台灣股市 | 台股策略

產業投資策略

Fubon Research
2024 年 02 月 29 日
3 月台股產業投資策略
AI 產品推陳出新 市場關注 3/18 GTC 展望

◆ FED 預期最快 6 月降息、2024 年降幅恐縮小

中性 ◆ nVidia 下季展望顯示 AI 需求持續強勁、ARM 帶動台股相關供應鏈業績
◆ MWC 2024 聚焦 AI 手機

重點摘要

FED 預期最快 6 月降息、2024 年降幅恐縮小

雖然 1 月能源價格月增率由前月-0.2%下降為-0.9%，但佔 CPI 權重 36.2%之住房
價格 1 月月增率由前月 0.4%增為 0.6%，造成美國 1 月 CPI 年增率從 2023 年 12
月 3.4%降為 3.1%、符合富邦預期，而 1 月核心 CPI 年增率與 2023 年 12 月相同、
資料來源： 台積電
為 3.9%，略高於富邦預期。由於 2023 年 2 月、佔 CPI 權重 32.5%之住房價格月增
率高達 0.8%，預期在高基期下、富邦預期 2024 年 2 月核心 CPI 年增率將下滑至
3.8%，而能源價格處相對低檔，預期 2 月 CPI 年增率不變。

陳振鈞
台股策略分析師
(886-2) 2781-5995 ext. 371431
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劉立中
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夏武正
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郝軒平
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美國聯準會將於 3/20 召開 FOMC 會議，預期利率不變、維持 5.25%~5.50%，而
預期本次 FOMC 會議 2024 年利率目標中值維持 4.6%不變。CME(美國芝加哥商品
交易所) FedWatch Tool 預期 2024 年最快降息時間點為 6/12 日，與富邦預期相當，
由美國聯準會點陣圖 2024 年將降息 3 碼至 4.5%~4.75%，而市場預期已由降息 6
碼調整至降息 3～4 碼。
nVidia 下季展望顯示 AI 需求持續強勁、ARM 帶動台股相關供應鏈業績
 nVidia 下 季 展 望 顯 示 AI 需 求 持 續 強 勁 ： Q4FY24 營 收 221 億 美 元
(+22%QoQ/+265.3%YoY)、高於富邦預估 4%及市場預期 12%，而資料中心
部門營收 184.04 億美元(+27%QoQ/+409%YoY)，成長主要來自 AI 相關、
如 Hopper GPU 及 InfiniBand。NVIDIA 預估 Q1FY25 營收 240 億美元，高
於富邦原先預估 3%市場預期 10%。而新一代晶片 B100 預計今年 Q4 或明年
Q1 發表、為 nVidia 首款採小晶片設計的高階晶片，由於 B100 對記憶體、封
測、散熱、PCB 等規格要求大幅提升，對台股相關供應鏈廠商助益大。
 ARM 因 AI 應用大漲、台股相關 IP 與 IC 設計服務業受惠：ARM 新春台股封
關期間股價大漲 64%，主因為受惠於 CPU、NPU 與 ADAS 晶片案的授權需
求。預期台灣受惠的包括相關 IP 與 IC 設計服務類股：主要為智原(3035TT)與
力旺(3529 TT)，其中智原得利於長久累積 ARM 架構 SoC 的相關設計經驗，
而力旺導入 ARM V9 的晶片機密運算架構，提升晶片安全性。

MWC 2024 聚焦 AI 手機
MWC 2024 聚焦 AI 手機：包括三星、華為、小米、榮耀在內等多家手機大廠主打
AI 功能的最新旗艦手機，其中 AI 功能聚焦聲學、影像，預期將推升 900 美元以上
高階手機換機需求，光學鏡頭廠、AI smartphone 晶片供應商為主要受益者，此外，
MWC 2024 展現的軟硬體結合趨勢，有利提升台灣網路設備相關業者獲利率。

由於 Sora 等令人驚喜的 AI 應用不斷推出，AI 相關供應鏈業績維持強勢，3/18 日

nVidia 將舉辦 GTC 盛會，將揭示最新產品以及 AI 產業未來發展，值得市場關注。
3 月選股策略為：
（1）AI 供應鏈：首選個股台積電(2330 )、奇鋐(3017TT)、金像電
(2368TT)、台光電(2383TT)。
（2）IP 與 IC 設計服務：首選個股智原(3035TT)、世
芯-KY(3661 TT)。
（3）產業龍頭：聯發科(2454TT)、大立光(3008TT)、中磊(5388TT)。

