Adresa: Vidovdanska bb, Gradika

Tel/fax: (051) 813939; Email: tomakantdoo@gmail.com

ifra djelatnosti: 74.120 Knjigovodstveni, revizioni i sl. poslovi
JIB: 4401031120003; Matini broj: 1893513
IDENTIFIKACIONI BROJ ZA PDV: 401031120003
iroraun: 5620100000209137 kod NLB Razvojne banke a.d.
Banja Luka
iroraun: 5510330001155089 kod Unicreditbank a.d.
Banja Luka
iro-raun: 567- 323-11000161-97 kod Sberbank a.d. Banja Luka








IZVJETAJ O PROCJENI VRIJEDNOSTI KAPITALA
AJAVEC a.d. Banja Luka











Gradika, 23.07.2014.godine
Izvjetaj o procjeni vrijednosti kapitala ajavec a.d. Banja Luka
2


SADRAJ
R E Z I M E ......................................................................................................................... 3
1. UVOD............................................................................................................................. 4
1.1. Dan procjene vrijednosti kapitala ....................................................................... 4
1.2. Svrha studije o stanju, privrednom i finansijskom poloaju ........................... 4
1.3. Podaci o Drutvu .................................................................................................. 5
2. PROCJENA VRIJEDNOSTI KAPITALA .................................................................. 8
2.1. KNJIGOVODSTVENA I KORIGOVANA KNJIGOVODSTVENA
VRIJEDNOST KAPITALA ........................................................................................... 8
2.2. TRINA VRIJEDNOST KAO FER VRIJEDNOST ...................................... 10
2.3. LIKVIDACIONA VRIJEDNOST KAPITALA .................................................... 11
3. OBJEKTIVNA VRIJEDNOST KAPITALA .............................................................. 13

Izvjetaj o procjeni vrijednosti kapitala ajavec a.d. Banja Luka
3


R E Z I M E
NARUILAC PROCJENE ajavec a.d. Banja Luka
SJEDITE
Jovana Duia 25;
78000 Banja Luka
ODGOVORNO LICE Radoja Rogi, direktor
REGISTROVANA DJELATNOST
64.20 - Djelatnosti finansijskih holding
drutava
CILJ PROCJENE
PROCJENA NETO KAPITALA U SVRHU
UTVRIVANJA VRIJEDNOSTI AKCIJA
AJAVEC A.D. BANJA LUKA NA DAN
30.06.2014.GODINE
DATUM NA KOJI JE PROCJENA
IZVRENA:
30.06.2014.godine
PROCJENA VRIJEDNOSTI
IMOVINE, OBAVEZA I NETO
KAPITALA
1. IMOVINA 1.707.260 KM
2. OBAVEZE ..1.564.769 KM
NETO KAPITAL: 142.491 KM
Broj akcija:
Vrijednost jedne akcije :
298.243
0,4778 KM
KURS
Srednji kurs na dan procjene (30.06.2014.
godine) bio je:
- 1,955830 KM za 1,00
- 1,435999 KM za 1,00 $
- 2,445858 KM za 1,00
- 1,608148 KM za 1,00 CHF
(podaci iz kursne liste br. 125 CBBIH od
28.06.2014.godine)
DATUM ZAVRETKA
PROCJENE:
23.07.2014. godine
Izvjetaj o procjeni vrijednosti kapitala ajavec a.d. Banja Luka
4

1. UVOD

1.1. Dan procjene vrijednosti kapitala

Vrijednost kapitala privrednog drutva ''ajavec" a.d. Banja Luka (u daljem tekstu: Drutvo)
utvrena je na dan 30. Jun 2014. godine, polazei od zvaninih finansijskih izvjetaja Drutva,
vrijednosti imovine i trine vrijednosti akcija. Datum utvrivanja vrijednosti kapitala je
23.07.2014. godine.

