工程经济学5 2

工程经济 Technical Economics/Engineering Economics
主讲：谢智勇
北京邮电大学经管学院副教授硕导
中国社会科学院工业经济研究所博士
中国工业经济研究会理事
13661371363
xiezhiyong@bupt.edu.cn
1
第四章工程经济评价的基本方法
工程经济分析的任务就是要根据所考察系统的预期目标和所拥有的资源条件，分析该系统的现金流量情况，
选择合适技术方案，以获得最佳的经济效果。
确定性财务分析财务评价
建设项目
经济效果的评价
不确定性财务分析国民经济评价
2
项目财务评价指标体系的构成
投资收益率
静态评价指标静态投资回收期
偿债能力
财务评价指标
财务内部收益率
动态投资回收期
动态评价指标财务净现值
财务净现值率 3
第一节静态评价方法
静态评价方法是指在评价过程及相应的评价指标计算中不考虑资金的时间价值，不采用复利的概念。
一、静态投资回收期法 𝑇𝑃
1. 概念
投资回收期又称返本期，是指项目投产后，以每年取得的净收益（包括利润和折旧），将全部投资（固定资产投资、
流动资金投资）回收所需的时间，一般以年为计量单位。
𝑇𝑃 𝑇𝑃
෍ 𝑁𝐵𝑡 = ෍(𝐶𝐼 − 𝐶𝑂)𝑡 = 𝐾

𝑡=0 𝑡=0
𝑇𝑃
෍(𝐶𝐼 − 𝐶𝑂)𝑡 = 0
𝑡=0
注： 𝑇𝑃 起计日：从项目建设期起算，到未回收资金首次为零的年份。
用什麽回收：项目各年的净收益；回收什麽：项目的全部投资、投资总额 4
当项目建成投产后各年的净收益（即净现金流量）均相同时
𝐼 I—总投资
𝑇𝑃 =
𝐴 A—每年的净收益
【例】某建设项目估计总投资2800万元，项目建成后各年净收益为320万元，则该项目的静态
投资回收期为：
𝐼 2800
𝑇𝑃 = = = 8.75年
𝐴 320
5
当项目建成投产后各年的净收益不相同时
上一年累计净现金流量的绝对值
𝑇𝑃 = (累计净现金流量开始出现正值的年数−1)+
出现正值年份的净现金流量
6
某项目的投资及年净收入表
项目年份 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 合计
1 建设投资 500
2 流动资金 250
3 总投资（1+2） 180 240 80 750
4 收入 250 300 400 500 500 500 500 500 500 3700
5 支出 180 240 330 250 300 350 350 350 350 350 350 2650
（不包括投资）
6 净收入（4-5） 50 100 150 150 150 150 150 150 1050
7 累计未收回的投资 180 420 750 700 600 450 300 150 0
7
【例】某项目财务现金流量表的数据如表所示，计算该项目的静态投资回收期。
上一年累计净现金流量的绝对值
𝑇𝑃 = (累计净现金流量开始出现正值的年数−1)+
出现正值年份的净现金流量
−200
𝑇𝑃 = 6 − 1 + = 5.4年
500
8
2、评判依据：设基准投资回收期为𝑇𝑏
则：当 𝑇𝑃< 𝑇𝑏时，项目可行
当 𝑇𝑃> 𝑇𝑏时，项目不可行
当 𝑇𝑃= 𝑇𝑏时，项目处在临界点
基准投资回收期𝑇𝑏的取定受下列因素影响：
◼ 成本构成比例。一般，成本降低，利润增加，则导致回收期缩短
◼ 技术进步程度。新产品发展速度快，企业改造，更新的加速都会使投资回收期缩短
◼ 投资构成的比例。一般，生产性投资比重扩大，非生产性投资比重减少，投资回收期可以缩短
9
英国1987年倒闭的61290家企业寿命分布单位：%
——资料来源：巴罗：《小型企业》，第10页
企业寿命制造业批发业零售业服务业各类企业合计

0-5 年 49.0 49.4 59.3 55.5 50.7
6-10 年 23.3 25.5 22.0 24.6 24.6
大于 10 年 27.7 25.1 18.7 19.9 24.7
总计 100 100 100 100 100
10
1982年，美国盖尔曼研究所曾对121个行业中的635个创新产品进行分析研究，结果表明，
小企业在技术创新上具有优势，新产品进入市场的时间更短。
技术创新与产品进入市场所需的时间单位：年
产品设计生产样品投入生产进入销售合计

小企业 0.69 0.18 1.17 0.18 2.22
大企业 0.99 0.39 1.36 0.31 3.05
11
案例：悉尼歌剧院
计划完工时间 6 年，预计成本 7.2 万澳元
实际完工时间 16 年，实际成本102 万澳元

Palomo J., Rios Insua D., Ruggeri F. Modeling external risks in project management [J]. Risk analysis,
2007, 27(4): 961-978.
案例：阳光文化
时间：2000年8月8日——2003年6月
地点：上海永嘉路一处老别墅，荣毅仁家族解放前的居所
人物：杨澜、吴征、段永基、米德霍夫、覃辉
主要情节：阳光卫视的星路历程——“光水因缘”、贝塔斯曼拯救、星美接盘
12
二、投资收益率法 R
1. 概念
投资收益率又称投资效果系数，是工程项目投产后每年取得的净收益与总投资额之比。
𝑁𝐵
𝑅= × 100 %
𝐾
2. 评判依据：设基准投资收益率为𝑅𝑏
则：当 𝑅 > 𝑅𝑏 时，项目可行
𝑅 < 𝑅𝑏 时，项目不可行
𝑅 = 𝑅𝑏 时，项目处在临界点
3. 指标缺点
– 没有考虑资金的时间价值
– 只涉及收益与总投资，放弃了更多的项目经济数据，不能反映项目全貌
该指标不能单独用来进行项目的决策，必须与其他指标结合使用。 13
总投资收益率 (ROI)
𝐸𝐵𝐼𝑇
𝑅𝑂𝐼 = × 100%
𝑇𝐼
式中：
𝐸𝐵𝐼𝑇—项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润
𝑇𝐼—项目总投资，包括建设投资、建设期贷款利息、全部流动资金
14
资本金净利润率 (ROE)
𝑁𝑃
𝑅𝑂𝐸 = × 100%
𝐸𝐶
式中：
𝑁𝑃—项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润利润
𝐸𝐶—项目资本金
15
例某项目经济数据如表所示，假定全部投资中没有借款，现已知基准投资收益率𝑅𝑏=15%，试以投资收益
率指标判断项目取舍。
年份
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 合计
项目
1 建设投资 180 240 80 500

2 流动资金 250 250
3 总投资 180 240 330 750
（1+2）
4 收入 300 400 500 500 500 500 500 500 3700
5 支出 250 300 350 350 350 350 350 350 2650
（不包括投资）
6 净收入 50 100 150 150 150 150 150 150 1050
（ 4-5）
7 累计未收回的投资 180 420 750 700 600 450 300 150 0
16
企业名称成本费用利润率资金利税率

中国联合通信有限公司 21.4 6.0
中国电信集团公司 5.9 3.2
中国卫星通信集团 55.8 4.5
中国移动通信集团公司 58.3 18.4
平均 35.3 8.0
机械 3.2 5.2
建筑 -0.3 1.9
煤炭 1.7 5.1
17
三、差额投资回收期法 Δ Tp
1. 概念
当相互比较的方案都能满足相同需要，并满足可比要求时，则只需比较它们的投资额大小和经营成本
的多少，就可以进行优选。差额投资回收期法是指在不计利息的条件下，用投资额大的方案比投资额小的
方案所节约的经营成本，来回收其差额投资所需的期限。
Δ𝐾 𝐾02 – 𝐾01
Δ 𝑇𝑃 = =
Δ𝐶 𝐶1 – 𝐶2 评判依据：设基准投资回收期为𝑇𝑏
其中： Δ 𝑇𝑃 为差额投资回收期则：当 Δ𝑇𝑃 < 𝑇𝑏时，选择投资大的项目
𝐶1 、𝐶2 为两个比较方案的年经营成本，且𝐶1 > 𝐶2 当 ∆𝑇𝑃 > 𝑇𝑏 时，选择投资小的项目
𝐾01、𝐾02为两个比较方案的全部投资，且𝐾02 > 𝐾01 当 Δ𝑇𝑃 = 𝑇𝑏时，两项目的经济性相当
18
当两各方案的年产量不同时
设：两方案的年产量分别为𝑄1和𝑄2，且存在：
单位产量的投资额 𝐾02/𝑄2 > 𝐾01 /𝑄1
单位产量的年经营成本 𝐶1/𝑄1 > 𝐶2/𝑄2

