2024 年 3 月 12 日 • 產業概況更新

2 月營收評析 – 半導體產業
AI 及先進製程業務仍為主要亮點

報告內文個股資訊
元大觀點
產業 公司 代碼 評等 目標價

晶圓代工 台積電 買進
1Q24 累計營收優於預期分別有聯電、南茂、旺矽、穎崴、瑞鼎、信驊
2330 880
⧫
晶圓代工 聯電 2303 買進 57 與帆宣等，低於預期則有頎邦、精測、晶心科、旺宏等。

晶圓代工 采鈺 6789 買進 390

1Q24 多數的次產業營收預計將呈現 0~5%之季減幅度，2Q24 預估將季
封測 頎邦 6147 買進 85 ⧫
增 10~20%，然 2024 年消費性電子復甦仍受總體環境不確定性影響。
封測 南茂 8150 買進 52

測試介面 穎崴 6515 買進 1,000

本中心首推 AI、先進製程/封裝相關供應鏈，如：台積電、采鈺、瑞
測試介面 旺矽 6223 買進 370 ⧫
鼎、旺矽、穎崴、創意、帆宣、群聯等。
IC設計 信驊 5274 買進 3,400

IC設計 聯詠 3034 買進 670 結論與建議

IC設計 瑞鼎 3592 買進 520
半導體產業 2 月營收多數呈現月減，主因過年工作天數較少。優於預期有聯
IC設計 譜瑞KY 4966 買進 1,400
電、南茂、旺矽、穎崴、瑞鼎、信驊與帆宣等。1Q24 為半導體產業淡季，
IC設計 瑞昱 2379 買進 650
2Q24 則在客戶備貨需求回升下，預估將季增 10~20%，然 1H24 半導體景
IC設計 創意 3443 買進 1,800
氣受總體環境不確定呈溫和復甦，惟 AI/HPC/先進製程/封裝為大勢所趨，亦
IC設計 M31 6643 買進 2,050
帶動產品規格升級等效應，因此半導體族群主要推薦有 2330 台積電、6789
記憶體 南亞科 2408 買進 90
采鈺、6643 M31、3443 創意、4966 譜瑞、2379 瑞昱、6196 帆宣等。
半導體
帆宣 6196 買進 160
設備
晶圓代工產業 - 需求緩步復甦下，先進製程營運表現較佳
半導體
崇越 5434 買進 210
設備
晶圓代工產業 2 月營收 MoM -14.6%，YoY +10.6%，聯電 1Q24 累計營收
達成率優於預期，台積電與世界先進則符合預期。展望 1H24，本中心預估
張智彥
先進製程表現將優於成熟製程，主因 Apple M3 與 Intel PC 委外訂單挹注，
Jorge.Chang@Yuanta.com
成熟製程 (尤其 40nm 以上以及 8 吋晶圓) 則因中國新產能開出以及客戶備貨
陳娟娟 政策持續保守之下，獲利表現將持續呈壓。展望長期，本中心認為台積電為
Chuanchuan.Chen@yuanta.com
AI 趨勢下之最主要受惠者，且技術領導地位不變。本中心推薦個股為台積電
劉誠新 與聯電，首選為台積電主因其為 AI 長期趨勢之最大受惠者。
Anthony.Lau@yuanta.com
IC 設計產業 – 庫存水位已趨正常，營收將逐步回溫
李子承
聯發科 2 月營收月減 13.5%，係因工作天數減少，符合本中心預期。PC、
Aaron.Li@Yuanta.com
高速傳輸介面、伺服器相關等 IC 設計公司整體 2 月營收月減 14.1%、年增
徐銘晙
28.2%，預估 1Q24 PC/NB 相關 IC 業者多呈現個位數季減，優於過往季節
Michael.MC.Hsu@Yuanta.com
性，伺服器 IC 業者信驊則受惠伺服器拉貨動能回溫營收預估僅季減 5-7%，
2H24 隨終端庫存持續去化，IC 設計業者營收動能將有望逐步回溫。本中心
推薦瑞昱、譜瑞-KY、聯詠、瑞鼎。

請參閱末頁之免責宣言。
 IC 設計服務/IP 產業 – 產業受開案時程影響，AI/HPC/5G 應用仍為大勢所趨
IC 設計服務/IP 公司營收變化受開案及客戶量產時程所影響，相對受終端需求及景氣的影響有限，
後續展望樂觀。整體 IC 設計服務/IP 族群 2 月營收 MoM -15%，YoY 31%，整體略低於預期，
1H24 仍受庫存調整而有所影響，預估 1Q24/2Q24 營收季減約 4.3%/季增約 3.0%，然預期隨著
AI/HPC 應用成熟及 ASIC 開案需求強勁，後續展望樂觀，推薦創意、M31。

封測產業 - 1H24 營運為相對淡季，較看好 HPC 相關封裝需求

封測產業 2 月營收 MoM -13.0%，YoY +2.1%。展望 1H24 為封測廠相對淡季，預估整體產業 UTR
約在 60-65%之水準。族群中推薦力成、南茂、旺矽以及穎崴，推薦力成主因原廠稼動率已見復甦、
邏輯 IC 產品組合改善以及具 HBM/CoWoS 封裝題材。推薦南茂主因其股價與記憶體景氣正相關、
評價落於過往中緣 1.3 倍本淨比，近期潛在上漲空間則來自於 OLED DDI 封測訂單具上修機會。推
薦旺矽主因看好長期受惠於 1) 歐美先進製程需求上升提供 AST/Thermal 業務動能與 2)網通/SSD
Controller/AMOLED 應用帶動探針卡業務回溫。推薦穎威主因 1) 低基期之 PC/手機需求回升；2)
伺服器拉貨將於 2024 年回溫，加上 CoWoS 產能逐步開出，有利其兩大客戶對於 Coaxial Socket
需求提升。

記憶體產業 - 出貨量將緩步回升，較看好 DRAM 廠商之營運表現

記憶體產業 2 月營收 MoM -6.9%，YoY 23.5%，1Q24 累積營收達成率南亞科優於預期、群聯符合
於預期，而旺宏則低於預期。展望 2024 年，本中心預估消費性電子需求將溫和回升，預期 1H24
產業仍呈現弱復甦格局。本中心認為後續漲價之持續性關鍵在於 1) 大廠產能恢復速度：影響供給
恢復速度，我們目前認為發生產能快速恢復機率仍低，尤其是利基型 DRAM 與 NAND；2) 實質需
求明顯回溫：若實質需求(美國資訊設備耐久材消費)有明顯回升，才將帶動 DRAM/NAND 需求提升。
因此，本中心目前預期今年記憶體漲價幅度將較為平緩，供需格局中相對看好 DRAM，係因 DDR5
及 HBM 需求，推薦南亞科。