1.2. Svrha studije o stanju, privrednom i finansijskom poloaju

Studija prua argumentovane informacije o:
zaraivakoj moi, prinosnom i imovinskom poloaju. Ove informacije su bitne za
eventualnu prodaju ili dokapitalizaciju Drutva, odnosno investitor, kupac i prodavac
mogu jasnije da sagledaju trenutni poloaj u kome se Drutvo nalazi.
riziku naplate potraivanja od strane povjerilaca. Ova informacija je bitna i za sadanje i
za budue povjerioce. Ako je rizik prihvatljiv, sadanji povjerioci bie sigurni da e svoja
potraivanja naplatiti u roku dospjea, a budui povjerioci prihvatie Drutvo za dunika
bez posebnih obezbjeenja svojih potraivanja (hipoteka, garancija treih lica, limitiranje
zaduenja i slino),
trinoj vrijednosti nekretnina, postrojenja i opreme. Naime, MRS 16 - Nekretnine,
postrojenja i oprema zahtjeva da se ova imovina vrijednuje po trinoj (fer) vrijednosti.
Ako su nekretnine, postrojenja i oprema procjenjene po trinoj (fer) vrijednosti Drutvo
moe donijeti odluku da se uknjii trina vrijednost ove imovine. Vrednovanje
nekretnina, postrojenja i opreme po trinoj (fer) vrijednosti ima prednost jer je njihova
vrijednost realno iskazana u bilansu.
vrijednosti akcija prilikom preuzimanja i promjene pravne forme drutva iz oblika
akcionarskog drutva u drutvo ograniene odgovornosti. lan 438. Zakona o privrednim
drutvima predvidio je mogunost da Skuptina akcionara drutva moe, na prijedlog
akcionara koji posjeduje akcije drutva koje predstavljaju najmanje 90% osnovnog
kapitala drutva, donijeti odluku o prenosu akcija ostalih akcionara na kontrolnog
akcionara, uz plaanje primjerene novane naknade. Ta naknada podrazumijeva
procjenu kapitala drutava.
Izvjetaj o procjeni vrijednosti kapitala ajavec a.d. Banja Luka
5

1.3. Podaci o Drutvu

Naziv: "ajavec" a.d. Banja Luka
Adresa: Jovana Duia 25, Banja Luka
Oblik organizovanja: Akcionarsko drutvo
Ukupan broj akcija: 298.243
Ukupan broj akcionara: 96
Datum upisa u sudski registar kao akcionarskog drutva: 18.03.2005. godine
ifra djelatnosti: 64.20 - Djelatnosti finansijskih holding drutava.

Upravljanje i poslovanje Drutva ureeno je u skladu sa Zakonom o privrednim drutvima
(Slubeni glasnik Republike Srpske br. 128/08, 56/09, 100/11 i 67/13).
Organi Drutva su:
Skuptina
Upravni odbor
Uprava (menadment)

Skuptina je najvii organ upravljanja drutvom, ine je akcionari saglasno udjelima u vlasnitvu
Drutva. Svaki akcionar u skladu sa Statutom, lino ili preko punomonika ima pravo
uestvovanja u radu skuptine akcionara, pravo glasa ako ima akcije sa pravom glasa.

Upravni odbor Drutva broji tri lana:
1. Borislav Bijeli, Predsjednik;
2. arko Risti, lan;
3. Zdravko Zeevi, lan;

Menadment drutva:
Ovlateno lice emintenta i registrovano odgovorno lice je g. Radoja Rogi.

Prvih deset akcionara Drutva
Akcionar % vlasnitva
Klincov Radovan 95,56
Trnini Miroslav 2,20
Jankovi Goran 0,15
Vesovi Momilo 0,11
Mareta Milo 0,11
Perii Milivoje 0,11
Izvjetaj o procjeni vrijednosti kapitala ajavec a.d. Banja Luka
6

utkovi Dragan 0,06
Vrhovac Stojan 0,06
Malji Nikola 0,06
Kovai eljko 0,06
Ostali 1,52

1.4. Metode procjene vrijednosti kapitala

Prilikom izrade procjene kapitala Drutva, a u skladu sa Zakonom o privrednim drutvima i
zahtjevima naruioca, uzete su u obzir:
Knjigovodstvena vrijednost;
Trina vrijednost;
Druge metode procjene.


