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法說行情背後的真正意義 ̂ê‫ܱع‬Ձ

反撲？ ̂ĸ̅ՙ΍

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搞懂Beta值概念 提前破解法人買盤動向
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基本面暫時失靈 搶反彈 技術為重
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單車、計程車、停車位、衣櫥…什麼都共享、什麼都不奇怪
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利空因素測試市場對多頭的信心 ̂êᖓ໷࣑
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無畏股災 寧德時代逆風而行
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扎根經銷通路、多品牌策略操作
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中國救市
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Ａ股越跌風險越大？
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觀察籌碼變化 靜待反彈契機
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跌勢中找明燈
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IP Cam的使用將愈來愈大 國進民退的時代標誌
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尋找台股多頭壓軸（五）
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個個來頭不小 A咖財報成轉運「幸」物
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20 ! ҁ‫୕ڪ‬ະ‫׻‬ఋ!!൉‫ʹݟ‬ཥᕽቲߏඵ 股價首度陷入跌幅逾三成頹勢
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國際油價多頭氣勢 特化維持榮景
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靠熱熔膠屹立近三○載
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掛牌上市 再預約下一個五○年營運榮光
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72 ! ‫ܒ‬ᙘͿࢄࢄϻ̍ĉ 宜蘭新廠明年底投產 完成垂直整合
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球資本市場帶來多少提振效果？是的，本期

收到提振信心的效果。
確，從滬深兩地股市的走勢來看，似乎也
余等，通通親自發聲力撐中國股市，的
易綱、銀保監會的郭樹清、證監會的劉士
其他﹁一行兩會﹂的一把手，包括人行的
席經濟智囊的副總理劉鶴更是直接領軍，
四大天王共同出手，其中被視為習近平首
會，這回的搶救股市行動，是由中國財經
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只是中國的股市救市軍，到底可以替全

股市，突然有了一次重要的扭轉機
年以來，走勢一直落在後段班的中國
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種不確定因素的籠罩下，我們找出內資大戶
烈，還是正醞釀著轉圜的契機？當然，在這

性的反彈動能。
著中國的救市宣言，到底多頭還能榨出報復
壓力，尤其韓國股市更是領先破底而下，靠
英國脫歐當時；再來，亞股同樣也難逃破底
經全面倒地，甚至驚恐的跌勢力道已經不輸

點，全面探索中國股市與國際股市的連動關
的︿封面故事﹀我們就從中國救市當作出發
讀，美中貿易戰火發展下去，到底是越演愈

係，尤其經過這一個月的殺戮之後，歐股已
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另一方面，我們也從不同的角度來解

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以及三大法人的進出邏輯，過去市場喜歡把
會，進場卡位布局。

基型的特用化學產業，卻是欣欣向榮，這期

法人的口袋名單當作寶，這個當下我們勇敢
的優勢，趁著行情修正、難得一見的低檔機
市櫃、興櫃當中的特化新貴，搞懂利基產業
的︿特別企劃﹀我們幫大家重新掃瞄一次上

策略，一個是抓住技術面的優勢，另一個則

躲開下一次下跌的最佳生存法則。
告訴大家，避開法人高持股的庫存股，才是
從產業面著手，儘管國際股市不佳，但是利

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先探投資週刊 10
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11 先探投資週刊2010｜2018,11.01
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殺 紅 色 十 月，台 股 跌 這是滬深股市陷入空頭排列以 前 急 拉 ， 最 後 小 跌 一二 五 ．

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跌 不 休，整 個 十 月 到 來最大的彈幅。 九八， S&P 500跌 ○．五五％，

先探投資週刊
二十三日為止，台股加權指數 Nasdaq指 數 最 慘 跌 二 ○八．
下 跌一二三一．四一，跌 幅 達 全球股市十月驚魂 五 ， 跌 幅 達 二． 七 九 ％ ， 收
十一．一九％，ＴＰＥＸ指數也 盤一度 拉 上 平 盤，最 後 小
跌十七．三三，跌幅達十二． 不過這個救市政策只有 跌 三 一． ○九 ， 跌 幅 是 ○．
九 七 ％， 摩 台 指 數 跌 四 六． 兩 個 交 易 日 的 效 應 ，二 十 三 四二％，美股的絕地大反攻，
台股偏弱的幾個訊號

五，跌幅十一．二七％，這麼 日 滬 深 三 ○○指 數 下 跌 二． 靠的是 Apple、 Alphabet撐住大

慘重的跌幅已直追二 ○一一年 六 六 ％， 深 圳 綜 合 指 數 下 跌 局。
八月的十一．五％下跌，那時 一． 九 二 ％ ， 上 證 下 跌 二 ． 從這些現象來看，全球股
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是證所稅開徵引發的後座力， 二 六 ％， 滬 深 股 市 反 彈 好 像 市呈現偏弱的走勢，美國股市
這回是中美貿易戰。 曇 花 一現 ， 這 麼 一來 也 嚇 壞 進入年線攻防戰，一旦年線失
這一周市場的焦點都在看 了 周 邊 市 場 ，二 十 三 日 台 股 守，再殺一波，全球股災就會
中國國務院副總理劉鶴親率人 下跌二％，指數下挫一九九． 拉警報，美國股市到目前為止
行行長易綱、銀保監郭樹清、 ○八，ＴＰＥＸ指數也跌一． 仍是強勢的指標，但全球股市
證監會的劉士余共同展開救市 九七％，摩台指數又跌二． ○ 偏弱格局，美股恐難撐大局。
行動，這個雷霆萬鈞的救市行 七％，香港恆生指數在港珠澳 而中國股市持續探底，現在劉
動全市場矚目，除了堅定民企 高 速 公 路 通 車，習 近 平 南 巡 鶴救市，如果不能扭轉乾坤，
改革路線外，還有很多救市政 當日重挫八 ○六．六，跌幅達 全球股市全面向下調整壓力會
跌勢中找明燈 策，滬深三 ○○指數十九日從 三． ○八％，同一天日本日經 更大。
平盤下翻起，指數從最低的三 指數也跌六 ○四． ○四，跌幅 回 頭 看 台 股，最 致 命 長
小心！
○○九．五拉升到三一三四． 達二．六七％，南韓股市下跌 黑 是 十 月 十 一日 的 六 六 ○．
九五，救市首日滬深三 ○○指 五五．六一，跌幅二．五七％。 七 二 ， 這 一 波 一口 氣 急 殺 到
數上漲二．九七％，周一滬深 全球股市呈現的是連環 九七四 ○．七六，反彈起來最
三 ○○指數再漲四．三二％， 下殺的走勢，二十三日當天， 高見到一 ○一二七． ○一，台
假如從最低的三 ○○九．五拉 美股也上演驚魂記，道瓊指數 股在一 ○四六六到一 ○二七二
升到三二九七．三八來計算， 盤中一度下挫五四八．六二， 點 間 留 下 了 一個 很 大 的 跳 空
滬深三 ○○上漲九．五七％， 跌幅達二．一七％，所幸收盤 缺 口， 假 如 多 頭 不 能 填 補 這
 個 跳 空 缺 口， 台 股 未 來 站 在 與強勢的美股中角力，若原本 積電︵ 2330︶，但ＴＰＥＸ以 也預告內資比外資提前開溜。
萬 點 以 上 機 率 可 能 不 大，而 強勢與持續弱勢的市場繼續往 內資中小型股為主，其實七 ∼ 假如把ＴＰＥＸ指數整段
下檔空間若再跌破九六六七． 下探底，台股就有更大的往下 九月台股加權指數穩守在一一 跌幅統計一下，從一六 ○．四一
八五，台股的下一個箱型區間 空間。 ○○○點 上 下 ，Ｔ Ｐ Ｅ Ｘ 指 跌到一一二．五八，下跌二九．
樂觀一點可能就在九 ○○○∼ 數早在六月寫下一六 ○．四一 八％，跌幅不可說不深，目前
一 ○○○○之間，這是一個偏 櫃買指數何時能止跌 ？ 後就一路走低，八月十三日Ｔ ＴＰＥＸ指數在一一五．七四
弱的格局，未來要看弱勢的中 ＰＥＸ指數拉出一記下跌三． 年線在一四七． ○三，與年線
國股市能不能有效止跌，而獨 另 一個 觀 察 指 標 是 Ｔ Ｐ 九 三 ％ 的 長 黑，正 式 進 入 跌 的 乖 離 很 大，指 數 等 於 回 到
木撐世界的美股能不能力挽狂 ＥＸ指數，台股加權指數及摩 勢，內資是ＴＰＥＸ市場的活 兩 年 前 的 低 檔 區，如 果 純 粹
瀾，台股就在弱勢的中國股市 台指有外資撐大局，特別像台 躍份子，領先加權指數下跌， 就 月 線 來 看，十 年 平 均 線 在
一二五．九一，二 ○年平均線
在一二七．九，現在指數都跌
到這個位置以下，如果ＴＰＥ
Ｘ指數是一個領先指標，那麼
這也預告台股未來可能坎坷的

反彈近一成，能不能築底成功
命運。換句話說，跌破十年、

下檔空間可能不大

滬深300指數
二 ○年線的ＴＰＥＸ指數不能
TPEX指數

跌到十年線下
止跌，那麼台股可能還有下檔
空間，這是第一個訊號。

攸關全球股市的未來
二是 今 年 大 漲 的 漲 價 概
念股累積了七成左右的跌幅，

先探投資週刊2010｜2018,11.01
如 果 連 反 彈 都 沒 有 力 氣，那
麼這個市場可能很可怕。我們
先來看看被動元件的幾檔個
ᒨ‫｜ْۂ‬અᚣ

股，像國巨︵ 2327︶從一三一

周線

日線
○跌到三四九元，反彈微弱，
)UR[ST

卻 一再 破 底 創 新 低 ； 華 新 科

13
︵ 2942︶從 四 九一．五 跌 到
 自營商、代操勢力，再加上當

14
台幣
)UR[ST
ᒨ‫｜ْۂ‬અᚣ

沖的力量，股價炒作過頭，現

先探投資週刊
在回檔還找不到停泊的港灣，
這也使得台股反彈有氣無力，
殺盤殺聲震天，現在多頭要反
華新科 2492

攻，這些領先下跌的跌深股必
Nasdaq指數

須止跌，台股才能找到底部支
撐，所以國巨、華新科、環球
晶，甚至是上銀︵ 2049︶等指
面臨年線攻防戰

標股不再跌破，這是必須觀察
的指標。

仍沒有見到
跌了七成

止跌訊號
集團股的殞落
日線

日線
三是 很 多 著 名 集 團 股 的
殞落，其中最有代表性的是鴻
海集團，這次鴻海︵ 2317︶在
減資前夕最後一盤三 ○九四二
一四二．五元，跌幅達七一％， 獵殺，讓全市場只要沾到被動 殺，而且是一口氣跌到底，令 張殺盤，把股價推落到六八．
禾伸堂︵ 3026︶從三 ○一殺到 元件股的投資人沒有不慘遭重 人 不 寒 而 慄 ， 連 今 年 一度 紅 一元，用這個價位來﹁慶祝﹂
九九元，一點支撐力也沒有， 傷害。 過 的 整 流 二極 體 也 是 如 此； 郭董六八歲生日有一點殘酷！
上半年ＥＰ Ｓ九．二二元，今 矽晶圓的環球晶︵ 6488︶ 強茂︵ 2481︶從七 ○．一跌到 鴻 海 今 年 把 旗 下 工 業 四． ○
年超過十元一點問題也沒有， 從六四二跌到二三五．五元； 二二．六元，股價跌了六七． 的 企 業 打 包 到 上 海 掛 牌，這
股價百元也守不住！其他如大 台勝科︵ 3532︶從一八一元跌 七％，上半年ＥＰ Ｓ還有一． 次工業富聯︵ 601138.SH︶從
毅︵ 2478︶從一五五．五殺到 到七八．四元，減資一半後又 三元，本益比剩不到十倍，仍 二六．三元跌 到 十一．一一人
四六．五五元，凱美︵ 5317︶ 跌到一 ○五元；合晶︵ 6182︶ 沒有看出止跌跡象。 民幣，ＦＩＩ表現差強人意，
從九七．三殺到三六．六元， 從 七 五．六 元 跌 到 二 九．五 這些上半年叱吒風雲的漲 讓郭董元氣大傷。而臻鼎ＫＹ
信昌電︵ 6173︶從一四六．五 元；漢磊︵ 3707︶從四四．八 價概念族群，集所有市場炒作 ︵ 4958︶分拆鵬鼎︵ 002938.
元跌到四九．九五元，這樣的 跌 到 十 七．七 元 。 這 樣 的 肅 力量於一身，從外資、投信、 SZ︶到深圳上市，股價也從三
 港元 港元
融海嘯時的價位，台灣老牌績

16
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ᒨ‫｜ْۂ‬અᚣ

優股這麼慘，這個現象值得注

先探投資週刊
意。
吉利汽車 00175.HK

舜宇光學 02382.HK

四是代表全球景氣，也是
這些年鼓動全球景氣很重要的

舜宇股價暴跌逾六成
一股力量 ─汽車及車用電子，
從29.8跌到12.84港元

這回出現全面潰敗的景象。中
美貿易戰帶來的是內需消費

汽車光學股
的 退 卻，中 國 大 陸 的 汽 車 股
像東風汽車、一汽夏利、上汽
集團股價都跌了六、七成，甚
令人畏懼

至跌了八成，在香港掛牌的吉
利從二九．八殺到十二．八四
港元，長城汽車從十二． ○八
日線

日線
跌到三．九六港元，ＢＭＷ入
股的華晨汽車，這回從二三．
八五跌到六．五二港元，這樣
的肅殺令人不寒而慄。
○元殺到十六．八人民幣，在 ︵ 2328︶、台揚︵ 2314︶等鴻 歷 史 天 價 是 二 五 六 元，現 在
香 港 的 富 智 康︵ 02038.HK︶ 家 軍 部 隊 ， 今 年 只 能 用 一個 剩 下 十 一．三 元 ； 最 近 敦 南 汽車族群殺聲隆隆
從上市的三七．七元跌到 ○． ﹁慘﹂字來形容，這似乎也預 ︵ 5305︶也從四八．七元急跌
六九港元，鴻騰則從七．三跌 告了台股下一個巨大變化。 到二二．二元，跌幅都十分猛 回頭看台灣的汽車零
到三．二港元。再看台灣的樺 除了鴻海外，今年光寶集 烈。光寶集團全面跌勢也令人 組 件 股，像 江 申︵ 1525︶從
漢︵ 6414︶從 五 三 六 殺 到 二 團也出現非常疲弱的調整，核 心驚，更特殊的是一直保有績 一五八跌到五 ○．七元，皇田
○三．五元， GIS-KY︵ 6456︶ 心企業光寶科︵ 2301︶從五五 優股形象的東元︵ 1504︶不斷 ︵ 9951︶從二二二．五元殺到
從三七九跌到一 ○三元，這是 元殺到三二．八元，子公司如 破底創新低，這一波最低跌到 六 九．四 元 ， 連 持 有 皇 田 的
兩 檔 重 量 級 鴻 家 軍 成 員，股 金居︵ 8358︶從六三．七跌到 十七．九元，股價是從四一． 大億金茂︵ 8107︶也從五四．
價 都 跌 了 七 成，其 他 如 廣 宇 二三．四五元，閎暉︵ 3311︶ 四元跌下來，這回真的跌回金 二 元 殺 到 十 八．五 元 ， 劍 麟
 ︵ 2228︶從二六二到六 ○．四 殺到六九．二五港元，股價一 台股從指數來看，加權指 的是大盤下殺千餘點，股價不
元，同致︵ 3552︶從五九五殺 下子掉了六成，丘鈦的情況更 數在二十四日跌到九六六七． 破底，且能守住多頭排列的，
到六三．三元，胡連︵ 6279︶ 慘，回頭看台股也是如此，大 八五，已正式破新低。 這 像 是 海 悅︵ 2348︶、由 田
從一九三跌到七六．二元，東 立光︵ 3008︶去年一度跌到三 不 過 在 大 跌 中，大 家 可 ︵ 3455︶、萬泰科︵ 6190︶、
陽 實 業︵ 1319︶也 從 六 七． ○○○元，反彈到五三三 ○， 特別留意即將公布的第三季 泰 鼎 Ｋ Ｙ︵ 4927︶、易 華 電
四 元 急 殺 到 三 四．六 五 元 ， 又殺到三二 ○五元；一心朝汽 財 報，尤 其 是 股 價 重 挫 後， ︵ 6552︶、雙鍵︵ 4764︶、這
傳 統 汽 車 業 需 求 下 降，裕 隆 車電子發展的佳凌︵ 4976︶從 第三、四季向有好成績的，可 些在大風大浪中能挺住多頭的
︵ 2201︶已 殺 到 十 八．三 五 七四元急殺到二六．三元，業 能會是一個買點，就像日勝生 個股，似乎預告第三季成績大
元，和 泰 車︵ 2207︶從 四 ○ 績出現成長，股價卻跌回兩年 ︵ 2547︶在 第 三 季 大 盤 跌 勢 有看頭。
三．五元跌到二 ○二．五元， 前起漲區，這個股價調整肅殺 中仍從十．六元漲到十八．三 另一個從大戰略看，在中
股價腰斬，從汽車股的跌勢， 之氣不能說不重。 元，最 近 的 安 全 監 控 股 晶 睿 美貿易戰下可能受益的，像安
一直到汽車零組件，後面 ︵ 3454︶從七 ○．二 全監控的晶睿，或是移轉生產
台幣
牽動的是車用電子。 元漲到九六．五元， 基地的泰鼎，都是受益者。這
大盤重挫，晶睿反創 次以越南為生產基地的錩新
抗跌股陸續浮上檯面 新高。 ︵ 2415︶減資十二．一六％，
即 便 是 跌 勢， 上半年ＥＰ Ｓ○．八五元，全
大 家 要 知 道，過 去 依舊會出現一些抗跌 年若以一．七元估，股價在二
幾年帶動電子產業最大 股，像現金配五元的 ○元左右，本益比已跌到十一

晶睿 3454
的力量是來自車用電子 精誠︵ 6214︶一直在 倍左右，逢低介入風險不大；
的需求大增，像被動元件 六 ○元以上；息率很 Ｐ ＣＢ 的 金 像 電︵ 2368︶這
會大漲，是因為村田把大 好的錢櫃︵ 8359︶、 一波從十七．二殺到九．六八

股價谷底爬升
是逆勢股典範
多 數 產 能 挪 向 車 用，現 好 樂 迪︵ 9943︶， 元，第二季業績好轉，明年Ｅ

先探投資週刊2010｜2018,11.01
在 汽 車 需 求 下 降，影 響 股 價 仍 然 很 有 撐； Ｐ Ｓ預估有挑戰二元潛力，票
的 除 了 汽 車 零 組 件，衝 剛剛上市的上海商 面附近逢低投資，可能也是好
擊更大的其實是車用電 銀︵ 5876︶一度漲到 機會。
ᒨ‫｜ْۂ‬અᚣ

子，除了被動元件外，像 三八．一元，這些穩 台股空頭跌勢也許還有一

日線
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光學鏡頭模組受到衝擊 定的高息股仍受青 段路要走，此時用嚴格的選股

更大，最大的車用光學股 睞。 心態來抓抗跌股，也許是現階

17
如舜宇光學從一七四．九 另一個值得留意 段比較好的操作策略。
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先探投資週刊
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根
據過往經驗顯示，十月向來是全球股 國股市重挫影響，股價站穩在所有均線之
市最為震盪的月份，今年也不例外。 上，國內生產正極材料的康普︵ 4739︶受
十月十一日，強勢的美股大跌八三一點，引 惠於大客戶 Tesla量產順暢，第三季營收創
發全球金融市場的連鎖反應，歐股、亞股 下歷史新高，在產能持續開出下，今年獲
也同步走弱；台股當然無法置身事外，當 利可望創高，ＥＰ Ｓ挑戰五．五元。特用化

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日大跌六五五點，創下史上最大跌點。 學的雙鍵︵ 4764︶因中國環保稽查延長，

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外資在現貨市場賣壓不手軟，十月至 使得光起始劑供給吃緊，加上明年宜蘭廠

311:ഇᇖʨ‫ڶ‬ਡᕹ
今賣超台股高達千億元，台積電︵ 2330︶ 投產，營運備受期待。

（3454）

（6214）

（8155）
更淪為外資提款機，連續十三個交易日賣 網通與車用電子廠啟碁︵ 6285︶，為

晶睿

精誠

博智
超，合計賣超張數高達十六．六四萬張， 了避免中美貿易戰，日前買下茂迪廠房，
目前外資占台積電比重從過去的八成已降 擴大在台投資，並有利於產品直接銷往美
至七七．六七％。面對當前全球股市動盪 國。蘋果供應鏈的瑞儀︵ 6176︶，受惠於

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不安，也考驗著選股功力。不過，只要是 本月底蘋果將發表 iPad及 Mac新品，有助於
趨勢對的產業，雖然股價短期回檔修正， 營運衝高，近期外資買盤大舉湧入，推升
若是跌到合理的投資價位，自然就會有低 股價逆勢創高。
電源供應器廠群電︵ 6412︶受惠於產

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接買盤進場。

ۖФᐆʨĄ
品組合改善與漲價等效益，下半年毛利率
從趨勢向上 挑價美物廉股 可望優於上半年，全年ＥＰ Ｓ拚賺三元；

ᆤĄ
近期股價自低檔緩步上攻。潤泰集團旗下

（1795）

（2345）

（2606）
本期潛力股除了從合理股價的評價之 的潤泰材︵ 8463︶近來積極搶攻離岸風電

美時

智邦

裕民
外，並從產業趨勢與技術面選股。首先， 商機，攜手台船及比利時海工大廠 GeoSea，
電動車產業是不可逆的趨勢，全球車用電 投入基座水下灌漿材料開發，近期股價呈
池龍頭寧德時代︵ 300750.SZ︶絲毫不受中 現強勢多頭格局。
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௬ංᆼʎ‫ڜ‬

Ώೈᇖʨ‫ٖ߼ڶ‬ಪΰ

康普 4739 啟碁 6285

反應題材： 反應題材：
受惠電動車需求，帶動電 積極擴充台灣與越南產
池正極材料出貨暢旺， 能，降低中國生產比重，
Q3營收創下單季新高， 並積極搶攻車用、物聯網
今年EPS挑戰5.5元。 等商機。

10日線為下檔支撐： 留意法人動向：
股價自低檔緩步上攻至月 在法人買盤簇擁下，股價
線，技術面轉強，上檔壓 緩步上攻，技術面轉強，
力看93元附近。 P.108 後續可望挑戰年線反壓。

連動與族群：Tesla(TSLA)、寧德時代(300750 SZ) 連動與族群：台揚(2314)、中磊(5388)

雙鍵 4764 群電 6412

反應題材： 反應題材：
因中國環保稽查延長，使 受惠於產品組合改善與漲
得光起始劑供給吃緊，加 價等效益，下半年毛利率
上明年宜蘭廠投產，增添 可望優於上半年，全年
營運成長動能。 EPS拚賺3元。

待籌碼整理完： 沿5日線操作：
自前高95.5元量縮回檔， 自低檔逐步反彈上攻，已
前波低點74.8元不宜跌 站穩在季線之上，壓力看
破，支撐看半年線。P.76 半年線。 P.50

連動與族群：永光(1711)、BASF(BAS) 連動與族群：光寶科(2301)、台達電(2308)

瑞儀 6176 潤泰材 8463

反應題材： 反應題材：
為iPad及MacBook背光模 積極投入離岸風電，攜手
組獨家供應商，受惠於本 台船及比利時海工大廠
月底新品發表，法人預估 GeoSea，投入基座水下灌
今年EPS挑戰7元。 漿材料開發。

留意外資動向： 10日線為多空分界：
在外資買盤推升下，股價 股價站穩在所有均線之
創波段新高，技術面偏 上，技術面偏多，挑戰前
多，壓力看78元。 P.41 高34.85元。

連動與族群：蘋果(AAPL)、中光電(5371) 連動與族群：台泥(1101)、台船(2208)

Ř!̾ʰᇖʨ‫ڶ‬շ̈́༴෷ӕ૶ϖ

21 先探投資週刊2010｜2018,11.01
 美
中 貿 易 戰 開 打 迄 今，已 是臉部辨識。 場﹂。

22
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෧૨ʀ｜અᚣ

經 可 以 看 出，所 謂 生 產 除 了﹁智 慧 商 場﹂之 外，

先探投資週刊
線的移轉以及調整，已是必然 安控其實是智慧管理 還有﹁智慧樓宇﹂，在住宅大樓
趨勢！尤其明年開始，美國將 或辦公大樓，進行人員的監控
對中國出口的相關產業，課徵 舉例而言， IP Cam可以做到 以及管理；在﹁智慧工廠﹂，也
二五％的關稅。當然這對許多企 什麼程度？若一家百貨公司使 將 因 此 提 高 生 產 效 率 以 及 工廠
業造成不小壓力，被逼轉移生 用了 IP Cam系統，就可以透過 IP 的安全性。
產線。另一方面，對這些年在全 Cam的後端軟體系統，統計出百 更進一步，就是形成所謂
球進行傾銷的中國企業，也遭 貨公司的營業時間之內，有多 的﹁智慧城市﹂。
到重創，此時有些台資企業似 少人進去，星期一到星期天哪一 上述這些安控產業的演
Įϑ૤ӹཥ්͐įᒂ̺ോ
再論台灣安控產業

乎看到了新的成長期待，成為 天人潮最多，一天之中什麼時刻 進，台灣大多數的安控業者並

最主要受惠者之一，那就是安控 人最多，或人最少，此時百貨公 沒有跟進，還是停留在賣硬體
產業。 司就可以作出最有效的人力調 的階段，導致逐漸被市場所淘
應該這樣來說，台灣曾經 派！ 汰！
是全球安控產業的大國，在 ＣＣ 不 僅 如 此，也 可 以 分 析 相對此時，中國在好幾年
ＴＶ︵閉路電視︶時代，台灣的 出，進入百貨公司的人潮之中 前，推 出 所 謂 的﹁平 安 城 市﹂
IP Cam的使用將愈來愈大

市占率在全球達到三分之一強， 的性別、年齡；進去消費時，哪 計畫，其實就是一種﹁監控﹂的

也造就台灣安控產業的發展。 個樓層人最多，甚 至每一個樓 政策，但也因此推動了中國在
但 從 ＣＣＴＶ，進 入 到 IP 層的哪個角落，會比較容易聚 安控產業快速發展，也培養出
Cam︵網路監控系統︶時代，台 集人潮。如此一來，將幫助公司 多次提到的海康威視︵ 002415.
灣業者就面臨考驗。 作櫃位的安排，達到最高的坪 SZ︶以 及 大 華 股 份︵ 002236.
主 要 因 為 在 Ｃ ＣＴ Ｖ 時 效！ SZ︶，中國的兩大安控業龍頭，
代，是依靠硬體賣錢，就可賺得 再者， IP Cam在保安上會 甚至去年在全球已搶下三成以
滿坑滿谷，但進入 IP Cam時代， 作得更徹底，在軟體的設計以 上的市場。
最重要是軟體應用的後端技 及雲端資料的輔助之下，對於
術。 可能在百貨公司的犯罪行為， 台灣安控產品尚未進化
簡單分析， IP Cam的後端軟 作即時的監控及預防。所以，這
體應用，有一個很重要的技術就 正是近年來常聽說的﹁智慧商 就台灣市場而言，台灣在
 IP Cam的運用上，還是在非常初 精準使用 IP Cam，更何況其他地 方式都是經濟的手法，但最終 同樣的態度。
期的市場。出國時，很多人會使 方！故而這些年，不論是海康 還是政治的問題，因此對﹁安 一如先前 所說，這些年海
用機場的自動通關系統，但有一 威視或大華股份，也積極來台 控﹂產業就極為敏感。 康 威 視 及 大 華 股 份 全力 進 軍 國
種經驗，那就是站老半天，系統 希望可以打開台灣市場。 因此，可以看到美國已經 際市場；如今，在國際市場已
的臉部辨識未能發揮作用，甚 但問題來了，所謂的﹁安 正式宣布，禁用中國華為、中興 無法再大軍壓境之下，恰恰給
至必須印壓指紋才能通關。這 控﹂，表面上來說，就是安全監 通訊的電信設備，甚至連安控 予台灣業者一個大翻身機會。
套系統是非常低階的產品，甚 控，但就政治上來說，也是﹁國 產業的海康威視及大華股份的 經 過這些年的淘汰及 調整
至還 遠 不 如 很 多 停 車 場 的 車 牌 防安全﹂的一環。 安控產品，也在禁用範圍之內。 之後，台灣的安控產業若以上
辨識系統。 在這一次美中貿易戰開打 現在不僅美國已宣布禁用，連 市櫃公司來看，晶睿︵ 3454︶已
連台灣的機場國門都未能 之後，雖然雙方使用的手段及 其 他 歐 洲 以 及 美 國 的 盟 邦 也是 的確跟上腳步，在 IP Cam市場有
一定份額；至於台灣也有其他後
起之秀可以期待。
單就掛牌公司來看，晶睿

241

236

231

226

221

216

211
:6

:1

96

91

86

81
9/28 可能是可以特別注意的標的。

9/28
晶睿平均每年賺半個股本

3419
8/31

8/31
股價趨勢有轉強機會
4565

若以長期以來的獲利數字
趨勢上有利多頭
評析，在二 ○一三年，晶睿的獲

2018

2018
7/31

7/31
利達到最高峰，創下七．二四億

ྀͮྫ
元 的 稅 後 純 益，ＥＰ Ｓ為 十．

先探投資週刊2010｜2018,11.01
6/29

6/29
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一三元，股價在二 ○一四年攻抵
二一五元天價。

5/31

5/31
其 後，晶 睿 開 始 受 到 海
෧૨ʀ｜અᚣ

康威視以及大華股份的大軍壓

4/30

4/30
境，獲利就開始走低，二 ○一四
)UR[ST

年ＥＰ Ｓ降至四．九七元。

23
不 過，晶 睿 在二 ○一四年
 尤其這些年 契機。 將旗下企業分割掛牌出去，所

24
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෧૨ʀ｜અᚣ

海 康 威 視、大 華 股 所以，從線型上來看，雖 展現的成績單就可能淪為財務

先探投資週刊
96

91

86

81

76

71

份，在 中 國 及 全 球 然這一段時間股市的表現並不 上的操作，賺股票錢。如果一直

不 斷 攻 城 掠 地，晶 理想，大盤指數跌破萬點，連最 如此，對企業的競爭力一定會有
9/28

睿的獲利猶能創 強的美股也都拉回修正，但晶 所損傷。

均線集結，趨勢開始轉向
45:2

下 如 此 成 績，在 可 睿的股價則逆勢上揚，甚至已 當 然 台 達 電 的 架 構 也需 要
8/31

預 見 的 未 來，晶 睿 突破年線，呈現初期的多頭跡 去調整，三 ○多個事業部難免

2018

的表現應該更可期 象。若未來果真如預期，晶睿在 會出現資源浪費的現象，如果

7/31

待。 安控產業順利發展，中長期的 三 ○多個部分可以深化平台結
‫ࠋྀه‬

再 加 上 ＣＣＴ 股價發展或可以正面看待！ 構，資源共享，則台達電的實力

6/29

Ｖ走向 IP Cam，已是 除了晶睿之外，台達電的 將更大大不同！

不 會 改 變 的 趨 勢， 優勢也開始浮現出來。 更何況台達電一直是穩健
5/31

尤 其 在 台 灣，現 在 台達電係以電源供應起 地發展，過去每年平均的ＥＰ Ｓ

的安控大多還是以 家，經過多年發展，腳步相當穩 都有七元以上。如果未來優勢
4/30
Ｃ ＣＴ Ｖ 為 主，改 健，目前整個公司有三 ○多個 可以進一步彰顯，獲利及股價會
換 IP Cam的商機就 事業部，基本上都在台達電旗 更不一樣。
可 期 待； 如 今 又 是 下。甚至前一陣子，在美中貿易 尤其去年收購晶睿近一半
美中貿易大戰來助 大戰之後，台達電曾宣布，進一 的股權，在安控產業上，台達電
之後，每年還可以維持賺半個 陣，預期從第四季開始，甚至明 步收購泰達電股權，其實是為 本業就一直有著墨，若可以再搭
資本額的成績，如：二 ○一四年 年之後，晶睿或有新的局面。 了後續作準備。 配晶睿在市場的份額，也是具
ＥＰ Ｓ四．九七元、二 ○一五年 去年台達電︵ 2308︶就曾 一直以來，台灣有很多企 有加分效果。
ＥＰ Ｓ為六．一四元、二 ○一六 公開宣布以九八元的股 價來收 業尤其是許多電子集團，喜歡 而從線型上來看，台達電
年ＥＰ Ｓ則是六．五二元；到了 購晶睿，如今台達電持有晶睿 將公司的業務部門分拆上市。 在二 ○一四年創下二五五元的股
去年ＥＰ Ｓ仍有五．二二元。 的股權已來到四九％。不要忘 價，便一路回檔，直今年七月觸
至於晶睿今年上半年的Ｅ 了，當台達電公開收購晶睿時， 台達電優勢將浮現 及九八．三元後才止跌彈升。
Ｐ Ｓ為二．一五元，也就是說， 那時候還沒有所謂的美中貿易 換言之，台達電已回檔調
過去幾年平均ＥＰ Ｓ都在五元 大戰，台達電就以九八元來收 可是，可以觀察全球所有 整了四年，過去除了在中國有
以上，相對其他掛牌的安控公 購，如今在美中貿易戰愈打愈 偉大的企業，很少會有分割旗 布局之外，在美國也有一定的根
司，晶睿表現相當穩定。 烈，這似乎是晶睿再起的重要 下業務掛牌。如果這家企業一直 基，再加上台灣的生產基地，台
 達電也許在下一個階段有更進一 其中，先從線型上來看， 在各條均線之上，也是技術上 又，鏡頭產業與安控產業
步的發展空間。 昇達科︵ 3491︶似乎有些眉目 的轉強訊號。 亦有關聯性，過去一年以來，鏡
所以再從技術面來看，台 了。 對照昇達科過去平均每一 頭產業也不斷調整之中，最近
達電年線的位置在一二四元左 年的ＥＰ Ｓ保持在三 ∼四元水 已有先進光︵ 3362︶，迅速彈
右，一旦可以再突破年線，也許 昇達科均線大集結 準，而上半年ＥＰ Ｓ為一．九八 升，股價似乎已有觸底味道，
是中、長期趨勢上逐漸轉多的 元，與過去幾年相當。 而跌深的佳凌︵ 4976︶、亞光
訊號。 因為觀察到昇達科的線 重點是，昇達科是 ５Ｇ產 ︵ 3019︶似乎來到相對低檔區，
再 者，這一次 台 股 的 回 型，各條短、中、長期移動平均 業之中相關的企業，面對明年 未來已有打底機會，或可以再
檔，也許可以再一次測試下一輪 線，恰恰集結在七 ○．五 ∼七三 之後 ５Ｇ開始進入營運，在業績 重新關注，一旦底部出現，股價
有潛力的個股。 元之間。如果股價可以持續站 及題材方面，或有一定的期待。 或會有所表現。

