個股報告

2018/08/24

黃彥霖
(886-2)2563-6262
calein.huang@firstsec.com.tw
康控-KY(4943)
區間操作, TP 275 (潛在報酬 7.42%)

區間操作 康控 2018 年手機部分營收應可維持跟去年相當水準，惟毛利率會略

為下修，而車用部分營收占比較 2017 年大幅上升，研究部預估將可
Price(08/23):256
Target Price：275
由 2017 年 1 億上升至 7 億，但營收占比仍屬微小，且光學營收主
要須至 2019 年才可挹注，今年仍需靠蘋果聲學元件作為營運成長動
能。研究部預估，康控 2018 年全營收 73.78 億元，YoY 39.89%，
稅後淨利 11.77 億元，EPS 10.9 元，給予本益比 25 倍，目標價 275
元，投資建議為區間操作。

近期投資評等
公司簡介：
康控-KY(4943)創立於 1991 年，早期營業項目主為連接器，近 5 年
打入樓氏電子供應鏈，聲學產品佔比逐年上升，2017 年第二季於聲
學產品與相關模具收入的營收占比達 60%以上，進入 2017 下半年

公司基本資料 聲學產品營收比重更高。公司的終端產品應用可分為四類，聲學元
股本(億) 11.79
件、連接器、光學元件與汽車零部件，目前康控-KY(4943) 因掌握
收盤價 256
成交量 3,239 精密模具與 Insert Molding 的關鍵技術，競爭對手少，為蘋果新款
市值(億) 301.8 手機防水聲學元件重要供應商，生產基地位於大陸蘇州及揚州。
P/E(x) 23.42 1Q18 營收佔比為：聲音元件 44%、TFT LCD 及 SET TOP BOX 連
接器及 NB11%、模具 41%、汽車 4%、光學須等到 19Q2 才能開始

法人持股及融資券 貢獻營收。
比率 週增減
外資 44.32 -0.29
投信 2.94 0.97
2017 全年營收為 52.74 億元，YoY +111.59%，EPS 10.23 元：
自營商 0.35 0.06 2017 年營收大幅增加主因是硅膠射出首次打蘋果聲學元件防水供
融資率 7.13 1.01
應鏈。主要係因聲學元件大廠立訊與美律合作後，康控-KY 是美律
券餘(張) 253 59
電聲元件供應鏈上游的供應商，康控-KY 在埋入射出 (INSERT
MOLDING)技術良好，因此美律將此部分作業訂單交給康控完成，

除權息狀況
造就康控 2017 營收大幅度成長，全年營收為 52.74 億元，YoY
現金股利 5
股票股利 1 +111.59%，EPS 10.23 元。
除息日 2018/07/27
除權日 2018/07/27
18H1 營收為 24.03 億元，Q2 模具意外成長，稅後 EPS 2.45
配息率(%) 47.48
元:
康控第一季營收及獲利大幅衰退原因係蘋果 iPhone X 銷售不如

近期報酬率(%)
預期導致聲學元件營收較去年第四季大幅下降，且毛利率也大幅從
日 週 月
-0.97 12.78 -4.68 46.5%下降至 21.5%，下降原因係康控訂單臨時遭到縮減，短期內
無法調整產線及人員，以致 2 份單月毛利-48%拖累第一季整體毛利
 率，且因為中國優惠稅率到期須從新申請，故 1Q18 表現不佳。進
入 18Q2 因客戶模具提前做，所以營收認列提前，雖此部分獲利屬
突發一次性，18Q2 獲利意外成長，但該模具開發將可帶來 18H2 到
19H1 營運利基。

展望 2018 全年，聲學元件、車用營運動能補上，2019 光學進

場:
2018 下半，優惠稅率亦已向中國政府提案申請，再第二季稅率恢復
40%水準，且下半年手機客戶訂單價格都議定完了，吸取去年教訓，
有更穩固的合約不會像 2017 年突然被砍價，惟本次簽訂之合約因製
程成熟，所以手機防水元件單價低於去年，但因今年合約數量高於
去年，整體稼動率提升，預估 Q3、Q4 毛利率可維持再 43%以上。
而車用部分整年應可達到全體營收 10%，光學部分主要再照明跟顯
像，18Q4 照明有望貢獻營收，顯像須至 2019 年
接下來重點惟 6.5 吋 OLED 款及 6.1 吋 LCD 款 iPhone 將於 8 月開
始拉貨，今年營收將在 9、10、11 月份到達高峰，康控今年受惠於
聲學元件硅膠射出營收應會較去年提升。

結論與建議:
康控 2018 年手機部分營收應可維持跟去年相當水準，惟毛利率會略
為下修，而車用部分營收占比較 2017 年大幅上升，研究部預估將可
由 2017 年 1 億上升至 7 億，但營收占比仍屬微小，且光學營收主
要須至 2019 年才可挹注，今年仍需靠蘋果聲學元件作為營運成長動
能。研究部預估，康控 2018 年全營收 73.78 億元，YoY 39.89%，
稅後淨利 11.77 億元，EPS 10.9 元，給予本益比 25 倍，目標價 275
元，投資建議為區間操作。

