市场动态

2023 年 1 月 20 日

美国经济衰退期间美债利率往往大幅下行
 美国经济衰退期间美债利率往往大幅下行，且下行幅度与衰退期长度密切相关。由于经济活动与就业相
关数据可以敏锐触发经济衰退开始以及衰退结束信号，因而基于此可抓住衰退阶段美债利率的配置窗口
期。准确的衰退开始信号为两个就业指标结合工业产出指数局部见顶回落共同判断，明确的衰退结束信
号为工业产出指数触底回升。若以美国经济衰退开始信号作为美债买入信号，以经济衰退结束作为美债
卖出信号，则除了通胀预期大幅上升的 1973-1975 年，历史上该策略下持有期间美债利率整体均表现为
较大幅下行，尤其是短期美债利率。由于就业指标与工业产出指数共同构成的买入信号对于经济衰退开
始时点的同步性更为稳定，指示意义更为准确且较及时，因而表现最好的美债买入信号为就业与经济活
动指标构成的复合信号。

 重点新闻：美联储副主席支持放缓加息步伐，料经济软着陆；美国联邦政府债务周四触及 31.4 万亿美元

上限；美财政部：暂停发债期将持续至 6 月 5 日；英伦银行行长贝利对今年通胀下降看法更加乐观；美
国上周首领失业救济达 19 万人，按周减少 1.5 万，预期 21.4 万；商务部上月新屋动工降 1.4%，年率
138.2 万间，预期 135.8 万；日本上月核心通胀升 4%，创 41 年高；中国商务部：餐饮等线下消费加快
恢复，在线消费旺盛；据报中国商务部部长王王文涛将与澳洲贸易部长视像会谈；沪深交易所就扩大沪
港通深港通征求意见；中国国务院副总理孙春兰表示中国近期整体疫情已处于较低位流行水平。

股 票 外 汇 /商 品 固 定 收 益
美股隔晚下挫，内地股市低开高 IEA 署长比罗尔表示，如果中国经 中资美元债投资级持稳，国企板
走，周四港股呈震荡格局。经济衰 济持续复苏，全球能源市场供求今 块，中石化、中船等收窄 3-5bps；
退忧虑再度升温，欧股低开低走。 年可能趋于紧张，但美国库存上 科技板块持续收窄，腾讯、阿里等
美国联邦政府债务触及上限，加上 升，遏制周四油价涨幅。周四国际 收窄 2-5bps，美团、小米收窄
美企业绩不理想，拖累美股下跌。 油价升逾 1%，创下去年 12 月以 10bps；金融板块，租赁名字小幅
来最高水平。 走强，AMC 稳定；消费板块，海
底捞大幅走强。高收益年期交投冷
清，中骏、绿景小幅走弱 0.5-
1pt。

产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点
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产品及投资方案部 I 市场动态 I 2023 年 1 月 20 日

海 外 市 场
 经济衰退忧虑再度升温，科技股领跌，周四欧洲股市低开低走。截至收盘，英国富时 100 指数报 7,747 点，
跌 1.07%或 83 点；德国 DAX 指数报 14,920 点，下挫 1.72%或 261 点；法国 CAC 40 指数报 6,951 点，下
滑 1.86%或 131 点。

 美国联邦政府债务周四触及 31.4 万亿美元上限，财长耶伦公布采取特别措施避免违约，包括周四起暂停发债

及暂停两个退休基金的新投资直至 6 月 5 日，并促请国会提高债限。加上美企业绩不理想，拖累周四美股下
跌。截至收盘，道指跌 252 点或 0.76%，报 33,044 点；纳指跌 0.96%，报 10,852 点；标指跌 0.76%，报
3,898 点；反映中概股表现的金龙中国指数反弹 1.42%。标普 11 个板块仅 3 个上涨，国际油价反弹，能源指
数涨幅居前，逆市升 1.11%。工业指数领跌大市，跌 2.08%。家得宝 (HD US) 及 3M (MMM US) 分别下跌
3.96%和 3.52%，为跌幅首两大成份股。美国铝业 (AA US) 上季录得亏损，加上 2023 年铝付运量预测亦低
于市场预期，股价大跌逾 7.35%。

欧美主要指数 亚太主要指数
指数 收盘点位 1日涨跌 (%) 指数 收盘点位 1日涨跌 (%)
道琼斯 33,044.6 (0.8) 日经 225 26,405.2 (1.4)
标普 500 3,898.9 (0.8) 标普/澳证 200 7,435.3 0.6
纳斯达克 10,852.3 (1.0) 韩国 KOSPI 2,380.3 0.5
巴西圣保罗证交所指数 112,921.9 0.6 标普印度国家证交所 CNX NIFTY 18,107.9 (0.3)
欧元区斯托克 50 4,094.3 (1.9) 台湾台股指数 14,932.9 0.0
英国富时 100 7,747.3 (1.1) 印度尼西亚雅加达综合 6,819.9 0.8
法国 CAC 40 6,951.9 (1.9) 富时大马交易所吉隆坡综合 1,496.2 0.0
德国 DAX 30 14,920.4 (1.7) 新加坡富时海峡 3,276.2 (0.4)
俄罗斯交易系统现金指数 993.1 (1.3) 越南证交所指数 1,108.1 0.9
资料来源：彭博 资料来源：彭博