221

211
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9/28

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4473

8/31

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5:87

412:
股價進入相對低檔
2018

2018

2018
領先反彈

7/31

7/31

7/31
似乎有打底機會
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先探投資週刊2010｜2018,11.01
6/29

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25
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一二三四…
換個姿勢再來一次
尋找台股多頭壓軸（五）

Įϑ૤ӹཥ්͐įਖ਼ᒂ̺ോ

加
一 ○五 ○○∼一一 ○○○點下修
心喊話，個股多頭的走勢將呈
現﹁一、二、三、四 …，換個姿

型反轉的形式呈現，而是在高
到技術面轉空的壓力，將會從
陸續揭露，政府官員的偏多信

權指數在跌深之後，會出現一

多頭高姿態、陸股短線亦出現
間長短不一，以目前美股仍維持
檔大幅震盪盤頭，至於盤頭時

長多轉折通常不會在高檔以Ｖ
性改變，但隨著第三季財報將
點。雖然今年至今多頭走勢慣
多頭抓到機會活躍的最佳時機
間。若是如此，短線又將是個股
到九五 ○○∼一 ○五 ○○點之

波反彈，但反彈的箱型區間受

算長多格局告終，長線多空、
段時間的高檔震盪緩衝期，就
多正式進入長空之前，都會有一
破底後暫時止穩走勢來看，加

結束了嗎？
市場疑慮甚深的長多走勢真的
點以上十六個月的最長紀錄，
底高︶，更中斷指數連續站穩萬
來多頭慣性軌跡︵拉回一底比一
從過去歷史經驗來看，長

跌破萬點，不但脫離今年
權指數在今年九月第六度
͑ᜌ‫ݾ‬ᆵБ‫ݙ‬ၛăශ౽̅ʹཥඵăቲය
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先探投資週刊 28
 勢︵或換個股票︶再來一次﹂的 點八九七二點，二 ○一五年起跌 空缺口一○四二八點，在政府基
型態。 點九三 ○七點，今年起跌點一○ 多頭換個姿勢再來一次 金、官股銀行護盤下，台股將
六四二點，基期最高的是今年的 再重新站回萬點之上。
是誰力抗外資龐大賣壓 ？ 一○六四二點，外資賣超最多的 空 頭 十 月 大 反 撲，從 十 事實上，在這波殺盤最恐
也是今年的四五 ○五億元︵至十 月 初 高 點一一 ○六四點，在 不 慌、指數跌破萬點重要之際，
台 股 若 從 ○八 年 十 一 月 月十五日止︶，但就跌幅來看， 到十個交易日的時間內跌到十 台股多頭總司令行政院副院
二十一日的三九五五點起漲點算 今年卻是最輕的、僅七％，相 月十二日的九七四 ○點，大跌 長施俊吉第一時間出面喊話，
起，到二 ○一八年十一月二十一 對前三次年度跌幅介於十％ ∼ 一三二四點，或跌幅十二％，這 他表示﹁股市終究會回歸基本
日止就剛好滿十年，在多頭十 四六％，加權指數來自外資的 次的大跌期間雖然ＶＩＸ恐慌 面，投 資 人 沒 有 必 要 過 度 驚
周年慶前一個月，加權指數出現 賣壓下，今年的抗跌力最強。 指數沒有拉高到年初小股災時 恐﹂。﹁台灣經濟基本面相當
長多轉長空的強烈訊號，不免 其 中 關 鍵 有 三 個，包 括 的五 ○．三，但卻已對 台股 形 好，美國經濟成長力道也相當
讓市場心驚驚。 ︵１︶台 灣 基 本 面 種 種 經 濟 數 成較大致命傷，包括跌破今年 強勁，台股雖然短線跌到一萬點
不過，我們若比較過去十 據整體表現真的不錯，很多製 拉回低 點一次比一次高 的多頭
年來︵○八年至今︶期間，年度 造業走出紅色供應鏈衝擊的陰 慣性，更造成所有均線全數下

Ķ‫ݾ‬ᆵதՀࡌϱ֗໲ᔈʰķ
外資買賣超與加權指數的漲跌 霾。︵２︶政府財經內閣高手雲 彎，形成不折不扣的空頭排

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幅來看，在外資倒貨下，加權指 集，大內高手出手有策略性地 列。
數雖然吐光今年漲幅，但跌勢 護台股，配合政府基金買盤踴 就 技 術 面 來 看，十
沒有比前幾次來得重。 躍，並總是在關鍵時刻出手相 月十二日的低點九七四 ○
從附圖來看，以前一個年 挺。︵３︶更大的關鍵就在龐大 點，十月十九日回測過程
度封關收盤指數、及當年度封 的內資回流，抵銷了外資賣超 中最低到九七六二點就收
關收盤位置比較，只要年度指 台股帶來的強烈衝擊。 腳止跌反彈，短線若沒有

先探投資週刊2010｜2018,11.01
數下跌，該年度外資都是出現 長多格局雖已確立結束， 再跌破九七四 ○點低
賣超，外資只要年度買超千億 但正式邁入長空架 構 之前 的 高 點，加 權 指 數
以上，當年度指數一定收紅。 檔震盪轉折期，訊息瞬息萬變， 就有機會在
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比較其中出現跌勢的四個 多空雙方都難操作，而個股走 築出雙腳後

年度的起跌點基期、外資買賣 勢多空分歧，做多或做空，選 出現反彈走
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超、年度跌幅， ○八年起跌點 對、選錯股票，切入點如何，都 勢，並有機會

29
是八五 ○九點，二 ○一一年起跌 攸關績效好壞。 回 補 十 月 九日 的 跳
 之下，但萬點已經是常態，指數

30
和上漲。換句話說，個股多頭 有機會撥雲見日。像筆者在︽先 動作快的在前幾年就陸續將資
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Ж̂ణ｜અᚣ

終究要回到一萬點之上﹂。政府 的形式將與上半年完全不同， 探︾二 ○○六期 中 提 到 的，過 金撤出轉回台灣，最明顯的就

先探投資週刊
官員一連串的信心喊話，也慢慢 ﹁一、二、三、四，多頭將換個 去被大陸海康威視︵002415.SZ︶ 是三圓建設︵4416︶班師回朝搶
消弭台股的恐慌信心。 姿勢︵或個股︶再來一次﹂，大家 打趴在地上的台灣安控業，在 奪大同股權爭霸戰。
只要美國、日本股市於年 也要 開 始 慢 慢 熟 悉 第 四季 個 股 美國禁用海康威視產品後，似 從這個角度來看，有錢的
線止穩後在上攻，港、陸股亦能 多頭走勢的節奏，與隨時追蹤 已逐漸甦醒，其中研發能力最 台商資金回台，大老闆的錢當
出現破底後反彈走勢，就有利 資金的流竄脈動。 強的晶睿︵3454︶，已被台達電︵ 然不是放銀行定存，最優先首
台股投資信心回流，台股在短 2308︶入主取得四九％。 選就是豪宅，而且一買就是好幾
線跌深後將有機會出現短暫的 ﹁解鈴還須繫鈴人﹂ 受惠美中貿易大戰開打帶 戶，所以我們看到豪宅每坪價
跌深反彈走勢。 來的轉單效應，有利明年擴廠 格直逼三 ○○萬元的彭淮南防
只是長多之後的轉折震盪 這次 全球股 市 大跌 的關 鍵 後的業績爆發，技術面目前所 線，受惠最大的就是豪宅代銷
期間，多頭的呈現方式可能不 在於美中貿易大戰引發的連鎖 有均線已陸續翻揚向上，而年 商海悅︵2348︶。此外，海悅更
同以往，像今年從挖礦板卡廠， 危機效應，加上大家擔心﹁逢 線也逐漸走平，日、月ＫＤ形成 參 股 政 府 特 許 成 立的 金 毓 泰 公
到被動元件、矽晶圓等族群攻 八﹂必變的投資心理壓力，美 黃金交，配合周ＫＤ開口持續向 司，參與台北舊市議會地上權
勢，業績配合人氣，加上市場氛 中貿易戰會不會最後再導致政 上，股價溫和擴量應有先挑戰 的開發案，未來更將進一步把觸
圍，是群體所有個股，在連續高 治、軍事等對抗，中、美雙方態 百元實力，甚至不排除往去年 角伸向規模龐大的台北都更商
周轉率下，幾乎以集體仰攻方 度強硬，更加深國際市場整體 高點一二五元挺進。 機，高獲利、高現金股利及技術
式聯袂上漲，且漲勢一波到底。 投資信心的疑慮。 筆 者 在︽ 先 探 ︾專 欄 中 面的長多架構，台商資金持續
但現階段時空環境變了， 既然全球股市大震盪是由 ﹁尋 找 台 股 多 頭 壓 軸﹂系 列， 回流，有利海悅業績維持高檔，
美中貿易大戰越打越激烈，波 美中貿易大戰引發，那麼接下 主軸 就 是 放 在 美 中 貿 易 大 戰 成 正是我們持續看好的標的。
及全球產業及景氣已成定局， 來的反彈或選股也是從﹁美中 為持久戰之下的選股邏輯，轉
未來會衝擊多大，各方都仍在 貿易大戰﹂下手。 單 受 惠股 是 市 場 媒 體 聚 焦 的 重 高鐵成內、外資新歡
評估當中，所以接下來的個股 雖然美中貿易大戰將造成 心，但大家也別忽略的台商大
多頭反彈走勢，將回歸到以個 全球貿易萎縮、經濟下滑，大部 陸生產基地的外移，及肥咖條 遠雄港︵5607︶受惠美中貿
股競爭力及業績表現為主，而 分產業將受連鎖效應衝擊，但 款的落實讓許多中國大陸的富 易大戰，二家電子廠自大陸回
非整體產業族群，走勢也會脫 凡事有利亦有弊，美中貿易大 豪、有錢的藝人紛紛中箭落馬， 流，租用大面積廠 房，加上繼
離 上半 年 人 氣 匯 聚 成 高 周 轉 率 戰的受惠者如陸股、紅色供應 看在台商的眼裡，這些靠中國 星宇航空後，又取得俄羅斯空
以量滾量的急拉方勢，取得代 鏈崩潰，過去受大陸紅色供應 政策讓利、過去在大陸身價暴 橋航空貨運代理，目前加值園
之的是，個股相對低量下的溫 鏈長期打壓的產業中也有個股 漲的台商遲早成為待宰肥羊， 區使用率達九成，第三期還有
 二．八 萬 坪 土地可 利 用，正在 創十年來新高。 波段攻勢啟動。 先拉回或翻空股票，但也有些
積極爭取大聯大︵3702︶部分倉 遠雄港今年配發 ○．二元 另一個 選 股 方 向 是 在 股 股票是在萬點末期才啟動漲
儲自香港移回台灣。遠雄港上 現金股利，為十年來首度配息， 價剛結束長空格局，正往長多 勢，如 高 鐵︵ 2633︶、台 達 電
半年獲利一．一二億元，年增二 預 估 明 年 度 現 金股 利 將 大 幅 提 格局發展的個股，加權指數維 ︵2308︶。
○％，ＥＰ Ｓ○．六六元，前九 高。 持 萬 點 之上區間整理超過十六 其中，法人認為高鐵是政
個月營收年增十五．九％，今年 技術面來看，所有均線集 個月，台股中所有股票應該都 府特許行業，且具營運穩健、
陸續招進大客戶，整體業績將 結在十七 ∼十八元之間，且全 有機會輪到，有個股在指數站 資產負債表及財務成本改善，
明顯成長，法人估全年ＥＰ Ｓ有 數翻揚成為典型的多頭排列， 上萬點初期，領先大漲之後領 加上現金殖利率為四 ∼五％，
機會上看一．五 ∼二元。明年出 近期股價 攻守兼備，今年第三季自結獲
租率明顯提升下，可望推升獲 擴 量 轉 利年增十三％，稅前盈餘年增

21111
36/1

33/6
38/6
41/1

2111
利持續走高，ＥＰ Ｓ二元起跳， 強，多 頭 二五％，表現優於預期，估今年

1
ＥＰ Ｓ上看一．七四元。長程路

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41/81
線︵二 ○○公里以上︶占高鐵運

21

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輸的四 ○％，中程︵一 ○○∼二

:
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○○公里︶占三五％，短程︵一

9
○○公里以下︶則占二五％。由

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於一○○∼二 ○○公里路程，尚

8
未有任何公共運輸的市占率具

භ‫ؾ‬ዽᆇᛪ!

7
主導優勢，也增強高鐵長線營
運的高度穩定。

6
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技術面來看，高鐵股價在

先探投資週刊2010｜2018,11.01
今年七月突破站穩年線後，所

32/51
4
有均線糾結後往上翻往，股價

3
正式轉為長多格局。短線拉回

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在季線二六．六元之上止穩反
彈，配合日ＫＤ在低檔形成黃金
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交叉，擴量將利股價往前波高

31
შྮ 點三 ○．七元推升。
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中國救市
多頭大反撲？
國際利空不斷，全球股市大多下跌，中國跌幅尤重，
引來政府高層接連喊話出手救市，陸股強彈；
惟其他國家股市表現落漆，歐美日韓創波段新低出現，
市場較為保守。台股雖偏弱，但十一月九合一選舉，
政府低檔護盤相當積極。未來最強的
美股以及最弱勢出現反彈的陸股
將是重要觀察指標。

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先探投資週刊 32
 今
年以來，全球股市跌幅最深的中國股 二二四九點開始大拉，收盤大漲超過二． 十三．七七人民幣，累計跌幅高達五七．
市，連續大跌，上市公司質押面臨 五％；二十二日持續開高，終場大漲 八五％，可見問題嚴重。
斷頭，加上美中貿易戰，人民幣貶值，資 四 ％ 以 上 ， 上 證 指 數 攻 克 二 ○一 六 年 初 雖說上周公布中國第三季經濟成長率
金外流；融資平台倒閉聲不斷，最重要的 二六三八點的﹁熔斷底﹂，深滬股市一 是六．五％，略低於第二季的六．六％，
是房地產價格也不支下殺，建築業為了要 口氣彈升至十日線及月線之間。不過， 但是在關稅提升還未落實下，經濟已受
活下去，價格大亂，內外交迫。終於上周 二十三日股市大漲後又大拉回超過二％， 影響，若企業明年重新談約以提升關稅
先是銀保會官員說將放寬險資進行股權投 看來中國政府必定還有新的提振措施會出 二五％做基準，那麼影響性似將不小。
資，再來中國工商銀行與一百家企業簽約 來，否則勢將進一步惡化牽連到金融市 大陸對美國的出口商品占其出口總額的
合作，提供融資、顧問專屬服務；十九日 場。短線上上證二五 ○○點、深圳一二五 十九％，問題是外銷下降，勢必影響消
陣仗更大，財金高層以接棒方式向市場喊 ○點以下應有不弱支撐，即使跌破應有政 費，還有內需借貸平台頻頻出現倒閉，而
話。先是銀保監會主席郭樹清與證監會主 策利多支撐。只是中長線還是要面對美國 最令人擔心是地方債，外資預估有四 ○兆
ˁ੣૥ͥϡᏄʩˬᆈï

席劉士余率先上陣，再來，人行行長易綱 貿易關稅提高、經濟成長趨緩壓力。 人民幣之多，一般與房地產關係密切，一

也表示，當前大陸經濟基本面良好，股價 今年以來陸股下跌，美國關稅提高是 旦中國人民認為只會漲不會跌的房地產跟
估值已處歷史低位。接著副總理劉鶴說他 記重拳，要知道，中國大陸外銷前十大廠 著大跌，對社會影響性不言可喻。由於中
高度關注國內外投資機構對陸股的評估和 商中就有八家是台商、兩家美商，而前二 國營建業以上市公司而言負債比高達八
分析，很多機構認為陸股已具有較高投資 ○大廠商中只有少數幾家為中國廠商，可 成，若是房價一直跌，遲早會出問題，這
價值。 以說台商及外資是大陸創匯最大貢獻者， 也就是萬科說要活下去的主因。
二十日連總書記習近平表態說支持 中國大企業則是以內需及房地產發展獲利
民營企業是中央一貫政策，也向民企信 為主，美國對中國提高關稅，川普說後續 蘋果財報受寄望甚深
心喊話，表示政府會堅定支持民營經濟發 還有二六七 ○億美元產品可調高關稅︵中
展。緊接著中國人民銀行二十二日公告， 國一年對美輸出約五千億美元︶，而中國 中國今年透過四次降準以及釋金合
增加央行對金融機構貸款和重貼現額度 已對美國調高關稅約一一 ○○億美元，能 計將近四兆人民幣，但經濟及股市未見

先探投資週刊2010｜2018,11.01
一千五百億人民幣，支持金融機構擴大對 夠再調高剩三 ○○億美元左右，美國籌碼 起色，股市持續下跌，是全球跌幅最深
小微、民營企業的信貸投放。 還是較多。關稅提高意味著外銷價格調 股市。重點是中國外匯存底九月份持續
高二五％，很明顯地，以外銷為主的廠 降低，出略估計今年約有三千多億美元
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陸股若再跌應有政策支撐 商必定受打擊，以最大外銷大廠鴻海集團 資金外流，更有統計近一年半來外流資金

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在中國掛牌的工業富聯︵ 601138.SH︶， 近一兆美元，據統計上海Ａ股公司有超過

眾多高層組合拳連發，陸股從十九 股價從掛牌後最高價二六．三六人民幣 五百家大股東質押超過七成，若政策不出

33
日下半場破近四年新低後，上海股市從 大跌至十一．一一人民幣，跌破發行價 手，將令問題擴大。
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近期利空、利多一覽表
美國33日3艘軍艦!經過台海。
1
計畫22月在台灣海峽及南海軍演。
股如四方精創、立訊等。二十三日深滬
彈主角。而反彈最強的則是深圳的中小型
如股王茅台、中國平安保險、萬科等為反
十％以上，主要還是以金融權值股帶動，
過超過九％，跌幅最深的深圳股市也彈升
的主因。而上證指數從低點算起也急彈超
是中國近幾日大人物接連出手對股市喊話
稅被調高，經濟金融情勢相當險峻，這也
摩根士丹利證券指出，費城半導體指數從高點以來修正逾26％，

房地產、地方債、大股東質押、關
本次無論在交貨期拉長、重複下單、庫存堆積等觀察指標上，風
2
險都比3126年的下修循環時要來得高，容易導致更大規模的下
修，不可不慎，還不到抄底的時機。

3 9吋晶圓產能利用率鬆動。

4 外資認為美利率上升影響中小型股，所以羅素3111頭部形成。

高盛看淡大陸智慧型手機需求，對蘋果第三季的獲利能力趨向悲
5 觀。高盛分析，大陸當前急速減緩的手機需求將讓蘋果度過一個
嚴寒秋季。

6 外資屢屢調降台灣個股評等。
利空

7 被動元件庫存疑慮，國巨:月營收未再創新高。

美國財政部長米努勤表示對改變美國判斷匯率操縱的指標持開放
8 態度，可能讓美國總統川普在對中國擴大發動貿易戰之際，有機
會將中國正式列為匯率操縱國。
否持續外流可觀察香港股市，香港恆生及
流是近一年多來非常明顯的趨勢，未來是
反彈，將是好事，但要注意，中國資金外
仍待觀察，不過全球最弱的股市若能止跌

一四四六點，就屬築底成功。
一旦上證及深圳站穩季線二七四六點及
波波釋出，即使股市再回低點也將反彈，
股市雖漲多拉回，但政策利多應該會一

9 油價跌破81美元，QWD、TN、BCT價格下跌。
中國政府預料將再度出手，能否成功

10 人民幣貶破7/:3，中收股有匯損出現。

受中美貿易戰影響，機械接單急轉直下；去年來自兩地的訂單，
11 機械的訂單就增加44/4％，到今年9月份還是呈現3位數的成長，
但在:月銳減32/7％。

義大利執意調高明年預算赤字，與歐盟衝突升溫並且引發市場不
12
安，信評機構穆迪上周五宣布，將義大利主權債信評等降評。

13 賓士二度下修財測。

14 鋼廠外銷訂單大衰退。

15 美國退出中程核武條約。

行政部門擬訂定海外台商資金匯回專法，研議提供租稅優惠的同
1 時，要求必須在金融體系設立專戶，以利控管資金流向，避免匯
回資金到處亂竄、炒房，並導引資金投入6,3等實體產業投資。
利多
點、七四 ○○點是重要強弱關卡。
標普及 Nasdaq以二五 ○○○點、二七五 ○
該股股價也相對強勢。大致上，道瓊、

導致更大規模的下修，不可不慎。
二 ○一五年的下修循環時要來得高，容易
可能是進一步減碼的良機。目前風險都比
但還不到抄底的時機，任何的反彈，都很
發現就算市場對半導體的情緒急速降溫，

外資21月以來賣超台股超過2511億元，是歷史次高，相對再賣
2
力道較有限。
現階段市場對於蘋果財報寄望甚深，

3 政策性護盤，官股銀行21月份買超超過711億元。

4 中國高層接力談話，釋放利多。
堆積三大指標出發，
長、重複下單、庫存
導體團隊從交貨期拉
利本周又說其北美半
空半導體的摩根士丹
成！下半年來一直看
十月累計跌幅超過兩
下彎，明星股 Nvidia
數特別弱勢，年線已
遍收黑，其中費半指
來新低，科技股普
大震盪，創十一日以
可，美股本周又出現
美股也表態走強才
另一方面需要最強的

動再破底就要小心。
中國弱，若港股彈不
分別四％及五％，比
國企股指數反彈幅度
中國股市止跌，

先探投資週刊 34
 歐洲的義大利執意調高明年預算赤 台股而言，可能是等待回補機會或貨幣避
字，信評機構穆迪將義大利主權債信評等 險，當然短線就必須讓外資賣壓宣洩後，
降評；連帶德國、法國、英國、西班牙股 台股就會觸底反彈。再者，在外資賣超同
市都創波段低點，歐洲這波走勢極弱，必 時，八大行庫十月份以來也逢低承接超過
須弱勢的義大利止跌反彈才可。 六 ○○億元。
十月份以來外在利空頻傳︵詳見附
表︶，台股承受外資連續賣超，今年以來 漲價股利空量縮不跌就利反彈
至二十四日外資賣超上市櫃公司超過三 ○
四三億元；十月賣超高達一四一六億元， 這 次 台 股 從 一 ○八 ○○點 之 上 快 速
超過二月賣超九九三億元，已達歷史單月 下跌，權值股以及被動元件、矽晶圓族
賣超次高紀錄，歷史賣超最高紀錄是二 ○ 群 是 主 角 ， 其 中 國 巨 ︵ 2327︶ 及 華 新 科
ˁ੣૥ͥϡᏄʩˬᆈï
一一年八月賣超一九 ○三億元。外資今年 ︵ 2492︶ 還 是 焦 點 所 在 。 主 要 就 是 下 跌
約領到上市櫃公司股息約五 ○○○億元， 量不縮，兩檔動輒合計成交值超過一百億
如今已賣超過二分之一。所幸台幣尚未創 元以上，本周兩檔股價還創新低。其實若
三一．一二二新低，外資未全部匯出，對 以還原權值計算，雙雙接近七成，若論跌
幅，兩者都已重跌了，技術上早該反彈，
問題出在量，同樣跌幅超過六成的環球晶
ཥटվປĈႠབཥਉ
︵ 6488︶就已經出現量縮是較好的。
上半年漲價題材族群，股價大幅修
3034
正，如今基本面不利因素慢慢出現，諸如
130∼145元
偏緊的產能鬆動漲等等，利空最好，只要
股價利空測試不跌，就有利反彈。
至 於 權 值 股 ， 台 積 電 ︵ 2330︶ 法 說
會調降今年營收成長率，但在七奈米高
聯詠
階製程幾乎通吃，外資不是全面偏空，
操作區間
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只是遇到摩根士丹利對半導體庫存看法
ܲࡓ‫ݮ‬՗
偏空，費半指數走弱，台積電也被拖下
來。但是以該公司今年預估ＥＰ Ｓ有機會
挑戰十四元，加上降低資本支出，明年配
息若能落在九 ∼十元之間，股價在二二 ○
元附近，殖利率就接近四．一％，二一 ○
元換算就達四．三％，以此來看股價在二
○○∼二二 ○元之間將有大支撐，一旦股
價大跌反而可能成為法人率先買進對象。
台 塑 ︵ 1301︶ 、 台 塑 化 ︵ 6505︶ 、 台 化
︵ 1326︶本周受國際油價跌破七 ○美元，
股價拉回接近年線，其實若以今年ＥＰ Ｓ
預估，台化將有挑戰十元機會，按過去幾
年配息率，低於一一 ○元以下，殖利率接
近七％，相當高，未來也是率先反彈對象
之一。預計台積電、台塑四寶以及金控雙
霸將是台股觸底反彈首要注意對象。金融
股官股則以兆豐金︵ 2886︶為主。
以往本刊所提的高殖利率股台灣高
鐵 ︵ 2633︶ 、 精 誠 ︵ 6214︶ 及 好 樂 迪
︵ 9 9 4 3︶ 也 是 逢 低 可 注 意 標 的 。 其 次
台商資金返台，北部工業區相關股如遠
雄 港 ︵ 5607︶ 、 榮 運 ︵ 2607︶ 、 耿 鼎
︵ 1524︶、味王︵ 1203︶，以及資產營建
股 勤 美 ︵ 1532︶ 、 國 建 ︵ 2501︶ 等 最 近
股價底部也有墊高跡象，可一併留意。再
先探投資週刊2010｜2018,11.01
來就是本身在產業上具有較難取代地位公
司 ， 如 瑞 昱 ︵ 2379︶ 、 聯 詠 ︵ 3034︶ 、
可 成 ︵ 2474︶ 、 億 豐 ︵ 8464︶ 、 貿 聯
︵ 3 6 6 5︶ 乃 至 於 電 子 下 游 代 工 的 仁 寶
︵ 2324︶、緯創︵ 3231︶、廣達︵ 2382︶
等股價低檔也是有支撐。其他技術面強勢
35
股請參閱後文。
 ̂ ቸ
ĸӇθ
Ａ股越跌風險越大 ？

38
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先探投資週刊
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國 資進 場 撐民 企 護 指數
中國官方拉高救市規格，化解股權質押風險，暫時避免了更大災難；上證指數
二四四九點、深圳成指七 ○八四點成為風險警戒線，不宜再次跌破。
྿Ԡ
月十八日，上證指數在跌破二五 ○○
十
Ａ股護盤，通常選擇在周末出手，這
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點關卡之後，終於等來中央出手救 次也不例外。不過，此次護盤不同於以往
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市。有鑑於先前三次人行降準效果有限， 的國家隊救市，主要目的是撐民企。十月
此次的救市級別明顯拉高。十九日開盤 以來，陸續傳出地方國有資金接手民營企
前，先由﹁一行二會﹂行政首長發聲力挺 業股權，包括深圳市政府斥資數百億人民
股市，並且公布多項維穩措施，午後再由 幣︵下同︶援助當地民企，北京、廣州等
國務院副總理劉鶴出面喊話，強調Ａ股估 一線城市的民企出現債務危機，由地方國
值正處於歷史低位，帶動滬深兩市由緩漲 資出面解救。
轉為急漲，滬指上漲二．六％，深圳創業
板強彈三．七％。 國資抄底 紓困民企
隔了一個周末，滬深兩市又由急漲轉
為暴漲。二十二日，滬指上漲四．一％， 據內地媒體報導，國資爭相進場，至
創業板指大漲五．二％，當天上漲家數達 今已接手近四 ○家民企，總市值近二千億
三千多家，下跌家數僅六家，證券股幾乎 元。國資抄底，也是Ａ股近日強彈的主要
全面漲停。出現非理性暴漲的原因，則是 背景，主要建立在紓困民企的基礎上，許
國家領導人、副總理、交易所、各財經部 多企業的股票質押貸款風險暫時得到緩
會通通出手，同時也引來國資抄底、民企 解。
退場、國資圍獵民企等種種說法。 在一行二會出台的救市政策中，大多
 14000
13500
13000
12500
12000
11500
11000
10500
10000

1900
1800
1700
1600
1500
1400
1300
1200

與股權質押有關。包括央行推出一系列信
9 10 用工具擴大信貸投放，證監會鼓勵私募股
10

權基金參與民營上市公司併購重組，基金
9
香港國企指數

8
8

業協會對參與併購重組的私募基金提供綠
創業板指數

7
7

色通道等等。

6
6
2018

2018
此外，解決股權質押風險的一大重

5
5

點，還在於銀保監會主席郭樹清提出的

4
4

﹁平倉不能任性﹂，即便已質押股票觸及

3
3

2
強迫平倉線，商業銀行與證券公司首先要
2

1
做的不是一平了之，而是積極協商。據統
1

10 11 12
ˁ੣૥ͥϡᏄʩˬᆈï

計，目前Ａ股存在股權質押情況的個股超

2017
11 12
2017

過三五 ○○家，大股東累計質押數占持股
數比例達一 ○○％的企業約二 ○○家，這
些企業沒有股票補充抵押，隨著Ａ股不斷
中央救市時間表

中基協對參與上市公司併購重組
紓解質押風險的私募基金提供綠

上海、深圳交易所表態將認真落

習近平勉勵民營企業家：心無旁
證監會表示支持優質企業參與上

國務院金穩會召開防範化解金融
中午 國務院副總理劉鶴就當前
經濟金融熱點問題接受人
民日報、新華社、中央電

晚間 銀保監會明確銀行理財子
下跌，勢必面臨債務違約。

騖創造創新踏踏實實辦好企業
公司公募產品可投股市
股權質押風險顯然是跌出來的，股

個稅專項扣除辦法徵求意見

實劉鶴關於股市的工作要求
上午 一行兩會掌門發聲

價越跌風險越大。今年以來陸股跌勢居全
球之冠，國慶假期後更是出現暴跌走勢，

視台聯合採訪
上證指數由假期前的二八二一點直接摜破

市公司併購重組

風險專題會議
二五 ○○點關卡，深圳成指從八四 ○○點
一路下探七 ○八四點，是這場危機的導火

先探投資週刊2010｜2018,11.01
色通道
線。值此關鍵時刻，國家重要領導人以及
各財經部會首長出面化解危機，避免了一
場更大的災難。
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20日

21日
反映在行情上，劉鶴出面喊話可能

19日
ܲࡓ‫ݮ‬՗

October

October

October
扮演著關鍵作用，喊話層級夠高，救市的
規格也高於以往。而官方種種舉措名為救

39
市，實為拆地雷，證券股在二十二日罕見
 出現集體漲停，代表這場股權質押危機 下，可能連在野黨都當不成。對此，中國

40
習近平公開
勉勵民營企
業家：支持
民企發展絲
毫不會動搖
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21

