台灣股市 | IC 設計產業

產業速報

Fubon Research 2020 年 IC 設計產業展望

2019 年 11 月 25 日
規格升級趨勢成形
優於大盤
投資建議
中美貿易戰波折，造成 2019 年景氣充滿不確定性，也造就中國國產化商機，我們
認為 2020 年將走規格升級趨勢，各個主平台如智慧手機、LCD TV、網通及 TWS
都往更高規格前進，包含 WiFi 6、8K、5G、ANC 等，台灣 IC 設計產業將受惠於下
一波規格升級帶動的換機需求，以及享受產品單價提升的另一波向上循環。我們推
薦相關個股為瑞昱(2379)、聯詠(3034)、原相(3227)。

重點摘要
2020 年為 WiFi 6 元年
資料來源：akronic
Wi-Fi 6 在 2020 將複製過去 Wi-Fi 5 upcycle，Wi-Fi 6 將帶動 WLAN 晶片平均單
價提升，也將刺激未來 1-2 年出現新一波換機需求。台灣相關晶片廠商為聯發科
(2454)及瑞昱(2379)。
IC 設計產業指數及相對大盤績效圖

250.00 x 1.6
1.4
東京奧運啟動 8K LCD TV 需求
200.00
1.2 2020 年奧運即將在日本東京舉行，日本 NHK 承諾 2020 年的東京奧運會，8K 超高
150.00 1.0
0.8 清視頻會進行全面推廣。CTA 於 2019 年針對 8K 電視產品制定認證標準，同時也宣
布啟用符合 8K Ultra HD 標準的正式認證標章。台灣晶片廠商如聯發科推出 S900
100.00 0.6
0.4
晶片，瑞昱推出的 RTD 2893 為 8K Video decoder and processor IC，皆於 2020
50.00
0.2
-
2018/ 11/ 13 2019/ 2/ 13 2019/ 5/ 13 2019/ 8/ 13
0.0
2019/ 11/ 13 年開始量產出貨。
IC設計 - 類股指數 相對大盤績效(右軸)

資料來源：富邦投顧
TWS 百花齊放，市場規模持續擴大
富邦預估 TWS 耳機整體出貨量將從 2018 年的 4,600 萬副跳增至今年的 1.2 億副，
黃瑞君
2020 年將持續成長至 2 億副。晶片廠商包含瑞昱推出新款 TWS SOC 晶片 RT 8773，
(886-2) 2781-5995 ext. 37111
Martina.huang@fubon.com
主打 ANC 功能。原相的 TWS 晶片主打的特色為低延遲，適用於遊戲體驗上，2020
年各家品牌廠商推出新功能進行差異化。

電競手機面板刷新率提升至 90/120Hz，聯詠受惠
就目前手機 Display 規格趨勢來看，刷新率提升至 90/120Hz 將成為未來手機面板
升級重點之一，主要是電競手遊帶動。90/120Hz 技術目前僅聯詠準備就緒，觸控
設計技術難度提升，也因此可以帶動 TDDI ASP 提高。

IC 設計產業核心持股評價表
11/22 EPS (NT$) PE (x) PB (x)
公司 股票代號 評等 價格(元) 目標價(元) FY18F FY19F FY20F FY18F FY19F FY20F FY18F FY19F FY20F
瑞昱 2379 TT 增加持股 232.5 270 13.57 15.11 17.05 17.1 15.4 13.6 4.2 3.9 3.6
義隆 2458 TT 增加持股 89.4 110 6.69 7.35 7.75 13.4 12.2 11.5 3.8 3.7 3.6
聯詠 3034 TT 增加持股 237.5 260 13.17 16.20 17.89 18.0 14.7 13.3 4.4 4.0 3.8
智原 3035 TT 增加持股 55 65 1.70 2.36 3.15 32.4 23.3 17.5 2.7 2.6 2.5
原相 3227 TT 增加持股 131 160 5.90 7.96 8.18 22.2 16.5 16.0 2.8 2.6 2.6
譜瑞-KY 4966 TT 增加持股 580 650 29.81 35.62 42.33 19.5 16.3 13.7 4.2 3.6 3.1
矽力-KY 6415 TT 中立 893 920 25.21 29.20 37.04 35.4 30.6 24.1 5.6 4.9 4.3
神盾 6462 TT 中立 231 260 13.53 22.15 23.58 17.1 10.4 9.8 5.5 4.0 3.1
群聯 8299 TT 增加持股 286 360 23.03 24.51 25.07 12.4 11.7 11.4 2.0 1.8 1.7
資料來源：富邦投顧預估。