半導體設備產業 - 廠務工程穩健，設備代工逐步走出營運低谷
半導體設備 2 月營收 MoM -17.1%、YoY -1.8%，其中廠務主要受到工程入帳時程影響，本中心以
營收 YoY 方向作為觀察；設備代工部分，客戶拉貨力道仍持續保守，目前產能利用率僅約 65%；
耗材部分，庫存調整高峰已過，已看見晶圓廠利用率逐漸改善，預期 1Q24 將為設備相關廠商營運
谷底，估營收季減 6.4%，2024 景氣復甦將更加明確，將呈現逐季增長，預估 2Q24 營收季增約
5.9%，重返成長軌道。 SEMI 最新預估 2024 年隨產業庫存調整結束、景氣復甦，預估 WFE 市場
規模將回升約 15%，中長期半導體先進製程、自主供應鏈趨勢亦為產業重要營運動能。

請參閱末頁之免責宣言。 台灣：半導體 2024 年 3 月 12 日 第2頁，共15頁

 晶圓代工產業 - 需求緩步復甦下，推薦先進製程比重高之台積電

晶圓代工產業 2 月營收 MoM -14.6%，YoY +10.6%，聯電 1Q24 累計營收達成率優於預期，台積

電與世界先進則符合預期。展望 1H24，本中心預估先進製程表現將優於成熟製程，主因 Apple M3
與 Intel PC 委外訂單挹注，成熟製程(尤其 40nm 以上以及 8 吋晶圓)則因中國新產能開出以及客戶
備貨政策持續保守之下，獲利表現將持續呈壓，預估先進製程 UTR 為 75-85%，成熟製程則約在
55-65%。展望長期，本中心認為台積電為 AI 趨勢下之最主要受惠者，且技術領導地位不變。本中
心推薦個股為台積電與聯電，首選為台積電主因其為 AI 長期趨勢之最大受惠者。

台積電公告 2 月營收 1,816.5 億元，MOM -15.8%、YOY +11.3%，1Q24 營收達成率 68.4%，大

致符合本中心預期。市場共識營收達成率 68.7%，亦大致符合市場預期。台積電 2 月累積營收達成
率符合預期。展望 2Q24 預估營收季增 3%。展望 2024，營運將受惠於 1)Intel NB Meter Lake
GPU/I/O/SoC Tile 外包與 Apple M3 晶片挹注，2)AI 需求持續增溫帶動先進製程前後段營運成長，
預估全年營收將年增 24%，EPS 38.8 元，年增 20%。展望長期，本中心認為台積電為 AI 趨勢下
之最主要受惠者，且技術領導地位不變，重申買進評等。

聯電公告 2 月營收 174.5 億，MOM -8.2%、YOY +3.1%，1Q24 營收達成率 70.9%，市場預期達

成率 68.3%，優於本中心與市場預期。聯電 2 月累積營收達成率優於預期，主因消費性需求如手機
優於原先預期。展望 2Q24 預估營收季增 6%。展望 2024 年，本中心預期 1H24 成熟製程產品需
求仍較為平淡，預估 UTR 約在低 60~65%，需待至 2H24 消費性產品旺季以及總經環境復甦，才
可見到 UTR 回升至 80%以上。長期仍受惠於中國+1 趨勢及產品組合轉好效應，重申買進評等。

世界先進公告 2 月營收 30.8 億，MOM +5.3%、YOY +24%，1Q24 營收達成率 67.5%，大致符合

本中心預期。市場共識營收達成率 65.4%，亦大致符合市場預期。世界先進 2 月累積營收達成率符
合預期。展望 1H24，預期終端需求疲弱與中國同業價格競爭將持續影響世界先進獲利表現，建議
投資人靜待庫存修正結束。

采鈺公告 2 月營收 7.44 億，MOM +11.6%、YOY +52.2%，1Q24 營收達成率 71.1%，優於本中心

預期。本中心預期手機庫存回補需求將延續至 1Q24，CIS 業務將可優於往年季節性，整體預估
1Q24 營收有望季增 5%。整體而言，本中心仍看好 2024 年采鈺因手機需求復甦，同時產品組合轉
佳+折舊費用負擔減輕+UTR 回升將帶動其獲利率大幅回升，正向看待采鈺營運持續轉佳，重申買
進評等。

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 IC 設計產業 - 庫存水位已趨正常，營收將逐步回溫

手機、PC、高速傳輸介面、伺服器相關產業
聯發科公告 2 月營收 384.8 億，MOM -13.5%、YOY +27%，1Q24 營收達成率 66.8%，符合本中
心預期。以 1Q24 市場共識 1,238 億元計算，營收達成率 67.0%，亦符合市場預期。1Q24 受惠手
機代工客戶拉貨需求維持強勁，預期營收僅將略為季減。聯發科 4Q23 庫存水位進一步降至 66 天，
回到健康水準，公司指出智慧型手機客戶庫存水位已趨正常化。本中心預期 1Q24 GM 將季減 0.9
個百分點至 47.4%(市場共識為 47.5%)。展望 2024，不僅智慧型手機，韓系平板也將採用其旗艦
型 SOC 產品，後續更有望受惠於 WiFi 7 導入及 5G 滲透率提升，推動物聯網業務成長。整體而言
聯發科旗艦產品展望樂觀，本中心正向看待，重申買進評等。

瑞昱公告 2 月 78.23 億元，月減 11%、年增 26%，累計前二月營收 YoY 成長 42%，達成我們預估

1Q24 營收季增 7%估值約 68.4%，略優於預期。展望 1Q24 供應鏈庫存水位回到健康水位，客戶
恢復拉貨動能，加上近期中國電信市場開始有大規模標案開出，營收動能轉強，估營收季增 3.7%/
年增 23.5%。毛利率排除存貨減損、晶圓代工成本有降價空間，在規格升級帶動內容價值提升、產
品結構好轉，可望優於疫情前 42-44%區間上緣，正向看待 2024 年營運轉機，預估 2Q24 營收季
增 12.6%。