暫時止住了。同時，上證指數二四四九 學術界的普遍看法大致分為兩派，一派認

先探投資週刊
一行兩會三部長
齊發聲，提出多
ܲࡓ‫ݮ‬՗

10

點、深圳成指七 ○八四點也成為風險警 為國資入股民企與支持民企發展並不相衝

項救市措施
19

戒線，不宜再次跌破。 突，另一派認為國企、民企混改，可能會
0
10

把民企改沒了，形成中國經濟的另一個中
傳深圳市政府已
安排數百億專項
資金，用於改善
上市公司流動性

﹁國進民退﹂起爭議 長期利空。
13
談會在北京召
國有企業改革座

開，傳遞出高層
推動國企國資改

整體來看，股權質押危機與Ａ股 國進民不退
10
革的重大決心

行情有密切聯繫，伴隨著﹁國進民退﹂
事件越吵越熱，又增添了一些複雜性。 就官方立場，所謂國進民退只是個偽
9

「國進民退」事件始末
10
0

第三季以來國進民退的爭議再起，在中 命題，並不存在﹁民﹂要不要退的問題。
總書記習近平再
次重申「兩個毫
不動搖」，支持
公有制、民營經

國銀聯正式﹁收編﹂支付寶、馬雲宣布 近日在北京召開的國企改革座談會，劉鶴
引退之後達到高峰。緊接著是各媒體針 在會議中表示，要以﹁傷其十指不如斷其
27
一篇題為《在自
己祖先的土地上
流浪》的文章在
網路上流傳，並

濟發展

9
對﹁私營經濟離場論﹂、﹁消滅私有 一指﹂的思路去進行國企改革，關鍵是在
多次被刪除

制﹂等議題展開熱烈探討，黨中央不斷 重點領域取得突破。此等言論已經屬於戰
22

學術研討會在北京
召開，會中就「消
滅私有制」等議題
中國經濟50人論壇

出面滅火。 爭語言，國資不斷入股民企，也像是在為
9

的探討引發關注
中國的國企與民企之分，是在 美中經濟持久戰做好準備。
一九七八年改革開放之後才有的。按照 國進的同時，民不退，大概是官方的

16
總書記習近平的說法，中國實行的是公 主要思路，但是未來的中國民營企業可能
《人民日報》等
官媒批判「私營
經濟離場論」是
逆潮流而動，開

9
有制為主體、多種所有制經濟共同發展 多少帶有﹁半國企﹂性質，尤其在科技領
歷史倒車

的基本經濟制度，私營經濟是社會主義 域，國資可能對於重點企業會有實質影響
13

金融人士吳小平
發表以「私營經
濟初步完成階段
重任」為主題的
公有制經濟的補充。至於民間說法則是 力。
9

﹁五六七八九﹂，即民營企業貢獻五 就股市而言，國進民退的話題過熱畢

自媒體文章
○％以上稅收、六 ○％以上的 ＧＤＰ、 竟不是正面訊號，七月以來香港國企指數

11
中國銀聯與支付
寶達成支付清算
合作，兩大支付
巨頭均被銀聯收
編，「國進民
退」的爭議再起

9
七 ○％以上的創新、八 ○％以上的城鎮 相對抗跌，也無益於深圳股市止跌。短期
就業以及九 ○％以上的企業數量。 來看，政府進場撐民企，也必須暫時撐住
10
即便市場地位、政治地位不如國 行情，多撐一段時間，國進民退的爭議可
9 企，民企在名義上、實質上都足以被稱
為﹁在野黨﹂，但是在國進民退的浪潮
能越小，至於Ａ股能彈多高，可能要看散
戶的參與程度而定。
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觀察籌碼變化 靜待反彈契機
留 意外 資 逆勢 買 超 個股
國際股市震盪，短線仍不利多方強勢表態，除避開風險之外，也可留意法人逆勢
買超個股，或為下波反彈主流之一。
ྤफ़‫ވ‬
ˁ੣૥ͥϡᏄʩˬᆈï

貿
易戰不斷升溫，加上美國聯 增加等，不過會降低未來通貨膨脹上升、
਽ᛡᑊོᗧԏЙ‫۝‬Ă
準會維持升息步調，國際資 貸款者成本增加、不利房地產價格等，且
金挪移，震央中國上證指數跌破熔 也會牽動其他國家的利率政策，台灣央行

ᑕ‫ٲ‬ʡඵᇺ͑‫ݻ‬
斷低點，近日政府高層連番喊話、 則已是連九凍。
救市帶動中、港股市反彈，不過相 然而，自一九二五年起美國經歷
對強勢的日本修正至年線之下，韓 十 一 次 利 率 調 升 ︵ 包 含 此 次 從 二 ○一 五
股自高點走跌近兩成，台股在十月 年開始︶，當中僅一次股市下跌，且自
上旬連番下跌過後，年線轉為下 一九七六年後的八次升息循環都是上漲，
彎，加上法人仍站在賣方，短線仍 平均漲幅達十二．八％，因此，對於美國
存下行修正風險。 股市是有利的，但是台灣央行至今並未跟
進，未來須密切觀察台幣匯率與資金流

先探投資週刊2010｜2018,11.01
法人賣、融資減 向，是否將對股市造成傷害。
外資在上市市場第三季買超金額為一
貿易戰的發展與美國政經策略 ○六七億元，然十月至二十四日，賣超金
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有關，加上川普施壓國際油價，未 額已高達一四一五億元，融資餘額則單月
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來總體經濟不確定性仍高，持續升 減少二八七億元；而在櫃買市場，外資單
息正反影響都有，對股市有利如經 月賣超也達到八八億元，融資餘額更大幅

41
濟表現良好、工資提升、存款收入 減少一二二億元，本波段修正，代表中小
 42
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ጇ 股價獲法人買盤加持突破整理平台區，若成交
Ѱ 量能穩步增加，搭配均線與技術指標，仍有利
ጇ 法人買盤加持下創歷史新高，雖隨指數拉回，
Ѱ 不過在法人買盤回籠下彈升，若買盤延續，搭

先探投資週刊
ܲࡓ‫ݮ‬՗

ཥटվປĈႠབཥਉ
ཥटվປĈႠབཥਉ

‫ ݚ‬多方向上挑戰，可沿短期均線向上操作。
‫ ݚ‬配技術指標與均線，仍有機會挑戰高點。

6176
2633

68∼85元
27∼34元
台灣高鐵

瑞儀

操作區間
操作區間

ᚊ
ᚊ
型股的櫃買市場幅度高達三成，然加權指 群性，盤勢在新一波力量的挹注之下，就 台 苯 ︵ 1310︶ 、 遠 東 新 ︵ 1402︶ 、 台
數則僅有十二．七％。 有機會暫時扭轉頹勢，但是，覆巢之下無 航 ︵ 2617︶ 、 瑞 儀 ︵ 6176︶ 、 台 企 銀
內資徹退在外資之前，且尚未見到回 完卵，操作紀律仍是現階段重中之重。然 ︵ 2834︶與臻鼎ＫＹ︵ 4958︶，股價表現
補跡象，問題除了貿易戰與對未來經濟展 而，反彈走勢出現前，可先留意法人在這 多屬相對抗跌。
望之外，就屬人氣主流的漲價族群，至今 段修正過程中布局個股。 雖然蘋果供應鏈今年股價表現多數不
仍未止跌最麻煩，尤其被動元件龍頭國巨 如預期，不過蘋果於十月三十日產品發表
︵ 2327︶自一三一 ○元修正至今，難以突 瑞儀、台灣高鐵相對強勢 會上，新款的 iPad Pro及 Mac將可望會亮相，
破月線反壓，成交量居高不下，更糟糕的 瑞儀為 iPad Pro及 MacBook背光模組獨家供應
是融資餘額反向增加，多頭不死、空頭不 統計十月至二十三日為止，外資買 商，將可望成為最大的受惠者，歐系與日
止，盤面也未見其他主流取代。 超 超 過 一 千 張 的 個 股 還 不 到 一 ○○家 ， 系外資也同步調高目標價，且看好 Mini LED
主流股的形成，將利於反彈格局， 附表為買超張數排序，第一名是國銀的 長期發展前景，預期未來數年營運仍有成
當原先主流短線仍難進入整理進而反彈， 兆 豐 金 ︵ 2886︶ 、 買 超 近 八 ． 五 萬 張 ， 長空間可期。
則資金若能另尋新標的，最佳狀況是有族 為防禦性代表之一，買超逾萬張的還有 由於瑞儀第一季營運不如預期，使得
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ܲࡓ‫ݮ‬՗ ˁ੣૥ͥϡᏄʩˬᆈï

外資10月以來買超排行

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˴ͧϪႎ 21035 ˬБ Ⴤ਽ᔈ 21̢̾վ
ᑊНБᅨ୥

較去年同期成長五．一％，累計稅前淨利
逐年改善，營收穩步成長，今年前三季

仍須留意風險。
價突破所有均線反壓強勢彈升，然欲追高
近三 ○○○張，籌碼相對乾淨，也帶動股
資買超近一．四萬張，融資則反向減少將
價進入約兩個月的震盪整理，十月以來外
月底的除息日前後開始回補持股，而後股
股價自今年高點修正約三成，然外資於七
)̈́༴* Нᇺᅋ శ਽ᅋѝ ࣯౽)&* ඵය઻ᆵ
)&*

台 灣 高 鐵 ︵ 2633︶ 近 年 來 財 務 狀 況
兆豐金(2886) 37 38/9 7/58 95774 6/78
台 苯(1310) 33/36 36/2 22/46 35963 :/56
遠東新(1402) 41/8 48/5 28/:2 2876: 5/82
台 航(2617) 32/4 34/56 :/28 27845 36/66
瑞 儀(6176) 85/5 96/3 23/79 24::3 .:/59
臺企銀(2834) 21/16 22/46 22/56 24539 21/85
臻鼎-KY(4958) 81/5 91/4 23/44 22824 33/33
日勝生(2547) 26/7 29/4 25/86 :8:1 591/9:
強 茂(2481) 34/16 81/2 78/23 :627 1/96
台灣高鐵(2633) 3:/36 41/8 5/83 :521 6/25
中 鋼(2002) 34/8 36/66 8/35 :179 26/56
TPK-KY(3673) 61/: 216 62/63 9851 .5/82
慧洋-KY(2637) 41 44/9 22/35 975: 29/53

上，明年殖利率可望有五％左右水準。台
以上，由於過去股息配發率約在七成以
上，法人預期今年本業ＥＰ Ｓ應可有一元

二六．五億元，帶動獲利躍升。
利事業所得稅，上半年所得稅利益回沖達

惠通過獎勵民間參與交通建設條例，自二
五六．五三億元、每股稅前盈餘一元，受
○． 四 七 元 ， 然 而 本 業 營 運 仍 是 穩 步 向

○一 七 ∼二 一 年 高 鐵 客 貨 運 所 得 免 徵 營
陽 明(2609) 9/79 23/66 41/95 9123 5/23
大成鋼(2027) 57/:6 66/3 25/:6 8:64 48/94

推估所得稅回沖利益約貢獻ＥＰ Ｓ
正 隆(1904) 31/56 36/8 31/54 8594 .3/9:
裕 民(2606) 45/4 4:/:6 25/25 8153 48/52
國 建(2501) 28/:6 2:/36 7/86 7978 .23/12
鎧勝-KY(5264) 61/5 223/6 66/31 6544 .24/16
聚 陽(1477) 281 283 2/27 6511 5
全 新(2455) 65/2 251 72/47 6169 2/2
GIS-KY(6456) 215 338/6 65/3: 598: .:/38
達 方(8163) 48/3 :6/9 72/28 5867 25/:
統一實(9907) 24/4 25/86 :/94 5258 9/6:

ඝĈʹཥඵය஛ࡎэ21034!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!ཥटվປĈDNpofz
權值股成提款機
對有機會展開反彈走勢。
息利有一定水準，加上法人買盤點火，相
顯萎縮，籌碼浮額也漸趨乾淨，若獲利與
幅，已遠遠高於加權指數，且成交量能明
股短線宜暫時避開，不過由於櫃買指數跌

張。
︵ 2882︶與玉山金︵ 2884︶也都超過四萬
金 ︵ 2891︶ 、 華 南 金 ︵ 2882︶ 、 國 泰 金
六 ． 三 萬 張 ， 而 合 庫 金 ︵ 5880︶ 、 中 信
︵ 2823︶ 六 ． 五 萬 張 、 永 豐 金 ︵ 2890︶
張 、 第 一 金 ︵ 2892︶ 六 ． 八 萬 張 、 中 壽
九 ． 三 萬 張 、 新 光 金 ︵ 2888︶ 八 ． 四 萬
︵ 2887︶ 九 ． 六 萬 張 、 開 發 金 ︵ 2883︶

本波段修正的重災區。
廣達︵ 2382︶四．五萬張等，科技類股是
六．一萬張、友達︵ 2409︶五．四萬張、
寶 ︵ 2324︶ 六 ． 七 萬 張 、 聯 電 ︵ 2303︶
股方面還有旺宏︵ 2337︶八．九萬張、仁
龍頭台積電︵ 2330︶十六．六萬張，電子
了主要標的，十月以來外資賣超第一名為

而投信近一個月也加碼約一萬張。
數成分股，外資今年買超已逾十五萬張，
灣高鐵八月納入富時社會責任新興市場指
國際政經風險疑慮仍高，法人賣超個

金融股也遭提款，包含台新金

而在賣超方面，胃納量大的權值股成

43 先探投資週刊2010｜2018,11.01
興能源 新攻略
離岸風電啟動 台廠供應鏈吃補
低碳、非核的綠色電力已是不可違
逆的全球能源政策主流。德國綠能之父費
爾日前來台時堅定表示，完全綠能不是口
號，德國、葡萄牙都曾創下百分百採用綠
電的單日記錄。近期政府大力推動的離岸
風電，其中蘊含的兆元商機更是投資人的
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關注焦點。
先探投資週刊主辦﹁興能源、新攻
略，離岸風電大爆發趨勢論壇﹂，特邀請
台灣風力發電產業協會副秘書長暨金屬工
業研究發展中心副組長陳芙靜、世紀離岸
風電設備公司董事長賴文祥，以及先探投
資週刊社長謝金河，深入解讀綠電新趨勢
下的投資新藍圖。
安裝量年增九成
培養本土供應鏈蔚為主流
根 據 ︽ 彭 博 ︾ 調 查 ， 二 ○一 七 年 ，
全 球 再 生 能 源 新 增 容 量 達 157GW、 約 佔
全球電力使用十二．一％。其中離岸風電
投資金額達二二九億美金，新增容量為
4334MW，較去年同期增長九五．三％，主
力推動者為中國大陸、英國與美國。
不 過 ， 二 ○一 八 年 起 ， 離 岸 風 電 應
用不再是歐洲一枝獨秀，亞洲區將急起直
追。日本、中國採用躉購電價策略，日、
韓、台也紛紛宣布短期目標。陳芙靜說，
二 ○一 八 ∼二 ○三 ○年 全 球 離 岸 風 力 發
電累計裝置容量年複合成長率達十五．
四％，二 ○二三年，亞洲離岸風電發電量
可望大幅成長、超越歐洲。
陳芙靜將離岸風電產業結構分為離
岸風力機、水下基礎、傳輸變電與海事
工程維運，在產業中的成本占比分別為
三三％、十九％、十四％、三四％。其中
不難發現，歐洲離岸風電產業實力，是透
過在地化生產驅動來保有國際競爭力。運
作得當的離岸風場還能帶動能源電力業、
設備製造業、海事工程業以及商業服務業
共四大次產業。舉例來說，從地質調查探
勘、施工與運維各階段，需要動用超過十
種不同功能的船舶分工合作，相關海事人
員因此而有了國際競逐的舞台。綠能大國
荷蘭，二 ○ 二 ○年前將因離岸風電新增超
過一萬個工作機會。
世紀鋼鐵董事長賴文祥自二 ○一三年
起就多次至歐洲進行考察，見到英國政府
 以自主率回報架構，在不違反國際貿易規 ﹁離岸風電是蔡英文政府目前態度最 國外移轉海事工程以外的電廠工作技術，
範前提下，鼓勵外商與本土業者進行技術 明確的能源政策﹂，先探投資週刊社長謝 比如專案管理、海纜工程、陸上電力工
合作、合資成立公司、甚至投資設廠。他 金河認為，台灣能源政策多變，深澳電廠 程、數據監控系統 …等，這些離岸風場維
研判，離岸風電水下基礎是適合本土供應 面對空污責難、桃園火力發電廠引起海岸 運工作，都是中短期可迅速掌握的技術。
商切入的新興產業。因此，正在全力轉型 生態爭議，相比之下，政府對離岸風電則 台灣本土業者上緯與港勤合資成立台灣離
的世紀鋼鐵集團決定切入綠能產業，成立 採取積極力推態度。 岸運維服務團隊，就是一例，主要地區選
世紀離岸風電設備公司，由德國萊茵公司 政府已訂定在二 ○二五年完成 5.5GW 在台中港、彰濱工業區鹿港區內漁港。
進行諮詢、培訓與認證，已於今年五月完 離岸風電發電量設置，已由政府選址進行 謝金河認為，政府政策希望離岸風電
成所有認證，成為合格的國際供應商。 整體規劃並完成環評作業，再採用﹁先遴 在地化，因此相關題材個股迅速發酵，比
選、後競價﹂方式完成開發分配，力求以 如鋼鐵股原本是傳產股中的冷門股，最近
蔡政府最明確的能源政策 台灣本土市場培育本土供應鏈。 卻水漲船高，這是是預期未來利多效應所
世紀鋼在台北港投資五十億元 最積極投入的外商為丹麥大廠沃旭 致。由於離岸風電資訊不多，投資人難免
能源，拿下彰化風電計畫，首階段投資金 覺得﹁怕怕的﹂，世紀鋼經營者願意與投
額一五 ○○億，並與三十家台廠簽訂六十 資人面對面溝通、說明集團轉型決心，是
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項合約。沃旭還與彰化工商策進會合作， 很好的示範，只要理解產業鏈上下游關係
成立風電供應媒合平台。建立當地中小企 與政府策略，則可放心進行投資佈局。
業主與大型開發商的對話平台，希望能讓 一個國家的離岸風電產業能否發展成
離岸風場從開發建造到維護營運，都能多 功，風電開發商與政府扮演關鍵角色，前
多促進在地採購。台廠也已準備好打團體 者透過技術創新與風險管理降低成本，陳
戰，中鋼為主的 Wind Team產業聯盟負責媒 芙靜呼籲，政府需要盡快設
合國際風力機系統商與國內元件商合作， 定離岸風電產業的中
台船為主的 Marine Team則負責籌組船舶公 長期政策，以更穩
司，建立海事施工服務能量與船隊。 定、更明確的補
﹁最重要的還是碼頭與技術﹂， 賴文 策略助以吸引

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離岸風電講座 會後報導

祥說，台灣重要港口在離岸風電興起後也 更多業者投

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將再度熱絡，除了台中港成為離岸風電產 入。
業發展專區外，台北港、興達港則成為水
下基礎產業發展專區。世紀離岸風電投資
五十億元，在臺北港南碼頭區興建廠房，
可供生產體積龐大的風機水下鋼構。在此
也呼籲政府將台北港南碼頭設定為離岸風
電發展專區，以利後續的發展。
陳芙靜補充，政府可協助本土業者從
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搞懂 Beta值概念 提前破解法人買盤動向

46
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先探投資週刊
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內資持續低持股、轉進非電
全球股市面臨﹁十月股災﹂，內外資的提款效應也在台股中不斷發酵，投資人應
如何自保，才能在這一波追殺令中全身而退 ？
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成影響，台灣市值第一的台積電︵ 2330︶
隨
著美中貿易戰戰火延燒，國際
間的利空消息頻傳，導致各國 當然難以倖免。
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經濟接連受到影響，因此，全球股市
從十月開始可以說是吹起一股追殺風 降低持股水位減少風險
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潮，哀鴻遍野。而台股在內資與外資
一起對大舉提款的衝擊之下，加權指 針對目前消息紛亂，導致國際局勢的
數也於十月四日正式跌破年線，十一 不穩與台股指數的動盪，第一金證券自營
日再失守萬點關卡，近一個月以來大 部協理高崇文坦言自營商的部分，其實早
跌的幅度幾乎快要達到一成之多。 就有準備，從上個月底就有陸陸續續在脫
根據統計，自十月以來，台 手，當大盤跌破年線後，更加確定了後續
灣、中國、日本、韓國、香港以及美 賣出的趨勢。他也認為這股席捲全球投資
股四大指數全數下跌，跌幅介於三 ∼ 人的不安氛圍仍在持續發酵，且會繼續影
十三％之間。其中，跌幅前三大的 響台股未來的表現。因此國內法人為了減
指數中，台灣的櫃買指數與加權指 少風險，普遍都還是有持續降低持股水位
數已分別重挫十二．二六％與九． 的動作出現。
八八％，居於第一及第三位，而跌幅 而在選股方面，高崇文將選擇標的指
排名第二位的則是美國的費城半導體 向股本較大、 Beta值較低、波動係數較小
指數，連帶也對台股的半導體族群造 的相關類股，如中華電信︵ 2412︶。他解
 釋， Beta值較高的個股波動大，適合在趨勢 向保守的態度，日盛投顧總經理李秀利表 以說是目前局勢中相對較穩的族群，高崇
有明顯向上的情況下，才納入投資考量。 示，投信因為在前三季有部分電子股被套 文指出，電信類股因為有殖利率的保護，
目前選股時，仍會盡量篩選出振幅約為大 牢，所以目前可能出現一些停損，操作方 原本就是偏向防禦類型的股票，而金融類
盤的十分之一的個股，受大盤震盪的影響 面就會轉往非電族群的布局，如鋼鐵類股 股則是因為會有官股行庫進場護盤，所以
就會較小，在目前指數震幅較大的狀況下 中 的 大 成 鋼 ︵ 2027︶ 及 航 運 股 中 的 陽 明 屬於風險較低的族群。針對官股進場，李
當然就會相對安全一些。但他也強調當下 ︵ 2609︶都可以看到內資的著墨。另外， 秀利認為官股券商買賣超，雖然包含了一
並非最佳的進攻時機，因此無論怎麼選 她更指出上周投信也有買入剛掛牌、籌碼 般散戶的籌碼，但仍然能夠從中發現，官
擇，仍然是採取偏向防守的手段，以低持 相對乾淨的上海商銀︵ 5876︶以建立新的 股在台股這波大跌的走勢中，雖然幾乎天
股、減少布局為最主要的操作。即使是要 投資部位。 天買超，買超金額都在一五億元以上，還
進場搶跌深反彈個股，也會受到股價輪動 是有撈低買進、逢高賣出的習慣。
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過快的影響，使得法人操作的時間會盡量 金融、電信類股相對穩定 而金融股的部分，高崇文進一步

縮到最短，也會避免安排過多的部位。 分析，現在還是以純銀行類型的個股為
針對投信九月剛結束做帳，十月轉 從盤面來看，電信與金融兩大類型可 佳 ， 例 如 ： 兆 豐 金 ︵ 2 8 8 6︶ 、 華 南 金

Ѱ 整理多日，不過日KD重新交叉向上，且D-MACD
ጇ 股價自高回檔跌破年線，短線雖已在年線附近
Ѱ 除見到換手量出現外，搭配日KD黃金交叉，嗅
ጇ 股價自高點27.8元跌回年線前縮腳拉出下影線，

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‫ ݚ‬柱開始收腳，都是有利多方表態的訊號。
‫ ݚ‬到轉強動能，短線上檔有重回季線機會。

2412
2886

105∼110元
25∼28元

先探投資週刊2010｜2018,11.01
中華電
兆豐金

操作區間
操作區間
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47
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投信 自10月4日以來買賣超
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˴ͧϪႎ 21035 ˴ͧϪႎ 21035

易受到國際股市波動與匯兌損失的影響，
︵ 2882︶在海外的投資部位比例較大，容
壽 險 類 個 股 如 富 邦 金 ︵ 2881︶ 及 國 泰 金
︵ 2880︶ 、 合 庫 金 ︵ 5880︶ 等 。 由 於
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中華電(2412) 218 .3/85 2:612 台 泥(1101) 45/26 .21/9: .9939

新 興(2605) 27/46 22/55 9744 亞 泥(1102) 44/66 .28/69 .8773
裕 民(2606) 45/4 4/93 6335 國 喬(1312) 32/3 .34/69 .21::2
買超

賣超
兆豐金(2886) 37 .4/6 2:189 遠東新(1402) 41/8 .27/69 .25136
中信金(2891) 31/5 .7/79 :6:6 中 鴻(2014) 22/96 .23/2: .21:26
第一金(2892) 2:/6 .6/42 23:52 聯 電(2303) 23/76 .2:/67 .24125
台灣大(3045) 219/6 .2/94 6419 華 泰(2329) 8/7 .32/68 .22119
遠 傳(4904) 84 .3/3: 8419 微 星(2377) 79/8 .26/58 .9968
上海商銀(5876) 47/9 .. 8715 欣 興(3037) 27/56 .27/34 .23858
台表科(6278) 4:/5 7/6: 7668 欣 銓(3264) 39 .35/: .8797
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九六六七點的位置，目前也在整理的格局

前，較不建議將其設為投資標的。
因此，在目前國際局勢尚未完全明朗化之
自營商 自10月4日以來買賣超

即使先前加權指數已經回檔至
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˴ͧϪႎ 21035 ˴ͧϪႎ 21035
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仁 寶(2324) 28 .:/42 9951 中石化(1314) 22/76 .24/:3 .6179

佳世達(2352) 28/86 .:/16 91:4 台 化(1326) 223 .22/83 .7998
英業達(2356) 35/9 .22/34 :781 中 鴻(2014) 22/96 .23/2: .6:39
賣超

友 達(2409) 22/86 .22/78 25599 大 同(2371) 47 .6/39 .5412

買超

京元電子(2449) 29/86 .9/58 8914 晶 電(2448) 41/56 .7/18 .998:

興富發(2542) 56/5 .7/89 9237 中 工(2515) 8/2 .21/39 .7236
兆豐金(2886) 37 .4/6 22147 開發金(2883) :/87 .21/56 .3:126
緯 創(3231) 28/96 .22/45 9:28 新光金(2888) 21 .25/46 .51128
在持續，國際局勢的變數也尚未減少，
長仍然是還有延續性的，但股價動盪仍
為雖然單就總經面來看的話，經濟的成
當中，但高崇文仍持有較保守的看法，認

神 達(3706) 36/2 .24/5: 9829 欣 興(3037) 27/56 .27/34 .8:17

彩 晶(6116) 7/:6 .5/:8 45:23 新日光(3576) 8/78 .36/82 .5887
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陸股能否止穩成關鍵
應就需要更加謹慎注意。
投資人對於內外資的提款效
法順利反應企業財報獲利，
台股就無法止穩，股價也無
日行情曇花一現，那美股與
來說，若陸股的反彈僅是一
賣壓也會同步減緩。但反過
股能慢慢止穩，那麼台股的
在未跌破之前，若陸股及美
九六六七是非常關鍵的點，
影響局勢的重要因素，而
期的法說會也都將會成為
國企業的財報公布與台灣近
盪整理。當然她也提到，美
股價持續在九七 ○○附近震
慮，是籌碼和國際盤勢造成
基本面來看並沒有太大的疑

加觀望不要貿然進場。
建議投資人目前還是可以多
一波修正期的最底部，因此
九六六七點應該也不會是這
李秀利補充，目前從

先探投資週刊 48
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基本面暫時失靈 搶反彈 技術為重

50
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先探投資週刊
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慎選強勢股伺機操作
國際政經與籌碼面等因素干擾下，台股短線恐不易回穩，然有波動就有機會，積
極型投資人可運用技術性操作，或有價差可期。
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近
月以來，亞洲股市輪番修正，其 外資依舊持續站在賣方，且今年來總金
中深陷美中貿易戰泥沼的中國股 額逼近一百億美元，融資餘額則已降至
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市，上證指數自今年高點最大跌幅達 一三一 ○億元左右，相較於六月時最高水

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三一．七％，而深圳指數自去年底高點 位一九二四億元，已減少逾六 ○○億元、
起算，下跌幅度更達到四成，而近日在 三二％，短線籌碼隨修正而退場，技術指
中國央行降準一個百分點，加上官方信 標雖至低檔，但均線呈現空頭排列。
心喊話，救市利多刺激股市連日強彈，
兩市同步挑戰月線，短線似出現反彈契 短線暫時不利多方表態
機。
加權指數因中國股市連二日的強 此外，還須回頭留意跌勢在前、波
彈帶動，留下引線且幾乎都收在最高 段修正高達三成的櫃買指數，部分中小型
點，不過距離史上最大跌點當日的黑Ｋ 個股跌幅，甚至還超過五成，雖然仍為弱
棒高點仍頗遠，且短線又再次向下跌破 勢反彈格局，且跌幅夠深並非反彈最大要
前波低點，成交量能緩步萎縮，上方壓 件，不過對清洗籌碼浮額將有一定助益，
力仍大，長黑Ｋ棒中值未過不利多方表 近日日均量能已僅剩高點時的一半，融
態，又短期均線向下，短期底部何時成 資金額自高點減少二七三億元、三六．
形還很難說，操作須步步為營。 六％，以前波低點為多方防守。
假設國際股市短期內未再大幅修 而在個股方面，由於盤面缺乏主流
正，加權指數或將有機會築底，然而 族群領軍，且高價股出現本益比修正，強
 勢股向上依據量價關係與均線操作，而跟 連底部都還沒成形。 得全球電源供應器龍頭台達電︵ 2308︶公
著指數修正的個股，可以觀察股價不再破 開收購，目前持股比重約四九．一二％。
底，若能回補十月十一日大跌的跳空缺口 晶睿、台達電逆勢抗跌 晶睿為ＩＰ監視系統供應商， ＯＤＭ、自
為佳，且成交量能於下跌量縮、反彈量緩 有品牌約各占營收五成，在台達電統合加
增，則底部相對有機會逐步成形，籌碼也 截至十月二四日為止，股價跌落至 持下，桃園廠新增五條產線，等同於增加
較為乾淨，較具彈升機會。 年線之下的個股高達一四四二家、八五． 一倍產能，並將就智慧路燈、工業自動化
相對具有彈升機會，並不代表就會反 七 ％ ， 換 句 話 說 僅 剩 下 約 二 四 ○家 仍 屬 等合作，營運展望持續看俏。
彈，就如同看到技術指標下降至低檔，甚 相對強勢，而其中站在年線與季線之上 台達電的入股，加上原經營團隊的持
至進入所謂超跌區就買進，但是，技術指 僅 如 紡 織 的 聚 陽 ︵ 1477︶ 、 生 技 的 瑞 基 股，預期晶睿流通在市面上的股數應該已
標會出現鈍化，股價弱勢表現則容易再引 ︵ 4171︶、風電的世紀鋼︵ 9958︶等九六 是不多，這也是造成股價逆勢上漲，卻未
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發籌碼鬆動，則真正築底止跌時間點將往 家，不過這些超強勢個股散落在各產業， 出現爆量的優勢所在，加上晶睿本身獲利

後延，這波段最明顯的例子就是被動元件 影響盤面力道不大，也沒有明顯族群性。 能力就不錯，過去數年ＥＰ Ｓ多維持在五
等漲價題材，時至今日不僅未見反彈，就 台灣安控龍頭晶睿︵ 3454︶，去年獲 元以上，平均配息率超過七成、殖利率則

ጇ 股價自高點幾近腰斬，且成交量能大幅萎縮
Ѱ 後，在法人買盤加持下展開反彈，若滾量向上
ጇ 法人買盤助攻下，股價逆勢突破前波高點，且
Ѱ 成交量能緩步放大，技術指標與均線皆仍有利

‫ ݚ‬仍有機會持續彈升，反之則可能進入整理。
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ཥटվປĈႠབཥਉ

‫ ݚ‬多方持續表態，可以月線為多空關卡價。

6412
3454

90∼105元

38∼52元

先探投資週刊2010｜2018,11.01
群電
晶睿

操作區間
操作區間
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反彈相對強勢

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剩下六成左右，而近期在外資由賣轉買回
總持股比重也從曾經將近八成，目前則僅
低九八．三元、總跌幅達到五六％，外資
早已出現在二 ○一四年的二二五元，至最
中表現相對較佳的公司，不過主因為高點

拉回可留意逢低布局機會。
超過五％，又有機會獲得轉單，若逢股價
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統 一(1216) 84/2 94/9 7:/8 5/99 23/88 9/4

除了晶睿外，台達電也是近期權值股
儒 鴻(1476) 461 536 442/6 6/69 28/76 27/6
亞德客-KY(1590) 36:/6 732 327/6 2:/97 69/32 28/2
美 律(2439) 273 2:8/6 236 3:/71 28/:8 46/2
可 成(2474) 417/6 497 383/6 23/59 31/71 :/6
聯 詠(3034) 248/6 272/6 233 23/81 25/97 23/5
雙 鴻(3324) 64/3 :5/6 56 29/33 54/81 :/6
尚 立(3360) 31/26 35/4 28/4 27/58 28/19 28/9
先進光(3362) 65/5 84 47/5 5:/56 36/59 31/:
貿聯-KY(3665) 259/6 3:6/6 234/6 31/35 5:/86 5:/8
康聯-KY(4144) 3:/2 64/5 37/36 21/97 56/62 .2:/:
安成藥(4180) 73 221 62/8 2:/:3 54/75 1/7
臻鼎-KY(4958) 81/5 91/4 72/7 25/3: 23/44 33/3

力尚未能跟上腳步，是股價出現修正的原
全，不過，近年在轉型過程之中，獲利能
﹁原汁雞湯﹂，財務面與公司體質相當健
成長，依舊是台股績優生，且也是極少數
外，也調整營運策略，營收仍然維持緩步

