第六章 国际金融市场

6.1 国际金融市场概述
6.1.1 国际金融市场的涵义及
分类
 国际金融市场有广义和狭义之分。 广
义的国际金融市场是指在国际范围内从事各种
专业性融资活动的场所或领域，它包括短期资
金市场（货币市场）、长期资金市场（资本市
场）、外汇市场和黄金市场等。
 狭义的国际金融市场则是指在国际间经营借贷
资本即进行国际借贷活动的领域，仅包括长期
和短期资金市场。
 就总体的发展层次划分，国际金融市场分为传
统的国际金融市场和新兴的国际金融市场两种
类型。传统的国际金融市场是第二次世界大战
以前，主要资本主义国家借助其长期积累的巨
额资金和源源不断的海外利润 提供的资本，
根据其经济、政治和对外经济扩张的政策目标
需要而建立和发展起来的，它主要是为市场所
在国的政治与经济服务。
 新兴的国际金融市场的代表就是欧洲货币市场，
是专门为非居民提供融资便利的市场。
6.1.2 国际金融市场的形成和
发展
 1 ．国际金融市场的形成条件
 1 ）稳定的政局。
 2 ）自由开放的经济体制。
 3 ）健全的金融制度和发达的金融机构。
 4 ）现代化的通信设施与交通方便的地理
位置。
 5 ）训练有素的国际金融人才。
 2 ．国际金融市场的发展
 1) 国际金融市场主要经历了从传统的国际金融市场
到新型的国际金融市场的过程。
 2) 传统的国际金融市场与新型的国际金融市场的区
别：
 （ 1 ）业务主体的差别。
 （ 2 ）交易货币的差别。
 （ 3 ）资金来源的差别。
 （ 4 ）受管制程度的差别。
6.1.3 八十年代以来国际金融
市场发展的新特点
 1 ．金融市场全球化、一体化。
 计算机和卫星通讯网络能够把这些分散
于世界各地的金融市场紧密地联系在一
起，形成一个全时区、全方位的一体化
市场。

 2 ．国际融资证券化。
 主要原因在于： (1)80 年代初爆发的发
展中国家债务危机，使国际银行贷款风
险剧增。 (2) 西方主要国家实行的金融
自由化政策，促进了证券市场的开放和
发展。
 (3) 高科技的发展及其在金融领域内的广
泛应用
 3 ．金融业务创新化。
 1986 年 4 月国际清算银行在一份报告中将这
些新业务归纳为四类：一是风险转移型创新，
如金融期货交易、金融期权交易、互换交易等；
二是增加流动性型创新，如发行大额可转让存
单、可转让贷款证券等；三是信用创造型创新，
如票据发行便利；四是股权创造型创新．如发
行可转换债券、附有股权认购证的债券等。
6.1.4 国际金融市场的作用
 1 ）调节国际收支促进经济发展。
 2 ）促进金融业的国际化。
 3 ）推动国际贸易和国际投资的发展。
 4 ）优化国际分工，促进资源在世界范
围内的合理配置。
6.2 传统的国际金融市场
 6.2.1 国际货币市场
 一 概念：国际货币市场又称为短期资金市场，
是指从事期限在一年以内（含一年）的短期资
金融通的市场。
 二 分类：根据不同的借贷方式，一般可将国
际货币市场分为 ：
 1 ．银行短期信贷市场
 1 ）概念：是由国际银行同业间的拆借以及对
工商企业提供短期信贷资金而形成的市场。
 2 ）特点：
 （ 1 ）交易期限短。
 （ 2 ）交易金额大。
 （ 3 ）交易手续简便。
 （ 4 ）交易利率的非固定性和双向性。
 2. 短期有价证券市场
 1) 概念：短期有价证券交易市场是指在
国际间进行短期有价证券的发行和买卖
活动的市场。
 2 ）种类：
（ 1 ）国库券（ Treasury Bills ）：政府为了满
足财政需要或财政赤字筹措资金而发行的短期政
府债券，也可以称为短期公债。
 （ 2 ）商业票据（ Commercial bills ）：是一些

