交易型开放式指数基金（ETF）基础知识

交易型开放式指数基金（ETF）的特性

1. 什么是交易型开放式指数基金（ETF）？
答：“交易型开放式指数证券投资基金”（Exchange Traded Fund，以下简称
ETF），简称“交易型开放式指数基金”，又称“交易所交易基金”。
ETF 是一种跟踪“标的指数”且在证券交易所上市交易的基金。投资人可以
如买卖股票那样去买卖 ETF，从而获得与该指数基本相同的报酬率。
ETF 通常由基金管理公司发行和管理，基金资产为一篮子股票组合，组合中
的股票数量和种类与标的指数的编制方法相同，即与某一特定指数（如上证 50
指数）包含的成份股票相同，股票数量比例与该指数的成份股构成比例一致。例
如，上证 50 指数包含中国联通、浦发银行等 50 只股票，上证 50 指数 ETF 的投
资组合也应该包含中国联通、浦发银行等 50 只股票，且投资比例同指数样本中
各只股票的权重对应一致。换句话说，指数不变，ETF 的股票组合不变；指数调
整，ETF 投资组合要作相应调整，这就是所谓的“完全复制方法”。现有国内的
5 支 ETF 均是采用该方法。
国际上还有采用“抽样复制”和“复合复制”等跟踪指数的方法，此处不再
详述。

2. 指数基金与传统的证券投资基金的投资方法有什么不同？指数投资有什么
优点？
答：传统的主动型股票投资基金主要依靠基金经理对股票的分析，来做出买
卖决定。指数基金的方法则全然不同，基金经理一般不按个人意向来做出买卖决
定，而是根据指数成份股的构成被动地决定所投资的股票，投资股票的比重也跟
指数的成份股权重保持一致。
近年来，指数投资深受投资者欢迎。指数投资不但能分散投资，减低风险，
更可大大节省成本，主要包括管理费和基金的交易成本。指数基金的管理费一般
较主动式基金的低 0.5%至 1%；至于交易成本方面，主要是由于指数基金一般比
主动式基金的买卖活动少，可以节省一定的交易成本。

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3. ETF 通常跟踪什么样的标的指数？
答：指数是用来衡量各市场或产业走势的指标。每只 ETF 均跟踪某一个特
定指数，所跟踪的指数即为该只 ETF 的“标的指数”。
“标的指数”的选取对 ETF
产品有非常重要的影响。一般，ETF 的“标的指数”要求具有知名度、市场代表
性、良好的流动性和编制的稳定、客观与透明。在上证所上市的三只 ETF：华夏
基金管理的上证 50ETF 跟踪的是上证 50 指数，华安基金管理的上证 180ETF 跟
踪的是上证 180 指数，友邦华泰基金管理的上证红利 ETF 跟踪的是红利指数。
这些指数都符合 ETF“标的指数”的要求。

4. ETF 与标的指数有何关联？
答：为了使 ETF 市价能够直观地反映所跟踪的标的指数，产品设计人有意
在产品设计之初就将 ETF 的净值和股价指数联系起来，将 ETF 的单位净值定为
其标的指数的某一百分比。这样一来，投资者通过观察指数的当前点位，就可直
接了解投资 ETF 的损益，把握时机，进行交易。
例如：上证 50 指数 ETF 的基金份额净值设计为上证 50 指数的千分之一。
因此当上证 50 指数为 1234 点时，上证 50 指数 ETF 的基金份额净值应约为 1.234
元；当上证 50 指数上升或下跌 10 点，上证 50 指数 ETF 之单位净值应约上升或
下跌 0.01 元。

5. 投资 ETF 与买卖标的指数成份股有何内在联系？
答：投资人可通过买或卖 ETF 而达到买或卖指数一篮子成份股票的效果，
这样单笔投资便可获得多元化投资效果，节省大量的时间及金钱。
以上证 50 指数 ETF 为例，若每一单位上证 50 指数 ETF 为 1 元，则投资人
在上海证券交易所买卖 1 个交易单位（“1 手”）的 ETF 需花费 100 元。
ETF 的基金管理人为了求得紧密追踪标的指数的表现，其基金持股组合的个
股权重会与标的指数成份股在指数中的权重紧密保持一致。例如，上证 50 指数
基本上是由上海证券交易所市场规模大、流动性好的最具代表性的 50 只股票组
成，在 2008 年 6 月 20 日，其中中国平安占上证 50 指数的比重约为 9.5﹪，中信
证券占上证 50 指数的比重约为 6.8﹪等等。该日，投资人只需花费 100 元购买 1
手上证 50 指数 ETF，便如同同时投资了 50 只股票，其中约投资中国平安 9.5 元，