1.5. Pristup obavljanju procjene

Osnovni cilj procjene je utvrivanje stvarne vrijednosti kapitala Drutva na dan 30.06.2014.
godine.
Osnovni elementi procjene su:
1. Predmet procjene: akcije Drutva registrovane u Centralnom registru HOV RS a.d. Banja
Luka;
2. Svrha procjene: upoznavanje svih zainteresovanih strana o vrijednosti kapitala Drutva
zbog preuzimanja i promjene pravne forme drutva iz oblika akcionarskog drutva u
drutvo ograniene odgovornosti;
3. Datum procjene: 23.07.2014. godine;
4. Primjenjeni standardi: Meunarodni standardi vrednovanja;
5. Definisanje vrijednosti: kod obavljanja procjene primjenjene su odredbe Meunarodnih
standarda i to: Standard 16 - Nekretnine, postrojenja i oprema, Standard 1 Trina
vrijednost kao osnova vrednovanja, 39 - Finansijski instrumenti: priznavanje i
odmjeravanje, te ostali MRS.

Izvjetaj je sainjen primjenom Meunarodnih standarda vrednovanja, ukljuujui Smjernice za
primjenu istih.
Prilikom procjene koristio sam se prikupljenim informacijama od strane odgovornih lica Drutva,
podacima sa Banjaluke berze, objavljenih finansijskih i drugih izvjetaja. Nakon sumiranja svih
informacija i neposrednog uvida utvrena je procijenjena vrijednost kapitala.
Izvjetaj o procjeni vrijednosti kapitala ajavec a.d. Banja Luka
7


Procjena vrijednosti akcija knjigovodstvenom metodom zasnovana je na finansijskim izvjetajima
Drutva na dan 30.06.2014. godine.
Procjena vrijednosti akcija korigovanom knjigovodstvenom metodom zasnovana je na utvrivanju
fer trine vrijednosti svakog pojedinog dijela imovine.

Drutvo u duem vremenskom periodu ostvaruje negativan poslovni rezultat i zbog toga nije
raena procjena kapitala po prinosnoj metodi. Procjena po prinosnoj metodi odreuje sadanju
vrijednost buduih novanih tokova. Drutvo se u poslovanju susree sa brojnim problemima,
ostvaruje prihod samo od zakupa, tako da Uprava u skorije vrijeme ne oekuje poboljanje
poslovnih rezultata.

S obzirom na stanje u Drutvu primjereno bi bilo uzeti u obzir i likvidacionu metodu odreivanja
vrijednosti kapitala. Likvidaciona vrijednost je procjena likvidacione mase kao razlike izmeu
unovene (prodate) imovine i plaenih obaveza, uveanih za trokove likvidacije. Likvidaciona
vrijednost kapitala je zapravo ostatak likvidacione mase, koja pripada vlasnicima. Ostatak
likvidacione mase je ravan razlici izmeu unovene (prodate) imovine (likvidacione vrijednosti
imovine) i plaenih obaveza uveanih za trokove likvidacije.
Likvidaciona vrijednost imovine uvek je nia od trine vrijednosti. Kada je drutvo u likvidaciji,
likvidaciona uprava i vlasnici ulau napore da bi se likvidacioni postupak okonao u to kraem
roku. Na drugoj strani, ni potraivanja zateena na dan otvaranja likvidacije esto nije mogue
brzo naplatiti, s toga se ona u likvidacionom bilansu vrednuju nie od vrijednosti na dan otvaranja
likvidacije.
Saglasno prednjem, likvidaciona vrijednost imovine Drutva bi koritenjem uobiajenih diskonta
za umanjenje vrijednosti bila manja od vrijednosti obaveza.

Metod utvrivanja trine vrijednosti polazi od stava da su najbolji dokaz fer vrijednosti kotirane
cijene na aktivnom tritu. Akcije Drutva kotiraju i njima je omoguena trgovina na Banjalukoj
berzi.

