Hedge Funds 1st Edition H.

Kent Baker
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i

Hedge Funds
FINANCIAL MARKETS AND INVESTMENTS SERIES
H. Kent Baker and Greg Filbeck, Series Editors

Portfolio Theory and Management

Edited by H. Kent Baker and Greg Filbeck
Public Real Estate Markets and Investments
Edited by H. Kent Baker and Peter Chinloy
Private Real Estate Markets and Investments
Edited by H. Kent Baker and Peter Chinloy
Investment Risk Management
Edited by H. Kent Baker and Greg Filbeck
Private Equity: Opportunities and Risks
Edited by H. Kent Baker, Greg Filbeck, and Halil Kiymaz
Mutual Funds and Exchange-​Traded Funds: Building Blocks to Wealth
Edited by H. Kent Baker, Greg Filbeck, and Halil Kiymaz
Financial Behavior: Players, Services, Products, and Markets
Edited by H. Kent Baker, Greg Filbeck, and Victor Ricciardi
iii

Hedge Funds
STRUC TUR E , S TR ATE GIE S , A ND P E RF ORMA NC E

H. KENT BAKER

and

GREG FILBECK

1
1
Oxford University Press is a department of the University of Oxford. It furthers
the University’s objective of excellence in research, scholarship, and education
by publishing worldwide. Oxford is a registered trade mark of Oxford University
Press in the UK and certain other countries.

Published in the United States of America by Oxford University Press

198 Madison Avenue, New York, NY 10016, United States of America.

© Oxford University Press 2017

All rights reserved. No part of this publication may be reproduced, stored in

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by law, by license, or under terms agreed with the appropriate reproduction
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above should be sent to the Rights Department, Oxford University Press, at the
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You must not circulate this work in any other form

and you must impose this same condition on any acquirer.

Library of Congress Cataloging-in-Publication Data

Names: Baker, H. Kent (Harold Kent), 1944– editor. | Filbeck, Greg, editor.
Title: Hedge funds : structure, strategies, and performance / [edited by] H. Kent Baker and Greg Filbeck.
Description: New York City : Oxford University Press, 2017. | Includes index.
Identifiers: LCCN 2016041675 | ISBN 9780190607371 (hardcover)
Subjects: LCSH: Hedge funds.
Classification: LCC HG4530 .H38834 2017 | DDC 332.64/524—dc23
LC record available at https://lccn.loc.gov/2016041675

9 8 7 6 5 4 3 2 1
Printed by Sheridan Books, Inc., United States of America
v

Contents

List of Figures    ix

List of Tables    xiii
Acknowledgments    xv
About the Editors    xvii
About the Contributors    xix
Abbreviations    xxxiii

Part One   INTRODUCTION

1. Hedge Funds Fundamentals    3

H. KENT BAKER AND GREG FILBECK

2. The Economics of Hedge Funds    22

S H A N TA N U D U T TA , A R U P G A N G U LY, A N D L I N G E

3. The Life Cycle of Hedge Funds: A New Perspective    38

MILA GETMANSKY SHERMAN AND
RACHEL (KYUNGYEON) KOH

4. Characteristics of Successful Hedge Fund Managers    60

A S H R A F E E T. H O S S A I N , S A M I R S A A D I , A N D M A X I M T R E F F

Part Two   THE STRUCTURE OF HEDGE FUNDS

5. Hedge Fund Organization    75

DOUGLAS CUMMING, NA DAI, AND SOFIA JOHAN

v
vi Co ntents

6. Hedge Fund Governance    93

L A M I A C H O U R O U , A S H R A F E E T. H O S S A I N ,
AND SAMIR SAADI

7. Activist Hedge Funds    107

TO N Y C A L E N D A , C H R I S TO P H E R M I L L I K E N ,
AND ANDREW C. SPIELER

8. The Tax Framework of Hedge Funds    125

F R A N Ç O I S - S​ E R G E L H A B I TA N T A N D M I C H E L B R O C A R D

9. Compensation and Incentives in Hedge Funds    147

G A R R E T T C . C . S M I T H A N D G A U R AV G U P TA

10. Offshore Hedge Funds    162

R O B E R TO J . S A N T I L L Á N - ​S A L G A D O A N D
J UA N J O S É G A R C Í A - ​S A N TO S

Part Three   INVESTMENT STRATEGIES OF HEDGE FUNDS

11. Directional Equity Strategies of Hedge Funds    185

O R E S T E A U L E TA A N D F I L I P P O S T E F A N I N I

12. Event-​Driven Hedge Fund Strategies    207

C A R O L I N E F A R R E L LY A N D F R A N Ç O I S - S​ E R G E L H A B I TA N T

13. Global Derivatives Hedge Fund Strategies    228

C H R I S TO P H E R J . B A R N E S , E H S A N N I K B A K H T,
AND ANDREW C. SPIELER

14. Relative Value Hedge Fund Strategies    242

G E O R G E D I K A N A R O V, J O S E P H M C B R I D E ,
AND ANDREW C. SPIELER

15. Multistrategy Hedge Funds    259

PA U L - ​H E N R I B AYA R T- ​D E - ​G E R M O N T A N D D A N I E L C A P O C C I
vii

C on t e n t s vii

Part Four   RISKS AND REGULATION

16. Risk Measurement and Management for Hedge Funds    283

GUILLAUME WEISANG

17. Hedge Funds and Systemic Risk    305

W U L F A . K A A L A N D T I M OT H Y A . K R A U S E

18. Operational Risk Management for Hedge Funds    320

CLAUS HUBER AND DANIEL IMFELD

19. Hedge Fund Due Diligence    344

JASON SCHARFMAN

20. Hedge Fund Regulation    359

WULF A. KAAL AND DALE A. OESTERLE

Part Five   HEDGE FUND PERFORMANCE

21. Issues in Hedge Fund Research    379

T H U Y B U I A N D A B H I S H E K G A N G U LY

22. Hedge Fund Pricing    394

D AV I D H A M P TO N

23. Evaluating Hedge Fund Performance    415

D AV I D M . S M I T H

24. Financial Crises and Evaporating Diversification Benefits

of Hedge Funds    439
M O N I C A B I L L I O, M I L A G E T M A N S K Y S H E R M A N ,
AND LORIANA PELIZZON

25. Hedge Fund Replication    460

M I K H A I L T U P I T S Y N A N D PA U L L A J B C Y G I E R

26. Hedge Funds and Performance Persistence    491

N A N Q I N A N D Y I N G WA N G
viii Co ntents

27. Benchmarking and Bias in Hedge Funds    510

JEFFREY S. SMITH, KENNETH SMALL,
AND PHILLIP NJOROGE

28. Style Analysis and Consistency    524

W I L L I A M R . M C C U M B E R A N D J Y OT S A A N A PA R A J U L I

Part Six   ISSUES, TRENDS, AND FUTURE PROSPECTS

OF HEDGE FUNDS

29. Current Hedge Fund Debates and Controversies    547

DIANNA C. PREECE

30. Trends and Future Prospects of Hedge Funds    566

HUNTER M. HOLZHAUER

Discussion Questions and Answers (Chapters 2–30)    585

Index    623
ix

List of Figures

2.1 Growth in Activism Campaigns in the United States, 2010 to 2015 30

3.1 Yearly Percentage Changes in the Number of Funds, 1985 to 2014 39
3.2 Assets under Management in the Hedge Fund Industry, 1985 to 2014 39
3.3 Concavity and Convexity 43
3.4 Returns versus Past Asset Sizes for All Hedge Funds and Individual
Categories 44
3.5 Reasons for Dropping Hedge Funds in the Lipper TASS Database 54
3.6 Payoff to a Call Option 55
5.1 Typical Parties Appointed to Operate a Hedge Fund 76
7.1 Activist Hedge Fund Returns versus Other Hedge Fund Strategies 114
7.2 S&P U.S. Activist Interest Index Total Return versus S&P U.S. Broad Market
Index Total Return 115
8.1 Major Locations Used to Legally Register Hedge Funds 126
8.2 Major Locations Used to Manage Hedge Funds 126
8.3 Typical Structure of a U.S. Hedge Fund Set Up as a Limited Partnership 128
8.4 Typical Structure for a Pure Offshore Hedge Fund 140
10.1 Domicile of Offshore Hedge Funds 175
10.2 Domicile of Onshore Hedge Funds 176
10.3 Number of Funds Following Different Strategies Classified as Offshore and
Onshore Hedge Funds 177
10.4 Total Net Assets by Hedge Fund Strategy 178
10.5 Yield to Date of Onshore and Offshore Hedge Funds 179
10.6 Offshore and Onshore Hedge Funds Average Total Returns over
Different Periods 180
10.7 Maximum and Minimum Returns for Offshore and Onshore Hedge
Funds 180
11.1 Net Exposure in Nominal and Beta-​Adjusted Terms for a Hypothetical
Long/​Short Equity Fund 189
11.2 Evolution of Gross and Net Exposure for a Long/​Short Equity Fund 191
11.3 Evolution of Gross and Net Exposure for a Long/​Short Equity Fund with a
Variable Bias 192
11.4 Breakdown of Exposures by Sector for a Long/​Short Equity Fund 193

ix
x L i s t of F i gures

11.5 Breakdown of Exposures by Market Capitalization for

a Long/​Short Equity Fund 193
11.6 Breakdown of Exposures by Geography for a Long/​Short Equity Fund 194
11.7 Contribution to Performance of Long and Short Books for
a Long/​Short Equity Fund over Time 194
11.8 Example of Mean Reversion in a Statistical Arbitrage Strategy 200
11.9 Breakdown of Exposures by Sector for an Equity Market-​Neutral Fund 201
11.10 Evolution over Time of Gross and Net Exposures for an Equity
Market-​Neutral Fund 202
11.11 Breakdown by Market Capitalization for an Equity Market-​Neutral Fund 202
11.12 Breakdown of Exposures by Geography for an Equity Market-​Neutral
Fund 203
11.13 Breakdown of Exposures by Different Buckets in an Equity
Market-​Neutral Fund 203
12.1 Evolution of the Sprint Share Price during the SoftBank Takeover Bid 212
12.2 Short Interest Ratio of SoftBank and Sprint 213
12.3 Evolution of the AbbVie and Shire Share Prices during the Shire
Takeover Bid 214
12.4 Various Bonds Issued by Argentina over Time 220
12.5 Price Action of the Various Different Argentinian Bonds
between 2015 and 2016 223
12.6 The Two Markets in eBay and PayPal Common Stocks 224
13.1 Volatility Trade Using an Iron Condor Option Strategy 238
14.1 Return to an Equity Market-​Neutral Strategy 252
15.1 Strategy Repartition Evolution: Multistrategy Single Fund 260
15.2 Typical Multistrategy Fund of Funds Structure 262
15.3 Evolution of $1,000 Invested in the HFRI RV: Multi-​Strategy Index and HFRI
Fund Weighted Composite Index Global Hedge Fund Index versus Market
Indices 267
15.4 Evolution of $1,000 in the HFRI Fund of Funds Composite Index versus HFRI
Fund Weighted Composite Index versus Traditional Markets 271
15.5 Worst 30 Months for the MSCI World Index versus the HFRI RV:
Multi-​Strategy Index 275
15.6 Worst 30 Months for Barclays Aggregate Bond Index versus the HFRI RV:
Multi-​Strategy Index 276
15.7 Worst 30 Months for the MSCI World versus the HFRI Fund of Funds
Composite Index 277
15.8 Worst 30 Months for Barclays Aggregate versus HFRI Fund of Funds
Composite Index 278
16.1 Examples of Time-​Varying Correlations between Two Hedge Fund
Indices and the S&P 500 Index Monthly Returns 286
16.2 Examples of Varying Correlations between Hedge Fund Investment
Style Indices 292
18.1 A Risk Map 321
18.2 A Flow Diagram of Operational Risk 325
18.3 Event/​Cause/​Impact Risk Categorization 326
xi

