Mục tiêu

Lecture 9 •Thị trường vốn (equity markets)

Thị trường cổ phiếu quốc tế •Thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp

•Doanh nghiệp huy động vốn cổ phần và nhà đầu

ThS Nguyễn Thị Mai
Khoa Tài chính Ngân hàng tư đa dạng hoá danh mục đầu tư
Trường Đại học Ngoại thương

Nội dung Tài liệu tham khảo

Giới thiệu thị trường cổ phiếu quốc tế Chương 9, International Financial Management,
1. Sự phát triển của thị trường cổ phiếu quốc tế Eun
2. Khái niệm
Một số thị trường cổ phiếu quốc tế:
3. Đặc điểm thị trường cổ phiếu quốc tế
4. Cấu trúc và các thành viên tham gia -London Stock Exchange
5. Giao dịch và các công cụ -NASDAQ
6. Chỉ số thị trường cổ phiếu quốc tế -NYSE
7. Giới thiệu một số thị trường cổ phiếu lớn trên TG -Tokyo Stock Exchange
 Tổng quan
•Tình hình vốn hoá thị trường của các quốc gia
phát triển và đang phát triển
•Tính thanh khoản của thị trường cổ phiếu
•Độ tập trung của thị trường vốn quốc tế
Một số khái niệm
•Thị trường mới nổi:
-Có vị trí địa lý ở một nền kinh tế có thu nhập
thấp hoặc trung bình (theo WB)
-Vốn hoá thị trường có thể đầu tư của nước đó
tương đối thấp so với các số liệu GNI gần nhất
(S&P’s Emerging Markets Data Base)

