第四章 国际储备

第一节 国际储备概述
一、国际储备的概念及作用
1 、国际储备与国际清偿力
国际储备，是一国货币当局能随时用来干预外
汇市场，支付国际收支差额的各种形式的流动资
产的总称。
 三个特征：官方持有，流动性，广泛接受性
国际清偿能力，指一国货币当局干预外汇市场
的总体水平。
国际清偿力包含国际储备
 黄金储备
外汇储备
自有储备
（狭义国际储备） 在 IMF 的储备头寸
特别提款权

广义国际储备
（国际清偿力）
备用信贷
互惠信贷协议
本国商业银行
借入储 对外短期外汇资产

备
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2 、国际储备的作用

 弥补国际收支逆差，保持国际支付能力
 干预外汇市场，维护本国货币汇率
 向外借款的信用保证
二、国际储备资产构成
1 、黄金储备（ Monetary Gold ）
一国官方持有的货币性黄金。黄金天然具备国际储备资
产的条件，是最早、最重要的储备资产。
布雷顿森林体系之后，黄金作为储备资产的作用减弱，
在世界总储备中的比重下降。
但黄金在国际货币体系中仍具有重要影响，各国均保持
一定量的黄金储备。
黄金储备实物量变动较小，但黄金市场价格波动较大，
使各国的黄金储备价值变化不定。
 黄金储备数量与分布
单位：百万盎司、美元（年底数）
IMF 所有成员国 工业国家 发展中国家 中 国 黄金价格

1990 939.01 795.81 143.20 12.70 385.00

1991 938.01 793.68 144.33 12.70 353.6

1992 928.81 785.24 143.38 12.70 333.25

1993 923.10 770.83 152.27 12.70 390.65

1994 919.04 768.05 150.99 12.70 383.25

1995 909.76 754.97 154.97 12.70 386.75

1996 907.55 748.16 159.40 12.70 369.25

1997 890.57 732.47 158.10 12.70 290.20

1998 966.00 808.98 157.28 12.70 287.80

1999 941.00 786.4 154.11 12.10 290.25

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2 、外汇储备（ Foreign Exchange Reserve ）

 一国官方持有的流动性较强的自由外汇资产；
 充当外汇储备的货币称为储备货币；
 与黄金储备相比，外汇储备是信用货币，本身
没有价值，其所代表的价值是以储备货币发行
国的信誉作担保 。
  外汇储备是当今国际储备的主体；
 外汇储备的变化：
◆ 20 世纪 30 年代前，英镑是最主要的储备货币；

◆ 布雷顿森林体系下，美元几乎成为唯一的储备货币 .

◆ 20 世纪 70 年代后，出现了储备货币多元化的趋势，
但至今美元仍然是最主要的储备货币。

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3 、在国际货币基金组织的储备头寸（ Re
serve Position in IMF ）
 储备头寸也称普通提款权，是国际货币基金组
织会员国可自由提取使用的资产。
 根据国际货币基金组织的规定，一国在基金组
织的自动提款权，等于会员国在基金组织的外
汇份额加上基金组织用去的本国货币持有量部
分，以及会员国对基金组织的贷款。
 3. 在 IMF 的储备头寸（ Reserve
Position)
 储备头寸是指 IMF 成员国在 IMF 普通帐户
中以自由提取使用的资产，又称普通提款权。

 储备头寸包括：
成员国向 IMF 认缴份额的外汇部分（认缴总
额的 25% ）余额；
成员国向 IMF 提供的可兑换货币贷款余额。

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 4 、特别提款权（ Special Drawing Rights ， SDR
s）
 特别提款权是 IMF 按成员国基金份额无
偿分配的一种帐面资产。
 特别提款权的特征：
人为创造；无偿分配；使用受到限制；
 特别提款权可以用于政府间结算；可以用
于偿还向 IMF 的借款本息；经货币发行国同意后
可以兑换成外汇；但不可以支付商品与劳务的款项，
也不可以兑换成黄金。

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三、国际储备资产的来源
1 、一个国家的国际储备来源
 国际收支顺差
 中央银行用本币购进的可兑换货币
 IMF 分配的特别提款权和普通提款权
 中央银行用本币购买的黄金
 货币金融当局的向外借款
 2 、全世界的国际储备来源

