市场动态

2022 年 12 月 15 日

美联储放缓加息幅度
但终点利率更高
 2022 年 12 月美联储议息会议放缓加息幅度至 50 基点，这是市场最近一段时间交易的政策变化的二阶拐点，
符合预期。但是，美联储通过抬升点阵图利率预测、新的利率中枢高于上调后的通胀预测等方式，重申了其
对抗通胀的坚定立场，相比此前市场预期更加鹰派。我们认为，本轮美联储加息周期将在明年 3 月左右接近
结束，终点利率预期为 5%；本次会议的鹰派信号不改我们对美元指数趋势走弱和非美市场表现相对优于美股
市场的判断。

 重点新闻：中国发布扩内需战略纲要；鲍威尔暗示利率峰值或续上调；据报美国很快将把部分中国实体移出
「无法验证」清单；彭博：知情人士透露中国当局指导银行自营部门买入债券以维护市场稳定，窗口指导包
括买入城投债；据悉中央经济工作会议计划于周四召开；世卫总干事谭德塞希望，明年某个时候新冠疫情不
再被视为全球紧急情况；中国疾控中心原主任高福：将下新冠病毒初始防控等级是「乙类甲管」，接下来调
整大方向将走向「乙类乙管」；中国工信部：将推进新冠治疗药物重点企业的扩产，制定增产扩能方案。

股 票 外 汇 /商 品 固 定 收 益
投资者观望美联储周三晚间公布议 鲍威尔暗示利率峰值或续上调，并 中资美元债投资级市场冷清，科技
息结果，港股全日表现反复，恒指 强调将持续加息，但继续下调明后 板块，百度等名字走阔 10-
盘中一度翻绿，收盘微涨；周三 A 两年 GDP 预期，周三美元指数微 25bps；国企、金融、投资级地产
股缺乏方向，三大指数个别发展， 涨；国际能源署 (IEA) 调高明年石 变动不大。高收益板块，中骏集团
收盘沪指靠稳；美联储公布议息结 油需求增长预测，国际油价连续第 短端债券再涨 3-4pt，净价回归至
果前后，美股表现大幅波动，收盘 三天上扬。 65-70；碧桂园、路劲、新城等名
转跌逾百点。 字短端仍有需求。困境名字中建业
地产涨 1-3pt。非地产板块变动不
大。

产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点
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产品及投资方案部 I 市场动态 I 2022 年 12 月 15 日

海 外 市 场
 美联储公布议息结果前后，美股表现反复。周三道指低开高走，升幅曾扩大至 287 点，但在议息后，当局上
调本轮加息周期明年利率顶峰中位数至 5.1%，高于 9 月时估计的 4.6%水平，道指曾跌超过 400 点，其后一
度轻微转升，但收盘转跌逾百点。截至收盘，道指跌 142 点 (-0.42%)，报 33,966 点；标指跌 0.61%，报
3,995 点；纳指跌 0.76%，报 11,170 点；金龙中国指数反弹 0.5%。

欧美主要指数 亚太主要指数
指数 收盘点位 1日涨跌 (%) 指数 收盘点位 1日涨跌 (%)
道琼斯 33,966.4 (0.4) 日经 225 28,156.2 0.7
标普 500 3,995.3 (0.6) 标普/澳证 200 7,251.3 0.7
纳斯达克 11,170.9 (0.8) 韩国 KOSPI 2,399.3 1.1
巴西圣保罗证交所指数 103,745.8 0.2 标普印度国家证交所 CNX NIFTY 18,660.3 0.3
欧元区斯托克 50 3,975.3 (0.3) 台湾台股指数 14,739.4 1.5
英国富时 100 7,495.9 (0.1) 印度尼西亚雅加达综合 6,801.7 (0.1)
法国 CAC 40 6,730.8 (0.2) 富时大马交易所吉隆坡综合 1,483.2 0.9
德国 DAX 30 14,460.2 (0.3) 新加坡富时海峡 3,278.6 0.2
俄罗斯交易系统现金指数 1,060.7 (2.6) 越南证交所指数 1,050.4 0.3
资料来源：彭博 资料来源：彭博

板 块 要 闻
从美国 11 月 CPI 数据看当下的美股科技股。美国 11 月 CPI 多项指标均低于预期，连续两个月展现出
放缓势头，表明通胀最糟糕时期可能已经过去，并有望为美联储在 2023 年年初加息步伐的放缓提供了数据上支撑。
伴随通胀数据拐点的基本确认，美股科技股主要矛盾正逐步从分母端估值压制转向分子端业绩。当前美股半导体预期
已基本触底，互联网企业则有望通过成本及费用积极控制实现 2023 年业绩增速同比改善，软件 SaaS 板块 2023 年
业绩预期下修风险亦在三季报后大幅释放。未来 6-12 个月，美股科技板块向上的经营周期、中期良好的业绩确定性
及成长性，以及板块当前处于历史底部的估值水平、机构对美股科技股较低持仓等，均支撑我们对板块保持乐观看
法，建议自下而上，关注个股净利润、FCF，以及美联储货币政策后续转向带来的分母端弹性，建议关注亚马逊
(AMZN US)、特斯拉 (TSLA US)、英伟达 (NVDA US) 等。(中信证券 - 陈俊云)