義隆電公告 2 月 9.92 億元，月減 0.5%、年增 25%，累計 1~2 月營收達成率 64.2%，符合預期。

1Q24 消費性電子仍為淡季，但品牌客戶庫存水位回到健康水位，持續有短單挹注，加上 AI PC 重
啟拉貨動能，營運淡季不淡，估營收季增 2.3%。毛利率在產品結構好轉、晶圓代工價有降價空間
挹注而趨勢向上。2024 年預期 NB 出貨年增中個位數、其中 AI PC 滲透率估計約 5%，貢獻仍不大。
中長期毛利率目標>45%，營運仍將回歸過往穩健態勢，估 2Q24 營收季增 7.1%，惟中長期爆發力
仍不足、維持中性看法。

信驊公告 2 月營收 2.92 億，MOM -19%、YOY +31%，累積 1Q24 營收達成率 71%，優於本中心

預期。以 1Q24 市場共識 9.94 億元計算，營收達成率 65.8%，符合市場預期。信驊 2 月營收低於
預期主因工作天數較少且客戶提前拉貨所致，故 2 月營收呈現月減態勢。展望 1Q24，因新伺服器
平台拉貨，同時 mini BMC 出貨增加，預期 BMC 業務將重拾成長動能，本中心預估營收將季減 5-
7%，對比市場共識預估之 2%季成長。展望 2024 年，本中心預期 AST 2600 滲透率可望突破 50%
（且單價較前代 AST 2500 提高 20%），預期 BMC 出貨及單價提升將帶動 2024 年營收及獲利增
長。預估 2Q24 營收季增 27.8%。整體而言，本中心仍看好信驊長期成長展望不變，維持買進評等。

譜瑞公告 2 月營收 10.2 億，MOM -26.9%、YOY +21.6%，累計 1Q24 營收達成率 67%，符合本

中心預期。展望 1Q24，管理層財測 1Q24 營收中值季減 3%，可注意到 1H24 訂單能見度有所改善，
推測主因為美系客戶拉貨回溫。基於 1) 1H24 營運回歸成長軌道確立；2) 企業資本支出回升有助高
階 PC 需求；3) AMOLED TCON 與 PCIe 5/USB 4 新品放量下有助產品組合轉佳維持對今年營運
正向展望。

面板 IC 產業
整體產業 2 月營收 MoM -17.8%，YoY +6.5%，各公司營收普遍呈現月減，主因 1 月農曆年前提前
備貨需求以及 2 月工作天數較少，大尺寸 DDI 需求仍維持疲弱。展望 1Q24，預期手機 AMOLED
DDI 表現仍相對穩健，其餘 PC/TV 等大尺寸 DDI 需求則相對趨緩。展望 2Q24，在手機客戶新品
備貨需求下，族群營收預估將季增高個位數至低雙位數。族群中本中心推薦聯詠與瑞鼎，聯詠主因
其技術領先優勢，將成為台廠中受惠於安卓手機 AMOLED 滲透率提升與中國面板廠市占率提升之

請參閱末頁之免責宣言。 台灣：半導體 2024 年 3 月 12 日 第4頁，共15頁

 最大受益者，瑞鼎主因中系客戶 AMOLED DDI 訂單有望帶動 SMDDI 營收年增 59%，並有利產品
組合改善。

聯詠公告 2 月營收 71.3 億，MoM -18.2%，YoY -6.7%，累計 1Q24 營收元大達成率 65%，大致符

合本中心預期。2 月營收呈現月減，原因除工作天數較少之外，也包含面板廠持續控制大尺寸面板
之產能，手機部分仍受惠於中國手機補庫存以及 OLED 滲透率提升挹注，預估 2 月手機 DDI 業務
呈現小幅月減~月持平。展望 1Q24，預期僅手機 AMOLED DDI 表現仍相對穩健，而 LDDI 業務因
進入淡季且面板廠仍在減產階段，營收將有所下滑，預估 1Q24 營收季減 10.7%。展望 2Q24，預
期手機客戶新品備貨需求挹注之下，營收季增 10.2%。本中心評估中長期公司受惠於中系手機
AMOLED 趨勢不變，且車用 DDI/SoC/VR 可帶動產品組合轉佳，維持對公司中長期正向看法。

瑞鼎公告 2 月營收 18.8 億，MoM -6.6%，YoY +58.0%，累計 1Q24 營收元大/市場達成率分別為

75%/73%，大幅優於預期。儘管瑞鼎 2 月營收呈現月減，然年增率仍達成 58%，並明顯優於預期，
中國手機 AMOLED DDI 與高階穿戴式 DDI 需求上升為主因，使 SMDDIC 拉貨維持穩健，預估營
收季增中十位數~高十位數，我們認為符合管理層先前指出 1Q24 營收將顯著季增。展望 2Q24 預
期手機客戶新品備貨需求挹注以及中系客戶市占率回升之下，營收季增 10.5%。本中心持續看好瑞
鼎獲利隨 SMDDI 帶動下提升，因此維持正向看法。

請參閱末頁之免責宣言。 台灣：半導體 2024 年 3 月 12 日 第5頁，共15頁

 IC 設計服務/IP - AI/HPC/5G 應用仍為大勢所趨

IC 設計服務/IP 公司營收變化受開案時程及客戶量產所影響，相對受終端需求及景氣的影響有限，
後續展望樂觀。整體 IC 設計服務/IP 族群 2 月營收 MoM -15%，YoY 31%，整體略低於預期，
1H24 仍受庫存調整而有所影響，1Q24/2Q24 營收季減 4.3%/季增 3.0%，然預期隨著 AI/HPC 應用
成熟及 ASIC 開案需求強勁，後續展望樂觀，推薦創意、M31。

創意公告 2 月 17.6 億元，月增 1%、年減 22%，其中 NRE、ASIC 營收佔比分別為 22%、71%，

累計前 2 月達成率約 59.2%，低於預期，短期營收表現偏弱，主因為企業級 SSD、Networking 復
甦緩慢，而使得 Turnkey 動能偏弱。公司 2024 年營收目標 YoY 個位數成長，展望與市場預期落差
在於來自量產的營收包括 SSD、Switch 需求復甦力道偏弱。根據公司預估 AI 營收佔比由去年 8%
提升至 high teens，估計 AI 營收貢獻較去年呈倍數成長，主要貢獻來自北美客戶第一個 AI 案子在
1Q24 底量產。目前 CSP 業者除了 AWS 以外，皆為公司客戶，並且陸續掌握到相關案子，中長期
AI 應用擴大、ASIC 委外開發趨勢及先進封裝重要性提升，後續展望不看淡，預估 2024 全年營收
年增 5.7%。