上然仍在年線之下。
補下，反彈幅度將近三六％，雖在季線之
鎧勝-KY(5264) 61/5 223 48/4 46/23 66/11 .24/2

台達電近年動作不少，除了積極併購
祥 碩(5269) 568/6 6:6 493 2:/87 34/22 21/2
寶 雅(5904) 374 493/6 347 22/55 42/35 7/5
新 普(6121) 2:3/6 33: 28: 8/65 26/:5 22/2
嘉聯益(6153) 4:/16 87/4 42/76 34/49 59/93 23/5
瑞 儀(6176) 85/5 96/3 71/4 34/49 23/79 .:/6
同欣電(6271) :3/2 254/6 88 2:/72 46/93 .5/5
群 電(6412) 55 77/: 48/: 27/1: 45/34 :/7
矽 創(8016) 91/2 243/6 81/9 24/25 4:/66 8/4
網 家(8044) 261/6 2:2 223 45/49 32/31 26

ཥटվປĈDNpofz
群電、先進光有營收撐腰
利延續反彈格局。
年線附近，法人買盤也漸有回籠跡象，有
股價於年內腰斬過後反彈，目前已是回到
用鏡頭外，指紋辨識將會是全新的動能。
入 Google、 Amazon供應鏈，展望明年除了車

歷史新高，主要成長動能來自新增美系 NB

正落底而走向回升。
極回補，底部仍須經歷反覆測試，才能真
修正過後反彈，不過由於法人籌碼並未積
於去年，卻仍有三元以上水準，股價大幅
響提前拉貨，法人預估全年獲利雖可能低
需求帶動，加上部分客戶受美中貿易戰影
音箱、電競相關、 Type-C筆電等熱門產品

八％，同樣刷新紀錄。
下歷史新高，帶動第三季營收年增十一．
降至僅二．四％與二．六三％，然九月創
雖有成長，不過營益率卻是連續兩季驟
至少已站回到季線之上。群電上半年營收
日反彈，雖然距離年線仍有約兩成幅度，
自去年高點修正至低點幾乎腰斬，不過近

長軌道只剩時間問題而已。
因，然而，公司走在正確趨勢上，重返成
Cam大廠鏡頭訂單，智慧家庭領域也陸續切

先進光︵ 3362︶連續三個月營收創下

群電營收表現亮眼，主要受惠於智慧

同屬電源產業的群電︵ 6412︶，股價

先探投資週刊 52
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法說行情背後的真正意義

54
先探投資週刊
೶ᓮᙰᖆ
,UI[Y

金融股、ＣＯＦ近期成焦點
法說會是一個檢視公司營運概況的機會，但台積電、大立光接力舉辦法說後，似
乎踢到鐵板；後續上場的玉山金、易華電卻可多加注意。
ྤफ़‫ވ‬
來
到第四季，許多公司 一個族群領頭，渾沌的盤勢總讓 已進入大量生產，今年營收會
在旺季衝刺業績之 投資人霧裡看花。 達十％，明年將有超過一百個產
時，也會舉辦法說會，將 法人表示，這時法說會可 品設計定案，較今年倍增，七奈
業績、財測與公司未來前 以說是一個檢視的機會，投資人 米營收比重也會超過二 ○％；
景等做全盤的說明，法說會 不妨多吸收資訊，這些法說會 而採用極紫外光︵Ｅ ＵＶ︶設備
宛如是一個公司的﹁健康檢 從內到外的體質分析，較容易 的七奈米製程加強版約後年量
查﹂，讓投資人可以從中看 讓投資人走出迷霧，找到下一個 產，客戶大量採用預計會落在
出端倪，找出未來大有可為 新方向。 二 ○二 ○年。

‫ٲ‬ჳ๼ഴ౟Ă͟ռӹཥʡЁЁᐮග˴ͧ᝝ቴ
的標的。 晶圓代工龍頭台積電 其中較受到關注的，則是
︵ 2330︶日前舉行法說會，釋 ＡＭＤ的轉單效應，則要看台積
多空交錯 法說會檢視 出樂觀平穩的預期。台積電指 電在明年第一季如何支撐這筆
出，對明年營運展望樂觀，預 大單，據了解，由於長期合作夥
台股近期交替式的大漲 期包括手機、車用、物聯網與 伴格芯︵ Globalfoundries︶︵舊譯
大跌，著實令市場投資人摸 高 速 運 算 四大 平 台 可 望 全面 成 為格羅方德︶的進度問題，ＡＭ
不著頭緒，萬點跌破之後， 長，七奈米製程比重將自今年 Ｄ將與台積電合作，將七奈米
從市場的氛圍看起來，投資 的一成，倍增至兩成以上，將是 ＣＰ Ｕ和 ＧＰ Ｕ轉移採用台積
人似乎對反彈的利多興趣缺 驅 動 明 年 整 體 營 運 成 長 主要 動 電的技術。不過，從外資角度出
缺，儘管漲跌互現，但沒有 能。尤其是七奈米，在製程方面 發，即使普遍正面看待台積電
 積電逾十六萬張，這個情形 四季的營收表現則還須觀察， 急縮、十月狀況較不明朗下，除
或許還是跟美國的費城半導 展望明年，則對於趨勢的三鏡 非十一月歐美消費旺季能展現
體指數走勢有關，台積電後 頭 及 七 片 塑 膠 鏡 片 (７Ｐ ) 等 出成果，否則將使得第四季行
續表現，還是得多方留意。 高端應用增加相當看好，估計 情較為膠著。由於目前大立光、
台積電的法說會平穩， 這些將 成明 年貢 獻 營 運主要動 台積電股價都已有過一定幅度
卻未獲得市場的﹁漲聲﹂， 能。 的修正，若法說會釋出看法沒
轉頭看到另一個身為股王的 大立光短線營運受到景氣 有市場保守及悲觀，還是有機
長期發展，預期明年業績可望 大立光︵ 3008︶法說會也踢到 轉趨觀望影響，即使第四季是 會反彈向上。
恢復成長動能，但近期股價仍 鐵板。大立光在法說會說明，雖 旺季卻尚有疑慮，不過法說會
然重挫，統計資料顯示，外資持 然十月稼動率可望維持滿載， 過後法人以短空長多看待，還 台塑四寶 謹慎樂觀
續賣超台積電，據台灣證交所 但因產品組合因素，營收方面 是在後續光學鏡頭方面保持樂
統計，外資十月以來共賣超台 會還是會略差於九月，因此第 觀看待，法人強調，在電子訂單 除了電子股，傳產方面的
老大哥台塑四寶也
在近期舉辦業績發
表會，不同於電子
類股，台塑四寶第
三獲利豐收報喜，
合計獲利七六八．
2330

6552
九七億元，力抗歲
修干擾，逆勢季增
四．九％。

先探投資週刊2010｜2018,11.01
台積電 其 中，以 台

易華電
化︵ 1326︶第三季
獲利季增三八％，
ＥＰ Ｓ三．三八元
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,UI[Y

最 為 優 異，改 寫
掛牌來新高；台

55
塑︵ 1301︶、南亞
 ︵ 1303︶單季獲利也齊創歷史 於第三季。 八八％，稅前、稅後利益及每股 接下來將舉辦法說會的玉

56
次高紀錄，力道自是不弱。 台塑則因化學品行情高 盈餘都創歷史次高，ＥＰ Ｓ達 山金︵ 2884︶前三季每股稅後

先探投資週刊
೶ᓮᙰᖆ
,UI[Y

表現最亮眼的台化在業績 檔、又有轉投資台塑化、台塑美 七．四二元，名列獲利亞軍。 純益一．二三元，累計稅後純益

發表會時表示，在十一長假時塑 國與現金股息貢獻加持，第三 不過，美中貿易戰的不安 一三三．五一億元，較去年同期
化接單即回溫，ＰＴＡ、聚酯這 季獲利一八一億元，季增六％， 因素依然在市場蠢動，傳中國 成 長 十五．三％，再 創 歷 年 同
一部分產銷率更達一二 ○％，顯 ＥＰ Ｓ達二．八六元，展望第四 貨品明年起將再被加徵二五％ 期新高。值得一提的是，玉山金
示市場進貨踴躍，因此十月狀 季，大陸有雙十一購物熱潮，對 關稅，許多中國下游加工業紛 子公司玉山銀著眼海外布局，
況較為樂觀，可望和九月相似。 於塑化產品銷售也是一項利多， 紛提前在年底前出貨，預期第 持 續 積 極 擴 展 美 元 存 款 以及 衝
只是大陸經濟狀況緊縮，內需 且 台 塑本 季 僅 有 五個 廠 歲 修 定 四季石化需求不至於大幅萎 刺海外放款，擴大外幣存放利
擴大有限，至於第四季來說，由 檢，較第三季少，預計第四季開 縮。但貿易戰後續的影響還是 差；國泰金︵ 2882︶與永豐金
於無定檢歲修問題，有機會優 工率將為九二％，優於第三季的 須審慎觀察，絲毫大意不得。 ︵ 2890︶接下來也有法說會上
場，金融股是不是能夠穩住馬
金融股、 ＣＯＦ看俏 步，值得留意觀察。
智慧型手機進入銷售旺
法說會過後是否會帶出另 季，但因面板驅動Ｉ Ｃ採用的
一波行情，是許多投資人關心的 薄膜覆晶封裝︵ ＣＯＦ︶基板大
問題，但目前大盤的走勢不甚 缺貨，已造成部分手機廠出現
1326

明朗，又遭逢外資連續賣超台 生產瓶頸，接下來也將在法說
股，許多法人在八大公股行庫 會中亮相的易華電︵ 6552︶正
護盤後，紛紛點名金融股成為 是薄膜覆晶封裝載板廠，易華
市場護盤中心。法人認為，金 電針對手機面板開發的細間距
融股今年以來股價表現不俗， ︵ fine pitch︶ＣＯＦ基板採用半
台化 但經過股利發放期，外資逐步 加成︵ semi-additive︶製程，並支
收割後，美國聯準會︵ Fed︶持 援單層及雙層，線寬線距已可
續升息，有利於銀行手中握有 達十四微米，在華為、小米等大
的美元授信資產增加淨利息收 陸手機廠擴大採購下，產能同
入，觀察這次八大官股逢低布 樣供不應求，搭配上法說會，後
局的金融股，都有成長潛力。 續動向值得留意。
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Pixel 3成全場亮點

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先探投資週刊
೶ᓮᙰᖆ
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谷歌新品發表會 新科技亮相
Google發表新品，在蘋果陣營之後再給了市場一顆話題引爆彈，除了討論度最高
的 Pixel 3系列， Pixel Slate與 Google Home Hub也掀起熱潮。
྿Ԡ
Google Home Hub智慧喇叭三大新
繼
蘋果陣營大動作發表 拍攝時機的功能，記錄按快門
新機之後，近日谷歌 品，尤其是這一次，發表購入宏 前的影像，避免閉眼、移動模
︵ Google︶也在紐約時間十月 達電︵ 2498︶Pixel團隊後的首款 糊等時刻；在夜景模式︵ Night
九日上午舉辦新品發表會，這 手機 Pixel 3系列，兩款新機 Pixel Sight︶部分，號稱不用閃光燈，
一次發表的新品不意外地將 3與 Pixel 3 XL，皆採用了 OLED螢 靠機器學習來調整光源，拍出
包含眾望所歸的 Pixel 3系列手 幕，尺寸分別是五．五吋與六． 比 iPhone XS更好的照片。價格部
機，另外也有新款可安裝微 三吋全螢幕，機身顏色則有黑 分， Pixel 3與 Pixel 3 XL的售價為
軟 Windows 10作業系統的全新 白 經 典 兩 色以 及 粉 色 可 供 消 費 二七七 ○○∼三四一○○元，比
Chrome OS平板裝置 Pixel Slate， 者選擇。為了支援無線充電功 較起來與 iPhone XR的價格相差
以及採智慧顯示器設計的 Google 能，背蓋採用玻璃材質，並在上 不遠，看起來有頗有抗衡能力。
Home Hub等，眾星雲集之下， 面搭載了指紋辨識功能。比起 ＡＩ人工智 慧 也是 此 次

Hpphmfവ‫ے‬๳‫ܢ‬Qjyfm!4Ձϖʪ˷Ҝ໘
可想見 Google將接棒新產品趨 硬體大升級， Google團隊在 Pixel Google相 當 注 重 的一個 功 能，
勢，延續科技新熱潮。 3手機上更強調的是軟硬體整合 新的產品線讓 Google個人助理
後呈現出來的ＡＩ功能。 ︵ Google Assistant︶串連硬體提
讓ＡＩ走入新產品 以相機為例， Pixel 3的 HDR 供 個 人 貼 身 服 務。 Google為 了
Plus，能 透 過 同 時 拍 攝 數 張 相 要對抗眾多科技大廠的語音助
此 次 發 表 會， Google一口 片，合成一張光源最協調的完 理，在二 ○一六 年 調 整 戰 略，
氣發表 Google Pixel 3系列旗艦 成品； Top Shot功能則會在拍 決定整合軟硬體，將控制權一
機、 Google Pixel Slate筆電，以及 照時，透過人工智慧抓住最佳 把抓，以迎戰亞馬遜的 Alexa、
 有螢幕的 Google Home Hub智慧 從規格到價格， Google重新 下當年新高，第三季營收達到
喇叭，配備七吋大小的螢幕，內 調整戰略，展現迎戰亞馬遜、 三五六．六三億，後續表現相當
部當然也搭載 Google Assistant， 蘋果等國際大廠的決明顯，供 有想像空間。
蘋果的 Siri以及微軟的 Cortana。 除了可以回答問題、連接個人 應 鏈 上的 概 念 股 自 然 也是 大 大 廣 達 ︵ 2 3 8 2︶ 與 和 碩
值得注意的是， Pixel 3讓 Google Google帳號來通知日程安排、透 吃補，舉例來說，掀起話題的 ︵ 4938︶則是吃下 Google Home
Assistant能夠幫忙接聽陌生來 過 Home View介面來控制家電之 Pixel 3系列，包括主要代工的鴻 Hub的 大 單，進 補 營 收，外 傳
電，用戶可以在螢幕上看到即 外，多了一個名為 Ambient EQ的 海︵ 2317︶、專攻機殼的可成 Google新款智慧音箱 Home Hub首
時電話對話內容，並用打字、點 功能，可以微調螢幕的顏色和 ︵ 2474︶、生產印刷電路板的 批出貨目標達三 ○○萬台，尤
選 對 話 框 方 式 操 控 語 音 助 理的 亮度，新增﹁夜間模式﹂，可以 臻鼎ＫＹ︵ 4958︶等台廠供應 其瞄準耶誕購物商機，數量不
應對。 感受環境光源，讓螢幕在夜間 鏈都名列其中，鴻海現為搭載 小，與亞馬遜去年夏天發表 Echo
此外，從需求面來說，看 自動關閉，將ＡＩ的功能導入得 OLED螢幕的蘋果 iPhone X手機 Show時，去年全年僅出貨三一．
準 Google Home每日活躍用戶數 更加完全。 獨家代工廠，此次又在非蘋陣 五萬 台 相 較， Google新 智 慧 音
量同比增長了五倍、過去一年 營再下一城， Google找鴻海代工 箱出貨量相當可觀。主力組裝
Google Home的查詢數量增長了 廣達、和碩吃大單 新機，尤其 OLED機種技術門檻 廠廣達在進入下半年出貨旺季
四 ○○％，因此進一步開發出帶 高，凸顯鴻海在 OLED手機組裝 後，智慧裝置等產品在第三季
技術，受到蘋 後期出貨量開始上揚，預估四
果與非蘋兩 季會達到今年出貨高峰；而和
大陣營的肯 碩這一次也分得一杯羹，主要生
定。而Ｐ ＣＢ 產搭載顯示器的喇叭生產。目
大廠臻鼎則 前 Google Home產品線由廣達分
透露與 Google 出去的主要原因是據傳廣達同
2382

4938
等國際大廠 時也和 Google今年亮相的平板電

先探投資週刊2010｜2018,11.01
有密切合作， 腦合作，因此讓和碩順利躋身
且在新領域 供應鏈，進入旺季，和碩第三季
有 斬 獲，將 營收達到三二二 ○．七九億，九
廣達

和碩
成為長線營 月營收衝破一千億大關，來到
೶ᓮᙰᖆ
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運成長動能， 一一九九．二三元，未來 Google

臻鼎八、九月 新智慧音箱正式出貨時，未來

59
營收接連創 營運可留意。
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݊ყ˽਩̟Ρ୰!!̩ҁ୥ᗧ

去年起，中國大陸雷厲風行稽查環保，要求工廠製程排
放符合規定，淘汰掉不合規中小型廠家，扭轉石化原
料、塑膠、樹脂、塗料、肥料等產業供過於求結構，原
先獲利穩健、生產合規且具技術能力的特化廠，獲利因
為產業秩序改善而更上一層樓。

̂ĸҹથሞ

先探投資週刊 62
 中
國為了發展經濟而鼓勵民營企業擴
充，未經嚴格審查、一窩蜂過度投資，
環境污染問題接踵而至，自去年開始，中央
到地方政府展開供給側改革，要求工廠空
氣、污水排放要符合規定，祭出限排令消息
時有所聞，這一波整頓下來， ＵＶ光固、染
料、部分特用化學品 …等產業秩序獲得改
善，擁有合規生產設備業者的競爭利基就此
浮現！
上市不到一年的新兵 ─雙鍵︵4764︶即
是一例，業務區分為塑膠添加劑、ＵＶ光固
材料、電子用化學品、數位印花墨水等四大
塊，訴求客製化小批量生產，客戶數多達
三千個，獲利表現之所以異軍突出在於 ＵＶ
光固材料這條產品線，擁有單體、寡聚體、
光起始劑到樹脂一貫化生產能力，有別於國
精化︵4722︶、長興︵1717︶、日勝化︵1735 ︶
其他三家業者側重單體、樹脂，雙鍵擁有光
起始劑生產能力，與世界大廠巴斯夫為唯二
॑ˣ๙ක‫ڷ‬ച౅
生產廠家。
發展高附加價值產品
大陸環保稽查下，中小型不合規光起始
劑廠退出生產行列，供需失衡，帶動光起始
劑價格水漲船高，ＵＶ光固材料占雙鍵營收
॑ѥβ഑
6XUPKIZ
比重由四成，攀升到近期五成，第二季毛利
率上升到二七．八五％的新高水位，單季稅
後淨利一．八億元，每股稅後盈餘二．五八
元，均創下單季新高，上半年稅後淨利二． 早期台灣化工業係以大宗化學品生產
八六億元，每股稅後盈餘四．一一元，以第 為主，隨著環保觀念演進、生產經驗值的累
三季十一億營收來推算，累計三季獲利有機 積，以及半導體 太陽能 Ｐ ＣＢ等電子產
會超過半個資本額。 業聚落成形，並借鏡日本發展特化成功經
化學產業可區分為大宗化學品、精密化 驗，老牌化工廠從大宗化學品，朝向具高附
學品，以及特用化學品等三大類；有別於成 加價值電子化學品、特用化學品來發展，例
分簡單、產量大且利潤薄弱的大宗化學品， 如：長興︵1717︶、永光︵1711︶等。
特用化學品屬於少量多樣、客製化批次生
產，具有較高附加價值。 南寶潛在市值挑戰百億
再以應用別來看，塑膠添加劑、染 顏
料、塗料︵光固化︶、合成樹脂接著劑、界面 化工掛牌新股集中火力發展附加價值
活性劑與清潔用品、化妝品、製藥 植物保 較高的特化業務，技術能量並不遜於國際大
護用藥等，都屬於特化的領域，就歐美國家 廠，成為化工產業異軍突出的次族群！繼雙
定義，每公斤單價超過二美元，便可稱為特 鍵之後，合成樹脂龍頭廠南寶樹脂︵4766︶接
用化學。 續年底前掛牌，以該公司逾十億元資本額、
ೆ౾
百餘元興櫃參考價來推算，為潛在市值挑戰
百億元具指標性的特化廠。
南寶樹脂極為低調、具神秘色彩，成
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立時間逾半個世紀之久，台南西港區染整
起家黃氏望族、由第二代留日化工學博士黃
堂慶雲︵歸化日籍，原名黃慶雲︶一手創立，
八一五防水漆、美勞用白膠都是一般民眾所
先探投資週刊2010｜2018,11.01
熟知的產品，除了消費性產品之外，它也是
特化產業中接著劑領域佼佼者，與大東樹
脂、漢高︵Henkel︶在全球鞋類接著劑市場三
足鼎立，產能供應鏈位階使然，亦獲得製鞋
大廠寶成︵9904︶入股。
南寶樹脂營收以接著劑為大宗，營收比
63
重達七成，下游應用面在製鞋、木工、建築
 裝潢、紡織、軟包等產業，大陸工資高漲， 建︶、越南、印尼、印度、泰國、菲律賓、馬 來自於熱熔膠，應用面以包裝材為主，占了

64
製鞋、家具加工等勞力密集產業紛紛把生產 來西亞、新加坡和澳洲等地，今年上半年營 四四％，主要客戶為青島啤酒、蒙牛、統一

先探投資週刊
॑ѥβ഑
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重心轉往越南、印尼、緬甸 …等地，由於越 收七五．七九億元，毛利率二二．五五％， ︵1216︶；鞋業居次，占了二二％，主要客戶

南在勞工素質、水電交通基礎建設較佳，多 稅後淨利三．五三億元，每股稅後盈餘三． 為 Adidas、 New balance、 Puma；書本製造占了
數鞋業代工廠商以越南為首選。 二六元。 十六％，主要客戶為新華出版、 Gramedia、沈
配合製鞋廠的設廠腳步，南寶樹脂於 無獨有偶，為了搶攻鞋材熱熔膠供應， 氏印刷，其他占十三％，主要客戶為 IKEA、
二 ○一五年 籌 建 越 南 大 登 廠，生 產Ｐ Ｕ鞋 定於十月二十九日上櫃掛牌的熱熔膠廠誠泰 雅詩蘭黛代工廠、 Honeywell等。
膠、熱熔膠，並於一七年中落成，該廠成為 科技︵4767︶同樣鎖定越南市場，於年底前成 由於客戶結構分散，二 ○一五 ∼一七年
未來獲利成長的關鍵所在；如今，南寶樹脂 立銷售據點，就是卡位熱熔膠取代溶劑型接 平均毛利率維持在二四 ∼二五％之間，每股
生產基地遍及台灣、大陸︵廣東、江蘇、福 著劑的商機。 盈餘分別為二．六六元、一．七八元，以及
目前中國每年鞋類產量超過 一．四六元，今年上半年營收五．四億元，
一百億雙，基於成本考量，大多數鞋用 毛利 率二四．六％，稅 後 淨 利二三 ○○萬
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വ‫׊‬нώᚉ౬ă̫ؒăVW! ώ‫˽־‬Ă̾̅˚պ΢ນ

接著劑採用溶劑型，平均年用膠約三 元，每股稅後盈餘 ○．八一元。

25/6:&ĂฯटᑊН̨ࡧ4/29&Ă֏͂3/98&Ą
○萬噸，揮發物對於生產人員、消費者 就掛牌時程來看，除了南寶樹脂、誠泰
產生程度不一的傷害，近年來運動休閒 科技之外， ＵＶ光固化油墨廠磐采︵ 4765︶
५˽๳Ѽᑊོ຅‫ٷ‬

品牌廠要求供應廠的產品必須降低Ｖ 今年中通過上櫃審查，網版 平板印刷油墨

ＯＣ︵VolatileOrganic Compound；揮發 占了營收比重逼近八成，一六 ∼一七年平均
๾ਜ਼຅‫ٷ‬

֏͂͛24&Ăթ̫ሰ͛࠘6&
ዘ‫ڟ‬঱᝝൉ᑗ۳ฯटĄ 性有機物︶的使用，相較之下，熱熔膠 毛利率保持三成以上，每股盈餘分別為二．
具低揮發性、黏接迅速，且不含溶劑等 一六元，以及一．五八元，今年上半年營收
特性，具有取代溶劑型接著劑的優勢。 為三．五六億元，毛利率為二七． ○四％，
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稅 後 盈 餘四 ○九 七 萬 元，每 股 盈 餘 約一．
誠泰九五％營收來自熱熔膠 二八元。
磐 采 跨 足 太 陽 能 導 電 漿，遭 到 碩 禾
熱 熔 膠 為 百 分 之 百 固 體、不 含 ︵3691︶以妨害營業秘密而提告，公司為避免
溶劑，環保性佳，可反覆加熱多次黏 冗長訴訟流程，影響市場投資決策，加上近

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接，適用於連續自動化產線，廣泛用 期太陽能產業市況低迷，不確定因素增加，
於印刷、包裝、建築、飛機和汽車內 則撤回上櫃案，待適當時機重新申請上櫃掛
裝飾等領域，誠泰科技有九五％營收 牌。
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國際油價多頭氣勢 特化維持榮景
全球特化一軍業績步步高升
國際油價創四年新高，帶動特用化學的價格和業者的業績逐季成長；工業用和消
費性特化產品的景氣都跟著全球經濟高度連動。
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國
際油價過 率卻成長了二．六％，達到九八二億美元。 根據這兩家公司的合併計畫，兩家公司先合
ᆈ੽಼̑̉ᕪᒒʪϻБ‫ڟ‬ϒ୨५˽୰๾ᏸᏞĂѮˬБᙘࣴ͟৖௝ցᓊ‫ڟݣ‬ఝ̪ԇդ

去 一年 維 這五 ○大國際特化大廠中，沒有公司出現虧 併後然後在按照計畫分拆為三家獨立公司，
持漲勢下，國際 損。在一八年上半年中，業績又比去年上半 這三家分拆的公司將依照業務分為農業、材
特用化學原料 年進一步成長。 料化學和特種化學產品。但現有的陶氏杜邦
價格也逐季攀 全 球 前 五 ○大 排 名 中 ， 德 國 巴 斯 夫 化學在下一階段分拆成三家公司後是否又再
升，帶動國際特 ︵ BASF︶已經蟬聯全球特用化學的霸主地 度分拆為三家公司獨立掛牌則還沒有定案。
化大廠業績逐 位，但這個情勢從今年起將會有新的變化。 陶氏化學和杜邦化學的產品中，有些產品重
季走升。根據美 因為美國前兩大化學廠的陶氏化學和杜邦化 複，有些產品也有互補作用，經由兩家公司
國化學旗下︽化 學於一五年宣布合併，這兩家公司經過兩年 的整合還能把重複的資產賣出，提高股東權
॑ˣ๙ක‫ڷ‬ച౅

學與工程新聞︾ 的整合後，已經在去年八月底完成，也獲得 益，進一步強化美國特用化學的產業地位。

雜誌發布的二 ○ 美國反托拉斯監管機構的核准，新公司的陶 全球化學大廠大致區分為兩大類，一種
一七年全球特用 氏杜邦化學集團︵代碼： DWDP.US︶從去年 是多元化化工廠，屬於綜合性的化工廠，包

先探投資週刊2010｜2018,11.01
化學前五 ○排行 九月起正式掛牌上市，成為全球工業特化頁 括巴斯夫、陶氏杜邦、 TOTAL、三菱化學、
的業績和前一年 的巨無霸，將終結巴斯夫的霸主地位。 旭化成和Ｌ Ｇ化學，這類公司基本上是多種
相比，雖然整體 特用化學等的業務都有涉獵，且都還有大型
營收比前一年下 陶氏杜邦化學是全球新霸主 的石化設備。第二是單純的石化廠，包括中
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滑四．四％，成 國石油、中國石化、艾克森美孚石油等。
為七四四三億美 新併購的陶氏杜邦化學，新公司的十六 特用化學的材料就是從石油提煉出來的

65
元，但利潤年增 名董事會成員中，兩家公司各有八家成員。 石化產品，進一步煉解和增加配方所得。以
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特化產品多樣性
工業需求成長，這個階段全球經濟景氣就不

巴斯夫為例，大致區為六大部門，包括化學
用化學產業出現近年來的榮景。石化和特用
化學景氣越好，下游的需求跟著成長，帶動

動全球經濟景氣的成長。
游石化和特用化學產業的需求跟著成長，驅

業用化學材料和電子化學材料。這類石化材
洋石油都是很重要的大廠。以中國石油和中

業者的業績都是逐季成長。
邦、巴斯夫、Ｌ Ｇ化學和中國石油、中國海
介面活性劑以及清潔用品等。其中，陶氏杜
分中提煉出工業用接著劑、塗料和染顏料、

會太差。從附表的國際和中國特化大廠的業

求成長帶動下創下四年新高，就讓上游的特
市場的走勢不一致現象。國際油價在市場需

後，在美股創新高帶動下，全球股市呈現多

料價格走勢和國際油價趨勢一致，當國際油

較廣泛的特用化學產品又可區分為樹脂、工
農業解決方案、石油和天然氣等部門。使用
績表現來看，到今年上半年為止，每家特化

頭走勢，直到今年上半年才出現美股和新興

價因為市場需求熱絡而上漲時，也會帶動上

產品、塑膠、效能產品、功能性解決方案、
工業用特化產業中，業者從石化原料成

從一六年六月英國脫歐公投利空出盡

先探投資週刊 66
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國海洋石油為例，這兩家屬於綜合性石化產 這類上游電子材料中，需要高度的生產過程 換了別家電子材料供應商，很可能整個生產
業，除了有很大的業務比重來自綜合石油、 技術以及獨特的複合物配方，客戶一旦用慣 過程的解決方案都要被迫更換，如此將耗費
天然氣外，也透過石油提煉產生出來的石化 這類電子材料，就不容易更換其他材料來源 巨大的生產成本。除非真的沒辦法或是新的
原料生產許多塑膠製品或是工業用石化產品 供應商。因為下游客戶生產的電子產品過程 生產過程需要全面更替製程，中下游電子產
等。這兩家公司都是中國的國營企業，生產 中，材料配方非常重要，若有任何複合物配 品製造商並不願意任意更換材料供應商，高
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許多種工業用特用化學產品，具有肩負中國 方和先前的配方不同，可能會造成電子產品 度精密的特化材料業者的客戶都非常穩定。

工業成長的責任，也是中國前兩大特用化學 生產過程中出現瑕疵。 德國漢高公司︵ Henkel︶生產的特化產
大廠，提供中下游所需的原料。 品從工業、商業和消費性化學產品都有，像

先探投資週刊2010｜2018,11.01
日本三菱化學也生產多樣性的特用化 三菱化學產品有獨特性 接著劑、玻璃用標籤、ＰＥＴ塑膠罐、金屬
學產品，是日本最大乙烯生產商。三菱化學 抗氧化劑、表面處理一直到肥皂、染髮劑、
在特用化學產業中生產專業用的電子特用化 這種情況在高度精密又資本密集化的半 香水、皮膚保養、壁紙黏膠劑和屋面黏膠劑
學材料，是所有特化產品中毛利率最好的一 導體生產過程中最明顯，像三菱化學這類大 等。幾乎是從上游的工業用化學產品到下游
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項產品。三菱材料所生產的特化產品，有半 型化工業者，它們賣的不僅是電子材料，還 的消費性化學產品都包括在內。這類特用化

導體製造過程中所需要的化學材料和相關添 包括整個電子材料生產過程中的大部分解決 學產品營運的好壞就跟全球經濟成長以及消

67
加物，也有面板上游需要的相關電子材料。 方案都包括在內。對中下游客戶來說，一旦 費需求成長有密切的關連性。
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掛牌上市 再預約下一個五 ○年營運榮光

