‫وزارة التعليم العالي والبحث العلمي‬

‫جامعة الجزائر‪3‬‬
‫كلية العلوم االقتصادية و العلوم التجارية و علوم التسيير‬
‫قسم العلوم التجارية‬
‫شعبة العلوم المالية و المحاسبية‬

‫تخصص‪ :‬مالية المؤسسة‬

‫بحث في مقياس النظرية المالية حول‪:‬‬
‫تحت عنوان‪:‬‬

‫تأثير السياسة النقدية على سوق األوراق المالية وعلى المؤسسة‬

‫من اعداد طلبة الفوج ‪:6‬‬

‫‪ -‬رباحي أميرة‬ ‫‪ -‬بططاش محمد عادل‬

‫‪ -‬معيزي ياسمينة‬ ‫‪ -‬هاني ياسمين‬

‫‪.‬‬

‫السنة الدراسية‪2020/ 2019 :‬‬

‫الصفحة‬ ‫العنوان‬
‫‪I‬‬ ‫فهرس احملتوايت‬
‫أ‬ ‫املقدمة‬
‫‪06-01‬‬ ‫املبحث الاول‪ :‬ماهية الس ياسة النقدية‪.‬‬
‫‪02-01‬‬ ‫املطلب الاول‪ :‬تعريف الس ياسة النقدية و أهدافها‪.‬‬
‫‪05-03‬‬ ‫املطلب الثاين‪ :‬أدوات الس ياسة النقدية‪.‬‬
‫‪06‬‬ ‫املطلب الثالث‪ :‬أنواع الس ياسة النقدية‪.‬‬
‫‪12-07‬‬ ‫املبحث الثاين‪ :‬تأثري الس ياسة النقدية عىل سوق الاوراق املالية و عىل املؤسسة‬
‫‪07‬‬ ‫املطلب الاول‪ :‬تعريف سوق الاوراق املالية‪.‬‬
‫‪09-08‬‬ ‫املطلب الثاين‪ :‬أقسام سوق الاوراق املالية‪.‬‬
‫‪12-10‬‬ ‫املطلب الثالث‪ :‬تأثري الس ياسة النقدية‪.‬‬
‫‪10‬‬ ‫الفرع الاول‪ :‬تأثري الس ياسة النقدية عىل سوق الاوراق املالية‪.‬‬
‫‪12-11‬‬ ‫الفرع الثاين‪ :‬تأثري الس ياسة النقدية عىل املؤسسة‪.‬‬
‫‪13‬‬ ‫اخلامتة‬
‫‪15-14‬‬ ‫قامئة املراجع‬

‫‪I‬‬
‫احتلت الس ياسة النقدية ماكنة هامة بني الس ياسات الاقتصادية‪ ،‬ويرجع ذكل لدلور الاستاتيجي اذلي تلعبه‬
‫يف التأثري عىل أمه املتغريات الاقتصادية فهيي هتمت بدراسة العالقة القامئة بني اجلانب النقدي واجلانب احلقيقي‬
‫لالقتصاد‪ ،‬فالس ياسة النقدية تتخذ من املعطيات النقدية موضوعا لتدخلها‪ ،‬وهذا ما يتضح خالل سعهيا اىل‬
‫التحمك يف عرض النقود مبا يتالءم مع الهداف احملددة واليت تعد أساسا حلوال ملشألك اقتصادية اكلتحمك يف‬
‫لك من معديل البطاةل والضخم‪ ،‬والعمل عىل اجياد حلول لي اختالل قد يعرفه مزيان املدفوعات ومن مثة‬
‫حتديد قمية العمةل احمللية مبا يتالءم مع الوضاع الاقتصادية‪ ،‬فضال عن أن الس ياسة النقدية تسعى اىل حتقيق‬
‫المنو الاقتصادي‪ ,‬فالس ياسة النقدية اذن تسعى من خالل تأثريها عىل عرض النقود ابس تخداهما للدوات اليت‬
‫تامتىش مع الظروف الاقتصادية اىل حتقيق الاس تقرار الاقتصادي‪.‬‬

‫من هذا املنطلق تربز اشاكلية دراستنا كامييل‪ :‬هل تؤثر الس ياسة النقدية املنهتجة من طرف‬
‫السلطة النقدية عىل أداء سوق الوراق املالية و عىل املؤسسة؟‪ ،‬وما أثرها عىل أداء سوق الوراق املالية يف‬
‫اجلزائر ؟‪.‬‬
‫‪ ‬فرضيات ادلراسة‪:‬‬
‫ملعرفة أثر الس ياسة النقدية عىل سوق الوراق املالية وعىل املؤسسة‪ ،‬مت الاعامتد عىل الفرضيات التالية‪:‬‬
‫‪ : H0 ‬ال يوجد أثر بني الس ياسة النقدية و سوق الاوراق املالية و بني املؤسسة‪.‬‬
‫‪ : H1 ‬يوجد أثر بني الس ياسة النقدية و سوق الوراق املالية و بني املؤسسة‪.‬‬

‫‪ ‬هيلك ادلراسة‪:‬‬
‫الختبار فرضيات ادلراسة و االجابة عىل اشاكلية ادلراسة‪ ،‬سيمت اعطاء مفاهمي عامة للك من الس ياسة النقدية‬
‫والسواق املالية‪ ،‬بعد ذكل سيمت التعرف عىل أدوات و انوع الس ياسة النقدية‪ ,‬كام سيمت التطرق اىل ابراز‬
‫اقسام الس ياسة النقدية‪.‬‬
‫و يف الخري نقوم بتحديد أثر الس ياسة النقدية عىل لك من سوق الوراق املالية و عىل املؤسسة وكذا اعطاء‬
‫نبذة عىل تأثري الس ياسة النقدية عىل سوق الوراق املالية يف اجلزائر‪.‬‬
‫أ‬
 ‫‪ ‬تعريف الس ياسة النقدية‪:‬‬
‫تعترب الس ياسة النقدية جزءا أساس يا و هاما من أجزاء و مكوانت الس ياسة الاقتصادية‪ ،‬تتعدد التعاريف للس ياسة النقدية نذكر‬
‫مهنا‪:‬‬
‫‪ ‬التعريف الاول‪ " :‬الس ياسة النقدية يه تنظمي مكية النقود املتوفرة يف اجملمتع بغرض حتقيق أهداف الس ياسة النقدية و‬
‫املمتثةل يف حتقيق التمنية الاقتصادية‪" 1‬‬
‫‪ ‬التعريف الثاين ‪ " :‬الس ياسة النقدية الاستاجية املثىل أو ادلليل العمل اذلي تنهتجه السلطات النقدية من أجل املشاركة‬
‫الفعاةل يف توجيه مسار الوحدات الاقتصادية القدمية حنو المنو اذلايت املتوازن عن طريق زايدة الناجت القويم ابلقدر اذلي‬
‫يضمن لدلوةل للوصول اىل حاةل الاس تقرار النس يب للسعار و ذكل يف اطار توفري الس ياسة املناس بة‪".2‬‬
‫‪ ‬التعريف الثالث ‪ " :‬وتعرف الس ياسة النقدية أيضا عىل أهنا تكل الس ياسة اليت لها التأثري عىل الاقتصاد بواسطة النقود و‬
‫اليت تس تعمل العالقة النقود ‪-‬ادلخل‪".3‬‬
‫‪ ‬التعريف الرابع ‪ " :‬و بتعبري أخر‪ ،‬فان الس ياسة النقدية يه مجموعة القواعد و الحاكم اليت تتخذها احلكومة و أهجزهتا‬
‫اخملتلفة للتأثري يف النشاط الاقتصادي من خالل التأثري يف الرصيد النقدي‪ ،‬كام تعرف عىل أهنا تكل االجراءات اليت‬
‫تس تخدهما ادلوةل للتأثري يف عرض النقود و الجياد التوسع و الانكامش يف جحم القوة الرشائية للمجمتع‪".4‬‬
‫نس تخلص من لك التعاريف و املفاهمي السابقة‪ ،‬بأن الس ياسة النقدية يه مجموعة من االجراءات و الساليب اليت تتخذها ادلوةل‬
‫عن طريق سلطهتا النقدية من أجل التحمك يف مكية النقود بشلك يضمن لالقتصاد الوطين ذكل احلجم من االئامتن و قدرا من‬
‫الس يوةل بغية حتقيق أهداف ادلوةل الاقتصادية يف زمن معني‪ ،‬حسب الوضعية اليت تعيشها ادلوةل سواء اكنت يف س ياسة توسعية‬
‫أو س ياسة انكامش ية‪.‬‬
‫‪ ‬الس ياسة النقدية يف اجلزائر‪:‬‬
‫مرت الس ياسة النقدية يف اجلزائر مند الاس تقالل اىل يومنا هذا بعدة مراحل‪ ،‬حيث شهدت فتة الس تينات غياب اتم لآليات‬
‫الس ياسة النقدية و عدم مرونة سعر الفائدة و ذكل راجع للوضع الاقتصادي السائد أنذاك و مت الاعامتد عىل مزيانية ادلوةل يف متويل‬
‫خمتلف الاستامثرات‪ ،‬و اس متر احلال خالل فتة الس بعينات بغياب أآليات الس ياسة النقدية و اس تحواذ لك من وزاريت التخطيط‬
‫واملالية عىل السلطة النقدية مستبعدين بذكل البنك املركزي‪ , 5‬عرفت فتة الامثنينات بعض التطورات فامي خيص الس ياسة النقدية‬
‫اال أهنا مل ترىق اىل التطلعات املرجوة‪ ،‬فقد مت الفصل بني البنك املركزي كسلطة نقدية و البنوك التجارية يف جمال الس ياسة االئامتنية‬
‫و ذكل من خالل قانون القرض و النقد ‪. 1986‬‬