差额投资回收期为:
𝐾02 /𝑄2 – 𝐾01 /𝑄1

Δ𝑇𝑃 =
𝐶1 /𝑄1 – 𝐶2 /𝑄2
当 Δ𝑇𝑃 < 𝑇𝑏时，选择单位产量投资额大的项目
Δ𝑇𝑃 > 𝑇𝑏时，选择单位产量投资额小的项目
Δ𝑇𝑃 = 𝑇𝑏时，两项目的经济性相当
19
差额投资回收期适用于两个方案的比较
对多个方案进行比较优选时，应按各比较方案的投资额由小到大排列次序，把投资额小
的方案放在前面，然后两两计算差额投资回收期，进行替代式的淘汰，最后留下的一个方案
就是最优方案。
例：
已知两建厂方案，方案甲投资为1500万元，年经营成本400万元，年产量为1000件，方案乙投资为1000万元，
年经营成本360万元，年产量为800件。
基准投资回收期Tb=6年。试选择方案。
20
四、计算费用法
将一次性投资与经常的经营成本，统一成为一种性质相似的费用，称为计算费用或折算费用。
由：
𝐾02 – 𝐾01
Δ 𝑇𝑃 = ≤ 𝑇𝑏
𝐶1 –𝐶2
有：
当多个产出相同的方案相互比较时，可
𝐾02 + 𝑇𝑏 𝐶2 ≤ 𝐾01 + 𝑇𝑏 𝐶1 以按照计算费用的大小进行择优。即：

总计算费用： Z总=K0+TbC0
式中：K02+ Tb C2 为方案2在基准投资回收期内的总计算费用首先计算各方案的总计算费用，然后进
K01+ Tb C1 为方案1在基准投资回收期内的总计算费用行比较，其中Z总最小的方案为最优方案。
21
第二节动态评价方法
考虑资金时间因素的评价方法，称为动态评价方法。
动态评价方法比较符合资金的运动规律，使评价更加符合实际，对那些经济寿命周期长、分期费用和
收益的分布差异较大的技术方案的经济效益评价，具有十分重要的意义。
动态投资回收期
净现值
内部收益率
22
一、动态投资回收期 Pt
1. 概念：动态投资回收期，是指项目投产后，以每年取得的净收益现值来回收全部投资现值所需要
的时间。
𝑃𝑡 𝑃𝑡 𝑃𝑡
෍ 𝑁𝐵𝑡 (1 + 𝑖0 )−𝑡 = ෍(𝐶𝐼 − 𝐶𝑂)𝑡 (1 + 𝑖0 )−𝑡 = ෍ 𝐾𝑡 (1 + 𝑖0 )−𝑡

𝑡=0 𝑡=0 𝑡=0
𝑃𝑡
或：
෍(𝐶𝐼 − 𝐶𝑂)𝑡 (1 + 𝑖0 )−𝑡 = 0
𝑡=0 2. 评判依据：设基准投资回收期为Pb
则：当 Pt< Pb时，项目可行
Pt 为项目的动态投资回收期当 Pt> Pb时，项目不可行
当 Pt= Pb时，项目处在临界点
23
动态投资回收期计算表
例某项目有关数据如表所示，基准折现率为10%，基准投资回收期为8年，试计算动态投资回收期，
并判断该项目能否被接受。
年份 0 1 2 3 4 5
1 投资支出 20 500 100

2 其他支出 300 450 450
3 收入 450 700 700
4 净现金流量 -20 -500 -100 150 250 250
5 折现值 -20 -454.6 -82.6 112.7 170.8 155.2
6 累计折现值 -20 -474.6 -557.2 -444.5 -273.7 -118.5
年份 6 7 8 9 10
1 投资支出
2 其他支出 450 450 450 450 450
3 收入 700 700 700 700 700
4 净现金流量 250 250 250 250 250
5 折现值 141.1 128.3 116.6 106.0 96.4
6 累计折现值 22.6 150.9 267.5 373.5 469.9
24
Pi
A A A A (1 + i ) nd = (1 + i ) nd − 1
…… A
0 1 2 3 4 ……
 Pi 
1 −  (1 + i ) = 1
nd
P  A
A A A
−P + + ++ =0 1
1 + i (1 + i ) 2
(1 + i ) nd (1 + i ) n
d
=
Pi
1−
A
P  1 1 1 
= + ++   Pi 
A 1 + i (1 + i ) 2 (1 + i ) nd  − lg 1 − 
 A
nd =
lg(1 + i )
P
A
d

(1 + i )n = (1 + i )n −1 + (1 + i )n −2 +  + (1 + i ) + 1
d d
 注：应有𝑃 × 𝑖 < 𝐴。若𝑃 × 𝑖 > 𝐴，lg无意义
=
(1 + i)
n d
−1 经济意义上也同样要求𝑃 × 𝑖 < 𝐴
i
25
行业基准投资回收期
单位：年
大型钢铁 14.3 自动化仪表 8.0 日用化工 8.7
中型钢铁 13.3 工业锅炉 7.0 制盐 10.5
特殊钢铁 12.0 汽车 9.0 食品 8.3
矿井开采 8.0 农药 9.0 塑料制品 7.8
邮政业 19.0 原油加工 10.0 家用电器 6.8
市内电话 13.0 棉毛纺织 10.1 烟草 9.7
大型拖拉机 13.0 合成纤维 10.6 水泥 13.0
11.0
小型拖拉机 10.0 日用机械 7.1 平板玻璃
26
例：某工程项目一次投资1000万元，每年可获利200万元，年利率为8%，试计算该项目的静态投资
回收期、投资收益率、动态投资回收期。
例：某企业欲购置一种设备，价格100000元，购置该设备后，每年可增加收益从第一至第十年分别
为：2万、2万5、2万5、2万5、2万、2万、2万、1万5、1万5、1万。设备无残值，年利8%，试分别计算
静态和动态投资回收期。
27
二、现值法
所谓现值，是指以某一个特定的时间为计算基准点来计算的价值。在现值法中，这个
基准点一般定在投资开始的投入年份。
（一）净现值法 NPV
净现值是指技术方案在整个分析期内，不同时点上的净现金流量按基准收益率折算到
基准年的现值之和。
28
1. 表达式：
𝑁𝑃𝑉— — 净现值
𝑛 𝐶𝐼𝑡 — — 第𝑡年的现金流入额
𝑁𝑃𝑉 = ෍(𝐶𝐼 − 𝐶𝑂)𝑡 (1 + 𝑖0 )−𝑡 𝐶𝑂𝑡 — — 第𝑡年的现金流出额
𝑡=0
𝐾𝑡 — — 第𝑡年的投资支出
= σ𝑛𝑡=0(𝐶𝐼 − 𝐾 − 𝐶𝑂𝑡′ )𝑡 (1 + 𝑖0 )−𝑡 𝐶𝑂𝑡′ — — 第𝑡年除投资支出的现金流出额

𝑛— — 项目寿命年限
𝑖0 — — 基准折现率
29
2. 评判依据：当𝑁𝑃𝑉 ≥ 0时，项目可行
◼ 当𝑖0为资金成本时 ◼ 当𝑖0为最低报酬率时
𝑁𝑃𝑉＞0，项目投资报酬率＞资金成本，可行 𝑁𝑃𝑉＞0，项目投资报酬率＞最低报酬率，可行
𝑁𝑃𝑉＜0，项目投资报酬率＜资金成本，不可行 𝑁𝑃𝑉＜0，项目投资报酬率＜最低报酬率，不可行
𝑁𝑃𝑉 = 0，项目投资报酬率=资金成本，不可行 𝑁𝑃𝑉 = 0，项目投资报酬率=最低报酬率，可行
30
3. 应用
◼ 对于单方案的可行性决策，只需用𝑁𝑃𝑉与零相比较作出方案可行与否的结论
◼ 若是用于多方案之间的优选，则首先相互比较的方案必须具有相同的寿命期，在
寿命期相同时，可以用最大𝑁𝑃𝑉的方法来选取最优方案
31
某项目各年的现金流量如表所示，试用净现值指标评价其经济可行性，设基准收益率为10%。
年份
0 1 2 3 4-10
项目
1. 投资支出 30 500 100
2. 除投资以外其他支出 300 450
3. 收入 450 800
4. 净现值流量(3-1-2) -30 -500 -100 150 350
10
𝑁𝑃𝑉(10%) = -30 -500 (P/F,10%,1 ) -100 (P/F,10%,2 ) + 150(P/F,10%,3)+  350 (P/F,10%,t )
t=4
= 459.96（万元）
因为𝑁𝑃𝑉 > 0，所以项目可以接受

