市场动态

2023 年 1 月 12 日

中国国债供给力度很可能超出预期
 近期由于疫情因素干扰经济修复，投资者对于 “稳增长” 的效果及节奏出现了一定的分歧，“弱现实” 引
发市场对修复进程的担忧。疫情管控进一步放松之后，判断感染率会在一段时间内有序达峰，对劳动力
供给、项目投资建设以及企业生产经营等各项经济活动形成一定冲击，短期内经济修复情况一般。2022
年 12 月社融同比增速数据持续下滑，制造业与非制造业 PMI 也达到 2022 年的最低值。在 “稳增长” 的
目标下，今年政府部门仍需发挥逆周期调节作用，为应对周期性压力，2023 年财政预算或将更加积极，
在税收有限、支出加大的背景下，仍需要国债净融资支持。历年 1 月都并非国债的发行大月，然而今年
年初国债就有所放量，后续国债供给力度很可能超出市场预期。全年国债净融资可能超过 3.5 万亿元，
国债增大供给后可以将募集的资金用于基建投资等逆周期项目，也从侧面为减税降费提供空间，改善企
业的盈利预期。

 重点新闻：新冠变种病毒 Omicron XBB.1.5 在美国快速传播；美国周三遭遇几十年来最严重航空系统故

障之一；波士顿联储总裁科林斯：赞同下次议息会议加息 25 基点；中国工信部料去年工业增加值增
3.6%，新能源车产销突破 650 万辆；中国商务部：对美进口干玉米酒糟续征税；内地支持外经贸企业扩
大人民币跨境使用；香港特区攻府宣布，广深港高铁西九龙口岸及高铁香港段 1 月 15 日起恢复服务；
默沙东与国药展开莫诺拉韦的生产技术许可谈判。

股 票 外 汇 /商 品 固 定 收 益
周三港股表現反復，午后创逾六个 市场继续憧憬美国联储局放缓加息 中资美元债投资级利差小幅收窄，
月高位后曾倒跌，收盘涨逾百点。 步伐，利好油市前景，抵消美国原 科技板块明显走强，阿里巴巴收窄
社融数据逊预期，A 股收盘两连 油库存增幅远大于预期的消息，周 2-3bps，小米、百度等收窄 5-
跌。市场憧憬美国周四公布的通胀 三国际油价升逾 3%，创下一周高 10bps；国企、金融板块维持稳
数据将进一步放缓，支持欧美股市 位；市场预期周四美国公布的 12 定，AT1 继续小幅上涨。高收益板
向好，美股造好三大指数均以接近 月通胀数据放缓，美联储或放慢加 块走强，据媒体报道，碧桂园、龙
全日最高点收盘。 息步伐，国际金价周三微扬，再创 湖、金地、新城等名字被列入优质
下八个月高位。 房企资产负债表计划名单，这些名
字曲线上涨 1-2pt，中骏短端也有
明显涨幅。非地产板块，博彩板块
小幅回落 0.5-1pt。

产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点
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产品及投资方案部 I 市场动态 I 2023 年 1 月 12 日

海 外 市 场
 市场憧憬美国周四公布的通胀数据将进一步放缓，支持欧美股市向好，周三欧洲三大股市上涨。截至收盘，
英国富时 100 指数报 7,724 点，升 0.4%或 30 点；德国 DAX 指数报 14,947 点，涨 1.17%或 173 点；法国
CAC 40 指数报 6,924 点，升 0.80%或 55 点。

 波士顿联储行长柯林斯支持 2 月会议缩小加息幅度至 25 基点，支持周三美股造好，三大指数均以接近全日最

高点收盘。截至收盘，道指升 268 点或 0.80%，报 33,973 点；标指升 1.28%，报 3,969 点；纳指弹升
1.76%，报 10,931 点。反映中概股表现的金龙中国指数微升 0.23%。标普 11 个板块仅核心消费品指数逆市
下跌 0.16%，其他 10 个上涨，电讯服务指数领涨大市，升 1.29%。科技股领涨大市，微软 (MSFT US) 升
3.02%，为升幅最大道指成份股。据报特斯拉 (TSLA US) 在印尼设立电动车厂的初步协议快将达成，并计划
扩建美国得州的超级工厂，刺激股价涨 3.68%

