1.

计算终值:计算以下情况1000 美元的复利终值。
A. 以6%的利率复利10 年
FVIF(10,6%) = 1.7908
FV = 1000*1.7908 = 1790.8 美元

B. 以12%的利率复利10 年
FVIF(10,12%) = 3.1058
FV = 1000*3.1058 = 3105.8 美元

C. 以6%的利率复利20 年
FVIF(20,6%) = 3.2071
FV = 1000*3.2071 = 3207.1 美元

D. 复利呈指数增长趋势，非线性，故 c 不是 a 的两倍，FVIF2(10,6%)=FVIF(20,6%)。
P103-P104 4,5
4. 比较投资标准：两种游戏开发方式的现金流如下表所示（只能从中选择一种）
。假设折现
率为 10%。
年 桌面游戏（美元） DVD（美元）
0 -950 -2100
1 700 1500
2 550 1050
3 130 450

A. 根据回收期法则，应该接受哪个项目？
桌面游戏的回收期
第一年：950-700 = 250
第二年：250-550 = -300
投资回收期 = 1+250/550 = 1.45
采取桌面游戏开发方式可在第二年完全回收成本；

DVD 的回收期
第一年：2100-1500 = 600
第二年：600-1050 = -550
投资回收期 = 1+600/1050 = 1.57
采取 DVD 开发方式也可以在第二年完全回收成本。
对比之下，采取桌面游戏的方式回收期更短。
B. 根据净现值法则，应该接受哪个项目？
桌面游戏的净现值

CF 1 CF 2 CF 3
NPV  CF 0   
1  r (1  r ) (1  r )3
2

700 550 130

 950   
(1  10%) (1  10%) (1  10%)3
2

 238.58

DVD 的净现值

CF 1 CF 2 CF 3
NPV  CF 0   
1  r (1  r ) (1  r )3
2

1500 1050 450

 2100   
(1  10%) (1  10%) (1  10%)3
2

 469.50
对比之下，DVD 开发方式的净现值更高。

C. 根据内部收益率法则，应该接受哪个项目？
桌面游戏的内部收益率
 CF 1 CF 2 CF 3
0  CF 0   
1  IRR (1  IRR) (1  IRR)3
2

700 550 130

0  -950   
1  IRR (1  IRR) (1  IRR)3
2

IRR  28%

DVD 的内部收益率

CF 1 CF 2 CF 3
0  CF 0   
1  IRR (1  IRR) (1  IRR)3
2

1500 1050 450

0  -2100   
1  IRR (1  IRR) (1  IRR)3
2

IRR  25%
对比之下，采用桌面游戏开发方式的内部收益率更高。

D. 根据增量内部收益率法则，应该接受哪个项目？
年 0 1 2 3
DVD - 桌面游戏 -1150 800 500 320
采用增量内部收益率法计算的 IRR

CF 1 CF 2 CF 3
0  CF 0   
1  IRR (1  IRR) (1  IRR)3
2

800 500 320

0  -1150   
1  IRR (1  IRR) (1  IRR)3
2

IRR  23%
“DVD - 桌面游戏”是一个 IRR 高于 10%（NPV 为正）的项目，且与 DVD 开发方式相互独立；
故应当选择桌面游戏和“DVD - 桌面游戏”，而桌面游戏+“DVD - 桌面游戏”= DVD

5. 比较投资标准：东京橡胶公司的两个互斥项目如下所示。假设折现率为 8%。
年 Dry Prepreg（美元） Solvent Prepreg（美元）
0 -1700000 -750000
1 1100000 375000
2 900000 600000
3 750000 390000

A. 根据回收期法则，应该接受哪个项目？
Dry Prepreg 的回收期
第一年：1700000-1100000 = 600000
第二年：600000-900000 = -300000
投资回收期 = 1+600000/900000 = 1.67

Solvent Prepreg 的回收期

第一年：750000-375000 = 375000
第二年：375000-600000 = -225000
投资回收期 = 1+375000/600000 = 1.625
根据投资回收期法则，应选择回收期更短的 Solvent Prepreg 项目。