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中信证券 6.8 元等等，以此类推。因此，买入上证 50 指数 ETF 等于买入了一个
报酬率涵盖 50 只股票而风险分散的投资组合。

6. 投资 ETF 与投资股票有何不同？
答：在交易方式上，ETF 与股票完全相同，投资人只要有证券账户，就可以
在盘中随时买卖 ETF，交易价格依市价实时变动，相当方便并具有流动性。ETF
比直接投资股票的好处在于：1、税收优惠，ETF 和封闭式基金一样没有印花税。
2、分散投资，买入 ETF 就相当于买入一个指数投资组合，对中小投资人来说可
达到分散风险的效果。3、在投资组合透明度方面，比如：上证 50 指数由上海证
券交易所编制，包括市值排名靠前的上市公司中的 50 家，指数成分可以说相当
透明，投资人可直接投资一只 ETF 来取代投资这一篮子 50 只股票组合。

7. ETF 与一般开放式基金有何不同？
答：ETF 的中文名称为“交易型开放式指数基金”
，虽然从名称本身看来跟
一般传统开放式共同基金差不多，但实际上在交易成本、基金管理方式与交易方
式等方面有较大的差异。
首先 ETF 的申购是指投资者用指定的一篮子指数成份股实物（开放式基金
用的是现金）向基金管理公司换取固定数量的 ETF 基金份额；而赎回则是用固
定数量的 ETF 基金份额向基金管理公司换取一篮子指数成份股（而非现金）。
（详
细解释可参加下面第二十二个问题）

其次在交易成本方面。传统开放式基金每年需支付约 1.0%~1.5%之间的管理
费，较 ETF 的管理费（约 0.3%~0.5%）高出很多；另外，传统开放式基金申购
时需支付 1%左右的手续费，赎回时需支付 0.5%左右的手续费，而 ETF 则仅于
交易时支付证券商最多 0.2%的佣金，与开放式基金的交易成本相比相对便宜。
再次在基金管理方式方面。ETF 管理的方式属于“被动式管理”
，ETF 管理
人不会主动选股，指数的成份股就是 ETF 这只基金的选股，ETF 操作的重点不
是在打败指数、而是在追踪指数。一只成功的 ETF 能够尽可能与标的指数走势
一模一样，即能“复制”指数，使投资人安心地赚取指数的报酬率。传统股票型
基金的管理方式则多属于“主动式管理”，基金经理主要通过积极选股达到基金
报酬率超越大盘指数的目的。
另外在交易方式方面。ETF 上市后，交易方式就如股票一样，价格会在盘中

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随时变动，投资人可在盘中下单买卖，十分方便；而传统开放式基金则是根据每
日收盘后的基金份额净值作为当日的交易价格。

8. 投资 ETF 的风险与报酬是什么？
答：投资的风险与报酬是投资人在决定投资之前所必须要了解的，也是最重
要的两个问题。
投资 ETF 的报酬主要有两点：1、买进与卖出 ETF 的价差报酬；2、持有 ETF
所获得的现金分红收入。
投资 ETF 的风险可归纳为以下几点：1、市场风险：ETF 的基金份额净值随
其所持有的股票价格变动的风险；2、被动式投资风险：ETF 并非以主动方式管
理，基金管理人不会试图挑选个别股票，或在逆势中采取防御措施；3、追踪误
差风险：由于 ETF 会向基金持有人收取基金管理费、基金托管费等费用，ETF
在日常投资操作中存在着一定交易费用，以及基金资产与追踪标的指数成份股之
间存在少许差异，可能会造成 ETF 的基金份额净值与标的指数间存在些许落差
的风险。