Một số khái niệm: turnover ratio

•Đo lường tính thanh khoản của thị trường cổ
phiếu: tỷ suất luân chuyển (turnover ratio)
•Là tỷ suất các giao dịch trên thị trường cổ phiếu
trong một thời gian chia cho kích thước (hoặc
vốn hoá thị trường) của thị trường cổ phiếu.
•Tỷ suất luân chuyển càng cao thì thị trường cổ
phiếu sơ cấp càng có tính thanh khoản cao (dễ
dàng kinh doanh)
 Một số KN: market concentration
•Để xây dựng một danh mục đầu tư đa dạng hoá,
cần phải có những cơ hội đầu tư nước ngoài
•Thị trường vốn quốc gia càng tập trung vào việc
phát hành một vài cổ phiếu thì càng có ít cơ hội
đa dạng hoá danh mục đầu tư quốc tế
 Khái niệm
1. Sàn giao dịch chứng khoán (stock exchange) là
nơi mà cổ phiếu, trái phiếu, chứng khoán được
mua và bán
2. “Niêm yết chứng khoán là việc đưa các chứng
khoán có đủ điều kiện vào giao dịch tại Sở giao
dịch chứng khoán hoặc Trung tâm giao dịch
chứng khoán”
(khoản 17 Điều 6 Luật chứng khoán của Quốc hội
Việt Nam 2006)
 Sàn giao dịch chứng khoán trực tuyến lớn nhất TG Tìm hiểu 1 số thị trường cổ phiếu lớn trên thế giới
1. NYSE (sáp nhập với Archipelogo Holdings – sàn CK
điện tử)
2. TSE (một dạng kabushiki kaisha) •Sự ra đời và phát triển
3. AXS •Các lĩnh vực hoạt động
4. London Stock Exchange •Phương thức hoạt động trong từng lĩnh vực
5. EuroNext
6. Toronto Stock Exchange •Các quy định và yêu cầu
7. Shanghai Stock Exchange
8. Deutsche Borse
9. Hong Kong Stock Exchange
 So sánh NYSE và NASDAQ
NYSE NASDAQ
Niêm yết chứng khoán ở nước ngoài
Địa điểm giao
dịch
tất cả các giao dịch đều diễn ra tại một địa
điểm cụ thể
được vận hành thông qua mạng lưới viễn thông,
một hệ thống kết nối máy tính điện tử phức tạp
Niêm yết chứng khoán ở nước ngoài là việc một
doanh nghiệp có trụ sở chính tại một quốc gia, chịu
Cách thức giao những người tham gia vào thị trường này những người tham gia vào thị trường không mua
dịch tiến hành mua bán với nhau dưới hình thức hoặc bán trực tiếp với nhau mà phải tiến hành sự điều chỉnh bởi pháp luật về doanh nghiệp của
Nhân viên điều
đấu giá thông qua dealer
Market maker – specialist – giúp thị trường Dealer – tạo ra thị trường cho các loại chứng
quốc gia đó, chào bán và niêm yết một phần hoặc
phối lưu thông dễ dàng hơn khoán toàn bộ, một loại hoặc nhiều hơn một loại chứng
Các công ty tham sàn giao dịch có sử dụng công nghệ cao
gia thu hút nhiều công ty thực hiện giao dịch qua khoán của doanh nghiệp đó trên thị trường chứng
thường là các công ty lâu đời, có vị thế, có
uy tín
internet hoặc các phương tiện điện tử khác
chứng khoán có xu hướng biến động hơn và khoán của một quốc gia khác
định hướng tăng trưởng
chứng khoán trên sàn này thường ổn định “Niêm yết ở nước ngoài – foreign listing” hoặc
Phí
hơn
Phí niêm yết tối đa: 250.000$ 150.000
“overseas listing” hoặc “Niêm yết chéo – cross
phí phải trả hàng năm: 500.000 60.000 listing”
a. Động cơ niêm yết CK ở nước ngoài:
•Thu hút vốn trên thị trường quốc tế (bên cạnh thị
trường trong nước)
•Nâng cao tính thanh khoản của cổ phiếu
•Khuếch trương uy tín, quảng bá hình ảnh của doanh
nghiệp, và mở rộng thị trường tiêu thụ sản phẩm
•Cải thiện hoạt động quản trị của công ty
•Thu hút các nhà đầu tư chiến lược
•Được bảo vệ trước các hành vi thâu tóm
•Các mục đích khác
c. Khó khăn của cross-listing
1. Các nhân tố thuộc về thị trường
•Sự khác biệt về khung pháp lý và yêu cầu
công bố thông tin
•Ảnh hưởng bởi chi phí khi niêm yết ra thị trường
chứng khoán nước ngoài
•Nguy cơ giảm tính thanh khoản của cổ phiếu
•Rào cản thị trường
•Chính sách quản lý ngoại hối
b. Thuận lợi của cross-listing
•Chính sách thu hút công ty nước ngoài đến niêm
yết và các hoạt động của họ hỗ trợ tư vấn pháp
lý liên quan . Vì sao?
•Chính phủ nước nội địa đều khuyến khích và tạo
điều kiện thuận lợi
•Các xu thế như xu thế và làn sóng toàn cầu hoá,
hoạt động gia nhập WTO, ...
c. Khó khăn của cross-listing
2. Các nhân tố thuộc về doanh nghiệp
•Kiến thức về hoạt động niêm yết cổ phiếu tại thị
trường nước ngoài của doanh nghiệp
•Chế độ kế toán, kiểm toán của doanh nghiệp
•Tình hình nội tại của doanh nghiệp
 I. Sự ra đời và phát triển
•1980s: các nhà đầu tư nhận thức được lợi ích của đa
dạng hoá danh mục đầu tư quốc tế
•1990s: việc đầu tư vào thị trường vốn quốc tế phát
triển sang các thị trường mới nổi
•Tự do hoá ở các thị trường lớn
