2024/3/15

投資早報

發布日 報告 評等 台股盤勢分析 · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · 2
3/15 1513 中興電 買進 台股多方整理 回測五日線有撐
3/15 1305 華夏 持有 國際股市暨外資、投信買賣超 · · · · · · · · · · · · · 3
3/15 4938 和碩 持有 研究報告 · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · 4
3/15 2317 鴻海 持有 中興電 (1513) -
3/15 ADS GR - 上修 2024 年接單目標，長線外銷與風電工程值
得期待
3/14 5222 全訊 買進
調降 - 華夏 (1305) -
3/14 6196 帆宣 買進
中國需求不振，PVC 供需寬鬆格局難以扭轉，
3/14 5434 崇越 買進 將連 2 季陷入虧損
3/14 3413 京鼎 買進 和碩 (4938) -
3/13 6805 富世達 買進 車用業務引進歐系傳統車廠，明年佔比可望達雙
位數
3/13 6873 泓德能源-創 買進
鴻海 (2317) -
3/13 4572 駐龍 買進
GB200 公版設計廠，仍需觀察客戶採用度
3/13 2891 中信金 買進
Adidas (ADS GR；未評等) - 庫存去化順利，正
3/13 4958 臻鼎-KY 買進 向看待 2024 年奧運等大型賽事帶動營運回升
3/13 3515 華擎 持有 總體經濟 · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · 9
3/13 2383 台光電 持有 美國零售銷售降溫，但 PPI 高於預期與勞動市
3/12 3324 雙鴻 買進 場強勁令 Fed 可能延後降息
3/12 3017 奇鋐 買進 重點新聞 · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · 12
3/12 傳統產業 - 全球市場展望 · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · 14
3/12 組裝及零組件產業 - 國際股市主要個股股價表 · · · · · · · · · · · · · · · 15
3/12 半導體產業 - 權證 · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · 16
3/12 新能源產業 - 投資評等說明 / 免責聲明 · · · · · · · · · · · · · · · 17

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 台股盤勢分析

台股多方整理 回測五日線有撐

近期美股高檔震盪，週四台股回測五日線有撐，資金聚焦於電器電纜、金融、紡織、重電等
族群股價表現亮眼。終場加權指數以 19937.92 點作收，漲幅為 0.05%；櫃買指數跌幅
0.5%。今晨美國公布 PPI 數據創六個月來最大增幅，強化聯準會不急於降息的立場，債券殖
利率攀升，美股走跌，道瓊指數跌幅 0.35%、那斯達克跌 0.3%、費半指數跌 1.75%。

隨著 2 月通膨數據的公布，雖然 CPI 年增 3.2%，略高於預期，但核心 CPI 從年增 3.9%降至

3.8%，讓市場維持六月可望降息的看法不變。儘管如此，仍要提醒投資人需觀察本月 FOMC
會議後公布的利率點陣圖，是否釋出降息空間收斂的調整，此舉將會影響市場資金的流向。
從技術面來看，加權指數於 3/8 的大量高低點之間震盪整理，短線仍維持多方整理，靜待指
數是否再度突破高點，沿續強勢多方的架構，後勢更要留意不宜出現大量長黑 K 失守五、十
日均線。櫃買指數此次領先走跌，3/8 的大量長黑 K 使得中小型個股波動更加劇烈，需重返
大量高點，資金方能重新聚焦。適逢年報及股利政策密集公布期間，個股波動將受基本面考
驗。

指數創高拉回，不像先前過高一路衝鋒，雖然多頭格局不變，但是居高思維的心態逐步增
加，投資策略上就不宜過度追價，逢拉回再擇優留意。個股近期輪動加快，操作難度增加，
或將採取短打策略應對盤勢的瞬息萬變。產業可關注受惠美、印兩大國家積極拓展寬頻基礎
建設的網通類股、新應用矽光子可望帶動商機的光纖通訊族群、科技大廠持續建新廠的廠務
工程設備股、短期發布股利策略優於預期的殖利率概念股。

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 國際股市暨外資、投信買賣超

金融指標 收盤 漲跌 漲跌% 法人買賣超 買進金額 賣出金額 買(賣)超

指數 19937.92 +9.41 +0.05% 外資及陸資(億) 1,756.48 1,751.40 +5.08
融資餘額(億元) 2,631.53 -4.84 投信(億) 107.24 93.36 +13.88
上市
融券餘額(萬張) 22.41 -0.50 自營(億) 198.90 269.12 -70.23
成交量(億元) 4,897.66 總計 2,062.62 2,113.89 -51.27
指數 247.96 -1.25 -0.50% 外資(億) 258.36 286.17 -27.82
融資餘額(億元) 960.15 -4.80 投信(億) 26.55 13.97 +12.58
上櫃
融券餘額(萬張) 8.46 -0.24 自營(億) 55.82 98.15 -42.33
成交量(億元) 1,172.30 總計 340.73 398.30 -57.57
匯率 31.497 +0.037 +0.12%
指數 收盤 漲跌 漲跌% 指數 收盤 漲跌 漲跌%
道瓊工業指數 38,905.7 -137.66 -0.35% 上海綜合指數 3,038.2 -5.60 -0.18%
國 S&P 500 5,150.5 -14.83 -0.29% 深圳綜合指數 1,758.1 -10.47 -0.59%
際 NASDAQ指數 16,128.5 -49.24 -0.30% 香港恆生指數 16,961.7 -120.45 -0.71%
股 費城半導體指數 4,783.6 -85.30 -1.75% 日經指數 38,807.4 +111.41 +0.29%
市 德國指數 17,942.0 -19.34 -0.11% 韓國綜合指數 2,718.8 +25.19 +0.94%
英國指數 7,743.2 -29.02 -0.37% 印度指數 73,097.3 +335.39 +0.46%
法國指數 8,161.4 +23.84 +0.29% 巴西指數 127,690.0 -316.08 -0.25%
資料來源：路透&CMoney