智原 2 月營收 8.2 億元，MoM -10%、YoY -24%，達成 1Q24 營收預期約 66.5%，符合預期。過去

二年來自成熟製程產能帶動營運成長高峰已過，根據公司 4Q23 合約負債 8.5 億元，季減 7%/年減
46%，隱含新開案/量產需求仍未恢復動能。MP 受到供應鏈調整而動能轉差，預期延續至 1H24，
預估 1Q24 營收季減高個位數。展望長期，市場關注智原在 FinFET 進展，並陸續佈局 DIS、先進
封裝包括 2.5/3D 封裝、Chiplet 架構，加入 ARM Neoverse Ecosystem 合作伙伴。近期透過 Intel
18A 製程以 ARM Neoverse based 推出 A800 平台，提供 Subsystem 客製化方案，藉由 Neoverse
平台擴大 HPC 應用市場，惟效益仍待觀察。

M31 公布 2 月營收 1.26 億元，月增 12%、年增 20%，累計 1~2 月營收 YoY 成長 22%，達成我們
預估 1Q24 營收季減 27%估值約 63%，符合預期。IP 公司營收變化受開案時程及客戶量產所影響，
公司過往營收 pattern 上下半年比例約 4:6，第一季營收將為全年最低點。儘管公司近期法說釋出對
短期營運展望謹慎保守之看法，主因為中國市場權利金動能疲弱、高階製程開案認列時程不確定性，
加上費 用居 高不 下， 將壓 抑獲利 空間 。然 ARM 退 出 Foundation 市場 後， 公司來 自大 客戶
Foundation IP 委外開發由特殊製程擴大至 FinFET，並且進一步延伸至更先進製程及其他晶圓廠，
包括北美 IDM 廠、韓系 foundry 等客戶，趨勢有利公司營運發展。先進製程來自車用、手機、儲存、
資料中心對高速傳輸介面規格的升級需求強勁。未來營運槓桿效益可望隨著營收規模擴大、費用增
幅收斂而逐漸顯現，預估 2Q24 營收季增 21.3%，看法維持正向。

力旺 2 月營收 2.6 億元，MoM -42%、YoY +23%，達成 1Q24 營收預期約 85.5%。展望 1Q24，管

理層預期營收將季減個位數/年增兩位數，強勁授權需求將持續推動授權金成長動能，而在權利金
部分，則將暫時受到客戶轉向更先進節點之影響(某客戶 OELD DDI 產品製程由 40nm 轉到 25nm)，
導致權利金將季減個位數/年增。

晶心科 2 月營收 5,052 萬元，MoM -34%、YoY -52%，達成 1Q24 營收季持平估值約 42.3%，低

於預期。IP 公司營收變化受開案時程及客戶量產所影響，1Q24 為認列淡季，加上受到 4Q23 高基
期因素，預期營收季減幅將達 2~3 成，由於營運未達規模經濟，估計虧損機率高。展望 2024 年權
利金遞延反映庫存調整的最差狀況已過，授權金隨景氣復甦、客戶開案轉積極及車用訂單陸續有斬
獲，營運可望逐漸恢復動能，惟費用趨勢向上仍將稀釋獲利空間，看法維持中性。

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 封測產業 - 1H24 營運為相對淡季、2H24 將迎來復甦

封測產業 2 月營收 MoM -13.0%，YoY +2.1%。展望 1H24 為封測廠相對淡季，預估整體產業 UTR

約在 60-65%之水準。族群中推薦力成、南茂、穎崴以及旺矽，推薦力成主因原廠稼動率已見復甦、
邏輯 IC 產品組合改善以及具 HBM/CoWoS 封裝題材。推薦南茂主因其股價與記憶體景氣正相關、
評價落於過往中緣 1.3 倍本淨比，近期潛在上漲空間則來自於 OLED DDI 封測訂單具上修機會。推
薦旺矽主因看好長期受惠於 1) 歐美先進製程需求上升提供 AST/Thermal 業務動能與 2)網通/SSD
Controller/AMOLED 應用帶動探針卡業務回溫。推薦穎威主因 1) 低基期之 PC/手機需求回升；2)
伺服器拉貨將於 2024 年回溫，加上 CoWoS 產能逐步開出，有利其兩大客戶對於 Coaxial Socket
需求提升。

日月光投控公告 2 月營收 397.5 億元，MOM -16.1%、YOY -0.6%，1Q24 營收達成率 66.2%，符

合本中心預期。市場共識營收達成率 66.0%，亦符合市場預期。2 月 IC-ATM 營收 232.9 億元，
1Q24 累績營收達成率 65.6%，大致符合本中心預期；EMS 營收 164.6 億元，營收達成率 66.8%，
符合於本中心預期。展望 1H24，為傳統消費性淡季且客戶備貨態度仍保守，預估 1Q24/2Q24 營
收將季減 18.6%/季增 5%。展望 2024，消費性需求復甦將帶動公司營運回溫，預估營收將年增
8.6%，毛利率 17.4%，年增 1.6 個百分點，此外 2024 年預期可看到 AI 相關之先進封裝業務開始
貢獻營收，惟短期評價已合理，中性看待日月光投控股價表現。

京元電公告 2 月營收 25.1 億，MOM -10.5%、YOY +0.5%，1Q24 營收達成率 64.8%，市場預期

達成率 65.4%，略低於預期。京元電 1Q24 累積營收達成率略低於預期主因 2 月工作天數較少。展
望 2Q24 預估營收季增 11.6%，主因手機客戶拉貨動能回溫以及 HPC 客戶需求強勁。展望 2024，
本中心正向看待京元電之營運表現，主因 1)智慧型手機需求回溫，2)AI/ASIC 客戶出貨量持續成長，
其中 AI 營收比有望自 2023 年高個位數提升至 10%，將有利於公司產品組合及毛利率改善，進而
推升京元電長期展望。然由於目前評價合理，本中心重申持有評等。

力成公告 2 月營收 58.8 億，MOM -3.9%、YOY +12.6%，累計 1Q24 營收元大/市場達成率為

69%/68%，大致符合本中心/市場預期。2 月營收月減主因過年工作天數較短，然 DRAM 與邏輯 IC
業務維持穩健動能，目前預估 1Q24 營收季減高個位數(-7%~-9%)，2Q24 營收季增 12.3%。展望
2024 年，基於 1) 手機 AP/車用 MCU 等產品線有助邏輯 IC 事業體成長，並帶動產品組合改善。長
期而言，公司於先進封裝於 CoWoS/HBM 皆有投資，其潛在效益有望於 2025 年逐步發酵，本中心
正向看待力成營運展望。

