‫ﻭﺯﺍﺭﺓ ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻡ ﺍﻟﻌﺎﻟﻲ ﻭ ﺍﻟﺒﺤﺙ ﺍﻟﻌﻠﻤﻲ‬

‫ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ – ‪-03‬‬

‫ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﻌﻠﻭﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﻋﻠﻭﻡ ﺍﻟﺘﺴﻴﻴﺭ‬
‫ﻗﺴﻡ ﺍﻟﻌﻠﻭﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬

‫ﻣﺬﻛﺮﺓ ﻣﻘﺪﻣﺔ ﺿﻤﻦ ﻣﺘﻄﻠﺒﺎﺕ ﻧﻴﻞ ﺷﻬﺎﺩﺓ ﺍﳌﺎﺟﺴﺘﲑ ﰲ ﻋﻠﻮﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‬

‫ﻓﺮﻉ ‪ :‬ﻧﻘﻮﺩ ﻭ ﺑﻨﻮﻙ‬

‫ﺍﳌﻮﺿﻮﻉ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻭ ﺩﻭﺭﻫﺎ ﰲ ﺿﺒﻂ ﺍﻟﻌﺮﺽ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﰲ ﺍﳉﺰﺍﺋﺮ‬

‫ﺧﻼﻝ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ ) ‪(2009 -2000‬‬
‫ﺘﺤﺕ ﺇﺸـــﺭﺍﻑ ﺍﻟﺩﻜﺘﻭﺭﺓ‪:‬‬ ‫ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﻁﺎﻟﺏ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺼــﺩﻴﻘﻲ ﻤﻠﻴﻜــــﺔ‬ ‫‪ -‬ﺇﻜــﻥ ﻟﻭﻨﻴﺱ‬

‫ﻟﺠﻨﺔ ﻤﻨﺎﻗﺸﺔ‪:‬‬
‫ﺭﺌﻴﺴﺎ‬ ‫ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ‪-03-‬‬ ‫ﺃﺴﺘﺎﺫ ﻤﺤﺎﻀﺭ‬ ‫‪ -1‬ﺍﻟﺩﻜﺘﻭﺭ ﺒﻥ ﻤﻭﺴﻰ ﻜﻤﺎل‬

‫ﻤﺸﺭﻓﺔ ﻭ ﻤﻘﺭﺭﺓ‬ ‫ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪-03 -‬‬ ‫ﺃﺴﺘﺎﺫﺓ ﻤﺤﺎﻀﺭﺓ‬ ‫‪ -2‬ﺍﻟﺩﻜﺘﻭﺭﺓ ﺼﺩﻴﻘﻲ ﻤﻠﻴﻜﺔ‬

‫ﻋﻀﻭﺍ‬ ‫ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪-03 -‬‬ ‫ﺃﺴﺘﺎﺫ ﻤﺤﺎﻀﺭ‬ ‫‪ -3‬ﺍﻟﺩﻜﺘﻭﺭ ﺯﻴﺭﻭﻨﻲ ﻤﺼﻁﻔﻰ‬

‫ﻋﻀﻭﺍ‬ ‫ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪-03 -‬‬ ‫ﺃﺴﺘﺎﺫﺓ ﻤﺤﺎﻀﺭﺓ‬ ‫‪ -4‬ﺍﻟﺩﻜﺘﻭﺭﺓ ﺒﻥ ﺤﻤﻭﺩ ﺴﻜﻴﻨﺔ‬

‫ﻋﻀﻭﺍ‬ ‫ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪-03 -‬‬ ‫ﺃﺴﺘﺎﺫ ﺠﺎﻤﻌﻲ‬ ‫‪ -5‬ﺍﻷﺴﺘﺎﺫ ﺒﻥ ﻋﺭﺒﺔ ﺒﻭﻋﻼﻡ‬

‫ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﳉﺎﻣﻌﻴﺔ‪2011 -2010 :‬‬

 ‫ﺷﻜﺮ ﻭ ﺗﻘﺪﻳﺮ‬

‫ﺍﻟﻠﻬﻢ ﻟﻚ ﺍﳊﻤﺪ ﻛﻤﺎ ﻳﻨﺒﻐﻲ ﳉﻼﻝ ﻭﺟﻬﻚ ﻭ ﻋﻈﻴﻢ ﺳﻠﻄﺎﻧﻚ ﻋﻠﻰ ﻣﺎ ﻳﺴﺮﺕ ﱄ ﰲ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻌﻤﻞ ﺍﳌﺘﻮﺍﺿﻊ‬

‫ﺣﺘﻰ ﺧﺮﺝ ﺇﱃ ﺍﻟﻨﻮﺭ‪ ،‬ﻓﺴﺒﺤﺎﻧﻚ ﻻ ﺇﻟﻪ ﺇﻻ ﺃﻧﺖ ﺃﺳﺘﻐﻔﺮﻙ ﻭ ﺃﺗﻮﺏ ﺇﻟﻴﻚ‪.‬‬

‫ﺛﻢ ﻻ ﻳﺴﻌﲏ ﺇﻻ ﺃﻥ ﺃﺗﻘﺪﻡ ﺑﺎﻟﺸﻜﺮ ﺍﳉﺰﻳﻞ ﺇﱃ ﺃﺳﺘﺎﺫﺗﻲ ﺍﻟﺪﻛﺘﻮﺭﺓ ﺻﺪﻳﻘﻲ ﻣﻠﻴﻜﺔ ﻟﻘﺒﻮﳍﺎ ﺍﻹﺷﺮﺍﻑ ﻋﻠﻰ ﻫﺬﻩ‬

‫ﺍﻟﺮﺳﺎﻟﺔ ﺃﻭﻻ‪ ،‬ﻭ ﻟﻠﺘﺴﻬﻴﻼﺕ ﻭ ﺍﻟﺘﻮﺟﻴﻬﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﻣﻨﺤﺘﻬﺎ ﱄ ﺛﺎﻧﻴﺎ ﻭ ﳉﻤﻴﻞ ﺻﱪﻫﺎ ﻭ ﺣﺴﻦ ﻣﻌﺎﻣﻠﺘﻬﺎ ﻣﻌﻲ ﺛﺎﻟﺜﺎ‪ ،‬ﻛﻤﺎ‬

‫ﺃﳖﺎ ﱂ ﺗﺒﺨﻠﲏ ﺑﻮﻗﺘﻬﺎ ﺍﻟﺜﻤﲔ ﰲ ﺗﺘﺒﻊ ﺑﻨﻴﺎﺕ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻌﻤﻞ ﻣﻦ ﺑﺪﺍﻳﺘﻪ ﺇﱃ ﳖﺎﻳﺘﻪ ﻓﺠﺰﺍﻫﺎ ﺍ‪ ‬ﻋﻨﺎ ﺃﻟﻒ ﺧﲑ‪.‬‬

‫ﻛﻤﺎ ﳚﺪﺭ ﺃﻥ ﺃﺗﻘﺪﻡ ﺃﻳﻀﺎ ﺑﺸﻜﺮ ﺟﺰﻳﻞ ﺇﱃ ﺍﻷﺳﺎﺗﺬﺓ ﺍﻷﺟﻼﺀ ﺍﻟﺬﻳﻦ ﳖﻠﻨﺎ ﻣﻦ ﻣﻌﻴﻨﻬﻢ ﻃﻴﻠﺔ ﺍﻟﻌﺎﻡ‬

‫ﺍﻟﻨﻈﺮﻱ‪ .‬ﺇﺫ ﺃﺿﺎﺀﻭﺍ ﻟﻨﺎ ﺍﻟﻄﺮﻳﻖ ﻭ ﺷﺮﺣﻮﺍ ﻣﺎ ﻏﻤﺾ ﻭ ﺍﻟﺘﺒﺲ ﻣﻌﻨﺎﻩ ﰲ ﺃﺫﻫﺎﻧﻨﺎ‪.‬‬

‫ﻛﻤﺎ ﺃﺗﻘﺪﻡ ﺑﺎﻟﺸﻜﺮ ﻭ ﺍﻟﻌﺮﻓﺎﻥ ﺇﱃ ﻛﻞ ﻣﻦ ﺳﺎﻋﺪﻧﻲ ﻭ ﻣﺪ ﱄ ﻳﺪ ﺍﻟﻌﻮﻥ ﻣﻦ ﻗﺮﻳﺐ ﺃﻭ ﻣﻦ ﺑﻌﻴﺪ‪ ،‬ﺩﻭﻥ ﺃﻥ‬

‫ﺃﻧﺴﻰ ﺍﻷﺳﺘﺎﺫ ﺍﻟﺪﻛﺘﻮﺭ ﳏﻤﺪ ﺍﻟﺸﺮﻳﻒ ﺇﳌﺎﻥ ﺑﺘﻮﺟﻴﻬﺎﺗﻪ ﺍﻟﺴﺪﻳﺪﺓ ﰲ ﺍﳒﺎﺯ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﺮﺳﺎﻟﺔ ‪.‬‬

‫ﻓﺎ‪ ‬ﻧﺴﺄﻝ ﺃﻥ ﻳﺰﻳﺪﻧﺎ ﻋﻠﻤﺎ ﻭ ﻳﻨﻔﻌﻨﺎ ﲟﺎ ﻋﻠﻤﻨﺎ ﺇﻧﻪ ﻭﱄ ﺫﻟﻚ ﻭ ﺍﻟﻘﺎﺩﺭ ﻋﻠﻴﻪ ﻭ ﺁﺧﺮ ﺩﻋﻮﺍﻧﺎ ﺃﻥ ﺍﳊﻤﺪ ‪ ‬ﺭﺏ ﺍﻟﻌﺎﳌﲔ‪.‬‬
 ‫ﺇﻫﺪﺍﺀ‬

‫ﺇﱃ ﺍﻟﱵ ﲢﻤﻞ ﺃﺧﻒ ﻛﻠﻤـﺔ ﻧﻄـﻖ ﲠـﺎ ﺍﻟﻠﺴـﺎﻥ‪ ،‬ﻭﲤﻴـﺰ ﻟﻀـﺮﻋﻬﺎ ﻋـﺮﺵ ﺍﻟﺮﲪـﺎﻥ‪ ،‬ﻭﻭﺿـﻌﺖ ﲢـﺖ‬

‫ﻗﺪﻣﻴﻬﺎ ﺍﳉﻨﺎﺕ‪ .‬ﻛﺎﻧﺖ ﺍﳌﻼﺫ ﻭ ﺍﳌﺄﻭﻯ ﺳﺮ ﺍﻟﺴﻌﺎﺩﺓ ﻭﺍﻟﻨﺠﻮﻯ‪ ،‬ﻧﺒﻊ ﺍﳊﻨﺎﻥ‪ ،‬ﻭﻣﺒﻌﺚ ﺍﻷﻣﺎﻥ‪ ..‬ﻟﻜﻲ ﺃﻣـــــﻲ‬

‫ﺇﱃ ﻣﻦ ﺧﻄﻰ ﺩﺭ ﺏ ﺍﻟﺼﻌﺎﺏ ﻣﻦ ﺃﺟﻠﻨﺎ‪ ،‬ﺻـﺎﺣﺐ ﺍﻟﻘﻠـﺐ ﺍﻟﻜـﺒﲑ‪ ،‬ﺗـﺎﺝ ﺭﺃﺳـﻲ ﺇﱃ ﺭﻣـﺰ ﺍﻟﻌﻄـﺎﺀ‪،‬‬

‫ﻓﻜﺎﻥ ﻫﻮﻳﺘﻠﻲ ﺣﻴﺜﻤﺎ ﺃﺳﲑ‪ ،‬ﻓﺒﺚ ﰲ ﺭﻭﺣﻲ ﺍﳊﻴﺎﺓ‪ ،‬ﻭﻗﻮﺓ ﺍﻟﺪﻓﺎﻉ؛‪.‬ﻟﻚ ﺃﺑــــﻲ‪....‬‬

‫ﺃﺳﺄﻝ ﺍ‪ ‬ﺳﺒﺤﺎﻧﻪ ﻭﺗﻌﺎﱃ ﺃﻥ ﻳﻄﻴﻞ ﰲ ﻋﻤﺮﳘﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻄﺎﻋﺔ‪ ،‬ﻭﺃﻥ ﳝﻨﺤﻬﻤﺎ ﺍﻟﺼﺤﺔ ﻭﺍﻟﻌﺎﻓﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺃﻥ‬

‫ﳚﻌﻞ ﻋﺎﻗﺒﺘﻬﻤﺎ ﺟﻨﺔ ﻋﺮﺿﻬﺎ ﺍﻟﺴﻤﻮﺍﺕ ﻭ ﺍﻷﺭﺽ‪.‬‬

‫ﺇﱃ ﺍﻟﻘﻠــﻮﺏ ﺍﻟــﱵ ﺃﺣــﺎﻃﺘﲏ ﺑﺎﳉــﺪ ﻭﺍﻟﺮﻋﺎﻳــﺔ‪ ،‬ﻭﺭﺍﻓﻘــﺘﲏ ﰲ ﺩﺭﻭﺏ ﺍﳊﻴــﺎﺓ‪ ،‬ﻗــﺮﺓ ﺇﺧــﻮﺗﻲ ﻭﺃﺧــﱵ ‪:‬‬

‫ﻋﻤــــــــــــــــــــــــﺮ‪ ،‬ﺭﻭﻣﻴــــــــــــــــــــــﻠﺔ‪ ،‬ﺟـــــــــــــــﻼﻝ‪ ،‬ﻭ ﻛﻞ ﺍﻷﻫﻞ ﻭ ﺍﻷﻗﺎﺭﺏ‪.‬‬

‫ﺇﱃ ﻛـﻞ ﻣــﻦ ﺍﻟﺘﻘﻴــﺖ ﲠـﻢ ‪ ،‬ﻭﺳــﺮﺕ ﻣﻌﻬــﻢ ﻋﻠـﻰ ﺩﺭﺏ ﺍﻟﻌﻠــﻢ ﻭ ﺍﻟــﺘﻌﻠﻢ‪ ،‬ﺇﱃ ﺍﻷﺻـﺪﻗﺎﺀ‪ ،‬ﺭﻣــﺰ ﺍﻟﻮﻓــﺎﺀ ﻭ‬

‫ﺍﻟﻌﻄﺎﺀ‪ ،‬ﻭ ﻛﻞ ﻃﻠﺒﺔ ﺍﳌﺎﺟﺴﺘﲑ ﰲ ﺍﻟﻌﻠﻮﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﻓﺮﻉ ‪ :‬ﻧﻘﻮﺩ ﻭ ﺑﻨﻮﻙ ﺩﻓﻌﺔ ‪.2010 -2009 :‬‬

‫ﺇﱃ ﻫﺆﻻﺀ‪ ،‬ﻭﺃﻭﻟﺌﻚ‪ ،‬ﺃﻫﺪﻱ ﲦﺮﺓ ﺟﻬﺪﻱ‪...‬ﻭ ﺍﻫﺪﻱ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻌﻤﻞ ﺍﳌﺘﻮﺍﺿﻊ‬

‫ﺍﻟﻄﺎﻟﺐ‪ :‬ﺇﻛــــــــــــــــــــــــــــــــﻦ ﻟﻮﻧـــــــــــــــــــــــــــــﻴﺲ‬

 ‫ﻓﻬﺭﺱ‬
‫ﺍﻟﻤﺤﺘﻭﻴﺎﺕ‬
 ‫ﻓﮭــــــﺮس اﻟﻤﺤﺘﻮﯾـــــﺎت‬

‫ﻓﻬﺭﺱ ﺍﻟﻤﺤﺘﻭﻴﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺒﺴﻤﻠﺔ‬
‫ﺸﻜﺭ ﻭ ﺘﻘﺩﻴﺭ‬
‫ﺍﻹﻫﺩﺍﺀ‬
‫ﻓﻬﺭﺱ ﺍﻟﻤﺤﺘﻭﻴﺎﺕ‬
‫ﻗﺎﺌﻤﺔ ﺍﻟﺠﺩﺍﻭل ﻭ ﺍﻷﺸﻜﺎل ﻭ ﺍﻟﻤﻼﺤﻕ‬
‫ﻤﻠﺨﺹ ﺒﺎﻟﻠﻐﺔ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ‬
‫ﻤﻠﺨﺹ ﺒﺎﻟﻠﻐﺔ ﺍﻻﻨﺠﻠﻴﺯﻴﺔ‬

‫ﺍﻟﻤﻘﺩﻤﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ..................................................................................‬ﺃ‪ -‬ﺩ‪‬‬

‫ﺍﻟﻔﺼل ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺍﻹﻁﺎﺭ ﺍﻟﻨﻅﺭﻱ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪68 -01................................................‬‬

‫ﻤﻘﺩﻤﺔ ﺍﻟﻔﺼل‪02........................................................................................‬‬
‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻤﺎﻫﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺘﻁﻭﺭﻫﺎ ﻋﺒﺭ ﻤﺩﺍﺭﺱ ﺍﻟﻔﻜﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪03......................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻨﻅﺭﺓ ﻋﺎﻤﺔ ﺤﻭل ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪03....................................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪08.....................................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﻤﻨﻅﻭﺭ ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻙ‪11......................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ‪ :‬ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻱ ﻭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪22............................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺨﺎﻤﺱ‪ :‬ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻨﻘﺩﻭﻱ ) ﺍﻟﻤﺩﺭﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻭﻴﺔ(‪29..................‬‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪35..................................................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺇﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪35..................................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪38...........................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪40..........................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ‪ :‬ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪46............................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪50...............................................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ) ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ( ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪50...........................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﻜﻴﻔﻴﺔ ) ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ( ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪57.................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪60..........................................‬‬

 ‫ﻓﮭــــــﺮس اﻟﻤﺤﺘﻮﯾـــــﺎت‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ‪ :‬ﻗﻨﻭﺍﺕ ﺇﺒﻼﻍ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪61.........................................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻗﻨﺎﺓ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‪61...........................................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻗﻨﺎﺓ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ‪62.........................................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﻗﻨﺎﺓ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ‪64........................................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ‪ :‬ﻗﻨﺎﺓ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‪65..............................................................‬‬

‫ﺨﻼﺼﺔ ﺍﻟﻔﺼل‪68.........................................................................................‬‬

‫ﺍﻟﻔﺼل ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪135 -69................................‬‬

‫ﻤﻘﺩﻤﺔ ﺍﻟﻔﺼل‪70........................................................................................‬‬
‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪71.....................................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻨﺸﺄﺓ ﻭ ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪71.............................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻭﻅﺎﺌﻑ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪74...................................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪81...........................................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ‪ :‬ﻋﻼﻗﺔ ﻋﻨﺎﺼﺭ ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺎﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪85....................‬‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺃﺜﺭ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪87.............................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻤﺎﻫﻴﺔ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻭ ﻤﻌﺎﻴﻴﺭﻫﺎ‪87..............................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻤﺒﺭﺭﺍﺕ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‪91........................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﻗﻴﺎﺱ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ‪93...................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ‪ :‬ﻨﻤﺎﺫﺝ ﻋﻥ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻋﺒﺭ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ‪95..........................‬‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﻤﺤﺩﺩﺍﺘﻪ‪100.............................................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪100....................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ‪106............‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﻗﻴﺎﺱ ﺨﻠﻕ ﻭ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪111.............................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ‪ :‬ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪116................................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ‪ :‬ﺘﻁﻭﻴﺭ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺘﺠﺎﺭﺏ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺩﻭل ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪119..............‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻤﺴﺎﻴﺭﺓ ﺍﻻﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻟﺤﺩﻴﺜﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‪120.......................‬‬

 ‫ﻓﮭــــــﺮس اﻟﻤﺤﺘﻮﯾـــــﺎت‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺍﻟﻔﺼل ﺒﻴﻥ ﻭﻅﺎﺌﻑ ﺭﺴﻡ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺘﻨﻔﻴﺫﻫﺎ ﻭ ﺒﻴﻥ ﻭﻅﺎﺌﻑ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪125.......................................................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﺘﺠﺎﺭﺏ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪127.........................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ‪ :‬ﺘﺠﺎﺭﺏ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪132.........................‬‬

‫ﺨﻼﺼﺔ ﺍﻟﻔﺼل‪137.....................................................................................‬‬
‫ﺍﻟﻔﺼل ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻭ ﺩﻭﺭﻫﺎ ﻓﻲ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ )‬
‫‪219 -138 ........................................................................(2009 -2000‬‬

‫ﻤﻘﺩﻤﺔ ﺍﻟﻔﺼل‪139.......................................................................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ‪140...................................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺇﻗﺎﻤﺔ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ‪140........................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺇﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻟﺴﺒﻌﻴﻨﺎﺕ ﻭ ﺍﻟﺜﻤﺎﻨﻴﻨﺎﺕ ‪146......................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻓﻲ ﻀﻭﺀ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ) ‪152...........(10 -90‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ‪ :‬ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺄﺴﺴﺕ ﺒﻌﺩ ﺼﺩﻭﺭ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ‪158......‬‬
‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ) ‪161.......................(2000 -1962‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻤﺴﺎﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ) ‪162..............(1979 -1962‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻤﺴﺎﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ) ‪165..............(1989 -1980‬‬
‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﻤﺴﺎﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ) ‪169..............(2000 -1990‬‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﺃﺜﺭ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺨﻼل ) ‪178............(2009 -2000‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪178.............................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻤﻨﺫ ﺴﻨﺔ ‪189.....................2000‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻤﻘﺎﺒﻼﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ )‪197.....(2009 -2000‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ‪ :‬ﺃﺜﺭ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻋﻠﻰ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪213.....................‬‬

‫ﺨﻼﺼﺔ ﺍﻟﻔﺼل‪219.....................................................................................‬‬
‫ﺍﻟﺨﺎﺘﻤﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ‪220......................................................................................‬‬

‫ﻗﺎﺌﻤﺔ ﺍﻟﻤﺭﺍﺠﻊ‪229......................................................................................‬‬

‫ﺍﻟﻤﻼﺤﻕ‪243............................................................................................‬‬
 ‫ﻗﺎﺌﻤﺔ‬
‫ﺍﻟﺠﺩﺍﻭل‬
‫ﻭ ﺍﻷﺸﻜﺎل‬
‫ﻭ ﺍﻟﻤﻼﺤﻕ‬
 ‫ﻓﮭﺮس اﻟﺠﺪاول و اﻷﺷﻜﺎل و اﻟﻤﻼﺣﻖ‬

‫ﺃ‪ -‬ﻓﻬﺭﺱ ﺍﻟﺠﺩﺍﻭل‪:‬‬

‫ﺍﻟﺼﻔﺤﺔ‬ ‫ﻋﻨﻭﺍﻥ ﺍﻟﺠﺩﻭل‬ ‫ﺭﻗﻡ ﺍﻟﺠﺩﻭل‬

‫‪81‬‬ ‫ﻨﻤﻭﺫﺝ ﺘﻘﺭﻴﺒﻲ ﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬ ‫‪01‬‬

‫‪94‬‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻜﺒﺭ ﺩﻭل‬ ‫‪02‬‬

‫‪103‬‬ ‫ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ )ﺃ(‬ ‫‪03‬‬

‫‪104‬‬ ‫ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ )ﺃ(‬ ‫‪04‬‬

‫‪105‬‬ ‫ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ )ﺏ(‬ ‫‪05‬‬

‫‪106‬‬ ‫ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‬ ‫‪06‬‬

‫‪107‬‬ ‫ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﻤﺨﺘﺼﺭﺓ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬ ‫‪07‬‬

‫‪176-175‬‬ ‫ﺍﻟﺘﺩﺍﺒﻴﺭ ﺍﻟﻤﻌﺘﻤﺩﺓ ﻀﻤﻥ ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺘﺴﻬﻴل ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻤﻭﺴﻊ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ‪.98/95‬‬ ‫‪08‬‬

‫ﺘﻁﻭﺭ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ) ‪182 .(2009 -2000‬‬ ‫‪09‬‬

‫‪184‬‬ ‫ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ) ‪.(2009 -2000‬‬ ‫‪10‬‬

‫‪185‬‬ ‫ﺘﻁﻭﺭ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ) ‪.(2009 -2000‬‬ ‫‪11‬‬

‫ﺘﻁﻭﺭ ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﻭ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ) ‪188 -2000‬‬ ‫‪12‬‬
‫‪.(2009‬‬

‫‪191‬‬ ‫ﺗﻄﻮر ﻣﻌﺪل إﻋﺎدة اﻟﺨﺼﻢ ﻟﻠﻔﺘﺮة ) ‪.(2009 -2000‬‬ ‫‪13‬‬

‫‪199‬‬ ‫ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ) ‪.(2009 -2000‬‬ ‫‪14‬‬

‫‪206‬‬ ‫ﺘﻁﻭﺭ ﺒﻨﻴﺔ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ) ‪.(2009 -2000‬‬ ‫‪15‬‬

‫‪212 -211‬‬ ‫ﺘﻁﻭﺭ ﻤﻘﺎﺒﻼﺕ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ) ‪.(2009 -2000‬‬ ‫‪16‬‬
 ‫ﻓﮭﺮس اﻟﺠﺪاول و اﻷﺷﻜﺎل و اﻟﻤﻼﺣﻖ‬

‫ﺏ‪ -‬ﻓﻬﺭﺱ ﺍﻷﺸﻜﺎل‪:‬‬

‫ﺍﻟﺼﻔﺤﺔ‬ ‫ﻋﻨﻭﺍﻥ ﺍﻟﺸﻜل‬ ‫ﺭﻗﻡ ﺍﻟﺸﻜل‬

‫‪15‬‬ ‫ﺃﺜﺭ ﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻸﺴﻌﺎﺭ‪.‬‬ ‫‪01‬‬

‫‪18‬‬ ‫ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﻀﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻸﺴﻌﺎﺭ‪.‬‬ ‫‪02‬‬

‫‪21‬‬ ‫ﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﻜﺎﻤﺒﺭﻴﺩﺝ ﻟﻸﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬ ‫‪03‬‬

‫‪24‬‬ ‫ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻱ‪.‬‬ ‫‪04‬‬

‫‪26‬‬ ‫ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺒﺩﺍﻓﻊ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﻭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ ‪.‬‬ ‫‪05‬‬

‫‪27‬‬ ‫ﻤﻨﺤﻨﻰ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻟﻐﺭﺽ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ‪.‬‬ ‫‪06‬‬

‫‪49‬‬ ‫ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬ ‫‪07‬‬

‫‪161‬‬ ‫ﺒﻨﻴﺔ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺒﻌﺩ ﺼﺩﻭﺭ ﻗﺎﻨﻭﻥ ‪.10-90‬‬ ‫‪08‬‬

‫‪184‬‬ ‫ﻤﻨﺤﻨﻰ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ) ‪.(2009-2000‬‬ ‫‪09‬‬

‫‪203‬‬ ‫ﻤﻨﺤﻨﻰ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ) ‪.(2009 -2000‬‬ ‫‪10‬‬

‫‪112‬‬ ‫ﻤﻨﺤﻨﻰ ﺘﻁﻭﺭ ﻤﻘﺎﺒﻼﺕ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ) ‪.(2009 -2000‬‬ ‫‪11‬‬
‫ﺝ‪ -‬ﻓﻬﺭﺱ ﺍﻟﻤﻼﺤﻕ‪:‬‬
‫ﺍﻟﺼﻔﺤﺔ‬ ‫ﻋﻨﻭﺍﻥ ﺍﻟﻤﻠﺤﻕ‬ ‫ﺭﻗﻡ ﺍﻟﻤﻠﺤﻕ‬

‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻗﺒل ﺍﻻﺴﺘﻘﻼل ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻟﻬﺎ ﻓﺭﻭﻉ ‪244‬‬ ‫‪01‬‬
‫ﺒﺎﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‬

‫‪245‬‬ ‫ﺒﻨﻴﺔ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻗﺒل ﺍﻻﺴﺘﻘﻼل‪.‬‬ ‫‪02‬‬

‫‪246‬‬ ‫ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﺠﺯﺍﺌﺭ ﺨﻼل ) ‪(1967 -1962‬‬ ‫‪03‬‬

‫‪247‬‬ ‫ﺒﻨﻴﺔ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺩﺍﺌﺭﺓ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺒﻌﺩ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ‬ ‫‪04‬‬

‫‪248‬‬ ‫ﻫﻴﻜل ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪1986‬‬ ‫‪05‬‬
 ‫ﺍﻟﻤﻠﺨﺹ‬
‫ﻟﻘﺩ ﺘﻨﺎﻭﻟﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻤﻭﻀﻭﻉ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺩﻭﺭﻫﺎ ﻓﻲ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻤﻊ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺤﺎﻟﺔ‬
‫ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ) ‪ ،(2009 -2000‬ﻟﺫﻟﻙ ﺘﻤﺕ ﺼﻴﺎﻏﺔ ﺍﻹﺸﻜﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻭ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ‪ :‬ﻤﺎ ﻫﻭ ﺩﻭﺭ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ) ‪ ،(2009 -2000‬ﻫﺎﺩﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺇﺒﺭﺍﺯ ﺃﻫﻤﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻟﺠﻌل ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﻀﺔ ﻤﺘﻼﺌﻤﺔ ﻤﻊ ﺇﻤﻜﺎﻨﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻷﻫﺩﺍﻓﻬﺎ ﺍﻟﻨﻬﺎﻴﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻸﺴﻌﺎﺭ‪ ،‬ﻭ ﺘﺤﻘﻴﻕ‬
‫ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ﻓﻲ ﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ‪ ،‬ﻤﻊ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﺍﻟﻜﺎﻤل‪ ،‬ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻤﺴﺎﻴﺭﺓ ﺍﻻﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻟﺤﺩﻴﺜﺔ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺒﺎﻻﺘﺠﺎﻩ ﻨﺤﻭ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﺴﺘﻬﺩﺍﻑ ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﺴﺘﻬﺩﺍﻑ ﻤﻌﺩﻻﺕ‬
‫ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻭ ﺘﺤﺭﻴﺭ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻊ ﺍﻟﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻹﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﺇﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ‬
‫ﺤﺩﻴﺜﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﺎﺩﻱ ﺒﻀﺭﻭﺭﺓ ﺇﻋﻁﺎﺀ ﺩﺭﺠﺔ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ‪ .‬ﻭ ﻗﺩ ﺘﻡ ﺇﺴﻘﺎﻁ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺠﻭﺍﻨﺏ ﻋﻠﻰ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻭ‬
‫ﺍﺴﺘﻨﺘﺠﻨﺎ ﺒﺄﻥ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻗﺎﻤﺕ ﻓﻌﻼ ﺒﻤﻭﺍﻜﺒﺔ ﻫﺫﻩ ﺍﻻﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻟﺤﺩﻴﺜﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﺘﺤﻭل ﻨﺤﻭ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‬
‫ﺒﺎﻋﺘﻤﺎﺩ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺒﺎﻟﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﻋﺩﻡ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺒﻌﺽ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﻜﺄﺩﺍﺓ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ‪ ،‬ﻭ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﻭﻕ‬
‫ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ‪ ،‬ﻏﻴﺭ ﺃﻨﻪ ﺘﻤﻜﻥ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﺎﺴﺘﻌﻤﺎل ﺃﺩﺍﺓ ﻤﻌﺩل ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﺃﺩﺍﺓ ﺍﺴﺘﺭﺠﺎﻉ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻋﻥ‬
‫ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻟﻤﻨﺎﻗﺼﺎﺕ ﻭ ﺃﺩﺍﺓ ﺘﺴﻬﻴﻼﺕ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﺒﺸﻜل ﻓﻌﻠﻲ ﻓﻲ ﻓﺎﺌﺽ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ‪ ،‬ﻤﺩﻋﻤﺎ ﺒﺫﻟﻙ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪،‬‬
‫ﻭ ﻗﺎﻡ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﺎﺴﺘﻬﺩﺍﻑ ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺠﻌل ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻜﻬﺩﻑ ﻭﺴﻴﻁ‪ ،‬ﻨﺠﺤﺕ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻤﻌﺩﻻﺕ‬
‫ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﺩﻓﺔ ﻤﺎ ﻋﺩﻯ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﺘﻴﻥ ﺍﻷﺨﻴﺭﺘﻴﻥ ﻨﻅﺭﺍ ﻟﻠﻁﺎﺒﻊ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﺍﻟﺘﻀﺨﻤﻲ‪ ،‬ﻭ ﻗﺩ ﺘﻤﻜﻥ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﻔﻀل‬
‫ﻫﺫﻩ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻤﻌﺩﻻﺕ‬
‫ﺘﻘل ﻋﻥ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﺩﻓﺔ ﻤﻥ ﻗﺒل ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻓﻲ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﻜل ﺴﻨﺔ‪ ،‬ﻤﺎ ﻋﺩﻯ ﻓﻲ ﺴﻨﺘﻴﻥ ﺃﻭ ﺜﻼﺙ ﻭ ﻟﻜﻥ ﻫﺫﺍ ﻻ‬
‫ﻴﻨﻘﺹ ﻤﻥ ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻟﺴﻴﻁﺭﺓ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻗﺎﻡ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﺘﻌﺯﻴﺯ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻭ ﺍﻹﺸﺭﺍﻑ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﺘﻜﺜﻴﻑ ﻤﻨﻬﺎ ﻭ ﺍﻨﺠﺎﺯ‬
‫ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺭﻗﺎﺒﺔ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭﻴﺔ ﺸﺎﻤﻠﺔ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺘﻘﻴﻴﻡ ﺠﻬﺎﺯ ﻤﻜﺎﻓﺤﺔ ﺘﺒﻴﺽ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﻭ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻹﺭﻫﺎﺏ‪ ،‬ﻭ ﺇﺠﻤﺎﻻ ﻟﺘﺜﻤﻴﻥ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻟﻤﻜﺘﺴﺒﺎﺕ ﻴﺘﻌﻴﻥ ﻋﻠﻰ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻤﻭﺍﺼﻠﺔ ﺘﺴﻴﻴﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‪ ،‬ﻤﻊ ﺍﻟﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﻤﻭﺍﺼﻠﺔ ﺘﻬﻴﺌﺔ ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﻴﺔ‬
‫ﻤﻥ ﺃﺠل ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺃﻜﺒﺭ ﻭ ﺘﻨﻭﻴﻌﻬﺎ‪ .‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﻌﻜﺱ ﺇﻴﺠﺎﺒﺎ ﻋﻠﻰ ﺒﺎﻗﻲ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻜﻠﻤﺎﺕ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ‪ :‬ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺇﺩﺍﺭﺓ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‪ ،‬ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪.‬‬
Abstract:

I have addressed this study the subject of monetary policy and its role in
controlling the money supply with the case study of Algeria during the period
(2000 - 2009), so was the formulation of the problematic core as follows: What is
the role of monetary policy in controlling money supply in Algeria during the period
(2000 - 2009), aiming to highlight the importance and the importance of monetary
policy, and the importance of controlling the money supply to make the amount of
money offered are consistent with the potential of the economy's productive real,
and how to achieve monetary policy objectives of the end of the stabilization of the
general price level, and achieve economic growth and balance in the balance of
payments, with full operation, along with the importance to keep pace with modern
trends in central banking trend towards indirect monetary management by
targeting monetary variables and target rates of inflation and liberalization of
financial markets, while working on the development of e-banking and oversight,
in the context of modern strategy which calls for the necessity of giving a high
degree of autonomy. And has been dropped on these aspects of the case of
Algeria, and we concluded that Algeria has actually keep pace with these new
trends through the transition to indirect monetary management the adoption of
indirect monetary instruments in spite of the ineffectiveness of some of the tools
as the rediscount rate and open market operations, but enable the Bank of Algeria
using the tool the rate of compulsory reserve as well as tool retrieval liquidity
through tenders and utility deposit facility to control effectively of excess liquidity,
supported by this monetary stability, and the Bank of Algeria to target variables of
monetary and make of the monetary base as an intermediate target, and
successfully in achieving the inflation target except in the last two years because
of the nature of the global inflationary, and could enable the Bank of Algeria
thanks to this administration to control the growth rates of the cluster of cash and
growth rates of loans to the economy by bringing rates lower than those targeted
by the Monetary Council and the loan beginning of each year, except in two or
three, but this does not detract from the ability to control, as the Bank of Algeria to
promote the role of oversight and supervision, including through the intensification
and completion of a comprehensive process control test for the assessment of the
Anti-Money Laundering and the Financing of Terrorism, and Overall, these gains
must accord due importance to the Bank of Algeria to continue the conduct of this
administration, with work to continue to create the conditions necessary to achieve
greater efficiency and diversification. And reflected positively on the rest of the
economic variables.

Keywords: Monetary policy, Money supply, The monetary authority, Indirect

monetary management, Central bank independence.
‫اﻟﻤﻘﺪﻣﺔ‬
‫اﻟﻌﺎﻣﺔ‬
 ‫اﻟﻤﻘـــــــــــــــﺪﻣﺔ اﻟﻌــــــــــــﺎﻣﺔ‬
‫ﺘﻌﺘﺒﺭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺃﺩﺍﺓ ﻟﻠﺭﺒﻁ ﺒﻴﻥ ﺃﻭﺠﻪ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻤﻥ ﺇﻨﺘﺎﺝ ﻟﻠﺴﻠﻊ ﻭ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﻭ ﺘﻭﺯﻴﻌﻬﺎ ﻭ‬
‫ﺍﺴﺘﻬﻼﻜﻬﺎ‪ ،‬ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻁﻭﺭﺕ ﻋﺒﺭ ﺍﻟﺘﺎﺭﻴﺦ ﺤﺴﺏ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻭﻅﺎﺌﻔﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‪ ،‬ﻓﻘﺩ ﺤﻅﻴﺕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺒﺎﻫﺘﻤﺎﻡ ﻜﺒﻴﺭ‬
‫ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺒﺎﺤﺜﻴﻥ ﻭ ﺍﻟﻤﻔﻜﺭﻴﻥ ﻨﻅﺭﺍ ﻟﻤﺎ ﻟﻬﺎ ﻤﻥ ﺩﻭﺭ ﻫﺎﻡ ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺭﻓﻊ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﻭ‬
‫ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻓﺨﻼل ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭ ﻋﺭﻑ ﺍﻟﻔﻜﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻨﻅﺭﻴﺎﺕ ﻋﺩﻴﺩﺓ ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﺤﻭﻟﻬﺎ‪،‬‬
‫ﺍﻨﻁﻼﻗﺎ ﻤﻥ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ ﺤﻴﺎﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻜﻭﻨﻬﺎ ﻭﺴﻴﻠﺔ ﺘﻐﻁﻴﺔ ﻟﻠﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﻓﻘﻁ ﻤﻥ ﻭﺠﻬﺔ ﻨﻅﺭ ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻙ‪ ،‬ﺜﻡ‬
‫ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻔﻜﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﻨﻅﺭﺓ ﺃﺨﺭﻯ ﺘﻌﻁﻲ ﻟﻠﻨﻘﺩ ﻤﻜﺎﻨﺔ ﻫﺎﻤﺔ ﻓﻲ ﻋﻬﺩ ﻜﻴﻨﺯ ﺜﻡ ﺍﻟﻨﻘﺩﻭﻴﻴﻥ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺃﺼﺒﺢ‬
‫ﻴﻨﻅﺭ ﺇﻟﻴﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻬﺎ ﺘﻠﻌﺏ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﻤﻨﺸﻁ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﺜﺒﻁ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﺤﺴﺏ ﺘﺤﻜﻡ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﻓﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻫﺫﺍ ﻭ ﻗﺩ ﺠﻌل ﺘﻨﻅﻴﻡ ﻋﺭﺽ ﻭ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻀﺭﻭﺭﺓ ﻤﻠﺤﺔ‪ ،‬ﻭ ﻋﻠﻴﻪ ﻓﺈﻥ ﺃﻴﺔ ﻫﻴﺌﺔ ﻤﺎ ﻟﺩﻴﻬﺎ ﺴﻠﻁﺔ‬
‫ﻟﺘﻨﻅﻴﻡ ﻋﺭﺽ ﻭ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻫﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﺍﻗﻊ ﺘﺘﻤﺘﻊ ﺒﺎﻟﺩﻭﺭ ﺍﻟﺒﺎﻟﻎ ﺍﻷﻫﻤﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺤﻴﺎﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﻲ‬
‫ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﻟﻴﺴﺕ ﻫﻴﻜﻼ ﺠﺎﻤﺩﺍ ﺘﻤﺭ ﻋﺒﺭﻩ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﺒل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺇﺫﺍ ﺘﻨﻅﻴﻡ ﻋﺭﺽ ﻭ ﺘﺩﺍﻭل‬
‫ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﻤﺎ ﺩﺍﻡ ﻟﻬﺎ ﺘﺄﺜﻴﺭﺍﺕ ﻗﻭﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﻭ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻭ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻲ‪ ،‬ﻭ ﺘﺩﺨﻠﻬﺎ ﻓﻲ ﺘﻨﻅﻴﻡ‬
‫ﻋﺭﺽ ﻭ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ‪ ،‬ﻴﺴﻤﻲ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺃﺨﺫﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻷﻭﻗﺎﺕ ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ ﻤﻜﺎﻨﺔ ﻫﺎﻤﺔ ﺒﻴﻥ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬
‫ﺍﻷﺨﺭﻯ‪ ،‬ﻭ ﺃﺼﺒﺢ ﺩﻭﺭﻫﺎ ﺤﺎﺴﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻴﻅﻬﺭ ﺫﻟﻙ ﺒﻭﻀﻭﺡ ﻤﻥ‬
‫ﺨﻼل ﺍﺭﺘﺒﺎﻁ ﺍﻟﻤﺸﺎﻜل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻜﺎﻟﺒﻁﺎﻟﺔ ﻭ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻭ ﺘﺩﻫﻭﺭ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﺒﺎﻟﺤﻠﻭل‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺘﺘﻭﻓﺭ ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻟﻤﻼﺌﻤﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﺘﺩﺨل ﺒﺈﺠﺭﺍﺀﺍﺘﻬﺎ ﻭ ﺃﺩﻭﺍﺘﻬﺎ ﻭ‬
‫ﻤﻨﻬﺠﻴﺘﻬﺎ ﻟﺘﻜﻴﻑ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﻊ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﻋﻠﻴﻪ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻷﻫﻤﻴﺔ ﺒﻤﻜﺎﻥ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺫﻟﻙ ﺘﻌﻤل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﻀﺔ ﺒﺎﻋﺘﻤﺎﺩ ﺴﻴﺎﺴﺎﺕ‬
‫ﻤﻌﻴﻨﺔ ﺘﺘﻼﺀﻡ ﻭ ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻌﻴﺸﻬﺎ ﺍﻟﺒﻠﺩ‪ ،‬ﻭ ﻫﻭ ﻤﺎ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬

‫ﺇﻥ ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﺩﺨل ﺒﻬﺎ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺘﺘﻡ ﺘﺤﺕ ﻤﺴﺅﻭﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ )ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ( ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﻓﻌﻠﻴﺔ ﻭ ﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻟﻠﻤﻌﺭﻭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﻁﺎﻟﻤﺎ ﻴﻤﺘﻠﻙ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ ﻭ ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﻴﺔ ﻟﺘﺜﺒﻴﺕ ﺍﻟﺘﺩﻓﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺜﻡ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻬﺎ ﺒﻜﻴﻔﻴﺔ ﺴﻠﻴﻤﺔ ﺒﻤﺎ ﻴﺘﻤﺎﺸﻲ ﻭ‬
‫ﻭﻀﻌﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭ ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺎﺘﻪ‪ ،‬ﻭ ﺤﺘﻰ ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺫﻟﻙ ﻴﻨﺒﻐﻲ ﻋﻠﻴﻪ ﺃﻥ ﻴﺘﻤﺘﻊ ﺒﻘﺩﺭ ﻤﻌﻴﻥ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻭﻨﺔ ﻭ ﺍﻟﺤﺭﻴﺔ ﺒﻌﻴﺩﺍ ﻋﻥ ﺘﺩﺨل ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﺘﻨﻔﻴﺫﻱ‪ ،‬ﻭ ﻟﻘﺩ ﺸﻬﺩﺕ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﺤﺼﻭل ﺍﻟﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺩﺭﺠﺔ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻀﻤﺎﻨﺎ ﻟﺴﻼﻤﺔ ﻭ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻥ ﺨﻼل ﺭﺴﻡ‬
‫ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﻌﺘﻤﺩ ﻋﻠﻰ ﺩﺭﺍﻴﺔ ﻭﺍﺴﻌﺔ ﺒﺎﻷﺩﻭﺍﺕ ﻭ ﻜﻔﺎﺀﺓ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻬﺎ‪.‬‬

‫ب‬
 ‫اﻟﻤﻘـــــــــــــــﺪﻣﺔ اﻟﻌــــــــــــﺎﻣﺔ‬
‫ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻨﺠﺩ ﺃﻨﻪ ﻗﺒل ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ )‪ ( 10-90‬ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻥ ﻅﺎﻫﺭﺓ‬
‫ﺤﺴﺎﺒﻴﺔ ﻓﻘﻁ ﻭ ﻟﻡ ﺘﻜﻥ ﺃﺩﺍﺓ ﺇﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻟﻡ ﺘﻌﺩ ﻜﺄﺩﺍﺓ ﻟﺘﻜﻭﻴﻥ ﺭﺃﺱ‬
‫ﺍﻟﻤﺎل‪ ،‬ﻭ ﺇﻨﻤﺎ ﻜﻅﺎﻫﺭﺓ ﺤﺴﺎﺒﻴﺔ ﺘﻤﻜﻥ ﻤﻥ ﺤﺴﺎﺏ ﺍﻟﻜﻤﻴﺎﺕ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺤﺼﻠﺔ‪ ،‬ﻏﻴﺭ ﺃﻨﻪ ﺘﻔﻁﻨﺕ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺍﻟﺜﻤﺎﻨﻴﻨﺎﺕ ﺇﻟﻰ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺩﻭﺭ ﺍﻟﺤﻴﺎﺩﻱ ﻭ ﺍﻟﺴﻠﺒﻲ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺇﻋﻁﺎﺀﻫﺎ ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺠﺩﻴﺩ ﻴﺘﻤﺜل ﻓﻲ‬
‫ﺍﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ ﻭﺴﻴﻠﺔ ﻟﺘﺩﺍﻭل ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل‪ ،‬ﻓﺄﺼﺒﺤﺕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻜﺄﺩﺍﺓ ﻟﻠﻘﺭﺽ ﻭ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻅﻬﺭ ﺩﻭﺭﻫﺎ‬
‫ﺍﻻﻴﺠﺎﺒﻲ ﻭ ﺘﺄﺜﻴﺭﻫﺎ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭ ﺍﻟﺘﻭﺯﻴﻊ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ‪ ،‬ﻭ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺃﺩﺍﺓ ﺇﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﻤﻬﻤﺔ‪.‬‬

‫ﺃﺼﺒﺢ ﺍﻟﺤﺩﻴﺙ ﻋﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻤﻤﻜﻨﺎ ﻤﻊ ﺼﺩﻭﺭ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ )‪-90‬‬
‫‪ ،(10‬ﺍﻟﻤﻌﺩل ﻭ ﺍﻟﻤﺘﻤﻡ ﺒﺎﻷﻤﺭ )‪ ،(11-03‬ﻭ ﺍﻟﻠﺫﻴﻥ ﻅﻬﺭ ﻓﻴﻬﻤﺎ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻜﺄﺴﻠﻭﺏ ﻟﺘﻨﻅﻴﻡ‬
‫ﻋﺭﺽ ﻭ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻜﺭﺱ ﻤﺒﺩﺃ ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻡ ﻭ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﻓﻲ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺃﺩﻭﺍﺘﻬﺎ‬
‫ﻭ ﺍﻹﺸﺭﺍﻑ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻭ ﺘﻘﻴﻴﻤﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﻤﻨﺢ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻲ ﺇﺩﺍﺭﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﻫﻭ ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﺍﺴﺘﺩﻋﻰ‬
‫ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺇﺩﺭﺍﺝ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻓﻲ ﺴﻠﻡ ﺃﻭﻟﻭﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻅﻬﺭ ﻤﻊ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺍﻷﻟﻔﻴﺔ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺼﻭﺭﺓ ﻤﻨﻔﺼﻠﺔ ﻓﻲ ﻅل ﺴﻴﺎﻕ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﻜﻠﻲ‬
‫ﺘﻤﻴﺯ ﺒﺘﻀﺨﻡ ﺨﻔﻴﻑ ﻭ ﻤﻌﺘﺩل‪ ،‬ﻓﺎﺌﺽ ﻫﺎﻡ ﻟﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ‪ ،‬ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻴﺠﺎﺒﻴﺔ ﻟﻠﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻤﻊ ﻨﺴﺏ‬
‫ﻋﺎﻟﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ‪ ،‬ﻭ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺴﻴﺎﻕ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﻟﻠﻐﺎﻴﺔ ﻋﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﻕ ﺍﻟﺫﻱ ﻋﺭﻓﺘﻪ ﺍﻟﺴﺎﺤﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺃﻨﻔﺎ‪ ،‬ﺤﻴﺙ‬
‫ﺍﻋﺘﻤﺩﺕ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﺘﻭﺴﻌﻴﺔ ﺘﻤﺎﺸﻴﺎ ﻤﻊ ﺒﺭﻨﺎﻤﺠﻲ ﺍﻹﻨﻌﺎﺵ ﻭ ﺍﻟﺩﻋﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬

‫ﻟﺫﻟﻙ ﻓﺈﻥ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻤﻭﻀﻭﻉ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺩﻭﺭﻫﺎ ﻓﻲ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺘﻌﺩ ﻤﻥ ﺃﻜﺜﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﻭﺍﻀﻴﻊ ﻤﺜﺎﺭﺓ ﻟﻠﻨﻘﺎﺵ ﻭ ﺍﻟﺠﺩل‪ ،‬ﻭﺒﻨﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺫﻟﻙ ﻭﻓﻲ ﻅل‪ :‬ﺘﺯﺍﻴﺩ ﺍﻟﺘﻭﺠﻪ ﻨﺤﻭ ﺍﺴﺘﻌﻤﺎل ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﻏﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻤﻨﺎﺩﺍﺓ ﺒﻀﺭﻭﺭﺓ ﺘﺒﻨﱢﻲ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﺴﺘﻬﺩﺍﻑ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ‪ ،‬ﻭﺍﻟﻤﻁﺎﻟﺒﺔ ﺒﻤ‪‬ﻨﺢ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬
‫ﺃﻜﺒﺭ ﻗﺩﺭ ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻭ ﻤﻥ ﻫﻨﺎ ﻭ ﺒﻨﺎﺀﺍ ﻋﻠﻰ ﻤﺎ ﺘﻡ ﺍﺴﺘﻌﺭﺍﻀﻪ ﺘﺘﺒﻠﻭﺭ ﺇﺸﻜﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﺤﺙ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻜﻥ‬
‫ﺼﻴﺎﻏﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺴﺎﺅل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫ﻤﺎ ﻤﺩﻯ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ) ‪-2000‬‬
‫‪(2009‬؟‪.‬‬

‫ت‬
 ‫اﻟﻤﻘـــــــــــــــﺪﻣﺔ اﻟﻌــــــــــــﺎﻣﺔ‬
‫ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﺴﺎﺅل ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻌﺒﺭ ﻋﻥ ﻏﺎﻴﺔ ﻭ ﻫﺩﻑ ﺍﻟﺒﺤﺙ ﻭ ﺤﺘﻰ ﻴﺘﻴﺴﺭ ﻟﻨﺎ ﺍﻟﺴﻴﻁﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺠﻭﺍﻨﺏ‬
‫ﺍﻟﻤﻭﻀﻭﻉ ﺍﺭﺘﺄﻴﻨﺎ ﻁﺭﺡ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﺴﺌﻠﺔ ﺍﻟﻔﺭﻋﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﺎﻋﺩﻨﺎ ﻓﻲ ﺘﻭﺠﻴﻪ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﻲ‪:‬‬

‫‪ -1‬ﻤﺎﻫﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺃﻫﺩﺍﻓﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﺃﺩﻭﺍﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﻗﻨﻭﺍﺕ ﺇﺒﻼﻏﻬﺎ؟؛‬

‫‪ -2‬ﻤﺎ ﻫﻭ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ؟؛‬

‫‪ -3‬ﻤﺎ ﻫﻭ ﺍﻟﻤﻘﺼﻭﺩ ﺒﺎﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ؟؛‬

‫‪ -4‬ﻤﺎ ﻫﻲ ﺘﻁﻭﺭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ؟؛‬

‫‪ -1‬ﻓﺭﻀﻴﺎﺕ ﺍﻟﺒﺤﺙ‪:‬‬

‫ﻟﻤﻨﺎﻗﺸﺔ ﺍﻹﺸﻜﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺍﻹﺠﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺴﺎﺅﻻﺕ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﺍﺭﺘﺄﻴﻨﺎ ﻭﻀﻊ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ -1‬ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﺴﺎﻫﻡ ﻓﻲ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪.‬‬

‫‪ -2‬ﻴﻭﺠﺩ ﺍﺜﺭ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪.‬‬

‫‪ -3‬ﻓﻘﺩﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺩﻭﺭﻫﺎ ﻜﺄﺩﺍﺓ ﺃﺴﺎﺴﻴﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻤﻊ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻤﻁﻠﻊ ﺍﻷﻟﻔﻴﺔ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺃﻜﺜﺭ ﺒﺘﻁﺒﻴﻕ ﺒﺭﻨﺎﻤﺠﻲ ﺍﻹﻨﻌﺎﺵ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﺩﻋﻡ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬

‫‪ -4‬ﻨﺠﺤﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺒﻠﻭﻍ ﺃﻫﺩﺍﻓﻬﺎ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ) ‪.(2009 -2000‬‬

‫‪ -2‬ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻟﺒﺤﺙ‪:‬‬

‫ﻴﻨﻘﺴﻡ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺒﺤﺙ ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺒﻴﻥ ﻨﻅﺭﻱ ﻭ ﺘﻁﺒﻴﻘﻲ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺘﻨﺎﻭﻟﻨﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﻨﻅﺭﻱ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺘﻔﻌﻴل ﺩﻭﺭﻫﺎ ﻓﻲ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺍﻟﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﺘﻁﺒﻴﻘﻲ ﻓﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺈﺴﻘﺎﻁ ﺍﻟﺠﻭﺍﻨﺏ‬
‫ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺩﺭﻭﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﻭ ﺫﻟﻙ ﺒﺎﻟﺘﺭﻜﻴﺯ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻟﻤﻤﺘﺩﺓ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ 2000‬ﺇﻟﻰ ﺴﻨﺔ ‪ ،2009‬ﻭ‬
‫ﺫﻟﻙ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭ ﺃﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ 2000‬ﻋﺭﻓﺕ ﻤﻨﺤﻰ ﺃﺨﺭ ﺒﻜﻭﻨﻬﺎ ﺘﻭﺴﻌﻴﺔ ﻭ ﺤﺫﺭﺓ ﻓﻲ ﻨﻔﺱ‬
‫ﺍﻟﻭﻗﺕ‪ ،‬ﻭ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﻤﻥ ﺭﺠﻭﻉ ﺇﻟﻰ ﻓﺘﺭﺍﺕ ﺴﺎﺒﻘﺔ ﺒﺫﻜﺭ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﻋﻥ ﻓﺘﺭﺓ ﺨﺎﺭﺝ ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻻ‬
‫ﻴﻌﻨﻲ ﺨﺭﻭﺠﺎ ﻋﻥ ﺇﻁﺎﺭ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺒﻘﺩﺭ ﻤﺎ ﻫﻭ ﺘﻭﺴﻴﻊ ﻟﻠﻤﺠﺎل ﻤﻥ ﺍﺠل ﺍﻟﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﻴﻥ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻟﻔﺘﺭﺍﺕ ﻟﻔﻬﻡ‬
‫ﺃﻓﻀل‪.‬‬

‫ث‬
 ‫اﻟﻤﻘـــــــــــــــﺪﻣﺔ اﻟﻌــــــــــــﺎﻣﺔ‬
‫‪ -3‬ﺃﺴﺒﺎﺏ ﺍﺨﺘﻴﺎﺭ ﺍﻟﺒﺤﺙ‪:‬‬

‫ﺘﻌﻭﺩ ﻤﺒﺭﺭﺍﺕ ﺍﺨﺘﻴﺎﺭﻱ ﻟﻬﺫﺍ ﺍﻟﺒﺤﺙ ﺇﻟﻰ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺒﺭﺭﺍﺕ ﻤﻨﻬﺎ ﺍﻟﻤﻭﻀﻭﻋﻴﺔ ﻭ ﻤﻨﻬﺎ‬
‫ﺍﻟﺫﺍﺘﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺒﺭﺭﺍﺕ ﻤﺎﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -1‬ﺘﻌﺘﺒﺭ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﺩﺨﻼ ﺭﺌﻴﺴﺎ ﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻟﻤﺸﺎﻜل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻤﺱ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺃﻨﻬﺎ ﺘﺘﻌﻠﻕ‬
‫ﺒﻤﺸﺎﻜل ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﻓﻲ ﺤل ﺍﻟﻤﺸﻜل ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﺎﻨﻲ ﻤﻨﻬﺎ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪.‬‬

‫‪ -2‬ﺇﺒﺭﺍﺯ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻅل ﺍﻟﻌﻭﺩﺓ ﻟﻼﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﻤﻨﺫ ﺴﻨﺔ ‪ 2000‬ﻤﻥ ﺨﻼل‬
‫ﺇﺭﺴﺎﺀ ﺩﻋﺎﺌﻡ ﺘﻌﺯﻴﺯ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﺨﺼﻭﺼﺎ ﻤﻊ ﺍﻟﻨﺠﺎﻋﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺒﺭﺭﺓ ﺒﺎﻻﻨﺘﻌﺎﺵ ﺍﻟﻤﺘﺯﺍﻴﺩ‬
‫ﻟﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﻤﻼﺌﻤﺔ ﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺩﻴﻭﻨﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﻤﻊ ﺍﺴﺘﻤﺭﺍﺭﻴﺔ ﺜﺒﺎﺕ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺍﻟﻔﻌﻠﻲ‬
‫ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ‪.‬‬

‫‪ -3‬ﺇﺒﺭﺍﺯ ﺇﻟﻰ ﺃﻱ ﻤﺩﻯ ﺴﺎﻫﻤﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﻬﺩﺍﻑ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻓﻲ ﻅل ﺍﻟﺘﺤﺴﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﻠﺤﻭﻅ ﻓﻲ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺩﻋﻭﻤﺔ ﺒﺘﺤﺴﻥ ﻤﻌﺘﺒﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﻅل ﺘﺤﺴﻥ ﺸﺭﻭﻁ ﺘﻤﻭﻴل‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻻﺴﻴﻤﺎ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﻨﺘﺠﺔ‪ ،‬ﻓﻲ ﻭﻀﻌﻴﺔ ﺘﺘﺴﻡ ﺒﺘﻀﺨﻡ ﻤﺘﺤﻜﻡ ﻓﻴﻪ‪.‬‬

‫‪ -4‬ﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﻤﻌﺎﺭﻑ ﺍﻟﺸﺨﺼﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﻭﻀﻭﻉ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﺘﺨﺼﺹ" ﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺒﻨﻭﻙ"‪.‬‬

‫‪ -5‬ﺍﺨﺘﻴﺎﺭ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ 2000‬ﺇﻟﻰ ﺴﻨﺔ ‪ 2009‬ﻓﺘﺭﺓ ﻟﻠﺩﺭﺍﺴﺔ‪ ،‬ﻴﻌﻭﺩ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﻤﻌﺎﻟﻡ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺒﺩﺃﺕ ﺘﻅﻬﺭ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺠﻭﻫﺭﻴﺔ ﺴﻭﺍﺀ ﻤﻥ ﺤﻴﺙ‪ :‬ﺍﻟﺘﻨﻔﻴﺫ‪ ،‬ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺘﺭﺘﻴﺏ‬
‫ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ‪ ،‬ﺘﻌﺯﻴﺯ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻭﺍﻹﺸﺭﺍﻑ ﻋﻠﻰ ﺃﻋﻤﺎل ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪.‬‬

‫‪ -4‬ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺒﺤﺙ‪:‬‬

‫ﺘﺭﻤﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺇﻟﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺃﻫﻤﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -1‬ﺘﺤﻠﻴل ﻭ ﺘﺘﺒﻊ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﻤﻘﺎﺒﻼﺘﻪ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪.‬‬

‫‪ -2‬ﻤﺤﺎﻭﻟﺔ ﺇﺒﺭﺍﺯ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻤﻭﺍﻜﺒﺔ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻠﻤﺴﺘﺠﺩﺍﺕ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -3‬ﻤﺤﺎﻭﻟﺔ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺇﻁﺎﺭ ﻟﻠﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻭ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫ج‬
 ‫اﻟﻤﻘـــــــــــــــﺪﻣﺔ اﻟﻌــــــــــــﺎﻣﺔ‬
‫‪ -4‬ﺇﺒﺭﺍﺯ ﺩﻭﺭ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﻬﻴﺌﺔ ﺍﻟﻤﻨﺎﺥ ﺍﻟﻤﻼﺌﻡ ﻟﻌﻤل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻠﻘﻴﺎﻡ ﺒﺩﻭﺭﻫﺎ ﺍﻟﻬﺎﻡ‬
‫ﻟﻠﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﻭ ﺍﻹﻨﻌﺎﺵ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬

‫‪ -5‬ﻤﺤﺎﻭﻟﺔ ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺒﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺨﻼل ﺍﻷﻟﻔﻴﺔ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ ﻁﺎﻟﻤﺎ ﻫﻲ ﻓﻲ ﺴﻴﺎﻕ ﻟﻡ ﻴﻌﺭﻑ‬
‫ﻤﻥ ﻗﺒل ﻓﻲ ﺍﻟﺴﺎﺤﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -5‬ﺍﻟﻤﻨﻬﺞ ﻭ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﻌﻤﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﺤﺙ‪:‬‬

‫ﺤﺘﻰ ﻨﺴﺘﻁﻴﻊ ﺍﻹﺠﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﺴﺎﺅﻻﺕ ﻤﻭﻀﻭﻉ ﺇﺸﻜﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﺤﺙ ﻭ ﺍﻹﻟﻤﺎﻡ ﺒﻜل ﺠﻭﺍﻨﺒﻪ ﺍﻋﺘﻤﺩﻨﺎ‬
‫ﺍﻟﻤﻨﻬﺞ ﺍﻟﻭﺼﻔﻲ ﻓﻲ ﺍﺴﺘﻌﺭﺍﺽ ﻤﺎﻫﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺍﻋﺘﻤﺩﻨﺎ ﺍﻟﻤﻨﻬﺞ ﺍﻻﺴﺘﻨﺒﺎﻁﻲ‬
‫ﻋﻨﺩ ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺒﺘﺤﻠﻴل ﻤﻌﻁﻴﺎﺕ ﺍﻟﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﺘﻁﺒﻴﻕ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﺤﺙ ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺎﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻤﻘﺎﺒﻼﺕ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﻁﺒﻘﻨﺎ ﺍﻟﻤﻨﻬﺞ ﺍﻟﺘﺎﺭﻴﺨﻲ ﻓﻲ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻲ ﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺘﺘﺒﻊ ﺴﻴﺭﻭﺭﺓ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‬
‫ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﻋﺎﻤﺔ ﻭ ﻤﺴﺎﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﻓﻲ ﻅل ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺃﺜﺭ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ) ‪.(2009 -2000‬‬

‫ﺃﻤﺎ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺒﺤﺙ ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺩﻤﺔ‪ ،‬ﻗﻤﻨﺎ ﺒﺎﻻﺴﺘﻌﺎﻨﺔ ﺒﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﻤﻨﻬﺎ ﺍﻹﺤﺼﺎﺀﺍﺕ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺍﻟﺘﻘﺎﺭﻴﺭ ﻭ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺼﺩﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻬﻴﺌﺎﺕ ﺍﻟﺭﺴﻤﻴﺔ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﻼﺌﻤﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴل‪ ،‬ﻭ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﻘﻭﺍﻨﻴﻥ ﻭ ﺍﻟﺘﺸﺭﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﻤﻭﻀﻭﻉ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻭ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪.‬‬

‫‪ -6‬ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ‪:‬‬

‫ﻟﻘﺩ ﺘﻨﺎﻭﻟﺕ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﻤﻭﻀﻭﻉ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺴﻭﺍﺀﺍ ﻤﻨﻬﺎ ﻤﺎ ﺘﻌﻠﻕ ﺒﺤﺎﻟﺔ‬
‫ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺃﻭ ﻋﻤﻭﻤﺎ‪ ،‬ﻭ ﻴﻌﺩ ﺒﺤﺜﻨﺎ ﺤﻠﻘﺔ ﺘﻜﻤل ﺴﻠﺴﻠﺔ ﺍﻟﺒﺤﻭﺙ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ‪ ،‬ﻭﻟﺒﻨﺔ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﺘﺴﺘﻨﺩ ﺇﻟﻴﻬﺎ ﺍﻟﺒﺤﻭﺙ‬
‫ﺍﻟﻼﺤﻘﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺒﻴﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﺴﺒﻴل ﺍﻟﺫﻜﺭ ﻭ ﻟﻴﺱ ﺍﻟﺤﺼﺭ‪:‬‬

‫‪ -1‬ﺼﺎﻟﺢ ﻤﻔﺘﺎﺡ‪ :‬ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻊ ﺍﻹﺸﺎﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ )‪ (2000 -1990‬ﺃﻁﺭﻭﺤﺔ‬
‫ﺩﻜﺘﻭﺭﺍﻩ ﺩﻭﻟﺔ ) ‪ (2003 -2002‬ﻤﻥ ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﻌﻠﻭﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﻋﻠﻭﻡ ﺍﻟﺘﺴﻴﻴﺭ ﻤﻥ ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ‬

‫ح‬
 ‫اﻟﻤﻘـــــــــــــــﺪﻣﺔ اﻟﻌــــــــــــﺎﻣﺔ‬
‫ﺘﻨﺎﻭﻟﺕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻹﺸﻜﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪ :‬ﻤﺎ ﻫﻲ ﻤﻜﺎﻨﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‬
‫ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﺨﺎﺼﺔ ﻓﻲ ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ) ‪(2000 -1990‬؟‪.‬‬

‫ﺍﻟﻬﺩﻑ ﻤﻨﻬﺎ ﺇﻋﻁﺎﺀ ﺼﻭﺭﺓ ﺸﺎﻤﻠﺔ ﻋﻥ ﺍﻟﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﻨﻅﺭﻱ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﺘﻁﺒﻴﻘﻲ‬
‫ﻗﺎﻡ ﺒﺈﺴﻘﺎﻁ ﺍﻟﺠﻭﺍﻨﺏ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﺎﻟﺘﺭﻜﻴﺯ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻟﻤﻤﺘﺩﺓ ﻤﻥ )‪.(2000 – 1990‬‬

‫‪ -2‬ﺒﺭﻜﺎﻥ ﺯﻫﻴﺔ‪ :‬ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻤﻜﺎﻓﺤﺔ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻓﻲ ﻅل ﺍﻟﻌﻭﻟﻤﺔ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﺃﻁﺭﻭﺤﺔ‬
‫ﺩﻜﺘﻭﺭﺍﻩ )‪ (2010 -2009‬ﻤﻥ ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﻌﻠﻭﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﻋﻠﻭﻡ ﺍﻟﺘﺴﻴﻴﺭ ﻤﻥ ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﺎﻭﻟﺕ‬
‫ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﻜﺎﻓﺤﺔ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻹﺸﻜﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪ :‬ﻜﻴﻑ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻔﻌﻴل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﻟﻤﻜﺎﻓﺤﺔ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻓﻲ ﻅل ﺍﻟﻌﻭﻟﻤﺔ؟‪.‬‬

‫ﺍﻟﻬﺩﻑ ﻤﻨﻬﺎ ﻫﻭ ﻤﺤﺎﻭﻟﺔ ﺍﻟﻭﻗﻭﻑ ﻋﻠﻰ ﺍﺜﺭ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﻜﺎﻓﺤﺔ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ‪ ،‬ﻤﻥ ﺨﻼل ﺇﺒﺭﺍﺯ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﻤﺩﻯ ﻤﻭﺍﻜﺒﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻠﻤﺴﺘﺠﺩﺍﺕ ﻓﻲ ﺇﺩﺍﺭﺓ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ .‬ﻻﺴﻴﻤﺎ ﻓﻲ ﻅل ﺍﻟﻌﻭﻟﻤﺔ‪.‬‬

‫‪ -3‬ﻤﻌﻴﺯﻱ ﻗﻭﻴﺩﺭ‪ :‬ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ) ‪-1990‬‬
‫‪ (2006‬ﺃﻁﺭﻭﺤﺔ ﺩﻜﺘﻭﺭﺍﻩ ) ‪ ،(2008-2007‬ﻤﻥ ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﻌﻠﻭﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﻋﻠﻭﻡ ﺍﻟﺘﺴﻴﻴﺭ ﻤﻥ ﺠﺎﻤﻌﺔ‬
‫ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﺎﻭﻟﺕ ﺍﻻﻁﺎﺭ ﺍﻟﻨﻅﺭﻱ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻹﺸﻜﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫ﺇﻟﻰ ﺃﻱ ﻤﺩﻯ ﺴﺎﻫﻤﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ) ‪-1990‬‬
‫‪.(2006‬‬

‫ﺍﻟﻬﺩﻑ ﻤﻨﻬﺎ ﻫﻭ ﺇﺒﺭﺍﺯ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻭ ﻤﻜﺎﻨﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﺇﻅﻬﺎﺭ ﺍﻟﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺅﺜﺭ ﺒﻬﺎ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﻤﻥ ﺜﻤﺔ ﺍﻟﺘﻐﻴﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﺍﻗﻊ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻲ ﻟﻠﺠﺯﺍﺌﺭ‪.‬‬

‫‪ -4‬ﻨﺼﺭ ﺍﻟﺩﻴﻥ ﺒﻭﻋﻤﺎﻤﺔ‪ :‬ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺩﻭﺭﻫﺎ ﻓﻲ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪،‬‬
‫ﺭﺴﺎﻟﺔ ﻤﺎﺠﺴﺘﻴﺭ )‪ (2007 -2006‬ﻤﻥ ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﻌﻠﻭﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﻋﻠﻭﻡ ﺍﻟﺘﺴﻴﻴﺭ ﻤﻥ ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﺘﻨﺎﻭﻟﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻹﺸﻜﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪ :‬ﻜﻴﻑ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻔﻌﻴل ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ‬
‫ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ؟‬

‫خ‬
 ‫اﻟﻤﻘـــــــــــــــﺪﻣﺔ اﻟﻌــــــــــــﺎﻣﺔ‬
‫ﺍﻟﻬﺩﻑ ﻤﻨﻬﺎ ﻫﻭ ﺘﻭﻀﻴﺢ ﺍﻹﻁﺎﺭ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻠﻨﻅﺭﻴﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺘﻔﺎﻋﻠﻬﺎ ﻤﻊ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻤﻊ ﺘﺤﻠﻴل ﻜﻴﻔﻴﺔ ﻗﻴﺎﻡ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﺇﺴﻘﺎﻁ ﺫﻟﻙ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻤﻊ‬
‫ﺘﺭﻜﻴﺯﻩ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ﻤﻥ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ ،2003‬ﻓﻬﻭ ﺭﻜﺯ ﻋﻠﻰ ﻜﻴﻔﻴﺔ ﻗﻴﺎﻡ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﺒﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﺴﺒل ﺘﻔﻌﻴل ﺫﻟﻙ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻨﺤﻥ ﻓﺭﻜﺯﻨﺎ ﻋﻠﻰ ﻤﺩﻯ ﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻀﺒﻁ‬
‫ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ -2000‬ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ ،2009‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻋﺭﻓﺕ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﻤﻐﺎﻴﺭ‪.‬‬

‫‪ -7‬ﻫﻴﻜل ﺍﻟﺒﺤﺙ‪:‬‬

‫ﻟﻺﺠﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﺸﻜﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪ ،‬ﻷﺠل ﻜل ﻫﺫﺍ ﺍﻗﺘﻀﺕ ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﺓ ﺘﻨﺎﻭل‬
‫ﺍﻟﻤﻭﻀﻭﻉ ﻓﻲ ﺜﻼﺜﺔ ﻓﺼﻭل‪ ،‬ﺴﺒﻘﺘﻬﻡ ﻤﻘﺩﻤﺔ ﻋﺎﻤﺔ ﻟﺘﻨﺘﻬﻲ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺒﺨﺎﺘﻤﺔ ﻋﺎﻤﺔ‪.‬‬

‫ﺘﻨﺎﻭل ﺍﻟﻔﺼل ﺍﻷﻭل ﻤﻨﻪ ﺍﻹﻁﺎﺭ ﺍﻟﻨﻅﺭﻱ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺃﺭﺒﻌﺔ ﻤﺒﺎﺤﺙ‪،‬‬
‫ﻓﺎﻷﻭل ﺨﺼﺹ ﻟﻤﺎﻫﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺘﻁﻭﺭﻫﺎ ﻋﺒﺭ ﻤﺭﺍﺤل ﺍﻟﻔﻜﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‬
‫ﺘﻌﺭﻀﻨﺎ ﺇﻟﻰ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻗﻨﻭﺍﺕ ﺍﻨﺘﻘﺎل ﺃﺜﺭ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ‪.‬‬

‫ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻔﺼل ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻤﻨﻪ ﻓﺨﺼﺹ ﻟﻠﺤﺩﻴﺙ ﻋﻥ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﻓﻘﺩ‬
‫ﺘﻨﺎﻭل ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻷﻭل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﺘﻡ ﺍﻟﺘﻁﺭﻕ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﺘﻁﺭﻗﻨﺎ ﺇﻟﻰ ﺨﻠﻕ ﻭ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ ﻓﻴﻪ ﺨﺼﺼﻨﺎﻩ‬
‫ﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺘﻁﻭﻴﺭ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺘﺠﺎﺭﺏ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺩﻭل ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻔﺼل ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﻓﺨﺼﺼﻨﺎﻩ ﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺩﻭﺭﻫﺎ ﻓﻲ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‬
‫ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪ ،‬ﺘﻨﺎﻭﻟﻨﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻷﻭل ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‬
‫ﺘﻌﺭﻀﻨﺎ ﻓﻴﻪ ﺇﻟﻰ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ 1962‬ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ ،2000‬ﺜﻡ ﺃﺜﺭ ﺃﺩﺍﺀ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﻭ ﺍﻷﺨﻴﺭ‪.‬‬

‫‪ -8‬ﺍﻟﺼﻌﻭﺒﺎﺕ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﺨﺘﻼﻑ ﺍﻷﺭﻗﺎﻡ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﻤﻥ ﻤﺼﺩﺭ ﻷﺨﺭ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺇﺭﺒﺎﻙ ﺍﻟﻁﺎﻟﺏ ﻭ ﺍﺨﺘﻼﻑ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﻤﺘﻭﺼل‬
‫ﺇﻟﻴﻬﺎ‪ ،‬ﺨﺎﺼﺔ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻟﻨﺴﺏ ﺍﻟﻤﺅﻭﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺒﻨﻰ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل‪.‬‬

‫د‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪:‬‬
‫اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ‬
‫اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﻤﻘﺩﻤﺔ ﺍﻟﻔﺼل ‪:‬‬

‫ﺘﻌﺘﺒﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﺒﻴﻥ ﺃﻫﻡ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﺘﻤﺩ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ‬
‫ﺃﻫﺩﺍﻓﻬﺎ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﺠﻌﻠﻬﺎ ﺘﺸﻜل ﺤﻘﻼ ﺨﺼﺒﺎ ﻟﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﺤﻭﺙ ﻭ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ‪ ،‬ﻭ ﺘﺘﻌﺭﺽ ﺒﺎﺴﺘﻤﺭﺍﺭ‬
‫ﻟﻺﻀﺎﻓﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻁﻭﻴﺭ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﺨﺘﻼﻑ ﻤﺫﺍﻫﺒﻬﻡ ﻓﻲ ﻅل ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻋﺩﻡ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﺫﻱ ﺸﻬﺩﻩ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﺨﺎﺼﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ‪ ،‬ﻭ ﺘﻤﺎﺭﺱ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻤﻠﻬﺎ ﻤﻥ‬
‫ﺨﻼل ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺒﺈﺤﺩﺍﺙ ﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻋﻠﻴﻪ ﺒﻤﺎ ﻴﺘﻼﺀﻡ ﻭ ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﺴﺎﺌﺩﺓ ﺒﻬﺩﻑ ﺍﻤﺘﺼﺎﺹ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺯﺍﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺤﺎﻻﺕ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺃﻭ ﺤﻘﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺒﺎﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ‬
‫ﺍﻨﺘﻬﺎﺝ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺘﻭﺴﻌﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﺠﻌﻠﻬﺎ ﺘﻤﺜل ﺠﺯﺀﺍ ﺃﺴﺎﺴﻴﺎ ﻭ ﻤﻬﻤﺎ ﻤﻥ ﺃﺠﺯﺍﺀ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺘﺘﺒﻊ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﺩﺍﺨل ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺒﻠﺩ ﻤﺎ ﺒﻘﺼﺩ ﺍﻟﻭﺼﻭل ﺇﻟﻰ ﻫﺩﻑ ﻤﻌﻴﻥ‬
‫ﻜﺎﻟﻤﺤﺎﻓﻅﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺃﻭ ﺍﻟﺤﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ‪........‬ﺃﻭ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﻁﻠﺏ‬
‫ﺘﺤﻘﻴﻘﻬﺎ ﺘﻭﻓﺭ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﻭﺴﺎﺌل ﺍﻨﺘﻘﺎل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻨﻬﺎ ﺍﻻﺴﺘﻬﺩﺍﻓﺎﺕ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁﻴﺔ‪ ،‬ﻗﻨﻭﺍﺕ ﺇﺒﻼﻏﻬﺎ ﻭ‬
‫ﺃﺩﻭﺍﺘﻬﺎ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ‪ ،‬ﻭ ﻟﻬﺫﺍ ﻨﺤﺎﻭل ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻔﺼل ﺍﻟﺘﻁﺭﻕ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﺠﺎﻨﺒﻬﺎ ﺍﻟﻨﻅﺭﻱ‪ ،‬ﻭ ﺫﻟﻙ ﻤﻥ‬
‫ﺨﻼل ﺃﺭﺒﻌﺔ ﻤﺒﺎﺤﺙ ﺍﻵﺘﻴﺔ‪:‬‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻷﻭل ‪ :‬ﻤﺎﻫﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺘﻁﻭﺭﻫﺎ ﺤﺴﺏ ﻤﺩﺍﺭﺱ ﺍﻟﻔﻜﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ ‪ :‬ﻗﻨﻭﺍﺕ ﺇﺒﻼﻍ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫‪2‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻷﻭل ‪ :‬ﻤﺎﻫﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺘﻁﻭﺭﻫﺎ ﻋﺒﺭ ﻤﺩﺍﺭﺱ ﺍﻟﻔﻜﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬

‫ﺇﻥ ﻤﺼﻁﻠﺢ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻅﻬﺭ ﻤﻊ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﺘﺎﺴﻊ ﻋﺸﺭ‪ ،‬ﺜﻡ ﺘﻁﻭﺭ ﻤﻨﺫ ﺫﻟﻙ ﺍﻟﺤﻴﻥ ﻤﻊ‬
‫ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻤﺭﺍﺤل ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪ ،‬ﺍﻨﻁﻼﻗﺎ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻟﺤﻴﺎﺩﻱ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ ﺇﻟﻰ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺘﻌﻅﻴﻡ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬
‫ﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻻﺒﺩ ﻤﻥ ﺘﻌﺭﻴﻔﻬﺎ ﻭ ﺍﻟﺘﻌﺭﻑ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺭﺍﺤل ﺍﻟﺘﻲ ﻤﺭﺕ ﺒﻬﺎ ﺨﻼل‬
‫ﺘﻁﻭﺭﻫﺎ ﻋﺒﺭ ﺍﻟﻌﺼﻭﺭ ﻭ ﺍﻷﺤﺩﺍﺙ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺴﻭﻑ ﻨﻘﻭﻡ ﺒﺈﻋﻁﺎﺀ ﻨﻅﺭﺓ ﻋﺎﻤﺔ ﺤﻭل ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﻜﻤﻁﻠﺏ ﺃﻭل‪ ،‬ﺜﻡ ﺘﻌﺭﻴﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﻋﻤﻭﻤﺎ ﻭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺼﻔﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﻫﺫﺍ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﻤﻁﺎﻟﺏ ﺍﻟﺜﻼﺜﺔ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﺴﻭﻑ ﻨﺘﻁﺭﻕ ﺇﻟﻰ ﺘﻁﻭﺭ ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﺒﺭ ﺍﻟﻤﺩﺍﺭﺱ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﺜﻼﺜﺔ‬
‫ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻜﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻭﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻭﺍﻟﻲ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻨﻅﺭﺓ ﻋﺎﻤﺔ ﺤﻭل ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪.‬‬

‫ﻟﻘﺩ ﻤﺭﺕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻓﻲ ﺘﻁﻭﺭﻫﺎ ﻋﺒﺭ ﺍﻟﺘﺎﺭﻴﺦ ﺒﻌﺩﺓ ﻤﺭﺍﺤل‪ ،‬ﻓﻠﻘﺩ ﺒﺩﺃﺕ ﺒﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﻘﺎﻴﻀﺔ‬
‫ﺤﻴﺙ ﻜﺎﻥ ﻓﻲ ﻅﻠﻪ ﻴﺘﻡ ﺘﺒﺎﺩل ﺴﻠﻌﺔ ﺒﺴﻠﻌﺔ ﺃﺨﺭﻯ ﺃﻭ ﺨﺩﻤﺔ ﺒﺨﺩﻤﺔ ﺃﺨﺭﻯ ﺒﺼﻭﺭﺓ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺒﺩﻭﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ‬
‫ﻭﺴﻴﻁ ﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻜﺎﻥ ﻤﻨﺘﺸﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺠﺘﻤﻌﺎﺕ ﺍﻟﺒﺩﺍﺌﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻟﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺕ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻟﻡ ﺘﻅل ﺜﺎﺒﺘﺔ ﻭ‬
‫ﺭﻏﺒﺎﺘﻬﻡ ﺠﺎﻤﺩﺓ ﻭﺃﻥ ﺃﺴﺎﻟﻴﺏ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻟﻡ ﺘﺒﻘﻲ ﺒﺩﺍﺌﻴﺔ ﺇﺫ ﺘﻐﻴﺭﺕ ﺍﻟﺭﻏﺒﺎﺕ ﻭ ﺘﻁﻭﺭﺕ ﺃﺴﺎﻟﻴﺏ ﻭ ﻓﻨﻭﻥ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ‬
‫ﺍﻨﺘﻘل ﺍﻹﻨﺴﺎﻥ ﺇﻟﻰ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺍﻟﻤﺘﺨﺼﺹ ﺃﻴﻥ ﺯﺍﺩﺕ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭ ﺘﻨﻭﻋﺕ ﺍﻟﻤﻘﺎﻴﻀﺔ ﻭﺍﺯﺩﺍﺩ ﺤﺠﻡ‬
‫ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﻻﺕ ﺃﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﻅﻬﻭﺭ ﻋﻴﻭﺏ ﺃﻭ ﺼﻌﻭﺒﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﺎﻴﻀﺔ ﻤﻥ ﺒﻴﻨﻬﺎ‪ : 1‬ﺼﻌﻭﺒﺔ ﺍﻟﺘﻭﺍﻓﻕ ﺍﻟﻤﺯﺩﻭﺝ ﻓﻲ ﺭﻏﺒﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﺒﺎﺩﻟﻴﻥ ‪ ،‬ﺼﻌﻭﺒﺔ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﺒﺎﺩل ‪ ،‬ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﺼﻌﻭﺒﺔ ﺘﺠﺯﺌﺔ ﻭ ﺘﺨﺯﻴﻥ ﺍﻟﺴﻠﻊ‪.‬‬
‫ﺒﺩﺃ ﺍﻹﻨﺴﺎﻥ ﻴﺒﺤﺙ ﻟﻠﺘﻐﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﻋﻴﻭﺏ ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﻘﺎﻴﻀﺔ ‪ ،‬ﻭ ﻜﺎﻨﺕ ﺃﻭل ﺨﻁﻭﺓ ﻟﻠﺘﻐﻠﺏ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺃﻥ‬
‫ﺍﻫﺘﺩﻯ ﺍﻹﻨﺴﺎﻥ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺴﻠﻌﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﺘﻠﻌﺏ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩ‪ ،‬ﻓﻜل ﻤﺠﺘﻤﻊ ﻜﺎﻥ ﻴﺘﺨﺫ ﺴﻠﻌﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻟﺸﺎﺌﻌﺔ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﻠﻜﺔ ﻜﻨﻘﺩ‪ ، 2‬ﻭ ﺤﺘﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﺴﻠﻌﻴﺔ ﻫﻲ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻟﻡ ﺘﺘﻤﻜﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﻀﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺼﻌﻭﺒﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﺎﻴﻀﺔ ﻜﻌﺩﻡ‬
‫ﺍﻟﻘﺎﺒﻠﻴﺔ ﻟﻠﺘﺨﺯﻴﻥ ﻭ ﻋﺩﻡ ﺇﻴﺠﺎﺩ ﻭﺴﻴﻠﺔ ﻟﻠﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻵﺠﻠﺔ ﻭ ﻫﻨﺎﻙ ﺃﺴﺒﺎﺏ ﻋﺩﻴﺩﺓ ﺠﻌﻠﺕ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﺴﻠﻌﻴﺔ‬
‫ﺘﻔﺸل ﻓﻲ ﺘﻭﺴﻴﻊ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﻻﺕ‪ ،‬ﻭ ﺒﺩﺕ ﺍﻟﺤﺎﺠﺔ ﺇﺫﺍ ﺇﻟﻰ ﻨﻭﻉ ﺃﺨﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺘﺤل ﻤﺤل ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺘﺘﻭﻓﺭ ﻓﻴﻪ‬
‫ﻤﻤﻴﺯﺍﺕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﺃﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﻌﻤﺎل ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺒﺩﺃﺕ ﺒﺎﺴﺘﻌﻤﺎل ﻤﻌﺎﺩﻥ ﻋﺩﻴﺩﺓ ﻤﺜل ﺍﻟﻨﺤﺎﺱ ﻭ‬
‫ﺍﻟﺒﺭﻭﻨﺯ ‪ ،‬ﺇﻻ ﺃﻥ ﻫﺫﺍ ﻟﻡ ﻴﻠﺒﺙ ﻜﺜﻴﺭﺍ ﺤﺘﻰ ﺘﻡ ﺍﻻﻫﺘﺩﺍﺀ ﻟﻠﻤﻌﺎﺩﻥ ﺍﻟﻨﻔﻴﺴﺔ ﺍﻟﺫﻫﺏ ﻭ ﺍﻟﻔﻀﺔ ﻻﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻬﺎ ﻜﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺒﺎﺩل ﻭ ﻫﺫﺍ ﻨﻅﺭﺍ ﻟﻤﺎ ﺘﺘﻤﺘﻊ ﺒﻪ ﻤﻥ ﻤﻤﻴﺯﺍﺕ ﻫﺎﻤﺔ ‪ ،‬ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻡ ﺍﺤﺘﻜﺎﺭ ﺇﺼﺩﺍﺭﻫﺎ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﻭ ﻟﻡ‬
‫‪1‬‬
‫‪: Berger, Pierre, La monnaie et ses mécanismes, PUF, Paris,1982 p 06.‬‬
‫‪ :2‬رﺑﯿﻊ ﻣﺤﻤﻮد اﻟﺮوﺑﻲ‪،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪ ،‬دار اﻟﺤﻘﻮق‪ ،1986 ،‬ص ‪ ، 25‬ﺑﺘﺼﺮف‪.‬‬

‫‪3‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﻴﺘﺭﻙ ﻟﻸﻓﺭﺍﺩ ﺇﺨﺘﻴﺎﺭ ﻨﻘﻭﺩﻫﻡ ﻭ ﻟﻜﻥ ﺒﺘﻭﻟﻲ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﺼﻙ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺒﺩﺃﺕ ﺘﺘﻤﺘﻊ ﺒﺎﻹﺠﺒﺎﺭ ﻤﻤﺎ ﺠﻌﻠﻬﺎ ﺘﺤﻅﻲ ﺒﺎﻟﻘﺒﻭل‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻡ‪.‬‬
‫ﺘﻁﻭﺭﺕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﻥ ﺸﻜل ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺭﻗﻴﺔ ﺜﻡ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﻴﺔ ﺇﺫ ﺃﻥ‬
‫ﺍﺴﺘﻌﻤﺎل ﺍﻟﻭﺭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻜﺄﺩﺍﺓ ﻟﺴﺩﺍﺩ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﻟﻡ ﻴﻜﻥ ﺤﺎﺩﺜﺎ ﻤﻨﻔﺼﻼ ﻋﻥ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻘﺩ ﻜﺎﻥ‬
‫ﺍﻟﺼﺭﺍﻓﻭﻥ ﺍﻟﺭﻭﻤﺎﻥ ﻴﺼﺩﺭﻭﻥ ﺇﻴﺼﺎﻻﺕ ﺘﻤﺜل ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻲ ﺍﻟﻤﻭﺩﻉ ﻟﺩﻴﻬﻡ ﻭ ﻜﺎﻥ ﻴﺘﻡ ﺘﺩﺍﻭﻟﻬﺎ ﻤﻥ ﺸﺨﺹ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺃﺨﺭ‪ ،‬ﻜﺎﻨﺕ ﺘﻌﺒﺭ ﻋﻥ ﻤﻠﻜﻴﺔ ﺍﻟﺫﻫﺏ ﻭ ﺍﻟﻔﻀﺔ ﻟﺤﺎﻤل ﺍﻟﻭﺜﻴﻘﺔ ‪ ،‬ﻭ ﻤﻊ ﺍﻨﺘﺸﺎﺭ ﻭ ﺘﺩﺍﻭل ﺸﻬﺎﺩﺍﺕ ﺍﻹﻴﺩﺍﻉ ﺃﻭ‬
‫ﺍﻟﻭﺭﻗﻴﺔ ﻭ ﻗﺎﺒﻠﻴﺔ ﺘﻅﻬﻴﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺸﻬﺎﺩﺍﺕ ﺒﺩﺃ ﺍﻟﺘﺨﻠﻲ ﻋﻥ ﺤﻤل ﺍﻟﺫﻫﺏ ﻤﻤﺎ ﺃﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺜﻘﺔ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻹﻴﺩﺍﻉ‬
‫ﺤﺘﻰ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺘﺼﺩﺭ ﺸﻬﺎﺩﺍﺕ ﻟﻴﺴﺕ ﺍﺴﻤﻴﺔ ﻭ ﺇﻨﻤﺎ ﺃﻀﻴﻑ ﻟﻬﺎ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻟﺤﺎﻤﻠﻬﺎ ﺯﺍﺩ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻬﺎ ﺤﺘﻰ ﺒﺩﺃﺕ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻟﺸﻬﺎﺩﺍﺕ ﺘﻨﻭﺏ ﻋﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ ﺍﻟﻨﻔﻴﺴﺔ ﻟﺫﻟﻙ ﺴﻤﻴﺕ ﺒﺎﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻨﺎﺌﺒﺔ )‪.(monnaie representative‬‬
‫ﺍﻟﺘﻲ ﻜﺎﻨﺕ ﻓﻴﻬﺎ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺘﻐﻁﻴﺔ ﺍﻟﻤﻌﺩﻨﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺭﻗﻴﺔ ﺍﻟﻨﺎﺌﺒﺔ ‪ ،% 100‬ﻭ ﻟﻜﻥ ﻤﻊ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻷﺤﺩﺍﺙ ﻭ ﻀﻐﻁﻬﺎ‬
‫ﺍﻨﺘﺸﺭ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﻭ ﺍﻨﻔﺼل ﺇﺼﺩﺍﺭﻫﺎ ﻋﻥ ﺇﻴﺩﺍﻉ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻭ ﺃﺼﺒﺢ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﻤﺘﻌﻠﻘﺎ‬
‫ﺒﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻨﺤﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻙ ‪ ،‬ﺤﺘﻰ ﺠﺎﺀ ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﺘﺎﺴﻊ ﻋﺸﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺘﺼﺩﺭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺭﻗﻴﺔ ﻭ‬
‫ﺍﻟﺘﻲ ﺴﻤﻴﺕ ﺍﻟﺒﻨﻜﻨﻭﺕ ) ‪ ،(bank note‬ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻤﺘﻊ ﺒﺎﻟﻘﺒﻭل ﺍﺨﺘﻴﺎﺭﻴﺎ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ‪ ،1‬ﺍﺴﺘﻤﺭ ﻫﺫﺍ ﺤﻭﺍﻟﻲ‬
‫ﻨﺼﻑ ﻗﺭﻥ ﺜﻡ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺘﺘﻤﺘﻊ ﺒﺎﻟﻘﺒﻭل ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ ﻭ ﻤﻠﺯﻤﻴﻥ ﻗﺎﻨﻭﻨﻴﺎ ﺒﻘﺒﻭﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﻜل ﻤﻌﺎﻤﻼﺘﻬﻡ ﻭ ﻟﺘﺴﺩﻴﺩ‬
‫ﺩﻴﻭﻨﻬﻡ ﻭﻤﺎ ﻴﻤﻴﺯﻫﺎ ﺃﻨﻬﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﻗﺎﺒﻠﺔ ﻟﻠﺘﺤﻭﻴل ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻤﻌﺎﺩﻥ ﺍﻟﻨﻔﻴﺴﺔ ‪ ،‬ﻭ ﻟﻜﻥ ﻤﻊ ﻗﻴﺎﻡ ﺍﻟﺤﺭﺏ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ‬
‫ﺒﺩﺃﺕ ﺩﻭل ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﺘﺘﺨﻠﻰ ﻋﻥ ﺍﻟﺘﺤﻭﻴل ﻭ ﺘﻔﺭﺽ ﺍﻟﺴﻌﺭ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺭﻗﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻨﺘﺞ ﻋﻨﻪ ﻋﺩﻡ ﺍﻟﻘﺎﺒﻠﻴﺔ‬
‫ﻟﻠﺘﺤﻭﻴل ﻭ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﻨﻘﻭﺩ ﻨﻬﺎﺌﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺒﻌﺩ ﺃﻥ ﺘﻁﻭﺭﺕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺭﻗﻴﺔ ﻭ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺘﻘﻭﻡ ﺒﻘﺒﻭل ﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻤﻥ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﺍﻟﻭﺭﻗﻴﺔ ﻭ ﺘﻘﺩﻡ ﺘﻌﻬﺩﺍ ﺒﺎﻟﺩﻓﻊ ﻓﻲ ﺸﻜل ﻗﻴﻭﺩ ﻜﺘﺎﺒﻴﺔ ﻓﻲ ﺴﺠﻼﺕ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺘﺒﻴﻥ ﺍﻟﺘﺯﺍﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺒﺩﻓﻊ ﺠﺯﺀ ﻤﻥ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻟﻠﻤﻭﺩﻉ ﺃﻭ ﻷﻤﺭﻩ ﻋﻨﺩ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻭ ﻴﺘﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻟﺸﻴﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﺘﺒﺭ ﻤﺠﺭﺩ ﻭﺴﻴﻠﺔ‬
‫‪2‬‬
‫ﻴﺘﻡ ﺘﺤﻭﻴل ﺍﻟﻤﺒﻠﻎ ﻤﻥ ﺤﺴﺎﺏ ﺇﻟﻰ‬ ‫ﻟﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﻴﺔ ﺒﺫﻟﻙ ﻭﺼﻠﺕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺇﻟﻰ ﻤﺠﺭﺩ ﻗﻴﺩ ﻓﻲ ﺩﻓﺎﺘﺭ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﺤﺴﺎﺏ ﺃﺨﺭ‪ ،‬ﺇﻥ ﺘﺯﺍﻴﺩ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﺠﺎﺭﻴﺔ ﻜﺄﺩﺍﺓ ﻟﺘﺴﻭﻴﺔ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﻓﻲ ﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻠﺩﺍﻥ ﺼﺎﺭﺕ ﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ‬
‫) ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﻴﺔ ( ﺃﻫﻡ ﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺩﻓﻊ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻅﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻟﺘﺤﺩﻴﺙ ﻭ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭ‬
‫ﺍﺴﺘﺤﺩﺜﺕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻹﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺔ ﺃﻴﻥ ﺘﺴﺘﺨﺩﻡ ﺍﻟﻭﺴﺎﺌل ﺍﻹﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺔ ﻟﺘﺤﻭﻴل ﺃﻴﺔ ﻤﺒﺎﻟﻎ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺇﻟﻰ ﺃﺨﺭﻯ ﺍﻟﺫﻱ‬
‫ﻴﺘﻡ ﻭﻓﻕ ﻨﻅﺎﻡ ﺇﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻲ ﻋﺭﻑ ﺒﺎﺴﻡ ﻨﻅﺎﻡ ﺘﺤﻭﻴل ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻹﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻲ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﻣﺤﻤﺪ ﺳﻠﻄﺎن أﺑﻮ ﻋﻠﻲ‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد واﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪ ،‬ﻛﻠﯿﺔ اﻟﺘﺠﺎرة‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺰﻗﺎزﯾﻖ‪ ،1991 ،‬ص ص ‪.20-18‬‬
‫‪ :2‬ﺣﺎﻓﻆ ﻣﺤﻤﻮد ﺷﻠﺘﻮت‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺰﻗﺎزﯾﻖ‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪ ،1990 ،‬ص ‪.28‬‬

‫‪4‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﻭ ﺍﺘﺨﺫﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﻋﺩﺓ ﺃﺸﻜﺎل‪ 1‬ﻜﺒﻁﺎﻗﺎﺕ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺃﻭ ﺒﻁﺎﻗﺎﺕ ﺍﻟﺘﻌﺒﺌﺔ ﺃﻭ ﺘﺴﻭﻴﺔ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﻋﺒﺭ‬
‫ﺍﻹﻨﺘﺭﻨﻴﺕ ﻨﻅﺭﺍ ﻟﻤﺎ ﻟﻬﺎ ﻤﻥ ﻜﻔﺎﺀﺓ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﺴﻭﺍﺀ ﻤﻥ ﺍﻟﺴﺭﻋﺔ ﺍﻟﻔﺎﺌﻘﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﻭﻴل ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺃﻭ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺘﺤﻭﻴﻠﻬﺎ ﺒﺩﻻ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻟﺸﻴﻙ‪.‬‬

‫ﻟﻘﺩ ﺍﺨﺘﻠﻑ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﻓﻲ ﻨﻅﺭﺘﻬﻡ ﻭ ﺘﻌﺭﻴﻔﻬﻡ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﻨﻅﺭﺍ ﻟﻠﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻟﻭﺍﺴﻊ ﻟﻬﺎ ﻓﻤﻨﻬﺎ ﻤﺅﺴﺴﻲ‬
‫ﻭ ﻤﻨﻬﺎ ﻤﺎ ﻫﻭ ﻭﻅﺎﺌﻔﻲ ‪ ،‬ﻓﻤﻥ ﺍﻟﺘﻌﺎﺭﻴﻑ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﻴﺔ ﻨﺠﺩ ﻤﺎ ﻗﺎﻟﻪ ﺇﺭﻓﻨﺞ ﻓﻴﺸﺭ‪ ‬ﻫﻭ ﻜل ﺤﻕ ﻤﻠﻜﻴﺔ ﻤﻥ ﺸﺄﻨﻪ ﺃﻥ‬
‫‪2‬‬
‫ﺃﻭ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺼﻔﺎﺘﻬﺎ ‪ :‬ﻜل ﻤﺎ ﻴﺤﻅﻲ ﺒﺎﻟﻘﺒﻭل ﺍﻟﻌﺎﻡ‬ ‫ﻴﺤﻅﻲ ﺒﺎﻟﻘﺒﻭل ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﻻﺕ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻨﺴﻤﻴﻪ ﻨﻘﺩﺍ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻓﻊ ﻤﻘﺎﺒل ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭ ﺘﺴﺩﻴﺩ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﻭ ﺍﻹﺒﺭﺍﺀ ﻤﻥ ﺠﻤﻴﻊ ﺍﻻﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ،3‬ﺃﻤﺎ ﺍﻟﺘﻌﺭﻴﻑ ﺍﻟﻭﻅﺎﺌﻔﻲ‬
‫ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ ﻓﺘﻌﺭﻑ ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻬﺎ ﻤﺎ ﻴﺴﺘﻌﻤل ﻟﺘﺴﻭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﻻﺕ ﻭ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﻭ ﻴﻤﻜﻨﻪ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﺎﻟﻘﺩﺭﺓ ﺍﻟﺸﺭﺍﺌﻴﺔ ‪ ،‬ﺃﻭ‬
‫ﻴﻘﻴﺱ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ‪ ،‬ﻓﺘﻌﺭﻑ ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻪ ﻤﺼﻁﻠﺢ ﻴﻁﻠﻕ ﻋﻠﻰ ﻜل ﻤﺎ ﻴﺴﺘﺨﺩﻡ ﺃﻭ ﻴﺼﻠﺢ ﻜﻭﺴﻴﻁ‬
‫‪4‬‬
‫‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺘﻌﺭﻑ ﺃﻴﻀﺎ ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻬﺎ ﺤﺴﺏ ﻤﺎ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﻔﻌﻠﻪ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﻻ ﺘﻬﻡ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺇﻨﻤﺎ ﺃﻱ‬ ‫ﻟﻠﻤﺒﺎﺩﻟﺔ‬
‫‪5‬‬
‫‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﺘﻌﺩﺩ ﺍﻟﺘﻌﺎﺭﻴﻑ ﺇﻻ ﺃﻨﻨﻲ‬ ‫ﺸﻲﺀ ﺘﺘﻭﻓﺭ ﻓﻴﻪ ﺸﺭﻭﻁ ﻭ ﺨﺼﺎﺌﺹ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻨﻘﺩﺍ‬
‫ﺍﻗﺘﺼﺭﺕ ﻋﻠﻰ ﺫﻜﺭ ﺍﻟﺘﻌﺎﺭﻴﻑ ﺍﻟﺴﺎﻟﻔﺔ ﺍﻟﺫﻜﺭ ﻷﻨﻬﺎ ﺘﻠﺘﻘﻲ ﻓﻲ ﻤﺠﻤﻠﻬﺎ ﺤﻭل ﻨﻘﺎﻁ ﺘﺠﻤﻌﻬﺎ ‪ ،‬ﺒﻨﺎﺀﺍ ﻋﻠﻰ ﺘﻠﻙ‬
‫ﺍﻟﺘﻌﺎﺭﻴﻑ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻨﺴﺘﻨﺘﺞ ﺃﺒﺭﺯ ﻭ ﺃﻫﻡ ﺍﻟﻭﻅﺎﺌﻑ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﻫﻲ ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻜﻭﺴﻴﻁ ﻟﻠﺘﺒﺎﺩل‪:‬‬

‫ﺴﻤﺤﺕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺒﻤﺠﺭﺩ ﺍﺴﺘﻌﻤﺎﻟﻬﺎ ﻜﺄﺩﺍﺓ ﺃﻭ ﻭﺴﻴﻁ ﻟﻠﺘﺒﺎﺩل ﻤﻥ ﺍﻟﻘﻀﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺼﻌﻭﺒﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﻭﺍﺠﻬﺘﻬﺎ ﺍﻟﻤﻘﺎﻴﻀﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻤﻥ ﺒﻴﻨﻬﺎ ﺍﻟﺘﻭﺍﻓﻕ ﺍﻟﻤﺯﺩﻭﺝ ﺒﻴﻥ ﺭﻏﺒﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺒﺎﺩﻟﻴﻥ ﺍﻟﺘﻲ ﺤﺩﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﻻﺕ ﻭ ﻋﻘﺩﺕ‬
‫ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺒﺎﺩل ﻭ ﺘﺤﻭﻟﺕ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﻋﻤﻠﻴﺘﻴﻥ ﻤﻨﻔﺼﻠﺘﻴﻥ ‪ :‬ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺒﻴﻊ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺸﺭﺍﺀ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﺃﺼﺒﺢ ﻜل ﻤﻨﻬﻤﺎ ﺒﺈﻤﻜﺎﻨﻪ ﺒﻴﻊ ﻤﺎ ﻟﺩﻴﻪ ﻤﻘﺎﺒل ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺃﻥ ﻴﺸﺘﺭﻯ ﻤﺎ ﻴﺭﻴﺩﻩ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﻨﻘﻭﺩ ‪ ،‬ﻭ‬
‫‪6‬‬
‫‪ ،‬ﻭ ﻟﻘﺩ ﺤﺼل ﻋﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬ ‫ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻜل ﺘﺒﺎﺩل ﻤﺒﺎﺸﺭ ﻟﺴﻠﻌﺘﻴﻥ ﻓﻘﺩ ﺍﺨﺘﻔﻰ ﻟﺼﺎﻟﺢ ﺘﺒﺎﺩﻟﻴﻥ ﻤﻘﺎﺒل ﻨﻘﻭﺩ‬

‫‪1‬‬
‫‪: Frederik Mishkin et Christian bordes ; monnaie, banque et marchés financières, 8 em‬‬
‫‪édition, nouveau horizons , 2008.p 73.‬‬

‫‪ ‬ﻓﯿﺸﺮ اﻗﺘﺼﺎد أﻣﺮﯾﻜﻲ )‪ (1947-1867‬ﻗﺎم ﺑﺼﯿﺎﻏﺔ ﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺘﺒﺎدل ﻋﺎم ‪ ،1911‬و ﺗﻌﺪ ﻣﻦ أﺑﺮز أﻋﻤﺎﻟﮫ‪.‬‬
‫‪ :2‬ﻣﺤﻤﺪ اﻟﺸﺮﯾﻒ إﻟﻤﺎن‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻈﺮﯾﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ‪ ،‬اﻟﺠﺰء اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ ،‬دﯾﻮان اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪ ،2003 ،‬ص‬
‫‪.3‬‬
‫‪ :3‬ﻋﺒﺪ اﻟﻤﻨﻌﻢ اﻟﺴﯿﺪ ﻋﻠﻲ و ﻧﺰار ﺳﻌﺪ اﻟﺪﯾﻦ اﻟﻌﯿﺴﻲ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف و اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬دار اﻟﺤﺎﻣﺪ‪ ،2004 ،‬ص ‪.29‬‬
‫‪ :4‬ﻣﺤﻤﻮد ﺣﻤﯿﺪات‪ ،‬اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت و اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دار اﻟﻤﻠﻜﯿﺔ ﻟﻠﻨﺸﺮ و اﻟﻄﺒﺎﻋﺔ و اﻟﺘﻮزﯾﻊ‪ ،1995 ،‬ص‪08‬‬
‫‪5‬‬
‫‪: Marc bassoni et Alain beitone : monnaie théories et politiques ; 2 em édition,‬‬
‫‪Dalloz,1997.p 07.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪: MICHELLE de mourgues, théorie et politique monétaire, 2em édition , Dalloz,1984, p‬‬
‫‪4.‬‬

‫‪5‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﻜﻭﺴﻴﻁ ﻟﻠﺘﺒﺎﺩل ﻤﺯﺍﻴﺎ ﻜﺴﻬﻭﻟﺔ ﺍﻟﺘﺒﺎﺩل ﻭ ﺍﺯﺩﻴﺎﺩ ﺤﺭﻴﺔ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻓﻲ ﺍﻜﺘﺴﺎﺏ ﺍﻟﻘﻭﺓ ﺍﻟﺸﺭﺍﺌﻴﺔ ﻭ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺤﺠﻡ‬
‫ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪:‬‬ ‫‪ -‬ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﺴﺘﻭﺩﻉ ) ﻤﺨﺯﻥ( ﻟﻠﻘﻴﻤﺔ‬

‫ﺒﻤﻌﻨﻰ ﺃﻨﻪ ﻴﻤﻜﻥ ﻟﻠﻭﺤﺩﺍﺕ ﺍﻹﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﺎﻟﻨﻘﻭﺩ ﻓﻬﻲ ﺘﻤﺜل ﻤﺴﺘﻭﺩﻉ ﺠﻴﺩ ﻨﻅﺭﺍ ﻟﻘﺩﺭﺓ‬
‫ﺤﺎﺌﺯﻫﺎ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﻤﺎ ﻴﺸﺎﺀ ﻤﻥ ﺴﻠﻊ ﻭ ﺨﺩﻤﺎﺕ ﺃﻱ ﻤﺨﺯﻥ ﻟﻠﻘﻭﺓ ﺍﻟﺸﺭﺍﺌﻴﺔ ﻓﻲ ﻭﻗﺕ ﻤﺎ ﻋﻠﻰ ﺸﻜل ﺴﺎﺌل‬
‫ﻤﻥ ﺃﺠل ﺇﻨﻔﺎﻗﻬﺎ ﻓﻲ ﻭﻗﺕ ﻻﺤﻕ ﻭ ﺒﻬﺫﺍ ﻓﺈﻥ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻅﻬﺭﺕ ﻜﻭﺴﻴﻠﺔ ﻟﻼﺩﺨﺎﺭ ﺃﻭ ﺍﺨﺘﺯﺍﻥ ﺍﻟﻘﻭﺓ ﺍﻟﺸﺭﺍﺌﻴﺔ‬
‫ﺃﻭ ﺍﺴﺘﻴﺩﺍﻋﻬﺎ ﻤ ﻥ ﺃﺠل ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻵﺠل ﺩﻭﻥ ﺃﻥ ﺘﻔﻘﺩ ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﺃﻱ ﺸﻲﺀ ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻴﺒﻴﻥ ﺃﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺘﺤﻤل‬
‫ﻓﻲ ﺫﺍﺘﻬﺎ ﻗﻭﺓ ﺸﺭﺍﺌﻴﺔ ﻤﺴﺘﻭﺩﻋﺔ ﻓﻴﻬﺎ ﻭ ﺘﻜﻭﻥ ﺤﺎﻀﺭﺓ ﻋﻨﺩ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻬﺎ ﻓﻲ ﺃﻱ ﻟﺤﻅﺔ ‪ ،‬ﻭ ﻟﻜﻥ ﻫﺫﺍ ﻻ ﻴﻌﻨﻲ‬
‫ﺃﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻓﻲ ﻋﺼﺭﻨﺎ ﺍﻟﺤﺎﻀﺭ ﻫﻲ ﺍﻷﺼل ﺍﻟﻭﺤﻴﺩ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﺨﺘﺯﻥ ﻓﻴﻪ ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ ﺃﻭ ﻴﺘﻡ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻴﻪ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﻘﻴﺎﺱ ) ﻤﻌﻴﺎﺭ( ﻟﻠﻘﻴﻤﺔ ‪:‬‬

‫ﻴﻘﺼﺩ ﺒﻬﺫﻩ ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﺔ ﺃﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻫﻲ ﻭﺤﺩﺓ ﺍﻟﺤﺴﺎﺏ ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺩﻤﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻗﻴﻤﺔ ﻜل ﺴﻠﻌﺔ ﺃﻭ ﺨﺩﻤﺔ‬
‫ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻐﻴﺭﻫﺎ ﻤﻥ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ‪ ،‬ﻓﺎﻟﻨﻘﻭﺩ ﺘﺤﺩﺩ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﻭ ﺍﻟﻁﻭل ﻴﺤﺩﺩ ﺒﺎﻟﻤﺘﺭ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻭﺯﻥ ﺒﺎﻟﻜﻴﻠﻭﻏﺭﺍﻡ‪ ،..........‬ﻓﺈﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﻓﻲ ﻨﻅﺎﻡ ﻗﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﺫﻫﺏ‪ ،‬ﺍﻟﺫﻫﺏ ﻤﻘﻴﺎﺴﺎ ﻟﻠﻘﻴﻡ ﺘﻘﻴﺱ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﺍﻻﺴﺘﺒﺩﺍﻟﻴﺔ‬
‫ﺒﺎﻟﺫﻫﺏ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﻟﻠﺫﻫﺏ ﻗﻴﻤﺔ ﺫﺍﺘﻴﺔ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﺴﺘﺒﺩﺍﻟﻬﺎ ﺒﻪ ﺤﻴﺙ ﻜﺎﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻤﻌﻴﺎﺭﻱ ﺍﻟﻤﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻌﺩﻥ ﻨﻔﺴﻪ ‪،‬‬
‫ﻭ ﻓﻲ ﻅل ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻴﺘﻡ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﺒﺎﻟﻭﺴﻴﻁ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﻡ ﺍﻟﺘﺒﺎﺩل ﺒﻪ ﻓﺈﻨﻪ ﻤﻥ ﺍﻟﻁﺒﻴﻌﻲ‬
‫ﺃﻥ ﻴﻌﺒﺭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁ ﻋﻥ ﺍﻟﻘﻴﻡ ﺍﻟﻨﺴﺒﻴﺔ ﻟﻠﺴﻠﻊ ﻭ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﻭﻭﺠﻭﺩ ﻤﻘﻴﺎﺱ ﻤﺸﺘﺭﻙ ﺘﻨﺴﺏ ﺇﻟﻴﻪ ﻗﻴﻡ ﺍﻷﺸﻴﺎﺀ ﻓﻬﻭ‬
‫ﻴﺴﻬل ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﺘﺘﻤﺘﻊ ﺒﺎﻟﺜﺒﺎﺕ ﺍﻟﻨﺴﺒﻲ ﺤﺘﻰ ﺘﺒﻘﻲ ﻤﻘﺒﻭﻟﺔ‬
‫ﻜﻤﻌﻴﺎﺭ ﻟﺘﺤﺩﻴﺩ ﻗﻴﻡ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ‪.‬‬

‫‪2‬‬
‫‪:‬‬ ‫‪ -‬ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺃﺩﺍﺓ ﻟﻠﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻵﺠﻠﺔ‬

‫ﺇﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻜﻭﺴﻴﻁ ﻟﻠﺘﺒﺎﺩل ﻭ ﻜﻤﻘﻴﺎﺱ ﻟﻠﻘﻴﻡ ﻓﺈﻨﻪ ﻤﻥ ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﻱ ﺃﻴﻀﺎ ﺃﻥ ﺘﺴﺩﺩ ﺒﻬﺎ‬
‫ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻵﺠﻠﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺃﺩﺍﺓ ﻟﺘﺴﺩﻴﺩ ﻜﺎﻓﺔ ﺍﻻﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻨﺎﺠﻤﺔ ﻋﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺠﺘﻤﻌﺎﺕ ﺍﻟﺤﺩﻴﺜﺔ ﻜﺎﻟﻤﻌﺎﺸﺎﺕ ﻭ ﺍﻷﺠﻭﺭ ﻭ ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﺎﺕ ‪ .......‬ﻭ ﺘﺘﺭﺘﺏ ﻋﻨﻬﺎ‬

‫‪ :1‬ﻣﺤﻤﺪ اﻟﺸﺮﯾﻒ إﻟﻤﺎن‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻈﺮﯾﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺒﻖ ذﻛﺮه‪ ،‬ص ‪.30‬‬
‫‪ :1‬زﯾﻨﺐ ﻋﻮض اﷲ و أﺳﺎﻣﺔ ﻣﺤﻤﺪ اﻟﻔﻮﻟﻲ‪ ،‬أﺳﺎﺳﯿﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي و اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬ﻟﺒﻨﺎن‪ ،‬ﻣﻨﺸﻮرات اﻟﺤﻠﺒﻲ اﻟﺤﻘﻮﻗﯿﺔ‪،‬‬
‫‪ ،2003‬ص ‪. 28‬‬

‫‪6‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻌﻘﻭﺩ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻀﻤﻥ ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺘﺴﺩﺩ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒل ﺒﻭﺤﺩﺍﺕ ﻨﻘﺩﻴﺔ ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺃﻨﻬﺎ ﺘﺴﺎﻫﻡ ﻓﻲ ﺘﺴﻬﻴل ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻭ ﺘﺤﺩﺩ ﻤﺎ ﻴﺘﻌﻴﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﺽ ﺩﻓﻌﻪ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒل ﻟﻠﻤﻘﺭﺽ‪ ،‬ﻭ ﻟﻨﺠﺎﺡ ﻗﻴﺎﻡ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺒﻭﻅﻴﻔﺘﻬﺎ ﻫﺫﻩ‬
‫ﻴﺘﻁﻠﺏ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻨﺴﺒﻲ ﻟﻠﻘﻭﺓ ﺍﻟﺸﺭﺍﺌﻴﺔ ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩ‪.1‬‬

‫ﺘﻌﺘﺒﺭ ﺍﻟﻭﻅﺎﺌﻑ ﺍﻟﺜﻼﺙ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﻤﻥ ﺍﻟﻭﻅﺎﺌﻑ ﺍﻷﺼﻠﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ‪ 2‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺠﺎﺀﺕ ﻟﻠﻘﻀﺎﺀ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺼﻌﻭﺒﺎﺕ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﻟﺔ ﻓﻲ ﻅل ﺍﻟﻤﻘﺎﻴﻀﺔ ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﺔ ﺍﻟﺭﺍﺒﻌﺔ ﺘﻨﺩﺭﺝ ﻀﻤﻥ ﺍﻟﻭﻅﺎﺌﻑ ﺍﻟﻤﻜﻤﻠﺔ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ‪.‬‬

‫ﻭ ﻤﻥ ﺃﻫﻡ ﺍﻟﺨﺼﺎﺌﺹ ﻭ ﺍﻟﺸﺭﻭﻁ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺠﺏ ﺘﻭﻓﺭﻫﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻨﺫﻜﺭ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ ﻗﻭﺓ ﺸﺭﺍﺌﻴﺔ ﻜﺎﻤﻨﺔ ﻓﻴﻬﺎ‪ ،‬ﺘﺴﺘﻤﺩ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﻭﺓ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺒﻭل ﺍﻟﻌﺎﻡ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﻼﻗﻴﻪ ﻤﻥ ﺠﻤﻴﻊ ﺃﻓﺭﺍﺩ ﺍﻟﻤﺠﺘﻤﻊ‬
‫ﺴﻭﺍﺀﺍ ﺍﺨﺘﻴﺎﺭﻴﺎ ﺃﻭ ﺇﺠﺒﺎﺭﻴﺎ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﺃﺩﺍﺓ ﺇﺠﺒﺎﺭﻴﺔ ﺃﻱ ﺃﻥ ﺍﻟﺒﺎﺌﻊ ﺃﻭ ﺍﻟﺩﺍﺌﻥ ﻻ ﻴﺴﺘﻁﻴﻊ ﺭﻓﺽ ﺜﻤﻥ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﺃﻭ ﺍﻟﺘﺴﺩﻴﺩ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻫﻲ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻜﺎﻤﻠﺔ ﺘﺘﻤﻴﺯ ﺴﻴﻭﻟﺘﻬﺎ ﺒﺎﻟﺴﻬﻭﻟﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﻼﺌﻤﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺤﻭﻴل ﻭ ﺒﺩﻭﻥ ﺨﺴﺎﺭﺓ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻨﺎﺩﺭﺓ ﺃﻱ ﻨﺩﺭﺓ ﻨﺴﺒﻴﺔ ﺤﺘﻰ ﻻ ﻴﺘﺄﺜﺭ ﺴﻌﺭﻫﺎ ﺒﺎﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﻭ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﻤﻥ ﻟﺤﻅﺔ ﻷﺨﺭﻯ‬
‫ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺘﻐﻴﺭ ﻋﺭﻀﻬﺎ‪.‬‬

‫‪3‬‬
‫ﻭ ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﻴﻤﻴﺯ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻋﻥ ﻏﻴﺭﻩ ﻤﻥ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﺘﻲ‬ ‫‪ -‬ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﺃﺩﺍﺓ ﻋﺎﻤﺔ ﻏﻴﺭ ﻤﺤﺩﺩﺓ ﻭ ﻟﻴﺴﺕ ﻤﺨﺼﺼﺔ‬
‫ﺘﻜﻭﻥ ﻤﺨﺼﺼﺔ ﻟﻐﺭﺽ ﻤﻌﻴﻥ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻓﻬﻲ ﻟﻴﺴﺕ ﻋﺎﻤﺔ ﻭ ﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺘﺘﻤﺘﻊ ﺒﺨﺎﺼﻴﺔ ﻋﺩﻡ‬
‫ﺍﻟﺘﺨﺼﻴﺹ )‪.(Non affectation‬‬

‫‪ -‬ﺃﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻫﻲ ﺃﺩﺍﺓ ﻨﺴﺒﻴﺔ ﻓﻲ ﻓﻀﺎﺀ ﺇﻗﻠﻴﻤﻲ ﻤﺤﺩﺩ ﻷﻥ ﻜل ﺩﻭﻟﺔ ﻨﻘﻭﺩﻫﺎ ﻭ ﻟﻜﻥ ﻤﻊ ﻅﺎﻫﺭﺓ ﺍﻟﻌﻭﻟﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﻋﺎﻟﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻜﺎﻟﺩﻭﻻﺭ‪ ،‬ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﻭﺤﺩﺍﺕ ﻤﺘﻤﺎﺜﻠﺔ ﻭ ﻤﺘﺠﺎﻨﺴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﺘﺘﻤﺘﻊ ﺒﺨﺎﺼﻴﺔ ﺍﻷﺜﺭ ﺍﻵﻨﻲ ﺒﻤﻌﻨﻰ ﺃﻥ ﺍﻻﻟﺘﺯﺍﻡ ﻴﺅﺩﻯ ﻭ ﺍﻟﺩﻴﻥ ﻴﻁﻔﺄ ﻓﻲ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻠﺤﻅﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﻡ ﻓﻴﻬﺎ‬
‫ﺍﻟﺩﻓﻊ ﻭ ﺍﻟﺘﺴﺩﻴﺩ‪.‬‬

‫ﻜﻤﺎ ﻴﻤﻜﻥ ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺨﺼﺎﺌﺹ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﺍﻟﻤﺴﺘﻤﺩﺓ ﻤﻥ ﺼﻌﻭﺒﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﺎﻴﻀﺔ ﻜﺎﻟﻘﺎﺒﻠﻴﺔ‬
‫ﻟﻠﺘﺠﺯﺌﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﻘﺴﻤﺔ ‪ ،‬ﺴﻬﻭﻟﺔ ﺍﻟﺤﻤل ﻭ ﺍﻟﻨﻘل ﻭ ﺴﻬﻭﻟﺔ ﺍﻟﺘﺨﺯﻴﻥ ﻜﺫﻟﻙ ﺍﻟﺼﻼﺒﺔ ﻭ ﺼﻌﻭﺒﺔ ﺍﻟﺘﻠﻑ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪: Stephen M. Gold feld and Lester V. Chandler, The economics of money and‬‬
‫‪Banking, Harper an Row, Publishers, New York, Cambridge 1981, P 07‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Berger, Pierre, La monnaie et ses mécanismes, Op,Cit, pp 11-12.‬‬
‫‪ : 3‬ﻣﺤﻤﺪ اﻟﺸﺮﯾﻒ إﻟﻤﺎن‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻈﺮﯾﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺒﻖ ذﻛﺮه‪ ،‬ص ‪.40‬‬

‫‪7‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺘﻌﺭﻴﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫ﻴﺘﻀﻤﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﻓﺭﻋﻴﻥ‪ ،‬ﺴﻭﻑ ﻨﺘﻌﺭﺽ ﻟﺘﻌﺭﻴﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﻋﻤﻭﻤﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺘﻌﺭﻴﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺼﻔﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺘﻌﺭﻴﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﻋﻤﻭﻤﺎ‬

‫‪1‬‬
‫ﻷﻤﺭ ﻋﺎﻡ ﻓﻲ ﺠﻤﺎﻋﺔ ﻤﺎ ﺘﺩﺒﻴﺭﺍ ﻴﻐﻠﺏ ﻓﻴﻪ ﻤﻌﻨﻰ ﺍﻟﺘﺤﺴﻴﻥ ﻭ‬ ‫ﻴﻘﺼﺩ ﺒﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻠﻐﺔ ﺍﻟﺘﺩﺒﻴﺭ‬
‫ﺍﻹﺼﻼﺡ‪ ،‬ﻓﻴﻘﺎل ﺴﺎﺱ ﺍﻷﻤﺭ ﺒﻤﻌﻨﻰ ﻗﺎﻡ ﺒﻪ ﻭ ﺩﺒﺭﻩ ‪ ،‬ﻭ ﺴﻭﺴﻪ ﺍﻟﻘﻭﻡ ﺃﻤﻭﺭﻫﻡ ﺃﻱ ﺠﻌﻠﻭﻩ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﻬﺎ‪ .‬ﺃﻤﺎ‬
‫ﺍﺼﻁﻼﺤﺎ ﻓﻴﻘﺼﺩ ﺒﻬﺎ ﻤﻨﺫ ﺃﻥ ﺍﺴﺘﻌﻤﻠﻬﺎ ﺍﻟﻴﻭﻨﺎﻥ ﺘﺩﺒﻴﺭ ﺃﻤﻭﺭ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‪ ،‬ﻭ ﻜﺎﻨﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﺩﺍﻴﺔ " ﺩﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﺩﻴﻨﺔ" ﺜﻡ‬
‫ﺘﻁﻭﺭﺕ ﻭ ﺼﺎﺭﺕ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﺍﻟﻘﻭﻤﻴﺔ ﺍﻟﺤﺩﻴﺜﺔ‪ ،‬ﻭ ﻟﻬﺫﺍ ﺘﺒﺩﺃ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﻤﻥ ﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﻟﻤﺩﻴﻨﺔ‪ ،‬ﻭ ﻴﺅﻜﺩ ﺍﻷﺼل ﺍﻟﻴﻭﻨﺎﻨﻲ‬
‫ﻟﻠﻤﺼﻁﻠﺤﻴﻥ ﺍﻟﻤﻘﺎﺒﻠﻴﻥ ﺍﻻﻨﺠﻠﻴﺯﻱ ﺍﻟﻔﺭﻨﺴﻲ )‪ ،(policy, politique‬ﻭ ﻫﻭ ﻤﺎ ﻴﺩل ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻬﺎ ﻤﺸﺘﻘﺔ ﻤﻥ ﻜﻠﻤﺔ‬
‫) ‪ ( polis‬ﺃﻱ ﻤﺩﻴﻨﺔ ‪ ،‬ﻭ ﻴﺭﻯ ﺍﻟﺒﻌﺽ ﺃﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻔﻬﻭﻡ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﻻ ﻴﻨﻁﺒﻕ ﻋﻠﻰ ﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﺠﻤﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻻ‬
‫ﺘﺘﻭﻓﺭ ﻓﻴﻬﺎ ﻻ ﺩﻭﻟﺔ ﻭ ﻻ ﺃﻱ ﺴﻠﻁﺔ ﻋﺎﻤﺔ ‪ ،‬ﻜﺎﻟﻤﺠﺘﻤﻌﺎﺕ ﺍﻟﻘﺒﻠﻴﺔ ﻷﻥ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺘﻜﻭﻥ ﻓﻴﻬﺎ ﺃﺒﻭﻴﺔ ‪ ،‬ﻟﻜﻥ ﻁﺎﻟﻤﺎ ﺃﻨﻪ‬
‫ﺘﻭﺠﺩ ﻤﺠﺘﻤﻌﺎﺕ ﻓﻴﻪ ﺤﻜﺎﻤﺎ ﻭ ﻤﺤﻜﻭﻤﻴﻥ ﻭ ﻫﺫﺍ ﻴﺘﻭﻓﺭ ﻓﻲ ﺃﻱ ﻤﺠﺘﻤﻊ ﺒﺸﺭﻱ ﺤﺘﻰ ﻭﻟﻭ ﻜﺎﻥ ﺒﺩﺍﺌﻴﺎ ﺃﻭ ﺃﺴﺭﺓ ﺃﻭ‬
‫‪2‬‬
‫‪ ،‬ﻭ ﻫﻜﺫﺍ ﺘﻁﻭﺭ ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﻋﺒﺭ ﺍﻟﻌﺼﻭﺭ ﻭ ﺃﻨﺘﺞ ﺍﻟﻔﻜﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﻲ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ‬ ‫ﻗﺒﻠﻴﺔ ﺃﻭ ﻫﻴﺌﺔ ﺩﻴﻨﻴﺔ‬
‫ﻨﻅﺭﻴﺎﺕ ﻭ ﻤﺫﺍﻫﺏ ﺴﻴﺎﺴﻴﺔ ﻜﺜﻴﺭﺓ ﻭﺃﺼﺒﺤﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﺼﻁﻼﺤﺎ ﻫﻲ ﺍﺴﻡ ﻟﻸﺤﻜﺎﻡ ﻭ ﺍﻟﺴﻠﻭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺩﺒﺭ ﺒﻬﺎ‬
‫ﺸﺅﻭﻥ ﺍﻷﻤﺔ ﻓﻲ ﺤﻜﻭﻤﺘﻬﺎ ﻭ ﺘﺸﺭﻴﻌﻬﺎ ﻭ ﻗﻀﺎﺌﻬﺎ ﻭ ﻓﻲ ﺠﻤﻴﻊ ﺴﻠﻁﺎﺘﻬﺎ ﺍﻟﺘﻨﻔﻴﺫﻴﺔ ﻭ ﺍﻹﺩﺍﺭﻴﺔ ﻭ ﻓﻲ ﻋﻼﻗﺎﺘﻬﺎ‬
‫ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺭﺒﻁﻬﺎ ﺒﻐﻴﺭﻫﺎ ﻤﻥ ﺍﻷﻤﻡ ‪ ،‬ﻓﻠﻜل ﺃﻤﺔ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﻭﺍﺤﻲ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻭ ﺃﺤﻜﺎﻡ ﻭ ﺇﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺨﺎﺼﺔ ﻭ‬
‫ﻜل ﻭﺍﺤﺩﺓ ﻤﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﺤﻜﺎﻡ ﺘﺩﺒﺭ ﺒﻬﺎ ﺸﺅﻭﻥ ﺍﻷﻤﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻕ ﺒﻬﺎ‬
‫‪3‬‬
‫‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻓﺈﻨﻪ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﻘﻭل ﺒﺄﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ‬ ‫‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻓﺎﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻟﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻷﻤﺔ‬
‫ﻫﻲ ﺇﺘﺒﺎﻉ ﻤﻨﻬﺞ ﺃﻭ ﻁﺭﻴﻘﺔ ﻹﺩﺍﺭﺓ ﺠﻭﺍﻨﺏ ﺍﻟﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﺴﻭﺍﺀﺍ ﺘﻌﻠﻕ ﺍﻷﻤﺭ ﺒﺎﻟﺠﺎﻨﺏ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‬
‫ﺃﻭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺃﻭ ﺍﻟﺯﺭﺍﻋﻲ ﺃﻭ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ ﺃﻭ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﻣﻌﺠﻢ اﻟﻌﻠﻮم اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﯿﺔ‪ ،‬إﻋﺪاد ﻧﺨﺒﺔ ﻣﻦ اﻷﺳﺎﺗﺬة اﻟﻌﺮب اﻟﻤﺨﺘﺼﯿﻦ‪ ،‬اﻟﮭﯿﺌﺔ اﻟﻤﺼﺮﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﻜﺘﺎب‪ ،1975 ،‬ص ص‬
‫‪.328 ،327‬‬
‫‪ :2‬ﻋﻄﯿﺔ ﻋﺒﺪ اﻟﻮاﺣﺪ‪ ،‬دور اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻓﻲ ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻟﺘﻨﻤﯿﺔ اﻹﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‪ ،‬اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﯿﺔ‪ ،‬اﻟﺘﻮزﯾﻊ اﻟﻌﺎدل ﻟﻠﺪﺧﻮل ﻓﻲ اﻟﺘﻨﻤﯿﺔ ﺿﺒﻂ‬
‫اﻟﺘﻀﺨﻢ‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪ ،‬دار اﻟﻨﮭﻀﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪ ،1993 ،‬ص ‪.16‬‬
‫‪ :3‬ﻋﺒﺪ اﻟﺮﺣﻤﺎن ﺗﺎج‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﺸﺮﻋﯿﺔ و اﻟﻔﻘﮫ اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ ،‬ﻛﻄﺒﻌﺔ دار اﻟﺘﺄﻟﯿﻒ‪،1983 ،‬ص ص ‪.7،8‬‬

‫‪8‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ‪ :‬ﺘﻌﺭﻴﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫ﻟﻘﺩ ﻋﺭﻓﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﻌﺎﺭﻴﻑ ﻋﺩﺓ ﺼﻴﻐﺔ ﺠﻤﻴﻌﻬﺎ ﻤﻥ ﻭﺠﻬﺔ ﻨﻅﺭ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﺘﺨﺹ ﺍﻟﻜﺎﺘﺏ‬
‫ﺍﻟﺒﺎﺤﺙ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺸﻜﻠﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺭﺒﻁﻬﻡ ﺠﻤﻴﻌﺎ ﻓﻲ ﺍﻹﻁﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ‪ ،‬ﺇﺫ ﻗﺒل ﺍﻟﺤﺭﺏ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﻜﺎﻥ ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻤﺠﺭﺩ ﺘﻘﻨﻴﺔ ﻀﻤﺎﻥ‬
‫‪‬‬
‫ﺘﺴﺘﻌﻤل ﺒﺸﻜل ﺨﺎﺹ ﺘﻁﻭﺭ ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ‬ ‫ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﻤﻊ ﻅﻬﻭﺭ ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺠﻭﻥ ﻤﻴﻨﺎﺭ ﻜﻴﻨﺯ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻅل ﻭ ﻻ ﺯﺍل ﻤﻨﺫ ﺫﻟﻙ ﺍﻟﺤﻴﻥ ﻴﺜﻴﺭ ﺍﻟﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻘﺎﺵ ‪ ،‬ﻭ ﻋﻠﻰ ﺫﻟﻙ ﺃﺨﺫﺕ ﺍﻟﺘﻌﺭﻴﻔﺎﺕ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ‬
‫ﺒﻬﺫﺍ ﺍﻟﻤﻔﻬﻭﻡ ﻋﺩﺓ ﺍﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﻭﻓﻘﺎ ﻻﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺭﺠﺤﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻁﺒﻴﻕ ﺇﻻ ﺃﻥ ﺠﻤﻴﻊ ﺍﻟﺘﻌﺎﺭﻴﻑ ﺍﺘﻔﻘﺕ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺃﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻟﻭﻁﻴﺩﺓ ﺒﺎﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺨﺎﺼﺔ ﻤﻨﻪ ﻤﺎ ﺘﻌﻠﻕ ﺒﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭ‬
‫ﻜﺫﻟﻙ ﺒﺎﻟﺠﺯﺀ ﻤﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻌﻠﻕ ﺒﻤﺸﻜﻠﺔ ﺍﻟﺩﻴﻥ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﺒﺼﻭﺭﺓ ﺨﺎﺼﺔ ﻭ ﺒﺎﻟﻤﺭﻜﺯ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‬
‫ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ ﺒﺼﻔﺔ ﻋﺎﻤﺔ‪.‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﺇﻴﺠﺎﺯ ﺘﻌﺭﻴﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻌﺎﺭﻴﻑ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺘﻌﺭﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻬﺎ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﺨﺫﻫﺎ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﻜل ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ‬
‫ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭ ﺘﻨﻅﻴﻡ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺒﻤﻌﻨﻰ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻟﻘﻭﺍﻋﺩ ﻭ ﺍﻷﺤﻜﺎﻡ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﺨﺫﻫﺎ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﺃﻭ‬
‫ﺃﺠﻬﺯﺘﻬﺎ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻟﻠﺘﺄﺜﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻹﻴﺠﺎﺩ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﻭ‬
‫ﺍﻻﻨﻜﻤﺎﺵ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻘﻭﺓ ﺍﻟﺸﺭﺍﺌﻴﺔ ﻟﻠﻤﺠﺘﻤﻊ ﺒﻤﺎ ﻴﺘﻔﻕ ﻭ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ‪. 1‬‬

‫‪ -‬ﻴﻘﺼﺩ ﺒﺎﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻁﺒﻘﻬﺎ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﻬﻴﻤﻨﺔ ﻋﻠﻰ ﺸﺅﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ‬
‫ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‪ ،‬ﻭ ﺘﺘﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻬﻴﻤﻨﺔ ﺇﻤﺎ ﺒﺈﺤﺩﺍﺙ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻓﻲ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺃﻭ ﻜﻤﻴﺔ ﻭ ﺴﺎﺌل ﺍﻟﺩﻓﻊ ﺒﻤﺎ ﻴﻼﺀﻡ ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺤﻴﻁﺔ ﻭ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻫﻭ ﺍﻤﺘﺼﺎﺹ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺯﺍﺌﺩﺓ ﺃﻭ ﺤﻘﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺒﺘﻴﺎﺭ ﻨﻘﺩﻱ‬
‫ﺠﺩﻴﺩ‪.2‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻫﻲ ﺍﻹﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﺍﻟﻤﺜﻠﻰ ﺃﻭ ﺩﻟﻴل ﺍﻟﺫﻱ ﺘﻨﺘﻬﺠﻪ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺒﻠﺩ ﻤﺎ ﻤﻥ ﺃﺠل‬
‫ﺍﻟﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﺍﻟﻔﻌﺎﻟﺔ ﻓﻲ ﺘﻭﺠﻴﻪ ﻤﺴﺎﺭ ﺍﻟﻭﺤﺩﺍﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻘﻭﻤﻴﺔ ﻨﺤﻭ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻟﺫﺍﺘﻲ ﺍﻟﻤﺘﻭﺍﺯﻥ ﻋﻥ‬
‫ﻁﺭﻴﻕ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻘﻭﻤﻲ ﺒﺎﻟﻘﺩﺭ ﺍﻟﻤﻨﺎﺴﺏ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻀﻤﻥ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ ﺍﻟﻭﺼﻭل ﺇﻟﻰ ﺤﺎﻟﺔ ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻨﺴﺒﻲ‬
‫ﻟﻸﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ) ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ‪ ،‬ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﻭﺍﺌﺩ ﻭ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺼﺭﻑ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ( ﻭ ﺫﻟﻙ ﻁﺒﻌﺎ‬
‫ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﺘﻭﻓﻴﺭ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﻨﺎﺴﺒﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺤﺘﻰ ﻴﺘﻡ ﺘﻔﺎﺩﻱ ﺍﻟﻀﻐﻁ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ‪ ،‬ﻭ ﻴﺘﻌﻠﻕ‬

‫‪ : ‬ﻣﻔﻜﺮ اﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬زﻋﯿﻢ اﻟﻤﺪرﺳﺔ اﻟﻜﯿﻨﺰﯾﺔ )‪ ،(1964-1883‬ﻛﺎن إدارﯾﺎ ﻓﻲ وزارة اﻷﻋﻤﺎل‪ ،‬ﺛﻢ ﻓﻲ اﻟﺨﺰﯾﻨﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﯿﺔ‪،‬ﻣﻦ‬
‫أھﻢ أﻋﻤﺎﻟﮫ‪ :‬ﻛﺘﺎب اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﮭﻨﺪﯾﺔ )‪ ،(1913‬أﻟﻒ ﻛﺘﺎب اﻹﺻﻼح اﻟﻨﻘﺪي ) ‪ ،(1923‬و ﻛﺘﺎب اﻟﻨﻈﺮﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﺘﻮﻇﯿﻒ‬
‫و اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻓﻲ ﺳﻨﺔ ‪.1936‬‬
‫‪ :1‬ﺑﻠﻌﺰوز ﺑﻦ ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت و اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪ ،2004 ،‬ص‪.112‬‬
‫‪ :2‬ﻋﻘﯿﻞ ﺟﺎﺳﻢ ﻋﺒﺪ اﷲ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك ) ﻣﻨﮭﺞ ﻧﻘﺪي و ﻣﺼﺮﻓﻲ (‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ ،‬دار و ﻣﻜﺘﺒﺔ اﻟﺤﺎﻣﺪ ﻟﻠﻨﺸﺮ‪ ،1999 ،‬ص ‪.207‬‬

‫‪9‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺍﻷﻤﺭ ﻫﻨﺎ ﺒﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﻭﺍﻨﻴﻥ ﻭ ﺍﻟﺘﻨﻅﻴﻤﺎﺕ ﻭ ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﻠﺠﺄ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﻻﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻬﺎ ﻗﺼﺩ ﻀﻤﺎﻥ ﺘﻨﻅﻴﻡ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪ ،‬ﺍﻟﺘﻌﺎﻤل ﺒﺎﻟﻨﻘﺩ ﺍﻷﺠﻨﺒﻲ‪ ،‬ﺴﻌﺭ ﺼﺭﻑ ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﻭ ﻤﺭﻭﻨﺔ ﺃﺩﺍﺀ‬
‫ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻲ ‪ ،‬ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﺍﻟﻤﺤﺎﻓﻅﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﻭ ﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ‪. 1‬‬

‫‪ -‬ﻋﺭﻓﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺄﻨﻬﺎ ﺍﻟﻌﻤل ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺴﺘﺨﺩﻡ ﻟﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺫﻟﻙ ﻜﺄﺩﺍﺓ‬
‫ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪. 2‬‬

‫‪ -‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﻤﻥ ﻓﻀل ﻋﺩﻡ ﺘﻌﺭﻴﻔﻬﺎ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ ﻓﻨﺎ ﺼﻌﺒﺎ ﺒﺤﻴﺙ ﺃﻥ ﺘﻌﺭﻴﻑ ﻭ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ‬
‫ﻋﺎﻟﻡ ﻴﺘﻤﻴﺯ ﺒﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭ ﺸﻤﻭﻟﻴﺔ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﻭ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﺴﺭﻴﻊ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺒﺘﻜﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻫﻭ ﻓﻥ ﺼﻌﺏ‬
‫ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﻭﻗﺎﺌﻊ ﺍﻟﻔﻌﻠﻴﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻫﻲ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺜﻴﺭ ﺍﻟﺠﺩل ﻭ ﺍﻟﻨﻘﺎﺵ ‪ ،‬ﺫﻟﻙ ﺃﻥ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﻌﻤﻠﺔ‬
‫ﻓﻲ ﺘﻨﻔﻴﺫ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﻗﻠﻴﻠﺔ ﻓﻲ ﻤﺤﻴﻁ ﻤﺎﻟﻲ ﻴﺘﺴﻡ ﺒﺎﻟﺘﺤﺭﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﻴﻭﺩ ﺍﻟﺘﻨﻅﻴﻤﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﺴﺭﻴﻊ ﻭ‬
‫ﺤﺘﻰ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻸﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺘﺒﻘﻴﺔ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﻓﺎﻋﻠﻴﺘﻬﺎ ﺃﻗل ﺘﺄﻜﻴﺩﺍ ‪.3‬‬

‫ﻫﻨﺎﻙ ﺘﻌﺭﻴﻑ ﺸﺎﻤل ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺫﻱ ﻗﺩﻤﻪ " ﺇﻴﻨﺯﻴﻨﻎ" ﻭ ﻫﻭ ﺃﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﺸﻤل ﺠﻤﻴﻊ‬
‫ﺍﻟﻘﺭﺍﺭﺍﺕ ﻭ ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﻐﺽ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﻋﻤﺎ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﺃﻫﺩﺍﻓﻬﺎ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭ ﻏﻴﺭ ﻨﻘﺩﻴﺔ ‪ ،‬ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﺠﻤﻴﻊ‬
‫ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻬﺩﻑ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪. 4‬‬

‫ﻟﺫﺍ ﻓﺈﻥ ﺃﻱ ﺘﻌﺭﻴﻑ ﺸﺎﻤل ﻭ ﻜﺎﻑ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻻﺒﺩ ﺃﻥ ﻴﻀﻡ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻨﺎﺼﺭ ﺍﻟﻬﺎﻤﺔ ﻭ‬
‫ﻫﻲ ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﻹﺠﺭﺍﺀ ﻭ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻘﻭﻡ ﺒﻬﺎ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺘﺴﺘﻌﻤل ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﻟﻠﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻓﻲ ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻷﻋﻭﺍﻥ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭﻏﻴﺭ‬

‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺘﻬﺩﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺘﺤﺩﺩﻫﺎ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ :1‬أﺣﻤﺪ ﻓﺮﯾﺪ ﻣﺼﻄﻔﻰ‪ ،‬ﺳﮭﯿﺮ ﻣﺤﻤﺪ اﻟﺴﯿﺪ ﺣﺴﻦ‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ و اﻟﺒﻌﺪ اﻟﺪوﻟﻲ ﻟﻠﯿﻮروا‪ ،‬اﻹﺳﻜﻨﺪرﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺷﺒﺎب‬
‫اﻟﺠﺎﻣﻌﺔ‪ ،2000 ،‬ص ‪.39‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: jean pierre pattat, monnaie, institutions financières et politiques monétaires, 4em‬‬
‫‪édition, Economica, paris.1987, p 277.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪: André Icard : les effets de la politique monétaire dans un environnement financière‬‬
‫‪en mutation, in cahiers économiques N° 04, 1992, banque de France, p 27.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪: Einzing, Monetary Policy : Means and Ends, Penguin Books harnonsd worth‬‬
‫‪Midlesex,1964, p 50.‬‬

‫‪10‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﺘﻌﺎﺭﻴﻑ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﻴﻤﻜﻨﻨﺎ ﺃﻥ ﻨﺴﺘﺨﻠﺹ ﺘﻌﺭﻴﻑ ﺸﺎﻤل ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪ :‬ﺒﺄﻨﻬﺎ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ‬
‫ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﻭ ﺍﻟﺘﺩﺍﺒﻴﺭ ﻭ ﺍﻟﺘﺸﺭﻴﻌﺎﺕ ﻭ ﺍﻷﺤﻜﺎﻡ ﻭ ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻤﺎﺕ ﻭ ﺍﻟﻘﻭﺍﻨﻴﻥ ﻭ ﺍﻷﻭﺍﻤﺭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﺨﺫﻫﺎ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻟﻠﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺴﻭﺍﺀﺍ ﺒﺎﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺃﻭ ﺍﻻﻤﺘﺼﺎﺹ ﺒﻐﻴﺔ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﻤﻥ ﺒﻴﻨﻬﺎ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻠﻤﺠﺘﻤﻊ ﻭ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﺍﻟﻌﻨﻴﻔﺔ ﺒﺎﻟﻤﺤﺎﻓﻅﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻁﺎﻗﻴﻥ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻲ ﻭ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻲ ﻟﻤﺤﺎﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﺤﺎﻓﻅﺔ ﻋﻠﻰ ﺜﺒﺎﺕ ﻨﺴﺒﻲ ﻟﻤﺴﺘﻭﻱ‬
‫ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﻓﻲ ﻤﺩﺓ ﺯﻤﻨﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ‪ .‬ﻭ ﻟﻬﺫﺍ ﻓﺎﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺎﻟﻨﻘﺩ ﻨﻔﺴﻪ ﻭ‬
‫ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻜﻜل ﺨﺎﺼﺔ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻤﻨﻪ ﻭ ﺒﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ‪ ،‬ﺃﻱ ﻜل ﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺒﺘﻨﻅﻴﻡ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﻭ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭ ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻬﺎ‬
‫ﺒﺸﻜل ﻴﺘﻼﺌﻡ ﻤﻊ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺭﺴﻭﻤﺔ‪.‬‬

‫ﺘﺠﺩﺭ ﺍﻹﺸﺎﺭﺓ ﺃﻥ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻌﻨﻴﻴﻥ ﺍﺜﻨﻴﻥ ﻓﺎﻷﻭل ﻴﺴﻤﻰ ﺒﺎﻟﻤﻌﻨﻰ ﺍﻟﻀﻴﻕ ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻘﺼﺩ‬
‫ﺒﻪ ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﺨﺫﻫﺎ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺒﻘﺼﺩ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻭ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‬
‫ﻴﺴﻤﻰ ﺍﻟﻤﻌﻨﻰ ﺍﻟﻭﺍﺴﻊ ﻓﻴﻌﻨﻰ ﺃﻨﻬﺎ ﺘﺸﻤل ﻋﻠﻰ ﺠﻤﻴﻊ ﺍﻟﺘﻨﻅﻴﻤﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﺨﺫ ﻤﻥ ﻗﺒل‬
‫ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺒﻘﺼﺩ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﻤﻘﺩﺍﺭ ﻭ ﺘﻭﻓﻴﺭ ﻭ ﺍﺴﺘﻌﻤﺎل ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭ ﻜﺫﻟﻙ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻲ ﺃﻱ ﺤﺠﻡ ﻭ ﺘﺭﻜﻴﺏ ﺍﻟﺩﻴﻥ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻲ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﺏ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﻤﻨﻅﻭﺭ ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻙ‬

‫ﺇﻥ ﺍﻟﻤﺫﻫﺏ ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻜﻲ ﻫﻭ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﺫﻱ ﻅﻬﺭ ﻓﻲ ﺇﻨﺠﻠﺘﺭﺍ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﺜﺎﻤﻥ‬
‫ﻋﺸﺭ )‪ ،(18‬ﻭ ﺃﻭﺍﺌل ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﺘﺎﺴﻊ ﻋﺸﺭ )‪ ، (19‬ﻭ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻜل ﻤﻥ ﺍﻻﺴﻜﺘﻠﻨﺩﻱ ﺃﺩﺍﻡ ﺴﻤﻴﺙ )‪-1723‬‬
‫‪ (1790‬ﻭ ﺍﻹﻨﺠﻠﻴﺯﻱ ﺩﺍﻓﻴﺩ ﺭﻴﻜﺎﺭﺩﻭ )‪ (1823-1776‬ﺍﻟﻤﻔﻜﺭﻴﻥ ﺍﻟﻠﺫﻴﻥ ﻜﺎﻥ ﻟﻬﻤﺎ ﺍﻟﻔﻀل ﻓﻲ ﺼﻴﺎﻏﺘﻪ ﻭ‬
‫ﺒﻨﺎﺀﻩ‪ ،‬ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺴﻭﻑ ﻨﺘﻁﺭﻕ ﺇﻟﻰ ﺃﺴﺱ ﻭ ﻤﺒﺎﺩﺉ ﺍﻟﻔﻜﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻜﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل ﺜﻡ‬
‫ﻤﺒﺎﺩﺉ ﻭ ﺍﻓﺘﺭﺍﻀﺎﺕ ﻨﻅﺭﻴﺔ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻓﻲ ﻓﺭﻉ ﺜﺎﻨﻲ ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﻨﺘﻌﺭﺽ ﺇﻟﻰ ﺼﻭﺭ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ ﻭ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﺍﻨﺘﻘﺎﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﻭﺠﻬﺔ ﻟﻠﻨﻅﺭﻴﺔ‪.‬‬

‫‪11‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل ‪ :‬ﺃﺴﺱ ﻭ ﻤﺒﺎﺩﺉ ﺍﻟﻔﻜﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻜﻲ‬

‫ﻴﺴﺘﻤﺩ ﺍﻟﻔﻜﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻜﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﻜﺎﻥ ﺴﺎﺌﺩﺍ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﺘﺎﺴﻊ ﻋﺸﺭ ﻭ ﺃﻭﺍﺌل ﺍﻟﻘﺭﻥ‬
‫ﺍﻟﻌﺸﺭﻴﻥ ﺃﺴﺴﻪ ﻤﻥ ﻓﻠﺴﻔﺔ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﺤﺭ ﻭ ﺘﺘﻤﺜل ﺒﺎﺨﺘﺼﺎﺭ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪: 1‬‬

‫‪ -1‬ﻤﺒﺩﺃ ﺍﻟﺤﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ :‬ﺇﻥ ﺘﺭﻙ ﺍﻟﻔﺭﺩ ﺤﺭﺍ ﻓﻲ ﺇﺨﺘﻴﺎﺭ ﻨﺸﺎﻁﻪ ﻭ ﺤﺭﻴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻠﻙ ﻭ ﺍﻟﻌﻤل ﻟﻥ ﻴﺤﻘﻕ‬
‫ﻤﻨﻔﻌﺘﻪ ﻭ ﻤﺼﻠﺤﺘﻪ ﻓﺤﺴﺏ ﺒل ﺴﻭﻑ ﻴﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﻤﻨﻔﻌﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ‪.‬‬

‫‪ -2‬ﻤﺒﺩﺃ ﻋﺩﻡ ﺘﺩﺨل ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‪ :‬ﺇﻥ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﺘﺨﺩﻡ ﺍﻟﻤﺠﺘﻤﻊ ﻓﻴﻤﺎ ﻟﻭ ﺃﻨﻬﺎ ﻟﻡ ﺘﺘﺩﺨل ﻓﻲ ﺤﺭﻴﺔ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ‪ ،‬ﻟﺫﺍ ﻴﺠﺏ ﺃﻥ‬
‫ﻴﻘﺘﺼﺭ ﻤﺠﺎل ﺇﻻ ﻓﻲ ﻨﻁﺎﻕ ﺍﻟﻤﻬﺎﻡ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﻜﺎﻟﺩﻓﺎﻉ ﻭ ﺍﻷﻤﻥ ﻭ ﺘﻨﻅﻴﻡ ﺍﻟﻘﻀﺎﺀ ﻭ ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺒﺎﻟﻤﺸﺎﺭﻴﻊ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﺫﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﻨﻔﻊ ﺍﻟﻌﺎﻡ‪ ، 2‬ﻭ ﻟﻬﺫﺍ ﺁﻤﻥ ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻙ ﺒﻀﺭﻭﺭﺓ ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﺤﺎﻴﺩﺓ‬

‫‪ -3‬ﻤﺒﺩﺃ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ‪ :‬ﺇﻥ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ ﺍﻟﻔﺭﺩﻴﺔ ﻫﻲ ﺃﺤﺩ ﺃﺭﻜﺎﻥ ﺍﻟﻔﻜﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻠﻴﺒﺭﺍﻟﻲ ﻷﻥ ﻹﻴﻤﺎﻥ ﺍﻟﻔﺭﺩ‬
‫ﺒﺎﻟﻤﻠﻜﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﻴﺠﻌﻠﻪ ﻴﺴﻌﻲ ﻭ ﺒﺼﻭﺭﺓ ﻤﺴﺘﻤﺭﺓ ﺇﻟﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻗﺼﻲ ﻤﻨﻔﻌﺔ ﻤﻤﻜﻨﺔ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺇﺸﺒﺎﻉ ﺤﺎﺠﺎﺘﻪ ﻭ‬
‫ﻤﻥ ﺜﻡ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻗﺼﻰ ﻤﻨﻔﻌﺔ ﻟﻠﻤﺠﺘﻤﻊ‪.‬‬

‫‪ -4‬ﻤﺒﺩﺃ ﺍﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ ﺍﻟﺘﺎﻤﺔ ‪ :‬ﺇﻥ ﺍﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﺘﻤﻜﻥ ﻤﻥ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﺘﻘﺩﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﺤﻘﻴﻕ‬
‫ﺃﻗﺼﻰ ﺇﺸﺒﺎﻉ ﻟﻠﻤﺴﺘﻬﻠﻜﻴﻥ ﻭ ﺒﺄﻗل ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻑ ‪ ،‬ﻭ ﻁﺎﻟﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻟﺭﺒﺢ ﻫﻭ ﺍﻟﻤﺤﺭﻙ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﻓﺈﻨﻪ ﻴﺤﻔﺯ ﺍﻟﻤﻨﺘﺠﻴﻥ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺇﻨﺘﺎﺠﻬﻡ ﻟﺘﻌﻅﻴﻡ ﺃﺭﺒﺎﺤﻬﻡ ﻭ ﻫﺫﺍ ﻴﻌﻭﺩ ﺇﻴﺠﺎﺒﺎ ﻋﻠﻰ ﺭﻓﺎﻫﻴﺔ ﺍﻟﻤﺠﺘﻤﻊ‪.‬‬

‫‪ -5‬ﻤﺒﺩﺃ ﺴﻴﺎﺩﺓ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪ :‬ﻴﻘﻭﻡ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﻤﺒﺩﺃ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻭ ﺃﻥ ﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺃﻭ ﺁﻟﻴﺔ‬
‫ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻫﻭ ﺍﻟﻘﻭﺓ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﺎﻟﺞ ﺍﻻﺨﺘﻼل ﻭ ﺘﻭﺠﻴﻪ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻲ ﻭ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ‪ ،‬ﺒﺎﻓﺘﺭﺍﺽ‬
‫ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﺍﻟﻜﺎﻤل ﻭ ﺇﺫﺍ ﻤﺎ ﺤﺩﺙ ﺍﺨﺘﻼل ﻓﺈﻨﻪ ﻴﺘﺠﻪ ﺘﻠﻘﺎﺌﻴﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ﻤﻥ ﺠﺩﻴﺩ‪ ،‬ﻴﺴﺘﻨﺩ ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻙ ﻓﻲ ﺫﻟﻙ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺴﺎﻱ ) ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻤﻨﺎﻓﺫ ( ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻨﺹ ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﻴﺨﻠﻕ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﺍﻟﺨﺎﺹ ﺒﻪ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻴﺴﺘﺤﻴل‬
‫ﻭﺠﻭﺩ ﻓﺎﺌﺽ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺃﻴﻀﺎ ﻴﺴﺘﺤﻴل ﻭ ﺠﻭﺩ ﺤﺎﻟﺔ ﻋﺎﻤﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ‪.‬‬

‫‪ -6‬ﻤﺒﺩﺃ ﺍﻟﺭﺒﺢ ‪ :‬ﻓﻲ ﻨﻅﺭ ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻙ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺍﻟﺭﺒﺢ ﻫﻭ ﺃﻓﻀل ﺤﺎﻓﺯ ﻋﻠﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭ ﺍﻟﺘﻘﺩﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‬
‫ﻭ ﺃﻥ ﺘﻌﻅﻴﻤﻪ ﻤﻥ ﺸﺄﻨﻪ ﺃﻥ ﻴﺭﻓﻊ ﻤﻥ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﻭ ﻴﺯﻴﺩ ﻓﻲ ﺇﺒﺩﺍﻉ ﺍﻟﻤﺒﺩﻋﻴﻥ ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﺘﻘﺩﻡ ﻭ‬
‫ﺍﻟﺭﻗﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﺑﻠﻌﺰوز ﺑﻦ ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت و اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ ‪ ،‬ص ‪.09‬‬
‫ﻧﻘﻮد و‬ ‫‪ :2‬ﻋﻠﻰ ﺣﻤﺰة‪ ،‬ﻓﻌﺎﻟﯿﺔ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ و اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻓﻲ ﻇﻞ اﻹﺻﻼﺣﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﺑﺎﻟﺠﺰاﺋﺮ‪.‬رﺳﺎﻟﺔ ﻣﺎﺟﺴﺘﯿﺮ‪ ،‬ﺗﺨﺼﺺ‬
‫ﻣﺎﻟﯿﺔ ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،2002 ،‬ص ‪.18‬‬

‫‪12‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫‪ -7‬ﻤﺒﺩﺃ ﺤﻴﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ‪ :‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻴﻌﻨﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﺎ ﻫﻲ ﺇﻻ ﺃﺩﺍﺓ ﻟﻠﺘﺒﺎﺩل ﻭ ﻻ ﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻤﺎ‬
‫‪1‬‬
‫‪ ،‬ﻟﺫﻟﻙ ﻓﻬﻲ ﻟﻴﺴﺕ ﺇﺫﺍ ﺇﻻ ﻋﺭﺒﺔ ﻟﻨﻘل ﺍﻟﻘﻴﻡ ﺃﻭ ﻫﻲ ﻤﺠﺭﺩ ﺤﺠﺎﺏ‬ ‫ﺩﺍﻡ ﺤﺠﻡ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻴﺘﺤﺩﺩ ﺒﻌﻭﺍﻤل ﺤﻘﻴﻘﻴﺔ‬
‫ﻟﻐﻁﺎﺀ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﺔ ﺒﻤﻌﻨﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺘﺒﺎﺩل ﺒﺎﻟﺴﻠﻊ ﻭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻟﻴﺴﺕ ﺇﻻ ﻭﺴﻴﻁ ﻟﺫﻟﻙ‪.‬‬

‫‪ -8‬ﻤﺒﺩﺃ ﻤﺭﻭﻨﺔ ﺠﻬﺎﺯ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ‪ :‬ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺒﺩﺃ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺍﻷﻤﺭ ﺒﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫‪ ،‬ﻓﺈﺫﺍ ﺯﺍﺩﺕ ﺍﻟﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﻘﻭﻱ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺘﻌﻤل ﻋﻤﻠﻬﺎ ﺒﺤﻴﺙ ﺘﺨﻔﺽ ﻤﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻴﻘل‬
‫ﺍﻟﺤﺎﻓﺯ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪ ،‬ﺇﺫﺍ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﻨﻅﺭ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻴﻥ ﻫﻲ ﺠﺯﺍﺀ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺃﻭ ﺜﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ‪ :‬ﺍﻓﺘﺭﺍﻀﺎﺕ ﻨﻅﺭﻴﺔ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬

‫ﺇﻥ ﺠﻭﻫﺭ ﺍﻫﺘﻤﺎﻤﺎﺕ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ ﻴﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺓ ﺒﻴﻥ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻸﺴﻌﺎﺭ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺃﻥ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻴﺨﻀﻊ ﺇﻟﻰ ﺘﻔﺎﻋل ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل‬
‫‪2‬‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ) ﺃﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﺒﻨﻜﻨﻭﺕ ﻭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬ ‫ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺎﻟﻌﺭﺽ ﻭ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻴﺘﻤﺜل ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺎﻋﺩﺓ ( ﻭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﻴﺔ ) ﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ( ﻓﻲ ﻟﺤﻅﺔ ﺯﻤﻨﻴﺔ ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﻓﺘﺭﺓ ﺯﻤﻨﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻴﺠﺏ ﺇﺩﺨﺎل‬
‫ﺴﺭﻋﺔ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﻨﺤﺼل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺒﻀﺭﺏ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺴﺭﻋﺔ ﺘﺩﺍﻭﻟﻬﺎ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻴﺘﺤﺩﺩ‬
‫ﺒﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﻻﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺴﺘﻌﻤل ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻓﻲ ﺘﺴﻭﻴﺘﻬﺎ ‪ ،‬ﻓﻭﻓﻘﺎ ﻟﻬﺫﺍ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻗﺎﻤﺕ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻓﺘﺭﺍﻀﺎﺕ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫ﺃﻭﻻ‪ -‬ﺜﺒﺎﺕ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ )‪: (T‬‬

‫ﺘﻘﻭﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﻠﻴﻠﻬﺎ ﻟﻠﻭﺍﻗﻊ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﻓﻲ ﺒﻨﺎﺀ ﺼﻴﻐﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﻓﺭﻀﻴﺔ ﺃﻥ ﺤﺠﻡ‬
‫‪3‬‬
‫ﻟﻴﺱ ﻟﻬﺎ ﻋﻼﻗﺔ ﺒﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺃﻭ‬ ‫ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﻭ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻴﺘﻡ ﺘﺤﺩﻴﺩﻩ ﺒﻌﻭﺍﻤل ﻤﻭﻀﻭﻋﻴﺔ‬
‫ﺒﺎﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺤﺩﺙ ﻓﻴﻬﺎ ‪ ،‬ﺒﻤﻌﻨﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻟﻴﺱ ﻟﻬﺎ ﺃﻱ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ‬
‫‪4‬‬
‫ﺇﺫ ﻴﻌﺩ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﻭﻓﻕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﺒﻤﺜﺎﺒﺔ ﻤﺘﻐﻴﺭ‬ ‫ﻭﺴﻴﻠﺔ ﻟﻠﻤﺒﺎﺩﻟﺔ ﻓﻘﻁ ﻭ ﺩﻭﺭﻫﺎ ﻤﺤﺎﻴﺩ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‬
‫ﺨﺎﺭﺠﻲ ﻭ ﻤﻥ ﺜﻡ ﻴﻌﺎﻤل ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻪ ﺜﺎﺒﺕ ﺨﺎﺼﺔ ﻭ ﺃﻥ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺅﺜﺭ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﻫﻲ ﺜﺎﺒﺘﺔ‪ ،‬ﻭ‬

‫‪ :1‬ﻟﻜﺤﻞ ﻟﯿﻠﻰ‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ و ﻣﺴﺎرھﺎ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ‪ ،‬رﺳﺎﻟﺔ ﻣﺎﺟﺴﺘﯿﺮ ‪ ،‬ﺗﺨﺼﺺ ﻧﻘﻮد و ﻣﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ‪،1999 ،‬‬
‫ص ‪.68‬‬
‫‪ :2‬ﻋﻘﯿﻞ ﺟﺎﺳﻢ ﻋﺒﺪ اﷲ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺜﺎﻧﯿﺔ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ ،‬دار ﻣﺠﺪﻻوي ﻟﻠﻨﺸﺮ‪ ،1999 ،‬ص ‪.74‬‬
‫‪ :3‬ﺿﯿﺎء ﻣﺠﯿﺪ اﻟﻤﻮﺳﻮي‪ ،‬اﻟﻨﻈﺮﯾﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‪ :‬ﺗﺤﻠﯿﻞ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠﻲ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪،‬‬
‫‪ ،2005‬ص ‪.55‬‬
‫‪ :4‬ﺑﻠﻌﺰوز ﺑﻦ ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت و اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ ‪ ،‬ص ص ‪11 ،10‬‬

‫‪13‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﻤﻥ ﺒﻴﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﻤﺤﺩﺩﺓ ﻟﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﻨﺠﺩ ‪ :1‬ﻤﺴﺘﻭﻱ ﺘﺸﻐﻴل ﻋﻭﺍﻤل ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ‪ ،‬ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻟﻔﻨﻴﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭ ﺍﻟﺘﻨﻅﻴﻡ ‪ ،‬ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﺒﺸﺭﻴﺔ ‪ ،‬ﺤﺠﻡ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺼﺩﺭﺓ ﻭ ﻤﻌﺩل ﺩﺭﺠﺔ ﺴﻴﻭﻟﺘﻬﺎ ‪ ،‬ﻋﺩﺩ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﺘﺞ ﺨﻼﻟﻬﺎ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﻭ ﺘﺘﺒﺎﺩل ﺒﺎﻟﻨﻘﻭﺩ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺓ ﺯﻤﻨﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ‪.‬‬

‫ﻴﻤﺜل ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻔﺭﺽ ﺃﺤﺩ ﻤﻘﻭﻤﺎﺕ ﻭ ﺩﻋﺎﺌﻡ ﺍﻟﻔﻜﺭ ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻜﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻌﺘﻘﺩ ﺒﺄﻥ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‬
‫ﻴﻤﻠﻙ ﺍﻟﻘﺩﺭﺓ ﺍﻟﺫﺍﺘﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺤﺭﻙ ﺒﺼﻭﺭﺓ ﺘﻠﻘﺎﺌﻴﺔ ﻨﺤﻭ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺘﻭﻅﻴﻑ ﺍﻟﻜﺎﻤل ﻟﻠﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ‪.2‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﺜﺒﺎﺕ ﺴﺭﻋﺔ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ)‪: (v‬‬

‫ﻴﻘﺼﺩ ﺒﺴﺭﻋﺔ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﻋﺩﺩ ﺍﻟﻤﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﻨﺘﻘﻠﺕ ﻓﻴﻬﺎ ﻜل ﻭﺤﺩﺓ ﻭﺍﺤﺩﺓ ﻤﻥ ﻭﺤﺩﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﻥ ﻴﺩ ﺇﻟﻰ ﺃﺨﺭﻯ ﻓﻲ ﺘﺴﻭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﻻﺕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻓﺘﺭﺓ ﺯﻤﻨﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ‪.‬‬

‫ﺘﻔﺘﺭﺽ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﺃﻥ ﺴﺭﻋﺔ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻫﻲ ﺜﺎﺒﺘﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻗل ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺩﻯ ﺍﻟﻘﺼﻴﺭ ﻷﻨﻬﺎ‬
‫ﺘﺘﺤﺩﺩ ﺒﻌﻭﺍﻤل ﺒﻁﻴﺌﺔ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻭ ﻤﺴﺘﻘﻠﺔ ﻋﻥ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺒﺘﻌﺒﻴﺭ ﺃﺨﺭ ﺍﻓﺘﺭﺍﺽ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻜﻲ ﺜﺒﺎﺕ ﺴﺭﻋﺔ‬
‫ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺃﻥ ﺘﻐﻴﺭﻫﺎ ﻴﺭﺘﺒﻁ ﺒﺘﻐﻴﺭ ﻋﻭﺍﻤل ﺃﺨﺭﻯ ﻤﻨﻬﺎ‪ :‬ﺩﺭﺠﺔ ﻜﺜﺎﻓﺔ ﺍﻟﺴﻜﺎﻥ‪ ،‬ﺩﺭﺠﺔ ﻨﻤﻭ‬
‫ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺩﻓﻊ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺠﺘﻤﻊ ﺃﻱ ﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺩﻓﻊ‪ ،‬ﺩﺭﺠﺔ ﺘﻘﺩﻡ ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭ ﺩﺭﺠﺔ‬
‫ﺍﺴﺘﻌﻤﺎل ﺃﻓﺭﺍﺩ ﺍﻟﻤﺠﺘﻤﻊ ﻟﻠﺘﺴﻬﻴﻼﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻘﺩﻤﻬﺎ‪ ،‬ﺩﺭﺠﺔ ﺴﺭﻋﺔ ﺍﻻﺘﺼﺎل ﻭ ﺍﻟﻨﻘل ﻟﻸﻓﺭﺍﺩ‪ ،‬ﻋﺎﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﺠﺘﻤﻊ‬
‫ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻼﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ‪.‬‬

‫ﺜﺎﻟﺜﺎ‪ :‬ﺍﺭﺘﺒﺎﻁ ﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻸﺴﻌﺎﺭ ﺒﺘﻐﻴﺭ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪:‬‬

‫ﺘﻘﻭﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻓﺘﺭﺍﺽ ﺃﺴﺎﺴﻲ ﻤﻔﺎﺩﻩ ﺃﻥ ﺃﻱ ﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﻀﺔ‬
‫ﺴﺘﺤﺩﺙ ﺘﻐﻴﺭ ﺒﻨﻔﺱ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻭ ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻸﺴﻌﺎﺭ‪ ،3‬ﻓﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﻀﺔ ﺴﺘﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻤﻤﺎﺜﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻸﺴﻌﺎﺭ ﻭ ﺍﻟﻌﻜﺱ ﺼﺤﻴﺢ‪ ،‬ﺃﻱ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﻋﻼﻗﺔ ﻁﺭﺩﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ‬
‫ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻭ ﻤﻨﻪ ﺘﺭﻯ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻸﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﺎﺌﺩ ﻓﻲ ﻓﺘﺭﺓ ﺯﻤﻨﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻫﻭ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻭ‬
‫ﻟﻴﺱ ﺴﺒﺒﺎ ﻟﻤﻘﺩﺍﺭ ﻭ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﺇﺫ ﻴﺴﺘﻨﺩ ﺃﺼﺤﺎﺏ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺭﺃﻱ ﺇﻟﻰ ﻤﻨﻁﻕ ﻤﻌﻴﻥ ﻴﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺃﻥ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻜﻤﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻴﻌﻨﻲ ﻓﻲ ﻭﺍﻗﻊ ﺍﻷﻤﺭ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺩﻓﻊ ﻓﻲ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﻤﺎ ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‬
‫ﺫﻟﻙ ﺃﻥ ﻜﻤﻴﺔ ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺴﻭﻑ ﺘﺘﻨﺎﺯﻉ ﺸﺭﺍﺀ ﻨﻔﺱ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﺜﺎﺒﺘﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﻭ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ‬

‫‪ :1‬ﻋﻘﯿﻞ ﺟﺎﺳﻢ ﻋﺒﺪ اﷲ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.81‬‬
‫‪ :2‬ﻣﻌﺘﻮق ﺳﮭﯿﺮ ﻣﺤﻤﻮد ‪ ،‬اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت و اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬ﻣﻜﺘﺒﺔ ﻋﯿﻦ اﻟﺸﻤﺲ‪ ،1999 ،‬ص ‪.24‬‬
‫‪ :3‬ﺷﺎﻓﻌﻲ ﻣﺤﻤﺪ زﻛﻲ ‪ ،‬ﻣﻘﺪﻣﺔ ﻓﻲ اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬دار اﻟﻨﮭﻀﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪ ،1978 ،‬ص ‪.373‬‬

‫‪14‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺴﻭﻑ ﻴﺘﻨﺎﺴﺏ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﻤﻊ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻭﻀﻴﺢ ﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل‬
‫ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﻤﻭﺍﻟﻲ‪.‬‬

‫ﺍﻟﺸﻜل ﺭﻗﻡ )‪ : (01‬ﺃﺜﺭ ﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻸﺴﻌﺎﺭ‬

‫‪p‬‬

‫‪P1‬‬

‫‪P‬‬

‫‪P2‬‬

‫‪M2 M‬‬ ‫‪M1‬‬ ‫‪M‬‬

‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‪ :‬ﻨﺎﻅﻡ ﻤﺤﻤﺩ ﻨﻭﺭ ﺍﻟﺸﻤﺭﻱ‪ ،‬ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﻑ‪ ،‬ﺍﻟﻌﺭﺍﻕ‪ ،‬ﻤﺩﻴﺭﻴﺔ ﺍﻟﻜﺘﺏ ﻟﻠﻁﺒﺎﻋﺔ ﻭ ﺍﻟﻨﺸﺭ‪ ،1995 ،‬ﺹ‪.178‬‬

‫ﻴﻭﻀﺢ ﺍﻟﺸﻜل ﺃﻋﻼﻩ ﺃﻥ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﻥ )‪ (M‬ﺇﻟﻰ )‪ (M1‬ﺘﺘﺭﺘﺏ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺒﻨﻔﺱ ﺍﻟﻘﺩﺭ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻸﺴﻌﺎﺭ ﺇﺫ ﻴﻨﺘﻘل ﻤﻥ )‪ (P‬ﺇﻟﻰ )‪ ، (P1‬ﻭ ﺃﻥ ﺍﻨﺨﻔﺎﻀﻬﺎ ﺃﻴﻀﺎ ﻴﻜﻭﻥ ﺒﻨﻔﺱ ﺍﻟﻘﺩﺭ ﻭ ﻓﻲ‬
‫ﻨﻔﺱ ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ‪ :‬ﺼﻭﺭ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ‬

‫ﺤﺴﺏ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ ﺘﺘﺤﺩﺩ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﺘﻜﺎﻓﺄ ﻓﻴﻪ ﻋﺭﻀﻬﺎ ﻤﻊ‬
‫ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻤﻊ ﺍﻷﺨﺫ ﺒﻌﻴﻥ ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭ ﺠﻤﻴﻊ ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻟﻤﺘﺼﻠﺔ ﺒﻬﺎ ﺴﻭﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﻗﻴﺎﺴﺎ ﺇﻟﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺴﺘﻨﺨﻔﺽ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﻤﻤﺎ ﻴﻌﻨﻲ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ‪ ،‬ﻭ ﻴﺤﺩﺙ ﺍﻟﻌﻜﺱ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﻌﻜﺴﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻅﻠﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺼﻭﺭﺓ ﺴﺎﺌﺩﺓ ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﺤﺩﻭﺙ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ‪ ،1933-1929‬ﻓﻲ‬
‫ﺍﻋﺘﺒﺎﺭ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﺜل ﻏﻴﺭﻫﺎ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﻴﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺨﻀﻊ ﻟﻘﻭﺍﻨﻴﻥ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﻭ ﺍﻟﻁﻠﺏ‪ ،‬ﺃﻱ ﺃﻥ ‪:‬‬

‫ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺓ ﺯﻤﻨﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ = ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ‪ ‬ﺴﺭﻋﺔ ﺘﺩﺍﻭﻟﻬﺎ‬

‫ﻭ ﻴﺭﻤﺯ ﻟﻬﺎ ﺒـ ‪:‬‬

‫‪15‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫‪Sm = M  v‬‬ ‫)‪………. (01‬‬

‫ﻭ ﻗﺩ ﺘﻁﻭﺭﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻻﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺇﺭﻓﻴﻨﻎ ﻓﻴﺸﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﺃﻋﻁﻰ ﻟﺘﻠﻙ‬
‫ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﺼﻴﻐﺘﻬﺎ ﺍﻟﺤﺩﻴﺜﺔ ﺃﻜﺜﺭ ﺍﻜﺘﻤﺎﻻ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺇﺩﺨﺎﻟﻪ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭ ﺴﺭﻋﺔ ﺩﻭﺭﺍﻨﻬﺎ ﻓﻲ ﻤﻌﺎﺩﻟﺘﻪ‬
‫ﺍﻟﻤﺸﻬﻭﺭﺓ ﺒﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﻟﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻁﻭﺭﺕ ﻓﻴﻤﺎ ﺒﻌﺩ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺇﺩﺨﺎل ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺘﻌﺩﻴﻼﺕ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﻴﺩ ﺃﻟﻔﺭﻴﺩ‬
‫ﻤﺎﺭﺸﺎل ﺇﻟﻰ ﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺤﺎﻀﺭﺓ‪.‬‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﻟﺔ ) ﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﺘﺒﺎﺩل ﻟﻔﻴﺸﺭ(‪.‬‬

‫ﻓﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﻓﻴﺸﺭ ﺘﺠﺴﺩ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﻻﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺎﻡ‬
‫ﻟﻸﺴﻌﺎﺭ ﻭ ﺫﻟﻙ ﺒﺎﻟﺠﻤﻊ ﺒﻴﻥ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻟﻬﺎ ﻋﻼﻗﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻭ ﻴﻌﺒﺭ ﻋﻨﻬﺎ‬
‫ﺒﺎﻟﺼﻭﺭﺓ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ ‪: 1‬‬

‫ﻤﺘﻭﺴﻁ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺓ ﺯﻤﻨﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ‪ ‬ﺴﺭﻋﺔ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺨﻼل ﻨﻔﺱ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ =‬
‫ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﻻﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺤﻘﻘﺕ ﺨﻼل ﻨﻔﺱ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ‪ ‬ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻸﺴﻌﺎﺭ‪.‬‬

‫ﻭ ﻴﺭﻤﺯ ﻟﻬﺎ ﺒـــ ‪: 2‬‬

‫‪M V = P  T‬‬ ‫)‪……….. ( 02‬‬

‫ﺤﻴﺙ ﺘﻤﺜل ‪ M‬ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﻀﺔ‪ V ،‬ﺴﺭﻋﺔ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ P ،‬ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻷﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﻟﺔ‪T ،‬‬
‫ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﻻﺕ‪.‬‬

‫ﺤﻴﺙ ﺃﻥ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺘﺸﻤل ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻴﺔ ﺃﻭ ﺃﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﺒﻨﻜﻨﻭﺕ ﺒﻐﺽ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﻋﻥ ﻜﻭﻥ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭﺭﻗﻴﺔ ﺃﻭ ﻤﺴﺎﻋﺩﺓ ﻭ ﺃﻥ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻋﻨﺩ ﻟﺤﻅﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﺴﻨﺤﺼل ﻋﻠﻰ ﻤﻘﻴﺎﺱ ﻜﻤﻲ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﻴﻤﻜﻥ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺴﺭﻋﺔ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻘﺩﺍﺭ ﺍﻟﻔﻌﻠﻲ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻡ ﺘﺩﺍﻭﻟﻬﺎ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﺴﺘﻌﻤﻠﺕ‬

‫‪1‬‬
‫‪: Marc montoussé, économie monétaire et financière, édition Bréal, 2000.p 95.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: jean pierre pattat, monnaie, institutions financières et politiques monétaires ,op,Cit, p‬‬
‫‪281.‬‬

‫‪16‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﻓﻲ ﻜﺎﻓﺔ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﻻﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺴﻭﺍﺀﺍ ﻜﺎﻥ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻟﺯﻤﻨﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﻌﻨﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻭ ﺘﺸﻤل ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﻻﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺠﻤﻴﻊ ﺃﻨﻭﺍﻉ ﺍﻟﺘﺒﺎﺩل ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﻬﺎ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻭ ﺍﻟﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﺩﺍﺨل‬
‫ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﻤﻌﻴﻥ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺓ ﺯﻤﻨﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻭ ﻤﺤﺩﺩﺓ ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻓﻴﻘﺼﺩ ﺒﻪ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻟﻤﺭﺠﺢ ﻷﺴﻌﺎﺭ‬
‫ﺠﻤﻴﻊ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﻡ ﺤﺴﺎﺒﻪ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺘﺠﻤﻴﻌﻴﺔ ﻟﺠﻤﻴﻊ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﻡ‬
‫ﻤﺒﺎﺩﻟﺘﻬﺎ ‪ ،‬ﻭ ﻴﺒﺩﻭﺍ ﻭﺍﻀﺤﺎ ﺃﻥ ﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﺘﺒﺎﺩل ﻟﻔﻴﺸﺭ ﺘﻌﺒﺭ ﻋﻥ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﺠﻤﻴﻊ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﻻﺕ‬
‫ﺍﻟﻔﺭﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻀﻤﻥ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺃﻭ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﻤﻥ ﺠﺎﻨﺏ ﻭ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﻤﻌﺒﺭﺍ ﻋﻨﻬﺎ ﺒﺎﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﻥ ﺠﺎﻨﺏ ﺃﺨﺭ‪،‬‬
‫ﻟﺫﻟﻙ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﺘﻌﺒﺭ ﻋﻥ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻁﺭﻓﻴﻥ‪ ،‬ﻟﺫﻟﻙ ﻴﺘﻀﺢ ﻟﻨﺎ ﺃﻥ ﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﺘﺒﺎﺩل ﻻ ﺘﻌﺩﻭﺍ ﻜﻭﻨﻬﺎ‬
‫ﻤﺘﺴﺎﻭﻴﺔ ﺤﺴﺎﺒﻴﺔ ﺒﺩﻴﻬﻴﺔ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻻﺴﺘﻨﺎﺩ ﺇﻟﻴﻬﺎ ﻜﻨﻅﺭﻴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻻ ﺘﻌﺒﺭ ﻜﻠﻴﺎ ﻋﻥ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ ﺒل‬
‫ﻫﻲ ﺃﺩﺍﺓ ﺤﺴﺎﺒﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﻭﻀﻴﺢ ﺃﻭ ﺸﺭﺡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﻭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﺫﻟﻙ ﻓﺈﻥ ﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﻻﺕ ﻟﻬﺎ ﻗﻴﻤﺔ‬
‫ﺤﺴﺎﺒﻴﺔ ﻤﻬﻤﺔ ﻟﻜﻭﻨﻬﺎ ﺘﺸﻤل ﻋﻠﻰ ﺠﻤﻴﻊ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺩﺨل ﻓﻲ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻸﺴﻌﺎﺭ‪ ،‬ﻤﻥ ﺨﻼل‬
‫ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺼﻴﺎﻏﺔ ﺍﻟﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﺭﻗﻡ )‪ (02‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ‪: 1‬‬

‫‪‬‬
‫=‪P‬‬ ‫)‪........... (03‬‬

‫ﺘﻌﺎﻨﻲ ﺼﻴﻐﺔ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﻻﺕ ﻟ ﻔﻴﺸﺭ ﻤﻥ ﻤﺸﻜﻠﺔ ﺃﺴﺎﺴﻴﺔ ﻋﻨﺩ ﺍﻟﺘﻁﺒﻴﻕ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺃﻥ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ‬
‫)‪ (T‬ﻻ ﺘﺘﻀﻤﻥ ﻓﻘﻁ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻟﺴﻠﻊ ﻭ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﻨﺘﺠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻟﺤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻜﻨﻬﺎ ﺘﺘﻀﻤﻥ ﺃﻴﻀﺎ‬
‫ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﻨﺘﺠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺘﺭﺍﺕ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﻠﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﺤﺎﺼل ﻓﻲ‬
‫ﺍﺤﺘﺴﺎﺏ ﺍﻟﺩﺨل ﺍﻟﻘﻭﻤﻲ ﻓﻘﺩ ﺨﻠﻘﺕ ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﺓ ﻹﻴﺠﺎﺩ ﺤل ﻟﻬﺎ‪ ،‬ﻓﺒﺩﻻ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﺭﻜﻴﺯ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﺃﺨﺫ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻭﻥ ﺒﺎﻟﺘﺭﻜﻴﺯ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺍﻟﺠﺎﺭﻱ‪ ،‬ﺃﻱ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﻀﻤﻨﻬﺎ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻟﻘﻭﻤﻲ ﺒﺩﻻ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﺇﻟﻰ ﻜﺎﻓﺔ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﻭ ﺒﺫﻟﻙ ﺤل ﺍﻟﺩﺨل ﺍﻟﻘﻭﻤﻲ ) ‪ ( Y‬ﻤﺤل ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ) ‪ ( T‬ﻟﺘﺼﺒﺢ ﻤﻼﺌﻤﺔ‬
‫ﻷﻏﺭﺍﺽ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ‪.2‬‬

‫‪ :1‬ﻣﺤﻤﺪ ﺻﺎﻟﺢ ﻋﺒﺪ اﻟﻘﺎدر‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك و اﻟﻨﻈﺮﯾﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﺑﻠﺪ اﻟﻨﺸﺮ ﻏﯿﺮ ﻣﺬﻛﻮر‪ ،‬دار اﻟﻔﺮﻗﺎن ﻟﻠﻨﺸﺮ و‬
‫اﻟﺘﻮزﯾﻊ‪ ،1997 ،‬ص ‪.70‬‬

‫‪ :2‬ﻣﺤﻤﺪ ﯾﻮﻧﺲ‪ ،‬ﻋﺒﺪ اﻟﻨﻌﯿﻢ ﻣﺒﺎرك‪ ،‬ﻛﻤﺎل أﻣﯿﻦ اﻟﻮﺻﺎل‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت ﻧﻘﻮد و ﺑﻨﻮك و أﺳﻮاق ﻣﺎﻟﯿﺔ ‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪ ،‬اﻟﺪار اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪،‬‬
‫‪ ،2004‬ص ‪.345‬‬

‫‪17‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﻟﺘﺼﺒﺢ ﺍﻟﺼﻴﻐﺔ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩﺓ ﻟﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﻓﻴﺸﺭ ﻜﻤﺎﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫)‪M  V = P  Y ………….. (04‬‬

‫ﺤﻴﺙ ﺃﺼﺒﺤﺕ ‪ V‬ﺘﻌﺒﺭ ﻋﻥ ﻤﺭﺍﺕ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺴﻨﻭﻴﺎ ﻟﺸﺭﺍﺀ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﺴﻨﻭﻱ ﻤﻥ ﺍﻟﺴﻠﻊ‬
‫ﻭ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﻭ ﺒﺫﻟﻙ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺘﻌﺒﺭ ﻋﻥ ﺴﺭﻋﺔ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻟﺩﺨل ) ﺴﺭﻋﺔ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﺩﺨﻠﻴﺔ ( ﺃﻱ ﺴﺭﻋﺔ ﺘﺩﺍﻭل‬
‫ﺍﻟﻭﺤﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻜﺠﺯﺀﺍ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﺨل ﻭ ﻟﻴﺱ ﺴﺭﻋﺔ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ‪ .‬ﻭ ‪ Y‬ﻴﻤﺜل ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺩﺨل‬
‫ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ‪.‬‬

‫ﻭ ﻁﺒﻘﺎ ﻟﻤﺎ ﺴﺒﻕ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻨﺴﺘﻨﺘﺞ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﻋﻼﻗﺔ ﻁﺭﺩﻴﺔ ﺒﻴﻥ ‪ M‬ﻭ ‪ ، V‬ﻭ ﻋﻼﻗﺔ ﻁﺭﻴﺔ ﺃﻴﻀﺎ‬
‫ﺒﻴﻥ ‪ P‬ﻭ ﻜل ﻤﻥ ‪ M‬ﻭ ‪ V‬ﻭ ﻋﻼﻗﺔ ﻋﻜﺴﻴﺔ ﺒﻴﻥ ‪ P‬ﻭ ‪ .Y‬ﻜﻤﺎ ﻫﻭ ﻤﻭﻀﺢ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺸﻜل ﺭﻗﻡ)‪ :(02‬ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﻀﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻸﺴﻌﺎﺭ‪.‬‬

‫‪ M‬اﻟﺪﺧﻞ اﻟﺤﻘﯿﻘﻲ‬ ‫‪M1‬‬

‫‪Y‬‬

‫*‪Y‬‬ ‫ﻣﺴﺘﻮى اﻟﺘﺸﻐﯿﻞ اﻟﻜﺎﻣﻞ‬

‫‪P‬‬ ‫‪P1‬‬ ‫‪ P‬اﻷﺳﻌﺎر‬

‫اﻟﻤﺼﺪر‪ :‬ﻧﺎﻇﻢ ﻣﺤﻤﺪ ﻧﻮرى اﻟﺸﻤﺮي‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.183‬‬

‫ﻴﺘﻀﺢ ﻤﻥ ﺍﻟﺸﻜل ﺃﻋﻼﻩ ﺃﻥ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻤﻥ ‪ M‬ﺇﻟﻰ ‪ M1‬ﺃﺩﺕ ﺇﻟﻰ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻤﺴﺘﻭﻯ‬
‫ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻤﻥ ‪ P‬ﺇﻟﻰ ‪ P1‬ﻤﻊ ﺒﻘﺎﺀ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺩﺨل ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ ﻋﻨﺩ ﻤﺴﺘﻭﺍﻩ ﺍﻟﺜﺎﺒﺕ * ‪ Y‬ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭ ﺃﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ‬
‫ﻴﺒﻴﻥ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﺍﻟﻜﺎﻤل‪.1‬‬

‫‪ :1‬ﻧﺎﻇﻢ ﻣﺤﻤﺪ ﻧﻮرى اﻟﺸﻤﺮي‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.183‬‬

‫‪18‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ ‪ :‬ﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺤﺎﻀﺭﺓ ) ﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﻜﺎﻤﺒﺭﻴﺩﺝ (‪.‬‬

‫ﺘﻤﺜل ﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺤﺎﻀﺭﺓ ﺍﻟﻁﺭﻴﻘﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﻔﺴﻴﺭ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻋﻨﺩ ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻙ ﻤﻥ‬
‫ﺨﻼل ﻗﻴﺎﻤﻬﺎ ﺒﻭﻅﻴﻔﺘﻬﺎ ﻜﺄﺩﺍﺓ ﻻﺨﺘﺯﺍﻥ ﺍﻟﻘﻴﻡ ﺃﻴﻥ ﻴﺘﺤﺩﺩ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺒﺎﻟﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺭﻏﺏ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ‬
‫ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﻬﺎ ﻓﻲ ﺼﻭﺭﺓ ﺃﺭﺼﺩﺓ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺤﺎﻀﺭﺓ ﻓﻲ ﻟﺤﻅﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ‪ ،‬ﻓﻬﺫﻩ ﺍﻟﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﺘﻌﺘﺒﺭ ﻤﺠﺭﺩ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺼﻴﺎﻏﺔ‬
‫ﻟﻠﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﺃﻭ ﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﺘﺒﺎﺩل ﻟﻔﻴﺸﺭ ‪ ،‬ﺩﻭﻥ ﺃﻥ ﻴﻤﺱ ﺒﺠﻭﻫﺭﻫﺎ ﻭ ﺴﻤﻴﺕ ﺒﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﻜﺎﻤﺒﺭﻴﺩﺝ ﻨﺴﺒﺔ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺠﺎﻤﻌﺔ ﻜﺎﻤﺒﺭﻴﺩﺝ ﺍﻟﺘﻲ ﻜﺎﻥ ﻟﻬﺎ ﺍﻟﻔﻀل ﻓﻲ ﺇﻴﺠﺎﺩﻫﺎ ﻭ ﺒﻠﻭﺭﺘﻬﺎ ﺒل ﻋﻠﻰ ﻭﺠﻪ ﺍﻟﺩﻗﺔ ﺇﻟﻰ ﺃﺴﺘﺎﺫ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﻲ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺠﺎﻤﻌﺔ "ﺍﻟﻔﺭﻴﺩ ﻤﺎﺭﺸﺎل‪ " ‬ﻭ ﻤﻥ ﺒﻌﺩﻩ " ﺒﻴﺠﻭ ‪." ‬‬