32
某项目预计投资10000元，预测在使用期5年内，年平均收入5000元，年平均支出2000元，
残值2000元，基准收益率10%，用净现值法判断该方案是否可行？
单位：元
2000
5000 5000 5000 5000 5000
0 1 2 3 4 5 年
2000 2000 2000 2000 2000
10000
33
2000
先求出每年的净现金流量 3000 3000 3000 3000 3000
0 1 2 3 4 5 年
10000
NPV(10%) = -10000 +3000 (P/F,10%,1) +3000 (P/F,10%,2)
+ 3000 (P/F,10%,3) + 3000 (P/F,10%,4)
+ (3000+2000) (P/F,10%,5)
= 1856.04（元）因为NPV>0，所以项目可以接受
34
借助等额支付系列复利公式
2000
5000 5000 5000 5000 5000
0 1 2 3 4 5 年
2000 2000 2000 2000 2000
10000 单位：元
NPV (10%) = -10000 +(5000-2000) (P/A,10%,5)
+2000 (P/F,10%,5)
= - 10000 + (5000-2000) × 3.7908
+ 2000 × 0.6209
= 1856.04（元）
35
因此，当项目在分析期内每年净现金流量均等时
NPV(i) = - Kp + A (P/A, i, n) + F (P/F, i, n)

n
(1+i) -1
= - Kp + A n + F (1+i)-n
i (1+i)
Kp — 投资的现值
A — 项目的年等额净现金流
F — 项目残值
n — 项目使用寿命
36
例：某企业欲购置设备扩大生产，现有两种设备均能满足要求，具体数据如下表。设基
准折现率为8%，试问：
①两种设备是否都可购置？
②买哪种设备更好？
设备价格﹙元﹚ 寿命﹙年﹚ 残值﹙元﹚ 年均收入﹙元﹚ 年均支出﹙元﹚
甲 10000 5 2000 5000 2200
乙 15000 10 0 7000 4300
37
（二）费用现值法 PC
费用现值法仅适用于方案功能相同，并只有支出而没有收入或不易计算收益的情况。它
是把方案所耗成本（包括投资和经营成本）的一切耗费都换算为与其等值的现值（即现值成
本），然后据以决定方案取舍的经济分析方法。
1. 表达式： PC=∑COt（1+ i0）-t
2 . 评判应用：
PC只对不同项目的总支出现值进行比较，不涉及项目的收入部分，所以，只有对收入相
同的项目之间可以采用最小费用现值的判断方法，即：
最优方案为：min（PCi）
38
三个采暖方案的费用数据表（单位：万元）
某项目有三个采暖方案，均能满足同样的需要。其费用数据如下表所示，在基准折现率
为10%的情况下，试用费用年值和费用现值确定最优方案。
年运营费用
方案总投资
（第1年到第10年年末）
A 200 60
B 240 50
C 300 35
39
（三）净现值率 NPVI
1. 概念: 项目净现值与项目投资现值之比.
2. 表达式: NPVI=NPV/∑KP
3. 评判依据
当NPVI>0 时, 项目可行
当NPVI<0 时, 项目不可行
当NPVI=0 时, 项目处在盈亏临界点。
4. NPVI的应用
• 净现值率是净现值标准的一个辅助指标.净现值率说明了该方案单位投资所获得的超额净效益.用净现值率进行方案比
较时,以净现值率较大的方案为优.
• 在确定多方案的优先次序时,如果资金没有限额,只要按净现值指标的大小排列方案的优先顺序即可.当资金有限额时,
要评价在限额内的方案并确定它们的有限顺序,以采用净现值率法较好,但必须与净现值法联合使用,经过反复试算,在
确定优先顺序,这样可以得出较理想的结论.
40
例: 资金预算限额为60万元, 有A~H八个产品投资方案, 各方案的净现值和净现值率如下表所示。
请问在投资限额内应优先投资哪些产品方案?
方案投资额净现值净现值率顺序方案净现值净现值率

A 200000 120000 0.60 A 200000 120000 0.60
B 120000 54000 0.45 F 360000 64800 0.18
C 40000 5000 0.13 H 150000 57000 0.38
D 90000 22500 0.25 B 120000 54000 0.45
E 130000 28600 0.22 E 130000 28600 0.22
F 360000 64800 0.18 D 90000 22500 0.25
G 30000 4200 0.14 C 40000 5000 0.13
H 150000 57000 0.38 G 30000 4200 0.14
按照60万的资金限额, 如果只考虑净现值指标, 则方案选择的顺序为A,F,C三个.这三个方案的投资

总额为60万元, 净现值总和为189800元.
41
再根据净现值率的大小确定优先顺序,如下表:
顺序方案净现值率投资额顺序方案净现值率投资额

1 A 0.6 200000 5 E 0.22 130000
2 B 0.45 120000 6 F 0.18 360000
3 H 0.38 150000 7 G 0.14 30000
4 D 0.25 90000 8 C 0.13 40000
因投资限额为60万元, 应选择A,B,H,D,C五个方案, 这5个方案的投资总额为60万元, 其净现值总和为258500元

比较两种方案选择的净现值总数, 可以看出258500>189800, 因此,按净现值率法选择方案的结果较好. 如果将其中
的D,C两方案用E方案取代, 投资额不变, 而净现值可以最大. 所以最后在资金限额60万元的前提下, 选择A,B,H,E四个产品
方案, 其净现值为259000元
上例说明, 分析评价多个投资方案有资金限额时,采用净现值率法决定优先次序比采用净现值法优越. 但是, 必须用净
现值法进行反复调整试算, 才可以得到最优的方案组合
42
现值法的相关问题：
1. 累计净现值曲线和累计净现金流量曲线
2. 净现值函数——NPV与i0 的关系
对于常规的投资项目，即前期投资，后期收益的项目， 𝑖0取值越大，项目的NPV越小，反之， 𝑖0取值

越小，项目的NPV越大
43
净现值函数特性： NPV是𝑖的函数
例： 400 400 400 400
0 1 2 3 4 年
1000
不同的i可算出一系列𝑁𝑃𝑉（𝑖）
44
𝑁𝑃𝑉(𝑖) = −1000 + 400（𝑃/𝐴, 𝑖, 4)
i = 0 10％ 20％ 22％ 30％ 40％ 50％
NPV (i ) = 600 268 35 0 -133 -260 -358
元 NPV(i)
700
600
500
400
用曲线表示即： 300
200
100
0
i
10% 20% 30% 40%
- 50%
100
-
200
-
45
300
定义：一个项目称为常规投资项目，若满足：
1）净现金流量的符号，由负变正只一次；
2）全部净现金流量代数和为正。
定理：若常规投资项目的寿命N有限，则𝑁𝑃𝑉(𝑖)是0 < 𝑖 < ∞上的单调递减函数，

且与 𝑖 轴有唯一交点。
𝑖 称为基准贴现率，它越高表明对评价对象要求越严
46
𝑁𝑃𝑉 = 0时的𝑖0 即为项目的𝐼𝑅𝑅
年份净现金流量 𝑖（%） 𝑁𝑃𝑉 = −2000 + 800（𝑃/𝐴，𝑖，4）
0 -2000 0 1200
1 800 10 536
2 800 20 71
3 800 22 0
4 800 30 -267
40 -521
50 -716
∞ -2000
47
➢ 由于不同项目的现金流量对i0的变化率不同，所以在利用NPV进行项目间比较时，可能
回会由于i0选取的不同，得到不同的项目优选结论。
方案 0 1 2 3 4 5 NPV(10%) NPV(20%)
A -230 100 100 100 50 50 83.91 24.81
B -100 30 30 60 60 60 75.40 33.58
48
三、年值（金）比较法
年值比较法是把所有现金流量化作与其等额的年值或年费用。用以评价方案经济效益的方
法。年值法的突出优点是不受项目寿命期相等的可比条件限制。
（一）年金法
1. 概念：将项目寿命期内的所有现金流入和现金流出折算成项目整个寿命期内的等额年值，并用年值进行
评价和比较选择的方法。
2. 表达式：𝑁𝐴𝑉 = [σ𝑛𝑡=0(𝐶𝐼－𝐶𝑂)𝑡(1 + 𝑖0)−𝑡 ]（𝐴/𝑃，𝑖，𝑛）