70
先探投資週刊
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南寶膠的生意做不完
從水泥漆、白膠、到現在成為全球鞋膠市占第一大，老牌樹脂廠南寶在台屹立
五五年後，近期將掛牌上市，並宣告集團布局將開始大步走。
同
樣 是 水 泥 家幸福標竿企業，以曾文溪為界，北有南寶
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漆，為 什 麼 ︵ 4766︶、南有奇美，兩家企業都已在台屹
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八一五、八一五 ， 立近一甲子，向來低調、穩健的營運風格，
刷 得 這 樣 美 麗， 讓這二家廠商始終在資本市場缺席，直至去
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八一五水泥漆 年，南寶公發興櫃、並將在十一月正式掛牌
…。﹂這首由黃西 上市，投資人才得以一窺南寶的神秘面紗。
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田、石松在三、四
○年前唱紅的廣告 鞋膠領域的翹楚
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歌曲，四、五年級
ൂ‫୑ݣ‬ҁĞᅇ˯ğ 生肯定不陌生；小 總部在台南西港的南寶樹脂，前身是南
時候上美勞課時， 寶染整工廠，主要生產合成樹脂原始染料，
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老師總指名要大家 一九六三年，旅日博士黃慶雲乃是合成樹脂
記得帶南寶白膠， 接著劑領域的權威，為求與家族事業接軌，
一直到現在，這白 南 寶 染 整工 廠 正 式 變 更 為 南 寶 樹 脂 化 學 工
膠還是品質保證， 廠，也自此開啟了南寶的風光五 ○載。
相信更是許多人小 一九 六 四 年，南 寶 自 創﹁八一五﹂防
學的共同記憶。 水漆及壓克力樹脂，是台灣第一家生產水
老一輩 的 人 泥漆的公司；一九六五生產鞋用膠，至今
都 知 道，南 部 兩 鞋用膠實力遠勝全球第一接著劑大廠漢高
 寶產品應用範圍 壞，更關乎一雙鞋最終的品質及使用壽命，
廣泛，不會因為單 南寶的鞋膠品質有目共賭，不僅全球市占已
一產業而被大幅影 超過五成，更是全球唯一獲得 Nike傑出供應
響，南寶擁有的樹 商的塗料廠，說南寶是鞋膠領域的翹楚，一
脂合成技術，更可 點也不為過。
以在很多領域應 即便在鞋膠市場已獨霸半邊天，南寶
用，生意一直是做 並不以此為滿足，公司已陸續開發出鞋中
不完。 底及大底改質用的樹脂和鞋面紡織品用的
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依照應用的 紗線樹脂，企圖在未來從鞋膠進一步跨入鞋
不同，南寶旗下細 材市場，據統計，鞋膠僅占整個製鞋成本的
︵ Henkel︶；一九六八年生產接枝型氯平橡膠 分為鞋材事業處、接著劑事業處、塗料事業 二％，但其他鞋材成本則高達四八％，南寶
接著劑；一九七一年設立南寶研究所，南寶 處及涵蓋原料藥、電子材料開發的新事業等 已積極和鞋廠洽談合作中，一旦成功跨足並
加速奠定日後的技術研發實力，二年後與西 四大事業處，其中，鞋材事業處就占集團營 放量，南寶鞋材事業的營運動能，就可望再
德 Hoechst公司合作生產水性樹脂；一九八三 收四成，不僅是南寶營運的主力，更深層地 進階，想像空間不小。
年經法國 Ripolin授權製造粉體塗料，從接著 說，﹁沒有南寶的鞋膠，就沒有台灣領先世 至於向來毛利率比較差的塗料市場，
劑、塗料、化學樹脂到特殊化學製品，產品 界的製鞋技術﹂。 南寶近年在這領域的營運並不出色，但隨著
布局循序漸進，南寶也自此奠定躍上國際市 熟悉鞋業製造的人都知道，一雙鞋的 中國環保稽查趨嚴，許明現樂觀地說，﹁我
場的基礎。 各部零件中，有八成需要接著劑，膠水的好 們很快會翻轉的﹂，由於傳統塗料都是油性
的，但中國提高環保要求，陸續關閉電鍍廠
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油性轉水性塗料趨勢成形 及油性噴塗廠，各項塗料應用從油性轉水性

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的趨勢已成形，這是南寶水性塗料營運翻轉

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舉凡從鞋材、食品軟包材、家 的機會，而這個轉變，不僅僅將發生在傳統

先探投資週刊2010｜2018,11.01
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具木工裝潢、紙器、紡織、衛材、 家電、建築、木材家具等行業，影響也將擴

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皮革等民生工業用品，只要需要透 及需要電鍍及油性噴塗的 ３Ｃ消費性電子產
過樹脂加工進行接著的行業，幾乎 品。

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都用得到南寶的產品，﹁所跨足的

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許明現透露，以往平板、手機機殼都是
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行 業 很 多 很 雜，但 其 實 核 心 就 是 多道的油性塗層，工序至少要八 ∼十道，但

以合成樹脂開發出不同的加工產 用南寶的 ３Ｃ粉體塗料，只需要三 ∼四道，

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品﹂，南寶執行長許明現直言，南 不僅工序減少一半，也兼具環保，機殼廠已
 陸續找上南寶進行產品應用開發。 ﹁一旦聚焦，就會集結人力去做﹂，許明現 是要儲備能量打世界盃，未來南寶將加速

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直言，這就是南寶的執行力。 歐美市場的開拓。﹂

先探投資週刊
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下個五 ○年要打世界盃 過去五五年，南寶以台南總部為根， 今年，受到油價走高影響，南寶毛利率

並在過去三 ○年間將生產基地擴及泰國、 受到不小的侵蝕，上半年每股盈餘三．二六
此外，南寶前幾年更成立創新事業部， 印 尼、馬 來 西 亞、越 南 及 中 國 等 亞 洲 市 元，低於近年同期平均，惟已走過近六 ○個
要進一步從既有傳統產業跨界發展，目前已 場，六年 前 南 寶 合 併 澳洲 建 材 廠ＲＬＡ， 年頭的南寶，見證過數次景氣起伏，許明現
成功開發包括碳纖複材、光學膠、高性能感 將 戰 線 擴 及 已 開 發 市 場，目 前 南 寶 在 全 說，過去五五年，南寶沒有一年營收出現衰
壓膠及水性奈米塗料等產品，其中，花了五 球七個國家共有二 ○座工廠，許明現說： 退，未來亦然，至於毛利率，現在油價處於
年時間研發的碳纖複材，不僅已擴及 ３Ｃ應 ﹁過去五 ○年南寶都聚焦在亞洲，現在則 相對高檔，未來向上翻轉的機率亦高。
用，不少汽車業也已
在接觸，許明現樂觀

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31Ʀ

26Ʀ

21Ʀ
酬率為17％，表現更超越國際競爭大廠漢高（Henkel）、HB Fuller和
定成長，就長遠來看，南寶都是一家值得長期投資的好公司，寬量國

3M、德國漢高及HB Fuller，法人指出，全球股市給予此產業相對較
高的本益比至20倍，而據統計，從2008∼2017年南寶平均股東權益報
南寶是世界級的化學材料供應商，在全球的主要競爭對手包括

Sika集體平均的13％，相較於國際大廠，南寶的評價顯然低估，值得
量夠強、有持續能力配發股息，會是外資法人長線會喜歡投資的標
際執行長李鴻基直言，南寶是一家對的人的公司，由於南寶的現金流
每股淨值逾80元、每年每股盈餘至少6∼8元，近幾年配息率穩

的，相較於國際同業，南寶目前市值不及四億美元，著實委屈，隨著
地預期，碳纖複材應

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在二 ∼三年就能看到

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很大的成長力道。

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從樹脂合成核

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心技術出發，南寶成 南寶市值值多少？

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功的秘訣，就在於五
○餘年來持續不間斷

新產品應用發酵，長期市值應有翻倍實力。
的堅持研發，許明現

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說，﹁南寶對每一項

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既有產品的深耕，最
後都會帶來很高的成

3125
26/3Ʀ
長﹂，就像熱熔膠，

長期留意。（林麗雪）
是十年前配合客戶
需求而跨入，一直到

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六年前才認真去做，
目前南寶全球有三座
廠在生產熱熔膠，營

26

23

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業額已有二 ○億元，
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靠熱熔膠屹立近三 ○載

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先探投資週刊
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誠泰讓大廠不離不棄的秘密
不僅賣膠，也賣服務，誠泰靠著不起眼的熱熔膠小兵立大功，囊括了包括統一、
IKEA及大陸青島、蒙牛等大廠訂單，成為熱熔膠界的實力小兵。
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過
去印象中的熱熔膠，是老師拿來懲 下這些大廠的訂單，也說明了誠泰在熱熔膠
罰用的乳白色長形工具，也是很多 領域擁有相當程度的競爭力。
人的童年夢魘，然在日常生活中，熱熔膠
卻是缺一不可的物件，不管是飲料上的吸 靠熱熔膠賺進一桶金
管黏貼或是書本及家具接著劑皆用得到
它，雖然是不起眼的東西，但卻與日常生 成立於一九八三年的誠泰科技，由董事
活息息相關。 長王勝義及三位同學一起合資創立，考量過
成立超過三 ○年、並即將掛牌上櫃的 去接著劑都是使用強力膠，對於環境的影響
熱熔膠廠商誠泰科技︵ 4767︶，就靠著看 大，但熱熔膠具有無毒、無溶劑且運輸、存
起來不起眼的熱熔膠 儲方便、黏合速度快、強度大等優點，便毅
小兵立大功，攤開誠 然決然跨入。

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泰的客戶名單，不管 初期，誠泰也是從熱熔膠條跨入，靠

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是 統一︵ 1216︶、品 熱熔膠條賺進第一桶金，營運上軌道後，王
牌鞋廠 Adidas、 Puma、 勝義思索，誠泰必須逐漸進行產品轉型及

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New balance、知名家 自動化生產，才有進一步成長空間，因而在

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具行業 IKEA及中國的 一九九 ○年跨入熱熔膠塊、熱熔膠粒的生

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青島及蒙牛等，幾乎 產，啟動營運的進一步轉型。
各行業的龍頭廠商皆 然有了新產品，如何打入大廠供應鏈，
是誠泰的客戶，能拿 又是一個營運瓶頸。誠泰總經理蘇忠仁坦
 言，當 時 許 多 域的佼佼者，十年前在鞋廠支持下，也跨入 業深度調查分析報告﹂指出，包裝行業為熱
行業的自動化 熱熔膠生產的南寶︵ 4766︶，都是誠泰的勁 熔膠之主要市場，預計到二 ○二四年，包裝
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6/7
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設備還沒有很 敵，但誠泰以一小廠之姿，仍能在這領域屹 行業的熱熔膠收入將達到三 ○億美元，且每

完 善，但 設 備 立不搖，靠的除了是三 ○年的技術外，從利 年將達到五．五％的複合年均增長率。
3128
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7/:
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廠往往需要購 基型市場找出商機、並與大廠做出區隔，是 再下個階段，公司則將營運重心聚焦在

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買熱熔膠測試 誠泰仍能成就一片天的原因。 家電、製藥業及濾清器等應用上，其中，家

產 品，於 是 誠 電應用在第四季成效可望顯現，濾清器則在
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4
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泰便免費提供 創造總體服務的附加價值 明年第一季會顯現，將推升營運穩定成長。

熱熔膠給設備 誠泰今年上半年營收為五．四億元，較去
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4
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廠 商 測 試，就 ﹁賣膠只是一種價格，總體服務才是附 年同期小幅增加三．八八％，每股盈餘 ○．

這 樣﹁ 利 用 設 加價值﹂，王勝義驕傲的說，幫客戶做風險 八一元，今年較往年營運仍是穩健成長態
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備廠打出知名 控管及現場操作人員的訓練，使其在生產 勢。
度﹂。 線上更順暢，降低不良率，這才是誠泰能和
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透 過 提 大廠緊緊相隨的關鍵，王勝義進一步強調，

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供很多免費的 ﹁創造附加價值的前提是通路一定要順暢，
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化 經 營，誠 泰 題必須能夠馬上解決。﹂最後，還要對客戶
任 何 一個 客 戶 生產的設備有一定了解，才能有客製化的服

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訂單的到手，都經過幾年的耕耘，早期打入 務。熱熔膠雖不是高度成長的行業，但誠泰
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黑松的飲料包供應鏈，也足足花了兩年時 靠著差異性，在廣大的中國市場存活，近年

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間。就這樣一步一腳印，誠泰將營運觸角從 平均毛利率都能穩定維持在二四 ∼二五％，
台灣一路拓展至海外，二 ○○一年前進大陸 實屬不易。

先探投資週刊2010｜2018,11.01
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建立第二個生產基地，二 ○一一 ∼一四年並 展望未來，王勝義說，公司每個產品成
分別在印度、印尼設立分公司，深耕當地市 長性都很大，雖在各行業占比皆不高，但因

3125
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場，如今，誠泰已是熱熔膠領域的關鍵供應 應網購行業的興起，未來更須配合物流印刷
廠商，以僅不到三億元的股本，每年創造逾 的自動化、規格化，包裝行業的前景相當看
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十億元的營業額，獲利亦相當穩定。 好。
全球知名的熱熔膠廠不少，無庸置疑 根據北京宇博智業﹁二 ○一八 ∼二二年

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71

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21

1
的，德國漢高以及美國富樂︵ Fuller︶是這領 中國熱熔膠貼合行業細分市場研究及重點企
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宜蘭新廠明年底投產 完成垂直整合

76
先探投資週刊
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雙鍵特化廠獲利尖兵
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年底掛牌上市的特化廠雙 場，據統計，包括山 並將延續高檔，仍有利於提升雙鍵的獲利。
鍵︵ 4764︶，上半年ＥＰ 東 同 業 有 五 ○○∼ 惟中國的供給側改革動作，也有一些負
3129I2

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3/97
5/2
34/38
38/18&

Ｓ四．一元，不僅讓市場驚豔， 一 ○○○噸 產 能 退 面衝擊出現，包括上游原料漲價與斷料，加

也超越同業，除了中國供給側 出、江蘇有一 ○○○ 上光固化下游客戶亦有被稽查而停工停產減
改革使得不合規中小廠退出的 噸產能停工，使得光 少需求，也間接導致雙鍵第三季營收較上季

22/94&
4/42
5/98
52/16
34/56&
ᖖᓤĞ5875ğۖБᑊོ຅‫ٷ‬
3128
天時優勢外，雙鍵在產品及營 起始劑因供需吃緊 衰退逾一成，惟短暫的調整一旦告段落，仍
運策略定位得宜，更是公司擁 且 缺 貨，今 年 來 漲 有利於雙鍵的市占擴張。

22&
4/28
6/26
52/34
33/31&
有地利及人和的關鍵，是值得 價幅度已超過十％， 不同於多數化學廠做的是大量銷售的精

3127
長期留意的特化潛力股。 雙鍵目前在中國的 密化學品，雙鍵做的特化品，則是把精密化
光起始劑年產能有 學品再調成配方，依照客戶需求量身打造，

7/59
46/98
35/21&
21/71&
3/6:
光起始劑價格欲小不易 五 ○○○噸，產能僅 正因為能開發出有特殊性且無從比對的特化

3126
次於中國最大光起 品，雙鍵擁有較高的制訂價格能力，且營運
雙鍵為國內新竄起的特用 始劑廠久日，受惠不 較不會隨著市場競爭而受到劇烈影響。

45/98
33/:1&
22/31&
4/1:
9/69
3125
化學廠商，主要產品為塑膠添 小。 為掌握上游原料，雙鍵已通過斥資十．
加劑︵五二％︶及光固化材料 由於現有廠商 二億元於宜蘭利澤設立新廠，將自製研發及
︵四 ○％︶，其中，光固化材料 未來投入生產的環 生產光起始劑原料，該產規劃光起始劑原

ᑊНĞᅇ˯ğ

稅後純益
又以光起始劑為最大宗，占光 保成本墊高，業者普 料年產能一萬噸、光起始劑年產能五 ○○○

毛利率
營益率

FQT
固化材料的六成以上。 遍認為，長期光起始 噸，並計畫於明年第四季投產、二 ○二 ○年
中 國 落 實 環 保 稽 查，不 劑價格很難跌回過 第一季量產，屆時營運實力將可望再進一步
合規的光起始劑中小廠退出市 去水準，下半年價格 躍進。
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在台掛牌
看板
ETF漲跌幅前5名排行
ၛ౽! ශ౽!
૶ї ˴ͧ ̈́༴ ૶ї ˴ͧ ̈́༴
)&* )&*
2 ౲դʰඡΓ3 00633L ▲ 9.03 2 ˯˃T'Qࢨ‫ٶ‬Γ3 00672L ▼ 7.47
3 ੽ॎ˛੽B61Γ3 00655L ▲ 9.01 3 ౲դ̠ΏΓ3 00640L ▼ 6.52
4 ˯˃ၢ୏411Γ3 00637L ▲ 8.95 4 ˯˃਽‫ऀڶ‬ 0056 ▼ 5.56
5 ౲դWJY 00677U ▲ 8.70 5 ੽ॎ̠ΏΓ3 00658L ▼ 5.34
6 ˯˃ʰᘌ61 006206 ▲ 5.22 6 ༐উOCJΡӬ 00678 ▼ 4.89
ཥटೈ෢Ĉ21029 Ƃ 21035!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!ყ‫ے‬Ĉᅓʬჺ!

台灣ETF一覽表
Нᇺᅋ! ၛශ౽ 21035ຖ
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)˯* )&* )ӷ*ᅋ)&*
1161!! ˯˃ͮដ61 臺灣50指數 完全複製法 77.40 -2.21 177992 0.12
1162!! ˯˃˛‫ܮ‬211 臺灣中型100指數 完全複製法 29.11 -1.42 299 0.17
1163!! ౲դࠋӬ 臺灣資訊科技指數 完全複製法 49.33 -2.61 567 0.02
1166!! ˯˃NTDJۜᎊ MSCI台灣金融指數 完全複製法 17.35 -1.76 185 0.34
1167!! ˯˃਽‫ऀڶ‬ 臺灣高股息指數 完全複製法 24.12 -5.56 78131 0.58
1168!! ౲դᆞͮ MSCI®臺灣指數 完全複製法 47.16 -1.19 127 -0.95
1169!! ౲դവྀ 臺灣發達指數 完全複製法 43.26 -1.03 111 -0.12
116:!! ౲դۜᎊ 金融保險類股指數 完全複製法 42.08 -1.80 5 -1.58
117312 ˯˃౲ᔣ61 櫃買富櫃五十指數 完全複製法 10.21 -1.64 1131 2.29
117319 ౲դͮ61 臺灣50指數 完全複製法 45.20 -2.16 251 1.65
11742M ˯˃ͮដ61Γ3 臺灣50指數 合成複製法 32.00 -3.67 36860 0.22
11743S ˯˃ͮដ61̆2 臺灣50指數 合成複製法 13.39 1.98 426215 0.07
11774M ੽ॎჃដ͑ᜌΓ3 臺灣日報酬兩倍指數 合成複製法 29.11 -3.83 7587 0.21
11775S ੽ॎჃដ͑ᜌ̆2 臺指反向1倍指數 合成複製法 15.17 2.02 22540 -0.13
11786M ౲դჃដ͑ᜌΓ3 臺指日報酬兩倍指數 最佳化法 12.65 -3.51 6720 0.16
11787S ౲դჃដ͑ᜌ̆2 臺指反向一倍指數 最佳化法 8.21 1.99 18109 -0.24
11796M ༐উჃដ͑ᜌΓ3 臺指日報酬兩倍指數 最佳化法 11.09 -3.40 1082 -0.09
11797S ༐উჃដ͑ᜌ̆2 臺指反向一倍指數 最佳化法 8.96 1.93 2240 -0.22
117:1 ϐᕴᕢᙰ41 藍籌30指數 完全複製法 20.4 -2.39 1842 1.17
117:2S ϐᕴᕢᙰ41̆ʙ 藍籌30指數 完全複製法 17.8 2.36 40 -0.68
117:3 ౲դ˴ͧ‫ٽ‬୩ 臺灣證券交易所公司治理100 指數 完全複製法 20.68 -1.69 3891 0.93
11839 ஑ʙۜˎ๾41 臺灣工業菁英30指數 完全複製法 18.35 -0.87 3259 1.05
1183:S ஑ʙۜˎ๾41̆2 臺灣工業菁英30日報酬反向一倍指數 完全複製法 20.89 1.58 3563 -0.95
11844 ౲դͮដ˛ˉ 臺灣指數公司中小型A級動能50指數 最佳化法 15.06 -1.59 1441 0.93
ཥटೈ෢Ĉ21029 Ƃ 21035ćဌѿĈͮဌ!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!ყ‫ے‬Ĉᅓʬჺ

先探投資週刊 78
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陸股ETF與國際商品ETF一覽表
Нᇺᅋ! ၛශ౽ 21035ຖ
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)˯* )&* )ӷ*ᅋ)&*
1172!! ˯˃ᙘၢ୏ 滬深300指數 合成複製法 15.42 4.47 14494 -0.97
117316 ౲դʰඡ 上証180指數 最佳化法 26.88 4.84 31599 0.94
117317 ˯˃ʰᘌ61 上證50指數 最佳化法 28.21 5.22 13504 0.93
117318 GIၢ୏ 滬深300指數 最佳化複製法 19.59 4.82 3010 0.15
11744M ౲դʰඡΓ3 上証180兩倍槓桿指數 合成複製法 35 9.03 294146 3.24
11745S ౲դʰඡ̆2 上証180反向指數 合成複製法 7.8 -4.53 16886 -1.39
11747 ੽ॎ˛੽B61 富時中國A50指數 完全複製法 18.07 4.57 42201 1.12
11748M ˯˃ၢ୏411Γ3 滬深300日報酬正向兩倍指數 合成複製法 13.27 8.95 1259308 3.27
11749S ˯˃ၢ୏411̆2 滬深300日報酬反向一倍指數 合成複製法 15.61 -4.82 6026 -1.58
1174: ౲դ୏211 深証100指數 最佳化法 8.15 3.56 21944 0.12
11754 ༐উ୏ඡ˛ˉ 深証中小板指數 最佳化複製法 10.45 4.19 8817 0.19
11761M GIࡷ೫Γ3 恒指槓桿指數 合成複製法 26.04 1.32 939 2.22
11762S GIࡷ೫̆2 恒指短倉指數 合成複製法 9.49 -0.11 3264 -0.84
11766M ੽ॎ˛੽B61Γ3 富時中國A50指數 合成複製法 25.29 9.01 133154 3.39
11767S ੽ॎ˛੽B61̆2 富時中國A50指數 合成複製法 14.26 -4.68 3650 -1.38
11776M ౲դ‫ݯ‬Ρ੽όΓ3 恆生國企槓桿指數 最佳化法 25.06 3.04 4363 0.84
11777S ౲դ‫ݯ‬Ρ੽ό̆2 恆生國企短倉指 最佳化法 14.58 -1.75 730 -1.28
11746V ˯˃T'Qกۜ 標普高盛黃金ER指數 完全複製法 18.59 0.65 3296 -0.65
11751M ౲դ̠ΏΓ3 東証正向2倍指數 最佳化法 21.36 -6.52 6712 2.09
11752S ౲դ̠Ώ̆2 東証反向1倍指數 最佳化法 15.04 3.30 6073 -0.99
11753V ˯˃T'Qί‫ٶ‬ 標普高盛原油ER指數 完全複製法 21.6 -4.21 9564 4.27
11758M ˯˃T'Q611Γ3 標普500 2倍槓桿指數 合成複製法 31.78 -4.59 657 -1.62
11759S ˯˃T'Q611̆2 標普500反向指數 合成複製法 13.48 2.43 2992 0.22
11763 ౲դϟ‫ݙ‬ NIFTY指數 最佳化法 20.69 -2.04 347 0.39
11764M ౲դϟ‫ݙ‬Γ3 NIFTY正向2倍指數 合成複製法 25.55 -3.80 2849 -0.31
11765S ౲դϟ‫̆ݙ‬2 NIFTY反向1倍指數 合成複製法 15.49 1.71 1450 -1.02
11769M ੽ॎ̠ΏΓ3 富時日本單日正向2倍指數 合成複製法 34.9 -5.34 1771 1.22
1176:S ੽ॎ̠Ώ̆2 富時日本單日反向1倍指數 合成複製法 12.64 2.60 2116 -0.63
11779 ੽ॎࠛ੽ཾᗝ 道瓊斯單日指數 合成複製法 27.14 -1.56 278 -0.55
1177:S ੽ॎࠛ੽ཾᗝ̆2 道瓊斯單日反向指數 合成複製法 13.5 2.04 5546 0.52
11781M ౲դOBTEBRΓ3 Nasdaq正向2倍指數 最佳化法 32.24 -4.56 3616 -1.64
11782S ౲դOBTEBR̆2 Nasdaq反向1倍指數 最佳化法 14.08 1.81 7570 0.85
11783M ˯˃T'Qࢨ‫ٶ‬Γ3 標普高盛原油日報酬正向兩倍 完全複製法 25.9 -7.47 43636 8.97
11784S ˯˃T'Qࢨ‫̆ٶ‬2 標普高盛原油日報酬反向一倍 完全複製法 13.83 4.61 22264 -4.10
11785S ˯˃T'Qกۜ̆2 標普高盛黃金日報酬反向一倍 完全複製法 20.36 -0.83 24 0.44
11788V ౲դWJY 標普500波動率短期期貨ER指數 完全複製法 6.87 8.70 393961 2.36
11789 ༐উOCJΡӬ 那斯達克生技指數 最佳化複製法 22.35 -4.89 1603 -0.40
11794M ˯˃ࠛ˯‫ݾ‬ᆵΓ3 標普美元日報酬正向兩倍ER指數 最佳化法 18.43 0.88 1934 -0.11
11795S ˯˃ࠛ˯‫ݾ‬ᆵ̆2 標普美元日報酬反向 最佳化法 19.85 -0.35 99 -0.65
11798C ੽ॎ31Бࠛฆ 彭博巴克萊20年期(以上)美國公債指數 最佳化法 37.66 0.13 1984 -0.11
11799M ੽ॎ31БࠛฆΓ3 彭博巴克萊20年期(以上)美國公債指數 最佳化法 17.36 0.64 1031 -0.89
1179:S ੽ॎ31Бࠛฆ̆2 彭博巴克萊20年期(以上)美國公債指數 最佳化法 20.34 -0.44 1011 -0.43
11817M ˯˃T'Q̠หΓ3 標普日圓期貨日報酬正向2倍ER指數 完全複製法 17.88 0.06 127 -0.27
11818S ˯˃T'Q̠ห̆2 標普日圓期貨日報酬反向1倍ER指數 完全複製法 20.4 -0.05 3 -0.53
11848 ੽ॎBJ,Spcp 納斯達克全球人工智慧及機器人指數 完全複製法 19.53 -2.36 4889 0.10
1184: ˯˃NTDJ!B‫ڶ‬ MSCI中國A股國際通指數 最佳化法 17.3 3.58 14949 0.12
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79 先探投資週刊2010｜2018,11.01
 ﹁統獨大對決﹂，及二 ○二 ○年
即
將到來的十一月，將有 台灣水果外銷大陸，一度謠傳

80
-XKGZ)NOTG

諸多兩岸政經變數浮上 總統大選的﹁序幕﹂，而不僅是 陸方全面喊停，其實銷陸金額

先探投資週刊
ˁ೑અ቉

檯面，甚至有可能導致兩岸 ﹁前哨戰﹂而已。 並未比往年減少；像﹁金鑽鳳

關係格局洗牌重構，亦必然 今年這場九合一選戰，民 梨﹂，就是今年台果銷陸的明
影響投資市場運行態勢，殊堪 進黨和國民黨廝殺慘烈，無庸 星，在對岸市面不難見到。
高度關注。其中最大變數，是 贅述。而對岸的中國共產黨這 這些情況，讓台灣民眾感
十一月二十四日台灣九合一選 次雖然也卯勁從旁影響選情， 覺到，儘管兩岸官方相互鬥爭
舉投票，無論結果如何，都將 但並未如以往般地挑明支持哪 得很激烈，但大陸方面仍然很
影響兩岸關係氛圍。此外，張 些黨派，而是改採﹁直接做台灣 照顧台灣民眾和廠商的生計，
忠謀出席ＡＰＥ Ｃ︵亞太經合 人民工作﹂的手法，不斷對台灣 且台灣民眾若想去大陸發展，
組織︶領袖高峰會，能否和中 社會釋放利多。 陸方也會盡量給予方便和優
國大陸國家主席習近平進行會 惠，讓其生涯有所依託。
談，亦是兩岸關係演變的重要 陸潛移默化影響台灣選情 由此看來，今年中共是以
指標。至於中美貿易戰形勢， 一種﹁潛移默化﹂的方法，在影
在十一月可能有轉折，而影響 譬 如，今 年二二八 當 天， 響台灣選情；也就是要讓台灣
兩岸政經變局
注意十一月後

兩岸經貿態勢，同樣輕忽不 國 台 辦 公 布﹁惠 台 三十一條﹂ 選民潛意識地直覺，兩岸關係

Bucee杂志馆 www.freelian.com

得。 措施；其次，自九月一日起，發 良好，比較有利於他們的生活，
่۞˃ደ༄ᐼደిˁăౢ‫̺ڥ‬ോ
此次九合一選舉，雖可說 放﹁台胞居住證﹂。此外，今年 因 此 在 投 票 時 應 該 優 先 選擇 那
是本屆民進黨蔡政府的﹁期中 大陸官方並未進一步限縮陸客 些能被陸方接受的候選人，而
考﹂，但其本質仍只是地方級 入台旅遊業務，全年實際遊台 避免投給陸方所排斥者。這是
公職改選。惟因蔡政府自兩年 之陸客人次，可望維持與去年 中共的如意算盤；它究竟管不
多前上任以來，一直不承認九二 ︵二七三萬人次︶大致相當的水 管用，等十一月二十四日晚上開
共識，導致兩岸官方聯繫早已 平。 票結果揭曉便知。
中斷。近期更由於美國川普政 更重要的是，今年兩岸貿 屆時，如果是以國民黨為
府大打﹁聯台制中﹂牌，引起中 易情況相當熱絡，尤其每月台 主體的泛藍陣營勝選，那就表

Ղ‫߷؜‬
方加大力度打壓台灣，所以兩 灣對大陸出口金額年增率，大 示中共這套辦法有效。選完之
岸官方﹁敵意螺旋﹂不斷上升， 都有兩位數，是台灣對全球各 後，陸方必定加碼惠台及推進
甚至使九合一選舉升級、變質為 地區出口增長最亮麗者。其中， 兩岸民間經貿，讓台灣社會的
 ﹁親陸﹂群體越來越壯大，以助 論說，一旦綠營勝選，中共就會 創造條件。 事先做足準備。
泛藍陣營再接再厲，進一步贏得 限縮惠台政策，並管制對台貿 從 這 個 角 度 看，蔡 英 文 說到美中貿易戰，應知今
二 ○二 ○年的總統及立委大選。 易及旅遊業務。這是﹁意識型態 總統今年請到張忠謀為領袖代 年十一月是決定其下一階段動向
反之，若是以民進黨為主 派﹂的邏輯。 表，出席ＡＰＥ Ｃ高峰會，就是 的關鍵月份。重點在於，美國自
體的泛綠陣營勝選，情況就會 一著好棋，頗有益於兩岸關係改 九月二十四日開始懲罰中方的
比較複雜、微妙。不能簡單推 ﹁三角產銷鏈﹂將大改變 善。 兩千億美元商品，其加徵關稅
今 年 Ａ Ｐ Ｅ Ｃ領 袖 高 峰 稅 率 是 否 會 在 明 年 元 旦 從 十％
઻؆᎗Ğ;ğ͎ψᄴ௟̈́‫ے‬Ă
ࣰ͎BQFD਽࣫๼Ă௝ගߏ

ᓁ௚‫ع‬ᇆͯၟဦ 而中共內部確實有這麼一 會，也是 十一月 的兩岸 關 係 大 提高為二五％，將在十一月明朗

ሾᒂ஛ʮ‫ڟ‬ʙൿЁ೘

派，正在緊盯著台灣社會﹁挺統 戲。該峰會將於十一月十七日在 化。一旦確定提高，則明年兩岸

或挺獨﹂傾向，其若見泛綠勝 巴布亞紐幾內亞首都莫斯比港 經貿肯定大變樣；現有台灣經
選，必定要求上頭遏制台灣民 登場。屆時，我方領袖代表張忠 大陸到美國的三角產銷鏈將面
間的傾獨勢頭；如近年陸方一度 謀，憑藉其高科技產業大老之 目全非。
管制陸客遊覽台灣綠營縣市， 角色地位，很有可能和大陸領 無 論 如 何，這 裡 先 預 覽
只能去藍營八縣市，即其代表 導人習近平作實質對話，且不 十一月事關美中貿易戰的幾大
作。 排除進行正式會談。果能如此， 節點，首先是該月六日美國期
可是，中共內部另有﹁現 即能緩解當前兩岸關係緊繃氛 中選舉正式投票；其次是月中
實主義派﹂，看重的是實力，也 圍。 ＡＰＥ Ｃ領袖峰會，美國雖將由
偏好和有實力的對象交往。因 此種預期之根據，一方面 副總統彭斯代表出席，但也勢
此，綠營今年若能再度勝選，這 是張忠謀具﹁非政治人﹂形象， 必和中方代表團激烈爭論貿易
一派會刮目相看，且不排斥兩岸 習近平若與其對談，比較不會 戰之事；最後是月底 G20︵二十
關係破冰。 觸動兩岸關係的敏感神經；另 國集團︶阿根廷峰會上，川普有

先探投資週刊2010｜2018,11.01
總的來說，綠營勝選情況 方面則是近期美中 貿易戰愈演 可能和習近平會談，當面作貿
下兩岸關係如何變化，端視中 愈烈，習近平理應有意願和張 易戰總攻防。
共意識型態、現實主義兩派較 忠謀交換相關意見，並徵詢其 總之，十一月 無論從兩岸
-XKGZ)NOTG

勁結果而定。惟綠營領頭者若 對 大 陸 自 主發 展 高 科 技 產 業 的 或全球角度看，都將高潮迭起。
ˁ೑અ቉

能理性、節制，盡量向對岸釋出 看法，也不排除表達促進兩岸 且拭目以待。

善意，當可助長中共內部現實 高科技產業合作意向。相信蔡 ︵本專欄由李孟洲、鄺民彬、陳

81
主義聲勢，而為兩岸關係解套 總統和張忠謀會就這道課題， 至勇、黃齊元輪流執筆︶
 Ｋ
線完美的呈現了每一 ○四 年的Ａ

82
非凡、三立財經台 媒體分析師、
)GTJRKYZOIQINGXZ

Ｋ線軌跡粉絲團
聚財網、嗨投資、寰宇財經網
天在交易市場中的成 股 為 範 例，

先探投資週刊
1ሉ࠽དྷ

歷任匯豐銀行、富邦證券、
交數字，表現了趨勢方向與資 在 十 二月 底

精誠資訊 技術分析講師
國際大通投顧 分析師
金態度。在Ｋ線的邏輯中，不 這一根 黑 Ｋ

林家洋
可能每一根Ｋ線都很重要，因 出 現 之 前，

CSIA證券分析師

盤中解盤分析師

技術分析講師
為如果每一根都一樣重要那 原本的季線

媒體經驗

講師經驗
作者簡介
就等於每一根都不重要，使 已 經 上 揚，
用者必須有一個認知：在重要 同時季線扣
性的價值上，單一根Ｋ線如果 抵 位 置即 將
關鍵Ｋ線與趨勢改變