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产品及投资方案部 I 市场动态 I 2022 年 12 月 15 日

港 股 市 场
 隔晚美国公布 11 月 CPI 低于预期，支持港股高开，惟投资者观望美联储周三晚间公布议息结果，大市全日表
现反复，恒指盘中一度翻绿，收盘微涨。恒指涨 0.4%，收报 19,673 点；国指涨 0.7%收报，6,702 点；科指
涨 0.3%，收报 4,237 点。大市成交额 1,364 亿港元 (港元，下同)，沪、深港通南下交易分别净流入 0.8 亿港
元及 15.7 亿港元。国务院联防联控机制印发新冠疫苗第二剂次加强免疫接种实施方案，疫苗股走强；中国铁
塔与内地三大电讯商签订新五年协议，5G 概念股上扬走强。

港股主板五大表现强弱板块/个股 恒生指数
板块 1 日涨跌 (%) 板块 1 日涨跌 (%)
1.5 (1.0) 26,000
通信服务 房地产
原材料 1.2 金融 (0.2) 24,000
公用事业 1.1 非日常生活消费品 0.1 22,000
日常消费品 1.0 信息技术 0.3
20,000
能源 1.0 工业 0.6
18,000
股票 1 日涨跌 (%) 股票 1 日涨跌 (%)
睿见教育 (6068 HK) 60.0 奥威控股 (1370 HK) (24.0) 16,000

成实外教育 (1565 HK) 52.6 康华医疗 (3689 HK) (22.7) 14,000

14/3/22
14/4/22

14/7/22
14/12/21

14/10/22
14/11/22
14/12/22
14/1/22
14/2/22

14/5/22
14/6/22

14/8/22
14/9/22
中国服饰 (1146 HK) 42.1 电讯首科 (3997 HK) (22.2)
开明投资 (768 HK) 37.0 金泰能源 (2728 HK) (21.9)
中油洁能 (1759 HK) 27.3 福森药业 (1652 HK) (19.4)
资料来源：彭博、中信证券 根据 GICS 分类 资料来源：彭博

板 块 要 闻
春运需求曙光或现，期待入境政策再进一步。前期政策落地推动航班量快速触底反弹，12 月 12 日日航
班量 7,574 班次(为 2019 年同期的 55.2%)，较 11 月底日均不足 3,000 班次大幅提升。我们预计压制的探亲需求有望
在 2023 年春运迎来释放，航空需求或恢复至 2019 年同期的 80%左右。12 月 7 日国务院联防联控机制新闻发布会表
示入境人员的管理措施将进一步优化完善，参考中国香港入境政策的演变，同时鉴于国内防疫措施已大幅放松，我们
期待大陆入境政策的进一步优化。我们预计 2023 年 3 月底夏秋航季国际航班量将恢复至 2019 年 20%并在全年持续
放量，与国内需求修复有望形成共振。2023 年航空机场基本面有望逐渐转入右侧，春运需求恢复及入境政策再松动
或为短期重要的观察指标，强烈建议关注航空周期张力以及枢纽 机场的免税价值回归，议重点关注高 β 的国航 (753
HK)、南航 (1055 HK)、东航 (670 HK)。(中信证券 - 扈世民)

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产品及投资方案部 I 市场动态 I 2022 年 12 月 15 日

A 股 市 场
 美国上月通胀低于预期，隔晚外围股市上涨，惟市传中央经济工作会议因疫情推迟召开，周三 A 股缺乏方
向，三大指数个别发展，医药、地产股领跌，消费及券商板块则走强，收盘沪指靠稳，深指创指小幅下跌。
截至收盘，沪指报 3,176.53 点，涨 0.01%；深成指报 11,321.81 点，跌 0.02%；创指报 2,368.08 点，跌
0.34%。两市成交小幅缩减 0.7%至 8,109 亿元 (人民币‧下同)，再创半个月新低。午后外资回流Ａ股，陆股通
净流入 16.5 亿元，终止连续 3 天净流出走势。盘面上，防疫措施放开，多地密锣紧鼓筹备活动刺激旅游业，
旅游股午后拉升，西安旅游 (000610 CH) 及岭南控股 (000524 CH) 涨停。另外，半导体、酒店板块涨幅居
前，中药、医药商业板块跌幅较大。

陆股通五大表现强弱板块*/个股 上证综指
板块 1 日涨跌 (%) 板块 1 日涨跌 (%)
日常消费品 1.5 医疗保健 (1.4) 3,800

非日常生活消费品 0.6 通信服务 (1.1)