U procjenama vrijednosti kapitala drutava ponekad se koristi i procjena vrijednosti sa
multiplikatorima. Ta metoda pripada statikim prinosnim metodama procjene vrijednosti. Procjena
vrijednosti kapitala pomou multiplikatora u praksi se esto koristi, zbog toga to je postupak
relativno brz i primjenjiv, ali i nesiguran.
Procjena vrijednosti kapitala drutva na bazi multiplikatora drugih drutava ima problem sa
izborom uporedivih veliina. Pri izboru uporedivih drutava uzima se u obzir:
- Da se uporediva drutva bave djelatnou sa kojom se bavi procjenjivano drutvo;
Izvjetaj o procjeni vrijednosti kapitala ajavec a.d. Banja Luka
8

- Da uporediva drutva nabavljaju i prodaju na tritu na kome nabavlja i prodaje
procjenjivano drutvo;
- Da starost i veliina uporedivih drutava znaajno ne odstupa od procjenjivanog drutva i
- Zaduenost (finansijski leverid) uporedivih drutava da znaajno ne odstupa od
zaduenosti procjenjivanog drutva.
Ovom analizom se ne dolazi do informacija o prinosnom, imovinskom i finansijskom poloaja ni
uporedivih drutava ni procjenjivanog drutva. Stoga, ne postoji vjerovatnoa da je vrijednost
drutva procjenjena multiplikatorima objektivno prihvatljiva (Rodi J., Filipovi M., Procena
vrednosti preduzea, Beograd 2010. godina)

Prilikom procjene vrijednosti sagledani su:
- Knjigovodstvena vrijednost
- Korigovana knjigovodstvena vrijednost
- Ostvarena trgovanja na Banjalukoj berzi
- Ostvareni rezultati poslovanja
- Izvjetaji o istinosti i tanosti usvojenih izvjetaja

Polaznu osnovu za procjenu predstavljaju postojee evidencije u finansijskom knjigovodstvu i
procjene iznosa na dan bilansiranja. Napominjem da je emitent izvrio objavljivanje finansijskih
izvjetaja za posmatrani period.
Drutvo ostvaruje negativne poslovne rezultate u kontinuitetu, te je u izuzetno tekom poloaju,
tako da je i svaka analiza trenutnog finansijskog poloaja i kreditnog boniteta bespredmetna.

2. PROCJENA VRIJEDNOSTI KAPITALA

2.1. KNJIGOVODSTVENA I KORIGOVANA KNJIGOVODSTVENA VRIJEDNOST
KAPITALA

Procjenjivano drutvo na dan procjene sainjava bilans. Ovaj bilans se sainjava na osnovu
inventarnih podataka, a to znai da:
1. Realna imovina, gotovina, ekvivalenti gotovine i hartije od vrijednosti u trezoru moraju da
budu popisani od strane popisne komisije;
2. Sva potraivanja moraju da budu usaglaena sa dunicima;
3. Sve obaveze moraju da budu usaglaene sa povjeriocima;
Izvjetaj o procjeni vrijednosti kapitala ajavec a.d. Banja Luka
9

4. U glavnoj knjizi finansijskog raunovodstva i u glavnoj knjizi obrauna trokova i uinaka,
sve razlike izmeu popisom utvrene imovine i obaveza i knjigovodstvene vrijednosti
imovine i obaveza moraju da budu proknjiene.

Potom slijedi sainjavanje bilansa uvaavajui nacionalne raunovodstvene propise, to
predstavlja oficijelni bilans na dan procjene.

Procjenjiva mora da ispita da li su sve pozicije u oficijelnom bilansu ispravno vrednovane iz ega
proizilazi korigovani bilans i korigovana knjigovodstvena vrijednost kapitala.
Ispitujui bilansne pozicije oficijelnog bilansa procjenitelj ima za cilj da otkrije sve nepravilnosti
vrednovanja bilo koje bilansne pozicije i da u korigovanom bilansu iskae ispravno vrednovanu
poziciju. One bilansne pozicije koje su ispravno vrednovane u oficijelnom bilansu preuzimaju se u
korigovanom bilansu u nepromjenjenoj vrijednosti.