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2020 年 IC 設計受惠規格升級趨勢

中美貿易戰波折，造成 2019 年景氣充滿不確定性，也造就中國國產化商機，我們

認為 2020 年將走規格升級趨勢，各個主平台如智慧手機、LCD TV、網通及 TWS
都往更高規格前進，包含 WiFi 6、8K、5G、ANC 等，台灣 IC 設計產業將受惠於下
一波規格升級帶動的換機需求，以及享受產品單價提升的另一波向上循環。

2020 年為 WiFi 6 元年
Wi-Fi 聯盟(Wi-Fi Alliance)已將現行的無線協議 802.11ac 更名為 Wi-Fi 5，而下一
代無線標準 802.11ax，也就是目前被定名為 Wi-Fi 6 的新無線技術。Wi-Fi 6 在裝
置密集區域傳輸速度可達 Wi-Fi 5 的 4 倍以上，並提供更大的頻寬，讓所有無線裝
置都能夠充分利用高速傳輸。

圖表 1：Wi-Fi 世代比較

功能 Wi-Fi 4 Wi-Fi 5 Wi-Fi 6

通道頻寬(MHz) 20,40 20,40,80,80+80,160 20,40,80,80+80,160

頻段 2.4/5GHz 5GHz 2.4/5GHz

最大資料速率 150Mbps 3.5Gbps 9.6Gbps

最高子載波調製 64-QAM 256-QAM 1024-QAM

空間流 1 4 8

底層技術 IEEE 802.11n IEEE 802.11ac IEEE 802.11ax

資料來源：Wi-Fi Alliance，富邦投顧整理

Wi-Fi 6 三大優勢包括正交頻分多址(OFDMA)、多用戶多輸入多輸出(MU-MIMO)
以及 160MHz 的頻道頻寬。其中，OFDMA 是 OFDM 技術的演進，在高傳輸需求
情況下共享訊號條件較好的通道進行資料傳輸，提升網路效率並降低延遲，無論上
行或下行。MU-MIMO 允許一次傳輸更多的下行數據，並讓無線電接入點(access
point)同時向大量用戶端裝置傳輸數據。而 160MHz 的通道頻寬則提供更大的頻寬，
透過降低延遲來提升效能。在一般家庭中使用，感受不太出來 Wi-Fi 5 與 Wi-Fi 6 之
間差異，但在大型公共場所等無線裝置使用爆量地區，就可明顯感受到 Wi-Fi 6 的
優點。

圖表 2：Wi-Fi 6 主要功能

資料來源：Wi-Fi Alliance，富邦投顧整理

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2019 年一線 WLAN 晶片廠商如 Broadcom、Qualcomm、聯發科、瑞昱 Wi-Fi 6

晶片已 ready，Broadcom、Qualcomm 的晶片已開始小量出貨，瑞昱於 2019 年
底產品準備就緒，與一線廠商如 Broadcom 等技術差距約 1 年。Wi-Fi 6 在 2020
也將複製過去 Wi-Fi 5 upcycle，Wi-Fi 6 將帶動 WLAN 晶片平均單價提升，也將刺
激未來 1-2 年出現新一波換機需求。

圖表 3：WLAN 晶片 2018 年營收規模及市佔率 單位:百萬美元

Company 2017 2018 2018 YoY 2018 market share

1 Qualcomm 961 1001 4% 26%

2 Broadcom 903 997 10% 26%

3 MediaTek 461 540 17% 14%

4 Realtek 346 379 10% 10%

5 Marvell 322 336 4% 9%

-- Others 455 586 29% 15%

資源來源: Gartner, 富邦投顧整理

東京奧運啟動 8K LCD TV 需求
2020 年奧運即將在日本東京舉行，日本電視台 NHK 已於 2018 年 12 月透過衛星
開始進行 8K 與 4K 頻道內容放送，成為全球首個以 8K 解析度以及 22.2 聲道播送內
容的電視台。日本 NHK 承諾 2020 年的東京奧運會，可以通過電視觀看到 8K 頻道。
HNK 作法是透過一個 UHF46ch 頻道傳輸，將兩個 UHF 頻道減為一個頻道，實
驗的 UHF46ch 頻道為 5.57MHz 頻道，透過 4096QAM 調變技術加上偏波
MIMO 技術，讓傳輸量增加為目前地上波的 4 倍，可以想像成一條大頻寬水管。
8K 影像則是採用 H.264 壓縮技術，傳輸率為 91.8Mbit/s。