‫‪ - 1‬ضياء مجيد الموسوي‪ "،‬االقتصاد النقدي"‪ ،‬ص‪. 173‬‬

‫‪ - 2‬أحمد فريد مصطفى و سهير السيد‪ ،‬ا"لسياسات و بعد الدولي لليورو "‪ ،‬ص‪. 37‬‬
‫‪ - 3‬صالح مفتاح‪ " ،‬النقود و السياسة النقدية) المفهوم‪ ،‬األهداف‪ ،‬األدوات"(‪ ،‬ص‪. 98‬‬
‫‪ - 4‬بلعزوز بن علي‪ " ،‬محاضرات في النظريات و السياسات النقدية"‪ ،‬ص‪.112‬‬
‫‪ - 5‬بلعزوز بن علي‪ "،‬انعكاس اإلصالحات االقتصادية على التوازن النقدي في الجزائر"‪ ،‬ص‪40‬‬

‫‪1‬‬
 ‫يف بداية التسعينات و مع صدور قانون النقد و القرض ‪ 10/90‬بدأت تتضح معامل الس ياسة النقدية‪ ، 6‬حيث منح هذا القانون‬
‫البنك املركزي همام تس يري النقد و االئامتن و اعترب السلطة النقدية لدلوةل اجلزائرية و بنك البنوك و أخر ملجأ للنظام االئامتين كلك‬
‫المر اذلي انعكس عىل فعالية الس ياسة النقدية‪ ،‬مفنذ ‪ 1989‬و اىل غاية ‪ 1994‬شهدت الاقتصاد اجلزائري عدة اصالحات من‬
‫خالل عقد عدة اتفاقيات مع مؤسسات النقد ادلولية مما أثر عىل الس ياسة النقدية املنهتجة خالل هذه احلقبة ‪ ،‬فقد متزيت الفتة‬
‫املمتدى من ‪ 1993-1990‬بعدم فعالية الس ياسة النقدية‪ ،‬و يف س نة ‪ 1994‬مت العمل ابلية الاحتياطي االجباري ‪،‬و يف س نة‬
‫‪1995‬مت اتباع س ياسة نقدية صارمة‪ 7‬مبعدالت حقيقية هبدف تشجيع الادخار احمليل‪ ،‬لك تكل التطورات اكن لها دور يف تفعيل‬
‫الس ياسة النقدية يف الاقتصاد اجلزائري‪ ،‬و مع صدور المر رمق ‪ 01-01‬املؤرخ يف ‪ 27‬فيفري ‪ 2001‬مت تدعمي س ياسة اعادة اخلصم‬
‫و من مث الس ياسة االئامتنية اليت ميارسها البنك املركزي اجتاه البنوك التجارية‪.‬‬

‫‪ ‬أهداف الس ياسة النقدية‪:‬‬

‫يتفق الاقتصاديون عىل حتديد أهداف الس ياسة النقدية اكلتايل‪:‬‬
‫‪ ‬اس تقرار املس توى العام للسعار‪ :‬تعترب احملافظة عىل اس تقرار السعار من أمه العوامل اليت تؤثر عىل النشاط الاقتصادي‬
‫و املؤرشات الاقتصادية الرئيس ية‪ ،‬و تنحرص هذه الغاية يف العمل عىل حماربة التغريات املس مترة يف مس توى السعار‬
‫نظرا لن التغريات كبرية يف مس توايت السعار من العوامل اليت تؤثر سلبا عىل قمية النقود و ابلتايل أاثر ضارة عىل‬
‫مس توى ادلخل و الرثوات و ختصيص املوارد الاقتصادية بني الفروع االنتاجية و ابلتايل عىل الداء الاقتصادي‪.8‬‬
‫‪ ‬العامةل الاكمةل‪ :‬ان للس ياسة النقدية دور همم يف حتقيق العامةل و ختفيض البطاةل عن طريق تقوية الطلب الفعال‪ ،‬فعندما‬
‫تقوم السلطات النقدية بزايدة العروض النقدية تنخفض أسعار الفائدة فيقبل رجال العامل عىل الاستامثر فتنخفض‬
‫البطاةل‪ 9.‬ابلنس بة لالقتصاد اجلزائري فالعامةل مل تكن مضن أهداف الس ياسة النقدية و امنا اكنت مضن أهداف العامة‬
‫للتمنية الاقتصادية يف برامج احلكومات يف شلك حلول جزئية و ختفيض من حدة البطاةل‪.‬‬
‫‪ ‬زايدة المنو الاقتصادي ‪:‬هدف عام يسعى اليه امجليع من خالل زايدة جحم الناجت االجاميل و زايدة دخل الفراد و رفع‬
‫املس توى املعييش و زايدة الاستامثر‪ ،‬ابالضافة اىل هتيئة يف النقد الجنيب و احمليل للمسامهة يف زايدة معدالت منو و‬
‫املسامهة يف التمنية الاقتصادية املطلوب حتقيقها‪.‬‬
‫‪ ‬حتقيق التوازن يف مزيان املدفوعات ‪ :‬حيث أن مزيان املدفوعات عبارة عن املرأة اليت توحض االيرادات و املرصوفات‬
‫اخلارجية املتعلقة ابملعامالت بني ادلوةل و العامل اخلاريج و اذلي يظهر من خالل حساب ادلائن و املدين لفتات املزيان‬
‫و يوحض القوة يف حاةل وجود فائض‪ ،‬و الضعف يف حاةل وجود جعز‪ ،‬ذلا تسعى الس ياسة النقدية بشلك دامئ اىل احملافظة‬
‫عىل توازن مزيان املدفوعات و هبدف احلصول عىل أكرب قدر ممكن من النقد الجنيب اكحتياط ملا هل من أاثر عىل‬
‫الوضاع ادلاخلية و اخلارجية للبدل‪10.‬‬