L is t of F ig u re s xi

18.4 Example of Personal Dashboard Risk and Control Management 337

18.5 Automated Controls in an Internal Control System 340
21.1 Details on the Eurekahedge Database 382
21.2 Hedge Fund Performance 383
22.1 The Relation of the Market, Hedge Fund A, and Hedge Fund B to the Security
Market Line 396
22.2 The Arithmetic VAMIs of the 10 Hypothetical Hedge Funds
(Value-​Added Monthly Index) 400
22.3 MM-​Alpha 403
22.4 GH2 Alpha 406
22.5 GH1 Alpha 407
22.6 H Plotted Against ρP and ρLS 409
23.1 Distribution of Reported Monthly Hedge Fund Returns 424
23.2 Association between Hedge Fund Size and Performance 434
24.1 Rolling Correlation among Hedge Fund Strategies 445
24.2 Number of Strategies with Significant Factor Exposures for the Linear Factor
Model with a Crisis Dummy 452
24.3 Common Exposure to a Latent Factor for All Hedge Fund Strategies 455
25.1 Time-​Series Return of HFRI Benchmarks, HFRX Indices, and Replicating
Portfolios 479
25.2 Cumulative Performance of HFRI Benchmarks, HFRX Indices,
and Replicating Portfolios 480
28.1 Cumulative Performance of Hedge Fund Categories, 1998 to 2014 526
28.2 Cumulative Performance of Equity-​Neutral Hedge Fund Strategies,
2005 to 2014 529
28.3 Cumulative Performance of Alternative Hedge Fund Strategies,
2005 to 2014 531
xii

List of Tables

2.1 Top 20 Hedge Funds with Assets under Management (AUM)

above $1 Billion in 2015 23
2.2 Top 20 Activist Hedge Funds 26
2.3 Top 10 Earners Among Hedge Fund Managers and Firm CEOs in 2014 28
2.4 Hedge Fund Activism against Large U.S. Firms 31
3.1 Hedge Fund Entries and Exits 41
5.1 Regulation of and Channels for Distribution of Hedge Funds by Country 81
7.1 Growth in Activist Hedge Fund Assets under Management 112
7.2 Annual AHF Returns versus Benchmark 116
7.3 Volatility of AHFs versus Other Hedge Fund Strategies 117
10.1 Types of Restrictions Applicable to Offshore and Onshore Hedge Funds 181
10.2 Types and Levels of Fees Charged by the Onshore and Offshore Hedge Funds
Included in the Bloomberg Database 181
14.1 A Stylized Example of Cash-​and-​Carry Convertible Arbitrage 246
14.2 Swap Spread Arbitrage Trade 249
14.3 Sample of Long-​Short Pair Trade 256
15.1 Risk and Return Statistics for HFRI RV: Multi-​Strategy Index and HFRI Fund
Weighted Composite Index, January 1990 to December 2015 268
15.2 Risk and Return Statistics for HFRI FOF Indices, January
1990 to December 2015 272
16.1 Multiple Regressions of CISDM Global Macro and CTA Equal Weighted
Hedge Fund Indices 285
16.2 Mean-​Variance Optimal Portfolios as a Function of Correlation 287
16.3 Risk as a Function of Varying Correlation for Selected Mean-​Variance
Optimal Portfolios 289
18.1 Operational Risk Events by Management and Core Business Process 327
18.2 Operational Risk Events by Support Processes 329
18.3 Structured Risk Assessment, Information Stored in the Risk Inventory 332
18.4 Risk Mitigation 333
18.5 Control Information 334
21.1 Snapshot of BarclayHedge Database 381
21.2 The Highest Earning Hedge Fund Managers in 2014 389
21.3 Published Papers on Sampling Bias in the Top Four Finance Journals 389

xiii
xiv L i s t of Ta b les

22.1 10 Hypothetical Hedge Funds and Their Four Moments 398

22.2 Four Sets of Alpha Outputs from MATLAB after Ranking
in Descending Order 401
23.1 Hedge Fund Monthly Returns, by Category 417
23.2 Hedge Fund Monthly Returns for Incubation and Subsequent Periods 418
23.3 Hedge Fund Post-​Incubation-​Period Monthly Returns for Live and Graveyard
Subsamples 419
23.4 Comparison of Characteristics of Hedge Fund Monthly Return Both
Unwinsorized and Winsorized 421
23.5 Other Common Performance Metrics for Hedge Funds 423
23.6 Hedge Fund Alphas Based on Four Models 429
23.7 Hedge Fund Performance Based on Fund Size 433
24.1 Summary Statistics 442
24.2 Variance Decomposition during Crisis Periods 446
24.3 Linear Factor Model with a Crisis Dummy 450
25.1 Review of Empirical Evidence of Hedge Funds’ Nonlinear Risk
Exposures 463
25.2 Mapping of HFRI and HFRX Indices 470
25.3 Descriptive Statistics of HFRI and HFRX Indices 471
25.4 Difference in Returns of HFRI and HFRX Indices and Replicating
Portfolios 474
25.5 Tracking Accuracy of HFRI and HFRX Replicating Portfolios 476
25.6 Performance Characteristics of HFRI, HFRX, and Replicating Portfolio 482
26.1 Literature Review on Hedge Fund Performance Persistence 498
26.2 Performance Persistence Tests by Fund Strategies 505
28.1 Categorization of the Primary Strategy of Hedge Funds 525
28.2 Common Hedge Fund Self-​Declared Styles 528
28.3 Covariation of Hedge Fund Returns with Primary Strategy Returns,
1998 to 2014 535
28.4 Covariation of Hedge Fund Returns with Substrategy Returns,
1998 to 2014 537
28.5 Covariation of Hedge Fund Returns with Substrategy Returns,
2005 to 2014 539
28.6 Fung-​Hsieh Regression Results Summary Statistics, 1994 to 2014 541
xv

Acknowledgments

One should use common words to say uncommon things.

—​​Arthur Schopenhauer

Publishing a book is a team effort. We want to provide special thanks to the following
parties. First, the anonymous reviewers of our book proposal provided helpful com-
ments that led to refining our proposal.
Second, we greatly appreciate the outstanding work of the chapter authors in shar-
ing their considerable knowledgeable and experience. Writing and rewriting a chapter
require considerable time and effort. As Mark Twain notes, “The difference between the
almost right word and the right word is really a large matter. ’Tis the difference between
the lightning bug and the lightning.”
Marty Rubin states: “Only the blank page needs no editing.” Our role as editors was
to work with the authors to produce the best work possible. Therefore, based on our
edits and comments, most authors rewrote their chapters at least twice. Auliq Ice states
our philosophy well: “Rather than trying to reinvent the wheel, build on to that which
is already excellent.”
Third, our partners at Oxford University Press performed in the same highly profes-
sional manner that they have throughout the Financial Markets and Investments Series.
Scott Parris and Cathryn Vaulman helped steer the book through the early stages of the
process. We also thank David McBride (Editor-​in-​Chief for the Social Sciences), David
Pervin (Senior Editor), Anne Dillinger (Associate Editor), Emily Mackenzie (Editorial
Assistant, Economics and Finance), Rajakumari Ganessin (Project Manager), Richard
Isomaki (Copyeditor), and Claudie Peterfreund (Indexer). These are just a few of the
people who played important roles in this book project.
Fourth, we appreciate the support provided by our respective institutions—​the
Kogod School of Business at American University and the Black School of Business at
Penn State Behrend. Finally, our families provided encouragement and we dedicate the
book to them: Linda and Rory Baker; and Mickey, Judy, Janis, Aaron, Andrea, Kyle, and
Grant Filbeck.

xv
xvi

About the Editors

H. Kent Baker, CFA, CMA, is University Professor of Finance in the Kogod School
of Business at American University. Professor Baker is an author or editor of 28 books
including Investment Traps Exposed: Navigating Investor Mistakes and Behavioral, Investor
Behavior: The Psychology of Financial Planning and Investing, Behavioral Finance: Investors,
Corporations, and Markets, Portfolio Theory and Management, Survey Research in Corporate
Finance, and Understanding Financial Management: A Practical Guide. As one of the most
prolific finance academics, he has published more than 165 peer-​reviewed articles in
such outlets as the Journal of Finance, Journal of Financial and Quantitative Analysis,
Financial Management, Financial Analysts Journal, Journal of Portfolio Management, and
Harvard Business Review. He has consulting and training experience with more than 100
organizations. Professor Baker holds a BSBA from Georgetown University; MEd, MBA,
and DBA degrees from the University of Maryland; and an MA, MS, and two PhDs
from American University.
Greg Filbeck, CFA, FRM, CAIA, CIPM, PRM, holds the Samuel P. Black III Professor
of Finance and Risk Management at Penn State Behrend, and serves as the Director for
the Black School of Business. He formerly served as Senior Vice-​President of Kaplan
Schweser and held academic appointments at Miami University and the University of
Toledo, where he served as the Associate Director of the Center for Family Business.
Professor Filbeck is an author or editor of five books and has published more than 90
refereed academic journal articles in the Financial Analysts Journal, Financial Review, and
Journal of Business, Finance, and Accounting, among others. Professor Filbeck holds and
conducts training worldwide for candidates for the CFA, FRM, and CAIA designations.
Professor Filbeck holds a BS from Murray State University, an MS from Penn State
University, and a DBA from the University of Kentucky.