圖表 4：NHK 實驗試驗局 8K 傳輸技術

資料來源：mynavi，富邦投顧整理

而消費者技術協會 (CTA；Consumer Technology Association)於 2019 年針對 8K

電視產品制定認證標準，同時也宣布啟用符合 8K Ultra HD 標準的正式認證標章，
將從 2020 年 1 月 1 日正式啟用，規格包含具備 7680 x 4320 以上解析度、10 位元
色彩顯示能力，並且支援 24fps、30fps，或 60fps 以上的畫面更新率，另外也必須
符合支援 HDR 與 HDCP 2.2 版本以後的數位內容保護機制。

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三星、Panasonic、海信、TCL、Intel 在內推動 8K 顯示技術應用業者組成的 8K 協

會，已經針對消費類型的 8K 電視產品提出效能規格標準，其中包含規範螢幕解析度
需達 7680 x 4320，同時對應畫面更新率必須支援 24fps、30fps 或 60fps，同時最
高峰值顯示亮度要在 600 nits 以上，另外也必須支援 HDMI 2.1 與 HEVC 編碼播放
功能。

圖表 5：2018-2020 年 8K LCD TV 出貨量 單位；千台

6,000

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000

-
2018 2019E 2020F 2021F 2020F

8K LCD TV shipment

資料來源：IHS，富邦投顧整理

以目前晶片方案來看，多傾向可同時支援 4/8K 影像傳輸，包含聯發科推出 S900 晶

片，採用多核心 ARM Cortex-A73 CPU 及 Mali G52GPU，支援 8K 影像解碼和
高速邊緣 AI 運算，採用台積電 12nm 製程。瑞昱推出的 RTD 2893 為 8K Video
decoder and processor IC，支援 8K AV1/HEVC/VP9、HDMI 2.1、USB 3.0/PCIe、
HDR 功能等。

TWS 百花齊放，市場規模持續擴大
2020 年 TWS 市場規模將成長至 2 億副
Apple 推出 AirPods 熱賣，2018 年下半年大陸智慧型手機品牌廠商包含華為、小米、
OPPO 等也陸續推出 TWS 產品，帶動 TWS 耳機市場爆發。2019 年市場趨勢變化
快速，由 1H19 走低價衝量的方式，演進為 4Q19 各家廠商走向功能差異化，也開
始有國際品牌廠商加入市場，經過 3Q19 調整後，4Q19 需求量回復，預期 2020
年市場規模仍將持續擴大。

富邦預估 TWS 耳機整體出貨量將從 2018 年的 4,600 萬副跳增至今年的 1.2 億副，

2020 年將持續成長至 2 億副。

圖表 6：2017-2020 年 TWS 出貨量預估 單位：百萬副

250 180%

160%
200 140%

120%
150
100%

80%
100
60%

50 40%

20%

- 0%
2017 2018 2019E 2020F

TWS shipment YoY

資料來源：富邦投顧整理。

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Counterpoint 資料顯示，3Q19 全球 TWS 耳機出貨量躍升至 3,300 萬支，QoQ 增

長 22％，第三季全球 TWS 耳機市場規模為 41 億美元，季增率約在 1 成左右。

圖表 7：3Q19 TWS 耳機市場規模及市佔率

資料來源：Counterpoint，富邦投顧整理

各家晶片廠推出新功能差異化
各家晶片廠商陸續於 2H19 推出新功能的 TWS 晶片，瑞昱新款 TWS SOC 晶片 RT
8773，支援 RWS 2.0、Hybrid ANC active、整合 ARM v8-M 等，為第一家整合
ANC 的 SOC 晶片公司，將搭上明年 ANC 熱潮。原相的 TWS 晶片由子公司原睿晶
片自有品牌出貨，主打的特色為低延遲，適用於遊戲體驗上，也因此獲得 QCY 訂單。

