市场动态

2022 年 12 月 14 日

2023 年 中 资 美 元 债 恰 是 出 海 好 时 机
 近期防疫政策措施优化，基本面预期转变，叠加理财子赎回行为，境内债券利差快速走阔，而中资美元债市
场出现反转，尤其是市场预期联储下一阶段放缓加息与国内地产政策轮番呵护下，极大程度提振了美元债行
情修复。因此，境内、外债市 “地位” 扭转，而此时 “出海” 恰逢其时。我们测算境内外债券的静态收益率，
保守考虑下美元债投资组合收益率较境内债高 105-130 基点左右。展望地产、城投和金融三大支柱，地产方
面，短期内信用和舆情风险仍将散发，预计 2023 年地产美元债市场仍将处于从修复到康复的路径；城投方
面，虽然广义风险敞口并不大，但是舆情事件易引起投资者抽离资金，加大市场回调幅度，建议随波逐流，
关注东部地区的市县级平台和中部地区的省级平台；金融债方面，预计 2023 年金融美元债将重回发行热，以
银行 AT1 为主的金融美元债具备稳妥配置价值。

 重点新闻：美国 11 月 CPI 同比升 7.1%，预期涨 7.3%，前值升 7.7%；核心 CPI 同比涨 6.0%，预期升

6.1%，前值涨 6.3%；FTX 创办人遭美法院指控 8 宗罪，涉串谋欺诈；社科院料内地明年经济增长 5.1%左
右；据报中央经济工作会议因疫情推迟召开；内地拟斥 1 万亿人币扶持国内芯片业；香港特区政府再放宽防
疫措施，市民毋须再扫「安心出行」、取消「黄码」、撤往内地及澳门检测待行、减少大厦强检等；港交所
将推双柜台模式，料明年上半年推行；美议员提法案拟禁止 TikTok 业务；吉利旗下极氪申请美国 IPO。

股 票 外 汇 /商 品 固 定 收 益
市场传出中港最快明年 1 月初恢复 美国通胀数据较预期温和，市场憧 中资美元债投资级交投较为冷清，
通关，带动大市翻红，周二恒指收 憬联储局将放慢加息步伐，周二美 活跃券整体价格变化不大。科技板
盘涨逾百点。芯片股领跌，拖累深 元下跌 1%，国际金价升 1.9%，创 块小幅走强，AT1 小幅走弱，投资
指创指反复走低。欧股高收，德法 近 6 个月以来最高位；国际油价涨 级地产维持稳定。高收益板块也较
股市升逾 1%。美股上演倒 “V” 大 超 3%。 平静，碧桂园价格稳定，路劲、新
反转，道指一度飙升逾 700 点，收 城等名字维持双向交投，价格变化
盘升幅显著收窄。 不大；中骏集团曲线上涨 3-5pt，
短端需求较强。澳门博彩板块维持
稳定。

产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点
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产品及投资方案部 I 市场动态 I 2022 年 12 月 14 日

海 外 市 场
 周二欧洲三大股市高收，其中德国和法国股市升逾 1%。截至收盘，英国富时 100 指数报 7,502 点，升
0.76%或 56 点；德国 DAX 指数报 14,497 点，涨 1.34%或 191 点；法国 CAC 40 指数报 6,744 点，升
1.42%或 94 点。

 周二美股上演倒 “V” 大反转，美国公布 11 月份 CPI 由上月的 7.7%大幅回落至 7.1%，低过市场预期升

7.3%，亦为连续第二个月较预期为低，市场憧憬为美联储放慢加息步伐提供理据，刺激美股急升，道指一度
飙升逾 700 点，但其后大市触顶回落，投资者仍然忧虑美联储本周议息或会放鸽，道指曾翻绿跌超 100 点，
但收盘回稳。截至收盘，道指升 103 点或 0.30%，报 34,108 点；标指升 0.73%，报 4,019 点；纳指涨
1.01%，报 11,256 点；反映中国概念股表现的金龙中国指数反弹 1.72%。标普 11 个板块 10 个上涨，房地产
指数领涨大市，升 2.04%；核心消费品指数逆市下跌，跌 0.17%。美国通胀显示出降温迹象，国际油价连续
两天造好，录得逾一个月来最大单日升幅，石油股雪佛龙 (CVX US) 升 2.23%，为升幅最大道指成份股。医
药股领跌道指，安进 (AMGN US) 及联合健康 (UNH US) 分别跌 1.63%和 1.40%。