= 𝑁𝑃𝑉 （𝐴/𝑃，𝑖，𝑛）
3. 评判方法：
➢ 当用于独立方案的可行性分析时：NAV≥0时，可行；当NAV<0时，项目不可行。
➢ 当用于项目之间的比较（尤其是寿命期不相等的项目之间的比较）时，max(NAV）为最优方案。
49
（二）费用年值法 AC
1. 概念：年费用比较法是将各技术方案寿命周期内的总费用换算成等额年费用
（年值），并以等额年费用最小的方案为最优方案。
2. 表达式：AC = [∑COt（1+ i0）-t ]（A/P，i，n）
= NPV （A/P，i，n）
3. 评判方法：
AC只能用于功能相同（即产出相同）的不同方案之间的比较，单独用AC去
评价一个项目的可行性是没有意义的。无论相比较的方案是否具有相等的寿
命期，都可以用最小费用年值法找到最优方案。即：
最优方案为：min（AC）
50
四、净将来值法 Net Future Value
可记为NFV 简称将来值，也称为未来值
把各年末的净现金流量通过基准贴现率折算为第N年（寿命期）末的值，取代数和
𝑁𝐹𝑉 𝑖 = 𝐹0 1 + 𝑖 𝑁 + 𝐹1 1 + 𝑖 𝑁−1 + ⋯ + 𝐹𝑁−1 1 + 𝑖 1 + 𝐹𝑁 1 + 𝑖 0
𝑁 𝑁
= ෍ 𝐹𝑡 1 + 𝑖 𝑁−𝑡 = ෍ 𝐹𝑡 1 + 𝑖 −𝑡 1+𝑖 𝑁
𝑡=0 𝑡=0
𝑁
= 𝑁𝑃𝑉 𝑖 1 + 𝑖
51
判据：
𝑁𝐹𝑉(𝑖)  0
当已知方案的所有现金流入和现金流出的情况下，可用净未来值法。
只要 𝑁𝐹𝑉(𝑖) > 0，方案可行。且具有非负的最高 𝑁𝐹𝑉 的方案为最优。
52
五、内部收益率法 IRR
1. 概念：内部收益率又称内含报酬率。是指方案的净现值等于零时的收益率
2. 表达式： NPV=∑（CI－CO）t（1+ IRR）-t = 0
NPV(i)
i*
53
若用𝒊∗ 表示𝑰𝑹𝑹，则应满足
N
NPV(i* ) =  Ft (1+ i* )-t = 0
t=0
Ft ----项目第t年末的净现值流量
i* ----方案的内部收益率（IRR）
N ----项目使用寿命
54
3. 内部收益率的经济含义
例: 设 𝒊 = 𝟏𝟎% 400 370 240 220
0 1 2 3 4 年
1000
400 370
NPV(10%) ＝ − 1000 + +
1 + 10% (1 + 10% ) 2
240 220
+ + =0
(1 + 10% ) 3
(1 + 10% ) 4
i*＝10％，即10%为内部收益率，所以当i<10%，则项目有收益
55
下面看一下𝒊∗ ＝𝟏𝟎％的经济过程
经济运行过程为：（每年的现金流量情况）
年末年末结算
1 -1000 +(-1000×10％) +400=-700
2 -700+(-700×10%)+370=-400
3 -400+(-400×10%)+240=-200
4 -200+(-200×10%)+220=0
56
220
200
220 (200+20)
400
240
700 440 (400+40)
370
770 (700+70)
1000 400
1100 (1000＋10)
经济含义：IRR是在寿命期末全部恢复占用资金的利率，它表明了项目的资金恢复能力或收益能
力。 IRR越大，则恢复能力越强（经济性越好）。且这个恢复能力完全取决于项目内部的生产经
营状况。
57
4. 计算方法：
求𝐼𝑅𝑅 需要解方程：
 F (1 + i )
N
−t
t
*
=0
t =0
直接解高次方程一般是不可能的，故采取一些数值计算的方法。
① 内插法
② Newton法
58
① 内插法
𝑁𝑃𝑉 𝑖1 𝑖2 − 𝑖1
NPV(i1)
𝐼𝑅𝑅 = 𝑖1 +
𝑁𝑃𝑉 𝑖1 + 𝑁𝑃𝑉 𝑖2
i *  IRR
i1
i2 其中 𝑖1，𝑖2 为初始点，i1 < i2
IRR
NPV(i2) 且NPV (i1) >0，NPV (i2) <0
注意：为了减少误差，两个试插值应满足 i2 − i1  0.05
59
某项目方案净现金流量如下表所示，设基准收益率10%，用内部收益率确定方案是否可行
单位：万元
年份(年末) 0 1 2 3 4 5
净现金流量 -2000 300 500 500 500 1200
解：取i1= 12%求NPV1
𝑁𝑃𝑉1 = −2000 + 300(𝑃/𝐹, 12%, 1) + 500(𝑃/𝐴, 12%, 3)

(𝑃/𝐹, 12%, 1) + 1200(𝑃/𝐹, 12%, 5)
= 21（万元）
60
取i2= 14%求NPV2
NPV2 =-2000+300(P/F,14%,1)+500(P/A,14%,3)
(P/F,14%,1)+1200(P/F,14%,5)
=-91（万元）
因为NPV1=21万元, NPV2=-91万元，两值符号相反且不等于
0, 而i2- i1= 2%, 求i*
21
i* = 12% +(14% -12%) = 12.4%
21+91
因为i* > i0，所以方案可行

61
NPV 21
（元）
0 12 12.4 14 i
-91
图3-2 求IRR的示意图
62
例：某公司固定资产投资10000元，营业现金流量如下表所示，求IRR。
项目 1 2 3 4 5
销售收入（1） 6000 6000 6000 6000 6000
付现成本（2） 2000 2000 2000 2000 2000
折旧（3） 2000 2000 2000 2000 2000
税前净利（4） 2000 2000 2000 2000 2000
（4）=（1）-（2）-（3）
所得税（5）=（4）*40% 800 800 800 800 800
税后净利（6）=（4）-（5） 1200 1200 1200 1200 1200
营业现金流量（7） 3200 3200 3200 3200 3200
（7）=（1）-（2）-（5）=
（3）+（6）
63
② Newton法
NPV
i
i0 i1 i2
NPV (i k )
i k +1 = i k −
*
迭代公式： dNPV (i k ) k=0,1,2,…
di k
64
5、评判准则：
当IRR≥基准折现率i 时，项目可行
当IRR<基准折现率i 时，项目不可行。
65
IRR与NPV的关系
用净现值作为判据时，需要预先确定一个合理的利率。如果该项目未来
情况和利率具有高度的不确定性时，显然净现值判据就不好用了。
而内部收益率不需要事先知道利率，因此在这种情况下，它作为一种判
据可取得满意的结果。
二者是否有一致的评价结果呢？
66
二者的关系在常规投资过程时如图
NPV
NPV(i0) 只要i0<i*，则NPV(i0)>0
IRR=i* 只要i0>i*，则NPV(i0)<0
i
i0
基准贴现率（人为规定）
二者在评价单独常规投资项目时具有一致的评价结果。
67
内部收益率的优缺点
⒈ 不需事先确定基准收益率，使用方便
⒉ 用百分率表示，形象直观，比净现值法更能反映单位投资额的效
果，但计算比较复杂
68
6. IRR使用中应注意的问题
◼ IRR法只适用于投资集中于前期，收益发生在后期的所谓“常规项目”，
此时，项目的IRR为唯一解
◼ 对资金分阶段投入，特别是中后期投资很大或后期成本过高的所谓“非
常规项目”，IRR可能存在多解或无解，此时的IRR不能使用。
69
IRR 的几种特殊情况
以上讨论的内部收益率是基于所谓常规的投
资项目过程，也称为纯投资项目，它要求：
① 净现金流量的符号由负变正只一次
② 全部净现金流量代数和为正
70
几种非常规的投资情况 F0 F1
F0
① 内部收益率不存在 i
i
F0
F0 F1
500 500 500
-300 i
-1000
1000 800
71
② 非投资情况
1000 800 NPV(i)
i
i*
-600
800 800 800
内部收益率存在，但与常规投资项目相反，只有基准贴
现率i0>i*时，方案才是可取的。
72
③ 具有多个内部收益率的情况
1
内部收益率的定义公式中，若令 x =
(1 + i )
则成为 F0 + F1 x + F2 x 2 ++ FN x N = 0
笛卡尔符号规则：系数为实数的N次多项式，其正实数根的
数目不会超过其系数序列符号的变更次数。
73
所以当净现金流量的符号从负到正只变更一次时，
方程可能会有唯一解（当然也可能无解，这要看全部
净现金流量代数和是否为正）。只要存在解，则解是
唯一的。
对于一个高次方程，总会存在多实数根的可能，即
存在具有多个内部收益率的可能。
74
例：
NPV(i)
年末方案 A
0 -2000
1 0
2 10000
i(%)
3 0 9.8 111.5
4 0
可行
5 -10000
75
某项目的净现金流量如表所示:
年份 0 1 2 3
净现金流量(万元) -100 470 -720 360
NPV
0 20% 50% 100% i
76
以20%利率回收投资的现金流量图
年份 0 1 2 3
净现金流量(万元) -100 470 -720 360
350 420
0 1 2 3 年
-100 -120
-300 -360 77
例：某重型机械公司为一项工程提供一套大型设备，合同签订后，买方要分两年先预付一部分
款项，待设备交货后再分两年支付设备价款的其余部分。重型机械公司承接该项目预计的净
现金流量如图所示。（基准折现率10%）
某大型项目的净现金流量表
(单位：万元)
年份 0 1 2 3 4 5
净现金流 1900 1000 -5000 -5000 2000 6000
78
六. 基准折现率i0的确定
⚫ 基准折现率I的取定不得低于资金费用率和资金机
会成本中之最高者
⚫ 年风险贴现率：项目不利变化的可能性给投资带来
的风险损失
⚫ 年通货膨胀率：资金购买力下降的幅度
79
（一）资金成本 1.资本结构
借贷资金
银行贷款
发行债券
新增权益资本
引入新的投资合伙人
增发股票
将法定公积金转增资本金
再投资资金
保留盈余
过剩资产出售所得的资金
提取的折旧费和摊销费
80
资产总额负债总额银行短期借款资产负债率资产负债率