外資買賣超 投信買賣超
排名 公司 買超張數 公司 賣超張數 排名 公司 買超張數 公司 賣超張數
1 鴻海 55,812 長榮航 -57,332 1 聯電 8,879 技嘉 -5,652
2 國泰金 21,858 開發金 -21,689 2 鴻海 7,186 金像電 -3,712
3 玉山金 14,473 長榮 -15,688 3 中信金 6,498 奇鋐 -2,371
4 彰銀 10,983 上曜 -11,717 4 元大金 4,786 台光電 -2,101
5 台新金 10,022 陽明 -10,465 5 長榮 4,148 緯創 -1,562
6 兆豐金 9,134 大聯大 -8,489 6 世界 3,170 廣達 -831
7 元大金 9,109 光寶科 -8,039 7 瑞儀 2,913 愛普* -824
8 大亞 8,152 神基 -7,884 8 啟碁 2,724 矽格 -651
9 寶成 7,787 宏碁 -7,681 9 力成 2,197 文曄 -542
10 華南金 7,772 英業達 -7,362 10 頎邦 2,015 永豐金 -522
資料來源：CMoney

技術分析先買後賣個股(一) - 按此下載報告 每週一更新：

技術分析先賣後買個股(二) - 按此下載報告 台股技術週報 - 按此下載報告
昨日台股借券賣出前 20 名 - 按此下載報告 三大法人週買賣超前 15 名 - 按此下載報告
ETF 觀測站 - 按此下載報告 融資融券及券資比資料統計表 - 按此下載報告
美股盤後漲跌表現及相關概念股 - 按此下載報告

除權息 - 按此下載報告 (每週三更新)

每月、季更新：
月營收 - 按此下載報告 融券回補日 - 按此下載報告 (每週一 3-5 月更新)
季報 - 按此下載報告 近兩週領息個股 - 按此下載報告 (每週一 8-12 月更新)

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 研究報告

中興電 (1513 TT，買進)

上修 2024 年接單目標，長線外銷與風電工程值得期待

1. 事件：
• 中興電公布 4Q23 財報，並舉辦實體法人說明會。

2. 評論：
• 毛利率低於預期， 4Q23 EPS 低於市場預期 8.9%
4Q23 中興電 EPS 1.6 元，低於預期 8.9%，其中 1) 毛利率季減 7.1 個百分點至
23.4%，低於本中心與市場預期之 28.2/28.9%，主因工程營收占比較高所致，公司預
期 2M24 毛利率將回復正常水位。2) 營業費用率季減 9.7 個百分點至 6.6%，推測主因
3Q23 認列較高金額之年終獎金費用。

• 管理層上修 2024 年接單目標至 350 億元

中興電 2 月再取得 99 億元訂單，合計在手訂單已推升至 410 億元，公司 2024 年接單
目標由 300 億元上修至 350 億元，新增商機除離岸風電升壓站 EPC 統包工程外，尚包
括離島發電機組共 36 部潛在的汰換需求，單價高達 2 億元，推算規模高達 72 億元。
重電設備相關業務部分，管理層目標 2024 年營收將由 120 億元年增 25%至 150 億
元，考量接單狀況持續優於預期，公司已於 1 月 16 日投產嘉義第九廠並增建 1,880 坪
廠房倉庫，使產能提升 15-20%，然而目前稼動率持續滿載，因此公司規劃於 4Q24 再
度新增嘉義 3,000 坪倉庫與 40 位技術人員以填補 20%之產能缺口，並不排除將樹谷廠
閒置產能轉作 GIS 設備使用。

• 外銷市場與風電統包工程商機值得期待
外銷市場部分，中興電與國內廠商合作，取得美國電力公司小型變壓器訂單，金額達
1,900 萬 美 元 ， 預 期 2H25 出 貨 ， 若 合 作 順 利 將 有 機 會 再 進 一 步 出 貨 345 kV
GCB/GIL，藉此打入美國外銷市場。工程統包商機部分，中興電過去取得多項實績，包
含 1) 水力發電工程 658.3MW；2) 風力發電機統包工程 92 部 145.76MW；3) 太陽光
電發電統包工程 218.6MW；4) 離島發電機組統包工程裝置容量 28.3MW，展望未
來，離岸風電三期電廠發電量與規模將擴大，屆時將需要更大的電壓，預期中興電將取
得離岸風電升壓站統包商機，因此看好獲利能力於 2024-2025 年持續成長，並重申買
進評等，目標價 200 元 (21x 2025F EPS 9.4 元)。

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 研究報告

華夏 (1305 TT，持有-超越同業)
中國需求不振，PVC 供需寬鬆格局難以扭轉，將連 2 季陷入虧損

1. 結論建議：
• 中國內需疲弱，降價競爭，拖累 PVC 價格及利差表現，華夏 4Q23 稅後 EPS 降至-
0.07 元，由盈轉虧，獲利欠佳。
• PVC 供需寬鬆格局難以扭轉，1Q24 及 2024 年稅後 EPS 分別大幅下修至-0.06 元及
-0.08 元，由盈轉虧，獲利欠佳。
• 華夏恐連 2 季陷入虧損，調降評等至持有，目標價調降至 20 元，基於 1.25 倍本淨
比與 2024 年底淨值 16.06 元推得。