Materijalne greke prilikom knjienja imovine nisam pronaao, pa je bilans na dan procjene
prihvaen kao istinit i objektivan. To znai da je knjigovodstvena vrijednost kapitala jednaka
korigovanoj knjigovodstvenoj vrijednosti kapitala.


Knjigovodstvena
vrijednost kapitala
I STALNA IMOVINA 1.675.872
1. Nematerijalna ulaganja 0
2. Nekretnine, postrojenja i oprema 1.674.872
2.1. Zemljite 0
2.2. Graevinski objekti 1.674.872
2.3. Postrojenja i oprema 0
2.4. Avansi i sredstva u pripremi 0
3. Dugoroni finansijski plasmani 1.000
II TEKUA IMOVINA 31.388
1. Zalihe i stalna sredstva namenjena prodaji 0
2. Kratkorona potraivanja, plasmani i gotovina 31.388
III Odloena poreska sredstva 0
A. POSLOVNA IMOVINA 1.707.260
I DUGORONA REZERVISANJA 0
II DUGORONE OBAVEZE 0
1. Dugoroni krediti 0
Izvjetaj o procjeni vrijednosti kapitala ajavec a.d. Banja Luka
10

2. Ostale dugorone obaveze 0
III KRATKORONE OBAVEZE 1.564.769
1. Kratkorone finansijske obaveze 971.980
2. Obaveze iz poslovanja 241.029
3. Ostale kratkorone obaveze 295.425
4. Obaveze za zarade 4.739
5. Obaveze za ostale poreze, doprinose i dr. 51.596
IV ODLOENE PORESKE OBAVEZE 0,00
B. OBAVEZE (I DO IV) 1.564.769
VRIJEDNOST KAPITALA (A - B) 142.491
VRIJEDNOST PO AKCIJI 0,4778


2.2. TRINA VRIJEDNOST KAO FER VRIJEDNOST

Trina vrijednost se nejee definie kao procjenjeni iznos za koji bi se imovina mogla
razmjeniti na dan procjene izmeu voljnog kupca i voljnog prodavca u nezavisnoj transakciji
nakon odgovarajueg marketinga, kada su obje strane upuene, djeluju razborito i bez pritisaka.

MRS 39. - Finansijski instrumenti: priznavanje i odmjeravanje.
''Pri poetnom priznavanju finansijskog sredstva ili finansijske obaveze, entitet treba da ih
odmjerava po njihovoj fer vrijednosti uveanoj, u sluaju finansijskog sredstva ili finansijske
obaveze koji se ne odmjeravaju po fer vrijednosti sa promenama fer vrijednosti kroz bilans
uspjeha, za trokove transakcije koji se mogu direktno pripisati sticanju ili emitovanju finansijskog
sredstva ili finansijske obaveze.

Najbolji dokaz fer vrijednosti su kotirane cijene na aktivnom tritu. Ako trite za neki finansijski
instrument nije aktivno, entitet treba da utvrdi fer vrijednost korienjem tehnike procjene. Cilj
korienjam tehnike procjene je da se utvrdi koja bi bila cijena transakcije na dan odmeravanja u
nezavisnoj razmjeni podstaknutoj uobiajenim poslovnim razmatranjima. Tehnike procjene
obuhvataju nedavne direktne trine transakcije izmeu obavjetenih, voljnih strana, ukoliko je
dostupna, referencu na aktuelnu fer vrijednost drugog instrumenta koji je sutinski isti, analizu
diskontovanih tokova gotovine i modele za odreivanje cijene opcija''.
S obzirom da akcije Drutva kotiraju na Banjalukoj berzi i da je sa njima omoguena slobodna
trgovina, procjenjena vrijednost kapitala po trinoj vrijednosti je ona vrijednost po kojoj investitori
Izvjetaj o procjeni vrijednosti kapitala ajavec a.d. Banja Luka
11

vrednuju kapital drutva. Ona u svakom sluaju govori o trinim transakcijama izmeu
obavjetenih i voljnih strana.