2001年
（亿元) （亿元) （亿元）（%）（2000年）
联通 1800 1150 102 62.46% 55.6%
移动 3300 860 98 26.14% 41.92%
81
案例：河北孙大午案
案由：2001年1月—2003年5月间，以高于银行同期存款利率、承诺不交利息税等方式，向社会公众
变相吸收存款1627单，共计1300多万元，涉及611人。
判决：徐水法院认定孙大午“非法吸收公众存款罪”成立，河北大午农牧集团有限公司犯有非法吸收
公众存款罪，处罚金30万元；被告人孙大午犯非法吸收公众存款罪，判处有期徒刑3年，缓刑4年，处
罚金10万元。
链接：不再指控其违反《银行法》和国务院关于取缔非法金融机构和非法金融业务的规定。
82
2.资金成本
（1）借贷资金成本
（2）权益资本成本
（3）企业再投资资金
3.加权平均资金成本
m

K = P
j =1
dj K dj + Ps K s + Pe K e
83
(二)最低希望收益率(minimum attractive rate of return)
◼ 不低于借贷资金的资金成本
◼ 要考虑不同投资项目的风险情况
◼ 要考虑通货膨胀因素
◼ 要考虑企业全局的利益和长远利益
84
（三）截止收益率
截止收益率（cut off rate of return）是由资金的需求与供给两种因

素决定的投资者可以接受的最低收益率。
（四）基准折现率
反映资金的时间价值
反映企业全部投资净收益最大化
85
86
第三节决策结构与评价方法
一、独立方案的经济效果评价
独立方案：作为评价对象的各个方案的现金流量是独立的，不具有相关性。即需要分别对每一个方案进
行经济效果评价，而方案之间不存在任何的制约关系。
典型应用：单一方案的工程经济可行性分析与评价
评价方法：计算项目的各个绝对经济指标，用各指标的标准值检验方案自身的经济性。通常会选用NPV、
IRR、Tp、Ra等指标。但需注意，不能仅根据静态指标决策，必须以动态指标作为最终评判的依据。
注意问题：独立方案一般只能得出某一项目可行与否的结论，而不能作出项目好坏的选择；同时，根据
各种不同的指标得出的项目可行性结论应当是一致的。
87
二、互斥方案的经济效果评价
互斥方案：方案之间互相排斥，互不相容。
典型应用：多方案选优。
考察内容：①各方案自身的经济效果，通过各自的绝对经济指标先
做可行性论证；②方案之间的比较选优，通过相对指标的计算进行
比较选择。
1、净现值法 NPV或NAV
➢ 首先计算各方案的 NPV（NAV），判断是 NPV（NAV）＞0，
剔除所有 NPV（NAV）＜0 的方案。
➢ 比较所有可行方案的NPV或NAV，选择最大的 NPV（NAV）
即为最优方案。
2、内部收益率法 ∆IRR
注意：不能直接用项目的IRR值进行大小比较，因为所有的效
率型指标只能反映投资项目的资金升值效率即单位资金的收益率大
小，但不能全面反映全部资金的总体使用效果。 88
（一）增量分析法
例：项目甲、乙为两个互斥方案。现金流量如下表所示，基准折现率为10%，试进行项目选择。
项目/年份 0 1~10 项目/指标 NPV IRR

甲 -200 39 甲 39.64 14.5%
乙 -100 20 乙 22.89 15%
解：两项目的NPV和IRR分别计算如右上表：
◼ 如果直接根据IRR的大小比较两个项目，则由IRR甲＜IRR乙，可知项目乙优于项目甲。
◼ 如果根据NPV的大小比较的话，由NPV甲＞NPV乙得到项目甲的效益更好。
◼ 如果计算两个方案的差额投资内部收益率∆IRR，得∆IRR=13.84%，再由∆IRR＞10%可得，应当选择投资大
的项目，即选择项目甲。
89
从本题的结论来看，IRR只能反映项目的单位投资效益，但如果投资额度较小的话，尽
管IRR较大，但项目的总收益值即NPV值很可能不会很大，所以不能保证项目具有较好的综
合经济效果。
∆IRR是针对差额投资的收益率进行评价，不包括两项目中投资额相同的部分，所以能够
作出投资大好还是投资小好的结论，它与直接用NPV法的决策结果是一致的，也是正确的。
90
（二）增量分析指标及其应用
◼ 差额净现值
◼ 差额内部收益率
91
1.差额净现值
例： i0=15%，现有三个投资方案A1、 A2、 A3
方案
年末 A0 A1 A2 A3
0 0 -5000 -8000 -10000
1～10 0 1400 1900 2500
92
第一步：先把方案按照初始投资的递增次序排列如上表
第二步：选择初始投资最少的方案作为临时的最优方案
这里选定全不投资方案
第三步：选择初始投资较高的方案A1与A0进行比较
NPV (15%)A − A = −5000+ 1400(P / A,15%,10) = 2026.32  0

1 0
A1优于A0，则将A1作为临时最优方案，替代方案A0，将A2
与A1比较。
93
第四步：重复上述步骤，直到完成所有方案的比较，可以得到最后的
最优方案。
A2与A1比较：
NPV (15%) A − A = − 3000 + 500( P / A,15%,10) = − 490.60  0
2 1
A1优于A2
A3与A1比较：
NPV (15%) A − A = − 5000 + 1100( P / A,15%,10) = 520.68  0
3 1
A3优于A1
故A3为最优方案
94
性质：差额净现值法的评价结论与按方案的净现值大小直接进行比较的结论一致。
证明：
N N
NPV (i )B − NPV (i )A = 
t =0
FBt (1 + i )−t − 
t =0
FAt (1 + i )
−t
=  (F
t =0
Bt − FAt )(1 + i )
−t
= NPV (i )B−A
95
仍见上例：
NPV (15%)A = 0 0
NPV (15%)A = −5000 + 1400(P / A,15%,10) = 2026.32

1
NPV (15%)A2 = −800 + 1900(P / A,15%,10) = 1535.72
NPV (15%) A = − 10000 + 2500( P / A,15%,10) = 2547.00

3
故A3最优
96
2、差额内部收益率法⊿IRR
差额内部收益率又称增量投资收益率，是指两个方案的投资增量的净现值
等于零的内部收益率。
ΔNPV=∑ Δ（CI－CO）t（1+ Δ IRR）-t = 0
即：NPV1-NPV2=0，或NPV1=NPV2时的收益率。
• 当Δ IRR > i 时，选择投资大的方案

• 当Δ IRR < i 时，选择投资小的方案
• Δ IRR只用于项目间的比较，当相比较的若干方案具有相同的寿命期时，用
NPV相等计算Δ IRR ，如果项目的寿命期各不相等，则应当使用NAV相等代替
NPV相等列出方程求解。
97
注意：为了使得现金流量过程符合常规投资过程，要求计算现金流量差额
时，用投资大的方案减去投资小的方案。
仍用上例：
A1与A0比较：使投资增额（A1-A0）的净现值为0，以求出内部
收益率
0 = − 5000 + 1400( P / A, i ,10)