大工商企业的非银行金融机构或企业为筹集短期
资金而凭信用发行的，有固定到期日的短期借款
票据。
 （ 3 ）银行承兑汇票 (Bank Acceptance
Bills) ：主要是为进出口商签发的、经银
行背书承兑保证到期付款的汇票。
 4 ）大额可转让定期存单 (Certificate of
Deposit, C.D) 。它是商业银行和金融公
司吸收大额定期存款而发放给存款者的
存款单，这种存款单不记名，可在市场
上自由出售。
3 ．票据贴现市场 (Discount M
arket)
 贴现市场是对未到期票据按贴现方式进
行融资的交易市场。
所谓贴现是指持票人将
未到期的票据按贴现率扣除自贴现日到
票据到期日的利息后，向贴现行换取现
金的一种活动。
6.2.2 国际资本市场

 一 概念 ： 国际资本市场又被称之为
长期资金市场，是开展期限在一年以上
的中长期国际性融资业务的市场，中期
信贷一般为 2—5 年，长期信贷一般为 5
—10 年，有的长达 10 年以上。
 二 分类：
 1 ．银行中长期信贷市场
 银行中长期贷款，期限一般为 1—5 年或 5
—10 年，甚至更长。借款方大多是世界各国私
营或国营企业、社会团体、政府机构或国际组
织，贷款方主要是商业银行。
 通常采用浮动利率，即每 3 个月或半年，
根据市场利率的变化进行一次调整。双方确定
利率时，大多以伦敦市场银行间同业拆放利率
为基础，再加一定的加息率为计算标准。
 贷款利率的具体确定有以下几种方法可供选择：

1 ）借贷双方以同业拆
放利率为基础，进行讨价还价，自行确定；
2 ）以指定的
两三家伦敦市场的主要银行的同业拆放利率的
平均价来计算； 3 ）由
贷款银行与另一家主要银行的利率报价平均计
算；
4 ）由贷款银行或牵头银行确定。
 银行中长期贷款的方式主要有两种：
 1 ）独家银行贷款。独家银行贷款又称双
边中期贷款。它是一国贷款银行对另一
国银行、政府、公司企业提供的贷款。
 2 ）银团贷款亦称集团贷款或辛迪加贷款，
是指多家商业银行组成一个集团，由一
家或几家银行牵头联合向借款人共同提
供巨额资金的一种贷款方式。
2 ．中长期证券市场
 一 概念：中长期证券市场是指各种中长期有
价证券（包括政府公债券、公司债券、股票
等）的发行和买卖场所。
 二 分类：
 1 ）国际债券市场 国际债券市场是专门从事
国际债券发行和买卖交易的场所。在国际债券
市场上，有外国债券和欧洲债券之分。
 2 ）国际股票市场
 6.2.3 黄金市场
 1 ．黄金市场概述
 黄金市场是国际金融市场中最早出现的部分，是世
界各国集中进行黄金交易的场所。目前，世界上主
要的黄金市场有伦敦、纽约、苏黎士、芝加哥、香
港和新加坡，号称六大金市。
 2 ．黄金市场的供求
 世界黄金市场的黄金供应主要有以下几个来源：
（ 1 ）产金国生产的黄金，这是黄金市场的基本供应
来源，南非是世界上最大的产金国；（ 2 ）各国政府
出售的黄金；（ 3 ）国际金融机构抛售的黄金；
（ 4 ）集团或个人出售的黄金。
 世界黄金市场的黄金需求主要有以下几个方面：
（ 1 ）以黄金作为工业用途的工商业者；（ 2 ）各国
中央银行购进作为官方储备资产；（ 3 ）国际金融机
构购进作为储备资产；（ 4 ）集团或个人购进黄金，
用以保值、投资或投机。
 3. 黄金市场的交易方式
 黄金交易的方式，如果按交易对象划分，
有金块（条）交易和金币交易；按交易
期限划分，有现货交易和期货交易。
 1 ）金块（条）交易和金币交易
 黄金实物交易的对象主要有三种：大
金锭、小金条和金币。

 2 ）现货交易和期货交易
 黄金现货交易是指交易双方成交后立即交割
或在两个营业日内进行交割的交易。
 期货交易是指交易双方先签订合同，并且交付
押金，然后在预定的时间内进行交割。黄金期
货交易的目的主要是为了保值或者进行投机，
一般不进行黄金的实物交割。
 无论是现货还是期货，黄金市场的大宗交易一
般采取账面划拨方式
4 ．黄金市场的价格
 从布雷顿森林体系以来，黄金的价格波
动很大。
6.3 欧洲货币市场