9. ETF 有哪些优点？
答：1、买卖便捷：ETF 像封闭式基金一样可以在证券交易所上市交易，使
得投资人可以像买卖股票一样简单地买卖标的指数，同时 ETF 还能够以组合证
券申购赎回。
2、费用低廉：节省费用是 ETF 设计的重要出发点，通过复制指数和实物
申购赎回机制， ETF 大大节省了研究费用、交易费用等运作费用。 ETF 管理
费和托管费不仅远低于积极管理的股票基金，而且低于跟踪同一指数的传统指数
基金。 ETF 二级市场交易费用类似股票，大大降低了短期投资者的交易成本。
3、指数投资：指数投资又被称为被动投资，提倡重视研判指数趋势，而不
重视主动选择股票。在诸多的指数投资工具中， ETF 由于费用低、误差小、可
交易等优势，逐渐取代传统指数基金而成为最主流、最好的指数投资工具。
4、套利机制：在 ETF 的二级市场交易价格与基金单位净值之间存在较大差
价时，投资者可以利用其二级市场买卖与申购赎回之间的结合进行套利。套利机
制的存在，使得 ETF 避免了封闭式基金存在的折价，能够在最大程度上保证基

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金持有人的利益。
5、公开透明：ETF 被动跟踪指数，每日公布投资组合，具有公开透明的优
点，减少了基金管理人潜在的道德风险。

10. 投资 ETF 对中小投资人有什么好处？

答：以上证 50 指数 ETF 为例，由于该 ETF 的价格走势应会与上证 50 指数
走势一致，所以买卖一只 ETF，就等于同时买进五十只蓝筹股。
ETF 买卖交易流程就像投资股票一样简单，对中小投资人而言，亦兼具基金
及股票的优点，为其提供了一个方便快捷、灵活及费用低廉的投资渠道，以一笔
交易即可直接投资一篮子股票，充分分散风险。
由于 ETF 走势与股市同步，投资人不需研究个股，只要判断涨跌趋势即可，
所以 ETF 是最不费力的投资工具，每日买卖都很方便；在风险分散方面，也比
投资单一股票要小得多，也不会发生“赚了指数，赔了钱”的情况。

11. 中小投资人买卖 ETF 要注意什么？

答：由于 ETF 的套利机制使得 ETF 的买卖价格与 ETF 的基金份额净值应不
会长期存在较大差异，投资人应能以接近基金份额净值的市价买卖 ETF，所以当
ETF 市价高于（低于）基金份额估计净值幅度较大时，投资人不宜追涨（杀跌）
，
以免以不合理的价格买进（卖出） ETF 而遭受损失。

12. ETF 是否适合积极选股的投资者？

答：对积极型的投资人来说，可以将指数化投资的 ETF 搭配自己积极选股
的策略，或搭配部分主动式管理的共同基金进行资产配置，执行“核心／卫星”
投资组合策略。简单来说，以 ETF 作为核心持股，以确保配置于这部分的资金
投资绩效可与大盘联动，不会错失大盘上涨的机会。另外，投资人可根据自身对
证券市场后市行情的研判，选择个股或另外再搭配产业型或特殊型的共同基金。

交易型开放式指数基金（ETF）的交易

13. 如何买卖 ETF？

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 答：ETF 的交易与股票和封闭式基金的交易完全相同，基金份额是在投资者
之间买卖的。投资者利用现有的上海证券账户或基金账户即可进行交易，而不需
要开设任何新的账户。示意图如下：

ETF 二级市场交易示意图

用现金提出买入申请
买入申请

投资者 A
交易所
证 买入成功信息 交易系统进
买入成功确认 交易型
券 行撮合 开放式
公
用现金提出卖出申请 卖出申请 指数
司
基金
投资者 B

基金规模保持不变
卖出成功确认 卖出成功信息

14. ETF 在上海证券交易所的交易单位是多少？

答：ETF 如同股票及封闭式基金，在上海证券交易所以 100 个基金单位为 1
个交易单位（即“1 手”），并可适用大宗交易的相关规定。

15. ETF 的涨跌幅度是多少？

答：与股票、封闭式基金相同，为 10%。

16. ETF 的价格升降单位和股票、封闭式基金是否不同？

答：为使 ETF 的价格能充分反映标的指数的变化，ETF 的升降单位和封闭
式基金相同，为 1 厘。

17. 投资 ETF 有哪些成本？

答：投资 ETF 的成本包括：1、在二级市场交易时的交易佣金；2、在一级
市场进行申购、赎回时，成本包括 ETF 申购、赎回的佣金和过户费。

18. 什么是 ETF 基金份额的净值？

答：同一般开放式基金一样，ETF 的基金份额净值（NAV）是指每份 ETF
所代表的证券投资组合（包括现金部分）的价值，即以基金净资产除以发行在外

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的基金份额总数。

19. 什么是 ETF 参考单位净值（IOPV）？

答：ETF 参考单位基金净值（Indicative Optimized Portfolio Value，IOPV）
是由交易所计算的 ETF 实时单位净值的近似值，以便于投资者估计 ETF 交易价
格是否偏离了内在价值。
上海证券交易所除了每 15 秒钟揭示标的指数外，也会在相同时间间隔内，
揭示标的指数 ETF 的单位基金份额估计净值（IOPV），以供投资人参考。

