第4章 風險、報酬與投資組合

一、腦力激盪

4-1 ◎倘若現投資聯發科的股票可賺 40%，試問這 40%是事前或事後報酬率？

思考方向： 此 40%為事前報酬率。

◎報酬率之標準差小的資產是否就是較好投資對象呢？是否有其他的因素
在決定投資對象的選擇呢？

思考方向： 就理論上而言，若以單一資產作比較，得考慮報酬率及標準差；
若以投資組合考量，則需考慮該資產與組合資產的報酬發生變
異的程度。當然，個人對風險的偏好或嫌惡也是一個很重要的
因素。

◎ 若您觀察到中鋼、台積電、台塑、國壽、台泥等股票過去 10 年的變異係數
資料如下圖所示，請問您會選擇何者進行投資？

中鋼、台積電、台塑、國壽、台泥等股票之變異係數

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2

思考方向： 變異係數乃相對風險之指標，愈少表示單位報酬水準下的總風
險愈低。

4-2 ◎本節介紹了許多金融市場中影響投資風險的主要因素，但是否有一些「非
財務面」的因素會影響投資風險的大小呢？試列舉之。

思考方向： 如非經濟面因素（例如 311 大地震、選舉、利比亞戰事）

、兩岸
政策面因素等等。

◎如果某公司願意每個月付您 20 萬元，但只要求您 1 星期上班 1 天，這樣

的工作您會接受嗎？無論接受與否，請說明您的理由。

思考方向： 不一定。會有如此高薪的優厚待遇，代表工作的性質充滿危險
及不確定性（甚至令人懷疑是否要您去當人頭）。

4-3 ◎在金融商品數量快速增加的今日，若您有一筆錢要投資運用，您會選擇哪
些商品來形成「投資組合」呢？為什麼選擇這些商品？試解釋之。

思考方向： 您可選擇各類共同基金、定期存款、甚至風險較高的期貨與選
擇權，但盡量不要將雞蛋放在同一個籃子裡（除非您確認一定
會賺）。

◎「兩支報酬率很高的股票所構成之投資組合，其預期報酬率必然不低」
、「兩
支風險很大的股票所構成的投資組合，其風險必然較高」，您同意這兩句
話嗎？

思考方向： 前者正確，但後者錯誤；請由投資組合預期報酬率與風險的求
算方式著手。

4-4 ◎老吳分析汽車產業股價報酬率和電子產業股價報酬率的關係，發現兩者之
間有極高的負相關；可是在最近大盤上的表現，兩者卻都跌得很慘！老吳

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 風險、報酬與投資組合 3

也賠得一塌糊塗。這是什麼原因呢？您能告訴老吳嗎？
思考方向： 此即系統風險的寫照。當經濟不景氣時，或某些無法預期的因
素，如中共導彈試射、波斯灣戰爭等等，皆可能造成各種產業
股價皆呈下挫的情形。

◎小白在前陣子買了台積電、茂矽、華邦、南亞科技、力晶、茂德等資訊電
子業的股票，雖然曾經小賺，但最近卻賠得抱頭鼠竄，小白直說「風險哪
有降低，財務理論根本騙人」。事實真是如此嗎？您知道小白犯了什麼錯
嗎？

思考方向： 小白選擇了相同半導體產業的股票投資組合，未將產業景氣波
動的風險分散掉。

4-5 ◎依據 CAPM 的內涵，高風險證券的報酬率理應要高一些，但實際上為何

會發生「高風險股票慘跌、終至下市」的命運，完全得不到高報酬？

思考方向： 請比較 CAPM 為一「事前」、「預期」的觀念，但實際報酬率卻

是「事後」、「已實現」的觀點。

二、選擇題
E1.以下何者包括在利率之組成成分之中？ (A)違約風險大小 (B)流動性高低

(C)期限長短 (D)預期未來物價漲跌 (E)以上皆是。

【逢甲風管所】

C2.某一投資組合報酬率與市場投資組合之相關係數為 0，則該投資組合之 β 係

數等於： (A)1 (B) -1 (C)0 (D)市場投資組合之 β 係數。

【台電、中油】
C3.下列對資本資產訂價模式(CAPM)之假設，何者為非？ (A)資本市場無摩擦成

本 (B)市場是完全的 (C)投資者皆為風險愛好者 (D)投資者對資產的報酬率

有同質性預期。 【台電】

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D4.根據資本資產訂價模式(CAPM)，若無風險利率為 8%，市場投資組合期望報酬