2. 重點分析：
• 中國 PVC 開工率高檔，供需寬鬆，PVC 報價受壓
中國內需疲弱，降價競爭，拖累 PVC 價格於 4Q23 修正 14.9%。2024 年以來，PVC
廠商減產因應，加以 EDC 原料成本推升，PVC 價格上漲 5.4%YTD 至 785 美元。展望
後市，印度 PVC 需求的基本盤強勁，但印度買家多鎖定便宜貨源，推升 PVC 價格之力
道有限，且中國 PVC 開工率維持高檔，產量增加，供需寬鬆恐壓抑 PVC 價格上漲空
間，看法不如原先樂觀。

• 1Q24 及 2024 年獲利各下修至-0.06 元及-0.08 元，由盈轉虧

PVC 市況欠佳，EDC 原料上漲，利差受壓，華夏 4Q23 毛利率驟降 6.8ppt 至 7.2%，
稅後 EPS 為-0.07 元(原估 0.26 元)，由盈轉虧。1Q24 以來，中國農曆年假干擾，需求
疲弱，1Q24 營收下修 14%至 30.93 億元，季減 4.0%，年減 18.2%，預估毛利率續降
至 6.5%，稅後 EPS 為-0.06 元，將連 2 季虧損。展望 2024 年，印度 PVC 進口強勁，
但中國需求欠佳，中國 PVC 開工率高檔，供需寬鬆結構難以扭轉，2024 年營收下修
12.7%至 126.72 億元，年減 7.6%，原料端 EDC 價格強勢，壓抑利差，毛利率下滑
4.5ppt 至 7.7%(原估 15.3%)，稅後 EPS 下修至-0.08 元(原估 1.23 元)。

• 調降華夏評等至持有，目標價下調至 20 元
對華夏投資建議由買進調降至持有-超越同業，目標價由 26.5 元調降至 20 元。乃考
量：1)華夏 4Q23 毛利率驟降 6.8ppt 至 7.2%，陷入虧損，獲利低迷。2)1Q24 以來市
況依舊低迷，預估 1Q24 稅後 EPS 為-0.06 元，將連 2 季虧損。3)PVC 供需結構寬
鬆，展望保守，2024 年營收下修 12.7%，稅後 EPS 大幅下修至-0.08 元(原估 1.23
元)，由盈轉虧等理由，投資建議由買進調降至持有-超越同業，目標價由 26.5 元調降
至 20 元，以 2024 年底淨值 16.06 元(原估 17.56 元)給予 1.25 倍本淨比推得。

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 研究報告

和碩 (4938 TT，持有-落後同業)
車用業務引進歐系傳統車廠，明年佔比可望達雙位數

1. 結論建議：
• 4Q23 受惠通訊產品新機貢獻，加上業外收益加持，稅後淨利優於本中心預期
27%。
• 車用業務將新增歐系客戶，預估 2025 年車用營收比重可達 10%。
• AI 伺服器將送樣給美系業者，營收貢獻仍待時間發酵，目前評價合理，維持和碩持
有評等，目標價 84 元。

2. 重點分析：
• 4Q23 公告 EPS 1.88 元，優於本中心及市場預期 27%/19%
和碩 4Q23 營收 3,422 億元，季增 8%、年減 4%，毛利率 3.8%，季減 0.1 個百分點、
年減 0.5 個百分點，營業利益 44.6 億元，季增 1%、年減 36%，低於本中心及市場預
期，主因公司持續發展新產品，營業費用提升所致；4Q23 業外收益 34.4 億元，其中
包含匯兌損失 1.2 億、利息收入 9.2 億及金融性資產評價利益 26.4 億。4Q23 受惠於美
系手機客戶出貨量增加，且公司打進高階手機組裝業務，帶動通訊產品 (手機) 營收年
增 5%；然消費性電子產品及資訊產品，因市場需求仍未回溫，營收分別年減 22%及
33%。

• 車用業務引進新客戶， AI 伺服器顯著貢獻仍需時間
展望 2024 年，1) 預估資訊產品全年營收持平，下半年增加 AI PC 新品營收貢獻；2)
消費性電子下半年因新產品推出，預計下半年將比上半年大幅成長；3) 受惠美系客戶
新品效應，通訊產品預估於下半年大幅成長。和碩近期在車用業務及 AI 伺服器業務都
有所進展，車用客戶過去以美系電動車廠為主，預計今年新增歐系傳統車廠客戶，帶動
今年車用營收雙位數成長，明年車用營收比重可達 10%；AI 伺服器部分，公司除了替
子公司華擎代工相關產品，目前已送樣給美系客戶認證。預估 2024 年和碩營收為
14,180 億元、年增 13%，EPS 6.77 元。

• 手機代工業務成長放緩，靜待新業務開花結果
和碩今年已切入 AI 伺服器代工業務，並與華擎合作推出伺服器產品，且公司已送樣給
美系算力服務供應商，不過目前還在認證階段，相關營收仍待時間發酵；另外，受到中
國代工同業競爭及中系手機品牌崛起，手機代工業務成長恐放緩。本中心認為，和碩未
來成長動能已逐步成形，但目前評價已屬合理區間，因此維持和碩持有評等，目標價
84 元，12 倍本益比及 2H24-1H25 預估每股盈餘評價。