頎邦公告 2 月營收 13.2 億，MOM -8.0%、YOY -5.9%，累計 1Q24 營收元大/市場達成率為

55%/54%，大幅低於本中心預期，主因面板廠對於 PC/TV 備貨維持保守。1Q24 營收仍持續轉弱
反映 1) 美系手機訂單無進一步拉貨；2) DDIC 供應鏈進入傳統淡季，目前預估 1Q24 營收季減中十
位數(-14~-16%)，2Q24 營收季增 10.8%。然而 1) 整體 DDI 供應鏈庫存於 2H23 降至健康水準；2)
公司掌握台韓系客戶 AMOLED DDI 訂單下，將持續受惠於手機 AMOLED 成長趨勢；3) 與華泰合
作之 FCCSP 及其他新業務將於今年起逐步發酵，因此維持正向看法。

南茂公告 2 月營收 17.8 億，MOM +4.0%、YOY +23.6%，累計 1Q24 營收達成率 70%，略高於本

中心預期，主因記憶體業務稼動率回升抵銷 DDIC 業務疲弱之影響。展望 1Q24，本中心預估營收
季減中個位數(-4%~-6%)，係評估 DDIC 業務仍面臨淡季效應，僅 AMOLED DDI 需求相對穩健。
展望 2Q24 營收季增 10.7%，主要由利基型記憶體客戶拉貨動能回溫所挹注。展望 2024 年，公司
將持續受惠於 1) 車用/OLED DDI 成長需求；2) 記憶體稼動率回升，目前股價僅交易於 1.3 倍 2024
年預估每股淨值，處於近年中緣，因此重申對南茂正向看法。

請參閱末頁之免責宣言。 台灣：半導體 2024 年 3 月 12 日 第7頁，共15頁

 旺矽公告 2 月營收 6.2 億，MOM -10.1%、YOY +5.7%，累計 1Q24 營收達成率 70%，略優於本中
心預期。展望 1Q24，受到傳統淡季影響，目前預估營收季減中十位數(-14%~-16%)。展望 2Q24
營收 季增 13.2%。 長期 而 言， 本中 心 看好 旺矽 長 期 受惠 於： 1) 歐 美先 進 製 程需 求上 升 提供
AST/Thermal 業 務 動 能 ； 2) Micro LED/VCSEL 帶 動 PA 業 務 成 長 ； 3) 網 通 /SSD
Controller/AMOLED 應用帶動探針卡業務回溫。

穎崴公告 2 月營收 3.7 億，MOM -15.1%、YOY -2.5%，累計 1Q24 元大營收達成率為 76%，優於

本中心預期。2 月營收月減反映工作天數減少，推測係受惠於 AI/HPC 客戶及手機需求回溫，目前
預估 1Q24 營收季增 30-40%，展望 2Q24 預估營收季增 19.7%，主因 PC/手機/伺服器拉貨需求回
溫。本中心維持對公司長期正向看法，係因今年：1) 低基期之 PC/手機需求回升，且 2H24 美系
dGPU 新品有助探針卡業務逐步回溫；2) 伺服器拉貨將於 2024 年回溫，加上 CoWoS 產能逐步開
出，有利 HPC 業務維持強勁成長。

精測公告 2 月營收 1.9 億，MOM -18.8%、YOY -15.0%，1Q24 營收達成本中心 /市場預期

58%/57%，低於本中心及市場預期。2 月營收呈現月減主因工作天數減少，其中台系手機 AP 客戶
仍呈現強勁，搭配 RF 等高階晶片帶動下，單月 MEMS 探針卡營收比重~50%，然其餘訂單仍未顯
著回溫，因此 1Q24 營收累計達成率低於預期，目前預估 1Q24 公司營收季減高個位數～低雙位數。
展望 2Q24 預估營收季增 14.7%，主要來自手機客戶拉貨動能回溫。儘管短期公司營運將受惠於終
端手機需求回溫，然新業務 (AI/SSD/DDI)等成長動能仍待觀察，且評價合理，因此維持中性看法。

請參閱末頁之免責宣言。 台灣：半導體 2024 年 3 月 12 日 第8頁，共15頁

 記憶體產業 - 出貨量將緩步回升，較看好 DRAM 廠商之營運表現

記憶體產業 2 月營收 MoM -6.9%，YoY +23.5%，1Q24 累積營收達成率，南亞科優於預期、群聯

符合於預期，而旺宏則低於預期。展望 2024 年，本中心預估消費性電子需求將溫和回升，預期
1H24 產業仍呈現弱復甦格局。本中心認為後續漲價之持續性關鍵在於 1) 大廠產能恢復速度：影響
供給恢復速度，我們目前認為發生產能快速恢復機率仍低，尤其是利基型 DRAM 與 NAND；2) 實
質需求明顯回溫：若實質需求(美國資訊設備耐久材消費)有明顯回升，才將帶動 DRAM/NAND 需求
提升。因此，本中心目前預期今年記憶體漲價幅度將較為平緩，供需格局中相對看好 DRAM，係因
DDR5 及 HBM 需求。

南亞科公告 2 月營收 30.5 億，月減 0.3%、年增 50.6%，1Q24 營收達成本中心/市場預期

70%/62%，略高於本中心預期，低於市場預期。2 月營收月持平主要反映工作天數較少，目前利基
型 DRAM 報價年初至今上漲中個位數，符合本中心預估，維持 1H24 利基型 DRAM 合約價逐季向
上預期，目前預估 1Q24 營收季持平~季增低個位數。展望 2Q24 預估營收季增 17.1%。本中心後
續主要留意 1) 終端需求狀況；2) DDR5 產品放量狀況，評估有利 2H24 之產品組合與漲價幅度，
目前維持對南亞科後市正向看法。

旺宏公告 2 月營收 17.3 億，月減 9.5%、年減 16%，累計 1Q24 營收元大/市場達成率分別為

60%/62%，低於本中心及市場預期。2 月營收月減，主因工作天數較少，雖 1 月法說提及 NOR 有
看到復甦之跡象，不過預期 1H24 仍不會有明顯成長。本中心認為在目前客戶備貨態度保守之情況
下，預期 1H24 NOR 報價仍難見明顯之價格回升。展望 2Q24 預估營收僅季增 5%。本中心仍認為
營收回溫取決於 1) 消費性電子與 2) 車市全面復甦，然目前能見度仍未顯著改善，短期維持中性看
法。