‫‪ - 6‬محمد لكصاسي‪ "،‬الوضعية النقدية وسير السياسة النقدية في الجزائر‪ ,‬ص‪8 - 5‬‬
‫‪7‬‬
‫‪- AKDINFELER, "Algérie poursuit la resification économique et la transition, bulletin" , P 251.‬‬
‫‪ - 8‬زكريا الدوري و يسرى السامرائي‪" ،‬البنوك المركزية و السياسات النقدية"‪ ،‬ص ‪.187‬‬
‫‪ -9‬صالح مفتاح‪ ،‬نفس الدرجع السابق‪ ،‬ص‪139-138‬‬

‫حسين كامل فهمي‪" ،‬أدوات السياسة النقدية التي تستخدمها البنوك المركزية في اقتصاد إسالمي"‪ ,‬ص‪14‬‬ ‫‪- 10‬‬

‫‪2‬‬
 ‫‪‬الادوات المكية الغري املبارشة‪:‬‬
‫يس تطيع البنك املركزي تغيري جحم الكتةل النقدية تبعا للظروف الاقتصادية‪ ،‬من خالل الوسائل التالية‪:‬‬
‫‪ ‬معلية السوق املفتوحة‪ :‬واليت بواسطهتا يس تطيع البنك املركزي بيع ورشاء الس ندات احلكومية من واىل امجلهورية‪ ،‬فاذا‬
‫اكن هدفها زايدة مكية النقود يف السوق‪ ،‬فانه يعمد اىل الرشاء ليك يضخ يف السوق نقودا‪ ،‬فاذا اكن هيدف اىل العكس‬
‫فانه يعمد اىل معلية البيع‪ ،‬حيث يبيع الس ندات ليسحب من السوق مكيات من النقود‪ ،‬وذكل من خالل اتالع أساليب‬
‫مشجعة‪ ،‬لكن هذا يقتيض توفر سوق مايل نشط ليك تكون ذات فعالية‪.‬‬
‫‪ ‬سعر اعادة اخلصم‪ :‬هو عبارة عن سعر الفائدة يتقاضاه البنك املركزي من البنوك التجارية مقابل اعادة خصم ما دلهيم من‬
‫مكبياالت وأدوات اخلزينة مقابل ما يقدمه لها من قروض او سلف مضمونة مبثل هذه الوراق‪ ،‬واستنادا اىل هذه الوس يةل‬
‫تس تطيع البنوك التجارية احلصول عىل القروض من البنك املركزي دلمع الس يوةل النقدية بسعر خصم معني‪11.‬‬

‫اذا قام البنك املركزي ببيع الس ندات احلكومية هبدف تدعمي نشاطه فانه س يقوم برفع سعر اخلصم وهو ما يوحض ارادته يف تقليص‬
‫الكتةل النقدية وضبط س ياسة القروض‪12.‬‬

‫اما اذا أراد البنك املركزي ان تزداد مكية النقود املعروضة فانه يقوم خبفض سعر اعادة اخلصم وابلتايل فان البنوك التجارية تستبدل‬
‫ما دلهيا من مكبياالت بنقود تعيد اقراضها فتؤدي اىل نشأة نقود جديدة‪13.‬‬

‫‪ ‬الاحتياطي الاجباري‪ :‬تعترب نس بة الاحتياط النقدي من الدوات املس تخدمة للرقابة عىل االئامتن اذلي يؤثر يف عرض‬
‫النقود‪ .‬حيث تقوم البنوك التجارية ابيداع نس بة معينة من ودائع العمالء دلهيا يف خزائن البنك املركزي‪ ،‬أي ان تقوم‬
‫البنوك التجارية بتجميد جزء من الودائع دلهيا عىل شلك احتياطي سائل دلى البنك املركزي‪.‬‬

‫ويعمتد البنك املركزي اىل رفع نس بة الاحتياطي ونس بة الس يوةل عندما هيدف اىل احلد من االئامتن لعدم التوسع يف معلية االئامتن‬
‫لزايدة انشاء النقود وابلتايل احلد من عرضها‪ .‬وابلعكس يعمتد اىل خفض نس بة الاحتياطي اذا أراد التوسع يف معلية االئامتن لزايدة‬
‫انشاء نقود ودائع وابلتايل زايدة عرض النقود‪.‬‬

‫‪- 11‬ضياء مجيد الموسوي‪ .‬نفس المرجع السابق‪ ,‬ص‪.33‬‬

‫‪- 12‬حميدات محمود‪" ،‬النظريات والسياسات النقدية"‪ ،‬ص ‪.50‬‬

‫‪- 13‬مصطفى سلمان وحسام داود‪" ،‬مبادئ االقتصاد الكلي"‪ ،‬ص‪.274‬‬

‫‪3‬‬
 ‫‪ ‬الادوات الكيفية (النوعية)‪:‬‬
‫ابالضافة اىل الدوات السابقة توجد وسائل أخرى يتبعها البنك املركزي للحد من حرية املؤسسات املالية يف ممارسة بعض‬
‫النشاطات‪ ،‬ومن الدوات املبارشة اس تعامال جند‪:‬‬
‫‪ ‬تأطري القروض‪ :‬تس تخدم هذه الداة يف الفتة اليت تمتزي ابلتضخم وارتفاع السعار وعندما يكون مزيان املدفوعات يف حاةل‬
‫جعز‪.‬‬
‫يف حاةل وجود التضخم تضع ادلوةل عن طريق البنك املركزي س ياسة تأطريية اجبارية للقروض حبيث تقدر السلطات النقدية احلد‬
‫العىل ملبالغ القروض اليت ميكن ان متنحها البنوك لزابئن‪ ،‬او تقوم بتحديد املعدل الس نوي لزتايد القروض‪ ،‬ويف حاةل جتاوزها من‬
‫بنك او بعض البنوك تطبق علهيا عقوابت‪.‬‬
‫‪ ‬الس ياسة الانتقائية للقروض‪ :‬ينهتج البنك املركزي س ياسة انتقائية جتعل قراراته تتعلق فقط ببعض القطاعات اليت يعتربها‬
‫أكرث مردودية لالقتصاد الوطين فتقوم بتوجيه القروض الهيا‪ ،‬حبيث تكون قراراته كفيةل ابعطاء لك التسهيالت يف منح‬
‫القروض اىل هذه القطاعات‪.‬‬
‫فالهدف السايس من اس تعامل الس ياسة الانتقائية للقرض هو التأثري عىل توجيه القروض حنو القطاعات الاقتصادية‬
‫والاس تخدامات املرغوبة وميكن ان تأخذ هذه الساسة عدة اشاكل مهنا‪14:‬‬