6.3.1 欧洲货币市场的形成和发展
 1 ．欧洲货币市场的含义
 欧洲货币市场 (Euro-currency Market) 即离岸金融市
场，是指各种境外货币借贷和境外货币债券发行与交
易的市场。
 1 ）从经营的对象来看，欧洲货币市场经营的是“欧
洲货币”。所谓“欧洲货币”是指在货币发行国境外
流通的货币。
 2 ）从地域上看，欧洲货币市场并不限于欧洲各金融
中心。
 3 ）从业务经营范围来看，并不仅限于货币市场业务。

 4 ）欧洲货币市场本身并不是外汇市场。
 2 ．欧洲货币市场的形成和发
展
 欧洲货币市场高速发展的原因：
 1 ）生产和资本的国际化，是欧洲货币市场发展的客观基础和
持续动力。
 2 ）西欧国家的货币政策和地理位置为欧洲货币市场的形成和
发展提供了良好的环境。
 3 ）美国的对外政策和国际收支逆差的加剧，是欧洲货币市场
形成和发展的重要因素。
 4 ）美国政府的金融政策加速了欧洲货币市场的形成和发展。
 5 ） 1973 年以来，石油美元投资到欧洲美元市场生息获利，也
促使欧洲货币市场资金总量急剧增加，市场规模扩大。
6.3.2 欧洲货币市场的特点
 欧洲货币市场具有以下特点：
 1 ．欧洲货币市场是一种超国家或无国籍
的资金市场。
 2 ． 欧洲货币市场是个高度自由的市场。
 3 ． 欧洲货币市场是个具有独特利率结
构的市场。
 4 ．欧洲货币市场是个“批发市场”。
 5 ．欧洲货币市场主要是银行同业市场。
6.3.3 欧洲货币市场的业务
 1 ．欧洲货币存款方式主要有三种类型： (1)
通知存款：这是隔夜至 7 天的存款，客户可随
时发出通知提取。 (2) 定期存款：以 l—3 个月
期限为多，最长可达 5 年。 (3) 可转让定期存
单 (Negotiable Certificate of Deposits—CD) ：
这是欧洲银行发行的境外货币存款凭证，期限
为 1 、 3 、 6 、 9 、 12 个月不等，持有者需
要现款时可以在市场上转售，目前有美元、英
镑、日元、科威特第纳尔等存单，以欧洲美元
发行的数量最大。
 2 ． 欧洲货币市场上贷款方式也主要有：
(1) 银行同业短期拆放。
 (2) 中长期贷款。这是欧洲银行以境外
货币发放的贷款，期限在 1—10 年，往
往采取银团贷款 。
 6.3.4 欧洲货币市场的影响及
其监控
 作用：欧洲货币市场的存在成为国际资本转移的重要
渠道，最大限度地解决了国际资金的供需矛盾，进—
步促进了经济、生产、市场和金融的国际化。同时，
跨国公司对欧洲货币市场的资金需求也急剧增加，借
以扩大投资，促进国际生产和贸易的发展。
 此外，欧洲货币市场的产生和发展打破了各国际
金融中心之间相互隔离的状态，使其间的联系不断加
强，它体现着国际金融的真正一体化，从而进一步降
低了国际间资金流动的成本，使国际金融市场的有利
因素得到最大限度的发挥。
 不利影响：
 首先，欧洲货币市场上资金的流动加剧
了国际金融市场的动荡不安。
 第二，欧洲货币市场增大了国际贷款的
风险。
 第三，欧洲货币市场削弱了一国国内货
币政策的有效性。
6.4 金融衍生工具市场
 6.4.1 金融衍生工具市场概述
 金融衍生工具，又称“派生金融工具”，
是指在原形金融资产交易基础上派生出
来的各种金融合约。
 金融衍生工具市场，是指以各种金融合
约为交易对象的交易场所。