•Lựa chọn địa điểm rất quan trọng để phát hành cổ
phiếu. Các đặc điểm thị trường rất quan trọng: size,
trading activity level, regulatory requirements,
taxation rate, proportion share ownership
•Mạng lưới viễn thông điện tử phát triển toàn cầu
II. Khái niệm
Thị trường cổ phiếu quốc tế (International
stock market) là những nơi diễn ra các giao dịch
(mua bán) cổ phiếu được phát hành bởi các công
ty nước ngoài.
Các nhân tố của xu hướng hội nhập quốc tế
1. Các nhà đầu tư nhận ra những thuận lợi của đa
dạng hoá đầu tư quốc tế
2. Thị trường vốn lớn được tự do hoá với việc
xoá bỏ các quy định,...
3. Máy tính và CNTT phát triển
4. MNCs nhận ra những thuận lợi của việc tìm
kiếm vốn mới trên phạm vi quốc tế
(Nguồn: Eun, 198)
III. Đặc điểm
3.1. Lợi ích
• Tăng khả năng gọi vốn đầu tư cho các công ty ở các
nước khác nhau, do vậy tận dụng lợi thế về cổ dông, qui
mô đồng thời hạn chế rủi ro
• Đa dạng hóa quyền sở hữu, nâng cao vị thế và uy tín cho
các công ty
• Các nghiệp vụ đầu tư cổ phiếu quốc tế bao gồm
• Các nghiệp vụ đầu tư trên thị trường OTC
• Các nghiệp vụ đầu tư tại sở giao dịch chứng khoán.
 3.2. Lưu ý
•Cổ phiếu của cùng một công ty nhưng được
mua bán tại các sở giao dịch khác nhau có thể
khác nhau bởi các yếu tố xác định giá trị và tỉ
giá.
•Việc mua bán cổ phiếu tại các sở giao dịch tại
các múi giờ khác nhau, do vật giá của thị
trường này có thể là tham chiếu cho thị trường
khác.
4.2. Thị trường vốn thứ cấp
•2 mục đích chính: cung cấp thị trường và chia sẻ giá
trị.
•Các nhà đầu tư hoặc các giao dịch viên mua các cổ
phần từ doanh nghiệp phát hành trên thị trường sơ
cấp có thể không muốn nắm giữ một cách vô định.
•Cho phép những người sở hữu cổ phần có thể giảm
số lượng cổ phiếu không muốn nắm giữ hoặc mua
thêm.
IV. Cấu trúc và thành viên tham gia
4.1. Thị trường vốn sơ cấp
Phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO)
4.2. Thị trường vốn thứ cấp
•Các doanh nghiệp có một người mua tiềm năng có
thời gian khó khăn trên thị trường sơ cấp mà không
có tính tiêu thụ được cung cấp bởi thị trường thứ
cấp.
•Thêm nữa giao dịch cạnh tranh giữa người mua và
bán trên thị trường thứ cấp thành lập nên một mức
giá thị trường công bằng cho các cổ phiếu đang có.
•Tiến hành giao dịch trên thị trường thứ cấp, người
mua và người bán công khai được đại diện bởi một
đại lý, gọi là nhà môi giới – broker.
 4.2. Thị trường vốn thứ cấp
•Lệnh được trình ra cho người môi giới có thể là
lệnh thị trường – market order hoặc lệnh giới hạn –
limit order:
- Một lệnh thị trường được thực hiện với giá tốt nhất
có sẵn khi lệnh được nhận trên thị trường. Đó là giá
thị trường – market price
- Một lệnh giới hạn là lệnh khác với giá thị trường
mà được ghi trong sổ lệnh giới hạn – a limit order
book cho đến khi nó có thể được thực hiện ở mức giá
mong muốn.
Thị trường môi giới
Các nhà môi giới giao dịch thông qua người
môi giới.
Họ là người tham gia vào các giao dịch như
người uỷ nhiệm – principal bằng việc mua và bán
chứng khoán cho tài khoản cá nhân riêng của họ.
Các nhà giao dịch đại chúng không giao dịch trực
tiếp với nhau trên thị trường môi giới
4.2. Thị trường vốn thứ cấp
•Có rất nhiều thiết kế cho thị trường thứ cấp cho
phép giao dịch hiệu quả giữa người mua và
người bán.
•Thị trường thứ cấp được cấu trúc như một thị
trường môi giới – dealer market hoặc một thị
trường đại lý– agency market:
Thị trường đại lý
Người môi giới nhận lệnh của khách hàng
thông qua đại lý.
Họ là người khớp lệnh với các lệnh đại chúng.
Đại lý được nhìn nhận như là người môi giới của
các người môi giới – broker’s broker hay người
môi giới chính thức – official broker và người
môi giới trung tâm – central broker.
 4.2. Thị trường vốn thứ cấp
• Các cấu trúc người môi giới – dealer và đại lý – agency ở
Mỹ.
• Thị trường OTC là thị trường môi giới:
- Hầu hết các cổ phiếu OTC giao dịch trên NASDAQ –
National Association of Security Dealers Automated
Quotation System. Đây là một hệ thống kết nối thông qua
máy tính thể hiện các giá mua và bán của các nhà môi giới
trên thị trường
- Khoảng hơn 20 nhà môi giới có thể tạo một thị trường
trong việc phát hành hoạt động nhất.
4.2. Thị trường vốn thứ cấp
•Mỗi cổ phiếu được giao dịch trên sản là đại diện cho
một chuyên gia – specialist – là người tạo thị
trường bằng việc nắm giữ một kho chứng khoán.
•Mỗi specialist có một bàn (station/desk) được chỉ
