封面故事

102
傘㛝傘꣹傘鸵ջꄦ䋵劊㷇ꛊ

游筱燕

110 關渡 921 危樓　整合之路跟時間賽跑

６種模式收服地主 建商運用彈性重建 23 年危樓 游筱燕

112 不到一年　整合３大建商及 44 位地主

都更三箭神助攻 板橋古厝變身地標建築 游筱燕

115 北高市區素地難尋　打掉重練甩開疫情糾纏
危老政策加持 飯店改建豪宅成新風潮 游筱燕

118 科技大廠響應政策　數百億投資擴產升級
工業區多元都更　老舊廠房進階智慧園區 游筱燕

121 首屆「台灣都市更新暨危老重建團隊獎」名單出爐
讓優質團隊被看見 １０件得獎案樹立市場新標竿 陳雅玲
 財訊觀點
▼

世界再亂也要有個安全的家 五大利多變利空 市場反轉超乎想像

28
陳彥淳
18

財訊專欄
貨櫃旺季吹　寒風 涂憶君
▼

陰宅市場值得投資嗎 ？ 三面向拆解運價後市
投資雷達站
印和闐
46 45 44 42 40 38 24

體驗德國智慧醫院 楊弘仁
保守派有兩個隱憂 後市起伏看兩大關鍵

32
保時捷的分拆金塊論 蔡鴻青 生技股驚驚漲　
擬定具時間感的策略 于卓民 續航力全解盲 劉軒彤
成功數位轉型三部曲 詹文男
把歡樂變現的愛玩員工 王劭仁
人民與產業界高度期待 蜜月期可能很短

50
二十歲悠遊卡的挑戰 林坤正 數位部掛牌運作 聚
　 焦﹁乾淨產業鏈﹂ 郭瓊俐

新聞焦點
現場目擊 供需兩端都受壓抑 美中　
進出口數字露端倪

54
▼

什麼都賣的雅虎電商 這回要把自己賣了 ？ 涂憶君 美國大廠看衰 　全球半導體展望悲觀 林宏達

26

　 　
以太坊合併技術難度高 挖礦概念股先重傷 洪綾襄
Ӷྊධ̴̶͘çϷ̈̆ 


　 股海祕辛

▼
湧蓮寺﹁一籤各表﹂ 藍綠從新北搶到二 二
○四 郭瓊俐
No.

27

市場熱度悄悄升溫 散戶卻站在賣方
　

36
日圓狂貶下的奇觀 ＰＳ５成套利工具 林宏達 廣積股價站穩月
　 線 籌碼面藏玄機
雙週刊

尚清林
　 　
產業動態

▼
建立註冊制度管理創新技術 強化智財防火牆

76
有形戰爭與無形戰爭
老謝看世界
保護營業祕密 台積　
電打造﹁藏經閣﹂ 林宏達

20
謝金河
　
彩碤攜手研華、工研院等大咖助攻

79
台灣首輛氫能電巴 力拚明年上路 林苑卿
　
 雙週刊 
No.

特別報導

82 亞洲貨幣競貶 經濟前景冰火二重天

郭庭昱

88 金融篇》升息、台幣貶值利多　不敵半年報衰退
壽險、證券好苦　銀行獲利進補 洪綾襄

91 基金篇》今年績效豬羊變色　原物料、能源可追漲？
穩健投資優先　首選抗跌、低波動 涂憶君

94 資產篇》股匯不見曙光　聰明錢何去何從？
轉進美元公司債　搶短不碰長 郭庭昱

96 台股篇》外資今年賣超兆元　宜搭投信順風車
上櫃明星股再起　反彈買小不買大 劉志明


特別報導

名家看投資
▼

外資大賣 台股持續空頭
No.

郭恭克
137 136 135 134

　
雙週刊

半導體庫存下修恐再拉長 楊啟宏
美元強勢下的投資新策略 張智超
暴力升息何時到頂 ？ 吳嘉隆
雙週話題
▼
投資雙週報

十三檔高毛利小型股 避開經濟下滑困境
138

拒當外資提款機　 五條件嚴選收息標的 林果契

　

楊喻斐

林宏達

林苑卿

劉志明
中港股市
▼

疫情催化遷廠潮　２大轉捩點浮現
美中十年債利差擴大 貶值趨勢很難擋
141

站在懸崖邊上的　
人民幣匯率 索貝克

外掛多元題材 ５檔蘋概股人氣旺
美股脈動
▼

中國勁敵》盤點供應鏈指標廠　這２家最受關注

新機亮點》晶片升級、畫素提高、支援衛星通訊
蘋果背後撐腰　台廠遭蠶食鯨吞

台積電、大立光　穩拿高階訂單
相似的平台 不同的商業模式
144

跨境電商拚
　 掛牌 誰能最後勝出 ？ 美達衛
　

投資篇》市場偏空　仍有旺季效應
當女王走入歷史 女首相站上政治舞台
152

新時代新難　題
大英帝國的下一　步 …
陳曉陽
國際瞭望

投資遇亂流 集團半年虧損五兆日圓
156
軟銀衰事　連連
三位接班副社長全走人
　

64

70

72
孫蓉萍

58
 雙週刊 No. 

>LHS[O

永續台灣

智慧城市

金融圈動向
財 富 人 生
128 ▼ 126 ▼ 98 ▼

思納捷靠雲端ＡＩ總管進軍儲能市場

外資賣超台股的真相
鳥居信平的生態工法 打造百年二峰圳
八田與一豐饒了嘉南平原 他滋養了屏東平原

資策會獨立新創

不只是退出中國
特別報導

172 追尋版畫家的靈感源泉

吸引產業大咖注資

還要撤出大中華
劉克襄

孫蓉萍

洪綾襄
郭瓊俐

財訊書房

英國金融時報精選

財經指標
▼ ▼ ▼
美食私筆記 158 148
印度砸錢不缺席 殺進半導體賽局 146
當自己的投資長 必學的獲利思維

餐飲業七月營業額年增率逾七成
享受市場大震盪的黃金時刻

百億美元力拚晶圓製造業 吸引鴻海設廠
 不必追海鮮　嘗嘗蔥肉飽滿的蟹殼黃
一加一大於二的麵點世界 任希浩

好酒享人生

 在音樂中遇見彼此
台北大師星秀音樂節的知音人 何瑞燕

影音驚歎號

 唯美浪漫派始祖　回顧影展細品味
楊凡　文藝片裡藏禁忌密碼 塗翔文

藏家藝言堂

 恢復對脈動的嗅覺　開拓對趨勢的視野
內容是傳媒發展的王道 廖康樾

徒步台灣
泰德．賽德斯

 島嶼行旅（23）
李

鄭功賢

在蓮霧故鄉吃不到蓮霧 吳佳璇
德
 財訊觀點
Wealth Viewpoint

從
世界再亂也要有個安全的家
參與危老或都更重建工作。
環境，尋找更好的居住品質，也更願意
們的想法變了，會主動關心自己的居家
也不想改變現狀，搬離老家；但現在他
去長輩們寧可忍受著不安全、不便利，
吧！﹂我身邊發現的有趣現象之一，過
的很無常，不要想那麼多了，想做就做
往更能觸動個人價值的反思：﹁人生真

安定的狀態。
反映了這種壓力，普遍處於不確定與不
勢膠著，前景混沌不明。人們的心理也
串的困局之中，一環扣著一環，經濟情
三個十年開始至今，全球局勢陷入一連
668期

奇 妙 的 是， 令 人 窒 息 的 大 環 境 往
中華民國111年9月15日出版

中國對台軍演，二十一世紀的第
疫情、美中貿易戰、俄烏戰爭到
中華民國63年創刊
發行人兼社長：謝金河
法律顧問：林明正律師
副社長：劉美苓
總編輯：陳彥淳
總主筆：劉軒彤
資深副總編輯：康文炳
副總編輯兼採訪主任：陳雅潔
副總編輯：林宏達
副總主筆：郭庭昱
主筆：鄭功賢．郭瓊俐
主編：劉志明．孫蓉萍．洪綾襄
撰述委員：尚清林．游筱燕
特約撰述：陳曉開
資深記者：林苑卿．楊喻斐
記者：涂憶君
編輯組長：黃淑芳

文編組主任：邱奕嵩
資深文稿編輯：楊靜嫻．王瑋綸

數位平台組主任：陳禹志
數位編輯：栗嘉敏．許育綾
件；對比二 一
五百件，這幾年平均每年更達到近七百
台危老與都更的核定件數已經超過三千

現了新案件。
栗、彰化、高雄，甚至連離島澎湖都出
動了起來，包括新北、桃園、台中、苗
推 動 重 建， 其 實 全 台 的 老 屋 翻 新 也 都
人振奮的是，不只是高房價的台北市在
來說，是一個改變市容的新契機。更令
於三十年老屋占比高達七一％的台北市
在透過危老重建的方式華麗轉身；這對
道路上，也已有不少指標性商辦飯店正
到許多老舊公寓忙著拆除重建，在主要
之 前 的 每 年 四 十 四 件， 明 顯 有 大 幅 成

影音編輯：吳匡庭．吳尚哲
新事業資深編輯：陳雅玲
專案企畫：陳瑀希
在 中 央 與 地 方 政 府 的 努 力 下， 全

走 在 台 北 的 巷 弄 內， 常 常 可 以 看
攝影組主任：潘重安
攝影組長：陳俊松
攝影：彭世杰

美術組主任：江芳任
○六年推出︽危老條例︾

美術主編：柯玲如
資深美術設計：劉淇逢

總經理：翁詩媛
行銷部
總監：李尚宜
副總監：紀佳伶
副理：陳東修
主任：詹采慈
專員：賴曉芳．陳淑儀．張斐慈

廣告部
副總經理：李宗樹
總監：許建陽
副總監：張新海
經理：許玉玲．李韻如．張美虹
副理：蕭曲彤
企畫組
經理：廖偉伶
﹁危老＋都更博覽會﹂

副理：江芝敏
中，及早有個安全而舒適的家。
優秀團隊加速重建進程，在不安的世局
更的重建者，充分掌握相關資源，結合
由這個平台，能讓全台有意參與危老都
獎﹂
首 屆﹁ 台 灣 都 市 更 新 暨 危 老 重 建 團 隊

努力的成果。
是政策的支持，以及許多專業團隊共同
不是個別建商和銀行可以獨力完成，而
深知推動老屋重建的複雜性與困難度，

可說是另一股強大的內需動能。
業帶來每年五百億至一千億元的商機，
長。而透過危老都更重建，也為台灣產

廣告行政：王秋慈
，藉以鼓勵優秀團隊；我們希望藉

︽財訊︾長期關注危老都更議題，

行政部
今 年， 我 們 已 是 連 續 第 四 年 舉 辦

戴子珊（財務經理）．李櫻花．陳麗娟．黃尚鵬

資訊部
潘紹宇

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中華郵政台北雜字第1194號登記為雜誌交寄

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老謝看世界

︽財訊︾雙週刊發行人兼社長

20
財信傳媒董事長，︽老謝看世界︾節目主持人，政治大學東亞所碩士

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年 俄 羅 斯 入 侵 烏 克 蘭， 讓 世 人 美元攻勢。這是一場沒有硝煙味的戰 美元，專注在ＡＩ、機器人及量子科
驚 覺 戰 爭 已 不 是 遙 遠 的 夢 境， 爭，對影響經濟與地緣政治的威力， 學等先進製程晶片的投資。這項法案
而是現實有可能的。美國對俄羅斯展 可能比有形戰爭更可怕。 規 定， 凡 是 拿 了 美 國 國 家 補 貼 的 企
開全面性制裁，俄羅斯又以石油、天 先從晶片戰爭談起，一八年十二 業，未來十年不得在中國投資；同時
然氣為武器，要求友好國家必須以盧 月一日那個晚上，當時世界發生三件 也把對中國設限的門檻進一步降低，
布來購買油氣，這個顛覆過去數十年 大事，一是華為公主孟晚舟在加拿大 過去對十四奈米以下成熟製程放行，
來的石油美元霸權行徑，當然會引起 遭到拘捕；二是中國千人計畫的重要 現在再降低門檻到二十八奈米以下，
美國更加強烈的反制。而此時俄羅斯 人物史丹佛大學教授張首晟自殺；三 這 也 使 得 台 積 電 在 南 京、三 星 在 西
與中國又進一步暗通款曲，世界儼然 是艾司摩爾賣給中芯的Ｅ ＵＶ︵極紫 安、海力士在大連的工廠都受到影響。
回到二戰前同盟國對軸心國的政治對 外線光刻機︶被燒毀。此後美國對華 另一邊美國半導體產業也在︽晶
決態勢。 為、中芯展開一連串制裁，這是科技 片 法 案 ︾ 號 召 下， 積 極 加 大 投 資 力
戰的序幕。 道。例如，美光宣布到三 年
○之前，
美國籌組晶片聯盟 科技戰再出拳 這一次美中科技戰從拜登總統 將斥資四百億美元擴建記憶體工廠；
　 簽署︽晶片與科學法案︾ ︵ Chips and 高通也擴大採購格羅方德四十二億美
為了消弭有形戰爭，美國悄悄祭 ︶進入新一回合，這項法
Science Act 元晶片；動作很大的英特爾則宣布在
出新型經濟戰，似將牽動二 二
○二年 案涉及五二七億美元的晶片在美國 俄亥俄州的哥倫布投資二百億美元擴
以後的世界經濟，一是新晶片戰爭， 投資的補貼、二四 億
○美元的減稅方 建新廠，誓言要把最先進的晶片生產
二是美國聯準會主導升息之後的強勢 案，加上未來十年在美國投資二千億 鏈留在美國。
 ︽ 晶 片 法 案 ︾ 出 爐 後， 美 國 又 號
召晶片四方聯盟︵ Chip ︶
，要把全
4 級產業面臨中國強大競爭壓力。三星
球晶片生產四個重要聚落聯結起來。
四方聯盟以美國為主，美國像大腦負
責 設 計， 韓 國 負 責 記 憶 體 生 產 與 代
工，台灣專攻非記憶體製造。台灣在
二二年的晶片代工製造，已從二一年
的六四％拉升到六六％。日本則是材
料、製程、化學及設備的供應重鎮。
今年美國眾院議長裴洛西台灣
之行掀起兩岸巨浪。她的亞洲行，除
了台灣備受矚目，到日、韓也同樣重
要， 似 乎 都 與 晶 片 四 方 聯 盟 布 局 有
關。尤其裴洛西到韓國還出一點小波
折，韓國總統尹錫悅避不見面，後來
雙方互通電話，但此舉讓人感受到韓
國在四方聯盟中的猶豫立場。二一年
中國對韓國貿易中，成熟製程晶片已
占四八％，可以想見韓國若接受︽晶
片法案︾及晶片四方聯盟制約，對經
濟可能帶來十分巨大的影響。
不過在前總統文在寅執政期間，
從斯里蘭卡、巴基斯坦、寮國到蒙古都出現財政困窘，新興國家面臨貨幣巨幅貶值的
輸入性通膨危機；更值得台灣注意的是，新一輪的亞洲金融危機正悄悄來臨。
韓國走親中路線，已讓韓國很多重量
手機在中國節節敗退，韓國面板大廠
三星及Ｌ Ｇ大尺寸面板都收攤，再加
上韓國汽車、石化、鋼鐵產業都受重
擊。韓元今年重貶到一三九 ．
○七七
兌一美元，已面臨一九九七年亞洲金
融風暴以來最沉重壓力。此時韓國還
為親中與親美路線爭執不下，其實經
濟危機已經點燃引信。
韓國路線搖擺 經濟危機一觸即發
　
第三道禁令是美國對中國限制
半導體三奈米ＥＤＡ︵電子設計自動
化︶設計工具，由於ＥＤＡ是半導體
開發晶片的必要工具，應用在Ｉ Ｃ設
計、 晶 圓 製 造 及 晶 片 封 測 等 重 要 環
節。ＥＤＡ工具是半導體高階晶片製
造重要軟體，美國對中國祭出這道禁
令，必然影響中國半導體產業的長遠
發展。
就像艾司摩爾主導半導體曝光機
重要設備，全球ＥＤＡ軟體工具大廠
︶、
主要掌握在新思科技︵ Synopsys
︶及西門子先前
益 華 電 腦︵ Cadence
︶的
併購明導國際︵ Mentor Graphics
︶，這
電子設計自動化︵ Siemens EDA
三大廠占全球七八％，在中國市占率
超過八成，為了化解這項禁令，中國
也加速扶植本土ＥＤＡ業者，但技術
能力仍有一段差距。
繼 Ｅ Ｄ Ａ 的 限 令， 美 國 商 務 部
又頒布限制超微與輝達對中國資料中
心 的 繪 圖 處 理 器︵ ＧＰ Ｕ︶ 供 貨，
輝 達 將 停 止 對 中、 俄 兩 國 供 應 旗 下
的 與即將推出的
A100 ；超微
H100
及其中國子公司，也接到通知，暫停
對中國所有資料中心的 ＧＰ Ｕ卡，包
括 及
MI100 的供貨，這個禁
MI200
令出爐，立刻影響輝達一季大約四億
美元的損失，當然造成股價重挫，也
間接衝擊台灣的台積電及ＡＢＦ載板
產業。雖然輝達爭取緩衝可以延後到
財訊雙週刊 2022年9月15日
21
老謝看世界

22
除了晶片戰爭，匯市風暴痛擊下的中國供應鏈移轉、房地產泡沫調整，

w w w . w e alth. c o m . t w
及經濟失速下滑危機，可能是全球下一個地緣政治的焦點。
二三年，但美國揮出大刀，就像華為 ％，沒想到美元搖身變成地表上最強 ％、馬幣跌八．一七％，相較於新台
對台積電的最後期限是二 年
○九月十 大貨幣。 幣貶一一．八％、日圓重挫二六％、
五日，當大限落下，華為的高階手機 今年以來美元指數上漲一三．九 韓元跌一六．九％、人民幣跌九．八
也消失無蹤，這個影響不可輕忽。 一％，這次美元升值，可能引爆地緣 七％，東協股匯市呈現相對穩定。看
美國政府在八月祭出四道禁令， 政治新一輪危機，例如過去大興土木 起來，今年亞洲的重災區可能是在東
擺明是衝著中國而來，這是一場無硝 的一帶一路國家，從斯里蘭卡、巴基 北亞。
煙味的晶片戰爭，台灣今年也受到波 斯坦、寮國到蒙古都出現財政困窘， 這次日圓巨貶，雖然衝擊日本經
及。今年費城半導體指數大跌逾三一 新興國家面臨貨幣巨幅貶值的輸入性 濟，但這是針對日圓從二戰後的三六
％，台灣的台積電及載板產業都受到 通膨危機；更值得台灣注意的是，新 兌
○一美元強升後的大調整，關鍵可
很大衝擊，當然台股也十分弱勢。除 一輪的亞洲金融危機正悄悄來臨。 能在資金出走的中國、香港及產業競
了晶片戰爭，另一個戰場在匯市。 爭力敗退的韓國。今年前八月，韓國
美國主導強力升息，如果九月二 東北亞受重創 東協成資金避風港 出現二四五．七億美元逆差，中韓貿
十二日升息三碼，那麼今年從三月十 　 易也轉成連續五個月逆差，韓國在一
五日升息一碼的升息循環，美國將升 這一次美國主導供應鏈移轉，資 九九七年金融風暴的火種有隱然再現
息十二碼，等於基本放款利率從 到
○ 金逐漸撤離中國，東協各國已不再是 的危機。
．
○二五％拉升到三至三．二五％， 重災區。今年在美國升息抗通膨風暴 另外，美中角力進入深水區，美
美國十年債殖利率拉高到將近三．五 中，印度股市上漲二．六三％、印尼 國對中國的經濟戰愈來愈猛烈，除了
％，與各國的利差加大，也推升了美 上漲一 ．
○ 五
○％、新加坡上漲四． 晶片戰爭，匯市風暴痛擊下的中國供
元走勢。二 年
○三月疫情引爆，當時 四六％、泰國只小跌，東協股市已成 應鏈移轉、房地產泡沫調整，及經濟
美國耶魯大學教授，也是摩根士丹利 全球資金新避風港，而且貨幣相對穩 失速下滑危機，可能是全球下一個地
亞洲區前總裁史蒂芬．羅奇︵ Stephen 定。今年新加坡幣貶值四．六％、泰 緣政治的焦點，台灣也會面臨更巨大
︶曾斷言美元會繼續暴跌三五
Roach 銖貶九．五二％、印尼盾貶三．九一 的挑戰。
 印和闐 證券金融業工作者
全球經略

六年級生，做過證券研究與債券交易，也當過基金經理，曾在國外工作過

24
本專欄由印和闐、楊森、陶冬輪流執筆

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灣的人口結構陷入高齡化的麻 減少的因素，二 年
○至四 年
○應該是 慮每個人的宗教信仰，但是不論哪種
煩， 到 底 多 麻 煩？ 國 際 上 將 六 人口淨減少速度增加最快的時期，理 宗教，一個人死後只有幾個可能。第
十五歲以上人口占總人口比率達到七 論上陰宅應該有一波較大的行情。 一，這個人可能是個大善人，死後上
％、一四％及二 ％
○，分別稱為高齡 天堂或者進入西方極樂世界，大善人
化社會、高齡社會及超高齡社會，台 他長眠你長線 葬身處有行情？ 不需要住靈骨塔太久；第二，這個人
灣達標的時間分別是一九九三年、二 　 是大壞蛋，死後可能下地獄或者跌出
一
○八年以及二 二
○五年。國發會推 人口的增減當然還要考慮跟移民 六道輪迴，這樣的人顯然對陰宅也沒
估至三九年六十五歲以上的長者會突 有關的社會增加的變因，這當然會有 有 太 長 久 的 需 求 ； 第 三， 這 個 人 直
破三 ％
○，五九年會突破四 ％
○；人 影響，不過台灣人的財富普遍集中在 接選擇立刻投胎進入下一世，要他繼
口總數最高峰二三六 萬
○在一九年已 民國三 年
○代至民國四 年
○代出生的 續住陰宅也沒有太大的意義。最後一
經出現，至二一年是二三三八萬人， 資深國民，嬰兒潮世代享受台灣經濟 種人是留戀這個世界並沉醉這輩子的
國發會推估至七 年
○時，台灣的人口 快速成長的果實，最有能力購買高價 成就，也許就真的需要一個很好的環
會介於一千五百萬至一千七百萬人之 位的陰宅，以台灣人二一年平均壽命 境，就使用者的角度，只有第四種人
間，比現在少六百萬至八百萬人。 八 ．
○八六歲觀察，這個世代理論上 才需要真的花大錢買一個頂級豪華的
房地產的長線投資，有機會上漲 能為陰宅的大多頭行情貢獻約二十年 陰宅作為死後的棲身之所。
的絕不可能是陽宅，而是陰宅，很直 的購買力道。但是，真的是這樣嗎？ 關 於 第 三 種 人， 國 外 有 個 著 名
觀的原因是：﹁人口﹂增加了。在這 陰宅與陽宅一樣，選擇上自有門 案 例。 土 耳 其 裔 的 德 國 球 星 Mesut
過程中，單獨考慮台灣本地人口自然 道，與陽宅不同的地方是，另外要考 ，他的上輩子被人懷疑就是法拉
Ozil
利車廠的創辦人 。他們
Enzo Ferrari 選屬於自己死後的居所？ 掉至少三分之一的人口，當人口下滑
不只是長得像而已，法拉利死於一九 以投資的角度看，陰宅的投資至 時，祖先墓室裡面的財富，在歷史上
生於一九八
八八年八月十四日， Ozil 少該注意四個要點。首先，盡量避免 都是不肖後輩生活經費的來源。
八年十月十五日，死亡與誕生的時間 成為一個陰宅社區最後幾個入住的住 第三，陰宅不容易有二手市場。
完全錯開，中間略微超過七七四十九 客， 很 多 靈 骨 塔 或 墓 園 的 主 要 營 收 這跟陽宅中古屋的概念不同，想藉由
天。就死後轉世的時間差來看，完全 都來自塔位或墓穴的銷售，未來入住 投資轉賣套現的流動性不足，它更無
合理，就是投胎的速度實在太快了一 的人少了就意味著現金流下降，考慮 法在銀行抵押融通，因此不可能成為
點。兩個人之間的巧合很多，他們都 到接下來總人口下降導致的勞動力不 有價格爆發力的商品。它只能成為一
是超過一八 公
○分以上的高個子，都 足，再過幾年一旦營收不足以支撐未 種消費品，也許價格比奢侈品再高一
是左撇子，一個年輕時是賽車手，一 來可能上升的各項費用，陰宅社區的 點。把陰宅當作一個投資標的在本質
個是當紅足球員。更神奇的是， Ozil 營運就可能出現危機。 上有流動性的風險，它甚至無法藉由
的座車就是法拉利。 出租產生現金流，要讓陰宅像陽宅一
一七年，義大利警方破獲一個盜 投資前四評估 從龍巖看趨勢 樣形成長期上漲的行情並不容易。
墓集團的犯罪案，該集團意圖盜取法 　 第四，鋪張的喪禮與高昂的喪葬
拉利的遺體，去跟法拉利家族要錢。 第二，使用者未必需要買下靈骨 消費是多子多孫時代的產物，即使富
這個案件以投胎轉世的角度看，聽起 塔或墓園的所有權，因為邏輯上沒有 裕如嬰兒潮世代，如果沒有太多晚輩
來會非常荒謬。想像一下，上輩子的 必要。讀者如果往前翻閱五五二期本 送奠儀，花大錢投資喪禮活動的誘因
遺體在義大利被偷，這輩子人在北方 人在埃及法尤姆地區考古挖掘工作的 也會大幅下降。環保葬於近年流行，
的德國踢球，如果你是 本人，發
Ozil 介 紹， 看 到 二 千 到 三 千 年 之 前 的 埃 更對陰宅價格形成制約，相關運營商
現連法拉利這樣有錢的家族都不一定 及古城如此殘破，你就可以知道，所 的毛利率擴大不易，上市公司龍巖建
守得住自己上輩子的遺體，作為這輩 謂的永久所有權是多麼虛縹緲。更何 設的股價於一一年見歷史高點後，逐
子仍要面對死亡的正常人，該如何挑 況到了七 年
○，國發會推估台灣會少 年盤跌，就是一個佐證。

財訊雙週刊 2022年9月15日
台灣人的財富普遍集中在民國三 年
○代至四 年
○代出生的資深國民，
他們是陰宅大多頭行情的主力。但是，真的是這樣嗎 ？

25
現場目擊
WITNESS

26
灣電商市場經營大不易！繼網家︵ ︶ 值超過兩千億美
什麼都賣的雅虎電商　這回要把自己賣了？

以太坊合併技術難度高　挖礦概念股先重傷

PChome

w w w . w e alth. c o m . t w
今年因為獲利不佳引發高層人事更迭，市場 元的世界第二大
近 期 傳 出， 因 主 打﹁ 什 麼 都 賣 ﹂ 成 為 台 灣 電 商 先 加密貨幣 ─以太坊
驅的 雅虎奇摩，正積極為電商事業尋覓買
Yahoo ︵ ︶於九月十五日
ETH
家，據了解，包括東森、某私募基金都有意競逐。 完 成 合 併， 合 併 後 以
面對市場傳言， 奇摩表示不予回應；倒
Yahoo 太坊將切割規模逾千億
是東森大方回覆，
﹁的確有收到來自雅虎台灣透過 美元的挖礦市場，進入
多方管道的相關詢問，也得知雅虎台灣正積極尋求 二． 時
○代，轉變成一
多家買方意願。
﹂一席話直接證實，雅虎的確有意 個更環保、應用範圍更
出售電商業務。 大的公鏈。
達志
奇摩曾是台灣最大入口網站，因擁有入
Yahoo 目前以太坊有兩條
口 網 站 的 流 量 優 勢 導 客， 最 早 推 出 主 打﹁ 什 麼 都 獨立的區塊鏈各自運行，也就是權益證明︵ PoS ︶
賣，什麼都不奇怪！﹂的拍賣網，二 四年又推
○○ ︶ 與 工 作 量 證 明 鏈︵ PoW
信 標 鏈︵ Beacon ︶
。過
出 奇摩購物中心， 八
Yahoo ○年再成立 奇
Yahoo 去 鏈投資者常藉由重金添購耗電、散熱設備
PoW
摩超級商城，三大事業體分別搶攻不同電商模式。 消耗大量電力來提升算力，以賺取區塊獎勵，造成
不過，隨著社群平台崛起，入口網站的流量式 礦場軍備競賽而為人詬病。 則是透過協助驗證
PoS
微， 奇摩與旗下電
Yahoo 與質押生成區塊獎勵，且不管大戶或散戶都能享有
攝影組
商事業的經營早已不比當 一樣的報酬率，手續費和交易時間不會因此縮短，
年。據傳， 奇摩早
Yahoo 預計合併後仍可再次推升以太坊的使用率。
有切割電商業務的想法， 此次合併將是區塊鏈史上首次改變共識機制，
業界也傳出東森購物董事 技術難度很高，看壞者不少，礦工也將因此無法獲
長王令麟、某大私募基金 幣，如以太經典
得區塊獎勵，被迫轉戰其他 PoW
都有意出價收購。似乎預 ︵ ︶或烏鴉幣︵ RVN
ETC ︶
，導致近期挖礦概念股如
告了台灣電商市場，未來 青雲、映泰、華擎、麗臺、甚至半導體相關類股都
可能再出現一番大洗牌。 因而崩跌。
︵涂憶君︶ ︵洪綾襄︶
 火鼎盛的新北市蘆洲區湧蓮寺，今年二月抽 在， 日 本 最 風 行
湧蓮寺「一籤各表」　藍綠從新北搶到 2024

日圓狂貶下的奇觀 PS5 成套利工具

出的虎年國運籤，七個月之後突然又成為討 的外匯套利商
論焦點。因為新北市政壇開始有人解讀，這支﹁春 品， 不 是 黃 金 或 原 物
雷 震 起 蟄 中 蟲， 脫 卻 塵 凡 出 舊 墉 ； 忽 遇 風 雲 交 際 料， 而 是 日 本 Ｓ ＯＮ Ｙ
處， 自 然 變 化 得 成 龍 ﹂ 的 籤 詩， 在 士 農 工 商 中 的 的Ｐ Ｓ５遊戲機！
﹁士籤﹂是上上籤，暗示新北市將有重要人物，會 今 年， 日 圓 兌 美 元
在二 二
○四年取得總統大位。 狂 貶 二 三 ％， 從 今 年 一
參選連任的新北市長侯友宜九月初接受媒體專 月三日一美元兌一一五
訪，被問到是否願意扛下二 二
○四年重擔時，首度 日 圓 匯 價， 跌 至 一 美 元
達志
鬆口表示，
﹁勇於承擔，接受挑戰，全力以赴，不 兌 一 四 二 日 圓。 玩 家 撥
計成敗。
﹂幾天後，湧蓮寺這支籤詩便再度在新北 撥 算 盤 便 知， 一 台 Ｐ Ｓ ５光 碟 版 主 機， 在 中 國 賣
市流傳。被問到籤詩是否預言二 二
○四大選結果， 三八九九元人民幣，換算成日圓約合七萬六千元。
侯友宜僅簡單表示，
﹁把市政做好。
﹂ 但同樣一台機器，日本 ＳＯＮＹ的官方定價，卻是
不過，也有人解讀，副總統賴清德出生、成長 五萬五千日圓。換句話說，只要把在日本用原價買
於新北市萬里區，這支上上籤同樣適用於賴清德。 到的遊戲機賣到中國，潛在套利空間高達三八％！
巧 合 地， 綠 營 各 縣 市 參 選 人 競 相 爭 取 站 台 的 賴 清 根據香港︽經濟日報︾報導， 日本分公司
eBay
德， 九 合 一 選 舉 的 第 一 場 估 計， 今 年 四 到 六 月， 銷 往 海 外 的 Ｐ Ｓ ５， 數 量
取自總統府網站
大型輔選活動就選在新北 是去年的一 ．
○七倍。
市， 九 月 十 五 日 和 民 進 黨 今年八月， ＳＯＮＹ終於宣布調漲產品價格。

賴清德
新北市長參選人林佳龍合 以 光 碟 版 為 例， 日 本 售 價 調 高 為 六 萬 四七八日
○
體造勢。 圓，中國則調漲至四二九九元人民幣，約合八萬七
只 能 說， 今 年 底 的 選 千日圓，台灣也調漲一千六百元台幣，而且日本漲

財訊雙週刊 2022年9月15日
舉， 新北市這一局， 看的似 價要到九月十五日才正式生效，因此套利空間仍然

侯友宜
乎不是市長選舉，而是往前 存 在， Ｐ Ｓ ５水 貨 大 軍 仍 將 在 匯 率 驅 使 下， 源 源
看到二四年的總統大選了。 不絕從日本流向海外。
WITNESS
︵郭瓊俐︶ ︵林宏達︶
現場目擊

27
 投資雷達站
Investment Probe

28
ˊʩѧϡ᜶ѧ‫ˬ౅ͥ ڐ‬ᕣච̣ืྱ 文 涂憶君

w w w . w e alth. c o m . t w
ç
通膨加劇、經濟衰退疑慮升高，上海出口集裝箱運價指數已經連跌十三週，
對於貨櫃航運市場的後市，恐怕無法樂觀。
長榮海運提供
場的反轉超乎大家想 跌；當時，許多分析報告都
像，經濟指標都是負 解讀，第二季本就不是貨櫃
面 居 多。
﹂貨櫃三雄之一的 航運業的旺季，等到美國碼
陽明，九月七日的法說會開 頭工人的換約談判、第三季

長榮海運減資後於9月19日重新上市交易，股價表現將成為市場指標。
場，就直接給了投資市場一 旺季來臨，將成為運價重新
記重拳。 向上的動力。投資人雖然對
而長榮減資六成後的 後市存疑，但從貨櫃三雄的
新股換發也即將在九月十九 股價表現來看，投資市場對
日重新上市交易，股價表現 這樣的說法是埋單的。
市場嚴陣以待，因為在此之
前，作為貨櫃市場指標的上 塞港漸緩解 面臨供過於求
海出口集裝箱運價指數︵ Ｓ 　
ＣＦＩ︶已從今年六月開始 但 第 二 季 過 了， 第 三
連跌十三週，跌勢似乎尚未 季的旺季效益不僅沒來，美
見到盡頭。 國碼頭工人也因為沒了籌碼
今 年 六 月 之 前， 每 暫緩談判，現在竟連塞港的
週 公 布 的 Ｓ ＣＦ Ｉ 時 漲 時 狀況也在逐漸緩解。 ＳＣＦ
 Ｉ從六月十日的四二三三． 線 也 是 一 樣 的 減 幅。
﹂一位 法，美國紐約港的最新塞港 德國和英國外，其他也都沒
三 一 點， 來 到 九 月 九 日 的 貨攬業高層表示。 狀況只剩下四天，巴爾的摩 有塞港跡象。
﹂
二五六二．一二點，短短十 再 者， 從 分 區 來 看， 港只剩下六到七天，薩瓦納 第四，過去投資市場認
三週，運價大跌近四成；歐 美國消費者物價指數︵ ＣＰ 港 約 莫 為 十 六 天，
﹁美東線 為﹁長約﹂的高價換約，起
洲 線 每 箱︵ 二 十 呎 櫃 ︶ 由 Ｉ︶從去年底就不斷攀升， 現在還是稍微塞一點，但美 碼應是航商獲利的保護傘，
五八四三美元跌至三八七七 通貨膨脹壓力增加，壓抑民 西線已經完全不塞港了，歐 這個美好想像，也在陽明的
美元，也出現超過三成的跌 眾消費欲望。今年六月美國 洲線除了有碼頭工人罷工的 法說會上被打破。陽明業務
幅；而美西線則從七六三 ○ 零售業庫存金額已經來 長張紹豐指出，如今長約價
美元跌至三四八四美元，重 到七二二六億美元，創 確實有壓力，考慮到和客戶
挫逾五成。 下歷史新高；零售業存 的長久合作，合約如出現違

2022/9
2562.12
運價一夕之間風雲變 貨銷售比也在今年二月 約， 雖 有 違 約 金 條 款，
﹁但

9/9
貨櫃航運指標SCFI指數　已連跌13週
色， 主 因 是﹁ 需 求 ﹂ 出 乎 後攀升，減緩貨櫃運送 通常不會執行，只會視狀況

2022/7
意 料 地 大 幅 下 滑， 讓 貨 櫃 需求，這是過去市場上 修改和調整﹂
。

4233.31
6/10
市場原本供不應求的狀況 並未預期到的結果。

2022/5
瞬 間 反 轉。 三 大 海 運 研 究 歐洲今年也意外受 長約有壓力 違約金很難收
機構 Drewry 、 Alphaliner
、 到俄烏戰爭影響，天然 　
年 初 都 預 估， 今
Clarksons 氣、電力等能源價格迭 不 僅 如 此， 國 際 海 事

2022/3
年貨櫃航運市場還是供不應 創新高，歐洲央行又跟 組織︵ＩＭ Ｏ︶明年即將上
求的機會居多，但通膨、升 進美國升息的步調，導 路的環保法規，原先市場預

20221/1
息、經濟衰退等議題年中開 致經濟衰退疑慮加深， 測將讓航商啟動拆船、降速
始發酵，壓抑消費需求，三 民眾購買力下降，貨櫃 減排等措施，也能減少市場
大機構也都改變了預期，認 運送需求同步減緩。 供給；不過，如今外界才發

2021/11

財訊雙週刊 2022年9月15日
為今年就會出現供過於求。 第 三， 拉 貨 動 能 現， 環 保 法 規 的 影 響 力 在

資料來源：財經M平方
Investment Probe

﹁ 歐 美 市 場 需 求 真 的 不 好， 少了，也讓原先堆積在 上路首年，恐怕是宣示性居
我們輸往美國的貨櫃量比去 港口的貨物消化速度加 多。國際航商馬士基日前指

（點）
投資雷達站

5500
5000
4500
4000
3500
3000
2500
年同期少了兩成左右，歐洲 快。根據貨攬業高層說 出，此政策的影響會落在二

29
 投資雷達站
Investment Probe

30
二
○四年；陽明法說會中也 被視為航運股價下檔支撐 需三大面向，判斷運價是否 分別下降為一．四％、一．

w w w . w e alth. c o m . t w
提到，明年因尚未有嚴格的 的長約、環保法規等利多， 有止跌回升的可能。 二％。全球經濟如果未見起
要求，所以影響不大，但航 現在也被一一戳破，五大利 根據國際貨幣基金︵Ｉ 色，就會讓全球消費力道持
商多少也會因應法規做出必 多變利空，貨櫃市場的風險 ＭＦ︶七月發布的世界經濟 續出現疑慮。
要的調整。 似乎將會愈來愈險峻。 展望報告，再度下調今明兩
綜 合 來 看， 當 過 去 造 因此，如今貨櫃航運的 年全球經濟成長率為三．二 經濟、俄烏 左右運價走勢
就貨櫃航運市場榮景的缺 供需、長短約報價，都十分 ％與二．九％。美國、歐洲 　
船、缺櫃、塞港現象正一一 不利貨櫃航商，未來恐怕得 的經濟成長率今年也只剩 再者，俄烏戰爭不只加
消解，原先在市場沸騰時期 看經濟數據、俄烏戰爭、供 下 二． 五 ％ 左 右， 明 年 再 深歐元區的通膨，更成為原
物料、能源價格今年迭創新
陳俊松 攝
高、帶起全球通膨加劇的關

2023年
鍵。宏遠投顧出具的報告指

第２季預估成長率

7.1

2.9

8.2

2.7

8.2

2.6
今年供需將反轉
從「供不應求」變「供過於求」
出，只有俄烏戰爭結束，通
膨壓力解除，才會是再度介

2022年
３大海運研究機構改口

3.4

2.3

4.3

0.9

3.5

3.0
入貨櫃航運的利多之一。
最後則看航商如何調整

對於航運後市，投資人可留意塞港現象是否持續緩解。
﹁ 供 給 ﹂ 自 救。 據 貨 攬 業 高

2023年
第１季預估成長率

7.4

3.5

8.1

4.7

7.5

2.9
層表示，受到中國即將開始
的十一長假，有航商已經開

2022年
始﹁抽船﹂；另外也傳出有

3.6

4.6

4.1

5.9

3.6

3.8
非三大聯盟的航商，因為在

資料來源：陽明法說會簡報 單位：%
市況過熱時，租了許多船舶

供給

需求

供給

需求

供給

需求
搶進美西線市場，隨著運價

研調機構
下行，很有可能賠本退租，

Alphaliner

Clarksons
Drewry
對於減少供給、止住運價跌
勢，也會慢慢出現效果。
 投資雷達站
Investment Probe

32
ۙϮިЊճࡵᓚᅵ ݉ͥ৺Ϋߢճʩᘖᓊ 文 劉軒彤

w w w . w e alth. c o m . t w
ç
生技股一枝獨秀，今年漲勢完勝各大類股；股市常言﹁居高思危﹂，
生技股已經漲到滿足點了嗎 ？如何判斷未來的多空關鍵 ？
彭世杰 攝
年， 生 技 股 投 資 人 普 看，去年稅後淨利約二一九 來看，二 年
○三月疫情低點
遍心情很好；截至九 億元，占所有上市櫃公司的 迄今，台股大盤約上漲五八
月八日，加權指數下跌近二 比率僅 ．
○五％。今年上半 ％，上市生技醫療指數漲五
％
○，上市與 ＯＴ Ｃ生技醫 年，生技股市值前五大，就 五％， ＯＴ Ｃ生技指數更是
療指數卻都逆勢上漲約一二 有藥華藥、北極星、高端三 大漲一．五七倍，相對於美
％， 獨 領 各 類 股 風 騷。 然 家處於虧損，股價高掛，但 國ＮＢＩ生技指數同期間僅
北極星-KY解盲前股價劇烈震盪，又引來生技股多空論戰。
而，九月六日與七日二天， 獲利尚未跟上，投資人的耐 上漲二五．五％，若說要還
因為生技股市值第二大的 心能持續多久？ 台灣生技股被冷落多年的公
北極星 ＫＹ連殺兩根跌停 道，也算還了。

－
板，拖累其他指標股，讓市 隱憂：指數超漲與獲利能力 也因此，北極星跌停板
場開始居高思危，生技股衝 的那兩天，生技股嗅到濃濃
過頭了嗎？ 第 二 點， 從 當 年 浩 鼎 的警覺味道，增添保守派的
保守派始終有兩個憂 事件的一六年到二一年間， 底氣。
慮，第一，生技股打著政策 生技股淨利成長一．七倍， 只 是， 後 來 的 事 實，
支持的旗號，近幾年產業營 掛牌陣容也更龐大，所以， 並不是朝保守派預期的那樣
業額節節高升不假，但是以 生技指數已經往當時的高點 走。九月八日中秋假期前，
一二七家上市櫃生技公司來 靠攏；再者，以週線收盤價 北極星的一根漲停板，化解
 前二日跌停板的憂慮，不僅 股大戶認為不應糾結指數 從大戶的這一段表態， 新的推手。
﹂
讓整體生技股又熱血沸騰， 漲幅，他說，前幾天的殺盤 可 以 歸 納 出 兩 大 關 鍵， 其 所 以， 回 到 最 初 的 問
也確保生技指數站穩月線， 確實是部分大戶意識到漲 一，電子股愈不好，生技股 題，生技股衝過頭了嗎？未
多方表態意味濃厚。 多了，所以先獲利了結，但 就 愈 安 全， 因 為 錢 沒 地 方 來如何判斷多空走向？有兩
﹁以前的生技股單純玩 是，
﹁從指標股的券商進出 去，尤其是基金有基本持股 個最大關鍵需要密切追蹤。
夢，現在是既有夢，也有基 看來，例如大摩、美林、凱 的限制，電子股不敢買，被 第一個關鍵就是盯緊大戶籌
本面的支撐，整個產業持續 基台北等等，至少在中秋節 迫要買生技股。其二，資金 碼，最簡單方式就是追蹤新
有 好 消 息 出 來。
﹂一位生技 前三天的動盪期間，同一個 就是老大，只要錢還放在生 推手法人的動向。
券商進出不同的生技公 技股，保守派憂心的指數漲 舉個例子，再生醫療龍
157.1％

57.93％
55.01％

司， 代 表 錢 還 是 擺 在 生 多變成假議題，即使震盪整 頭股長聖，幾個月前四百張
9/8

技 股， 只 是 部 分 獲 利 了 理，生技股熱度都還在。 以上的大戶比率連降，股價
8

結換標的。
﹂ 低迷，八月法人回補，搭配
2020年3月疫情低檔至今三大指數週線收盤價漲幅

上市生技醫療指數

大 戶 也 不 否 認， 生 籌碼：大戶資金還沒有撤出 營收創新高，股價回升；合
2022/4

技股雖然跟經濟景氣的 一也是大戶與法人持股比重
生技漲一波　狠甩大盤

關 聯 度 較 小， 但 是 今 年 寬量國際執行長李鴻基 都上升，帶動最近股價再走
12 也 確 實 漲 多， 所 以 對 他 曾表示，過去，台灣生技股 一波。
加權指數

們這些大賺的投資人來 爆了幾次雷，主管機關嚴加 根據統計，疫情前的一

8
說， 收 回 資 金 成 本 是 合 看管，在幾乎無法融資融券 九年，三大法人共賣超生技
理 的。
﹁ 不 過， 現 在 電 子 又不能當沖的情況下，培養 股二三七億元，賣出的前二
OTC生技醫療指數