 1 ．金融衍生工具市场的特点
 1 ）杠杆性
 2 ）风险性
 （ 1 ）市场风险（ Market Risk ）。即金融衍生
工具因为市场价格变化造成亏损的风险。
 （ 2 ）信用风险 (Credit Risk) 。即交易对手无法
履行合约的风险。
 （ 3 ）流动性风险（ Liquidity Risk ）。即某些
金融衍生工具难以在二级市场流通转让的风险。
 （ 4 ）操作风险（ Operation Risk ）。由于金融衍生工具均
采用先进通讯技术和计算机网络交易，因此存在着电子转帐
系统故障，以及计算机犯罪或人为失误等操作风险；
 （ 5 ）法律风险（ Legal Risk ）。即由于金融衍生工具创新
速度比较快，可能游离于法律监管之外，从而存在某些金融
合约得不到法律保障和承认的风险；
 （ 6 ）管理风险（ Management Risk ）。它是指金融衍生工
具的复杂化可能给交易主体内部管理带来困难和失误以及监
管机构难以实施统一监管的风险。
 3 ）虚拟性
 虚拟性是指金融衍生工具的价格运动过程脱离了现实资本的
运动，但却能给持有者带来一定收入的特征。
 2 ．金融衍生工具市场的作用
 1 ）金融衍生工具市场的发展对完善国家金融市场体系，提
高金融运作效率，维护金融安全有重要意义。

 2 ）金融衍生品交易是现代金融市场的重要内容，金融衍生
工具市场提供的金融衍生品合约和交易平台，推动了现代
金融市场的发展，对提高金融竞争力有重要的意义。
 3 ）金融衍生工具市场特有功能与提供的金融衍生产品是
金融市场风险管理的基础和手段，对国内金融机构分散金
融风险，提高风险管理能力，减缓国际金融风险的冲击有
重要意义。

3 ．金融衍生工具市场的类型
 按照交易场所的不同，金融衍生工具市
场分为交易所市场和场外市场（柜台交
易市场）。
 按照交易类型的不同，金融衍生工具市场可分为金融期货市场
(Financial Futures) 、金融期权 (Financial Options) 市场和其他
衍生金融工具市场。
 1 ）金融期货市场，包括外汇期货（ Foreign Exchange Future
s ）、利率期货 (Interest Rate Futures) 和股票价格指数期货 (S
tock Price Index Futures) 。
 2 ）金融期权市场，包括（ 1 ）现货期权，如外汇期权（ Forei
gn Exchange Options ）利率期权 (Interest Rate Options) 、股
票价格指数期权 (Stock Price Index Options) ；（ 2 ）期货期权，
如利率期货期权、外汇期货期权、股指期货期权。
 （ 3 ）其他类型衍生金融工具市场，包括远期利率协议 (Forwa
rd Rate Agreements) 和互换交易（ Swap Transactions ）等。
6.4.2 金融期货市场
 1 ．外汇期货交易
 外汇期货交易（ Foreign Exchange Futur
e ）是指期货交易者或者经纪人，根据期
货市场关于货币种类、交易金额、交割
期限、交易时间等方面的统一规定，按
照市场价格买进或卖出某种特定标准数
量的货币。
 外汇期货交易的有关规定
 （ 1 ）交易货币
 （ 2 ）交割期限
 （ 3 ）外汇期货交易由清算所进行逐日
清算
 （ 4 ）交易以拍卖方式进行
 2 ．利率期货交易
 1 ）概念：是指买卖双方在期货交易所按商定
的价格买卖一定数量有价证券的合约的交易。
 2 ）分类：主要有短期利率期货和长期利率期
货
 短期利率期货，是指有价证券期限不超过一年的期
货。它主要有：（ 1 ）短期国库券期货（ Treasury
Bill Futures ）。短期国库券是政府发行短期政府负
债凭证。（ 2 ）欧洲美元定期存单期货（ Eurodolla
r CD Futures) 。欧洲美元定期存款单是美国境外银
行发行的、以美元标明面值的、有固定利息的，并
可在证券市场买卖的定期存款凭证。（ 3 ）商业票
据期货 (Commercial Bill Futures) 。商业票据是一
些大公司为筹措短期资金，凭信用发行的、有固定
到期日的短期借款凭证，其期限一般都少于 270 天，
常见的是 30 天和 90 天。
 长期利率期货，是指有价证券期限超过 1
年的期货。它主要有：（ 1 ）中、长期
政府债券期货。中期政府债券为 1—10
年期， 10 年以上则称为长期政府债券。
（ 2 ）抵押权期货 (GNMA Mortgage Fut
ure) 。它是美国政府机构国民抵押协会
(GNMA) 在 1972 年推出的一种期货合约。
 3 ．股票价格指数期货交易
 1 ）概念：是指以约定的股票价格指数的期货合约为
交易对象的期货交易。
 2 ）分类：
 主要有：美国的纽约股票交易所综合指数期货 (New Y
ork Stock Exchange Composite Index Futures) 、标准
普尔股票指数期货（ Standard and Pool’s Stock Index
Futures) 、价值线综合指数期货 (Value Line Index Fut
ures) 、英国的伦敦股票交易所 100 种股票价格指数期
货 (FT-SE 100 Index Futures) 、日本的日经道氏平均
股票价格指数期货和香港恒生指数期货。
 3 ）主要特点是：
（ 1 ）期货合约的价格用“点”来表示。
指数升降一个“点”，期货合约价格则升降一个确定的
金额。 （ 2 ）股票价格指数期货交易的标的不是某一种
股票，而是股票价格指数，因而交割时不是交割某种股
票，而是采取现金结算的方式。
（ 3 ）股票价格指数期货交易具有高杠杆作用。（ 4 ）
股票价格指数期货交易既可以防范系统性风险 (Systema
tic Risk) ，又可防范非系统性风险 (Unsystematic Risk) 。
系统性风险是指整个股市大幅起落的风险，非系统性风
险则指个别股票价格急剧升降的风险。