具備了改變趨勢的意義，那麼 往 上 扣 高，
這一根Ｋ線就稱之為﹁關鍵Ｋ 這根長黑Ｋ使得後來的季線值 只往那根Ｋ線是個有量的長紅
線﹂。 加低減高，季線自此下降，這一 就這樣下了註解進場買進。我
關鍵Ｋ線的定義簡單，在 根Ｋ線的意義不言可喻，這樣 曾經在二 ○○二期的專欄中提
連續走勢的過程中就沒那麼容 就可以清楚說明，交易者在使 到中石化的走勢︵如圖二︶，紅
易判斷，因為每個人對於趨勢 用 技 術 分 析 上最 重 要 的 能 力 就 Ｋ帶量突破、跳空長紅看起來
的 想 法 不 太一樣，有 長 線、中 是辨別哪一根是關鍵Ｋ線。 似乎是型態學上的頸線突破，
線、短線，不同的趨勢判斷就有 關鍵Ｋ線的辨別當然不能 但上檔的賣壓區域讓紅Ｋ很快
【K線預見趨勢的力量】

不 同 的 位 置具 備 改 變 趨 勢 的 意 一廂情願，如果是往多方的角度 就遇到阻力，中期趨勢並沒有
義。最簡單的就是型態學中的 出現了看起來像是關鍵Ｋ線的 因為這根紅Ｋ而改變，再次說
頸線突破，頸線突破使得原本 長紅之後，還得要再加上近期 明辨別關鍵Ｋ線的重要原則，

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橫向整理的趨勢因而改變，這 上檔賣壓位置的研判，因為短 是得要有改變趨勢的意義才
根突破的紅Ｋ才稱之為關鍵Ｋ 期的走勢中或許很像是底部完 行。
線。 成、帶量突破、長紅跳空往上， 回到近期的台股走勢來說
當然，如果從季線扣抵的 可 是 如 果 近 期 上檔 依 然 有 套 牢 明︵如圖三︶，原本在過去十七

‫ڒ‬छ߶
角度來說，當扣抵位置越來越 賣壓很快就會遇到，那麼這根 個月的萬點區間整理，不論是
高的時刻，卻殺出了一根黑Ｋ， Ｋ線就沒有改變趨勢的意義， 頸線或者是萬點關卡，都很清
使得季線自此處開始下彎，這一 當然不宜當作是關鍵，只不過 楚 看 得 出 萬 點 並不 只 是 個 關 卡
根也同樣稱之為關鍵Ｋ線。以一 大部分人很容易忽略了這一點， 而已，也帶著型態、季線上的趨
 勢角度，十月十一日這根六六 ○ 只可惜，市場上對於技術 因為過去套牢已深，只是心態 著很大的破底風險，下影線當
點的長黑摜破之後趨勢已經改 面 的 評 論 加 入了 報 喜 不 報 憂 的 上比 較 喜 歡 聽 到 有 轉 強 機 會 的 然從來都不是關鍵Ｋ線。
變，那麼這根長黑就是改變了 心態，明明中期趨勢變了，就改 言論而已。 ﹁多頭趨勢成形時，壓力
中期方向的關鍵Ｋ線，短期上 往短線趨勢去分析，放大鏡越 市場愛提到的第二隻腳， 都不會是阻礙﹂、﹁空頭趨勢成
在這一根Ｋ線還沒有被站上之 拿越大支，往五日或者十日線 有一個重要的前提，就是季線扣 形時，支撐往往都撐不住﹂，如
前︵包括跳空缺口︶，都無法否 解讀，硬是要解讀某一根Ｋ線有 抵高值得快要結束了，將要往 果明知道這點，那又為何需要
認一個事實，這裡開始的行情不 可能產生相對低點的論調，例 下扣低才行，如果股價只要一反 在空頭成型的時刻一直去找尋
管用哪個角度都已經不能再稱 如第二隻腳、下影線這些好像 彈就會遇到重大的壓力區，單 支撐呢？這是趨勢研判時一定
之為多頭。 是低點的論調，而投資大眾又 純用根下影線來看，依然存在 要思考的問題。
中石化（1314）走勢圖

改變趨勢的K線才是關鍵K線
加權指數走勢圖
上海A股走勢圖

季線扣抵位置

先探投資週刊2010｜2018,11.01
)GTJRKYZOIQINGXZ

圖一

圖二

圖三
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83
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中港股 China & Hong Kong

一周行情
ʰᘌႣϫ‫ݾ‬ᆵ

4311

4211
日前中國一行兩會中，三位高層紛紛
4111 出面喊話，允諾加大保險資金入市的力
3:11 道，對因股價下跌導致股權質押融資面臨
3911 壓力的上市公司予以國資馳援，對券商類
股及保險類股有極大的幫助。中國人行行
3811
長易綱表示，當前股市估值已處於歷史較
3711
低水準，股市走勢受投資人預期心理和情
3611 緒影響，而中國經濟基本面良好，金融風
5!6! 7! 8! 9! :! 21 險也取得控制，經濟可繼續保持穩定的成
3129 長動能。種種利多隨即讓陸股止跌回升，
21035Нᇺᅋ 3714/41!!! 2/74!& 上證指數兩日強彈近200點，一舉收復五
日、十日均線，惟遭逢月線而出現賣壓，在
技術指標方面，9日KD指標尚未翻空，下檔
以低點2449.2為防守點。另外，國家主席
˛೫̺ࡌ‫ݾ‬ᆵ‫ے‬୪ 習近平肯定民營企業的表現，加碼央行對
金融機構和重貼現額度1500億人民幣，全
ၛශ౽ ˬБ̾վ 力支持金融機構對於小微民營企業的信用
‫ݾ‬ᆵ Нᇺᅋ
)&* )&*
放貸，人行「放水」以解決民營企業融資
‫ݯ‬Ρ‫ݾ‬ᆵ 3635:/89! .1/94! .26/72! 違約及股權質押等引發惡性循環風險，期
੽ό‫ݾ‬ᆵ 21337/52! 1/39! .23/77! 盼推動市場信心。
ࠔᙰ‫ݾ‬ᆵ 51:7/31! .1/58! .8/57! 中國股市今年以來已下跌約20％，債
ၢ୏411‫ݾ‬ᆵ 4299/31! 3/35! .31/:2! 市亦創下最大違約年，民營企業更是重災
ʰᘌႣϫ‫ݾ‬ᆵ 3714/41! 2/74! .32/39! 區。由於上市公司市值不斷蒸發，以股票
ʰᘌ61‫ݾ‬ᆵ 3588/5:! 2/::! .24/4:! 質押貸款的公司更面臨斷頭的窘境，近期
「國資」接手的情況頻傳，至少有50家民
ʰᘌ291‫ݾ‬ᆵ 8313/::! 3/41! .27/81!
營上市公司宣布國有資本入股，地方政府
୏ϳЙ˷‫ݾ‬ᆵ 8656/22! 3/55! .42/77!
也出資買進上市私營企業的股權，幫助企
˛ˉٖ‫ݾ‬ᆵ 6188/65! 2/92! .43/8:!
業度過難關。陸股熊市何時結束，方能讓
఺๾ٖ‫ݾ‬ᆵ 2395/21! 5/35! .37/84!
民營企業有喘息的空間？（呂季展）
ཥटೈ෢Ĉ21029Ƃ21035!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!ყ‫ے‬Ĉа˅֒

先探投資週刊 84
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精準醫療商機無限 ЊࠋΡ‫ڐ‬Ğ41111:/T[ğ
安科生物前景看好
精準醫療是一種將個人基因、環境以及生活 33

習慣差異列入疾病預防與處置的新興方法，以個
31
體化醫療為基礎，由於基因定序技術進步以及透
過大數據科學應用而發展起來的新型醫學概念與 29 ʡ
Ε
醫療模式，中國早在2006年就提出「精準外科」 ဌ
27
的概念，並開始投入相關研究，中國已進入基因定
序快速發展時期，成為全球NGS（次世代定序）市 25
場的領先集團之一，近五年的年複合成長率為
20∼25％，成長動能強勁。 23

安科生物（300009.SZ）主要從事生物醫藥產 5! 6! 7! 8! 9! :! 21!
3129
品的研發、生產和銷售，是中國最早投入基因工程
藥物研發生產企業之一。粉針的市占率自2014年 鏈持續布局，收購中德美聯取得DNA檢測領先技
以來皆維持第一，公司也開發出水針和長效生長 術，投建精準醫療創新中心，透過投入研發及併
激素，將於2020年上市；公司對於精準醫療產業 購擴大規模，未來營運樂觀可期。（呂季展）

恆生綜合指數漲跌幅排名 滬深300指數漲跌幅排名
Нᇺᅋ! ၛශ౽! Нᇺᅋ! ၛශ౽!
˴ͧ ̈́༴ ୰๾ѿ ˴ͧ ̈́༴ ୰๾ѿ
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೫κ‫ؚ‬ 11499 322/11! 6/72! 金融 太平洋 7121:: 3/61! 36/11! 證券

中國生物製藥 12288 7/::! 5/91! 製藥 Њ۬۬ਊ 711927 5/96! 35/47! 金融
˛੽ॕʹവࣤ 11799 34/71! 5/77! 地產 ፹๾ᘌ֔ 712488 5/92! 32/57! 證券
჌̲հ๾ 1342: 34/86! 4/:5! 食品 西南證券 71147: 4/72! 32/25! 證券
ϡҁԡՙ 11286 25/67! 4/81! 汽車 ٍ፹ᘌ֔ 7122:9 21/12! 2:/28! 證券
˛੽΁Њ 13429 86/86! 4/45! 保險 長江證券 111894 5/:5! 28/73! 證券
申洲國際 13424 97/91! 4/44! 紡織 ॕ௽ᘌ֔ 711948 :/19! 28/27! 證券
中國旺旺 11262 6/95! 4/29! 食品 方正證券 712:12 6/41! 27/34! 證券
ίᗾ෱࿦ 121:4 27/63! 3/85! 醫療 ٍҔᘌ֔ 712666 6/:7! 27/29! 證券
ർᇜ༊ϴ 1221: 36/71! 3/72! 地產 光大證券 712899 :/57! 26/8:! 證券
˛੽ॕ޷ί‫ٶ‬ 11994 24/69! .9/:9! 石油天然氣 શࠛᗾ๾ 711629 23/68! .41/24! 製藥
˛੽ί‫ˎ˽ٶ‬ 11497 7/52! .6/71! 石油天然氣 ໲ർ˽ደ 71141: 3:/67! .29/4:! 化工
ർᇜྫʨ 11947 23/53! .6/45! 電力 ᆄธԡՙ 7113:8 5/37! .28/:3! 汽車
ธᕴૡ‫ڶ‬ 11116 72/81! .5/89! 銀行 大族鐳射 113119 42/73! .23/69! 專用設備
中國石油化工 11968 6/89! .5/57! 石油天然氣 ࠛБ੊શ 113155 24/31! .21/62! 醫療
ᄚ٬࣏ᇅ 11138 54/16! .5/23! 娛樂 ʭ‫ۆ‬ೃૡ 113161 21/:1! .:/7:! 通用設備
中國移動 11:52 85/66! .5/16! 通訊 ർ৖੽ᄬྫʨ 711122 7/26! .:/54! 電力
໅ᒐࠋӬ 13129 74/81! .4/96! 資訊科技 ೃࡴΡ‫ڐ‬ 411233 47/35! .9/::! 製藥
舜宇光學 13493 89/61! .4/14! 光學 ˛੽ί‫ٶ‬ 712968 9/41! .9/7:! 石油天然氣
ႆऴส 13118 8/:9! .3/55! 地產 ˃ർ‫ڶ‬ϋ 113347 22/79! .8/85! 人工智能
ཥटೈ෢Ĉ21029Ƃ21035!ćဌѿĈ೫˯!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!ყ‫ے‬Ĉа˅֒!! ཥटೈ෢Ĉ21029Ƃ21035!ćဌѿĈʡΕဌ!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!ყ‫ے‬Ĉа˅֒

85 先探投資週刊2010｜2018,11.01
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無畏貿易戰烽火 ࠋ˃ೃ৖Ğ411333/T[ğ
科大智能逆勢成長
35
中美貿易戰至今仍未見停戰的曙光，所涉及
的範圍從最初的經貿科技、軍事政治到後來的貨 33
幣大戰，其中對於「中國製造2025」的半導體等尖
31
端科技項目，成為關稅清單上的報復項目之一。國 ʡ
Ε
際機器人協會表示，全球多關節工業用機器人裝 29
ဌ

置自2016∼20年每年可望維持雙位數的成長幅
度，應用領域從傳統紡織、食品加工等輕工業到 27

工業物聯網、人工智慧等新經濟領域，都將掀起
25
一波「機器人革命」。
5! 6! 7! 8! 9! :! 21
中國將製造業自動化列為未來政策首要目標
3129
之一，科大智能（300222.SZ）跨足工業生產自動
化 以 及 智 能 電 網 產 品 皆 持 續 受 惠「 中 國 製 造 本為上海電力智能電網產品供應商，呈現上下游
2025」。自動化設備切入眾多產業，以多角化業務 的緊密關係，兩者皆為企業支出不可或缺的，未來
的開拓來降低風險；在智能電網的部分，科大智能 持續看好科大智能的發展。（呂季展）

A＋H股表現
I‫ڶ‬ B‫ڶ‬ I‫ڶ‬ဇB‫ڶ‬
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̈́༴ ୪ᅋ)೫˯* ̀ශ)&* ̈́༴ ୪ᅋ)ʡΕဌ* ̀ශ)&* ຖᅋ)&*

ॕᒳ̫٫ 11:25 4:/76! .9/:7! 711696 43/79! .5/53! 8/46

˛੽΁Њ 13429 86/:1! 4/66! 712429 77/36! 4/37! 2/48
੽ॎҗЊ 13722 27/65! 3/84! 712322 26/13! :/75! .3/68
࿿ၢ਽ఀ 11288 :/:1! 4/56! 711488 :/13! 4/79! .3/9:
ክᏁ‫ڶ‬ϋ 11458 7/53! .7/52! 1119:9 6/97! .6/13! .4/18
ႋᙺߠᇭ 14717 36/26! 1/71! 711771 34/1:! .4/4:! .4/74
̨ճ࡛ 12322 64/11! 6/9:! 1136:5 59/88! 4/1:! .4/96
ᑈ़੝ʨ 13449 9/16! 1/36! 111449 8/82! .1/:1! .8/73
˛੽ί‫ˎ˽ٶ‬ 11497 7/55! .6/26! 711139 7/2:! .5/44! .8/:6
ۧ࣬ੳਨ 11279 43/66! .2/32! 711711 42/49! 1/21! .9/33
߄෨ߠᇭ 12219 3/41! 9/5:! 711987 23/44! 5/87! .94/61
Ⴆѓ੝ʨᑗ۳ 12441 3/8:! 1/83! 712441 24/73! .8/14! .92/99
ˌٍዎᏸ 11679 2/31! 1/95! 1135:1 5/47! 1/:4! .86/76
ॖа̶ᙘ 12168 2/16! 7/17! 113814 4/66! 2/54! .84/94
յܲጠྫ 11298 2/3:! .4/12! 711971 5/3:! 9/99! .84/51
ٍ͕ྫॉ 11153 1/81! 7/17! 111696 2/::! 5/85! .79/99
˛ᄉॕവ 13977 1/95! .6/73! 712977 3/29! 3/46! .76/:2
̈޻఺๾ᑗ۳ 12176 3/97! 1/81! 711985 8/11! 4/51! .74/96
˛Ўᘌ֔ 12486 2/94! 21/35! 712486 5/2:! 2:/14! .72/47
஑ʙ‫؜ش‬ጠ 11149 3/11! .1/::! 712149 5/5: 1/56! .71/6:
ཥटೈ෢Ĉ21029Ƃ21035!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!ཥटվປĈ಼ྀۡѺ!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!ყ‫ے‬Ĉа˅֒

先探投資週刊 86
 -XKGZ)NOTG
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港股通漲跌排名 ဌѿĈ೫˯

ʰၛ‫܉‬ Ϫ ʮශ‫܉‬ Ϫ
˴ͧ ̈́༴ Нᇺᅋ)˯* ၛශ౽)&* ୰๾ѿ ˴ͧ ̈́༴ Нᇺᅋ)˯* ၛශ౽)&* ୰๾ѿ

੽ॎҗЊ 12899 2/55! 29/14! 證券 ˛੽‫ݚ‬፞੽ᄬ 14422 7/11! .32/16! 建築

海通證券 17948 8/56! 25/55! 證券 ͕յԡՙ 12:69 5/14! .31/15! 汽車
˛੽ጽॉ 11495 35/46! 23/32! 天然氣 ࠛ࿧˴ͧ 12468 5/25! .23/77! 軟體
中信証券 17141 24/53! 22/76! 證券 ˛ॕ‫ٶ‬Τ‫و‬ਜ਼ 13994 8/13! .:/88! 石油天然氣
˛੽ᄚ٬ 17992 4/79! 22/63! 證券 華潤水泥控股 12424 8/51! .:/87! 水泥
ॕ௽੽ᄬ 11776 3/63! 22/12! 證券 ॕᒳ̫٫ 11:25 4:/61! .:/41! 水泥
HTSC 17997 22/:7! 21/65! 證券 ർ৖੽ᄬྫʨ 11:13 5/29! .:/24! 電力
ϫುॎ౲ 12924 6/81! 21/15! 地產 ˛੽ॕ޷ί‫ٶ‬ 11994 24/69! .9/:9! 石油天然氣
˛፹௽ਉ 11874 23/61! :/95! 通訊 ᕢ࿁੽ᄬ 11693 2/74! .9/:5! 地產
˲ႋ෱࿦ 116:1 37/21! :/32! 消費品 ˛‫੽ۉ‬ᄬ 11:92 7/32! .9/92! 半導體
Њች᝝Չ 13131 43/91! 9/36! 消費品 Ηྀԡՙ 1477: 6/67! .9/81! 汽車
೫ർጽॉ 12194 6/93! 8/89! 天然氣 ஼஼੽ᄬ 11289 4/17! .9/77! 消費品
ϫΡ఺ࣤ 11865 6/:9! 8/86! 地產 CSJMMJBODF!DIJ 12225 7/82! .9/69! 汽車
金斯瑞生物 12659 23/43! 8/7:! 醫療 ΕᄚཥΏ 12252 1/43! .9/68! 金融
˛੽ᒒอ 13239 5/41! 8/61! 建材 ஀Њϵሣ 17171 36/91! .8/47! 保險
ඝĈΏ‫ݯߏے‬ΡႣϫ˃‫ݯ̅ڶܮ‬ΡႣϫ˛‫ڶܮ‬ᆵЙ˷‫ڶ‬Ⴃϫ૶Ϫā!!!!!!!!!!!!!!!!!!!ཥटೈ෢Ĉ21029Ƃ21035!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!ყ‫ے‬Ĉа˅֒!

滬股通漲跌排名 ဌѿĈʡΕဌ

ʰၛ‫܉‬ Ϫ ʮශ‫܉‬ Ϫ
˴ͧ ̈́༴ Нᇺᅋ)˯* ၛශ౽)&* ୰๾ѿ ˴ͧ ̈́༴ Нᇺᅋ)˯* ၛශ౽)&* ୰๾ѿ

̊΁޷ 7121:: 3/61! 36/11! 證券 康美藥業 711629 23/68! .41/24! 製藥

安信信託 711927 5/96! 35/47! 金融 萬華化學 71141: 3:/67! .29/4:! 化工
興業證券 712488 5/92! 32/57! 證券 ᆄธԡՙ 7113:8 5/37! .28/:3! 汽車
東興證券 7122:9 21/12! 2:/28! 證券 喜臨門 714119 21/38! .26/23! 家用品
˛Ўᘌ֔ 712486 5/2:! 29/47! 證券 ๳ᗠ̬ߑ 714191 36/79! .23/73! 天然氣
海通證券 711948 :/19! 28/27! 證券 ᛌΡ‫ڶ‬ϋ 711937 21/51! .21/92! 批發
ۜ዁ࠋӬ 711254 5/52! 27/:9! 化工 ʭ‫ޑ‬ᖂᑛ 712678 6/98! .:/24! 醫療儀器
方正證券 712:12 6/41! 27/34! 證券 今世緣 71447: 26/99! .:/11! 飲品
東吳證券 712666 6/:7! 27/29! 證券 ˛੥ί‫ٶ‬ 71472: 29/46! .9/9:! 石油天然氣
光大證券 712899 :/57! 26/8:! 證券 ˛੽ί‫ٶ‬ 712968 9/41! .9/7:! 石油天然氣
東方證券 711:69 :/2:! 26/42! 證券 恒γଶᐆ 712211 29/52! .9/47! 專用設備
浙商證券 712989 7/91! 26/36! 證券 ‫ף‬ർΡ߀ 711:89 4/84! .9/46! 家用品
ᙘႈ‫ڶ‬ϋ 711266 7/96! 26/24! 化工 ॖа͆௽ 71434: 22/26! .8/89! 汽車
吉祥航空 714996 23/64! 25/85! 航空 ࠔՒ‫ڶ‬ϋ 711511 4/79! .8/88! 紡織
重慶百貨 71183: 37/89! 24/:7! 零售 ʭ೑ጙ 714848 46/66! .8/29! 化工
ඝĈΏ‫ߏے‬ʰᘌ291̅ʰᘌ491‫ݾ‬ᆵЙ˷‫ڶ‬Ⴃϫ૶Ϫā!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!ཥटೈ෢Ĉ2129Ƃ21035!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!ყ‫ے‬Ĉа˅֒

87 先探投資週刊2010｜2018,11.01
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ĸӇθ
國進民退的時代標誌

88
-XKGZ)NOTG
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先探投資週刊
銀聯收編支付寶 壟斷支付市場
支付寶的收單業務併入銀聯之後，中國第三方支付市場的兩強競爭局面正式成為
歷史，所謂﹁國進民退﹂的爭議也由此而起。
ೆ౾ ̛̿ᙘ૥ʣᄚᒒ‫ݣ‬ĂΓВ
堂
堂邁入第十年的年度購物 業務。微信支付與支付寶的清算

Ͷ͞Ķ଼႗ϴѝķ
慶典﹁天貓雙十一﹂，近日 業務陸續併入銀聯，在第三方支
在北京正式啟動預售，宣告年度 付市場的長期競爭局面也成為歷
網購盛事即將提前起跑。雙十一 史。
迎來十周年，支付寶創立近十五 去 年 八 月 ，中 國 人 行 曾 發
年，對於阿里巴巴來說都別具意 布一份通知，通知表示，自二 ○
義，同時集團內部也發生了兩件 一八年六月三十日起，支付機構
大事：馬雲引退以及支付寶被收 受理的涉及銀行帳戶的支付業
編。這兩件事又發生在同一天， 務，全部通過網聯平台處理。中
都被視為﹁國進民退﹂的標誌性 國網聯是官方新成立的網絡支付
事件。 清算平台，這份通知在業界也被
稱為﹁斷直連﹂，等於收單機構
六三 ○﹁斷直連﹂ ︵銀行︶與微信支付、支付寶的
消費聯繫被切斷，交易清算工作
九 月 十 日，中 國 銀 聯 與 支 交由官方機構網聯、銀聯處理。
付寶的母公司螞蟻金服正式簽約 銀聯的優勢在於擁有巨大
合作，支付寶將在條碼支付業務 的發卡量，但是進入行動支付時
接入銀聯，由銀聯提供支付清算 代，它的角色逐漸被支付寶、微
 人行大額
系統
信支付取代。中國民眾不只在網 台，也是大型數據中心、清算中 國銀聯收編支付寶的
上購物會使用支付寶，平日出門 心。但是在斷直連之後，每筆消 案例，也成為國進民退
也不帶現金、信用卡。微信與支 費是紀錄在銀聯系統中，失去清 的時代標誌，彰顯的意

5 清算
付寶的廣大用戶數量，造就了第 算地位的阿里，旗下各項金融業 義則是國進自然民退，
三方支付的蓬勃發展，也帶來生 務不再具備交易數據的支持，多 或者是國進，民不得不
活方式的改變。 年來馬雲一手打造的線上金融帝 退。
斷直連之後，對於民眾日常 國也將不復存在。

銀聯
消費的改變也不大，只是在帳單

4 消費

4 消費
上多了銀聯字樣。而支付寶接入 國進自然民退
銀聯後，主要改變在於﹁清算地
位﹂，包括在聯機交易方面，收 六月三十 日 原 本 是 斷 直 連
單機構與支付寶的對連要透過銀 的大限，但是直到九月十日，中
聯處理，資金清算必須透過人行 國銀聯才與螞蟻金服正式簽約，
消費

支付寶
大額系統。 顯示馬雲與官方之間經歷了一段

微信/
收單
機構
以往當用戶使用支付寶進行 周旋的過程。雙方簽約之後，各
交易，銀行帳戶上僅顯示資金增 媒體的解讀則是支付寶被正式收

接入銀聯具體流程
減，每一筆交易的實際資金進出 編。
與流向，都會在支付寶留下完整 站在官方立場，中國銀聯沒

1 展示條碼
記錄並進行清算，阿里系電商每 有消滅支付寶，只是合作共營。

第三方支付
3 消費
天有成千上萬筆交易記錄記載在 但中國學術界普遍認為，這是國
支付寶帳戶上。從帳戶上進行用 家對金融領域的進一步壟斷，也

先探投資週刊2010｜2018,11.01
戶數據挖掘，阿里巴巴自一三年 是對私有產權的侵犯，所謂﹁國
也開始切入金融領域，推出消費 進民退﹂的爭議也由此而起。

(終端或MIS)
貸款、保險、證券、基金等各種 馬雲選擇在支付寶被收編的

商戶
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理財商品，憑藉廣大的線上用戶 同一天宣布引退，有媒體解讀，
基礎，建立起完整的互聯網金融 這是中國商業環境惡化下的明智
掃碼

2
版圖。 離場與急流勇退，但更可能的原

89
本質上，阿里除了是網購平 因是他選擇和支付寶同進退。中
承載信賴、傳遞未來
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對美中貿易戰打得 報導。 國際物流轉型為由歐美進口到中
面 如火如荼，對於全 國的進口物流，使得進口報關、
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球供應鏈是產生變化，帶 倉儲及配送服務越趨重要。
給物流產業新的變革。正 此 外，東 協 市 場 已 成 為 僅
當全球局勢動盪，此時， 首 先，中 國 如 今 躍 升 為 全 次歐盟的第二大經濟共同體，除
先探週刊十分榮幸邀請 球第二大經濟體，過去連續十二 了擁有人口紅利與龐大內需消
到在物流產業有豐富實 個季度經濟成長率 (ＧＤＰ )維持 費力之外，東協各國之間的零關
務經驗的台驊投控顏益 在六•七％ 六•九％的中高速 稅，並吸引外資前往投資設廠，
財董事長主講 ---﹁聚焦全 成長區間，根據中國國家統計局 再者，與中國關係密切，中國已
球 供 應 鏈 變 革， 看 物 流 資料顯示，二 ○一八年上半年中 連續九年成為東協第一大貿易夥
業的量變與質變﹂。回顧 國 ＧＤＰ達六•八％；其中，內 伴；東 協 則 是 連 續 七 年 成 為 中
過去五次講座，主要聚焦 需消費成長推動經濟成長的主要 國第三大貿易夥伴。面對近來美
在中國內需崛起、東協經 力量，今年上半年消費對經濟增 中 貿 易 戰，美 國 總 統 川 普 從 今
濟圈、電子商務與一帶一 長貢獻度達七八•五％。由此可 年三月初對進口鋼、鋁課徵關稅
路，引領全球經貿發展趨 見，中國由出口導向的世界製造 以來，不但課徵關稅的金額與品
勢，促使智慧物流孕育而 工廠轉型為以內需導向的世界消 項也越來越廣，甚至未來恐將提
生，成為物流產業再升級 費市場。面對中國內需市場日益 高課徵稅率達到二五％，等同於
的引擎，以下是活動精華 壯大，物流業從中國出口歐美的 對中國全面開戰。如此一來，對
 聯式物流興起、中國內陸 不過，須待監管法規開放。 解決方案中，設計為庫存共用，
物流園區聚落成型以及 此外，透過物聯網、大數據 把線上線下庫存打通，可以有效
有 利 第三方 物 流 整 合 等 與ＡＩ結合的運輸平台，引發新 減少整體庫存及二次運輸成本，
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新的變革。至於在電子商 的物流平台企業。例如： oTMS平 提高供應鏈周轉效率、庫存周轉
於在中國設廠的企業，不得不將 務方面，已改變全球消費模式， 台運營的基礎是 oneTMS系統，該 率，甚至能幫助商家獲得全供應
部分生產基地移往至東歐、墨西 跨境電商帶動全球化網絡建構的 系統連接貨主、第三方物流、運 鏈中更完整的資料。
哥、東南亞等地。 腳步，包括第三方海外物流倉興 輸公司、收貨人、打通物流運輸 此 外，台 驊 也 將 發 展 供 應
因應企業逐步往東南亞地 起、無人機與智能倉等智慧物流 產業鏈中的信息流；除此之外， 鏈金融業務。由於中國有不少小
區遷移，台驊日前宣佈將以不超 應用增加，以及物流供應鏈管理 oTMS還可提供綜 合運輸管理服 型業者較難向銀行融資，台驊提
過新台幣七七九 ○萬元投資新加 成為趨勢。 務︵ Transport Control Tower運輸 出的供應鏈金融就是將進口一條
坡物流商ＡＴＰ，將借重其空運 控制塔︶另外，金融科技也將帶 龍的服務衍生，尋找一些優質、
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及在地倉儲的競爭優勢，佈局東 動貨運平台產生質變。再者，零 風險相對低的信用良好客戶提供
協國家的轉口貿易市場。未來Ａ 售商業模式蛻變，從過去傳統的 融資服務，除了藉此鞏固客戶關
ＴＰ加入後，將以新加坡為東協 隨 著 科 技 演 進 (人 工 智 慧、 三方物流 (３ＰＬ )轉型至四方物流 係，也同時綁定物流服務讓現金
市場主要轉運站，將網絡拓展至 大 數 據、自 動 化 )與 新 零 售 時 代 (４ＰＬ )，隨著無人商店興起，將 產生效益。此舉除可創造更多物
東南亞、南亞及紐澳市場，發展 來 臨，促 使 物 流 業 轉 型 往 智 慧 走向智慧物流。因此，供應鏈管 流業務，亦可提升市場競爭力，
亞洲區間內空運物流承攬業務。 化、綠色物流等方向發展。科技 理成為相當重要的一環。 打破貨代價格競爭現況，與客戶
同時擴大經營團隊規模，開發國 化將影響倉儲、運輸與配送等三 建立長期戰略合作關係。

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際級客戶，結合現有倉儲優勢資 個物流產業鏈環節。首先，在倉 台驊將建構完整的供應鏈
源，開拓東南亞區域跨境電商業 儲環節方面，像是自動識別系統 物流平台，分別從四大面向，第
務以及供應鏈管理業務。 (RFID、可穿戴設備及存儲系統 )、 針對全球貿易與新零售型 一、整合：由於台驊現有海空陸
在一帶一路方面，自從中歐 自動分檢系統，到最後出庫裝卸 態 崛 起，台 驊 未 來 在 營 運 策 略 鐵倉配多聯式資源；第二、策略
班列自二 ○一一年開通以來，班 的搬運系統改為無人叉車、穿梭 上，將打造出智能供應鏈平台。 聯盟：與海內外及中國企業，透
列次數與運送貨物量呈現逐年成 車 或 是 自 動 導 引 小 車，並 結 合 首先，透過海空鐵路多式聯運與 過業務合作、股權投資等方式結
長，截至今年上半年，中歐班列 ＡＩ與機器人，建構智能倉儲系 中俄 中歐鐵路，以拓展業務版 盟。第三、中國上市：目前中國
累積開行九一二七列，運送貨物 統。 圖。搭上跨境物流和新零售龐大 物流相關個股平均本益比達三 ○
達八 ○萬ＴＥ Ｕ，預估到今年年 再 者，在 運 輸 環 節，可 以 市場成長，台驊已建置 B2B/B2C倉 倍，遠遠高於國內廠商，未來不
底可達九五萬ＴＥ Ｕ。由於一帶 導入無人駕駛或是新能源汽車。 儲作業系統，結盟物流平台，加 排除打包優質資產於中國申請上
一路帶來跨境貿易活動增加、中 最後，在配送環節則可以採取智 強提供倉幹配一體化服務，同時 市；第四、資金與人才：需取得
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國內陸物流建設增加以及跨國物 能快遞櫃，有效解決末端配送難 發展亞洲區間和歐美段跨境電商 充足資金與專業人才，結合新科