2021/4
股 氣 氛 肅 殺， 航 運 股 也 出一群死忠的支持者，單純 大標的，是以中國市場為主

註：統計至９月８日　資料來源：CMoney
不 行， 看 來 看 去 生 技 股 靠內資，打了扎實的底部與 的保健保養品股，大江與麗

12
還 是 比 較 有 題 材， 所 以 基本流動性。一位生技業界 豐。疫情正熱的二 與
○二一

財訊雙週刊 2022年9月15日
仍會把賺來的錢再回補 人 士 也 表 示，
﹁原來玩生技 年，三大法人年度金額小買

8
Investment Probe

一 些。
﹂ 只 是， 因 為 是 拿 股的那一群人，還是主要的 小賣，但是今年截至九月八

2020/4
獲 利 來 回 補， 所 以 力 道 攻擊手，而本來不碰生技股 日止，已經買超生技股一五
投資雷達站

也許不如之前。 的法人被迫式的買進，則是 一億元，除了一月是賣超之

(％)
157

137

117

97

77

57

37

17

33
 投資雷達站
Investment Probe

34
外，二月開始一路買超，完 智擎、大學光、保瑞、北極 到 一 點，
﹁就看一百多檔生 最近遷就即將辦理的現金增

w w w . w e alth. c o m . t w
全印證全球經濟景氣下滑， 星、合一等等。至於本土投 技股，可以承載多少資金？ 資定價，八月營收也不如預
資金轉往生技股取暖。 信，現階段交易還是比較著 如果電子股真的沒有起色， 期，股價盤整。
目 前， 這 些 加 碼 的 法 重在有獲利的股票。 那未來三到六個月，不排除 券商業內人士表示，生
人資金，還是以外資為主， 法人資金帶頭再搶進生技股 技股股性活潑、籌碼集中的
當然，很多可能是公司或大 關鍵：法人態度與電子興衰 亂買一通，屆時生技股噴出 特性，已經吸引﹁只能做不
戶的外資；今年買超標的， 再 結 束。
﹂ 相 對 的， 如 果 景 能說﹂的選舉資金；只要法
都是流動性較高的指標股， 第二個關鍵則是電子股 氣面突然有利於電子股大反 人資金沒有明顯撤出，沒有
例如美時、寶齡、藥華藥、 的表現。一位專業投資人提 彈，生技股就要休養生息一 多殺多，電子股也沒有大反
段日子了。 彈，那麼生技股還會繼續維
其 實， 生 技 持熱度。
藥華藥、高端、浩鼎

股 熱 歸 熱， 但 是 以 但是，也不要忘了，左
高端、大江、晶碩

合一、大江、麗豐
合一、中天、浩鼎
合一、泰博、泰福
合一、寶齡、泰博
藥華藥、大學光、高端 美時、泰福、健喬
晶碩、泰博、高端

美時、保瑞、大樹
2022/9/8

賣超前３名

今年最熱的八月來 右生技股熱度的新藥股，在
151

註：9/8生技股前五大市值股為：藥華藥、北極星、合一、高端、美時　資料來源：CMoney
看， 上 櫃 生 技 股 獲利未跟上前，股價到底是
法人今年轉向，大買生技股151億元

法人資金簇擁，聚焦前５大市值股
生技股後市　看法人動向

的成交值占比三五 反映哪一年的預期？就如同
％， 上 市 生 技 股 則 北極星的新藥將於九月中下
2021
13.3

美時、寶齡、大學光

泰博、東洋、亞諾法
藥華藥、寶齡、美時
藥華藥、美時、保瑞

保瑞、合一、北極星
是 六 ％， 九 月 已 經 旬公布臨床數據，關係到公

五鼎、健喬、生達

美時、晶碩、智擎

合一、中天、智擎
買超前３名
個別往下降到二二 司取得第一張美國藥證，市
註：生技股含上市上櫃共127家　資料來源：CMoney
％ 與 四 ％， 占 台 股 場共識是過關機率高，八月
-22.6

上市櫃整體成交金 股價因此最高漲了七五％；

2020
額 比 重 不 到 一 成， 多方繼續看好，但空方認為

超金額（億元）
３大法人買賣
還沒到瘋狂失控的 股價已經提前反映，同一個

-44.4
6.9
35
12.7
1.9
48.2
33
46

12
地 步。 但 是， 短 線 題材完全相反的解讀，也可

-237

2019
漲 多， 個 別 股 漲 跌 能一夕間翻轉股價，一般投

2022年

9月8日
情 況 不 一， 例 如 最 資人若沒有資金管控的把

9月∼
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
(億元)
200

100

-100

-200

-300
大 市 值 的 藥 華 藥， 握，還是要謹慎面對。
 股海祕辛
Market Secret

36
ͥ౅ᇋܿࣧࣧ˦ຉ ಟ˾۹ঔϛቘ̅ 文 尚清林

w w w . w e alth. c o m . t w
ç
電子股低迷，工業電腦廠商廣積的市場熱度卻提升；
業績爆發固然是主因，但更重要的是，籌碼面隱藏了玄機。
攝影組
碼集中度是股 個股都修正至月線之下，廣 千張大戶持有廣積的比率，
價強弱的判斷 積卻仍站穩月線，玄機，就 占了整體籌碼超過一半；若
指標之一，通常，大 藏在大戶籌碼集中度。 再把範圍擴大到持有四百張
戶籌碼集中度持續提 從持股比重來看，八月 以上的大戶持股，更是占了
升，被視為有利於股 以來，廣積千張大戶持股比 六 三 ％， 遠 遠 高 出 散 戶 持
價的操作。 重由五 ．
○五％，增加到五 股，充分顯示廣積籌碼相當
今年電子股走 三．二％；相對的，代表散 穩定，股價不太容易受到籌
廣積受惠於工業電腦景氣復甦，上半年獲利大幅增加。
勢低迷，但是身為工 戶的羊群持股︵持股一百張 碼因素的干擾。
業電腦產業一員的廣 以下的比率︶
，卻由二八％ 這些大戶中，也包含了
積，受惠於缺料問題 下滑至二四％。散戶丟、大 部分買超金額較大的外資或
迎刃而解，出貨量大 戶撿，很明顯的，籌碼朝向 投信。就以最近三十個交易
增，下半年反而價漲 大戶集中。 日的買盤來看，三大法人一
量增，股價衝過八十 致看好廣積，本土投信從持
元大關，較之年初翻 廣積有料 法人大戶都來了 股九七六七張，一路增加至
倍成長。相較於這一 　 九月八日的一三五六九張，
波工業電腦概念股創 法人表示，這個數據除 買超三千八百餘張，持股比
下波段新高後，多數 表示大戶看好度之外，由於 率增加二．一個百分點。外
 資買盤也很積極，從原本九 近一個月來，持股比重也從 情形，意味著大戶一路積極 股價從起漲開始，國票安和
八 二
○張，快速增加至目前 一一．四％，增加至一四． 加碼，很有機會引領股價一 就進場布局，看來是有特定
的一二六一五張，買超達二 七七％，成為近期推升股價 路推升。 市場大戶在經營照顧。
千八百張，也增加將近一． 的主要力量。 進一步分析，這一次大 至於永豐金復興分點，
六個百分點。 幅度加碼廣積的券商分點， 長期以來就是廣積的贏家分
總計三大法人目前持有 大鱷張口 預示股價有機會 主要集中在國票安和、永豐 點，這代表的是永豐金復興
廣積已經達二．六萬餘張， 　 金復興，單是最近三十個交 每次操作廣積，多是以贏錢
專門研究籌碼的︽豹投 易日，兩個分點就分別買超 作收。這一次永豐金復興再
資︾分析，廣積大戶近幾個 一七六七張與一三九九張。 度進場大買廣積，意味著廣
53.21

24.61

月來持續增加，散戶卻呈現 其 中， 國 票 安 和 為 市 積上漲的機率相當高，也值
9/2

持續衰退的現象，形成市場 場上知名的大戶分點，由於 得投資人追蹤。

26.39
50.93

上所謂的﹁大鱷張口﹂的情 鄰近一 一
○大樓，占地利之 法人指出，疫情之後，
8/26
廣積散戶與大戶持股出現開口現象

況︵ 如 圖 ︶
。 根 據 經 驗， 在 便，許多知名股市大戶都在 智慧零售與工控自動化業務
資料來源：豹投資 註：「大戶」定義為持股1000張以上；「散戶」定義為持股100張以下。
25.94
50.28

籌碼上只要出現大鱷開口的 這個分點進出，這一次廣積 大幅增長，廣積上半年每股

8/19
散戶持股占比

盈餘就達三．七五元，已經
50.05

28.31

超 越 去 年 全 年 的 二． 六 九

自營商持股
8/12

三大法人一路加碼廣積

0.31

0.25

0.23

0.22

0.22

0.17

0.17

0.21

0.04

0.03

0.01

0.01
元。由於網通晶片缺料大幅
緩解，廣積積壓的網通訂單
50.54

27.53

8/5
大戶持股占比

大舉出貨，而且在經濟規模

投信持股

7.49

7.45

7.49

6.58

6.49

6.68

5.89

5.48

5.01

4.90

2.23

0
27.57
50.66

效應下，本來較為低階的網

7/29
通 產 品， 也 可 望 拉 升 營 益

外資持股
51.24 率，帶動整體獲利成長。預

28.04

7/22

資料來源：豹投資 單位：％
6.97

6.47

6.26

4.55

4.67

5.33

5.90

4.76

4.72

5.28

7.98

5.76

財訊雙週刊 2022年9月15日
料今年每股盈餘將挑戰八

2022/7/15
51.83

28.19
元，從目前的股價位置，本
Market Secret

益比並不高，應是吸引各方

9/08

9/02

8/26

8/19

8/12

8/05

7/29

7/22

7/15

7/08

7/01

6/24
日期
(％)
60

50

40

30

20

10

0
買盤湧入的原因。
股海祕辛

37
生醫大未來

38
楊弘仁 敏盛醫療體系執行長
台大醫學院醫學系、美國哈佛大學公衛碩士、彼得杜拉克管理學院碩士、美國史丹佛大學訪問學者

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本專欄由楊弘仁、李鍾熙、黃彥華、吳漢章輪流執筆
Column

德國來跑柏林馬拉松，順道考察智慧醫院。 評鑑 ＪＣＩ︵ ︶之
Joint Commission International
第一天就去拜訪世界第一五八名的智慧醫院 後， 才 開 始 重 視 護 理， 以 及 其 他 醫 療 團 隊 成 員 ；
，這也是法蘭克
Agaplesion Markus Krankenhaus 對病人的重視圍繞在醫療品質與病人安全和服務
福唯一上榜者。從外觀看實在是一般般，我向門禁 態 度。 當﹁ 就 醫 經 驗 ﹂ 已 經 成 為 歐 美 醫 院 衡 量 品
表明身分和來意，他要我先到門外的篩檢站去做檢 質 的 重 要 指 標 時， 國 內 的 醫 管 學 者 卻 認 為， 這 並
測。我走過去用手機掃了 ，填寫基本資料
QR Code 不 適 用 於 台 灣， 也 難 怪 我 們 老 是 搞 錯 重 點！ 台 灣
和電郵，檢查人員確認資訊系統已經登錄了，就幫 醫院的資訊長永遠執著於新世代ＨＩ Ｓ︵ Hospital
我戳了鼻孔，告訴我十五分鐘後就會發報告。 ︶系統的成功導入，卻忽略了
Information System
手機很快收到陰性報告，順利進醫院。老實說， 如何讓病人用智慧手機輕鬆完成就醫流程。我猜這
在 醫 院 內 走 走 看 看 是 瞧 不 出 什 麼 智 慧 名 堂， 以 直 就是為什麼台灣醫院進不了排行榜的原因之一吧！
觀目視，我猜一定不會比台灣的醫院進步多少。不 月前桃園市長及三位參選人齊聚敏盛智醫城探
過，從進入醫院前的核酸檢測流程，我們就輸了！ 討智慧城市和智慧醫療，不談藍綠和統獨，只談健
台灣人事情老是做一半，點到為止，實在可惜！ 康 和 醫 療。 我 在 座 談 會 上 解 釋 了 什 麼 叫 作 智 慧 醫
關於智慧醫療和智慧醫院的重點，或許我們都 療：﹁每個人都可以透過移動互聯網，也就是智慧
搞錯了方向。醫院的資訊系統都是為醫護人員和醫 手機，以及大數據分析，完成健康追求的行為以及
院管理階層服務的，關鍵是方便性，但是病人的就 疾病治療的活動。
﹂這裡面並沒有提到高深的人工
醫流程，從來就不是醫療資訊系統考慮的重點。 智慧，先進的醫院資訊系統，和尖端的儀器設備。
作為醫院經營者的我坦言，過去多年來強調以 就如同我看不見這家德國醫院的智慧醫療，卻能以
病人為中心，基本上都是口號。自從引進國際醫院 手機體驗到他們的服務和便捷的顧客體驗。
企業方程式
蔡鴻青 台灣董事學會發起人
常從長期股東價值角度，觀察全球資本市場重大交易與策略轉折點
本專 欄由蔡鴻青、陳春山輪流執 筆
Column
管 歐 洲 紛 擾 與 俄 烏 戰 火 蔓 延， 福 斯 汽
︶積極推進分拆保時捷
車︵ VolksWagen
︶上市，此一分拆案號稱近年最大ＩＰ Ｏ
︵ Porsche
案，估值超過八百億歐元。不過保時捷卻是百年企
業中家族爭端的經典案例。
一九三八年，費南迪．保時捷替福斯設計的國
民車款金龜車熱銷，保時捷家族因而大發利市，但
在接班安排上，費南迪將股權平分給兩名兒女，埋
下爭端種子。第三代兩造分為保時捷及皮耶家族，
成員爭端不斷。祖父最終決定家族全面退出企業，
交給專業經理人。時逢經濟局勢大好，二
時執行長推動蛇吞象策略，讓規模較小的保時捷敵
意收購皮耶家族掌權的福斯，不料遇到金融海嘯，
保時捷高槓桿舉債收購不成差一點倒閉。
國政府出面，讓保時捷及皮耶兩家族聯合控股逆向
併購福斯，但由皮耶家族掌權，保時捷成為福斯旗
下資產之一。迄今福斯已是全球三大車廠之一。
當初艱難合併，如今為何分拆？主因是保時捷
希望在三 年
○讓電動車達總銷量八成，但進度大幅
40
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落後，讓大股東不滿，解雇了一三年柴油風暴時解
救福斯的執行長，讓保時捷執行長接任推動分拆上
市案，希望藉其品牌形象從市場融資，以追趕進度。
福斯汽車集團二一年營收約二五 二
○億歐元、
營業淨利一九二億歐元，其中保時捷營收三 三
○億
歐元，約占一二％，營業淨利五十億歐元，約占二
六％。福斯汽車集團目前市值約八四七億歐元。
分拆通常有兩種考慮，一為財務考慮子公司的
高估值，如 七
○年前後中國投資熱時，多分拆子公
司在香港上市，突破投資上限並追求高估值融資。
五年
○○ 二為策略考慮，將潛力業務獨立，近年來台灣多家
科技公司面對母公司業務虧損或成長鈍化，亦紛紛
分 拆 子 公 司 獨 立。 然 而 分 拆 是 兩 面 刃， 不 一 定 嘉
九
○年德 惠母子公司及母子股東雙方。分拆更要考慮目的、
規模與利益衝突三者。僅拆出產能但不具事業獨立
性，沒有投資意義。況且，台灣企業已是國際公認
的小型股，再分拆也只是奈米級規模，融資效果有
待商榷。分拆出來的究竟是金塊還是磚塊？都在決
策者一念之間。
 國家住都中心公辦都更
對 許多人來說，買房是人生大事，花費大半輩
子的積蓄，只希望買到理想中的住家。但當
房子老舊或不符合居住需求時，有多少人有能力換
屋？透過都市更新進行重建，就成為住戶心中的想
望。
然而，都更牽涉面向廣泛且複雜，不論公辦、
民辦或自辦，都不是件容易的事。國家住都中心綜
合業務部專案二組組長洪敬哲指出，﹁中央及雙北
市接續成立專責行政法人，為的無非就是加速推動
公辦都更，雖說大家任務相似，但我認為國家住都
中心最特別的地方，是我們的第一線同仁都擁有
﹃絕不放棄的信念﹄與﹃使命必達的決心﹄，這種
精神力，也是我們在業務推動上最強大的支撐﹂。
百位私地主逐一溝通
延宕二十年都更終於撥雲見日
以台北市中正區﹁行二行三都市更新案﹂為例，
基地範圍包括市民大道、林森北路、北平東路及天津
街所圍街廓，自二 ○○
三年起即規劃做為中央合署辦
公行政園區，不過因區域內有近百位私地主，公、私
廣告部企劃製作
有產權夾雜，北市府曾花近三年時間整合未果，加上
國家住都中心 廣告
後來行政院第二辦公室已落腳新北市新莊副都心，使
得計畫擱置，轉眼就是二十年。
二 一
○八年國家住都中心成立接手該案後，耗
時一年多與近百位住戶溝通，洪敬哲坦言：﹁都更
整合是負能量很高的工作，每次開說明會時，面對
住戶們排山倒海而來的各種正反面意見，時常還帶
著強烈的情緒，回家都要自己再沉澱、消化，否則
真的會睡不著覺。﹂住戶們所有意見表達，團隊都
劃，就可以改變周邊的生活生態，行政院北側的行一
土地就能活絡起來，西區門戶也能順利向華山藝文特
審慎對待，經過內部無數次討論，想盡辦法解決每 區延伸串連。﹂國家住都中心綜合參考日本東京﹁霞
個問題環節與住戶疑慮，並研擬出周全的權利分配 關﹂、﹁虎之門﹂、﹁六本木之丘﹂等大型開發案成
保障機制。今年四月再度向住戶說明後，整合程度 功的經驗，帶著願景與北市府及都市計畫委員逐一溝
在短短的一個月內由五成提高到八成，並在今年七 通，最終說服市府調整都市計畫放寬部分住宅使用，
月招商前共取得九成三以上住戶的參與意願書。 讓城市蛻變的契機成為可能。
參考日本案例提出願景 無論多艱辛
埋下城市蛻變的種子 放棄從來不是選項之一
除了私地整合，公部門意見和未來使用需求也 延宕近二十年的都更計畫終於順利啟動，很多
須一併考量，但公益與私利經常是相互衝突的，如何 人會說關鍵在於公辦都更的資訊透明公開、行政法人
取得平衡又是另一番的折衝。洪敬哲指出，﹁依照 有公信力等等，但洪敬哲認為都更成功與否的關鍵，
原本行政專區的計畫構想，雖然保有中央行政軸帶的 仍在於住戶及地主的意願，面對案件當中的實際問
完整性，但平日晚上和假日少了辦公人潮，就會宛如 題，提出有效的解決方法，才能實事求是。而冗長的
空城；若有住宅進駐，配合低樓層商業設施使用規 溝通、公私的整合、利益衝突的折衝，太多的執行細
節在在皆需要同仁們以堅強意志力去面對。洪敬哲認
為，﹁絕不放棄、使命必達﹂的信念才是國家住都中
國家住都中心綜合業務部專案二組組長洪敬哲
心能以超高效率執行公辦都更案的最關鍵因素，沒有
之一。
依照國家住都中心的規劃，﹁行二行三案﹂將
打造國家級的行政園區與地標住宅，全案預定將於二
二七年完工。曾在二十年前經手負責行政專用區都
○
市計畫變更的承辦們，現在皆已歷練晉升，在得知本
案順利招商後，除了祝福﹁行二行三案﹂能順利進行
外，也忍不住拍拍洪敬哲的肩膀道：﹁不錯！未來靠
你們了！﹂。
管理新視界

42
于卓民 政治大學企業管理學系特聘教授
美國密西根大學企管博士，具擔任多家公司獨立董事經驗

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Column

實現二 五
○ 年淨零排放政策，金管會篩選
○ 備動態能力的企業能夠採取三類行動：首先感知與
出五家金控組永續金融先行者聯盟，期望這 形 塑 機 會 和 威 脅， 其 次 抓 住 機 會， 然 後 強 化、 結
些金控在減碳和對企業投資、融資等行動上，引導 合、保護及重組各種有形和無形的資源來獲利。隱
其他金融業者和企業界朝向淨零排放的方向。ＲＥ 含速度的重要性，這三種行動都不能太慢，因為競
一百的成員均公開承諾在五 年
○前達成一 ％使
○○ 爭者也可能在掌握此機會。
用再生能源的目標，大江生醫於一八年成為台灣第 動 態 競 爭 理 論 認 為，
﹁能否察覺競爭對手所採
一家加入的企業，台積電於二 年
○成為全球第一家 取的競爭活動、做出反擊決定的動機大小，及是否
加入的半導體企業。對同樣的議題，企業行動有先 具備反擊能力﹂
，影響企業決定是否回應對手的攻
後，顯然順序為一決策的考量因素。 擊，此時所涉及的時間考量是：如評估對手的回應
相較於競爭者，企業如果是第一個將產品或服 可 能 性 低 或 能 力 不 足， 是 否 立 即 發 起 攻 擊 行 動 ；
務引入市場，就可能有先行者優勢，享有如建立品 一旦決定要回應競爭者的攻擊，回應的速度是快或
牌聲譽和高利潤的效益；但企業也可能付出如教育 慢，例如與競爭者在多個市場有接觸時，反而會放
消費者使用新產品的成本，或是減少後進者試誤成 慢新產品上市的速度。
本的代價。先行者優勢的概念也可延伸至其他企業 企業偏好建立持久性競爭優勢，但不可預測的
行為上，因此上述對減碳議題先有承諾的公司，須 環境變化和產業界線趨於模糊，使得支撐過去持久
思考此種行為導致的先行者優勢如何運用和持續。 競爭優勢的條件改變，企業宜不執著於現有優勢，
在 策 略 上， 時 間 的 考 慮 除 了 上 述 的 先 後 順 序 建立瞬時競爭優勢，創造一波又一波的優勢來抓住
外，還有快慢和持久性兩種意涵。 變 動 中 的 機 會。 但 有 些 優 勢 如 企 業 文 化 等 具 持 久
面對快速變化的環境，動態能力理論認為，具 性，企業應思考這兩種不同特性優勢的組合。
數位高峰會

44
詹文男 中華民國資訊軟體協會顧問、數位轉型學院共同創辦人暨院長、台灣大學商學研究所兼任教授
本專欄由中華民國資訊軟體協會專家群詹文男、沈柏延、李德財、林一平、呂學錦輪流執筆

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Column

過了疫情衝擊，各行各業對數位轉型這幾個
字已不再陌生。一般來說，企業成功的數位
轉型，基本上會經歷三個階段，亦即技術轉型、制
度轉型及基因轉型。
第一階段的技術轉型，主要內涵是科技導入與
數 位 化， 在 此 階 段， 企 業 導 入 並 整 合 Ａ Ｉ、 大 數
據、物聯網等資訊科技，以開發新產品、新服務，
提供顧客新體驗。此階段因為是從無到有，若方向
規畫正確，初期成效相對看起來會比較明顯。
不過，觀察大部分企業數位轉型之所以失敗，
即在於前階段的技術導入之後，公司制度並沒有做
相應的調整與改變，因而變革無法持續。所謂制度
轉型在於企業應建立數位化友善環境及機制，讓組
織能持續轉型。
企 業 組 織 核 心 關 鍵 還 是 人， 因 此 包 括 人 才 選
用、薪資福利、工作技能培養、企業內部規章與績
效評估制度等，都應跟著做改變。
制度改變後，如何將數位轉型成為企業基因，
讓組織的每個職位能夠協助企業持續轉型。換句話
說，基因轉型是將數位素養內化至企業文化與思維
之中。讓組織人員能大膽想像未來，乃至於提出新
的商業模式、數位產品與數位服務。
組織基因到底有沒有轉型，根據資策會ＭＩ Ｃ
研究，可以觀察以下幾個指標：首先，企業是否擁
有跨組織合作的文化，能夠結合生態系夥伴共創創
新的解決方案？例如製造業對於委外廠商生產品質
與交期的管控，以與自己的彈性生產整合。
其 次， 是 否 擁 有 以 客 戶 為 中 心 的 數 位 體 驗 文
化？不論發展顧客體驗、創造新產品服務或設計大
數據、人工智慧應用方案，均需要顧客導向中心的
心態與文化養成。但其必須透過訓練、實際感受顧
客工作場域才能夠逐漸地改變。
最後，是否擁有與時俱進優化產品服務，並且
願意承擔風險進行創新實驗的文化。現今環境唯一
不變的就是變，如何掌握環境的變化，並根據變化
及客戶需求，隨時調整產品與服務，過程中可以忍
受實驗所可能帶來的風險與失敗，這也需要組織在
文化上有所改變，而在這部分領導人責無旁貸。
服務進化論
王劭仁 國際精品飯店與米其林餐飲經營者
香港理工大學酒店觀光管理博士、宜諾管理顧問執行董事
本專 欄由王劭仁、徐志強輪流執 筆
Column

爾卡內基是西方現代人際關係教育的大師， 酒的時光中，享受胖老闆到處逗著客人的小孩，還
他強調 People rarely succeed unless they have 有不時高歌一曲的那種自在和歡樂；也很享受於光
︵人們一定要在他的工
fun in what they are doing. 頭服務生，就像一位西班牙鬥牛士上場表演的那種
作中覺得好玩，不然很少有機會成功︶
。 氣勢，精準地執行每一個服務的細節。不管老闆或
最 有 名 的 例 子， 應 該 是 位 於 美 國 西 雅 圖 Pike 員工，都有一個在工作場域裡面用不同方法極度享
的派克魚店攤位。魚販把客人點的魚，
Place Market 受樂趣的感覺。
從放滿新鮮魚貨的展示台，伴隨著他們的口號和暗 日 本 ＪＴ Ｃ勝 亦 社 長 是 我 二 十 多 年 的 超 級 死
號丟到櫃台區，在來回丟魚的過程中，也三不五時 黨，每年的東京行，他都會喬到難得的﹁巷子內﹂
找客人一起來玩，或是拿大章魚去追嚇客人。這家 餐廳去朝聖。印象最深刻的就是歌舞伎町小巷內的
店有名不是在於最新鮮的魚貨，而是在於﹁飛魚﹂ 居酒屋，每個小時都由濃妝豔抹、露出小肚腩的男
帶來的效果，更甚者 —享受好玩的員工。 員工，穿著小可愛並跳著如同︽女狼俱樂部︾般的
這裡每一位員工最不一樣的就是臉上總是堆滿 熱舞，引來全場的尖叫、嘶吼，和所有人的參與。
著笑容，他們的工作很自然地包括和客人做出滿滿 六年十二月
二 ○○ 和
Karl K. 的
Peluchette J.V.
的互動；來到這裡的人很多都不是來買魚，但是每 研究指出，在工作場所體驗樂趣的員工對工作的滿
一位都會被他們的熱情感染。曾有記者問其中一位 意度更高，而且這樣的組織更能提供可靠、迅速、

財訊雙週刊 2022年9月15日
魚販，
﹁什麼原因使你想要來賣魚？﹂他不假思索地 善解人意和更高客戶滿意度的服務。因為很好玩，
回答， ︶﹂
﹁因為好玩︵ have fun。 能帶給客戶更多的歡樂，也創造出更高的知名度和
好幾次造訪義大利佛羅倫斯聖母百花大教堂附 營業額；而樂在其中的員工發現，原來好玩可以幫
近那家想不出名字的小餐廳，靜靜地在喝掉一瓶紅 公司賺更多錢，所以更能玩出新花招。

45
網際最前線

46
林坤正 孔雀魚普惠科技創辦人
悠遊卡投控、王道銀行、夠麻吉董事

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本專 欄由林坤正、徐挺耀輪流執 筆
Column

遊卡在八月舉辦二十年慶，歷任台北市長馬 票證，二 年悠遊卡公司的前身﹁台北智慧卡

英九前總統、郝龍斌前市長與柯文哲市長難
得同台，三位輪流上台致詞，暢談任內為悠遊卡所
做的政績，這一講就橫跨二十年。悠遊卡有效卡數
九千五百萬張，每月嗶卡超過兩億次，起步較晚的
電子支付悠遊付，用兩年半時間使用人數超過一七
五萬，僅次於街口及 一卡通，排名第三。
Line Pay
綜觀二十年，悠遊卡如何成為台灣民眾生活不
可或缺的卡片，讓我梳理出幾個關鍵時刻與決策，
阿扁前市長成立﹁非接觸式Ｉ Ｃ卡系統建置專案小
組﹂
，一九九八年時任交通局局長賀陳旦，率團到
香港參訪運營剛滿一年的八達通，八達通卡整合了
地鐵、輕軌、渡輪、巴士等票務，影響後來的悠遊
卡採用非接觸式的Ｉ Ｃ卡取代當年的磁條卡，讓每
一 次 乘 車 過票 閘 的 時 間 從 四 秒 減 到 ．
○四秒，票卡
的跨運具整合也在馬英九執政時期見到成效。
馬英九委請公車公會理事長首都客運李博文董
事長，擔任北捷董事長，成功整合公車業者與捷運
○○○
票證公司﹂成立．同時負責跨運具的帳務清分，經
過二十年，這套清分系統不只有台北市捷運公車，
還 擴 及 台 鐵、 高 捷、 、 計 程 車、 跨 縣 市 運
Ubike
具，還要拆分公車轉乘優惠、敬老交通補助、公車
業 者補貼與一二八 定
○期票的複雜帳務結算，在一
三年一卡通、愛金卡等陸續加入，打破悠遊卡獨家
壟斷的局面，悠遊卡仍控制著帳務清分系統，也掌
握至關重要的交通大數據。
跨運具票務整合 踏出擴大市場第一步
六
○年悠遊卡與四大信用卡發卡行，發行悠遊
聯名卡，授權金高達四億元，每張卡收取五百元回
饋金，並規定三年後，每家銀行必須發卡五十五萬
張，未達標者每張罰款五百元，這筆交易奠定悠遊
卡轉虧為盈的基礎。到了郝龍斌時期，延攬連勝文
擔任董事長，引發政治酬庸的爭議，但連勝文任內
 讓悠遊卡可以作為小額消費使用，並說服統一超商 一卡通在儲值與用戶間轉帳領先，但
艱。 Line Pay
加入，也讓悠遊卡成為準電子支付的工具。 已出清一卡通三成持股，新版 App 移除
美國Paypal市占過半，東南亞GrabPay一家獨大，中國由支付寶與微信兩家瓜分……

Line Pay
一四年柯文哲以無黨籍身分入主市府，任用有 一卡通，沒有 的一卡通前景黯淡。悠遊
Line Pay
網路創業背景的戴季全擔任悠遊卡董事長，想借重 付上市剛滿兩年，會員數量排名第三，平均交易轉
其專業發展行動支付，戴季全上任半年因波多野結 帳儲值筆數與金額，遠遠落後市場平均，短期內悠
衣悠遊卡爭議辭職，改由林向愷擔任董事長，行動 遊卡的成功典範很難移轉給悠遊付，還須努力。
支付被擱置拖延，竟讓高雄捷運票證起家的一卡通
超前在一八年與 合作，成為第二大行動
Line Pay 深入數位金融場景 電支戰國時代揭幕
支付平台。一八年柯文哲擊敗國民黨與民進黨連任 　
市 長， 改 提 名 具 金 融 支 付 背 景 的 陳 亭 如 擔 任 董 事 全聯林敏雄董事長在全支付上市記者會發下豪
長，悠遊付終於在二 年
○二月上線。 語， 第 一 年 準 備 燒 五 億 元， 氣 概 足 以 睥 睨 群 雄，
悠 遊 卡 採 用 非 接 觸 Ｉ Ｃ卡， 並 整 合 跨 運 具 票 上 線 一 週 會 員 突 破 八 十 萬， 馬 上 宣 布 明 年 第 一 季
務，讓台北市成為全球前十個擁有交通智慧票證的 推出電支基金， 全支付將對銀行業者遠交近攻、連
城市，小額消費支付讓悠遊卡跨出交通進入民眾的 橫分化，鯨吞蠶食銀行的客戶與業務。另一個戰場
台灣電子支付群猴亂舞的局面將不復長存。

生活，而行動電子支付的實名歸戶與大數據應用， 街 口 支 付、 與 全 支 付 的 場 景 相 近， 近 親
Line Pay
讓悠遊卡跨入更有價值的數位經濟領域。悠遊卡跌 同類廝殺，弱肉強食無情兼併的劇情將會上演。美
跌撞撞二十年，歷經政黨輪替與角力能夠多次轉型 國 市占過半，東南亞
Paypal 一家獨大，
GrabPay
成功實屬不易，未來悠遊卡的挑戰更加嚴峻，全聯 中國由支付寶與微信兩家瓜分 台灣電子支付群
……
與全家的電子支付勢必分食掉悠遊卡小額消費的份 猴亂舞的局面將不復長存。
額，在交通票證 Line Pay 一卡通的 QR Code
乘車 悠遊卡在電子支付產業屬於異類演化，它源自
碼與 、 Google Pay
Apple Pay 的手機感應支付已在 於交通票證的儲值卡，擁有半官方身分與交通運具
高雄捷運、 桃園機捷、淡海輕軌使用，這些支付業 支付場域，全聯的全支付短期內無法攻克。悠遊卡

者虎視眈眈搶進台北市的交通票證。悠遊卡憑藉二
十年的家底依然有機會厚積薄發，審視主要競爭對
手，街口支付擅長消費支付，只靠手續費收入無法
獲利，加上連年虧損與數位金融發展受阻，步履維
財訊雙週刊 2022年9月15日
如能深度整合全國縣市交通票證與市民服務，例如
敬老、學校、補貼與繳稅，並宣示與銀行合縱共生
共享，扮演好數據分析與轉介媒合的角色，或可與
全支付抗衡一決雌雄。

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 新聞焦點
News Highlight

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數位發展部掛牌運作，肩負推動台灣數位轉型的重任，不過在野黨抨擊數位部定位不明，
預算過高且不受控制；學者則認為數位部需要在半年內端出成績。
取自總統府網站
備許久的行政院數位 及一頁式廣告詐騙等切身問
發 展 部， 八 月 二 十 七 題；產業界則關心數位部如
日終於掛牌運作，由前政務 何促進數位經濟產業發展。

蔡英文總統（中）與蘇貞昌院長（右四）親自出席數位發展部的掛牌典禮。
委員唐鳳擔任首任部長。蔡
英文總統致詞時強調，台灣 業務內容 外界霧裡看花
成為全世界少數擁有數位專 　 　
責部會的國家，這將會是台 　 數位部政務次長兼發言
灣落實數位轉型的里程碑， 人李懷仁接受本刊專訪，一
也會是打造國家數位韌性的 一說明外界對數位部的質疑
關鍵動力。 及數位部未來的目標。
數位發展部起手式聲 民眾黨立院黨團抨擊，
勢浩大，但其業務內容與功 數位部第一年預算超過兩百
能，外界仍如霧裡看花。在 億元，而且總編制員額六百
野黨質疑數位部預算過多、 人中有三百人為約聘人力，
恐成為政府養網軍的基地； 令外界擔心執政黨花公帑在
一般民眾關心數位部能否解 養網軍。
決個資外洩、詐騙訊息氾濫 李 懷 仁 說 明， 數 位 部
 本部及兩署二 二
○三年公務 員額之一半員額得彈性聘用 成果。例如，雅虎已經同意 理的權力，我國國家通訊傳
預算，扣除第四期前瞻計畫 的主張，後來通過的行政院 配合，對於高風險的廣告投 播委員會︵Ｎ ＣＣ︶提出的
預算一六 億
○元，以及各部 版本明定一部二署聘用員額 放業者、來自高風險地區的 ︽數位中介服務法草案︾
，有
會移撥業務與預算三十二億 最高三百人，比在野黨立委 廣告等，都會嚴加審查，而 一部分是參考歐盟的︽數位
元，只剩下約二十二億元， 的版本更嚴格，而且數位人 數位部接下來也會和其他平 服務法︾精神，但法案還在
以部會經費而言不算多。至 才不好找，目前到位的聘用 台持續溝通。 討論階段就被導入選舉議
於員額問題，當初立法院討 人員只有二十幾人。 題，被批評箝制言論自由，
論︽ 數 位 發 展 部 組 織 法 ︾ 至於民眾關心的網路 跨境平台 還缺法律規範 目前社會似乎沒有共識可以
時，包括民眾黨、國民黨立 詐騙、一頁式廣告詐騙等問 　 推動。
委的版本，都提出數位部所 題，李懷仁指出，網路詐騙 李 懷 仁 說 明， 跨 境 大 至於網購、電商平台成
需人力及來源宜多元化、總 的源頭是犯罪人，歸刑事局 型數位平台本身沒有問題， 為詐騙集團的溫床，李懷仁
管轄，只要受害人 有問題的是被投放的廣告成 表示，主因是電商的個資保
取自總統府網站
報案，刑事局一定 為詐騙之用，政府單位不能 護出了問題，數位部是電商
會受理；現在的問 對廣告內容審核，否則變成 的主管機關，可依︽個人資
題是犯罪人﹁把數 干涉言論自由，只能讓平台 料保護法︾向電商做行政檢
位平台當做犯罪工 業者自律與判斷，至於平台 查，若電商的個資保護機制

有「天才IT大臣」之稱的唐鳳，擔任首任數位部部長。
具﹂
，因此重點是 要鬆或緊，就是和業者的默 有問題，可依法罰款，一直
臉書、谷歌、雅虎 契；目前台灣沒有法律可以 罰到電商改善為止，未來也
等跨境大型數位平 管平台，只能私下溝通與道 可以和消保會、警政署一六
台如何協助防制犯 德勸說。 五全民防騙網等公部門一起
罪。 李 懷 仁 指 出， 歐 盟 公布哪些電商的個資容易外
在數位部掛牌 可以管理跨境大型數位平 洩，請消費者注意。

財訊雙週刊 2022年9月15日
之前，的確是沒有 台， 是 因 為 有︽ 數 位 服 務 不 過， 李 懷 仁 強 調，
管道可以協助，現 法︾ ︶
︵ Digital Services Act 數 位 部 依︽ 資 通 安 全 管 理
News Highlight

在數位部已試著去 與︽ 數 位 市 場 法 ︾
︵ Digital 法 ︾、︽ 個 資 法 ︾ 授 權﹁ 管
溝通，也有初步的 ︶，賦予強制管 理﹂電商，目前並沒有法律
新聞焦點
Markets Act

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 新聞焦點
News Highlight

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授 權 數 位 部﹁ 監 理 ﹂ 的 權 安產業很強，但個別規模很 國內業者做好自己的資安， 好幾個全球資訊網協會。

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力；不像Ｎ ＣＣ、金管會、 小，小而強也是台灣的產業 也是數位部的重要任務。李 李懷仁強調，數位部的
路政司或航政司等機構有監 特色，因此規模大小不是首 懷仁指出，之前這個任務是 任務除了強化國家資通安全
理權，可以發照或撤照，數 要處理的問題，要優先處理 行政院資通安全處在做，但 與防禦能力外，也要幫資安
位部沒有任何監理的權力， 的是台灣的資安產業，如何 資安處只是一個院內處級單 產業做媒合，也就是養好資
只能進行行政檢查和罰款。 協助台灣產業打造出﹁乾淨 位，沒有執行業務的能力， 安產業，讓資安產業生態系
李懷仁表示，台灣的資 產業鏈﹂
。 現在業務已移到數位部的資 長出來，再讓資安產業幫助
他說明，台灣 通安全署，今年底也將成立 國內的產業，建立好乾淨供
取自總統府網站
的資訊產業鏈未 ﹁國家資通安全研究院﹂
，提 應鏈，這是對國家未來很重
來 走 到 國 際 上， 升國家整體資安防護體系。 要的角色。
一定要是乾淨產 他說明，國家資通安全研究 南台科技大學財經法
業鍵或所謂的民 院是具公法性質的行政法 律所特聘教授羅承宗指出，
數位部採「開放無固定座位」的方式辦公，蔡總統參觀時也覺得好奇。

主 產 業 鏈， 亦 即 人，可協助數位部做行政業 蔡英文總統一九年競選連任
通訊產品要被認 務的延伸，例如資安認證、 的政見之一，就是成立數位
為 是 可 信 賴 的、 資安檢查等。 發展部會，她在二 年
○就職
乾 淨 的， 這 需 要 演說又提了成立數位發展部
一個認證機制去 主要任務 壯大資安產業 會的事；數位部今年八月才
制 定 標 準， 跟 國 　 成立，已經晚了兩年，雖然
際 接 軌， 這 是 數 過去台灣很難加入國際 任命唐鳳為部長，算是亮麗
位 部 要 做 的 事。 組織，但網路世界的阻力相 的出場。不過，新機構如何
數位部下設數位 對較小。李懷仁表示，網路 博取人民的信任，最大的挑
產 業 署、 資 通 安 世界傾向去中心化，不以國 戰是半年內可以拿出什麼成
全 署， 任 務 就 是 家為限，加上網路本質是崇 績，半年後人民就要看到這
打造可信賴的資 尚自由開放，自然對台灣友 個部會對社會做了什麼貢
安環境與產業鏈。 善，台灣相對容易加入網路 獻，因此數位部的蜜月期只
此 外， 協 助 國際組織，目前已經在洽談 有半年。
 新聞焦點
News Highlight

54
բᄕճၸ௳֍Ꮼӡ ࠁˁ඲̴ʥᆛϫᛏၸࡻ 文 林宏達

w w w . w e alth. c o m . t w
ç
七、八月開始，英特爾、超微、高通、美光等半導體大廠陸續對未來需求發出警訊。
在美國對中國半導體管制愈趨嚴格下，一個有效率的全球化供應鏈，已經回不去了。
達志
球半導體景氣是否低 口數字可以看出，今年一到 字急速下滑？原因從全球半
英特爾執行長Pat Gelsinger在第二季法說會下調今年全年營收目標，認為全球經濟正

迷？ 從 美 中 兩 大 半 導 八月中國進口半導體較去年 導體大廠展望就看得出來，
體市場的最新需求變化，可 呈現負成長；在五月人民幣 今年七、八月開始，包括英
以看出端倪。 兌美元重貶後，七、八兩個 特爾、超微、高通、美光等
檢視美國七月最新的進 月，中國進口半導體數量更 大廠，都對未來需求發出警
出口貿易數字，今年七月美 較去年同期減少一九％。 訊。處理器大廠英特爾調降
國進口貨品金額為二七四一 進口減少是因為中國半 今年全年營收和獲利目標，
億美元，較上個月減少八十 導體產業崛起的進口替代成 競爭對手超微也同時給出過
五億美元；其中，半導體產 效嗎？事實恐非如此，我們 去八季以來最低的成長目
品進口六十三億美元，較六 同樣從中國海關公布數字發 標，並表示ＰＣ 的庫存問題
月減少四．五億美元。 現，中國今年出口的半導體 會持續到至少今年底。
數量不但遠低於進口數字， 美光的看法也很關鍵，
貿易數字 美中均呈衰退 出口數量今年每個月也比去 因為記憶體和各種科技應用
　 年都下滑，而且八月下滑幅 都有關。美光不只表示Ｐ Ｃ
美國是最大終端市場， 度高達二三％，比進口晶片 銷售將較去年下滑一 ％
○，

快速下滑。
那麼全球最大的組裝基地中 的下滑速度還快。 也直言手機銷售較去年下滑
國狀況又如何？從中國進出 為何美中半導體貿易數 五％，並看壞中國資料中心
 需求，只表示車用需求仍將 對中國半導體產業的限制愈 Ｐ Ｕ是 中 國 創 投 的 熱 門 項 升息和匯率大貶帶來的
成長。只有少數公司如類比 來愈嚴格，過去全球化高效 目， 壁 仞、 沐 曦、 摩 爾 線 需求下滑，短期不會消失。
ＩＣ 大廠德儀逆勢成長，德 分工已經回不去了。今年美 程、天數智芯等公司都加入 近期傳出台積電關閉四台

E
儀七月法說會表示，營收和 國 除 通 過︽ 晶 片 法 案 ︾
，讓 戰局；其中，沐曦創業團隊 ＵＶ，台積電只表示不評論
展望都超出預期，工控和汽 高階半導體製造重回美國， 來自超微，而摩爾線程團隊 市場傳聞，但對成長目標有
車部門都交出成長成績單。 八月祭出對中禁售三奈米 則來自輝達。不過，新創公 信心，並表示針對機台有年
不過，利率和匯率影響 軟體、第四代半導體材
EDA 司想改變 ＧＰ Ｕ市場的遊戲 度規畫，依循計畫在不影響
的只有需求；供給方面主要 料金剛石、氧化鎵等禁令； 規則，仍有長路要走。 正常營運前提下進行例行維
仍受美中科技戰影響，美國 九月一日再傳出對中國禁售 護與升級。
、 A100 需求下滑 短期內難改善
輝達 H100 過去幾季，台積電產能
和 高
AMD MI250 　 利用率甚至超過百分之百，
中低階手機和發展中國家

經濟情勢嚴峻導致市場消
費模式改變，也造成主要

1.電競和高階市場較去年

11％，但毛利率將重回６成 2.資料中心和車用市場仍
手機市場較去年下滑5％，
1.PC今年銷量較去年下修

階 ＧＰＵ。 一 位 分 美國對中禁運 ＧＰＵ， 原因就是延後歲修時間，爭

PC疲弱將持續至第四季
客戶庫存水位劇烈變動
3.車用需求仍快速成長
──5大國際半導體大廠對下半年景氣展望

析師觀察，就算中 根據美國喬治城大學報告指 取比正常更多的生產時間；

2.手機銷量下滑5％
景氣展望

國公司能換個身分 出，目前中國軍方使用的Ａ 如 果 歲 修﹁ 恢 復 正 常 ﹂
，恐
市場影響較大

下 一 季 營 收 較 本 季 下 滑 萎縮30％ 買到晶片，少了原 Ｉ晶片幾乎全來自美國，美 怕也是維持產能利用率滿載

下一季營收較上一季下滑 10％

成長
廠支援，要建起超 方現在正和台灣及韓國政府 的另類選項。不過，台幣匯
悲觀氣氛升高

級人工智慧伺服器 合作，限制中國晶片設計公 率如果重貶，也將直接提升

下修2022年全年營收和獲利
下一季營收落在110到118

第三季營收微幅成長，打破
也是難上加難。 司使用台積電和三星的高階 台積電的毛利率。
億美元，低於外界預期

連續八季大幅成長紀錄
16％，毛利率也下滑

美國出手也 製 程 技 術，
﹁ 極 端 狀 況 下， 但是，對投資人來說，
財報展望

有跡可循，因為Ａ 美國政府會限制美國ＩＣ 設 這一波亞洲貨幣大貶值，隨

Ｉ是美中科技戰的 計公司將十二奈米以下先進 之而來的可能是需求的持續
重中之重。中國瞄 製 程 晶 片 輸 往 中 國。
﹂目前 下滑和供應鏈的重組，接著

目標

財訊雙週刊 2022年9月15日
準設計ＡＩ用晶片 中國一年採購二十五到五十 是各國搶著擁有自己的供應
日期

6/30

7/27

7/28

8/24
8/2

資料來源：記者整理
的輝達和超微，吸 億美元ＡＩ晶片，未來中國 鏈，讓科技產品成本持續上
News Highlight

引團隊跳槽中國創 所需的高階晶片市場規模可 升，一個全球化的科技供應

美　光

高　通

英特爾

超　微

輝　達
公司
業；過去兩年， Ｇ 能會進一步縮小。 鏈，已經回不去了。
新聞焦點

55
 因 為智慧城市的各式應
用，讓政府施政更透
產值近三兆，全國第一。在經濟
部﹁投資台灣三大方案﹂中，桃
理事會︶簽約成為全球首屆生
態物流主席城市、升格後減碳達
明、更互動、更即時，透過 億︵ 19%
園佔 3400 ︶，居各縣市 、榮登全國唯一連續三年
16.75%
智慧科技達成永續發展，同 之冠，將陸續創造超過 萬個就 國際碳揭露計畫 級城市，更是