欧美主要指数 亚太主要指数
指数 收盘点位 1日涨跌 (%) 指数 收盘点位 1日涨跌 (%)
道琼斯 33,973.0 0.8 日经 225 26,446.0 1.0
标普 500 3,969.6 1.3 标普/澳证 200 7,195.3 0.9
纳斯达克 10,931.7 1.8 韩国 KOSPI 2,359.5 0.3
巴西圣保罗证交所指数 112,517.1 1.5 标普印度国家证交所 CNX NIFTY 17,895.7 (0.1)
欧元区斯托克 50 4,099.8 1.0 台湾台股指数 14,751.4 (0.3)
英国富时 100 7,725.0 0.4 印度尼西亚雅加达综合 6,584.5 (0.6)
法国 CAC 40 6,924.2 0.8 富时大马交易所吉隆坡综合 1,487.9 0.2
德国 DAX 30 14,947.9 1.2 新加坡富时海峡 3,271.5 0.3
俄罗斯交易系统现金指数 1,002.6 2.9 越南证交所指数 1,055.8 0.2
资料来源：彭博 资料来源：彭博

板 块 要 闻
美股半导体板块预期接近触底。过去十年，美股费城半导体指数 (SOX) 年均收益 20.6%，显著好于同
期标普指数 (10.4%)、纳斯达克指数 (13.2%)，且大跌后第二年一般明显上涨，股价上行阶段涨幅亦显著大于前期下
行阶段跌幅 (过去 10 次周期平均为 123%)，因此产业周期节奏判断、市场左侧提前布局尤为重要。我们判断，虽然
美股半导体板块库存已在 2022 年三季度见顶，但仍将面临宏观不确定性、偏高库存水平、性价比一般等层面主要约
束，短期料将延续近期震荡走势，伴随宏观信号趋于明朗，以及四季度财报实现业绩预期充分 de-risk 等，板块趋势
性上行机会有望在 2023 年一季度末形成，但各子板块内部料将明显分化，基于周期股朴素的 “先进先出” 投资法
则，建议关注消费电子、数据中心、存储芯片等相关子板块，建议重点关注：台积电 (TSM US)、英伟达 (NVDA
US)、超威半导体 (AMD US)、高通 (QCOM US)、美光 (MU US) 等。(中信证券 - 陈俊云)

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产品及投资方案部 I 市场动态 I 2023 年 1 月 12 日

港 股 市 场
 美联储主席鲍威尔在央行论坛上未有发表鹰派言论，市场继续观望本周将公布通胀数据，隔晚美股反弹，周
三港股曾飙逾三百点，午后创逾六个月高位后曾倒跌，收盘涨逾百点。恒指收涨 0.5%，报 21,436 点；国指
收涨 0.7%，报 7,310 点；科指收跌 0.3%，报 4,547 点。大市成交 1,658.5 亿元 (港元，下同)，沪、深港通
南下交易分别净流入 0.2 亿元及净流入 0.6 亿元。港股主板 11 个板块，6 个上升，5 个下跌。科技股个别发
展，阿里巴巴 (9988 HK) 与杭州市签订全面深化战略合作协议，升 3.1%；煤炭股：内地动力煤期货升逾
3%，煤炭股走高；内地食品及餐饮股下跌。

港股主板五大表现强弱板块/个股 恒生指数
板块 1 日涨跌 (%) 板块 1 日涨跌 (%)
2.0 (2.4) 26,000
能源 日常消费品
通信服务 2.0 公用事业 (1.2) 24,000
医疗保健 1.6 信息技术 (0.6) 22,000
金融 0.3 房地产 (0.3)
20,000
非日常生活消费品 0.0 原材料 (0.0)
18,000
股票 1 日涨跌 (%) 股票 1 日涨跌 (%)
新明中国 (2699 HK) 150.0 周黑鸭 (1458 HK) (22.9) 16,000

中国育儿网络 (1736 HK) 55.2 金粤控股 (70 HK) (19.4) 14,000

11/3/22
11/4/22

11/7/22
11/8/22

11/10/22
11/11/22
11/12/22
11/1/22
11/2/22

11/5/22
11/6/22

11/9/22

11/1/23
绿色经济 (1315 HK) 42.9 中国北大荒 (39 HK) (18.5)
新源万恒 (2326 HK) 33.3 中国派对文化 (1532 HK) (16.1)
植华集团 (1842 HK) 28.6 万马控股 (6928 HK) (15.6)
资料来源：彭博、中信证券 根据 GICS 分类 资料来源：彭博