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 研究報告

鴻海 (2317 TT，持有-超越同業)
GB200 公版設計廠，仍需觀察客戶採用度

1. 結論建議：
• 伺服器需求佳，但消費性產品仍未復甦，預估 1Q24 營收季減 28%。
• GB200 預估今年出貨量達 5-6 萬台，仍需關注客戶採購意願。
• 伺服器業務展望樂觀，但因消費性產品拖累成長性，維持鴻海持有評等，目標價
135 元係由 11 倍本益比及 2024 年預估 EPS 推得。

2. 重點分析：
• 4Q23 EPS 3.83 元，優於本中心及市場預期 15%/21%
鴻海 4Q23 營收 1.85 兆元，季增 20%、年減 6%，毛利率 6.1%，季減 0.5 個百分點、
年增 0.5 個百分點，主因產品組合優化及管控庫存得宜；營業利益 489 億元，季增
6%、年增 11%，低於預期因終端產品需求疲弱；受惠於轉投資收益及利息收入增加，
稅後淨利 531 億元，季增 23%、年增 33%，優於本中心/市場預期 15%/21%。管理層
展望 1Q24 營收表現與過去三年相當，因去年基期較高，1Q24 營收將呈年減，1) 手機
業務進入淡季，營收將呈年衰退；2) CSP 伺服器業務成長強勁，1Q24 雲端產品營收將
強勁年增；3) 電腦終端產品需求未回溫，預計呈年持平。本中心預估 1Q24 營收為
1.334 兆元，季減 28%、年減 9%，EPS 1.96 元，季減 49%、年增 112%。

• 預期 GB200 需求佳，但仍需觀察客戶採用度
根據供應鏈調查，Nvidia GB200 預計在今年底登場，預計將搭載水冷散熱模組，伺服
器機殼將達 2U 規格，GB200 公版目前由鴻海設計，初期出貨預計達 5-6 萬台。鴻海
為 GB200 主要設計廠，不過相關伺服器的開案組裝廠包括廣達、和碩、技嘉、SMC、
ZT system 也積極爭取訂單，因競爭者眾多，CSP 業者仍有機會與其他系統整合廠攜手
合作。本中心認為，為提高議價權，CSP 業者在 GB200 伺服器供貨仍傾向彈性操作，
後續需觀察客戶的採購意願。

• 伺服器需求強勁，但遭消費性產品拖累
受惠於 GB200 的強勁需求，加上年底有機會打入 AI 伺服器 Baseboard 供應鏈，鴻海
今年雲端業務營收將強勁成長 40%；不過，手機業務因紅色供應鏈削價競爭，鴻海在
iPhone 16 的代工份額恐降低至 40-45%，影響營收成長性。因此維持鴻海持有評等，
目標價 130 元，以 11 倍本益比及 2024 年每股盈餘推得。

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 研究報告

國際股市快訊 - Adidas (ADS GR；未評等)

庫存去化順利，正向看待 2024 年奧運等大型賽事帶動營運回升

1. 事件：
• Adidas (ADS.GR；未評等)公布 4Q23 財報(2023 年 10-12 月)，4Q23 營收年減
7.6%至 48.11 億歐元，符合市場預期，稅後虧損收斂至 4.01 億歐元，稅後 EPS 為-
2.36 歐元，低於市場預期-1.62 歐元。營運亮點包括：1) 毛利率年增 7.4 ppt 至
44.6%，反映折價促銷減少，產品組合改善，抵銷匯率不利及生產成本增加的干擾；2)
4Q23 DTC (直接面對消費者)營收持續維持成長，年增雙位數，其中電商平台銷售表現
亮眼，營收年成長 40%；3) 存貨金額較 2022 年底年減 25%至 45 億歐元，回到正常
水準，美國地區通路庫存改善，Yeezy 庫存去化順利；4) 2024 年巴黎奧運、歐洲杯、
美洲杯等大型運動賽事，為 2024 年 Adidas 全球業績表現奠定基礎，預估 2024 年營
收可年增中個位數，營業利益 5 億歐元。

2. 評論：
• 4Q23 財報更新
4Q23 營收年減 7.6%至 48.11 億元，符合市場預期，毛利率則年增 7.4ppt 至 44.6%。

銷售渠道：DTC 營收年增雙位數，主因 Adidas 直營店銷售強勁，同店成長達雙位數；

電商銷售年增 40%，其中自有平台因減少折扣、產品組合改善，銷售年增雙位數。

銷售地區別：北美年減 24.8%至 11.59 億元。大中華區營收年增 29%至 6.7 億元，復

甦亮麗，為 Adidas 重要營收成長來源。歐/非/中東(EMEA)年減 10.1%至 18.63 億
元。亞太地區年減 6%至 5.7 億元。拉丁美洲年減 11.7%至 4.79 億元。其他業務年減
11.3%至 0.35 億元。

• 2023 年財報更新
2023 年營收年減 4.8%至 214.27 億元，略低於市場預期，毛利率則年增 0.2ppt 至
47.5%。2023 年營收產品別分布，運動鞋年增 4%，其中足球鞋及籃球鞋等 Adidas
Originals 產品，年增雙位數；服飾產品年減 6%，足球服飾營收年減主因 2022 年足球
世界盃墊高基期，戶外及籃球服飾則年增雙位數；服飾類產品銷售策略謹慎，存貨仍相
對較高；配件類營收年減 3%。