A
2
步開展社會力、經濟力、環 業機會。受惠於桃園國際機場與 全球唯一入圍﹁全球暖化減緩計
境力。在 月 日登場的 台北港的海空雙港效益，桃園已 畫﹂氣候變遷行動獎項﹁基林曲

18
8
智慧城市新
︽財訊︾﹁ 2022 成為我國航空物流基地；境內有 線獎﹂的城市！
經濟力論壇﹂中，桃園市長 萬家工廠、超過 萬家
超 過 1.2

7
鄭文燦分享城市治理成功經 公司登記，半數上市櫃企業在桃
驗。 園設有工廠或分支機構，造就商
以﹁智慧桃園 永續新 業蓬勃發展、產業鏈完整等雄厚
局﹂為題，桃園市長鄭文燦 經濟實力。
進行專題演講，講述桃園市

鄭文燦市長參加關鍵對談，暢談如何翻轉桃園。
的社會力、經濟力與環境力 環境為綠色資產
亮點。在社會力的表現上， 減碳減排有成

鄭文燦市長分享城市治理成功經驗。
在六都中，桃園的生育率、
人口成長率都拔得頭籌，更 在講述桃園的環境力時，
以平均年齡 歲，成為六都 鄭文燦強調，﹁環境不該是歷史

40
最年輕城市！ 的負債，應該是綠色資產！﹂細
身為我國最重要的工 數近年來桃園的環境力亮點，包
商大城，桃園市每年工業總 括與 ︵地方政府永續發展
ICLEI
 桃園積極減碳減排，今年 桃園採取全流域治理，淨水與親 管理領域，桃園市也積極設立海 擬電廠，目前桃園的虛擬電廠儲
濃 度 為 12.3μg/
上 半 年 的 PM2.5 水並重，在老街溪、南崁溪、大 岸管理處專責單位，打造新屋石 電站數量全國第一，持續透過分
m，3 低於國家標準︵ 15μg/ 漢溪等流域全面進行水質改善、 滬、觀新藻礁、草漯沙丘、許厝 散式電網助攻電網韌性。
︶。桃園更針對空污大廠協
m3 生態復育、打造河岸綠帶。除了 港溼地四大生態亮點，結合海岸 台灣七成的印刷電路板廠商
商減排，例如攜手大潭電廠，以 設置污水處理廠，也打造眾多人 即時
巡 護 隊 、 環 境 教 室 、 CCTV 都在桃園，市府投注 年時間、

7
億元經費進行機組改善、裝設 工溼地與礫間帶現地淨水處理系 監控、海岸水質監測網等方式， 公頃管制區農
億 元 經 費 將 324
89

9
二次燃燒設備，減排超過 成 統，例如在龍潭大池建置亞洲最 善用智慧科技、結合公民參與， 地復育復耕，並推動銅離子總量
4

等。桃園也率全國之先推動柴油 大的現地處理系統，每日淨水 優化海岸管理、守護海岸生態。 管制計畫，要求南崁溪龜山工業

車五大品牌保檢合一制度，累計 萬噸；大漢溪流域正進行大
1.8 區、黃墘溪中壢工業區業者減
發出 千多張認證標章，並且在 嵙崁水與綠園區計畫，落實水資 綠色生產 排，並與業者合作，進行低碳高
6

各個工業區共設置一千多個空氣 源保護，匯聚農業、生態、文 桃園成為環保產業重鎮 值計畫，導向綠色生產，透過永

盒子，落實環境智慧監測，達成 化、旅遊亮點。 續轉型讓電子業的基礎產業印刷
小時快速查獲污染源的目標。 在地方政府甚少著力的海岸 科技也成為桃園助攻產業升 電路板留在桃園發展。
4

級的利器！桃園是全國最 合作，設
桃 園 市 更 與 ICLEI
科技智慧治水 大的環保產業重鎮，聚集 立六個低碳物流示範區，實現共
淨水親水並重 家處理廠，市府善用
約 400 享倉儲、低碳物流、包裝減量與
廚餘、污泥力推生質能發 循環利用，並且在大溪區運用電
善用智慧科技，桃園市持 電，廢棄物更可造粒成為 動機車、電動三輪車等綠能運
續推進環境永續。以智慧治水為 ︶。
固 體 再 生 燃 料 ︵ SRF 具，完成最後一哩路的低碳物流
例，包括雲端監管降低污水排 全國第一座生質能中心落 配送。
放、智慧地下水管理掌握水權、 腳於桃園市觀音區，每年 鄭文燦最後暖心宣告這座

結合智慧科技與公民參與，守護桃園海洋生態。
全流域智慧治理因應災害，並透 億度電。
可產生 2.2 城市的未來願景，﹁桃園發展的
掌握水情、流
過水情看桃園 APP 鄭文燦指出，桃園是 三支箭，包含桃園航空城、三心
域、災害訊息，並監控空品、預 北台灣最大的光電城市， 六線軌道建設、亞洲．矽谷計
桃園市政府廣告

警酸雨。下水道系統接管戶數也 太陽能光電再生能源容量 畫，都已經陸續啟動，將會持

持續上升，從升格前 萬多戶到 在升格後大幅成長 倍， 續注入智慧科技，讓桃園市更低

90
2
目前 萬戶，朝向四年內到達 除了全面建置地面型、水 碳、更永續，達成城市發展的新
18
目標邁進。
50% 上型、屋頂型光電設施， 價值，實現一座永續低碳綠色城
針對境內 條主要河川， 也推動新型儲能系統與虛 市。﹂

11
 特別報導

疫情催化遷廠潮　２大轉捩點浮現

iPhone14新機發表會的背後，透露著供應鏈的巨大轉變。
５個月前的上海封城成為催化劑，未來將有更多的蘋果產品來自於印度與越南製造；
中台兩大代工陣營的角力戰場，也將從中國走向全世界。
文 楊喻斐

w w w . w e alth. c o m . t w 58
 暗黑閃爍的外太空飛到 尤其是今年四月上海無預警封城二個月，甚至
下，供應鏈開始走出中
在蘋果執行長庫克的要求

國，組裝代工生產線紛紛

綠意盎然的美國加州總 造成蘋果新機開發進度一度遭到拖延。
部， 這 是 九 月 八 日 蘋 果 發 表
落腳越南與印度。

系列新機以及 Apple
iPhone14 周邊商品率先出走
和 AirPods
Watch 等八款新產 生產基地首選越南
品 的 開 場。 在 這 場 發 表 會 的 背
後， 蘋 果 生 產 鏈 首 度 出 現 了 關 ﹁上海封城給蘋果很大的衝擊與震撼，這是
達志
鍵 性 的 轉 折， 有 更 多 的 產 品 來 無法預期、無法管理、不可控制！﹂天風國際
自 於 印 度、 越 南 製 造， 正 牽 動 證券研究與策略部副總監郭明錤形容，這讓蘋
著中台兩大代工陣營的角力賽。 果更下定決心要供應鏈加速分散，踏出中國。
在 蘋 果 新 產 品 發 表 之 前， 在蘋果強力驅動下，蘋果供應鏈出走中國
蘋果供應鏈今年出現了兩大結 的 態 勢 正 在 加 速 中。 調 查 發 現， 最 新 推 出 的
構性的改變：一個是生產基地 ，雖然前期研發在中國，但這次
AirpodsPro2
蘋果鏈南移效應

移 往 越 南 和 印 度 的 速 度 加 快， 的製造卻已經百分之百在越南，並由中國廠商
另 一 個 是 中 國 生 力 軍 的 崛 起。 擔綱，其中立訊吃下超過九成的訂單，歌爾為
二大轉變皆將改寫蘋果供應鏈 次要供應商。這也是蘋果新產品首度在非中國
版圖。 地區大規模生產。

財訊雙週刊 2022年9月15日
首 先， 就 生 產 基 地 的 移 動 中國光大證券資料顯示，二 一八年在越
Special Report

○
而 言， 早 在 一 八 年 美 中 貿 易 大 南投資設廠的蘋果供應商僅十七家，二 年
○增
戰 後， 蘋 果 供 應 鏈 就 醞 釀 轉 至 二 十 三 家， 截 至 去 年 底， 越 南 已 有 三 十 一
移， 疫 情 則 是 最 大 的 催 化 劑， 家公司共聘用十六萬人為蘋果生產 、
AirPods

59
 取自 推特
Narendra Modi

60
特別報導

、 HomePodmini
iPad 、 MacBook
等產品。

w w w . w e alth. c o m . t w
台 灣 代 工 大 廠 鴻 海、 和 碩、 仁 寶 也 都
、 Apple
積 極 布 局 越 南 製 造， 包 括 Macbook
、 iPad
Watch 等產品已陸續從越南量產出貨。
就鴻海而言，越南廠已是中國以外最大的海外
鴻海董事長劉揚偉（左）看好印度布局將往積極向好發展，
廠區，員工人數超過六萬人。
事實上，三星早已成功在越南打造手機生
產基地，鴻海與仁寶在當地也有手機組裝代工
業務，以谷歌手機為主。

也成為蘋果手機印度製造的最大推手。
和碩董事長童子賢強調，全球供應鏈移動
是很自然的經濟因素，也有貿易摩擦、國與國
的 競 爭 等 非 經 濟 因 素， 這 些 品 牌 客 戶 思 考 要
如何分散，而代工行業並非是到處亂跑，基本
上是含有服務業的性質，設廠是代工廠與客戶
會商的結果，而到印度、越南、墨西哥等地設
廠，就是要解決中國集中度太高的問題。
2022年中國比
重預估為93至
94％，印度比
重為6至7％

降低中國手機製造
印度製手機加速出貨

和碩（清奈）下半年出貨
緯創（班加羅爾）低階款
ăϷĄ

鴻海（聖保羅）少量
在印度生產比重逐年提高

資料來源：Counterpoint Research

代工製造
代工製造
代工製造




除了越南備受矚目之外，印度製造的比重

仁寶（佛丕府）
鴻海（清奈）
蘋果加碼iPhone


 以及量產能力也快速提升當中。目前印度量產





印 度

泰 國

巴 西
的時間落後中國約六週，因為印度
iPhone14
人在管理、技術、量產能力還沒追上中國，但





iPhone
與過去進度落後半年相比，時間差已縮短，明

iPhone

產品
產品

產品
iPad
中國 印度
年一定更有機會進一步拉近。
 而 外 資 機 構 摩 根 大 通 的 報 告 也 指 出，
取自網路
、 iPhone14 Plus
iPhone14 兩款機種將在印度
量產出貨，每個月量產規模約九十萬台，由鴻
海、和碩、緯創供應，雖然產能還很小，但與
中國量產時間相比，僅僅落後一至兩個月的時
歌爾聲學（北寧）
代工製造

立　訊（北江）
越南

間。
鴻海（北江）
鴻海（北江）
立訊（北江）

仁寶（永福）
鴻海（北江）
中國

根據研究機構 統
Counterpoint Research
越 南

計， 今 年 第 一 季， 在印度製造已達一
泰國

iPhone
百萬台，年增五 ％
○，未來將有更多最新一代

AppleWatch
印度

Macbook

AirPods
產品

iPad
的機種組裝業務從中國轉移到印度製造，預計
今年 印度製造的占比有望達到六％至
──一張圖看懂蘋果主要生產（組裝）基地

iPhone
七％，較去年倍增。
印度手機內需市場龐大
鴻海（鄭州、深圳）—中高階
零件在地化生產仍有難度
和碩（上海、昆山）—中　階
立訊（深圳、東莞）—入門款

聞泰科技（昆明）—舊款

歌爾聲學（山東、南寧）
比亞迪（上海、廣東）
廣達（上海、重慶）
代工製造
過去外界總不看好印度製造的成果，ＩＤ

英業達（上海）
鴻海（成都）

和碩（上海）

立訊（浙江）

立訊（廣東）
Ｃ資 深 分 析 師 高 鴻 翔 分 析， 印 度 屬 於 邦 聯 體
蘋果鏈南移效應

制，中央難以管理地方，政府效率問題棘手；

中 國
另一方面，印度曾為英國殖民地，當地人民受

資料來源：記者整理
AppleWatch
英 式 教 育 影 響， 勞 動 權 益 的 保 護 意 識 非 常 強

Macbook

AirPods
iPhone
產品

iPad
烈，往往因為薪資條件談不攏就罷工或發起暴

財訊雙週刊 2022年9月15日
動。加上當地的文化、語言迥異，這也是為什
Special Report

麼印度製造產業遲遲無法興起的原因。
不過，近年來印度政府祭出手機成品以及
相關零組件等進口高關稅的策略，挾著龐大的
取自網路

61
 62
特別報導

攝影組
內需市場，提供當地組裝 廠， 今 年 首 度 拿 下 舊機種代工
Macbook Air

w w w . w e alth. c o m . t w
製 造 的 誘 因。 高 鴻 翔 認 訂單，打破台廠獨家的局面。聞泰於一九年併
為， 從 印 度 手 機 產 業 來 購了歐洲的安世半導體︵ ︶，間接打
Nexperia
看，模組以上的零組件要 入蘋果供應鏈，而這家公司從半導體作為切入
路。

在地化真的很難成功，但 點，再到現在拿到筆電組裝業務，也讓台廠感
僅隔了一條馬

是後段的 ＳＭＴ︵表面焊 受到中國競爭對手的壓迫性。

接技術︶等打件組裝到包
材的生產線已建立起來。 台廠競爭加劇
與立訊的廠區

鴻海集團旗下的連接 中國廠商快速崛起
器廠正崴、軟板廠臻鼎也
前 進 印 度。 臻 鼎 初 期 以 中國的立訊就更不用說了，不只複製鴻海
白熱化，鴻海

供應軟板後段組裝產能為 模式，陸續買下了緯創的昆山廠、和碩旗下的
主，經過長時間的準備， 金屬機殼廠鎧勝︱ＫＹ以及鏡頭模組廠高偉
界，越南更是
印度廠已在去年十二月開 電子，也入主了美律、宣德等公司。現在，立
始軟板組裝量產。臻鼎坦 訊 更 往 上 跨 足 系 統 級 封 裝︵ ︶ 模 組， 搶 吃
SiP
言，過程有如﹁摸著石頭 Ｉ Ｃ封測大廠日月光集團與旗下環旭電子的訂
過河！﹂然而供應鏈的轉 單，進一步擴大在蘋果的生意戰線。

全世
場從中國走向
移已是不可逆的趨勢，儘 和碩不諱言，近年來中國廠商由上游零組
管是不容易的挑戰，也會 件開始，逐漸切入下游代工製造產業，已打破
想辦法解決問題。 台灣代工廠商獨大的局面。

應鏈的競爭戰
第二大結構性的改 分析蘋果近年來所公布二百大供應商的變
變，則是中國生力軍的崛 化，中國供應商的家數不但逐年增加，進一步
起，重新改寫蘋果供應鏈 超越了台灣供應商的家數，也開始跨出中國往

中、台蘋果供
的版圖。郭明錤提到聞泰 外移動，台灣廠商面對的競爭壓力有增無減。
科技，這家公司是中國最 值得觀察的是，立訊去年獲利成長放緩，
大智慧型手機代工製造 業 內 人 士 解 讀， 立 訊 靠 買 廠 拿 到 蘋 果 iPhone
 中　國

舊機種訂單，但轉到新一 顯出競爭壓力。
28

42

51

代機種需要下工夫，訂單 等新產品即將於九月十六日開
iPhone14
其他國家
──蘋果200大供應商國籍分布變化

單位：家數
28

不是搶來做就好了。但郭 賣，整體買氣仍值得觀察。不過市場認為，蘋
23

明錤從另一個角度分析， 果供應鏈的成長已到了極限，需要新的殺手級
22
中國廠商數量大幅成長

美　國

37

立訊從二 年
○開始走出中 產 品， 讓 蘋 果 供 應 鏈 的 評 價 重 新 獲 得 市 場 認
資料來源：工研院、蘋果官網，蘋果未公布2019年
37

32
韓　國

國市場，去年擴大越南投 同，才有再次上調的空間。
12
台廠有勁敵！

13

資，對中國廠商來說，走
13
日　本

盡早﹁脫蘋﹂為上 ？
43

出中國並不容易，因為不
38

34

再享有補貼的環境。 市場期待殺手級產品
立訊首度在海外投資
台　灣

52

47

48

設廠，初期勢必面臨虧損 尤其，蘋果最新二二年會計年度第三季的
壓力，加上去年東南亞國 軟體服務收入首度超過二三％，創下新高，蘋





ăϷĄ
家疫情嚴重，也是造成立 果自身也在降低硬體設備的比重，讓代工廠商
訊去年獲利表現不佳的原 的紅利逐漸降低。
因。但是今年上半年，立 有 一 些 台 灣 廠 商 早 已 展 開﹁ 脫 蘋 ﹂
，電池
資料來源：蘋果官網
註：依蘋果2022年第３季會計年度為3月27日至6月25日


୷ʆ‫ׅ‬
76.36％

23.63％
訊獲利成長超過二成，在 模組廠新普、機殼廠可成都是成功的例子，新
淡季之中表現超乎預期， 普重新檢視自身的產業地位與電池組裝的競爭


୷ɿ‫ׅ‬
意味著立訊在越南的學習 優勢後，成功打入二輪電動車市場，近年來獲
蘋果鏈南移效應

曲線進展非常快速。 利不減反增。可成也在醞釀新的成長新動能。
ăƋĄ ──軟硬體營收占比變化


硬體業務一路下滑
面 對 立 訊 的 壯 大， 鴻 業 內 人 士 指 出， 買 下 可 成 中 國 工 廠 的 中 國 藍
蘋果不好吃？

硬體

服務
海最有感受。立訊的越南 思，正陷入虧損、股價頻創新低，就知道可成


廠與鴻海只相隔一條馬 董事長洪水樹當初的判斷是正確的。

財訊雙週刊 2022年9月15日
路，以低價競爭、高薪挖 市場關注下一波蘋果的殺手級產品到底在
Special Report


角的方式，逼得鴻海董事 哪 裡？ 郭 明 錤 預 期 蘋 果 明 年 一 月 將 推 出 Ａ Ｒ

 85.04％

 14.96％
長劉揚偉曾痛批對手，這 ︵擴增實境︶與ＶＲ︵虛擬實境︶的穿戴式裝


種 方 法﹁ 不 可 取 ﹂
，也凸 置，可為硬體設備供應廠商注入一股活水。














63
 64
特別報導

中 國 勁 敵 ᇠᓮբᏼᘌ‫ݤ‬ᆥᅫ ௡ճࣂజ֍ᘖٍ 文 林宏達

w w w . w e alth. c o m . t w
ç
在蘋果扶植下，近年來中國供應鏈逐年壯大，與台廠不只在中國競爭，也延伸到海外市場。
其中，最具代表性的公司是立訊，動作最大者則是聞泰，其後續發展值得關注。
營收獲利雙成長
從中國擴到越南 代工規模直逼和碩
　
蘋 果 扶 植 下， 中 國 蘋 果 供 應 鏈 逐 年 壯 和碩等台廠才能做的生意。表面上看，組裝廠
大，其中最具代表性的公司，就是立訊。 做的是﹁毛三到四﹂
︵毛利率三至四％︶
，利潤
去年立訊首次接下組裝 的生意，今
iPhone 微 薄 的 生 意， 但 組 裝 廠 可 說 是﹁ 工 頭 ﹂ 的 角
年歷經俄烏戰爭、通膨、封城的考驗，上半年 色，不僅能提早跟﹁設計師﹂蘋果一起討論未
仍交出一張營收年成長七成，獲利成長二成的 來的產品設計，還有機會選擇製造手機的關鍵
成績單，淨利率約為五％，在中國蘋果供應鏈 零組件。如果能把自己生產的關鍵零組件放進
的表現相對突出。同樣是中國蘋果供應商，藍 ，毛利就會大幅提升，這是立訊大力搶
iPhone
組裝生意，高價從可
思科技也想搶下 iPhone 進組裝訂單的原因。
成手中買下 金屬機殼製造生意，但今
iPhone
年上半年，藍思不但營收較去年下滑一 ％
○， 便宜搶單有好康 挹注毛利
並且由盈轉虧。 　
過去，蘋果供應鏈組裝廠，是只有鴻海、 一位分析師透露，蘋果會向供應商提供資
 取自 微博
tim cook
金和技術支援，但生產線不只要單獨 提供的稅率優惠，以及提供擴廠土地所帶來的
為蘋果而設，設備和相關軟體所有權 競爭優勢。
都屬於蘋果，連清查資產都得由蘋果 在中國政府和蘋果的加持下，目前立訊正
專人負責。蘋果要求整個過程中所有 在中國和越南等十二個不同地點加速擴廠，在
資訊必須透明，以便清楚掌控，然後 印度也設有分公司，為蘋果做加工製造。如果
再留下一定的利潤給供應商。 立訊未來一年營收再創下年成長七成的成績，
簡 單 地 說， 供 應 商 能 拿 多 少 訂 明年營收規模將會更接近和碩。
單、成長多少，還是掌握在蘋果的手
中，立訊上半年營收能夠高成長，多 稅率調升 陸廠出走有難度
少也代表蘋果當下對立訊的態度；至 　 　
少上半年的營收高成長率，顯示蘋果 當然，即使立訊營收有望持續衝高，但能
仍有意繼續扶植立訊。 拿到多少利潤，還是要看蘋果的臉色。今年上
雖然，立訊今年主要負責平價版 半年，立訊的消費性電子營收占比高達八三．
和
iPhone 製造，生產的比
AirPods 九％，立訊在報告中也坦言﹁客戶集中度相對
率也只是一小部分，規模和鴻海、和 較高﹂
，如果大客戶成長不如預期，將會受到
碩等台商組裝廠有相當差距。以上半 衝擊。因此，立訊一面希望增加不同產品線和
年數字來看，立訊的營收約合新台幣 客 戶， 一 面 大 力 發 展 電 動 車， 和 中 國 奇 瑞 汽
三六八八億元，鴻海為二．九兆元， 車等公司合作，為旗下的精密零組件尋找出海
蘋果鏈南移效應

財　　報：2021年營收1539.4億元人民

主要業務：消費電子產品組裝、通信產
是立訊八倍；和碩上半年的營收為六 口，但是，難以找到能取代蘋果的大客戶。

幣、淨利78.2億元人民幣

品製造、汽車產品製造
七
○五億元，則是立訊的一．六倍。 在蘋果兩套供應鏈的政策下，台商的蘋果
董 事 長：王來春（後排右）
但是，在中國國家補助下，立訊 供應鏈已然移向全球，中國供應鏈則仍以中國
規模正在快速擴大。上半年來自中國 為 主，
﹁ 跨 出 中 國， 對 陸 廠 的 經 營 能 力 才 是 真
ile

創　　立：2004年

財訊雙週刊 2022年9月15日
Prof
政府專項補助、研發補助款，穩崗補 正的考驗﹂一位台商觀察，出國之後，立訊適
Special Report

貼等補貼收入，計入當期收益的至少 用的稅率會從一三％，躍升為二 ％
○，到印度

立訊
有二．五億元人民幣，占今年上半年 更高達二五％，對中國廠商而言，走出中國並
淨利潤約六．六％，這還不包括中國 不容易。

65
 66
特別報導

靠借殼併購壯大

蛇吞象戰略 挑戰愈來愈大
取自聞泰官網
年 八 月， 業 界 傳 出， 繼 立 訊 之 後，
中國聞泰科技將拿下蘋果筆記型電
腦 的組裝業務，過去，這項
Macbook Air
業務一直是廣達和鴻海等台廠的天下。
聞泰發展電子產品組裝業務已有十六
年歷史，和龍旗、華勤並列為去年全球手
機 ＯＤＭ廠出貨量前三名，三星的筆電、
手機都是由聞泰代工，聞泰也是中國手機
ＯＤＭ廠唯一上市的公司。
聞泰靠勞力密集的組裝服務起家，近
年卻跨入半導體和光學等高階零組件市
場， 他 們 的 野 心， 是 要 做 一 家 從 Ｉ Ｃ設
計、晶圓製造、封裝測試到製造筆記型電
腦、汽車電子等產品產業鏈，從頭到尾都
能掌握的公司。
財　　報：2021年營收527.2
過程中，聞泰不斷利用資本市場﹁以
億元人民幣、淨利
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的建廣集團等國有資本收購，聞泰不只是蛇吞
象，還得擺平各方利益。大陸媒體觀察，聞泰
透 過 引 進 投 資 人 和 發 行 新 股， 只 投 入 少 許 資
金，就完成當時Ａ股有史以來最大的半導體併
購交易。
安世原本是飛利浦半導體的標準產品事業
部，總部位於荷蘭，並在德國漢堡、英國曼徹
斯特等地設有晶圓廠，旗下生產多種車用和消
費產品所用的二極體、保護元件和電源管理元
件。這場併購結束後，聞泰市值在一年內，從
不到兩百億元人民幣，一度超過一千八百億元
人民幣。去年，聞泰還收購歐菲光旗下廣州德
爾塔公司百分之百股權，這家公司前身是索尼
在中國華南的生產基地，是歐菲光打入蘋果供
應鏈的關鍵，聞泰因此切入光學產業。
聞泰靠併購，從組裝跨入高價的關鍵零組

主要業務：功率半導體製造、
電子產品代工、光
26.1億元人民幣
董 事 長：張學政（中） 一 六 年， 先 透 過 借 殼 入 主
小博大﹂
。二 件，眼看即將打入蘋果供應鏈，但一場新的危

學模組製造
○
ile
中茵股份在中國上市；一八年，啟動更大 機已經浮現，英國政府近期可能否決聞泰併購

創　　立：2006年
Prof
膽的計畫，併購市值高達二五二億元人民 英國最大晶片製造商 的要
Newport Wafer Fab
幣的安世半導體。聞泰當時的市值只有安 求。聞泰蛇吞象的獲利方程式能否持續，在美

聞泰
世估值的六成，而且，當時安世已被中國 中科技戰背景下，恐怕難度愈來愈高。
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 70
特別報導

新 機 亮 點 ದ̖˦ডé഑জಐਣé́ಖስ‫ݷ‬௣৯ 文 林苑卿

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蘋果秋季新品發布會上， iPhone 14
秀出三大令外界﹁有感﹂的規格與功能，
不僅令市場眼睛為之一亮，也讓台積電、大立光成為蘋果供應鏈的大贏家。
果 秋 季 新 品 發 布 會 上， 下， 對 每 一 張 照 片 可 以 執 行 多 達 四 兆 次 的 運
展示了三大亮
iPhone 14 算，拍出呈現更多影像細節、更鮮豔的照片與
點： 仿 生 晶 片、 四 千 八 百 萬
A16 影 片 ； 此 外， 該 晶 片 也 將 搭 配 全 新 的 顯 示 引
畫素主鏡頭，以及衛星通訊服務， 擎，可以實現宛如﹁第二螢幕﹂的﹁動態島﹂
緊緊吸住﹁果粉們﹂的眼球，也催 功能。
生蘋果供應鏈的台廠贏家。
在執行手機遊戲時可以
iPhone 14搭載有史以來
最 快 的 A16 仿 生 晶 片 ，
首先是 仿 生 晶 片。 當
A16 四奈米製程 台積電獨家供應
競爭對手還在苦苦追趕三年前 　 　　
上市時所發布的
iPhone 11 A13 由於全球僅有晶圓代工龍頭台積電超前部

更加流暢。
仿生晶片性能，這次發布會上，蘋 署，已於二 二
○一年第四季正式投產四奈米製
果再度以輾壓競爭對手之姿，發表 程， 也 被 蘋 果 早 早 包 下 首 波 產 能， 用 於 量 產
首 款 四 奈 米 製 程 生 產、 有
iPhone 仿生晶片；甚至， iPhone 14
A16 價格較低機
史以來最快的處理器 仿生
——A16 種導入的 仿 生 晶 片， 也 將 繼 續 採 用 台 積
A15
晶片，大幅提升運算效能。 電五奈米製程。因為三星五奈米良率不及台積
例如，與繪圖處理器、神經網 電，而且英特爾也要到二三年才會正式投產五
路 引 擎、 圖 像 訊 號 處 理 器 協 同 之 奈米，所以無論是 或是
A16 仿生晶片，
A15
官網
蘋果
取自
 台積電都會獨拿訂單，成為最大的 高階機型的高出貨比率將成為常態，有利於高
可連接到衛星的獨特
頻率，啟動SOS緊急

贏家。 階相機零組件供應商。 ﹂郭明錤指出， iPhone

支援衛星通訊

再來是鏡頭， iPhone 14 配備 主 鏡 頭 的 高 階 零 組 件 供 應 商， 包 括 索 尼
14
的四千八百萬畫素主鏡頭也搭配 ︵影像感測器︶ 、大立光︵鏡頭︶ ︵音圈
、 Alps
3

四 合 一 畫 素 感 測 器， 成 為 iPhone 馬達 光學防手震︶和 LG Innotek ︵手機相機

iPhone14高階機種３大亮點

服務
亮點

有 史 以 來 最 大 的 感 光 元 件， 比 模組︶
，可望因為 高階機種出貨比
iPhone 14
體積大了六五％；
iPhone 13 Pro 率明顯增加，而顯著受益。
四合一畫素感測器也等同於帶進四
4800萬畫素鏡頭
史上最大感光元件，
主鏡頭搭配四合一畫

大立光、玉晶光

倍 的 亮 光， 進 一 步 提 升 亮 度 ； 此 高毛利鏡頭 大立光比同業貴一五％
外，搭載全新的超廣角鏡頭，再加 　
2

上擁有更大的感光元件，可以提高 這次蘋果最新的開創性服務 衛星 ＳＯ
素感測器

——
三倍光線。 Ｓ 緊 急 服 務。 未 來 用 戶 若 受 困 偏 遠 山 區 或 海
亮點

根據天風國際證券副總監郭明 上， 無 法 正 常 接 收 ５ Ｇ訊 號 時， 拿 起 iPhone
錤出具的報告揭露， 系
iPhone 14 透 過 蘋 果 開 發 的 特 定 軟 體， 就 可 以 連 接 到
14
列鏡頭，由大立光、玉晶光與舜宇 衛星的獨特頻率，並在衛星移動時保持連接狀
首款四奈米製程，有
A16仿生晶片

史以來最快處理器

台積電 光學分食高利潤的 ７Ｐ廣角鏡頭訂 態，還可以在不到十五秒就發送訊號。郭明錤

單。儘管大立光並不是拿下最大比 分析，聯發科和華為的努力進一步證明，衛星

資料來源：記者整理
1

率的訂單，但在 系列戰
iPhone 14 可能會成為 後續的必備品。不過這項
iPhone
蘋果鏈南移效應

亮點

線 已 延 伸 至 音 圈 馬 達︵ Ｖ ＣＭ ︶
， 服務，現今還沒有嘉惠到任何台灣廠商。
大立光順利成為 超 總體來說， 系列新機三大亮眼

台廠
色
iPhone 14 Pro iPhone 14

受惠
廣角鏡頭Ｖ ＣＭ第二供應商之下， 功 能 成 功 落 地， 背 後 絕 對 少 不 了 蘋 果 供 應 鏈

特
再加上不參與砍價競爭，也讓大立 的螞蟻雄兵，當中台積電、鴻海、和碩、大立

財訊雙週刊 2022年9月15日
光高階鏡頭單價，高於玉晶光與舜 光、玉晶光等都已入列受惠的台廠名單，尤其
Special Report

宇光學一五％至二五％。 是台積電、鴻海、大立光分別掌握最大比重甚
﹁未來只有 高階機型會
iPhone 至獨拿，或掌握最高毛利的晶圓代工、手機組
配 備 最 新 的 處 理 器， 因 此 iPhone 裝、高階鏡頭訂單，被視為主要贏家。

71
 72
特別報導

投 資 篇 ͥ౅਷‫ ڐ‬ˑЊ‫ׅآ‬ःᏼ 文 劉志明

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ç
在股市空頭反彈格局下，傳統蘋概股已難符合投資人更刁鑽的選股，
能夠在蘋果訂單旺季需求上，再添加多元性新題材，才能吸引市場關注。
攝影組
果 新 產 品 亮 相， 市卻已將眼光放長到未來蘋果新穿戴裝置零組
專業機構預估市 件的商機，市場預期蘋果明年將推出的ＶＲ頭
場將溫和成長，旺季效 盔等裝置，將會有十四顆鏡頭，對主要供應商
應仍在。但在資本市場 玉晶光受惠更大。
處於空頭反彈格局下，
傳統的蘋概股，例如台 市場放眼ＶＲ 玉晶光勝出

玉晶光有蘋果VR穿戴產品加持，未來成長潛力大。
積電、鴻海、和碩、大 　
立光等已不吃香，能吸 永誠國際投顧資深分析師許豐祿也表示，
睛的蘋概股，都需要更 玉 晶 光 八 月 營 收 二 五． 三 五 億 元， 創 歷 史 新
多新的題材刺激。 高，受惠蘋果發表 新機進入傳統旺
iPhone 14
資深分析師李冠嶔 季，投信法人近日連續買超六天，主要原因是
舉例， 雖然
iPhone 14 鏡頭產能擴充，客戶訂單量比去年增加。除了
在鏡頭進行升級，將帶 新機效應外，未來蘋果新ＶＲ頭盔
iPhone 14
動零組件業績的成長， 裝置推出後，玉晶光成長將高於大立光，因此
對大立光與玉晶光等公 反而成為蘋概股的焦點。
司有利；然而，目前股 從 玉 晶 光 的 例 子， 可 以 看 出， 股 市 已 經
 在 往 更 多 元 性 題 材 找 標 的， 而 將擺脫 造成的毛利率較低的問題；此
Airpods
83.86

39.69

24.23

9.09

-41.40

蘋 果 新 推 出 的 穿 戴 裝 置 Apple 外，未來有低軌衛星訂單及蘋果 相
成長率
（％）

MacBook
，也讓市場注意到力麗。根
Watch 關訂單貢獻，業績相對樂觀。
蘋概族群多元化，５檔好股出線

據 分 析， Apple
手錶 分析師許毓玲也看好燿華未來發展，預估
（億元）
8月營收

TrendForce
18.89
18.24
25.35
11.10
3.54

去年銷售三六三 萬
○支，今年可再 第三季營收有機會年成長六成，第四季營收再
成長一 ．
○九％，達到四 六
○ 萬
○ 成 長 三 成， 在 高 成 長 以 及 低 軌 衛 星 題 材 加 入
成長率

55.20
20.60
18.10
3.78
-37.78
（％）

支， 成 長 力 道 比 蘋 果 手 機 強 ； 其 下，近月股價從十八元漲到二十四元，短線漲
中，生產蘋果相關產品的環保紗線 幅三成，股價過高後雖回檔修正，不過在旺季
上游廠商力麗，也有新題材。 效應下，仍為蘋概股多元題材的熱門標的。
（億元）
7月營收

17.56
15.48
19.46
11.24
3.63

許豐祿指出，力麗除獨家供應 根據全球市場研究機構 分析，

TrendForce
蘋果編織材質電源線外，手錶編織 今年全球手機銷售將衰退八％，成為一二．二
-99.39

75.91
371.46
-36.15
成長率
（％）

錶帶需求也會提升，目前本益比不 六億支，但蘋果手機市場卻能逆勢成長二％，
到十倍，近期四十天內外資買超三 今年將增至二．三八億支，在各類消費電子產
今年上半年
EPS（元）

十二天，除了有蘋概股題材外，電 品都面臨衰退的氣氛中，實屬難得。蘋概股接
0.01
-0.49
6.22
0.61
0.63
資料來源：公開資訊觀測站 動車用環保化纖產品，加上觀光飯 下來仍有旺季拉貨效應，上市軟板廠嘉聯益也
店、離岸風電、棉價上漲替代需求 將受惠。嘉聯益八月營收達一八．二四億元，
燿　華（2367）

嘉聯益（6153）

玉晶光（3406）

力　麗（1444）

台　亞（2340）
公司（代號）

下，題材豐富，公司第二季毛利率 創四十四個月新高，由於上半年虧損二．七四
一四．三二％，創三十九季新高， 億元，每股虧損 ．
○四九元，在蘋果新品拉貨
蘋果鏈南移效應

旺季將帶來公司營運成長向上，也 助攻下，以及 ５Ｇ通訊產品效益提升，產能利

值得注意。 用率將逐步提高，第三季營收預估年增三到四
成，可望單季虧轉盈，股價也開始轉強。
低軌衛星加持 燿華很耀眼 此外，蘋果新手機與新手錶，都強調各類

財訊雙週刊 2022年9月15日
感測功能，包括溫度體感以及感測車禍等功能
Special Report

　
近期蘋概股中，股價最強勢的 成為亮點，而蘋果手錶最大感測元件供應商的
是燿華。燿華副總經理吳錦芳在法 台亞，也會有旺季效應，營收成長激勵股價轉
說會表示，公司在新產品推出後， 強，也是值得注意的低基期蘋概股。
取自官網

73
產業動態
Industry

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݀Ιඃ̱տܿၹ୏ఠ๙Ӓீ ઢˣ಩৸Տ̒ᐹ 文 林宏達

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ç
支撐台積電獨霸全球地位的關鍵，在於不對外公開的二十萬件營業祕密，
台積電副法務長謝福源罕見公開管理心法，計畫形成產業共識，打造保護智慧財產的新防線。
去 三 十 五 年， 台 積 電 的營業祕密遠多於專利，而 過去，一項技術是否為 慧化的管理，以提升台積電
保護尖端技術的防 且 重 要 性 不 亞 於 專 利。
﹁例 營業祕密，往往是員工帶走 的競爭優勢，以及鼓勵創新
線，除了向各國申請關鍵專 如，台積電在製程中，用什 大批技術資料後，雙方律師 的文化。
利，過去九年，台積電更積 麼樣的方法製造晶片，對手 會在法庭上辯論，員工帶走 謝福源透露，到今年六
極打造另一道防線﹁營業祕 不可能知道，也不適合用專 的資料究竟有沒有獨特的經 月，台積電已經註冊的營業
密註冊制度﹂
。 利公開﹂
，台灣智慧資本執 濟價值，夠不夠格算是營業 祕密超過二十萬件。除此之
台積電創辦人張忠謀曾 行長張智為觀察。 祕密，審理過程必須高度保 外，台積電先進製程晶圓廠
表示，營業祕密對台積電極 密，而且認定過程也相當費 工作一年以上的工程師，百
為重要。因為，申請專利雖 營業祕密認定 時費力。 分之百都已至少把一件自己
然能讓技術得到各國政府保 法律攻防高難度 因 此， 台 積 電 在 二 ○ 的創新註冊成營業祕密，為
護，代價是必須公開技術內 一三年首創營業祕密註冊制 先進製程量產創新留下完整
容。那些競爭對手無從得知 日 前， 由 法 務 部、 科 度， 建 立 營 業 祕 密 註 冊 系 紀錄。
的獨門技術，多半被歸類為 技部主辦的﹁科技產業誠信 統，鼓勵同仁將對公司競爭 去年，台積電供應鏈推
營業祕密，透過台積的管理 治理與營業祕密保護高峰論 優勢有貢獻的創新，依據公 廣營業祕密管理經驗的公益
制度，這些祕密心法同樣能 壇﹂上，台積電副法務長謝 司所提供的註冊表格，記錄 分享專案，目的是想要﹁分
得到國家的法律保護。 福源首度公開台積電管理營 在此系統中，使公司能夠做 享共好﹂
，提升整個供應鏈
外界很少注意，台積電 業祕密的關鍵心法。 進一步規格化、系統化、智 的營業祕密管理能力。未來
 將進一步把分享推廣到整個 理部門團隊的註冊數量，並
產業鏈，進而擴大到整個生 及時提醒註冊創新，達到智
態系統的提升。 慧自動化的功能。
謝福源把這套註冊制度
從鼓勵員工創新 比 喻 成﹁ 藏 經 閣 ﹂
，認為成
提升為供應鏈管理 功的關鍵就在於廣泛蒐集並
記錄員工的想法。他分析，
它的方法是，建立一套 有時員工提出的想法很創
簡單有效的註冊機制，讓員 新，但公司最後決定採取的
工將自己在工作上解決哪些 方法，可能選成本最低，或
過去無法突破的問題，用的 上市速度最快的。他分析，
是什麼樣創新的方法，獨到 但是沒有被採用的方法，未
之處在哪裡，記錄在註冊系 必就沒有創新的價值。
統中。台積電每年也會嚴選 如果必須要經過內部
優質的營業祕密註冊案件， 審核通過之後，才能夠註冊

台積電副法務長謝福源積極推廣營業祕密註冊制度影響力。
頒發金質營業祕密獎，來鼓 到系統中，則有可能會因而
勵同仁的創新。目前在台積 刪掉部分真正有價值的創新
電裡，有超過四千四百人得 提 案，
﹁少林寺的藏經閣﹂
過金質營業祕密獎。 裡，少了這本書，是很可惜
﹁ 我 們 尋 找 的 是， 對 增 的。 但 在﹁ 應 收 盡 收 ﹂ 之
加公司競爭優勢有幫助的創 外，還有一層制度設計，就
新，
﹂ 謝 福 源 說， 這 項 制 度 是嚴選優質註冊案件，頒發

財訊雙週刊 2022年9月15日
的另一個好處，是台積電的 金質營業祕密獎，所以，也
註冊系統，會將每個部門同 不必擔心註冊進來的案件濫
仁註冊案件的數量，定期提 竽充數，缺乏品質管控。
供給主管，以方便主管來管 此 外， 透 過 蒐 集 創 新
產業動態
Industry 取自知產力網站

77
產業動態
Industry

78
的想法，公司能發現哪些人 推動這項制度，有人擔 公司、電源管理晶片公司， 下，營業祕密成本低得多，

w w w . w e alth. c o m . t w
在創新上特別突破，人資單 心，將知識集中在營業祕密 其中兩家是供應商，一家是 同樣能保障智財權。
位徵才時，就能從他相關的 註冊系統，會不會引來駭客 客戶。謝福源認為，中小企 善用營業祕密制度也能
背景找到更多有類似條件， 攻擊；但謝福源認為，即使 業應該在公司規模沒那麼大 創造新商機，張智為觀察，
具有創新潛能的人才。反過 沒有這個註冊系統，駭客也 時，趕快引進這套制度，這 如果不同公司之間對營業
來說，哪些人研發能力強， 可能化整為零攻擊你的研發 不只可以對技術的創新，也 祕 密 註 冊 制 度 有 共 識，
﹁供
但離職率卻是較高，那也可 單位，所以駭客入侵的風險 可以對商業上的創新，盡快 應鏈間可以利用營業祕密
能存有帶著技術跳槽的潛在 是一樣存在的。但要建立這 建立公司完整的紀錄，並且 資產化的管理、明確 know-
風險，系統也能經由分析歸 樣的系統，也一定要資安部 進一步進行智慧化的管理， 的貢獻程度，甚至計價
how
納，發現此一潛在可能性的 門進來把關。 以提升公司的競爭優勢，以 收費﹂
， 他 舉 例， 像 台 積 電
風險。 謝福源的提案，一開始 及鼓勵公司創新文化。 的開放創新平台就是例子之
便得到台積電製造部門的大 在台積電積極倡議下， 一。對新創公司來說，盤點
取自台積電網站
力 支 持，
﹁製造部門有很多 營業祕密開始受到業界更多 營業祕密，除了可以防止內
台積電製程中有很多創新是以營業祕密的方式存在，數量遠多於已申

創新，卻不宜公開，這個制 關注。 鬼洩密，也能向投資人展示

度可以讓製造部門的努力被 台灣智慧資本執行長 公司的無形資產價值。
看見。
﹂ 張智為分析，目前世界各國 ﹁台灣在各種關鍵組件
都有保護營業祕密的法規， 與技術上成果豐碩，但這些
資安部門嚴把關 ﹁很多國家都把保護營業祕 創新的價值過去沒被挖掘出
強化智慧財產防火牆 密提升到國安層級﹂
，過去 來﹂
，光電協進會董事長邰
的觀念是用專利保障智財 中和觀察，不只半導體，台
現 在， 台 積 電 從 公 益 權，
﹁ 但 一 個 國 際 專 利， 通 灣在連接器等關鍵零組件技
出發，要擴大營業祕密註冊 常兩年內就會有高達百萬 術上成果豐碩，如何運用台
制 度 對 產 業 的 影 響 力， 因 元台幣以上的費用產生，還 積電的經驗，強化台灣整體
此 成 立﹁ 營 業 祕 密 註 冊 同 不包括後續的維護年費﹂他 科 技 業 的﹁ 智 財 戰 力 ﹂
，是

請的專利。
學會﹂
， 目 前 除 台 積 電， 還 分析，中小企業因此難以保 值得台灣產業一起努力的方
有 九 家 公 司 加 入， 有 生 技 護自己的智慧財產，相較之 向。
 થ➂᚟˿ߨൢéʴߨਗയʩ֐ѫӤ 文 林苑卿
愈來愈多的鋰電池電 能見到台灣首輛採用氫能的 念，氫能電動巴士可以跑十 雖還不到商用化的時機，但
動巴士在各縣市上 電動巴士，搭載研華的車載 二至十四年，因為電池壽命 在零碳排已是全球趨勢下，
路，台灣卻有一家新創公司 電腦，實現輔助駕駛與主動 比較長，會比傳統柴油和鋰 學校教授也有與業界合作
彩碤新能源，選擇投入
—— 式安全功能，以及駕駛行車 電池巴士更具競爭優勢。 的意願，這些研發資源恰好
氫能電動巴士的整車開發； 監控和車隊管理，在高雄市 然 而， 真 正 要 落 地 執 成為台灣自主研發的基礎。
最快在二 二
○三年底前，就 政府規畫的﹁氫能示範區﹂ 行，才是困難的開始。鄭英 第三，台灣有不少的氣體公
正式開跑。 豪 回 憶 ：﹁ 別 人 是 三 顧 茅 司，如聯華、三福、亞東，
彩碤新能源提供
各界對於台灣 廬，我卻是每一位都花了五 還有工研院、中山大學等，
彩碤新能源董事長鄭英豪（中）帶領之下，台灣首輛使用氫能且搭載

