主權財富基金

朱美麗
政治大學經濟學系教授

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重點內容

一、主權財富基金
二、主權財富基金設立之目的
三、總體政策目標與主權財富基金類型
四、主權財富基金與財富管理
五、成立主權基金之作法
六、主權財富基金個案
七、穆迪信評公司
對台灣主權信用評等維持不變
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 一、主權財富基金
主權財富基金（ Sovereign wealth fund ，簡稱 SWF ），
簡稱主權基金，是指由國家政府所建立並持有，
用於投資的基金。

主要財源來自國家財政盈餘、自然資源出口的盈餘
、退休基金、外匯存底等，經由成立的政府投資
機構來管理。

目前世界上主權財富基金規模最大的幾個國家和地區，
是阿拉伯聯合大公國、沙烏地阿拉伯王國、挪威、
中華人民共和國、以及新加坡等。
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 二、主權財富基金設立之目的
主權財富基金設立之目的是協助推動政府的總體
經濟政策。

資料來源：
IMF (Feb 2008), “Sovereign Wealth Funds- A
Work Agenda,” IMF Survey Magazine. Abdullah
Al-Hassan, Michael Papaioannou, Martin
Skancke.
Cheng Chih Sung (Nov 2013), “Sovereign
Wealth Funds: Aspects of Governance
Structures and Management,” IMF Working
Paper. 4
 三、總體政策目標
與主權財富基金類型
(1) 財政政策目標
財政穩定型 平穩各年度政府財政預算
例如 : 挪威政府全球退休基金 (GPFG)
跨世代儲蓄型 財富留給子孫
例如 : 挪威政府全球退休基金 (GPFG) 、
新加坡政府投資公司 (GIC)
開發基金型 協助國家經濟轉型或避免過度舉債
例如 : 新加坡淡馬錫控股公司 (Temasek) 、
中國投資公司 (CIC)
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 三、總體政策目標
與主權財富基金類型
(2) 貨幣政策目標

盈餘投資型
維持央行貨幣政策的獨立性或提高投資
報酬 。
例如 : 新加坡政府投資公司 (GIC) 、
中國投資公司 (CIC)

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 三、總體政策目標
與主權財富基金類型
(3) 退休金目標

退休基金型
提高投資報酬以縮小退休金收支缺口。

例如 : 挪威政府全球退休基金
(GPFG)
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四、主權財富基金與財富管理
財富擁有者會影響主權基金投資組合樣貌

財富擁有者 基金類型 流動性要求 持有期間 風險承受度

政府 財政穩定 高 短
低
跨代儲蓄 低
長 高
開發基金 低
長 高
個人 退休金 低 長 高
居民 盈餘投資 中
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中 中
 五、成立主權基金之作法
各國 SWF 依專法或一般公司法，成立基金。

(1) 依據專法 :
挪威 GPFG 初期依《政府石油基金法》成
立， 之後依《政府退休基金法》更名。
(2) 依據一般公司法 :
新加坡 GIC 、 Temasek ，以及中國大陸
CIC 均依一般公司法成立。

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 五、成立主權基金之作法
成立主權基金之作法 :

1. 先立法，依據專法或一般公司法，成立國
家投資公司來管理基金；
2. 資金來源不宜由外匯存底無償撥用，可由
政府編列預算或發行特別公債，取得新臺
幣資金後於外匯市場購買外匯，從事國際
投資。
3. 善用資金從事國內外投資與獲益。
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 六、主權財富基金個案
1. 新加坡淡馬錫控股公司
(Temasek Holdings ， Temasek)

1974 年依《新加坡公司法》設立，為新加坡政
府擁有的控股公司， 淡馬錫擁有所投資子公司
之所有權，替股東 ( 新加坡政府 ) 追求價值極大
化。

淡馬錫初期培植本土企業， 2002 年起開始投資

海外，以推動國家永續發展。
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 六、主權財富基金個案
首批資金來源由財政部撥款：
新加坡政府出資，由淡馬錫控股公司取得新
加坡 35 家國營企業 ( 如新加坡電信、新加坡
航空、星展銀行等 ) 之股權。

董事會成員與經理階層皆從民間聘任，總經
理為何晶。董事會監督經理階層，使其營運
符合政策目標。

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 六、主權財富基金個案

2. 挪威政府全球退休基金
各國依自身的總體需求來制定單一或多元
的目標，而隨著時空環境變化， 基金類
型也會與時俱進。
以挪威政府全球退休基金 (Norway’s
Government Pension Fund Global ，
GPFG) 為例，設立初期是為降低油價對
政府財政和經濟的影響，之後轉為跨世代
儲蓄，以支應退休金支出的養老需求。
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六、主權財富基金個案

因應政府未來快速成長的退休金支出，
所以挪威藉由其龐大的石油收入，投資
全球的金融資產。
 六、主權財富基金個案
挪威財政部設定營運目標與投資準則，
然後 委託央行代為管理 GPFG 。
挪威央行依職務設有政策執行局與投資
管理局，兼具央行與資產管理公司性質，
除了負責管理外匯存底，並從 1990 年開
始，受託管理挪威政府全球退休基金
(Norway’s Government Pension Fund
Global ， GPFG) ， 但挪威央行未擁
有所投資資產之所有權。
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七、穆迪（ Moody’s ）信評公司
對台灣主權信用評等維持不變
中央銀行新聞參考資料 111
年 11 月 25 日發布
本 (2022) 年 11 月 24 日 Moody’s 信評公司發布我國
主權信用評等報告，維持我國主權信用評等於
Aa3 ，展望為穩定。

該報告認為，台灣雖為易受外部衝擊的小型開放經
濟體，但央行貨幣政策在維持台灣之總體經濟與金
融穩定上表現優異；彈性匯率制度提升台灣面對外
部衝擊之緩衝能力，且充裕的外匯資產有助維持外
匯市場秩序及金融市場穩定之法定職責。此外，台
灣平均通膨率與波動度低於其他類似評級之經濟體。 16
七、穆迪（ Moody’s ）信評公司
對台灣主權信用評等維持不變
台灣的銀行體系風險低，
主因銀行對批發性融資 (wholesale funding) 之依賴
有限，且本幣存款基礎穩定。
整體而言，銀行體系資產品質良好、流動性充足，
且存款來源堅實。

該報告亦指出台灣具有充裕的外匯存底且外債負擔
不大，加以過去 20 年來，台灣持續的經常帳順差，
累積龐大的淨國際投資部位 (net international
investment position) ，因此台灣的外部脆弱性風險
極低。
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