率為 12%，且已知一公司股票之期望報酬率為 14%，則此公司之系統風險(β)

值為： (A)0.8 (B)1.0 (C)1.2 (D)1.5。

【高考】

E5.在資本市場均衡時，甲股票的系統風險(β)為 1.2，預期報酬率為 15.6%；乙股

票的系統風險(β)為 1.6，預期報酬率 18.8%，試問當時無風險利率為何？ (A)2%

(B)3%(C)4% (D)5% (E)6%。

【台電、中油】

E6.承上題，試問市場投資組合報酬率為何？ (A)10% (B)11% (C)12% (D)13%

(E)14%。
【台電、中油】

D7.下列有關標準差(σ)與變異係數(CV)之敘述，何者錯誤？ (A)兩者皆與風險成

正比(B) σ是「絕對」的觀念 (C)CV 是「相對」的觀念 (D)在評估兩投資組

合風險時，σ 較 CV 能代表風險的相對大小 (E) σ若能與其他指標配合，能

有效衡量風險，其使用頻率較 CV 為高。

【台電、中油】
A8.若您以變異係數大小，作為買賣準則，則應選擇下列何股投資？(A)中興 (B)

中華 (C)中信 (D)中鼎。

【台電】

C9.以下有關現金流量的敘述何者為真？ (A)標準差愈大，風險愈小 (B)標準差

與風險沒有關係 (C)標準差愈小愈接近預期報酬 (D)機率分配範圍愈大，標準

差愈小。

【南華財管所】

E10.NTU 公司自現在起 1 年內的預期股價有如下表的機率分配：若您今天以每股

55 元買進 NTU 的股票，而 1 年內您將可配發每股$4 的股利，則這 1 年預期的

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投資報酬率為何？ (A)7.27% (B)9.09% (C)10.91% (D)16.36% (E)18.18%。

【台大財金所】

D11.欲比較兩項不同預期報酬的投資方案，用何種方式較適當？ (A)共變數 (B)

相關係數 (C)平均數 (D)變異係數。

【中山財管所】

B12.當兩種股票報酬率相關係數為-1 時，下列有關於其所構成投資組合的敘述，何

者為真？ (A)系統風險仍不可能為零 (B)總風險可為零 (C)系統風險等於市

場投資組合 (D)風險無法控制。

【高考】

B13.假設明年公司在經濟景氣繁榮、一般及蕭條的報酬率分別為 20%、10%與-6%，
且繁榮、一般及蕭條的機率分別為 40%、20%與 40%，則明年公司的預期報酬

率為：(A)7.2% (B)7.6% (C)8.0% (D)8.4%。

【高考】
C14.在資本資產訂價模式(CAPM)中，一項特定資產的預期報酬決定因素，不包括：

(A)無風險利率 (B)市場風險溢酬 (C)總風險 (D)系統風險。

【高考】

C15.若一投資人選擇二種股票：A 股票的預期報酬率為 15%，B 股票為 20%；標準

差分別為 15%與 21%，但二股票的相關係數為+1，若 A、B 二種股票的投資金

額分別為 10 萬元與 20 萬元，則其投資組合的報酬率標準差為： (A)15.7%

(B)18.6%(C)19.0% (D)20.3%。

【高考】

D16.當一投資組合所包含的證券種類愈多時，下列敘述何者正確？ (A)投資組合系
統風險愈大 (B)投資組合系統風險愈小 (C)投資組合非系統風險愈大 (D)投

資組合非系統風險愈小。

【高考】

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B17.某人將 60%資金投資於股票，40%投資於債券，若股票與債券的預期報酬率分別