發展氫能仍多抱持著 次、 甚 至 十 次 去 拜 訪， 才 都在做電解氫的技術研發，
相當保守的態度，為 漸漸打動他們願意跟彩碤 從中也已奠定豐厚的基礎。
何彩碤堅持要發展氫 合 作。
﹂ 但 也 正 是 這 份﹁ 憨 鄭英豪身為高雄人，希

成　立：2021年　資本額：4500萬元　董事長：鄭英豪
能電巴？歷練過義大 人﹂的堅持，終於讓他慢慢 望透過氫能電巴，讓高雄石
客運、義大遊覽車公 累積出擁有開發氫能電巴整 化產業發展成為循環經濟，

研華車載電腦的電動巴士可望明年底上路。
司、廈門軌道交通集 車的關鍵核心技術與人才。 這也是彩碤第一站選擇在高
團總經理，彩碤董事 首 先， 工 研 院 在 氫 能 雄落地的主因；未來該公司
長鄭英豪拿出數據告 與氫燃料，已研發長達數十 會 逐 步 擴 及 其 他 縣 市，
﹁台
訴記者：氫能電巴依 年的時間，不僅彩碤從工研 灣工業區有很多工業副產氫

彩碤新能源

財訊雙週刊 2022年9月15日
據使用的電力模組與 院學習到很多經驗，工研院 ︵工業餘氫︶
，可以就近供應
國際運行測試，電池 不少優秀的相關人才也已轉 氫氣，避免長途運輸成本與
可以保存三．五萬小 職到彩碤。再者，過去學界 風險，未來客運公司的營運

ile
時，以營運客運的概 在 氫 能 領 域 的 研 發 成 果， 成本還有機會降低。
﹂
產業動態

Prof
Industry

79
 臺南市即將邁入臺南四 年，有著
○○ 然成形。這條科技廊帶為南部經濟圈畫下
不一樣的轉變，儘管有疫情干擾，市府積 一條以高科技為主軸的脊梁線型，將逐步
極招商引資，在製造業突破歷史新高下， 改變臺灣經濟產值，並改變南部長期以傳
臺南市產業總產值在二 二
○一年寫下二． 統產業與重工業為主的印象，吸引高階人
七六九兆元的亮眼成績。 才，讓北漂青年返鄉。
細覽臺南市三級產業結構，農林漁牧
業的就業人口佔七％為六都最多，而且農 善用資源
林漁牧業的產值佔全國一 ％
○，也是六都 解決企業痛點深耕扶持在地企業
第一；二級產業的製造業與三級產業的
一般服務業，臺南市就業人口比率恰好是 過去幾年市府在六大產業發展主軸
一：一的黃金比率，見證了我國經濟產業 下，積極透過兩大政策工具手段來協助企
發展製造與服務雙引擎並重的最佳典範。 業， 一 是 爭 取 中 央 政 府 的 資 源 挹 注， 與
臺南市政府經濟發展局局長陳凱凌表 市府共同深耕經營在地企業，如善用中小

經濟發展局局長
示，隨著蔡英文總統就任來極力推動的臺 企業處共同出資的 ＳＢＩＲ企業補助金政

臺南市政府
南沙崙綠能科學城建設逐步到位，加上由 策，慎選與輔導特定補助對象為中央補助
台積電領軍的南科高科技供應鏈，從善化 金代表隊，從地方的一小桶金爭取中央的

陳凱凌
到沙崙再延伸到橋頭的大南方科技廊帶儼 一大桶金。
 另一個則是推動地方實驗場域爭取企
業研發技術團隊進駐臺南，如善用經濟部
研發型補助機制，協助企業研發新技術時
以臺南市內場域作為應用率先實證的場
域，減少過去企業研發團隊必須飛到世界
各國進行應用研發測試的勞頓以及人力不
夠調度的困擾。
同時，經發局搶先看到以Ｉ Ｃ晶圓、
模組發展為基礎的 創 新 應 用， 會 在
AIoT
全球積極朝向﹁智慧永續城市﹂發展下，
帶來下一波﹁軟體產業﹂的物聯網服務平
臺發展的機會。
比方說，經發局將沙崙園區規劃為智
慧永續城市的實證實驗園區，藉由光纖網
路跟國網中心連結在一起，首先確保跟有
線電視營運的夥伴關係，再確保整體的資
安品質有國網中心把關，然後把沙崙跟在
左鎮地方創生的科技小鎮、在新營的贏地
新創中心以及南科的南瀛 ５Ｇ大樓串聯起
來，於醫療照護、疫情防護、智慧站牌、
專網上做
水 利 防 災、 市 場 人 流、 5G N79
了 創 新 應 用， 也 是 全 臺 縣 市 的 創 舉。
︵如
表︶
。 相關作為下，可以伴隨著所有臺南市的企
又比如，陳凱凌以自己服務過軌道公
廣告企劃製作
司，
﹁了解沒有網路萬萬不行﹂的經驗，所
以積極跟四大有線電視業者洽談合作，而
且是買服務的合作，甚至在沙崙園區，由
市府蓋網路一起使用，但是維運市府就不 凱凌表示明確勾勒出軟硬融合的金三角願
出錢，讓業者來服務。解決了網路問題， 景。所謂三角，其一是公部門產業發展場
等於把智慧城市的創新焦點放到有軟體技 和數位轉
域，在臺南逐步擴散 ５Ｇ、 AIoT
術能力的系統開發團隊身上。 型的創新實證場域，目前實際據點包含贏
地創新基地、南瀛 ５Ｇ大樓、左鎮科技小
提升臺南國際競爭力 鎮、沙崙智慧綠能科學城。
躍變世界的臺南 第二個角則是放大資料中心資源，並
結合民間業者的力量。目前臺南市的資料
為使臺南成為有競爭力的大都市，陳 資料
中心共有國網中心臺南分部、 Google
中心、科技部資安研發大樓，搭配民間企
業像是龍鋒工廠，全國第一個臺日合作的
跟水利局合作，透過民生公共物聯網經費在左鎮日照中心進行影像
是全臺灣第一個在企業工廠設置全臺灣製造的 5G 專網實驗場域，
左鎮有 19 個公部門據點由疾管署協助建置室內二氧化碳監測設備，
等車人數，並與交通局合作，有 3 部綠 13 的公車將偵測之人流，
與有線電視業者合作，在 62 個市場與交通據點佈建國網中心的影
與國網中心合作，建設偵測等車人流的攝影機，同時在站牌上顯示
近年臺南市經發局促成的 AIoT 相關創新應用
５Ｇ專網數位轉型實驗場域；或是大亞電
像辨識技術，即時掌握聚集人數以及口罩是否戴好的預警廣播
讓使用者看到原來電信級網路放在工廠內可以這麼快速又安全
纜工廠透過 ５Ｇ和物聯網技術，打造首座
左鎮 89 位長者有定期的量測資料提供線上關懷與家人通知
電纜業智慧產線。
第三個金角則是吸引相關之軟硬體人
才進駐，串聯各方產學研合作，利用臺南
產業需求帶動學研、新創的投入，吸引創
希望有助於掌握空氣品質與傳染病防治
透過站牌轉給國網中心再轉給交控中心
內容
新解決方案及更多軟體人才進駐臺南，進
辨識淹水的即時監控與訊息掌握
一步形成軟體人才聚落，相信臺南將在不
久後展現全新風貌，將創新科技融入古城
的文化底蘊。
陳凱凌期望，在支持產業經濟發展的
資料來源：臺南市政府經濟發展局
業夥伴朋友們，持續透過研發創新參與世
界經濟的成長與變革，維持國際上的競爭
醫療照護
疫情防護
智慧站牌
水利防災
市場人流
5G N79
專網
項目
力，傳承古都產業的豐沛力量，喜迎臺南
年的到來。
四 ○○
 特別報導

亞洲貨幣競貶 經濟前景冰火二重天

美元指數創下 20 年新高，觸動了金融市場最敏感的神經；
匯市大洗牌除了影響金融，還牽扯到政治角力，甚至延伸到市場供需；
對於投資人而言，決策複雜度增加，
再一次來到資產配置調整的關口。
文 郭庭昱

w w w . w e alth. c o m . t w 82
 來十年，大家一定會討論二 二
○二年發 對好，失業率維持在低檔，有底氣率先升息；
生了什麼？﹂台新金控首席經濟學家李 歐 洲 位 在 俄 羅 斯 斷 氣 最 前 線， 陷 入 停 滯 性 通
鎮宇說，二二年全球三大經濟體面臨了完全不 膨；中國資產泡沫破裂，又受疫情拖累，頻頻
同的際遇：美國因為經濟太好必須加速升息、 調降存款準備率、降息，進入流動性陷阱。匯
歐洲面臨停滯性通膨、中國進入流動性陷阱。 率本就是相對的，美國猛升息，點燃歐、亞幣
全球經濟前所未見的冰火二重天，匯市先 貶值的火苗。
引爆資金大出走潮。九月六日，由六個主要貨
幣 組 成 的 美 元 指 數， 突 破 了 一 一 ，
○創 下 二 美國升息狂吸金 凸顯歐亞大問題

差異
十年新高。俄羅斯宣布無限期停供天然氣給德 　
美元強升衝擊高負債新興國
家，金融市場資金大挪移。

國，歐元匯價貶至 ．
○九八七八，是二 二
○○ 美元指數創下二十年新高，觸動了金融市
年以來首度貶破 ．
○九九美元兌一歐元；英鎊 場 最 敏 感 的 神 經， 除 了 引 發 資 金 流 向 美 元 資
最低貶至一．一四兌一美元，為三十七年來最 產，也造成新興市場大失血。據統計，新興國
低價。歐美強力升息，日本持續寬鬆，日圓兌 家的外債結構，有六成以上是美元，強勢美元
達志 美元一度貶破一四四，改寫二十四年 除了加重債務負擔，也引導外資出走，造成新
來新低。 興國家股匯雙殺。歷史上，一九九七年的亞洲
檢視股、債、匯三大金融市場， 金融風暴，遠因是中國在九四年匯改，人民幣
美股並未跌破二二年六月低點；美 一次性大貶值，把資金從東協國家吸走；近因
債十年期殖利率也沒有突破六月的 則是美元走強，外資熱錢撤出，泰國、馬來西
強美元攻略

三．四八％上限；美元匯價卻率先 亞、韓國、菲律賓貨幣貶值，引爆金融危機。
打 破 盤 局， 美 元 一 枝 獨 秀。 李 鎮 那麼，這一波美元的強勢會不會引爆新版
宇 解 讀 為 這 表 示 美 國 經 濟 太 好， 金融危機呢？李鎮宇認為，這一次美元走強的
加速升息導致與其他貨幣利差擴 衝擊，比較像是一九九七年亞洲金融風暴，加
Special Report

財訊雙週刊 2022年9月15日
大。台經院院長張建一則補充： 上二 一
○二年歐債危機的綜合體，但衝擊不會
﹁ 利 差 是 匯 率 變 化 的 原 因， 但 並 那麼大。一位長線投資專家則分析，東協體質
非唯一。
﹂ 已和過去不同，直接投資增加，今年以來印尼
通膨肆虐，美國經濟體質相 股市還上漲一 ％
○、印度漲二．六％，與過去

83
 
的動盪不同。
特別報導

w w w . w e alth. c o m . t w
不同於一九九七年金融風暴由東南亞點
2020年

火，二 二
○二年的貨幣競貶由日圓拉開序幕。
9/9收盤為
108.97

而中國經濟疲軟，貿易順差雖然創新高，但進
口疲弱，人民幣兌美元匯率逼近七；韓國則連
續五個月逆差，被視為景氣轉差的﹁金絲雀﹂
，
2015 韓元兌美元匯率跌至十三年低點。
美元指數飆升　今年來不斷走高

韓國連五月逆差 關鍵聚焦東北亞

危機
2010
　
這次，東北亞比東南亞危險，台灣則維持

大區間在 75 ∼ 120 之間波動。

溫和調整，出口成長率呈現下降趨勢，台積電

2005
美元指數自 1986 年以來，
的高階半導體是利基產品，穩住台灣的出口競
── 美元指數1986年來走勢

爭力。即使如此，因疫情影響民間消費，且下
半年出口成長可能趨緩，過去一向準確預測台
灣經濟成長的台經院已下調預測，由四．一％

2000
下修到三．八一％。
雖然台灣的經濟表現相對其他國家好，但
是在金融面，外資二二年以來大賣台股一．一

1995
五兆元台幣︵三八七億美元︶
，賣超金額居亞股
之冠，如與韓國相比，外資賣超韓國僅八十七
億美元。外資大賣台股與台海風險頻頻登上國

資料來源：財經M平方
1990
貨幣趨勢
際頭條、中共軍機繞台有直接關係，台股在外
資的投資組合當中，以﹁系統性風險﹂為由，
被全面減碼，賣超的對象除了台積電，有競爭

（指數）
力的電子股，還有金融、傳產都一起減碼。

130

120

110

100

90

80

70

60
 其實，從一八年美中貿易戰以來，外資就
盯上台灣的政治風險，一八年以來賣二兆多元
台 幣， 這 個 基 於﹁ 規 避 地 緣 政 治 風 險 ﹂ 的 賣
俄烏開戰後升息至利率20％，目前降至８％

超， 目 前 沒 有 改 變 ； 但 一 八 年 有 台 商 回 流，
升息４次共８碼（利率達７年新高）
升息２碼（15年來首度升息）

現在沒有，台股的資金失血，近期股市難有表
升息５碼，基準利率2.5％
升息６碼，利率1.75％
現。而且今年外資賣股後幾乎全數匯出，形成
2022年央行採行措施

未升息（零利率）
升息３次共5.5碼
全面降準、降息
Fed升息９碼

台幣賣壓。只要美中對抗持續，台股、台幣必
升息1.5碼
升息５碼
然承受壓力。日後就算美國對中國的態度有改
變，也要一段時間，外資確定台灣局勢緩和，
才有回頭投資的動力；在此之前，投資人需要
多一分耐心和謹慎。
台海地緣政治緊張 外資大賣台股

風險
　
儘管美國彈性調整利率，但美元指數本來
── 各主要貨幣市場今年來匯率、利率變化
今年匯率升貶
歐美加快升息　中俄逆勢降息

4.99
5.81
6.53
8.30
23.19
13.55

10.37
11.64
13.92
14.34
19.28
達志 （％）
就 長 期 區 間 盤 整， 一 九 八 六 年 以 來 的 線 圖 顯
日圓導致亞洲貨幣
競貶，但日本經濟
已連三季擴張。

示， 美 元 指 數 在 七 十 五 到 一 二 之 間 盤 整，
○
一二 算
○是極端值，一一五可以說是美元天花
強美元攻略

板。而且利率本來就是循環性的，美國先升，

資料來源：本刊整理（統計時間截至2022/9/9）
9/9收盤價

1380.06
歐洲跟上，美元指數一一五大概可以視為本波

108.97

142.57
60.60

79.67

30.89
0.96
0.68

6.93

1.00

1.15
頭部區，距離現在也不遠了。以目前的進度，
市 場 預 期 美 國 利 率 在 二 二 年 底 升 到 三． 五 至
Special Report

財訊雙週刊 2022年9月15日
三．七五％，二三年升到四至四．二五％就差

利率風向

俄羅斯盧布
美元指數

印度盧比
不多了；因此，以美國升息來調節通貨膨脹的

瑞 郎
澳 幣

人民幣
台 幣
歐 元
韓 元
英 鎊
日 圓
工具，是跟著景氣循環走的，升息終究會到盡
頭再回頭。

85
 86
美元利率隨經濟調 供給面緩解看兩大因素 俄烏戰爭、中國清
特別報導

w w w . w e alth. c o m . t w
——
整，調到頂就會回降，真 零，兩大問題不解決，通膨率不會低於二％。
2022/8

2022年
1.47

間、未完成訂單、購買庫存等項目，搭配航運、空運價格，衡量全球供應鏈的供給面情況，
說明：全球供應鏈壓力指數是紐約聯儲局利用各國製造業採購經理人指數（PMI）的供應商交付時

正值得擔心的是美中對
2021/12
4.38
企業動態 供應鏈壓力大減　指數持續下滑

抗。一八年美國對中國發 美中長期對抗 供應鏈持續轉移

影響
2021 年底達到歷史高點，目前逐漸回落。

動 貿 易 戰， 至 今 全 方 位
──全球供應鏈壓力指數1998年來走勢

　
2018
全球供應鏈壓力指數自 2019 年驟升，

對 抗 長 期 化， 還 演 變 成 紐約聯儲局所編制的全球供應鏈壓力指
民 主、 極 權、 搖 擺 三 大 數，用以衡量供應鏈運行是否順暢，包括交貨
2014

陣營，以美國為首的民主 時間、庫存、運費、原物料價格等，自一九九
數值愈大代表全球供應鏈壓力愈大，反之則有所舒緩。

派，希望透過經濟戰影響 八年到二 一
○九年間，供應鏈壓力指數相當平
供需結構，以削弱中國競 穩，但是自一九年之後劇烈波動，明顯受到美
2010

爭力，方向和強度都沒有 中對抗、疫情、俄烏戰爭的波及。該指數在二
看到反轉，持續衝擊供應 一年十二月達到歷史高點四．三八，目前已逐
2006

鏈及成本結構。但是，中 漸回落，八月分至一．四七，顯示供應鏈壓力
俄陣營也不是省油的燈， 緩解中。
正透過各類手段反抗，其 這一次由高通膨、美國快速升息造成的全
2002

資料來源：NY Fed
間還有左右逢源的搖擺 球匯市風暴，緩解的源頭先看美國通膨數字。
派，例如印度，這些都增 目前升息已經壓抑需求，美國的通膨會最先下
加了供應鏈移動的複雜程 來，在停止升息前三到六個月，就是美元見底

1998
度。 時，時機點雖然不好抓，但是﹁沒一個國家的
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
紐約聯邦儲備銀行最 央行會希望貨幣一直貶值﹂
，各國會採取行動，
新的研究，分解這一波通 幣值大波動終會找到平衡點。
膨的組成，結論是六成來自疫後需求面推動， 不過，這次的匯市大洗牌，不僅影響金融層
四成來自供應鏈的瓶頸。如果沒有供應鏈的瓶 面，還牽扯到政治角力，甚至衝擊全球產業供
頸，二一年的通膨率會是六％，而不是九％。 需，這對於各國家、產業界及投資人，都面臨
在 快 速 升 息 的 排 擠 下， 需 求 面 已 開 始 轉 弱， 一個波動加劇，陣營分化的世界，決策複雜度
而利率政策則無法影響供給面。張建一指出， 增加，再一次來到優勝劣敗的決戰關口。
 88
金融篇︾ 升息、台幣貶值利多 不敵半年報衰退
特別報導

w w w . w e alth. c o m . t w
文 洪綾襄
　
今年來股債劇烈波動，殺得金融業者措手不及，升息與台幣貶值兩大利多完全失靈，
但央行長期將匯率目標優先於貨幣政策的作法，恐怕也難辭其咎。
陳俊松 攝
息、台幣貶值，對台灣金 減五二．七％。
融股理應是大利多，但今 其次，理論上美國升息帶動美元走強，台
年以來金融類股表現卻完全乖 幣貶值，也應有利於壽險業者匯兌收益，以目
離，顛覆投資人印象。 前台灣壽險業海外投資規模超過二十兆元台幣
首 先， 理 論 上 全 球 央 行 升 推估，只要美元兌新台幣跌破三十元，壽險業
上半年金融波動劇烈，資優生國泰金每股淨值也慘遭腰斬。
息， 銀 行、 壽 險 應 能 受 惠 於 利 的未避險兌換利益就可突破兆元台幣。但萬萬
差 擴 大， 改 善 淨 利 息 收 益 和 經 沒想到，台灣現行的會計制度無法完整表達這
常 性 收 益 率， 而 提 振 獲 利 水 個大利多，導致今年所有壽險業者的上半年財
準。 但 萬 萬 沒 想 到， 俄 烏 開 戰 報竟是一片紅字。
導 致 金 融 市 場 劇 烈 波 動， 股 債
崩 跌， 數 家 保 險 業 者 又 因 疫 情 國泰淨值腰斬 新光獲利減七成

慘況
升 溫， 須 支 付 巨 額 防 疫 險 理 賠 　
金， 連 證 券 類 股 也 因 交 易 量 驟 依據壽險公會的說法，由於國內壽險業資
減， 或 自 營 操 作 失 利， 導 致 二 ︶，負債採四號公報
產 面 採 九 號 公 報︵ IFRS9
十六家上市櫃金融類股第二季 ︶ 衡 量， 無 法 平 衡 表 達 資 產 負 債 帳 列
︵ IFRS4
稅 後 純 益 較 去 年 同 期 腰 斬， 年 價值，使得壽險型金控的半年報不僅損益大幅
 衰 退， 淨 值 也 劇 烈 縮 水 ； 其 中 期公債殖利率上漲二十一個基點、台股下跌一
又 以 新 光 金 獲 利 年 減 七 八． 六 一．八％，使淨值年減幅度來到新高。不過，
-42.30

-28.30

-31.70

-32.00

-0.94
年增率
（％）

％、 國 泰 金 控 淨 值 衰 退 五 七 ％ 七月債券利率向下、股市跌幅縮窄，預估六大
最為劇烈。 壽險七月淨值將回升二三一九億元，唯八月底
（％）

0.79

1.34

0.69

0.85

0.06
ROA

資優生國泰金控因金融資產 至九月的回檔，淨值恐怕又有波動。
跌 價 損 失， 淨 值 減 少 四 六 二 六
年增率
（％）

-19.1

-19.9

-23.3

-28.6

-77.5

億 元， 每 股 淨 值 腰 斬 至 二 六． 壽險資產波動大 恐偏離保險本質

隱憂
四 元， 創 九 年 來 最 低 紀 錄。 新 　
光金控的每股淨值浮動率雖然 台灣壽險業務高度集中本地，但投資部位
（％）

11.40

17.61

13.26

14.50

1.25
ROE

相 對 較 少， 但 獲 利 狀 況 不 佳， 卻有八成是海外標的，跨國投資要考慮市場發
每股盈餘僅剩 ．
○一 六 元。 此 展、國際利率變動與匯率漲跌等多重因素，造
年增率
（％）

-32.9

-40.0

-19.2

-57.1

-30.4
壽險型金控　上半年獲利動輒砍半

外， 南 山 人 壽 上 半 年 淨 值 也 從 成壽險業金融資產未實現損益波動劇烈。專家
五 一 一 五 億 元， 衰 退 至 八 三 六 認為，造成業態結構畸形發展成因不一而足，
每股淨值
（元）

10.12

44.98

17.33

26.40

12.95

億 元， 每 股 淨 值 更 僅 剩 六． ○ 但若要根本性解決，勢必得從貨幣政策著手。
五元。 中信金融管理學院教授暨金融管理研究
年增率
（％）

-29.0

-25.9

-30.8

-48.2

-84.6 獲利衰退，勢必影響股利發 所 所 長 陳 錦 稷 分 析， 貨 幣 政 策 的 主 管 機 關 為
放， 因 而 帶 動 外 資 大 賣 超。 八 央行，但政府仰賴央行每年一千八百億元的盈
每股盈餘
（元）

0.81

5.62

1.19

3.45

0.16
月， 外 資 賣 超 台 股 金 額 近 一 一 餘繳庫，只要台幣貶就有未實現收益，長期下
強美元攻略

資料來源：各金控第二季法說會資料、Goodinfo!
九 億 元， 而 金 融 類 股 就 是 最
○ 來，央行習於犧牲貨幣政策，也就是以較低利
年增率
（％）

-19.7

-21.3

-27.4

-46.0

-78.6
大 的 提 款 機， 前 十 大 賣 超 個 股 率， 來 成 就 其 目 標 匯 率。 其 副 作 用 卻 是 大 量
中 有 六 檔 是 金 融 股， 賣 超 最 多 民間新台幣儲蓄在國內沒有較高回報的去化管
稅後淨利
（億元）

136.2

694.0

243.0

493.0

29.2
者 依 序 為 台 新 金、 中 信 金、 兆 道，只能由壽險業吸收大量資金，轉到海外投
Special Report

財訊雙週刊 2022年9月15日
豐金。 資；過程中要是業者操作過於積極，或別有用
元大投顧分析，壽險業今年 心，就會讓保險偏離保障本質，並由保戶和全

開發金

富邦金

中信金

國泰金

新光金
公司
評價大跌
前 六 月 淨 值 年 減 五 二． 三 ％、 體投資人承擔風險。
月 減 二 四 ％， 主 要 是 美 國 十 年 台灣央行匯率操作積極，但利率政策又相

89
 90
對保守。今年美國聯準 七到八月金融股除權息高峰，以及九月底聯準
特別報導

w w w . w e alth. c o m . t w
會已升息九碼，台灣卻 會確定升息態勢後，再考慮分批進場。
-0.08

-12.90

-0.05

-37.70
年增率
（％）

只升一碼半，台美利差
持續擴大，勢將加劇資 銀行為主的個股 將受惠台美利差

展望
（％）

0.70

0.54

0.43

0.43
ROA

金 外 流 與 新 台 幣 貶 勢， 　
不僅更難緩解輸入性通 不 過， 近 期 因 俄 烏 戰 爭 與 美 中 對 峙 的 壓
-0.15

-3.50

-0.17

-31.40
年增率
（％）

膨，也勢必將壽險資金 力，已延伸至全球供應鏈，還有認列俄羅斯債
再次推向海外。陳錦稷 券投資損失，以及地緣政治風險等市場雜音待
（％）

強調：﹁外匯操作只是 消化，壽險型金控最快要到第四季，甚至明年
10.67

9.36

8.22

7.52
ROE

央行下轄的一個業務單 上半年才能確認基本面走向。
銀行為主的金控　上半年表現相對穩健

位，如今業務單位卻來 相較之下，以銀行為主體、沒有過於仰賴
-1.41

-10.00

-16.20

-10.30
年增率
（％）

干預核心政策，未考慮 金融交易業務︵ＴＭ Ｕ︶的金融業者，較有機

台灣經濟正在改變，就 會享受利差擴大的甜美果實。元大投顧觀察，
每股淨值

13.15

16.09

15.18

13.74
（元）

是本末倒置了。
﹂ 受防疫保單拖累的兆豐金，銀行業務前七月累
未來，壽險的財務 計獲利年增一八．八％；證券投信獲利不如預
-0.03

-7.20

-8.60

-34.60
年增率
（％）

挑戰可能在二 二
○六年 期的第一銀行，銀行業務前七月累計獲利年增
正式接軌十七號公報 八．二％；壽險資本利得大減的中信金，今年
每股盈餘
（元）

0.72

0.77

0.64

0.53
後，有所緩解，但過程 銀行業務獲利仍持續成長。可見，銀行為主的

資料來源：各金控第二季法說會資料、Goodinfo!
中仍須持續增提資本以 金控今年大多因壽險、證券子公司影響，獲利
年增率
（％）

-4.2

-6.2

-8.4

-30.9
因應市場波動，挑戰極 表現不如去年，但銀行端大多持續成長。
大。目前看來，可能只 展望後市，雖然預期下半年升息力道將趨

稅後淨利
（億元）

82.28

102.36

93.48

70.90
有富邦金及國泰金布局 緩，但升息效應仍有望持續至明年第一季。元
較完整，子公司壽險、 大投顧看好以外幣放款為主之中信金；而國泰
銀行、證券、投信均為 證期看好銀行或以銀行為主體的金控與租賃公

永豐金

第一金

合庫金

玉山金
公司
升息加持
業 界 翹 楚， 競 爭 力 較 司，包括玉山金、第一金、中租 ＫＹ等，以

－
強。價值型投資人可在 及剛被納入台灣五十指數的永豐金。
 基金篇︾ 今年績效豬羊變色 原物料、能源可追漲 ？ 文 涂憶君
　
基金市場今年投資績效大翻轉，科技慘跌、能源與原物料出線；
不過，未來市場波動可能加劇，穩健型投資人可留意抗跌且波動度相對低的基金。
達志
二 二 年 受 到 通 膨、 升 息、 經 濟 衰 退 疑
○
慮 等 影 響， 基 金 投 資 績 效 大 翻 轉。 過 去
最熱門的科技基金，因科技股基期過高及未來
獲利恐下修而暴跌；反而是以往較為冷門的原
物料與能源基金異軍突起。目前市場對於這兩

油價走高，美國石油公司艾克森美孚今年股價表現亮眼。
類基金，分別出現抄底與追漲的聲音。不過，
專 家 建 議， 面 對 未 來 波 動 可 能 加 劇 的 投 資 市
場，穩健型投資人應以低波動的基金因應。
強美元攻略

能源、原物料火熱 明年恐陷震盪

現況
　
據統計，今年至九月六日為止，績效最優
Special Report

財訊雙週刊 2022年9月15日
異的前十大境內基金，全數是因能源、原物料
價格飆漲而受惠的基金，像是績效唯一達到三
成以上的Ｐ ＧＩＭ保德信全球資源基金，主要
持股就是艾克森美孚、雪佛龍等石油、天然氣

91
 92
公司。 息的機率不高，讓股市短線仍有表現空間。但
特別報導

w w w . w e alth. c o m . t w
績 效 表 現 不 俗 的 還 有 瀚 亞 投 信、 元 大 投 不能忽視的是，這些原物料、能源、新興市場
信、野村投信發行的巴西和印尼相關基金；主 基金波動較大，且今年漲幅不小，明年高檔震
要是因為全球性通膨對出口鐵礦砂等原物料的 盪的機會增加，投資人必須更加謹慎以對。
巴西是一大利多，而印尼則是以出口煤炭、棕 績效表現最慘的十大境內基金，包含野村
櫚油、鎳為主力。 新興傘型之大俄羅斯基金、聯邦永騰亞洲非投
這些基金短線仍有題材，像是針對 Ｇ７國 資等級債券基金；這些基金除反映了俄羅斯受
家的油品限價政策，俄羅斯可能採出口量減半 全球金融封鎖疑慮加深外，全球經濟展望下滑
的報復手段回應，因而帶動油價走高。再如巴 也相對讓非投資等級債的信用風險攀升。
西央行八月確立升息兩碼後，未來再度強勢升 意 外 的 是， 諸 多 去 年 績 效 表 現 優 異 的 台
股、美股科技基金，今年都慘跌四成以上。像
是富邦Ａ類型基金、復華亞太神龍科技基金、
富蘭克林華美新世界股票基金，布局的是台積
能源與原物料受惠基金 表現最優
近１月績效 近３月績效 今年來績效

近１月績效 近３月績效 今年來績效

-79.1

-57.1

-45.7
-44.4

-41.6

-41.0
新興市場、科技基金 績效重挫
32.1
26.9
23.8

22.3

21.8
20.1

電、ＡＭＤ、微軟等指標性科技股，但今年受
到科技股雜音浮現拖累績效表現。部分基金經
理人表示，大型指標科技股長期趨勢向上，現

-35.9

-12.5
-19.3

-15.0

-23.6
-8.4
-5.1
-5.0

11.0

-4.7
5.0

0
在其實是可以拉長時間分批買進的時機，
﹁跌得
深，未來反彈速度也會快。
﹂

-18.1

1.6
-12.8

-3.0

-4.9
6.6
3.3
4.0

-1.0

4.1
5.5
單位：％ 資料來源：CMoney（績效統計至2022/9/6）

單位：％ 資料來源：CMoney（績效統計至2022/9/6）
0
依 值投資 數值愈低愈抗震

操作
Beta

聯邦永騰亞洲非投資等級債券
　

野村新興傘型之大俄羅斯

復華亞太神龍科技－美元
元大台灣高股息優質龍頭
－B類型（人民幣避險）

富邦台灣核心半導體ETF
PGIM保德信全球資源

－新台幣B類型配息
富蘭克林華美全球
對於今年表現極優與極差的基金，過高或

元大巴西指數

元大印尼指數
潔淨能源ETF

富邦A類型
瀚亞巴西

野村巴西
名稱 過低的位階都較適合積極型投資人介入操作。

名稱
穩健型投資人則應以今年績效表現相對抗跌、
值低︵代表波動相對較低︶
Beta 、產業與市場布

有題材

位階低
局多元、與經濟景氣連動度低的基金作為買進
 正，相對來看，一般民生必需、獲利穩定的防
Beta值

0.50

0.52

0.47

0.38

0.37

0.27

0.52

0.39

0.32

0.31

禦性產業則受到市場青睞；其中水電瓦斯及基
10檔抗跌、低波動基金 投資優選

礎建設產業更因政府須確保民生必需，價格可
今年來
績效

7.5

6.6

2.3

1.7

0.2

-0.7

-0.8

-3.2

-4.6

-4.7

依通膨狀況適度調整，企業獲利及現金流量相
對穩定。
近３月
績效

-3.2

0.6

-3.6

-3.0

-4.0

1.1

-3.5

0.1

2.7

-0.9
實質資產基金 創造穩定現金流

標的
近１月
績效

-1.0

-0.2

2.8

-1.6

-2.7

-0.9

-0.6

-3.3

單位：％ 資料來源：CMoney（績效統計至2022/9/6）
0

　
投資人也可考慮更多元布局的實質資產基
基礎建設收益－累積型-新台幣-N

中國信託亞太實質收息多重資產
合庫標普利變特別股收益指數A
鋒裕匯理實質收息多重資產

貝萊德全方位資產收益組合

－A類型（累積）－新台幣

柏瑞特別股息收益－A類型
國泰全球基礎建設-新台幣

金。這類型基金就是挑選股票、債券以外的資
－N2累積型（新台幣）
第一金全球水電瓦斯及

元大全球公用能源效率

安聯特別收益多重資產
－新台幣A類型不配息

瀚亞亞太基礎建設

－新台幣累積類型
（TWD不配息）

產，像是房地產、基礎建設、公用事業、商品
－台幣A
原物料等，作為投資標的。
名稱

中信投信強調，實質資產連結的標的也有
波動相對低，景氣連動度較小，又擁有長期穩
定現金流等特性；不過，對於實質資產的內涵
偏穩健

為何，是否符合低波動的投資期待，投資人也
必須做足功課。
方向。雖然可能因此會犧牲績效爆發力，但在 此 外， 大 華 銀 新 加 坡 房 地 產 收 益 基 金 經
強美元攻略

波動加劇的市場，才是資金最佳避風港。 主要靠租金實現營
理 人 陳 晞 倫 指 出， REITs
根 據 上 述 篩 選 邏 輯， 基 礎 建 設、 公 用 事 收 來 源， 而 租 金 收 入 會 隨 著 通 膨 而 增 加， 因
︶等基
業、特別股、不動產投資信託︵ REITs 此 常被視為收益穩定的抗通膨利器；不
REITs
金，應是較佳的挑選方向。 的種類多元，辦公大樓、倉庫、數
過， REITs
Special Report

財訊雙週刊 2022年9月15日
例如，第一金全球水電瓦斯及基礎建設收 據中心等都包含在內，部分種類的 與景
REITs
益 基 金 累 積 型， 今 年 就 有 七． 五 ％ 的 績 效 表 氣、經濟發展的連動度高，故建議投資人往具
值也僅有 ．
現， Beta ○五。基金經理人林志映 有剛性需求的 選擇，如基礎建設、健康
REITs
指出，今年成長型個股面臨獲利衰退和評價修 長照產業等。

93
 94
資產篇︾ 股匯不見曙光 聰明錢何去何從 ？
特別報導

匯市大洗牌，台幣資產何去何從 ？在美國聯準會還可能強勢升息的作為下，
投資人應如何調整匯、股、債三種金融資產 ？
國 聯 準 會 快 速 升 息， 導 致 美 元 與 各 類 貨
幣 之 間 的 利 差 擴 大， 全 球 多 數 貨 幣 競 相
貶值，去年強勢的新台幣，今年也貶至三 ．
○ 底目標三．五％到三．七五％；相對的，台灣
九兌一美元。目前，美元一年定存利率二．五
％，若美國九月下旬再升息三碼，美元定存利
率 將 直 逼 三 ％ 上 下 ； 在 巨 大 的 利 差 下， 匯、
股、債三種金融資產的後勢如何？
台幣兌美元 還有兩道貶值關卡
w w w . w e alth. c o m . t w
文 郭庭昱
其次看升息的幅度。美國今年至九月中旬
已升息九碼，九月二十三日可能再升三碼，年
只升一．五碼，升息幅度較美國溫和許多，目
前十年美債殖利率約三．三％，十年台債殖利
率僅一．三％，也存在台幣貶值空間。
第三，外資二二年以來已賣超台股一兆多
元，且持續匯出，外資股匯雙殺，造成台幣賣
壓，尚未有反轉訊號。第四，以台灣民眾的處

匯市
　 境，目前一年定存一．二％，許多國外的公司
首先看台幣匯率。外銀主管表示，東北亞 債，大都有三．五％的年收益率，利差擴大帶
和中國的貿易依存度高，從二 二
○ 年
○初疫情 來轉換的誘因。
爆發前到現在，人民幣兌美元小升 ．
○四％、 綜合以上四點，台幣兌美元有再貶值的空
台幣小貶二．六％、韓元貶值一九％、日圓大 間，目標先看一九年中的三一．六元，距目前
貶三一％；台幣兌美元貶值幅度小，還有再貶 貶值幅度約二％，這是過去五年來台幣兌美元
值的空間。 最弱的價位，也非常有可能在九月美國升息三
 碼 就 達 到 的 目 標。 月底要結算第三季季報，以台灣央行的行事風
如果全球經濟景氣 格，不至於一下子讓台幣貶太多，九月底兌美
更 弱， 例 如 升 息 導 元目標約三一．三元。
致 景 氣 衰 退， 庫 存
調 整 時 間 拉 長， 或 外資賣不停 中小型股較有機會

股市
者 地 緣 政 治 變 數， 　
台幣兌美元下一個 今年以來至九月九日，外資賣超台積電四
關卡就看一五年第 五 八
○億元台幣，金額看起來很大，卻只占台
美元和台幣利差擴大，優質、短天期的美企公司債具有吸引力。

三季到一六年第一 積 電 市 值 的 三． 六 六 ％。 其 他 賣 超 依 次 是 聯
季 的 三 十 三 元， 較 發科一 五
○六億元、聯電五 八
○億元、富邦金
目前匯率還有二元 三四八億元；其餘中小型股如聯詠、技嘉、上
的 價 差， 幅 度 約 六 銀、世芯，外資賣超都逾百億元，且賣超金額
％， 以 匯 市 來 講 是 占市值的一五至二二％之間，衝擊巨大。
不小的波動幅度。 從外資賣壓來看，不單純是因為景氣循環
匯銀主管認為， 的調節，還有政治以及區域供應鏈的風險。對
從 法 人 的 資 金 配 置、 投資人來說，外資賣壓不停，台股指數不可能
台 美 利 差 擴 大、 出 漲太多，指數及大型股都還不到築底時刻，具
口 趨 緩、 地 緣 政 治 有特殊利基、籌碼優勢的中小型股才有機會。
強美元攻略

導致的台灣風險來 至於固定收益產品，因為台幣還有貶值空
看， 這 一 波 長 線 的 間，台股定存僅一．二％，美元公司債相對具
達志
台 幣 匯 率 的 確﹁ 面 有吸引力。台新金控首席經濟學家、永續長李
臨大的變局﹂
。另一位經濟專家更具體指出： 鎮宇建議，投資美元公司債有三個原則：一是
Special Report

財訊雙週刊 2022年9月15日
﹁當台灣出口訂單成長率轉為負數，台幣匯率就 搶短期不碰長期；二是選擇發行公司債的企
可 以 看 到 三 十 二 元。
﹂ 如 果 從 短 線 的 角 度， 某 業和美國連結度高，因為美國景氣最好，較安
大型上市公司財務副總則認為，目前的出口數 全；三是兼顧長期，選擇Ｅ ＳＧ︵環境保護、
字不錯，尤以台積電為首的半導體最強勢，九 社會責任、公司治理︶評價好的企業。

95
 96
台股篇︾ 外資今年賣超兆元 宜搭投信順風車
特別報導

w w w . w e alth. c o m . t w
文 劉志明
　
今年以來外資大賣台灣大型權值股，本土投信法人趁機加碼，卻多鎖定中小型類股；
在低成交量格局下，大型股龍困淺灘，難有作為，上櫃明星股可望趁勢崛起。
潘重安 攝
國財政部長葉倫日前演 產商正持續將這些成本轉嫁給消費者，因此通
講時表示，抑制通膨仍 膨持續時間會比預期更長久。
然是美國政府在經濟問題上 前外資知名分析師程正樺也強調，美國聯
的 首 要 任 務， 但 在 拜 登 總 統 準會九月起，將每月縮表金額增加到九五 億
○
推 動 半 導 體、 醫 療 保 健、 綠 美 元， 今 年 聯 準 會 已 經 從 市 場 回 收 五 千 億 美
能和基礎設施等多項振興法 元， 預 期 到 明 年 上 半 年 將 達 到 一 兆 美 元 的 規
案 下， 美 國 經 濟 已 較 新 冠 疫 模。過去市場從未經歷過這麼快、又這麼大幅
情 爆 發 前 更 為 強 勁， 是﹁ 史 度的資金收縮，顯示聯準會打擊通膨的心意十
上最快的復甦期﹂
。 分堅定，這也意味著資本市場的未來，仍必須
葉倫一番話，顯示美國在 面臨全球升息與資金緊縮的衝擊。
高 通 膨 陰 影 下， 仍 展 現 出 經
濟復甦的力道。 美國縮表不手軟 資本市場遭衝擊

趨勢
不過，群益投顧研究部指 　
出， 俄 烏 戰 爭 導 致 大 宗 商 品 美國收縮資金已對全球股市造成劇烈衝
價 格 走 高， 加 上 工 資 上 漲 等 擊，以全球四十七個國家組成的Ｍ ＳＣＩ全球
因 素 共 同 堆 高 生 產 成 本， 生 股票指數，遭遇自一九九 年
○籌設以來最大跌
 幅， 股 市 市 值 蒸 發 十 三 兆 美
元。 此 外， 債 券 市 場 也 受 重
創。 美 國 政 府 公 債 跌 幅 超 過
一三％；歐洲央行十多年來首次升息，義大利
升息收縮資金，外
資賣台股不手軟。
政府公債立即下跌二五％，是歐債危機以來最
大的跌幅；新興市場債券也下跌近二成。
殖利率攀升速度加快，不願跟進升息的國
家就必須承擔貨幣貶值的壓力，一不小心就可
能形成地區型的金融危機。這些地區型金融危
機，會不會引爆全球金融風暴的黑天鵝，目前
仍待觀察；但對資本市場來說，利多與利空消
息雜陳，震盪難免。
特殊題材上櫃股 備受投信青睞
股市
　
台股受強勢美元衝擊，外資今年一到八月
賣超已達一． 七
○七兆元，創史上最高；目前
賣壓未歇，九月一到八日仍賣超七一二億元。
強美元攻略
外資過去挾其豐沛的資金，只要景氣好、
趨勢對，即大舉買進全球大型權值股，在台灣
則以台積電為主選。今年初在外資追捧下，台
積電股價一度衝高到六八八元，市值突破十八
Special Report
兆元台幣；如今，儘管台積電財報依然亮眼，
但七月的股價一度跌到四三三元，本益比不到
十三倍，市值一一．七兆元。
值得注意的是，外資大賣台股，台股雖一
度跌破一萬四千點，促使國安基金進場護盤，
但台股隨即進行了一千五百點的反彈，則要歸
功於內資無懼外資賣壓，持續買進台股。截至
九月八日，今年投信買超台股已達二一六五億
元，台股呈現土洋對作的局面。
不過，畢竟投信資金規模遠不如外資，因
此在布局台股時，投信多數避開外資賣出的權
值股，買進具特殊題材的上櫃 ＯＴＣ 明星股；
從大盤來看，也明顯可見上市加權指數反彈力
道薄弱， ＯＴＣ 指數較為強勢的格局。
兆豐證券投顧董事長李秀利分析，目前在
聯準會強力升息抗通膨的大環境下，資金收縮
不利股市反彈，但美國與台灣年底都有選舉，
政府推動的政策利多將刺激股市；多空交雜的
氣氛下，年底前台股仍將維持區間盤整格局。
李秀利認為，台股在國安基金護盤下，跌
破一萬四的機率不高，短期在蘋果新機登場、
傳統科技股仍有旺季效應下，大盤指數甚至有
機會再度挑戰一萬五千點的契機。
不過，由於外資賣壓未止，仍以中實戶與
投信關注的中小型股為主流； ＯＴＣ 相關的明
星股比較有機會，其中生技、特殊半導體設備
財訊雙週刊 2022年9月15日
材料︵如特用化學︶
、汽車零組件、通訊，以及
工業電腦等族群，都是目前投信法人、內資青
睞的產業。反彈﹁買小不買大﹂的策略，將持
續一段不算短的時間。
97
 金融圈動向
Finance Market

98
ˀ͑‫ݶ‬ਃ̴ˁ੣ ᒿ
࠲ည̴ʩˁൢ 文 洪綾襄

w w w . w e alth. c o m . t w
灣時間九月一日中午 台灣與中國﹁地緣政治風險 台股的次數卻是持續減少。 灣 ，六十一家台
CEO Week
十 二 時 三 分， 金 門 駐 升級﹂的鐵證。 ﹁如果你是美國或歐洲 灣企業將說明如何應對台海
守部隊首度擊落一架入侵獅 自俄烏開戰後，台灣不 退休基金的投資總監，動不 政治僵局。據了解，機構法
嶼限制水域的中國無人機； 僅被指為下一個戰爭熱區， 動就在彭博、 ＣＮＮ上看到 人不會赤裸裸地提問：﹁台
美國財經網站彭博卻不等閒 也讓外資持續撤出台灣資本 美中台軍機、軍艦闖進彼此 海要是發動戰爭怎麼辦？﹂
視之，立即撰文指出這正是 市場，今年一到八月，外資 領海、領空的新聞，不只會 而是﹁聽說你的客戶︵品牌
賣超台股已破兆元台幣，為 把錢撤出中國，也一定會減 商︶叫你分散風險，你的策
亞洲資本市場之最。 碼台灣。
﹂他說。 略 是 什 麼？﹂ 或 者 質 疑，
1750
1500