20. ETF 会不会像封闭式基金一样出现大幅折、溢价？

答：与封闭式基金很不相同的是，当 ETF 出现折、溢价时，套利者会通过
“实物申购与赎回”机制来消除差价。这种独特的内在机制可将 ETF 的折（溢）
价空间压缩在极小范围之内。

21. ETF 的套利交易过程具体怎样实现的？

答：当二级市场交易价格与基金份额净值偏离时，可进行套利交易，获取额
外收益。单个交易日内，投资者可以多次操作。具体方法：
（1）当 ETF 二级市场价格＜基金份额净值，在二级市场买入 ETF 份额，并
赎回份额，将赎回获得的组合证券在二级市场卖出。
（2）当 ETF 二级市场价格＞基金份额净值，在二级市场买入组合证券，申
购 ETF 份额，二级市场卖出 ETF 份额。

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 交易型开放式指数基金（ETF）的申购、赎回

22. 什么是 ETF 的“实物申购、赎回”？

答：ETF 的基金管理人每日开市前会根据基金资产净值、投资组合以及标的
指数的成份股情况，公布“实物申购与赎回”清单（也称“一篮子股票档案文件”）。
投资人可依据清单内容，将成份股票交付 ETF 的基金管理人而取得“实物申购
基数”或其整数倍的 ETF；以上流程将创造出新的 ETF，使得 ETF 在外流通量
增加，称之为实物申购。实物赎回则是与之相反的程序，使得 ETF 在外流通量
减少，也就是投资人将“实物申购基数”或其整数倍的 ETF 转换成实物申购赎
回清单的成份股票的流程。
ETF 的实物申购与赎回只能以实物交付，只有在个别情况下（例如当部分成
份股因停牌等原因无法从二级市场直接购买）
，可以有条件地允许部分成份股采
用现金替代的方式。
举例而言，对于上证 50 指数 ETF，
“申购”是指用一篮子指数成份股股票换
取一定数额的 ETF 基金份额。例如，在 2008 年 6 月 20 日，投资者可使用 119
手中国联通、64 手浦发银行、13 手东方集团等 50 只股票，换取 100 万份 ETF
基金份额（即 1 个“最小申购、赎回单位”）；或者以上述股票数量的整数倍的股
票，换取多个 100 万份 ETF。
“赎回”的过程则相反，是指用一定数额的 ETF 份额换取一篮子指数成份
股股票。例如，在 2008 年 6 月 20 日，每 100 万份 ETF 基金份额（1 个“最小申
购、赎回单位”）就可以换取 119 手中国联通、64 手浦发银行、13 手东方集团等
50 只股票。
可见“实物申购、赎回”的交易对手方是投资者和基金。示意图如下：

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 申购示意图
用上证 50 股票提出
申购申请 申购申请
基金公司
投 交 申购结果通知 和
资 证券 易 登记公司
者 公司 所
基金规模相应增加，
股票换成基金份额 申购确认
基金帐户股票增加
投资者账户 ETF 份额
增加，股票减少 交易型开放式指数基金

赎回示意图

用一定数额的基金
份额提出赎回申请 赎回申请
基金公司
投 交 赎回结果通知
和
资 证券 易 登记公司
者 公司 所
基金规模相应减小，
基金份额换成股票
赎回确认 基金帐户股票减少

投资者帐户 ETF 份额
交易型开放式指数基金
减少，股票增加

23. 什么是“最小申购、赎回单位”？
答：ETF 实物申购与赎回的基本单位，称为“最小申购、赎回单位”
（Creation
。每一只 ETF“最小申购、赎回单位”可能不尽相同，
Unit）或“实物申购基数”
以上证 50 指数为标的的首只 ETF 为例，其“最小申购、赎回单位”为一百万份
基金份额。由于“最小申购、赎回单位”的金额较大，故一般情况下，只有证券
自营商等机构投资者以及资产规模较大的个人投资者才能参与 ETF 的“实物申
购与赎回”。