3,600
能源 0.4 房地产 (0.5)
0.3 (0.3) 3,400
金融 工业
原材料 (0.1) 信息技术 (0.3) 3,200
股票 1 日涨跌 (%) 股票
3,000
格力地产 (600185 CH) 10.0 中远海控 (601919 CH) (15.3)
奥翔药业 (603229 CH) 10.0 上海凯宝 (300039 CH) (14.3) 2,800

14/12/21

14/10/22
14/11/22
14/12/22
14/3/22
14/1/22
14/2/22

14/4/22
14/5/22
14/6/22
14/7/22
14/8/22
14/9/22
新华制药 (000756 CH) 10.0 精华制药 (002349 CH) (10.0)
鸣志电器 (603728 CH) 10.0 凯盛新材 (301069 CH) (9.0)
风语筑 (603466 CH) 10.0 红日药业 (300026 CH) (8.4)

资料来源：彭博、中信证券 * 上证综指成份股 根据 GICS 分类 资料来源：彭博

板 块 要 闻
推进数据资源入表，利好运营商及数字经济产业链。2022 年 12 月 1 日，财政部发布《企业数据资源相
关会计处理暂行规定 (征求意见稿)》，对数据资源确认为无形资产及存货等会计处理做出规定。相关规定的落地，将
有助于加强企业数据资源管理，规范企业数据资源相关会计处理，发挥数据要素价值，推动数字经济发展。我们认
为，围绕数字经济和数据要素的政策逐步完善，以运营商为代表的数据要素拥有者及数字经济产业链有望持续受益，
推荐中国移动 (600941 CH; 941 HK)、中国电信 (601728 CH; 728 HK)、中国联通 (600050 CH; 762 HK)、紫光股份
(000938 CH)、中兴通讯 (000063 CH; 763 HK)、长飞光纤 (6869 HK) 等。(中信证券 - 黄亚元)

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产品及投资方案部 I 市场动态 I 2022 年 12 月 15 日

外 汇 /商 品
 虽然鲍威尔暗示利率峰值或续上调，并强调将持续加息，但继续下调明后两年 GDP 预期，周三美元指数微
涨；国际能源署 (IEA) 调高明年石油需求增长预测，国际油价连续第三天上扬。纽约期油收涨 2.51%，报
77.28 美元/桶；伦敦布兰特期油价格收涨 2.5%，报 82.7 美元/桶。

主要外汇商品
上日收盘 1日变动 (%) 5日变动 (%) 年初至今涨跌 (%) 保力加通道 (上端) 保力加通道 (下端) 彭博预测* 潜在升/跌幅 (%)*
美元指数 103.77 (0.2) (1.3) 8.5 107.86 103.53 104.00 0.2
美元兑人民币^ 6.950 0.0 0.3 (8.5) 7.248 6.887 6.90 0.7
美元兑日圆 135.48 0.1 0.8 (15.1) 142.06 133.83 131.00 3.4
欧元兑美元 1.068 0.5 1.7 (6.1) 1.067 1.022 1.07 0.2
英镑兑美元 1.243 0.5 1.8 (8.2) 1.246 1.177 1.21 (2.6)
澳元兑美元 0.686 0.1 2.1 (5.5) 0.687 0.660 0.70 2.0
纽约期金 1,807.5 (0.4) 1.2 (1.2) 1,818.5 1,723.0 1,830.00 1.2
纽约期油 77.3 2.5 7.3 2.8 85.0 70.1 93.00 20.3
彭博商品指数 114.5 (0.4) 3.5 15.5 118.3 110.0 NA NA
资料来源：彭博、中信证券 * 2023 年彭博综合预测 ^ 在岸人民币汇价

固 定 收 益
 债市新闻: 中资美元债投资级市场冷清，科技板块，百度等名字走阔 10-25bps；国企、金融、投资级地产变
动不大。高收益板块，中骏集团短端债券再涨 3-4pt，净价回归至 65-70；碧桂园、路劲、新城等名字短端仍
有需求。困境名字中建业地产涨 1-3pt。非地产板块变动不大。

债券市场指数
1日涨跌 年初至今 1日涨跌 年初至今 1日涨跌 年初至今
现时 现时 (%) 现时
(%) (%) (基点) (基点) (%) (%)
中国境内债 2年期 美国投资级
213.76 0.03 2.96 4.21 (0.88) 347.73 3,049.29 0.17 (13.46)
(人民币) 美债收益率 指数
中资美元债 10年期 美国高收益
205.19 0.14 (7.11) 3.48 (2.38) 196.73 2,236.11 0.07 (9.15)
投资级指数 美债收益率 指数
中资美元债 30年期 美国3-5年
224.95 0.56 (14.70) 3.53 0.00 162.99 358.70 0.15 (7.06)
高收益指数 美债收益率 期国债指数
中资房地产 10-2年 新兴市场
184.11 0.70 (29.45) -0.73 (1.50) (151.00) 123.32 0.18 (10.45)
美元债 美债利差 政府债指数
资料来源：彭博、中信证券

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产品及投资方案部 I 中港市场动态益 I 2019 年 12 月 20 日

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