1250

913 1000
750

500
(家)

﹁我的外資券商朋友 李鴻基觀察，過去偏好 ﹁ 往 東 南 亞 移 動 後， 還 有 下
2020

們， 今 年 都 有 很 深 的 無 力 投資台股的外商，通常都是 一步嗎？﹂
券商評等台股次數銳減

2018

感 ； 不 管 台 股 半 導 體、 生 衝著超過四％的現金殖利率 李鴻基認為，不同產業
關鍵是台海風險

技、 金 融， 體 質、 前 景 再 而來。但是今年以來美元升 與企業都各有其利基市場與
台股分析報告份數
台股上市公司家數

2016
-38%

好，客戶就是叫你撤出大中 值、美國升息，十年期美債 政治經濟考量，只要能對外

2014
華 區。
﹂寬量國際執行長李 殖利率預計將回到四％；而 好好說明清楚，正是展現企
790

2012
鴻基坦言，台海地緣政治風 台股還有地緣政治的風險， 業 風 格 的 最 佳 時 機，
﹁台灣
險已成為基本面的一環，基 高殖利率的誘因就顯得微不 公司股票當然在台灣掛牌最

2010
金經理人也無法決定買賣， 足道。 好，但生意是有腳的，能往

1000 683

2008

資料來源：Bloomberg、QIC
而是拉高到投資長層級的整 也 因 此， 企 業 必 須 更 最有利的地方移動，這是台

3000
2500

2000

1500

500
(份)
體配置決策，也因此即便台 主動地對外說明風險分散計 商一直以來最擅長的事，如
灣上市櫃公司家數持續增 畫。九月下旬，證交所與寬 果他們不思考這些事情，反
加，但是近年機構法人評論 量國際將舉辦第十二屆台 而就不像台商了。
﹂
取自國防部
 封 面 故 事

５年前《危老條例》實施，帶動老屋更新風潮，更新速度比未頒布前成長 17 倍，
連帶掀起飯店、廠辦、商辦改建風，各縣市陸續揮出都更起手式，
至今全台累計都更及危老件數突破 3500 件。
疫情令人重新思考，生命安全遠比更新換回坪數的差距重要，
告別不耐震、不防火、缺乏管理的危險老屋，
透過老屋翻新，邁向嶄新人生。

文 游筱燕

w w w . w e alth. c o m . t w 102
 Cover Story 老屋翻新動起來

達志

103 財訊雙週刊 2022年9月15日

 供
政府提
台北市

104
家如同玩命！牆面鋼筋裸露，枕頭大般

w w w . w e alth. c o m . t w
的水泥塊不時剝落，地震來心驚膽顫，
﹂
封 面 故 事

全 台 規 模 最 大 的 海 砂 屋 台 北 市﹁ 延 壽 國 宅 ﹂
，
住戶們等了十一年，終於排除不同意戶成功都
更，今年七月動工拆掉最後一塊基地 Ｊ區，包
含先前拆除的Ｍ區、Ｋ區、Ｉ區，總共四大街
廓，總面積達五六五 坪
○，整合戶數共計六五
四戶，可說是都更史上一大里程碑。
最大、最複雜
延壽國宅、永和大陳新村 具指標意義

耗費11年，全台規模最大的海砂屋「延壽國宅」，7月成功拆除最後一塊基地。
　
不 僅 如 此， 有 全 台 最 複 雜 都 更 案 之 稱 的
﹁永和大陳新村﹂
，為大陳島居民隨著國民政府
來 台 安 置 的 住 所， 整 體 面 積 高 達 二 萬 四 千 多
坪，屋齡超過四十年，巷弄狹小，違章增建成
為地方治安死角。新北市政府為更新將其劃定
七個單元，單元二於二 二
○ 年
○完工後，單元
三 於 今 年 五 月 順 利 報 核 事 權 計 畫， 單 元 五、
六、七已徵選實施者進場整合，而單元一、四
整合比率已達九成，預計九月公告招商。
此 外， 海 砂 屋﹁ 台 南 市 安 平 國 宅 ﹂ 成 立
更新會七年來，因基地面積達二三九八坪，共
有二二六戶，本就整合不易，加上房價沒有誘
因、又遇上工料成本雙漲，每每開標落空，興
建者難尋。在台南市府增加容積、爭取中央補
潘重安 攝
 Cover Story 老屋翻新動起來

段
怪手拆除中華
各縣市推動都更 起手式指標案件 彰化縣今 年
商圈的違法占
3 月 出 動
用店家。

建　　案：斯文里三期整宅「斯文首善」
台北 性　　質：公辦
桃園 推動方式：全國首例公辦都更重建案，１月完工、５月陸續入住

建　　案：東門停車場都更案 建　　案：中港老街
性　　質：公辦
推動方式：該市首件公辦都更案，６月上梁
苗栗 性　　質：自辦
推動方式：全縣第一件自辦都市更新案

建　　案：舊城區都更案
彰化 性　　質：公辦
澎湖 推動方式：該縣首件公辦都更案，３月拆除
鐵皮違建佔用店家和攤販
建　　案：中興戲院都市更新案
建　　案：民族國小西側案
性　　質：自辦
推動方式：縣內第一起核定的自辦都市更 嘉義 性　　質：公辦
推動方式：該市首例公辦都更案，２月與國城建設簽約
新案，住宅部分已經開始對外
銷售

建　　案：鳳山國中站周邊都更案
高雄 性　　質：公辦
資
推動方式：中南部首例以權利變換辦理的公辦都更案、高雄第一件公辦都更案，２月動土
料
來源
：各地
方政府、記者整理

最偏遠
不只雙北遍地開花 離島澎湖也加入
一年度都更和危老案約七百件，對比一六年之
都更及危老件數突破三千五百件。近年平均單
八五
件。二
年來，一九年核定件數首次在單一年度突破百

千億元，累積為龐大的內需兆元產業。
篇章，每年帶動的相關商機高達五百億元至一
訂，使審議明確標準化，為老屋重建揭開新的
也能參與重建；三年前︽都市更新條例︾的修

件數皆已破百件。
面積門檻較低的危老案，六都近年累計的申請
更新案﹂
甚至連澎湖縣也核定了第一起﹁中興戲院都市
案，也是高雄第二個自辦都更案明年將動工。
展的中港老街；苦等十四年的高雄博愛都更
都市更新案去年動工，地點就在竹南鎮最早發
除熱門區雙北市以外，包括苗栗縣第一件自辦

華友聯，成為投資新建工程最優申請人。
助等大力促成下，今年八月底，總算成功引資
根據內政部營建署統計，都更施行二十多

五年前，

老屋重建案正在全台如雨後春筍般冒出，
件
○，而截至二二年八月底，全台累計的

，其中住宅部分已經開始對外銷售。而
年
○危老大爆發，單一年核定件數高達

︽危老條例︾頒布實施，讓小基地

105 財訊雙週刊 2022年9月15日

 106
前的平均四十四件，成長十七倍，成效斐然。 ﹁日月光中壢廠第二園區﹂
，帶動在地就業機會

w w w . w e alth. c o m . t w
不只住宅，飯店、商辦、廠辦也迎來國內 和產業發展。
封 面 故 事

史上最大規模的重建動能。
﹁台北神旺大飯店﹂ 而 都 更 國 家 隊﹁ 國 家 住 宅 及 都 市 更 新 中
九月歇業，預計打造成東區新地標；台灣第一 心﹂更是城市再造的推手，四年來在公辦都更
座民營五星級飯店、營業一甲子的﹁台北國賓 共完成六案招商，投資金額高達二三四億元，
飯店﹂
，餐廳已於八月底停業，十月拆除。 包括台北市南港玉成案、信義兒福Ａ１，新北
工業區都更方面，則有甫完工的華南金控 市保二總隊案等；今年預計再增加六案招商，
土城廠辦都更案，七月揭牌正式成為﹁新北市 投資金額上看五百億元，挑戰前四年總和。
工業區都市更新示範基地﹂；中華工程預估砸
一五 億
○元，也正在土城工業區內打造的﹁中 最新動能
工雲宇宙產業園區﹂
。七月，桃園市首件開工的 不只住宅 飯店、廠辦重建強強滾
工業區都更案，日月光預計投入三百億元興建 　
老屋重建潮推向全台，的確有其迫切性，
︵都更及危老件數︶
因為全台老屋也正以飛快速度增加。一二年，

4000

3000

2000
3500

2500

1000
1500
全台逾三十年老屋為二九二．一六萬戶；根據

500
0
58.02

52.74
32.68

高雄市
內政部不動產資訊平台最新統計，截止至二二

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
3,522
累計
30年以上
老屋數量

年第二季，老屋數量已經高達四六 ．
○六六萬
33.91
51.97
台南市
37.40

資料來源：內政部不動產資訊平台
戶，十年來增長一六八萬戶，預估十年後老屋

核定件數逾３５００件
數量將達到六百萬戶。

29.47
41.92
台中市
45.35

資料來源：內政部營建署
目前全台老屋占比已高達五一． 九
○％，
台北市屋齡最老
新北市老屋最多

都更危老大進展

《都市更新條例》
修正案公布施行
27.33
35.47
31.41 桃園市

累計都更及危老件數（右軸）
超過五成，換句話說，每兩戶就有一戶是屋齡

2019/1
都更核定件數（左軸）
危老核定件數（左軸）
超過三十年的老屋。六都中尤其又以台北市最

46.44
29.75
新北市
77.68

註：統計截至2022年第2季
老，老屋比率高達七一％，平均屋齡達到三十

註：統計截至2022/8/31
七年；高雄市老屋比率居次，達五二％；台南

37.06
台北市
64.95

71.98
五一％。在數量上，新北市的老屋數量最多，

平均屋齡（年）
老屋比率（％）
達七十七萬戶，其次為台北市的六十四萬戶、

80
70
60
50
40
30
20
10
0

900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
︵萬戶︶ ︵件數︶
 Յ᐀㒲ᡷ㟊
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高雄市的五十八萬戶，全台都必須嚴肅面對老
屋耐震度不足、管理欠佳的居住安全問題。
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ᜬިḟ䢲઎‫ᤩ؟‬

ᅠཱ‫͏؝‬Ն
4.
2.

最嚴肅課題
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全台老屋占比近半 耐震度普遍不足
對此內政部次長花敬群端出政策牛肉，主
要有四：首先，為公有地危老建立價值評估機
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制；由於國有地在法規上無法拒絕都更，但是
1.

3.

危老卻礙於法規，失去重建機會，目前內政部
已啟動修法作業。第二，協助民間創立都更專
業品牌：可增加民間信任感，現代地政聯盟召
集人王進祥更建議制定﹁開發整合士﹂的專業
證照及規範，訂立相關收費標準，更有助推動
都更危老。
第 三， 都 更 審 議 效 率 危 老 化 ： 花 敬 群 建
議地方政府將都更項目內容、獎勵制度等明確
化，經建築師、估價師、結構技師等專家審過
勿 重 複 再 審， 期 待 沒 有 重 大 爭 議 案 一 年 內 審
老屋翻新動起來

完、涉及海砂屋等危險建築半年內審完。
第四，加強危險建物、危險窳陋區列管：
為避免高雄城中城大樓憾事再發生，各地方政

財訊雙週刊 2022年9月15日
府已針對老舊危險複合用途建築物進行列管及
Cover Story

潘重安 攝
改善推動作業。花敬群建議地方政府對於大範
圍窳陋頹敗區，以劃定﹁政策性更新地區﹂態
度，直接介入處理，會讓地方百姓更有感。

107
 108
中央有政策帶頭，各地方政府也積極推動 市都更重建及危老案件量共一四八案，包括公

w w w . w e alth. c o m . t w
配合。台北市都市發展局局長黃一平表示，台 辦都更五件，自辦都更十三件，危老重建一三
封 面 故 事

北歷年核定更新案件量為全國之冠，一九年至 件
○。桃園市長鄭文燦直言，桃園房價不若雙
今近三年，市府報核案件數四一六件，核定案 北，
﹁ 整 合 不 易、 利 潤 不 足、 意 願 不 高 ﹂ 成 為
件數三九三件，核定比率九四％。 都更推動的絆腳石，不過仍希望以公辦都更起
頭，帶動舊市區都更危老。
最有力夥伴 儘管老屋重建正如火如荼地推動，但近期
中央、地方攜手合作 加速再造城市新貌 營建成本面臨工料雙漲，重建市場也出現微妙
變化。業內人士指出，目前有兩大趨勢，一為
台 北 市 首 創﹁ 公 辦 都 更 二． ﹂
，黃一平
○ 危老案暫緩，都更案崛起；二為地主自建、委
說，過去建商不願進場的老屋，若自主整合逾 建模式興起。原因是面積愈小營造成本愈高，
大樓，單元

供
新北市政府提
九成，可由政府出面協助推動。為增加誘因， 百坪以下的危老案興建成本，是面積達三百坪
台北市政府近來將原先捷運場站周邊五百公尺 都更案的兩倍以上。再者成本波動風險提高，
二已成嶄新

範 圍， 申 請 Ｔ ＯＤ︵ 大 眾 運 輸 導 向 開 發 ︶ 容 建商與地主的分配認知有差距，建商利潤受壓
積獎勵的三十三場站，擴大至九十三個場站適 縮，不願進場，地主轉採自主重建。
用，引導捷運周遭老舊建物社區改建，達成公 此 時， 尋 找 信 任 的 評 估 團 隊、 上 哪 裡 找
新村」，單元

私協力、都市再生效果。 資金等問題，就更顯重要。為加速中央政策的
新北市政府城鄉發展局局長黃國峰指出， 推行，目前八大公股行庫積極衝刺都更危老業
和大陳

侯友宜市長上任後推動都更三箭，首創﹁跨區 務，其中除了設有都更融資專區，旗下亦有公
案之稱的「永 都更方案﹂
，將釋出小基地容積移至高密度發展 股銀行投資的建經公司，提供全案管理服務。
地區使用；亦首創公辦整建維護，推出﹁示範 一八年成立的台灣金融聯合都更公司也能提供

性進展。
街道環境改善計畫﹂
。執行至今成效卓著，市府 靈活的籌資管道，甚至參與前期整合和完工銷

更
共計受贈超過十七公頃公益空間，更提前達到 售，彈性客製化地主需求。

都
突 破
雜
多元都更原訂二二年核准七五 案
○目標，市府 有豐富合建經驗的台灣金聯資產管理公司

有
複
也
最
亦重新設定二四年目標倍增核准破千案。 董事長施俊吉指出，都更有許多迷思待破解，

七
有全台
一到
以 桃 園 來 說， 截 至 二 二 年 七 月 底， 桃 園 包括不應執著一坪換一坪，如台北市窄巷內的
 攝影組
住三住四、五樓公寓因容積限制，很難達到；
以及不應認為建商全數暴利，最近原物料驚驚
漲，建商要承擔成本上漲風險，應換位思考；
改建後的房屋不僅安全，價值還大增，加上疫
後全球大撒幣造成通膨，好的資產反而保值。
最佳後援
改建後的房屋不僅安全，
台灣金聯資產管理公司董事長

除住宅外，也配合政府
面對疫後全球大撒幣

銀行及資產管理公司 協助資金規畫
打造一條龍服務，

推動工業區立體化
造成通膨，好的資

　
華南商業銀行總經理
產仍會保值。

及都市更新。
第 一 銀 行 董 事 長 邱 月 琴 強 調， 由 於 都 更
施俊吉：

黃俊智：
及危老主要是考量如何創造住戶、政府與銀行
三贏，所以因應高齡化，一銀可結合危老和信
託， 分 到 新 屋 後 可 辦 理﹁ 以 房 養 老 ﹂
，藉由新
厝價值提升有更多的穩定現金收入，亦能搭配
﹁保全型不動產信託﹂
、﹁安養信託﹂等，讓重要
定現金流，也讓重要資
因應高齡化可結合危老
和信託，讓新屋創造穩

資產受到信託機制的保護。
華南商業銀行總經理黃俊智表示，兩年前
產受到保護。
第一銀行董事長

華南銀行與華南金資產管理公司共組﹁都更危
邱月琴：

老華南隊﹂
，提供地主從規畫設計、融資信託、
老屋翻新動起來

興建售服的一條龍服務，除住宅外，也設置工
業區都更專責窗口，配合政府推動工業區立體

建議建構「開發整合
士」專業證照及國家
考試，訂立收費標
化及都市更新，來滿足各面向的都更需求。

現代地政聯盟召集人

財訊雙週刊 2022年9月15日
準，有助推動
來 勢 洶 洶 的 疫 情， 讓 人 體 會 到 生 命 的 可

王進祥：

都更危老。
Cover Story

貴；生命財產的安全遠高於換回坪數的差距，
老屋重建其實是划算的投資。愈早參與重建，
也才能愈快擁有溫馨安全的新家園。

109
 110
文 游筱燕
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մ
封 面 故 事

關渡黃金城在九二一大地震後判定為危樓，一度撤離住戶預備拆除，
但地主意見分歧，讓重建路遙遙無期，幸虧富品提出各種模式，說服地主蓋新家。
進 海 砂 屋﹁ 關 渡 黃 金 城 ﹂ 住 戶 陳 振 芳 的 險且無法補強﹂
， 六 連 棟 的 五 層 樓 公 寓﹁ 關 渡
家， 站 著 就 能 感 受 到 建 物 的 傾 斜， 地 板 黃金城﹂被貼上了紅單危樓，現場還圍起封鎖
甚至呈現波浪狀，牆面有一大塊水泥好像隨時 線、撤離居民；二 一
○五年經技師公會現場勘
會 掉 下 來。 家 中 結 構 已 經 修 補 六、 七 次 也 沒 查，被改列為黃單危樓。
用，主梁已經坍塌下來，陳振芳不敢想地震一 陳振芳說，直到這兩年地震變多，屋況愈
來會怎麼樣，每天生活像在賭命。 來愈差，大家的共識才逐漸凝聚，想要重建一
個安全的家。過去曾有兩組開發團隊來社區開
共72戶，１樓店面４戶，２樓商業層９戶，
預估更新後 地上１４層、地下４層

政策
都更一六八專案 搶搭特快車 過說明會，但沒有一次性召集所有住戶解說，
೾ި 㠛᫅ ᙍ （關渡黃金城）

加持
戶 數 30戶（31位地主）

更新前 ６連棟５層樓公寓

　 都是私下約幾個人聊，造成住戶互相不信任。
已逾耳順之年的陳振芳，三十多年前看上 直 到 去 年 五 月， 富 品 建 設 首 次 接 觸 關 渡 黃 金

住宅59戶，主力2∼3房
基 地 320.95坪

實施者 富品建設
關渡單純、愜意的生活環境，入手人生第一戶 城，如今最新進度是八月十八日已被迅行劃定
屋 齡 36年
新房。二十三年前的九二一大地震後，陳振芳 更新地區，預計今年底完成都更事業計畫及權
開始覺得不對勁，家裡大小裂縫齊現，主結構 利變換併送件。
梁裂開，經過市府派員會同專業技師評為﹁危 目前同意戶比率逾八成，富品期許可以申
 陳俊松 攝
請 台 北 市 政 府﹁ 都 更 一 六 三種狀況包括：一、地主負擔營建成本，
富品建設董事長曾富瑋（圖中灰色西裝）的創新重建模式，讓關渡黃金城住戶滿心期待換

八 專 案 ﹂ 的 進 階 版， 針 對 擁有坪數更大的新房子；二、富品幫忙賣掉新
﹁一﹂百分之一百同意且無爭 房子，地主拿回將老屋價值扣除營建成本後的
的都更案，事業計畫控制在 現金；三、地主不出錢，扣除營建成本後換得
﹁ 六 ﹂ 個 月、 權 利 變 換 計 畫 新屋。
控制在﹁八﹂個月的更新處 第五種選擇，則是富品直接以高於目前行
工作天，以快軌方式優先且 情的價格收購老屋。第六種模式，若地主參與
加速審議；而海砂屋都更案 合建或委建後，未交屋前房市卻崩盤，房價下
同意比率只要達到九 ％
○， 跌到一定幅度，地主可以強制拋貨給富品，
﹁地
則比照一六八專案，可將一 主怎麼算都安全，才好康道相報。
﹂
換成 ．
○九，變成 ．
○九六
建商
八，也可納入快軌，由專人 讓麻煩變小 地主獲利最大化
變通
每週控管進度，優先辦理。 　
關渡黃金城能讓爭議二 曾富瑋解釋，為了不讓住戶總覺得建商有
十多年的分歧達成共識，除 暴利，抗拒合建，便提供了委建模式；但是最
了市府政策加持，幕後推手 近碰上原物料大漲，地主又不願承擔風險，造
是富品建設董事長曾富瑋。 成委建市場萎縮，複合選項的重建方法才能因

新家。
曾 富 瑋 表 示， 為 了 說 服 地 應百百種的地主問題，
﹁但富品可發揮手上十幾
主，富品一口氣提供六種模 案的聯合採購優勢，串聯代銷、建築師實現平
老屋翻新動起來

式讓地主選擇；第一種是最簡單的合建。接下 台化，讓地主獲利最大化，複合模式讓麻煩最
來三種模式是委建︵自地自建︶
，顧名思義是由 小化。
﹂
地主委託建商興建，建設過程由建商主導、把 九月三日，軒嵐諾颱風來襲，風強雨驟，

財訊雙週刊 2022年9月15日
關控制成本及協助遴選相關廠商、團隊，除此 曾富瑋主持的關渡黃金城地主大會沒有取消、
Cover Story

之外皆由地主負責，包含自行籌備資金、施工 延期，地主依約來報到，大家撐著傘，在雨中
品質檢核及驗收等，比較適合擁有營造相關專 跟自己幸福的舊家合照，笑著相約重建好一起
業及擁有資金的地主。 搬回來，下一個四十年，也要繼續當鄰居。


 112
文 游筱燕
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封 面 故 事

桃園建商僑蓮動之以情、誘之以利，成功收服三大建商及四十四位地主，
讓板橋李家古厝得以翻新，成為新北市都更三箭的重大指標案。
橋 在 地 人 都 知 道， 幾 十 年 來 文 化 路 二 段 全都鎩羽而歸。最後在僑蓮建設總經理李勇志
有間看似荒廢的三合院﹁李家古厝﹂
，在 參與後，僅花了十一個月就順利整合，還把基
車水馬龍、繁榮熱鬧的黃金地段上顯得特別突 地往後擴大，二 二
○ 年
○成功申請危老重建，
兀。不過，今年四月在這塊基地上的﹁僑蓮雄 完工後將成為當地地標。
鋒﹂預售案正式宣告更新動土，即將迎來三十 看著老家被拆，七十六歲的李家媳婦洪小
五層樓高的嶄新大樓。 姐百感交集，她說李家祖先是清朝六品官，輾
舊宗祠及６連棟４層樓公寓

轉買下江子翠土地，後來李家還因興建捷運被
共２６２戶住家，４戶店面，主力２至３房

效率 僑蓮建設十一個月完成整合 徵收大片土地。李家後代有兩房，在她那一輩
地上３５層，地下６層
49戶（44位地主）

的李家人多以種田和賣菜為生，生活小康。早
﹁僑蓮雄鋒﹂是新北市政府都更第二箭的首 年交通不便，沒有華江橋，去萬華要靠渡船，
僑蓮建設 件危老更新案，土地除了臨大馬路李家持有一 她嫁入李家時，三合院有十三節廂房，四二
905坪

○
ӑⰈ㢡 㙐

半，還有約一半土地是後方巷子的黃家持有。 坪的院內空地大到可以辦流水席四十桌，還可
由於位處精華地段，三十五來一直有知名建商 停下十八輛小客車。
基 地
戶 數
實施者
更新前
更新後
想整合，包括遠雄、三豐、馥華建設都插旗， 隨 著 時 間 過 去， 瓦 片 屋 頂 年 久 失 修， 開
 新北市政府提供
始漏水，用大盆小盆接水，最後只能用鐵皮屋
頂 補 強， 又 因 為 是 平 房 一 樓， 聚 集 許 多 蟑 螂
蒼蠅，生活品質不理想，很多李家後代陸續搬
出，其中的空房成立李氏宗祠，供出外的後代
子孫回家祭拜。
誠意 設身處地為老屋主排解疑惑
曾 經 整 合 過 該 案 的 人 指 出， 該 基 地 整 合

新北市都更第二箭的危老首案「僑蓮雄鋒」今年4月盛大開工，未來將成板橋新地標。
難度高，才會延宕三十多年。一則李家分成許
多派系，對於重建的態度不一，甚至因為產權
問題而互告，心結不小；二來，有三家建商插
旗約三分之一的土地多年，互相卡位，彼此僵
持不下，都不願賣土地給對方；第三，產權複
雜，有的人賣出土地沒賣建物，有的人儘管房
地已出售，卻長期占用，
﹁大家都不願去碰。
﹂
李勇志的建設經驗逾二十年，在雙北都蓋
過房，近年耕耘桃園居多，在元騰地產總經理廖
淑靜介紹後才決定介入，當時危老氛圍剛起，
老屋翻新動起來

各處重建案漸多，這也是僑蓮第一次參與的危
老都更案。李勇志表示，自己曾經試算，若重
建能讓地主的資產價值翻倍，地主哪有理由不

財訊雙週刊 2022年9月15日
同意？事實上就真的有很多地主反對，事後他
Cover Story

回想：﹁不曉得那麼難，真不知哪來的勇氣。
﹂
首先，李勇志誠心去說服三家建商將手中
產權賣給他，再親力親為一戶一戶去開發，李

113
 114
勇志吃了某戶地主三次閉門羹，第四次對方才 萬元。
﹂李勇志以﹁誠意﹂及﹁讓利﹂作為溝通

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願意開門。也有地主開門見山說﹁進門可以， 重要的基石，動之以情、誘之以利。
封 面 故 事

但不談改建，
﹂李勇志就這樣陪地主話家常八小
時卻隻字未提。最後李勇志悟出心得，地主大 讓利 建商公益獎勵與地主分享
多超過六十歲，你介紹能為他增加多少財富，
有多少推案實績大都不埋單，人皆有防備心， 最後，僑蓮以實坪一坪換一坪還送車位的
不能給太大壓力，
﹁重點要先信任，不然說什麼 條件，順利整合出四十四位地主、九 五
○坪的
都沒用。
﹂ 完整基地，未來將退縮四米空間，提供舒適的
有一次，他為了等一個從未出現的關鍵地 步行環境，以及提供二七二坪的公益空間，設
主，在對方家門口從晚上七點等到 立公立托育中心。洪小姐說，李總捐贈公益獲
住戶提供
九點，見了面好說歹說進了屋內， 得的獎勵還主動拿出來跟地主們分享，是額外
一路談到清晨五點，地主從極度抗 的禮物，實在很感心。
板橋文化路上李家古厝，長年受屋頂瓦片掉落漏水所擾，居住品質不佳。

拒變成接納，最後終於允諾，一個 此外，李勇志印象深刻的是，新北市政府
晚上就成功說服其他談好幾年都沒 重視居住安全以及推動老舊建物重建的決心和
成局的地主，讓大家跌破眼鏡。連 效率。譬如推出都更三箭、都更一 六
○專案及
住戶都驚呼﹁李總不一樣，談了這 危老一二三專案，以公司其他送審的都更案為
麼多年，從沒有建設公司老闆來家 例，一個半月就核准，速度非常快。根據新北
裡泡茶過！﹂李勇志更留下電話號 市政府最新統計，過去三年多，新北多元都更
碼，讓地主能隨時聯絡，發自內心 案已核准逾六百案，是過去二十年的四倍。
跟他們當朋友。 ﹁僑蓮雄鋒﹂僅花八個月就完銷，預計二七
為 了 最 佳 化 重 建 效 益， 李 勇 年完工，神速整合、神速銷售的故事很快在板
志最後跑去說服後面巷子約五百坪 橋鄰里間傳開。未來兩年僑蓮會陸續推出板橋
基地的黃家老舊公寓，一起參與重 兩案，包括捷運新埔站案、基地約一千五百坪
建；說法是﹁錯過這次，就失去參 的都更大案；捷運府中站、基地約五八 坪
○的
與臨大馬路的合建機會，屆時即使 危老案，以及新店區寶橋段等建案，李勇志對
再重蓋，一坪房價也會差十至二十 老屋重建市場也愈來愈有信心。
 文 游筱燕
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老飯店地處精華區，參與都更或危老重建，能更新硬體設備、建築結構，
有助於市區的新陳代謝，提升城市美學。
彭世杰 攝
更 危 老 風 氣 興 起， 加 上 疫 情 搗 亂， 全 台

台北國賓10月將拆除建物，重建成1棟飯店、2棟豪宅的建築，由國賓
老 飯 店 重 建 北 中 南 神 展 開。 業 內 人 士 表
示，知名飯店的改建雖然讓老主顧不捨，但由
於 許 多 老 飯 店 的 硬 體 設 備、 建 築 結 構 陳 舊 不
堪，加上常位處市中心優越地段，更新重建有
助於城市的新陳代謝。
老屋翻新動起來

更誘人 危老容積獎勵最高達四 ％
○
根據觀光旅館營運月報資料顯示，台北市

提供飯店式管理服務。

財訊雙週刊 2022年9月15日
在去年六月三級管制期間，飯店住用率平均不
*V]LY:[VY`

到一 ％
○，對比疫情前的旺季台北市平均住用
率可達七五％，國際觀光客少了千萬人次，在
市中心大面積素地難求，政府又祭出四 ％
○最

115
 116
彭世杰 攝
高的危老容積獎勵加 規 畫 中 的 飯 店 重 建 案 更 多， 像 是﹁ 台 北

w w w . w e alth. c o m . t w
持下，飯店改建風潮 神旺大飯店﹂將在九月歇業，透過危老，打造
封 面 故 事

大起。 商辦結合商場為主體的二十七層大樓，改建成
手腳快的業者 為東區新地標。成立三十二年的﹁台北西華飯
已經推案，好比經典 店﹂
，二月熄燈，規畫飯店、住宅、商辦複合式
個案﹁台北馥敦飯店 建案。
︵南京館︶
﹂，為全台 與圓山、國賓並列台北五十年以上資歷的
首件核准通過飯店危 老飯店﹁台北華國﹂也要改建；台北松江商圈
台北神旺大飯店9月歇業，將重建成27樓的東區新地標。

老重建的例子。該飯 逾四十年的﹁康華大飯店﹂
、﹁慶泰大飯店﹂
，也
店與大陸建設合作， 要參與都更危老。
引進酒店品牌﹁台北 香城飯店集團也搭上這波改建潮，富享建
凱悅尚萃酒店﹂
，推 設執行長陳明安表示，集團位於台北市精華地
出國際酒店公寓﹁鐫 段有近十棟飯店，多為自地自建，其中有八、
萃﹂
，目前實價登錄 九棟屋齡已超過三十年，將配合政府推動都更
揭露成交單價約一四 危老政策，積極活化。
五．七萬至一六七． 國賓大飯店則是南北據點同步啟動，台北
五萬元，成交均價約 國賓預計規畫興建二十三樓高的三棟建築，一
為一坪一五七萬元， 棟為飯店，另兩棟為豪宅，由國賓提供飯店式
創下南京東路新高價 管理服務；高雄國賓在二一年十一月申請危老
紀錄。 改建，預計二四年推出飯店豪宅案。
台北市建國北路口原址﹁宣美精品飯店﹂
，
改建推出兩房精品宅﹁ＡＲＴ藏美寓﹂
。中坡北 更安全 台北市十案件取得耐震標章
路、市民大道七段口的﹁豪祥大旅社﹂則推出
主力二至三房共六十二戶的﹁璞松綻﹂建案。 第一太平戴維斯研究部資深協理丁玟甄分
去年興富發買下高雄的﹁華王大飯店﹂
，今年也 析，由於房價誘因，飯店改建以台北最多，其
推出一至三房的建案﹁港灣１號院﹂
。 次是高雄，根據第一太平統計，在這一波飯店
 Cover Story 老屋翻新動起來

合計
全台飯店 18868 坪
重建基地近 2 萬坪
縣市 大樓名稱 業主 基地面積(坪) 未來規畫 開發進度
台北國賓 國賓飯店與大陸工程合作 1454 住宅、飯店 危老申請中
勤美建設與泰源投資，並
慶城福華 1278 住宅 都更程序中
與鄰地福華廖家整合開發
西華飯店 西華大飯店 1049 住宅、飯店、商辦 危老核准
華泰王子飯店 華泰王子飯店 900 飯店、商辦 都更申請中
華國大飯店 台灣人壽 770 未知 都更規畫中
與全坤建設簽訂合建契
熱海大飯店 熱河大飯店 641 未知
約，重建方式評估中
馥敦飯店南京館 馥敦飯店與大陸工程合作 603 住宅（鐫萃）、飯店 危老核准
三德大飯店 三德觀光大飯店 562 未知 危老核准
台北市
康華大飯店 康華資產 454 未知 重建方式評估中
首都大飯店（小巨蛋館） 台北市義和堂 420 未知 危老核准
六福客棧 六福客棧 380 辦公室 危老核准
豪祥大旅社 豪祥旅社與璞園機構合作 247 住宅（璞松綻） 危老核准
神旺大飯店 旺旺集團 236 商場、商辦 危老核准
慶泰大飯店 慶泰大飯店 229 住宅 重建方式評估中
宣美飯店 宣美飯店 159 住宅（ART藏美寓） 危老核准
洛碁大飯店花華本館 洛碁飯店 116 未知 危老核准
台北ᒵ美精品飯店 ᒵ美飯店 110 未知 危老核准
桃園市 晶悅國際飯店 三發地產關係企業 2171 住宅 都更核准
國賓、大陸工程、厚生共
高雄國賓 2026 住宅 危老規畫中
同開發
永信建設買下，現在由承
高雄市 高雄華園大飯店 1521 未知 未公布，飯店營運中
億文旅做防疫旅館
高雄華王飯店 興富發買下 1120 住宅（港灣１號院） 改建完成，建案銷售中
大益商旅 興富發買下 689 未知 未公布，飯店營運中
花蓮縣 花蓮翰品酒店 雲朗觀光集團 1735 住宅、飯店 評估中
資料來源：第一太平戴維斯、記者整理
安全性。
相當重視新建物的抗震
章﹂認證，顯示地主都
容積，即取得﹁耐震標
好、拿滿，得到一 ％
設計﹂項目的獎勵值拿
有 十 家 選 擇 在﹁ 耐 震
與危老的指標性飯店，
表示，台北市十三家參
安信建經總經理張峰榮

增加中。
都更危老的飯店會持續
仍相當競爭，預估加入
少。整體而言，飯店業
的複合型開發案相對較
為主，開發住宅加飯店
的飯店，多數會以住宅
的規畫，因此這些重建
招商案，皆有興建飯店
近來市場上有不少大型
算，總量減少近二％。
計近二十萬間房來計
目前觀光旅館及商旅合
四千間的房間數，如以
都更危老下，大約少掉
值 得 一 提 的 是，
○

117 財訊雙週刊 2022年9月15日

 118
文 游筱燕
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մ
封 面 故 事

二 一
○九年︽都市更新條例︾修法，都更容積獎勵明確化，不只帶動住宅更新，
也掀起工業區都更熱潮，加上貿易戰、台商回流，加速翻新老廠房。
台 掀 起 老 屋 改 建 風 潮， 承 載 更 大 面 積 及 這波重建熱潮。
更 多 人 流 的 老 舊 廠 房， 在 供 應 鏈 轉 移、 台灣第一家上市電子公司、光寶集團母公
台商回流、在地產業升級轉型下，自然也搭上 司光寶科技的﹁起家厝﹂
，今年五月九日核定以
都更方式重建廠辦。這棟位於新北中和工業區
新北市政府提供
建一路上的起家厝，自一九八二年落成後，經
過四十個年頭，雖奠定橫跨全球版圖的基礎，
五層樓的老舊廠房空間卻已不敷使用，將在九
月開工重建，打造地下四層地上十一層的嶄新
廠房，規畫為先進的研發中心。
桃園
日月光中壢廠半年內核定
首例
桃園的第一件工業區都更案﹁日月光中壢
廠第二園區﹂
， 也 在 七 月 十 五 日 開 工， 占 地 面
 華南金控於土城工業區的都更案落成，

積近三千坪，預計投入三百億元，導入智慧製
造、數位整合自動化生產製程，可創造就業人
數達二千人，年營業額可超過二百億元。桃園
提供休憩空間與生態棲地。
市長鄭文燦表示，從申請都市更新事業計畫，
到公告核定的時程不到半年，市府僅花兩個月
即完成審議程序。
由於新北市工業活動起源早，是全台工業
區都更的大宗。新北市城鄉發展局局長黃國峰
表示，廠辦都更主要有兩種模式，一為工業區
增加就業機會

立 體 化 ； 二 為 工 業 區 多 元 都 更。
﹁工業區立體
（人）

2000

3000

3500

932

968

140

443

185

324

150
化﹂多為單棟建物重建蓋高，平均審查約四至
六個月，容積獎勵最高五 ％
○。﹁工業區多元都
更﹂為較大面積的重建，採多數決機制，須完
容積獎勵
（％）

37.30

15.00

18.00

18.56

15.00

18.00

18.00

18.00

33.33

15.00
整走完都更程序，耗時約半年到一年，另可加
近兩年國內知名工業區立體化個案

192.52 計容積移轉，總容積可達基準容積的九 ％
○，

33.07

21.67

21.56

17.89

11.21

8.35

7.99

6.81

3.70
投資金額
（億元） 誘因十足。
投資逾300億
遍布
建商紛紛投入舊廠辦都更
全台

泰山南林科技園區
老屋翻新動起來

大武崙工業區

新北產業園區
工業區
根據經濟部工業局資料顯示，廠房立體化

大發工業區

林口工業區

新北新莊區

中壢工業區

台中工業區

新竹工業區

安平工業區
的申請個案遍布全台，多數是以自用為主，也

資料來源：經濟部工業局、新北市政府
有部分是建商進場開發興建再轉售，好比綠意

財訊雙週刊 2022年9月15日
開發、華固建設、興富發、遠雄建設等。

綠意開發及京河
Cover Story

南亞科技

百容電子

竹成空調

雙鴻科技

大億金茂
新 北 市 政 府 則 統 計， 轄 區 內 工 業 區 立 體

廠商
化案件就有五十八件，工業區多元都更有五十

嘉
一件，申請基地面積約四十一公頃︵近兩個大

119
 120
安森林公園︶
。﹁工業區多元都更﹂知名指標案 或立體化的過程，獲得地主捐贈公益設施，如

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件除了光寶科、中工、花王，也常見開發商涉 公托、長照機構等，以及基地自行退縮補足必
封 面 故 事

足，如興富發的汐止案、華固新店案、國揚三 要路寬等。
重案，還有國泰人壽的土城案。
金控
黃 國 峰 觀 察， 新 北 市 工 業 區 多 元 都 更 近 華南旗下公司完成工業區都更
首例
年件數明顯增加，對業主而言，除能提高產業
用地使用效率，還有稅賦優惠；另一方面，由 好比七月揭牌的﹁新北市工業區都市更新
於都市更新可採多數決機制，只要實施者取得 示範基地﹂
，是華南金控位於土城工業區的老舊
開發基地內八 ％
○所有權人同意，即能提出申 廠辦都更，這是國內金控公司旗下資產管理公
請，效率提高。對地方政府來說，能透過都更 司完成的第一件自辦都市更新案，也是首宗經
濟部工業局編定工業區的都市
資料室
總樓地板面積（萬坪） 更新案。新大樓為華南銀行的
企業營運總部資訊中心機房，
並留有八四五坪的開放空間，

10.86
10.42
4.48
2.93
2.89
1.93
1.63
1.54
1.43
0.20
0.13
近兩年工業區多元都更指標案件
提 供 休 憩、 活 動 等 多 功 能 場
域，規畫移植原基地老樹及其
他原生樹種打造生態棲地。

土地面積（坪）
打造近40萬坪
而日月光中壢廠第二園

14472
16180
19535
7025
5218
2936
2033
1828
2008
309
4517
註：坪數為本刊換算，總樓地板面積百坪以下將無條件捨去
區都更案，也捐贈中壢區復興
公園二十五年管理維護費用、

申請基地區域
協助中壢工業區翻修基地周邊

資料來源：新北市政府、桃園市政府
汐止區
土城區
新店區
土城區
土城區
中壢區
中和區
三重區
土城區
中和區
泰山區
既有人行步道鋪面、認養基地
周邊綠帶二十年等。也是透過
工業區都市更新，替老舊工業

日 月 光
興 富 發
中華工程
華　　固
國泰人壽
德　　恩

光　　寶
國　　揚
花　　王
競　　泰
聯
申請人
區展現新風貌，實現公私雙贏

東
的例證。
 文 陳雅玲
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⮃
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︽財訊︾今年首度舉辦﹁台灣都市更新暨危老重建團隊獎﹂，
鼓勵投入都市更新及危老重建的優質團隊，也讓有意參與重建者，藉此認識重建的資源。
台北市政府提供
口高齡化，房屋也跟著 件、報核到施工，過程專業且複雜，皆需要集
斯文里三期「斯文首善」是全國首例由政府擔任實施者，榮獲評審團 老，更新是早晚要面對 眾人之力，仰賴團隊一棒接一棒協力完成。
的！在政策因勢利導之下，都
市更新及危老重建近年申請案 第一屆 搭起危老及都更團隊新舞台
件由過去每年平均四十四案，
來到每年平均七百案，核准案 有鑑於此，
︽財訊︾今年首度舉辦﹁台灣都
件正式突破三千件，邁向新的 市更新暨危老重建團隊獎﹂
，一來促進國內都更
老屋翻新動起來

里程碑。 危老產業蓬勃發展，鼓勵投入都市更新及危老
成就一件都更危老案並 重建的優質團隊；二來對有意參與更新的地主
不是簡單的事。不單協調地主 及住戶而言，可以藉此認識更多的優質團隊。

財訊雙週刊 2022年9月15日
意見、搞定分配條件，過程還 應邀擔任評委的內政部營建署署長吳欣修
Cover Story

牽涉複雜的產權整合、建築規 也表示認同，強調此次評選提供業界一個被看
畫、營建管理、餘屋銷售等環 得見的舞台，而能夠入選或得獎案件，背後都

特別獎。
節， 而 每 一 道 法 定 程 序 從 掛 有其被肯定的地方，值得業界觀摩互相學習。

121
 封 面 故 事

台灣都市更新 暨 危老重建團隊獎
得獎名單
項目 名稱 實施者 團隊名單
國家住宅及 冠霖不動產顧問、仲觀聯合建築師事務所、遠見不動產估價師事務所、
捷運圓山站西側公辦
都市更新中 第一太平戴維斯不動產估價事務所、中華不動產估價師聯合事務所、林
都更案
心 懇伶地政士事務所
最佳都市更新
（重建類） 力冠丰都市規劃、古爵誌建築師事務所、景翰不動產估價師事務所、宏
禾蓮心家園 禾蓮開發
大不動產估價師事務所、元宏不動產估價師事務所
麗昇陽 昇陽建設 丹棠開發、三大聯合建築師事務所、麗業不動產估價師聯合事務所
立源工程顧問、陳肇勳建築師事務所、和謙不動產估價師事務所、台灣
欣璞綻 唐璽建設
省土木技師公會
最佳危老重建 發樓ME 鈞碩建設 陳燦榮建築師事務所
陳麗珍建築師事務所、誠欣不動產估價師事務所、國家住宅及都市更新
恆詠 恆岳建設
中心
最佳都市更新 新北市都更三箭示範 新北市都市
黃聖吉建築師事務所、安慶營造
（整建維護類）特別獎 街道整建維護計畫 更新處
註：「新北市都更三箭示範街道整建維護計畫」獲頒特別獎，主要2022年徵件資格須依照《都市更新條例》，惟循各縣市相關法規也可採簡易程序，該案由政府主動整合住
戶，評審肯定其價值給予特別獎，並一致同意於明年調整徵件資格。

評審團特別獎
名稱 實施者 指標性意義
水源路四五期整宅都
水源四五期（首都帝景） 50年的整宅，由熱心的所有權人，採取自主都更的方式，成功整合百分百同意並順利完工
市更新會
斯文里三期（斯文首善） 台北市政府 為全國首例由政府擔任實施者完成的公辦都更案
維冠金龍大樓（出雲居） 維冠金龍都市更新會 為2016年美濃地震造成原大樓倒塌，成功重建的代表案件
註：「評審團特別獎」是針對2019年1月30日《都市更新條例》修法之前的都更案件，由主辦單位與評審顧問團共同提名，票選產生，予以表彰肯定價值。
︽都市更新條例︾時間為基準。
︽危老條例︾頒布、一九年一月三十日修正公布
中授權各級主管機關設置專責法人或機構協助
後，增設﹁政府主導都更專章﹂效益顯現，其
出， 佐 證︽ 都 市 更 新 條 例 ︾ 自 一 九 年 修 法 之
在中央及地方主導下，各有公辦都更案脫穎而

範，引領趨勢與方向。
很辛苦，值得看重的是得獎個案為市場樹立典
於評比案件好壞，無論重建或整建維護過程都
展協會理事長林育全認為，設立獎項目的不在

居︶案﹂榮獲殊榮。
三期︵斯文首善︶案﹂
則由﹁水源四五期︵首都帝景︶案﹂
更案件，也頒發評審團特別獎予以肯定。今年

的痛點，因此徵件分別以二 一
陸續完成﹁都更三法﹂
來，推動進展牛步化，直至近年政府加速修法
條例︾自一九九八年公布實施，過去二十餘年
公平的甄選條件與評選辦法。由於︽都市更新
新亮點 公私協力合作將成重要趨勢
觀 察 第 一 屆 得 獎 名 單， 都 市 更 新 重 建 類