‫ﺇﻥ ﺃﺴﺎﺱ ﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﻜﺎﻤﺒﺭﻴﺩﺝ ﺘﻘﻭﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺭﻏﺒﺔ ﻓﻲ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﺄﺭﺼﺩﺓ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ‬
‫ﻭ ﺍﻟﺩﺨل ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ ‪ ،‬ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺭﻏﺒﺔ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﺃﻭ ﻤﻴﻠﻬﻡ ﻟﻼﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﺄﺭﺼﺩﺓ ﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫‪1‬‬
‫ﺜﻡ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺩﺨل ﻭ ﺃﺨﻴﺭﺍ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻸﺴﻌﺎﺭ‬ ‫ﺴﺎﺌﻠﺔ ﻴﺅﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ‬
‫ﻜﻨﺘﻴﺠﺔ ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‪ ،‬ﺘﺭﻯ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﺒﻭﺠﻭﺩ ﻨﺴﺒﺔ ﻤﻥ ﺩﺨﻭل ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﻻ ﻴﺭﻏﺒﻭﻥ ﺒﺈﻨﻔﺎﻗﻬﺎ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﺒل ﻴﻔﻀﻠﻭﻥ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺸﻜل ﺃﺼﻭل ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻷﺴﺒﺎﺏ ﻋﺩﻴﺩﺓ ‪ ،‬ﺘﺴﻤﻰ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ‬
‫ﻋﻨﺩ ﺃﻟﻔﺭﻴﺩ ﻤﺎﺭﺸﺎل ﺒﺎﻟﺘﻔﻀﻴل ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺤﺩﺩ ﻁﻠﺏ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻟﻼﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺸﻜل ﺃﺭﺼﺩﺓ‬
‫ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﺎﻁﻠﺔ ‪ :‬ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﻤﻘﺩﺍﺭ ﺜﺭﻭﺓ ﺍﻟﻔﺭﺩ ‪ ،‬ﺘﺴﻬﻴﻼﺕ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ‪ ،‬ﺘﻭﻗﻌﺎﺕ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻜﺎﺩ‬
‫‪2‬‬
‫‪ ،‬ﻭ ﻗﺩ ﺼﻴﻐﺔ ﻫﺫﻩ‬ ‫ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﺜﺎﺒﺘﺔ ﻓﻲ ﺍﻷﺠل ﺍﻟﻘﺼﻴﺭ ﺃﻭ ﺃﻨﻬﺎ ﺘﻜﻭﻥ ﺒﻨﻔﺱ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺩﺨﻭل ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ‬
‫ﺍﻟﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﻋﻠﻰ ﺸﻜل ﺩﺍﻟﺔ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪:‬‬

‫)‪Md = K  y …………………….(05‬‬

‫ﺤﻴﺙ‪ :‬ﺘﻤﺜل ‪ Md‬ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﻭ ‪ K‬ﺍﻟﺘﻔﻀﻴل ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺃﻱ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺭﻏﺏ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﺃﻭ‬

‫=‪K‬‬ ‫ﺍﻟﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺸﻜل ﺃﺭﺼﺩﺓ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺴﺎﺌﻠﺔ ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻜﺘﺏ ﻜﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ‪: 3‬‬

‫‪ :‬أﻟﻔﺮﯾﺪ ﻣﺎرﺷﺎل ) ‪ (1924-1842‬رﺋﯿﺲ ﻗﺴﻢ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﺴﯿﺎﺳﻲ ﻓﻲ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻛﺎﻣﺒﺮﯾﺪج ﻓﻲ ‪ ،1885‬ﯾﻌﺘﺒﺮ ﻣﺆﺳﺲ ﻣﺪرﺳﺔ‬
‫ﻛﺎﻣﺒﺮﯾﺪج اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‪ ،‬و ﻟﻘﺪت وردت أھﻢ أﻋﻤﺎﻟﮫ ﻓﻲ ﻛﺘﺎﺑﮫ ﻣﺒﺎدئ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت ‪.1890‬‬
‫‪ :‬أرﺗﺮ ﺑﯿﺠﻮ ‪ ، (1959-1877) Arthur Pigou‬أو اﻟﺒﺮوﻓﯿﺴﻮر ﺑﯿﺠﻮ ﻛﻤﺎ ﯾﻠﻘﺒﮫ ﻛﯿﻨﺰ‪،‬ھﻮ ﺗﻠﻤﯿﺬ ﻟﻤﺎرﺷﺎل وﺧﻠﯿﻔﺘﮫ ﻓﻲ ﻛﺮﺳﻲ‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎد ﺑﺠﺎﻣﻌﺔ ﻛﻤﺒﺮج ﻣﻦ ‪ 1908‬وﺣﺘﻰ ‪ .1944‬وﯾﻌﺪ أﺑﺮز ﻣﻦ ﻋﻤﻞ ﻋﻠﻰ ﺗﺠﻤﯿﻊ اﻷﻓﻜﺎر اﻟﻜﻼﺳﯿﻜﯿﺔ واﻟﺘﻌﺒﯿﺮ ﻋﻨﮭﺎ ﺑﺼﻮرة‬
‫ﻣﻨﺴﺠﻤﺔ ﻓﻲ ﻣﺠﺎل اﻟﻨﻘﺪ واﻟﺘﻮﻇﯿﻒ واﻟﺪﺧﻞ اﻟﻮﻃﻨﻲ‪.‬‬
‫‪ : 1‬ﺑﻠﻌﺰوز ﺑﻦ ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت و اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.17‬‬
‫‪ :2‬ﺿﯿﺎء ﻣﺠﯿﺪ اﻟﻤﻮﺳﻮي‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي‪ :‬اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪ ،‬ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺷﺒﺎب‬
‫اﻟﺠﺎﻣﻌﺔ‪ ،2000 ،‬ص ‪.82‬‬
‫‪ :3‬ﻣﻌﺘﻮق ﺳﮭﯿﺮ ﻣﺤﻤﻮد ‪ ،‬اﻻﺗﺠﺎھﺎت اﻟﺤﺪﯾﺜﺔ ﻓﻲ اﻟﺘﺤﻠﯿﻞ اﻟﻨﻘﺪي‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬اﻟﺪار اﻟﻤﺼﺮﯾﺔ اﻟﻠﺒﻨﺎﻧﯿﺔ‪ ،1988 ،‬ص ‪.34‬‬

‫‪19‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﻭ ﺒﻤﺎ ﺃﻥ‪ y  P  Y :‬ﻭ ﺒﺘﻌﻭﻴﻀﻪ ﺒﻤﺎ ﻴﺴﺎﻭﻴﻪ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻌﺎﺩﻟﺔ )‪ (05‬ﻨﺤﺼل ﻋﻠﻰ‪:‬‬

‫)‪Md  K  P  Y …………. (06‬‬

‫ﻭ ﻟﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺘﻔﻀﻴل ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ )‪ ( k‬ﻭ ﺒﻴﻥ ﺴﺭﻋﺔ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ )‪ ( v‬ﻫﻲ ﻋﻼﻗﺔ ﻋﻜﺴﻴﺔ ﺃﻱ‪k = :‬‬

‫ﻭ ﺒﺘﻌﻭﻴﻀﻪ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻌﺎﺩﻟﺔ )‪ (06‬ﻨﺠﺩ ‪:1‬‬

‫= ‪Md‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫)‪… … … … … ( 07‬‬

‫ﻋﻨﺩ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻤﺴﺎﻭﻴﺎ ﻟﻠﻁﻠﺏ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻭ ﻋﻠﻴﻪ ‪: 2‬‬

‫)‪Md  Ms  M  V  P  Y ……………. (08‬‬

‫ﻭ ﺒﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺍﻟﺼﻴﻐﺘﻴﻥ ﻓﺈﻨﻨﺎ ﻨﺤﺼل ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺼﻴﻐﺔ ﺍﻟﺭﻴﺎﻀﻴﺔ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﻟﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﻜﺎﻤﺒﺭﻴﺩﺝ ‪:‬‬

‫) ‪M K(PY‬‬ ‫)‪……………. (09‬‬

‫)‪ (09‬ﻫﻲ ﻨﻔﺴﻬﺎ ﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﺘﺒﺎﺩل ﻟﻔﻴﺸﺭ )‪ (08‬ﻭ ﻤﻨﻪ ﻓﺈﻥ ﺃﻱ‬ ‫ﻭ ﻤﻥ ﻫﻨﺎ ﻴﺘﻀﺢ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﻌﺎﺩﻟﺔ‬
‫ﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﻜﻤﻴﺔ ‪ M‬ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭﻓﻕ ﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﻜﻤﺒﺭﻴﺩﺝ ﺴﻴﻜﻭﻥ ﻟﻪ ﺃﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻨﻼﺤﻅ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ‬
‫ﻋﻼﻗﺔ ﻁﺭﺩﻴﺔ ﺒﻴﻥ ‪ M‬ﻭ ‪ ، P‬ﺒﺸﺭﻁ ﺜﺒﺎﺕ ﻜل ﻤﻥ ﺍﻟﺩﺨل ‪ Y‬ﻭﺍﻟﺘﻔﻀﻴل ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ‪ .K‬ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﺘﻌﺒﻴﺭ ﻋﻥ ﻤﻌﺎﺩﻟﺔ‬
‫ﻜﺎﻤﺒﺭﻴﺩﺝ ﻟﻸﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺤﺎﻀﺭﺓ ﺒﻴﺎﻨﻴﺎ ﻜﻤﺎ ﻫﻭ ﻤﻭﻀﺢ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫‪ :1‬ﺑﺴﺎم اﻟﺤﺠﺎر‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي و اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬ﺑﯿﺮوت‪ ،‬دار اﻟﻤﻨﮭﻞ اﻟﻠﺒﻨﺎﻧﻲ‪ ،2006 ،‬ص ‪.246‬‬
‫‪ :2‬ﺑﻦ ﺣﻤﻮد ﺳﻜﯿﻨﺔ‪ ،‬دروس ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﺴﯿﺎﺳﻲ ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دار اﻟﻤﻠﻜﯿﺔ ﻟﻠﻄﺒﺎﻋﺔ و اﻹﻋﻼم ‪ ،‬دار اﻟﻨﺸﺮ و‬
‫اﻟﺘﻮزﯾﻊ‪ ،2006 ،‬ص ‪.237‬‬

‫‪20‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺍﻟﺸﻜل ﺭﻗﻡ )‪ :(03‬ﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﻜﺎﻤﺒﺭﻴﺩﺝ ﻟﻸﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫اﻷرﺻﺪة اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﺤﻘﯿﻘﯿﺔ ‪K‬‬

‫‪Md =Ky‬‬

‫اﻟﺪﺧﻞ ‪y‬‬

‫اﻟﻤﺼﺪر‪ :‬ﺿﯿﺎء ﻣﺠﯿﺪ اﻟﻤﻮﺳﻮي‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي‪ :‬اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص‬
‫‪.91‬‬

‫ﻴﺒﻴﻥ ﺍﻟﺸﻜل ﺃﻋﻼﻩ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻟﻁﺭﺩﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺩﺨل ‪ y‬ﻭ ‪.k‬‬

‫ﻭ ﻜﺨﻼﺼﺔ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻨﺨﻠﺹ ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻟﻤﺩﺭﺴﺔ ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻜﻴﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺄﻨﻬﺎ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻤﺤﺎﻴﺩﺓ ﻭ‬
‫ﻻ ﺘﺅﺜﺭ ﺒﺄﻱ ﺼﻭﺭﺓ ﻤﻥ ﺍﻟﺼﻭﺭ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﺃﻭ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺃﻭ ﺤﺘﻰ ﺍﻷﺠﻭﺭ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻭ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‪،‬‬
‫ﺇﺫ ﻴﻘﺘﺼ ﺭ ﺩﻭﺭﻫﺎ ﻓﻲ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ ﻟﺘﻨﻔﻴﺫ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﺒﺫﻟﻙ ﺘﺼﺒﺢ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻗﺎﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻸﺴﻌﺎﺭ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺴﻴﻁﺭﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ ‪ :‬ﺍﻻﻨﺘﻘﺎﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﻭﺠﻬﺔ ﻟﻠﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ‬

‫ﺘﻨﺼﺏ ﺍﻻﻨﺘﻘﺎﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﻭﺠﻬﺔ ﻟﻠﻨﻅﺭﻴﺔ ﻭ ﺒﺼﻭﺭﻫﺎ ﺍﻟﺘﻲ ﺫﻜﺭﻨﺎﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻔﺭﻭﺽ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﺘﻨﺩ ﺇﻟﻴﻬﺎ‪،‬‬
‫ﻭ ﻴﻤﻜﻥ ﺤﺼﺭ ﺃﻫﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻻﻨﺘﻘﺎﺩﺍﺕ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:1‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻟﻤﻴﻜﺎﻨﻴﻜﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪،‬ﺇﺫ ﺃﻥ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻟﻴﺴﺕ ﻫﻲ ﺍﻟﻌﺎﻤل ﺍﻟﻭﺤﻴﺩ ﺍﻟﺫﻱ‬
‫‪2‬‬
‫‪،‬ﻜﻤﺎ ﺃﻴﻀﺎ‬ ‫ﻴﺅﺜﺭ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻗﺩ ﺘﺭﺘﻔﻊ ﻷﺴﺒﺎﺏ ﻻ ﻋﻼﻗﺔ ﻟﻬﺎ ﺒﺘﻐﻴﺭ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻗﺩ ﺘﻜﻭﻥ ﺤﻘﻴﻘﻴﺔ‬
‫ﺃﻥ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﻟﻴﺴﺕ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺃﻭ ﺘﻨﺎﺴﺒﻴﺔ ﻭ ﻟﻴﺴﺕ ﻭﺤﻴﺩﺓ ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﺒل ﺘﻌﻤل ﻓﻲ ﺍﻻﺘﺠﺎﻫﻴﻥ‪ ،‬ﻟﺫﺍ ﻴﻌﺒﺭ ﺒﻌﺽ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﺃﻥ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﺃﻭ ﺤﺠﻡ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻫﻲ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﻔﻌﺎﻟﺔ ﻭ ﺃﻥ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺘﺎﺒﻌﺔ ﻟﻬﺎ‪ ، 3‬ﻭ‬
‫ﺍﻓﺘﺭﺍﺽ ﺤﻴﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺘﺭﺘﺏ ﻋﻨﻪ ﺍﺯﺩﻭﺍﺠﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻜﻲ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻀﺢ ﻓﻲ ﺘﻔﺴﻴﺭ ﺘﻐﻴﺭﺍﺕ‬

‫‪ :1‬ﺑﻠﻌﺰوز ﺑﻦ ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت و اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.22‬‬
‫‪ :2‬ﻣﺤﻲ اﻟﺪﯾﻦ اﻟﻐﺮﯾﺐ‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬دار اﻟﮭﻨﺎء ﻟﻠﻄﺒﺎﻋﺔ‪ ،1971 ،‬ص ‪.70‬‬
‫‪ :3‬ﻋﻘﯿﻞ ﺟﺎﺳﻢ ﻋﺒﺪ اﷲ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.83‬‬

‫‪21‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻸﺴﻌﺎﺭ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﻀﺔ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﻭ ﺘﻔﺴﻴﺭ ﺘﻐﻴﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﻨﺴﺒﻴﺔ ﻟﻠﺴﻠﻊ ﻭ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻭ ﻟﻴﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪. 1‬‬

‫‪ -‬ﻋﺩﻡ ﻭﺍﻗﻌﻴﺔ ﺍﻓﺘﺭﺍﺽ ﺜﺒﺎﺕ ﺍﻟﺤﺠﻡ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ ﻟﻺﻨﺘﺎﺝ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺴﺘﻨﺩ ﺇﻟﻰ ﺍﻓﺘﺭﺍﺽ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺘﻭﻅﻴﻑ ﺍﻟﻜﺎﻤل‪ ،‬ﻭﺃﻥ‬
‫ﻫﻨﺎﻙ ﻗﻭﻯ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﺘﻌﻭﺩ ﺒﺎﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺘﻠﻘﺎﺌﻴﺎ ﺇﻟﻰ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺇﺫﺍ ﺍﻨﺤﺭﻑ ﻋﻨﻪ ﻭ ﻟﻜﻥ ﻤﻊ ﺃﺯﻤﺔ ﺍﻟﻜﺴﺎﺩ‬
‫ﺍﻟﻜﺒﺭﻯ ‪ ،1932-1929‬ﺃﺜﺒﺘﺕ ﺃﻨﻪ ﻻ ﺘﻭﺠﺩ ﻗﻭﻯ ﺘﻠﻘﺎﺌﻴﺔ ﺘﻌﻭﺩ ﺒﻬﺫﺍ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺇﻟﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﺍﻟﻜﺎﻤل ﺇﺫﺍ‬
‫ﺍﺒﺘﻌﺩ ﻋﻨﻪ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻋﺩﻡ ﻭﺍﻗﻌﻴﺔ ﺍﻓﺘﺭﺍﺽ ﺜﺒﺎﺕ ﺴﺭﻋﺔ ﺩﻭﺭﺍﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﺇﺫ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﺘﻐﻴﺭ ﺒﺘﻐﻴﺭ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﺃﻭ ﻨﺘﻴﺠﺔ‬
‫ﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺃﻭ ﺘﻭﻗﻌﺎﺕ ﻭ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻨﻔﺴﻴﺔ ﻟﻸﻓﺭﺍﺩ ﻭ ﺍﻟﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺃﻨﻬﺎ ﺘﺘﻘﻠﺏ ﺇﻨﺨﻔﺎﻀﺎ ﻭ ﺍﺭﺘﻔﺎﻋﺎ‬
‫ﻓﻲ ﻅﺭﻭﻑ ﺍﻟﻜﺴﺎﺩ ﻭ ﺍﻟﺭﻭﺍﺝ‪ ،‬ﻓﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺴﺭﻋﺔ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻓﻲ ﺍﻷﺠل ﺍﻟﻁﻭﻴل‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ ‪ :‬ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻱ ﻭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫ﺇﻥ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻜﻴﺔ ﻅﻠﺕ ﺼﻼﺤﻴﺎﺘﻬﺎ ﻻ ﻨﻘﺎﺵ ﻓﻴﻬﺎ ﺤﺘﻰ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﻅﻬﻭﺭ ﺃﺯﻤﺔ ﺍﻟﻜﺴﺎﺩ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ‬
‫)‪ (1933-1929‬ﺍﻟﺫﻱ ﻋﻡ ﺍﻟﻨﻅﻡ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻜﺒﺭﻯ ﻭﻤﺎ ﻨﺘﺞ ﻋﻨﻪ ﻤﻥ ﺃﺤﺩﺍﺙ ﺘﺎﺭﻴﺨﻴﺔ ﻭ‬
‫ﻭﻗﺎﺌﻊ ﺇﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺃﻴﻥ ﻭﻗﻑ ﺃﻤﺎﻤﻬﺎ ﺍﻟﻔﻜﺭ ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻜﻲ ﻋﺎﺠﺯﺍ ﻜل ﺍﻟﻌﺠﺯ ﺴﻭﺍﺀﺍ ﻤﻥ ﺤﻴﺙ ﺍﻟﺘﻨﺒﺅ ﺒﻬﺎ ﺃﻭ ﺘﻔﺴﻴﺭﻫﺎ‬
‫ﺃﻭ ﻋﻼﺠﻬﺎ ﺒﺄﺩﻭﺍﺘﻪ ﻭ ﺒﺫﻟﻙ ﺒﺩﺃ ﻴﻅﻬﺭ ﺠﻠﻴﺎ ﻀﻌﻑ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻜﻴﺔ ﻭ ﺃﺩﻭﺍﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﻤﻭﺍﺠﻬﺔ‬
‫ﺘﻠﻙ ﺍﻷﺯﻤﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﻫﻨﺎ ﻅﻬﺭﺕ ﺍﻟﻤﺩﺭﺴﺔ ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺠﺎﺀ ﺒﻬﺎ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺠﻭﻥ ﻤﻴﻨﺎﺭ ﻜﻴﻨﺯ ﺍﻟﺘﻲ ﺤﻭﻟﺕ‬
‫ﺍﻟﻔﻜﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻤﻌﺎﻟﻡ ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺃﺜﺭ ﺫﻟﻙ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﻭ‬
‫ﺍﻟﺩﺨل ﻭ ﻏﻴﺭﻫﺎ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺘﺤﻠﻴل ﻜﻠﻲ ﺸﺎﻤل ﻟﻠﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺴﻭﻑ ﻨﺘﻁﺭﻕ ﺇﻟﻰ ﻓﺭﻀﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻱ ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺭﻉ‬
‫ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺘﻔﻀﻴل ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﻭ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﻨﻘﺩ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻴﺔ ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﻧﺎﻇﻢ ﻣﺤﻤﺪ ﻧﻮرى اﻟﺸﻤﺮي‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.196‬‬

‫‪22‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻓﺭﻀﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻱ‬

‫ﻴﻌﺘﻤﺩ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻱ ﻋﻠﻰ ﻓﺭﻀﻴﺎﺕ ﺘﺨﺘﻠﻑ ﺘﻤﺎﻤﺎ ﻋﻥ ﻓﺭﻀﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻴﻴﻥ‪ ،‬ﻭ ﻫﻲ‪: 1‬‬

‫‪ -‬ﻭﺠﻪ ﻜﻴﻨﺯ ﺍﻫﺘﻤﺎﻤﺎﺘﻪ ﺇﻟﻰ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ) ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺘﻔﻀﻴل ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ(‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺒﺤﺙ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ‬
‫ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻭ ﺍﻟﺩﺨل ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺃﻥ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻗﺩ ﻴﻔﻀﻠﻭﻥ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﺎﻟﻨﻘﻭﺩ ﻟﺫﺍﺘﻬﺎ ﻭ ﺴﺒﺏ ﺫﻟﻙ‬
‫ﻴﺭﺠﻊ ﺇﻟﻰ ﺩﻭﺍﻓﻊ ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﺃﻫﻤﻬﺎ‪ :‬ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﻭ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻗﺎﻡ ﺒﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻜﻤﺨﺯﻥ ﻟﻠﻘﻴﻤﺔ ) ﺩﺍﻓﻊ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ(‪ ،‬ﻭ ﺃﺨﺫﻩ ﻟﺘﻔﻀﻴل ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭ ﻗﺩ‬
‫ﻓﺘﺢ ﺃﻤﺎﻤﻪ ﺃﻓﺎﻕ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻟﺘﺤﻠﻴل ﺃﺜﺭ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﺒﺫﻟﻙ ﺘﻐﻴﺭﺕ ﺍﻟﻨﻅﺭﺓ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺃﻴﻥ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺘﺸﻐل ﺤﻴﺯﺍ ﻤﻌﺘﺒﺭﺍ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ .‬ﻭ ﻤﻥ ﺜﻡ ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻡ ﺒﺎﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺅﺜﺭ ﻓﻲ‬
‫ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﻭ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﻭ ﺍﻟﺩﺨل‪.‬‬

‫‪ -‬ﺠﺎﺀ ﺒﻨﻅﺭﻴﺔ ﻋﺎﻤﺔ ﻟﻠﺘﻭﻅﻴﻑ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﺎﻟﺞ ﻜل ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﻭ ﻜﻤﺎ ﺃﻨﻬﺎ ﺠﺎﺀﺕ ﻟﺘﻔﺴﻴﺭ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻭ‬
‫ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭ ﺃﻥ ﻜﻼ ﻤﻨﻬﻤﺎ ﻴﻨﺠﻡ ﺃﺴﺎﺴﺎ ﻋﻥ ﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﺍﻟﻜﻠﻰ ﺍﻟﻔﻌﺎل‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻫﺘﻡ ﺒﺎﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻜﻠﻲ ﻟﻠﻤﻌﻁﻴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ‪ ،‬ﻓﺎﻟﻅﻭﺍﻫﺭ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺴﺘﺨﺩﻤﻬﺎ ﻓﻲ ﺘﺤﻠﻴﻠﻪ ﺘﺩﻭﺭ ﺤﻭل‬
‫ﺍﻟﻤﺠﺎﻤﻊ‪ :‬ﻜﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل‪ ،‬ﺍﻟﺩﺨل ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ‪ ،‬ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ‪ ،‬ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻭ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻜﻠﻲ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺭﻓﺽ ﻓﻲ ﺘﺤﻠﻴﻠﻪ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺴﺎﻱ ﻭ ﺒﻴﻥ ﻋﺩﻡ ﻭﺠﻭﺩ ﻴﺩ ﺨﻔﻴﺔ ﻭ ﺒﺫﻟﻙ ﻁﻠﺏ ﺒﻀﺭﻭﺭﺓ ﺘﺩﺨل ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﻟﻌﻼﺝ‬
‫ﺃﺴﺒﺎﺏ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﻭ ﺤﺩﺩ ﻤﻌﺎﻟﻡ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩﺓ ﺤﺘﻰ ﻴﺼل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﻭﻅﻴﻑ ﺍﻟﻜﺎﻤل ﻭ‬
‫ﻴﺘﺤﻘﻕ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ﻟﻠﺩﺨل ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻫﺘﻡ ﺒﻔﻜﺭﺓ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﺍﻟﻔﻌﺎل‪ ‬ﻟﺘﻔﺴﻴﺭ ﺃﺴﺒﺎﺏ ﻋﺩﻡ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ‪ ،‬ﻓﻬﻭ ﻴﺭﻯ ﺃﻥ ﺤﺠﻡ ﻜل ﻤﻥ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭ‬
‫ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﻭ ﺍﻟﺩﺨل ﻴﺘﻭﻗﻑ ﺒﺎﻟﺩﺭﺠﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﺍﻟﻔﻌﺎل ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﻜﻭﻥ ﻤﻥ ﻋﻨﺼﺭﻴﻥ ﺃﺴﺎﺴﻴﻴﻥ‬
‫ﻫﻤﺎ ‪ :2‬ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻜﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻟﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل ﻴﺘﻭﻗﻑ ﻋﻠﻰ ﻋﻭﺍﻤل‬
‫ﻤﻭﻀﻭﻋﻴﺔ ﻭ ﺫﺍﺘﻴﺔ ﻭ ﻨﻔﺴﻴﺔ ﺃﻤﺎ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻜﻔﺎﻴﺔ ﺍﻟﺤﺩﻴﺔ ﻟﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﻭ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻭﻓﻘﺎ ﻟﻜﻴﻨﺯ ﻻ ﻴﺘﻤﺘﻊ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﺒﺎﻟﺭﺸﺎﺩﺓ‪ ،‬ﺇﺫ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﺘﻌﺭﺽ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻟﻤﺎ ﻴﺴﻤﻰ ﺒﺎﻟﺨﺩﺍﻉ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﺴﻠﻌﺔ ﻜﺒﻘﻴﺔ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻓﺘﻁﻠﺏ ﻟﺫﺍﺘﻬﺎ ﻭ ﺜﻤﻨﻬﺎ ﻴﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭ ﺃﻥ ﺍﻷﺠﻭﺭ ﻻ ﺘﻌﺭﻑ ﺍﻟﻤﺭﻭﻨﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻐﻴﻴﺭ‬

‫‪ :1‬ﺑﻠﻌﺰوز ﺑﻦ ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت و اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.32‬‬
‫‪ :‬ﯾﻌﺮف اﻟﻄﻠﺐ اﻟﻜﻠﻲ اﻟﻔﻌﺎل ﺑﺄﻧﮫ اﻹﻧﻔﺎق اﻟﻮﻃﻨﻲ ﻋﻠﻰ اﻟﺴﻠﻊ و اﻟﺨﺪﻣﺎت و ﯾﺘﻜﻮن ﻣﻦ اﻹﻧﻔﺎق ﻋﻠﻰ اﻟﺴﻠﻊ اﻻﺳﺘﮭﻼﻛﯿﺔ و‬
‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ و اﻹﻧﻔﺎق اﻟﺤﻜﻮﻣﻲ‪.‬‬
‫‪ :2‬ﻋﻘﯿﻞ ﺟﺎﺳﻢ ﻋﺒﺪ اﷲ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.113‬‬

‫‪23‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺒل ﺇﻨﻬﺎ ﺘﺼﺒﺢ ﺠﺎﻤﺩﺓ‪ ،‬ﺃﻭ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻗل ﻻ ﺘﻘﺒل ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﺒﻌﺩ ﺤﺩ ﻤﻌﻴﻥ‪ ، 1‬ﻭ ﺃﻥ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻴﺘﻭﻗﻑ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ‬
‫ﺍﻟﺩﺨل ﻭ ﺃﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻴﻌﺩ ﺒﻤﺜﺎﺒﺔ ﻅﺎﻫﺭﺓ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻴﺘﺤﺩﺩ ﻭﻓﻘﺎ ﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻴﻬﺎ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ‪ :‬ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺘﻔﻀﻴل ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ‬

‫ﻴﺴﺘﻌﻤل ﻜﻴﻨﺯ ﻤﺼﻁﻠﺢ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻠﺘﻌﺒﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﻤﺼﻁﻠﺢ ﺘﻔﻀﻴل ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ‬
‫ﻟﻠﺘﻌﺒﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﺒﻌﺩ ﺃﻥ ﻨﻘﺩ ﻜﻴﻨﺯ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻤﻨﺎﻓﺫ ﻟﺠﻭﻥ ﺒﺎﺘﻴﺴﺕ ﺴﺎﻱ ﻗﺎﻡ ﺒﺈﺩﺨﺎل ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‬
‫‪‬‬
‫ﻓﻲ ﺘﺤﻠﻴﻠﻪ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻌﺩ ﺒﻤﺜﺎﺒﺔ ﺍﻟﻌﻘﺩﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺭﺒﻁ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ‪.‬‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬

‫ﻴﺘﻜﻭﻥ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﻋﻨ ﺩ ﻜﻴﻨﺯ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺭﻗﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺼﺩﺭﻫﺎ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﺴﺎﻋﺩﺓ ) ﻭﺭﻗﻴﺔ ﻭ ﻤﻌﺩﻨﻴﺔ(‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﻴﺔ ﺃﻭ ﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻤﺜل ﺍﻜﺒﺭ ﻨﺴﺒﺔ ﻤﻥ‬
‫ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻁﻭﺭﺓ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺍﻋﺘﺒﺭﻩ ﻜﻴﻨﺯ ﻤﺘﻐﻴﺭ ﺨﺎﺭﺠﻲ ﻴﺘﻡ ﺘﺤﺩﻴﺩﻩ ﻤﻥ‬
‫ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻤﺴﺘﻘل ﺘﻤﺎﻤﺎ ﻋﻥ ﻤﺘﻐﻴﺭ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺒﻤﻌﻨﻰ ﺃﻥ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻥ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ‬
‫ﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭ ﻫﻭ ﻤﺎ ﻴﺒﺭﺭ ﺭﺴﻡ ﻤﻨﺤﻨﻰ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﻭﺍﺯﻴﺎ ﻟﻤﺤﻭﺭ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻜﻤﺎ ﻫﻭ ﻤﻭﻀﺢ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺸﻜل ﺭﻗﻡ )‪ :(04‬ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻱ‪.‬‬

‫‪ i‬ﻣﻌﺪل اﻟﻔﺎﺋﺪة‬

‫‪MS = M0‬‬

‫ﻋﺮض اﻟﻨﻘﻮد ‪M‬‬

‫‪M0‬‬

‫اﻟﻤﺼﺪر‪ :‬ﻣﺼﻄﻔﻰ رﺷﺪي ﺷﯿﺤﺔ‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي و اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬ﺑﯿﺮوت‪ ،‬اﻟﺪار اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ ﻟﻠﻄﺒﺎﻋﺔ و اﻟﻨﺸﺮ‪ ،1985 ،‬ص‬
‫‪.304‬‬

‫‪ :1‬ﻋﻠﻲ ﺣﻤﺰة‪ ،‬ﻓﻌﺎﻟﯿﺔ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ و اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻓﻲ ﻇﻞ اﻹﺻﻼﺣﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﺑﺎﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ ‪ ،‬ص ‪.35‬‬
‫‪ :‬ﻃﺒﻘﺎ ﻟﻠﺘﺤﻠﯿﻞ اﻟﻜﯿﻨﺰي ﯾﻌﺪ ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻇﺎھﺮة ﻧﻘﺪﯾﺔ و ﻟﯿﺴﺖ ﺣﻘﯿﻘﯿﺔ ﻛﻤﺎ اﻓﺘﺮﺿﮭﺎ اﻟﺘﺤﻠﯿﻞ اﻟﻜﻼﺳﯿﻜﻲ ‪ ،‬و ﯾﺘﺤﺪد ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة‬
‫ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس اﻟﺘﻔﺎﻋﻞ ﻣﺎ ﺑﯿﻦ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ) اﻟﻌﺮض و اﻟﻄﻠﺐ اﻟﻨﻘﺪي(‪ ،‬و ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة ھﻮ ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ ﻣﻜﺎﻓﺄة‬
‫اﻟﺘﺨﻠﻲ ﻋﻦ اﻟﺴﯿﻮﻟﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﺧﻼل ﻣﺪة ﻣﻌﯿﻨﺔ‪.‬‬

‫‪24‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬

‫ﻴﻘﺴﻡ ﻜﻴﻨﺯ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺇﻟﻰ ﻗﺴﻤﻴﻥ‪،‬ﺍﻷﻭل ﻴﺭﺘﺒﻁ ﺒﺘﺤﻘﻴﻕ ﺩﺍﻓﻊ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﻭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺠﺯﺀ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻴﺨﻀﻊ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺤﺠﻡ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﻟﻠﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻤﺘﻭﺴﻁ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻟﺯﻤﻨﻴﺔ ﻤﺎ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻘﺴﻡ‬
‫ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻓﻴﺘﻜﻭﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﺸﻜﻼ ﻤﻥ ﺃﺸﻜﺎل ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﺎﻟﺜﺭﻭﺓ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻹﻁﺎﺭ ﻴﺫﻜﺭ‬
‫ﺜﻼﺜﺔ ﺩﻭﺍﻓﻊ ﻟﻼﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﺎﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﻫﻲ‪ :1‬ﺩﺍﻓﻊ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﻭ ﺩﺍﻓﻊ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ ﻭ ﺩﺍﻓﻊ‬ ‫‪‬‬
‫ﻜﻴﻨﺯ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺩﺍﻓﻊ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ‪:‬‬

‫ﻭ ﻴﻘﺼﺩ ﺒﻪ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﺎﻟﻨﻘﺩ ﺒﻐﺭﺽ ﺍﺴﺘﻌﻤﺎﻟﻪ ﻜﻭﺴﻴﻁ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﻻﺕ ﻭ ﺤﻴﺙ ﺃﻥ‬

‫ﻜﻴﻨﺯ ﻴﻘﺴﻡ ﺍﻟﻤﺘﻌﺎﻤﻠﻴﻥ ﺇﻟﻰ ﺃﻓﺭﺍﺩ ﻭ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻭ ﻫﺫﺍ ﺒﺩﻭﺭﻩ ﻴﻘﺴﻡ ﺇﻟﻰ ﻗﺴﻤﻴﻥ‪ ، 2‬ﺍﻷﻭل ﻫﻭ ﺩﺍﻓﻊ‬
‫ﺍﻟﺩﻓﻊ ﺍﻟﺫﻱ ﻤﺒﺭﺭﻩ ﺍﻟﻔﺎﺼل ﺍﻟﺯﻤﻨﻲ ﺒﻴﻥ ﺍﺴﺘﻼﻡ ﺍﻟﺩﺨل ﻭ ﺼﺭﻓﻪ ﻟﺫﻟﻙ ﻜﻠﻤﺎ ﺯﺍﺩ ﺍﻟﻔﺎﺼل ﻜﻠﻤﺎ‬
‫ﺯﺍﺩ ﺍ ﻟﺤﺠﻡ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﺨل ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺠﺏ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﻪ ﻟﻬﺫﺍ ﺍﻟﻐﺭﺽ ﺃﻤﺎ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻫﻭ ﺍﻟﺩﺍﻓﻊ ﺍﻟﻤﺸﺭﻭﻉ‬
‫ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻬﺩﻑ ﺇﻟﻰ ﺴﺩ ﺍﻟﻔﺎﺼل ﺒﻴﻥ ﻭﻗﺕ ﺇﺠﺭﺍﺀ ﺍﻟﻨﻔﻘﺎﺕ ﺍﻟﻤﻬﻨﻴﺔ ﻭ ﻭﻗﺕ ﺍﺴﺘﻼﻡ ﺤﺼﻴﻠﺔ ﺍﻟﺒﻴﻊ‪،‬‬
‫ﻓﺎﻟﻌﺎﻤل ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺴﺘﻨﺩ ﺇﻟﻴﻪ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺩﺍﻓﻊ ﻫﻭ ﺍﻟﺩﺨل )‪ (Y‬ﻭ ﻋﻠﻴﻪ ﻓﺎﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺒﺩﺍﻓﻊ‬
‫‪3‬‬
‫) ‪Dt = f ( Y‬‬ ‫‪:‬‬ ‫ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ) ‪ ( D t‬ﺩﺍﻟﺔ ﻟﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﺩﺨل ﻜﻤﺎ ﻫﻭ ﻤﻌﺒﺭ ﻋ ﻠﻴﻪ ﺒﺎﻟﺼﻴﻐﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‬

‫‪ -‬ﺩﺍﻓﻊ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ ‪:‬‬

‫ﻴﺴﺘﺩﻋﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻌﺎﻤل ﺍﺤﺘﻔﺎﻅ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﺒﺎﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﻤﻥ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻀﺎﻓﺎ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺍﻟﻤﺒﺎﻟﻎ ﺍﻟ ﻤﺨﺼﺼﺔ ﻟﻠﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﺍﻟﺤﻭﺍﺩﺙ ﺍﻟﻁﺎﺭﺌﺔ ﻭ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ ﺃﻭ ﺍﻻﺴﺘﻔﺎﺩﺓ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﻔﺭﺹ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ‪ ، 4‬ﺤﻴﺙ ﻴﺘﻭﻗﻑ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺩﺍﻓﻊ ﺃﻴﻀﺎ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺩﺨل ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ‬
‫ﻓﺎﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺒﺩﺍﻓﻊ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ ) ‪ ( D p‬ﺩﺍﻟﺔ ﻟﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﺩﺨل ) ‪ ، ( y‬ﻜﻤﺎ ﻫﻭ ﻤﻌﺒﺭ ﻋﻨﻪ ﻓﻲ‬
‫‪5‬‬
‫) ‪D p = f( Y‬‬ ‫‪:‬‬ ‫ﺍﻟﺼﻴﻐﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‬

‫‪ :‬ﺗﻤﺜﻞ أھﻢ أﻋﻤﺎل ﻛﯿﻨﺰ اﻟﺘﻲ ﺻﺪرھﺎ ﻓﻲ ﺳﻨﺔ ‪ ،1936‬ﺑﻌﻨﻮان اﻟﻨﻈﺮﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻓﻲ اﻻﺳﺘﺨﺪام و اﻟﻔﺎﺋﺪة و اﻟﻨﻘﺪ ﺣﯿﺚ ﻋﺮض ﻓﯿﮫ‬
‫اﻟﻤﺒﺎدئ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﻨﻈﺮﯾﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ و اﻟﺘﻲ أﺻﺒﺤﺖ ﻓﯿﻤﺎ ﺑﻌﺪ ﺗﻤﺜﻞ اﻟﻤﺮﺟﻊ اﻷول ﻟﻠﻤﺪرﺳﺔ اﻟﻜﯿﻨﺰﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ :1‬ﺟﻮن ﻣﺎﯾﻨﺎرد ﻛﯿﻨﺰ‪ ،‬اﻟﻨﻈﺮﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‪ ،‬ﺗﺮﺟﻤﺔ ﻧﮭﺎد رﺿﺎ‪ ،‬ﺑﯿﺮوت‪ ،‬ﻣﻨﺸﻮرات دار ﻣﻜﺘﺒﺔ اﻟﺤﯿﺎة‪ ، ،‬ﻟﻢ ﺗﺬﻛﺮ ﺳﻨﺔ اﻟﻨﺸﺮ‪ ،‬ص‬
‫ص ‪.230 ،229‬‬
‫‪ :2‬أﺣﻤﺪ ھﻨﻲ‪ ،‬اﻟﻌﻤﻠﺔ و اﻟﻨﻘﻮد‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺜﺎﻧﯿﺔ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪ ،2006 ،‬ص ص ‪.135 ،134‬‬
‫‪ :3‬ﺑﻠﻌﺰوز ﺑﻦ ﻋﻠﻰ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت و اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.52‬‬
‫‪ :4‬ﺿﯿﺎء ﻣﺠﯿﺪ اﻟﻤﻮﺳﻮي‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.105‬‬
‫‪ :5‬ﺻﺨﺮي ﻋﻤﺮ‪ ،‬اﻟﺘﺤﻠﯿﻞ اﻻﻗﺘﺼﺎدي اﻟﻜﻠﻲ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺜﺎﻧﯿﺔ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪ ،1991 ،‬ص ‪.224‬‬

‫‪25‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﻭ ﺒﻤﺎ ﺃﻥ ﺩﺍﻟﺔ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻟﻐﺭﺽ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﻭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ ﻻ ﻋﻼﻗﺔ ﻟﻬﺎ‬
‫ﺒﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﺘﻌﺒﻴﺭ ﻋﻥ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﻭﻉ ﻤﻥ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺒﻴﺎﻨﻴﺎ ﻜﻤﺎ ﻫﻭ‬
‫ﻤﻭﻀﺢ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺸﻜل ﺭﻗﻡ ) ‪ :( 05‬ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟ ﻨﻘﻭﺩ ﺒﺩﺍﻓﻊ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﻭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ ‪.‬‬

‫ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة ‪i‬‬

‫‪Dt p‬‬

‫اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻘﻮد ﺑﺪاﻓﻌﻲ‬

‫اﻟﻤﻌﺎﻣﻼت و اﻻﺣﺘﯿﺎط ‪Dt P‬‬

‫اﻟﻤﺼﺪر ‪ :‬ﻋﻘﯿﻞ ﺟﺎﺳﻢ ﻋﺒﺪ اﷲ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪. 137‬‬

‫ﻴﺘﺒﻴﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﺸﻜل ﺃﻋﻼﻩ ﺃﻥ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻟﻐﺭﺽ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﻭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ ﻴﺄﺨﺫ‬
‫ﺸﻜل ﺨﻁ ﻤﺴﺘﻘﻴﻡ ﻤﻭﺍﺯﻯ ﻟﻠﻤﺤﻭﺭ ﺍﻟﺭﺍﺴﻲ ﻴﻌﺒﺭ ﻋﻥ ﻋﺩﻡ ﺤﺴﺎﺴﻴﺔ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻟﺫﻟﻙ‬
‫ﺍﻟﻐﺭﺽ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻋﺩﻡ ﻤﺭﻭﻨﺘﻪ ﻟﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺩﺍﻓﻊ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ‪:‬‬

‫ﻟﻘﺩ ﺃﻋﻁﻰ ﻜﻴﻨﺯ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻟﻬﺫﺍ ﺍﻟﺩﺍﻓﻊ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺎﻟﺩﻭﺍﻓﻊ ﺍﻷﺨﺭﻯ‪ ،‬ﻟﻴﺱ ﻓﺤﺴﺏ‬
‫ﻷﻨﻪ ﻜﺎﻥ ﻴﻌﺩ ﻤﻔﻬﻭﻤﺎ ﺠﺩﻴﺩﺍ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺩﺍﻟﺔ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺇﻨﻤﺎ ﺃﻴﻀﺎ ﺒﺴﺒﺏ‬
‫ﺘﺄﺜﻴﺭﺍﺘﻪ ﻋﻠﻰ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩ ‪ ،1‬ﻭ ﻤﺎ ﻴﻬﻤﻨﺎ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺩﺍﻓﻊ ﻫﻭ ﺍﺭﺘﺒﺎﻁﻪ ﺒﻌﻨﺼﺭ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ‪ ، ‬ﻓﺈﻥ‬
‫ﺃﻫﻡ ﻤﺘﻐﻴﺭ ﻴﺭﺘﺒﻁ ﺒﻬﺫﺍ ﺍﻟﺩﺍﻓﻊ ﻫﻭ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﻭﻟﺫﻟﻙ ﻓﺈﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﻋﻼﻗﺔ ﻭﻁﻴﺩﺓ ﺒﻴﻥ ﺘﻐﻴﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻟﻠﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻭ ﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﻓﻜﻠﻤﺎ ﺍﺘﺠﻪ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻨﺤﻭ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ‬
‫ﺃﺩﻯ ﺫﻟﻙ ﺒﺎﻷﻓﺭﺍﺩ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﺎﻟﻨﻘﺩ ﻋﻥ ﺍﻟﺘﻀﺤﻴﺔ ﺒﻪ ﻤﻘﺎﺒل ﺜﻤﻥ ﻋﺎﺌﺩ ﻤﻨﺨﻔﺽ‪ ،‬ﺒل ﻭ ﻗﺩ‬
‫ﻴ ﺘﻌﺭﺽ ﺍﻟﻔﺭﺩ ﻟﺨﺴﺎﺭﺓ ﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻪ ﺃﻴﻀﺎ‪ ،‬ﻭ ﻗﺩ ﻴﺴﺘﻤﺭ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﺤﺘﻰ ﻴﺼل‬
‫ﺇﻟﻰ ﺤﺩ ﺃﺩﻨﻰ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﻨﺯل ﺩﻭﻨﻪ ﻭ ﻋﻨﺩﻩ ﻴﺼﺒﺢ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺘﺎﻡ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻭﻨﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﻭ ﻤﺎ ﺃﺼﺒﺢ ﻴﻌﺭﻑ ﺒﻤﺼﻴﺩﺓ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ‪ ، 2‬ﺇﻥ ﺍﺭﺘﺒﺎﻁ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺩﺍﻓﻊ ﺒﻌﻨﺼﺭ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ‬

‫‪ :1‬ﺟﻮن ﻣﺎﯾﻨﺎرد ﻛﯿﻨﺰ‪ ،‬اﻟﻨﻈﺮﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.230‬‬

‫‪ : ‬اﻟﻤﻀﺎرﺑﺔ ﯾﻘﺼﺪ ﺑﮭﺎ ﺑﯿﻊ و ﺷﺮاء اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﺑﮭﺪف ﺗﺤﻘﯿﻖ أرﺑﺎح أو ﺗﻌﻈﯿﻤﮭﺎ اﻟﺘﻲ ﺗﻤﺜﻞ اﻟﻔﺮق ﺑﯿﻦ ﺳﻌﺮ ﺷﺮاء اﻟﻮرﻗﺔ‬
‫اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ و ﺛﻤﻦ ﺑﯿﻌﮭﺎ ﺑﻌﺪ ﻓﺘﺮة زﻣﻨﯿﺔ ﻣﻌﯿﻨﺔ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪.‬‬
‫‪ : 2‬أﺣﻤﺪ ھﻨﻲ‪ ،‬اﻟﻌﻤﻠﺔ و اﻟﻨﻘﻮد‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.143‬‬

‫‪26‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻪ ﻋﻠﻰ ﻨﻁﺎﻕ ﻭﺍﺴﻊ ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺇﺫ ﻴﺴﻤﺢ ﻟﻠﺴﻠﻁﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻥ ﺘﺘﺩﺨل ﻟﻠﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨ ﻘﺩ ﻭ ﻜﺫﺍ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻓﻲ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩ ‪.‬‬

‫ﻴﺘﻡ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺩﺨﻭل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ‪ ،‬ﺤﺴﺏ ﻤﺎ ﻴﻘﺘﻀﻴﻪ ﻫﺩﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺃﻭ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺹ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ‬
‫ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺇﻥ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻟﻌﻜﺴﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺒﺩﺍﻓﻊ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻭ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‬
‫ﻴﻤﻜﻥ ﺼﻴﺎﻏﺘﻬﺎ ﺭﻴﺎﻀﻴﺎ ﻓﺈﺫﺍ ﺭﻤﺯﻨﺎ ) ‪ ( D s‬ﻟﻠﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻟﻐﺭﺽ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻨﺤﺼل ﻋﻠﻰ‬
‫ﻤﺎﻴﻠﻲ ‪ D s = f( i ) :‬ﻭ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻭﻀﻴﺢ ﺫﻟﻙ ﺒﻴﺎﻨﻴﺎ ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺸﻜل ﺭﻗﻡ ) ‪ :( 06‬ﻤﻨﺤﻨﻰ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻟﻐﺭﺽ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ‪.‬‬

‫‪ i‬ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة‬

‫‪i1‬‬

‫‪I0‬‬
‫‪i2‬‬

‫ﻛﻤﯿﺔ اﻟﻨﻘﻮد اﻟﻤﻄﻠﻮﺑﺔ ﻟﻐﺮض اﻟﻤﻀﺎرﺑﺔ‬

‫‪M1 M0‬‬ ‫‪M2‬‬

‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‪ :‬ﺒﻠﻌﺯﻭﺯ ﺒﻥ ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﻤﺤﺎﻀﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺎﺕ ﻭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺎﺒﻕ‪ ،‬ﺹ ‪.54‬‬

‫ﻨﻼﺤﻅ ﻤﻥ ﺍﻟﺸﻜل ﺃﻋﻼﻩ ﺃﻥ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﻜﻭﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﻨﺨﻔﺽ ﺠﺩﺍ ﻓﺈﻥ ﺍﻷﻋﻭﺍﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬
‫ﺘﻔﻀل ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﺄﻤﻭﺍﻟﻬﻡ ﻓﻲ ﺼﻭﺭﺓ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﻓﻴﻜﻭﻥ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﺤﻴﻨﺌﺫ ﻤﺭﻥ ﻤﺭﻭﻨﺔ ﻻ ﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‪.‬‬

‫ﻟﻘﺩ ﻋﺩ ﻜﻴﻨﺯ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺃﻜﺜﺭ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺘﺄﺜﻴﺭﺍ ﻓﻲ ﺤل ﺍﻟﻤﺸﻜﻼﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺇﻻ ﺃﻨﻪ ﺃﻗﺭ‬
‫ﺒﻠﻌﺏ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﻤﺴﺎﻋﺩ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﺘﻠﻙ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﻭ ﻴﻌﻭﺩ ﺘﺄﻜﻴﺩﻩ ﻋﻠﻰ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻹﻴﻤﺎﻨﻪ ﻋﻠﻰ ﺨﻼﻑ ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻙ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﺎﻟﻨﻘﻭﺩ ﺒﺩﻻ ﻤﻥ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻫﺎ ﺠﺎﺀ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻋﻨﺼﺭ‬
‫ﺍﻟﺸﻙ ﻭ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﺒﺎﻟﻤﺴﺘﻘﺒل ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺴﻴﻁﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ‪ ،‬ﻭ ﺒﻤﺎ ﻴﺅﺩﻴﻪ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﻥ ﺍﻨﻜﻤﺎﺵ ﻓﻲ‬
‫ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﻤﻥ ﺜﻡ ﻨﻘﺹ ﻓﻲ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﺍﻟﻔﻌﺎل ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻨﻌﻜﺱ ﺒﺩﻭﺭﻩ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻟﺩﺨل ﻭ‬
‫ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻭ ﻴﺤﺼل ﺍﻟﻌﻜﺱ ﺒﻤﻴل ﺍﻟﺘﻔﻀﻴل ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻟﻼﻨﺨﻔﺎﺽ‪.‬‬

‫‪27‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﻓﻘﻴﺎﻡ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺯﻴﺎﺩﺓ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﻀﺔ ﻜﺸﺭﺍﺀ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ‬
‫ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﻭ ﺒﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺘﻁﻠﺏ ﻟﺩﺍﻓﻊ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﻭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ ﻭ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﺯﺍﺌﺩﺓ ﺘﻭﻅﻑ‬
‫ﻷﻏﺭﺍﺽ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﻤﻥ ﻟﺩﻥ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻤﻤﺎ ﻴﺯﻴﺩ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﻓﺘﺭﺘﻔﻊ ﺃﺴﻌﺎﺭﻫﺎ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ ﻭ‬
‫ﺒﻤﺎ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﻋﻼﻗﺔ ﻋﻜﺴﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺴﻨﺩ ﻭ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﺈﻥ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻴﻨﺨﻔﺽ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻴﺅﺜﺭ ﺫﻟﻙ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﻤﺘﻊ ﺒﻤﺭﻭﻨﺔ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﺇﻟﻰ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﻤﺎ ﺒﻴﻥ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻜﻔﺎﻴﺔ ﺍﻟﺤﺩﻴﺔ ﻟﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل‪ ‬ﻭ ﺒﻤﺎ ﺃﻥ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻨﺨﻔﺽ ﻓﻬﺫﺍ ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﻨﺘﺠﻴﻥ ﺴﻭﻑ ﻴﺯﻴﺩﻭﻥ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺸﺎﺭﻴﻊ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﻋﻠﻴﻪ ﻴﺭﺘﻔﻊ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺤﺴﺏ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻱ ﻴﺅﺜﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻁﻠﺏ‬
‫ﺍﻟﻜﻠﻲ ﺍﻟﻔﻌﺎل ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﺤﺩﺩ ﻭﻓﻘﺎ ﻟﻼﺴﺘﻬﻼﻙ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺒﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺃﺤﺩ ﺍﻟﻤﻜﻭﻨﺎﺕ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﻟﻠﻁﻠﺏ‬
‫ﺍﻟﻜﻠﻲ‪ ،‬ﻓﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻁﺒﻘﺎ ﻵﻟﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﺍﻟﺫﻜﺭ ﺘﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﺩﺨل‪ ،‬ﻭ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ‬
‫ﻨﺘﺼﻭﺭ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﻌﻜﺴﻴﺔ ﻋﻨﺩ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﻀﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻟﻨﻘﻭﺩ ﻟﻴﺴﺕ ﻫﻨﺎ ﻤﺤﺎﻴﺩﺓ ﺒل ﺘﻠﻌﺏ ﺩﻭﺭﺍ ﻜﺒﻴﺭﺍ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﻔﻌﻴل ﺍﻟﻁﻠﺏ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺴﻤﺢ ﺒﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل‬
‫ﺍﻟﻜﺎﻤل ﻟﻸﻴﺩﻱ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺠﺘﻤﻊ‪.1‬‬

‫ﻜﻴﻨﺯ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﺘﻌﺭﻑ ﻋﻠﻰ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﻤﺭﻭﻨﺔ‬ ‫ﻓﺨﻼﺼﺔ ﺍﻟﻘﻭل ﺤﺴﺏ‬
‫ﺘﻔﻀﻴل ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺃﻱ ﺃﻥ ﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﻀﺔ ﻴﻜﻭﻥ ﺃﻜﺜﺭ ﺘﺄﺜﻴﺭﺍ ﻤﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭ‬
‫ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﻁﺎﻟﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺃﻗل ﻤﺭﻭﻨﺔ ﻭ ﺤﺴﺎﺴﻴﺔ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ‬
‫ﻓﻲ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭ ﺒﺎﻟﻌﻜﺱ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﻨﻘﺩ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻴﺔ‬

‫ﺘﻌﺭﻀﺕ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻴﺔ ﻻﻨﺘﻘﺎﺩﺍﺕ ﻋﺩﻴﺩﺓ ﻴﻤﻜﻥ ﺤﺼﺭ ﺃﻫﻤﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻘﺎﻁ ﺍﻵﺘﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺇﻥ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻱ ﻴﻘﺭﺭ ﺃﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻴﺘﺤﺩﺩ ﺒﻌﺎﻤل ﻭﺍﺤﺩ ﻓﻘﻁ‪ ،‬ﻴﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻷﻏﺭﺍﺽ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺃﻫﻤل ﻋﻭﺍﻤل ﺃﺨﺭﻯ ﻻ ﺘﻘل ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺴﻌﺭ ﻭ ﻓﻲ ﻤﻘﺩﻤﺘﻬﺎ ﺍﻟﺩﺨل‪ ،2‬ﻭ ﺃﻥ‬
‫ﻅﺎﻫﺭﺓ ﻤﺼﻴﺩﺓ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻫﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﻻ ﻴﺤﺼل ﺫﻟﻙ ﺇﻻ ﻓﻲ ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﻏﻴﺭ‬
‫ﺍﻻﻋﺘﻴﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻟﻐﺭﺽ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻤﺒﻨﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻓﺘﺭﺍﺽ ﺍﻻﺨﺘﻴﺎﺭ ﻤﺎ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ‬

‫‪ :‬و ﯾﻘﺼﺪ ﺑﮭﺎ ﺳﻌﺮ إﻋﺎدة اﻟﺨﺼﻢ اﻟﺬي ﯾﺤﻘﻖ اﻟﺘﻌﺎدل ﺑﯿﻦ ﻧﻔﻘﺎت اﻟﻤﺸﺮوع و اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﺨﺼﻮﻣﺔ ﻟﺘﯿﺎر اﻟﺪﺧﻞ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻲ اﻟﺬي‬
‫ﯾﻮﻟﺪه اﻟﻤﺸﺮوع‬
‫‪ :1‬ﻣﺼﻄﻔﻰ رﺷﺪي ﺷﯿﺤﺔ‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي و اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ص ‪.303،304‬‬
‫‪ :2‬ﻧﺎﻇﻢ ﻣﺤﻤﺪ ﻧﻮرى اﻟﺸﻤﺮي‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.238‬‬

‫‪28‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺒﺎﻟﺜﺭﻭﺓ ﺒﺎﻟﻜﺎﻤل ﺒﺎﻟﺸﻜل ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺃﻭ ﺒﺸﻜل ﺴﻨﺩﺍﺕ‪ ،‬ﺒﻴﻨﻤﺎ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺍﻷﻜﺜﺭ ﺍﺤﺘﻤﺎﻻ ﻫﻲ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ ﻤﺎ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﻭ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻻﺨﺘﻴﺎﺭ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻓﻲ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺜﺭﻭﺍﺘﻬﻡ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺍﻟﻤﻭﺍﺯﻨﺔ‬
‫ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻌﻭﺍﺌﺩ ﻭ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ‪.1‬‬

‫‪ -‬ﺍﻜﺘﻔﻰ ﻜﻴﻨﺯ ﺒﺈﻴﻀﺎﺡ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﻤﺤﺩﺩﺓ ﻟﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻷﺠل ﺍﻟﻘﺼﻴﺭ ﻭ ﻟﻡ ﻴﺘﻨﺎﻭل ﺘﻭﻀﻴﺢ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻷﺠل ﺍﻟﻁﻭﻴل ﻭ ﺇﻫﻤﺎﻟﻪ ﻷﺜﺭ ﺍﻟﺯﻤﻥ ﻓﻲ ﺘﻘﺭﻴﺭ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭ ﺨﺎﺼﺔ ﻓﻲ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ ،‬ﻤﻤﺎ‬
‫ﻴﺠﻌل ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻴﺔ ﺴﺘﺎﺘﻴﻜﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺃﻨﻪ ﺭﻜﺯ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺩﺨل ﻭ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﻓﻲ ﻓﺘﺭﺓ ﺯﻤﻨﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻟﺯﻤﻥ ﺩﻭﻥ ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻡ ﺒﺄﻨﻤﺎﻁ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺓ ﺒﻤﺭﻭﺭ ﺍﻟﺯﻤﻥ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻱ ﺒﺄﻥ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻫﻭ ﺩﺍﻟﺔ ﻟﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭ ﻟﻜﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﻟﻡ ﻴﺘﻭﺼل ﺇﻟﻰ ﺃﻥ‬
‫ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻴﺘﺄﺜﺭ ﺒﺎﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﻷﻥ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺒﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻴﻨﺘﺞ ﻋﻨﻬﺎ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻤﻌﺩﻻﺕ‬
‫ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺃﻥ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﺇﺫﺍ ﺘﻭﻗﻌﻭﺍ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻫﺫﺍ ﻴﺩﻓﻌﻬﻡ ﻟﻠﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻟﻸﻏﺭﺍﺽ‬
‫ﺍﻟﺜﻼﺜﺔ‪ ،‬ﻭ ﻴﻔﻀﻠﻭﻥ ﺸﺭﺍﺀ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺒﺩل ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﻭ ﻫﺫﺍ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺇﻨﺨﻔﺎﺽ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﻭ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺃﺴﻌﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻷﻥ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩ ﻟﻡ ﻴﻘﺎﺒل ﺒﺨﻠﻕ ﻨﻘﻭﺩ ﺠﺩﻴﺩﺓ‪. 2‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺨﺎﻤﺱ‪ :‬ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻨﻘﺩﻭﻱ ) ﺍﻟﻤﺩﺭﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻭﻴﺔ(‬

‫ﺇﻥ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﺤﺎﺩﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻌﺎﻨﻲ ﻤﻨﻬﺎ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻅﻬﺭ ﺒﻴﻥ ﻓﺘﺭﺓ ﻭ ﺃﺨﺭﻯ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﻡ‬
‫ﻤﻌﺎﻟﺠﺘﻬﺎ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﺼﻭﺭﺍﺕ ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﺘﺘﻔﺎﻋل ﻤﻊ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩﺓ ﻭ ﻟﻜﻥ ﺩﻭﻥ ﺍﻟﻤﺴﺎﺱ‬
‫ﺒﺄﺴﺱ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ‪ ،‬ﻓﺎﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻜﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﻨﻬﺎﺭﺕ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻋﺠﺯﺕ ﻋﻥ ﺍﻟﺴﻴﻁﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺃﺯﻤﺔ ﺍﻟﻜﺴﺎﺩ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭ‬
‫) ‪ ،(1932-1929‬ﻅﻬﺭﺕ ﺒﻌﺩﻫﺎ ﺃﻓﻜﺎﺭ ﻜﻴﻨﺯ ﺍﻟﺘﻲ ﻜﺎﻨﺕ ﻤﻨﺎﺴﺒﺔ ﻟﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﺠﺫﻭﺭ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻟﺫﻟﻙ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺃﻓﻜﺎﺭ‬
‫ﻜﻴﻨﺯ ﺒﻤﺜﺎﺒﺔ ﺜﻭﺭﺓ ﻓﻲ ﻓﻜﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﺇﻻ ﺃﻨﻪ ﻫﻲ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﺘﻌﺭﻀﺕ ﻟﺘﺼﺩﻋﺎﺕ ﺴﺒﺒﻬﺎ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ‬
‫ﻅﻬﻭﺭ ﻤﺸﻜﻼﺕ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻟﻡ ﻴﻌﻬﺩﻫﺎ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻲ ﺘﻤﺜﻠﺕ ﻓﻲ ﻤﻌﺎﻴﺸﺔ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻤﻊ ﺍﻟﺭﻜﻭﺩ ﺠﻨﺒﺎ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺠﻨﺏ‪ ، 3‬ﻭ ﻋﻠﻴﻪ ﺇﺫﺍ ﻻﺒﺩ ﻤﻥ ﻅﻬﻭﺭ ﺃﻓﻜﺎﺭ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﺘﺴﺘﻭﻋﺏ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩﺓ ﻭ ﺘﻭﺠﻴﻬﻬﺎ ﻟﺨﺩﻤﺔ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ‬
‫ﻨﻔﺴﻪ ﻤﻤﺎ ﺠﻌل ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﻌﺎﺼﺭﺓ ﺘﺤﺎﻭل ﺍﻟﺠﻤﻊ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻠﻴﻥ ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻜﻲ ﻭ ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻱ‪ ،‬ﻟﻜﻥ ﺍﻷﺯﻤﺔ‬

‫‪ :1‬ﻋﺒﺪ اﻟﻤﻨﻌﻢ اﻟﺴﯿﺪ ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﻧﺰار ﺳﻌﺪ اﻟﺪﯾﻦ اﻟﻌﯿﺴﻲ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف و اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.251‬‬
‫‪ :2‬ﻣﻌﯿﺰي ﻗﻮﯾﺪر‪ ،‬ﻓﻌﺎﻟﯿﺔ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻟﺘﻮازن اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ) ‪ ،(2006-1990‬أﻃﺮوﺣﺔ دﻛﺘﻮراه‪،‬‬
‫ﺗﺨﺼﺺ ﺗﺤﻠﯿﻞ اﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ :‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬ﻛﻠﯿﺔ اﻟﻌﻠﻮم اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ و ﻋﻠﻮم اﻟﺘﺴﯿﯿﺮ‪ ،2008 ،‬ص ص ‪.71 ،70‬‬
‫‪ :3‬ﺻﺒﺤﻲ ﺗﺪرﯾﺲ ﻗﺮﯾﺼﺔ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪ ،‬اﻟﺪار اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ ﻟﻠﻄﺒﺎﻋﺔ و اﻟﻨﺸﺮ و اﻟﺘﻮزﯾﻊ‪ ،1986 ،‬ص ‪.301‬‬

‫‪29‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﺭﺽ ﻟﻬﺎ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﺒﻌﻴﻨﺎﺕ‪ 1‬ﺩﻓﻌﺕ ﺒﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻔﻜﺭﻴﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﻟﻠﻌﻭﺩﺓ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻜﻲ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﻭﺠﻴﻬﺎﺕ ﻤﻌﺎﺼﺭﺓ ﻓﻅﻬﺭﺕ ﻤﺎ ﻴﺴﻤﻲ ﻤﺩﺭﺴﺔ ﺸﻴﻜﺎﻏﻭ‪ ‬ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﺯﻋﻤﻬﺎ‬
‫‪‬‬
‫‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺃﻓﻜﺎﺭﻫﺎ ﺩﻟﻴل ﻋﻤﻠﻲ ﻓﻲ ﺘﻭﺠﻴﻪ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ‬ ‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ﻤﻠﺘﻭﻥ ﻓﺭﻴﺩﻤﺎﻥ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻟﻠﺒﻠﺩﺍﻥ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺘﺨﻔﻴﻑ ﻤﻥ ﺤﺩﺓ ﺍﻟﺭﻜﻭﺩ ﻭ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻓﺭﻀﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺩﺭﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻭﻴﺔ‬

‫ﺍﺴﺘﻐﻨﺕ ﺍﻟﻤﺩﺭﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻭﻴﺔ ﻋﻥ ﻓﺭﻀﻴﺘﻴﻥ ﻤﻥ ﻓﺭﻭﺽ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﻭ ﻫﻲ‪: 2‬‬

‫‪ -1‬ﻓﺭﻀﻴﺔ ﺜﺒﺎﺕ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﻻﺕ ﻋﻨﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﺍﻟﻜﺎﻤل‪ ،‬ﻷﻥ ﺃﺯﻤﺔ ﺍﻟﻜﺴﺎﺩ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭ ﺒﻴﻨﺕ ﻋﺩﻡ ﺼﺤﺔ‬
‫ﻫﺫﺍ ﺍﻻﻓﺘﺭﺍﺽ‪.‬‬

‫‪ -2‬ﻓﺭﻀﻴﺔ ﺜﺒﺎﺕ ﺴﺭﻋﺔ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪.‬‬

‫ﺍﺴﺘﻨﺩ ﻓﺭﻴﺩﻤﺎﻥ ﻓﻲ ﺘﺤﻠﻴﻠﻪ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺃﻥ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻫﻭ ﺩﺍﻟﺔ ﻤﺴﺘﻘﺭﺓ ﺒﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻤﺤﺩﻭﺩﺓ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺩﺍﻟﺔ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻓﺘﺘﻐﻴﺭ ﺒﺎﺴﺘﻤﺭﺍﺭ ﻭ ﺃﻥ‬
‫ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ) ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ( ﻤﺴﺘﻘﻠﺔ ﻋﻥ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪.3‬‬

‫‪1‬‬
‫‪: Spindler ( Jaques),’’Macroéconomie et finances publiques : un panorama de la‬‬
‫‪pense économique depuis Keynes’’, revue problèmes économique, n° 2506 ( du‬‬
‫‪05/02/1997, p 03).‬‬
‫‪ :‬ﺗﺠﺪر اﻹﺷﺎرة إﻟﻰ أﻧﮫ ﯾﻄﻠﻖ ﻋﻠﯿﮭﺎ ﻋﺪة ﺗﺴﻤﯿﺎت ﻓﺎﻟﺒﻌﺾ ﯾﺴﻤﯿﮭﺎ ﻣﺪرﺳﺔ ﺷﯿﻜﺎﻏﻮ ﻧﺴﺒﺔ إﻟﻰ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺷﯿﻜﺎﻏﻮ اﻷﻣﺮﯾﻜﯿﺔ‪ ،‬و‬
‫ھﻨﺎك ﻣﻦ ﯾﺴﻤﯿﮭﺎ اﻟﻨﻈﺮﯾﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‪ ،‬و اﻟﺒﻌﺾ اﻷﺧﺮ اﻟﻨﻈﺮﯾﺔ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة ﻟﻜﻤﯿﺔ اﻟﻨﻘﻮد و ﻟﻜﻦ ﻧﺤﺒﺬ أن ﻧﻄﻠﻖ ﻋﻠﯿﮭﺎ ﻓﻲ‬
‫دراﺳﺘﻨﺎ اﻟﻤﺪرﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪوﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ :‬ﻣﻠﺘﻮن ﻓﺮﯾﺪﻣﺎن ﺑﺮوﻓﯿﺴﻮر ﻣﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺷﯿﻜﺎﻏﻮ‪ ،‬ﺗﺤﺼﻞ ﻋﻠﻰ ﺷﮭﺎدة اﻟﻠﯿﺴﺎﻧﺲ ﻣﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ روﺗﻜﯿﺮز‪ ،‬و ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺎﺟﺴﺘﯿﺮ ﻣﻦ‬
‫ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺷﯿﻜﺎﻏﻮ‪ ،‬ﺛﻢ اﻟﺪﻛﺘﻮراه ﻣﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻛﻮﻟﻮﻣﺒﯿﺎ‪ ،‬و ﻟﻘﺪ ﻧﺎل ﺟﺎﺋﺰة ﻧﻮﺑﻞ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎد ﻋﺎم ‪ ،1976‬ﺗﻜﺮﯾﻤﺎ ﻟﮫ ﻋﻠﻰ ﺛﻼﺛﺔ ﺑﺤﻮث و‬
‫ھﻲ‪ :‬اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯿﻦ اﻻﺳﺘﮭﻼك و اﻟﺪﺧﻞ‪ ،‬اﻟﻨﻈﺮﯾﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ و اﻟﺪﺧﻞ‪ ،‬و اﻟﺒﺮھﺎن ﻋﻠﻰ ﺻﻌﻮﺑﺔ اﻟﻮﺻﻮل إﻟﻰ ﺗﺤﻘﯿﻖ ﺳﯿﺎﺳﺔ ﻣﺴﺘﻘﺮة‪،‬‬
‫ﻗﺎم ﺑﻤﮭﻨﺔ اﻟﺘﺪرﯾﺲ ﻓﻲ ﺟﺎﻣﻌﺎت ﻋﺪة و ﻣﻦ أھﻢ ﻣﺆﻟﻔﺎﺗﮫ‪ :‬ﻧﻈﺮﯾﺔ اﻻﺳﺘﮭﻼك‪ ،‬ﻧﻈﺮﯾﺔ ﻛﻤﯿﺔ اﻟﻨﻘﻮد اﻟﻤﺜﻠﻰ‪ ،‬دراﺳﺎت ﻓﻲ ﻧﻈﺮﯾﺔ ﻛﻤﯿﺔ‬
‫اﻟﻨﻘﻮد‪.‬‬
‫‪ :2‬ﺟﻮدة ﻋﺒﺪ اﻟﺨﺎﻟﻖ‪ ،‬ﻛﺮﯾﻤﺔ ﻛﺮﯾﻢ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬دار اﻟﻨﮭﻀﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪ ،1992 ،‬ص ‪.256‬‬
‫‪ :3‬ﻋﻘﯿﻞ ﺟﺎﺳﻢ ﻋﺒﺪ اﷲ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.163‬‬

‫‪30‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫‪ -‬ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺘﻌﻁﻲ ﻤﻨﻔﻌﺔ ﻟﺤﺎﺌﺯﻫﺎ ﻤﺜﻠﻬﺎ ﻓﻲ ﺫﻟﻙ ﻤﺜل ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭ ﺒﺫﻟﻙ ﻓﺈﻥ ﺇﺩﺨﺎل ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻴﺭﺠﻊ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ ﻴﻤﺜل ﻗﻴﺩ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﻓﻬﻭ ﺒﻤﻨﺯﻟﺔ ﻤﻘﻴﺎﺱ ﺍﻟﺤﺠﻡ‪.1‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﺍﻻﺴﻤﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ ﻓﻲ ﻭﻗﺕ ﻤﻌﻴﻥ ﺘﺘﺤﺩﺩ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.2‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺘﺄﻜﻴﺩ ﻋﻠﻰ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﻗﻭﺓ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻭ ﻋﺩﻡ ﺍﻟﻴﻘﻴﻥ ﻓﻲ ﻜﻔﺎﺀﺓ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪،3‬‬
‫ﻭ ﺃﺤﺴﻥ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺘﻨﺘﻬﺞ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻫﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﻁﺭﻴﻘﺔ ﻤﻨﺘﻅﻤﺔ‬
‫ﻤﻊ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺩﻭﻥ ﺘﻀﺨﻡ ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﺴﺒﺒﻪ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻲ ﻫﻭ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭ‪. 4‬‬

‫‪ -‬ﺭﻓﺽ ﻓﻜﺭﺓ ﻤﺼﻴﺩﺓ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﻌﺭﺽ ﻟﻬﺎ ﺍﻷﻋﻭﺍﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﻤﻌﺩل ﺒﻁﺎﻟﺔ ﻁﺒﻴﻌﻲ‪، ‬‬
‫ﻭ ﺃﻨﻪ ﻟﻴﺴﺕ ﻫﻨﺎﻙ ﺒﻁﺎﻟﺔ ﺇﺭﺍﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺇﻥ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻨﻔﻘﺎﺕ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻴﺔ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻭ‪/‬ﺃﻭ ﺍﻟﻀﺭﺍﺌﺏ ﺘﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺇﻗﺼﺎﺀ ﺍﻟﻨﻔﻘﺎﺕ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ‬
‫ﺒﺴﺭﻋﺔ ﻭ ﺒﻨﻔﺱ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺍﻟﺩﺨل ﻓﻼ ﻴﺘﻐﻴﺭ‪ ،‬ﻭ ﻋﺩﻡ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻘﻭﻤﻲ ﻫﻭ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻴﺔ ﺒﻴﻨﻤﺎ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺨﺎﺹ ﻓﻬﻭ ﻤﺴﺘﻘﺭ‪.5‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻴﻬﺎ‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬

‫ﺤﺴﺏ ﻓﺭﻴﺩﻤﺎﻥ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻤﺘﻐﻴﺭﺍ ﺨﺎﺭﺠﻴﺎ ﻟﻴﺱ ﻟﻪ ﺃﻱ ﺃﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺩﻯ ﺍﻟﻁﻭﻴل ﻭ ﺇﻨﻤﺎ ﻟﻪ ﺍﺜﺭ ﻓﻘﻁ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪ ،‬ﺒﻴﻨﻤﺎ ﻴﺅﺜﺭ ﺘﺄﺜﻴﺭﺍ ﻤﺒﺎﺸﺭﺍ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﻭ ﻤﻨﻪ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺩﺨل ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺩﻯ ﺍﻟﻘﺼﻴﺭ‪ ،‬ﻓﺎﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﺤﻜﻡ ﻜﻠﻴﺎ ﻓﻲ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺤﻴﺙ ﺃﻨﻪ ﻫﻭ ﺍﻟﺫﻱ‬
‫ﻴﺘﻭﻓﺭ ﻋﻠﻰ ﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻭ ﺍﻟﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﻨﻤﻭﻫﺎ ﺒﻤﻌﺩل ﻤﺴﺘﻘﺭ ﻤﻊ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‪.‬‬

‫‪1‬‬ ‫‪ème‬‬
‫‪: Alguier ( Claude), dictionnaire encyclopédique économique et social, 2‬‬ ‫‪édition,‬‬
‫‪Economica, paris.1990, p 349.‬‬
‫‪ :2‬ﻣﻌﺘﻮق ﻣﺤﻤﻮد ﺳﮭﯿﺮ‪ ،‬اﻻﺗﺠﺎھﺎت اﻟﺤﺪﯾﺜﺔ ﻓﻲ اﻟﺘﺤﻠﯿﻞ اﻟﻨﻘﺪي‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.186‬‬
‫‪3‬‬
‫‪: Jean – François Goux, économie monétaire et financière, théories, institutions‬‬
‫‪politiques, 3ème édition, Economica, paris, 1998, p 201.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪: Marc P. S., L’économie Barbare, Alger, O.P.U,1995, p p 319,320.‬‬
‫‪ :‬ھﻮ ذﻟﻚ اﻟﻤﻌﺪل اﻟﺬي ﯾﺴﻤﺢ ﺑﺎﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﻣﻌﺪل ﺗﻀﺨﻢ ﻣﻌﺪوم أي ﯾﺴﺎوي اﻟﺼﻔﺮ‪.‬‬
‫‪ :5‬ﺧﻠﯿﻞ ﺳﺎﻣﻲ‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠﻲ‪ ،‬ﻧﻈﺮﯾﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠﻲ اﻟﺤﺪﯾﺚ‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪ ،‬ﻣﻄﺎﺑﻊ اﻷھﺮام‪ ،1994 ،‬ص ‪.786‬‬

‫‪31‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺤﺴﺏ ﻓﺭﻴﺩﻤﺎﻥ ﻓﺈﻥ ﺃﻴﺔ ﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﻓﻲ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺴﺘﻘﻭﺩ ﺇﻟﻰ ﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﻫﻨﺎ ﻴﺅﻜﺩ ﻓﺭﻴﺩﻤﺎﻥ ﺃﻨﻪ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺍﻟﻤﺤﺎﻓﻅﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﺘﻭﻅﻴﻑ ﺍﻟﻜﺎﻤل ﺩﻭﻥ ﺘﻀﺨﻡ ﻴﺘﻁﻠﺏ ﺃﻥ ﻴﻨﻤﻭ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ‬
‫ﺍﻟﻘﻭﻤﻲ ﺍﻟﺼﺎﻓﻲ ﺒﻤﻘﺩﺍﺭ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﻨﻔﺴﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺃﻱ ﻀﺒﻁ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺘﻐﻴﻴﺭ ﻓﻲ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ‬
‫ﺒﻨﺴﺒﺔ ﺜﺎﺒﺘﺔ ﻭ ﻤﺴﺘﻘﺭﺓ ﻟﺘﺒﻌﺎ ﻟﻤﻌﺩل ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﺒﺩﻭﺭﻩ ﻴﺤﻘﻕ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻨﻘﺩﻴﺎ‪.‬‬

‫ﺇﻥ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺴﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺃﺴﻌﺎﺭﻫﺎ ﻭ ﺇﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻟﻌﺎﺌﺩ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﻫﺫﺍ ﺴﻭﻑ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﺩﻯ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﺒﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻻ ﻴﺭﻏﺒﻭﻥ ﺒﺎﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﺄﺭﺼﺩﺓ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻫﺫﺍ ﻴﺩﻓﻌﻬﻡ ﻨﺤﻭ ﺸﺭﺍﺀ ﺃﻭﺭﺍﻕ ﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﻤﺭﺒﺤﺔ ﻭ‪ /‬ﺃﻭ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺇﻨﻔﺎﻗﻬﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺴﻴﻘﻭﺩ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﻭ‪ /‬ﺃﻭ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺇﻟﻰ ﺘﺯﺍﻴﺩ‬
‫ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﻭ ﺇﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻟﻌﺎﺌﺩ ﻋﻠﻴﻬﺎ‪ ،‬ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺯﺩﺍﺩ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻓﻴﻪ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻭ ﻤﻊ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﺈﻥ ﺃﺴﻌﺎﺭﻫﺎ ﺘﺯﺩﺍﺩ ﻭ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺘﺄﺜﻴﺭﺍﺕ ﺇﻀﺎﻓﻴﺔ ﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﺒﺎﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻭ ﺘﻨﺸﻴﻁ ﺃﻨﺘﺎﺝ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻷﺼﻭل ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺯﺩﺍﺩ ﻤﻌﻪ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﻤﺴﺘﺨﺩﻤﺔ ﻓﻲ ﺇﻨﺘﺎﺠﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻋﺭﺽ‬
‫‪1‬‬
‫‪ ،‬ﺇﺫ ﺘﺘﻀﻤﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺴﺘﺴﺒﺏ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻌﻴﻨﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻔﻘﺎﺕ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﻋﻠﻰ ﻜل ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ‪ ،‬ﻓﻜل ﻫﺫﺍ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻤﻬﻤﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻁﻠﺏ‬
‫ﺍﻟﻜﻠﻲ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﻭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻤﻌﺎ ﻓﻲ ﺍﻷﻤﺩ ﺍﻟﻘﺼﻴﺭ‪ ،‬ﻭ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻸﺴﻌﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻷﻤﺩ‬
‫ﺍﻟﻁﻭﻴل‪.‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬

‫ﻁﺒﻘﺎ ﻟﻔﺭﻴﺩﻤﺎﻥ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺇﺤﺩﻯ ﻭﺴﺎﺌل ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﺘﺠﺴﺩ ﻓﻲ ﺼﻭﺭ ﺃﺨﺭﻯ ﻤﺜل‬
‫ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﻭ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﺍﻟﻌﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻟﻌﻴﻨﻴﺔ ﻭ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﺒﺸﺭﻱ ﻭ ﺒﻨﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﻓﺈﻥ ﺩﺍﻟﺔ ﺍﻟﻁﻠﺏ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺘﻌﺘﻤﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻘﺩﺍﺭ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﺜﺭﻭﺓ ﺍﻟﻤﺤﺘﻔﻅ ﺒﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺃﺸﻜﺎل ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪ 2‬ﻭ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻷﺸﻜﺎل ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‬
‫ﻟﻼﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﺎﻟﺜﺭﻭﺓ ﻭ ﻋﺎﺌﺩﺍﺘﻬﺎ ﻭ ﺍﻷﺫﻭﺍﻕ ﻭ ﺘﻔﻀﻴﻼﺕ ﻤﺎﻟﻜﻲ ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ‪ ،3‬ﻭ ﻴﻌﺘﻤﺩ ﺍﻟﻤﻘﺩﺍﺭ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺒﺸﻜل‬
‫ﻤﺤﺩﺩ ﻋﻠﻰ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭ ﺍﻟﻤﻌﺩل ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ ﻟﻠﺘﻀﺨﻡ ﻭ ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ ﺒﻭﺼﻔﻬﺎ ﺘﺘﻀﻤﻥ ﺜﺭﻭﺓ ﺒﺸﺭﻴﺔ ﻭ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ‬
‫ﻏﻴﺭ ﺍﻟﺒﺸﺭﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ ﺍﻟﺒﺸﺭﻴﺔ ﻭ ﺃﻴﺔ ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺃﺨﺭﻯ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻟﻬﺎ ﺘﺄﺜﻴﺭﺍ ﻓﻲ ﺍﻷﺫﻭﺍﻕ ﻭ ﺍﻟﺘﻔﻀﻴﻼﺕ‬
‫ﻭ ﻴﻤﻜﻥ ﻜﺘﺎﺒﺔ ﺼﻴﺎﻏﺔ ﺩﺍﻟﺔ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭﻓﻘﺎ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻔﺭﻴﺩﻤﺎﻨﻲ ﺒﺎﻟﺸﻜل ﺍﻷﺘﻲ‪:4‬‬

‫‪ :1‬ﻣﻌﺘﻮق ﻣﺤﻤﻮد ﺳﮭﯿﺮ ‪ ،‬اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت و اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.163‬‬
‫‪ :2‬ﺿﯿﺎء ﻣﺠﯿﺪ اﻟﻤﻮﺳﻮي‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.142‬‬
‫‪ :3‬ﻣﺼﻄﻔﻰ رﺷﺪي ﺷﯿﺤﺔ‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي و اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.312‬‬
‫‪ :4‬ﻋﻮض ﻓﺎﺿﻞ إﺳﻤﺎﻋﯿﻞ اﻟﺪﯾﻠﻤﻲ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻟﻤﻮﺻﻞ‪ ،‬دار اﻟﺤﻜﻤﺔ ﻟﻠﻄﺒﺎﻋﺔ و اﻟﻨﺸﺮ‪ ،1990 ،‬ص ص ‪.567،568‬‬

‫‪32‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫‪Md = f ( P, rb, re,‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪,‬‬ ‫)‪, w, u ) ..............(01‬‬

‫ﺇﺫ ﺃﻥ‪:‬‬

‫‪ /Md‬ﺩﺍﻟﺔ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ /P ،‬ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻸﺴﻌﺎﺭ‪ /rb ،‬ﻋﺎﺌﺩ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﻤﺜل ﺒﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‬

‫‪/‬‬ ‫(‪ /‬ﻴﻤﺜل ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ‪، 1‬‬ ‫‪.‬‬ ‫ﺍﻟﺴﻭﻗﻲ‪ / re،‬ﻋﺎﺌﺩ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﻭ ﻴﺘﻤﺜل ﺒﺎﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﺴﻨﻭﻴﺔ‪) ،‬‬

‫ﻴﻤﺜل ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ ﻭ ﻴﺼﻔﻬﺎ ﺒﺭﺼﻴﺩ ﻤﺭﺘﺒﻁ ﺒﺎﻟﺩﺨل ﺍﻟﺩﺍﺌﻡ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‪ /w ،‬ﻴﻤﺜل ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﺒﺸﺭﻱ‬
‫ﻭ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﻏﻴﺭ ﺍﻟﺒﺸﺭﻱ‪ /u ،‬ﻴﻤﺜل ﺍﻷﺫﻭﺍﻕ ﻭ ﺘﺭﺘﻴﺒﺎﺕ ﺍﻷﻓﻀﻠﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻭ ﻴﺘﻀﺢ ﻤﻥ ﺍﻟﺼﻴﻐﺔ ﺃﻋﻼﻩ ﺃﻥ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺩﺍﻟﺔ ﻓﻲ ﻋﻭﺍﺌﺩ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﻲ ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ ﻫﻭ ﺍﻷﺨﺭ ﻤﺘﻐﻴﺭ ﺨﺎﺭﺠﻲ‪ ،‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺃﻥ‬
‫ﺍﻟﺩﺨل ﺍﻟﺩﺍﺌﻡ‪ ‬ﻭ ﺍﻟﻌﻨﺼﺭﻴﻥ ﺍﻵﺨﺭﻴﻥ ) ‪ ( w,u‬ﻫﻤﺎ ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺩﺍﺨﻠﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻋﻨﺩ ﻓﺭﻴﺩﻤﺎﻥ ﺘﺄﺜﻴﺭﻫﻤﺎ ﻀﺌﻴﻼ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﻤﺩﻯ ﺍﻟﻘﺼﻴﺭ ﻟﻴﺼل ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺩﺍﻟﺔ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﻫﻲ ﻤﺘﺠﺎﻨﺴﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﺭﺠﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻟﻴﻌﻭﺩ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺒﻁﺭﻴﻘﺔ ﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪.‬‬

‫ﻴﻤﻜﻥ ﺍﺴﺘﺨﻼﺹ ﺃﻥ ﺃﻴﺔ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻟﻼﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﻬﺎ ﺴﺎﺌﻠﺔ ﺘﻜﻭﻥ ﺒﺴﺒﺏ ﺯﻴﺎﺩﺓ‬
‫ﺜﺭﻭﺓ ﺍﻟﻔﺭﺩ ﻭ ﺇﻨﺨﻔﺎﺽ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻔﺭﺼﺔ ﺍﻟﺒﺩﻴﻠﺔ ﻟﻼﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﺎﻟﻨﻘﻭﺩ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺇﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﻋﻭﺍﺌﺩ ﺍﻷﺼﻭل‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺇﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ ﻭ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺩﺭﺠﺔ ﺘﻔﻀﻴل ﺍﻷﻋﻭﺍﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﻟﻼﺤﺘﻔﺎﻅ‬
‫ﺒﺎﻟﻨﻘﻭﺩ ﻓﻲ ﺼﻭﺭﺓ ﺴﺎﺌﻠﺔ‪. 2‬‬

‫ﻭ ﻜﺨﻼﺼﺔ ﺍﻟﻘﻭل ﺃﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩﻭﻴﻭﻥ ﻴﺭﻓﻌﻭﻥ ﺸﺄﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻴﻘﻠﻠﻭﻥ ﻤﻥ ﺸﺄﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﻷﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﺤﺎﺓ ﻤﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺭﺅﻴﺔ ﺘﺴﻌﻲ ﻟﺘﺠﻨﺏ ﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﻨﺘﻅﻤﺔ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻌﺭﻑ ﺒﺎﻟﺘﻭﻗﻑ‬
‫ﻭ ﺍﻻﻨﻁﻼﻕ ﺍﻟﻜﺜﻴﺭﺓ ﺍﻟﺘﻜﺭﺍﺭ‪ ،‬ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻟﻐﺎﻴﺔ ﻴﺘﻭﺠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻥ ﺘﻀﻊ ﻟﻨﻔﺴﻬﺎ ﻗﺎﻋﺩﺓ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﺴﺘﻘﺭﺓ‬
‫ﻭ ﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ﻤﺘﻌﺩﺩﺓ ﺒﻐﻴﺔ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺩﻯ ﺍﻟﻁﻭﻴل ﻭ ﺃﻨﻬﻡ ﻴﺘﺠﻬﻭﻥ ﻨﺤﻭ ﺘﻔﻀﻴل‬
‫ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁ ﺒﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﻟﻴﺱ ﺒﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺫﻱ ﻫﻭ ﻤﺅﺸﺭ ﻤﺯﺩﻭﺝ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﺭﺘﺒﺎﻁﻪ ﻓﻌﻠﻴﺎ ﺒﺘﻭﻗﻌﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻭ ﺒﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﻣﺼﻄﻔﻰ رﺷﺪي ﺷﯿﺤﺔ‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي و اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.314‬‬
‫‪ :‬ﯾﻘﺼﺪ ﺑﺎﻟﺪﺧﻞ اﻟﺪاﺋﻢ اﻟﺪﺧﻞ اﻹﺟﺒﺎري ﻣﻀﺎف إﻟﯿﮫ اﻟﺘﻮﻗﻌﺎت اﻟﺨﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﺪﺧﻞ ﻓﻲ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ‪.‬‬
‫‪ :2‬ﺻﺒﺤﻲ ﺗﺎدرس ﻗﺮﯾﺼﺔ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.306‬‬

‫‪33‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﻨﻘﺩ ﺍﻟﻤﺩﺭﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻭﻴﺔ‬

‫ﻴﻤﻜﻥ ﺤﺼﺭ ﺃﻫﻡ ﺍﻻﻨﺘﻘﺎﺩﺍﺕ ﻭ ﺍﻟﺼﻌﻭﺒﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻭﺍﺠﻬﺘﻬﺎ ﺍﻟﻤﺩﺭﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻭﻴﺔ ﻓﻴﻤﺎﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺇﻥ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭ ﺃﻥ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻘﻁ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻘﻭﻤﻲ ﻤﻥ ﺨﻼل ﻤﺤﺎﻭﻟﺘﻬﻡ ﺍﻟﺒﺭﻫﺎﻥ ﻋﻠﻰ ﺃﻥ‬
‫ﺍﻹﻨﻔﺎﻗﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﺘﻁﺭﺩ ﺃﻭ ﺘﺒﻌﺩ ﺩﺍﺌﻤﺎ ﺍﻹﻨﻔﺎﻗﺎﺕ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﻟﻜﻨﻬﻡ ﻟﻡ ﻴﺘﻭﺼﻠﻭﺍ ﻹﻴﺠﺎﺩﻩ‪ ،‬ﺇﺫ ﺃﻨﻪ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻜﺱ ﻤﻥ‬
‫ﺫﻟﻙ ﺘﺸﻴﺭ ﺍﻟﻤﻌﻁﻴﺎﺕ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺴﻭﺍﺀﺍ ﻓﻲ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻷﺴﺭ ﺃﻭ ﻓﻲ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﻴﺯﺩﺍﺩ ﻓﻲ ﻨﻔﺱ ﺍﻟﻭﻗﺕ‬
‫ﻤﻊ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻟﻌﺎﻡ‪ ،‬ﻏﻴﺭ ﺃﻥ ﺍﺴﺘﺒﻌﺎﺩ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻟﺨﺎﺹ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﺤﺼل ﺇﻻ ﻓﻲ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﻴﺴﻭﺩ ﻓﻴﻪ‬
‫ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﺍﻟﻜﺎﻤل‪.1‬‬

‫‪ -‬ﻋﺩﻡ ﻭﺍﻗﻌﻴﺔ ﺍﻓﺘﺭﺍﺽ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺩﺍﻟﺔ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﻫﺫﺍ ﻴﻌﻭﺩ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻴﺘﻐﻴﺭ ﻋﻠﻰ‬
‫ﻭﺠﻪ ﻏﻴﺭ ﻤﻨﺘﻅﻡ ﻜﻠﻤﺎ ﺘﻐﻴﺭ ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ‪ ،‬ﻓﻌﻨﺩﻤﺎ ﻴﻘﺩﻡ ﺍﻟﺠﻤﻬﻭﺭ ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻭﻴل ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﺫﻱ ﺒﺤﻭﺯﺘﻪ ﺇﻟﻰ ﺃﺼﻭل‬
‫ﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻟﻜﻲ ﻴﻔﻌل ﺍﻟﻌﻜﺱ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻔﻭﺭ ﻓﻼ ﺘﻭﺠﺩ ﻋﻨﺩﻫﺎ ﺃﻴﺔ ﻭﺴﻴﻠﺔ ﻟﻠﺤﻔﺎﻅ ﻋﻠﻰ ﻋﺭﺽ ﻤﻨﺘﻅﻡ ﻟﻠﻨﻘﺩ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺇﻫﻤﺎل ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﺨﺎﺼﺔ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﺄﻋﺘﺒﺭﻩ ﻋﺎﻤل ﺜﺎﻨﻭﻱ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻟﻴﺱ ﻟﻪ ﺃﺜﺭ‬
‫ﻤﺒﺎﺸﺭ ﺇﻻ ﻟﻜﻭﻨﻪ ﻋﺎﺌﺩﺍ ﻟﻠﺴﻨﺩﺍﺕ‪.‬‬

‫ﻋﻨﺩ ﺼﻴﺎﻏﺔ ﺍﻟﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﻟﻔﺭﻴﺩﻤﺎﻥ ﺘﻌﺭﻀﺘﻬﺎ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺼﻌﻭﺒﺎﺕ ﻨﻭﺠﺯﻫﺎ ﻓﻴﻤﺎﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﻋﺘﻤﺎﺩﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺼﻌﺏ ﺤﺴﺎﺒﻬﺎ ﻜﻌﺎﺌﺩ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﺒﺸﺭﻱ‪ ،‬ﻭ ﺍﻷﺫﻭﺍﻕ‪.‬‬

‫‪-‬ﺘﻌﺘﺒﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﺤﺠﺔ ﻓﻲ ﺍﻹﺒﺩﺍﻉ ﻭ ﺍﻻﺒﺘﻜﺎﺭ ﻭ ﻟﻜﻥ ﻴﺼﻌﺏ ﺘﻁﺒﻴﻘﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺠﺎل ﺍﻟﻌﻤﻠﻲ‪.2‬‬

‫‪ -‬ﺘﻘﻭﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﺘﺠﺭﻴﺒﻲ ﺍﻹﺤﺼﺎﺌﻲ ﺃﻜﺜﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﻨﻅﺭﻱ‪ ،‬ﻭ ﺒﺫﻟﻙ ﺃﻤﻜﻥ ﻭﺼﻔﻬﺎ‬
‫ﺒﺎﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﻔﺴﺭﺓ ﻟﻸﻭﻀﺎﻉ ﺍﻟﺴﺎﺌﺩﺓ ﺒﻁﺭﻴﻘﺔ ﻋﻠﻤﻴﺔ ﺒﺤﺘﺔ‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻓﻬﻲ ﺼﻭﺭﺓ ﻤﻌﺩﻟﺔ ﻭ ﻤﻭﺴﻌﺔ‬
‫ﻟﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﺘﺒﺎﺩل ﻟﻔﻴﺸﺭ ﻭ ﻤﺎﺭﺸﺎل‪.‬‬

‫‪ :1‬وﺳﺎم ﻣﻼك‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﺪاﺧﻠﯿﺔ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬ﻟﺒﻨﺎن‪ ،‬دار اﻟﻤﻨﮭﻞ اﻟﻠﺒﻨﺎﻧﻲ ﻟﻠﻄﺒﺎﻋﺔ و اﻟﻨﺸﺮ‪ ،2000 ،‬ص‬
‫‪.309‬‬
‫‪ :2‬ﺑﻠﻌﺰوز ﺑﻦ ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت و اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.81‬‬

‫‪34‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ‪ :‬ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫ﺘﺭﻤﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻋﺩﺓ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺘﻤﺱ ﺠﻭﺍﻨﺏ ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺨﺘﻠﻑ ﻤﻥ ﺩﻭﻟﺔ‬
‫ﺇﻟﻰ ﺃﺨﺭﻯ ﻭﻓﻘﺎ ﻟﻭﻀﻌﻬﺎ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻤﻤﺎ ﻴﺘﻁﻠﺏ ﻤﻥ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﺍﻟﺘﻌﺎﻭﻥ ﻤﻊ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻥ ﺘﻀﻊ‬
‫ﺃﻭﻟﻭﻴﺎﺕ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺴﻭﺍﺀﺍ ﺒﺎﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺃﻭ ﺒﺎﻟﻨﻘﺼﺎﻥ ﺒﻐﻴﺔ ﺘﺤﻘﻴﻕ‬
‫ﺃﻫﺩﺍﻑ ﻤﻌﻴﻨﺔ‪ .1‬ﻭ ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﻻﺒﺩ ﻤﻥ ﺇﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﻴﺘﺒﻌﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺴﻭﻑ‬
‫ﻨﺘﻁﺭﻕ ﺇﻟﻰ ﺇﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل ﺜﻡ ﺇﻟﻰ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻭ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﻭ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻭﺍﻟﻲ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل ‪ :‬ﺇﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫ﻴﺘﺒﻊ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺇﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺒﻠﻭﻍ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻬﻭ ﻴﺘﺒﻨﻲ ﺇﺴﺘﺭﺍﺘﺠﻴﺔ‬
‫ﺍﺒﺘﺩﺍﺀ ﺒﺎﺨﺘﻴﺎﺭ ﺃﺩﺍﺓ ﻤﻥ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺜﻡ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻷﻭﻟﻲ ‪ ،‬ﻓﺎﻟﻭﺴﻴﻁ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ‪ ،‬ﻭ ﻟﻜﻥ ﻫﺫﺍ ﻴﺘﻁﻠﺏ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﺘﺼﻠﺔ ﺒﺒﻌﻀﻬﺎ ﺍﻟﺒﻌﺽ ﺤﺘﻰ ﺍﻟﻭﺼﻭل ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ‬
‫ﺍﻟﻤﻨﺸﻭﺩ ﻭ ﺇﻻ ﺃﻋﺘﺒﺭﺕ ﺍﻹﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﻜﺎﻤﻠﺔ ﻭ ﺴﻨﺘﻌﺭﺽ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺎﺕ ﻏﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﻜﺎﻤﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ ،‬ﺜﻡ ﺍﻹﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺎﺕ ﺍﻟﻜﺎﻤﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل ‪ :‬ﺍﻹﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫ﻟﻘﺩ ﻋﺭﻑ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺇﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺎﺕ ﻏﻴﺭ ﻜﺎﻤﻠﺔ ﻤﻨﺫ ﻨﺸﺄﺘﻪ‪ ،‬ﻓﺎﻹﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﺍﻟﻜﺎﻤﻠﺔ ﻫﻲ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﺘﺤﺘﻭﻱ ﻋﻠﻰ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺃﻭﻟﻴﺔ ﻭ ﻭﺴﻴﻁﺔ ﻤﻊ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﻤﺘﻨﺎﺴﺒﺔ ﻟﺘﻠﻙ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﻟﻠﻭﺼﻭل ﺇﻟﻰ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ‬
‫ﻴﻤﻜﻥ ﺭﻗﺎﺒﺘﻬﺎ ﻭ ﺘﺼﺤﻴﺢ ﺍﻨﺤﺭﺍﻓﺎﺘﻬﺎ ﻭ ﺍﻟﺘﻨﺒﺅ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺒﺎﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﻴﻤﻴﺯﻫﺎ ﻋﻥ ﺍﻹﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﻏﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﻜﺎﻤﻠﺔ‪ ،‬ﻭ ﻟﻡ ﺘﻌﺭﻑ ﺍﻹﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﺍﻟﻜﺎﻤﻠﺔ ﺇﻻ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﺘﻴﻨﺎﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﻌﺸﺭﻴﻥ‪ ،‬ﻭﻗﺩ ﺍﺴﺘﺨﺩﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬
‫ﻋﺩﺓ ﺇﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺎﺕ ﻏﻴﺭ ﻜﺎﻤﻠﺔ ﻭ ﻫﻲ ‪: 2‬‬

‫‪ :1‬ﻋﻮد ﻣﺤﻤﺪ اﻟﻜﻔﺮاوي‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ و اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﻞ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺜﺎﻧﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﻛﺰ اﻹﺳﻜﻨﺪرﯾﺔ ﻟﻠﻜﺘﺎب‪،‬‬
‫‪ ،2006‬ص ‪.161‬‬
‫‪ :2‬ﺑﺎري ﺳﯿﺠﻞ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك و اﻻﻗﺘﺼﺎد‪ ،‬ﺗﺮﺟﻤﺔ ﻃﮫ ﻋﺒﺪ اﷲ ﻣﻨﺼﻮر و آﺧﺮون‪ ،‬اﻟﺮﯾﺎض‪ ،‬دار اﻟﻤﺮﯾﺦ ﻟﻠﻨﺸﺮ‪،1984 ،‬‬
‫ص ‪.300‬‬

‫‪35‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ‬

‫ﺘﻤﺜل ﺇﺤﺩﻯ ﺍﻹﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺎﺕ ﺍﻟﻘﺩﻴﻤﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺒﻨﺎﻫﺎ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﻫﻲ ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﻘﺭﺽ‬
‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻭ ﻫﻭ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺘﻘﻠﻴﺩﻱ ﻓﻲ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ ،‬ﻴﻘﺘﻀﻲ ﺒﺄﻥ ﺘﻘﺘﺼﺭ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺘﻘﺩﻴﻡ ﻗﺭﻭﺽ ﺘﺴﺩﺩ ﻨﻔﺴﻬﺎ ﺃﻱ ﺘﻘﺘﺼﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻘﺼﻴﺭﺓ ﺍﻷﺠل ‪ ،‬ﻭ ﺘﻜﻭﻥ ﻤﺘﻨﺎﺴﺒﺔ ﻤﻊ ﺤﺎﺠﺎﺕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭ‬
‫ﻭ ﺘﺸﻤل ﻓﻘﻁ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻜﺎﻟﻜﻤﺒﻴﺎﻟﺔ ﻭ ﻓﺘﺢ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩﺍﺕ ﻭ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﻭ ﺫﻟﻙ ﺤﺘﻰ ﺘﺘﺤﻭل ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ‬
‫‪1‬‬
‫‪ ،‬ﻭ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺓ‬ ‫ﺇﻟﻰ ﻨﻘﻭﺩ ﺒﻌﺩ ﺒﻴﻌﻬﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﻠﻙ ﺜﻡ ﺘﺴﺘﺨﺩﻡ ﺤﺼﻴﻠﺔ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﻓﻲ ﺘﺴﺩﻴﺩ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻭ ﻓﻭﺍﺌﺩﺓ‬
‫ﺍﻟﻜﺴﺎﺩ ﺍﻟﻌﻅﻴﻡ ﺘﺒﻴﻥ ﺒﻭﻀﻭﺡ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺇﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﻜﺎﻤﻠﺔ ﻭ ﻏﻴﺎﺏ ﻭﺍﻀﺢ ﻷﻫﺩﺍﻓﻬﺎ‪.‬‬

‫‪2‬‬
‫ﺜﺎﻨﻴﺎ ‪ :‬ﻤﺒﺩﺃ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺤﺭﺓ‬

‫ﺘﻡ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻔﻬﻭﻡ ﻜﺩﻟﻴل ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺨﻼل ﺍﻟﺨﻤﺴﻴﻨﺎﺕ ﻭ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺍﻟﺴﺘﻴﻨﺎﺕ ﻭ ﻟﻜﻨﻪ ﻟﻡ‬
‫ﻴﺅﺩﻱ ﺩﻭﺭﻩ ﻜﻤﺎ ﻴﻨﺒﻐﻲ ﻷﻨﻪ ﻟﻡ ﻴﺘﻤﺘﻊ ﺒﻤﻭﺍﺼﻔﺎﺕ ﻟﻡ ﺘﺅﻫﻠﻪ ﻷﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻤﺅﺸﺭﺍ ﻫﺎﻤﺎ ﻤﻥ ﺒﻴﻨﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻟﻡ ﺘﺴﺘﻁﻴﻊ ﺃﻥ ﺘﻘﻭﻡ ﻤﻘﺎﻡ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻷﻭﻟﻰ‪ ،‬ﻷﻥ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻨﻬﺎ ﻭ ﺒﻴﻥ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻨﻬﺎ ﻭ‬
‫ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﻤﻌﻨﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻟﻡ ﻴﺴﺘﻁﻴﻊ ﺃﻥ ﻴﺴﻴﻁﺭ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻜﻠﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺒﻌﺎﻨﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺒﺩﺃ ﻤﻥ‬
‫ﻋﺩﺓ ﺘﺄﺜﻴﺭﺍﺕ ﺘﺠﻌﻠﻪ ﻋﺩﻴﻡ ﺍﻟﻔﻌﺎﻟﻴﺔ ﻤﻨﻬﺎ ‪ :‬ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﻋﻥ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺤﺭﺓ ﻏﻴﺭ ﺴﻠﻴﻤﺔ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ‬
‫ﺘﺴﻭﻴﻕ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﻭ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭل ﻭ ﻋﻭﺍﻤل ﺃﺨﺭﻯ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﻤﺒﺩﺃ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺤﺭﺓ ﺒﻌﻴﺩﺓ ﻨﺴﺒﻴﺎ ﻋﻥ ﺃﻫﺩﺍﻑ‬
‫‪3‬‬
‫‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻓﺈﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺒﺩﺃ ﺘﻌﺭﺽ ﻟﻌﺩﺓ ﺍﻨﺘﻘﺎﺩﺍﺕ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﻭ ﻋﻠﻴﻪ ﻻ‬ ‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ‬
‫ﻴﻤﻜﻥ ﺒﻨﺎﺀ ﺇﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﻜﺎﻤﻠﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺤﺭﺓ ﻜﺒﺩﺍﻴﺔ ﺃﺴﺎﺴﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺜﺎﻟﺜﺎ‪ :‬ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‬

‫ﺍﺴﺘﺨﺩﻤﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻜﻬﺩﻑ ﻭﺴﻴﻁ ﺃﻭ ﻤﺅﺸﺭ ‪ ،‬ﻭ ﻜﺎﻥ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﻤﻥ ﺍﺴﺘﻌﻤﺎل‬
‫ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺤﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺨﻤﺴﻴﻨﻴﺎﺕ ﻭ ﺍﻟﺴﺘﻴﻨﺎﺕ ﻫﻭ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺇﻤﺎ ﺒﺎﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﺃﻭ ﺒﺎﻻﻨﺨﻔﺎﺽ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﻭﺍﻗﻊ ﺇﻥ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻻ ﺘﺘﻤﺘﻊ ﺒﻤﻭﺍﺼﻔﺎﺕ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭ ﺍﻟﺠﻴﺩ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﻋﺩﺓ ﻨﻭﺍﺤﻲ ﻫﻲ ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺘﺘﺄﺜﺭ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺒﺎﻟﺘﻭﻗﻌﺎﺕ ﺍﻟﺘﻀﺨﻤﻴﺔ ﻭ ﺒﺎﻟﻁﻠﺏ ﻭ ﻋﺭﺽ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻓﺈﻨﻬﺎ ﻻ ﺘﻘﻊ ﺘﺤﺕ‬
‫ﺴﻴﻁﺭﺓ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻘﻁ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﻣﺪﺣﺖ ﺻﺎدق ‪ ،‬أدوات و ﺗﻘﻨﯿﺎت ﻣﺼﺮﻓﯿﺔ‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬دار ﻏﺮﯾﺐ ﻟﻠﻄﺒﺎﻋﺔ و ﻟﻠﻨﺸﺮ و اﻟﺘﻮزﯾﻊ‪ ،2001 ،‬ص ‪.257‬‬
‫‪ :2‬ﺗﻌﺮف ﺑﺄﻧﮭﺎ اﻟﻔﺮق ﺑﯿﻦ اﺣﺘﯿﺎﻃﺎت اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﻔﺎﺋﻀﺔ و إﻗﺘﺮاﺿﺎﺗﮭﺎ ﻣﻦ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي‪ ،‬و ﺗﻜﻮن ﻣﻮﺟﺒﺔ إذا ﻛﺎﻧﺖ‬
‫اﻻﺣﺘﯿﺎﻃﺎت اﻟﻔﺎﺋﻀﺔ أﻛﺒﺮ ﻣﻦ اﻻﻗﺘﺮاﺿﺎت اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي‪.‬‬
‫‪ :3‬ﺑﺎري ﺳﯿﺠﻞ ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.307‬‬

‫‪36‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫‪ -‬ﺘﺘﻤﻴﺯ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺒﺼﻌﻭﺒﺔ ﻤﻌﺭﻓﺔ ﻭ ﻗﻴﺎﺱ ﺍﻟﻔﺭﻭ ﻗﺎﺕ ﺒﻴﻥ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻭ ﺍﻻﺴﻤﻴﺔ ﻭ ﻻ ﻀﻤﺎﻥ‬
‫ﺃﻥ ﻴﺤﻘﻕ ﺴﻌﺭ ﻓﺎﺌﺩﺓ ﻤﻌﻴﻥ ﺃﻫﺩﺍﻓﺎ ﻤﻌﻴﻨﺔ‪ ،‬ﻭ ﺫﻟﻙ ﻷﻨﻪ ﻋﺭﻀﺔ ﻷﺜﺎﺭ ﻗﻭﻴﺔ ﺃﺨﺭﻯ ﻻ ﺘﺘﺼل ﺒﺎﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ‪ ،‬ﻓﺴﻌﺭ‬
‫ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﻤﻨﺎﺴﺏ ﻟﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻗﺩ ﻴﻜﻭﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺠﺎﺭﻱ ﺃﻭ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ ﻴﺘﻼﺌﻡ ﻤﻊ ﺍﻟﻁﻠﺏ‪،‬‬
‫ﻭ ﻻ ﻨﻌﺭﻑ ﺍﻟﺼﻠﺔ ﺒﻴﻨﻪ ﻭ ﺒﻴﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻻﺴﻤﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺴﻪ ﺘﺠﺭﻱ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.1‬‬

‫‪ -‬ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﺒﻴﻥ ﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻭ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻗﺼﻴﺭﺓ ﺍﻷﺠل ﺨﺎﺼﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻨﻼﺤﻅ ﺃﻴﻀﺎ ﺃﻥ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‬
‫ﺍﻟﻤﻨﺨﻔﻀﺔ ﺘﺸﺠﻊ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺃﻥ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﻤﺭﺘﻔﻌﺔ ﺘﻘﻴﻴﺩ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ‪ :‬ﺇﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺤﺩﻴﺜﺔ‬

‫ﺇﻥ ﻅﻬﻭﺭ ﺒﻭﺍﺩﺭ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻜﺒﺭﻯ‪ ،‬ﺒﺩﺃﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﺘﻴﻨﺎﺕ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻭ‬
‫ﻤﻜﺎﻓﺤﺘﻪ ﺘﺄﺨﺫ ﺃﻫﻤﻴﺘﻬﺎ ﺍﻟﻘﺼﻭﻯ ﻓﻲ ﺇﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﺒﻌﺩ ﺃﻥ ﺃﺜﺒﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻭﻥ ﻤﺩﻯ‬
‫ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬

‫ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻹﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﺍﻟﺤﺩﻴﺜﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﺩﺍﻴﺔ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺇﺨﺘﻴﺎﺭ ﻫﺩﻑ ﻭﺴﻴﻁ ﺠﺩﻴﺩ ﻫﻭ‬
‫ﻫﺩﻑ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺨﻼل ﺍﻟﺴﻨﺔ ‪ ،‬ﻭ ﻤﺤﺎﻭﻟﺔ ﺘﺼﺤﻴﺢ ﻭ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻔﺭﻭ ﻗﺎﺕ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺘﻘﺩﻴﺭﺍﺕ ﻭ ﺍﻟﻭﺍﻗﻊ ﻭﺃﺘﺒﻌﺕ‬
‫ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﺒﺘﻨﻅﻴﻡ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﻓﻲ ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺤﺘﻰ ﻴﺘﻭﺍﻓﻕ ﻤﻊ ﻫﺩﻑ ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻤﺠﺎﻤﻴﻊ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺒﺎﻟﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﻨﻤﻭ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺎﻟﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﺩﻯ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ .2‬ﻭ ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻭﻥ ﺒﺘﻘﺩﻴﺭ ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺏ ﻟﻠﻭﺼﻭل ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻤﺴﻁﺭ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﻘﺩﺭﻭﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﺩﻱ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻜﻭﻥ ﻤﻨﺎﺴﺒﺎ ﻤﻊ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ‬
‫ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﺫﻱ ﻭﻀﻊ ﻜﻬﺩﻑ ﻭﺴﻴﻁ‪،‬ﻷﻥ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺴﻴﻜﻭﻥ ﻋﺎﻤﻼ ﻤﺸﺠﻌﺎ‬
‫ﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺇﻗﺘﺭﺍﻀﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﺭﺘﻔﺎﻋﻪ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺇﻨﺨﻔﺎﺽ ﺘﻠﻙ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﻀﺎﺕ ‪ ،‬ﻭ ﻟﺫﻟﻙ ﻓﺈﻥ ﻀﺒﻁ ﻤﻌﺩل‬
‫ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺴﻴﻜﻭﻥ ﻓﻲ ﺨﺩﻤﺔ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁ ﻭ ﻴﻜﻭﻥ ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻓﻲ ﺯﻴﺎﺩﺓ‬
‫ﺍﻹﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﺃﻴﻀﺎ ﻟﻡ ﺘﻜﻥ ﻨﺎﺠﺤﺔ ﺒﺎﻟﻜﺎﻤل‪.‬‬

‫ﻭ ﻟﻜﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﻟﻡ ﺘﺅﺩﻯ ﺩﻭﺭﻫﺎ ﻭ ﻟﻡ ﺘﻠﻘﻰ ﻨﺠﺎﺤﺎ ﻜﺒﻴﺭﺍ ﻭ ﺘﻌﺭﻀﺕ ﻻﻨﺘﻘﺎﺩﺍﺕ ﻋﺩﻴﺩﺓ‬
‫ﻟﻜﻭﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻟﻡ ﺘﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﻓﻘﺩﺕ ﺍﻟﺴﻴﻁﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﻟﺫﻟﻙ ﺘﻡ‬

‫‪ :1‬ﯾﻮﺳﻒ ﻛﻤﺎل ﻣﺤﻤﺪ‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ اﻹﺳﻼﻣﯿﺔ ‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪ ،‬دار اﻟﻮﻓﺎء ﻟﻠﻄﺒﺎﻋﺔ و اﻟﻨﺸﺮ و اﻟﺘﻮزﯾﻊ ‪ ،1996 ،‬ص‬
‫‪.28‬‬
‫‪ :2‬ﺻﺎﻟﺢ ﻣﻔﺘﺎح‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ) اﻟﻤﻔﮭﻮم‪ ،‬اﻷھﺪاف‪ ،‬اﻷدوات(‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬دار اﻟﻔﺠﺮ ﻟﻠﻨﺸﺮ و‬
‫اﻟﺘﻮزﯾﻊ‪ ،2005 ،‬ص ‪.121‬‬

‫‪37‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺘﻁﻌﻴﻤﻬﺎ ﺒﺈﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻤﻨﻬﺎ ‪ :1‬ﺘﻭﺴﻴﻊ ﺍﻟﻤﺠﺎل ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺴﻤﺢ ﻓﻴﻪ ﻟﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﻔﺩﺭﺍﻟﻴﺔ‬
‫ﺒﺎﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﻀﻤﻨﻪ ﻭ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻜﻬﺩﻑ ﺃﻭﻟﻰ ﻟﻀﺒﻁ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﻭ ﻟﺫﻟﻙ ﻓﻘﺩ ﺘﻡ‬
‫ﺍﻟﺘﺭﻜﻴﺯ ﻋﻠﻰ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﺔ ﻜﻭﺴﻴﻠﺔ ﻟﻀﺒﻁ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫ﺘﻌﺘﺒﺭ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﻜﺤﻠﻘﺔ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﻓﻲ ﺇﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪ ،‬ﻭ ﻫﻲ ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻴﺤﺎﻭل‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺃﻥ ﻴﺘﺤﻜﻡ ﻓﻴﻬﺎ ﻟﻠﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁﺔ‪ ،‬ﻓﻤﺜﻼ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﻘﺭﺭ ﺘﻐﻴﻴﺭ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﺈﻨﻪ ﻴﺠﺏ ﺘﺒﻨﻲ ﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﻅﺭﻭﻑ ﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻤﺘﻔﻘﺔ ﻤﻊ ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻓﻲ ﺍﻷﺠل‬
‫ﺍﻟﻁﻭﻴل ‪ ،‬ﻭ ﻟﻬﺫﺍ ﻓﺎﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﻤﺎ ﻫﻲ ﺇﻻ ﺼﻠﺔ ﺘﺭﺒﻁ ﺒﻴﻥ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁﺔ‪،2‬‬
‫ﺤﻴﺙ ﺃﻨﻪ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﺘﺭﺴل ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺇﺸﺎﺭﺍﺕ ﺴﺭﻴﻌﺔ ﻭ ﻭﺍﻀﺤﺔ ﻭ ﻤﺤﺩﺩﺓ ﻟﻠﻤﺘﻌﺎﻤﻠﻴﻥ ﻭ‬
‫ﻟﻠﺴﻭﻕ ﺤﻭل ﻤﻀﻤﻭﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪. 3‬‬

‫ﺘﺘﻜﻭﻥ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﻤﻥ ﻤﺠﻤﻭﻋﺘﻴﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ‪ :‬ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﻭ ﻫﻲ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ‬

‫ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻭ ﺘﺘﻀﻤﻥ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﻭ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﻭ‬
‫‪4‬‬
‫ﻭ ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﺴﻨﺘﻌﺭﺽ ﻟﻪ ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﻓﻬﻲ ﺘﺘﻌﻠﻕ‬ ‫ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﺔ‬
‫ﺒﻅﺭﻭﻑ ﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺘﺤﺘﻭﻯ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺤﺭﺓ ﻭ ﻤﻌﺩل ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺓ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﺴﻨﺒﻴﻨﻪ ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل ‪ :‬ﻤﺠﻤﻌﺎﺕ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫ﺘﺘﻜﻭﻥ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺠﻤﻬﻭﺭ ﻭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺃﻥ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﺘﻀﻡ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﺴﺎﻋﺩﺓ ﻭ ﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺃﻤﺎ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻓﺘﺸﻤل‬
‫ﻭ ﺘﻀﻡ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻹﻀﺎﻓﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬ ‫ﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬

‫‪ :1‬ﺑﺎري ﺳﯿﺠﻞ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك و اﻻﻗﺘﺼﺎد‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.317‬‬

‫‪ :2‬أﺑﻮ ﻋﻠﻲ ﻣﺤﻤﺪ ﺳﻠﻄﺎن‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪ ،‬ﻛﻠﯿﺔ اﻟﺘﺠﺎرة‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺰﻗﺎزﯾﻖ‪ ،1991 ،‬ص ‪.48‬‬
‫‪3‬‬
‫‪: Dominique plihon, la monnaie et ses mécanismes, édition la découvert ,paris, 2000, p‬‬
‫‪88.‬‬
‫‪ :4‬ﺑﺎري ﺳﯿﺠﻞ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك و اﻻﻗﺘﺼﺎد‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.293‬‬

‫‪38‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺍﻟﺤﺎﻀﺭﺓ ﻓﻲ ﺨﺯﺍﺌﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺃﻤﺎ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻭﻓﺭﺓ ﻟﻠﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﻓﻬﻲ ﺘﻤﺜل ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﻤﻁﺭﻭﺤﺎ ﻤﻨﻬﺎ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻭ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻷﺨﺭﻯ‪.‬‬

‫ﺃﻤﺎ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﺔ ﻓﻬﻲ ﺘﺴﺎﻭﻯ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﻁﺭﻭﺤﺎ ﻤﻨﻬﺎ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ‬
‫ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻴﺔ ) ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﺨﺼﻭﻤﺔ(‪.‬ﻭ ﻗﺩ ﺍﺨﺘﻠﻔﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺤﻭل ﻤﺎ ﻫﻭ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﺠﻤﻊ‬
‫ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻷﻜﺜﺭ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺴﻬﻭﻟﺔ ؟ ﺇﺫ ﻫﻨﺎﻙ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻤﺅﻴﺩﻭ ﻭ ﺃﺨﺭﻯ ﻤﻌﺎﺭﻀﺔ ﺤﺘﻰ ﺍﻨﺘﻘل‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺎﺵ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﺤﻭل ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻜل ﻤﺠﻤﻊ ‪ ،‬ﻭ ﻫﻜﺫﺍ ﺒﻘﻲ ﺍﻟﻤﻭﻀﻭﻉ ﻤﺤل ﺠﺩل ﻭ ﻨﻘﺎﺵ ﻟﻜﻭﻨﻪ ﻴﺘﺼﻑ‬
‫ﺒﺎﻟﺘﺠﺭﺒﺔ ﻭ ﻟﻴﺱ ﺒﺎﻟﺘﻨﻅﻴﺭ ﻓﻘﻁ ﻭ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺍﻷﻤﺭ ﺒﻤﺩﻱ ﺘﺤﻜﻡ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺃﻱ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺠﺎﻤﻴﻊ ﺍﻟﻤﺫﻜﻭﺭﺓ ﻭ‬
‫ﻤﺩﻱ ﻋﻼﻗﺘﻪ ﺒﻨﻤﻭ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺸﻜل ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁ ‪ ،‬ﻭ ﻁﺎﻟﻤﺎ ﺍﻷﻤﺭ ﻜﺫﻟﻙ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬
‫ﻴﺒﻘﻲ ﻴﺘﺴﻡ ﺒﻌﺩﻡ ﺍﻟﺜﺒﺎﺕ ﻭ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺠﺎﻤﻴﻊ ﻜﻬﺩﻑ ﺃﻭﻟﻲ ﺃﻭ ﺘﺸﻐﻴﻠﻲ ‪.1‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ‪ :‬ﻅﺭﻭﻑ ﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ‬

‫ﻭ ﻫﻲ ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﻤﻲ ﻅﺭﻭﻑ ﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺘﺤﺘﻭﻱ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺤﺭﺓ ‪ ،‬ﻭ ﻤﻌﺩل ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﺒﻨﻜﻴﺔ ﻭ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺃﻷﺨﺭﻯ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﺎﺭﺱ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺭﻗﺎﺒﺔ ﻗﻭﻴﺔ ﻭ ﻴﻌﻨﻲ ﺒﺸﻜل ﻋﺎﻡ ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﻴﻥ ﻭ ﻤﻭﺍﻗﻔﻬﻡ ﺍﻟﺴﺭﻴﻌﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﺒﻁﻴﺌﺔ ﻓﻲ ﻤﻌﺩل‬
‫ﻓﺎﺌﺩﺓ‬ ‫ﻨﻤﻭ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭ ﻤﺩﻯ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺃﻭ ﺇﻨﺨﻔﺎﺽ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭ ﺸﺭﻭﻁ ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻭ ﺴﻌﺭ‬
‫ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﺒﻨﻜﻴﺔ ﻫﻭ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﺔ ﻟﻤﺩﺓ ﻗﺼﻴﺭﺓ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ‪ .2‬ﻭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺤﺭﺓ‬
‫ﺘﻤﺜل ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻔﺎﺌﻀﺔ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﻟﺩﻱ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻤﻁﺭﻭﺤﺎ ﻤﻨﻬﺎ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﻗﺘﺭﻀﺘﻬﺎ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺘﺴﻤﻰ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ‪ ،‬ﻭ ﺘﻜﻭﻥ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺤﺭﺓ ﻤﻭﺠﺒﺔ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ‬
‫ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻔﺎﺌﻀﺔ ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﺔ ﻭ ﺘﻜﻭﻥ ﺴﺎﻟﺒﺔ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﺔ ﺃﻜﺒﺭ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻔﺎﺌﻀﺔ‪ .‬ﻜﻤﺎ ﺍﺴﺘﻌﻤﻠﺕ ﻅﺭﻭﻑ ﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻜﺄﺭﻗﺎﻡ ﻗﻴﺎﺴﻴﺔ ﻤﺜل ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﺫﻭﻨﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺨﺯﺍﻨﺔ ﻭ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﻔﺭﻀﻪ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻋﻠﻰ ﺃﻓﻀل ﺍﻟﻌﻤﻼﺀ ﻭ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ‬
‫ﻗﺭﻭﺽ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻓﻴﻤﺎ ﺒﻴﻨﻬﺎ‪.‬‬

‫ﻭ ﻗﺩ ﺍﺨﺘﻠﻑ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻭﻥ ﺤﻭل ﺃﻓﻀﻠﻴﺔ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﺃﻡ ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ‪ ،‬ﺇﺫ‬
‫ﻓﻀل ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭﻴﻭﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻤﺠﺎﻤﻴﻊ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻫﻲ ﺫﺍﺕ ﺼﻠﺔ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﺒﺎﻟﻤﺠﻤﻌﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻤﺜل‬

‫‪ :1‬ﺑﺮﻋﻲ ﻣﺤﻤﺪ ﺧﻠﯿﻞ‪ ،‬ﺳﻮﯾﻔﻲ ﻋﺒﺪ اﻟﮭﺎدي‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬ﻣﻜﺘﺒﺔ ﻧﮭﻀﺔ اﻟﺸﺮوق ‪ ،1984 ،‬ص ‪.61‬‬
‫‪ :2‬أﺣﻤﺪ أﺑﻮ اﻟﻔﺘﻮح ﻧﺎﻗﺔ ‪ ،‬ﻧﻈﺮﯾﺔ اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك و اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺷﺒﺎب اﻟﺠﺎﻣﻌﺔ‪ ،1998 ،‬ص ‪.134‬‬

‫‪39‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁ ﻟﺩﻴﻬﻡ ﺍﻟﻤﻔﻀل ‪ ،‬ﻏﻴﺭ ﺃﻥ ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻴﻴﻥ ﻴﺭﻜﺯﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﻅﺭﻭﻑ ﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺫﻟﻙ ﺒﺎﻋﺘﻘﺎﺩﻫﻡ ﺒﺄﻥ‬
‫ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁ ﻭ ﺍﻟﻤﻔﻀل ﻟﺩﻴﻬﻡ ﻫﻭ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻨﻘﻭل ﺃﻥ ﺃﻓﻀل ﻫﺩﻑ ﺃﻭﻟﻰ‬
‫ﻫﻭ ﺫﻟﻙ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﺼﻑ ﺒﺎﻟﺘﺄﺜﺭ ﻭ ﺍﻟﺘﺠﺎﻭﺏ ﺒﺴﺭﻋﺔ ﻤﻊ ﺘﻐﻴﺭ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﻌﻤﻠﺔ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ‪ :‬ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫ﻴﻘﺼﺩ ﺒﺎﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁﻴﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻔﺭﻭﺽ ﺃﻥ ﻴﺴﻤﺢ‬
‫ﻀﺒﻁﻬﺎ ﻭ ﺘﻨﻅﻴﻤﻬﺎ ﺒﺒﻠﻭﻍ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ‪ ،‬ﻫﺫﻩ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﻌﺘﺒﺭ ﻜﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﻴﻜﻭﻥ ﺘﻐﻴﺭﻫﺎ ﻋﺎﻜﺴﺎ‬
‫‪1‬‬
‫‪ ،‬ﻭ ﺘﻌﺭﻑ ﺃﻴﻀﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻠﺔ ﻟﻠﻤﺭﺍﻗﺒﺔ‬ ‫ﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩ‬
‫ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁﺔ ﺒﺸﻜل ﺜﺎﺒﺕ ﻭ ﻤﻘﺩﺭ ﺒﺎﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﻜﻤﻌﺩل ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻟﺴﻨﻭﻱ ﻟﻠﻜﺘﻠﺔ‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬ﻭ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﻓﺎﺌﺩﺘﻴﻥ‪ ،‬ﻓﺎﻷﻭﻟﻰ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﻜﻭﻨﻬﺎ ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻴﻤﻜﻥ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺃﻥ ﺘﺅﺜﺭ ﻋﻠﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻓﺒﺈﻤﻜﺎﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻥ ﺘﺅﺜﺭ ﻓﻌﻼ ﻋﻠﻰ ﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﺍﻟﻤﺠﻤﻌﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻋﻠﻰ ﺴﻌﺭ‬
‫ﺍﻟﺼﺭﻑ‪ ،‬ﻭ ﻋﻠﻰ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺃﻨﻬﺎ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﺅﺜﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻭ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭ‬
‫ﺍﻷﺠﻭﺭ ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﻜﻭﻨﻬﺎ ﺒﺸﻜل ﺃﻭ ﺒﺄﺨﺭ ﺇﻋﻼﻨﺎ ﻹﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻭ ﻴﺴﺘﻨﺩ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻻﺴﺘﻬﺩﺍﻓﺎﺕ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ -1‬ﻴﻔﺘﺭﺽ ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﻋﻼﻗﺔ ﻭﺜﻴﻘﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﻬﺩﺍﻓﺎﺕ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﺘﻭﺠﺏ ﺃﻥ‬
‫ﺘﻜﻭﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﻗﺎﺒﻠﺔ ﻟﻠﻀﺒﻁ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﺃﺩﻭﺍﺘﻪ‪.‬‬

‫‪ -2‬ﻴﻔﺘﺭﺽ ﺇﻋﻼﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻻﺴﺘﻬﺩﺍﻓﺎﺕ ﻟﻠﺠﻤﻬﻭﺭ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪،‬ﺇﺫ ﺒﻬﺫﺍ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﻴﺘﺨﺫ ﺍﻷﻋﻭﺍﻥ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﺘﻘﺩﻴﺭﺍﺘﻬﻡ ﻭ ﺴﻠﻭﻜﺎ ﺘﻬﻡ ﻭ ﻴﻀﻌﻭﻥ ﺘﻭﻗﻌﺎﺘﻬﻡ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺴﻬﺎ‪.‬‬

‫‪ -3‬ﻴﻔﺘﺭﺽ ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﻁﺒﻴﻘﺎﺘﻬﺎ ﺃﻜﺜﺭ ﺴﻬﻭﻟﺔ ﻋﻨﺩ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻫﺫﻩ ﺍﻻﺴﺘﻬﺩﺍﻓﺎﺕ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ‬
‫ﺒﺎﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻷﺨﺭﻯ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺘﻁﻭﺭﻫﺎ ﻤﻌﻠﻭﻡ ﻓﻲ ﺍﻷﺠل ﺍﻟﻘﺼﻴﺭ ﺃﻱ ﺸﺭﻁ ﺘﻭﻓﺭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ‪.‬‬

‫ﻭ ﺍﻋﺘﻤﺩ ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻴﻭﻥ ﻭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻭﻴﻭﻥ ﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﻭ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﻭﺴﻴﻁﻴﺔ ﻤﺘﻤﺎﻴﺯﺓ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺼﺩﺩ ﻴﻘﺼﺩ‬
‫ﺒﺎﻟﻤﺅﺸﺭ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﺴﻤﺢ ﺘﺤﺭﻜﺎﺘﻪ ﺒﺎﻟﺘﻨﺒﺅ ﺒﺘﺤﺭﻜﺎﺕ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﺒﻌﺩ ﺍﻷﺨﺫ ﺒﻌﻴﻥ ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭ ﻟﻠﻌﻼﻗﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺭﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﺸﺄ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ – ﺍﻟﻬﺩﻑ ﻭ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭ‪ ،‬ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻴﻭﻥ ﺍﻋﺘﻤﺩﻭﺍ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻜﻤﺅﺸﺭ ﻭ‬

‫‪ :1‬وﺳﺎم ﻣﻼك‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﺪاﺧﻠﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.193‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Marc montoussé, économie monétaire et financière, op,Cit, p 220.‬‬

‫‪40‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻜﻬﺩﻑ ﻭﺴﻴﻁ‪ ،‬ﺒﻴﻨﻤﺎ ﺍﻋﺘﻤﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﻭﻥ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻜﻤﺅﺸﺭ ﻭ ﻭ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻜﻬﺩﻑ ﻭﺴﻴﻁ‪،‬‬
‫ﻫﻨﺎﻙ ﺜﻼﺜﺔ ﻨﻤﺎﺫﺝ ﺃﺴﺎﺴﻴﺔ ﻤﻤﻜﻨﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁﻴﺔ‪ 1‬ﻭ ﻫﻲ‪ - :‬ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻟﻠﻔﺎﺌﺩﺓ ‪-،‬‬
‫ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ‪ - ،‬ﺍﻟﻤﺠﻤﻌﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁﻴﺔ ‪ ،‬ﺴﻨﺨﺼﺹ ﻓﺭﻉ ﻟﻜل ﻫﺩﻑ ﻤﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل ‪ :‬ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻜﻬﺩﻑ ﻭﺴﻴﻁ‬

‫ﺇﻥ ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻴﻴﻥ ﻴﻔﻀﻠﻭﻥ ﺃﻥ ﺘﺘﺨﺫ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻜﺎﺴﺘﻬﺩﺍﻓﺎﺕ ﻭﺴﻴﻁﻴﺔ ﻟﺘﻭﺠﻴﻪ‬
‫ﺴﻴﺎﺴﺎﺘﻬﺎ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﺜﺒﻴﺘﻪ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﺍﻟﻤﻤﻜﻥ‪ ،‬ﻓﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﺇﻟﻴﻬﻡ ﺘﺒﺩﻭﺍ ﻤﻼﺤﻅﺔ ﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‬
‫ﺃﻜﺜﺭ ﺴﻬﻭﻟﺔ ﻤﻥ ﻤﻼﺤﻅﺎﺕ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻷﺨﺭﻯ‪ ،‬ﺒﻴﻨﻤﺎ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﻭﻥ ﻻ ﻴﻬﺘﻤﻭﻥ ﺒﻬﺎ ﻜﺜﻴﺭﺍ ﺇﺫ ﻴﺭﻭﻥ ﺃﻥ ﻤﻌﺩﻻﺕ‬
‫ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺘﺸﻜل ﻤﺅﺸﺭﺍ ﺴﻴﺌﺎ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻷﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﻌﺩﻻﺕ ﺘﺘﺄﺜﺭ ﺒﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﺩ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﻴﻀﻴﻔﻭﻥ ﺒﺄﻨﻪ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻨﻬﺘﻡ ﺒﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻴﻨﺒﻐﻲ ﺍﺭﺘﺒﺎﻁﻬﺎ ﺒﻤﺴﺘﻭﺍﻫﺎ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ‪.2‬‬

‫ﺇﻻ ﺃﻥ ﺍﻷﻋﻭﺍﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﻤﻥ ﺃﻓﺭﺍﺩ ﻭ ﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﻭ ﺍﻟﻌﺎﺌﻼﺕ ﻋﻠﻰ ﺤﺩ ﺴﻭﺍﺀ ﻫﻡ ﺸﺩﻴﺩﻱ‬

‫ﺍﻟﺤﺴﺎﺴﻴﺔ ﻟﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﻥ ﻨﺎﺤﻴﺔ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﻗﺭﻭﻀﻬﻡ ﻭ ﻤﻥ ﻨﺎﺤﻴﺔ ﺃﺨﺭﻯ ﺘﻠﻘﻰ ﺍﻟﺘﻌﻭﻴﻀﺎﺕ ﻋﻥ ﺘﻭﻅﻴﻑ‬
‫ﻤﺩﺨﺭﺍﺘﻬﻡ‪ ،‬ﻭ ﻟﻬﺫﺍ ﻴﺘﻭﺠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﺃﻥ ﺘﻭﻟﻲ ﺍﻫﺘﻤﺎﻤﺎ ﺨﺎﺼﺎ ﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ‪ ،‬ﻭ ﻟﻜﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺸﻜل ﻴﻤﻜﻥ ﻓﻲ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻷﻓﻀل ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻟﻤﻌﺩﻻﺕ ﻭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺃﻥ ﺘﺤﺎﻓﻅ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻀﻤﻥ ﻫﻭﺍﻤﺵ ﺃﻭ ﻤﺠﺎﻻﺕ ﻭﺍﺴﻌﺔ ﻜﺜﻴﺭﺍ ﻭ ﺤﻭل ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻭﺴﻁﻲ‬
‫ﻤﻘﺎﺒل ﻟﻠﺘﻭﺍﺯﻥ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﻷﻥ ﺍﻟﻤﺠﺎل ﺍﻟﻭﺍﺴﻊ ﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﺤﺩﺙ ﻟﻴﺱ ﺘﺫﺒﺫﺒﺎ ﻀﻤﻥ‬
‫‪3‬‬
‫ﺤﺩﻭﺩ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺒل ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﻤﺘﺭﺍﻜﻤﺔ ﻤﻥ ﻋﺩﻡ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ﺘﻨﺸﺄ ﻋﻨﻬﺎ ﻤﺭﺍﺤل ﻤﺘﻌﺎﻗﺒﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻭ ﺍﻟﺭﻜﻭﺩ‬
‫ﻟﺫﻟﻙ ﻴﺘﻭﺠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻥ ﺘﺴﻬﺭ ﻟﻴﺱ ﻓﻘﻁ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺒل ﺃﻴﻀﺎ ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﺘﺒﻘﻲ‬
‫ﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﻌﺩﻻﺕ ﻀﻤﻥ ﻫﻭﺍﻤﺵ ﻏﻴﺭ ﻭﺍﺴﻌﺔ ﻨﺴﺒﻴﺎ ﻭ ﺤﻭل ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﻭﺴﻴﻁﺔ ﺘﻘﺎﺒل ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﺘﺘﺭﻙ ﻫﺎﻤﺵ ﻟﺨﻠﻕ ﻜﻤﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺃﻜﺒﺭ ﺃﻭ ﺃﻗل ﻤﻥ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺘﻲ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻔﺭﻭﺽ ﺘﻘﻴﻴﺩﻫﺎ ﺒﺎﻟﻬﺩﻑ‬
‫ﺍﻟﻜﻤﻲ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻤﺠﻤﻌﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺇﻥ ﻟﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﻬﻤﺔ ﺴﻭﺍﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻲ ﺃﻭ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻲ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ ﺍﻟﻭﺍﺤﺩﺓ‪ ،‬ﻓﺒﻌﺽ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺃﻥ ﺇﺤﺩﻯ ﺍﻟﺘﻔﺴﻴﺭﺍﺕ ﻟﻸﺩﺍﺀﺍﺕ ﺍﻷﻟﻤﺎﻨﻴﺔ ﻟـ ‪ 25‬ﺴﻨﺔ ﺘﻜﻤﻥ ﻓﻲ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻟﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‬

‫‪ :1‬ﻓﺮﯾﺪة ﺑﺨﺮاز ﯾﻌﺪل‪ ،‬ﺗﻘﻨﯿﺎت وﺳﯿﺎﺳﺎت اﻟﺘﺴﯿﯿﺮ اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪ ،2000 ،‬ص‪.363:‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Philipe Jaffré, monnaie et politique monétaire, 4ème édition, Economica, 1996, p 102.‬‬
‫‪ :3‬وﺳﺎم ﻣﻼك ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﺪاﺧﻠﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.197‬‬

‫‪41‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻷﺠل ﺍﻟﻘﺼﻴﺭ ﺤﻭﺍﻟﻲ ‪ % 03‬ﻭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺭﺓ ﺍﻻﻴﺠﺎﺒﻴﺔ ﻫﻲ ﺍﻟﺘﻲ ﺸﺠﻌﺕ ﺃﻓﻀل‬
‫ﺍﺨﺘﻴﺎﺭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻟﻤﻨﻅﻡ ‪.1‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ‪ :‬ﻤﻌﺩل ﺼﺭﻑ ﺍﻟﻨﻘﺩ‬

‫ﺇﻥ ﻤﻌﺩل ﺼﺭﻑ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻫﻭ ﻤﺅﺸﺭ ﻨﻤﻭﺫﺠﻲ ﻫﺎﻡ ﺤﻭل ﺍﻷﻭﻀﺎﻉ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻟﺒﻠﺩ ﻤﺎ‪ ،‬ﻭ ﺫﻟﻙ‬
‫ﺒﺎﻟﺤﻔﺎﻅ ﻋﻠﻰ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻌﺩل ﺤﺘﻰ ﻴﻜﻭﻥ ﻗﺭﻴﺒﺎ ﻤﻥ ﻤﺴﺘﻭﺍﻩ ﻟﺘﻜﺎﻓﺅ ﺍﻟﻘﺩﺭﺍﺕ ﺍﻟﺸﺭﺍﺌﻴﺔ‪ ،‬ﺇﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﺴﺘﻁﻴﻊ‬
‫ﺃﻥ ﺘﺴﺎﻫﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻬﺎﺩﻑ ﺇﻟﻰ ﺭﻓﻊ ﺴﻌﺭ ﺼﺭﻑ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻤﻘﺎﺒل ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻗﺩ ﻴﻜﻭﻥ‬
‫ﻜﺫﻟﻙ ﻋﺎﻤﻼ ﻟﺘﺨﻔﻴﺽ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻭ ﻫﻭ ﻤﺎ ﻴﺤﻘﻕ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻌﺩل‬
‫ﻴﺸﻜل ﻀﻤﺎﻨﺎ ﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻭﻀﻌﻴﺔ ﺍﻟﺒﻼﺩ ﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﺨﺎﺭﺝ ﻭ ﻟﻬﺫﺍ ﺘﻌﻤل ﺒﻌﺽ ﻟﺩﻭل ﻋﻠﻰ ﺭﺒﻁ ﻋﻤﻭﻻﺘﻬﺎ ﺒﻌﻤﻭﻻﺕ‬
‫ﻗﻭﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺤﺭﺹ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭﻫﺎ ﺤﻴﺙ ﻋﻴﻨﺕ ﻋﺩﺓ ﺒﻠﺩﺍﻥ ﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﻭ ﻤﻨﻔﺘﺤﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﻻﺕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ‬
‫ﻜﺒﻠﺠﻴﻜﺎ ﻭ ﺍﻟﺩﺍﻨﻤﺎﺭﻙ ﻭ ﺍﻟﻨﻤﺴﺎ ﺇﺴﺘﻬﺩﺍﻓﺎﺘﻬﺎ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺴﻌﺭ ﺼﺭﻑ ﻋﻤﻠﺘﻬﺎ ﻭ ﻋﻤﻠﻴﺎ ﻋﻠﻰ ﻋﻤﻠﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﺭﻙ ﺍﻷﻟﻤﺎﻨﻲ‪ ، 2‬ﻓﻔﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺍﻟﺸﺩﻴﺩﺓ ﺘﺤﺩﺙ ﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﻋﺩﻡ ﺍﻟﻘﺭﺩﺓ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻬﺩﻑ‪. 3‬‬

‫ﻴﻠﻌﺏ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺩﻭﺭﺍ ﻤﻬﻤﺎ ﻓﻲ ﻤﻌﺭﻓﺔ ﺍﻹﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻤﺎ ‪،‬‬
‫ﻟﺫﻟﻙ ﻓﺈﻥ ﺍﻻﺨﺘﻴﺎﺭ ﺍﻟﻤﺩﺭﻙ ﺃﻭ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺩﺭﻙ ﻟﻌﺩﻡ ﺘﻘﺩﻴﺭ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﻤﻼﺌﻡ ﻟﻪ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺜﻘﻴﻠﺔ ﻤﻨﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺇﻥ ﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺸﻬﺩﻫﺎ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺨﺎﺼﺔ ﻓﻲ ﺤﺎﻻﺕ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻭ ﺍﻟﺴﻠﻭﻜﺎﺕ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﺭﺸﻴﺩﺓ‬
‫ﻭ ﺍﻟﻌﻘﻼﻨﻴﺔ ﺘﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﻋﺩﻡ ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﻭ ﺍﻟﺴﻴﻁﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺇﻥ ﺍﻟﻤﺤﺎﻓﻅﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻨﺨﻔﺽ ﺃﻜﺜﺭ ﻟﻠﻌﻤﻠﺔ ﻴﺸﺠﻊ ﺍﻟﻀﻐﻭﻁ ﺍﻟﺘﻀﺨﻤﻴﺔ ﻭ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺇﺘﺒﺎﻉ ﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺴﻬﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻷﺠل ﺍﻟﻘﺼﻴﺭ ﺘﺩﻓﻊ ﺒﺎﻟﻤﻘﺎﺒل ﺇﻟﻰ ﺇﻀﻌﺎﻑ ﺍﻟﻘﺩﺭﺓ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻴﺔ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻷﻤﺩ ﺍﻟﻁﻭﻴل‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪: Philipe Jaffré, monnaie et politique monétaire, Op.cit. ;p 103.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: jean pierre pattat, monnaie, institutions financières et politiques monétaires, Op.cit ; p‬‬
‫‪388,389.‬‬
‫‪ :3‬ﻗﺪي ﻋﺒﺪ اﻟﻤﺠﯿﺪ‪ ،‬اﻟﻤﺪﺧﻞ إﻟﻰ اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ دراﺳﺔ ﺗﺤﻠﯿﻠﯿﺔ ﺗﻘﯿﯿﻤﯿﺔ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺰاﺋﺮﯾﺔ‪،‬‬
‫‪ ،2003‬ص ‪.75‬‬

‫‪42‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫‪ -‬ﺇﻥ ﺍﻟﺒﺤﺙ ﻋﻥ ﺍﻟﺤﻔﺎﻅ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﺭﺘﻔﻊ ﺃﻜﺜﺭ‪ ،‬ﻴﻔﺭﺽ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻋﻭﺍﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﻀﻐﻁﺎ ﺍﻨﻜﻤﺎﺸﻴﺎ ﻭ‬
‫ﻫﻭ ﻤﺎ ﻴﺤﺩﺙ ﺍﺨﺘﻔﺎﺀ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻘﺎﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺄﻗﻠﻡ‪ ،‬ﻭ ﻫﻭ ﻤﺎ ﻴﺒﻁﺊ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﻭ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﻤﺘﺸﺩﺩﺓ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻔﺸل‪. 1‬‬

‫ﻭ ﻟﺫﻟﻙ ﻓﺈﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺍﻟﻭﺍﺴﻌﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺘﻨﻭﻋﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻤﻴﺯ ﺒﺎﻨﻔﺘﺎﺡ ﻗﻠﻴل ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺨﺎﺭﺝ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﺘﺭﺘﺒﻁ ﺒﺸﺭﻴﻙ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺃﺴﺎﺴﻲ‪ ،‬ﻻ ﻴﻤﻜﻨﻬﺎ ﺃﻥ ﺘﺭﻜﺯ ﺠﻤﻴﻊ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁﻴﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﻌﺩل‬
‫ﺍﻟﺼﺭﻑ‪ ،‬ﻷﻨﻪ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﻨﻘﺩ ﻤﻌﻴﻥ‪ ،‬ﺇﺫﺍ ﻟﻡ ﻴﻜﻥ ﺫﻟﻙ ﻷﺴﺒﺎﺏ ﺇﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻤﻭﻀﻭﻋﻴﺔ‪ ،‬ﻴﻤﻜﻥ‬
‫ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺃﻥ ﻴﺴﺘﻨﻔﺫ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺘﻪ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﺼﻌﺒﺔ ﻤﻘﺎﺒل ﺍﻟﺨﻠﻕ ﺍﻟﻤﻔﺭﻁ ﻟﻠﻨﻘﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﺤﺘﻰ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﺩﺍﻭﻟﻪ‬
‫ﻤﺤﻠﻴﺎ ‪.2‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﺍﻟﻤﺠﻤﻌﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫ﻫﻲ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻥ ﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﻟﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻭ ﺘﻌﻜﺱ ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻷﻋﻭﺍﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﻴﻥ ﺍﻟﻤﻘﻴﻤﻴﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ‪ ،‬ﻭ ﺘﻤﺜل ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻨﻘﺩﻭﻴﻴﻥ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻟﻠﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺫﻟﻙ ﺒﺘﺜﺒﻴﺕ‬
‫ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻗﺭﻴﺒﺎ ﺒﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ‪ ،‬ﻭ ﻟﻬﺫﺍ ﺍﻟﺴﺒﺏ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﻓﻲ ﻜل ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﺤﺩﺩﺕ ﺃﻫﺩﺍﻓﺎ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺠﻤﻌﺎﺕ ﺒﺎﻟﺘﺩﺭﻴﺞ‪ ،‬ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺒﺸﻜل ﻏﻴﺭ ﻤﻌﻠﻥ ﺜﻡ ﺒﺸﻜل ﻤﻌﻠﻥ‪،‬‬
‫ﻜﺎﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻔﺩﺭﺍﻟﻲ ﻟﻼﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ﺍﺒﺘﺩﺍﺀ ﻤﻥ ‪ ،1972‬ﺒﻨﻙ ﺃﻟﻤﺎﻨﻴﺎ ﺍﻟﻔﺩﺭﺍﻟﻲ ﺍﻨﻁﻼﻗﺎ ﻤﻥ ‪ ،1974‬ﺒﻨﻙ‬
‫ﺇﻨﺠﻠﺘﺭﺍ ﻭ ﻓﺭﻨﺴﺎ ﺍﻨﻁﻼﻗﺎ ﻤﻥ ‪ ،1976‬ﻭ ﺫﻟﻙ ﻁﺒﻘﺎ ﻟﻠﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻭﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﺹ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺤﻔﺎﻅ ﻭ ﻟﻌﺩﺓ ﺴﻨﻭﺍﺕ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺜﺎﺒﺕ ﻤﻥ )‪ % 3‬ﺇﻟﻰ ‪ (% 05‬ﻟﻠﻨﻘﺩ‪.‬‬

‫ﺇﺫ ﻴﻌﺘﻘﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻭﻴﻭﻥ ﺒﺄﻥ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻫﻲ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁ ﺍﻟﻤﻔﻀل ﻟﻠﺘﻭﺍﺯﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﻨﺠﺩ‬
‫ﻓﺭﻴﺩﻤﺎﻥ ﻨﺹ ﻋﻠﻴﻪ ﺍﻟﺫﻱ ﺤﺴﺒﻪ ﺘﻭﺠﺩ ﺜﻼﺙ ﻤﺯﺍﻴﺎ ﻟﻤﻨﻬﺞ ﺍﻟﺘﺜﺒﻴﺕ ﻫﻲ ‪ - :3‬ﻴﺤﻭل ﺩﻭﻥ ﺃﻥ ﻴﺼﺒﺢ ﻋﺭﺽ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﺼﺩﺭ ﻟﻌﺩﻡ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ‪ - ،‬ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺒﻤﻌﺩل ﺜﺎﺒﺕ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﺴﺘﻁﻴﻊ ﺃﻥ ﺘﺠﻌل‬
‫ﺃﺜﺎﺭ ﺍﻹﻀﻁﺭﺒﺎﺕ ﺍﻟﻨﺎﺠﻤﺔ ﻋﻥ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺃﺨﺭﻯ ﻋﻨﺩ ﺤﺩﻫﺎ ﺍﻷﺩﻨﻰ‪ - ،‬ﺘﻁﺒﻴﻕ ﻤﻌﺩل ﺜﺎﺒﺕ ﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﻴﺠﻌل ﻤﺴﺘﻭﻱ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻷﺠل ﺍﻟﻁﻭﻴل ﺜﺎﺒﺘﺎ‪.‬‬

‫ﻭ ﻤﻥ ﺠﻤﻠﺔ ﻤﺒﺭﺭﺍﺕ ﺍﺴﺘﻌﻤﺎل ﺍﻟﻤﺠﻤﻌﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻜﺎﺴﺘﻬﺩﺍﻓﺎﺕ ﻭﺴﻴﻁﻴﺔ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫‪: Philipe Jaffré, monnaie et politique monétaire, Op.cit. ;p 103‬‬
‫‪ :2‬وﺳﺎم ﻣﻼك‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﺪاﺧﻠﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.205‬‬
‫‪ :3‬ﯾﻮﺳﻒ ﻛﻤﺎل ﻣﺤﻤﺪ‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ و اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ اﻹﺳﻼﻣﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.95‬‬

‫‪43‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫‪ -1‬ﺇﻥ ﺍﻟﻤﺠﻤﻌﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﺴﺘﻘﻁﺏ ﺍﻫﺘﻤﺎﻡ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻬﻲ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻘﻭﻡ ﺒﺘﺤﺩﻴﺩﻫﺎ ﻭ ﺤﺴﺎﺒﻬﺎ‪.‬‬

‫‪ -2‬ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﺘﻌﺭﻑ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺒﺴﻬﻭﻟﺔ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﺠﻤﻬﻭﺭ‪ ،‬ﻭ ﻟﺫﻟﻙ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻴﺴﺘﻁﻴﻊ ﺍﻟﺠﻤﻴﻊ ﺍﻟﺘﻌﺭﻑ ﻋﻠﻴﻬﺎ‬
‫ﻭ ﺘﻘﺩﻴﺭﻫﺎ ﻭ ﻟﻜﻥ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﻟﻡ ﺘﻌﺩ ﺴﻬﻠﺔ ﻨﻅﺭﺍ ﻟﺘﻐﻴﺭ ﺴﺭﻋﺔ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻻﺒﺘﻜﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺤﺩﻴﺜﺔ ﺇﻻ ﺃﻥ ﺍﻹﺸﻜﺎل ﻴﺒﻘﻲ ﻤﻁﺭﻭﺤﺎ ‪ :‬ﻤﺎ ﻫﻲ ﺍﻟﻤﺠﻤﻌﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﻀﺒﻁﻬﺎ ﺒﺴﻬﻭﻟﺔ ﻭ ﺒﺩﻭﻥ ﻏﻤﻭﺽ؟ ﻭ‬
‫ﻫل ﻴﻠﺠﺄ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻤﺠﻤﻊ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻀﻴﻕ ‪‬ﺃﻭ ﺍﻟﻤﺠﻤﻊ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻷﻭﺴﻊ ‪‬ﻋﻨﺩ ﻭﺠﻭﺩ ﺍﺒﺘﻜﺎﺭﺍﺕ‬
‫ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﺴﺘﻤﺭﺓ‪.‬‬

‫ﻫﻨﺎﻙ ﻤﻥ ﻴﺅﻴﺩ ﺍﻟﻤﺠﻤﻌﺎﺕ ﺍﻟﻭﺍﺴﻌﺔ ﻜﺎﺴﺘﻬﺩﺍﻓﺎﺕ ﻭﺴﻴﻁﻴﺔ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻻﺒﺘﻜﺎﺭﺍﺕ ﻷﻨﻪ ﻴﺴﻤﺢ‬
‫ﺒﺎﻟﺘﻘﺭﺏ ﺃﻜﺜﺭ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺤﺩﻭﺩ ﺍﻟﻘﺼﻭﻯ ﻟﻠﺘﻭﻅﻴﻔﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻋﻜﺱ ﺍﻟﻤﺠﻤﻌﺎﺕ ﺍﻟﻀﻴﻘﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺭﻜﺯ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﺔ ﺍﻟﻀﻴﻘﺔ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﻏﻴﺭ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﻤﻥ ﻴﻨﺎﺩﻱ ﺒﺄﻫﻤﻴﺔ ﺍﻟﻤﺠﻤﻌﺎﺕ ﺍﻟﻀﻴﻘﺔ ﻜﺎﺴﺘﻬﺩﺍﻑ ﻭﺴﻴﻁ‪ ،‬ﺫﻟﻙ ﻷﻥ‬
‫ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺘﺭﻜﻴﺏ ﺠﺩﻴﺩ ﻟﻤﺤﺎﻓﻅ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻴﺼﻴﺏ ﺍﻟﻤﺠﻤﻊ ﺍﻟﻭﺍﺴﻊ ﺒﺘﺸﻭﻫﺎﺕ ﻻ ﺘﻌﻜﺱ ﺒﺎﻟﻀﺭﻭﺭﺓ ﺘﻐﻴﺭﺍﺕ‬
‫ﻓﻲ ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺃﻨﻪ ﻗﺩ ﺘﺨﻔﺽ ﺩﺭﺠﺔ ﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻠﻤﺠﻤﻌﺎﺕ ﺍﻟﻭﺍﺴﻌﺔ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺎﻟﻤﺠﻤﻌﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻀﻴﻘﺔ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ‪ :‬ﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺇﺨﺘﻴﺎﺭ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁﺔ‬

‫ﺇﻥ ﺍﻟﻤﻨﻁﻕ ﻭﺭﺍﺀ ﺇﺨﺘﻴﺎﺭ ﺇﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁﻴﺔ ﻴﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺇﺨﺘﻴﺎﺭ ﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺘﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ‬
‫ﺇﺨﺘﻴﺎﺭ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁ‪ ،‬ﺃﻱ ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁ ﻗﺎﺒل ﻟﻠﻘﻴﺎﺱ ﻭ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﺴﻴﻁﺭﺓ ﻋﻠﻴﻪ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﺁﺜﺎﺭﻩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ ﻗﺎﺒﻠﺔ ﻟﻠﺘﻨﺒﺅ ﺒﻬﺎ‪.‬‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺍﻟﻘﺎﺒﻠﻴﺔ ﻟﻠﻘﻴﺎﺱ‪: 1‬‬

‫ﻟﻜﻲ ﺘﻜﻭﻥ ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺩﻗﻴﻘﺔ ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﻴﺨﻀﻊ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁ ﻟﻠﻘﻴﺎﺱ ﺍﻟﺩﻗﻴﻕ‪،‬ﻷﻨﻪ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺍﻹﺸﺎﺭﺓ‬
‫ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺒﻴﻥ ﺤﻘﻴﻘﺔ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺴﻴﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻨﺤﻭ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ ﺃﻭ ﺨﺎﺭﺝ ﺍﺘﺠﺎﻫﻬﺎ ﺍﻟﻤﺤﺩﺩ ﻟﻬﺎ ﻭ‬
‫ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺎﺤﺔ ﺘﺨﺘﻠﻑ ﻤﻥ ﻤﺘﻐﻴﺭ ﻷﺨﺭ‪ ،‬ﻟﺫﺍ ﻓﺈﻥ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻗﺎﺒﻠﺔ ﻟﻠﻘﻴﺎﺱ ﺒﺎﻟﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺎﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪ ،‬ﻷﻨﻬﺎ ﻟﻴﺴﺕ ﻓﻘﻁ ﻤﺘﺎﺤﺔ ﺒﺴﺭﻋﺔ‪ ،‬ﻭ ﻟﻜﻨﻬﺎ ﺘﺘﻤﺘﻊ ﺒﺩﺭﺠﺔ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﻗﺔ ﻭ ﻻ ﺘﺭﺍﺠﻊ ﺇﻻ ﻗﻠﻴﻼ‬

‫‪ :‬ﯾﻤﺜﻞ ‪ M1‬أو ‪ ،M2‬ﺣﯿﺚ ﺗﺸﻤﻞ ‪ :M1‬اﻟﻨﻘﻮد اﻟﻮرﻗﯿﺔ اﻹﻟﺰاﻣﯿﺔ و اﻟﻨﻘﻮد اﻟﻤﺴﺎﻋﺪة‪ ،‬اﻟﻮداﺋﻊ اﻟﺠﺎرﯾﺔ اﻟﺨﺎﺻﺔ‪ ،‬و ‪ M2‬ﺗﺸﻤﻞ‬
‫‪ M1‬ﻣﻀﺎﻓﺎ إﻟﯿﮭﺎ اﻟﻮداﺋﻊ ﻷﺟﻞ ‪ ،‬و وداﺋﻊ اﻻدﺧﺎر ﻗﺼﯿﺮة اﻷﺟﻞ ﺑﺎﻟﺒﻨﻮك و اﻟﻮداﺋﻊ ﻟﺪى ﺻﻨﺎدﯾﻖ اﻟﺘﻮﻓﯿﺮ‪.‬‬
‫‪ :‬ﯾﻤﺜﻞ ‪ M3‬و ﯾﺸﻤﻞ ‪ M2‬ﻣﻀﺎﻓﺎ إﻟﯿﮭﺎ اﻟﻮداﺋﻊ اﻟﺤﻜﻮﻣﯿﺔ ﻟﺪى اﻟﺒﻨﻮك ﻛﺎﻟﺴﻨﺪات و اذوﻧﺎت اﻟﺨﺰﯾﻨﺔ‪.‬‬
‫‪ :1‬أﺣﻤﺪ أﺑﻮ اﻟﻔﺘﻮح اﻟﻨﺎﻗﺔ‪ ،‬ﻧﻈﺮﯾﺔ اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك و اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.139‬‬

‫‪44‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﻋﻜﺱ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻠﺫﻴﻥ ﻴﺨﻀﻌﺎﻥ ﻟﻘﺩﺭ ﻜﺒﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺭﺍﺠﻌﺔ ‪ ،1‬ﻓﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻫﻨﺎ ﻫﻭ‬
‫ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻻﺴﻤﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻤﻘﻴﺎﺴﺎ ﻻ ﻴﻜﺸﻑ ﻋﻥ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻟﻼﻗﺘﺭﺍﺽ ﻭ ﻫﻭ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﻤﻌﺩل‬
‫ﺒﺎﻟﺘﻀﺨﻡ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ‪ ،‬ﺇﻻ ﺃﻥ ﻗﻴﺎﺱ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ ﻴﻜﻭﻥ ﺼﻌﺒﺎ ﻷﻨﻪ ﻻ ﺘﻭﺠﺩ ﻁﺭﻴﻘﺔ ﻟﻘﻴﺎﺱ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﻜﻼ ﻤﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻬﻡ ﻤﺸﺎﻜل ﺍﻟﻘﻴﺎﺱ ﻓﺈﻨﻪ ﻴﺼﻌﺏ‬
‫ﺘﻔﻀﻴل ﺃﺤﺩﻫﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺨﺭ ﻜﻬﺩﻑ ﻭﺴﻴﻁ‪.‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﺍﻟﻘﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁ‬

‫ﻟﻠﺘﺄﻜﺩ ﻤﻥ ﺒﻨﺎﺀ ﺍﻹﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﺒﺸﻜل ﺠﻴﺩ ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻗﺎﺩﺭﺍ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻴﻁﺭﺓ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ ﺇﺫﺍ ﻤﺎ ﺍﺴﺘﺨﺩﻡ ﻜﻬﺩﻑ ﻭﺴﻴﻁ ﻭ ﺇﺫﺍ ﻟﻡ ﻴﺴﺘﻁﻴﻊ ﻓﺈﻥ ﻤﻌﺭﻓﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺃﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﺨﺭﺠﺕ ﻋﻥ ﺍﻟﻤﺴﺎﺭ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺏ‪ ،‬ﻭ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻜﻬﺩﻑ ﻭﺴﻴﻁ ﻭ ﻟﻜﻥ ﻁﺎﻟﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻟﺩﻴﻪ ﺴﻴﻁﺭﺓ ﻀﺌﻴﻠﺔ ﻋﻠﻴﻪ ﻓﻠﻥ ﻴﺴﺘﻌﻤﻠﻪ ﻜﻤﺭﺸﺩ ﻟﻪ ﻓﻲ ﻜﻴﻔﻴﺔ ﻭﻀﻊ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺴﻴﺎﺴﺘﻪ‪.‬‬

‫ﻴﻤﻜﻥ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺃﻥ ﻴﺴﻴﻁﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﺄﺜﻴﺭ ﺍﻟﻘﻭﻱ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ‪ ،2‬ﻭ ﻟﻜﻥ ﻗﺩ ﺘﻔﻭﻕ ﺴﻴﻁﺭﺓ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻋﻠﻰ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺃﻜﺜﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﻟﻜﻥ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻻ ﻴﺴﺘﻁﻴﻊ ﺃﻥ ﻴﺤﺩﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ ﻷﻨﻪ ﻻ ﻴﻤﻜﻨﻪ ﺍﻟﺴﻴﻁﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺘﻭﻗﻌﺎﺕ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ‪،‬ﻭ‬
‫ﻟﻬﺫﺍ ﻓﻼ ﻴﻤﻜﻨﻪ ﺃﻥ ﻴﺠﺯﻡ ﺒﺄﻓﻀﻠﻴﻪ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﺒﻴﻨﻬﻤﺎ ﻜﻬﺩﻑ ﻭﺴﻴﻁ‪.‬‬

‫ﺜﺎﻟﺜﺎ‪ :‬ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺍﻟﺘﻨﺒﺅ ﺒﺎﻷﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ‬

‫ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻤﻌﻴﺎﺭﻴﻥ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﻲ ﺍﻟﺫﻜﺭ‪ ،‬ﻴﻨﺒﻐﻲ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻟﺘﻨﺒﺅ ﺒﺄﺜﺭ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁ ﺍﻟﻤﺨﺘﺎﺭ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ ﻤﻤﻜﻨﺎ ﺃﻭ ﻴﻨﺒﻐﻲ ﺃﻥ ﻨﻤﺘﻠﻙ ﺍﻟﻘﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺘﻭﻗﻊ ﺫﻟﻙ ﺍﻷﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ‪ ،‬ﻭ ﻻ ﻴﺯﺍل‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺎﺵ ﻗﺎﺌﻤﺎ ﺤﻭل ﺍﻷﻓﻀﻠﻴﺔ ﺇﻻ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺏ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﺘﺘﺠﻪ ﺇﻟﻰ ﺘﻔﻀﻴل ﺍﻟﺘﻨﺒﺅ ﺒﺄﺜﺭ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﻤﻤﺎ ﻴﺅﻴﺩ ﺃﻜﺜﺭ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻜﻬﺩﻑ ﻭﺴﻴﻁ ‪. 3‬‬

‫‪ :1‬ﺑﻠﻌﺰوز ﺑﻦ ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت و اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.119‬‬
‫‪ :2‬ﺷﺎﻛﺮ اﻟﻘﺰوﯾﻨﻲ ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻗﺘﺼﺎد اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪ ،1992 ،‬ص ‪.35‬‬
‫‪ : 3‬أﺣﻤﺪ أﺑﻮ اﻟﻔﺘﻮح اﻟﻨﺎﻗﺔ‪ ،‬ﻧﻈﺮﯾﺔ اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك و اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.140‬‬

‫‪45‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ ‪ :‬ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫ﺘﻌﺭﻑ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺄﻨﻬﺎ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺴﻌﻰ ﺒﻠﺩ ﻤﺎ ﺇﻟﻰ ﺘﺤﻘﻴﻘﻬﺎ‬
‫ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ ‪ ،1‬ﺤﻴﺙ ﺘﺒﺩﺃ ﺇﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﻻﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻬﺎ ﻟﻠﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺜﻡ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁﺔ ﻭ ﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺍﻟﻭﺼﻭل ﺇﻟﻰ‬
‫ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺭﺴﻤﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﻀﻭﺀ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﺒﺸﻜل ﻋﺎﻡ‪ .‬ﻭ ﻋﻤﻭﻤﺎ ﻫﻨﺎﻙ ﺍﺘﻔﺎﻕ‬
‫ﻭﺍﺴﻊ ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺒﺸﻜل ﻋﺎﻡ ﻭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺸﻜل ﺨﺎﺹ ﻭ‬
‫ﻫﻲ‪: 2‬‬

‫‪ -‬ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻸﺴﻌﺎﺭ‪،‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﻌﻤﺎﻟﺔ ﺍﻟﻜﺎﻤﻠﺔ‪،‬‬

‫‪ -‬ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﻋﺎﻟﻲ‪،‬‬

‫‪ -‬ﺘﻭﺍﺯﻥ ﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ‪،‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻸﺴﻌﺎﺭ‬

‫ﻗﺒل ﺍﻟﺜﻭﺭﺓ ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻴﺔ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻭﺤﻴﺩﺓ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺓ ﺒﻴﺩ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻫﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﻭ ﻜﺎﻥ ﻫﺩﻓﻬﺎ ﺍﻟﻭﺤﻴﺩ ﻫﻭ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪ ،‬ﻓﻌﺩﻡ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻴﻌﺭﺽ ﺍﻟﺒﻨﻴﺎﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻷﺯﻤﺎﺕ ﻜﺒﻴﺭﺓ‬
‫ﺒﺴﺒﺏ ﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﺍﻟﺭﻭﺍﺝ ﻭ ﺍﻟﻜﺴﺎﺩ‪ ،‬ﻓﺘﺘﻌﺭﺽ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﻟﺘﺩﻫﻭﺭ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ‪ ،‬ﺇﻥ ﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ‬
‫ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻟﻡ ﻴﺘﻡ ﺤﺘﻰ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ ﺇﻻ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺘﺩﺨل ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺅﻭﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﺫﻟﻙ‬
‫ﺒﺈﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻘﻭﺍﻨﻴﻥ ﻭ ﺍﻟﺘﺸﺭﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻜﻭﻨﺕ ﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﻋﺩﻴﺩﺓ ‪ ،‬ﺇﻥ ﺍﺴﺘﻬﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻼﺝ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻭ‬
‫ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻴﻅﻬﺭ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﻋﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪ ،‬ﺒﻜﻭﻥ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺍﻟﻤﺭﺘﻔﻊ ﻻ ﻴﺤﺩﺙ ﻓﻘﻁ ﻋﻨﺩﻤﺎ‬
‫ﻴﻜﻭﻥ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ‪3‬ﺍﻟﺫﻱ ﺘﺜﺒﻴﺘﻪ ﺴﻬﻼ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﻨﻅﺭﺍ ﻟﻭﺠﻭﺩ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﻨﻘﺩﻱ ﻤﺘﻁﻭﺭ‬
‫ﻭﺠﻬﺎﺯ ﻤﺼﺭﻓﻲ ﺃﻴﻀﺎ ﻤﺘﻘﺩﻡ ﻤﻤﺎ ﺠﻌل ﺍﺴﺘﻌﻤﺎل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻤﺤﺎﺭﺒﺔ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺃﻭ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻤﻴﺯﺓ‬
‫ﺤﻴﺙ ﺇﻥ ﺃﺜﺎﺭﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺘﻘﻴﻴﺩ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺘﻘﻴﻴﺩ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‪ ،‬ﺴﻭﻑ ﻴﺘﻡ ﺍﻟﺸﻌﻭﺭ ﺒﻬﺎ ﺒﺩﺭﺠﺎﺕ ﻤﺘﺴﺎﻭﻴﺔ ﻟﺩﻯ‬

‫‪ : :1‬ﻧﺒﯿﻞ ﺣﺸﺎد‪ ،‬اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﺑﯿﻦ اﻟﺘﺄﯾﯿﺪ و اﻟﻤﻌﺮﺿﺔ‪ ،‬ﺑﯿﺮوت‪ ،‬إﺗﺤﺎد اﻟﻤﺼﺎرف اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪ ،1994 ،‬ص ‪.50‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Freidman, Milton, The ptimum quantity of money and other essay, London,‬‬
‫‪Macmillan, 1973, p 95.‬‬
‫‪ :3‬ﺣﻤﺪي ﻋﺒﺪ اﻟﻌﻈﯿﻢ‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ و اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬و ﻣﻘﺎرﻧﺔ إﺳﻼﻣﯿﺔ‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬ﻣﻜﺘﺒﺔ اﻟﻨﮭﻀﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪ ،1980 ،‬ص ‪.73‬‬

‫‪46‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺍﻟﻬﻴﺌﺎﺕ ﻭ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻜﺎﺩ ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﻤﺨﺘﻔﻴﺔ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻸﻓﺭﺍﺩ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺘﻜﻭﻥ ﻤﻘﺘﺭﻨﺔ ﺒﺎﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ‬
‫ﻤﺤﺎﺭﺒﺔ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻭ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ‪ :‬ﺍﻟﻌﻤﺎﻟﺔ ﺍﻟﻜﺎﻤﻠﺔ‬

‫ﺒﻌﺩ ﺃﺯﻤﺔ ‪ 1929‬ﺠﺎﺀﺕ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻴﺔ ﺒﺴﻴﺎﺴﺔ ﺃﺨﺭﻯ ﺒﺩﻴﻠﺔ ﻫﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺃﻴﻥ ﻅﻬﺭ‬
‫ﻫﺩﻑ ﺃﺨﺭ ﻟﻬﺎ ﻭ ﻫﻭ ﺍﻟﻌﻤﺎﻟﺔ ﺍﻟﻜﺎﻤﻠﺔ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﺴﻌﻰ ﻤﻌﻅﻡ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻭﺼﻭل ﺇﻟﻴﻪ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺘﻌﻤل ﻜل ﻗﻭﺍﻨﻴﻨﻬﺎ ﻭ‬
‫ﺘﺸﺭﻴﻌﺎﺘﻬﺎ ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻗﺼﻰ ﻋﻤﺎﻟﺔ ﻤﻤﻜﻨﺔ ﻭ ﻤﺎﺯﺍﻟﺕ ﺘﻤﺜل ﻫﺩﻓﺎ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺒﺼﻔﺔ ﻋﺎﻤﺔ ﻭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺼﻔﺔ ﺨﺎﺼﺔ‪ ،‬ﻭ ﺘﺘﺤﻘﻕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻌﻤﺎﻟﺔ ﺍﻟﻜﺎﻤﻠﺔ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﻜﻭﻥ ﻟﻜل ﺸﺨﺹ ﻟﺩﻴﻪ ﻤﻬﺎﺭﺓ ﻴﺭﻏﺏ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﻤل‬
‫ﻓﻲ ﻤﻨﺼﺏ ﻋﻤل‪ ،‬ﻭ ﺘﻅﻬﺭ ﺃﻫﻤﻴﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﺃﻨﻬﺎ ﻭﺴﻴﻠﺔ ﻭ ﻟﻴﺴﺕ ﻏﺎﻴﺔ‪ ،‬ﻷﻥ ﺍﻟﻭﺼﻭل ﺇﻟﻰ ﺘﺤﻘﻴﻘﻬﺎ ﻫﻭ ﺍﻟﻭﺼﻭل‬
‫ﺇﻟﻰ ﺇﻨﺘﺎﺝ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺤﺘﺎﺠﻬﺎ ﺍﻟﻤﺠﺘﻤﻊ ﻭ ﻴﻁﻠﺒﻬﺎ‪ ،‬ﻟﺫﻟﻙ ﺘﺒﻘﻲ ﻫﺩﻓﺎ ﻁﻭﻴل ﺍﻷﺠل‪ ،‬ﻨﻅﺭﺍ ﻟﻤﺎ‬
‫ﻟﻠﺒﻁﺎﻟﺔ ﻤﻥ ﻤﻀﺎﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻓﻬﻲ ﺘﻌﺒﺭ ﻋﻥ ﻫﺩﺭ ﻓﻲ ﻁﺎﻗﺎﺕ ﺍﻟﻤﺠﺘﻤﻊ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﻭ ﻀﻴﺎﻉ ﻓﻲ ﻤﻭﺍﺭﺩ‬
‫ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ‪ ،‬ﺇﻥ ﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ ﻭ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﻌﻤﺎﻟﺔ ﻴﺨﺘﻠﻑ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻠﺩﺍﻥ ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺒﻠﺩﺍﻥ ﺍﻟﻤﺘﺨﻠﻔﺔ‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺭﻏﻡ ﻤﻥ‬
‫ﻭﺼﻭل ﺍﻟﺒﻠﺩﺍﻥ ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﺇﻟﻰ ﻨﻤﻭ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻜﺒﻴﺭ ﻭ ﺍﻟﺭﻓﺎﻫﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ‪،‬ﺇﻻ ﺃﻨﻬﺎ ﻤﻥ ﺒﻁﺎﻟﺔ ﻭ ﻫﻨﺎﻙ ﻁﺎﻗﺔ‬
‫ﺇﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﻤﺴﺘﻐﻠﺔ ﻤﻨﻬﺎ‪.‬‬

‫ﻨﺴﺘﻨﺘﺞ ﻤﻤﺎ ﺘﻘﺩﻡ ﺃﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻬﺎ ﺩﻭﺭ ﻤﻬﻡ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﻌﻤﺎﻟﺔ ﻭ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ ﻋﻥ‬
‫ﻁﺭﻴﻕ ﺘﻘﻭﻴﺔ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﺍﻟﻔﻌﺎل‪ ،‬ﻓﻌﻨﺩﻤﺎ ﺘﻘﻭﻡ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻌﺭﻭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺘﻨﺨﻔﺽ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‬
‫ﻓﻴﺯﺩﺍﺩ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﺜﻡ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﺩﺨل ‪. 1‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻤﻌﺩل ﻋﺎل ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‬

‫ﺒﻌﺩ ﺍﻟﺤﺭﺏ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﺒﺩﺃ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻴﺸﻐل ﺒﺎل ﺍﻟﻤﻔﻜﺭﻴﻥ ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺜﻡ ﺒﺩﺃ ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻡ‬
‫ﺒﺩﻭﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﺨﻤﺴﻴﻨﺎﺕ ﺃﺼﺒﺢ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻤﻥ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺼﻔﺔ ﺨﺎﺼﺔ‪ ،‬ﻭ ﻟﻜﻥ ﺇﺫﺍ ﻨﻅﺭﻨﺎ ﺇﻟﻰ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻤﻌﺩل‬
‫ﻋﺎل ﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻨﺠﺩ ﺃﻨﻬﺎ ﺒﺎﺴﺘﻁﺎﻋﺘﻬﺎ ﺃﻥ ﺘﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺫﻟﻙ ﻭ ﺘﺴﺎﻋﺩ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺤﺎﻓﻅﺔ ﻋﻠﻴﻪ ﻤﻊ‬
‫ﺘﻭﻓﺭ ﻋﻭﺍﻤل ﺃﺨﺭﻯ ﻏﻴﺭ ﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻜﺘﻭﺍﻓﺭ ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﻁﺒﻴﻌﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﺔ ﺍﻟﻜﻔﺅﺓ‪ ،‬ﻭ ﺘﻭﺍﻓﺭ ﻋﻭﺍﻤل ﻭ‬

‫‪ :1‬ﺻﺎﻟﺢ ﻣﻔﺘﺎح‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ) اﻟﻤﻔﮭﻮم‪ ،‬اﻷھﺪاف‪ ،‬اﻷدوات(‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.138‬‬

‫‪47‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﻅﺭﻭﻑ ﺴﻴﺎﺴﻴﺔ ﻭ ﺍﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ ﻤﻼﺌﻤﺔ‪ ،‬ﻭ ﻟﺫﻟﻙ ﻓﺈﻥ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﻴﻌﻤل ﺒﺎﻟﺘﻨﺴﻴﻕ ﻤﻊ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل‪،‬‬

‫ﻭ ﻋﻨﺩ ﻜﻼﻤﻨﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻜﻬﺩﻑ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻴﻨﺒﻐﻲ ﺍﻟﺘﻔﺭﻗﺔ ﺒﻴﻨﻪ ﻭ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ‬
‫‪ ،1‬ﻓﻬﺫﻩ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﺘﻌﻨﻲ ﺍﻟﻘﻀﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻔﻘﺭ ﻭ ﻋﻼﺝ ﺃﺴﺒﺎﺒﻪ ﻭ ﺘﺤﺴﻴﻥ ﻨﻭﻋﻴﺔ ﺍﻟﺤﻴﺎﺓ ﻭ ﺩﻋﻡ ﺍﻟﻘﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻤﻭ‪،‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﻓﻴﻌﻨﻲ ﻤﻌﺩل ﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻜﻠﻰ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ‪ :‬ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺘﻭﺍﺯﻥ ﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ‬

‫ﻴﻜﻤﻥ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﻘﻠﻴل ﺍﻟﻌﺠﺯ ﻓﻲ ﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻤﻥ ﺨﻼل ﻗﻴﺎﻡ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺒﺭﻓﻊ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻷﻨﻪ ﺴﻴﺠﻌل ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺘﺭﻓﻊ ﻤﻥ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭ ﺇﺫﺍ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﻓﺈﻥ ﺍﻹﻗﺒﺎل‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺃﻭ ﻁﻠﺒﻪ ﺴﻴﻨﺨﻔﺽ‪ ،‬ﻭ ﻫﻭ ﻤﺎ ﺴﻴﺠﻌل ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﺘﻤﻴل ﺇﻟﻰ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﺃﻴﻀﺎ ﻭ ﺇﺫﺍ ﺍﻨﺨﻔﻀﺕ‬
‫ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻤﺤﻠﻴﺎ ﻓﺈﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻹﺠﺭﺍﺀ ﺴﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺘﺸﺠﻴﻊ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺍﺕ‪ ،‬ﻭ ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﺤﻠﻴﺎ‬
‫ﺴﻴﻐﺭﻯ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﺍﻷﺠﺎﻨﺏ ﺇﻟﻰ ﺘﻭﻅﻴﻑ ﺃﻤﻭﺍﻟﻬﻡ ﺒﺎﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ ﻤﻤﺎ ﻴﺴﺎﻫﻡ ﻓﻲ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﺍﻟﻌﺠﺯ ﻓﻲ ﻤﻴﺯﺍﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﻋﻠﻴﻪ ﻓﺈﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺘﺠﻌل ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻬﻤﺎ ﻓﻲ ﺘﺼﺤﻴﺢ ﺍﻻﺨﺘﻼﻻﺕ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺨﺎﺼﺔ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﻌﺎﻨﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻤﻥ ﻤﻌﺩل ﻤﺭﺘﻔﻊ ﻟﻠﺘﻀﺨﻡ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﻋﻭﺍﻤل ﺃﺨﺭﻯ ﺘﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺭﻓﻊ ﻗﻴﻤﺔ‬
‫ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺍﻷﺠﻨﺒﻲ‪.‬‬

‫ﻭ ﻤﻥ ﺨﻼل ﻤﺎ ﺴﺒﻕ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻠﺨﻴﺹ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻌﺭﻑ ﺒﺎﻟﻤﺭﺒﻊ‬
‫ﺍﻟﺴﺤﺭﻱ‪ ،‬ﻓﻲ ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﺒﻴﺎﻨﻲ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫‪ :1‬ﻋﺒﺪ اﻟﻔﺘﺎح ﻋﺒﺪ اﻟﻤﺠﯿﺪ‪ ،‬أﺻﻮل ﻋﻠﻢ اﻻﻗﺘﺼﺎد‪ ،‬اﻟﺘﺤﻠﯿﻞ اﻻﻗﺘﺼﺎدي اﻟﻜﻠﻲ‪ ،‬اﻟﻜﺘﺎب اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪ ،‬اﻟﻨﺴﺮ اﻟﺬھﺒﻲ ﻟﻠﻄﺒﺎﻋﺔ‪،‬‬
‫‪ ،1997‬ص ‪.251‬‬

‫‪48‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺍﻟﺸﻜل ﺭﻗﻡ )‪ : (07‬ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫اﻟﺘﻮازن اﻟﺨﺎرﺟﻲ‬

‫ارﺗﻔﺎع اﻷﺳﻌﺎر‬ ‫ﻣﻌﺪل اﻟﻨﻤﻮ‬

‫ﻣﻌﺪل اﻟﺒﻄﺎﻟﺔ‬

‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‪ :‬ﻗﺩﻱ ﻋﺒﺩ ﺍﻟﻤﺠﻴﺩ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺩﺨل ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺎﺒﻕ‪ ،‬ﺹ ‪.34‬‬

‫ﻨﻼﺤﻅ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﺸﻜل ﺃﻋﻼﻩ ﺃﻨﻪ ﻜﻠﻤﺎ ﺍﻗﺘﺭﺒﻨﺎ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯ ﻜﻠﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﻭﻀﻌﻴﺔ ﺃﺤﺴﻥ‪ ،‬ﻏﻴﺭ‬
‫ﺃﻨﻪ ﻫﻨﺎﻙ ﻤﺸﻜﻠﺔ ﺘﻭﺍﺠﻪ ﻤﺨﻁﻁﻲ ﻭ ﻭﺍﻀﻌﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻹﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺘﺘﻌﻠﻕ ﺒﺘﺼﺎﺩﻡ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺤﻴﺙ‬
‫ﺃﻥ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺏ ﻤﻥ ﺃﺤﺩ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﻗﺩ ﻴﺭﺍﻓﻘﻪ ﺍﺒﺘﻌﺎﺩ ﻋﻥ ﺃﺨﺭ‪ ،1‬ﺭﻏﻡ ﺃﻨﻪ ﻤﺒﺩﺌﻴﺎ ﻻ ﻴﻭﺠﺩ ﺘﺼﺎﺩﻡ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻨﻤﻭ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﺍﻟﺘﻭﻅﻴﻑ ﺍﻟﻜﺎﻤل ﻓﺎﻟﺘﻌﺎﺭﺽ ﻴﻜﻭﻥ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺘﻭﻅﻴﻑ ﺍﻟﻜﺎﻤل ﻭ ﺘﻭﺍﺯﻥ ﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﺃﻴﻀﺎ‬
‫ﺍﻟﺘﻌﺎﺭﺽ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ‪ ،‬ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪ ،2‬ﻟﺫﺍ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻬﻡ‬
‫ﻟﻭﺍﻀﻌﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﺭﺍﻋﺎﺓ ﺍﻷﺒﻌﺎﺩ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻟﻠﻬﺩﻑ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺏ ﺘﺤﻘﻴﻘﻪ‪ ،‬ﻨﻅﺭﺍ ﻷﻫﻤﻴﺔ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ‬
‫ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻼ ﺒﺩ ﻤﻥ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﻭ ﺇﺨﺘﻴﺎﺭ ﺸﻜل ﺩﻗﻴﻕ ﺒﻤﺎ ﻴﺨﺩﻡ ﺍﻷﻭﻀﺎﻉ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪: Thomas Jean-Paul, les politiques économiques aus  ème siècle, Economica, paris,‬‬
‫‪1994, p 102.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Noman. C. Miller, macro Economics, Houghton, Mifllin, USA, 1983, p 05.‬‬

‫‪49‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫ﻴﺴﺘﺨﺩﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺼﻔﺘﻪ ﺍﻟﻘﺎﺌﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺴﺅﻭل ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭ ﻋﻠﻰ ﺭﺴﻡ ﻭ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺫ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻴﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﻭ ﻨﻭﻉ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‬
‫ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻤﺴﻁﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺴﻭﺍﺀﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﺃﻭﻟﻴﺔ ﺃﻭ ﻭﺴﻴﻁﺔ‬
‫ﺃﻭ ﻨﻬﺎﺌﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺤﺴﺏ ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺃﻱ ﺒﻠﺩ ﻤﺎ‪ ،‬ﻭ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻨﺼﻨﻑ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺇﻟﻰ ﺃﺩﻭﺍﺕ‬
‫ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺴﻨﺘﻨﺎﻭﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل ﻭ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺴﻨﺘﻌﺭﺽ ﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ ،‬ﻭ ﺃﺩﻭﺍﺕ‬
‫ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺃﺨﺭﻯ ﻨﺘﻨﺎﻭﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻨﺘﻨﺎﻭل ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﺍﻻﺨﺘﻴﺎﺭ ﺒﻴﻥ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﻭ‬
‫ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﻜﻴﻔﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل ‪ :‬ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ) ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ( ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫ﻫﻲ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻬﺩﻑ ﺒﺸﻜل ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ‬
‫‪1‬‬
‫‪ ،‬ﻤﻥ‬ ‫ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﻤﺎ ﺒﻬﺩﻑ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﻭ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺒﻨﻜﻴﺔ‬
‫ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ‬ ‫ﺃﺠل ﺇﺤﺩﺍﺙ ﺘﻐﻴﻴﺭ ﻓﻲ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻭ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺍﻟﻤﺭ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺒﻜل ﻤﻥ‪:‬‬
‫ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻭ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟ ﻤﻔﺘﻭﺤﺔ‪ ،‬ﻭ ﺘﻐﻴﺭ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻨﺨﺼﺹ ﻟﻜل ﻭﺍﺤﺩﺓ ﻤﻨﻬﺎ ﻓﺭﻉ‬
‫ﻟﻠﺘﻔﺼﻴل‪.‬‬

‫‪2‬‬
‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ‬

‫ﺴﻨﺘﻨﺎﻭل ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻤﻥ ﺨﻼل ﻤﻌﺎﻟﺠﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﺜﻼﺙ ﻨﻘﺎﻁ ﻭﻫﻲ‪:‬‬
‫ﻤﺎﻫﻴﺔ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻭﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻭﻤﺩﻯ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ‪.‬‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﻤﺎﻫﻴﺔ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ‬

‫ﻴﻘﺼﺩ ﺒﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺨﺼﻡ ﺒﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻘﻭﻡ‬
‫ﺒﺨﺼﻤﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻟﺩﻴﻪ ﻟﻠﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﺘﺴﺘﺨﺩﻤﻬﺎ ﻷﻏﺭﺍﺽ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭ ﻤﻨﺢ‬

‫‪ :1‬ﺧﺒﺎﺑﮫ ﻋﺒﺪ اﷲ‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ ) اﻟﺒﻨﻮك اﻻﻟﻜﺘﺮوﻧﯿﺔ‪ ،‬اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ (‪ ،‬ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺷﺒﺎب اﻟﺠﺎﻣﻌﺔ‪ ،‬ﺑﺪون‬
‫ﺳﻨﺔ اﻟﻨﺸﺮ‪ ،‬ص ‪.202‬‬
‫‪ : 2‬ﻗﺪي ﻋﺒﺪ اﻟﻤﺠﯿﺪ‪ ،‬اﻟﻤﺪﺧﻞ إﻟﻰ اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ دراﺳﺔ ﺗﺤﻠﯿﻠﯿﺔ ﺗﻘﯿﯿﻤﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.87‬‬

‫‪50‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻟﻠﻤﺘﻌﺎﻤﻠﻴﻥ ﻤﻌﻬﺎ ﻤﻥ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ‪ ،1‬ﻭ ﻴﻌﺭﻑ ﺴﻌﺭ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﺒﺄﻨﻪ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺫﻱ‬
‫ﻴﺘﻘﺎﻀﺎﻩ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻋﻨﺩ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﺃﻭ ﻁﻠﺏ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺨﺼﻡ ﻤﺎﻟﺩﻴﻬﺎ ﻤﻥ ﺃﻭﺭﺍﻕ ﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‬
‫ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺴﺒﻕ ﻭ ﺃﻥ ﺨﺼﻤﺘﻬﺎ ﻟﻠﻐﻴﺭ ‪ ، 2‬ﻭ ﺘﻌﺘﺒﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﻤﻥ ﺃﻗﺩﻡ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﺴﺘﺨﺩﻤﺘﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‬
‫‪3‬‬
‫ﻓﻲ ﺇﻨﺠﻠﺘﺭﺍ ﺃﻭﻻ‪ ،‬ﺜﻡ ﻓﺭﻨﺴﺎ ﺴﻨﺔ‬ ‫ﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻤﺎﺭﺴﺘﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻤﻨﺫ ﺴﻨﺔ ‪1839‬‬
‫‪ ،1857‬ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ ،1913‬ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ‪ ،1972‬ﻭ ﻋﻠﻴﻪ ﻴﻤﺜل ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺨﺼﻡ‬
‫ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﻜﻠﻔﺔ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻘﺘﺭﻀﻬﺎ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻟﺘﻌﺯﻴﺯ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺘﻬﺎ‪ ،‬ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ‬
‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪:‬‬ ‫‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺘﺴﺘﻨﺩ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻋﻠﻰ ﺩﻋﺎﻤﺘﻴﻥ ﺃﺴﺎﺴﻴﺘﻴﻥ‬ ‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺭﺴﻤﻲ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺒﻨﻙ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ‬
‫ﺴﻘﻑ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻭ ﺴﻌﺭ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻓﺎﻷﻭل ﺃﺜﺭﻩ ﻜﻤﻲ ﻭ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﺃﺜﺭﻩ ﺴﻌﺭﻱ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺍﻷﺜﺭ ﺍﻟﻜﻤﻲ ﻓﻴﻜﻭﻥ‬
‫ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﻠﺠﺄ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﻭﻀﻊ ﺴﻘﻑ ﻟﻺﻗﺭﺍﺽ ﻭ ﺫﻟﻙ ﻟﻠﺤﺩ ﻤﻥ ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﻭ ﻤﻨﺢ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺍﻷﺜﺭ ﺍﻟﺴﻌﺭﻱ ﻓﺤﺴﺒﻪ ﻴﻠﻌﺏ ﺴﻌﺭ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺭﺴﻡ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺴﻌﺭ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻲ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬
‫ﻟﻺﻗﺭﺍﺽ ﺤﻴﺙ ﻴﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺠﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻴﻌﺩ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺄﺨﺫ ﺒﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻟﻭﻀﻊ‬
‫ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ ﻭ ﺘﻀﻴﻑ ﺇﻟﻴﻪ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻟﻌﻤﻭﻻﺕ ﻭ ﻋﻼﻭﺓ ﺍﻟﺨﻁﺭ‪.‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ‬