流需求增加等轉變，進而引發多 題；或者是透過無人機配送等， 物流。如此一來將為客戶提供的 技，以推動物流產業再升級。
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美股一周快訊
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371

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道瓊工業指數成分股中的開拓重工和3M
351

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發布財報後，市場擔憂貿易戰導致原物料成本
331 上揚，恐將衝擊企業獲利，造成道瓊指數23日
321 盤中一度大跌548點，摜破25000點關卡，引
311 來美股大震盪。幸好盤中市場低接買盤，讓道
2:1
:!!!!!!!!!!!!!!22!!!!!!!!!!!!!!!2!!!!!!!!!!!!!!!4!!!!!!!!!!!!!!!6!!!!!!!!!!!!!!!!8!!!!!!!!!!!!!!!!: 瓊工業指數跌幅大幅收斂超過400點，力守年
3128 (29 線支撐。美股三大指數目前在年線上下震盪，
即便近期震盪幅度很大，長線仍為多頭格局。
ఫ఼໋ ࠛ˯ 開拓重工擔心貿易關稅成為影響明年營
291 運成長的變數，特化和家用品大廠的3M則是
286 因為消費、醫療保健和電子部門營收下滑，
281
EPS僅2.58美元低於市場預期的2.7美元，財報
276
公布後股價下跌。同屬道瓊成分股的麥當勞，
271

266
因為澳洲和英國市場業務表現不錯，中國市場
261 的銷售也符合預估，EPS達2.1美元，整體連鎖
:!!!!!!!!!!!!!!22!!!!!!!!!!!!!!!2!!!!!!!!!!!!!!!4!!!!!!!!!!!!!!!6!!!!!!!!!!!!!!!!8!!!!!!!!!!!!!!!!: 店銷售年曾4.2％，超過預估的3.7％。財報公
3128 (29 布後，股價創下歷史次高，也是道瓊成分股在
17∼23日期間表現最好的成分股。
඲ܲ͘ዲ᝝‫ݾ‬ᆵ 擔心半導體景氣高峰已過還有貿易戰對
2561 半導體產業的負面效應，費城半導體指數十月
2511
份已下跌10.2％，費半指數從今年三月高點至
2461
2411
今的跌幅已達18.8％，若再跌超過2％就將落
2361 入空頭走勢。Nvidia、美光科技是近期跌幅最
2311 大的半導體股。23日盤後德州儀器公布上季財
2261
報時看淡營運展望，引發盤後交易股價下跌6
2211
:!!!!!!!!!!!!!!22!!!!!!!!!!!!!!!2!!!!!!!!!!!!!!!4!!!!!!!!!!!!!!!6!!!!!!!!!!!!!!!!8!!!!!!!!!!!!!!!!: ％，對費半指數後市展望不利。（魏聖峰）
3128 (29

先探投資週刊 92
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PayPal（PYPL） ࠛ˯

隨著數位金融和行動電話普及，線上支付 :6

:1
逐漸成為消費者支付工具。全球最大支付平
96
台PayPal近期股價因為美股十月間大震盪造成 91

股價回檔，幸好第三季財報表現優於市場預 86

81
期，帶動股價反彈。
76
PayPal上季獲利年增26％，EPS達0.58美
71
元，營收年增13％，達到36.8億美元。整體支 :!!!!!!!!!!!!!22!!!!!!!!!!!!2!!!!!!!!!!!!!4!!!!!!!!!!!!!!6!!!!!!!!!!!!!!!8!!!!!!!!!!!!!!:
3128 (29
付金額年增率24％，剛好超過1430億美元，並
新增910萬個客戶，客戶總數達到2.54億戶。市
場分析師認為，上季財報表現亮眼讓PayPal提 元。未來要觀察新活躍客戶和線上支付金額成
高2018年度財測，目標股價上看95∼110美 長幅度，影響股價變化。（魏聖峰）

Nasdaq 100 ૻ๕۵୉ཏ T'Q!611

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DBEFODF!EFTJHO! DEOT 57/96 27/25 應用軟體 DBEFODF!EFTJHO DEOT 57/96 27/25 應用軟體

ʰ QBZQBM QZQM 98/68 9/74 電子支付 JOUFSQVCMJD!HSPVQ! JQH 35/27 :/73 廣告行銷

ၛ 特斯拉 UTMB 3:5/25 7/46 電動車 QBZQBM QZQM 98/68 9/74 電子支付

‫܉‬ 新思科技 TOQT :3/4: 4/64 應用軟體 麥當勞 NDE 288/26 8/:8 連鎖餐廳

31 百事可樂 QFQ 221/24 3/66 飲料 寶鹼 QH 98/27 8/6: 家用品

Ϫ RVSBUF零售 RSUFB 33/51 3/25 零售 WFSJ[PO電訊 W[ 68/32 7/65 電訊服務

卡夫亨氏 LID 67/71 3/1: 食品通路 菲里摩斯菸草 QN 99/61 6/:: 菸草、食品
星巴克 TCVY 69/92 2/84 連鎖咖啡 奇異電器 HF 23/7: 5/99 發動機
XBMHSFFOT!CPPUT XCB 88/37 2/39 連鎖藥局 LSPHFS LS 39/54 5/63 賣場
MBN!SFTFBSDI! MSDY 257/4: 1/88 半導體 DCPF!HMPCBM!NBSLFUT DCPF 217/89 4/99 交易所
GJTFSW GJTW 8:/47 1/74 電子支付 HFOVJOF!QBSUT HQD 211/68 4/73 汽車經銷
U.NPCJMF UNVT 7:/39 1/5: 電訊服務 BNFSJDBO!UPXFS BNU 261/96 4/65 投資信託
好市多 DPTU 339/86 1/58 大賣場 新思科技 TOQT :3/4: 4/64 應用軟體
高通 RDPN 77/49 1/4: 半導體 聯合大陸控股 VBM 97/44 4/47 航空業
TIJSF.BES TIQH 287/24 1/46 特殊藥 JOWFTDP JW[ 32/28 4/18 投資信託
蘋果 BBQM 333/84 1/37 通訊產品 NDDPSNJDL!'! NLD 252/14 3/:2 包裝食品
英賽德 JODZ 76/15 1/31 生技專利 數位地產信貸 EMS 224/28 3/9: 投資信託
組合國際 DB 54/99 1/27 硬體設備 IPSNFM食品 ISM 53/55 3/87 包裝食品
CPPLJOH! CLOH 2941/11 .1/12 電子商務 BQUJW BQUW 87/44 3/87 汽車零件
NPOEFMF[國際 NEM[ 52/37 .1/16 包裝食品 百事可樂 QFQ 221/24 3/66 飲料
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93 先探投資週刊2010｜2018,11.01
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開拓重工（CAT） ࠛ˯

281
美國最大採礦和營造機械設備製造商的開
271
拓重工，上季交出EPS2.86美元的成績，超過市
場預期的2.85美元，並維持對2018全年E P S 261

11∼12美元的預估，也高於市場平均預期的 251

11.65美元。但開拓重工擔心美國政府調高進口 241

鋼鐵關稅和美中貿易戰的陰霾，引發開拓重工 231

財報公布後股價重挫超過10％，是造成道瓊工 :!!!!!!!!!!!!22!!!!!!!!!!!!!2!!!!!!!!!!!!!!4!!!!!!!!!!!!!!6!!!!!!!!!!!!!!8!!!!!!!!!!!!!!!!:
3128 (29
業指數23日盤中大跌的元凶。
開拓重工毫不掩飾貿易戰對明年營運成長
的憂慮，掀開華爾街市場最不願意面對的問 產業，令企業很難評估貿易戰對明年營運展望
題。貿易戰沒有經驗法則可循，影響遍及整個 變數，是股價重挫的原因。 （魏聖峰）

Nasdaq 100 ऴ๕۵୉ཏ T'Q!611

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XZOO!SFTPSUT XZOO 213/8 .23/9 賭場 OFLUBS!UIFSBQFVUJDT OLUS 4:/6 .32/8 特殊藥

ʮ FCBZ FCBZ 39/3 .23/7 網路拍賣 聯合租賃 VSJ 225/5 .2:/1 設備租賃

ශ 動視暴雪 BUWJ 7:/1 .23/5 電競JQ UFYUSPO UYU 66/3 .28/4 飛機零件

‫܉‬ 美光科技 NV 49/8 .21/6 半導體 開拓重工 DBU 22:/1 .28/3 營造設備

31 OWJEJB OWEB 332/2 .21/2 半導體 TUBUF!TUSFFU TUU 7:/8 .26/4 機構信託

Ϫ UBLF.UXP互動軟體 UUXP 229/9 .21/1 電競軟體 WBMFSP能源 WMP :2/8 .24/6 能源

派卡 QDBS 68/5 .9/9 卡車製造 WG! WGD 88/8 .24/4 服飾配件
DJOUBT! DUBT 285/8 .9/1 商業服務 TOBQ.PO! TOB 25:/2 .24/2 居機修繕
藝電 FB ::/2 .8/9 電競JQ XZOO!SFTPSUT XZOO 213/8 .23/9 賭場
孩之寶 IBT :5/2 .8/8 玩具商 FCBZ FCBZ 39/3 .23/7 網路拍賣
DTY! DTY 77/9 .8/6 鐵路運輸 必治妥 CNZ 61/8 .23/5 製藥業
艾利科技 BMHO 422/8 .7/: 醫療器材 動視暴雪 BUWJ 7:/1 .23/5 電競JQ
CJPHFO! CJJC 427/3 .7/7 生技製藥 OPCMF能源 OCM 39/1 .23/1 能源
直覺外科 JTSH 617/: .7/7 醫療設備 TFBMFE!BJS TFF 42/3 .23/1 容器包裝
網易.BES OUFT 321/: .7/5 應用軟體 OFXGJFME探採 OGY 33/5 .22/6 能源
WFSUFY製藥 WSUY 285/3 .7/2 生技製藥 IBMMJCVSUPO IBM 46/7 .22/3 能源
吉利德科學 HJME 82/8 .7/2 生技製藥 超微 BNE 36/2 .22/1 半導體
賽門鐵克 TZND 2:/6 .6/8 網路安全 FRU! FRU 53/6 .21/8 能源
TJSJVT!YN TJSJ 7/1 .6/8 衛星廣播 BQBDIF! BQB 4:/9 .21/7 能源
京東.BES KE 34/3 .6/8 電子商務 美光科技 NV 49/8 .21/6 半導體
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先探投資週刊 94
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利空因素測試市場對多頭的信心

96
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先探投資週刊
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掌握美股十月股災關鍵因素
美債殖利率不斷往上走、美中貿易戰、科技股的平均股息殖利率較低以及中國股
市創四年新低 …，十月股災的成因曝光。
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美
股是全球股市的火車頭， 成長的變數。先前華爾街市場 下震盪，暫時還沒回到十五點
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雖然今年美股的創新高行 不太認為貿易戰會對美國經濟 以下，是美股震盪現象遲遲無

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情中，歐股和新興市場股市並 造成衝擊，以至於略有輕忽這 法平息的原因。

沒 有 跟 上 美 股 的 腳 步 呈現 多 頭 個因素，如今市場回過頭來反
走勢，一旦美股多頭有任何閃 應這個變數，形成近期美股的 美股三大指數力守年線
失，先前弱勢的市場反而會進一 劇烈波動。
步會被美股拖累。對歐股和新 中國股市一度創下四年新 從美股三大指數的技術型
興市場的股匯市而言，現階段 低，加上股價型態處於高檔的 態來看，今年以來美股分別在
美股多頭如果不能力挽狂瀾， 美股震盪更形劇烈，以及美債 二、四、五月和六月底回檔，大
恐將對歐股和新興市場股市造 殖利率上揚壓力下，科技股股 致上都能守住年線︵二 ○○日
成進一步的傷害。 息殖利率太低，形成股價有被 均線︶支撐，即使短線跌破年
這次十月的美國股災基本 高估的現象，這些都是十月美 線都能在短期間內重回年線以
上和今年一月底到二月中旬股災 股波動劇烈的幾個面向。這次 上。十月這次美股回檔跌破年
的成因背景類似，都是和美債 ＶＩＸ恐慌指數最高創下二八． 線，股價在年線附近震盪，但從
殖利率上揚有密切的關連。但 八四點，雖然略低於二月那波 最近五個交易日走勢來看，黑
十月股災的成因又比年初那波 股災所創下五 ○．三點，卻比二 Ｋ線多於紅Ｋ線，股價遲遲無法
股災更複雜些，還要加上美中 ○一六年六月底英國脫歐公投 克服上檔壓力區，這次美股回
貿易戰的因素。貿易戰這個因 創下的二六．七二點高，至今Ｖ 檔 的 整理時 間 可 能 要 到 接 近 月
素，肯定會成為明年美國經濟 ＩＸ恐慌指數持續在二 ○點上 底才可能有比較明顯的反彈行
 情。 揚到二．九 ○六％創下十年新 個得標利率向市場宣告未來的 美國經濟穩定擴張表現不錯，
首先，美債殖利率不斷上 高，十年期美債殖利率維持在 這個利率一定會看得到，引發市 逐步調高利率反應美國經濟成
揚形成對美股多頭的壓力，聯 三．二％的七年高點附近震盪。 場的恐慌。這次十年期美債殖 長的事實，盡早讓聯邦資金利
準會升息是主因。到九月為止， 經過聯準會這次升息後， 利率最高利率在三．二三四％， 率回到中性利率水準。聯準會
聯準會已經將聯邦資金利率調 美國四年期︵含︶以上的公債殖 即使近期沒有再看到更高的殖 主席鮑威爾也在九月份Ｆ ＯＭ
高到二 ∼二．五％間，預期年底 利率全站上三％，三 ○年期公債 利率水準，只要聯準會維持升 Ｃ升息後的記者會中表示，當
前還將升息一碼達到二．二五 ∼ 殖利率也達到三．四％創四年新 息和縮表，未來更高的殖利率 前 美 國 經 濟 穩 定 擴 張 是以 前 從
二．五％間。從九月份聯準會官 高。令市場比較擔心的是，美股 水準是可以預見的。 沒看過的榮景，遇見這次美國
員的點陣圖推測，明年將升息 在十、十一日大跌期間，美國財 景氣擴張至少會到二 ○二 ○年。
三次，二 ○二 ○年上半年至少 政部標售的十年債公債得標利 美債殖利率還沒看到頂點 二 ○○○年以來，這次是聯準
再升息一次。聯準會的升息效應 率為三．二五五％、創二 ○一一 會第三次升息循環。
下，兩年期美債殖利率已經上 年五月以來最高得標利率。這 對聯準會官員來說，當前 聯準會先前兩次的升息
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S&P 500指數
道瓊工業指數

Nasdaq指數
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 循 環 中，二 ○○○年一月 間 十 金放在無風險的十年期美債中 被 市 場 認 定 科 技 股 的股 價 估 值 Ｍ業績衰退連長期投資的巴菲

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年期美債殖利率最高來到六． 每年享有這麼高的利息水準是 過高，成為十月間美股下跌過 特都感到失望而在去年出清持

先探投資週刊
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七 六 五 ％，當 年 升 息 水 準 最 相當不錯的報酬，十年到期還 程中跌幅較大的族群。經過十 股，ＩＢＭ目前的股息殖利率

高 達 到 六．五％。第二次 升 息 都還本。所以我們推測，升息環 月以來的跌勢，目前道瓊工業 竟然高達四．八％，不輸給電
循 環 中，十 年 期 美 債 殖 利 率 境下除非 有市場未預期到的意 指數平均殖利率在二．一九％、 信和石油股。ＩＢＭ股息殖利
在二 ○○七年六月間達到五． 外因素，美債殖利率應該下不 S & P 5 0 0指 數 殖 利 率 為 一． 率能如此高當然和股價下跌有
二九五％，當年最高升息幅度達 來，一旦殖利率往上走就會有大 九一％、 Nasdaq指 數 殖 利 率 為 關，今年來ＩＢＭ股價下跌超
到五．二五％。由前兩次的升息 部位資金進來買美債，短期內 一． ○五％、羅素二 ○○○指數 過十五％，業績如能恢復成長，
循環推測，假如這次最高升息 殖 利 率 就 維 持 在 這 個 水 準 上下 殖利率為一．四八％。再從附表 這麼高的股息殖利率也可能暗
幅度達到三．二五 ∼三．五％， 震盪，不容易往上飆升，將有利 的美國大型企業股息殖利率排 示ＩＢＭ的長期投資價值逐漸
推測十年期公債殖利率最高可 於金融市場的穩定。 行中，以 AT&T、 Verizon電訊、 浮現。
能會落在三．五％上下各一碼。 菲里摩斯菸草和石油相關股的 今年大部分時間引領 Nasdaq
對大型投資機構︵壽險和 高息利股成避風港 股息殖利率在三．八％以上，是 指數創新高的 FAAMG五大科技
債券基金︶或是大部位資金的 美股大震 盪期間市場資 金的避 股，以 微 軟 的 股 息 殖 利 率一．
投資人，當十年期美債殖利率 第二，隨著十年期美債殖 風港。 七％是最高的，蘋果股息殖利
達到三．二五％或更高時，對他 利率上揚到三．二％上下，美國 科技股的股息殖利率最高
們有很大的吸引力，大部位資 科技股的股息殖利率偏低，就 竟然是ＩＢＭ，最近兩年來ＩＢ

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股息殖利率排行

KQ摩根大通銀行
艾克森美孚石油
菲里摩斯菸草

陶氏杜邦化學

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Ipnf!Efqpu
˴ͧϪႎ

Wfsj{po電訊

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吉利德科學
輝瑞大藥廠

摩根士丹利

Xbm.Nbsu
可口可樂
富國銀行

德州儀器

思科系統

花旗銀行

默克製藥

美國銀行

高盛證券

萬事達卡

Bmqibcfu
雪弗龍

麥當勞
英特爾

甲骨文

迪士尼

亞馬遜

波克夏

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Owjejb

Ofugmjy
BU'U

高通

寶鹼

博通

安進

嬌生

波音
微軟

蘋果
耐吉

臉書
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JCN

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美國大型企業
 率一．三％次之，其他亞馬遜、 體股中這幾檔指標股有可能是 行股的股息殖利率不差，像富 ○．二％。ＩＭＦ對今年美國經
Alphabet︵ Google母公司︶和臉 資金青睞的標的。 國銀行股息殖利率有三．三％、 濟成長率預測為二．七％，對明
書都沒有配發股息。這就是華 對美股短線較不利的是， ＪＰ摩根大通銀行有三％、花旗 年經濟成長預估下修 ○．二％成
爾街市場認為美債殖利率攀升 二十二日當科技股反彈過程中， 銀行和摩根士丹證券都有二． 為二．五％。ＩＭＦ對中國今年
下，科技股的股息殖利率明顯 基本面最好的銀行股居然補 七％。美股震盪期間假如銀行 經濟成長率為六．六％，明年也
偏低的現象。 跌，拖累道瓊工業指數下跌超 股沒有發揮撐盤角色，就可能 下調 ○．二％，成為六．二％。
不過，半導體族群中，高 過百點。美國銀行股的財報大 代表美股的修正還沒有完成。 道瓊成分股的開拓重工和 ３Ｍ
通的股息殖利率有三．八％、德 部分都已經發布而且業績表現 第三，美中貿易戰帶給全 財報內容因為貿易戰因素導致
州儀器和博通的股息殖利率也 超過市場預期，目前又是升息 球經濟很大變數，國際貨幣基 原物料成本上揚，顯然貿易戰
有三．一％、英特爾股息殖利率 循 環 以及 美 國 經 濟 穩 定 擴 張 階 金︵ＩＭＦ︶十月初下修今、明 對企業獲利的負面效應浮現。
二．七％，這樣的股息殖利率水 段，銀行業的業績展望都不差。 兩年全球經濟長率為三．七％， 對金融市場潛在的風險
準都還不算低，未來承接半導 從殖利率的觀點來看，大型銀 和七月初的預估相比都下修 是，美國現在對中國的兩千億
美元進口商品先課稅十％，明
年起調高到二五％。令市場擔
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心的是，美國財政部有可能修
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改匯率操縱國的標準，或許明
年 四月 中 旬 的 匯 率 操 縱 國 名 單

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JP摩根大通銀行
中，中國可能被列入外匯操縱

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國名單。
微軟股價

如果成真，美中兩國的貿
易戰將擴大為匯率戰，對全球

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經濟和金融市場絕對是負面因
素。還有美國可能退出中程核

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武條約︵ＩＮＦ︶，表明是衝著
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中國而來，俄羅斯又不甘寂寞
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地表示，若美國退出ＩＮＦ，俄
羅斯會奉陪到底，如此下來又

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可能擴大到地緣政治戰爭。
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個個來頭不小 Ａ咖財報成轉運﹁幸﹂物

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先探投資週刊
美股迎來財報亮度最高一周
美股短線有些氣虛，想補氣要看重量級財報優不優，如果未達標的個股占據市場
目光，勢必成為﹁空﹂軍最大施力點，近十年牛市或將﹁遁行﹂。
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瓊工業指數和 S&P 500指 飛︵ Netflix︶在十月第二周搶下
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作用。
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數 十 月 迄 今︵ 二 十 二 日 聯準會︵ Fed︶穩步加息， 同陣營的頭香，未來這一周 包

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止︶聯 袂 回吐 各 達四．三％和 美債殖利率高高掛、美中貿易 括谷歌母公司 Alphabet、亞馬遜

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五．四％，那 斯 達 克 綜 合 指 數 戰愈演愈烈和看衰全球經濟成 和 臉 書︵ＦＢ︶三大 要 角 將 陸

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︵ Nasdaq︶大跌了七．二％，或 顯學之際，所羅門接受美國財 續見﹁市﹂，全球科技市值一哥

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締造近六年來單月最差表現， 經媒體 ＣＮＢ Ｃ專訪時表示，當 的蘋果要到十一月一日公布，在

似乎再度呼應十月股災再現的 大盤出現較大波動時，操盤的 FAANG財報接力賽中扮演最後
歷史軌跡。美股大盤想要轉運， 人工智能演算法將會強行拋售 一棒的地位。此外，科技界長老
就要看Ａ咖財報給不給力！ 股票，加劇大盤殺氣。﹁電腦操 級 的 微 軟 和 英 特 爾 也將 共 襄 盛
盤 技 術 並 未 真 正經 歷 大 市 嚴 峻 舉。
都怪交易程式的賣壓 ！ 時期的考驗，如今美股出現少 傳 產 股 中，包 括 美 國 兩
許壓力，電腦程式的反應強化 大汽車業主福特和通用汽車、
這波殺盤，除了宏觀經濟 下行的壓力。﹂ 航空業大老美國航空集團、全
因素外，高盛新任執行長所羅 十 月 最 後一周︵二十 五 ∼ 球兩大信用卡業者威卡和萬
門︵ David Solomon︶認為，這波 三十一日︶， S&P 500指數成分 事達卡、全球最大軟性飲料業
行情的拉回，交易程式的操作 股 有 近一八 ○檔個股將登場， 者 可口可 樂；製 藥 和 生 技 股
造成的技術性賣盤難辭其咎， 占比高達三六％，且個個來頭 中的兩大製藥業者默克和輝
為 蕭 瑟 的 大 盤 起了 推 波 助 瀾 的 都不容小覷。 FAANG陣營的網 瑞、以及肉毒桿菌大廠愛力根
 ︵ Allergan︶等也將穿插其中，是 時，二十六日美國將公布第三季 速將不及上半年的亮麗。若經 好的前例，這三家財報也備受
個財報令人目不瑕給的一周，且 國內生產總值︵ ＧＤＰ︶這個重 濟增速優於預期勢，將強化 Fed 期待。其中，市值一度突破兆美
天天有看頭。 磅的總體經濟數據，將牽動美 加快升息步伐的預期心理，推 元大關的美國電商龍頭亞馬遜
金融分析機構普遍預估美 國利率未來是否加速的關鍵。 升美債殖利率有再創波段高位 將是鎂光燈的焦點，預定十月
國企業第三季獲利整體年增率 分析師普遍預估季比年率初估 的壓力，屆時將成為﹁空﹂軍升 二十六日公布。
預估可達二一％，將是八年來單 為三．四％，較第二季增長四． ﹁空﹂的最佳藉口。 亞馬遜十月二日宣布包括
季最佳成績，但標普工業股過 二％顯著放緩，四．二％的增長 全職、兼職、臨時性和季節性
去三 ○個月，大漲五 ○％，利好 率則締造四年新高紀錄。 亞馬遜帶動零售業漲薪 在內的所有美國員工，十一月一
已提早兌現。如今美企獲利受 但多數分析師認為第二季 日起最低時薪將由去年七．五
到公債殖利率攀升與中美貿易 能締造波段高位，或是受到中 財報議題上，市場最想看 美元，上調一倍調高至十五美
戰威脅，類股股價急速回吐，成 美貿易戰正式加徵關稅前，企 的﹁門道﹂之三 ─莫過於谷歌母 元，帶動傳統零售業時薪調漲
為大盤登頂的一大包袱。 業積極囤貨而遭到扭曲，因此 公司 Alphabet、亞馬遜和臉書。 潮，會否刺激美國通膨成了經
重量級財報相繼登場的同 美國二 ○一八年下半年經濟增 有了搶頭香網易財報和財測大 濟學家難以放下的罣礙，對第
三季 的 薪 資 成 本 暫
不 會 顯 現。目 前 市
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2/352
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場預估亞馬 遜第三
季 每 股 盈 餘︵ＥＰ
10/25-31公布財報的企業名單

Ｓ︶為三．一一三美
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元，只 有 去 年 同 期
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先探投資週刊2010｜2018,11.01
月 預 估 第 三季 營 收
介於五四 ○∼五七

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○億 美 元 之間，營

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業 利 潤 約 在 十四 ∼

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二四 億 美 元，若 較
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預期為佳勢必為近

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期疲軟的科技股打

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上一劑強心針。
標普成分股
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股價首度陷入跌幅逾三成頹勢

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先探投資週刊
臉書出現危機 ？
在錯綜複雜的高科技市場，臉書能否轉型成功，仍有待時間考驗；可確定的是，
隨著市場已屆飽和，未來營運所面對的挑戰，勢必愈來愈大。
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初，並 於二 ○一二年 五 月 十 七
儘
管無論該公司的營業收 近達三二％的幅度。
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入，抑 或 是 盈 餘，仍 處 日以三八美元的承銷價公開

在持續增長的態勢；不過，身 樹大招風 上 市︵ＩＰ Ｏ︶的 該 公 司，由
為全世界最大社交網站︵ social 於上市之後，基本上，股價即
network︶的臉書︵ Facebook, Inc.; 預估今、明兩年，其營收 馬不停蹄地刷新天高；因此，
股票代號： FB US Equity︶，其 較前一年同期，都將再分別成 即使最近回檔，依據彭博資訊
股價在不斷地創下歷史新高之 長達三六％，及二四％以上的 社︵ Bloomberg︶預估的每股盈
後，現階段卻首度陷入了幅度 幅度；此外，二 ○一年九會計年 餘 所 計 算 出 來 的 本 益 比︵ P/E
超越三成的頹勢。 度，臉書的每股盈餘也可望首 ratio︶，目前的臉書乃在二二倍
今年以來，該公司股價下 度攀升至八美元的關卡之上。 左右。
挫十二％以上；然而，在 今 年 然而，包括美國當地及海外的 現 年 僅 三 四 歲、正 值 飛
七 月二十 五日 盤 中，還一度 以 市場，最近幾年以來，臉書活躍 黃 騰 達 的 該 公司 的 創 始 人 兼 總
二一八．六二美元創下其史上的 使用總人數︵ active users︶的年 執 行 長︵ CEO︶馬 克．祖 克 柏
最高紀錄。之後所出現的回檔， 增長率，卻已陷入了每下愈況 ︵ Mark Zuckerberg︶，在臉書發
臉書的股價最深則下跌至十月 的窘態；其中，又以使用人數 展成為業界的龍頭之後，本來
十一日的一四九．一六美元的最 成長速度最快的亞洲太平洋地 擬定要帶領公司轉型，並進入
低點；此時，自歷史新高以來， 區，近幾年來，滑落的速度最為 另外一個更高的層次；因此，將
在兩個月半的時間裡，最深一度 明顯。 該公司定位為一家﹁以使命為
下挫了六九．四六美元，抑或接 成 立 於 二 ○ ○四 年 二 月 中心的高科技公司﹂︵ a mission-
 focused technology company︶。豈 之譜。而歐洲委員會︵ European 史上最嚴厲的資料保護令；而 的外洩，給該公司的商譽帶來
料，諸多的挑戰現在卻接踵而 Commission︶目前也正為此展開 ＧＤＰＲ新法的出現，勢將使得 很大的打擊；反之，後者則是
至；例如，在歐洲市場中，今年 了調查，假如該公司沒有依照 臉書在歐洲市場中的營運，變 強調，該公司的社交網站讓使
五月份開始生效的一個與保護 ︽一般資料保護規範︾︵ General 得更加受到限制。除此之外， 用者擁有個人的﹁資料儲存空
資訊科技隱私權︵ privacy︶相關 Data Protection Regulation；簡為 該區的一些反托辣斯︵ antitrust︶ 間﹂︵ data pods︶，並由使用者
的新法律，似乎即是給著臉書 ＧＤＰＲ︶來妥善處理善後，臉 的機構，現在也盯上臉書的運 自己來決定，誰能夠進入該﹁隱
所量身訂做的。 書將遭到罰款，金額最高可達 作方式，以及其所從事的併購 密處﹂。
到了九月二十八日臉書宣 其營業額的四％︵即十六億以 行 為。在 另 外 的一方 面，新 競 然而，隨著該公司營運領
布了自其成立以來，規模最大 上美元︶。 爭對手的出現，也將是臉書未 域的不斷擴張，臉書未來將碰
的一宗資訊洩漏案：由於軟體 來所必須面對的挑戰。例如，一 上的最大阻礙，即是目前亦正
系統遭到駭客入侵，該公司有 後生可畏 家名為 Inrupt新興同業的運作方 紅極一時的谷歌︵ Google Inc.︶─
使用者的個人資料，因之大量 式，就可能就會給該公司的營 乃是當前臉書的一個最大競爭
外洩，為數高達五 ○○○萬名 有 人就稱， ＧＤＰＲ乃是 運造成壓力：前者使用者個資 對手。

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臉書活躍使用總人數成長率(%)

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亞太

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臉書股價走勢圖

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(與前一年同期比)
3127
臉書營運成績單

其他
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先探投資週刊2010｜2018,11.01
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單車、計程車、停車位、衣櫥 …什麼都共享、什麼都不奇怪

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先探投資週刊
共享經濟有看頭的在這個行業
網路科技以及智慧型手機的普及，使任何東西皆能﹁共享﹂，隨著 Uber、 Airbnb
的興起，也讓金控業者未來的發展計畫，相對受到注意。
數
位科技迅速發展，﹁共 隨著網路科技發展、網路和智
享經濟﹂︵ Sharing 慧型手機的日趨普及以及網路
economy︶模式正席捲全球， 支付工具多樣化，越來越多以
有別於租賃經濟，是一種共用 共享經濟為概念的消費型態出
人力與資源的社會運作方式， 現，透過互聯網建 構平台，也
這個概念包括商品和服務的創 隨著 Uber、 Airbnb等服務業的興
造、生產、交易和消費的共 起，不少國家也陸續發展出具
享，與此同時，共享經濟又具 當地特色的共享經濟模式，觀
有弱化擁有權，強化使用權的 察亞太市場共享經濟，以中國
作用。在此經濟體下，人們可 市場發展最快，從中國大陸來

Vcjlfߏͮដϓմ༄ᐼశЙ͒‫ڟ‬रս
將所擁有的資源﹁有償﹂租借 看，什 麼 都 能﹁共 享﹂，從 單
給他人，使閒置資源獲得更有 車、電 腦、雨 傘、玩 具、充 電
效的利用，將﹁物盡其用﹂的 寶，甚至共享睡眠艙等等，皆擺
概念發揮到最佳。 脫不了共享這個詞。
其 實，共 享 的 概 念 其 實
早就存在於生活之中，像是台 中國共享經濟成長神速
灣早期的標會、美國的汽車共
乘，都是以共享為基礎的活動， 根 據 中 國 國 家 資 訊 中心 分
 為民眾關注焦點是共享單車， 弱等原因，導致車輛亂停放問
短短一年內，中國大陸誕生超 題嚴重，並且陷入泡沫化危機。
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過三 ○家共享單車企業，中國
享經濟研究中心發布的︽中國 占中國大陸 ＧＤＰ比重十％以 電子商務研究中心監測數 據顯 Ubike為台灣共享經濟之光
分享經濟發展報告二 ○一七︾， 上，二五年將成長至二 ○％。 示，大陸共享單車累計投入資
一六年中國分享經濟市場的交 中國大陸因社群媒體使用 金超過六 ○○億人民幣，但平 日 盛 投 顧 總 經 理李 秀 利 表
易額約三四五二 ○億人民幣，比 頻繁，手機支付方便且線上服 台為了迅速搶占市場，導致短 示，中國共享單車的現象正如
一五年成長一 ○三％，中國未來 務整合完善，基於這些條件，更 期內單車投放數量急速增加， 同 oBike在台灣的現象，其實已
五 ∼十年中分享經濟成長速度 加有利於共享經濟的發展，深 加上城市規劃、管理方面的不 經忽略了共享經濟的本質，共
將超過四 ○％，依當前發展態 入食衣住行各項領域，最先成 足，以及用戶公德心等意識薄 享的本質並非租賃，若共享本
勢，預估二 ○二 ○年共享經濟將 質已成為租賃方式，便
容易形成浪費，共享的