在 參 與 評 審 過 程 中， 台 北 市 都 更 整 合 發

針對一九年一月三十日之前的指標性都

對於這樣創全台之先頒發獎項，首重制定
，有效破解過去都市更新
、﹁維冠金龍大樓︵出雲

○七年五月十日
、﹁斯文里

w w w . w e alth. c o m . t w 122
 推動都更，建立起公開評選機制，
﹁捷運圓山站 對百分百同意另闢的一條快速道路，吳欣修表
西側公辦都更案﹂
、﹁麗昇陽﹂得獎即是例證。 示，過去普遍存有﹁一坪換一坪﹂
、﹁愈晚簽約
再 者， 公 私 協 力 合 作 模 式 也 是 趨 勢，
﹁禾 賺愈多﹂的刻板印象，以致整合面積不足，無
蓮心家園﹂原是新莊海砂屋都更案，最後整合 法達到都更重建規模，因而︽危老條例︾訴求
階段遲遲未有進展，透過協力新北住都中心向 ﹁簡單、快速、有獎勵﹂
，打造危老都更雙通道。
住戶說明取得信任，終而整合成功。公部門推
動都更也需要民間力量加入，現今國家住都中 特別獎 新北市示範街道整建維護
心的﹁整合達人合作計畫﹂
、新北市住都中心的
﹁好夥伴合作計畫﹂
，紛紛向民間招手前進第一 近年就有不少都更案轉危老案，或是危老
線的整合人員，就是公私協力並肩推動都更。 案轉都更案，在重建時有了多元選項，也有靈
面對都更程序冗長，
︽危老條例︾是政府針 活 調 配 的 權 利。
﹁欣璞綻﹂
、﹁恆詠﹂便是都更
案轉危老案，前者為全台危老重建第一件核准
陳俊松 攝
案，審查天數僅花十二天；後者是國有非公用

事長蔡漢霖、新北市都市更新學會理事長辜永奇。 （陳雅玲）
房地參與危老重建首例，極具指標性。
評選委員涵蓋產官專業人士

進行評選。包括內政部營建署署長吳欣修、台北市都市更新處
副處長簡瑟芳、新北市政府都市更新處處長張壽文、桃園市政

理事長陳勝宏、中華都市更新全國總會理事長江宏志、中華民
別遴聘產官界專業人士組成評選顧問團，共計 11 位評選委員
《財訊》舉辦首屆「台灣都市更新暨危老重建團隊獎」，特

府住宅發展處副處長邱奕聖、中華民國不動產開發商業同業公
會全國聯合會理事長楊玉全、台北市不動產開發商業同業公會

國不動產協進會暨世界不動產聯盟台灣分會理事長張麗莉、台
北市都更整合發展協會理事長林育全、台北市都市更新學會理
值 得 一 提 的 是， 老 屋 不 見 得 都 要 重 建，
只要房屋安全無虞，透過﹁整建維護﹂的外牆
拉皮、耐震補強及裝設電梯也是都市更新的一
環，不過也須透過繁瑣都更程序，因而各縣市
依相關法規制定專案計畫，針對百分百同意採
老屋翻新動起來

行簡易程序，提高審議效率。
本次獎項的原徵選資格是依︽都市更新條
例︾
，但評審顧問團幾經討論後，共同認定﹁重

財訊雙週刊 2022年9月15日
視結果更勝於程序過程﹂
，肯定﹁新北市示範街
Cover Story

道整建維護計畫﹂推動的用心，予以頒發特別
獎，未來主辦單位也將納入多元整建維護的徵
選資格，以期更臻完善。

123
 126
智慧城市
Smart City

ཋര๢ጥΙ๙ఠ ҂˻ୖ๤ʩ֐ٍཋ 文 孫蓉萍

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ç
淨零排放成為企業的集體焦慮，思納捷科技透過二十四小時雲端能源ＡＩ總管的平台，
協助企業進行能源管理，對環境友善的同時，也能因應國際市場的減碳要求。
零 排 放 是 全 球 趨 勢， 服務的思納捷科技公司，也 太冷。也有些建物的消防、 人看管，無法發揮更好的效
歐盟更提出碳邊境調 因此愈來愈受到重視。 冷氣等設備，分別有自己的 益；而思納捷研發和能源管
整 機 制︵ ＣＢ Ａ Ｍ ︶
，進口 有些大樓的空調，是根 系統，由不同的單位負責， 理相關的技術，例如契約容
產品必須依碳排放量繳交憑 據剛蓋好時進駐的企業或人 因此管理不易。思納捷建構 量的控制或水電油氣的管
證，產品才能進入歐盟。國 數設計參數來運轉，之後即 的雲平台，可以透過物聯網 理，可以對症下藥。
內許多企業不得不開始正視 使疫情使得大家居家上班， 和ＡＩ技術解決以上問題， 由於具有資通訊物聯
能源管理的重要性，提供二 大樓內人數減少，卻沒有調 協 助 企 業 聰 明 地 管 理、 規 網和通訊技術ＡＩ的專長，
十四小時雲端能源ＡＩ總管 整參數，以至於辦公室常常 畫、監測、調度能源。 看好能源商機會愈來愈大，
思納捷從獨立之初員工只有
陳俊松 攝
五大監測 為企業節電省錢 十幾人，現在已經超過五十
人。而且獨立後首輪募資就
成立於二 一七年的
○ 達億元以上，投資者包括光
思納捷，是由資策會獨立出 寶科技、研揚科技、國發基
來的公司。一開始踏入這個 金等。今年五月再募得一億
領域，是因為看到不論是工 元資金，由華新麗華子公司
廠、大樓、或工業園區等， 華新電通、東元電機旗下的
很多設備或機電設施因為無 東安投資等公司共同參與。
 包括：空調系統外機一直處 使用動態，發現異常耗電就
思納捷公司總經理莊棨蹢發揮資通訊專業技術，協

於待命狀態、有些人下班沒 能即時處理，節省了一三％
關燈等，改善後電費就順利 電費。
降低了。 不過除了節電，現在各
又如在水質改善方面， 企業更在意的是Ｅ ＳＧ︵環
儘管台灣有很多優秀的廠 境、社會和公司治理︶和碳
助企業妥善管理能源。
商，透過加入藥劑或沉澱處 中和議題。莊棨椉說：﹁原
理等方式協助工廠解決排水 先企業在意的是可以省多少
問題，但是思納捷蒐集資料 錢，如今看重的是供應鏈；
並分析後，可以知道如何更 以前是為了省錢，現在是花
精準投藥，透過修正投藥的 錢 也 得 做。
﹂以前工廠處理
思納捷的主要服務分 值，如果高於平均值，思納 頻率、調整劑量，可以更有 水 質 問 題， 希 望 能 自 主 檢
成五大項：電能需量管理、 捷就加強量測、採集訊號； 效率又省錢。用水質變化趨 查，不要被罰就好，但是現
設備運轉監測、空氣品質監 需要更進一步的資訊，就再 勢等數據結果說服業者，以 在如果相關資訊不透明、無
測、水量使用監測、配電盤 增 加 感 測 器， 確 認 問 題 所 智慧化方式，共同為工廠改 法提供量測數據，以後就接
管理。至於具體作法，第一 在，並找出解決方案。 善水質。 不到訂單。由於攸關生存，
步是將能源可視化，讓整個 目前思納捷在全球推動 這樣的集體焦慮使得思納捷
能源流向和用途清清楚楚地 Ｅ ＳＧ 攸關訂單 商機大增 智慧能源解決方案的案例已 業務量大增。
呈現出來。思納捷科技總經 經超過五百個，主要分成工 因為具有豐富的能源管
理 莊 棨 椉 說 ：﹁ 就 像 理 財 莊棨椉舉例指出，為一 廠、大樓、校園和園區四大 理技術，可以提供客製化的
要記帳一樣，不論用電、用 家企業營運總部大樓掛上智 領域，包括大聯大控股公司 能源管理開發服務，加上儲
水、空調設備等資訊要先透 慧電表後，發現晚上十點大 營運總部、觀音工業園區、 能的需求升高，思納捷往下

財訊雙週刊 2022年9月15日
明化，知道單位時間用了多 家都下班了，理論上耗電量 雙北的國小等。例如，日夜 一步邁進，去年進軍儲能市
少、什麼時間點使用，資訊 應該降到尖峰時間的二％或 運作的北農市場，思納捷以 場。未來增資擴大公司規模
透明，決策才會精準。
﹂ 三％，實際卻維持在一五％ 一站式管理電能，整合能源 後，計畫走向國外，拓展國
Smart City
各產業有不同的平均 到一八％。檢查後發現問題 和機電設備，遠端掌握能源 際市場。
智慧城市

127
 128
永續台灣
Taiwan Watch

文 郭瓊俐
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鳥居信平建造的二峰圳，潺潺流水百年不曾枯竭，被譽為屏東的灌溉生命之水；
縣府舉行二峰圳百年紀念活動，鳥居信平之孫鳥居徹自日本來台，一起見證百年水圳的貢獻。
年 七 月 二 十 三 日， 節 下堰堤，提供的水源流淌百 和鳥居一樣進入東京帝國 一九一四年，當時三十
氣 來 到﹁ 大 暑 ﹂
，蔡 年，至今繼續灌溉著屏東平 大學，同樣師承日本農業工 一歲的鳥居信平，帶著新婚
英文總統與行政院長蘇貞 原，他的遠見與對台灣的貢 學創始者上野英三郎教授。 妻 子， 抵 達 熱 帶 南 國 的 屏
昌 雙 雙 到 屏 東 縣 來 義 鄉， 獻逐漸被重視。今年，屏東 大學畢業後，鳥居信平 東。 鳥 居 當 時 被 交 付 的 任
出 席﹁ 二 峰 圳 百 年 紀 念 典 縣政府盛大舉行﹁謝謝你， 在日本農務局工作，也曾到 務， 是 開 拓 九 百 多 公 頃 的
禮﹂
。 典 禮 結 束 後， 蘇 貞 昌 二峰圳：百年紀念系列活 中國山西省的農林學堂擔 ﹁萬隆農場﹂以增加甘蔗種
頂著高溫酷暑，參觀二峰圳 動﹂
，鳥居信平的孫子鳥居 任教授，返回日本後到德島 植 面 積。 那 時 的 農 場 預 定
的支流與出水口，最後在二 徹應邀出席了活動。 縣擔任技師。總公司設在屏 地， 是 一 片 荒 蕪、 遍 布 砂
峰圳設計建造者、日本工程 東的台糖株式會社，當時甘 礫的沖積扇，雨季被洪水浸
師鳥居信平親手栽植的百 百年紀念活動 孫子出席 蔗生產遇到瓶頸，亟需進行 泡、乾季時有嚴重乾旱。為
年桃花心木下合影留念。 　 土 地、 灌 溉 與 排 水 系 統 改 了達成任務，鳥居信平展開
與建造烏山頭水庫的日 鳥居信平一八八三年出 良。時任台糖副總經理的山 數年的田野調查工作。
本工程師八田與一相比，鳥 生於日本靜岡縣上山梨村 本悌二郎，本身曾留學德國 最後，鳥居信平提出的
居信平過去在台灣的知名 ︵現為袋井市︶
，靜岡中學校 學習農業，他向交情頗深的 方案，是利用林邊溪有豐沛
度不高。不過，鳥居信平一 畢業後，到金澤第四高等學 上野英三郎徵詢優秀技師 伏流水的特色，在河床下約
百年前即採用生態工法，在 校求學，比鳥居信平晚幾年 人選，上野推薦了得意門生 九公尺深的地方興建三二
林邊溪上游建造二峰圳地 的 八 田 與 一 也 畢 業 自 四 高， 鳥居信平。 八公尺長的地下堰堤，攔截
 翻攝︽台日水的牽絆︾
與收集河床下的伏流水，再 於是一座大型地下水庫，而
開鑿三千多公尺的渠道，提 且利用地形高低差，不需要
鳥居信平對屏東平原的貢獻，至今讓人懷念。

供 林 邊 溪 下 游 的﹁ 萬 隆 農 電 力 即 能 運 作， 自 建 造 至
場﹂灌溉用水。這個方案， 今，一直源源不斷供應屏東
既不必遠從大武山裡的水 平原農業與民生用水。
源引水，也不必興建水庫堵
住山上的水源，不會破壞原 二峰圳 登錄屏東文化景觀
住民的狩獵場和漁場。鳥居 　
信平也積極跟原住民部落 不過，這個偉大工程的
的頭目溝通，取得頭目們同 主體結構在河床底下，不是
意在領地內開墾圳路；台 醒目的建設，幾十年過去，

下：屏東縣長潘孟安曾進入二峰圳的地下圳道，領略百年前工程的細膩與遠見。
糖也以日薪方式，招募大量 在台灣一直沒有受到太大
經歷：台灣糖業株式會社水利工程師、

學歷：日本東京帝國大學農業土木科
原住民進行了長達兩年的 的注意。直到九 年
○代，反
工程。 美濃水庫運動如火如荼進
鳥居信平
一九二三年，工程浩大 行之時，各界都在思考如何

生年：1883至1946年

常務取締役
的地下堰堤及周邊堤防、排 尋找水源替代方案。時任省

上：二峰圳流淌百年，至今水源不斷而且非常清澈。
水工程全數完工，當年聘用 議員的曹啟鴻，邀請在荷蘭
鳥居信平的山本悌二郎已 取得水文地質博士學位的

ile
Prof
晉升為台糖社長，地下堰堤 丁澈士，投入水資源議題研
便以山本悌二郎的雅號﹁二 究。丁澈士想到曾被他作為
峰﹂命名為二峰圳。 水資源教材、帶領學生研究
屏東科技大學名譽教授 過的二峰圳，更加深入探究

財訊雙週刊 2022年9月15日
丁澈士指出，二峰圳雖由台 二峰圳工程，也愈發體會二
糖會社興建，也同樣供水給 峰圳與大自然和諧共存的
Taiwan Watch

周邊非甘蔗園的農地；這 價值，以及鳥居信平維持環
個在河面下交錯的堰堤，等 境平衡的進步思維。
永續台灣

129
 130
永續台灣
Taiwan Watch

日本相當有名氣，因為他是 居徹，曾數次來台參加紀念

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蔡總統與閣揆蘇貞昌，都出席二峰圳百年紀念活動。

東 京 大 學 地 質 系 知 名 學 者， 祖父的活動。此次屏東縣政
也是日本第一個參與南極 府舉辦二峰圳百年紀念活
探險隊的人，電影︽極地長 動，鳥居信平的故鄉、日本
征︾描述的雪橇犬，即是他 靜岡縣袋井市市長大場規
參與的南極探險隊的故事。 之也錄製影片致意，表示珍
惜這樣的緣分，希望屏東縣
百年前智慧 啟發屏東縣府 和袋井市能持續深化交流
　 和發展。
以九十多歲高齡去世的 台灣面臨旱澇交替的極
鳥居鐵也，生前接受平野久 端氣候威脅，水資源永續利
屏東縣政府提供
美子採訪時曾經提到，因南 用成為重要課題。屏東縣政
曹啟鴻擔任屏東縣長 堰堤受損、泥沙淤積，導致 極探險隊的經歷，日本人都 府效法二峰圳，建造林邊溪
後，邀請日本作家平野久美 供水量減少，屏東縣長潘孟 以為他出生在北國，其實他 建功伏流水系統，今年六月
子擔任駐縣作家，向她介紹 安爭取經費補助，完成修復 是在熱帶屏東出生長大。後 已經完工，是全國首例由地
鳥居信平的貢獻，開啟平野 和清淤工程後，又恢復豐沛 來再也不曾返回台灣的鳥 方政府自籌經費開發的伏
久美子對這個﹁日本人所不 的供水量。丁澈士表示，目 居 鐵 也， 晚 年 期 間 不 斷 回 流 水 源。 縣 政 府 將 進 一 步
知道的日本人﹂的興趣，在 前二峰圳雨季每天可提供 憶，屏東老家的院子裡種滿 在九如地區開發高屏溪伏
台灣與日本兩地展開採訪 二十五萬噸、乾季七萬噸的 了水果，他一直相信自己能 流水，建造永續性的水利設
與研究，完成︽台日水的牽 水源，和一百年前的供水量 夠如此健康有活力，是以前 施。屏東縣政府水利處處長
絆 鳥居信平的故事︾
── 。 相比，沒有太大改變。 在台灣吃了很多新鮮水果 江國豐指出，伏流水工程透
二 八 年， 由 丁 澈 士 提
○○ 鳥居信平在台居住長達 所賜。 過 地 層 介 質 過 濾， 水 質 潔
報，屏東縣政府將二峰圳登 二十四年，一子二女都是在 近年來因為台灣展開紀 淨，而且豐枯水期都能穩定
錄為文化景觀。 屏 東 出 生 成 長 的﹁ 灣 生 ﹂
。 念活動，鳥居信平也開始在 取得水源量，鳥居信平一百
二峰圳完工至今，供水 比起鳥居信平不為日本人 日本引起重視。鳥居信平的 年前的智慧，現在繼續啟發
未曾中斷過，幾年前因取水 所知，他的兒子鳥居鐵也在 孫子、東京大學名譽教授鳥 著後人。
 134
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名家看投資

郭恭克
鉅豐財經資訊執行長
獵豹財務長部落格板主
國聯準會主席鮑爾於世界央行會 股票一六七億元，合計三七二四億元台 減 幅 度 高 達 一 八． 五 ％， 對 中 國 年 減
議發表鷹派言論後，美國十年期 幣。外資近三個月淨匯出一三 ．
○七五 五．四％，台灣對中國出口快速轉弱。
公債殖利率延續八月初以來的漲勢，九 億美元，合台幣約三千九百億元，顯見 顯示中國製造業景氣正急速惡化。
月七日為三．三六％，逼近六月中旬的 近三個月外資賣超台股，幾乎等額甚至 二二年八月資本設備進口年減
年初以來最高點三．五％。美股自八月 加碼匯出資金，此應與強勢美元，台幣 二． 二 ％， 其 中 半 導 體 設 備 進 口 年 減
中旬結束空頭循環反彈波後回落，美股 擴大貶勢高度相關。 六％，累計前八月資本設備進口年增率
年線持續下滑，空頭架構仍未改變。 我國二二年八月出口金額四 ○ 自前七月的一四．六％下降至一一．九
美元指數自八月初的一 五． 三
○ 三．三億美元，較七月減少六．九％， ％， 其 中 半 導 體 設 備 進 口 年 增 率 自 一
三六點上升至九月七日的一一 ．
○七八 年增率二． 一
○％，為連續二十六個月 八．五％下降至一四．三％，成長動能
二年六月後最高點，升
五點、創二 ○○ 較去年同期正成長，但單月年增率創近 同步趨緩；半導體設備占前八月資本設
幅達五．一七％；全球非美貨幣同步面 二十五個月最低點，顯示出口成長動能 備進口的四六．五％，顯示半導體仍為
臨貶勢，資金回流美元資產，新興市場 轉弱。累計前八個月出口三三 三
○億美 我國重要的產業。
股匯齊跌。台幣匯率八月初以來至九月 元，年增率自前七月的一八．四三％下 全 球 總 體 經 濟 持 續 下 行， 我 國 很
七日貶幅三．三五％，貶幅較美元指數 降至一六．一四％。 難 自 外 於 世 界 景 氣 循 環。 美 元 指 數 強
升幅為小，顯示台幣相對主要貨幣尚稱 台 灣 八 月 對 中 國︵ 含 香 港 ︶ 出 口 勢，外資持續賣超並加碼同步匯出，台
穩定。 年減九．九％，累計前八月年增率為六 幣貶壓加重，台股空頭趨勢暫難扭轉。
外 資 自 六 月 至 八 月， 三 個 月 合 計 ％，遠低於我國前八月整體出口年增率 全球景氣衰退期將隨物價下降循環延
賣超台股上市股票三五五七億元、上櫃 一六．一四％，其中八月對香港出口年 續，股市投資者應嚴守紀律。
 楊啟宏
贏三富執行長
北市大安社大二十年講師
︵本專欄由楊啟宏、張捷 輪流執筆︶
月往常都是歐美耶誕假期前半導
體 晶 片 鋪 貨 的 旺 季， 但 美 國 意
外九月初再祭出超微與輝達對中國與
俄 羅 斯 的 高 速 運 算、 Ａ Ｉ 等 高 階 晶 片
禁 售 令， 讓 試 圖 築 底 的 半 導 體 雪 上 加
霜，並衝擊台積電再跌破五百元。
輝達財報大幅提列顯卡晶片庫存損
失， 毛 利 率 由 第 一 季 六 五． 五 ％ 大 砍
到 第 二 季 四 三． 五 ％， 營 收 展 望 意 外
季 減 一 二 ％、 五 十 九 億 美 元， 遠 低 於
分 析 師 預 期 的 六 九． 五 億 美 元， 第 三
季去庫存仍僅停在 ＯＥＭ廠商與Ｉ Ｃ
代理商，去化速度相當牛步。
第 三 季 財 報 將 在 十 一 月 中 公 布，
目前看到聯電八月營收二五三億元連
十 一 月 創 新 高。 上 游 晶 片 水 龍 頭 還 在
名家看投資
試 圖 降 價， 或 是 有 長 約 可 維 持 滿 載 稼
動， 但 下 游 終 端 銷 售 受 到 高 通 膨 與 美
國 升 息 壓 力， 已 經 產 生 全 球 貨 幣 競 貶
潮。 幾 大 經 濟 體 第 三 季 以 來 對 美 元 的
貶 值 幅 度 ： 人 民 幣 貶 四 ％、 歐 元 貶
五． 七 ％、 日 幣 貶 六 ％、 韓 元 貶 七．
七 ％、 台 幣 貶 四 ％， 美 元 指 數 九 月 突
破一一 點
○，已創二十年新高。
非美地區購買力出現整體削弱，已
經 看 到 第 三 季 旺 季 不 旺， 甚 至 第 四 季
耶 誕 假 期 荷 包 緊 縮， 也 讓 蘋 果 秋 季 新
機 發 表 會 後， 蒙 上 銷 售 恐 不 如 預 期 的
陰 影。 研 判 整 體 第 二 季 台 廠 平 均 半 導
體 庫 存 天 數 達 八 十 九 天， 恐 怕 需 要 面
對第三季再攀高壓力下的股價修正。
雖然科技電子有台幣貶值的匯兌
收 益 填 補， 但 近 期 針 對 查 訪 Ｉ Ｃ代 理
商在記憶體與邏輯晶片的實際訂單銷
售 依 舊 疲 弱， 尤 其 Ｄ Ｒ Ａ Ｍ 與 NAND 價 波 動 回 穩， 才 能 喚 回 購 買 力 底 層 增
合約價第三季以來都出現二 ％
Flash ○ 溫的預期。
以 上 不 等 的 修 正 幅 度。 南 科、 群 聯 八
月 營 收 月 減 二 二 ％ 與 一 七 ％， 美 光 先
前 八 月 已 示 警 本 季︵ 六 至 八 月 ︶ 財 報
恐陷入營運現金流出。
邏輯晶片方面，中國清零封城反覆
與 極 端 氣 候 的 持 續 衝 擊， 中 國 內 需 低
迷， 半 導 體 晶 圓 代 工 成 熟 製 程 已 經 傳
出 對 岸 積 極 砍 價 搶 單， 力 積 電 九 月 股
價 再 跌 破 三 十 元 的 新 低 價。 相 反 地，
證交所出現首次將生技新藥股中的美
時、 北 極 星 藥 業 ＫＹ逆勢納入台灣
─
中型一百指數與台灣發達指數成分
股， 預 計 九 月 十 九 日 起 生 效。 本 週 外
資示警台積電關閉四台Ｅ ＵＶ做設備
財訊雙週刊 2022年9月15日
升 級， 已 透 露 稼 動 率 恐 鬆 動 疑 慮， 半
導 體 恐 Ｌ 型 復 甦 下， 建 議 等 候 全 球 匯
135

名家看投資
張智超
創富創投董事長
第十屆證券金䈵獎得主
期美元升值，美元公債殖利率持
續上升，對投資市場產生結構性
的變化，台幣貶值、成交量萎縮，資金
的挪移，已經相當明確。
尤其是，最保守的美元定存投資，
都有三．五％以上的收益，這對全球資
金會產生很大作用。過去台灣人投資，
面對三．五％的投資報酬率，會想到用
高殖利率的股票投資，也會有很大的問
題。 例 如 一 百 元 的 股 票， 股 息 殖 利 率
五％，是直接扣五元變成九十五元，要
填息才能賺到，空頭市場會出現貼息狀
態，所以很難賺到。但如果用美元定存
的 角 度， 就 沒 有 這 個 問 題， 講 好 一 年
三．五％，一年後就可以拿到利息，對
高資產的投資者來說深具吸引力。
這對全球的股市產生了很大的問
題，資金會從股票市場挪移到固定收益
136
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市場。過去兩三年，因為長期低利率的 他的投資策略叫作槓鈴策略，建議
環境，所以錢放在固定收益市場是沒有 投資人把資產分為兩塊，一塊就是槓鈴
收益的，但現在結構很不一樣，尤其是 的左邊，放在極度安全的資產，以求保
美元升值，會有很大的改變。 本跟穩定收益；另外一邊，就積極投資
此外，許多投資專家會建議在股市 比較高的風險商品，可以去賺取更高的
不好時，進行定期定額的ＥＴＦ投資配 報酬。
置。但以目前的大環境，固定收益跟美 就目前的市場狀況看，建議投資人
元把錢吸走了，運用上述策略，不一定 九 ％ 的 資 產 放 在 穩 定 的 收 益， 其 中
○
是好方法。 以 美 元 定 存 賺 取 三． 五 ％ 的 方 式 最 保
在投資界，我欣賞塔雷伯大師，他 本，另外一 ％
○的資產，可以放在風險
提出投資的核心邏輯是：金融市場本 性 的 資 產。 這 樣 的 好 處 是 市 場 再 怎 樣
身就是一個不穩定的市場，所以會有不 波動，可能都有九 ％
○左右的資產是保
可預期的黑天鵝事件發生。因此他也提 本的；另外那一 ％
○的錢，去做風險比
出一個反脆弱的作法，就是在脆弱的金 較大、但投資報酬率高的商品。例如投
融市場上，獲得比較安穩的收益。他的 資興櫃市場，找前景佳，但法人尚未投
作法，在過去低利環境的幾年，可能不 資的公司，或者投資股票期貨、選擇權
受用，但是今年以來，就很值得投資者 等。 這 是 目 前 美 元 強 勢 環 境 下， 進 可
參考。 攻、退可守的好策略。
 吳嘉隆
美國哥倫比亞大學經濟學博士候選人
AIA Wealth
準會主席鮑爾在傑克森洞全球
央行會議上的八分鐘演講餘波
蕩 漾， 大 家 注 意 到 他 的 一 個 重 要 訊
息， 就 是 貨 幣 政 策 如 果 太 早 放 慢 升
息， 會 使 通 膨 捲 土 重 來。 重 要 原 因 之
一是通膨持續維持高檔，會引來通膨
的預期心理跟上來，於是工資與商品
的定價會出現落後補漲現象，讓通膨
惡 化， 到 時 候 聯 準 會 只 好 加 重 升 息。
這可說就是一九七 年代的大通膨時
○ 強 勢 美 元 的 第 一 個 原 因， 是 貨 幣
代給貨幣政策的教訓。
這 就 是 說， 聯 準 會 的 暴 力 升 息 是
不惜付出短期代價，先確認通膨真的
有 打 下 來。 之 後， 聯 準 會 的 降 息 才 可
以把衰退的經濟拉起來。太早鬆動會
把貨幣刺激的力道送去通膨那一方，
名家看投資
反而撐住高通膨而已。
這個教訓注定升息要升到通膨明
財富管理公司首席經濟學家
顯 降 溫 為 止， 例 如 從 現 在 的 八． 五 ％
降到三％以下，不能給通膨有死灰復
燃 的 機 會。 事 後 來 看， 美 國 這 一 次 升
息有很大的機會會升過頭。
聯 準 會 這 樣 暴 力 升 息 的 大 環 境，
首先造成的是強勢美元。美元指數在
過去半年多來，已經走出中期上升趨
勢，從先前的九十五點升到目前的一
一 點
○附近。
政策差距帶來跨國利差，引導資金回
流 美 國。 美 國 在 暴 力 升 息 的 同 時， 美
元指數的主要成分歐元，升息的力道
相 對 弱 很 多， 日 圓 與 英 鎊 也 是， 因
為這些國家在疫情下的經濟狀況還不
好， 所 以 傾 向 於 維 持 寬 鬆， 不 敢 像 美
國那樣緊縮。
第 二 個 原 因 是 避 險 操 作。 當 地 緣
政 治 衝 突 上 升， 從 烏 克 蘭 到 台 灣， 或
是全球經濟有下滑風險時，避險需求
會推高美元匯率，因為美元資產就是
安全資產的首選。
上面兩個原因可能讓美元的升值
會 升 過 頭， 等 到 撞 牆 之 後 才 會 回 貶。
歷史上有一個經典案例，就是在一九
八 年代初期為了對抗高通膨，利率
○
升到二 ％， 一九八四年九月我在銀
○
行開的活期戶頭的利率居然有一四
％。 高 利 率 維 持 很 長 的 時 間， 使 得 強
勢美元也維持很長的時間，最後造成
美國的貿易逆差暴增。美國吃足了強
勢美元的苦頭後，終於在一九八五年
財訊雙週刊 2022年9月15日
推出︽廣場協議︾
，讓日圓大幅升值。
看來強勢美元的修正，要看美國什麼
時候受不了過度升值的痛苦，才會展
開大國協商。
137
 138
雙週話題
Hot Topic

ᐒਣ̏ѧʯ‫ ڜܔ‬ᒽෆ໪ᐢʔຊҎ࿐ 文 林果契

w w w . w e alth. c o m . t w


ç
投資雙週報

在全球經濟成長趨緩下，台股近期成交量明顯下滑，指數再度棄守一萬五千點大關；
不過，有些高毛利率的小型收息股，其投資價值卻逐漸浮現。
彭世杰 攝
烏 戰 爭 尚 未 平 息， 加 台積電今年上半年的毛利率 平，例如文曄、聯強、鴻海
上全球央行升息抗通 達五七．四二％，比聯電的 及 廣 達 就 是 典 型 代 表。 不
膨，以致經濟成長趨緩，國 四五． 一
○％高出一二．四 過，若屬同一產業，毛利率
由陳清港領軍的普萊德是專業網通設備廠，今年上半年的毛利率逾４成。

際股市尚未擺脫熊市陰霾， 一個百分點，因此，在營收 愈高表示這家公司的獲利能

台股加權指數近期再度棄守 大約是聯電的七．五七倍， 力愈強，這類高毛利率公司
一萬五千點。不過，個股股 以及毛利率較高下，台積電 在經濟不景氣時，往往會較
價在經過修正後，有些高毛 的ＥＰ Ｓ︵每股稅後純益︶ 具存活力。
利率的小型收息股投資價值 達一六．九六元，遠高於聯 台股在近期下修過程
浮現。 電的三．三五元。 中，成交量明顯下滑，這對
當然不同產業會有不同 需要較大量能的大型股比較
獲利能力強 攻守策略平衡 的毛利率，例如代理銷售國 不利，而且在國際股市下跌
　 際品牌Ｉ Ｃ元件的電子通路 時，大型股往往成為外資法
基本上，毛利率是審視 股，以及替國際品牌代工的 人的提款機；因此，現階段
一家公司獲利能力的重要指 廠商，毛利率通常會較低， 逢低布局高毛利率的小型收
標之一，毛利率愈高代表獲 有些甚至不到五％，但因營 息股，將是可攻可守的投資
利能力愈強；例如同屬半導 收較大，若管銷費用控制得 策略。
體代工廠，製程技術領先的 宜，ＥＰ Ｓ仍可維持不錯水 為此，本文乃根據以下
 條件：一、資本額低於十億 篩選出十三檔高毛利率的小 品牌 行 銷 全 球，
PLANET 及收息概念的個股。
元；二、連續十年獲利及配 型收息股，以供參考。 主要產品包括區域網路交換 泰博科技是國內生
息；三、去年全年及今年上 器、乙太網路供電、光纖寬 技、居家醫療器材的領導廠
半年的毛利率高於三 ％
○； 普萊德、泰博 兼具成長性 頻網路傳輸、工業級乙太網 商，主要產品包括診斷測試
四、今年上半年ＥＰＳ 大於 　 路、無線網路、網路語音等 儀器及試劑︵應用項目含血
一．五元；五、今年六月底 普萊德是專業網路通 設備。由於持續投入研發高 糖、酮體、膽固醇、尿酸及
的每股淨值大於十五元，共 訊 設 備 製 造 廠， 並 以 自 有 附加價值的網路通訊設備和 糖化血色素等︶
、居家照護
解 決 方 案， 普 萊 儀器︵含耳溫槍、電子血壓
德去年的毛利率三 計、 霧 化 器 等 ︶
、專業醫用
淨值比
（倍）

1.61
1.42
1.37
3.80
1.67
2.52
2.37
1.97
1.85
5.07
2.00
2.50
2.34

九．九％，ＥＰ Ｓ 監測設備︵提供醫院診所的
股價
13檔高毛利率小型收息股　可攻可守

五．一四元，今年 醫師、護理師監視血糖、血

29.05
35.85
57.90
79.00
56.30
129.00
98.20
85.80
106.00
淨值 收盤價
EPS（元） （元） （元）

222.00
193.50
174.50
205.50

上半年在營收成長 壓、血氧濃度、心電圖及體
9/8

約兩成，且毛利率 溫等生理參數變化︶及遠距

18.02
25.20
42.17
20.79
33.80
51.26
41.35
43.54
57.16
43.80
96.87
69.80
87.96
每股

四 ％
○下，ＥＰ Ｓ 醫療產品。除了替國際品牌
三． 一
○元，高於 代工外，泰博也自創品牌Ｆ
2021年 現金 近10年平均 2022 年
上半年

1.58
1.79
2.40
3.01
3.20
3.68
3.73
5.12
5.75
7.82
10.69
11.03
23.45

去年同期的二．三 ＯＲ Ａ︵ 福 爾 ︶
，並於全球
五元。 六個國家設立專責推廣及
普萊德近十 銷售自有品牌產品的子公
現金股利
（元）

1.94
1.91
3.35
3.75
3.79
3.60
4.13
3.67
4.82
5.96
9.70
4.90
6.88

年平均配發每股 司。
現金股利三．七五 由於已通過及申請中的
元，未來隨著物聯 國內外專利逾一百個，泰博
（元） （元）

1.67
2.00
3.70
4.70
3.00
5.00
2.50
6.00
8.00
9.00
11.00
6.00
14.94
股利

網、 雲 端 運 算 及 去年的毛利率四九．四％，

財訊雙週刊 2022年9月15日
資料來源：公開資訊觀測站
邊緣運算等帶動 ＥＰＳ 二一．三五元，今年

1.85
3.07
4.11
5.14
4.61
9.48
4.73
8.50
10.69
11.01
18.47
9.16
21.35
EPS
網路基礎建設相關 上半年的毛利率達六三．六

（6216）
（1817）
（4138）
（6263）
（4987）
（3587）
（4163）
（3570）
（5283）
（6146）
（3611）
（4536）
（4736）
（代號）
需求，營運前景看 ％，ＥＰＳ 二三．四五元，

居　易
凱撒衛
曜　亞
普萊德
科　誠
閎　康
鐿　鈦
大　塚
禾聯碩
耕　興
鼎　漢
拓　凱
泰　博
公司
Hot Topic
好，也是兼具成長 已超越去年全年的ＥＰ Ｓ。
雙週話題

139
 140
雙週話題
Hot Topic

泰博近十年平均配發每股現 塚是美商 及Ｐ
AUTODESK 機，以及條碼機周邊、列印 組件，可以提供客戶快速的

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金股利六．八八元，是兼具 Ｔ Ｃ的全產品代理商，同時 機芯和條碼機碳帶等；應用 維修服務，因而享有較高毛
成長及收息概念的個股。 也取得西門子的產品生命週 領域涵蓋零售、健康照護、 利率。
投資雙週報

大塚主要從事 ３Ｄ電腦 期管理︵ＰＬＭ︶軟體代理 物流運送、旅行與休閒、加 曜亞去年的毛利率三

工程繪圖軟體代理及提供數 權；此外也從事系統應用顧 工製造、政府機構及特殊材 四．五％，ＥＰＳ 四．一一
位雙生︵藉由真實物體的即 問、上線輔導人才培訓，以 料等。科誠是第一家自行研 元，今年上半年因營收成長
時 數 據 打 造 的 ３Ｄ 模 型 ︶
、 及自主開發 產品
HyperPDM 發設計條碼標籤編輯軟體 一六．二％，而且毛利率上
生產力系統工具及ＡＲ Ｖ 資訊管理系統。 ﹂的公司，並免
﹁ GoLABEL 升至三八．二％，ＥＰＳ 達
Ｒ虛實整合系統，產品廣泛 費提供客戶用以設計及列印 二．四元，高於去年同期的
應用於製造業、建築營造、 大塚、科誠、曜亞 獲利俏 各種標籤。 二． 三
○元。由於近十年平
多 媒 體 娛 樂 三 大 產 業。 大 　 科誠去年的毛利率三 均配發現金股利達三．三五
大塚去年的毛利率三 七．七％，ＥＰＳ 四．六一 元，也是典型的收息股。
攝影組
七％，ＥＰＳ 八．五元，今 元，今年上半年因營收成長 其他包括國內電磁相
由陳朝旺領軍的泰博是國內生技、居家醫療器材的領導廠商，兼具成

年上半年的毛利率三四．八 一二．七四％，毛利率也上 容性︵ＥＭ Ｃ︶與安規測試

％，不過，因為營收成長約 升至三八．六％，ＥＰＳ 達 及認證的龍頭廠商耕興，從
兩 成， Ｅ ＰＳ 達 五． 一 二 三．二元，高於去年同期的 事高端精密金屬產品加工製
元，高於去年同期的三．三 二． 八
○元。由於近十年平 造的鐿鈦，提供客戶材料分
八元。大塚近十年平均配發 均配發每股現金股利二．一 析、故障分析、可靠度測試
每股現金股利三．六七元， 九元，逢低也值得布局。 等服務的閎康，研發製造條
而且由日本最大系統整合顧 曜亞主要從事醫學美 碼印表機的鼎漢，專業製造
問株式會社大塚商會持股三 容儀器設備、消耗品、保養 寬頻通訊網路產品的居易，
七．八一％，股權很集中， 品、彩妝品及植入式填充劑 經營品牌家電的禾聯碩，製
是可攻可守的小型收息股。 的代理銷售，以及醫學美容 造及銷售品牌衛浴設備的凱

長與收息概念。
科誠主要從事條碼標籤 儀器設備的維修。由於代理 撒衛，以及研發製造複合材
印製機的製造，產品包括桌 多款熱門的醫學美容儀器設 料的拓凱等，都是可留意的
上型、工業型及攜帶型條碼 備，加上擁有庫存維修的零 個股。
 文 索貝克
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中國官員直接躺平不作為，導致人民幣匯率失控，當前市場的最大風險就是中國政府。
沒有任何事比日後被清算的風險更重要，這是人性。
達志
民 幣 匯 率 持 續 貶 值， 對 於 阻 貶 人 民 幣 會 有 幫 助，
一美元兌七元人民幣 因為中國境內的金融機構
的關卡可能很快從支撐變 手頭有更多的美元可以賣
成壓力。人民銀行決定自九 出，是人民銀行管理人民幣
月十五日起，下調中國境內 匯率的政策工具之一。
金融機構外匯存款準備金

外資撤出中國，長線資金最有可能轉向美國長天期國債。
率二個百分點，從八％下調 人行阻貶 官員各自有盤算
至六％，這是二 二
○二年第 　
二次調降，上回是在五月， 中國外匯存款準備金率
調降一個百分點。 最低的時間點是 五年一
○
中國七月金融機構外匯 月的三％，以目前九五三七
Greater China Stock Markets

存款規模為九五三七億美 億美元的中國境內美元存
元，二一年十二月底外幣存 款規模觀察，預期未來人民

財訊雙週刊 2022年9月15日
款為九九六九億美元，下降 銀行能再使用的政策空間
四三二億美元。中國這次大 就是三％，換算約二八六億
概可釋放一九一億美元的 美元的政策子彈，能擋住人
流動性。傳統上，這個動作 民 幣 貶 值 的 趨 勢 嗎？ 杯 水
中港股市

141
 142
投資雙週報 中港股市
Greater China Stock Markets

車薪。關鍵仍在美元與人民 國債殖利率卻同時往二．五 度也將加快，人民銀行降低 走勢的失控，當前市場的最

w w w . w e alth. c o m . t w
幣的利差持續擴大，這是導 ％跌落的同時，大規模資金 中國本地外匯存款準備金 大風險就是中國政府。沒有
致人民幣資金全面外流的 的債券市場資金只能毫不 的動作，就像小石頭丟進深 任何事比日後被清算的風
主要原因。 猶豫地往收益更好的地方 海，一滴水花都不會有。 險更重要，這是人性。
當十年期美債殖利率往 流動；十年債的利差拉開 中國共產黨第二十屆黨 金融市場最討厭不確定
三．五％邁進，中國十年期 的幅度愈大，資金外流的速 代表大會將在十月十六日 以及流動性枯竭，如果兩樣
召開，這意味著在下屆中共 都有，就是金融危機。路透
達志
總書記正式選出之前，人民 報導，部分中國國有銀行，
銀 行 不 可 能 做 太 大 的 動 作。 雖然有聽到人民銀行口頭
中國經濟因為動態清零的 指導發放貸款支持搖搖欲
武漢肺炎防控政策，很多地 墜的房地產開發商，他們不
方根本停止運轉，至九月上 但不聽令，在大量出清房地
旬為止，有超過七十個城市 產債券的同時，還將資金轉
呈 現 封 城 停 止 運 轉 的 狀 態， 入中國國債。本欄在六六七

牽動香港金融市場的關鍵，恐怕是搖搖欲墜的港元聯繫匯率。
若 要 防 止 人 民 幣 匯 率 急 貶， 期曾提過存放款利率都在
全面阻止貿易帳與金融帳 下降，正是買進國債創造獲
的流動是當前唯一的辦法。 利的時間點，萬一又來一次
但如果選出來的新總書 新的反腐敗運動，自己也不
記與現任主張不一致，就會 會被中紀委搞掉烏紗帽。
違背長官意願；若繼續維
持資本帳與經常帳的正常 美長天期國債 殖利率倒掛
流動以支持改革開放，萬一 　
遇到堅決準備走計畫經濟 全球資金鏈因此形成一
的現任總書記連任，可能也 個奇妙的循環，中國各銀行
會被秋後算帳。官員直接躺 的資金拉低中國國債的殖
平不作為導致人民幣匯率 利率，外資正好逢高出脫手
 上的債券並把資金匯出中 大變化。如果歷史有借鑑功 主 牌， 也 許 是 港 元 聯 繫 匯 不過外資持續撤退，可能讓
國；自二月到七月，外資淨 能，中國銀行體系內不斷惡 率。在聯繫匯率的架構下， 香港外匯減少，進而動搖聯
賣出中國債券超過三五 ○ 化的房地產貸款何時搞垮 衡量港元實質價格的指標 繫匯率的基礎。
億美元。這些資金跑出中國 銀行體系，也許就是下一次 是同業拆款利率，如果資金 二二年五月至八月，銀
後，能去哪裡？會配置資金 金融危機的開始。當前中國 外流導致存款不足，銀行交 行體系結餘從每日三千億
在債券市場的多是長線資 境內已經有多家銀行資不 易員就必須以高額的成本 港元以上，掉到八月底的一
金，他們轉出中國後最有可 抵債，本欄先前已經多次解 向同業調度資金，應付香港 二五 億
○港元左右。在此同
能的配置標的應該是美國 釋過，接下來的問題是，中 金管局對於銀行的資金要 時，香港二一年底的外匯存
的長天期國債。 國 境 內 流 動 性 不 足 的 問 題， 求。目前一個月同業拆款利 底是四九六八億美元，至二
美國長天期國債的殖利 將如何傳導出中國，讓全球 率是兩年半新高。 二年八月底僅剩四三一八
率於今年六月以後持續低 金融市場一起感受到風暴 億美元，共下降七五 億
○美
於短天期國債，也許是資金 來 臨 的 震 撼？ 以 及 哪 些 地 外匯大縮水 聯繫匯率苦撐 元。人民銀行藉由貨幣互換
改變配置所造成的結果； 方會先出狀況？ 　 協議從香港抽走一千二百
上回發生長短天期殖利率 自改革開放以來，投資 以一九九七年的經驗 億美元等值的港幣，香港金
倒掛的時間是 六年下半
○ 中國的直接投資以及後來 看，隔夜拆款利息曾經衝到 管局能用來撐住聯繫匯率
年，一直到 七
○年初兩年債 的股債市資金，都是藉由香 二八 ％
○，一個月拆款利息 的外匯，相信頂多只有三千
殖利率急速下降，才擺脫殖 港 進 入 中 國， 如 果 要 出 中 在十月底至十一月初的半 億美元出頭。
利率倒掛的狀態。當時的消 國，當然也主要是從香港出 個月維持在一五％上下，當 這回的香港，後面沒一
息是匯豐銀行大舉打銷美 去；港股與港匯就是觀察 時香港金管局動用外匯基 九九七年總理朱鎔基時代
國 房 地 產 次 級 貸 款 的 壞 帳， 中 港 股 市 是 否 出 事 的 指 標， 金大買一籃子港股，擊退了 無負債的中國，現在裡面還
Greater China Stock Markets

然 後 呢？ 然 後 就 是 八年
○ 目前香港國企股距離 九
○ 同時放空港元與港股的國 有一連串準備破產的金融
次貸危機爆炸。 年以來的最低點已經剩不 際炒家索羅斯。 機 構。 面 對 美 元 利 率 升 不

財訊雙週刊 2022年9月15日
債券市場的倒掛一旦發 到一百點，恆生指數也準備 然而歷史會簡單重複 停，港元只能靠自己，如果
生，一定有大規模的資金作 破底，過去十年的榮景轉眼 嗎？ 現 在 港 元 貨 幣 流 向 被 撐不住，倒下的就是一連串
出與先前完全不同的配置 一場空。 香港金管局嚴格控制，炒家 骨牌，不論對中國，還是對
決定，進而引導金融市場的 真正牽動金融市場的神 放 空 後 很 難 找 到 對 家 回 補。 全球都是如此。
中港股市