‫⪦ اقرار معدل خصم مفصل‪.‬‬

‫⪦ اماكنية اعادة خصم الوراق ايل تتوفر فهيا الرشوط الرضورية لهذه العملية‪.‬‬
‫⪦ اعادة خصم الوراق فوق مس توى السقف‪.‬‬
‫⪦ تغري مدة اس تحقاق القرض ومعدل الفائدة‪.‬‬

‫‪ ‬الاقناع الاديب‪ :‬وتقوم هذه الس ياسة عىل قيام البنك املركزي بتوجيه النصح للبنوك التجارية وذكل بعدم التوسع يف تقدمي‬
‫القروض وخاصة تكل القروض اليت توجه للمضاربة اذا ما رأى البنك املركزي مثة خطر عىل الاقتصاد القويم ويأخذ هذا‬
‫التوجيه الاديب اشاكال متعددة مهنا‪15:‬‬

‫⪦ الرقابة المكية‪ :‬وهو قيام البنك املركزي بتوجيه البنوك التجارية اىل تقييد االئامتن لغراض معينة ومبا يأخذ مصلحة الاقتصاد‬
‫القويم‪.‬‬
‫⪦ الرقابة النوعية‪ :‬وهو قيام البنك املركزي البنوك التجارية اىل تقييد الئامتن برصف النظر عن الغرض اذلي مينح لجهل‬
‫االئامتن او التحذير بعدم قبول خصم بعض الوراق التجارية‪.‬‬

‫ماجدة مدوخ‪" ،‬فعالية السياسة النقدية في تحقيق االستقرار االقتصادي في ظل اإلصالحات الراهنة (دراسة حالة الجزائر) "‪ ،‬ص‪.20-19‬‬ ‫‪- 14‬‬
‫رشاد العصار ورياض الحلبي‪ "،‬النقود والبنوك"‪ ،‬ص ‪.158‬‬ ‫‪- 15‬‬

‫‪4‬‬
 ‫يس تخدم البنك املركزي اضافة اىل الدوات السابقة اذلكر أدوات أخرى تساعده عىل الوصول اىل حتقيق أهداف الس ياسة النقدية أو‬
‫اىل زايدة فعاليهتا‪ ،‬هذه الدوات تمتثل يف‪16:‬‬

‫‪ ‬اصدار التعلاميت والتوجهيات‪ :‬يقوم يف هذه احلاةل البنك املركزي ابصدار تعلاميت توجه مبارشة الس ياسة االئامتنية للبنوك‬
‫واملؤسسات املالية‪ ،‬كتحديد جحم االئامتن املمنوح‪ ،‬نوعه أو كيفية اس تخدامه‪ ،‬من هنا يمتكن البنك املركزي من ضامن تدفّق‬
‫مكية النقود اىل اجملال املرغوب ما يساعده عىل فرض رقابة مبارشة ومضمونة للس ياسة االئامتنية املنف ّذة‪.‬‬
‫‪ ‬االعالم‪ :‬هنا يقوم البنك املركزي ابالعالن عن س ياس ته النقدية املس تقبلية‪ ،‬حيث يعلن عن الاستاتيجيات اليت يريد‬
‫اتباعها للتعبري عن االجراءات اليت سيتخذها‪ ،‬ويمت هذا االعالم بعرض لك احلقائق والوقائع املعربة عن حاةل الاقتصاد الوطين‬
‫للرأي العام لتفسري الس باب اليت جعلته يتبىن س ياسة معينة‪ ،‬ويسامه االعالم يف زايدة ثقة امجلهور يف االجراءات‬
‫والس ياسات املوضوعة من قبل السلطات‪.‬‬

‫‪ - 16‬مجيد ضياء الموسوي‪ ،‬نفس المرجع السابق ص‪.39‬‬

‫‪5‬‬
 ‫ان تعدد الس ياسة النقدية اىل عدة أنواع من انكامش ية اىل توسعية يتوقف عىل نوع و طبيعة املشلكة اليت يراد‬
‫حلها‪ ،‬و عليه فان الس ياسة النقدية يه‪:17‬‬
‫‪ ‬الس ياسة النقدية الانكامش ية‪ :‬يمت اللجوء اىل هذا النوع عندما تكون معدالت التضخم مرتفعة‪ ،‬أي لعالج احلاةل التضخمية‬
‫اليت يعاين مهنا اقتصاد بدل ما‪ ،‬حيث يعمل البنك املركزي عىل كبح مكية النقود املتداوةل عن طريق احدى االجراءات‬
‫التالية ‪:‬زايدة نس بة الاحتياطي القانوين‪ ،‬زايدة سعر اعادة اخلصم ‪،‬يقوم البنك املركزي ببيع الوراق املالية‪ ،‬أو اقناع البنوك‬
‫التجارية بتقليل االقراض (االئامتن) ‪ ،‬عن طريق هذه االجراءات يقوم البنك املركزي بتخفيض عرض النقود‪ ،‬و ذكل من‬
‫خالل تقليل الس يوةل دلى الفراد ودلى احلكومة‪ ،‬فيؤدي ذكل اىل خفض الطلب اللكي وابلتايل اىل اخنفاض أسعار السلع‬
‫واخلدمات وبذكل يتحقق الاس تقرار الاقتصادي‪.‬‬

‫‪ ‬الس ياسة النقدية التوسعية‪ :‬يلجأ البنك املركزي اىل الس ياسة النقدية التوسعية عندما يكون هناك ركود أو انكامش يف‬
‫الاقتصاد (أي أن التدفق احلقيقي أكرب من التدفق النقدي)‪ ،‬حيث يقوم البنك املركزي اىل زايدة املعروض النقدي عن‬
‫طريق احدى االجراءات التالية ‪:‬التقليل من نس بة الاحتياطي القانوين‪ ،‬ختفيض سعر اعادة اخلصم ‪ ،‬يقوم البنك املركزي‬
‫برشاء الوراق املالية‪ ،‬أو اقناع البنوك التجارية بزايدة االقراض‪ ،‬وابلتايل زايدة الطلب عىل السلع واخلدمات‪.‬‬

‫وعليه يس تعني البنك بأدوات الس ياسة النقدية للتحمك يف عرض النقود‪ ،‬اليت تنقسم اىل أدوات مكية تمتثل يف التقنيات اليت يس تعملها‬
‫البنك املركزي للتحمك يف جحم الكتةل النقدية (سعر اعادة اخلصم‪ ،‬الاحتياطي القانوين‪ ،‬معليات السوق املفتوحة)‪ ،‬و أدوات نوعية أو‬
‫كيفية (تأطري االئامتن‪ ،‬س ياسة القروض الانتقائية‪ ،‬االقناع الديب)‪.‬‬

‫‪ ‬الاجتاه املتعلق ابلس ياسة النقدية لدلول النامية ‪ :‬هناك اجتاه أخر للس ياسة النقدية خاص ابدلول النامية‪ ،‬فهذه ادلوةل تعمتد‬
‫اما عىل الزراعة املومسية أو عىل حمصول واحد و تصدير املواد الولية اىل اخلارج‪ ،‬و عليه يقوم البنك املركزي بزايدة جحم‬
‫وسائل ادلفع عند مرحةل بدء الزراعة و بمتويل احملصول‪ ،‬ويقلص من جحمها عند مرحةل بيع احملصول‪ ،‬وهذا حلرص أاثر‬
‫التضخم ‪.‬‬