个 股 要 闻
奈飞 (NFLX US): 网上串流公司奈飞公布 2022 年四季度业绩，每股经调整盈利为 0.12 (美元，下同)，
低于市场预期的 0.45 元；收入 78.5 亿元，与市场预期相符；期内，新增客户 76 万个，优于市场预期。这是奈飞开
始提供包含广告服务以来的首个季度报告。另外，集团创办人黑斯廷斯放弃担任联席行政总裁职位。根据 Netflix 最
新公告称，黑斯廷斯由主席兼联席行政总裁转职为执行主席。上季开始，黑斯廷斯已开始减少公司日常工作。而公司
委任营运总监彼得斯为联席行政总裁。

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产品及投资方案部 I 市场动态 I 2023 年 1 月 20 日

港 股 市 场
 美股隔晚下挫，内地股市低开高走，周四港股呈震荡格局。昨日恒指低开低走，随后由跌转升，曾跌近 300
点后跌幅收窄，在缺乏北水下大市成交仅 925.97 亿港元。港股主板 11 个板块，3 个上升、6 个下跌、2 个持
平。恒指收跌 0.1%，21,650 点；国指收跌 0.4%，7,312 点；科指收跌 1.7%，4,449 点。内房及物管股普遍
由跌转升；内地体育用品股个别发展。

港股主板五大表现强弱板块/个股 恒生指数
板块 1 日涨跌 (%) 板块 1 日涨跌 (%)
1.3 (0.5) 26,000
房地产 能源
原材料 0.6 信息技术 (0.5) 24,000
金融 0.1 非日常生活消费品 (0.4) 22,000
医疗保健 (0.0) 通信服务 (0.3)
20,000
日常消费品 (0.0) 工业 (0.3)
18,000
股票 1 日涨跌 (%) 股票 1 日涨跌 (%)
海亮国际 (2336 HK) 28.6 复兴亚洲 (274 HK) (26.0) 16,000

新明中国 (2699 HK) 21.1 杭品生活科技 (1682 HK) (16.7) 14,000

19/3/22
19/4/22

19/7/22
19/8/22

19/10/22
19/11/22
19/12/22
19/1/22
19/2/22

19/5/22
19/6/22

19/9/22

19/1/23
鼎立资本 (356 HK) 20.8 嘉耀控股 (1626 HK) (15.2)
TechStar (7855 HK) 20.4 祖龙娱乐 (9990 HK) (15.1)
财讯传媒 (205 HK) 20.3 迈博药业 (2181 HK) (13.3)
资料来源：彭博、中信证券 根据 GICS 分类 资料来源：彭博

个 股 要 闻
快手 (1024 HK; 68.15 港元; 目标价: 90 港元) 四季度亏损有望进一步收窄。2022 年四季度业绩前
瞻：22Q4 快手业绩预计保持稳健。平台用户规模和时长有望实现良好增长 (DAU 预计达 3.65 亿，同比+13.0%，时
长预计达 130 分钟)，电商旺季内循环广告拉动广告收入有望高于前期市场预期，同时电商业务有望完成 9,000 亿全
年 GMV 目标。利润端，公司亏损有望进一步收窄，预计公司 22Q4 经调整净亏损-2.47 亿元，经调整净损益率-
0.9%。作为国内头部短视频平台，快手有望持续优化产品模式、内容战略及商业化能力，我们看好公司降本增效战
略推进以及平台生态和商业化的增长动力，未来毛利率、销售费用率和净亏损率也有望持续优化。(中信证券 - 王冠
然)

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产品及投资方案部 I 市场动态 I 2023 年 1 月 20 日

A 股 市 场
 周四 A 股低开高走，三大股指早间集体翻红，午后震荡拉升。截至收盘，沪指报 3,240 点，涨 15 点
(+0.49%)；深成指报 11,913 点，涨 102 点 (+0.87%)；创指报 2,571 点，涨 27 点 (+1.08%)，两市超 3,200
股飘红。春节假期临近，市场交投淡静，两市成交仅为 6,870 亿元 (人民币‧下同)，北向资金合计净买入
93.94 亿元。盘面上，次新股、医疗器械、电子信息、摩托车等板块涨幅居前；化纤、陶瓷、家具家电等板块
跌幅居前。市场上传言国家级出行平台即将亮相，大众交通 (600611 CH) 及华闻集团 (000793 CH) 涨停。

陆股通五大表现强弱板块*/个股 上证综指
板块 1 日涨跌 (%) 板块 1 日涨跌 (%)
医疗保健 1.8 日常消费品 (0.6) 3,600

信息技术 1.8 公用事业 (0.2)