本資料內容僅供參考，投資人應審慎考量自身之投資需求與風險，本公司恕不負任何法律責任，亦不作任何保證 2
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 股價相對指數走勢圖 月營收&年增率

Forward PE bands Forward PB bands

持股統計 財務比率

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4943 康控-KY 綜合損益表
單位:Mn,%,元 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 2017 2018F

營業收入淨額 572.9 696.9 2,012 1,993 931.8 1,472 2,374 2,602 5,274 7,379

毛利率 33.7 30.18 47.01 46.5 21.35 38.61 44 44 43.15 40.06

營業利益率 8.91 6.52 35.25 34.69 2.77 21.56 34 35 28.38 27.93

營業外收入及支出 -20.83 -5.227 -11.43 -12.74 27.39 9.708 3.230 6.900 -50.23 47.23

稅前純益 30.21 40.23 697.6 678.8 53.20 327.0 801.6 913.5 1,447 2,095

稅後純益 17.66 24.39 530.7 523.3 28.26 165.9 483.6 500.0 1,096 1,178

普通股股本 996.8 1,019 1,072 1,072 1,072 1,072 1,072 1,084 1,072 1,084

未稀釋 EPS 0.19 0.25 4.96 4.97 0.26 1.55 4.51 4.61 10.53 10.93

稀釋後 EPS 0.19 0.25 4.96 4.97 0.26 1.55 4.51 4.61 10.37 10.93

QoQ(%)

營收 -35.55 21.63 188.65 -0.91 -53.25 57.92 61.32 9.6

營業利益 -42.46 -10.94 1,459.82 -2.48 -96.27 1,129.58 154.4 12.82

稅後純益 -59.33 38.11 2,076.35 -1.4 -94.6 487.15 191.42 3.38

YoY(%)

營收 46.8 67.76 152.02 124.22 62.64 111.17 18.02 30.55 111.59 39.91

營業利益 34.69 73.3 908.64 679.48 -49.45 597.94 13.83 31.7 570.91 37.67

稅後純益 -25.13 76.74 1,199.48 1,105.17 60.04 580.4 -8.89 -4.46 801.03 7.44

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4943 康控-KY 資產負債表
單位:Mn 2014 2015 2016 2017
流動資產 1,451 1,319 1,866 4,141
現金及約當現金 96.79 202.5 223.3 524.1
短期投資合計 0.000 12.46 3.842 --
應收帳款與票據合計 948.4 826.1 1,155 3,032
存貨 197.9 217.7 288.1 447.2
非流動資產 1,570 1,648 2,075 3,067
投資性不動產 -- -- -- --
無形資產 13.10 14.38 19.84 23.55
資產總計 3,022 2,968 3,941 7,208
流動負債 1,634 1,153 1,283 1,887
一年內到期長期負債 -- -- -- --
非流動負債 190.7 516.0 640.2 1,588
應付公司債 -- -- -- --
長期借款 166.3 490.9 578.6 1,500
負債總計 1,825 1,669 1,923 3,475
資本公積 245.9 215.2 849.0 1,459
保留盈餘 214.1 311.7 354.0 1,297
權益總計 1,197 1,298 2,018 3,733

4943 康控-KY 現金流量表

營業活動現金流量 331.3 575.5 129.2 277.0
投資活動現金流量 -409.8 -558.4 -828.0 -1,693
籌資活動現金流量 122.5 90.12 743.5 1,752
本期現金增減數 46.31 105.7 20.76 300.8

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4943 康控-KY 綜合損益表
單位: Mn,%,元 2015 2016 2017 2018F
營業收入淨額 2,422 2,493 5,274 7,379
毛利率 25.11 23.92 43.15 40.06
營業利益率 10.13 8.95 28.38 27.93
營業外收入及支出 1.767 -45.98 -50.23 47.23
稅前純益 247.2 177.2 1,447 2,095
稅後純益 165.3 121.6 1,096 1,178
普通股股本 744.4 896.8 1,072 1,084
未稀釋 EPS 2.22 1.45 10.53 10.93
稀釋後 EPS 2.22 1.42 10.37 10.93
YoY(%)
營收 12.7 2.91 111.59 39.91
營業利益 76.84 -9.07 570.91 37.67
稅後純益 61.25 -26.4 801.03 7.44

4943 康控-KY 財報分析

年度 2014 2015 2016 2017
稅後權益報酬率(%) 9.72 13.25 7.34 38.12
稅後資產報酬率(%) 3.74 5.52 3.52 19.66
流動比率(%) 88.79 114.39 145.38 219.4
速動比率(%) 73.73 94.15 118.85 190.98
負債比率(%) 60.4 56.25 48.81 48.21
利息保障倍數(倍) 8.81 12.26 6.66 20.46
應付款項週轉天數(天) 197.98 178.02 162.76 135.89
應收款項週轉天數(天) 143.89 140.63 147.9 145.52
存貨週轉天數(天) 47.81 41.25 48.01 44.14

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