xvii
xxi

About the Contributors

Oreste Auleta is the Head of Wrapping and Product Management at Eurizon Capital
SGR. After being in the economic consultancy sector in London, he entered the asset
management industry, where he held positions as head of third parties’ fund selection
and of multibrand products management, head of management of asset allocation global
products, and head of multiasset products management. He joined Eurizon Capital in
2010 as the Head of Asset Allocation and Manager Selection and became the head of
the Wrapping and Product Management area in 2011. He has authored a chapter on
mutual fund risk. Mr. Auleta received a degree in business from La Sapienza University
in Rome and an MS in quantitative economics from CORIPE Piemonte and an MS in
economics from Birkbeck College in London.
Christopher J. Barnes is an independent financial consultant. Most recently, he served
as an Associate Director in Equity Research at Oppenheimer & Co., focusing on the
consumer lifestyle sector. Before joining Oppenheimer, Mr. Barnes held a similar
position at Needham & Company, working as an Equity Research Associate following
the consumer leisure and lifestyle sector. Before Needham & Company, he was an
analyst at J. P. Morgan working in the Global Rates and FX Derivatives division. Mr.
Barnes graduated from Hofstra University and holds a BBA in finance with high honors.
Paul-​Henri Bayart-​De-​Germont is an Investment Manager at Architas Multi Manager.
He supports senior investment managers in day-​to-​day management of portfolios, idea
generation, and preparation of monthly investment committees. His role involves the
exposure to equity, bonds, alternative, and flexible funds of funds. He also covers research
and investment due diligence on hedge fund strategies. Before joining Architas, he was
responsible for hedge fund research at BIL Investment Management in Luxembourg
and also worked at Amundi Alternative Investments in Chicago and New York as a
hedge fund analyst. He has the IMC certificate and is a CAIA charterholder.
Monica Billio is Full Professor of Econometrics in the Department of Economics at the
Ca’ Foscari University of Venice. She has published more than 100 technical papers in
refereed journals, handbooks, and conference proceedings in the areas of econometrics
and financial econometrics, with applications to risk measurement, volatility modeling,
hedge funds, financial crisis, and systemic risk. Professor Billio participates in many
research projects financed by the European Commission, Eurostat, and the Italian

xix
xx A b o ut the Co ntr ibutor s

Ministry of Research (MIUR). She is regularly on the program committees of the

major international conferences and workshops of her fields and serves on the editorial
board for Econometrics and Statistics. She has been head of the School of Economics,
Languages, and Entrepreneurship of the Ca’ Foscari University of Venice, and she is
now Head of the Department of Economics of the same university. Professor Billio
received a degree in economics from the Ca’ Foscari University of Venice and holds a
PhD in applied mathematics from the University Paris IX Dauphine.
Michel Brocard is the founder and managing partner of a law firm specializing in
international taxation and customs. He started his career as a tax auditor for French tax
authorities, then worked at a Big Four company on international taxation in Geneva,
Switzerland. Mr. Brocard holds a master’s degree in law from the University of Lyon
III, an LLM in tax law from the University of Geneva, as well as degrees in accounting,
economics, and management.
Thuy Bui is a finance PhD candidate at the University of Pittsburgh. Her research’s
interest covers several topics relating to corporate finance, investments, and capital
structure. She is originally from Vietnam. She previously worked in the finance
department of Cameron Mitchell Restaurants and at EnMobile, a start-​up company.
She received a BS in finance and strategic management and an MBA from Ohio
University.
Tony Calenda, CFA, CAIA, FRM, CPA, is the head of Special Projects at Geller &
Company, a financial services and wealth management firm serving private wealth
owners as well as business owners and senior management who are responsible for
a company’s financial affairs. Before joining Geller & Company, Mr. Calenda was a
member of the executive management team of SunGard, providing technology solutions
to the wealth management industry. He was also a senior executive at American Express,
Macquarie Holdings, CME Group, and Citigroup. He began his career at McKinsey
& Company, consulting to financial services companies. Mr. Calenda is a member of
the CFA Institute, New York Society of Securities Analysts, CAIA Association, Global
Association of Risk Professionals, American Institute of Certified Public Accountants,
and Institute of Management Accountants, and has been a FINRA-​registered securities
principal. He has a BA in economics from Columbia University, where he was elected to
Phi Beta Kappa, and an MBA from Stanford University.
Daniel Capocci, CAIA, spent more than 15 years in asset management including
the role of Chief Investment Officer for Architas Belgium at Architas managing more
than €1.7 billion in assets. He has covered and invested in a wide range of asset classes
including traditional and alternative asset classes. Before joining Architas, he worked
as a senior portfolio manager at a European private banking group in charge of long-​
only and hedge funds portfolios. Dr. Capocci has published several books, including
The Complete Guide to Hedge Funds and Hedge Fund Strategies and has also published
research in globally recognized professional and academic journals. He has been
teaching in various schools and universities including the ESCP and the Luxembourg
School of finance. His PhD thesis was entitled The Analysis of Hedge Fund Strategies. Dr.
Capocci is a research associate with HEC—​University of Liège (Belgium).
xxi

Abou t t h e C on t ribu t ors xxi

Lamia Chourou is Assistant Professor of Accounting at the Telfer School of

Management, University of Ottawa. She holds the Chartered Professional Accountant
(CPA) Ontario Fellowship. Her research focuses on capital markets, particularly
fair value accounting, corporate governance, earnings management, and executive
compensation. She has published in such journals as the Canadian Journal of
Administrative Sciences, Journal of Multinational Financial Management, Quarterly
Journal of Finance and Accounting, and Canadian Investment Review. She was previously
a Teaching Fellow at Queen’s School of Business and Assistant Professor at the
University of Sousse. She holds a PhD in financial accounting from Smith School of
Business, Queen’s University, and a PhD in finance from the University of Tunis.
Douglas Cumming is Professor of Finance and Entrepreneurship and the Ontario
Research Chair in Economics, Public Policy, and Cross-​Cultural Studies at the Schulich
School of Business, York University. His research examines venture capital, private
equity, hedge funds, and law and finance. He is the author of more than 135 refereed
journal articles in such journals as the Journal of International Business Studies, Journal
of Financial Economics, and Review of Financial Studies, among others. He coauthored
Hedge Fund Structure, Regulation and Performance around the World (Oxford University
Press, 2013) with Na Dai and Sofia Johan, and Venture Capital and Private Equity
Contracting: An International Perspective (Elsevier Science Academic Press, 2013, 2nd
ed.) with Sofia Johan. Professor Cumming is the editor of the Oxford Handbook of Venture
Capital (2013), Oxford Handbook of Private Equity (2013), and Oxford Handbook of
Entrepreneurial Finance (2013). He received a JD/​PhD from the University of Toronto.
Na Dai is Associate Professor of Finance at SUNY Albany. Her research examines
venture capital, private equity, hedge funds, and law and finance. She is the author of
more than 20 refereed journal articles in such journals as the Journal of International
Business Studies, Journal of Banking and Finance, and Journal of Corporate Finance, among
others. She is also the coauthor of Hedge Fund Structure, Regulation and Performance
around the World (Oxford University Press, 2013) with Douglas Cumming and Sofia
Johan. Professor Dai received a PhD from the University of Kansas.
George Dikanarov , CPA, is a consultant focusing on the alternative investments space
including private equity, hedge funds, and real estate. He has more than a decade of
experience as an auditor of U.S.-​based alternative asset investment managers in private
equity, hedge funds, and real estate with specialization in Delaware, Cayman Islands,
and Luxembourg investment structures. Mr. Dikanarov also advises companies within
the alternatives space to improve their operations and organization placing reliance on
advanced technologies. He received a BA in accounting from Hofstra University and is
a member of the American Institute of CPAs (AICPA).
Shantanu Dutta is Associate Professor of Finance at the Telfer School of Management,
University of Ottawa. Before his career in academia, he served as a finance manager
at Lafarge, a world leader in construction materials. Professor Dutta’s research focuses
on mergers and acquisitions, media coverage and financial decisions, corporate
governance, and dividend policy. He has published in Journal of Corporate Finance,
Financial Management, Journal of Banking and Finance, Journal of Business Finance and
xxii A b o ut the Co ntr ibutor s

Accounting, Journal of Multinational Financial Management, Multinational Finance Journal,

and Corporate Governance: An International Review, among others. He is a recipient of
SSHRC grant and Barclays Global Investors Canada Research Award (2006) for the
best paper on the Canadian security market. He has also received the Literati Network
Awards for Excellence 2009 and 2014 for his published articles in the International
Journal of Managerial Finance. Professor Dutta received a PhD from Carleton University.
Caroline Farrelly is an investment analyst at Kedge Capital specializing in hedge fund
selection and analysis as well as risk-​monitoring activities. Dr. Farrelly’s work on the
use of ant colony optimization methods has been published in Springer’s Lecture Notes
in Computer Science. She has a broad interest across different hedge fund investment
strategies, in particular event-​driven and statistical arbitrage. Her professional studies
have included awards from CAIA and FRM (GARP). She holds a BSc in biochemistry
from the University of Manchester Institute of Science and Technology, a MSc in
chemical informatics, and a PhD in artificial intelligence from the University of
Manchester.
Abhishek (Abhi) Ganguly is a PhD student and an associate instructor in finance
at Indiana University, holding the Kelley School of Business’ Dean’s Fellowship.
His main research interests include empirical corporate finance, asset pricing, hedge
funds, sovereign wealth funds, and market microstructure. He previously worked as
a private equity associate at Oakhill Equity. Mr. Ganguly received a bachelor’s degree
in information technology from Visva-​Bharati University and an MBA specializing in
finance from the University of Pittsburgh.
Arup Ganguly is a PhD student in finance at the University of Pittsburgh, holding the
Braskem America, Inc. Fellowship at the Joseph M. Katz Graduate School of Business.
Before becoming a doctoral student, Mr. Ganguly worked as an Associate at Scotia
Capital, an investment-​banking and corporate-​lending wing of Scotia Bank in Canada.
He was also a part-​time instructor at the Joseph L. Rotman School of Management,
University of Toronto, where he received several teaching awards at both the
undergraduate and MBA levels. Most recently, he received a teaching award from the
University of Pittsburgh for obtaining highest teaching ratings among doctoral students.
His research interests are primarily in empirical corporate finance, specifically in the
areas of private equity, capital structure, mergers and acquisitions, and cash holdings.
He is an ardent fan of the Pittsburgh Penguins. Mr. Ganguly received an MF from the
University of Toronto, where he graduated as the class valedictorian.
Juan José García-​Santos is a PhD candidate at EGADE Business School, Monterrey
Tech Institute (ITESM). Mr. García previously worked as a Transfer Pricing Jr. Associate
and as a part-​time instructor at the Universidad Regiomontana, where he taught courses
in economics and finance. His research interests are primarily in derivatives. He is an
ardent fan of the Tigres de la UANL and enjoys learning different origami techniques
and reading about pre-​Hispanic cultures in Mesoamerica. Mr. García holds a bachelor’s
degree in economics and master’s degree in finance.
Lin Ge is a PhD student in finance at the University of Pittsburgh, where she holds
the ELG Metals Fellowship at the Joseph M. Katz Graduate School of Business.
xxi