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產業投資策略

3月重點觀察產業主題

2024 年 MWC 專題
(1) 後 5G 時代來臨，創新應用服務為產業發展重心:

2024 年 MWC 展會以「Future First」為主題，聚焦 B5G（Beyond 5G）

、萬物
聯網、人性化的 AI、工業 4.0 數位轉型、顛覆傳統並繪製未來，以及數位基因
等六大領域。

(2) 台灣網通設備業者朝平台與整體解決方案型態發展，有利於擴大獲利空間:

從台商參展廠商種類來看，主要有電信營運商以及網通設備業者，其展出的共
同焦點為具焦 5G 網路的應用服務，與過去不同的是，營運商此次展出之重點
在於家庭以外的應用市場例如醫療、交通或智能工廠等，這也意味著在 6G 尚
未正式商業化前，無線通訊產業的成長動能將會轉移至商業或工業應用領域。
而從參展的台灣網路設備業者動態中，亦看到中磊、智易、啟碁等龍頭廠商展
出對應之整體解決方案以及平台服務，訴求將雲端計算、AI 功能與網路寬頻設
備結合，創造出更大的利潤空間。

投資建議首選: 看好中磊（5388TT）
、智易（3596TT）
、啟碁（6285TT）
。

2024 年高頻寬記憶體的投資機會
輝達 2 月 21 日法說會指出資料中心業務中已有約 40%與推論市場有關，顯示企業
投資正由訓練需求往推論市場擴散。另方面，雲端運算(cloud computing)、AI 訓
練需求推升 GPU 與 HBM 市場高速成長；隨著雲端算力建置漸達初步滿足點，企業
投資預期將向邊緣運算(edge computing)擴大，並可望接力成為企業資本投資重心。

邊緣運算對半導體前後端之技術要求包括 3D/2.5D 封裝技術及高頻寬記憶體，相關

供應鏈概述如下：(1)前端製程直接受惠之公司為愛普(6531TT)與華邦電(2344TT)，
受惠產品為 HBM-like DRAM、矽中介層及矽電容元件等新興產品商機；(2)後段製
程則有力成(6239TT)展開佈局動作；(3)中游則有宜鼎(5289TT)佈局工業顯示卡與工
業級 SSD 模組。

投資建議首選: 愛普(6531TT)、華邦電(2344TT) 、宜鼎(5289TT)。

NVIDIA GTC
根據過往慣例，NVIDIA 在 GTC 大會上會發表其 GPU 的 Roadmap，因此本次會議
的重點在於 NVIDIA 下一代 GPU B100 詳細規格、量產時間以及 NVIDIA 新一代
GPU 相較於市場上其他的解決方案的價格能效比。除此之外，NVIDIA 也會強調目
前 GEN AI 的發展，並著重在機器人以及汽車兩個部份。在機器人的部分，NVIDIA
將會著重於如何讓機器人了解與人的互動並且如何用 LLM 去實現；而在汽車的部分，
NVIDIA 將涵蓋汽車產業從聯網汽車分析、汽車生產至客戶支援的 LLM 解決方案，
以及 NVIDIA 在其中的角色。

投資建議首選: NVIDIA (NVDA US)。

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產業投資策略

富邦投資組合及 Top Buy (紅色為新增)

