,QWHUQHW  (WKLFV  6DIHJXDUG

7RSLFV &RYHUHG
ͻ/ŶƚĞƌŶĞƚ ͻWƌŽƚĞĐƚŝŶŐ zŽƵƌƐĞůĨ ĨƌŽŵ WŽƚĞŶƚŝĂů dŚƌĞĂƚƐ ŽŶ tĞď ͻZŽůĞ ŽĨ WĂƌĞŶƚƐ ĂŶĚ dĞĂĐŚĞƌ

,QWHUQHW
/ŶƚĞƌŶĞƚ͕ ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ EĞƚ͕ ŝƐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ůĂƌŐĞƐƚ ŶĞƚǁŽƌŬƐ ƚŚĂƚ ůŝŶŬƐ ŵŝůůŝŽŶƐ Žƌ
ƚƌŝůůŝŽŶƐ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ Ăůů ŽǀĞƌ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͘ zŽƵ ĐĂŶ ĂĐĐĞƐƐ ƚŚŝƐ ŶĞƚǁŽƌŬ ǀŝĂ  / , /
ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ĚĞǀŝĐĞƐ ĂŶĚ ŵĞĚŝĂ ƐƵĐŚ ĂƐ ŵŽĚĞŵƐ͕ ĐĂďůĞƐ͕ ƚĞůĞƉŚŽŶĞ ůŝŶĞƐ͕
ĂŶĚ ƐĂƚĞůůŝƚĞƐ͘ dŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͕ ƚŚĞ ƐŽĐŝĞƚLJ ŚĂƐ ƚŚĞ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĨƌŽŵ Ăůů ĂƌŽƵŶĚ ƚŚĞ ŐůŽďĞ͘ dŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĞŶĂďůĞƐ LJŽƵLJ ƚŽ ƌĞĂĚ ƚŚĞ
ůĂƚĞƐƚ ŶĞǁƐ͕ ĚŽ ƌĞƐĞĂƌĐŚ͕ ƐŚŽƉ͕ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚĞ͕ ůŝƐƚĞŶ ƚŽ ŵƵƐŝĐ͕ ƉůĂLJ ŐĂŵĞƐ͕
ĂŶĚ ĂĐĐĞƐƐ Ă ǁŝĚĞ ǀĂƌŝĞƚLJ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
ŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ͘ Ŷ
/ŶƚĞƌŶĞƚ ŚĂƐ ƚƌƵůLJ ƌĞǀŽůƵƚŝŽŶŝnjĞĚ ƚŚĞ ŵĞĂŶƐ ŽĨ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ͘ ŶLJ ƉĞƌƐŽŶ
Ɖ
ŽŶŶĞĐƚĞĚ
ŶĞĐƚĞĚ ƚŽ LJŽƵ͘ zŽƵ ĐĐĂŶ
ǁŚŽ ŐĞƚƐ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ŐĞƚƐ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ

P
3URWHFWLQJ<RXUVHOIIURP3RWHQWLDO7KUHDWVRQ:HE
RP3RWHQWLDO7KUHD
3RWHQWLDO7K
WƌŽƚĞĐƚŝŶŐ LJŽƵƌƐĞůĨ ŵĞĂŶƐ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ
ƉƌŽďůĞŵƐ ǁŚŝůĞ ƵƐŝŶŐ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘ /ƚ ŝƐ
Ž ĞǀĞƌLJŽŶĞ͘
ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚĞ ǁŝƚŚ ĂŶLJŽŶĞ ŽŶ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘ /ƚ ƚŽƵĐŚĞƐ ƚŚĞ ůŝǀĞƐ ŽĨ

ĂŶĚŝŶŐ ĂŶĚ ƉƌĞǀĞŶƚŝŶŐ Ă ŶƵ

Ɛ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ǁŚĞŶ LJŽƵ ǁĂŶ
ĞǀĞƌLJŽŶĞ

ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ĂŶĚ ƉƌŝǀĂĐLJ

ǁĂŶƚ ƚŽ ƐĞŶĚ ƉĞƌƐŽŶĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ůŝŬĞ
PM
ƵŵďĞƌ ŽǀĞƌ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶ
LJŽƵƌ ďĂŶŬ ĂĐĐŽƵŶƚ Žƌ ĐƌĞĚŝƚ ĐĂƌĚ ŶƵŵďĞƌ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘ /Ĩ LJŽƵ ĚŽ ŶŽƚ ƚĂŬĞ ŵĞĂƐƵƌĞƐ ƚŽ
ĞŶƚŝĂů ƚŚƌĞĂƚƐ ŝŶ ƚŚĞ ĐLJďĞ
ƉƌŽƚĞĐƚ LJŽƵƌƐĞůĨ ĨƌŽŵ ƉŽƚĞŶƚŝĂů ĐLJďĞƌǁ
ĐLJďĞƌǁŽƌůĚ͕ LJŽƵ ĂŶĚ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĐŽƵůĚ
ďĞƌĐƌŝ
ďĞƌĐƌŝŵĞ͘
ďĞĐŽŵĞ ƚŚĞ ƚĂƌŐĞƚ ŽĨ ĐLJďĞƌĐƌŝŵĞ͘
LJďĞƌĐƌŝŵĞƐ ĂƌĞ ƚŚŽƐĞĞ ŝŶƐƚĂŶĐĞƐ ǁŚĞŶ Ă ƉĞƌƐŽŶ ŝůůĞŐĂůůLJ
ŝů ĂĐĐĞƐƐĞƐ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĨŽƌ ŵĂůŝĐŝŽƵƐ
ƌĞĂƐŽŶƐ͘
ĞůŽǁ ŝƐ Ă ůŝƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶ
ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƚLJƉĞƐ Ž ŽĨ ƚŚƌĞĂƚƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ŽƵƚ ƚŚĞƌĞ ĂůŽŶŐ ǁŝƚŚ ƐŽŵĞ
ƌĞĐŽŵŵĞŶĚĞĚ ƉƌĞĐĂƵƚŝŽŶƐ LJŽƵ ŽƵ ĐĂŶ
ĐĂŶ ƚĂŬĞ ƚŽ
ƚ ƉƌŽƚĞĐƚ LJŽƵƌƐĞůĨ͘

63<:$5(
30 38%/,6+(56 397 /7'

^ƉLJǁĂƌĞ ŝƐ Ă ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ƚŚĂƚ ŐĞƚƐ ŝŶƐƚĂůůĞĚ ŽŶ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǁŝƚŚŽƵƚ LJŽƵƌ ŬŶŽǁůĞĚŐĞ
Žƌ ĐŽŶƐĞŶƚ͘ /ƚ ĐĂŶ ďĞ ĚŽǁŶůŽĂĚĞĚ ĨƌŽŵ tĞďƐŝƚĞƐ͕ ĞŵĂŝů ŵĞƐƐĂŐĞƐ͕ ŝŶƐƚĂŶƚ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ĂŶĚ ĚŝƌĞĐƚ
ĨŝůĞͲƐŚĂƌŝŶŐ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶƐ͘ /ƚ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĞŶƚĞƌ ŝŶ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǁŚŝůĞ ŝŶƐƚĂůůŝŶŐ Ă ƐŽĨƚǁĂƌĞ͘ dŚŝƐ
ƉƌŽŐƌĂŵ ƐĞĐƌĞƚůLJ ŐĂƚŚĞƌƐ ĚĂƚĂ ĨƌŽŵ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕ ƐƚĞĂůƐ LJŽƵƌ ƉĂƐƐǁŽƌĚƐ͕ ĚŝƐƉůĂLJƐ
ĂĚǀĞƌƚŝƐĞŵĞŶƚƐ͕ ĂŶĚ ƚĂŬĞƐ ĐŽŶƚƌŽů ŽĨ LJŽƵƌ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ͘
3UHFDXWLRQV
 hƐĞ ĂŶ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ƉƌŽŐƌĂŵ ƚŽ ƉƌŽƚĞĐƚ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĨƌŽŵ ƐƉLJǁĂƌĞ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ƌŝƐŬƐ͘
 /ŶƐƚĂůů Ă ƉĞƌƐŽŶĂů ĨŝƌĞǁĂůů ;ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƚŚĂƚ ƉƌŽƚĞĐƚƐ ŶĞƚǁŽƌŬ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ĨƌŽŵ ŽƵƚƐŝĚĞ ŝŶƚƌƵƐŝŽŶƐͿ͘
 Ž ŶŽƚ ĂĐĐĞƉƚ Žƌ ŽƉĞŶ ĂŶLJ ĚŽƵďƚĨƵů ĞƌƌŽƌ ĚŝĂůŽŐƐ ĨƌŽŵ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ďƌŽǁƐĞƌ͘
ϴϰ  Ž ŶŽƚ ĂĐĐĞƉƚ ĨƌĞĞ ĚĞĂůƐ ďĞĐĂƵƐĞ ^ƉLJǁĂƌĞ ŵĂLJ ĐŽŵĞ ĂƐ Ă ƉĂƌƚ ŽĨ ΗĨƌĞĞ ĚĞĂůΗ ŽĨĨĞƌ͘
 ůǁĂLJƐ ĐĂƌĞĨƵůůLJ ƌĞĂĚ ƚŚĞ ŶĚ hƐĞƌ >ŝĐĞŶƐĞ ŐƌĞĞŵĞŶƚ ;h>Ϳ Ăƚ ŝŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ ƚŝŵĞ ĂŶĚ
ĐĂŶĐĞů ŝĨ ŽƚŚĞƌ ͞ƉƌŽŐƌĂŵƐ͟ ĂƌĞ ďĞŝŶŐ ŝŶƐƚĂůůĞĚ ĂƐ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ĚĞƐŝƌĞĚ ƉƌŽŐƌĂŵ͘
32383$'
WŽƉͲƵƉ Ě ŝƐ Ă ƐŽƌƚ ŽĨ ĂĚǀĞƌƚŝƐĞŵĞŶƚ ƚŚĂƚ ĚŝƐƚƵƌďƐ LJŽƵƌ ǁĞď ďƌŽǁƐŝŶŐ ďLJ ĂƉƉĞĂƌŝŶŐ ŝŶ Ă
ƐĞƉĂƌĂƚĞ ďƌŽǁƐĞƌ ǁŝŶĚŽǁ ŽŶ ƚŽƉ ŽĨ ;ŽǀĞƌͿ LJŽƵƌ ĐƵƌƌĞŶƚ ǁŝŶĚŽǁ͘ WŽƉͲƵƉƐ ĂƌĞ ŝƌƌŝƚĂƚŝŶŐ ĂŶĚ ŵĂLJ
ĂůƐŽ ďĞ ĚĂŶŐĞƌŽƵƐ ďĞĐĂƵƐĞ ĐůŝĐŬŝŶŐ ŝƚĞŵƐ ŝŶ ƚŚĞ ƉŽƉͲƵƉ ǁŝŶĚŽǁ ĐĂŶ ĐĂƵƐĞ ƐƉLJǁĂƌĞ Žƌ ǀŝƌƵƐĞƐ
ƚŽ ďĞ ŝŶƐƚĂůůĞĚ ŽŶ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
3UHFDXWLRQ
 zŽƵ ĐĂŶ ƵƐĞ Ă ƉŽƉͲƵƉ ďůŽĐŬĞƌ ƚŽ ďůŽĐŬ ƉŽƉͲƵƉ ĂĚƐ ŝŶ ƚŚĞ ďƌŽǁƐĞƌ͘