Abou t t h e C on t ribu t ors xxiii

Before commencing her doctoral studies, Ms. Ge worked in the hedge fund industry
in Toronto, Canada. Her career objective is to explore the yet unresolved questions in
corporate finance and contribute to the field of financial economics. Ms. Ge’s research
interests are in shareholder activism, mergers and acquisitions, corporate governance,
venture capital, and corporate financial policies. In her spare time, she enjoys learning
traditional Chinese painting and reading autobiographies. Ms. Ge has an undergraduate
degree in economics from Shanghai, and an MBA specializing in finance from Canada.
Gaurav Gupta is an analyst at OpenLink Financial. Before joining OpenLink, he worked
as data analyst at Cablevision Systems Corporation and as a manager at his father’s steel
manufacturing plant in India. He has published in the Journal of International Business
and Law. He invests in capital markets as a hobby. He received a bachelor’s degree in
biotechnology engineering from Panjab University and an MBA in finance and business
analytics from Hofstra University. He is a CFA Level III candidate and a member of Beta
Gamma Sigma Honor Society.
David Hampton is principal of DE Hampton, an NFA-​registered CTA. He is also a
partner with DarbyshireHampton, a partnership focused on alternative investments,
education, and providing quantitative solutions to the fund of hedge funds and
alternative investment industry. As a specialist in hedge fund asset pricing, risk
management, and computation, he lectured in financial engineering, risk management,
and software courses at the postgraduate level at Skema and EDHEC business schools.
He helped design the highly rated range of MSc in finance programs at EDHEC Business
School, where he directed the five master’s programs as Assistant Dean of the Financial
Economics Track. He has an MBA from the ISG Business School in Paris and a PhD
in electrical and electronic engineering from Queen’s University of Belfast, United
Kingdom.
Hunter M. Holzhauer is the UC Foundation Assistant Professor of Finance at the
University of Tennessee, Chattanooga, where he teaches classes in managerial finance,
portfolio management, investments, and behavioral finance. His financial industry
experience includes positions as a credit analyst with Colonial Bank and a financial
planner and fixed-​income portfolio manager with AmSouth Bank. Professor Holzhauer
has published 11 papers on such topics as alternative investments, socially responsible
investing, risk management, and behavioral finance. His research has been published
in several academic journals, including multiple papers with the Journal of Investing
and the Journal of Applied Finance. He has also written several chapters in books on
investment subjects, including mutual funds, risk management, and hedge funds.
Professor Holzhauer received a BS in business administration and biopsychology from
Birmingham-​Southern College, an MBA from Mississippi State University, and a PhD
from the University of Alabama.
Ashrafee (Ash) T. Hossain is Assistant Professor of Finance at the Faculty of Business
Administration of Memorial University of Newfoundland. Before his career at academia,
he worked as a financial analyst. Professor Hossain’s research interests include corporate
finance, corporate governance, financial regulations, mergers and acquisitions,
executive compensation, small-​medium enterprises, corporate social responsibility,
and sustainability. He has published in such journals as the Journal of Management and
xxiv A b o ut the Contr ibutor s

Governance, Review of Financial Economics, and Journal of Accounting and Finance. The
Globe and Mail cited his work on small-​medium enterprises. Professor Hossain received
a BS and MBA from Virginia Tech and a PhD from the John Molson School of Business
at Concordia University. He is also a CFA candidate and will receive his charter upon
completing the work experience requirement.
Claus Huber , CEFA, CFA, FRM, is founder and Managing Director of Rodex Risk
Advisers, a risk management consultancy. He developed the investment and risk
management process for a fund of liquid alternatives in UCITS format and is the
cofounder of DeinAnlageberater.ch and DeinAnlageberater.de, two robo-​ advisors
catering to Swiss and German clients. Dr. Huber’s prior roles include Head of
Alternative Investment Risk Management at Swiss Re Zurich, Chief Risk Officer at
Credaris Portfolio Management, London, Credit Strategist and Hedge Fund Analyst
at Deutsche Bank in Frankfurt/​Main, research associate at the University of Bremen/​
Germany, and bond trader at Bankgesellschaft Berlin. Dr. Huber holds a diploma from
the University of Bamberg and a Dr. rer. pol. degree in financial econometrics from the
University of Bremen.
Daniel Imfeld is owner and founder of RFM Dr. Imfeld, Risk and Finance Management.
Since 2002, he has served as an independent adviser and project manager in enterprise-​
wide, financial and operational risk-​ and-​control management. He consults for
financial services companies and serves as an external risk manager for several SME
financial institutions. Since 2013, Dr. Imfeld has been board member and partner of
Ariadne Software and Ariadne Business Analytics (www.ariadne.swiss), an initiative
developing a new generation of risk and finance analytics infrastructure for financial
institutions. Previously, he worked for a large reinsurer in Zurich and New York and as
an industry and finance specialist focusing on integrated risk management, risk analysis,
quantification, and risk valuation. He also worked at the Economics Department of the
Federal Institute of Technology in Zurich. Dr. Imfeld holds a PhD in economic history
and economics from the University of Zurich.
Sofia Johan is an Adjunct of Finance at York University. Her research examines venture
capital, private equity, hedge funds, and law and finance. She is the author of more than
40 refereed journal articles in the Journal of International Business Studies, Journal of
Banking and Finance, and Journal of Corporate Finance, among others. She is also the
coauthor of Hedge Fund Structure, Regulation and Performance around the World (Oxford
University Press, 2013) with Douglas Cumming and Na Dai, and Venture Capital and
Private Equity Contracting: An International Perspective (Elsevier Science Academic
Press, 2013, 2nd ed.) with Douglas Cumming. She received a PhD from Tilburg
University.
Wulf A. Kaal is an Associate Professor of Law at the University of St. Thomas School of
Law. His theoretical and empirical research focuses on financial and regulatory policy.
Before entering academia, he worked at Cravath, Swaine & Moore and Goldman Sachs.
He has published about 50 articles appearing in the Journal of Alternative Investments,
Business Lawyer, Minnesota Law Review, Washington & Lee Law Review, and Wake Forest
Law Review, among many others. His study on the effects of hedge fund registration
under the Dodd-​Frank Act gained national attention and is cited in various media
xv

Abou t t h e C on t ribu t ors xxv

outlets. He is the author or editor of several books and book chapters. Professor Kaal
has also been a consultant to major corporations and hedge funds. He received a PhD
in law and economics from Humboldt Universität in Berlin, Germany, LLM and JD
degrees from the University of Illinois College of Law, and an MBA from Durham
University in the United Kingdom.
Rachel (Kyungyeon) Koh is a PhD candidate in Isenberg School of Management,
University of Massachusetts, Amherst. Her main research interests are in empirical
asset pricing and hedge funds. Her career objective is to explore unresolved questions
and puzzles in the asset-​pricing literature and to become a good teacher in finance. She
joined Isenberg in 2013 after receiving a BA in economics from Cornell University.
Timothy A. Krause is Assistant Professor and the Director of the Intrieri Family
Student Managed Fund at the Black School of Business at Penn State Behrend. He
spent 20 years in the financial services industry as an investments professional at
Zecco Trading, Vector Capital Markets, BNP Paribas, and Bank of America. He has
taught undergraduate and MBA finance courses at University of Texas–​San Antonio;
Pepperdine University; and St. Edward’s University. His research and teaching interests
include investments, derivatives, risk management, financial institutions, and markets.
His research appears in leading finance journals such as the Journal of Derivatives, Applied
Financial Economics, International Journal of Accounting and Information Management, and
Review of Quantitative Finance and Accounting. He received both a BA in government/​
economics and an MBA in finance from Georgetown University and a PhD in finance
from the University of Texas, San Antonio.
Paul Lajbcygier is Associate Professor at Monash University. His research focuses
on computational finance, investments, asset pricing, and market microstructure.
Professor Lajbcygier previously held appointments at the University of Oxford,
New York University’s Stern School of Business, and London Business School. He
has published in such journals the Journal of Banking and Finance, Journal of Portfolio
Management, IEEE Transactions on Neural Networks, and Journal of Business Ethics.
Since 1990, Professor Lajbcygier has provided investment advice for various domestic
and international funds managers, banks, and hedge funds. His work is widely cited in
the international press, including the Chicago Tribune, Reuters, South China Morning
Post, Bloomberg, Chief Investment Officer Magazine, CNBC, and International Business
Times. He received a BSc from Melbourne University and a PhD from Monash
University.
François-​Serge Lhabitant is the Chief Executive and Chief Investment Officer of
Kedge Capital, where he oversees more than $6 billion of capital (mostly proprietary)
invested in financial markets. He is also Professor of Finance at the EDHEC Business
School (France) and a Visiting Professor at the Hong Kong University of Science and
Technology. Professor Lhabitant is the author of several books and articles in the areas
of risk management, asset management, alternative investments (hedge funds and
commodities), tax law, and emerging markets. He holds an engineering degree from
the Swiss Federal Institute of Technology, a BSc in economics, a MSc in banking and
finance, and a PhD in finance from the University of Lausanne, and a LLM in tax law
from the University of Geneva.
xxvi A b o ut the Contr ibutor s

Joseph McBride is Associate in Applied Data and Research at Trepp and a key leader of
the firm’s CMBS and CRE research and analysis initiatives. Mr. McBride works closely
with banks looking to build stress-​testing models and loan scorecards using Trepp CRE
loan data and leads Trepp’s internal public relations team. He is also one of Trepp’s
trusted press contacts providing data, commentary, and analysis about the U.S. CMBS
and CRE markets to financial publications such as Crain’s, the Wall Street Journal, and
various regional business journals. Mr. McBride holds a BS and MBA in finance from
Fordham University.
William R. McCumber is Assistant Professor of Finance at Louisiana Tech University
in Ruston, Louisiana. Before his career in academia, he was a fund manager investing in
private equity and managed futures projects. His research interests include hedge funds,
financial networks, institutions, and syndicated lending. He has spoken internationally
on financial networks and network methodologies. The College of Business at Louisiana
Tech recognized him as Teacher of the Year in 2015. Professor McCumber received a
PhD in finance from the University of Arkansas.
Christopher Milliken , CFA, is Vice President of Hennion & Walsh Asset Management’s
Portfolio Management Program. Hennion & Walsh is a Registered Investment Advisory
firm that uses exchange-​traded funds to construct investment strategies. Mr. Milliken
works under the chief investment officer and conducts research on capital markets and
asset allocation strategy while overseeing the sales and trading desk. He received a BS in
business administration with a focus in finance from Marist College and is a member of
the CFA Institute and New York Society of Securities Analysts.
Ehsan Nikbakht , CFA, FRM, is Professor of Finance in the Frank G. Zarb School of
Business at Hofstra University and previously served as department chair and Associate
Dean. He served on the Advisory Board of the International Association of Financial
Engineers and Chair of Derivatives Committee of the New York Society of Security
Analysts. Professor Nikbakht currently serves on the editorial board of Global Finance
Journal. He has published in Journal of Applied Finance, Financial Decisions, Global
Finance Journal, and other refereed journals, and also authored Finance, published by
Barron’s and Foreign Loans and Economic Performance. Professor Nikbakht received a
BA from the Tehran School of Business, an MBA from the Iran Center for Management
Studies, and a DBA in finance from George Washington University.
Phillip Njoroge is Assistant Professor in Accounting in the Craig E. Wall College
of Business at Coastal Carolina University. He previously taught at the University of
Memphis, Lambuth, and the University of Memphis. During this time, he received a
teaching award for the development and delivery of a course in accounting information
systems. He has also taught classes in financial reporting at both the graduate and
undergraduate levels. His research interests include bondholder-​shareholder conflict
and financial reporting quality. He received an undergraduate degree from Middle
Tennessee State University and a master’s and PhD in accounting from the University
of Memphis.
Dale A. Oesterle is the J. Gilbert Reese Chair of Law at the Michael E. Moritz College
of Law at the Ohio State University in Columbus, Ohio. He has also held a chaired
xxvi