公司名稱 Company Ticker MV Fubon Current Target EPS (NT$) PER(X) PBR (X) ROE (%) Div. Yield(%) Portfolio Top Buy
(m US$) Rating Price Price FY23 FY24 FY23 FY24 FY23 FY24 FY23 FY24 FY23 FY24 Weighting
2330 台積電 TSMC 2330 TT 572,704 Buy 698.00 820.00 32.30 38.70 21.6 18.0 5.8 4.8 27.4 29.0 1.72 1.72 25% ★
2454 聯發科 MTK 2454 TT 56,435 Buy 1,115.00 1,200.00 48.13 61.79 23.2 18.0 4.7 4.1 18.6 24.1 3.70 4.76 3% ★
2382 廣達 Quanta 2382 TT 28,414 Buy 232.50 310.00 11.06 14.41 21.0 16.1 4.8 4.3 22.9 26.9 3.81 4.95 5%
2308 台達電 DELTA 2308 TT 23,752 Neutral 289.00 300.00 12.31 13.32 23.5 21.7 3.7 3.4 13.7 13.9 1.70 1.84 5%
2882 國泰金 CATHAY HOLDINGS 2882 TT 22,710 Buy 44.30 54.00 4.89 5.12 9.1 8.6 1.0 0.8 12.4 11.2 - 3.35 4%
2303 聯電 UMC 2303 TT 19,089 Buy 48.15 60.00 4.88 4.49 9.9 10.7 1.8 1.7 19.1 20.1 5.37 4.88 5%
2891 中信金 CTBC HOLDING 2891 TT 18,464 Buy 29.00 32.00 2.86 2.98 10.1 9.7 1.4 1.2 14.7 12.8 4.84 5.05 4%
1301 台塑 FPC 1301 TT 14,461 Neutral 71.80 75.00 1.15 1.32 62.2 54.4 1.4 1.3 2.1 2.5 1.19 1.36 5%
2002 中鋼 CSC 2002 TT 12,302 Neutral 24.65 28.00 0.11 0.32 233.4 77.6 1.3 1.3 0.9 1.6 1.22 1.22 3%
3661 世芯-KY Alchip 3661 TT 9,773 Buy 3,960.00 6,000.00 42.02 82.90 94.2 47.8 10.6 5.6 11.2 11.1 0.53 1.00 3%
2327 國巨 YAGEO 2327 TT 7,216 Buy 539.00 680.00 41.84 55.12 12.9 9.8 1.7 1.5 13.8 16.4 2.34 3.07 4%
2618 長榮航 EVAAIR 2618 TT 5,246 Buy 30.70 35.70 4.22 3.54 7.3 8.7 1.5 1.4 22.6 16.0 6.51 5.54 4%
1476 儒鴻 ECLAT 1476 TT 4,654 Buy 536.00 685.00 19.34 22.85 27.7 23.5 5.7 5.2 20.8 23.1 2.48 2.93 3%
2353 宏碁 ACER 2353 TT 4,388 Buy 45.50 45.00 1.47 1.99 30.9 22.9 2.1 2.1 6.4 8.5 2.21 3.03 4%
2368 金像電 GCE 2368 TT 3,929 Buy 252.50 300.00 7.24 12.66 34.9 19.9 6.2 5.0 20.8 27.8 1.19 1.98 3%
2344 華邦電 WEC 2344 TT 3,630 Buy 27.45 34.80 (0.27) 0.42 - 100.1 64.8 1.2 1.1 - 1.2 2.8 - 1.09 3% ★
2449 京元電子 KYEC 2449 TT 3,462 Buy 89.50 105.00 4.78 6.08 18.7 14.7 2.8 2.1 15.6 15.3 3.58 4.33 4%
2049 上銀 HIWIN 2049 TT 2,849 Buy 254.50 297.00 5.75 10.60 44.3 24.0 2.6 2.4 5.8 9.8 1.18 1.77 3%
5904 寶雅 Poya 5904 TT 1,621 Buy 495.00 678.00 24.40 27.09 20.3 18.3 8.1 7.5 40.8 43.4 4.24 4.82 3% ★
5388 中磊 SERCOMM 5388 TT 1,241 Buy 135.50 130.00 8.91 9.76 15.2 13.9 3.2 2.9 22.3 22.0 4.28 5.17 4%
5289 宜鼎 Innodisk 5289 TT 846 Buy 302.50 390.00 12.98 19.53 23.3 15.5 3.8 3.4 16.3 23.4 3.37 4.63 3% ★