143
 144
投資雙週報 美股脈動
The Wall Street

文 美達衛
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後疫情時代各類電商平台崛起，商業模式各有不同的新秀相繼掛牌；
與
GigaCloud 以中國為主，分別做出境與入境服務。誰會是長期贏家呢 ？
Baozun
股受到聯準會持續升 公司是股票代號ＰＴＷ Ｏ 二．二五元，總籌資金額是 件跨境貿易的高度數位化
息 的 政 策 衝 擊， 造 成 Ｕ的 其
Pono Capital Two 三六 一
○．五萬美元，市值 的交易配送交付平台。
投資人對經濟持續衰退的 融資金額為一億美元。整體 約為六．二四億美元左右。 於一九年一
GigaCloud
心理影響，八月底道瓊指數 而 言， 二 二二年美國Ｉ
○ 融資金額不大，但是，商業 月首次推出Ｂ２Ｂ市場，專
連續五天下跌，至三一三八 Ｐ Ｏ市 場 估 計 是 近 三 十 多 模式值得關注。 注於全球家具市場，此後擴
四點。科技股指標那斯達克 年來最低籌資及收益的一 後疫情時代催化各類 展到家用電器和健身器材
指數︵ ︶，走勢與道
Nasdaq 年；儘管如此，市場上還是 電 商 平 台 崛 起， 大 致 上 分 等其他類別。
瓊指數接近，近一個月跌幅 有商業模式勝出的後起之 為 Ｂ ２ Ｂ、 Ｂ ２ Ｃ、 Ｃ２ 在那斯達克上市掛牌
近九．四％，九月二日收盤 秀掛牌上市。 Ｃ 與 Ｅ ２ Ｅ︵ end-to-end 的 新 一 代 中 概 電 商 當 中，
為一一六三 點
○。目前市場 ︶幾種
e-commerce platform 和 Baozun
GigaCloud ︵股
預期，聯準會九月持續升息 攻Ｂ２Ｂ
GigaCloud 大分類。 GigaCloud的商業 票代碼：ＢＺ ＵＮ︶常被拿
三碼的機率非常高。 連結中國製產品輸出全球 模式就是屬於Ｂ２Ｂ，該公 出來比較，它們分別代表了
六月那斯達克ＩＰ Ｏ上 司是一個企業對企業的貿 兩種截然不同商業模式的
市 公 司 僅 十 家， 七 月 剩 七 八月十八日 GigaCloud 易平台，專門從事重型和大 電商。
家，八月上市公司融資及家 ︵股票代碼 Ｇ
Technology 型商品的貿易，且特別針對 聚焦Ｂ２Ｂ
GigaCloud
數慢慢回升達二十家，主要 ＣＴ︶
，在 NASDAQ Global 家 具 行 業 貿 易 進 行 優 化 ； 平 台， 將 產 品 製 造 商︵ 其
是微型股；其中，最大融資 板塊掛牌上市，每股美元一 簡單地說，就是針對大型物 中大多數來自中國︶與世
 界各地的零售商連結起 中 國 的 大 型 外 國 公 司， 快 ︶服務，一個做
︵ outbound 張 戰 略， Ｅ ２ Ｅ 商 業 模 式
來。 而 則是Ｅ２
Baozun 速建立線上電商業務提供 入境︵ ︶服務。
inbound 的 在過去幾年的增
Baozun
Ｅ 電 子 商 務 平 台， 為 來 到 一 站 式 服 務。 一 個 做 出 境 長 已 顯 著 放 緩。 二 年，
○
做Ｅ２Ｅ
Baozun 的收入增長二二％
Baozun
取自官網
建立外企在中國電商平台 至一三．六億美元。但在二
一 年， 的收入僅增
Baozun
在北美、歐
GigaCloud 長六％。這些問題一直持續
洲和亞洲的四個國家運營 到二二年，而且中國政府在
二十一個倉儲中心，主要運 幾個大都市地區實施的間
送大包裹商品如家具、家用 歇性 封鎖，不斷
COVID-19
電器和健身器材等等，然後 加劇這種情況。在這些因素

GigaCloud跨國營運21個倉儲中心，主要是做大件商品出口的B2B交易平台。
將其轉售給亞馬遜和沃爾 之下，導致 的收入
Baozun
瑪 等 海 外 零 售 商。 二 年
○ 在二二年第一季度下降了
的收入增加一二
GigaCloud 二％，第二季度又下滑了八
五％至二．七五億美元，獲 ％。
利暴增一二一一％至三七 如果海外零售商繼續
五 萬
○美元。但在二一年， 從中國製造商進口大型產
的收入僅增長五
GigaCloud 品，長期而言， GigaCloud
％
○，獲利下降二二％。成 可 能 會 受 益， 再 加 上 全 球
長放緩的原因，主要是因為 供 應 鏈 慢 慢 地 回 復 正 常，
二一年的全球供應鏈產生 可能會成為長期
GigaCloud
斷鏈現象造成。 的贏家。

財訊雙週刊 2022年9月15日
至於 ，由於貿
Baozun ︵作者曾在多家國外知名
易緊張局勢、懲罰性關稅和 交易所擔任要職，熟悉全球
The Wall Street

監管要求，導致許多跨國公 資本市場運作，對美股有深
司重新考慮其在中國的擴 入研究︶
美股脈動

145
 財經指標
Financial lndicators
台灣總體經濟指標
餐飲業 7 月營業額年增率逾 7 成
項目 單位 2021 年 22 年 4 月 22 年 5 月 22年6月 22年7月 22年8月
根據經濟部統計，今年 7 月批發、零售及餐飲業的營業
出口金額 億美元 4464.50 414.60 420.80 422.00 433.20 403.40 額年增率分別為 2.5%、17.2% 及 75.8%，其中餐飲業營業
額為 748 億元，無論是月增率 (20.7%) 或是年增率 (75.8%)
出口年增率 % 29.40 18.80 12.50 15.20 14.20 2.00
都最高。若以 1 至 7 月累計營業額來看，餐飲業年增率為
進口金額 億美元 3811.70 365.50 396.80 375.60 382.90 373.50 17.3%，遠高於批發業的 8.8% 及零售業的 8.1%；顯示餐飲
業營運逐漸擺脫疫情陰霾，重回成長軌道。
進口年增率 % 33.20 26.70 26.70 19.20 19.40 3.50
若以餐飲業今年 7 月的營業額分析，餐館、飲料店與外
貿易餘額 億美元 652.80 49.10 24.10 46.40 50.30 29.90 燴及團膳承包業的年增率分別為 78.9%、67.2% 及 35.3%；
其中餐館與飲料店業的月增率分別為 24.1% 及 9.2%，不過，
對香港及中國
億美元 1047.35 91.43 74.99 75.17 84.94 79.39 外燴及團膳承包業因為各類教育機構仍暫停暑期各項課程
貿易餘額
及活動，以致團膳的營收較上月減少了 11.5%。
外銷訂單總額 億美元 6741.30 519.00 554.30 588.30 542.60 — 相較於餐飲業的表現，零售業在實體門市人潮回流下，
7 月的營業額也明顯成長，其中綜合商品零售業的營業額達
外匯存底 億美元 5484.08 5450.61 5488.54 5489.63 5478.11 5454.82
1198 億元，月增率 12.6%，年增率 24.2%；布疋及服飾品
CPI 年增率 % 1.96 3.38 3.39 3.59 3.36 2.66
業的營業額達 271 億元，月增率 15.6%，年增率 77.3%；家
M1b 年增率 % 16.29 9.81 8.54 8.08 6.67 — 用器具及用品業的營業額 163 億元，月增率 9.1%，年增率
24.1%。　　　　　　　　　　　　　　　　　　 ( 鄭功賢 )
M2 年增率 % 8.72 8.12 7.94 7.65 6.99 —
批發、零售及餐飲業2022年1~7月營業額概況 單位：億元
集中市場全體 月 / 業別 7月 月增率 (%) 年增率 (%) 1∼7月 年增率 (%)
10 億元 95516.99 5147.13 4999.13 5084.22 4831.63 4641.31
證券成交總值 批發 10321 -5.3 2.5 74302 8.8
零售 3559 9.0 17.2 23995 8.1
集中市場股票 餐飲 748 20.7 75.8 4738 17.3
10 億元 92289.97 4861.33 4725.70 4788.43 4535.99 4362.58
成交總值 資料來源：經濟部

資料來源：財政部、經濟部、中央銀行；本刊綜合整理

中國總體經濟指標
中國工業企業 1 至 7 月利潤衰退 1.1%
根據中國國家統計局統計，中國規模以上工業企業 ( 主
項目 單位 2021 年 22 年 4 月 22 年 5 月 22年6月 22年7月 22年8月 營業務年收入達人民幣 2 千萬元以上 ) 今年 1 至 7 月營收
總額為 76.57 兆元 ( 人民幣，下同 )，年增率 8.8%，利潤總
出口金額 億美元 33669.5 2736.2 3082.5 3312.6 3329.6 3149.2
額為 4.89 兆元，年減率 1.1%。其中製造業的利潤為 3.62
出口
% 29.9 3.9 16.9 17.9 18.0 7.1 兆元，年減率 12.6%；採礦業的利潤為 9961.1 億元，年增
年增率
率 105%；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業的利潤為
進口金額 億美元 26875.3 2225.0 2294.9 2333.2 2317.0 2355.3
2751.2 億元，年減率 12.5%。
進口
% 30.1 0 4.1 1.0 2.3 0.3 若以企業形態分析，國有控股企業的利潤為 1.737 兆元，
年增率
年增率 8%；私營企業的利潤為 1.312 兆元，年減率 7.1%；
貿易餘額 億美元 6764.3 511.2 787.5 979.4 1012.7 793.9
外商及港澳台商投資企業的利潤為 1.094 兆元，年減率
外匯存底 億美元 32501.7 31197.2 31277.8 30712.7 31041.7 30549.0
14.5%。
外商直接
億美元 1734.8 153.8 133.0 245.8 115.7 — 其中 41 個工業大類行業僅 16 個行業的利潤成長，另 25
投資
個行業下降，其中煤炭開採和洗選業成長 1.41 倍，石油及
累計固定
資產投資 % 4.9 6.8 6.2 6.1 5.7 — 天然氣開採業成長 1.19 倍，電氣機械和器材製造業成長
年增率 18.4%；但是黑色金屬冶煉和壓延業衰退 80.8%，石油、煤
社會消費 炭及燃料加工業衰退 44%，汽車製造業衰退 14.4%，通用
品零售總 % 12.5 -11.1 -6.7 3.1 2.7 — 設備製造業衰退 12.8%。　　　　　　　　　　　( 林果契 )
額年增率
中國規模以上工業企業今年1∼7月實現利潤概況 單位：人民幣億元

CPI 年增率 % 0.9 2.1 2.1 2.5 2.7 2.5 行業別 / 科目 1 ∼ 7 月營收 年增率 (%) 1 ∼ 7 月利潤 年增率 (%)
總　計 765672.3 8.8 48929.5 -1.1
M1 年增率 % — 5.1 4.6 5.8 6.7 6.1 採礦業 39241.9 36.0 9961.1 105.0
製造業 663936.4 6.7 36217.2 -12.6
電力、熱力、燃氣及
M2 年增率 % — 10.5 11.1 11.4 12.0 12.2 62494.0 18.7 2751.2 -12.5
水生產和供應業
資料來源：中國國家統計局
註：出口、進口、貿易餘額均為 2022 年 1~2 月累計金額
資料來源：中國人民政府網站；本刊綜合整理

w w w . w e alth. c o m . t w 146
財經指標
Financial lndicators

BDI 近期一度跌破 1 千點大關

BDI( 波羅的海乾散貨運價指數 ) 近期走勢疲弱，在 8 月
31 日以 965 點收盤，是 2020 年 6 月中旬以來，首度跌破
1 千點；不過，9 月 7 日收盤已回升至 1133 點。
2020 年初新冠肺炎疫情發生後，BDI 最低跌至 398 點，
之後反彈回升，指數在 2020 年 6 月中旬重新站上 1 千點，
美國主要經濟指標
後來即一路向上攀升，最高上漲至 2021 年 10 月 7 日的
項目 22 年 4 月 22 年 5 月 22 年 6 月 22 年 7 月 22 年 8 月
5650 點。不過，隨著美中貿易戰升溫，中國經濟景氣下滑，
貿易收支 ( 億美元 ) -867 -849 -796 -706 — BDI 開始由多翻空，今年初又受到俄烏戰爭影響，指數波動
幅度加劇，雖然 5 月 23 日一度反彈至 3369 高點，但隨後
工業生產年增率 (%) 5.3 4.4 4.0 3.9 — 即一路下滑，並在 8 月 31 日跌破 1 千點大關。
失業率 (%) 3.6 3.6 3.6 3.5 3.7 若從中國近期公布的 8 月製造業採購經理人指數 (PMI) 僅
49.4%，仍處在景氣榮枯臨界點以下，顯示中國經濟景氣不
消費者物價指數 (%) 8.3 8.6 9.1 8.5 — 甚樂觀；因此，BDI 在今年第 4 季能否出現較大幅度反彈，
美元指數 ( 點 ) 102.959 101.752 104.686 105.828 108.700 尚待觀察。　　　　　　　　　　　　　　　　　( 林果契 )
(點)
6000
聯邦基金有效利率 (%) 0.33 0.83 1.58 2.33 2.33
5000
10年期公債殖利率(%) 2.929 2.850 3.011 2.651 3.200 BDI 走勢圖
4000
註：1. 以上均為月底數字；其中聯邦基金有效利率為當月底的中價
2. .9 月 8 日美元指數收盤 109.707；美國 10 年期公債殖利率收盤 3.327%
資料來源：本刊綜合整理外電資訊 3000

2000
主要國家出口及 GDP 成長率概況 1133
1000
科目 出口金額 ( 億美元 ) GDP 年增率 (%)

國家 / 地區 2021 年 成長率 (%) 22年1∼7月 成長率 (%) 21 年 22 年 Q1 22 年 Q2 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年

美　國 17546 23.1 11868 20.5 5.70 3.60 1.60

日　本 7562 17.9 4376 0.2 1.60 0.20 2.20
德　國 16260 18.0 8345 2.8 2.80 4.00 1.80 Lululemon 集團上半年 EPS3.75 美元
英　國 4407 11.1 2367 9.3 7.50 8.70 2.90 全球最大瑜伽運動服飾品牌 Lululemon 集團公布本年度上
法　國 5894 20.5 3118 7.5 7.00 5.30 4.20 半年 (2022 年 1 月 31 日至 7 月 31 日 ) 的財報，其中營收
中　國 33640 29.9 20652 14.8 8.10 4.80 0.40 為 34.82 億美元，年增率 30.1%，稅後純益 4.8 億美元，年
韓　國 6444 25.7 4111 14.6 4.00 3.10 2.90 增率 35.8%，EPS( 每股稅後純益，下同 )3.75 美元，高於上
台　灣 4464 29.4 2900 18.4 6.45 3.06 3.05 年度同期的 2.71 美元。
香　港 6720 21.6 3688 -1.5 6.40 -4.00 -1.40 從 Lululemon 集團上半年的毛利率 55.3% 觀察，較上年度
新加坡 4569 22.1 3056 19.9 7.60 3.40 4.40 同期下滑 2.3 個百分點，不過，因為管銷費用率下降 2.3 個
註：德國、法國及英國為 2022 年 1~6 月出口金額
資料來源：IMF、各國公布數字及經濟部；本刊綜合整理 百分點，使得營業利益率達 19%，較上年度同期提高了 0.9
個百分點，稅後純益因而較去年同期成長逾 3 成。
全球主要貨幣升貶幅度 單位：%
Lululemon 集團在 2020 年度第 1 季因全球新冠肺炎疫情
爆發，很多自營門市暫停營業，以致營收及淨利大幅衰退，
幣別 8/26∼9/8 近 3 個月 近 6 個月 近 12 個月 2022 年以來
當季 EPS 下滑至 0.22 美元，是歷年營運績效最糟的 1 季。
歐元 / 美元 0.32 -6.70 -8.25 -15.38 -12.08
不過，該集團經營層的營運策略調整快速有效，同時積極
英鎊 / 美元 -2.11 -8.30 -12.24 -16.51 -15.04
拓展電子商務，因而在 2020 年度第 3 季又重回成長軌道。
美元 / 瑞士法郎 -0.94 0.36 -4.72 -5.46 -6.42
由於全球疫情趨緩，Lululemon 集團近來持續擴增自營店，
美元 / 日圓 -4.46 -6.84 -19.71 -23.49 -20.16
本年度第 2 季又淨增加 21 家，截至第 2 季底全球總店數
美元 / 韓元 -3.57 -9.19 -10.38 -15.51 -13.89
達 600 家，直接銷售予消費者的營收占比也上升至 42%。
美元 / 新加坡幣 -0.86 -2.15 -2.85 -4.28 -4.05
該集團預估本年度 ( 至 2023 年 1 月 29 日止 ) 的營收可達
美元 / 新台幣 -2.21 -4.49 -8.22 -10.26 -10.45
78.65 億至 79.4 億美元，EPS 預估 9.82 至 9.97 美元。若從
澳幣 / 美元 -2.41 -6.44 -7.39 -8.59 -7.32
該集團在本年度第 2 季以 1.253 億美元、平均每股 298.38
紐西蘭幣 / 美元 -1.56 -6.31 -11.21 -14.88 -11.47
美元，買回 40 萬股庫藏股來看，經營層對未來的營運前景
美元 / 加拿大幣 -0.77 -4.37 -1.89 -3.36 -3.78
仍充滿信心。　　　　　　　　　　　　　　　　( 林果契 )
資料來源：本刊綜合整理外電資訊

147 財訊雙週刊 2022年9月15日

 148
英國《金融時報》精選
FINANCIAL TIMES
擁有134年歷史的《金融
時報》是全球最權威財經
媒體，《財訊》每期特選
其中最精華的深度報導，
為讀者領先掌握世界經濟

Сᄭࠁ˕ʎ‫ؗ‬ದฑჍ௫๤ ҂˻ᓪऻ௏ᅫ 李德︵ ︶

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John Reed
ç
趨勢。

印度總理莫迪推動﹁印度製造﹂運動，期望打造半導體產業的全球廠房，並為印度帶來豐厚利潤。
但是否能取代中國地位 ？恐怕還有長路要走。
度南部泰米爾納德省的清 祭 出 了 百 億 美 元 獎 勵 措 施， 鼓 營的生產中心。
︶ 市 郊， 是
奈︵ Chennai 勵製造商到印度建立新的晶圓 如 果 成 功， 印 度 晶 圓 製 造
一 系 列 全 球 企 業 廠 牌 所 在 地， 廠 及 相 關 面 板 等 產 業， 泰 米 爾 業 可 為 印 度 帶 來 豐 厚 利 潤， 滿
這些企業落實了印度總理莫迪 納德省已有一家工廠在籌建中。 足 全 球 激 增 的 需 求， 印 度 國 內
的﹁ 印 度 製 造 ﹂ 運 動， 將 身 為 電 腦、 電 子 用 品 與 汽 車 的 晶 片
亞洲第三大經濟體的印度打造 取代中國 地緣政治有優勢 短 缺 現 象 也 可 迎 刃 而 解。 印 度
成全球的廠房。 　 電子暨資訊科技部部長錢德拉
工業園區內的國際廠商不 印度切入晶圓製造領域的時 ︶
塞卡︵ Rajeev Chandrasekhar
勝 枚 舉， 如 大 型 汽 車 工 廠 雷 諾 機， 適 逢 全 球 地 緣 政 治 緊 張 局 說 ：﹁ 從 地 緣 政 治 角 度 來 看，
日 產、 現 代， 生 產 電 腦 的 戴
— 勢 加 劇 之 際， 西 方 經 濟 體 在 推 印 度 有 吸 引 力， 我 們 漸 漸 成 為
爾 與 生 產 電 視、 洗 衣 機 和 冰 箱 動供應鏈與半導體產業巨頭中 傳統市場以外最大的半導體消
的三星；蘋果供應商則包括台 國 脫 鉤。 新 冠 病 毒 的 流 行 與 北 費者之一。
﹂
灣 的 鴻 海、 和 碩 及 芬 蘭 的 代 工 京 嚴 厲 的 封 城 政 策， 打 亂 了 全 新加坡 集團
IGSS Ventures
廠 等等。
Salcomp 球 晶 片 的 供 應， 各 國 政 府 與 企 已與印度泰省省政府簽署備忘
如今，印度希望在製造業價 業紛紛尋找替代性生產來源； 錄， 集 團 創 始 人 兼 執 行 長 庫 瑪
值 鏈 更 上 層 樓， 在 半 導 體 上 放 而長期與中國處於地緣政治爭 ︶ 表 示， 極 有 可 能
︵ Raj Kumar
手 一 搏。 莫 迪 總 理 領 導 的 政 府 端 的 印 度， 也 力 圖 成 為 民 主 陣 在 三 年 內 建 立 一 家 晶 圓 廠。 以
色列 與阿
Tower Semiconductor 鴻海也與印度集團 合作
Vedanta 說 ：﹁ 印 度 在 製 造 業 方 面 落 後
布達比 合
Next Orbit Ventures 建 造 半 導 體 工 廠， 目 前 正 在 馬 許 多 其 他 國 家， 部 分 原 因 是 缺
資 的 Ｉ ＳＭ Ｃ集 團， 則 已 與 印 ︶等
哈拉施特拉︵ Maharashtra 乏基礎設施；但他們要進入軟
︶簽
度卡納塔克省︵ Karnataka 西部省分物色廠址。 體 市 場 卻 相 對 容 易， 因 為 不 需
署 意 向 書， 計 畫 興 建 一 座 三 十 但儘管有地緣政治的優勢， 要複雜的基礎設施。
﹂
億 美 元 的 半 導 體 晶 圓 製 造 廠。 印 度 向 全 球 行 銷 取 代 中 國， 前
途 未 必 一 帆 風 順。 此 刻 歐 洲、 切入軟體市場 印度有贏面
達志
英 國、 美 國 等 國 也 不 約 而 同 地 　
以 數 十 億 美 元 計 的 補 貼， 吸 引 推動晶圓生產，標誌著印度
印度總理莫迪推動「印度製造」運動，期望將印度打造成全球半導體產業的廠房。 晶 圓 廠 到 當 地 設 廠。 在 可 預 期 的 重 大 轉 變。 印 度 素 有 全 球 最
的未來全球晶圓產能將大幅提 重要工程人才生產國與出口國
升 下， 印 度 想 要 達 標 勢 必 得 十 的 美 譽， 但 目 前 要 在 高 端 科 技
萬火急。 製造業的人口比例上與中國或
目前，台灣、韓國、中國為 越南分庭抗禮，還是顯得吃力。
首的東亞國家承擔了全球大部 在印度設廠的跨國科技公
分 的 晶 圓 供 應 角 色 ； 然 而， 情 司， 長 期 飽 受 印 度 交 通 紊 亂 與
況 已 在 改 變。 七 月， 美 國 通 過 水電供應不穩之苦；而這對停
，投入五二 億
︽晶片法案︾ ○美元 電、 停 水 幾 秒 鐘 就 可 能 導 致 數
研 發 與 製 造 晶 片 ； 同 時， 歐 盟 百萬美元損失的晶片製造而
也打算立法撥款四三 億歐元
○ 言， 更 是 一 大 災 難。 在 印 度，
強化其半導體的產能。 許多公司必須建立自己的供電
雖然印度尚未商業化生產晶 系 統。 此 外， 印 度 傳 統 的 低 工

財訊雙週刊 2022年9月15日
片，然其強大的軟體基礎，確實 資 競 爭 力， 在 資 本 密 集 的 晶 圓
對 設 計 半 導 體 有 所 貢 獻。 亞 洲 製造業談不上優勢。
開發銀行統計學家馬里亞辛漢 也有人質疑印度政府的百億
︶
姆︵ Mahinthan Mariasingham 美 元 補 助 是 否 能 夠 被 善 用。 印

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英國《金融時報》精選
FINANCIAL TIMES

度獨立後一直有用來保護本地 是一家全球金屬與採礦企業集 印度電子暨資訊科技部部長錢

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產 業 的 進 口 替 代 政 策， 然 而 帶 團 的 掌 舵 人， 他 常 被 視 為 印 度 德 拉 塞 卡 表 示 ：﹁ 我 們 有 全 面
來 的 卻 是 浪 費， 同 時 也 阻 礙 了 的商業英雄。 而 深 化 的 科 技 生 態 發 展 戰 略，
經 濟 發 展。 一 些 分 析 師 認 為， 對有意將製造業從中國轉移到
印度的國家經費與其用來自力 前進半導體 找上鴻海助攻 其他地方的企業表示歡迎。
﹂
製 造 晶 片， 不 如 用 在 它 原 有 的 　 他說，二 一
○四年總理莫迪
Ｉ Ｔ 人 才 培 育 優 勢 上， 設 計 出 也是印度首批投入
Vedanta 上台時，印度的科技業被自由貿
下一代晶片提供全球製造。 製 造 晶 片 的 公 司 之 一， 阿 加 瓦 易 協 定 蠶 食 殆 盡， 奄 奄 一 息 ；
印度儲備銀行前總裁、現任 爾 形 容 與 鴻 海 合 作 是﹁ 美 好 的 如 今， 印 度 的 目 標 是 二 六 年 科
芝加哥大學金融學教授的拉詹 夥伴關係﹂
，而﹁大部分技術將 技 產 業 產 值 翻 三 倍 以 上， 達 到
︶說：﹁印度
︵ Raghuram Rajan 由鴻海提供﹂
。 對 此， 鴻 海 僅 三 千 億 美 元， 其 中 一 千 二 百 億
的作法是試圖仿效中國的路數， 回應這是其在新市場的嘗試布 美 元 用 於 出 口。 二 一 年， 印 度
在印度創造製造業；但你得問 局。鴻海代理發言人黃欽旻說： 科技業產值為七五 億
○美元。
印 度 為 什 麼 沒 有 製 造？ 我
── ﹁我們的足跡遍布全球 今天
…… 除了中央政府的補貼外，印
們 缺 乏 物 流 系 統、 沒 有 公 用 事 沒有人相信印度可以建立半導 度南部和西部親商省分也各顯
業， 有 時 也 缺 研 發 和 工 人 …… 體 供 應 鏈， 但 鴻 海 正 與 印 度 政 神 通， 以 減 稅、 免 稅 等 激 勵 措
欠缺之處很多。
﹂ 府合作，要建立起半導體產業。
﹂ 施 吸 引 投 資， 並 保 證 提 供 生 產
不過，在印度這項政策卻受 摩根大通印度執行長卡揚 所 需 的 土 地 與 水 電。 積 極 招 商
到 民 族 主 義 式 的 歡 迎。 印 度 跨 ︶說，他們為
︵ Madhav Kalyan 的 泰 省 財 政 局 長 說 ：﹁ 我 們 提
國集團 主席阿加瓦爾
Vedanta 一些研議投資印度晶圓的企業 供 許 多 激 勵 措 施， 從 最 缺 的 土
︶八月在紀念印
︵ Anil Agarwal 提 供 諮 詢。 他 說 ：﹁ 基 於 跟 政 地 開 始， 我 們 有 一 個 非 常 積 極
度 獨 立 七 十 五 周 年 時 說 ：﹁ 這 府 等 機 構 的 互 動， 他 們 對 如 何 的政策。
﹂他以泰省過去支持鴻
是 印 度 的 時 刻 ； 二 十 五 年 後， 落 實、 政 府 願 意 投 資， 彼 此 之 海 等 企 業 營 運 為 例 說 ：﹁ 我 們
我們將建立起領先世界的科技 間有默契。
﹂ 已經找到如何把拼圖集合在一
中心，甚至超越矽谷。
﹂自孟買 印度政府去年底揭示了全力 起的方法。
﹂
廢 鐵 中 發 跡 的 阿 加 瓦 爾， 目 前 發 展 半 導 體 產 業 的 決 心， 如 今 一些觀察印度推動半導體產
業 發 展 的 人 認 為， 在 競 爭 激 烈 這個價值鏈中發揮重要作用的 所訓練人才的新大學各提供一
的 全 球 產 業 中， 印 度 對 建 立 晶 國 家 並 不 生 產 晶 片， 卻 仍 有 厚 億美元 —不
—僅僅在工程領域，
圓 製 造 力 的 高 度 重 視， 有 點 本 利可圖。
﹂ 也在多項產業撒種。他說：﹁即
末 倒 置 ； 當 補 貼 資 金 用 完 時， 米勒認為，雖然印度可能可 使 你 只 對 晶 片 感 興 趣， 培 育 軟
產業會交出怎樣的成績單？ 以 建 立 晶 片 工 廠， 生 產 可 用 於 體 和 設 計 工 程 師， 也 可 走 出 一
︽晶圓戰爭：全球最關鍵 汽 車、 電 子 產 品， 在 清 奈 等 地 條通往像高通這樣重要的晶片
技術之戰︾一書的作者米勒 也 有 很 高 的 需 求 量， 但 嚴 格 說 設 計 者 的 道 路， 這 可 能 比 模 仿
︶說：﹁在
︵ Christopher Miller 來 這 類 晶 片 只 具﹁ 後 緣 性 ﹂ 優 台 積 電 龍 頭 型 製 造 商 要 容 易，
半 導 體 價 值 鏈 中 有 很 多 環 節， 勢， 要 與 具 高 生 產 效 率 的 台 商 也便宜得多。
﹂
而製造只是其中一步；許多在 或擁有大量補貼的中國企業競 但半導體產業的早期投資
爭， 會 很 吃 力。 他 說， 印 度 與 者 贊 同 政 府 的 觀 點， 認 為 印 度
鴻海提供
其利用上一代技術生產後緣優 既 有 大 量 工 程 人 才， 如 今 國 內
勢 晶 片， 與 中 國 等 老 字 號 廠 商 電 子 產 業 需 求 不 斷 成 長， 而 政
競 爭， 不 如 將 資 金 用 於 勞 力 成 府又願意擔負生產商的啟動成

位於印度南部泰米爾納德省的工業園區，已有鴻海富士康進駐。
本占重要因素的晶片組裝和封 本，就可以撐起整個價值鏈。
裝設施上，反而更有可為。 曾在晶圓製造廠格羅方德
︶工作過的庫
︵ Global Foundries
設廠還是育才 專家不同調 瑪 指 出， 人 口 不 到 六 百 萬、 國
　 內 半 導 體 消 費 量 小 如﹁ 花 生 ﹂
拉 詹 認 為， 印 度 應 該 專 注 的 新 加 坡， 如 今 也 擁 有 幾 家 晶
於 建 設 人 力 資 本， 而 不 是 晶 圓 圓 廠。 他 說 ：﹁ 想 像 一 下 印 度
廠。 他 說 ：﹁ 構 建 軟 體、 培 育 的 潛 力， 對 於 一 個 將 成 為 先 進

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出 萬 名 晶 片 設 計 人 才， 不 是 比 經 濟 強 國 的 國 家 來 說， 它 國 內
搞硬體更有道理嗎？﹂ 需要具備一些起碼的半導體製
拉詹強調，印度與其將資金 造能力。
﹂
直接投入晶圓製造，不如對一百 ︵陳喬譯︶

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國際瞭望
Global Vision

ັʪ̚Լʉጉ͒ ʪ࡜ߠঔʖ‫ݭ‬٣Ⴌ͔ 文 陳曉陽

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ç
英國女王伊莉莎白二世辭世前不久，麗茲．特拉斯才剛成為英國首相。
英國在兩位女性手上經歷改朝換代，邁入不確定的新年代。
達志
月 八 日， 前的生活紓困方案，以因應
在位長達 英國戰後最艱困的考驗。
七十年的英國女

甫上任的女首相麗茲．特拉斯，兌現選舉支票限制英國國內能源價格。
王伊莉莎白二世 最後榮光 見證帝國興衰史
辭 世， 享 耆 壽 九 　
十 六 歲。 這 位 英 伊莉莎白二世走過璀
國在位最久的君 璨輝煌的一生，在位期間，
主駕崩象徵舊 她任命過十五位英國首相，
時 代 結 束， 然 而 會晤過十二位美國總統，冠
麗茲．特拉斯（Liz Truss）

經歷：英國教育大臣、司法大臣、國際貿易

迎來的新時代卻 名六百多個慈善機構，擁有
學歷：牛津大學攻讀哲學、政治及經濟學

不 容 樂 觀。 甫 於 四十多隻柯基犬。她經歷二
兩天前獲女王任 次世界大戰後大英帝國的沒
命為英國第三 落，英國︽經濟學人︾說，
大臣、外交大臣
位女首相的麗 女王見證英國由一個沒落的
現職：英國首相
出生：1975年 茲．特拉斯︵ Liz 帝國走向多元文化國家，這
ile ︶，在當日
Truss 種獨特的環境變遷，幾乎已
稍早公布規模空 不可能再現。
Prof
 七十三歲的查爾斯繼位 成為二十一世紀的君主。 天就會減稅，以幫助緩解生 儘管方案細節與財源
成為英國國王查爾斯三世。 改 朝 換 代 之 際， 英 國 活成本的危機。九月八日， 有待財務大臣夸騰︵ Kwasi
這位新王自四歲便成為王 遭逢無比困境。二月爆發的 她依約公布限制國內能源價 ︶日後進一步說
Kwarteng
儲，不但創下英國候位最久 俄烏戰爭，讓英國成為處境 格，取消原訂自十月起跳漲 明，但經濟學家大多認為只
王儲的紀錄，也成為登基時 最為艱難的西方國家，經濟 八 ％
○的能源價格，確保未 能靠舉債融資。英國政府債
最年邁的君主。不過，他強 成長失速，通膨率高達一 ○ 來兩年英國家庭能源帳單每 務在七月時相當於全年經濟
調自己會以現代化的風格， ％，能源價格暴漲將使全英 年不超過二千五百英鎊︵約 產出的九五．五％，已達一
三分之二家庭， 九萬元台幣︶
，目前英國家 九六 年
○代初期以來最高，
約五千三百萬人 庭每年能源帳單為一九七一 當時英國政府仍在償還二戰
C
F
P

陷入能源貧窮， 英鎊。除了一般家庭之外， 戰費。

過著挨餓受凍的 英國企業也將獲得為期六個 為了對抗通膨，八月英
日子。而人氣不 月的能源價格補助。 國央行再度升息兩碼，已連
高的查爾斯三 升六次，是一九九五年來最
日前過世的英國女王伊莉莎白二世，1952年登基，在位長達70年。
世，勢必面對君 新揆起手式 限制能源價格 大幅度。英國央行同時發布
主制迂腐又造成 　 黯淡的經濟成長展望，預估
公共財政負擔的 特拉斯在宣布計畫時 英國將在今年第四季陷入衰
輿論批評。 說 ：﹁ 異 常 的 挑 戰 需 要 異 退，並持續五季。預料，英
接手這種局 常 的 措 施。
﹂但在通膨率飆 國央行九月會期也將升息，
面的是年僅四十 高至二位數之際實施大規模 並不排除升三碼；惟因國
七歲的特拉斯， 財政刺激，是相當冒險的舉 喪，會期延後一週至二十二
六年來英國換上 動。外界粗估特拉斯政府限 日舉行。
的第四位首相。 制國內能源價格所付出的成 投資人擔憂經濟衰退，

財訊雙週刊 2022年9月15日
特拉斯參加執政 本將超過一千億英鎊，相當 英國公債殖利率飆高到二 ○
的保守黨黨魁選 於英國經濟產出的四％。另 一四年來最高，十年期英債
Global Vision

舉時便承諾，如 外，補助企業能源價格還要 殖利率達三． 九

○五％。英
果 當 選， 第 一 付出五百億英鎊。 鎊兌美元匯率，則貶低到一
國際瞭望

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國際瞭望
Global Vision

九八五年來的三十七年最 上她作風強硬又是保守黨成 強生政府，擔任司法大臣、 她補充說：﹁一些厄運的預

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低，上週英鎊一度僅可兌換 員，頗有當年柴契爾夫人的 國際貿易大臣等多項要職， 兆並沒有成真，相反地，我
一．一四美元，兌台幣也僅 風範，支持者視為﹁鐵娘子 在保守黨中逐漸累積人氣， 們實際上在脫歐後釋放了新
三十六元水準。 第二﹂
。 不 過， 對 於 特 拉 斯 二一年更成為英國史上第二 的機會。
﹂
因 為 出 身 勞 動 階 級， 的 執 政 表 現， 英 國 人 普 遍 位女性外交大臣。 在台海兩岸關係，特拉
特拉斯在基層頗有人氣，加 不看好。她確定當選新任首 而 在 英 國 脫 歐 一 事， 斯被視為反中、挺台。在擔
相那天所做的 特拉斯立場反覆，曾遭人詬 任外相期間，她曾多次呼籲
達志
民調顯
YouGov 病。 一 六 年 脫 歐 公 投， 她 西方盟友協助台灣防衛，並
示， 僅 七 分 之 支 持 英 國 留 在 歐 盟， 還 投 出言警告中國﹁遵守國際規
一民眾認為她 書︽太陽報︾稱英國脫歐將 則﹂
， 表 示﹁ 我 們 必 須 確 保
英國的通膨率高達10％，如何緩解民眾日益增加的生活成本，是新首相的重要課題。

會做得比前任 是﹁三重悲劇 向歐盟出

── 像台灣這樣的民主國家能夠
首相強生好。 口時將面臨更多規則、更多 自衛﹂
。美國眾議院議長裴
特拉斯自 形式主義和更多拖延﹂
。然 洛西訪台後，中國對台進行
牛津大學畢業 而到一七年，特拉斯表示， 一系列威嚇舉動，特拉斯也
後， 先 在 殼 牌 如果再次舉行公投，她將投 曾在八月召見中國大使，要
︶
石 油︵ Shell 票 支 持 英 國 脫 歐，
﹁我曾經 求提出解釋。
工 作， 接 著 就 相信會出現大規模的經濟 特拉斯在出任外相前就
進入大東電 問題，但這些問題並沒有發 曾經多次高調呼籲政府要調
訊 ︵ C a b l e & 生，我也看到了機會。
﹂ 整對中國政策，特別是在貿
︶。她
Wireless 易領域﹁更加強硬﹂對待中
在一 年當選
○ 挺台反中 號稱鐵娘子第二 國。她尤其反對中國在世界
諾福克郡國會 　 貿易組織︵ＷＴ Ｏ︶中繼續
議 員， 正 式 踏 在這次保守黨領袖選 被 定 義 為﹁ 發 展 中 國 家 ﹂
，
入 政 壇， 十 一 舉中，特拉斯在談到自己曾 並認為如今已成為世界第二
年來先後於卡 經支持留歐時表示：﹁我錯 大經濟體的中國繼續享受優
麥 隆、 梅 伊、 了， 我 準 備 承 認 我 錯 了。
﹂ 惠政策，根本沒有道理。
 156
國際瞭望
Global Vision

ӟཋཪ෪‫ ޠ‬෗࿌̾Ϸᒑ๒ˊζ̆ฑ 文 孫蓉萍

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ç
軟體銀行集團三位副社長紛紛求去，打亂會長孫正義的接班人培養計畫。
同時集團今年上半年虧損額高達五兆日圓，讓他焦頭爛額，強調﹁自己正在反省中﹂。
體銀行集團八月三十 由三人變成從缺。同時軟銀 最高紀錄，前景備受關注。 副社長，計畫從中挑選出最
一 日 宣 布， 副 社 長 密 集團二 二
○二會計年度第一 軟銀集團會長兼社長 適合的繼任者。
︶以需
蘇拉︵ Rajeev Misra 季︵二 二
○二年四到六月︶ 孫正義的接班人一直是大家
要時間準備成立自己的基金 虧損達三兆一六二七億日 討論的焦點，因為他希望軟 誰來接棒 孫正義計畫泡湯
為由請辭，副社長在兩年內 圓，創日本企業第一季虧損 銀持續三百年。如何讓自己 　
達志
離開後，公司還能維持正常 曾 被 喻 為﹁ 天 才 債 券
運作，是孫正義經常在思考 交易員﹂的佐護最先脫隊。

軟體銀行集團會長兼社長孫正義因接班人求去和巨額
的問題。為此他從美國谷歌 出身高盛證券的他，曾任日
重金聘請擔任副社長的艾若 本郵儲銀行副社長，一八年
︶ ，一四年
拉︵ Nikesh Arora 六月出任軟銀副社長兼任策
度董事報酬高達一六五億日 略 長， 統 籌 集 團 的 投 資 策
圓，沒想到只做了兩年就在 略，但去年三月三十一日即
一六年閃辭。 自行請辭。市場人士分析，

虧損，正傷透腦筋。
於 是 一 八 年 六 月 起， 軟銀集團的投資方針逐漸由
他改採三人共治的體制，佐 密蘇拉以及軟銀內部對沖
負責人納
護 勝 紀、 克 勞 爾︵ Marcelo 基金 SB Northstar
︶和密蘇拉共同擔任
Claure ︶主
赫塔︵ Akshay Naheta
 導，佐護的發揮空間有限。 五億日圓，排名日本第四。 得很丟臉，正在反省中。
﹂ 投資金額僅六億美元，已縮
副社長兼任營運長的克 碩果僅存的密蘇拉一四 軟銀業績惡化的主因是 小到前一季的四分之一，更
勞爾，由於協助重建美國通 年加入軟銀後，一七年擔任 願景基金操作績效惡化，今 是只有去年同期的三％。另
訊業者斯普林特和 WeWork 願景基金的執行長，和孫正 年四月到六月投資虧損總計 外管理願景基金計畫在全球
公司有功，被視為孫正義左 義共同建構起規模超過一千 約二．九兆日圓。這個基金 裁員；而軟銀也將出售堡壘
右手，但今年一月也請辭。 億美元的龐大基金，如今也 累計的投資獲利從二 年
○度 投資集團，買主極可能是阿
分析師認為，主因是軟銀集 求去。儘管他還會繼續擔任 開始急速攀升，最高甚至達 布達比主權財富基金。
團現在轉型為投資公司，對 管理願景基金一號的 ＳＢ投 到七兆九四五億日圓，但六 過 去， 阿 里 巴 巴 一 直
於整頓企業的需求逐漸降 資顧問公司執行長，但他的 月底只剩一一二二億日圓， 被視為軟銀的金雞母，現在
低；但也有一說是因為他要 淡出，對集團的投資策略勢 幾乎回到原點。 則是逐步調整阿里巴巴的持
求加薪不成。根據︽董事四 必會帶來不小的衝擊。 尤 其 三 月 底 之 後， 股。軟銀八月對阿里巴巴的
季報二 二
○二︾的資料，克 那斯達克指數下跌兩成 持股比率已從六月底的二
勞爾的董事薪資是一七．九 願景基金 績效差打回原形 多， 願 景 基 金 持 股 的 股 價 三． 七 ％， 降 到 一 四． 六
　 下 跌 三 成 多， 主 要 虧 損 標 ％，可望因此出現稅前盈餘
讓 孫 正 義 頭 痛 的 事， 的包括韓國電商業者酷澎 四．六兆日圓。
願景基金累計損益幾乎回到原點

不只是接班人計畫泡湯，最 ︶、中國影像辨識
︵ Coupang 儘管對新的投資案會
（各季結束時）
1122億

2022
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1

近業績更是慘不忍睹。由於 業者商湯科技、美國外送平 謹慎挑選，但願景基金投資

7兆945億

全球股價走低和日圓急遽貶 台 等；此外，前 的企業已達到四七三家，孫

2021
DoorDash
值， 軟 銀 集 團 連 續 兩 季 虧 一季有盈餘的拉丁美洲基金 正義說：﹁我相信這裡面有

2020
損，繼二二年一到三月虧損 也由盈轉虧。 很 多 金 雞 蛋， 應 該 好 好 培

-704億
2兆2378億
二兆一 六億日圓後，四
○○ 由 於 利 率 上 揚、 股 價 養。
﹂他相信將來會有相當

2019
到六月再虧三兆日圓以上， 走低、美國通膨壓力仍大等 於阿里巴巴或安謀的公司出

資料來源：軟體銀行集團官網

財訊雙週刊 2022年9月15日
半年來損失了五兆日圓。他 外部環境還不見改善跡象， 現。已轉型為投資公司的軟

2018
在八月的業績發表會上說： 孫正義不得不改採保守的經 銀，未來包括人事安排、出
Global Vision

﹁ 獲 利 很 高 時， 我 有 點 太 得 營方式，多管齊下。投資方 售事業等，一舉一動都讓投

2017
(兆日圓)

-2
意忘形了，現在回想起來覺 面，四到六月對獨角獸企業 資人屏息以待。
國際瞭望

157
 
財訊書房
Wealth Reading

՚֍ͥ౅ʩነᑃ‫څ‬෧‫ۂ‬ईչ 文 泰德．賽德斯

w w w . w e alth. c o m . t w
資本分配者從沒想過要擬定什麼檢查清單，來管理疫病大流行的危機；
但從現有投資組合挖掘更多機會、切實掌握願望清單等，都成為他們的共同劇本。
資機構的領導和管理 緊急煞車。 員也習慣於在外出差不在辦 入有何影響？
是在市場狀況正常 在面臨不確定狀況下， 公室，因此適應反而比較容 由於出差旅行受到
——
時，才能發展和運作。大概 投資長很快制定計畫來進行 易。過去經常運用的遠距離 限制，基金會受援者對於持
每隔十年，市場就會劇烈扭 領導和管理。在投資理念的 溝通，其實與現在全部線上 續進行研究調查有什麼特定
曲我們所以為的正常，這種 指導下，投資長迅速制定不 交流只相差一小步而已。 需求？
充滿壓力又不確定的時候， 確定時期的因應策略。 內部團隊的問題搞定之 醫院在處理新冠肺
——
讓領導者面臨莫大考驗。 後，投資長會注意流動性的 炎期間，高利潤自願就醫驟
開始於二 二
○ 年
○第一 不確定時期 也有因應策略 狀況。我們大多數只注意到 減， 會 如 何 影 響 營 收 和 利
季的新冠肺炎大流行，正好 　 資產負債表上資產項的流動 潤？
提供我們了解投資長處理不 每個投資長，首先要先 性，以前很少有人想過負債 企 業 營 收 突 枯 竭，
——
確定性的研究個案。 做好新的工作配置。如今線 快速增加會有什麼影響。現 對於退休金籌資有何影響？
新冠病毒對全球健康和 上溝通在內部團隊、投資委 在新冠大流行帶來一些還不 對近期嚴峻經濟和
——
經濟福利帶來前所未有的挑 員會和經理人之間已經成為 知道答案的問題： 員工未來的退休需求，退休
戰。投資長必須面對遙遙無 常態。有些大型公司面對這 學生何時才能回到
—— 基金該如何維持平衡？
期在家工作的限制，股市行 樣的轉換可能不容易，但投 學校？何時才能舉行運動比 對營收的潛在衝擊成為
情劇烈震盪，全球經濟突然 資辦公室通常規模不大，成 賽？校園關閉對大學未來收 新變數後，投資長在部署資
 本到市場提供的機會之前， 流向之前已經不再增加投資 來有吸引力的戰術機會。這
就必須要先考慮這個變數。 的經理人或特定領域專才。 次的新冠肺炎大流行，投資
投資長從經理人那邊蒐 從現行投資組合之外 長注意到以下機會：如果企
集到一連串的資訊，藉以處 的角度來看，這些步驟看來 業大肆破產會有債權跌價；
──世界頂尖基金經理人的領導與投資指南