‫بلعزوز بن علي‪ ،‬نفس المرجع السابق ‪ ،‬ص‪.125-122‬‬ ‫‪-17‬‬

‫‪6‬‬
 ‫‪ ‬التعريف الاول ‪ :‬ان السوق الوراق املالية ال خيتلف عن مفهوم السوق بشلك عام فهو جيمع بني طرفني (أحصاب‬
‫العجز املايل و أحصاب الفائض امليل) لتبادل اخلدمات‪ ،‬فأسواق الوراق املالية يه الوس يط اذلي يعرض املدخرون‬
‫الراغبون يف الاستامثر من خالل مدخراهتم اما مبارشة أو من خالل وسطاء‪ ،‬عىل مؤسسات العامل و أحصاب‬
‫املرشوعات و الشخاص اذلين حيتاجون اىل اقتاض هذه الموال‪.18‬‬

‫‪ ‬التعريف الثاين ‪ :‬يُعرف سوق الوراق املالية واملعروف ابلبورصة أنه السوق اذلي يعمتد يف استامثراته عىل الوراق‬
‫املالية‪ ،‬وبيع السهم اليت تُصدرها الرشاكت اخلاصة‪19.‬‬

‫‪ ‬التعريف الثالث‪ :‬يعرف سوق الوراق املالية عىل أنه السوق اذلي يُنظم امتام معليات بيع و رشاء السهم والس ندات‬
‫من خالل متابعة العوامل اخملتلفة اليت تؤثر علهيا واملتعلقة بطبيعة العرض والطلب داخل هذه السواق املالية‪20.‬‬
‫ُ‬

‫من خالل التعاريف السابقة ميكن اس تنتاج ماييل‪:‬‬

‫⪦ ال خيتلف سوق الوراق املالية عىل مفهوم السوق بشلك عام‪.‬‬
‫⪦ تمتثل البضاعة أو السلعة اليت يمت تداولها يف سوق الوراق املالية يف السهم و الس ندات‪.‬‬
‫⪦ سوق الوراق املالية هو املاكن اذلي يلتقي فيه أحصاب الفائض املايل و أحصاب العجز املايل‪.‬‬
‫⪦ يشمل سوق الوراق املالية املتعاملون اكلسامرسة‪ ،‬املؤسسات‪ ،‬و خمتلف الهيئات املهمتة بعمليات تداول الوراق‬
‫املالية‪.‬‬
‫⪦ يعترب المتويل عن طريق سوق الوراق املالية متويل طويل الجل‪.‬‬
‫⪦ يعمل سوق الوراق املالية وفقا لقواعد و نظم معينة‪.‬‬
‫⪦ تمتثل الوظيفة الساس ية لسوق الوراق املالية يف نقل الموال من الطراف اليت يتوفر دلهيا فائض اىل الطراف اليت‬
‫تعاين من جعز مايل فهيي تسامه يف تعبئة املدخرات و توظيفها مما يقلل من الس يوةل يف الاقتصاد و حيد من ظاهرة‬
‫التضخم‪ ،‬تسامه يف متويل خطط التمنية عن طريق طرح أوراق مالية حكومية‪ 21,‬كام تعمل عىل توفري الس يوةل الاكفية‬
‫للمستمثرين عند رغبهتم يف تسييل أوراقهم املالية و توفر هلم الدوات املالية الالزمة لالستامثر‪.‬‬

‫نصيف نبيل عبد اإلله "األسواق المالية من منظور نظام االقتصاد اإلسالمي" ‪ ،‬ص‪21‬‬ ‫‪- 18‬‬
‫‪ "stock market", www.dictionary.cambridge.org. - 19‬مترجم‬
‫‪"what is a stock exchange ? ", www.businessdictionary.com. - 20‬مترجم‪.‬‬
‫‪ - 21‬الزبيدي حمزة محمود‪" ،‬االستثمار في األوراق المالية‪ ،‬مؤسسة الوراق"‪ ،‬ص‪114‬‬

‫‪7‬‬
 ‫من خالل الشلك رمق (‪ )01‬نالحظ أن سوق الوراق املالية ينقسم اىل قسمني‪:‬‬
‫السوق الاويل أو سوق الاصدار والسوق الثانوي أو سوق التداول‪:22‬‬
‫‪ ‬السوق الاويل (سوق االصدار) ‪:‬‬
‫يعين أنه يمت اصدار الاوراق املالية الول مرة سواء اكنت أسهم أو مستندات من طرف مؤسسات قامئة يف السوق تنشأ العالقة‬
‫بني مصدر للورقة املالية الول مرة هو املقتض واملكتب فهيا أيضا الول مرة وهو املقرض عليه‪.‬‬
‫ميكن تعريفه أنه "سوق الاصدارات حيث تنشأ ينه العالقة بني املقرض واملقتض أو بني مصدر الورقة املالية واملكتب فهيا الول‬
‫مرة وذلكل هو سوق مايل تتجمع يه املدخرات لتحويلها اىل استامثرات جديدة مل تكون موجودة من قبل‪".‬‬
‫كام ميكن تعريف أيضا "سوف تصنعه مؤسسات مالية متخصصة كوس يط مايل تعرض فيه للجمهور املستمثرين أوراقا مالية‬
‫ملؤسسة خاصة أو هامة لتصديرها الول مرة‪".‬‬
‫وتعمل هذه املؤسسة عىل تقدمي النصح واملشورة فامي خيص أنواع الاوراق املالية املالمئة‪ ,‬و أوقات االصدار أسعار االصدار‪,‬‬
‫مكية الاوراق املالية املصدرة كام تضمن توزيع الاوراق املالية املصدرة‪.‬‬
‫كام توجد هناك طرق أخرى الصدار الاوراق املالية وترصيفها وهام طريقة الاسلوب املبارش وأسلوب املزاد‪.‬‬
‫‪ ‬الاسلوب املبارش‪ :‬يقصد ابالسلوب املبارش قيام اجلهة املصدرة ابالتصال بعدد من كبار املستمثرين من املؤسسات‬
‫املالية الضخمة ليك تبيع لها الاسهم والس ندات اليت مل يمت اصدارها ويكون هذا االتصال مبارش‬
‫‪ ‬أسلوب املزاد‪ :‬طبقا لهذا الاسلوب ال تكون العملية بشلك مبارش وامنا دعوة لك املستمثرين اذلين هلم رغبة يف رشاء‬
‫هذه الاصدارات حيث يقوم لك مستمثر بتقدمي عطاءات تش متل عىل المكيات املراد رشاهئا وكدا السعر املفضل لتقوم‬
‫هذه املؤسسة بقبول هذه الطلبات ابتداء من أعىل سعر اىل أقل سعر وهكذا حىت يمت تعريف لك الاصدارات‪.‬‬

‫‪ ‬السوق الثانوي (سوق التداول) ‪:‬‬

‫هو سوق للتداول الاوراق املالية الطويةل الاجل بيعا أو رشاء بسعر السوق واليت س بق الاكتتاب‪ .‬كام يف السوق الاوىل ومن‬
‫هنا ميكننا أن نعرف سوق التداول بأنه املاكن اذلي يمت يه مجيع املعامالت املالية واليت يتتب عهنا نقل ملكية الاوراق املالية‬
‫السابق اصدارها من ابئع ملشتي طبقا لسعر السوق السائد للورقة املالية وقت البيع والرشاء‪.‬‬

‫‪22‬‬
‫‪/#i-6‬أقسام‪-‬سوق‪-‬األوراق‪-‬المالية‪-https://universitylifestyle.net/‬‬