可解出
i * A1 − A0 = 25.0%  15%（基准贴现率）
所以，A1优于A0
98
A2与A1比较： 0 = − 3000 + 500( P / A, i ,10)
解出 i * A2 − A1 = 10.5%  15%
所以，A1优于A2
A3与A1比较： 0 = − 5000 + 1100( P / A, i ,10)
解出 i * A3 − A1 = 17.6%  15%
所以，A3是最后的最优方案
99
直接按互斥方案的内部收益率的高低来选择方案并不
一定能选出净现值（在基准贴现率下）最大的方案。
100
NPV NPV
NPVB
NPVB
NPVA NPVA
i0 i*B i*A A i
i0 i*A i*B B i
A B
i*B > i*A 且NPVB >NPVA NPVB >NPVA 但 i*B < i*A
B优于A 此时：按IRR A优于B
按NPV B优于A
101
上例：A3与A1比较：
NPV
若直接按IRR评价： A1优于A3
i * A3 = 219%
.
i * A1 = 25%
若按NPV评价： i0  i * A3 − A1 时 A3优于A1
i0  i * A3 − A1 时 A1优于A3
A1 i
i0=15%
A3
A3-A1 若按差额内部收益率评价：
i0  i * A3 − A1 时 A3优于A1
i * A3 − A1 = 17.6% i0  i * A − A
3 1
时 A1优于A3
102
按差额内部收益率法排出的方案优序与直接按净现值排出的优序相一致，而与直接按内部
收益率排出的优序可能不一致。
不能用内部收益率法代替差额内部收益率法
103
（三）寿命不等的互斥方案的经济效果评价
先进行项目的绝对经济指标计算，再进行相对经济指标的比较
1. 净年值法 NAV
◼ 支出、收入均不相同的寿命期不等的方案直接计算各方案的NAV，利用 maxNAV 选择
最优方案。
◼ 对于产出相同，投入不同且寿命期不同的方案，利用平均年成本法，直接比较各方案的
AC，并利用 minAC 来选择最优方案。
104
例：设互斥方案A、B的寿命分别为3年和5年，各自寿命期内的净现金流量如表所示，试用年
值法评价选择（i0=12%）。
方案 0 1 2 3 4 5
A -300 96 96 96 96 96
B -100 42 42 42
105
2. 净现值法 NPV
采用NPV方法的前提条件是方案的寿命期相等。所以对于寿命期不等的方案，必须先构
造相同的寿命期，再用maxNPV来进行优选。寿命期的构造有如下方法：
➢ 最小公倍寿命法
➢ 分析期截止法：按照市场状况和技术发展前景预测直接选择一个对所有项目都合适的计算
期，定义为分析期。一般来讲，通常会选择所有方案中寿命期最小的那个期限作为分析期，
其他长于该期限的项目对该截止年份后的资产余值进行评估，并在该分析期末回收其资产
余值。
106
例：方案1 方案2
初始投资 12000元 40000元
服务寿命 10年 25年
期末残值 0 10000元
每年维护费 2200元 1000元
设两个方案产出的有用效果相同，i=5%，求最优方案。
107
研究期取10年此时方案1刚好报废，而方案2仍有较高的残值。
设10年末，方案2的残值为21100元。
方案1 方案2
每年维护费 2200 1000
年资本消耗 12000( A / P,5%,10) 1554
40000( A / P,5%,10) 3503
−21100 ( A / F ,5%,10 )
总年度费用 3754元 4503元
方案1优于方案2
108
➢ 年值折现法（年经费现值）：按照某一共
同的分析期将备选方案的净年值折现到用
于方案比选共同寿命期的净现值。通常，
此时选取的分析期界于所有方案中最长寿
命与最短寿命之间。
109
3. 内部收益率法 ∆IRR
无论项目的寿命相等还是不等，都要用差额内部收益率法来做。
寿命期相等时，用两方案的NPV相等来计算∆IRR，寿命期不等
时，用两方案的NAV相等来计算∆IRR。
例设互斥方案A、B的寿命分别为3年和5年，现金流如表所示，基准折现率为
12%。
年份 0 1 2 3 4 5
方案A -300 96 96 96 96 96
方案B -100 42 42 42
110
三、相关方案的经济效果评价
项目之间的相关关系大致有：
– 完全互斥或完全独立型
– 相互依存和互补型
– 现金流相关型
– 资源受限型
– 混合相关型
111
（一）现金流相关型的方案选择
各方案独立存在时，有各自独立的现金流，但当若干方案同时存在时，每个
方案（或其中某些）的现金流会由于相互影响而发生变化。
方法：应用“互斥方案组合法”。将所有符合要求的方案及方案组合全部找
出来，比较各方案或方案组的NPV，利用最大的净现值来选择方案。
112
例：某发电工程，可用火电、水电及水火并用的方式实
施。火电、水电各自的现金流如表中所示。如果水火
并用，由于市场需求有限，各自面临的市场需求都会
变小，两者的现金流量都会变化，结果也在表中示明，
当i=10%时，请问应当如何选择工程实施方案？
只有一个项目时两项目并存时
方案/年份 0 1 2 3~32 方案/年份 0 1 2 3~32

火电 -200 -200 -200 100 火电 -200 -200 -200 80
水电 -100 -100 -100 60 水电 -100 -100 -100 35
水火并存 -300 -300 -300 115
113
（二）资金受限的方案选择
1. 净现值指数排序法
➢ 计算每个方案的NPV和NPVI，将NPV＞0的方案按照NPVI由大到小的顺
序排列
➢ 选择前M个方案组合为最优，使得前M个方案的投资总额≤资金限额，且
前M+1个方案的投资总额＞投资限额
该方法原则，使得每笔投资的单位投资利润，在所剩余方案中是最高的。
使用条件：对投资项目的投资金额差别不大时准确性较高。否则要用NPV 进
行修正性检验。
114
2. 互斥方案组合法（可以保证实现最优）
➢ 对N个不相关方案进行排列组合，找出所有2n-1种
组合方案
➢ 保留所有组合中，投资总额不超过资金限额且
NPV ＞0的方案组
➢ 最大NPV所对应的方案组即为最优方案组合。
115
例：现有三个非直接互斥的项目方案A、B、C，其初始投资（第0年末）及各年的净收入如
表所示。投资限额为450万元。基准折现率为8%，各方案的净现值与净现值指数的计算结果已经
列于表中。
1-10年年末
方案投资净现值净现值指数
净收入
A -100 23 54.33 0.543
B -300 58 89.18 0.297
C -250 49 78.79 0.315
116
两种方法的比较：
• 前者追求单位投资的NPV最大
• 后者追求总投资的NPV最大
• 前者的计算过程较后者简略
• 后者是验证组合是否达到最优的根本标准
117
（三）混合相关方案的选择
——(weingartner)万加特纳优化选择模型
➢ 将选择的标准利用目标函数的形式表达出来
➢ 将项目间的各种关系利用约束条件和决策变量进行表示。
➢ 利用叠代的方法计算求解。
118
四、项目决策分析
• 决策：是人们生活和工作中普遍存在的一种活
动。是为了解决当前或未来可能发生的问题，
选择最佳方案的一种过程。
• 项目决策：项目方案的选择。
119
（一）项目决策过程
1、科学决策的四项保证
⚫ 良好素质的决策主体
⚫ 合理的决策机制、程序、规范
⚫ 实用的定量、定性分析方法
⚫ 足够的信息支持
120
2、项目决策过程
⚫ 确定决策目标
⚫ 状态分析与预测
⚫ 项目方案的拟定
⚫ 项目方案在不同状态下的评价
⚫ 方案优选
⚫ 决策结果
121
（二）项目决策模型和基本概念
项目决策的三个要素
（i）决策（项目）方案
ai , i = 1,m m2
A = a1 , a2 ,am  方案集合
决策变量是由决策者控制的要素。决策变量可以是离散的，也可以是连续的。
122
（ii）自然状态  j , j = 1,2, n
 = 1 , 2 , n  状态集合
状态变量不是决策者可以控制的要素。
状态变量可以是确定的、随机的或不确定的，
可以是离散的或连续的。
123
（iii）收益（损失）
C (ai , j ) i = 1,, m; j = 1, n
1   n
a1  c11  c1n 

D=      
a m cm1  cmn 
对应于每一个方案在每一种自然状态下，决策者都有确定的收益或损失。
124
因为自然状态是决策者不可控制的因素，所以按照自然状态的不同类型来划分决策模型的类型
（1）确定型—只有一种自然状态，即n=1
（2）风险型—具有多种自然状态，即n>1，且已知每种状态的概率
p( j )
P = p (1 ), p ( 2 ), , p ( n )
n
 p(
j =1
j ) =1
（3）不确定型—有多种自然状态，n>1，
p ( j ) 未知
125
例：生产某一产品有两个建厂方案（大，小）。估计产品销路好的概率为0.7，不好的概率为0.3，
建大厂投资300万元，建小厂投资150万元，预计生产10年。求决策方案。其每年收益如下表：
自然状态
收益万元/年
销路好θ1 销路差θ2
概率 0.7 0.3
大厂a1 100 -20

方案
小厂a2 40 20
这是个风险型决策问题
◼ 若只考虑一种状态，则成为确定型
◼ 若考虑两种状态，但概率不知，则成为不确定型 126
（三）决策方法
1. 确定型的决策方法（n=1,m>1）
如上例中只考虑θ1 ，则：
收益状态对a1 ：100×10-300=700
θ1
方案
对a2 ：40×10-150=250
a1 100
a2 40 最优方案 a*= a1
确定型决策比其它类型的决策简单一些，但对一些具体的实际问题也往往是复杂的
127
2. 风险型决策方法（n>1,m>1,且概率已知）
处理这类问题通常有如下几种方法
（1)最大可能法
即在诸多状态中，选一个概率值最大的状态作为决策状态，使风险型问题变为确定型问题。
这实际上是把 𝑝(𝜃𝑗) 中最大的一个变为1，其余的变为0。
某个𝑝(𝜃𝑗)比别状态概率的大很多时，该方法很有效。
对上例来说，就成为只有θ1 的确定型决策问题。
128
（2）期望值法
把每个方案收益值的期望值求出来，则其期望值最大者为最优方案。
期望值公式为：
n
E C ( ai , ) =  p( j )C ( ai , j ) i = 1,  , m
j =1
对上例：
𝑎1 : 𝐸 𝐶(𝑎1 , 𝜃) = 100 × 0.7 − 20 × 0.3 = 64
𝑎2 : 𝐸 𝐶(𝑎2 , 𝜃) = 40 × 0.7 + 20 × 0.3 = 34
生产10年，减去投资：
𝑎1 : 6 4 × 10 − 300 = 340
𝑎2 : 3 4 × 10 − 150 = 190
最优方案 a*= a1
129
（3）决策树法
这也是一种基于期望值的方法，但它所用的不是决策表，而是用图（树）：
决策点方案节点
0.7 100
大厂 2 0.3
-20
1 340
0.7 40
3
小厂 0.3
190 20
10年
130
若前三年销路好，则后七年销路好的概率为0.8
0.8
若前三年销路不好，则后七年销路好的概率为0.1 532 100
4
此时如何决策？ 247.6
0.7 0.2
-20
2 0.1
0.3 100
大厂 -56
5
0.9 -20
1 252 0.8
40
小厂
174.6 0.7 6 0.2
20
3 0.1
154 40
0.3 7
0.9
20
3年 7年
(4) : 1 00 × 0.8 × 7 + (−20) × 0.2 × 7 = 532