欧美主要指数 亚太主要指数
指数 收盘点位 1日涨跌 (%) 指数 收盘点位 1日涨跌 (%)
道琼斯 34,108.6 0.3 日经 225 27,954.9 0.4
标普 500 4,019.7 0.7 标普/澳证 200 7,203.3 0.3
纳斯达克 11,256.8 1.0 韩国 KOSPI 2,372.4 (0.0)
巴西圣保罗证交所指数 103,539.7 (1.7) 标普印度国家证交所 CNX NIFTY 18,608.0 0.6
欧元区斯托克 50 3,986.8 1.7 台湾台股指数 14,523.0 (0.6)
英国富时 100 7,502.9 0.8 印度尼西亚雅加达综合 6,810.3 1.1
法国 CAC 40 6,745.0 1.4 富时大马交易所吉隆坡综合 1,470.1 (0.3)
德国 DAX 30 14,497.9 1.3 新加坡富时海峡 3,271.3 1.0
俄罗斯交易系统现金指数 1,089.0 0.0 越南证交所指数 1,047.5 1.5
资料来源：彭博 资料来源：彭博

个 股 要 闻
波音 (BA US): 公司公布今年 11 月交付量上升至 48 架，10 月为 35 架，但新订单减少至 21 架，前一
个月为 122 架。公司 11 月交付的新飞机包括 32 架 737 MAX 型号，其中向西南航空交付 10 架，以及向联合航空交
付 5 架。今年首 11 个月累计，波音交付 411 架飞机，净新增订单为 571 架，手头订单升至 4,441 架。另外，波音周
二在美国南卡罗莱纳州工厂举行活动，公布联合航空订购 100 架 787 梦幻型，以及 100 架 737 MAX 型号。有关订单
将计入 12 月业绩。消息公布后，周二公司股价升 0.46%。

资料来源：相关公司、中信证券 风险等级：由低至高分 1 至 5 级

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产品及投资方案部 I 市场动态 I 2022 年 12 月 14 日

港 股 市 场
 市场观望美联储议息及美国 CPI 数据，周二早盘港股缺乏方向，其随后市场传出中港最快明年 1 月初恢复通
关的消息，带动大市翻红，恒指收盘涨逾百点。恒指收涨 0.7%，报 19,596 点；恒生科技指数收涨 0.7%，报
4,223 点；国指收涨 0.4%，报 6,654 点。大市成交额 1,241 亿港元，沪、深港通南下交易分别净流出 3.7 亿
港元及净流入 20.4 亿港元。港股主板 11 个板块 8 个上涨，3 个下跌。媒体报道中港最快明年 1 月上旬恢复
通关，香港地产股领涨；香港特区政府宣布市民毋须再扫瞄「安心出行」
，本地餐饮股走强。

港股主板五大表现强弱板块/个股 恒生指数
板块 1 日涨跌 (%) 板块 1 日涨跌 (%)
1.5 (0.8) 26,000
信息技术 医疗保健
房地产 1.2 原材料 (0.2) 24,000
日常消费品 1.0 公用事业 (0.1) 22,000
能源 0.9 通信服务 0.2
20,000
非日常生活消费品 0.8 工业 0.5
18,000
股票 1 日涨跌 (%) 股票 1 日涨跌 (%)
思考乐教育 (1769 HK) 100.0 K2 F&B (2108 HK) (19.1) 16,000