định trên sàn giao dịch nơi tiến hành các giao dịch
của anh ta.
•Nhà môi giới sàn (floor brokers) mang một dòng
các lệnh thị trường công khai về một chứng khoán
tới bàn của chuyên gia để thực hiện.
4.2. Thị trường vốn thứ cấp
• Ở Mỹ, các doanh nghiệp phải đáp ứng các yêu cầu để có
được cổ phiếu được giao dịch trên 1 trong các sàn cổ phiếu
có tổ chức.
• 2 sàn giao dịch lớn nhất là NYSE (New York Stock
Exchange) và sàn AMEX (American Stock Exchange). Cả
2 đều là sàn quốc gia nơi giao dịch các cổ phiếu của các
công ty lớn nhất được nhà đầu tư quan tâm nhất.
• Cổ phiếu của các doanh nghiệp địa phương được giao dịch
ở các sàn địa phương.
• Thị trường giao dịch ở Mỹ là các thị trường đại lý/đấu
giá.
4.2. Thị trường vốn thứ cấp
• Phục vụ như là một người buôn bán chứng khoán (dealer), specialist có nhiệm vụ đưa ra
giá chào bán và giá mua cho cổ phiếu mà anh ta đại diện và đứng để sẵn sàng mua
hoặc bán trên tài khoản của anh ta với mức giá này.
• Thông qua quá trình đấu giá, đám đông “crowd” các nhà môi giới sàn có thể đưa đến một
mức giá thị trường hợp lý cho khách hàng của họ giữa giá chào bán và mua của specialists
và do đó giao dịch thông qua đó.
• Specialists cũng giữ cuốn sổ lệnh giới hạn. Trong việc thực hiện những lệnh này,
specialists phục vụ như một đại lý agent. Các giá lệnh giới hạn được ưu tiên trong việc
thành lập các giá mua và bán niêm yết nếu họ phù hợp hơn của các chuyên gia specialist
và chuyên giá phải điền vào các lệnh giới hạn fill a limit order nếu có thể từ dòng các lệnh
công khai trước khi kinh doanh cho tài khoản riêng của anh ta.
 4.2. Thị trường vốn thứ cấp
•Cả thị trường OTC và thị trường sàn giao dịch ở Mỹ
là các thị trường continuous markets – nơi các lệnh
thị trường và lệnh giới hạn có thể được quản lý mọi
lúc trong giờ kinh doanh.
•Không phải tất cả các hệ thống thị trường cổ phiếu
đều cung cấp giao dịch liên tục
•The Paris Bourse là một thị trường mua truyền
thống. Vào 22/09/2000, nó sáp nhập với Sàn giao
dịch Brussels and Amsterdam để thành lập Euronext.
Thị trường crowd trading
+ Thị trường crowd được tổ chức 1 cách điển hình như sau. Trong 1 vòng giao
dịch, một đại lý của 1 sàn định kỳ sẽ gọi tên của 1 cổ phiếu phát hành. Vào
thời điểm này, các traders thông báo giá bid and ask cho cổ phiếu phát hành,
và tìm kiếm đối tác để kinh doanh. Giữa các đối tác, một thoả thuận có thể
được thành lập và một giao dịch được thực hiện.
+ Không giống thị trường mua nơi có một giá chung cho tất cả các traders,
một vài các giao dịch song phương có thể xảy ra ở các mức giá khác nhau.
+ Giao dịch đám đông đã từng là hệ thống giao dịch của Sàn Zurich nhưng
Sàn Thuỵ Sỹ đã chuyển thành hệ thống tự động vào 08/1996.
+ Hiện tại, crowd trading được thực hiện ở Sàn Madrid với một tỷ lệ nhỏ trong
các giao dịch.
4.2. Thị trường vốn thứ cấp
• 2 loại thị trường không liên tục là thị trường mua call
market và kinh doanh đám đông crowd trading.
- Ở thị trường mua (call market): một đại lý của Sàn giao
dịch sẽ tích luỹ trong 1 khoảng thời gian các lệnh mà được
điều hành định kỳ bởi việc đấu giá bằng văn bản và nói
miệng xuyên suất ngày giao dịch. Cả lệnh thị trường và
lệnh giới hạn được xử lý theo cách sau:
+ Bất lợi chính là traders không chắc chắn về giá mà tại đó
các lệnh của họ sẽ được giao dịch bởi vì yết giá mua và
bán không sẵn có trước khi mua.
4.2. Thị trường vốn thứ cấp
• Hệ thống giao dịch liên tục phù hợp với các phát hành
được giao dịch một cách chủ động, trong khi call markets
và crowd trading thì phù hợp với các phát hành được giao
dịch ít bởi vì nó loại bỏ khả năng lệnh rải rác trong 1
khoảng thời gian.
• Những năm gần đây, hầu hết các thị trường cổ phiếu quốc
gia đều tự động với ít nhất một vài phát hành được giao
dịch.
• Đầu tiên là sàn Toronto Stock Exchange (TSE) năm 1977
đã thiết lập Computer Assisted Trading System (CATS).
 4.2. Thị trường vốn thứ cấp
• Hệ thống giao dịch tự động bằng điện tử lưu trữ và hiển
thị các lệnh công khai trên cơ sở liên tục và cho phép các
traders côgn khai ghép chéo các lệnh với trader khác để
thực hiện giao dịch mà không cần sự trợ giúp cả sàn giao
dịch.
• Các hệ thống tự động đều thành công rộng rãi bởi vì các
lệnh được khớp nhanh hơn và cần ít sự trợ giúp của các
sàn hơn.
• Thực tế, ở nhiều quốc gia, các sàn giao dịch đã hoàn toàn
bị loại bỏ.