銷售渠道：DTC 營收年增 3%，主因 Adidas 直營店銷售強勁，Adidas 既有門店年增

12%，除北美以外的各市場都有年增雙位數。

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 研究報告

美國零售銷售降溫，但 PPI 高於預期與勞動市場強勁令 Fed 可能延後

降息
美國零售銷售 : 所得成長趨緩降低支撐力度，消費動能減弱漸顯

數據總覽：

◆ 2 月份零售銷售月變動率由前月修正值月減 1.1% (初值為月減 0.8%)，大幅加速至月

增 0.6%，增速為近 4 個月新高。

◆ 2 月份零售銷售年變動率儘管由 0.04%回升至 1.50%，為近 8 個月以來的次低水

平。

◆ 扣除餐飲、加油站、建材及汽車之後的控制組銷售月變動率由月減 0.3%回升至月增
0%，增速創近 11 個月以來次低紀錄；控制組年變動率由 2.3%略降至 2.2%，為 2020
年 5 月以來新低。

評論：

◆ 2 月份零售銷售較 1 月明顯回溫，零售銷售的 13 個子項目當中，有多達 9 個商品類

別的銷售額較前月增長，其中漲幅較大的類別依序是建材 (月增 2.2%)、汽車及零件 (月
增 1.6%)、電子用品 (月增 1.5%)，另外下跌的四個類別分別是家具 (月減 1.1%)、健康
照護 (月減 0.3%)、服飾 (月減 0.5%)、電商購物 (月減 0.1%)。

◆ 此外雖然由月增率來看，2 月份銷售數字明顯回升，可是需要注意到即便是經過季節
性調整之後，2 月份銷售額若和去年 12 月相比，仍月減 0.5% (即便今年為閏年之下，
此數值仍為過去 10 年最低，並遠低於長期平均 0.9%；加上 2 月份的回溫主要受到少
數產業帶動，並且銷售熱度較去年底仍顯著下降，顯示消費動能略顯疲軟。

◆ 而長期而言，美國個人支出佔所得比例已高於長期平均，再加上勞動市場逐漸開始
釋出降溫的訊號，勞動市場緩步朝均衡狀態收斂，勞工議價能力下降，導致薪資增長趨
緩，這使得支撐支出的力度將逐步趨緩，使得支出再度大幅升溫的可能性較低，預期消
費動能將緩步削弱。

◆ 不過必須要注意的是，零售銷售主要衡量的是商品類的消費，而疫情當下這部分的
消費本來就有過度的現象，且甚至許多在疫情期間購買的耐久財到目前也還沒有到達汰
舊換新的年限，因此從去年起消費就有從商品類消費轉往服務類消費的跡象，造成零售
銷售容易放大消費減弱的趨勢。考量到勞動市場依然穩定，投資人尚不需要擔心美國消
費與經濟大幅減弱的風險。

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美國 PPI：通膨降溫格局未變，然降溫之路顛簸難行

數據總覽：

◆ 2 月份終端需求 PPI 月變動率由前月月增 0.3%加速至月增 0.6%，遠高於市場預期的

0.3%，創去年 9 月以來新高

◆ 2 月份終端需求 PPI 年變動率由前月修正值年增 1%(初值為 0.9%)上升至年增

1.6%，高於市場預期的年增 1.2%，創下去年 5 月以來新高

◆ 2 月份扣除食品及能源的核心 PPI 月變動率由前月月增 0.5%降至月增 0.3%，略高於

市場預期的月增 0.2%，達到去年 8 月以來高點

◆ 2 月份扣除食品及能源的核心 PPI 年變動率持平於年增 2%，略高於市場預期的年增

1.9%，近 4 個月新高

評論：

◆ 由於能源及食品價格大幅上升，分別較前月上漲 4.4%、1%，推動整體生產者物價
上揚，導致商品 PPI 由月減 0.1%大大的上升至月增 1.2%，而扣除能源後商品 PPI 月增
率仍由月增 0.1%加速至月增 0.5%。

◆ 服務價格增速則是出現放緩情況，服務 PPI 月增率由前月月增 0.5%降至月增

0.3%，其中 PCE 價格指數當中相當重要的投資組合管理費用，由前月月增 5.9%顯著
降至月增 0.2%。

◆ 整體而言，PPI 數據顯現的圖像與 CPI 類似，皆是油價上漲大幅推升整體通膨增速，

並且隨著庫存去化漸告尾聲，庫存回補壓力提升下，核心商品價格出現反轉向上的跡
象；而近期在勞動市場逐漸釋出趨緩的訊號後，薪資增速放緩，服務通膨壓力逐步釋
放，增幅有所下降，是以通膨降溫格局並未改變，惟通膨下行道路崎嶇難行，降溫進程
緩慢，因此預期聯準會目前並無升息必要 (利率仍高於通膨率)，但仍需留意下周
FOMC 會議，有調整利率點陣圖全年降息 3 次調整為降息 2 次的可能性。

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美國請領失業金人數：勞動市場逐漸脫離過熱狀態，朝均衡邁進