63$0
ŵĂŝů ƐƉĂŵ ŝƐ ĂůƐŽ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ũƵŶŬ ŵĂŝů͘ /ƚ ŝŶǀŽůǀĞƐ ƐĞŶĚŝŶŐ ƵŶǁĂŶƚĞĚ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ďLJ ƐƉĂŵŵĞƌ ƚŽ
Ă ůĂƌŐĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƌĞĐŝƉŝĞŶƚƐ͘ /ƚ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ĚĞůŝǀĞƌ ĞŵĂŝůƐ ƚŚĂƚ ĐŽŶƚĂŝŶ ǀŝƌƵƐĞƐ ĂŶĚ ƚĂƌŐĞƚĞĚ
ĂƚƚĂĐŬƐ ĂŝŵĞĚ Ăƚ ŽďƚĂŝŶŝŶŐ ƐĞŶƐŝƚŝǀĞ͕ ƉĞƌƐŽŶĂů ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ ůƐŽ͕ ƐŽŵĞ ƐƉĂŵ ŵĂLJ
Śƚ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞŶƚ͖ ŝƚ ŝƐ Ă ĐŽŵŵŽŶ ƚƌŝĐŬ
ŝŶĐůƵĚĞ ŚŝĚĚĞŶ ƚĞdžƚ ƚŚĂƚ ďĞĐŽŵĞƐ ǀŝƐŝďůĞ ŽŶůLJ ŝĨ LJŽƵ ŚŝŐŚůŝŐŚƚ
ƚŚĂƚ ƐƉĂŵŵĞƌƐ ƵƐĞ ƚŽ ŐĞƚ ƚŚĞŝƌ ĞŵĂŝů ƚŽ ƉĂƐƐ ƚŚƌŽƵŐŚ ƐƉĂŵĂŵ ĨŝůƚĞ
ĨŝůƚĞƌƐ ǁŝƚŚŽƵƚ ĚĞƚĞĐƚŝŽŶ͘
3UHFDXWLRQV
 ^ŝŐŶ ƵƉ ĨŽƌ ĞŵĂŝů ĨŝůƚĞƌŝŶŐ ƚŚƌŽƵŐŚ LJŽƵƌ /^W͕ Žƌ
ƌ ƵƐĞ ĂŶ ĂŶƚŝͲƐƉĂŵ
ĂŶƚŝͲƐƉĂŵ ƉƌŽŐƌĂŵ͘
ƉƌŽ
 Ž ŶŽƚ ĐůŝĐŬ ůŝŶŬƐ ŝŶ ƐƉĂŵ Žƌ ƌĞƉůLJ ƚŽ ƐƉĂŵ
ŵ ĨŽƌ ĂŶLJ ƌĞĂƐŽŶ͘

P
 /Ĩ LJŽƵ ƐƵƐƉĞĐƚ ĂŶ ĞŵĂŝů ŝƐ ƐƉĂŵ͕ ĚŽ ŶŽƚ
 <ĞĞƉ LJŽƵƌ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƵƉͲƚŽͲĚĂƚĞ͘

3+,6+,1*
ĚĂƚĞ͘
ƚ ƌĞƐƉŽŶĚ͕
ĞƐƉŽŶĚ͕ ũƵƐƚ ĚĞůĞƚĞ
ĚĞůĞ ŝƚ͘
PM
ŽƵ ǁŝůů ƌĞĐĞŝǀĞ ĂŶ ŽĨĨŝĐŝĂů Žƌ ůĞŐŝƚŝŵĂƚĞ
WŚŝƐŚŝŶŐ ŝƐ Ă ƐĐĂŵ ŝŶ ǁŚŝĐŚ LJŽƵ ů ůŽŽŬŝŶŐ ĞŵĂŝů ŵĞƐƐĂŐĞ ƚŚĂƚ
ĞƌƐŽŶĂů ĂŶĚͬŽƌ ĨŝŶĂŶĐŝĂů ŝŶĨŽ
ĂƚƚĞŵƉƚƐ ƚŽ ŽďƚĂŝŶ LJŽƵƌ ƉĞƌƐŽŶĂů ŝŶĨŽƌ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ dŚĞƐĞ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ůŽŽŬ ůĞŐĂů ĂŶĚ
ƌĞƋƵĞƐƚ LJŽƵ ƚŽ ƵƉĚĂƚĞ LJŽƵƌ ĐƌĞĚŝƚ ĐĂƌĚ ŶƵŵďĞƌ
ŶƵŵďĞƌƐ͕ ďĂ ďĂŶŬ ĂĐĐŽƵŶƚ ŶƵŵďĞƌƐ͕ ƉĂƐƐǁŽƌĚƐ͕ Žƌ ŽƚŚĞƌ
ƉƌŝǀĂƚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘ WŚŝƐŚŝŶŐ ƐĐĂŵƐ ĐĂŶ ďĞ ĞdžĞĐƵĞdžĞĐƵƚĞĚ ǀŝĂ ĞŵĂŝů ŵĞƐƐĂŐĞƐ͕ ǁĞďƐŝƚĞƐ͕ ĂŶĚ ĞǀĞŶ
ŽŶ ƚŚĞ ƉŚŽŶĞ͘
3UHFDXWLRQV
 /Ĩ LJŽƵ ƌĞĐĞŝǀĞ ĂŶ ĞŵĂŝů ŵĞƐƐĂŐĞ
ƐƐĂŐĞ ĨƌŽ
ĨƌŽŵ ƐŽŵĞŽŶĞ ƌĞƋƵĞƐƚŝŶŐ LJŽƵ ƚŽ ǀĞƌŝĨLJ ŽŶůŝŶĞ ĂĐĐŽƵŶƚ Žƌ
ĞƉůLJ ǁŝƚŚ ƚŚŝƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
ĨŝŶĂŶĐŝĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ĚŽ ŶŽƚ ƌĞƉůLJ

,7 3/$1(7   *,*$%<7(

 /Ĩ LJŽƵ ƌĞĐĞŝǀĞ Ă ƉŚŽŶĞ ĐĂůů ĨƌŽŵ ƐŽŵĞŽŶĞ ĐůĂŝŵŝŶŐ ƚŽ ďĞ ĨƌŽŵ Ă ůĞŐŝƚŝŵĂƚĞ ĐŽŵƉĂŶLJ Žƌ
ďĂŶŬ͕ ƌĞĐŽƌĚ ĐĂůůĞƌ ŶĂŵĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐĂůů͘ Ž ŶŽƚ ĚŝƐĐůŽƐĞ ƉĞƌƐŽŶĂů Žƌ ĨŝŶĂŶĐŝĂů
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ĐĂůůĞƌ͘
 EĞǀĞƌ ĐůŝĐŬ ŽŶ ůŝŶŬƐ ŝŶ ĞŵĂŝů ŵĞƐƐĂŐĞƐ͕ ĞǀĞŶ ŝĨ LJŽƵ ŬŶŽǁ ƚŚĞ ƐĞŶĚĞƌ͘
 tŚŝůĞ ǀŝƐŝƚŝŶŐ Ă ďĂŶŬ͛Ɛ ǁĞďƐŝƚĞ͕ ƚŚĂƚ ǁŝůů ƌĞƋƵŝƌĞ LJŽƵ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ĐŽŶĨŝĚĞŶƚŝĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ďĞ
ƐƵƌĞ ƚŽ ƚLJƉĞ ƚŚĞ ǁĞď ĂĚĚƌĞƐƐ ĐŽƌƌĞĐƚůLJ͘ dLJƉŝŶŐ ŝƚ ŝŶĐŽƌƌĞĐƚůLJ ŵĂLJ ƚĂŬĞ LJŽƵ ƚŽ Ă ƉŚŝƐŚŝŶŐ
ǁĞďƐŝƚĞ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ LJŽƵ ĞŶƚĞƌ ĐĂŶ ďĞ ĐŽůůĞĐƚĞĚ ďLJ ĂŶ ƵŶŬŶŽǁŶ ƉĂƌƚLJ͘
 ŶĂďůĞ ƉŚŝƐŚŝŶŐ ĨŝůƚĞƌ ŝŶ LJŽƵƌ ďƌŽǁƐĞƌ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ǁĂƌŶ Žƌ ďůŽĐŬ LJŽƵ ĨƌŽŵ ƐƵƐƉŝĐŝŽƵƐ ǁĞďƐŝƚĞƐ͘

9,586
sŝƌƵƐĞƐ ĂƌĞ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ĐƌĞĂƚĞĚ ĚĞůŝďĞƌĂƚĞůLJ ƚŽ ĚĂŵĂŐĞ ĚĂƚĂ͘  ǀŝƌƵƐ ĐĂŶ ďĂĚůLJ ĂĨĨĞĐƚ ϴϱ
Žƌ ŝŶĨĞĐƚ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǁŝƚŚŽƵƚ LJŽƵƌ ŬŶŽǁůĞĚŐĞ͘ KŶĐĞ Ă ǀŝƌƵƐ ŝƐ ŝŶ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕ LJŽƵƌ ĨŝůĞƐ
ĂŶĚ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ŵĂLJ ďĞ ĚĂŵĂŐĞĚ͘ sŝƌƵƐĞƐ ƵƐƵĂůůLJ ĞŶƚĞƌ ŝŶƚŽ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǁŚĞŶ LJŽƵ
ŽƉĞŶ ĂŶ ĞŵĂŝů ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚ Žƌ ĚŽǁŶůŽĂĚ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ĨƌŽŵ tĞď͘
 3UHFDXWLRQV
 KƉĞŶ ŽŶůLJ ƚŚŽƐĞ ĞŵĂŝů ĂƚƚĂĐŚŵĞŶƚƐ ƚŚĂƚ ĐŽŵĞ ĨƌŽŵ ƚƌƵƐƚĞĚ ƐŽƵƌĐĞƐ ĂŶĚ ĂƌĞ ĞdžƉĞĐƚĞĚ͘
 ĞůĞƚĞ Ăůů ƵŶǁĂŶƚĞĚ ĞŵĂŝůƐ ǁŝƚŚŽƵƚ ŽƉĞŶŝŶŐ͘
 Ž ŶŽƚ ĐůŝĐŬ ŽŶ tĞď ůŝŶŬƐ ƐĞŶƚ ďLJ ƐŽŵĞŽŶĞ LJŽƵ ĚŽ ŶŽƚ ŬŶŽǁ͘
 /ŶƐƚĂůů ĂŶ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ƉƌŽŐƌĂŵ ĂŶĚ ŬĞĞƉ ŝƚ ƵƉĚĂƚĞĚ͘
 ^ĐĂŶ Ăůů ĨŝůĞƐ ǁŝƚŚ ĂŶ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ƉƌŽŐƌĂŵ ďĞĨŽƌĞ ƚƌĂŶƐĨĞƌƌŝŶŐ ƚŚĞŵ ƚŽ LJŽƵƌ ƐLJƐƚĞŵ͘