‫ﻴﺭﺘﺒﻁ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻌﺩل ﺒﻅﺭﻭﻑ ﺴﻭﻕ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‪ ،‬ﻓﺈﺫﺍ ﺃﺭﺍﺩﺕ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﺃﻭ‬
‫ﺘﻘﻴﻴﺩ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻓﺈﻨﻬﺎ ﺘﻠﺠﺄ ﺇﻟﻰ ﺨﻔﺽ ﺃﻭ ﺭﻓﻊ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺨﺼﻡ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺜﻡ ﻓﺈﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺘﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻘﺩﺭﺓ ﺍﻻﻗﺭﺍﻀﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﻓﻌﻨﺩﻤﺎ ﻴﺭﻓﻊ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺴﻌﺭ ﻓﺈﻨﻪ ﻴﻬﺩﻑ ﺇﻟﻰ ﺘﻘﻴﻴﺩ ﺤﺠﻡ‬
‫ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺃﻤﺎ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﻠﺠﺄ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﺨﻔﻴﺽ ﻤﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺴﻌﺭ ﻓﺈﻨﻪ ﻴﺭﻏﺏ ﻓﻲ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺘﻴﺠﺔ‬
‫ﺘﺘﺤﺩﺩ ﻭﻓﻘﺎ ﻟﻠﺘﺄﺜﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺤﺩﺜﻬﺎ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺴﻌﺭ ﻋﻠﻰ ﻜﻤﻴﺔ ﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺩﻓﻊ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ‪ ،‬ﻭ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﻌﺎﺭ‬
‫‪6‬‬
‫‪ ،‬ﻭ ﻋﻠﻴﻪ ﻨﺠﺩ ﺃﻥ ﺴﻌﺭ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻭ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻴﺸﻜﻼﻥ ﻋﻼﻗﺔ ﻋﻜﺴﻴﺔ ﻓﻴﻤﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻘﻭﻤﻲ‬
‫ﺒﻴﻨﻬﻤﺎ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﻋﺒﺪ اﻟﻤﻨﻌﻢ اﻟﺴﯿﺪ ﻋﻠﻲ‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.397‬‬
‫‪ :2‬ﺳﻠﯿﻤﺎن ﻣﺠﺪي‪ ،‬ﻋﻼج اﻟﺘﻀﺨﻢ و اﻟﺮﻛﻮد اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻓﻲ اﻹﺳﻼم‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬دار ﻏﺮﯾﺐ ﻟﻠﻄﺒﺎﻋﺔ و اﻟﻨﺸﺮ و اﻟﺘﻮزﯾﻊ‪،2002 ،‬‬
‫ص ‪.107‬‬
‫‪ :3‬ﻏﺎزي ﺣﺴﯿﻦ ﻋﻨﺎﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺘﻀﺨﻢ اﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺜﺎﻧﯿﺔ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دار اﻟﺸﮭﺎب‪ ،1986 ،‬ص ‪.132‬‬
‫‪4‬‬
‫‪: MICHELLE de mourgues, la monnaie – système financière et théorie monétaire, 3eme‬‬
‫‪édition, Economica, 1993, p 319.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪: Marc Montoussé, économie monétaire et financière, op.cit. p 226,227.‬‬
‫‪ :6‬ﻣﺼﻄﻔﻰ رﺷﺪي ﺷﯿﺤﺔ‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي و اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ص ‪.246 ،245‬‬

‫‪51‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺜﺎﻟﺜﺎ‪ :‬ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ‬

‫ﺒﺩﺃﺕ ﺩﺭﺠﺔ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺃﺩﺍﺓ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﺘﻤﻴل ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﺭﺍﺠﻊ ﺒﻌﺩ ﺍﻟﺤﺭﺏ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﻟﻜﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﺤﺭﺏ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﺍﻨﺴﺤﺒﺕ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺨﺼﻡ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻭﺭﺍﺀ ﻭ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﻓﻲ ﺩﺭﺠﺔ‬
‫ﺍﻟﻔﻌﺎﻟﻴﺔ ﻴﻌﻭﺩ ﺇﻟﻰ ﺠﻤﻠﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﺴﺒﺎﺏ ﻭﻫﻲ‪:‬‬

‫‪ .1‬ﺇﻥ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻜﺎﻥ ﻴﻨﻅﺭ ﺇﻟﻴﻪ ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﺯﻴﺎﺩﺘﻪ ﺘﺭﻓﻊ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻜﺘﻜﻠﻔﺔ ﺘﺄﺨﺫ ﺒﻌﻴﻥ ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭ ﻓﻲ‬
‫ﻨﻅﺭ ﺭﺠﺎل ﺍﻷﻋﻤﺎل‪ ،‬ﻭ ﻟﻜﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﻅﺭﺓ ﻟﻡ ﺘﺜﺒﺘﻬﺎ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﻭ ﺍﻷﺒﺤﺎﺙ‪ ،‬ﺒﺤﻴﺙ ﺃﻥ ﺘﻜﺎﻟﻴﻑ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﺘﻌﺘﺒﺭ‬
‫ﻀﺌﻴﻠﺔ ﺠﺩﺍ ﻤﻥ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺘﻜﺎﻟﻴﻑ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺤﺩﺙ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺘﻜﻭﻥ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل‬
‫ﻤﺤﺩﻭﺩ ﻭ ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﻴﻘﻠل ﻤﻥ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ‪. 1‬‬

‫‪ .2‬ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻁﺭﻕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﻓﻲ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ‪ ،‬ﻭ ﺇﺴﺘﻌﻤﺎل ﺘﻘﻨﻴﺎﺕ ﺃﺨﺭﻯ ﻭ ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﺃﺩﻯ ﻀﻴﻕ‬
‫ﻨﻁﺎﻕ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﻜﻤﺒﻴﺎﻻﺕ‪.‬‬

‫‪ .3‬ﻟﻭﺤﻅ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﺃﻥ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻓﻲ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺩﻭل ﻜﺎﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﻭ ﻜﻨﺩﺍ‬
‫ﻴﺘﻐﻴﺭ ﺍﺭﺘﻔﺎﻋﺎ ﻭ ﺇﻨﺨﻔﺎﻀﺎ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺘﺭﻓﻊ ﺃﻭ ﺘﺨﻔﺽ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺨﻀﻡ ﻭ ﻓﺴﺭﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻅﺎﻫﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ‬
‫ﺃﻥ ﺘﻐﻴﺭ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺨﺼﻡ ﺇﻨﻤﺎ ﺠﺎﺀ ﻟﻴﻜﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﺼﻠﺔ ﻗﻭﻴﺔ ﺒﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪.‬‬

‫‪ .4‬ﺇﻥ ﺭﻓﻊ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻟﻥ ﻴﺤﺠﻡ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻋﻠﻰ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺨﺼﻡ ﺃﻭﺭﺍﻗﻬﺎ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺤﺘﻰ ﻭ ﻟﻭ‬
‫ﻜﺎﻥ ﻤﺭﺘﻔﻌﺎ ﻁﺎﻟﻤﺎ ﺃﻥ ﺭﺠﺎل ﺍﻷﻋﻤﺎل ﻴﺘﻤﺘﻌﻭﻥ ﺒﺘﻔﺎﺅل ﻜﺒﻴﺭ ﻟﻠﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺃﺭﺒﺎﺡ ﻓﻴﻘﺒﻠﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ‬
‫ﺭﻏﻡ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﻭ ﻴﺤﺩﺙ ﺍﻟﻌﻜﺱ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﻨﺘﺸﺭ ﺍﻟﺘﺸﺎﺅﻡ ﺒﺎﻨﺨﻔﺎﺽ ﺃﺭﺒﺎﺤﻬﻡ ﻭ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ‬
‫ﻴﺤﺠﻤﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﺤﺘﻰ ﻭ ﻟﻭ ﻜﺎﻨﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ ‪. 2‬‬

‫ﻭ ﻤﻤﺎ ﺘﻘﺩﻡ ﺇﻥ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﺘﺘﻭﻗﻑ ﻋﻠﻰ ﻋﺩﺓ ﻋﻭﺍﻤل ﻤﻨﻬﺎ ‪ :‬ﻤﺩﻯ ﺍﺘﺴﺎﻉ‬
‫ﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺒﺼﻔﺔ ﻋﺎﻤﺔ ﻭ ﺴﻭﻕ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﺒﺼﻔﺔ ﺨﺎﺼﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﺩﻯ ﻟﺠﻭﺀ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬
‫ﻓﻲ ﻜل ﻓﺘﺭﺓ ﻭ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩ ﺩﺍﺨل ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﻣﺤﻲ اﻟﺪﯾﻦ ﻏﺮﯾﺐ‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬ﻣﻜﺘﺒﺔ اﻟﻘﺎھﺮة اﻟﺤﺪﯾﺜﺔ‪ ،1972 ،‬ص ص ‪.81 ،80‬‬
‫‪ : 2‬ﻋﺒﺪ اﻟﻤﻨﻌﻢ اﻟﺴﯿﺪ ﻋﻠﻲ‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.396‬‬

‫‪52‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬
‫‪1‬‬
‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ‪ :‬ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ‬

‫ﺴﻨﺘﻨﺎﻭل ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﻤﻌﺎﻟﺠﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﺜﻼﺙ ﻨﻘﺎﻁ ﻭﻫﻲ‪:‬‬
‫ﺘﻌﺭﻴﻔﻬﺎ ﻭﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻭﻤﺩﻯ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ‪.‬‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺘﻌﺭﻴﻑ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ‬

‫ﻴﻘﺼﺩ ﺒﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ ﺘﺩﺨل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺘﺨﻔﻴﺽ ﺃﻭ‬
‫‪2‬‬
‫‪ ،‬ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺒﻴﻊ ﺃﻭ ﺸﺭﺍﺀ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺒﺼﻔﺔ ﻋﺎﻤﺔ ﻭ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ‬ ‫ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻴﺔ ﺒﺼﻭﺭﺓ ﺨﺎﺼﺔ‪ ،‬ﻟﺫﺍ ﺘﻌﺘﺒﺭ ﻤﻥ ﺃﻫﻡ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻻ ﺴﻴﻤﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ‪ ،‬ﻭ ﺃﻭل ﻤﻥ‬
‫ﺍﺴﺘﺨﺩﻤﻬﺎ ﻫﻭ ﺒﻨﻙ ﺇﻨﺠﻠﺘﺭﺍ ﺴﻨﺔ ‪ ،1931‬ﺜﻡ ﻋﻘﺒﺘﻬﺎ ﻓﺭﻨﺴﺎ ﺴﻨﺔ ‪.3 1938‬‬

‫ﻓﺈﺫﺍ ﻨﺯل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺎﺌﻌﺎ ﻟﺒﻌﺽ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ‪ ،‬ﻓﺈﻨﻪ ﻴﻬﺩﻑ ﻤﻥ ﻭﺭﺍﺀ ﺫﻟﻙ‬
‫ﺍﺒﺘﻼﻉ ﻭ ﺍﻤﺘﺼﺎﺹ ﻓﺎﺌﺽ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﺭﺍﺌﺠﺔ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺇﻨﺨﻔﺎﺽ ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﻨﺢ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ‪ ،‬ﺃﻤﺎ‬
‫ﺇﺫﺍ ﺭﻏﺏ ﻓﻲ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻓﻤﺎ ﻋﻠﻴﻪ ﺇﻻ ﺃﻥ ﻴﻨﺯل ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻤﺸﺘﺭﻴﺎ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻷﺼﻭل ﻭ‬
‫ﻴﺼﺏ ﻤﻘﺎﺒل ﺫﻟﻙ ﻨﻘﻭﺩﺍ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﺸﻲﺀ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‬
‫‪4‬‬
‫‪ ،‬ﻭ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻨﺒﻴﻥ ﺍﻷﺜﺭ ﺍﻟﻜﻤﻲ ﻭ ﺍﻟﺴﻌﺭﻱ ﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺴﻭﻕ‬ ‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﻨﺢ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ ﻓﺎﻷﺜﺭ ﺍﻷﻭل ﻴﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺃﻨﻪ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﺸﺘﺭﻯ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﺈﻨﻪ ﺘﻜﻭﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺯﻴﺎﺩﺓ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻭ ﺍﻟﻌﻜﺱ ﺒﺎﻟﻌﻜﺱ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺒﺩﻭﺭﻩ ﻴﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ‬
‫ﻤﻀﺎﻋﻑ ﺍﻟﻨﻘﺩ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺍﻷﺜﺭ ﺍﻟﺴﻌﺭﻱ ﻴﻜﻭﻥ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺸﺭﺍﺀ ﺃﻭ ﺒﻴﻊ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ‬
‫‪5‬‬
‫‪ ،‬ﻓﻌﻨﺩﻤﺎ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﺒﻴﻊ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﻤﺜﻼ ﻓﻬﻭ ﻴﻘﻭﻡ‬ ‫ﻨﻔﺱ ﺍﻟﻭﻗﺕ ﺇﻟﻰ ﺇﺤﺩﺍﺙ ﺘﻐﻴﻴﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺘﻭﺍﺯﻥ ﺍﻟﺴﻭﻕ‬
‫ﺒﺈﺤﺩﺍﺙ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭﻫﺎ ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻘﺎﺒل ﺇﺫﺍ ﺍﺸﺘﺭﻱ ﻓﺈﻥ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﺴﻭﻑ ﺘﺭﺘﻔﻊ‪.‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ ‪ :‬ﺘﺄﺜﻴﺭ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ‬

‫ﺘﺤﺩﺙ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺃﺜﺭﺍ ﻤﺒﺎﺸﺭﺍ ﻋﻠﻰ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺓ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‬
‫ﻭ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﻗﺪي ﻋﺒﺪ اﻟﻤﺠﯿﺪ‪ ،‬اﻟﻤﺪﺧﻞ إﻟﻰ اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ دراﺳﺔ ﺗﺤﻠﯿﻠﯿﺔ ﺗﻘﯿﯿﻤﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.90‬‬
‫‪ :2‬ﺑﻠﻌﺰوز ﺑﻦ ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت و اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.125‬‬
‫‪ :3‬ﻛﻤﺎل اﻟﻐﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻣﺒﺎدئ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‪ ،‬ﻣﻄﺒﻌﺔ ﺟﺎﻣﻌﺔ دﻣﺸﻖ‪ ،1968 ،‬ص ‪.364‬‬
‫‪ :3‬ﻣﺼﻄﻔﻰ رﺷﺪي ﺷﯿﺤﺔ‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف و اﻟﻤﺎل‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺴﺎدﺳﺔ‪ ،‬ﺑﯿﺮوت‪ ،‬دار اﻟﻤﻌﺮﻓﺔ اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪،1996 ،‬‬
‫ص ‪.226‬‬
‫‪5‬‬
‫‪:Marc montoussé, économie monétaire et financière, op.cit, p 228.‬‬

‫‪53‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫‪ -‬ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺸﺭﺍﺀ ﻜﻤﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﺈﻨﻪ ﻴﺩﻓﻊ ﻤﻘﺎﺒﻠﻬﺎ ﻨﻘﺩﺍ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪،‬‬
‫ﻓﺘﺭﺘﻔﻊ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺘﺴﺘﻁﻴﻊ ﺃﻥ ﺘﻘﻭﻡ ﺒﺎﻹﻗﺭﺍﺽ ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺇﻨﺨﻔﺎﺽ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‬
‫ﺒﺴﺒﺏ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺘﺤﺩﺙ ﺍﻨﺨﻔﺎﻀﺎ ﻓﻲ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ‪ ،‬ﻤﻤﺎ‬
‫ﻴﺭﻓﻊ ﻤﻥ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺍﻟﺩﺨل ﻭ ﺍﻟﻌﻤﺎﻟﺔ‪ ،‬ﻭﻫﺫﺍ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﺘﺒﻊ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﻭﺴﻌﻴﺔ ﻟﻠﺨﺭﻭﺝ‬
‫ﻤﻥ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺭﻜﻭﺩ‪. 1‬‬

‫‪ -‬ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺴﻴﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺤﺩ ﻤﻥ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭ ﺍﻤﺘﺼﺎﺹ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‬
‫ﺍﻟﻔﺎﺌﺽ‪ ،‬ﻓﻬﻭ ﻴﻘﻭﻡ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺒﺒﻴﻊ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﺘﺩﻓﻊ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺜﻤﻨﻬﺎ ﻨﻘﺩﺍ ﻓﺘﻨﺨﻔﺽ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺘﻬﺎ‬
‫ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺘﻘل ﻗﺩﺭﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﻤﻨﺢ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻤﻤﺎ ﻴﻘﻠل ﻤﻥ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺍﻟﺩﺨل ﻭ ﺍﻟﻌﻤﺎﻟﺔ ﻭ ﺘﻨﺨﻔﺽ ﺃﺴﻌﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﻭ ﻴﺭﺘﻔﻊ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‪.‬‬

‫ﺜﺎﻟﺜﺎ‪ :‬ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ‬

‫ﺇﻥ ﻨﺠﺎﺡ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ ﻴﺘﻭﻗﻑ ﻋﻠﻰ ﻭﺠﻭﺩ ﺃﻭﺭﺍﻕ ﻜﺎﻓﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻟﻠﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﺘﺠﻌل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻴﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﻭ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺃﻨﻪ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻻﻨﻜﻤﺎﺵ ﻻ ﻴﺘﺤﻘﻕ‬
‫ﺍﻟﻬﺩﻑ ﻤﻥ ﺫﻟﻙ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﺩﺨل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻤﺸﺘﺭﻴﺎ ﻟﻠﺴﻨﺩﺍﺕ ﻭ ﺘﺭﺘﻔﻊ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ‬
‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﺘﺯﺩﺍﺩ ﻤﻘﺩﺭﺘﻬﺎ ﺍﻻﻗﺭﺍﻀﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﻊ ﺫﻟﻙ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻗﺩ ﻻ ﻴﻜﻭﻥ ﻜﺒﻴﺭﺍ ﻟﻠﺨﺭﻭﺝ ﻤﻥ‬
‫ﻅﺭﻭﻑ ﺍﻻﻨﻜﻤﺎﺵ ﺒﺴﺒﺏ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺘﺸﺎﺅﻡ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﻭﺩ ﺭﺠﺎل ﺍﻷﻋﻤﺎل‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﺇﻨﺨﻔﺎﺽ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻻ ﻴﻌﺘﺒﺭ‬
‫ﻋﺎﻤﻼ ﻤﺤﻔﺯﺍ ﻟﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺘﻜﻭﻥ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻓﻴﻬﺎ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‪.‬‬

‫ﻴﺘﻁﻠﺏ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﺘﻭﺍﻓﺭ ﺴﻭﻕ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﺴﻌﺔ ﻭ ﻤﻨﻅﻤﺔ ﻭﺘﺼﺒﺢ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﻗﻠﻴﻠﺔ ﺍﻟﻔﻌﺎﻟﻴﺔ‬
‫‪2‬‬
‫ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺘﻜﻭﻥ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﺎﺌﻀﺔ ﻭ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﻤﺘﻁﻭﺭﺓ ﻜﻤﺎ ﻫﻭ ﺍﻟﺤﺎل ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ‬
‫ﻟﻠﺩﻭل ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﺇﺫﺍ ﺍﺘﺴﻊ ﻨﻁﺎﻕ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﻭ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﻬﺩﺩ ﺭﺒﺤﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺤﺘﻔﻅﺔ ﺒﻜﻤﻴﺔ‬
‫ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻤﻨﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﻏﺭﺽ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻫﻭ ﻤﺴﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ) ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ( ﻋﻠﻰ ﺒﻴﻊ ﻭ ﺸﺭﺍﺀ‬
‫ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻴﺔ ﻭ ﻜﺎﻥ ﺒﺸﻜل ﻜﺒﻴﺭ ﻓﺈﻨﻪ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺤﺩﻭﺙ ﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﻭﺍﺌﺩ ﺍﻟﺴﺎﺌﺩﺓ ﻤﻤﺎ ﻗﺩ ﻴﺩﻓﻊ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻷﺨﺫ ﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﻤﻀﺎﺩﺓ ﺘﺘﻌﺎﺭﺽ ﻭ‬
‫ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﻗﺪي ﻋﺒﺪ اﻟﻤﺠﯿﺪ‪ ،‬اﻟﻤﺪﺧﻞ إﻟﻰ اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ دراﺳﺔ ﺗﺤﻠﯿﻠﯿﺔ ﺗﻘﯿﯿﻤﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.90‬‬
‫‪ :2‬ﻋﺒﺪ اﻟﻤﻨﻌﻢ اﻟﺴﯿﺪ ﻋﻠﻲ و ﻧﺰار ﺳﻌﺪ اﻟﺪﯾﻦ اﻟﻌﯿﺴﻲ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف و اﻟﺴﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.363‬‬

‫‪54‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬
‫‪1‬‬
‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻤﻌﺩل ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ‬

‫ﺴﻨﺘﻨﺎﻭل ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻤﻌﺩل ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ ﻤﻥ ﺨﻼل ﻤﻌﺎﻟﺠﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﺜﻼﺙ ﻨﻘﺎﻁ‬
‫ﻭﻫﻲ‪ :‬ﺘﻌﺭﻴﻔﻬﺎ ﻭﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻭﻤﺩﻯ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ‪.‬‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺘﻌﺭﻴﻑ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻤﻌﺩل ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ‬

‫ﺘﺘﻤﺜل ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﻓﻲ ﺇﻟﺯﺍﻡ ﺃﻭ ﺇﺠﺒﺎﺭ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺒﺎﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺘﻬﺎ‬
‫ﺍﻟﺤﺎﻀﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺸﻜل ﺭﺼﻴﺩ ﺩﺍﺌﻥ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،‬ﺩﻭﻥ ﺃﻥ ﻴﺘﻘﺎﻀﻲ ﻋﻠﻰ ﺫﻟﻙ ﺃﻱ ﺴﻌﺭ ﻓﺎﺌﺩﺓ ‪ ،2‬ﻭ ﻫﺫﺍ‬
‫ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﻴﺨﺘﻠﻑ ﻋﻥ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﺴﺎﺌل ﺍﻟﺫﻱ ﺘﺒﻘﻴﻪ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﻁﻠﺒﺎﺕ ﺍﻟﺴﺤﺏ ﺍﻟﻤﺤﺘﻤﻠﺔ ﻤﻥ‬
‫ﻁﺭﻑ ﺍﻟﻤﻭﺩﻋﻴﻥ‪ ،‬ﻭ ﺃﻭل ﻤﻥ ﺍﺴﺘﻌﻤل ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﺒﺸﻜل ﻤﺒﺎﺸﺭ ﻫﻲ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪1933‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ ،‬ﻭ ﻟﻡ ﻴﺒﻕ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﻤﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﻫﻭ ﺤﻤﺎﻴﺔ ﺍﻟﻤﻭﺩﻋﻴﻥ ﺇﻨﻤﺎ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﻭﺴﻴﻠﺔ ﻓﻨﻴﺔ ﻤﻥ ﺸﺄﻨﻬﺎ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ‬
‫ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺨﺹ ﺨﻠﻕ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭ ﺫﻟﻙ ﺤﺴﺏ ﺃﻏﺭﺍﺽ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻤﻘﺘﻀﻴﺎﺕ ﺍﻟﻭﻀﻊ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﺴﺎﺌﺩ‪.‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﺘﺄﺜﻴﺭ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻤﻌﺩل ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ‬

‫ﺘﺘﻭﻗﻑ ﻤﻘﺩﺭﺓ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﻓﻲ ﺨﻠﻕ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭ ﻤﻨﺢ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﻴﺴﺘﻘﺒﻠﻬﺎ ﻤﻥ ﻋﻤﻼﺌﻪ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺤﻘﻕ ﻟﻪ ﻨﻭﻋﺎ ﻤﻥ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﺍﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺘﻪ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻻ ﺘﺠﻤﺩ ﻓﻲ ﺨﺯﺍﺌﻨﻬﺎ ﺒل ﺘﻘﻭﻡ‬
‫ﺒﺎﺴﺘﻐﻼﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﺃﺸﻜﺎل ﻤﺘﻌﺩﺩﺓ ﻜﺈﻗﺭﺍﻀﻬﺎ ﺃﻭ ﺸﺭﺍﺀ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺤﺘﻰ ﻻ ﺘﻘﻊ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻓﻲ‬
‫ﺃﺯﻤﺔ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﺘﺤﺘﻔﻅ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﻁﻠﺒﺎﺕ ﺍﻟﺴﺤﺏ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ ﻤﻥ‬
‫ﺃﺼﺤﺎﺏ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ‪ ، 4‬ﻭ ﺘﺤﺩﺩ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪.‬‬

‫ﻓﻌﻨﺩﻤﺎ ﺘﻅﻬﺭ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺘﻴﺎﺭﺍﺕ ﺘﻀﺨﻤﻴﺔ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﺭﻓﻊ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﻘﻭﻡ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺒﺎﺴﺘﺩﻋﺎﺀ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺇﻨﺨﻔﺎﺽ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻻﻨﻜﻤﺎﺵ ﻓﺈﻥ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﺘﺨﻔﻴﺽ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﻤﻥ ‪ % 20‬ﺇﻟﻰ ‪ % 10‬ﻤﺜﻼ ﻓﺘﺯﺩﺍﺩ ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‬
‫ﺒﺸﻜل ﻤﻀﺎﻋﻑ ﻋﻠﻰ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﻤﻨﺢ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻓﻴﺯﺩﺍﺩ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﻗﺪي ﻋﺒﺪ اﻟﻤﺠﯿﺪ‪ ،‬اﻟﻤﺪﺧﻞ إﻟﻰ اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ دراﺳﺔ ﺗﺤﻠﯿﻠﯿﺔ ﺗﻘﯿﯿﻤﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.84‬‬
‫‪ :2‬أﺣﻤﺪ ﻓﺮﯾﺪ ﻣﺼﻄﻔﻰ‪ ،‬ﺳﮭﯿﺮ ﻣﺤﻤﺪ اﻟﺴﯿﺪ ﺣﺴﻦ‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ و اﻟﺒﻌﺪ اﻟﺪوﻟﻲ ﻟﻠﯿﻮرو‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪.58 ،‬‬
‫‪ :3‬اﻟﻌﺼﺎر رﺷﺎد‪ ،‬اﻟﺤﻠﺒﻲ رﯾﺎض‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ ،‬دار ﺻﻔﺎء ﻟﻠﻨﺸﺮ و اﻟﺘﻮزﯾﻊ‪ ،2000 ،‬ص ‪.157‬‬
‫‪ : 4‬ﻣﺼﻄﻔﻰ رﺷﺪي ﺷﯿﺤﺔ‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي و اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ص ‪.252 ،251‬‬

‫‪55‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺜﺎﻟﺜﺎ‪ :‬ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻤﻌﺩل ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ‬

‫ﺘﻌﺘﺒﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻤﺎﺭﺱ ﺘﺄﺜﻴﺭﺍ ﻤﺒﺎﺸﺭﺍ ﻭ ﻓﻌﺎﻻ ﻋﻠﻰ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‬
‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻴﺘﻘﺭﺭ ﺒﺈﺭﺍﺩﺓ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻁﺒﻘﺎ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺴﻌﻲ ﻟﺘﻁﺒﻴﻘﻬﺎ‪.‬‬

‫ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺯﺍﻴﺎ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻤﻴﺯ ﺒﻬﺎ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﻓﻲ ﺘﺄﺜﻴﺭﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻫﻲ ﺃﻨﻬﺎ ﺘﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﻜل‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺒﺎﻟﺘﺴﺎﻭﻱ ﻓﻬﻲ ﺘﻌﺘﺒﺭ ﺴﻼﺤﺎ ﻓﻌﺎﻻ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭ ﻤﻥ ﺜﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺤﺘﻰ‬
‫ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺼﻐﻴﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ ﻴﻨﺘﺞ ﻋﻨﻪ ﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪.‬‬

‫ﻜﻤﺎ ﺘﻌﺘﺒﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺃﻜﺜﺭ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻓﻲ ﺃﻭﻗﺎﺕ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺤﻴﺙ ﺃﻥ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻻ ﺘﺠﺩ ﻭﺴﻴﻠﺔ ﻟﻼﺴﺘﺠﺎﺒﺔ ﻟﺘﻌﻠﻴﻤﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻬﻠﺔ ﺍﻟﻤﺤﺩﺩﺓ ﻟﻬﺎ ﻟﺭﻓﻊ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺍﻤﺘﺼﺎﺹ ﺍﻟﻔﺎﺌﺽ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺇﻻ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺨﻔﺽ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻭ‬
‫ﺨﻔﺽ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺃﻭﻗﺎﺕ ﺍﻟﻜﺴﺎﺩ ﻓﺈﻥ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﻻ ﺘﻜﻭﻥ ﻟﻬﺎ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻓﻲ‬
‫ﺘﺸﺠﻴﻊ ﻁﻠﺏ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻨﻅﺭﺍ ﻻﻨﺘﺸﺎﺭ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﻜﺴﺎﺩ ﻟﺫﻟﻙ ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﺘﺼﺎﺤﺏ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺇﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺃﺨﺭﻯ‬
‫ﺘﺸﺠﻊ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻁﻠﺏ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‪ ، 1‬ﺇﻥ ﻓﻌﺎﻟﻴﺘﻬﺎ ﺘﺭﺘﺒﻁ ﺒﻤﺩﻯ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﻤﺭﻭﻨﺔ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﺍﺴﺘﺠﺎﺒﺔ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ‬
‫ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻲ ﻟﺘﻠﻙ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﻌﺘﻤﺩﺓ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻬﻲ ﺃﺩﺍﺓ ﻓﻌﺎﻟﺔ ﺠﺩﺍ ﻭ ﺃﻗل ﻜﻠﻔﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ‬
‫ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺎﻷﺩﺍﺘﻴﻥ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺘﻴﻥ‪ ،2‬ﺒﻜﻭﻥ ﻻ ﻴﺭﺘﺒﻁ ﺘﺄﺜﻴﺭﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﺒﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‬
‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻜﻤﺎ ﺃﻨﻬﺎ ﺃﻴﻀﺎ ﻻ ﺘﺤﺘﺎﺝ ﺇﻟﻰ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﺘﻁﻭﺭﺓ ﺃﻭ ﺇﻟﻰ ﺭﻏﺒﺔ ﺍﻟﺠﻤﻬﻭﺭ ﺒﺒﻴﻊ ﻭ ﺸﺭﺍﺀ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ‬
‫ﻟﺫﻟﻙ ﻓﻬﻲ ﺘﺴﺎﻋﺩ ﺃﻜﺜﺭ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻤﺘﺨﻠﻔﺔ ﻭ ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﻋﻜﺱ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﺎﻋﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ‬
‫ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ‪.‬‬

‫ﻭ ﻜﺘﻘﻴﻴﻡ ﻟﻸﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻴﺭﻯ ﻤﻴﻠﺘﻭﻥ ﻓﺭﻴﺩﻤﺎﻥ ﺃﻨﻪ ﻻ ﻀﺭﻭﺭﺓ ﻻﺴﺘﻌﻤﺎل‬
‫ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺜﻼﺜﺔ ﺇﻻ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﻋﺩﻡ ﺘﻤﻜﻥ ﺃﻱ ﺃﺩﺍﺓ ﻤﻥ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﻓﻲ ﺘﺄﺩﻴﺔ ﻭﻅﻴﻔﺘﻬﺎ ﺒﺎﻟﻜﺎﻤل‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻤﺴﺅﻭﻟﻲ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻓﻴﺭﻭﻥ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻓﻲ ﺃﺩﺍﺓ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻷﻨﻪ ﺒﻭﺍﺴﻁﺘﻬﺎ ﺘﺯﻭﺩ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺒﺄﺭﺼﺩﺓ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﻴﺔ ﻭ ﺘﺯﻭﺩ‬
‫ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺒﺎﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﻁﻭﺍﺭﺉ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﻋﻠﻲ ﺣﺎﻓﻆ ﻣﻨﺼﻮر‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬دار اﻟﻨﮭﻀﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪ ،1998 ،‬ص ‪.195‬‬
‫‪ :2‬ﻋﺒﺪ اﻟﻤﻨﻌﻢ اﻟﺴﯿﺪ ﻋﻠﻲ و ﻧﺰار ﺳﻌﺪ اﻟﺪﯾﻦ اﻟﻌﯿﺴﻲ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف و اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.369‬‬

‫‪56‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﻜﻴﻔﻴﺔ ) ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ( ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫ﻴﺴﺘﺨﺩﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺅﺜﺭ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‬
‫ﺃﺩﻭﺍﺕ ﻜﻴﻔﻴﺔ ﻟﻠﺘﺄﺜﻴﺭ ﻓﻲ ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭ ﺍﺘﺠﺎﻫﺎﺘﻪ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺃﻨﻬﺎ ﺘﺴﺘﻁﻴﻊ ﺍﻟﺘﻤﻴﻴﺯ ﺒﻴﻥ ﺍﻷﻨﺸﻁﺔ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻤﻥ‬
‫ﺤﻴﺙ ﺭﻓﻊ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻟﻨﺸﺎﻁ ﻤﻌﻴﻥ ﻭ ﺨﻔﻀﻪ ﻷﺨﺭ ﺒﻤﻌﻨﻰ ﺃﺨﺭ ﺘﻬﺩﻑ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ) ﺍﻟﻜﻴﻔﻴﺔ( ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺴﺘﺨﺩﻡ ﺒﻬﺎ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭ ﺫﻟﻙ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺘﻭﺠﻴﻪ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻤﺠﺎﻻﺕ ﺍﻟﻤﺭﻏﻭﺒﺔ ﻭ ﺤﺠﺒﻪ‬
‫ﻋﻥ ﺍﻟﻤﺠﺎﻻﺕ ﺍﻷﺨﺭﻯ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ‪ :‬ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺘﺄﻁﻴﺭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﻨﺘﻘﺎﺌﻴﺔ ﻟﻠﻘﺭﺽ ﻭ ﻫﻭ ﻤﺎ‬
‫ﺴﻨﻘﻭﻡ ﺒﺘﻔﺼﻴﻠﻪ ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺭﻋﻴﻥ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﻴﻥ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل ‪ :‬ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺘﺄﻁﻴﺭ ﺍﻟﻘﺭﺽ‬

‫ﺘﻬﺩﻑ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺇﻟﻰ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﻟﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺒﺸﻜل ﻗﺎﻨﻭﻨﻲ ﻭ ﻫﻭ‬
‫ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ،2‬ﻭ ﺘﺴﻤﻰ ﺃﻴﻀﺎ ﺘﺨﺼﻴﺹ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭ ﺘﻜﻭﻥ‬
‫ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﺍﻟﻔﻌﺎﻟﻴﺔ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻫﻭ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻻﺴﺘﺩﺍﻨﺔ‪ ،‬ﻓﻬﻲ ﻟﻡ ﺘﺸﻤل ﻓﻘﻁ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻟﻤﺒﻠﻎ ﺍﻟﻤﺘﺎﺡ‬
‫‪3‬‬
‫‪،‬‬ ‫ﻟﻜل ﻁﻠﺏ ﻟﻠﻘﺭﺽ ﺒل ﺇﻀﺎﻓﺔ ﻟﻠﺸﺭﻭﻁ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻁﻠﺒﻬﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻘﺎﺒﻠﺔ ﻹﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ‬
‫ﻭ ﺃﺴﺘﺨﺩﻡ ﻓﻲ ﺇﻨﺠﻠﺘﺭﺍ ﻓﻲ ﺃﻭﺍﺨﺭ ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﺜﺎﻤﻥ ﻋﺸﺭ ﻜﺄﺩﺍﺓ ﻟﻠﺴﻴﻁﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‪.‬‬

‫ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﻬﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺒﻬﺩﻑ ﻤﻨﺢ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺤﺴﺏ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺍﻷﻭﻟﻭﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻔﻲ‬
‫ﺃﻭﻗﺎﺕ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻤﺜﻼ ﻴﻘﻴﺩ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻟﻠﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻫﻲ ﺍﻟﺴﺒﺏ ﻓﻲ ﺫﻟﻙ ﻭ ﺍﻟﻌﻜﺱ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻷﺨﺭﻯ‪،‬‬
‫ﻜﻤﺎ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﺘﻌﻠﻕ ﺒﻤﻌﻴﺎﺭ ﺍﺠل ﺍﻟﻘﺭﺽ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺤﺎﻻﺕ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺍﻟﺠﺎﻤﺢ ﺘﻜﻭﻥ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺘﺄﻁﻴﺭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‬
‫ﺇﺠﺒﺎﺭﻴﺔ ‪ ،4‬ﻓﻴﻘﻭﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﻗﺼﻰ ﻟﻠﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺤﺔ ﺃﻭ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺍﺴﺘﺨﺩﻡ ﻫﺫﺍ ﺍﻷﺴﻠﻭﺏ ﻓﻲ ﻓﺭﻨﺴﺎ ﻷﻭل ﻤﺭﺓ ﺴﻨﺔ ‪ ،1948‬ﻜﻤﺎ ﺘﺼﺎﺤﺏ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺇﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺘﻬﺩﻑ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺘﺨﻔﻴﺽ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻜﺎﻟﺘﻘﻠﻴل ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻔﻘﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻭ ﺘﺸﺠﻴﻊ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ‪ ،‬ﻭ ﻤﺎ ﻟﻭﺤﻅ ﺃﻥ‬
‫ﻨﻅﺎﻡ ﺘﺄﻁﻴﺭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻟﻡ ﻴﺤﻘﻕ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻠﺩﺍﻥ ﺍﻟﺘﻲ ﻁﺒﻘﺘﻪ ﺍﻟﻀﺒﻁ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺏ ﻟﻠﻘﺭﻭﺽ ﻭ ﻫﺫﺍ ﻴﻌﻭﺩ ﻟﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:5‬‬

‫‪ :1‬ﻗﺪي ﻋﺒﺪ اﻟﻤﺠﯿﺪ‪ ،‬اﻟﻤﺪﺧﻞ إﻟﻰ اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ دراﺳﺔ ﺗﺤﻠﯿﻠﯿﺔ ﺗﻘﯿﯿﻤﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.80‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: jean pierre pattat, monnaie, institutions financières et politiques monétaires, 5 em‬‬
‫‪éditions, Economica, paris, 1993, p 398.‬‬
‫‪ :3‬ﻟﻄﺮش اﻟﻄﺎھﺮ ‪ ،‬ﺗﻘﻨﯿﺎت اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺮاﺑﻌﺔ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺰاﺋﺮﯾﺔ‪ ،2005 ،‬ص ‪.220‬‬
‫‪ :4‬ﻓﺘﺢ اﷲ وﻟﻌﻠﻮ‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﺴﯿﺎﺳﻲ‪ -‬ﺗﻮزﯾﻊ اﻟﻤﺪاﺧﯿﻞ اﻟﻨﻘﻮد واﻻﺋﺘﻤﺎن‪ ،-‬ﺑﯿﺮوت‪ ،‬دار اﻟﺤﺪاﺛﺔ‪ ،1987 ،‬ص‪.421،‬‬
‫‪ :5‬وﺳﺎم ﻣﻼك‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﺪاﺧﻠﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.256‬‬

‫‪57‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫‪ -‬ﻏﻴﺎﺏ ﺘﺄﺜﻴﺭﻩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻭﺠﻬﺔ ﻟﻠﺨﺯﻴﻨﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺭﻏﺒﺔ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﻌﺩﻡ ﺇﺠﺭﺍﺀ ﺘﻘﻴﻴﺩ ﻜﺒﻴﺭ ﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻟﺠﻭﺀ ﺍﻟﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻓﻴﻤﺎ ﺒﻴﻨﻬﺎ ﺃﻭ ﺇﻟﻰ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺃﻭ ﺤﺘﻰ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﺒﺎﻟﻨﻘﺩ ﺍﻷﺠﻨﺒﻲ ﻭ‬
‫ﻜﺫﻟﻙ ﻟﻡ ﻴﻌﺩ ﻓﻘﻁ ﻀﺎﺒﻁﺎ ﻜﻤﻴﺎ ﺒل ﻨﻭﻋﻴﺎ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﻨﺘﻘﺎﺌﻴﺔ ﻟﻠﻘﺭﺽ‬

‫ﺘﻬﺩﻑ ﻫﺫﻩ ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺍﻻﻨﺘﻘﺎﺌﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺘﺴﻬﻴل ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻭﺍﻉ ﺨﺎﺼﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺃﻭ‬
‫ﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﺘﻭﺯﻴﻌﻬﺎ ﺃﺤﻴﺎﻨﺎ ﺃﺨﺭﻯ‪ ،‬ﻭ ﻋﺎﺩﺓ ﻤﺎ ﺘﻜﻭﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻓﻲ ﺸﻜل ﺴﻘﻭﻑ ﻤﺨﺼﺼﺔ ﻷﻫﺩﺍﻑ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻬﺩﻑ ﻤﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﻫﻭ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻨﺤﻭ ﺍﻟﻤﺠﺎﻻﺕ ﺍﻟﻤﺭﺍﺩ ﺍﻟﻨﻬﻭﺽ ﺒﻬﺎ ﺃﻭ ﺘﺤﻔﻴﺯﻫﺎ‬
‫ﺃﻭ ﻟﺘﺴﻬﻴل ﻨﻘل ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﻥ ﻗﻁﺎﻉ ﺇﻟﻰ ﺃﺨﺭ‪ 1‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻤﺎﺸﻰ ﻤﻊ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﻤﻥ ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪:‬‬

‫‪ -1‬ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺨﺼﻡ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﻓﻭﻕ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺴﻘﻑ‪ :‬ﻓﺈﺫﺍ ﺃﺭﺍﺩ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺃﻥ ﻴﺸﺠﻊ ﺒﻌﺽ ﺍﻷﻨﺸﻁﺔ ﻓﺈﻨﻪ‬
‫ﻴﻘﻭﻡ ﺒﺈﻋﺎﺩﺓ ﺨﺼﻡ ﺍﻟﻜﻤﺒﻴﺎﻻﺕ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﻬﺫﻩ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻜﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺍﺕ ﺤﺘﻰ ﺒﻌﺩ ﺘﺠﺎﻭﺯ ﺍﻟﺴﻘﻑ ﺍﻟﻤﺤﺩﺩ‬
‫ﻤﻊ ﺇﺴﺘﻌﻤﺎل ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﺍﻟﻌﺎﺩﻱ‪.‬‬

‫‪ -2‬ﻭﻀﻊ ﻗﻴﻭﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻜﻲ‪ :‬ﻭ ﺍﻟﻐﺭﺽ ﻤﻥ ﺫﻟﻙ ﻫﻭ ﻜﺒﺢ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺒﻀﺎﺌﻊ‪ ،‬ﻭ ﻴﺴﺘﺨﺩﻡ‬
‫ﻟﻠﺘﻘﻠﻴل ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ‪ ،‬ﻭ ﻁﺒﻘﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ ،1941‬ﻭ ﻓﻲ ﻓﺭﻨﺴﺎ ﻜﺎﻥ ﺍﻟﺤﺩ‬
‫ﺍﻷﺩﻨﻰ ﻟﻠﺩﻓﻌﺔ ﺍﻟﻤﻘﺩﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻘﺴﻴﻁ ﻟﺒﻌﺽ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻜﻴﺔ ﻓﻲ ‪ ،1969‬ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻲ‬
‫ﺴﻨﺔ ﻓﻘﺩ ﺘﻡ ﺇﻟﻐﺎﺀﻩ ﺘﻤﺎﻤﺎ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ ،1970‬ﻻﺴﺘﻐﻼﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺎﻨﺏ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻲ‪.‬‬

‫‪ -3‬ﺍﻟﺘﻤﻴﻴﺯ ﺒﺄﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺤﺔ ﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺇﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪ :‬ﻟﻌﺒﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺩﻭﺭﺍ‬
‫ﻫﺎﻤﺎ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﻋﻼﺝ ﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻓﻲ ﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﻭل ﻤﻨﻬﺎ ﺇﻴﻁﺎﻟﻴﺎ ﻭ‬

‫‪1‬‬
‫‪: Michelle de mourgues, la monnaie, système financière et théorie monétaire, op.cit. p‬‬
‫‪238.‬‬

‫‪58‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﻓﺭﻨﺴﺎ ﺨﻼل ﺍﻟﻨﺼﻑ ﺍﻷﻭل ﻤﻥ ﺍﻟﺴﺒﻌﻴﻨﺎﺕ‪ ،1‬ﺤﻴﺙ ﺘﻘﻭﻡ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺘﺨﻔﻴﺽ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻼﺕ ﺍﻟﻤﻘﺩﻤﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺠﺎﻻﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺭﻴﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﺘﺸﺠﻴﻌﻬﺎ ﺒﻬﺩﻑ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﺘﻜﺎﻟﻴﻑ ﺇﻨﺘﺎﺝ ﻤﺎ‪.‬‬

‫‪ -4‬ﻫﻭﺍﻤﺵ ﺍﻟﻀﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺒﺔ‪ :‬ﻭ ﻴﻜﻭﻥ ﺫﻟﻙ ﺒﺈﺤﺩﺍﺙ ﺘﻐﻴﻴﺭ ﻓﻲ ﻫﻭﺍﻤﺵ ﺍﻟﻀﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‬
‫‪2‬‬
‫‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻘﺎﺒل ﻫﻨﺎﻙ ﻫﻭﺍﻤﺵ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﺍﻟﺘﻲ‬ ‫ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺤﺔ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺴﻭﺍﺀﺍ ﺒﺎﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺃﻭ ﺒﺎﻟﻨﻘﺼﺎﻥ‬
‫ﺘﻤﺜل ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻤﺌﻭﻴﺔ ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻭﻟﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﺒﻤﻨﺢ ﻗﺭﻭﺽ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ‪ ،‬ﻓﺈﺫﺍ ﻜﺎﻥ‬
‫ﻫﺎﻤﺵ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻴﻘﺩﺭ ﺏ ‪ % 45‬ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﻌﺎﺩﻴﺔ ﺒﻤﻌﻨﻰ ﺃﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﻴﻤﻭل ﻤﺎ ﻗﻴﻤﺔ ‪ % 45‬ﻤﻥ‬
‫ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ‪ % 55‬ﺍﻟﺒﺎﻗﻴﺔ ﻴﺩﻓﻌﻬﺎ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺏ ﻤﻥ ﻤﺎﻟﻪ ﺍﻟﺨﺎﺹ‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﺃﻭﻗﺎﺕ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺭﻓﻊ ﻫﺎﻤﺵ ﺍﻟﻀﻤﺎﻥ ﺇﻟﻰ ‪ % 65‬ﻤﺜﻼ ﺃﻱ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﻫﺎﻤﺵ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﺇﻟﻰ ‪ % 35‬ﻤﻤﺎ ﻴﻘﻠل ﻤﻥ‬
‫ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺡ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻴﺤﺩﺙ ﺍﻟﻌﻜﺱ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﻜﺴﺎﺩ‪.‬‬

‫ﻜﺫﻟﻙ ﻴﻤﻜﻥ ﺇﻀﺎﻓﺔ ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺃﺨﺭﻯ ﻜﺭﻗﺎﺒﺔ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻭ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺤﺩ ﺃﻋﻠﻰ ﻟﻼﺌﺘﻤﺎﻥ‬
‫ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺒﻁﺎﻗﺎﺕ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﻤﺘﻁﻠﺒﺎﺕ ﺍﻹﻴﺩﺍﻉ ﺍﻟﻤﺴﺒﻕ ﻤﻘﺎﺒل ﺍﻻﺴﺘﻴﺭﺍﺩ‪ ،‬ﻏﻴﺭ ﺃﻨﻪ ﻫﻨﺎﻙ ﺍﻨﺘﻘﺎﺩﺍﺕ ﻴﻤﻜﻥ‬
‫ﺘﻭﺠﻴﻬﻬﺎ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﻤﻨﻬﺎ ‪: 3‬‬

‫* ﻋﺩﻡ ﻀﻤﺎﻥ ﺘﻭﺠﻪ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺤﺔ ﻨﺤﻭ ﻟﻠﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﻨﻴﺔ‬

‫* ﺼﻌﻭﺒﺔ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺭﻗﺎﺒﺔ ﻓﻌﺎﻟﺔ ﻭ ﺴﻬﻠﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﺤﺒﺫ ﺘﺸﺠﻴﻌﻪ‬

‫* ﻗﺩ ﺘﻤﻴﺯ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭﺓ ﻭ ﺍﻟﺼﻐﻴﺭﺓ‬

‫* ﺇﺴﺘﻌﻤﺎل ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﻴﻴﻥ ﻟﻸﻤﻭﺍل ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﺔ ﻓﻲ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺭﻏﻭﺏ‪.‬‬

‫ﻜﺘﻘﻴﻴﻡ ﻟﻸﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﻜﻴﻔﻴﺔ ) ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ( ﻴﻤﻜﻨﻨﺎ ﺍﻟﻘﻭل ﺒﺸﻜل ﻋﺎﻡ ﺒﺄﻨﻬﺎ ﺘﺴﺘﺨﺩﻡ ﻟﺘﺠﻨﺏ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺸﺎﻤﻠﺔ ﻭ‬
‫ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺭﻏﻭﺏ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﺠﻡ ﻋﻥ ﺇﺴﺘﻌﻤﺎل ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻻ ﺘﻤﻴﺯ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ‪ ،‬ﻓﺘﺄﺘﻲ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﻜﻴﻔﻴﺔ ﻟﺘﻘﻭﻡ ﺒﻭﻀﻊ ﺤﺩﻭﺩ ﺃﻭ ﻗﻴﻭﺩ ﻋﻠﻰ ﻤﻨﺢ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺭﻴﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﺘﺸﺠﻴﻌﻬﺎ ﺃﻭ ﺍﻟﺤﺩ‬
‫ﻤﻨﻬﺎ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﺻﺎﻟﺢ ﻣﻔﺘﺎح‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ) اﻟﻤﻔﮭﻮم و اﻷھﺪاف و اﻷدوات(‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.158‬‬
‫‪ :2‬ﻏﺎزي ﺣﺴﯿﻦ ﻋﻨﺎﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺘﻀﺨﻢ اﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.139‬‬
‫‪ :3‬ﻏﺎزي ﺣﺴﯿﻦ ﻋﻨﺎﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.142‬‬

‫‪59‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫ﻴﺴﺘﺨﺩﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺃﺤﻴﺎﻨﺎ ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﺎﻟﻔﺔ ﺍﻟﺫﻜﺭ‪ ،‬ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺃﺨﺭﻯ ﻭ ﺨﺎﺼﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺤﺎﻟﺔ ﻋﺩﻡ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺭﻏﺒﺘﻪ ﻓﻲ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻌﺎﻟﻴﺘﻬﺎ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﺘﻬﺩﻑ ﻫﻲ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﺇﻟﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻟﻬﺎ ﻋﻼﻗﺔ ﺒﺎﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﻫﻲ‪:1‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺍﻹﻗﻨﺎﻉ ﺍﻷﺩﺒﻲ‬

‫ﻫﻭ ﻋﺒﺎﺭ ﻋﻥ ﻤﺠﺭﺩ ﻗﺒﻭل ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺒﺘﻌﻠﻴﻤﺎﺕ ﻭ ﺇﺭﺸﺎﺩﺍﺕ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺃﺩﺒﻴﺎ‬
‫ﺒﺨﺼﻭﺹ ﺘﻘﺩﻴﻡ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭ ﺘﻭﺠﻴﻬﻪ ﺤﺴﺏ ﺍﻻﺴﺘﻌﻤﺎﻻﺕ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ‪ ،2‬ﻴﺴﺘﺨﺩﻤﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻜﻲ ﺘﺴﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺭﻏﺒﻪ‪ ،‬ﻭ ﺫﻟﻙ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﻤﻨﺎﺸﺩﺓ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‬
‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺒﺯﻴﺎﺩﺓ ﺃﻭ ﺨﻔﺽ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﻤﻌﻴﻥ ﺒﻭﺴﺎﺌل ﻤﻨﻬﺎ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺤﺎﺕ ﻭ ﺍﻟﺘﺤﺫﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺸﻔﻬﻴﺔ ﺃﻭ‬
‫ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺘﺴﻤﻰ ﺃﻴﻀﺎ ﺒﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﺤﺔ ﻭ ﺘﺘﻤﺘﻊ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺍﻟﺭﺍﺌﺩﺓ ﻭ ﺍﻟﻌﺭﻴﻘﺔ ﺒﻬﻴﺒﺔ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻟﺩﻭﻟﺔ ﻤﺎ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﺅﻫﻠﻬﺎ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺘﻘﻭﻡ ﺒﺎﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﻤﻘﺎﻻﺕ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﺼﺤﻑ ﻭ ﺍﻟﻤﺠﻼﺕ ﻭ ﺍﻟﺨﻁﺏ ﻟﺘﻐﻴﻴﺭ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻭ ﻓﻕ ﺍﻟﺨﻁﺔ ﻭ ﺍﻹﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﺍﻟﻤﺴﻁﺭﺓ ﻤﻥ ﻗﺒل‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ‪ ،3‬ﻭ ﻗﺩ ﺘﺯﺩﺍﺩ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺇﺫﺍ ﻤﺎ ﺍﻗﺘﺭﻨﺕ ﺒﺒﻌﺽ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﺃﻭ ﺒﺸﻲﺀ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻟﺘﺤﺫﻴﺭ ﻭ ﺍﻟﻭﻋﻴﺩ ‪.4‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﺘﻭﺠﻴﻬﺎﺕ ﻭ ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻤﺎﺕ‬

‫ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺘﻌﻠﻴﻤﺎﺕ ﺘﻭﺠﻪ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻜﺘﺤﺩﻴﺩ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺡ‪ ،‬ﺃﻭ ﻨﻭﻋﻪ ﺃﻭ ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻪ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﻫﻨﺎ ﻴﻤﻜﻥ ﻟﻠﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺃﻥ ﻴﻀﻤﻥ ﺘﺩﻓﻕ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻤﺠﺎل ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺏ ﻤﻤﺎ ﻴﻤﻜﻨﻪ ﻤﻥ ﺭﻗﺎﺒﺔ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻭ ﻤﻀﻤﻭﻨﺔ ﻋﻥ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ﺍﻟﻤﻨﻔﺫﺓ‪ ،‬ﻓﻤﺜﻼ ﻗﺩ ﻴﺼﺩﺭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺘﻌﻠﻴﻤﺎﺕ ﺒﺸﺭﺍﺀ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺤﻜﻭﻤﻴﺔ ﺃﻭ ﺘﻭﺠﻴﻪ ﺠﺯﺀ ﻤﻥ ﺃﺼﻭل‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﻁﻭﻴﻠﺔ ﺍﻷﺠل ﺃﻭ ﻤﺘﻭﺴﻁﺔ ﺍﻷﺠل‪.‬‬

‫‪ :1‬أﻣﯿﻦ رﻓﻌﺖ اﻟﻤﺤﺠﻮب‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻘﻮد واﻻﻗﺘﺼﺎد‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪ ،‬دار اﻟﻨﮭﻀﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪ ،1994 ،‬ص‪.195 ،‬‬
‫‪ :2‬ﺿﯿﺎء ﻣﺠﯿﺪ اﻟﻤﻮﺳﻮي‪ ،‬اﻹﺻﻼح اﻟﻨﻘﺪي‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دار اﻟﻔﻜﺮ‪ ،1993 ،‬ص ‪.39‬‬
‫‪ : 3‬ﻣﺤﻤﺪ زﻛﻲ ﺷﺎﻓﻌﻲ‪ ،‬ﻣﻘﺪﻣﺔ ﻓﻲ اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬دار اﻟﻨﮭﻀﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪ ،1978 ،‬ص ص ‪.316‬‬
‫‪ :4‬ﻏﺎزي ﺣﺴﯿﻦ ﻋﻨﺎﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺘﻀﺨﻢ اﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.145‬‬

‫‪60‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﺍﻹﻋﻼﻡ‬

‫ﻭ ﻴﻜﻭﻥ ﺫﻟﻙ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﻗﻴﺎﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺈﻋﻼﻥ ﺴﻴﺎﺴﺘﻪ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل‬
‫ﺇﻅﻬﺎﺭﻩ ﻟﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻻﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺭﻴﺩ ﺇﺘﺒﺎﻋﻬﺎ ﻤﻌﺒﺭﺍ ﻋﻠﻰ ﺫﻟﻙ ﺒﺎﻟﻭﻗﺎﺌﻊ ﻭ ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺴﻴﺘﺨﺫﻫﺎ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﻴﻜﻭﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻹﻋﻼﻡ ﺒﻭﻀﻊ ﻜل ﺍﻟﺤﻘﺎﺌﻕ ﻭ ﺍﻷﺭﻗﺎﻡ ﻋﻥ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﺃﻤﺎﻡ ﺍﻟﺭﺃﻱ ﺍﻟﻌﺎﻡ‪ ،‬ﻜﺘﻔﺴﻴﺭ ﻭ‬
‫ﺃﺩﻟﺔ ﻟﻸﺴﺒﺎﺏ ﺍﻟﺘﻲ ﺠﻌﻠﺘﻪ ﻴﺘﺒﻨﻰ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻟﺘﻭﺠﻪ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‪ ،‬ﻭ ﻴﻌﻤل ﻫﺫﺍ ﺍﻹﻋﻼﻡ ﻋﻠﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺜﻘﺔ‬
‫ﺍﻟﺠﻤﻬﻭﺭ ﺒﺎﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﻭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﻭﻀﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ ‪ :‬ﻗﻨﻭﺍﺕ ﺇﺒﻼﻍ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫ﺘﻌﺭﻑ ﻗﻨﺎﺓ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻬﺎ ﺍﻵﻟﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻤﻥ ﺨﻼﻟﻬﺎ ﻴﺤﺩﺙ ﻗﺭﺍﺭ ﻤﻌﻴﻥ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺴﻠﻭﻜﺎﺕ ﺍﻷﻋﻭﺍﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ‪ ،‬ﻭ ﻤﻨﻪ ﻋﻠﻰ ﻫﺩﻑ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﻭ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ‪ ،1‬ﻭ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ‬
‫ﻨﻘﺴﻤﻬﺎ ﺇﻟﻰ ﺃﺭﺒﻌﺔ ﻭ ﻫﻲ ‪ :‬ﻗﻨﺎﺓ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﻗﻨﺎﺓ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ‪ ،‬ﻗﻨﺎﺓ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ‪ ،‬ﻭ ﺃﺨﻴﺭﺍ ﻗﻨﺎﺓ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻨﺨﺼﺹ ﻟﻜل ﻭﺍﺤﺩﺓ ﻤﻨﻬﺎ ﻤﻁﻠﺏ ﻟﻠﺘﻔﺼﻴل‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻗﻨﺎﺓ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‬

‫ﺘﻌﺘﺒﺭ ﻗﻨﺎﺓ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺤﺴﺏ ﺍﻟﻔﻜﺭ ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻜﻲ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﻻﻨﺘﻘﺎل ﺃﺜﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺃﻨﻬﺎ ﺤﺴﺏ ﺍﻟﻨﻤﻭﺫﺝ ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻱ )‪ (IS-LM‬ﺃﻫﻡ ﻗﻨﺎﺓ ﻓﻲ ﺍﻨﺘﻘﺎل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﻫﺩﻑ ﺍﻟﻨﻤﻭ‬
‫ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻠﺨﻴﺹ ﻤﻀﻤﻭﻨﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻭ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ ‪: 2‬‬

‫ﺤﺴﺏ ﺍﻟﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻱ ﻋﻨﺩ ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺒﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﻭﺴﻌﻴﺔ )‪ ( M ‬ﺴﺘﺅﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺇﻨﺨﻔﺎﺽ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ) ‪ ( ir ‬ﻭ ﻤﻥ ﺜﻡ ﻓﻴﺅﺩﻯ ﺫﻟﻙ ﺇﻟﻰ ﺇﻨﺨﻔﺎﺽ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺃﻭ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻭ ﻫﻭ ﻤﺎ ﻴﻌﻤل‬

‫‪1‬‬
‫‪:Bulletin de la banque de France, Efficacité de la politique monétaire et canaux de‬‬
‫‪transmission. n° 136 avril 2005.‬‬
‫‪www.banque-france.fr/fr/publication/telechar/bulletin/136edito.pdf. lire le 04/12/2010.‬‬
‫‪2‬‬
‫; ‪: Frederik Mishkin et Christian bordes : monnaie, banque, et marchés financiers‬‬
‫‪op.cit. p 803.‬‬

‫‪61‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﻋﻠﻰ ﺭﻓﻊ ﻨﻔﻘﺎﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ )‪ ( I ‬ﻓﻴﺅﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﺍﻟﻜﻠﻰ ﻭ ﺤﺠﻡ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ )‪ ،(Y‬ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ‬
‫ﺍﻟﻌﻜﺴﻴﺔ ﺃﻱ ﻋﻨﺩ ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺒﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻨﻜﻤﺎﺸﻴﺔ ) ‪ ( M ‬ﺴﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺭﻓﻊ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ )‪ ( ir ‬ﻭ‬
‫ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﻴﺭﻓﻊ ﻤﻥ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﻭ ﻫﺫﺍ ﻟﻪ ﺘﺄﺜﻴﺭﻩ ﻋﻠﻰ ﻨﻔﻘﺎﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﺨﻔﺽ ﻭ ﻤﻥ ﺜﻡ ﺃﺜﺭﻩ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺨﻔﺽ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺃﻱ ﺒﻤﻌﻨﻰ‪:‬‬

‫⇒↓‬ ‫⇒↑‬ ‫⇒↓‬ ‫↓‬

‫ﺍﻋﺘﻤﺩ ﻜﻴﻨﺯ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﻨﺎﺓ ﻋﻠﻰ ﻋﺎﻤل ﺭﺌﻴﺴﻲ ﻭ ﻫﻭ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻓﻲ ﺸﺄﻥ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﻤﻴﺯﺓ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻤﻴﺯ ﺒﻬﺎ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﻨﺎﺓ ﻫﻲ ﻜﻭﻥ ﺃﻥ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻫﻲ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺅﺜﺭ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﻠﻜﻴﻥ ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ‪ ،‬ﺃﻜﺩﺕ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻗﺩﻤﻬﺎ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻭﻥ ﺤﻭل ﻗﻨﺎﺓ‬
‫ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻜــ ﺘﻴﻠﻭﺭ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ ،1995‬ﺍﻟﺫﻱ ﺃﻭﻀﺢ ﺃﻥ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻴﻤﺎﺭﺱ ﺃﺜﺭﺍ ﻜﺒﻴﺭﺍ ﻋﻠﻰ ﻨﻔﻘﺎﺕ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﻭ ﺍﻹﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻤﻤﺎ ﻴﺠﻌﻠﻪ ﻨﺎﻗﻼ ﻫﺎﻤﺎ ﻷﺜﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻭ ﻟﻜﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺘﻴﺠﺔ ﻗﻭﺒﻠﺕ ﺒﺭﻓﺽ ﺸﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﺎﺤﺜﻴﻥ ﺃﻤﺜﺎل ‪ben bernanke‬‬
‫ﻭ ‪ Mark gertler‬ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ .... ،1995‬ﺍﻟﺫﻴﻥ ﻴﺨﺎﻟﻔﻭﻥ ﺍﻟﻁﺭﺡ ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﻭ ﻟﺩﻴﻬﻡ ﺭﺅﻴﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﺤﻴﺙ‬
‫ﻴﺅﻜﺩﻭﻥ ﺃﻥ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺠﺭﻴﺒﻴﺔ ﺘﺒﻴﻥ ﺍﻵﺜﺎﺭ ﺍﻟﺴﻴﺌﺔ ﻟﻠﺘﺄﺜﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﻌﺘﺒﺭﺓ ﻷﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺘﻜﺎﻟﻴﻑ‬
‫ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل‪ ،‬ﻭ ﻴﺅﻜﺩﻭﻥ ﺃﻴﻀﺎ ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﺇﺨﻔﺎﻕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻜﺂﻟﻴﺔ ﻟﻨﻘل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻴﺸﺠﻊ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺒﺤﺙ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻤﻴﻜﺎﻨﻴﺯﻤﺎﺕ ﺃﺨﺭﻯ ﻭ ﺨﺼﻭﺼﺎ ﻗﻨﺎﺓ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‪.1‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻗﻨﺎﺓ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ‬

‫ﺘﺄﺨﺫ ﻗﻨﺎﺓ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﻤﻜﺎﻨﺔ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻌﺩﺩ ﻜﺒﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﻭل ﺨﺎﺼﺔ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﺘﺒﺤﺙ ﻋﻥ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺴﻌﺭ ﺼﺭﻑ ﻋﻤﻠﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﺘﺴﺘﺨﺩﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﻨﺎﺓ ﻜﻭﺴﻴﻠﺔ ﻟﺘﻨﺸﻴﻁ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺍﺕ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺘﻌﻭﺩ‬
‫ﺍﻷﻫﻤﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﻜﻭﻥ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﺘﻐﻴﺭ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﻴﺼل ﺇﻟﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺤﻠﻰ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﺄﺜﻴﺭﻩ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‬

‫‪ :1‬أﺣﻤﺪ ﺷﻌﺒﺎن ﻣﺤﻤﺪ ﻋﻠﻲ‪ ،‬اﻧﻌﻜﺎﺳﺎت اﻟﻤﺘﻐﯿﺮات اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة ﻋﻠﻰ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ و دور اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‪ ،‬دراﺳﺔ ﺗﺤﻠﯿﻠﯿﺔ‬
‫ﺗﻄﺒﯿﻘﯿﺔ ﻟﺤﺎﻻت ﻣﺨﺘﺎرة ﻣﻦ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬ﺟﻤﮭﻮرﯾﺔ ﻣﺼﺮ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪ ،‬اﻟﺪار اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪ ،2006 ،‬ص ‪.120‬‬

‫‪62‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﻭ ﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﺄﺜﻴﺭﻩ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻲ ﻭ‬
‫ﺘﺩﻓﻕ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل‪.1‬‬

‫ﻭ ﺘﻌﻤل ﻗﻨﺎﺓ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻷﻥ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ ﺩﺍﺨل‬
‫ﺍﻟﺒﻠﺩ ﻴﻘﻠل ﻤﻥ ﺍﺴﺘﻘﻁﺎﺏ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺎﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺒﺎﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻭ ﻟﺫﻟﻙ ﺍﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺇﻨﺨﻔﺎﺽ ﻗﻴﻤﺔ‬
‫ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﻨﻅﻴﺭﺘﻬﺎ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﻴﺅﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺇﻨﺨﻔﺎﺽ ﺃﻭ ﺘﺩﻫﻭﺭ ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ‬
‫) ‪ ( E ‬ﻓﺘﻨﺨﻔﺽ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺎﻟﺴﻠﻊ ﺍﻟﻤﺴﻌﺭﺓ ﺒﺎﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﻴﺅﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ‬
‫ﻓﻲ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ) ‪ ( NX ‬ﻭ ﻤﻨﻪ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺍﻟﻜﻠﻲ )‪ ( Y ‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻤﻊ ﻤﺭﺍﻋﺎﺓ ﺸﺭﻭﻁ ﺘﺨﻔﻴﺽ‬
‫ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ‪ ،‬ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﻻ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﻀﺭﺍ ﺒﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻴﻤﻜﻥ ﺇﺒﺭﺍﺯ‬
‫ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﻨﺎﺓ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪: 2‬‬

‫↑ ‪M  ⇒ ir ↓ ⇒ E ↓ ⇒ NX ↑ ⇒ Y‬‬

‫ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﺘﻌﻤل ﻓﻴﻬﺎ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻨﻜﻤﺎﺸﻴﺔ ﻴﻨﺨﻔﺽ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻓﺘﺭﺘﻔﻊ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‬
‫ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻋﻨﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺨﺎﺭﺝ ﻭ ﻫﻭ ﻤﺎ ﻴﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﻘﻁﺎﺏ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻷﺠﻨﺒﻲ ﻭ ﺭﻓﻊ‬
‫ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﻭ ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﻴﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ ﻭ ﻴﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻜﻭﻥ‬
‫ﻤﻌﺎﻴﻨﺘﻪ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﺤﺴﺎﺏ ﺍﻟﺠﺎﺭﻱ ﻓﻲ ﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻓﻴﻨﺨﻔﺽ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻰ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ ﻤﻤﺎ‬
‫ﻴﺼﻴﺏ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﺒﺎﻟﺭﻜﻭﺩ ﻭ ﻫﻲ ﺃﺜﺎﺭ ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻏﻭﺏ ﻓﻴﻬﺎ ﻴﻨﺼﺢ ﺍﻟﻜﺜﻴﺭ ﺒﻀﺭﻭﺭﺓ ﻤﺼﺎﺤﺒﺘﻬﺎ‬
‫ﺒﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺃﺨﺭﻯ ﻟﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﻫﺫﻩ ﺍﻵﺜﺎﺭ ﺍﻟﺴﻠﺒﻴﺔ ‪. 3‬‬

‫‪1‬‬
‫‪: Frederik Mishkin ‘’ the Economics of money, banking, and Financial markets’’,‬‬
‫‪Boston : Scott Foresman and Company, 2 nd ed, 1989, p 134.‬‬
‫‪2‬‬
‫; ‪: Frederik Mishkin et Christian bordes : monnaie, banque, et marchés financiers‬‬
‫‪op.cit. p 805.‬‬
‫‪ :3‬ﻋﻠﻰ ﺗﻮﻓﯿﻖ اﻟﺼﺎدق و آﺧﺮون‪ ،‬ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‪ ،‬ﻣﻌﮭﺪ اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪ ،‬أﺑﻮا‬
‫ﻇﺒﻲ‪ ،1996 ،‬ص ‪.63‬‬

‫‪63‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﻗﻨﺎﺓ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ‬

‫ﺘﻌﺒﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﻨﺎﺓ ﻋﻥ ﻭﺠﻬﺔ ﻨﻅﺭ ﺃﻨﺼﺎﺭ ﺍﻟﻤﺩﺭﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﻠﻴل ﺃﺜﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‪ ،‬ﻭ ﺫﻟﻙ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺃﻨﻬﻡ ﻴﻌﺘﺒﺭﻭﻥ ﺃﻥ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻴﻨﺘﻘل ﻋﺒﺭ ﻗﻨﺎﺘﻴﻥ ﺭﺌﻴﺴﻴﺘﻴﻥ ﻭ‬
‫ﻫﻤﺎ‪ :‬ﻗﻨﺎﺓ ﺘﻭﺒﻴﻥ ﻟﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﻗﻨﺎﺓ ﺍﺜﺭ ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ‪. 1‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤل ‪ q‬ﻟﺘﻭﺒﻴﻥ‬

‫ﻭ ﻫﻲ ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺤﺭﻜﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻤﺒﻨﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻴﺘﻭﻗﻑ ﻋﻠﻰ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ‬
‫‪2‬‬
‫‪ ،‬ﻭ ﻫﻲ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﻤﻰ ﻨﺴﺒﺔ ﺃﻭ ﻤﻌﺎﻤل ‪ ، q‬ﻓﺈﺫﺍ ﺭﻜﺯﻨﺎ ﺇﻟﻰ‬ ‫ﻟﻸﺼل ﺇﻟﻰ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﺴﺘﺒﺩﺍل ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل‬

‫ﻭ ﻋﻠﻴﻪ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﻜﻭﻥ‬ ‫=‬ ‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ ﻟﻸﺼل ﺒـ ‪ M‬ﻭ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﺴﺘﺒﺩﺍل ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺒـ ‪ R‬ﻓﺈﻥ‪:‬‬

‫ﺍﻟﻤﻌﺎﻤل ‪ q‬ﻤﺭﺘﻔﻌﺎ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ ﻟﻠﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺘﻜﻭﻥ ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﺴﺘﺒﺩﺍل ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩﺓ ﻫﻲ ﺃﻗل ﺘﻜﻠﻔﺔ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺎﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ ﻟﻠﻤﺅﺴﺴﺔ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﻌﻜﺴﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﻴﻜﻭﻥ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤل ‪ q‬ﻤﻨﺨﻔﻀﺎ ﻓﺈﻥ ﺫﻟﻙ ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻻ ﺘﺒﺤﺙ ﻋﻥ ﺍﻤﺘﻼﻙ ﺁﻻﺕ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻷﻥ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ‬
‫ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ ﺃﻭ ﻀﻌﻴﻔﺔ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﺴﺘﺒﺩﺍل ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺇﺫﺍ ﺃﺭﺍﺩﺕ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ‬
‫ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﻁﺎﻟﻤﺎ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤل ‪ q‬ﻤﺘﺩﻨﻲ‪ ،‬ﻓﺈﻨﻬﺎ ﺘﺴﺘﻁﻴﻊ ﺸﺭﺍﺀ ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺃﺨﺭﻯ ﺒﺴﻌﺭ ﺘﻔﺎﻀﻠﻲ ﺤﻴﺙ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ‬
‫ﺘﻜﻭﻥ ﻨﻔﻘﺎﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻀﻌﻴﻔﺔ ﻨﻭﻋﺎ ﻤﺎ‪.‬‬

‫ﻴﻤﻜﻨﻨ ﺎ ﺘﻭﻀﻴﺢ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﻨﻰ ﺃﻥ ﺍﻷﻋﻭﺍﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﻴﺤﻭﺯﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺎﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺏ ﻤﻤﺎ ﻴﺴﺘﻭﺠﺏ‬
‫ﺨﻔﻀﻬﺎ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﻓﺘﺭﺘﻔﻊ ﺃﺴﻌﺎﺭﻫﺎ‪،‬‬
‫ﺤﻴﺙ ﻨﺭﺒﻁ ﻫﺫﺍ ﺍﻷﺜﺭ ﻤﻊ ﺃﺜﺭ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ) ‪ ، ( Po ‬ﻓﻴﺅﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤل )‪( q ‬‬
‫ﻓﻴﺭﺘﻔﻊ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ) ‪ ،( I‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻰ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ ) ‪ ( Y ‬ﻜﻤﺎﻴﻠﻲ‪: 3‬‬

‫‪ :1‬ﻗﺪي ﻋﺒﺪ اﻟﻤﺠﯿﺪ‪ ،‬اﻟﻤﺪﺧﻞ إﻟﻰ اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.77‬‬
‫‪ :2‬ﺻﺎﻟﺢ ﻣﻔﺘﺎح‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ) اﻟﻤﻔﮭﻮم و اﻷھﺪاف و اﻷدوات(‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ص ‪.177 ،176‬‬
‫‪3‬‬
‫; ‪: Frederik Mishkin et Christian bordes : monnaie, banque, et marchés financiers‬‬
‫‪op.cit. p 807.‬‬

‫‪64‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﻌﻜﺴﻴﺔ ﻓﺈﻥ ﺇﻨﺨﻔﺎﺽ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻴﻘﻠل ﻤﻥ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﻷﻥ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻗﻠﻴﻠﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﻭ ﻤﺎ‬
‫ﻴﺅﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺴﻌﻲ ﺍﻟﻤﺘﻌﺎﻤﻠﻴﻥ ﺇﻟﻰ ﺒﻴﻊ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ) ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ( ﻟﻠﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻭ ﻟﺫﻟﻙ ﺃﺜﺭ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺇﻨﺨﻔﺎﺽ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤل ‪ q‬ﻓﻴﻘل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﻤﻥ ﺜﻤﺔ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺃﺜﺭ ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ‬

‫ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻓﺭﺍﻨﻜﻭ ﻤﻭﺩﻴﻘﻠﻴﺎﻨﻲ ‪ ، Franco Modigliani‬ﺃﻭل ﻤﻥ ﻨﺎﻗﺵ ﻫﺫﺍ ﺍﻷﺜﺭ ﻤﻥ‬
‫ﺨﻼل ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﻠﻜﻴﻥ ﺒﺎﺨﺘﻼﻑ ﻭﻀﻌﻴﺘﻬﻡ ﻭ ﺘﺄﺜﻴﺭﺍﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﻤﻀﻤﻭﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻷﺜﺭ ﻫﻭ ﺃﻥ ﻨﻔﻘﺎﺕ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﺘﺘﺤﺩﺩ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﻠﻜﻴﻥ ﻁﻴﻠﺔ ﺤﻴﺎﺘﻬﻡ ﻭ ﺍﻟﻤﺘﻜﻭﻨﺔ ﻤﻥ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﺒﺸﺭﻱ ﻭ ﺭﺃﺱ‬
‫ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﻤﺎﺩﻱ ﻭ ﺍﻟﺜﺭﻭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺘﻌﺘﺒﺭ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﺍﻟﻌﺎﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻠﺩﺍﻥ ﺍﻟﻤﻜﻭﻥ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻲ ﻤﻥ ﺤﺠﻡ‬
‫ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻸﻓﺭﺍﺩ‪ ،‬ﻓﻌﻨﺩﻤﺎ ﺘﺭﺘﻔﻊ ﻗﻴﻤﺔ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺴﻬﻡ ﻓﺈﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺘﺭﺘﻔﻊ ﻭ ﻋﻠﻴﻪ ﻓﺈﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺴﺘﻬﻠﻜﻴﻥ ﺘﺭﺘﻔﻊ ﻁﻴﻠﺔ ﺤﻴﺎﺘﻬﻡ ﻭ ﻓﻲ ﻨﻔﺱ ﺍﻟﻭﻗﺕ ﻴﺭﺘﻔﻊ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ‪ ،‬ﻭ ﻋﻠﻴﻪ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻭﺴﻌﻴﺔ ﺘﺭﺘﻔﻊ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺴﻬﻡ ) ‪ ، ( PA ‬ﻭ ﻤﻥ ﺜﻡ ﺘﺭﺘﻔﻊ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻸﻓﺭﺍﺩ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺍﻟﺘﻲ ﺒﺩﻭﺭﻫﺎ ﺘﺅﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻨﻌﻜﺱ ﺇﻴﺠﺎﺒﺎ ﻋﻠﻰ ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻭ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻭﻀﻴﺢ ﺫﻟﻙ‬
‫ﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫ﻭ ﻴﺤﺩﺙ ﺍﻟﻌﻜﺱ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻨﻜﻤﺎﺸﻴﺔ ﻓﺈﻥ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻴﻨﺨﻔﺽ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺇﻨﺨﻔﺎﺽ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ‬
‫ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺠﻤﻬﻭﺭ ﻭ ﻫﻭ ﻤﺎ ﻴﺅﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﻨﻘﺹ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ‪ ،‬ﻫﺫﺍ ﺴﻴﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﺴﻠﺒﺎ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ‪ :‬ﻗﻨﺎﺓ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‬

‫ﺇﻥ ﻋﺩﻡ ﺍﻻﺘﻔﺎﻕ ﺍﻟﺫﻱ ﻗﻭﺒﻠﺕ ﺒﻪ ﺍﻟﻘﻨﺎﺓ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﻟﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺃﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﺤﺩﺍﺙ ﺁﻟﻴﺔ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻟﻨﻘل‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺠﻌل ﺍﻟﺘﻔﻜﻴﺭ ﻓﻲ ﻗﻨﺎﺓ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﻘل ﺃﺜﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﺒﺭ ﺁﻟﻴﺘﻴﻥ ﻫﻤﺎ‪ :‬ﻗﻨﺎﺓ‬
‫ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ ﺍﻟﺒﻨﻜﻲ ﻭ ﻗﻨﺎﺓ ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺎﺕ ﻤﻨﺸﺂﺕ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻨﺨﺼﺹ ﻓﺭﻉ ﻟﻜل ﻤﻨﻬﻤﺎ‪.‬‬

‫‪65‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻗﻨﺎﺓ ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ ﺍﻟﺒﻨﻜﻲ‬

‫ﺘﻌﺘﻤﺩ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﻨﺎﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺩﻭﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﻠﻌﺒﻪ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺩﺍﺨل ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻨﻅﺭﺍ‬
‫ﻟﻤﻜﺎﻨﺘﻬﺎ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﻤﺢ ﻟﻬﺎ ﺒﺤل ﻤﺸﻜﻠﺔ ﻋﺩﻡ ﺘﻜﺎﻓﺅ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﻓﻲ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ ﻷﻥ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻴﻜﻭﻥ ﻤﻥ‬
‫ﻋﻨﺩ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﺘﻌﻤل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﻨﺎﺓ ﻜﻤﺎﻴﻠﻲ‪:1‬‬

‫ﻋﻨﺩ ﺇﺘﺒﺎﻉ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﻭﺴﻌﻴﺔ ﻓﺈﻥ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺘﺯﺩﺍﺩ ) ‪ ( M ‬ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻭ ﻭﺩﺍﺌﻊ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻤﻤﺎ ﻴﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﺒﻨﻜﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﻨﻔﻘﺎﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ‬
‫ﺍﻟﻤﺤﻠﻰ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺘﻭﻀﺤﻪ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ ‪: 2‬‬

‫⇒ ‪‬‬ ‫‪é‬‬ ‫⇒ ‪‬‬ ‫‪ê‬‬ ‫⇒ ‪ ⇒ ‬‬ ‫‪‬‬

‫ﺃﻤﺎ ﻋﻨﺩ ﺇﺘﺒﺎﻉ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻨﻜﻤﺎﺸﻴﺔ ﻓﺈﻨﻪ ﻴﺤﺩﺙ ﺍﻟﻌﻜﺱ‪ ،‬ﻭ ﻤﺎ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻨﺴﺘﺨﻠﺼﻪ ﻤﻥ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻟﻘﻨﺎﺓ ﻫﻭ ﺍﻷﺜﺭ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﻤﺎﺭﺴﻪ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺇﻨﻔﺎﻕ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﺼﻐﻴﺭﺓ ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁﺔ ﺒﺎﻟﻘﺭﻭﺽ‬
‫ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺎﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻠﺠﺄ ﺇﻟﻰ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺩﻭﻥ ﻁﻠﺏ ﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻗﻨﺎﺓ ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺎﺕ ﻤﻨﺸﺂﺕ ﺍﻷﻋﻤﺎل‬

‫ﻴﺭﺠﻊ ﺃﺼل ﻭﺠﻭﺩ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﻨﺎﺓ ﺇﻟﻰ ﻤﺸﻜل ﻋﺩﻡ ﺘﻤﺎﺜل ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﻓﻲ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‪ ،‬ﻭ ﺘﺸﻴﺭ‬
‫ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﻀﻌﻑ ﺍﻟﻭﻀﻌﻴﺔ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﺘﺴﻡ ﺒﻪ ﺃﻱ ﻤﺅﺴﺴﺔ ﻜﻠﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﻤﺸﻜل ﺍﻻﻨﺘﻘﺎﺀ ﺍﻟﻌﻜﺴﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻌﻨﻲ‬
‫ﻗﺒﻭل ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﺽ ﻟﻤﻌﺩﻻﺕ ﻓﺎﺌﺩﺓ ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ ﻤﻊ ﻤﺨﺎﻁﺭ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ ﻭ ﺫﻟﻙ ﺒﺴﺒﺏ ﺴﻭﺀ ﺍﻨﺘﻘﺎﺀ ﺍﻟﻤﻘﺭﻀﻴﻥ‬
‫‪3‬‬
‫ﻭ ﺍﻟﺨﻁﺭ ﺍﻟﻤﻌﻨﻭﻱ ﻜﺒﻴﺭ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺘﺭﻴﺩ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ‪ ،‬ﻭ ﻋﻠﻴﻪ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺘﺘﺭﺍﺠﻊ‬ ‫ﻋﻨﺩ ﺇﺘﺒﺎﻉ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻨﻜﻤﺎﺸﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻭﻀﻌﻴﺔ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﻟﻠﻤﺅﺴﺴﺔ ﻓﺈﻨﻬﺎ ﺘﻘﺩﻡ ﻀﻤﺎﻨﺎﺕ ﻗﻠﻴﻠﺔ ﻟﻠﻤﻘﺭﻀﻴﻥ‪ ،‬ﻓﺎﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﻓﻲ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺼﺎﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻭ ﻀﻤﺎﻨﺎﺘﻬﺎ‪ ،‬ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻴﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﺍﻟﺘﺩﻓﻕ‬

‫‪1‬‬
‫‪: bernanke, b, and getler, M., ‘’ inside the black box : the credit channel of Monetary‬‬
‫‪policy transmission’’, journal of Economic perspective, vol 9, n°04, fall, 1995, p 28.‬‬
‫‪2‬‬
‫; ‪: Frederik Mishkin et Christian bordes : monnaie, banque, et marchés financiers‬‬
‫‪op.cit. p 809.‬‬
‫‪ :3‬ﻋﻠﻰ ﺗﻮﻓﯿﻖ اﻟﺼﺎدق و آﺧﺮون‪ ،‬ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ص ‪.65 ،64‬‬

‫‪66‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻟﺘﻠﻙ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻤﻤﺎ ﻴﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﻤﺨﺎﻁﺭ ﺇﻗﺭﺍﻀﻬﺎ ﻭ ﻫﻭ ﻤﺎ ﻻ ﻴﺤﻔﺯ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻋﻠﻰ ﺇﻗﺭﺍﻀﻬﺎ ﻭ ﻟﻬﺫﺍ ﻜﻠﻪ‬
‫ﺒﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﺤﺎل ﺍﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﻤﻨﻪ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ‪.1‬‬

‫ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺇﺘﺒﺎﻉ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﻭﺴﻌﻴﺔ ﻓﺈﻥ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺘﺯﺩﺍﺩ ) ‪ ( M ‬ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ‬
‫ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﻬﻡ ) ‪ ، ( Pa ‬ﻭ ﺘﺩﻋﻡ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﻟﻠﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻓﻴﺭﺘﻔﻊ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ )‪ ( I‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ‬
‫ﺍﻟﻁﻠﺏ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ ﻴﺭﺘﻔﻊ ﻷﻥ ﻤﺸﻜل ﺍﻻﻨﺘﻘﺎﺀ ﺍﻟﺴﻠﺒﻲ ﻭ ﺍﻟﺨﻁﺭ ﺍﻟﻤﻌﻨﻭﻱ ﻴﻨﺨﻔﺽ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻫﻭ ﻤﻭﻀﺢ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ‬
‫‪2‬‬
‫‪:‬‬ ‫ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‬

‫⇒ ‪‬‬ ‫⇒‪‬‬ ‫⇒ ‪‬‬ ‫⇒ ‪‬‬ ‫⇒ ‪ê  ⇒ ‬‬ ‫‪‬‬

‫‪ :1‬أﺣﻤﺪ ﺷﻌﺒﺎن ﻣﺤﻤﺪ ﻋﻠﻲ‪ ،‬اﻧﻌﻜﺎﺳﺎت اﻟﻤﺘﻐﯿﺮات اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة ﻋﻠﻰ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ و دور اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪،‬‬
‫ص ‪.123‬‬
‫‪2‬‬
‫; ‪: Frederik Mishkin et Christian bordes : monnaie, banque, et marchés financiers‬‬
‫‪op.cit. p 810.‬‬

‫‪67‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹﻃﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫ﺨﻼﺼﺔ ﺍﻟﻔﺼل‪:‬‬
‫‪ -‬ﺇﻥ ﻤﺼﻁﻠﺢ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﺭﻜﺏ ﻤﻥ ﻜﻠﻤﺘﻴﻥ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻭ ﺘﻌﻨﻰ ﺍﻟﺘﺩﺒﻴﺭ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﺘﻌﻨﻲ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪،‬‬
‫ﺘﻌﺩﺩﺕ ﺘﻌﺎﺭﻴﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺇﻻ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻌﺭﻴﻑ ﺍﻟﺸﺎﻤل ﻟﻬﺎ ﻫﻭ ﺃﻨﻬﺎ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﻭ ﺍﻟﺘﺩﺍﺒﻴﺭ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﺘﺘﺨﺫﻫﺎ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻠﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺴﻭﺍﺀﺍ ﺒﺎﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺃﻭ ﺒﺎﻟﻨﻘﺼﺎﻥ‪ ،‬ﻟﺫﺍ ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﻴﻀﻤﻥ‬
‫ﻜل ﺘﻌﺭﻴﻑ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻨﺎﺼﺭ ﺤﺘﻰ ﻴﻜﻭﻥ ﺘﻌﺭﻴﻑ ﺸﺎﻤل ﻭ ﻜﺎﻑ ﻟﻬﺎ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻤﺭ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﻌﺩﺓ ﻤﺭﺍﺤل‪ ،‬ﻓﺎﻷﻭﻟﻰ ﺘﺒﺩﺃ ﻤﻊ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﺘﺎﺴﻊ ﻋﺸﺭ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻜﺎﻨﺕ ﻓﻴﻬﺎ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻴﻨﻅﺭ ﺇﻟﻴﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻬﺎ ﻤﺤﺎﻴﺩﺓ ﻻ ﺘﺅﺜﺭ ﺒﺄﻱ ﺼﻭﺭﺓ ﻤﻥ ﺍﻟﺼﻭﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﺇﺫ‬
‫ﻴﻘﺘﺼﺭ ﺩﻭﺭﻫﺎ ﻓﻲ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ ﻟﺘﻨﻔﻴﺫ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ‪ ،‬ﻫﺫﺍ ﻤﻥ ﻤﻨﻅﻭﺭ ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻙ‪ ،‬ﺜﻡ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﻭ ﻫﻲ‬
‫ﺘﺯﺍﻤﻨﺕ ﻤﻊ ﻅﻬﻭﺭ ﺍﻟﻔﻜﺭ ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻱ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺜﺎﻨﻭﻴﺔ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ ﺃﻗل ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﻤﻊ‬
‫ﺇﻋﻁﺎﺀ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺜﻡ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻤﻴﺯﺕ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺒﺄﻫﻤﻴﺔ‬
‫ﻜﺒﻴﺭﺓ‪ ،‬ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﻨﻘﺩﻭﻴﻭﻥ ﺍﻟﺫﻴﻥ ﺍﻋﺘﺒﺭﻭﻫﺎ ﺃﻜﺜﺭ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺘﺭﺍﺠﻊ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺘﺭﻤﻰ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻋﺩﺓ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﻤﻰ ﺒﺎﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﻤﻨﻬﺎ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻤﺴﺘﻭﻯ‬
‫ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪ ،‬ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﻋﺎل‪ ،‬ﻭ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ﻓﻲ ﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ‪ ،‬ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﺍﻟﻜﺎﻤل‪ ،‬ﻭ‬
‫ﻓﻲ ﺴﺒﻴل ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﻴﺴﺘﻌﻤل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺒﻌﺽ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺘﺴﻤﻰ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﻭ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﺇﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﺸﺎﻤﻠﺔ ﻴﻨﻔﺫﻫﺎ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻴﺘﺤﻜﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﺍﻟﻤﺴﺅﻭل ﺍﻷﻭل ﻋﻥ ﺭﺴﻡ ﻭ ﺘﻨﻔﻴﺫ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻤﻥ‬
‫ﺨﻼل ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻪ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﻭ ﻤﻥ ﺜﻤﺔ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻤﺴﻁﺭﺓ‪ ،‬ﺘﺘﻭﺯﻉ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺇﻟﻰ ﺃﺩﻭﺍﺕ‬
‫ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺘﺄﻁﻴﺭ ﺍﻟﻘﺭﺽ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﻨﺘﻘﺎﺌﻴﺔ ﻟﻠﻘﺭﺽ‪ ،‬ﻭ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ‬
‫ﻤﻌﺩل ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻭ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﻋﺩﻡ ﺘﺤﻘﻴﻕ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻟﻸﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻤﺴﻁﺭﺓ ﻴﺴﺘﺨﺩﻡ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺃﺨﺭﻯ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺇﻥ ﺍﻨﺘﻘﺎل ﺃﺜﺎﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻴﻜﻭﻥ ﻋﺒﺭ ﺃﺭﺒﻊ ﻗﻨﻭﺍﺕ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﻗﻨﺎﺓ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﻭ ﻗﻨﺎﺓ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ‪،‬‬
‫ﻭ ﻗﻨﺎﺓ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﺘﻘل ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻵﺜﺎﺭ ﻋﺒﺭ ﻗﻨﺎﺘﻴﻥ ﻭ ﻫﻤﺎ ﻗﻨﺎﺓ ﺘﻭﺒﻴﻥ ﻟﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﻗﻨﺎﺓ ﺍﺜﺭ ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ‪ ،‬ﻭ ﺃﺨﻴﺭﺍ ﻗﻨﺎﺓ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﺘﻘل ﻓﻴﻬﺎ ﺃﻴﻀﺎ ﺍﻵﺜﺎﺭ ﻋﺒﺭ ﻗﻨﺎﺘﻴﻥ ﻭ ﻫﻲ ﻗﻨﺎﺓ ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻜﻲ ﻭ ﻗﻨﺎﺓ ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺎﺕ ﻤﻨﺸﺂﺕ ﺍﻷﻋﻤﺎل‪.‬‬

‫‪68‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪:‬‬
‫دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬
‫ﻓﻲ‬
‫ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﻤﻘﺩﻤﺔ ﺍﻟﻔﺼل‪:‬‬

‫ﻴﻌﺩ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻤﻥ ﺃﻫﻡ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺠﺎل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺒﻭﺠﻪ ﻋﺎﻡ ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺠﺎل‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺒﻭﺠﻪ ﺨﺎﺹ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﻨﺎﻁ ﺒﻪ ﻤﻬﺎﻡ ﻤﺘﻌﺩﺩﺓ ﻤﻥ ﺃﻫﻤﻬﺎ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل‬
‫ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺅﺜﺭ ﻓﻴﻪ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺜﻡ ﺍﻹﺴﻬﺎﻡ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ‪ ،‬ﻟﺫﻟﻙ ﺘﺒﺭﺯ ﺃﻫﻤﻴﺘﻪ ﻭ ﺩﻭﺭﻩ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭ ﺃﻨﻪ‬
‫ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻨﻅﺭﺍ ﻟﻸﺩﻭﺍﺭ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﻬﺎ ﻤﻥ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﻭ ﻤﻤﺎﺭﺴﺔ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‬
‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﺤﺩﺙ ﺘﻐﻴﻴﺭﺍ ﻓﻲ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﻥ ﺨﻼل ﻭﻅﻴﻔﺘﻬﺎ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﻭﻅﺎﺌﻑ‬
‫ﺍﻷﺨﺭﻯ‪ ،‬ﺃﺼﺒﺢ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻗﺕ ﺍﻟﺤﺎﻟﻲ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺒﻜل ﻤﺎ ﻴﻨﺎﻁ ﺇﻟﻴﻪ ﻋﻠﻰ ﺃﺤﺴﻥ ﻭﺠﻪ ﻭ ﺒﺼﻭﺭﺓ ﻓﻌﺎﻟﺔ ﻭ‬
‫ﻤﺤﻜﻤﺔ ﻴﺘﻁﻠﺏ ﺃﻥ ﻴﺘﻤﺘﻊ ﺒﺩﺭﺠﺔ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺃﺠل ﻫﺫﺍ ﺍﺭﺘﺄﻴﻨﺎ ﺃﻥ ﻨﺨﺼﺹ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻔﺼل‬
‫ﻹﺒﺭﺍﺯ ﺩﻭﺭﻩ ﻓﻲ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻓﻲ ﻅل ﻤﺴﺎﻴﺭﺓ ﺍﻻﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻟﺤﺩﻴﺜﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺸﻬﺩﺘﻬﺎ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻟﺩﻭل‬
‫ﺍﻟﻤﺘﻁﻭﺭﺓ‪ ،‬ﻭ ﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻷﻭل ﺍﻟﺫﻱ ﻨﺘﻨﺎﻭل ﻓﻴﻪ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺒﺎﻟﺘﻁﺭﻕ ﺇﻟﻰ‬
‫ﻨﺸﺄﺓ ﻭ ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،‬ﻭ ﻭﻅﺎﺌﻔﻪ ﻭ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﻋﻼﻗﺔ ﻋﻨﺎﺼﺭ ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺒﺎﻟﻌﺭﺽ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻨﺘﻌﺭﺽ ﺇﻟﻰ ﺃﺜﺭ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻥ‬
‫ﺨﻼل ﺍﻟﺘﻁﺭﻕ ﺇﻟﻰ ﻤﺎﻫﻴﺔ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﻤﻌﺎﻴﻴﺭﻫﺎ‪ ،‬ﻭ ﻤﺒﺭﺭﺍﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻜﻴﻔﻴﺔ ﻗﻴﺎﺱ‬
‫ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺃﺨﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﻗﺩﻤﻨﺎ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻨﻤﺎﺫﺝ ﻋﻥ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‪ ،‬ﻋﺒﺭ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ‪.‬‬

‫ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﻓﺴﻨﺨﺼﺼﻪ ﻟﻜﻴﻔﻴﺔ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﻭ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻁﺭﻕ ﻗﻴﺎﺱ ﺨﻠﻕ ﻭ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻌﺭﺽ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ ﻭ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﺴﻨﺘﻨﺎﻭل ﺘﻁﻭﻴﺭ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺘﺠﺎﺭﺏ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺩﻭل ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﺘﻁﺭﻕ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻟﺤﺩﻴﺜﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﺘﺠﺭﺒﺔ‬
‫ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺩﻭل ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻗﺘﺼﺭﻨﺎ ﻋﻠﻰ ﺃﺨﺫ ﺘﺠﺭﺒﺔ ﺩﻭﻟﺘﻴﻥ ﻤﺘﻁﻭﺭﺘﻴﻥ ﻭ ﺩﻭﻟﺘﻴﻥ ﻋﺭﺒﻴﺘﻴﻥ‪.‬‬

‫‪70‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‬

‫ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﻴﺘﻡ ﺍﺴﺘﻌﺭﺍﺽ ﻨﺸﺄﺓ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻭ ﻤﻔﻬﻭﻤﻬﺎ‪ ،‬ﺜﻡ ﺒﻴﺎﻥ ﻭﻅﺎﺌﻑ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﻨﻭﻉ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻔﺼﻴل‪ ،‬ﺜﻡ ﺒﻌﺩ ﺫﻟﻙ ﻴﺘﻡ ﺍﻟﺘﻁﺭﻕ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﺴﻌﻰ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ‬
‫ﻭ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻓﻴﻪ ﺒﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﺘﺨﺩﻤﻬﺎ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل ‪ :‬ﻨﺸﺄﺓ ﻭ ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬

‫ﻴﺤﺘل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻤﻭﻗﻊ ﺃﺴﺎﺴﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ ،‬ﻷﻨﻪ ﻴﺘﻭﻟﻰ ﻤﻬﻤﺔ ﺘﻨﻅﻴﻡ‬
‫ﺍﻟﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺘﻭﺠﻴﻬﻪ ﻭ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻭ ﺍﻹﺸﺭﺍﻑ ﻋﻠﻴﻪ‪ ،‬ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﻤﺴﺎﻫﻤﺘﻪ ﺍﻟﺫﺍﺘﻴﺔ ﻓﻲ ﻋﻤل‬
‫ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ‪ ،‬ﻨﻅﺭﺍ ﻷﻫﻤﻴﺔ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺠﺎﻨﺏ ﻓﻲ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﺍﺕ ﻜﺎﻓﺔ ﺍﻟﺩﻭل ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻗﺕ ﺍﻟﺤﺎﻀﺭ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻨﺸﺄﺓ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻭ ﺘﻁﻭﺭﻫﺎ ﺍﻟﺘﺎﺭﻴﺨﻲ‬

‫ﺘﻌﺩ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺤﺩﻴﺜﺔ ﺍﻟﻨﺸﺄﺓ ﻨﺴﺒﻴﺎ‪ ،‬ﺘﻌﻭﺩ ﺒﺩﺍﻴﺎﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻠﺩﺍﻥ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻴﺔ ﺍﻟﻜﺒﺭﻯ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺍﻟﻨﺼﻑ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﺴﺎﺒﻊ ﻋﺸﺭ‪ ،‬ﻭ ﻗﺩ ﺠﺎﺀﺕ ﻨﺸﺄﺘﻬﺎ ﻤﺘﺄﺨﺭﺓ ﻨﺴﺒﻴﺎ ﻋﻥ ﻨﺸﺄﺓ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻷﻥ‬
‫ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻡ ﺘﻜﻥ ﻓﻲ ﺤﺎﺠﺔ ﺇﻟﻰ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺒﻨﻭﻙ ﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻜﺎﻨﺕ ﺘﻘﻭﻡ‬
‫ﺒﺈﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺒﺠﺎﻨﺏ ﺘﻠﻘﻰ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻭ ﺘﻘﺩﻴﻡ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‪ ،‬ﻭ ﻗﺩ ﺃﺩﻯ ﺇﻓﺭﺍﻁ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻓﻲ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﻓﻲ ﺫﻟﻙ ﺍﻟﻭﻗﺕ ﺇﻟﻰ ﺇﺤﺩﺍﺙ ﺃﺯﻤﺎﺕ ﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﺃﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﻗﻴﺎﻡ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺒﻠﺩﺍﻥ ﺒﺘﻜﻠﻴﻑ ﺃﺤﺩ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻘﺎﺌﻤﺔ‬
‫ﺃﻭ ﺒﺈﻨﺸﺎﺀ ﺒﻨﻙ ﻤﺘﺨﺼﺹ ﻟﻠﻘﻴﺎﻡ ﺒﻌﻤﻠﻴﺔ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻟﺘﺠﻨﺏ ﺘﻠﻙ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋﻥ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻤﺘﻌﺩﺩ ﺍﻟﺠﻬﺎﺕ‪ ،‬ﻜﺫﻟﻙ ﺭﻏﺒﺔ ﺤﻜﻭﻤﺎﺕ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺩﻭل ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﻗﺭﻭﺽ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ ،1‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ‬
‫ﻓﻀﻠﺕ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻤﻥ ﺒﻨﻙ ﻭﺍﺤﺩ ﻴﺘﻤﺘﻊ ﺒﻤﻜﺎﻨﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ‪.‬‬

‫ﺇﻥ ﺘﺘﺒﻊ ﻨﺸﺄﺓ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻓﻲ ﺩﻭل ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻴﺘﺒﻴﻥ ﻟﻨﺎ ﺃﻥ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﻤﻥ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺘﻠﻙ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻴﺨﺘﻠﻑ ﺒﺎﺨﺘﻼﻑ ﺍﻟﺒﻠﺩﺍﻥ ﻭ ﻅﺭﻭﻓﻬﺎ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﺴﻭﻴﺩﻱ ) ‪Bank‬‬
‫‪ (Riks‬ﺃﻗﺩﻡ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺘﺄﺴﺱ ﺴﻨﺔ ‪1656‬ﻡ‪ ،‬ﻭ ﺃﻋﻴﺩ ﺘﻨﻅﻴﻤﻪ ﻜﺒﻨﻙ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ ﺴﻨﺔ‬
‫‪ 1668‬ﻡ‪ ،‬ﺇﻻ ﺃﻥ ﺒﻨﻙ ﺇﻨﺠﻠﺘﺭﺍ ﺍﻟﺫﻱ ﺃﺴﺱ ﺴﻨﺔ ‪ 1694‬ﻡ ﻴﻌﺩ ﺃﻭل ﺒﻨﻙ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﻴﺘﻭﻟﻰ ﻤﻜﺎﻨﺔ ﺒﻨﻙ ﻤﺭﻜﺯﻱ ﻴﻁﺒﻕ‬

‫‪ :1‬ﻋﺒﺪ اﻟﺮﺣﻤﺎن ﯾﺴﺮى أﺣﻤﺪ‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻹﺳﻜﻨﺪرﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺪار اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪ ،2003 ،‬ص ‪.62‬‬

‫‪71‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﻭ ﻴﻁﻭﺭ ﻤﺒﺎﺩﺉ ﻭ ﺃﺴﺎﺴﻴﺎﺕ ﻓﻥ ﺍﻟﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﺃﻭﺠﺩ ﻗﺒﻭﻻ ﻋﺎﻤﺎ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﻤﺘﺨﺼﺼﻴﻥ ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﺒﺩﺍﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺒﺩﺃﺕ ﻤﻊ ﻅﻬﻭﺭ ﺒﻨﻙ ﺇﻨﺠﻠﺘﺭﺍ‪ .‬ﺜﻡ ﺘﻭﺍﻟﻰ ﺒﻌﺩ ﺫﻟﻙ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺒﻨﻭﻙ ﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻓﻲ ﺒﺎﻗﻲ‬
‫ﺍﻟﺒﻠﺩﺍﻥ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺃﻨﺸﺊ ﺒﻨﻙ ﻓﺭﻨﺴﺎ ﺴﻨﺔ ‪1800‬ﻡ‪ ،‬ﺜﻡ ﺃﻨﺸﺄ ﺒﻨﻙ ﻫﻭﻟﻨﺩﺍ ﺴﻨﺔ ‪1814‬ﻡ ﺒﻌﺩ ﺍﻨﻬﻴﺎﺭ ﺒﻨﻙ‬
‫ﺃﻤﺴﺘﺭﺩﺍﻡ‪ ،‬ﺜﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﺍﻟﻨﻤﺴﺎﻭﻱ ﺴﻨﺔ ‪1878‬ﻡ‪ ،‬ﺜﻡ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﻨﺭﻭﻴﺞ ﻭ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺩﺍﻨﻤﺎﺭﻙ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﺍﻟﺒﻠﺠﻴﻜﻲ‪ ،‬ﻭ ﺒﻨﻙ ﺇﺴﺒﺎﻨﻴﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ‪1817‬ﻡ‪1818 ،‬ﻡ‪1850 ،‬ﻡ‪1856 ،‬ﻡ‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻭﺍﻟﻲ‪ ،1‬ﻭ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﺘﺎﺴﻊ ﻋﺸﺭ ﺘﻡ ﺃﻴﻀﺎ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻓﻲ ﻜل ﻤﻥ ﺍﻟﺒﺭﺘﻐﺎل‪ ،‬ﺭﻭﻤﺎﻨﻴﺎ‪ ،‬ﺒﻠﻐﺎﺭﻴﺎ‪ ،‬ﺘﺭﻜﻴﺎ‪ ،‬ﻭ ﺭﻏﻡ‬
‫ﺃﻨﻪ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﺘﺎﺴﻊ ﻋﺸﺭ ﺘﻜﺎﺩ ﺘﻜﻭﻥ ﺠﻤﻴﻊ ﺩﻭل ﺃﻭﺭﻭﺒﺎ ﻟﻬﺎ ﺒﻨﻙ ﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،2‬ﺇﻻ ﺃﻥ ﺩﻭل ﺍﻟﺸﺭﻕ ﻤﺎ‬
‫ﻋﺩﺍ ﺍﻟﻘﻠﻴل ﻤﻨﻬﺎ ﻜﺎﻟﻴﺎﺒﺎﻥ‪ ،‬ﺠﺎﻭﺍ‪ ،‬ﻤﺼﺭ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﺨﻠﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻘﺩ ﺘﻡ‬
‫ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺒﻨﻭﻙ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻔﺩﺭﺍﻟﻲ ﻓﻲ ﺃﻤﺭﻴﻜﺎ ﺴﻨﺔ ‪1913‬ﻡ‪ ،‬ﻜﻨﺩﺍ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪1934‬ﻡ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻴﺎﺒﺎﻨﻲ ﺴﻨﺔ‬
‫‪1882‬ﻡ‪ ،‬ﺒﻘﻴﺕ ﺩﻭل ﻤﻬﻤﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺭﻕ ﻜﺎﻟﻬﻨﺩ ﻭ ﺍﻟﺼﻴﻥ ﺒﺩﻭﻥ ﺒﻨﻙ ﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،‬ﻭ ﻋﻠﻰ ﺫﻟﻙ ﺍﺴﺘﻤﺭ ﺍﻟﻌﻤل ﻓﻲ‬
‫ﺘﺄﺴﻴﺱ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺨﻼل ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﻌﺸﺭﻴﻥ ﻋﺒﺭ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ‪ ،‬ﻭ ﺃﻫﻡ ﺤﺩﺙ ﺴﺎﻋﺩ ﻋﻠﻰ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‬
‫ﻫﻭ ﺍﻟﻤﺅﺘﻤﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﺍﻨﻌﻘﺩ ﻓﻲ ﺒﺭﻭﻜﺴل ﻋﺎﻡ ‪1920‬ﻡ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﺃﻭﺼﻲ ﻓﻲ ﺘﻘﺭﻴﺭﻩ ﺍﻟﺨﺘﺎﻤﻲ ﻋﻠﻰ‬
‫ﻜل ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﺘﻲ ﻟﻡ ﺘﻨﺸﺄ ﻓﻴﻬﺎ ﺒﻨﻙ ﻤﺭﻜﺯﻱ ﻟﺤﺩ ﺍﻵﻥ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺃﻥ ﺘﺒﺩﺃ ﺍﻟﻌﻤل ﺒﺈﻨﺸﺎﺀ ﺒﻨﻙ ﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻴﻬﺎ ﺒﺄﺴﺭﻉ‬
‫ﻭﻗﺕ ﻤﻤﻜﻥ‪ ،3‬ﻟﻴﺱ ﻓﻘﻁ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻓﻲ ﻨﻅﺎﻤﻬﺎ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ ،‬ﺒل ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﺘﻌﺎﻭﻥ‬
‫ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ‪ ،4‬ﺸﻬﺩﺕ ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻟﻌﻘﻭﺩ ﺍﻟﺜﻼﺜﺔ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﻋﻘﺒﺕ ﻤﺅﺘﻤﺭ ﺒﺭﻭﻜﺴل ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻓﻲ ﺃﻗﻁﺎﺭ‬
‫ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺴﺎﻋﺩ ﻭﺠﻭﺩ ﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ ﻋﻠﻰ ﺘﻭﺴﻴﻊ ﺤﺭﻜﺔ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﺘﻲ ﺤﺼﻠﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻬﺎ ﺤﺩﻴﺜﺎ ﻓﻲ ﺇﻓﺭﻴﻘﻴﺎ ﻭ ﺁﺴﻴﺎ ﻭ ﺃﻤﺭﻴﻜﺎ ﺍﻟﻼﺘﻴﻨﻴﺔ‪ ،5‬ﺒﻠﻎ ﻋﺩﺩ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﺴﻨﺔ ‪1990‬ﻡ ‪ 161‬ﺒﻨﻜﺎ ﻤﺭﻜﺯﻴﺎ ﺒﻌﺩﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﻋﺩﺩﻫﺎ ﺍﺜﻨﺎﻥ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪1700‬ﻡ‪.6‬‬

‫‪ :1‬ﻧﺒﯿﻞ ﺣﺸﺎد‪ ،‬اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﺑﯿﻦ اﻟﺘﺄﯾﯿﺪ و اﻟﻤﻌﺎرﺿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.28‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Gianni Toniolo, the central Banks Independence in historical perspective, New York :‬‬
‫‪Walter de Gruyter, 1988, pp 17,18.‬‬
‫‪ :3‬ﻣﺤﻤﻮد ﺳﺤﻨﻮن‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي و اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬ﻗﺴﻨﻄﯿﻨﺔ‪ ،‬ﺑﮭﺎء اﻟﺪﯾﻦ ﻟﻠﻨﺸﺮ و اﻟﺘـﻮزﯾــﻊ‪ ,2003 ،‬ص‬
‫‪.88‬‬
‫‪ :4‬ﺣﻤﺰة ﻣﺤﻤﻮد اﻟﺰﺑﯿﺪي‪ ،‬إدارة اﻟﻤﺼﺎرف‪ ،‬إﺳﺘﺮاﺗﯿﺠﯿﺔ ﺗﻌﺒﺌﺔ اﻟﻮداﺋﻊ و ﺗﻘﺪﯾﻢ اﻻﺋﺘﻤﺎن‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ ،‬ﻣﺆﺳﺴﺔ‬
‫اﻟﻮراق‪ ،2000 ،‬ص ص ‪.196 ،195‬‬
‫‪ :5‬م‪.‬أ‪ .‬ج‪ .‬دي ﻛﻮك‪ ،‬اﻟﺼﯿﺮﻓﺔ اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‪ ،‬ﺗﺮﺟﻤﺔ ﻋﺒﺪ اﻟﻮاﺣﺪ اﻟﻤﺨﺰوﻣﻲ‪ ،‬ﺑﯿﺮوت‪ ،‬دار اﻟﻄﻠﯿﻌﺔ‪ ،1987 ،‬ص ‪.19‬‬
‫‪ :6‬أﺳﺎﻣﺔ ﻣﺤﻤﺪ اﻟﻔﻮﻟﻲ‪ ،‬ﻣﺠﺪي ﻣﺤﻤﻮد ﺷﮭﺎب‪ ،‬ﻣﺒﺎدئ اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.197‬‬

‫‪72‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬

‫ﻴﻌﺩ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻬﺩﻑ ﻟﻠﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺘﻨﻅﻴﻡ ﻋﻤل‬
‫ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺘﻭﺠﻴﻬﻪ ﻭ ﺍﻹﺸﺭﺍﻑ ﻋﻠﻴﻪ‪ ،‬ﻭﺭﻏﻡ ﺘﺸﺎﺒﻪ ﻭﻅﺎﺌﻑ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻲ ﻤﺨﺘﻠﻑ‬
‫ﺩﻭل ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ‪ ،‬ﺇﻻ ﺃﻥ ﻜﻔﺎﺀﺓ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺘﺘﻭﻗﻑ ﻋﻠﻰ ﻜﻔﺎﺀﺓ ﻭ ﻋﻤل ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺒﺎﻟﺩﺭﺠﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﺄﺜﺭ ﻗﺩﺭﺘﻬﺎ ﺒﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺤﻜﻤﻬﺎ ﻜﺩﺭﺠﺔ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭ‬
‫ﺍﻟﺘﺸﺭﻴﻌﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻟﻤﻌﻤﻭل ﺒﻬﺎ ﻭ ﻤﺩﻯ ﺍﻟﺤﺭﻴﺔ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼل ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﻤﺘﻊ ﺒﻪ‪.‬‬

‫ﺇﻥ ﻗﻴﺎﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺤﺎﻟﻴﺎ ﺒﺄﺩﺍﺀ ﺍﻟﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻴﺠﻌل ﻤﻥ ﺍﻟﺼﻌﺏ‬
‫ﺘﻌﺭﻴﻔﻪ ﻭ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﻔﻬﻭﻤﻪ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻻ ﻴﻭﺠﺩ ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺃﻭ ﺘﻌﺭﻴﻑ ﻤﺤﺩﺩ ﻟﻪ ﻤﺘﻔﻕ ﻋﻠﻴﻪ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻜﺘﺎﺏ ﻭ ﺍﻟﺒﺎﺤﺜﻴﻥ ﻭ‬
‫ﺍﻟﺠﻬﺎﺕ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻭﻟﻰ ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺒﻬﺫﻩ ﺍﻟﻤﻬﻤﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺃﻥ ﻜل ﻤﻨﻬﺎ ﻴﻌﺭﻓﻪ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﺔ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﻴﻘﻭﻡ ﺒﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺤﺴﺏ ﻭﺠﻬﺔ ﻨﻅﺭ ﻜل ﻤﻨﻬﻡ‪ ،‬ﻭ ﻤﻊ ﺫﻟﻙ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻌﺭﻴﻑ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺄﻨﻪ ﻋﺒﺎﺭﺓ‬
‫ﻋﻥ ﻤﺅﺴﺴﺔ ﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﻘﻭﻡ ﺒﻭﻅﻴﻔﺔ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﻭﻜﻴل ﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﺤﻜﻭﻤﺔ ﻭ ﻤﺴﺅﻭﻻ ﻋﻥ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‪ ،‬ﻓﻬﻭ ﻴﺄﺘﻲ ﻋﻠﻰ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻼﺩ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺘﻌﺭﻓﻪ ) ‪(Denise flouzat‬‬
‫ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻪ‪ " :1‬ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﺭﺒﻊ ﻓﻲ ﻤﺭﻜﺯ ﺃﻭ ﻋﻠﻰ ﻗﻤﺔ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﺘﻀﻤﻥ ﺍﻟﻘﻭﺍﻋﺩ ﻭ ﺘﺭﺍﻗﺏ ﺍﻟﻌﺭﺽ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﻫﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻜﻭﻥ ﺃﻫﻼ ﻟﻀﻤﺎﻥ ﺍﻟﺜﻘﺔ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻠﺩ"‪ ،‬ﻭ ﻴﻌﺭﻓﻪ ) ‪ (Michel Albert‬ﻋﻠﻰ‬
‫ﺃﻨﻪ‪ " :‬ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻘﻭﻡ ﺒـ‪ :‬ﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‪ ،‬ﻭ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﺒﻨﻜﻨﻭﺕ‪ ،‬ﻭ ﻤﻨﺢ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ‬
‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﻭ ﺘﺴﻴﻴﺭ ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁ ﺨﺎﺼﺔ ﺒﺘﻌﻭﻴﻀﺎﺕ ﺍﻟﺸﻴﻜﺎﺕ‪،‬‬
‫ﻭ ﺍﻟﺘﺤﻭﻴﻼﺕ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﺍﻟﺤﺭﺹ ﻋﻠﻰ ﺼﻼﺒﺔ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪." 2‬‬

‫ﻭ ﻴﺭﻯ ﺸﻭ )‪ (Shaw‬ﺒﺄﻨﻪ‪ ":3‬ﺫﻟﻙ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺴﺅﻭل ﻋﻥ ﺘﻨﻅﻴﻡ ﺤﺭﻜﺔ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ"‪ .‬ﻓﻴﺅﻜﺩ ﻋﻠﻰ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻤﺘﻊ ﺒﺤﻕ ﺘﻨﻅﻴﻡ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﻭ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻠﺩ‪ ،‬ﻓﻜل ﻭﺍﺤﺩ ﻤﻨﻬﻡ ﻴﻨﻅﺭ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺩﻭﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﻬﻡ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﻪ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻲ ﺘﻨﻅﻴﻡ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﻭ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‪ ،‬ﻭ ﻋﻠﻰ ﻭﻅﻴﻔﺘﻪ ﻜﻤﻠﺠﺄ ﺃﺨﻴﺭ‬
‫ﻟﻺﻗﺭﺍﺽ‪ ،‬ﻭ ﻋﻠﻰ ﺩﻭﺭﻩ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪.4‬‬

‫‪1‬‬
‫‪: Denise flouzat, le concept de banque central, bulletin de la banque de France n° 70,‬‬
‫‪sue le site de la banque de France www.banque-france.fr/fr/bulletin/main.htm.‬‬
‫‪29/01/2011.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Michel Albert, le concept de banque central, bulletin de la banque de France n° 70,‬‬
‫‪sue le site de la banque de France www.banque-france.fr/fr/bulletin/main.htm, pp 02,04.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪: Shaw W,A, theory and principles of central banking, Pitman, 1930, pp 78, 80.‬‬
‫‪ :4‬م‪ .‬أ‪ .‬ج‪ .‬دي ﻛﻮك‪ ،‬اﻟﺼﯿﺮﻓﺔ اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.25‬‬

‫‪73‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﻭ ﻜﺨﻼﺼﺔ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﻘﻭل ﺃﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻲ ﻤﻌﻅﻡ ﺍﻟﺩﻭل ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻤﺜل ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺘﻤﺎﺭﺱ ﺴﻠﻁﺎﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﻴﺴﺘﻤﺩ ﺭﻤﺯﻴﺘﻪ ﻜﺴﻠﻁﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻨﻁﻼﻗﺎ ﻤﻥ ﺍﺤﺘﻜﺎﺭﻩ ﻹﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﺘﺸﻜل ﺍﻷﺴﺎﺱ ﺍﻟﻤﺎﺩﻱ ﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‪ ،‬ﺍﻨﻁﻼﻗﺎ ﻤﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﻤﺘﻴﺎﺯ ﻴﻘﻊ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻲ ﻗﻤﺔ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‬
‫ﻭ ﻴﺘﺭﺘﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻤﺘﻼﻜﻪ ﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﺘﺤﻤﻠﻪ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺴﺅﻭﻟﻴﺎﺕ ﺘﺠﺎﻩ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‬
‫ﺒﺼﻔﺔ ﻋﺎﻤﺔ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻭﻅﺎﺌﻑ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬

‫ﺭﻏﻡ ﺘﻌﺩﺩ ﻭ ﺍﺨﺘﻼﻑ ﺍﻟﻨﻅﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺤﻜﻡ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺇﻻ ﺃﻨﻬﺎ ﻓﻲ ﺃﻱ‬
‫ﻨﻅﺎﻡ ﻤﺼﺭﻓﻲ ﺘﻘﻭﻡ ﺒﻭﻅﺎﺌﻑ ﻋﺩﻴﺩﺓ‪ ،‬ﻟﻜﻥ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻠﺨﻴﺼﻬﺎ ﻭ ﺇﺠﻤﺎﻟﻬﺎ ﻓﻴﻤﺎﻴﻠﻲ‪ :‬ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﻨﻙ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ‪،‬‬
‫ﻭ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ‪ ،‬ﻭ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﻤﺸﺭﻑ ﻋﻠﻰ ﺸﺅﻭﻥ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‪ ،‬ﻭ ﺴﻨﺘﻨﺎﻭﻟﻬﺎ ﺘﻔﺼﻴﻼ ﺍﻟﻭﺍﺤﺩﺓ ﺒﻌﺩ ﺍﻷﺨﺭﻯ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻭﺍﻟﻲ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﻨﻙ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ‬

‫ﺘﻌﺘﺒﺭ ﻭﻅﻴﻔﺔ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭﻟﻰ ﺍﻟﻭﻅﺎﺌﻑ ﺍﻟﺘﻲ ﻤﻨﺤﺕ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‪ ،‬ﺇﺫ ﻻ ﻴﺴﻤﺢ‬
‫ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﻷﻱ ﺒﻨﻙ ﺃﺨﺭ ﺃﻥ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﻬﺫﻩ ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﺔ‪ ،‬ﻟﻘﺩ ﻜﺎﻥ ﺍﻤﺘﻴﺎﺯ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻻﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻜل ﻤﻜﺎﻥ ﻤﺭﺘﺒﻁﺎ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﻐﺎﻟﺏ ﺒﻨﺸﻭﺀ ﻭ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻜﺎﻨﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺤﺘﻰ ﺃﻭﺍﺌل ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﻌﺸﺭﻴﻥ ﺘﺩﻋﻰ‬
‫ﺒﻨﻭﻙ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ‪ ،1‬ﻭ ﻴﻌﻭﺩ ﺘﺭﻜﻴﺯ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻓﻲ ﻤﺅﺴﺴﺔ ﻭﺍﺤﺩﺓ ﺇﻟﻰ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل‪ ،‬ﺃﻫﻤﻬﺎ‪: 2‬‬

‫‪ -‬ﺍﻨﺘﺸﺎﺭ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺭﻗﻴﺔ ﻜﺎﻥ ﻻﺒﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻤﺎﺜل ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭل ﻭ ﻤﻨﻊ ﺘﻌﺩﺩ ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺩﻋﻡ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻲ ﻟﻠﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺼﺩﺭﻫﺎ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻴﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺜﻘﺔ ﺍﻟﺠﻤﻬﻭﺭ ﻓﻴﻬﺎ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺇﻥ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺘﺭﻜﻴﺯ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻓﻲ ﺒﻨﻙ ﻭﺍﺤﺩ ﺘﺠﻌل ﻤﺴﺄﻟﺔ ﻤﺸﺎﻁﺭﺘﻪ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﺍﻟﻨﺎﺠﻤﺔ ﻋﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﺔ‬
‫ﺃﺴﻬل ﺒﺎﻟﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﻤﻊ ﺘﺭﻜﻬﺎ ﻓﻲ ﺃﻴﺩﻱ ﺒﻨﻭﻙ ﻤﺘﻌﺩﺩﺓ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﺿﯿﺎء ﻣﺠﯿﺪ اﻟﻤﻮﺳﻮي‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.247‬‬
‫‪ :2‬م‪ .‬أ‪ .‬ج‪ .‬دي ﻛﻮك‪ ،‬اﻟﺼﯿﺮﻓﺔ اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ص ‪.31 ،30‬‬

‫‪74‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ -‬ﺍﻨﺘﺸﺎﺭ ﺍﻟﻌﺎﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻟﻠﺘﻭﺴﻊ ﺍﻟﻤﻀﺎﻋﻑ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭ ﺨﻠﻕ‬
‫ﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ‪ ،‬ﺘﻌﻁﻲ ﺍﺤﺘﻜﺎﺭ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺴﻠﻁﺔ ﻭﺍﺴﻌﺔ ﻟﻠﺴﻴﻁﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﻏﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﺒﺭﺭ ﻟﻼﺌﺘﻤﺎﻥ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺤﺘﻔﻅ ﺒﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻟﺩﻴﻪ ﻤﻘﺎﺒل‬
‫ﻭﺩﺍﺌﻌﻬﺎ‪.1‬‬

‫ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻀﻁﺭﺕ ﻜل ﺍﻟﺒﻠﺩﺍﻥ ﺘﻘﺭﻴﺒﺎ ﺇﻟﻰ ﺴﻥ ﺘﺸﺭﻴﻌﺎﺕ ﺘﻤﻨﺢ ﺒﻨﻜﺎ ﻭﺍﺤﺩﺍ ﺇﻤﺎ ﺍﺤﺘﻜﺎﺭﺍ ﻜﻠﻴﺎ‬
‫ﻹﺼﺩﺍﺭ ﺍﻻﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭ ﺍﺤﺘﻜﺎﺭﺍ ﺠﺯﺌﻴﺎ‪ ،‬ﻭ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺒﻨﻙ ﺇﻨﺠﻠﺘﺭﺍ ﺍﻟﺫﻱ ﺃﻨﺸﺄ ﺴﻨﺔ ‪1694‬ﻡ ﺃﻭل ﺒﻨﻙ ﻟﻺﺼﺩﺍﺭ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ‪ ،‬ﺍﻟﺫﻱ ﺘﻌﺯﺯ ﺩﻭﺭﻩ ﻓﻲ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﺒﻌﺩ ﺼﺩﻭﺭ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺭﻭﺒﺭﺕ ﺒﻴل ﺴﻨﺔ ‪1844‬ﻡ‪ ،2‬ﻭ ﻓﻲ ﻓﺭﻨﺴﺎ ﻟﻡ‬
‫ﻴﻌﻁﻲ ﺍﻤﺘﻴﺎﺯ ﺍﺤﺘﻜﺎﺭ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﺇﻻ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪1848‬ﻡ ﺒﺎﻟﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺒﻨﻙ ﻓﺭﻨﺴﺎ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪1800‬ﻡ‪ ،3‬ﺇﻥ‬
‫ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻭﺭﻗﻲ ﻗﺩ ﺘﻁﻭﺭﺕ ﻭﻓﻕ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺭﺒﻁﻬﺎ ﺒﺎﻟﺫﻫﺏ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻴﺘﺤﺩﺩ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺭﻗﻴﺔ‬
‫ﺒﺎﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﺫﻫﺒﻲ ﺍﻟﻼﺯﻡ ﻟﺘﻐﻁﻴﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻅﻬﺭﺕ ﺤﺭﻴﺔ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﺤﺴﺏ ﺍﻷﻭﻀﺎﻉ ﻭ ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﻭﻓﻕ‬
‫ﺘﻁﻭﺭ ﺃﻨﻅﻤﺔ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﺘﻲ ﻤﺭﺕ ﺒﺎﻟﻤﺭﺍﺤل ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻐﻁﺎﺀ ﺍﻟﺫﻫﺒﻲ ﺍﻟﻜﺎﻤل‪:‬‬

‫ﻭ ﻫﻭ ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻷﻭل ﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻴﻤﺜل ﺍﻟﻐﻁﺎﺀ ﺍﻟﺫﻫﺒﻲ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺼﺩﺭﺓ ﻤﺎ ﻨﺴﺒﺘﻪ‬
‫‪ ،%100‬ﻭ ﻁﺒﻘﺎ ﻟﻬﺫﺍ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﻴﺘﺤﺩﺩ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ ﻭ ﻤﻌﺩل ﺘﻐﻴﺭﻩ ﺒﺤﺠﻡ ﺍﻟﻐﻁﺎﺀ ﺍﻟﺫﻫﺒﻲ ﻭ ﻤﻌﺩل ﺘﻐﻴﺭﻩ‪،‬‬
‫ﻓﻬﺫﺍ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﻴﺘﺼﻑ ﺒﺎﻟﺠﻤﻭﺩ ﻜﻭﻥ ﺤﺠﻡ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﺭﺘﺒﻁ ﻜﻠﻴﺔ ﺒﻤﺎ ﻓﻲ ﺤﻭﺯﺓ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﺫﻫﺏ‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﺍﻹﻀﺎﻓﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﺘﺤﻘﻕ ﺇﻻ ﺇﺫﺍ ﺯﺍﺩ ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﺒﻠﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺫﻫﺏ‪،‬‬
‫ﻟﺫﻟﻙ ﺍﻀﻁﺭﺕ ﺍﻟﺩﻭل ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻌﺩﻭل ﻋﻨﻪ ﺇﻟﻰ ﻨﻅﻡ ﺃﺨﺭﻯ ﺃﻜﺜﺭ ﻤﺭﻭﻨﺔ‪.4‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﺠﺯﺌﻲ ﺍﻟﻭﺜﻴﻕ‪:‬‬

‫ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﻫﻭ ﺃﻜﺜﺭ ﻤﺭﻭﻨﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻷﻭل‪ ،5‬ﻷﻨﻪ ﺒﻤﻘﺘﻀﻰ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﻴﺴﻤﺢ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‬
‫ﺃﻥ ﺘﺼﺩﺭ ﻨﻘﻭﺩﺍ ﻭﺭﻗﻴﺔ ﺤﺘﻰ ﺤﺩ ﻤﻌﻴﻥ ﺘﻐﻁﻲ ﺒﺴﻨﺩﺍﺕ ﺤﻜﻭﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﺎ ﺯﺍﺩ ﻋﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺤﺩ ﻴﻐﻁﻲ ﻜﻠﻴﺎ ﺒﺎﻟﺫﻫﺏ‪،‬‬
‫ﻭ ﻗﺩ ﺍﻤﺘﺩﺡ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺃﻨﺼﺎﺭﻩ‪ ،‬ﻜﻭﻨﻪ ﻴﻀﻊ ﻗﻴﺩﺍ ﻜﻤﻴﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺒﺫﻟﻙ ﻴﺤﻭل ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻘﻴﺩ ﺩﻭﻥ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺭﻏﻭﺏ ﻓﻴﻪ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺜﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺜﻘﺔ ﺒﺎﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ‬

‫‪ :1‬زﯾﻨﺐ ﺣﺴﯿﻦ ﻋﻮض اﷲ‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺎل‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.144‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Claude SIMON: Les banques , Editions La découverte , Paris , 1984, p : 20.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪: Ibid., p 20.‬‬
‫‪ :4‬ﺿﯿﺎء ﻣﺠﯿﺪ اﻟﻤﻮﺳﻮي‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.248‬‬
‫‪ :5‬ﺻﺒﺤﻲ ﺗﺎدرس ﻗﺮﯾﺼﺔ و ﻣﺪﺣﺖ ﻣﺤﻤﺪ اﻟﻌﻘﺎد‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك و اﻟﻌﻼﻗﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﺪوﻟﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.148‬‬

‫‪75‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ‪ ،‬ﺘﻌﺭﺽ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﻟﻼﻨﺘﻘﺎﺩ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻥ ﻓﺄﻱ ﺍﺴﺘﻨﺯﺍﻑ ﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﺒﻠﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺫﻫﺏ‪ ،‬ﺴﻭﻑ ﻴﺴﺒﺏ‬
‫ﺍﻨﻜﻤﺎﺸﺎ ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺭﺭ ﻓﻲ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﻭ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‪.‬‬

‫ﺜﺎﻟﺜﺎ‪ :‬ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﻗﺼﻰ ﻟﻺﺼﺩﺍﺭ‪:‬‬

‫ﻓﻲ ﻅل ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﻟﻡ ﻴﻌﺩ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻴﺭﺘﺒﻁ ﺒﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﺒﻠﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺫﻫﺏ‪ ،1‬ﻭ ﻟﻜﻥ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ‬
‫ﻴﺤﺩﺩ ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﻗﺼﻰ ﻟﻺﺼﺩﺍﺭ ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻐﻴﻴﺭﻩ ﺇﻻ ﺒﺘﻐﻴﻴﺭ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ‪ ،‬ﻭ ﻟﻜﻥ ﺘﻐﻴﻴﺭﻩ ﻗﺩ ﻻ ﻴﻜﻭﻥ ﺒﺎﻟﺴﺭﻋﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺒﺔ ﻤﻤﺎ ﻴﺤﺩﺙ ﺃﺜﺭﺍ ﺍﻨﻜﻤﺎﺸﻴﺎ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ‪ ،‬ﻭ ﻜﺎﻨﺕ ﻓﺭﻨﺴﺎ ﺃﻭل ﻤﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﻤﺕ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺴﻨﺔ‬
‫‪1870‬ﻡ‪ ،‬ﺜﻡ ﺘﺒﻌﺘﻬﺎ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺩﻭل ﻜﺎﻨﺠﻠﺘﺭﺍ ﺴﻨﺔ ‪1939‬ﻡ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﻴﺎﺒﺎﻥ ﺴﻨﺔ ‪1941‬ﻡ‪. 2‬‬

‫ﺭﺍﺒﻌﺎ‪ :‬ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻐﻁﺎﺀ ﺍﻟﻨﺴﺒﻲ‪:‬‬

‫ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﻴﺘﻡ ﺘﻐﻁﻴﺔ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺼﺩﺭﺓ ﺠﺯﺌﻴﺎ ﻓﻘﻁ ﺒﺎﻟﺫﻫﺏ‪ ،3‬ﻭ ﺍﻟﺒﺎﻗﻲ ﺒﺩﻭﻥ ﺘﻐﻁﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺫﻫﺏ ﺒﺤﻴﺙ ﺘﺤﺩﺩ ﻨﺴﺒﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺼﺩﺭﺓ ﻭ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﺫﻫﺒﻲ ﺍﻟﻤﺴﺘﻌﻤل ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻐﻁﻴﺔ‪ ،4‬ﻭ‬
‫ﻟﺘﻜﻥ ‪.%40‬‬

‫ﺨﺎﻤﺴﺎ‪ :‬ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﺤﺭ‪:‬‬

‫ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﻴﺭﺘﺒﻁ ﺤﺠﻡ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺒﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺘﻘﻭﻡ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺈﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﻴﺔ ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ ﻟﺘﻐﻁﻴﺔ ﺤﺎﺠﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ‪ ،‬ﻭ ﺒﺫﻟﻙ ﻴﻜﻭﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﻗﺩ‬
‫ﺤﻘﻕ ﺃﻜﺒﺭ ﺩﺭﺠﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺭﻭﻨﺔ ﺒﺘﺤﺭﻴﺭ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﻴﺩ ﺍﻟﻜﻤﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﻤﺜل ﺒﺎﻟﻐﻁﺎﺀ ﺍﻟﺫﻫﺒﻲ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﻘﻴﺩ‬
‫ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻨﺹ ﻋﻠﻰ ﺤﺩ ﺃﻗﺼﻰ ﻟﻺﺼﺩﺍﺭ‪.5‬‬

‫ﻭ ﺘﺠﺩﺭ ﺍﻹﺸﺎﺭﺓ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻴﻠﺠﺄ ﺇﻟﻰ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻴﺔ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺘﻴﻥ‪:‬‬

‫‪ -1‬ﻴﺼﺩﺭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻨﻘﻭﺩﺍ ﺩﻭﻥ ﻋﻼﻗﺔ ﻤﻊ ﺤﺎﺠﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺇﻟﻰ ﺴﻴﻭﻟﺔ‪ ،‬ﺃﻱ ﻨﻘﻭﺩ ﻗﺎﻨﻭﻨﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﻤﻘﺘﺭﻀﺔ‬
‫ﻓﻲ ﺤﺎﻻﺕ ﺍﻟﻌﺠﺯ ﻓﻲ ﻨﻔﻘﺎﺕ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‪ ،‬ﻭ ﻋﻨﺩ ﻭﺠﻭﺩ ﻓﺎﺌﺽ ﻓﻲ ﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﺿﯿﺎء ﻣﺠﯿﺪ اﻟﻤﻮﺳﻮي‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي‪ :‬اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ‪،‬اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.249‬‬
‫‪ :2‬أﻛﺮم ﺣﺪاد‪ ،‬ﻣﺸﮭﻮر ھﺬﻟﻮل‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف‪ ،‬ﻣﺪﺧﻞ ﺗﺤﻠﯿﻠﻲ و ﻧﻈﺮي‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬اﻷردن‪ ،‬دار واﺋﻞ ﻟﻠﻨﺸﺮ و‬
‫اﻟﺘﻮزﯾﻊ‪ ،2005 ،‬ص ‪.84‬‬
‫‪ :3‬أﻛﺮم ﺣﺪاد‪ ،‬ﻣﺸﮭﻮر ھﺬﻟﻮل‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف‪ ،‬ﻣﺪﺧﻞ ﺗﺤﻠﯿﻠﻲ و ﻧﻈﺮي‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.83‬‬
‫‪ :4‬ﺿﯿﺎء ﻣﺠﯿﺪ اﻟﻤﻮﺳﻮي‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.249‬‬
‫‪ :5‬ﺑﺴﺎم اﻟﺤﺠﺎر‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي و اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.219‬‬

‫‪76‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ -2‬ﻴﺼﺩﺭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻨﻘﻭﺩﺍ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺴﺩ ﺤﺎﺠﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺇﻟﻰ ﺴﻴﻭﻟﺔ‪ ،‬ﺃﻱ ﻨﻘﻭﺩ ﻗﺎﻨﻭﻨﻴﺔ ﻤﻘﺘﺭﻀﺔ‪ ،‬ﻭ ﺫﻟﻙ‬
‫ﺒﺈﻋﺎﺩﺓ ﺨﺼﻡ ﺴﻨﺩﺍﺘﻬﺎ ﺃﻭ ﺍﻟﻠﺠﻭﺀ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺘﻌﺘﺒﺭ ﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ‬
‫ﻫﻲ ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﻹﺼﺩﺍﺭ ﻭ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻷﻨﺠﻠﻭﺴﻜﺴﻭﻨﻴﺔ‪.1‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻭ ﻤﺴﺘﺸﺎﺭﻫﺎ‬

‫ﺘﻘﻭﻡ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻓﻲ ﻜل ﺍﻟﺩﻭل ﺒﻭﻅﻴﻔﺔ ﻭﻜﻴل ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﻭ ﻤﺴﺘﺸﺎﺭ ﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺴﺎﺌل ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪،‬‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﺔ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻘﺩﻴﻤﺔ ﻗﺎﻤﺕ ﺒﻬﺫﻩ ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﺔ ﺤﺘﻰ ﻗﺒل ﺃﻥ ﺘﺼﺒﺢ ﺒﻨﻭﻜﺎ ﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺃﺩﺍﺘﻬﺎ ﻓﻲ‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺫ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﻨﺴﺠﻡ ﻤﻊ ﺴﻴﺎﺴﺘﻬﺎ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺃﻫﺩﺍﻓﻬﺎ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ‬
‫ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﺒﺘﻘﺩﻴﻡ ﺨﺩﻤﺎﺕ ﻋﺩﻴﺩﺓ ﻟﻠﺤﻜﻭﻤﺔ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻜﻨﻬﺎ ﺇﻴﺠﺎﺯﻫﺎ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ‪:2‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻴﻨﻅﻡ ﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ‪ ،‬ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻭﺩﻉ ﻭﺩﺍﺌﻌﻬﺎ ﻓﻴﻪ ﻭ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺘﻬﺎ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻴﻘﻭﻡ ﻨﻴﺎﺒﺔ ﻋﻥ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﺒﺈﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻭ ﻴﺘﻭﻟﻰ ﺨﺩﻤﺎﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﺒﻘﻭﻡ ﺒﺘﺤﺼﻴل ﺇﻴﺭﺍﺩﺍﺘﻬﺎ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻫﻭ ﻤﺴﺘﺸﺎﺭ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ‪ ،‬ﻭ ﺘﻘﻭﻡ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﺒﺎﻟﺘﻔﺎﻫﻡ ﻭ ﺍﻟﺘﺸﺎﻭﺭ ﻤﻊ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻗﺒل ﺍﺘﺨﺎﺫ‬
‫ﺍﻟﻘﺭﺍﺭﺍﺕ ﺨﺎﺼﺔ ﻓﻲ ﺸﺅﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‪ ،‬ﻭ ﻴﻀﻊ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻜﺎﻤل ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺎﺘﻪ ﻟﺨﺩﻤﺔ ﺃﻏﺭﺍﺽ‬
‫ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﺘﻨﻔﻴﺫﻴﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﺍﻓﻬﺎ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪.3‬‬

‫‪ -‬ﻴﻘﺩﻡ ﻗﺭﻭﺽ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻟﻠﺤﻜﻭﻤﺔ ﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﻋﺠﺯ ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺇﻗﺭﺍﻀﻬﺎ ﻴﺘﻡ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺠﺩﻴﺩ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻴﺘﻭﻟﻰ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻤﻊ ﺍﻟﺨﺎﺭﺝ ﻓﻬﻭ ﻴﺤﺘﻔﻅ ﺒﺎﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ‬
‫ﺍﻟﺘﺤﻭﻴﻼﺕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻭ ﻴﺘﻭﻟﻰ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺼﺭﻑ‪.‬‬

‫ﻫﻨﺎﻙ ﺍﺨﺘﻼﻑ ﻓﻲ ﻭﺠﻬﺎﺕ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﺒﺼﺩﺩ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺃﻥ‬
‫ﺍﻟﺒﻌﺽ ﻴﺭﻯ ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺘﻭﻓﻴﺭ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻋﻥ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻪ‪ ،‬ﺤﺘﻰ ﻴﻘل ﺘﺄﺜﻴﺭﻫﺎ ﻋﻠﻴﻪ ﻓﻲ‬
‫ﻤﻤﺎﺭﺴﺘﻪ ﻟﻨﺸﺎﻁﺎﺘﻪ ﻭ ﻤﻤﺎﺭﺴﺔ ﺴﻴﺎﺴﺎﺘﻪ‪ ،‬ﺍﺴﺘﻨﺎﺩﺍ ﺇﻟﻰ ﻭﺠﻬﺔ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﻫﺫﻩ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﻭل ﺘﺭﺒﻁ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬

‫‪ :1‬ﺑﺨﺮاز ﯾﻌﺪل ﻓﺮﯾﺪة‪ ،‬ﺗﻘﻨﯿﺎت و ﺳﯿﺎﺳﺎت اﻟﺘﺴﯿﯿﺮ اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪،2005 ،‬‬
‫ص ‪.103‬‬
‫‪ :2‬ﻣﻨﮭﻞ ﻣﻄﺮ ذﯾﺐ ﺷﻮﺷﺮ‪ ،‬رﺿﻮان وﻟﯿﺪ اﻟﻌﻤﺎر‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد واﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ ،‬ﻣﺆﺳﺴﺔ أﻻء ﻟﻠﻄﺒﺎﻋﺔ واﻟﻨﺸﺮ ‪ ،1994‬ص ‪260‬‬
‫‪ :3‬ﻣﺤﻤﻮد ﺳﺤﻨﻮن‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي و اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.91‬‬

‫‪77‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺒﺄﻋﻠﻰ ﺴﻠﻁﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﻭ ﺒﺩﻭﻥ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺘﺤﺕ ﺴﻠﻁﺔ ﺭﺌﻴﺱ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ‪ ،1‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺃﻥ‬
‫ﻭﺠﻬﺔ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺇﺨﻀﺎﻉ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻟﻠﺤﻜﻭﻤﺔ ﻭ ﺠﻌل ﺍﺭﺘﺒﺎﻁﻪ ﺒﺎﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻭ‬
‫ﺭﺌﻴﺴﻬﺎ ﻷﻨﻪ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺠﺯﺀ ﻤﻨﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻓﺈﻥ ﻋﻼﻗﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺎﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﺘﺤﺩﺩﻫﺎ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‬

‫ﺤﺘﻰ ﻴﺅﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺩﻭﺭﻩ ﻜﺒﻨﻙ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻴﻨﺒﻐﻲ ﻟﻪ ﺃﻥ ﻻ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﺎﻟﺘﻌﺎﻤل ﻤﻊ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﺒﺸﻜل‬
‫ﻭﺍﺴﻊ ﺤﺘﻰ ﻻ ﻴﺩﺨل ﻜﻤﻨﺎﻓﺱ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺜﻡ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﻘل ﺘﺄﺜﻴﺭﻩ ﻋﻠﻰ ﻋﻤﻠﻬﺎ‪ ،2‬ﻭ ﻴﻜﺘﺴﺏ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﺔ ﺒﺤﻜﻡ ﻤﻭﻗﻌﻪ ﻋﻠﻰ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ ،‬ﻓﻬﻭ ﻴﻤﺎﺭﺱ ﻫﻴﻤﻨﺘﻪ ﻋﻠﻰ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‪ ،‬ﻓﻬﻭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﺤﺘﻔﻅ ﻟﺩﻴﻪ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻤﻥ ﻭﺩﺍﺌﻌﻬﺎ ﺒﻬﺩﻑ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻏﺭﻀﻴﻥ‪ ،‬ﻓﺎﻷﻭل ﻫﻭ‬
‫ﻀﻤﺎﻥ ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﻭﺩﻋﻴﻥ ﻭ ﺤﻤﺎﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻓﻲ ﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻁﺎﺭﺌﺔ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﻐﺭﺽ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﺃﻨﻪ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻓﻲ ﺨﻠﻕ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺒﻬﺫﻩ ﺍﻟﺼﻔﺔ ﻟﻪ ﺤﻕ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻭ ﺍﻹﺸﺭﺍﻑ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺃﻋﻤﺎل ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﺤﺘﻔﻅ ﺃﻴﻀﺎ ﺒﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺠﺎﺭﻴﺔ ﻟﺘﻠﻙ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺘﻤﻜﻨﻪ ﻤﻥ ﺘﻨﻔﻴﺫ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﺎﺼﺔ ﺒﻴﻥ‬
‫ﺤﺴﺎﺒﺎﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﺸﺄ ﻋﻥ ﺍﻟﺘﻌﺎﻤل ﻓﻴﻤﺎ ﺒﻴﻨﻬﺎ‪.3‬‬

‫ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﻭﻅﻴﻔﺔ ﺍﻟﻤﻘﺭﺽ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﻭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﺔ ﺘﻨﺒﻌﺙ ﻤﻥ ﻭﻅﻴﻔﺘﻪ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻭ‬
‫ﻫﻲ ﺍﻟﺴﻴﻁﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭ ﺘﻨﻅﻴﻤﻪ ﻭ ﺍﻟﻤﺤﺎﻓﻅﺔ ﻋﻠﻰ ﺜﺒﺎﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩ‪ ،4‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﺭﺘﺒﻁﺕ ﺘﺎﺭﻴﺨﻴﺎ ﺒﺘﻠﻙ‬
‫ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﺔ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﺈﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﺤﻴﺙ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﺘﻨﺠﺯ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻜﺎﻨﺕ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻷﺼل ﺘﻌﺒﻴﺭﺍ ﻴﻁﺒﻕ ﻓﻘﻁ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺠﻠﺏ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪،‬‬
‫ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﻭﻅﻴﻔﺔ ﺍﻟﻤﻠﺠﺄ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﻟﻺﻗﺭﺍﺽ ﺘﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺩﺭﺠﺔ ﻤﺭﻭﻨﺔ ﺍﻟﺘﺴﻬﻴﻼﺕ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﺘﻤﻨﺤﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﺔ‪ ،‬ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﻨﺎﺴﺒﺔ ﺒﻬﺩﻑ ﻤﻨﺢ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ ،‬ﻜﺫﻟﻙ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺘﺴﻬﻴﻼﺕ‬

‫‪ :1‬ﻓﻠﯿﺢ ﺣﺴﻦ ﺧﻠﻒ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.303‬‬

‫‪ :2‬ﻓﻠﯿﺢ ﺣﺴﻦ ﺧﻠﻒ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.306‬‬
‫‪ :3‬إﺳﻤﺎﻋﯿﻞ ﻣﺤﻤﺪ ھﺎﺷﻢ‪ ،‬ﻣﺬﻛﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬دار اﻟﻨﮭﻀﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ ﻟﻠﻨﺸﺮ و اﻟﺘﻮزﯾﻊ‪ ،1976 ،‬ص ص ‪.81 ،80‬‬
‫‪ :4‬ﻋﻘﯿﻞ ﺟﺎﺳﻢ ﻋﺒﺪ اﷲ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.232‬‬

‫‪78‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﻘﺩﻤﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺘﺴﺎﻋﺩ ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻔﻴﺯ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﻨﺴﺏ ﺴﻴﻭﻟﺔ‬
‫ﻤﺴﺘﻘﺭﺓ ﻭ ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺩﺭﺠﺔ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻤﻥ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻭ ﺴﻼﻤﺔ ﻋﻤل ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪.1‬‬

‫ﻭ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺒﻴﺠﻭ‪ ‬ﺃﻭل ﻤﻥ ﺼﺎﻍ ﺘﻌﺒﻴﺭ ﺍﻟﻤﻠﺠﺄ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﻟﻺﻗﺭﺍﺽ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﺒﻨﻙ ﺇﻨﺠﻠﺘﺭﺍ ﺴﻨﺔ‬
‫‪ 1973‬ﻡ‪ ،‬ﺇﺫ ﺘﻡ ﺍﻻﻋﺘﺭﺍﻑ ﺒﺸﻜل ﻻ ﻴﻘﺒل ﺍﻟﻠﺒﺱ ﺒﻤﺴﺅﻭﻟﻴﺎﺕ ﺒﻨﻙ ﺇﻨﺠﻠﺘﺭﺍ ﻜﻤﻠﺠﺄ ﺃﺨﻴﺭ ﻟﻺﻗﺭﺍﺽ‪ ،‬ﻭ ﺒﻌﺩ‬
‫ﺍﻻﻋﺘﺭﺍﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻨﺠﻠﺘﺭﺍ‪ ،‬ﺃﺼﺒﺤﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﺔ ﻤﺘﺒﻨﺎﺓ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺒﻨﻭﻙ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﻤﺸﺎﺒﻬﺔ ﻓﻲ ﺒﻠﺩﺍﻥ‬
‫ﺃﺨﺭﻯ‪ ،‬ﻭ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺸﻲﺀ ﻻﺒﺩ ﻤﻨﻪ ﺍﻟﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻭ ﻫﻜﺫﺍ ﻗﺒﻠﺕ ﺘﻠﻘﺎﺌﻴﺎ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﻨﺸﺌﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﻌﺸﺭﻴﻥ‪ ،‬ﻓﻠﻡ ﻴﻜﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺃﻱ ﺍﻋﺘﺭﺍﺽ ﺤﻭﻟﻬﺎ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺘﺄﺴﺴﺕ ﺒﻨﻭﻙ‬
‫ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ ﺍﻻﺘﺤﺎﺩﻱ‪.2‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ‪ :‬ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﻤﺸﺭﻑ ﻋﻠﻰ ﺸﺅﻭﻥ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‬

‫ﻭ ﻫﻲ ﻤﻥ ﺃﻫﻡ ﺍﻟﻭﻅﺎﺌﻑ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺯﺍﻭﻟﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺍﻟﻴﻭﻡ ﻨﻅﺭﺍ ﻟﻸﻫﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺤﺘﻠﻬﺎ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﻤﺠﺭﻯ ﺍﻟﺤﻴﺎﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻟﻌل ﺍﻟﺴﺒﺏ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻲ ﻟﻘﻴﺎﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﻬﺫﻩ‬
‫ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﺔ ﻓﻲ ﺃﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻗﺎﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺨﻠﻕ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‪ ،‬ﻭ ﻫﻲ ﺒﻬﺫﺍ ﺘﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺴﻴﺭ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﺘﺭﻙ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺒﻤﻔﺭﺩﻫﺎ ﺇﺘﺒﺎﻉ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﺘﺸﺎﺀ‪ ،‬ﺫﻟﻙ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﻘﻭﻡ ﺒﻪ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻗﺩ ﻻ ﻴﻜﻭﻥ ﻤﺘﻼﺌﻤﺎ ﻤﻊ ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻤﻥ ﻫﻨﺎ‬
‫ﻴﺘﺩﺨل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻟﻠﺤﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﻓﻲ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﻌﻜﺱ ﺼﺤﻴﺢ‪ ،‬ﻭ ﻟﻜﻲ ﻴﺴﺘﻁﻴﻊ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺃﻥ‬
‫ﻴﻘﻭﻡ ﺒﺩﻭﺭ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻴﻤﺎﺭﺱ ﺜﻼﺜﺔ ﺃﻨﻭﺍﻉ ﻤﻥ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭ‬
‫ﻫﻲ‪:3‬‬

‫‪ -1‬ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﻟﻐﺭﺽ ﻤﻨﻬﺎ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭ ﺃﺩﻭﺍﺘﻬﺎ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ ﻭ ﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻭ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻹﻟﺯﺍﻤﻲ ﻭ ﻫﻲ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻥ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺘﻬﺩﻑ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﺍﻓﺭﺓ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ ،‬ﻭ ﻤﺎ ﻴﺘﺭﺘﺏ ﻋﻠﻰ ﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻓﻲ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﻤﻥ ﺃﺜﺎﺭ‬
‫ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻭ ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺴﻴﺭ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬

‫‪ :1‬أﺣﻤﺪ ﺷﻌﺒﺎن ﻣﺤﻤﺪ ﻋﻠﻲ‪ ،‬اﻧﻌﻜﺎﺳﺎت اﻟﻤﺘﻐﯿﺮات اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة ﻋﻠﻰ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ و دور اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪،‬‬
‫ص ‪.10‬‬
‫‪ Walter Bagehot :‬اﻗﺘﺼﺎدي اﻧﺠﻠﯿﺰي ﯾﻨﺘﻤﻲ إﻟﻰ اﻟﻜﻼﺳﯿﻚ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮﯾﻦ‪ ،‬ﻣﻦ ﻣﻮاﻟﯿﺪ ﺳﻨﺔ ‪1826‬م ﻓﮭﻮ ﻣﻦ اﻷواﺋﻞ اﻟﺬﯾﻦ‬
‫ﺑﺤﺜﻮا ﻓﻲ ﺷﺆون اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ‪ ،‬و ﺗﻮﻓﻲ ﺳﻨﺔ ‪1877‬م‪.‬‬
‫‪ :2‬م‪ .‬أ‪ .‬ج‪ .‬دي ﻛﻮك‪ ،‬اﻟﺼﯿﺮﻓﺔ اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.89‬‬
‫‪ :3‬ﺑﺴﺎم اﻟﺤﺠﺎر‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي و اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.222‬‬

‫‪79‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ -2‬ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﺍﻟﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻬﺩﻑ ﻟﻠﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﻨﻭﻉ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭ ﺘﺸﻤل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﺒﻌﺽ ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻌﻠﻕ‬
‫ﺒﺘﺤﺩﻴﺩ ﺤﺼﺹ ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻷﻨﻭﺍﻉ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻭ ﺍﻟﺘﻤﻴﻴﺯ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺒﺎﺨﺘﻼﻑ ﺃﻨﻭﺍﻉ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻭ ﻴﻁﻠﻕ ﻋﻠﻴﻬﺎ‬
‫ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﺍﻻﻨﺘﻘﺎﺌﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -3‬ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﻫﻲ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻥ ﺃﻭﺍﻤﺭ ﻭ ﺘﻌﻠﻴﻤﺎﺕ ﻴﺼﺩﺭﻫﺎ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻟﺒﻨﻙ ﺘﺠﺎﺭﻱ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺇﻨﻔﺭﺍﺩ ﺃﻭ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻤﺠﺘﻤﻌﺔ‪ ،‬ﻭ ﺘﻬﺩﻑ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﺒﺸﻜل ﻤﺒﺎﺸﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻲ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ‪.‬‬

‫ﺘﺅﺩﻱ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻭﻅﺎﺌﻑ ﺒﺎﻟﺸﻜل ﺍﻟﺫﻱ ﺘﺤﺩﺩﻩ ﻗﻭﺍﻨﻴﻨﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺍﻟﺼﻌﺏ ﻋﻤﻠﻴﺎ ﺇﻓﺭﺍﺩ‬
‫ﻭﻅﻴﻔﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻋﻠﻰ ﺇﻨﻬﺎ ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﺔ ﺍﻷﻫﻡ‪ ،‬ﻭ ﻻ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻭﻅﺎﺌﻑ ﺤﺴﺏ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻜل ﻤﻨﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﺫﻟﻙ ﻷﻥ ﺠﻤﻴﻊ‬
‫ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻭﻅﺎﺌﻑ ﻤﺘﺭﺍﺒﻁﺔ ﻭ ﻤﺘﻜﺎﻤﻠﺔ ﻤﻊ ﺒﻌﻀﻬﺎ ﺍﻟﺒﻌﺽ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺒﺩﺃ ﺍﻟﻤﺭﺸﺩ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﻓﻲ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﻭﻅﺎﺌﻔﻪ ﻫﻭ ﺃﻥ‬
‫ﻴﻌﻤل ﻓﻲ ﻤﺼﻠﺤﺔ ﺍﻟﻤﺠﺘﻤﻊ ﻓﻘﻁ‪ ،‬ﺩﻭﻥ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﻟﻸﺭﺒﺎﺡ ﻜﺎﻋﺘﺒﺎﺭ ﺭﺌﻴﺴﻲ‪ ،1‬ﻭ ﻴﻤﻜﻥ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺃﻥ ﻴﻤﺎﺭﺱ‬
‫ﺍﺴﺘﺜﻨﺎﺀﺍ ﺒﻌﺽ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﻨﺼﻭﺼﺎ ﺼﺭﻴﺤﺔ ﻓﻲ‬
‫ﻗﻭﺍﻨﻴﻥ ﻤﻌﻅﻡ ﺍﻟﺩﻭل ﺘﻤﻨﻊ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻤﻥ ﻤﺯﺍﻭﻟﺔ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻘﻭﻡ ﺒﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﺇﻻ‬
‫ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺩﻭل ﻜﻔﺭﻨﺴﺎ ﺘﺴﻤﺢ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺄﻥ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﻤﻌﻅﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﻋﻤﺎل‪.2‬‬

‫ﻴﻌﻜﺱ ﻜﺸﻑ ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻭﻅﺎﺌﻑ ﻜﻤﺎ ﻫﻭ ﻤﺒﻴﻥ ﺃﺩﻨﺎﻩ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻅﻬﺭ‬
‫ﻫﻴﻜﻼ ﻋﺎﻤﺎ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﻤﻥ ﺤﻴﺙ ﻓﻘﺭﺍﺘﻬﺎ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﻬﻤﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻫﻭ ﻤﻭﻀﺢ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﻋﺒﺪ اﻟﻤﻨﻌﻢ اﻟﺴﯿﺪ ﻋﻠﻲ و ﻧﺰار ﺳﻌﺪ اﻟﺪﯾﻦ اﻟﻌﯿﺴﻲ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف و اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.130‬‬
‫‪ :2‬ﻣﺤﻤﺪ ﺣﺎﻓﻆ ﻋﺒﺪه اﻟﺮھﻮان‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد واﻟﺒﻨﻮك واﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬ﺑﺪون دار اﻟﻨﺸﺮ‪ ،2000 ،‬ص ‪.267‬‬

‫‪80‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ)‪ :(01‬ﻨﻤﻭﺫﺝ ﺘﻘﺭﻴﺒﻲ ﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬

‫ﺨﺼﻭﻡ‬ ‫ﺃﺼﻭل‬

‫ﻤﻁﻠﻭﺒﺎﺕ ﻨﻘﺩﻴﺔ ‪monetary liabilities‬‬ ‫ﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﺃﺠﻨﺒﻴﺔ ‪foreign assets‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻤﺼﺩﺭﺓ ﻟﺩﻯ‪:‬‬ ‫‪ -‬ﻋﻤﻼﺕ ﺃﺠﻨﺒﻴﺔ‬

‫‪ -1‬ﺍﻟﺠﻤﻬﻭﺭ)‪(CC‬‬ ‫‪ -‬ﺫﻫﺏ‬

‫‪ -2‬ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ) ‪( R‬‬ ‫‪ -‬ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﺴﺤﺏ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ‪SDR‬‬

‫‪unmonetary‬‬ ‫ﻨﻘﺩﻴﺔ‬ ‫ﻏﻴﺭ‬ ‫ﻤﻁﻠﻭﺒﺎﺕ‬ ‫ﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﻤﺤﻠﻴﺔ ‪Local assets‬‬

‫‪liabilities‬‬
‫‪ -‬ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻴﺔ‬
‫‪ -‬ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﻭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ‬
‫‪ -‬ﻗﺭﻭﺽ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻟﻠﺤﻜﻭﻤﺔ‬
‫‪ -‬ﻭﺩﺍﺌﻊ ﺤﻜﻭﻤﻴﺔ‬
‫‪ -‬ﻗﺭﻭﺽ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‬
‫‪-‬ﻭﺩﺍﺌﻊ ﺃﺠﻨﺒﻴﺔ‬
‫‪ -‬ﺴﺤﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻜﺸﻭﻑ‬
‫‪-‬ﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‬
‫ﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﺃﺨﺭﻯ‬
‫‪ -‬ﻭﺩﺍﺌﻊ ﺃﺨﺭﻯ‬

‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‪ :‬أﻛﺮم ﺣﺪاد‪ ،‬ﻣﺸﮭﻮر ھﺬﻟﻮل‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف‪ ،‬ﻣﺪﺧﻞ ﺗﺤﻠﯿﻠﻲ و ﻧﻈﺮي‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص‪.92‬‬

‫ﻤﻥ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺃﻋﻼﻩ ﺘﻅﻬﺭ ﺠﻠﻴﺎ ﻭﻅﺎﺌﻑ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﺘﻲ ﺴﺒﻕ ﺍﻹﺸﺎﺭﺓ ﺇﻟﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﺫﻟﻙ ﻤﻥ‬
‫ﺨﻼل ﺃﺼﻭﻟﻪ ﻭ ﺨﺼﻭﻤﻪ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‬

‫ﻴﻘﺼﺩ ﺒﺎﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻪ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﻤﺠﺘﻤﻊ ﻤﺎ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺓ ﺯﻤﻨﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ‪،‬‬
‫ﺃﻭ ﻫﻲ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ ﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺩﻓﻊ ﺒﺠﻤﻴﻊ ﺃﻨﻭﺍﻋﻬﺎ‪ ،1‬ﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻫﻲ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺩﻓﻊ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺓ ﺯﻤﻨﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ‪ ،‬ﻭ ﺘﺘﻜﻭﻥ ﻤﻥ ﻋﺩﺓ ﻋﻨﺎﺼﺭ ﺘﻌﺭﻑ ﺒﺎﻟﻤﺠﻤﻌﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،2‬ﻭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻫﻲ ﻜﺎﻓﺔ ﺃﺸﻜﺎل ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺤﻭﺯﻫﺎ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺨﺘﻠﻑ ﺃﺸﻜﺎﻟﻬﺎ ﻭﻓﻘﺎ ﻟﻠﺘﻁﻭﺭ‬

‫‪ :1‬ﺑﻠﻌﺰوز ﺑﻦ ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت و اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.35‬‬
‫‪ :2‬ﻣﺤﻤﺪ اﻟﺸﺮﯾﻒ إﻟﻤﺎن‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻈﺮﯾﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.45‬‬

‫‪81‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻲ ﻭ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻌﺎﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺠﺘﻤﻌﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﻴﻤﻜﻨﻨﺎ ﺘﻭﻀﻴﺢ ﺍﻟﻤﺠﻤﻌﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻭ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫‪ -1‬ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ )‪ :(BM‬ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺼﺩﺭﻫﺎ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،‬ﻭ ﺘﺘﻜﻭﻥ ﻤﻥ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻀﺎﻓﺎ ﺇﻟﻴﻬﺎ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻤﺴﺎﻋﺩﺓ‪ ،‬ﻓﻬﻲ ﺘﺘﺼﻑ ﺒﺎﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻜﺎﻤﻠﺔ‪ ،‬ﻭ ﺘﺨﻀﻊ ﻟﻠﺭﻗﺎﺒﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻔﺭﻀﻬﺎ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ‪ ،‬ﻭ ﻋﻭﺍﻤل ﺃﺨﺭﻯ ﻜﺘﻠﻙ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻌﻠﻕ ﺒﺤﺭﻜﺔ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻟﻬﺎ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻓﻲ‬
‫ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺃﻨﻪ ﻓﻲ ﺤﺴﺎﺏ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻻ ﻨﺄﺨﺫ ﻜل ﺍﻟﺠﻤﻊ )‪ (BM‬ﻭ ﺇﻨﻤﺎ ﻓﻘﻁ ﺍﻟﺠﺯﺀ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭل ﻤﻨﻪ‬
‫ﺨﺎﺭﺝ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ ،‬ﺃﻱ ﻤﺎ ﻴﺤﻭﺯﻩ ﺍﻟﺠﻤﻬﻭﺭ ﻓﻘﻁ )‪ ،(CC‬ﻭ ﺍﻟﺒﺎﻗﻲ ﻴﻤﺜل ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺃﻭ ﻓﻲ ﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺠﺎﺭﻴﺔ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪.‬ﺃﻱ‪:‬‬

‫‪BM = CC + R‬‬

‫‪ -2‬ﺍﻟﻤﺠﻤﻊ ‪ : M1‬ﻴﻌﺭﻑ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺠﻤﻊ ﺒﺄﻨﻪ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺩﻓﻊ ﺃﻭ ﺒﺎﻟﻤﺘﺎﺤﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺸﻤل ﺇﻟﻰ‬
‫ﺠﺎﻨﺏ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭل )‪ (E‬ﻤﺒﻠﻎ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺘﺤﺕ ﺍﻟﻁﻠﺏ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺃﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ ﻟﺼﺎﻟﺢ ﺍﻟﺠﻤﻬﻭﺭ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﻤﺭﺍﻜﺯ ﺍﻟﺸﻴﻜﺎﺕ ﺍﻟﺒﺭﻴﺩﻴﺔ‪ .1‬ﻭ ﺃﺸﺭﻨﺎ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻊ ‪ M1‬ﻴﺤﺘﻭﻯ ﻋﻠﻰ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺩﻓﻊ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻭﺴﺎﺌل ﺘﻤﻜﻥ ﺍﻟﻭﺤﺩﺍﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻻﺨﺘﻴﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭ ﻭ ﺍﻵﻨﻲ ﺒﻴﻥ ﻜل ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﺘﻤﻜﻨﺎ ﻤﻥ ﺘﺴﻭﻴﺔ ﺩﻴﻭﻨﻬﺎ ﺍﻟﻨﺎﺸﺌﺔ ﻋﻥ ﺍﻟﺘﺒﺎﺩل‪.2‬‬

‫‪ -3‬ﺍﻟﻤﺠﻤﻊ ‪ :M2‬ﻴﻌﺭﻑ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺠﻤﻊ ﺒﺎﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ‪ ،‬ﺃﻭ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﻭﺴﺎﺌل ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺍﻟﻤﺅﻗﺕ ﻟﻠﻘﻭﺓ‬
‫ﺍﻟﺸﺭﺍﺌﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻴﺸﺘﻤل ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺠﻤﻊ ‪ M1‬ﻤﻀﺎﻑ ﺇﻟﻴﻪ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻷﺠل ﺒﻤﺨﺘﻠﻑ ﺃﻨﻭﺍﻋﻬﺎ‪ ) 3‬ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺫﺍﺕ ﺃﺠل‬
‫ﺍﺴﺘﺤﻘﺎﻕ ﻤﺤﺩﺩ‪ ،‬ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺒﺈﺸﻌﺎﺭ‪ ،‬ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﻤﺨﺼﺼﺔ‪ ،‬ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺍﻟﺼﻨﺩﻭﻕ‪ ،‬ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﺩﻓﺘﺭﻴﺔ‪،(...،‬ﺃﻱ ﺍﻟﻌﻨﺎﺼﺭ‬
‫ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﺤﻭﻴﻠﻬﺎ ﺇﻟﻰ ﻨﻘﻭﺩ ﺃﻭ ﺇﻟﻰ ﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺠﺎﺭﻴﺔ ﺒﺩﻭﻥ ﺃﻭ ﺒﺄﻗل ﺤﺩ ﻤﻤﻜﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﺨﺴﺎﺭﺓ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﺠل ﻓﻲ ﺍﻟﻁﺭﻑ ﺍﻟﻤﺩﻴﻥ ﻤﻥ ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻫﻲ ﺘﻠﻙ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻭﺩﻋﻬﺎ ﺍﻟﺯﺒﻭﻥ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﻤﻊ ﺍﻤﺘﻨﺎﻋﻪ ﻋﻥ ﻁﻠﺒﻬﺎ ﻗﺒل ﺍﻨﻘﻀﺎﺀ ﺃﺠل ﻤﻌﻴﻥ‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﻤﺠﻤﻊ ‪ M2‬ﻴﻜﻭﻥ ﺃﺤﺴﻥ ﻤﺠﻤﻊ ﻨﻘﺩﻱ ﻟﻜﻭﻨﻪ‬
‫ﻴﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺤﺭﻜﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ‪ ،‬ﻜﺫﻟﻙ ﻴﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻻﺤﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ‪ ،‬ﻓﻬﺫﺍ ﺍﻟﻤﺠﻤﻊ ﻴﻤﺜل ﺃﻭﺴﻊ ﻤﺠﻤﻊ ﻨﻘﺩﻱ ﻴﻤﻜﻥ ﻟﻠﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻥ ﺘﺭﺍﻗﺒﻪ‬
‫ﻭ ﺘﺘﺤﻜﻡ ﻓﻴﻪ‪ ،‬ﻷﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺠﻤﻊ ﻴﻭﺠﺩ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﺭﺍﻗﺒﻪ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺸﻜل ﻭﺜﻴﻕ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﺑﺴﺎم اﻟﺤﺠﺎر‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي و اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.70‬‬

‫‪2‬‬
‫‪: Hella mehri - guercher et Fethi sellaouti, économie monétaire, centre de publication‬‬
‫‪universitaire, 2004, p8.‬‬
‫‪ :3‬ﻣﺤﻤﺪ اﻟﺸﺮﯾﻒ إﻟﻤﺎن‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻈﺮﯾﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.56‬‬

‫‪82‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ -4‬ﺍﻟﻤﺠﻤﻊ ‪ :M3‬ﻴﻌﺭﻑ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺠﻤﻊ ﺒﺎﺴﻡ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ‪ ،‬ﺃﻭ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﻭﺴﺎﺌل ﺘﺨﺯﻴﻥ ﺍﻟﻘﻴﻡ‪ ،‬ﻓﻬﻭ ﻴﻀﻡ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺠﺎﻨﺏ ‪ M2‬ﻜل ﻤﻥ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻷﺠل ﻟﺩﻯ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﻲ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺓ ﻟﺩﻯ‬
‫ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻟﺘﻭﻓﻴﺭ ﻭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ‪ ،‬ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﻜﺘﺘﺒﺔ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺨﻭﺍﺹ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻁﺎﻟﻤﺎ ﺃﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻻ ﺘﻨﺘﻤﻲ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﺃﻨﻬﺎ ﻏﻴﺭ‬
‫ﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﺒﺸﻜل ﻜﺒﻴﺭ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻨﻪ ﻤﻥ ﺍﻟﺼﻌﺏ ﺇﺩﺭﺍﺝ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻓﻲ ﺤﺴﺎﺏ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﻭ ﻟﻜﻥ ﻻ ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﻨﺨﻔﻲ ﺩﻭﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻓﻲ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪.‬‬

‫ﻭ ﻻ ﻴﺘﻭﻗﻑ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻋﻨﺩ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻔﻬﻭﻡ‪ ،‬ﺫﻟﻙ ﺃﻥ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺩﺍﺨل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‬
‫ﻭ ﺘﻁﻭﺭ ﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺩﻓﻊ ﻗﺩ ﻴﻀﻴﻑ ﺘﻌﺎﺭﻴﻑ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻗﺩ ﺘﺘﻐﻴﺭ ﺒﻴﻥ ﻓﺘﺭﺓ ﻭ ﺃﺨﺭﻯ‪.1‬‬

‫ﺒﺭﺠﻭﻋﻨﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻨﻤﻭﺫﺝ ﺍﻟﺘﻘﺭﻴﺒﻲ ﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻨﻼﺤﻅ ﺃﻥ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻫﻲ ﻨﻔﺴﻬﺎ‬
‫ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺒﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻷﻥ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻤﺼﺩﺭﺓ ﻤﻨﻪ ﺘﻤﺜل ﺤﻕ ﻋﻠﻴﻪ ﺘﺠﺎﻩ ﺤﺎﻤﻠﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﺫﻟﻙ‬
‫ﻴﻌﻨﻲ ﻭﻗﻭﻑ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻤﺴﺘﻌﺩﺍ ﻭ ﻤﺘﻌﻬﺩﺍ ﺒﺩﻓﻊ ﺍﻵﺨﺭﻴﻥ ﻟﻘﺒﻭل ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺸﺭﺍﺀ ﻤﺎ ﻴﻠﺯﻡ ﺒﻬﺎ ﻤﻥ ﺴﻠﻊ‬
‫ﻭ ﺨﺩﻤﺎﺕ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻨﺠﺩ ﺃﻥ‪ :‬ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺒﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ = ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ – ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺒﺎﺕ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫ﻭ ﻤﻌﻨﻰ ﻫﺫﺍ ﺃﻥ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﺃﻭ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺒﺎﺕ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻴﺅﺩﻴﺎﻥ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪.‬‬

‫ﻭ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺘﺘﺄﻟﻑ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﻓﻲ ﺨﺯﺍﺌﻨﻬﺎ ﻭ ﻭﺩﺍﺌﻌﻬﺎ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،2‬ﻭ ﺃﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ‬
‫ﺘﺼﻨﻑ ﺤﺴﺏ ﻤﺼﺎﺩﺭﻫﺎ ﺇﻟﻰ ) ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻤﻘﺘﺭﻀﺔ )‪ ،(BR‬ﻭ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻏﻴﺭ ﻤﻘﺘﺭﻀﺔ )‪ ،((NBR‬ﻭ ﺤﺴﺏ‬
‫ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﺎﺘﻬﺎ ﺇﻟﻰ ) ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻗﺎﻨﻭﻨﻴﺔ )‪ ،(RR‬ﻭ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻓﺎﺌﻀﺔ )‪ ،((RE‬ﻭ ﺒﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﺤﺎل ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﻴﺘﺴﺎﻭﻯ‬
‫ﻤﺠﻤﻭﻋﻬﻤﺎ ﺤﻴﺙ‪:‬‬

‫) ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﺔ ‪ +‬ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﺔ ( = ) ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻗﺎﻨﻭﻨﻴﺔ ‪ +‬ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻓﺎﺌﻀﺔ( ﺃﻱ‪:‬‬

‫) ‪( RE ) + ( RR ) = ( BR ) + ( NBR‬‬

‫ﻨﺴﺘﻁﻴﻊ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﻤﺅﺜﺭﺓ ﻓﻲ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﻥ ﺨﻼل ﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ ‪:‬‬

‫‪ :1‬أﻛﺮم ﺣﺪاد‪ ،‬ﻣﺸﮭﻮر ھﺬﻟﻮل‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف‪ ،‬ﻣﺪﺧﻞ ﺗﺤﻠﯿﻠﻲ و ﻧﻈﺮي‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.90‬‬
‫‪ :2‬ﻋﺒﺪ اﻟﻤﻨﻌﻢ اﻟﺴﯿﺪ ﻋﻠﻲ و ﻧﺰار ﺳﻌﺪ اﻟﺪﯾﻦ اﻟﻌﯿﺴﻲ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف و اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.203‬‬

‫‪83‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪MS = C + D ……………..(01).‬‬

‫‪RE + RR = BR + NBR  RR = BR + NBR – RE …………………(02).‬‬

‫= ‪ ، D‬ﻭ ﺒﺘﻌﻭﻴﺽ )‪ ( RR‬ﺒﻤﺎ ﻴﺴﺎﻭﻴﻬﺎ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻌﺎﺩﻟﺔ )‪ (02‬ﻨﺤﺼل‬ ‫ﻭ ﺒﻤﺎ ﺃﻥ‪ RR = r D :‬ﻓﺈﻥ‪( RR) :‬‬

‫ﻋﻠﻰ ﻤﺎﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫) ‪D = ( BR + NBR – RE‬‬

‫ﻭ ﻴﻁﻠﻕ ﻋﻠﻰ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻭﻓﺭﺓ )‪ ( BR + NBR – RE‬ﺍﺴﻡ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻔﻌﺎﻟﺔ‪ ،‬ﻭ ﺒﺘﻌﻭﻴﺽ‬
‫ﻗﻴﻤﺔ )‪ (D‬ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﺭﻗﻡ )‪ (01‬ﻨﺠﺩ‪:‬‬

‫‪MS = C + ( BR + NBR – RE ) …………….(03).‬‬

‫ﺤﻴﺙ ﺘﻌﺘﺒﺭ ﺍﻟﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﺭﻗﻡ )‪ (03‬ﺩﻟﻴﻼ ﻟﻨﺎ ﻓﻲ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﻤﺅﺜﺭﺓ ﻓﻲ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﻴﻅﻬﺭ ﻤﻨﻬﺎ ﺃﻥ‬
‫ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻴﻌﺘﻤﺩ ﻋﻠﻰ ﺨﻤﺴﺔ ﻋﻭﺍﻤل ﻫﻲ‪:1‬‬

‫ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﺔ )‪ ،(NBR‬ﻭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﺔ )‪ ،(BR‬ﻭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻔﺎﺌﻀﺔ )‪ ،(RE‬ﻭ‬
‫ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل )‪ ،(C‬ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ ) ‪.(r‬‬

‫ﻓﺎﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﺔ ﺘﻅﻬﺭ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻗﻴﺎﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺸﺭﺍﺀ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺤﻜﻭﻤﻴﺔ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﻭ ﻤﻘﺎﺒﻠﻬﺎ ﻴﺩﻓﻊ ﻟﻠﺤﻜﻭﻤﺔ ﻨﻘﺩﺍ ﻴﺼﺩﺭﻩ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﺔ ﺘﺘﻡ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻗﺘﺭﺍﺽ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‬
‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺫﻟﻙ ﺒﺼﻭﺭﺓ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺃﻭ ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺨﺼﻡ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ‬
‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻟﺩﻴﻬﺎ‪ ،‬ﺇﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻴﺘﺤﻜﻡ ﺒﺼﻭﺭﺓ ﺃﺴﺎﺴﻴﺔ ﺒﺎﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﺔ ﺃﻱ ﺸﺭﺍﺀ ﻭ ﺒﻴﻊ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻴﺔ ﻷﻨﻬﺎ ﺘﻘﻊ ﺘﺤﺕ ﺴﻴﻁﺭﺘﻪ ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﺔ ) ﺴﻌﺭ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ( ﻓﻼ ﻴﺘﺤﻜﻡ ﺒﻬﺎ ﻷﻨﻬﺎ ﺘﺭﺠﻊ‬
‫ﺒﺎﻟﺩﺭﺠﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﺇﻟﻰ ﺭﻏﺒﺔ ﻭ ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪ 2‬ﻭ ﻤﻨﻪ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺴﻭﺍﺀﺍ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﺔ ﺃﻭ ﻏﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﺔ ﺒﺯﻴﺎﺩﺘﻬﺎ ﻴﺯﻴﺩ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﻋﺒﺪ اﻟﻤﻨﻌﻢ اﻟﺴﯿﺪ ﻋﻠﻲ و ﻧﺰار ﺳﻌﺪ اﻟﺪﯾﻦ اﻟﻌﯿﺴﻲ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف و اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.205‬‬
‫‪ :2‬أﺣﻤﺪ ﺷﻌﺒﺎن ﻣﺤﻤﺪ ﻋﻠﻲ‪ ،‬اﻧﻌﻜﺎﺳﺎت اﻟﻤﺘﻐﯿﺮات اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة ﻋﻠﻰ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ و دور اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪،‬‬
‫ص ‪.132‬‬

‫‪84‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ‪ :‬ﻋﻼﻗﺔ ﻋﻨﺎﺼﺭ ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺎﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‬

‫ﺇﻥ ﺴﻌﻲ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻫﺩﻑ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﺫﻟﻙ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﻜﻭﻥ ﻤﻥ ﻋﻨﺎﺼﺭ ﺒﻌﻀﻬﺎ ﻴﻘﻊ ﺘﺤﺕ ﺘﺤﻜﻡ ﻤﺒﺎﺸﺭ ﻟﻠﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺒﻌﺽ ﺍﻷﺨﺭ‬
‫ﻴﺘﻡ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻴﻪ ﺃﻭ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﻓﻴﻪ ﺒﻁﺭﻴﻕ ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭ‪ ،‬ﻟﺫﻟﻙ ﻻﺒﺩ ﻤﻥ ﻤﻌﺭﻓﺔ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻌﻨﺎﺼﺭ ﺍﻟﻤﺅﺜﺭﺓ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﻓﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻌﻨﺎﺼﺭ ﺍﻟﻤﺘﺄﺜﺭﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻭ ﻴﺤﻜﻡ ﺫﻟﻙ ﺩﺍﻟﺔ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،1‬ﻭ‬
‫ﻫﻨﺎﻙ ﺃﺭﺒﻌﺔ ﻭﺤﺩﺍﺕ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻴﺅﺜﺭ ﺴﻠﻭﻜﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﻫﻲ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،‬ﻭ ﺴﻠﻭﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻟﻤﻭﺩﻋﻴﻥ‪ ،‬ﻭ ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﻴﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ .‬ﻭﻴﻌﺩ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺃﻫﻡ ﺍﻟﻌﻨﺎﺼﺭ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﺘﺸﻐﻴل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺇﺩﺍﺭﺘﻪ‬
‫ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻴﻨﻁﻭﻱ ﻋﻠﻰ ﺘﺼﺭﻓﺎﺕ ﺘﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺘﻪ‪ ،‬ﺃﻱ ﺘﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﻤﺎ ﻴﺤﻭﺯﻩ ﻤﻥ ﺃﺼﻭل ﻭ ﻤﺎ ﻴﻘﻊ‬
‫ﻋﻠﻴﻪ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ‪.‬‬

‫ﺇﻥ ﻋﺭﺽ ﺼﻭﺭﺓ ﻤﺒﺴﻁﺔ ﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ‬ﻓﺈﻨﻬﺎ ﺘﻨﻁﻭﻱ ﻋﻠﻰ ﺃﺭﺒﻌﺔ ﻋﻨﺎﺼﺭ ﺃﺴﺎﺴﻴﺔ‬
‫ﺘﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﻫﻲ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﺨﺼﻭﻤﺔ ﻜﺄﺼﻭل‪ ،‬ﻭ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻜﺎﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ‪.‬‬

‫ﻭ ﻟﺘﻭﻀﻴﺢ ﻋﻼﻗﺔ ﻋﻨﺎﺼﺭ ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺒﺎﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻨﺠﺩ ﺃﻥ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻻﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ﺘﺘﻤﺜل ﺃﻫﻡ ﺒﻨﻭﺩﻩ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ) ﻭ ﻫﻲ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺼﺩﺭﻫﺎ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺘﻜﻭﻥ ﻓﻲ ﺤﻭﺯﺓ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻌﺎﺌﻠﻲ ﻭ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ‬
‫ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻷﻋﻤﺎل(‪ ،‬ﻭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺘﺴﻤﻰ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻌﻨﺎﺼﺭ ﺒﺎﻻﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،2‬ﻷﻨﻬﺎ ﺘﻤﺜل ﺍﻟﻌﻨﺎﺼﺭ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﺭﺘﺏ ﻋﻠﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺃﺤﺩﻫﻤﺎ ﺃﻭ ﻜﻠﻴﻬﻤﺎ ﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‬
‫ﻤﻊ ﺜﺒﺎﺕ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻋﻠﻰ ﺤﺎﻟﻬﺎ‪.‬‬

‫ﺃﻤﺎ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﺠﺎﻨﺏ ﺍﻷﺼﻭل‪ ،‬ﻓﻬﻨﺎﻙ ﻨﻭﻋﺎﻥ ﻤﻥ ﺍﻷﺼﻭل ﻓﻲ ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻟﻬﻤﺎ ﺼﻠﺔ‬
‫ﻭﺜﻴﻘﺔ ﺒﺎﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﻫﻲ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﺨﺼﻭﻤﺔ‪ ،‬ﻭ ﺘﺭﺠﻊ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻫﺫﻴﻥ‬
‫ﺍﻟﻌﻨﺼﺭﻴﻥ ﺇﻟﻰ ﺴﺒﺒﻴﻥ‪:3‬‬

‫‪1‬‬
‫‪: David E. W. Laider, The demand for money. Theories and problemes, New York :‬‬
‫‪Harper  Row Publisher, 3rd Edition, 1985, p 77.‬‬
‫‪ :‬ﯾﻤﻜﻦ اﻟﺮﺟﻮع إﻟﻰ اﻟﺠﺪول رﻗﻢ )‪ (01‬اﻟﺬي ﯾﻤﺜﻞ ﻧﻤﻮذج ﺗﻘﺮﯾﺒﻲ ﻟﻤﯿﺰاﻧﯿﺔ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Poul M. Hovits, and Richard A, Ward, Monetary Policy and the Financial system,‬‬
‫‪New Jersey. Prentic Hall, 5th Edition, 1983, p 349.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪: Ibid., p 350.‬‬

‫‪85‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ -‬ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﻋﻨﺎﺼﺭ ﺍﻷﺼﻭل ﺘﺅﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺜﻡ ﺘﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﺭﺽ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺃﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺼﻭل ﻤﻥ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﺨﺼﻭﻤﺔ ﺘﺩﺭ ﻋﺎﺌﺩﺍ‪ ،‬ﺒﻴﻨﻤﺎ ﻻ ﺘﻘﺩﻡ ﺍﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺃﻱ ﻋﺎﺌﺩ‪.‬‬

‫ﻭ ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻫﻭ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺤﻴﺎﺯﺓ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻤﻥ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻴﺔ ﺴﻭﺍﺀ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺸﺭﺍﺀ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺼﺩﺭﻫﺎ ﺍﻟﺨﺯﺍﻨﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ ﺃﻡ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺘﻘﺩﻴﻡ‬
‫ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻓﻲ ﻤﻘﺎﺒل ﺸﺭﺍﺀ ﺃﻭﺭﺍﻕ ﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﺨﺼﻭﻤﺔ ﺍﻟﻤﻘﺩﻤﺔ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻓﻲ ﺸﻜل ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﻤﺼﺩﺭﺍ ﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪.‬‬

‫ﻭ ﻋﻨﺩ ﺘﻘﺩﻴﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺇﻀﺎﻓﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ ‬ﻴﻤﻜﻥ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬
‫ﺃﻥ ﻴﻤﺎﺭﺱ ﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺘﻪ ﻴﺘﻤﺜل‬
‫ﻓﻲ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺘﻪ ) ﻭ ﻫﻲ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻟﺩﻴﻪ ﻟﺼﺎﻟﺢ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻌﺎﻤل( ﺒﻤﻘﺩﺍﺭ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﺤﻴﺎﺯﺘﻪ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺘﺯﺩﺍﺩ ﺒﻨﻔﺱ ﺍﻟﻤﻘﺩﺍﺭ ﻤﻥ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻷﺼﻭل‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺃﻥ ﻴﻤﺎﺭﺱ‬
‫ﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻤﻥ ﺨﻼل ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ‪.‬‬

‫ﺃﻤﺎ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﺘﻘﺩﻴﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺤﺭﺓ ﺇﻀﺎﻓﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﻘﺩﻴﻡ‬
‫ﻗﺭﻭﺽ ﻤﺨﺼﻭﻤﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﻓﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺃﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺘﻭﻟﻴﺩ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﺤﺎﺼل ﻋﻠﻰ ﻗﺭﻭﺽ ﻤﺨﺼﻭﻤﺔ‪ ،‬ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻜﻜل‪ .1‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ‬
‫ﻤﺼﺩﺭﺍ ﻟﻠﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻭﺤﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻟﺫﻟﻙ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﻘﻭل ﺒﺄﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻟﻴﺱ ﻫﻭ ﺍﻟﻤﺤﺭﻙ ﺍﻟﻭﺤﻴﺩ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﺤﻜﻡ ﺒﺴﻠﻭﻜﻪ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻯ‬
‫ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﺍﻟﻤﻀﺎﻋﻑ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﻤﻥ ﺜﻡ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ .‬ﻓﻬﻨﺎﻙ ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﺔ ﻭ ﺴﻠﻭﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﻴﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﻭ ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻟﻤﻭﺩﻋﻴﻥ‪ ،‬ﻓﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﺴﻠﻭﻙ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﺔ ﻓﺈﻨﻪ ﻴﺅﺜﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺘﺤﺩﻴﺩ‬
‫ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺯﺍﺌﺩﺓ ﻋﻥ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺏ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﺭﻏﺏ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻓﻲ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﻜﻼ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﻴﻥ ﻴﺅﺜﺭﺍﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﺴﻠﻭﻙ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﻴﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻓﺈﻨﻪ ﻴﺅﺜﺭ ﺒﻁﺭﻴﻕ ﻤﺒﺎﺸﺭ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺒﺤﻭﺯﺓ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻟﻤﻭﺩﻋﻴﻥ ﻓﺈﻨﻪ ﻴﺅﺜﺭ ﺒﺼﻔﺔ‬
‫ﺃﺴﺎﺴﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺤﺠﻡ ﺤﻴﺎﺯﺘﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ‪.‬‬

‫‪ :‬ﺳﻮاءا ﻋﻦ ﻃﺮﯾﻖ ﺷﺮاء اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻷوراق ﻣﺎﻟﯿﺔ ﺣﻜﻮﻣﯿﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻋﻤﻠﯿﺎت اﻟﺴﻮق اﻟﻤﻔﺘﻮﺣﺔ‪ ،‬أو ﻋﻦ ﻃﺮﯾﻖ ﺗﻘﺪﯾﻢ‬
‫ﻗﺮوض ﻣﺨﺼﻮﻣﺔ إﻟﻰ اﻟﺒﻨﻮك‪.‬‬
‫‪ :1‬أﺣﻤﺪ أﺑﻮ اﻟﻔﺘﻮح اﻟﻨﺎﻗﺔ‪ ،‬ﻧﻈﺮﯾﺔ اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك و اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬اﻹﺳﻜﻨﺪرﯾﺔ‪ ،‬ﻣﻄﺒﻌﺔ اﻹﺷﻌﺎع‪ ،1994 ،‬ص ص ‪.78 ،76‬‬

‫‪86‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺃﺜﺭ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻋﻠﻰ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫ﺇﻥ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭﺍﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺸﻬﺩﺘﻬﺎ ﺩﻭل ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﺨﺎﺼﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻵﻭﻨﺔ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ‪ ،‬ﺠﻌﻠﺕ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻤﻥ ﺃﻫﻡ ﺍﻟﻤﻭﺍﻀﻴﻊ‪ ،‬ﺒﺎﻟﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﺃﻥ ﻤﺼﻁﻠﺢ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻟﻴﺱ ﺠﺩﻴﺩﺍ ﺒل ﻫﻭ ﻤﻭﺠﻭﺩ ﻤﻨﺫ ﺯﻤﻥ ﺒﻌﻴﺩ‪ ،‬ﻓﻤﻨﺫ ﻤﻨﺘﺼﻑ ﺴﻨﻭﺍﺕ ﺍﻟﺜﻤﺎﻨﻴﻨﺎﺕ ﺘﻌﺭﻑ ﺍﻟﺒﻠﺩﺍﻥ‬
‫ﺍﻟﻐﺭﺒﻴﺔ ﻋﺠﺯﺍ ﻓﻲ ﻤﻭﺍﺯﻨﺎﺘﻬﺎ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻭ ﺍﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺘﻀﺨﻤﻴﺔ ﻤﻥ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﻓﺎﺌﺩﺓ ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ ﻭ ﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺘﺭﻗﻴﺔ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻭ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﻅﻬﺭﺕ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻜﻭﺴﻴﻠﺔ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻤﺜل‬
‫ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻷﻜﺜﺭ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﻭ ﻤﺎ ﺴﻨﺭﺍﻩ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺤﻴﺙ ﺍﺭﺘﺄﻴﻨﺎ ﺃﻥ ﻨﻘﺴﻤﻪ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺃﺭﺒﻌﺔ ﻤﻁﺎﻟﺏ‪ ،‬ﻓﻨﺘﻨﺎﻭل ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﻤﻌﺎﻴﻴﺭﻫﺎ ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ‬
‫ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻨﺘﻨﺎﻭل ﻓﻴﻪ ﻤﺒﺭﺭﺍﺕ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﻨﺘﻁﺭﻕ ﻓﻴﻪ ﺇﻟﻰ ﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﻗﻴﺎﺱ‬
‫ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ ﻭ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﻨﺘﻁﺭﻕ ﺇﻟﻰ ﻨﻤﺎﺫﺝ ﻋﻥ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‬
‫ﻋﺒﺭ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻭ ﻤﻌﺎﻴﻴﺭﻫﺎ‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‬