Izmjenama Zakona o privrednim drutvima (Sl. Glasnik 67/13), trina vrijednost akcija se
definie: ''Trina vrijednost akcija otvorenog akcionarskog drutva u smislu ovog zakona
utvruje se kao ponderisana prosjena cijena ostvarena na berzi ili drugom ureenom tritu u
skladu sa zakonom kojim se ureuje trite hartija od vrijednosti, u periodu od est mjeseci koji
prethodi danu donoenja odluke kojom se utvruje trina vrijednost akcija, ako je u tom periodu
obim prometa akcijama te klase na tritu hartija od vrijednosti predstavljao najmanje 3%
ukupnog broja izdatih akcija te klase i da je najmanje u tri mjeseca tog perioda ostvareni obim
prometa iznosio najmanje 1% ukupnog broja izdatih akcija te klase na mjesenom nivou,
izuzimajui ponude za preuzimanje i blok poslove''.
Zakonodavac je ovom definicijom utvrdio kvantitativne kriterijume za odreivanje aktivnog trita.

Uvidom na portal Banjaluke berze utvrdio sam da su u periodu od est mjeseci koji prethodi
danu utvrivanja trine cijene registrovane transakcije akcijama Drutva, izuzimajui ponude za
preuzimanje i blok poslove:

Datum Slubeni kurs Transakcija Koliina Promet
17.4.2014 2,53 1 103,763 262.520,39
14.4.2014 2,60 1 458 1.190,80

Poto obim trgovanja akcijama Drutva u posmatranom periodu ne ispunjava sve uslove
navedene u zakonu, trinu cijenu nije mogue utvrditi.

2.3. LIKVIDACIONA VRIJEDNOST KAPITALA

Likvidaciona vrijednost kapitala je zapravo ostatak likvidacione mase, koja pripada vlasnicima.
Ostatak likvidacione mase je ravan razlici izmeu unovene (prodate) imovine (likvidacione
vrijednosti imovine) i plaenih obaveza uveanih za trokove likvidacije.
Likvidaciona vrijednost imovine uvek je nia od trine vrijednosti. Razlog je u sljedeem:
Kada je drutvo u likvidaciji, likvidaciona uprava i vlasnici ulau napore da bi se likvidacioni
postupak okonao u to kraem roku. Razlog tome je dvostruk:
to se likvidacija prije okona manji e biti trokovi likvidacije, jer su trokovi likvidacije u
principu proporcionalni vremenu trajanja likvidacije, a to su trokovi likvidacije manji vei e biti
ostatak likvidacione mase koji pripada vlasnicima, i
Izvjetaj o procjeni vrijednosti kapitala ajavec a.d. Banja Luka
12

vlasnici su zainteresovani ne samo da trokovi likvidacije budu to manji, ve i da im ostatak
likvidacione mase bude isplaen u gotovu to prije, kako bi je mogli uloiti u posao i time ostvariti
prinos (profit).

Potencijalni kupci znaju za napred navedene razloge to bre prodaje, zbog toga su oni spremni
da plate cijenu ispod trine cijene.
Na drugoj strani, ni potraivanja zateena na dan otvaranja likvidacije esto nije mogue brzo
naplatiti, s toga se ona u likvidacionom bilansu vrjednuju nie od vrijednosti na dan otvaranja
likvidacije.
Saglasno prednjem, likvidaciona vrijednost imovine procjenjena je ovako:
nekretnine i postrojenja procjenjivani su sa 50% knjigovodstvene vrijednosti,
dugoroni finansijski plasmani procjenjeni su sa 50% knjigovodstvene vrijednosti,
kratkorona potraivanja, plasmani i gotovina procjenjeni su sa 70% knjigovodstvene
vrijednosti,
obaveze su iskazane u visini knjigovodstvene vrijednosti.
Trokovi likvidacije, budui da je drutvo relativno malo, procjenjeni su na 50.000 KM.