.(</2**(56
 ŬĞLJůŽŐŐĞƌ ;ŬĞLJƐƚƌŽŬĞ ůŽŐŐŝŶŐͿ ŝƐ Ă ƚLJƉĞ ŽĨ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƚŚĂƚ ŐĞƚƐ ŝŶƐƚĂůůĞĚ ǀĞƌLJ ĞĂƐŝůLJ ĂŶĚ ŽĨƚĞŶ
ĨŽƵŶĚ ŽŶ ƉƵďůŝĐ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͘ /ƚ ƌĞĐŽƌĚƐ ŬĞLJƐƚƌŽŬĞƐ LJŽƵ ŵĂŬĞ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ
ŝŶ Ă ŚŝĚĚĞŶ ĨŝůĞ͘
3UHFDXWLRQV
 ǀŽŝĚ ĐŚĞĐŬŝŶŐ LJŽƵƌ ĞŵĂŝů Žƌ ƉĞƌĨŽƌŵŝŶŐ ďĂŶŬŝŶŐ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ
Đƚŝǀŝƚŝ ŽŶ ƉƵďůŝĐ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͘ dŚĞƐĞ
ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ŵĂLJ ďĞ ƌƵŶŶŝŶŐ ŬĞLJůŽŐŐĞƌƐ͕ ǁŚŝĐŚ ƌĞĐŽƌĚ ƌĚ ŬĞLJƐƚƌŽŬ
ŬĞLJƐƚƌŽŬĞ
ŬĞLJƐƚƌŽŬĞƐ ŝŶ Ă ŚŝĚĚĞŶ ĨŝůĞ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ
ƚƌĂĐŬŝŶŐ ƐŽĨƚǁĂƌĞ͘
 /Ĩ LJŽƵ ƵƐĞ Ă ƉƵďůŝĐ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĨŽƌ ĐƌŝƚŝĐĂů ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͕
ǀŝƚŝĞƐ͕
ƚŝĞƐ͕ ďĞ ĐĞƌƚĂŝŶ ƚŽ ƐŝŐŶ
ƐŝŐŶ ŽƵƚ ŽĨ ĂŶLJ ƉĂƐƐǁŽƌĚͲ
ƉƌŽƚĞĐƚĞĚ ǁĞďƐŝƚĞ ĂŶĚ ƚŽ ĐůĞĂƌ ƚŚĞ ďƌŽǁƐĞƌ ƌ ŚŝƐƚŽƌLJ͘

P
6$9('3$66:25'
tŚĞŶ LJŽƵ ĂĚĚ hƐĞƌ ŶĂŵĞ ĂŶĚ WĂƐƐǁŽƌĚ
ƌŽŵƉƚ ŵĞƐƐĂŐĞ ƚŚĂƚ ŽĨĨĞƌƐ
ďƌŽǁƐĞƌ ƐŽŵĞƚŝŵĞƐ ĚŝƐƉůĂLJƐ Ă ƉƌŽŵƉƚ
ĂƐƐǁŽƌĚ ůŽŐŝŶ LJŽƵƌ ĂĐĐŽƵŶƚ ŝŶ Ă ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ǁĞďƐŝƚĞ͕ ǁĞď
ŽĨĨĞƌƐ ƚƚŽ ƌĞŵĞŵďĞƌ ƚŚĞ ƉĂƐƐǁŽƌĚ LJŽƵ
PM
ŚĂǀĞ ǁƌŝƚƚĞŶ͘ /Ĩ LJŽƵ ĐůŝĐŬ ŽŶ ͚zĞƐ͛ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ĂĐĐĞƐƐ ƚŚĞ ǁ ǁĞďƐŝƚĞ ŝŶ ĨƵƚƵƌĞ͕ ƚŚĞ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ
ďLJƉĂƐƐĞƐ ƚŚĞ ůŽŐŝŶ ƉĂŐĞ ĂŶĚ Ě ƚĂŬĞƐ LJŽƵ ĚŝƌĞĐƚůLJ ƚŽ ƚŚĞ
ƚŚĞ ƐƐŝƚĞ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ĂŶLJŽŶĞ ǁŚŽ ƵƐĞƐ LJŽƵƌ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĂĐĐĞƐƐƐ LJŽƵƌ ĂĐĐŽƵŶƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐŝƚĞ͘
3UHFDXWLRQ
 ůǁĂLJƐ ĐůŝĐŬ ŽŶ ͚EŽ͛ ǁŚĞŶ LJŽƵƌ tĞď
t ďƌŽǁƐĞƌ
ďƌŽǁƐĞ ƉƌŽŵƉƚƐ ƚŽ ƌĞŵĞŵďĞƌ ƚŚĞ ƉĂƐƐǁŽƌĚ͘

&22.,(6
 ĐŽŽŬŝĞ ŝƐ Ă ƐŵĂůů ƚĞdžƚ ŵĞƐƐĂŐĞ ƚŚĂƚ
ƚŚĂƚ Ă ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ ƐƚŽƌĞƐ ŽŶ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚŽ ŬĞĞƉ ƚƌĂĐŬ ŽĨ
30 38%/,6+(56 397 /7'

ǁĞďƐŝƚĞƐ͘ ŽŽŬŝĞ ĨŝůĞƐ ƚLJƉŝĐĂůůLJ ĐŽŶƚĂŝŶ ĚĂƚĂ ĂďŽƵƚ LJŽƵ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ LJŽƵƌ ƵƐĞƌ ŶĂŵĞ͕ ƉŽƐƚĂů ĐŽĚĞ͕
Žƌ ǀŝĞǁŝŶŐ ƉƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐ͘ tĞďƐŝƚĞƐ ƵƐĞ ĐŽŽŬŝĞƐ ĨŽƌ Ă ǀĂƌŝĞƚLJ ŽĨ ƉƵƌƉŽƐĞƐ͗
DŽƐƚ ǁĞďƐŝƚĞƐ ƚŚĂƚ ĂůůŽǁ ĨŽƌ ƉĞƌƐŽŶĂůŝnjĂƚŝŽŶ͕ ƵƐĞ ĐŽŽŬŝĞƐ ƚŽ ƚƌĂĐŬ ƵƐĞƌ ƉƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐ͘
^ŽŵĞ ǁĞďƐŝƚĞƐ ƵƐĞ ĐŽŽŬŝĞƐ ƚŽ ƐƚŽƌĞ ƵƐĞƌ ŶĂŵĞƐ ĂŶĚͬŽƌ ƉĂƐƐǁŽƌĚƐ͕ ƐŽ ƚŚĂƚ ƵƐĞƌƐ ĚŽ ŶŽƚ ŶĞĞĚ
ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚŝƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĞǀĞƌLJ ƚŝŵĞ ƚŚĞLJ ƐŝŐŶ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ͘
 KŶůŝŶĞ ƐŚŽƉƉŝŶŐ ƐŝƚĞƐ ŐĞŶĞƌĂůůLJ ƵƐĞ ĐŽŽŬŝĞƐ ƚŽ ŬĞĞƉ ƚƌĂĐŬ ŽĨ ŝƚĞŵƐ ŝŶ Ă ƵƐĞƌ͛Ɛ ƐŚŽƉƉŝŶŐ ĐĂƌƚ͘
 KƚŚĞƌ ǁĞďƐŝƚĞƐ ƵƐĞ ĐŽŽŬŝĞƐ ƚŽ ƚƌĂĐŬ ŚŽǁ ŽĨƚĞŶ ƵƐĞƌƐ ǀŝƐŝƚ Ă ǁĞďƐŝƚĞ͘

3UHFDXWLRQV
 ^ŽŵĞ ǁĞďƐŝƚĞƐ ƐĞůů Žƌ ƚƌĂĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƐƚŽƌĞĚ ŝŶ LJŽƵƌ ĐŽŽŬŝĞ ƚŽ ĂĚǀĞƌƚŝƐĞƌƐ͘ /Ĩ LJŽƵ ĚŽ ŶŽƚ
ǁĂŶƚ ƉĞƌƐŽŶĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĚŝƐƚƌŝďƵƚĞĚ͕ LJŽƵ ƐŚŽƵůĚ ůŝŵŝƚ ƚŚĞ ĂŵŽƵŶƚ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ LJŽƵ
ϴϲ ƉƌŽǀŝĚĞ ƚŽ Ă ǁĞďƐŝƚĞ Žƌ ĂĚũƵƐƚ ŚŽǁ LJŽƵƌ ďƌŽǁƐĞƌ ŚĂŶĚůĞƐ ĐŽŽŬŝĞƐ͘
 ůĞĂƌ Žƌ ĚŝƐĂďůĞ ĐŽŽŬŝĞƐ ŝŶ LJŽƵƌ ďƌŽǁƐĞƌ͘ DŽƐƚ ŵŽĚĞƌŶ ďƌŽǁƐĞƌƐ ĂůůŽǁ ƵƐĞƌƐ ƚŽ ĚĞĐŝĚĞ
ǁŚĞƚŚĞƌ ƚŽ ĂĐĐĞƉƚ ĐŽŽŬŝĞƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ĨƌĂŵĞ ƚŽ ŬĞĞƉ ƚŚĞŵ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ƌĞũĞĐƚŝŶŐ ĐŽŽŬŝĞƐ
ŵĂŬĞƐ ƐŽŵĞ ǁĞďƐŝƚĞƐ ƵŶƌĞĂĚĂďůĞ͘
98/1(5$%,/,7,(6
sƵůŶĞƌĂďŝůŝƚŝĞƐ ĂƌĞ ĨůĂǁƐ ŝŶ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƚŚĂƚ ǁĞĂŬĞŶ ŽǀĞƌĂůů ƐĞĐƵƌŝƚLJ ŽĨ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
/ƚ ĐĂŶ ĂůƐŽ ďĞ ĐƌĞĂƚĞĚ ďLJ ŝŵƉƌŽƉĞƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶƐ͘ LJďĞƌĐƌŝŵŝŶĂůƐ ůŝŬĞ
ŚĂĐŬĞƌƐ Žƌ ĐƌĂĐŬĞƌƐ ĞdžƉůŽŝƚ ƚŚĞ ǁĞĂŬŶĞƐƐĞƐ ĂŶĚ ĚĂŵĂŐĞ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ ƚĂŵƉĞƌ ŝƚƐ ĚĂƚĂ͘
3UHFDXWLRQV
 <ĞĞƉ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ĂŶĚ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ƉĂƚĐŚĞƐ ƵƉͲƚŽͲĚĂƚĞ͘
 ŽŶĨŝŐƵƌĞ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ĨŽƌ LJŽƵƌ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ĂŶĚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ďƌŽǁƐĞƌ͘
 /ŶƐƚĂůů ĂŶ ĂŶƚŝǀŝƌƵƐ ĂŶĚ ŬĞĞƉ ŝƚ ƵƉĚĂƚĞĚ ƚŽ ďůŽĐŬ ƚŚƌĞĂƚƐ ƚĂƌŐĞƚŝŶŐ ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝƚŝĞƐ͘
 ůĞĂƌ ĐŽŽŬŝĞƐ ;ƐŵĂůů ƚĞdžƚ ĨŝůĞƐ ƚŚĂƚ ǁĞď ƐĞƌǀĞƌƐ ƐƚŽƌĞ ŽŶ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌͿ ŝŶ LJŽƵƌ ďƌŽǁƐĞƌ͘