V. Giao dịch và các công cụ 5.1. Yankee stock offerings

• Trong những năm gần đây, các nhà đầu tư Mỹ đã mua và
1. Yankee stock offerings bán một lượng lớn cổ phiếu nước ngoài.
2. American depository receipts (ADRs) • Cổ phiếu được phát hành ở Mỹ bởi các DN hoặc CP ngoài
Mỹ được gọi là Yankee stock offerings.
3. Global registered shares • Nhiều việc phát hành cổ phiếu gần đây là kết quả từ các
chương trình tư nhân hoá ở châu Mỹ Latin và châu Âu.
• Từ đầu những năm 1990, nhiều công ty nước ngoài, cụ thể ở
Mỹ latinh, đã niêm yết cổ phiếu của họ trên các sàn nước
Mỹ để đưa vào thị trường vốn của US các Yankee stock
offerings tương lai. Đây là việc bán trực tiếp vốn mới cho
các nhà đầu tư cộng đồng US.
 5.1. Yankee stock offerings
• Đây là một bước đột phá từ quá khứ với các côgn ty Mỹ Latin mà
điển hình bán các cổ phần bị luật 144A giới hạn với các nhà đầu tư
lớn.
• 3 nhân tố tác động đến việc bán cổ phiếu Yankee là:
- Sự thúc đẩy tư nhân hoá bởi nhiều công ty sở hữu nhà nước của
Đông Âu và Mỹ Latinh.
- Sự phát triển nhanh chóng về kinh tế của các quốc gia đang phát
triển
- Nhu cầu lớn ngày càng tăng về vốn mới của các DN Mexico mà bây
giờ là the North American Free Trade Agreement đã được chấp nhận
(mặc dù sự suy giảm của đồng peso vào cuối 1994).
5.2. American depository receipts
(ADRs)
• Các doanh nghiệp ngoài Mỹ có thể phát hành ADRs. Đó là các
chứng chỉ đại diện cho 1 lượng cổ phiếu. ADRs ít bị quy định
chặt chẽ.
• ADRs được giao dịch trên các sàn ở Mỹ như sở giao dịch
chứng khoán Mỹ. do đó, các nhà đầu tư Mỹ cso thể tiết kiệm
chi phí giao dịch, và hưởng lợi từ các dependable disclosures,
settlements và các dịch vụ lưu ký.
• Ngân hàng đóng vai trò như đại lý chuyển đổi cho các ADRs,
mà được giao dịch trên các sàn đã niêm yết ở US hoặc ở các
thị trường OTC.
5.2. American depository receipts
(ADRs)
• Cổ phiếu nước ngoài có thể được giao dịch trực tiếp trên thị trường
trong nước nhưng hầu hết thường được giao dịch dưới dạng chứng
chỉ lưu ký
• Ví dụ: việc phát hành cổ phiếu Yankee thường giao dịch trên các sàn
US được gọi là ADRs.
• ADR là một chứng chỉ đại diện cho 1 lượng cổ phiếu nước ngoài mà
còn lưu lý với người nhận uỷ thác của lưu ký US tại thị trường nội
địa của nhà phát hành. (hay ADRs đại diện cho những chứng chỉ với
cổ phiếu nước ngoài được nắm giữ (depository) tại các chinh nhánh
nước ngoài của các ngân hàng US (custodians).
5.2. American depository receipts
(ADRs)
• ADRs đầu tiên bắt đầu được giao dịch năm 1927 như 1 phương tiện
để xoá bỏ 1 số rủi ro, sự trễ, sự bất tiện và các chi phí của giao dịch
các cổ phiếu thực.
• Thị trường ADR phát triển đáng kể trong những năm qua, vào 2002
có khoảng 2200 chương trình ADR, đại diện cho các nhà phát hành
từ hơn 80 quốc gia.
• Khoảng 384 ADRs giao dịch trên các sàn US tại cuối 2009.
• Một lượng lớn ADRs từ các quốc gia phát triển như Úc, Nhật và
UK, US. Các nhà đầu tư có 1 cơ hội giới hạn để đa dạng hoá khi
tham gia vào các thị trường mới nổi bằng việc sử dụng ADRs.
 5.2. American depository receipts
(ADRs)
• Tương tự, Global Depository Recceipts cho phép các doanh
nghiệp nước ngoài giao dịch ban đầu trên các sàn chứng khoán
London và Luxembourg và Singapore Depository Receipts
giao dịch trên Sàn chứng khoán Singapore.
• Điều này có nghĩa là giống với các nhà đầu tư Mỹ, các nhà đầu
tư Anh và châu Âu có thể đa dạng hoá quốc tế tại nội địa bằng
việc sử dụng GDRs, đại diện cho quyền sở hữu cổ phiếu nước
ngoài của họ mà được niêm yết trên sàn chứng khoán London.
• Cuối 2009, 2082, các chương trình DR mà đại diện cho các
nhà phát hành từ 74 quốc gia, giao dịch trên các sàn thế giới.
Lợi thế:
•ADRs được ghi bằng USD, trao dịch trên sàn cổ
phiếu US và có thể được mua thông qua người môi
giới thường xuyên của nhà đầu tư. Ngược lại, giao
dịch về các cổ phiếu cơ sở sẽ yêu cầu nhà đầu tư
tạo lập một tài khoản với nhà môi giới từ quốc gia