資料來源：富邦投顧，2024.02.29

Fubon portfolio vs. Market weight

10.8%

8.0%
Market
Weight, 21.0% 23.2%
65.9%
Fubon
Portfolio,
71.0%

Financial NonTech Tech

資料來源：CMoney、富邦投顧，2024.02.29

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產業投資策略

富邦次產業趨勢看法-科技股

次產業 看法 說明
1. 目前半導體庫存水位已從第一季的高點逐步下滑至安全水位，庫存去化已經完成。
2. 需求端方面，AI 之外的消費需求僅溫和反彈，短單仍是接單主流，客戶不願意下大金額
的長單。另外，儘管 NVIDIA 產品的 Lead-time 從原先的 6~9 個月下降至 4 個月，但
半導體/封測 ↗
是根據我們對供應鏈的調查，目前各家廠商並沒有減少對 CoWoS 的下單量，仍然維持
產能滿載的狀態，我們認為這主要受到下一代 GPU Die size 大幅增加的影響，使
CoWoS 的產能維持緊俏。
1. 至於 AI 加速器，預期 2025 年之後除了微軟之外大部分 CSP 業者需求仍不會降溫。由
於微軟積極向 nVidia 採購伺服器系統，公司 ASIC 需求仍存在不確定性；必須等到下半
年 ASIC 伺服器系統交貨才能看出微軟的回應是否正面。
IC 設計/IP 2. 唯一值得投資人關注的是 META 和 Google 挑選設計服務供應商。ARM 架構解決方案
↗
服務 產品均價高而毛利率不輸 AI 加速器，成為中長期另一道業務動力。ARM 架構採用率剛
開始呈上升趨勢，目前即將成立許多專案，2026 年起之後有望進入量產。
3. 對於設計服務公司來說，要在該上升產業循環中表現優於同業，我們認為車用專案是關
鍵。與歐美客戶相較，達到成本更低和設計週期更短是中國客戶考量的優先順位
1. 根據 EV-Volumes 資料，2023 年全球電動車含純電動車（BEV）和插電式油電混合動
力車（PHEV）出貨量可望高達 1,410 萬輛，意味年成長率 34 %，滲透率 16%。
2. 由於 2023 年升息加上獎勵和稅負資格變動，譬如德國、瑞典和英國等歐洲市場近期都
電動車 →
削減補貼，我們認為將來市場環境越來越具有挑戰性。
3. 2024 年電動車銷售量預測從先前的 1,684 萬輛與年成長 25%，下修至 1,650 萬輛與
年成長 17%，顯示市場電動車需求疲弱，滲透率為 18.6%。
1. 欣興近期法說指出 1Q24 在 PCB, HDI 載板都有急單挹注,然訂單能見度仍不高，預期 2Q24 QOQ
載板 → 持平。主要成長動能仍在自於 2H24，包括 PCB/HDI 於 AI 相關應用以及載板新產品貢獻。
2. 我們維持對欣興(3037TT)買進評等而對南電(8046TT)與景碩(3189TT)給予中立評等。
1. DRAM 合約價上調至季增 20%，以 Mobile、DDR5 漲幅相對較佳，利基型漲幅約 10-15%。
2. NAND 合約價預估季增 15-20%，領先指標 NAND Wafer 於 1 月上旬微跌至月中重回上漲，顯示
記憶體 ↗ 2-3 月現貨價上漲趨勢不變。
3. NOR Flash 現貨 1 月價格維持穩定，客戶備貨心態轉趨積極，中高規 NOR 廠商則有零星降價出清
庫存動作，1Q24 售價大致持平但銷售量有望小幅成長。
1. 1Q24 晶圓代工微降或持平、記憶體投片則微幅升高，客戶投片仍以庫存支應，裸晶圓整體採購量
仍處修正之中；現貨市場預估價格仍有壓力。
2. 綠地投資帶來的產能開出速度>需求回溫速度。2Q24 產業投片量預估回升，裸晶圓採購有可能正
矽晶圓 →
式脫離谷底。
3. 台積電先進製程、HBM 及 DDR5 等 DRAM 投片量 1Q24 見到回溫，預料高規產品將支撐產業報價
不墜。
1. 手機: 上一次 Apple 在三星以外智慧手機品牌高居全球智慧手機市場第一已是 2010 年；2023 年首
次登頂全球智慧手機市場，市佔率攀上歷史新高 20.1%，出貨量根據 IDC 資料是 2.346 億支（年成
長 4%）
。展望 2024 年，富邦預估 iPhone 出貨量 2.35 億支（與去年相當），相信 iPhone16 搭載
全新 iOS 18 及 AI 功能升級，將領攻 2H24iPhone 出貨創歷史新高 1.39 億支（YoY+4%）
。另外中
電子下游 → 國市場約佔 iPhone 出貨量 17%，而 2024 年將佔全球出貨量的 22%。我們認為華為影響已淡去，
iPhone 高階產品領域持續在新興市場搶下市佔，如印度、東南亞和拉丁美洲等。
2. Server: 伺服器產業復甦態勢明顯，然而由於 NVIDIA GPU 缺貨尚待 2Q24 緩解，預期 1Q24
ODM 伺服器部分業績上升緩慢。展望 2024 年度，北美四大 CSP 目前資本支出市場共識皆呈現雙
位數成長，AI 布局除了待 NVIDIA 的 H100 交貨外，ODM 也反應 AMD 的 MI300X 首批出貨進度