為 15%與 6%，則該投資組合的預期報酬率為： (A)10.05% (B)11.40%

(C)12.10% (D)12.50%。

【高考】

C18.根據資本資產訂價模式，如果市場所有投資人預期通貨膨脹率將會升高，下列

哪一狀況會發生？ (A)市場風險溢酬將會增加 (B)證券市場線的斜率將會變

大 (C)所以證券的期望報酬會增加 (D)所有證券的值將會提高 (E)以上均有

可能。

【銘傳財金所】

C19.下列有關「投資人如何降低其投資組合之系統風險」之敘述，何者正確？ (A)
系統風險只要透過分散投資風險性資產就可降低。 (B)系統風險是不可分散之

風險，所以投資組合無法降低系統風險。 (C)系統風險可以透過部分投資無風

險性資產來降低。 (D)以上皆非。
【高考】

A20.風險與報酬率的抵換關係應是： (A)風險愈大，預期報酬率即愈高 (B)風險愈

大，預期報酬率即愈低 (C)風險與預期報酬率沒有關係 (D)實證研究對風險與

預期報酬率的關係沒有一定的結論。

【高考】

C21.下列敘述何者不正確？ (A)風險愈高，報酬不一定愈高 (B)風險愈高，預期報

酬愈高 (C)風險愈高，報酬一定愈高 (D)要想得到高報酬，非得冒險不可。

【普考】

B22.南風公司股票值是 1.2，無風險利率為 7%，預期市場報酬率是 12%，該公司股

票預期報酬率為： (A)8.4% (B)13% (C)14.4% (D)以上皆非。

【普考】

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三、問答及計算題

1. 名詞解釋：(1)流動性溢酬 【政大金融所】
(2)風險 【普考】
Ans：
(1) 資產能否在極短的時間內，以接近市場的價格變現，即為資產之流動性或
變現性。流動性愈差，投資人或資金供給者要求之流動性風險溢酬愈高。
通常在證券交易所掛牌交易的股票，其流動性都不差，因而流動性風險溢
酬也就較小；未上市公司的股票由於公司財務資訊不需定期公開，同時在
缺乏交易場所及公平市價資訊等情形下，其流動性可想而知，流動性風險
溢酬也較大。
(2) 風險係指某一決策（如投資決策）可能產生各種不同的結果，且這些「結
果」發生的機率皆可以預知，或事前已知各種可能的狀況，這些狀況都是
可確定或可以估算的，好比擲骰子之前便已知各種點數出現的機率皆為六
分之一。
簡言之，風險即是「不利事件」
，亦即會造成特定損失或傷害的意外事件發
生的可能性，如借款予朋友時，即可能發生因朋友周轉不靈導致無法還錢
的悲劇。若僅針對資本資產(Capital Assets)的投資而言，風險可定義為：
「在
投資期間裡，實際報酬率與預期報酬率間差異發生的可能性」
。可能性高則
謂之風險大；反之亦然。

2. 試討論「資本資產訂價模式」：
(1)如何應用於公司之「資本預算」？
(2)如何應用於公司之「股票評價」？ 【高考】
Ans：
(1) 資本預算應用：CAPM 說明證券之系統風險與報酬率間的關係。依公司觀
點視之，CAPM 可以估計股東權益資金之成本高低，才能進一步計算 WACC
作為投資計畫各期現金量之折現率。
其次，若遇全新型計畫，即新計畫的風險與公司既有風險並不相同時，CAPM
即可用來調整新計畫風險所適用的折現率，稱為風險調整折現率。

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(2) 股票評價：CAPM 所估計之報酬率，即為股東在既定系統風險下所要求之

必要報酬率，可作為股利折現模式中，各期現金股利之折現率。

3. 下列為乙公司的資料：
(1)市場報酬的變異數＝0.044。
(2)乙公司的報酬和市場報酬的共變數＝0.064。
假設市場風險溢酬為 9.2%，預期國庫券的報酬率為 4.7%
(1)請寫出證券市場線的方程式。
(2)乙公司的必要報酬率為多少？ 【基層特考】
Ans：
(1) E(R i ) = R f + βi (R m − R f )
= 0.047 + β × 0.092 = 0.047 + 0.092βi
σ乙m 0.064
(2) β乙 = = = 1.4545
σm 2 0.064
E(R 乙 ) = 0.047 + 0.092 × β乙
= 0.047 + 0.092 × 1.4545 = 18.08%

4. 投資風險的衡量指標有β值與報酬率標準差兩種，請說明這兩種風險衡量指標
的異同點，並以資本資產訂價模式 (CAPM)說明它們之間的關係。
【身心障礙三特】
Ans：
(1) β 說明市場投資組合報酬率變動一個單位時，個別資產報酬率變動的敏感程
度，所衡量者為證券相較於市場的波動性，亦即其系統風險；標準差則表
示證券報酬率的離散程度，離散程度愈大，表示其總風險愈高。
(2) 依 CAPM 觀念， β 可利用市場模式估計如下：
R i = α i + βi × R m + ε i
若將等式兩邊取變異數，可簡化如下式：
σi 2 = βi 2 × σ m 2 + σεi 2
其觀念猶如：總風險 =系統風險＋非系統風險