福森药业 (1652 HK) 57.3 寰宇娱乐文化 (1046 HK) (17.9) 14,000

13/3/22
13/4/22

13/7/22
13/12/21

13/10/22
13/11/22
13/12/22
13/1/22
13/2/22

13/5/22
13/6/22

13/8/22
13/9/22
金粤控股 (70 HK) 52.8 金猫银猫 (1815 HK) (16.4)
金轮天地 (1232 HK) 42.0 德信中国 (2019 HK) (16.4)
花房集团 (3611 HK) 35.9 财讯传媒 (205 HK) (14.3)
资料来源：彭博、中信证券 根据 GICS 分类 资料来源：彭博

个 股 要 闻
香港交易所 (388 HK; 343.2 港元; 目标价至 400 港元) 估值修复转向业绩驱动，整固之后再出发。由于公司
两大外生变量—龙头基本面反转和美元流动性改善，都有明显触底迹象。尽管估值修复已经先行一步，但从市值、ADT 月
度环比数据以及投资收益预期来看，2023 年业绩修复预期较为明确。展望明年，若港股市值 2023 年恢复至 2022 年年初
40 万亿港元，即使换手率在 0.35%的历史中枢，则 ADT 也有望达到 1,400 亿港元，预计较 2022 年略有提升。预计中央经
济工作会议将有更加明确的稳增长政策表态，虽然短期内感染峰值可能带来扰动，但春节后经济复苏有望加速，龙头公司
基本面拐点在望。2022 年 11 月外资流出趋势显著趋缓，尤其在 11 月 11 日后多日呈净流入趋势，流动性正在改善，建议
关注。(中信證券 - 邵子钦)

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产品及投资方案部 I 市场动态 I 2022 年 12 月 14 日

A 股 市 场
 周一收盘后内地公布 11 月新增信贷低于市场预期，A 股早盘表现反复，加上据报日本荷兰同意收紧对华芯片
出口限制，芯片股领跌，拖累深指创指反复走低，收盘跌幅大于沪指。截至收盘，沪指报 3,176.33 点，跌
0.09%；深成指报 11,323.70 点，跌 0.66%；创指报 2,376.20 点，跌 1.05%。两市成交 8,164 亿元 (人民币‧
下同)，较上日大减 10.3%，为半个月以来新低。陆股通净流出 9.47 亿元，连续 3 天录得净流出。中国逐步
放宽防疫措施，加上跨年及农历新年将至，憧憬民众聚餐增加生鲜肉类需求，养殖板块逆市走强，正邦科技
(002157 CH) 及巨星农牧 (603477 CH) 等多股涨停。另外，酒店、旅游板块涨幅居前；信创、国资云、
TOPCON 电池板块跌幅居前。

陆股通五大表现强弱板块*/个股 上证综指
板块 1 日涨跌 (%) 板块 1 日涨跌 (%)
房地产 0.9 信息技术 (1.7) 3,800

金融 0.6 医疗保健 (0.9)

3,600
日常消费品 0.5 通信服务 (0.8)
0.5 (0.4) 3,400
能源 工业
公用事业 0.2 非日常生活消费品 (0.3) 3,200
股票 1 日涨跌 (%) 股票 1 日涨跌 (%)
3,000
振东制药 (300158 CH) 20.0 中油资本 (000617 CH) (9.9)
上海凯宝 (300039 CH) 17.0 天奈科技 (688116 CH) (9.2) 2,800

13/12/21

13/10/22
13/11/22
13/12/22
13/3/22
13/1/22
13/2/22

13/4/22
13/5/22
13/6/22
13/7/22
13/8/22
13/9/22
浙江永强 (002489 CH) 10.1 亚辉龙 (688575 CH) (8.8)
格力地产 (600185 CH) 10.0 锦浪科技 (300763 CH) (8.6)
正邦科技 (002157 CH) 10.0 左江科技 (300799 CH) (8.3)