‫ﻴﻘﺼﺩ ﺒﺎﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺄﻨﻪ ﺍﻟﻤﻔﻭﺽ ﺍﻟﻭﺤﻴﺩ ﺍﻟﻤﻜﻠﻑ ﺒﺤﻤﺎﻴﺔ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ‬
‫ﻭﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪ ،‬ﻭﻴﺘﻤﺘﻊ ﺍﻟﻤﺴﺅﻭﻟﻭﻥ ﺍﻟﺭﺴﻤﻴﻭﻥ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺒﺎﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺨﺼﻭﺼﺎ ﻓﻴﻤﺎ‬
‫ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺘﻌﻴﻴﻨﻬﻡ ﻭﻋﺩﻡ ﺍﻻﺴﺘﻐﻨﺎﺀ ﻋﻥ ﺨﺩﻤﺎﺘﻬﻡ ﻗﺒل ﺍﻨﺘﻬﺎﺀ ﻋﻬﺩﺘﻬﻡ ﺍﻟﻤﺤﺩﺩﺓ ﻗﺎﻨﻭﻨﺎ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﺘﻤﺘﻊ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬
‫ﺒﺎﻻﺴﺘﻘﻼل ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،1‬ﺘﻜﻭﻥ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﻴﺘﻤﻴﺯ ﺒﺎﻟﻭﺤﺩﺓ ﺍﻟﻌﻀﻭﻴﺔ ﻤﻤﻴﺯﺓ ﻋﻥ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ‪،‬‬
‫ﻭﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺜﺎﻨﻴﺔ ﻴﺴﺘﻁﻴﻊ ﺭﺴﻡ ﻭﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺤﺴﺏ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺃﻋﻀﺎﺀ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭﺫﻟﻙ ﺒﺩﻭﻥ‬
‫ﺘﺄﺜﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭ ﺃﻭ ﻤﻀﺎﺩ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ‪ ،‬ﻭﻤﻨﻪ ﻴﺠﺏ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻲ ﺇﺩﺍﺭﺓ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪: 2‬‬

‫‪ :1‬ﻣﻌﺘﻮق ﺳﮭﯿﺮ ﻣﺤﻤﻮد‪ ،‬اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ ﻣﺼﺮ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‪ ،‬اﻟﺠﻤﻌﯿﺔ اﻟﻤﺼﺮﯾﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎد اﻟﺴﯿﺎﺳﻲ و اﻟﺘﺸﺮﯾﻊ‪،‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ،453‬ﻓﯿﻔﺮي ‪ ،1999‬ص ‪.07‬‬
‫‪ :2‬ﻋﻤﺮ ﻋﺒﺪ اﻟﺤﻠﯿﻢ ﺳﻠﻤﺎن‪ ،‬اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي و إدارة اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺣﻠﻮان‪ ،‬ﻛﻠﯿﺔ اﻟﺘﺠﺎرة‪،2003 ،‬‬
‫ص ‪.06‬‬

‫‪87‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ -‬ﺍﻟﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻷﻭل‪:‬‬

‫ﻴﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﻋﺯل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻥ ﺍﻷﻤﻭﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻫﺫﺍ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻭﺴﻴﻠﺔ ﺒﺴﻴﻁﺔ‬
‫ﻨﺴﺒﻴﺎ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺘﻌﻴﻴﻥ ﻨﻭﻉ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﻭﺍﻋﺩ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻴﺠﺏ ﺇﺘﺒﺎﻋﻬﺎ ﺃﻱ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪:‬‬

‫ﻴﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﻤﻨﺢ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼل ﺍﻟﺘﺎﻡ ﻓﻲ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻷﻜﺜﺭ‬
‫ﺍﺭﺘﺒﺎﻁﺎ ﺒﻤﻤﺎﺭﺴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻟﻌﻤﻠﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻗﺕ ﺍﻟﺤﺎﻟﻲ‪ ،1‬ﻭ ﺘﻌﺭﻑ ﺃﻴﻀﺎ ﺒﺄﻨﻬﺎ ﻤﺩﻯ ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻋﻠﻰ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺩﻭﻥ ﺃﻱ ﺘﺩﺨل ﻤﻥ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ‪.2‬‬

‫ﺇﻥ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻻ ﺘﻌﻨﻲ ﻋﺯل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻥ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ‬
‫ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ‪ ،‬ﺒل ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺘﻨﺴﻴﻕ ﺒﻴﻥ ﻜل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﺘﻤﺩﻫﺎ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻤﺎ ﻫﻭ ﺇﻻ‬
‫ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺘﻌﻤل ﺩﺍﺨل ﺍﻹﻁﺎﺭ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ ﻭ ﻴﺼﻌﺏ ﻓﺼﻠﻪ ﺘﻤﺎﻤﺎ ﻋﻨﻬﺎ‪ ،3‬ﻭ ﺇﻨﻤﺎ ﻫﻭ ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﺨﺘﺼﺎﺹ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺩﻭﻥ ﺘﺩﺨل ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ‪.‬‬

‫ﻭ ﺘﺠﺩﺭ ﺍﻹﺸﺎﺭﺓ ﺇﻟﻰ ﺃﻨﻪ ﻴﺠﺏ ﺍﻟﺘﻤﻴﻴﺯ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﻓﻌﻨﺩﻤﺎ ﻻ ﻴﻜﻭﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺩﻗﻴﻕ ﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻨﻘﻭل ﺒﺄﻨﻪ ﻴﺘﻤﺘﻊ‬
‫ﺒﺎﺴﺘﻘﻼل ﻓﻲ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ‪ ،‬ﻭ ﻴﺘﻤﺘﻊ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺴﻠﻁﺔ ﻤﻁﻠﻘﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺃﻫﺩﺍﻓﻪ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ‬
‫ﺒﺎﻻﺴﺘﻘﻼل ﻓﻲ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﻓﺈﻨﻪ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻤﺴﺘﻘﻼ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﻟﻪ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﻭ ﺤﺭﻴﺔ ﺍﻟﺘﺼﺭﻑ ﺍﻟﻜﺎﻤل ﻓﻲ ﻭﻀﻊ ﻭ‬
‫‪4‬‬
‫ﺘﻨﻔﻴﺫ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺭﺍﻫﺎ ﻤﻨﺎﺴﺒﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﺍﻓﻪ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬

‫‪ :1‬زﯾﻨﺐ ﻋﻮض اﷲ وأﺳﺎﻣﺔ ﻣﺤﻤﺪ اﻟﻔﻮﻟﻲ‪ ،‬أﺳﺎﺳﯿﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي واﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬ﻟﺒﻨﺎن‪ ،‬ﻣﻨﺸﻮرات اﻟﺤﻠﺒﻲ اﻟﺤﻘﻮﻗﯿﺔ‪،2003 ،‬‬
‫ص ص‪.284-283:‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Sylvester Eijffinger and Macro Hoeberrichts ’’ THE TRADE OFF’’ between central‬‬
‫‪bank Independence conservativeness, OXFORD, economic papers, vol 50, n° 03, July‬‬
‫‪1998, p 309.‬‬
‫‪ :3‬ﺳﯿﺪ ﻃﮫ ﺑﺪوي‪ ،‬ﻣﻘﺪﻣﺔ ﻓﻲ اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪ ،‬دار اﻟﻨﮭﻀﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪ ،2005 ،‬ص ‪.132‬‬
‫‪4‬‬
‫‪: jean pierre pattat « contenu et critères de l’indépendance des banque centrales,‬‬
‫‪dossier : l’indépendance de la banque centrale », revue d’économie financière, N° 22,‬‬
‫‪paris, 1992, p 20.‬‬

‫‪88‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﻫﻨﺎﻙ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺍﻟﺘﻲ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺴﻬﺎ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬
‫ﻭﻭﻀﻌﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺒﺴﺒﺏ ﺼﻌﻭﺒﺔ ﻗﻴﺎﺴﻬﺎ ﻜﻤﻴﺎ ﺒﺸﻜل ﺩﻗﻴﻕ ﻟﻤﺎ ﻴﺤﻜﻤﻬﺎ ﻤﻥ ﻋﻭﺍﻤل ﻴﺨﺘﻠﻑ ﺘﺭﺘﻴﺒﻬﺎ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻭﺯﻥ ﺍﻟﻨﺴﺒﻲ ﻟﻜل ﻤﻨﻬﺎ‪ ،‬ﺘﺼﻨﻑ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺇﻟﻰ ﺼﻨﻔﻴﻥ ﻭ ﻫﻤﺎ‪ :‬ﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﻗﺎﻨﻭﻨﻴﺔ ﻭ ﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ‪.1‬‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺍﻟﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻴﻤﻜﻥ ﺤﺼﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻴﺔ ﻓﻲ ﺨﻤﺱ ﻨﻘﺎﻁ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻴﻤﺎﻴﻠﻲ‪:2‬‬

‫‪ -1‬ﻤﺩﻯ ﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻓﻲ ﺘﻌﻴﻴﻥ ﻭ ﻋﺯل ﻤﺤﺎﻓﻅﻲ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻭ ﺃﻋﻀﺎﺀ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‪ :‬ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ‬

‫ﺘﻤﺘﻊ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺎﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻴﻘﻴﺩ ﺤﻕ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻓﻲ ﺘﻌﻴﻴﻨﻬﻡ ﺃﻭ ﻋﺯﻟﻬﻡ ﻁﺎﻟﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺘﺘﻁﻠﺏ‬
‫ﻭﺠﻭﺩ ﻨﺹ ﻗﺎﻨﻭﻨﻲ ﻴﻤﻨﻊ ﺇﻗﺎﻟﺘﻬﻡ ﻤﻥ ﻤﻨﺎﺼﺒﻬﻡ ﻗﺒل ﺍﻨﺘﻬﺎﺀ ﺍﻟﻤﺩﺓ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻴﺔ ﻟﻌﻬﺩﺘﻬﻡ‪.‬‬

‫‪ -2‬ﻤﺩﺓ ﺒﻘﺎﺀ ﻤﺤﺎﻓﻅ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻭ ﺃﻋﻀﺎﺀ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‪ :‬ﻜﻠﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﻤﺩﺓ ﺘﻭﻟﻲ ﻤﻬﺎﻡ ﺍﻟﻤﺤﺎﻓﻅ ﺃﻭ ﺃﻋﻀﺎﺀ ﻤﺠﻠﺱ‬

‫ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺃﻁﻭل ﻜﻠﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﺫﻟﻙ ﺩﻟﻴﻼ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪.‬‬

‫‪ -3‬ﺘﺭﻜﻴﺒﺔ ﻤﺠﻠﺱ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺒﻨﻙ‪ :‬ﺃﻱ ﻤﺩﻯ ﺘﻤﺜﻴل ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺠﺎﻟﺱ‪ ،‬ﻭ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺘﻤﺜﻴل‪ ،‬ﻫل‬

‫ﻴﻘﺘﺼﺭ ﻋﻠﻰ ﻤﺠﺭﺩ ﺍﻟﺤﻀﻭﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﻤﺎﻉ ﻭ ﺍﻻﺸﺘﺭﺍﻙ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻨﺎﻗﺸﺎﺕ‪ ،‬ﺃﻡ ﺃﻨﻪ ﻴﻤﺘﺩ ﺇﻟﻰ ﺤﻕ ﺍﻟﺘﺼﻭﻴﺕ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﻓﻲ ﺍﺘﺨﺎﺫ ﺍﻟﻘﺭﺍﺭﺍﺕ ﻭ ﺍﻻﻋﺘﺭﺍﺽ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻋﻨﺩ ﺍﻟﻠﺯﻭﻡ ﻟﺤﻴﻥ ﻋﺭﻀﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻭﺯﺭﺍﺀ ﻤﺜﻼ ﻓﻬﺫﺍ‬
‫ﻴﻌﺩ ﻤﻅﻬﺭ ﻤﻥ ﻤﻅﺎﻫﺭ ﺇﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -4‬ﺍﻟﺠﻬﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻭﻟﻰ ﻤﺴﺎﺀﻟﺔ ﺍﻟﻤﺴﺅﻭﻟﻴﻥ ﻋﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ :‬ﺇﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻤﺘﻊ‬

‫ﺒﺎﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﺎﻤﺔ ﺘﻜﻭﻥ ﻤﺴﺅﻭﻟﺔ ﺃﻤﺎﻡ ﺍﻟﺭﺃﻱ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻭ ﺘﻘل ﻫﺫﻩ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﻤﺴﺅﻭﻟﺔ ﺃﻤﺎﻡ‬
‫ﺍﻟﺒﺭﻟﻤﺎﻥ ﻭ ﺘﺯﺩﺍﺩ ﺇﻨﺨﻔﺎﻀﺎ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﻤﺴﺅﻭﻟﺔ ﺃﻤﺎﻡ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ‪ ،‬ﻭ ﻜﻠﻤﺎ ﺘﻘﻠﺼﺕ ﺃﻭ ﺍﻨﻌﺩﻤﺕ ﺍﻟﺠﻬﺎﺕ ﺍﻟﻤﺴﺅﻭﻟﺔ‬
‫ﻋﻥ ﺍﻟﻤﺴﺎﺀﻟﺔ ﻭ ﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻜﻠﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺃﻜﺜﺭ‪.‬‬

‫‪ -5‬ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪ :‬ﺃﻱ ﻤﺩﻯ ﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﺒﺸﺄﻥ ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﺩ‬

‫ﺒﻤﺜﺎﺒﺔ ﻭﺴﻴﻠﺔ ﻀﻐﻁ ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺘﺴﺘﻌﻤﻠﻬﺎ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻟﺘﻭﺠﻴﻪ ﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻟﻠﺤﺩ ﻤﻥ ﻗﺩﺭﺘﻪ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺤﺼﻭل‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﻴﺔ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﻋﺩﻡ ﺘﻨﻔﻴﺫ ﺃﻭﺍﻤﺭﻫﺎ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻴﻌﺩ ﻤﺅﺸﺭﺍ ﻋﻠﻰ ﻋﺩﻡ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪.‬‬

‫‪ :1‬أﺳﺎﻣﺔ اﻟﻔﻮﻟﻲ‪ ،‬ﻣﺠﺪي ﻣﺤﻤﻮد ﺷﮭﺎب‪ ،‬ﻣﺒﺎدئ اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪ ،‬اﻹﺳﻜﻨﺪرﯾﺔ‪ ،‬دار اﻟﺠﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺪﯾﺪة ﻟﻠﻨﺸﺮ‪ ،1999 ،‬ص‬
‫‪.234‬‬
‫‪ :2‬ﻧﺒﯿﻞ ﺣﺸﺎد‪ ،‬اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﺑﯿﻦ اﻟﺘﺄﯾﯿﺪ و اﻟﻤﻌﺎرﺿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ص ‪.33 ،32‬‬

‫‪89‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﺍﻟﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪:‬‬

‫ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻴﻤﺎﻴﻠﻲ ‪:‬‬

‫‪ -1‬ﻤﺩﻯ ﺘﻌﺩﺩ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ :‬ﻴﺘﻤﺘﻊ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺎﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺃﻜﺒﺭ ﺇﻥ ﻟﻡ ﻴﻜﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺩﻗﻴﻕ‬

‫ﻭ ﻤﺘﻌﺩﺩ ﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪ ،1‬ﻭ ﻤﻬﻤﺘﻪ ﺘﻜﻭﻥ ﻭﺜﻴﻘﺔ ﺍﻟﺼﻠﺔ ﺒﺘﺤﻘﻴﻕ ﻫﺩﻑ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻜﻬﺩﻑ‬
‫ﻭﺤﻴﺩ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪ ،‬ﺃﻡ ﻫﻭ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻷﻭل ﻭ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻲ ﻤﻊ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺃﺨﺭﻯ ﻭ ﺒﻌﺒﺎﺭﺓ ﺃﺨﺭﻯ ﻫل ﻴﻜﻭﻥ ﻟﻬﺩﻑ‬
‫ﺍﻟﻤﺤﺎﻓﻅﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﻭﻟﻭﻴﺔ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺘﻌﺎﺭﻀﻪ ﻤﻊ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﺃﻴﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﺩﺭﺠﺔ ﺇﻟﺤﺎﺤﻬﺎ‪،‬‬
‫ﺃﻡ ﺃﻨﻪ ﻴﺘﺴﺎﻭﻯ ﻓﻲ ﺍﻷﻫﻤﻴﺔ ﻤﻊ ﺒﻘﻴﺔ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ‪.‬‬

‫‪ -2‬ﻤﺩﻯ ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻋﻠﻰ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﺩﻑ‪ :‬ﻭ ﻴﻘﺼﺩ ﺒﻪ ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬

‫ﻋﻠﻰ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﺭﻗﻤﻲ ﻟﻤﻌﺩل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺩﻭﻥ ﺘﺩﺨل ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ‪ ،‬ﻓﻬﺫﺍ ﺩﻟﻴل ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪،‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺘﺤﺩﻴﺩﻩ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻭ ﺘﺘﺭﻙ ﻟﻪ ﺤﺭﻴﺔ ﺇﺨﺘﻴﺎﺭ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴﻘﻪ‪ ،‬ﺃﻭ ﻤﻥ ﺨﻼل‬
‫ﺍﻟﺘﺸﺎﻭﺭ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻁﺭﻓﻴﻥ ﻓﻬﺫﺍ ﻴﺤﺩ ﻤﻥ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ‪. 2‬‬

‫‪ -3‬ﻤﺩﻯ ﺴﻠﻁﺔ ﻭ ﺤﺭﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻲ ﻭﻀﻊ ﻭ ﺘﻨﻔﻴﺫ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ :‬ﺤﺘﻰ ﻴﺴﺘﻁﻴﻊ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬

‫ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻴﻨﺒﻐﻲ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺼﻼﺤﻴﺎﺕ ﻭﺍﺴﻌﺔ ﻓﻲ ﺼﻴﺎﻏﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﺩﻭﻥ ﺘﺩﺨل ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻓﻲ ﺫﻟﻙ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻴﺘﻤﺘﻊ ﺒﺩﺭﺠﺔ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -4‬ﻤﺩﻯ ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﻤﻨﺢ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻟﻠﺤﻜﻭﻤﺔ‪ :‬ﺃﻱ ﻤﺩﻯ ﺍﻟﺘﺯﺍﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻌﺠﺯ ﻓﻲ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ‬

‫ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻲ‪ ،‬ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﻤﺩﻯ ﺍﻟﺘﺯﺍﻤﻪ ﺒﺸﺭﺍﺀ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺩﻴﻥ ﺤﻜﻭﻤﻴﺔ ﻭ ﻤﺩﻯ ﺍﻟﺘﺯﺍﻤﻪ ﺒﻤﻨﺢ ﺘﺴﻬﻴﻼﺕ ﺍﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ﻟﻠﺤﻜﻭﻤﺔ‬
‫ﻭ ﻫﻴﺌﺎﺘﻬﺎ ﻭ ﻤﺅﺴﺴﺎﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻜﻠﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﻗﻴﻭﺩ ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ ﻟﻠﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﺃﺸﺩ ﺼﺭﺍﻤﺔ ﻜﺎﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺃﻜﺜﺭ‬
‫ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻤﺒﺭﺭﺍﺕ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬

‫‪ :1‬ﻋﻠﻲ ﺗﻮﻓﯿﻖ ﺻﺎدق و آﺧﺮون‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.93‬‬
‫‪ :‬ﺳﻨﺘﻄﺮق إﻟﻰ اﻟﺘﻀﺨﻢ اﻟﻤﺴﺘﮭﺪف ﺑﺎﻟﺘﻔﺼﯿﻞ ﻓﻲ اﻟﻤﺒﺎﺣﺚ اﻟﻘﺎدﻣﺔ‪.‬‬
‫‪ :2‬ﻏﺴﺎن اﻟﻌﯿﺎش‪ ،‬اﻟﻤﺼﺮف اﻟﻤﺮﻛﺰي و اﻟﺪوﻟﺔ ﻓﻲ اﻟﺘﺸﺮﯾﻊ اﻟﻌﺮﺑﻲ و اﻟﺪوﻟﻲ‪ ،‬إﺗﺤﺎد اﻟﻤﺼﺎرف اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪ ،1998 ،‬ص ‪.22‬‬

‫‪90‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﻟﻘﺩ ﺘﺯﺍﻴﺩ ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺸﺭﻴﺔ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﺒﺈﻋﻁﺎﺀ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺃﻜﺒﺭ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻓﻲ ﺼﻴﺎﻏﺔ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺃﺩﺕ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺠﺎل ﺇﻟﻰ ﺇﺜﺎﺭﺓ ﻤﺴﺎﺌل ﻫﺎﻤﺔ ﺤﻭل ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‬
‫ﻭ ﺤﻜﻭﻤﺎﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﺭﻏﻡ ﺃﻥ ﻓﻜﺭﺓ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻻﻗﺕ ﺘﺄﻴﻴﺩﺍ ﻜﺒﻴﺭﺍ ﺇﻻ ﺃﻨﻪ ﻻ ﺘﺤﻅﻰ ﺒﻤﻭﺍﻓﻘﺔ ﻋﺎﻤﺔ‪. 1‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺍﻟﻤﺒﺭﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺅﻴﺩﺓ ﻟﻼﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ‬

‫ﺘﺘﻤﺜل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺒﺭﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻘﺎﻁ ﺍﻵﺘﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ -1‬ﺇﻥ ﻤﺼﺩﺍﻗﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻗﺩﺭﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻭ ﺍﻹﺒﻘﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻷﺠل ﺍﻟﻁﻭﻴل‬

‫ﻤﻊ ﺤﺩ ﺃﺩﻨﻰ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻑ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺴﻭﻑ ﺘﺘﺤﺴﻥ‪ ،‬ﺇﻥ ﻜﺎﻨﺕ ﺼﻴﺎﻏﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺃﻴﺩﻱ ﻤﺴﺅﻭﻟﻴﻥ‬
‫ﺒﻌﻴﺩﻴﻥ ﻋﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﻭ ﻴﻜﻭﻥ ﺒﺈﻤﻜﺎﻨﻬﻡ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﻭ ﺍﻟﺘﻔﻜﻴﺭ ﻟﻠﻤﺩﻯ ﺍﻟﺒﻌﻴﺩ ﻭ ﻟﻘﺩ ﺼﻴﻎ ﺍﻷﺴﺎﺱ ﺍﻟﻔﻜﺭﻱ ﻟﻬﺫﺍ ﺍﻟﻤﺒﺭﺭ‬
‫ﻤﺭﺘﺒﻁﺎ ﺒﻤﺴﺄﻟﺔ * ﻋﺩﻡ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﺯﻤﻨﻲ* ﺤﻴﺙ ﺃﻥ ﺁﺠﺎل ﺘﺄﺜﻴﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻁﻭﻴﻠﺔ ﻭ ﻤﺘﻐﻴﺭﺓ‪.2‬‬

‫‪ -2‬ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻹﺜﺒﺎﺕ ﺒﺴﻬﻭﻟﺔ ﺃﻨﻪ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﻋﻠﻰ ﻤﺼﻤﻤﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻤﻨﺘﺨﺒﻴﻥ ﺃﻥ ﻴﺨﺘﺎﺭﻭﺍ ﺒﻴﻥ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺘﺘﻌﻠﻕ‬

‫ﺒﺎﻟﺘﻀﺨﻡ ﻭ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭ ﺍﻟﻌﻤﺎﻟﺔ‪ ،‬ﺴﻴﻜﻭﻥ ﻟﺩﻴﻬﻡ ﺩﺍﻓﻊ ﻟﻠﺴﻌﻲ ﻭﺭﺍﺀ ﻤﻜﺎﺴﺏ ﻓﻲ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻓﻲ ﺍﻷﺠل ﺍﻟﻘﺼﻴﺭ ﻤﻥ‬
‫ﺨﻼل ﻨﻘﺹ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﺘﻀﺨﻤﻴﺔ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻟﺩﺨل ﺃﻭ ﺒﻘﻀﺎﻴﺎ ﺍﻹﻴﺭﺍﺩﺍﺕ‪. 3‬‬

‫‪ -3‬ﺒﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻫﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﺎﻹﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻴﻨﺒﻐﻲ ﺍﻟﻤﺤﺎﻓﻅﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻪ ﻷﻥ ﺍﻟﺼﻼﺤﻴﺔ‬

‫ﺍﻟﻤﻌﻁﺎﺓ ﻟﻪ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻹﻁﺎﺭ ﻗﺩ ﺘﺴﺘﻐل ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬ﻟﺫﺍ ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﺒﻌﻴﺩﺍ ﻋﻥ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺤﺘﻰ ﻴﺒﻘﻲ ﻗﺎﺩﺭﺍ ﻋﻠﻰ ﻤﻘﺎﻭﻤﺔ ﺍﻟﻀﻐﻭﻁﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﻤﺎﺭﺴﻬﺎ ﻋﻠﻴﻪ ﺍﻟﻤﺴﺘﻔﻴﺩﻭﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‪،‬‬
‫ﻭ ﺃﻥ ﺇﺫﺍ ﻓﻘﺩ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻪ ﻓﻬﺫﺍ ﻴﻔﻘﺩﻩ ﺃﻴﻀﺎ ﻤﺭﻭﻨﺘﻪ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﻣﺎرﺗﺎ ﻗﺎﺳﺘﯿﻠﻠﻮ ﺑﺮاﻧﻜﻮ و ﻣﺎرك ﺳﻮﯾﻨﺒﻮن‪ ،‬اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ھﻞ ﯾﻤﻜﻦ أن ﯾﺴﺎھﻢ ﻓﻲ ﺗﺤﺴﯿﻦ اﻷداء ﻓﻲ ﻣﺠﺎل اﻟﺘﺤﻜﻢ‬
‫ﻓﻲ اﻟﺘﻀﺨﻢ‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺘﻤﻮﯾﻞ و اﻟﺘﻨﻤﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺎرس ‪ ،1992‬ص ص ‪.20 ،19‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Strauss- Kahn ( Marc Oliver) « La banque centrale et les initiations de l’économie‬‬
‫‪monétaire et bancaire » cahiers économiques et monétaires, édition banque de France‬‬
‫‪université 27, 28 ,29 /11/1991, p 219.‬‬
‫‪ :3‬أﯾﺪ ﺟﻤﺎن ﻣﺎﯾﻜﻞ‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠﻲ‪ ،‬ﺗﺮﺟﻤﺔ و ﺗﻌﺮﯾﺐ ﻣﺤﻤﺪ إﺑﺮاھﯿﻢ ﻣﻨﺼﻮر‪ ،‬دار اﻟﻤﺮﯾﺦ ﻟﻠﻨﺸﺮ‪ ،1988 ،‬ص ‪.562‬‬

‫‪91‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ -4‬ﺘﻭﺼﻠﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻁﺒﻴﻘﻴﺔ‪ ‬ﺍﻟﺘﻲ ﺒﺤﺜﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﺴﺘﻘﻼل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺒﻴﻥ ﻤﻌﺩﻻﺕ‬

‫ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺇﻟﻰ ﺃﻨﻪ ﻜﻠﻤﺎ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻜﻠﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻤﻨﺨﻔﻀﺎ‪ 1‬ﺩﻭﻥ‬
‫ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻤﻭ‪ ،‬ﻓﺎﻟﻤﻘﺼﻭﺩ ﻫﻨﺎ ﺒﺎﻻﺴﺘﻘﻼل ﺘﻭﻓﻴﺭ ﺃﻜﺒﺭ ﻗﺩﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺭﻭﻨﺔ ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻟﻜﻲ‬
‫ﻴﺴﺘﻁﻴﻊ ﺃﻥ ﻴﺅﺩﻱ ﺩﻭﺭﻩ ﻓﻲ ﺘﻨﻔﻴﺫ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﺒﻜﻔﺎﺀﺓ ﻭ ﺃﻥ ﻴﺴﺘﻁﻴﻊ ﺃﻥ ﻴﻘﺩﻡ ﺇﻟﻴﻬﺎ ﺍﻟﻨﺼﺢ ﻓﻲ ﺤﺭﻴﺔ‪ ،2‬ﺇﻻ‬
‫ﺃﻥ ﻤﺼﻤﻤﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﺎﺩﺓ ﻤﺎ ﻴﺨﺘﺎﺭﻭﻥ ﻭﻀﻊ ﺇﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺘﺤﺩ ﺒﺩﺭﺠﺔ ﻤﺎ ﻤﻥ ﻨﻁﺎﻕ ﺤﺭﻴﺘﻬﻡ ﻏﻴﺭ‬
‫ﺇﺠﺒﺎﺭﻴﺔ ﻜﻠﻴﺎ‪ ،‬ﺠﻌﻠﻬﺎ ﻻ ﺘﺤل ﻤﺸﻜﻠﺔ ﺍﻟﻤﺼﺩﺍﻗﻴﺔ‪.3‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺍﻟﻤﺒﺭﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﻌﺎﺭﻀﺔ ﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬

‫ﺭﻏﻡ ﺘﻌﺩﺩ ﺍﻟﻤﺒﺭﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺩﻋﻭ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺍﺘﺠﺎﻫﺎ ﺁﺨﺭ ﻴﺩﻋﻭ ﺇﻟﻰ‬
‫ﻋﺩﻡ ﻤﻨﺢ ﻫﺫﻩ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻴﺴﺘﻨﺩ ﺃﻨﺼﺎﺭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺭﺃﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻤﺒﺭﺭﺍﺕ ﺍﻵﺘﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ -1‬ﻴﺭﻯ ﺃﻨﺼﺎﺭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺭﺃﻱ ﺃﻥ ﻓﻜﺭﺓ ﻗﻴﺎﻡ ﻤﺴﺅﻭﻟﻲ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﻨﺘﺨﺒﻴﻥ ﺒﺘﺤﺩﻴﺩ ﻋﻨﺼﺭ ﺃﺴﺎﺴﻲ‬

‫ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻫﻭ ﺃﻤﺭ ﻴﺘﻨﺎﻓﻲ ﻤﻊ ﻤﺒﺎﺩﺉ ﺍﻟﺩﻴﻤﻘﺭﺍﻁﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﺃﻱ ﺒﻨﻙ ﻤﺭﻜﺯﻱ ﻻ ﻴﻜﻭﻥ ﻤﺴﺘﻘﻼ‬
‫ﺘﻤﺎﻤﺎ ﻋﻥ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﺇﺫ ﺃﻥ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﻨﻭﺍﺕ ﺍﻟﺭﺴﻤﻴﺔ ﻭ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﺭﺴﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﺘﻁﻴﻊ ﻤﻥ ﺨﻼﻟﻬﺎ‬
‫ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺃﻨﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺎﻻﺕ ﺍﻟﻘﺼﻭﻯ ﺘﺴﺘﻁﻴﻊ ﺘﻐﻴﻴﺭ ﺍﻟﻨﻅﻡ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪.‬‬

‫‪ -2‬ﺃﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻴﻨﺒﻐﻲ ﺃﻥ ﺘﺘﺴﻕ ﻤﻊ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ‬

‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﻤﺘﻊ ﺒﺎﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻓﻼ ﻴﻭﺠﺩ ﻀﻤﺎﻥ ﻟﻬﺫﺍ ﺍﻻﺘﺴﺎﻕ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﻤﻭﻗﻑ ﻨﻅﺎﻡ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻜﻤﻨﻅﻡ ﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻴﺘﻤﻴﺯ ﺒﻤﻴل ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﺼﺎﻟﺢ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﻭﻀﻭﻋﻴﺔ ﻟﻠﺤﻔﺎﻅ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪.‬‬

‫‪ -3‬ﻤﺸﻜﻠﺔ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻑ ﺍﻟﻤﺤﺘﻤﻠﺔ ﻟﻠﺨﻼﻓﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻗﺩ ﺘﺤﺩﺙ ﺒﻴﻥ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﺴﺘﻘﻠﺔ ﻭ ﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﻀﺭﺍﺌﺏ ﻭ‬

‫ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺨﺎﺼﺔ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺸﺩﻴﺩﺓ ﺍﻟﺘﺄﺜﺭ ﺒﺎﻟﻀﻐﻭﻁ ﺍﻟﺘﻀﺨﻤﻴﺔ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭ ﺃﻥ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﻗﺩ ﺘﺴﺘﺨﺩﻡ ﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﻤﺼﻤﻤﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﻤﻨﺎﻓﻊ ﻷﺼﺤﺎﺏ ﺍﻟﻤﻨﺎﺼﺏ ﺍﻹﺩﺍﺭﻴﺔ ﺍﻟﻬﺎﻤﺔ‪.‬‬

‫‪ :‬ﻣﺜﻞ دراﺳﺔ )‪ ( Bade et Parkin‬ﻋﺎم ‪ 1980‬و اﻟﺘﻲ أﺟﺮﯾﺖ ﻋﻠﻰ ‪ 12‬دوﻟﺔ ‪ ،‬و ﻛﺬﻟﻚ دراﺳﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدي )‪ (Allisina‬ﻋﺎم‬
‫‪ ،1989‬و ﻛﺬﻟﻚ دراﺳﺔ ﻋﺎم ‪ 1993‬ﻟﻼﻗﺘﺼﺎدﯾﯿﻦ )‪.(Allisina, et Summers‬‬
‫‪ :1‬ﺳﺘﺎﻧﻠﻲ ﻓﯿﺸﺮ‪ ،‬اﻟﻤﺤﺎﻓﻈﺔ ﻋﻠﻰ اﺳﺘﻘﺮار اﻷﺳﻌﺎر‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺘﻤﻮﯾﻞ و اﻟﺘﻨﻤﯿﺔ‪ ،‬اﻟﻤﺠﻠﺪ ‪ ،33‬اﻟﻌﺪد ‪ ،04‬دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪ ،1996‬ص ‪.33‬‬
‫‪ :2‬ﻋﺎدل أﺣﻤﺪ ﺣﺸﯿﺶ‪ ،‬أﺳﺎﺳﯿﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي و اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪ ،‬دار اﻟﺠﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺪﯾﺪة‪ ،2004 ،‬ص ‪.232‬‬
‫‪ :3‬ﺣﺸﺎد ﻧﺒﯿﻞ‪ ،‬اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﺑﯿﻦ اﻟﺘﺄﯾﯿﺪ و اﻟﻤﻌﺎرﺿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.94‬‬

‫‪92‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ -4‬ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﻋﺩﻡ ﻗﻴﺎﻡ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻓﻌﻼ ﺒﺘﺤﺴﻴﻥ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻓﻲ ﺍﻷﺠل ﺍﻟﻁﻭﻴل‬

‫ﻁﺎﻟﻤﺎ ﺃﻨﻪ ﻴﻤﻜﻥ ﻷﻫﺩﺍﻓﻬﺎ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺃﻥ ﺘﺘﻌﺎﺭﺽ ﻤﻊ ﺍﻨﺘﻬﺎﺝ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﺘﻀﺨﻤﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﻗﻴﺎﺱ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‬

‫ﺘﺨﺘﻠﻑ ﻗﻭﺍﻨﻴﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺒﺼﻭﺭﺓ ﻋﺎﻤﺔ ﻤﻥ ﺤﻴﺙ ﺍﻟﺘﺭﻜﻴﺯ ﻭ ﺍﻟﻤﺩﻯ ﻭ ﺍﻟﺘﻔﺎﺼﻴل‪ ،‬ﻟﺫﻟﻙ ﻴﻌﺘﺒﺭ‬
‫ﺘﺭﺘﻴﺏ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺤﺴﺏ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺘﻬﺎ ﺃﻤﺭﺍ ﺼﻌﺒﺎ ﻻ ﻴﺨﻠﻭ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﺠﺭﺒﺔ ﻭ ﺍﻻﺠﺘﻬﺎﺩ‪ ،‬ﺇﻻ ﺃﻨﻪ ﺒﺼﻔﺔ‬
‫ﻋﺎﻤﺔ‪ ،‬ﻴﻤﻜﻥ ﻗﻴﺎﺱ ﻫﺫﻩ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﻤﻌﻴﺎﺭﻴﻥ ﺃﻭ ) ﻤﺅﺸﺭﻴﻥ( ﻤﺨﺘﻠﻔﻴﻥ ﻫﻤﺎ‪ :‬ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻌﻀﻭﻴﺔ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﻌﻀﻭﻴﺔ‬

‫ﺘﺘﻌﻠﻕ ﺒﺸﺭﻭﻁ ﺘﻌﻴﻴﻥ ﺍﻟﻤﺴﻴﺭﻴﻥ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﺸﺭﻭﻁ ﻤﻤﺎﺭﺴﺘﻬﻡ ﻟﻭﻅﺎﺌﻔﻬﻡ‪ ،1‬ﺃﻱ‬
‫ﺒﻌﺒﺎﺭﺓ ﺃﺨﺭﻯ ﺸﺭﻭﻁ ﺘﻌﻴﻴﻥ ﺍﻟﻤﺤﺎﻓﻅ ﻭ ﻤﺩﺓ ﺘﻌﻴﻴﻨﻪ ) ﻓﺘﺭﺓ ﻭﻅﻴﻔﺘﻪ ( ﻭ ﺤﻤﺎﻴﺘﻪ ﻭ ﻤﺩﻯ ﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﻴﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻨﻙ‪ ،‬ﺇﺫ ﻨﺠﺩ ﻓﻲ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺩﻭل ﻜﺎﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻴﺎﺒﺎﻥ ﻻ ﻴﺘﻡ ﺘﻐﻴﻴﺭ ﻤﺤﺎﻓﻅ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،‬ﺒﻴﻨﻤﺎ ﻓﻲ ﺒﻌﺽ ﺩﻭل ﺃﺨﺭﻯ ﻜﻔﺭﻨﺴﺎ ﻭ ﻫﻭﻟﻨﺩﺍ ﻭ ﺒﻠﺠﻴﻜﺎ‪ ،‬ﻓﺈﻨﻪ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻭﻗﻴﻔﻪ ﻋﻥ ﻤﻤﺎﺭﺴﺔ ﻭﻅﺎﺌﻔﻪ‪،‬‬

‫ﻭ ﻫﺫﺍ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺘﻤﺕ ﺍﻟﻤﺼﺎﺩﻗﺔ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﻌﺎﻫﺩﺓ ﻤﺎﺴﺘﺭﻴﺨﺕ‪ ،‬ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﻁﻭل ﻤﺩﺓ ﺘﻌﻴﻴﻥ ﺍﻟﻤﺤﺎﻓﻅ ﺘﺨﺘﻠﻑ‬
‫ﻤﻥ ﺩﻭﻟﺔ ﺇﻟﻰ ﺃﺨﺭﻯ ﻭ ﻟﻜﻥ ﻓﻲ ﻜل ﺍﻷﺤﻭﺍل ﺘﺤﺘﻔﻅ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺎﺕ ﺒﺴﻠﻁﺔ ﻫﺎﻤﺔ ﻓﻲ ﺘﻌﻴﻴﻥ ﺍﻟﻤﺴﻴﺭﻴﻥ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪: jean pierre pattat « contenu et critères de l’indépendance des banque centrales,‬‬
‫‪dossier : l’indépendance de la banque centrale », revue d’économie financière, op, cit, p‬‬
‫‪22.‬‬

‫‪93‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺍﻻﺴﺘﻘﻼل ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﻲ‬

‫ﻭ ﻫﻲ ﺘﺘﺤﺩﺩ ﺒﺎﻟﻨﻅﺭ ﺇﻟﻰ ﻤﺴﺅﻭﻟﻴﺎﺕ ﻭ ﻤﻬﺎﻡ ﻭ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،‬ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﺒﺎﻟﻨﻅﺭ ﺇﻟﻰ‬
‫ﻤﺩﻯ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺘﻬﺎ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻜﻠﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﻭﺍﻀﺤﺔ ﻭ ﻋﺩﻴﺩﺓ ﺃﻭ ﻏﻴﺭ ﻤﻭﺠﻭﺩﺓ ) ﻜﻤﺎ‬
‫ﻫﻭ ﺤﺎل ﺒﻨﻙ ﺍﻨﺠﻠﺘﺭﺍ(‪ ،‬ﻜﻠﻤﺎ ﻗﻠﺕ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،1‬ﻜﻤﺎ ﻫﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻵﺘﻲ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ :(02‬ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻜﺒﺭ ﺩﻭل‪.‬‬

‫ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ‬ ‫ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺃﺩﻭﺍﺕ‬ ‫ﺼﻼﺤﻴﺎﺕ ﻤﻁﻠﻘﺔ ﻭ‬ ‫ﺍﻟﻤﻬﺎﻡ ﻭ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ‬ ‫ﺍﻟﺩﻭل‬

‫ﺍﻟﺒﻨﻙ‬ ‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ‬ ‫ﻜﺎﻤﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺠﺎل‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‬

‫ﻨﻌﻡ‬ ‫ﻨﻌﻡ‬ ‫ﻤﻘﺴﻤﺔ‬ ‫ﻤﺘﻌﺩﺩﺓ‬ ‫ﺍﻟﻭ‪.‬ﻡ‪.‬ﺃ‬

‫ﻨﻌﻡ‬ ‫ﻨﻌﻡ‬ ‫ﻨﻌﻡ‬ ‫ﻭﺍﺤﺩ‬ ‫ﺃﻟﻤﺎﻨﻴﺎ‬

‫ﻻ‬ ‫ﻤﻘﺴﻤﺔ‬ ‫ﻤﻘﺴﻤﺔ‬ ‫ﻤﺘﻌﺩﺩﺓ‬ ‫ﺍﻟﻴﺎﺒﺎﻥ‬

‫ﻻ‬ ‫ﻤﻘﺴﻤﺔ‬ ‫ﻻ‬ ‫ﻻ‬ ‫ﺒﻠﺠﻴﻜﺎ‬

‫ﻨﻌﻡ‬ ‫ﻤﻘﺴﻤﺔ‬ ‫ﻻ‬ ‫ﻻ‬ ‫ﻓﺭﻨﺴﺎ‬

‫ﻨﻌﻡ‬ ‫ﻨﻌﻡ‬ ‫ﻻ‬ ‫ﻻ‬ ‫ﺍﻴﻁﺎﻟﻴﺎ‬

‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‪ :‬ﻗﺩﻱ ﻋﺒﺩ ﺍﻟﻤﺠﻴﺩ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺩﺨل ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻊ ﺴﺎﺒﻕ‪ ،‬ﺹ ‪.96‬‬

‫ﻓﺈﺫﺍ ﺃﺨﺫﻨﺎ ﻤﺜﻼ ﺒﻨﻙ ﺃﻟﻤﺎﻨﻴﺎ ﻜﻤﺎ ﻫﻭ ﻤﺒﻴﻥ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺃﻋﻼﻩ ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬
‫ﺍﻷﻜﺜﺭ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ‪ ،‬ﻓﻬﻭ ﻴﻤﻠﻙ ﺨﺒﺭﺓ ﻗﺎﻁﻌﺔ ﻭ ﻋﺎﻤﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺠﺎل ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻟﻴﺱ ﻤﺠﺒﺭﺍ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺨﺫ ﺒﻌﻴﻥ‬
‫ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻼﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﺈﻨﻨﺎ ﻨﻼﺤﻅ ﺃﻥ ﻤﻭﺍﺯﻨﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻟﺒﻌﺽ‬
‫ﺍﻟﺩﻭل ﻜﺎﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﻭ ﺃﻟﻤﺎﻨﻴﺎ ﻭ ﺇﻴﻁﺎﻟﻴﺎ ﻓﻌﻼ ﻤﺴﺘﻘﻠﺔ ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﻟﻴﺱ ﺍﻷﻤﺭ ﻨﻔﺴﻪ ﻓﻲ ﺩﻭل‬
‫ﺃﺨﺭﻯ ﻜﺎﻟﻴﺎﺒﺎﻥ ﻭ ﺒﻠﺠﻴﻜﺎ ﻭ ﻓﺭﻨﺴﺎ‪.2‬‬

‫‪ :1‬ﻗﺪي ﻋﺒﺪ اﻟﻤﺠﯿﺪ‪ ،‬اﻟﻤﺪﺧﻞ إﻟﻰ اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.95‬‬
‫‪ :2‬ﻣﺎرﺗﺎ ﻗﺎﺳﺘﯿﻠﻠﻮ ﺑﺮاﻧﻜﻮ و ﻣﺎرك ﺳﻮﯾﻨﺒﻮن‪ ،‬اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ھﻞ ﯾﻤﻜﻦ أن ﯾﺴﺎھﻢ ﻓﻲ ﺗﺤﺴﯿﻦ اﻷداء ﻓﻲ ﻣﺠﺎل اﻟﺘﺤﻜﻢ‬
‫ﻓﻲ اﻟﺘﻀﺨﻢ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.21‬‬

‫‪94‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ‪ :‬ﻨﻤﺎﺫﺝ ﻋﻥ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻋﺒﺭ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ‬

‫ﺍﺘﻔﻘﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﺎﻭﻟﺕ ﻤﻭﻀﻭﻉ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‬
‫ﻟﻜل ﻤﻥ ﺃﻟﻤﺎﻨﻴﺎ ﻭ ﺴﻭﻴﺴﺭﺍ ﻭ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﻫﻲ ﺃﻜﺜﺭ ﻨﻤﺎﺫﺝ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﺴﺘﻘﻼﻻ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﺩﺭﺠﺔ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺘﺘﻔﺎﻭﺕ ﻤﻥ ﺩﻭﻟﺔ ﺇﻟﻰ ﺃﺨﺭﻯ‪ ،‬ﺍﺭﺘﺄﻴﻨﺎ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺘﻁﺭﻕ ﺇﻟﻰ ﺘﺠﺎﺭﺏ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺩﻭل ﻓﻲ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻭ ﺍﺨﺘﺭﻨﺎ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺫﻟﻙ ﺩﻭﻻ ﻏﺭﺒﻴﺔ ﻤﺘﻁﻭﺭﺓ ﻭ ﺩﻭل ﺃﺨﺭﻯ ﻋﺭﺒﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻨﻤﺎﺫﺝ ﻋﻥ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻐﺭﺒﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻁﻭﺭﺓ‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻷﻟﻤﺎﻨﻲ ) ﺍﻟﺒﻭﻨﺩﺯ ﺒﻨﻙ(‬

‫ﻴﺘﻔﻕ ﺍﻟﻤﺘﺨﺼﺼﻭﻥ ﺃﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻷﻟﻤﺎﻨﻲ‪ Bundesbank ‬ﺃﻜﺜﺭ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‬

‫ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ ﻭ ﻜﺈﺤﺩﻯ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﺭﺍﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‪ ،‬ﺨﺎﺼﺔ ﻭ ﺃﻥ ﺃﻟﻤﺎﻨﻴﺎ ﻤﺭﺕ‬
‫ﺒﻔﺘﺭﺘﻴﻥ ﺴﺎﺩ ﻓﻴﻬﻤﺎ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺍﻟﺠﺎﻤﺢ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺼﻑ ﺍﻷﻭل ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﻤﺎﻀﻲ ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﺃﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺍﻨﻬﻴﺎﺭ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ‬
‫ﺍﻷﻟﻤﺎﻨﻴﺔ ﻤﻤﺎ ﺩﻓﻌﻬﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺒﺈﺼﻼﺡ ﻨﻅﺎﻤﻬﺎ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺴﻨﺔ ‪ 1948‬ﻟﻤﺤﺎﺭﺒﺔ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ‪ ،1‬ﻭ ﺘﺘﻤﺜل ﺍﻟﻤﻼﻤﺢ‬

‫ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻷﻟﻤﺎﻨﻲ ﻓﻲ ﺍﻷﺘﻲ‪:2‬‬

‫‪ -‬ﻴﻌﺩ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻷﻟﻤﺎﻨﻲ ﻤﺴﺌﻭﻻ ﻋﻥ ﺘﺼﻤﻴﻡ ﻭ ﺘﻨﻔﻴﺫ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺠﺎل ﻴﻌﺩ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﻤﺴﺘﻘﻼ ﻋﻥ ﺃﻱ ﺘﺩﺨل ﻤﻥ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﺒﺭﻟﻤﺎﻥ ﺃﻭ ﺃﻱ ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺃﺨﺭﻯ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺘﻨﺤﺼﺭ ﻤﻬﻤﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻷﻟﻤﺎﻨﻲ ﺃﺴﺎﺴﺎ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪ .‬ﻭ ﻴﻼﺤﻅ ﺃﻥ‬
‫ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻻ ﺘﻤﻨﻊ ﺘﻌﺎﻭﻨﻪ ﻤﻊ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ‪ ،‬ﻓﻬﻭ ﻤﻠﺯﻡ ﺒﻤﺴﺎﻨﺩﺓ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻟﻠﺤﻜﻭﻤﺔ ﺍﻻﺘﺤﺎﺩﻴﺔ‪،‬‬
‫ﻭ ﺫﻟﻙ ﺒﺘﻘﺩﻴﻡ ﺍﻟﻌﻭﻥ ﻟﻠﺤﻜﻭﻤﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺒﻤﺎ ﻴﻤﻠﻙ ﻤﻥ ﺭﺃﻯ ﻭ ﻤﺸﻭﺭﺓ ﻭ ﺨﺒﺭﺍﺕ‬

‫‪ :‬ﺗﻢ إﻧﺸﺎء ھﺬا اﻟﺒﻨﻚ ﻓﻲ ‪ 26‬ﯾﻮﻟﯿﻮ ‪ ،1957‬و اﻟﺬي راﻓﻘﮫ إﺻﺪار اﻟﻘﺎﻧﻮن اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ ﻟﻌﺎم ‪ ،1957‬و أھﻢ ﻣﺎ اﺣﺘﻮاه ھﻮ ﻧﻘﻞ‬
‫ﻣﻠﻜﯿﺘﮫ إﻟﻰ اﻟﺪوﻟﺔ و ﻣﻨﺢ اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﺣﻖ ﺗﻌﯿﯿﻦ رﺋﯿﺲ و أﻋﻀﺎء ﻣﺠﻠﺲ اﻹدارة‪.‬‬
‫‪ :1‬زﻛﺮﯾﺎ اﻟﺪوري و ﯾﺴﺮى اﻟﺴﺎﻣﺮاﺋﻲ‪ ،‬اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ و اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬اﻷردن‪ ،‬دار اﻟﯿﺎزوري اﻟﻌﻠﻤﯿﺔ ﻟﻠﻨﺸﺮ و‬
‫اﻟﺘﻮزﯾﻊ‪ ،2006 ،‬ص ‪.212‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Deutsche Bundesbank, ’’ the monetary policy of the Deutsche Bundesbank ’’ ,‬‬
‫‪Deutsche Bundesbank Book, march 1994, p02.‬‬

‫‪95‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﻴﻤﻜﻨﻬﺎ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻭﻀﻊ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺒﻤﺎ ﻻ ﻴﺘﻌﺎﺭﺽ ﻤﻊ ﺩﻭﺭﻩ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻲ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻸﺴﻌﺎﺭ‪.1‬‬

‫‪ -‬ﻴﻔﺭﺽ ﺍﻟﺒﻨ ﻙ ﻗﻴﻭﺩﺍ ﺸﺩﻴﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ‪ ،‬ﺇﻻ ﻓﻲ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺤﺎﻻﺕ ﻴﺴﻤﺢ ﺒﺸﺭﺍﺀ ﺴﻠﻊ ﺃﻭ ﺒﻴﻊ ﺤﺠﻡ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﺜﺎﻨﻭﻴﺔ ﻟﻠﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺘﻨﻅﻴﻡ ﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ‪ ،‬ﺃﻭ ﻴﻘﺩﻡ ﺴﻠﻑ ﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﻗﺼﻴﺭﺓ ﺍﻷﺠل ﺘﺴﺘﺤﻕ ﺒﻌﺩ ‪ 03‬ﺃﺸﻬﺭ‪ ،‬ﻭ ﻴﺤﺩﺩ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻀﻤﺎﻨﺎﺕ ﻤﻨﺢ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻭ ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﻗﺼﻰ‬

‫ﺍﻟﻤﺴﻤﻭﺡ ﺒﻪ‪.2‬‬

‫‪ -‬ﻴﻨﺹ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻷﻟﻤﺎﻨﻲ ﻋﻠﻰ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻘﻴﺩ ﺼﻼﺤﻴﺔ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ‬
‫ﺍﻻﺘﺤﺎﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﻌﻴﻴﻥ ﻜﺒﺎﺭ ﻤﺴﺌﻭﻟﻲ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﻬﺩﻑ ﺍﻟﺤﻔﺎﻅ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﻘﻼل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻭ ﺍﻟﺤﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻲ ﻋﻠﻴﻪ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻹﻗﺎﻟﺔ ﻓﻠﻡ ﻴﻨﺹ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺇﻗﺎﻟﺔ ﻜﺒﺎﺭ ﺍﻟﻤﺴﺌﻭﻟﻴﻥ ﻓﻲ ﻤﺠﻠﺱ‬
‫ﺍﻟﻤﺩﻴﺭﻴﻥ ‪ ،‬ﻓﺒﻌﺩ ﺘﻌﻴﻴﻨﻬﻡ ﻻ ﻴﺠﻭﺯ ﺇﻋﻔﺎﺀ ﺃﻱ ﺃﺤﺩ ﻤﻥ ﻤﻨﺼﺒﻪ ﻗﺒل ﺍﻨﺘﻬﺎﺀ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻟﻤﺤﺩﺩﺓ ﻟﻬﻡ ﺇﻻ ﺃﺫﺍ ﺭﻏﺏ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﻘﺎﻟﺔ ﺃﻭ ﺇﺫﺍ ﺍﺭﺘﻜﺏ ﺃﻓﻌﺎﻻ ﺴﻴﺌﺔ ﺍﻟﺴﻤﻌﺔ‪.3‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻟﻠﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ) ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻔﺩﺭﺍﻟﻲ(‬

‫ﺘﻡ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻔﺩﺭﺍﻟﻲ ﺒﻤﻭﺠﺏ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻜﻭﻨﺠﺭﺱ ﻓﻲ ‪ 23‬ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ‪ ،1913‬ﻭ ﺘﻭﻗﻴﻊ‬

‫ﺍﻟﺭﺌﻴﺱ ﻭﻴﻠﺴﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﻗﺭﺍﺭ ﺍﻹﻨﺸﺎﺀ ﻟﻤﺴﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻋﻠﻰ ﺘﺨﻁﻲ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻋﺭﻓﺘﻬﺎ ﻭ ﺇﻓﻼﺱ ﺍﻟﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻋﺎﻡ ‪ ،1907‬ﻭ ﻟﻡ ﺘﻤﻨﺢ ﺼﻼﺤﻴﺎﺕ ﺃﻜﺜﺭ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺇﻻ ﺒﻌﺩ ﺴﻨﺔ ‪ 1935‬ﺒﻤﻭﺠﺏ ﺍﻟﺘﻌﺩﻴﻼﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻁﺭﺃﺕ‬

‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﻭ ﻓﻲ ﻤﻘﺩﻤﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ‪ ،‬ﻴﺘﻜﻭﻥ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻔﺩﺭﺍﻟﻲ ﻤﻥ‬
‫‪ 12‬ﺒﻨﻜﺎ ﺘﻐﻁﻲ ﻜل ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﺘﺘﻤﺜل ﺍﻟﻤﻼﻤﺢ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻔﺩﺭﺍﻟﻲ ﻓﻲ ﺍﻷﺘﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻴﺘﻡ ﺘﻌﻴﻴﻥ ﺃﻋﻀﺎﺀ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻤﺤﺎﻓﻅﻴﻥ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺘﺭﺸﻴﺢ ﺍﻟﺭﺌﻴﺱ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ﻟﻬﻡ ﻭ ﻴﺴﺘﻠﺯﻡ ﺫﻟﻙ ﻤﻭﺍﻓﻘﺔ‬
‫ﺍﻟﻜﻭﻨﺠﺭﺱ‪ ،‬ﻭ ﻴﺘﻡ ﺍﻟﺘﻌﻴﻴﻥ ﻟﻤﺩﺓ ‪ 14‬ﺴﻨﺔ ﻗﺎﺒﻠﺔ ﻟﻠﺘﺠﺩﺩ ﻁﺒﻘﺎ ﻟﻠﻘﺎﻨﻭﻥ ﻭ ﻻ ﺘﻭﺠﺩ ﻨﺼﻭﺹ ﺨﺎﺼﺔ ﺒﻌﺯل ﺃﻭ‬

‫ﺇﻟﻐﺎﺀ ﻋﻀﻭﻴﺔ ﺃﻱ ﻋﻀﻭ ﻤﻥ ﺃﻋﻀﺎﺀ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻤﺤﺎﻓﻅﻴﻥ‪.‬‬

‫‪ :1‬أﺣﻤﺪ ﺷﻌﺒﺎن ﻣﺤﻤﺪ ﻋﻠﻲ‪ ،‬اﻧﻌﻜﺎﺳﺎت اﻟﻤﺘﻐﯿﺮات اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة ﻋﻠﻰ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ و دور اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪،‬‬
‫ص ‪.308‬‬
‫‪ :2‬ﺷﻤﻠﻮل ﺣﺴﯿﻨﺔ‪ ،‬أﺛﺮ اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻋﻠﻰ ﻓﻌﺎﻟﯿﺔ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻣﻊ دراﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬رﺳﺎﻟﺔ ﻣﺎﺟﺴﺘﯿﺮ‪،‬‬
‫اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬ﻛﻠﯿﺔ اﻟﻌﻠﻮم اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ و ﻋﻠﻮم اﻟﺘﺴﯿﯿﺮ‪ ،2001 ،‬ص ‪.103‬‬
‫‪ :3‬أﺳﺎﻣﺔ اﻟﻔﻮﻟﻲ‪ ،‬ﻣﺠﺪي ﻣﺤﻤﻮد ﺷﮭﺎب‪ ،‬ﻣﺒﺎدئ اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.238‬‬

‫‪96‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ -‬ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻔﺩﺭﺍﻟﻲ ﺤﺭﺍ ﻓﻲ ﺼﻴﺎﻏﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻻ ﻴﺨﻀﻊ ﻷﻴﺔ ﺘﺄﺜﻴﺭﺍﺕ ﻤﻥ ﺃﻴﺔ ﺠﻬﺔ ﻜﺎﻨﺕ‬
‫ﻜﻤﻭﺍﻓﻘﺔ ﺍﻟﻜﻭﻨﺠﺭﺱ ﻟﺘﻁﺒﻴﻕ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ‪ ،‬ﺤﺘﻰ ﺃﻨﻪ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﻭﺠﻭﺩ ﺨﻼﻓﺎﺕ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻭ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﻓﺎﻟﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ ﻴﺭﺠﻊ ﻟﻠﺒﻨﻙ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﺭﺃﺴﻤﺎل ﺒﻨﻭﻙ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻔﺩﺭﺍﻟﻲ ﻴﺴﺎﻫﻡ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﻷﻋﻀﺎﺀ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﻭ ﺘﻘﻭﻡ ﺒﺈﺩﺍﺭﺓ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﻤﺘﺎﺤﺔ ﺒﺤﻴﺙ ﺘﺤﻘﻕ ﻟﻬﺎ ﺩﺨﻼ ﻤﻨﺎﺴﺒﺎ ﻭ ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﻴﻤﻴﺯﻩ ﻋﻥ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ‬
‫ﺍﻷﺨﺭﻯ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﺘﻤﺩ ﻓﻲ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺃﻤﻭﺍﻟﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻭﺍﺯﻨﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ‪.1‬‬

‫‪ -‬ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻴﺤﺩﺩ ﺃﺭﺒﻌﺔ ﻗﻭﺍﻋﺩ ﺃﺴﺎﺴﻴﺔ ﻹﻗﺭﺍﻀﻬﺎ‪ ،‬ﻭﻫﻲ ﺘﻤﺜل ﺃﺴﺱ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻭ ﻫﻲ‪:2‬‬

‫ﺃ‪ -‬ﻻ ﻴﻘﺩﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻗﺭﻭﺽ ﻟﻠﺴﺤﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻜﺸﻭﻑ ﺃﻭ ﻗﺭﻭﺽ ﻁﻭﻴﻠﺔ ﺍﻷﺠل ﺃﻭ ﺴﻠﻔﻴﺎﺕ‪.‬‬

‫ﺏ‪ -‬ﻴﻤﻨﻊ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺸﺭﺍﺀ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﺤﻴﺙ ﺘﻨﺘﺞ ﺍﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ‪.‬‬

‫ﺝ‪ -‬ﻴﺴﻤﺢ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺒﺸﺭﺍﺀ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﺜﺎﻨﻭﻴﺔ ﺒﺩﻭﻥ ﺸﺭﻭﻁ ﻜﻤﺩﺓ ﺍﻻﺴﺘﺤﻘﺎﻕ‪.‬‬

‫ﺩ‪ -‬ﻻ ﺘﻤﻨﺢ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻭ ﺴﻠﻔﻴﺎﺕ ﻟﻠﺤﻜﻭﻤﺔ ﻷﻥ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻟﻡ ﻴﻨﺹ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﻌﻤﺎل ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ‪.3‬‬

‫‪ -‬ﺇﻥ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻔﺩﺭﺍﻟﻲ ﻗﺩ ﺘﻡ ﺘﻀﻴﻴﻕ ﻨﻁﺎﻗﻬﺎ‪ .‬ﺃﻨﻪ ﻴﻔﻀل ﺃﻥ ﺘﺘﻭﺍﻓﻕ ﺁﺭﺍﺅﻩ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺃﻥ ﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﺭﺌﻴﺱ ﺘﻨﺸﺄ ﻓﻲ ﺠﺯﺀ ﻜﺒﻴﺭ ﻤﻨﻬﺎ ﻤﻥ ﺍﻹﻗﻨﺎﻉ ﺍﻷﺩﺒﻲ‪ ،‬ﻭ ﻫﻨﺎﻙ ﺘﻭﺠﻴﻬﺎﺕ ﻋﺩﻴﺩﺓ ﻤﻊ ﻭ ﻀﺩ‬
‫ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻔﺩﺭﺍﻟﻲ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻨﻤﺎﺫﺝ ﻋﻥ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ‬

‫ﻨﻘﺘﺼﺭ ﻋﻠﻰ ﺃﺨﺫ ﻨﻤﻭﺫﺠﻴﻥ ﻤﻥ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻟﺩﻭﻟﺘﻴﻥ ﻋﺭﺒﻴﺘﻴﻥ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﺗﻮﻣﺎس ﻣﺎﯾﺮ‪ ،‬ﺟﯿﻤﺲ إس دوﺳﯿﻨﻨﺒﺮي‪ ،‬روﺑﺮت زد أﻟﯿﺒﺮ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك و اﻻﻗﺘﺼﺎد‪ ،‬ﺗﺮﺟﻤﺔ اﻟﺴﯿﺪ أﺣﻤﺪ ﻋﺒﺪ اﻟﺨﺎﻟﻖ‪،‬‬
‫اﻟﺮﯾﺎض‪ ،‬اﻟﻤﻤﻠﻜﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ اﻟﺴﻌﻮدﯾﺔ‪ ،‬دار اﻟﻤﺮﯾﺦ ﻟﻠﻨﺸﺮ‪ ،2006 ،‬ص ‪ 263‬ﺑﺘﺼﺮف‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Carlo Cattarelli, limiting central bank credit to the governement, theory and practice,‬‬
‫‪Occasional paper, IMF, Washington, 1993, pp 330, 336.‬‬
‫‪ :3‬ﻣﺤﻤﺪ ﯾﻤﻦ اﻟﺤﻤﺎﻗﻲ‪ ،‬اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي و أﺛﺮه ﻋﻠﻰ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬ﻣﻌﮭﺪ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ ‪،1994 ،‬‬
‫ص ‪.30‬‬

‫‪97‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﻠﺒﻨﺎﻨﻲ‬

‫ﻴﺘﻤﺘﻊ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﻠﺒﻨﺎﻨﻲ‪ ‬ﺒﺩﺭﺠﺔ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻭ ﻴﺘﺸﺎﺒﻪ ﻜﺜﻴﺭﺍ ﻤﻊ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻤﺘﻊ ﺒﺩﺭﺠﺔ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻭ ﺨﺼﻭﺼﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺘﻌﻴﻴﻥ ﺍﻟﺤﺎﻜﻡ‬
‫ﻭ ﻨﻭﺍﺒﻪ ﻭ ﻋﺩﻡ ﺇﻗﺎﻟﺔ ﺍﻟﺤﺎﻜﻡ ﻭ ﻨﻭﺍﺒﻪ ﺒﻌﺩ ﺘﻌﻴﻴﻨﻬﻡ‪ ،1‬ﻭ ﺘﺘﻤﺜل ﻤﻼﻤﺢ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﻠﺒﻨﺎﻨﻲ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻷﺘﻲ‪:2‬‬

‫‪ -‬ﻴﺘﻤﺘﻊ ﺍﻟﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﻌﺩﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺼﻼﺤﻴﺎﺕ ﺃﻫﻤﻬﺎ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺠﻠﺱ ﻫﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺤﺩﺩ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ‬
‫ﺍﻟﺘﺴﻠﻴﻔﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺘﺘﻀﻤﻥ ﻤﻬﻤﺘﻪ ﺒﺸﻜل ﺨﺎﺹ ﺍﻟﻤﺤﺎﻓﻅﺔ ﻋﻠﻰ ﺴﻼﻤﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻠﺒﻨﺎﻨﻲ ﻭ ﺍﻟﻤﺤﺎﻓﻅﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﺍﻟﻤﺤﺎﻓﻅﺔ ﻋﻠﻰ ﺴﻼﻤﺔ ﺃﻭﻀﺎﻉ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺘﻁﻭﻴﺭ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻤﺎل ﻭ‬
‫ﻴﻤﺎﺭﺱ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻟﻐﺎﻴﺔ ﺍﻟﺼﻼﺤﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﻁﺎﺓ ﻟﻪ ﺒﻤﻭﺠﺏ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﺘﺴﻠﻴﻑ‪ ،‬ﺇﻻ ﺃﻥ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﻟﻡ ﻴﺘﻀﻤﻥ‬
‫ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺩﻗﻴﻕ ﻷﻭﻟﻭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺴﺌﻭﻟﻴﺔ ﻋﻥ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺇﻥ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺘﺒﻠﻎ ﻓﻭﺭﺍ ﺇﻟﻰ ﻤﻔﻭﺽ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ‪ ‬ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻁﻠﺏ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻟﺤﺎﻜﻡ ﺘﻌﻠﻴﻕ ﻜل ﻤﺎ ﻴﺭﺍﻩ ﻤﺨﺎﻟﻔﺎ ﻟﻠﻘﺎﻨﻭﻥ ﻭ ﺍﻷﻨﻅﻤﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﻊ ﻫﺫﺍ ﻓﺈﻥ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺘﻌﻠﻴﻕ ﺍﻟﻘﺭﺍﺭ ﻤﺤﺩﻭﺩﺓ ﻷﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺠﻠﺱ ﺇﺫﺍ ﺃﺼﺭ ﻋﻠﻰ ﺭﺃﻴﻪ ﻴﺴﺘﻁﻴﻊ ﺘﺄﻜﻴﺩ ﺍﻟﻘﺭﺍﺭ ﻭ ﻭﻀﻌﻪ ﻤﻭﻀﻊ ﺍﻟﺘﻨﻔﻴﺫ‪ ،‬ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﺘﺩﺨل ﻓﻲ ﺘﺴﻴﻴﺭ‬
‫ﺸﺅﻭﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺃﻭ ﻓﻲ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻴﺎﺴﺘﻪ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻴﺘﻡ ﺘﻌﻴﻴﻥ ﺤﺎﻜﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﻤﺭﺴﻭﻡ ﻴﺼﺩﺭ ﻤﻥ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻭﺯﺭﺍﺀ ﺒﻨﺎﺀﺍ ﻋﻠﻰ ﺍﻗﺘﺭﺍﺡ ﻭﺯﻴﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻤﺩﺓ‬
‫‪ 06‬ﺴﻨﻭﺍﺕ ﻗﺎﺒﻠﺔ ﻟﻠﺘﺠﺩﻴﺩ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻹﻗﺎﻟﺔ ﺍﻟﺤﺎﻜﻡ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺇﻻ ﺒﺴﺒﺏ ﻋﺠﺯ ﺼﺤﻲ ﺃﻭ ﺍﺭﺘﻜﺎﺒﻪ ﺨﻁﺄ ﻓﺎﺩﺤﺎ‬

‫ﻓﻲ ﺘﺴﻴﻴﺭ ﺃﻋﻤﺎل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪.3‬‬

‫‪ -‬ﻭﻓﻕ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﺘﺴﻠﻴﻑ ﻴﻤﻜﻥ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﻠﺒﻨﺎﻨﻲ ﺃﻥ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﺸﺭﺍﺀ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺒﻐﺭﺽ ﺘﻨﻅﻴﻡ‬
‫ﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ‪ ،‬ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﻤﻨﺢ ﺴﻠﻑ ﺃﻭ ﻗﺭﻭﺽ ﺃﻭ ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺒﻀﻤﺎﻨﻬﺎ ﻀﻤﻥ ﺸﺭﻭﻁ ﺼﺎﺭﻤﺔ ﻭ ﺇﺠﺭﺍﺀﺍﺕ‬
‫ﻤﻌﻘﺩﺓ‪.‬‬

‫‪ :‬ﺑﺪأ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻓﻲ ﻟﺒﻨﺎن ﺑﻤﻤﺎرﺳﺔ ﻧﺸﺎﻃﮫ ﻣﻨﺬ ﻋﺎم ‪ ،1964‬ﺑﻌﺪ أن اﻧﺘﮭﻰ اﻷﺟﻞ اﻟﻤﺤﺪد ﻻﻣﺘﯿﺎز ﺑﻨﻚ ﺳﻮرﯾﺎ و ﻟﺒﻨﺎن‬
‫ﺑﻤﻮﺟﺐ اﺗﻔﺎﻗﯿﺔ ‪ 1937‬و ﺑﻤﻮﺟﺐ ﻗﺎﻧﻮن اﻟﻨﻘﺪ و اﻟﺘﺴﻠﯿﻒ اﻟﺼﺎدر ﻓﻲ ‪ ،1963‬و اﻟﺬي أﺻﺒﺢ ﻧﺎﻓﺬا ﻣﻨﺬ ﻋﺎم ‪.1964‬‬
‫‪ :1‬ﺣﺸﺎد ﻧﺒﯿﻞ‪ ،‬اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﺑﯿﻦ اﻟﺘﺄﯾﯿﺪ و اﻟﻤﻌﺎرﺿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.106‬‬
‫‪ :2‬ﺑﮭﯿﺞ ﻧﺎﺟﻲ اﻟﺨﻄﯿﺐ‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﻟﺒﻨﺎن‪ ،‬ﺑﯿﺮوت‪ ،‬ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‪ ،1995 ،‬ص ‪.390‬‬
‫‪ :‬ﺗﺤﺪد اﻟﻤﺎدة ‪ 31‬ﻣﻦ ﻗﺎﻧﻮن اﻟﻨﻘﺪ و اﻟﺘﺴﻠﯿﻒ أن ﺗﻨﺸﺄ ﻓﻲ وزارة اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻣﻔﻮﺿﯿﺔ اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﻟﺪى اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﯾﺪﯾﺮ ھﺬه‬
‫اﻟﻤﺼﻠﺤﺔ ﻣﻮﻇﻒ ﺑﺮﺗﺒﺔ ﻣﺪﯾﺮ ﻋﺎم ﯾﺤﻤﻞ ﻟﻘﺐ ﻣﻔﻮض اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﻟﺪي اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي‪.‬‬
‫‪ :3‬وﺳﺎم ﻣﻼك‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﺪاﺧﻠﯿﺔ ‪ ،‬ﻗﻀﺎﯾﺎ ﻧﻘﺪﯾﺔ و ﻣﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.63‬‬

‫‪98‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ -‬ﻴﺘﺄﻟﻑ ﺍﻟﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻟﺒﻨﻙ ﻟﺒﻨﺎﻥ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻤﻥ ﺍﻟﺤﺎﻜﻡ ﺭﺌﻴﺴﺎ ﻭ ﻨﺎﺌﺏ ﺍﻟﺤﺎﻜﻡ‪ ،‬ﻭ ﻤﺩﻴﺭ ﻭﺯﺍﺭﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻡ‪ ،‬ﻭ ﻤﺩﻴﺭ ﻭﺯﺍﺭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻭ ﻫﺫﻴﻥ ﺍﻟﻌﻀﻭﻴﻥ ﺍﻷﺨﻴﺭﻴﻥ ﻻ ﻴﺘﺼﺭﻓﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺠﻠﺱ ﻜﻤﻨﺩﻭﺒﻴﻥ‬
‫ﻟﻠﺤﻜﻭﻤﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﻤﺎ ﻻ ﻴﻤﺎﺭﺴﺎﻥ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺴﻭﻯ ﺍﻟﻤﻬﺎﻡ ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺼﻔﺘﻬﻤﺎ ﻋﻀﻭﻴﻥ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬
‫ﻨﻅﺭﺍ ﻟﺨﺒﺭﺘﻬﻤﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺅﻭﻥ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﻓﻲ ﺸﺅﻭﻥ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻌﺎﻡ‪.1‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﺘﻭﻨﺴﻲ‬

‫ﺘﻌﻭﺩ ﻨﺸﺄﺓ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻓﻲ ﺘﻭﻨﺱ ﺇﻟﻰ ﻋﻬﺩ ﻤﺎ ﻗﺒل ﺍﻻﺴﺘﻘﻼل ﻭ ﻤﻥ ﺜﻡ ﺘﻌﺭﻀﺕ ﻁﺒﻴﻌﺔ‬
‫ﺍﻟﻬﻴﺎﻜل ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺇﻁﺎﺭ ﺴﻴﺭﻫﺎ ﺇﻟﻰ ﺴﻠﺴﻠﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﺤﻭﻻﺕ ﺍﻟﻤﺘﻭﺍﺼﻠﺔ ﺘﺘﺭﻜﺯ ﻓﻲ ﺍﻟﺤﻘﺒﺔ ﺍﻻﺴﺘﻌﻤﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﻋﻬﺩ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﻘﻼل‪ ،2‬ﻴﺭﺘﻜﺯ ﺍﻹﻁﺎﺭ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻌﻤل ﻓﻲ ﻀﻠﻪ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﺘﻭﻨﺴﻲ ﻤﻨﺫ ﺇﻨﺸﺎﺌﻪ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ‬
‫ﺭﻗﻡ ‪ 90‬ﻟﺴﻨﺔ ‪1958‬ﻡ ﺍﻟﺨﺎﺹ ﺒﺘﻨﻅﻴﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﺘﻭﻨﺴﻲ‪ ،‬ﺘﺘﻤﺜل ﻤﻼﻤﺢ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬

‫ﺍﻟﺘﻭﻨﺴﻲ ﻓﻲ ﺍﻷﺘﻲ‪:3‬‬

‫‪ -‬ﻴﻤﻨﺢ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﺘﻭﻨﺴﻲ ﻤﻬﻤﺔ ﻋﺎﻤﺔ ﻭ ﻫﻲ ﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﻤﺴﺎﻨﺩﺓ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ ﻭ ﻫﺫﺍ ﻴﻌﻁﻲ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ ﺃﻭﻟﻭﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،‬ﻓﻠﻡ ﻴﺤﺩﺩ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﻤﻥ‬
‫ﻴﻘﻭﻡ ﺒﺼﻴﺎﻏﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻓﺎﻨﻪ ﻴﺤﻅﺭ ﻋﻠﻴﻪ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺃﻭ ﺇﺘﺒﺎﻉ ﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﻤﺴﺘﻘﻠﺔ‪ ،‬ﻭ ﺒﺫﻟﻙ ﻟﻡ ﺘﻜﻥ‬
‫ﻫﻨﺎﻙ ﻤﺴﺎﺀﻟﺔ ﻗﻭﻴﺔ ﺘﻀﻤﻥ ﺍﻟﺘﺯﺍﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻴﺘﻡ ﺍﺘﺨﺎﺫ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﻤﺠﻠﺱ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺄﻏﻠﺒﻴﺔ ﺃﺼﻭﺍﺕ ﺃﻋﻀﺎﺀ ﺍﻟﻤﺠﻠﺱ ﻭ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺘﻌﺎﺭﺽ‬
‫ﻴﺘﻡ ﺇﻋﻼﻡ ﻭﺯﻴﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺒﺫﻟﻙ ﻭ ﺇﺭﺴﺎل ﻨﺴﺨﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻘﺭﻴﺭ ﻟﺭﺌﻴﺱ ﺍﻟﺠﻤﻬﻭﺭﻴﺔ ﻭ ﻫﺫﺍ ﺩﻟﻴل ﻋﻠﻰ ﻨﻘﺹ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻴﺘﻭﻟﻰ ﺘﺴﻴﻴﺭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺇﺩﺍﺭﺘﻪ ﻭ ﻤﺭﺍﻗﺒﺘﻪ ﻤﺠﻠﺱ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﻴﺘﻜﻭﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺤﺎﻓﻅ ﺒﺼﻔﺘﻪ ﺭﺌﻴﺴﺎ ﻭ ﻤﺩﻴﺭ‬
‫ﻋﺎﻡ ﻭ ﺜﻤﺎﻨﻴﺔ ﻤﺴﺘﺸﺎﺭﻴﻥ ﻴﺘﻡ ﺍﺨﺘﻴﺎﺭﻫﻡ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺭﺌﻴﺱ ﺍﻟﺠﻤﻬﻭﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻻ ﻴﻭﺠﺩ ﺸﺭﻁ ﻗﺎﻨﻭﻨﻲ ﻴﻤﻨﻊ ﻋﺯل ﺃﺤﺩ‬
‫ﺍﻷﻋﻀﺎﺀ ﺒﻤﺎ ﻓﻴﻬﻡ ﺍﻟﻤﺤﺎﻓﻅ ﻭ ﻨﺎﺌﺒﻪ ﻭ ﻫﺫﺍ ﻴﺩل ﻋﻠﻰ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ :1‬أﺣﻤﺪ ﺷﻌﺒﺎن ﻣﺤﻤﺪ ﻋﻠﻲ‪ ،‬اﻧﻌﻜﺎﺳﺎت اﻟﻤﺘﻐﯿﺮات اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة ﻋﻠﻰ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ و دور اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪،‬‬
‫ص ‪.347‬‬
‫‪ :2‬رﺷﯿﺪ ﻋﯿﺴﻲ‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺗﻮﻧﺲ‪ ،‬أﺑﻮ ﻇﺒﻲ‪ :‬ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‪ ،‬ص ‪.262‬‬
‫‪ :‬ﻟﻠﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي اﻟﺘﻮﻧﺴﻲ ‪ 12‬ﻓﺮﻋﺎ ﺗﻘﻊ ﻓﻲ ﻣﺪن ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ‪ ،‬و ﺗﺘﻤﺜﻞ ﻣﮭﻤﺔ ھﺬه اﻟﻔﺮوع ﻓﻲ اﻟﻘﯿﺎم ﺑﺎﻟﻌﻤﻠﯿﺎت اﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﺘﺤﺮﻛﺎت‬
‫اﻻوراق اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬و ﺿﻤﺎن ﺳﯿﺮ أﻋﻤﺎل ﻏﺮﻓﺔ اﻟﻤﻘﺎﺻﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺠﻤﻊ اﻟﺒﻨﻮك و ﻓﺮوﻋﮭﺎ ﻓﻲ اﻟﻤﻨﺎﻃﻖ اﻟﻤﺤﺪدة‪.‬‬
‫‪ :3‬ﻋﺒﺪ اﻟﺤﻤﯿﺪ ﻋﺒﺪ اﻟﺒﺮ‪ ،‬أﺛﺮ ﺗﺤﺮﯾﺮ أﺳﻮاق رؤوس اﻷﻣﻮال ﻋﻠﻰ اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﺪول اﻟﻨﺎﻣﯿﺔ‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ ﻣﺼﺮ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‪،‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ،2000 ،466 ،465‬ص ‪.100‬‬

‫‪99‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ -‬ﻴﺘﻤﺘﻊ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﺘﻭﻨﺴﻲ ﻓﻲ ﻅل ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺒﺩﺭﺠﺔ ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ ﻤﻥ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺩﻭﻥ ﺘﺩﺨل ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺸﺭﺍﺀ ﺍﻻﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻴﺔ ﺒﻐﺭﺽ ﺘﻨﻅﻴﻡ ﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﻤﻨﻊ ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺒﺫﻟﻙ ﻟﺼﺎﻟﺢ‬
‫ﺍﻟﺨﺯﺍﻨﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﻬﻴﺌﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﺍﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﺒﺎﻹﺼﺩﺍﺭ‪ ،‬ﻭ ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﻤﻨﺢ ﺴﻠﻑ ﺃﻭ ﻗﺭﻭﺽ ﺃﻭ ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺒﻀﻤﺎﻨﻬﺎ‬
‫ﻜﺎﻻﻋﺘﻤﺎﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﻜﺸﻭﻓﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺤﺴﺎﺏ ﺍﻟﺠﺎﺭﻱ ﻓﻲ ﺤﺩﻭﺩ ﻤﺒﻠﻎ ﺃﻗﺼﺎﻩ ‪ %5‬ﻤﻥ ﺍﻹﻴﺭﺍﺩﺍﺕ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ‬

‫ﺍﻟﻤﺤﻘﻘﺔ ﺨﻼل ﺍﻟﻌﺎﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﻭ ﺒﺫﻟﻙ ﻗﺩ ﺘﻨﺨﻔﺽ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﻤﺤﺩﺩﺍﺘﻪ‬

‫ﺘﻠﻌﺏ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﻌﻅﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺩﻭﺭﺍ ﻫﺎﻤﺎ ﻟﺫﻟﻙ ﻓﺈﻥ ﺘﺤﺩﻴﺩﻫﺎ ﻟﻴﺱ ﻤﺠﺭﺩ ﻋﻤﻠﻴﺔ‬
‫ﺘﺘﺤﻜﻡ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭﺤﺩﻫﺎ ﺒل ﺘﻨﺠﻡ ﻋﻥ ﺘﻔﺎﻋل ﻤﺘﺸﺎﺒﻙ ﻟﺴﻠﻭﻙ ﺸﺘﻰ ﺍﻟﺠﻬﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻟﺴﻠﻁﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﻘﺭﺭ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺒﻴﻨﻤﺎ ﺘﻘﺭﺭ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻭ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻷﺨﺭﻯ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﺴﺘﺤﺼل ﻋﻠﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻭﺤﺠﻡ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺠﺭﻯ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﻬﺎ ﻜﺎﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻓﺎﺌﻀﺔ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺍﻟﺠﻤﻬﻭﺭ ﻓﻴﻘﺭﺭ ﻜﻴﻑ‬
‫ﻴﻭﺯﻉ ﻤﺎ ﻟﺩﻴﻪ ﻤﻥ ﺜﺭﻭﺓ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﻭ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺘﺤﺕ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻭ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻵﺠل ﻭ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭﻴﺔ ﻭ‬
‫ﻏﻴﺭﻫﺎ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺴﺘﺤﻘﺎﺕ ﻭ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻟﺫﻟﻙ ﺍﺭﺘﺄﻴﻨﺎ ﺃﻥ ﻨﻘﺴﻡ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺇﻟﻰ ﺃﺭﺒﻌﺔ ﻤﻁﺎﻟﺏ ﺤﻴﺙ ﻨﺘﻨﺎﻭل ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل ﺨﻠﻕ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻨﺘﻨﺎﻭل ﻓﻴﻪ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬
‫ﻭ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﺒﻴﻨﻤﺎ ﺨﺼﺼﻨﺎ ﺍﻟﻤﻁﻠﺒﻴﻥ ﺍﻷﺨﻴﺭﻴﻥ ﻟﻘﻴﺎﺱ ﺨﻠﻕ ﻭ‪/‬ﺃﻭ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ‬
‫ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻭﺍﻟﻲ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‬

‫ﺇﻥ ﺘﻁﻭﺭ ﻭﻅﺎﺌﻑ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭﻟﻴﺩ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻲ ﻟﻠﻤﺠﺘﻤﻊ‪ ،‬ﻓﻘﺩ ﻨﺸﺄﺕ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺼﻭﺭ ﺍﻟﻭﺴﻁﻰ ﺤﻴﻥ ﻜﺎﻥ ﺍﻟﺼﻴﺎﺭﻓﺔ ﻴﻘﻭﻤﻭﻥ ﺒﻤﻬﺎﻡ ﺍﺴﺘﺒﺩﺍل ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﻭ ﺘﻘﺩﻴﻡ ﺨﺩﻤﺎﺕ‬
‫ﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻟﻸﻓﺭﺍﺩ ﻭ ﻴﺤﺼﻠﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﺃﺭﺒﺎﺡ‪ ،‬ﻭ ﺒﺘﻘﺩﻡ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﻭ ﻅﻬﻭﺭ ﻓﺎﺌﺽ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭ ﺃﺼﺒﺤﺕ‬
‫ﺘﻘﻭﻡ ﺒﻭﻅﻴﻔﺔ ﺘﻘﺒل ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ‪ ،1‬ﻭ ﻤﻊ ﺍﺯﺩﻴﺎﺩ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭ ﻭ ﺍﺯﺩﺍﺩ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ‬

‫‪ :1‬ﻋﺒﺪ اﻟﻤﻄﻠﺐ ﻋﺒﺪ اﻟﺤﻤﯿﺪ‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك – اﻷﺳﺎﺳﯿﺎت و اﻟﻤﺴﺘﺤﺪﺛﺎت‪ ،‬اﻹﺳﻜﻨﺪرﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺪار اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪،2009 ،‬‬
‫ص ‪.225‬‬

‫‪100‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‪ ،‬ﻓﻅﻬﺭﺕ ﻭﻅﻴﻔﺔ ﺜﺎﻨﻴﺔ ﺃﻴﻥ ﺒﺩﺃﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﺎﻹﻗﺭﺍﺽ ﻤﻥ ﺃﻤﻭﺍل ﺍﻟﻐﻴﺭ ﺇﻟﻰ ﻤﻥ ﻫﻡ ﻓﻲ‬
‫ﺤﺎﺠﺔ ﻟﻬﺎ ﺒﺘﻘﺩﻴﻡ ﻀﻤﺎﻨﺎﺕ ﻜﺎﻓﻴﺔ‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺫﻟﻙ ﺘﻘﻭﻡ ﺒﺘﺤﺼﻴل ﻤﺴﺘﺤﻘﺎﺕ ﻋﻤﻼﺌﻬﺎ ﻭ ﺘﻘﻭﻡ ﻜﺫﻟﻙ ﺒﺎﺴﺘﺒﺩﺍل‬
‫ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻭ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﺍﻟﻌﻤﻼﺀ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺘﻌﺭﻑ ﺒﺈﺩﺍﺭﺓ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪ ،1‬ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﻤﻥ ﺃﻫﻡ ﻭﻅﺎﺌﻑ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻟﻠﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺒﻤﺠﻤﻭﻋﻬﺎ ﺘﻘﺩﻡ ﻗﺭﻭﻀﺎ ﻟﻴﺱ ﻓﻘﻁ‬
‫ﻤﻥ ﻭﺩﺍﺌﻊ ﺘﻤﻠﻜﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﺇﻨﻤﺎ ﺃﻴﻀﺎ ﻓﻲ ﺸﻜل ﻨﻘﻭﺩ ﻭﺩﺍﺌﻊ‪ ،‬ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﻨﻤﻴﺯ ﺒﻴﻥ ﺤﺎﻟﺘﻴﻥ ﻓﺎﻟﺤﺎﻟﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﺨﻠﻕ‬
‫ﻭ ﺇﺘﻼﻑ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﺒﻨﻙ ﺘﺠﺎﺭﻱ ﻭﺍﺤﺩ ﺃﻤﺎ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺨﻠﻕ ﻭ ﺇﺘﻼﻑ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﺒﻨﻙ ﺘﺠﺎﺭﻱ ﻭﺍﺤﺩ‬

‫ﺘﻘﻭﻡ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺒﺨﻠﻕ ﻨﻘﻭﺩ ﻜﺘﺎﺒﻴﺔ ﺘﻅﻬﺭ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﺘﺴﺠﻴﻼﺕ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﻟﻠﻭﺩﺍﺌﻊ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‪ ،‬ﻭ ﻫﻲ ﻓﻲ ﺫﻟﻙ ﺘﻌﻜﺱ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺒﺎﺴﺘﻌﻤﺎل ﺍﻟﺸﻴﻜﺎﺕ ﻭ ﻟﻴﺱ ﺘﺩﺍﻭﻟﻬﺎ ﺤﻘﻴﻘﺔ‪ ،2‬ﻴﺴﺘﻁﻴﻊ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﺃﻥ ﻴﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﻤﺘﻠﻙ ﺜﻼﺙ ﻨﻤﺎﺫﺝ ﻤﻥ ﺍﻷﺼﻭل ﻭ ﻫﻲ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻘﺩﻤﺔ ﻟﻸﻓﺭﺍﺩ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ‪ ،‬ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺨﺎﺭﺝ ﺃﻭ ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ‪.‬‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻟﻸﻓﺭﺍﺩ ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ‬

‫ﻴﻤﻜﻥ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﺃﻥ ﻴﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻨﻁﻼﻗﺎ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻨﺤﻬﺎ ﻟﻸﻓﺭﺍﺩ ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ‪،‬‬
‫ﻓﻌﻨﺩﻤﺎ ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﺒﺨﺼﻡ ﻭﺭﻗﺔ ﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻷﺤﺩ ﺍﻟﻌﻤﻼﺀ ﻓﻬﻲ ﺘﻤﺜل ﺒﻴﻊ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺒﻭﺭﻗﺔ ﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺃﻭ ﻋﻤﻠﻴﺔ‬
‫ﺸﺭﺍﺀ ﺍﻟﻭﺭﻗﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺒﺎﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﺘﺒﺭ ﺩﻴﻨﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻤﻴل‪ ،‬ﻭ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﺘﻅﻬﺭ ﻓﻲ ﺃﺼﻭل ﺍﻟﺒﻨﻙ‪ ،‬ﺒﻴﻨﻤﺎ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ‬
‫ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻲ ﺍﻟﻤﻘﺎﺒل ﻟﻠﻭﺭﻗﺔ ﺴﻭﻑ ﻴﻅﻬﺭ ﻓﻲ ﺨﺼﻭﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ‪ ،‬ﻭ ﺘﺴﺠﻴل ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻜﻤﺒﻴﺎﻟﺔ ﻓﻲ ﺤﺴﺎﺏ ﺍﻟﻌﻤﻴل ﻤﻊ‬
‫ﺨﺼﻡ ﺍﻟﻌﻤﻭﻟﺔ ﻁﺒﻌﺎ‪.3‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺨﺎﺭﺝ ﻭ ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‬

‫ﻴﺴﺘﻁﻴﻊ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﺃﻥ ﻴﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﺘﻠﻘﻰ ﻋﻤﻼﺕ ﺃﺠﻨﺒﻴﺔ ﻓﻴﻘﻭﻡ ﺒﺘﻘﺩﻴﻡ ﻤﻘﺎﺒﻠﻬﺎ ﺒﺎﻟﻌﻤﻠﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﻭﻓﻘﺎ ﻟﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺍﻟﻤﻌﻤﻭل ﺒﻪ‪ ،‬ﻟﺫﻟﻙ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻷﺠﻨﺒﻲ ﺃﺼﻼ ﻤﺜل ﺒﺎﻗﻲ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻤﻥ ﺨﻼﻟﻬﺎ ﺒﻌﻤﻠﻴﺔ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ‪.‬‬

‫‪ :1‬زﯾﻨﺐ ﺣﺴﯿﻦ ﻋﻮض اﷲ‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺎل‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.102‬‬
‫‪ :2‬ﻟﻄﺮش اﻟﻄﺎھﺮ ‪ ،‬ﺗﻘﻨﯿﺎت اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪ ،2001 ،‬ص ‪.45‬‬
‫‪3‬‬
‫‪: P. Berger, La monnaie et ses mécanismes, que sais je ? Op, Cit, p 18.‬‬

‫‪101‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺜﺎﻟﺜﺎ‪ :‬ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ‬

‫ﻴﻤﻜﻥ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﺃﻥ ﻴﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﻜﺘﺘﺏ ﺒﺴﻨﺩﺍﺕ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﺴﻭﺍﺀﺍ ﺒﺸﻜل ﻤﺒﺎﺸﺭ‬
‫ﺃﻭ ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺨﺼﻡ‪ ،‬ﻓﻌﻨﺩﻤﺎ ﻴﻘﻭﻡ ﺤﺎﻤﻠﻭ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﺒﺨﺼﻤﻬﺎ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﻴﺸﺘﺭﻴﻬﺎ‬
‫ﻤﻘﺎﺒل ﺇﺼﺩﺍﺭﻩ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﻱ ﻹﺠﺭﺍﺀ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ‪.1‬‬

‫ﻭ ﻤﻤﺎ ﺘﻘﺩﻡ ﻴﺘﻀﺢ ﺃﻥ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻭﺤﻴﺩ ﻴﺘﻡ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﺘﺤﺼل ﻋﻠﻰ ﺃﺼﻭل ﻏﻴﺭ‬
‫ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻱ ﺃﺼﻭل ﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻭ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﻗﻴﻤﺔ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺼﻭل ﺘﻅﻬﺭ ﻓﻲ ﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻭ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﻡ ﺨﻠﻘﻪ‬
‫ﺘﻅﻬﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺘﻪ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻋﻥ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺤﺼل ﻓﻴﻬﺎ ﺇﺘﻼﻑ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺒﺘﺤﺼﻴل ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺼﻭل‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺫﻜﻭﺭﺓ ﻓﻲ ﻤﺤﻔﻅﺔ ﺴﻨﺩﺍﺘﻪ‪ ،‬ﻟﻜﻥ ﻤﺎ ﺘﺠﺩﺭ ﻤﻼﺤﻅﺘﻪ ﻫﻭ ﺃﻥ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺘﻁﻐﻲ ﻋﻠﻰ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ‬
‫ﺇﺘﻼﻓﻬﺎ ﻭ ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﻴﺴﺘﺘﺒﻊ ﻨﻤﻭﺍ ﻓﻲ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻤﺠﺘﻤﻌﺔ‬

‫ﺇﻥ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻀﻡ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺘﻨﻘﺴﻡ ﺇﻟﻰ ﺤﺎﻟﺘﻴﻥ‪:‬‬
‫ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻜﺎﻤل ﻭ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﻫﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﺠﺯﺌﻲ‪.‬‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻜﺎﻤل‬

‫ﺘﻌﺘﺒﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺍﻓﺘﺭﺍﺽ ﺒﻌﻴﺩ ﻋﻥ ﺍﻟﻭﺍﻗﻊ ﺤﻴﺙ ﺃﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﻟﻥ ﻴﺘﻤﻜﻥ ﻤﻥ ﺨﻠﻕ ﺃﻱ‬
‫ﻭﺩﻴﻌﺔ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻁﺎﻟﻤﺎ ﺃﻨﻪ ﻓﻲ ﻭﻀﻌﻴﺔ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﺎﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﻨﻘﺩﻱ ﻜﺎﻤل ﻴﻐﻁﻲ ﺍﻟﻭﺩﻴﻌﺔ ﺒﺄﻜﻤﻠﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ‬
‫ﻴﻅﻬﺭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺒﺼﻔﺔ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁ‪ ،2‬ﻓﻬﻭ ﻴﺘﻠﻘﻰ ﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻋﻠﻰ ﺸﻜل ﻭﺩﺍﺌﻊ ﻭ ﻴﻜﻭﻥ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﻤﺩﻴﻨﺎ‬
‫ﻟﻠﻤﻭﺩﻉ ﻭ ﺘﻘﻴﺩ ﺍﻟﻭﺩﻴﻌﺔ ﻓﻲ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﻜﻤﻭﺭﺩ ﻤﻥ ﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻭ ﺘﺼﺒﺢ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﺒﻌﺩ ﺩﺨﻭﻟﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺃﺼﻼ‬
‫ﻤﻥ ﺃﺼﻭﻟﻪ ﻭﻻ ﺘﺘﻌﺩﻯ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﻤﻥ ﻜﻭﻨﻬﺎ ﻤﺠﺭﺩ ﻨﻘل ﻟﻨﻔﺱ ﺍﻟﻤﺒﻠﻎ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﺇﻟﻰ ﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻭ ﻟﻡ ﺘﻁﺭﺃ ﺃﻴﺔ‬
‫ﺇﻀﺎﻓﺔ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﺼﻭﺭ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺘﻭﺴﻊ ﺃﻭ ﺍﻨﻜﻤﺎﺵ ﻓﻲ‬
‫ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻠﺘﺯﻡ ﺒﻬﺎ‪.3‬‬

‫‪1‬‬
‫‪: Ibid., P 19.‬‬
‫‪ :2‬ﺑﺴﺎم اﻟﺤﺠﺎر‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي و اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.153‬‬
‫‪:3‬ﺻﺒﺤﻲ ﺗﺎدرس ﻗﺮﯾﺼﺔ‪ ،‬ﻣﺪﺣﺖ ﻣﺤﻤﺪ اﻟﻌﻘﺎد‪،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك و اﻟﻌﻼﻗﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﺪوﻟﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.81‬‬

‫‪102‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﻟﺘﻭﻀﻴﺢ ﺫﻟﻙ ﺃﻜﺜﺭ ﻨﻔﺘﺭﺽ ﺃﻥ ﺃﺤﺩ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ )ﺃ( ﺤﺼل ﻋﻠﻰ ﻭﺩﻴﻌﺔ ﻤﻥ ﺸﺨﺹ‬
‫ﻤﻘﺩﺍﺭﻫﺎ ‪ 1000‬ﺩﻴﻨﺎﺭ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻜﺎﻤﻠﺔ ﺃﻱ ‪ ،% 100‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻟﻡ ﻴﻁﺭﺃ ﺃﻱ ﺘﻐﻴﻴﺭ ﻋﻠﻰ‬

‫ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﻜﻤﺎ ﻫﻭ ﻤﺒﻴﻥ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ‪.‬‬

‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (03‬ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ )ﺃ(‪.‬‬

‫ﺨﺼﻭﻡ‬ ‫ﺃﺼﻭل‬

‫‪ 1000‬ﻭﺩﻴﻌﺔ‬ ‫‪ 1000‬ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﻓﻲ ﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬

‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‪ :‬ﻣﻦ إﻋﺪاد اﻟﺒﺎﺣﺚ ﺑﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺮاﺟﻊ اﻟﻤﺴﺘﻌﻤﻠﺔ ﻓﻲ اﻟﺒﺤﺚ‪.‬‬

‫ﺇﻥ ﻤﺒﻠﻎ ﺍﻟﻭﺩﻴﻌﺔ ﻜﻤﺎ ﻫﻭ ﻤﻭﻀﺢ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺃﻋﻼﻩ‪ ،‬ﺍﻨﻌﻜﺴﺕ ﻓﻲ ﺠﺎﻨﺒﻲ ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﻭ ﺍﻷﺼﻭل‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻻ‬
‫ﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﻀﺔ‪.‬‬

‫ﻨﺴﺘﻨﺘﺞ ﺃﻨﻪ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻜﺎﻤل ﻻ ﺘﻤﻠﻙ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻘﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ‬
‫ﺍﻟﻤﻀﺎﻋﻑ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺨﻠﻕ ﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ‪.‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﺠﺯﺌﻲ‬

‫ﺍﻨﻁﻼﻗﺎ ﻤﻥ ﻓﻜﺭﺓ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﻭﺩﻋﻴﻥ ﻟﻥ ﻴﺄﺘﻭﺍ ﻭ ﺒﻨﻔﺱ ﺍﻟﻭﻗﺕ ﻟﺴﺤﺏ ﻭﺩﺍﺌﻌﻬﻡ ﻭ ﺃﻥ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻹﻴﺩﺍﻉ‬
‫ﺍﻟﻴﻭﻤﻴﺔ ﺘﻐﻁﻲ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﺤﺏ ﺍﻟﻴﻭﻤﻴﺔ ﻭ ﻤﺘﻰ ﺤﺩﺜﺕ ﻅﺭﻭﻑ ﺍﺴﺘﺜﻨﺎﺌﻴﺔ ﻓﺒﺈﻤﻜﺎﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﺃﻥ ﻴﻠﺠﺄ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻁﺎﻟﺒﺎ ﻗﺭﻭﺽ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺃﻭ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺨﺼﻡ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻟﻬﺫﺍ ﻓﺎﻟﺒﻨﻙ ﻻ ﻴﺤﺘﻔﻅ ﺇﻻ ﺒﺠﺯﺀ ﻤﻥ‬
‫ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻜﺎﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻭ ﻗﺩ ﻴﺤﺘﻔﻅ ﺒﺎﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻓﺎﺌﻀﺔ ﺘﺩﻋﻴﻤﺎ ﻟﻤﺭﻜﺯﻩ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﻴﺴﻤﻰ ﻨﻅﺎﻡ‬
‫ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﺠﺯﺌﻲ‪ 1‬ﻭ ﻫﺫﻩ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺘﺘﺤﺩﺩ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﺍﻟﻤﻌﺩل ﺍﻟﺤﺩﻱ ﻟﻸﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻱ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ‬
‫ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﻨﻘﺩ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪ ،‬ﺘﻘﻭﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻋﺩﺓ ﺍﻓﺘﺭﺍﻀﺎﺕ ﺤﺘﻰ ﺘﺴﺘﻁﻴﻊ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﻫﻲ‪:‬‬

‫‪ :1‬ﺑﺴﺎم اﻟﺤﺠﺎر‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي و اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.154‬‬

‫‪103‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ -1‬ﺘﻌﺩﺩ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﻜل ﻤﻨﻬﺎ ﻤﻁﺎﻟﺏ ﺒﺤﻜﻡ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %20‬ﻤﻥ‬

‫ﻭﺩﺍﺌﻌﻪ ﻜﺎﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﻨﻘﺩﻱ‪.‬‬

‫‪ -2‬ﻋﺩﻡ ﻭﺠﻭﺩ ﺘﺴﺭﺒﺎﺕ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺨﺎﺭﺝ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪.1‬‬

‫‪-3‬ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺘﻭﻅﻴﻑ ﻜل ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﻔﺎﺌﻀﺔ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻟﻠﻤﺤﺎﻓﻅﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻴﺔ ﻟﻼﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‬

‫ﺒﺘﻭﺠﻴﻪ ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﻤﺘﺎﺤﺔ ﻟﻪ ﻓﻲ ﺃﺼﻭل ﺘﺩﺭ ﻋﺎﺌﺩ ﻜﺎﻹﻗﺭﺍﺽ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪.2‬‬

‫‪ -4‬ﻫﻨﺎﻙ ﻤﻥ ﻴﻔﺘﺭﺽ ﻭﺠﻭﺩ ﺒﻨﻙ ﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﻫﻨﺎﻙ ﻤﻥ ﻴﻔﺘﺭﺽ ﻋﺩﻡ ﻭﺠﻭﺩﻩ‪ ،‬ﻭ ﻟﻜﻥ ﻨﺤﻥ ﻨﻔﺘﺭﺽ ﻭﺠﻭﺩﻩ ﻤﺎ‬

‫ﺩﺍﻡ ﻫﻨﺎﻙ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺇﻟﺯﺍﻤﻲ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﻜل ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻫﻲ ﻭﺩﺍﺌﻊ ﺘﺤﺕ ﺍﻟﻁﻠﺏ‪.‬‬

‫ﻟﻨﻔﺘﺭﺽ ﺃﻥ ﺃﺤﺩ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ )ﺃ( ﺤﺼل ﻋﻠﻰ ﻭﺩﻴﻌﺔ ﻤﻥ ﺸﺨﺹ ﻤﻘﺩﺍﺭﻫﺎ ‪ 1000‬ﺩﻴﻨﺎﺭ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﻨﺴﺒﺔ‬

‫ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ ﻫﻲ ‪ %20‬ﻤﻥ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻭﺩﻴﻌﺔ‪ ،‬ﺘﺴﻤﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻭﺩﻴﻌﺔ ﺒﺎﻟﻭﺩﻴﻌﺔ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﺃﻭ ﺍﻷﺼﻠﻴﺔ ﻭ ﻁﺎﻟﻤﺎ‬

‫ﺃﻥ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻴﺘﻜﻭﻥ ﻤﻥ ﻋﺩﺓ ﺒﻨﻭﻙ‪ :‬ﺃ‪ ،‬ﺏ‪ ،‬ﺠـ‪ .... ،‬ﻭﻫﻜﺫﺍ ‪ ،3‬ﻭ ﻋﻠﻴﻪ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻴﺤﺘﻔﻅ ﺒﻤﺒﻠﻎ‬
‫ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻴﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ 200 = %20 1000‬ﺩﻴﻨﺎﺭ‪ ،‬ﻴﺼﺒﺢ ﻟﺩﻴﻪ ﻤﺒﻠﻎ ‪ 800‬ﺩﻴﻨﺎﺭ‬

‫ﻜﺎﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺇﻀﺎﻓﻲ ﻭ ﺘﺼﺒﺢ ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ )ﺃ( ﻜﻤﺎﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ :(04‬ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ )ﺃ(‪.‬‬

‫ﺨﺼﻭﻡ‬ ‫ﺃﺼﻭل‬

‫‪ 1000‬ﻭﺩﻴﻌﺔ ﺃﺼﻠﻴﺔ ) ﺃﻭﻟﻴﺔ(‪.‬‬ ‫‪ :200‬ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﻲ‬

‫‪ :800‬ﻗﺭﻭﺽ‬

‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‪ :‬ﻣﻦ إﻋﺪاد اﻟﺒﺎﺣﺚ ﺑﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺮاﺟﻊ اﻟﻤﺴﺘﻌﻤﻠﺔ ﻓﻲ اﻟﺒﺤﺚ‪.‬‬

‫‪ :‬ھﺬه اﻟﻨﺴﺒﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ﯾﺠﺐ أن ﻻ ﺗﺘﺠﺎوز ‪ %28‬ﺣﺴﺐ ﻗﺎﻧﻮن اﻟﻨﻘﺪ و اﻟﻘﺮض ﻣﺎ ﻋﺪا ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﻈﺮوف اﻻﺳﺘﺜﻨﺎﺋﯿﺔ‪.‬‬
‫‪ :1‬ﻓﻠﯿﺢ ﺣﺴﻦ ﺧﻠﻒ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ ،‬اﻷردن‪ ،‬ﺟﺪارا ﻟﻠﻜﺘﺎب اﻟﻌﺎﻟﻤﻲ‪ ،2006 ،‬ص ‪.327‬‬
‫‪ :2‬ﻣﺤﻤﺪ ﻣﺤﻤﻮد ﻋﻄﻮة ﯾﻮﺳﻒ‪ ،‬ﻋﺼﺎم اﻟﺪﯾﻦ اﻟﺒﺪراوي اﻟﺒﺮﻋﻲ‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك ؛ اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪،‬‬
‫ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﻤﻨﺼﻮرة‪ ،‬ﻛﻠﯿﺔ اﻟﺘﺠﺎرة‪ ،2007 ،‬ص ‪.159‬‬
‫‪ :3‬ﻋﺒﺪ اﻟﻤﻄﻠﺐ ﻋﺒﺪ اﻟﻤﺠﯿﺪ‪ ،‬اﻟﻨﻈﺮﯾﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ) ﺗﺤﻠﯿﻞ ﺟﺰﺋﻲ و ﻛﻠﻲ ﻟﻠﻤﺒﺎدئ(‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.368‬‬

‫‪104‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺃﺼﺒﺢ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ )ﺃ( ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺇﻗﺭﺍﺽ ‪ 800‬ﺩﻴﻨﺎﺭ‪ ،‬ﻗﺩ ﻴﻤﻨﺢ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺒﻠﻎ ﻟﺸﺨﺹ ﺃﺨﺭ‬

‫ﻜﻘﺭﺽ‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻗﺎﻡ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺒﺨﻠﻕ ﻭﺩﻴﻌﺔ ﻓﻲ ﺤﺩﻭﺩ ﺍﻟﻤﺒﻠﻎ ‪ 800‬ﺩﻴﻨﺎﺭ ﻜﻭﺩﻴﻌﺔ ﻤﺸﺘﻘﺔ‪ .‬ﻓﺈﺫﺍ ﻓﺭﻀﻨﺎ ﺃﻥ‬

‫ﺍﻟﺸﺨﺹ ﺍﻟﺫﻱ ﺤﺼل ﻋﻠﻰ ﻗﺭﺽ ﺒـ ‪ 800‬ﺩﻴﻨﺎﺭ ﻗﺎﻡ ﺒﺈﻴﺩﺍﻋﻬﺎ ﺒﺤﺴﺎﺒﻪ ﺒﺎﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ )ﺏ(‪ ،‬ﻟﻜﻥ ﻋﻨﺩﻤﺎ‬

‫ﻴﺘﻠﻘﻲ ﺍﻟﺒﻨﻙ )ﺏ( ‪ 800‬ﺩﻴﻨﺎﺭ ﻨﻘﺩﺍ ﻜﻭﺩﻴﻌﺔ ﻻﺒﺩ ﺃﻥ ﻴﺤﺘﻔﻅ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %20‬ﻤﻥ ﺍﻟﻭﺩﻴﻌﺔ ‪ 800‬ﺩﻴﻨﺎﺭ ﻭ ﺘﻘﺩﺭ ﻗﻴﻤﺔ‬

‫ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ‪ 160 = %20  800‬ﺩﻴﻨﺎﺭ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺍﻟﺒﺎﻗﻲ ﻤﻥ ‪ 800‬ﺩﻴﻨﺎﺭ ﻓﻬﻭ ‪ 640 = 160 – 800‬ﺩﻴﻨﺎﺭ ﻭ‬

‫ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺒﻠﻎ ﻴﻤﺜل ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻹﻀﺎﻓﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺴﺘﻁﻴﻊ ﺃﻥ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﺈﻗﺭﺍﻀﻪ ﻭ ﺘﺼﺒﺢ ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ )ﺏ(‬
‫ﻜﻤﺎﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ :(05‬ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ )ﺏ(‬

‫ﺨﺼﻭﻡ‬ ‫ﺃﺼﻭل‬

‫‪ : 800‬ﻭﺩﺍﺌﻊ ﺘﺤﺕ ﺍﻟﻁﻠﺏ‬ ‫‪ : 160‬ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﻗﺎﻨﻭﻨﻲ‬

‫‪ : 640‬ﻗﺭﻭﺽ‬

‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‪ :‬ﻣﻦ إﻋﺪاد اﻟﺒﺎﺣﺚ ﺑﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺮاﺟﻊ اﻟﻤﺴﺘﻌﻤﻠﺔ ﻓﻲ اﻟﺒﺤﺚ‪.‬‬

‫ﻴﺘﻀﺢ ﺃﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ )ﺏ( ﺍﺴﺘﻁﺎﻉ ﺨﻠﻕ ﻭﺩﺍﺌﻊ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻗﺩﺭﻫﺎ ‪ 640‬ﺩﻴﻨﺎﺭ‪ ،‬ﺤﻴﻥ ﻴﻘﻭﻡ ﻫﺫﺍ‬

‫ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺒﺈﻗﺭﺍﺽ ﻤﺎ ﻟﺩﻴﻪ ﻤﻥ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺇﻀﺎﻓﻲ ﺘﺯﺩﺍﺩ ﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﻴﻥ ﺒﻤﺒﻠﻎ ‪ 640‬ﺩﻴﻨﺎﺭ‪ ،‬ﻭ ﺘﺼﺒﺢ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬

‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ )ﺏ( ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺇﻗﺭﺍﻀﻬﺎ ﻗﺩ ﻴﻤﻨﺢ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺒﻠﻎ ﻟﺸﺨﺹ ﺃﺨﺭ ‪ ،‬ﻭ ﻫﻜﺫﺍ ﺘﺘﻜﺭﺭ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺫﻱ‬
‫ﻴﻠﻲ ﺍﻟﺒﻨﻙ )ﺏ( ﻭ ﺘﺴﺘﻤﺭ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺘﻭﻟﻴﺩ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭ ﺘﻭﻟﻴﺩ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﺘﻲ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﺴﺘﻤﺭ ﺇﻟﻰ ﻤﺎ ﻻ ﻨﻬﺎﻴﺔ‪ ،‬ﺒل‬
‫ﺇﻨﻬﺎ ﺘﺘﻭﻗﻑ ﻋﻨﺩ ﺍﺴﺘﻨﻔﺎﺫ ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ ﺍﺴﺘﻨﺎﺩﺍ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻟﺩﻴﻬﺎ ﻭ ﺫﻟﻙ ﻋﻨﺩ ﺍﺴﺘﻨﻔﺎﺫ‬
‫ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻠﻭﺩﻴﻌﺔ ﺍﻷﺼﻠﻴﺔ‪ 1‬ﺃﻱ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺘﺒﻠﻎ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻫﺫﻩ ﻤﺒﻠﻎ ﺍﻟﻭﺩﻴﻌﺔ ﺍﻷﺼﻠﻴﺔ ﻤﻥ‬
‫ﺨﻼل ﺘﺴﺎﻭﻴﻬﻤﺎ‪ .‬ﻭ ﻤﻥ ﺍﻟﻭﺍﻀﺢ ﺃﻥ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﺴﺘﺴﺘﻤﺭ ﻓﻲ ﻅل ﺍﻻﻓﺘﺭﺍﻀﺎﺕ ﺍﻟﻤﺫﻜﻭﺭﺓ ﺴﺎﺒﻘﺎ ﻭ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ‬
‫ﻴﻭﻀﺢ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋﻥ ﻤﺒﻠﻎ ‪ 1000‬ﺩﻴﻨﺎﺭ ﺠﺯﺍﺌﺭﻱ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﻓﻠﯿﺢ ﺣﺴﻦ ﺧﻠﻒ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.331‬‬

‫‪105‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ)‪ :(06‬ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‬

‫ﻭﺩﺍﺌﻊ ﺘﺤﺕ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻨﺎﺸﺌﺔ ﻋﻥ‬ ‫ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ‬ ‫ﻭﺩﺍﺌﻊ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﺘﻠﻤﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﻗﺭﻭﺽ ﺠﺩﻴﺩﺓ‬ ‫‪%20‬‬ ‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‬

‫‪800‬‬ ‫‪200‬‬ ‫‪1000‬‬ ‫ﺃ‬

‫ﺏ‬
‫‪640‬‬ ‫‪160‬‬ ‫‪800‬‬
‫ﺠـ‬
‫‪512‬‬ ‫‪128‬‬ ‫‪640‬‬
‫‪.‬‬
‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬
‫‪.‬‬
‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬

‫‪4000‬‬ ‫‪1000‬‬ ‫‪5000‬‬ ‫ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ‬

‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‪ :‬ﻣﻦ إﻋﺪاد اﻟﺒﺎﺣﺚ ﺑﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺮاﺟﻊ اﻟﻤﺴﺘﻌﻤﻠﺔ ﻓﻲ اﻟﺒﺤﺚ‪.‬‬

‫ﻃﺒﻘﺎ ﻟﻤﺎ ﺳﺒﻖ ﺗﻜﻮن اﻟﺰﯾﺎدة اﻟﻜﻠﯿﺔ ﻓﻲ اﻟﻮداﺋﻊ ﺗﺤﺖ اﻟﻄﻠﺐ ھﻲ ‪ 5000‬دﯾﻨﺎر‪ ،‬أي أن زﯾﺎدة ﻣﺒﺪﺋﯿﺔ‬
‫أو أوﻟﯿﺔ ﻓﻲ اﻻﺣﺘﯿﺎﻃﻲ ﺗﺆدي إﻟﻰ زﯾﺎدة ﻛﻠﯿﺔ ﻓﻲ اﻟﻮداﺋﻊ ﺗﺤﺖ اﻟﻄﻠﺐ ‪ 5000‬دﯾﻨﺎر ﻟﺘﺴﺘﻮﻋﺐ ھﺬه اﻟﺰﯾﺎدة‬
‫اﻟﻤﺒﺪﺋﯿﺔ ﻓﻲ اﻻﺣﺘﯿﺎﻃﻲ ﻛﺎﺣﺘﯿﺎﻃﻲ ﻗﺎﻧﻮﻧﻲ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ‬

‫ﺇﻥ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﻭﺍﺴﻁﺘﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﻭﻀﻊ ﻨﻘﻭﺩ ﻗﺎﻨﻭﻨﻴﺔ ﺒﺤﻭﺯﺓ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻜﻜل‪ ،‬ﻴﺘﺠﺴﺩ ﺫﻟﻙ ﻤﺎﺩﻴﺎ ﻭ ﻓﻨﻴﺎ ﻓﻲ ﻁﺒﻊ ﻭﺭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺃﻭ ﻤﺎ ﻴﺴﻤﻰ ﺒﻭﺭﻕ ﺍﻟﺒﻨﻜﻨﻭﺕ ﻭ ﻭﻀﻌﻬﺎ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل‪ ،1‬ﻓﻬﺫﻩ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﺘﺒﺩﻭ ﺸﺒﻴﻬﺔ ﺒﻌﻤﻠﻴﺔ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻓﻬﻲ ﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋﻥ ﺇﺼﺩﺍﺭ‬
‫ﻨﻘﻭﺩ ﻤﻘﺎﺒل ﻗﺭﻭﺽ ﺃﻭ ﺍﻷﺼﻭل ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﺸﻜل ﻤﺎ ﻴﻌﺭﻑ ﺒﻤﻘﺎﺒل ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺴﺩﺩ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﻤﻘﺎﺒل‬
‫ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺩﻴﻥ ﻋﻠﻰ ﻨﻔﺴﻪ ﻭ ﻫﻲ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﻏﺭﺍﺭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺇﺫ ﻴﻤﻜﻥ ﻟﻠﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﺃﻥ ﺘﺨﻠﻕ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﺴﻨﺤﺎﻭل ﺍﻟﺘﻁﺭﻕ ﺇﻟﻴﻪ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﻟﻄﺮش اﻟﻄﺎھﺮ‪ ،‬ﺗﻘﻨﯿﺎت اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺮاﺑﻌﺔ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪ ،2005 ،‬ص ‪.39‬‬

‫‪106‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬

‫ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺈﺼﺩﺍﺭ ﺼﻨﻔﻴﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﻭ ﻫﻲ ﻋﻤﻠﺔ ﺤﺭﺓ ﻭ ﻋﻤﻠﺔ ﺍﺌﺘﻤﺎﻥ ﻭ ﻫﺫﺍ‬
‫ﺍﻟﺘﻘﺴﻴﻡ ﻏﻴﺭ ﻤﻌﻤﻭل ﺒﻪ ﻭ ﻟﻜﻨﻪ ﻴﺴﺘﺨﺩﻡ ﻟﺘﻭﻀﻴﺢ ﻓﻜﺭﺓ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﻓﺎﻷﻭﻟﻰ ﻫﻲ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺼﺩﺭﻫﺎ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺼﻔﺔ ﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﻟﻘﺎﺀ ﺤﺼﻭﻟﻪ ﻋﻠﻰ ﻤﻘﺎﺒل ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﻴﺼﺩﺭﻫﺎ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ )‬
‫ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺭﻗﻴﺔ ( ﻓﻲ ﺸﻜل ﻗﺭﻭﺽ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ‪ ،‬ﻫﺫﺍ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﻴﺤﺼل ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺜﻼﺜﺔ‬
‫ﻨﻤﺎﺫﺝ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ‪ :‬ﻗﺭﻭﺽ ﻟﻠﺨﺯﻴﻨﺔ‪ ،‬ﻗﺭﻭﺽ ﻤﺘﺭﺘﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺨﺎﺭﺝ ﻭ ﻗﺭﻭﺽ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ‪ ،‬ﻭ ﺤﺘﻰ ﺘﺘﻭﻀﺢ‬
‫ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻭﺠﻪ ﻤﻔﺼل ﻻ ﺒﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻌﺭﺽ ﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ) ﺃﺼﻭل ﻭ ﺨﺼﻭﻡ( ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺤﻴﺙ ﻨﻘﺘﺼﺭ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻋﺭﺽ ﻤﺨﺘﺼﺭ ﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻜﻤﺎﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ :(07‬ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﻤﺨﺘﺼﺭﺓ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬

‫ﺨﺼﻭﻡ‬ ‫ﺃﺼﻭل‬

‫‪ -‬ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ‬ ‫‪ -‬ﺫﻤﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺨﺎﺭﺝ ) ﺫﻫﺏ ﻭ ﻋﻤﻼﺕ ﺃﺠﻨﺒﻴﺔ(‬

‫‪ -‬ﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺠﺎﺭﻴﺔ ﻟﻠﻤﺅﺴﺴﺎﺕ‬ ‫‪ -‬ﻗﺭﻭﺽ ﻟﻠﺨﺯﻴﻨﺔ‬

‫‪ -‬ﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺠﺎﺭﻴﺔ ﻟﻠﺨﺯﻴﻨﺔ‬ ‫‪ -‬ﻗﺭﻭﺽ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ‬

‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‪ :‬ﻤﻥ ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﻁﺎﻟﺏ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺭﺍﺠﻊ ﺍﻟﻤﺴﺘﻌﻤﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﺤﺙ‪.‬‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺃﺼﻭل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬

‫ﺘﺸﻤل ﺃﺼﻭل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻜل ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺤﺼل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺨﻼل ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺘﻲ ﻗﺎﻡ ﺒﻬﺎ ﻭ ﻫﻲ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﺫﻫﺏ ﻭ ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‪ ،1‬ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﺘﺭﺘﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺨﺎﺭﺝ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻘﺩﻤﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻘﺩﻤﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺘﺄﺘﻴﺔ ﻤﻥ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺘﻤﻭﻴل‬
‫ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪.‬‬

‫‪ :1‬زﯾﺎد رﻣﻀـﺎن‪ ،‬ﻣﺤـﻔـﻮظ ﺟـﻮدت‪ ،‬اﻻﺗﺠﺎھﺎت اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة ﻓﻲ إدارة اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺜﺎﻧﯿﺔ‪ ،‬ﻋﻤـﺎن‪ ،‬دار واﺋﻞ ﻟﻠﻨﺸﺮ‬
‫واﻟﺘﻮزﯾﻊ‪ ،2003 ،‬ص ‪.174،173‬‬

‫‪107‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ -1‬ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﺘﺭﺘﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺨﺎﺭﺝ ﻭ ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‪ :‬ﻴﺤﺼل ﺍﻟﻭﻜﻼﺀ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﻤﻘﻴﻤﻭﻥ‬

‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﺍﻟﺼﻌﺒﺔ ﻭ ﺍﻟﺫﻫﺏ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎ ﻤﻊ ﺍﻟﺨﺎﺭﺝ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﺍﻟﺼﻌﺒﺔ‪ ‬ﺘﻤﺜل‬
‫ﻗﺩﺭﺓ ﺸﺭﺍﺌﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺨﺎﺭﺝ‪ ،‬ﻭ ﻏﺎﻟﺒﺎ ﻤﺎ ﻴﻘﻭﻡ ﺤﺎﺌﺯﻭﻫﺎ ﺒﻤﺒﺎﺩﻟﺘﻬﺎ ﻤﻘﺎﺒل ﻗﺩﺭﺓ ﺸﺭﺍﺌﻴﺔ ﺩﺍﺨﻠﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻬﺅﻻﺀ ﻴﻘﻭﻤﻭﻥ‬
‫ﺒﺎﻟﺘﺨﻠﻲ ﻋﻥ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﺍﻟﺼﻌﺒﺔ ﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺃﻭ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﻘﺎﺒل ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺒﺩﻭﺭﻫﺎ ﺘﺘﻭﺠﻪ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻟﺘﺤﻭﻴﻠﻬﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ‪ ،‬ﻨﺴﺘﺨﻠﺹ ﻤﻥ ﺫﻟﻙ ﺃﻥ ﻜل ﺩﺨﻭل ﻟﻠﻌﻤﻼﺕ ﺍﻟﺼﻌﺒﺔ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ‬
‫ﻴﻜﻭﻥ ﻤﺼﺩﺭﺍ ﻟﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺨﺭﻭﺠﻬﺎ ﻴﺤﺩﺙ ﺍﻟﻌﻜﺱ ﻴﻨﺨﻔﺽ ﺭﺼﻴﺩﻫﺎ ﻭ ﻤﻥ ﺜﻡ ﻴﻘﺎﺒﻠﻪ‬
‫ﺘﺨﻔﻴﺽ ﻓﻲ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺘﺘﻀﻤﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:1‬‬

‫‪ -1-1‬ﺍﻟﺫﻫﺏ ) ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﺫﻫﺏ(‪ :‬ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺨﻀﻊ ﻹﻋﺎﺩﺓ ﺘﻘﻴﻴﻤﻪ ﺘﺒﻌﺎ ﻷﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺫﻫﺏ ﻓﻲ ﺃﺴﻭﺍﻕ‬

‫ﺍﻟﺘﺒﺎﺩل‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﻴﻘﻴﻡ ﻜل ﺴﺘﺔ ﺃﺸﻬﺭ ﺤﺴﺏ ﺴﻌﺭﻩ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ ﻟﻨﺩﻥ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ‪ ،‬ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺃﻭ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ‬
‫ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋﻥ ﺘﺫﺒﺫﺏ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺫﻫﺏ ﻴﺯﺍل ﺘﺄﺜﻴﺭﻫﺎ ﻋﺒﺭ ﺤﺴﺎﺏ ﻴﻅﻬﺭ ﻓﻲ ﺨﺼﻭﻡ ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﻔﺼﻠﺔ ﺘﺤﺕ ﺒﻨﺩ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﺒﺎﻟﺫﻫﺏ‪.‬‬

‫‪ -2-1‬ﺃﻤﻭﺍل ﺠﺎﻫﺯﺓ ﺘﺤﺕ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺨﺎﺭﺝ‪ :‬ﺘﺸﻤل ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﺍﻟﺼﻌﺒﺔ ﻓﻬﻲ ﻜﺎﻟﺫﻫﺏ ﺘﺤﺴﺏ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ‬

‫ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪ ،‬ﻟﻜﻥ ﻁﺭﻴﻘﺔ ﻗﻴﺩ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﻭ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﻓﻴﻬﺎ ﺘﺨﺘﻠﻑ‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﺍﻟﺼﻌﺒﺔ‬
‫ﺘﻘﻴﻴﺩ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻻﻴﺠﺎﺒﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ﻤﻥ ﺤﻴﺙ ﺍﻟﻤﺒﺩﺃ ﻟﺼﺎﻟﺢ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺘﺤﺕ ﺒﻨﺩ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ‬
‫ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﺘﻘﻴﺩ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺴﻠﺒﻴﺔ ) ﺍﻟﺨﺴﺎﺌﺭ( ﻋﻠﻰ ﺤﺴﺎﺏ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺃﻴﻀﺎ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻤﻜﻥ ﺃﻴﻀﺎ ﺃﻥ ﺘﺩﻤﺞ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ‬
‫ﻨﺼﻑ ﺍﻟﺴﻨﻭﻴﺔ ﻟﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ‪.‬‬

‫‪ -3-1‬ﻗﺭﻭﺽ ﻟﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ‪ :‬ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺘﻜﻭﻥ ﺒﺎﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻟﻜﻨﻬﺎ ﺘﻤﺜل ﺃﺼﻭﻻ ﻴﺤﺘﻔﻅ‬

‫ﺒﻬﺎ ﺒﺎﻟﻌﻤﻼﺕ ﺍﻟﺼﻌﺒﺔ‪ ،‬ﻴﻐﺫﻱ ﺍﻟﺼﻨﺩﻭﻕ ﺨﺯﻴﻨﺘﻪ ﺇﻤﺎ ﺒﺎﺌﻌﺎ ﻟﻠﻌﻤﻼﺕ ﺍﻟﺼﻌﺒﺔ ﻤﻘﺎﺒل ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻭ ﺇﻤﺎ ﻁﺎﻟﺒﺎ‬
‫ﻟﻘﺭﻭﺽ ﺒﺎﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪.‬‬

‫‪ -2‬ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻘﺩﻤﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ‪ :‬ﺘﻤﺜل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻌﻭﻥ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻭﻓﺭﻩ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺘﺸﻤل‬

‫ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻤﺎﻴﻠﻲ‪:2‬‬

‫‪ :‬ﺗﻌﺘﺒﺮ ﻛﻞ ﻋﻤﻠﺔ ﺧﺎرج اﻟﺤﺪود اﻟﺠﻐﺮاﻓﯿﺔ ﻟﻠﺒﻠﺪ ﻋﻤﻠﺔ ﺻﻌﺒﺔ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚ ﻻﺑﺪ ﻣﻦ ﺗﺤﻮﯾﻠﮭﺎ إﻟﻰ ﻋﻤﻠﺔ ﻣﺤﻠﯿﺔ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس ﺳﻌﺮ‬
‫اﻟﺼﺮف اﻟﻤﻌﻤﻮل ﺑﮫ‪ ،‬ﻏﯿﺮ أﻧﮫ ھﻨﺎك ﺑﻌﺾ اﻟﻌﻤﻼت اﻟﺘﻲ ﺗﺘﺪاول ﺟﻨﺒﺎ إﻟﻰ ﺟﻨﺐ ﻣﻊ اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﻤﺤﻠﯿﺔ ﻓﻲ ﺻﻮرة إﺣﺪى ﺻﻮر‬
‫اﻻرﺗﻜﺎز اﻟﻨﻘﺪي‪.‬‬
‫‪ :1‬وﺳﺎم ﻣﻼك‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﺪاﺧﻠﯿﺔ – ﻗﻀﺎﯾﺎ ﻧﻘﺪﯾﺔ و ﻣﺎﻟﯿﺔ‪ -‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ص ‪.149 ،148‬‬
‫‪ :2‬ﺑﺨﺮاز ﯾﻌﺪل ﻓﺮﯾﺪة‪ ،‬ﺗﻘﻨﯿﺎت و ﺳﯿﺎﺳﺎت اﻟﺘﺴﯿﯿﺮ اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.102‬‬

‫‪108‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ -1-2‬ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﺒﺭﻴﺩﻴﺔ‪ :‬ﺤﻴﺙ ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﻔﺘﺢ ﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺠﺎﺭﻴﺔ ﻟﺩﻱ ﻤﺭﺍﻜﺯ ﺍﻟﺸﻜﺎﺕ‬

‫ﺍﻟﺒﺭﻴﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﺩﺍﺌﻥ ﻟﻠﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻔﺘﺤﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻴﺸﻜل ﻤﺴﺎﻋﺩﺓ ﻟﻠﺨﺯﻴﻨﺔ‪.‬‬

‫‪ -2-2‬ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﺴﺎﻋﺩﺓ‪ :‬ﺇﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺘﻜﺯﻥ ﻤﺴﺠﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ‪ ،‬ﺘﻤﺜل ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻘﻁﻊ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﺍﺓ ﻤﻥ‬

‫ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺴﺘﻭﻀﻊ ﻻﺤﻘﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﺃﺜﻨﺎﺀ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻔﺼل ﺒﻴﻥ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺘﺴﺩﻴﺩ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻘﻁﻊ ﻭ ﺘﺎﺭﻴﺦ‬
‫ﻭﻀﻌﻬﺎ ﺒﺘﺼﺭﻑ ﺍﻟﺠﻤﻬﻭﺭ‪ ،‬ﻴﺤﺘﻔﻅ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺎﻟﻘﺭﻭﺽ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ‪.‬‬

‫‪ -3-2‬ﺍﻟﻤﺴﺎﻋﺩﺍﺕ ﻟﻠﺨﺯﻴﻨﺔ‪ :‬ﺇﻥ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻌﻁﺎﺓ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ ﺘﻡ ﺘﺠﻤﻴﻌﻬﺎ ﻀﻤﻥ ﻤﺴﺎﻋﺩﺍﺕ ﻟﻠﺨﺯﻴﻨﺔ‬

‫ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺤﺩﺩ ﻟﻬﺎ ﺴﻘﻑ ﻴﺘﻡ ﺘﻌﺩﻴﻠﻪ ﺼﻌﻭﺩﺍ ﻭ ﻫﺒﻭﻁﺎ ﻟﻜﻲ ﺘﺄﺨﺫ ﺒﺎﻻﻋﺘﺒﺎﺭ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ‬
‫ﺍﻟﺼﺭﻑ ‪.‬‬

‫‪ -3‬ﻗﺭﻭﺽ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ‪ :‬ﺘﻤﺜل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻤﺴﺎﻋﺩﺍﺕ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻟﻠﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ‬

‫ﺘﺄﺨﺫ ﺸﻜل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﺃﻭ ﺍﻟﺘﺩﺨل ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺃﻭ ﺒﺎﻗﻲ ﺍﻷﺸﻜﺎل ﺍﻷﺨﺭﻯ ﺍﻷﻗل ﺃﻫﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺎﻋﺩﺍﺕ ﺘﺤﺘﺴﺏ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺘﺤﺕ ﺍﻷﺒﻭﺍﺏ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:1‬‬

‫‪ -‬ﺍﻻﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺓ ﻋﻥ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺒﺎﻗﻲ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﺴﻭﻕ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻻﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺓ ﻋﻥ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺨﺎﺹ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺃﻭﺭﺍﻕ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻗﻴﺩ ﺍﻟﺘﺤﺼﻴل ﻭ ﻫﻲ ﺘﻤﺜل ﺒﺸﻜل ﺃﺴﺎﺴﻲ ﺍﻟﺸﻴﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺴﺤﺒﻬﺎ ﺍﻟﻤﺩﻴﻨﻭﻥ ﻟﻠﺨﺯﻴﻨﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫ﻤﺼﺎﺭﻓﻬﻡ ﻭ ﻴﺤﺭﺭﻭﻫﺎ ﻷﻤﺭ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺤﺼﻠﻬﺎ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻗﻲ ﺍﻻﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﺤﺎﻥ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﺴﺘﺤﻘﺎﻗﻬﺎ‪.‬‬

‫ﻤﺎ ﻴﺠﺩﺭ ﺫﻜﺭﻩ ﺃﻥ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﻜﺎﻨﺕ ﺘﺼﻨﻑ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﻭ ﻻ ﺯﺍﻟﺕ ﻜﺫﻟﻙ‬
‫ﺘﺼﻨﻑ ﻟﻐﺎﻴﺔ ﺍﻵﻥ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻠﺩﺍﻥ ﺘﺤﺕ ﺍﻷﺒﻭﺍﺏ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺴﻨﺩﺍﺕ ﻤﺨﺼﻭﻤﺔ ﻓﻬﻲ ﺘﺸﻤل ﺤﺼﺭﺍ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﻘﺎﺒﻠﺔ ﻟﻠﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁﺔ ﺍﻷﺠل ﺍﻟﻨﺎﺸﺌﺔ ﻋﻥ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺘﺼﺩﻴﺭ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻌﻴﺩ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺘﻤﻭﻴﻠﻬﺎ ﺒﻤﻌﺩﻻﺕ ﺘﻔﺎﻀﻠﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺴﻨﺩﺍﺕ ﻤﺸﺘﺭﺍﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺃﺨﺭﻯ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﻣﻔﺘﺎح ﺻﺎﻟﺢ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ) اﻟﻤﻔﮭﻮم‪ ،‬اﻷھﺪاف و اﻷدوات(‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.82‬‬

‫‪109‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ -‬ﻗﺭﻭﺽ ﻋﻠﻰ ﺃﻭﺭﺍﻕ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﺃﻱ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺤﺔ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬
‫ﻟﻸﻓﺭﺍﺩ ﻭ ﺍﻟﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﺃﻭﺭﺍﻕ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻗﻴﺩ ﺍﻟﺘﺤﺼﻴل‪.‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﺨﺼﻭﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬

‫ﺘﻅﻬﺭ ﻓﻲ ﺨﺼﻭﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﺼﺩﺭﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﻟﻬﺎ ﻁﺎﺒﻌﻴﻥ ﻤﺨﺘﻠﻔﻴﻥ ﻫﻤﺎ‪:1‬‬

‫‪ -‬ﺍﻻﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل‪ :‬ﻴﻅﻬﺭ ﺍﻟﺘﺭﺍﺠﻊ ﺍﻟﺘﺩﺭﻴﺠﻲ ﺍﻟﻤﺴﺘﻤﺭ ﻟﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺭﻗﻴﺔ ﻤﻘﺎﺒل ﺍﻻﺴﺘﺨﺩﺍﻡ‬
‫ﺍﻟﻜﺒﻴﺭ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﻴﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻤﺘﻁﻭﺭﺓ ﺠﻌل ﺭﺼﻴﺩ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺒﻨﺩ ﻓﻲ ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﺍﻗل ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻤﻤﺎ ﻜﺎﻥ‬
‫ﻋﻠﻴﻪ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺎﻀﻲ‪.‬‬

‫ﺍﻟﺒﻨﻭﺩ ﺍﻟﻼﺤﻘﺔ ﻓﻲ ﺨﺼﻭﻡ ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻅﻬﺭ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﻲ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺘﺸﻤل ﻋﻠﻰ‬
‫ﻤﺎﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﺩﺍﺌﻨﺔ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ) ﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺤﺴﺎﺏ ﺍﻟﺨﺎﺹ ﺒﺼﻨﺩﻭﻕ‬
‫ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ(‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﺠﺎﺭﻴﺔ ﻟﻠﺨﺯﻴﻨﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺩﻭﻥ ﺭﺼﻴﺩﻫﺎ ﺍﻟﺩﺍﺌﻥ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﺩﺍﺌﻨﺔ ﻟﻸﻋﻭﺍﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﻭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﻴﻥ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺒﺩﻭﺭﻫﺎ ﺘﺘﻀﻤﻥ ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﺠﺎﺭﻴﺔ ﻟﻠﻤﺅﺴﺴﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻤﻠﺯﻤﺔ ﺒﺘﻜﻭﻴﻥ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋﻥ ﺍﻟﺘﺩﺨﻼﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺃﺨﺭﻯ ﺘﺸﻤل ﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﺯﺒﺎﺌﻥ ﺍﻟﺨﺎﺼﻴﻥ ﺃﻱ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﻠﺯﻤﺔ ﺒﺘﻜﻭﻴﻥ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﻟﺩﻯ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻭ ﺃﺼﻭل ﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺒﺎﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﺤﺘﻴﺎﻁ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﺒﺎﻟﺫﻫﺏ‪ :‬ﻴﺴﺠل ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺤﺴﺎﺏ ﻤﺎ ﻴﻘﺎﺒل ﺍﻟﻔﺎﺌﺽ ﻓﻲ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﻡ‬
‫ﻨﺼﻑ ﺍﻟﺴﻨﻭﻱ ﻟﻠﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﺒﺎﻟﺫﻫﺏ ﺍﻟﻌﺎﺌﺩ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﻟﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ‪.‬‬

‫‪ :1‬وﺳﺎم ﻣﻼك‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﺪاﺧﻠﯿﺔ – ﻗﻀﺎﯾﺎ ﻧﻘﺪﯾﺔ و ﻣﺎﻟﯿﺔ‪ -‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.156‬‬

‫‪110‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ‬

‫ﺘﺘﺩﺨل ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻓﻲ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﺜل ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺫﻟﻙ ﺒﺄﺴﻠﻭﺒﻴﻥ‪ :1‬ﻤﻥ‬
‫ﺨﻼل ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﻓﺘﺤﻬﺎ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻭ ﻫﻭ ﺃﺴﻠﻭﺏ ﻤﺒﺎﺸﺭ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺃﻴﻀﺎ‬
‫ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ ﻓﻲ ﻤﺭﺍﻜﺯ ﺍﻟﺼﻜﻭﻙ ﺍﻟﺒﺭﻴﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻷﻥ ﻜل ﻭﺩﺍﺌﻊ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺭﺍﻜﺯ ﺘﻭﺩﻉ ﺒﺩﻭﺭﻫﺎ ﻓﻲ‬
‫ﺤﺴﺎﺏ ﺨﺎﺹ ﺒﺎﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻭ ﻫﻭ ﺃﺴﻠﻭﺏ ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭ‪.‬‬

‫ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﺘﻭﺠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺘﺴﺩﻴﺩ ﻤﺒﻠﻎ ﻤﻌﻴﻥ ﻓﺒﺈﻤﻜﺎﻨﻬﺎ ﺍﻟﻠﺠﻭﺀ ﺇﻟﻰ ﻨﻘﺩ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺃﻭ ﻨﻘﺩ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﺒﻌﺩ ﻗﻴﺎﻤﻬﺎ ﺒﺎﻟﺘﺤﻭﻴل ﺇﻟﻰ ﺤﺴﺎﺏ ﺍﻟﺩﺍﺌﻥ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺡ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻟﺘﺴﺩﻴﺩ ﺒﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺘﻌﻤﺩ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺩﻓﻊ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﻌﺩ ﺃﻥ ﺘﻭﺠﻪ ﺇﻟﻴﻪ ﺃﻤﺭﺍ ﺒﺎﻟﺘﺤﻭﻴل ﻓﻴﻘﻭﻡ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﻘﻴﺩ ﺍﻟﺘﺤﻭﻴل ﻋﻠﻰ ﺤﺴﺎﺏ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﻤﻥ ﺠﺎﻨﺏ‪ ،‬ﻭ ﻟﺼﺎﻟﺢ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﻤﻥ ﺠﺎﻨﺏ ﺃﺨﺭ‪ ،‬ﻫﺫﺍ‬
‫ﺍﻷﺨﻴﺭ ﻴﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﻗﻴﺩ ﺍﻟﺘﺤﻭﻴل ﻋﻠﻰ ﺤﺴﺎﺏ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،‬ﻤﻥ ﺠﻬﺔ‪ ،‬ﻭ ﻟﺼﺎﻟﺢ ﺍﻟﺩﺍﺌﻥ ﺍﻟﻌﻤﻴل ﻤﻥ ﺠﻬﺔ‬
‫ﺃﺨﺭﻯ‪ ،2‬ﻟﺫﻟﻙ ﻓﺈﻥ ﺘﺴﺩﻴﺩ ﺍﻹﻨﻔﺎﻕ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺴﻭﺍﺀ ﺘﻡ ﺒﺎﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻭ ﺒﺎﻟﺤﻭﺍﻟﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‬
‫ﻴﻨﻌﻜﺱ ﻋﻠﻰ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺭﺼﻴﺩ ﺤﺴﺎﺏ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﺠﺎﺭﻱ ﻟﺩﻱ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪.‬‬

‫ﺇﻥ ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﻋﻠﻰ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻟﻴﺴﺕ ﺤﺭﺓ‪ ،‬ﺒل ﺘﺨﻀﻊ ﻟﺤﺩﻭﺩ ﻤﻘﻴﺩﺓ‪ ،‬ﻤﻨﻬﺎ ﻜﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻘﻑ‬
‫ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻠﻘﺎﻫﺎ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،‬ﻓﻠﻜﻲ ﺘﺤﺼل ﻫﻲ ﻋﻠﻰ ﻨﻘﺩ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺘﺴﺘﻁﻴﻊ ﺍﻟﻠﺠﻭﺀ ﺇﻟﻰ‬
‫ﻭﺴﻴﻠﺘﻴﻥ ﻭﻫﻲ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﺍﻷﻋﻭﺍﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ‪ ،‬ﺁﻭ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺘﺴﺒﻴﻘﺎﺘﻪ ﻟﻬﺎ‬
‫ﺃﻭ ﺸﺭﺍﺀ ﺴﻨﺩﺍﺘﻬﺎ‪.‬‬

‫ﺭﻏﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﻘﺩﺭﺓ ﺍﻟﻤﺤﺩﻭﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺇﻻ ﺃﻨﻬﺎ ﺒﺩﺃﺕ ﺘﺘﺠﻪ ﺘﺩﺭﻴﺠﻴﺎ ﻨﺤﻭ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺒﺴﺒﺏ‬
‫ﻭﺠﻭﺩ ﺘﻐﻁﻴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻟﻌﺠﺯ ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﻗﻴﺎﺱ ﺨﻠﻕ ﻭ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬

‫ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺴﻨﺘﻁﺭﻕ ﺇﻟﻰ ﻜﻴﻔﻴﺔ ﻗﻴﺎﺱ ﻜل ﻤﻥ ﺨﻠﻕ ﻭ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺫﻟﻙ ﺒﺩﺭﺍﺴﺔ‬
‫ﻤﻀﺎﻋﻑ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺘﻲ ﻭﺠﻭﺩ ﺘﺴﺭﺏ ﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﻋﺩﻡ ﻭﺠﻭﺩﻩ‪ ،‬ﻭ ﻨﺩﺭﺱ ﺒﻌﺩ ﺫﻟﻙ ﺍﻟﻤﻀﺎﻋﻑ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﻓﺘﺢ اﷲ و ﻟﻌﻠﻮ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.351‬‬

‫‪ :2‬وﺳﺎم ﻣﻼك‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﺪاﺧﻠﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.157‬‬

‫‪111‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻤﻀﺎﻋﻑ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‬

‫ﺇﻥ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﺘﻲ ﺨﻠﻘﺕ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻜﺎﻨﺕ ﻤﻭﻀﻭﻉ ﻤﺤﺎﻭﻻﺕ ﻗﻴﺎﺱ ﻓﻲ‬
‫ﺇﻁﺎﺭ ﻨﻅﺭﻴﺔ ﻤﻀﺎﻋﻑ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‪ ،‬ﻓﺎﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﻴﺴﻤﺢ ﺒﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻟﺸﺭﻭﻁ ﺍﻟﻤﻠﻤﻭﺴﺔ ﻟﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪،‬‬
‫ﻓﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﺨﻠﻭﻗﺔ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺘﺘﺤﺩﺩ ﻋﺒﺭ ﺘﺤﻠﻴﻠﻴﻥ ﻤﺘﺘﺎﻟﻴﻴﻥ ﻓﺎﻷﻭل ﻴﺄﺨﺫ ﻓﻘﻁ ﺒﺎﻟﺤﺴﺒﺎﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ‬
‫ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻲ ﺒﻐﺽ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﻋﻥ ﺍﻻﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺘﻌﺭﻑ ﺒﺤﺎﻟﺔ ﻋﺩﻡ ﻭﺠﻭﺩ ﺘﺴﺭﺏ ﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﺒﻴﻨﻤﺎ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‬
‫ﻓﻬﻭ ﻴﺩﻤﺞ ﻓﻲ ﺍﻵﻥ ﻋﻴﻨﻪ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻲ ﻭ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻭﺭﻗﻲ ﺘﻌﺭﻑ ﺒﺤﺎﻟﺔ ﻭﺠﻭﺩ ﺘﺴﺭﺏ ﻨﻘﺩﻱ‪.‬‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﻗﻴﺎﺱ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﻋﺩﻡ ﻭﺠﻭﺩ ﺘﺴﺭﺏ ﻨﻘﺩﻱ‬

‫ﺇﻥ ﻤﻀﺎﻋﻑ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻘﻴﺱ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﺤﺼل ﻋﻠﻰ ﻭﺠﻪ ﺃﻜﺜﺭ ﺩﻗﺔ‪،‬‬
‫ﻓﻬﻭ ﻴﻌﻜﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩ )‪ ،(M‬ﻭ ﻤﺒﻠﻎ ﺍﻟﻭﺩﻴﻌﺔ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ) ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻤﺨﺼﺹ ﻟﻺﻗﺭﺍﺽ ‪،( C‬‬
‫ﻤﻌﺩل ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ )‪ ،( r‬ﻓﺈﺫﺍ ﺍﻓﺘﺭﻀﻨﺎ ﺃﻥ ﺯﺒﻭﻨﺎ ﺃﻭﺩﻉ ﻟﺩﻯ ﺒﻨﻙ ﻤﺒﻠﻐﺎ ﻗﺩﺭﻩ ‪1000‬ﺩﻴﻨﺎﺭ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﻤﻌﺩل‬

‫ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ ) ‪ ( r‬ﻴﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ %20‬ﻓﺈﻨﻪ ﻴﺘﺭﺘﺏ ﻋﻠﻴﻪ ﺘﻭﺴﻌﺎ ﻨﻘﺩﻴﺎ ﺒﻘﻴﻤﺔ ‪5000‬ﺩﻴﻨﺎﺭ‪ ،‬ﺃﻱ‪:‬‬

‫‪ ، 5000 = K  1000  M = K  C‬ﺃﻱ ﺃﻥ ‪ ) K‬ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﻀﺎﻋﻑ( ﺘﺴﺎﻭﻯ ‪.05‬‬

‫ﺇﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﻀﺎﻋﻑ) ‪ ( K‬ﻫﻲ ﻤﻘﻠﻭﺏ ﺍﻟﻤﻌﺩل ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ )‪ ،(r‬ﻷﻨﻪ ﻴﻅﻬﺭ ﻤﺘﻭﺍﻟﻴﺔ‬

‫‪ .‬ﺤﺩ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺘﻭﺍﻟﻴﺔ‬ ‫ﻫﻨﺩﺴﻴﺔ ﺫﺍﺕ ﺃﺴﺎﺱ ﻴﻭﺍﺯﻱ ﻤﻘﻠﻭﺏ ﺍﻟﻤﻌﺩل ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺃﻱ ﻴﺴﺎﻭﻱ ) ( ﺃﻭ‬
‫‪%‬‬

‫ﻫﻭ ﻤﺒﻠﻎ ﺍﻟﻭﺩﻴﻌﺔ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ )‪ (C‬ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺴﺎﻭﻱ ‪ 1000‬ﺩﻴﻨﺎﺭ‪ .‬ﻭ ﻋﻠﻴﻪ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻨﺤﺴﺏ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩ ﺍﻟﺫﻱ‬
‫ﺘﻡ ﺨﻠﻘﻪ )‪ (M‬ﺃﻭ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩﺓ ﺒﺎﻟﻁﺭﻴﻘﺔ ﺍﻟﺤﺴﺎﺒﻴﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫‪M=1000+1000(80%)+1000(80%)2+1000(80%)3+……….1000(80%)n‬‬

‫‪M = 10001+80+802+803+804+……………..80n‬‬

‫ﻭ ﻷﻏﺭﺍﺽ ﺍﻟﺘﺒﺴﻴﻁ ﻨﻌﻭﺽ )‪ (%80‬ﺒﺎﻟﺭﻤﺯ )‪ (t‬ﻭ ﻋﻠﻴﻪ‪:‬‬

‫‪M = 10001+t+t2+t3+…….tn ‬‬

‫‪112‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﺘﺸﻴﺭ ﺇﻟﻰ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﻤﺘﻭﺍﻟﻴﺔ ﻫﻨﺩﺴﻴﺔ ﻜﻤﺎ ﺴﺒﻕ ﻭ ﺃﻥ ﺍﺸﺭﻨﺎ ﺇﻟﻴﻬﺎ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻤﺠﻤﻭﻋﻬﺎ ﻴﺴﺎﻭﻱ‪:‬‬

‫) ‪M = 1000 ( 1- tn) / (1- t‬‬

‫ﻭ ﺒﺘﻌﻭﻴﺽ )‪ (t‬ﺒﻤﺎ ﺘﺴﺎﻭﻴﻪ ﻨﺠﺩ‪:‬‬

‫))‪M = 1000( 1-(0,8)n) / (1- (0,8‬‬

‫ﺤﻴﺙ ﺍﻟﻤﺒﻠﻎ )‪ (0.8‬ﻴﺅﻭل ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺼﻔﺭ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺘﺅﻭل ‪ n‬ﺇﻟﻰ ‪ ‬ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻤﺜل ﻋﺩﺩ ﻤﺭﺍﺕ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﻭﺩﻴﻌﺔ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ‬
‫ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻨﺤﺼل ﻋﻠﻰ ﻤﺎﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫‪M = 1000 ‬‬ ‫‪= 5000  M = 5000‬‬
‫‪0.2‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﻗﻴﺎﺱ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﻭﺠﻭﺩ ﺘﺴﺭﺏ ﻨﻘﺩﻱ‬

‫ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﺘﻡ ﺍﻓﺘﺭﺍﺽ ﺃﻥ ﻜﺎﻤل ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻜﺎﻨﺕ ﻋﻠﻰ ﺸﻜل ﺸﻴﻜﺎﺕ ﺃﻭ ﺤﻭﺍﻻﺕ ﻓﻬﻭ‬
‫ﺍﻓﺘﺭﺍﺽ ﺒﻌﻴﺩﺍ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺸﻲﺀ ﻋﻥ ﺍﻟﻭﺍﻗﻊ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺍﻷﻗﺭﺏ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻭﺍﻗﻊ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﻨﺴﺒﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﺘﺘﺤﻭل ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺭﻗﻴﺔ ﻭ ﻫﺫﺍ ﻴﺴﻤﻰ ﺒﺎﻟﺘﺴﺭﺏ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻨﻅﺭﺍ ﻟﺤﺩﻭﺙ ﺘﺴﺭﺒﺎﺕ ﺨﺎﺭﺝ ﺍﻟﺩﺍﺌﺭﺓ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‬
‫ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻗﺩ ﻴﻜﻭﻥ ﺃﻜﺜﺭ ﺒﻁﺊ ﻤﻤﺎ ﻫﻭ ﻋﻠﻴﻪ ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﺴﺭﺏ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﻋﻥ ﺍﻟﻁﻠﺏ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻴﻤﻜﻥ ﻗﻴﺎﺴﻪ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﻨﻘﺩ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻭﺠﺩ ﺒﺤﻭﺯﺓ‬
‫ﺍﻟﺠﻤﻬﻭﺭ ﻭ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺘﻌﺭﻑ ﺒﺎﻟﻤﻌﺩل ﺍﻟﺤﺩﻱ ﻟﺘﻔﻀﻴل ﺍﻟﺠﻤﻬﻭﺭ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻓﺈﺫﺍ ﺃﻀﻔﻨﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﺘﺴﺭﺏ ﺠﺩﻴﺩ ﻴﻌﺯﻯ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻴﻭﻀﺢ ﻋﺒﺭ ﺍﻟﻤﻌﺩل‬
‫ﺍﻟﺤﺩﻱ ﻟﺘﻔﻀﻴل ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ )‪ (b‬ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺴﺎﻭﻯ ‪ .%30‬ﻓﻴﻜﻭﻥ ﻟﺩﻴﻨﺎ‪:‬‬

‫‪M = 1000 1 - (1-0,3)(1-0,2) + (1-0,3)2(1-0,2)2 + (1-0,3)3(1-0,2)3 + …. + (1-0,3)n(1-0,2)n‬‬

‫‪M = 1000‬‬ ‫(‬

‫‪= 2272,72‬‬
‫() ‪,‬‬ ‫) ‪,‬‬

‫ﻭ ﻋﻠﻴﻪ ﺘﺼﺒﺢ ﻗﻴﻤﺔ ﻤﻀﺎﻋﻑ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ )‪ (k‬ﺘﺘﺤﺩﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫‪1‬‬ ‫‪1‬‬
‫=‪k‬‬ ‫=‬ ‫‪= 2,272  k = 2,272‬‬
‫)‪1 − ( 1 − b)(1 − r‬‬ ‫‪r + b − rb‬‬

‫‪113‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﻨﻼﺤﻅ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤﺒﻠﻎ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺇﻟﻰ ‪ 2272,72‬ﺩﻴﻨﺎﺭ ﺒﺩﻻ ﻤﻥ ‪ 5000‬ﺩﻴﻨﺎﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ‪.‬‬

‫ﻭ ﻤﺎ ﺘﺠﺩﺭ ﺍﻹﺸﺎﺭﺓ ﺇﻟﻴﻪ ﺃﻨﻪ ﻫﻨﺎﻙ ﺸﺭﻁ ﺃﻭﻟﻲ ﻴﺠﺏ ﺘﻭﻓﺭﻩ ﻟﻜﻲ ﻴﻠﻌﺏ ﺍﻟﻤﻀﺎﻋﻑ ﺩﻭﺭﻩ ﻓﻲ‬
‫ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻴﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﻗﺭﻭﺽ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ‪ ،‬ﻷﻥ ﺍﻵﻟﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺤﺭﻜﺔ ﻟﻠﺨﻠﻕ ﺍﻟﻤﺘﺘﺎﻟﻲ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ ﺘﺭﺘﻜﺯ ﻓﻲ ﻤﻨﺢ ﻗﺭﻭﺽ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﻴﺘﻀﺢ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺫﻟﻙ ﺃﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﻀﺎﻋﻑ ﻴﺒﻴﻥ ﻓﻘﻁ ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﻗﺼﻰ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﺘﻁﻴﻊ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺨﻠﻘﻬﺎ ﺒﻌﺩ ﺘﻠﺒﻴﺔ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺃﻥ ﺍﻟﺤﺠﻡ ﺍﻟﺤﻘﻴﻕ ﻟﻠﺘﻭﺴﻊ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻤﺤﺘﻤل ﻴﺘﺤﺩﺩ ﻤﻥ ﺨﻼل ﻭﻀﻌﻴﺔ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺒﺩﻭﺭﻫﺎ‬
‫ﺘﺭﺘﺒﻁ ﺒﻭﺠﻪ ﻀﻴﻕ ﺒﺩﺭﺠﺔ ﺘﻔﻀﻴل ﺍﻟﺠﻤﻬﻭﺭ ﻟﺤﻴﺎﺯﺓ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻥ ﺠﻬﺔ‪ ،‬ﻭ ﺒﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬
‫ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺍﻟﻤﻀﺎﻋﻑ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‬

‫ﻴﻌﺭﻑ ﺍﻟﻤﻀﺎﻋﻑ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ (K) ‬ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻪ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤل ﺍﻟﺭﻗﻤﻲ – ﻏﺎﻟﺒﺎ ﻤﺎ ﻴﻜﻭﻥ ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻭﺍﺤﺩ‬
‫ﺍﻟﺼﺤﻴﺢ‪ -‬ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻭﻀﺢ ﻤﻘﺩﺍﺭ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﻋﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﻋﻨﺎﺼﺭ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،1‬ﻭ‬
‫ﺒﺫﻟﻙ ﻓﺈﻨﻪ ﻴﻤﺜل ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ )‪ (M‬ﺃﻱ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ )‪ ،(BM‬ﺃﻱ‬
‫ﺃﻥ‪:‬‬

‫ﺍﻟﻤﻀﺎﻋﻑ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ‪ = K‬ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ‪ / M‬ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪BM‬‬

‫ﻭ ﻴﻤﻜﻥ ﺼﻴﺎﻏﺘﻪ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺤﻭ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ‪:2‬‬

‫=‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫=‬ ‫(…………‬ ‫)‬

‫ﻷﻏﺭﺍﺽ ﺍﻟﺘﺒﺴﻴﻁ ‪ ،‬ﺴﻨﻔﺘﺭﺽ ﺃﻥ ﻤﺠﻤل ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻫﻲ ﻭﺩﺍﺌﻊ ﺘﺤﺕ ﺍﻟﻁﻠﺏ‪ ،‬ﻭ ﺒﺫﻟﻙ ﻴﺯﻭل‬
‫ﺍﻟﻔﺭﻕ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻟﻀﻴﻕ ﻟﻠﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ )‪ (M1‬ﻭ ﻤﻔﻬﻭﻤﻬﺎ ﺍﻷﻭﺴﻊ )‪ ، (M2‬ﻭ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺔ‪،‬‬

‫‪ :‬ﯾﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ ﻧﺴﺒﺘﯿﻦ ھﻤﺎ‪ - :‬ﻧﺴﺒﺔ اﻻﺣﺘﯿﺎﻃﻲ اﻟﻤﻄﻠﻮب ) ﺣﺠﻢ اﻻﺣﺘﯿﺎﻃﺎت اﻟﻤﻄﻠﻮﺑﺔ ‪ /‬اﻟﻮداﺋﻊ ﺗﺤﺖ اﻟﻄﻠﺐ( و ﻧﺴﺒﺔ اﻟﺘﺪاول )‬
‫اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﻤﺘﺪاوﻟﺔ ‪ /‬اﻟﻮداﺋﻊ ﺗﺤﺖ اﻟﻄﻠﺐ(‪ .‬و ﺗﻌﻜﺲ ﻧﺴﺒﺔ اﻟﺘﺪاول ﻗﺮارات اﻷﻓﺮاد ﺑﺘﻮزﯾﻊ اﻷرﺻﺪة اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ ﻟﺪﯾﮭﻢ إﻟﻰ ﻋﻤﻠﺔ‬
‫ﻓﻲ اﻟﺘﺪاول و وداﺋﻊ ﺗﺤﺖ اﻟﻄﻠﺐ‪ ،‬ﺗﺒﻌﺎ ﻟﻠﻌﺎدة اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ ﻓﻲ اﺳﺘﺨﺪام ﻧﻘﻮد ﺳﺎﺋﻠﺔ أو ﺷﯿﻜﺎت ﺑﻨﻜﯿﺔ‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪: Martin N, Baily, Philip Friedman, Macroeconomics, Fainancial Markets and the‬‬
‫‪international sector, Boston: Homewood, 1991, p 205.‬‬
‫‪ :2‬ﻗﺪي ﻋﺒﺪ اﻟﻤﺠﯿﺪ‪ ،‬اﻟﻤﺪﺧﻞ إﻟﻰ اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ‪ ،‬دراﺳﺔ ﺗﺤﻠﯿﻠﯿﺔ ﺗﻘﯿﯿﻤﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.70‬‬

‫‪114‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺘﺘﺤﺩﺩ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺠﻤﻭﻉ ﺨﺼﻭﻡ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺘﺤﺕ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ )‪ ،(D‬ﻭ ﺤﻴﺎﺯﺍﺕ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﻟﺩﻯ‬
‫ﺍﻟﺠﻤﻬﻭﺭ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ) ‪ ،( C‬ﺃﻱ ﺃﻥ ‪:‬‬

‫=‬ ‫‪+‬‬

‫ﻭ ﺃﻥ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ )‪ (BM‬ﺘﺘﺄﻟﻑ ﻤﻥ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ )‪ (TR‬ﺯﺍﺌﺩ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻟﺩﻯ‬
‫ﺍﻟﺠﻤﻬﻭﺭ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ) ‪ ،1( C‬ﺃﻱ‪:‬‬

‫=‬ ‫‪+‬‬ ‫(‪…….‬‬ ‫)‬

‫ﻭ ﺃﻥ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ )‪ (TR‬ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻥ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻗﺎﻨﻭﻨﻴﺔ )‪ (RR‬ﺯﺍﺌﺩ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻓﺎﺌﻀﺔ )‪ ،(RE‬ﻭ‬

‫ﺒﺘﻌﻭﻴﺽ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ )‪ (TR‬ﺒﻤﺎ ﺘﺴﺎﻭﻴﻪ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺭﻗﻡ )‪ (03‬ﻨﺠﺩ‪:‬‬

‫=‬ ‫‪+‬‬ ‫‪+‬‬ ‫(‪………..‬‬ ‫)‬

‫ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺫﻟﻙ ﺴﻨﻌﺭﻑ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ )‪ (rr‬ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻬﺎ ) (‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻹﻀﺎﻓﻲ‬

‫(‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺘﺤﺕ ﺍﻟﻁﻠﺏ )‪ (c‬ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻬﺎ ) ( ﻭ ﻋﻠﻴﻪ‪:2‬‬ ‫)‪ (re‬ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻬﺎ )‬

‫‪BM = c D + rr D + re D  BM = ( c + rr + re ) D‬‬ ‫)‪……………(05‬‬

‫ﻭ ﻴﻤﻜﻥ ﺼﻴﺎﻏﺔ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺭﻗﻡ )‪ (02‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ‪: 3‬‬

‫=‬ ‫‪+‬‬

‫ﻨﻘﻭﻡ ﺒﺘﻌﻭﻴﺽ ﻜل ﻤﻥ ‪ M‬ﻭ ‪ BM‬ﺒﻤﺎ ﺘﺴﺎﻭﻴﻪ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺭﻗﻡ )‪ (01‬ﻨﺤﺼل ﻋﻠﻰ‪: ‬‬

‫(‬ ‫)‬ ‫(‬ ‫)‬

‫=‬ ‫(‬ ‫)‬
‫‪‬‬ ‫=‬ ‫(‬ ‫)‬
‫(‪………….‬‬ ‫)‬

‫‪ :1‬ﻋﺒﺪ اﻟﻤﻨﻌﻢ اﻟﺴﯿﺪ ﻋﻠﻲ و ﻧﺰار ﺳﻌﺪ اﻟﺪﯾﻦ اﻟﻌﯿﺴﻲ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف و اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.216‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Mark Allen, and Teresa Ter-Minassim, monetary and fiscal policy design issues in‬‬
‫‪low – income countries, IMF publications, IMF, Washington, 08 August 2005, p 26.‬‬
‫‪ :3‬ﻣﺤﻤﻮد ﺣﻤﯿﺪات‪ ،‬ﻣﺪﺧﻞ ﻟﻠﺘﺤﻠﯿﻞ اﻟﻨﻘﺪي‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪ ،1996 ،‬ص ‪.37‬‬
‫‪ :‬إذا ﻋﺮﻓﻨﺎ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﻋﻠﻰ أﻧﮫ ﯾﺸﻤﻞ اﻟﻮداﺋﻊ ﻷﺟﻞ ﺑﻤﻌﻨﻰ ‪ M2‬أي أﻧﮫ‪ ، M2= D + C + DT :‬ﯾﺼﺒﺢ ﻓﻲ ھﺬه اﻟﺤﺎﻟﺔ‬
‫اﻟﻤﻀﺎﻋﻒ اﻟﻨﻘﺪي ‪ K‬ﻋﻠﻰ اﻟﺼﯿﻐﺔ اﻟﺘﺎﻟﯿﺔ ‪ k = (1+c+b) /( c + rr + re) :‬ﺣﯿﺚ ﯾﻤﺜﻞ ‪ b‬ﻧﺴﺒﺔ اﻟﻮداﺋﻊ ﻷﺟﻞ إﻟﻰ اﻟﻮداﺋﻊ ﺗﺤﺖ‬
‫اﻟﻄﻠﺐ‪.‬‬

‫‪115‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺘﻤﻜﻨﻨﺎ ﻤﻌﺭﻓﺔ ﺍﻟﻤﻀﺎﻋﻑ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺭﻗﻡ )‪ (07‬ﻤﻥ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﻘﺩﺍﺭ ﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﻌﺭﺽ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﺴﺘﺠﺎﺒﺔ ﻟﺤﺩﻭﺙ ﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺈﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﺍﻟﻤﻀﺎﻋﻑ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻤﻌﻠﻭﻤﺎ ﺃﻭ ﻤﺘﻭﻗﻌﺎ ﺘﻭﻗﻌﺎ ﻜﺎﻤﻼ‬
‫ﺒﺎﺴﺘﻁﺎﻋﺔ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻥ ﺘﺤﺩﺩ ﻭ ﺒﺩﻗﺔ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﺤﻜﻤﻬﺎ ﺒﺎﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺒﻤﺎ ﺃﻨﻪ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﺼﻌﻭﺒﺔ ﻤﻌﺭﻓﺔ ﺍﻟﻤﻀﺎﻋﻑ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻻ ﺘﻤﺘﻠﻙ ﺇﻻ ﺴﻠﻁﺔ ﻤﺤﺩﻭﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﻁﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻴﻌﻭﺩ ﺫﻟﻙ ﺇﻟﻰ ﻜﻭﻥ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﻴﻥ )‪ ( re, c‬ﺍﻟﻠﺫﻴﻥ ﻴﺭﺘﺒﻁﺎﻥ ﺒﺴﻠﻭﻙ ﺍﻟﺠﻤﻬﻭﺭ ﻭ ﻤﺩﻯ ﺭﻏﺒﺘﻪ ﻓﻲ‬
‫ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺜﺭﻭﺘﻪ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺸﻜل ﻨﻘﺩﻱ ﺴﺎﺌل ﺃﻭ ﺇﻴﺩﺍﻋﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ‪ ،‬ﻭ ﺭﻏﺒﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺘﻜﻭﻴﻥ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻓﺎﺌﻀﺔ‪.1‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ‪ :‬ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‬

‫ﺇﻥ ﺘﺤﻠﻴل ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺃﺴﺒﺎﺏ ﺘﻐﻴﺭﻩ ﻴﺤﺘل ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺒﺎﻟﻐﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪،‬‬
‫ﻨﻅﺭﺍ ﻟﻌﻼﻗﺘﻪ ﺒﺎﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻵﺜﺎﺭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻭﻟﺩﻫﺎ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻭ‬
‫ﺘﻭﺍﺯﻨﻪ ﻜﺄﻥ ﺘﺅﺩﻯ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﻟﺫﻟﻙ ﺘﻌﺩ ﻤﻌﺭﻓﺔ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﻤﺤﺩﺩﺓ‬
‫ﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺃﺴﺎﺱ ﻜل ﻋﻤﻠﻴﺔ ﻀﺒﻁ ﻟﻬﺫﺍ ﺍﻟﻌﺭﺽ‪.‬‬

‫ﻭ ﺘﻨﻘﺴﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺅﺜﺭ ﺴﻠﺒﺎ ﺃﻭ ﺇﻴﺠﺎﺒﺎ ﻋﻠﻰ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻜﻌﺎﻤل‬
‫ﺃﺴﺎﺴﻲ‪ ،‬ﻭ ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺃﺨﺭﻯ ﻜﺴﻠﻭﻙ ﺍﻟﻤﻭﺩﻋﻴﻥ ﻭ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ )‪(BM‬‬

‫ﺇﻥ ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻋﻠﻰ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺘﺴﺘﻨﺩ ﻋﻠﻰ ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﺩﺭﺓ‬
‫ﺘﺘﺤﺩﺩ ﺒﺘﺴﺭﺏ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺠﻤﻬﻭﺭ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ‪ ،‬ﺇﻻ ﺃﻥ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻬﺎ ﺩﻭﺭﻫﺎ ﺍﻟﻬﺎﻡ ﻓﻲ‬
‫ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪ ،‬ﻓﻬﻲ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺤﺩﺩ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﺄﻟﻑ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪) 2‬‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ( ﻭ ﻫﻲ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺓ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺠﻤﻬﻭﺭ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﻓﻲ ﺨﺯﺍﺌﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‬
‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺨﺎﺹ ﻭ ﺍﻟﻬﻴﺂﺕ ﺍﻟﺭﺴﻤﻴﺔ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ )ﺍﻟﺒﻨﻙ‬

‫‪ :1‬ﺑﺴﺎم اﻟﺤﺠﺎر‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي و اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.163‬‬

‫‪ :2‬ﻣﺤﻤﻮد ﺣﻤﯿﺪات‪ ،‬ﻣﺪﺧﻞ ﻟﻠﺘﺤﻠﯿﻞ اﻟﻨﻘﺪي‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.14‬‬

‫‪116‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ(‪ ،1‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻓﻬﻲ ﺘﺘﻜﻭﻥ ﻤﻥ‪ :‬ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ )‪ ( R‬ﻭ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﺘﻠﻜﻬﺎ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ )‪ ،(C‬ﻭ ﻤﻨﻪ ﻴﻤﻜﻥ ﻜﺘﺎﺒﺔ ﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻜﻤﺎﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫=‬ ‫‪+‬‬ ‫(‪………….‬‬ ‫)‬

‫ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﻌﻴﻥ ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺒﻌﺩ ﺘﺩﺨل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،‬ﻭ ﺘﻌﺘﻤﺩ‬
‫ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺠﺯﺌﻲ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﺩﻯ ﺘﻔﻀﻴل ﺍﻟﺠﻤﻬﻭﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻟﻪ ﺍﻟﻘﺭﺍﺭ ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺩﺨﻠﻪ ‪ ،‬ﺒﻴﻥ‬
‫ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﺎﻟﻌﻤﻠﺔ ﻋﻠﻰ ﺸﻜل ﻨﻘﺩﻱ ﺴﺎﺌل ﺃﻭ ﺇﻴﺩﺍﻋﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺸﻜل ﻭﺩﺍﺌﻊ ﺘﺤﺕ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﺃﻭ‬
‫ﻭﺩﺍﺌﻊ ﻷﺠل‪ ،‬ﻫﺫﺍ ﻴﺅﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﻨﺯﺍﻑ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﻤﻥ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻋﻠﻰ ﺃﻴﻀﺎ ﻤﺩﻯ ﺘﻔﻀﻴل ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‬
‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ ﺒﺎﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﺎﺌﻀﺔ ﻟﺩﻴﻬﺎ ﺃﻭ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺴﻌﺭ ﺨﺼﻡ ﻤﻌﻴﻥ‪،‬‬
‫ﻭ ﻤﺘﻰ ﺘﻡ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻗﻴﺎﺴﻬﺎ ﻓﺈﻨﻪ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﻤﺅﺜﺭﺓ ﻓﻴﻬﺎ ﻟﻠﺘﻨﺒﺅ ﺒﺎﻟﻜﺘﻠﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺇﻥ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﺘﺄﺜﺭ ﺒﻌﻭﺍﻤل ﺘﺠﻌﻠﻬﺎ ﺘﺯﺩﺍﺩ ﺒﺯﻴﺎﺩﺓ ﺒﻌﺽ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺃﻭ ﻜﻠﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﺘﺘﻀﻤﻨﻬﺎ ﺠﻬﺔ ﺍﻷﺼﻭل ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻫﻲ‪ : 2‬ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ )‪ (NFA‬ﺃﻱ‬
‫ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﻟﻠﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﻴﺸﺘﻤل ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﺯﺍﺌﺩ ﺍﻟﺫﻫﺏ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﺃﻭ‬
‫ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻲ )‪ (NDCG‬ﺇﻤﺎ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻴﺔ ﺇﺯﺍﺀ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﺃﻭ ﻨﻘﺹ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻴﺔ‪ ،‬ﺃﻭ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺼﺎﻓﻲ ﻤﺴﺘﺤﻘﺎﺕ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ )‪،(CCB‬‬
‫ﺃﻭ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻤﺴﺘﺤﻘﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻬﻴﺂﺕ ﺍﻟﺭﺴﻤﻴﺔ )‪ ،(COE‬ﺃﻭ ﺤﺩﻭﺙ ﻨﻘﺹ ﻓﻲ ﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﺒﻨﻭﺩ ﺍﻷﺨﺭﻯ )‪ ،(OIN‬ﻭ‬
‫ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﺘﻌﺒﻴﺭ ﻋﻨﻬﺎ ﺒﺎﻟﺼﻴﻐﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫‪BMt = NFAt + NDCGt + CCBt + COEt  OIN ……………….....(02).‬‬

‫ﻭ ﺘﺭﻤﺯ )‪ (t‬ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺯﻤﻥ ) ﺍﻟﺴﻨﺔ(‪ ،‬ﻭ ﻴﻤﻜﻥ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺼﻴﺎﻏﺔ ﺍﻟﻤﻌﺎﺩﻟﺔ ﺭﻗﻡ )‪ (02‬ﻓﻲ ﺼﻴﻐﺔ ﺘﻐﻴﺭ ﺃﻭ ﺒﻘﻴﻡ ﺘﺩﻓﻘﺎﺕ‬
‫ﻓﺘﺄﺨﺫ ﺍﻟﺸﻜل‪:‬‬

‫‪ BMt =  NFAt +  NDCGt +  CCBt +  COEt   OIN ………………....(03).‬‬

‫‪ :1‬ﻋﺒﺪ اﻟﻤﻄﻠﺐ ﻋﺒﺪ اﻟﺤﻤﯿﺪ‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺴﺘﻮى اﻟﻘﻮﻣﻲ‪ ،‬ﺗﺤﻠﯿﻞ ﻛﻠﻲ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.96‬‬
‫‪ :2‬ﻗﺪي ﻋﺒﺪ اﻟﻤﺠﯿﺪ‪ ،‬اﻟﻤﺪﺧﻞ إﻟﻰ اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ‪ ،‬دراﺳﺔ ﺗﺤﻠﯿﻠﯿﺔ ﺗﻘﯿﯿﻤﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.70‬‬

‫‪117‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺤﻴﺙ ﻴﺭﻤﺯ ﺍﻟﺭﻤﺯ ‪ ‬ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ ﺒﻴﻥ ﻓﺘﺭﺘﻴﻥ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺃﺨﺭﻯ‬

‫ﺘﺘﻠﺨﺹ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﻓﻲ ﺃﺜﺭ ﻜل ﻤﻥ‪ : 1‬ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻟﻤﻭﺩﻋﻴﻥ ﻭ ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﺴﻠﻭﻙ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪.‬‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺃﺜﺭ ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻟﻤﻭﺩﻋﻴﻥ‪:‬‬

‫ﻨﻘﺼﺩ ﺒﺴﻠﻭﻙ ﺍﻟﻤﻭﺩﻋﻴﻥ ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻓﻲ ﺇﻴﺩﺍﻉ ﻨﻘﻭﺩﻫﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻋﻠﻰ ﺸﻜل ﻭﺩﺍﺌﻊ ﺘﺤﺕ‬
‫ﺍﻟﻁﻠﺏ ﺃﻭ ﻭﺩﺍﺌﻊ ﻷﺠل‪ ،‬ﻭ ﻴﻨﺸﺄ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻟﻤﻭﺩﻋﻴﻥ ﻋﻠﻰ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻋﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ‬
‫ﺍﻵﺠﻠﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺒﺩﻭﺭﻫﺎ ﺘﺘﺄﺜﺭ ﺒﻌﺩﺓ ﻋﻭﺍﻤل ﻜﺎﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ ﺤﻴﺙ ﻜﻠﻤﺎ ﺯﺍﺩﺕ‬
‫ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻴﻨﺨﻔﺽ ﺍﻟﻤﻀﺎﻋﻑ ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﻭ ﻜﺫﻟﻙ‬
‫ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻷﺠل ﺇﻟﻰ ﻭﺩﺍﺌﻊ ﺘﺤﺕ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ‬
‫ﻓﺈﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺘﺘﺄﺜﺭ ﺒﺎﻟﻔﻭﺍﺌﺩ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻷﺠل ﻭ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺘﺤﺕ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻭ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻷﺨﺭﻯ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺭﻏﺒﺔ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻓﺘﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺴﻠﺒﺎ ﺃﻭ ﺇﻴﺠﺎﺒﺎ‪ ،‬ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺘﺤﺕ ﺍﻟﻁﻠﺏ‪ ،2‬ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﺍﺭﺘﻔﺎﻋﻬﺎ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻟﻤﻀﺎﻋﻑ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﻤﻨﻪ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺘﺘﺤﻜﻡ ﻓﻴﻬﺎ‬
‫ﺃﻴﻀﺎ ﻋﺩﺓ ﻋﻭﺍﻤل ﻜﺎﻟﻌﻭﺍﺌﺩ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻷﺨﺭﻯ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺫﻋﺭ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻨﺸﻁﺔ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺸﺭﻭﻋﺔ‪.‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﺍﺜﺭ ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪:‬‬

‫ﺇﻥ ﺃﺜﺭ ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻴﺘﺤﺩﺩ ﺒﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻹﻀﺎﻓﻴﺔ‬
‫ﻟﺩﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﺨﺼﻭﻤﺔ‪ ،‬ﻓﻌﻨﺩﻤﺎ ﺘﺨﻔﺽ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺘﻬﺎ ﺍﻹﻀﺎﻓﻴﺔ ﻓﺈﻨﻬﺎ ﺘﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﻋﺭﺽ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺘﺘﺎﺡ ﻟﻬﺎ ﻓﺭﺼﺔ ﺃﻜﺒﺭ ﻟﻺﻗﺭﺍﺽ ﻭ ﻫﺫﻩ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻹﻀﺎﻓﻴﺔ ﺘﺘﻭﻗﻑ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﻭ ﺍﻟﻌﺎﺌﺩ ﻻﺤﺘﻔﺎﻅ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺒﻬﺫﻩ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﻴﺘﺄﺜﺭ ﻓﺎﺌﺽ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺒﻌﺎﻤﻠﻴﻥ ﻭ ﻫﻤﺎ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺴﻭﻗﻴﺔ ﻭ ﻨﺴﺒﺔ ﺘﺴﺭﺏ‬
‫ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺨﺎﺭﺝ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ .‬ﺃﻤﺎ ﻋﻥ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﺨﺼﻭﻤﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻘﺼﺩ ﺒﻬﺎ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻘﺩﻤﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬
‫ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻷﺨﺭﻯ‪ ،‬ﻓﻬﻲ ﺘﺘﻭﻗﻑ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺘﻜﻠﻔﺘﻬﺎ ﻋﺎﺌﺩﻫﺎ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﺄﺜﺭ ﺒﻌﺎﻤﻠﻴﻥ ﻭ ﻫﻤﺎ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻭ‬

‫‪ BMt = BMt – BMt -1 :‬‬

‫‪ :1‬ﻣﻔﺘﺎح ﺻﺎﻟﺢ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ) اﻟﻤﻔﮭﻮم‪ ،‬اﻷھﺪاف و اﻷدوات(‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.91‬‬
‫‪ :2‬ﻣﺤﻤﻮد ﺣﻤﯿﺪات‪ ،‬ﻣﺪﺧﻞ ﻟﻠﺘﺤﻠﯿﻞ اﻟﻨﻘﺪي‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ص ‪.41 ،40‬‬

‫‪118‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺴﻌﺭ ﻓﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪ ،‬ﻓﺎﻷﻭل ﻴﺭﺘﺒﻁ ﻤﻊ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﺭﺘﺒﺎﻁﺎ ﻋﻜﺴﻴﺎ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺭﺘﺒﻁ ﻤﻊ ﺤﺠﻡ‬
‫ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻘﺘﺭﻀﻬﺎ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﺭﺘﺒﺎﻁﺎ ﻁﺭﺩﻴﺎ‪.‬‬

‫ﺜﺎﻟﺜﺎ‪ :‬ﺃﺜﺭ ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪:‬‬

‫ﺇﻥ ﺃﺴﺎﻟﻴﺏ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺴﺘﻌﻤﻠﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺒﺎﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﻭ ﺍﻟﻨﻘﺼﺎﻥ ﺘﻌﺘﺒﺭ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻴﺔ ﻭ ﺃﻫﻤﻬﺎ ‪ :‬ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ ﻭ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ ﻭ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ‬
‫ﺍﻟﺨﺼﻡ‪ ،‬ﻭ ﻫﻲ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺴﺘﺨﺩﻤﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻜﺴﻠﻁﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ‬
‫ﻫﻭ ﻤﻭﻀﻭﻉ ﺩﺭﺍﺴﺘﻨﺎ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ‪ :‬ﺘﻁﻭﻴﺭ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺘﺠﺎﺭﺏ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺩﻭل ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫ﻁﻭﺭﺕ ﺍﻟﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺃﺴﻠﻭﺒﺎ ﺨﺎﺼﺎ ﻟﻠﻘﻭﺍﻋﺩ ﻭ ﺍﻟﻤﻤﺎﺭﺴﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﻴﺭ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺇﻟﻰ ﻤﺎ‬
‫ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﻭﺼﻑ ﺒـ ﻓﻥ ﺍﻟﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻟﻜﻨﻬﺎ ﻓﻲ ﻋﺎﻟﻡ ﺩﺍﺌﻡ ﺍﻟﺘﻐﻴﻴﺭ ﻤﺎﺯﺍﻟﺕ ﻓﻲ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻟﺘﻁﻭﻴﺭ ﻭ‬
‫ﺍﻻﺭﺘﻘﺎﺀ ﻭ ﺨﺎﻀﻌﺔ ﻟﺘﻌﺩﻴﻼﺕ ﻭ ﺃﺴﺎﻟﻴﺏ ﻋﻤل ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻤﻥ ﻓﺘﺭﺓ ﻷﺨﺭﻯ‪ ،‬ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‬
‫ﺇﺘﺒﺎﻋﻬﺎ ﻓﻲ ﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﺍﻨﻌﻜﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﻌﺎﺼﺭﺓ‪ ،‬ﺒﻬﺩﻑ ﺘﻬﻴﺌﺔ ﺍﻟﺒﻴﺌﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ‬
‫ﻟﻠﺘﻭﺍﻓﻕ ﻤﻊ ﻤﻘﺭﺭﺍﺕ ﺍﺘﻔﺎﻕ" ﺒﺎﺯل ‪ ،" ‬ﻴﺘﻤﺜل ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﻁﻭﻴﺭ ﻓﻲ ﻤﺴﺎﻴﺭﺓ ﺍﻻﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻟﺤﺩﻴﺜﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺼﻴﺭﻓﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻨﺘﻁﺭﻕ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻟﺤﺩﻴﺜﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل‪ ،‬ﺜﻡ‬
‫ﺍﻟﻔﺼل ﺒﻴﻥ ﻭﻅﺎﺌﻑ ﺭﺴﻡ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺘﻨﻔﻴﺫﻫﺎ ﻭ ﺒﻴﻥ ﻭﻅﺎﺌﻑ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻁﻠﺒﻴﻥ ﺍﻷﺨﻴﺭﻴﻥ ﺴﻨﺘﻨﺎﻭل ﻓﻴﻬﻤﺎ ﺘﺠﺎﺭﺏ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺩﻭل ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺎﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‬
‫ﻭ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل‪ ،‬ﻓﺎﻷﻭل ﺨﺼﺼﻨﺎﻩ ﻟﺘﺠﺭﺒﺔ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺒﻴﻨﻤﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‬
‫ﻨﺴﺘﻌﺭﺽ ﻓﻴﻪ ﺘﺠﺭﺒﺔ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫‪119‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻤﺴﺎﻴﺭﺓ ﺍﻻﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻟﺤﺩﻴﺜﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‬

‫ﺘﺘﻤﺜل ﺍﻻﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻟﺤﺩﻴﺜﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﻨﺤﻭ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‪،‬‬
‫ﻭ ﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻹﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻴﻬﺎ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﻨﺤﻭ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‬

‫ﺍﺘﺠﻬﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻓﻲ ﻋﺩﺩ ﻜﺒﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﺇﻟﻰ ﺘﻌﺩﻴل ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺴﻴﺎﺴﺘﻬﺎ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺘﻌﺩﻴل ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﺘﺨﺩﻤﻬﺎ ﻟﺘﻨﻔﻴﺫ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ‪ ،‬ﻓﻤﻥ ﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺘﺴﺘﻬﺩﻑ ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻨﻘﺩﻴﺔ‪،‬‬
‫ﺘﺤﻭﻟﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻓﻲ ﻋﺩﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺘﺴﺘﻬﺩﻑ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﻁﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻤﺘﻔﻕ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻓﻲ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺩﻭل‪ ،‬ﻭ ﺘﺤﻭﻟﺕ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ‬
‫ﺃﺴﻠﻭﺏ ﺍﻟﺘﻜﺘﻡ ﺍﻟﺸﺩﻴﺩ ﻋﻠﻰ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﺍﻟﺼﺭﻴﺢ ﻭ ﺍﻟﻭﺍﻀﺢ ﻋﻥ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﺴﻌﻰ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺘﺤﻘﻴﻘﻪ ﻜل ﻋﺎﻡ ‪ ،1‬ﻭ ﻟﺘﻨﻔﻴﺫ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﺘﺠﻬﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻤﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ‬
‫ﺘﺤﻜﻤﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﺒﺩﺭﺠﺔ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻘﻭﻡ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻌﺭﻴﺔ‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺫﻟﻙ ﺘﺘﺠﻪ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﻁﻭﻴﺭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻤﺭ ﻓﻲ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﺘﺴﺘﺨﺩﻤﻬﺎ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻴﺴﺘﺨﺩﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻤﺤﻭﺭ ﺍﺭﺘﻜﺎﺯ ﺍﺴﻤﻲ ) ﺃﻭ ﻤﺎ ﻴﻌﺭﻑ‬
‫ﺒﺎﻟﻤﺭﺴﺎﺓ ‪ (Anchor‬ﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻷﺠﻠﻴﻥ ﺍﻟﻘﺼﻴﺭ ﻭ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ‪ ،‬ﻭ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻘﺴﻴﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺭﺘﻜﺯﺍﺕ‬
‫ﺍﻻﺴﻤﻴﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺇﻟﻰ‪ :‬ﺍﺴﺘﻬﺩﺍﻑ ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﺴﺘﻬﺩﺍﻑ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ‪ ،‬ﻭ ﺘﺤﺭﻴﺭ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺍﺴﺘﻬﺩﺍﻑ ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻨﻘﺩﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻓﻲ ﺴﺒﻴل ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻴﻭﺍﺠﻪ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻤﺸﻜﻠﺔ ﻋﻠﻰ ﻗﺩﺭ ﻜﺒﻴﺭ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻷﻫﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﻲ ﻭﺠﻭﺩ ﻓﺘﺭﺓ ﺯﻤﻨﻴﺔ ﻗﺩ ﺘﻁﻭل ﺒﻴﻥ ﺘﻨﻔﻴﺫ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻭ ﺍﻟﻭﺼﻭل ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﻟﺘﻠﻙ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺼﻌﻭﺒﺔ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﺍﻓﻬﺎ‪ .‬ﻟﺫﻟﻙ ﻴﺴﺘﺨﺩﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬
‫ﺇﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻟﺘﻨﻔﻴﺫ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،2‬ﻓﻔﻲ ﺴﺒﻴل ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺫﻟﻙ ﻴﺴﺘﻬﺩﻑ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻭﺴﻴﻁﺔ‬

‫‪ :1‬ﻣﺤﻤﻮد أﺑﻮ اﻟﻌﯿﻮن‪ ،‬ﺗﻄﻮرات اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﻣﺼﺮ و اﻟﺘﻮﺟﯿﮭﺎت اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ :‬اﻟﻤﺮﻛﺰ اﻟﻤﺼﺮي ﻟﻠﺪراﺳﺎت‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‪ ،‬ﺳﻠﺴﻠﺔ أوراق ﻋﻤﻞ‪ ،‬ورﻗﺔ ﻋﻤﻞ رﻗﻢ ‪ ،2003 ،78‬ص ‪.01‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Thomas Mayer, and other, Money, Banking, and the Economy, NEW YORK: Norton‬‬
‫‪and Company, 5th, Ed, 1993, p 409.‬‬

‫‪120‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺘﻘﻊ ﺒﻴﻥ ﺃﺩﻭﺍﺘﻪ ﻭ ﺒﻴﻥ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﺍﻓﻪ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺓ ﺯﻤﻨﻴﺔ ﻗﺼﻴﺭﺓ ﺠﺩﺍ‪ ،‬ﻴﻤﻜﻥ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬
‫ﺘﻘﻴﻴﻡ ﻤﻌﺩل ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁ ﻭ ﻤﺩﻯ ﺘﻭﺍﻓﻘﻪ ﻤﻊ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﺩﻑ‪ -‬ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺃﻭ ﻨﻘﺼﺎﻨﺎ‪ -‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻴﻤﻜﻨﻪ ﻓﻲ ﻭﻗﺕ‬
‫ﻗﺼﻴﺭ ﻭ ﺒﺴﺭﻋﺔ ﺘﻌﺩﻴل ﺍﻟﻤﻌﺩل ﺍﻟﻤﺭﻏﻭﺏ ﻓﻴﻪ ﻟﻠﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁ ﻟﻠﻭﺼﻭل ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺏ ﻤﻥ ﺍﻟﻬﺩﻑ‬
‫ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ‪.‬‬

‫ﻭ ﻗﺩ ﺩﻓﻊ ﺫﻟﻙ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻓﻲ ﻋﺩﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﻭل ﻤﺜل ﺃﻟﻤﺎﻨﻴﺎ ﻭ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ‪،‬‬
‫ﻭ ﻜﻨﺩﺍ ﻭﺴﻭﻴﺴﺭﺍ‪ ،‬ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﻭﺴﻴﻁﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻨﺫ ﺍﻟﺴﺒﻌﻴﻨﺎﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﻌﺸﺭﻴﻥ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ‬
‫ﻫﻨﺎ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻴﺴﺘﻬﺩﻑ ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺘﻘﻊ ﺒﻴﻥ ﺃﺩﻭﺍﺘﻪ ﻭ ﺒﻴﻥ ﺘﺤﻘﻴﻘﻪ ﺃﻫﺩﺍﻓﻪ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻜﺘﻁﻭﻴﺭ‬
‫ﻟﻠﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﺩﻓﺔ ﻓﻘﺩ ﺃﺒﻘﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻓﻲ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺩﻭل ﻜﺎﻟﺒﻭﻨﺩﺯﺒﻨﻙ ﺍﻷﻟﻤﺎﻨﻲ‪ ،‬ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺃﻫﺩﺍﻓﻬﺎ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁﻴﺔ ﻤﻊ ﺘﻘﺩﻴﻡ ﻤﻌﻴﺎﺭ ﺠﺩﻴﺩ ﻟﻠﻤﻌﺭﻭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻜﺎﻻﻨﺘﻘﺎل ﻤﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ‪ M1‬ﺇﻟﻰ ‪M2‬‬
‫‪ ، M3 ‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﻗﺎﻡ ﻋﺩﺩ ﺃﺨﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻜﺎﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻔﺩﺭﺍﻟﻲ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ﺒﺨﻔﺽ ﺍﻷﻫﻤﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﺴﺒﻴﺔ ﻟﻠﻤﻌﺭﻭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻋﻨﺩ ﺍﺘﺨﺎﺫ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺒﻴﻨﻤﺎ ﺍﺘﺠﻬﺕ ﺒﻨﻭﻙ ﺃﺨﺭﻯ ﻜﺒﻨﻙ ﻓﺭﻨﺴﺎ ﻟﻤﻨﺢ‬
‫ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺃﻜﺒﺭ ﻟﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﻜﻬﺩﻑ ﻭﺴﻴﻁ‪.‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﺍﺴﺘﻬﺩﺍﻑ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ‪:‬‬