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5. 假設 A、 B 兩股票之報酬率及其機率分配如下表所示：
機率 股票 A 股票 B
0.1 -10% -35%
0.2 2% 0%
0.4 12% 20%
0.2 20% 25%
0.1 28% 15%
且已知 B 股票之 β 值大於 A 股票。
(1)請計算 A、 B 兩股票之變異係數。
(2)請比較 A、 B 兩股票之風險。 【基層特考】
Ans：
(1) E(R A ) = (−10%) × 0.1 + 2% × 0.2 + 12% × 0.4 + 20% × 0.2 + 28% × 0.1 = 11%
σA 2 = (−10% − 11%) 2 × 0.1 + (2% − 11%) 2 × 0.2 + (12% − 11%) 2 × 0.4
+ (20% − 11%) 2 × 0.2 + (28% − 11%) 2 × 0.1 = 0.01058
→ σA = 10.29%
σA 10.29%
⇒ CVA = = = 0.9355
E(R A ) 11%
E(R B ) = (−35%) × 0.1 + 0% × 0.2 + 20% × 0.4 + 25% × 0.2 + 15% × 0.1 = 11%
σ B 2 = (−35% − 11%) 2 × 0.1 + (0% − 11%) 2 × 0.2 + (20% − 11%) 2 × 0.4
+ (25% − 11%) 2 × 0.2 + (15% − 11%) 2 × 0.1 = 0.0309
→ σ B = 17.58%
σB 17.58%
⇒ CVB = = = 1.5982
E(R B ) 11%
(2) 由於 βB > βA ，且 CVB > CVA ，故不論系統風險或每單位預期報酬率下的總
風險， B 股票皆高於 A 股票。

6. 假設市場預期報酬率為 16% ，無風險利率為 8% ，而市場報酬率的標準差為

20%。假設你有 100 萬元，而限定只能投資於市場與無風險資產。
(1)什麼樣的投資組合可以達到預期報酬率 14%？
(2)這個投資組合的β值為何？
(3)這個投資組合的標準差為何？ 【普考】

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Ans：
(1) 令投資於市場投資組合的權重為 w，則投資於無風險資產的權重為 (1－ w)，
則下列等式必成立：
w×16%＋ (1－ w)×8%＝ 14%
則 w=0.75
(2) 由於市場投資組合 β 等於 1，而無風險資產為 0，因此投資組合加權後的 β
等於 0

變異數＝ (0.75) 2 × (20%) 2 ＋ (0.25) 2 × (0%) 2 ＋ 2 × 0.75 × 0.25 × 0 × 0% × 0%

＝ 2.25%
標準差＝ 變異數 = 2.25% = 15%

7. 假設在市場均衡狀態下，某人擁有一 β 值為 2 之股票，已知此股票之要求報酬
率為 15%，且市場組合報酬率為 10%。若市場組合報酬率提高 13%，且無風
險利率不變，則此股票之報酬率為何？ 【原住民】
Ans：
15%=Rf＋ 2×(10%－ Rf)
求出無風險報酬率 Rf =5%
調整後股票報酬率 =5%+2×(13%－ 5%)=21%

8. 已知 A、 B、 C 三股票之 β 值各為 0.9、 1.1 及 1.6。某人有 100 萬元投資於此

三股票及無風險資產，並希望得到一個和市場組合同樣風險水準的投資組合。
若已知某人各投資 10 萬元於 A、 B 兩股票，試問各應投資多少錢於 C 股票及
無風險資產？ 【退役三特】
Ans：
若假設投資於 C 權重為 w，則無風險資產為 0.8－ w，則
0.9×10%＋ 1.1×10%＋ 1.6×w＋ 0×(0.8－ w)＝ 1
則可解出 w＝ 0.5
投資人應投資 50 萬於 C 資產， 30 萬在無風險資產。

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9. 試述資本資產訂價模式 (CAPM)的證券市場線、 β 值的定義、市場風險溢酬，

並且用圖形表示以上各個觀念。 【基層特考】
Ans：
(1) 若以 β 風險為自變數，證券的預期報酬率為因變數，則可以得到中一條斜
率為 (Rm－ Rf)的直線，稱為證券市場線。
E(R i ) E(R i )＝ R f ＋ β (R m － R f )

β (R m － R f )
Rf

0 β

(2) β 其實是個經由線性迴歸模式實證所得到的迴歸係數，表示單一資產報酬與
市場報酬間的依存程度大小，並可解釋為市場報酬變動一個單位時，個別
資產報酬的反應程度。
(3) 「風險溢酬」即指式中 βi(Rm－ Rf)的部分，表示該證券在相當於 βi 程度的系
統風險下，應提供較市場平均溢酬水準 (Rm－ Rf)較高或低的額外報酬。