Abou t t h e C on t ribu t ors xxvii

position at the University of Colorado School of Law, and a full professor position at
Cornell University in New York. He was one of the early authors focusing on hedge fund
regulation. Professor Oesterle authored the textbook Law of Mergers and Acquisitions
(4th ed.). He holds a BA, MPP, and JD from the University of Michigan.
Jyotsaana Parajuli is an Audit Assistant at Deloitte & Touche. Originally from
Kathmandu, Nepal, Ms. Parajuli came to the United States to further her studies.
Though working in the private sector, she actively pursues a research agenda. Her
interests include corporate governance, capital markets and institutions, and financial
reporting. She received her BS in finance and her master’s in public accountancy from
Louisiana Tech University.
Loriana Pelizzon is Program Director of the Research Centre SAFE Systemic Risk
Lab and SAFE Full Professor at Goethe University Frankfurt, Chair of Law and
Finance, part-​time Full Professor of Economics at the Ca’ Foscari University of Venice,
and Research Affiliate at MIT Sloan. Her research interests are on risk measurement
and management, asset allocation and household portfolios, hedge funds, financial
institutions, systemic risk, and financial crisis. Professor Pelizzon received several
best-​paper awards at conferences and teaching awards at the Ca’ Foscari University
of Venice. She frequently advises banks, pension funds, and government agencies on
risk measurement/​management strategies. Professor Pelizzon received a doctorate in
finance from the London Business School.
Dianna C. Preece , CFA, is Professor of Finance at the University of Louisville where
she has taught for more than 20 years. She teaches corporate finance, investments,
and financial markets and institutions at the undergraduate level and MBA courses in
corporate finance and investments. Professor Preece also teaches in several banking
schools, including Business of Banking schools for the American Bankers Association,
the Kentucky School of Banking, and the Iowa School of Banking. She has published in
such journals as the Journal of Banking and Finance and Journal of Business Finance and
Accounting. Professor Preece received a DBA from the University of Kentucky.
Nan Qin is Assistant Professor of Finance in the College of Business Northern Illinois
University. Professor Qin’s primarily research area is empirical asset pricing. His research
focuses on market efficiency, high-​frequency trading, indexing, mutual funds, trading
strategies, and idiosyncratic risk of stock returns. He has published in Management
Science and Financial Management. His research has been presented at or accepted
by national and international conferences of the European Finance Association and
Financial Management Association. Professor Qin has a BE in computer science
from Xi’an Jiaotong University (China), an MS in financial engineering from Temple
University, and a PhD in finance from Virginia Tech.
Samir Saadi is Assistant Professor of Finance at Telfer School of Management,
University of Ottawa. He was a Visiting Scholar at New York University and a Visiting
Researcher at INSEAD. His research interests include corporate social investing and
responsibilities, mergers and acquisitions, and initial public offerings. Along with
several book chapters, he has published more than 30 academic papers in such journals
as Financial Management, Journal of Corporate Finance, Journal of Banking and Finance,
xxviii A b o ut the Contr ibutor s

and Contemporary Accounting Research. He is the recipient of best-​paper awards and

various awards and scholarships. He received the Telfer Young Researcher of the Year in
2015 and the Telfer Up-​and-​Coming Researcher Award in 2016. Professor Saadi serves
as a consultant to several companies and government agencies. He is the cofounder of
the Telfer Annual Conference in Accounting and Finance. He holds a PhD in financial
economics from Smith School of Business, Queen’s University.
Roberto J. Santillán-​Salgado is Full Professor of Finance at EGADE Business School,
Monterrey Tech Institute (ITESM). Between 1997 and 2004, he was the Director of the
Master in Finance Program at EGADE. Since 1995, his main responsibilities have been
teaching and research. Professor Santillán-​Salgado holds a Level II distinction from the
National Researchers System (CONACYT), and is a Member of the Group of Strategic
Research Focus in Finance at EGADE. He has published extensively in domestic
and international journals such as Panoeconomicus, Contaduría y Administración,
Investigación Económica, Estudios Gerenciales, Latin American Business Review, and Latin
American Policy. He is the author The 2007–​2012 Great Recession. He has a PhD from
the Monterrey Tech /​University of Texas, Austin, joint program.
Jason Scharfman , Esq., CFE, CRISC, is the Managing Partner of Corgentum Consulting,
a specialist consulting firm that performs operational due diligence reviews and
background investigations of fund managers, including hedge funds. He is recognized
as one of the leading experts in the field of hedge fund operational due diligence and is
the author of several books, including Hedge Fund Compliance: Risks, Regulation, and
Management (Wiley Finance, 2016) and Hedge Fund Governance: Evaluating Oversight,
Independence, and Conflicts (Academic Press, 2014), and Hedge Fund Operational Due
Diligence: Understanding the Risks ( John Wiley & Sons, 2008). Mr. Scharfman has also
contributed to the Chartered Alternative Investment Analyst (CAIA) curriculum on
due diligence and has served on the organization’s Due Diligence, Risk Management
and Regulation Committee. He has served as a government consultant and has lectured
on the subject at New York University.
Mila Getmansky Sherman is Associate Professor of Finance at the Isenberg School
of Management at the University of Massachusetts, Amherst. She is also an associate
director of the Center for International Securities and Derivatives Markets at UMass
Amherst, whose goal is to facilitate research in international investment and derivative
markets, and promote interactions between the academic and business communities.
Professor Getmansky Sherman was a postdoctoral fellow at the MIT Lab for Financial
Engineering before joining UMass Amherst. Her research specializes in empirical
asset pricing, hedge funds, performance of investment trading strategies, financial
institutions, systemic risk, and system dynamics. She received a BS degree in chemical
engineering and a minor in economics from MIT and a PhD in management from the
MIT Sloan School of Management.
Kenneth Small , CFP, CFA, is the Marshall Butler Professor of Finance and Associate
Dean in the Craig E. Wall College of Business at Coastal Carolina University. He teaches
wealth management and has developed and taught various courses at the graduate and
undergraduate levels. Professor Small has won several teaching, advising, and service
awards at both the university and college levels, including a Governor’s Distinguished
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mission de Bukit-Timah et aussi des Bouddhistes pieux qui sont
l’élite de la société malaise.
On ignore, en général, la situation qu’on occupe réellement dans
le monde. L’enterrement de ma mère me révéla la mienne et la
pureté de ma douleur fut altérée par une satisfaction d’amour-propre
immense.
Tout Singapour assista en masse à cet enterrement. Le Résident
général se tenait à nos côtés avec la plupart des officiers. J’éclatai
en sanglots quand je vis défiler le capitaine Mac-Nair, le directeur de
la colonie pénitentiaire, suivi d’une délégation de forçats Malabariens
et Lascars en uniformes neufs.
Ainsi le mal s’accompagne de bien et je me rappelle qu’en
revenant du cimetière européen, derrière la pointe de la Batterie, je
m’attendrissais sur mon importance et celle de ma propre famille.
Les facultés de mon père baissèrent avec une extrême rapidité. Il
se mit à lire et ce fut l’origine de sa décadence. On est perdu par sa
folie aussi sûrement que par sa vertu. Non content de voir le pasteur,
il se mit à fréquenter assidûment les jésuites et certains prêtres
catholiques. Je crois même qu’il eut des entretiens, au sujet de je ne
sais quelles théories religieuses, avec des Mahométans et des
Parsis.
Nous eûmes des froissements. Ce fut le moment où je pris
connaissance de ma puissance de dompteur, où je commençai à
faire ramper les fauves avec la fixité de mon regard et le sifflement
de ma cravache. Il s’y mêlait une pensée de vengeance. Le fils de
celle qui avait succombé à l’influence maligne d’un crapaud vaincrait
par sa volonté les animaux les plus redoutables de la création. Cette
pensée de vengeance ne fit que s’accroître quand mourut mon père.
Il lisait trop. Troublé par ses lectures, moralement débilité par
elles, il se laissa mordre par un cobra. La fatalité voulut que l’on ne
pût trouver ni la plante guaco, ni la graisse de Naja qui sont les
antidotes du venin des cobras. En quelques heures, mon père, qui
était un Hollandais pur sang, avait pris un teint jaune plombé qui le
rendait pareil à un Malais de vieille race. Rien ne peut être plus
douloureux pour un fils que de voir son père changer brusquement
d’origine à l’heure de la mort.
Le faste de l’enterrement ne m’apporta aucune consolation. Je
savais qui j’étais.
Mon caractère changea. Je jetai à la porte quand ils se
présentèrent : le pasteur, à cause de ses citations de livres, les
jésuites, à cause de leur politesse exagérée, les bouddhistes, à
cause de leur respect de la vie des bêtes. Je résolus de vivre avec
des hommes. Il y a peu d’hommes. C’est à ce moment qu’Ali le
Macassar entra chez moi, comme employé et devint mon
compagnon. Je ne quittai plus ma cravache. Même la nuit, elle était
à portée de ma main.
Mais tout ce que je viens de dire de la mort de mes parents n’est
rien. Le duel n’était pas engagé. Le vrai mystère ne m’enveloppait
pas encore. Ce n’est qu’un an plus tard que je devais rencontrer le
Tigre. Je ne parle pas de ceux dont ma ménagerie était pleine, mais
de l’unique, du mien, de celui qui était, par rapport à ses pareils, ce
que j’étais moi-même aux hommes, un maître.
 LA JEUNE FILLE A L’ÉCHELLE