&<%(5%8//<,1*
LJďĞƌďƵůůLJŝŶŐ ŝƐ ŚĂƌĂƐƐŵĞŶƚ ƚŚĂƚ ƚĂŬĞƐ ƉůĂĐĞ ƵƐŝŶŐ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ
ĐŚŶŽů
ĐŚŶŽůŽ ǁŚŝĐŚ ŝŶĐůƵĚĞƐ ƐĞŶĚŝŶŐ Žƌ
ƌƌĂƐƐŝŶŐ Žƌ ĂůƚĞƌĞĚ ƉŝĐƚƵƌĞƐ ŽĨ ƐŽŵĞŽŶĞ
ĨŽƌǁĂƌĚŝŶŐ ƚŚƌĞĂƚĞŶŝŶŐ ƚĞdžƚ ŵĞƐƐĂŐĞƐ͕ ƉŽƐƚŝŶŐ ĞŵďĂƌƌĂƐƐŝŶŐ
Ğ ŽŶůŝŶĞ ƐŽĐŝĂů
ǁŝƚŚŽƵƚ ŚŝƐ Žƌ ŚĞƌ ƉĞƌŵŝƐƐŝŽŶ͕ Žƌ ƐĞƚƚŝŶŐ ƵƉ Ă ĨĂŬĞ ƐŽĐŝĂů ŶĞƚǁŽƌŬ
ŶĞ ƉĂŐĞ ǁŚĞƌĞ ŽƚŚĞƌƐ
LJďĞƌďƵůůLJŝŶ ŚĂƐ ďĞĐŽŵĞ ĐŽŵŵŽŶ
LJďĞƌď
ŵĂŬĞ ŚĂƌƐŚ ĐŽŵŵĞŶƚƐ ĂŶĚ ƐƉƌĞĂĚ ƌƵŵŽƌƐ ĂďŽƵƚ ƐŽŵĞŽŶĞ͘ LJďĞƌďƵůůLJŝŶŐ
ĂŵŽŶŐ ƚĞĞŶĂŐĞƌƐ͘
3UHFDXWLRQV
P
 EĞǀĞƌ ŐŝǀĞ LJŽƵƌ ƉĞƌƐŽŶĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ
ŝŽŶ ĂŶĚ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ƚŽ ĂŶLJ ƵŶ
ŽƵ͘
ƵƐĞ ƚŚŝƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŽ ŚĂƌĂƐƐ LJŽƵ͘
ƵŶŬŶŽǁŶ ƉĞƌƐŽŶ͘ ,ĞͬƐŚĞ ĐĂŶ
PM
 ŚĞĐŬ ĨŽƌ ƉƌŝǀĂĐLJ ƐĞƚƚŝŶŐƐ͕ ƵƐƵĂůůLJ
ƐƵĂůůLJ
ƵĂůůLJ ĨŽƵŶĚ ŽŶ ƚŚĞ
ƚŚĞ ^ĞƚƚŝŶŐƐ
^ĞƚƚŝŶŐƐ
ƚƚŝŶŐ ŽŶ ŵŽƐƚ ƐŽĐŝĂů ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ ƐŝƚĞƐ͕
ŽƵ ĐĂŶ
ƚŽ ƐĞƚ ƉĞƌŵŝƐƐŝŽŶƐ͘ ^Ž͕ LJŽƵ Ŷ ĐŽŶƚƌŽů ǁŚŽ ĐĂŶ ƌĞǀ
ƌĞǀŝĞǁ LJŽƵƌ ƉƌŽĨŝůĞ ĂŶĚ ƉŚŽƚŽƐ͕ ŵĂŬĞ
ĞĚ͕ ďůŽĐŬ ĐĞƌƚĂŝŶ ƉĞŽƉůĞ ĨƌŽŵ
ĐŽŵŵĞŶƚƐ͕ ĂŶĚ ŝĨ ĚĞƐŝƌĞĚ͕ ĨƌŽŵ ǀŝĞǁŝŶŐ LJŽƵƌ ƉĂŐĞ͘
 zŽƵ ƐŚŽƵůĚ ƐĞĂƌĐŚ LJŽƵƌ ŶĂŵĞ ŽŶ ŵĂũŽƌ ƐĞĂƌĐŚ
ƐĞĂ ĞŶŐŝŶĞ
Ğ ƐƵĐŚ ĂƐ 'ŽŽŐůĞ ŽŶ ƌĞŐƵůĂƌ ďĂƐŝƐ͘ /Ĩ
ƌŵĂƚŝŽŶ Žƌ ƉŚŽƚŽ ĂƉƉĞĂƌƐ ǁ
ĂŶLJ ƉĞƌƐŽŶĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ǁŚ
ǁŚŝĐŚ ŵĂLJ ďĞ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ĐLJďĞƌďƵůůLJŝŶŐ͕ LJŽƵ ŵƵƐƚ
ĞŵŽǀĞ ŝƚ ĂŶĚ ďĞ ƐĂĨĞ͘
ƚĂŬĞ ĂŶ ĂĐƚŝŽŶ ƚŽ ƌĞŵŽǀĞ
 /ŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ ŽĨ ĨŝůƚĞƌŝŶŐ
Ő ƐŽĨƚǁĂƌĞ
ƐŽĨƚǁ ŽŶ ƚŚ
ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĐĂŶ ƉƌŽƚĞĐƚ ƚĞĞŶĂŐĞƌƐ ĨƌŽŵ ǀŝĞǁŝŶŐ
ŝŶĞ͘
ŝŶĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ĐŽŶƚĞŶƚ ŽŶůŝŶĞ͘

,7 3/$1(7   *,*$%<7(

+$&.,1*
dŚĞ ƚĞƌŵ ŚĂĐŬĞƌ ƌĞĨĞƌƐ ƚŽ ƐŽŵĞŽŶĞ ǁŚŽ ĂĐĐĞƐƐĞƐ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ ŶĞƚǁŽƌŬ ŝůůĞŐĂůůLJ͘ dŚŝƐ ŝƐ
ŬŶŽǁŶ ĂƐ ŚĂĐŬŝŶŐ͘ dŚŝƐ ĐĂŶ ŚĂƉƉĞŶ ĞŝƚŚĞƌ ĨŽƌ ƉŽƐŝƚŝǀĞ Žƌ ŶĞŐĂƚŝǀĞ ƌĞĂƐŽŶƐ͘ ^ŽŵĞ ŚĂĐŬĞƌƐ ĐůĂŝŵ
ƚŚĞ ŝŶƚĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ďƌĞĂĐŚĞƐ ŝƐ ƚŽ ŝŵƉƌŽǀĞ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ;ƉŽƐŝƚŝǀĞͿ͘ KƚŚĞƌ ŚĂĐŬĞƌƐ ĚĞǀĞůŽƉ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŵĂůǁĂƌĞ Žƌ ǀŝƌƵƐ ƚŽ ŐĂŝŶ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ĐŽŶĨŝĚĞŶƚŝĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ;ŶĞŐĂƚŝǀĞͿ͘  ĐƌĂĐŬĞƌ ŝƐ
ƐŽŵĞŽŶĞ ǁŚŽ ĂůƐŽ ĂĐĐĞƐƐĞƐ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ ŶĞƚǁŽƌŬ ŝůůĞŐĂůůLJ͕ ďƵƚ ŚĂƐ ƚŚĞ ŝŶƚĞŶƚ ŽĨ ĚĞƐƚƌŽLJŝŶŐ
ĚĂƚĂ͕ ƐƚĞĂůŝŶŐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ Žƌ ŽƚŚĞƌ ŵĂůŝĐŝŽƵƐ ĂĐƚŝŽŶ͘ ŽƚŚ ŚĂĐŬĞƌƐ ĂŶĚ ĐƌĂĐŬĞƌƐ ŚĂǀĞ ĂĚǀĂŶĐĞĚ
ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĂŶĚ ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ ƐŬŝůůƐ͘