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醫療服務
知識付費

家政服務

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源以﹁有償﹂的方式，
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9/8Ʀ 讓持有資源者得到的回
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二手手機

二手服飾
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二手車
而回到台灣來看
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共享經濟，此現象在最
˷΀̨͛૑‫ٷ‬ 近幾年也跟著國外開始

共享充電寶
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共享雨傘

共享衣櫥
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流行，在台灣常見的共

先探投資週刊2010｜2018,11.01
享方式有汽車、自行車

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以及交換住宿等，而近

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共享房屋

共享辦公
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幾年來國內興起的共享
類別又更多樣化，除了

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Ubike微笑單車、 Uber優
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共享單車

共享汽車

共享車位
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以及 Uspace共享停車位

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之外，還出現了共享衣
 好，並且會互相載送，而非以 多或少都會面臨法規阻礙，因

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營利為導向。﹂過去 Ubike曾被 此，目前台灣看到的共享商業

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先探投資週刊
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巨大︵ 9921︶創辦人形容是燙 模式，或許在法規的限制下，

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手 山 芋，後 來 調 整 策 仍有些阻礙，但李秀利指出，
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略，每 天 逐 站 檢 修 這 未來共享經濟發展受惠產業，
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輛，由 於 站 點 設 置 密 分別落實在民生的食衣住行方
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集，可 以 甲 地 借 乙 地 面，包 括 物 流、金 流、支 付、

還 車 的 功 能，並 可 使 網路或電商，這幾個產業皆有
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共生公寓
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用 悠 遊 卡、信 用 卡 及 機會發展，尤其是金融金流方
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手 機 借 還 車，再 加 上 面的玉山金︵ 2884︶及永豐金
市 政 府 政 策 支 持 下， ︵ 2890︶等，只是目前都還在
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Ubike已成為全球第一
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初期摸索階段，可留意金控的

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的公共自行車。 發展計畫。

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根據ＰＷ
櫥 Cloudset。 Ｃ報告顯示，共
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其中， 享經濟市場預
最成功的 在信義區以五 ○○輛車十一個 期到二 ○二五年
案例莫過於 站點試辦，截 至一八年七月為 將成長至三三五
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共享辦公

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U b i k e， 不 止， Ubike的總騎乘次數已超過 ○億美元，並認
但沒有中國 二億次，台北市 Ubike已成長到 為沒有任何產
共享單車的 四 ○○個站點，並且除台北市 業可以躲過這
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叫車群組
問題，反而 以外，服務涵蓋範圍更拓展至 項新興創新模
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還成為世界 苗栗、台中和彰化等中部地區。 式的來襲，但共
爭相學習的 享經濟商機大、
對象，吸引 民生為共享潛力產業 爭議也多，不論
東京、韓國、新加坡和墨西哥 在什麼領域，以
等國前來學習， Ubike自 ○九年 李 秀 利 提 到 ：﹁ Ubike成 共享經濟為主
試辦，一二年正式上路，一開始 功的關鍵是中間部分的管理良 的商業模式，或
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中鋼公司攜手成功大學 啟動產學大聯盟第二期合作計畫
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上海商銀上市掛牌 年最大市值上市案
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國泰世華銀行連續五年舉辦愛心捐血活動
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國泰人壽宣傳反毒、國泰產險提倡騎車安全
均獲CSR影響力獎肯定
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無畏股災 寧德時代逆風而行

108
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/TJ[YZX_

先探投資週刊
電池材料股站在對的趨勢上
在中國政策加持之下，新能源汽車銷量將突破百萬輛，引爆鋰電池與關鍵四大材
料需求，這股龐大的商機，國內廠商積極搶進。
‫ء‬შ
這
波中國股 所有均線之上。 市場快速崛起，全球前五大電
市受到美 雖然中國今年汽車銷售明 動車電池廠韓國Ｌ Ｇ化學，已
中貿易戰影響， 顯放緩，但新能源汽車卻逆勢 宣布於二 ○二三年以前，投資
上證與深圳股 走高，根據中汽協統計，今年 二．一兆韓元︵約十八億美元︶
市均大幅回檔 前九月中國新能源汽車銷量達 在中國興建第二座電動車電池
修正，不過，仍 七二．一萬輛，較去年同期大幅 工廠。此外，包括德國福斯與美
有少數個股相對 成長八一．一％，預估全年可望 國 特 斯 拉 均 宣 布 在 上 海 設 立電

ՙ΢ྫбᏸᏞ࿿ᆈढ̈́ഒߧ‫ڶ‬ԮĂ‫ڶ‬ᅋਛถՖ਽
抗跌。其中，全 突破百萬輛的規模。 動車工廠，無非是看好中國在
球電動車電池 為進一步促進新能源汽車 新能源汽車的發展。
龍頭寧德時代 產業發展，中國大陸山東、江 電 動 車 之 關 鍵 零 組
︵ 300750.SZ︶就 蘇、江西、安徽、雲南、天津等 件如鋰電池與電池相關材
是典型的代表之 地都密集推出政策，設定新能 料，除了寧德時代之外，
一。儘管股價從 源汽車推廣目標，例如：山東 包 括 比 亞 迪︵ 0 1 2 11 . H K︶、
前波高點九五． 近期發布︽山東省黨政機關公 國 軒 高 科︵ 002074.SZ︶、 杉
○八 人 民 幣 ， 回 務用車管理辦法︾規定，省級 杉 股 份︵ 600884.SH︶、 當 升
檔至五九．五一 黨政機關的配備公務用車，除 科 技︵ 300073.SH︶、 廈 門 鎢
人民幣，但近期 特殊工作要求外，未來應全部 業︵ 600549.SH︶、 華 友 鈷 業
股價反彈，站回 配備新能源汽車。有鑑於中國 ︵603799.SH︶、格林美︵002340.
 SZ︶等 也 因 此 受 惠。在 寧 德 時 因電池材料相關個股的本益比 根據日本調查機構矢野經 電池短路的隔離膜則次之，正
代股價領先走強之下，也可望 有所偏高，在布局時須留意個 濟研究所報告指出，因中國電 極材料幾乎可以說是直接決定
激勵國內電池材料相關廠商如 股的基本面與法人動向，建議 動車市場急速增長、加上今後 鋰電池成本高低的主因，也是
康普︵4739︶、美琪瑪︵4721︶、 挑選本益比在十五倍以下者， 歐洲市場也預估將擴大，預估 影響鋰電池能量密度、安全性、
立 凱 Ｋ Ｙ︵ 5 2 2 7︶、 長 園 科 下檔風險較有限。 二 ○二 ○年全球鋰離子電池四 循環壽命等性能的重要元素。
︵ 8038︶、中 橡︵ 2104︶、聚 和 大關鍵材料︵正極材、負極材、 為了解決成本上漲的問
︵6509︶、中碳︵1723︶等展開落 康普擴產效益逐步顯現 電解液和分隔膜︶市場規模將擴 題，同時往高能量密度︵大於二
後補漲或跌深反彈行情。不過， 增 至二二 ○．八 八 億 美 元，較 ○○Wh/kg︶產品推進，電池芯
一六年跳增一．二四倍。在各種 廠積極導入鎳錳鈷︵ＮＭ Ｃ︶與
材料的價格中，正極材料是最 鎳鈷鋁︵Ｎ ＣＡ︶等正極材料，
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3/:3

3/13

.3/43

.2/42

3/44

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3/:8

2/7

.1/17

1/54

1/54
3129

貴、約占成本四成，而用來防止 增加鎳金屬的使用量，相對的
)˯

鈷金屬的比重也會逐漸
ྫбԅट ߺᘰ࢏‫ڶ‬ᑊོ຅‫ٷ‬

降 低，對 於 生 產 硫 酸 鎳

:1
91
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51
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的康普具正面助益。

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43/3

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34

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44/3

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22

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康普硫酸鎳去年出

21
貨 量 約一．八 萬 噸，在
‫܉‬ʭ‫ן‬ᑊН

新 產 能 投 入 下，今 年 有
3129!

59/46

49/66

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292/58

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74/59

38/97

3/:8

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)ᅇ˯*

機 會 突 破 二 萬 噸，一九

:
年 挑 戰 三萬 噸 水 準。下
半 年 進 入 產 業 旺 季，第

立凱.LZ)6338*
康 普)584:*

美琪瑪)5832*

長園科)9149*

中 橡)3215*

尚 化)5849*

中 碳)2834*

永 裕)2434*

榮 炭)7666*

聚 和)761:*

明基材)9326*

3129

先探投資週刊2010｜2018,11.01
˴ͧ)̈́༴*

三季 營 收 衝 高 至 十 六．

࿿ᆈढ̈́
六 五 億 元 ， 年 增 二 八．

9
四％，預 估 獲 利 可 望 同
步 創 高，法 人 預 估 今 年

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ＥＰ Ｓ有機會突破五元，

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8
上 看 五． 五 元 。 此 外 ，
日前公司辦理現金增資

109
案，將發行六 ○○萬股，
 每股發行價格暫訂七 ○元，現 料核心生產技術推出電動 車鋰 本約一成 左右，卻是不可或缺 杉杉股份及天津金牛等中國廠

110
金增資認股基準日訂為十一月 電池薄型︵PP/PE/PP︶三層複合隔 的 關 鍵 材 料，主 要 作 為 帶 動 商。
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/TJ[YZX_

先探投資週刊
十九日。近期外資低接買盤少 離膜與陶瓷塗覆技術方案。如 鋰離子流動的載體，對電池的 受惠中國新能源車市場快
量進場，股價可望維持七 ○∼ 今花費六年時間，已通過認證， 容量、工作溫度範圍、循環效 速成長，以及新產能開出，聚
九三元區間震盪。 目前已有部分產品交貨給大陸 率和安全性能等相當重要。目 和前九月營收達二五．九億元，
與日本電池芯客戶。不過，三層 前中國廠商為全球電解液主 年成長十一％，上半年稅後純益
明基材隔離膜與日商抗衡 複合隔離膜佔整體營收比重不 要供應商，產量市占率高達六 七五二八萬元，不但較去年同
高，然而，隨著電動車長期趨勢 成，主要三大廠商分別為天賜 期倍增，更一舉超越去年全年獲
隔離膜位於鋰離子電池的 向上，有利於該業務的發展。 材料︵ 002709.SZ︶、江蘇國泰 利，ＥＰ Ｓ達 ○．四三元。第三
正、負極之間，主要在於防止正 ︵002091.SZ︶與新宙邦︵300037. 季業績創下新高，單季ＥＰ Ｓ挑
負極接觸造成電流短路，確保 聚和獲利拚新高 SZ︶等。國內特用化學廠聚和主 戰 ○．四元，法人預估今年每股
鋰電池的性能及安全性。在全 要生產電池電解液添加劑，客 獲利上看一．二元，改寫歷史新
球隔離膜市場，日本廠商占主 雖然電解液占鋰電池成 戶包括天賜材料、珠海賽緯、 高。
導地位。隔離膜可分為單層，雙
層與三層，其中，單層主要用於
３Ｃ消費性電子，三層則主要用
於動力電池，目前電動車電池
用的三層隔膜主要供應者為旭

584:

761:
化成︵3407.JP︶、東麗株式會社
︵3402.JP︶、宇部興產︵4208.JP︶
與住友化學︵4005.JP︶等。
國內偏光板廠明基材
︵ 8215︶是 少 數 具 備 量 產 三 層

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隔離膜的廠商，該部門是由明
基材料與奇瑞集團的蕪湖奇瑞
科 技 成 立合 資 公 司 達 尼 特 料 科
技，公司以其在高分子、薄膜押
出、卷對卷制程、精密塗布等材
 ̂ ࣞ
ĸ΃ѽ
扎根經銷通路、多品牌策略操作

112
๙‫ੈ॑ڜ‬

先探投資週刊
/65

羅麗芬ＫＹ要成為中國香奈兒
中國臉部保養護膚市場快速成長， ○二年才把美容觸角深入中國的羅麗芬

2015
ＫＹ，已是第三方產品功效評價認證機構，羅麗芬怎麼做到的 ？

2008
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఺γ‫ܢ‬ഖĈ༑࡛ͻၭ!
ኛੵ༄ኛ੦Ĉ2261ࣜ
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膚 ＳＰＡ，二 ○○○年意識
保
養護膚產業再添生
΢ࠛᙋ‫̺˴ڟ‬վӜ࣠ᗳᙋ
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2004
ᗳᙋ‫ۇ‬.LZ‫ڟ‬శչ̈́Րʡ

力軍，羅麗芬ＫＹ 到中國臉部護膚市場的快速
︵ 6666︶ 即 將 於 十 一 月 掛 牌 崛起，前往試水溫，一試至
上市；二 ○○二年進軍中國， 今，從經營 ＳＰＡ到採用深

羅麗芬旗下三個品牌產品
ኛੵ༄ኛ੦Ĉ2156ࣜ
如今已是中國知名臉部美容保 耕經銷商模式，羅麗芬說，

఺γ‫ܢ‬ഖĈ༪ٓ࠷!
養品牌，不同於其他國內美容 研 發、生 產、銷 售 到 終 端
保養連鎖業者經營直營 加盟 消費者，每個環節都需要專業 經營，
店，而採深耕經銷商的營運模 的素養，經營直營 加盟店連 品牌發展也不受
式，今年上半年已繳出ＥＰ Ｓ 鎖 需 要 相 當 專 業 的 經 營 管 理人 區 域 或 單一品 牌
四．七四元佳績，全年甚至有 才，否則物流、人流、金流、甚 侷 限 ，但 是 羅 麗
機會挑戰一個股本。 至展店地點都很難掌控，有時 芬如何抓住經銷
候一個點大賺，卻可能有三、五 商的心？採取培訓及舉辦活
深耕經銷商擴大獲利 家賠錢，費用負擔成本相當大。 動方式經營經銷商，協助其
然而經銷商模式最大的缺 向下發展至美容院及會員；
筆者前往羅麗芬ＫＹ台北 點就是對終端美容院與會員的 換句話說，羅麗芬ＫＹ提供
辦公室採訪，董事長羅麗芬人 掌控性較低，與直營 加 盟模 上游研發、生產、品牌產品，
如其名，儼然童話故事中躍然 式不同，羅麗芬ＫＹ雖然採經 透過設立的羅麗芬健康形象
而出的公主，成立羅麗芬ＫＹ之 銷商模式，然策略執行更有效 管理學院︵大學專系︶，從基
前，就已經在台灣經營美容護 率，加上因無涉足終端美容院 礎培養專業人才，對整體營
 銷運作架構緊密且完整，取得 國 美 容 與 個 人 護 理市 場 銷 售 額 雙引擎驅動下，今年上半年羅
FQTĞ˯ğ
9

學 分 畢 業 後 轉 介 至各 經 銷 商 及 高達三六一六億人民幣，預估至 麗芬營收已達六．二一億元，年
3129I2
羅麗芬-KY近年營運概況

美容院等，徹底改善傳統經銷 二 ○二二年將達五三五二億人民 增八七．七％；毛利率則因高毛

4.74

6.2

商模式的缺點，讓經銷商客群 幣，年複合成長率八．二％，優 利明星商品芙蓉霜營收比重由

對羅麗芬ＫＹ的品牌向心力聚 於整體經濟成長率。 二七．五％提升至三二％，從六
攏，不僅提供一條龍的產業上下 ○．四％跳升至六五．六％。
8.68
7.27

3128

游供應鏈，更讓產品的覆蓋美 一條龍式營運成認證機構 由於經銷制度的營運模

容院速度加快，也因為沒有連 式，羅麗芬相較同業直接進行
鎖店的人事、租金成本等經營 一般經銷商在拓展美容院 實體美容院的營運，不僅現金
4.35
2.38

3127

費用，營益率可說是業內之最。 時，容易受到同一區域相同品牌 水位充足，更無存貨壓力，且

截至目前為止，羅麗芬Ｋ 的競爭限制，因此，羅麗芬採取 公司採取款到發貨方式，應收
Ｙ已透過全國逾五 ○個經銷商， 與國際美妝集團相同的多品牌 帳款較低，負債部分均無借款
Ğл໲ğ!!!!!!!!ᑊН

0.35
2.1

3126

合計超過三千家終端美容院， 策略，打破區域限制，於 ○四年 僅為一般營運產生的應付帳款，

將三大品牌產品行銷於中國多 推出第一個品牌﹁葛林若﹂後， 因 此 費 用 率 隨 著 營 運規 模 的 放
21
:
9
8
7
6
5
4
3
2
1

個地區。在此經銷制度下，羅麗 ○八年再推出第二品牌﹁聖迪 大，持續下降，由去年的二七．

芬ＫＹ成長速度飛快，透過經銷 妮爾﹂，一五年第三品牌﹁黛昂 八％再 降 至二四．三％，整 體
76/7!
54/8!
32/:!
5/85!
92/6!
44/6!
59/1!
8/56!
88/1!
33/:!
65/1!
5/59!
3129I2

商運營的模式，讓品牌覆蓋率 絲﹂，共計超過一六 ○項產品。 財務結構極佳；上半年稅後淨

及品牌發展不受區域限制，加 累計至今年上半年，使用三大 利二． ○四億元，以掛 牌 後 股
相關同業營運財務數據

上沒 有 展 店 成 本 壓 力 及 相 關 人 品牌的美容院數︵詳見附表︶已 本四．三一億元計算，ＥＰ Ｓ達
71/5!
47/4!
35/2!
8/38!
92/1!
35/5!
67/7!
8/52!
82/2!
:/5!
72/8!
4/23!
3128

事、租金等費用負擔，整體費用 達二八九一家，由於第三個新品 四．七四元。

支出率相對同業為低，只要經 牌仍因美容院採用家數持續成 隨第三品牌黛昂絲覆蓋
62/9!
35/1!
38/8!
3/49!
91/4!
3:/:!
61/5!
:/2:!
79/5!
28/:!
61/6!
5/77!

先探投資週刊2010｜2018,11.01
3127

銷商拓展美容院，獲利的絕對 長，下半年還將繼續拓增。 店家數成長、新產品推出及既

FQTĞ˯ğ 值成長幅度也就相對為大。 由於羅麗芬在中國美容界 有 店 產品 使 用 率 提 升 等 因 素 驅

FQTĞ˯ğ

FQTĞ˯ğ
回頭看看中國保養護膚 已建立專業形象，在廈門衛視 動，更重要的是，羅麗芬日前與
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市場，儘管中國美容市場競爭 獨立開創︽壹周麗芬秀︾品牌置 國家級研究院合作，成為美容
激烈，但隨著經濟成長及所得 入行銷，使得羅麗芬在經銷商、 業具權威的第三方產品功效評
๙‫ੈ॑ڜ‬

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/65

提高，中國美容市場近年仍維 美 容 院 甚 至消 費 者 的 品 牌 認 同 價認證機構，更推升公司品牌

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持 成 長 趨 勢，依 據 市 調 機 構 度持續提升，加上三項品牌產 知名度，長期的營運成長力道

113
Euromonitor調查報告，一七年中 品的單店營業額逐年成長，在 可期待。
 生技 投資園地

114
(OUZKIN/T\KYZSKTZ

先探投資週刊
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百花齊放難 個股表現多
षϜӖąᛷ
1

友ＫＹ︵ 6452︶，自九月下旬傳出印尼疫
美
中貿易戰對全球經濟影響的未來預測
仍混沌未明，台股也隨著國際股市震 苗廠將於第四季量產出貨，並可搶得至少三
盪，然生技醫療指數卻頗有低檔反彈之姿， 成以上市占，股價隨即由三六九元附近一
不過類股整體走勢顛簸，倒是有不少個股具 路飆漲至最高的五三八元，隨後在公司鉅
備題材而表現優異，只不過漲多終歸有賣 額申報轉讓的訊息下，股價連跌三根停板，
壓，逢低承接也須具備基本面獲利的個股才 一口氣跌破所有均線；為此，董事長黃文烈
能算是好標的；至於長線題材，細胞療法仍 親上火線澄清，鉅額轉讓係印尼帝斯以及菲
是關注焦點，至於誰才是真正的受惠者尚未 律賓六安華源策略夥伴希望增持股分所致，
浮出檯面，不過筆者日前前往中科園區採訪 他個人及投資公司共計仍持有康友三四．
長聖生技︵ 7612︶，對細胞療法有了更深 ○八％，且印尼帝斯已經過 ＧＭＰ查廠，估
一層認識。 計最快十一月即可獲認證，隨即出貨貢獻營
收。只不過，以康友重訊當天的收盤委賣張
長聖萬事俱備只待東風 數仍高達三六一二張，跳空跌停的兩天成交
量不過一一五三張，董事長的說法能否說服
先從漲多的個股談起，代表股首推康 投資人重新審視減輕賣壓，恐怕還有待觀
 細胞進行開發的幹細胞產品治療心肌梗塞、 明︵一九︶年即可與醫療機構合作為患者提
1 ‫۝‬༑ʭҁઅઠᏺϑ֧ಏ५႓‫ٲ‬Ğ࿧ߏ

2 ‫۝‬༑ዿФ௽྆ͮដUGEB! HUQ‫ޥ‬ᆅဂ

腦中風之一、二期臨床試驗，以及樹突細 供細胞治療，有機會成為最早受惠特管法的
胞疫苗治療惡性腦瘤、 CAR-T 細胞療法研發 公司，並因為開始帶來穩定現金流，提供公
等。 司免疫細胞新藥研發經費，一旦明年︽再生
關鍵因素來自於獲技轉自中國醫藥學 醫療製劑條例︾通過後，公司也將迅速接棒
院、中央研究院的技術及專業團隊，因為中 為癌症患者帶來全新的免疫細胞療法。
ᒂ༄୩ก̜Պğ

國醫藥學院的技轉，擁有中醫大附設醫院合 特管法的開放，讓長聖的樹突腫瘤細
作平台、以及樹突細胞疫苗在腫瘤患者治療 胞疫苗製備技術，可以展開包含惡性腦瘤以
᝛݉

具臨床療效的數據支持，如今又完成中科園 及其他難治癌症如胰臟癌、乳癌、肺癌、大
區建置的最高規格 PIC/s GMP 細胞製造廠， 腸直腸癌、卵巢癌等治療，只要衛福部審核
2

̳Φ೩ֻ
察。

(樹突細胞腫瘤疫苗)

●已完成一期臨床試

兒藥申請，目前二期
樹突細胞腫瘤疫苗

驗，也通過美FDA孤
製備技術專利
回到細胞療法之特管法通過後，相關

惡性腦瘤
癌症免疫
細胞療法
個股受惠程度如何，均只聞樓梯響，究竟

長聖生技旗下研發產品線

臨床申請中
誰能真正受惠，之前筆者曾就特管法專文
︵︿生技投資園地﹀第二 ○○六期︶詳細介
紹，第一關就是必須要有符合 ＧＴＰ規範認
證的實驗室，以及可供實施的醫療機構、醫

●治療腦中風新
藥已申請FDA臨
師、病患等缺一不可，經過多方打探，具備

幹細胞無血清
培養技術專利
ＧＴＰ產能提供的並不多，掛牌公司除上市
櫃 的 訊 聯︵ 1784︶、 三 顧︵ 3224︶ 外， 還

床試驗

先探投資週刊2010｜2018,11.01
幹細胞無血清
培養技術專利
有 興 櫃 的 鑫 品︵ 4170︶、 尖 端 醫︵ 4186︶
以及即將登錄興櫃的長聖。至於與醫療機構

幹細胞
療法
合作的則又更少，未來筆者仍將持續追蹤採

(間質幹細胞新藥)

●治療心肌梗塞
訪。

、FDA核准執行
(OU:KINTURUM_

新藥已獲TFDA
心血管疾病
·ӒӟཋฐϚ

長聖生技成立於二 ○一六年，才短短

一期臨床
兩年時間，就擁有樹突腫瘤細胞疫苗製備技
術、及中科園區最高規格的 PIC/s GMP 細胞

115
製造廠，更擁有台灣唯一以異體臍帶間質幹
 116
(OU:KINTURUM_

抑制劑，此外，採用該療法前，必須基於FDA核准

外，新任CEO Albert Bourla上任前大幅精簡人事

不過，市場估計，該藥已是第四個FDA批准的PARP

2%，換句話說，輝瑞9萬名員工，有將近2千人將
的伴隨式診斷BRACAnalysis CDx test確認，因此市
旗下治療BRCA突變、HER2陰性局部晚期或轉移性
乳癌患者的PARP抑制劑-talazopraib，獲FDA核准，

場認為取證後的銷售將是輝瑞的另一個新挑戰；此

斥資6600萬美元投資隨身型基因檢測公司Oxford
局長Scott Gottlieb於日前發布新聞稿指出，已向國
際醫藥法規協和會（ICH）提出一項建議，著手制定
一套關於學名藥科學與技術標準國際統一指南，讓
各國監管機構以統一的標準作出批准，同時各機構
間分享研究數據，以提高審批效率，讓學名藥得以
在全球市場上市，達到加速市場競爭與擴大經濟效
·ӒӟཋฐϚ

在歷經無數次的失敗後，兩大藥廠與各大阿茲海默
症研究機構合作，將採用基因檢測來篩選臨床實驗
對象，進行為期數年的預防性療法臨床試驗，期能
線治療維持三年後，仍可達到無惡化存活，相較
臨床試驗對照組接受鉑類化療後的數據僅有27%相
在2018歐洲腫瘤醫學大會（ESMO）發表治療卵巢
癌病患的PARP抑制劑Lynparza一期臨床數據，根據
簡報資料顯示有高達60%病患在接受Lynparza的一

益的目標。該提案將於11月的ICH大會上進行討論

先探投資週刊
國際生技多空事件簿
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諾華(NOVN)/安進(ANGN)

找出對抗該疾病的曙光

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FDA

被砍
通過，即可正式投入。由於特管法的內容須 並已順利通過台灣 TFDA GTP 查廠，因此， 這種異體細胞療法，已在動物實驗中獲得
由醫療單位進行計畫書申請︵包括施行醫 預計一九年特管法將為長聖帶來顯著收益。 證實，可促進受損心肌細胞及神經細胞的
師、實施項目、費用及收費方式、效果追 此外，由於長聖專注於異體臍帶間質 修復與再生，使受損部位能恢復正常功能，
蹤、同意書範本與不良反應救濟措施等︶， 幹細胞的開發，目前開發中的 UMSC01，是 對於心肌梗塞和腦中風患者幫助很大。
並由主管機關審核，而引入中國醫藥大學 台灣唯一以異體臍帶間質幹細胞進行開發 至於樹突細胞疫苗︵ DC Vaccine︶治療
技術的長聖具有最佳優勢。 的幹細胞產品，已通過包括ＦＤＡ與ＴＦ 惡性腦瘤︵ ＧＢＭ︶之 ADCV01 則已完成一
ＤＡ用於治療心肌梗塞︵ＡＭＩ︶的第一期 期臨床試驗，也通過美ＦＤＡ孤兒藥申請，
唯一異體臍帶間質幹細胞產品 臨床試驗，甚至通過ＦＤＡ核准用於腦中風 八月已向ＴＦＤＡ提出二期臨床試驗申請，
︵ Stroke︶靜脈注射︵ＩＶ︶一期臨床試驗。 估計一九年初即可展開臨床。
再者，特管法載明涉及細胞培養或儲 由於心肌梗塞與腦中風目前只能寄望 此 外， CAR-T 免 疫 細 胞 療 法 也 緊 鑼 密
存者，應備有或委託符合人體細胞組織優 幹細胞治療，國外的細胞療法大都採取自體 鼓研發中，預計明年上半年發布好消息。在
良操作︵ ＧＴＰ︶相關規範之操作實驗室， 幹細胞，但長聖生技運用的卻是異體幹細 中科建置的台灣第一座醫療等級 PIC/S GMP
並通過主管機關查核，而長聖已建構新藥 胞，也就是在實驗室裡用新生嬰兒的臍帶萃 規格的細胞製造廠，已於今年初完成確效，
發展所需的臨床細胞製劑製造平台及設施， 取幹細胞製成試劑後，再打進病患身體中。 未來將作為長聖免疫細胞製劑的生產基地，
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藥的保瑞︵ 6472︶，上半年交出ＥＰ Ｓ四．

置後，隨即反彈向上；而斥資收購益邦製
大江︵ 8436︶最具代表，股價跌破年線位

投資人可拭目以待。
近期國內生技醫藥股記事

至於其他具備基本面而回檔的低檔股，
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ЊāѺ! 呼吸中止症超音波電腦輔助診斷裝置（AmCAD-UO）獲歐盟CE Mark上市許可，公司

中
Ğ5299ğ 已計畫於11月全球最大醫材展-德國MEDICAL 2018發表，啟動歐洲市場的推廣

ᗾർᗾ 於台灣進行的Oraxol治療轉移性乳癌之一期臨床試驗結果，將與授權夥伴Athenex
中
Ğ7557ğ 於10/21之2018德國慕尼黑之歐洲腫瘤醫學大會（ESMO）上正式發表

宣布與美國BioHealth Innovation, Inc.（管理美國排名第四大的生技園區）合作成立

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台睿美國子公司，開發對抗Nodal蛋白的癌症標靶抗體藥物，同時也將同步開發伴 中
Ğ7691ğ
隨式診斷試劑，以精準判讀那些病人可以從這項標靶治療中獲最大效益

ϫāʙ! 宣布與上海海和生物製藥合作，開發糖尿病傷口癒合創新藥物ON101，已獲中國
中
Ğ5854ğ 官方核准三期臨床試驗，並啟動收案，該臨床試驗由上海瑞金醫院寧光院士領導

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公司第三類醫材牙科產品美激原膠原蛋白膜，正式取得歐盟銷售許可 強
Ğ5288ğ

將在益邦生產後，將陸續回銷美國、以及
低血鉀症之口服緩釋劑型藥合作案。該藥
再與美國 Vitruvias Therapeutics Inc. 簽訂治療
繼 Amneal&Impax 原有代工產能之外，近期
二七元歷史新高佳績後，在代工業務方面，
宣佈 AC-203 軟膏用在全部 EB（遺傳性表皮分解性水泡症，醫學上簡稱 EB，俗稱
ЊЙΡӬ
泡泡龍，國際稱作蝴蝶兒）類型之台灣第二期臨床試驗（計畫代號 A C-203- 弱
Ğ7721ğ
EBS-005），已收錄第一位受試者

日前於睡眠醫學重鎮澳洲布里斯本所舉行的ASA睡眠醫學會（Australian Sleep
඀ᓢᖂ! Association）發表臨床由負壓式呼吸治療器來治療呼吸中止症的研究成果，證實患
弱
Ğ7744ğ 者在《上呼吸道的體積增加》與《呼吸流量最狹窄處》獲得改善，迎合國際先進
睡眠市場的需求

首顆將研究項目從臨床前推進至人體臨床試驗治療異位性皮膚炎之新藥
ASLAN004，於新加波、澳洲及美國執行的一期臨床試驗，完成首位受試者收案；
ճ຾શ.LZ 此外，於歐洲腫瘤醫學會年會發表 varlitinib一期臨床試驗新數據，係採varlitinib合
弱
Ğ75:8ğ 併oxaliplatin與capecitabine（COX）或合併oxaliplatin與5-FU（FOL）於晚期實體瘤之
安全性、耐受性與其最大耐受劑量（MTD），初步治療效果顯示varlitinib可望為晚
期膽道癌與HER2過度表現的大腸直腸癌病患提供新的治療選擇
觀察低檔業績股後續表現
高。
東南亞業績貢獻，營收有機會再創今年新
滑，估計第四季在百貨設立專櫃成長，以及
高，不過累計前三季營收仍較去年小幅下
鑼密鼓布局，第三季業績創下今年單季新
方今年推出多項新品，以及東南亞市場緊
業績走高，觀察營收數據即可略知一二。霈
機，推出一系列活動商品，能否帶動第四季
第四季表現。達爾膚近期積極搶攻聖誕節商
膚︵ 6523︶、 霈 方︵ 6574︶， 然 仍 須 觀 察
抬跌深股，尤其股價走跌一段時日的達爾
郁︵ 6703︶登錄興櫃等加持，或有機會拉
有新兵羅麗芬ＫＹ︵ 6666︶掛牌上市、軒
周年慶，中國電商市場、十一長假等，此外，

入口袋名單。
新高，則須視第四季業績而定，可暫時納
全年業績仍將拼兩位數成長，獲利能否創
心的布局，第四季業績應該要有明顯提升，
業績上來，不過經過第三季的蟄伏於醫學中
性癌症基因檢測領域，並未如預期讓第三季
智︵ 6615︶，雖然今年下半年跨入非侵入

注有很大的幫助。
利益，還可分享銷售獲利，對保瑞業績挹
台灣、東南亞及中國市場，除了擁有代工
時序進入美妝保養業者的旺季，包括

此外，上半年ＥＰ Ｓ一．四二元的慧

117 先探投資週刊2010｜2018,11.01
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加權指數日線圖

加權指數周線圖

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先探投資週刊 118
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櫃買指數日線圖

櫃買指數周線圖

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