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產業投資策略

優於預期，1H24 將會出現逐季放量，自研晶片發展隨著最新一輪 Microsoft 的 Maia 100、Cobalt

100，Amazon 的 Graviton 4、Trainium 2，Google 的 TPU v5p 的發佈也預見 2024 開始 AI
ASIC 百花齊放的態勢。美國 BIS 晶片禁令的影響也開始顯現，NVIDIA 新款中國特供版晶片在合法
合規的要求下是否最後能夠出貨尚待 BIS 給出最後的表態。整體伺服器在 2024 年的出貨量目前推
估約成長 5%到達 1,330 萬台。
3. PC: CES 2024 眾所矚目的焦點仍是 AI 但開始由雲走向端，Intel, AMD 與 Qualcomm 在會展期間
互別苗頭，PC 各大品牌廠亦相繼發佈新機，微軟更是在標準 Windows 鍵盤上新增了 Copilot 鍵。
AI PC 將會是 2024 年 PC 復甦的關鍵點，AI 應用在搭配 NPU 硬體加速所展現的性能令大家有所期
待。Intel 對於 AI PC 出貨的預期在 2024 與 2025 分別達到 4 千萬與一億台相較富邦的預測在
2024 年 20%(含 Mac)樂觀許多而與 2025 年的 50%(含 Mac)相近。另外 Intel 也在 4Q23 財報中指
出 1Q24 的出貨將會略為低於季節性調整，這部分被視為 1H24 PC 銷售疲弱的關鍵訊號。目前最
新預估 2024 年將有 256mn 的出貨量年增幅 3%。

1. 綜合富邦網通產業核心持股公告之 2024 年 1 月營收概況，大多數業者呈現淡季效應，核心持股預

期普遍 1Q24 營收季減 10~15%，惟中磊因有先前訂單遞延出貨效應，預估 1Q24 營收約與 4Q23
相當甚至微幅增長。
2. 針對 MWC 2024，主要訴求電信營運商積極發展 AI 與雲端應用相關業務，這將使得 CSP 業者將更
網通 →
積極進行數據網路交換系統的升級腳步，400G/800G 交換器升級議題熱度將在 2Q24 後明顯提
升。
3. 中磊（5388TT）、啟碁（6285TT）為網通下游類股首選；400G/800G 議題則首推智（2345TT）
。

1. 終端需求平淡，1Q24 零組件營收估季減 0~5%。通用伺服器零組件需求預估自 2Q24 起回升。

2. 2/22 華為發表 Pocket 2 折疊新機，新品出貨挹助，相關軸承業者 1Q24 營收淡季不淡，新品拉貨
電子零組件 → 高峰延續至 3~4 月，2Q24 營收將呈季減。
3. 2024 年 PC 出貨量估年增 5%，產品規格升級助 ASP 走升，零組件業者 2024 年展望優於產業平
均，評價居中。
1. 下游應用需求差異大，來自 AI 及低軌衛星需求相對強勁，3 月隨工作天數回復正常，預期營運向上
發展。至於消費性產品則相對疲弱，且淡季價格壓力仍大。
PCB ↗
2. 2 月底~3 月上旬多家 CCL 及 PCB 將陸續公告 4Q23 財報，預期業外或受台幣升值干擾，唯短期一

次性利空可逢回佈局 AI 及低軌衛星相關個股。
資料來源：富邦投顧，2024.02.29

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產業投資策略

富邦次產業趨勢看法-傳產&金融股

次產業 看法 說明
1. 產業新產能偏多，部分產品因此降載，平衡市場供應量。
塑化 →
2. 亞洲需求疲弱，農曆年後淡季行情偏淡。
1. 美國服飾品牌通路庫存去化逐漸進入尾聲，採購回歸常態後，供應鏈訂單將迎來成長。
紡織 ↗
2. 成衣業者訂單能見度回到 6 個月正常水準。
1. 需求平淡，短期鋼價趨於振盤盪。
2. 中鋼 3 月盤價開平高盤，持平至漲 300 元，符合預期，展望 4 月及 2Q24 新盤，或漲跌互見。
鋼鐵 → 3. FED 展開降息循環，有利需求及鋼材價格向上，唯大陸元月日均產量回升至 260~270 萬噸，YOY
成長一成，另觀察其房地產需求仍低迷，包括新屋開工及商品房銷售均呈年下滑態勢不變，因此我
們認為 2024 年大陸市場供給過剩隱憂仍在，產業尚處調整期，未來價格應以振盪緩漲為主。
1. 近期仍受紅海事件影響，運價呈現高檔震盪走勢，預估 3 月份運價將呈現小幅盤整至下跌狀態。
貨櫃航運 → 2. 大型航商將採取部分船舶停航措施，以維持整體產業獲利狀態。
3. 2024 年船舶供給量大，預估整體運價上漲幅度不易大幅上漲。
1. 3 月進入中國農曆年後需求旺季，預估 BDI 指數將呈現反彈走勢。
散裝航運 ↗ 2. 大型船舶目前現貨運價大幅優於航商成本，中小型船舶現貨船小幅優於航商成本。
3. 在供需平衡下，預估 2024 年 BDI 平均指數將小幅優於 2023 年。