‫‪8‬‬
 ‫وأمه مزية للسوق الثانوي هو أنه يوفر لالوراق املالية املصدر يف السوق الاوىل عنرص الس يوةل دلا يس متد السوق الاوىل‬
‫فعاليته و كفاءته من فعالية وكفاءة السوق التداول‪.‬‬
‫وينقسم سوق التداول بدوره اىل قسمني السوق املنظم والسوق الغري منظم‪.‬‬
‫‪ ‬السوق غري املنظم ‪ :‬يقصد هبا الاسواق اليت جتري فهيا التعامل ابالوراق املالية ولكن خارج مقصورة البورصة اليت‬
‫تتوالها بيوت السمرسة‪ .‬وال يوجد ماكن الجراء هذه املعامالت حيث ينمت التعامل من خالل ش بكة اتصاالت رسيعة‬
‫جتمع بني السامرسة والتجار وتظهر طلبات الرشاء والبيع السهم املؤسسات خمتلفة عرب شاشات االتصال الكتوين‬
‫حيث ينمت تنفيذ الصفقة عند أفضل عرض رشاء أو بيع‪.‬‬
‫‪ ‬السوق املنظم‪ :‬هو جزء الثاين للسوق الثانوي وأمه جزء أيضا هنو عبارة عن ماكن اجامتع جترى فيه املعامالت يف‬
‫ساعات حمدودة من قبل‪ ,‬وذكل عن طريق سامرسة حمتفني مؤهلني ومتخصصني‪ ,‬فالتعامل يمت بصورة علنية فامي خيص‬
‫الاوراق املالية وكدا الاسعار املتفق علهيا‪.‬‬

‫الشلك (‪ :)1‬اقسام سوق الوراق املالية‪.‬‬

‫املصدر‪ :‬من اعداد الباحث اعامتدا عىل ملعلومات السابقة‬

‫‪9‬‬
 ‫‪ ‬أوال‪ :‬اتثري الس ياسة النقدية عىل سوق الوراق النقدية‬
‫يعترب السوق املايل جزء من النشاط الاقتصادي و هو بذكل يتأثر بنوعية الس ياسات املتبعة‪ ،‬و تعترب الس ياسة النقدية‬
‫احدى هذه الس ياسات اليت قد يكون لها تأثري عىل أداء السوق املايل‪ ، 23‬و عليه أي تغري يف عرض النقد س يكون هل انعاكس‬
‫عىل السوق املايل سواء بتشجيع حركة بيع و رشاء السهم أو الامتناع عن ذكل‪ ،‬و قد اختلف الاقتصاديون يف حتديد اثر‬
‫التغري يف عرض النقد عىل سوق الوراق املالية‪24:‬‬

‫‪ ‬الاقتصاداين فريدمان و شوارتز (‪ :)Friedman & Schwartz‬يرى الاقتصاداين أن هناك أثر اجيايب‬
‫بني عرض النقد و أسعار الوراق املالية‪ ،‬فزبايدة املعروض النقدي( مع افتاض ثبات املطلوب مهنا) س يؤدي اىل‬
‫اخنفاض أسعار الفائدة مما يشجع عىل القيام ابالستامثر و ابلتايل زايدة االنتاج و اخنفاض البطاةل اذلي س يؤدي اىل‬
‫خلق ادلخول و ابلتايل زايدة الطلب اذلي ينعكس عىل زايدة الطلب عىل املنتجات و ابلتايل زايدة أرابح الرشاكت‬
‫اذلي بدوره ينعكس عىل ارتفاع مس توى الوراق املالية و اذلي يؤدي اىل زايدة القمية السوقية‪.‬‬

‫‪ ‬الاقتصادي كريان (‪ :) Keran‬يف حني يرى بعض الاقتصاديني أمثال كريان أن هناك أثر سليب بني عرض النقد‬
‫و أسعار الوراق املالية‪ ،‬حيث يفرس ذكل بأن زايدة عرض النقود قد يكون هل كذكل أثر سليب يمتثل يف احامتل‬
‫حدوث تضخم يؤدي يف الهناية اىل زايدة يف احلد الدىن للعائد اذلي يطلبه املستمثرون و ابلتايل اخنفاض السعار‪.‬‬

‫‪ ‬اتثري الس ياسة النقدية املنهتجة من طرف البنك املركزي عىل أداء سوق الوراق املالية يف اجلزائر‪:‬‬

‫بعد التطرق اىل دراسات متكن ابحثون من وجود أثر سالب ذو دالةل احصائية بني الس ياسة النقدية و سوق الوراق املالية‪،‬‬
‫فزايدة عرض النقد انعكس ابلسلب عىل أداء سوق الوراق املالية يف اجلزائر و ميكن ارجاع ذكل اىل ارتفاع معدالت التضخم‬
‫كام أن هذه الزايدة يف عرض النقد مل توجه اىل سوق الوراق املالية أي لرشاء الوراق املالية حيث أن معظم الرشاكت الناشطة‬
‫يف الاقتصاد اجلزائري ليست مدرجة يف بورصة اجلزائر و عليه فان لن يكون هناك طلب عىل الوراق املالية مما يؤدي اىل‬
‫تراجع أسعارها و عليه ستنخفض القمية السوقية و اليت تعكس المنو يف سوق الوراق املالية‪ ،‬كام أن ارتفاع معدالت التضخم‬
‫يؤدي اىل زايدة يف احلد الدىن للعائد اذلي يطلبه املستمثرون و ابلتايل اخنفاض أسعار الوراق املالية ‪.‬‬

‫‪ - 23‬بشير الزغبي‪" ،‬تأثيرات العوامل االقتصادية الكلية في المؤشر العام ألسعار السهم في سوق عمان"‪ ،‬مجلة دراسات العلوم اإلدارية‪ ،‬ص‪327‬‬
‫‪24‬‬
‫‪- Mohammad Salam Al-Shiab, "The Enfluence of Monetary and Fiscalpolicies on The Capital Market : a Vector‬‬
‫‪Autoregressive(VAR) Model ", p2‬‬

‫‪10‬‬
 ‫‪ ‬اثنيا‪ :‬اتثري الس ياسة النقدية عىل املؤسسة‪.‬‬

‫‪ ‬تأثري س ياسة السوق املفتوحة‪ :‬يكون تأثري الس ياسة النقدية عن طريق التأثري التغريات يف الظروف النقدية عىل قدرة املنشاة‬
‫عىل كسب الرابح‪ ,‬ونظرا الن لك الصول جيب ان يمت متويلها من خالل مصادر المتويل‪ ,‬ذلكل فان أي تغيري يف الس ياسة‬
‫النقدية يؤثر عىل تلكفة متويل املنشاة‪ ,‬فالتشديد يف منخ االئامتن يزيد من تلكفة المتويل وابلتايل اخنفاض الرابح‪ ,‬وتنعكس‬
‫الزايدة يف تلكفة االئامتن عىل السعار اليت حتددها املنشأت ملنتجاهتا وهو ما ميكن ان يقلل من الطلب عىل انتاج الرشكة‬
‫ويزيد هذا الاخنفاض يف الطلب بدوره من التلكفة المتويلية ويتسبب يف هبوط الرابح‪.‬‬
‫وابالضافة اىل التأثري عىل الرابح فان اتباع س ياسة النقدية اكرث رصامة ينتج عنه قيام الافراد بزايدة معدل العائد اذلي‬
‫يطلبونه عىل استامثرات حقوق امللكية ‪ ,‬فاذا اكن ميكن للمستمثرين كسب املزيد من خالل أدوات ادلين عام اكن ممكنا قبل‬
‫الزايدة يف أسعار الفائدة فاهنم سوف يطلبون عوائد اعىل عىل استامثرات حقوق امللكية‪ ,‬وتكون العوائد العىل ممكنة يف حاةل‬
‫هبوط أسعار السهم‪ ,‬وهكذا فان هناك ضغطا من املصدرين يدفع أسعار السهم لالخنفاض ومن احملمتل ان يؤذي ارتفاع‬
‫أسعار الفائدة اىل ماكسب اقل و اىل معدالت عائد مطلوبة اعىل‪25.‬‬