资料来源：彭博、中信证券 * 上证综指成份股 根据 GICS 分类 资料来源：彭博

个 股 要 闻
酒类行业静待春节反馈。截至 2022 年 11 月初以来，受益于防疫政策优化带来的情绪反
转，白酒、啤酒板块均上涨显著，估值得以修复。当前，我们认为短期疫情放松带来的估值修复基本兑现，关注点将
逐步从政策博弈向春节打款、动销情况、疫情放开对正常生产生活影响、渠道库存变化等方面聚焦。白酒建议关注低
库存和动销改善两条主线。仍建议主配基本面稳健性、抗周期性和定价权优势突显的高端白酒：贵州茅台 (600519
CH)、五粮液 (000858 CH)、泸州老窖 (000568 CH)，增配随行业景气回升弹性相对较高的优质次高端标的山西汾酒
(600809 CH)、中长期改革势能明显的洋河股份 (002304 CH)、库存更为良性、动销打款积极性高的古井贡酒
(000596 CH)。啤酒淡季中龙头公司持续推动价格调整，望加速行业高端化节奏，关注青岛啤酒 (168 HK；600600
CH)、百威亚太 (1876 HK)。(中信证券 - 姜娅)

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产品及投资方案部 I 市场动态 I 2022 年 12 月 14 日

外 汇 /商 品
 美国通胀数据较预期温和，市场憧憬联储局将放慢加息步伐，周二美元下跌 1%，国际金价上升，紐約期金漲
1.9%，收报 1,813.9 美元/盎司，创近 6 个月以来最高位；国际油价涨超 3%，纽约期油涨 2.22 美元
(+3.03%)，收报 75.39 美元/桶；布兰特期油涨 2.69 美元 (+3.45%)，收报 80.68 美元/桶。

主要外汇商品
上日收盘 1日变动 (%) 5日变动 (%) 年初至今涨跌 (%) 保力加通道 (上端) 保力加通道 (下端) 彭博预测* 潜在升/跌幅 (%)*
美元指数 103.98 (1.1) (1.5) 8.7 107.81 103.83 104.00 0.0
美元兑人民币^ 6.952 0.4 0.6 (8.6) 7.248 6.903 6.90 0.7
美元兑日圆 135.59 1.5 1.0 (15.1) 142.16 134.14 131.50 3.1
欧元兑美元 1.063 0.9 1.6 (6.5) 1.063 1.023 1.07 0.6
英镑兑美元 1.237 0.8 1.9 (8.6) 1.241 1.177 1.21 (2.2)
澳元兑美元 0.686 1.6 2.5 (5.6) 0.685 0.661 0.70 2.1
纽约期金 1,813.9 1.9 2.5 (0.8) 1,814.0 1,724.4 1,830.00 0.9
纽约期油 75.4 3.0 1.5 0.2 86.6 69.5 93.00 23.4
彭博商品指数 115.0 2.0 4.5 15.9 118.7 109.9 NA NA
资料来源：彭博、中信证券 * 2023 年彭博综合预测 ^ 在岸人民币汇价

固 定 收 益
 债市新闻: 中资美元债投资级交投较为冷清，活跃券整体价格变化不大。科技板块小幅走强，AT1 小幅走
弱，投资级地产维持稳定。高收益板块也较平静，碧桂园价格稳定，路劲、新城等名字维持双向交投，价格
变化不大；中骏集团曲线上涨 3-5pt，短端需求较强。澳门博彩板块维持稳定。

债券市场指数
1日涨跌 年初至今 1日涨跌 年初至今 1日涨跌 年初至今
现时 现时 (%) 现时
(%) (%) (基点) (基点) (%) (%)
中国境内债 2年期 美国投资级
213.69 (0.09) 2.93 4.22 (15.71) 348.61 3,044.13 0.67 (13.61)
(人民币) 美债收益率 指数
中资美元债 10年期 美国高收益
204.90 0.39 (7.25) 3.50 (11.01) 199.11 2,234.47 0.70 (9.22)
投资级指数 美债收益率 指数
中资美元债 30年期 美国3-5年
223.70 1.12 (15.17) 3.53 (3.88) 162.99 358.17 0.55 (7.19)
高收益指数 美债收益率 期国债指数
中资房地产 10-2年 新兴市场
182.83 1.49 (29.94) -0.72 4.70 (149.50) 123.10 1.05 (10.61)
美元债 美债利差 政府债指数
资料来源：彭博、中信证券

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产品及投资方案部 I 中港市场动态益 I 2019 年 12 月 20 日

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