1. 出國需求維持熱絡，預估 3~4 月客運營運仍可維持相對高檔表現。

航空 → 2. 電子消費品運輸回溫，預估貨運 YoY+3~5%。
3. 持續關注航空燃油價格對成本支出影響性。
1. 整體電動車成長性減緩，後續須持續觀察銷售表現。
汽車 → 2. 中國新能源車領導廠商降價搶市，預估其他車商將被迫跟進。
3. 在電動車降價風潮下，未來 2 季需觀察零組件廠商毛利率變化趨勢。
1. 中國水泥產業需求仍低迷，企業處於損平或虧損階段，價格下調近尾聲。
水泥 → 2. 中國水泥價格低迷，未現明顯回溫，噸毛利仍受壓。
3. 水泥雙雄營運淡季，評價未偏低，產業看法中性。
1. 製鞋需求復甦力道不大，供應鏈短期回溫受限，然長期不悲觀。
傳產內需 → 2. 零售餐飲及觀光旅遊短期寒假旺季已過，兩岸觀光政策未明影響營運復甦速度。
3. 高爾夫代工廠 3 月開始逐漸回溫，全年看增。
1. 銀行 – 2Q24 Fed 可望開始降息，屆時台美利差縮減後，換匯收益可能減少。1H24 外幣資金成本
仍在高檔，NIM 恐仍受壓縮。從利多面來看，台灣 2024 年 GDP 成長率預期比 2023 年高，研究
部認為對銀行放款成長是正面的。另外，今年以來資本市場熱絡，財富管理業務成長可望維持強
金融 → 勁，手續費淨收益（NFI）也有望呈現更強成長力道。
2. 壽險 – 今年以來台幣貶值有助於壽險業者降低避險成本。展望後市，因壽險業的新錢投報率仍高
於平均避險前經常性受益率，推估壽險業者 2024 年經常性收益仍將持續成長。Fed 今年將啟動降
息，屆時債券殖利率下降亦對壽險業者有利，因其所持有債券的未實現餘額可望增加。
資料來源：富邦投顧，2024.02.29

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產業投資策略

附錄 1: 富邦核心持股獲利預估 (資料時間:2024/02/29)