 新增黄金产量减非货币性黄金用量
 黄金存量转换成货币性黄金
 储备货币发行国的货币输出
 储备货币的信用创造
 IMF 新分配的特别提款权

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 第二节 国际储备管理

一、国际储备管理概念
对一定时期国际储备规模、结构及储备资产运
用进行安排，以保持储备资产的规模适度、结构
合理及运用高效
宏观上确定最适度国际储备量和储备结构
微观方面对国际储备资产的具体营运操作
二、国际储备规模管理
（一）影响一国国际储备需要量的基本因素
 国际收支差额及其变动程度
 国家对外贸易和经济开放程度
 金融市场的开放程度
 利用国际金融市场融资的能力
 国际合作环境
（二）适度国际储备的含义

 适度的外汇储备规模应能保证：
 正常的国际支付的完成；
 满足调节短期国际收支平衡的需要；
 干预外汇市场，支持汇率稳定；
 持有外汇储备的机会成本最小。
 最适度国际储备量是指一国政府为实现国内经
济目标而持有的用于平衡国际收支和维持汇率
稳定所需要的最低限度的黄金和外汇储备量。
（三）适度国际储备量的衡量方法

1 、比率分析法
外汇储备 / 进口额比例
能够支付三个月进口额的储备水平视为发展中
国家的理想水平
外汇储备 / 外债余额比例
保持在 40% 的水平为适度
2 、成本 - 收益分析法
将微观经济学中的成本收益法运用到外汇储备
适度规模问题
一国持有外汇储备的收益就是在国际收支逆差
时仍能保持汇率稳定；把持有的这些外汇储备用
来进口商品、劳务，用于国内投资而可能产生的
收益即为持有外汇储备的机会成本。
3 、回归分析法

 经济学家将计量经济学中的回归模型运用到外
汇储备适度规模的测算中，他们以外汇储备为
因变量，以国际收支变动量、国内货币供应量、
国民收入、持有储备的机会成本、 进口水平
等影响外汇储备的因素为自变量建立相关的回
归模型，测算一国的适度国际储备规模以及各
因素对储备的影响程度。
4 、货币供给决定理论

 认为国际收支失衡本质上是一种货币现象，当
国内货币供应量超过国内需求时，多余的货币
就会流向国外，从而形成国际收支逆差，在固
定汇率下便会造成外汇储备水平的下降。因此，
国内货币供应量就决定了外汇储备的需求量。
 试图建立外汇储备规模与货币供应量之间的联
系。
5 、定性分析法
 影响一国外汇储备的因素有六个方面，
 一国储备资产质量；
 各国经济政策的合作态度；
 一国国际收支调节机制的效力；
 一国政府采取调节措施的谨慎态度；
 一国所依赖的国际清偿力的来源及稳定程度；
 一国国际收支的动向以及一国经济状况。
三、国际储备结构管理

 1 、黄金储备与外汇储备的结构管理
 2 、外汇储备的币种结构管理
 3 、外汇储备的资产结构管理
 一级储备
 二级储备
 三级储备
 第三节 中国的国际储备

 一、中国国际储备的构成与特点
 1 、黄金储备数量保持多年稳定情况下，近年
明显增加
 2 、特别提款权和储备头寸占比低
 3 、外汇储备增长迅速
 中国国际储备结构表 单位：亿
美元
项目 2004 年末 2006 年末 2008 年末 2010 年末 2011 年 3 季度末
国际储备资产 6186 10808 19662 29142 32779
其中：货币黄金 41 123 169 481 550
特别提款权 12 11 12 123 120
在 IMF 中的 33 11 20 64 91
储备头寸
外汇 6099 10663 19460 28473 32017
 我国历年外汇储备 单位：亿美元
年份 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988
外汇储备 -12.96 27.08 69.86 89.01 82.2 26.44 20.7 29.2 33.7
年份 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997
外汇储备 55.5 110.9 217.1 194.4 212.0 516.2 736.0 1051 1399
年份 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
外汇储备 1450 1546 1656 2122 2864 4033 6099 8189 10663
年份 2007 2008 2009 2010 2011
外汇储备 15282 19460 23281 28473 31811
二、我国国际储备的规模管理

1 、我国巨额外汇储备形成的特殊性
2 、外汇储备过多的负面影响
3 、提高应对经济金融冲击的能力需要较大的外
汇储备
三、国际储备结构管理

 1 、外汇储备管理机构
 国家外汇管理局储备管理司
 中国投资有限责任公司
 2 、结构管理重点
 适当降低外汇储备在国际储备的比重，增加黄金储
备比例
 合理调整外汇储备资产的币种结构