nơi mà công ty phát hành cổ phiếu đặt trụ sở; tạo
một trao đổi ngoại hối; và sắp xếp cho việc chuyển
các chứng chỉ cổ phiếu hoặc việc thành lập một tài
khoản ký khác.
5.2. American depository receipts
(ADRs)
•ADRs cho phép nhà đầu tư US nhiều lợi thế về
giao dịch trực tiếp cổ phiếu cơ sở trên sàn nước
ngoài.
•Các nhà đầu tư không phải US có thể đầu tư vào
ADRs và thường làm vậy hơn là đầu tư vào cổ
phiếu cơ sở vì những lợi thế đầu tư.
5.2. American depository receipts
(ADRs)
• Cổ tức nhân được trên cổ phiếu cơ sở được thu thập lại và
chuyển thành USD bởi một người ký khác và trả cho nhà đầu tư
ADR, trong khi đó sự đầu tư vào cổ phiếu cơ sở yêu cầu nhà
đầu tư thu thập các cổ tức nước ngoài và tạo một sự chuyển
ngoại hối. hơn nữa, các hiệp ước thuế giữa US và các nước
khác giảm mức thuế cổ tức phải trả bởi các nhà đầu tư không
phải là cư dân. Kết quả là các nhà đầu tư US về cổ phiếu cơ sở
cần làm một tờ khai để nhận lại sự sai khác thuế. Tuy nhiên, các
nhà đầu tư ADRs nhận lượng cổ tức tương đương USD, chỉ
thấp hơn các khoản thuế có thể áp dụng.
5.2. American depository receipts
(ADRs)
•ADR giao dịch trong 3 ngày làm việc như vốn cổ
phần US trong khi đó các hoạt động thiết lập cho cổ
phiếu cơ sở biến đổi ở các quốc gia nước ngoài.
•Giá ADR yết bằng USD.
•ADRs (trừ phát hành theo luật 144A) là các chứng
khoán được đăng ký mà cung cấp sự bảo vệ cho
các quyền của người sở hữu, trong khi đó hầu hết
các cổ phiếu cơ sở là các chứng khoán vô danh.
5.2. American depository receipts
(ADRs)
• Có 2 loại ADRs: được tài trợ và không
• Sponsored ADRs được tạo bởi một ngân hàng theo yêu cầu của công ty nước
ngoài mà phát hành chứng khoán cơ sở. ngân hàng tài trợ thường đưa cho
người nắm giữ ADRs một bộ các dịch vụ, bao gồm thông tin đầu tư và một
số phần của báo cáo hàng năm được dịch ra tiếng Anh.
• Sponsored ADRs chỉ được niêm yết trên thị trường cổ phiếu Mỹ.
• Tất cả các chương trình ADRs mới phải được sponsored
• Unsponsored ADRs: một số trước 1980 vẫn tồn tại thường được tạo theo yêu
cầu của công ty ngân hàng đầu tư US mà không liên quan trực tiếp bởi doanh
nghiệp phát hành nước ngoài.
5.2. American depository receipts
(ADRs)
• Một khoản đầu tư ADR có thể được bán bởi giao dịch chứng chỉ nhận
tiền gửi với nhà đầu tư khác ở thị trường cổ phiếu US hoặc các cổ
phần cơ sở có thể được bán ở thị trường cổ phiếu trong nước. trong
TH này, ADRs được chuyển giao để huỷ với việc gửi tiền tại ngân
hàng, việc này chuyển giao cổ phiếu cơ sở cho người mua.
• ADRs thường đai diện cho nhiều cổ phiếu cơ sở hơn là sự phản ứng
1-1, để cho phép ADR giao dịch trong một mức giá phù hợp với các
nhà đầu tư US. Một ADR đơn lẻ có thể đại diện cho nhiều hơn hoặc ít
hơn 1 cổ phần cơ sở, phụ thuộc vào giá trị cổ phiếu.
5.2. American depository receipts
(ADRs)
• Kết quả là các công ty nước ngoài có thể không cung cấp
thông tin đầu tư hoặc các báo cáo tài chính cho chứng nhận
gửi theo mức cơ bản thông thường hoặc theo cách thời gian.
• Phí nhận gửi của ADRs sponsored được trả bởi công ty nước
ngoài. Nhà đầu tư ADR trả phí nhận gửi cho unsponsored
ADRs. Unsponsored ADRs có thể có nhiều ngân hàng phát
hành với các điều kiện thay đổi ở mỗi ngân hàng.
• Nhìn chung, sponsored ADRs chỉ giao dịch trên NASDAQ
hoặc các sàn lớn.
 5.2. American depository receipts
(ADRs)
• Các doanh nghiệp niêm yết chéo mà giao dịch ở US tại mức I ADRs
được loại khỏi yêu cầu báo cáo của luật Securities Exchange Act
1934 và các yêu cầu kế toán dưới luật Sarbanes-Oxley Act 2002.
• Do đó những năm gần đây, phân flowns các doanh nghiệp niêm yết
chéo mà không niêm yết trên sàn US tiếp tục giao dịch trên thị
trường OTC US đề xuất rằng những doanh nghiệp này tìm thấy gánh
nặng của việc tuân theo các luật US rất phiền hà và đắt, nhưng giá trị
của thị trường US là doanh thu cho việc niêm yết chéo.
• Các loại ADRs