个 股 要 闻
安踏国际 (2020 HK; 109.7 港元; 目标价: 122 港元) 4 季度零售额疲弱符合预期，Fila 折扣稳定是一大
亮点。安踏 2022 年 4 季度零售额因疫情限制和重新开放后感染激增的双重影响而跌至负值区域，但基本符合市场预
期。安踏和 Fila 的库存仍没有回到正常水平，但值得注意的是 Fila 的折扣水平稳定。春节后反弹是今年的一个良好
开端，预期在 2023 年第二季度开始复苏较快，主要受益于竞争较少、库存正常化和零售环境改善时。虽然自 2022
年 11 月开始以来股价上涨 53%，但我们看好未来盈利增长及有估值重估，仍建议关注。(中信里昂 – Chris Gao)

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产品及投资方案部 I 市场动态 I 2023 年 1 月 12 日

A 股 市 场
 周二收盘后內地公布去年 12 月社会融资数据逊预期，周三 A 股市场观望气氛浓厚，虽然煤炭、地产股拉涨，
保险股反弹，但旅游餐饮、互联网、软件等板块跌幅显著，拖累 A 股收盘两连跌。截至收盘，沪指下跌
0.24%，报 3,161.84 点；深成指下跌 0.59%，报 11,439.4 点；创业板下跌 1.13%，收 2,445.97 点。两市成
交合计 7,419 亿元 (人民币‧下同)。陆股通净流入 76.14 亿元，连续 6 天录得净流入。盘面上，中国煤炭运销
协会、中国煤炭工业协会发布关于做好春节期间煤炭供应保障工作的倡议书，煤炭板块拉涨，郑州煤电
(600121 CH) 及陕西黑猫 (601015 CH) 等涨停。另外，房地产服务、保险板块涨幅居前，旅游、供销社、
航运板块跌幅较大。

陆股通五大表现强弱板块*/个股 上证综指
板块 1 日涨跌 (%) 板块 1 日涨跌 (%)
能源 2.4 信息技术 (1.4) 3,800

金融 0.6 非日常生活消费品 (1.1)

3,600
房地产 0.2 日常消费品 (0.8)
(0.0) (0.8) 3,400
公用事业 工业
原材料 (0.3) 通信服务 (0.5) 3,200
股票 1 日涨跌 (%) 股票 1 日涨跌 (%)
3,000
陕西黑猫 (601015 CH) 10.1 复旦微电 (688385 CH) (10.0)
科瑞技术 (002957 CH) 10.0 深信服 (300454 CH) (7.7) 2,800

11/10/22
11/11/22
11/12/22
11/4/22
11/5/22
11/1/22
11/2/22
11/3/22

11/6/22
11/7/22
11/8/22
11/9/22

11/1/23
楚天龙 (003040 CH) 10.0 怡合达 (301029 CH) (6.8)
二三四五 (002195 CH) 9.9 东威科技 (688700 CH) (5.9)
广汇能源 (600256 CH) 8.4 亿纬锂能 (300014 CH) (5.7)

资料来源：彭博、中信证券 * 上证综指成份股 根据 GICS 分类 资料来源：彭博

板 块 要 闻
军工国企混改登上新高峰。2023 年 1 月 11 日晚中航电测 (300114 CH) 发布公告，正在筹划发行股份
向航空工业集团购买成飞集团 100%股权。成飞集团是中国航空武器装备研制生产和出口主要基地、民机零部件重要
制造商，通过本次重组战斗机龙头有望实现整体上市。预计 2023 年国企改革将继续加速推进提振板块情绪。从基本
面角度看，军工行业有计划属性，免疫宏观经济波动，且行业正处于 “十四五” 黄金发展期，具备长期配置价值。当
前时点无论是从市场情绪还是时间维度，或是行业逻辑还是个股性价比，军工行业中长期逻辑都相对清晰，建议积极
布局航空系混改标的及产业链优质公司。关注中航高科 (600862 CH)、航发控制 (000738 CH)、中航机电 (002013
CH)、中航电子 (600372 CH)、中航沈飞 (600760 CH)、中直股份 (600038 CH)。 (中信证券 - 付宸硕)