‫ﺨﻼل ﺍﻟﺜﻤﺎﻨﻴﻨﺎﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﻌﺸﺭﻴﻥ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻥ‬
‫ﺠﺎﻨﺏ ﻭ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺃﻭ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻨﻤﻭ ﻤﻥ ﺠﺎﻨﺏ ﺃﺨﺭ ﺃﻗل ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﻭل‪ ،‬ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﺭﺘﺏ‬
‫ﻋﻠﻴﻪ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﻓﻲ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﻭل‪ ،‬ﻟﺫﻟﻙ ﻗﺎﻡ ﻋﺩﺩ ﻤﺘﺯﺍﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﻭل ﻤﺜل‬
‫ﻨﻴﻭﺯﻴﻠﻨﺩﺓ ﻭ ﻜﻨﺩﺍ ﻭ ﺍﻟﻤﻤﻠﻜﺔ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﻭ ﺍﻟﺴﻭﻴﺩ ﺒﺎﻟﺘﺨﻠﻲ ﺘﻤﺎﻤﺎ ﻋﻥ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﻭﺴﻴﻁﺔ‪ ،1‬ﻭ ﺒﺩﻻ ﻤﻥ‬
‫ﺫﻟﻙ ﻟﺠﺄﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﻭل ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻜﻬﺩﻑ ﻨﻬﺎﺌﻲ ﻤﺒﺎﺸﺭ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﺩﻭﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻫﺩﻑ ﻭﺴﻴﻁ ﻭ ﺫﻟﻙ ﻓﻲ ﻅل ﺍﻋﺘﻘﺎﺩ ﺒﺄﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻜﻬﺩﻑ ﻴﻤﺜل ﺇﻁﺎﺭﺍ ﺃﻜﺜﺭ ﻗﻭﺓ‬
‫ﻟﺘﺤﺴﻴﻥ ﻤﺼﺩﺍﻗﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺨﻠﻕ ﺘﻭﻗﻌﺎﺕ ﺘﻀﺨﻤﻴﺔ ﻤﺴﺘﻘﺭﺓ‪ ،‬ﻫﺫﺍ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﺼﻌﻭﺒﺔ ﺍﻟﺘﻨﺒﺅ‬
‫‪2‬‬
‫ﺒﻤﻌﺩل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺃﻭ ﺍﻟﺴﻴﻁﺭﺓ ﻋﻠﻴﻪ‬

‫ﻭ ﻴﻌﺩ ﺍﺴﺘﻬﺩﺍﻑ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺇﻁﺎﺭ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻴﻘﻭﻡ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺇﻋﻼﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻋﻥ ﺍﺴﺘﻬﺩﺍﻑ ﻤﻌﺩل ﺘﻀﺨﻡ ﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻲ‪ ،‬ﻭ ﻴﺴﺘﺨﺩﻡ ﻜل ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺎﺤﺔ‬

‫‪1‬‬
‫‪: Shaechter, A ; Stone, M. R, and Zelmer, M,” Adopting inflation targenting: Practical‬‬
‫‪issues for emerging market countries”, IMF occasional papers, IMF, Washington, 2002,‬‬
‫‪pp 03,05.‬‬
‫‪ :2‬ﻧﺎﺟﻲ اﻟﺘﻮﻧﻲ‪ ،‬اﺳﺘﮭﺪاف اﻟﺘﻀﺨﻢ و اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬اﻟﻜﻮﯾﺖ‪ ،‬ﺳﻠﺴﻠﺔ ﺟﺴﺮ اﻟﺘﻨﻤﯿﺔ‪ ،‬اﻟﻤﻌﮭﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ ﻟﻠﺘﺨﻄﯿﻂ‪ ،‬ﺳﻨﺔ اﻟﻨﺸﺮ ﻏﯿﺮ‬
‫ﻣﺬﻛﻮرة‪ ،‬ص ص ‪.11 ،10‬‬

‫‪121‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﻟﻠﻭﺼﻭل ﺇﻟﻰ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻬﺩﻑ‪ ،‬ﻭ ﻴﻌﺩ ﺍﺴﺘﻬﺩﺍﻑ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻫﻭ ﺍﻟﺒﺩﻴل ﺍﻷﻜﺜﺭ ﺍﻨﺘﺸﺎﺭﺍ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﻨﺎﺸﺌﺔ ﻭ ﺫﻟﻙ ﻟﻭﻀﻭﺤﻪ ﻭ ﺴﻬﻭﻟﺔ ﻭ ﻤﺭﺍﻗﺒﺘﻪ‪ .‬ﻭ ﺘﺘﻤﺜل ﺃﻫﻡ ﺍﻟﺸﺭﻭﻁ ﺍﻟﻼﺯﻡ ﺘﻭﺍﻓﺭﻫﺎ ﻻﺴﺘﻬﺩﺍﻑ ﻤﻌﺩﻻﺕ‬
‫ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻓﻲ ﻋﺩﻡ ﺇﺘﺒﺎﻉ ﻤﺤﻭﺭ ﺍﺭﺘﻜﺎﺯ ﺍﺴﻤﻲ ﺁﺨﺭ) ﻜﺎﺴﺘﻬﺩﺍﻑ ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﺨﺭﻯ(‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﻘﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺘﻁﺒﻴﻕ‬
‫ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﺴﺘﻘﻠﺔ ﻭ ﻏﻴﺭ ﺨﺎﻀﻌﺔ ﻻﻋﺘﺒﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﻴﺘﻡ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻨﺤﺭﺍﻑ ﻤﻌﺩل‬
‫ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻊ ﻋﻥ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﺩﻑ‪ ،‬ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻨﺤﺭﺍﻑ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﻋﻥ ﺍﻟﺴﻌﺭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﺩﻑ‪ ،‬ﺃﺨﺫﺍ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﻔﺠﻭﺓ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ ﻭ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﻋﻥ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﺍﻟﻜﺎﻤل‪ ،‬ﻭ ﻟﻴﺱ ﻤﻥ ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﻱ‬
‫ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﺩﻑ ﻫﻭ ﺍﻟﺭﻗﻡ ﺍﻟﻘﻴﺎﺴﻲ ﺍﻟﺴﻨﻭﻱ ﻷﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﻠﻜﻴﻥ‪ ،‬ﺃﻭ ﺭﻗﻡ ﺒﻌﻴﻨﻪ‪ ،‬ﺒل ﻴﻤﻜﻥ‬
‫ﺍﺴﺘﻬﺩﺍﻑ ﻨﻁﺎﻕ ﻤﻥ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻟﻌﺩﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ‪.‬‬

‫ﺜﺎﻟﺜﺎ‪ :‬ﺘﺤﺭﻴﺭ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ ﻓﻲ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‪:‬‬

‫ﺘﻌﺩ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ ﻫﻲ ﺍﻟﻤﺤﻭﺭ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻌﺘﻤﺩ ﻋﻠﻴﻪ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺃﺴﻠﻭﺏ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻴﺘﺩﺨل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺒﺎﺌﻌﺎ ﺃﻭ ﻤﺸﺘﺭﻴﺎ ﻟﻸﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺫﻟﻙ ﻟﻠﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻁﺒﻘﺎ ﻟﻸﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺤﺩﺩﻫﺎ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺴﻭﺍﺀ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ‬
‫ﻟﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺃﻡ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ‪ .‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻤﻌﻨﺎﻩ ﺍﻟﺘﺨﻠﻲ ﺍﻟﺘﺩﺭﻴﺠﻲ ﻋﻥ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‬
‫ﻟﺘﻌﺎﺭﻀﻬﺎ ﻭ ﺍﻹﻁﺎﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﻌﻤل ﻤﻥ ﺨﻼﻟﻪ ﺁﻟﻴﺔ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪ ،‬ﻭ ﻴﻨﺼﺭﻑ ﻤﻔﻬﻭﻡ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺍﻟﺘﻌﺎﻤل ﺒﻴﻌﺎ ﻭ ﺸﺭﺍﺀ ﻓﻲ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺒﻴﻊ ﻤﺎ ﻓﻲ ﺤﻭﺯﺘﻪ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻴﺔ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺭﻏﺒﺔ ﻓﻲ ﺍﻤﺘﺼﺎﺹ ﻓﺎﺌﺽ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻭ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺭﻏﺒﺔ ﻓﻲ ﻀﺦ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﺸﺭﺍﺀ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻭ ﻗﺩ ﺘﺯﺍﻴﺩﺕ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ ﻤﻊ ﺘﻜﺜﻴﻑ ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﻨﺤﻭ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻏﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻘﻭﻡ ﺒﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺠﺎﺀ ﺫﻟﻙ ﻨﺘﺎﺠﺎ ﻟﺘﻘﺩﻡ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﻤﻨﺫ ﺍﻟﺴﺒﻌﻴﻨﺎﺕ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﻌﺸﺭﻴﻥ‪ ،1‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻘﻭﻡ ﺒﺩﻭﺭ ﻤﻬﻡ ﻤﻥ ﺘﻭﻓﻴﺭ ﻓﺭﺹ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻭ ﺘﺠﻤﻴﻊ ﺍﻟﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﻟﻼﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﻤﺠﺎل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻭ ﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﻭﺠﻴﻬﻬﺎ ﻟﺘﻜﻭﻴﻥ ﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ ﻹﻨﺸﺎﺀ ﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﺃﻭ‬
‫ﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﻘﺎﺌﻡ ﻤﻨﻬﺎ‪.‬‬

‫ﻭ ﻨﻅﺭﺍ ﻟﻀﺂﻟﺔ ﺍﻟﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻠﺩﺍﻥ ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ ﻭ ﺍﻓﺘﻘﺎﺭﻫﺎ ﺇﻟﻰ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﺘﻁﻭﺭﺓ ﻭ ﻤﻨﻅﻤﺔ ﻭ‬
‫ﻏﻴﺭﻫﺎ ﻤﻥ ﺍﻟﺨﺼﺎﺌﺹ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﺴﻡ ﺒﻬﺎ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺒﺎﻟﺒﻠﺩﺍﻥ ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻨﻪ ﻴﺠﺏ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺇﺤﺩﺍﺙ ﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺘﺘﻌﻠﻕ‬

‫‪1‬‬
‫‪: Maxwell J, Fry, Charles A. E. Goodhart, and Alvaro Almeida, Central banking in‬‬
‫‪Developing countries: Objectives, Activities, and Independence, London: Routledge,‬‬
‫‪1996, p 113.‬‬

‫‪122‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺒﻬﻴﻜل ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ﻭﻭﺴﺎﺌﻠﻬﺎ ﺒﻬﺩﻑ ﺘﻌﺒﺌﺔ ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﻤﻴﺴﺭﺓ ﻭ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺘﻭﺠﻴﻬﻬﺎ ﻨﺤﻭ‬
‫ﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﺤﺎﻓﺯﺓ ﻟﻠﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﺫﻟﻙ ﺒﺘﺤﺭﻴﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﻭ ﺘﺤﺩﻴﺙ ﺒﻨﻴﺘﻬﺎ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ‬
‫ﺇﺼﻼﺡ ﺃﻨﻅﻤﺘﻬﺎ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻲ ﺘﻁﻭﻴﺭ ﻭ ﺘﺤﺭﻴﺭ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻠﺩﺍﻥ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﻴﻜﻤﻥ ﻓﻴﻤﺎﻴﻠﻲ‪:1‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺴﻤﺎﺡ ﺒﺈﻨﺸﺎﺀ ﺒﻨﻭﻙ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺨﺎﺼﺔ ﻟﻠﺘﺭﻭﻴﺞ ﻭ ﺍﻻﻜﺘﺘﺎﺏ ﻓﻲ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺍﺕ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩﺓ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺴﻤﺎﺡ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺒﺎﻟﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﻓﻲ ﻤﻠﻜﻴﺔ ﻭ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﺍﻷﻜﺜﺭ ﺇﻨﺘﺎﺠﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﺍﻟﻤﺘﺸﺩﺩﺓ ﻭ ﺍﻟﻔﺎﻋﻠﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺍﻟﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺇﻀﺎﻓﺔ‬
‫ﺇﻟﻰ ﺘﻁﻭﻴﺭ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘﻭﻓﻴﺭ ﺍﻟﺘﺸﺭﻴﻊ ﺍﻟﻼﺯﻡ ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﺘﺤﺭﻴﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻹﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺔ‪ ‬ﻭ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻴﻬﺎ‬

‫ﺘﺘﺠﻪ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺼﺭ ﺍﻟﺤﺎﻟﻲ ﺇﻟﻰ ﺘﻭﻓﻴﺭ ﺨﺩﻤﺎﺘﻬﺎ ﺍﻟﻤﺘﻨﻭﻋﺔ ﺇﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺎ ﻟﻌﻤﻼﺌﻬﺎ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﻠﻜﻴﻥ ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﻴﻌﺘﻤﺩ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻹﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻲ ﻟﻸﻤﻭﺍل ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﻀﻤﻥ ﺃﺴﺎﻟﻴﺏ‬
‫ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻭ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﻭ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺠﺯﺌﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭﺍﺕ ﺘﻁﺭﺡ‬
‫ﺘﺤﺩﻴﺎﺕ ﺃﻤﺎﻡ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ‬
‫ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺘﺤﺩﻴﺎﺕ‪:2‬‬

‫‪ -‬ﺘﺯﺍﻴﺩ ﺤﺩﺓ ﺍﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ ﻓﻲ ﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻹﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺔ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭ ﻏﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺘﺯﺍﻴﺩ ﺴﺭﻋﺔ ﺘﻨﻔﻴﺫ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻨﻘﺹ ﺍﻟﺨﺒﺭﺍﺕ ﻭ ﻋﺩﻡ ﻭﻀﻭﺡ ﺍﻟﻨﻭﺍﺤﻲ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﺸﺭﻴﻌﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ : 1‬ﻋﺒﺪ اﻟﻤﻨﻌﻢ اﻟﺴﯿﺪ ﻋﻠﻲ‪ ،‬دور اﻟﺠﮭﺎز اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ و اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻓﻲ ﺗﻨﻤﯿﺔ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻓﻲ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻨﺎﻣﯿﺔ‪ ،‬أﺑﻮ ﻇﺒﻲ‪،‬‬
‫ﻣﺮﻛﺰ اﻹﻣﺎرات ﻟﻠﺪراﺳﺎت و اﻟﺒﺤﻮث اﻹﺳﺘﺮاﺗﯿﺠﯿﺔ‪ ،1998 ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ،16‬ص ‪.06‬‬
‫‪ :‬ﻓﺎﻟﻤﻘﺼﻮد ﺑﺎﻟﺼﯿﺮﻓﺔ اﻹﻟﻜﺘﺮوﻧﯿﺔ ھﻮ إﺟﺮاء اﻟﻌﻤﻠﯿﺎت اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ ﺑﺸﻜﻞ إﻟﻜﺘﺮوﻧﻲ واﻟﺘﻲ ﺗﻌﺪ اﻻﻧﺘﺮﻧﺖ ﻣﻦ أھﻢ أﺷﻜﺎﻟﮭﺎ‪ ،‬وﺑﺬﻟﻚ‬
‫ﻓﮭﻲ ﺑﻨﻮك اﻓﺘﺮاﺿﯿﺔ ﺗﻨﺸﺊ ﻟﮭﺎ ﻣﻮاﻗﻊ إﻟﻜﺘﺮوﻧﯿﺔ ﻋﻠﻰ اﻻﻧﺘﺮﻧﺖ ﻟﺘﻘﺪﯾﻢ ﺧﺪﻣﺎت ﻧﻔﺲ ﺧﺪﻣﺎت ﻣﻮﻗﻊ اﻟﺒﻨﻚ ﻣﻦ ﺳﺤﺐ ودﻓﻊ وﺗﺤﻮﯾﻞ‬
‫دون اﻧﺘﻘﺎل اﻟﻌﻤﯿﻞ إﻟﯿﮭﺎ‪.‬‬

‫‪ :2‬إﺗﺤﺎد اﻟﻤﺼﺎرف اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪ ،‬اﻟﺼﯿﺮﻓﺔ اﻹﻟﻜﺘﺮوﻧﯿﺔ‪ ،‬اﻟﻘﻀﺎﯾﺎ اﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﺈدارة اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺴﻠﻄﺎت اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ اﻟﺮﻗﺎﺑﯿﺔ‪،‬‬
‫ﺑﯿﺮوت‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ اﺗﺤﺎد اﻟﻤﺼﺎرف اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ،237‬ﻣﺎرس ‪ ،2002‬ص ‪.06‬‬

‫‪123‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻟﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺘﺤﺩﻴﺎﺕ ﻴﺘﺤﺘﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﻌﻤل ﻋﻠﻰ‪ :‬ﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻹﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺔ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺭﻗﺎﺒﻴﺔ ﻭ ﻗﻭﺍﻋﺩ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻟﻠﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻹﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻹﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺔ‬

‫ﺘﺘﻁﻠﺏ ﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻹﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻨﺎﻤﻴﺔ‪ ،‬ﺇﺴﻬﺎﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻲ ﺘﻔﻌﻴﻠﻬﺎ ﻤﻥ‬
‫ﺨﻼل ﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﻭﻋﻲ ﺒﺄﻫﻤﻴﺔ ﺍﻟﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻹﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺔ ﻟﺩﻯ ﺠﻤﻴﻊ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺠﺎل ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺒﺤﻴﺙ‬
‫ﻻ ﻴﺘﻡ ﺍﻟﺘﻌﺎﻤل ﺒﻬﺎ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻬﺎ ﺘﻌﺩ ﺨﻴﺎﺭﺍ ﺒﻘﺩﺭ ﻤﺎ ﺘﻌﺩ ﺃﻤﺭﺍ ﻀﺭﻭﺭﻴﺎ‪ ،‬ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﺍﻟﺘﺄﻜﻴﺩ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻴﺔ ﺍﻟﺘﺤﺘﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻟﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻹﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺠﻤﻴﻊ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﺔ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﻜﺫﻟﻙ ﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﺒﻴﺌﺔ ﺍﻟﺘﺸﺭﻴﻌﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﺘﻨﻅﻴﻡ ﻭ ﺘﺴﻬﻴل ﺍﻟﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻹﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺔ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﻗﻁﺎﻉ ﺘﺄﻤﻴﻥ‬
‫ﻓﺎﻋل ﻀﺩ ﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻹﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺩﻓﻊ ﺍﻹﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻲ‪ ،‬ﻭ ﻴﺘﻁﻠﺏ ﺍﻷﻤﺭ ﻜﺫﻟﻙ ﺍﻷﺨﺫ ﺒﺎﻟﺘﻁﻭﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺔ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺘﺩﻓﻕ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﻭ ﺘﻨﻅﻴﻡ ﺍﻻﺴﺘﻔﺎﺩﺓ ﻤﻨﻬﺎ‪ ،1‬ﻭ ﺘﺴﺘﻠﺯﻡ ﺴﺭﻋﺔ ﺘﺩﻓﻕ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﺘﻁﻭﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻴﺔ ﺍﻟﺘﺤﺘﻴﺔ ﻟﺘﺤﺴﻴﻥ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل‪:2‬‬

‫‪ -‬ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺸﺒﻜﺔ ﺇﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺔ ﻟﻠﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﺒﺎﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺘﻜﻭﻥ ﻗﻨﺎﺓ ﺍﺘﺼﺎل ﻤﺒﺎﺸﺭ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺇﻨﺸﺎﺀ ﻏﺭﻓﺔ ﻤﻘﺎﺼﺔ ﺇﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺔ ﻟﺘﻁﺒﻴﻕ ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺘﺴﻭﻴﺔ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺭﺒﻁ ﻓﺭﻭﻉ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺒﻤﺭﺍﻜﺯﻫﺎ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺭﺒﻁ ﻤﺭﺍﻜﺯﻫﺎ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﺒﺸﺒﻜﺔ ﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪.‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﺭﻗﺎﺒﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻟﻠﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻹﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺔ‬

‫ﺒﺩﺃﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺘﺭﻜﺯ ﺒﺸﻜل ﻤﺘﺯﺍﻴﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻨﺸﻁﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻹﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺴﺒﻴل‬
‫ﺫﻟﻙ ﺘﻘﻭﻡ ﺒﺘﻭﻓﻴﺭ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻋﺒﺭ ﺍﻹﻨﺘﺭﻨﻴﺕ ﻓﻲ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ‪ .‬ﻭ ﺍﻟﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻹﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﺘﻤﺩ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻹﻨﺘﺭﻨﻴﺕ ﻜﻘﻨﺎﺓ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺠﺩﻴﺩﺓ ‪ ،‬ﻗﺩ ﺘﺅﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺇﺤﺩﺍﺙ ﺘﻐﻴﻴﺭ ﻓﻲ ﺘﺭﻜﻴﺒﺔ ﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﺔ ﻭ ﺘﻨﺸﺄ‬
‫ﺘﺤﺩﻴﺎﺕ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﺘﺠﺎﻩ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ‪ ،3‬ﻭ ﺒﻨﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺫﻟﻙ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﻴﺔ ) ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ( ﻤﺩﻋﻭﺓ ﺇﻟﻰ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻨﻌﻜﺎﺴﺎﺕ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻟﻘﻨﻭﺍﺕ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‪ ،‬ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﻭ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻗﺩ ﺘﺘﻌﺭﺽ ﻟﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﺔ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﻣﺤﻤﻮد أﺑﻮ اﻟﻌﯿﻮن‪ ،‬ﺗﻄﻮرات اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﻣﺼﺮ و اﻟﺘﻮﺟﯿﮭﺎت اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.24‬‬
‫‪ :2‬رﺣﯿﻢ ﺣﺴﯿﻦ‪ ،‬ھﻮاري ﻣﻌﺮاج‪ "،‬اﻟﺼﯿﺮﻓﺔ اﻻﻟﻜﺘﺮوﻧﯿﺔ ﻛﻤﺪﺧﻞ ﻟﻌﺼﺮﻧﺔ اﻟﻤﺼﺎرف اﻟﺠﺰاﺋﺮﯾﺔ "‪ ،‬ﻣﺪاﺧﻠﺔ ﻣﻘﺪﻣﺔ إﻟﻰ ﻣﻠﺘﻘﻰ‬
‫اﻟﻤﻨﻈﻮﻣﺔ اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ واﻟﺘﺤﻮﻻت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‪ -‬واﻗﻊ وﺗﺤﺪﯾﺎت – ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺣﺴﯿﺒﺔ ﺑﻦ ﺑﻮﻋﻠﻲ‪ ،‬اﻟﺸﻠﻒ‪ -‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬ﯾﻮﻣﻲ‬
‫‪15/14‬دﯾﺴﻤﺒﺮ‪ ،2004‬ص‪.317:‬‬
‫‪ :3‬ﻋﺒﺪ اﻟﻤﻨﻌﻢ راﺿﻲ‪ ،‬ﻓﺮج ﻋﺰت‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد واﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻹﺳﻜﻨﺪرﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺒﯿﺎن ﻟﻠﻄﺒﺎﻋﺔ واﻟﻨﺸﺮ‪ ،2001 ،‬ص ‪.32‬‬

‫‪124‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺍﻟﻔﺼل ﺒﻴﻥ ﻭﻅﺎﺌﻑ ﺭﺴﻡ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺘﻨﻔﻴﺫﻫﺎ ﻭ ﺒﻴﻥ ﻭﻅﺎﺌﻑ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪.‬‬

‫ﻴﻭﺠﺩ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﻟﻠﻔﺼل ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻥ ﺭﺴﻡ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺘﻨﻔﻴﺫﻫﺎ‪،‬‬
‫ﻭ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻤﺴﺅﻭﻟﺔ ﻋﻥ ﺍﻹﺸﺭﺍﻑ ﻭ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻴﻌﻬﺩ ﺒﺎﻟﻭﻅﺎﺌﻑ ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ‬
‫ﺒﺎﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻭﻅﺎﺌﻑ ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺎﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻓﺈﻨﻬﺎ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ‬
‫ﻀﻤﻥ ﻤﺴﺅﻭﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻜﻤﺎ ﻫﻭ ﻓﻲ ﺃﺴﺘﺭﺍﻟﻴﺎ ﻭ ﻨﻴﻭﺯﻴﻠﻨﺩﺍ ﻭ ﻓﺭﻨﺴﺎ‪ ،‬ﺃﻭ ﺃﻥ ﻴﻌﻬﺩ ﺒﻬﺎ ﺇﻟﻰ ﺴﻠﻁﺔ ﺃﺨﺭﻯ‬
‫ﻜﻤﺎ ﻓﻲ ﻜﻨﺩﺍ ﻭ ﺍﻟﻨﻤﺴﺎ ﻭ ﺴﻭﻴﺴﺭﺍ ﻭ ﺒﻠﺠﻴﻜﺎ ﻭ ﺍﻟﺩﺍﻨﻤﺎﺭﻙ ﻭ ﺃﻟﻤﺎﻨﻴﺎ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﻤﻤﻠﻜﺔ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﻓﻴﺸﺘﺭﻙ ﻓﻲ ﻤﻬﻤﺔ ﺍﻹﺸﺭﺍﻑ ﻭ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻜل ﻤﻥ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ‬
‫ﺍﻻﺘﺤﺎﺩﻱ ﻭ ﻭﺯﺍﺭﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻬﻴﺌﺔ ﺍﻻﺘﺤﺎﺩﻴﺔ ﻟﻠﺘﺄﻤﻴﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ‪.1‬‬

‫ﻭ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ ﻫﻨﺎﻙ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺇﻟﻰ ﺘﻭﺤﻴﺩ ﺍﻟﺠﻬﺔ ﺍﻹﺸﺭﺍﻓﻴﺔ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺠﻤﻴﻊ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭ ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﺤﺩﺙ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻤﻠﻜﺔ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻟﺒﺭﻴﻁﺎﻨﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺘﻡ ﺘﺤﻭﻴل‬
‫ﻤﺴﺅﻭﻟﻴﺔ ﺍﻹﺸﺭﺍﻑ ﻭ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻤﻥ ﺒﻨﻙ ﺍﻨﺠﻠﺘﺭﺍ ) ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ( ﺇﻟﻰ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻭﺯﺍﺭﺓ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺫﻟﻙ ﻓﻲ ﻤﺎﻱ ‪1997‬ﻡ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﺤﺩﺙ ﺃﻴﻀﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺭﻭﻴﺞ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺘﺸﺭﻑ ﻟﺠﻨﺔ ﺘﺎﺒﻌﺔ‬
‫ﻟﻭﺯﺍﺭﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﻨﺸﻁﺔ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺎل ﻜﻜل ﺒﻤﺎ ﻓﻲ ﺫﻟﻙ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻥ ﻭ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺇﻻ‬
‫ﺃﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻔﺼل ﻟﻥ ﻴﺘﻭﻗﻑ ﻋﻨﺩ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺤﺩ ﺒل ﺇﻤﺘﺩ ﺃﻴﻀﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻔﺼل ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻭ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺩﻴﻥ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻡ‪ ،‬ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﺘﻁﻭﻴﺭ ﺍﻟﻌﻤل ﺍﻹﺩﺍﺭﻱ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻷﺠﻨﺒﻲ‪ ،‬ﻭ ﺍﻹﺸﺭﺍﻑ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﺤﺼﻴﻑ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺍﻟﻔﺼل ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻭ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺩﻴﻥ ﺍﻟﻌﺎﻡ‬

‫ﻴﺩﻋﻭ ﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ ﺇﻟﻰ ﻓﺼل ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺩﻴﻥ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻋﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻭ ﺃﻥ ﻴﻌﻬﺩ‬
‫ﺒﻬﺎ ﺇﻟﻰ ﺠﻬﺎﺯ ﻤﺴﺘﻘل ﻟﻪ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﻤﺤﺩﺩﺓ ﻭ ﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺃﺩﺍﺀ ﻗﺎﺒﻠﺔ ﻟﻠﻘﻴﺎﺱ‪ ،2‬ﻭ ﺃﻥ ﻴﻘﻭﻡ ﻋﻠﻰ ﺇﺩﺍﺭﺘﻪ ﻓﻨﻴﻭﻥ‬
‫ﻤﺘﺨﺼﺼﻭﻥ‪ ،‬ﻭ ﻴﺭﻯ ﺍﻟﺼﻨﺩﻭﻕ ﺃﻥ ﻭﺠﻭﺩ ﺠﻬﺎﺯ ﻜﻑﺀ ﻤﺴﺘﻘل ﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺩﻴﻥ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻴﺴﺎﻋﺩ ﻋﻠﻰ ﻜﺴﺏ ﺜﻘﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﻘﺭﻀﻴﻥ ﻭ ﺤﺼﻭل ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺃﻓﻀل ﻟﻤﺨﺎﻁﺭﻫﺎ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ﻤﻥ ﺠﺎﻨﺏ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﻡ‬
‫ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﺴﺎﻋﺩ ﻋﻠﻰ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﻭ ﺘﺤﺴﻴﻥ ﺸﺭﻭﻁﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﺘﺘﻤﺜل ﻤﻬﺎﻡ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ‬

‫‪ :1‬ﺗﻮﻣﺎس ﻣﺎﯾﺮ‪ ،‬ﺟﯿﻤﺲ إس دوﺳﯿﻨﻨﺒﺮي‪ ،‬روﺑﺮت زد أﻟﯿﺒﺮ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك و اﻻﻗﺘﺼﺎد‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪ ،351‬ﺑﺘﺼﺮف‬
‫‪2‬‬
‫‪: IMF, international Capital market, Washington : IMF, 1997, p 179.‬‬

‫‪125‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺩﻴﻥ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻓﻲ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﻤﺨﺎﻁﺭ ﻤﺤﻔﻅﺔ ﺍﻟﺩﻴﻥ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻭ ﺘﻭﻓﻴﺭ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ ﻭ ﺘﻜﻠﻔﺔ‬
‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ ﻭ ﺒﺎﻵﺠﺎل ﺍﻟﻤﻨﺎﺴﺒﺔ‪ ،‬ﻭ ﺘﺴﻬﻴل ﻟﺠﻭﺀ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﺇﻟﻰ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ﻟﻠﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺒﺎﻟﻨﻘﺩ‬
‫ﺍﻷﺠﻨﺒﻲ‪.1‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺘﻁﻭﻴﺭ ﺍﻟﻌﻤل ﺍﻹﺩﺍﺭﻱ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻷﺠﻨﺒﻲ‬

‫ﺍﻨﺘﻘﺩ ﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺍﻟﻨﺎﺸﺌﺔ ﻤﻥ ﻨﺎﺤﻴﺔ ﺍﻓﺘﻘﺎﺭﻫﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺠﻴﺩﺓ ﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻷﺠﻨﺒﻲ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺭﺍﻜﻤﺕ ﻟﺩﻴﻬﺎ ﻤﻥ ﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻤﻭﺍل‪ ،‬ﻭ ﻴﺅﻜﺩ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ ﻋﻠﻰ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺘﻁﻭﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﻌﻤل ﺍﻹﺩﺍﺭﻱ ﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻷﺠﻨﺒﻲ ﻭ ﺫﻟﻙ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺤﺴﻥ ﺍﺨﺘﻴﺎﺭ ﺃﺸﺨﺎﺹ ﺃﻜﻔﺎﺀ ﻭ ﺫﻭﻱ ﺨﺒﺭﺓ ﻭ‬
‫ﺩﺭﺍﻴﺔ ﻭﺍﺴﻌﺔ ﺒﺄﻤﻭﺭ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻷﺠﻨﺒﻲ‪ ،‬ﻭ ﺫﻟﻙ ﺒﻤﺎ ﻴﻜﻔل ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺘﻠﻙ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻴﺎﺕ ﺒﻌﺎﺌﺩ‬
‫ﻤﺠﺯ ﻤﻊ ﺍﻟﺤﻔﺎﻅ ﻋﻠﻰ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻭ ﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﻤﺨﺎﻁﺭ ﺘﻘﻠﺏ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﻭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‪.2‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﺍﻹﺸﺭﺍﻑ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﺤﺼﻴﻑ‬

‫ﻟﻌل ﻤﻥ ﺃﻫﻡ ﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﻌﻭﻟﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻫﻭ ﻤﺎ ﻗﺩ ﻴﺘﻌﺭﺽ ﻟﻪ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻤﻥ ﺃﺯﻤﺎﺕ‪،‬‬

‫ﻭﻴﺤﺩﺙ ﺫﻟﻙ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻘﻭﻡ ﺒﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺤﺭﻴﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻭ ﺘﺩل ﺘﺠﺎﺭﺏ ﺍﻟﺒﻠﺩﺍﻥ ﺍﻟﺘﻲ ﻗﺎﻤﺕ ﺒﺘﺤﺭﻴﺭ ﺃﺴﻭﺍﻗﻬﺎ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﺜل ﺩﻭل ﺃﻤﺭﻴﻜﺎ ﺍﻟﻼﺘﻴﻨﻴﺔ ﻭ ﺩﻭل ﺸﺭﻕ ﺁﺴﻴﺎ ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﺘﺤﺭﻴﺭ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻻﺒﺩ ﺃﻥ ﻴﻘﺘﺭﻥ ﺒﺭﻗﺎﺒﺔ ﻭ‬
‫ﺇﺸﺭﺍﻑ ﻓﺎﻋل ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺒﻨﻭﻜﻬﺎ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺘﺠﻨﺒﺎ ﻷﻴﺔ ﻤﻤﺎﺭﺴﺎﺕ ﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﺴﻠﻴﻤﺔ‪،‬‬
‫ﺤﻴﺙ ﺃﻥ ﺍﻟﺒﻠﺩﺍﻥ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﺭﻀﺕ ﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺴﻠﺒﻴﺔ ﻟﻠﺘﺤﺭﻴﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻜﺎﻥ ﻴﻨﻘﺼﻬﺎ ﺍﻹﺸﺭﺍﻑ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﺤﺼﻴﻑ ﻋﻥ‬
‫ﻁﺭﻴﻕ ﺃﺠﻬﺯﺓ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻴﺴﺘﻬﺩﻑ ﺍﻹﺸﺭﺍﻑ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﺤﺼﻴﻑ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻨﻬﻴﺎﺭ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺘﺠﻨﺏ ﻤﺸﻜﻼﺕ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺤﺎﻓﻅ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ﻤﻊ ﺍﺘﺨﺎﺫ ﺍﻟﺘﺩﺍﺒﻴﺭ ﺍﻟﺘﺼﺤﻴﺤﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﻨﺎﺴﺒﺔ‪.3‬‬

‫‪1‬‬
‫‪: Ibid, p 219.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Ibid, p 222.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪: Patrick Downed and Reza vaez- Zadeh, The Evoling Role of Central banks,‬‬
‫‪Washington: I.M.F., 1991, pp 59, 60.‬‬

‫‪126‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﻭ ﻟﻜﻲ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻹﺸﺭﺍﻑ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻓﺎﻋﻼ‪ ،‬ﻴﻨﺒﻐﻲ ﺃﻥ ﻴﺴﺘﻨﺩ ﺇﻟﻰ ﻨﻭﻋﻴﻥ ﻤﻥ ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﻤﻨﻬﺎ‬
‫ﺍﻟﻭﻗﺎﺌﻴﺔ ﻭ ﻤﻨﻬﺎ ﺍﻟﻌﻼﺠﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻷﻭﻟﻰ ﺘﺘﺤﺩﺩ ﻗﺒل ﺤﺩﻭﺙ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﻋﺎﺩﺓ ﻤﺎ ﺘﺘﺨﺫ ﺒﺼﻭﺭﺓ ﺘﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺤﺩﻭﺙ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ‪.‬‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺍﻟﻭﻗﺎﺌﻴﺔ‪:‬‬

‫ﺘﺴﺘﻬﺩﻑ ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺍﻟﻭﻗﺎﺌﻴﺔ ﺘﺠﻨﺏ ﺤﺩﻭﺙ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﻭ ﺘﻔﺎﺩﻴﻬﺎ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻟﺤﺩ ﻤﻥ ﺒﺩﺀ‬
‫ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﻤﻥ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﻬﺩﺍﻑ ﺤﻤﺎﻴﺔ ﻤﺼﺎﻟﺢ ﺍﻟﻤﻭﺩﻋﻴﻥ‪.‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺍﻟﻌﻼﺠﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻓﻬﻲ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﻡ ﺘﺼﻤﻴﻤﻬﺎ ﺃﺴﺎﺴﺎ ﺒﻬﺩﻑ ﺍﻟﺘﺨﻔﻴﻑ ﻤﻥ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺇﺫﺍ ﻤﺎ ﺤﺩﺜﺕ ﺒﺎﻟﻔﻌل‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺒﺼﻔﺔ ﻋﺎﻤﺔ ﻓﺈﻥ ﺃﻱ ﻨﻅﺎﻡ ﺇﺸﺭﺍﻓﻲ ﺠﻴﺩ ﻴﺘﻁﻠﺏ ﺼﻴﺎﻏﺔ ﺠﻴﺩﺓ ﻭ ﻤﺤﻜﻤﺔ ﻟﻺﻁﺎﺭ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻹﺸﺭﺍﻑ‪،‬‬
‫ﻭ ﺤﺼﻭل ﺍﻟﻤﺸﺭﻓﻴﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺩﺨﻼﺕ ﺍﻟﻜﺎﻓﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻜﻨﻭﻟﻭﺠﻴﺎ ﺍﻟﻤﻼﺌﻤﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻤﻜﻨﻬﻡ ﻤﻥ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﻭ ﻤﺭﺍﺠﻌﺘﻬﺎ‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﻤﻨﺤﻬﻡ ﺴﻠﻁﺔ ﺘﻨﻔﻴﺫ ﻗﺭﺍﺭﺍﺘﻬﻡ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﺘﺠﺎﺭﺏ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫ﺘﻌﺩ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﻤﺭﺠﻌﺎ ﺃﺴﺎﺴﻴﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺠﺎﺡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻤﺴﺠل‪ ،‬ﻭ ﻻ ﺸﻙ ﺃﻥ ﻫﺫﺍ‬
‫ﺍﻟﻨﺠﺎﺡ ﻟﻪ ﺃﺴﺒﺎﺒﻪ ﻭ ﺸﺭﻭﻁﻪ‪ ،‬ﻭ ﺇﻨﻪ ﻤﻥ ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﻱ ﺃﻥ ﺘﺤﺎﻭل ﺃﻱ ﺘﺠﺭﺒﺔ ﻨﺎﺸﺌﺔ ﺃﻥ ﺘﺴﺘﻔﻴﺩ ﻤﻥ ﻋﻭﺍﻤل ﺍﻟﻨﺠﺎﺡ‬
‫ﻀﻤﻥ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﻓﻲ ﺠﻤﻴﻊ ﺍﻟﻤﺠﺎﻻﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺒﻤﺎ ﻓﻲ ﺫﻟﻙ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻌﻼ‬
‫ﺘﻌﻤل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﻭل ﺩﻭﺭﺍ ﺒﺎﺭﺯﺍ ﻓﻲ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺤﺘﻰ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺍﻟﻴﻭﻡ ﻤﻥ ﺃﻫﻡ‬
‫ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﻌﻤﻠﺔ‪ ،‬ﻭ ﻟﻡ ﻴﺘﺄﺕ ﺫﻟﻙ ﺼﺩﻓﺔ‪ ،‬ﺒل ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﻠﻨﺠﺎﺡ ﺍﻟﺫﻱ ﻤﺎ ﻓﺘﺌﺕ ﺘﺤﻘﻘﻪ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺘﺄﺜﻴﺭﻫﺎ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﺘﺤﻘﻴﻘﻬﺎ ﻷﻫﺩﺍﻓﻬﺎ‪.‬‬

‫ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻭ ﺘﺤﻠﻴل ﺘﺠﺎﺭﺏ ﺒﻌﺽ ﺩﻭل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﻀﺭﻭﺭﻱ ﻻﺴﺘﻠﻬﺎﻡ ﺍﻟﻌﺒﺭ ﻭ ﺭﺴﻡ ﺍﻟﻤﻌﺎﻟﻡ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﺩﻓﺔ‪ ،‬ﻭ ﻋﻠﻴﻪ ﺴﻭﻑ ﻴﺘﻀﻤﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺘﺠﺭﺒﺔ‬
‫ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ) ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل(‪ ،‬ﻭ ﺘﺠﺭﺒﺔ ﻓﺭﻨﺴﺎ ) ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ(‪.‬‬

‫‪127‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ‬

‫ﺘﻌﻁﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﻤﺠﺎﻻ ﻭﺍﺴﻌﺎ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴل ﻭ ﺍﺴﺘﺨﻼﺹ ﺍﻟﻌﺒﺭ‪ ،‬ﻭ ﺘﺘﻤﻴﺯ ﺒﺜﺭﺍﺀ‬
‫ﻜﺒﻴﺭ ﺴﻭﺍﺀﺍ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻤﻤﺎﺭﺴﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﺘﻭﺜﻴﻕ‪ ،‬ﻭ ﺭﺒﻤﺎ ﺘﻌﺩ ﻤﺭﺠﻌﻴﺔ ﺃﺴﺎﺴﻴﺔ ﻟﻘﺭﺍﺭﺍﺕ ﺤﺎﺴﻤﺔ ﺩﺍﺨل‬
‫ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺨﺎﺭﺠﻬﺎ ﺒﻔﻌل ﺤﺠﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ﻭ ﻭﺯﻨﻪ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ﻭ ﻤﻜﺎﻨﺔ‬
‫ﺍﻟﺩﻭﻻﺭ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﻴﻤﻜﻥ ﺇﺭﺠﺎﻋﻬﺎ ﺇﻟﻰ ﻋﺎﻡ ‪1913‬ﻡ‪ ،‬ﻤﻊ ﺘﺄﺴﻴﺱ‬
‫ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻔﺩﺭﺍﻟﻲ‪ ،‬ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﻜﻭﻥ ﻤﻥ ﺍﺜﻨﺘﺎ ﻋﺸﺭ ﻤﺅﺴﺴﺔ ﻤﻨﺘﺸﺭﺓ ﻋﺒﺭ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ‪،‬‬
‫ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﻤﻴﺯ ﺍﻟﻴﻭﻡ ﺒﺎﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻜﺎﻤﻠﺔ ﻓﻲ ﺘﺼﻤﻴﻡ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺘﻨﻔﻴﺫﻫﺎ ﻜﻤﺎ ﺃﺸﺭﻨﺎ ﺇﻟﻴﻪ ﺴﺎﺒﻘﺎ‪.‬‬

‫ﺇﻥ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﻜﺎﻥ ﺨﺎﻀﻌﺎ ﻟﻠﻤﺴﺎﺭ ﺍﻟﺘﺎﺭﻴﺨﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﺃﺨﺫﻩ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‬
‫ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ﻭ ﺘﺤﻭﻟﻪ ﺇﻟﻰ ﻤﺭﻜﺯ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺭﺏ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﻀﺩ ﺃﻟﻤﺎﻨﻴﺎ ﻗﺩ ﺩﻓﻊ ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻔﺩﺭﺍﻟﻲ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﻨﻬﻤﺎﻙ ﻓﻲ ﺘﺴﻬﻴل ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺤﺭﺏ ﻋﻥ‬
‫ﻁﺭﻴﻕ ﻗﺒﻭل ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﻋﻨﺩ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﺒﻤﻌﺩﻻﺕ ﻓﺎﺌﺩﺓ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﻭ ﻤﺎ ﺃﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺤﺩﻭﺙ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪ ،‬ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﻫﺫﺍ ﺘﺠﺭﺒﺔ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻟﻤﻤﺘﺩﺓ ﻤﻥ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺍﻟﺤﺭﺏ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﻭ ﺤﺘﻰ ﺴﻨﺔ ‪1932‬ﻡ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻗﺎﻡ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻔﺩﺭﺍﻟﻲ‬
‫ﺒﺎﻟﻠﺠﻭﺀ ﺇﻟﻰ ﺭﻓﻊ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺨﺼﻡ ﺒﺸﻜل ﻗﻭﻱ ﻟﻀﺒﻁ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ‪ ،‬ﻭ ﻫﻭ ﻤﺎ ﺃﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺘﺴﺭﻴﻊ ﺩﺨﻭل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‬
‫ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺭﻜﻭﺩ‪ .1‬ﻭ ﺨﻼل ﺍﻟﺤﺭﺏ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ‪ ،‬ﻗﺎﻡ ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻔﺩﺭﺍﻟﻲ ﺒﺘﻁﺒﻴﻕ ﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﻤﻤﺎﺜﻠﺔ ﻟﻤﺎ ﻗﺎﻡ ﺒﻪ ﺨﻼل ﺍﻟﺤﺭﺏ ﺍﻷﻭﻟﻰ‪ ،‬ﻭ ﺇﻥ ﺃﻤﻜﻥ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻟﺤﺭﺏ ﺒﺴﺒﺏ‬
‫ﻭﺠﻭﺩ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﻨﻘﺹ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻗﺩ ﺍﻨﻔﻠﺕ ﺒﻌﺩ ﺫﻟﻙ ﻭ ﺨﺎﺼﺔ ﺍﺒﺘﺩﺀﺍ‬
‫ﻤﻥ ‪1950‬ﻡ‪ ،2‬ﻭ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ‪ ،‬ﻜﺎﻥ ﻴﻨﻅﺭ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﺤﺕ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﺍﻷﻓﻜﺎﺭ ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻜﺎﻨﺕ‬
‫ﺍﻟﺘﺭﺠﻤﺔ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﻟﻬﺫﺍ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭ ﻋﻥ ﺍﻟﻜﻭﻨﻐﺭﺱ ﻓﻲ ‪1946‬ﻡ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻌﻁﻲ ﻟﻠﺤﻜﻭﻤﺔ ﺍﻟﻔﺩﺭﺍﻟﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻜﺎﻤﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﺴﺘﻌﻤﺎل ﻜل ﺍﻟﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﺎﻋﺩ ﻋﻠﻰ ﺘﺭﻗﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤل‪ ،‬ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭ ﺍﻟﻘﺩﺭﺓ ﺍﻟﺸﺭﺍﺌﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻗﺩ‬
‫ﻜﺎﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺃﺩﺍﺓ ﺃﺴﺎﺴﻴﺔ ﺴﻤﺤﺕ ﺒﺎﺴﺘﻌﻤﺎل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻜﻭﺴﻴﻠﺔ ﻫﺎﻤﺔ ﻓﻲ ﺨﺩﻤﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬
‫ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﻔﺩﺭﺍﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﻭ ﻤﺎ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﻜﻔﻌل ﺠﻌل ﻤﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﺩﺍﺓ ﺨﺎﻀﻌﺔ‬
‫ﻟﻠﺤﻜﻭﻤﺔ‪ ،‬ﻭ ﺃﻨﻬﺎ ﻤﻜﻤﻠﺔ ﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ‪ ،3‬ﻓﻲ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺍﻟﺴﺘﻴﻨﺎﺕ ﻭ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺍﻟﺴﺒﻌﻴﻨﺎﺕ ﺍﺴﺘﻌﻤﻠﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﻟﺘﺼﺤﻴﺢ ﺍﻻﺨﺘﻼﻻﺕ ﺍﻟﻨﺎﺠﻤﺔ ﻋﻥ ﺘﻌﺎﻗﺏ ﺍﻟﺩﻭﺭﺍﺕ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻜﺎﻨﺕ ﻤﺠﻬﻭﺩﺍﺕ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻤﻭﺠﻬﺔ ﻨﺤﻭ‬
‫ﻀﺒﻁ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻭ ﺫﻟﻙ ﺒﻤﻤﺎﺭﺴﺔ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﻘﻴﻴﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻗﺩ ﺃﺩﻯ ﺫﻟﻙ ﺇﻟﻰ ﻅﻬﻭﺭ ﺍﺨﺘﻼل ﻤﻥ ﻨﻭﻉ ﺃﺨﺭ ﻭ ﻫﻭ‬
‫‪1‬‬
‫‪: R. Mossé : Politique Monétaire, Payot, Paris, 1972, pp 214, 215.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Ibid., p 217.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪: Ibid., p 218.‬‬

‫‪128‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺍﻟﺭﻜﻭﺩ ﺍﻟﺘﻀﺨﻤﻲ‪ ،‬ﻭ ﻗﺩ ﺘﻡ ﺇﺘﺒﺎﻉ ﻨﻔﺱ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﺩﻴﺔ ﺨﻼل ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺭﻜﻭﺩ ﺍﻟﺘﻲ ﻅﻬﺭﺕ ﺒﻴﻥ ‪1980‬ﻡ ﻭ‬
‫‪1983‬ﻡ ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺍﻟﺜﻤﺎﻨﻴﻨﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻟﻡ ﻴﺘﻭﻗﻑ ﺘﺨﻔﻴﻑ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺇﻻ ﺍﺒﺘﺩﺍﺀ ﻤﻥ ‪1991‬ﻡ‪.1‬‬

‫ﺇﻥ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻟﻠﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻥ ﻭﺠﻬﺔ ﻨﻅﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻨﻪ ﻭ ﺇﻥ ﻜﺎﻥ‬
‫ﺍﻷﻤﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﺩﺍﻴﺔ ﻜﺎﻥ ﻫﺩﻑ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻔﺩﺭﺍﻟﻲ ﻤﻨﺼﺏ ﻋﻠﻰ ﻀﻤﺎﻥ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻜﺎﻓﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﻭ ﻟﻜﻥ ﻻﺤﻘﺎ ﺘﻡ‬
‫ﺤﺩﻭﺙ ﺘﺒﺩل ﺃﺴﺎﺴﻲ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻼﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻔﺩﺭﺍﻟﻲ ﺤﻴﺙ ﺃﺼﺒﺢ ﺍﻻﻨﺸﻐﺎل‬
‫ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﻫﻭ ﺍﻟﺒﺤﺙ ﻋﻥ ﻀﻤﺎﻥ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻨﺎﺘﺞ ﻋﻥ ﺍﻟﺘﺤﻭل‬
‫ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﻭ ﺍﻟﻨﻭﻋﻲ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ‪ ،‬ﻓﺒﻌﺩ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺭﺍﻓﻘﺕ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻴﺔ‪ ،‬ﺠﺎﺀﺕ‬
‫ﺤﺎﻟﺔ ﻤﻥ ﺍﻻﺨﺘﻼل ﺘﺭﺍﻓﻕ ﻓﻴﻬﺎ ﺘﻭﺍﺠﺩ ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ‪ ،‬ﻭ ﻫﻭ ﻤﺎ ﻴﻌﺭﻑ ﺒﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺭﻜﻭﺩ ﺍﻟﺘﻀﺨﻤﻲ‪ ،‬ﺇﻀﺎﻓﺔ‬
‫ﺇﻟﻰ ﺫﻟﻙ‪ ،‬ﻓﻘﺩ ﺘﻡ ﺇﺒﺭﺍﺯ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺘﺤﻭﻻﺕ ﻭ ﻗﺩ ﺴﺎﻋﺩ ﻋﻠﻰ ﻨﺸﺭﻫﺎ ﺫﻴﻭﻉ ﺍﻷﻓﻜﺎﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻭﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻻ ﺘﺭﻯ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺇﻻ ﻫﺩﻓﺎ ﻭﺍﺤﺩﺍ ﻭ ﻫﻭ ﺍﻟﺤﻔﺎﻅ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﻭ ﻋﻠﻴﻪ ﺃﺼﺒﺢ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻤﻜﻥ ﺍﺴﺘﻌﻤﺎل ﻤﺘﻐﻴﺭ‬
‫ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻜﻠﻲ ﺃﺴﺎﺴﻲ ﺒﺤﻴﺙ ﻴﺅﺩﻯ ﺘﻌﺩﻴﻠﻪ ﺇﻟﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻨﻭﻉ ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭﻫﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺃﻤﺎ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﻤﺴﺘﻌﻤﻠﺔ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻔﺩﺭﺍﻟﻲ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ ﻓﻲ ﺘﺴﻴﺭ ﺴﻴﺎﺴﺘﻪ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﺫﻟﻙ ﻻ ﻴﺜﻴﺭ ﺍﻟﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﺠﺩل‪ ،‬ﻭ ﺘﻘﻭﻡ ﺍﻟﻔﻠﺴﻔﺔ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻌﺘﻤﺩ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻔﺩﺭﺍﻟﻲ ﻓﻲ‬
‫ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺸﺄﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻐﺎﻴﺔ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﺴﺱ ﻤﻥ ﺃﺠﻠﻬﺎ ﻭ ﻫﻲ ﻀﻤﺎﻥ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻜﺎﻓﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﺔ‪ ،‬ﻭ ﻗﺩ ﺘﻡ‬
‫ﺘﻌﻤﻴﻕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺘﺠﺭﺒﺔ ﺒﺼﻔﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﺍﺒﺘﺩﺍﺀ ﻤﻥ ‪1979‬ﻡ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺘﺘﻡ ﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻜﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺃﺩﺍﺘﻪ ﺍﻟﻤﻔﻀﻠﺔ ﻟﻠﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻫﻲ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻡ ﺒﺸﻜل ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭ ﻋﺒﺭ ﻗﻨﺎﺓ‬
‫ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻗﺼﻴﺭ ﺍﻷﺠل ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻌﺘﻤﺩ ﻋﻠﻴﻪ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻔﺩﺭﺍﻟﻲ ﻓﻲ ﺘﺴﻴﻴﺭ‬
‫ﺴﻴﺎﺴﺘﻪ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺠﺎﻤﻴﻊ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺃﻤﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻟﻤﺠﻤﻌﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺒﻌﺩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻗﺎﻡ ﺒﻬﺎ‬
‫ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻔﺩﺭﺍﻟﻲ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻌﻠﻕ ﺒﺘﻌﺭﻴﻑ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،2‬ﻓﺒﺩﺍﻴﺔ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ 1960‬ﺒﺩﺃ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻔﺩﺭﺍﻟﻲ ﺒﻨﺸﺭ‬
‫ﺴﻼﺴل ﻤﺘﺘﺎﺒﻌﺔ ﻟﺘﻌﺭﻴﻑ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ‪ ،1971‬ﻜﺎﻥ ﻗﺩ ﻨﺸﺭ ﺴﻠﺴﻠﺔ ﻭﺍﺤﺩﺓ ﺘﺸﻤل ﺘﻌﺭﻴﻑ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ‪ M1‬ﻜﻌﻤﻠﺔ‬
‫ﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻭ ﻭﺩﺍﺌﻊ ﻁﻠﺏ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﻋﺎﻡ ‪ 1971‬ﻨﺸﺭ ﺍﻟﺴﻠﺴﻠﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﻭ ﺤﺩﺩ ﻓﻴﻬﺎ ﺜﻼﺙ‬
‫ﻤﺠﻤﻌﺎﺕ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ‪: M1 :‬ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ) ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ( ﻭ ﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ ﺍﻟﺠﺎﺭﻴﺔ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻜﻴﺔ ﻭ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﺒﻨﻜﻴﺔ ) ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﺔ(‪ ،‬ﻭ ‪ M2‬ﺘﺸﻤل ‪ M1‬ﻤﻀﺎﻓﺎ ﺇﻟﻴﻬﺎ ﻭﺩﺍﺌﻊ‬
‫‪1‬‬
‫‪: P, Saint Marc : L’économie barbare, Alger, OPU, 1995, pp 334, 334.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Tamin Bayoumi and Silvia Sgherri, Monetary Magic ? How the fed Improved the‬‬
‫‪flexibility of the U. S. Economy, IMF; Working Paper, n° 04/24, IMF, Washington,‬‬
‫‪February 2004, pp: 12,13.‬‬

‫‪129‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ‪ M3‬ﺘﺸﻤل ‪ M2‬ﻤﻀﺎﻓﺎ ﺇﻟﻴﻬﺎ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻵﺠﻠﺔ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻏﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻜﻴﺔ‪ ،1‬ﻋﺭﻑ ﺍﻟﻤﺠﻤﻌﻴﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﻴﻥ ‪ M1‬ﻭ ‪ M2‬ﺇﻨﺨﻔﺎﻀﺎ ﻓﻲ ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻟﺴﺒﻌﻴﻨﺎﺕ ﻤﻤﺎ ﺩﻋﺎ ﺇﻟﻰ ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺇﺠﺭﺍﺀ‬
‫ﺘﻌﺩﻴل ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺠﻤﻌﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺃﻫﻤﻬﺎ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺘﻲ ﻁﺭﺃﺕ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻓﻲ ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻟﺴﺒﻌﻴﻨﺎﺕ ﻭ ﺍﻟﺘﺴﻌﻴﻨﺎﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺭﻥ‬
‫‪20‬ﻡ‪ ،2‬ﻭ ﻟﻘﻴﺎﺱ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﺘﻌﺘﻤﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺠﻤﻌﺎﺕ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﻌﻤﻭل ﺒﻬﺎ‬
‫ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻴﻭﻡ‪ ،‬ﻭ ﻫﻲ‪:‬‬

‫‪ :M1‬ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ‪ +‬ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺘﺤﺕ ﺍﻟﻁﻠﺏ ‪ +‬ﺍﻟﺸﻴﻜﺎﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺤﻴﺔ ‪ +‬ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﺸﻴﻜﻴﺔ ﺍﻷﺨﺭﻯ‪.‬‬

‫‪ + M1 :M2‬ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻵﺠﻠﺔ ) ﺼﻐﻴﺭﺓ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ( ‪ +‬ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﻭﺩﺍﺌﻊ ﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ‪ +‬ﺃﺴﻬﻡ‬
‫ﺍﻟﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻜﺔ ﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ‪.‬‬

‫‪‬‬
‫‪ + M2 :M3‬ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻵﺠﻠﺔ ) ﻜﺒﻴﺭﺓ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ( ‪ +‬ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ‪ +‬ﺃﺴﻬﻡ ﺍﻟﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻜﺔ ﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ‬
‫‪ +‬ﺍﺘﻔﺎﻗﻴﺎﺕ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ‪ +‬ﺍﻟﺩﻭﻻﺭﺍﺕ ﺍﻷﻭﺭﻭﺒﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ + M3 :M4‬ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﻗﺼﻴﺭﺓ ﺍﻷﺠل ‪ +‬ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ‪ +‬ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ‪ +‬ﺍﻟﻘﺒﻭﻻﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻨﻅﺭﺍ ﻟﻌﺩﻡ ﺍﻟﺘﺄﻜﺩ ﻤﻥ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺠﻤﻌﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﻘﻴﺎﺱ ﺍﻟﺼﺤﻴﺢ ﻟﻠﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﻓﻘﺩ ﻅﻬﺭﺕ ﻓﻜﺭﺓ‬
‫ﺍﻟﺘﺠﻤﻴﻊ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻤﺭﺠﺢ‪ ،‬ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺄﺨﺫ ﻓﻲ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﺍﻷﻫﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﺴﺒﻴﺔ ﻟﻜل ﺃﺼل ﻤﻥ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺠﻤﻴﻊ‪،‬‬
‫ﺍﻟﺘﻲ ﻨﺘﺞ ﻋﻨﻬﺎ ﻤﻘﺎﻴﻴﺱ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ ﺘﺘﻨﺒﺄ ﺒﺎﻟﺘﻀﺨﻡ‪.3‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻓﺭﻨﺴﺎ‬

‫ﺇﻥ ﺘﺼﻤﻴﻡ ﻭ ﺘﻨﻔﻴﺫ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻓﺭﻨﺴﺎ ﻴﻨﺩﺭﺠﺎﻥ ﻓﻲ ﺒﻴﺌﺔ ﺘﺘﻤﻴﺯ ﺒﻌﺩﻡ ﻤﻼﺌﻤﺔ ﻤﻌﺩل‬
‫ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻌﺩ ﺘﻀﺨﻤﺎ ﻗﺩﻴﻤﺎ ﻭ ﻤﺭﺘﻔﻌﺎ‪ ،‬ﻭ ﻋﻠﻴﻪ‪ ،‬ﻓﻐﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻭﻀﻊ ﺍﻨﻌﻜﺱ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻜﺎﻥ‬

‫‪1‬‬
‫‪: Ewe-Gheelim, and Subramanian S, Sriram, Factors underlying the definitions of‬‬
‫‪broad money: AN examination of recent U.S. Monetary and practices of other countries,‬‬
‫‪IMF Working Paper, n° 03/62, IMF, Washington, 2003, pp, 08, 09.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Christian de Boissieu, Op ; cit, pp 15,16.‬‬
‫‪ :‬ﻓﻲ اﻟﻤﺠﻤﻊ ‪ M2‬ﯾﻀﻢ أﺳﮭﻢ اﻟﺼﻨﺎدﯾﻖ اﻟﻤﺸﺘﺮﻛﺔ ﻟﺴﻮق اﻟﻨﻘﺪ ﻏﯿﺮ اﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺗﯿﺔ‪ ،‬ﺑﯿﻨﻤﺎ ﻓﻲ اﻟﻤﺠﻤﻊ ‪ M3‬ﯾﻀﻢ إﺿﺎﻓﺔ إﻟﯿﮭﺎ أﺳﮭﻢ‬
‫اﻟﺼﻨﺎدﯾﻖ اﻟﻤﺸﺘﺮﻛﺔ ﻟﺴﻮق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻤﺆﺳﺴﺎﺗﯿﺔ‪.‬‬
‫‪ :3‬ﻣﺤﻤﺪ ﯾﻮﻧﺲ‪ ،‬ﻋﺒﺪ اﻟﻨﻌﯿﻢ ﻣﺒﺎرك‪ ،‬ﻛﻤﺎل أﻣﯿﻦ اﻟﻮﺻﺎل‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت‪ :‬ﻧﻘﻮد و ﺑﻨﻮك و اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ص‬
‫‪.44 ،43‬‬

‫‪130‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﻫﺩﻓﻬﺎ ﻫﻭ ﻤﻜﺎﻓﺤﺔ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ‪ ،1‬ﻋﺭﻓﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻓﺭﻨﺴﺎ ﻤﺭﺤﻠﺘﻴﻥ ﺃﺴﺎﺴﻴﺘﻴﻥ‪ ،‬ﺍﻷﻭﻟﻰ ﻤﻥ ﺍﻟﺴﺒﻌﻴﻨﺎﺕ‬
‫ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ‪ ،1985‬ﻭ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﺘﺒﺩﺃ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪.1986‬‬

‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﻜﺎﻨﺕ ﺘﻬﺩﻑ ﺇﻟﻰ ﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‪ ،2‬ﻨﻅﺭﺍ ﻷﻥ‬
‫ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﻜﺎﻥ ﻤﺘﻔﺸﻴﺎ ﺒﺸﻜل ﻜﺒﻴﺭ ﻓﺎﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻜﺎﻨﺕ ﺘﺩﺭﻴﺠﻴﺔ ﻷﻥ ﺍﻷﻤﺭ ﻟﻡ ﻴﻜﻥ ﻴﺘﻌﻠﻕ‬
‫ﺒﺘﺠﻨﺏ ﻅﻬﻭﺭ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ‪ ،‬ﻭ ﺇﻨﻤﺎ ﻤﺤﺎﺭﺒﺔ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﻫﺩﻑ ﺁﺨﺭ ﻭ ﻫﻭ ﺘﺠﻨﺏ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﺴﻠﺒﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻤﻔﺎﺠﺌﺔ ﻭ ﻗﻭﻴﺔ ﻟﺘﻘﻴﻴﺩ ﺍﻟﻘﺭﺽ‪ ،‬ﻓﻌﻼ ﻨﺘﺞ ﻋﻥ ﺫﻟﻙ ﺘﺭﺍﺠﻊ‬
‫ﺘﺩﺭﻴﺠﻲ ﻓﻲ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﺒﺩﻭﻥ ﺇﺤﺩﺍﺙ ﺼﺩﻤﺎﺕ ﻗﻭﻴﺔ‪ ،‬ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻔﺭﻨﺴﻴﺔ ﺘﻌﺘﻤﺩ‬
‫ﺒﺸﻜل ﺃﺴﺎﺴﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻟﻠﺴﻴﻭﻟﺔ ﺒﺎﺴﺘﻌﻤﺎل ﺘﺄﻁﻴﺭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭ ﺃﻥ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻭﺠﻬﺔ‬
‫ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﻫﻲ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﺴﺒﺏ ﻓﻲ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺃﻤﺎﻡ ﺘﺭﺍﺠﻊ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﻭﺍﻟﻤﻘﺎﺒل‬
‫ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،3‬ﺇﻻ ﺃﻨﻪ ﻜﺎﻨﺕ ﻫﻨﺎﻙ ﺼﻌﻭﺒﺔ ﺃﺴﺎﺴﻴﺔ ﺃﻤﺎﻡ ﺒﻠﻭﻍ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺘﺄﻁﻴﺭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻭ ﻫﻲ‬
‫ﺤﺼﺔ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﺅﻁﺭﺓ ﻓﻲ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‪ ،‬ﻭ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﺘﺄﻁﻴﺭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻤﻴﺯﺍﺕ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻔﺭﻨﺴﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﻜﺎﻨﺕ ﺘﻌﺩﺩﻴﺔ ﺒﻤﻌﻨﻰ ﻜﺎﻨﺕ ﺘﺭﻤﻲ ﺇﻟﻰ ﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭ ﻀﻤﺎﻥ‬
‫ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ‪ .‬ﻭ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﺘﺄﻁﻴﺭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻴﻘﻭﻡ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﻗﻨﺎﻋﺔ ﺒﺄﻥ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ‬
‫ﺍﺴﺘﻌﻤﺎﻟﻪ ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﺘﻀﺎﺅل ﺃﻫﻤﻴﺘﻪ ﻜﻭﺴﻴﻠﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻔﺭﻨﺴﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﻠﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﻜﺎﻥ ﻨﺎﺒﻌﺎ ﻤﻥ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻁﻠﺏ ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﻓﺎﺌﺩﺓ ﺍﺴﻤﻴﺔ ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ ﺠﺩﺍ ﻹﺒﻘﺎﺀ‬
‫ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻤﻭﺠﺒﺔ‪ ،‬ﻭ ﻟﻜﻥ ﺫﻟﻙ ﻋﺭﻗل ﺒﺸﻜل ﺠﻭﻫﺭﻱ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬

‫ﺒﻴﻨﻤﺎ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻔﺭﻨﺴﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺒﺩﺃﺕ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 1986‬ﻜﺎﻨﺕ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﺘﻁﻭﺭ‬
‫ﻨﻭﻋﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻔﺭﻨﺴﻲ‪ ،‬ﻭ ﻜﺎﻥ ﺍﻟﺘﺤﻭل ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻲ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻴﺘﻤﺜل ﺃﺴﺎﺴﺎ ﻓﻲ ﺘﺤﻭل ﺍﻟﺴﻭﻕ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻜﺈﻁﺎﺭ ﻟﻠﺘﺒﺎﺩﻻﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻘﺼﻴﺭﺓ ﻭ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁﺔ ﺍﻷﺠل‪ ،‬ﻭ ﺇﻟﻐﺎﺀ ﺘﺄﻁﻴﺭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻜﻭﺴﻴﻠﺔ ﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﻟﺘﺴﻴﻴﺭ‬
‫ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ .‬ﻭ ﻗﺩ ﺸﻬﺩﺕ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﺠﺩﻴﺩﺍﺕ ﻋﺩﻴﺩﺓ ﺫﺍﺕ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺠﺎل ﻜﺈﻨﺸﺎﺀ ﻗﻁﺎﻉ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻴﻤﻜﻥ ﻟﻜل ﺍﻟﻤﺘﻌﺎﻤﻠﻴﻥ ﺍﻟﺩﺨﻭل ﺇﻟﻴﻪ ﻭ ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﻫﺫﺍ ﻴﻭﺠﺩ ﺴﻭﻕ ﻤﺎ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺫﻱ ﺃﺠﺭﻴﺕ ﻋﻠﻴﻪ‬
‫ﺘﻌﺩﻴﻼﺕ ﻤﻬﻤﺔ ﻹﻋﻁﺎﺌﻪ ﻨﻭﻉ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺭﻭﻨﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻟﺘﺤﻭﻻﺕ ﻫﻭ ﺍﻻﻨﺘﻘﺎل ﺇﻟﻰ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‬
‫ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻟﻬﺎ‪ ،‬ﺍﻟﺘﻲ ﺍﺭﺘﻜﺯﺕ ﻋﻤﻭﻤﺎ ﻋﻠﻰ ﺘﺩﺨﻼﺕ ﺒﻨﻙ ﻓﺭﻨﺴﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺠﺩﺩﺓ‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ‬
‫ﺘﻐﻴﻴﺭ ﺍﻟﻤﻭﺍﻗﻑ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ‪ .‬ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﻴﺴﺘﻌﻤل ﺒﻨﻙ ﻓﺭﻨﺴﺎ ﺍﺒﺘﺩﺍﺀ ﻤﻥ ‪ 1987‬ﻨﺴﺒﺔ‬

‫‪1‬‬
‫‪: J. Genereux, Introduction à la politique économiques, 3eme édition, édition du Seuil,‬‬
‫‪Paris, 1999, p 265.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: D. Brunell : La monnaie, Op ; Cit, p 277.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪: Ibid. p 278.‬‬

‫‪131‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ ﻜﺄﺩﺍﺓ ﻤﺴﺎﻋﺩﺓ ﻟﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺴﻤﺢ ﻟﻪ ﺒﺎﻟﺘﺤﻜﻡ ﺍﻷﻓﻀل ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻌﺩﻻﺕ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ ﻤﺎ‬
‫ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻗﺼﻴﺭ ﺍﻷﺠل‪.‬‬

‫ﺒﺎﻟﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﺃﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻔﺭﻨﺴﻴﺔ ﻗﺩ ﻏﻴﺭﺕ ﻭﺴﺎﺌﻠﻬﺎ ﺍﺒﺘﺩﺍﺀ ﻤﻥ ‪ 1986‬ﺇﻻ ﺃﻥ ﺘﻭﺠﻴﻬﻬﺎ‬

‫ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻡ ﻴﺘﻐﻴﺭ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﺘﻡ ﺘﺄﻜﻴﺩﻩ ﺃﻜﺜﺭ ﻓﺄﻜﺜﺭ ﻜﻬﺩﻑ ﻨﻬﺎﺌﻲ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،1‬ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻤﺠﻤﻌﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻘﺩ ﺘﻡ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺘﺼﻨﻴﻔﻬﺎ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻹﺒﺩﺍﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻋﺭﻓﺕ ﺨﻼل ﻋﻘﺩ ﺍﻟﺜﻤﺎﻨﻴﻨﺎﺕ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻋﻤﺩ ﺒﻨﻙ‬
‫ﻓﺭﻨﺴﺎ ﺇﻟﻰ ﺇﺨﺘﻴﺎﺭ ﺍﻟﻤﺠﻤﻊ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ‪ M2‬ﻜﻬﺩﻑ ﻭﺴﻴﻁ ﻟﺴﻴﺎﺴﺘﻪ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﺒﺘﺩﺍﺀ ﻤﻥ ‪ 1986‬ﺍﻟﺫﻱ ﺃﻋﺘﺒﺭ ﻤﺠﻤﻭﻋﺎ‬
‫ﻤﻤﺜﻼ ﻟﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﻤﻘﺒﻭﻀﺎﺕ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻟﺼﻔﻘﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﺃﺩﻯ ﺍﺴﺘﻤﺭﺍﺭ ﺍﻹﺒﺩﺍﻋﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﺤﻭل ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ‬
‫ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻔﺭﻨﺴﻲ ﺇﻟﻰ ﻟﺠﻭﺀ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻔﺭﻨﺴﻴﺔ ﺍﺒﺘﺩﺍﺀ ﻤﻥ ‪ 1991‬ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﻌﻤﺎل ﺍﻟﻤﺠﻤﻊ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‬
‫‪ M3‬ﻜﺈﻁﺎﺭ ﻤﺭﺠﻌﻲ ﻟﻠﺘﻁﻭﺭﺍﺕ ﺍﻻﺴﻤﻴﺔ‪.2‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ‪ :‬ﺘﺠﺎﺭﺏ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫ﺇﻥ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺘﺠﺎﺭﺏ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﻻ ﻴﻜﻔﻲ ﻟﻭﺤﺩﻩ‬
‫ﻻﺴﺘﺨﻼﺹ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﻤﻔﻴﺩﺓ‪ ،‬ﻭ ﻋﻠﻴﻪ ﻜﺎﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﻼﺯﻡ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﻨﺤﻭ ﻓﻀﺎﺀﺍﺕ ﺃﺨﺭﻯ ﺘﺸﺒﻪ ﺍﻟﻭﻀﻊ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻴﻜﻭﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﻭل ﻋﺎﺸﺕ ﺃﻭ ﺘﻌﻴﺵ ﻨﻔﺱ ﺍﻟﺘﺤﻭﻻﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻌﻴﺸﻬﺎ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ‪ ،‬ﻟﺫﻟﻙ‬
‫ﺍﺭﺘﺄﻴﻨﺎ ﺍﻟﺘﻁﺭﻕ ﺇﻟﻰ ﺘﺠﺭﺒﺔ ﻤﺼﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺘﻭﻨﺱ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﺼﺭ‬

‫ﻤﺭﺕ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ ﺒﺎﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭﺍﺕ ﻋﻠﻰ ﻤﺩﺍﺭ ﺴﻨﻭﺍﺕ ﻟﻴﺴﺕ ﻗﺼﻴﺭﺓ‪ ،‬ﻭ ﻜﺎﻥ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﻱ ﺃﻥ ﻴﻨﻌﻜﺱ ﺃﺴﻠﻭﺏ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﻁﺒﻘﺔ ﺒﻤﺎ ﻓﻲ ﺫﻟﻙ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻤﻥ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﻤﻭﺠﻪ ﺇﻟﻰ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﻤﻔﺘﻭﺡ ﻴﻌﺘﻤﺩ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩﺍ ﻜﺒﻴﺭﺍ ﻋﻠﻰ ﻗﻭﻯ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﺴﻌﺭﻴﺔ ﺍﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋﻨﻪ‪ ،3‬ﻭ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﻬﺫﺍ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ‪ ،‬ﻭ ﺍﻨﻌﻜﺎﺴﺎﺘﻪ ﻋﻠﻰ ﺇﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺘﻬﺎ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﺩﻓﺔ ﻭ ﺃﺩﻭﺍﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﺘﻤﻴﻴﺯ ﺒﻴﻥ ﻤﺭﺤﻠﺘﻴﻥ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﺼﺭ‪ ،‬ﻓﺎﻟﻤﺭﺤﻠﺔ‬

‫‪1‬‬
‫‪: D. Brunell, Op ; Cit, p 294.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Ibid. pp 294, 295.‬‬
‫‪ :3‬ﻣﻌﺒﺪ ﻋﻠﻰ اﻟﺠﺎرﺣﻰ‪ ،‬اﻟﺘﻄﻮرات واﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﻣﺼﺮ‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ ﻣﺼﺮ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪، 396‬أﻓﺮﯾﻞ ‪ ،1984‬ص‬
‫‪.25‬‬

‫‪132‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺍﻷﻭﻟﻰ ﻗﺒل ﺘﻁﺒﻴﻘﻬﺎ ﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻹﺼﻼﺡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻌﺎﻡ ‪ ،1991‬ﻭ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﺒﻌﺩ ﺘﻁﺒﻴﻘﻬﺎ ﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻹﺼﻼﺡ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻓﻲ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺍﻟﺘﺴﻌﻴﻨﺎﺕ‪ ،1‬ﻭ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﺩﺨﻠﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺴﻭﻕ ﺍﻟﺼﺭﻑ‬
‫ﺍﻷﺠﻨﺒﻲ‪ ،2‬ﻨﻘﻭﻡ ﺒﺎﺴﺘﻌﺭﺍﺽ ﺍﻹﻁﺎﺭ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺃﻫﺩﺍﻓﻬﺎ ﻭ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻡ ﺘﻁﻭﻴﺭﻫﺎ‪ ،‬ﻭ ﻓﻌﺎﻟﻴﺘﻬﺎ‪،‬‬
‫ﻭ ﺍﻟﻤﻼﻤﺢ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩﺓ ﻭ ﺃﺴﻠﻭﺏ ﺇﺩﺍﺭﺘﻬﺎ ﻭ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺘﻨﻔﻴﺫﻫﺎ‪.‬‬

‫ﻟﻡ ﺘﺨﺭﺝ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻗﺒل ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻹﺼﻼﺡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﺴﻨﺔ ‪ 1991‬ﻋﻥ‬
‫ﺍﻹﻁﺎﺭ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺤﻜﻡ ﻓﻠﺴﻔﺔ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﺃﻥ ﻤﺴﺅﻭﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ ﺘﻤﺜﻠﺕ ﻤﻨﺫ ﺼﺩﻭﺭ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻓﻲ ﻋﺎﻡ ‪ ،1957‬ﻭ ﺘﻌﺩﻴل ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺴﻨﺔ ‪ 1975‬ﺒﺸﺄﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻓﻲ ﺘﻨﻅﻴﻡ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭ ﺍﻹﺸﺭﺍﻑ ﻋﻠﻰ ﺘﻨﻔﻴﺫﻫﺎ‬
‫ﻭﻓﻘﺎ ﻟﻠﺨﻁﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ‪ ،‬ﺒﻤﺎ ﻴﺴﺎﻋﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ‪ ،‬ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﺘﺨﺎﺫ ﺍﻟﺘﺩﺍﺒﻴﺭ ﺍﻟﻤﻨﺎﺴﺒﺔ‬
‫ﻟﻤﻜﺎﻓﺤﺔ ﺍﻹﻀﻁﺭﺒﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺇﻻ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﺴﺘﻨﺩ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻭ ﺍﺴﺘﻬﺩﺍﻑ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺩﻭﻥ ﻭﻀﻭﺡ ﻜﺎﻤل ﻟﻠﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁ ‪ M2‬ﻭ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ ﻫﻭ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪.‬‬

‫ﺍﺴﺘﺨﺩﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻫﺩﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻜﺎﻟﺘﺤﺩﻴﺩ‬
‫ﺍﻟﺤﻜﻤﻲ ﻭ ﺍﻹﺩﺍﺭﻱ ﻷﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭ ﻭﻀﻊ ﺴﻘﻭﻑ ﺍﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺍﺴﺘﺨﺩﻡ ﺃﻴﻀﺎ ﺒﻌﺽ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﻏﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‪ ،‬ﻭ ﻴﺘﻀﺢ ﻤﻥ ﺘﺤﻠﻴل ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﻋﺩﻡ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﺸﻬﺩﻩ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﺩﻑ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ‪ ،M2‬ﻭ ﺍﻟﺘﺫﺒﺫﺏ ﺍﻟﺤﺎﺩ ﻓﻲ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ﻷﺨﺭﻯ‪ ،3‬ﻭ ﺃﻥ ﺍﻻﺭﺘﺒﺎﻁ ﻭﺜﻴﻕ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺘﻴﻥ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻫﻨﺎﻙ ﺘﺒﻌﻴﺔ ﻜﺎﻤﻠﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺩﻭﻟﺔ ﻤﻤﺎ ﺍﺴﺘﻨﺘﺞ ﻤﻌﻪ ﻋﺩﻡ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﺼﺭ‪.4‬‬

‫ﺍﺴﺘﻨﺩﺕ ﻓﻠﺴﻔﺔ ﺍﻹﺼﻼﺡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻋﻠﻰ ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺍﺤﺘﻭﺍﺀ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩﺍ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻌﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﻨﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﻗﻭﻯ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪ ،‬ﻤﻊ ﺍﻟﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺘﻘﻠﻴﺹ ﺩﺭﺠﺔ ﺘﻐﻠﻐل ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻭ ﺘﺩﺨﻠﻬﺎ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ .‬ﻭ ﻋﻠﻰ ﻀﻭﺀ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻟﻬﻴﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻗﺎﻤﺕ ﺒﻬﺎ ﻜﺎﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﻱ ﻋﻠﻰ ﻤﻌﺩﻻﺕ‬
‫ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻌﺭﻴﺔ ﻭ ﻤﻊ ﺇﺤﻴﺎﺀ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﺘﻠﻌﺏ ﺩﻭﺭﻫﺎ ﺍﻟﺘﻠﻘﺎﺌﻲ ﻓﻲ‬
‫ﺘﺨﺼﻴﺹ ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺇﺼﻼﺡ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﻭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺍﻷﺠﻨﺒﻲ ﻜﺎﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺴﺘﺤﻴل ﺃﻥ‬

‫‪ :1‬ﻋﻠﻲ ﺗﻮﻓﯿﻖ اﻟﺼﺎدق و آﺧﺮون‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪ ،‬ﻣﻨﺸﻮرات ﻣﻌﮭﺪ اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﺑﺼﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ‬
‫اﻟﻌﺮﺑﻲ‪ ،‬ﺳﻠﺴﻠﺔ ﺑﺤﻮث و ﻣﻨﺎﻗﺸﺎت ﺣﻠﻘﺎت ﻋﻤﻞ‪ ،‬اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻧﻲ ﻣﻦ ‪ 04‬إﻟﻰ ‪ 09‬ﻣﺎي ‪ ،1996‬أﺑﻮ ﻇﺒﻲ‪ ،‬ص ‪.475‬‬
‫‪ :2‬ﻋﺒﺪ اﻟﮭﺎدي ﻋﺒﺪ اﻟﻘﺎدر ﺳﻮﯾﻔﻲ‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﻇﻞ اﻻﻧﻔﺘﺎح اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ ﻣﺼﺮ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬اﻟﻌﺪدان‪:‬‬
‫‪ ،392 ،391‬أﻓﺮﯾﻞ ‪ ،1983‬ص ص ‪.27 ،26‬‬
‫‪ :3‬ﻋﺒﺪ اﻟﺤﻤﯿﺪ اﻟﻘﺎﺿﻲ‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ واﻻﺋﺘﻤﺎﻧﯿﺔ ﻛﺄداة ﻟﻠﺘﻨﻤﯿﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ ﻣﺼﺮ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ، 355‬أﻓﺮﯾﻞ‬
‫‪ ،1974‬ص ‪.49‬‬
‫‪ :4‬ﻣﺤﻤﻮد أﺑﻮ اﻟﻌﯿﻮن‪ ،‬اﻟﺘﺸﺎﺑﻚ اﻟﻤﺎﻟﻲ و اﻟﻨﻘﺪي و ﻓﻌﺎﻟﯿﺔ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﻣﺼﺮ‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ ﻣﺼﺮ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‪ ،‬اﻟﺠﻤﻌﯿﺔ اﻟﻤﺼﺮﯾﺔ‬
‫ﻟﻼﻗﺘﺼﺎد اﻟﺴﯿﺎﺳﻲ و اﻹﺣﺼﺎء و اﻟﺘﺸﺮﯾﻊ‪ ،‬اﻟﻌﺪدان ‪ ،416 ،415‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬أﻓﺮﯾﻞ ‪ ،1989‬ص ‪.04‬‬

‫‪133‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺘﻌﺘﻤﺩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻭﺠﻴﻪ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ .‬ﻟﺫﻟﻙ ﺍﻋﺘﻤﺩ‬
‫ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻹﺼﻼﺡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‪ ،1‬ﻭ ﻟﻘﺩ ﺍﺴﺘﻠﺯﻡ ﺍﻟﺘﺤﻭل‬
‫ﻨﺤﻭ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻓﻲ ﺘﻨﻔﻴﺫ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﺤﺩﺍﺙ ﺃﺩﺍﺓ ﻤﺤﻭﺭﻴﺔ ﻟﺭﺒﻁ‬
‫ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻟﻼﺴﺘﺭﺸﺎﺩ ﺒﻘﻭﻯ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻓﻲ ﺘﻔﻌﻴل ﺩﻭﺭ ﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺍﺴﺘﻘﺭ ﺍﻷﻤﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﺫﻭﻨﺎﺕ ﺍﻟﺨﺯﺍﻨﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻜﺄﺩﺍﺓ ﻋﺎﻤﺔ ﻓﻲ ﺘﻨﻅﻴﻡ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺘﻔﻌﻴل ﺩﻭﺭﻫﺎ‪.‬‬

‫ﺃﻤﺎ ﻋﻥ ﻫﺩﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻡ ﻴﺘﻡ ﺘﻌﺩﻴﻠﻪ ﻓﻲ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻹﺼﻼﺡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪،‬‬
‫ﻨﻅﺭﺍ ﻟﻠﻘﻨﺎﻋﺔ ﺒﺄﻥ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﻡ ﺍﻻﺘﻔﺎﻕ ﻋﻠﻴﻪ ﻜﻬﺩﻑ ﺘﺸﻐﻴﻠﻲ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻻﺒﺩ ﺃﻥ ﻴﻜﻭﻥ ﻫﻭ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻓﻴﻪ ﺒﺼﻭﺭﺓ ﺴﺭﻴﻌﺔ ﻭ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻭ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﺍﺘﺠﺎﻫﺎﺘﻪ‪ ،2‬ﻓﻘﺩ ﺍﺨﺘﺎﺭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻲ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻤﺼﺭ ﻟﻴﻜﻭﻥ ﻓﻭﺍﺌﺽ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﻘﺭﺭﺓ ﻗﺎﻨﻭﻨﺎ ﻭ ﺍﻟﻤﺤﺘﻔﻅ‬
‫ﺒﻬﺎ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،‬ﻭ ﺍﺴﺘﺨﺩﻤﺎ ﺇﺼﺩﺍﺭﺍﺕ ﺍﺫﻭﻨﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻻﻤﺘﺼﺎﺹ ﺍﻟﻔﻭﺍﺌﺽ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁ ﻓﻘﺩ‬
‫ﺍﺨﺘﻴﺭ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻷﻜﺜﺭ ﺍﺭﺘﺒﺎﻁﺎ ﺒﺎﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻲ ﻭ ﺒﺎﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ ﻓﻲ ﻨﻔﺱ ﺍﻟﻭﻗﺕ ﻭ ﻫﻭ‬
‫ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ‪ M2‬ﻭ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﻨﻤﻭﻫﺎ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﺍﻷﻋﻅﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭﻫﻭ ﺍﻟﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻸﺴﻌﺎﺭ‪ ،3‬ﻭ ﻗﺩ ﺒﻴﻥ ﺘﺤﻠﻴل ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ‬
‫ﺃﻥ ﺍﻟﺴﻴﻁﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﻨﻤﻭ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﻗﺩ ﻨﺠﺤﺕ ﺇﻟﻰ ﺤﺩ ﻜﺒﻴﺭ ﻓﻲ ﺨﻔﺽ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺇﻟﻰ‬
‫ﻤﻌﺩﻻﺕ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ ﻟﻠﻐﺎﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻭ ﻨﻅﺭﺍ ﻷﻨﻪ ﻻ ﺘﻭﺠﺩ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺇﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺘﺼﻠﺢ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻁﺒﻴﻕ ﻓﻲ ﻜل ﻭﻗﺕ‪ ،‬ﻭ ﺼﻴﺎﻏﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺃﺩﻭﺍﺘﻬﺎ ﻭ ﺘﻭﺠﻴﻬﺎﺘﻬﺎ ﺘﻤﺜل ﺍﻟﺸﻐل ﺍﻟﺸﺎﻏل ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﺃﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﺼﺭ ﻗﺩ ﻨﺠﺤﺕ ﻓﻲ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﻫﻴﻜﻠﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ ﺇﻻ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻴﺔ ﻭ‬
‫ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺤﺘﻡ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﻓﻲ ﺼﻴﺎﻏﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺘﺤﺩﻴﺙ ﻭ ﺘﻁﻭﻴﺭ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺘﻨﻔﻴﺫﻫﺎ ﻭ ﺘﺤﺩﻴﺩ‬
‫ﺘﻭﺠﻴﻬﺎﺘﻬﺎ ﺒﻤﺎ ﻴﺘﻔﻕ ﻤﻊ ﺍﻟﻭﺠﻬﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻨﺒﻎ ﺃﻥ ﻴﺴﻴﺭ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬

‫ﺘﻜﻤﻥ ﻤﻼﻤﺢ ﺍﻹﻁﺎﺭ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺘﻭﺠﻴﻬﺎﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻻﺴﻤﻴﺔ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ ﻓﻲ ﺍﻷﺠل ﺍﻟﻘﺼﻴﺭ ﻫﻭ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻲ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻬﺩﻑ‬

‫‪ :1‬أﻛﺮم ﻋﺒﺪ اﻟﻌﺰﯾﺰ‪ ،‬اﻹﺻﻼح اﻟﻤﺎﻟﻲ ﺑﯿﻦ ﻧﮭﺞ ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﺪوﻟﻲ و اﻟﺨﯿﺎر اﻟﺒﺪﯾﻞ‪ ،‬ﺑﻐﺪاد‪ ،‬ﺑﯿﺖ اﻟﺤﻜﻤﺔ‪ ،2002 ،‬ص ‪.92‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Stefan Ingves, Monetary Policy implementation at different stages of market‬‬
‫‪development country cases and Appendices – supplementary information, IMF‬‬
‫‪publications, IMF, Washington, October 2004, pp: 23, 24.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪: Ahmed Ghazal, le programme de privatisation bancaire en Egypte, revue des‬‬
‫‪économies nord Africaines, Algérie, université de Chlef, n° 03, Décembre 2005, pp :‬‬
‫‪16, 17.‬‬

‫‪134‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺍﻟﻭﺴﻴﻁ ﻓﻴﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ‪ ،M2‬ﻭ ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﻫﺩﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻗﺎﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬
‫ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺒﻌﺩ ﺘﻁﻭﻴﺭﻫﺎ ﻭ ﺘﺤﺴﻴﻨﻬﺎ‪ ،1‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﻗﻴﺎﻤﻪ ﺒﺎﺴﺘﺤﺩﺍﺙ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺠﺩﻴﺩﺓ‬
‫ﺘﻔﻌل ﻤﻥ ﻗﺩﺭﺍﺘﻪ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻴﻁﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺘﻭﺠﻴﻬﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺅﺜﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﻭ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ‬
‫ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﺃﺤﻜﺎﻡ ﺍﻟﺴﻴﻁﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻀﻤﺎﻥ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻓﻴﻬﺎ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ‬
‫ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻤﻥ ﺃﻫﻡ ﻋﻭﺍﻤل ﺍﻟﻨﺠﺎﺡ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﻭﻨﺱ‬

‫ﻴﻌﻤل ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﺘﻭﻨﺴﻲ ﻋﻠﻰ ﻀﻤﺎﻥ ﺘﻭﻓﻴﺭ ﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺩﻓﻊ ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﻴﺔ ﺒﻤﺎ ﻴﺘﻼﺌﻡ ﻭ ﺘﻁﻭﺭ‬
‫ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ‪ ،‬ﻭ ﺘﻌﻭﺩ ﻤﺴﺅﻭﻟﻴﺔ ﺭﺴﻡ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﺘﻭﻨﺴﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﻌﻭﺩ ﺇﻟﻴﻪ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ‬
‫ﺍﻟﺘﻘﺩﻴﺭﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺘﻭﻨﺴﻲ ﺇﻟﻰ ﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺩﻓﻊ‪ ،‬ﻭ ﺘﺨﻀﻊ ﺘﺩﺨﻼﺕ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻷﻁﺭﺍﻑ ﺇﻟﻰ‬
‫ﻗﻭﺍﻋﺩ ﻭ ﺃﺤﻜﺎﻡ ﻤﺤﺩﺩﺓ ﺘﺸﻜل ﻤﺎ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﺍﻹﻁﺎﺭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﻲ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻭﻨﺴﻴﺔ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﺸﻜل ﻤﻥ‬
‫ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﻭﺍﻨﻴﻥ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺓ ﻋﻥ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻭ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺃﺨﺭﻯ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﺼﻭﺹ ﺍﻟﺘﻨﻅﻴﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﻴﺼﺩﺭﻫﺎ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﺘﻭﻨﺴﻲ‪ ،‬ﻭ ﻟﻜﻥ ﻤﻥ ﺒﻴﻥ ﻜل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﻭﺍﻨﻴﻥ ﻴﻌﺩ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻕ ﺒﺈﻨﺸﺎﺀ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﺘﻭﻨﺴﻲ‪ ‬ﻭ ﺍﻟﻤﻨﺎﺸﻴﺭ ﺍﻟﺘﻨﻅﻴﻤﻴﺔ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺓ ﻋﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﻫﻲ ﺃﻜﺜﺭ ﺍﻟﻨﺼﻭﺹ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ‬
‫ﺒﺎﻹﻁﺎﺭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﻲ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺒﺤﻴﺙ ﺃﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺼﻭﺹ ﻫﻲ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﻅﻡ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﺘﻀﺒﻁ ﺘﺩﺍﻭل‬
‫ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻟﻘﺭﺽ‪ ،‬ﻭ ﻴﻌﺩ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ‪ 1958‬ﺇﻁﺎﺭﺍ ﻓﻌﻠﻴﺎ ﻟﺘﺼﻤﻴﻡ ﻭ ﺘﻨﻔﻴﺫ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﻭﻨﺱ‪ ،‬ﺇﺫﺍ ﺘﻡ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﻨﺎﺩ ﺇﻟﻰ ﻗﺎﻨﻭﻥ ‪ 1958‬ﻜﻤﺭﺠﻌﻴﺔ ﻤﺅﺴﺴﻴﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻭﻨﺴﻴﺔ ﻴﻼﺤﻅ ﺍﻹﻋﻼﻥ ﺒﺸﻜل ﺼﺭﻴﺢ ﺒﺄﻥ‬
‫ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﺇﻨﻤﺎ ﻴﺘﻤﺜل ﺒﺼﻔﺔ ﺃﻭﻟﻭﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻓﺎﻉ ﻋﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﻭ ﺍﻟﺴﻬﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭﻫﺎ‪،‬‬
‫ﻭ ﻋﻠﻴﻪ ﻴﻌﺩ ﺍﻟﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﻀﻤﺎﻥ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻴﺔ ﺒﺼﻔﺔ ﺃﺴﺎﺴﻴﺔ ﺍﻟﻤﻬﻤﺔ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺠﺏ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﻭﻨﺴﻲ ﺘﺤﻘﻴﻘﻬﺎ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺴﻴﺎﺴﺘﻪ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪ 2‬ﺒﺎﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻟﻘﺭﺽ‪.‬‬

‫‪:1‬ﻋﺒﺪ اﻟﻤﻨﻌﻢ ﻣﺤﻤﺪ اﻟﻄﯿﺐ ﺣﻤﺪ اﻟﻨﯿﻞ‪ ،‬اﻟﻌﻮﻟﻤﺔ و أﺛﺎرھﺎ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺼﺎرف‪ ،‬ﻧﻈﺮة ﺷﻤﻮﻟﯿﺔ‪  ،‬ﺗﺤﺮﯾﺮ‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ‬
‫اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت ﺷﻤﺎل إﻓﺮﯾﻘﯿﺎ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸﻠﻒ‪ ،‬ﻋﺪد ‪ ،03‬ص ص ‪.20 ،19‬‬
‫‪ :‬ﺗﺘﻤﺜﻞ اﻟﻘﻮاﻧﯿﻦ اﻷﺳﺎﺳﯿﺔ ﻋﻠﻰ وﺟﮫ اﻟﺨﺼﻮص ﻓﻲ اﻟﻘﺎﻧﻮن رﻗﻢ ‪ 90-58‬اﻟﺼﺎدر ﻓﻲ ‪ 1958‬اﻟﻤﻌﺪل ﺑﻮاﺳﻄﺔ اﻟﻘﺎﻧﻮن رﻗﻢ‬
‫‪ 65 -200‬اﻟﻤﺆرخ ﻓﻲ ‪ 04‬أﻓﺮﯾﻞ ‪ ،2000‬اﻟﻤﺘﻀﻤﻦ إﻧﺸﺎء و ﺗﻨﻈﯿﻢ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي اﻟﺘﻮﻧﺴﻲ‪ ،‬و اﻟﻘﺎﻧﻮن رﻗﻢ ‪65-2001‬‬
‫اﻟﺼﺎدر ﻓﻲ ‪ 10‬ﺟﻮﯾﻠﯿﺔ ‪ 2001‬اﻟﻤﺘﻌﻠﻖ ﺑﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻘﺮض و اﻟﺬي ﻋﻮض و أﻟﻐﻲ اﻟﻘﺎﻧﻮن رﻗﻢ ‪ 51-67‬اﻟﻤﺆرخ ﻓﻲ ‪07‬‬
‫دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪ 1967‬اﻟﻤﺘﻌﻠﻖ ﺑﻤﮭﻨﺔ اﻟﺒﻨﻚ‪.‬‬
‫‪ :2‬ﻋﻠﻲ ﺗﻮﻓﯿﻖ اﻟﺼﺎدق و آﺧﺮون‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.277‬‬

‫‪135‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﻓﻲ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﺔ ﻟﻡ ﻴﺘﺒﺩل ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﻋﻠﻰ ﻤﺭ ﺍﻟﻔﺘﺭﺍﺕ ﻭ ﺘﻡ ﺍﻟﺘﺭﻜﻴﺯ ﻋﻠﻴﻪ ﺒﺸﻜل ﺃﻜﺒﺭ ﺨﺎﺼﺔ ﺒﻌﺩ‬
‫ﺸﺭﻭﻉ ﺘﻭﻨﺱ ﻓﻲ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻟﺘﻌﺩﻴل ﺍﻟﻬﻴﻜﻠﻲ ﻭ ﺍﻻﻨﻔﺘﺎﺡ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ‪ ،‬ﺒﺎﻟﺸﻜل ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻜﻭﻥ ﻓﻴﻪ‬
‫ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻋﻨﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻴﻘﺘﺭﺏ ﻤﻥ ﺫﻟﻙ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻤﺤﻘﻕ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻤﺠﺎﻭﺭﺓ ﻟﺘﻭﻨﺱ‪ ،‬ﻭ ﻫﻭ ﻤﺎ‬
‫ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻭﻨﺴﻴﺔ ﻤﻭﺠﻬﺔ ﻨﺤﻭ ﺘﻌﺯﻴﺯ ﺍﻟﻘﺩﺭﺓ ﺍﻟﺘﻨﺎﻓﺴﻴﺔ ﻟﻠﻤﻨﺘﻭﺠﺎﺕ ﺍﻟﺘﻭﻨﺴﻴﺔ ﻓﻲ ﻅل‬
‫ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﻴﻨﻔﺘﺢ ﺒﺸﻜل ﻤﺘﺯﺍﻴﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻟﻠﻭﺼﻭل ﺇﻟﻰ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ ﺍﻟﻤﻌﻠﻥ ﻴﻌﻤل ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﺘﻭﻨﺴﻲ ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻫﺩﻑ ﻭﺴﻴﻁ ﺃﺴﺎﺴﻲ‪ ،‬ﻭ ﺘﻌﺘﻤﺩ ﺍﻵﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺒﻌﺔ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺠﺎل ﻓﻲ ﺍﻟﻌﻤل ﻋﻠﻰ‬
‫ﺭﺒﻁ ﺒﻴﻥ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﻗﺩ ﺘﻡ ﺇﺨﺘﻴﺎﺭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭ‬
‫ﻜﻬﺩﻑ ﻭﺴﻴﻁ ﺍﺭﺘﻜﺎﺯﺍ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻟﻘﻭﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻤﺭﺓ ﻨﺴﺒﻴﺎ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺭﺒﻁ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﺤﺎﺼل ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻉ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﻤﺨﺘﺎﺭ ﻭ ﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻲ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬

‫ﺃﻤﺎ ﻭﺴﺎﺌل ﺘﻨﻔﻴﺫ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﺈﻥ ﺍﻷﻤﺭ ﻟﻡ ﻴﻜﻥ ﻴﺘﻤﻴﺯ ﺒﺎﻻﺴﺘﻤﺭﺍﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺭﻫﺎﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﻌﻤﺎل‬
‫ﻭﺴﻴﻠﺔ ﻭﺍﺤﺩﺓ ﺒﺸﻜل ﺘﺼﺒﺢ ﺘﺸﻜل ﺃﺩﺍﺓ ﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﻟﻤﻤﺎﺭﺴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻗﺩ ﺍﻋﺘﻤﺩﺕ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﺘﻭﻨﺴﻴﺔ ﻓﻲ‬
‫ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺠﺎل ﻋﻠﻰ ﻋﺩﺓ ﺘﺠﺎﺭﺏ ﻜﺎﻨﺕ ﺘﻌﺘﻘﺩ ﺃﻨﻬﺎ ﺍﻷﻜﺜﺭ ﻤﻼﺌﻤﺔ ﻟﻠﻤﺭﺍﺤل ﻭ ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻁﺒﻕ ﻓﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﻋﻠﻴﻪ‬
‫ﻓﻘﺩ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﻟﻠﺸﺭﻭﻉ ﻓﻲ ﺍﻹﺼﻼﺡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻓﻲ ﻋﺎﻡ ‪ ،1986‬ﻭ ﺨﺎﺼﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺘﺭﺍﺕ ﺍﻷﻭﻟﻰ‬
‫ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻠﺕ ﺴﻨﻭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼل ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺍﺴﺘﻌﻤﺎل ﺍﻟﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻜﺎﻨﺕ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺘﺄﻁﻴﺭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻤﻥ ﺒﻴﻥ‬
‫ﺍﻟﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺘﻲ ﺍﻋﺘﻤﺩﺕ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﺘﻭﻨﺴﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﺫﻟﻙ ﻭﺴﻌﺕ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﺘﻭﻨﺴﻴﺔ ﻤﺠﺎل ﻭﺴﺎﺌل‬
‫ﺘﺩﺨﻠﻬﺎ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺘﻡ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﺁﻟﻴﺔ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ ﻜﻭﺴﻴﻠﺔ ﻤﺭﺍﻓﻘﺔ ﻟﺘﻌﺩﻴل ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻓﻲ‬
‫ﻗﺩﺭﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﻭ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﻤﺎ ﺒﻴﻥ ) ‪ (1993-1987‬ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻘﻭﻴﺔ ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺔ‬
‫ﺍﻹﺼﻼﺡ ﻭ ﺒﺫﻟﻙ ﺃﺠﺭﻯ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻋﺩﺓ ﺇﺼﻼﺤﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺇﺴﺘﻌﻤﺎل ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻜﻤﺎ‬
‫ﻋﻤل ﻋﻠﻰ ﺘﻜﻴﻴﻑ ﻤﻬﺎﻤﻪ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﻴﺔ ﻭ ﺍﻹﺸﺭﺍﻓﻴﺔ ﺒﻤﺎ ﻴﺘﻭﺍﻓﻕ ﻭ ﻤﻘﺭﺭﺍﺕ ﻟﺠﻨﺔ ﺒﺎﺯل ﻟﻸﻨﻅﻤﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻤﻤﺎﺭﺴﺎﺕ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﻴﺔ‪.1‬‬

‫ﻤﻨﺫ ﺴﻨﺔ ‪ 1996‬ﺃﺼﺒﺢ ﺍﻟﺘﺩﺨل ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻫﻡ ﺃﺩﺍﺓ ﻓﻲ ﻴﺩ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ‬
‫ﺴﻨﺔ ‪ 2003‬ﻤﺎﺯﺍل ﻴﺸﺠﻊ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﺘﻭﻨﺴﻲ ﺘﻭﺠﻴﻪ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺇﻟﻰ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﻗﺩ ﻋﻤﻠﺕ ﺘﻭﻨﺱ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺍﻟﻤﻌﻭﻡ ﺒﺘﺩﺨل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺍﻟﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺴﻌﺭ‬
‫ﺼﺭﻑ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﻤﻘﺎﺒل ﺴﻠﺔ ﻋﻤﻼﺕ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻌﺎﻤل ﻤﻌﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﻗﺎﻤﺕ ﺘﻭﻨﺱ ﺒﺎﺴﺘﻬﺩﺍﻑ‬
‫ﺜﺒﺎﺕ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺤﺫﺭﺓ ﻭ ﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﺘﺩﻓﻕ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪: Stefan Ingves, Monetary Policy implementation at different stages of market‬‬
‫‪development country cases and Appendices – supplementary information, Op, Cit, pp:‬‬
‫‪23, 24.‬‬

‫‪136‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺨﻼﺼﺔ ﺍﻟﻔﺼل‪:‬‬

‫‪ -‬ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻜﺴﻠﻁﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻬﻭ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺍﻟﻬﻴﺌﺔ ﺍﻟﻤﻜﻠﻔﺔ ﺒﺈﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭ‬
‫ﻴﻅﻬﺭ ﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻷﺩﻭﺍﺭ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻬﻭ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺒﻨﻙ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﻭ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻭ ﻤﺴﺘﺸﺎﺭﻫﺎ‬
‫ﻭ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﺍﻟﻤﺸﺭﻑ ﻋﻠﻰ ﺸﺅﻭﻥ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻴﻘﺼﺩ ﺒﺎﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﻤﺠﺘﻤﻊ ﻤﺎ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺓ ﺯﻤﻨﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ‪ ،‬ﻭ ﺘﺘﻜﻭﻥ ﻤﻥ ﻋﺩﺓ‬
‫ﻋﻨﺎﺼﺭ ﺘﻌﺭﻑ ﺒﺎﻟﻤﺠﻤﻌﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺨﺘﻠﻑ ﺃﺸﻜﺎﻟﻬﺎ ﻭﻓﻘﺎ ﻟﻠﺘﻁﻭﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻲ ﻭ ﺘﻁﻭﺭ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪ ،‬ﻫﻨﺎﻙ ﺃﺭﺒﻌﺔ ﻋﻨﺎﺼﺭ ﺃﺴﺎﺴﻴﺔ ﻤﻥ ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺘﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ‬
‫ﻫﻲ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﺨﺼﻭﻤﺔ ﻜﺄﺼﻭل ﻭ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺃﻤﺎ ﻋﻥ ﺍﺜﺭ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻋﻠﻰ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻴﻜﻤﻥ ﻓﻲ ﻜﻭﻥ ﺃﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻤﺘﻰ‬
‫ﺘﻤﺘﻊ ﺒﻘﺩﺭ ﻋﺎل ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻜﻠﻤﺎ ﺃﻨﻌﻜﺱ ﺫﻟﻙ ﺇﻴﺠﺎﺒﺎ ﻋﻠﻰ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺜﻤﺔ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺘﺨﺘﻠﻑ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻤﻥ ﺩﻭﻟﺔ ﺇﻟﻰ ﺃﺨﺭﻯ ﺤﺴﺏ ﻤﺩﻯ ﺘﺤﻘﻕ ﻤﻌﺎﻴﻴﺭ‬ ‫ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ‪،‬‬
‫ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻴﻤﻜﻥ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺃﻥ ﺘﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺒﻨﻙ ﺘﺠﺎﺭﻱ ﻭﺍﺤﺩ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﺨﻠﻕ ﻨﻘﻭﺩ ﺍﻨﻁﻼﻗﺎ ﻤﻥ ‪03‬‬
‫ﻨﻤﺎﺫﺝ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺒﻨﻭﻙ ﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻤﺠﺘﻤﻌﺔ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﺘﻤﻴﻴﺯ ﺒﻴﻥ ﺤﺎﻟﺘﻴﻥ‪ ،‬ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻜﺎﻤل‬
‫ﻭ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﺠﺯﺌﻲ‪ ،‬ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﻡ ﻓﻴﻬﺎ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻋﻜﺱ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ‪ ،‬ﻭﻫﺫﺍ ﻓﻲ ﻅل ﺍﻓﺘﺭﺍﺽ ﺘﻌﺩﺩ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺇﺠﺒﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻭ ﺘﻭﻅﻴﻑ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻹﻀﺎﻓﻴﺔ‪ ،‬ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﺘﻀﺎﻋﻑ ﺒﺸﻜل ﻜﺒﻴﺭ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ‬
‫ﻭﺠﻭﺩ ﺘﺴﺭﺏ ﻨﻘﺩﻱ ﻓﺈﻥ ﻫﺫﺍ ﺴﻴﻀﻌﻑ ﻤﻥ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻴﺼﺩﺭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻨﻁﻼﻗﺎ ﻤﻥ‬
‫ﻤﻜﻭﻨﺎﺕ ﺃﺼﻭﻟﻪ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻴﻀﺎ ﻟﻠﺨﺯﻴﻨﺔ ﺃﻥ ﺘﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺫﻟﻙ ﻓﻲ ﺃﺴﻠﻭﺒﻴﻥ‪ ،‬ﻭ ﻻ ﺸﻙ ﺃﻥ ﻟﻠﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‬
‫ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺘﺘﻤﺜل ﺃﺴﺎﺴﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺃﺨﺭﻯ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺃﺜﺭ ﺍﻟﻤﻭﺩﻋﻴﻥ ﻭ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻭ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺨﺽ ﺍﻻﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻟﺤﺩﻴﺜﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻭﺠﻪ ﻨﺤﻭ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻏﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‪ ،‬ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﺴﺘﻬﺩﺍﻑ ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﺴﺘﻬﺩﺍﻑ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ‪ ،‬ﻭ ﺘﺤﺭﻴﺭ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺘﻨﻤﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻹﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻭ ﺫﻟﻙ ﺒﺈﺴﻬﺎﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻲ ﺘﻔﻌﻴﻠﻬﺎ ﻭ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻤﻥ ﺃﺠل‬
‫ﺘﻔﺎﺩﻱ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﺘﻲ ﻗﺩ ﺘﺘﻌﺭﺽ ﻟﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﺔ‪ ،‬ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻔﺼل ﺒﻴﻥ ﻭﻅﺎﺌﻑ‬
‫ﺭﺴﻡ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺘﻨﻔﻴﺫﻫﺎ ﻭ ﺒﻴﻥ ﻭﻅﺎﺌﻑ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻴﻜﻭﻥ ﻤﻥ ﺨﻼل‬
‫ﺍﻟﻔﺼل ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻭ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺩﻴﻥ ﺍﻟﻌﺎﻡ‪ ،‬ﻜﺫﻟﻙ ﺘﻁﻭﻴﺭ ﺍﻟﻌﻤل ﺍﻹﺩﺍﺭﻱ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩ‬
‫ﺍﻷﺠﻨﺒﻲ ﻭ ﺍﻹﺸﺭﺍﻑ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﺤﺼﻴﻑ‪.‬‬

‫‪137‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬‬
‫ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬
‫ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ‬
‫ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي‬
‫ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة‬
‫) ‪.(2009 -2000‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﻣﻘﺪﻣﺔ اﻟﻔﺼﻞ‪:‬‬
‫ﺒﻌﺩﻤﺎ ﺘﻁﺭﻗﻨﺎ ﻟﻠﺠﻭﺍﻨﺏ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪ ،‬ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺼل ﺍﻷﻭل ﺍﻟﺫﻱ ﺘﻨﺎﻭﻟﻨﺎ ﻓﻴﻪ ﺍﻹﻁﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﻨﻅﺭﻱ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﻤﺎﻫﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺘﻁﻭﺭﻫﺎ ﻋﺒﺭ ﻤﺩﺍﺭﺱ ﺍﻟﻔﻜﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ‪ ،‬ﻭ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ‪ ،‬ﻭ ﻗﻨﻭﺍﺕ ﺍﻨﺘﻘﺎل ﺃﺜﺎﺭﻫﺎ‪ ،‬ﺜﻡ ﺍﻟﻔﺼل ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﻨﺎﻭﻟﻨﺎ ﻓﻴﻪ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ‬
‫ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻤﻥ ﺨﻼل ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﻭ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﻤﺤﺩﺩﺍﺘﻬﻤﺎ‪ ،‬ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻻﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻟﺤﺩﻴﺜﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻔﺼل ﻨﺨﺼﺼﻪ ﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻭ ﺫﻟﻙ‬
‫ﻤﻥ ﺨﻼل ﻤﺤﺎﻭﻟﺔ ﺇﺴﻘﺎﻁ ﺍﻟﺠﻭﺍﻨﺏ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻤﻌﺭﻓﺔ ﻤﺩﻯ ﻓﻌﺎﻟﻴﺘﻬﺎ ﻭ ﺇﻟﻰ ﺃﻱ ﻤﺩﻯ ﺴﺎﻫﻤﺕ ﻓﻲ‬
‫ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺫﻟﻙ‪.‬‬

‫ﻤﻥ ﺃﺠل ﺫﻟﻙ‪ ،‬ﺍﺭﺘﺄﻴﻨﺎ ﺃﻥ ﻨﺠﻌل ﻋﻨﻭﺍﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻔﺼل ﻫﻭ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻭ‬
‫ﺩﻭﺭﻫﺎ ﻓﻲ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻤﻥ ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼل ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ ،2009‬ﺤﻴﺙ ﺭﻜﺯﻨﺎ ﺒﺸﻜل ﺃﻜﺒﺭ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻟﻤﻤﺘﺩﺓ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ 2000‬ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ ،2009‬ﻨﻅﺭﺍ ﻷﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﻅﻬﺭ ﺘﻁﺒﻴﻘﻬﺎ‬
‫ﺒﺼﻭﺭﺓ ﻤﻨﻔﺼﻠﺔ ﻓﻲ ﻅل ﺴﻴﺎﻕ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﻜﻠﻲ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﻟﻠﻐﺎﻴﺔ ﻋﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﻕ ﺍﻟﺫﻱ ﻋﺭﻓﺘﻪ ﺍﻟﺴﺎﺤﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺃﻨﻔﺎ‪.‬‬

‫ﻟﻬﺫﺍ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺍﻹﻟﻤﺎﻡ ﺒﻜل ﻤﺎ ﺴﺒﻕ ﺘﺘﻁﻠﺏ ﻤﻨﺎ ﻫﻴﻜﻠﺔ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻔﺼل ﺇﻟﻰ ﺜﻼﺜﺔ ﻤﺒﺎﺤﺙ‪ ،‬ﺤﻴﺙ‬
‫ﻨﺘﻨﺎﻭل ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻷﻭل ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﻭ ﺫﻟﻙ ﻤﻨﺫ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼل ﺇﻟﻰ ﻤﺎ ﺒﻌﺩ ﻓﺘﺭﺓ‬
‫ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﻘﺴﻴﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺇﻟﻰ ﻓﺘﺭﺍﺕ ﺤﺴﺏ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻋﺭﻓﺘﻬﺎ ﻜل ﻓﺘﺭﺓ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻨﺘﻨﺎﻭل ﻓﻴﻪ ﺘﻁﻭﺭ ﻤﺴﺎﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻨﺫ ﺴﻨﺔ ‪ 1962‬ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ ،2000‬ﻭ ﻁﺎﻟﻤﺎ ﺃﻥ‬
‫ﻗﺒل ﺴﻨﺔ ‪ 1990‬ﻟﻡ ﺘﻜﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻓﺈﻨﻨﺎ ﺴﻨﺭﻜﺯ ﻋﻠﻰ ﺴﻴﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﻌﺩ ﺴﻨﺔ ‪1990‬‬
‫ﺍﻟﺘﻲ ﻅﻬﺭﺕ ﻓﻴﻬﺎ ﻤﻌﺎﻟﻡ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺘﻌﺯﻴﺯﻫﺎ ﻤﻊ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﻭ‬
‫ﺍﻷﺨﻴﺭ ﻨﺘﻁﺭﻕ ﻓﻴﻪ ﺇﻟﻰ ﺃﺜﺭ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻟﻤﻤﺘﺩﺓ ﻤﻥ ﺴﻤﺔ ‪2000‬‬
‫ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ ،2009‬ﻭ ﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﺘﻁﺭﻕ ﺇﻟﻰ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﻌﻤﻠﺔ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ‪ ،‬ﺜﻡ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ‬
‫ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺜﻡ ﺒﻌﺩ ﺫﻟﻙ ﻨﻘﻭﻡ ﺒﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻤﻘﺎﺒﻼﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﻨﺘﻁﺭﻕ ﺇﻟﻰ ﺍﺜﺭ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ‬
‫ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻋﻠﻰ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫‪139‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ‬

‫ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﻤﻌﺭﻓﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺩﻭﺭﻫﺎ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﺒﺩﻭﻥ ﻤﻌﺭﻓﺔ ﺍﻟﻬﻴﺌﺎﺕ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻜﻭﻥ ﻤﺤل ﻋﻤل ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻟﺫﻟﻙ ﻓﻘﺩ ﺨﺼﺼﻨﺎ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﻟﻤﻌﺭﻓﺔ ﺘﻁﻭﺭ‬
‫ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﻤﻨﺫ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼل ﺤﺘﻰ ﺇﻟﻰ ﻤﺎ ﺒﻌﺩ ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ‬
‫ﺍﻷﻭل ﺍﻟﺫﻱ ﻨﺘﻨﺎﻭل ﻓﻴﻪ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺘﻜﻭﻴﻥ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﻤﻨﺫ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼل ﻭ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻟﺤﻘﺘﻪ‪،‬‬
‫ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻨﺘﻌﺭﺽ ﺇﻟﻰ ﺇﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻟﺴﺒﻌﻴﻨﺎﺕ ﻭ ﺍﻟﺜﻤﺎﻨﻴﻨﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﻨﺘﻨﺎﻭل‬
‫ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻋﻠﻰ ﻀﻭﺀ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ‪ ،.10/90‬ﻭ ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ ﻨﺘﻌﺭﺽ ﻓﻴﻪ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺄﺴﺴﺕ ﺒﻌﺩ ﺼﺩﻭﺭ ﻗﺎﻨﻭﻥ ‪.10/90‬‬

‫اﻟﻤﻄﻠﺐ اﻷول‪ :‬ﻣﺮﺣﻠﺔ إﻗﺎﻣﺔ اﻟﻨﻈﺎم اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ و اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮي‬

‫ﻗﺪ ﻋﻤﻠﺕ ﻓﺭﻨﺴﺎ ﺇﻟﻰ ﺘﻨﻅﻴﻡ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺒﻤﺎ ﻴﺘﻼﺌﻡ ﻭ ﺘﻠﺒﻴﺔ ﻤﺼﺎﻟﺢ ﺍﻟﻤﻌﻤﺭﻴﻥ‪ ،‬ﻭ ﺒﻤﺎ ﻴﺨﺩﻡ‬
‫ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻭ ﻓﺭﻨﺴﺎ‪ ،‬ﻭ ﻟﻡ ﻴﺄﺨﺫ ﺍﻟﺘﻨﻅﻴﻡ ﺍﻟﺫﻱ ﺍﻋﺘﻤﺩﺘﻪ ﻓﺭﻨﺴﺎ ﺤﺎﺠﻴﺎﺕ ﻭ‬
‫ﻤﺼﺎﻟﺢ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻴﻴﻥ ﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﺒﺼﻔﺔ ﻋﺎﻤﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﺎ ﻴﺅﻜﺩ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻘﻭل ﻫﻭ ﻋﺩﺩ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﻨﺸﺌﺕ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺍﻟﺘﻲ ﻫﻲ ﻓﻲ ﻤﺠﻤﻠﻬﺎ ﻓﺭﻭﻉ ﺘﺎﺒﻌﺔ ﻟﺒﻨﻭﻙ ﻓﺭﻨﺴﻴﺔ ﻏﺭﻀﻬﺎ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﺨﺩﻤﺔ ﺃﻏﺭﺍﺽ ﺍﻟﻔﺭﻨﺴﻴﻴﻥ ﻻ‬
‫ﺃﻜﺜﺭ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺃﺠل ﻫﺫﺍ ﺍﺭﺘﺄﻴﻨﺎ ﺃﻥ ﻨﻘﺩﻡ ﻟﻤﺤﺔ ﺘﺎﺭﻴﺨﻴﺔ ﻋﻥ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺃﺜﻨﺎﺀ ﺍﻻﺤﺘﻼل ﻜﻔﺭﻉ‬
‫ﺃﻭل‪ ،‬ﺜﻡ ﻨﺘﻨﺎﻭل ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﺨﻼل ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻟﺘﺄﺴﻴﺱ ‪ ،1967-1962‬ﻭ ﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل‬
‫ﺍﻟﺘﻁﺭﻕ ﺇﻟﻰ ﻓﺘﺭﺘﻴﻥ‪ ،‬ﻓﺎﻷﻭﻟﻰ ﻓﺘﺭﺓ ﺇﻀﻔﺎﺀ ﺍﻟﺴﻴﺎﺩﺓ ‪ 1966-1996‬ﻜﻔﺭﻉ ﺜﺎﻨﻲ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﻓﺘﺭﺓ‬
‫ﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻤﺎﺕ ‪ 1967-1966‬ﻓﻲ ﻓﺭﻉ ﺜﺎﻟﺙ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻟﻤﺤﺔ ﺘﺎﺭﻴﺨﻴﺔ ﻋﻥ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺃﺜﻨﺎﺀ ﺍﻻﺤﺘﻼل‬

‫ﺇﻥ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺘﺄﺜﺭﺕ ﻜﺄﻱ ﺒﻠﺩ ﻤﺤﺘل ﺒﺎﻟﺠﺎﻨﺏ ﺍﻻﺴﺘﻌﻤﺎﺭﻱ ﻓﻲ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻫﺎ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﻤﻴﺯ ﺒﺎﻻﺯﺩﻭﺍﺠﻴﺔ‬
‫ﺤﻴﺙ ﻴﻨﻘﺴﻡ ﺇﻟﻰ ﻗﻁﺎﻉ ﻋﺼﺭﻱ ﻭ ﺃﺨﺭ ﺘﻘﻠﻴﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﻜﺎﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﻤﻭﺠﻪ ﺨﺎﺼﺔ ﻨﺤﻭ ﺍﻟﺨﺎﺭﺝ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﻜل ﻤﺎ ﻴﻨﺘﺞ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﺍﺨل ﻴﺴﻭﻕ ﻨﺤﻭ ﺍﻟﺨﺎﺭﺝ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﻩ ﺍﻻﺯﺩﻭﺍﺠﻴﺔ ﻨﺘﺞ ﻋﻨﻬﺎ ﺸﺒﻜﺘﺎﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺸﺒﻜﺔ ﻤﺘﻁﻭﺭﺓ‬
‫ﺘﻬﺘﻡ ﺒﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻌﺼﺭﻱ ﺍﻟﻤﻭﺠﻪ ﻨﺤﻭ ﺍﻟﺨﺎﺭﺝ ﻭ ﺍﻟﻤﺭﺘﻜﺯﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺩﻥ ﺍﻟﻜﺒﺭﻯ ﻭ ﺍﻟﻤﻭﺍﻨﺊ ﻭ ﺘﻌﻤل ﺃﺴﺎﺴﺎ‬

‫‪140‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﻟﺨﺩﻤﺔ ﺍﻟﻤﻌﻤﺭﻴﻥ‪ ،‬ﻭ ﺸﺒﻜﺔ ﺃﻗل ﺘﻁﻭﺭﺍ ﺘﻬﺘﻡ ﺒﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻱ ﻭ ﺍﻟﻔﻼﺤﻲ ﻭ ﺍﻟﺤﺭﻓﻲ‪ ،1‬ﻭ ﻋﻠﻰ ﻫﺫﺍ‬
‫ﺍﻷﺴﺎﺱ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﻜﺎﻥ ﻗﺎﺌﻤﺎ ﺃﺜﻨﺎﺀ ﺍﻟﺤﻘﺒﺔ ﺍﻻﺴﺘﻌﻤﺎﺭﻴﺔ ﻟﻡ ﻴﺨﺩﻡ ﻤﺼﺎﻟﺢ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻴﻴﻥ ﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‬
‫ﻤﻌﺎ‪ ،‬ﺒل ﺍﻷﻜﺜﺭ ﻤﻥ ﺫﻟﻙ ﻓﻔﻲ ﺍﻟﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻷﺤﻴﺎﻥ ﻜﺎﻥ ﻨﻘﻤﺔ ﻋﻠﻴﻬﻡ‪ ،‬ﻓﻘﺩ ﻋﻤﺩ ﺍﻟﻤﺴﺘﻌﻤﺭ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﻌﻤﺎل ﻭﺴﺎﺌل‬
‫ﺍﻟﺨﺩﺍﻉ ﻭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎل ﻭ ﺍﻻﺒﺘﺯﺍﺯ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ ﻟﻺﻴﻘﺎﻉ ﺒﻜﺜﻴﺭ ﻤﻨﻬﻡ‪ ،‬ﻜﺈﻗﺭﺍﺽ ﺍﻟﻔﻼﺤﻴﻥ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻴﻴﻥ ﺒﻤﻌﺩﻻﺕ ﻓﺎﺌﺩﺓ‬
‫ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ ﺜﻡ ﺇﺠﺒﺎﺭﻫﻡ ﻋﻠﻰ ﺘﺴﺩﻴﺩ ﻤﺒﺎﻟﻎ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻭ ﺍﻟﻔﻭﺍﺌﺩ ﺒﻌﺩ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﺒﺎﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻔﺭﻨﺴﻴﺔ ) ﺍﻟﻔﺭﻨﻙ(‪ ،‬ﺃﻤﺎ‬
‫ﺒﻨﻴﺔ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﻜﺎﻨﺕ ﺘﺘﻀﻤﻥ ﺸﺒﻜﺔ ﻭﺍﺴﻌﺔ ﻭ ﻫﺎﻤﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻴﺘﺠﺎﻭﺯ ﻋﺩﺩﻫﺎ‬
‫ﺍﻟﻌﺸﺭﻴﻥ ﺒﻨﻜﺎ‪ ،2‬ﺃﻏﻠﺒﻬﺎ ﻤﻥ ﺠﻨﺴﻴﺔ ﻓﺭﻨﺴﻴﺔ ﻭ ﻫﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻷﺘﻲ‪:‬‬

‫‪ -1‬ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ :‬ﺘﻡ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﻤﻭﺠﺏ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻤﺅﺭﺥ ﻓﻲ ‪ 04‬ﺃﻭﺕ ﺴﻨﺔ ‪ ،1851‬ﺘﺤﺕ ﺸﻜل‬
‫ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﻭﻟﻜﻥ ﻤﻊ ﺴﻠﻁﺔ ﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﻭﺘﻌﻴﻴﻥ ﺍﻟﻤﺩﻴﺭ‪ ،‬ﻭﺘﻡ ﺘﺄﻤﻴﻡ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺴﻨﺔ ‪،1946‬‬
‫ﻭﺒﻬﺫﺍ ﺍﻟﺘﺎﺭﻴﺦ ﺃﺼﺒﺢ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻭﺘﻭﻨﺱ‪ ،‬ﻭﺘﻤﺜﻠﺕ ﻭﻅﺎﺌﻔﻪ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﻓﻲ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﻌﺩﻻﺕ‬
‫ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭﺍﻟﺨﺼﻡ ﻭﺘﺤﻴﺩ ﺴﻘﻑ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻭﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﻭﺘﻡ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺍﻟﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﻟﻠﻘﺭﺽ‬
‫)‪ (CAC‬ﺒﺘﺎﺭﻴﺦ ‪ 16‬ﺠﺎﻨﻔﻲ ‪ 1947‬ﻭﻟﻜﻥ ﻫﺎﺘﻴﻥ ﺍﻟﻬﻴﺌﺘﻴﻥ ﻟﻡ ﺘﻌﻤﻼ ﺒﺎﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻋﻥ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﻔﺭﻨﺴﻲ‪،‬‬
‫ﻷﻥ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﻜﺎﻥ ﻜﻠﻪ ﺘﺎﺒﻌﺎ ﻟﻔﺭﻨﺴﺎ ﻭﺃﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺘﻭﺍﺠﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺘﻌﻤل ﺒﺘﻌﻠﻴﻤﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺓ ﻓﻲ‬
‫ﻓﺭﻨﺴﺎ‪.‬‬

‫‪ -2‬ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪ :‬ﺃﻏﻠﺏ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻤﻥ ﺠﻨﺴﻴﺔ ﻓﺭﻨﺴﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺘﻌﻤل ﺒﺄﻭﺍﻤﺭ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﺍﻟﻔﺭﻨﺴﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -3‬ﺒﻨﻭﻙ ﺍﻷﻋﻤﺎل‪ :‬ﺘﺘﺸﻜل ﻤﻥ ﺜﻼﺜﺔ ﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﻫﻲ‪:3‬‬

‫‪-‬ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﺄﺴﺱ ﻋﺎﻡ ‪ 1881‬ﺒﻐﺭﺽ ﺘﺸﺠﻴﻊ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﺘﺩﻋﻴﻡ ﺃﺸﻐﺎل ﺍﻟﺒﻨﻲ ﺍﻟﺘﺤﺘﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ ﻟﻠﺠﺯﺍﺌﺭ ﻭ ﺍﻟﺒﺤﺭ ﺍﻷﺒﻴﺽ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ﺘﺄﺴﺱ ﻋﺎﻡ ‪.1911‬‬

‫‪ -‬ﺒﻨﻙ ﻓﺭﻨﺴﺎ ﻭ ﺍﻟﺒﻼﺩ ﺍﻟﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‪.‬‬

‫‪ -4‬ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻭ ﺸﺒﻪ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ‪ :‬ﻭ ﺘﻀﻡ ﺍﻟﺸﺒﻜﺔ ﺍﻵﺘﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ‪ :‬ﻭﻅﻴﻔﺘﻪ ﻤﻨﺢ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻴﺔ ﻟﻸﻓﺭﺍﺩ ﻭ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﺷﺎﻛﺮ اﻟﻘﺰوﯾﻨﻲ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻗﺘﺼﺎد اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪ ،2000 ،‬ص ص ‪.49 ،48‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Benissad, M.E, Essai d’analyse avec Référence à l’Algérie, OPU, Alger 1975, p 16.‬‬
‫‪ :‬اﻟﻤﻠﺤﻖ رﻗﻢ )‪ (01‬ﯾﻮﺿﺢ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻷﺟﻨﺒﯿﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ﻗﺒﻞ اﻻﺳﺘﻘﻼل و اﻟﺘﻲ ﻟﮭﺎ ﻓﺮوع ﺑﺎﻟﺠﺰاﺋﺮ‪.‬‬
‫‪ :3‬ﺷﺎﻛﺮ اﻟﻘﺰوﯾﻨﻲ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻗﺘﺼﺎد اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺮاﺑﻌﺔ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪ ،2008 ،‬ص‬
‫‪.153‬‬

‫‪141‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ‪ :‬ﺃﻨﺸﺊ ﺒﻐﺭﺽ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻻﻜﺘﺸﺎﻓﺎﺕ ﺍﻟﻨﻔﻁﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻤﻊ ﺍﻹﺸﺎﺭﺓ ﺃﻨﻪ ﺘﻭﻗﻑ ﻋﻥ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ‬
‫ﻋﻨﺩ ﺍﺴﺘﻘﻼل ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻭ ﺍﻟﻀﻤﺎﻨﺎﺕ‪ :‬ﻴﺘﻌﺎﻤل ﻤﻊ ﺍﻟﻬﻴﺌﺎﺕ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻴﺔ ﺩﻭﻥ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‪ :‬ﺘﺄﺴﺱ ﻋﺎﻡ ‪ 1940‬ﺒﻬﺩﻑ ﺩﻋﻡ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﻟﺘﻤﻭﻴل ﻤﺸﺘﺭﻴﺎﺘﻬﺎ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻔﺭﻨﺴﻲ ﻟﻠﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ‪ :‬ﺘﺄﺴﺱ ﻋﺎﻡ ‪ 1954‬ﺒﻐﺭﺽ ﺘﻤﻭﻴل ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -5‬ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ‪ :‬ﻭ ﻴﻤﺜﻠﻬﺎ ﺍﻟﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﺒﺎﺭﻴﺴﻲ ﻹﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ‪ ،‬ﻤﻬﻤﺘﻪ ﺘﻨﺤﺼﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻌﺎﻤل ﻤﻊ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﻤﻨﺢ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻟﻬﺎ ﻭ ﻻ ﻴﺘﻌﺎﻤل ﻤﻊ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ‪.‬‬

‫‪ -6‬ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻌﺎﻀﺩﻴﺔ ‪ :‬ﻭﺘﻀﻡ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻤﻭل ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻔﻼﺤﻲ ﻭﻫﻲ ﻜﻠﻬﺎ ﺒﻨﻭﻙ ﻓﺭﻋﻴﺔ ﺤﻴﺙ‬
‫ﻨﺠﺩ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ‪ ،‬ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺸﻌﺒﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﺨﺼﺹ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻟﺼﻐﻴﺭﺓ ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻋﺭﻓﺕ ﻨﻔﺱ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭ‬
‫ﻜﻤﺎ ﻓﻲ ﻓﺭﻨﺴﺎ‪ ،‬ﻭﻴﺘﻜﻭﻥ ﻫﻴﻜﻠﻬﺎ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺸﻌﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻥ ﺍﻟﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭﺜﻼﺙ‬
‫ﺒﻨﻭﻙ ﻤﺤﻠﻴﺔ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻔﻼﺤﻲ ﻨﺠﺩ ﺍﻟﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻴﺔ ﻟﻠﻘﺭﺽ ﺍﻟﻔﻼﺤﻲ ﺍﻟﺘﻌﺎﻀﺩﻱ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻤﻨﺢ‬
‫ﺨﺎﺼﺔ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻟﻠﺠﻤﻌﻴﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻷﺠل ﺍﻟﻘﺼﻴﺭ ﻭﻫﻨﺎﻙ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﻔﻨﺩﻗﻲ‪.‬‬

‫‪ -7‬ﺍﻟﺸﺒﻜﺔ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ‪ :‬ﻭﺘﻬﺘﻡ ﺒﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻱ‪ ،‬ﻭﻴﻭﺠﺩ ﻨﻭﻋﺎﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ‪:1‬‬

‫ﺍﻟﻔﺌﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﺘﻬﺘﻡ ﺒﺘﻤﻭﻴل ﺒﺎﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻔﻼﺤﻲ ﻭﺍﻷﺨﺭﻯ ﺘﻬﺘﻡ ﺒﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺤﺭﻓﻲ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﻔﻼﺤﻲ‪ :‬ﻤﺜل ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻔﻼﺤﻴﺔ ﻟﻼﺤﺘﻴﺎﻁ ﻋﻠﻰ ﺸﻜل ﺘﻌﺎﻭﻨﻴﺎﺕ ﻭ ﻭﻅﻴﻔﺘﻬﺎ ﻤﻨﺢ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‬
‫ﺍﻟﻘﺼﻴﺭﺓ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁﺔ ﻭﻜﺫﻟﻙ ﺘﻭﺭﻴﺩﺍﺕ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﻤﺜل ﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﻟﻤﻌﺩﺍﺕ‪ ،‬ﻟﻭﺍﺯﻡ ﺍﻟﺒﺫﻭﺭ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﺒﻠﺩﻱ‪ :‬ﻭﻫﺩﻓﻪ ﺘﻘﺩﻴﻡ ﻗﺭﻭﺽ ﺍﺴﺘﻬﻼﻜﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻗﺭﻭﺽ ﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺤﺭﻓﻲ‪ ،‬ﻭﻗﺭﻭﺽ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺒﺴﻴﻁﺔ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﺻﺎﻟﺢ ﻣﻔﺘﺎح‪ ،‬أداء اﻟﻨﻈﺎم اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮي ﻣﻦ ﻗﺒﯿﻞ اﻻﺳﺘﻘﻼل إﻟﻰ ﻓﺘﺮة اﻹﺻﻼﺣﺎت‪] ،‬ﻣﺪاﺧﻠﺔ[‪ ،‬اﻟﻤﻠﺘﻘﻰ اﻟﻌﻠﻤﻲ اﻟﺪوﻟﻲ‬
‫ﺣﻮل اﻷداء اﻟﻤﺘﻤﯿﺰ ﻟﻠﻤﻨﻈﻤﺎت واﻟﺤﻜﻮﻣﺎت‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ورﻗﻠﺔ‪ ،2005/03/09-08 ،‬ص ص‪.02-01:‬‬
‫‪ :‬ﯾﻮﺿﺢ اﻟﻤﻠﺤﻖ رﻗﻢ )‪ (02‬ﺑﻨﯿﺔ اﻟﺠﮭﺎز اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻗﺒﻞ اﻻﺳﺘﻘﻼل‪.‬‬

‫‪142‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻓﺘﺭﺓ ﺇﻀﻔﺎﺀ ﺍﻟﺴﻴﺎﺩﺓ ) ‪(1967 -1962‬‬

‫ﺒﻌﺩ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼل ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺴﻌﺕ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﺭﺠﺎﻉ ﻜﺎﻤل ﺴﻴﺎﺩﺘﻬﺎ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺒﺈﻨﺸﺎﺀ‬
‫ﺍﻟﻬﻴﺎﻜل ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﻴﺔ ﻟﻠﺨﺭﻭﺝ ﺒﺴﺭﻋﺔ ﻤﻥ ﺘﺒﻌﻴﺘﻬﺎ ﻟﻠﻔﺭﻨﻙ ﺍﻟﻔﺭﻨﺴﻲ‪ ،‬ﻭ ﺒﺴﻁ ﻜﺎﻤل ﺴﻴﺎﺩﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﻟﺒﻨﺎﺀ ﻨﻅﺎﻡ ﻤﺎﻟﻲ ﻭ ﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭﻁﻨﻲ ﻴﺘﻤﺎﺸﻲ ﻤﻊ ﺇﺨﺘﻴﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻴﺔ‪ .‬ﻋﺭﻓﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﻭﻀﻊ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻜﺒﺭﻯ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺘﻡ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،‬ﻭ ﻋﻤﻠﺔ ﻭﻁﻨﻴﺔ ﻭ‬
‫ﺒﻨﻜﻴﻥ ﺘﺠﺎﺭﻴﻴﻥ‪.‬‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻟﻘﺩ ﺘﻡ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻴﺔ ﺒﺘﺎﺭﻴﺦ ‪ 08‬ﺃﻭﺕ ‪ 1962‬ﻭ ﻗﺩ ﺃﻭﻜﻠﺕ ﺇﻟﻴﻬﺎ ﺍﻷﻨﺸﻁﺔ‬
‫ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﻭﻅﻴﻔﺔ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ‪ ،‬ﻭ ﻗﺩ ﺃﻋﻁﻴﺕ ﻟﻬﺎ ﺼﻼﺤﻴﺎﺕ ﻭﺍﺴﻌﺔ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺨﺹ ﻤﻨﺢ ﻗﺭﻭﺽ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫ﻟﻠﻘﻁﺎﻉ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﻗﺭﻭﺽ ﺍﻟﺘﺠﻬﻴﺯ ﻟﻠﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻔﻼﺤﻲ ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻟﻡ ﻴﺴﺘﻔﺩ ﻤﻥ ﻤﺒﺎﻟﻎ ﻤﻬﻤﺔ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﻬﻴﺌﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻜﻴﺔ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺓ ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ ﻟﻨﺸﺎﻁﻪ‪ ،‬ﻭ ﻟﺫﻟﻙ ﻨﺠﺩﻫﺎ ﺘﻭﻟﺕ ﻤﻬﻤﺔ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺒﺭﺍﻤﺞ ﺍﻟﺘﻨﻤﻭﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺤﺩﺩﺘﻬﺎ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‪.‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ‪:‬‬

‫ﺘﺄﺴﺱ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺘﺤﺕ ﺭﻗﻡ ‪ 144-62‬ﺍﻟﺼﺎﺩﺭ ﺒﺘﺎﺭﻴﺦ ‪ 13‬ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ‪ ،11962‬ﻭ ﻗﺩ ﺒﺩﺃ ﻨﺸﺎﻁﻪ ﻓﻲ‬
‫ﺃﻭل ﺠﺎﻨﻔﻲ ‪ 1963‬ﻟﻴﺤل ﻤﺤل ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﺃﻨﺸﺄﺘﻪ ﻓﺭﻨﺴﺎ ﻋﺎﻡ ‪ ،1851‬ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻫﻴﺌﺔ ﻭﻁﻨﻴﺔ‬
‫ﻋﻤﻭﻤﻴﺔ ﺘﺘﻤﺘﻊ ﺒﻜﺎﻤل ﺸﺨﺼﻴﺘﻬﺎ ﺍﻟﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼل ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺒﺭﺃﺱ ﻤﺎل ﻗﺩﺭﻩ ‪ 40‬ﻤﻠﻴﻭﻥ ﻓﺭﻨﻙ ﺠﺩﻴﺩ ﻤﻤﻠﻭﻙ‬
‫ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ ،%100‬ﻴﺘﻜﻭﻥ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﻤﻥ ﻤﺤﺎﻓﻅ ﺍﻟﺒﻨﻙ‪ 2‬ﻭ ﻫﻭ ﺭﺌﻴﺱ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻭ ﺘﺸﻜﻴﻠﺔ ﺃﺨﺭﻯ ﺘﺘﻜﻭﻥ‬
‫ﻤﻥ ﺃﻋﻀﺎﺀ ﻜﻤﺴﺘﺸﺎﺭﻴﻥ ﻴﻌﻴﻨﻭﻥ ﺒﻨﺎﺀﺍ ﻋﻠﻰ ﻭﻅﺎﺌﻔﻬﻡ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺒﺎﺸﺭﻭﻨﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‪ ،‬ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﺒﻨﺎﺀﺍ ﻋﻠﻰ ﺨﺒﺭﺘﻬﻡ‬
‫ﺍﻟﻤﻬﻨﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﺠﺎﻻﺕ ﻤﺘﻌﺩﺩﺓ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻤﻬﺎﻡ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﺴﻨﺩﺕ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺤﺴﺏ ﻗﺎﻨﻭﻨﻪ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻴﻤﺎﻴﻠﻲ‪:3‬‬
‫ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ ) ﻭﺭﻗﻴﺔ ﻭ ﻤﻌﺩﻨﻴﺔ( ﻤﻊ ﺍﻻﺤﺘﻜﺎﺭ ﺍﻟﺘﺎﻡ ﻟﻬﺎ‪ ،‬ﺘﺴﻴﻴﺭ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺫﻫﺏ‬
‫ﺒﻴﻌﺎ ﻭ ﺸﺭﺍﺀﺍ ﻭ ﺍﺤﺘﻔﺎﻅﺎ‪ ،‬ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺨﺼﻡ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﻭ ﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﻤﻨﺢ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ‬

‫‪ :1‬ﺣﺴﺐ اﻟﻘﺎﻧﻮن رﻗﻢ ‪ 144-62‬اﻟﺼﺎدر ﺑﺘﺎرﯾﺦ ‪ .1962/12/13‬اﻟﻤﺘﻌﻠﻖ ﺑﺈﻧﺸﺎء اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي اﻟﺠﺰاﺋﺮي و ﺗﺤﺪﯾﺪ ﻗﺎﻧﻮﻧﮫ‬
‫اﻷﺳﺎﺳﻲ‪.‬‬
‫‪ :2‬ﻣﺤﻤﻮد ﺣﻤﯿﺪات‪ ،‬ﻣﺪﺧﻞ ﻟﻠﺘﺤﻠﯿﻞ اﻟﻨﻘﺪي‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.127‬‬
‫‪ :3‬ﻣﺤﻔﻮظ ﻟﺸﻌﺐ‪ ،‬اﻟﻮﺟﯿﺰ ﻓﻲ اﻟﻘﺎﻧﻮن اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮي‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺰاﺋﺮﯾﺔ‪ ،2004 ،‬ص ص ‪،30‬‬
‫‪.31‬‬

‫‪143‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺇﻋﻁﺎﺀ ﺘﺴﺒﻴﻘﺎﺕ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻟﺫﻟﻙ ﻴﺘﺒﻴﻥ ﺒﺄﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻤﻨﺤﺘﻪ ﺍﻟﺼﻼﺤﻴﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻤﻨﺢ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻟﻜﻭﻨﻪ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻭ ﺒﻨﻙ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ‪.1‬‬

‫ﺜﺎﻟﺜﺎ‪ :‬ﺘﺄﺴﻴﺱ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪:‬‬

‫ﺘﻡ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺼﻨﺩﻭﻗﻴﻥ ﻭﻁﻨﻴﻴﻥ ﺒﻤﺜﺎﺒﺔ ﺒﻨﻜﻴﻥ ﺘﺠﺎﺭﻴﻴﻥ ﻋﻭﻀﺎ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻭﻗﻔﺕ‬
‫ﻋﻥ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﻏﺩﺍﺓ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼل ﻭ ﻫﻤﺎ‪:‬‬

‫‪ -1‬ﺍﻟﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﻟﻠﺘﻨﻤﻴﺔ‪ :‬ﺘﺄﺴﺱ ﺒﻤﻭﺠﺏ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺭﻗﻡ ‪ 165-63‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺥ ﻓﻲ ‪ 07‬ﻤﺎﻱ ‪،1963‬‬
‫ﻟﻴﺤل ﻤﺤل ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻔﺭﻨﺴﻴﺔ ﺍﻟﻜﺒﺭﻯ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻭﻗﻔﺕ ﻋﻥ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻤﻬﺎﻤﻪ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺘﻘﺩﻴﻡ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻤﺘﻭﺴﻁﺔ‬
‫ﻭ ﻁﻭﻴﻠﺔ ﺍﻷﺠل ﻭ ﺍﺯﺩﺍﺩﺕ ﻤﻬﺎﻤﻪ ﺨﺎﺼﺔ ﻤﻊ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻟﻤﺨﻁﻁ ﺍﻟﺜﻼﺜﻲ )‪ (1969-1967‬ﻭ ﺍﻟﻤﺨﻁﻁ‬
‫ﺍﻟﺭﺒﺎﻋﻲ ﺍﻷﻭل) ‪ ،(1974-1970‬ﻜﻤﺎ ﺃﺴﻨﺩﺕ ﺇﻟﻴﻪ ﻤﻬﻤﺔ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﻨﺘﺠﺔ ﻓﻲ ﻗﻁﺎﻋﺎﺕ ﻋﺩﻴﺩﺓ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺘﺴﻴﻴﺭ ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﻬﻴﺯ ﻭ ﺒﻘﻲ ﻴﺯﺍﻭل ﻨﺸﺎﻁﻪ ﺘﺤﺕ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺴﻡ ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ‪ ،1971‬ﻭ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﻁﺭﺃ ﺘﻐﻴﻴﺭ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﻟﻠﺼﻨﺩﻭﻕ ﻭ ﺘﺤﻭل ﺍﺴﻤﻪ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﻟﻠﺘﻨﻤﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -2‬ﺍﻟﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻟﻠﺘﻭﻓﻴﺭ ﻭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁ‪ :‬ﺃﻨﺸﺊ ﺒﻤﻭﺠﺏ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺭﻗﻡ ‪ 227-64‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺥ ﻓﻲ ‪ 10‬ﺃﻭﺕ‬
‫‪ ،19642‬ﺘﺘﺸﻜل ﻤﻭﺍﺭﺩﻩ ﻤﻥ ﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻭ ﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻲ ﻭ ﺍﻟﺨﺎﺹ‪ ،‬ﻭ ﺘﺼﺭﻑ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﻓﻲ ﻤﺠﺎﻻﺕ ﻋﺩﺓ ﻤﻨﻬﺎ ﻜﺎﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓﻲ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﺴﻜﻨﺎﺕ ﻜﺫﻟﻙ ﻤﻨﺢ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻟﻠﻬﻴﺌﺎﺕ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﻹﻨﺠﺎﺯ‬
‫ﻤﺭﺍﻓﻕ ﺍﻟﺒﻨﻲ ﺍﻟﺘﺤﺘﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﻭﺠﻭﺩ ﺃﻤﻭﺍل ﺯﺍﺌﺩﺓ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﺸﺭﺍﺀ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺍﻟﺘﺠﻬﻴﺯ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺓ ﻋﻥ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻤﺎﺕ ) ‪(1967-1966‬‬

‫ﺇﻥ ﺭﻓﺽ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ‪ ،1966-1962‬ﺃﺭﻏﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺒﺎﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭ ﺨﺎﺼﺔ ﻟﻘﻁﺎﻋﻲ ﺍﻟﺯﺭﺍﻋﺔ ﻭ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﻭ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻟﻭﻀﻌﻴﺔ ﺃﻨﺸﺄﺕ ﺍﺯﺩﻭﺍﺠﻴﺔ ﻭ ﺘﻨﺎﻗﺽ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ ،‬ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻭﻀﻊ ﻜﺎﻥ ﺩﺍﻓﻌﺎ ﻗﻭﻴﺎ ﻟﻠﺴﻠﻁﺔ ﻟﺘﻀﻊ ﺤﺩﺍ‬

‫‪1‬‬
‫‪: AMMOUR Benhalima, Le système bancaire Algérien texte et réalité, éditions‬‬
‫‪DAHLEB, 2 ème édition, ALGER, 2001, p 45.‬‬
‫‪ :2‬ﺷﺎﻛﺮ اﻟﻘﺰوﯾﻨﻲ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻗﺘﺼﺎد اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ط)‪ ،(04‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.66‬‬

‫‪144‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﻟﻬﺫﺍ ﺍﻟﺘﻨﺎﻗﺽ ﺒﺘﺄﻤﻴﻡ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﺇﺒﺘﺩﺍﺀﺍ ﻤﻥ ‪ ،1966‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻨﺘﺞ ﻋﻨﻬﺎ ﺜﻼﺜﺔ ﺒﻨﻭﻙ ﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺠﺯﺍﺌﺭﻴﺔ ﻭ‬
‫ﻫﻲ‪:1‬‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ‪ :‬ﺃﻨﺸﺊ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺒﻤﻭﺠﺏ ﺍﻟﻤﺭﺴﻭﻡ ﺭﻗﻡ ‪ 178 -66‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺥ ﻓﻲ ‪ 13‬ﺠﻭﺍﻥ‬
‫‪ 1966‬ﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻤﺸﺎﺭﻴﻊ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻌﻭﻀﺎ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﺍﻟﻤﺅﻤﻤﺔ ﺍﻵﺘﻴﺔ‪ :‬ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ‬
‫ﺍﻟﺘﻭﻨﺴﻲ‪ ،‬ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ ﻭ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ‪ ،‬ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﻭ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ ﻓﻲ ﺇﻓﺭﻴﻘﻴﺎ‪ ،‬ﺒﻨﻙ ﺒﺎﺭﻴﺱ ﻭ‬
‫ﺍﻟﺒﻼﺩ ﺍﻟﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‪ ،‬ﺼﺭﺍﻑ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﺒﻤﻌﺴﻜﺭ‪ ،‬ﻭ ﺘﺘﻤﺜل ﻤﻬﺎﻤﻪ ﻓﻲ ﺘﻤﻭﻴل ﻗﻁﺎﻋﻲ ﺍﻟﺯﺭﺍﻋﺔ ﻭ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‬
‫ﺒﺎﻟﺘﻤﻭﻴﻼﺕ ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﻴﺔ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺃﻨﺸﻁﺘﻪ ﺍﻟﻁﺒﻴﻌﻴﺔ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﺒﻨﻙ ﺘﺠﺎﺭﻱ‪ .2‬ﺤﺘﻰ ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﺘﺎﺭﻴﺦ ‪1982‬‬
‫ﺘﺨﺼﺹ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻓﻲ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻔﻼﺤﻲ ﻤﻊ ﻤﻤﺎﺭﺴﺔ ﻨﺸﺎﻁﺎﺘﻪ ﺍﻷﺨﺭﻯ‪ ،‬ﻭﺨﺎﺼﺔ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ‬
‫ﺍﻟﻔﻼﺤﻲ ﺍﻟﻤﺴﻴﺭ ﺫﺍﺘﻴﺎ ﺍﻟﺫﻱ ﻤﻨﺤﺕ ﻟﻪ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﺃﻭﻟﻭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺴﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﻴﺔ ﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ‪.3‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﺸﻌﺒﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ‪ :‬ﺘﻡ ﺇﻨﺸﺎﺅﻩ ﺒﻤﻭﺠﺏ ﺍﻟﻤﺭﺴﻭﻡ ﺭﻗﻡ ‪ 336-67‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺥ ﻓﻲ ‪ 14‬ﻤﺎﻱ ‪،1967‬‬
‫ﻤﻌﻭﻀﺎ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻵﺘﻴﺔ‪ :‬ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﺸﻌﺒﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ‪ ،‬ﺍﻟﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﻟﻠﻘﺭﺽ ﺍﻟﺸﻌﺒﻲ‪ ،‬ﺸﺭﻜﺔ‬
‫ﻤﺭﺴﻴﻠﻴﺎ ﻟﻠﻘﺭﺽ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻁ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﺍﻟﻤﺼﺭﻱ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻔﺭﻨﺴﻴﺔ ﻟﻠﺘﺴﻠﻴﻑ ﻭ ﺍﻟﺒﻨﻙ‪ ،‬ﻓﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ‬
‫ﺇﻟﻰ ﻭﻅﺎﺌﻔﻪ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﻜﺒﻨﻙ ﺘﺠﺎﺭﻱ ﺃﺴﻨﺩﺕ ﻟﻪ ﻤﻬﻤﺔ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻲ ﻭﺨﺎﺼﺔ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﺴﻴﺎﺤﺔ ﻭﺍﻷﺸﻐﺎل‬
‫ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻭﺍﻟﺒﻨﺎﺀ ﻭﺍﻟﺭﻱ ﻭﺍﻟﺼﻴﺩ ﺍﻟﺒﺤﺭﻱ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﺘﻤﻭﻴل ﻋﺩﺩ ﻜﺒﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﻗﺼﺩ‬
‫ﺘﺩﻋﻴﻡ ﻭﺘﺭﻗﻴﺔ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﻬﻥ ﺍﻟﺤﺭﺓ‪.‬‬

‫ﺜﺎﻟﺜﺎ‪ :‬ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻲ‪ :‬ﺘﺄﺴﺱ ﺒﻤﻭﺠﺏ ﺍﻟﻤﺭﺴﻭﻡ ﺭﻗﻡ ‪ 204-67‬ﺍﻟﺼﺎﺩﺭ ﻓﻲ ‪ 01‬ﺃﻜﺘﻭﺒﺭ ‪ ،1967‬ﻭ‬
‫ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺃﺨﺭ ﺒﻨﻙ ﻴﺅﺴﺱ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﻤﻌﻭﻀﺎ ﺨﻤﺴﺔ ﺒﻨﻭﻙ ﺃﺠﻨﺒﻴﺔ ﻭﻫﻲ‪ :‬ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﻠﻴﻭﻨﻲ‪ ،‬ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ‪،‬‬
‫ﻗﺭﺽ ﺍﻟﺸﻤﺎل‪ ،‬ﺒﻨﻙ ﺒﺎﺭﻜﻠﻴﺯ ﺍﻟﻔﺭﻨﺴﻲ‪ ،‬ﻓﻬﻭ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻤﻬﺎﻡ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﻷﻱ ﺒﻨﻙ ﺘﺠﺎﺭﻱ ﺒﺘﻤﻭﻴل ﻭ‬
‫ﺘﺩﻋﻴﻡ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺍﺕ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻗﺩ ﺘﻭﺴﻌﺕ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻤﻨﺫ ﻋﺎﻡ ‪ 1970‬ﻭﺫﻟﻙ ﺒﺈﺸﺭﺍﻓﻪ ﻋﻠﻰ ﺤﺴﺎﺒﺎﺕ‬
‫ﺸﺭﻜﺔ ﺴﻭﻨﺎ ﻁﺭﺍﻙ ﻭﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﻌﺩﻴﻥ ﺍﻟﻜﺒﺭﻯ ﻭﺍﻟﻨﻘل ﺍﻟﺒﺤﺭﻱ ﻭﺘﻜﻔل ﺒﻤﻨﺤﻬﺎ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‪.‬‬

‫ﺒﻌﺩ ﺘﺄﻤﻴﻡ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻭ ﺩﻤﺠﻬﺎ ﻀﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻴﺔ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ‪ ‬ﻗﺩ ﺘﺠﺎﻭﺯ ﻤﺸﻜﻠﺔ ﺍﻟﺭﻓﺽ ﻭ ﺍﻻﺯﺩﻭﺍﺠﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺨﻠﻘﺘﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ‬
‫ﺍﺴﺘﻘﻠﺕ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺘﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﻜل ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺎﻟﻤﺒﺎﺩﻻﺕ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﻭ‬

‫‪ :1‬أﺣﻤﺪ ھﻨﻲ‪ ،‬اﻟﻌﻤﻠﺔ و اﻟﻨﻘﻮد‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪ ،1986 ،‬ص ‪.140‬‬
‫‪ :2‬ﻣﺤﻔﻮظ ﻟﺸﻌﺐ‪ ،‬اﻟﻮﺟﯿﺰ ﻓﻲ اﻟﻘﺎﻧﻮن اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮي‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.33‬‬
‫‪ :3‬أﺣﻤﺪ ھﻨﻲ‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎد اﻟﺠﺰاﺋﺮ اﻟﻤﺴﺘﻘﻠﺔ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪ ،1993 ،‬ص ‪.68‬‬
‫‪ :‬ﯾﻮﺿﺢ اﻟﻤﻠﺤﻖ رﻗﻢ )‪ (03‬اﻟﻨﻈﺎم اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ و اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﺠﺰاﺋﺮ ﺧﻼل )‪(1967-1962‬‬

‫‪145‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ‪ ،1‬ﻭ ﻭﺍﻟﻤﻼﺤﻅ ﺃﻨﻪ ﺨﻼل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﻗﺩ ﺘﻘﻠﺹ ﺩﻭﺭ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻲ ﺘﻘﺩﻴﻡ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ؛ ﻨﻅﺭﺍ‬
‫ﻟﻅﻬﻭﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻤﻥ ﻨﺎﺤﻴﺔ ﺘﺤﻜﻡ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻓﻬﻭ ﺃﻤﺭ ﻟﻡ ﻴﻜﻥ ﻟﻪ ﻭﺠﻭﺩ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﻭﺍﻗﻊ‪ ،‬ﻭﻤﺎ ﺠﺴﺩ ﺫﻟﻙ ﺃﻜﺜﺭ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﺴﻨﺔ ‪ 1966‬ﺍﻟﺫﻱ ﺃﻟﺯﻤﻪ ﺒﺘﻘﺩﻴﻡ ﻗﺭﻭﺽ ﻭ ﺘﺴﺒﻴﻘﺎﺕ ﻟﻠﺨﺯﻴﻨﺔ ﺒﺩﻭﻥ‬
‫ﺤﺩﻭﺩ ﻭﻟﻭ ﺒﻐﻴﺭ ﻤﻘﺎﺒل‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺇﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻟﺴﺒﻌﻴﻨﺎﺕ ﻭ ﺍﻟﺜﻤﺎﻨﻴﻨﺎﺕ‬

‫ﺘﻌﺘﺒﺭ ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻟﺴﺒﻌﻴﻨﺎﺕ ﻭ ﺍﻟﺜﻤﺎﻨﻴﻨﺎﺕ ﻓﺘﺭﺓ ﺤﺴﺎﺴﺔ ﻓﻲ ﺘﻜﻭﻴﻥ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‬
‫ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﻨﻅﺭ ﻟﻺﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻗﺎﻤﺕ ﺒﻬﺎ ﻓﻲ ﻫﺎﺘﻴﻥ ﺍﻟﻌﺸﺭﻴﺘﻴﻥ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺇﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻟﺴﺒﻌﻴﻨﺎﺕ‬

‫ﺘﺯﺍﻤﻨﺎ ﻤﻊ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺘﻨﻔﻴﺫ ﺍﻟﻤﺨﻁﻁ ﺍﻟﺭﺒﺎﻋﻲ ﺍﻷﻭل )‪ (1973-1970‬ﺠﺎﺀ ﺍﻹﺼﻼﺡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﺴﻨﺔ‬
‫‪ ،1971‬ﺒﻬﺩﻑ ﺇﺯﺍﻟﺔ ﺍﻻﺨﺘﻼل ﻭ ﺘﺨﻔﻴﻑ ﺍﻟﻀﻐﻁ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﻤﻭﻴﻠﻬﺎ ﻟﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‪ ،2‬ﻭ‬
‫ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺘﻤﻴﺯ ﻫﺫﺍ ﺍﻹﺼﻼﺡ ﺒﻨﻅﺭﺘﻪ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩﺓ ﻟﻘﻀﻴﺔ ﺘﻤﻭﻴل ﻗﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ‪ ،‬ﺒﺫﻟﻙ ﺃﺼﺒﺢ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻴﺘﻤﻴﺯ ﺒﺜﻼﺙ ﻤﻴﺯﺍﺕ ﺃﺴﺎﺴﻴﺔ ﻭ ﻫﻲ ﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل‪ ،‬ﻭ ﺍﻻﺴﺘﻐﻨﺎﺀ ﻋﻥ ﻓﻜﺭﺓ ﺘﺨﺼﺹ ﻜل ﺒﻨﻙ‬
‫ﺘﺠﺎﺭﻱ ﻓﻲ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﻤﻌﻴﻥ‪ ،‬ﻭ ﺇﻋﻁﺎﺀ ﺩﻭﺭﺍ ﺃﻜﺒﺭ ﻟﻠﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﺒﺘﻤﺭﻜﺯ ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻓﻲ ﻴﺩﻫﺎ‬
‫ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻵﺘﻴﺔ‪ :3‬ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻁﻭﻴﻠﺔ ﺍﻷﺠل ﻭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﺒﻨﻜﻴﺔ ﻤﺘﻭﺴﻁﺔ ﺍﻷﺠل ﺍﻟﻘﺎﺒﻠﺔ ﻹﻋﺎﺩﺓ‬
‫ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻜﺫﻟﻙ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﺍﻟﻤﺴﺎﻋﺩﺍﺕ ﺃﻭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﻨﺎﺠﻤﺔ ﻋﻥ ﻋﻘﻭﺩ ﻤﻊ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‬
‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺇﻥ ﺍﻟﻤﺒﺩﺃ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻘﻭﻡ ﻋﻠﻴﻪ ﺍﻹﺼﻼﺡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﺴﻨﺔ ‪ 1971‬ﻫﻭ ﻤﺭﻜﺯﺓ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﻓﻲ‬
‫ﻴﺩ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺒﺩﺃ ﺘﺤﻜﻤﻪ ﺜﻼﺙ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭﺍﺕ ﻭ ﻫﻲ‪:4‬‬

‫‪ -‬ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺍﻨﺴﺠﺎﻡ ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻤﻊ ﺍﻟﻔﻠﺴﻔﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻘﻭﻡ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺘﻨﻅﻴﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﺍﻟﻘﺎﺌﻡ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻟﻨﻬﺞ ﺍﻻﺸﺘﺭﺍﻜﻲ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﻤﻌﺒﺭ ﻋﻨﻪ ﺒﺎﻟﻤﺨﻁﻁﺎﺕ ﺍﻟﺘﻨﻤﻭﻴﺔ ﻓﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻤﺎ ﻫﻭ ﺇﻻ ﻭﺴﻴﻠﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪: Abdelkrim Naas, le système bancaire algérien, INAS, Paris, 2003, p40.‬‬
‫‪ :2‬ﻣﺤﻤﻮد ﺣﻤﯿﺪات‪ ،‬ﻣﺪﺧﻞ ﻟﻠﺘﺤﻠﯿﻞ اﻟﻨﻘﺪي‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.133‬‬
‫‪3‬‬
‫‪: Benissad, M.E, économie du développement de l’Algérie,2 ème édition, OPU, Alger,‬‬
‫‪1979, p 210.‬‬
‫‪ :4‬ﻟﻄﺮش اﻟﻄﺎھﺮ‪ ،‬ﺗﻘﻨﯿﺎت اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺮاﺑﻌﺔ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪ ،2005 ،‬ص ص ‪.177-176‬‬

‫‪146‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫‪ -‬ﺇﻥ ﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺘﻌﺎﻅﻡ ﻤﻊ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻟﻤﺨﻁﻁ ﺍﻟﺭﺒﺎﻋﻲ ﺍﻷﻭل ﻀﻤﺎﻨﺎ ﻟﻤﺒﺩﺃ ﺍﻻﻨﺴﺠﺎﻡ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺘﻌﺎﻅﻡ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﻫﺫﺍ ﺍﺴﺘﻭﺠﺏ ﺘﻜﻴﻴﻑ ﻨﻅﺎﻡ ﺘﻤﻭﻴل ﻴﻨﺎﺴﺏ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ‬
‫ﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻭ ﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻜﻤﺎ ﺃﺠﺒﺭﺕ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﻜﻴﻔﻴﺔ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﺘﺭﻜﺯ‬
‫ﺃﻭ ﺘﻭﻁﻥ ﺤﺴﺎﺒﺎﺘﻬﺎ ﺍﻟﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﻜل ﻋﻤﻠﻴﺎﺘﻬﺎ ﺍﻻﺴﺘﻐﻼﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺒﻨﻙ ﻭﺍﺤﺩ ﻤﻥ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺜﻼﺜﺔ‪ ،‬ﻭ ﻴﻜﻭﻥ ﺍﻟﺘﻭﻁﻴﻥ ﺒﻔﺘﺢ ﺤﺴﺎﺒﻴﻥ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻷﻭل ﺘﺴﺠل ﻓﻴﻪ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺘﻤﻭﻴل ﻨﺸﺎﻁﺎﺕ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ‬
‫ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﺘﺴﺠل ﻓﻴﻊ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺘﻤﻭﻴل ﻨﺸﺎﻁﺎﺕ ﺍﻻﺴﺘﻐﻼل‪ ،1‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﻴﺴﻤﺢ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺒﺈﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺘﺴﻴﻴﺭ ﻭ ﻤﺭﺍﻗﺒﺔ‬
‫ﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻔﺘﺢ ﻟﺩﻴﻬﺎ ﺤﺴﺎﺒﺎﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﺤﻴﻨﻬﺎ ﻅﻬﺭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﻟﻠﺘﻨﻤﻴﺔ ﻭ ﺃﺼﺒﺢ ﻴﻠﻌﺏ ﺩﻭﺭﺍ‬
‫ﺭﺌﻴﺴﻴﺎ ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل‪.2‬‬

‫ﺘﻤﺎﺸﻴﺎ ﻤﻊ ﺇﺼﻼﺤﺎﺕ ﻋﺎﻡ ‪ 1971‬ﺃﺴﺴﺕ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻴﺔ ﻫﻴﺌﺘﻴﻥ ﻤﺼﺭﻓﻴﺘﻴﻥ ﺘﺘﻜﻔﻼﻥ ﺒﺘﺴﻴﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﻭ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‪ ،‬ﺘﻌﻤﻼﻥ ﺘﺤﺕ ﻭﺼﻴﺔ ﻭﺯﺍﺭﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻭ ﻫﻲ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻠﺠﻨﺔ ﺍﻟﺘﻘﻨﻴﺔ ﻟﻠﻤﻨﺸﺂﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -1‬ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻘﺭﺽ‪ :‬ﺃﺴﻨﺩﺕ ﻟﻪ ﻤﻬﺎﻡ ﻋﺩﻴﺩﺓ ﻤﻥ ﺃﻫﻤﻬﺎ‪ :‬ﺇﺒﺩﺍﺀ ﺍﻵﺭﺍﺀ ﻭ ﺍﻟﻤﻼﺤﻅﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺎﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ‬
‫ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﺍﻟﻤﺨﻁﻁﺎﺕ ﺍﻟﺘﻨﻤﻭﻴﺔ ‪ ،‬ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﺭﻓﻊ ﺘﻘﺎﺭﻴﺭ ﺩﻭﺭﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﻭﺯﻴﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺘﺘﻀﻤﻥ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‬
‫ﻭ ﺍﻵﺜﺎﺭ ﺍﻟﻤﺘﻭﻗﻌﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ‪ ،‬ﻤﻊ ﺍﻗﺘﺭﺍﺡ ﺍﻟﺘﺩﺍﺒﻴﺭ ﻟﺘﺴﻴﻴﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ‪.‬‬

‫‪ -2‬ﺍﻟﻠﺠﻨﺔ ﺍﻟﺘﻘﻨﻴﺔ ﻟﻠﻤﻨﺸﺂﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪ :‬ﺃﺴﻨﺩﺕ ﻟﻬﺎ ﻫﻲ ﺃﻴﻀﺎ ﻤﻬﺎﻤﺎ ﻋﺩﻴﺩﺓ ﻤﻨﻬﺎ‪ :‬ﺭﻓﻊ ﺍﻟﺘﻘﺎﺭﻴﺭ ﺇﻟﻰ ﻭﺯﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺘﺘﻀﻤﻥ ﻜل ﺍﻟﻤﻼﺤﻅﺎﺕ ﻭ ﺍﻵﺭﺍﺀ ﻭ ﺍﻟﺘﻭﺼﻴﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻜل ﺍﻟﻤﻬﻥ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺭﺒﻁ ﺒﻬﺎ‪،‬‬
‫ﻤﻊ ﺍﻗﺘﺭﺍﺡ ﻁﺭﻕ ﺘﻨﻔﻴﺫ ﺍﻟﺒﺭﺍﻤﺞ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺒﺴﺭﻋﺔ ﻭ ﺒﻔﻌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﺒﺤﺙ ﺃﻴﻀﺎ ﻓﻲ ﻁﺭﻕ ﺨﻠﻕ ﺍﻻﻨﺴﺠﺎﻡ ﺒﻴﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭ ﺘﻨﺴﻴﻕ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁﺎﺕ ﻓﻴﻤﺎ ﺒﻴﻨﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﺘﻭﺤﻴﺩ ﻁﺭﻕ ﺍﻟﻌﻤل ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﻭ ﺍﻹﺩﺍﺭﻴﺔ‬
‫ﻭ ﻓﻲ ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺠﻤﻊ ﺍﻟﻤﻌﻁﻴﺎﺕ ﺃﻭ ﺤﺘﻰ ﻓﻲ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻭ ﻤﻨﺢ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‪.‬‬

‫ﻟﻺﺸﺎﺭﺓ ﻓﺈﻨﻪ ﻓﻲ ﺒﺩﺍﻴﺔ ‪ 1978‬ﺘﻡ ﺍﻟﺘﺭﺍﺠﻊ ﻋﻥ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺤﻤﻠﺘﻬﺎ ﺇﺼﻼﺤﺎﺕ ‪ ،1971‬ﻓﻘﺩ‬
‫ﺘﻡ ﺇﻟﻐﺎﺀ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﺒﻨﻜﻴﺔ ﻤﺘﻭﺴﻁﺔ ﺍﻷﺠل‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺤﻠﺕ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﻤﺤل ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‬
‫ﻓﻲ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺨﻁﻁﺔ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻁﻭﻴﻠﺔ ﺍﻷﺠل‪ .‬ﻭﺒﺫﻟﻙ ﺘﻡ ﺘﻬﻤﻴﺵ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺔ‬

‫‪1‬‬
‫‪: AMMOUR Benhalima, Le système bancaire Algérien texte et réalité, Op, Cit, p 19.‬‬
‫‪ :2‬أﺣﻤﺪ ھﻨﻲ‪ ،‬اﻟﻌﻤﻠﺔ و اﻟﻨﻘﻮد‪ ،(1993) ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.141‬‬

‫‪147‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﻭﺇﻀﻌﺎﻑ ﻗﺩﺭﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﺘﻌﺒﺌﺔ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪ ،‬ﺒل ﺃﺼﺒﺤﺕ ﻨﺸﺎﻁﺎﺘﻬﺎ ﺘﺘﻤﻴﺯ ﺒﺎﻟﺴﻠﺒﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﻨﺢ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻤﻊ‬
‫ﺘﻌﺎﻅﻡ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺠﺎل‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺇﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻟﺜﻤﺎﻨﻴﻨﺎﺕ‬

‫ﺇﻥ ﺇﺼﻼﺡ ‪ 1971‬ﺍﻟﺫﻱ ﺤﺎﻭل ﺃﻥ ﻴﻀﻊ ﺤﺩ ﻟﻠﺴﻠﺒﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻜﺎﻨﺕ ﻤﻭﺠﻭﺩﺓ ﻟﻜﻥ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ‬
‫ﺃﺜﺒﺘﺕ ﺒﺄﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻹﺼﻼﺡ ﻜﺎﻥ ﻤﺤﺩﻭﺩ ﺍﻟﻔﻌﺎﻟﻴﺔ ﺒﺴﺒﺏ ﺍﺴﺘﺤﻭﺍﺫ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺼﻼﺤﻴﺎﺕ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺒﺸﻜل ﻭﺍﻀﺢ‪ ،‬ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﺍﺴﺘﺩﻋﻰ ﺇﺩﺨﺎل ﺇﺼﻼﺤﺎﺕ ﻋﻤﻴﻘﺔ ﺘﻌﻴﺩ ﻟﻠﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺩﻭﺭﻩ ﺍﻟﺒﻨﻜﻲ ﻭ‬
‫ﻴﺴﺘﺭﺠﻊ ﻜﺎﻤل ﺼﻼﺤﻴﺎﺘﻪ ﻭ ﻭﻅﺎﺌﻔﻪ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﻨﺸﺊ ﻤﻥ ﺃﺠﻠﻬﺎ ﻭ ﻋﻠﻰ ﻫﺫﺍ ﺍﻷﺴﺎﺱ ﺃﺼﺒﺢ ﺍﻹﺼﻼﺡ ﺍﻟﺠﺫﺭﻱ‬
‫ﻻﺯﻤﺎ ﻭ ﻻ ﻴﺘﻁﻠﺏ ﺍﻟﺘﺄﺨﻴﺭ‪ ،‬ﻭ ﻗﺩ ﺒﺩﺃﺕ ﻓﻌﻼ ﻭﻜﺎﻥ ﺃﻭﻟﻬﺎ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺠﺴﺩﺕ ﻓﻲ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﻫﻴﻜﻠﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﻨﻅﻭﻤﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻨﻁﻼﻗﺎ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ 1982‬ﺤﺘﻰ ﺴﻨﺔ ‪ 1985‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻨﺘﺞ ﻋﻨﻬﺎ ﻤﺼﺭﻓﺎﻥ ﺠﺩﻴﺩﺍﻥ ﻭ ﻫﻤﺎ‪:‬‬
‫ﺒﻨﻙ ﺍﻟﻔﻼﺤﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﺭﻴﻔﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﺘﻤﺜل ﺍﻹﺼﻼﺡ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻟﻌﺎﻡ ‪ 1986‬ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻕ‬
‫ﺒﺎﻟﻤﺼﺎﺩﻗﺔ ﻋﻠﻰ ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺜﻡ ﺇﺼﻼﺡ ‪ 1988‬ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻕ ﺒﺘﻭﺠﻴﻪ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺇﺼﻼﺤﺎﺕ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﻬﻴﻜﻠﺔ )‪(1985-1982‬‬

‫ﻤﻨﺫ ‪ 1980‬ﺃﻋﺎﺩﺕ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﺇﺤﻴﺎﺀ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺒﺎﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﺩﺓ ﺇﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺒﻐﺭﺽ ﺇﺭﺠﺎﻉ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺇﻟﻰ ﻭﻅﻴﻔﺘﻬﺎ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻭ ﺘﺨﻔﻴﻑ ﺍﻷﻋﺒﺎﺀ ﻋﻥ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺤﻤﻠﺘﻬﺎ ﺨﻼل ﺍﻹﺼﻼﺡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‬
‫ﻟﻌﺎﻡ ‪ ،1971‬ﻓﺘﻡ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﻫﻴﻜﻠﺔ ﻜل ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﺸﻌﺒﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺇﻀﻔﺎﺀ‬
‫ﺍﻟﻤﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﺨﺼﺹ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﻨﺸﺎﻁﻬﻤﺎ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺍﻨﺒﺜﻕ ﻋﻨﻬﻤﺎ ﺒﻨﻜﻴﻥ ﻭ ﻫﻤﺎ‪:‬‬

‫‪ -1‬ﺒﻨﻙ ﺍﻟﻔﻼﺤﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﺭﻴﻔﻴﺔ‪ :‬ﺘﺄﺴﺱ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻓﻲ ‪ 13‬ﻤﺎﺭﺱ ‪ 1982‬ﺒﻤﻘﺘﻀﻲ ﺍﻟﻤﺭﺴﻭﻡ ﺭﻗﻡ ‪-82‬‬
‫‪ ،1206‬ﺤﻴﺙ ﺃﻭﻜﻠﺕ ﻟﻪ ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﻗﻴﺎﻤﻪ ﺒﺠﻤﻴﻊ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﻤﻬﺎﻡ ﺘﻤﻭﻴل‪:‬‬

‫‪ -‬ﻫﻴﺎﻜل ﻭﺃﻨﺸﻁﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺍﻟﻔﻼﺤﻲ ﻭﻜل ﺍﻷﻨﺸﻁﺔ ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﻬﺫﺍ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻫﻴﺎﻜل ﻭﺃﻨﺸﻁﺔ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻔﻼﺤﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺃﻨﺸﻁﺔ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﻭﺍﻟﺤﺭﻓﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ :‬ﯾﻮﺿﺢ اﻟﻤﻠﺤﻖ رﻗﻢ )‪ (04‬ﺑﻨﯿﺔ اﻟﻨﻈﺎم اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ و داﺋﺮة اﻟﺘﻤﻮﯾﻞ ﺑﻌﺪ إﺻﻼﺣﺎت ‪.1971‬‬
‫‪ :1‬ﻟﻄﺮش اﻟﻄﺎھﺮ‪ ،‬ﺗﻘﻨﯿﺎت اﻟﺒﻨﻮك‪) ،‬ط‪ ،(04‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.190‬‬

‫‪148‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺒﻴﻨﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﻴﺩﺍﻨﻴﺔ ﺒﺄﻥ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﻬﻴﻜﻠﺔ ﻟﻡ ﺘﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺇﻴﺠﺎﺒﻴﺔ ﻓﻲ ﻭﺍﻗﻊ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ‬
‫ﺒﺴﺒﺏ ﺍﻟﺼﻌﻭﺒﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻜﺎﻨﺕ ﺘﻌﺎﻨﻲ ﻤﻨﻬﺎ ﻤﻤﺎ ﺃﺭﻏﻡ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﻬﻴﻜﻠﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻁﻬﻴﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺇﺒﺘﺩﺍﺀﺍ ﻤﻥ ‪ ،1983‬ﻤﻤﺎ ﺃﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﻤﻴﻼﺩ ﺒﻨﻙ ﺠﺩﻴﺩ‪.‬‬

‫‪ -2‬ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ‪ :‬ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﺍﻟﻨﺎﺠﻡ ﻋﻥ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﻫﻴﻜﻠﺔ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺤﻴﺙ ﺃﻨﺸﺄ ﻓﻲ‬
‫‪ 30‬ﺃﻓﺭﻴل ‪ 1985‬ﺤﻴﺙ ﺘﻭﻟﻰ ﺠﺯﺀ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻜﺎﻥ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﻬﺎ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﺸﻌﺒﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ‪ ،‬ﻓﻬﻭ ﻴﻘﻭﻡ‬
‫ﺒﺠﻤﻴﻊ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻟﻜﻥ ﻭﻅﻴﻔﺘﻪ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻫﻲ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﺍﻟﻤﺒﺭﻤﺠﺔ‬
‫ﻓﻲ ﺨﻁﻁ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﻟﻠﻬﻴﺌﺎﺕ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ‪ ،1‬ﻜﻤﺎ ﻴﻤﺎﺭﺱ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﺍﺤﺘﻜﺎﺭ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ ﺒﺎﻟﺭﻫﻥ‬

‫ﻭﺍﻟﺫﻱ ﻜﺎﻥ ﻴﻤﺎﺭﺱ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﻗﺭﻭﺽ ﺍﻟﺒﻠﺩﻴﺎﺕ‪.‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﺍﻹﺼﻼﺡ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻟﻌﺎﻡ ‪1986‬‬

‫ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﻌﺩﺓ ﺃﺴﺒﺎﺏ ﺃﺜﺭﺕ ﺴﻠﺒﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ‪ ،‬ﻜﻅﻬﻭﺭ ﺃﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺩﻴﻭﻨﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ‬
‫ﻭﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻨﻔﻁ )‪ (1986‬ﻭ ﺘﻌﺜﺭ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ ﺍﻟﻘﺎﺌﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺨﻁﻴﻁ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻟﻜل‬
‫ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻗﺩ ﺃﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﻔﻜﻴﺭ ﻓﻲ ﻨﻅﺎﻡ ﺠﺩﻴﺩ ﻴﺘﺒﻨﻲ ﻗﻭﻯ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻜﻘﻭﺍﻋﺩ ﻟﻠﻘﺭﺍﺭ ﻭ ﺁﻟﻴﺎﺕ ﻟﻠﻀﺒﻁ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﺴﻌﺕ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺇﻟﻰ ﺇﺠﺭﺍﺀ ﻋﺩﺓ ﺇﺼﻼﺤﺎﺕ ﺸﻤﻠﺕ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﻭﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻗﺼﺩ ﺘﺤﻀﻴﺭ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﻭﺠﻪ ﻨﺤﻭ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪ .‬ﻭﻤﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻕ ﺒﻨﻅﺎﻡ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺒﻤﻭﺠﺏ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺭﻗﻡ ‪ 12-86‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺥ ﻓﻲ ‪ 19‬ﺃﻭﺕ ‪ ،1986‬ﺤﻴﺙ ﺘﻡ ﺇﺩﺨﺎل ﺇﺼﻼﺡ‬
‫ﺠﺫﺭﻱ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﺔ ﺍﻟﺒﻨﻜﻴﺔ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺇﺭﺴﺎﺀ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﺉ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻭﺘﻭﺤﻴﺩ ﺍﻹﻁﺎﺭ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ ﺍﻟﺫﻱ‬
‫ﻴﺴﻴﺭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪.2‬‬

‫ﻭ ﻴﻤﻜﻥ ﺇﻴﺠﺎﺯ ﺃﻫﻡ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﺉ ﻭﺍﻟﻘﻭﺍﻋﺩ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻀﻤﻨﻬﺎ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﺇﺼﻼﺡ ﺍﻟﻤﻨﻅﻭﻤﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻜﻤﺎﻴﻠﻲ‪:3‬‬

‫‪ -‬ﺒﻤﻭﺠﺏ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺍﺴﺘﻌﺎﺩ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺩﻭﺭﻩ ﻜﺒﻨﻙ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﻜﺄﻱ ﺒﻨﻙ ﻤﺭﻜﺯﻱ ﺃﺨﺭ ﻭ ﺇﻥ ﻜﺎﻨﺕ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻟﻤﻜﺎﻨﺔ ﻤﻘﻴﺩﺓ ﻭ ﻟﻜﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻗل ﺃﺼﺒﺢ ﻤﺴﺅﻭل ﻋﻥ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻜﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻘﻭﻑ ﺇﻋﺎﺩﺓ‬
‫ﺍﻟﺨﺼﻡ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ ﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻘﺭﺽ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺒﻤﻭﺠﺒﻪ ﺘﻡ ﺍﻟﻔﺼل ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻜﻤﻠﺠﺄ ﺃﺨﻴﺭ ﻟﻺﻗﺭﺍﺽ ﻭ ﺒﻴﻥ ﻨﺸﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪: AMMOUR Benhalima, Le système bancaire Algérien texte et réalité, Op, Cit, p 55.‬‬
‫‪ :2‬ﻟﻄﺮش اﻟﻄﺎھﺮ‪ ،‬ﺗﻘﻨﯿﺎت اﻟﺒﻨﻮك‪) ،‬ط‪ ،(04‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.194‬‬
‫‪ :3‬ﺑﻠﻌﺰوز ﺑﻦ ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت و اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.183‬‬

‫‪149‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫‪ -‬ﺘﻘﻠﻴل ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﻓﻲ ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻭ ﺘﻐﻴﻴﺏ ﻤﺭﻜﺯﺓ ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﻀل ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺍﺴﺘﺭﺠﻌﺕ‬
‫ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺩﻭﺭﻫﺎ ﺩﺍﺨل ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺒﺘﻌﺒﺌﺔ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺒﻨﺎﺀﺍ ﻋﻠﻰ ﺘﻭﺠﻴﻬﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻤﺨﻁﻁ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻟﻠﻘﺭﺽ‪.‬‬

‫ﻭ ﺍﺩﺨل ﻗﺎﻨﻭﻥ ‪ 12-86‬ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ‪ 26‬ﻤﻔﻬﻭﻡ ﺠﺩﻴﺩ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﻀﺒﻁ ﻭ ﺘﺴﻴﻴﺭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻴﺘﻤﺜل‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺨﻁﻁ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻟﻠﻘﺭﺽ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺤﺠﻡ ﻭ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻤﻨﺤﻬﺎ ﻜل ﻤﺅﺴﺴﺔ ﻗﺭﺽ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﻤﺠﻨﺩﺓ‪ ،‬ﻭ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺘﺩﺨل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‪.‬‬
‫ﻭ ﺒﻬﺩﻑ ﺇﻋﻁﺎﺀ ﺩﻭﺭ ﻫﺎﻡ ﻟﻀﺒﻁ ﻭ ﺘﻭﺠﻴﻪ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻓﻘﺩ ﺃﻨﺸﺄﺕ ﺒﻤﻭﺠﺏ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ‬
‫ﻫﻴﺌﺎﺕ ﺍﻹﺸﺭﺍﻑ ﻭ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:1‬‬
‫‪ -1‬ﺍﻟﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻟﻠﻘﺭﺽ‪ :‬ﻴﺴﺘﺸﺎﺭ ﺍﻟﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻟﻠﻘﺭﺽ ﻓﻲ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠﻘﺭﺽ ﺒﺎﻷﺨﺫ‬
‫ﺒﻌﻴﻥ ﺍﻹﻋﺘﺒﺎﺭ ﺍﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ‪ ،‬ﻭ ﺨﺼﻭﺼﺎ ﻤﺎ ﺘﻌﻠﻕ ﺒﺘﻤﻭﻴل ﻤﺨﻁﻁﺎﺕ ﻭ ﺒﺭﺍﻤﺞ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ‬
‫ﺍﻹﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻭﻀﻌﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻠﺒﻠﺩ‪ ،2‬ﻭ ﻴﻘﻭﻡ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺠﻠﺱ ﺒﺈﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁﺔ ﺒﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩ‪ ،‬ﻭ ﻜل ﺍﻷﻤﻭﺭ ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁﺔ ﺒﻁﺒﻴﻌﺔ ﻭ ﺤﺠﻡ ﻭ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﻤﺨﻁﻁﺎﺕ ﻭ ﺒﺭﺍﻤﺞ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ‬
‫ﺍﻹﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ‪ .‬ﺘﺠﺩﺭ ﺍﻹﺸﺎﺭﺓ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺠﻠﺱ ﻋﻤل ﺘﺤﺕ ﻭﺼﺎﻴﺔ ﻭﺯﺍﺭﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -2‬ﺍﻟﻠﺠﻨﺔ ﺍﻟﺘﻘﻨﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻙ‪ :‬ﻴﺭﺃﺱ ﺍﻟﻠﺠﻨﺔ ﺍﻟﺘﻘﻨﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﻤﺤﺎﻓﻅ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﻠﺠﻨﺔ ﻤﻜﻠﻔﺔ ﺒﻤﺘﺎﺒﻌﺔ ﺠﻤﻴﻊ‬
‫ﺍﻟﻤﻘﺎﻴﻴﺱ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒﺘﻨﻅﻴﻡ ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﺔ ﺍﻟﺒﻨﻜﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺘﺴﻬﺭ ﺍﻟﻠﺠﻨﺔ ﻋﻠﻰ ﻀﻤﺎﻥ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻟﺘﻨﻅﻴﻤﺎﺕ ﻭ ﺍﻟﺘﺸﺭﻴﻌﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺒﻨﻜﻴﺔ ﺘﺒﻌﺎ ﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﺍﻟﻤﺨﻭﻟﺔ ﻟﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﺘﻬﺩﻑ ﺍﻟﺼﻼﺤﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺨﻭﻟﺔ ﻟﻠﺠﻨﺔ ﺇﻟﻰ ﺘﺸﺠﻴﻊ‬
‫ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﻭ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‪.3‬‬

‫ﺜﺎﻟﺜﺎ‪ :‬ﺇﺼﻼﺡ ﻋﺎﻡ ‪1988‬‬

‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻟﻭﺍﺭﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ‪ 12-86‬ﺇﻻ ﺃﻥ ﺍﺴﺘﻤﺭﺍﺭ ﺍﻷﺯﻤﺔ‬

‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺩﻓﻊ ﺒﺎﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺇﺼﻼﺤﻲ ﻭﺍﺴﻊ ﻤﺱ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ‬

‫‪1‬‬
‫‪: Abdelkrim Sadeg, le système bancaire algérien – la nouvelle réglementation , sans‬‬
‫‪maison d'édition, p: 42.‬‬
‫‪ :2‬اﻟﻤﺎدة ‪ 26‬ﻣﻦ اﻟﻘﺎﻧﻮن ‪ 12-86‬اﻟﻤﺆرخ ﻓﻲ ‪ 19‬أوت ‪ 1986‬اﻟﻤﺘﻌﻠﻖ ﺑﻨﻈﺎم اﻟﺒﻨﻮك و اﻟﻘﺮض‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪: Derder Nacera, Le rôle du système bancaire algérien dans le financement de‬‬
‫‪l'économie, Thèse de magister, option finance, L'école supérieure de commerce, 1999-‬‬
‫‪2000, p :20.‬‬

‫‪150‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ 1‬ﺒﻤﺎ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﺍﺒﺘﺩﺍﺀ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ 1988‬ﻭﺫﻟﻙ ﺒﺼﺩﻭﺭ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺭﻗﻡ ‪ 06-88‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺥ‬
‫ﺍﻟﻤﻌﺩل ﻭ ﺍﻟﻤﺘﻤﻡ ﻟﻠﻘﺎﻨﻭﻥ ‪ ،12-86‬ﻭﺍﻟﻤﺘﻀﻤﻥ ﺘﻭﺠﻴﻪ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ‬ ‫ﻓﻲ ‪ 12‬ﺠﺎﻨﻔﻲ‪1988‬‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻹﺤﺩﺍﺙ ﺍﻟﺘﻁﺎﺒﻕ ﻭ ﺍﻻﻨﺴﺠﺎﻡ ﺒﻴﻥ ﺘﻭﺠﻴﻬﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻜﻜل‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺃﻜﺜﺭ‬
‫ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﻤﻭﺍﺭﺩﻫﺎ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﻓﻲ ﻤﻨﺢ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻭﺒﺫﻟﻙ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺘﻬﺩﻑ‬
‫ﺇﻟﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﺭﺒﺢ ﻭ ﺍﻟﻤﺭ ﺩﻭﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺴﺭﻋﺎﻥ ﻤﺎ ﺘﻔﺎﻋﻠﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻤﻊ ﻫﺫﻩ ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﻟﺫﻟﻙ ﺸﻜﻠﺕ ﻤﺭﺤﻠﺔ‬
‫ﻫﺎﻤﺔ ﻓﻲ ﺘﻁﻭﺭﻫﺎ‪ ،‬ﻭﺍﻨﺘﻘﺎﻟﻬﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺒﻤﻨﺤﻬﺎ ﺍﻟﻘﺩﺭﺓ ﻭﺤﺘﻰ ﺍﻻﻟﺘﺯﺍﻡ ﺒﺎﻟﺘﺩﺨل ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺤﺴﺏ ﻗﻭﺍﻋﺩ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﺎﺠﺭﺓ‪ ،‬ﻭﻋﻠﻴﻪ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺘﺘﻤﺘﻊ ﺒﻜﺎﻤل ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺘﻬﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺨﺹ ﻤﻨﺤﻬﺎ ﻟﻠﻘﺭﻭﺽ ﻭﺩﺭﺍﺴﺘﻬﺎ ﻟﻠﻤﺸﺎﺭﻴﻊ‬
‫ﻭﻤﺘﺎﺒﻌﺘﻬﺎ ﻟﺩﻴﻭﻨﻬﺎ ﻭﺘﺴﻴﻴﺭﻫﺎ ﻟﺸﺅﻭﻨﻬﺎ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺃﻤﺎ ﺃﻫﻡ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﺉ ﻭ ﺍﻟﻘﻭﺍﻋﺩ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻀﻤﻨﻬﺎ ﻗﺎﻨﻭﻥ ‪ 06-88‬ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻴﻤﺎﻴﻠﻲ‪:2‬‬