數據總覽：

◆ 截至 3 月 9 日當周，首次申請失業補助金人數由上周修正值 21 萬人 (初值為 21.7 萬

人) 降至 20.9 萬人，低於市場預期的 21.8 萬人。

◆ 截至 3 月 2 日當周，連續申請失業補助金人數由上周修正值 179.4 萬人 (初值為

190.6 萬人) 增加至 181.1 萬人，遠低於市場預期的 190.5 萬人。

評論：

◆ 由於年度的季節性調整導致去年及今年的請領失業金人數有所修正，去年人數下降
1.7 萬人，而今年迄今下降 7.8 萬人，並且目前首次及連續請領失業補助金人數皆遠低
於長期平均 38.1 萬及 315 萬人的水準，持續顯示勞動市場維持穩健態勢。

◆ 然而 2 月份數據顯示目前裁員令不斷的累積，加上勞動需求降溫，JOLTS 職位空缺
數持續下降，反映出勞動市場降溫的趨勢已逐漸成形，是以預期在勞動供需漸趨平衡之
下，勞動市場將逐漸脫離過熱狀態並回復均衡，而這有助於後續薪資增幅降低，服務通
膨增速放緩，使通膨延續降溫格局。

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 重點新聞

1. 鴻海董座劉揚偉：今年營運將顯著成長 強調 AI 伺服器業務能見度很高 (經濟) (持有：2317 鴻海)

內容：鴻海董事長劉揚偉昨（14）日於法說會上表示，隨著生成式 AI 應用增加，使得 AI 伺服
器業務能見度變得很高，因此上調今年營運展望，由先前預期的中性，轉為顯著成長。
評析：鴻海 2023 全年營收 6.16 兆，YoY-7%，GM 6.3%，受惠產品組合優化、存貨管控得
宜，毛利率年對年增長。2024 年受惠 AI 需求強勁，預計 AI 伺服器佔伺服器營收將達四成以
上，YoY >40%，其中 GPU 模組成長將年增超過三位數，然仍須考量客戶對 GB200 的採用
度，加上鴻海手機業務因紅色供應鏈削價競爭，使其在 iPhone 16 的代工份額恐降低至 40-
45%，影響營收成長性，本中心中性看待鴻海營運發展。

2. 台光電不畏韓廠搶單 (經濟) (持有：2383 台光電)

內容：外電報導，南韓斗山電子最近取代原本領先的台廠，成為輝達（NVIDIA）下一代 AI 晶
片應用銅箔基板（CCL）的單一供應商，同時，市場傳出因此遭受壓力的台廠是台光電。不
過，台光電表示，該公司與客戶都簽有保密協定，細節不方便透露，並對全年營運成長充滿信
心。
評析：韓系 CCL 競爭對手於美系客戶下一世代 B 系列 AI 晶片市佔率超乎預期，本中心預估市
佔率將達至少 50%以上 (原預估僅占 10-20%)，在供應鏈重組狀況下，短期面臨訂單調整期，
公司將於 2H24 起將面臨短期逆風，然長線而言台光電仍將受惠 1) ASIC 及 GPU 客戶 AI
Server 需求共同成長、2) Regular Server 於 2025 年重返正增長，且新伺服器平台滲透率提升
有助產品組合轉佳、3) 800G Switch 有望於 2H24 放量，屆時將進一步推升 Infra 產品線營運
表現。

3. 和碩談營運 5 月迎翻轉契機(工商)(持有:4938 和碩)

內容：和碩 14 日召開今年首場法說會，公布 2023 年全年財報並對營運釋出展望。和碩法說
會由共同執行長鄭光志及鄧國彥一同主持，管理層樂看今年首季淡季過後，五月營收就機會翻
轉出現年增成績。至於外界關注 AI 業務，和碩表示，2 月已經小量出貨美系客戶，下半年包括
資訊、消費電子、通訊產品等，都有機會在新品帶動下出現較上半年更佳的表現。
評析：和碩 4Q23 受惠通訊產品新機貢獻，加上業外收益加持，稅後淨利優於預期。展望後
市，和碩車用業務將新增歐系客戶，預估 2025 年車用營收比重可達 10%。和碩近期在車用業
務及 AI 伺服器業務都有所進展，然手機代工業務成長恐放緩，中性看待其發展。

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 重點新聞

4. 長榮去年 EPS 16.7 元 配現金股利 10 元(經濟)(買進:2603 長榮)

內容：長榮海運（2603）昨（14）日公告去年財報與股利政策，全年稅後純益約 353.37 億
元，年減 89.4%，每股純益 16.7 元，董事會決議每股擬配發現金股利 10 元，配息率 60.6%，
以昨日收盤價 183.5 元計算，殖利率約 5.4%。
評析：長榮公布 4Q23 營業利益 47.21 億元(原估 41.32 億元)，季減 46.1%，年減 85.6%，本
業優於預期，惟稅率較高，達 36.84%(原估 25%)，稅後 EPS 降至 1.56 元(原估 1.79 元)，季
減 85%，年減 89%，低於預期 12.8%。2023 年稅後 EPS 為 16.7 元，年減 89.4%。4Q23 尚
未反映運價大漲效益，預期 1Q24 獲利將顯著提升。另公司董事會通過配發現金股利 10 元，
以昨日(3/14)收盤價 183.5 元計算殖利率 5.4%。目前處於農曆年後的貨載需求淡季，運價近
一個月走跌，屬正常季節性回調，5 月貨載需求轉強，運價將落底回升。過往經驗淡季運價修
正跌幅落 20%，推算運價可在 1700-1800 點落底，對比 2023 年同期，可上漲超過 80-
90%，1H24 平均運價將高於 1H23，長榮獲利可顯著年增，獲利改善，具有轉機性，看法正
向。

