第二章-增长率与资本需求的测算（一）

第四节增长率与资本需求的测算
一、外部融资销售增长比
（一）外部融资-销售增长-比
外部融资销售增长比=外部融资额/营业收入的增加
公式推导：利用增量法的公式两边均除以“营业收入的增加”。

增量法：
外部融资额=营业收入的增加×经营资产销售百分比-营业收入的增加×经营负债销售百分
比-可动用金融资产-预计销售额×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）
通常假设“可动用金融资产=0”：
外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+增长率）÷增长率]
×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）
外部融资销售增长比可以判断是否有外部融资需求。

二、内含增长率的测算
（一）内含增长率
1.含义：没有可动用的金融资产，且外部融资为零时，只靠内部积累（即增加留存收益）
的销售增长率。

2.计算
方法一：根据外部融资销售增长比的公式，令“外部融资销售增长比=0”，求销售增长率
即可。
0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+增长率）/增长率]×预计营业净利率×
（1-预计股利支付率）
【提示】经营资产销售百分比-经营负债销售百分比=1/净经营资产周转率

方法二：教材公式法

【提示】公式中使用的指标理论为预测期数据，若题中给出指标不变或沿用基期，则可以
使用基期指标。

方法三：扩展公式法
【单选题 2016】甲公司 2015 年经营资产销售百分比 70%，经营负债销售百分比 15%，销售
净利率 8%，假设公司 2016 年上述比率保持不变，没有可动用的金融资产，不打算进行股
票回购，并采用内含增长方式支持销售增长，为实现 10%的销售增长目标，预计 2016 年股
利支付率（ ）。
A.37.5%
B.62.5%
C.42.5%
D.57.5%
【答案】A
【解析】0=70%-15%-[（1+10%）/10%]×8%×（1-预计股利支付率）
解出：预计股利支付率=37.5%（B 为迷惑选项）

【教材例 2-3】某公司上年营业收入为 3000 万元，经营资产为 2000 万元，经营资产销售百

分比为 66.67%，经营负债为 185 万元，经营负债销售百分比为 6.17%，净利润为 135 万元，
假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变，可动用的金融资产为 0，营业
净利率保持 4.5%不变，预计股利支付率为 30%。假设外部融资额为零。
方法 1：0=66.67%-6.17%-[（1+增长率）/增长率]×4.5%×（1-30%）
内含增长率=5.49%
方法 2：
内含增长率=[135/（2000−185）]×70%/1−[135/（2000−185）]×70%=5.49%
方法 3：
内含增长率 =4.5%×[1/（ 66.67%−6.17% ） ]×70%/1−4.5%×[1/ （ 66.67%−6.17% ） ]×70%
=5.49%
【提示】推荐掌握方法 1

3.结论：
增长率 外部融资销售增长比 外部融资需求 剩余资金
预计销售增长率＞内 外部融资销售增长比 有 无
含增长率 ＞0
预计销售增长率=内 外部融资销售增长比 无 无
含增长率 =0
预计销售增长率＜内 外部融资销售增长比 无 有
含增长率 ＜0
思考：有增长就一定有融资需求么？有增长，就一定有外部融资需求么？

续【例 2-3】企业本年营业收入为 3000 万元。假设经营资产销售百分比为 66.67%，经营负

债销售百分比为 6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为 0，预计营业净利率为
4.5%，预计股利支付率为 30%。该公司预计销售增长 5%。
要求：确定外部融资销售增长比，分析企业融资需求的变化。
【答案】
外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-（1.05÷0.05）×4.5%×（1-30%）=-5.65%
这说明企业不仅没有外部融资需求，还有剩余资金 8.475 万元（即 3000×5%×5.65%）可
用于增加股利或进行短期投资。
【单选题 2016】甲公司 2015 年经营资产销售百分比 70%，经营负债销售百分比 15%，营
业净利率 8%，假设公司 2016 年上述比率保持不变，没有可动用的金融资产，不打算进行
股票回购，并采用内含增长方式支持销售增长，为实现 10%的销售增长目标，预计 2016 年
股利支付率为（ ）。
A.37.5%
B.62.5%
C.42.5%
D.57.5%
【答案】A
【解析】0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[(1+增长率)/增长率]×预计营业净
利率×( 1-预计股利支付率）
0=70%-15%-[( 1+10% ) /10% ] ×8%×( 1-预计股利支付率)
解得，股利支付率=37.5% 。