Sales QOQ Sales YOY EPS QOQ EPS YOY

3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24
Auto 4.7% 4.8% 10.6% -0.8% 2.8% 3.6% 23.3% 20.3% 14.5% 2.6% 16.3% 0.9% 90.3% NM 55.4% 37.8%
Bio 2.1% -0.3% 4.5% 5.8% -0.5% -6.8% -0.7% 12.5% 5.7% -27.7% 41.6% 6.8% -17.0% 19.4% 3.3% 15.6%
Cement & Construction -3.9% 14.5% -18.7% 13.8% -11.6% -8.8% -4.0% 1.9% -48.7% 37.7% -24.5% 86.9% -33.3% 75.7% 0.3% -0.4%
Consumption 12.8% -4.4% 3.0% 0.8% 12.8% 10.1% 15.2% 11.9% -0.4% -17.6% 16.4% 6.8% 5.5% 34.1% 2.7% 2.0%
Fabless 8.6% 11.6% -3.2% 5.3% -10.1% 20.1% 27.0% 23.6% 12.1% 19.7% -6.4% 7.4% -25.7% 39.4% 36.8% 35.0%
Internet 3.5% 8.4% -9.4% 5.1% -0.6% 0.3% 3.2% 7.0% -1.4% -9.9% 5.1% 6.8% -2.5% -4.4% 0.2% -0.4%
IPC -2.2% 2.0% -1.8% 6.1% -5.9% 8.9% -1.8% 4.0% -6.6% -15.9% 1.3% 13.4% -12.8% -38.7% -17.5% -9.9%
IT distributor 25.0% 10.1% -9.3% 5.4% 0.4% 8.6% 27.0% 31.6% 11.9% 3.0% 8.2% 14.2% -71.4% -15.1% 35.3% 42.4%
LED/Panel -3.1% -10.7% -2.8% 24.4% -12.0% -25.1% -13.6% 4.7% 0.7% -39.7% -3.4% 49.4% -41.5% -18.2% -16.2% -12.5%
Memory 3.8% -1.9% 1.8% 13.9% -22.6% -7.1% 9.5% 18.0% NM NM NM NM -132.6% -1022.6% NM NM
OEM/EMS 14.2% 10.1% -10.3% -5.5% -12.6% -7.8% 4.5% 6.6% 37.7% -11.2% -15.3% -6.4% 12.0% 21.2% 105.5% -3.0%
Other Nontech -0.2% -16.7% 13.7% 17.0% -4.9% 6.1% 11.8% 10.5% 5.2% -48.4% 64.6% 39.4% -25.1% 11.4% 38.9% 24.6%
Other Tech 2.1% 1.9% -4.3% 9.2% -17.0% -6.2% 11.2% 8.8% 23.2% -17.0% 4.3% 11.4% -14.0% 8.8% 39.4% 18.8%
PC periph. & Component 21.0% 6.8% -10.5% 0.7% -5.7% 1.5% 11.5% 16.4% 44.2% 2.9% -16.7% 0.3% -38.0% -13.9% 20.1% 24.0%
Petrochemical 14.2% -5.6% -3.9% 3.9% -13.1% -7.7% -6.2% 7.6% 694.6% -95.6% 326.4% 68.9% 507.4% NM -16.0% 151.0%
Semiconductor 11.4% 10.0% -8.1% 6.0% -14.0% -3.4% 10.3% 19.3% 14.1% 10.4% -7.5% 7.5% -28.8% -20.9% 5.9% 25.3%
software 3.4% 9.0% -4.3% 0.2% 3.4% 3.4% 5.9% 8.1% 7.4% 5.1% -4.7% 2.9% 8.7% -1.5% 10.9% 10.8%
Sport -1.8% 0.4% 1.8% 6.5% -15.8% -9.8% -2.2% 6.8% 48.0% -49.1% 3.1% 40.9% -14.4% 190.5% 32.8% 9.4%
Steel -6.8% 1.3% -1.0% 9.4% -13.4% -4.0% -1.1% 2.2% -77.9% 648.5% -62.1% 82.1% -81.5% NM 218.4% 14.3%
Textile 14.6% -0.6% 2.3% -1.2% -14.3% 14.3% 22.3% 15.1% 31.2% -16.3% -0.1% -4.8% -12.2% 53.6% 35.7% 4.4%
Transportation 5.6% -1.2% -2.6% 2.2% -26.5% -8.4% 7.8% 3.9% 89.4% -53.6% 17.6% 12.3% -68.9% -51.7% 53.9% 16.1%
Total 12.5% 7.2% -7.9% -0.3% -11.2% -4.3% 6.7% 10.7% 27.8% -7.8% -6.3% 8.0% -25.9% -5.4% 19.7% 19.2%

資料來源：富邦投顧，2024.02.29

附錄 2: 富邦核心持股獲利預估 (資料時間:2024/02/29)

EPS growth (%) PER PBR Div. Yield (%) ROE (%)
FY23 FY24 FY23 FY24 FY23 FY24 FY23 FY24 FY23 FY24
Bio 35.0% 18.9% 20.2 17.0 4.40 3.98 2.4% 2.9% 21.8% 23.5%
Cement & Construction 21.7% 24.0% 18.4 14.8 1.00 0.98 4.1% 5.0% 5.5% 6.6%
Fabless -29.4% 26.0% 27.5 21.8 5.85 4.93 3.0% 3.7% 21.3% 22.6%
Financial 57.8% 3.2% 12.7 12.3 1.38 1.22 3.3% 3.9% 10.8% 9.9%
Internet 3.4% 8.8% 25.9 23.8 3.04 2.96 3.4% 3.4% 11.8% 12.5%
IT distributor -52.2% 82.3% 29.0 15.9 2.53 2.10 2.1% 3.6% 8.7% 13.2%
LED/Panel -20.0% 12.2% 35.0 31.2 5.90 5.39 1.7% 2.0% 16.9% 17.3%
OEM/EMS 1.2% 15.3% 17.2 15.0 1.81 1.68 3.5% 4.1% 10.5% 11.3%
PC periph. & Component -37.0% 32.6% 22.8 17.2 2.73 2.51 2.2% 2.9% 11.9% 14.6%
Petrochemical -44.1% 2.3% 39.3 38.4 1.50 1.48 1.7% 1.7% 3.8% 3.9%
Semiconductor -21.8% 18.0% 20.7 17.6 4.82 4.24 2.0% 2.0% 23.3% 24.1%
Steel -70.7% 46.2% 69.6 47.6 1.32 1.31 1.8% 1.7% 1.9% 2.8%
Textile -10.1% 13.5% 25.6 22.6 5.71 5.29 3.0% 3.4% 22.3% 23.4%
Auto NM 26.8% 17.5 13.8 1.71 1.59 2.9% 3.8% 9.8% 11.5%
Other Tech -11.0% 21.4% 26.3 21.7 4.94 4.50 2.6% 3.2% 18.8% 20.8%
IPC -7.1% 6.8% 27.6 25.8 5.74 5.32 2.5% 2.6% 20.8% 20.6%
Transportation -78.6% -17.0% 10.0 12.0 1.08 1.04 5.2% 4.6% 10.8% 8.7%
Sport -25.6% 21.4% 16.6 13.7 2.26 2.06 3.1% 3.6% 13.6% 15.1%
Other Nontech -11.7% 25.4% 15.2 12.1 2.21 1.86 3.0% 3.6% 14.5% 15.4%
Memory -123.8% NM -43.7 50.0 1.27 1.24 0.2% 1.6% -2.9% 2.5%
Consumption 19.4% 5.1% 22.6 21.5 4.50 4.30 3.6% 3.7% 19.9% 20.0%
software 8.6% 8.6% 19.5 17.9 2.94 2.80 3.9% 4.2% 15.1% 15.6%
Total -24.3% 16.4% 20.5 17.6 2.80 2.56 2.5% 2.8% 13.7% 14.5%