Je n’ai jamais été l’amant d’Eva. Je n’ai jamais eu la seule

femme que j’ai vraiment aimée. Pourquoi se refusa-t-elle à moi avec
cette obstination insensée, c’est ce que je ne suis jamais arrivé à
comprendre. Était-ce par respect du sacrement du mariage qui
devait nous réunir ? Je ne le crois pas. Était-ce par vertu naturelle ?
Peut-être tout ce qu’il me fut donné d’apprendre par la suite sur ses
caprices insensés ne fut qu’une suite de calomnies inventées pour
ternir une vie immaculée. Était-ce par amour pour moi ? C’est bien
possible et il faut toujours croire l’hypothèse la plus favorable.
Peu de temps après la soirée que j’avais passée avec mon
cousin de Goa dans la fumerie d’opium de Singapour, je partis pour
Batavia. Ali le Macassar m’accompagnait. Nous allions prendre
livraison d’un couple de panthères et faire achat d’une collection de
ces poissons aveugles qui vivent dans les lacs souterrains de Java
et que les éruptions volcaniques font, dans certains cas très rares,
apparaître à la lumière.
J’estime qu’il est toujours sage de ne pas faire étalage de
richesses et une de mes plus grandes joies, quand je quitte
Singapour, est de ne plus sentir autour de moi cette atmosphère de
curiosité que donne la célébrité.
Au lieu de descendre dans le quartier européen, à l’hôtel des
Indes où la table d’hôte réunit le soir les hauts fonctionnaires
hollandais et les étrangers de marque, je suivis Ali le Macassar, au
sortir du bateau, après les formalités de la douane, dans le vieux
Batavia et je pris une chambre non loin du port, dans une pension
d’assez minable aspect. Je prétends qu’un homme peut être bien en
n’importe quel endroit du monde s’il transporte avec lui une
couverture propre et une moustiquaire sans trou, avec sa cravache,
bien entendu, pour le défendre.
Ma chambre était à un premier étage assez élevé qui donnait sur
une cour d’où montait une haleine fétide provenant d’un
amoncellement de détritus décomposés par l’extrême chaleur. Un
coolie malais venait à peine de déposer ma valise dans la chambre,
quand, incommodé par le caractère immonde de l’odeur, je
m’approchai de la fenêtre pour la fermer.
A cet instant, un parfum délicat, subtil, féminin, une émanation de
chevelure et de soie embaumée s’éleva jusqu’à moi, remplaçant
l’odeur immonde. Surpris, j’ouvris la fenêtre et je me penchai.
Il y avait une échelle contre le mur et d’une fenêtre voisine une
jeune fille venait de sortir et descendait légèrement les degrés.
C’était une Européenne qui semblait vêtue avec élégance. Je
remarquai le châle chinois aux broderies éclatantes qui s’enroulait
autour de son corps en le dessinant, une torsade de cheveux noirs
noués négligemment, et une main d’une petitesse extrême qui tenait
le barreau de l’échelle.
Au bruit que je fis, elle leva la tête. J’aperçus un visage d’une
perfection extraordinaire, un visage un peu enfantin et ingénu avec
d’immenses yeux de flamme à la fois purs et terribles. Il y eut sur ce
visage une expression de surprise, d’allégresse aussi, je crois, puis
une gaîté y parut. J’entendis un éclat de rire, lancé comme un
bouquet de fleurs de cristal dans la répugnante cour et la jeune fille
disparut.
Je refermai la fenêtre et je méditai sur l’extraordinaire présence
d’une jeune fille de cette qualité dans le bouge pour Chinois moyens
et maîtres d’équipage en congé où je me trouvais. Pourquoi cette
jeune fille descendait-elle par une échelle au lieu de prendre
l’escalier ? Fuyait-elle un danger malgré son allure paisible ? Me
connaissait-elle ?
La beauté de ses traits m’avait causé une profonde impression.
Les yeux fixés sur la fenêtre, je demeurai immobile assez
longtemps. Tout d’un coup je perçus le bruit de ma porte qu’on
ouvrait. Je crus que c’était Ali le Macassar et je ne bougeai pas.
J’eus une sensation de froid dans le cou à côté de l’oreille.
Je pensai tout de suite à la chute d’un de ces odieux lézards de
maison tombé du plafond sur mon épaule. Je fis un mouvement et je
vis qu’il y avait, non un lézard, mais le canon d’un revolver qui
m’effleurait. Un homme inconnu était entré et tenait ce revolver à la
hauteur de ma tête.
Cet homme n’était pas jeune. Il portait une barbe et je vis au
tremblement de sa main et à ses yeux exorbités qu’il était
complètement hors de lui.
La possibilité d’être frappé tout à coup par la mort m’a toujours
donné dans le danger la singulière sensation du vide absolu, de la
suppression de toute matière autour de moi.
— Je viens chercher Eva, me cria l’homme du fond d’un espace
illimité.
Et comme il agitait son revolver, je remarquai qu’il était maigre et
extrêmement velu.
— Eva ! appela-t-il encore.
Brusquement il se baissa et regarda sous le lit.
— Je ne sais pas de qui vous voulez parler, dis-je en regrettant
de ne pas avoir profité de cette seconde d’inattention pour bondir sur
lui et le désarmer.
— Vous avez rougi, reprit-il, vous savez où elle est, mais je la
retrouverai.
Effectivement j’avais rougi, ayant reçu de ma mère ce signe
d’une sensibilité supérieure.
J’allais protester contre le caractère insensé de ses questions et
de ses menaces, lorsque les murs se rapprochèrent brusquement
autour de moi, la matière avec ses qualités compactes m’environna
de nouveau. Le danger venait de disparaître en même temps que le
revolver et que l’homme.
J’entendis le bruit d’une clef qu’on tournait. Alors mon indignation
éclata. Je me précipitai sur la porte et la secouai en vain. L’inconnu
m’avait enfermé et venait d’emporter la clef.
Je rouvris la fenêtre et d’une voix retentissante j’appelai Ali le
Macassar qui devait occuper une chambre à quelque distance de la
mienne. Il y était heureusement encore. Sa silhouette taciturne
s’encadra dans la tristesse du mur et cette vue me calma.
Ali était une épaisse brute aux actions mesurées et à la
compréhension difficile. Il avait une grande admiration pour moi et
son dévouement m’était assuré. Il agissait avec lenteur et supportait
sans peine les injures qui lui étaient adressées personnellement.
Mais il ne fallait pas que moi, son maître, je fusse mis en cause en
sa présence, car il tombait alors dans des colères insensées et
accomplissait des actions d’une violence inouïe. Cette perte de la
raison dans la colère est du reste une curieuse particularité de
presque tous les habitants de l’île de Macassar.
Je me représentai en une seconde le drame qui pouvait se
dérouler dans l’hôtel si Ali furieux se mettait en tête de venger son
maître prisonnier. Je me mis à rire en le voyant et comme s’il
s’agissait d’une plaisanterie, je le priai de descendre et d’appliquer
l’échelle contre ma fenêtre en lui disant que c’était par ce moyen que
je voulais sortir. Il ne trouva là rien de saugrenu et il disparut.
Mais il y eut, au même instant, un cri terrible dans la cour. Je vis
l’homme maigre apparaître, saisir l’échelle et la briser d’un seul coup
sous son pied avec une vigueur qui faillit me faire crier bravo ! Ali
devait descendre l’escalier pendant ce temps et les deux hommes
allaient, à coup sûr, en venir aux mains sans qu’il me fût possible de
faire quoi que ce soit.
Je songeai sérieusement à sauter au risque de me briser un
membre. Ma porte se rouvrit avec fracas et l’insensé se précipita à
nouveau dans ma chambre. Il avait toujours son revolver à la main,
mais comme il ne le braquait pas sur moi et que la situation était
moins dangereuse, je cherchai l’occasion de le saisir à bras-le-
corps. Derrière lui, surgit Ali qui, ayant vu l’échelle brisée, venait
demander mes ordres.
 Je compris que la sagesse était dans l’observance d’un calme
parfait et que tout, même une humiliation, valait mieux que la perte
de raison d’Ali.
— Laisse-nous, dis-je avec douceur. Monsieur est venu me faire
une visite et j’ai à causer avec lui.
Ali referma la porte. Il y eut le bruit métallique du revolver sur le
plancher. L’homme s’était laissé tomber sur un siège et il pleurait
abondamment. Les larmes coulaient dans sa barbe qui, je le
remarquai alors, devait être grisonnante mais avait été teinte en un
noir trop vif.
— Elle s’est enfuie par l’échelle, balbutia-t-il. Je vous demande
pardon, monsieur. Mais je vous en supplie, laissez-la moi. Je ne
peux pas vivre sans elle.
— J’ai vu, en effet, une jeune fille, répondis-je, descendre tout à
l’heure d’une manière inusitée. Mais je vous donne ma parole
d’honneur que je ne la connais pas et que je ne suis pour rien dans
son départ.
Ce qu’il y a de plus émouvant dans les larmes c’est que celui qui
les répand a subitement envie de se moucher et que cela lui fait faire
une grimace pitoyable. L’homme que j’avais devant moi était un
malheureux qui ne m’inspirait que du mépris.
Je le mis à son aise en lui renouvelant l’assurance que la
créature que j’avais aperçue sur l’échelle m’était parfaitement
inconnue.
— Et c’est bien dommage ! pensai-je en faisant hypocritement un
geste qui signifiait que je n’attachais aucune importance aux
femmes, en général.
Alors il me raconta qu’il s’agissait d’une noble jeune fille
hollandaise qu’il avait séduite. Naturellement, la discrétion la plus
élémentaire l’empêchait de me dire son nom.
Cette jeune fille s’était rendue à Singapour pour les affaires de
son père. Quand elle était revenue, elle était changée à son égard.
Elle parlait sans cesse de Rafaël, dompteur et propriétaire d’un
grand magasin d’animaux, qu’elle avait vu là-bas.
— Les femmes, ajouta-t-il, en me fixant de ses yeux gris, comme
pour me faire avouer la vérité, travestissent souvent les choses pour
vous rendre jaloux. Vous avez passé une nuit près d’elle, dans une
réunion… peut-être une fumerie d’opium…
Je riais intérieurement de l’audace de ce malheureux homme qui
voulait lutter par le regard avec moi. Lutter avec l’œil du dompteur !
Mais alors, au fond de ma mémoire, surgit brusquement un
souvenir. Une fumerie d’opium !
Je revis la bosse du chameau et la porte du Tigre que j’avais
passée un soir en compagnie de mon cousin de Goa.
A travers les formes couchées auprès des petites lampes, j’avais
distingué confusément un visage de femme. La jeune fille à l’échelle
avait franchi avant moi la vieille porte en bois sculpté, et elle m’avait
vu dans ce lieu vil, parmi les nuages de la fumée détestable. Elle
était là, dans quelle compagnie et pourquoi ?
Je l’ignorais. Et à partir de ce moment, la créature qui s’appelait
Eva, la délicieuse jeune fille au châle chinois, fut indissolublement
liée dans mon esprit à une idée de tigre, de tigre sculpté dans une
porte. Mais ceci n’était qu’un commencement, car elle devait être
liée à tout jamais à une idée de tigre vivant, de tigre javanais et de
quel tigre !
J’allais rougir. J’allais me trahir. Je me détournai et j’affirmai avec
force qu’il y avait quelque méprise ou peut-être une de ces
inventions habituelles aux femmes pour éveiller la jalousie,
hypothèse que mon interlocuteur venait du reste de formuler lui-
même.
Il me crut, il se leva et passa à plusieurs reprises sa main dans
sa barbe qui était mouillée. Il me renouvela ses excuses. C’était la
vue de l’échelle qui avait éclairé son esprit.
En constatant la disparition d’Eva, qu’il avait, une heure avant,
laissée dans sa chambre, il était descendu précipitamment pour
questionner l’hôtelier. Celui-ci ne put le renseigner, mais lui apprit, en
s’en glorifiant, l’arrivée de Rafaël, le fameux dompteur de Singapour.
L’hôtelier avait dit Rafaël tout court, car on nomme volontiers les
hommes célèbres par leur petit nom seulement. Il pensa que cette
arrivée, qui coïncidait avec le brusque départ de la jeune fille, ne
pouvait être fortuite. Il se dit que j’étais venu la lui prendre et il
m’assura qu’il était décidé à nous donner la mort à tous deux et à se
tuer après.
Je me contentai de sourire. La pitié triomphait en moi.
Ce pauvre homme maigre, qui était d’origine italienne et qui
s’appelait Giovanni, me fit un résumé naïf de sa vie qui n’avait pour
moi aucun intérêt. Il était second de navire et ce titre lui paraissait
très important. C’était son amour qui le retenait à Batavia et qui lui
avait fait refuser plusieurs offres brillantes d’armateurs.
Il ajouta que les femmes avaient toujours joué le rôle principal
dans sa vie et alors il se mit à se caresser la moustache et à la
relever d’une façon complètement ridicule.
Il avait l’air fort pauvre. L’hôtel où il était descendu en était la
preuve et cette preuve se complétait par l’aspect de ses souliers qui
avaient l’air très anciens. J’eus envie de lui offrir de l’argent, mais je
n’osai, craignant de le blesser. Il fut convenu que je l’aiderais dans la
recherche d’Eva et nous nous quittâmes bons amis.
Je n’aspirais qu’à ne plus en entendre parler et à m’occuper des
poissons aveugles, habitants des lacs souterrains de Java. Mais ma
destinée était écrite à côté de celle d’Eva et par conséquent de la
sienne.
Cet Italien, second de navire, n’était qu’un misérable
calomniateur, un inventeur de mensonges étranges. Il vint me
l’avouer lui-même quelques jours après, au moment où je déployais
la moustiquaire pour faire la sieste du milieu de la journée.
Il avait calomnié la charmante Eva et il en avait du remords. Elle
n’avait jamais été sa maîtresse, il me le jurait sur l’honneur. Cette
jeune fille était absolument pure. Elle n’était venue le voir que pour
une affaire, car elle s’occupait des affaires de son père, et si elle
était sortie de sa chambre au moyen d’une échelle, c’était par
fantaisie et par goût naturel du sport. Lui, poussé par une
inqualifiable vanité, avait voulu faire croire à une liaison avec elle. Il
m’en demandait pardon humblement.
Durant qu’il parlait, il ne se montrait nullement humble. Il avait, au
contraire, l’air arrogant et satisfait. Sa voix avait une intonation
volontairement monotone, comme quelqu’un qui récite une leçon et
veut donner la sensation qu’il récite une leçon.
Il frisait sa moustache d’une manière tout à fait insupportable et
l’extrême chaleur faisait couler sur son visage des gouttes de sueur
qui mouillaient sa barbe aussi ridiculement que ses larmes, quelques
jours auparavant. Je remarquai que cette barbe avait été teinte
récemment en un noir éclatant.
— D’ailleurs, j’ai revu Eva, conclut-il en baissant les yeux.
Il ne vit pas le coup d’œil que je jetai sur ma cravache.
— Je vous ai dit ce que je devais vous dire, ajouta-t-il, sur le seuil
de la porte.
— Cela me paraît tout à fait vraisemblable, répondis-je avec
mauvaise humeur.
Et c’était vrai. J’étais sûr que la merveilleuse Eva n’avait pas
appartenu à ce minable individu velu et déjà vieillissant.
En ce temps-là, je pouvais encore avoir une certitude en cette
matière, ignorant que les femmes n’ont ni goût, ni dégoût, mais sont
les servantes de l’occasion qui passe et les esclaves de ceux qui
insistent.
Pourtant je ne m’endormis pas à l’heure brûlante de la sieste.
Séparé du monde par le tissu de rêve de la moustiquaire, je voyais
les poissons aveugles avec leurs nageoires difformes et leurs
phosphorescences diaprées, disparaître dans des ténèbres
d’indifférence. Ni l’âge, ni la rayure, ni le prix des panthères ne
comptaient pour moi. La ville de Batavia avec ses formidables
avenues et ses jardins équatoriaux, celle de Singapour avec ses
villas sur pilotis et son triple port, la Malaisie avec ses îles sauvages,
ses volcans et ses forêts vierges, toute la terre que l’on dit ronde et
qui a l’air si plate, tournait autour d’un visage de jeune fille qui riait
au pied d’une échelle.
Mais ce devait être là ma dernière rêverie paisible. Je l’affirme,
c’était encore un homme ordinaire qui faisait la sieste dans cette
pauvre chambre d’hôtel, un homme qui n’avait encore en lui que des
passions moyennes. Mais celui qui devait être brûlé par une
inconcevable haine de l’espèce animale, l’homme du Tigre, ne
devait naître qu’un peu plus tard.
 L’ÉTRANGE INDIGOTERIE