‫‪ -‬ﺩﻋﻡ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻲ ﺇﻋﺩﺍﺩ ﻭ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﻐﺭﺽ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻜﻠﻲ‪،‬‬
‫ﻤﻊ ﺇﻋﻁﺎﺀ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﺍﻟﺘﻨﻅﻴﻡ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺸﺨﺼﻴﺔ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺘﺨﻀﻊ ﻟﻤﺒﺩﺃ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻲ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻴﻤﻜﻥ ﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺃﻥ ﺘﻁﻠﺏ ﻗﺭﻭﺽ ﻤﻥ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻲ ﻭ ‪/‬ﺃﻭ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻲ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻴﻤﻜﻥ ﻟﻠﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪ ‬ﺃﻥ ﺘﻘﻭﻡ ﺒﺘﻭﻅﻴﻑ ﺃﻤﻭﺍﻟﻬﺎ ﻻﻗﺘﻨﺎﺀ ﺃﺴﻬﻡ ﻭ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺘﺼﺩﺭﻫﺎ‬
‫ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺘﻨﺸﻁ ﺩﺍﺨل ﺍﻟﺘﺭﺍﺏ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﺃﻭ ﺨﺎﺭﺠﻪ‪.‬‬

‫ﻭ ﺃﻫﻡ ﻤﺎ ﻤﻴﺯ ﺇﺼﻼﺤﺎﺕ ) ‪ (1988 -1986‬ﻫﻭ ﺭﺩ ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭ ﻟﻭﻅﺎﺌﻑ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺒﻨﻜﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ‬
‫ﺒﺘﻌﺒﺌﺔ ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﻭﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺒﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل‪ ،3‬ﻭ ﺭﺩ ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭ ﺃﻴﻀﺎ ﻷﻫﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻓﻲ‬

‫‪ :1‬ﻣﺼﯿﻄﻔﻰ ﻋﺒﺪ اﻟﻠﻄﯿﻒ‪ ،‬ﺑﻠﻌﻮر ﺳﻠﯿﻤﺎن‪ ،‬اﻟﻨﻈﺎم اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ ﺑﻌﺪ اﻹﺻﻼﺣﺎت‪] ،‬ﻣﺪاﺧﻠﺔ[‪ ،‬اﻟﻤﻠﺘﻘﻰ اﻟﻮﻃﻨﻲ ﺣﻮل اﻹﺻﻼﺣﺎت‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ واﻟﻤﻤﺎرﺳﺔ اﻟﺘﺴﻮﯾﻘﯿﺔ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬اﻟﻤﺮﻛﺰ اﻟﺠﺎﻣﻌﻲ ﺑﺸﺎر‪ ،2004/04/21-20 ،‬ص ‪.03‬‬
‫‪ :‬ﻛﻤﺎ ھﻮ ﻣﻮﺿﺢ ﻓﻲ اﻟﻤﺎدة اﻟﺜﺎﻧﯿﺔ ﻣﻦ اﻟﻘﺎﻧﻮن ‪ 06 -88‬اﻟﻤﺘﻀﻤﻦ ﻋﻼﻗﺔ اﻟﻨﻈﺎم اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ ﺑﺎﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻌﻤﻮﻣﯿﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‪،‬‬
‫اﻟﺠﺮﯾﺪة اﻟﺮﺳﻤﯿﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻧﻲ‪18 ،‬ﺟﺎﻧﻔﻲ ‪.1988‬‬
‫‪ :2‬ﺑﻠﻌﺰوز ﺑﻦ ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت و اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.184‬‬
‫‪ :‬ﺷﺮﻛﺎت اﻟﺘﺎﻣﯿﻦ‪ ،‬ﺷﺮﻛﺎت ﺗﻤﻮﯾﻞ اﻟﻤﺒﯿﻌﺎت‪ ،‬ﺑﻨﻮك اﻻدﺧﺎر‪ ،‬اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺘﺨﺼﺼﺔ‪...‬إﻟﺦ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﺻﺪﯾﻘﻲ ﻣﻠﯿﻜﺔ ‪ ،‬دراﺳﺔ ﻓﻲ ﺻﻌﻮﺑﺎت اﻟﺘﺤﻮل إﻟﻰ اﻗﺘﺼﺎد اﻟﺴﻮق ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪] ،‬ﺗﺤﺮﯾﺮ[‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ ﻋﻠﻮم اﻻﻗﺘﺼﺎد واﻟﺘﺴﯿﯿﺮ‬
‫واﻟﺘﺠﺎرة‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬ﻋﺪد ‪ ،2004 ،10‬ص ص ‪.148-147‬‬

‫‪151‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻭ ﺇﺤﺩﺍﺙ ﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻋﻠﻰ ﻫﻴﻜل ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻌﻼﻗﺎﺕ ﺍﻟﻘﺎﺌﻤﺔ ﺒﻴﻥ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺃﺠﻬﺯﺘﻪ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻓﻲ ﻀﻭﺀ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ‪10/90‬‬

‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﺴﻠﺴﻠﺔ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺒﺎﺸﺭﺘﻬﺎ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﺒﻐﻴﺔ ﺘﻌﻤﻴﻕ ﻤﺴﺎﺭ ﺍﻟﺘﺤﻭل‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﺫﻱ ﺒﺩﺃﺘﻪ‪ ،‬ﻜﺎﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﻱ ﻤﻭﺍﺼﻠﺔ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﺒﺄﻜﺜﺭ ﻋﻤﻕ ﻭ ﺸﻤﻭﻟﻴﺔ ﻭ ﺇﺒﺭﺍﺯ ﺍﻟﺩﻭﺭ‬
‫ﺍﻟﻬﺎﻡ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻠﻌﺒﻪ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ ،‬ﻭ ﺭﻏﺒﺔ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﻓﻲ ﺘﻔﺎﺩﻱ ﺴﻠﺒﻴﺎﺕ ﻭ ﺘﺠﺎﻭﺯ ﻗﺼﻭﺭ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﺩﻭﺍﻓﻊ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻘﻨﻴﺔ ﻗﺎﻤﺕ ﺒﺈﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺭﻗﻡ ‪ 10-90‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺥ ﻓﻲ‬
‫‪ 14‬ﺃﻓﺭﻴل ‪ 1990‬ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ‪ ،1‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﺼﺩﻭﺭﻩ ﻴﻤﺜل ﻤﻨﻌﻁﻔﺎ ﺤﺎﺴﻤﺎ ﻓﺭﻀﻪ ﻤﻨﻁﻕ ﺍﻟﺘﺤﻭل‬
‫ﺇﻟﻰ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺍﻟﻘﻀﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﻨﻅﺎﻡ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﺍﻟﻘﺎﺌﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺩﻴﻭﻨﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ‪،‬‬
‫ﺍﻟﺫﻱ ﺃﻋﺎﺩ ﺘﻨﺸﻴﻁ ﻭﻅﻴﻔﺔ ﺍﻟﻭﺴﺎﻁﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﻊ ﺇﻋﻁﺎﺀ ﻜل ﻗﻨﺎﺓ ﺼﻼﺤﻴﺘﻬﺎ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﻭ ﺇﺒﺭﺍﺯ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،2‬ﻭ ﺒﻬﺫﺍ ﺠﺎﺀ ﺒﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﺩﺍﺒﻴﺭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﺹ ﻋﻠﻰ ﻤﺎﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻤﻨﺢ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﺫﻱ ﺃﺼﺒﺢ ﻴﺴﻤﻰ"ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ" ﻭ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﺴﻠﻁﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻤﺴﺘﻘﻠﺔ ﻋﻥ‬
‫ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺘﺘﻭﻟﻰ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﻭ ﺘﻭﺠﻴﻪ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻼﺩ‪ ،‬ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺘﻨﻅﻴﻤﻪ ﻭ ﺫﻟﻙ ﺒﻅﻬﻭﺭ‬
‫ﻫﻴﺌﺎﺕ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﺘﺘﻭﻟﻰ ﺘﺴﻴﻴﺭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻭ ﺇﺩﺍﺭﺘﻪ ﻭ ﻤﺭﺍﻗﺒﺘﻪ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺘﻌﺩﻴل ﻤﻬﺎﻡ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻭ ﺫﻟﻙ ﺒﺈﻟﻐﺎﺀ ﺍﻟﺘﺨﺼﺹ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ ،‬ﻭ ﺘﺸﺠﻴﻊ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻋﻠﻰ ﺘﻘﺩﻴﻡ‬
‫ﻤﻨﺘﺠﺎﺕ ﻭﺨﺩﻤﺎﺕ ﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺠﺩﻴﺩﺓ‪ ،‬ﻭ ﺩﺨﻭل ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﺍﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻨﻔﺘﺎﺡ ﺍﻟﺴﻭﻕ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﺨﺎﺹ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻭ ﺍﻷﺠﻨﺒﻲ‪.‬‬

‫‪ :‬ﺑﻌﺪ اﺳﺘﻌﺮاض أھﻢ اﻹﺻﻼﺣﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ و اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﺧﻼل ﻓﺘﺮة اﻟﺜﻤﺎﻧﯿﻨﺎت‪ ،‬ﯾﻮﺿﺢ اﻟﻤﻠﺤﻖ رﻗﻢ )‪ (05‬ھﯿﻜﻞ اﻟﻨﻈﺎم اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ و‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ إﻟﻰ ﻏﺎﯾﺔ ‪ 1988‬و اﻟﻌﻼﻗﺎت اﻟﻘﺎﺋﻤﺔ ﺑﯿﻦ ﻣﺨﺘﻠﻒ أﺟﮭﺰﺗﮫ‪.‬‬
‫‪ :1‬ﻗﺎﻧﻮن ‪ 10-90‬اﻟﻤﺘﻌﻠﻖ ﺑﺎﻟﻨﻘﺪ و اﻟﻘﺮض‪ ،‬اﻟﻤﺆرخ ﻓﻲ ‪ 14‬أﻓﺮﯾﻞ ‪ ،1990‬اﻟﺠﺮﯾﺪة اﻟﺮﺳﻤﯿﺔ اﻟﻌﺪد ‪ 16‬ﺑﺘﺎرﯾﺦ‬
‫‪.1990/04/14‬‬
‫‪ :2‬ﺑﻠﻌﺰوز ﺑﻦ ﻋﻠﻲ & ﻛﺘﻮش ﻋﺎﺷﻮر‪ ،‬دراﺳﺔ ﻟﺘﻘﯿﯿﻢ اﻧﻌﻜﺎس اﻹﺻﻼﺣﺎت اﻹﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪] ،‬ﻣﺪاﺧﻠﺔ[‪،‬‬
‫اﻟﻤﻠﺘﻘﻰ اﻟﺪوﻟﻲ ﺣﻮل اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬اﻟﻮاﻗﻊ و اﻵﻓﺎق‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺗﻠﻤﺴﺎن‪ ،‬أﯾﺎم‪،2004/10/30-29 :‬‬
‫ص‪.08:‬‬

‫‪152‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺃﻫﺩﺍﻑ ﻭ ﻤﺒﺎﺩﺉ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ‪10-90‬‬

‫ﺠﺎﺀ ﺒﺄﻓﻜﺎﺭ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﺘﺼﺏ ﻤﻌﻅﻤﻬﺎ ﻓﻲ ﺇﻋﻁﺎﺀ ﺍﻟﻤﻨﻅﻭﻤﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻤﻜﺎﻨﺘﻬﺎ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﻜﻤﺤﺭﻙ‬
‫ﺃﺴﺎﺴﻲ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭ ﻭﻀﻊ ﺍﻷﺴﺱ ﺍﻟﺘﻨﻅﻴﻤﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﺴﻴﻴﺭﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺒﺼﻭﺭﺓ ﺃﻜﺜﺭ ﺘﺤﻜﻤﺎ‬
‫ﻤﻥ ﻜل ﺍﻟﻘﻭﺍﻨﻴﻥ ﺍﻟﺘﻲ ﻭﻀﻌﺕ ﻤﻥ ﻗﺒل‪.‬‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺃﻫﺩﺍﻑ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ‬

‫ﻴﻬﺩﻑ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ‪ 10-90‬ﺇﻟﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻤﺎﻴﻠﻲ‪:1‬‬

‫‪ -‬ﻭﻀﻊ ﺤﺩ ﻟﻜل ﺘﺩﺨل ﺇﺩﺍﺭﻱ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺭﺩ ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭ ﻟﺩﻭﺭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻲ ﺘﺴﻴﻴﺭ ﺸﺅﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺘﺸﺠﻴﻊ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺴﻤﺎﺡ ﺒﺈﻨﺸﺎﺀ ﻤﺼﺎﺭﻑ ﻭﻁﻨﻴﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﺃﻭ ﺃﺠﻨﺒﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺘﻁﻬﻴﺭ ﺍﻟﻭﻀﻌﻴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻌﺎﻡ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺘﻨﻭﻴﻊ ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻟﻠﻤﺘﻌﺎﻤﻠﻴﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ‪ ،‬ﺨﺼﻭﺼﺎ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺍﻟﺴﻭﻕ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻭﺒﻭﺭﺼﺔ ﺍﻟﻘﻴﻡ ﺍﻟﻤﻨﻘﻭﻟﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺇﻴﺠﺎﺩ ﻤﺭﻭﻨﺔ ﻨﺴﺒﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪.‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﻤﺒﺎﺩﺉ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ‪:‬‬

‫ﺘﺘﻤﺜل ﺃﻫﻡ ﻤﺒﺎﺩﺌﻪ ﻓﻴﻤﺎﻴﻠﻲ‪:2‬‬

‫‪ -1‬ﺍﻟﻔﺼل ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺩﺍﺌﺭﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺩﺍﺌﺭﺓ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ‪ :‬ﺘﺒﻨﻰ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻤﺒﺩﺃ ﺍﻟﻔﺼل ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺩﺍﺌﺭﺓ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﺤﺘﻰ ﺘﺘﺨﺫ ﺍﻟﻘﺭﺍﺭﺍﺕ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺤﺩﺩﻫﺎ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺒﻨﺎﺀﺍ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻟﻭﻀﻊ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻟﺴﺎﺌﺩ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻋﻜﺱ ﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﻋﻠﻴﻪ ﺍﻟﻘﺭﺍﺭﺍﺕ ﺤﻴﻥ ﻜﺎﻨﺕ ﻫﻴﺌﺔ ﺍﻟﺘﺨﻁﻴﻁ ﺘﺘﺨﺫﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ‬
‫ﻜﻤﻲ ﺤﻘﻴﻘﻲ‪ ،‬ﻭ ﻫﺩﻓﻬﺎ ﺘﻌﺒﺌﺔ ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ ﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺒﺭﺍﻤﺞ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺨﻁﻁﺔ‪.‬‬

‫‪ :1‬اﻟﻤﺠﻠﺲ اﻟﻮﻃﻨﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎدي و اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻲ‪ ،‬ﻟﺠﻨﺔ آﻓﺎق اﻟﺘﻨﻤﯿﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ و اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺸﺮوع اﻟﺘﻘﺮﯾﺮ ﺣﻮل‪ :‬إﺷﻜﺎﻟﯿﺔ‬
‫إﺻﻼح اﻟﻤﻨﻈﻮﻣﺔ اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ – ﻋﻨﺎﺻﺮ ﻣﻦ أﺟﻞ ﻓﺘﺢ ﻧﻘﺎش اﺟﺘﻤﺎﻋﻲ‪ -‬اﻟﺪورة اﻟﺴﺎدﺳﺔ ﻋﺸﺮ‪ ،‬ﻧﻮﻓﻤﺒﺮ ‪ ،2000‬ص ص ‪،19‬‬
‫‪.20‬‬
‫‪ :2‬ﻟﻄﺮش اﻟﻄﺎھﺮ‪ ،‬ﺗﻘﻨﯿﺎت اﻟﺒﻨﻮك‪) ،‬ط‪ ،(04‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.196‬‬

‫‪153‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫‪ -2‬ﺍﻟﻔﺼل ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺩﺍﺌﺭﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺩﺍﺌﺭﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ :‬ﻓﻠﻡ ﺘﻌﺩ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺒﻤﻭﺠﺏ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺤﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﻠﺠﻭﺀ ﺇﻟﻰ‬
‫ﻋﻤﻠﺔ ﺍﻟﻘﺭﺽ‪ ،‬ﻭ ﺘﻤﻭﻴل ﻋﺠﺯﻫﺎ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻟﻠﺠﻭﺀ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻟﻡ ﻴﻌﺩ ﻴﺘﻤﻴﺯ ﺒﺘﻠﻙ ﺍﻟﺘﻠﻘﺎﺌﻴﺔ ﻭ ﻟﻡ‬
‫ﻴﻌﺩ ﺃﻴﻀﺎ ﻴﺘﻡ ﺒﻼ ﺤﺩﻭﺩ‪ ،‬ﺒل ﺃﺼﺒﺢ ﻴﺨﻀﻊ ﻟﺒﻌﺽ ﺍﻟﻘﻭﺍﻨﻴﻥ‪ ،‬ﻭ ﻴﺴﻤﺢ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺒﺩﺃ ﺒﺘﺤﻘﻴﻕ ﻤﺎﻴﻠﻲ‪:1‬‬

‫‪ -‬ﺍﺴﺘﻘﻼل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻋﻥ ﺍﻟﺩﻭﺭ ﺍﻟﻤﺘﻌﺎﻅﻡ ﻟﻠﺨﺯﻴﻨﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺘﻘﻠﻴﺹ ﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،‬ﻭ ﺘﺴﺩﻴﺩ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﺍﻟﻤﺘﺭﺍﻜﻤﺔ ﻋﻠﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻓﺒﻠﻎ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻋﺎﻡ‬
‫‪ 1989‬ﺤﻭﺍﻟﻲ ‪ 110‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ‪ 10‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﻫﻭ ﻤﺒﻠﻎ‬
‫ﻴﺸﻜل ﻤﺎ ﻴﻘﺎﺭﺏ ‪ %50‬ﻤﻥ ﺍﻟﺩﻴﻥ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻲ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﻓﻲ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ‪.2‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺤﺩ ﻤﻥ ﺍﻵﺜﺎﺭ ﺍﻟﺴﻠﺒﻴﺔ ﻟﻠﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻨﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺇﻟﻐﺎﺀ ﺍﻻﻜﺘﺘﺎﺏ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ ﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ‬
‫ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﻘﺒﻠﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻲ ﻤﺤﻔﻅﺘﻪ‪،‬‬
‫ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻻ ﺘﺘﻌﺩﻯ ﻨﺴﺒﺔ ‪ %20‬ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻹﻴﺭﺍﺩﺍﺕ ﺍﻟﻌﺎﺩﻴﺔ ﻟﻠﺴﻨﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ‪.3‬‬

‫ﺒﻤﻭﺠﺏ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺃﺒﻌﺩﺕ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻋﻥ‬ ‫‪ -3‬ﺍﻟﻔﺼل ﺒﻴﻥ ﺩﺍﺌﺭﺓ ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﻭ ﺩﺍﺌﺭﺓ ﺍﻟﻘﺭﺽ‪:‬‬
‫ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺃﻱ ﻤﻨﺢ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻟﻴﺒﻘﻰ ﺩﻭﺭﻫﺎ ﻴﻘﺘﺼﺭ ﻋﻠﻰ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﺍﻟﻤﺨﻁﻁﺔ ﻤﻥ‬
‫ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‪ ،‬ﻭ ﺒﻬﺫﺍ ﺃﻋﻴﺩ ﻟﻠﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺒﻨﻜﻲ ﺩﻭﺭﻩ ﻓﻲ ﻤﻨﺢ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﻤﺭﺘﻜﺯﺍ ﻓﻲ ﺫﻟﻙ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺱ ﻭ‬
‫ﻤﻔﺎﻫﻴﻡ ﺍﻟﺠﺩﻭﻯ ﺍﻹﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻟﻠﻤﺸﺎﺭﻴﻊ‪.4‬‬

‫‪ -4‬ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺴﻠﻁﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭﺤﻴﺩﺓ ﻭ ﻤﺴﺘﻘﻠﺔ‪ :‬ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﺸﺘﺘﺔ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﻋﺩﻴﺩﺓ‪ ،‬ﻭ ﺒﻤﺠﻲﺀ‬
‫ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺃﻟﻐﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﻌﺩﺩ ﻓﻲ ﺘﻤﺜﻴل ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ .‬ﻭ ﻜﺎﻥ ﺫﻟﻙ ﺃﻨﻪ ﺃﻨﺸﺄ ﺴﻠﻁﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭﺤﻴﺩﺓ ﻭ‬
‫ﻤﺴﺘﻘﻠﺔ ﻋﻥ ﺃﻱ ﺠﻬﺔ ﻜﺎﻨﺕ ﻭ ﻗﺩ ﻭﻀﻊ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﺍﺌﺭﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺒﺎﻟﺫﺍﺕ ﻓﻲ ﻫﻴﺌﺔ ﺠﺩﻴﺩﺓ‬
‫ﺃﺴﻤﺎﻫﺎ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻭ ﺠﻌﻠﻬﺎ ﻭﺤﻴﺩﺓ ﻟﻴﻀﻤﻥ ﺍﻨﺴﺠﺎﻡ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﺴﺘﻘﻠﺔ ﻟﻴﻀﻤﻥ ﺘﻨﻔﻴﺫ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﻭ ﻤﻭﺠﻭﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﺍﺌﺭﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻜﻲ ﻴﻀﻤﻥ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﺘﺴﻴﻴﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﻴﺘﻔﺎﺩﻯ ﺍﻟﺘﻌﺎﺭﺽ ﺒﻴﻥ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ‪،‬‬
‫ﺭﻏﻡ ﺃﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺘﺒﻘﻲ ﻨﺴﺒﻴﺔ‪.5‬‬

‫‪ :1‬ﺑﻠﻌﺰوز ﺑﻦ ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت و اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.187‬‬
‫‪ :2‬ﻣﺤﻤﺪ اﻟﺸﺮﯾﻒ إﻟﻤﺎن‪ ،‬اﻟﺪﯾﻨﺎر و اﻟﺠﮭﺎز اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ ﻓﻲ ﻣﺮﺣﻠﺔ اﻻﻧﺘﻘﺎل‪] ،‬ﺗﺤﺮﯾﺮ[‪ ،‬اﻹﺻﻼﺣﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ و ﺳﯿﺎﺳﺔ‬
‫اﻟﺨﻮﺻﺼﺔ ﻓﻲ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪ ،‬ط ‪ ، 01‬ﻣﺮﻛﺰ دراﺳﺎت اﻟﻮﺣﺪة اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪ ،‬ﺑﯿﺮوت‪ ،‬ﻓﯿﻔﺮي ‪ ،1999‬ص ص ‪.421 ،420‬‬
‫‪ :3‬اﻟﻤﺎدة ‪ 11‬ﻣﻦ ﻗﺎﻧﻮن اﻟﻨﻘﺪ و اﻟﻘﺮض ‪.10-90‬‬
‫‪ :4‬ﺑﻠﻌﺰوز ﺑﻦ ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت و اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.188‬‬
‫‪5‬‬
‫‪: Mohamed Cherif Ilmane, Transition de l’économie algérienne vue l’économie de‬‬
‫‪marché, BA, 1991, p 31.‬‬

‫‪154‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﻭ ﻴﻌﻨﻲ ﺫﻟﻙ ﺍﻟﺘﻤﻴﻴﺯ ﺒﻴﻥ ﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻜﺴﻠﻁﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ‬ ‫‪ -5‬ﻭﻀﻊ ﻨﻅﺎﻡ ﺒﻨﻜﻲ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻴﻴﻥ‪:‬‬
‫ﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﺒﻤﻭﺠﺏ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻔﺼل ﺃﺼﺒﺢ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻴﻤﺜل ﻓﻌﻼ ﺒﻨﻜﺎ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﻴﺭﺍﻗﺏ ﻨﺸﺎﻁﻬﺎ‬
‫ﻭ ﻴﺘﺎﺒﻊ ﻋﻤﻠﻴﺎﺘﻬﺎ ﻭ ﻴﻭﻅﻑ ﻤﺭﻜﺯﻩ ﻜﻤﻠﺠﺄ ﺃﺨﻴﺭ ﻟﻺﻗﺭﺍﺽ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺭﺍﻀﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﻴﺤﺩﺩ ﺍﻟﻘﻭﺍﻋﺩ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﺒﻨﻜﻲ ﻭ ﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺒﺎﻟﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺠﻌﻠﻪ ﻴﺤﻘﻕ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻗﺩ ﺃﺒﻁل ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻤﻔﻌﻭل ﺍﻟﻘﻭﺍﻨﻴﻥ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺼﺩﺭﺕ ﻗﺒﻠﻪ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﻫﻴﺌﺎﺕ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ‬

‫ﻟﻘﺩ ﺭﺨﺹ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻹﻨﺸﺎﺀ ﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﺴﻭﺍﺀﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﻭﻁﻨﻴﺔ ﺃﻭ ﺃﺠﻨﺒﻴﺔ‬
‫ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻗﺭﺽ ﺒﺸﺭﻁ ﺃﻥ ﺘﺴﺘﺠﻴﺏ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻤﻘﺎﻴﻴﺱ ﻭ ﺍﻟﺸﺭﻭﻁ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﺤﺩﺩ ﺨﺎﺼﺔ ﺒﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﻭ‬
‫ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻤﺤﺩﺩﺓ ﻟﻬﺎ‪.‬‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬

‫ﺤﺴﺏ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻥ ﺃﺸﺨﺎﺹ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ‪ 1‬ﻤﻬﻤﺘﻬﺎ ﺍﻟﻌﺎﺩﻴﺔ‬
‫ﻭ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﺃﻥ ﺘﻘﻭﻡ ﺒﺎﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻵﺘﻴﺔ‪ :2‬ﺠﻤﻊ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻤﻥ ﺍﻟﺠﻤﻬﻭﺭ‪ ،‬ﻭ ﻤﻨﺢ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‪ ،‬ﻭ ﺘﻭﻓﻴﺭ ﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺩﻓﻊ‬
‫ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ ﻭ ﻭﻀﻌﻬﺎ ﺘﺤﺕ ﺘﺼﺭﻑ ﺍﻟﺯﺒﺎﺌﻥ ﻭ ﺍﻟﺴﻬﺭ ﻋﻠﻰ ﺇﺩﺍﺭﺘﻬﺎ‪ .‬ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺘﻌﺭﻑ ﺤﺴﺏ ﻗﺎﻨﻭﻥ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺒﺄﻨﻬﺎ ﺃﺸﺨﺎﺹ ﻤﻌﻨﻭﻴﺔ ﻤﻬﻤﺘﻬﺎ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺒﺎﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﺒﻨﻜﻴﺔ ﻤﺎ ﻋﺩﺍ ﺘﻠﻘﻲ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﺠﻤﻬﻭﺭ‪ ،3‬ﻭ ﻴﺒﻘﻲ ﺃﻤﺎﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺴﻭﻯ ﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻬﺎ ﻭ ﻗﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﻁﻭﻴﻠﺔ ﺍﻷﺠل‬
‫ﻟﻠﻘﻴﺎﻡ ﺒﺄﻋﻤﺎﻟﻬﺎ ﻭ ﻨﺸﺎﻁﺎﺘﻬﺎ‪.‬‬

‫ﺒﺈﻤﻜﺎﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﺃﻥ ﺘﻔﺘﺢ ﻓﺭﻭﻋﺎ ﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﺒﻌﺩ ﺍﻟﺘﺭﺨﻴﺹ‬
‫ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻤﻨﺤﻪ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻭ ﻴﺘﺠﺴﺩ ﻓﻲ ﻗﺭﺍﺭ ﻤﺤﺎﻓﻅ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﻭ ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﺘﺴﺘﻌﻤل ﺭﺃﺱ ﻤﺎﻻ‬
‫ﻴﻭﺍﺯﻱ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻗل ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻷﺩﻨﻰ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺏ ﺘﺄﻤﻴﻨﻪ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻴﺔ‪،4‬‬

‫‪ :1‬اﻟﻤﺎدة ‪ 114‬ﻣﻦ ﻗﺎﻧﻮن اﻟﻨﻘﺪ و اﻟﻘﺮض ‪.10-90‬‬

‫‪ :2‬اﻟﻤﻮاد ‪ ،113 ،112 ،111 ،110 :‬ﻣﻦ ﻗﺎﻧﻮن اﻟﻨﻘﺪ و اﻟﻘﺮض‪ ،‬ﻋﻠﻰ اﻟﺘﺮﺗﯿﺐ‪.‬‬
‫‪ :3‬اﻟﻤﺎدة ‪ 115‬ﻣﻦ ﻗﺎﻧﻮن اﻟﻨﻘﺪ و اﻟﻘﺮض‪.‬‬
‫‪ :4‬ﺗﻢ ﺗﻐﯿﯿﺮ ﻧﺴﺒﺔ رأس اﻟﻤﺎل اﻷدﻧﻰ اﻟﻤﻄﻠﻮب‪ ،‬ﺑﻤﻮﺟﺐ اﻟﻨﻈﺎم رﻗﻢ ‪ 01-04‬اﻟﻤﺆرخ ﻓﻲ ‪ ،2004/03/04‬اﻟﻤﺘﻌﻠﻖ ﺑﺮأس‬
‫اﻟﻤﺎل اﻷدﻧﻰ ﻟﻠﺒﻨﻮك واﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﻌﺎﻣﻠﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪.‬‬

‫‪155‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﻭ ﻗﺩ ﺤﺩﺩ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺭﻗﻡ ‪ 01-93‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺥ ﻓﻲ ‪ 03‬ﺠﺎﻨﻔﻲ ‪ 1993‬ﺸﺭﻭﻁ ﺘﺄﺴﻴﺱ ﺃﻱ ﺒﻨﻙ ﺃﻭ ﻤﺅﺴﺴﺔ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ‬
‫ﺸﺭﻭﻁ ﺇﻗﺎﻤﺔ ﻓﺭﻭﻉ ﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﺃﺠﻨﺒﻴﺔ‪ ،1‬ﻤﻨﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺒﺭﺍﻤﺞ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻘﻨﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺭﺘﻘﺒﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﻊ ﻤﻨﺢ ﺍﻟﺒﻼﺩ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻠﺔ ﺒﺎﻟﻤﺜل‪.‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﻫﻴﺌﺎﺕ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‬

‫ﺇﻥ ﺍﻟﺘﻨﻅﻴﻡ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩ ﻟﻠﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺒﻨﻜﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﺒﻌﺩ ﺼﺩﻭﺭ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ‪ 10-90‬ﻴﺘﻁﻠﺏ‬
‫ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﻟﻠﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺁﻟﻴﺎﺕ ﻭ ﻫﻴﺌﺎﺕ ﻟﻠﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ‪ ،‬ﻤﻥ ﺃﺠل ﺠﻌل ﻋﻤﻠﻪ ﻴﻜﻭﻥ ﻤﻨﺴﺠﻤﺎ ﻤﻊ‬
‫ﺍﻟﻘﻭﺍﻨﻴﻥ ﺍﻟﺴﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﻔﻌﻭل ﻭ ﻴﺴﺘﺠﻴﺏ ﻟﺸﺭﻭﻁ ﺤﻔﻅ ﺃﻤﻭﺍل ﺍﻟﺠﻤﻬﻭﺭ‪ ،‬ﻭ ﺘﺘﻤﺜل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻬﻴﺌﺎﺕ ﻓﻲ ﻟﺠﻨﺔ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ‪ ،‬ﻭ ﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻋﻭﺍﺭﺽ ﺍﻟﺩﻓﻊ‪ ،‬ﻭ ﺠﻬﺎﺯ ﻤﻜﺎﻓﺤﺔ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﺸﻴﻜﺎﺕ ﺒﺩﻭﻥ‬
‫ﺭﺼﻴﺩ‪.‬‬

‫‪ -1‬ﻟﺠﻨﺔ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‬

‫ﻨﺼﺕ ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ‪ 143‬ﻤﻥ ﻗﺎﻨﻭﻥ ‪ 10-90‬ﻋﻠﻰ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﻟﺠﻨﺔ ﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻤﺴﺘﻘﻠﺔ ﻤﻜﻠﻔﺔ ﺒﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﺤﺴﻥ‬
‫ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻟﻘﻭﺍﻨﻴﻥ ﻭ ﺍﻷﻨﻅﻤﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺨﻀﻊ ﻟﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻊ ﺇﻨﺯﺍل ﺍﻟﻌﻘﻭﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﻜل ﻤﺨﺎﻟﻔﺔ‬
‫ﻭ ﺤﺩﺩﺕ ﺃﻋﻀﺎﺌﻬﺎ ﻭ ﺼﻼﺤﻴﺎﺘﻬﺎ ﻓﻬﻲ ﺘﺘﻜﻭﻥ‪ 2‬ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺤﺎﻓﻅ ﻜﺭﺌﻴﺱ ﻟﻬﺎ ﻭ ﻴﻌﻭﻀﻪ ﻨﺎﺌﺒﻪ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﻏﻴﺎﺒﻪ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺃﺭﺒﻌﺔ ﺃﻋﻀﺎﺀ ﻤﻨﻬﻡ ﻗﺎﻀﻴﺎﻥ ﻴﻨﺘﺩﺒﺎﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺤﻜﻤﺔ ﺍﻟﻌﻠﻴﺎ ﻭ ﻴﻘﺘﺭﺤﻬﻤﺎ ﺭﺌﻴﺴﻬﺎ ﺍﻷﻭل ﺒﻌﺩ ﻤﻭﺍﻓﻘﺔ ﺍﻟﻤﺠﻠﺱ‬
‫ﺍﻷﻋﻠﻰ ﻟﻠﻘﻀﺎﺀ‪ ،‬ﻭ ﻋﻀﻭﺍﻥ ﻜﻔﺅﺍﻥ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﺅﻭﻥ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻴﻘﺘﺭﺤﻬﻤﺎ ﻭﺯﻴﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺼﻼﺤﻴﺎﺘﻬﺎ‬
‫ﻤﺘﻌﺩﺩﺓ ﻴﻤﻜﻥ ﺇﺠﻤﺎﻟﻬﺎ ﻓﻴﻤﺎﻴﻠﻲ‪: 3‬‬

‫‪ -‬ﺇﺠﺭﺍﺀ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻭﺜﺎﺌﻕ ﻭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻨﺩﺍﺕ ﻓﻲ ﻤﻘﺭﺍﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻤﺘﺎﺒﻌﺔ ﻤﺩﻯ ﺍﺴﺘﻴﻔﺎﺀ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻟﻠﻤﺘﻁﻠﺒﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻔﺭﻀﻬﺎ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ‪ 4‬ﻜﻨﺴﺒﺔ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ‪،‬‬
‫ﻤﻌﺎﻤل ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﻁﺒﻕ‪ ،‬ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻹﺩﺨﺎﺭﺍﺕ ﻭ ﺍﻟﺘﻭﻅﻴﻔﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﻋﻨﺩ ﺍﻹﺨﻼل ﺒﻘﻭﺍﻋﺩ ﺤﺴﻥ ﺍﻟﺴﻠﻭﻙ ﺍﻟﻤﻬﻨﻲ‬

‫‪ :1‬ﺗﻢ ﺗﻌﺪﯾﻞ ھﺬا اﻟﻨﻈﺎم ﺑﺎﻟﻨﻈﺎم ‪ 02-2000‬اﻟﻤﺆرخ ﻓﻲ ‪.2000/04/02‬‬

‫‪ :2‬اﻟﻤﺎدة ‪ 144‬ﻣﻦ ﻗﺎﻧﻮن اﻟﻨﻘﺪ و اﻟﻘﺮض‪.‬‬
‫‪ :3‬اﻟﻤﻮاد ‪ 151 ،150 ،147‬ﻣﻦ ﻗﺎﻧﻮن اﻟﻨﻘﺪ و اﻟﻘﺮض‪.‬‬
‫‪ :4‬ﻣﺤﻤﻮد ﺣﻤﯿﺪات ‪ ،‬ﻣﺪﺧﻞ ﻟﻠﺘﺤﻠﯿﻞ اﻟﻨﻘﺪي‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.147‬‬

‫‪156‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺘﻘﺭﺭ ﺍﺘﺨﺎﺫ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﺩﺍﺒﻴﺭ ﻜﺎﻟﻠﻭﻡ ﻭ ﺍﻹﻨﺫﺍﺭ‪ ،‬ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺍﻟﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭ ﺍﻟﺘﺼﺤﻴﺢ‪،‬‬
‫ﺃﻭ ﺤﺘﻰ ﺇﻟﻰ ﺘﻌﻴﻴﻥ ﻤﺩﻴﺭ ﻤﺅﻗﺕ ﺇﺫﺍ ﺍﺴﺘﺩﻋﻰ ﺍﻷﻤﺭ ﺫﻟﻙ‪ ،1‬ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﻜل ﺫﻟﻙ‪ ،‬ﻴﻤﻜﻥ ﻟﻠﺠﻨﺔ ﺍﺘﺨﺎﺫ ﺘﺩﺍﺒﻴﺭ‬
‫ﺃﺨﺭﻯ ﻤﻥ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺘﺩﺍﺒﻴﺭ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﺤﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ‪ 156‬ﻤﻥ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ‪.‬‬

‫‪ -2‬ﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ‬

‫ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﺍﻟﻭﻀﻊ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩ ﺍﻟﻤﺘﺴﻡ ﺒﺤﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﺭﺓ ﻭﻗﻭﺍﻋﺩ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﻤل ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ ،‬ﻭ ﺇﻟﻐﺎﺀ‬
‫ﻤﺒﺩﺃ ﺍﻟﺘﻭﻁﻴﻥ ﺍﻟﺒﻨﻜﻲ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻷﺴﺒﺎﺏ ﻭ ﻏﻴﺭﻫﺎ ﺘﺘﺯﺍﻴﺩ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁﺔ ﺒﺎﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭﺨﺎﺼﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁﺔ ﺒﺎﻟﻘﺭﻭﺽ‪ ،‬ﻟﺫﻟﻙ ﻴﺤﺎﻭل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺃﻥ ﻴﺠﻤﻊ ﻜل ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﻟﻠﺘﻘﻠﻴل ﻤﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ‬
‫ﻫﺫﺍ ﺍﻹﻁﺎﺭ ﺃﺴﺱ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻫﻴﺌﺔ ﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺘﻘﻭﻡ ﺒﺘﺠﻤﻴﻊ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﺴﻤﻴﺕ ﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ‬
‫ﺘﻜﻠﻑ ﺒﺠﻤﻊ ﺃﺴﻤﺎﺀ ﺍﻟﻤﺴﺘﻔﻴﺩﻴﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻭ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﻭ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺤﺔ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﻤﺒﺎﻟﻎ ﺍﻟﺘﻲ ﺴﺠﻠﺕ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻀﻤﺎﻨﺎﺕ ﺍﻟﻤﻘﺩﻤﺔ ﻟﻜل ﻗﺭﺽ ﻤﻥ ﺠﻤﻴﻊ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ .2‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻟﺘﺯﺍﻡ ﻫﻴﺌﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺒﺎﻟﺘﻌﺎﻤل ﻤﻊ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺼﻠﺤﺔ‪ ،‬ﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﺔ ﺍﻹﻋﻼﻤﻴﺔ ﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﻭﺠﻭﺩﻫﺎ ﻴﺴﻤﺢ ﺒﺘﺤﻘﻴﻕ ﻏﺎﻴﺎﺕ ﻤﺘﻌﺩﺩﺓ ﻤﻨﻬﺎ‪:3‬‬

‫‪ -‬ﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﻭ ﻤﺘﺎﺒﻌﺔ ﻨﺸﺎﻁﺎﺕ ﻫﻴﺌﺎﺕ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻭ ﻤﻌﺭﻓﺔ ﻤﺩﻯ ﺍﻟﺘﺯﺍﻤﻬﺎ ﺒﻘﻭﺍﻋﺩ ﺍﻟﻌﻤل‪.‬‬

‫‪ -‬ﻤﻨﺢ ﻫﻴﺌﺎﺕ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻓﺭﺼﺔ ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺒﺎﻟﻤﻔﺎﻀﻼﺕ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﺘﺎﺤﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺘﺭﻜﻴﺯ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁﺔ ﺒﺎﻟﻘﺭﻭﺽ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﻓﻲ ﻤﺼﻠﺤﺔ ﻭﺍﺤﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬
‫ﻫﺫﺍ ﻴﺴﻤﺢ ﻟﻪ ﺒﺎﻟﺴﻴﻁﺭﺓ ﻭ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﺃﻜﺜﺭ ﻓﻲ ﺘﺴﻴﻴﺭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‪.‬‬

‫‪ -3‬ﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻋﻭﺍﺭﺽ ﺍﻟﺩﻓﻊ‬

‫ﺃﻨﺸﺌﺕ ﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻋﻭﺍﺭﺽ ﺍﻟﺩﻓﻊ ﺒﻤﻭﺠﺏ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺭﻗﻡ ‪ 02-92‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺥ ﻓﻲ ‪ 22‬ﻤﺎﺭﺱ ‪ ،1992‬ﻭ‬
‫ﻓﺭﺽ ﻋﻠﻰ ﻜل ﺍﻟﻭﺴﺎﻁﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ‬ﺍﻻﻨﻀﻤﺎﻡ ﺇﻟﻰ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻭ ﺘﻘﺩﻴﻡ ﻜل ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﻟﻬﺎ ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﻜل‬

‫‪ :1‬ﺣﺴﺐ اﻟﻤﻮاد ‪ 155 ،154 ،153‬ﻣﻦ ﻗﺎﻧﻮن اﻟﻨﻘﺪ و اﻟﻘﺮض‪.‬‬

‫‪ :2‬اﻟﻤﺎدة ‪ 160‬ﻣﻦ ﻗﺎﻧﻮن اﻟﻨﻘﺪ و اﻟﻘﺮض‪.‬‬
‫‪ :3‬ﻟﻄﺮش اﻟﻄﺎھﺮ‪ ،‬ﺗﻘﻨﯿﺎت اﻟﺒﻨﻮك‪) ،‬ط‪ ،(04‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.207‬‬
‫‪ :‬اﻟﻮﺳﻄﺎء اﻟﻤﺎﻟﯿﯿﻦ ھﻢ‪ :‬اﻟﺒﻨﻮك و اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ و اﻟﺨﺰﯾﻨﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﯿﺔ‪ ،‬و ﻣﺼﺎﻟﺢ اﻟﺒﺮﯾﺪ و اﻟﻤﻮاﺻﻼت و ﻛﻞ اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت‬
‫اﻟﺘﻲ ﺗﻀﻊ ﺑﺤﻮزة اﻟﺰﺑﺎﺋﻦ وﺳﺎﺋﻞ اﻟﺪﻓﻊ و ﺗﺴﯿﯿﺮھﺎ‪.‬‬

‫‪157‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺍﻟﺤﻭﺍﺩﺙ ﻭ ﺍﻟﻤﺸﺎﻜل ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﺘﺭﻀﻬﻡ ﻋﻨﺩ ﺍﺴﺘﺭﺠﺎﻉ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺃﻭ ﻤﺸﺎﻜل ﻟﻬﺎ ﻋﻼﻗﺔ ﺒﻤﺨﺘﻑ ﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺩﻓﻊ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﻤﻬﻤﺘﻬﺎ‪:1‬‬

‫‪ -‬ﺘﻨﻅﻴﻡ ﻻﺌﺤﺔ ﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻟﻌﻭﺍﺭﺽ ﺍﻟﺩﻓﻊ ﻭ ﻤﺎ ﻗﺩ ﻴﻨﺠﻡ ﻋﻨﻬﺎ ﻭ ﺘﺴﻴﻴﺭﻫﺎ‪ ،‬ﻭ ﺘﺘﻀﻤﻥ ﻜل ﺍﻟﺤﻭﺍﺩﺙ ﺍﻟﻤﺴﺠﻠﺔ‬
‫ﺒﺸﺄﻥ ﻤﺸﺎﻜل ﺍﻟﺩﻓﻊ ﺃﻭ ﺘﺴﺩﻴﺩ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻨﺸﺭ ﻗﺎﺌﻤﺔ ﻋﻭﺍﺭﺽ ﺍﻟﺩﻓﻊ ﻭ ﻤﺎ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﻨﺠﻡ ﻋﻨﻬﺎ ﻤﻥ ﺘﺒﻌﺎﺕ ﻭ ﺘﺒﻠﻴﻐﻬﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻭﺴﻁﺎﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﻴﻥ‪.‬‬

‫‪ -4‬ﺠﻬﺎﺯ ﻤﻜﺎﻓﺤﺔ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﺸﻴﻜﺎﺕ ﺒﺩﻭﻥ ﻤﺅﻭﻨﺔ‬

‫ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺘﻜﻤﻠﺔ ﻟﻠﻬﻴﺌﺎﺕ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ‪ ،‬ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﺠﺎﺀ ﻟﻴﺩﻋﻡ ﻀﺒﻁ ﻗﻭﺍﻋﺩ ﺍﻟﻌﻤل ﺒﺄﻫﻡ ﺃﺤﺩ‬
‫ﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺩﻓﻊ ﻭ ﻫﻲ ﺍﻟﺸﻴﻙ‪ ،‬ﺃﻨﺸﺊ ﺒﻤﻭﺠﺏ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺭﻗﻡ ‪ 03-92‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺥ ﻓﻲ ﻤﺎﺭﺱ ‪ ،1992‬ﻭ ﻴﻌﻤل ﻋﻠﻰ‬
‫ﺠﻤﻊ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻟﻬﺎ ﺼﻠﺔ ﺒﻌﻭﺍﺭﺽ ﺩﻓﻊ ﺍﻟﺸﻴﻜﺎﺕ ﻟﻌﺩﻡ ﻜﻔﺎﻴﺔ ﺍﻟﺭﺼﻴﺩ ﺃﻭ ﺃﻨﻪ ﻏﻴﺭ ﻤﻭﺠﻭﺩ ﺃﺼﻼ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺒﺘﺒﻠﻴﻐﻬﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻭﺴﻁﺎﺀ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﻴﻥ ﺍﻟﻤﻌﻨﻴﻴﻥ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﻐﺭﺽ ﻤﻥ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﻫﻭ ﺘﻁﻬﻴﺭ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﺘﺴﻴﺊ ﻟﻠﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻜﺎﻟﻐﺵ ﻭ ﺍﻟﺘﺤﺎﻴل‪ ،‬ﻭ ﺨﻠﻕ ﻗﻭﺍﻋﺩ ﻟﻠﺘﻌﺎﻤل ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻴﻘﻭﻡ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺍﻟﺜﻘﺔ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ‪ :‬ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺄﺴﺴﺕ ﺒﻌﺩ ﺼﺩﻭﺭ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ‬

‫ﻟﻘﺩ ﺴﻤﺢ ﺼﺩﻭﺭ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭﺍﻟﻘﺭﺽ ﺒﺈﻨﺸﺎﺀ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﺨﺎﺼﺔ ﻭ ﻤﺨﺘﻠﻁﺔ‬
‫ﺠﺯﺍﺌﺭﻴﺔ ﻭ ﺃﺠﻨﺒﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻅﻬﺭﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻟﺘﺩﻋﻴﻡ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﻓﻲ ﺘﺭﻗﻴﺔ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺇﺤﺩﺍﺙ ﻨﻭﻉ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻓﻲ ﺘﻘﺩﻴﻡ ﻤﻨﺘﺠﺎﺕ ﻭﺨﺩﻤﺎﺕ ﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻭ ﻓﻴﻤﺎﻴﻠﻲ‬
‫ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺄﺴﺴﺕ ﺴﻭﺀﺍ ﺒﺭﺃﺴﻤﺎل ﺃﺠﻨﺒﻲ ﺃﻭ ﺒﺭﺃﺴﻤﺎل ﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﻋﻠﻰ ﺴﺒﻴل ﺍﻟﺫﻜﺭ‪.‬‬

‫‪2‬‬
‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺒﻨﻭﻙ ﺨﺎﺼﺔ ﺒﺭﺃﺴﻤﺎل ﺃﺠﻨﺒﻲ‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﺒﻨﻜﻴﺔ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ‪ :ABC‬ﻭ ﻤﻘﺭﻫﺎ ﺍﻟﺒﺤﺭﻴﻥ ﺘﺤﺼﻠﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻓﻲ ‪ 1997-11-17‬ﺒﺭﺃﺴﻤﺎل‬
‫ﺍﺠﺘﻤﺎﻋﻲ ﻗﺩﺭﻩ ‪ 20‬ﻤﻠﻴﻭﻥ ﺩﻭﻻﺭ‪ ،‬ﻭﺘﻡ ﺍﻜﺘﺘﺎﺒﻪ ﺒﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﻜل ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪،%70‬‬
‫ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ‪ SFI‬ﺍﻟﺘﺎﺒﻌﺔ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ ،%10‬ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻟﻼﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪،%10‬‬
‫ﺍﻟﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﻟﻠﺘﺄﻤﻴﻥ ‪ CAAT‬ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ ،%5‬ﻭ ﻤﺘﻌﺎﻤﻠﻴﻥ ﺠﺯﺍﺌﺭﻴﻴﻥ ﺨﻭﺍﺹ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪.%5‬‬

‫‪ :1‬اﻟﻨﻈﺎم رﻗﻢ ‪ 03-92‬اﻟﻤﺆرخ ﻓﻲ ‪ 22‬ﻣﺎرس ‪ 1992‬اﻟﻤﺘﻌﻠﻖ ﺑﺘﻨﻈﯿﻢ و ﺳﯿﺮ ﻣﺮﻛﺰﯾﺔ ﻋﻮارض اﻟﺪﻓﻊ‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Banque d’Algérie :« Banque et établissements financière », à partir du site d’Internet‬‬
‫‪:  www.banque-of-algeria.dz/banque.htm, consulté le 19/03/2011.‬‬

‫‪158‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫‪ -‬ﺴﻴﺘﻲ ﺒﻨﻙ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻲ‪ :‬ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻤﻥ ﺃﻜﺒﺭ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﻴﺩﺍﻥ ﺘﺴﻴﻴﺭ ﺃﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺘﺤﺼل ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻓﻲ ﻤﺎﻱ ‪ 1998‬ﻤﻥ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭﺍﻟﻘﺭﺽ ﺒﺭﺃﺴﻤﺎل ﻗﺩﺭﻩ ‪ 1.2‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻴﻨﺎﺭ ﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﻭﻴﻘﻊ ﻤﻘﺭﻩ‬
‫ﺒﺎﻷﻭﺭﺍﺴﻲ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﺍﻟﻔﺭﻨﺴﻴﺔ‪ :‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﻓﺘﺤﺕ ﻓﺭﻋﺎ ﺒﺎﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻲ ‪ 1998 -04-15‬ﺒﺭﺃﺴﻤﺎل ﻗﺩﺭﻩ ‪ 500‬ﻤﻠﻴﻭﻥ‬
‫ﺩﻴﻨﺎﺭ ﺠﺯﺍﺌﺭﻱ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺴﺎﻫﻤﺕ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ % 45‬ﻭ ﻫﻭ ﻟﺩﻴﻨﻎ ‪ FIBASA‬ﻟﻠﻜﺴﻤﺒﻭﺭﻍ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪،%31‬‬
‫ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ‪ SFI‬ﺒـ ‪ ،%10‬ﻭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻹﻓﺭﻴﻘﻲ ﻟﻠﺘﻨﻤﻴﺔ ﺒـ ‪ ،%10‬ﻭ ﺘﺘﻜﻔل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ‬
‫ﺒﺘﻤﻭﻴل ﻨﺸﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﻤﻊ ﻀﻤﺎﻥ ﻤﺘﺎﺒﻌﺔ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺨﺼﺨﺼﺔ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻌﺭﺒﻲ ﺍﻷﺭﺩﻨﻲ‪ :‬ﻴﻘﻊ ﻤﻘﺭﻩ ﻓﻲ ﻋﻤﺎﻥ‪ ،‬ﺘﺤﺼل ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ‬
‫ﺒﺭﺃﺴﻤﺎل ﻗﺩﺭﻩ ‪ 500‬ﻤﻠﻴﻭﻥ ﺩﻴﻨﺎﺭ ﺠﺯﺍﺌﺭﻱ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺒﻨﻙ ﻨﺎﺘﻜﺴﻴﺱ ﺍﻷﻤﺎﻨﺔ ‪ :‬ﻟﻘﺩ ﺃﻨﺸﺊ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺒﺭﺃﺴﻤﺎل ﻗﺩﺭﻩ ‪ 500‬ﻤﻠﻴﻭﻥ ﺩﺝ‪ ،‬ﻭ ﻟﻘﺩ ﺠﺎﺀ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺩﻤﺞ‬
‫ﻤﺎﺒﻴﻥ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻔﺭﻨﺴﻲ ﻟﻠﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺤﻴﺙ ﺃﺼﺒﺢ ﻤﻨﺫ ‪ 1997‬ﺘﺎﺒﻌﺎ ﺇﻟﻰ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺸﻌﺒﻴﺔ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻡ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻲ ﻓﻲ ﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻬﺎ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻘﻁﺭﻱ ‪-‬ﺭﻴﺎﻥ ﺒﻨﻙ ‪ : -‬ﺃﻨﺸﺊ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻟﻔﻴﺼل ﻭﻤﻘﺭﻩ ﻗﻁﺭ ﺒﺭﺃﺴﻤﺎل ﻤﻌﺘﻤﺩ ﺒـ ‪30‬‬
‫ﻤﻠﻴﻭﻥ ﺩﻭﻻﺭ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺒﻨﻙ ‪ : PG HERMES SPA‬ﺃﻨﺸﺊ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺒﺭﺃﺴﻤﺎل ﻗﺩﺭﻩ ‪ 500‬ﻤﻠﻴﻭﻥ ﺩﻴﻨﺎﺭ ﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﻭ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻥ‬
‫ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻴﻴﻥ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻫﻡ ‪ EPG HERMES SPA‬ﺒﻤﺼﺭ ﻭ ‪ United group‬ﺒﺎﻹﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ‪ :‬ﺘﺄﺴﺱ ﻓﻲ ﺠﻭﺍﻥ ‪ 1998‬ﺒﺭﺃﺴﻤﺎل ﻗﺩﺭﻩ ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻤﻨﻬﺎ ‪%8‬ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻥ ﻤﺴﺎﻫﻤﺎﺕ‬
‫ﺃﺠﻨﺒﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﻤﺠﻤل ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺘﺭﻗﻴﺔ ﺘﺄﺴﻴﺱ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻷﺴﻬﻡ‪.‬‬

‫‪ 2-2‬ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻁ ﺍﻟﺒﺭﻜﺔ‪ :‬ﺘﺄﺴﺱ ﺒﺘﺎﺭﻴﺦ ‪ 1990 -12- 06‬ﺒﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺒﺭﻜﺔ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ‬
‫ﻭﻤﻘﺭﻩ ﺠﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻌﻭﺩﻴﺔ ﻭﺒﻨﻙ ﺍﻟﻔﻼﺤﺔ ﻭﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﺭﻴﻔﻴﺔ ‪ ،BADR‬ﻭ ﺘﻡ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺤﺼﺹ ﺭﺃﺱ ﻤﺎل ﻴﻌﻁﻲ‬
‫ﺍﻷﻏﻠﺒﻴﺔ ﻟﻠﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ ،%51‬ﻭ ﻫﻭ ﺒﻨﻙ ﺘﺠﺎﺭﻱ ﻴﺨﻀﻊ ﻨﺸﺎﻁﻪ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺒﻘﻭﺍﻋﺩ ﻭ ﺃﺤﻜﺎﻡ‬
‫ﺍﻟﺸﺭﻴﻌﺔ ﺍﻹﺴﻼﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻟﻘﺩ ﺘﻁﻭﺭﺕ ﺃﻋﻤﺎﻟﻪ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻼﺭﺒﻭﻱ‪.‬‬

‫‪159‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﺒﻨﻭﻙ ﺨﺎﺼﺔ ﺒﺭﺃﺴﻤﺎل ﺠﺯﺍﺌﺭﻱ‬

‫ﻟﻘﺩ ﺘﻡ ﻤﻨﺢ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺒﺭﺃﺴﻤﺎل ﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ‪ ،‬ﻭﻤﻥ ﺃﻫﻡ‬
‫ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻻﺘﺤﺎﺩﻱ‪ :‬ﺃﻨﺸﺊ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻓﻲ ‪ 1995-05-07‬ﺒﺭﺃﺴﻤﺎل ﺨﺎﺹ ﻤﺨﺘﻠﻁ ﻭﻁﻨﻲ ﻭ ﺃﺠﻨﺒﻲ‪ ،‬ﻭ ﺘﺭﺘﻜﺯ‬
‫ﺃﻋﻤﺎل ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻓﻲ ﺃﺩﺍﺀ ﻨﺸﺎﻁﺎﺕ ﻤﺘﻨﻭﻋﺔ ﻤﻨﻬﺎ‪ :‬ﺠﻤﻊ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪ ،‬ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺭﺅﻭﺱ ﺃﻤﻭﺍل ﺠﺩﻴﺩﺓ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﻘﻭﻡ ﺃﻴﻀﺎ ﺒﺘﻘﺩﻴﻡ ﺍﻟﻨﺼﺎﺌﺢ ﻭ ﺍﻹﺭﺸﺎﺩﺍﺕ ﻭﺍﻻﺴﺘﺸﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺯﺒﺎﺌﻥ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺨﻠﻴﻔﺔ ﺒﻨﻙ‪ :‬ﺘﺤﺼل ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺭﺨﻴﺹ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻓﻲ ‪ ،1998-03-25‬ﻭ ﺍﻋﺘﻤﺩ‬
‫ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻲ ‪ 1998-07-27‬ﺒﻤﻭﺠﺏ ﺍﻟﻘﺭﺍﺭ ﺭﻗﻡ ‪ 04-98‬ﺒﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﺘﺴﻌﺔ ﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻥ‬
‫ﺒﺭﺃﺴﻤﺎل ﻗﺩﺭﻩ ‪ 8.6‬ﻤﻠﻴﻭﻥ ﺩﻭﻻﺭ‪ ،‬ﻭ ﻟﻪ ‪ 29‬ﻭﻜﺎﻟﺔ ﻤﻭﺯﻋﺔ ﻋﺒﺭ ﺍﻟﺘﺭﺍﺏ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ‪ ،‬ﻭ ﻫﻭ ﺒﻨﻙ ﺸﺎﻤل ﻤﻭﺠﻪ‬
‫ﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻨﺸﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁﺔ ﻭ ﺍﻟﺼﻐﻴﺭﺓ ﻭ ﺍﻟﻤﻬﻥ ﺍﻟﺤﺭﺓ‪ ،‬ﺴﺤﺏ ﻤﻨﻪ‬
‫ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﺒﻘﺭﺍﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻠﺠﻨﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺭﻗﻡ ‪ 03-2003‬ﺍﻟﺼﺎﺩﺭ ﺒﺘﺎﺭﻴﺦ ‪.2003-05-29‬‬

‫‪ -‬ﻤﻨﻰ ﺒﻨﻙ‪ :‬ﻭ ﻫﻭ ﺒﻨﻙ ﺘﺠﺎﺭﻱ ﺘﺤﺼل ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺒﺘﺎﺭﻴﺦ ‪-08- 08‬‬
‫‪ 1998‬ﺒﺭﺃﺱ ﻤﺎل ﻗﺩﺭﻩ ‪ 620‬ﻤﻠﻴﻭﻥ ﺩﻴﻨﺎﺭ ﺠﺯﺍﺌﺭﻱ‪ ،‬ﻭ ﻫﻭ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﺠﻤﻴﻊ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﻭﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ‪ :‬ﻭ ﻫﻭ ﺒﻨﻙ ﺨﺎﺹ ﺃﻨﺸﺊ ﺒﺭﺃﺱ ﻤﺎل ﻗﺩﺭﻩ ‪ 500‬ﻤﻠﻴﻭﻥ ﺩ‪.‬ﺝ ﻟﻠﻘﻴﺎﻡ‬
‫ﺒﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁﺎﺕ ﻭ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪ ،‬ﺨﺎﺼﺔ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ‪ ،‬ﺴﺤﺏ ﻤﻨﻪ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ‬
‫ﺒﻘﺭﺍﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻠﺠﻨﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺭﻗﻡ ‪ 08-2003‬ﺒﺘﺎﺭﻴﺦ ‪ 2003-08-21‬ﺒﻌﺩ ﺇﺨﻼﻟﻪ ﺒﻘﻭﺍﻋﺩ ﺍﻟﻌﻤل ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﻭﺍﺭﺩﺓ ﻓﻲ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭﺍﻟﻘﺭﺽ ﻭﺘﻌﻠﻴﻤﺎﺕ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ‪ :‬ﺘﺤﺼل ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺒﺭﺃﺴﻤﺎل ﻤﺨﺘﻠﻁ‬
‫ﻭﻁﻨﻲ ﺃﺠﻨﺒﻲ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻙ‪ :‬ﺘﺤﺼل ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺭﺨﻴﺹ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻓﻲ ‪12‬‬
‫ﺠﻭﺍﻥ ‪ ،1999‬ﻭ ﺍﻋﺘﻤﺩ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻲ ‪ 1999 -11- 02‬ﻭ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺸﺭﻜﺔ ﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﺃﻨﺸﺄﺕ‬
‫ﺒﺎﻷﻏﻠﺒﻴﺔ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﻤﺸﺭﻓﻴﻥ ﺠﺯﺍﺌﺭﻴﻴﻥ ﺒﺭﺃﺴﻤﺎل ﻗﺩﺭﻩ ‪ 700‬ﻤﻠﻴﻭﻥ ﺩﻴﻨﺎﺭ ﺠﺯﺍﺌﺭﻱ‪ ،‬ﻭ ﻟﻘﺩ ﺘﻡ ﺍﻜﺘﺘﺎﺒﻪ‬
‫ﺒﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ‪ % 83‬ﻤﻥ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺠﺯﺍﺌﺭﻴﺔ ﻭ ‪ % 7‬ﻤﻥ ﺸﺭﻜﺎﺕ ﺘﻤﻭﻴل ﺃﻭﺭﻭﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻟﻘﺩ ﺘﺤﺼل ﻋﻠﻰ ﺃﺭﺒﺎﺡ‬
‫ﺨﻼل ﻋﺎﻡ ‪ 2000‬ﻗﺩﺭﺕ ﺒـ ‪ % 51.8‬ﻟﺤﺼﻴﻠﺔ ﻗﺩﺭﻫﺎ ‪ 2.8‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻴﻨﺎﺭ ﺠﺯﺍﺌﺭﻱ‪.‬‬

‫‪160‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺒﻨﻴﺔ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺒﻌﺩ ﺼﺩﻭﺭ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻜﻤﺎ ﻫﻲ‬
‫ﻤﻭﻀﺤﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺸﻜل ﺍﻵﺘﻲ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺸﻜل ﺭﻗﻡ )‪ :(08‬ﺒﻨﻴﺔ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺒﻌﺩ ﺼﺩﻭﺭ ﻗﺎﻨﻭﻥ ‪.10-90‬‬

‫‪ -‬اﻟﻮﺻﺎﯾﺔ‬ ‫وزارة اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫ﺑﻨﻚ اﻟﺠﺰاﺋﺮ‬
‫اﻟﺨﺰﯾﻨﺔ‬

‫‪ -‬ﺑﻨﻚ اﻹﺻﺪار‬ ‫‪-‬حجب‬

‫‪ -‬ﺑﻨﻚ اﻟﺪوﻟﺔ‪ ،‬ﺑﻨﻚ اﻟﺒﻨﻮك‬ ‫‪ -‬ﺷﺒﻜﺔ اﻻدﺧﺎر اﻟﺒﺮﯾﺪﯾﺔ‬

‫اﻟﻠﺠﻨﺔ اﻟﺒﻨﻜﯿﺔ‬ ‫ﻣﺠﻠﺲ اﻟﻨﻘﺪ و اﻟﻘﺮض‬

‫ﺟﻤﻌﯿﺔ اﻟﺒﻨﻮك و اﻟﮭﯿﺂت‬

‫اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮﯾﺔ‬

‫ھﯿﺄت ﻣﺘﺨﺼﺼﺔ‬ ‫ﺷﺮﻛﺔ ﻗﺮض اﻹﯾﺠﺎر‬ ‫ﺑﻨﻮك ﺗﻌﺎوﻧﯿﺔ‬ ‫ھﯿﺄت ﻣﺎﻟﯿﺔ‬ ‫ﺑﻨﻮك‬

‫اﻟﻤﺼﺪر‪Abdelkrim Sadeg, le système bancaire algérien, la nouvelle :‬‬

‫‪réglementation, Edition, Imprimerie ABEN, Alger, 2004, p 26.‬‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ‪2000 -1962‬‬

‫ﻤﺭﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﺎﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭﺍﺕ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺭﺠﻊ ﺇﻟﻰ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻤﻨﺘﻬﺞ‪ ،‬ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻨﻌﻜﺱ ﺃﺴﻠﻭﺏ ﺇﺩﺍﺭﺘﻪ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﻁﺒﻘﺔ ﻋﻤﻭﻤﺎ ﻭ ﺒﺎﻟﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺼﻔﺔ ﺨﺎﺼﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺃﺠل ﻤﺴﺎﻴﺭﺓ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭﺍﺕ ﺍﻟﺤﺎﺼﻠﺔ ﻭ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻤﻨﺸﻭﺩﺓ ﻗﺎﻤﺕ‬
‫ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﻌﺩﺓ ﺇﺼﻼﺤﺎﺕ ﺤﻴﺙ ﻨﺤﺎﻭل ﺇﺒﺭﺍﺯ ﺃﻫﻡ ﻤﻌﺎﻟﻡ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﻠﻙ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺫﻟﻙ‬
‫ﺨﺼﺼﻨﺎ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﻟﻤﻌﺭﻓﺔ ﻤﺴﺎﺭ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ )‪ (2000 -1962‬ﻭ ﺫﻟﻙ‬
‫ﺒﺘﻘﺴﻴﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻟﻁﻭﻴﻠﺔ ﺇﻟﻰ ﺜﻼﺙ ﻓﺘﺭﺍﺕ‪ ،‬ﻭﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل ﺍﻟﺫﻱ ﻨﺘﻨﺎﻭل ﻓﻴﻪ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ‪ ،1979 -1962‬ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻨﺘﻌﺭﺽ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ‬
‫‪ ،1989 -1980‬ﻭ ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﺴﻨﺨﺼﺼﻪ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ‪.2000 -1990‬‬

‫‪161‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻤﺴﺎﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ‪1979 -1962‬‬

‫ﺇﻥ ﺇﺨﺘﻴﺎﺭ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻠﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻤﻭﺠﻪ ﻤﺭﻜﺯﻴﺎ‪ ،‬ﺠﻌل ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺘﺎﺒﻊ ﻟﻤﺘﻁﻠﺒﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺨﻁﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻨﺤﺼﺭﺕ ﻤﻬﺎﻡ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﻓﻲ ﺘﻠﺒﻴﺔ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺕ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻠﻴﺔ ﻟﻸﻨﺸﻁﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺘﻲ ﻜﺎﻨﺕ ﺘﺎﺒﻌﺔ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺒﻨﺎﺀ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﺩﻴﻤﺔ ﺍﻟﻔﻌﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺃﺒﻌﺩﺕ ﺍﻟﺩﺍﺌﺭﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻥ ﺩﺍﺌﺭﺓ ﺍﻟﻘﺭﺍﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻜﺎﻨﺕ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻥ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ﻴﺄﺨﺫ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻷﻭﻟﻭﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﻜﺎﻨﺕ ﺘﺎﺒﻌﺔ ﺇﻟﻰ ﺤﺩ ﻜﺒﻴﺭ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺃﻥ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﺍﻟﻤﻤﻴﺯﺓ ﻟﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻫﻲ‬
‫ﺍﻟﻘﺭﺽ‪ ،1‬ﻓﺎﺴﺘﺨﺩﻤﺕ ﺃﺩﻭﺍﺘﻬﺎ ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﺒﻌﺽ ﺍﻷﻭﻟﻭﻴﺎﺕ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺒﻌﻴﺩﺍ ﻋﻥ ﻤﺘﻁﻠﺒﺎﺕ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪.‬‬

‫ﺘﻤﻴﺯﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﺒﺎﺴﺘﺭﺠﺎﻉ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻠﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺘﻜﻭﻴﻥ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺍﻨﺘﻬﺎﺝ‬
‫ﺍﻟﺘﺨﻁﻴﻁ‪ ،‬ﻭ ﻴﺸﻜل ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﻨﻤﻁ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻲ ﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻲ ﻭ ﺫﻟﻙ ﻟﻀﻌﻑ ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل‬
‫ﺍﻟﺫﺍﺘﻲ ﻭ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﻨﻘﺹ ﺍﻟﻤﺸﺎﺭﻴﻊ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻋﻠﻴﻪ ﻓﺈﻥ ﻤﻘﺎﺒﻼﺕ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺒﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﻋﻭﺍﻥ ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻌﻴﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﻤﻁﺒﻘﺔ ﻜﺎﻨﺕ ﺘﺤﺩﺩ ﺇﺩﺍﺭﻴﺎ‪ ،2‬ﻭ ﻴﺸﻜل ﺘﺄﻁﻴﺭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﻨﻤﻁ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻲ ﻓﻲ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﺒﻨﻜﻲ‬
‫ﺒﺤﻴﺙ ﻴﻜﻭﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﺄﻁﻴﺭ ﻤﺭﻜﺯﻴﺎ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﻟﻡ ﻴﻭﻟﻲ ﻟﻬﺎ ﺍﻫﺘﻤﺎﻡ ﻜﺒﻴﺭ ﻓﻌﻨﺩﻤﺎ ﺃﺼﺩﺭﺕ‬
‫ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ ﻟﻡ ﺘﺴﺘﻌﻤﻠﻬﺎ ﻜﺄﺩﺍﺓ ﻨﺸﻴﻁﺔ ﻟﻠﺘﻨﻤﻴﺔ ﻭ ﻟﻡ ﺘﺴﺘﻌﻤﻠﻬﺎ ﻓﻲ ﻋﻼﻗﺎﺘﻬﺎ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ‪ 3‬ﻭ ﻟﻡ ﺘﻜﻥ ﺃﺩﺍﺓ‬
‫ﺇﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﺃﻨﻬﺎ ﺭﻤﺯ ﻤﻥ ﺭﻤﻭﺯ ﺍﻟﺴﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ‪،‬‬
‫ﺤﻴﺙ ﺍﺴﺘﻌﻤﻠﻬﺎ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻜﻭﺴﻴﻠﺔ ﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺨﻁﻁﺔ ﻭ ﺃﺩﺍﺓ ﻤﻥ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺤﻤﺎﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‬
‫ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻀﺩ ﺍﻟﺘﺼﺭﻓﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﻠﺤﻕ ﺒﻪ ﺍﻟﻀﺭﺭ ﺃﻭ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺴﻠﺒﻴﺔ ﻟﻠﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺍﻷﺠﻨﺒﻲ‬
‫ﻜﺘﻬﺭﻴﺏ ﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‪ ،4‬ﻭ ﻤﺎ ﻴﺅﻜﺩ ﺫﻟﻙ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ 1966‬ﺍﻟﺫﻱ ﺃﻟﻐﻰ ﺍﻟﺴﻘﻑ‬
‫ﺃﻭ ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﻗﺼﻰ ﻟﺘﺴﺒﻴﻘﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻟﻠﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﺤﻴﺙ ﻜﺎﻥ ﺘﻤﻭﻴل ﻋﺠﺯ ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺃﻟﻴﺎ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻲ ﺸﻜل ﺘﺴﺒﻴﻘﺎﺕ ﻭ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻻﻜﺘﺘﺎﺏ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ ﻟﺴﻨﺩﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ‪ ،‬ﺍﻟﺫﻱ ﻨﺘﺞ ﻋﻨﻪ ﺩﻴﻥ ﻟﻠﺨﺯﻴﻨﺔ ﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻤﻬﺎﻡ ﺍﻟﺘﻲ ﻜﻠﻑ ﺒﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻨﺠﺩ‬

‫‪1‬‬
‫‪: Ammour Benhalima, Monnaie et régulation monétaire, référence à l’Algérie, Edition‬‬
‫‪Dahleb, 1997, pp 73, 74.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Ibid., PP 75, 76.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪: Ahmed Henni, Monnaie et Financement en Algérie, ( 1962- 1987) CREAD, 1987, p‬‬
‫‪4.‬‬
‫‪ :4‬ﺑﻠﻌﺰوز ﺑﻦ ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت واﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.165‬‬

‫‪162‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺃﻨﻬﺎ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺘﻭﻓﻴﺭ ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻟﻤﻼﺌﻤﺔ ﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﻤﻨﻅﻤﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻭ ﺍﻟﺤﻔﺎﻅ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻓﻲ ﻤﻴﺩﺍﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻭ ﺍﻟﺼﺭﻑ‪ ،‬ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﺭﻗﻴﺔ ﺍﺴﺘﻌﻤﺎل ﺠﻤﻴﻊ ﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻼﺩ ﻤﻊ ﺍﻟﺤﺭﺹ ﻋﻠﻰ ﻀﻤﺎﻥ‬
‫ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺩﺍﺨﻠﻴﺎ ﻭ ﺨﺎﺭﺠﻴﺎ‪ ،1‬ﻓﻌﻠﻰ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺃﻥ ﻴﺴﺎﻫﻡ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻫﺩﻓﻴﻥ ﻫﻤﺎ ﺍﻻﺴﺘﻌﻤﺎل ﺍﻟﻜﻠﻲ‬
‫ﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ‪.‬‬

‫ﻨﻅﺭﺍ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﻭ ﺇﺒﺘﺩﺍﺀﺍ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ 1965‬ﺃﻋﺎﺩﺕ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻅﺭ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﺱ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺭﺘﻜﺯ‬
‫ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻋﻤل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﻜل ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﺉ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻘﻭﻡ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺘﺴﻴﻴﺭ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ‪ ،‬ﻟﻜﻥ ﻤﺎ ﻴﻤﺯ ﺘﻐﻴﻴﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ‬
‫ﻀﺌﻴل ﺠﺩﺍ ﻤﻤﺎ ﺍﺴﺘﺩﻋﻲ ﺘﻐﻴﻴﺭ ﻴﻤﺱ ﺍﻟﺩﻭﺭ ﻭ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻜﻜل‪ ،‬ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻹﺼﻼﺡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﺴﻨﺔ ‪ 1971‬ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻨﺹ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺨﻁﻴﻁ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﺃﻋﻁﻰ ﺃﻭﻟﻭﻴﺔ ﻟﻠﺘﺨﻁﻴﻁ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﻨﻅﻭﻤﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،2‬ﻭ ﺃﺼﺒﺢ ﺫﻟﻙ ﻤﺅﻜﺩﺍ ﻋﻨﺩ ﺘﻨﻔﻴﺫ ﺍﻟﻤﺨﻁﻁ ﺍﻟﺭﺒﺎﻋﻲ ﺍﻷﻭل ) ‪ (1973 -1970‬ﺍﻟﺫﻱ ﻜﺭﺱ ﺍﻟﺨﻴﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ ﻟﻠﺘﺨﻁﻴﻁ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻜﻨﻅﺎﻡ ﻟﺘﻨﻅﻴﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭ ﺘﺴﻴﻴﺭﻩ ﻭ ﺘﻨﻤﻴﺘﻪ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺃﻟﺯﻤﺕ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺒﻜل ﺘﺴﺩﻴﺩﺍﺘﻬﺎ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﺤﺴﺎﺒﺎﺘﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻜﻴﺔ ﻭ ﺒﺎﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﺘﻌﻤل ﻜﺄﺩﺍﺓ ﻟﻠﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ‬
‫ﻟﻠﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺩﺍﺨل ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺘﻤﻜﻥ ﻤﻥ ﺍﺤﺘﺴﺎﺏ ﺍﻟﻜﻤﻴﺎﺕ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺒﺎﻟﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻨﺹ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺍﻟﺘﺨﻁﻴﻁ ﻟﻐﺭﺽ‬
‫ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺨﻁﻁﺔ‪ ،‬ﻭ ﺤﺘﻰ ﺍﻹﺼﻼﺡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻌﺎﻡ ‪ 1971‬ﻟﻡ ﺘﺩﺭﺝ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻜﻭﺴﻴﻠﺔ ﻟﺘﻜﻭﻴﻥ ﺭﺃﺱ‬
‫ﺍﻟﻤﺎل ﺒل ﺒﻘﻴﺕ ﻜﻭﺤﺩﺓ ﺤﺴﺎﺏ ﻭﻭﺴﻴﻠﺔ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﻭ ﺩﻭﺭﻫﺎ ﺴﻠﺒﻲ ﻭ ﺤﻴﺎﺩﻱ ﻤﻤﺎ ﺘﺴﺒﺏ ﻓﻲ ﺘﻐﻴﻴﺏ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﺄﺩﻴﺔ ﺩﻭﺭﻫﺎ‪.‬‬

‫ﻭ ﺃﻥ ﻋﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻴﻤﺜل ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺍﺠﺏ ﺇﺼﺩﺍﺭﻫﺎ ﺤﺘﻰ ﺘﺴﻤﺢ ﺒﺘﻤﻭﻴل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭ ﺘﺴﻴﻴﺭﻩ‬
‫ﻭﻓﻘﺎ ﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺨﻁﺔ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‪ 3‬ﺍﻟﻘﺎﺌﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻻﺴﺘﺩﺍﻨﺔ‪ ،4‬ﻭ ﺃﻨﻪ ﻏﻴﺭ ﻤﺴﺘﻘل ﻋﻥ ﻨﻭﻉ ﺘﺴﻴﻴﺭ ﻭ ﻁﺒﻴﻌﺔ‬
‫ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﻌﺘﻤﺩﺓ‪ ،‬ﻭ ﻜﺎﻥ ﺫﻟﻙ ﻤﺅﻜﺩﺍ ﻓﻲ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻌﺎﻡ ‪ 1971‬ﺍﻟﺫﻱ ﺘﻡ ﻓﻴﻪ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺩﻭﺍﺌﺭ‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻁﺎﻟﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻫﺘﻤﺎﻡ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﻜﺎﻥ ﻤﻨﺼﺒﺎ ﻋﻠﻰ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺨﻁﻁﺔ‪ ،‬ﻤﻥ ﺃﺠل ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﻨﻤﻭ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﺍﻟﺘﻭﻅﻴﻑ ﺍﻟﻜﺎﻤل‪ ،5‬ﻓﻁﺒﻘﺕ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﻭﺴﻌﻴﺔ ﻓﺎﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻜﺎﻥ ﻤﺠﺒﺭﺍ ﻋﻠﻰ ﺇﻋﺎﺩﺓ‬

‫‪ :1‬اﻟﻤﺎدة ‪ 36‬ﻣﻦ اﻟﻘﺎﻧﻮن رﻗﻢ ‪ 144 -62‬اﻟﻤﺆرخ ﻓﻲ ‪ 13‬دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪ 1962‬اﻟﻤﺘﻌﻠﻖ ﺑﺘﺄﺳﯿﺲ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Conseil National Economique et Social, projet de rapport sur : Regards sur la‬‬
‫‪politique monétaire en Algérie, 26ème Session Plénière, Juillet 2005, p 20.‬‬
‫‪ :3‬ﻋﯿﺎش ﻗﻮﯾﺪر‪ ،‬إﺑﺮاھﯿﻤﻲ ﻋﺒﺪ اﷲ‪ ،‬أﺛﺮ اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻋﻠﻰ أداء ﺳﯿﺎﺳﺔ ﻧﻘﺪﯾﺔ ﺣﻘﯿﻘﯿﺔ‪] ،‬ﻣﺪاﺧﻠﺔ[‪ ،‬ﻣﻠﺘﻘﻰ اﻟﻤﻨﻈﻮﻣﺔ‬
‫اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮﯾﺔ واﻟﺘﺤﻮﻻت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ – واﻗﻊ وآﻓﺎق‪ ،-‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸﻠﻒ‪ ،‬أﯾﺎم ‪ ،2004-12-15 -14‬ص ص‬
‫‪.04 ،03‬‬
‫‪4‬‬
‫‪: Benissad, M.E, Algérie : de la planification socialiste à l’économie de marché,‬‬
‫‪Edition ENAG, Alger, 2004, pp 128, 129.‬‬
‫‪ :5‬رﻗﯿﻖ ﺳﺎﻋﺪ‪ ،‬ﺗﻘﯿﯿﻢ ﻓﻌﺎﻟﯿﺔ ﺳﯿﺎﺳﺎت ﻣﻜﺎﻓﺤﺔ اﻟﺘﻀﺨﻢ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ )‪ ،(2005 -1990‬رﺳﺎﻟﺔ ﻣﺎﺟﺴﺘﯿﺮ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ‬
‫اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬ﻛﻠﯿﺔ اﻟﻌﻠﻮم اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ و ﻋﻠﻮم اﻟﺘﺴﯿﯿﺮ‪ ،‬ﻗﺴﻢ ﻋﻠﻮم إﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‪ ،‬ﻓﺮع ﺗﺤﻠﯿﻞ اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪ ،2009 ،‬ص ‪.178‬‬

‫‪163‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻭ ﺘﻭﻓﻴﺭ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻠﻌﺏ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻤﻤﺎ ﺃﺜﺭ ﺴﻠﺒﺎ ﻋﻠﻰ ﻨﻭﻋﻴﺔ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﻭ ﺇﻫﻤﺎل ﺩﻭﺭﻫﺎ ﻨﻅﺭﺍ ﻟﻜﻭﻥ ﺃﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻜﺎﻨﺕ ﻤﺭﺘﺒﻁﺔ‬
‫ﺒﺎﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻟﺴﺎﺌﺩﺓ ﻜﻨﻤﻭﺫﺝ ﺍﻟﺘﺨﻁﻴﻁ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﻤﺘﺒﻊ ﻭ ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭﺍﺕ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﺤﺘﻰ ﺘﺤﻭﻟﺕ ﺇﻟﻰ ﻤﺠﺭﺩ‬
‫ﺸﺒﺎﺒﻴﻙ ﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ‪.1‬‬

‫ﺃﻤﺎ ﻋﻥ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﺴﺘﻌﻤﻠﺕ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﻫﻲ ﺃﺩﻭﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻤﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺘﺄﻁﻴﺭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‪ ،‬ﻭ ﺘﻡ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻤﻥ‬
‫ﺨﻼل ﺍﻟﺘﻨﺎﺯل ﻋﻥ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﺘﺴﻠﻴﻔﺎﺕ ﺭﻫﻨﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺫﻫﺏ ﺃﻭ ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‪،‬‬
‫ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﺩﺨل ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﻐﺭﺽ ﺘﻨﻅﻴﻡ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺒﺎﻟﺒﻴﻊ ﻟﻬﺎ ﻭ ﺍﻟﺸﺭﺍﺀ ﻤﻨﻬﺎ ﺴﻨﺩﺍﺕ‬
‫ﻋﻤﻭﻤﻴﺔ ﺃﻱ ﻤﺎ ﻴﺴﻤﻲ ﺒﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ‪ ،‬ﻭ ﺭﻏﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻤﻌﻠﻨﺔ ﻭ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﻌﻤﻠﺔ ﺇﻻ ﺃﻥ‬
‫ﺍﻟﻭﺍﻗﻊ ﻴﺅﻜﺩ ﻋﺩﻡ ﻭﺠﻭﺩ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻭ ﺫﻟﻙ ﻷﺴﺒﺎﺏ ﻋﺩﻴﺩﺓ ﻤﻨﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺼﻼﺤﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺨﻭﻟﺔ ﻟﻤﺠﻠﺱ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﺤﺩﻭﺩﺓ ﺠﺩﺍ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻤﺜل‬
‫ﻓﻲ ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﻭ ﺍﻟﺸﺭﻭﻁ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺴﻤﺢ ﺒﻬﺎ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻗﺎﺌﻤﺔ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﺨﻀﻊ ﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻭ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭ ﺍﻟﻌﻤﻭﻻﺕ‪ ،‬ﻏﻴﺭ ﺃﻥ ﺼﻴﺎﻏﺔ‬
‫ﻭ ﺘﺴﻴﻴﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻡ ﻴﻜﻥ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺃﻱ ﺤﺭﻴﺔ ﺍﻟﺘﺼﺭﻑ ﻓﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻓﺎﻟﺒﻨﻙ ﻜﺎﻥ ﻤﻜﻠﻑ ﺒﺘﻨﻅﻴﻡ ﺘﺩﺍﻭل ﻭ‬
‫ﺘﻭﺠﻴﻪ ﻭ ﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺘﻤﺎﺸﻴﺎ ﻭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺴﻁﺭﺓ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺃﻤﺎ ﺒﺨﺼﻭﺹ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺨﺼﻡ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﻓﻘﺩ ﺇﻋﺘﺭﻀﺘﻬﺎ ﺼﻌﻭﺒﺎﺕ ﻟﻜﻭﻥ ﺃﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻜﺎﻨﺕ‬
‫ﺒﺭﺅﻭﺱ ﺃﻤﻭﺍل ﺃﺠﻨﺒﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﺭﻓﻀﻬﺎ ﺘﻤﻭﻴل ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻤﻤﺎ ﺩﻓﻊ ﺒﺎﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺇﻟﻰ ﺇﺸﺭﺍﻙ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻻﺸﺘﺭﺍﻜﻲ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻟﻡ ﻴﺴﺘﻌﻤل ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻜﻭﺴﻴﻠﺔ ﻟﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﺇﻨﻤﺎ‬
‫ﺍﺴﺘﻌﻤﻠﺘﻪ ﻓﻘﻁ ﻟﻐﺭﺽ ﺘﺯﻭﻴﺩ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺒﺎﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﺘﻲ ﻫﻲ ﻓﻲ ﺤﺎﺠﺔ ﺇﻟﻴﻬﺎ ﻭ ﻜﺄﺩﺍﺓ ﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﻟﻠﺘﻤﻭﻴل ‪،‬‬
‫ﺤﻴﺙ ﺒﻘﻲ ﺜﺎﺒﺘﺎ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %2.5‬ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ 1964‬ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ ، ،1972‬ﺜﻡ ﺇﺭﺘﻔﻊ ﺇﻟﻰ ‪ 2%2.75‬ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ‬
‫)‪ ،(1986 -1972‬ﻏﻴﺭ ﺃﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻌﺩل ﻀﻌﻴﻑ ﻻ ﻴﺸﺠﻊ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪ ،‬ﻭﻫﺫﺍ ﻴﺒﺭﺭ ﻋﺩﻡ ﺘﺤﻔﻴﺯ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻓﻲ ﺠﻠﺏ‬
‫ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺇﻨﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺘﺘﺠﻪ ﺒﻁﺭﻴﻘﺔ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻭﺒﺴﻴﻁﺔ ﺇﻟﻰ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﺒﻁﺭﻴﻘﺔ ﺁﻟﻴﺔ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺴﺒﺏ ﺍﻨﺨﻔﺎﻀﻪ ﻋﻥ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺩﺍﺌﻥ‪.3‬‬

‫‪1‬‬
‫‪: Goumiri Mourad, l’offre de la monnaie en Algérie, Edition ENAG, Alger, 1993, p 103.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Ibid., pp 104-105.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪: Benissad, M.E, Algérie : restructuration et réformes économiques (1979-1993), OPU,‬‬
‫‪Alger, 1994, p 121.‬‬

‫‪164‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﻭ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﺫﻟﻙ‪ ،‬ﻓﺎﻟﺴﺅﺍل ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻁﺭﺡ ﻨﻔﺴﻪ ﻓﻲ ﻤﺜل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﻌﻁﻴﺎﺕ ﻫﻭ‪ :‬ﻫل ﻫﻨﺎﻙ ﺭﻗﺎﺒﺔ ﻓﻌﻠﻴﺔ ﻭ‬
‫ﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻟﻠﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ؟‪.‬‬

‫ﻓﺄﻱ ﻤﺤﺎﻭﻟﺔ ﻟﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻻ ﻤﻌﻨﻰ ﻟﻬﺎ ﺇﻻ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺨﺎﺼﺔ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻴﻤﺘﻠﻙ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﻭ ﺍﻟﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ ﻭ ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﻴﺔ ﻟﺘﺜﺒﻴﺕ ﺍﻟﺘﺩﻓﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﺒﻤﻌﻨﻰ ﺃﻥ ﺘﻨﻅﻴﻡ‬
‫ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻴﺭﺠﻊ ﺃﺴﺎﺴﺎ ﻟﻠﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺃﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﺤﺘﻭﻯ ﻋﻠﻰ ﻜل‬
‫ﺃﻨﻭﺍﻉ ﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺩﻓﻊ ﺍﻟﻔﻭﺭﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺒﺤﻭﺯﺓ ﺍﻷﻋﻭﺍﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ﺩﺍﺨل ﺍﻟﺘﺭﺍﺏ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ‪ ،‬ﻭ ﺘﺘﻜﻭﻥ ﺃﺴﺎﺴﺎ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺭﻗﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺭﻗﻴﺔ ﻤﻥ ﺒﻨﻜﻨﻭﺕ ﻭ ﻗﻁﻊ ﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻤﺜل‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﺔ ﻤﻥ ﺤﺴﺎﺏ ﺒﻨﻙ ﺇﻟﻰ ﺤﺴﺎﺏ ﺒﻨﻙ ﺁﺨﺭ‪ ،‬ﻭ ﺘﺘﻜﻭﻥ ﺃﺴﺎﺴﺎ ﻤﻥ ﻭﺩﺍﺌﻊ‬
‫ﺘﺤﺕ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﻑ ﻭ ﻭﺩﺍﺌﻊ ﻤﺭﺍﻜﺯ ﺍﻟﺤﺴﺎﺏ ﺍﻟﺠﺎﺭﻱ ﻭ ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻟﺘﻭﻓﻴﺭ‪ ،‬ﻭ ﻜﺫﻟﻙ ﺃﺸﺒﺎﻩ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ‬
‫ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻤﺜل ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﻤﻭﻅﻔﺔ ﻟﻸﻋﻭﺍﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻁﻠﻕ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺍﺴﻡ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ )‪.(M2‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻤﺴﺎﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ )‪(1989 -1980‬‬

‫ﺍﻨﻁﻠﻘﺕ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻟﻬﻴﻜﻠﻴﺔ ﻟﻠﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ ﻤﻊ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺍﻟﺜﻤﺎﻨﻴﻨﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﻗﺩ ﺘﺯﺍﻤﻨﺕ ﻤﻊ ﺍﻟﻤﺨﻁﻁ‬
‫ﺍﻟﺨﻤﺎﺴﻲ ﺍﻷﻭل ) ‪ ،(1984 -1980‬ﻤﻊ ﺘﻐﻴﻴﺭ ﻨﻅﺎﻡ ﺍﺘﺨﺎﺫ ﺍﻟﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻜﺎﻥ ﻤﺭﻜﺯﻴﺎ ﺇﻟﻰ ﻨﻅﺎﻡ ﻻ ﻤﺭﻜﺯﻱ‪،‬‬
‫ﺤﻴﺙ ﺘﻤﺕ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﻫﻴﻜﻠﺔ ﺤﻭﺍﻟﻲ ‪ 102‬ﻤﺅﺴﺴﺔ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 1983‬ﻟﺘﺼﺒﺢ ‪ 400‬ﻤﺅﺴﺴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻹﺼﻼﺡ ﻟﻡ‬
‫ﻴﻘﺘﺼﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ ﻓﻘﻁ ﺒل ﺘﻌﺩﺍﻩ ﻟﻠﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺤﻴﺙ ﻋﺭﻓﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﺇﻋﺎﺩﺓ‬
‫ﻫﻴﻜﻠﺔ ﺒﻨﻜﻴﻥ ﻓﺎﻨﺒﺜﻕ ﻋﻨﻬﻤﺎ ﺒﻨﻜﻴﻥ ﺠﺩﻴﺩﻴﻥ ﻫﻤﺎ‪ :‬ﺒﻨﻙ ﺍﻟﻔﻼﺤﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﺭﻴﻔﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ ،1982‬ﻭ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪.1985‬‬

‫ﺇﻥ ﺍﻟﻭﻀﻊ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺘﻜﺎﻓﺊ ﺍﻟﺫﻱ ﻋﺭﻓﻪ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﻤﻨﺫ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼل ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﺯﺍﺩ ﺃﻜﺜﺭ ﻓﻲ‬
‫ﺴﻨﺔ ‪ 1986‬ﻨﻅﺭﺍ ﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻤﻌﺘﻤﺩﺓ ﻓﻲ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻭ ﺍﻟﺼﻌﻭﺒﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻋﺭﻓﻬﺎ ﻨﺘﻴﺠﺔ‬
‫ﺘﺩﻫﻭﺭ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺇﻴﺭﺍﺩﺍﺕ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﺼﻌﺒﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﻨﻌﻜﺴﺕ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻋﻭﺍﺌﺩ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺍﺕ‪ .‬ﺇﻥ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻋﻠﻰ ﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ ﻓﻲ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %95‬ﺩﻭﻥ‬
‫ﻤﺼﺎﺩﺭ ﺃﺨﺭﻯ ﺩﻓﻊ ﺒﻬﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﻨﻬﻴﺎﺭ ﺒﺴﺒﺏ ﺃﺯﻤﺔ ﺍﻟﺒﺘﺭﻭل ﻟﺴﻨﺔ ‪ ،1986‬ﺤﻴﺙ ﻋﺭﻑ ﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻔﻁ ﺘﺭﺍﺠﻌﺎ‬
‫ﺨﻁﻴﺭﺍ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻓﻤﻥ ‪ 27‬ﺩﻭﻻﺭ ﻟﻠﺒﺭﻤﻴل ﺴﻨﺔ ‪ 1985‬ﺍﻨﺨﻔﺽ ﺍﻟﺴﻌﺭ ﺇﻟﻰ ﺍﻗل ﻤﻥ ‪ 14‬ﺩﻭﻻﺭ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ‬

‫‪165‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫‪ ،1986‬ﻭ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﺫﻟﻙ ﺍﻨﺨﻔﻀﺕ ﺇﻴﺭﺍﺩﺍﺕ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺍﺕ ﻤﻥ ‪ 12.7‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ ﺴﻨﺔ ‪ 1985‬ﺇﻟﻰ ‪ 7.9‬ﻤﻠﻴﺎﺭ‬
‫ﺩﻭﻻﺭ ﺴﻨﺔ ‪ 1986‬ﺃﻱ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﺇﻨﺨﻔﺎﺽ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ ،%38‬ﻭ ﻤﺎ ﺯﺍﺩ ﻓﻲ ﺘﺄﺯﻡ ﺍﻟﻭﻀﻊ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻭﺍﺭﺩﺍﺕ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﻴﺔ ﻜﺎﻟﻤﻭﺍﺩ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﺭﻓﻴﻬﻴﺔ ﻭ ﻫﻭ ﻤﺎ ﺃﺩﻯ ﺒﺎﻟﻀﺭﻭﺭﺓ ﺇﻟﻰ ﻋﺠﺯ ﻓﻲ ﻤﻴﺯﺍﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻭ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﺩﻴﻭﻨﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﻭ ﻨﺴﺒﺔ ﺨﺩﻤﺔ ﺍﻟﺩﻴﻥ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻲ‪.‬‬

‫ﺃﻤﺎﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻭﻀﻌﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺩﻫﻭﺭﺓ ﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﻜﺎﻥ ﻟﺯﺍﻤﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻴﺔ ﺍﻹﺴﺭﺍﻉ ﻓﻲ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﻭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺘﻲ ﻤﺴﻬﺎ ﺍﻹﺼﻼﺡ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻌﻼ ﺫﻟﻙ ﻤﺎ ﻗﺎﻤﺕ ﺒﻪ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ‬
‫ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻨﻁﻼﻗﺎ ﺒﻘﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺴﻨﺔ ‪ 1986‬ﺍﻟﺫﻱ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻨﻅﺭﺓ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ ﻓﻠﻡ ﺘﻌﺩ ﻭﺴﻴﻠﺔ ﻟﻠﺤﺴﺎﺏ ﻭ‬
‫ﺍﻟﺘﺒﺎﺩل ﻓﻘﻁ ﺒل ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺃﺩﺍﺓ ﻟﻠﻘﺭﺽ ﻭ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﺍﻹﻴﺠﺎﺒﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻜﺎﻹﻨﺘﺎﺝ ﻭ‬
‫ﺍﻟﺘﻭﺯﻴﻊ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﻭ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﻭ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﻭ ﺍﻟﺘﻌﺎﻤل ﻤﻊ ﺍﻟﺨﺎﺭﺝ‪ ،‬ﻭ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‬
‫ﺘﺨﻀﻊ ﻟﻤﺘﻁﻠﺒﺎﺕ ﻭ ﺤﺎﺠﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﻭ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻨﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻜﻴﺔ ﻭ ﻟﻴﺱ ﻻﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺕ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻟﻨﻅﺭﺓ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩﺓ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ ﺠﻌﻠﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﺘﻌﺯﺯ ﺃﺤﺴﻥ ﻤﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﻋﻠﻴﻪ ﻗﺒل ‪ ،1986‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﻘﻭﺍﻨﻴﻥ ﺍﻟﻬﺎﻤﺔ ﻓﻲ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺤﻴﺙ ﻭﻀﺢ ﻤﻬﺎﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪ ،1‬ﻭ ﻗﺩ‬
‫ﻨﺼﺕ ﺍﻟﻔﻘﺭﺓ ﺍﻟﺴﺎﺩﺴﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ‪ 19‬ﻤﻥ ﻗﺎﻨﻭﻥ ‪ 1986‬ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﻴﺘﻭﻟﻰ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺨﺼﻭﺹ‬
‫ﺘﺴﻴﻴﺭ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﺴﻘﻭﻑ ﺍﻟﻌﻠﻴﺎ ﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﺍﻟﻤﺨﺼﺼﺔ ﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻘﺭﺽ‪ ،2‬ﻓﻌﻼ ﻭ ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﻨﻼﺤﻅﻪ ﺇﺒﺘﺩﺍﺀﺍ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ 1986‬ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻨﺘﻘﺎل ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻤﻥ ‪%2.75‬‬
‫ﺇﻟﻰ ‪ %5‬ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ) ‪ (1987 – 1986‬ﺜﻡ ﺇﻟﻰ ‪ %7‬ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ) ‪ (1989 -1987‬ﻭ ‪ %10.5‬ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ) ‪-1989‬‬
‫‪ ،(1990‬ﻭ ﻴﺭﺠﻊ ﺍﻟﺴﺒﺏ ﻓﻲ ﺫﻟﻙ ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺒﺴﺒﺏ ﺍﻟﺘﻁﻬﻴﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﺯﺍﻤﻥ ﻤﻊ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺇﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻋﻤﻴﻘﺔ ﻭ ﺸﺎﻤﻠﺔ ﻤﻤﺎ ﺘﺴﺒﺏ ﻓﻲ ﻅﻬﻭﺭ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻅﻬﺭﺕ‬
‫ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺘﺩﺨل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺃﺩﺍﺓ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻹﺤﺩﺍﺙ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ‬
‫ﻜﺎﻥ ﻫﺫﺍ ﺩﻟﻴﻼ ﻤﻌﺒﺭﺍ ﻋﻥ ﺘﺤﻭﻻﺕ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻓﻲ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪ ،‬ﻭ ﻗﺎﻤﺕ ﺒﺘﻌﺩﻴل‬
‫ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺭﻓﻊ ﻤﺴﺘﻭﺍﻫﺎ ﺍﻻﺴﻤﻲ‪ ،‬ﻟﺭﻓﻊ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺃﺩﺨﻠﺕ ﻤﺭﻭﻨﺔ ﻨﺴﺒﻴﺔ ﻓﻲ‬
‫ﻫﻴﻜل ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﻤﻁﺒﻘﺔ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻟﺘﻨﺸﺄ ﻓﻲ ﺠﻭﺍﻥ ‪ 1989‬ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺘﻭﺴﻴﻊ ﺍﻟﻤﺘﺩﺨﻠﻭﻥ ﻓﻴﻬﺎ‬
‫ﺇﻟﻰ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻜﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻥ‪.،....،‬‬

‫‪ :1‬اﻟﻤﺎدة ‪ 16‬ﻣﻦ ﻗﺎﻧﻮن ‪ 12-86‬اﻟﻤﺆرخ ﻓﻲ ‪ 19‬أوت ‪ ،1986‬اﻟﻤﺘﻌﻠﻖ ﺑﻨﻈﺎم اﻟﺒﻨﻮك و اﻟﻘﺮوض‪.‬‬

‫‪ :2‬ﻣﺤﻤﻮد ﺣﻤﯿﺪات‪ ،‬ﻣﺪﺧﻞ ﻟﻠﺘﺤﻠﯿﻞ اﻟﻨﻘﺪي‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.138‬‬

‫‪166‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺒﻌﺩ ﺴﻨﺘﻴﻥ ﻤﻥ ﺼﺩﻭﺭ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺭﻗﻡ ‪ 12 -86‬ﺘﻡ ﺼﺩﻭﺭ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺭﻗﻡ ‪ 06 -88‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺥ ﻓﻲ ‪12‬‬
‫ﺠﺎﻨﻔﻲ ‪ 1988‬ﺍﻟﻤﻌﺩل ﻭ ﺍﻟﻤﺘﻤﻡ ﻟﻠﻘﺎﻨﻭﻥ ﺭﻗﻡ ‪ 12 -86‬ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻟﺒﻨﻙ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ‪ ،‬ﻓﺒﻌﺩ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﺼﻭﺹ‬
‫ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺎﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﺒﻤﺎ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺘﺴﻴﻴﺭ ﻭﻓﻘﺎ ﻟﻠﻤﺒﺎﺩﺉ‬
‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺭﺩﻭﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭ ﺃﻥ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻫﻲ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻋﻤﻭﻤﻴﺔ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺘﻡ ﺇﻟﻐﺎﺀ‬
‫ﺍﻟﺘﻭﻁﻴﻥ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﻭﺤﻴﺩ ﻭ ﺨﺭﻭﺝ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻋﻥ ﺩﺍﺌﺭﺓ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻭ ﺘﺭﻙ ﻤﻬﻤﺔ ﺍﻟﻭﺴﺎﻁﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ‪.‬‬

‫ﻟﻜﻥ ﻜل ﻫﺫﻩ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﻟﻡ ﺘﺼل ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻤﺭﻏﻭﺏ ﻓﻴﻪ‪ ،‬ﻨﻅﺭﺍ ﻟﻺﺨﺘﻼﻻﺕ ﺍﻟﻤﺯﻤﻨﺔ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﺘﻌﺎﻨﻲ ﻤﻨﻬﺎ ﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﺃﺴﺎﺴﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺩﻴﻭﻨﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺘﺄﺨﺫ ‪ %80‬ﻤﻥ ﺤﺼﻴﻠﺔ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺍﺕ ﻭ ﺘﺩﻫﻭﺭ ﺸﺭﻭﻁ‬
‫ﺨﺩﻤﺔ ﺍﻟﺩﻴﻥ ﺍﻟﺘﻲ ﻭﺼﻠﺕ ﺇﻟﻰ ﺃﻜﺜﺭ ﻤﻥ ‪ 09.05‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ ‪ ،‬ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ‪ ،‬ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ‪ ،‬ﺍﺨﺘﻼل ﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ‪،‬‬
‫ﻤﻊ ﺍﻨﻌﺩﺍﻡ ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺍﻟﻠﺠﻭﺀ ﺇﻟﻰ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﻤﻊ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻜﺒﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ‬
‫ﺍﻟﺼﻌﺒﺔ‪ ‬ﻭ ﻤﺎ ﺘﺸﻜﻠﻪ ﻤﻥ ﻀﻐﻭﻁ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﺩﻓﻊ ﺒﺎﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺃﻤﺎﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﻭ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ‬
‫ﻷﻭل ﻤﺭﺓ ﺍﻟﻠﺠﻭﺀ ﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ‪ ،1989‬ﻤﺴﺘﻨﺠﺩﺓ ﺒﺴﻴﺎﺴﺘﻪ ﻭ ﺘﻭﺠﻴﻬﺎﺘﻪ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﻔﺎﺩﺓ ﻤﻥ‬
‫ﻨﺼﺎﺌﺤﻪ ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﺍﺘﻔﺎﻗﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻤﺩﻋﻤﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺠﺭﺕ ﻓﻲ ﺴﺭﻴﺔ ﺘﺎﻤﺔ‪ ،‬ﻓﻌﻼ ﺫﻟﻙ ﻤﺎ ﺤﺩﺙ ﻓﻲ ﻤﺎﻱ‬
‫‪1‬‬
‫ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺴﻤﻴﺕ ﺒﺎﺘﻔﺎﻗﻴﺔ‬ ‫‪ 1989‬ﺤﻴﺙ ﺘﻡ ﺇﺒﺭﺍﻡ ﺍﺘﻔﺎﻗﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﻌﺩﺍﺩ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻲ ﺍﻷﻭل ﻤﻊ ﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ‬
‫‪2‬‬
‫ﻭ ﻜﺎﻥ ﺫﻟﻙ ﻓﻲ ‪ 1989- 05- 31‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﻬﺩﺕ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﺘﻨﻔﻴﺫ ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻟﺘﻜﻴﻴﻑ ﻭ‬ ‫‪Stand by‬‬
‫ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻤﺩﺘﻪ ‪ 12‬ﺸﻬﺭﺍ‪ ،‬ﺘﺤﺼﻠﺕ ﺒﻤﻭﺠﺒﻬﺎ ﻋﻠﻰ ‪ 155.7‬ﻤﻠﻴﻭﻥ ﻭﺤﺩﺓ ﺤﻘﻭﻕ ﺴﺤﺏ ﺨﺎﺼﺔ ) ‪ ،(DTS‬ﻤﺎ‬
‫ﻴﻌﺎﺩل ‪ 200‬ﻤﻠﻴﻭﻥ ﺩﻭﻻﺭ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﺴﺘﺨﺩﻤﺕ ﻜﺸﺭﻴﺤﺔ ﺃﻭﻟﻲ ‪ ،3‬ﻭ ﺍﺴﺘﻔﺎﺩﺕ ﻤﻥ ﺘﺴﻬﻴل ﺘﻤﻭﻴﻠﻲ ﺒﻘﻴﻤﺔ ‪315.2‬‬
‫ﻤﻠﻴﻭﻥ ) ‪ (DTS‬ﻤﺎ ﻴﻌﺎﺩل ‪ 360‬ﻤﻠﻴﻭﻥ ﺩﻭﻻﺭ ﻤﻘﺎﺒل ﺘﻌﻭﻴﺽ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺒﺘﺭﻭل ﻭ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺃﺴﻌﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﺤﺒﻭﺏ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﺭﺩﺓ‪ 4‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﺴﺘﺨﺩﻤﺕ ﻜﺸﺭﻴﺤﺔ ﺜﺎﻨﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ :‬ﺣﯿﺚ ﻛﺎﻧﺖ ﻗﯿﻤﺘﮭﺎ ﻻ ﺗﻐﻄﻲ أﻛﺜﺮ ﻣﻦ ﺷﮭﺮﯾﻦ ﻣﻦ ﺣﺎﺟﺎﺗﻨﺎ ﻓﻲ اﻻﺳﺘﯿﺮاد‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪: Baba Ahmed Mustapha, diagnostic d’un non développement, édition l’harmattan,‬‬
‫‪France, 1999, p 218.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Messaoud medjitna , « Caractéristiques Essentielles Actuelles de l’économie‬‬
‫‪Algérienne », Revue des Sciences Economiques de gestion et de Commerce,‬‬
‫‪université d’Alger, Algérie, N°10, 2004, p 12.‬‬
‫‪ :3‬اﻟﮭﺎدي ﺧﺎﻟﺪي‪ ،‬اﻟﻤﺮآة اﻟﻜﺎﺷﻔﺔ ﻟﺼﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﺪوﻟﻲ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دار اﻟﮭﻮﻣﺔ‪ ،1996 ،‬ص ‪.277‬‬
‫‪4‬‬
‫‪: Fergani Merieme, Le programme d’ajustement structurel en Algérie, Revue‬‬
‫‪l’économie, Algérie, N° 34, juin 1966, p 24.‬‬

‫‪167‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﻭ ﻜﺎﻥ ﺫﻟﻙ ﻀﻤﻥ ﺸﺭﻭﻁ ﻤﻨﻬﺎ‪ :1‬ﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﺘﻭﺴﻊ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺎﻟﺤﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﺩﻓﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﺘﻘﻠﻴﺹ‬
‫ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﻭﺍﺯﻨﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺘﺤﺭﻴﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻭ ﺘﺠﻤﻴﺩ ﺍﻷﺠﻭﺭ ﻭ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﻓﺎﺌﺩﺓ ﻤﻭﺠﺒﺔ‪ ،‬ﺍﻟﺤﺩ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻭ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺩﻴﻨﺎﺭ‪ ،‬ﻜﺫﻟﻙ ﺘﺤﺭﻴﺭ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺴﻤﺎﺡ ﺒﺩﺨﻭل ﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻤﻭﺍل‬
‫ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺇﻟﻐﺎﺀ ﻋﺠﺯ ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﻭ ﺇﺼﻼﺡ ﺍﻟﻤﻨﻅﻭﻤﺔ ﺍﻟﻀﺭﻴﺒﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺠﻤﺭﻜﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺤﺘﻰ ﺘﺘﻤﻜﻥ‬
‫ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﺍﻓﻬﺎ ﻋﻤﻠﺕ ﻋﻠﻰ‪ :2‬ﺘﺤﺭﻴﺭ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺩﺍﺌﻨﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺩﻴﻨﺔ ﻓﻲ ﺤﺩﻭﺩ ﺴﻘﻑ‬
‫‪ ،%20‬ﺭﻓﻊ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻤﻥ ‪ %7‬ﺴﻨﺔ ‪ 1989‬ﺇﻟﻰ ‪ %10.5‬ﺴﻨﺔ ‪ ،1991‬ﻭ ‪ %11.5‬ﺴﻨﺔ ‪،1992‬‬
‫ﻤﻥ ﺃﺠل ﺠﻌل ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻤﻭﺠﺒﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺜﻡ ﺭﻓﻊ ﺘﻌﺒﺌﺔ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﺩﺨﺭﺍﺕ‪ ،‬ﻭ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺴﻭﻕ ﻤﺎ ﺒﻴﻥ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺘﺄﻁﻴﺭ ﺍﻟﺸﺎﻤل ﻟﻠﻘﺭﻭﺽ‪.‬‬

‫ﺇﻥ ﺘﻘﻴﻴﻡ ﺍﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻹﺴﺘﻌﺩﺍﺩﻱ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻠﺨﻴﺹ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﻤﺘﻭﺼل ﺇﻟﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﻭﻗﻭﻑ ﻋﻠﻰ ﻤﺩﻯ ﺘﻨﻔﻴﺫ‬
‫ﺍﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻘﺎﻁ ﺍﻵﺘﻴﺔ‪:3‬‬

‫‪ -‬ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ )‪ (M2‬ﺇﻟﻰ ‪ %21.3‬ﺴﻨﺔ ‪ ،1991‬ﺒﻌﺩﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻨﻤﻭ ﻓﻲ ‪ 1990‬ﻴﻘﺩﺭ ﺒـ‬
‫‪ ،%11.3‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻲ ﺍﻟﺨﺎﻡ )‪ (PIB‬ﺒﻤﻌﺩل ‪ %0.8‬ﻭ ﻫﻭ ﻤﺎ ﻴﺒﻴﻥ ﻭﺠﻭﺩ ﺘﺒﺎﻋﺩ ﺒﻴﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻟﻌﻴﻨﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺴﺠل ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 1989‬ﻤﻌﺩل ‪ %9.3‬ﻟﻴﺭﺘﻔﻊ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 1990‬ﺇﻟﻰ ‪ ،%17.9‬ﻟﻴﺼل ﻓﻲ ﺴﻨﺔ‬
‫‪ 1992‬ﺇﻟﻰ ﺃﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻟﻪ ﺒﻤﻌﺩل ‪ ،%31.7‬ﻭ ﻫﻭ ﻤﺎ ﻴﺅﻜﺩ ﺍﻟﺘﻌﺎﻤل ﺒﺴﻌﺭ ﻓﺎﺌﺩﺓ ﺤﻘﻴﻘﻲ ﺴﺎﻟﺏ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺠﻌل ﺴﻌﺭ ﺼﺭﻑ ﺍﻟﺩﻭﻻﺭ ﻓﻲ ﺤﺩﻭﺩ ‪ 21.5‬ﺩﻴﻨﺎﺭ ﻟﻴﺼل ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ‪ 1991‬ﺇﻟﻰ ‪ 26‬ﺩﻴﻨﺎﺭ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻘﺩﻤﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺒـ ‪ ،%18‬ﻭ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﺨﺎﺭﺝ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺇﻟﻰ‬
‫‪ ،%12.57‬ﻭ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻓﻲ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﻤﺩﻴﻭﻨﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺤﻴﺙ ﻗﺩﺭﺕ ﺒـ ‪ %26.7‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ ﺴﻨﺔ ‪1992‬‬
‫ﺒﻌﺩﻤﺎ ﺒﻠﻐﺕ ‪ 28.8‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ ﺴﻨﺔ ‪ ،1990‬ﺃﻤﺎ ﻨﺴﺒﺔ ﺨﺩﻤﺔ ﺍﻟﺩﻴﻥ ﻓﺎﻨﺘﻘﻠﺕ ﻤﻥ ‪ 73.95‬ﺴﻨﺔ ‪ 1991‬ﺇﻟﻰ‬
‫‪ %76.5‬ﺴﻨﺔ ‪.4 1992‬‬

‫‪ :1‬ﺑﻠﻌﺰوز ﺑﻦ ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت و اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.190‬‬
‫‪ :2‬اﻟﻤﺠﻠﺲ اﻟﻮﻃﻨﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎدي و اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻲ‪ ،‬ﻣﺸﺮوع اﻟﺘﻘﺮﯾﺮ اﻟﺘﻤﮭﯿﺪي ﺣﻮل‪ :‬اﻻﻧﻌﻜﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ و اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﯿﺔ ﻟﺒﺮﻧﺎﻣﺞ‬
‫اﻟﺘﻌﺪﯾﻞ اﻟﮭﯿﻜﻠﻲ‪ ،‬اﻟﺪورة اﻟﺜﺎﻧﯿﺔ ﻋﺸﺮة‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬ﻧﻮﻓﻤﺒﺮ ‪ ،1998‬ص ‪.21‬‬
‫‪ :3‬ﺑﻠﻌﺰوز ﺑﻦ ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت و اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.190‬‬
‫‪4‬‬
‫‪: Benissad, M.E, Algérie : de la planification socialiste à l’économie de marché, Op,‬‬
‫‪Cit, p 182.‬‬

‫‪168‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫‪ -‬ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﻨﻔﻘﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻤﻥ ‪ 119.7‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻴﻨﺎﺭ ﺴﻨﺔ ‪ 1988‬ﺇﻟﻰ ‪ 124.5‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻴﻨﺎﺭ ﺴﻨﺔ ‪ ،1989‬ﻭ‬
‫ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻟﻌﺠﺯ ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻲ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 1989‬ﺇﻟﻰ ‪ 7.4‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻴﻨﺎﺭ ﺒﻌﺩﻤﺎ ﻜﺎﻥ ‪ 47.4‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻴﻨﺎﺭ ﺴﻨﺔ ‪.11988‬‬

‫ﻭ ﻤﺎ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﺴﺘﺨﻼﺼﻪ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺃﻨﻪ ﺭﻏﻡ ﻫﺫﺍ ﻜﻠﻪ ﻻ ﻴﺯﺍل ﺍﻟﺘﺴﻴﻴﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺠﺎﻤﺩﺍ ﺃﻭ‬
‫ﻗﺎﺼﺭﺍ ﻭﻻ ﻴﺤﻤل ﻫﺫﺍ ﺍﻹﺼﻼﺡ ﺩﻻﻻﺕ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻓﻲ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺇﻻ ﺃﻨﻬﺎ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﻫﺎﻤﺔ ﻓﻲ ﺘﻁﻭﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭﺒﺭﻭﺯ ﻗﻭﺍﻋﺩ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻟﻴﺘﺭﻙ ﺍﻟﺘﺴﻴﻴﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻟﻠﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻓﻘﻁ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ‪ :‬ﻤﺴﺎﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ‪.2000 -1990‬‬

‫ﻋﺭﻓﺕ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻟﻤﻤﺘﺩﺓ ﻤﻥ ‪ 1990‬ﺇﻟﻰ ‪ 2000‬ﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻤﺅﺴﺴﺎﺘﻴﺔ ﻭ ﻫﻴﻜﻠﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﻋﺩﺓ‪،‬‬
‫ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻟﻤﻭﺴﻌﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﺒﺭﻤﺘﻬﺎ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻴﺔ ﻤﻊ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ﺒﻐﻴﺔ ﺘﻌﻤﻴﻕ‬
‫ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﻨﻁﻠﻘﺕ ﻓﻴﻬﺎ ﺇﺒﺘﺩﺍﺀﺍ ﻤﻥ ‪ ،1986‬ﻟﻼﻨﺘﻘﺎل ﻤﻥ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﻤﺭﻜﺯﻱ ﻤﻭﺠﻪ ﺇﻟﻰ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺴﻭﻕ‬
‫ﺒﻬﺩﻑ ﺍﻟﻌﻭﺩﺓ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻨﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﺤﻜﻡ ﺃﻜﺜﺭ ﻓﻲ ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ‬
‫ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻭ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ‪ ،....‬ﻭﺼﻭﻻ ﺇﻟﻰ ﺇﺼﻼﺡ ‪ 1990‬ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻭﻀﻊ‬
‫ﺍﻹﻁﺎﺭ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭﻭﻀﺢ ﻤﺴﺎﺭ ﺘﻁﻭﺭﻫﺎ‪ ،‬ﻤﻥ ﺨﻼل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺘﻨﺸﻴﻁ ﻭﻅﻴﻔﺔ ﺍﻟﻭﺴﺎﻁﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﻭﺇﺒﺭﺍﺯ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭﺇﺭﺠﺎﻉ ﺼﻼﺤﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﺴﻴﻴﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭﺍﻟﻘﺭﺽ ﻓﻲ ﻅل‬
‫ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻭﺍﺴﻌﺔ‪.‬‬

‫ﺇﻥ ﻤﺎ ﻤﻴ‪‬ﺯ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﻫﻭ ﺩﺨﻭل ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻲ ﻤﻔﺎﻭﻀﺎﺕ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻤﻊ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ‪،‬‬
‫ﻟﻠﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﻗﺭﻭﺽ ﻭ ﻤﺴﺎﻋﺩﺍﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﺃﻨﻬﺎ ﻗﺩ ﺴﺒﻕ ﻭ ﺃﻥ ﻭﻗﹼﻌﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﺘﻔﺎﻗﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﻌﺩﺍﺩ‬
‫ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻲ ﺍﻷﻭل ﻓﻲ ﻋﺎﻡ ‪ ،1989‬ﺜﻡ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﻓﻲ ﺠﻭﺍﻥ ‪ ،1991‬ﻭ ﺒﻌﺩ ﻓﺸل ﺍﻻﺘﻔﺎﻗﻴﺘﻴﻥ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺘﻴﻥ ﻟﺠﺄﺕ‬
‫ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻴﺔ ﻟﻠﻤﺭﺓ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ ﻹﺒﺭﺍﻡ ﺍﺘﻔﺎﻗﻴﺔ ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻻﺘﻔﺎﻕ ﺍﻟﻤﻭﺴﻊ ﺃﻭ ﻤﺎ ﻴﺴﻤﻰ ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ‬
‫ﺍﻟﺘﻌﺩﻴل ﺍﻟﻬﻴﻜﻠﻲ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﻡ ﻓﻲ ﻤﺭﺤﻠﺘﻴﻥ‪ :‬ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻟﺘﺜﺒﻴﺕ ﺍﻟﻬﻴﻜﻠﻲ ﻤﻥ ‪ 22‬ﻤﺎﻱ ‪ 21 -1994‬ﻤﺎﻱ ‪،1995‬‬
‫ﻭ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻟﺘﻌﺩﻴل ﺍﻟﻬﻴﻜﻠﻲ ﻤﻥ ‪ 22‬ﻤﺎﻱ ‪ 21 -1995‬ﻤﺎﻱ ‪.1998‬‬

‫‪ :1‬اﻟﻤﺠﻠﺲ اﻟﻮﻃﻨﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎدي و اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻲ‪ ،‬ﻣﺸﺮوع اﻟﺘﻘﺮﯾﺮ اﻟﺘﻤﮭﯿﺪي ﺣﻮل‪ :‬اﻻﻧﻌﻜﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ و اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﯿﺔ ﻟﺒﺮﻧﺎﻣﺞ‬
‫اﻟﺘﻌﺪﯾﻞ اﻟﮭﯿﻜﻠﻲ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.22‬‬

‫‪169‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺍﻻﺘﻔﺎﻕ ﺍﻹﺴﺘﻌﺩﺍﺩﻱ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻲ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ‪ -‬ﺠﻭﺍﻥ ‪.-1991‬‬

‫ﺘﺤﺼﻠﺕ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﻤﻭﺠﺏ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺘﻔﺎﻕ ﻋﻠﻰ ‪ 300‬ﻤﻠﻴﻭﻥ ﻭﺤﺩﺓ ﺤﻘﻭﻕ ﺴﺤﺏ ﺨﺎﺼﺔ؛ ﺃﻱ ﻤﺎ‬
‫ﻴﻌﺎﺩل ‪ 400‬ﻤﻠﻴﻭﻥ ﺩﻭﻻﺭ ﻤﻘﺴﻤﺔ ﺇﻟﻰ ﺃﺭﺒﻊ )‪ (04‬ﺸﺭﺍﺌﺢ ﻤﺘﺴﺎﻭﻴﺔ‪ ،‬ﻏﻴﺭ ﺃﻥ ﺍﻟﺭﺍﺒﻌﺔ ﺘﻡ ﺘﺠﻤﻴﺩﻫﺎ ﻟﻌﺩﻡ‬
‫ﺍﺤﺘﺭﺍﻡ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﺁﻨﺫﺍﻙ ﻟﺒﻨﻭﺩ ﺍﻻﺘﻔﺎﻗﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻟﻤﺩﺓ ﻋﺸﺭﺓ )‪ (10‬ﺃﺸﻬﺭ‪ ،‬ﻟﻜﻥ ﺘﻨﻔﻴﺫ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺴﺘﻌﺩﺍﺩ ﻋﺭﻑ ﺒﻌﺽ‬
‫ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﻼﺌﻤﺔ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﺠﻌﻠﻬﺎ ﻋﺎﺌﻘﺎ ﺃﻤﺎﻡ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺒﻨﻭﺩﻩ ﺍﻟﻤﺘﻔﻕ ﻋﻠﻴﻬﺎ‪.1‬‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺨﺫﺓ ﻟﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻻﺘﻔﺎﻕ‪.‬‬

‫ﻟﺘﻁﺒﻴﻕ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺘﻔﺎﻕ ﻭ ﺒﻠﻭﻍ ﺃﻫﺩﺍﻓﻪ‪ ،‬ﻗﺎﻤﺕ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻴﺔ ﺒﻭﻀﻊ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪:2‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺤﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ )‪ ( M2‬ﺒﺠﻌﻠﻬﺎ ﻓﻲ ﺤﺩﻭﺩ ‪ 41‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻴﻨﺎﺭ ﺃﻱ ‪ %12‬ﺴﻨﺔ ‪.1991‬‬

‫‪ -‬ﺘﺨﻔﻴﺽ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺩﻴﻨﺎﺭ ﻓﻲ ﺤﺩﻭﺩ ‪ %25‬ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ﺍﻟﻤﻤﺘﺩﺓ ﻤﺎ ﺒﻴﻥ ﻨﻬﺎﻴﺔ ‪ 1990‬ﺇﻟﻰ ﻤﺎﺭﺱ ‪ ،1991‬ﻗﺼﺩ‬
‫ﺘﻘﻠﻴﺹ ﺍﻟﻔﺭﻕ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩ ﺒﻴﻥ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺍﻟﺭﺴﻤﻴﺔ ﻭ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻭﺍﺯﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺘﺄﻁﻴﺭ ﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻟﻠﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﺔ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﻠﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺘﻌﺩﻴل ﺍﻟﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻤﻁﺒﻘﺔ ﻓﻲ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل‪ ،‬ﺇﺫ ﺘﻡ ﺭﻓﻊ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻓﻲ ﺃﻜﺘﻭﺒﺭ ‪ 1991‬ﺇﻟﻰ ‪ %11.5‬ﺒﺩﻻ‬
‫ﻤﻥ ‪ ،%10.5‬ﻭ ﻜﺫﺍ ﺭﻓﻊ ﺍﻟﻤﻌﺩل ﺍﻟﻤﻁﺒﻕ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻜﺸﻭﻑ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺇﻟﻰ ‪ %20‬ﺒﺩﻻ ﻤﻥ ‪ ،%15‬ﻭ‬
‫ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺴﻌﺭ ﺘﺩﺨل ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒـ ‪.%17‬‬

‫‪ -‬ﺘﻘﻠﻴﺹ ﺍﻟﺩﻋﻡ ﺍﻟﻤﻭﺠﻪ ﻟﻠﻤﻭﺍﺩ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻋﻭﺽ ﺒﺎﻟﺩﻋﻡ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻟﻤﻨﺢ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻤﺭﺍﺠﻌﺔ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﺒﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻑ ﻟﻠﺤﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺘﺜﺒﻴﺕ ﺍﻟﺠﻭﺭ ﻭ ﺨﻔﺽ ﺍﻟﻨﻔﻘﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬ﻭ ﺘﻭﺠﻴﻪ ﺍﻟﻔﺎﺌﺽ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ‬
‫ﻟﻠﺘﻁﻬﻴﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﻤﺅﺴﺴﺎﺕ‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺨﻭﺼﺼﺔ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻻ ﺘﺤﻘﻕ ﻤﺭﺩﻭﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ :‬ﻛﻞ ﺷﺮﯾﺤﺔ ﺑﻤﺒﻠﻎ ‪ 75‬ﻣﻠﯿﻮن وﺣﺪة ﺣﻘﻮق ﺳﺤﺐ ﺧﺎﺻﺔ؛ اﻷوﻟﻰ ﻓﻲ ﺟﻮان ‪1991‬؛ اﻟﺜﺎﻧﯿﺔ ﻓﻲ ﺳﺒﺘﻤﺒﺮ ‪1991‬؛ و اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ ﻓﻲ‬
‫دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪1991‬؛ و اﻟﺮاﺑﻌﺔ ﻓﻲ ﻣﺎرس ‪.1992‬‬
‫‪1‬‬
‫‪: Benissad, M.E, Algérie : restructuration et réformes économiques (1979-1993), Op,‬‬
‫‪Cit, pp 140-141.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Baba Ahmed Mustapha, diagnostic d’un non développement, Op, Cit, p 233.‬‬

‫‪170‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﺘﻘﻴﻴﻡ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻻﺘﻔﺎﻕ‬

‫ﻟﻠﻭﻗﻭﻑ ﻋﻠﻰ ﻤﺩﻯ ﺘﻨﻔﻴﺫ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﻨﻘﺩﻡ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻘﺎﻁ ﺍﻵﺘﻴﺔ‪:1‬‬

‫‪ -‬ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ )‪ ،(M2‬ﺤﻴﺙ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﺇﻟﻰ ‪ 627.4‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻴﻨﺎﺭ ﺴﻨﺔ ‪ 1993‬ﺒﻌﺩﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ‪ 515.9‬ﻤﻠﻴﺎﺭ‬
‫ﺩﻴﻨﺎﺭ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ ،1992‬ﺒﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻗﺩﺭﻩ ‪ %21.6‬ﺒﻌﺩﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﺴﻨﺔ ‪ 1990‬ﻴﻘﺩﺭ ﺒـ‬
‫‪.%11.33‬‬

‫‪ -‬ﺘﻭﺴﻴﻊ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻘﺩﻤﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %31.8‬ﺒﺎﻟﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﺇﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺍﻟﺘﻁﻬﻴﺭ ﺍﻟﺘﻲ ﻁﺒﻘﺕ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ؛ ﻭ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁﺔ ﻹﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻟﺩﻯ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺇﻟﻰ ‪.%14‬‬

‫‪ -‬ﺒﻠﻭﻍ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻨﺴﺒﺔ ‪ %20.5‬ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 1993‬ﺒﻌﺩﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﺴﻨﺔ ‪ 1992‬ﻋﻨﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ ‪ ،%31.8‬ﺃﺴﻌﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﺴﺎﻟﺒﺔ ) ‪ (% -12.5‬ﻓﻠﻡ ﺘﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﺭﻏﻡ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻻﺴﻤﻴﺔ ﺇﻟﻰ ‪ %13‬ﺴﻨﺔ‬
‫‪.2 1993‬‬

‫‪ -‬ﺨﻔﺽ ﻋﺠﺯ ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻤﻥ ‪ %8.7‬ﻤﻥ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻲ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 1993‬ﺇﻟﻰ ‪ %4.4‬ﻓﻲ‬
‫ﻋﺎﻡ ‪.1994‬‬

‫‪ -‬ﺤﺼل ﺘﺨﻔﻴﺽ ﻭﺍﻀﺢ ﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺩﻴﻨﺎﺭ ﻓﻲ ﺴﺒﺘﻤﺒﺭ ‪ ،1991‬ﻭﺍﻀﻌﺎ ﺒﺫﻟﻙ ﺤﺩﺍ ﻟﻼﺴﺘﺒﺎﻗﺎﺕ ﺍﻟﺘﻀﺨﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﺎﺠﻤﺔ‬
‫ﻋﻥ ﺍﻨﺯﻻﻕ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺩﻴﻨﺎﺭ‪ ،3‬ﻭ ﺭﻓﻊ ﻫﺫﺍ ﺍﻹﺠﺭﺍﺀ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺩﻭﻻﺭ ﻤﻥ ‪ 09‬ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ 1990‬ﺇﻟﻰ ‪ 18.5‬ﺩﺝ ﺴﻨﺔ‬
‫‪ 18.5‬ﺩﺝ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺒﻠﻐﺕ ﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﺩﻴﻥ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ‪ 1993‬ﺤﻭﺍﻟﻲ ‪ 09‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ‪ ،‬ﺃﻱ ﺃﻥ ﻨﺴﺒﺔ ﺨﺩﻤﺔ ﺍﻟﺩﻴﻥ‪ ‬ﻭﺼﻠﺕ ﺇﻟﻰ‬
‫‪ ، %82.4‬ﻭ ﺇﺫﺍ ﻤﺎ ﻗﺭﻨﺕ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻤﻌﻴﺎﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﺴﻤﻭﺡ ﺒﻬﺎ ﻓﻲ ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻭﻓﺎﺀ ﺒﺎﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺘﻬﺎ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﻘﺩﺭﺓ ﺒـ ‪ %25‬ﻭ ‪ %30‬ﻓﻬﻲ ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ ﺇﺫﺍ‪.4‬‬

‫‪1‬‬
‫‪: Bouyacoub Ahmed, Fixation des prix, le cahier du CREAD, N° 30, 3ème semestre‬‬
‫‪1993, Alger, p 03.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Benissad, M.E, Algérie : restructuration et réformes économiques (1979-1993), Op,‬‬
‫‪Cit, pp 152, 153.‬‬
‫‪ :3‬اﻟﻨﺸﺎﺷﯿﺒﻲ ﻛﺮﯾﻢ و آﺧﺮون‪ ،‬ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻻﺳﺘﻘﺮار و اﻟﺘﺤﻮل إﻟﻰ اﻗﺘﺼﺎد اﻟﺴﻮق‪ ،‬ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﺪوﻟﻲ‪ ،‬واﺷﻨﻄﻦ ‪ ،1998‬ص‬
‫‪.12‬‬
‫‪ :‬ﺗﺴﺎوي ﻣﺒﻠﻎ ﺧﺪﻣﺎت اﻟﺪﯾﻦ ﻋﻠﻰ ﻗﯿﻤﺔ اﻟﺼﺎدرات‪.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪: Media Bank, N° 35, 1998, pp 6, 7.‬‬

‫‪171‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﻨﻅﺭﺍ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﻭ ﺍﻻﺨﺘﻼﻻﺕ ﺍﻟﻬﻴﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﻤﺩﻴﻭﻨﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ‬
‫ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻌﺠﻭﺯﺍﺕ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻴﺔ‪ ، 1‬ﻭ ﺘﺴﺠﻴل ﻋﺠﺯ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﻴﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ 12.2‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ ﺴﻨﺘﻲ ‪1993 -1992‬‬
‫ﺒﻌﺩﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﻴﺴﺠل ﻓﺎﺌﻀﺎ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 1991‬ﺒﺴﺒﺏ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺒﺘﺭﻭل‪ ،‬ﻭ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻨﻔﻘﺎﺕ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﺃﺩﻯ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺘﺠﻤﻴﺩ ﺍﻟﺸﺭﻴﺤﺔ ﺍﻟﺭﺍﺒﻌﺔ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻹﻁﺎﺭ ﺘﻡ ﺇﺒﺭﺍﻡ ﺍﺘﻔﺎﻕ ﺘﺼﺤﻴﺤﻲ ﻫﻴﻜﻠﻲ ﻤﻊ ﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ ﻭ‬
‫ﺠﺎﺀﺕ ﺤﻜﻭﻤﺔ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻟﺘﻭﺍﺼل ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻹﺼﻼﺡ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺍﻻﺘﻔﺎﻕ ﺍﻹﺴﺘﻌﺩﺍﺩﻱ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻲ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ‪ -‬ﺃﻓﺭﻴل ‪.-1994‬‬

‫ﻟﺠﺄﺕ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻠﻤﺭﺓ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ ﺇﻟﻰ ﻁﻠﺏ ﻤﺴﺎﻋﺩﺍﺕ ﻤﻥ ﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺍﻟﻨﻬﻭﺽ‬
‫ﺒﺎﻗﺘﺼﺎﺩﻫﺎ‪ ،‬ﺒﺈﺒﺭﺍﻡ ﺍﺘﻔﺎﻕ ﻤﻌﻪ ﻟﻤﺩﺓ ﻗﺼﻴﺭﺓ ﺘﻐﻁﻲ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﻤﻥ ‪ 1994/04/01‬ﺇﻟﻰ ‪ ،2 1995/05/31‬ﻭ ﻴﺴﻤﻰ‬
‫ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺘﻔﺎﻕ ﺒﺎﺘﻔﺎﻗﻴﺔ ‪ Stand by‬ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‪ ،‬ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻟﺘﺜﺒﻴﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻟﺘﺜﺒﻴﺕ ‪:1995 -1994‬‬

‫ﺘﺴﺘﻬﺩﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﻤﺎﻴﻠﻲ‪:3‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺤﺩ ﻤﻥ ﺘﻭﺴﻊ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ )‪ ،(M2‬ﺒﺘﺨﻔﻴﺽ ﺤﺠﻤﻬﺎ ﻤﻥ ‪ %21‬ﺴﻨﺔ ‪ 1993‬ﺇﻟﻰ ‪ %14‬ﺴﻨﺔ ‪ ،1994‬ﻭ‬
‫ﻤﻥ ﺜﻡ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺩﻓﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺩﻓﻊ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻻﺴﻤﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻨﻤﻭ ﻤﺴﺘﻘﺭ ﻭ ﻤﻘﺒﻭل ﻓﻲ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻲ ﺍﻟﺨﺎﻡ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %03‬ﺴﻨﺔ ‪ %06 ،1994‬ﺴﻨﺔ ‪ ،1995‬ﻤﻊ‬
‫ﺇﺤﺩﺍﺙ ﻤﻨﺎﺼﺏ ﺸﻐل ﻻﻤﺘﺼﺎﺹ ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺘﺤﺭﻴﺭ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﻤﺩﻴﻨﺔ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﻤﻊ ﺭﻓﻊ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺩﺍﺌﻨﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪ ،‬ﻹﺤﺩﺍﺙ ﻤﻨﺎﻓﺴﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺘﻌﺒﺌﺔ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻟﻠﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﻓﻲ ﺘﻤﻭﻴل ﻭﺘﺤﺴﻴﻥ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪ 4‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﻓﺎﺌﺩﺓ ﺤﻘﻴﻘﻴﺔ‬
‫ﻤﻭﺠﺒﺔ‪.‬‬

‫‪ :1‬اﻟﮭﺎدي ﺧﺎﻟﺪي‪ ،‬اﻟﻤﺮآة اﻟﻜﺎﺷﻔﺔ ﻟﺼﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﺪوﻟﻲ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.203‬‬
‫‪ :2‬ﺑﻄﺎھﺮ ﻋﻠﻲ‪" ،‬ﺳﯿﺎﺳﺎت اﻟﺘﺤﺮﯾﺮ واﻹﺻﻼح اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ"‪] ،‬ﺗﺤﺮﯾﺮ[‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت ﺷﻤﺎل إﻓﺮﯾﻘﯿﺎ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪،‬‬
‫ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸﻠﻒ‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ،2004 ،01‬ص ‪.181‬‬
‫‪ :3‬ﺑﻠﻌﺰوز ﺑﻦ ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت و اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.195‬‬
‫‪ -4‬ﻣﺪوخ ﻣﺎﺟﺪة‪ ،‬وﺻﺎف ﻋﺘﯿﻘﺔ‪" ،‬أداء اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ﻓﻲ ﻇﻞ اﻹﺻﻼﺣﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ"‪] ،‬ﻣﺪاﺧﻠﺔ[‪ ،‬اﻟﻤﺆﺗﻤﺮ‬
‫اﻟﻌﻠﻤﻲ اﻟﺪوﻟﻲ ﺣﻮل اﻷداء اﻟﻤﺘﻤﯿﺰ ﻟﻠﻤﻨﻈﻤﺎت واﻟﺤﻜﻮﻣﺎت‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ورﻗﻠﺔ‪ ،2005/03/09-08 ،‬ص ‪.05‬‬

‫‪172‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫‪ -‬ﺠﻌل ﻤﻌﺩل ﺘﺩﺨل ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻨﺩ ﻤﺴﺘﻭﻯ ‪ ،1%20‬ﻤﻊ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺃﻗل ﻤﻥ ‪.%10‬‬

‫‪ -‬ﺘﻭﻓﻴﺭ ﺍﻟﺸﺭﻭﻁ ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ ﻟﺘﺤﺭﻴﺭ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺭﻓﻊ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﺇﻟﻰ ‪ ،%15‬ﻤﻊ ﺠﻌل ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺴﺤﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﻜﺸﻭﻑ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﻋﻠﻰ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‬
‫ﻴﻌﺎﺩل ‪ ،%24‬ﻭ ﺭﻓﻊ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺒﻐﺭﺽ ﺩﻋﻡ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﻟﻠﻌﻤﻠﺔ‪.‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﺍﻻﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ‪:‬‬

‫ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﻗﺎﻤﺕ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻴﺔ ﺒﺈﺼﻼﺤﺎﺕ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ‬
‫ﺍﻟﺘﻲ ﺍﺘﺴﻤﺕ ﺒﺎﻟﺼﺭﺍﻤﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻨﻔﻴﺫ‪ ،‬ﻨﻭﺠﺯﻫﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻘﺎﻁ ﺍﻵﺘﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﻠﺠﻭﺀ ﻤﻨﺫ ﺴﻨﺔ ‪ 1994‬ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﻌﻤﺎل ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻟﻠﺤﺩ ﻤﻥ ﺘﻭﺴﻊ ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ )‪.(M2‬‬

‫‪ -‬ﺭﻓﻊ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻟﺠﻌﻠﻬﺎ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺤﻘﻴﻘﻲ ﺇﻴﺠﺎﺒﻲ‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺇﻟﻐﺎﺀ ﺍﻟﺴﻘﻭﻑ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻔﻭﺍﺌﺩ‬
‫ﺍﻟﻤﺩﻴﻨﺔ ﻭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻴﻤﺎ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ؛‬

‫‪ -‬ﺘﻡ ﺍﻟﺘﺤﺴﻴﻥ ﻤﻥ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺒﺈﺩﺨﺎل ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ ﺴﻨﺔ ‪ ،1994‬ﺒﻨﺴﺒﺔ‬
‫ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ %25‬ﺘﻁﺒﻕ ﻋﻠﻰ ﻜﺎﻓﺔ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺒﺎﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻴﻬﺩﻑ ﺍﺴﺘﻌﻤﺎﻟﻪ ﺇﻟﻰ ﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‬
‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻟﺘﻔﺎﺩﻱ ﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻗﻴﺎﻡ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺒﺈﺼﺩﺍﺭ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺒﺄﺴﻌﺎﺭ ﻓﺎﺌﺩﺓ ﺒﻠﻐﺕ ‪.%16.5‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺘﺩﺨل ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭ ﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺘﺄﻁﻴﺭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﺒﻨﻜﻴﺔ ﺍﻟﻤﻘﺩﻤﺔ ﻟﻠﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﻠﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﺘﺎﺒﻌﺔ‬
‫ﺘﻭﺴﻴﻊ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺈﺩﺨﺎل ﺘﻘﻨﻴﺔ ﻤﺯﺍﻴﺩﺓ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ‪.‬‬

‫‪ :1‬اﻟﮭﺎدي ﺧﺎﻟﺪي‪ ،‬اﻟﻤﺮآة اﻟﻜﺎﺷﻔﺔ ﻟﺼﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﺪوﻟﻲ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.204‬‬
‫‪ :‬ﻟﻠﻤﺰﯾﺪ ﻣﻦ اﻻﻃﻼع أﻧﻈﺮ‪:‬‬
‫‪- Banque D’Algérie : - Expose de Programme économique et financier soutenu par un‬‬
‫‪accord de confirmation avec le Fond Monétaire International . Avril 1994.‬‬
‫‪- Situation financière et perspectives à moyen terme de la république Algérienne, Avril‬‬
‫‪1994.‬‬

‫‪173‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺜﺎﻟﺜﺎ‪ :‬ﺘﻘﻴﻴﻡ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ‪:‬‬

‫ﻨﺴﺘﺨﻠﺹ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﻤﻥ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﻻﺘﻔﺎﻕ ﺍﻷﻭل‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻻ ﻴﻤﺜل ﺇﻻ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺃﻭﻟﻰ‬
‫ﻤﻥ ﻤﺭﺍﺤل ﺍﻟﺘﺼﺤﻴﺢ ﺍﻟﻬﻴﻜﻠﻲ‪.1‬‬

‫‪ -‬ﺘﻡ ﺘﻘﻠﻴﺹ ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺇﻟﻰ ‪ %15.5‬ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 1994‬ﺒﺩل ‪ %21.6‬ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪.1993‬‬

‫‪ -‬ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻋﻥ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﺩﻓﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻎ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ 1995‬ﻤﻌﺩل ‪%29.8‬‬
‫ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻭﺍﺭﺩﺍﺕ ﻭ ﺇﻟﻰ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﻓﻲ ﺴﻌﺭ ﺼﺭﻑ ﺍﻟﺩﻴﻨﺎﺭ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﻓﻘﺩﺍﻥ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ ‪ %70‬ﻤﻥ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﻏﻀﻭﻥ ﻋﺩﺓ ﺃﺸﻬﺭ‪.2‬‬

‫‪ -‬ﺘﻡ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﻨﺴﺒﺔ ﺨﺩﻤﺔ ﺍﻟﺩﻴﻥ ﻤﻥ ‪ %89‬ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 1993‬ﺇﻟﻰ ‪ %48‬ﺴﻨﺔ ‪ ،1994‬ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺠﺩﻭﻟﺔ‬
‫ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺴﺠل ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻲ ﺍﻟﺨﺎﻡ ﺇﻨﺨﻔﺎﻀﺎ ﻤﺤﺩﻭﺩﺍ ﻴﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ %0.4‬ﻤﻘﺎﺒل ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻗﺩﺭ ﺒـ ‪ %2.2‬ﺴﻨﺔ‬
‫‪ ،1993‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﻴﺘﺭﺠﻡ ﺍﻟﺴﻴﻁﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺭﻜﻭﺩ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻲ ﺍﻟﺨﺎﻡ ﺨﺎﺭﺝ ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ‬
‫ﺴﺠل ﻨﻤﻭﺍ ﻗﺩﺭ ﺒـ ‪ %0.1‬ﻤﻘﺎﺒل ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %2.6‬ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪.31993‬‬

‫‪ -‬ﺘﺤﺴﻥ ﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺤﻴﺙ ﺯﺍﺩ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﺼﻌﺒﺔ ﺒﻤﻘﺩﺍﺭ ‪ 2.64‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ ﻓﻲ ‪1994‬‬
‫ﻤﻘﺎﺒل ‪ 1.5‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﻭﻻﺭ ﺴﻨﺔ ‪ ،1993‬ﻭ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻋﺠﺯ ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺇﻟﻰ ‪ %4.4‬ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﺇﻟﻰ ‪.PIB‬‬

‫‪ -‬ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻟﻤﺤﺭﺭﺓ ﺃﺴﻌﺎﺭﻫﺎ ﺇﻟﻰ ‪ %84‬ﻤﻥ ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻟﻤﺩﺭﺠﺔ ﻓﻲ ﻤﺅﺸﺭ ﺃﺴﻌﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﻠﻙ‪.4‬‬

‫‪ :1‬ﻋﻠﻲ ﺗﻮﻓﯿﻖ اﻟﺼﺎدق‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.316‬‬
‫‪ :2‬ﺑﻄﺎھﺮ ﻋﻠﻲ‪" ،‬ﺳﯿﺎﺳﺎت اﻟﺘﺤﺮﯾﺮ واﻹﺻﻼح اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ"‪] ،‬ﺗﺤﺮﯾﺮ[‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت ﺷﻤﺎل إﻓﺮﯾﻘﯿﺎ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ‬
‫ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.189‬‬
‫‪ :3‬راﺗﻮل ﻣﺤﻤﺪ‪ " ،‬ﺗﻮﺟﮭﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﺠﺰاﺋﺮي ﻧﺤﻮ اﻟﻌﻮﻟﻤﺔ ﻣﻦ ﺑﺮاﻣﺞ اﻟﺘﻌﺪﯾﻞ إﻟﻰ اﻟﺸﺮاﻛﺔ واﻟﺘﻜﺘﻞ اﻹﻗﻠﯿﻤﻲ"‪] ،‬ﻣﺪاﺧﻠﺔ[‬
‫ﻣﻘﺪﻣﺔ إﻟﻰ اﻟﻤﺆﺗﻤﺮ اﻟﺴﻨﻮي اﻟﺴﺎدس ﻓﻲ ‪ 26‬و‪ 27‬ﻣﺎرس ‪ ، 2002‬ﻣﺠﻠﺔ ﺑﺤﻮث إﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﻋﺮﺑﯿﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪ .23‬ص ‪.06‬‬
‫‪ :4‬ﻋﻨﺪ ﺻﺪور اﻷﻣﺮ ‪ 06 -95‬اﻟﻤﺆرخ ﻓﻲ ﺟﺎﻧﻔﻲ ‪ ،1995‬اﻟﺬي ﯾﮭﺪف إﻟﻰ ﺗﺤﺮﯾﺮ أﺳﻌﺎر اﻟﺴﻠﻊ و اﻟﺨﺪﻣﺎت و ﺟﻌﻠﮭﺎ ﺗﻌﺘﻤﺪ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻗﻮاﻋﺪ اﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ‪ ،‬و ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ ﺳﻨﺔ ‪ 1997‬ﺗﻢ إﻟﻐﺎء ﻛﻞ اﻟﺪﻋﻢ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﻨﺘﻮﺟﺎت اﻟﻐﺬاﺋﯿﺔ و اﻟﻄﺎﻗﻮﯾﺔ‪ ،‬ﻣﻤﺎ أدي إﻟﻰ ارﺗﻔﺎع‬
‫اﻷﺳﻌﺎر ﺑﻤﻌﺪل ‪.%100‬‬

‫‪174‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﺍﺘﻔﺎﻕ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻤﻭﺴﻊ ) ﻤﺎﻱ ‪ -1995‬ﻤﺎﻱ ‪.(1998‬‬

‫ﺒﻌﺩ ﺍﻨﺘﻬﺎﺀ ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ‪ ،‬ﺸﺭﻋﺕ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻲ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺍﺘﻔﺎﻕ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﻤﻭﺴﻊ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻤﺘﺩ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺜﻼﺙ ﺴﻨﻭﺍﺕ ﺒﺩﺀﺍ ﻤﻥ ‪ 22‬ﻤﺎﻱ ‪ 1995‬ﺇﻟﻰ ‪ 21‬ﻤﺎﻱ ‪ ،1998‬ﺘﺤﺼﻠﺕ ﺒﻤﻭﺠﺒﻪ ﻋﻠﻰ ‪ 1169.28‬ﻤﻠﻴﻭﻥ‬
‫ﻭﺤﺩﺓ ﺤﻘﻭﻕ ﺴﺤﺏ ﺨﺎﺼﺔ‪ ،‬ﺃﻱ ‪ %127.8‬ﻤﻥ ﺤﺼﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﻨﺹ ﺍﻻﺘﻔﺎﻕ ﻜﺫﻟﻙ ﻋﻠﻰ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺠﺩﻭﻟﺔ‬
‫ﺜﺎﻨﻴﺔ ﻟﻠﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁﺔ ﻭ ﺍﻟﻁﻭﻴﻠﺔ ﻤﻊ ﻨﺎﺩﻱ ﺒﺎﺭﻴﺱ ﻭ ﻟﻨﺩﻥ؛ ﻭ ﻴﻌﺩ ﺍﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻷﻭﺴﻊ ﻭ ﺍﻷﺸﻤل ﻭ ﻴﻌﻤل‬
‫ﻋﻠﻰ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻟﺘﺨﻁﻲ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻟﺘﺤﻭل ﺇﻟﻰ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪.‬‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺇﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ‪:‬‬

‫ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻤﺴﻁﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ‪ ،‬ﻋﻤﻠﺕ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﺎﻟﺘﻨﺴﻴﻕ ﻤﻊ ﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺭﺴﻡ ﻤﻌﺎﻟﻡ ﺴﻴﺭ ﺍﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﺘﺨﺎﺫ ﻋﺩﺓ ﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻨﻭﻀﺢ ﺃﻫﻡ ﻤﺎ ﺠﺎﺀ ﺒﻪ‬
‫ﻭ ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻕ ﺒﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺇﺼﻼﺡ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺒﻨﻜﻲ ﻭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻓﻴﻤﺎﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ ) ‪ :(08‬ﺍﻟﺘﺩﺍﺒﻴﺭ ﺍﻟﻤﻌﺘﻤﺩﺓ ﻀﻤﻥ ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺘﺴﻬﻴل ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺍﻟﻤﻭﺴﻊ ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ‪.98/95‬‬

‫ﺘﻭﺍﺭﻴﺦ ﺍﻟﺘﻨﻔﻴﺫ‬ ‫ﺍﻟﺘﺩﺍﺒﻴﺭ ﺍﻟﻤﻌﺘﻤﺩﺓ‬

‫‪ -A‬ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺇﺼﻼﺡ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺒﻨﻜﻲ ﻭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫‪ -1‬ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﻓﺎﺌﺩﺓ ﺩﺍﺌﻨﺔ ﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻤﻭﺠﺒﺔ ) ﻤﻥ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﻌﺩل ﺍﻟﻤﺭﺘﺒﻁ ﻨﻬﺎﻴﺔ ‪1995‬‬
‫ﺒﺎﻟﺴﻜﻥ( ﻤﻘﺎﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﺍﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺍﻟﻤﻘﺩﺭﺓ ﻟﻠﺜﻼﺜﻲ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ ‪.1995‬‬

‫‪ – 2‬ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﻫﻴﻜﻠﺔ ﺍﻟﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻤﻭﺠﻬﺔ‪ ،‬ﺨﺎﺼﺔ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ‪1995‬‬
‫ﺇﺩﺨﺎل ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺯﺍﻴﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‪.‬‬
‫‪1995‬‬
‫‪ -3‬ﺇﻟﻐﺎﺀ ﺍﻟﻘﻴﻭﺩ ﻋﻠﻰ ﻫﻭﺍﻤﺵ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‪.‬‬

‫‪ -4‬ﺘﻁﻭﻴﺭ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪:‬‬

‫‪1995‬‬
‫*‪ -‬ﻤﺎ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ) ﺒﺘﻭﺴﻴﻊ ﺘﺸﻜﻴﻠﺔ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﻭ ﺍﻟﻤﺘﺩﺨﻠﻴﻥ(‪.‬‬
‫‪1995‬‬
‫*‪ -‬ﺍﻟﻤﺯﺍﻴﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‪،‬‬
‫‪1995‬‬
‫*‪ -‬ﺍﻟﻤﺯﺍﻴﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﺫﻭﻨﺎﺕ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ‪،‬‬
‫ﻤﻨﺘﺼﻑ ‪1996‬‬
‫*‪ -‬ﺇﺩﺨﺎل ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ‪.‬‬
‫‪1996‬‬
‫‪ -5‬ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺭﺴﻤﻠﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺠﺯﺀ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺒﺎﻟﻎ ﺍﻟﻤﻭﺠﻬﺔ ﻟﺘﺴﺩﻴﺩ‬
‫ﺍﻻﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻭﻗﻔﺕ ﻋﻠﻰ ﻤﻨﺘﺼﻑ ‪.1996‬‬

‫‪175‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫‪1996‬‬ ‫‪ -6‬ﺇﻨﺠﺎﺯ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﺍﻟﺘﻤﻬﻴﺩﻴﺔ ﻹﻗﺎﻤﺔ ﺴﻭﻕ ﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻤﻭﺍل‪.‬‬

‫ﻤﻨﺘﺼﻑ ‪1995‬‬ ‫‪ -7‬ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺭﺴﻤﻠﺔ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﻟﺘﻁﺒﻴﻕ ﻤﻌﺩل ﻜﻔﺎﻴﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ‪.%04‬‬
‫‪ -8‬ﺩﻋﻡ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﻫﻴﻜﻠﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺒﻁﺭﻴﻘﺔ ﺘﺤﻔﺯ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺨﺎﺹ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ‪98/96‬‬
‫ﻓﻲ ﺭﺃﺱ ﻤﺎﻟﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -9‬ﺩﻋﻡ ﺍﻟﺘﺩﺍﺒﻴﺭ ﺍﻻﺤﺘﺭﺍﺯﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺤﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﻭ ﺘﻀﻊ ﺍﻟﻘﻭﺍﻋﺩ‬
‫ﻨﻬﺎﻴﺔ ‪1995‬‬
‫ﻟﺘﺼﻨﻴﻑ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‪.‬‬
‫‪1996‬‬
‫‪ -10‬ﺇﻋﺎﺩﺓ ﻫﻴﻜﻠﺔ ﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﻭ ﺩﻤﺠﻪ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺒﻨﻜﻲ‪.‬‬
‫ﻨﻬﺎﻴﺔ ‪1996‬‬
‫‪ -11‬ﻭﻀﻊ ﻨﻅﺎﻡ ﻟﺘﺄﻤﻴﻥ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ‪.‬‬

‫‪ -B‬ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺼﺭﻑ‪:‬‬
‫ﻨﻬﺎﻴﺔ ‪1995‬‬
‫‪ -1‬ﺇﻗﺎﻤﺔ ﺴﻭﻕ ﺼﺭﻑ ﻤﺎ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻤﻊ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺃﻋﻭﺍﻨﺎ ﻤﻌﺘﻤﺩﺓ‪.‬‬
‫‪1996‬‬
‫ﺴﻭﻕ ﻤﺎ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺇﻟﻰ ﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻥ ﺁﺨﺭﻴﻥ ﻤﻥ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‬ ‫‪ -2‬ﺘﻭﺴﻴﻊ‬
‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﺒﺎﻟﻤﻭﺍﺯﺍﺓ ﻤﻊ ﺇﻗﺎﻤﺔ ﺴﻭﻕ ﺼﺭﻑ ﻤﺎ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﻴﺘﻡ ﻤﻨﺢ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ‪1996‬‬
‫ﻟﻤﻜﺎﺘﺏ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺒﺩﺍﻴﺔ ‪.1996‬‬
‫‪ -4‬ﺇﻗﺭﺍﺭ ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ﺍﻟﺜﺎﻤﻨﺔ‪ ،‬ﺒﻤﺠﺭﺩ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻗﺎﺒﻠﻴﺔ ﺍﻟﺩﻴﻨﺎﺭ ﻟﻠﺘﺤﻭﻴل‬
‫‪1997‬‬
‫ﻟﻠﻤﻌﺎﻤﻼﺕ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﺠﺎﺭﻴﺔ‪.‬‬
‫‪1995‬‬
‫‪ -5‬ﺍﻟﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻤﻌﻤﻕ ﻟﺘﻨﺎﻓﺴﻴﺔ ﻗﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻟﻘﺎﺒﻠﺔ ﻟﻠﺘﺒﺎﺩل ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‬
‫ﺤﻭل ﺍﻟﺤﻤﺎﻴﺔ ﺍﻟﻔﻌﻠﻴﺔ ﺍﻟﻤﻨﺠﺯﺓ ﺒﺎﻟﺘﻌﺎﻭﻥ ﻤﻊ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ‪.‬‬
‫‪ -6‬ﻤﺘﺎﺒﻌﺔ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺼﺭﻑ ﻤﺩﻋﻭﻤﺔ ﺒﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﻼﺌﻤﺔ ﻟﻀﻤﺎﻥ ﺍﻟﺘﻨﺎﻓﺴﻴﺔ ‪98/95‬‬
‫ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻤﺼﺪر‪ -:‬ﻗﺪي ﻋﺒﺪ اﻟﻤﺠﯿﺪ‪ ،‬اﻟﻤﺪﺧﻞ إﻟﻰ اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ص ‪.296 ،294‬‬
‫‪ -‬اﻟﻨﺸﺎﺷﯿﺒﻲ ﻛﺮﯾﻢ و آﺧﺮون‪ ،‬ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻻﺳﺘﻘﺮار و اﻟﺘﺤﻮل إﻟﻰ اﻗﺘﺼﺎد اﻟﺴﻮق‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ص ‪.18 ،17‬‬

‫‪176‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﺘﻘﻴﻴﻡ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ‪:‬‬

‫ﻋﺭﻑ ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻟﺘﻌﺩﻴل ﺍﻟﻬﻴﻜﻠﻲ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﻴﻤﻜﻥ ﻭﺼﻔﻬﺎ ﺒﺎﻟﻤﻘﺒﻭﻟﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻜﻠﻲ‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺘﻔﻌﻴل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻜﻭﺴﻴﻠﺔ ﻀﺒﻁ ﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﻤﺎﻟﻲ ﻭ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﻴﺘﻀﺢ ﺫﻟﻙ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:1‬‬

‫‪ -‬ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻓﻲ ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ 1998‬ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %19.1‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺒﻠﻐﺕ ﻨﺴﺒﺔ ﻨﻤﻭ ‪ %10.5‬ﺴﻨﺔ ‪،1995‬‬
‫ﻓﻤﺘﻭﺴﻁ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺓ ﺘﻨﻔﻴﺫ ﺍﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺒﻠﻎ ‪ %14.9‬ﻟﺘﻨﺨﻔﺽ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺇﻟﻰ ‪%13‬‬
‫ﺴﻨﺔ ‪ ،2000‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺭﺍﺠﻊ ﻹﺘﺒﺎﻉ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺘﻘﺸﻑ ﺼﺎﺭﻤﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻫﻴﻜل ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ‪ ،‬ﺇﺫ ﺴﺠل ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻷﺠل ) ﺃﺸﺒﺎﻩ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ( ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻐﺕ ‪%40‬‬
‫ﺴﻨﺔ ‪ 1998‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﻜﺎﻨﺕ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ‪ %28.8‬ﺴﻨﺔ ‪ ،1993‬ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﻴﺔ ) ﻭﺩﺍﺌﻊ ﺘﺤﺕ ﺍﻟﻁﻠﺏ( ﻓﻌﺭﻓﺕ‬
‫ﺘﺭﺍﺠﻊ ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻟﻡ ﺘﻌﺩ ﺘﻤﺜل ﺇﻻ ‪ 2%32.8‬ﻤﻥ ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ ،1998‬ﺒﻌﺩﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﺘﻤﺜل ‪%37.5‬‬
‫ﺴﻨﺔ ‪ ،1993‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﻋﺭﻓﺕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺭﻗﻴﺔ ﺸﺒﻪ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺓ ﺘﻨﻔﻴﺫ ﺍﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ‪ ،‬ﺇﺫ ﻟﻡ ﺘﻌﺩ ﺘﻤﺜل ﺴﻭﻯ‬
‫‪ %30.2‬ﻤﻥ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺭﺍﺠﻊ ﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻟﺘﻌﺩﻴل ﺍﻟﻬﻴﻜﻠﻲ‪.3‬‬

‫‪ -‬ﻭ ﺃﻤﺎ ﻤﻘﺎﺒﻼﺕ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺨﻼل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ‪ ،‬ﺇﺫ ﻨﺠﺩ ﺃﻥ ﺘﻐﻁﻴﺔ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺎﻟﺫﻫﺏ ﻭ ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﺍﻟﺼﻌﺒﺔ‬
‫ﻋﺭﻓﺕ ﺘﺼﺎﻋﺩﺍ ﻤﻁﺭﺩﺍ‪ ،‬ﻓﻘﺩ ﺒﻠﻐﺕ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ‪ 26.3‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ 1995‬ﻟﺘﺘﻀﺎﻋﻑ ﺨﻤﺱ‬
‫ﻤﺭﺍﺕ ﻓﺘﺒﻠﻎ ‪ 133.9‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ ،1996‬ﻟﺘﺼل ﺇﻟﻰ ﺃﻋﻠﻰ ﻗﻴﻤﺔ ﻟﻬﺎ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺓ ﺘﻨﻔﻴﺫ ﺍﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ‬
‫‪350.3‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ ،1997‬ﺜﻡ ﺘﺭﺍﺠﻌﺕ ﺇﻟﻰ ‪ 280.7‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ ،1998‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺒﺴﺒﺏ ﺘﺭﺍﺠﻊ‬
‫ﻤﺩﺍﺨﻴل ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ‪ ،‬ﺒﻴﻨﻤﺎ ﻨﺠﺩ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺴﺠﻠﺕ ﺍﻨﺨﻔﺎﻀﺎ ﺨﻼل ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻟﺘﻨﻔﻴﺫ‪ ،‬ﻓﻘﺩ ﺒﻠﻐﺕ‬
‫‪ %42.6‬ﺴﻨﺔ ‪ 1998‬ﺒﻌﺩﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﺘﻤﺜل ‪ %70‬ﺴﻨﺔ ‪ ،1993‬ﺃﻤﺎ ﻗﺭﻭﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻓﻘﺩ ﻋﺭﻓﺕ ﺘﻐﻴﺭﺍ ﻤﻌﺎﻜﺴﺎ‬
‫ﺤﻴﺙ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﺇﻟﻰ ‪ %57.4‬ﺴﻨﺔ ‪ 1998‬ﻤﻥ ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻗﺩ ﻜﺎﻨﺕ ﻻ ﺘﺘﺠﺎﻭﺯ ﻨﺴﺒﺔ ‪ %30‬ﻓﻲ‬
‫ﺴﻨﺔ ‪.1993‬‬

‫‪ :1‬أﻧﻈﺮ ﻓﻲ ھﺬا اﻟﺼﺪد‪:‬‬

‫‪ -‬ﺻﺎﻟﺢ ﺗﻮﻣﻲ‪ ،‬ﻣﺎذا ﺗﺤﻘﻖ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ﺑﻌﺪ أﻛﺜﺮ ﻣﻦ ﻋﻘﺪ ﻣﻦ اﻟﺘﺤﻮل اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ ﻋﻠﻮم اﻻﻗﺘﺼﺎد و اﻟﺘﺴﯿﯿﺮ و اﻟﺘﺠﺎرة‪،‬‬
‫ﻣﺠﻠﺔ دوﻟﯿﺔ ﻣﺘﺨﺼﺼﺔ‪ ،‬ﻛﻠﯿﺔ اﻟﻌﻠﻮم اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ و ﻋﻠﻮم اﻟﺘﺴﯿﯿﺮ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ،2004 ،11‬ص ص ‪.18 ،16‬‬
‫‪- Rapport préliminaire sur les effets économiques et sociaux du P.A. S., Bulletin Officiel,‬‬
‫‪N° 06, 2éme session, p 192.‬‬
‫‪- Akdin Feler, Algérie poursuit la diversifications économiques et transition, bulletin FMI,‬‬
‫‪publication FMI, Aout 1996, p 251.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Office national des statistiques, l’Algérie en quelque chiffres, édition 2001, Résultats‬‬
‫‪1998- 1999, pp 53, 54.‬‬

‫‪177‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫‪ -‬ﻤﻥ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻻﻴﺠﺎﺒﻴﺔ ﻟﺘﻁﺒﻴﻕ ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻟﺘﻌﺩﻴل ﺍﻟﻬﻴﻜﻠﻲ ﻫﻭ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻤﻥ ‪ %29‬ﺴﻨﺔ ‪1994‬‬
‫ﺇﻟﻰ ‪ %05‬ﺴﻨﺔ ‪ ،1998‬ﻭ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﺫﻟﻙ ﺍﻨﺨﻔﺽ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻤﻥ ‪ %15‬ﺴﻨﺔ ‪ 1994‬ﺇﻟﻰ ‪ %14‬ﺴﻨﺔ‬
‫‪ ،1995‬ﻟﻴﺴﺘﻤﺭ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﺇﻟﻰ ﻤﻌﺩل ‪ %9.5‬ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪.1998‬‬

‫‪ -‬ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﻤﻥ ‪ 1.1‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ‪ $‬ﺴﻨﺔ ‪ 1994‬ﺇﻟﻰ ‪ 07‬ﻤﻠﻴﺎﺭ‪ $‬ﺴﻨﺔ ‪ ،1998‬ﻭ ﺍﻨﺨﻔﺽ ﺴﻌﺭ‬
‫ﺼﺭﻑ ﺍﻟﺩﻴﻨﺎﺭ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %61‬ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻎ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺴﻨﺔ ‪ 1998‬ﺤﻭﺍﻟﻲ ‪ 58‬ﺩﺝ ﻟﻠﺩﻭﻻﺭ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﻤﺩﻴﻭﻨﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺇﻟﻰ ‪ 30.47‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ‪ $‬ﺴﻨﺔ ‪ ،1998‬ﻤﻘﺎﺒل ‪ 29.49‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ‪ $‬ﺴﻨﺔ ‪.1994‬‬

‫ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪:‬ﺃﺜﺭ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ )‪(2009 -2000‬‬

‫ﻴﻨﺘﻘل ﺃﺜﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺎﺴﺘﻌﻤﺎل ﺃﺩﻭﺍﺕ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻭ ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺒﻠﻭﻍ ﺃﻫﺩﺍﻑ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻴﺘﺒﻨﻲ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺇﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﺇﺒﺘﺩﺍﺀﺍ ﺒﺎﺨﺘﻴﺎﺭ ﺃﺩﺍﺓ ﻤﻥ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺜﻡ ﺍﻟﻬﺩﻑ‬
‫ﺍﻷﻭﻟﻲ‪ ،‬ﻓﺎﻟﻭﺴﻴﻁ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ‪ ،‬ﻟﺫﻟﻙ ﻓﻘﺩ ﺨﺼﺼﻨﺎ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺒﺤﺙ ﻟﻤﻌﺭﻓﺔ ﺃﺜﺭ ﺍﻨﻌﻜﺎﺱ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ )‪ ،(2009 -2000‬ﻭ ﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل ﺍﻟﺫﻱ‬
‫ﻨﺘﻨﺎﻭل ﻓﻴﻪ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻭ ﺫﻟﻙ ﺒﺘﺤﺩﻴﺩﻫﺎ ﻭ ﺘﺤﻠﻴل ﻤﺩﻯ ﺘﺤﻘﻴﻘﻬﺎ ﻤﻥ ﻗﺒل‬
‫ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻨﺘﻌﺭﺽ ﺇﻟﻰ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺍﻟﻤﻌﺘﻤﺩﺓ ﻟﻠﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﻨﺘﻁﺭﻕ ﻓﻴﻪ ﺇﻟﻰ ﺘﺤﻠﻴل ﺃﺜﺭ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‬
‫ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ) ‪ (2009 -2000‬ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﻋﻥ ﺇﺴﺘﻌﻤﺎل ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ‬
‫ﻓﺴﻨﺨﺼﺼﻪ ﻷﺜﺭ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻋﻠﻰ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‬

‫ﻋ‪‬ﺭﻑ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻭ ﺍﻟﺘﻌﺩﻴﻼﺕ ﺍﻟﻼﺤﻘﺔ ﻋﻠﻴﻪ ﺍﻻﻁﺎﺭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺘﻲ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺤﺩﺩ ﻤﺴﺅﻭﻟﻴﺎﺕ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺭﺴﻡ ﻭ ﻗﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺴﻁﺭﺍ ﻜل ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ )‪-90‬‬
‫‪ (10‬ﻭ ﺍﻷﻤﺭ ) ‪ (11 -03‬ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻘﻴﻥ ﺒﺎﻟﻘﺭﺽ ﻭ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺘﺸﻴﺭ ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ‪55‬‬
‫ﻤﻥ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺇﻟﻰ ﻫﺩﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ":‬ﺘﺘﻤﺜل ﻤﻬﻤﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭﺍﻟﻘﺭﺽ‬
‫ﻭﺍﻟﺼﺭﻑ ﻓﻲ ﺘﻭﻓﻴﺭ ﺃﻓﻀل ﺍﻟﺸﺭﻭﻁ ﻟﻨﻤﻭ ﻤﻨﺘﻅﻡ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻭﺍﻟﺤﻔﺎﻅ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺒﺈﻨﻤﺎﺀ ﺍﻟﻁﺎﻗﺎﺕ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ‬

‫‪178‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ ﻤﻊ ﺍﻟﺴﻬﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻲ ﻭﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻲ ﻟﻠﻨﻘﺩ" ﺤﻴﺙ ﺘﺘﻌﺩﺩ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺒﺤﺴﺏ ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ﻨﻔﺴﻬﺎ‬
‫ﻟﺘﺸﻤل ﻫﺩ ﻑ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻟﻤﻨﺘﻅﻡ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﺍﻟﻜﺎﻤل‪ ،‬ﻭ ﻫﺩﻑ ﺍﻟﺤﻔﺎﻅ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ‬
‫ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻲ ﻭ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻲ ﻟﻠﻨﻘﺩ‪ ،1‬ﻭ ﺒﺤﺴﺏ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ﺘﺘﻤﻴﺯ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺒﺒﻌﺽ ﺍﻟﺨﺼﺎﺌﺹ ﺇﺫ ﻨﺠﺩ ﺃﻥ ﺇﺫﺍ ﺘﻌﻠﻕ‬
‫ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻷﻭل ﺒﺎﻷﺠل ﺍﻟﻁﻭﻴل ﻓﻤﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﺘﻌﺎﺭﺽ ﺍﻟﻬﺩﻓﻴﻥ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻭ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﻤﺘﻌﺩﺩﺓ ﻭ‬
‫ﻋﺩﻡ ﺇﻋﻁﺎﺀ ﺍﻷﻭﻟﻭﻴﺔ ﻟﻬﺩﻑ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻜﻬﺩﻑ ﺃﺴﺎﺴﻲ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﺘﺒﻨﻲ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﺼﺎﺭﻤﺔ ﺇﺒﺘﺩﺍﺀﺍ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ 1990‬ﺩﻟﻴل ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﻫﺩﻑ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻫﻭ ﺍﻟﻬﺎﺠﺱ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺸﻐل ﺒﺎل ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻜﺜﺭ ﻤﻥ ﻫﺩﻑ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﺘﺭﺍﺠﻊ ﻤﻌﺩﻻﺘﻪ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺼﺎﺭﻤﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ‬
‫ﺍﻷﻤﺭ ﻻ ﻴﺴﺘﻭﺠﺏ ﺃﻥ ﻴﺒﻘﻲ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻫﻭ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﺇﻨﻤﺎ ﻓﻲ ﻅل ﺍﻨﻌﺩﺍﻡ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﺤﺩﻴﺙ ﻋﻥ ﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺒﺼﻔﺔ ﻤﺴﺘﻘﺭﺓ ﻭ ﻤﺴﺘﻤﺭﺓ‪ ،‬ﺇﻻ ﺃﻨﻨﺎ ﻨﺠﺩ ﺃﻥ ﺍﻷﻤﺭ‬
‫ﺍﻟﺭﺌﺎﺴﻲ ﺭﻗﻡ ) ‪ (11 -03‬ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺃﺒﻘﻰ ﻋﻠﻰ ﻤﻬﻤﺔ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻨﻔﺴﻬﺎ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ‬
‫ﺭﻗﻡ )‪ (35‬ﻤﻨﻪ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﺘﺕ ﻟﺘﺤل ﻤﺤل ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ﺭﻗﻡ )‪ (55‬ﻤﻥ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ )‪ (10 -90‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﺹ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺃﻥ‪ ":‬ﻤﻬﻤﺔ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﻫﻲ ﺘﻭﻓﻴﺭ ﺃﻓﻀل ﺍﻟﺸﺭﻭﻁ ﻟﻨﻤﻭ ﺴﺭﻴﻊ‬
‫ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻤﻊ ﺍﻟﺴﻬﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻲ ﻭ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻲ ﻟﻠﻨﻘﺩ"‪ ،‬ﻭ ﻨﻼﺤﻅ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺘﻐﻴﻴﺭﻴﻥ ﻋﻥ ﻤﺎ‬
‫ﻨﺼﺕ ﻋﻠﻴﻪ ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ﺭﻗﻡ )‪ (55‬ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ )‪ ،( 10 -90‬ﻭ ﻫﻤﺎ‪ :2‬ﺍﺴﺘﺒﺩﺍل ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻟﺴﺭﻴﻊ ﻤﺤل ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻟﻤﻨﺘﻅﻡ؛‬
‫ﻭ ﺘﻡ ﺇﻗﺼﺎﺀ ﻫﺩﻑ ﺇﻨﻤﺎﺀ ﺠﻤﻴﻊ ﺍﻟﻁﺎﻗﺎﺕ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ ﺃﻱ ﻫﺩﻑ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﺍﻟﻜﺎﻤل‪.‬‬

‫ﻭ ﻴﻌﻭﺩ ﺍﺴﺘﺒﺩﺍل ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻟﺴﺭﻴﻊ ﻤﺤل ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻟﻤﻨﺘﻅﻡ ﺇﻟﻰ ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻻﻨﻜﻤﺎﺵ ﺍﻟﺘﻲ ﻤﺭﺕ ﺒﻬﺎ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‬
‫ﻓﻲ ﺘﺴﻌﻴﻨﺎﺕ ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﻤﺎﻀﻲ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺠﺎﺀﺕ ﺘﺯﺍﻤﻨﺎ ﻤﻊ ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻹﻨﻌﺎﺵ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ )‪ ،3(2004 -2001‬ﺜﻡ‬
‫ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺩﻋﻡ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ) ‪،4(2009 -2005‬‬

‫‪1‬‬
‫‪: Conseil National Economique et Social, projet de rapport sur : Regards sur la‬‬
‫‪politique monétaire en Algérie, Op, Cit, pp 49, 50.‬‬
‫‪ :‬اﻷﻣﺮ )‪ (11-03‬اﻟﻤﺆرخ ﻓﻲ ‪ 2003 /08/26‬اﻟﻤﺘﻌﻠﻖ ﺑﺎﻟﻨﻘﺪ و اﻟﻘﺮض اﻟﻤﻌﺪل و اﻟﻤﺘﻤﻢ ﻟﻠﻘﺎﻧﻮن ) ‪.(10-90‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Ilmane Mohamed chérif, réflexion critique sur la politique monétaire en Algérie‬‬
‫‪(2000-2004), A paru dans un numéro spécial des cahiers du CREAD, octobre 2005,‬‬
‫‪pp4-5.‬‬

‫‪ :3‬ﻟﻺﻃﻼع ﻋﻠﻰ ﻣﺤﺘﻮى ﺑﺮﻧﺎﻣﺞ اﻹﻧﻌﺎش اﻻﻗﺘﺼﺎدي ) ‪ ،(2004 -2001‬أﻧﻈﺮ إﻟﻰ اﻟﻤﻠﻒ اﻟﻤﺘﻌﻠﻖ ﺑﺒﺮﻧﺎﻣﺞ دﻋﻢ اﻹﻧﻌﺎش‬
‫ص ‪ ،04‬اﻟﻤﻨﺸﻮر ﻣﻦ ﻃﺮف رﺋﺎﺳﺔ اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﻮﻗﻊ اﻻﻟﻜﺘﺮوﻧﻲ‪:‬‬ ‫اﻻﻗﺘﺼﺎدي ) ‪(2004 -2001‬‬
‫‪ - www. Cg.gov.dz/dossier/plan relance.htm‬ﺗﻢ اﻻﻃﻼع ﻋﻠﯿﮫ ﺑﺘﺎرﯾﺦ ‪.-2011/04/08‬‬
‫‪ :4‬ﻟﻼﻃﻼع ﻋﻠﻰ ﻣﺤﺘﻮى ﺑﺮﻧﺎﻣﺞ دﻋﻢ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي ) ‪ ،(2009 -2005‬أﻧﻈﺮ إﻟﻰ ﺗﻘﺮﯾﺮ وزارة اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﻤﺘﻀﻤﻦ ﺑﺮﻧﺎﻣﺞ‬
‫دﻋﻢ اﻟﻨﻤﻮ ) ‪ ،(2009 -2005‬ﻋﻠﻰ اﻟﻤﻮﻗﻊ اﻹﻟﻜﺘﺮوﻧﻲ‪ – www.finances-algeria.org :‬ﺗﻢ اﻻﻃﻼع ﻋﻠﯿﮫ ﺑﺘﺎرﯾﺦ‬
‫‪.-2011/03/30‬‬

‫‪179‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﻭ ﻓﻴﻤﺎﻴﻠﻲ ﻨﺤﺎﻭل ﺘﺤﻠﻴل ﻤﺩﻯ ﺘﺤﻘﻕ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ )‬
‫‪.(2009 -2000‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻫﺩﻑ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‬

‫ﻟﻘﺩ ﺃﺩﺕ ﺍﻟﻌﻭﺩﺓ ﻟﻼﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﺴﻨﺔ ‪ ،2000‬ﺒﻌﺩ ﺍﻟﺼﺩﻤﺔ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ) ‪-1998‬‬
‫‪ (1999‬ﺇﻟﻰ ﺇﺭﺴﺎﺀ ﺩﻋﺎﺌﻡ ﺘﻌﺯﻴﺯ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻜﻠﻲ‪ ،‬ﺍﻟﺫﻱ ﻤﻴﺯ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﺨﻼل‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻡ ‪ ،2001‬ﻭ ﻗﺩ ﺘﻤﻴﺯﺕ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺒﺎﻻﻨﺘﻌﺎﺵ ﺍﻟﻤﺘﺯﺍﻴﺩ ﻟﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻭ ﺘﻌﺯﻴﺯ ﺍﻟﻭﻀﻌﻴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻤﻊ ﺘﺭﺍﻜﻡ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭ ﺍﻟﺘﺤﺴﻥ ﺍﻟﻤﻠﺤﻭﻅ ﻓﻲ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﺘﺤﺴﻥ ﺸﺭﻭﻁ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‪،‬‬
‫ﻜﻤﺎ ﺘﻤﻴﺯﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺃﻴﻀﺎ ﺒﺘﻁﺒﻴﻕ ﺒﺭﻨﺎﻤﺠﻲ ﺍﻹﻨﻌﺎﺵ ﻭ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﺠﻌل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﺘﻭﺴﻌﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺒﻠﻎ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2000‬ﻨﺴﺒﺔ ‪ ،%2.4‬ﻓﻬﻲ ﺴﺠﻠﺕ ﺘﺭﺍﺠﻌﺎ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ‬
‫ﺒﺴﻨﺔ ‪ 1999‬ﺍﻟﺘﻲ ﻜﺎﻥ ﻴﻘﺩﺭ ﻓﻴﻬﺎ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻨﻤﻭ ‪ %3.9‬ﺭﻏﻡ ﺍﻟﻴﺴﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﺤﻘﻕ ﺴﻨﺔ ‪ 2000‬ﺒﺴﺒﺏ‬
‫ﺘﺤﺴﻥ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ ﻏﻴﺭ ﺃﻨﻪ ﻟﻡ ﻴﺘﺤﺴﻥ ﻷﻨﻪ ﺒﻘﻲ ﺤﺒﻴﺱ ﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﺇﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺍﺴﺘﻤﺭ ﺍﻟﻨﻤﻭ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﺤﻴﺙ ﺴﺠل ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2001‬ﻤﻌﺩل ‪ %2.1‬ﺭﻏﻡ ﺘﺤﺴﻥ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻔﻼﺤﻲ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪%18.7‬‬
‫ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺘﺤﺴﻥ ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻟﻤﻨﺎﺨﻴﺔ ﻭ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﺍﻟﻤﺨﻁﻁ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻟﻠﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﻔﻼﺤﻴﺔ ﻭ ﻟﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻏﻴﺭ‬
‫ﻜﺎﻓﻴﺔ ﺘﺯﺍﻤﻨﺎ ﻤﻊ ﺘﺤﺴﻥ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻨﻔﻁ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ‪ ،‬ﺃﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺒﺘﻨﻔﻴﺫ ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺩﻋﻡ ﺍﻹﻨﻌﺎﺵ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ )‪ (2004 -2001‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻜﺎﻥ ﻴﺭﻤﻰ ﺇﻟﻰ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺜﻼﺜﺔ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺃﺴﺎﺴﻴﺔ ﻭ ﻫﻲ‪ :‬ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ‬
‫ﺍﻟﺠﻬﻭﻱ ﻭ ﺇﻨﻌﺎﺵ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ‪ ،‬ﻭ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﻤﻨﺎﺼﺏ ﺍﻟﺸﻐل ﻭ ﻤﻜﺎﻓﺤﺔ ﺍﻟﻔﻘﺭ‪ ،‬ﻭ ﻤﻤﺎ ﻫﻭ ﻤﻼﺤﻅ ﺃﻥ‬
‫ﺘﻁﻭﺭ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻴﺘﺄﺜﺭ ﻜﺜﻴﺭﺍ ﺒﺎﻟﺼﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﻜﺎﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﺍﻟﺠﻭﻴﺔ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻔﻼﺤﺔ ﻭ‬
‫ﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺒﺭﻤﻴل ﺍﻟﻨﻔﻁ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻴﺠﻌل ﺴﻴﺭ ﻭ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﻤﺭﺘﺒﻁ ﺒﻘﺩﺭﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﻴﺭﺍﺩ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﺄﺜﺭ‬
‫ﺍﻟﻭﺼﻭل ﺇﻟﻰ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻨﻤﻭ‬ ‫ﺒﺎﻟﺼﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﻴﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻏﻭﺏ ﻓﻴﻬﺎ؛ ﻭ ﻟﻜﻥ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺨﺎﺭﺝ ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ ﺴﺠﻠﺕ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﻏﻴﺭ ﻤﺭﻀﻴﺔ ﻓﻲ ﺩﻋﻡ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﻤﻭ‪.‬‬

‫ﻜﻤﺎ ﺴﺠﻠﺕ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ) ‪ (2004 -2001‬ﻨﻤﻭﺍ ﻤﻨﺘﻅﻤﺎ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻟﻭﺤﻅ ﺇﻨﻌﺎﺸﻪ ﺴﻨﺔ‬
‫‪2001‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﺄﻜﺩ ﺴﻨﺘﻲ ‪ 2002‬ﻭ ‪ 2003‬ﻭ ﺘﻭﺍﺼل ﺨﻼل ﺴﻨﺔ ‪ ،2004‬ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻎ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ﻨﺴﺒﺔ‬

‫‪180‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫‪ ،%4.5‬ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﺜل ﻤﺼﺩﺭﻫﺎ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ ﺍﻟﺫﻱ ﺒﻠﻎ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭﻩ ‪ ،%17.5 ،%5.8 ،%8.8‬ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ‪ ،2004 ،2003 ،2002‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺭﺘﻴﺏ‪ ،‬ﻤﻘﺎﺒل ﻤﻌﺩل ﺴﺎﻟﺏ ﻴﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ -%4.3‬ﺴﻨﺔ ‪.2001‬‬

‫ﻜﻤﺎ ﺴﺠل ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺨﺎﺭﺝ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ ﺘﻘﺩﻤﺎ ﻗﺩﺭﺕ ﻨﺴﺒﺘﻪ ﺒـ ‪ %6.2‬ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ﻟﻨﻔﺱ‬
‫ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ‪ ،‬ﻭ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %6.8‬ﺨﺎﺭﺝ ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ ﻭ ﺨﺎﺭﺝ ﺍﻟﻔﻼﺤﺔ‪،‬ﻭ ﻗﺩ ﺘﺤﻘﻕ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺃﺴﺎﺴﺎ ﺒﻔﻀل ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﺒﻨﺎﺀ‬
‫ﻭ ﺍﻷﺸﻐﺎل ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ‪ ،1‬ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻎ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺒﺎﻟﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﻤﻊ ﺴﻨﺔ ‪ 2003‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻭﺍﻟﻲ ‪%8‬ﻭ ‪ %7.7‬ﺃﻤﺎ‬
‫ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﺫﻱ ﻜﺎﻥ ﻓﻲ ﺃﻭﺝ ﺍﺯﺩﻫﺎﺭ ﺴﺠل ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺴﻨﻭﻱ ﻗﺩﺭﻩ ‪ %5.2‬ﻜﻤﺘﻭﺴﻁ ﺴﻨﻭﻱ ﺨﻼل‬
‫ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ‪ ،2003 -2001‬ﻭ ﺤﺴﻥ ﻨﺘﺎﺌﺠﻪ ﺒﺼﻔﺔ ﻤﻌﺘﺒﺭﺓ‪ ،‬ﻭ ﺒﻠﻎ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻟﻔﻼﺤﻲ ‪ %3.1‬ﻤﻥ ﺤﻴﺙ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﻀﺎﻓﺔ ﻭ ‪ %6.41‬ﻤﻥ ﺤﻴﺙ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺍﻟﻔﻼﺤﻲ ﺍﻟﺨﺎﻡ‪.‬‬

‫ﻭ ﺘﻌﺘﺒﺭ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ‪ %6.9‬ﺃﻋﻠﻰ ﻨﺴﺒﺔ ﺴﺠﻠﻬﺎ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻨﻤﻭ ﻓﻲ ﻁﻭل ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﻭ ﻫﺫﺍ ﺒﻔﻀل‬
‫ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻔﻼﺤﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﺴﺠل ﻨﻤﻭﺍ ﻗﺩﺭﻩ ‪ %17.0‬ﺴﻨﺔ ‪ 2003‬ﻤﻘﺎﺒل ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﻗﺩﺭﻩ ‪ %13.2‬ﻭ)‪-1.3‬‬
‫( ‪ %‬ﺴﻨﺘﻲ ‪ 2001‬ﻭ ‪ 2002‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺭﺘﻴﺏ‪ ،2‬ﺇﻻ ﺃﻥ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ ﺒﻘﻲ ﻫﻭ ﺍﻟﻤﺤﺭﻙ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﻟﻠﻨﻤﻭ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺤﻴﺙ ﺸﻜل ﻨﺴﺒﺔ ‪ %30.6‬ﻤﻥ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ ،2004‬ﻤﻘﺎﺒل ‪ %8.3‬ﻭ‬
‫‪ %5.6‬ﻟﻘﻁﺎﻋﻲ ﺍﻟﻔﻼﺤﺔ ﻭ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺭﺘﻴﺏ‪ ،3‬ﻭ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2005‬ﺒﺩﺃ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻨﻤﻭ ﻓﻲ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﻟﻴﺒﻠﻎ‬
‫‪ %5.1‬ﺴﻨﺔ ‪ ،2005‬ﻭ ﺍﺴﺘﻤﺭ ﻓﻲ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﻟﻴﺼل ﺇﻟﻰ ‪ %2.0‬ﺴﻨﺔ ‪ ،2006‬ﺒﻨﺴﺒﺔ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ‬
‫‪ ،4%60.78‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﻋﺭﻓﺕ ﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﻗﻁﺎﻋﺎﺕ ﺨﺎﺭﺝ ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ ﺍﺭﺘﻔﺎﻋﺎ ﻤﻠﺤﻭﻅﺎ ﺨﺼﻭﺼﺎ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﺒﻨﺎﺀ ﻭ‬
‫ﺍﻷﺸﻐﺎل ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﺍﻟﺫﻱ ﺴﺠل ﺍﺭﺘﻔﺎﻋﺎ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %11.6‬ﺴﻨﺔ ‪ ،2006‬ﻭ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﻔﻼﺤﺔ ﺍﻟﺫﻱ ﻨﻤﻰ ﺒﻨﺴﺒﺔ‬
‫‪ ،%4.9‬ﻟﻴﺭﺘﻔﻊ ﺇﻟﻰ ﻨﺴﺒﺔ ‪ %03‬ﺴﻨﺔ ‪ 2007‬ﺜﻡ ﺴﺠل ﺍﻨﺨﻔﺎﻀﺎ ﺃﺨﺭ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2008‬ﻟﻴﺒﻠﻎ ﻨﺴﺒﺔ ‪%2.4‬‬
‫ﺒﺴﺒﺏ ﺘﺭﺍﺠﻊ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻟﻔﻼﺤﻲ ﺒﻨﺴﺒﺔ ) ‪ %(-5.6‬ﻭ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺤﺼﺔ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻤﻀﺎﻓﺔ ﻟﻠﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ ﻤﻥ‬
‫‪ %0.8‬ﺴﻨﺔ ‪ 2007‬ﺇﻟﻰ ‪ %4.3‬ﺴﻨﺔ ‪ ،2008‬ﻭﺍﺴﺘﻘﺭﺕ ﻭﺘﻴﺭﺓ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﻋﻨﺩ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺴﻨﺔ ‪.2009‬‬

‫‪ :1‬اﻟﻤﺠﻠﺲ اﻟﻮﻃﻨﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎدي و اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻲ‪ ،‬ﻣﺸﺮوع ﺗﻘﺮﯾﺮ ﺣﻮل‪ :‬اﻟﻈﺮف اﻻﻗﺘﺼﺎدي و اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻲ ﻟﻠﺴﺪاﺳﻲ اﻟﺜﺎﻧﻲ ﻣﻦ ﺳﻨﺔ‬
‫‪ ،2004‬اﻟﺪورة اﻟﻌﺎدﯾﺔ اﻟﺴﺎدﺳﺔ و اﻟﻌﺸﺮون‪ ،‬ﺟﻮﯾﻠﯿﺔ ‪ ،2005‬ص ‪.45‬‬
‫‪ :2‬ﺑﻠﻌﺰوز ﺑﻦ ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﻃﯿﺒﺔ ﻋﺒﺪ اﻟﻌﺰﯾﺰ‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ و اﺳﺘﮭﺪاف اﻟﺘﻀﺨﻢ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ﻟﻠﻔﺘﺮة ) ‪ ،(2006 -1990‬ﻣﺠﻠﺔ‬
‫ﺑﺤﻮث اﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﻋﺮﺑﯿﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد )‪ ،2008 ،(41‬ص ‪.26‬‬
‫‪3‬‬
‫‪: Banque d’Algérie, bulletin statistique trimestriel, N° 11, Op, Cit, p 26.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪: ventilation sectorial du PIB en 2004, perspectives économique en afrique, disponible‬‬
‫‪sur le site:  www.oecd.org/dev/publications/perspectivesafricaines 2005-2006, p 116.‬‬
‫‪consulter le : 24/03/2011.‬‬