‫‪ ‬تأثري س ياسة سعر اعادة اخلصم‪ :‬سعر اعادة اخلصم هو سعر الفائدة اذلي يقوم به البنك املركزي القروض اىل البنوك التجارية‬
‫حيث انه يف حاةل‪26:‬‬

‫⪦ زايدة سعر اعادة اخلصم‪ :‬فعندما يرفع البنك املركزي من سعر اعادة اخلصم‪ ،‬فهذا يؤثر عىل املعروض النقدي دلى اجلهاز‬
‫املرصيف‪ ،‬حيث يعمل هذا الخري عىل رفع أسعار الفائدة لالقراض وهذا ما يؤثر عىل تاكليف االنتاج ابلنس بة للرشاكت‬
‫فتخفض رحبيهتا‪ ،‬الامر اذلي ينعكس عىل توزيعات السهم‪.‬‬
‫كام ان رفع أسعار الفائدة عىل االقراض يؤدي أيضا اىل تأثر بعض الرشاكت مما يس تلزم غلقها‪ ،‬وأيضا ارتفاع أسعار بعض‬
‫املنتوجات وزايدة البطاةل نتيجة غلق الرشاكت‪ ،‬هذا ما حيدث يف الاقتصاد‪.‬‬
‫⪦ خفض سعر اعادة اخلصم‪ :‬فعندما خيفض البنك املركزي من سعر اعادة اخلصم‪ ،‬هذا يؤدي اىل وجود معروض نقدي معترب‬
‫دلى البنوك املركزية‪ ،‬مما يدفع هذه الخرية اىل خفض أسعار الفائدة عىل االقراض‪ ،‬هذا ما يعمل عىل خفض تلكفة االنتاج‬
‫ابلنس بة للرشاكت وابلتايل معروضها من االنتاج مع زايدة الرابح‪.‬‬
‫‪ ‬تأثري س ياسة الاحتياطي القانوين‪27 :‬‬

‫من املعروف أن الاحتياطي القانوين هو احتياطي من الس يوةل حتتفظ به البنوك التجارية دلى البنك املركزي ممتثةل يف نقود سائةل اضافة‬
‫اىل بعض الصول الخرى اكلسهم والس ندات‪ ،‬حيث أن البنك املركزي يفرض عىل البنوك التجارية أن حتتفظ ابحتياطات اجبارية تعد‬
‫ضامان عىل الودائع اليت حتصل علهيا‪ ،‬وحيدد هذا الخري النس بة املئوية اليت حتتفظ هبا مقابل تكل الودائع‪.‬‬

‫‪ -25‬طارق عبد العال حماد‪" ،‬التحليل الفني واألساسي لألوراق المالية"‪ ،‬ص‪15‬‬
‫‪ - 26‬خاسف جمال الدين‪ " ،‬استعمال التحليل األساسي في التنبؤ بأسعار األوراق المالية"‪ ،‬ص‪.64‬‬
‫‪ - 27‬خاسف جمال الدين‪،‬نفس المرجع السابق ذكره‪,‬ص‪.64‬‬

‫‪11‬‬
 ‫⪦ ففي حاةل وجود انكامش يف الاقتصاد فان البنك املركزي يقوم بتخفيض نس بة الاحتياطي القانوين مما يزيد من احتياطات‬
‫البنوك التجارية‪ ،‬حيث يسمح لها ابلتوسع يف منح االئامتن وزايدة نس بة الاقتاض من طرف امجلهور وهذا ما يؤدي اىل زايدة‬
‫املعروض من النقود وابلتايل ازدهار الاقتصاد من خالل تشجيع الاستامثر وزايدة انتاج الرشاكت من خالل زايدة الطلب‬
‫عىل منتوجاهتا‪ ،‬هذه الزايدة يف الطلب تؤدي ابلرضورة اىل زايدة مداخيل أو أرابح تكل الرشاكت‪.‬‬
‫⪦ أما يف حاةل التضخم فان البنك املركزي يرفع من نس بة الاحتياطي القانوين مما يقلل من الاحتياطات املوجودة دلى البنوك‬
‫التجارية‪ ،‬وابلتايل يقلل من قدرهتا الاقراضية وهو ما يؤثر مبارشة عىل املعروض النقدي فينخفض هذا الخري‪.‬‬
‫ان اخنفاض املعروض النقدي يؤدي اىل عدم خلق فرص استامثر وابلتايل اخنفاض انتاج الرشاكت واخنفاض الطلب عىل منتوجاهتا‪،‬‬
‫وهذا الاخنفاض يؤدي اىل اخنفاض أرابح تكل الرشاكت‪.‬‬

‫‪12‬‬
 ‫لقد تناولت هذه ادلراسة اىل حتليل أاثر الس ياسة النقدية عىل سوق الوراق املالية و عىل املؤسسة و ذكل من خالل‬
‫تطرقنا اىل مجموعة من التعاريف املتعلقة ابلس ياسة النقدية و أهدافها و الدوات املس تخدمة يف التأثري عىل النشاط الاقتصادي‪,‬‬
‫و من اجل فهم هذه الس ياسة فهام دقيقا راينا البد من معرفة أنواعها‪ ,‬وهباذا شلكت الس ياسة النقدية واحدة ممن امه الس ياسات‬
‫الاقتصادية املس تخدمة يف عالج الاختالالت‪.‬‬
‫و بعدها تناولت عىل مفهوم السواق املالية‪ ,‬حمددا اقسامه املمتثةل يف السوق الولية و السوق الثانوية اليت من مضهنا يقوم‬
‫خمتلف ابئعي و مشتي الوراق بصفقات ‪.‬‬
‫يلعب القطاع النقدي دور هاما يف منو الاقتصاد الوطين‪ ،‬وتعترب الس ياسة النقدية من امه العوامل اليت تعمل عىل منوه و‬
‫تؤثر عليه من خالل ألياهتا‪ ,‬و متثل الس ياسة النقدية الداة اليت تسعى اىل ذكل‪ .‬و من شاهنا ميكن تطوير و منو سوق الاوراق‬
‫املالية اذلي ميكن من خالهل توفري المتويل الالزم للعديد من الاستامثرات اليت بدورها متثل وس يةل من وسائل يف دمع املؤسسات‬
‫‪ ،‬و تطبيق س ياسة نقدية انحجة يلعب دورا أكرب يف تدعمي و تأهيل املؤسسة لتحسني أداهئا و مردوديهتا‪ ،‬و بذكل ميكن‬
‫التوصل اىل ان مدى تطبيق و جدية الس ياسة النقدية يلعب دورا هاما يف متويل و تنويع الاستامثرات اليت تساعد يف منو‬
‫الاقتصاد و ازدهاره‪.‬‬
‫و من خالل ما تعرضنا اليه يف موضوع دراستنا ‪ ,‬توصلنا اىل النتاجئ التالية‪:‬‬
‫‪ ‬نتاجئ ادلراسة‪:‬‬
‫‪ ‬يوجد أثر قوي قامئ بني الس ياسة النقدية املنهتجة من طرف السلطة النقدية و بني سوق الاوراق املالية و بني‬
‫املؤسسة‪ ,‬قد تكون هذه الااثر اما اجيابية او سلبية‪.‬‬
‫‪ ‬تؤثر الس ياسة النقدية املنهتجة من طرف البنك املركزي اجلزائري ابلسلب عىل سوق الوراق املالية‪.‬‬
‫‪ ‬االقتاحات‪:‬‬
‫عىل ضوء النتاجئ املتوصل الهيا نقدم مجموعة من االقتاحات اليت يفتض القيام هبا و ذكل للتخلص من الااثر السلبية اليت‬
‫تواجه سوق الوراق املالية اجلزائري‪ ،‬و نلخصها يف النقاط التالية‪:‬‬
‫‪ ‬تنويع فرص الاستامثر ( الوراق املالية) اليت تسمح للمستمثر ان خيتار الشلك اذلي يناس به‪.‬‬
‫‪ ‬طرح املؤسسات اوراقها املالية لالكتتاب بذال من الاعامتد عىل المتويل اذلايت و ذكل بفتح جمال للمؤسسات‬
‫اجلزائرية ابالنظامم اىل البورصة‪.‬‬
‫‪ ‬توجيه املستمثرين للمشاريع الاستامثرية املالية‪.‬‬
‫‪ ‬ختفيض عرض النقد اذلي س يؤدي اىل اخنفاض معدالت التضخمم و منه ارتفاع معدل العائد املطلوب عىل‬
‫الاس تتامثر (ارتفاع أسعار الاوراق املالية‪).‬‬