10. 個別資產報酬率的標準差為 3.2，由市場指標估算的報酬率具有標準差 1.6，

而且此二個報酬率的相關係數為 0.6，則該個別資產：
(1) β 值為何？
(2) 市場指標的 β 值為何？
(3) 若無風險利率為 8%，市場指標預期報酬率為 24%，則上述個別資產的預期
報酬率應為何？ 【高考】
Ans：
0.6 × 3.2
(1) βi= = 1.2
1.6
1× σm
(2) βm= =1
σm

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(3) E(Ri)=8%＋ (24%－ 8%)×1.2=27.2%

11. 何謂不可分散風險？通常以 β 值衡量不可分散風險，試說明如何估算 β 值？

又如何利用 β 值計算風險溢酬？ 【高考】
Ans：
(1) 不可分散風險（又稱系統風險）主要是來自一些基本經濟或政治因素的影
響，如貨幣與財政政策對 GNP 的衝擊、通貨膨脹的現象、國內政局不安等
等。由於幾乎所有金融性資產均會受到此類「全面性」因素的影響，因此
即使透過多角化的作為，亦很難將此類風險分散。
(2) β 其實是個經由線性迴歸模式實證所得到的迴歸係數，表示單一資產報酬與
市場報酬間的依存程度大小，並可解釋為市場報酬變動一個單位時，個別
資產報酬的反應程度。而依統計學原理， β 可經由以下的公式取得：
R i ＝ a i ＋ β i × R m＋ ε i
在公式中，包含了發展 β 的原始迴歸模式及其求算的一般公式。所謂迴歸
模式，為說明自變數與因變數間關係強度的統計工具，在此則為探討個別
資產與市場之報酬間的關係。 β 的計算公式是經由統計原理推導出來的：
Cov(Ri, Rm)（或 σim）表個別資產與市場在報酬上的共變數；ρim 為其相關係
數； Var(Rm)則為市場報酬的變異數。經由這兩個數值的求算，即可求得投
資該資產所需承擔的系統風險，即為 β 值。
(3) 在以 β 計算風險溢酬之前，我們必須先說明 CAPM 理論。CAPM 所說明的
是：當證券市場達成「均衡」時，在一個「已有效多角化並達成投資效率」
的投資組合中，個別資本資產的預期報酬率與所承擔的風險之間的關係。
CAPM 所闡明的「風險－報酬」關係如下所示：
E(Ri)＝ Rf＋ βi×(Rm－ Rf)
上式中，E(Ri)表投資組合中第 i 個證券的預期報酬率；Rf 表示無風險利率；
Rm 為市場（或市場投資組合）的預期報酬率；而 βi 係數則為其系統風險指
標。故式所說明的是：個別證券的預期報酬是由「無風險利率」和一個稱
為「風險溢酬」的部分所組成的。
「風險溢酬」即指式中 βi(Rm－ Rf)的部分，表示該證券在相當於 βi 程度的系
統風險下，應提供較市場平均溢酬水準 (Rm－ Rf)較高或低的額外報酬。如市

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場提供 12%的報酬，無風險利率為 6%，則市場提供了 6%的風險溢酬。若

甲證券 β 值為 1.5，表受到系統風險影響的程度為市場的一倍半，因此其風
險溢酬應為 9%，較市場平均多出 3%（即 50%）。

12. 企業及個人從事投資活動時，必須同時考慮預期報酬率及風險的大小。試述
風險如何定義？如何衡量？預期報酬率與風險之間有什麼樣的關係？
【高考】
Ans：
(1) 風險即指「不利事件」
，也就是會造成特定損失或傷害的意外事件發生的可
能性。如在持續多頭的股市裡，亦有可能因政府的經濟政策改變或中國大
陸對台灣的態度轉變，而進入淒風慘雨的時期，則投資人須承擔股市變化
的風險。若僅以「資本資產」為投資對象，風險則可定義為：
「在投資期間
裡，實際報酬率與預期報酬率間差異發生的可能性。」而一般我們都以標
準差或數變異係數來衡量風險。
(2) 高報酬經常是伴隨著高風險，而高風險的投資也可能帶來較高的報酬。投
資人若想獲得較高的報酬，就得承擔更高的風險。