資料來源：富邦投顧，2024.02.29

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附錄 3: 重要市場指標

圖表 1：加權指數 PER & PBR 圖表 2：電子/金融/傳產指數相對漲跌幅

24 2.3 1.3
22 2.3 1.2
20 2.2 1.1
18 2.2 1.0
16 2.1 0.9
14 2.1 0.8
12 2.0
0.7
10 2.0
0.6
8 1.9
0.5
11/23 12/23 1/24 2/24
8/23 9/23 10/23 11/23 12/23 1/24
PER(左軸) PBR(右軸) 電子 金融 傳產

資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧

圖表 3：外資買賣超 圖表 4：當沖成交量比重(%)
100,000 43% 20,000 26%
80,000 42% 24%
60,000 18,000
42% 22%
40,000
41% 20%
20,000 16,000
41% 18%
‐
40% 14,000
‐20,000 8/23 9/23 10/23 11/23 12/23 1/24 16%
40%
‐40,000 14%
39% 12,000
‐60,000 12%
‐80,000 39%
10,000 10%
‐100,000 38% 11/23 12/23 1/24 2/24
外資買賣超金額(百萬) 外資持股比率(%) 當沖成交量比重(右軸) 加權指數(左軸)

資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧

圖表 5：融資券 圖表 6：融資維持率
2,800 38 20,000 170%
2,600 37 169%
18,000
2,400 36 168%
2,200 16,000 167%
35
2,000 166%
34 14,000
1,800 165%
33
1,600 12,000 164%
1,400 32
163%
31 10,000
1,200 162%
1,000 30 8,000 161%
11/23 12/23 1/24 2/24
融資(億元 ; 左軸) 融券(萬張 ; 右軸) 整體維持率(右軸) 加權指數(左軸)

資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧

圖表 7：各國製造業 PMI 圖表 8：各國非製造業 PMI

75 70

70 65

65
60

60
55
55
50
50

45
45

40 40
1/21
3/21
5/21
7/21
9/21
11/21
1/22
3/22
5/22
7/22
9/22
11/22
1/23
3/23
5/23
7/23
9/23
11/23
1/24
1/21
3/21
5/21
7/21
9/21
11/21
1/22
3/22
5/22
7/22
9/22
11/22
1/23
3/23
5/23
7/23
9/23
11/23
1/24

US Euro Area China Taiwan US Euro Area China Taiwan

資料來源：Bloomberg、富邦投顧 資料來源：Bloomberg、富邦投顧

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富邦的股票評等標準
評等 定義
買進 預估未來6個月內的絕對報酬超過 15%
中立 預估未來6個月內有絕對報酬介於15%與負15%之間
賣出 預估未來6個月內的絕對報酬高於負15%
未評等 由於富邦目前與該公司有特定交易或沒有足夠的基本資料判斷該公司評等
評估中 目前正在研議個股的投資評等，將於3到6個月內提供投資評等

產業評等 定義
優於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現突出
持平 預估該產業在未來6個月內與大盤指數表現相較持平
劣於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現較差

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