B. 根据净现值法则，应该接受哪个项目？
Dry Prepreg 的净现值

CF 1 CF 2 CF 3
NPV  CF 0   
1  r (1  r ) (1  r )3
2

1100000 900000 750000

 1700000   
(1  8%) (1  8%) (1  8%)3
2

 685497.64

Solvent Prepreg 的净现值

CF 1 CF 2 CF 3
NPV  CF 0   
1  r (1  r ) (1  r )3
2

375000 600000 390000

 750000   
(1  8%) (1  8%) (1  8%)3
2

 421220.09
根据净现值法则，应接受 Dry Prepreg 项目。

C. 根据内部收益率法则，应该接受哪个项目？
Dry Prepreg 的内部收益率

CF 1 CF 2 CF 3
0  CF 0   
1  IRR (1  IRR) (1  IRR)3
2

1100000 900000 750000

0  -1700000   
1  IRR (1  IRR) (1  IRR)3
2

IRR  31%

Solvent Prepreg 的内部收益率

CF 1 CF 2 CF 3
0  CF 0   
1  IRR (1  IRR) (1  IRR) 3
2

375000 600000 390000

0  -750000   
1  IRR (1  IRR) (1  IRR)3
2

IRR  37%
根据内部收益率法则，应接受 Solvent Prepreg 项目。

D. 在此项分析中，增量内部收益率法是必须的吗？如果是，请进行分析。
年 0 1 2 3
Dry Prepreg-Solvent Prepreg -950000 725000 300000 360000
采用增量内部收益率法计算的 IRR

CF 1 CF 2 CF 3
0  CF 0   
1  IRR (1  IRR) (1  IRR)3
2

725000 300000 360000

0  -950000   
1  IRR (1  IRR) (1  IRR)3
2

IRR  26%
“Dry Prepreg-Solvent Prepreg”是一个 IRR 高于 8%（NPV 为正）的项目，且与 Solvent Prepreg
相互独立；故应当选择 Solvent Prepreg 和“Dry Prepreg-Solvent Prepreg”，而 Solvent
Prepreg+“Dry Prepreg-Solvent Prepreg”= Dry Prepreg
采用增量内部收益率法计算是必要的，因为 IRR 忽略了项目规模。
 P123 思考与练习第 1 题
1. 计算项目现金流
Best 制造公司正在考虑一项新的投资项目，关于该项目的财务预测如下所示。公司税率为
34%。假定所有的销售收入都是现金收入，所有的运营成本和所得税也以现金支出，且所有
的现金流都发生在年末。所有的净营运资本在项目结束时都收回了。
（单位：美元）
第0年 第1年 第2年 第3年 第4年
投资 27400
销售收入 12900 14000 15200 11200
运营成本 2700 2800 2900 2100
折旧 6850 6850 6850 6850
净营运资本支出 300 200 225 150 ？

A. 计算该投资项目每年的增量净利润。
B. 计算该投资项目每年的增量现金流。
第0年 第1年 第2年 第3年 第4年
①投资 27400
②销售收入 12900 14000 15200 11200
③运营成本 2700 2800 2900 2100
④折旧 6850 6850 6850 6850
⑤净营运资本支出 300 200 225 150 -875
⑥项目增量净利润【（②-③-④）*（1-34%）
】 0 2211 2871 3597 1485
⑦经营现金流【（②-③）*（1-34%）+④*34%】 0 9061 9721 10447 8335
⑧项目增量现金流【（⑦-⑤-①）
】 -27700 8861 9496 10297 9210

C. 假定恰当的折现率为 12%，请问该投资项目的净现值是多少？

8861 9496 10297 9210

NPV  27700    
(1  12%) (1  12%) (1  12%) (1  12%) 4
2 3

 964.08

存在问题：
1. 计算投资回收期时，若题目未做特殊说明，不必按折现投资回收期计算；
2. 最后一道题，⑤净营运资本支出已经是计算好的净营运资本变动；
3. 另计算 NPV 时需细心。