群聯公告 2 月營收 46.7 億，月減 8.3%、年增 42.5%，累計 1Q24 營收達成率 66%，符合本中心預

期。展望 1Q24，基於 NAND 報價短期仍穩健，預估營收季減中高個位數(-4~-9%)。展望 2Q24 預
估營收季增 10.4%。本中心仍正向看待長期群聯發展，係基於 1) 公司具有 PCIe 5 世代完整控制
IC、Repeater 等產品線；2) 具有多項客製化模組業務，然近期觀察 NAND 原廠稼動率已開始回升，
投資人更需審慎看待後續消費性產品庫存回補延續性，短期看法維持中性。

請參閱末頁之免責宣言。 台灣：半導體 2024 年 3 月 12 日 第9頁，共15頁

 矽晶圓產業 – 隨庫存負面效應淡化，1Q24 落底，2H24 恢復動能

整體矽晶圓族群 2 月營收 MoM -11%、YoY -18%。其中台勝科 2 月營收 MoM、YoY 分別衰退 5%、

24%，主要受到客戶庫存調整、終端需求不振，然而持續推動 12”二廠擴建以因應中長期需求；合
晶 2 月營收 MoM、YoY 分別+5%、-28%，主要反映 6”、8”產能利用率持續降低、ASP 下滑，能見
度縮短至 1~2 個月。

根據 Sumco 最新估計 2023/24/25 年供過於求幅度略微收斂至 120%/122%/108%，基於上修 2024

年 需 求 由 年 增 1% 調 升 至 8% ， 供 給 面 則 沒 調 整 。 然 本 中 心 預 期 2023/24/25 年 需 求 成 長 -
15%/5%/13%、供給 2%/1.5%/5.5%，推估供過於求比 121%/117%/109%。與上一波最大差異為
行業別 LTA 覆蓋率大幅提升、新廠亦受 LTA 保障，使得矽晶圓廠面臨下行循環週期的衝擊減緩不
少。中長期看好半導體成長新動力包括車用、5G、AI、HPC、數據中心、再生能源等創新應用，
營運將重返高峰。

目前一線客戶營運狀況持續好轉中，惟仍有庫存待消化，維持 1Q24 落底，2H24 恢復動能看法不

變。展望 2024 年，隨半導體景氣復甦、新興應用/新產能可望帶動營運轉機，然業界更樂觀預期
2025 年將是半導體景氣上行週期的重要階段，包括新興應用需求強勁，搭配多家新建晶圓廠、矽
晶圓廠產能開出，有望持續支撐營運穩健向上，看法維持正向。

請參閱末頁之免責宣言。 台灣：半導體 2024 年 3 月 12 日 第10頁，共15頁

 半導體設備產業 – 廠務工程穩健，設備代工逐步走出營運低谷

半導體設備廠商乃根據工程進度或設備出貨時程入帳，因而以營收 YoY 方向作為觀察，建議買進

帆宣、崇越，係基於在手訂單維持高檔、營運續創新高兼具現金殖利率概念。

帆宣公布 2 月營收 36.29 億元 ，月減 42%、年減 23%，累計 1~2 月營收 YoY 成長 10%，達成我
們預估 1Q24 營收季減 10%估值約 72%，略優於預期。公司廠務主要受到工程入帳時程影響，1~2
月營收達成率 7 成，主要來自台積美國廠務工程案認列，1Q24 營收表現可望優於過往季節性效應。
1Q24 營收結構差異不大，排除呆帳提列等因素，毛利率可望較 4Q23 略微回升。公司目前在手訂
單維持 600 億元以上，仍可支撐 2024 年營收新高格局不變，獲利亦可藉由營收規模擴大維持穩健。
公司除了受惠初期建廠的廠務工程外，後續仍有設備代工、材料代理之商機，預估 2Q24 營收季增
11%，中長期展望正向。

崇越 2 月營收 37.4 億元，MoM -8%、YoY -2%，1Q24 累積營收達成預期約 60.7%，略低於本中

心預期。展望 2024 年，預估營收明顯轉折點落在 2Q24~3Q24，預估 1Q24/2Q24 營收季增
7.6%/5.9%，主要由一線晶圓廠稼動率回升(將自 70~80%回升至 90%以上)、二線晶圓廠與記憶體
廠稼動率回升所帶動。此外工程接案毛利率水準也將明顯提升、LTA 換約價較 2023 年上漲，預期
在景氣復甦、先進製程、自主供應鏈趨勢下有利公司後續營運表現。

京鼎 2 月營收 10.5 億元，MoM -9%、YoY -2%，1Q24 累積營收達成預期約 67.6%，符合本中心

預期。展望 2024 年在新產品、新客戶及各國半導體獎勵政策效應下，CVD、Etch、EPI、PVD 等
製程設備代工業務可望重回年增，本中心預期 1H24 營運呈溫和復甦，其中預期 1Q24 營收將呈現
季持平，2Q24 營收略微季增，2H24 可望有明顯轉折。

請參閱末頁之免責宣言。 台灣：半導體 2024 年 3 月 12 日 第11頁，共15頁

 個股營收匯總

圖 1：半導體產業 1 月營收一覽表

1Q24F 營 1Q24F 1Q24F

公司 10M23 11M23 12M23 1M24 2M24 歷史新高 MoM YoY 達成率
收預估 QoQ YoY

晶圓代工

2330 台積電 243,203 206,026 176,300 215,785 181,648 -15.8% 11.3% 581,265 -3% 12% 68.4%

2303 聯電 19,191 18,788 16,979 19,014 17,451 -8.2% 3.1% 51,441 -6% -1% 70.9%

5347 世界 3,243 2,922 3,510 2,928 3,084 5.3% 24.1% 8,912 -5% 15% 67.5%

6770 力積電 3,847 3,886 3,428 3,570 3,572 0.0% -3.2% - - - -

封測

3711 日月光投控 56,167 54,509 49,906 47,390 39,751 -16.1% -0.6% 131,729 -13.2% 6.7% 66.2%