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产品及投资方案部 I 市场动态 I 2023 年 1 月 12 日

外 汇 /商 品
 市场预期周四美国公布的 12 月通胀数据放缓，美联储或放慢加息步伐，国际金价周三微扬，再创下八个月高
位。纽约期金最高曾见 1,890.9 美元/盎司，是去年 5 月以来最高水平，收涨 2.4 美元 (+0.1%)，报 1,878.9
美元/盎司。

 美国能源信息局 (EIA) 公布，上周原油库存增加 1896.1 万桶，创 2021 年 2 月以来最大单周升幅，市场预期

减少 71.98 万桶；上周汽油库存增加 411.4 万桶，预期为上升 75 万桶。数据公布后，纽约期油价格升势一度
收窄，但市场继续憧憬美国联储局放缓加息步伐，利好油市前景，抵消美国原油库存增幅远大于预期的消
息，周三国际油价升逾 3%，创下一周高位。纽约期油收涨 2.29 美元 (+3.05%)，报 77.41 美元/桶，连涨五
个交易日；伦敦布兰特期油收涨 2.57 美元 (+3.21%)，报 82.67 美元/桶，连涨三个交易日。

主要外汇商品
上日收盘 1日变动 (%) 5日变动 (%) 年初至今涨跌 (%) 保力加通道 (上端) 保力加通道 (下端) 彭博预测* 潜在升/跌幅 (%)*
美元指数 103.19 (0.0) (1.0) 7.9 105.15 103.02 101.90 (1.2)
美元兑人民币^ 6.765 0.2 2.0 (6.0) 7.069 6.771 6.75 0.2
美元兑日圆 132.45 (0.1) 0.1 (13.1) 136.89 129.34 127.50 3.9
欧元兑美元 1.076 0.2 1.4 (5.4) 1.075 1.052 1.10 2.3
英镑兑美元 1.215 (0.1) 0.8 (10.2) 1.223 1.194 1.23 1.3
澳元兑美元 0.690 0.2 1.0 (4.9) 0.692 0.661 0.71 2.8
纽约期金 1,878.9 0.1 1.1 2.8 1,889.5 1,761.9 1,830.00 (2.6)
纽约期油 77.4 3.0 6.3 2.9 80.8 72.3 84.25 8.8
彭博商品指数 109.7 0.9 1.0 10.6 115.8 107.1 NA NA
资料来源：彭博、中信证券 * 2023 年彭博综合预测 ^ 在岸人民币汇价

固 定 收 益
 债市新闻: 中资美元债投资级利差小幅收窄，科技板块明显走强，阿里巴巴收窄 2-3bps，小米、百度等收窄
5-10bps；国企、金融板块维持稳定，AT1 继续小幅上涨。高收益板块走强，据媒体报道，碧桂园、龙湖、金
地、新城等名字被列入优质房企资产负债表计划名单，这些名字曲线上涨 1-2pt，中骏短端也有明显涨幅。非
地产板块，博彩板块小幅回落 0.5-1pt。

债券市场指数
1日涨跌 年初至今 1日涨跌 年初至今 1日涨跌 年初至今
现时 现时 (%) 现时
(%) (%) (基点) (基点) (%) (%)
中国境内债 2年期 美国投资级
214.89 (0.04) 0.10 4.22 (2.93) 348.57 3,028.97 (0.39) 2.05
(人民币) 美债收益率 指数
中资美元债 10年期 美国高收益
206.61 0.24 1.61 3.54 (7.96) 202.91 2,247.46 (0.01) 2.81
投资级指数 美债收益率 指数
中资美元债 30年期 美国3-5年
243.20 0.54 7.20 3.67 (8.24) 176.83 358.79 (0.16) 1.04
高收益指数 美债收益率 期国债指数
中资房地产 10-2年 新兴市场
202.96 0.75 9.19 -0.68 (5.03) (145.66) 126.66 0.47 2.40
美元债 美债利差 政府债指数
资料来源：彭博、中信证券

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产品及投资方案部 I 中港市场动态益 I 2019 年 12 月 20 日

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