5. 技嘉 2023 年每股純益 7.46 元 樂觀營運(經濟)(持有: 2376 技嘉)

內容：技嘉（2376）昨（14）日公布 2023 年稅後純益 47.4 億元，年減 27.4%，連續兩年獲
利衰退，每股純益 7.46 元。展望今年，公司認為 AI 相關業務需求無虞，關鍵在於 AI 晶片供
應緊張問題是否能改善。
評析：技嘉公佈去年第四季獲利，營收季增 23%，年增 64%，毛利率季減 2.24 百分點至
11.03%，低於預期。造成營業利益 15.2 億元，季增 36%，年增 106%，低於元大/市場
33%/25%。業外受惠利息收入及其他收益挹注，獲利 1.2 億元。合計稅後 13.5 億元，季減
9%，年增 2%，低於元大/市場預期 31%/22%，EPS 2.12 元。技嘉已出貨輝達 A100、H100
的產品，近期又取得超微 MI300 認證，預估 AI 伺服器占 2023/24/25 年整體營收比重
10%/18%/23%，貢獻顯著，但由於目前本益比超過 20 倍，評價已趨合理，回檔再尋找買
點。

6. 電源 IC 族群度小月 H2 需求回升(工商) (未評等：6415 矽力-KY、6719 力智、8081 致新、6138 茂達)

內容：季節淡季回歸，電源管理（PMIC）業者指出，庫存紛擾結束，今年展望正面，PC、面
板將較去年小幅成長。致新（8081）、茂達（6138）2 月合併營收分別寫年增 6％、41.2％，
矽力-KY（6415）較為承壓、暫受大陸競爭衝擊；下半年 PC 應用由 Win11 換代、換機潮及
AI PC 帶來終端需求量提升，各平台業者也相繼推出新品，帶動伺服器、手機、工業應用逐步
回升，預期 PMIC 族群營收有望逐季成長。
評析：1H24 PMIC 業者仍在庫存調整階段，同時消費性及運算需求仍較為疲弱，因此投片量
復甦較不明顯，價格部分也較無折讓。本中心預期 2H24 隨著新品發布，會看見較明顯之營收
成長，然目前個股評價相對較高，中性看待未來展望。