電競手機為手機面板規格升級趨動力

手遊興起帶動電競手機需求
根據 Newzoo 預測，2019 年整個遊戲市場產值將達 1,521 億美元，其中行動平
台占 45%，是所有平台占比最大的。其次是主機，2019 年收入為 479 億美元，
占 32%，PC 遊戲收入 357 億美元，占 23%。2019 年全球手遊收入將達 685 億
美元。其中 48.9% 收入來自 iOS 裝置遊戲，35.8% 來自 Android。隨著 5G 在
2020 年後逐漸普及，傳輸速度加快，Apple 及 Google 強推雲端手遊，將帶動手遊
市場仍持續高成長，且重度玩家也將逐漸移轉到手機平台上。

圖表 8：全球手機遊戲市場規模
並且

資料來源：Newzoo，富邦投顧整理。

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電競手機面板刷新率提升至 90/120Hz
就目前手機 Display 規格趨勢來看，刷新率將成為未來手機面板升級重點之一，主
要是電競手遊帶動。2019 年下半年 OPPO Reno Ace、realme X2Pro 以及一加 7T
系列已陸續發布刷新率 90Hz 手機，小米 4 也將推出支援 120Hz 手機，2020 年傳
言 iPhone 也將支援 120Hz。什麼是刷新率(refresh rate)?是指螢幕上的圖像從上之
下重複掃描的次數。刷新率越高，所顯示的畫面就更加流暢。當我們操作手機螢幕
時，螢幕上一秒鐘流過多少幀畫面，就是螢幕的刷新率。現在大部分手機所配備的
是 60Hz 螢幕，如果是 90Hz 的螢幕，每秒⽐60Hz 要多 50%個畫面的螢幕。由於
電競遊戲需要畫面反應快，不卡頓，90Hz 以上的手機可提升遊戲感受。

圖表 9：LCD Monitor 60Hz 與 144Hz refresh rate 比較

資料來源：富邦投顧整理

聯詠為手機面板規格提升的受惠者
90/120Hz 技術目前僅聯詠準備就緒，2020 年 Full HD TDDI 將走向 90/120Hz，
我們認為將有助於聯詠市佔率再進一步推升。另外，在技術方面，90/120Hz 面板
所需要改變的規格不大，主要仍是在驅動 IC 的軟硬體支援，驅動液晶轉動的速度加
快，觸控設計技術難度提升，也因此可以帶動 TDDI ASP 提高。

圖表 10：IC 設計次族群與相關個股
產業次項目 公司 主要產品線 2020 年關注焦點

高速傳輸晶片 4966 譜瑞-KY eDP TCON、高速傳輸晶片、Touch 晶 Type C 及 data center 帶動高速傳輸晶

片、sipi source IC 片成長

5269 祥碩 I/O controller、高速傳輸晶片 PCI E 4.0 準備就緒

驅動 IC AMOLED 市場擴大，TDDI 走向
3034 聯詠 大/小尺吋驅動 IC、SOC 晶片
90/120Hz

8016 矽創 小尺吋驅動 IC、SOC 晶片 光感測晶片持續推出新規格

IC 設計服務 3035 智原 NRE、ASIC、IP 28/40nm 案子轉向量產

3443 創意 NRE、Turnkey 7nm 案件數量回升

類比 IC 設計 4947 昂寶-KY AC-DC PWM IC 快充滲透率提升，LCD TV 產值增

6415 矽力-KY PM IC 中國國產化效應持續

網路 IC WLAN、Ethernet/PON Switch、Codec、
2379 瑞昱 WiFi 6、8K、ANC 規格升級
LCD TV 控制晶片

4968 立積 WiFi 射頻元件 2020 年 WiFi 6 元年

PC 相關 IC 2458 義隆 TouchPad、觸控面板、MCU 持續取得 Synaptics 市佔

滑鼠控制晶片、遙控器控制晶片、
3227 原相 TWS 晶片客戶群擴增
Sensor
NAND Flash 8299 群聯 NAND Flash 控制晶片 SSD 規模擴大

資料來源：富邦投顧整理

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富邦的股票評等標準
評等 定義
買進 預估未來6個月內的絕對報酬超過 30%
增加持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於 10-30%
中立 預估未來6個月內有絕對報酬介於10%與負10%之間
降低持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於負10-負30%
賣出 預估未來6個月內的絕對報酬高於負30%
未評等 由於富邦目前與該公司有特定交易或沒有足夠的基本資料判斷該公司評等
評估中 目前正在研議個股的投資評等，將於3到6個月內提供投資評等

產業評等 定義
優於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現突出
持平 預估該產業在未來6個月內與大盤指數表現相較持平
劣於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現較差

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