2449 京元電子 2,878 2,844 2,777 2,807 2,511 -10.6% 0.5% 8,301 -1.5% 6.2% 64.1%

6239 力成 6,086 6,468 6,479 6,112 5,875 -3.9% 12.6% 17,495 -8.2% 11.5% 68.5%

2441 超豐 1,159 1,211 1,157 1,167 1,070 -8.3% 6.9% - - - -

8150 南茂 1,970 1,874 1,882 1,708 1,777 4.0% 23.6% 5,011 -8.3% 15.9% 69.6%

6147 頎邦 1,693 1,599 1,512 1,436 1,322 -8.0% -5.9% 4,982 9.6% 9.9% 55.3%

2369 菱生 506 465 489 459 430 -6.3% 4.2% - - - -

6257 矽格 1,352 1,313 1,348 1,385 1,316 -4.9% 12.6% - - - -

3374 精材 668 577 538 551 458 -17.0% 11.1% - - - -

3264 欣銓 1,290 1,187 1,067 1,073 1,067 -0.6% 1.1% - - - -

6510 精測 229 262 281 233 190 -18.8% -15.0% 733 -5.6% 3.1% 57.7%

6223 旺矽 679 682 835 688 618 -10.1% 5.7% 1,854 -15.9% 8.2% 70.4%

6515 穎崴 679 682 835 688 618 -15.1% -2.5% 899 14.6% -9.9% 75.6%

IC 設計

2454 聯發科 42,811 43,071 43,680 44,496 38,482 -13.5% 27.0% 124,285 -5.3% 23.1% 66.8%

2379 瑞昱 7,866 7,806 6,913 8,760 7,823 -10.7% 26.3% 24,339 3.7% 23.5% 68.1%

6415 矽力*-KY 1,393 1,480 1,415 1,368 955 -30.2% -12.6% - - - -

6719 力智 250 270 286 337 235 -30.3% -1.1% - - - -

6799 來頡 93 89 82 79 66 -17.1% -8.0% - - - -

8081 致新 672 597 539 665 563 -15.4% 6.0% 1,904 5.7% 11.7% 64.5%

3034 聯詠 9,526 8,949 8,679 8,720 7,133 -18.2% -6.7% 24,236 -8.0% 8.7% 65.4%

3545 敦泰 1,228 1,168 1,237 1,365 1,038 -23.9% -1.4% - - - -

8016 矽創 1,522 1,518 1,472 1,632 1,259 -22.8% 19.1% - - - -

4961 天鈺 1,265 1,283 1,209 1,227 944 -23.0% -27.9% - - - -

3592 瑞鼎 1,643 1,620 1,654 2,011 1,880 -6.6% 58.0% 5,194 -1.7% 23.6% 74.9%

2388 威盛 1,024 1,789 1,401 784 579 -26.2% -20.4% - - - -

3041 揚智 140 145 152 164 0 0.0% 0.0% - - - -

3035 智原 927 933 964 911 823 -9.6% -23.6% 2,607 -7.1% -5.5% 66.5%

3443 創意 2,128 1,979 2,208 1,738 1,760 1.3% -21.7% 5,906 -0.3% 5.8% 59.2%

3661 世芯-KY 2,837 2,912 3,510 3,374 3,243 -3.9% 110.8% - - - -

3227 原相 591 581 597 617 535 -13.2% 49.8% - - - -

2458 義隆 1,076 1,077 957 997 992 -0.5% 25.6% 3,100 2.3% - 64.2%

4966 譜瑞-KY 1,132 1,263 1,424 1,399 1,023 -26.9% 21.6% 3,609 -11.7% 23.4% 67.1%

請參閱末頁之免責宣言。 台灣：半導體 2024 年 3 月 12 日 第12頁，共15頁

5269 祥碩 598 451 662 688 484 -29.7% 25.5%

5274 信驊 324 342 319 362 292 -19.4% 30.9% 917 -10.4% 49.6% 71.4%

3529 力旺 495 283 121 453 262 -42.2% 22.9% 837 -2.3% 28.5% 85.5%

6643 M31 155 131 233 112 126 11.9% 19.6% 376 -21.1% 28.9% 63.4%

6462 神盾 299 358 470 379 293 -22.5% -8.3% - - - -

6679 鈺太 186 177 170 158 150 -4.9% 28.9% - - - -

4968 立積 270 300 300 300 260 -13.4% 44.2% - - - -

6411 晶焱 203 202 200 216 162 -25.1% -20.4% - - - -

6202 盛群 179 155 155 154 105 -31.8% -60.2% - - - -

5471 松翰 248 230 232 227 162 -28.8% -8.0% - - - -

6533 晶心科 88 132 186 77 51 -34.2% -51.7% 301 -23.8% 23.4% 42.3%

記憶體

2408 南亞科 2,668 2,874 3,162 3,061 3,051 -0.3% 50.6% 8,708 -4.3% 50.0% 70.2%

2344 華邦電 6,298 6,368 6,507 6,403 6,207 -3.1% 8.0% - - - -

2337 旺宏 2,166 1,809 1,833 1,914 1,733 -9.5% -16.2% 6,064 9.1% -5.4% 60.1%

3006 晶豪科 1,079 1,066 1,019 1,090 906 -16.9% 1.9% - - - -

2451 創見 913 878 900 1,045 803 -23.2% -0.2% - - - -

3260 威剛 3,791 4,095 3,145 3,565 3,340 -6.3% 34.0% - - - -

8299 群聯 5,159 5,407 5,182 5,086 4,665 -8.3% 42.5% 14,812 -5.5% 39.9% 65.8%

5289 宜鼎 689 722 719 797 624 -21.7% -8.2% 1,994 -10.9% 11.8% 71.3%

8271 宇瞻 819 776 554 694 574 -17.3% 4.2% - - - -

4967 十銓 1,601 2,054 2,039 895 867 -3.1% 55.5% - - - -

矽晶圓

6182 合晶 725 710 682 615 648 5.3% -27.5% - - - -

3532 台勝科 1,093 1,346 1,407 1,019 967 -5.1% -24.4% - - - -

IC 設備

5434 崇越 4,343 3,962 3,927 4,049 3,744 -7.5% -1.8% 12,842 7.6% 1.1% 60.7%

3413 京鼎 1,076 1,118 1,186 1,157 1,050 -9.2% -2.3% 3,265 -5.6% -7.8% 67.6%

6196 帆宣 4,592 4,999 5,631 6,328 3,629 -42.7% -23.3% 12,310 -27.4% -8.1% 80.9%

2360 致茂 1,797 1,478 1,750 1,396 1,200 -14.0% -13.9% - - - -

3680 家登 520 283 518 493 436 -11.6% 2.3% - - - -

3583 辛耘 608 614 718 735 747 ★ 1.6% 31.9% - - - -

3587 閎康 378 412 443 401 373 -7.2% 0.8% 1,220 -2.8% 6.9% 63.4%

6187 萬潤 117 118 135 157 257 63.3% 255.0% - - - -

2464 盟立 633 692 739 518 0 0.0% 0.0% - - - -

3131 弘塑 310 468 260 320 277 -13.5% 10.8% - - - -

8091 翔名 144 179 141 162 143 -11.7% -2.9% - - - -

3563 牧德 91 74 71 80 92 14.0% -49.9% - - - -

IC 通路商

3702 大聯大 62,666 62,682 58,037 63,775 0 0.0% 0.0% - - - -

3036 文曄 67,634 63,256 58,806 73,696 51,888 -29.6% 61.6% 173,959 -11.1% 11.6% 72.2%