(2) : 5 32 × 0.7 + (−56) × 0.3 + 100 × 0.7 × 3 + (−20) × 0.3 × 3 − 300 = 247.6
131
（4）矩阵法
对于复杂的题，当计算量很大时，可用矩阵法：
A = (𝑎1 , 𝑎2 , ⋯ 𝑎𝑚 )
𝜃 = (𝜃1 , 𝜃2 , ⋯ 𝜃𝑛 )
𝑃 = (𝑝1, 𝑝2 , ⋯ 𝑝𝑛 )
其中 : 𝑝𝑗 = 𝑝(𝜃𝑗 ), 𝑗 = 1, ⋯ , 𝑛 ; ෍ 𝑝𝑗 = 1
𝑗=1
𝐸(𝐴) = (𝐸(𝑎1 , 𝜃), 𝐸(𝑎2 , 𝜃), ⋯ 𝐸(𝑎𝑚 , 𝜃))𝑇

𝑛
∵ 𝐸(𝑎𝑖 , 𝜃) = ෍ 𝑝𝑗 𝑐𝑖𝑗
𝑗=1
132
∴ 期望值法可用下式表示
෍ 𝑝𝑗 𝑐1𝑗
𝑗=1
𝑐11 𝑐12 ⋯ 𝑐1𝑛 𝑝1 𝑛
𝑐21 𝑐22 ⋯ 𝑐2𝑛 𝑝2 ෍ 𝑝𝑗 𝑐2𝑗
𝐸(𝐴) = 𝐷𝑃𝑇 = ⋯⋯⋯⋯ ⋮ =
𝑗=1
𝑐𝑚1 𝑐𝑚2 ⋯ 𝑐𝑚𝑛 𝑝𝑛 ⋮
𝑛
෍ 𝑝𝑗 𝑐𝑚𝑗
𝑗=1
令𝑎∗ ⇔ max 𝐸(𝑎𝑖 , 𝜃) , 则𝑎∗ 是最优决策

133
4 5 6 7
   0 .2 
2 4 6 9  
 0 .4 
例：收益矩阵：D =  5 7 
3 5 状态概率向量P = 
T
  0 .1 
4 5 4 8  
 0 .3 
3 5  
 5 5 
4 5 6 7  5.5 
  0.2   
2 4 6 9    5.3 
 0.4   
期望值：E ( A) = DP T = 5 7 3 
5  = 5.6
  0.1   
4 5 4 8  
 0.3   5.6 
3    4.6 
 5 5 5  
最优方案 a*= a4 134


• 现在， = a3 = a4 。究竟应选择哪一个为最优决策？
a
• 若在决策中两个方案 ai , a j 的收益期望满足：
E (ai , ) = E (a j , ) = max E (ak , )

k
再计算一个指标：期望与下界差，或上界与期望差：
D (ai , ) = E(ai , ) − min (cik )

k
本例中， a3 = a4 = 5.6 计算它的期望与下界差：
D ( a3 , ) = 5.6 − 3 = 2.6
D ( a4 , ) = 5.6 − 4 = 1.6 135

选取 a 的原则：
ሜ 𝑖 , 𝜃) = 𝐷(𝑎
（1）𝐷(𝑎 ሜ 𝑗 , 𝜃)时，任选一个均可
ሜ 𝑖 , 𝜃) ≠ 𝐷(𝑎
（2）𝐷(𝑎 ሜ 𝑗 , 𝜃)时，取较小者对应的行动方案为𝑎∗
136
（5）期望机会损失值法 COL-Cost Opportunity Lost
自然状态
收益万元/年
概率 0.7 0.3
大厂a1 100 -20
方案
小厂a2 40 20
自然状态
机会损失万元/年
概率 0.7 0.3
大厂a1 0 40
方案
小厂a2 60 0
137
自然状态
机会损失万元/年
概率 0.7 0.3
大厂a1 0 40
方案
小厂a2 60 0
𝐸(𝐶𝑂𝐿1 ) = 0 ∗ 0.7 + 40 ∗ 0.3 = 12

𝐸(𝐶𝑂𝐿2 ) = 60 ∗ 0.7 + 0 ∗ 0.3 = 42
考虑10年，加上投资损失
𝑎1 : 1 2 ∗ 10 + 300 = 420
𝑎2 : 4 2 ∗ 10 + 150 = 570
138
∴ 𝑎1优
3. 不确定型的决策方法
此时，n>1,m>1,但不知概率
销量
收益大一般较低很低
1 600 400 0 -150

生
产
2 800 350 -100 -300
方
案
3 400 250 90 50
139
（1）等概率法：
认为各状态的概率相同，这样就转换成了风险型
对方案一：(600+400+0-150)/4=212.5
对方案二：(800+350-100-300)/4=187.5
对方案三：(450+250+90+50)/4=197.5
比较各值大小，取方案一
140
（2）小中取大法（悲观准则）
求每个方案的最小收益，再在这些最小收益中找出最大值，该值所对应的方案为入选方案
𝑎∗ ⇔ max min 𝑐 𝑎𝑖 , 𝜃
𝑎 𝜃
销量
生 1 600 400 0 -150 -150

产
2 800 350 -100 -300 -300
方
案 3 400 250 90 50 50
最优方案：方案3 141
（3）大中取大法（乐观准则）
求每个方案的最大收益，再在这些最大收益中找出最大值，该值所对应的方案为入选方案
𝑎∗ ⇔ max max 𝑐 𝑎𝑖 , 𝜃 , 𝑖 = 1, . . . . 𝑚
𝑎 𝜃
销量
生 1 600 400 0 -150 600

产
2 800 350 -100 -300 800
方
案 3 400 250 90 50 400
最优方案：方案2 142
（4）乐观系数法
𝜕=0 悲观
取系数 𝜕, 0 ≤ 𝜕 ≤ 1
𝜕=1 乐观
步骤：1. 求各个方案的最大收益： max 𝑐 𝑎𝑖 , 𝜃 , 𝑖 = 1, . . . . 𝑚

𝜃
最小收益： min 𝑐 𝑎𝑖 , 𝜃 , 𝑖 = 1, . . . . 𝑚
𝜃
2. 计算： 𝐻𝑖 = 𝜕max
𝜃
𝑐 𝑎𝑖 , 𝜃 + (1 − 𝜕)min 𝑐 𝑎𝑖 , 𝜃 , 𝑖 = 1, . . . . 𝑚
𝜃
3.令： 𝐻𝑘 = max 𝐻𝑖 , 𝑖 = 1, . . . . 𝑚
𝑖
取𝑎𝑘 = 𝑎 ∗
143
销量
1 600 400 0 -150