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24. ETF 的“实物申购、赎回”机制对 ETF 有何重要性？ETF 的“实物申购、
赎回”机制与套利行为有何关联?
答：ETF“实物申购与赎回”机制是这一产品结构的精髓，正是这一机制才
迫使 ETF 价格与净值趋于一致，极大地减少了 ETF 折（溢）价幅度。在大多数
情况下，套利一定需要进行申购或赎回，现将 ETF 的套利行为简要说明如下：
首先，当 ETF 在交易所市场的报价低于其资产净值时，也就是产生折价时，
机构可以在二级市场以低于资产净值的价格大量买进 ETF，然后于一级市场赎回
一篮子股票，再于二级市场中卖掉股票，赚取之间的差价。这一套利机制，将可
促使 ETF 在交易所市场的交易价格受到机构套利买盘进场而带动报价上扬，缩
小其折价差距，产生让 ETF 的市场交易价格与基金份额净值趋于一致的效果。
其次，当 ETF 在交易所市场的报价高于其资产净值时，也就是发生溢价时，
机构可以在二级市场买进一篮子股票，然后于一级市场申购 ETF，再于二级市场
中以高于基金份额净值的价格将此申购得到的 ETF 卖出，赚取之间的差价。这
一套利机制，将可促使 ETF 在交易所市场的交易价格收到机构套利卖盘进场而
带动报价下跌，缩小其溢价差距，同样产生让 ETF 的市场交易价格与基金份额
净值趋于一致的效果。
也正是由于此一套利机制，让机构乐于积极地参与 ETF 交易，进而带动 ETF
市场的活跃。当套利活动在交易所 ETF 市场上比较活跃时，ETF 的折、溢价空
间将会逐渐缩小；当 ETF 在交易所市场的报价与资产净值趋于一致时，又会加
强一般中小投资人投资 ETF 的意愿，进而促使整体 ETF 市场更加蓬勃发展。因
此，套利机制是促使机构与中小投资人积极进场的非常关键因素，也是塑造一只
成功 ETF 不可或缺的重要因素。

25. 任何券商都有资格办理上证 50ETF 申购赎回业务吗？

答：ETF 的二级市场交易在所有的具有经纪业务资格的券商都可以进行，但
是申购赎回业务只能通过 ETF 指定的参与券商进行。

26. 什么是 ETF 一级交易商？所有 ETF 的一级交易商相同么？

答：ETF 一级交易商是指经批准可以自营或代理投资者进行 ETF 申购赎回
业务的券商机构。由于每只 ETF 的基金管理人不同，因此，各 ETF 签署的一级
交易商也有差异。

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上海证券交易所交易型开放式指数基金（ETF）产品介绍

27. 上证 50ETF 是追踪上证 50 指数的，上证 50 指数有什么特点呢？

答：上证 50 指数是 2004 年 1 月 2 日起正式发布的，指数代码是 000016 ，
其样本股是上海证券市场中规模最大、流动性最好、最具代表性的 50 只股票，
同时这 50 只股票一般都是行业龙头的蓝筹股，具有很高的市场覆盖率和市场影
响力。上证 50 指数的成份股每半年调整一次。

28. 上证 180ETF 是追踪上证 180 指数的，上证 180 指数有什么特点呢？

答：上证 180 指数是 2002 年 7 月 1 日起正式发布的，指数代码是 000010，
选择的标准是最具行业内代表性、有足够的规模、有较好的流动性的 180 只样本
股票。上证 180 指数的成份股每半年调整一次。

29. 上证红利 ETF 是追踪上证红利指数的，上证红利指数有什么特点呢？

答：上证红利指数是 2005 年 1 月 4 日正式发布的，指数简称红利指数，指
数代码 000015。上证红利指数是反映上海证券市场现金股息率高、分红稳定的
一批大中型股票的整体状况，为关注股票现金红利的投资者提供参考。上证红利
指数采用过去两年的平均现金股息率（税后）为主要选取样本的标准，根据排名
选取 50 只股票作为指数的成份股，成份股每年调整一次。

30. 上海证券交易所各 ETF 跟踪指数的区别？

ETF 上证 50ETF 上证 180ETF 上证红利 ETF

跟踪指数 上证 50 指数 上证 180 指数 上证红利指数

筛选指标 流通市值、 过去一年日均总市值、流通市值、过去两年平均现金

成交金额 成交金额和换手率（排名之和） 股息率

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