J’ai toujours plu aux femmes. Mademoiselle Whampoa, la fille du

plus riche négociant chinois de Singapour, m’avait, en quelque sorte,
fait demander en mariage par son père.
Les Whampoa sont une grande famille de Chine, car il y a dans
ce pays des aristocraties d’une ancienneté formidable, dont nous
n’avons, nous, Européens, aucune idée. J’avais répondu de façon
évasive, parce que si la jeune fille était jolie, bien qu’un peu petite,
elle passait pour cultivée et je crois même qu’elle était poète ou
quelque chose d’approchant, ce qui la rendait tout à fait impossible
pour moi.
Une jeune veuve anglaise, que des spéculations de terrains
avaient enrichie, recevait parfois mes visites et les attendait avec
impatience. On disait qu’elle avait eu quelques aventures. Mais je
n’attache pas d’importance à ces vétilles et je prétends qu’un
homme qui est un homme dans le sens élevé du mot ne doit pas
s’occuper si la femme qu’il aime a, de-ci, de-là, quelques écarts de
conduite. L’essentiel est de les ignorer et de faire claquer sa
cravache si quelque sot essaie d’éveiller votre jalousie par des
racontars calomnieux.
Je fus passionnément aimé par une rouquine javanaise d’une
maison de danse du quartier neuf de Singapour. Je crois bien qu’elle
se serait tuée pour moi si je ne m’étais pas très habilement entendu
avec sa mère pour la doter et lui faire épouser un pauvre diable qui
l’emmena dans l’île Madura.
Je ne fus donc pas surpris de l’impression favorable que j’avais
produite sur Eva et je prolongeai mon séjour à Batavia dans l’espoir
de la rencontrer. Mais au bout de quelques semaines, n’en ayant
aucune nouvelle, j’allais me rembarquer pour Singapour avec mes
poissons aveugles et mes panthères.
Je venais de donner mes ordres à Ali pour le transport des
animaux quand, au moment où j’allais sortir de mon modeste hôtel,
je me trouvai en présence d’un jeune Javanais, vêtu avec une
extrême recherche, qui m’interpella par mon nom.
Ce jeune homme me fut aussitôt antipathique par sa politesse
glaciale, ses mains trop soignées, son allure efféminée.
Il portait un sarong de soie et son kolambi bleuâtre avait des
broderies orange sur les manches. Contrairement à l’usage de tous
les habitants du pays, aucun kriss n’était suspendu à sa ceinture.
L’absence du turban ou du mouchoir autour de la tête que prescrit la
loi de l’Islam me fit penser qu’il devait être bouddhiste ou professer
une de ces bizarres religions hindoues.
Ce jeune homme était du reste un serviteur, un simple serviteur.
Il n’avait eu aucune peine, me dit-il, à me découvrir à Singapour, tant
il est difficile à certains hommes de vivre cachés.
Il venait de la part de son maître, monsieur Varoga, le
propriétaire d’une grande indigoterie située sur les confins du district
de Djokjokarta et de celui de Solo, et dont le nom ne m’était du reste
pas inconnu.
Il avait franchi la grande distance qui sépare ces régions de
Batavia pour me transmettre une invitation. M. Varoga m’invitait à
une chasse exceptionnelle. Ses plantations étaient hantées par un
tigre d’une taille prodigieuse et d’une audace comme on n’en avait
jamais connu.
Les bruits du gong, la lumière des flambeaux, rien ne l’effrayait.
On venait de célébrer dans tous les villages de l’île de grandes fêtes
en l’honneur de la suppression de l’esclavage sur les possessions
hollandaises. M. Varoga avait fait tirer, ce soir-là, cinquante coups
d’un petit canon qu’il avait fait venir d’Europe pour ces sortes de
cérémonies. Eh bien ! le bruit du canon n’avait pas effrayé le tigre,
qui avait enlevé une femme à quelques centaines de pas de l’endroit
où le canon tirait.
 Les trois villages qui entouraient l’indigoterie étaient terrorisés.
On avait inutilement creusé un grand nombre de pièges. M. Varoga
était trop âgé pour chasser lui-même. Il avait entendu dire qu’un
célèbre spécialiste d’animaux sauvages était de passage à Batavia.
C’était sur lui qu’il comptait pour le débarrasser de ce monstre.
Cette proposition était flatteuse et tentante. Il s’y ajoutait l’attrait
de la possession du tigre si on le prenait vivant. J’objectai tout de
suite la longueur d’un voyage de plus de quatre cents kilomètres à
travers les terres. Mais le jeune Javanais sourit avec une ironie qui
voulait dire que de telles contingences n’existaient que pour des
hommes vulgaires comme moi.
M. Varoga possédait une de ces étonnantes chaloupes à vapeur
qui se moquent de l’absence des vents et de la présence des pirates
malais sur leurs longs praos, et cette chaloupe me transporterait le
lendemain à Samarang où des chevaux nous attendaient. Il suffirait
alors de deux étapes pour atteindre l’indigoterie par la grande route
de Djokjokarta.
Mes affaires me rappelaient à Singapour où mon employé
principal, un homme myope et borné, dirigeait ma maison en mon
absence. Je venais d’être avisé par une lettre de lui qu’il était
malade et qu’il m’attendait impatiemment.
J’acceptai pourtant la proposition qui m’était faite, par vanité
d’abord, l’homme est conduit par sa vanité — ensuite à cause d’un
secret et inexplicable pressentiment.
Il fut convenu que j’amènerais Ali et que nous partirions le
lendemain.