1. Nematerijalna ulaganja 0
2. Nekretnine, postrojenja, oprema i inv. Nekretnine 837.436
3. Dugoroni finansijski plasmani 500
4. Zalihe 0
5. Kratkorona potraivanja, plasmani i gotovina 21.972
6. Odloena poreska sredstva 0
I LIKVIDACIONA VRIJEDNOST IMOVINE (1 do 7) 859.908
8. Dugorone obaveze i dugorona rezervisanja 0
9. Kratkorone obaveze i odloene poreske obaveze 1.564.769
10. Trokovi likvidacije 50.000
II UKUPNO OBAVEZE (8 do 10) 1.614.769
Razlika likvidacione vrijednosti imovine i obaveza (I-II) -754.861
LIKVIDACIONA VRIJEDNOST KAPITALA (KM) 0,00

Vrijednost obaveza premauje likvidacionu vrijednost imovine za 754.861 KM. S obzirom da
akcionari Drutva, u skladu sa zakonskim odredbama, odgovaraju za obaveze drutva u visini
uloga u imovini, kapital Drutva ne moe imati negativnu vrijednost. Stoga, likvidaciona vrijednost
kapitala iznosi 0,00 KM.

Izvjetaj o procjeni vrijednosti kapitala ajavec a.d. Banja Luka
13

3. OBJEKTIVNA VRIJEDNOST KAPITALA

Vrijednost kapitala drutva je osnova za sticanje dobitka. Dobitak iskazan u apsolutnom iznosu,
makar koliki bio, ne prua informacije o zaraivakoj moi drutva sve dok se on ne stavi u odnos
sa uloenim kapitalom i ne izrazi stopom prinosa na uloeni kapital. Budui da se vrijednost
drutva izraava vrijednou sopstvenog kapitala, radi se o stopi prinosa na sopstveni kapital,
koja je u fokusu potencijalnog investitora. Potencijalni investitor ocjenjuje da li je stopa prinosa za
njega prihvatljiva. Na drugoj strani i sadanji vlasnik drutva cijeni ne samo apsolutni iznos
kapitala, ve i stopu prinosa. S obzirom na gore navedenu injenicu da Drutvo u kontinuitetu
ostvaruje negativne rezultate i da nije nije raena projekcija bilansa uspjeha, test prihvatljivosti
modela procjene nije bilo mogue uraditi, pa time ni izraziti stopu prinosa na uloeni kapital.
Procjena vrijednosti kapitala uvijek se vri po vie metoda. Kapital Drutva je zbog negativnih
poslovnih rezultata i oekivanja bilo mogue procijeniti samo po knjigovodstvenoj i korigovanoj
knjigovodstvenoj vrijednosti, jer procjena prinosnom metodom pretpostavlja pozitivan plan
poslovanja za period od najmanje pet godina.
Trinu vrijednost kapitala i akcija, uzimajui u obzir Zakon o privrednim drutvima, nije bilo
mogue utvrditi.
Likvidaciona metoda je prilikom izrauna dala negativnu vrijednost.

Saglasno gore navedenom, miljenja sam da je objektivna vrijednost kapitala Drutva
knjigovodstvena vrijednost u iznosu od 142.491 KM, po akciji 0,4778 KM.

lan 438a Zakona o privrednim drutvima predvia da kontrolni akcionar prilikom prenosa akcija
odreuje visinu naknade koja treba da se isplati manjinskim akcionarima, primjenom odredaba
koje se odnose na isplatu nesaglasnih akcionara.
S tim u vezi, slijede podaci traeni po lanu 435. Zakona o privrednim drutvima:
- Podatak o knjigovodstvenoj vrijednosti akcija 0,4778 KM po akciji;
- Podatak o trinoj vrijednosti akcija - Trinu vrijednost akcija, u smislu lana 436.
Zakona o privrednim drutvima, nije mogue utvrditi;
- Podatak o procijenjenoj vrijednosti akcija 0,4778 KM po akciji.

Za Tomakant d.o.o. Gradika:

_____________________________