3UHFDXWLRQV
 zŽƵ ƐŚŽƵůĚ ŵĂŬĞ Ă ƐƚƌŽŶŐ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ĂŶĚ ĐŚĂŶŐĞ ŝƚ ĨƌĞƋƵĞŶƚůLJ͘ zŽƵƌ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ Ăƚ
ůĞĂƐƚ Ɛŝdž ĐŚĂƌĂĐƚĞƌƐ ůŽŶŐ ĂŶĚ ŝŶĐůƵĚĞ Ăƚ ůĞĂƐƚ ŽŶĞ ŶƵŵďĞƌ͕ ůĞƚƚĞƌ ;ĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ ŽĨ ƵƉƉĞƌ ĂŶĚ ϴϳ
ůŽǁĞƌ ĐĂƐĞƐͿ ĂŶĚ ƐƉĞĐŝĂů ĐŚĂƌĂĐƚĞƌ ;Λ͕ Ύ͕ Θ͕ ͕͊ ĞƚĐ͘Ϳ͘ zŽƵƌ ŶĞǁ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ
ĨƌŽŵ ĂŶLJ ŽƚŚĞƌ ƉĂƐƐǁŽƌĚƐ LJŽƵ ŚĂǀĞ ƵƐĞĚ͘ /ƚ ŝƐ ƐƚƌŽŶŐůLJ ĂĚǀŝƐĞĚ ƚŚĂƚ LJŽƵ ƵƐĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ
ƉĂƐƐǁŽƌĚƐ ĨŽƌ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĂĐĐŽƵŶƚƐ͘
 62&,$/ (1*,1((5,1*
^ŽĐŝĂů ĞŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐ ŝƐ Ă ƚĞƌŵ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ŐĂŝŶŝŶŐ ƵŶĂƵƚŚŽƌŝnjĞĚ ĂĐĐĞƐƐ Žƌ ŽďƚĂŝŶŝŶŐ ĐŽŶĨŝĚĞŶƚŝĂů
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ďLJ ƚĂŬŝŶŐ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ ƚƌƵƐƚŝŶŐ ŚƵŵĂŶ ŶĂƚƵƌĞ ŽĨ ƐŽŵĞ ǀŝĐƚŝŵƐ͘ /ƚ ŝƐ ƚŚĞ Ăƌƚ ŽĨ
ĐŽŶǀŝŶĐŝŶŐ ƉĞŽƉůĞ ƚŽ ƌĞǀĞĂů ĐŽŶĨŝĚĞŶƚŝĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ƵƐĞƌ ŶĂŵĞƐ ĂŶĚ ƉĂƐƐǁŽƌĚƐ͕ ŽŶ
ƚŚĞ ƉŚŽŶĞ͕ ŝŶ ƉĞƌƐŽŶ͕ Žƌ ŽŶ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘ ,ƵŵĂŶ ŶĂƚƵƌĞ ŽĨ ƚƌƵƐƚ ŝƐ ƚŚĞ ďĂƐŝƐ ŽĨ ĂŶLJ ƐŽĐŝĂů
ĞŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐ ĂƚƚĂĐŬ͘
^ŽĐŝĂů ĞŶŐŝŶĞĞƌƐ ĚĞƉĞŶĚ ŽŶ ƚŚĞ ĨĂĐƚ ƚŚĂƚ ƉĞŽƉůĞ ĂƌĞ ƵŶĂǁĂƌĞ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ǀĂůƵĂďůĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ
ĂƌĞ ĐĂƌĞůĞƐƐ ĂďŽƵƚ ƉƌŽƚĞĐƚŝŶŐ ŝƚ͘ dŚĞLJ ŽďƚĂŝŶ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĨƌŽŵ ƵƐĞƌƐ ǁŚŽ ĚŽ ŶŽƚ ĚĞƐƚƌŽLJ Žƌ
ĐŽŶĐĞĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƉƌŽƉĞƌůLJ͘
3KDVHV LQ D 6RFLDO (QJLQHHULQJ $WWDFN
 ZĞƐĞĂƌĐŚ ŽŶ ƚŚĞ dĂƌŐĞƚ ;ƉĞƌƐŽŶ Žƌ Ă ĐŽŵƉĂŶLJͿ
 &ƌŽŵ ǁĞďƐŝƚĞƐ͕ ĞŵƉůŽLJĞĞƐ͕ ƚŽƵƌ ĐŽŵƉĂŶLJ͕ ĞƚĐ͘
 ^ĞůĞĐƚ ƚŚĞ sŝĐƚŝŵ
 /ĚĞŶƚŝĨLJ ƚŚĞ ĨƌƵƐƚƌĂƚĞĚ ĞŵƉůŽLJĞĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ƚĂƌŐĞƚ
ŐĞƚ ĐŽŵƉĂŶLJ͘
 ĞǀĞůŽƉ ZĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ

 džƉůŽŝƚ ƚŚĞ ZĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ

P
ĞǀĞůŽƉ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ
ĞĚ
Ě ĞŵƉůŽLJĞĞƐ͘

ŽůůĞĐƚ ƐĞŶƐŝƚŝǀĞ ĂŶĚ ĨŝŶĂŶĐŝĂůů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ĂŶĚ ŐĞƚ ĂǁĂƌĞ ŽĨ ĐƵƌƌĞŶƚ ƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĞƐ͘
PM
3UHFDXWLRQV
 sĞƌŝĨLJ ƚŚĞ ŝĚĞŶƚŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ƉĞƌƐŽŶ Žƌ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽ
ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ ƌĞƋƵĞƐƚŝŶŐ ƉĞƌƐŽŶĂů Žƌ ĐŽŶĨŝĚĞŶƚŝĂů
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
 tŚŝůĞ ƌĞůĂLJŝŶŐ ƉĞƌƐŽŶĂů
ƐŽŶĂů Žƌ ĐŽŶĨŝĚĞŶƚŝĂů ŝŶĨŽƌŵ
ŝŶĨŽƌŵĂ
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ĞŶƐƵƌĞ ƚŚĂƚ ŽŶůLJ ĂƵƚŚŽƌŝnjĞĚ ƉĞŽƉůĞ ĐĂŶ
ŽŶ͘
ŚĞĂƌ LJŽƵƌ ĐŽŶǀĞƌƐĂƚŝŽŶ͘
 tŚĞŶ ƉĞƌƐŽŶĂů Žƌ ĐŽŶĨŝĚĞŶƚŝĂů
ĚĞŶƚŝĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽ
ĚĞŶƚŝĂ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂƉƉĞĂƌƐ ŽŶ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞ͕ ĞŶƐƵƌĞ
Ğ ĐĂŶ ƐĞĞ LJŽ
ƚŚĂƚ ŽŶůLJ ĂƵƚŚŽƌŝnjĞĚ ƉĞŽƉůĞ LJŽƵƌ ƐĐƌĞĞŶ͘
 ^ŚƌĞĚ Ăůů ƐĞŶƐŝƚŝǀĞ Žƌ ĐŽŶĨŝĚĞŶƚŝĂů
ƚŝĂů ĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͘
30 38%/,6+(56 397 /7'

 ĨƚĞƌ ƵƐŝŶŐ Ă ƉƵďůŝĐ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕ ĐůĞĂƌ ƚŚĞ ŚŝƐƚŽƌLJ ŝŶ ŝƚƐ ďƌŽǁƐĞƌ͘
 ǀŽŝĚ ƵƐŝŶŐ ƉƵďůŝĐ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ ƚŽ ĐŽŶĚƵĐƚ ďĂŶŬŝŶŐ Žƌ ŽƚŚĞƌ ƐĞŶƐŝƚŝǀĞ ƚƌĂŶƐĂĐƚŝŽŶƐ͘

',*,7$/ )22735,17
ǀĞƌLJƚŝŵĞ LJŽƵ ƐƵƌĨ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͕ LJŽƵ ůĞĂǀĞ Ă ƚƌĂŝů ďĞŚŝŶĚ͕ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ĚŝŐŝƚĂů ĨŽŽƚƉƌŝŶƚ͘ tŚĂƚĞǀĞƌ
ĂĐƚŝǀŝƚLJ LJŽƵ ƉĞƌĨŽƌŵ ŽŶ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƐƵĐŚ ĂƐ ĐŚĞĐŬŝŶŐ ŵĂŝůƐ͕ ĨŝůůŝŶŐ ĨŽƌŵƐ͕ ŽŶůŝŶĞ ďĂŶŬŝŶŐ͕
ďƵLJŝŶŐ ĂŶĚ ƐĞůůŝŶŐ ƚŚŝŶŐƐ͕ ĂŶĚ ƉŽƐƚŝŶŐ ŽŶ ƐŽĐŝĂů ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ ůĞĂǀĞ ƚƌĂĐĞƐ ŽĨ LJŽƵƌ ƉĞƌƐŽŶĂů
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶůŝŶĞ͘ dŚŝƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĐĂŶ ďĞ ƐĞĞŶ ďLJ ŽƚŚĞƌ ƵƐĞƌƐ͘
KƉĞŶ ƚŚĞ ŚŝƐƚŽƌLJ ƐĞĐƚŝŽŶ ŽĨ LJŽƵƌ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ͕ ĂŶĚ LJŽƵ ĐĂŶ ƐĞĞ Ăůů ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞƐ LJŽƵ ŚĂǀĞ
ϴϴ ǀŝƐŝƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƉĂƐƚ͘ ǀĞƌLJŽŶĞ ǁŚŽ ƵƐĞƐ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ŚĂƐ Ă ĚŝŐŝƚĂů ĨŽŽƚƉƌŝŶƚ͕ ƐŽ ŝƚ ŝƐ ŶŽƚ
ƐŽŵĞƚŚŝŶŐ ƚŽ ďĞ ǁŽƌƌŝĞĚ ĂďŽƵƚ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ŝƚ ŝƐ ǁŝƐĞ ƚŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌ ǁŚĂƚ ƚƌĂŝů ŽĨ ĚĂƚĂ LJŽƵ ĂƌĞ
ůĞĂǀŝŶŐ ďĞŚŝŶĚ͘
3UHFDXWLRQV
 <ĞĞƉ LJŽƵƌ ƉƌŝǀĂĐLJ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ĂƐ ŚŝŐŚ ĂƐ ƉŽƐƐŝďůĞ͘
 EĞǀĞƌ ƉŽƐƚ ƉĞƌƐŽŶĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƐƵĐŚ ĂƐ ŚŽŵĞ ĂĚĚƌĞƐƐ͕ ƚĞůĞƉŚŽŶĞ ŶƵŵďĞƌ͕ ĂŶĚ ƉĂƌĞŶƚƐ͛
ŽĨĨŝĐĞ ĂĚĚƌĞƐƐ͘
 EĞǀĞƌ ƵƉůŽĂĚ ŝŶĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ƉŝĐƚƵƌĞ Žƌ ǀŝĚĞŽƐ͘
 EĞǀĞƌ ƉŽƐƚ ŝŶĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ŵĂƚƚĞƌ ĂďŽƵƚ ĂŶLJ ƉĞƌƐŽŶ ďĞĐĂƵƐĞ LJŽƵƌ ƉŽƐƚ ŝƐ ƉƵďůŝĐ͘
 /Ĩ LJŽƵ ƐĞĞ ƐŽŵĞƚŚŝŶŐ ŽŶůŝŶĞ ƚŚĂƚ ŵĂŬĞƐ LJŽƵ ĨĞĞů ƵŶĐŽŵĨŽƌƚĂďůĞ͕ ƵŶƐĂĨĞ Žƌ ǁŽƌƌŝĞĚ͕ ůĞĂǀĞ
ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ ĂŶĚ ƚƵƌŶ ŽĨĨ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘ /Ĩ LJŽƵ ǁĂŶƚ͕ ƚĞůů Ă ƚƌƵƐƚĞĚ ĂĚƵůƚ ;LJŽƵƌ ƉĂƌĞŶƚƐͿ
ŝŵŵĞĚŝĂƚĞůLJ͘
 tŚĞŶ LJŽƵ ƵƐĞ Ă ƉƵďůŝĐ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͕ ŵĂŬĞ ƐƵƌĞ LJŽƵ ůŽŐŽƵƚ ŽĨ ƚŚĞ ĂĐĐŽƵŶƚƐ͕ LJŽƵ ŚĂǀĞ
ĂĐĐĞƐƐĞĚ͕ ďĞĨŽƌĞ ůĞĂǀŝŶŐ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘

5ROHRI3DUHQWVDQG7HDFKHU
dŚĞ ŐƌŽǁƚŚ ĂŶĚ ƉŽƉƵůĂƌŝƚLJ ŽĨ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůůLJ ĐŝĂůůLJ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͕
/ŶƚĞƌŶ
/ŶƚĞ ďƌŽƵŐŚƚ ƵƉ Ă ͚ĚŝŐŝƚĂů
ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ͕͛ ǁŚŝĐŚ ĞdžĐŝƚĞƐ ĂŶĚ ǁŽƌƌŝĞƐ ƉĂƌĞŶƚƐ ĂŶĚ ƚĞĂĐŚĞƌƐ͘ ^Ž͕ ďŽƚŚ ďŽƚ ƉĂƌĞŶƚƐ ĂŶĚ ƚĞĂĐŚĞƌƐ
ŚĂǀĞ ƚŽ ƉůĂLJ ƚŚĞŝƌ ƌŽůĞ ĂŶĚ ƉƌŽƚĞĐƚ ƚŚĞ ĐŚŝůĚƌĞŶ
Ŷ ŝŶ ƚŚĞ ǀŝƌƚƵĂů ǁŽƌůĚ͘
ǁŽ

P
 WĂƌĞŶƚƐ ĂŶĚ dĞĂĐŚĞƌƐ ƐŚŽƵůĚ ĂĚǀŝƐĞ
ƐƵŝƚĂďůĞ ĨŽƌ ƚŚĞŝƌ ĂŐĞ͘
Ğ ĐŚŝůĚƌĞŶ
ƌĞŶ ƚŽ ƉůĂLJ ŽŶůLJ ƚŚŽƐĞ
ƚƚŚŽƐ ŽŶůŝŶĞ ŐĂŵĞƐ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ
PM
 WĂƌĞŶƚƐ ĂŶĚ dĞĂĐŚĞƌƐ ƐŚŽƵůĚ ĂĚǀŝƐĞ
ĚǀŝƐĞ ĐŚŝůĚƌĞŶ ƚŚĂƚ ŵŽƐƚ ƐŽ
ƐŽĐŝĂů
ƐŽĐ ŶĞƚǁŽƌŬƐ ĂƌĞ ŶŽƚ ƐƵŝƚĂďůĞ ĨŽƌ
ĐŚŝůĚƌĞŶ ƵŶĚĞƌ ϭϭͲϭϮ LJĞĂƌƐ
Ɛ ŽĨ ĂŐĞ͘
Ğ͘
 WĂƌĞŶƚƐ ĂŶĚ dĞĂĐŚĞƌƐ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ĐŚŝůĚƌĞ
ĐŚŝůĚƌĞŶ͛Ɛ ŽŶůŝŶĞ ůŝĨĞ͘ ƚ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƚŝŵĞ͕ ƚŚĞLJ
ƵƐƚ ĂƐ ĨĂƌ ĂƐ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ /Ŷ
ƐŚŽƵůĚ ŐĂŝŶ ƚŚĞŝƌ ƚƌƵƐƚ /ŶƚĞƌŶ
/ŶƚĞƌŶĞƚ ŝƐ ĐŽŶĐĞƌŶĞĚ͘
 WĂƌĞŶƚƐ ĂŶĚ dĞĂĐŚĞƌƐ
ŚĞƌƐ ƐŚŽƵůĚ ĂĚǀŝƐĞ ĐŚŝůĚƌĞŶ ŶŽƚ ƚŽ ƐŚĂƌĞ ĂŶLJ ƉĞƌƐŽŶĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŽ ĂŶLJ
ƵŶŬŶŽǁŶ ƉĞƌƐŽŶ͘
 WĂƌĞŶƚƐ ĂŶĚ ƚĞĂĐŚĞƌƐ ƐŚŽƵůĚ
ŚŽƵůĚ ŵĂŬĞ ƐƐƵĐŚ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ Ăƚ ŚŽŵĞ ĂŶĚ Ăƚ ƐĐŚŽŽů ƐŽ ƚŚĂƚ
ŚŽƵůĚ
ĐŚŝůĚƌĞŶ ĐĂŶ ĚŝƐĐƵƐƐ ƚŚĞŝƌ ŝŶƚĞƌŶĞƚ
ŶƚĞƌŶĞƚ ƌĞůĂƚĞĚ
ŶƚĞƌŶĞ ƌĞ ƉƌŽďůĞŵƐ ŽƉĞŶůLJ͕ ǁŝƚŚŽƵƚ ŚĞƐŝƚĂƚŝŽŶ͘
 WĂƌĞŶƚƐ ĂŶĚ dĞĂĐŚĞƌƐ ƐŚŽƵůĚ ĂĚǀŝƐĞ
Ěǀ ĐŚŝůĚƌĞŶ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă ƐƚƌŽŶŐ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ĨŽƌ ĞǀĞƌLJ ĂĐĐŽƵŶƚ

,7 3/$1(7   *,*$%<7(

;ƐƵĐŚ ĂƐ ĞŵĂŝů ĂĐĐŽƵŶƚͿ ĂŶĚ ŬĞĞƉ ŽŶ ĐŚĂŶŐŝŶŐ ƉĂƐƐǁŽƌĚ ĂĨƚĞƌ Ă ĐĞƌƚĂŝŶ ƉĞƌŝŽĚ ŽĨ ƚŝŵĞ͘
DŽƐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚůLJ͕ ŶĞǀĞƌ ƐŚĂƌĞ ŝƚ ǁŝƚŚ ĂŶLJŽŶĞ͘
 /ŶƚĞƌŶĞƚ ŚĂƐ ŵĂŶLJ ŽďũĞĐƚŝŽŶĂďůĞ ŵĂƚĞƌŝĂů͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ǀŝŽůĞŶĐĞ ĂŶĚ ŽďƐĐĞŶĞ ƉŚŽƚŽƐ͘ WĂƌĞŶƚƐ
ĂŶĚ dĞĂĐŚĞƌƐ ƐŚŽƵůĚ ƵƐĞ ĐŽŶƚĞŶƚ ĨŝůƚĞƌŝŶŐ ƚŽ ƌĞƐƚƌŝĐƚ ĂĐĐĞƐƐ ŽĨ ŵŝŶŽƌƐ ƚŽ ŝŶĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ
ƐŝƚĞƐ͘

>Ğƚ͛Ɛ ŶŽƚ ĨŽƌŐĞƚ ƚŚĂƚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ŝƐ ĂŶ ĞdžĐĞůůĞŶƚ ƚŽŽů ĨŽƌ
ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ͕ ĞŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚ͕ ĂŶĚ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ͘ WĂƌĞŶƚƐ
ĂŶĚ dĞĂĐŚĞƌƐ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĂǁĂƌĞ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ŽŶůŝŶĞ ǁŽƌůĚ ŝƐ
ŚĞƌĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ŽŶůLJ ƚŚŝŶŐ ƚŚĞLJ ĐĂŶ ĚŽ ŝƐ ƚŽ ƉƌĞƉĂƌĞ ƚŚĞŝƌ
ĐŚŝůĚƌĞŶͬƐƚƵĚĞŶƚƐ ƚŽ ďĞĐŽŵĞ ďĞƚƚĞƌ ĚŝŐŝƚĂů ĐŝƚŝnjĞŶƐ͘ ϴϵ
 &+(&./,67
4ŚG ŜŚŜ

ĞĞ
ĂŐƌ
ƌĞĞ

ŝƐ
$IWHU UHDGLQJ WKH FKDSWHU , NQRZ WKHVH SRLQWV

Ő
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ /ŶƚĞƌŶĞƚ ŝƐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ůĂƌŐĞƐƚ ŶĞƚǁŽƌŬƐ ƚŚĂƚ ůŝŶŬƐ ŵŝůůŝŽŶƐ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌƐ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚƉƌŽƚĞĐƚŝŶŐ ŽƵƌƐĞůǀĞƐ ŝƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ǁŚĞŶ ǁĞ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐĞŶĚ ƉĞƌƐŽŶĂů
ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽǀĞƌ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ LJďĞƌďƵůůLJŝŶŐ ŝŶĐůƵĚĞƐ ƐĞŶĚŝŶŐ Žƌ ĨŽƌǁĂƌĚŝŶŐ ƚŚƌĞĂƚĞŶŝŶŐ ŵĞƐƐĂŐĞƐ͕
ƉŽƐƚŝŶŐ ĞŵďĂƌƌĂƐƐŝŶŐ Žƌ ĂůƚĞƌĞĚ ƉŝĐƚƵƌĞƐ ŽĨ ƐŽŵĞŽŶĞ ǁŝƚŚŽƵƚ ŚŝƐ Žƌ ŚĞƌ ƉĞƌŵŝƐƐŝŽŶ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ WŚŝƐŚŝŶŐ ŝƐ Ă ƐĐĂŵ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ǁĞ ƌĞĐĞŝǀĞ ĂŶ ŽĨĨŝĐŝĂů Žƌ ůĞŐŝƚŝŵĂƚĞͲůŽŽŬŝŶŐ
ĞŵĂŝů ŵĞƐƐĂŐĞ͘
 / ŬŶŽǁ ƚŚĂƚ ^ŽĐŝĂů ĞŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐ ŝƐ Ă ƚĞƌŵ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ŐĂŝŶŝŶŐ ƵŶĂƵƚŚŽƌŝnjĞĚ ĂĐĐĞƐƐ Žƌ
ŽďƚĂŝŶŝŶŐ ĐŽŶĨŝĚĞŶƚŝĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘

ś
$  7LFN > 9@ WKH FRUUHFW DQVZHU







P
ϭ͘  ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƚŚĂƚ ŝŶƐƚĂůůƐ ŽŶ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ
Ă͘ ŽŽŬŝĞƐ    
ƉƵƚĞƌ ǁŝƚŚŽƵƚ LJŽƵƌ ĐŽŶƐĞŶƚ ŝƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ͘
ŵƉƵƚĞƌ
ď͘͘ ^ƉLJǁĂƌĞ
ǁĂƌĞ   
Ϯ͘ ͙͙͙͙͙ ĂƌĞ ŝƌƌŝƚĂƚŝŶŐ ǁŚŝůĞ ǁĞď ďƌŽǁƐŝŶŐ ĂŶĚ ĐĂŶ ĂůƐŽ ĐĂƵƐĞ
 Đ͘ <ĞLJůŽŐŐĞƌƐ
ĐĂƵ ǀŝƌƵƐĞƐ ŽŶ LJŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
PM
   Ă͘ ŶƚŝǀŝƌƵƐ     ď͘ WŽƉͲƵƉ ĚƐ    Đ͘ sƵůŶĞƌĂďŝůŝƚŝĞƐ
  džƚ
ƚ ŵĞƐƐĂŐĞ ƚŚĂƚ Ă ďƌŽǁƐĞƌ Ɛƚ
ϯ͘ ͙͙͘͘͘͘͘ ŝƐ Ă ƐŵĂůů ƚĞdžƚ ƐƚŽƌĞƐ
ƐƚŽƌĞƐ ŽŶ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƚŽ ŬĞĞƉ ƚƌĂĐŬ ŽĨ tĞďƐŝƚĞ͘
   Ă͘ sŝƌƵƐ      ď͘ ŽŽŬŝĞƐ     Đ͘ :ƵŶŬ
  ϰ͘ ͙͙͙͙͙ ŝƐ ŚĂƌĂƐƐŵĞŶƚ ƚŚĂƚ ƚĂŬĞƐ ƉůĂĐĞ ƵƐŝ
ƵƐŝŶ
ƵƐŝŶŐ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͘
   Ă͘ LJďĞƌďƵůůLJŝŶŐ
LJŝŶŐ    ď͘ sƵůŶĞƌĂďŝůŝƚŝĞƐ
sƵůŶĞ    Đ͘ WŽƉͲƵƉ Ě
  ϱ͘ ͙͙͙͘͘ ŝƐ ƚŚĞ Ăƌƚ ŽĨ ĐŽŶǀŝŶĐŝŶŐ
ĐŽŶǀ ƉĞŽƉůĞ
ƉĞŽƉů ƚŽ ƌĞǀĞĂů ĐŽŶĨŝĚĞŶƚŝĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
   Ă͘ WŚŝƐŚŝŶŐ     ď
ď͘ ^ƉĂŵ      Đ͘ ^ŽĐŝĂů ĞŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐ
%  )· IIRU )DOVH VWDWHPHQWV
:ULWH ¶7· IRU 7UXH DQG ¶)·
30 38%/,6+(56 397 /7'

  ϭ͘ /ŶƚĞƌŶĞƚ ŝƐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ůĂƌŐĞƐƚ ŶĞƚǁŽƌŬƐ ƚŚĂƚ ůŝŶŬƐ ŵŝůůŝŽŶƐ Žƌ ƚƌŝůůŝŽŶƐ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
  Ϯ͘ EĞǀĞƌ ĐůŝĐŬ ŽŶ ůŝŶŬƐ ŝŶ ĞŵĂŝů ŵĞƐƐĂŐĞƐ͕ ĞǀĞŶ ŝĨ LJŽƵ ŬŶŽǁ ƚŚĞ ƐĞŶĚĞƌ͘
  ϯ͘ sƵůŶĞƌĂďŝůŝƚŝĞƐ ĂƌĞ ĨůĂǁƐ ŝŶ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ƚŚĂƚ ǁĞĂŬĞŶ ƚŚĞ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ŽĨ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
  ϰ͘ ^ƉĂŵ ŝŶǀŽůǀĞƐ ƐĞŶĚŝŶŐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ŵĞƐƐĂŐĞƐ ƚŽ Ă ůĂƌŐĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƌĞĐŝƉŝĞŶƚƐ͘
  ϱ͘ zŽƵ ƐŚŽƵůĚ ĐůŝĐŬ ŽŶ ͚LJĞƐ͛ ǁŚĞŶ LJŽƵƌ ǁĞď ďƌŽǁƐĞƌ ĂƐŬƐ ƚŽ ƌĞŵĞŵďĞƌ ƚŚĞ ƉĂƐƐǁŽƌĚ͘
  ϲ͘ ,ĂĐŬŝŶŐ ŝƐ ƚŚĞ Ăƌƚ ŽĨ ĐŽŶǀŝŶĐŝŶŐ ƉĞŽƉůĞ ƚŽ ƌĞǀĞĂů ĐŽŶĨŝĚĞŶƚŝĂů ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͘
&  )LOO LQ WKH EODQNV
  ϭ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ĂƌĞ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ĐƌĞĂƚĞĚ ĚĞůŝďĞƌĂƚĞůLJ ƚŽ ĚĂŵĂŐĞ ĚĂƚĂ ŽŶ ƚŚĞ tĞď͘
  Ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƌĞĐŽƌĚƐ ŬĞLJƐƚƌŽŬĞƐ LJŽƵ ŵĂŬĞ͕ ƚŽ ĞŶƚĞƌ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ŝŶ Ă ŚŝĚĚĞŶ ĨŝůĞ͘
ϵϬ
  ϯ͘ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ƌĞĨĞƌƐ ƚŽ ƐŽŵĞŽŶĞ ǁŚŽ ĂĐĐĞƐƐĞƐ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ ŶĞƚǁŽƌŬ ŝůůĞŐĂůůLJ͘
  ϰ͘ ǀĞƌLJƚŝŵĞ LJŽƵ ƐƵƌĨ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ͕ LJŽƵ ůĞĂǀĞ Ă ƚƌĂŝů ďĞŚŝŶĚ͕ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
'  'LIIHUHQWLDWH EHWZHHQ WKH IROORZLQJ
  ϭ͘ ^ƉĂŵ            WŚŝƐŚŝŶŐ
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  Ϯ͘ ,ĂĐŬĞƌ            ƌĂĐŬĞƌ
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
(  $QVZHU LQ  VHQWHQFHV
  ϭ͘ tŚĂƚ ŝƐ ĐLJďĞƌďƵůůLJŝŶŐ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  Ϯ͘ tŚĂƚ ŝƐ ^ŽĐŝĂů ŶŐŝŶĞĞƌŝŶŐ͍
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
)  $QVZHU %ULHIO\
  ϭ͘ ,Žǁ ĐĂŶ ǁĞ ƉƌŽƚĞĐƚ ŽƵƌ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĨƌŽŵ ,ĂĐŬŝŶŐ͍
ĐŬŝŶŐ͍











Ϯ͘ tŚLJ ƐŚŽƵůĚ ǁĞ ŶŽƚ ƐĂǀĞ ƉĂƐƐǁŽƌĚ
P
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
ĂƐƐǁŽƌĚ ŽĨ ĂĐĐŽƵŶƚ ŝŶ Ă ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ
ƉĂƌƚŝĐƵů ǁĞďƐŝƚĞ͍
PM
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
  ϯ͘ tƌŝƚĞ ĂŶLJ ƚǁŽ
ǁŽ ƌŽůĞƐ ŽĨ ƉĂƌĞŶƚƐ ĂŶĚ ƚĞĂĐŚĞƌƐ
ƚĞĂĐŚĞƌƐ ŝŶ ƉƌŽƚĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ĐŚŝůĚƌĞŶ ŝŶ ƚŚĞ ǀŝƌƚƵĂů ǁŽƌůĚ͘
ƚĞĂĐŚĞ
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
   ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
*  $SSOLFDWLRQ %DVHG 4XHVWLRQ
RQ

,7 3/$1(7   *,*$%<7(

  zŽƵƌ ƚĞĂĐŚĞƌ ǁĂŶƚƐ LJŽƵ ƚŽ ƌĞĂĚ ƚŚŝƐ ƐĐĞŶĂƌŝŽ ĂŶĚ ƚĞůů ƚŚĞ ĂŶƐǁĞƌ͗
  Η ŵĂŶ ĐĂůůƐ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉĂŶLJΖƐ ŚĞůƉ ĚĞƐŬ ĂŶĚ ƐĂLJƐ ƚŚĂƚ ŚĞ ŚĂƐ ĨŽƌŐŽƚƚĞŶ ŚŝƐ ƉĂƐƐǁŽƌĚ͘ ,Ğ
ĨƵƌƚŚĞƌ ĂĚĚƐ ƚŚĂƚ ŝĨ ŚĞ ŵŝƐƐĞĚ ƚŽ ƐĞŶĚ ĂŶ ƵƌŐĞŶƚ ŵĂŝů ďLJ ƚŚĞ ĞǀĞŶŝŶŐ͕ ŚŝƐ ďŽƐƐ ŵŝŐŚƚ ĨŝƌĞ Śŝŵ͘
dŚĞ ŚĞůƉ ĚĞƐŬ ǁŽƌŬĞƌ ƚƌƵƐƚƐ Śŝŵ ĂŶĚ ƋƵŝĐŬůLJ ƌĞǀĞĂůƐͬƌĞƐĞƚƐ ƚŚĞ ƉĂƐƐǁŽƌĚ͘ Η
  hŶĚĞƌ ǁŚŝĐŚ ƉŽƚĞŶƚŝĂů ƚŚƌĞĂƚ ĐĂŶ ƚŚŝƐ ĐŽŵĞ͍
  ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘

*URXS'LVFXVVLRQ
ŝǀŝĚĞ ƚŚĞ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ŝŶƚŽ ƚǁŽ ŐƌŽƵƉƐ ĂŶĚ ĚŝƐĐƵƐƐ ƚŚĞ ƚŽƉŝĐ͕ ͚/Ɛ ŽŶůŝŶĞ ƉŝƌĂĐLJ ŝŶĞǀŝƚĂďůĞ͍͛