Je hais les animaux, mais les végétaux m’inspirent un violent

amour.
Je trouve que les montagnes sont belles à cause de leurs
chevelures d’arbres et que les rivières n’ont d’attrait que parce
qu’elles baignent des branches feuillues et de fabuleuses racines.
 Quand nous eûmes dépassé le massif montagneux de Merbarou
et de Mérapi ; quand, à droite et à gauche, le ciel fut coupé par les
hautes lignes de forêts vierges barrant l’horizon, je cessai d’être irrité
par l’ironie silencieuse du Javanais efféminé, mon cœur se mit à
battre et je sentis descendre en moi le calme que me procure
toujours une nature désordonnée.
Les aréquiers géants, les bois de teck, les banians centenaires
nous enveloppaient de tous côtés et ensevelissaient sous leur voûte
la route fragile comme un fil d’argent.
Les villages avaient l’air de poussières de brins de paille et
parfois, sous un enchevêtrement de lianes, on apercevait les
vestiges d’un temple, un éléphant de pierre, une théorie de
colonnes, car l’île de Java, et en particulier cette région, abrita,
paraît-il, l’antique civilisation d’un peuple constructeur d’édifices.
Puis la forêt, qui s’était rapprochée au point de nous écraser,
recula un peu. Nous traversâmes des plantations de café et d’indigo,
des bois de cotonniers. Le soir allait venir et les mouches à feu
commençaient à sillonner l’air. Le serviteur javanais se rapprocha de
moi et me montra un amoncellement d’ombres que nous allions
atteindre.
— Nous sommes arrivés, fit-il.
Il y avait plusieurs banians dont les troncs étaient tellement hauts
et d’une épaisseur si énorme qu’une vaste demeure moderne qui
était à leur pied avait l’air toute petite.
Je vis des serviteurs courir avec empressement, mais sous la
disproportion des arbres ils me firent l’effet d’être des enfants. Une
femme, que je pris d’abord pour une naine, était au milieu d’eux.
Comme nous étions arrivés devant le perron, chacun retrouva sa
grandeur naturelle et je m’aperçus que la maison était immense. Je
mis pied à terre et je reconnus, du reste sans un grand étonnement,
dans la femme qui m’avait paru minuscule et qui s’avançait vers moi
en souriant avec aisance et en me tendant la main pour m’accueillir,
la jeune fille à l’échelle.
 Je dis que je n’éprouvai pas un grand étonnement parce que
mon pressentiment n’avait fait que se préciser pendant le voyage,
surtout dès que les premières ombres des forêts vierges s’étaient
étendues à mes côtés, comme s’il y avait une liaison secrète entre
cette créature vivante à laquelle je pensais et l’océan des végétaux
bienveillants.

L’hospitalité de M. Varoga était royale. N’étais-je pas une sorte

de roi des bêtes ?
Une foule de serviteurs me guettait pour combler mes moindres
désirs et quand je sortis pour visiter les plantations, je m’aperçus
que les indigènes avaient gardé la déplorable habitude ancienne de
se prosterner devant les Européens. J’avais toujours envie de leur
crier :
— Debout ! Vous êtes des hommes comme moi !
Mais je ne disais rien par respect pour les vieux usages et pour
ne pas faire sourire la charmante Eva qui m’accompagnait et me
faisait les honneurs de ses domaines.
Je voyais à peine monsieur Varoga. C’était un homme desséché
et jaune de teint. Il ne quittait guère sa chambre, où il semblait
mystérieusement occupé. Il n’apparaissait qu’aux repas. Il se
confondait alors en amabilités, il me répétait que toute sa maison
m’appartenait, mais dès que nous étions, sa fille et moi, installés
sous la vérandah, il balbutiait quelques mots d’excuse et se hâtait de
nous laisser.
Je tins, dès le premier jour, à visiter les pièges que l’on avait
creusés pour le tigre. J’en fis enlever les épieux que l’on y met
d’ordinaire et sur lesquels il se tue en tombant, car je tenais à le
prendre vivant, et je fis modifier avec art la couche de feuilles dont
ces pièges étaient recouverts.
J’examinai les lieux où, tour à tour, des bœufs, un cheval et deux
femmes avaient été enlevés et je me rendis à tous les endroits du
voisinage où il y avait de l’eau et où le tigre était susceptible d’aller
boire.
Eva venait avec moi, le chapeau de feutre sur les yeux et la jupe
un peu au-dessus des genoux. Elle me répétait, en fixant sur moi
ses immenses yeux enflammés, que rien n’était pressé et que son
père et elle tenaient à me garder le plus longtemps possible.
Ali et l’insupportable Javanais, qui s’appelait Djath, nous
accompagnaient dans nos courses. Ce Djath affectait toujours d’aller
sans armes. Cette affectation était ridicule, car ne serait-ce qu’à
cause des innombrables serpents qui peuplent les jungles, un
couteau de chasse, au moins, est nécessaire. Mais il disait en
souriant qu’il charmait les serpents en les appelant par leur nom.
Par leur nom ! Était-ce possible ? Et Eva, quand je haussais les
épaules à ces sottises, m’affirmait que c’était vrai et je la surprenais
lui jetant un tendre regard.
Ce Djath affectait encore d’être uniquement occupé, quand nous
sortions, à faire un grand bouquet de champakas jaunes et de cette
sorte de tubéreuse que les Malais appellent sundal-malam, c’est-à-
dire « intrigante de nuit », et qui passe pour avoir la propriété de
donner à ceux qui en répandent sur leur corps des rêves voluptueux.
Quand nous rentrions, il remettait le bouquet qu’il avait cueilli à
Eva. Celle-ci l’emportait aussitôt dans sa chambre, non sans un
nouvel échange de regards.
J’en éprouvais une grande colère intérieure que je ne laissais
pas voir et j’étais obligé de me rappeler qui j’étais pour ne pas sentir
de la jalousie naître en moi.
Deux ou trois fois, comme j’étais seul avec Eva sous la
vérandah, elle me dit en me montrant la grande forêt qui se dressait
à l’horizon comme une impénétrable muraille :
— Vous savez, il faut bien prendre garde. La forêt de Mérapi
n’est pas comme les autres forêts. C’est une des plus anciennes du
monde et elle recèle de grands mystères.
 Et je m’aperçus que je ne comprenais rien aux êtres et aux
choses et que tout était singulier dans ce coin de terre de Java, non
loin du mont Mérapi, à l’orée de la forêt de ce nom.
Il y avait un tigre qui rôdait autour des plantations et qui emportait
des moutons, des bœufs et même des femmes. Il ne craignait pas le
canon, il évitait les pièges et les indigènes qui l’avaient aperçu et
que j’interrogeai à son sujet furent unanimes à me le dépeindre
comme étant d’une grandeur surnaturelle.
Un jour, comme nous avions pénétré dans la forêt et que nous
rentrions à l’heure du soleil couchant, — hâtivement, je dois le dire,
parce que les dangers commencent avec la nuit — nous entendîmes
un cri, ou plutôt un chant, une sorte de mélopée étrangement
évocatrice et qui avait dans ses accents quelque chose de religieux.
Je distinguai des paroles chantées qui correspondaient à peu près à
ceci :
— Om, Mani, Padmé, Aum !
J’arrêtai mon cheval et je voulus revenir en arrière pour ramener
le malheureux, sans doute égaré, qui errait seul dans la forêt, à
l’heure où la nuit descend.
Mais Eva secoua la tête et me fit signe de continuer ma route.
— C’est Chumbul, le saint. Il habite très loin, de ce côté, en
pleine forêt, et il ne se promène que la nuit.
— S’il sort la nuit, dis-je, comment n’est-il pas mangé par le tigre
ou par les autres bêtes sauvages ?
A ces paroles, Eva se mit à rire et Djath, qui était derrière elle, fit
de même, comme si j’avais dit une chose infiniment plaisante et
invraisemblable.
Et nous repartîmes, tandis qu’au loin retentissait la voix de celui
qui, non seulement errait seul, la nuit, dans la forêt, mais encore se
signalait aux fauves par ses cris.
La conduite de monsieur Varoga à mon égard, la vie cachée qu’il
menait dans sa chambre, me paraissaient énigmatiques, mais cela
était encore le mystère qui devait s’expliquer le plus aisément.
 Je fus réveillé plusieurs fois la nuit par des grondements
formidables qui semblaient partir de l’intérieur de la terre. J’en eus
des sueurs froides et dès l’aurore je courus dans la maison en
demander l’explication. Ni les maîtres, ni les serviteurs ne s’étaient
même aperçus de ces phénomènes. Cela tenait à la nature
volcanique du terrain, me fut-il répondu, et rien de fâcheux ne
résultait jamais pour les hommes de ces tonnerres souterrains.
Ce qui m’inquiétait le plus, c’était la véritable personnalité d’Eva,
le mystère de son sourire, celui des rêveries dans lesquelles elle
tombait, celui de ses gaîtés enfantines, celui de sa coquetterie à
mon égard.
Elle s’était expliquée en riant, mais très franchement avec moi,
au sujet de l’incident de l’échelle et ce qu’elle m’avait dit était
marqué au sceau de la vraisemblance.
Son père voulait changer le commandant de la chaloupe à
vapeur qui faisait le service de Samarang à Batavia pour ses
affaires. Elle était allée voir ce second de navire qu’elle savait sans
place en ce moment, pour lui proposer ce poste. Elle avait vu une
échelle contre la fenêtre et elle avait trouvé amusant de descendre
par ce moyen.
Elle avait appris, ensuite, que ce second était un étrange
alcoolique, un maniaque se flattant de bonnes fortunes qui
n’existaient que dans son imagination. Elle avait deviné qu’il était
venu me trouver. Elle l’avait revu et elle avait exigé qu’il eût avec moi
une nouvelle conversation pour démentir ses premiers propos.
Tout cela raconté avec enjouement comme une chose plutôt
comique, parce qu’elle révélait l’étonnante psychologie de certains
hommes fats, me paraissait véridique et me faisait regretter de ne
pas avoir infligé un sévère châtiment au second de navire.
Oui, l’incident de l’échelle n’aurait été nullement compromettant
s’il n’y avait pas eu, ensuite, un nouvel incident d’échelle. Le second
de navire n’aurait plus existé dans mon esprit si je n’avais pas vu
Djath, le Javanais, aux mains trop soignées, grimpant sur une
échelle jusqu’à une fenêtre, la fenêtre de la chambre d’Eva.
 Je veux dire les événements dans leur succession et comment
certains mystères ont reçu une explication plausible, comment
d’autres se sont compliqués jusqu’à participer des mystères de la
nature même.
Mais le plus grand de tous, je me suis aperçu, par la suite, que je
ne pourrai jamais le résoudre, parce que c’est celui qui est dans ma
propre âme, dans la variété de ses changements, l’inconnu de ses
manifestations et l’abîme intérieur des pensées humaines est plus
profond que la mystérieuse forêt de Mérapi et que les chaos
souterrains où les volcans puisent leur substance.