So sánh các sàn cổ phiếu

 5.3. Global registered shares (GRS)
• Việc sáp nhập Daimler Benz AG và Chrysler Corporation vào
17 Nov 1998 đã tạo ra DaimlerChrusler AG – một doanh
nghiệp Đức. việc sáp nhập này được coi như một sự kiện lớn
với thị trường vốn quốc tế vì nó đồng thời tạo ra một loại cổ
phiếu mới được gọi là GRS.
• GRS là cổ phiếu được giao dịch toàn cầu, không giống ADRs
– là những chứng nhận cho tiền gửi ngân hàng của cổ phiếu thị
trường nội địa và được giao dịch trên thị trường nước ngoài.
• Sàn đầu tiên cho DaimlerChrysler GRS là Frankfurt Stock
Exchange và the NYSE. Tuy nhiên, chúng được giao dịch tổng
cộng trên 20 sàn lớn trên TG.
VI. Chỉ số thị trường cổ phiếu quốc tế
(international equity market benchmark)
• Như là chỉ số của sự thể hiện hoạt động của một thị
trường vốn quốc gia cho trước, một chỉ số của cổ phiếu
được giao dịch trên thị trường thứ cấp của các quốc gia
được sử dụng.
• Một vài chỉ số quốc gia có sẵn để sử dụng cho các NĐT.
• Mỗi năm, S&P phát hành Global Stock Market Factbook
– cung cấp một loạt các dư xlieeuj thống kê về cả các thị
trường cổ phiếu quốc gia đã phát triển.
• Chỉ số MSCI được xây dựng và phát hành bởi MSCI
Barra là một nguồn tuyệt vời thể hiện thị trường cổ phiếu
quốc gia.
5.3. Global registered shares (GRS)
• GRS là có thể dùng thay thế - một GRS được mua ở 1 sàn có thể được bán ở
sàn khác.
• DaimlerChrysler GRS giao dịch theo USD và EUR
• Một nhà đăng ký cổ phiếu toàn cầu mới mà kết nối US và Đức chuyển các
đại lý và các nhà đăng ký cần để taọ các trung tâm thanh toán bù trừ trợ
giúp.
• Lợi ích chủ yếu của GRS về ADRs xuất hiện rằng tất cả các cổ đông có
trạng thái ngang nhau và các quyền bầu trực tiếp.
• Bất lợi chủ yếu của GRS là chi phí lớn hơn trong việc thành lập các nhà
đăng ký toàn cầu và trung tâm trợ giúp thanh toán bù trừ.
• GRS có được thành công giới hạn, nhiều công ty xem xét dùng thay vì
ADRs
VI. Chỉ số thị trường cổ phiếu quốc tế
(international equity market benchmark)
• Thêm nữa, MSCI phát hành chỉ số thế giới tính giá trị thị trường
theo trọng số bao gồm 24 chỉ số quốc gia. The World Index bao gồm
2600 cổ phiếu phát hành của các doanh nghiệp lớn trên TG.
• MSCI cũng phát hành các chỉ số vùng và nhiều chỉ số công nghiệp
(mỗi chỉ số công nghiệp bao gồm các cổ phiếu phát hành từ các
ngành công nghiệp tương ứng từ các quốc gia họ theo).
• Gần đây, MSCI giới thiệu 2 chỉ số mới: the All Country World
Investobale Market Index (ACW) và the All Country World ex USA
Investable Market Index (ACW ex US) cung cấp sự đại diện tốt hơn
cho thị trường cổ phiếu.
 VI. Chỉ số thị trường cổ phiếu quốc tế
(international equity market benchmark)
•Chỉ số ACW bao gồm hơn 9000 cổ phiếu đại điện
bởi 45 chỉ số quốc gia mới nổi và phát triển MSCI.
•ACW ex US bao gồm hơn 6000 phát hành của 98%
từ thị trường không phải US của TG.
•S&P phát hành chỉ S&P ADR Index – được thiết kế
để cho phép các NĐT chỉ số thể hiện cổ phiếu quốc
tế được giao dịch trên các sàn US.
VI. Chỉ số thị trường cổ phiếu quốc tế
(international equity market benchmark)
- iShares MSCI là một rổ chứng khoán được thiết kế để sao chép các chỉ số
chứng khoán MSCI. Hiện có 58 iShares MSCI của 31 quỹ và 27 chỉ số
MSCI còn lại như World, EAFE và Emerging Market Index.
- iShare là các quỹ được giao dịch trên sàn, hầu hết giao dịch trên NYSE
AMEX.
- iShare giao dịch trên các sàn US theo các yêu cầu đa dạng hoá của US SEC
và Internal Revenue Service. Những yêu cầu này cấm sự đầu tư của hơn 50%
quỹ vào 5 chứng khoán hoặc hơn hoặc 25% quỹ vào một chứng khoán.
- iShare có chi phí thấp, thuận tiện cho các NĐT để nắm giữ đầu tư đa dạng
hoá vào các quốc gia khác nhau.
VI. Chỉ số thị trường cổ phiếu quốc tế
(international equity market benchmark)
- Bao gồm các doanh nghiệp nước ngoài là thành viên của S&P Global 1200
Index mà giao dịch với Level II và III ADRs, cổ phiếu toàn cầu hoặc cổ
phiếu phổ thông trên thị trường vốn Canada.
- Bao gồm S&P Europe 350, S&P/TOPIX 150 (Nhật), S&P/TSX 60
(Canada), S&P/ASX All Australian 50, A&P Asia 50 và S&P Latin America
40.
• Việc niêm yết Level II và III ADRs, cổ phiếu phổ thông ở US được phát
hành bởi các bộ phần của những chỉ số này.
• Chỉ số này là giá trị thị trường theo trọng số bao gồm 260 chứng khoán từ
29 quốc gia.
• BlackRock Inc là một công ty quản lý đầu tư quốc tế tổ chức iShares MSCI
như là công cụ để trợ giúp đầu tư ở các quỹ quốc gia, các vùng và thế giới.
VII. Các nhân tố ảnh hưởng đến equity returns
•Các biến kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến môi
trường kinh tế chung
•Sự thay đổi TGHĐ
•Cấu trúc công nghiệp của các quốc gia mà
doanh nghiệp hoạt động
 MỘT SỐ THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU LỚN TRÊN
THẾ GIỚI
• New York Stock Exchange
• NASDAQ
• Tokyo Stock Exchange
• Shanghai Stock Exchange
• Hong Kong Stock Exchange
• London Stock Exchange
• Euronext
• Shenzhen Stock Exchange
• Toronto Stock Exchange
• Deutsche Boerse (Frankfurt Stock Exchange)