2QOLQH/LQN
ϵϭ
dŽ ůĞĂƌŶ ŵŽƌĞ ĂďŽƵƚ ƚŚŝĐƐ ŽĨ /ŶƚĞƌŶĞƚ͕ ǀŝƐŝƚ ƚŚĞ ǁĞďƐŝƚĞ͗
Š––’•ǣȀȀ™™™Ǥ–‡ƒ Š–Š‘—‰Š–Ǥ ‘Ȁ–Š‡Ǧˆ—–—”‡Ǧ‘ˆǦŽ‡ƒ”‹‰Ȁ͕͕Ǧ–‹’•Ǧˆ‘”Ǧ•–—†‡–•Ǧ–‘ƒƒ‰‡Ǧ–Š‡‹”Ǧ†‹‰‹–ƒŽǦ
ˆ‘‘–’”‹–•Ȁ
 $FWLYLW\6HFWLRQ
$FWLYLW\ ”‹–‡
:ULWH ¶(· IRU (WKLFDO DQG ¶8· IRU 8QHWKLFDO VWDWHPHQWV
ϭ͘ Ŷ ĞŵƉůŽLJĞĞ ƵƐĞƐ ŚŝƐ ĐŽŵƉƵƚĞƌ Ăƚ ǁŽƌŬ ƚŽ ĐŽŵƉůĞƚĞ ŚŝƐ ƉĞƌƐŽŶĂů ĂƐƐŝŐŶŵĞŶƚ͘
Ϯ͘  ƐƚƵĚĞŶƚ ĐŽƉŝĞƐ ƚĞdžƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ǁĞď ĂŶĚ ƵƐĞƐ ŝƚ ŝŶ Ă ƌĞƐĞĂƌĐŚ ƉĂƉĞƌ ĨŽƌ ŚŝƐ ŶŐůŝƐŚ ƐƵďũĞĐƚ͘
ϯ͘ Ŷ ĞŵƉůŽLJĞĞ ŵĂŬĞƐ Ă ĐŽƉLJ ŽĨ ƐŽĨƚǁĂƌĞ ĂŶĚ ŝŶƐƚĂůůƐ ŝƚ ŽŶ ŚŝƐͬŚĞƌ ŚŽŵĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
ϰ͘ Ŷ ĞŵƉůŽLJĞĞ ǁŚŽ ŚĂƐ ďĞĞŶ ůĂŝĚ ŽĨĨ ŝŶƐƚĂůůƐ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǀŝƌƵƐ ŽŶ ŚŝƐ ĞŵƉůŽLJĞƌ͛Ɛ ĐŽŵƉƵƚĞƌ͘
ϱ͘ ^ŽŵĞŽŶĞ ƌĞĂĚƐ Ă ǁĞůůͲŬŶŽǁŶ ŶŽǀĞů ŽŶ ƚŚĞ ǁĞď ĂŶĚ ĞŶĐŽƵƌĂŐĞƐ ŽƚŚĞƌƐ ƚŽ ƌĞĂĚ ŝƚ͘
ϲ͘ zŽƵƌ ĨƌŝĞŶĚ ƵƐĞƐ Ă ŶĞŝŐŚďŽƌ͛Ɛ ǁŝƌĞůĞƐƐ ŶĞƚǁŽƌŬ ƚŽ ĐŽŶŶĞĐƚ ƚŽ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĂŶĚ ĐŚĞĐŬ ĞŵĂŝů͘
ϳ͘  ƐƚƵĚĞŶƚ ŽŶůLJ ĚŽĞƐ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ǁĞď ĂŶĚ ǁƌŝƚĞ ŚŝƐ ŽǁŶ ƌĞƉŽƌƚ͘
ϴ͘ zŽƵƌ ĨƌŝĞŶĚ ĚŽǁŶůŽĂĚƐ LJŽƵƌ ƉŝĐƚƵƌĞ ĨƌŽŵ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĂŶĚ ƵƐĞƐ
ƐĞƐ ŝƚ ŽŶ ƐŽĐŝĂů
Ɛ ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ͘

'LVFRYHU0RUH
YHU0RUH
P
‹‘‡–”‹ ‡˜‹ ‡•
 ďŝŽŵĞƚƌŝĐ ĚĞǀŝĐĞ ĂƵƚŚĞŶƚŝĐĂƚĞƐ Ă ƉĞƌƐŽŶ͛Ɛ
ĞƌƐŽŶ͛Ɛ ŝĚĞŶƚŝƚLJ ďLJ ƚƌĂŶƐůĂƚŝŶŐ Ă ƉĞƌƐŽŶĂů ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ Ă
PM
ĨŝŶŐĞƌƉƌŝŶƚ͕ ŝŶƚŽ Ă ĚŝŐŝƚĂů ĐŽĚĞ ƚŚĂƚ ŝƐ ĐŽĚĞ ƐƚŽƌĞĚ ŝŶ Ă ĐŽŵƉƵƚĞƌ ǀĞƌŝĨLJŝŶŐ ƚŚĞ
Ɛ ĐŽŵƉĂƌĞĚ ǁŝƚŚ Ă ĚŝŐŝƚĂů ĐŽĚ
ƉŚLJƐŝĐĂů ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐ͘ /Ĩ ƚŚĞ ĚŝŐŝƚĂů ĐŽĚĞ
ĚĞ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĚŽĞƐ
ĚŽĞƐ ŶŽƚ ŵĂƚĐŚ ƚŚĞ ƉĞƌƐŽŶĂů ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐ
ĐŽĚĞ͕ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ĚĞŶŝĞƐ ĂĐĐĞƐƐ
ĐĞƐƐ ƚŽ ƚŚĂƚ ƉĞƌƐŽŶ͘ ^ŽŵĞ ŽĨ ƚƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƌ ďŝŽŵĞƚƌŝĐ ĚĞǀŝĐĞƐ ĂƌĞ ĨŝŶŐĞƌƉƌŝŶƚ
ƌĞĂĚĞƌ͕ ĨĂĐĞ ƌĞĐŽŐŶŝƚŝŽŶ ƐLJƐƚĞŵ͕
ƐƚĞŵ͕ ŚĂŶĚ ŐĞŽŵĞƚƌLJ ƐLJƐƚĞŵ͕ ǀŽ ǀŽŝĐĞ ǀĞƌŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ƐLJƐƚĞŵ͕ ƐŝŐŶĂƚƵƌĞ ǀĞƌŝĨŝĐĂƚŝŽŶ
ƐLJƐƚĞŵ͕ ŝƌŝƐ ƌĞĐŽŐŶŝƚŝŽŶ ƐLJƐƚĞŵ͕
LJƐƚĞŵ͕ ĂŶĚ ƌĞƚŝŶĂů ƐĐĂŶŶĞƌ͘
&ŝŶŐĞƌƉƌŝŶƚ ZĞĂĚĞƌ͗   ĨŝŶŐĞƌƉƌŝŶƚ
ŶŐĞƌƉƌŝŶƚ ƌĞĂĚĞ
ƌĞĂĚĞƌ ĐĂƉƚƵƌĞƐ ĐƵƌǀĞƐ ĂŶĚ ŝŶĚĞŶƚĂƚŝŽŶƐ ŽĨ Ă
ĨŝŶŐĞƌƉƌŝŶƚ͘ ^ŽŵĞ ůĂƉƚŽƉƐ͕ ƐŵĂƌƚƉŚ
ƐŵĂƌƚƉŚŽŶĞƐ͕ ĂŶĚ ƐŵĂƌƚǁĂƚĐŚĞƐ ŚĂǀĞ Ă ďƵŝůƚͲŝŶ
ĨŝŶŐĞƌƉƌŝŶƚ ƌĞĂĚĞƌ͘ hƐŝŶŐ ƚŚĞŝƌ ĨŝŶŐĞ
ĨŝŶŐĞƌƉƌŝŶƚ͕ ƵƐĞƌƐ ĐĂŶ ƵŶůŽĐŬ ƚŚĞ ĐŽŵƉƵƚĞƌ Žƌ
ĚĞǀŝĐĞ͕ Žƌ ƐŝŐŶ ŝŶ ƚŽ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ŝŶƐƚĞĂĚ ŽĨ ĞŶƚĞƌŝŶŐ Ă ƵƐĞƌ ŶĂŵĞ ĂŶĚ Ă ƉĂƐƐǁŽƌĚ͘
ĞĂĚ ŽĨ
30 38%/,6+(56 397 /7'

&ĂĐĞ ZĞĐŽŐŶŝƚŝŽŶ ^LJƐƚĞŵ͗   ĨĂĐĞ ƌĞĐŽŐŶŝƚŝŽŶ ƐLJƐƚĞŵ ĐĂƉƚƵƌĞƐ Ă ůŝǀĞ ĨĂĐĞ

ŝŵĂŐĞ ĂŶĚ ĐŽŵƉĂƌĞƐ ŝƚ ǁŝƚŚ Ă ƐƚŽƌĞĚ ŝŵĂŐĞ ƚŽ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞ ŝĨ ƚŚĞ ƉĞƌƐŽŶ ŝƐ Ă
ůĞŐŝƚŝŵĂƚĞ ƵƐĞƌ͘ ^ŽŵĞ ŵŽďŝůĞ ĚĞǀŝĐĞƐ ƵƐĞ ĨĂĐĞ ƌĞĐŽŐŶŝƚŝŽŶ ƐLJƐƚĞŵƐ ƚŽ
ƵŶůŽĐŬ ƚŚĞ ĚĞǀŝĐĞ͘

,ĂŶĚ 'ĞŽŵĞƚƌLJ ^LJƐƚĞŵ͗  ŚĂŶĚ ŐĞŽŵĞƚƌLJ ƐLJƐƚĞŵ ŵĞĂƐƵƌĞƐ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ĂŶĚ ƐŝnjĞ
ŽĨ Ă ƉĞƌƐŽŶ͛Ɛ ŚĂŶĚ͘ dŚŝƐ ŝƐ ŵĂŝŶůLJ ƵƐĞĚ ŝŶ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ƚŽ ƚƌĂĐŬ ǁŽƌŬĞƌƐ͛ ƚŝŵĞ ĂŶĚ
ĂƚƚĞŶĚĂŶĐĞ͕ ĂŶĚ ƚŽ ǀĞƌŝĨLJ ƚŚĞŝƌ ŝĚĞŶƚŝƚŝĞƐ͘

ϵϮ
/ƌŝƐ ZĞĐŽŐŶŝƚŝŽŶ ^LJƐƚĞŵ͗ dŚĞ ŝƌŝƐ ƌĞĐŽŐŶŝƚŝŽŶ ƐLJƐƚĞŵ ƌĞĂĚƐ ƉĂƚƚĞƌŶƐ ŝŶ ƚŚĞ ŝƌŝƐ ŽĨ ƚŚĞ
ĞLJĞ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ĂƐ ƵŶŝƋƵĞ ĂƐ Ă ĨŝŶŐĞƌƉƌŝŶƚ͘ dŚĞƐĞ ĂƌĞ ƋƵŝƚĞ ĞdžƉĞŶƐŝǀĞ ĂŶĚ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ďLJ
ƐĞĐƵƌŝƚLJ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ͕ ĂŶĚ ďĂŶŬƐ ƚŚĂƚ ĚĞĂů ǁŝƚŚ ŚŝŐŚůLJ ƐĞŶƐŝƚŝǀĞ ĚĂƚĂ͘