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 全球市場展望

股票市場

 美股：勞動市場與物價數據令市場下修 Fed 降息預期，漲多的半導體股獲利了結賣壓帶

領美股主要指數下跌。

雙率市場

美債/美元：PPI 超乎預期、請領失業金人數低於預期導致投資人下修 Fed 降息

預期，美債殖利率與美元雙雙走升。

 日圓：國際美元強升，打壓日圓終場收黑。

 新台幣：美國 CPI 高於預期，美元續強，新台幣貶值。

商品市場

 黃金：美債、美元殖利率走升，帶動金價漲多拉回。

 原油：IEA 預測今年全年原油市場供需赤字，油價漲至 2024 年新高。

總體經濟

 總經數據：美國零售銷售降溫，但 PPI 高於預期與勞動市場強勁令 Fed 可能延後降息。

➢ 國際金融市場焦點- 按此下載報告

➢ 全球金融市場行情- 按此下載報告

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 國際股市主要個股股價表

項目 股票名稱 收盤價 漲跌幅% 項目 股票名稱 收盤價 漲跌幅%

惠普(HPQ)－PC 30.61 -0.46% 三星電子(Samsung) 74100 +1.09%
英特爾(Intel)－CPU 42.75 -1.11% LG DISPLAY 11550 +5.19%
美國超微(AMD) - CPU 187.06 -3.97% 南韓 海力士(Hynix) 161900 -1.04%
輝達(NVDA)－GPU 879.44 -3.24% 韓進航運(HANJIN) 5640 -
美光(Micron)－記憶體 91.43 -2.90% 浦項鋼鐵(POSCO) 442000 -1.34%
德州儀器(TI)－手機 171.14 -0.89% 新力(SONY) 13055 +0.42%
高通(QUALCOMM)－手機 168.45 -0.47% 豐田汽車 3445 +0.03%
蘋果(Apple)－消費性 173.00 +1.09% 東京威力科創 37,220 -0.45%
歐 微軟(Microsoft)－軟體 425.22 +2.44% KEYENCE 68,790 -1.69%
美 Google－軟體 144.34 +2.54% 三菱金融 1,520 -0.69%
日本
科 亞馬遜網路書店(AMZN) - 軟體 178.75 +1.24% 三菱重工 12,030 +0.59%
技 康寧(Corning)－TFT基板 32.53 -0.61% 川崎重工 4,592 +1.19%
股 思科(Cisco)－網通 49.79 -0.64% 日立 12,455 +1.18%
META－社群網路 491.83 -0.75% Disco 50,350 +0.70%
網飛(Netflix) - 社群網路 613.01 +0.58% 迅銷 43,880 +1.62%
安華高(Avago)－PA 1,262.27 +0.35% 鋼 寶鋼 6.61 +0.15%
特斯拉(Tesla) - 電動車 162.50 -4.12% 鐵 鞍鋼 2.47 -
艾司摩爾(ASML) - 半導體設備 959.78 -0.93% 中海油 17.72 +0.80%
塑
應用材料(AM) - 半導體設備 200.75 +0.09% 中國石油 6.36 +2.09%
化
阿里巴巴(BABA) - 電信網絡 73.40 -3.91% 中國石化 6.22 +1.14%
SPLK(Splunk Inc)－雲端 156.51 -0.09% 水泥 安徽海螺水泥 17.86 +1.25%
摩根大通(JP Morgan) 187.97 -1.78% 紙業 玖龍紙業 3.55 -1.66%
歐美
高盛(Goldman Sachs) 388.61 -0.94% 百貨 北京王府井百貨 14.53 -0.82%
金融
摩根士丹利(Morgan Stanley) 89.10 -0.28% 地 萬科 9.71 +0.21%
開拓重工(CAT)－工具機 341.92 +0.12% 產 陸家嘴 8.70 -1.02%
LKQ(LKQ Corp)－汽車相關 51.38 -0.87% 汽 上海汽車 14.67 -1.08%
UA(Under Armour) 6.99 -10.15% 車 東風汽車 6.87 -0.43%
傳產
耐吉(NKE ) 100.26 -1.09% 中國工商銀行(中國) 5.19 +0.39%
家得寶(HD) 375.27 -0.98% 銀 中國建設銀行(中國) 5.19 -
中
LULU.US 470.01 +0.96% 行 中國銀行(中國) 6.86 +0.23%
國
陶氏杜邦 73.81 +0.04% 交通銀行(中國) 4.37 -0.16%
塑化
荷蘭皇家殼牌石油 65.78 +0.11% 中芯國際 16.78 -2.33%
肥料 Mosaic 31.63 -1.00% 華宏半導體 16.86 -2.66%
MACK(Merrimack Pharmaceuticals) 14.66 -0.20% 比亞迪 212.60 +1.53%
電
生技 嬌生(JNJ) 159.21 -1.17% 舜宇光學 52.95 -2.93%
子
梯瓦製藥(TEVA) 13.50 -1.10% 阿里巴巴 73.45 -0.74%
業
CRB指數 159.21 -1.17% 百度 103.70 -0.48%
指數
波羅的海指數 13.50 -1.10% 騰訊 289.20 -0.48%
原油 紐約輕原油(期貨) 美元/桶 282.95 +0.66% 小米 14.76 -1.07%
原 大豆(期貨) 美分/蒲式耳 2,370 +2.38% 亞洲水泥(亞泥) 2.17 -1.81%
香
物 農 玉米(期貨) 美分/蒲式耳 81.26 +1.93% 康師傅(食品) 9.38 +0.32%
港
料 作 小麥(期貨) 美分/蒲式耳 1,180.75 -0.08% 統一中國(統一) 5.72 -1.89%
台
物 糖(期貨) 美分/磅 422.50 -0.94% 敏實集團(汽車零件) 14.00 -1.69%
資
棉花(期貨) 美分/包 519.50 -2.40% 裕元集團(製鞋) 11.40 +33.49%
金屬 黃金(期貨) 美元/盎司 21.77 -0.73% 台積電ADR 139.62 -1.77%
美元指數 美元DXY指數(即時現貨價) 93.26 -1.14% 聯 電ADR 8.23 -1.08%
海外
美債利率 美國10年期公債殖利率(%) 2,167.50 -0.61% 日月光投控ADR 10.98 -2.23%
存託憑證
DDR3 4Gb 512Mx8 1600/1866 Mbps 1.070 +0.00% 友 達ADR 5.72 +2.14%
DRAM
DDR4 4Gb 512Mx8 2400/2666 Mbps 1.216 +0.00% 中華電ADR 38.44 +0.10%
資料來源：路透

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 權證

(3413 京鼎)

京鼎元大 36 購 01(071371)

元大投顧焦點股

★去年獲得半導體和顯示器設備龍頭應
材入股，合作效應逐步顯現，加上半導
體景氣溫和復甦，在新品、新半導體檢
測客戶增加帶動下，營運持續回升。
★月均線高角度走升發揮強力助漲效
果，日 KD 指標剛剛黃金交叉強化市場
資訊來源：元大證券官網
信心。
權證代碼 履約價 價內外程度 實質槓桿 到期日 執行比率 隱含波動率

京鼎元大36購01(071371) 268 -1.87% 5.62 2024/6/19 1:0.09 47%

最新牛熊證資訊

標的 權證代號 名稱 距限制價% 限制價 槓桿倍數

加權指數 03929C 臺股指元大 3B 牛 03 11.1 17724.17 4.86
加權指數 03638B 臺股指元大 3B 熊 08 8.83 21698.69 4.78

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 投資評等說明 / 免責聲明

買進：根據本中心對該檔個股投資期間絕對或相對報酬率之預測，我們對該股持正面觀點。此一觀
點係基於本中心對該股之發展前景、財務表現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。建議投
資人於投資部位中增持該股。

持有-超越大盤：本中心認為根據目前股價，該檔個股基本面吸引力高於同業。此一觀點係基於本中
心對該股發展前景、財務表現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。

持有-落後大盤：本中心認為根據目前股價，該檔個股基本面吸引力低於同業。此一觀點係基於本中
心對該股發展前景、財務表現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。

賣出：根據本中心對該檔個股投資期間絕對或相對報酬率之預測，我們對該股持負面觀點。此一觀
點係基於本中心對該股之發展前景、財務表現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。建議投
資人於投資部位中減持該股。

評估中：本中心之預估、評等、目標價尚在評估中，但仍積極追蹤該個股。

限制評等：為遵循相關法令規章及/或元大之政策，暫不給予評等及目標價。

註：元大給予個股之目標價係依 12 個月投資期間計算。大中華探索系列報告並無正式之 12 個月目

標價，其投資建議乃根據分析師報告中之指定期間分析而得。

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