6.4.3 金融期权交易市场
 1 ．外汇期权交易
 1 ）概念：外汇期权交易（ Foreign Exch
ange Option ），又称为选择权交易，它
是指买卖双方签订远期外汇期权交易合
同以后，合同的买方交付一定比例期权
费，在合同有效期内，买方就获得了履
行或放弃按预先约定的价格和数量买入
或卖出外汇的权利。
 2 ）分类：
 按照期权行使的有效日划分，期权交易
可以分为欧式期权与美式期权。欧式期
权的买方只能在到期日选择是否行使权
利，而美式期权的买方可以在到期日前
的任何一天做出选择。
 按照买进和卖出性质划分，一般可以分
为看涨期权和看跌期权。
 （ 1 ）看涨期权
 看涨期权（ Call Option ），也称作买入期权。
期权买方预测未来某种外汇价格上涨，购买该
种期权，获得在未来一定期限内以协定价格和
数量购买该种外汇的权利。
 （ 2 ）看跌期权
 看跌期权（ Put Option ）也称作卖出期权。期
权买方预测未来某种外汇价格下跌，购买该种
期权可以获得在未来一定期限内以协定价格和
数量卖出该种外汇的权利。
2 ．利率期权交易
 1 ）概念：它是指买方向卖方支付一定数
量保险费（亦称期权费）后，获得在预
定时间买入或买出一定数量债权凭证或
利率期权交易的选择权的交易。
 2 ）分类：从现货与期货的角度，利率期
权可分为现货期权 (Options on Physical
s) 和期货期权 (Options on Futures) 。
 3 ）。影响利率期权交易保险费的主要因
素是：

 （ 1 ）市场利率。

 （ 2 ）协议价格。
 （ 3 ）预期市场利率动的幅度。
3 ．股票价格指数期权交易
 1 ）概念：股票价格指数期权交易，是指
期权的买方向期权的卖方支付一定数量
保险费后，即取得在合约有效期内按协
议价格买入或卖出约定数量的股价指数
合约的选择权。
 6.4.4 其他类型衍生金融工具
市场
 1 ．互换交易（ Swap ）
 它是指两个或两个以上当事人在约定的时间内，按预定
条件交换一系列支付款项的金融交易。互换交易最基本
的类型是货币互换 (Currency Swap) 和利率互换 (Intere
st Rate Swap) 。
 1 ）货币互换。它是指当两个筹款人各自借取的货币不
同，但金额等值、期限相同时，按照约定的条件，互相
偿付对方到期应偿付的本息。
 假定： 1 英镑 =1.60 美元； A 筹款人需要美元
资金，但实际在欧洲货币市场借取了年利率 6
% 、期限 3 年的 10 万英镑（半年付息一次）；
B 筹款人需要英镑资金，但实际借取了年利率
8% 、期限 3 年的 16 万美元（半年付息一次）。
双方商定， B 向 A 提供美元资金，并偿付 A 的
借款利息； A 向 B 提供英镑资金，并偿付 B 的
借款利息。待借款到期时，双方互相支付对方
的借款本金，来结束互换协议。
 第一个步骤：本金的初期交换
 10 万英镑
 A 公司 —————→ B 公司
 ↑ ←————— ↑
 ∣ 16 万美元 ∣
 英镑贷款人 美元贷款人
 第二个步骤：利息的互换
 8% 的美元利息
 A 公司 ————————→ B 公司
 ↑ ←———————— ↑
 ∣ 6% 的英镑利息 ∣
 英镑贷款人 美元贷
款人
 第三个步骤：期末换回本金
 16 万美元
 A 公司 ——————→ B 公司
 ↑ ←—————— ↑
 ︱ 10 万英镑 ︱
 英镑贷款人 美元贷款人
 2) 利率互换。是指两个筹款人分别借到的货
币币种相同、金额相等、期限相同，但计息方
法却分别为固定利率与浮动利率，双方按商定
的规则相互支付对方应付利息，以降低借款成
本。
 美国的 A 公司和 B 公司有相同的融资要求。 A
公司需要 100 万 5 年期美元资金，愿意支付浮
动利率，由于 A 公司信用等级高 , 故它可在市
场上以 12% 的固定利率或 LIBOR+2.5% 的浮
动利率筹集到资金； B 公司也需要 100 万 5 年
期的美元资金，愿支付固定利率，由于其信用
等级低，它可以 14% 的固定利率或 LIBOR+3.
5% 的浮动利率筹集到资金。 A 公司与 B 公司
进行了利率互换交易。
 LIBOR+3.5% 的浮动利率
 A 公司 ————————→ B 公司