THE LONDON STOCK EXCHANGE

1. Sự ra đời và phát triển
1. Sự ra đời và phát triển • Có lịch sử hơn 300 năm. Bắt đầu trong một quán coffee vào TK17 ở
London.
2. Các lĩnh vực (4): • 1923: sàn nhận được “huy chương” (Coat of Arms) với châm ngôn “ lời
nói của tôi là sự cam kết của tôi” (Dictum Meum Pactum) – My world is
- Equity markets my bond.
• 1973: thành viên là phụ nữ đầu tiên tham gia vào thị trường
-Trading services
• 1986: dỡ bỏ luật thị trường, còn gọi là Big Bang. Sàn trở thành công ty
trách nhiệm hữu hạn tư nhân dưới luật Companies Act 1985.
-Market information
• 1991: hội đồng kiểm soát của sàn thay thế bằng Hội đồng quản trị gồm các
-Derivatives nhà quản trị của sàn, khách hàng và nền tảng người sử dụng. Có tên gọi
LSE
3. Hoạt động
 1. Sự ra đời và phát triển 2. Các lĩnh vực
1. Equity markets
• 1995: the Alternative Investment Market (AIM) là thị trường quốc • LSE cho phép các doanh nghiệp trên TG huy động vốn bằng việc niêm yết trên thị
tế cho các công ty đang phát triển trường của họ
• 2004: the Stock Exchange chuyển trụ sở về Paternoster Square (gần • Có 2 thị trường chính: Main market và AIM market
với St Paul’s Cathedral). • Khi các công ty được nhận giao dịch, LSE sẽ giúp họ tối đa hoá giá trị niêm yết ở
London.
• Các cổ phiếu phổ thông của nhiều doanh nghiệp lớn của Anh được
giao dịch trên LSE cùng với cổ phiếu của nhiều doanh nghiệp niêm 2. Trading services
yết nước ngoài.
• Cung cấp nền tảng cho các doanh nghiệp môi giới trên thế giới để mua và bán chứng
• Các doanh nghiệp trả phí hàng năm để được niêm yết trên sàn. khoán
• LSE là thị trường cho cổ phiếu phổ thông, trái phiếu và chứng chỉ • LSE đã ghi nhận các tiêu chuẩn của luật và thị trường để giúp thị trường thu hút hơn và
thanh khoản trên TG.
quỹ.
• Hơn 300 doanh nghiệp là thành viên của LSE

2. Các lĩnh vực 3. Hoạt động

3. Market information Các phương pháp phát hành mới:
LSE cung cấp giá chất lượng cao và thực, tin tức cho •Doanh nghiệp có thể phát hành cổ phiếu
cộng đồng tài chính toàn cầu để đảm bảo thị trường hoặc/và nhận niêm yết trên LSE và AIM bằng
nhận được thông tin mà họ có thể phụ thuộc vào.
1 vài phương pháp
•Phát hành cổ phiếu để được niêm yết được gọi
4. Derivatives là IPO
EDX London là sàn phái sinh vốn quốc tế của LSE