理各種狀況、計算績效和評 都像是在現有結構下進行避 利差持續擴大，私募信貸即

估風險。他們狼吞虎嚥地閱 難。所有迅速應變的活動幾 有機會；各種旅遊與休閒產
作　　者：泰德．賽德斯（Ted Seides）

讀各種資訊，打電話向人脈 乎都不會變成重大轉向。這 業的資產類別；生活與工作

中的專家請教，以了解未來 時候的投資長要做的：不是 新方式一旦確立後的房地產
可能面對的問題和可能出現 急著要做什麼，而是要先坐 表現。
投資長的思維

出版日期：2022 年 9 月

的機會。跟許多人的對話帶 好以穩定軍心。 資本分配者從沒想過要

來訊息，確認某些期望，有 擬定什麼檢查清單來管理疫
譯　　者：陳重亨
出　　版：新樂園

些敲起警鐘，有些似乎是一 市場震盪期後 尋找好機會 病大流行的危機，但在一連

絲機會。 　 串事件下來，包括內部功能
市 場 大 震 盪， 是 調 整 等資本分配者準備好要 設置、蒐集資訊、評估流動
風險和預期的重要時刻。擁 建立新關係時，他們會從觀 性與風險、監控現有投資組
有適當技術和資料系統的 察清單開列的經理人開始。 合並從中挖掘更多機會、切
人，可以彙整個別結果，牢 這份清單也必定會有以前合 實掌握願望清單、投入新的
牢掌握狀況。此時，經驗豐 作過的私募股權或創投基 合作關係等等，都成為在不
富的投資長，對於採取行動 金、排名在前的私募信貸經 穩定時期堅守自己使命的共
會比較慎重。等到要採取行 理人和他們多年來一直在接 同劇本。
動的時候，資本分配者會先 觸的上市股票經理人。當資 金融市場經歷震盪擾亂
找自己信任的經理人。如果 產市場準備大拍賣的時候， 後，又迅速反彈回升。投資

財訊雙週刊 2022年9月15日
不改變和經理人擬定的投 準備充足的投資長已經擬好 長的激烈行動，大多數沒有
資主題，資本分配者會補強 購物清單嘍！ 造成投資組合發生有意義的
Wealth Reading

弱點、稍減較強部位重新平 最後，資本分配者在市 變化，但至少，讓他們為下

衡。最有意義的資本分配會 場震盪消退時，會尋找看起 一次做好準備。
財訊書房

159
 ealth
財富人生
特別報導

追尋版畫家的靈感源泉

劉克襄

172

美食私筆記 藏家藝言堂
162 不必追海鮮　嘗嘗蔥肉飽滿的蟹殼黃 168 恢復對脈動的嗅覺　開拓對趨勢的視野
一加一大於二的麵點世界 內容是傳媒發展的王道
任希浩 廖康樾

好酒享人生 徒步台灣
164 在音樂中遇見彼此 170 島嶼行旅（23）
台北大師星秀音樂節的知音人 在蓮霧故鄉吃不到蓮霧
何瑞燕 吳佳璇

影音驚歎號
166 唯美浪漫派始祖　回顧影展細品味
楊凡 文藝片裡藏禁忌密碼
塗翔文

禁止酒駕 確保安全
161 財訊雙週刊 2022年9月15日
美食私筆記

162
︵本
專
不必追海鮮 嘗嘗蔥肉飽滿的蟹殼黃
欄由任
希浩

w w w . w e alth. c o m . t w
、楊怡
祥輪
流執筆
︶
　
阿基米德一個支點，他可 巧，則是得益於先民們很早就參 過程中奶油融化，造成麵團間的
以舉起地球；給麵點師傅 透了水火相生的祕奧。於是東方 薄隙，便有了如刀削斧鑿般清晰
一盆麵粉，他會給你一個充滿驚 廚房裡添上了蒸、炒、燴、溜等 俐落的線條，但它偏偏又弱不驚
餐飲旅館業資深主管

喜的世界。烹飪之妙，從最簡單 等的變化，駕馭這些技法，將身
任希浩

風，一用力就碎如秋葉片片，用
的組合中，就能催化出數不清的 邊食材轉化成地方特色食品，便 手扯開，從外而內是摧枯拉朽的
變 化， 看 似 繁 複， 但 理 清 頭 緒 是烹飪美食最初始的面貌，再與 乾脆，一路直通鬆軟帶著溼潤的
後，也不過就是食材、技法與創 他鄉異地文化交流，便成就了今 內在。
意的協作，三者相加，結果卻是 時今日的飲食文化。 破酥包子雖然不如可頌的
十 的 好 幾 個 次 方。 這 話 有 點 籠 各 位 不 妨 試 想 一 下， 吃 過 外剛內柔，豬油在蒸製中與水汽
統，我們展開說說吧。 見 過 聽 過 的 麵 食 點 心 有 哪 些？ 麵皮一樣產生層次，卻有著東方
而它們的開端，也不外乎就是麵 特色的以柔克剛的韌勁。甜餡也
一盆麵粉在手 延伸無限可能 粉、油脂、水分的差異。舉幾個 好鹹餡也罷，這層次帶來了厚而
　 例子看看：用麵團裹住冰涼的 不 滯 的 口 感。 一 中 一 西 兩 種 點
東西方文明反映在廚藝 牛油，反覆延展與摺疊之後，通 心，類似的製作概念，烹煮方式
上， 最 大 的 特 徵 是 西 方 以 火 為 過烘烤，可以得到通體金黃的可 決定最終的各自風華。不過，這
主，中國則講究水火共濟。因此 頌，但如果用融化的豬油抹在麵 兩者都得用上動物油脂，才能達
歐美廚房裡，充斥著各種利用直 團上捲好，一樣延展與摺疊，包 到這種效果，至於植物油，那就
火 的 廚 具 與 手 法， 烤 焗 煎 炸 是 上甜鹹餡料，在籠屜裡洗個蒸汽 抱歉了。
也，而與水有關的就偏向單純的 澡，便是雲南的破酥包子。 三十年前在下於台北東區
煮或灼；而我們相對複雜的技 好 的 可 頌 外 形 完 整， 焙 烤 工作，同事們最愛的午茶點心不
 是飯店裡的各式糕餅，反而是附 多 年 之 後， 才 了 解 這 蟹 殼 也不是不可以。總之，就是把握
Gontran Cherrier Bakery Taipei—可頌
台北市大安區忠孝東路四段 297 號

近店家賣的蟹殼黃。這玩意小巧 黃 看 似 不 起 眼， 卻 是 中 式 烘 焙 住酥潤而味足的重點，才能熱食
見面點心—蟹殼黃、蘿蔔絲酥餅

玲瓏，圓圓的體形沾著些芝麻， 點心的範本。豬油加麵粉搓成油 噴香爆汁，冷食不顯腥羶。而剛

台北市中山區錦州街 16 號

嘉義市西區仁愛路 199 號
人和園雲南菜—破酥包子

烤成金燦燦地頗似大閘蟹蓋，故 酥，用水、油、粉揉成的水油皮 剛過去的中秋佳節裡，用同樣方

（02）2779-5002

（02）2568-2587

此得名，與生煎包子並稱上海點 裹住，然後與可頌或破酥包子一 式做出來的鮮肉月餅，雖不如蟹

0906-665-353

心雙傑。 樣摺疊與延展，材料也許便宜， 殼黃的酥鬆，但勝在肉味飽滿不

當 時 的 版 本 是 甜 鹹 兩 種， 但貴的是一點都不能省的手工。 甜 膩 ； 相 較 於 常 見 的 棗 泥、 蓮
Information

大 家 都 偏 好 鹹 味， 也 就 是 簡 單 烘烤後會出現乾爽的層次，酥則 蓉、豆沙或伍仁口味，更是海派
地址
電話

地址
電話

地址
電話

的蔥花餡。這個燒餅直徑不過三 酥矣，卻不如可頌那麼脆弱，而 名物，每每引人大排長龍爭購，

寸，重約百多克，但售價卻直逼 且就算是冷食也無損其口感與 只是台灣少見。
3

西點房的麵包，當時不會深究其 風味。我們日常所見的蘇式翻毛 最 近 找 到 一 家 小 店， 老 闆
中奧妙；反正它又酥又香，解飢 月餅、蛋黃酥、綠豆椪及很多漢 自 幼 便 在 各 地 名 店 習 廚， 蘇 式
又不會過飽，再加上秉持貴就是 餅都是家族成員，以中華文化兼 點心白案子功夫算得上扎實。因
好的年少輕狂，一旦有金主贊助 容並蓄的胸襟來說，葷素皆宜自 為店小人少，產品限定蟹殼黃與
買來，保管立時門前清，絕無倖 不在話下，只是用葷油的效果還 蘿蔔絲酥餅兩樣，現場看老闆製
存之理。 是遠勝素油了。 作，手勢是熟練的，而且他堅持
用豬油來起酥，算得上是口味的
熱食噴香爆汁 冷食不顯腥羶 基本保證。他的蟹殼黃是單純的
1

2
　 胡椒蔥肉，另一款則再加上蝦米

3.蟹殼黃（左）、蘿蔔絲酥餅（右）
蟹 殼 黃 是 江 南 點 心， 餡 心 與白蘿蔔絲，皮薄但層次分明，
分甜鹹，甜者用飴糖或豆沙或芝 餡料也給得足，售價二十幾元一
麻，鹹的更是豐儉由人，簡單點 個。最近海鮮話題吵得凶，來幾

財訊雙週刊 2022年9月15日
用青蔥拌上油鹽即可，複雜點用 個蔥肉飽滿的蟹殼黃，這玩意，

1.可頌 2.破酥包子
碎肉與青蔥的經典組合。內地還 中 秋 當 月 餅， 平 日 當 燒 餅 吃 都
有梅乾菜與肉的版本，奢侈點加 行，所費不多，個人覺得，比起
松露、蟹粉，或將豬肉改成和牛 海鮮實在實惠多矣。
任希浩提供

163
好酒享人生

164
︵本
專
在音樂中遇見彼此
欄由林
昭亮
文 何瑞燕

w w w . w e alth. c o m . t w
、邱德
夫輪
流執筆
︶
音樂中找到彼此，或許是 二、 台 下 觀 眾 也 是 重 要 的 一 分 左邊第一排最靠走道的位子，高
小提琴家林昭亮努力辦 子。 因 為 在 林 昭 亮 心 目 中， 音 大 的 身 影 一 眼 望 去 金 雞 獨 立。
音 樂 節 最 大 的 動 力。 在 聖 地 牙 樂 創 作 是 心 靈 的 雙 向 交 流， 而 猶記二 一年林昭亮首次任
○○
畢業於美國茱莉亞音樂學院。定居美國，演出足跡遍及全球
知名小提琴家，紅酒愛好者，出生於新竹
５歲習琴，17 歲贏得西班牙蘇菲亞皇后小提琴家國際大賽首獎

哥 拉 霍 亞 夏 季 音 樂 節 如 此， 在 非我拉你聽地說服；台下的反 音 樂 總 監， 糊 里 糊 塗 被 拉 去 坐
林昭亮

香 港 國 際 室 內 樂 音 樂 節 如 此， 應與台上演奏在同一個空間起 在 雅 各 布 夫 婦 旁， 一 場 音 樂 會
在 台 北 大 師 星 秀 音 樂 節︵ Ｔ Ｍ 了 化 學 變 化， 每 場 演 奏 都 是 不 下 來 頭 昏 眼 花 脖 子 痠， 後 來 學
Ａ Ｆ ︶ 更 是 如 此。 演 奏 家 和 觀 一 樣 的 經 驗。 因 此 忠 實 樂 迷 和 乖 了 不 到 最 後 一 秒 絕 不 進 場，
眾 共 聚 一 堂， 音 符 中 不 分 種 族 音 樂 家 們 常 常 變 成 朋 友， 是 音 否 則 不 小 心 瞄 到﹁ 教 授 ﹂ 眼 神
和 文 化 差 異， 音 樂 可 以 突 破 時 樂節的粉絲團啦啦隊員。 又 得 去 坐 第 一 排， 無 可 奈 何 只
空 限 制， 讓 心 靈 自 由 遨 遊、 飛 多年來我常在音樂節演奏會 能把台上所有音樂家穿的鞋子
翔，這是音樂家最終的追求。 遇到令人景仰的名人，例如拉霍 重新研究一遍。
亞夏季音樂節的厄文．馬克．雅 一九九七年國際巨星音樂
音樂無分際 台上台下交流交心 ︶。雅
各布︵ Irwin Mark Jacobs 節， 林 昭 亮 請 到 好 友 鋼 琴 家 布
　 各布曾任麻省理工學院電機系 朗 夫 曼︵ Yefim Bronfman
︶和
眾人皆知由林昭亮掌舵音樂 副 教 授 及 聖 地 牙 哥 大 學 教 授， 大 提 琴 家 馬 友 友 同 台 演 出︽ 貝
節的共同特色：一、所有參與音 ︶的
他是高通公司︵ Qualcomm 多芬三重協奏曲︾
，全廳爆滿加
樂 家 合 作 無 間， 即 使 演 奏 會 前 共 同 創 辦 人 及 首 任 執 行 長， 也 上 戶 外 廣 場 三 萬 多 名 觀 眾， 演
素 未 謀 面， 音 樂 節 結 束 後 多 半 是音樂節的忠實粉絲。 奏 完 畢 後 掌 聲 如 雷， 但 沒 人 起
變 成 好 友、 未 來 的 合 作 夥 伴 ； 雅各布從不缺席，永遠坐在 立 鼓 掌。 我 忍 不 住 想 站 起 來 但
又 怕 被 台 上 音 樂 家 一 眼 看 穿， 今年大師星秀音樂節由於觀 蘭依照巴洛克時代形式完全以
猶 豫 不 決 之 際， 身 旁 一 位 男 士 眾 都 戴 口 罩， 遠 遠 望 去 一 片 罩 手工打造的管風琴比日製貴很
帶 頭， 全 場 隨 之 站 立， 為 這 場 海， 什 麼 人 都 認 不 出 來， 況 且 多， 他 還 曾 經 贊 助 不 足 之 經 費
令人難忘的音樂會寫下完美句 台北國家音樂廳要比拉霍亞音 呢；但當晚卻是他第一次聽到
點。 後 來 才 得 知 原 來 這 位 先 生 樂 廳 大 多 了， 事 先 沒 打 聽 清 楚 這由四一七二根金屬及木管組
就 是 當 年 央 行 總 裁 許 遠 東， 他 還 真 是 誰 也 找 不 著。 當 晚 座 位 合成的巨琴演出。
也是一位出了名的古典樂迷。 旁 是 一 位 西 裝 筆 挺 胸 插 方 巾、
彷彿來自遙遠年代的 當年贊助管風琴 徐董喜聆天籟
上 流 紳 士， 雖 口 罩 蒙 　
面， 但 眼 神 仍 然 風 度 徐先生很好奇，直問那和女
翩 翩， 令 人 忍 不 住 想 高 音 一 起 演 奏 的 是 什 麼 樂 器，

上圖左一為柏林愛樂黑管首席文策爾．福克斯。下圖為TMAF演奏家合影。
起洛克斐勒三世及飾 為 何 音 色 如 此 動 人？ 哈 哈！ 這
演 七 的 史 恩． 康
○○ 首由柏林愛樂黑管首席福克斯
納 萊。 啊！ 原 來 他 就 ︶與女高音合奏
︵ Wenzel Fuchs
是贊助紐約愛樂四重 之 舒 伯 特 作 曲︽ 岩 石 上 的 牧 羊
奏第二小提琴首席李 人︾
，恐怕是我此生聽過最動人
倩茜到台灣的亞洲文 的 黑 管 演 出， 真 是 此 音 只 應 天
化委員會台灣基金會 上 有， 難 怪 徐 先 生 驚 為 天 人。
董事長徐旭東先生。 剎那間我也突然領悟到為什麼
音樂會以喇叭和管 林昭亮為了請這位福克斯先生
風 琴 合 奏︽ 丹 麥 王 子 不 惜 三 顧 茅 廬， 面 對 種 種 困 難

財訊雙週刊 2022年9月15日
進 行 曲 ︾ 及︽ 小 號 志 也 心 甘 情 願， 那 一 曲 完 美 讓 所
願 軍 ︾ 開 場， 徐 先 生 有的努力、執著全都值得了。
說三十五年前興建國 ︵作者何瑞燕為林昭亮之妻，穩健
家 音 樂 廳 時， 由 於 荷 醫學首席顧問、臨床主治醫師︶
林昭亮提供

165
影音驚歎號

166
︵本
專
唯美浪漫派始祖 回顧影展細品味
欄由塗
翔文

w w w . w e alth. c o m . t w
、馬世
芳輪
流執筆
︶
　
凡 的 名 字， 作 為 一 位 導 以他一直對台灣有特殊的情感， 兩年後的︽玫瑰的故事︾
，張曼
演，總是常被放在和﹁浪 當年也才會在台灣拍︽淚王子︾ 玉、周潤發主演，改編自亦舒小
漫﹂
、﹁耽溺﹂
、﹁唯美﹂這些形容 這部描述白色恐怖背景的電影。 說，講述一個富家女數度坎坷不
著有《電影 A 咖開麥拉》
《瑞典電影》、《與電影過招》
影評人、自由作家，曾任台北電影節策展人

詞堆砌在一起；應該是因為他的 曾在歐美受教育與遊歷的楊凡， 順的愛情故事，也藉此描繪了她

塗翔文

電影基本上都是愛情故事，經常 很早就受外國文化啟迪，但對中 從少女到成熟的成長經歷。電影

愛到沒有理性、愛到理直氣壯， 國傳統文化藝術同樣如數家珍， 奠基在文藝言情小說的調調，楊
而 影 像 上 一 定 講 究﹁ 美 ﹂ 這 個 在他的電影裡看得到中西方文化 凡也確實賦予了浪漫的質感，電
字，且卡司也一定是大明星。從 的交流融合。他回港後先是做平 影最後大受歡迎，也彷彿從此奠
一九八 年
○代開始拍片迄今，楊 面攝影與進口藝術片，然後才進 定了楊凡唯美浪漫派的標籤。
凡的作品不算多，不見得全都大 入拍電影、當導演的行列。 當年我年紀尚小，看不懂電
賣，但說他部部是話題之作，絕 影美學的複雜度，只一心喜歡張
不為過。終於趁著他兩年前的威 電影插曲搭專輯 當年行銷創舉 曼玉，覺得她美得不得了，加上
尼斯影展得獎動畫片︽繼園台七 　 劇 情 裡 轟 轟 烈 烈， 又 充 滿 悲 劇
號︾要在台上映，片商一口氣推 八 年
○代，香港電影工業欣 性，心中只有﹁好看﹂二字。印
出他的回顧影展，帶來七部歷年 欣向榮，許多現在都還在線上的 象最深刻就是結尾周潤發在車上
來的重要作品，也讓我們能重新 大明星，差不多都是在那時開始 流著鼻血，然後張曼玉穿著新娘
理解與感受他獨特的影像風格。 發光發熱。楊凡一九八四年拍第 服接到電話得知周潤發出意外的
我後來才知道，現年七十四 一部電影︽少女日記︾
，講述一 鏡頭，不知戲院裡有多少人在掉
歲的楊凡，其實是在台灣受教育 個少女羞澀的愛情故事，反應不 眼淚。尤其在台灣配上黃鶯鶯當
長大，六 年
○代才搬回香港，所 錯；但真正讓他聲名大譟的是 時 出 的 一 張︽ 賭 徒 ︾ 專 輯， 裡
 面有多首歌都是電影插曲，我記 來有自，他早就﹁暗度陳倉﹂把 都是話題。從此楊凡好像就豁出
得一看完電影就忍不住去買了卡 骨子裡的大膽前衛鑲在其中。 去 了， 接 下 來 的 作 品 每 部 都 是
帶，反覆聆聽，那張專輯可是高 比 方︽ 玫 瑰 的 故 事 ︾
，讓周 禁忌：︽美少年之戀︾直接拍男
居排行榜許久；後來才發現這個 潤發分飾張曼玉的哥哥與最後一 同志的掙扎，
︽遊園驚夢︾是女
專門與電影概念合作唱片的創 個戀人兩角，除了是話題，片中 同志，
︽桃色︾更是什麼性別性
舉，在當年應該是第一次。 哥哥對妹妹的愛情總是不假辭 向都有；︽淚王子︾則講白色恐
風格堅持，對道德、人倫與情慾之間的爭議議題，

色，老是憂心甚至想阻止，現在 怖，至於成人動畫片︽繼園台七
其無所畏懼的挑釁與鬆動，本質上一直都在。

浪漫的鋪陳 有著大膽前衛靈魂 認真一想，其實根本就有兄妹相 號︾

，更像是集大成之作，幾乎
楊凡是很堅持的，這麼多年來他不為所動，

　 戀的暗示在其中。
︽海上花︾裡 他 過 去 所 有 電 影 裡 的 主 題、 風
楊 凡 的﹁ 唯 美 派 ﹂ 浪 漫 愛 張艾嘉與鶴見辰吾愛得濃烈，旁 格、中外典故與角色原型，大概
情 片 一 連 拍 了 好 多 部， 像︽ 海 邊還有默默守候的豪氣大姊姚 都可以在其中找到。
上花︾講歌女的愛情，
︽流金歲 煒，其實也有女女戀的傾向。至 所以其實楊凡是很堅持的，
月︾是姊妹閨密愛上同一個男人 於︽流金歲月︾的姊妹淘為愛翻 這麼多年來他不為所動，風格堅
的三角戀。他愛用明星，而且總 臉，現在的︽七月與安生︾甚至 持，對道德、人倫與情慾之間的
將他們在鏡頭前拍得閃閃發光， ︽華燈初上︾
，不都在炒一樣的冷 爭議議題，其無所畏懼的挑釁與
除了張曼玉、周潤發，張艾嘉、 飯？重看這些片，會發現楊凡其 鬆動，本質上一直都在，只是隱
姚煒、鄭裕玲、張學友、鍾楚紅 實走得很前面。 與顯的差異，或者反而是我們觀
等，全都曾在他的文藝愛情片中 一九九五年的︽妖街皇后︾ 者自己的選擇與忽略。這就是時
登 場。 當 時 好 像 批 評 他 的 人 不 是分水嶺。楊凡到新加坡拍攝當 間的魔法，當年被批評的某些刻
少，大抵都是說過於唯美浪漫、 地知名的風化街，而且裡面大多 板印象，似乎也限制了對這些作
文藝腔太重等論調。我總覺得時 是 扮 裝 或 者 變 性 的 性 工 作 者， 品的想像。幸好時間是很好的催
間會考驗一切，或許那時的楊凡 透過一個少女的眼光，看著妓女 化劑，如今有機會重新欣賞，好

財訊雙週刊 2022年9月15日
電影確實有些這樣的問題，但他 與恩客來來去去，最終自己長成 像可以從更多元的觀點，看到更
後來會轉往拍攝各種挑動人倫、 一個女人的心路歷程。電影裡毫 多楊凡電影裡的獨特魅力。無論
性向的爭議主題，其實現在重看 不扭捏地詮釋性交易的爭議話 如何，至少我會去重溫這些屬於
這個時期的作品，根本會發現其 題，也直接大膽裸露，從頭到尾 青春悸動的難忘回憶。

167
藏家藝言堂

168
︵本
專欄由
廖
恢復對脈動的嗅覺 開拓對趨勢的視野
康樾、
張禮

w w w . w e alth. c o m . t w
豪、心
適輪
流執筆
︶
陣子陪幾位藝術家參觀一 索 性 每 一 則 除 了 美 食 醇 酒， 就 狂熱的湊趣，看來更是﹁諷一勸
位世界級大師在台灣的首 是 這 種 開 頭 ：﹁ 這 次 拍 賣 ×× 百 ﹂
，等到 崩 盤， OpenSea
PfP
展， 他 們 深 受 感 動。 一 位 回 去 創下 元天價﹂
） ○○ 、﹁我旁邊 蕭 條， 甭 說 是 行 為 藝 術 大 師 瑪
歷任金融與電商業界高階主管，大學講師，藝術產業顧問
收藏資歷超過 20 年

就邀請專家在他們的空間專題 這面牆，價值十億元﹂
。話題性 莉 娜． 阿 布 拉 莫 維 奇 的 Ｎ Ｆ Ｔ
廖康樾

演 講 介 紹， 另 一 位 興 匆 匆 地 表 十 足， 但 筆 者 卻 很 擔 心， 這 種 熱 銷， 以 及 現 代 主 義 大 師 弗 蘭
示要在合作多年的媒體投稿推 ﹁數字導向﹂的報導方式，會不 ︶為
克．斯特拉︵ Frank Stella
薦。 過 了 一 個 星 期， 筆 者 問 他 會造成大眾誤解藝術與文物僅 了伸張藝術民主性而在九月九
何 時 會 刊 登？ 他 苦 笑 著 給 我 看 是 暴 發 戶 金 錢 遊 戲 的 玩 具， 因 日 要 發 行 Ｎ Ｆ Ｔ， 這 些 動 態 卻
對 方 的 回 覆， 大 略 是 說 這 是 畫 而更加疏遠了藝術天地？ 反而杳無蹤跡。
廊 的 個 展， 對 方 在 業 務 等 考 量 就 連 我 們 自 家 人 王 新 仁、
下 無 法 刊 登， 筆 者 掛 念 一 個 好 別忘了看熱鬧 更要看門道 林 經 堯 受 邀 代 表 台 灣 到 Art
展 覽， 恐 因 為 缺 乏 曝 光 而 橫 遭 展 出 Ｎ Ｆ Ｔ， 大 顯 身 手
Basel
市場忽略，十分扼腕。 就 算 報 導﹁ 高、 大、 上 ﹂ 時， 此 間 曝 光 竟 寥 若 晨 星，
的 確， 藝 術 傳 媒 的 受 眾 在 只是反映市場現實與博眼球的 甚 為 可 惜。 台 灣 最 大 的 NFT
整個社會是小眾。於是我們看見 必 要 之 惡， 但 這 作 風 在 處 理 一 創辦人
Marketplace AkaSwap
不少從業人員為業務宵旰勤勞。 些 新 現 象 時， 卻 產 生 了 弔 詭 的 曾 興 奮 地 對 筆 者 說， 如 何 透 過
滑開他們臉書與 ，盡
YouTube 反諷。比方，數位藝術家 Beeple 與 Tezos Foundation及 旗 下
是穿梭於業者與藏家的酬酢畫 的 作 品 創 下 拍 賣 天 價， 各 界 就 的 TzAPAC合作達成與亞太藝
面。有些精益求精，把報導進化 爭 先 恐 後 開 Ｎ Ｆ Ｔ 專 題、 訪 名 術 家 結 盟， 第 一 步 是 在 印 尼 藝
成藏家的大亨小傳，最頂級則是 人。雖說偶有警惕之語，但此種 博 舉辦
Art Moments Jakarta
有 獎 競 賽， 而 後 串 聯 韓 國、 日 多 無 法 立 馬 變 現 的 趨 勢 性、 前 新興藝術的孵化器 藝術家
──
本、 泰 國 林 林 總 總 的 戰 果。 筆 瞻 性 的 脈 動 無 感。 比 如 筆 者 近 自 主 團 體 與 替 代 空 間， 其 努 力
者 插 嘴 問 ：﹁ 有 人 來 訪 問 過 你 年參加諸多美術館與學術機構 成績有目共睹；或者是國際級
們 嗎？﹂ 他 笑 著 搖 頭。 筆 者 告 辦 理 的 線 上 線 下 研 討 會， 哪 怕 策 展 人 經 營 多 年 的 空 間， 還 舉
訴 他 ：﹁ 不 要 緊， 哪 天 Ｎ Ｆ Ｔ 議 題 再 重 要， 發 表 人 再 舉 足 輕 行 過 不 少 國 際 聯 展， 都 值 得 傳
創 下 什 麼 拍 賣 紀 錄， 它 們 就 會 重， 影 響 再 深 遠， 能 巧 遇 傳 媒 媒 報 導。 不 說 當 前 雨 後 春 筍 的
來了。
﹂ 業 者 虛 心 聆 聽 或 到 場 採 訪 的， 團體，從早期的﹁伊通﹂
，到之
過 於﹁ 數 字 導 向 ﹂ 的 報 導 似乎已愈來愈少。 後的﹁非常廟﹂
，不就鼓動了世
方 向， 可 能 造 成 不 少 傳 媒 對 很 此 外， 各 國 蔚 然 崛 起 推 動 代 風 潮 嗎？ 站 在 岸 邊 看 滔 滔 浪
花， 若 是 不 能 追 本 溯 源、 洞 燭
廖康樾提供 藍仲軒提供
機 先、 揭 露 市 場 的 曙 光， 都 可
FLAME Video Art Fair錄像藝術博覽會 能失去了藝術情懷與遠見。
過於偏重數字 恐忽略藝術脈動
　
辦 媒 體 不 是 做 功 德， 不 該

「未命名」藝術空間（Wei Ming Ming）賴沛雋個展

苛求藝術傳媒從業人員當社會
教育家。但看著台灣在全球藝術

展品
市 場 的 地 位 愈 來 愈 邊 緣， 國 際
業 者 大 軍 壓 境 鯨 吞 蠶 食， 藏 家
愈 來 愈 用 腳 投 票， 藝 術 家 愈 來
愈 嚮 往 海 外 駐 村 以 增 廣 見 聞，

林經堯參展Art Basel作品

財訊雙週刊 2022年9月15日
領 略 新 潮 流， 大 家 是 否 該 恢 復
對 藝 術 大 勢 的 嗅 覺， 開 拓 更 寬
闊 的 視 野， 並 且 注 入 幾 許 清 新
的風氣？台灣傳媒加油！
林經堯提供

169
徒步台灣

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島嶼行旅 ︵二十三︶

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︵本
專欄
隔期刊出
︶
開仍在沉睡的屏東潮州鬧 沒找素鈴商量，當她看我手提保 的大叔應我們要求，提著一桶滿
區， 遠 方 大 武 山 陪 著 我 冷 袋， 而 非 端 著 兩 個 盛 乳 酪 小 滿的豆莢留下工作照。
們，朝東郊的綠色隧道前進。這 盤走向她時，露出驚訝的表情。 離糖廠不遠的溪洲代天府是
守備範圍從醫學中心到離島衛生所，兼做歷史人物隔空診斷
精神科醫師

是一段長約一．二公里，由五百 南州信仰中心，也是﹁屏東三大
吳佳璇

﹁吃不完就邊走邊吃。
﹂我一派輕
株小葉欖仁樹合抱的鄉道，另一 鬆，結局是兩人輪流提著乳酪到 迎王平安祭典﹂其中之一現場，
頭入口是朝林宮。造形如宗祠的 東港。 但我們經過時卻廟埕無人，王船
宮廟主祀中壇元帥，中庭卻有個 我們決定省略午餐減輕罪惡 廠鐵門緊閉，宛若空城。若提早
寫著﹁天上聖母﹂的香爐，原來 感，直奔南州糖廠。這名字是後 一個半月到訪，祭典期間一定是
是日治末期整頓寺廟，信徒偷偷 來改的，一九二一年完工時叫東 不同光景。
將主神請回家保護，改奉殖民政 港製糖所，二戰結束，糖廠所在 迎王是指天庭一群代天巡守
府認可的媽祖。戰後，太子爺重 地先由東港郡林邊庄改隸林邊 的王爺，每三年由信眾請來人間
新安座，惟香爐猶在，見證這段 鄉，後來分鄉為南州。 繞境，最後用﹁燒王船﹂畫下句
歷史。 點的民俗盛典。受王爺信仰庇佑
沿縣道向西南前進，十點不 南州糖廠前 喜迎紅豆收成 的人民，不論身在何處，都要回
到經過﹁心之和乳酪﹂總店，已 　 鄉參加。去年九月就遇到一位老
出現等開門的民眾。素鈴與我分 抵達糖廠前有一大片紅豆 太太，希望我無論如何不要排她
工，我排隊，她先占住庭院裡有 田， 遠 方 是 鐵 道。 時 值 收 成 季 在迎王期間回診，因為要回老家
遮陽傘的座位。輪到我時，店員 節，鮮紅塗裝的採收機在田裡來 。
幫忙 ……
告知現場販售的單片乳酪沒有 來去去，還有一群隨後撿拾剩餘 聽完我的故事，素鈴分享她
想要的口味，六吋雙拼卻有。我 莢果的工人。一位正在田埂休息 以前的主管，每年初夏都要包車
 來東港招待屬下吃黑鮪魚。我忍 尋為何叫華僑市場，原來早年稱 從大鵬灣南側回到台十七
不住讚美﹁老闆人真好﹂
，她卻 穿著服裝整齊、購買魚貨阿沙力 線，直奔林邊夜市專賣雪花冰及
回道﹁應該是自己愛吃﹂
。 那位
的外來遊客為﹁華僑﹂ ── 刨冰的﹁老地方冰果室﹂
。在毫
年年包車前來的主管，肯定是忠 無遮掩的陽光下徒步三小時，我
華僑市場旁 大啖海味料理 誠華僑。 們不約而同選擇比較解渴的刨
　 根據民宿老闆娘情報，巷口 冰。
﹁老闆，我的水果冰可以加
通往漁產品直銷中心﹁華僑 的﹁東港黑食堂﹂清晨六點半開 很多蓮霧嗎？﹂素鈴提出要求。
市場﹂的縣道一八七線開始與東 始營業，我們早早入睡，隔天一 ﹁市場又沒賣。
﹂老闆的解釋
港溪平行，走了兩天近五十公里 開門就為飯湯報到。飯湯類似泡 讓人吃驚，明明路旁種滿蓮霧，
的步伐突然加快，素鈴建議直接 飯，但配料與湯頭，沿海與內陸 但吃完冰走進附近市場，幾乎沒
前往，
﹁市場旁有排海產店，面 各地不同，來到靠海的東港，當 有零售的蹤影。
﹁來到蓮霧的故
向 出 海 口， 可 以 看 海 和 漁 船 進 然是滿滿海味。暖胃後元氣十足 鄉，怎麼能不吃蓮霧？﹂素鈴不
出。
﹂酒足飯飽，我拿出手機搜 地前進東隆宮，站在極度繁複的 死心，從林邊問到佳冬，省道旁
黃金牌樓下，我窮極想像力，重 的攤子只願一簍一簍賣，不得不
現祭典的狂歡。 放棄產地現吃的念頭。
二 一九年台灣燈會舉辦
○ 一溪之隔︵林邊溪︶的佳冬
前， 外 地 人 多 因 賽 車 場 聽 過 大 充滿客家元素，走過村里一路宗
鵬灣，但不久車場歇業，恢復成 祠、隘門、商樓與古厝的街道，
寧靜的潟湖。其實一九九一年之 感受早年的繁華。可惜乙未戰爭
前，大鵬灣北側有條支線鐵路， 中抵抗日軍據點、且是全台唯一
還在念小學的弟弟聽聞東港線 五大進的蕭家古厝當日未開放，
即將停駛，還死纏爛打要媽媽從 只能繞周邊街道懷想。

財訊雙週刊 2022年9月15日
台北帶他來做最後巡禮。
﹁那時 在火車站旁唯一營業的粄條
看到的天空一樣藍嗎？﹂轉入林 店用餐後，我們準備迎接最後八
邊鬧區前，我默問自己，媽媽在 公里，沿著魚塭與海堤，朝枋寮
佳冬西隘門 曾念生繪 天上，當然沒有回答。 車站走去。
︵待續︶

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特別報導

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追尋版畫家的靈感源泉
規畫的小徑，約莫十六公里，
是景點變化豐富多樣的農路和山徑，
一路都有畫家走訪和創作的身影；
不論對健行者，或對喜愛觀鳥的人，
都是一條允當的閒步之路。
文．攝影 劉克襄
 類版畫家何華仁 蘭大湖後方的山頭，以及雙連埤 鑿一刻。
和 我， 從 年 輕 時 一帶。 雙連埤北邊有耕作坡地，民
結伴賞鳥，行走天涯四 記得去年最後一回，跟華仁 宿、餐廳和露營區集中於此，南
十載有餘。原本以為會 去大湖山上時，我的腦海隨即浮 邊才是埤塘和溼地之所在。原本
偕行到老，怎知天不從 現一條從雙連埤走到那裡的山 埤塘更大，日治時期因引水灌溉
人願。去年底，上蒼提 路。這兩個點都是他晚年走訪最 山下的水田，才縮小成今日之局
前邀他去雲端，化為其 為勤快之地。平常時日，北台灣 面。大約那時起，此間山谷高地
熱愛的飛鳥，留我孤單 若要觀看森林的猛禽，我最想推 便是梯田層層，水牛徜徉，鷹隼
於世。 介的也是此地。 翱翔。如今水牛不再，梯田也消
華仁辭世後，好友 失，但猛禽類如常盤飛。運氣好
７丁

們紛紛感到不捨。一直 造訪宜蘭雙連埤 時，林鵰、熊鷹和蜂鷹都有機會

尋思著，如何規畫一些 ᓁਈ‫ع‬㇟èၐᝧ֝༢ᝧ 邂逅，這幾種都是一般賞鳥人夢
五十溪

大湖庄山

有意義的行動，追念這 寐期待的猛禽。
大湖山

位國寶級的藝術創作 我們以減碳旅行為原則，試 沿 產 業 道 路 繞 湖， 經 過 上
者。其中有一想法，是 擬一條可以實踐的交通動線。初 埤，眾人沿湖邊小徑散步，赫然
員山鄉
７丁

貢仔子湖山
華仁小徑步道圖

試著以其晚年觀鳥的日 始嘗試，在宜蘭轉運站搭乘七五 看到食蟹 。連著兩隻，生猛地

圳頭

棯
常作息，規畫一條自然 三葛瑪蘭客運九人座小巴。我和 快跑，越過前方不遠的泥土路，
大安埤山
小徑。 幾位華仁熟識的鳥友結伴，一早 沒入草叢裡。別地罕見的，此地
掉堡

這條暫名為﹁華仁 搭乘小巴經過員山，公路兩邊散 似乎相當尋常。帶領導覽的簡奉

三針後山
小徑﹂的森林步道，到 落著盈盈水田。他諸多版畫裡的 如理事長心平氣和地告知，
﹁食

財訊雙週刊 2022年9月15日
底要選在哪裡，才能讓 水鳥和棲地背景，不少都取材於 蟹 在此地還算常見，跟山羌一

棯
雙連埤
後人透過健行，了解他 此。望遠時，大湖一帶山巒已在 樣普遍﹂
。
一生觀鳥畫鳥的事蹟。 前 方， 好 些 山 頭 橫 成 翠 微 之 形 我們一起拜訪從小在此長大

粗坑溪
我們最先想到的是，宜 影，後來也都化作他版畫裡的一 的阿原。他的年紀跟我差不多，

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常在老家的石頭厝工作。保持良
特別報導

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好的石頭厝，擺放了不少昔時農
具，諸如 碡、斧頭和米籮等。

狆
從房屋本身，到裡面的家具，豐
富的農業和林業用具，猶若一間
地 方 生 活 博 物 館。 好 奇 探 問 阿
原，何以如此用心，他也說不上
來。年紀大了，不只眷戀家園，
惜物之情恐怕也養成了。
走到山下圳頭
ಮ݅ɿໃ෧఍ⵓ‫ہ࡙څ‬
從他家往湖邊眺望，連綿山
景倒影於湖心，瑰麗如詩。此埤

谷地多有開墾，公路視野良好，可以鳥瞰五十溪河谷，觀看猛禽；
曾水草漫漶形成特殊的草毯景
觀，後來湖面經過清理，比以往
開闊明亮。不少原生的水社柳重
新種植回來，但遠方也有外來的
落羽松成排，形成醒目的色澤。

遠看則有龜山島，彷彿浮現天際線。
我們再沿雙連埤產業道路往
回走。此路現標示為七丁。昔時
在地人由雙連埤走到山下圳頭，
約一個半小時。公路視野良好，
從寬闊的位置，可以鳥瞰五十溪
山 谷， 觀 看 猛 禽。 我 們 一 路 下
 行，隨即看見兩處拓墾區，山腰 蘭陽溪居間彎曲，優美地蜿蜒入
台 地 的 掉 堡， 還 有 山 谷 的 九 芎 海。華仁觀鷹的高地環境，以及
林；遠看則有龜山島，彷彿浮現 大安埤山都在左邊下方的山腹。
盈盈水田，是何華仁版畫裡不少水鳥與棲地的取材背景。

於天際。
赤皮湖如今是一座松林苗圃，木造涼亭頗為雅致。

華仁過去常在此公路旁眺 途經在地﹁天梯﹂
望，期待林鵰滑翔。台灣最大型 ઘԴЍ㕵èʯֈҴ֝ΏЬ഑ߡ
的黃魚鴞，他更常津津樂道。九
芎林一帶有水塘養殖鱒魚，此鴞 下了高處，抵達赤皮湖。當
固定前來。走了一．四公里抵達 時取這名，附近應該有不少這一
掉堡，轉入湖西產業道路。左邊 櫟屬樹種。如今砍伐殆盡，變身
山形像一條拉布拉多狗，乃筆架 為松林苗圃。有一座大型木造休
山。由此緩坡爬升，一路可橫越 息涼亭頗為雅致，水源似乎也有
到華仁觀鷹的大水泥塔。 一些。禿裸的草地山坡，疑似被
上抵掉堡第一處開墾地，同 開墾，不少筆筒樹從中冒出。附

雄偉的聖稜線矗立在山巒之間，一隻林鵰飛出，乍看猶如在聖稜線
樣都是紅鳳菜的栽種。幾位婦人 近還有一荒廢的停車場，原來進
跟我們打招呼，還有不少隻安靜 出的路早已塌壞，一般車輛難以
地搖尾巴的浪犬。一路都是山區 上來。
尋常植物，諸如香楠、黃肉楠和 接著往下行的山路變得陡峭
墨點櫻桃，並未見特殊的物種。 且潮溼，路邊台灣桫欏特別多。
某處溼漥地區，疑有人栽種過溝 一塊大石頭上，當地人特別刻了
菜蕨，如今荒廢了。筆架山鞍部 紅色大字，稱此段為﹁天梯﹂
。
有羊奶頭，竟然大面積栽種，還 縱使非下雨之日，這一段地面依

財訊雙週刊 2022年9月15日
有各種松樹苗圃。 舊溼滑。過此坡路，朱鸝、小卷
往鞍部最高點移動，走進一 尾和白耳畫眉似乎頗常見。
條稜線的芒草叢開墾小徑。此地 接近華仁觀鷹處，天氣轉為

上翱翔。
視野遼闊，蘭陽平原秀麗開展， 晴朗，隨便一處開闊的休憩點皆

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劉克襄提供
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山，那兒仍有一座大水泥塔，這
特別報導

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是華仁最早觀鷹之地，我們曾在
此看過遊隼。從公路下抵南勢山
土地公廟，沿著落羽松小徑，直
行到﹁螃蟹冒泡站﹂
。此名自可
想像，地下應該是湧泉不少的地
方。中途經過水鳥棲息不少的水
田，我又記錄了彩鷸和高蹺 ，

롖
他最常入畫的兩種岸鳥。
我們要規畫的華仁小徑，便
是此條約莫十六公里，景點變化
豐富多樣的農路和山徑。一路都
有他走訪和創作的身影，從初始
畫鳥到最終的木刻版畫。不論對
能望遠。望遠是華仁經常佇立的 共榮的版畫。 健行者，或對喜愛觀鳥的人，都
↑ 何華仁的版畫充滿童趣與哲思，

↓ 以蘭陽平原及龜山島為背景的
已由「掃葉工坊」集結出版。

《彩鷸》是何華仁的代表作。

動作，那是尋找猛禽的姿勢，一 走到他最常駐足的大水泥 還算允當的閒步之路。

種預見驚奇的美麗姿勢。呵！多 塔， 眾 人 繼 續 望 遠， 凝 視 著 中 這條華仁小徑其實也頗有啟
麼懷念，大家一起並立的望遠。 央山脈和雪山山脈。南湖大山留 示，不需要更多人為建設付出，
只見聖稜線，雄偉地矗立在 有殘雪的圈谷，三星山的肅穆雄 就著現有的環境，我們便能賦予
山巒間，雪山、穆特勒布山和大 偉，還有聖稜線的龐然羅列，依 新的文化和藝術生命。日後懷念
霸尖山，清楚地壯觀排列。此時 舊是我們家園裡最大的屋梁。 其為人事蹟，當可以此走路作為
一隻林鵰飛出，典型的黑色長方 一種追念方式。一路上，再規畫
平 翼， 拉 出 天 地 間 最 優 緩 的 滑 直行﹁螃蟹冒泡站﹂ 合宜的解說景點，地方社區也因
行，乍看猶如在聖稜線上翱翔。 ৪Ꭹથ㒑èਣᗿ㗢‫څ‬Ծᅭ 此添增不同的生態風景。
華仁平常若看到，回家後恐會夜 我們如此欣慰地走過。明年
以繼日，雕刻一張林鵰和聖稜線 一 路 由 此 下 山， 抵 大 湖 庄 有約，一如鷹隼，還會再來。