↓ 付 12% ←——————————— ↓LIBOR+3.5%

 ↓ 13.5% 的固定利率 ↓

 放款人
放款人
 后，各自的借款成本见表 6-1 ：

A 公司 B 公司
支付给第三方贷款人 +12% +(LIBOR+3.5
%)
支付给对方 +(LIBOR+3.5%) +13.5%

从对方收到 -13.5% -(LIBOR+3.5%)

筹资总成本 LIBOR+2% 13.5%
不安排互换时的筹资成本 LIBOR+2.5% 14%
净节约成本 0.5% 0.5%
2 ．远期利率协议（ Forward R
ate Agreement ）
 它是指买卖双方同意按未来的清算日，
对某一协议期限的名义存款或名义贷款
金额，就协议利率 (Strike Rate) 与参考
利率 (Reference Rate ，通常为 LIBOR)
的差额而进行现金支付所签订的协议。
6.5 我国的金融市场
 6.5.1 我国金融市场发展的必要性
 1 ．发展金融市场是建立社会主义市场经
济的基础。
 2 ．发展金融市场有利于提高融资有效性
和广泛性。
 3 ．发展金融市场有利于中央银行的宏观
调控。
 4 ．发展金融市场有利于我国对外开放。
6.5.2 我国的货币市场
 1 ．同业拆借市场
 全国同业拆借交易系统于 1996 年 1 月 3 日在
上海正式联网运行。
 全国同业拆借市场交易系统按“自主自愿、平
等互利、恪守信用、短期融通”的原则运行，
采用双方报价、询价、确认成交的交易方式，
交易双方自行全额办理资金清算，交易系统设
置的自动清算系统为各成员的拆借提供了有效
的手段。
 全国银行间同业拆借中心成员构成表 截止 2002

年7月

金融机构性质 Financial institutions 数量

Number
国有独资银行 Financial state-owned ban 4
k
股份制商业银行 Joint stock commercial ba 10
nk
政策性银行 Policy bank 2
城市商业银行 Urban commercial bank 99
商业银行授权分行 Authorized branch of com 113
mercial bank
外资银行 Foreign Bank 32
证券公司 Securities company 47
投资基金 Investment fund 58
财务公司 Financial company 34
农村信用联社 Rural credit co-operative 215
信托投资公司 Trust & investment comp 14
any
基金管理公司 Fund management compa 2
ny
城市信用社 Urban credit co-operative 8
社保基金 Social security fund 1
其他 Other 1
 2 ． CD 市场
 3 ．贴现市场
 我国票据市场稳步发展，为企业扩大票据融资、
商业银行调整信贷资产结构、中央银行实施间
接调控提供了良好的市场环境。
 票据流通次数明显增多，流通支付功能进一步
增强。
 中小金融机构积极发展票据业务，并以次改善
服务、开拓市场、提高竞争力和盈利水平 。
 6.5.3 我国的证券市场
 6 ． 5 ． 4 我国的黄金市场
 2002 年 10 月 31 日，我国第一家黄金交
易所——上海黄金交易所正式开业。交
易所共有 108 家会员，在交易中，对标
准黄金主要采取集中竞价方式，按照
“价格优先、时间优先”的原则，采取
自主报价、撮合成交、集中清算的方式
进行交易。