生
产
2 800 350 -100 -300
方
案
3 400 250 90 50
𝜕 = 0.2 Ⅰ 600*0.2+（-150）*0.8=0
Ⅱ 800*0.2+（-300）*0.8=-80
最优方案：方案3 Ⅲ 400*0.2+50*0.8=120
144
销量
（5）大中取小法（最小遗憾准则）
本法相当于机会损失值，机会损失即
为遗憾值或称后悔值。生 1 600 400 0 -150
产
方 2 800 350 -100 -300
案
3 400 250 90 50
最优方案：方案1 大一般较低很低最大遗憾值
200 0 90 200 200
0 50 190 350 350
400 150 0 0 400
145
五、效用值的基本概念
在风险型决策中，若这个决策只能做一次，一般来讲，用期望值作为决策准则不尽合理
原因：
• 有的方案收益很大，但成功的可能性很小，需冒很大的风险
• 有的方案收益很小，但成功的可能性很大，不需冒很大的风险
此时应当取什么方案? 取决于下面两点:
① 决策者对风险的态度
② 决策者拥有的资金
因此，用期望值进行决策不能反映决策者本人对风险的态度及其拥有的资金等。
146
效用值是一种综合判断标准，用来反映决策者对将要选定方案优劣的个人看法。它反映了人
对风险的态度。对事物的偏向等。对这种态度描出曲线，称为效用曲线。
例：方案Ⅰ：生产甲产品，按时完成后得1万元,
p(完成）=1
方案Ⅱ：生产乙产品，按时完成得3万元,不完成得0元
p(完成）=0.5； p(不完成）=0.5
方案Ⅱ期望收益为：1万元
方案Ⅱ期望收益为：3 × 0.5 + 0 × 0.5 = 1.5万元
147
决策的几种情况：
◼ 为了保险，选方案Ⅰ
◼ 若生产乙，按时完成后，由3变为5万元，也可接受
◼ 若生产乙，完成后3万元，但P(完成)=0.8，也可接受
这三种情况下，若决策者认为生产甲或乙均可，就认为这三种情况对于该决策者具有“等价性”——效用值相同
148
效用曲线绘制的心理测试法：
例：
Ⅰ：正常施工
Ⅱ：加快施工：50%的机会可得200万元规定200万元的效用值为1，u（200）=1
50%的机会损失100万元规定-100万元的效用值为0，u（-100）=0
Ⅰ：0 效用期望值：0.5*1+0.5*0=0.5
等价
Ⅱ：50%机会 200 即： u（0）=0.5
50%机会 -100
等价 Ⅰ：80 效用期望值：0.5*1+0.5*0.5=0.75
Ⅱ：50%机会 200 即u（80）=0.75

50%机会 -100 149
效用曲线：
保守
1.0
0.8
0.6
0.4
冒险
0.2
0
-100 0 80 200
150

工程经济学5 2

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

工程经济学5 2

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

工程经济 Technical Economics/Engineering Economics

෍ 𝑁𝐵𝑡 = ෍(𝐶𝐼 − 𝐶𝑂)𝑡 = 𝐾

7 累计未收回的投资 180 420 750 700 600 450 300 150 0

企业寿命 制造业 批发业 零售业 服务业 各类企业合计

产品设计 生产样品 投入生产 进入销售 合计

计划完工时间 6 年，预计成本 7.2 万澳元

实际完工 时间 16 年，实际成本102 万澳元

1 建设投资 180 240 80 500

7 累计未收回的投资 180 420 750 700 600 450 300 150 0

企业名称 成本费用利润率 资金利税率

单位产量的投资额 𝐾02/𝑄2 > 𝐾01 /𝑄1

单位产量的年经营成本 𝐶1/𝑄1 > 𝐶2/𝑄2

𝐾02 /𝑄2 – 𝐾01 /𝑄1

当 Δ𝑇𝑃 < 𝑇𝑏时，选择单位产量投资额大的项目

Δ𝑇𝑃 > 𝑇𝑏时，选择单位产量投资额小的项目

𝐾02 + 𝑇𝑏 𝐶2 ≤ 𝐾01 + 𝑇𝑏 𝐶1 以按照计算费用的大小进行择优。即：

式中：K02+ Tb C2 为方案2在基准投资回收期内的总计算费用 首先计算各方案的总计算费用，然后进

K01+ Tb C1 为方案1在基准投资回收期内的总计算费用 行比较，其中Z总最小的方案为最优方案。

෍ 𝑁𝐵𝑡 (1 + 𝑖0 )−𝑡 = ෍(𝐶𝐼 − 𝐶𝑂)𝑡 (1 + 𝑖0 )−𝑡 = ෍ 𝐾𝑡 (1 + 𝑖0 )−𝑡

Pt 为项目的动态投资回收期 当 Pt> Pb时，项目不可行

1 投资支出 20 500 100

大型钢铁 14.3 自动化仪表 8.0 日用化工 8.7

中型钢铁 13.3 工业锅炉 7.0 制盐 10.5

特殊钢铁 12.0 汽车 9.0 食品 8.3

矿井开采 8.0 农药 9.0 塑料制品 7.8

邮政业 19.0 原油加工 10.0 家用电器 6.8

市内电话 13.0 棉毛纺织 10.1 烟草 9.7

大型拖拉机 13.0 合成纤维 10.6 水泥 13.0

= σ𝑛𝑡=0(𝐶𝐼 − 𝐾 − 𝐶𝑂𝑡′ )𝑡 (1 + 𝑖0 )−𝑡 𝐶𝑂𝑡′ — — 第𝑡年除投资支出的现金流出额

𝑁𝑃𝑉 = 0，项目投资报酬率=资金成本，不可行 𝑁𝑃𝑉 = 0，项目投资报酬率=最低报酬率，可行

4. 净现值流量(3-1-2) -30 -500 -100 150 350

因为𝑁𝑃𝑉 > 0，所以项目可以接受

NPV(10%) = -10000 +3000 (P/F,10%,1) +3000 (P/F,10%,2)

+ 3000 (P/F,10%,3) + 3000 (P/F,10%,4)

NPV (10%) = -10000 +(5000-2000) (P/A,10%,5)

NPV(i) = - Kp + A (P/A, i, n) + F (P/F, i, n)

设备 价格﹙元﹚ 寿命﹙年﹚ 残值﹙元﹚ 年均收入﹙元﹚ 年均支出﹙元﹚

甲 10000 5 2000 5000 2200

乙 15000 10 0 7000 4300

1. 表达式： PC=∑COt（1+ i0）-t

方案 投资额 净现值 净现值率 顺序 方案 净现值 净现值率

按照60万的资金限额, 如果只考虑净现值指标, 则方案选择的顺序为A,F,C三个.这三个方案的投资

顺序 方案 净现值率 投资额 顺序 方案 净现值率 投资额

因投资限额为60万元, 应选择A,B,H,D,C五个方案, 这5个方案的投资总额为60万元, 其净现值总和为258500元

对于常规的投资项目，即前期投资，后期收益的项目， 𝑖0取值越大，项目的NPV越小，反之， 𝑖0取值

例： 400 400 400 400

𝑁𝑃𝑉(𝑖) = −1000 + 400（𝑃/𝐴, 𝑖, 4)

i = 0 10％ 20％ 22％ 30％ 40％ 50％

NPV (i ) = 600 268 35 0 -133 -260 -358

定理：若常规投资项目的寿命N有限，则𝑁𝑃𝑉(𝑖)是0 < 𝑖 < ∞上的单调递减函数，

𝑁𝑃𝑉 = 0时的𝑖0 即为项目的𝐼𝑅𝑅

年份 净现金流量 𝑖（%） 𝑁𝑃𝑉 = −2000 + 800（𝑃/𝐴，𝑖，4）

A -230 100 100 100 50 50 83.91 24.81

B -100 30 30 60 60 60 75.40 33.58

2. 表达式：𝑁𝐴𝑉 = [σ𝑛𝑡=0(𝐶𝐼－𝐶𝑂)𝑡(1 + 𝑖0)−𝑡 ]（𝐴/𝑃，𝑖，𝑛）

四、净将来值法 Net Future Value

𝑁𝐹𝑉 𝑖 = 𝐹0 1 + 𝑖 𝑁 + 𝐹1 1 + 𝑖 𝑁−1 + ⋯ + 𝐹𝑁−1 1 + 𝑖 1 + 𝐹𝑁 1 + 𝑖 0

只要 𝑁𝐹𝑉(𝑖) > 0，方案可行。且具有非负的最高 𝑁𝐹𝑉 的方案为最优。

例: 设 𝒊 = 𝟏𝟎% 400 370 240 220

1 -1000 +(-1000×10％) +400=-700

𝑁𝑃𝑉1 = −2000 + 300(𝑃/𝐹, 12%, 1) + 500(𝑃/𝐴, 12%, 3)

因为i* > i0，所以方案可行

500 500 500

企业寿命制造业批发业零售业服务业各类企业合计

产品设计生产样品投入生产进入销售合计

实际完工时间 16 年，实际成本102 万澳元

企业名称成本费用利润率资金利税率

式中：K02+ Tb C2 为方案2在基准投资回收期内的总计算费用首先计算各方案的总计算费用，然后进

K01+ Tb C1 为方案1在基准投资回收期内的总计算费用行比较，其中Z总最小的方案为最优方案。

Pt 为项目的动态投资回收期当 Pt> Pb时，项目不可行

设备价格﹙元﹚ 寿命﹙年﹚ 残值﹙元﹚ 年均收入﹙元﹚ 年均支出﹙元﹚

方案投资额净现值净现值率顺序方案净现值净现值率

顺序方案净现值率投资额顺序方案净现值率投资额

年份净现金流量 𝑖（%） 𝑁𝑃𝑉 = −2000 + 800（𝑃/𝐴，𝑖，4）

资产总额负债总额银行短期借款资产负债率资产负债率

B优于A 此时：按IRR A优于B

Ⅱ：加快施工：50%的机会可得200万元规定200万元的效用值为1，u（200）=1