3,400
通信服务 0.6 非日常生活消费品 0.2
原材料 0.6 工业 0.3
3,200
金融 0.4 房地产 0.3
股票 1 日涨跌 (%) 股票 1 日涨跌 (%) 3,000
中望软件 (688083 CH) 11.2 兔 宝 宝 (002043 CH) (10.0)
利君股份 (002651 CH) 10.1 文灿集团 (603348 CH) (10.0) 2,800

19/10/22
19/11/22
19/12/22
19/4/22
19/5/22
19/1/22
19/2/22
19/3/22

19/6/22
19/7/22
19/8/22
19/9/22

19/1/23
盛视科技 (002990 CH) 10.0 协鑫能科 (002015 CH) (9.1)
弘业期货 (001236 CH) 10.0 中天科技 (600522 CH) (7.8)
华林证券 (002945 CH) 10.0 孩子王 (301078 CH) (7.0)

资料来源：彭博、中信证券 * 上证综指成份股 根据 GICS 分类 资料来源：彭博

个 股 要 闻
完美世界 (002624 CH; 14.36 元; 目标价: 17 元) 新游储备丰富有望陆续上线。根据公司业绩预告，完
美世界预计 2022 年全年实现归母净利润 13.60-14.40 亿元，同比增长 268.41%-290.08%，主要得益于《梦幻新诛
《幻塔》等产品贡献业绩增量。其中 2022 年四季度预计实现归母净亏损 0.02-0.82 亿元，公司四季度短期业绩承
仙》、
压，但是主力游戏处于稳定长线运营阶段，有望保持稳健表现；同时公司新游戏储备丰富，且重点产品获得版号，未
来有望陆续拓展国内和海外市场并释放业绩增量。完美世界作为内地优质游戏厂商，游戏储备丰富，业绩有望保持稳
健，仍建议关注。(中信证券 - 王冠然)

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产品及投资方案部 I 市场动态 I 2023 年 1 月 20 日

外 汇 /商 品
 国际能源署 (IEA) 署长比罗尔表示，如果中国经济持续复苏，全球能源市场供求今年可能趋于紧张，但美国
库存上升，遏制周四油价涨幅。周四国际油价升逾 1%，创下去年 12 月以来最高水平。纽约期油收涨 85 美
仙 (+1.07%)，报 80.33 美元/；伦敦布兰特期油收涨 1.18 美元 (+1.39%)，报 86.16 美元/桶。

主要外汇商品
上日收盘 1日变动 (%) 5日变动 (%) 年初至今涨跌 (%) 保力加通道 (上端) 保力加通道 (下端) 彭博预测* 潜在升/跌幅 (%)*
美元指数 102.06 (0.3) (0.2) 6.7 105.35 101.60 99.10 (2.9)
美元兑人民币^ 6.776 (0.3) (0.7) (6.2) 7.048 6.657 6.70 1.1
美元兑日圆 128.43 0.4 0.6 (10.4) 135.28 127.27 125.00 2.7
欧元兑美元 1.083 0.4 (0.2) (4.7) 1.089 1.051 1.10 1.5
英镑兑美元 1.239 0.3 1.5 (8.4) 1.237 1.188 1.24 0.1
澳元兑美元 0.691 (0.5) (0.8) (4.9) 0.703 0.666 0.71 2.7
纽约期金 1,923.9 0.9 2.4 5.2 1,939.3 1,770.6 1,830.00 (4.9)
纽约期油 80.3 1.1 3.8 6.8 82.3 72.8 84.25 4.9
彭博商品指数 111.8 0.2 2.0 12.8 114.5 107.5 NA NA
资料来源：彭博、中信证券 * 2023 年彭博综合预测 ^ 在岸人民币汇价

固 定 收 益
 债市新闻: 中资美元债投资级持稳，国企板块，中石化、中船等收窄 3-5bps；科技板块持续收窄，腾讯、阿
里等收窄 2-5bps，美团、小米收窄 10bps；金融板块，租赁名字小幅走强，AMC 稳定；消费板块，海底捞大
幅走强。高收益年期交投冷清，中骏、绿景小幅走弱 0.5-1pt。

债券市场指数
1日涨跌 年初至今 1日涨跌 年初至今 1日涨跌 年初至今
现时 现时 (%) 现时
(%) (%) (基点) (基点) (%) (%)
中国境内债 2年期 美国投资级
214.66 0.00 (0.01) 4.13 4.39 339.42 3,090.42 (0.32) 4.12
(人民币) 美债收益率 指数
中资美元债 10年期 美国高收益
207.98 (0.04) 2.28 3.39 2.17 188.14 2,265.99 (0.53) 3.66
投资级指数 美债收益率 指数
中资美元债 30年期 美国3-5年
244.18 (0.02) 7.63 3.56 2.35 165.81 362.27 (0.15) 2.02
高收益指数 美债收益率 期国债指数
中资房地产 10-2年 新兴市场
203.80 (0.20) 9.64 -0.73 (2.22) (151.28) 127.31 (0.73) 2.93
美元债 美债利差 政府债指数
资料来源：彭博、中信证券

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产品及投资方案部 I 中港市场动态益 I 2019 年 12 月 20 日

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