‫‪181‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﻭ ﻴﻌﻭﺩ ﺍﻟﻔﻀل ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺇﻟﻰ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻭ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻨﻤﻭ ﻗﻁﺎﻋﻲ ﺍﻟﺒﻨﺎﺀ ﻭ ﺍﻷﺸﻐﺎل‬
‫ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺨﺩﻤﺎﺕ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺴﺠل ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺨﺎﺭﺝ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ ﻨﺴﺒﺔ ‪ %6.1‬ﺴﻨﺔ ‪ 12008‬ﻤﻘﺎﺒل‬
‫‪ %6.3‬ﺴﻨﺔ ‪ 2007‬ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﻀﺨﻤﺔ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ‪ ،‬ﻭ ﻴﺭﺠﻊ ﺴﺒﺏ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﻓﻲ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻨﻤﻭ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺭﻜﻭﺩ ﺍﻟﺫﻱ ﺤﺩﺙ ﻓﻲ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ ﺤﻴﺙ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺘﻤﺜل ﻨﺴﺒﺔ ‪ %31.7‬ﻤﻥ ﻤﺠﻤﻭﻉ‬
‫ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ ﺒﻌﺩﻤﺎ ﻜﺎﻨﺕ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ ،%45.3‬ﻭ ‪ %43.5‬ﺴﻨﺘﻲ ‪ ،2008‬ﻭ ‪ 2007‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺭﺘﻴﺏ‪.‬‬
‫ﻭ ﻤﻘﺎﺒل ﺫﻟﻙ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻤﻥ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ ﻤﻥ ‪ %49.2‬ﺴﻨﺔ‬
‫‪ 2008‬ﺇﻟﻰ ‪ %61.9‬ﺴﻨﺔ ‪ .2009‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻴﻌﻭﺩ ﻻﻨﻌﻜﺎﺱ ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻡ ﻭ ﺍﻷﻭﻟﻭﻴﺔ ﺍﻟﻤﻌﻁﺎﺓ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻟﻬﺫﺍ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﻟﻀﻤﺎﻥ ﺍﻟﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺘﻨﻅﻴﻤﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺒﺯﻴﺎﺩﺓ ﻨﻔﻘﺎﺕ ﺘﺠﻬﻴﺯﺍﺕ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺯﻴﺩ ﻋﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﻁﺒﻕ ﺨﻼل ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ﺍﻟﺨﻤﺱ‬ ‫‪ %20‬ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴﻼﺕ ﺍﻟﻤﺠﻨﺩﺓ ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﺨﻁﺔ ﺩﻋﻡ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‬
‫)‪ (2009 -2005‬ﺍﻟﺫﻱ ﺃﻋﻁﻴﺕ ﻓﻴﻪ ﺍﻷﻓﻀﻠﻴﺔ ﻟﺘﺤﺴﻴﻥ ﺸﺭﻭﻁ ﺍﻟﺤﻴﺎﺓ ﻭ ﺘﻁﻭﻴﺭ ﺍﻟﻤﻨﺸﺂﺕ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﺘﻤﺘﺹ ‪ 2%85‬ﻤﻥ ﺍﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺃﻱ ﻤﺎ ﻴﻌﺎﺩل ‪ 3570‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ‪ ،‬ﻭ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﺘﺒﻊ ﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﻤﻭﺍﻟﻲ‪:‬‬

‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ ) ‪ :(09‬ﺘﻁﻭﺭ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ) ‪.(2009 -2000‬‬
‫‪2009‬‬ ‫‪2008‬‬ ‫‪2007‬‬ ‫‪2006‬‬ ‫‪2005‬‬ ‫‪2004‬‬ ‫‪2003‬‬ ‫‪2002‬‬ ‫‪2001‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ‬

‫‪2.4‬‬ ‫‪2.4‬‬ ‫‪3.0‬‬ ‫‪2.0‬‬ ‫‪5.1‬‬ ‫‪5.2‬‬ ‫‪6.9‬‬ ‫‪4.1‬‬ ‫‪2.1‬‬ ‫‪2.4‬‬ ‫ﺍﻟﻤﻌﺩل‪%‬‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‪:‬‬

‫‪- Algeria: Statistical Appendix, IMF Country Report No. 09/111, Washington, D.C, International‬‬
‫‪Monetary Fund (IFM), April 2009, p 03.‬‬

‫‪- Algeria: Statistical Appendix, IMF Country Report No.11/40, Washington, D.C, International‬‬
‫‪Monetary Fund (IFM), February 2011, p 03.‬‬

‫‪- Banque d’algérie, Evolution économique et monétaire en algérie, Rapport 2008, septembre‬‬
‫‪2009 p 27, et Rapport 2007, juillet 2008, p 34.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻫﺩﻑ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻭ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ‬

‫ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻫﺩﻑ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﺃﺤﺩ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻟﺩﻗﻴﻕ‬
‫ﻟﻠﻬﺩﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺍﻟﺤﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻴﻌﻁﻲ ﻓﺎﻋﻠﻴﺔ ﺃﻜﺒﺭ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻁﺒﻘﺎ ﻟﻤﺎ‬

‫‪ :1‬اﻟﻤﺠﻠﺲ اﻟﻮﻃﻨﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎدي و اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻲ‪ ،‬ﻗﺴﻢ اﻟﺪراﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‪ ،‬ﻣﻠﺨﺺ ﺣﻮل اﻟﻮﺿﻊ اﻻﻗﺘﺼﺎدي و اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻲ‬
‫ﻟﻸﻣﺔ ﻟﺴﻨﺔ ‪ ،2008‬دﯾﺴﻤﺒﺮ ‪ ،2009‬ص ‪.03‬‬
‫‪ :2‬اﻟﻤﺠﻠﺲ اﻟﻮﻃﻨﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎدي و اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻲ‪ ،‬ﻟﺠﻨﺔ آﻓﺎق اﻟﺘﻨﻤﯿﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ و اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺸﺮوع ﺗﻘﺮﯾﺮ ﺣﻮل‪ :‬ﻋﻨﺎﺻﺮ‬
‫ﻣﻄﺮوﺣﺔ ﻟﻠﻨﻘﺎش ﻣﻦ أﺟﻞ ﻋﻘﺪ اﻟﻨﻤﻮ‪ ،‬اﻟﺪورة اﻟﺴﺎدﺳﺔ و اﻟﻌﺸﺮون‪ ،‬ﺟﻮﯾﻠﯿﺔ ‪ ،2005‬ص ‪.94‬‬

‫‪182‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﻴﻨﺹ ﻋﻠﻴﻪ ﻗﺎﻨﻭﻨﻲ )‪ (10-90‬ﻭ ) ‪ (11-03‬ﻏﻴﺭ ﺃﻥ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻡ ﻴﺄﺨﺫ ﺒﻌﻴﻥ ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭ ﺴﻭﻯ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ‬
‫ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻜﻬﺩﻑ‪ ،1‬ﻭ ﺠﺎﺀﺕ ﺨﻼﺼﺔ ﺍﻟﺘﻘﺭﻴﺭ ﺍﻟﺴﻨﻭﻱ ﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﺴﻨﺔ ‪ 2003‬ﻜﻤﺎﻴﻠﻲ‪ " :‬ﺇﻥ ﺍﻟﻬﺩﻑ‬
‫ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻫﻭ ﺍﻟﺤﻔﺎﻅ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪ ،‬ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺘﺩﺭﻴﺠﻴﺔ ﻤﺤﺩﺩﺓ ﻟﻤﺅﺸﺭ ﺃﺴﻌﺎﺭ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ‪ ،2‬ﻭ ﻗﺩ ﺃﻋﻴﺩﺕ ﺼﻴﺎﻏﺔ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺨﻼﺼﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻘﺭﻴﺭ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﻜﻤﺎﻴﻠﻲ‪ " :‬ﺇﻥ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻫﻭ ﺍﻟﺤﻔﺎﻅ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭﻴﺔ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺘﺩﺭﻴﺠﻴﺔ ﻤﺤﺩﺩﺓ ﻟﻤﺅﺸﺭ‬
‫ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ‪ ".‬ﺇﻥ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﻌﺒﺭ ﻋﻨﻬﺎ ﺒﻤﺅﺸﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﻭﺠﻬﺔ ﻟﻼﺴﺘﻬﻼﻙ ﻟﻤﺩﻴﻨﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪،‬‬
‫ﻴﺸﻴﺭ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺘﺒﺎﻁﺅ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﻼﺤﻅ ﺒﻌﺩ ﺃﻥ ﻜﺎﻥ ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﻨﺤﻭ ﺍﻟﺘﺭﺍﺠﻊ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %0.34‬ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ ،2000‬ﻭ‬
‫‪ %1.42‬ﺴﻨﺔ ‪ ،2002‬ﻭ ‪ %2.58‬ﺴﻨﺔ ‪ ،2003‬ﻟﻴﺭﺘﻔﻊ ﺴﻨﺔ ‪ 2004‬ﺇﻟﻰ ‪ %3.97‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﺭﺍﺠﻊ ﺇﻟﻰ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻨﻘل ﻭ ﺍﻻﺘﺼﺎل ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %10.7‬ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺍﻟﻌﺎﺼﻤﺔ ﻭ ‪ %11.2‬ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻭ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺘﻐﺫﻴﺔ ﺒـ ‪ %3.7‬ﻭ ‪ %4.9‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻭ ‪ %3.6‬ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻤﺨﺘﻠﻑ‬
‫ﺍﻟﻤﻭﺍﺩ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺍﻟﻌﺎﺼﻤﺔ ﻭ ‪ %3.9‬ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻭﻁﻥ‪.‬‬

‫ﻨﻼﺤﻅ ﺃﻨﻪ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2003‬ﻗﺩ ﺤﻘﻘﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻌﺩل ﻟﻠﺘﻀﺨﻡ ﺍﻗل ﺒﻘﻠﻴل ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻌﺩل‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﺩﻑ ‪ %03‬ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻎ ﻨﺴﺒﺔ ‪ %2.58‬ﺜﻡ ﻭﺍﺼل ﻓﻲ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﻭﺼل ﺇﻟﻰ ﻤﻌﺩل ‪ %3.97‬ﺴﻨﺔ‬
‫‪ 2004‬ﺃﻱ ﺃﻋﻠﻰ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻌﺩل ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﺩﻑ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ ،%24.4‬ﺜﻡ ﺴﺠل ﺍﻨﺨﻔﺎﻀﺎ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2005‬ﻟﻴﺼل ﺇﻟﻰ‬
‫‪ %1.38‬ﺃﻴﻥ ﺒﻘﻲ ﺍﻟﻤﻌﺩل ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﺩﻑ ‪ %03‬ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﻫﺫﺍ ﺘﻡ ﺃﻴﻀﺎ ﺍﺴﺘﻬﺩﺍﻑ ﻟﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﻴﻥ‬
‫‪ %14.8‬ﻭ ‪ %15.5‬ﺤﻴﺙ ﺘﻡ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻫﺩﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﺴﺘﻌﻤﺎل ﺃﺩﻭﺍﺕ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺴﺠﻠﺕ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﻭﺠﻬﺔ ﻟﻼﺴﺘﻬﻼﻙ ﺍﻨﺘﻌﺎﺸﺎ ﻓﻲ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﻤﻨﺫ ﻋﺎﻡ ‪ ،2006‬ﺒﺤﻴﺙ ﺍﻨﺘﻘل ﻤﻌﺩل‬
‫ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻤﻥ ‪ %2.31‬ﺴﻨﺔ ‪ 2006‬ﺇﻟﻰ ‪ ،%3.68‬ﻭ ‪ ،%4.86‬ﻭ ‪ %5.74‬ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ‪،2008 ،2007‬‬
‫ﻭ ‪ 2009‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺭﺘﻴﺏ‪ ،‬ﻏﻴﺭ ﺃﻨﻪ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﺒﺼﻔﺘﻪ ﻤﻌﺘﺩل ﺒﻔﻀل ﺘﺩﺨل ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﻓﻴﻤﺎ‬
‫ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺍﻷﻤﺭ ﺒﺘﻨﻅﻴﻡ ﻭ‪ /‬ﺃﻭ ﺩﻋﻡ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﻭﺍﺩ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ‪ ،‬ﺃﻥ ﺍﻟﻤﻴل ﺍﻟﺘﺼﺎﻋﺩﻱ ﻟﻠﺘﻀﺨﻡ ﺍﻟﻤﺴﺠل‬
‫ﺇﺒﺘﺩﺍﺀﺍ ﻤﻥ ﻋﺎﻡ ‪ ،2006‬ﻴﺭﺠﻊ ﺃﺴﺎﺴﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﺤﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﻭﺍﺩ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺒﻠﻐﺕ ‪ ،%4.3‬ﻭ‬
‫‪ ،%6.56‬ﻭ ‪ %7.4‬ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ‪ .2008 ،2007 ،2006‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺭﺘﻴﺏ‪ ،3‬ﻨﻅﺭﺍ ﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﻣﺤﻤﺪ ﻟﻜﺼﺎﺳﻲ‪ ،‬اﻟﻮﺿﻌﯿﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ و ﺳﯿﺮ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬أﺑﻮ ﻇﺒﻲ‪ ،‬ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‪ ،2004 ،‬ص ‪.12‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Banque d’algérie, Evolution économique et monétaire en Algérie, Rapport 2007, Op,‬‬
‫‪Cit, p168.‬‬
‫‪ :3‬اﻟﻤﺠﻠﺲ اﻟﻮﻃﻨﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎدي و اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻲ‪ ،‬ﻗﺴﻢ اﻟﺪراﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‪ ،‬ﻣﻠﺨﺺ ﺣﻮل اﻟﻮﺿﻊ اﻻﻗﺘﺼﺎدي و اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻲ‬
‫ﻟﻸﻣﺔ ﻟﺴﻨﺔ ‪ ،2008‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.55‬‬

‫‪183‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﻓﻴﻌﺘﺒﺭ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺍﻟﻤﺴﺠل ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2009‬ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻌﺩل ﻁﻭﺍل ﺍﻟﻌﺸﺭﻴﺔ ﻓﻬﻭ ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﻌﺩل ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﺩﻑ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ‪ %03‬ﻜﻬﺩﻑ ﻨﻬﺎﺌﻲ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﺴﺘﻬﺩﻓﺎ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %04‬ﻓﻲ ﺴﻨﺔ‬
‫‪ ،2009‬ﻤﺘﺴﻘﺎ ﻤﻊ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﺭﺩ‪ ،‬ﻤﻘﺎﺒل ﺴﻨﺔ ‪ 2008‬ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﺭﺍﻭﺡ ﻤﺎ ﺒﻴﻥ ‪ %03‬ﻭ‬
‫‪ %04‬ﻜﻤﺠﺎﻻ ﻤﺴﺘﻬﺩﻓﺎ ﺒﺴﺒﺏ ﻭﺠﻭﺩ ﺨﻁﺭ ﻨﺤﻭ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﺭﺩ‪ ،‬ﻭ ﺘﺠﺩﺭ ﺍﻹﺸﺎﺭﺓ ﺇﻟﻰ ﺒﻘﺎﺀ‬
‫ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻤﺭﺘﻔﻌﺎ ﺴﻨﺔ ‪ 2009‬ﺭﻏﻡ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﻫﺫﺍ ﺩﻟﻴل ﻗﺎﻁﻊ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻴﺱ ﺴﺒﺒﻪ ﻓﻘﻁ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﺭﺩ‪ ،‬ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺴﺠﻠﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﺭﺩﺓ‬
‫ﺍﺭﺘﻔﺎﻋﺎ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ ،1%37.6‬ﺃﻴﻀﺎ ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﺒﺭﻭﺯ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻗﻭﻱ ﻓﻲ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﻨﺘﺠﺎﺕ ﺍﻟﻐﺫﺍﺌﻴﺔ ﻻﺴﻴﻤﺎ ﺃﺴﻌﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﻨﺘﺠﺎﺕ ﺍﻟﻁﺎﺯﺠﺔ ‪ %14.3‬ﺨﻼل ﺴﻨﺔ ﻭﺍﺤﺩﺓ‪ ،2‬ﻭ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﺘﺒﻊ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﻤﻭﺍﻟﻲ‪:‬‬

‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ :( 10‬ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ) ‪.(2009 -2000‬‬

‫‪2009‬‬ ‫‪2008‬‬ ‫‪2007‬‬ ‫‪2006‬‬ ‫‪2005‬‬ ‫‪2004‬‬ ‫‪2003‬‬ ‫‪2002‬‬ ‫‪2001‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫ﺍﻟﺴﻨﺔ‬

‫‪5.74‬‬ ‫‪4.86‬‬ ‫‪3.68‬‬ ‫‪2.31‬‬ ‫‪1.38‬‬ ‫‪3.97‬‬ ‫‪2.58‬‬ ‫‪1.42‬‬ ‫‪4.23‬‬ ‫ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ‪0.34 %‬‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‪:‬‬

‫‪- Algeria: Statistical Appendix, IMF Country Report No. 09/111, Op, Cit; p 03.‬‬
‫‪- Algeria: Statistical Appendix, IMF Country Report No.11/40, Op, Cit; p 03.‬‬

‫ﻭ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺘﻭﻀﻴﺢ ﻭ ﺘﺘﺒﻊ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺒﻴﺎﻨﻴﺎ ﻗﻤﻨﺎ ﺒﺈﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﻤﻨﺤﻰ ﺍﻟﺘﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺸﻜل ﺭﻗﻡ )‪ :(09‬ﻤﻨﺤﻨﻰ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ) ‪.(2009-2000‬‬

‫)ﺍﻟﻭﺤﺩﺓ‪:‬ﻨﺴﺒﺔ ﻤﺌﻭﻴﺔ(‬

‫‪7‬‬
‫‪6‬‬
‫‪5‬‬
‫‪4‬‬
‫‪3‬‬ ‫‪Inflation‬‬
‫‪2‬‬
‫‪1‬‬
‫‪0‬‬
‫‪2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009‬‬

‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‪ :‬ﻤﻥ ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﻁﺎﻟﺏ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩﺍ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪.( 11‬‬

‫‪1‬‬
‫‪: Banque d’algérie, "évolution économique et monétaire en Algérie", Rapport 2009.‬‬
‫‪[ en line ]. disponible sur :  www.bank-of-Algeria.dz , (consulté le 25/03/2011).‬‬
‫‪ :2‬ﻣﺤﻤﺪ ﻟﻜﺼﺎﺳﻲ‪ ،‬ﺗﻄﻮرات اﻟﻮﺿﻌﯿﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ و اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ‪ ،‬ﺗﺪﺧﻞ ﻣﺤﺎﻓﻆ ﺑﻨﻚ اﻟﺠﺰاﺋﺮ أﻣﺎم اﻟﻤﺠﻠﺲ اﻟﺸﻌﺒﻲ اﻟﻮﻃﻨﻲ‪ ،‬ﺟﻮﯾﻠﯿﺔ‬
‫‪.2009‬‬

‫‪184‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﻫﺩﻑ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل‬

‫ﻴﺭﺘﺒﻁ ﻫﺩﻑ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﺒﻬﺩﻑ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻟﺫﺍ ﻓﺈﻥ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﻴﻨﻌﻜﺱ ﺇﻴﺠﺎﺒﺎ‬
‫ﻋﻥ ﻫﺩﻑ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل‪ ،‬ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻅﻬﺭ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﻜﺱ ﺍﻻﺨﺘﻼل ﺍﻟﺤﺎﺼل ﻓﻲ‬
‫ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﻭ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﻭﻯ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﺔ ﻻﺭﺘﺒﺎﻁﻬﺎ ﺒﻌﻭﺍﻤل ﺩﻴﻤﻭﻏﺭﺍﻓﻴﺔ ﻭ ﺍﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ ﻭ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ‬
‫ﺴﺠﻠﺕ ﺍﻨﺨﻔﺎﻀﺎ ﻤﺴﺘﻤﺭﺍ ﺇﺒﺘﺩﺍﺀﺍ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ 2000‬ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ ،2009‬ﻤﻥ ﻨﺴﺒﺔ ‪ %29.8‬ﺤﺘﻰ ﻭﺼﻠﺕ ﺇﻟﻰ‬
‫ﻨﺴﺒﺔ ‪ %10.2‬ﺴﻨﺔ ‪ ،2009‬ﺃﻱ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ ،%65.77‬ﻭ ﻴﻌﺩ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﻌﺩﻻﺕ ﺸﻴﺌﺎ‬
‫ﻤﻨﻁﻘﻴﺎ ﺇﺫ ﺘﺒﺭﺭﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺘﻭﺴﻌﻴﺔ ﺍﻟﻤﻁﺒﻘﺔ ﻤﻨﺫ ﺴﻨﺔ ‪.2000‬‬

‫ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻨﻌﻜﺱ ﺇﻴﺠﺎﺒﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﺍﻟﻜﻠﻲ‪ ،‬ﻭ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭ ﺍﻟﻌﻤﺎﻟﺔ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺯﺍﻤﻨﺕ ﻤﻊ ﺒﺩﺃ‬
‫ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻹﻨﻌﺎﺵ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ) ‪ ،(2004-2001‬ﺤﻴﺙ ﻤﻊ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻹﻨﻌﺎﺵ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‬
‫ﺍﻨﺨﻔﻀﺕ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ ﺇﻟﻰ ‪ %17.7‬ﻋﺎﻡ ‪ ،2004‬ﻭ ﻗﺩ ﺍﺴﺘﻤﺭﺕ ﻓﻲ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﻋﺎﻡ ﺒﻌﺩ ﻋﺎﻡ ﺨﺎﺼﺔ ﻤﻊ‬
‫ﺍﻨﻁﻼﻕ ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺩﻋﻡ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ) ‪ ،(2009 – 2005‬ﺒﻨﺴﺏ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤﺴﺘﻘﺭﺓ ﻤﻘﺩﺭ ﺒـ ‪،%19.6‬‬
‫‪ %9.73 ،%4.23 ،%4.06‬ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ‪ ،2009 ،2008 ،2006 ،2005‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺭﺘﻴﺏ‪ ،‬ﻭ ﻜﺎﻥ ﻟﻠﻘﻁﺎﻉ‬
‫ﺨﺎﺭﺝ ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ ﺍﻟﻔﻀل ﻓﻲ ﺫﻟﻙ ﺨﺎﺼﺔ ﻗﻁﺎﻋﻲ ﺍﻟﺒﻨﺎﺀ ﻭ ﺍﻷﺸﻐﺎل ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻜﺫﺍﻟﻙ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻟﺫﻱ‬
‫ﻨﻤﻰ ﺒـ ‪ %4.4‬ﺴﻨﺔ ‪ ،2008‬ﻤﻘﺎﺒل ‪ %0.8‬ﺴﻨﺔ ‪ ،12007‬ﺭﻏﻡ ﺃﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﻟﻴﺱ ﺤﺼﺭﻴﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭﺤﺩﻫﺎ‪ ،‬ﺒل ﺘﺸﺎﺭﻜﻬﺎ ﻓﻴﻬﺎ ﺒﺸﻜل ﻜﺒﻴﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﺨﺎﺼﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻴﻤﻜﻥ ﻤﻼﺤﻅﺔ ﺘﻁﻭﺭ‬
‫ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻷﺘﻲ‪:‬‬

‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ :( 11‬ﺘﻁﻭﺭ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ) ‪(2009 -2000‬‬

‫‪2009‬‬ ‫‪2008‬‬ ‫‪2007‬‬ ‫‪2006‬‬ ‫‪2005‬‬ ‫‪2004‬‬ ‫‪2003‬‬ ‫‪2002‬‬ ‫‪2001‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ‬

‫‪10.2‬‬ ‫‪11.3‬‬ ‫‪11.8‬‬ ‫‪12.3‬‬ ‫‪15.3‬‬ ‫‪17.7‬‬ ‫‪23.7‬‬ ‫‪25.7‬‬ ‫‪27.3‬‬ ‫ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ‪29.8 %‬‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‪- Banque d’algérie, Evolution économique et monétaire en algérie, Rapport 2008, :‬‬
‫‪Op, Cit, p27, Rapport 2007, Op, Cit, p 34, Rapport 2006, juillet 2007, p 26.‬‬
‫‪- http://www.ons.dz/-EMPLOI-ET-CHOMAGE-au-Quatrieme,56-.html,‬‬ ‫‪consulté‬‬ ‫‪le‬‬
‫‪09/04/2011.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪: Banque d’algérie, "évolution économique et monétaire en Algérie", Rapport 2008, p‬‬
‫‪28, [ en line ]. disponible sur :  www.bank-of-Algeria.dz , (consulté le 28/03/2011).‬‬

‫‪185‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺇﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻟﻤﺴﺠل ﻓﻲ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ ﻜﺎﻨﺕ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻟﺠﻬﻭﺩ ﺍﻟﻤﺒﺫﻭﻟﺔ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ‬
‫ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﻭﻀﻊ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﺠﻬﺯﺓ ﻟﺘﺸﻐﻴل ﺍﻟﺸﺒﺎﺏ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﻭ ﺍﻟﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ‬
‫ﻟﻠﺘﺄﻤﻴﻥ ﻀﺩ ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ ﻭ ﻋﻼﻭﺓ ﻋﻠﻰ ﻫﺫﺍ ﻓﺈﻥ ﺇﻨﻌﺎﺵ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﻜل ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻟﻠﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﻔﻼﺤﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺭﻴﻔﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺒﺭﻨﺎﻤﺠﻲ ﺍﻹﻨﻌﺎﺵ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﺩﻋﻡ ﺍﻟﻨﻤﻭ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﻭﻜﺎﻟﺔ‬
‫ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ ﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‪ ،‬ﻭ ﺘﺘﻤﺜل ﻫﺫﻩ ﺍﻷﻨﺸﻁﺔ ﻓﻴﻤﺎﻴﻠﻲ‪:1‬‬

‫‪ -1‬ﺍﻟﻭﻅﺎﺌﻑ ﺍﻟﻤﺄﺠﻭﺭﺓ ﺒﻤﺒﺎﺩﺭﺓ ﻤﺤﻠﻴﺔ‪ :‬ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺘﺎﺒﻊ ﻟﻤﺩﻴﺭﻴﺔ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﻴﻬﺩﻑ ﺇﻟﻰ ﺨﻠﻕ ﻤﻨﺎﺼﺏ ﺸﻐل‬
‫ﻤﺄﺠﻭﺭﺓ ﺒﻤﺒﺎﺩﺭﺓ ﻤﺤﻠﻴﺔ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻭ ﺍﻹﺩﺍﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﻟﻤﺩﺓ ﺘﺘﺭﺍﻭﺡ ﻤﻥ ‪ 03‬ﺇﻟﻰ ‪ 12‬ﺸﻬﺭ ﻭ ﻗﺩ ﻤﻜﻥ‬
‫ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﻤﻥ ﺘﻭﻅﻴﻑ ‪ 72500‬ﺸﺎﺏ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ %63 ،2004‬ﻤﻨﻬﻡ ﻤﻥ ﺠﻨﺱ ﺍﻹﻨﺎﺙ‪.‬‬

‫‪ -2‬ﻋﻘﻭﺩ ﻤﺎ ﻗﺒل ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل‪ :‬ﻴﺨﺹ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺸﺒﺎﺏ ﺤﺎﻤﻠﻲ ﺍﻟﺸﻬﺎﺩﺍﺕ ﻭ ﺍﻟﺠﺎﻤﻌﻴﻴﻥ ﻭ ﺍﻟﺘﻘﻨﻴﻴﻥ ﺍﻟﺫﻴﻥ‬
‫ﺘﺘﺭﺍﻭﺡ ﺃﻋﻤﺎﺭﻫﻡ ﺒﻴﻥ ‪ 19‬ﺴﻨﺔ ﻭ ‪ 35‬ﺴﻨﺔ‪ ،‬ﺒﻬﺩﻑ ﺘﻤﻜﻴﻥ ﺍﻟﻤﻨﺩﻤﺠﻴﻥ ﻓﻴﻪ ﺒﺎﻜﺘﺴﺎﺏ ﺍﻟﺨﺒﺭﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﻤل ﻗﺒل‬
‫ﺇﺩﻤﺎﺠﻬﻡ ﺒﺼﻔﺔ ﺩﺍﺌﻤﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺃﻨﻪ ﺃﻤﻜﻥ ﻤﻥ ﺘﻭﻅﻴﻑ ‪ 59781‬ﺸﺎﺏ ﺤﺎﻤﻠﻲ ﺸﻬﺎﺩﺍﺕ ﺴﻨﺔ ‪.2004‬‬

‫‪ -3‬ﻤﻨﺤﺔ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻤﻨﻔﻌﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ‪ :‬ﺇﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻤﻥ ﺠﺯﺀﺍ ﻤﻥ ﺍﻟﺸﺒﻜﺔ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ‪ ،‬ﻗﺩ ﺴﻤﺢ‬
‫ﺒﺘﻭﻅﻴﻑ ‪ 167000‬ﺸﺨﺹ ﺴﻨﺔ ‪ ،2002‬ﻭ ‪ 183000‬ﺴﻨﺔ ‪.2004‬‬

‫‪ -4‬ﺃﺸﻐﺎل ﺍﻟﻤﻨﻔﻌﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﺫﺍﺕ ﺍﻻﺴﺘﻌﻤﺎل ﺍﻟﻤﻜﺜﻑ ﻟﻠﻴﺩ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﺔ‪ :‬ﻴﻬﺩﻑ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺇﻟﻰ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﻤﻜﺜﻑ‬
‫ﻟﻤﻨﺎﺼﺏ ﺍﻟﺸﻐل ﺍﻟﻤﺅﻗﺘﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻨﺎﻁﻕ ﺍﻷﻜﺜﺭ ﺘﻀﺭﺭﺍ ﻭ ﻗﺩ ﺒﻠﻎ ﻋﺩﺩ ﻤﻨﺎﺼﺏ ﺍﻟﺸﻐل ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻡ ﺇﻨﺸﺎﺅﻫﺎ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ‬
‫ﺇﻁﺎﺭ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ ،7638 ،2002‬ﻭ ﻓﻲ ‪ 175131: 2004‬ﺃﻱ ﻤﺎ ﻴﻌﺎﺩل ‪ 14587‬ﻤﻨﺼﺏ ﺸﻐل ﺩﺍﺌﻡ‪.‬‬

‫‪ -5‬ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺃﻨﺸﻁﺔ ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﺍﻟﻭﻜﺎﻟﺔ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ ﻟﺩﻋﻡ ﺘﺸﻐﻴل ﺍﻟﺸﺒﺎﺏ‪ :‬ﺃﻨﺸﺌﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻭﻜﺎﻟﺔ ﺴﻨﺔ ‪ 1996‬ﻭ‬
‫ﺒﺩﺃﺕ ﺘﻨﺸﻁ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ ،1997‬ﻤﻬﻤﺘﻬﺎ ﻤﺴﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﺸﺒﺎﺏ ﺍﻟﺒﻁﺎل ﺇﻨﺸﺎﺀ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻤﺼﻐﺭﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻘل ﺘﻜﻠﻔﺘﻬﺎ ﻋﻥ‬
‫‪ 10‬ﻤﻠﻴﻭﻥ ﺩﺝ‪ ،‬ﻗﺩ ﺘﻡ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2004‬ﺇﻨﺸﺎﺀ ‪ 6677‬ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺼﻐﺭﻯ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻨﺘﺞ ﻋﻨﻬﺎ ﺨﻠﻕ ‪18980‬‬
‫ﻤﻨﺼﺏ ﺸﻐل ‪ %36.2‬ﻤﻨﻬﺎ ﻤﺨﺼﺼﺔ ﻟﻠﺨﺩﻤﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ‪ 21.6‬ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ‪ %15.6‬ﻟﻠﻔﻼﺤﺔ‪.‬‬

‫‪ :1‬أﻧﻈﺮ ﻓﻲ ھﺬا اﻟﺼﺪد إﻟﻰ‪:‬‬

‫‪ -‬اﻟﻤﺠﻠﺲ اﻟﻮﻃﻨﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎدي و اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻲ‪ ،‬ﻗﺴﻢ اﻟﺪراﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‪ ،‬ﻣﻠﺨﺺ ﺣﻮل اﻟﻮﺿﻊ اﻻﻗﺘﺼﺎدي و اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻲ ﻟﻸﻣﺔ‬
‫ﻟﺴﻨﺔ ‪ ،2008‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ص ‪.71 ،70‬‬
‫‪ -‬اﻟﻤﺠﻠﺲ اﻟﻮﻃﻨﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎدي و اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻲ‪ ،‬ﻣﺸﺮوع ﺗﻘﺮﯾﺮ ﺣﻮل‪ :‬اﻟﻈﺮف اﻻﻗﺘﺼﺎدي و اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻲ ﻟﻠﺴﺪاﺳﻲ اﻟﺜﺎﻧﻲ ﻣﻦ ﺳﻨﺔ‬
‫‪ ،2004‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ص ‪.113 ،112‬‬
‫‪ -‬اﻟﻤﺠﻠﺲ اﻟﻮﻃﻨﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎدي و اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻲ‪ ،‬ﻟﺠﻨﺔ آﻓﺎق اﻟﺘﻨﻤﯿﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ و اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺸﺮوع ﺗﻘﺮﯾﺮ ﺣﻮل‪ :‬ﻋﻨﺎﺻﺮ‬
‫ﻣﻄﺮوﺣﺔ ﻟﻠﻨﻘﺎش ﻣﻦ أﺟﻞ ﻋﻘﺪ اﻟﻨﻤﻮ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ص ‪.61 ،60‬‬

‫‪186‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫‪ -6‬ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺃﻨﺸﻁﺔ ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﺍﻟﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻟﻠﺘﺄﻤﻴﻥ ﻀﺩ ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ‪ :‬ﻤﻬﻤﺔ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺼﻨﺩﻭﻕ ﺇﺩﻤﺎﺝ ﺍﻟﻌﺎﻁﻠﻴﻥ‬
‫ﻋﻥ ﺍﻟﻌﻤل ﻭ ﺍﻟﺤﻔﺎﻅ ﻋﻠﻰ ﻤﻨﺎﺼﺏ ﺍﻟﻌﻤل ﺍﻟﻤﻜﺘﺴﺒﺔ‪ ،‬ﻤﻊ ﺘﺸﺠﻴﻊ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﻨﺸﺎﻁﺎﺕ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﻓﺌﺔ ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﺘﺘﺭﺍﻭﺡ ﺃﻋﻤﺎﺭﻫﻡ ﺒﻴﻥ ‪ 35‬ﻭ ‪ 50‬ﺴﻨﺔ ﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻤﺼﻐﺭﺓ ﻴﻤﻭﻟﻬﺎ ﺍﻟﺼﻨﺩﻭﻕ ﻨﻔﺴﻪ‪.‬‬

‫‪ -7‬ﺍﻹﺩﻤﺎﺝ ﺍﻟﻤﻬﻨﻲ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺠﻬﺎﺯ ﺩﻋﻡ ﺍﻹﺩﻤﺎﺝ ﺍﻟﻤﻬﻨﻲ‪ :‬ﺘﻡ ﻭﻀﻊ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﻟﺩﻋﻡ ﺍﻹﺩﻤﺎﺝ ﺍﻟﻤﻬﻨﻲ‬
‫‪‬‬
‫ﻴﺭﻤﻰ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺇﻟﻰ ﺘﺭﻗﻴﺔ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﻻﺴﻴﻤﺎ ﻋﺒﺭ ﺒﺭﺍﻤﺞ‬ ‫‪،‬‬ ‫ﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺸﺒﺎﺏ ﺍﻟﺒﺎﻟﻐﻴﻥ ﻤﻥ ‪ 18‬ﺇﻟﻰ ‪ 35‬ﺴﻨﺔ‬
‫ﻟﻠﺘﻜﻭﻴﻥ ﻭ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴل ﻭ ﺍﻟﺘﻭﻅﻴﻑ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻗﺴﻤﺕ ﺍﻟﻌﻘﻭﺩ ﺇﻟﻰ ‪ 03‬ﺃﺸﻜﺎل ﺤﺴﺏ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻡ‪ ،‬ﺇﻥ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺠﻠﺔ ﻤﻨﺫ ﺘﻁﺒﻴﻘﻪ ﻗﺭﺍﺒﺔ ‪ 305000‬ﻋﺭﺽ ﻓﻲ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﻭ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺍﺭﺘﻔﻊ ﻋﺩﺩ ﺍﻟﺘﻭﻅﻴﻔﺎﺕ‬
‫ﺒﻬﺫﺍ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﺇﻟﻰ ‪.42636‬‬

‫‪ -8‬ﺍﻹﺩﻤﺎﺝ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻲ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺠﻬﺎﺯ ﺍﻹﺩﻤﺎﺝ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻲ‪ :‬ﺘﻡ ﻭﻀﻊ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﻟﻺﺩﻤﺎﺝ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻲ‬
‫ﻟﻠﺸﺒﺎﺏ ﺍﻟﺤﺎﺼﻠﻴﻥ ﻋﻠﻰ ﺸﻬﺎﺩﺍﺕ‪ ،‬ﻤﻭﺠﻪ ﻟﻠﺸﺒﺎﺏ ﺍﻟﺒﺎﻟﻐﻴﻥ ‪ 19‬ﺇﻟﻰ ‪ 35‬ﺴﻨﺔ ﺍﻟﺤﺎﻤﻠﻴﻥ ﻟﺸﻬﺎﺩﺍﺕ ﻭ ﻟﻴﺱ ﻟﻬﻡ‬
‫ﺩﺨﻭل‪ ،‬ﻴﻬﺩﻑ ﺇﻟﻰ ﺍﻹﺩﻤﺎﺝ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻲ ﻭ ﺘﺭﻗﻴﺔ ﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻤﺼﻠﺤﺔ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﺤﺎﺭﺒﺔ ﺍﻟﻔﻘﺭ‪.‬‬

‫ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﻫﺫﻩ ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﻭ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁﺎﺕ ﻨﺠﺩ ﺇﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺃﺨﺭﻯ ﺘﻡ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩﻫﺎ ﻀﻤﻥ ﻤﺨﻁﻁﺎﺕ ﻭ ﺒﺭﺍﻤﺞ ﻭﻁﻨﻴﺔ‬
‫ﻫﺩﻓﻬﺎ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺇﺤﺩﺍﺙ ﻨﻤﻭ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﺘﺨﻔﻴﻑ ﻤﻥ ﺤﺩﺓ ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ ﻭ ﻨﺫﻜﺭ ﻤﻨﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﻤﺨﻁﻁ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻟﻠﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﻔﻼﺤﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺭﻴﻔﻴﺔ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ) ‪.(2004 -2001‬‬

‫‪ -‬ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺩﻋﻡ ﺍﻹﻨﻌﺎﺵ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ) ‪.(2004 -2001‬‬

‫‪ -‬ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺩﻋﻡ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ) ‪.(2009 -2005‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ‪ :‬ﻫﺩﻑ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻲ‬

‫ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻫﺩﻑ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻲ ﻤﻥ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺘﻲ ﻨﺹ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻗﺎﻨﻭﻨﻲ ﺭﻗﻡ )‪ ،(10-90‬ﻭ‬
‫ﺭﻗﻡ )‪ ،(11-03‬ﻭ ﻴﻌﺩ ﺒﻠﻭﻍ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﺤﺴﻴﻥ ﻭﻀﻌﻴﺔ ﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ‬
‫ﺜﺎﻨﻴﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ‪ ،‬ﻭ ﻗﺩ ﻋﺭﻑ ﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻭ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺘﻁﻭﺭﺍﺕ ﻫﺎﻤﺔ‪،‬‬

‫‪ :‬اﻟﻤﺮﺳﻮم اﻟﺘﻨﻔﯿﺬي رﻗﻢ ) ‪ (126-08‬اﻟﻤﺆرخ ﻓﻲ ‪ ،2008/04/19‬اﻟﻤﺘﻌﻠﻖ ﺑﺠﮭﺎز دﻋﻢ اﻹدﻣﺎج اﻟﻤﮭﻨﻲ ﺗﺴﯿﺮه وزارة اﻟﻌﻤﻞ‬
‫و اﻟﺘﺸﻐﯿﻞ و اﻟﻀﻤﺎن اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻲ ﻋﻦ ﻃﺮﯾﻖ اﻟﻮﻛﺎﻟﺔ اﻟﻮﻃﻨﯿﺔ ﻟﻠﺘﺸﻐﯿﻞ و ﻣﺪﯾﺮﯾﺎت اﻟﺘﺸﻐﯿﻞ ﻋﻠﻰ ﻣﺴﺘﻮى اﻟﻮﻻﯾﺎت‪.‬‬
‫‪ :‬اﻟﻤﺮﺳﻮم اﻟﺘﻨﻔﯿﺬي رﻗﻢ ) ‪ (127-08‬اﻟﻤﺆرخ ﻓﻲ ‪ ،2008/04/30‬اﻟﻤﺘﻌﻠﻖ ﺑﺎﻹدﻣﺎج اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻲ ﻟﻠﺸﺒﺎب اﻟﺤﺎﻣﻠﯿﻦ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺷﮭﺎدات‪ ،‬ﺗﺴﯿﺮه وزارة اﻟﺘﻀﺎﻣﻦ اﻟﻮﻃﻨﻲ ﻋﺒﺮ وﻛﺎﻟﺔ اﻟﺘﻨﻤﯿﺔ اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﯿﺔ‪.‬‬

‫‪187‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﻓﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻨﺠﺩﻩ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺼﺎﺩﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ ﻟﺫﺍ ﺘﺒﻘﻲ ﻭﻀﻌﻴﺘﻪ ﺭﻫﻴﻨﺔ ﺃﺴﻌﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﻓﻬﻭ ﻴﺒﻘﻲ ﻋﻠﻰ ﻋﺎﺘﻕ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺘﺤﻘﻴﻘﻪ‪ ،‬ﻤﻥ‬
‫ﺨﻼل ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺍﻟﻔﻌﻠﻲ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ ﻟﻠﺩﻴﻨﺎﺭ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﺫﻟﻙ ﻴﺘﺤﺩﺩ ﻓﻲ ﺴﻭﻕ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺍﻟﻤﺸﺘﺭﻜﺔ ﺒﻴﻥ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺒﺘﺩﺨل ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻴﻭﻤﻴﺎ ﺤﺴﺏ ﺸﺭﻭﻁ ﺴﻭﻕ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﻭ ﺤﺴﺏ ﺍﻷﻋﺭﺍﻑ ﻭ ﺍﻟﻘﻭﺍﻋﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻵﺘﻲ ﻴﻭﻀﺢ ﺘﻁﻭﺭ ﻤﺴﺎﺭ ﻜل ﻤﻥ ﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ‪.‬‬

‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ :(12‬ﺘﻁﻭﺭ ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﻭ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ) ‪.(2009 -2000‬‬
‫‪2009‬‬ ‫‪2008‬‬ ‫‪2007‬‬ ‫‪2006‬‬ ‫‪2005‬‬ ‫‪2004‬‬ ‫‪2003‬‬ ‫‪2002‬‬ ‫‪2001‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ‬

‫‪7.78‬‬ ‫‪40.52‬‬ ‫‪34.24‬‬ ‫‪34.06‬‬ ‫‪26.47‬‬ ‫‪14.27‬‬ ‫‪11.14‬‬ ‫‪6.70‬‬ ‫‪9.61‬‬ ‫ر م ت‪12.30 ‬‬

‫‪72.9‬‬ ‫‪64.6‬‬ ‫‪69.4‬‬ ‫‪72.6‬‬ ‫‪73.4‬‬ ‫‪72.1‬‬ ‫‪72.6‬‬ ‫‪79.7‬‬ ‫‪77.8‬‬ ‫‪75.3‬‬ ‫ﺱﺹ‬

‫ﺩﺝ‪$/‬‬

‫ﺭ ﻡ ﺕ ) ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ( ‪‬ﺍﻟﻭﺤﺩﺓ ) ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ(‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‪:‬‬

‫‪- ILMANE Mohamed chérif, « De l’indépendance de la Banque Centrale : avec étude du‬‬
‫‪cas de la Banque d’Algérie », A paru dans la Revue Algérienne des Sciences‬‬
‫‪Juridiques, Economiques Politiques, février 2006, p 40.‬‬
‫‪- Banque d’Algérie, bulletin statistique trimestriel, N° 11, Op, Cit, pp 15, 20.‬‬

‫ﺴﺠل ﻭﻀﻊ ﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻓﺎﺌﻀﺎ ﻁﻭﺍل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻟﻤﻤﺘﺩﺓ ﻤﻥ ‪ -2000‬ﺇﻟﻰ ‪ ،2009‬ﺤﻴﺙ‬
‫ﻗﺩﺭ ﺴﻨﺔ ‪ 2000‬ﺒـ ‪ 7.6‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻟﻴﺴﺘﻘﺭ ﻋﻨﺩ ﻤﺴﺘﻭﺍﻩ ﻨﻔﺴﻪ ﺴﻨﺔ ‪ ،2003‬ﺜﻡ ﺍﺭﺘﻔﻊ ﺴﻨﺔ ‪ 2004‬ﺇﻟﻰ‬
‫‪ 09.25‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻭ ﺒﻘﻲ ﻴﺴﺘﻤﺭ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﻋﺎﻡ ﺒﻌﺩ ﻋﺎﻡ ﺤﺘﻰ ﻋﺎﻡ ‪ ،2008‬ﺤﻴﺙ ﺴﺠل ﺍﺭﺘﻔﻌﺎ ﻤﻥ‬
‫‪ 09.25‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺇﻟﻰ ‪16.94‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ‪ 17.73 ،‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ‪ 29.55 ،‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ‪ 36.99 ،‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ‪ 2008 ،2007 ،2006 ،2005‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺭﺘﻴﺏ‪ ،‬ﺒﻨﺴﺏ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪،%4.66 ،%81.13‬‬
‫‪ %25.17 ،%66.66‬ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ‪ ،2007 ،2006 ،2005 ،2004‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻭﺍﻟﻲ‪ ،‬ﻭ ﻴﻌﻭﺩ ﺴﺒﺏ ﻫﺫﺍ‬
‫ﺍﻟﺘﺤﺴﻥ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﻤﺭﺍﺭ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺒﺘﺭﻭل ﻤﻥ ‪ $ 24.85‬ﻟﻠﺒﺭﻤﻴل ﺴﻨﺔ ‪ 2001‬ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﻭﺼل ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺴﻌﺭ‬
‫‪ $ 99.97‬ﻟﻠﺒﺭﻤﻴل ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ ،2008‬ﺜﻡ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2009‬ﺴﺠل ﺍﻨﺨﻔﺎﻀﺎ ﻴﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ %89.56‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﺴﺒﺒﻪ‬
‫ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺃﻴﻀﺎ ﺍﻟﺴﻌﺭ ﻤﻥ ‪ $99.97‬ﺇﻟﻰ ‪ $62.10‬ﻤﻤﺎ ﺍﺜﺭ ﺴﻠﺒﺎ ﻋﻠﻰ ﻓﺎﺌﺽ ﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ‪.‬‬

‫ﻭ ﻜﻤﺎ ﺃﻥ ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﻴﺘﻤﻴﺯ ﺃﻴﻀﺎ ﺒﻔﺎﺌﺽ ﻋﻠﻰ ﻁﻭﺍل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ) ‪،(2009-2000‬‬
‫ﻭ ﻨﻼﺤﻅ ﺃﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻔﺎﺌﺽ ﻫﻭ ﻓﻲ ﺍﺯﺩﻴﺎﺩ ﻤﺴﺘﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺭﺠﻊ ﺇﻟﻰ ﺼﺎﺩﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻤﺜل ‪ %98‬ﻤﻥ‬
‫ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺍﺕ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﻓﻬﻭ ﻴﺘﻤﻴﺯ ﺃﻴﻀﺎ ﺒﺎﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻤﻊ ﺘﺴﺠﻴل ﺘﺤﺴﻥ ﻤﻠﻤﻭﺱ ﻟﻠﻌﻤﻠﺔ‬

‫‪188‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ ﻤﻘﺎﺒل ﺍﻟﺩﻭﻻﺭ ﻤﻊ ﻨﻬﺎﻴﺔ ‪ 2003‬ﻭ ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ‪ ،2008‬ﺤﻴﺙ ﻜﺎﻥ ﺍﻟﺴﻌﺭ ﺍﻻﺴﻤﻲ ﻟﻠﺩﻴﻨﺎﺭ ﻴﻘﺩﺭ ﺒـ‬
‫‪ 72.6‬ﺩﻴﻨﺎﺭ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2003‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﺍﺴﺘﻤﺭ ﻓﻲ ﺤﺩﻭﺩ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﻟﻤﺩﺓ ‪ 04‬ﺴﻨﻭﺍﺕ ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ‪ ،2006‬ﻤﻘﺎﺒل‬
‫‪ 79.7‬ﺩﻴﻨﺎﺭ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ ،2002‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺘﺤﺴﻥ ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %8.9‬ﻤﻨﺫ ﺴﻨﺔ ‪،2002‬‬
‫ﻭ ﺴﺠﻠﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺘﺤﺴﻥ ﺃﻓﻀل ﺴﻨﺘﻲ ‪ ،2007‬ﻭ ‪ 2008‬ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ ،%4.40‬ﻭ ‪ %11.01‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ‬
‫‪ ،2006‬ﻭ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ 2009‬ﺴﺠﻠﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻨﺨﻔﺎﻀﺎ ﻴﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ ،%12.84‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ‬
‫ﻴﻌﻜﺱ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﺍﻷﻓﻀل ﻓﻲ ﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺴﻌﺭ ﺼﺭﻑ ﻤﻘﺎﺒل ﺍﻟﺩﻭﻻﺭ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻟﺘﺒﺎﺩﻻﺕ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻤﻨﺫ ﺴﻨﺔ ‪.2000‬‬

‫ﻨﺘﻨﺎﻭل ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺴﺘﻌﻤﻠﻬﺎ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻠﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺭﺽ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﺒﺎﻟﺘﺭﻜﻴﺯ ﻋﻠﻰ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﺴﺘﻌﻤﻠﻬﺎ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ) ‪ ،(2009 -2000‬ﻭ ﻜﻤﺎ ﻨﻌﻠﻡ ﺃﻥ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻗﺩ ﺸﺭﻋﺕ ﻓﻲ ﺇﺼﻼﺡ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﺭﺴﺕ ﺩﻋﺎﺌﻡ ﺘﻁﺒﻴﻘﻬﺎ ﺇﺒﺘﺩﺍﺀﺍ ﻤﻥ ﻋﺎﻡ ‪،1994‬‬
‫ﺒﺘﻬﻴﺌﺔ ﻋﺩﺓ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺘﺘﻤﺎﺸﻲ ﻤﻊ ﺍﻟﺤﺎﺠﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﻁﻠﺒﻬﺎ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺨﺎﺼﺔ ﺍﻟﺴﻭﻕ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺃﺠل ﻀﻤﺎﻥ ﻓﻌﺎل ﻟﻸﺩﻭﺍﺕ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭﺍﺼل ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‬
‫ﺘﻁﻭﻴﺭﻩ ﻟﻠﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﺘﺴﻴﻴﺭﻩ ﻟﻠﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،1‬ﻭ ﻟﺘﻔﺎﺩﻱ ﻋﺠﺯ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺍﻟﻤﺘﻤﺜﻠﺔ‬
‫ﺃﺴﺎﺴﺎ ﻓﻲ ﺴﻌﺭ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ‪ ،‬ﻭ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻭ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ‪ ،‬ﺍﺴﺘﺤﺩﺙ ﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻴﻤﻜﻨﻨﺎ ﺘﻘﺴﻴﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺤﺴﺏ ﺍﺘﺠﺎﻫﻬﺎ ﻭ ﻁﺒﻴﻌﺔ‬
‫ﺩﻭﺭﻫﺎ ﺇﻟﻰ ﺜﻼﺜﺔ ﻤﺠﻤﻭﻋﺎﺕ‪ ،‬ﻓﺎﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﻤﻥ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺘﺴﻤﺢ ﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﻀﺦ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ‪ ،‬ﻭ ﺘﺘﻜﻭﻥ‬
‫ﻤﻥ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ‪ ،‬ﻭ ﻤﻨﺎﻗﺼﺔ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺒﺎﺴﺘﺩﺭﺍﺝ ﺍﻟﻌﺭﻭﺽ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺘﺴﻤﺢ‬
‫ﻟﻪ ﺒﺎﻤﺘﺼﺎﺹ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ‪ ،‬ﻓﻬﻲ ﺘﺘﻜﻭﻥ ﻤﻥ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻭ ﺍﺴﺘﺭﺠﺎﻉ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ‪ ،‬ﻭ ﺘﺴﻬﻴﻼﺕ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ‪ ،‬ﺃﻤﺎ‬
‫ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ ﺘﺴﻤﺢ ﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﻀﺦ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻭ ﺍﻤﺘﺼﺎﺼﻬﺎ ﺇﺫﺍ ﻟﺯﻡ ﺍﻷﻤﺭ ﺫﻟﻙ ﻭ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺔ‬
‫ﺍﻷﻤﺎﻨﺔ ﻭ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﺴﻨﺘﻁﺭﻕ ﺇﻟﻴﻪ ﺒﻨﻭﻉ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻔﺼﻴل‪.‬‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ‬

‫ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺃﺤﺩ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻴﺴﺘﻌﻤﻠﻪ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻠﺘﺄﺜﻴﺭ ﻓﻲ ﻤﻘﺩﺭﺓ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‬
‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﻨﺢ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺒﺎﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺃﻭ ﺒﺎﻟﻨﻘﺼﺎﻥ‪ ،‬ﺇﺫ ﻜﺎﻥ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻗﺒل ﺼﺩﻭﺭ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ )‬
‫‪ (10-90‬ﻴﻌﺎﻤل ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭﻓﻕ ﻤﻌﻴﺎﺭ ﺍﻟﻤﻔﺎﻀﻠﺔ ﻓﻲ ﻤﻨﺢ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺒﺘﻁﺒﻴﻕ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺨﺼﻡ‬

‫‪ :1‬ﻣﺤﻤﺪ ﻟﻜﺼﺎﺳﻲ‪ ،‬اﻟﻮﺿﻌﯿﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ و ﺳﯿﺮ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.12‬‬

‫‪189‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺨﺎﺹ ﺒﻜل ﻗﻁﺎﻉ ‪ ،‬ﻭ ﻟﻜﻥ ﻤﻨﺫ ﺴﻨﺔ ‪ 1992‬ﺘﻡ ﺘﻌﻭﻴﻀﻪ ﺒﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﻟﻤﻭﺤﺩ ﻟﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ‬
‫ﻴﺘﻡ ﺘﻐﻴﻴﺭﻩ ﻜل ‪ 12‬ﺸﻬﺭ ﺘﻘﺭﻴﺒﺎ‪ ،‬ﻭ ﻴﻘﻭﻡ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺒﻜﻴﻔﻴﺎﺕ ﻭ ﺸﺭﻭﻁ ﺘﺤﺩﻴﺩﻩ‪ ،1‬ﻭ ﻓﻲ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﻜل‬
‫ﺴﻨﺔ ﻴﻘﺩﻡ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﺘﻭﻗﻌﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻤﺠﺎﻤﻴﻊ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻭ‬
‫ﻴﻘﺘﺭﺡ ﻓﻲ ﻨﻔﺱ ﺍﻟﻭﻗﺕ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻤﺤﺩﺩ ﺤﺴﺏ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁﺔ ﻟﺒﻠﻭﻍ ﺍﻟﻬﺩﻑ‬
‫ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﻜل ﺜﻼﺜﻲ ﻴﺒﺭﻤﺞ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﻟﻎ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻘﺼﻭﻯ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻜﻭﻥ ﻗﺎﺒﻠﺔ ﺇﻋﺎﺩﺓ‬
‫ﺍﻟﺨﺼﻡ‪.2‬‬

‫ﺤﺴﺏ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (13‬ﻨﻼﺤﻅ ﺃﻥ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻓﻲ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺘﺩﺭﻴﺠﻲ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻜﺎﻥ ﻓﻲ‬
‫ﺴﻨﺔ ‪ 2000‬ﻴﻘﺩﺭ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %7.5‬ﻟﻴﻨﺨﻔﺽ ﺇﻟﻰ ‪ %6.5‬ﺴﻨﺔ ‪ ، 2002‬ﺒﺴﺒﺏ ﺍﻟﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺠﻴﺩﺓ ﻋﻠﻰ‬
‫ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﻲ ﺨﻔﻀﺕ ﻤﻥ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺘﻤﻭﻴﻠﻬﺎ ﻟﺩﻯ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﻤﻥ ‪ 170.5‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ‬
‫‪ 2000‬ﺇﻟﻰ ‪ 102.9‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻓﻲ ﺠﻭﺍﻥ ‪ ،2001‬ﻭ ﻗﺩ ﺴﺎﻫﻡ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻭﻀﻊ ﻓﻲ ﻜﺒﺢ ﻭﺘﻴﺭﺓ ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪،‬‬
‫ﻭ ﻟﻜﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﻓﻲ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻟﻡ ﻴﺸﺠﻊ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻋﻠﻰ ﺍﻗﺘﺤﺎﻡ ﻤﻴﺩﺍﻥ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻟﺘﻌﺎﺩﻟﻪ ﻤﻊ‬
‫ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﻤﺩﻴﻥ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2002‬ﺍﺴﺘﻤﺭ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻓﻲ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﻟﻴﺼل ﺇﻟﻰ ‪ ،%5.5‬ﻭ‬
‫ﺍﻨﻌﺩﻡ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻟﺩﻯ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻭ ﻤﺎ ﻴﺅﻜﺩ ﺫﻟﻙ ﻫﻭ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻭﺩﺍﺌﻌﻬﺎ‬
‫ﺇﻟﻰ ‪ 298.4‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ‪.‬‬

‫ﻭ ﻨﻔﺱ ﺍﻟﺸﻲﺀ ﺤﺩﺙ ﻓﻲ ‪ 2003‬ﻭ ‪ 2004‬ﻓﺎﺴﺘﻤﺭ ﺇﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﺇﻟﻰ ‪%4.5‬‬
‫ﻭ ‪ ، %4‬ﻭ ﺒﻘﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻌﺩل ﺜﺎﺒﺘﺎ ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﺍﻟﻴﻭﻡ‪ ،‬ﻭ ﻴﻌﺩ ﻫﺫﺍ ﻤﺅﺸﺭﺍ ﺠﻴﺩﺍ ﻭ ﻴﻌﺒﺭ ﻋﻥ ﺍﻟﺘﺤﺴﻥ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ‪ ،‬ﻭ ﺍﻨﻌﺩﺍﻡ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻟﺩﻯ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﻻ ﺘﻠﺠﺄ ﺇﻟﻴﻪ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻤﻨﺫ ﺴﻨﺔ ‪،2002‬‬
‫ﺒﺴﺒﺏ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺯﺍﺌﺩﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺘﺘﻭﻓﺭ ﻋﻠﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﺠﻌل ﻭﺩﺍﺌﻌﻬﺎ ﺘﺘﻀﺎﻋﻑ ﻟﺩﻯ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺇﻟﻰ ‪611‬‬
‫ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2003‬ﻭ ‪ 673‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ ،2004‬ﻭ ‪ 732‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ ،2005‬ﻭ‬
‫‪ 1146.9‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻭ ‪ 1561.7‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻭ ‪ 1849.8‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ‪2009 ،2008 ،2006‬‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺭﺘﻴﺏ‪.‬‬

‫ﻭ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻟﻤﻭﺍﻟﻲ ﻴﻭﻀﺢ ﺘﻁﻭﺭ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ )‪.(2009 -2000‬‬

‫‪ :1‬ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ) ‪ (41‬ﻤﻥ ﺍﻷﻤﺭ ) ‪ (11-03‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺥ ﻓﻲ ‪.2003 /08/26‬‬

‫‪ :2‬أﻧﻈﺮ اﻟﻤﻮاد ‪ ،72 ،71 ،70 ،69 :‬ﻣﻦ ﻗﺎﻧﻮن اﻟﻨﻘﺪ و اﻟﻘﺮض‪ ،‬ﻏﯿﺮ أﻧﮫ ﺗﻢ ﺗﺜﺒﯿﺖ ھﺬا اﻟﻤﻌﺪل ﻃﺒﻘﺎ ﻟﻠﺘﻌﻠﯿﻤﺔ رﻗﻢ )‪(09/97‬‬
‫اﻟﻤﺆرﺧﺔ ﻓﻲ ‪.1997/11/17‬‬

‫‪190‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺟﺪول رﻗﻢ )‪ :(13‬ﺗﻄﻮر ﻣﻌﺪل إﻋﺎدة اﻟﺨﺼﻢ ﻟﻠﻔﺘﺮة ) ‪.(2009 -2000‬‬

‫ﺍﻟﻤﻌﺩل‪%‬‬ ‫ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ‬ ‫ﺇﺒﺘﺩﺍﺀﺍ ﻤﻥ‬

‫‪7.5‬‬ ‫‪2000/10/21‬‬ ‫‪2000/01/27‬‬

‫‪6.5‬‬ ‫‪2002/01/19‬‬ ‫‪2000/10/22‬‬
‫‪5.5‬‬ ‫‪2003/05/31‬‬ ‫‪2002/01/20‬‬
‫‪4.5‬‬ ‫‪2004/03/06‬‬ ‫‪2003/06/01‬‬
‫‪4‬‬ ‫‪2009/12/31‬‬ ‫‪2004/03/07‬‬
‫اﻟﻤﺼﺪر‪-Banque d’algérie, bulletin statistique trimestriel, N° 11, Op, Cit, p 19. :‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ‪:‬‬

‫ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ‪ 93‬ﻤﻥ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺃﻟﺯﻤﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺒﻔﺘﺢ ﺤﺴﺎﺏ ﺨﺎﺹ ﻭ ﻤﻐﻠﻕ‬
‫ﻟﺘﻜﻭﻴﻥ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﻴﺤﺴﺏ ﺇﻤﺎ ﻤﻥ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺃﻭ ﻟﺠﺯﺀ ﻤﻨﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﺇﻤﺎ ﻤﻥ ﻤﺠﻤل ﺘﻭﻅﻴﻔﺎﺘﻬﺎ ﺃﻭ ﻟﺠﺯﺀ ﻤﻨﻬﺎ‪،‬‬
‫ﻭ ﻴﺴﻤﻰ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺒﺎﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻤﺒﺩﺌﻴﺎ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﻴﺘﺠﺎﻭﺯ ‪ %28‬ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺒﻠﻎ ﺍﻟﺫﻱ‬
‫ﺃﺴﺘﻌﻤل ﻜﺄﺴﺎﺱ ﻟﻠﺤﺴﺎﺏ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﻤﻜﻥ ﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺃﻥ ﻴﺭﻓﻊ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺘﺩﻓﻌﻪ ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﺓ ﻟﺫﻟﻙ‪ ،‬ﻭ ﻜل‬
‫ﻨﻘﺹ ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ ﻷﻱ ﺒﻨﻙ ﺴﻴﻌﺭﻀﻪ ﻟﻐﺭﺍﻤﺔ ﻴﻭﻤﻴﺔ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %01‬ﻤﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﻘﺹ‪ ،‬ﻭ ﻴﺤﻕ‬
‫ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﻌﺎﻗﺏ ﺃﻥ ﻴﻘﺩﻡ ﻁﻌﻨﺎ ﻟﻠﻐﺭﻓﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺤﻜﻤﺔ ﺍﻟﻌﻠﻴﺎ ﺃﻭ ﻟﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‪ ،‬ﻭ ﻗﺎﻡ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻭ‬
‫ﻷﻭل ﻤﺭﺓ ﺒﻔﺭﺽ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﻗﺎﻨﻭﻨﻲ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %2.5‬ﻓﻲ ﺃﻜﺘﻭﺒﺭ ‪ 1994‬ﻤﻥ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻤﻥ ﺩﻭﻥ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ‬
‫ﺒﺎﻟﻌﻤﻼﺕ ﺍﻟﺼﻌﺒﺔ‪ ،1‬ﻏﻴﺭ ﺃﻨﻬﺎ ﻟﻡ ﺘﻁﺒﻕ ﻓﻌﻠﻴﺎ ﻭ ﺒﻘﻴﺕ ﺒﺩﻭﻥ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﺃﻓﺭﻴل ‪ 2001‬ﻨﻅﺭﺍ ﻟﻭﻀﻌﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻀﻌﻴﻔﺔ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﺇﻻ ﺃﻨﻬﺎ ﺘﺒﻘﻲ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﺍﻟﻭﺤﻴﺩﺓ ﻭ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺤﻭﺯﺓ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻜﻥ ﺍﻷﻤﺭ‬
‫ﺭﻗﻡ ) ‪ (11-03‬ﺃﻟﻐﻰ ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ‪ 93‬ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ) ‪ ،(10-90‬ﺍﻟﺫﻱ ﻭﻀﻊ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﺩﻭﻥ ﺍﻟﺘﻜﻔل ﺒﻬﺎ ﻤﻥ‬
‫ﺠﺎﻨﺏ ﺃﺨﺭ‪ .‬ﻭ ﺒﺎﻟﻔﻌل‪ ،‬ﻭ ﻴﻨﺹ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩ ﻋﻠﻰ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﺎ ﻋﺩﺍ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ‪.2‬‬
‫ﻭ ﻨﻅﺭﺍ ﻷﻫﻤﻴﺔ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ ﺍﻟﻀﻤﺎﻥ ﺍﻷﻭل ﻟﻠﻤﻭﺩﻉ ﻭ ﺃﺩﺍﺓ ﻓﻌﺎﻟﺔ ﻓﻲ ﻴﺩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﺇﺫﺍ ﺍﺴﺘﻌﻤﻠﺕ ﺒﺤﺯﻡ‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻜﺎﻥ ﻋﻠﻰ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺇﺩﺭﺍﺠﻬﺎ ﻭ ﻫﻭ ﻤﺎ ﻴﻘﺭ ﻋﻠﻴﻪ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ‬
‫ﺭﻗﻡ ) ‪ (20-04‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺥ ﻓﻲ ‪ ،2004/03/12‬ﻭ ﺒﺎﻟﻔﻌل ﺇﺫ ﺍﻗﺘﺼﺭ ﺍﻷﻤﺭ ﻋﻠﻰ ﺫﻟﻙ ﻭﺘﻜﻭﻥ ﺍﻟﻔﻘﺭﺓ " ﺝ" ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ‪ 62‬ﻤﻥ ﺍﻷﻤﺭ ) ‪ (11-03‬ﻜﺎﻓﻴﺔ ﻜﺈﻁﺎﺭ ﻗﺎﻨﻭﻨﻲ‪.‬‬

‫‪ :1‬اﻟﻨﺸﺎﺷﯿﺒﻲ ﻛﺮﯾﻢ و آﺧﺮون‪ ،‬ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻻﺳﺘﻘﺮار و اﻟﺘﺤﻮل إﻟﻰ اﻗﺘﺼﺎد اﻟﺴﻮق‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.59‬‬
‫‪ :2‬اﻟﻤﺠﻠﺲ اﻟﻮﻃﻨﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎدي و اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻲ‪ ،‬ﻣﺸﺮوع ﺗﻘﺮﯾﺮ ﺣﻮل ﻧﻈﺮة ﻋﻦ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص‬
‫‪.53‬‬

‫‪191‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺇﺒﺘﺩﺍﺀﺍ ﻤﻥ ﺃﻓﺭﻴل ‪ 2001‬ﺩﺨﻠﺕ ﺤﻴﺯ ﺍﻟﺘﻨﻔﻴﺫ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻻ ﺘﺨﺘﻠﻑ ﻜﻴﻔﻴﺎﺘﻬﺎ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﻋﻤﺎ ﻫﻭ ﻤﻌﻤﻭل‬
‫ﺒﻪ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻷﺨﺭﻯ‪ ،‬ﻭ ﻟﺫﻟﻙ ﻨﺠﺩ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﻨﺘﻘﻠﺕ ﻤﻥ ‪ %03‬ﻓﻲ ﻓﻴﻔﺭﻱ ‪ ،12001‬ﺇﻟﻰ ‪ %4.25‬ﺴﻨﺔ‬
‫‪ ،2002‬ﺜﻡ ﺇﻟﻰ ‪ %6.25‬ﺴﻨﺔ ‪ ،2003‬ﺜﻡ ﺇﻟﻰ ‪ %6.5‬ﺴﻨﺔ ‪ ،22004‬ﻭ ﺒﻘﻴﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺒﺩﻭﻥ ﺘﻐﻴﻴﺭ ﻟﻤﺩﺓ‬
‫‪ 03‬ﺴﻨﻭﺍﺕ ﺃﻱ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ‪ ،2007 ،2006 ،2005‬ﻭ ﻟﻡ ﻴﺘﻡ ﺘﻐﻴﻴﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ‪ ،‬ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ‪2007‬‬
‫ﻭﻓﻘﺎ ﻟﻠﺘﻌﻠﻴﻤﺔ ﺭﻗﻡ ) ‪ (13-07‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺨﺔ ﻓﻲ ‪ 2007/12/24‬ﺍﻟﺘﻲ ﻋﺩﻟﺕ ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻤﺔ ﺭﻗﻡ ) ‪ (02-04‬ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ‬
‫ﺒﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻤﻥ ‪ %6.5‬ﺇﻟﻰ ‪ 3%08‬ﺃﻱ ﺒﻤﻌﺩل ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻴﻘﺩﺭ ﺒـ‬
‫‪ ،%23‬ﻭ ﻜﺎﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﻴﺭ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﺃﺩﻟﻰ ﺒﻪ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻤﺔ ﺭﻗﻡ ) ‪ (03-09‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺨﺔ ﺒﺘﺎﺭﻴﺦ‬
‫‪ ،2009/02/25‬ﺍﻟﻤﻌﺩﻟﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﻜﻤﻠﺔ ﻟﻠﺘﻌﻠﻴﻤﺔ ﺭﻗﻡ )‪ (02-08‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺨﺔ ﺒﺘﺎﺭﻴﺦ ‪ 2008/03/11‬ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ‬
‫ﺒﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻤﺔ ﺃﺜﺒﺘﺕ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻤﻜﺎﻓﺄﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻨﺤﻬﺎ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﻤﻘﺎﺒل‬
‫ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ ﺒـ ‪ %0.5‬ﻤﻘﺎﺒل ‪ 0.75‬ﺍﻟﺘﻲ ﻜﺎﻨﺕ ﺴﺎﺒﻘﺎ‪.‬‬
‫ﻭ ﻗﺩ ﺍﺴﺘﻌﻤﻠﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﺒﻜﻴﻔﻴﺔ ﻨﺸﻴﻁﺔ ﺘﻤﺎﺸﻴﺎ ﻭ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﺤﺭ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﻭ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺠل ﻓﻲ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ ﺍﻟﻨﺎﺠﻡ ﻋﻥ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﻤﻔﺭﻁ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻋﻠﻰ ﻀﻭﺀ‬
‫ﺫﻟﻙ ﻭﺼﻠﺕ ﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺒﺎﺴﻡ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ ﺇﻟﻰ ‪ 122.6‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻓﻲ ‪ 2002‬ﻤﻘﺎﺒل ‪ 43.5‬ﻤﻠﻴﺎﺭ‬
‫ﺩﺝ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ‪ 2001‬ﻭ ‪ 157.3‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻓﻲ ‪ ،2004‬ﻭ ‪ 171.5‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ‪ ،2005‬ﺜﻡ ‪186.1‬‬
‫ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ‪ ،2006‬ﺜﻡ ‪ 284.8‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻓﻲ ‪ ،2007‬ﻭ ‪ 395.0‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻭ ‪ 773.5‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ‬
‫ﻓﻲ ﺴﻨﺘﻲ ‪ 2008‬ﻭ ‪ 2009‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺭﺘﻴﺏ‪ ،‬ﺭﻏﻡ ﺭﻓﻊ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ ﻤﻥ ‪ %4.25‬ﺇﻟﻰ ‪%08‬‬
‫ﻭ ﺒﺎﻗﺘﻁﺎﻉ ﻓﻌﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﻓﺎﺌﺽ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻤﻨﺫ ﺍﻟﺴﺩﺍﺴﻲ ﺍﻷﻭل ﻟﺴﻨﺔ ‪ ،2003‬ﺇﻻ ﺃﻨﻪ ﻻ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ‬
‫ﻜﺄﺩﺍﺓ " ﺍﻟﺘﻨﻅﻴﻡ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ" ﻟﻠﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻋﻠﻤﺎ ﺃﻥ ﻨﺴﺒﺘﻬﺎ ﺒﻘﻴﺕ ﺜﺎﺒﺘﺔ ﻟﻤﺩﺓ ‪ 03‬ﺴﻨﻭﺍﺕ‪ ،‬ﻭ ﺍﻨﻪ ﻗﺩ ﻴﻜﻭﻥ ﻟﻬﺫﻩ‬
‫ﺍﻷﺩﺍﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻜﺜﺭ ﺩﻭﺭ ﻤﻌﺩل ﺘﻠﻘﺎﺌﻲ ﻏﻴﺭ ﺃﻥ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻡ ﻴﻜﻥ ﻜﺎﻓﻴﺎ ﻻﻤﺘﺼﺎﺹ ﺍﻟﻔﺎﺌﺽ ﺍﻟﻬﺎﺌل‬
‫ﻟﻠﺴﻴﻭﻟﺔ‪ ،‬ﻭ ﺘﺠﻤﻴﺩﻫﺎ ﻋﻨﺩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ‪ %6.5‬ﺜﻡ ‪ %08‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﻗﺩ ﺘﺼل ﺇﻟﻰ ‪ ،%15‬ﻭ ﻤﻊ ﺫﻟﻙ ﻴﺒﻘﻲ ﺍﻻﺤﺘﻔﺎﻅ‬
‫ﺒﻬﺫﻩ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﺫﻭ ﻋﺒﺊ ﻷﻨﻬﺎ ﺘﻘﺘﻀﻲ ﺘﻌﻠﻴﻤﺔ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻜل ﻤﺭﺓ‪.‬‬
‫ﺜﺎﻟﺜﺎ‪ :‬ﺃﺩﺍﺓ ﺍﺴﺘﺭﺠﺎﻉ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ‬
‫ﺍﻨﻁﻼﻗﺎ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ ،2000‬ﻭ ﺨﺎﺼﺔ ﻤﻨﺫ ﺴﻨﺔ ‪ ،2001‬ﺘﻌﻴﺵ ﺍﻟﻤﻨﻅﻭﻤﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻴﺔ‬
‫ﺤﺎﻟﺔ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﻫﻴﻜﻠﻴﺔ ﻤﻔﺭﻁﺔ ﻏﻴﺭ ﻤﻌﻬﻭﺩﺓ‪ ،‬ﺘﺒﻌﺎ ﻷﺜﺎﺭ ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﺒﺘﺭﻭﻟﻴﺔ ﺒﺼﻔﺔ ﻋﺎﻤﺔ‪ ،‬ﺃﻤﺭﺍ ﻤﺜﻴﺭﺍ ﻟﻼﻨﺸﻐﺎل ﻭ‬
‫ﺨﻠﻕ ﺼﻌﻭﺒﺔ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻭ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﻨﺴﺒﺔ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻜﻨﺴﺒﺔ ﻤﻭﺠﻬﺔ ﻭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺴﻭﻕ‬

‫‪ :1‬اﻟﺘﻌﻠﯿﻤﺔ رﻗﻢ ) ‪ (01-01‬اﻟﻤﺆرﺧﺔ ﺑﺘﺎرﯾﺦ ‪ 2001/06/15‬اﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﻨﻈﺎم اﻻﺣﺘﯿﺎﻃﻲ اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻲ‪.‬‬

‫‪ :2‬اﻟﺘﻌﻠﯿﻤﺔ رﻗﻢ ) ‪ (02-04‬اﻟﻤﺆرﺧﺔ ﺑﺘﺎرﯾﺦ ‪ 2004/05/13‬اﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﻨﻈﺎم اﻻﺣﺘﯿﺎﻃﻲ اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻲ‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪: Banque d’algérie, Evolution Economique et monétaire en algérie, rapport 2009, juillet‬‬
‫‪2010, pp 156, 157.‬‬

‫‪192‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫‪1‬‬
‫ﺍﻟﺤﺭﺓ‪ ،‬ﻏﻴﺭ ﺃﻥ ﺍﻟﻠﺠﻭﺀ ﺇﻟﻰ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﻴﻁﺭﺡ ﻋﺩﺩﺍ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺸﺎﻜل‪ ،‬ﻗﺎﻡ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﺈﺩﺭﺍﺝ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﺍﺓ‬
‫ﺍﻟﺠﺩﻴﺩﺓ ﻓﻲ ﺃﻓﺭﻴل ‪ 2002‬ﻋﻠﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﻻ ﻴﻘﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﺒﻭﻀﻭﺡ‪ ،2‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻫﻲ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻥ ﺇﻴﺩﺍﻉ‬
‫ﻁﻭﻋﻲ ﻭ ﺍﺨﺘﻴﺎﺭﻱ ﻟﻔﺎﺌﺽ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻟﺩﻯ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﻭ ﻤﺎ ﻴﻤﺯ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﺃﻨﻬﺎ ﺃﻜﺜﺭ ﻤﺭﻭﻨﺔ ﻤﻥ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ‬
‫ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻌﺩﻴﻠﻬﺎ ﻴﻭﻤﺎ ﺒﻌﺩ ﻴﻭﻡ‪ ،‬ﻭ ﻟﻴﺴﺕ ﺇﺠﺒﺎﺭﻴﺔ ﻤﻤﺎ ﻴﺘﻴﺢ ﺍﻟﻔﺭﺼﺔ ﻟﻜل ﺒﻨﻙ ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺘﺴﻴﻴﺭ‬
‫ﺴﻴﻭﻟﺘﻪ‪ ،‬ﻭ ﻗﺩ ﺴﺎﻫﻤﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﻓﻲ ﺍﻤﺘﺼﺎﺹ ﻜﻤﻴﺔ ﻫﺎﺌﻠﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻔﺎﺌﻀﺔ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺘﻌﺘﺒﺭ‬
‫ﻋﻨﺼﺭ ﺍﻟﺘﻨﻅﻴﻡ ﺍﻷﻜﺜﺭ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺨﻼل ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ‪ ،‬ﻭ ﺴﻤﺤﺕ ﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﺘﻭﻅﻴﻑ ﻤﻭﺍﺭﺩ ﺠﺎﻤﺩﺓ ﻟﺘﺤﻜﻡ‬
‫ﺃﻓﻀل ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﻗﺩ ﺍﺴﺘﺨﺩﻤﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﺒﺸﻜل ﻜﺜﻴﻑ ﻭ ﺩﺍﺌﻡ ﻭ ﻜﺄﺩﺍﺓ ﺘﻨﻅﻴﻡ ﻟﻤﺴﺎﻨﺩﺓ ﺃﺩﺍﺓ‬
‫ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ ﻭ ﺃﺩﺍﺓ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ‪.3‬‬
‫ﻟﻘﺩ ﺴﻤﺤﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﺍﻟﻤﺨﺼﺼﺔ ﻟﻠﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﺒﺴﺤﺏ ﺍﻗﺘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺇﻀﺎﻓﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺴﻴﻭﻻﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻗﺩﺭﺕ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﺒﺩﺍﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻉ ‪ 100‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ ،2002‬ﻭ ‪ 250‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ ،2003‬ﺒﻌﺩ ﺇﻨﺨﻔﺎﺽ‬
‫ﻨﺴﺒﺔ ﺘﺄﺠﻴﺭ ﺍﺴﺘﺭﺠﺎﻉ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻤﻥ ‪ %2.5‬ﺇﻟﻰ ‪ %1.75‬ﻓﻲ ﺴﻨﺔ‪ ،2003‬ﺜﻡ ‪ %0.75‬ﻓﻲ ﺴﻨﺔ‬
‫‪ ،2004‬ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻎ ﺍﻟﻤﺨﺯﻭﻥ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﻡ ﺴﺤﺒﻪ ﺒﺎﺴﻡ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﺭﺠﻌﺔ ‪ 400‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻓﻲ ‪،2004‬‬
‫ﺜﻡ ‪ 450‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ ،2005‬ﻟﻴﺴﺘﻘﺭ ﻋﻨﺩ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺒﻠﻎ ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﻨﻬﺎﻴﺔ ‪ ،2006‬ﺤﻴﺙ ﺘﻤﺜل ﻨﺴﺒﺔ ﺍﺴﺘﺭﺠﺎﻉ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻟـ )‪ (07‬ﺃﻴﺎﻡ ‪ %33.3‬ﺃﻱ ﻤﺎ ﻴﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ 149.85‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ‪ ،2005‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﻨﺨﻔﻀﺕ‬
‫ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ‪ 2006‬ﺇﻟﻰ ﻨﺴﺒﺔ ‪ %18.3‬ﺃﻱ ﻤﺎ ﻴﻘﺩﺭ ﺒـ ‪82.35‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ‪ ،‬ﻭ ﻤﻘﺎﺒل ﻫﺫﺍ ﻓﺈﻥ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻡ‬
‫ﻴﺤﺩﺙ ﺘﻐﻴﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﺭﺠﻌﺔ ﻓﻲ ﺴﻨﺘﻲ ‪ 2006 ،2005‬ﻭ ﺍﻟﻤﻘﺩﺭﺓ ﺒـ ‪،%1.25‬‬
‫ﺃﻤﺎ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﺭﺠﻌﺔ ﻟـ ) ‪ (06‬ﺃﺸﻬﺭ ﺘﻤﺜل ﻨﺴﺒﺔ ‪ %66.7‬ﺃﻱ ﻤﺎ ﻴﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ 299.25‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻤﻥ‬
‫ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﺭﺠﻌﺔ ﺃﻱ ‪ 450‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ‪ ،‬ﻫﺫﺍ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ‪ ،42005‬ﺜﻡ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻤﻥ‬
‫‪ %66.7‬ﺇﻟﻰ ‪ %81.7‬ﺃﻱ ﻤﺎ ﻴﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ 367.65‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ‪ ،‬ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ‪ ،2006‬ﻭ ﻓﻲ ﻤﻘﺎﺒل ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ‬
‫ﺭﻓﻊ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻤﻥ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﻥ ‪ %1.9‬ﺴﻨﺔ ‪ 2005‬ﺇﻟﻰ ‪ %2.00‬ﺴﻨﺔ ‪.2006‬‬
‫ﺜﻡ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﺭﺠﻌﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻉ ﺇﻟﻰ ‪ 1100‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺒﻘﻴﺕ ﺜﺎﺒﺘﺔ‬
‫ﺇﻟﻰ ﻨﻬﺎﻴﺔ ‪ ،2009‬ﺤﻴﺙ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﺴﺘﺭﺠﺎﻉ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻟـ )‪ (07‬ﺃﻴﺎﻡ ﺇﻟﻰ ‪ %77‬ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ‪ 2007‬ﺃﻱ ﻤﺎ‬
‫ﻴﻌﺎﺩل ‪ 852.16‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻤﻥ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﺭﺠﻌﺔ ﺒﻔﻀل ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﻥ ‪ %1.25‬ﺴﻨﺔ‬

‫‪ :1‬اﻟﺘﻌﻠﯿﻤﺔ رﻗﻢ )‪ (02-02‬اﻟﻤﺆرﺧﺔ ﻓﻲ ‪ 11‬أﻓﺮﯾﻞ ‪ ،2002‬اﻟﻤﻠﺤﺔ ﻋﻠﻰ إدراج أداة اﺳﺘﺮﺟﺎع اﻟﺴﯿﻮﻟﺔ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ :2‬اﻟﻤﺠﻠﺲ اﻟﻮﻃﻨﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎدي و اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻲ‪ ،‬ﻣﺸﺮوع ﺗﻘﺮﯾﺮ ﺣﻮل ﻧﻈﺮة ﻋﻦ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص‬
‫‪.53‬‬
‫‪3‬‬
‫‪: Media Bank, N° 74, Octobre, Novembre, 2004, p 12.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪: Banque d’algérie, Evolution économique et monétaire en algérie, Rapport 2005, avril‬‬
‫‪2006, p 177.‬‬

‫‪193‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫‪2006‬ﺇﻟﻰ ‪ %1.75‬ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ‪ ،2007‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺤﺎﻓﺯ ﻴﺸﺠﻊ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻋﻠﻰ ﻭﻀﻊ ﺍﻟﻔﻭﺍﺌﺽ ﻟﺩﻱ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪،‬‬
‫ﺜﻡ ﺍﻨﺨﻔﻀﺕ ﺇﻟﻰ ﻨﺴﺒﺔ ‪ %75‬ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ‪ 2008‬ﺃﻱ ﻤﺎ ﻴﻌﺎﺩل ‪ 825‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻤﻥ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺘﺭﺠﻌﺔ ﻭ ﻫﺫﺍ ﺭﺍﺠﻊ ﺇﻟﻰ ﻗﻴﺎﻡ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﺨﻔﺽ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﻥ ‪ %1.75‬ﺇﻟﻰ ‪ ،%1.25‬ﺤﻴﺙ‬
‫ﺍﺴﺘﻤﺭﺕ ﻓﻲ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﺇﻟﻰ ﻨﺴﺒﺔ ‪ %25‬ﺴﻨﺔ ‪ 2009‬ﺃﻱ ﻤﺎ ﻴﻌﺎﺩل ‪ 275‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻉ ‪1100‬‬
‫ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﻤﻘﺎﺒل ﻫﺫﺍ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﻗﺎﻡ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﺨﻔﺽ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﻥ ‪ %1.25‬ﺇﻟﻰ ‪ %0.75‬ﺴﻨﺔ‬
‫‪ ،12009‬ﺃﻤﺎ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﺴﺘﺭﺠﺎﻉ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻟـ )‪ (03‬ﺃﺸﻬﺭ ﺍﻨﺨﻔﻀﺕ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻤﻥ ‪ %81.7‬ﺇﻟﻰ ‪%23‬‬
‫ﺴﻨﺔ ‪ 2007‬ﺜﻡ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﻗﻠﻴﻼ ﺇﻟﻰ ﻨﺴﺒﺔ ‪ %25‬ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ‪ ،2008‬ﺃﻱ ﺍﻨﺨﻔﺽ ﻤﺒﻠﻎ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﺭﺠﻌﺔ ﻟـ‬
‫)‪ (03‬ﺃﺸﻬﺭ ﻤﻥ ‪367.65‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺇﻟﻰ ) ‪ (275 ،247.8‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻓﻲ ﺴﻨﺘﻲ ‪ 2008 ،2007‬ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻟﺘﺭﺘﻴﺏ‪ ،‬ﺜﻡ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﺇﻟﻰ ‪ %75‬ﺴﻨﺔ ‪ 2009‬ﺃﻱ ﻤﺎ ﻴﻌﺎﺩل ‪ 825‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻤﻥ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﺭﺠﻌﺔ‬
‫ﻭ ﺫﺍ ﺒﻔﻀل ﻗﻴﺎﻡ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﺨﻔﺽ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﻥ ‪ %02‬ﺇﻟﻰ ‪ %1.25‬ﺴﻨﺔ ‪ ،2009‬ﻓﻬﻲ ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ‬
‫ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﻤﻊ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻟـ )‪ (07‬ﺃﻴﺎﻡ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ ،2009‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻫﺫﺍ ﺒﺤﻔﺯ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻋﻠﻰ ﻭ ﻀﻊ ﺍﻟﻔﻭﺍﺌﺽ‬
‫ﻟﺩﻯ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻤﺩﺓ ) ‪ (03‬ﺃﺸﻬﺭ‪.‬‬
‫ﺴﻤﺤﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﺒﺘﻭﻅﻴﻑ ‪ 1100‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻟﺩﻯ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺇﻟﻰ ﺒﺩﺍﻴﺔ ‪ ،2010‬ﻭ ﺘﻔﻭﻕ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺒﺔ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺘﺸﻜﻴل ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﻔﻀﻠﺔ‬
‫ﻟﺩﻯ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﻭ ﻴﻠﺠﺄ ﺇﻟﻴﻬﺎ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﺼﻔﺔ ﺘﻠﻘﺎﺌﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺭﺍﺒﻌﺎ‪ :‬ﻤﻨﺎﻗﺼﺎﺕ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺒﺈﻋﻼﻥ ﺍﻟﻌﺭﻭﺽ‬

‫ﺘﻡ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﻓﻲ ﻤﺎﻴﻭ ‪ 1995‬ﺒﻬﺩﻑ ﺘﻭﻓﻴﺭ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ‪ ،‬ﻭ ﺃﺤﺩﺜﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﺍﺓ‬
‫ﺒﻬﺩﻑ ﺇﺤﻼل ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﺃﺩﺍﺓ ﺭﺌﻴﺴﻴﺔ ﻟﺘﺤﺼﻴل ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ‪ ،‬ﻭ ﺘﻨﻅﻡ ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ﺍﻟﺭﺍﺒﻌﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻤﺔ‬
‫ﺭﻗﻡ )‪ (28-95‬ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺒﻴﻥ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺸﺭﺍﺀ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﻋﻤﻭﻤﻴﺔ ﺃﻭ ﺨﺎﺼﺔ‪ ،‬ﻭ ﻁﺒﻘﺎ ﻟﻬﺫﺍ‬
‫ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﻴﻘﻭﻡ ﻭﻁﺒﻘﺎ ﻟﻬﺫﺍ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﺎﻹﻋﻼﻥ ﻋﻥ ﺴﻌﺭ ﻓﺎﺌﺩﺓ ﺃﺩﻨﻰ ﻗﺒل ﺍﻟﻤﺯﺍﺩ ﻭﺘﺘﻘﺩﻡ ﺒﻌﺩ ﺫﻟﻙ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺒﻌﻁﺎﺀﺍﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﺸﻜل ﺃﺴﻌﺎﺭ ﻓﺎﺌﺩﺓ ﻭﺃﺤﺠﺎﻡ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ‪ ،‬ﻭ ﻜﺎﻨﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﺩﺍﻴﺔ ﺘﻌﻘﺩ ﻜل‬
‫)‪ (06‬ﺃﺴﺎﺒﻴﻊ ﻭ ﻤﻨﺫ ﻋﺎﻡ ‪ 1996‬ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺘﻌﻘﺩ ﻜل )‪ (03‬ﺃﺴﺎﺒﻴﻊ‪ ،‬ﻨﻅﺭﺍ ﻟﻔﻌﺎﻟﻴﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺘﺘﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﻨﺎﻗﺼﺎﺕ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻟﺘﻠﻜﺱ ﺃﻭ ﺍﻟﻔﺎﻜﺱ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪: Banque d’algérie, Evolution Economique et monétaire en algérie, rapport 2009, Op,‬‬
‫‪Cit, p 148.‬‬

‫‪194‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﻭﻗﺩ ﺘﻡ ﺘﺼﻨﻴﻑ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﺘﻔﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺇﻟﻰ ﺜﻼﺜﺔ ﺃﺼﻨﺎﻑ ﺤﺴﺏ ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻤﺔ ﺭﻗﻡ‬
‫)‪ (74-94‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺨﺔ ﻓﻲ ‪ 1994/11/02‬ﻭﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺘﺤﺩﻴﺩ ﻗﻭﺍﻋﺩ ﺍﻟﺤﺫﺭ ﻓﻲ ﺘﺴﻴﻴﺭ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﻜﻤﺎﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻟﻬﺎ ﺩﻴﻭﻥ ﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﺒﺩﻭﻥ ﻤﺸﺎﻜل؛‬

‫‪ -‬ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻟﻬﺎ ﺩﻴﻭﻥ ﺫﺍﺕ ﻤﺸﺎﻜل ﻤﺤﺘﻤﻠﺔ ﺍﻟﻭﻗﻭﻉ؛‬

‫‪ -‬ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺩﻴﻭﻥ ﻭ ﺒﻤﺨﺎﻁﺭ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﺠﺩﺍ‪.‬‬

‫ﺘﻌﻁﻰ ﺍﻷﻭﻟﻭﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻴﺘﻡ ﺘﻘﺩﻴﻡ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻴﻭﻡ ﺍﻟﻤﻨﺎﻗﺼﺔ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻟﺴﺎﻋﺔ )‪ (09.00‬ﺼﺒﺎﺤﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺴﺎﻋﺔ )‪ (11.00‬ﺼﺒﺎﺤﺎ‪ ،‬ﻭ ﺘﻌﻠﻥ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﻓﻲ ﻨﻔﺱ ﺍﻟﻴﻭﻡ ﻗﺒل ﺍﻟﺴﺎﻋﺔ )‬
‫‪ (15.00‬ﻤﺴﺎﺀﺍ‪ ،‬ﻴﻌﻠﻡ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺍﻟﻤﺸﺎﺭﻜﻴﻥ ﻭ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﺘﺭﺼﻴﺩ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﺸﺘﺭﺍﻫﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺎﻨﺏ‬
‫ﺍﻟﺩﺍﺌﻥ ﻓﻲ ﺤﺴﺎﺒﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ ﻟﺩﻴﻪ‪ ،‬ﻭ ﻴﻭﻡ ﺍﻻﺴﺘﺤﻘﺎﻕ ﺘﻜﻭﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻤﺩﻴﻨﺔ ﺒﺎﻟﻤﺒﺎﻟﻎ ﺍﻟﻤﺴﺘﺤﻘﺔ‬
‫ﻤﻀﺎﻓﺎ ﺇﻟﻴﻬﺎ ﺍﻟﻔﻭﺍﺌﺩ‪ ،‬ﻭ ﻟﻜﻥ ﺍﻟﺴﻌﺭ ﺍﻟﻤﺭﺠﻌﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺤﺩﺩﻩ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻗﺩ ﺘﺭﺍﺠﻊ ﻤﻥ ‪ %8.25‬ﺇﻟﻰ‬
‫‪ %04.25‬ﺴﻨﺔ ‪ ،2005‬ﺤﻴﺙ ﺍﺴﺘﻘﺭ ﻟﻤﺩﺓ )‪ (03‬ﺴﻨﻭﺍﺕ ﻋﻨﺩ ﺍﻟﻤﻌﺩل ‪ %08.25‬ﺃﻱ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ‪،2000‬‬
‫‪ ،2002 ،2001‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺭﺘﻴﺏ ﺜﻡ ﺇﺭﺘﻔﻊ ‪ %8.75‬ﺴﻨﺔ ‪ ،2003‬ﺜﻡ ﺍﻨﺨﻔﺽ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺇﻟﻰ ‪ %04.5‬ﺴﻨﺔ‬
‫‪ ،2004‬ﻟﻴﺴﺘﻤﺭ ﻓﻲ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﺇﻟﻰ ‪ %04.25‬ﺴﻨﺔ ‪ ،12005‬ﻤﻊ ﺍﻟﻌﻠﻡ ﺃﻨﻪ ﻤﻨﺫ ﺴﻨﺔ ‪ 2005‬ﻟﻡ ﻴﻌﺩ ﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻴﺴﺘﻌﻤل ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﺍﻟﻴﻭﻡ‪ ،‬ﻨﻅﺭﺍ ﻟﻠﻤﺠﻬﻭﺩﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺒﺫل ﻻﺴﺘﻌﻤﺎﻟﻬﺎ ﻜﺄﺩﺍﺓ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻌﺎﻟﺔ‪.‬‬

‫ﺨﺎﻤﺴﺎ‪ :‬ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻷﻤﺎﻨﺔ‬

‫ﻴﺘﺩﺨل ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﺘﻭﻓﻴﺭ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺒﺘﻌﺩﻴل ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﻤﺘﻔﺎﻭﺽ ﻋﻠﻴﻪ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﻴﺤﺩﺩ ﻤﺒﻠﻎ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﺩﺨل ﺒﻨﺎﺀﺍ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻭﻀﻊ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﺼﻭﺭﻩ ﻭ ﺍﻟﻤﻘﺎﻴﻴﺱ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺤﺩﺩﻫﺎ‪ ،‬ﻭ ﺘﻘﻭﻡ ﻋﻠﻰ ﻤﺒﺩﺃ ﻴﺘﻤﺜل‬
‫ﻓﻲ ﺃﻥ ﻜل ﺒﻨﻙ ﻤﻘﺘﺭﺽ ﻋﻠﻴﻪ ﺃﻥ ﻴﻘﺩﻡ ﻀﻤﺎﻨﺎﺕ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﻋﻤﻭﻤﻴﺔ ﺃﻭ ﺨﺎﺼﺔ ﻴﻠﺘﺯﻡ ﺒﻬﺎ ﺃﻤﺎﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﻘﺭﺽ‪ ،‬ﺒﻤﻌﻨﻰ ﻫﻲ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﻤﻀﻤﻭﻨﺔ ﺘﻌﺘﻤﺩ ﻋﻠﻰ ﺘﺴﻠﻴﻡ ﺃﻭ ﺍﻟﺘﻨﺎﺯل ﻤﺅﻗﺘﺎ ﻋﻥ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﻤﻘﺎﺒل ﺩﻴﻥ‪ ،‬ﺃﻱ‬
‫ﻗﺭﻭﺽ ﻤﻤﻨﻭﺤﺔ ﻟﻤﺩﺓ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻤﻨﺫ ﻴﻭﻡ ﺇﺠﺭﺍﺀ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺘﻜﻭﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻤﻀﻤﻭﻨﺔ ﻟﻤﺩﺓ ﺍﻟﻘﺭﺽ‪ ،‬ﻭ ﻋﻨﺩ‬
‫ﺍﻨﻘﻀﺎﺀ ﺃﺠل ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻴﺭﺠﻊ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﻘﺭﺽ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﺽ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺃﻨﻪ ﻟﻡ ﻴﺘﻡ ﺍﺴﺘﻌﻤﺎل ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ‬
‫ﺍﻷﻤﺎﻨﺔ ﺇﻻ ﻓﻲ ﺸﻜل ﻀﺦ ﻟﻠﺴﻴﻭﻟﺔ ﺭﻏﻡ ﺃﻨﻬﺎ ﺫﺍﺕ ﺍﺘﺠﺎﻫﻴﻥ‪ ،‬ﻭﻟﺫﻟﻙ ﻭﻤﻨﺫ ﺃﻥ ﻋﺭﻑ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻓﺎﺌﻀﺎ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻓﻬﻲ ﻟﻡ ﺘﺴﺘﺨﺩﻡ‪ ،‬ﻭﻟﻜﻨﻨﺎ ﺒﺘﺘﺒﻊ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺤﺩﺩﻩ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻜﺴﻌﺭ‬
‫ﺘﻭﺠﻴﻬﻲ ﻭﻤﺭﺠﻌﻲ ﻨﺠﺩﻩ ﻗﺩ ﻋﺭﻑ ﺘﺭﺍﺠﻌﺎ ﻤﺴﺘﻤﺭﺍ ﻓﻤﻥ ‪%10.75‬ﻋﺎﻡ ‪ 2000‬ﺇﻟﻰ) ‪ (%04.5 ،%8.75‬ﻓﻲ‬
‫‪1‬‬
‫‪: Banque d’algérie, Evolution économique et monétaire en algérie, Rapport 2005, Op,‬‬
‫‪Cit, p 179.‬‬

‫‪195‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺴﻨﺘﻲ ‪ ،2001‬ﻭ ‪ ،2003‬ﺤﻴﺙ ﺒﻘﻲ ﺜﺎﺒﺕ ﺴﻨﺘﻲ ‪ ،2001‬ﻭ ‪ ،2002‬ﺜﻡ ﺍﻨﺨﻔﺽ ﺇﻟﻰ ‪ %4.5‬ﺴﻨﺔ ‪،2003‬‬
‫ﺤﻴﺙ ﺍﺴﺘﻤﺭ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺜﺒﺎﺕ ﺤﺘﻰ ﺴﻨﺔ ‪.2006‬‬

‫ﺴﺎﺩﺴﺎ‪ :‬ﺘﺴﻬﻴﻼﺕ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ‬

‫ﺃﻨﺸﺄﺕ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﻓﻲ ﺃﻭﺕ ‪ ،1 2005‬ﻭﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﻤﺢ ﻟﻠﻤﺼﺎﺭﻑ ﺒﺎﻨﺠﺎﺯ ﻭﺩﺍﺌﻊ ﻟﻤﺩﺓ ‪ 24‬ﺴﺎﻋﺔ ﻟﺩﻯ‬
‫ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﺘﻤﻨﺢ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻭﺴﻴﻠﺔ ﻟﻠﻤﺼﺎﺭﻑ ﻤﺭﻭﻨﺔ ﻭﺍﺴﻌﺔ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺘﺴﻴﻴﺭ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺩﻯ ﺍﻟﻘﺼﻴﺭ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﻫﻲ ﺘﻌﺘﺒﺭ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﺍﻷﻜﺜﺭ ﻨﺸﺎﻁﺎ ﻁﻭﺍل ﺴﻨﺔ ‪ 2006‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺎﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻷﺨﺭﻯ‪ ،‬ﺒﻤﻌﺩل ﻤﻨﺨﻔﺽ ﺠﺩﺍ ﻴﻘﺩﺭ ﺒـ‬
‫‪ %0.3‬ﺴﻨﺔ ‪ ،2005‬ﺒﻠﻐﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺘﺴﻬﻴﻼﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪ 49.7‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻋﺎﻡ ‪ ،2005‬ﺜﻡ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ‬
‫ﻟﺘﺼل ﺇﻟﻰ ‪ 456.7‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺃﻱ ﺒﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﻴﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ %818.03‬ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻋﺎﻡ ‪ ،2006‬ﺤﻴﺙ ﺃﻥ ﻗﻴﻤﺔ‬
‫ﺘﺴﻬﻴﻼﺕ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺘﺠﺎﻭﺯﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﺴﺘﺭﺠﺎﻉ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺒﺎﻟﻤﻨﺎﻗﺼﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺒﻠﻐﺕ ‪ 450‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪،2006‬‬
‫ﺒﻤﻌﺩل ﻓﺎﺌﺩﺓ ﻴﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ %0.3‬ﻭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺴﺠﻠﺕ ﻓﻲ ﺸﻬﺭ ﺠﺎﻨﻔﻲ ﺴﻨﺔ ‪ ،22006‬ﻭ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﻓﻲ‬
‫ﻨﻬﺎﻴﺔ ‪ 2007‬ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻗﺎﻡ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﺭﻓﻊ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﻥ ‪ %0.3‬ﺇﻟﻰ ‪ %01‬ﻓﻲ ﺠﻭﺍﻥ ‪ ،2007‬ﻓﻬﻭ ﻤﻌﺩل‬
‫ﻤﻨﺨﻔﺽ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﺤﺩﺩﻫﺎ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻷﺨﺭﻯ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ﻗﺎﻡ‬
‫ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﺨﻔﺽ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﻥ ‪ %01‬ﺇﻟﻰ ‪ %0.75‬ﻤﻭﺍﺯﺍﺓ ﻤﻊ ﺫﻟﻙ ﻗﺎﻡ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﺭﻓﻊ ﻤﻌﺩﻻﺕ‬
‫ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﻤﻁﺒﻘﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﺭﺠﺎﻉ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺒﺎﻟﻤﻨﺎﻗﺼﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺍﻨﺘﻘل ﻤﻥ ‪ %2.00‬ﺇﻟﻰ ‪ %2.5‬ﺴﻨﺔ ‪ 2007‬ﻫﺫﺍ‬
‫ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻷﺩﺍﺓ ﺍﺴﺘﺭﺠﺎﻉ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻟﻤﺩﺓ )‪ (03‬ﺃﺸﻬﺭ ﺃﻤﺎ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻤﺩﺓ )‪ (07‬ﺃﻴﺎﻡ‪.‬‬

‫ﻗﺎﻡ ﺒﺭﻓﻊ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻤﻥ ‪ %1.25‬ﺇﻟﻰ ‪ %1.75‬ﺴﻨﺔ ‪ ،2007‬ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﻤﻥ ‪456.7‬‬

‫ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ 2006‬ﺇﻟﻰ ) ‪ (1400.4 ،483.11‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺘﻲ ‪ ،2007‬ﻭ ‪ ،2008‬ﺒﺎﻟﺭﻏﻡ ﺒﻘﺎﺀ ﻤﻌﺩل‬
‫ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺜﺎﺒﺕ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ 2009‬ﻋﺭﻓﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺤﻴﺙ ﻭﺼﻠﺕ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ﻗﻴﻤﺔ‬
‫‪ 1022.1‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﻨﺨﻔﻀﺕ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺍﺴﺘﻤﺭﺍﺭ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻲ ﺍﻤﺘﺼﺎﺹ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻔﺎﺌﻀﺔ ﺒﺄﺩﺍﺓ ﺍﺴﺘﺭﺠﺎﻉ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻟﻤﺩﺓ ) ‪ (03‬ﺃﺸﻬﺭ‪ ،‬ﻭ ﻟﻤﺩﺓ )‪ (07‬ﺃﻴﺎﻡ ‪،‬‬
‫ﻗﺎﻡ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻤﺜل ﻤﺎ ﻗﺎﻤﺕ ﺒﻪ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﺒﻤﺭﺍﺠﻌﺔ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺘﺩﺨﻼﺘﻪ ﺒﺘﺨﻔﻴﻀﻬﺎ ﻓﻲ‬

‫‪ :1‬اﻟﺘﻌﻠﯿﻤﺔ رﻗﻢ ) ‪ (04-05‬اﻟﻤﺆرﺧﺔ ﻓﻲ ﺟﻮان ‪ ،2005‬اﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﺄداة ﺗﺴﮭﯿﻼت اﻟﻮداﺋﻊ‪.‬‬

‫‪2‬‬
‫‪: Banque d’algérie, Evolution Economique et monétaire en algérie, rapport 2005, Op,‬‬
‫‪Cit, pp 143, 144.‬‬

‫‪196‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﻤﺎﺭﺱ ‪ ،2009‬ﺇﻟﻰ ‪ %1.25‬ﺒﺩل ‪ %2.00‬ﻻﺴﺘﺭﺠﺎﻉ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻟﻤﺩﺓ )‪ (03‬ﺃﺸﻬﺭ‪ ،‬ﻭ ﺇﻟﻰ ‪%0.75‬‬
‫ﺒﺩل‪ %1.25‬ﻻﺴﺘﺭﺠﺎﻉ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻟﻤﺩﺓ )‪ (07‬ﺃﻴﺎﻡ ‪ ،‬ﻭ ‪ %0.3‬ﺒﺩل ‪ %0.75‬ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﺘﺴﻬﻴﻼﺕ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ‪.1‬‬

‫ﺴﺎﺒﻌﺎ‪ :‬ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ‬

‫ﺘﺘﻤﺜل ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﻓﻲ ﺘﺩﺨل ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﺒﻴﻊ ﻭ ﺸﺭﺍﺀ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻭ‬
‫ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻜﻭﻥ ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﺴﺘﺤﻘﺎﻗﻬﺎ ﺃﻗل ﻤﻥ ﺴﺘﺔ ﺃﺸﻬﺭ‪ ،‬ﻭ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺨﺎﺼﺔ ﻗﺎﺒﻠﺔ ﻟﻠﺨﺼﻡ‪ ،‬ﺃﻭ ﺒﻐﺭﺽ ﻤﻨﺢ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‪،2‬‬
‫ﻭ ﻗﺩ ﺤﺩﺩ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ) ‪ (10-90‬ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺴﻨﺩﺍﺕ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺃﻥ ﻴﺠﺭﻴﻬﺎ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﻻ ﺘﺘﺠﺎﻭﺯ ﺴﻘﻑ ‪ %20‬ﻤﻥ ﺍﻹﻴﺭﺍﺩﺍﺕ ﺍﻟﻌﺎﺩﻴﺔ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺴﻨﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ‪ ،3‬ﻏﻴﺭ‬
‫ﺃﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺴﻘﻑ ﺘﻡ ﺍﻟﺘﺨﻠﻲ ﻋﻨﻪ ﻤﻨﺫ ﺼﺩﻭﺭ ﺍﻷﻤﺭ ﺭﻗﻡ ) ‪ (11-03‬ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ﺭﻗﻡ )‬
‫‪ (54‬ﻤﻨﻪ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻻ ﻴﺴﻤﺢ ﻟﻪ ﺒﺎﻟﺘﺩﺨل ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﻟﻠﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ‪ ،4‬ﺭﻏﻡ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻷﺩﺍﺓ ﺇﻻ ﺃﻥ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻡ ﻴﻁﺒﻘﻬﺎ ﺇﻻ ﻤﺭﺓ ﻭﺍﺤﺩﺓ ﺒﺼﻔﺔ ﺘﺠﺭﻴﺒﻴﺔ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ‪ 1996‬ﻭ ﺸﻤﻠﺕ ﻤﺒﻠﻐﺎ‬
‫ﻴﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ 04‬ﻤﻠﻴﻭﻥ ﺩﺝ ﺒﻤﻌﺩل ﻓﺎﺌﺩﺓ ﻤﺘﻭﺴﻁ ‪ ،%14.94‬ﻭ ﻤﻨﺫ ﺼﺩﻭﺭ ﻓﺎﺌﺽ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﻋﺎﻡ ‪ ،2001‬ﻟﻡ ﻴﺘﻤﻜﻥ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻤﻥ ﺒﻴﻊ ﺴﻨﺩﺍﺕ ﻋﻤﻭﻤﻴﺔ ﻻﻤﺘﺼﺎﺹ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻔﺎﺌﻀﺔ‪ ،‬ﻟﻜﻥ ﻤﻨﺫ ﺴﻨﺔ‬
‫‪ 2004‬ﻫﻨﺎﻙ ﻤﺠﻬﻭﺩﺍﺕ ﺘﺒﺫل ﻻﺴﺘﻌﻤﺎﻟﻬﺎ ﻜﺄﺩﺍﺓ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻌﺎﻟﺔ‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﻴﻘﻭﻡ ﺍﻟﻤﺘﻌﺎﻤﻠﻭﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻭﻥ ﺒﻁﺭﺡ‬
‫ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺩﻴﻴﻥ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ﻭ ﺍﻟﻁﻭﻴل ﻟﺘﻔﻌﻴل ﻋﻤل ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺭﻏﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺠﻬﻭﺩﺍﺕ ﺒﻘﻴﺕ‬
‫ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ ﻏﻴﺭ ﻤﺴﺘﻌﻤﻠﺔ ﻤﻨﺫ ﺴﻨﺔ ‪ 2002‬ﻭ ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ ،52009‬ﺭﻏﻡ ﺃﻥ ﺩﻭﺭﻫﺎ ﻴﺒﻘﻲ‬
‫ﻤﻬﻡ ﻭ ﻓﻌﺎل ﻭ ﻗﻭﻱ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺴﻤﺢ ﺒﺘﻌﺩﻴل ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺒﻨﻜﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻤﻘﺎﺒﻼﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ )‪(2009 -2000‬‬

‫ﺸﻜﻠﺕ ﻤﺘﺎﺒﻌﺔ ﺘﻌﺯﻴﺯ ﻭﻀﻌﻴﺔ ﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻭ ﺍﻟﺘﺤﺴﻥ ﺍﻟﻭﺍﻀﺢ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺘﻜﻭﻴﻥ ﺍﻷﺴﺱ ﺍﻟﻤﺤﺩﺩﺓ ﻟﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻭﻀﻌﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﻭ ﻤﺎ ﻴﺅﺜﺭ ﺒﻌﻤﻕ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻭﻀﻌﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺴﻴﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻟﺫﻟﻙ ﻓﻘﺩ ﺨﺼﺼﻨﺎ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﻟﻤﻌﺭﻓﺔ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻤﻘﺎﺒﻼﺘﻬﺎ ﻤﻨﺫ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺍﻟﻌﻭﺩﺓ‬
‫‪1‬‬
‫‪: Banque d’algérie, Evolution Economique et monétaire en algérie, rapport 2009, Op,‬‬
‫‪Cit, p 168.‬‬
‫‪ :2‬اﻟﻤﺎدة رﻗﻢ )‪ (76‬ﻣﻦ اﻟﻘﺎﻧﻮن ) ‪.(10 -90‬‬
‫‪ :3‬اﻟﻤﺎدة رﻗﻢ ) ‪ (77‬ﻣﻦ اﻟﻘﺎﻧﻮن ) ‪.(10-90‬‬
‫‪ :4‬اﻟﻤﺎدة رﻗﻢ ) ‪ (41‬ﻣﻦ اﻷﻣﺮ )‪.(11-03‬‬
‫‪5‬‬
‫‪: Banque d’algérie, Evolution Economique et monétaire en algérie, rapport 2005, Op,‬‬
‫‪Cit, p 163.‬‬

‫‪197‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﻟﻼﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2000‬ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ ،2009‬ﻭ ﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل ﺍﻟﺫﻱ ﻨﺘﻨﺎﻭل‬
‫ﻓﻴﻪ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ) ‪ ،(2009 -2000‬ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻨﺘﻌﺭﺽ ﺇﻟﻰ ﻤﻘﺎﺒﻼﺕ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻌﺭﺽ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺨﻼل ﺃﻴﻀﺎ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ) ‪.(2009 -2000‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ) ‪(2009 -2000‬‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ) ‪(2009 -2000‬‬

‫ﺘﻌﺭﻑ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺄﻨﻬﺎ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭل ﻓﻲ ﺃﻱ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺘﺘﻜﻭﻥ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻨﺎﺼﺭ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:1‬‬

‫ﺃ‪ -‬ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺭﻗﻴﺔ‪ :‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺭﻗﻴﺔ ﻤﻥ ﺒﻨﻜﻨﻭﺕ ﻭ ﻗﻁﻊ ﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺘﻌﺘﺒﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻜﻭﻨﺎﺕ‬
‫ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻟﻠﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪.‬‬

‫ﺏ‪ -‬ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﻴﺔ‪ :‬ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺘﺤﺕ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﻭﺩﺍﺌﻊ ﻤﺭﺍﻜﺯ ﺍﻟﺤﺴﺎﺏ ﺍﻟﺠﺎﺭﻱ‬
‫ﻭ ﺼﻨﺎﺩﻴﻕ ﺍﻟﺘﻭﻓﻴﺭ ﻭ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺍﻟﻤﻭﺩﻋﺔ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﺩﺍﻭل ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﺔ ﻤﻥ ﺤﺴﺎﺏ‬
‫ﺒﻨﻙ ﺇﻟﻰ ﺤﺴﺎﺏ ﺒﻨﻙ ﺁﺨﺭ‪.‬‬

‫ﺝ‪ -‬ﺃﺸﺒﺎﻩ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ :‬ﻭ ﺘﺸﻤل ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻷﺠل ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺍﻟﻤﺴﻴﺭﺓ ﻤﻥ ﻗﺒل‬
‫ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻘﺭﺽ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻤﺜل ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﻤﻭﻅﻔﺔ ﻟﻸﻋﻭﺍﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻬﻲ ﺘﺸﻜل ﻤﺎ ﻴﺴﻤﻰ ﺒﺎﻟﺴﻴﻭﻟﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ‪.M2‬‬

‫ﺘﻤﻜﻥ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻋﻤﻭﻤﺎ ﻋﻠﻰ ﻁﻭل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻟﻤﻤﺘﺩﺓ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ 2000‬ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ ،2009‬ﺃﻥ‬
‫ﻴﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﻤﻊ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻤﺤﺩﺩﺓ ﻤﻥ ﻗﺒل ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻭ ﻫﺫﺍ ﻴﻌﻜﺱ‬
‫ﻗﺩﺭﺓ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻋﻠﻰ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺒﺎﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﺴﺘﻌﻤﻠﻬﺎ‪ ،‬ﺇﺫ ﻨﺠﺩ ﺍﻨﻪ ﺇﻻ ﻓﻲ ﺴﺘﻨﻲ ‪ ،2006‬ﻭ‬
‫‪ 2007‬ﻟﻡ ﻴﺘﻤﻜﻥ ﻤﻥ ﻀﺒﻁ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺤﻴﺙ ﺴﺠﻠﺕ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻨﻤﻭ ‪ ،%18.7‬ﻭ ‪ %24.2‬ﻓﻲ‬
‫ﺴﻨﺘﻲ ‪ 2007 ،2006‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺭﺘﻴﺏ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺎﻟﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻤﺤﺩﺩﺓ ﻤﻥ ﻗﺒل ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ‬

‫‪ :1‬أﻧﻈﺮ ﻓﻲ ھﺬا اﻟﺼﺪد إﻟﻰ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺑﻠﻌﺰوز ﺑﻦ ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت و اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.167‬‬
‫‪ -‬ﻣﺤﻤﻮد ﺣﻤﯿﺪات‪ ،‬اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت و اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻘﻦ ص ص ‪.13 ،11‬‬
‫‪ -‬ﺧﺎﻟﺪ واﺻﻒ اﻟﻮزﻧﻲ‪ ،‬أﺣﻤﺪ ﺣﺴﯿﻦ اﻟﺮﻓﺎﻋﻲ‪ ،‬ﻣﺒﺎدئ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠﻲ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ ،‬اﻷردن‪ ،‬دار واﺋﻞ ﻟﻠﻨﺸﺮ‪ ،2000 ،‬ص ص‬
‫‪.285 ،284‬‬

‫‪198‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺘﺘﺭﺍﻭﺡ ﻤﺎ ﺒﻴﻥ ‪ %14.8‬ﻭ ‪ %15.5‬ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﺴﻨﺔ ‪ ،2006‬ﻭ ﻤﺎ ﺒﻴﻥ ‪ %17.5‬ﻭ ‪ 18.5‬ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﺴﻨﺔ ‪،2007‬‬
‫ﻭ ﻟﻜﻥ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ ،2008‬ﻭ ‪ 2009‬ﺘﻤﻜﻥ ﻤﻥ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﻫﺫﺍ ﺩﻟﻴل ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻜﻡ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻲ‬
‫ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻴﻤﻜﻥ ﺇﻅﻬﺎﺭ ﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻷﺘﻲ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ : (14‬ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ) ‪.(2009 -2000‬‬
‫ﺍﻟﻭﺤﺩﺓ‪ :‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ‬

‫ﻣﻌﺪل‬ ‫ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ‬ ‫ﻨﺴﺒﺔ‬ ‫ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ‬ ‫ﺃﺸﺒﺎﻩ‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬ ‫ﻨﻘﻭﺩ‬ ‫ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ﻨﻘﻭﺩ‬

‫اﻟﺴﯿﻮﻟﺔ‬ ‫ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻲ‬ ‫ﻨﻤﻭ‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬ ‫ﻜﺘﺎﺒﻴﺔ‬ ‫ﻭﺭﻗﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺨﺎﻡ ‪M2/ PIB PIB‬‬ ‫‪M2‬‬ ‫‪M2‬‬ ‫‪M1‬‬
‫)‪(%‬‬
‫‪40.2‬‬ ‫‪4123.5‬‬ ‫‪13.0‬‬ ‫‪1659.2‬‬ ‫‪617.9‬‬ ‫‪1041.3‬‬ ‫‪556.4‬‬ ‫‪484.9‬‬ ‫‪2000‬‬
‫‪58.0‬‬ ‫‪4260.8‬‬ ‫‪22.3‬‬ ‫‪2473.5‬‬ ‫‪1235.0‬‬ ‫‪1238.5‬‬ ‫‪658.3‬‬ ‫‪577.3‬‬ ‫‪2001‬‬
‫‪63.9‬‬ ‫‪4541.9‬‬ ‫‪17.3‬‬ ‫‪2901.5‬‬ ‫‪1485.2‬‬ ‫‪1416.3‬‬ ‫‪751.7‬‬ ‫‪664.6‬‬ ‫‪2002‬‬
‫‪62.6‬‬ ‫‪5266.8‬‬ ‫‪13.7‬‬ ‫‪3299.5‬‬ ‫‪1656.0‬‬ ‫‪1643.5‬‬ ‫‪862.1‬‬ ‫‪781.4‬‬ ‫‪2003‬‬
‫‪59.2‬‬ ‫‪6151.9‬‬ ‫‪10.5‬‬ ‫‪3644.4‬‬ ‫‪1478.7‬‬ ‫‪2165.6‬‬ ‫‪1291.3‬‬ ‫‪874.3‬‬ ‫‪2004‬‬
‫‪53.8‬‬ ‫‪7564.7‬‬ ‫‪11.7‬‬ ‫‪4070.5‬‬ ‫‪1632.9‬‬ ‫‪2437.5‬‬ ‫‪1516.5‬‬ ‫‪921.0‬‬ ‫‪2005‬‬
‫‪56.7‬‬ ‫‪8512.2‬‬ ‫‪18.6‬‬ ‫‪4827.6‬‬ ‫‪1649.8‬‬ ‫‪3177.8‬‬ ‫‪2096.4‬‬ ‫‪1081.4‬‬ ‫‪2006‬‬
‫‪63.7‬‬ ‫‪9408.3‬‬ ‫‪24.2‬‬ ‫‪5994.6‬‬ ‫‪1761.0‬‬ ‫‪4233.6‬‬ ‫‪2942.1‬‬ ‫‪1284.5‬‬ ‫‪2007‬‬
‫‪62.9‬‬ ‫‪11042.8‬‬ ‫‪16.0‬‬ ‫‪6956.0‬‬ ‫‪1991.0‬‬ ‫‪4964.9‬‬ ‫‪3424.9‬‬ ‫‪1540.0‬‬ ‫‪2008‬‬
‫‪70.3‬‬ ‫‪10212.0‬‬ ‫‪3.2‬‬ ‫‪7178.7‬‬ ‫‪2228.9‬‬ ‫‪4949.8‬‬ ‫‪3120.5‬‬ ‫‪1829.3‬‬ ‫‪2009‬‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‪:‬‬

‫‪- Banque d’Algérie, bulletin statistique trimestriel, N° 11, Op, Cit, p 10.‬‬
‫‪- Office national des statistiques, l’Algérie en quelque chiffres, édition 2008, N° 39,‬‬
‫‪résultats 2008- 2009, pp 54, 55.‬‬
‫‪- Office national des statistiques, annuaire statistique de l’Algérie, édition 2009, N° 25,‬‬
‫‪résultats 2005- 2007, pp 403,405.‬‬

‫ﻨﻼﺤﻅ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ ) ‪ (14‬ﺃﻋﻼﻩ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻤﺴﺠل ﻓﻲ ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ﻷﺨﺭﻯ‪،‬‬
‫ﻓﺒﻌﺩﻤﺎ ﺴﺠل ﺘﻭﺴﻊ ﻓﻲ ﻨﻤﻭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺒﻤﻔﻬﻭﻡ ‪ M2‬ﻤﻥ ‪ 1659.2‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ 2000‬ﺇﻟﻰ ‪ 7178.7‬ﻤﻠﻴﺎﺭ‬

‫‪199‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ ،2009‬ﺒﺴﺒﺏ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﻭﺴﻌﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺍﻨﺘﻘﻠﺕ ‪ M2‬ﻤﻥ ‪ 1659.2‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪2000‬‬
‫ﺇﻟﻰ ‪ 2473.5‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ ،2001‬ﺒﻨﺴﺒﺔ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ %22.3‬ﺴﻨﺔ ‪ ،2001‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻨﺎﺠﻡ ﻋﻥ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ‬
‫ﺍﻟﻘﻭﻱ ﻟﺸﺒﻜﺔ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻜﻭﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺒﺎﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﺼﻌﺒﺔ ﻭ ﻤﻥ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻷﺠل ﺍﻟﺘﻲ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﺒﺴﺒﺏ‬
‫ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﺴﻭﻨﺎﻁﺭﺍﻙ ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺫﻟﻙ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﻤﻥ ‪ 774.3‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ‬
‫ﺇﻟﻰ ‪ 1313.6‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ 2001‬ﺃﻱ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻨﻤﻭ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ ،%69.65‬ﻭ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﻘﺩﻤﺔ‬
‫ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ ﻭ ﻫﺫﺍ ﻓﻲ ﺴﻴﺎﻕ ﺍﺘﺴﻡ ﺒﺯﻴﺎﺩﺓ ﻀﻌﻴﻔﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻤﻨﻭﺤﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺍﻟﻤﻁﺎﻑ ﺯﻴﺎﺩﺓ‬
‫‪ ،M2‬ﻭ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2002‬ﺒﻠﻐﺕ ‪ 2901.5 M2‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺒﺯﻴﺎﺩﺓ ﻗﺩﺭﻫﺎ ‪ %17.3‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪ ،2001‬ﺒﺴﺒﺏ‬
‫ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﻤﻥ ‪ 1313.6‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺇﻟﻰ ‪ 1742.7‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ 2002‬ﺒﻨﺴﺒﺔ‬
‫ﻨﻤﻭ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ %32.66‬ﻭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻭﻀﻌﻴﺔ ﻭﺍﻀﺤﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﻌﻨﺼﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ‪ M1‬ﺍﻟﻤﺸﻜل ﻟـ ‪ ، M2‬ﻭ ﻫﺫﺍ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺎﺭ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻤﺼﺩﺭ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻷﻗل ﺘﻀﺨﻤﺎ‪.‬‬

‫ﺜﻡ ﺍﻨﺘﻘﻠﺕ ‪ M2‬ﺇﻟﻰ ‪ 3354.4‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ 2003‬ﺒﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ‪ %13.7‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪،2002‬‬
‫ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻟﺘﺭﺍﻜﻡ ﺍﻟﻤﺘﺯﺍﻴﺩ ﻟﻼﺩﺨﺎﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﺠﺯﺀ ﻤﻥ ﻋﺎﺌﺩﺍﺕ ﺼﺎﺩﺭﺍﺕ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ ) ﻭﺩﺍﺌﻊ ﺒﺎﻟﻌﻤﻠﺔ‬
‫ﺍﻟﺼﻌﺒﺔ(‪ ،‬ﻭ ﻤﺩﺍﺨﻴل ﺍﻷﺴﺭ‪ ،‬ﻜﺫﻟﻙ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻷﺠل ﺒﺎﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﻨﺘﻘﻠﺕ ﻤﻥ ‪ 1485.2‬ﻤﻠﻴﺎﺭ‬
‫ﺩﺝ ﺇﻟﻰ ‪ 1656.0‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻨﻤﻭ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ ،%11.5‬ﺇﻥ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﻤﺴﺠل ﻓﻲ ﺇﺩﺨﺎﺭ ﺍﻷﺴﺭ ﻜﺎﻥ‬
‫ﺒﻔﻀل ﺘﺯﺍﻴﺩ ﺜﻘﺘﻬﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺍﻨﻌﻜﺴﺕ ﺍﻵﺜﺎﺭ ﺍﻻﻴﺠﺎﺒﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪ ،‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ‬
‫ﺴﺠﻠﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﺯﻴﺎﺩﺓ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺍﻨﺘﻘﻠﺕ ﻤﻥ ‪ 1742.7‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺇﻟﻰ ‪ 2325.9‬ﻤﻠﻴﺎﺭ‬
‫ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ 2003‬ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻨﻤﻭ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ ،%33.46‬ﻭ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ 2004‬ﺒﻠﻐﺕ ‪ M2‬ﻗﻴﻤﺔ ‪ 3738‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ‬
‫ﺤﻴﺙ ﺴﺠﻠﺕ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﻴﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ %10.5‬ﻓﻬﻭ ﻤﻨﺨﻔﺽ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﻤﻌﺩل ﺍﻟﻨﻤﻭ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ‪،2003 ،2002‬‬
‫ﻭ ﻴﻌﻭﺩ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﺭﺍﺠﻊ ﻓﻲ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺇﻟﻰ ﺘﻭﺴﻊ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪ M1‬ﺒﻤﻌﺩل ‪ ،%32.5‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺘﺯﺍﻴﺩﺕ ﻤﺠﺎﻤﻴﻊ‬
‫ﺸﺒﻪ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺒﻤﻌﺩل ‪ %8.5‬ﻭ ﻴﻔﺴﺭ ﻫﺫﺍ ﺒﺎﻟﺘﺭﺍﻜﻡ ﺍﻟﻤﺘﺯﺍﻴﺩ ﻟﻼﺩﺨﺎﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﻜﺎﻥ ﻤﻌﻅﻤﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺸﻜل ﻭﺩﺍﺌﻊ ﺘﺤﺕ ﺍﻟﻁﻠﺏ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﻤﻥ ‪2342.6‬‬
‫ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺇﻟﻰ ‪3119.2‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ ،2004‬ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻨﻤﻭ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪.%33.15‬‬

‫ﺇﻥ ﺘﺭﺍﺠﻊ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻥ ‪ %22.3‬ﺇﻟﻰ ‪ %10.5‬ﺴﻨﺔ ‪ 2004‬ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺘﺭﺍﺠﻊ ﺇﻴﺠﺎﺒﻲ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﺭﺍﺴﻴﺎ ﺒﺫﻟﻙ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﺒﻠﻐﺕ ‪ M2‬ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2005‬ﻗﻴﻤﺔ ‪ 4070.5‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺃﻱ‬
‫ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻨﻤﻭ ‪ % 11.7‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪ ،2004‬ﻭ ﻨﻼﺤﻅ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺴﺠل ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﺭﺘﻔﺎﻋﺎ‬
‫ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %11.42‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪ ،2004‬ﻓﻬﻭ ﻤﻌﺩل ﻤﻨﺨﻔﺽ ﻋﻥ ﺍﻟﻤﻌﺩل ﺍﻟﺫﻱ ﺤﺩﺩﻩ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻭ‬

‫‪200‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﺭﺍﻭﺡ ﺒﻴﻥ ‪ %15.8‬ﻭ ‪ %16.5‬ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﺴﻨﺔ ‪ ،12005‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺭﺍﺠﻊ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﺴﺠﻠﺕ ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ‬
‫ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﺤﻴﺙ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﺇﻟﻰ ‪ 4179.4‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ 2005‬ﻭ ﺘﻘﺩﺭ ﻨﺴﺒﺔ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺒـ‬
‫‪ 1060.2‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺃﻱ ﺒﻤﻌﺩل ‪ %33.98‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﻤﻊ ﺴﻨﺔ ‪ ،2004‬ﻭ ﺒﻠﻐﺕ ‪ M2‬ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ‪ 2006‬ﻗﻴﻤﺔ‬
‫‪ 4827.6‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻨﻤﻭ ‪ %18.7‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪ ،2005‬ﻭ ﻫﻭ ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻟﻤﺤﺩﺩ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﺩﻑ ﻟﺴﻨﺔ ‪ 2006‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﺭﺍﻭﺡ ﺒﻴﻥ ‪ %14.8‬ﻭ ‪ ،2%15.5‬ﻭ ﻗﺩ ﺴﺠل ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﺒﺼﻭﺭﺓ‬
‫ﻤﺘﺴﺎﺭﻋﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﺩﺍﺴﻲ ﺍﻷﻭل ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ ،2006‬ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %11.98‬ﻤﻘﺎﺒل ‪ %11.2‬ﻓﻲ ﺍﻟﺴﺩﺍﺴﻲ ﺍﻷﻭل ﻤﻥ ﺴﻨﺔ‬
‫‪.2005‬‬

‫ﻭ ﻗﺩ ﺴﺎﻋﺩﺕ ﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﺠﺒﺎﻴﺔ ﺍﻟﺒﺘﺭﻭﻟﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﺍﻟﻤﺴﺠﻠﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ‬
‫ﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺤﻴﺙ ﺴﺠﻠﺕ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ 1335.3‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪،2005‬‬
‫ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺴﺠﻠﺕ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﻨﺨﻔﺎﻀﺎ ﻴﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ %11.3‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ‬
‫‪ ،2005‬ﻭ ﺍﺴﺘﻤﺭﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪ M2‬ﻓﻲ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﻤﻥ ‪ 4827.6‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺇﻟﻰ ) ‪(7178.7 ،6956.0 ،5994.6‬‬
‫ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ‪ 2009 ،2008 ،2007‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺭﺘﻴﺏ‪ ،‬ﻭ ﺴﺠﻠﺕ ﺒﺫﻟﻙ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﻨﻤﻭ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ‬
‫‪ ،%3.2 ،%16.6 ،%24.2‬ﻭ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2007‬ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻟﻤﺴﺠل ﻴﺘﺠﺎﻭﺯ ﺍﻟﻤﻌﺩل ﺍﻟﻤﺤﺩﺩ ﻤﻥ ﻗﺒل ﻤﺠﻠﺱ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻓﻲ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ 2007‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﺭﺍﻭﺡ ﺒﻴﻥ ‪ %17.5‬ﻭ ‪ ،3%18.5‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻴﺩل ﻋﻠﻰ ﻋﺩﻡ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﻁﺭﺓ ﻓﻲ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2008‬ﻓﻘﺩ ﺴﺠل ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺃﻗل ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻌﺩل ﺍﻟﻤﺤﺩﺩ ﻓﻲ‬
‫ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ 2008‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﺭﺍﻭﺡ ﻤﺎ ﺒﻴﻥ ‪ %27‬ﻭ ‪.%27.5‬‬

‫ﻭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﺍﻟﻤﺘﺯﺍﻴﺩ ﻓﻲ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪ M2‬ﻴﻌﻭﺩ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﺴﺠﻠﺕ ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ‬
‫ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﺴﺘﻤﺭﺕ ﻫﻲ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﺒﺎﻟﺯﻴﺎﺩﺓ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻐﺕ ‪ 7415.5‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ ،2007‬ﻭ‬
‫‪ 10246.9‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ ،2008‬ﻭ ‪ 10886.0‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ ،2009‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﻤﺴﺠل ﻴﻌﻭﺩ ﺇﻟﻰ‬
‫ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺴﺠﻠﺕ ﻨﻤﻭ ﻗﻭﻴﺎ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %38.2‬ﻤﻥ ﺒﻴﻨﻬﺎ ‪ %23.6‬ﻓﻲ ﺍﻟﺴﺩﺍﺴﻲ‬
‫ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻤﻘﺎﺒل ‪ %11.8‬ﻓﻲ ﺍﻟﺴﺩﺍﺴﻲ ﺍﻷﻭل‪ ،‬ﻭ ﺘﻤﺜل ﺍﻟﻭﺘﻴﺭﺓ ﺍﻟﺴﻨﻭﻴﺔ ﻟﻠﺘﻭﺴﻊ ﺍﻟﻤﺤﻘﻕ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2008‬ﺫﺭﻭﺓ‬
‫ﺘﺎﺭﻴﺨﻴﺔ‪ ،‬ﻋﻠﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ﺍﻟﺨﻤﺴﺔ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﻤﺜﻠﺕ ﻤﺴﺘﻭﻴﺎﺕ ﻤﺘﺸﺎﺒﻬﺔ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺠﺎل‪ ،‬ﻴﺒﻴﻥ ﺃﻥ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻨﻤﻭ‬

‫‪1‬‬
‫‪: Banque d’algérie, Evolution Economique et monétaire en algérie, rapport 2005, Op,‬‬
‫‪Cit, p 174.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Banque d’algérie, Evolution Economique et monétaire en algérie, rapport 2006,Op,‬‬
‫‪Cit, p 146.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪: Banque d’algérie, Evolution Economique et monétaire en algérie, rapport 2007, Op,‬‬
‫‪Cit, p 180.‬‬

‫‪201‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﻴﻘﻊ ﺒﻴﻥ ‪ %31.95‬ﻭ ‪ .%34.46‬ﺘﺤﺕ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﺍﻟﻬﻴﻜﻠﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﺃﺴﺎﺴﺎ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺇﻥ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ ،2008‬ﻫﻲ ﻭﺘﻴﺭﺓ ﺘﻘل ﻋﻥ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻨﻤﻭ ﻓﻲ ﺴﻨﺘﻲ ‪ ،2007‬ﻭ ‪2006‬‬
‫ﺤﻴﺙ ﻜﺎﻥ ﻴﺴﺎﻭﻱ ‪ %24.2‬ﻭ ‪ %18.6‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻭﺍﻟﻲ‪ ،‬ﺇﻥ ﺍﻟﺘﺭﺍﺨﻲ ﺍﻟﻤﺴﺠل ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﺩﺍﺴﻲ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ 2008‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﻤﻊ ﺍﻟﺴﺩﺍﺴﻴﻴﻥ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﻴﻥ‪ ،‬ﻴﻌﻠﻥ ﻋﻤﻠﻴﺎ ﻋﻥ ﻤﻴل ﺘﻨﺎﺯﻟﻲ‬
‫ﺠﺩﻴﺩ ﻓﻲ ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺫﻟﻙ ﺒﻌﺩ ﺩﻭﺭﺓ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﻀﺎﺕ ﻓﻲ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻟﻤﺴﺠل ﻓﻲ ‪،2004 -2001‬‬
‫ﻭ ﺍﻟﻤﻴل ﺍﻟﺘﺼﺎﻋﺩﻱ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻌﺩل ﺍﻟﻤﺴﺠل ﻓﻲ ‪ ،2007 -2005‬ﺤﻴﺙ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺴﻨﺔ ‪ 2007‬ﻨﻘﻁﺔ ﺍﻟﺫﺭﻭﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺴﻊ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2009‬ﺒﻠﻐﺕ ‪ 7178.8 M2‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ‬
‫ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻨﻤﻭ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ %3.2‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪ ،2008‬ﺤﻴﺙ ﺍﻨﺨﻔﺽ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒـ ‪ %80‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ‬
‫ﺒﺴﻨﺔ ‪.2008‬‬

‫ﻓﻬﻭ ﻤﻌﺩل ﻤﻨﺨﻔﺽ ﻋﻥ ﺍﻟﻤﻌﺩل ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﺩﻑ ﻓﻲ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ 2009‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﺭﺍﻭﺡ ﺒﻴﻥ ‪ %12‬ﻭ‬
‫‪ ،1%13‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻜﻤﺅﺸﺭ ﺍﻴﺠﺎﺒﻲ ﻟﻠﺘﻌﺒﻴﺭ ﻋﻥ ﺍﻟﺴﻴﻁﺭﺓ ﻓﻲ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻫﺫﺍ ﺭﺍﺠﻊ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ‬
‫ﺍﻟﻀﻌﻴﻔﺔ ﻟﺼﺎﻓﻲ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﻤﻥ ‪ 10246.9‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺇﻟﻰ ‪ 10886.0‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ‬
‫ﺴﻨﺔ ‪ ،2009‬ﺃﻱ ﺒﻤﻌﺩل ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ %6.23‬ﻤﺎ ﻴﻌﺎﺩل ‪ 639.1‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻭ ﻫﺫﺍ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻷﺜﺭ ﺍﻟﺼﺩﻤﺔ‬
‫ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋﻥ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﻨﻬﺎ ﻋﺭﻓﺕ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺒﺘﺭﻭل ﺇﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤﻥ ‪ $99.97‬ﻟﻠﺒﺭﻤﻴل‬
‫ﺴﻨﺔ ‪ 2008‬ﺇﻟﻰ ‪ $62.25‬ﻟﻠﺒﺭﻤﻴل ﺴﻨﺔ ‪ ،2009‬ﻭ ﺘﺭﺍﺠﻊ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪.%13‬‬

‫ﺃﻤﺎ ﻋﻥ ﺘﻁﻭﺭ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ) ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪ / M2‬ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻲ ﺍﻟﺨﺎﻡ( ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻌﺒﺭ ﻋﻥ‬
‫ﻭﻀﻌﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‪ ،‬ﻓﻬﻲ ﻋﻤﻭﻤﺎ ﻓﻲ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺘﺼﺎﻋﺩﻱ ﻏﻴﺭ ﺃﻨﻪ ﻓﻲ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ﺴﺠﻠﺕ ﺍﻨﺨﻔﺎﻀﺎ‬
‫ﻭ ﻟﻜﻥ ﺒﻨﺴﺏ ﻁﻔﻴﻔﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻐﺕ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2000‬ﻨﺴﺒﺔ ‪ ، %40‬ﺜﻡ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﺇﻟﻰ ﻨﺴﺒﺔ ‪%58‬‬
‫ﺴﻨﺔ ‪ 2001‬ﻭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ %44.27‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪ ،2000‬ﻭ ﺍﺴﺘﻤﺭﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻓﻲ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ‬
‫ﻟﺘﺒﻠﻎ ‪ %63.9‬ﺴﻨﺔ ‪ 2002‬ﺃﻱ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ %10.17‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪ ،2001‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺭﺍﺠﻊ ﺃﺴﺎﺴﺎ‬
‫ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻤﺴﺠﻠﺔ ﻓﻲ ﺃﺸﺒﺎﻩ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺤﻴﺙ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﻤﻥ ‪ %37.25‬ﺇﻟﻰ ‪ %51.2‬ﺴﻨﺔ ‪ 2002‬ﻤﻥ ﻤﺠﻤﻭﻉ‬
‫ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ %37.34‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪ ،2000‬ﺜﻡ ﺴﺠﻠﺕ ﺒﻌﺩ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻨﺨﻔﺎﻀﺎ‬
‫ﻤﺴﺘﻤﺭﺍ ﻟﻤﺩﺓ ‪ 03‬ﺴﻨﻭﺍﺕ ‪ %62.6‬ﺴﻨﺔ ‪ ،2003‬ﺜﻡ ‪ %59.2‬ﺴﻨﺔ ‪ ،2004‬ﺜﻡ ‪ %53.8‬ﺴﻨﺔ ‪ ،2005‬ﺒﻨﺴﺏ‬
‫ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺘﻘﺩﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺭﺘﻴﺏ ‪ %5.43 ،%2.03‬ﻭ ‪ ،%9.21‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻴﻌﻭﺩ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‬

‫‪1‬‬
‫‪: Banque d’algérie, Evolution Economique et monétaire en algérie, rapport 2009, Op,‬‬
‫‪Cit, p 195.‬‬

‫‪202‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺍﻟﻤﺴﺠل ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ‪ ،‬ﻭ ﺒﻔﻀل ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻨﺴﺒﻲ ﺍﻟﻤﺴﺠل ﻓﻲ ﺃﺸﺒﺎﻩ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﺜﻡ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﺘﻴﻥ‬
‫‪ 2007،2006‬ﺇﻟﻰ ‪ ، %56.7‬ﻭ ‪ ،%63.7‬ﺒﻨﺴﺏ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ %10.98 ،%5.39‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺘﻲ‬
‫‪ 2006 ،2005‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺭﺘﻴﺏ‪ ،‬ﺜﻡ ﺴﺠﻠﺕ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻁﻔﻴﻑ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2008‬ﻟﺘﺒﻠﻎ ﻨﺴﺒﺔ ‪ %62.9‬ﺃﻱ ﺒﻨﺴﺒﺔ‬
‫ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ %1.25‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪ ،2007‬ﺜﻡ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﺇﻟﻰ ‪ %70.3‬ﺴﻨﺔ ‪ 2009‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﺘﺒﺭ ﺃﻋﻠﻰ‬
‫ﻨﺴﺒﺔ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺎﻟﻨﺴﺏ ﺍﻟﻤﺴﺠﻠﺔ ﺒﺎﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﺭﻏﻡ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺇﻟﻰ‬
‫‪ ،%3.2‬ﻭ ﻻ ﺴﻴﻤﺎ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻨﺴﺒﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﺍﺘﺴﻡ ﺒﻪ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﻁﻔﻴﻑ ﺍﻟﻤﺴﺠل ﻓﻲ ﺃﺸﺒﺎﻩ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﺍﻟﻤﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ 237.9‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﻴﻌﺒﺭ ﻋﻥ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﻭ ﻀﺨﺎﻤﺔ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺸﺒﻪ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺘﻌﻜﺱ ﺒﻌﺽ ﻋﺩﻡ ﺍﻟﺴﻴﻁﺭﺓ ﻭ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺒﺎﺭﺘﻔﺎﻋﻬﺎ ﺇﻟﻰ‬
‫‪ %7.03‬ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪.2009‬‬

‫ﻭ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﺭﺠﻤﺔ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻤﻌﻁﻴﺎﺕ ﺒﻴﺎﻨﻴﺎ ﻟﺘﻭﻀﻴﺢ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﻤﺴﺘﻤﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻜﻤﺎ ﻫﻭ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﻤﺤﻨﻰ ﺍﻷﺘﻲ‪:‬‬

‫ﺸﻜل ﺭﻗﻡ )‪ :(10‬ﻤﻨﺤﻨﻰ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ) ‪.(2009 -2000‬‬

‫‪8000‬‬
‫‪6000‬‬
‫‪M1‬‬
‫‪4000‬‬
‫‪DT‬‬
‫‪2000‬‬
‫‪M2‬‬
‫‪0‬‬
‫‪2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009‬‬

‫اﻟﻤﺼﺪر‪ :‬ﻣﻦ إﻋﺪاد اﻟﻄﺎﻟﺐ اﻋﺘﻤﺎدا ﻋﻠﻰ ﻣﻌﻄﯿﺎت اﻟﺠﺪول رﻗﻢ )‪.(14‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﺘﻁﻭﺭ ﻤﻜﻭﻨﺎﺕ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫ﺇﻥ ﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪ M2‬ﻴﻘﻭﺩﻨﺎ ﺇﻟﻰ ﺘﺤﻠﻴل ﻤﻜﻭﻨﺎﺘﻬﺎ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ‪ :‬ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺭﻗﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺃﺸﺒﺎﻩ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ؛ ﻓﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ (15‬ﻨﻼﺤﻅ ﺃﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺭﻗﻴﺔ ﺴﺠﻠﺕ ﻨﺴﺒﺔ ‪ %29.22‬ﻤﻥ‬
‫‪ M2‬ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ ،2000‬ﻓﻌﺭﻓﺕ ﺘﺭﺍﺠﻊ ﺍﻨﻁﻼﻗﺎ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ 2000‬ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ ،2002‬ﺤﻴﺙ ﻟﻡ ﺘﻌﺩ ﺘﻤﺜل‬
‫ﺴﻭﻯ ‪ %23.33‬ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ ،2001‬ﻭ ‪ %22.9‬ﺴﻨﺔ ‪ ،2002‬ﻤﻥ ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪ ، M2‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻥ‬
‫ﻫﻨﺎﻙ ﻀﻌﻑ ﻓﻲ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻠﺠﻭﺀ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺒﻨﻜﻴﺔ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻹﺠﺭﺍﺀ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﻻﺕ‪ ،‬ﻭ ﻜﻤﺎ ﻋﺭﻓﺕ ﻓﻲ ﺴﻨﺘﻲ‬
‫‪ 2004 ،2003‬ﺸﺒﻪ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺤﻴﺙ ﺴﺠﻠﺕ ﻨﺴﺒﺔ ‪ %23.68‬ﺴﻨﺔ ‪ 2003‬ﻭ ‪ %23.99‬ﺴﻨﺔ ‪ 2004‬ﻤﻥ‬

‫‪203‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻫﺫﺍ ﻴﻌﺩ ﻤﺅﺸﺭ ﺍﻴﺠﺎﺒﻲ ﺴﻭﺍﺀﺍ ﺘﻌﻠﻕ ﺍﻷﻤﺭ ﺒﺎﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻷﻓﻀل‪ ،‬ﺃﻭ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭ‬
‫ﻓﻲ ﺴﻌﺭ ﺼﺭﻑ ﺍﻟﺩﻴﻨﺎﺭ ﻭ ﺘﺸﺠﻴﻊ ﺍﻟﻭﺴﺎﻁﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﺨﺼﻴﺹ ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﻭ ﺍﻟﺘﺤﻭل ﺍﻟﻔﻌﺎل ﻨﺤﻭ ﺠﻠﺏ‬
‫ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﺘﺒﻴﻥ ﺃﻴﻀﺎ ﺘﻔﻀﻴل ﺤﻴﺎﺯﺓ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﻭ ﺍﻟﻘﻁﻊ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺒﺎﺩﻻﺕ ﻭ ﻏﻴﺎﺏ ﺍﻟﺜﻘﺔ ﻓﻲ ﻭﺴﺎﺌل‬
‫ﺍﻟﺩﻓﻊ ﺍﻷﺨﺭﻯ‪ ،‬ﺜﻡ ﺴﺠﻠﺕ ﺍﻨﺨﻔﺎﻀﺎ ﺃﺨﺭ ﺍﺒﺘﺩﺍﺀ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ 2005‬ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ ،2007‬ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻐﺕ ﻨﺴﺒﺔ‬
‫‪ %22.62‬ﺴﻨﺔ ‪ ،2005‬ﺜﻡ ‪ %22.40‬ﺴﻨﺔ ‪ ،2006‬ﻭ ‪ %21.42‬ﺴﻨﺔ ‪ 2007‬ﻤﻥ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻭ ﻫﺫﺍ ﻴﻌﻨﻲ ﺃﻥ ﺘﻭﺴﻌﻬﺎ ﻜﺎﻥ ﻁﻔﻴﻔﺎ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒـ ‪ ، M2‬ﺜﻡ ﺴﺠﻠﺕ ﺍﺭﺘﻔﺎﻋﺎ ﺃﺨﺭ ﺴﻨﺘﻲ ‪،2008‬‬
‫‪ 2009‬ﺤﻴﺙ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺘﻤﺜل ‪ %25.48 ،%22.13‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺭﺘﻴﺏ ﻤﻥ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻴﺒﻴﻥ ﺃﻥ‬
‫ﺘﻔﻀﻴل ﺍﻷﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻴﻤﻴﺯ ﺍﻟﺘﺼﺭﻓﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺼﻠﺔ ﺒﺎﻟﻁﻠﺏ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﺘﺤﺩﻴﺙ ﺃﻨﻅﻤﺔ‬
‫ﺍﻟﺩﻓﻊ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺃﻤﺭﺍ ﻭﺍﻗﻌﺎ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭﺍ ﻤﻥ ﺍﻟﺴﺩﺍﺴﻲ ﺍﻷﻭل ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ ،2006‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﺒﺩﺃﺕ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺘﺤﺩﻴﺙ ﺍﻟﺒﻨﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺘﺤﺘﻴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺘﺘﺤﻭل ﺇﻟﻰ ﻭﺍﻗﻊ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺨﺹ ﺍﻟﺘﻁﻭﻴﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺴﺠﻠﺕ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﻓﻲ ﻨﻅﺎﻡ )‬
‫‪ ( RTGS‬ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﻨﻤﻭ ﻗﻭﻱ )‪ (%93.7‬ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ ،2008‬ﻓﻲ ﺍﻟﻭﻗﺕ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻌﺎﻟﺞ ﻓﻴﻪ ﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﻘﺎﺼﺔ‬
‫ﺍﻻﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺔ ﻋﺩﺩﺍ ﻤﺘﺯﺍﻴﺩﺍ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ‪ 9.32‬ﻤﻠﻴﻭﻥ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2008‬ﻤﻘﺎﺒل ‪ 6.93‬ﻤﻠﻴﻭﻥ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﻓﻲ‬
‫‪ ،2007‬ﻭ ﻋﻤﻭﻤﺎ ﺘﺒﻘﻲ ﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺭﻗﻴﺔ ﻓﻲ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪ M2‬ﻨﺴﺒﻴﺎ ﻀﻌﻴﻔﺔ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺎﻟﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﻴﺔ ) ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺘﺤﺕ ﺍﻟﻁﻠﺏ(‪.‬‬

‫ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﻴﺔ ) ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺘﺤﺕ ﺍﻟﻁﻠﺏ( ﻓﻘﺩ ﺴﺎﻫﻤﺕ ﺒﺼﻔﺔ ﻭﺍﻀﺤﺔ ﻓﻲ ﻨﻤﻭ‪ ، M2‬ﻓﺒﻠﻐﺕ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻟﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ﻨﺴﺒﺔ ‪ %32.07‬ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ) ‪ ،(2009 -2000‬ﻭ ﻟﻘﺩ ﺒﻠﻐﺕ ﻨﺴﺒﺘﻬﺎ ‪ %33.53‬ﺴﻨﺔ‬
‫‪ ،2000‬ﻭ ﻭﺍﺼﻠﺕ ﺘﺴﺠﻴل ﻭﺘﻴﺭﺓ ﻨﻤﻭ ﻤﺘﻨﺎﻗﺼﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﺘﻴﻥ ‪ ،2002 ،2001‬ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻐﺕ ‪ ،%26.61‬ﺜﻡ‬
‫‪ %25.90‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺭﺘﻴﺏ‪ ،‬ﺜﻡ ﻭﺍﺼﻠﺕ ﻓﻲ ﺘﺴﺠﻴل ﻭﺘﻴﺭﺓ ﻨﻤﻭ ﻤﺭﺘﻔﻌﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ‪،2005 ،2004 ،2003‬‬
‫‪ ،2008 ،2007 ،2006‬ﻓﺒﻠﻐﺕ ‪،%49.23 ،%49.07 ،%43.42 ،%37.25 ،%35.43 ،%26.12‬‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺭﺘﻴﺏ‪ ،‬ﻤﻥ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪. M2‬‬

‫ﻭ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﻤﺴﺠل ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ﻨﺎﺘﺞ ﻋﻥ ﺍﻟﺘﺭﺍﻜﻡ ﺍﻟﻤﺘﺯﺍﻴﺩ ﻟﻼﺩﺨﺎﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ‬
‫ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ‪ ،‬ﺒﺴﺒﺏ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺒﺘﺭﻭل ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﻌﻜﺱ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﺃﻴﻀﺎ‬
‫ﺍﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻷﻋﻭﺍﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ ) ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ(‪ ،‬ﺇﻟﻰ‬
‫ﺠﺎﻨﺏ ﺫﻟﻙ ﺘﺒﻴﻥ ﺴﻨﺔ ‪ 2008‬ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺤﺭﻜﻴﺔ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﺨﺎﺼﺔ ﺒﺘﻜﻭﻴﻥ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﻭ ﺍﻷﺴﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﺃﻥ ﺘﺸﻜﻴﻠﺔ ﺍﻟﻤﻨﺘﺠﺎﺕ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﻀﺔ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﻑ ﺘﺒﻘﻲ ﻤﺤﺩﻭﺩﺓ‪ ،،‬ﺜﻡ‬

‫‪204‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺴﺠﻠﺕ ﺍﻨﺨﻔﺎﻀﺎ ﻁﻔﻴﻔﺎ ﺴﻨﺔ ‪ 2009‬ﻟﺘﺼﺒﺢ ﺘﻤﺜل ‪ ،%43.46‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺭﺍﺠﻊ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺼﺩﻤﺔ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋﻥ‬
‫ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﻨﺨﻔﻀﺕ ﻓﻴﻬﺎ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺒﺘﺭﻭل‪.‬‬

‫ﺃﻤﺎ ﺃﺸﺒﺎﻩ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻓﻘﺩ ﺴﺠﻠﺕ ﺍﺭﺘﻔﺎﻋﺎ ﻤﺤﺴﻭﺴﺎ‪ ،‬ﻤﻨﺫ ﺴﻨﺔ ‪ 2000‬ﺤﻴﺙ ﺘﻤﺜل ﻨﺴﺒﺔ ‪ %37.25‬ﻤﻥ‬
‫ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﻲ ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ‪ ،%29.22‬ﻭ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﻴﺔ ‪،%33.53‬‬
‫ﺜﻡ ﺯﺍﺩﺕ ﺤﺼﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2001‬ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %34.38‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪ 2000‬ﻭ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺘﻤﺜل ‪ %50.06‬ﻤﻥ‬
‫ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ، M2‬ﺜﻡ ﻋﺭﻓﺕ ﺸﺒﻪ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ‪ ،2003 ،2002 ،2001‬ﺤﻴﺙ ﺃﺼﺒﺤﺕ‬
‫ﺘﻤﺜل ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺭﺘﻴﺏ ‪ ،%50.2 ،%51.2 ،%50.06‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﻤﺤﺴﻭﺱ ﻜﺎﻥ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺘﺯﺍﻴﺩ ﺤﺼﺔ‬
‫ﺍﻟﺘﻭﻅﻴﻔﺎﺕ ﻷﺠل ﻭ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺒﺎﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﺼﻌﺒﺔ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺴﺎﻫﻤﺕ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻗﻭﻴﺔ ﻓﻲ ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﻤﻊ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺭﻗﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﻴﺔ‪ ،‬ﺜﻡ ﺴﺠﻠﺕ ﺍﻨﺨﻔﺎﻀﺎ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2004‬ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %19.16‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪،2003‬‬
‫ﻭ ﺒﻘﻴﺕ ﺘﻤﺜل ﺘﻘﺭﻴﺒﺎ ﻓﻲ ﻨﻔﺱ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻤﻥ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ ،2005‬ﺭﻏﻡ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺘﻲ ﺴﺠﻠﺕ‪.‬‬

‫ﻜﻤﺎ ﺴﺠﻠﺕ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺒﺎﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﺼﻌﺒﺔ ﺍﺭﺘﻔﺎﻋﺎ ﺒﻭﺘﻴﺭﺓ ﺴﻨﻭﻴﺔ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ %5.6‬ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ ،2005‬ﻭ‬
‫ﻜﺫﻟﻙ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻷﺠل ﺍﻟﺘﻲ ﻋﺭﻓﺕ ﻨﻤﻭ ﺠﻴﺩﺍ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﺩﺍﺴﻲ ﺍﻷﻭل ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ 2005‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺎﻟﺴﺩﺍﺴﻲ ﺍﻷﻭل ﻓﻲ‬
‫ﺴﻨﺔ ‪ ،2004‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺸﻜل ﻨﺴﺒﺔ ‪ %86.6‬ﻤﻥ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺃﺸﺒﺎﻩ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ ،2005‬ﺇﻻ ﺃﻨﻬﺎ ﻋﺭﻓﺕ ﺍﻨﺨﻔﺎﻀﺎ‬
‫ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺎﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ﺍﻷﺭﺒﻌﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ‪ ،‬ﺍﺴﺘﻤﺭﺕ ﺤﺼﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤﻥ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﺼﺎﻟﺢ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺭﻗﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺘﺭﺍﺠﻌﺕ ﺤﺼﺘﻬﺎ ﺇﻟﻰ ‪ %34.18‬ﺴﻨﺔ ‪ 2006‬ﺇﻟﻰ ‪ %29.51‬ﺴﻨﺔ ‪2007‬‬
‫ﺒﻨﺴﺒﺔ ﺘﺭﺍﺠﻊ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ 14.82‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪ ،2005‬ﻭ ‪ 13.66‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪ ،2006‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﺭﺍﺠﻊ ﻴﻌﻭﺩ‬
‫ﺇﻟﻰ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻷﺠل ﻤﻥ ‪ %37.71‬ﺴﻨﺔ ‪ 2006‬ﺇﻟﻰ ‪ %32.58‬ﺴﻨﺔ ‪ ،2007‬ﻟﺼﺎﻟﺢ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ‬
‫ﺘﺤﺕ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺒﺎﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﺼﻌﺒﺔ ﻋﺭﻓﺕ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﻫﻴﻜل ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ‬
‫ﺤﺴﺏ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﻴﺭﺠﻊ ﺇﻟﻰ ﺘﻐﻴﻴﺭ ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻷﻋﻭﺍﻥ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﻴﻥ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺜﻡ ﻋﻠﻰ ﻫﻴﻜل ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬

‫ﻭ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2009‬ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﺤﺼﺔ ﺃﺸﺒﺎﻩ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺇﻟﻰ ‪ %31.06‬ﻤﻥ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺘﻘﺩﺭ‬
‫ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺒـ ‪ %8.44‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪ ،2008‬ﻤﻘﺎﺒل ‪ %28.64‬ﺴﻨﺔ ‪ ،2008‬ﻭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺘﺭﺠﻊ ﺃﺴﺎﺴﺎ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻟﻤﺴﺠﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺒﺎﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﺼﻌﺒﺔ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺍﻷﺘﻲ ﻴﻭﻀﺢ ﻫﻴﻜل ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺓ‬
‫ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ‪.‬‬

‫‪205‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ )‪ : (15‬ﺘﻁﻭﺭ ﺒﻨﻴﺔ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ) ‪.(2009 -2000‬‬

‫ﺃﺸﺒﺎﻩ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ‪%‬‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﻴﺔ ‪%‬‬ ‫ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺭﻗﻴﺔ ‪%‬‬ ‫ﺍﻟﺴﻨﺔ‬

‫‪37.25‬‬ ‫‪33.53‬‬ ‫‪29.22‬‬ ‫‪2000‬‬

‫‪50.06‬‬ ‫‪26.61‬‬ ‫‪23.33‬‬ ‫‪2001‬‬

‫‪51.2‬‬ ‫‪25.90‬‬ ‫‪22.90‬‬ ‫‪2002‬‬

‫‪50.2‬‬ ‫‪26.12‬‬ ‫‪23.68‬‬ ‫‪2003‬‬

‫‪40.58‬‬ ‫‪35.43‬‬ ‫‪23.99‬‬ ‫‪2004‬‬

‫‪40.13‬‬ ‫‪37.25‬‬ ‫‪22.62‬‬ ‫‪2005‬‬

‫‪34.18‬‬ ‫‪43.42‬‬ ‫‪22.40‬‬ ‫‪2006‬‬

‫‪29.51‬‬ ‫‪49.07‬‬ ‫‪21.42‬‬ ‫‪2007‬‬

‫‪28.64‬‬ ‫‪49.23‬‬ ‫‪22.13‬‬ ‫‪2008‬‬

‫‪31.06‬‬ ‫‪43.46‬‬ ‫‪25.48‬‬ ‫‪2009‬‬

‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‪ :‬ﻤﻥ ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﻁﺎﻟﺏ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩﺍ ﻋﻠﻰ ﺠﺩﻭل ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺭﻗﻡ )‪.(14‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻤﻘﺎﺒﻼﺕ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ) ‪(2009 -2000‬‬

‫ﺇﻥ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻅﻬﺭ ﻓﻲ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺒﺎﺕ ﻟﻬﺎ ﻤﻥ ﻴﻘﺎﺒﻠﻬﺎ ﻓﻲ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﻤﻥ‬
‫ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻘﺎﺒل ﻴﻅﻬﺭ ﻓﻲ ﺸﻜل ﺃﺼﻭل ﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ) ﺫﻫﺏ ﻭ ﻋﻤﻼﺕ ﺃﺠﻨﺒﻴﺔ(‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺘﺴﻠﻴﻔﺎﺕ ﻟﻠﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻗﺭﻭﺽ ﻤﻘﺩﻤﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻌﺭﻴﻑ ﻤﻘﺎﺒﻼﺕ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺄﻨﻬﺎ‬
‫ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﺘﺴﻠﻴﻔﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﺌﺩﺓ ﻟﻤﺼﺩﺭﻱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺸﺒﻪ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻫﻲ ﻤﺼﺩﺭ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ‪ ،1‬ﻭ ﻋﻠﻰ ﻫﺫﺍ ﺍﻷﺴﺎﺱ‬
‫ﻓﺎﻟﺘﻁﻭﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺤﺩﺙ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﺭﺠﻊ ﺒﺎﻟﺩﺭﺠﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﺇﻟﻰ ﻤﻘﺎﺒﻼﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ‪.‬‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ‬

‫ﺇﻥ ﻤﺼﺩﺭ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻤﺭﺘﺒﻁ ﺃﺴﺎﺴﺎ ﺒﺈﻴﺭﺍﺩﺍﺕ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﺠﻌل‬
‫ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺍﻟﺭﺴﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺤﻭﺯﻫﺎ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺘﺸﻜل ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ ﺍﻷﻭل ﻟﻠﺘﻭﺴﻊ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﺇﻥ ﻋﻤﻠﻴﺔ‬
‫ﺘﻨﻘﻴﺩ ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺒﺎﻟﻌﻤﻼﺕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻭ ﺍﻟﻤﺘﻨﺎﺯل ﻋﻨﻬﺎ ﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﻘﻭﺓ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﻓﻴﻤﺎ‬
‫ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺈﻴﺭﺍﺩﺍﺕ ﺼﺎﺩﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ ‪ ،‬ﺘﻔﺴﺭ ﺒﻭﻀﻭﺡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﺒﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ ) ‪ (17‬ﻨﻼﺤﻅ‬

‫‪ :1‬وﺳﺎم ﻣﻼك‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﺪاﺧﻠﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.160‬‬

‫‪206‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺃﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺼﻭل ﻓﻲ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻤﺴﺘﻤﺭ ﻜل ﺴﻨﺔ‪ ،‬ﻏﻴﺭ ﺃﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺘﺨﺘﻠﻑ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ﺇﻟﻰ ﺃﺨﺭﻯ‪ ،‬ﺃﺤﻴﺎﻨﺎ ﺘﺴﺠل‬
‫ﺍﺭﺘﻔﺎﻋﺎ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻟﻤﺴﺠﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﻭ ﺃﺤﻴﺎﻨﺎ ﺘﺴﺠل ﺍﻨﺨﻔﺎﻀﺎ ﻋﻥ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻤﺴﺠﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﺔ‬
‫ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﻭ ﺍﻟﻨﻘﺼﺎﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﻭﻀﻌﻴﺔ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺍﻨﺘﻘﻠﺕ‬
‫ﻤﻥ ‪ 775.9‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ 2000‬ﺇﻟﻰ ‪ 10886.0‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ ،2009‬ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺼﻭل ﻤﻥ ‪776‬‬
‫ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ 2000‬ﺇﻟﻰ ‪ 1310.8‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ ،2001‬ﺒﻨﺴﺒﺔ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ %68.95‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ‬
‫‪ ،2000‬ﻤﺸﻜﻠﺔ ﺒﺫﻟﻙ ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﻹﻨﺸﺎﺀ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ) ﻋﻤﻠﺔ ﺍﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ‪ +‬ﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻟﺩﻯ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ(‪ ،‬ﺜﻡ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2002‬ﺇﻟﻰ ‪ 1755.7‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻨﻤﻭ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ‬
‫‪ %33.94‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪ ،2001‬ﻭ ﻗﺩ ﺘﺠﺎﻭﺯ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﺒﻠﻎ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﻤﻔﻬﻭﻡ ‪ M1‬ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﻭ‬
‫ﻫﻲ ﻅﺎﻫﺭﺓ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﺒﺩﺃﺕ ﺘﻤﻴﺯ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻭﻀﻌﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪.‬‬

‫ﻭ ﻗﺩ ﺘﻭﺍﺼل ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2003‬ﺇﻟﻰ ‪ 2342.6‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ‬
‫ﺒﻨﺴﺒﺔ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ ،%33.42‬ﻭ ﺘﻤﻴﺯﺕ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ‪ ،2005 ،2004 ،2003 ،2002‬ﺒﺸﺒﻪ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻓﻲ‬
‫ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻐﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻭﺍﻟﻲ‪،%33.15 ،%33.42 ،%33.94 ،‬‬
‫‪ ،%34.00‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﻤﺴﺠل ﻓﻲ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﻤﻨﺫ ﺴﻨﺔ ‪ 2001‬ﻨﺎﺠﻡ ﻋﻥ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ‬
‫ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻐﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺘﻭﺴﻁ ‪ ،$54.6 ،$38.7 ،$29.0 ،$25.2‬ﻟﻠﺒﺭﻤﻴل ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ‬
‫‪ ،2005 ،2004 ،2003 ،2002‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺭﺘﻴﺏ‪ ،‬ﺜﻡ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2006‬ﺇﻟﻰ ‪ 5515.0‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺤﻴﺙ‬
‫ﺴﺠﻠﺕ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ %31.94‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪ ،2005‬ﻭ ﺍﺴﺘﻤﺭﺕ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ‪ ،2007‬ﻭ‬
‫‪ ،2008‬ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻐﺕ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﺘﻴﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺭﺘﻴﺏ ‪ ،%34.46‬ﻭ ‪ ،%38.18‬ﺍﻟﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋﻥ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ‬
‫ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺒﻠﻐﺕ ‪ $74.8‬ﻟﻠﺒﺭﻤﻴل ﺴﻨﺔ ‪ ،2007‬ﻭ ‪ $99.9‬ﻟﻠﺒﺭﻤﻴل ﺴﻨﺔ ‪.2008‬‬

‫ﻟﺫﻟﻙ ﺴﺠﻠﺕ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ‪ M2 /‬ﺭﻗﻤﺎ ﻗﻴﺎﺴﻴﺎ ﺘﺎﺭﻴﺨﻴﺎ ﻋﻨﺩ ‪ 1.473‬ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ‬
‫‪ 2008‬ﻤﻘﺎﺒل ‪ 1.237‬ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ‪ ،2007‬ﻭ ‪ 1.027‬ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ‪ ،2005‬ﻭ ‪ 1.142‬ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ‪ ،2006‬ﻭ ﻓﻲ‬
‫ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ 2009‬ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﺇﻟﻰ ‪ 10886.0‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻭ ﻟﻜﻥ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻨﻤﻭ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ %6.23‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ‬
‫‪ ،2008‬ﺤﻴﺙ ﺴﺠﻠﺕ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺘﺭﺍﺠﻌﺎ ﻴﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ %83.68‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪ ،2008‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻁﺒﻌﺎ ﻨﺎﺘﺞ ﻋﻥ‬
‫ﺃﺜﺭ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﺜﺭﺕ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ ﻓﻲ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺭﺍﺠﻌﺕ ﺒﻨﺴﺒﺔ‬
‫‪ ،%37.73‬ﻤﻤﺎ ﺍﻨﻌﻜﺱ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪. M2‬‬

‫‪207‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺜﺎﻨﻴﺎ‪ :‬ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻭﺠﻬﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ‬

‫ﺘﻌﺘﺒﺭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻘﺩﻤﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺇﺤﺩﻯ ﻤﻜﻭﻨﺎﺕ ﻤﺠﺎﻤﻴﻊ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻴﺔ‪ ،‬ﻟﻘﺩ ﻋﺭﻓﺕ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‬
‫ﺍﻟﻤﻘﺩﻤﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﺭﺘﻔﺎﻋﺎ ﻤﻌﺘﺒﺭﺍ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ﻷﺨﺭﻯ‪ ،‬ﻓﺎﻨﺘﻘﻠﺕ ﻤﻥ ‪ 776.2‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ ،2000‬ﺇﻟﻰ‬
‫‪ 3086.5‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ ،2009‬ﻓﻬﻲ ﻜل ﺴﻨﺔ ﺘﺴﺠل ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻭ ﻟﻜﻥ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺎﻟﺴﻨﺔ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﻗﺩ‬
‫ﺘﺨﺘﻠﻑ ﺇﻤﺎ ﺒﺎﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺃﻭ ﺒﺎﻟﻨﻘﺼﺎﻥ‪ ،‬ﺒﻠﻐﺕ ﺴﻨﺔ ‪ 1078.4 2001‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻨﻤﻭ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪%38.93‬‬
‫ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪ ،2000‬ﺤﻴﺙ ﺴﺠﻠﺕ ﺍﺭﺘﻔﺎﻋﺎ ﻀﻌﻴﻔﺎ ‪ %8.5‬ﺒﻌﺩ ﺃﻥ ﺘﻘﻠﺼﺕ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %13.6‬ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪،2000‬‬
‫ﻭ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭ ﻋﻠﻰ ﻭﺠﻪ ﺍﻟﺨﺼﻭﺹ ﺒﺎﻷﺜﺭ ﺍﻟﻨﺎﺠﻡ ﻋﻥ ﺍﺴﺘﻜﻤﺎل ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﻫﻴﻜﻠﺔ ﻤﺤﺎﻓﻅ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‬
‫ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻜﻤﺎ ﺘﻤﻴﺯ ﺃﻴﻀﺎ ﻋﺎﻡ ‪ 2002‬ﺒﺎﻨﻁﻼﻗﺔ ﺠﻴﺩﺓ ﻟﻠﻘﺭﻭﺽ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺒﻠﻐﺕ ‪ 1266.8‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺒﻨﺴﺒﺔ‬
‫ﺯﻴﺎﺩﺓ ‪ ،%17.47‬ﻜﻤﺎ ﺃﺩﺕ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻔﺎﺌﻀﺔ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻤﻨﺫ ﺴﻨﺔ ‪ ،2002‬ﺇﻟﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻘﺩﻤﺔ‬
‫ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﻤﻥ ‪ 1266.8‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺇﻟﻰ ‪ 1380.2‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ ،2003‬ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻨﻤﻭ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ ،%8.95‬ﻓﻲ‬
‫ﺇﻁﺎﺭ ﺘﺤﺴﻥ ﻅﺭﻭﻑ ﺘﻤﻭﻴل ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﺍﺴﺘﻘﻁﺏ ﻓﻴﻪ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺨﺎﺹ ﻨﺴﺒﺔ ‪ %42.58‬ﻤﻥ ﻤﺠﻤﻭﻉ‬
‫ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻭ ﺍﺴﺘﻤﺭ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻓﻲ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﻟﻴﺒﻠﻎ ‪ 1535.0‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ ،2004‬ﺒﻭﺘﻴﺭﺓ‬
‫‪ %11.21‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪ ،2003‬ﻜﻤﺎ ﺘﻤﻴﺯﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺒﻌﻭﺩﺓ ﻁﻔﻴﻔﺔ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺇﻟﻰ ﻨﺸﺎﻁ ﺘﻘﺩﻴﻡ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﻴﺒﻴﻥ ﺘﺤﻠﻴل ﻫﻴﻜل ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺤﺴﺏ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ ﺃﻥ ﺠﺯﺀﺍ ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻻ ﻴﺯﺍل ﺘﺨﺼﻴﺼﻪ ﻟﻠﻘﻁﺎﻉ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﺃﻥ ﺤﺼﺔ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ﻟﻠﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻓﻲ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻁﻔﻴﻑ ‪ %55.98‬ﺴﻨﺔ‬
‫‪ ،2004‬ﺒﻴﻨﻤﺎ ﺤﺼﺔ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺨﺎﺹ ﺴﺠﻠﺕ ﺍﺭﺘﻔﺎﻋﺎ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %3.33‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺎﻟﺴﻨﺔ ‪ ،2003‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺠﻬﺩ‬
‫ﻴﺒﻘﻲ ﻀﻌﻴﻑ ﺒﺎﻟﻨﻅﺭ ﺇﻟﻰ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻭﻓﺭ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺴﺠﻠﺕ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2005‬ﻗﻴﻤﺔ‬
‫‪ 1779.8‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻋﺭﻓﺕ ﻨﻤﻭ ﻴﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ %15.94‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪ ،2004‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻌﺩل ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻌﺩل‬
‫ﺍﻟﻤﺤﺩﺩ ﻤﻥ ﻗﺒل ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﺨﺎﺹ ﺒﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﻗﺭﻭﺽ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﺭﺍﻭﺡ ﺒﻴﻥ ‪ %13‬ﻭ‬
‫‪ %14‬ﻟﺴﻨﺔ ‪ ،2005‬ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻐﺕ ﺤﺼﺔ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺨﺎﺹ ﺍﻟﺘﻲ ﻫﻲ ﻓﻲ ﻤﻴل ﺘﺼﺎﻋﺩﻱ ﻨﺴﺒﺔ ‪ %49.62‬ﺒﻨﺴﺒﺔ‬
‫ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ %12.72‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪.2004‬‬

‫ﺜﻡ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻘﺩﻤﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺴﻨﺔ ‪ 2006‬ﺇﻟﻰ ‪ 1905.4‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺃﻱ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻨﻤﻭ‬
‫‪ %7.05‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪ ،2005‬ﺒﻭﺘﻴﺭﺓ ﺘﺴﺎﻭﻯ ‪ %6.5‬ﻓﻲ ﺍﻟﺴﺩﺍﺴﻲ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ 2006‬ﻤﻘﺎﺒل ‪%3.45‬‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﺴﺩﺍﺴﻲ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ ،2005‬ﻭ ‪ %5.31‬ﻓﻲ ﺍﻟﺴﺩﺍﺴﻲ ﺍﻷﻭل ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ ،2006‬ﻭ ﺇﻥ ﺘﺤﻠﻴل ﻫﻴﻜل‬
‫ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺤﺴﺏ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ ﻴﺒﻴﻥ ﺃﻥ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭﺓ ﻤﻥ ﺍﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻤﻨﺤﺕ ﻟﻠﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺨﺎﺹ‬

‫‪208‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﻟﻜﺒﺎﺭ ﺍﻟﻤﺩﻴﻨﻴﻥ ﺍﻟﺨﻭﺍﺹ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻅﻬﺭﺕ ﻜﻅﺎﻫﺭﺓ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﻤﺤﺎﻓﻅ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‬ ‫ﺘﺤﺩﻴﺩﺍ‬
‫ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ‪ ،1‬ﺤﻴﺙ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺤﺼﺔ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺨﺎﺹ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺘﻤﺜل ‪ %55‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺴﺠﻠﺕ ﻨﻤﻭ ﺒﻤﻌﺩل‬
‫‪ %10.90‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪.2005‬‬

‫ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻓﻴﻭﺠﺩ ﻓﻲ ﺘﺭﺍﺠﻊ ﻁﻔﻴﻑ ﺇﻟﻰ ﻨﺴﺒﺔ ‪ ،%44.45‬ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺘﻡ ﺘﺴﺠﻴل ﻤﻌﺩل‬
‫ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺃﻗل ﻤﻥ ﺍﻟﺫﻱ ﺤﺩﺩ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﺭﺍﻭﺡ ﺒﻴﻥ ‪ %14‬ﻭ‬
‫‪ ،2%15‬ﻭ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2007‬ﺒﻠﻐﺕ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻭﺠﻬﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ‪ 2205.22‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻨﻤﻭ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ‬
‫‪ %15.73‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪ ،2006‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻟﻘﻭﻱ ﻴﻌﻭﺩ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻭﺘﻴﺭﺓ ﺍﻟﻤﺴﺠﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﺩﺍﺴﻲ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ‪%9.26‬‬
‫ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ 2007‬ﻤﻘﺎﺒل ‪ %6.51‬ﻓﻲ ﺍﻟﺴﺩﺍﺴﻲ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ ،2006‬ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ‬
‫ﺍﻟﻤﺤﻘﻕ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﺩﺍﺴﻲ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ 2007‬ﻗﺭﻴﺒﺎ ﺠﺩﺍ ﻤﻥ ﻤﻌﺩل ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﻓﻲ ﻜﺎﻤل ﺴﻨﺔ ‪،%12.16 2006‬‬
‫ﺤﻴﺙ ﺴﺠﻠﺕ ﺴﻨﺔ ‪ 2007‬ﺍﺭﺘﻔﺎﻋﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ ، %15.22‬ﺤﺎﻤﻠﺔ ﺒﺫﻟﻙ ﺍﻨﺘﻌﺎﺵ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ‪،‬‬
‫ﻭ ﺃﻥ ﺠﺯﺀ ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻻ ﻴﺯﺍل ﺘﺨﺼﻴﺼﻪ ﻟﻠﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺨﺎﺹ ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻭﺠﺩ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻁﻔﻴﻑ‬
‫‪ %55.14‬ﻓﻲ ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ‪ ،2007‬ﻭ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻷﻜﺜﺭ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻓﻲ ﻗﺭﻭﺽ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻻ ﺴﻴﻤﺎ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ‬
‫ﻟﻠﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻁﺔ ﻓﻲ ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﻁﺎﻗﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺎﺀ‪.‬‬

‫ﺍﺴﺘﻤﺭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻟﻘﻭﻱ ﺍﻟﻤﺴﺠل ﻓﻲ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ‪ %17.84‬ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻐﺕ ‪ 2615.5‬ﻤﻠﻴﺎﺭ‬
‫ﺩﺝ‪ ،‬ﺒﻭﺘﻴﺭﺓ ﺘﺴﺎﻭﻱ ‪ %12‬ﻓﻲ ﺍﻟﺴﺩﺍﺴﻲ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ 2008‬ﻤﻘﺎﺒل ‪ %9.26‬ﻓﻲ ﺍﻟﺴﺩﺍﺴﻲ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ‬
‫‪ ،2007‬ﻭ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻬﻡ ﺍﻹﺸﺎﺭﺓ ﺇﻟﻰ ﺍﻨﻪ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2008‬ﺘﺭﺍﻓﻕ ﺘﻌﺯﻴﺯ ﺍﻨﺘﻌﺎﺵ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﻤﻊ ﺒﺩﺍﻴﺔ‬
‫ﺩﻭﺭﺓ ﺘﻨﺎﺯﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﻭﺘﺎﺌﺭ ﺘﻭﺴﻊ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪ M2‬ﺤﻴﺙ ﻴﺒﺭﺯ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻅﺭﻑ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻗﻨﺎﺓ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻨﺘﻘﺎل ﺃﺜﺎﺭ ﺃﺨﺭ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭﺍﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﺃﻥ ﺤﺼﺔ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻭﺯﻋﺔ ﻟﻠﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺨﺎﺹ ﺘﻭﺠﺩ ﻓﻲ‬
‫ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻁﻔﻴﻑ ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻐﺕ ‪ %52.14‬ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪.2008‬‬

‫ﻜﻤﺎ ﺴﺠﻠﺕ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﻗﺒل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺸﺭﺍﺀ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻨﺎﺠﻌﺔ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪3086.5 2009‬‬
‫ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻨﻤﻭ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ ،%20.09‬ﺒﻭﺘﻴﺭﺓ ﺘﺴﺎﻭﻯ ‪ %11.81‬ﻓﻲ ﺍﻟﺴﺩﺍﺴﻲ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪،2009‬‬
‫ﻤﻘﺎﺒل ‪ %18.60‬ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ ،2008‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻴﺅﻜﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﻤﺭﺍﺭ ﺘﺴﺎﺭﻉ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﻻﺴﻴﻤﺎ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‬
‫ﺍﻟﻤﻭﺠﻬﺔ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻟﻠﺯﺒﺎﺌﻥ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺴﺠﻠﺕ ﺤﺼﺔ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻟﻠﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﺨﺎﺹ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻁﻔﻴﻑ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ‬

‫‪1‬‬
‫‪: Banque d’algérie, Evolution Economique et monétaire en algérie, rapport 2006, Op,‬‬
‫‪Cit, p 132.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Ibid., p 168.‬‬

‫‪209‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫‪ 2009‬ﺇﻟﻰ ‪ ،%51‬ﻭ ﻤﻊ ﺫﻟﻙ ﻴﺒﻘﻲ ﺘﻌﺯﻴﺯ ﺍﻨﺘﻌﺎﺵ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ‪ ،‬ﻁﺎﻟﻤﺎ ﺒﻠﻎ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫‪.%3.2‬‬

‫ﻭ ﻤﻥ ﺯﺍﻭﻴﺔ ﺴﻴﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﺈﻥ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻤﺴﺠل ﺴﻨﺔ ‪) 2009‬‬
‫‪ ،(%20.6‬ﻗﺭﻴﺏ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻌﺩل ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﺩﻑ ﻤﻥ ﻗﺒل ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺘﺭﺍﻭﺡ ﻤﺎ ﺒﻴﻥ ‪ %22‬ﻭ‬
‫‪ %23‬ﻟﺴﻨﺔ ‪ ،1 2009‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻅﺭﻑ ﻴﺒﺭﺯ ﻤﻥ ﺠﺩﻴﺩ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻗﻨﺎﺓ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻓﻲ ﺍﻨﺘﻘﺎل ﺃﺜﺎﺭ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭﺍﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺜﺎﻟﺜﺎ‪ :‬ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻭﺠﻬﺔ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ‬

‫ﺴﺠﻠﺕ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻭﺠﻬﺔ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ ﺒﺼﻔﺘﻬﺎ ﻤﻘﺎﺒﻼﺘﻬﺎ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪ M2‬ﻤﻥ ﺠﻬﺘﻬﺎ ﺍﺭﺘﻔﺎﻋﺎ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ﺍﻟﺜﻼﺜﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﻭ ﺍﻨﺨﻔﺎﻀﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ﺍﻷﺨﺭﻯ‪ ،‬ﻓﺒﻠﻐﺕ ﺴﻨﺔ ‪ 2000‬ﻗﻴﻤﺔ ‪ 506.6‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﺴﺠﻠﺕ ﺍﻨﺨﻔﺎﻀﺎ ﻴﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ %40.25‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪ ،1999‬ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺘﺴﺩﻴﺩ ﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﻤﻤﺎ‬
‫ﺴﻤﺢ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻟﺨﻴﺭﺓ ﺒﺘﻘﻠﻴﺹ ﻟﺠﻭﺌﻬﺎ ﺇﻟﻰ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻹﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل‪ ،‬ﺜﻡ ﺍﺭﺘﻔﻌﺕ ﺴﻨﺔ ‪ 2001‬ﺇﻟﻰ ‪569.7‬‬
‫ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ %12.45‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪ ،2000‬ﻜﻤﺎ ﺴﺠل ﻋﺎﻡ ‪ 2002‬ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻨﺴﺒﻲ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻭﺠﻬﺔ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ ﺒﺎﻨﺘﻘﺎﻟﻬﺎ ﻤﻥ ‪ 569.7‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ 2001‬ﺇﻟﻰ ‪ 576.6‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪،2002‬‬
‫ﻓﻲ ﺴﻴﺎﻕ ﺍﻟﻌﻭﺩﺓ ﺍﻟﺤﺴﻨﺔ ﻟﻠﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻭﺠﻬﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﻗﺩ ﺴﺎﻫﻤﺕ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻘﺩﻤﺔ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﺴﺩﺍﺴﻲ ﺍﻷﻭل ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ ،2002‬ﻋﻠﻰ ﻋﻜﺱ ﻤﺎ ﺤﺼل ﻓﻲ ﺍﻟﺴﺩﺍﺴﻲ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻓﻲ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﻤﻴﺯ‬
‫ﺒﺘﻘﻠﻴﺹ ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﻤﺨﺼﺼﺔ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﺯﺍﻤﻥ ﻤﻊ ﺍﻟﺘﻭﺴﻊ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺨﺼﻭﺼﺎ ﻋﻥ ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ‬
‫ﺍﻹﻨﻌﺎﺵ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2003‬ﺴﺠﻠﺕ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻘﺩﻤﺔ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ ﺍﻨﺨﻔﺎﻀﺎ ﻭ ﺒﻠﻐﺕ ﻗﻴﻤﺔ ‪423.4‬‬
‫ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %26.56‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺴﻨﺔ ‪.2002‬‬

‫ﻟﻡ ﺘﺴﺎﻫﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻓﻲ ﺍﻹﻨﺸﺎﺀ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻻ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﺩﺍﺴﻲ ﺍﻷﻭل ﻭ ﻻ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﺩﺍﺴﻲ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻤﻥ‬
‫ﺴﻨﺔ ‪ ،2003‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﺭﺍﺠﻊ ﻨﺎﺠﻡ ﻋﻥ ﺍﻟﺘﺤﺴﻥ ﻓﻲ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﻭ ﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺘﻬﺎ ﻟﺼﺎﻟﺢ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‬
‫ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻗﺩ ﺍﺴﺘﻤﺭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﺭﺍﺠﻊ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻘﺩﻤﺔ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2004‬ﺒﻘﻴﻤﺔ )‪ (-20.6‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ‬
‫ﺃﻱ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ ،% -108.86‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﺭﺍﺠﻊ ﻴﻌﺒﺭ ﻋﻥ ﺘﺤﻭل ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻘﺩﻤﺔ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ ﺇﻟﻰ‬
‫ﻤﺴﺘﺤﻘﺎﺕ ﺼﺎﻓﻴﺔ ﻟﻬﺎ ) ﺤﻘﻭﻕ( ﻟﺩﻯ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ ،‬ﻭ ﻤﻨﺫ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ‬
‫ﺩﺍﺌﻨﺎ ﺼﺎﻓﻴﺎ ﺘﺠﺎﻩ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ) ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ(‪ ،‬ﻭ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻟﺫﻟﻙ ﻻ ﺘﺴﺎﻫﻡ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‬

‫‪1‬‬
‫‪: Banque d’algérie, Evolution Economique et monétaire en algérie, rapport 2009, Op,‬‬
‫‪Cit, p 181.‬‬

‫‪210‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ ،2004‬ﻷﻥ ﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻓﻲ ﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻻ ﺘﺸﻜل ﺠﺯﺀﺍ ﻤﻥ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪.M2‬‬

‫ﻭ ﺍﺴﺘﻤﺭﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺭﺍﺠﻊ ﺤﻴﺙ ﺒﻠﻐﺕ )‪ (-933.2‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ ،2005‬ﻭ )‬

‫‪ (-1304.1‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ ،2006‬ﻭ )‪ (-2193.1‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ ،2007‬ﻭ ) ‪ (-3627.3‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ‬
‫‪ ،2008‬ﻭ )‪ (-3483.3‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ ،2009‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﺭﺍﺠﻊ ﺍﻟﻤﺴﺘﻤﺭ ﻴﻌﺒﺭ ﻋﻥ ﺘﺤﻭل ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺤﻘﻭﻕ ﺘﺤﺕ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺹ ﺍﻟﺘﺩﺭﻴﺠﻲ ﻟﻤﺩﻴﻭﻨﻴﺔ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺠﺯﺀ ﻤﻨﻪ ﻜﺎﻥ ﺒﺸﻜل ﺘﺴﺩﻴﺩ ﻤﺴﺒﻕ‪ ،‬ﻓﻀﻼ ﻋﻥ ﺘﺭﺍﻜﻡ‬
‫ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻤﻥ ﻁﺭﻓﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻲ ﻭﺠﻭﺩ ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﻤﺘﺯﺍﻴﺩﺓ ﻟﺼﻨﺩﻭﻕ ﻀﺒﻁ ﺍﻹﻴﺭﺍﺩﺍﺕ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺩﻴﻥ ﺍﻟﺼﺎﻓﻲ‬
‫ﻟﻠﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﺘﺠﺎﻩ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻤﻨﺫ ﺴﻨﺔ ‪ 2004‬ﻓﻲ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻤﺴﺘﻤﺭ ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪،2008‬‬
‫ﺤﻴﺙ ﺍﺭﺘﻔﻊ ﺇﻟﻰ ‪ 3627.3‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ﻤﻘﺎﺒل ‪ 2193.1‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ ،2007‬ﻭ ‪1304.1‬‬
‫ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ ،2006‬ﻭ ‪ 933.2‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺴﻨﺔ ‪ ،2005‬ﻭ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2009‬ﻋﺭﻑ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻁﻔﻴﻑ ﻟﻴﺒﻠﻎ‬
‫‪ 3483.3‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﺘﻘﺩﺭ ﺒـ ‪ %04‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺭﺍﺠﻊ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻭﻀﻊ ﺍﻟﺫﻱ ﺘﺯﺍﻤﻥ ﻤﻊ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ‪.‬‬

‫ﺠﺩﻭل ﺭﻗﻡ ) ‪ :( 16‬ﺘﻁﻭﺭ ﻤﻘﺎﺒﻼﺕ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ) ‪.(2009 -2000‬‬

‫ﺍﻟﻭﺤﺩﺓ‪ :‬ﻤﻠﻴﺎﺭ ﺩﺝ‬
‫‪2004‬‬ ‫‪2003‬‬ ‫‪2002‬‬ ‫‪2001‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫ﺍﻟﺴﻨﺔ‬

‫‪3119.2‬‬ ‫‪2342.6‬‬ ‫‪1755.7‬‬ ‫‪1310.8‬‬ ‫‪775.9‬‬ ‫ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ‬

‫‪3109.1‬‬ ‫‪2325.9‬‬ ‫‪1742.7‬‬ ‫‪1313.6‬‬ ‫‪774.3‬‬ ‫‪ -‬ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‬

‫‪10.1‬‬ ‫‪16.7‬‬ ‫‪13.0‬‬ ‫‪- 2.8‬‬ ‫‪1.6‬‬ ‫‪ -‬ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‬

‫‪1514.4‬‬ ‫‪1803.6‬‬ ‫‪1843.4‬‬ ‫‪1648.1‬‬ ‫‪1282.8‬‬ ‫ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻴﺔ‬

‫‪– 20.6‬‬ ‫‪423.4‬‬ ‫‪576.6‬‬ ‫‪569.7‬‬ ‫‪506.6‬‬ ‫* ﻗﺭﻭﺽ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ‬

‫‪– 915.8‬‬ ‫‪– 464.1‬‬ ‫‪– 304.8‬‬ ‫‪– 201.3‬‬ ‫‪– 156.4‬‬ ‫‪ -‬ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‬

‫‪736.9‬‬ ‫‪757.4‬‬ ‫‪772.0‬‬ ‫‪664.6‬‬ ‫‪566.4‬‬ ‫‪ -‬ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‬

‫‪158.3‬‬ ‫‪130.1‬‬ ‫‪109.4‬‬ ‫‪106.4‬‬ ‫‪96.1‬‬ ‫‪ -‬ﻗﺭﻭﺽ ﺃﺨﺭﻯ‬

‫‪1535.0‬‬ ‫‪1380.2‬‬ ‫‪1266.8‬‬ ‫‪1078.4‬‬ ‫‪776.2‬‬ ‫* ﻗﺭﻭﺽ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ‬

‫‪211‬‬
(2009 -2000)‫ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة‬:‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‬

2009 2008 2007 2006 2005

10886.0 10246.9 7415.5 5515.0 4179.7

10865.9 10227.5 7382.9 5526.3 4151.5

20.1 19.4 32.6 - 11.3 28.2

- 396.7 – 1011.8 12.1 601.3 846.6

- 3483.3 – 3627.3 – 2193.1 – 1304.1 – 933.2

- 4402.0 – 4365.7 – 3294.9 – 2510.7 – 1986.5

340.2 278.6 723.1 870.8 777.3
578.5 459.8 378.7 335.8 276.0
3086.5 2615.5 2205.2 1905.4 1779.8

:‫اﻟﻤﺼﺪر‬

- Banque d’Algérie, bulletin statistique trimestriel, N° 11, Op, Cit, p 09.

- Banque d’Algérie, Evolution économique et monétaire en Algérie, Rapport 2006, Op, Cit, p
185.

- Office national des statistiques, l’Algérie en quelque chiffres, édition 2004, N° 33, résultats
2002, p 50.

- Office national des statistiques, l’Algérie en quelque chiffres, édition 2006, N° 35, résultats
2002 - 2004, p 53.