8112 至上 14,022 19,088 16,064 14,718 15,780 7.2% 84.4% - - - -

PC/網通/伺服器 IC

5269 祥碩 598 451 662 688 484 -29.7% 25.5% - - - -

4966 譜瑞-KY 1,132 1,263 1,424 1,399 1,023 -26.9% 21.6% 3,609 -11.7% 23.4% 67.1%

請參閱末頁之免責宣言。 台灣：半導體 2024 年 3 月 12 日 第13頁，共15頁

5274 信驊 324 342 319 362 292 -19.4% 30.9% 917 -10.4% 49.6% 71.4%

2379 瑞昱 7,866 7,806 6,913 8,760 7,823 -10.7% 26.3% 24,339 3.7% 23.5% 68.1%

2458 義隆 1,076 1,077 957 997 992 -0.5% 25.6% 3,100 2.3% - 64.2%

6756 威鋒電子 170 195 147 168 86 -48.7% -24.8% - - - -

3014 聯陽 493 483 474 625 399 -36.2% 6.3% - - - -

2388 威盛 1,024 1,789 1,401 784 579 -26.2% -20.4% - - - -

手機 IC

2454 聯發科 42,811 43,071 43,680 44,496 38,482 -13.5% 27.0% 124,285 -5.3% 23.1% 66.8%

IC 設計服務

3443 創意 2,128 1,979 2,208 1,738 1,760 1.3% -21.7% 5,906 -0.3% 5.8% 59.2%

3035 智原 927 933 964 911 823 -9.6% -23.6% 2,607 -7.1% -5.5% 66.5%

3661 世芯-KY 2,837 2,912 3,510 3,374 3,243 -3.9% 110.8% - - - -

8227 巨有科技 90 92 189 70 40 -43.3% -53.1% - - - -

6533 晶心科 88 132 186 77 51 -34.2% -51.7% 301 -23.8% 23.4% 42.3%

IP

6643 M31 155 131 233 112 126 11.9% 19.6% 376 -21.1% 28.9% 63.4%

3529 力旺 495 283 121 453 262 -42.2% 22.9% 837 -2.3% 28.5% 85.5%

面板相關 IC

3034 聯詠 9,526 8,949 8,679 8,720 7,133 -18.2% -6.7% 24,236 -8.0% 8.7% 65.4%

3592 瑞鼎 1,643 1,620 1,654 2,011 1,880 -6.6% 58.0% 5,194 -1.7% 23.6% 74.9%

3545 敦泰 1,228 1,168 1,237 1,365 1,038 -23.9% -1.4% - - - -

6732 天鈺 451 468 431 530 420 -20.8% 59.8% - - - -

8016 矽創 1,522 1,518 1,472 1,632 1,259 -22.8% 19.1% - - - -

4961 昇佳 1,265 1,283 1,209 1,227 944 -23.0% -27.9% - - - -

資料來源：公司資料、元大投顧預估

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附錄：重要揭露事項
分析師聲明
主要負責撰寫本研究報告全文或部分內容之分析師，茲針對本報告所載證券或證券發行機構，於此聲明：(1) 文中所述觀點皆準確反映其個人對各證券或
證券發行機構之看法；(2) 研究部分析師於本研究報告中所提出之特定投資建議或觀點，與其過去、現在、未來薪酬的任何部份皆無直接或間接關聯。

投資評等說明
買進：根據本中心對該檔個股投資期間絕對或相對報酬率之預測，我們對該股持正面觀點。此一觀點係基於本中心對該股之發展前景、財務表現、利多題
材、評價資訊以及風險概況之分析。建議投資人於投資部位中增持該股。
持有-超越同業：本中心認為根據目前股價，該檔個股基本面吸引力高於同業。此一觀點係基於本中心對該股發展前景、財務表現、利多題材、評價資訊
以及風險概況之分析。
持有-落後同業：本中心認為根據目前股價，該檔個股基本面吸引力低於同業。此一觀點係基於本中心對該股發展前景、財務表現、利多題材、評價資訊
以及風險概況之分析。
賣出：根據本中心對該檔個股投資期間絕對或相對報酬率之預測，我們對該股持負面觀點。此一觀點係基於本中心對該股之發展前景、財務表現、利多題
材、評價資訊以及風險概況之分析。建議投資人於投資部位中減持該股。
評估中：本中心之預估、評等、目標價尚在評估中，但仍積極追蹤該個股。
限制評等：為遵循相關法令規章及/或元大之政策，暫不給予評等及目標價。

註：元大給予個股之目標價係依 12 個月投資期間計算。大中華探索系列報告並無正式之 12 個月目標價，其投資建議乃根據分析師報告中之指定期間分析

而得。

總聲明
© 2024 元大版權所有。本報告之內容取材自本公司認可之資料來源，但並不保證其完整性或正確性。報告內容並非任何證券之銷售要約或邀購。報告中
所有的意見及預估，皆基於本公司於特定日期所做之判斷，如有變更恕不另行通知。

本報告僅提供一般資訊，文中所載資訊或任何意見，並不構成任何買賣證券或其他投資標的之要約或要約之引誘。報告資料之刊發僅供客戶一般傳閱用途，
並非意欲提供專屬之投資建議，亦無考慮任何可能收取本報告之人士的個別財務狀況與目標。對於投資本報告所討論或建議之任何證券、投資標的，或文
中所討論或建議之投資策略，投資人應就其是否適合本身而諮詢財務顧問的意見。本報告之內容取材自據信為可靠之資料來源，但概不以明示或默示的方
式，對資料之準確性、完整性或正確性作出任何陳述或保證。本報告並非（且不應解釋為）在任何司法管轄區內，任何非依法從事證券經紀或交易之人士
或公司，為於該管轄區內從事證券經紀或交易之遊說。

元大研究報告於美國僅發送予美國主要投資法人（依據 1934 年《證券交易法》15a-6 號規則及其修正條文與美國證券交易委員會詮釋定義）。美國投資

人若欲進行與本報告所載證券相關之交易，皆必須透過依照 1934 年《證券交易法》第 15 條及其修正條文登記註冊之券商為之。元大研究報告在台灣由元
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