13. 如何計算投資的期間報酬率？如何計算投資的預期報酬率？說明兩者意義
有何不同。
Ans：
(1) 總報酬 =收益所得＋資本利得（損失）
資產期末價值 − 資產期初價值 + 其他收益所得
總報酬率 (TR)= × 100%
資產期初價值
(2) 預期報酬率 E(Ri)=Σ（第 i 種狀況下的報酬率 ×第 i 種狀況的發生機率）
(3) 總報酬率用來計算某一段投資期間的投資報酬率，包括投資產生的收益與
期末出售的資本利得（損失）
，也就是投資人實際獲得的報酬；預期報酬率
則代表各種狀況下可能產生之報酬率的加權平均值，權數乃是各種狀況的
發生機率，此對投資者的意義是：若「持續」投資此一投資工具，則「平
均」的報酬率為 10%，亦即表示此投資工具未必可實現 10%的報酬率，可
能有時高或低於 10%；然而平均起來，大致可獲得 10%的報酬率。只要是

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教師手冊
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有風險性的投資，就應該用預期報酬率來衡量報酬較為適當。

14. 依「高風險、高報酬」的原則，若您發現一提供「低風險、高報酬」的絕佳
投資機會而正在發呆中，快想想該怎麼做？
Ans：
首先，應確認該投資工具是否真的是「低風險、高報酬」，千萬不要道聽途說
而自行判斷。若真的是「低風險、高報酬」的投資工具，那表示其價格明顯低
估了，再不用多久便會漲回均衡的價位，此刻您應掌握機會迅速買進該標的。

15. 請簡要回答下列問題：
(1)若 A、B、C 三個投資組合各包含 10 支、20 支、30 支股票，請問哪一個投資 Z
組合之報酬率標準差通常會最小？
(2)從股東的立場而言，公司進行投資計畫評估時無須考慮多角化投資之問
題，因為股東可經由投資組合方式降低何種風險？ 【台北大金融所】
Ans：
(1)由於非系統風險部分可加以分散，故 30 支股票的投資組合報酬率標準差通
常會最小。
(2)非系統風險。

16. 元大投信在尋求套利機會時發現了中鋼及東鋼兩檔股票，其資料如下：
股票 Β值 預期報酬 率
中鋼 1.6 19%
東鋼 1.2 16%

而若今日價格為市場達到均衡之公平市價，試問無風險利率應為多少？
【暨南財金所】
Ans：
⎧19% = R f + (R m − R f ) × 1.6
⎨
⎩16% = R f + (R m − R f ) × 1.2
⇒ R f = 7% ， R m = 14.5%

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ISBN 978-957-729-43-1555-0
 風險、報酬與投資組合 15

17.A 股票的期望報酬率是 7%，標準差是 35%，與市場報酬之間的相關係數是 0.3，

而貝他係數是 0.5。B 股票的期望報酬是 12%，而標準差是 10%，與其市場報酬
之間的相關係數是 0.7，而貝他係數是 1.0。哪一支股票較具風險？為什麼？
Ans：
雖然 B 股票之貝他係數較大，具有較高之系統風險，但 A 股票之標準差較高，
故就總風險而言，A 股票較具風險，又其風險主要來自非系統風險。

18. 假若現有一股票 X，其報酬率之標準差(standard deviation of return)為 10%，另有

一股票 Y，其報酬率之標準差為 20%，且兩股票之間的相關係數(correlation
coefficient)為 0.5。假若投資人將資金的 60%投資在 X 股票，40%投資在 Y 股票，
試問該投資組合之標準差為多少？
Ans：
投資組合之變異數=0.62×.12+0.42×0.22+2×0.6×0.4×0.1×0.2×0.5=1.48%

→投資組合之標準差=12.17%

19. 假設無風險報酬率為 4%，市場投資組合的預期報酬率為 10%，標準差為 16%。

輔大科技公司的股票波動性為 20%，與市場投資組合的相關性為 0.06，根據
CAPM 的模式，請問輔大科技公司的預期報酬率是_____。 【輔大金融所】
Ans：
σ im σi 20%
βi = = × ρ im = × 0.06 = 0.075
σ 2m σm 16%

E(R i ) = 4% + (10% − 4%) × 0.075 = 4.45%

20.某企業自在起 1 年內的預期股價有如下表的機率分配：

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 財務管理原理
教師手冊
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若你今天以每股 60 元買進德明的股票，而 1 年內你將可配發每股 4 元的股

利，則這 1 年預期的投資報酬率為何？ 【銘傳財金所】
Ans：
E(P1)=0.25×50+0.4×60+0.35×70=61
4 + (61 - 60)
報酬率 = = 8.33%
60

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