:‫ﻭ ﻴﻤﻜﻥ ﺘﻭﻀﻴﺢ ﺘﻠﻙ ﺍﻻﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﻭ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺒﻴﺎﻨﻴﺎ ﻜﻤﺎ ﻫﻲ ﻤﻭﻀﺤﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻨﺤﻰ ﺍﻷﺘﻲ‬

.(2009 -2000 ) ‫ ﻤﻨﺤﻨﻰ ﺘﻁﻭﺭ ﻤﻘﺎﺒﻼﺕ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ‬:(11) ‫ﺸﻜل ﺭﻗﻡ‬

12000
10000
8000
6000 ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻﻮل اﻟﺨﺎرﺟﯿﺔ‬
4000
‫ﻗﺮوض ﻟﻠﺪوﻟﺔ‬
2000
‫ﻗﺮوض ﻟﻼﻗﺘﺼﺎد‬
0
-2000
-4000
-6000

.(16) ‫ ﻣﻦ إﻋﺪاد اﻟﻄﺎﻟﺐ اﻋﺘﻤﺎدا ﻋﻠﻰ ﻣﻌﻄﯿﺎت اﻟﺠﺪول رﻗﻢ‬:‫اﻟﻤﺼﺪر‬

212
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺍﻟﺭﺍﺒﻊ‪ :‬ﺃﺜﺭ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻋﻠﻰ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫ﺇﻥ ﺃﻫﻡ ﻤﺎ ﺠﺎﺀ ﺒﻪ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ )‪ (10-90‬ﻫﻭ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺒﻌﺩ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ) ‪ (10 -90‬ﻅﻬﺭﺕ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻨﻘﺎﺌﺹ ﺨﺎﺼﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ‬
‫ﻤﻤﺎﺭﺴﺔ ﺍﻟﺼﻼﺤﻴﺎﺕ‪ ،‬ﻓﺘﻡ ﺘﻌﺩﻴل ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺒﺎﻷﻤﺭﻴﻥ ) ‪ (01-01‬ﻭ ) ‪ ،(11-03‬ﺴﻨﻨﺎﻗﺵ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ‬
‫ﺍﻟﻤﻁﻠﺏ ﺃﺜﺭ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻋﻠﻰ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻟﻤﻌﺭﻓﺔ ﻫﺫﺍ ﺍﻷﺜﺭ ﻨﺘﻁﺭﻕ ﺃﻭﻻ ﺇﻟﻰ ﻭﺍﻗﻊ‬
‫ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺤﺴﺏ ﺍﻷﻤﺭ ﺭﻗﻡ )‪ ،(11-03‬ﺜﻡ ﺍﻟﻤﻼﻤﺢ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻌﺒﺭ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻤﺩﻯ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺘﻪ ﺤﺴﺏ ﺍﻟﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺍﻟﻤﺸﺎﺭ ﺇﻟﻴﻬﺎ ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺼل ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ ،‬ﺜﻡ ﻓﻲ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﻨﺘﻁﺭﻕ ﺇﻟﻰ ﺇﻴﺠﺎﺒﻴﺎﺕ ﻭ‬
‫ﺴﻠﺒﻴﺎﺕ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻷﻭل‪ :‬ﻭﺍﻗﻊ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺤﺴﺏ ﺍﻷﻤﺭ ﺭﻗﻡ ) ‪(11-03‬‬
‫ﻅﻬﺭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﻓﻲ ‪ 26‬ﺃﻭﺕ ‪ ،2003‬ﺒﻌﺩﻤﺎ ﻻﺤﻅﺕ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻀﻌﻑ ﺍﻟﺫﻱ ﻻﺯﺍل ﻴﺘﺨﺒﻁ ﻓﻴﻪ‬
‫ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﺒﻨﻜﻲ‪ ،‬ﺨﺎﺼﺔ ﺒﻌﺩ ﻓﻀﻴﺤﺔ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺨﻠﻴﻔﺔ ﻭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ ﻭ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻟﺫﻱ‬
‫ﻜﺸﻑ ﻋﻥ ﻀﻌﻑ ﺁﻟﻴﺎﺕ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺴﺘﻌﻤﻠﻬﺎ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺠﺎﺀ ﻫﺫﺍ‬
‫ﺍﻷﻤﺭ ﺒﻌﺩﺓ ﺒﻨﻘﺎﻁ ﺘﻤﺴﺢ ﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﻤﻤﺎﺭﺴﺔ ﺼﻼﺤﻴﺎﺘﻪ ﺒﺸﻜل ﺃﺤﺴﻥ ﺤﻴﺙ‪:1‬‬
‫‪ -‬ﺘﻡ ﺍﻟﻔﺼل ﺒﻴﻥ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻤﻜﻠﻔﺔ ﺒﺘﺴﻴﻴﺭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻜﻤﺅﺴﺴﺔ‪ ،‬ﻭﺒﻴﻥ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻤﺎﺭﺱ‬
‫ﺍﺨﺘﺼﺎﺼﺎﺕ ﺠﻭﻫﺭﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭﺍﻟﻘﺭﺽ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺘﻭﺴﻴﻊ ﺼﻼﺤﻴﺎﺕ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﻤﺨﻭل ﺒﺎﺨﺘﺼﺎﺼﺎﺕ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺍﻟﺼﺭﻑ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﻨﻅﻴﻡ ﻭﺍﻹﺸﺭﺍﻑ‪ ،‬ﻭﺃﻨﻅﻤﺔ ﺍﻟﺩﻓﻊ‪ ،‬ﻤﻊ ﺇﻗﺎﻤﺔ ﻫﻴﺌﺔ ﺭﻗﺎﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻜﻠﻔﺔ ﺒﻤﻬﻤﺔ ﻤﺘﺎﺒﻌﺔ ﻨﺸﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻙ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻴﻌﺯﺯ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﺘﺸﺎﻭﺭ ﺒﻴﻥ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻭﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺠﺎل ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻭﻴﺸﻴﺭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻀﻤﻭﻥ ﺇﻟﻰ ﺸﺭﻭﻁ‬
‫ﻋﺭﺽ ﺍﻟﺘﻘﺎﺭﻴﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻘﺎﺭﻴﺭ ﺍﻟﻤﺘﺼﻠﺔ ﺒﺎﻟﺘﺴﻴﻴﺭ‪ ،‬ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺭﻓﻌﻬﺎ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺇﻟﻰ ﻤﺨﺘﻠﻑ‬

‫‪ :‬اﻷﻣﺮ رﻗﻢ )‪ ( 01-01‬اﻟﺼﺎدر ﻓﻲ ‪ 2001/02/27‬اﻟﻤﻌﺪل واﻟﻤﺘﻤﻢ ﻷﺣﻜﺎم اﻟﻘﺎﻧﻮن ‪.10-90‬‬

‫‪ :‬اﻷﻣﺮ رﻗﻢ ) ‪ ( 11-03‬اﻟﻤﺆرخ ﻓﻲ ‪ 2003/08/26‬اﻟﻤﺘﻌﻠﻖ ﺑﺎﻟﻨﻘﺪ واﻟﻘﺮض‪.‬‬
‫‪ :1‬رﺣﻤﺎﻧﻲ ﻣﻮﺳﻰ‪ ،‬ﻣﺴﻤﺶ ﻧﺠﺎة‪" ،‬وﺿﻌﯿﺔ اﻟﻨﻈﺎم اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ ﻓﻲ ﻇﻞ ﺑﺮﻧﺎﻣﺞ اﻹﺻﻼح اﻟﮭﯿﻜﻠﻲ"‪  ،‬ﻣﺪاﺧﻠﺔ‪ ،‬اﻟﻤﻠﺘﻘﻰ اﻟﻮﻃﻨﻲ‬
‫ﺣﻮل اﻟﻤﻨﻈﻮﻣﺔ اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ ﻓﻲ اﻷﻟﻔﯿﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ – ﻣﻨﺎﻓﺴﺔ –ﻣﺨﺎﻃﺮ‪ -‬ﺗﻘﻨﯿﺎت‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬اﻟﻤﺮﻛﺰ اﻟﺠﺎﻣﻌﻲ ﺑﺠﯿﺠﻞ‪ ،‬ﯾﻮﻣﻲ ‪-06‬‬
‫‪.2005/06/07‬‬

‫‪213‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺘﻡ ﺍﻨﺸﺄ ﻟﺠﻨﺔ ﻤﺸﺘﺭﻜﺔ ﺒﻴﻥ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻭ ﻭﺯﺍﺭﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻺﺸﺭﺍﻑ ﻋﻠﻰ ﺘﺴﻴﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﺭﺼﺩ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺩﻴﻭﻨﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ‪.1‬‬

‫‪ -‬ﻴﻨﻅﻡ ﺴﻴﻭﻟﺔ ﺃﻓﻀل ﻓﻲ ﺍﻨﺴﻴﺎﺏ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﻀﺭﻭﺭﻴﺔ ﺒﺤﻜﻡ ﻤﻜﺎﻓﺤﺔ ﺍﻵﻓﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻤﻌﺎﺼﺭﺓ "ﺘﺒﻴﺽ ﺍﻷﻤﻭﺍل"‬

‫‪ -‬ﻴﺴﻤﺢ ﺒﻀﻤﺎﻥ ﺤﻤﺎﻴﺔ ﺃﻓﻀل ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﻭﻟﻠﺴﺎﺤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺍﻻﺩﺨﺎﺭ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻲ ﻭﻤﻥ ﺸﺄﻨﻪ ﺃﻴﻀﺎ ﺃﻥ ﻴﻌﺯﺯ‬
‫ﺸﺭﻭﻁ ﻭﻤﻘﺎﻴﻴﺱ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭﻤﺴﻴﺭﻱ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭﺍﻟﻌﻘﻭﺒﺎﺕ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺘﻌﺭﺽ ﻟﻬﺎ ﻤﺭﺘﻜﺒﻭ ﺍﻟﻤﺨﺎﻟﻔﺎﺕ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻴﺼﺩﺭ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭﺍﻟﻘﺭﺽ ﻨﻅﺎﻡ ﻴﺤﺩﺩ ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻷﺩﻨﻰ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩ ﻟﺭﺃﺴﻤﺎل ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺴﻴﻌﻤل‬
‫ﻋﻠﻰ ﻫﺫﺍ ﺍﻷﺴﺎﺱ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻋﻠﻰ ﺘﻌﺯﻴﺯ ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﻡ ﻟﻁﻠﺒﺎﺕ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩﺍﺕ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩﺓ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻴﺸﻜل ﻗﺎﻋﺩﺓ ﻟﻠﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻭﺜﺎﺌﻕ ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﻨﺩﺍﺕ‪ ،‬ﻭﻴﺴﻤﺢ ﺒﺎﻟﺘﻘﻴﻴﻡ ﻭﺍﻹﻁﻼﻉ ﺍﻟﺴﺭﻴﻊ ﻋﻠﻰ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻭﻀﻌﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﻜل ﺒﻨﻙ‪.‬‬

‫ﺘﺩﻋﻴﻤﺎ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻟﻨﻘﺎﻁ ﺠﺎﺀ ﺘﻘﺭﻴﺭ ﺍﻟﻤﺠﻠﺱ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻲ ﻭﺍﻀﺤﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺨﺹ‬ ‫ﻭ‬
‫ﺍﻹﺼﻼﺡ ﺤﻴﺙ ﺤﺩﺩ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺍﻹﺼﻼﺡ ﺒﺈﺘﺒﺎﻉ ﺍﻟﺨﻁﻭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ‪ 2‬ﺒﻭﻀﻊ ﻨﺼﻭﺹ ﺘﺸﺭﻴﻌﻴﺔ ﻭ ﺘﻨﻅﻴﻤﻴﺔ ﻟﺘﺄﻁﻴﺭ‬
‫ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻭﻅﻴﻔﺔ‪ ،‬ﻭ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺘﻨﻅﻴﻡ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﺒﻨﻜﻲ ﺒﻌﺩ ﺘﻁﻬﻴﺭﻩ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‪ ،‬ﻭ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺘﻨﻅﻴﻡ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺒﻨﻜﻲ ﺒﺎﻻﺴﺘﻨﺎﺩ ﺇﻟﻰ‬
‫ﻨﻭﺍﺓ ﺼﻠﺒﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﺍﻟﻤﻁﻬﺭﺓ ﻤﺎﻟﻴﺎ ﻭ ﺍﻟﻌﺼﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺇﻴﺠﺎﺩ ﺒﻭﺭﺼﺔ ﻟﻠﻘﻴﻡ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ‬
‫ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﻬﻤﺔ ﻓﻲ ﻤﻭﺍﻜﺒﺔ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺒﻨﺎﺀ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﺍﻟﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﻭﻀﻊ ﻤﻨﺘﺠﺎﺕ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﺠﺫﺍﺒﺔ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺍﻟﻤﻼﻤﺢ ﺍﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‬

‫ﺴﻨﺘﻌﺭﺽ ﻟﻬﺫﻩ ﺍﻟﻤﻼﻤﺢ ﻋﻠﻰ ﻀﻭﺀ ﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﺸﺭﻨﺎ ﺇﻟﻴﻬﺎ ﻤﻥ ﻗﺒل‪:‬‬

‫‪ -1‬ﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻓﻲ ﺘﻌﻴﻴﻥ ﻭ ﻋﺯل ﺍﻟﻤﺤﺎﻓﻅ ﻭ ﺃﻋﻀﺎﺀ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‪ :‬ﻨﺠﺩ ﺃﻥ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻴﺭﺃﺴﻬﺎ‬
‫ﻤﺤﺎﻓﻅ ﻴﺴﺎﻋﺩﻩ ‪ 03‬ﻨﻭﺍﺏ ﻴﻌﻴﻨﻭﻥ ﺒﻤﻭﺠﺏ ﻤﺭﺴﻭﻡ ﺭﺌﺎﺴﻲ ﻴﻤﻨﻌﻬﻡ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﻤﻥ ﻤﻤﺎﺭﺴﺔ ﺃﻱ ﻭﻅﻴﻔﺔ ﺤﻜﻭﻤﻴﺔ ﺃﻭ‬

‫‪ :1‬دﺣﻤﺎن ﺑﻦ ﻋﺒﺪ اﻟﻔﺘﺎح‪" ،‬اﻷداء اﻟﻤﺘﻤﯿﺰ ﻟﻠﻤﻨﻈﻮﻣﺔ اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ ﺑﺎﻟﺠﺰاﺋﺮ ﺿﺮورة ﻟﺘﺤﻘﯿﻖ إدارة ﻓﻌﺎﻟﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎد اﻟﺠﺰاﺋﺮي"‪،‬‬
‫]ﻣﺪاﺧﻠﺔ[‪ ،‬اﻟﻤﺆﺗﻤﺮ اﻟﻌﻠﻤﻲ اﻟﺪوﻟﻲ ﺣﻮل اﻷداء اﻟﻤﺘﻤﯿﺰ ﻟﻠﻤﻨﻈﻤﺎت واﻟﺤﻜﻮﻣﺎت‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ورﻗﻠﺔ‪ ،‬ﯾﻮﻣﻲ ‪-08‬‬
‫‪ ،2005/03/09‬ص ‪.03‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Extrait du rapport du « C.N.E. S » sur la reforme du système bancaire et financier,‬‬
‫‪16ème session plénière du 20/11/2000.‬‬

‫‪214‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﻋﻤﻭﻤﻴﺔ ﺃﺨﺭﻯ‪ ،1‬ﻤﺎ ﻋﺩﺍ ﺘﻤﺜﻴل ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻻ ﻴﻤﻜﻨﻬﻡ‬
‫ﺍﻗﺘﺭﺍﺽ ﺃﻱ ﻤﺒﻠﻎ ﻤﻥ ﺃﻱ ﻤﺅﺴﺴﺔ ﺠﺯﺍﺌﺭﻴﺔ ﻜﺎﻨﺕ ﺃﻭ ﺃﺠﻨﺒﻴﺔ‪ ،‬ﺘﻨﺨﻔﺽ ﻫﺫﻩ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﻋﺩﻡ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻭﻻﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺤﺎﻓﻅ ﻭ ﻨﻭﺍﺒﻪ ﻭ ﻓﻲ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﻬﺎﻤﻬﻡ ﻭ ﺸﺭﻭﻁ ﺇﻨﻬﺎﺀ ﻤﻬﺎﻤﻬﻡ ﻷﻥ ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ‪ 13‬ﻤﻥ ﺍﻷﻤﺭ) ‪ ( 11-03‬ﺃﻟﻐﺕ ﻤﺎ‬
‫ﻨﺼﺕ ﻋﻠﻴﻪ ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ‪ 22‬ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ )‪.( 10-90‬‬

‫‪ -2‬ﺘﺭﻜﻴﺒﺔ ﻤﺠﻠﺱ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻭ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ‪ :‬ﻴﺘﻜﻭﻥ ﻤﺠﻠﺱ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻤﻥ ﺴﺒﻌﺔ‬
‫ﺃﻋﻀﺎﺀ ﻭ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻤﻥ ﺘﺴﻌﺔ ﺃﻋﻀﺎﺀ‪ ،‬ﻭ ﺃﻋﻀﺎﺀ ﺍﻟﻤﺠﻠﺴﻴﻥ ﻤﻌﻴﻨﻭﻥ ﺒﻤﺭﺴﻭﻡ ﺭﺌﺎﺴﻲ‪ ،2‬ﻭ ﻗﺩ‬
‫ﺃﻀﻴﻑ ﻟﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺜﻼﺜﺔ ﺃﻋﻀﺎﺀ ﺨﺎﺭﺠﻴﻴﻥ ﻤﻤﺎ ﻴﻀﻊ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻲ ﻭﻀﻊ ﺃﻗﻠﻴﺔ ﻨﺴﺒﻴﺔ‪.3‬‬

‫‪ -3‬ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ :‬ﺘﺤﺩﺩ ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺴﻨﻭﻴﺎ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﻤﺠﻠﺱ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺒﻨﻙ‪ ،‬ﺩﻭﻥ‬
‫ﻁﻠﺏ ﺍﻟﻤﻭﺍﻓﻘﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻭ ﻫﺫﺍ ﻤﺅﺸﺭ ﺇﻴﺠﺎﺒﻲ ﻴﺩل ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻋﻥ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻓﻲ ﻓﺭﺽ ﻀﻐﻭﻁﺎﺕ‬
‫ﻋﻠﻴﻪ ﻟﺘﻭﺠﻴﻪ ﺴﻴﺎﺴﺘﻪ ﻭ ﺍﻟﺤﺩ ﻤﻥ ﻗﺩﺭﺘﻪ ﻟﻠﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﻤﺎ ﻴﻠﺯﻡ ﻤﻥ ﻗﺭﻭﺽ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﻋﺩﻡ ﺘﻨﻔﻴﺫ ﺃﻭﺍﻤﺭﻫﺎ‪.‬‬

‫‪ -4‬ﺩﺭﺠﺔ ﺘﺩﺨل ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻭ ﺤل ﺍﻟﺘﻌﺎﺭﻀﺎﺕ ﻤﻌﻬﺎ‪ :‬ﻟﻘﺩ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﻋﻼﻗﺔ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﺎﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل‬
‫ﺍﻟﺘﺩﺨﻼﺕ ﺍﻵﺘﻴﺔ‪:4‬‬

‫‪ -‬ﻴﺴﺘﺸﺎﺭ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻤﻥ ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﺤﻭل ﻜل ﻤﺸﺭﻭﻉ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺃﻭ ﻨﺹ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﻨﻘﺩ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻴﻘﺘﺭﺡ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﻟﻠﺤﻜﻭﻤﺔ ﻜل ﻤﺎ ﻴﺭﺍﻩ ﺍﻴﺠﺎﺒﻴﺎ ﻋﻠﻰ ﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ‪ ،‬ﺤﺭﻜﺎﺕ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪ ،‬ﻭﻀﻌﻴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻭﻜل ﻤﺎ ﻴﺭﺍﻩ ﻤﻬﻤﺎ ﻟﺘﻁﻭﻴﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻴﻘﻭﻡ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﺈﻋﻼﻡ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﺒﻜل ﻤﺎ ﻴﺨل ﺒﺎﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﻭﻴﻤﻜﻨﻪ ﺃﻥ ﻴﻁﻠﺏ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‬
‫ﻭﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻹﺩﺍﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺃﻥ ﺘﻤﺩﻩ ﺒﺎﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺎﺕ ﻭﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺭﺍﻫﺎ ﻀﺭﻭﺭﻴﺔ ﻟﻤﺘﺎﺒﻌﺔ ﻭﻓﻬﻡ‬
‫ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻭﻀﻌﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻟﻠﻨﻘﺩ ﻭﺍﻟﻘﺭﺽ ﻭﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻭﺍﻟﻤﺩﻴﻭﻨﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺘﺤﺩﻴﺩ ﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻤﻊ ﺍﻟﺨﺎﺭﺝ ﻭﻫﻭ ﻤﻥ ﻴﻤﻨﺢ ﺍﻟﻘﺒﻭل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻤﺎﻋﺩﺍ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺽ ﻤﻥ‬
‫ﻁﺭﻑ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﺃﻭ ﻟﺤﺴﺎﺒﻬﺎ‪ ،‬ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺒﺘﺭﻜﻴﺯ ﻜل ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﻴﺔ ﻟﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﻭﻤﺘﺎﺒﻌﺔ ﺍﻻﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﺘﺠﺎﻩ‬
‫ﺍﻟﺨﺎﺭﺝ ﻭﻴﺒﻠﻐﻬﺎ ﺇﻟﻰ ﻭﺯﺍﺭﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪: Articles 14,15 de l’ordonnance N° 03-11 du 26 août 2003 , relative a la monnaie et‬‬
‫‪au crédit.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Articles 19, 58, 59, de l’ordonnance N° 03-11 du 26 août 2003.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪: Article 10 de l’ordonnance N° 03-11 du 26 août 2003.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪: : Articles 36, 37, de l’ordonnance N° 03-11 du 26 août 2003.‬‬

‫‪215‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫‪ -‬ﻤﺴﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻓﻲ ﻋﻼﻗﺎﺘﻬﺎ ﻤﻊ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ﻭﻋﻨﺩ ﺍﻟﺤﺎﺠﺔ ﻴﻤﺜﻠﻬﺎ ﺃﻤﺎﻡ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺃﻭ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﻤﺅﺘﻤﺭﺍﺕ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺸﺎﺭﻜﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻤﻔﺎﻭﻀﺎﺕ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻭﺍﻟﺼﺭﻑ ﻭﺍﻟﻤﻘﺎﺼﺔ ﻓﻬﻭ‬
‫ﺍﻟﻤﻜﻠﻑ ﺒﺘﻨﻔﻴﺫﻫﺎ ﻟﺤﺴﺎﺏ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‪.‬‬

‫ﺃﻤﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺨﺹ ﺒﺤل ﺍﻟﺘﻌﺎﺭﻀﺎﺕ ﻤﻊ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻓﻘﺩ ﻨﺹ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻪ ﻴﻤﻜﻥ ﻟﻭﺯﻴﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﻁﺭﺡ ﺘﻌﺩﻴﻼﺕ ﻋﻠﻰ ﻤﺎ ﻴﺼﺩﺭ ﻤﻥ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﻋﻥ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ‪ ،‬ﻭ ﻟﻜﻥ ﺍﻟﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ ﻭ ﺍﻷﺨﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺼﺩﺭﻩ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺒﻌﺩ ﺍﺴﺘﺩﻋﺎﺌﻪ ﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻟﺘﻌﺩﻴل ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﺡ ﻴﻜﻭﻥ ﻨﺎﻓﺫﺍ ﻤﻬﻤﺎ ﻜﺎﻥ ﻤﺤﺘﻭﺍﻩ‪.1‬‬

‫‪ -5‬ﺍﻟﺠﻬﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻭﻟﻰ ﻤﺴﺎﺀﻟﺔ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ :‬ﻴﻨﺸﺭ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻜل ﺴﻨﺔ ﺘﻘﺭﻴﺭﺍ ﻴﺒﻴﻥ ﻓﻴﻪ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻟﻠﺒﻠﺩ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﻘﺭﻴﺭ ﻴﻌﺭﺽ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﺸﻌﺒﻲ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻟﻠﻤﻨﺎﻗﺸﺔ ‪ ،‬ﺤﺘﻰ ﻭ ﺇﻥ ﻜﺎﻥ‬
‫ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺒﻴﺎﻥ ﻻ ﻴﺭﻗﻲ ﺇﻟﻰ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻤﻜﻥ ﻟﻠﺒﺭﻟﻤﺎﻥ ﻤﻤﺎﺭﺴﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪،‬‬
‫ﻟﻜﻥ ﺘﻌﺘﺒﺭ ﺨﻁﻭﺓ ﺍﻴﺠﺎﺒﻴﺔ ﻤﻥ ﺤﻴﺙ ﻤﻨﺎﻗﺸﺔ ﺃﻋﻀﺎﺀ ﺍﻟﺒﺭﻟﻤﺎﻥ ﻟﻠﻤﺴﺅﻭﻟﻴﻥ ﻋﻥ ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﻤﻜﻥ‬
‫ﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻨﺸﺭ ﺒﻴﺎﻨﺎﺕ ﺇﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﻭ ﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻟﻠﺭﺃﻱ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻭ ﻟﺠﻤﻬﻭﺭ ﺍﻟﻤﻬﺘﻤﻴﻥ ﺒﺎﻟﻤﺴﺎﺌل‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻴﺩﺨل ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﺍﻟﺸﻔﺎﻓﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻭﻓﺭﻫﺎ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ ﻋﻨﺼﺭ ﻤﻬﻡ ﻤﻥ‬
‫ﻋﻨﺎﺼﺭ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ‪.2‬‬

‫‪ -6‬ﻤﻥ ﺤﻴﺙ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ :‬ﺃﻋﻁﻲ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺍﻟﺼﻼﺤﻴﺔ ﺍﻟﻜﺎﻤﻠﺔ ﻓﻲ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺇﺫ ﺘﻨﺹ ﺍﻟﻤﺎﺩﺓ ‪3 35‬ﻋﻠﻰ ﺃﻥ" ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺘﺘﻌﻠﻕ ﻤﻬﻤﺘﻪ ﻓﻲ ﻤﺠﺎﻻﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭﺍﻟﻘﺭﺽ ﻭﺍﻟﺼﺭﻑ ﺒﺈﻨﺸﺎﺀ‬
‫ﻭﺘﻭﻓﻴﺭ ﺍﻟﺸﺭﻭﻁ ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ ﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺴﺭﻴﻌﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺒﺤﺜﺎ ﻋﻥ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﺩﺍﺨﻠﻲ ﻭﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻲ ﻟﻠﻨﻘﺩ‪ .‬ﺒﻬﺫﺍ ﻓﻬﻭ‬
‫ﻤﻜﻠﻑ ﺒﻀﺒﻁ ﺍﻟﺘﺩﺍﻭل ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﺍﻟﺘﺴﻴﻴﺭ ﻭﺍﻟﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﺒﻜل ﺍﻟﻭﺴﺎﺌل ﻟﺘﻭﺯﻴﻊ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻭﺍﻟﺴﻬﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺴﻴﻴﺭ ﺍﻟﺠﻴﺩ‬
‫ﻟﻼﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﺨﺎﺭﺝ ﻭﻀﺒﻁ ﺴﻭﻕ ﺍﻟﺼﺭﻑ"‪ ،‬ﻭﻫﺫﺍ ﻴﻭﻀﺢ ﻟﻨﺎ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﻋﻁﺎﻫﺎ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ‬
‫ﻟﻠﺒﻨﻙ ﻓﻲ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -7‬ﻤﻥ ﺤﻴﺙ ﻫﺩﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ :‬ﺤﺴﺏ ﻤﺎ ﻨﺹ ﻋﻠﻴﻪ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﻓﻲ ﻤﻬﺎﻡ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ‪،‬‬
‫ﻟﻠﻤﺠﻠﺱ ﺴﻠﻁﺎﺕ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﻴﺤﺩﺩ ﻭ ﻴﺴﺎﻴﺭ ﻭ ﻴﺘﺎﺒﻊ ﻭ ﻴﻘﻴﻡ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﻀﻊ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭﻗﻭﺍﻋﺩ ﺍﻟﺤﺫﺭ ﻟﻠﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻀﻊ ﻗﻭﺍﻋﺩ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﻭﺘﻨﻅﻴﻡ ﺴﻭﻕ ﺍﻟﺼﺭﻑ‬
‫ﻭﻏﻴﺭﻫﺎ ﻤﻥ ﺍﻷﻋﻤﺎل‪ ،‬ﻭ ﻴﺤﺩﺩ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﻭﻜﻴﻔﻴﺔ ﻀﺒﻁﻪ‪ ،‬ﻭﺍﻟﻤﻼﺤﻅ ﻜﺜﺭﺓ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ‪،‬‬
‫ﻭﻫﻭ ﻤﺎ ﻗﺩ ﻴﺸﻜل ﻋﺎﺌﻘﺎ ﺃﻤﺎﻡ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻭﺃﻤﺎﻡ ﺘﺤﻘﻴﻘﻪ ﻟﻬﺩﻑ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪: Article 36 de l’ordonnance N° 03-11 du 26 août 2003.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Article 63 de l’ordonnance N° : 03-11 du 26 août 2003.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪: L’ordonnance N° : 03-11 du 26 août 2003 relative a la monnaie et au crédit.‬‬

‫‪216‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺍﻟﻔﺭﻉ ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ‪ :‬ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫ﺇﻥ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻻ ﺘﺨﻀﻊ ﻟﻤﻘﻴﺎﺱ ﻤﻌﻴﻥ ﻭ ﻟﻜﻨﻬﺎ ﺘﺘﺨﺫ ﺃﺸﻜﺎﻻ ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﺤﺴﺏ ﺍﻟﻤﻌﺎﻴﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﺘﻲ ﺫﻜﺭﻨﺎﻫﺎ ﺴﺎﺒﻘﺎ‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺘﻁﻭﺭﺕ ﺒﺸﻜل ﻜﺒﻴﺭ ﺨﺎﺼﺔ ﻤﻊ ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻷﺨﻴﺭ‬
‫ﻟـ ‪ 2003‬ﻭﺍﻟﺫﻱ ﺃﻜﺩ ﻋﻠﻰ ﺩﺭﺠﺔ ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻲ ﺃﺩﺍﺀ ﺴﻴﺎﺴﺘﻪ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻻﺴﻴﻤﺎ ﺘﺤﻘﻴﻕ‬
‫ﺃﻏﻠﺏ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﻨﻔﻴﺫ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻤﻼﺌﻤﺔ‪ ،‬ﻭ ﻓﻴﻤﺎﻴﻠﻲ ﻨﺫﻜﺭ ﺒﻌﺽ ﺍﻹﻴﺠﺎﺒﻴﺎﺕ ﻭ ﺍﻟﻨﻘﺎﺌﺹ ﺍﻟﺘﻲ ﻤﺎﺯﺍل‬
‫ﻴﻌﺎﻨﻲ ﻤﻨﻬﺎ‪ .‬ﻭ ﻤﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻻﻴﺠﺎﺒﻴﺎﺕ ﻨﺠﺩ‪:1‬‬

‫‪ -‬ﺍﻨﺘﻬﺎﺀ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺘﺸﺘﺕ ﻭ ﺍﻨﻘﺴﺎﻡ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﻴﻥ ﻋﺩﻭ ﻤﺭﺍﻜﺯ ﻗﺭﺍﺭ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻜﺎﻥ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺍﻟﺤﺎل ﻓﻲ ﺍﻟﺴﺎﺒﻕ‪،‬‬
‫) ﻭﺯﺍﺭﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ‪ (...‬ﻭ ﻫﻜﺫﺍ ﻴﺘﻡ ﺍﻟﻔﺼل ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﻴﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺘﻤﻜﻥ ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻤﻥ ﻭﻀﻊ ﺍﻟﻤﻴﻜﺎﻨﻴﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻟﻤﻤﺎﺭﺴﺔ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺤﺴﺏ ﻤﺎ‬
‫ﺘﻘﺘﻀﻴﻪ ﻗﻭﺍﻋﺩ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻻﻨﺘﻘﺎل ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺸﻜل ﺘﻁﻭﺭﺍ ﺃﻭ ﺘﻘﺩﻤﺎ ﻜﻴﻔﻴﺎ ﻓﻲ ﺴﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﺘﻤﺘﻊ ﺒﺜﻼﺙ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺃﺴﺎﺴﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‪ ،‬ﻭ ﻴﻀﺎﻑ ﺇﻟﻰ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺃﺩﺍﺓ ﺍﺴﺘﺭﺠﺎﻉ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ‪ ،‬ﻭ ﺃﺩﺍﺓ ﺘﺴﻬﻴﻼﺕ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻭ ﺍﻟﻠﺘﻴﻥ ﻴﺘﻡ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻬﻤﺎ ﺒﻌﺩ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ‬
‫ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻭ ﺒﻘﺎﺀ ﻭﻀﻌﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻤﺜﻴﺭﺓ ﻟﻼﻨﺸﻐﺎل‪ ،‬ﻟﻤﺭﺍﻓﻘﺔ ﻁﻭﺭ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺴﻭﺍﺀ ﻜﺎﻥ ﻤﺭﺘﻔﻌﺎ ﺃﻭ‬
‫ﻤﻨﺨﻔﻀﺎ‪.2‬‬

‫‪ -‬ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﺇﺩﺨﺎل ﻗﻭﺍﻋﺩ ﺍﻟﺤﺭﺯ ﺍﻟﻤﻔﺭﻭﻀﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻜﻤﻥ ﻫﺩﻓﻬﺎ ﺤﺙ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﺭﺸﻴﺩ ﺍﻟﻘﺭﺽ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺘﺤﺴﻴﻥ ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺠﻤﻊ ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﻤﻤﺎ ﺠﻌل ﺍﻟﻠﺠﻭﺀ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﺘﻀﺨﻤﻴﺔ ﻤﺤﺩﻭﺩﺍ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻤﻭﺍﺼﻠﺔ ﺍﺴﺘﻤﺭﺍﺭ ﺘﺴﻴﻴﺭ ﻓﺎﺌﺽ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ ،2009‬ﺃﺼﺒﺢ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻴﺘﻭﺍﻓﺭ ﻋﻠﻰ ﺇﻁﺎﺭ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﻴﺘﻁﺎﺒﻕ ﻤﻊ ﺍﻟﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻴﺸﻬﺩ ﻋﻠﻰ ﺫﻟﻙ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺭﻗﻡ ) ‪(02 -09‬‬
‫ﺍﻟﻤﺅﺭﺥ ﻓﻲ ‪ 26‬ﻤﺎﻱ ‪ ،2009‬ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻕ ﺒﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻭﺴﺎﺌﻠﻬﺎ ﻭ ﺇﺠﺭﺍﺀﺍﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﻁﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﻌﻤﻠﻲ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺴﻭﻑ ﻴﺴﺎﻫﻡ ﻓﻲ ﻤﺘﺎﺒﻌﺔ ﻫﺩﻑ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﺄﻜﺜﺭ ﺤﺴﻤﺎ‪.3‬‬

‫‪ :1‬ﺷﻤﻠﻮل ﺣﺴﯿﻨﺔ‪ ،‬أﺛﺮ اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻋﻠﻰ ﻓﻌﺎﻟﯿﺔ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪.187‬‬
‫‪2‬‬
‫‪: Media Bank, N° 74 , Op, Cit, p 12.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪: Banque d’algérie, Evolution Economique et monétaire en algérie, rapport 2009, Op,‬‬
‫‪Cit, p 77.‬‬

‫‪217‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺭﻏﻡ ﻤﺎ ﺘﻡ ﺘﺤﻘﻘﻪ ﺇﻻ ﺃﻨﻪ ﻤﺯﺍل ﻫﻨﺎﻙ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻨﻘﺎﺌﺹ ﻨﺫﻜﺭ ﻤﻨﻬﺎ‪:1‬‬

‫‪ -‬ﺍﺴﺘﻤﺭﺍﺭ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻓﻲ ﺘﻤﻭﻴل ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻤﻔﻠﺴﻔﺔ ﻤﻤﺎ ﺃﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﻋﺩﻡ ﻗﺩﺭﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺘﺴﻴﻴﺭ ﻤﺤﻔﻅﺔ ﻷﻭﺭﺍﻗﻬﺎ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻤﺅﺸﺭ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ ﻜﻭﺴﻴﻠﺔ ﻟﺤﺴﺎﺏ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﺼﻤﺔ ﻋﻭﺽ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻷﺴﻌﺎﺭ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ‪ ،‬ﻋﻠﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﻟﺩﻴﻭﺍﻥ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻟﻺﺤﺼﺎﺌﻴﺎﺕ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﺤﺴﺎﺏ‬
‫ﻜل ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﻴﻥ‪ ،‬ﻫﻨﺎ ﻴﺒﻘﻲ ﺍﻟﺴﺅﺍل ﻤﻁﺭﻭﺡ ﻫل ﺍﻟﻤﺅﺸﺭ ﺍﻷﻭل ﻤﻭﺜﻭﻕ ﺒﻪ ﻭ ﺃﻜﺜﺭ ﺩﻗﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺠﻌل ﻨﺴﺒﺔ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻏﻴﺭ ﻗﺎﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺃﺩﺍﺀ ﻭﻅﻴﻔﺔ ﺍﻟﻤﺤﻭﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻅل ﺘﻼﺀﻡ ﻅﺭﻭﻑ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻴﺒﻘﻲ ﺩﻭﺭ ﻭ ﻤﺴﺅﻭﻟﻴﺔ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻭﻀﻊ ﻨﺴﺒﺔ ﻤﺩﻴﺭﺓ ﻭﻅﻴﻔﻴﺔ ﻭ ﻨﺸﻴﻁﺔ‪ ،‬ﻤﺴﺅﻭﻟﻴﺔ‬
‫ﻫﺎﻤﺔ‪ ،‬ﺘﻘﻊ ﻋﻠﻰ ﻋﺎﺘﻕ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﻭ ﻤﺎ ﻴﻼﺤﻅ ﺍﻟﻴﻭﻡ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﻬﻨﺔ ﺘﻔﺘﻘﺭ ﺇﻟﻰ ﻤﻌﺎﻟﻡ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺼﻴﺎﻏﺔ ﻭ ﺍﻨﺠﺎﺯ‬
‫ﺍﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺎﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﻏﻴﺎﺏ ﻨﺴﺒﺔ ﻤﺩﻴﺭﺓ‪.‬‬

‫‪ :1‬ﺑﺮﻛﺎن زھﯿﺔ‪ ،‬ﻓﻌﺎﻟﯿﺔ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻟﻤﻜﺎﻓﺤﺔ اﻟﺘﻀﺨﻢ ﻓﻲ ﻇﻞ اﻟﻌﻮﻟﻤﺔ ‪ -‬دراﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ -‬أﻃﺮوﺣﺔ دﻛﺘﻮراه‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ‬
‫اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬ﻛﻠﯿﺔ اﻟﻌﻠﻮم اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ و ﻋﻠﻮم اﻟﺘﺴﯿﯿﺮ‪ ،‬ﺗﺨﺼﺺ ﻧﻘﻮد و ﻣﺎﻟﯿﺔ‪ ،2010 ،‬ص ‪.277‬‬

‫‪218‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬ﺗﻄﻮر اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ و دورھﺎ ﻓﻲ ﺿﺒﻂ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة)‪(2009 -2000‬‬

‫ﺨﻼﺼﺔ ﺍﻟﻔﺼل‬
‫ﻋﻤﺩﺕ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺒﻌﺩ ﺤﺼﻭﻟﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻬﺎ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﻲ ﻋﻠﻰ ﺇﻨﺸﺎﺀ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬
‫ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﻜﻤﺭﺤﻠﺔ ﺘﻤﻬﻴﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﻜﻭﻴﻥ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ‪ ،‬ﺜﻡ ﺘﻠﺘﻬﺎ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻤﺎﺕ ﻭ ﻨﻅﺭﺍ‬
‫ﻟﻠﻨﻘﺎﺌﺹ ﺍﻟﻤﻼﺤﻅﺔ ﻋﻠﻰ ﻋﻤل ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺃﻨﺎﺫﺍﻙ ﻓﻘﺩ ﻅﻬﺭﺕ ﺩﻭﺍﻓﻊ ﺍﻹﺼﻼﺡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻓﻌﻨﺩﻤﺎ ﺘﻡ ﺘﻜﻭﻴﻥ‬
‫ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﻓﻲ ﻅل ﺍﻟﺘﺴﻴﻴﺭ ﺍﻹﺩﺍﺭﻱ ﻭ ﺍﻟﻤﺨﻁﻁ ﺘﺴﻭﺩﻩ ﺘﺒﻌﻴﺔ ﻭﺍﻀﺤﺔ ﻟﻠﺨﺯﻴﻨﺔ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻻﺴﺘﻘﻼل ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﺍﻟﺜﻤﺎﻨﻴﻨﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﻨﻅﺭﺍ ﻟﻠﺘﻭﺠﻴﻬﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩﺓ ﻟﻼﻨﺘﻘﺎل ﻨﺤﻭ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺒﺩﺃﺕ‬
‫ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻫﻲ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻨﻁﻼﻗﺎ ﻤﻥ ﺇﺼﻼﺡ ﺴﻨﺔ ‪ ،1986‬ﺜﻡ ﺴﻨﺔ ‪ ،1988‬ﺜﻡ‬
‫ﺍﻹﺼﻼﺡ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭ ﻓﻲ ‪ 14‬ﺃﻓﺭﻴل ‪ 1990‬ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻏﻴﺭ ﻜﺜﻴﺭﺍ ﻤﻥ ﻋﻤل ﻭ‬
‫ﺘﻭﺠﻴﻪ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻟﻠﺘﻜﻴﻑ ﻤﻊ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩﺓ‪ ،‬ﻨﻅﺭ ﻟﻠﺜﻐﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﺤﺘﻭﻯ ﻋﻠﻴﻬﺎ‬
‫ﺘﻭﺍﺼﻠﺕ ﺍﻟﺘﻌﺩﻴﻼﺕ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺨﺹ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻜﻜل ﻭ ﺫﻟﻙ ﺒﺈﺼﺩﺍﺭ ﺍﻷﻤﺭ ‪ ،01/01‬ﺜﻡ‬
‫ﺍﻟﻤﺭ ‪ 11/03‬ﺍﻟﻤﻌﺩل ﻭ ﺍﻟﻤﺘﻤﻡ ﻟﻠﻘﺎﻨﻭﻥ ‪.10/90‬‬

‫ﺃﻤﺎ ﻤﻥ ﺤﻴﺙ ﻤﺴﺎﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﻓﻘﺒل ﺴﻨﺔ ‪ 1990‬ﻟﻡ ﺘﻜﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ‬
‫ﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻤﻁﺒﻘﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﻏﻴﺭ ﺃﻨﻪ ﺒﻌﺩ ﺴﻨﺔ ‪ 1990‬ﻭﻀﺤﺕ ﻤﻌﺎﻟﻡ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺸﻜل ﺃﻓﻀل‪ ،‬ﻓﺄﺼﺒﺤﺕ‬
‫ﻟﻬﺎ ﺃﻫﺩﺍﻓﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﺃﺩﻭﺍﺘﻬﺎ ﻻ ﺘﺨﺘﻠﻑ ﻋﻥ ﺘﻠﻙ ﺍﻟﻤﻁﺒﻘﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻷﺨﺭﻯ‪ ،‬ﻭ ﻗﺩ ﻨﺠﺤﺕ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﺍﻓﻬﺎ‬
‫ﺒﺎﻟﺘﻨﺴﻴﻕ ﻤﻊ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻤﺎ ﻋﺩﺍ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﻤﺤﻘﻘﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﺎﺤﻴﺔ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺜﻴﺭ ﺍﻟﻘﻠﻕ‪.‬‬

‫ﻭ ﻤﻊ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺍﻷﻟﻔﻴﺔ ﻭ ﺘﺤﺴﻥ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ ‪ ،‬ﻤﻊ ﺇﺭﺴﺎﺀ ﺩﻋﺎﺌﻡ ﺘﻌﺯﻴﺯ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﻤﻴﺯ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻜﻠﻲ‪ ،‬ﺍﻋﺘﻤﺩﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﺍﻓﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ‬
‫ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‪ ،‬ﻭ ﺃﻤﺎﻡ ﻓﺎﺌﺽ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺫﻱ ﺃﺼﺒﺢ ﻫﻴﻜﻠﻴﺎ ﻗﺎﻡ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﺈﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﺴﺎﺴﺎ‬
‫ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﻤﻊ ﺘﺤﺩﻴﺙ ﺃﺩﺍﺘﻴﻥ ﺃﺩﺍﺓ ﺍﺴﺘﺭﺠﺎﻉ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻭ ﺘﺴﻬﻴﻼﺕ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﻤﻐﻠﺔ ﺒﺎﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﻤﻊ‬
‫ﺍﻟﺘﺄﻜﻴﺩ ﻋﻠﻰ ﻤﺠﻤﻭﻉ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻜﻬﺩﻑ ﻭﺴﻴﻁ‪ ،‬ﻓﻌﻼ ﺴﻤﺢ ﻫﺫﺍ ﺒﺎﻤﺘﺼﺎﺹ ﻓﺎﺌﺽ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺸﻜل ﻓﻌﻠﻲ ﻭ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ‪ ،‬ﻤﺩﻋﻤﺎ ﺒﺫﻟﻙ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺒﺸﻜل ﺃﻜﺒﺭ‪.‬‬

‫ﺃﻤﺎ ﻋﻥ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺒﺎﻟﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﺃﻫﻤﻴﺘﻬﺎ ﺇﻻ ﺃﻨﻪ ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﺘﻜﻭﻥ ﻤﺘﻁﻠﺒﺎ ﻟﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﺃﻥ ﻴﺘﻭﺍﻓﻕ ﻭ ﻻ ﻴﻜﻭﻥ ﺒﻤﻌﺯل ﻋﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻷﺩﺍﺀ‪ ،‬ﻭ ﻟﻬﺫﺍ ﻓﺎﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﻁﻭﺭﺕ ﺒﺸﻜل ﻜﺒﻴﺭ‬
‫ﺨﺎﺼﺔ ﻤﻊ ﺍﻷﻤﺭ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﻟـ ‪ 2003‬ﻭﺍﻟﺫﻱ ﺃﻜﺩ ﻋﻠﻰ ﺩﺭﺠﺔ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻲ ﺃﺩﺍﺀ‬
‫ﺴﻴﺎﺴﺘﻪ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫‪219‬‬
‫اﻟﺨﺎﺗﻤﺔ‬
‫اﻟﻌﺎﻣﺔ‬
 ‫اﻟﺨﺎﺗﻤـــــــــــــﺔ اﻟﻌــــــــــــــﺎﻣﺔ‬

‫ﺍﻟﺨﺎﺘﻤﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ‪:‬‬
‫ﺘﺤﺘﻭﻯ ﺍﻟﺨﺎﺘﻤﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺨﻼﺼﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻭ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺎﺕ ﻭ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺒﺤﺙ ﻭ‬
‫ﺍﻟﺘﻭﺼﻴﺎﺕ ﻭ ﺃﻓﺎﻕ ﺍﻟﺒﺤﺙ‪.‬‬

‫‪ -1‬ﺍﻟﺨﻼﺼﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ‬

‫ﺍﺴﺘﻬﺩﻓﺎ ﺒﺤﺜﻨﺎ ﺍﻹﺠﺎﺒﺔ ﻋﻥ ﺍﻹﺸﻜﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﻁﺭﻭﺤﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ‪ :‬ﻤﺎ ﻫﻭ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ‬
‫ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ؟‪ ،‬ﺃﻱ‪ :‬ﺇﻟﻰ ﺃﻱ ﻤﺩﻯ ﺴﺎﻫﻤﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻟﻤﻤﺘﺩﺓ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ 2000‬ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ ،2009‬ﻓﺘﻁﻠﺏ ﻤﻨﺎ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺘﻘﺴﻴﻡ ﺍﻟﺒﺤﺙ‬
‫ﺇﻟﻰ ﺜﻼﺜﺔ ﻓﺼﻭل‪.‬‬

‫ﺍﻟﻔﺼل ﺍﻷﻭل ﺘﻡ ﺍﻟﺘﻁﺭﻕ ﻓﻴﻪ ﺇﻟﻰ ﺍﻹﻁﺎﺭ ﺍﻟﻨﻅﺭﻱ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺍﺭﺘﺄﻴﻨﺎ ﻗﺒل ﺍﻟﺨﻭﺽ ﻓﻲ‬
‫ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﻥ ﻨﻘﺩﻡ ﻨﻅﺭﺓ ﻋﺎﻤﺔ ﺤﻭل ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﻤﺎﻫﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﻭﻅﺎﺌﻔﻬﺎ ﻭ ﻤﺭﺍﺤل‬
‫ﺘﻁﻭﺭﻫﺎ‪ ،‬ﻓﺘﺒﻴﻥ ﻟﻨﺎ ﺃﻨﻬﺎ ﺃﺩﺍﺓ ﺘﺘﻁﻭﺭ ﻤﻊ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻔﻜﺭ ﺍﻹﻨﺴﺎﻨﻲ ﻭ ﺘﺤﻭﻟﻪ ﻭ ﺘﻁﻭﺭ ﺤﺎﺠﺎﺘﻪ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﻟﻡ‬
‫ﺘﻌﺩ ﻤﺠﺭﺩ ﺃﺩﺍﺓ ﻟﻠﺘﺒﺎﺩل ﻭ ﺇﻨﻤﺎ ﻫﻲ ﻋﺼﺏ ﺍﻟﺤﻴﺎﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻨﻅﺭﺍ ﻟﺘﺄﺜﻴﺭﺍﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﻤﺨﺘﻠﻑ ﺍﻷﻨﺸﻁﺔ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﻤﻥ ﺜﻤﺔ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺜﻡ ﺒﻌﺩﻫﺎ ﻗﺩﻤﻨﺎ ﻋﺩﺓ ﻤﻔﺎﻫﻴﻡ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﺨﺘﻠﻑ‬
‫ﻓﻲ ﺍﻟﻅﺎﻫﺭ ﻟﻜﻨﻬﺎ ﺘﺘﻔﻕ ﺒﺄﻨﻬﺎ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﻭ ﺍﻟﺘﺩﺍﺒﻴﺭ ﻭ ﺍﻟﺘﺸﺭﻴﻌﺎﺕ ﻭ ﺍﻷﺤﻜﺎﻡ ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻤﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻘﻭﺍﻨﻴﻥ ﻭ‬
‫ﺍﻷﻭﺍﻤﺭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﺨﺫﻫﺎ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻠﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺒﺤﻴﺙ ﻻ ﻴﺯﻴﺩ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﺽ ﻋﻥ‬
‫ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺅﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﻅﻬﻭﺭ ﺘﻀﺨﻡ ﻭ ﻻ ﻴﻨﻘﺹ ﻋﻥ ﺍﻟﺤﺩ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﺅﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﻅﻬﻭﺭ ﻜﺴﺎﺩ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺃﺠل ﻓﻬﻡ ﻭ‬
‫ﺘﺘﺒﻊ ﺍﻟﺘﺭﻜﻴﺏ ﺍﻟﺒﻨﻴﻭﻱ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﺤﻴﺙ ﻁﺒﻴﻌﺘﻬﺎ ﻭ ﺩﻭﺭﻫﺎ ﻋﺒﺭ ﻤﺩﺍﺭﺱ ﺍﻟﻔﻜﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻜﺎﻥ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﺓ ﺍﺴﺘﻌﺭﺍﺽ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﺨﺘﺼﺕ ﺒﺘﺤﻠﻴل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﻨﻤﺎﺫﺝ ﺍﻟﻤﺩﺍﺭﺱ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﺒﺩﺀﺍ ﻤﻥ ﻤﻨﻅﻭﺭ ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻙ ﺜﻡ ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻴﻴﻥ ﺜﻡ ﺍﻟﻨﻘﺩﻭﻴﻭﻥ‪ ،‬ﻤﻥ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭ ﺩﻭﺭﻫﺎ ﻤﺤﺎﻴﺩ ﻻ ﺘﺅﺜﺭ ﺒﺄﻱ ﺼﻭﺭﺓ‬
‫ﺇﻟﻰ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ ﻅﺭﻓﻴﺔ ﺤﻴﺙ ﺘﺜﺒﺕ ﻜﻬﺩﻑ ﻨﻬﺎﺌﻲ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻭ ﺘﺄﺨﺫ ﺒﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻜﻬﺩﻑ ﻭﺴﻴﻁ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﺜﺎﻨﻭﻴﺔ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺠﺎﺀ ﺍﻟﻨﻘﺩﻭﻴﻭﻥ ﺍﻟﺫﻴﻥ ﺭﺩﻭﺍ ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭ ﻟﻠﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ‬
‫ﺃﻜﺜﺭ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺜﻡ ﺒﻌﺩ ﻫﺫﺍ ﺘﻁﺭﻗﻨﺎ ﺇﻟﻰ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻜﻭﻥ ﻤﻥ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺸﺘﻤل‬
‫ﻋﻠﻰ ﻤﺠﻤﻭﻋﺘﻴﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻭ ﻫﻲ ﻤﺠﻤﻌﺎﺕ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﻭ ﻅﺭﻭﻑ ﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ‪ ،‬ﻭ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁﺔ ﻭ‬
‫ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻜﻭﻥ ﺃﻴﻀﺎ ﻤﻥ ﻤﺠﻤﻭﻋﺘﻴﻥ ﺃﻴﻀﺎ ﻭ ﻫﻤﺎ ﺍﻻﺴﺘﻬﺩﺍﻓﺎﺕ ﺍﻟﺴﻌﺭﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﺤﻴﺙ ﺘﺸﻤل ﺍﻷﻭﻟﻰ ﻋﻠﻰ ﻤﻌﺩل‬
‫ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﻭ ﻤﻌﺩل ﺼﺭﻑ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﻓﻬﻲ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺍﻟﻤﺠﻤﻌﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺍﺨﺘﻴﺎﺭﻫﺎ ﻴﻜﻭﻥ ﻭﻓﻕ‬
‫ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﻤﻨﻬﺎ ﺍﻟﻘﺎﺒﻠﻴﺔ ﻟﻠﻘﻴﺎﺱ‪ ،‬ﺍﻟﻘﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻭﺴﻴﻁ‪ ،‬ﻭ ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺍﻟﺘﻨﺒﺅ ﺒﺎﻷﺜﺭ‬

‫‪221‬‬
 ‫اﻟﺨﺎﺗﻤـــــــــــــﺔ اﻟﻌــــــــــــــﺎﻣﺔ‬

‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻲ‪ ،‬ﺜﻡ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻫﻲ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ‬
‫ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ‪ ،‬ﻭ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﻋﺎل ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﺘﻭﺍﺯﻥ ﻓﻲ ﻤﻴﺯﺍﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﻌﻤﺎﻟﺔ ﺍﻟﻜﺎﻤﻠﺔ‪ ،‬ﻏﻴﺭ ﺃﻨﻪ ﻴﺒﻘﻲ ﻫﺩﻑ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻫﺩﻑ ﺭﺌﻴﺴﻲ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺎﻷﻫﺩﺍﻑ‬
‫ﺍﻷﺨﺭﻯ‪ ،‬ﻭ ﻤﻥ ﺍﺠل ﺒﻠﻭﻍ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﻴﺘﺒﻊ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺇﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﻭ ﻫﻨﺎ ﻨﻤﻴﺯ ﺒﻴﻥ ﻨﻭﻋﻴﻥ‪:‬‬
‫ﺍﻹﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﻭ ﺃﺨﺭﻯ ﺤﺩﻴﺜﺔ ﻭ ﻤﻥ ﺍﻹﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻘﻠﻴﺩﻴﺔ ﻨﺠﺩ‪ :‬ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻤﺒﺩﺃ‬
‫ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﺎﺕ ﺍﻟﺤﺭﺓ‪ ،‬ﻭ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻋﻥ ﺍﻹﺴﺘﺭﺍﺘﻴﺠﻴﺔ ﺍﻟﺤﺩﻴﺜﺔ ﻭ ﻫﻲ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺠﻌل ﻤﻥ ﻫﺩﻑ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‬
‫ﻫﺩﻑ ﻭﺴﻴﻁ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻋﻥ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻬﻨﺎﻙ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻭ ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺃﺩﻭﺍﺕ‬
‫ﺃﺨﺭﻯ‪ ،‬ﻓﻤﻥ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻨﺠﺩ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺘﺄﻁﻴﺭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﻭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﻨﺘﻘﺎﺌﻴﺔ ﻟﻠﻘﺭﺽ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‬
‫ﻓﺘﻨﺤﺼﺭ ﻓﻲ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ‪ ،‬ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ‪ ،‬ﻭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻋﻥ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ‬
‫ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻨﺠﺩ ﺍﻹﻗﻨﺎﻉ ﺍﻷﺩﺒﻲ‪ ،‬ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﺘﻭﺠﻴﻬﺎﺕ ﻭ ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻤﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﺍﻹﻋﻼﻡ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﺘﻁﺭﻗﻨﺎ ﺇﻟﻰ ﻗﻨﻭﺍﺕ‬
‫ﺍﻨﺘﻘﺎل ﺃﺜﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻫﻲ ﻗﻨﺎﺓ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ‪ ،‬ﻗﻨﺎﺓ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ‪ ،‬ﻭ ﻗﻨﺎﺓ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺴﻨﺩﺍﺕ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺸﻤل‬
‫ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﻤﻌﺎﻤل ‪ Q‬ﻟﺘﻭﺒﻴﻥ ﻭ ﺃﺜﺭ ﺍﻟﺜﺭﻭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺴﺘﻬﻼﻙ‪ ،‬ﻭ ﻗﻨﺎﺓ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺸﻤل ﻗﻨﺎﺓ ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ ﺍﻟﺒﻨﻜﻲ ﻭ‬
‫ﻗﻨﺎﺓ ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺎﺕ ﻤﻨﺸﺂﺕ ﺍﻷﻋﻤﺎل‪.‬‬

‫ﺃ ﻤﺎ ﺍﻟﻔﺼل ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻓﻘﺩ ﺨﺼﺼﻨﺎﻩ ﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪،‬‬
‫ﻓﺘﻁﺭﻗﻨﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻬﻭ ﻴﻌﺩ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ‬
‫ﻴﺴﺘﻤﺩ ﺭﻤﺯﻴﺘﻪ ﻜﺴﻠﻁﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻨﻁﻼﻗﺎ ﻤﻥ ﺍﺤﺘﻜﺎﺭﻩ ﻹﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻴﺔ ﻭ ﻓﻕ ﺃﻨﻅﻤﺔ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ‬
‫ﻤﺭﺕ ﺒﻤﺭﺍﺤل ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪ ،‬ﻭ ﻴﻅﻬﺭ ﺩﻭﺭﻩ ﻓﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﻭﻅﺎﺌﻑ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﻬﺎ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‬
‫ﻓﻬﻭ ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﻤﺠﺘﻤﻊ ﻤﺎ ﺨﻼل ﻓﺘﺭﺓ ﺯﻤﻨﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﺤﻴﺙ ﺘﺸﺘﻤل ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ ﻋﻠﻰ ﻜﺎﻓﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺤﻭﺯﻫﺎ ﺍﻷﻓﺭﺍﺩ ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺨﺘﻠﻑ ﺃﺸﻜﺎﻟﻬﺎ ﻭﻓﻘﺎ ﻟﻠﺘﻁﻭﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻲ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺘﻁﺭﻗﻨﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻻ ﺘﻌﻨﻲ ﻋﺯل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻥ‬
‫ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ ﻭ ﺇﻨﻤﺎ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﻤﻨﺢ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼل ﺍﻟﺘﺎﻡ ﻓﻲ‬
‫ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺤﻴﺙ ﺘﺨﺘﻠﻑ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻤﻥ ﺩﻭﻟﺔ ﺇﻟﻰ ﺃﺨﺭﻯ ﻭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺩﺭﺠﺔ ﻴﺘﻡ‬
‫ﺘﺤﺩﻴﺩﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﻋﻠﻰ ﺃﺴﺎﺱ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﻤﻨﻬﺎ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻟﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ ﻭ ﻤﻨﻬﺎ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﻤﺩﻯ ﺘﻌﺩﺩ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﺩﻯ ﻗﺩﺭﺓ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻋﻠﻰ ﺘﺤﺩﻴﺩ‬
‫ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﺩﻑ ﻭ ﻤﺩﻯ ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﻤﻨﺢ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻟﻠﺤﻜﻭﻤﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﺩﻯ ﺤﺭﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻓﻲ ﺘﻨﻔﻴﺫ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻟﻤﺎ ﺘﺯﺍﻴﺩ ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺸﺭﻴﺔ ﺍﻷﺨﻴﺭﺓ ﺒﺈﻋﻁﺎﺀ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺃﻜﺒﺭ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‪ ،‬ﺒﻴﻨﺎ‬
‫ﺍﻟﻤﺒﺭﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺅﻴﺩﺓ ﻟﻼﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺒﺭﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﻌﺎﺭﻀﺔ ﻟﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﻟﻤﺎ ﺍﺘﻔﻘﺕ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻨﺎﻭﻟﺕ ﻤﻭﻀﻭﻉ‬
‫ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻟﻜل ﻤﻥ ﺃﻟﻤﺎﻨﻴﺎ ﻭ ﺴﻭﻴﺴﺭﺍ ﻭ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ‬

‫‪222‬‬
 ‫اﻟﺨﺎﺗﻤـــــــــــــﺔ اﻟﻌــــــــــــــﺎﻣﺔ‬

‫ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﺃﻜﺒﺭ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ‪ ،‬ﻟﺫﻟﻙ ﺍﺭﺘﺄﻴﻨﺎ ﺃﻥ ﻨﺘﻌﺭﺽ ﻟﺘﺠﺭﺒﺘﻬﺎ ﻭ ﺃﺨﺫﻨﺎ ﺃﻴﻀﺎ ﻨﻤﻭﺫﺠﻴﻥ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻨﻤﻭﺫﺝ ﺍﻷﻭل ﻫﻭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﻠﺒﻨﺎﻨﻲ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﺘﻭﻨﺴﻲ‪ ،‬ﻭ ﺒﻴﻨﺎ ﺩﺭﺠﺔ‬
‫ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺘﻬﺎ ﺤﺴﺏ ﻤﻌﺎﻴﻴﺭ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺃﻤﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺨﺹ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﻤﺤﺩﺩﺍﺘﻪ‪ ،‬ﺘﻭﺼﻠﻨﺎ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻫﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﺈﺼﺩﺍﺭ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺃﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﻻ ﻴﺘﻡ ﺇﻻ ﺒﺤﺼﻭل ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺜﻼﺜﺔ ﺃﺼﻭل ﺘﺴﻤﻰ ﺒﻤﻘﺎﺒﻼﺕ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ‬
‫ﻫﻲ‪ :‬ﺍﻟﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﺫﻫﺏ ﻭ ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻘﺩﻤﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﻘﺩﻤﺔ ﺇﻟﻰ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻓﻬﻲ ﻤﻬﻤﺔ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺒﻴﻨﺎ ﺃﻨﻪ ﻟﻘﻴﺎﺱ ﺨﻠﻕ ﻭ ﻋﺭﺽ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻨﻌﺘﻤﺩ ﻋﻠﻰ ﻤﻀﺎﻋﻑ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺘﻲ ﻭﺠﻭﺩ ﺘﺴﺭﺏ ﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﻋﺩﻡ ﻭﺠﻭﺩﻩ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﻤﻀﺎﻋﻑ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‬
‫ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻭﻀﺢ ﻤﻘﺩﺍﺭ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻋﻥ ﻤﺤﺩﺩﺍﺘﻪ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺅﺜﺭ ﺴﻠﺒﺎ ﺃﻭ ﺇﻴﺠﺎﺒﺎ ﻋﻠﻴﻪ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻜﻌﺎﻤل ﺃﺴﺎﺴﻲ ﻭ ﻤﺤﺩﺩﺍﺕ ﺃﺨﺭﻯ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺴﻠﻭﻙ ﺍﻟﻤﻭﺩﻋﻴﻥ ﻭ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪.‬‬

‫ﻭ ﺘﻁﺭﻗﻨﺎ ﺃﻴﻀﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻻﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻟﺤﺩﻴﺜﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺍﻻﺘﺠﺎﻩ ﻨﺤﻭ‬
‫ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‪ ،‬ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﺴﺘﻬﺩﺍﻑ ﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﺴﺘﻬﺩﺍﻑ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ‪ ،‬ﻭ ﺘﺤﺭﻴﺭ‬
‫ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﺃﻫﻤﻴﺔ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﺼﻴﺭﻓﺔ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻭ‬
‫ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻴﻬﺎ‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻔﺼل ﺒﻴﻥ ﻭﻅﺎﺌﻑ ﺭﺴﻡ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺘﻨﻔﻴﺫﻫﺎ ﻭ ﺒﻴﻥ ﻭﻅﺎﺌﻑ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺍﻷﺨﻴﺭ ﺘﻁﺭﻗﻨﺎ ﺇﻟﻰ ﺘﺠﺭﺒﺔ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﺩﻭل ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻗﻤﻨﺎ ﺒﺄﺨﺫ‬
‫ﺘﺠﺭﺒﺘﻴﻥ ﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺩﻭل ﺍﻟﻤﺘﻘﺩﻤﺔ ﻭ ﻫﻲ ﺘﺠﺭﺒﺔ ﺍﻟﻭﻻﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺤﺩﺓ ﺍﻷﻤﺭﻴﻜﻴﺔ ﻭ ﺘﺠﺭﺒﺔ ﻓﺭﻨﺴﺎ‪ ،‬ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ‬
‫ﺘﺠﺭﺒﺔ ﺩﻭﻟﺘﻴﻥ ﻋﺭﺒﻴﺘﻴﻥ ﻭ ﻫﻲ ﺘﺠﺭﺒﺔ ﻤﺼﺭ ﻭ ﺘﻭﻨﺱ‪ ،‬ﻤﻥ ﺃﺠل ﺍﺴﺘﻠﻬﺎﻡ ﺍﻟﻌﺒﺭ ﻭ ﺭﺴﻡ ﺍﻟﻤﻌﺎﻟﻡ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﺩﻓﺔ‪.‬‬

‫ﺃﻤﺎ ﺍﻟﻔﺼل ﺍﻟﺜﺎﻟﺙ ﻭ ﺍﻷﺨﻴﺭ‪ ،‬ﻓﻘﺩ ﺨﺼﺼﻨﺎﻩ ﻟﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻭ ﺩﻭﺭﻫﺎ ﻓﻲ‬
‫ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺒﺎﻟﺘﺭﻜﻴﺯ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ﺍﻟﻤﻤﺘﺩﺓ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ -2000‬ﺇﻟﻰ ﺴﻨﺔ ‪ ،2009‬ﻤﻥ ﺍﺠل ﺇﺴﻘﺎﻁ‬
‫ﺍﻟﺠﻭﺍﻨﺏ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻁﺭﻗﻨﺎ ﺇﻟﻴﻬﺎ‪ ،‬ﺨﺎﺼﺔ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺄﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﺴﺘﻌﻤﻠﻬﺎ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‬
‫ﻟﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﻓﺘﻁﺭﻗﻨﺎ ﺇﻟﻰ ﺘﻁﻭﺭ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﺍﻟﺫﻱ ﻤﺭ ﺒﻌﺩﺓ ﻤﺭﺍﺤل ﺃﺜﻨﺎﺀ ﺘﻁﻭﺭﻩ‪،‬‬
‫ﻗﺩﻤﻨﺎ ﻟﻤﺤﺔ ﺘﺎﺭﻴﺨﻴﺔ ﻋﻥ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺃﺜﻨﺎﺀ ﺍﻻﺤﺘﻼل ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻜﺎﻥ ﻴﺴﻭﺩﻩ ﺍﻻﺯﺩﻭﺍﺠﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻨﺘﺞ ﻋﻨﻬﺎ‬
‫ﺸﺒﻜﺘﺎﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﻋﻥ ﺒﻨﻴﺘﻪ ﻜﺎﻥ ﻴﺘﻀﻤﻥ ﺸﺒﻜﺔ ﻭﺍﺴﻌﺔ ﻭ ﻫﺎﻤﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺃﻏﻠﺒﻬﺎ ﻤﻥ ﺠﻨﺴﻴﺔ ﻓﺭﻨﺴﻴﺔ‬
‫ﺘﺨﺩﻡ ﻤﺼﻠﺤﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﻌﻤﺭﻴﻥ‪ ،‬ﺜﻡ ﺒﻌﺩ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼل ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺴﻌﺕ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺇﻟﻰ ﺍﺴﺘﺭﺠﺎﻉ ﻜﺎﻤل ﺴﻴﺎﺩﺘﻬﺎ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺈﻨﺸﺎﺀ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻭ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ ﻭ ﺒﻨﻜﻴﻥ ﺘﺠﺎﺭﻴﻴﻥ ﻫﺫﺍ ﻓﻲ ﻤﺭﺤﻠﺔ‬
‫ﺇﻀﻔﺎﺀ ﺍﻟﺴﻴﺎﺩﺓ ) ‪ ،(1967 -1962‬ﺜﻡ ﺘﻠﺘﻬﺎ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻤﺎﺕ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺸﻤﻠﺕ ﺤﻤﻠﺔ ﻭﺍﺴﻌﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‬
‫ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺍﻟﺴﺒﻌﻴﻨﺎﺕ ﻗﺎﻤﺕ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﺠﻤﻠﺔ ﻤﻥ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﺃﻭﻟﻬﺎ ﺍﻹﺼﻼﺡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻌﺎﻡ‬

‫‪223‬‬
 ‫اﻟﺨﺎﺗﻤـــــــــــــﺔ اﻟﻌــــــــــــــﺎﻣﺔ‬

‫‪ ،1971‬ﺜﻡ ﺇﺼﻼﺤﺎﺕ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﻬﻴﻜﻠﺔ ) ‪ ،(1985 -1982‬ﺜﻡ ﺘﻠﺘﻬﺎ ﺇﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻻﻨﺘﻘﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺒﺩﺃ ﻤﻥ‬
‫ﺴﻨﺔ ‪ 1986‬ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ ،1990‬ﻤﺭﻭﺭﺍ ﺒﺈﺼﻼﺡ ‪ ،1986‬ﺜﻡ ﺇﺼﻼﺡ ‪ ،1988‬ﻭﺼﻭﻻ ﺇﻟﻰ ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ‬
‫ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﺫﻱ ﺃﺤﺩﺙ ﺘﻐﻴﻴﺭ ﺠﺫﺭﻱ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺃﻋﻁﻴﺕ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﺘﻭﺠﻴﻪ ﻭ‬
‫ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺠﺎﺀ ﺒﺄﻓﻜﺎﺭ ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺃﻫﺩﺍﻓﻪ ﻭ ﻤﺒﺎﺩﺌﻪ‪ ،‬ﻭ ﺃﺼﺒﺢ ﻤﺘﻔﺘﺤﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ‬
‫ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻲ ﺒﺘﺄﺴﻴﺱ ﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﻭﻁﻨﻴﺔ ﻭ ﺃﺠﻨﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻟﻜﻥ ﺒﻌﺩ ‪ 10‬ﺴﻨﻭﺍﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﻁﺒﻴﻕ‬
‫ﻅﻬﺭﺕ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻨﻘﺎﺌﺹ ﻓﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﻤﻤﺎ ﺍﺴﺘﺩﻋﻰ ﺘﻌﺩﻴﻠﻪ ﺒﺎﻷﻤﺭﻴﻥ ﺍﻟﺭﺌﺎﺴﻴﻴﻥ ﺍﻷﻭل ﺭﻗﻡ ) ‪ ،(01/01‬ﻭ‬
‫ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﺭﻗﻡ ) ‪ (11-03‬ﻭ ﺍﻟﺫﻱ ﻻ ﻴﺯﺍل ﻤﻌﻤﻭﻻ ﺒﻪ ﺇﻟﻰ ﺤﺩ ﺍﻟﺴﺎﻋﺔ‪.‬‬

‫ﺃﻤﺎ ﻋﻥ ﻤﺴﺎﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻻﺤﻅﻨﺎ ﺃﻨﻪ ﻤﻨﺫ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼل ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ 1990‬ﻟﻡ ﺘﻜﻥ ﻫﻨﺎﻙ‬
‫ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻭ ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﻫﺫﺍ ﻟﻡ ﻴﻤﻜﻥ ﺍﻟﺤﺩﻴﺙ ﻋﻥ ﺃﻱ ﻤﺤﺎﻭﻟﺔ ﻟﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻤﻥ ﻁﺭﻕ ﺒﻨﻙ‬
‫ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻻ ﻤﻌﻨﻰ ﻟﻬﺎ ﺇﻻ ﺇﺫﺍ ﻜﺎﻥ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻴﻤﺘﻠﻙ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﻭ ﺍﻟﻭﺴﺎﺌل ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ ﻭ ﺍﻟﻀﺭﻭﺭﻴﺔ‬
‫ﻟﺘﺜﺒﻴﺕ ﺍﻟﺘﺩﻓﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﻤﻨﺫ ﺴﻨﺔ ‪ 1990‬ﻅﻬﺭﺕ ﻤﻌﺎﻟﻡ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻷﺩﻭﺍﺕ ﻭ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ‪،‬‬
‫ﺍﻟﺘﻲ ﻻ ﺘﺨﺘﻠﻑ ﻜﺜﻴﺭﺍ ﻋﻥ ﻤﺎ ﻫﻭ ﻤﻌﻤﻭل ﺒﻪ ﻓﻲ ﺒﺎﻗﻲ ﺩﻭل ﺍﻟﻌﺎﻟﻡ‪ ،‬ﻓﻘﺩ ﺸﻬﺩ ﺫﻟﻙ ﺍﺴﺘﻌﻤﺎل ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‬
‫ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻊ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺍﻟﺘﻭﺠﻪ ﻨﺤﻭ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺎﺴﺘﺨﺩﻡ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ‬
‫ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻟﺘﻘﻴﻴﺩ ﻭ ﺘﻭﺴﻴﻊ ﻤﻨﺢ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ ﻓﺭﻏﻡ ﺇﺤﺩﺍﺙ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺩﺍﺓ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 1994‬ﺇﻻ‬
‫ﺃﻨﻬﺎ ﻟﻡ ﺘﻁﺒﻕ ﻓﻌﻼ ﺇﻻ ﻤﻨﺫ ﺴﻨﺔ ‪ ،2001‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ ﻟﻡ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺇﻻ ﻤﺭﺓ ﻭﺍﺤﺩﺓ ﻭ ﺒﺼﻔﺔ‬
‫ﺘﺠﺭﻴﺒﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ ،1996‬ﺤﻴﺙ ﺘﻌﺘﺒﺭ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻀﺎﺀ ﺘﺩﺨل ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﺄﺩﻭﺍﺘﻪ ﻟﺘﻤﻜﻨﻪ ﻤﻥ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺒﻤﺎ ﻴﺨﺩﻡ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﻫﺫﺍ‪ ،‬ﺒﻴﻨﺎ ﺃﻨﻪ ﺃﺩﺕ ﺍﻟﻌﻭﺩﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2000‬ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻭﻀﻌﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻭﻀﻌﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻭ ﺴﻴﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻘﺩ ﻋﺭﻓﺕ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻜﺎﻨﺘﻬﺎ ﺘﻁﻭﺭﺍ ﻤﻠﺤﻭﻅﺎ ﺨﻼل‬
‫ﺴﻨﺔ ‪ ،2002‬ﻭ ﻤﻊ ﻅﻬﻭﺭ ﻭ ﺒﺸﻜل ﻤﻴل ﺘﺼﺎﻋﺩﻱ ﻟﻤﺴﺘﻭﻯ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺒﺸﻜل ﻓﻌﻠﻲ ﺍﻟﻁﺎﺒﻊ ﺍﻟﻬﻴﻜﻠﻲ‬
‫ﻟﻔﺎﺌﺽ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻗﺎﻡ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻤﻨﺫ ﺴﻨﺔ ‪ 2002‬ﺒﻭﻀﻊ ﻭﺴﺎﺌل ﺍﻤﺘﺼﺎﺹ ﻓﺎﺌﺽ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺨﻼل ﺍﻟﺴﻨﻭﺍﺕ ﻤﻥ ‪ 2002‬ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ﺴﻨﺔ ‪ ،2009‬ﺤﻴﺙ ﻗﺎﻡ ﺒﺸﻜل ﺨﺎﺹ ﺒﺘﺩﻋﻴﻡ‬
‫ﺍﻟﻭﺴﺎﺌل ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﻜﺎﻥ ﺫﻟﻙ ﺒﺈﻨﺸﺎﺀ ﻭﺴﺎﺌل ﺠﺩﻴﺩﺓ ﻤﻨﻬﺎ ﺘﻘﻨﻴﺔ ﺍﺴﺘﺭﺠﺎﻉ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻋﻥ‬
‫ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻟﻤﻨﺎﻗﺼﺎﺕ‪ ،‬ﻭ ﺘﻘﻨﻴﺔ ﺘﺴﻬﻴﻼﺕ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﻻﻤﺘﺼﺎﺹ ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺍﻟﻘﺎﺒﻠﺔ ﻟﻺﻗﺭﺍﺽ ﺤﺘﻰ ﻴﺘﺴﻨﻰ ﻟﻪ ﺘﻌﺩﻴل‬
‫ﺒﺸﻜل ﺘﺩﺭﻴﺠﻲ ﻋﻤﻠﻴﺎﺘﻪ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻜﻲ ﻴﺘﻭﺍﻓﺭ ﻟﺩﻴﻪ ﺇﻁﺎﺭﺍ ﻋﻤﻠﻴﺎﺘﻴﺎ ﻴﺘﻀﻤﻥ ﺘﺭﺴﺎﻨﺔ ﻤﺘﻜﺎﻤﻠﺔ‬
‫ﻤﻥ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺩﺨل ﻟﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪.‬‬

‫‪224‬‬
 ‫اﻟﺨﺎﺗﻤـــــــــــــﺔ اﻟﻌــــــــــــــﺎﻣﺔ‬

‫‪ -2‬ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﺨﺘﺒﺎﺭ ﺍﻟﻔﺭﻀﻴﺎﺕ‪:‬‬

‫‪ -1‬ﻓﺒﻌﺩ ﺃﻥ ﻜﺎﻥ ﺍﻟﻜﻼﺴﻴﻜﻴﻭﻥ ﻴﻨﻅﺭﻭﻥ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻋﻠﻰ ﺃﻨﻬﺎ ﺤﻴﺎﺩﻴﺔ ﻤﺎ ﻟﻬﺎ ﺩﻭﺭ ﺇﻻ ﻜﻭﻨﻬﺎ ﻭﺴﻴﻠﺔ ﺘﺒﺎﺩل‪ ،‬ﻏﻴﺭ‬
‫ﺃﻨﻪ ﻟﻘﺩ ﺃﺜﺒﺘﺕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺏ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻟﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﻜﺄﺯﻤﺔ ﺍﻟﻜﺴﺎﺩ ﺴﻨﺔ ‪ ،1929‬ﺃﻥ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ ﺩﻭﺭ ﻤﺤﺭﻙ ﻓﻲ‬
‫ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻤﻥ ﺨﻼل ﺘﺤﻜﻡ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻴﻪ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﻤﺎ ﺃﺜﺒﺘﻪ ﻜﻴﻨﺯ ﻋﻠﻰ ﺃﻥ ﻟﻠﻨﻘﻭﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﻜﺒﻴﺭﺓ‬
‫ﺒﺎﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻓﻀﻼ ﻋﻥ ﻫﺫﺍ ﺠﺎﺀﺕ ﺍﻟﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻭﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﺜﺒﺘﺕ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‬
‫ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﺴﺎﻫﻡ ﻓﻲ ﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﻭ ﻤﻥ ﺜﻤﺔ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺒﻜﻭﻥ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻴﺘﺤﺩﺩ ﺒﻜﻤﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪.‬‬

‫‪ -2‬ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﻭﺤﻴﺩ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻘﻭﻡ ﺒﺈﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻴﺴﺘﻤﺩﻫﺎ ﻤﻥ ﺨﻼل ﻭﻅﺎﺌﻔﻪ‬
‫ﺒﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﺒﻨﻙ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺍﻹﺼﺩﺍﺭ ﻻ ﻴﺘﻡ ﺇﻻ ﺒﺤﺼﻭﻟﻪ ﻋﻠﻰ ﺜﻼﺜﺔ ﺃﺼﻭل ﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻭ ﺘﺴﻤﻰ ﺒﻤﻘﺎﺒﻼﺕ‬
‫ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺃﻤﺎ ﺨﻠﻕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻓﻬﻲ ﻤﻥ ﺍﺨﺘﺼﺎﺹ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﺘﺴﻤﻰ ﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻅﻬﺭ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﻟﺘﺴﺠﻴﻼﺕ ﺍﻟﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﻟﻠﻭﺩﺍﺌﻊ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‪ ،‬ﻭ ﺤﺘﻰ ﻻ ﺘﺘﻤﺎﺩﻯ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‬
‫ﻓﻲ ﺫﻟﻙ ﺘﺨﻀﻊ ﻟﻤﺭﺍﻗﺒﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺒﺎﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺤﺴﺏ ﺍﺘﺠﺎﻩ ﺴﻴﺎﺴﺘﻪ ﺒﺎﺴﺘﻌﻤﺎل ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﻀﺔ‬
‫ﻤﻥ ﺍﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺇﺠﺒﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻭ ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﺤﺘﻰ ﻻ ﺘﺘﺴﺒﺏ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ‪.‬‬

‫‪ -3‬ﺇﻥ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺴﺒﻴل ﻀﺒﻁﻬﺎ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺘﻌﺘﻤﺩ ﻋﻠﻰ ﻋﺩﺓ ﺃﺴﺎﻟﻴﺏ‪ ،‬ﻭ ﻟﻘﺩ ﺃﺜﺒﺘﺕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺏ ﻭ‬
‫ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺃﻥ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺨﺎﺼﺔ ﺘﻜﻭﻥ ﺃﻜﺜﺭ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺫﻟﻙ ﺇﺫﺍ ﺘﻡ ﺘﻔﻌﻴل ﺩﻭﺭﻫﺎ ﻓﻲ‬
‫ﺒﻴﺌﺔ ﻤﻭﺍﺘﻴﺔ ﻤﺜل ﻤﺎ ﻫﻭ ﻤﻌﻤﻭل ﺒﻪ ﻓﻲ ﺍﻟﺩﻭل ﺍﻟﻤﺘﻁﻭﺭﺓ ﻓﻲ ﻅل ﺘﻁﻭﻴﺭ ﺃﺩﺍﺀﺍﺕ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل‬
‫ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺴﻴﺎﺴﺘﻬﺎ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺴﺒﻴل ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﺍﻓﻬﺎ ﻻ ﺸﻙ ﺃﻨﻪ ﻴﺴﺘﺩﻋﻰ ﺍﻷﻤﺭ ﺘﻁﺒﻴﻕ ﺃﺩﻭﺍﺘﻬﺎ ﻤﻤﺎ ﺠﻌﻠﻬﺎ ﺘﺤﺘل‬
‫ﻤﻜﺎﻨﺔ ﻤﻤﻴﺯﺓ‪.‬‬

‫‪ -4‬ﻟﻘﺩ ﺃﺩﻯ ﺍﻻﻨﻔﺭﺍﺝ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﺫﻱ ﺒﺩﺃ ﺒﺘﺤﺴﻥ ﺇﻴﺭﺍﺩﺍﺕ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﻤﻥ ﺼﺎﺩﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ ﻭ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻨﻬﺎ‪ ،‬ﻭ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ ﻭ ﻜﺫﺍ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻨﺴﺒﺔ ﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ‬
‫ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ ﺨﺎﺭﺝ ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ ﻤﻊ ﻤﻁﻠﻊ ﺍﻷﻟﻔﻴﺔ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻨﺘﻬﺎﺝ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺔ ﻤﻨﺤﻰ ﻤﻐﺎﻴﺭ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ ﺤﻴﺙ ﺃﺼﺒﺤﺕ ﺘﻌﺘﻤﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻔﻜﺭ ﺍﻟﻜﻴﻨﺯﻱ ﻓﻲ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻲ ﻭ ﺘﺸﺠﻴﻊ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻹﻨﺘﺎﺠﻲ ﻭ ﺘﻭﻓﻴﺭ ﺍﻟﻤﻭﺍﺭﺩ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻼﺯﻤﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﺃﻫﺩﺍﻑ ﺒﺭﻨﺎﻤﺠﻲ ﺍﻹﻨﻌﺎﺵ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﺩﻋﻡ ﺍﻟﻨﻤﻭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﺠﻌل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺃﺩﺍﺓ ﺜﺎﻨﻭﻴﺔ ﻤﺴﺎﻋﺩﺓ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫ﻁﻭﺍل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ) ‪ ،(2009 -2000‬ﻤﻊ ﻤﻨﺢ ﺼﻼﺤﻴﺎﺕ ﺃﻭﺴﻊ ﻟﻭﺯﺍﺭﺓ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﺠﻌل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﺘﻤﺎﺸﻲ ﻭ‬
‫ﻤﺘﻁﻠﺒﺎﺕ ﺒﺭﻨﺎﻤﺠﻲ ﺍﻹﻨﻌﺎﺵ ﻭ ﺩﻋﻡ ﺍﻟﻨﻤﻭ‪.‬‬

‫‪225‬‬
 ‫اﻟﺨﺎﺗﻤـــــــــــــﺔ اﻟﻌــــــــــــــﺎﻣﺔ‬

‫‪ -5‬ﻨﺠﺤﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻟﻬﺩﻑ ﺍﻷﺴﺎﺴﻲ ﺤﻴﺙ ﺘﻤﻜﻨﺕ ﻤﻥ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻤﻊ‬
‫ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺘﻀﺨﻡ ﻤﻘﺒﻭﻟﺔ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺘﻠﻙ ﺍﻟﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﺩﻓﺔ ﻓﻲ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﻜل ﺴﻨﺔ‪ ،‬ﻤﺎ ﻋﺩﻯ ﺴﻨﺘﻲ ‪،2009 ،2008‬‬
‫ﺍﻟﺘﻲ ﺴﺠل ﻓﻴﻬﻤﺎ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺍﺭﺘﻔﺎﻋﺎ ﻋﻥ ﺍﻟﻤﻌﺩل ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﺩﻑ‪ ،‬ﺇﻻ ﺃﻨﻪ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻁﺒﻴﻌﻲ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻁﺎﺒﻊ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻓﺎﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﺍﻟﻤﺴﺠل ﻓﻲ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻫﻭ ﻤﺴﺘﻭﺭﺩ‪ ،‬ﻗﺩ ﺘﻤﻜﻨﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻥ ﺘﺤﻘﻴﻕ‬
‫ﺃﻫﺩﺍﻓﻬﺎ ﺍﻟﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﻤﻥ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺘﻭﺍﺯﻥ ﻓﻲ ﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﻭ ﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ ﺒﺼﻭﺭﺓ ﻤﺴﺘﻤﺭﺓ ﻁﻭﺍل‬
‫ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ) ‪ ،(2009 -2000‬ﻤﻊ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻤﻌﺩﻻﺕ ﻨﻤﻭ ﻤﻭﺠﺒﺔ ﻁﻭﺍل ﻨﻔﺱ ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ‪ ،‬ﻟﻜﻥ ﻋﻨﺩ ﺘﺤﻠﻴل ﻤﺭﻜﺒﺎﺕ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ ﻭ ﻜﻴﻔﻴﺔ ﺃﻭ ﻁﺒﻴﻌﺔ ﺘﺤﻘﻴﻘﻬﺎ ﻫﻨﺎﻙ ﺘﺸﻴﺭ ﺍﻟﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﺴﺎﺅﻻﺕ‪ ،‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻟﻡ ﻴﺘﻤﻜﻥ ﺴﻭﻯ‬
‫ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺃﺩﺍﺓ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻹﺠﺒﺎﺭﻱ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻡ ﺘﻨﺸﻴﻁﻬﺎ ﺴﻨﺔ ‪ ،2004‬ﺃﻤﺎ ﺍﻷﺩﺍﺘﻴﻥ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻭ ﺍﻟﺴﻭﻕ‬
‫ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ ﻟﻡ ﻴﺘﻤﻜﻥ ﻤﻥ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻤﻬﻤﺎ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﺩل ﻋﻠﻰ ﻏﻴﺎﺏ ﺘﻨﻭﻴﻊ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -3‬ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺒﺤﺙ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﺭﻜﺒﺔ ﻤﻥ ﻜﻠﻤﺘﻴﻥ ﺍﻷﻭﻟﻰ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻭ ﺘﻌﻨﻰ ﺍﻟﺘﺩﺒﻴﺭ ﻭ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﺘﻌﻨﻰ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺠﻤﻊ‬
‫ﺍﻟﻜﻠﻤﺘﻴﻥ ﻴﻌﻨﻰ ﻤﺠﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﺩﺍﺒﻴﺭ ﻭ ﺍﻹﺠﺭﺍﺀﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺘﺨﺫﻫﺎ ﺍﻟﺴﻠﻁﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‬
‫ﻟﻠﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺴﻭﺍﺀﺍ ﺒﺎﻟﺯﻴﺎﺩﺓ ﺃﻭ ﺒﺎﻟﻨﻘﺼﺎﻥ ﺒﻐﻴﺔ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﻫﺩﺍﻑ‬
‫ﺒﺎﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻋﺭﻑ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﺇﺼﻼﺤﺎﺕ ﻋﻤﻴﻘﺔ ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﺸﺎﻤﻠﺔ‪ ،‬ﺨﺎﺼﺔ‬
‫ﻗﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺒﺤﻕ ﻨﻘﻠﺔ ﻨﻭﻋﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﺴﻴﻴﺭ ﻭ ﺘﻨﻅﻴﻡ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ ،‬ﻭ ﻓﻲ ﺘﺴﻴﻴﺭ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﻤﻨﺢ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻜﺒﻴﺭﺓ‪ ،‬ﻨﻅﺭﺍ ﻟﻠﺜﻐﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﺘﺴﻡ ﺒﻬﺎ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺘﻡ ﺇﻟﻐﺎﺀﻩ ﺒﺎﻷﻤﺭﻴﻥ‬
‫ﺍﻟﺭﺌﺎﺴﻴﻴﻥ ﺭﻗﻡ )‪ ،(01-01‬ﻭ ﺭﻗﻡ )‪ (11-03‬ﻟﺴﺩ ﺍﻟﻨﻘﺎﺌﺽ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻭ ﺍﻹﺸﺭﺍﻑ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺃﻋﻤﺎل ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﻤﻜﺎﻓﺤﺔ ﻅﺎﻫﺭﺓ ﻏﺴﻴل ﺍﻷﻤﻭﺍل ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻷﺨﺭﻯ ﻜﺘﻤﻭﻴل ﺍﻹﺭﻫﺎﺏ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺘﻌﻤل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﻓﻴﻪ‪ ،‬ﻟﺠﻌل ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﻀﺔ ﺘﺘﻨﺎﺴﺏ ﻤﻊ‬
‫ﻜﻤﻴﺔ ﺍﻹﻨﺘﺎﺝ ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻲ‪ ،‬ﻤﻥ ﺨﻼل ﺍﺴﺘﺨﺩﻡ ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻟﻜﻥ ﻫﺫﺍ ﻴﺘﻁﻠﺏ ﻀﺭﻭﺭﺓ‬
‫ﺘﻔﻌﻴﻠﻬﺎ ﺃﻜﺜﺭ ﺨﺎﺼﺔ ﻤﻊ ﺍﻟﺘﺤﻭل ﻨﺤﻭ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‪ ،‬ﻓﻲ ﺇﻁﺎﺭ ﻤﺴﺎﻴﺭﺓ ﺍﻻﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻟﺤﺩﻴﺜﺔ‬
‫ﻹﺩﺍﺭﺓ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﻤﻨﺎﺩﺍﺓ ﺒﻀﺭﻭﺭﺓ ﺘﺒﻨﻲ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﺴﺘﻬﺩﺍﻑ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ‪ ،‬ﻭ ﺘﻌﺯﻴﺯ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻭ ﺍﻹﺸﺭﺍﻑ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺃﻋﻤﺎل ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪ ،‬ﻭ ﻤﻊ ﻤﻨﺢ ﻗﺩﺭ ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺘﻤﻜﻥ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻤﻥ ﻤﻭﺍﻜﺒﺔ ﺍﻻﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻟﺤﺩﻴﺜﺔ ﻓﻲ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺤﻴﺙ ﻗﺎﻡ ﺒﺎﻟﺘﺤﻭل ﻨﺤﻭ‬
‫ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻟﻠﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪ ،‬ﺭﻏﻡ ﺍﻟﻅﺎﻫﺭﺓ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺠﺩﻴﺩﺓ ﺍﻟﺘﻲ ﺍﺘﺴﻡ ﺒﻬﺎ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ‬

‫‪226‬‬
 ‫اﻟﺨﺎﺗﻤـــــــــــــﺔ اﻟﻌــــــــــــــﺎﻣﺔ‬

‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻤﻨﺫ ﺴﻨﺔ ‪ 2000‬ﻭﻫﻲ ﻓﺎﺌﺽ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﺫﻱ ﺃﺼﺒﺢ ﻫﻴﻜﻠﻴﺎ‪ ،‬ﻗﺎﻡ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻭ ﻓﻲ ﺴﺒﻴل ﺠﻌل‬
‫ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻤﻼﺌﻤﺔ ﺒﺈﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﻭﺍﺴﻁﺔ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺃﺜﺒﺘﺕ ﻓﻌﺎﻟﻴﺘﻬﺎ ﻋﻨﺩ‬
‫ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﻓﺎﺌﺽ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺒﺸﻜل ﻓﻌﻠﻲ ﻭ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻜﻬﺩﻑ ﻨﻬﺎﺌﻲ ﻤﺅﻜﺩﺍ ﻋﻠﻰ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭ ﺃﻥ ﺍﻟﻘﺎﻋﺩﺓ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻜﻬﺩﻑ ﻭﺴﻴﻁ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺘﺘﻜﻭﻥ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺭﻗﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﻴﺔ ﻭ ﺃﺸﺒﺎﻩ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻋﺭﻑ ﺤﺠﻡ‬
‫ﻨﺴﺒﺘﻬﺎ ﻤﻥ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺘﺒﺎﻴﻥ ﺒﻴﻥ ﺍﻻﺭﺘﻔﺎﻉ ﻭ ﺍﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﺘﺎﺭﺓ ﻟﺼﺎﻟﺢ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﻴﺔ ) ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺘﺤﺕ‬
‫ﺍﻟﻁﻠﺏ(‪ ،‬ﻭ ﺘﺎﺭﺓ ﻟﺼﺎﻟﺢ ﺃﺸﺒﺎﻩ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﺇﻻ ﺃﻥ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻭﺭﻗﻴﺔ ﻫﻲ ﺍﻟﺘﻲ ﺴﺎﻫﻤﺕ ﺒﺄﻗل ﻨﺴﺒﺔ ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒﺄﺸﺒﺎﻩ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﻭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻟﻜﺘﺎﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻬﻲ ﻋﺭﻓﺕ ﺘﻁﻭﺭﺍ ﻁﻭﺍل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ) ‪ ،(2009 -2000‬ﺃﻤﺎ ﻋﻥ ﻤﻘﺎﺒﻼﺘﻬﺎ ﻓﺘﺘﻜﻭﻥ ﻤﻥ‬
‫ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ‪ ،‬ﺇﻻ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﻘﺎﺒل ﺍﻷﻭل ﻴﻤﺜل ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ ﺍﻟﺭﺌﻴﺴﻲ ﻹﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ‬
‫ﻫﺫﺍ ﻻﺭﺘﺒﺎﻁﻬﺎ ﺒﺄﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻤﺤﺭﻭﻗﺎﺕ‪ ،‬ﻓﻲ ﺤﻴﻥ ﺘﻡ ﺘﻌﻘﻴﻡ ﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﺍﻟﺨﺯﻴﻨﺔ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ ﻤﺴﺎﻫﻤﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﺇﺼﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‬
‫ﻤﻨﺫ ﺴﻨﺔ ‪ ،2004‬ﻭ ﺇﻟﻰ ﺠﺎﻨﺏ ﻫﺫﺍ ﺴﺠﻠﺕ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﺭﺘﻔﺎﻋﺎ ﻤﺴﺘﻤﺭﺍ ﺨﺎﺼﺔ ﻤﻨﺫ ﺴﻨﺔ ‪،2005‬‬
‫ﻜﻤﻘﺎﺒل ﺜﺎﻨﻲ ﻟﻠﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺇﻥ ﺘﺒﻨﻲ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﺴﺘﻬﺩﺍﻑ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻴﺘﻁﻠﺏ ﺘﻭﻓﺭ ﺃﺩﻨﻰ ﺸﺭﻭﻁ ﺘﻁﺒﻴ ﻕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﻤﻨﻬﺎ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻭ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ‪،‬‬
‫ﻭ ﻨﺠﺩ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺍﻋﺘﻤﺩﺕ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺭﻏﻡ ﺃﻨﻬﺎ ﻨﺠﺤﺕ ﺇﻟﻰ ﺤﺩ ﺒﻌﻴﺩ‪ ،‬ﺇﻻ ﺇﻨﻬﺎ ﻴﺘﻁﻠﺏ ﺘﻔﻌﻴﻠﻬﺎ ﺃﻜﺜﺭ ﻤﻥ ﺨﻼل‬
‫ﺘﻭﻓﻴﺭ ﺍﻟﺒﻴﺌﺔ ﺍﻟﻤﻭﺍﺘﻴﺔ ﻟﻬﺎ‪ ،‬ﻜﺯﻴﺎﺩﺓ ﺇﻋﻁﺎﺀ ﻗﺩﺭ ﺃﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺍﻟﺘﺸﺭﻴﻌﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻴﺔ ﺃﻭ ﻤﻥ ﻨﺎﺤﻴﺔ ﺍﻟﻤﻤﺎﺭﺴﺔ ﺍﻟﻤﻴﺩﺍﻨﻴﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﻜل ﺍﻟﺸﺭﻭﻁ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬ﺨﺎﺼﺔ ﺇﺫﺍ ﻋﻠﻤﻨﺎ ﺃﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ‬
‫ﺍﻫﺘﺯ ﻭﺯﻨﻬﺎ ﺒﻌﺩ ﺼﺩﻭﺭ ﺍﻷﻤﺭ ﺭﻗﻡ )‪.(11-03‬‬

‫‪ -4‬ﺍﻻﻗﺘﺭﺍﺤﺎﺕ ﻭ ﺍﻟﺘﻭﺼﻴﺎﺕ‪:‬‬

‫ﺒﻨﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻡ ﺍﻟﺘﻭﺼل ﺇﻟﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻓﺈﻨﻨﺎ ﻨﻀﻊ ﺍﻟﺘﻭﺼﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺴﺎﻫﻡ ﺒﺸﻜل ﻜﺒﻴﺭ‬
‫ﻓﻲ ﺘﻔﻌﻴل ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﻭ ﺍﻟﺘﻲ ﻨﺫﻜﺭ ﻤﻨﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺇﻋﻁﺎﺀ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺃﻜﺒﺭ ﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺭﺴﻡ ﻭ ﻤﻤﺎﺭﺴﺔ ﻭ ﺘﻨﻔﻴﺫ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺒﻤﺎ‬
‫ﻴﻀﻤﻥ ﻟﻪ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﺍﻟﻔﻌﺎل ﻓﻲ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺘﻔﻌﻴل ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﺨﺎﺼﺔ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﻔﺘﻭﺤﺔ‪ ،‬ﻭ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺘﻔﻌﻴل ﺃﺩﺍﺓ‬
‫ﻤﻌﺩل ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺨﺼﻡ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺤﺼﻭل ﺘﻨﻭﻴﻊ ﻓﻲ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺒﺎﺸﺭﺓ‪.‬‬

‫‪227‬‬
 ‫اﻟﺨﺎﺗﻤـــــــــــــﺔ اﻟﻌــــــــــــــﺎﻣﺔ‬

‫‪ -‬ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺘﻌﺯﻴﺯ ﺩﻭﺭ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﻭ ﺍﻹﺸﺭﺍﻑ ﻋﻠﻰ ﺃﻋﻤﺎل ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﻓﻲ ﻅل ﺘﺩﻋﻴﻡ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻜﺄﻭﻟﻭﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺼﻌﻴﺩ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻲ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻀﺭﻭﺭﺓ ﻓﺭﺽ ﺇﺴﺘﻌﻤﺎل ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﺍﻹﻟﻜﺘﺭﻭﻨﻴﺔ ﺒﻐﺭﺽ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻤﻔﺭﻁﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﺼﻌﺏ ﻤﻥ ﻤﻬﻤﺔ‬
‫ﺍﻟﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﺤﻜﻡ ﻓﻲ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻜﺘﻠﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺩﺍﻭﻟﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺇﻴﺠﺎﺩ ﻨﻤﻭﺫﺝ ﻗﻴﺎﺴﻲ ﻴﻌﻜﺱ ﺍﺭﺘﺒﺎﻁ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﺍﻟﻤﺴﺘﻬﺩﻑ ﺒﺄﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻌﺘﻤﺩ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻅﺭﺓ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺘﻨﺒﺅ ﺒﻤﻌﺩل ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻀﺭﻭﺭﺓ ﺘﻬﻴﺌﺔ ﺒﻴﺌﺔ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﺘﻁﻭﺭﺓ ﻭ ﻤﺴﺘﻘﺭﺓ ﻤﻥ ﺃﺠل ﺇﻨﺠﺎﺡ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺤﺘﻰ ﺘﺼﺒﺢ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺒﻴﺌﺔ ﻗﺎﺩﺭﺓ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻤﻭﺍﻜﺒﺔ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭﺍﺕ ﺍﻟﺤﺎﺼﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -5‬ﺃﻓﺎﻕ ﺍﻟﺒﺤﺙ‪:‬‬

‫ﻟﻘﺩ ﺘﻨﺎﻭل ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺒﺤﺙ ﻤﻭﻀﻭﻉ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺩﻭﺭﻫﺎ ﻓﻲ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‬
‫ﻟﻠﻔﺘﺭﺓ ) ‪ ،(2009 -2000‬ﻭ ﻗﺩ ﺤﺎﻭﻟﺕ ﺘﺒﻴﺎﻥ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﻀﺒﻁ ﺍﻟﻌﺭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ‪ ،‬ﻭ ﺒﻌﺩ‬
‫ﺍﻟﻭﺼﻭل ﺇﻟﻰ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺔ ﺘﺒﻴﻥ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺠﻭﺍﻨﺏ ﻤﺎﺯﺍﻟﺕ ﺘﺤﺘﺎﺝ ﺇﻟﻰ ﺒﺤﺙ ﻭ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺃﻋﻤﻕ‪ ،‬ﻭ ﻫﺫﺍ ﺭﺍﺠﻊ‬
‫ﺇﻤﺎ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻨﻘﺹ ﻭ ﺍﻟﻘﺼﻭﺭ ﻓﻲ ﺘﻨﺎﻭل ﺍﻟﻤﻭﻀﻭﻉ‪ ،‬ﻭ ﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻤﻭﻀﻭﻉ ﻴﺤﺘﺎﺝ ﺇﻟﻰ ﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﻭ ﺒﺤﻭﺙ‬
‫ﺃﺨﺭﻯ ﻟﺘﻐﻁﻴﺔ ﺠﻭﺍﻨﺏ ﺍﻟﻘﺼﻭﺭ ﻓﻴﻪ‪ ،‬ﻭ ﺇﺜﺭﺍﺌﻪ ﺃﻜﺜﺭ ﻤﻥ ﺨﻼل ﺇﺸﻜﺎﻟﻴﺎﺕ ﺃﺨﺭﻯ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻤﺎ ﻫﻭ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﻜﺎﻓﺤﺔ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻲ ﻅل ﺍﻟﻌﻭﻟﻤﺔ؟‪.‬‬

‫‪ -‬ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ؟‪.‬‬

‫‪ -‬ﺃﺜﺭ ﺍﻻﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺍﻟﺤﺩﻴﺜﺔ ﻻﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻋﻠﻰ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ؟‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﺴﺘﻬﺩﺍﻑ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ؟‪.‬‬

‫‪228‬‬
 ‫ﻗﺎﺌﻤﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﺍﺠﻊ‬
 ‫ﻗﺎﺌﻤﺔ ﺍﻟﻤﺭﺍﺠﻊ‬

‫ﻗﺎﺌﻤﺔ ﺍﻟﻤﺭﺍﺠﻊ‬
‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺍﻟﻤﺭﺍﺠﻊ ﺒﺎﻟﻠﻐﺔ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ‬
‫‪ -1‬ﺍﻟﻜﺘﺏ‬
‫‪ .1‬أﺣﻤﺪ ﻓﺮﯾﺪ ﻣﺼﻄﻔﻰ‪ ،‬ﺳﮭﯿﺮ ﻣﺤﻤﺪ اﻟﺴﯿﺪ ﺣﺴﻦ‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ و اﻟﺒﻌﺪ اﻟﺪوﻟﻲ ﻟﻠﯿﻮروا‪،‬‬
‫اﻹﺳﻜﻨﺪرﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺷﺒﺎب اﻟﺠﺎﻣﻌﺔ‪.2000 ،‬‬
‫‪ .2‬أﺣﻤﺪ ھﻨﻲ‪ ،‬اﻟﻌﻤﻠﺔ و اﻟﻨﻘﻮد‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺜﺎﻧﯿﺔ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪.2006 ،‬‬
‫‪ .3‬ﺃﺤﻤﺩ ﻫﻨﻲ‪ ،‬ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﻭ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ‪ ،‬ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﺩﻴﻭﺍﻥ ﺍﻟﻤﻁﺒﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺠﺎﻤﻌﻴﺔ‪.1986 ،‬‬
‫‪ .4‬ﺃﺤﻤﺩ ﻫﻨﻲ‪ ،‬ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺍﻟﻤﺴﺘﻘﻠﺔ‪ ،‬ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﺩﻴﻭﺍﻥ ﺍﻟﻤﻁﺒﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺠﺎﻤﻌﻴﺔ‪.1993 ،‬‬
‫‪ .5‬أﺣﻤﺪ أﺑﻮ اﻟﻔﺘﻮح ﻧﺎﻗﺔ ‪ ،‬ﻧﻈﺮﯾﺔ اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك و اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺷﺒﺎب اﻟﺠﺎﻣﻌﺔ‪،‬‬
‫‪.1998‬‬
‫‪ .6‬أﺣﻤﺪ أﺑﻮ اﻟﻔﺘﻮح اﻟﻨﺎﻗﺔ‪ ،‬ﻧﻈﺮﯾﺔ اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك و اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬اﻹﺳﻜﻨﺪرﯾﺔ‪ ،‬ﻣﻄﺒﻌﺔ اﻹﺷﻌﺎع‪،‬‬
‫‪.1994‬‬
‫‪ .7‬أﺣﻤﺪ ﺷﻌﺒﺎن ﻤﺤﻤﺩ ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﺍﻨﻌﻜﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﻌﺎﺼﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺩﻭﺭ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‬
‫ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻴﺔ‪ ،‬ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ ﺘﻁﺒﻴﻘﻴﺔ ﻟﺤﺎﻻﺕ ﻤﺨﺘﺎﺭﺓ ﻤﻥ ﺍﻟﺒﻠﺩﺍﻥ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻁﺒﻌﺔ ﺍﻷﻭﻟﻰ‪ ،‬ﺠﻤﻬﻭﺭﻴﺔ‬
‫ﻤﺼﺭ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﺩﺍﺭ ﺍﻟﺠﺎﻤﻌﻴﺔ‪.2006 ،‬‬
‫‪ .8‬أﻣﯿﻦ رﻓﻌﺖ اﻟﻤﺤﺠﻮب‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻘﻮد واﻻﻗﺘﺼﺎد‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪ ،‬دار اﻟﻨﮭﻀﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪.1994 ،‬‬
‫‪ .9‬أﻛﺮم ﺣﺪاد‪ ،‬ﻣﺸﮭﻮر ھﺬﻟﻮل‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف‪ ،‬ﻣﺪﺧﻞ ﺗﺤﻠﯿﻠﻲ و ﻧﻈﺮي‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬اﻷردن‪،‬‬
‫دار واﺋﻞ ﻟﻠﻨﺸﺮ و اﻟﺘﻮزﯾﻊ‪.2005 ،‬‬
‫‪ .10‬أﻛﺮم ﻋﺒﺪ اﻟﻌﺰﯾﺰ‪ ،‬اﻹﺻﻼح اﻟﻤﺎﻟﻲ ﺑﯿﻦ ﻧﮭﺞ ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﺪوﻟﻲ و اﻟﺨﯿﺎر اﻟﺒﺪﯾﻞ‪ ،‬ﺑﻐﺪاد‪ ،‬ﺑﯿﺖ‬
‫اﻟﺤﻜﻤﺔ‪.2002 ،‬‬
‫‪ .11‬أﺳﺎﻣﺔ اﻟﻔﻮﻟﻲ‪ ،‬ﻣﺠﺪي ﻣﺤﻤﻮد ﺷﮭﺎب‪ ،‬ﻣﺒﺎدئ اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪ ،‬اﻹﺳﻜﻨﺪرﯾﺔ‪ ،‬دار اﻟﺠﺎﻣﻌﺔ‬
‫اﻟﺠﺪﯾﺪة ﻟﻠﻨﺸﺮ‪.1999 ،‬‬
‫‪ .12‬أﯾﺪ ﺟﻤﺎن ﻣﺎﯾﻜﻞ‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠﻲ‪ ،‬ﺗﺮﺟﻤﺔ و ﺗﻌﺮﯾﺐ ﻣﺤﻤﺪ إﺑﺮاھﯿﻢ ﻣﻨﺼﻮر‪ ،‬دار اﻟﻤﺮﯾﺦ ﻟﻠﻨﺸﺮ‪،‬‬
‫‪.1988‬‬
‫‪ .13‬إﺳﻤﺎﻋﯿﻞ ﻣﺤﻤﺪ ھﺎﺷﻢ‪ ،‬ﻣﺬﻛﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬دار اﻟﻨﮭﻀﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ ﻟﻠﻨﺸﺮ و اﻟﺘﻮزﯾﻊ‪.1976 ،‬‬
‫‪ .14‬أﺑﻮ ﻋﻠﻲ ﻣﺤﻤﺪ ﺳﻠﻄﺎن‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪ ،‬ﻛﻠﯿﺔ اﻟﺘﺠﺎرة‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺰﻗﺎزﯾﻖ‪.1991 ،‬‬
‫‪ .15‬ﺍﻟﻬﺎﺩﻱ ﺨﺎﻟﺩﻱ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺭﺁﺓ ﺍﻟﻜﺎﺸﻔﺔ ﻟﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ‪ ،‬ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﺩﺍﺭ ﺍﻟﻬﻭﻤﺔ‪.1996 ،‬‬
‫‪ .16‬اﻟﻌﺼﺎر رﺷﺎد‪ ،‬اﻟﺤﻠﺒﻲ رﯾﺎض‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ ،‬دار ﺻﻔﺎء ﻟﻠﻨﺸﺮ و اﻟﺘﻮزﯾﻊ‪.2000 ،‬‬
‫‪ .17‬ﺑﻠﻌﺰوز ﺑﻦ ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت و اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت‬
‫اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪.2004 ،‬‬
‫‪ .18‬ﺑﺴﺎم اﻟﺤﺠﺎر‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي و اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬ﺑﯿﺮوت‪ ،‬دار اﻟﻤﻨﮭﻞ اﻟﻠﺒﻨﺎﻧﻲ‪.2006 ،‬‬
‫‪ .19‬ﺑﻦ ﺣﻤﻮد ﺳﻜﯿﻨﺔ‪ ،‬دروس ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﺴﯿﺎﺳﻲ ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬دار اﻟﻤﻠﻜﯿﺔ ﻟﻠﻄﺒﺎﻋﺔ و اﻹﻋﻼم ‪،‬‬
‫دار اﻟﻨﺸﺮ و اﻟﺘﻮزﯾﻊ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪.2006 ،‬‬
‫‪ .20‬ﺑﺎري ﺳﯿﺠﻞ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك و اﻻﻗﺘﺼﺎد‪ ،‬ﺗﺮﺟﻤﺔ ﻃﮫ ﻋﺒﺪ اﷲ ﻣﻨﺼﻮر و آﺧﺮون‪ ،‬اﻟﺮﯾﺎض‪ ،‬دار‬
‫اﻟﻤﺮﯾﺦ ﻟﻠﻨﺸﺮ‪.1984 ،‬‬
‫‪ .21‬ﺑﺮﻋﻲ ﻣﺤﻤﺪ ﺧﻠﯿﻞ‪ ،‬ﺳﻮﯾﻔﻲ ﻋﺒﺪ اﻟﮭﺎدي‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬ﻣﻜﺘﺒﺔ ﻧﮭﻀﺔ اﻟﺸﺮوق ‪،‬‬
‫‪.1984‬‬
‫‪ .22‬ﺑﺨﺮاز ﯾﻌﺪل ﻓﺮﯾﺪة‪ ،‬ﺗﻘﻨﯿﺎت و ﺳﯿﺎﺳﺎت اﻟﺘﺴﯿﯿﺮ اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان‬
‫اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪.2005 ،‬‬

‫‪230‬‬
 ‫ﻗﺎﺌﻤﺔ ﺍﻟﻤﺭﺍﺠﻊ‬

‫‪ .23‬ﺑﮭﯿﺞ ﻧﺎﺟﻲ اﻟﺨﻄﯿﺐ‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﻟﺒﻨﺎن‪ ،‬ﺑﯿﺮوت‪ ،‬ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‪.1995 ،‬‬
‫‪ .24‬ﺗﻮﻣﺎس ﻣﺎﯾﺮ‪ ،‬ﺟﯿﻤﺲ إس دوﺳﯿﻨﻨﺒﺮي‪ ،‬روﺑﺮت زد أﻟﯿﺒﺮ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك و اﻻﻗﺘﺼﺎد‪ ،‬ﺗﺮﺟﻤﺔ اﻟﺴﯿﺪ‬
‫أﺣﻤﺪ ﻋﺒﺪ اﻟﺨﺎﻟﻖ‪ ،‬اﻟﺮﯾﺎض‪ ،‬اﻟﻤﻤﻠﻜﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ اﻟﺴﻌﻮدﯾﺔ‪ ،‬دار اﻟﻤﺮﯾﺦ ﻟﻠﻨﺸﺮ‪.2006 ،‬‬
‫‪ .25‬ﺟﻮن ﻣﺎﯾﻨﺎرد ﻛﯿﻨﺰ‪ ،‬اﻟﻨﻈﺮﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‪ ،‬ﺗﺮﺟﻤﺔ ﻧﮭﺎد رﺿﺎ‪ ،‬ﺑﯿﺮوت‪ ،‬ﻣﻨﺸﻮرات دار ﻣﻜﺘﺒﺔ اﻟﺤﯿﺎة‪ ، ،‬ﻟﻢ‬
‫ﺗﺬﻛﺮ ﺳﻨﺔ اﻟﻨﺸﺮ‪.‬‬
‫‪ .26‬ﺟﻮدة ﻋﺒﺪ اﻟﺨﺎﻟﻖ‪ ،‬ﻛﺮﯾﻤﺔ ﻛﺮﯾﻢ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬دار اﻟﻨﮭﻀﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪،‬‬
‫‪.1992‬‬
‫‪ .27‬ﺣﺎﻓﻆ ﻣﺤﻤﻮد ﺷﻠﺘﻮت‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺰﻗﺎزﯾﻖ‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪.1990 ،‬‬
‫‪ .28‬ﺣﻤﺪي ﻋﺒﺪ اﻟﻌﻈﯿﻢ‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ و اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬و ﻣﻘﺎرﻧﺔ إﺳﻼﻣﯿﺔ‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬ﻣﻜﺘﺒﺔ اﻟﻨﮭﻀﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪،‬‬
‫‪.1980‬‬
‫‪ .29‬ﺣﻤﺰة ﻣﺤﻤﻮد اﻟﺰﺑﯿﺪي‪ ،‬إدارة اﻟﻤﺼﺎرف‪ ،‬إﺳﺘﺮاﺗﯿﺠﯿﺔ ﺗﻌﺒﺌﺔ اﻟﻮداﺋﻊ و ﺗﻘﺪﯾﻢ اﻻﺋﺘﻤﺎن‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪،‬‬
‫ﻋﻤﺎن‪ ،‬ﻣﺆﺳﺴﺔ اﻟﻮراق‪.2000 ،‬‬
‫‪ .30‬ﺧﻠﯿﻞ ﺳﺎﻣﻲ‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠﻲ‪ ،‬ﻧﻈﺮﯾﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠﻲ اﻟﺤﺪﯾﺚ‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪ ،‬ﻣﻄﺎﺑﻊ اﻷھﺮام‪.1994 ،‬‬
‫‪ .31‬ﺧﺒﺎﺑﮫ ﻋﺒﺪ اﷲ‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ ) اﻟﺒﻨﻮك اﻻﻟﻜﺘﺮوﻧﯿﺔ‪ ،‬اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ (‪،‬‬
‫ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺷﺒﺎب اﻟﺠﺎﻣﻌﺔ‪ ،‬ﺑﺪون ذﻛﺮ ﺳﻨﺔ اﻟﻨﺸﺮ‪.‬‬
‫‪ .32‬ﺨﺎﻟﺩ ﻭﺍﺼﻑ ﺍﻟﻭﺯﻨﻲ‪ ،‬ﺃﺤﻤﺩ ﺤﺴﻴﻥ ﺍﻟﺭﻓﺎﻋﻲ‪ ،‬ﻤﺒﺎﺩﺉ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻜﻠﻲ‪ ،‬ﻋﻤﺎﻥ‪ ،‬ﺍﻷﺭﺩﻥ‪ ،‬ﺩﺍﺭ ﻭﺍﺌل‬
‫ﻟﻠﻨﺸﺭ‪.2000 ،‬‬
‫‪ .33‬رﺑﯿﻊ ﻣﺤﻤﻮد اﻟﺮوﺑﻲ‪،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪ ،‬دار اﻟﺤﻘﻮق‪.1986 ،‬‬
‫‪ .34‬زﯾﻨﺐ ﻋﻮض اﷲ وأﺳﺎﻣﺔ ﻣﺤﻤﺪ اﻟﻔﻮﻟﻲ‪ ،‬أﺳﺎﺳﯿﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي واﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬ﻟﺒﻨﺎن‪ ،‬ﻣﻨﺸﻮرات‬
‫اﻟﺤﻠﺒﻲ اﻟﺤﻘﻮﻗﯿﺔ‪.2003 ،‬‬
‫‪ .35‬زﻛﺮﯾﺎ اﻟﺪوري و ﯾﺴﺮى اﻟﺴﺎﻣﺮاﺋﻲ‪ ،‬اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ و اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬اﻷردن‪ ،‬دار اﻟﯿﺎزوري‬
‫اﻟﻌﻠﻤﯿﺔ ﻟﻠﻨﺸﺮ و اﻟﺘﻮزﯾﻊ‪.2006 ،‬‬
‫‪ .36‬ﺳﻠﯿﻤﺎن ﻣﺠﺪي‪ ،‬ﻋﻼج اﻟﺘﻀﺨﻢ و اﻟﺮﻛﻮد اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻓﻲ اﻹﺳﻼم‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬دار ﻏﺮﯾﺐ ﻟﻠﻄﺒﺎﻋﺔ و‬
‫اﻟﻨﺸﺮ و اﻟﺘﻮزﯾﻊ‪.2002 ،‬‬
‫‪ .37‬ﺳﯿﺪ ﻃﮫ ﺑﺪوي‪ ،‬ﻣﻘﺪﻣﺔ ﻓﻲ اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪ ،‬دار اﻟﻨﮭﻀﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪.2005 ،‬‬
‫‪ .38‬ﺷﺎﻓﻌﻲ ﻣﺤﻤﺪ زﻛﻲ ‪ ،‬ﻣﻘﺪﻣﺔ ﻓﻲ اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬دار اﻟﻨﮭﻀﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪.1978 ،‬‬
‫‪ .39‬ﺸﺎﻜﺭ ﺍﻟﻘﺯﻭﻴﻨﻲ‪ ،‬ﻤﺤﺎﻀﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﺩﻴﻭﺍﻥ ﺍﻟﻤﻁﺒﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺠﺎﻤﻌﻴﺔ‪،2000 ،‬‬
‫‪ .40‬ﺸﺎﻜﺭ ﺍﻟﻘﺯﻭﻴﻨﻲ‪ ،‬ﻤﺤﺎﻀﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﺍﻟﻁﺒﻌﺔ ﺍﻟﺭﺍﺒﻌﺔ‪ ،‬ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﺩﻴﻭﺍﻥ ﺍﻟﻤﻁﺒﻭﻋﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺠﺎﻤﻌﻴﺔ‪،2008 ،‬‬
‫‪ .41‬ﺷﺎﻛﺮ اﻟﻘﺰوﯾﻨﻲ ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻗﺘﺼﺎد اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪.1992 ،‬‬
‫‪ .42‬ﺻﺨﺮي ﻋﻤﺮ‪ ،‬اﻟﺘﺤﻠﯿﻞ اﻻﻗﺘﺼﺎدي اﻟﻜﻠﻲ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺜﺎﻧﯿﺔ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪،‬‬
‫‪.1991‬‬
‫‪ .43‬ﺻﺒﺤﻲ ﺗﺪرﯾﺲ ﻗﺮﯾﺼﺔ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪ ،‬اﻟﺪار اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ ﻟﻠﻄﺒﺎﻋﺔ و اﻟﻨﺸﺮ و اﻟﺘﻮزﯾﻊ‪،‬‬
‫‪.1986‬‬
‫‪ .44‬ﺻﺎﻟﺢ ﻣﻔﺘﺎح‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ) اﻟﻤﻔﮭﻮم‪ ،‬اﻷھﺪاف‪ ،‬اﻷدوات(‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬دار‬
‫اﻟﻔﺠﺮ ﻟﻠﻨﺸﺮ و اﻟﺘﻮزﯾﻊ‪.2005 ،‬‬
‫‪ .45‬ﺿﯿﺎء ﻣﺠﯿﺪ اﻟﻤﻮﺳﻮي‪ ،‬اﻹﺻﻼح اﻟﻨﻘﺪي‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دار اﻟﻔﻜﺮ‪.1993 ،‬‬
‫‪ .46‬ﺿﯿﺎء ﻣﺠﯿﺪ اﻟﻤﻮﺳﻮي‪ ،‬اﻟﻨﻈﺮﯾﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‪ :‬ﺗﺤﻠﯿﻞ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠﻲ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان‬
‫اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪.2005 ،‬‬
‫‪ .47‬ﺿﯿﺎء ﻣﺠﯿﺪ اﻟﻤﻮﺳﻮي‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي‪ :‬اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‪،‬‬
‫ﻣﺼﺮ‪ ،‬ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺷﺒﺎب اﻟﺠﺎﻣﻌﺔ‪.2000 ،‬‬

‫‪231‬‬
 ‫ﻗﺎﺌﻤﺔ ﺍﻟﻤﺭﺍﺠﻊ‬

‫‪ .48‬ﻋﺒﺪ اﻟﻤﻨﻌﻢ اﻟﺴﯿﺪ ﻋﻠﻲ و ﻧﺰار ﺳﻌﺪ اﻟﺪﯾﻦ اﻟﻌﯿﺴﻲ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف و اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬دار‬
‫اﻟﺤﺎﻣﺪ‪.2004 ،‬‬
‫‪ .49‬ﻋﺒﺪ اﻟﻤﻨﻌﻢ راﺿﻲ‪ ،‬ﻓﺮج ﻋﺰت‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد واﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻹﺳﻜﻨﺪرﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺒﯿﺎن ﻟﻠﻄﺒﺎﻋﺔ واﻟﻨﺸﺮ‪،‬‬
‫‪.2001‬‬
‫‪ .50‬ﻋﺒﺪ اﻟﺮﺣﻤﺎن ﺗﺎج‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﺸﺮﻋﯿﺔ و اﻟﻔﻘﮫ اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ ،‬ﻛﻄﺒﻌﺔ دار اﻟﺘﺄﻟﯿﻒ‪.1983 ،‬‬
‫‪ .51‬ﻋﺒﺪ اﻟﺮﺣﻤﺎن ﯾﺴﺮى أﺣﻤﺪ‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻹﺳﻜﻨﺪرﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺪار اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪.2003 ،‬‬
‫‪ .52‬ﻋﺒﺪ اﻟﻤﻄﻠﺐ ﻋﺒﺪ اﻟﺤﻤﯿﺪ‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك – اﻷﺳﺎﺳﯿﺎت و اﻟﻤﺴﺘﺤﺪﺛﺎت‪ ،‬اﻹﺳﻜﻨﺪرﯾﺔ‪،‬‬
‫اﻟﺪار اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪.2009 ،‬‬
‫‪ .53‬ﻋﺒﺪ اﻟﻔﺘﺎح ﻋﺒﺪ اﻟﻤﺠﯿﺪ‪ ،‬أﺻﻮل ﻋﻠﻢ اﻻﻗﺘﺼﺎد‪ ،‬اﻟﺘﺤﻠﯿﻞ اﻻﻗﺘﺼﺎدي اﻟﻜﻠﻲ‪ ،‬اﻟﻜﺘﺎب اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪،‬‬
‫اﻟﻨﺴﺮ اﻟﺬھﺒﻲ ﻟﻠﻄﺒﺎﻋﺔ‪.1997 ،‬‬
‫‪ .54‬ﻋﻄﯿﺔ ﻋﺒﺪ اﻟﻮاﺣﺪ‪ ،‬دور اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻓﻲ ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻟﺘﻨﻤﯿﺔ اﻹﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‪ ،‬اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﯿﺔ‪ ،‬اﻟﺘﻮزﯾﻊ اﻟﻌﺎدل‬
‫ﻟﻠﺪﺧﻮل ﻓﻲ اﻟﺘﻨﻤﯿﺔ ﺿﺒﻂ اﻟﺘﻀﺨﻢ‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪ ،‬دار اﻟﻨﮭﻀﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪.1993 ،‬‬
‫‪ .55‬ﻋﻘﯿﻞ ﺟﺎﺳﻢ ﻋﺒﺪ اﷲ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺜﺎﻧﯿﺔ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ ،‬دار ﻣﺠﺪﻻوي ﻟﻠﻨﺸﺮ‪.1999 ،‬‬
‫‪ .56‬ﻋﻘﯿﻞ ﺟﺎﺳﻢ ﻋﺒﺪ اﷲ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك ) ﻣﻨﮭﺞ ﻧﻘﺪي و ﻣﺼﺮﻓﻲ (‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ ،‬دار و ﻣﻜﺘﺒﺔ اﻟﺤﺎﻣﺪ ﻟﻠﻨﺸﺮ‪،‬‬
‫‪.1999‬‬
‫‪ .57‬ﻋﻮض ﻓﺎﺿﻞ إﺳﻤﺎﻋﯿﻞ اﻟﺪﯾﻠﻤﻲ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻟﻤﻮﺻﻞ‪ ،‬دار اﻟﺤﻜﻤﺔ ﻟﻠﻄﺒﺎﻋﺔ و اﻟﻨﺸﺮ‪.1990 ،‬‬
‫‪ .58‬ﻋﻮد ﻣﺤﻤﺪ اﻟﻜﻔﺮاوي‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ و اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺿﻞ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺜﺎﻧﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺮﻛﺰ‬
‫اﻹﺳﻜﻨﺪرﯾﺔ ﻟﻠﻜﺘﺎب‪.2006 ،‬‬
‫‪ .59‬ﻋﻠﻲ ﺣﺎﻓﻆ ﻣﻨﺼﻮر‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬دار اﻟﻨﮭﻀﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪.1998 ،‬‬
‫‪ .60‬ﻋﻤﺮ ﻋﺒﺪ اﻟﺤﻠﯿﻢ ﺳﻠﻤﺎن‪ ،‬اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي و إدارة اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺣﻠﻮان‪،‬‬
‫ﻛﻠﯿﺔ اﻟﺘﺠﺎرة‪.2003 ،‬‬
‫‪ .61‬ﻋﺎدل أﺣﻤﺪ ﺣﺸﯿﺶ‪ ،‬أﺳﺎﺳﯿﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي و اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪ ،‬دار اﻟﺠﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺪﯾﺪة‪.2004 ،‬‬
‫‪ .62‬ﻏﺴﺎن اﻟﻌﯿﺎش‪ ،‬اﻟﻤﺼﺮف اﻟﻤﺮﻛﺰي و اﻟﺪوﻟﺔ ﻓﻲ اﻟﺘﺸﺮﯾﻊ اﻟﻌﺮﺑﻲ و اﻟﺪوﻟﻲ‪ ،‬إﺗﺤﺎد اﻟﻤﺼﺎرف‬
‫اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪.1998 ،‬‬
‫‪ .63‬ﻏﺎزي ﺣﺴﯿﻦ ﻋﻨﺎﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺘﻀﺨﻢ اﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺜﺎﻧﯿﺔ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دار اﻟﺸﮭﺎب‪.1986 ،‬‬
‫‪ .64‬ﻓﺮﯾﺪة ﺑﺨﺮاز ﯾﻌﺪل‪ ،‬ﺗﻘﻨﯿﺎت وﺳﯿﺎﺳﺎت اﻟﺘﺴﯿﯿﺮ اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪،‬‬
‫‪.2000‬‬
‫‪ .65‬ﻓﺘﺢ اﷲ وﻟﻌﻠﻮ‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﺴﯿﺎﺳﻲ‪ -‬ﺗﻮزﯾﻊ اﻟﻤﺪاﺧﯿﻞ اﻟﻨﻘﻮد واﻻﺋﺘﻤﺎن‪ ،-‬ﺑﯿﺮوت‪ ،‬دار اﻟﺤﺪاﺛﺔ‪.1987 ،‬‬
‫‪ .66‬ﻓﻠﯿﺢ ﺣﺴﻦ ﺧﻠﻒ‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ ،‬اﻷردن‪ ،‬ﺟﺪارا ﻟﻠﻜﺘﺎب اﻟﻌﺎﻟﻤﻲ‪.2006 ،‬‬
‫‪ .67‬ﻗﺪي ﻋﺒﺪ اﻟﻤﺠﯿﺪ‪ ،‬اﻟﻤﺪﺧﻞ إﻟﻰ اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ دراﺳﺔ ﺗﺤﻠﯿﻠﯿﺔ ﺗﻘﯿﯿﻤﯿﺔ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان‬
‫اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺰاﺋﺮﯾﺔ‪.2003 ،‬‬
‫‪ .68‬ﻛﻤﺎل اﻟﻐﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻣﺒﺎدئ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‪ ،‬ﻣﻄﺒﻌﺔ ﺟﺎﻣﻌﺔ دﻣﺸﻖ‪.1968 ،‬‬
‫‪ .69‬ﻟﻄﺮش اﻟﻄﺎھﺮ ‪ ،‬ﺗﻘﻨﯿﺎت اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪.2001 ،‬‬
‫‪ .70‬ﻟﻄﺮش اﻟﻄﺎھﺮ ‪ ،‬ﺗﻘﻨﯿﺎت اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺮاﺑﻌﺔ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺰاﺋﺮﯾﺔ‪.2005 ،‬‬
‫‪ .71‬ﻣﺤﻤﺪ ﯾﻮﻧﺲ‪ ،‬ﻋﺒﺪ اﻟﻨﻌﯿﻢ ﻣﺒﺎرك‪ ،‬ﻛﻤﺎل أﻣﯿﻦ اﻟﻮﺻﺎل‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت ﻧﻘﻮد و ﺑﻨﻮك و أﺳﻮاق ﻣﺎﻟﯿﺔ ‪،‬‬
‫ﻣﺼﺮ‪ ،‬اﻟﺪار اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪.2004 ،‬‬
‫‪ .72‬ﻤﺤﻤﺩ ﺴﻠﻁﺎﻥ ﺃﺒﻭ ﻋﻠﻲ‪ ،‬ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﻤﺼﺭ‪ ،‬ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﺯﻗﺎﺯﻴﻕ‪.1991 ،‬‬
‫‪ .73‬ﻣﺤﻤﺪ اﻟﺸﺮﯾﻒ إﻟﻤﺎن‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻈﺮﯾﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ‪ ،‬اﻟﺠﺰء اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ ،‬دﯾﻮان اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت‬
‫اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪.2003 ،‬‬
‫‪ .74‬ﻣﺤﻤﺪ ﺻﺎﻟﺢ ﻋﺒﺪ اﻟﻘﺎدر‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك و اﻟﻨﻈﺮﯾﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﺑﻠﺪ اﻟﻨﺸﺮ ﻏﯿﺮ ﻣﺬﻛﻮر‪،‬‬
‫دار اﻟﻔﺮﻗﺎن ﻟﻠﻨﺸﺮ و اﻟﺘﻮزﯾﻊ‪.1997 ،‬‬

‫‪232‬‬
 ‫ﻗﺎﺌﻤﺔ ﺍﻟﻤﺭﺍﺠﻊ‬

‫‪ .75‬ﻣﺤﻤﺪ زﻛﻲ ﺷﺎﻓﻌﻲ‪ ،‬ﻣﻘﺪﻣﺔ ﻓﻲ اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬دار اﻟﻨﮭﻀﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪.1978 ،‬‬
‫‪ .76‬ﻣﺤﻤﺪ ﺣﺎﻓﻆ ﻋﺒﺪه اﻟﺮھﻮان‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد واﻟﺒﻨﻮك واﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬ﺑﺪون دار اﻟﻨﺸﺮ‪.2000 ،‬‬
‫‪ .77‬ﻣﺤﻤﺪ ﻣﺤﻤﻮد ﻋﻄﻮة ﯾﻮﺳﻒ‪ ،‬ﻋﺼﺎم اﻟﺪﯾﻦ اﻟﺒﺪراوي اﻟﺒﺮﻋﻲ‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك ؛‬
‫اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﻤﻨﺼﻮرة‪ ،‬ﻛﻠﯿﺔ اﻟﺘﺠﺎرة‪.2007 ،‬‬
‫‪ .78‬ﻣﺤﻤﺪ ﯾﻤﻦ اﻟﺤﻤﺎﻗﻲ‪ ،‬اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي و أﺛﺮه ﻋﻠﻰ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬ﻣﻌﮭﺪ اﻟﺪراﺳﺎت‬
‫اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ ‪.1994 ،‬‬
‫‪ .79‬ﻣﺤﻤﻮد ﺣﻤﯿﺪات‪ ،‬اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت و اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دار اﻟﻤﻠﻜﯿﺔ ﻟﻠﻨﺸﺮ و اﻟﻄﺒﺎﻋﺔ و اﻟﺘﻮزﯾﻊ‪،‬‬
‫‪.1995‬‬
‫‪ .80‬ﻣﺤﻤﻮد ﺣﻤﯿﺪات‪ ،‬ﻣﺪﺧﻞ ﻟﻠﺘﺤﻠﯿﻞ اﻟﻨﻘﺪي‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬دﯾﻮان اﻟﻤﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪.1996 ،‬‬
‫‪ .81‬ﻣﺤﻤﻮد ﺳﺤﻨﻮن‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻨﻘﺪي و اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬ﻗﺴﻨﻄﯿﻨﺔ‪ ،‬ﺑﮭﺎء اﻟﺪﯾﻦ ﻟﻠﻨﺸﺮ و‬
‫اﻟﺘـﻮزﯾــﻊ‪.2003 ،‬‬
‫‪ .82‬ﻣﻌﺠﻢ اﻟﻌﻠﻮم اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﯿﺔ‪ ،‬إﻋﺪاد ﻧﺨﺒﺔ ﻣﻦ اﻷﺳﺎﺗﺬة اﻟﻌﺮب اﻟﻤﺨﺘﺼﯿﻦ‪ ،‬اﻟﮭﯿﺌﺔ اﻟﻤﺼﺮﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﻜﺘﺎب‪،‬‬
‫‪.1975‬‬
‫‪ .83‬ﻣﻌﺘﻮق ﺳﮭﯿﺮ ﻣﺤﻤﻮد ‪ ،‬اﻟﻨﻈﺮﯾﺎت و اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬ﻣﻜﺘﺒﺔ ﻋﯿﻦ اﻟﺸﻤﺲ‪.1999 ،‬‬
‫‪ .84‬ﻣﻌﺘﻮق ﺳﮭﯿﺮ ﻣﺤﻤﻮد ‪ ،‬اﻻﺗﺠﺎھﺎت اﻟﺤﺪﯾﺜﺔ ﻓﻲ اﻟﺘﺤﻠﯿﻞ اﻟﻨﻘﺪي‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬اﻟﺪار اﻟﻤﺼﺮﯾﺔ‬
‫اﻟﻠﺒﻨﺎﻧﯿﺔ‪.1988 ،‬‬
‫‪ .85‬ﻤﺤﻔﻭﻅ ﻟﺸﻌﺏ‪ ،‬ﺍﻟﻭﺠﻴﺯ ﻓﻲ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ‪ ،‬ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﺩﻴﻭﺍﻥ ﺍﻟﻤﻁﺒﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻴﺔ‪،‬‬
‫‪،2004‬‬
‫‪ .86‬ﻣﺤﻲ اﻟﺪﯾﻦ اﻟﻐﺮﯾﺐ‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬دار اﻟﮭﻨﺎء ﻟﻠﻄﺒﺎﻋﺔ‪.1971 ،‬‬
‫‪ .87‬ﻣﺤﻲ اﻟﺪﯾﻦ ﻏﺮﯾﺐ‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬ﻣﻜﺘﺒﺔ اﻟﻘﺎھﺮة اﻟﺤﺪﯾﺜﺔ‪.1972 ،‬‬
‫‪ .88‬ﻣﺪﺣﺖ ﺻﺎدق ‪ ،‬أدوات و ﺗﻘﻨﯿﺎت ﻣﺼﺮﻓﯿﺔ‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬دار ﻏﺮﯾﺐ ﻟﻠﻄﺒﺎﻋﺔ و ﻟﻠﻨﺸﺮ و اﻟﺘﻮزﯾﻊ‪،‬‬
‫‪.2001‬‬
‫‪ .89‬ﻣﺼﻄﻔﻰ رﺷﺪي ﺷﯿﺤﺔ‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﻤﺼﺎرف و اﻟﻤﺎل‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺴﺎدﺳﺔ‪ ،‬ﺑﯿﺮوت‪ ،‬دار‬
‫اﻟﻤﻌﺮﻓﺔ اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪.1996 ،‬‬
‫‪ .90‬م‪.‬أ‪ .‬ج‪ .‬دي ﻛﻮك‪ ،‬اﻟﺼﯿﺮﻓﺔ اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‪ ،‬ﺗﺮﺟﻤﺔ ﻋﺒﺪ اﻟﻮاﺣﺪ اﻟﻤﺨﺰوﻣﻲ‪ ،‬ﺑﯿﺮوت‪ ،‬دار اﻟﻄﻠﯿﻌﺔ‪،‬‬
‫‪.1987‬‬
‫‪ .91‬ﻣﻨﮭﻞ ﻣﻄﺮ ذﯾﺐ ﺷﻮﺷﺮ‪ ،‬رﺿﻮان وﻟﯿﺪ اﻟﻌﻤﺎر‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد واﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ ،‬ﻣﺆﺳﺴﺔ أﻻء ﻟﻠﻄﺒﺎﻋﺔ واﻟﻨﺸﺮ‬
‫‪.1994‬‬
‫‪ .92‬ﻧﺒﯿﻞ ﺣﺸﺎد‪ ،‬اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﺑﯿﻦ اﻟﺘﺄﯾﯿﺪ و اﻟﻤﻌﺮﺿﺔ‪ ،‬ﺑﯿﺮوت‪ ،‬إﺗﺤﺎد اﻟﻤﺼﺎرف اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪،‬‬
‫‪.1994‬‬
‫‪ .93‬وﺳﺎم ﻣﻼك‪ ،‬اﻟﻨﻘﻮد و اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﺪاﺧﻠﯿﺔ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬ﻟﺒﻨﺎن‪ ،‬دار اﻟﻤﻨﮭﻞ اﻟﻠﺒﻨﺎﻧﻲ ﻟﻠﻄﺒﺎﻋﺔ و‬
‫اﻟﻨﺸﺮ‪.2000 ،‬‬
‫‪ .94‬ﯾﻮﺳﻒ ﻛﻤﺎل ﻣﺤﻤﺪ‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ اﻹﺳﻼﻣﯿﺔ ‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪ ،‬دار اﻟﻮﻓﺎء ﻟﻠﻄﺒﺎﻋﺔ و اﻟﻨﺸﺮ و‬
‫اﻟﺘﻮزﯾﻊ ‪.1996 ،‬‬

‫‪ -2‬ﺍﻷﻁﺭﻭﺤﺎﺕ ﻭ ﺍﻟﺭﺴﺎﺌل ﺍﻟﺠﺎﻤﻌﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ .1‬ﺒﺭﻜﺎﻥ ﺯﻫﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻟﻤﻜﺎﻓﺤﺔ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻓﻲ ﻅل ﺍﻟﻌﻭﻟﻤﺔ ‪ -‬ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪-‬‬
‫ﺃﻁﺭﻭﺤﺔ ﺩﻜﺘﻭﺭﺍﻩ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﻌﻠﻭﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﻋﻠﻭﻡ ﺍﻟﺘﺴﻴﻴﺭ‪ ،‬ﺘﺨﺼﺹ ﻨﻘﻭﺩ ﻭ‬
‫ﻤﺎﻟﻴﺔ‪.2010 ،‬‬

‫‪233‬‬
 ‫ﻗﺎﺌﻤﺔ ﺍﻟﻤﺭﺍﺠﻊ‬

‫ﻣﻌﯿﺰي ﻗﻮﯾﺪر‪ ،‬ﻓﻌﺎﻟﯿﺔ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻟﺘﻮازن اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ) ‪-1990‬‬ ‫‪.2‬‬
‫‪ ،(2006‬أﻃﺮوﺣﺔ دﻛﺘﻮراه‪ ،‬ﺗﺨﺼﺺ ﺗﺤﻠﯿﻞ اﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ :‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬ﻛﻠﯿﺔ اﻟﻌﻠﻮم‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ و ﻋﻠﻮم اﻟﺘﺴﯿﯿﺮ‪.2008 ،‬‬
‫ﺭﻗﻴﻕ ﺴﺎﻋﺩ‪ ،‬ﺘﻘﻴﻴﻡ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﻤﻜﺎﻓﺤﺔ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ )‪ ،(2005 -1990‬ﺭﺴﺎﻟﺔ‬ ‫‪.3‬‬
‫ﻤﺎﺠﺴﺘﻴﺭ‪ ،‬ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﻌﻠﻭﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﻋﻠﻭﻡ ﺍﻟﺘﺴﻴﻴﺭ‪ ،‬ﻗﺴﻡ ﻋﻠﻭﻡ ﺇﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪،‬‬
‫ﻓﺭﻉ ﺘﺤﻠﻴل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.2009 ،‬‬
‫ﺷﻤﻠﻮل ﺣﺴﯿﻨﺔ‪ ،‬أﺛﺮ اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻋﻠﻰ ﻓﻌﺎﻟﯿﺔ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻣﻊ دراﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪،‬‬ ‫‪.4‬‬
‫رﺳﺎﻟﺔ ﻣﺎﺟﺴﺘﯿﺮ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬ﻛﻠﯿﺔ اﻟﻌﻠﻮم اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ و ﻋﻠﻮم اﻟﺘﺴﯿﯿﺮ‪.2001 ،‬‬
‫ﻋﻠﻰ ﺣﻤﺰة‪ ،‬ﻓﻌﺎﻟﯿﺔ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ و اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻓﻲ ﻇﻞ اﻹﺻﻼﺣﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﺑﺎﻟﺠﺰاﺋﺮ‪.‬رﺳﺎﻟﺔ‬ ‫‪.5‬‬
‫ﻣﺎﺟﺴﺘﯿﺮ‪ ،‬ﺗﺨﺼﺺ ﻧﻘﻮد و ﻣﺎﻟﯿﺔ ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪.2002 ،‬‬
‫ﻟﻜﺤﻞ ﻟﯿﻠﻰ‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ و ﻣﺴﺎرھﺎ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ‪ ،‬رﺳﺎﻟﺔ ﻣﺎﺟﺴﺘﯿﺮ ‪ ،‬ﺗﺨﺼﺺ ﻧﻘﻮد و ﻣﺎﻟﯿﺔ‪،‬‬ ‫‪.6‬‬
‫ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ‪.1999 ،‬‬

‫‪ -3‬ﺒﺤﻭﺙ ﻭ ﻤﻘﺎﻻﺕ ﻭ ﻤﻠﺘﻘﻴﺎﺕ ﻭ ﻤﻁﺒﻭﻋﺎﺕ‪:‬‬

‫‪ .1‬ﺒﻠﻌﺯﻭﺯ ﺒﻥ ﻋﻠﻲ & ﻜﺘﻭﺵ ﻋﺎﺸﻭﺭ‪ ،‬ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻟﺘﻘﻴﻴﻡ ﺍﻨﻌﻜﺎﺱ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻹﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪] ،‬ﻤﺩﺍﺨﻠﺔ[‪ ،‬ﺍﻟﻤﻠﺘﻘﻰ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ ﺤﻭل ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﺍﻟﻭﺍﻗﻊ ﻭ ﺍﻵﻓﺎﻕ‪،‬‬
‫ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺘﻠﻤﺴﺎﻥ‪ ،‬ﺃﻴﺎﻡ‪.2004/10/30-29 :‬‬
‫‪ .2‬ﺩﺤﻤﺎﻥ ﺒﻥ ﻋﺒﺩ ﺍﻟﻔﺘﺎﺡ‪" ،‬ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺘﻤﻴﺯ ﻟﻠﻤﻨﻅﻭﻤﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺒﺎﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻀﺭﻭﺭﺓ ﻟﺘﺤﻘﻴﻕ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﻓﻌﺎﻟﺔ‬
‫ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ"‪] ،‬ﻤﺩﺍﺨﻠﺔ[‪ ،‬ﺍﻟﻤﺅﺘﻤﺭ ﺍﻟﻌﻠﻤﻲ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ ﺤﻭل ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺘﻤﻴﺯ ﻟﻠﻤﻨﻅﻤﺎﺕ‬
‫ﻭﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺎﺕ‪ ،‬ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﻭﺭﻗﻠﺔ‪ ،‬ﻴﻭﻤﻲ ‪.2005/03/09-08‬‬
‫‪ .3‬رﺣﯿﻢ ﺣﺴﯿﻦ‪ ،‬ھﻮاري ﻣﻌﺮاج‪ "،‬اﻟﺼﯿﺮﻓﺔ اﻻﻟﻜﺘﺮوﻧﯿﺔ ﻛﻤﺪﺧﻞ ﻟﻌﺼﺮﻧﺔ اﻟﻤﺼﺎرف اﻟﺠﺰاﺋﺮﯾﺔ "‪،‬‬
‫‪‬ﻣﺪاﺧﻠﺔ‪ ‬ﻣﻘﺪﻣﺔ إﻟﻰ ﻣﻠﺘﻘﻰ اﻟﻤﻨﻈﻮﻣﺔ اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ واﻟﺘﺤﻮﻻت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‪ -‬واﻗﻊ وﺗﺤﺪﯾﺎت – ﺟﺎﻣﻌﺔ‬
‫ﺣﺴﯿﺒﺔ ﺑﻦ ﺑﻮﻋﻠﻲ‪ ،‬اﻟﺸﻠﻒ‪ -‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬ﯾﻮﻣﻲ ‪15/14‬دﯾﺴﻤﺒﺮ‪.2004‬‬
‫‪ .4‬ﺭﺤﻤﺎﻨﻲ ﻤﻭﺴﻰ‪ ،‬ﻤﺴﻤﺵ ﻨﺠﺎﺓ‪" ،‬ﻭﻀﻌﻴﺔ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻓﻲ ﻅل ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻹﺼﻼﺡ ﺍﻟﻬﻴﻜﻠﻲ"‪ ،‬‬
‫ﻤﺩﺍﺨﻠﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻤﻠﺘﻘﻰ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﺤﻭل ﺍﻟﻤﻨﻅﻭﻤﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻷﻟﻔﻴﺔ ﺍﻟﺜﺎﻟﺜﺔ – ﻤﻨﺎﻓﺴﺔ –ﻤﺨﺎﻁﺭ‪-‬‬
‫ﺘﻘﻨﻴﺎﺕ‪ ،‬ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺭﻜﺯ ﺍﻟﺠﺎﻤﻌﻲ ﺒﺠﻴﺠل‪ ،‬ﻴﻭﻤﻲ ‪.2005/06/07-06‬‬
‫‪ .5‬ﺼﺎﻟﺢ ﻤﻔﺘﺎﺡ‪ ،‬ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﻤﻥ ﻗﺒﻴل ﺍﻻﺴﺘﻘﻼل ﺇﻟﻰ ﻓﺘﺭﺓ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ‪] ،‬ﻤﺩﺍﺨﻠﺔ[‪،‬‬
‫ﺍﻟﻤﻠﺘﻘﻰ ﺍﻟﻌﻠﻤﻲ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ ﺤﻭل ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺘﻤﻴﺯ ﻟﻠﻤﻨﻅﻤﺎﺕ ﻭﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺎﺕ‪ ،‬ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﻭﺭﻗﻠﺔ‪-08 ،‬‬
‫‪،2005/03/09‬‬
‫‪ .6‬ﻋﻠﻲ ﺗﻮﻓﯿﻖ اﻟﺼﺎدق و آﺧﺮون‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪ ،‬ﻣﻨﺸﻮرات ﻣﻌﮭﺪ اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﺑﺼﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‪ ،‬ﺳﻠﺴﻠﺔ ﺑﺤﻮث و ﻣﻨﺎﻗﺸﺎت ﺣﻠﻘﺎت ﻋﻤﻞ‪ ،‬اﻟﻌﺪد اﻟﺜﺎﻧﻲ ﻣﻦ ‪ 04‬إﻟﻰ‬
‫‪ 09‬ﻣﺎي ‪ ،1996‬أﺑﻮ ﻇﺒﻲ‪.‬‬
‫‪ .7‬ﻋﻴﺎﺵ ﻗﻭﻴﺩﺭ‪ ،‬ﺇﺒﺭﺍﻫﻴﻤﻲ ﻋﺒﺩ ﺍﷲ‪ ،‬ﺃﺜﺭ ﺍﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﻋﻠﻰ ﺃﺩﺍﺀ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻨﻘﺩﻴﺔ ﺤﻘﻴﻘﻴﺔ‪،‬‬
‫]ﻤﺩﺍﺨﻠﺔ[‪ ،‬ﻤﻠﺘﻘﻰ ﺍﻟﻤﻨﻅﻭﻤﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﺤﻭﻻﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ – ﻭﺍﻗﻊ ﻭﺁﻓﺎﻕ‪ ،-‬ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪،‬‬
‫ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﺸﻠﻑ‪ ،‬ﺃﻴﺎﻡ ‪.2004-12-15 -14‬‬
‫‪ .8‬ﻋﺒﺪ اﻟﻤﻨﻌﻢ اﻟﺴﯿﺪ ﻋﻠﻲ‪ ،‬دور اﻟﺠﮭﺎز اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ و اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻓﻲ ﺗﻨﻤﯿﺔ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻓﻲ اﻟﺒﻠﺪان‬
‫اﻟﻨﺎﻣﯿﺔ‪ ،‬أﺑﻮ ﻇﺒﻲ‪ ،‬ﻣﺮﻛﺰ اﻹﻣﺎرات ﻟﻠﺪراﺳﺎت و اﻟﺒﺤﻮث اﻹﺳﺘﺮاﺗﯿﺠﯿﺔ‪ ،1998 ،‬اﻟﻌﺪد ‪.16‬‬
‫‪ .9‬ﻤﺤﻤﺩ ﻟﻜﺼﺎﺴﻲ‪ ،‬ﺍﻟﻭﻀﻌﻴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻭ ﺴﻴﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﺃﺒﻭ ﻅﺒﻲ‪ ،‬ﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ‬
‫ﺍﻟﻌﺭﺒﻲ‪.2004 ،‬‬

‫‪234‬‬
 ‫ﻗﺎﺌﻤﺔ ﺍﻟﻤﺭﺍﺠﻊ‬

‫‪ .10‬ﻤﺤﻤﺩ ﻟﻜﺼﺎﺴﻲ‪ ،‬ﺘﻁﻭﺭﺍﺕ ﺍﻟﻭﻀﻌﻴﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ‪ ،‬ﺘﺩﺨل ﻤﺤﺎﻓﻅ ﺒﻨﻙ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺃﻤﺎﻡ ﺍﻟﻤﺠﻠﺱ‬
‫ﺍﻟﺸﻌﺒﻲ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ‪ ،‬ﺠﻭﻴﻠﻴﺔ ‪.2009‬‬
‫‪ .11‬ﻤﺼﻴﻁﻔﻰ ﻋﺒﺩ ﺍﻟﻠﻁﻴﻑ‪ ،‬ﺒﻠﻌﻭﺭ ﺴﻠﻴﻤﺎﻥ‪ ،‬ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺒﻌﺩ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ‪] ،‬ﻤﺩﺍﺨﻠﺔ[‪ ،‬ﺍﻟﻤﻠﺘﻘﻰ‬
‫ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﺤﻭل ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻭﺍﻟﻤﻤﺎﺭﺴﺔ ﺍﻟﺘﺴﻭﻴﻘﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺭﻜﺯ ﺍﻟﺠﺎﻤﻌﻲ‬
‫ﺒﺸﺎﺭ‪.2004/04/21-20 ،‬‬
‫‪ .12‬ﻣﺤﻤﻮد أﺑﻮ اﻟﻌﯿﻮن‪ ،‬ﺗﻄﻮرات اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﻣﺼﺮ و اﻟﺘﻮﺟﯿﮭﺎت اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪ :‬اﻟﻤﺮﻛﺰ‬
‫اﻟﻤﺼﺮي ﻟﻠﺪراﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‪ ،‬ﺳﻠﺴﻠﺔ أوراق ﻋﻤﻞ‪ ،‬ورﻗﺔ ﻋﻤﻞ رﻗﻢ ‪.2003 ،78‬‬
‫‪ .13‬ﻤﺩﻭﺥ ﻤﺎﺠﺩﺓ‪ ،‬ﻭﺼﺎﻑ ﻋﺘﻴﻘﺔ‪" ،‬ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻓﻲ ﻅل ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ "‪،‬‬
‫]ﻤﺩﺍﺨﻠﺔ[‪ ،‬ﺍﻟﻤﺅﺘﻤﺭ ﺍﻟﻌﻠﻤﻲ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ ﺤﻭل ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤﺘﻤﻴﺯ ﻟﻠﻤﻨﻅﻤﺎﺕ ﻭﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺎﺕ‪ ،‬ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ‬
‫ﻭﺭﻗﻠﺔ‪.2005/03/09-08 ،‬‬
‫‪ .14‬ﻧﺎﺟﻲ اﻟﺘﻮﻧﻲ‪ ،‬اﺳﺘﮭﺪاف اﻟﺘﻀﺨﻢ و اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬اﻟﻜﻮﯾﺖ‪ ،‬ﺳﻠﺴﻠﺔ ﺟﺴﺮ اﻟﺘﻨﻤﯿﺔ‪ ،‬اﻟﻤﻌﮭﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‬
‫ﻟﻠﺘﺨﻄﯿﻂ‪ ،‬ﺳﻨﺔ اﻟﻨﺸﺮ ﻏﯿﺮ ﻣﺬﻛﻮرة‪.‬‬

‫‪ -4‬ﻗﻮاﻧﯿﻦ و ﺗﺸﺮﯾﻌﺎت و أواﻣﺮ‬

‫‪ .1‬ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺭﻗﻡ ‪ 144-62‬ﺍﻟﺼﺎﺩﺭ ﺒﺘﺎﺭﻴﺦ ‪ .1962/12/13‬ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻕ ﺒﺈﻨﺸﺎﺀ ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻤﺭﻜﺯﻱ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ‪ 12-86‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺥ ﻓﻲ ‪ 19‬ﺃﻭﺕ ‪ 1986‬ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻕ ﺒﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺭﻗﻡ ‪ 10-90‬ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻟﻨﻘﺩ ﻭ ﺍﻟﻘﺭﺽ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺥ ﻓﻲ ‪ 14‬ﺃﻓﺭﻴل ‪.1990‬‬
‫‪ .4‬ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻥ ﺭﻗﻡ ‪ 06 -88‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺥ ﻓﻲ ‪ 12‬ﺠﺎﻨﻔﻲ ‪ 1988‬ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﺴﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤﻭﻤﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ .5‬ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺭﻗﻡ ‪ 02-2000‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺥ ﻓﻲ ‪.2000/04/02‬‬
‫‪ .6‬ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺭﻗﻡ ‪ 01-04‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺥ ﻓﻲ ‪ ،2004/03/04‬ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻕ ﺒﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﺍﻷﺩﻨﻰ ﻟﻠﺒﻨﻭﻙ ﻭﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪.‬‬
‫‪ .7‬ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺭﻗﻡ ‪ 03-92‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺥ ﻓﻲ ‪ 22‬ﻤﺎﺭﺱ ‪ 1992‬ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻕ ﺒﺘﻨﻅﻴﻡ ﻭ ﺴﻴﺭ ﻤﺭﻜﺯﻴﺔ ﻋﻭﺍﺭﺽ‬
‫ﺍﻟﺩﻓﻊ‪.‬‬
‫‪ .8‬اﻷﻣﺮ رﻗﻢ )‪ ( 01-01‬اﻟﺼﺎدر ﻓﻲ ‪ 2001/02/27‬اﻟﻤﻌﺪل واﻟﻤﺘﻤﻢ ﻷﺣﻜﺎم اﻟﻘﺎﻧﻮن ‪.10-90‬‬
‫‪ .9‬اﻷﻣﺮ رﻗﻢ ) ‪ ( 11-03‬اﻟﻤﺆرخ ﻓﻲ ‪ 2003/08/26‬اﻟﻤﺘﻌﻠﻖ ﺑﺎﻟﻨﻘﺪ واﻟﻘﺮض‪.‬‬
‫‪ .10‬اﻷﻣﺮ ‪ 06 -95‬اﻟﻤﺆرخ ﻓﻲ ﺟﺎﻧﻔﻲ ‪ 1995‬اﻟﻤﺘﻌﻠﻖ ﺑﺘﺤﺮﯾﺮ أﺳﻌﺎر اﻟﺴﻠﻊ و اﻟﺨﺪﻣﺎت‪.‬‬
‫‪ .11‬ﺍﻷﻤﺭ ‪ 06 -95‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺥ ﻓﻲ ﺠﺎﻨﻔﻲ ‪.1995‬‬
‫‪ .12‬ﺍﻟﻤﺭﺴﻭﻡ ﺍﻟﺘﻨﻔﻴﺫﻱ ﺭﻗﻡ ) ‪ (126-08‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺥ ﻓﻲ ‪ ،2008/04/19‬ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻕ ﺒﺠﻬﺎﺯ ﺩﻋﻡ ﺍﻹﺩﻤﺎﺝ‬
‫ﺍﻟﻤﻬﻨﻲ‪.‬‬
‫‪ .13‬ﺍﻟﻤﺭﺴﻭﻡ ﺍﻟﺘﻨﻔﻴﺫﻱ ﺭﻗﻡ ) ‪ (127-08‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺥ ﻓﻲ ‪،2008/04/30‬ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻕ ﺒﺎﻹﺩﻤﺎﺝ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻲ‬
‫ﻟﻠﺸﺒﺎﺏ ﺍﻟﺤﺎﻤﻠﻴﻥ ﻋﻠﻰ ﺸﻬﺎﺩﺍﺕ‪.‬‬
‫‪ .14‬ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻤﺔ ﺭﻗﻡ ) ‪ (01-01‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺨﺔ ﺒﺘﺎﺭﻴﺦ ‪ 2001/06/15‬ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ‪.‬‬
‫‪ .15‬ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻤﺔ ﺭﻗﻡ ) ‪ (02-04‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺨﺔ ﺒﺘﺎﺭﻴﺦ ‪ 2004/05/13‬ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﻨﻅﺎﻡ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻘﺎﻨﻭﻨﻲ‪.‬‬
‫‪ .16‬ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻤﺔ ﺭﻗﻡ )‪ (02-02‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺨﺔ ﻓﻲ ‪ 11‬ﺃﻓﺭﻴل ‪ ،2002‬ﺍﻟﻤﻠﺤﺔ ﻋﻠﻰ ﺇﺩﺭﺍﺝ ﺃﺩﺍﺓ ﺍﺴﺘﺭﺠﺎﻉ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ .17‬ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻤﺔ ﺭﻗﻡ ) ‪ (04-05‬ﺍﻟﻤﺅﺭﺨﺔ ﻓﻲ ﺠﻭﺍﻥ ‪ ،2005‬ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺄﺩﺍﺓ ﺘﺴﻬﻴﻼﺕ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ‪.‬‬

‫‪235‬‬
 ‫ﻗﺎﺌﻤﺔ ﺍﻟﻤﺭﺍﺠﻊ‬

‫‪ -5‬اﻟﺘﻘﺎرﯾﺮ‬
‫ﺍﻟﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻲ‪ ،‬ﻤﺸﺭﻭﻉ ﺍﻟﺘﻘﺭﻴﺭ ﺍﻟﺘﻤﻬﻴﺩﻱ ﺤﻭل‪ :‬ﺍﻻﻨﻌﻜﺎﺴﺎﺕ‬ ‫‪.1‬‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ ﻟﺒﺭﻨﺎﻤﺞ ﺍﻟﺘﻌﺩﻴل ﺍﻟﻬﻴﻜﻠﻲ‪ ،‬ﺍﻟﺩﻭﺭﺓ ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ ﻋﺸﺭﺓ‪ ،‬ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﻨﻭﻓﻤﺒﺭ ‪.1998‬‬
‫ﺍﻟﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻲ‪ ،‬ﻟﺠﻨﺔ ﺁﻓﺎﻕ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ‪ ،‬ﻤﺸﺭﻭﻉ‬ ‫‪.2‬‬
‫ﺍﻟﺘﻘﺭﻴﺭ ﺤﻭل‪ :‬ﺇﺸﻜﺎﻟﻴﺔ ﺇﺼﻼﺡ ﺍﻟﻤﻨﻅﻭﻤﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ – ﻋﻨﺎﺼﺭ ﻤﻥ ﺃﺠل ﻓﺘﺢ ﻨﻘﺎﺵ ﺍﺠﺘﻤﺎﻋﻲ‪-‬‬
‫ﺍﻟﺩﻭﺭﺓ ﺍﻟﺴﺎﺩﺴﺔ ﻋﺸﺭ‪ ،‬ﻨﻭﻓﻤﺒﺭ ‪.2000‬‬
‫ﺍﻟﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻲ‪ ،‬ﻗﺴﻡ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻠﺨﺹ ﺤﻭل ﺍﻟﻭﻀﻊ‬ ‫‪.3‬‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻲ ﻟﻸﻤﺔ ﻟﺴﻨﺔ ‪ ،2008‬ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ‪.2009‬‬
‫ﺍﻟﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻲ‪ ،‬ﻤﺸﺭﻭﻉ ﺘﻘﺭﻴﺭ ﺤﻭل‪ :‬ﺍﻟﻅﺭﻑ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻲ‬ ‫‪.4‬‬
‫ﻟﻠﺴﺩﺍﺴﻲ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ ﻤﻥ ﺴﻨﺔ ‪ ،2004‬ﺍﻟﺩﻭﺭﺓ ﺍﻟﻌﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﺴﺎﺩﺴﺔ ﻭ ﺍﻟﻌﺸﺭﻭﻥ‪ ،‬ﺠﻭﻴﻠﻴﺔ ‪.2005‬‬
‫ﺍﻟﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻲ‪ ،‬ﻟﺠﻨﺔ ﺁﻓﺎﻕ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﺍﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ‪ ،‬ﻤﺸﺭﻭﻉ‬ ‫‪.5‬‬
‫ﺘﻘﺭﻴﺭ ﺤﻭل‪ :‬ﻋﻨﺎﺼﺭ ﻤﻁﺭﻭﺤﺔ ﻟﻠﻨﻘﺎﺵ ﻤﻥ ﺃﺠل ﻋﻘﺩ ﺍﻟﻨﻤﻭ‪ ،‬ﺍﻟﺩﻭﺭﺓ ﺍﻟﺴﺎﺩﺴﺔ ﻭ ﺍﻟﻌﺸﺭﻭﻥ‪ ،‬ﺠﻭﻴﻠﻴﺔ‬
‫‪.2005‬‬
‫ﺍﻟﻨﺸﺎﺸﻴﺒﻲ ﻜﺭﻴﻡ ﻭ ﺁﺨﺭﻭﻥ‪ ،‬ﺘﺤﻘﻴﻕ ﺍﻻﺴﺘﻘﺭﺍﺭ ﻭ ﺍﻟﺘﺤﻭل ﺇﻟﻰ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺴﻭﻕ‪ ،‬ﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﺩﻭﻟﻲ‪،‬‬ ‫‪.6‬‬
‫ﻭﺍﺸﻨﻁﻥ ‪.1998‬‬
‫رﺷﯿﺪ ﻋﯿﺴﻲ‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﺗﻮﻧﺲ‪ ،‬أﺑﻮ ﻇﺒﻲ‪ :‬ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‪.‬‬ ‫‪.7‬‬

‫‪ -6‬اﻟﺪورﯾﺎت و اﻟﻤﺠﻼت و اﻟﺠﺮاﺋﺪ‬

‫‪ .1‬إﺗﺤﺎد اﻟﻤﺼﺎرف اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪ ،‬اﻟﺼﯿﺮﻓﺔ اﻹﻟﻜﺘﺮوﻧﯿﺔ‪ ،‬اﻟﻘﻀﺎﯾﺎ اﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﺈدارة اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺴﻠﻄﺎت‬
‫اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ اﻟﺮﻗﺎﺑﯿﺔ‪ ،‬ﺑﯿﺮوت‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ اﺗﺤﺎد اﻟﻤﺼﺎرف اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ،237‬ﻣﺎرس ‪.2002‬‬
‫‪ .2‬ﺒﻁﺎﻫﺭ ﻋﻠﻲ‪" ،‬ﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺤﺭﻴﺭ ﻭﺍﻹﺼﻼﺡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ"‪] ،‬ﺘﺤﺭﻴﺭ[‪ ،‬ﻤﺠﻠﺔ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ‬
‫ﺸﻤﺎل ﺇﻓﺭﻴﻘﻴﺎ‪ ،‬ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﺸﻠﻑ‪ ،‬ﺍﻟﻌﺩﺩ ‪.2004 ،01‬‬
‫‪ .3‬ﺭﺍﺘﻭل ﻤﺤﻤﺩ‪ " ،‬ﺘﻭﺠﻬﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﻨﺤﻭ ﺍﻟﻌﻭﻟﻤﺔ ﻤﻥ ﺒﺭﺍﻤﺞ ﺍﻟﺘﻌﺩﻴل ﺇﻟﻰ ﺍﻟﺸﺭﺍﻜﺔ ﻭﺍﻟﺘﻜﺘل‬
‫ﺍﻹﻗﻠﻴﻤﻲ"‪] ،‬ﻤﺩﺍﺨﻠﺔ[ ﻤﻘﺩﻤﺔ ﺇﻟﻰ ﺍﻟﻤﺅﺘﻤﺭ ﺍﻟﺴﻨﻭﻱ ﺍﻟﺴﺎﺩﺱ ﻓﻲ ‪ 26‬ﻭ‪ 27‬ﻤﺎﺭﺱ ‪ ، 2002‬ﻤﺠﻠﺔ‬
‫ﺒﺤﻭﺙ ﺇﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻋﺭﺒﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻌﺩﺩ ‪.23‬‬
‫‪ .4‬ﺼﺎﻟﺢ ﺘﻭﻤﻲ‪ ،‬ﻤﺎﺫﺍ ﺘﺤﻘﻕ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﺒﻌﺩ ﺃﻜﺜﺭ ﻤﻥ ﻋﻘﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺘﺤﻭل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ ،‬ﻤﺠﻠﺔ ﻋﻠﻭﻡ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭ ﺍﻟﺘﺴﻴﻴﺭ ﻭ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‪ ،‬ﻤﺠﻠﺔ ﺩﻭﻟﻴﺔ ﻤﺘﺨﺼﺼﺔ‪ ،‬ﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﻌﻠﻭﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﻋﻠﻭﻡ ﺍﻟﺘﺴﻴﻴﺭ‪،‬‬
‫ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﺍﻟﻌﺩﺩ ‪.2004 ،11‬‬
‫‪ .5‬ﺼﺩﻴﻘﻲ ﻤﻠﻴﻜﺔ‪ ،‬ﺩﺭﺍﺴﺔ ﻓﻲ ﺼﻌﻭﺒﺎﺕ ﺍﻟﺘﺤﻭل ﺇﻟﻰ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪] ،‬ﺘﺤﺭﻴﺭ[‪ ،‬ﻤﺠﻠﺔ ﻋﻠﻭﻡ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭﺍﻟﺘﺴﻴﻴﺭ ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪ ،‬ﻋﺩﺩ ‪.2004 ،10‬‬
‫‪ .6‬ﻋﺒﺪ اﻟﺤﻤﯿﺪ ﻋﺒﺪ اﻟﺒﺮ‪ ،‬أﺛﺮ ﺗﺤﺮﯾﺮ أﺳﻮاق رؤوس اﻷﻣﻮال ﻋﻠﻰ اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت اﻟﺪول اﻟﻨﺎﻣﯿﺔ‪ ،‬اﻟﻘﺎھﺮة‪،‬‬
‫ﻣﺠﻠﺔ ﻣﺼﺮ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪.2000 ،466 ،465‬‬
‫‪ .7‬ﻋﺒﺪ اﻟﮭﺎدي ﻋﺒﺪ اﻟﻘﺎدر ﺳﻮﯾﻔﻲ‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﻇﻞ اﻻﻧﻔﺘﺎح اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ ﻣﺼﺮ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‪،‬‬
‫اﻟﻘﺎھﺮة‪ ،‬اﻟﻌﺪدان‪ ،392 ،391 :‬أﻓﺮﯾﻞ ‪.1983‬‬
‫‪ .8‬ﻋﺒﺪ اﻟﺤﻤﯿﺪ اﻟﻘﺎﺿﻲ‪ ،‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ واﻻﺋﺘﻤﺎﻧﯿﺔ ﻛﺄداة ﻟﻠﺘﻨﻤﯿﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ ﻣﺼﺮ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‪،‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ، 355‬أﻓﺮﯾﻞ ‪. 1974‬‬
‫‪ .9‬ﻋﺒﺪ اﻟﻤﻨﻌﻢ ﻣﺤﻤﺪ اﻟﻄﯿﺐ ﺣﻤﺪ اﻟﻨﯿﻞ‪ ،‬اﻟﻌﻮﻟﻤﺔ و أﺛﺎرھﺎ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺼﺎرف‪ ،‬ﻧﻈﺮة ﺷﻤﻮﻟﯿﺔ‪ ،‬‬
‫ﺗﺤﺮﯾﺮ‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎت ﺷﻤﺎل إﻓﺮﯾﻘﯿﺎ‪ ،‬اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸﻠﻒ‪ ،‬ﻋﺪد ‪.03‬‬

‫‪236‬‬
 ‫ﻗﺎﺌﻤﺔ ﺍﻟﻤﺭﺍﺠﻊ‬

‫ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ‬،[‫ ]ﺘﺤﺭﻴﺭ‬،‫ ﺍﻟﺩﻴﻨﺎﺭ ﻭ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻓﻲ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻻﻨﺘﻘﺎل‬،‫ ﻤﺤﻤﺩ ﺍﻟﺸﺭﻴﻑ ﺇﻟﻤﺎﻥ‬.10
،‫ ﻤﺭﻜﺯ ﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﻭﺤﺩﺓ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ‬، 01 ‫ ﻁ‬،‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻟﺨﻭﺼﺼﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺒﻠﺩﺍﻥ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ‬
.1999 ‫ ﻓﻴﻔﺭﻱ‬،‫ﺒﻴﺭﻭﺕ‬
‫ اﻟﻌﺪد‬،‫ ﻣﺠﻠﺔ ﻣﺼﺮ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬،‫ اﻟﺘﻄﻮرات واﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﻣﺼﺮ‬،‫ ﻣﻌﺒﺪ ﻋﻠﻰ اﻟﺠﺎرﺣﻰ‬.11
.1984 ‫أﻓﺮﯾﻞ‬،396
‫ ﻣﺠﻠﺔ ﻣﺼﺮ‬،‫ اﻟﺘﺸﺎﺑﻚ اﻟﻤﺎﻟﻲ و اﻟﻨﻘﺪي و ﻓﻌﺎﻟﯿﺔ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻓﻲ ﻣﺼﺮ‬،‫ ﻣﺤﻤﻮد أﺑﻮ اﻟﻌﯿﻮن‬.12
،416 ،415 ‫ اﻟﻌﺪدان‬،‫ اﻟﺠﻤﻌﯿﺔ اﻟﻤﺼﺮﯾﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎد اﻟﺴﯿﺎﺳﻲ و اﻹﺣﺼﺎء و اﻟﺘﺸﺮﯾﻊ‬،‫اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬
.1989 ‫ أﻓﺮﯾﻞ‬،‫اﻟﻘﺎھﺮة‬
‫ اﻟﺠﻤﻌﯿﺔ اﻟﻤﺼﺮﯾﺔ‬،‫ ﻣﺠﻠﺔ ﻣﺼﺮ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮة‬،‫ اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي‬،‫ ﻣﻌﺘﻮق ﺳﮭﯿﺮ ﻣﺤﻤﻮد‬.13
.1999 ‫ ﻓﯿﻔﺮي‬،453 ‫ اﻟﻌﺪد‬،‫ﻟﻼﻗﺘﺼﺎد اﻟﺴﯿﺎﺳﻲ و اﻟﺘﺸﺮﯾﻊ‬
‫ اﺳﺘﻘﻼﻟﯿﺔ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ھﻞ ﯾﻤﻜﻦ أن ﯾﺴﺎھﻢ ﻓﻲ ﺗﺤﺴﯿﻦ‬،‫ ﻣﺎرﺗﺎ ﻗﺎﺳﺘﯿﻠﻠﻮ ﺑﺮاﻧﻜﻮ و ﻣﺎرك ﺳﻮﯾﻨﺒﻮن‬.14
.1992 ‫ ﻣﺎرس‬،‫ ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺘﻤﻮﯾﻞ و اﻟﺘﻨﻤﯿﺔ‬،‫اﻷداء ﻓﻲ ﻣﺠﺎل اﻟﺘﺤﻜﻢ ﻓﻲ اﻟﺘﻀﺨﻢ‬
.1988 ‫ﺠﺎﻨﻔﻲ‬18 ،‫ ﺍﻟﻌﺩﺩ ﺍﻟﺜﺎﻨﻲ‬،‫ ﺍﻟﺠﺭﻴﺩﺓ ﺍﻟﺭﺴﻤﻴﺔ‬.15
.1990/04/14 ‫ ﺒﺘﺎﺭﻴﺦ‬16 ‫ ﺍﻟﺠﺭﻴﺩﺓ ﺍﻟﺭﺴﻤﻴﺔ ﺍﻟﻌﺩﺩ‬.16

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242
‫ﻗﺎﺌﻤﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﻼﺤﻕ‬
 ‫ﻗﺎﺌﻤﺔ ﺍﻟﻤﻼﺤــــــــــﻕ‬

‫ﺍﻟﻤﻠﺤﻕ ﺭﻗﻡ )‪ :(01‬ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻓﻲ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ ﻗﺒل ﺍﻻﺴﺘﻘﻼل‬

‫ﻋﺩﺩ ﺍﻟﻔﺭﻭﻉ‬ ‫ﺘﺎﺭﻴﺦ ﺍﻟﺘﺄﺴﻴﺱ‬ ‫ﺍﺴﻡ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬ ‫ﺍﻟﺭﻗﻡ‬

‫‪133‬‬ ‫‪1880‬‬ ‫ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﺍﻟﺘﻭﻨﺴﻲ‬ ‫‪01‬‬

‫‪131‬‬ ‫‪1877‬‬ ‫ﺍﻟﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ ﻟﻠﻘﺭﺽ ﻭ ﺍﻟﺒﻨﻙ‬ ‫‪02‬‬

‫ﺒﻌﺩ ﺍﻟﺤﺭﺏ ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ‪/‬‬ ‫ﺍﻟﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻟﻠﺨﺼﻡ‬ ‫‪03‬‬

‫ﺍﻟﺜﺎﻨﻴﺔ‬

‫‪/‬‬ ‫‪1958‬‬ ‫ﻗﺭﺽ ﺍﻟﺸﻤﺎل‬ ‫‪04‬‬

‫‪61‬‬ ‫‪1878‬‬ ‫ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﻠﻴﻭﻨﻲ‬ ‫‪05‬‬

‫‪18‬‬ ‫‪1914‬‬ ‫ﺍﻟﺸﺭﻜﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ‬ ‫‪06‬‬

‫‪08‬‬ ‫‪1961‬‬ ‫ﺸﺭﻜﺔ ﻤﺭﺴﻴﻠﻴﺎ‬ ‫‪07‬‬

‫‪45‬‬ ‫‪/‬‬ ‫ﺍﻟﺒﻨﻙ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻟﻠﺘﺠﺎﺭﺓ ﻭ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭﻱ‬ ‫‪08‬‬

‫‪04‬‬ ‫‪/‬‬ ‫ﺍﻟﻘﺭﺽ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ‬ ‫‪09‬‬

‫‪02‬‬ ‫‪/‬‬ ‫ﺒﻨﻙ ﺒﺎﺭﻜﻠﻴﺯ ﺍﻟﻔﺭﻨﺴﻲ‬ ‫‪10‬‬

‫‪01‬‬ ‫‪/‬‬ ‫ﻭﻭﺭﻤﺯ‬ ‫‪11‬‬

‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‪ :‬ﻤﻥ ﺇﻋﺩﺍﺩ ﺍﻟﻁﺎﻟﺏ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩﺍ ﻋﻠﻰ‪ :‬ﺸﺎﻜﺭ ﺍﻟﻘﺯﻭﻴﻨﻲ‪ ،‬ﻤﺤﺎﻀﺭﺍﺕ ﻓﻲ ﺍﻟﻨﻘﻭﺩ ﻭ ﺍﻟﺒﻨﻭﻙ‪ ،‬ﺍﻟﺠﺯﺍﺌﺭ‪،‬‬
‫ﺩﻴﻭﺍﻥ ﺍﻟﻤﻁﺒﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺠﺎﻤﻌﻴﺔ‪ ،1992 ،‬ﺹ ‪.153‬‬

‫‪244‬‬
 ‫ﻗﺎﺌﻤﺔ ﺍﻟﻤﻼﺤــــــــــﻕ‬

‫ﺍﻟﻤﻠﺤﻕ ﺭﻗﻡ )‪ :(02‬ﺒﻨﻴﺔ ﺍﻟﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻗﺒل ﺍﻻﺴﺘﻘﻼل‬

‫اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻔﺮﻧﺴﻲ‬

‫ﺑﻨﻮك اﻷﻋﻤﺎل‬ ‫اﻟﺒﻨﻚ اﻟﺠﺰاﺋﺮي‬ ‫اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ‬

‫ﺑﻨﻮك اﻷﻋﻤﺎل‬ ‫ﻣﺆﺳﺴﺎت ﺗﻌﺎﺿﺪﯾﺔ‬ ‫ﺑﻨﻮك ﻣﺤﻠﯿﺔ‬ ‫ﺑﻨﻮك ﺗﺠﺎرﯾﺔ ﻓﺮوع‬

‫ﺗﻤﻮﯾﻞ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻌﺼﺮي‬

‫اﻟﺨﺰﯾﻨﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻔﺮﻧﺴﺎ‬

‫ﻣﺆﺳﺴﺎت ﻋﺎﻣﺔ وﺷﺒﮫ ﻋﺎﻣﺔ‬ ‫اﻟﺨﺰﯾﻨﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﺠﺰاﺋﺮ‬

‫ﻣﺆﺳﺴﺎت ﻋﺎﻣﺔ وﺷﺒﮫ ﻋﺎﻣﺔ‬ ‫اﻟﺠﻤﻌﯿﺎت اﻟﻔﻼﺣﯿﺔ ﻟﻼﺣﺘﯿﺎط‬ ‫اﻟﺼﻨﺎدﯾﻖ اﻟﺠﺰاﺋﺮﯾﺔ ﻟﻠﺘﻨﻤﯿﺔ‬

‫ﺗﻤﻮﯾﻞ ﻟﻠﻘﻄﺎع اﻟﻌﺎم واﻟﻘﻄﺎع اﻟﺘﻘﻠﯿﺪي‬

‫اﻟﻤﺼﺪر‪ :‬ﺷﺎﻛﺮ اﻟﻘﺰوﯾﻨﻲ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿﺮات ﻓﻲ اﻗﺘﺼﺎد اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ط)‪ ،(04‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪ ،151‬ﺑﺘﺼﺮف‪.‬‬

‫‪245‬‬
 ‫ﻗﺎﺌﻤﺔ ﺍﻟﻤﻼﺤــــــــــﻕ‬

‫ﺍﻟﻤﻠﺤﻕ ﺭﻗﻡ )‪ :(03‬ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﺠﺯﺍﺌﺭ ﺨﻼل )‪(1967-1962‬‬

‫اﻟﮭﯿﺌﺎت اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ و اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﺠﺰاﺋﺮﯾﺔ‬ ‫اﻟﻤﺼﺎرف و اﻟﻤﻨﺸﺂت اﻷﺟﻨﺒﯿﺔ‬

‫*‪ -‬ﺑﻨﻮك اﻷﻋﻤﺎل‬

‫‪ -‬اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي اﻟﺠﺰاﺋﺮي‪.‬‬

‫‪ -‬اﻟﺨﺰﯾﻨﺔ‪.‬‬ ‫‪ -‬اﻟﺒﻨﻚ اﻟﺼﻨﺎﻋﻲ ﻟﻠﺠﺰاﺋﺮ و اﻟﺒﺤﺮ اﻷﺑﯿﺾ‬

‫اﻟﻤﺘﻮﺳﻂ‪.‬‬
‫اﻟﺼﻨﺪوق اﻟﺠﺰاﺋﺮي ﻟﻠﺘﻨﻤﯿﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺑﻨﻚ ﺑﺎرﯾﺲ و اﻷراﺿﻲ اﻟﻤﻨﺨﻔﻀﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﺼﻨﺪوق اﻟﻮﻃﻨﻲ ﻟﻠﺘﻮﻓﯿﺮ و اﻻﺣﺘﯿﺎط‪.‬‬
‫*‪ -‬ﺑﻨﻮك اﻟﻮداﺋﻊ‬

‫‪ -‬اﻟﻘﺮض اﻟﻌﻘﺎري ﻟﻠﺠﺰاﺋﺮ و ﺗﻮﻧﺲ‪.‬‬

‫‪-‬ﺑﻨﻚ اﻟﺘﺠﺎرة و اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻮﻃﻨﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮي‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﻘﺮض اﻟﺼﻨﺎﻋﻲ و اﻟﺘﺠﺎري‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﺒﻨﻚ اﻟﺨﺎرﺟﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮي‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﻘﺮض اﻟﻠﯿﻮﻧﻲ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﻘﺮض اﻟﺸﻌﺒﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮي‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﺸﺮﻛﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻗﺮض اﻟﺸﻤﺎل‪.‬‬

‫‪ -‬ﺑﻨﻚ ﺑﺎرﻛﻠﯿﺰ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺷﺮﻛﺔ ﻣﺮﺳﯿﻠﯿﺎ ﻟﻠﻘﺮض‪.‬‬

‫‪ -‬ﺑﻨﻚ اﻟﺠﺰاﺋﺮ‪ -‬ﻣﺼﺮ‪.‬‬

‫ﺗﺄﻣﯿﻤﺎت‬
‫*‪ -‬ﻣﻜﺘﺐ إﻋﺎدة اﻟﺨﺼﻢ‬

‫‪ -‬اﻟﺼﻨﺪوق اﻟﺒﺎرﯾﺴﻲ ﻹﻋﺎدة اﻟﺨﺼﻢ اﻟﺬي‬

‫ﯾﻠﻌﺐ دور اﻟﻮﺳﯿﻂ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻨﻘﺪي‪.‬‬

‫اﻟﻤﺼﺪر‪ :‬ﺑﺨﺮاز ﯾﻌﺪل ﻓﺮﯾﺪة‪ ،‬ﺗﻘﻨﯿﺎت و ﺳﯿﺎﺳﺎت اﻟﺘﺴﯿﯿﺮ اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ‪ ،71‬ﺑﺘﺼﺮف‪.‬‬

‫‪246‬‬
 ‫ﻗﺎﺌﻤﺔ ﺍﻟﻤﻼﺤــــــــــﻕ‬

‫ﺍﻟﻤﻠﺤﻕ ﺭﻗﻡ )‪ :(04‬ﺒﻨﻴﺔ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺩﺍﺌﺭﺓ ﺍﻟﺘﻤﻭﻴل ﺒﻌﺩ ﺇﺼﻼﺤﺎﺕ ‪.1971‬‬

‫‪ -‬ﻧﻈﺎم اﻟﺒﻨﻮك اﻷوﻟﯿﺔ‪:‬‬ ‫‪ -‬اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي اﻟﺠﺰاﺋﺮي‪:‬‬

‫‪ -‬اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻮﻃﻨﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮي ﻟﻠﻔﻼﺣﺔ‪ ،‬دواوﯾﻦ ﺗﺠﺎرة‬ ‫‪ -‬ﺗﺴﺒﯿﻘﺎت ﻟﻠﺒﻨﻮك اﻷوﻟﯿﺔ و اﻟﺨﺰﯾﻨﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻔﻼﺣﺔ‪ ،‬اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ‪ ،‬ﺧﺪﻣﺎت ﺧﺎﺻﺔ و ﻋﻤﻮﻣﯿﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗﻨﻈﯿﻢ اﻟﺴﻮق اﻟﻨﻘﺪي‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﺒﻨﻚ اﻟﺨﺎرﺟﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮي‪:‬‬
‫‪ -‬إﻋﺎدة اﻟﺨﺼﻢ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﻌﻼﻗﺔ ﻣﻊ اﻟﺨﺎرج‪ ،‬ﻗﻄﺎع اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ و اﻟﺨﺪﻣﺎت‬
‫اﻟﺨﺎﺻﺔ و اﻟﻌﻤﻮﻣﯿﺔ‪.‬‬ ‫‪ -‬ﻣﺮاﻗﺒﺔ اﻟﺼﺮف‪.‬‬

‫‪ -‬اﻟﻘﺮض اﻟﺸﻌﺒﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮي‪:‬‬ ‫‪ -‬ﻣﺮاﻗﺒﺔ اﻟﺪﯾﻦ اﻟﺨﺎرﺟﻲ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻗﻄﺎع اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ و اﻟﺨﺪﻣﺎت اﻟﺨﺎﺻﺔ و اﻟﻌﻤﻮﻣﯿﺔ‪.‬‬

‫اﻟﺨﺰﯾﻨﺔ‪:‬‬

‫‪ -‬إﯾﺮادات ﺿﺮﯾﺒﯿﺔ‪.‬‬
‫ﻗﺮوض ﻃﻮﯾﻠﺔ‬
‫اﻷﺟﻞ‬ ‫‪ -‬ﻣﻮارد‪ ،‬ﺳﻨﺪات اﻟﺨﺰﯾﻨﺔ‪ ،‬ﺗﺠﮭﯿﺰات‪،‬‬
‫ﺣﺴﺎﺑﺎت ﻓﻲ ﺻﻨﺎدﯾﻖ اﻟﺘﻮﻓﯿﺮ و ﻓﻲ‬
‫اﻟﺨﺪﻣﺎت اﻟﺒﺮﯾﺪﯾﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻗﺮوض ﺧﺎرﺟﯿﺔ‪.‬‬

‫ﻣﻮارد ﻗﺮوض‬
‫اﻟﺒﻨﻚ اﻟﺠﺰاﺋﺮي ﻟﻠﺘﻨﻤﯿﺔ‪:‬‬ ‫ﻃﻮﯾﻞ اﻷﺟﻞ‬

‫‪ -‬ﻗﺮوض ﻃﻮﯾﻠﺔ اﻷﺟﻞ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻗﺮوض ﺧﺎرﺟﯿﺔ‪.‬‬

‫ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺨﺼﻡ ﺃﻭﺭﺍﻕ ﺘﺠﺎﺭﻴﺔ ﻗﺼﻴﺭﺓ ﺍﻷﺠل‬

‫ﺍﻟﻤﺼﺩﺭ‪ :‬ﺒﺨﺭﺍﺯ ﻴﻌﺩل ﻓﺭﻴﺩﺓ‪ ،‬ﺘﻘﻨﻴﺎﺕ ﻭ ﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺴﻴﻴﺭ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ‪ ،‬ﻤﺭﺠﻪ ﺴﺎﺒﻕ‪ ،‬ﺹ ‪.73‬‬

‫‪243‬‬
 ‫ﻗﺎﺌﻤﺔ ﺍﻟﻤﻼﺤــــــــــﻕ‬

‫ﺍﻟﻤﻠﺤﻕ ﺭﻗﻡ )‪ :(05‬ﻫﻴﻜل ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ﺇﻟﻰ ﻏﺎﻴﺔ ‪.1988‬‬

‫اﻟﮭﯿﺌﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‬ ‫وزارة اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫‪ -‬اﻟﻤﺠﻠﺲ اﻟﻮﻃﻨﻲ ﻟﻠﻘﺮض‪.‬‬

‫‪ -‬ﻟﺠﻨﺔ ﻣﺮاﻗﺒﺔ اﻟﺒﻨﻮك‪.‬‬

‫اﻟﺨﺰﯾﻨﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﯿﺔ‬ ‫اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي‬

‫‪ -‬ﺿﺮاﺋﺐ‪.‬‬ ‫‪ -‬إﺻﺪار اﻟﻨﻘﻮد‪.‬‬

‫‪ -‬ﺗﻌﺒﺌﺔ اﻟﻘﺮوض اﻟﺨﺎرﺟﯿﺔ‪.‬‬ ‫‪ -‬ﺗﻨﻈﯿﻢ اﻟﺪورة اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪.‬‬

‫ﺗﺴﺒﯿﻘﺎت‬ ‫‪ -‬ﻣﺮاﻗﺒﺔ ﺗﻮزﯾﻊ اﻟﻘﺮوض‪.‬‬
‫‪ -‬ﻣﻮارد اﻻدﺧﺎر‪.‬‬

‫‪ -‬ﺗﺴﯿﯿﺮ اﻟﺴﻨﺪات اﻟﻤﺨﺼﻮﻣﺔ‪.‬‬ ‫‪ -‬ﺗﺴﯿﯿﺮ اﺣﺘﯿﺎﻃﺎت‬

‫اﻟﺼﺮف‪.‬‬
‫‪ -‬اﻻﻛﺘﺘﺎب ﻓﻲ ﺳﻨﺪات اﻟﺨﺰﯾﻨﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗﻘﺪﯾﻢ ﻗﺮوض ﻟﻠﺨﺰﯾﻨﺔ‬
‫‪ -‬ﻧﻔﻘﺎت ﻋﺎﻣﺔ‪.‬‬ ‫اﻟﻌﻤﻮﻣﯿﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺗﻘﺪﯾﻢ إﻋﺎﻧﺎت ﻟﻠﺤﻜﻮﻣﺔ‪.‬‬ ‫‪ -‬ﺗﻨﻈﯿﻢ اﻟﺴﻮق اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺗﻘﺪﯾﻢ ﻗﺮوض ﻃﻮﯾﻠﺔ اﻷﺟﻞ‪.‬‬ ‫‪ -‬ﺳﻮق اﻟﺼﺮف‪.‬‬

‫ﻗﺭﻭﺽ‬ ‫ﻏﺮﻓﺔ اﻟﻤﻘﺎﺻﺔ‪.‬‬

‫ﺇﺩﺨﺎﺭ‬ ‫ﺘﻘﺩﻴﻡ ﻗﺭﻭﺽ ﻭ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺨﺼﻡ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻴﺔ‪.‬‬

‫اﻟﺒﻨﻚ اﻟﺠﺰاﺋﺮي ﻟﻠﺘﻨﻤﯿﺔ‬
‫ﻗﺭﻭﺽ ﻁﻭﻴﻠﺔ ﺍﻷﺠل‬ ‫اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ‬

‫‪ -‬اﻟﺼﻨﺪوق اﻟﻮﻃﻨﻲ ﻟﻠﺘﺄﻣﯿﻨﺎت اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﯿﺔ‪.‬‬ ‫‪ -‬اﻟﻘﺮض اﻟﺸﻌﺒﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮي‪.‬‬

‫‪ -‬ﺻﻨﺪوق اﻟﻤﻌﺎﺷﺎت‪.‬‬ ‫‪ -‬اﻟﺒﻨﻚ اﻟﺨﺎرﺟﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮي‪.‬‬

‫‪ -‬اﻟﺼﻨﺪوق اﻟﻮﻃﻨﻲ ﻟﻠﺘﻮﻓﯿﺮ و اﻻﺣﺘﯿﺎط‪.‬‬ ‫‪ -‬اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻮﻃﻨﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮي‪.‬‬

‫‪ -‬ﺑﻨﻚ اﻟﻔﻼﺣﺔ و اﻟﺘﻨﻤﯿﺔ‬

‫اﻟﺮﯾﻔﯿﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺑﻨﻚ اﻟﺘﻨﻤﯿﺔ اﻟﻤﺤﻠﯿﺔ‪.‬‬

‫اﻟﻤﺼﺪر‪AMMOUR Benhalima, Le système bancaire Algérien, Op, Cit, p81. :‬‬

‫‪.‬‬

‫‪244‬‬