‫‪13‬‬
 ‫‪ ‬ابللغة العربية‪:‬‬
‫‪ ‬الكتب‪:‬‬
‫ضياء جميد املوسوي‪ "،‬الاقتصاد النقدي"‪ ،‬دار الفكر‪ ،‬الطبعة الوىل‪ ،‬اجلزائر‪. 1993 ،‬‬ ‫‪o‬‬
‫أمحد فريد مصطفى و سهري الس يد‪ "،‬الس ياسات و بعد ادلويل لليورو"‪،‬مؤسسة ش باب اجلامعة‪ ،‬مرص‪. 2000،‬‬ ‫‪o‬‬
‫صاحل مفتاح‪ " ،‬النقود و الس ياسة النقدية) املفهوم‪ ،‬الهداف‪ ،‬الدوات)"‪ ،‬دار الفجر للنرش و التوزيع‪ ،‬القاهرة‪ ،‬الطبعة‬ ‫‪o‬‬
‫الوىل‪. 2005،‬‬
‫بلعزوز بن عيل‪ " ،‬حمارضات يف النظرايت و الس ياسات النقدية"‪ ،‬ديوان مطبوعات اجلامعية‪ ،‬اجلزائر‪. 2004 ،‬‬ ‫‪o‬‬
‫بلعزوز بن عيل‪ "،‬انعاكس االصالحات الاقتصادية عىل التوازن النقدي يف اجلزائر"‪ ،‬جمةل حبوث اقتصادية عربية‪ ،‬العدد‪، 31‬‬ ‫‪o‬‬
‫امجلعية العربية للبحوث الاقتصادية‪. 2003 ،‬‬
‫محمد لكصايس‪" ،‬الوضعية النقدية وسري الس ياسة النقدية يف اجلزائر"‪ ،‬صندوق النقد العريب‪ ،‬أبو ظيب‪. 2004 ،‬‬ ‫‪o‬‬
‫زكراي ادلوري و يرسى السامرايئ‪ "،‬البنوك املركزية و الس ياسات النقدية"‪ ،‬دار اليازوري العلمية للنرش و التوزيع‪ ،‬الردن‪،‬‬ ‫‪o‬‬
‫‪.2006‬‬
‫حسني اكمل فهمي‪" ،‬أدوات الس ياسة النقدية اليت تس تخدهما البنوك املركزية يف اقتصاد اساليم"‪ ،‬املعهد االساليم للبحوث‬ ‫‪o‬‬
‫والتدريب‪ ،‬جدة‪.2006 ،‬‬
‫نصيف نبيل عبد االهل‪" ,‬السواق املالية من منظور نظام الاقتصاد االساليم مجمع الفقه االساليم" ‪ ,‬عامن‪. 1995 ،‬‬ ‫‪o‬‬
‫الزبيدي محزة محمود‪" ،‬الاستامثر يف الوراق املالية‪ ،‬مؤسسة الوراق"‪ ،‬الطبعة الوىل‪ ،‬عامن‪ ،‬الردن‪. 2001 ،‬‬ ‫‪o‬‬
‫محيدات محمود‪" ،‬النظرايت والس ياسات النقدية"‪ ،‬دار امللكية للطباعة واالعالم والنرش والتوزيع‪ ،‬اجلزائر‪ ،‬الطبعة الوىل‪،‬‬ ‫‪o‬‬
‫‪.1996‬‬
‫مصطفى سلامن وحسام داود‪" ،‬مبادئ الاقتصاد اللكي"‪ ،‬دار املسرية للنرش والتوزيع والطباعة عامن‪-‬الردن‪ ،‬الطبعة الوىل‬ ‫‪o‬‬
‫‪.2000‬‬
‫رشاد العصار ورايض احلليب‪" ،‬النقود والبنوك"‪ ،‬دار صفاء للنرش والتوزيع‪ ،‬عامن‪.2000 ،‬‬ ‫‪o‬‬
‫طارق عبد العال حامد‪" ،‬التحليل الفين والسايس للوراق املالية"‪ ،‬ادلار اجلامعة‪ ،‬بدون بدل النرش ‪.2002,‬‬ ‫‪o‬‬

‫‪ ‬املواقع الالكتونية‪:‬‬
‫‪/#i-6‬أقسام‪-‬سوق‪-‬الوراق‪-‬املالية‪o https://universitylifestyle.net/‬‬

‫‪14‬‬
 ‫‪ ‬رسائل املاجس تري و املاست‪:‬‬
‫‪ o‬ماجدة مدوخ "فعالية الس ياسة النقدية يف حتقيق الاس تقرار الاقتصادي يف ظل االصالحات الراهنة (دراسة حاةل اجلزائر)"‪،‬‬
‫رساةل ماجس تري‪.2003-2002 ،‬‬
‫‪ o‬خاسف جامل ادلين‪" ،‬اس تعامل التحليل السايس يف التنبؤ بأسعار الوراق املالية"‪ ،‬مذكرة مقدمة كجزء من متطلبات شهادة‬
‫املاجس تري‪ ،‬ختصص دراسات مالية‪ ،‬جامعات فرحات عباس سطيف‪.2004,‬‬

‫‪ ‬ابللغة الفرنس ية‪:‬‬

‫‪ ‬الكتب‪:‬‬
‫"‪o AKDINFELER, "Algérie poursuit la resification économique et la transition, bulletin‬‬
‫‪, FMI, Publication du Fonds, Monétaire International , Août 1996.‬‬

‫‪ ‬املواقع الالكتونية‪:‬‬
‫‪.‬متمج ‪o "stock market", www.dictionary.cambridge.org 2019-11-06 ،.‬‬
‫‪.‬متمج ‪o "what is a stock exchange ? ", www.businessdictionary.com 2019-11-06 ،.‬‬

‫‪15‬‬