المحاسبة الادارية والادارة المالية

2014 ‫ﻃﺒﻌﺔ‬
‫اﻟﺠﺰء اﻟﺜﺎﻧﻲ‬
‫ﻣﺆﻫﻞ‬
“(IACMA) ‫“ﻣﺤﺎﺳﺐ إداري دوﻟﻲ ﻋﺮﺑﻲ ﻣﻌﺘﻤﺪ‬
i n fo @ i a s c a s o c i e t y. o rg | w w w. i a s c a s o c i e t y. o rg
‫ﺤﺎﺳﺐ إداري‬ ‫ُ‬
‫ﻣﺎج ﻣ ِ‬
‫دو ﻋﺮﻲ ُﻣﻌﺘﻤﺪ‬
‫اﺰء اﻟﺜﺎ ﻲ‪:‬اﳌﺤﺎﺳﺒﺔ اﻹدار)ﺔ واﻹدارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‬

‫ﺣﻘﻮق اﻟﺘﺄﻟﻴﻒ ﻣﺤﻔﻮﻇﺔ ‪ 2012 ‬ﻟﻠﻤﺠﻤﻊ اﻟﺪو اﻟﻌﺮﻲ ﻟﻠﻤﺤﺎﺳﺒ=ن اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴ=ن‪ .‬ﺟﻤﻴﻊ ا‪:‬ﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇﺔ‪.‬‬
‫ﻳ‪C‬ﺸﺮ ﻋﻦ ﻃﺮ)ﻖ اﳌﺠﻤﻊ اﻟﺪو اﻟﻌﺮﻲ ﻟﻠﻤﺤﺎﺳﺒ=ن اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴ=ن‪:‬‬

‫ص‪.‬ب‪ ،922104 :‬ﻋﻤﺎن ‪11192‬‬
‫‪K‬ﺎﺗﻒ‪+962-6-5100900 :‬‬
‫ﻓﺎﻛﺲ‪+962-6-5100901 :‬‬
‫ﻋﻤﺎن‪-‬اﳌﻤﻠﻜﺔ اﻷردﻧﻴﺔ اﻟ‪T‬ﺎﺷﻤﻴﺔ‬
‫رﻗﻢ اﻹﻳﺪاع ﻟﺪى داﺋﺮة اﳌﻜﺘﺒﺔ اﻟﻮﻃﻨﻴﺔ‪1403/4/2012 :‬‬
‫ﺟﻤﻴﻊ ا‪:‬ﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇﺔ‪ ،‬وﻻ ﻳﺠﻮز إﻋﺎدة ﺗﺮﺟﻤﺔ أي ﺟﺰء ﻣﻦ اﳌﻄﺒﻮﻋﺎت اﻟ‪ cd‬ﻳﺼﺪر‪K‬ﺎ اﳌﺠﻤﻊ اﻟﺪو اﻟﻌﺮـﻲ ﻟﻠﻤﺤﺎﺳـﺒ=ن اﻟﻘـﺎﻧﻮﻧﻴ=ن أو‬
‫إﻋــﺎدة ﻃﺒﻌ‪T‬ــﺎ أو ‪t‬ــ‪Ts‬ﺎ أو إﺳــﺘﺨﺪاﻣ‪T‬ﺎ ﺑﺄﻳــﺔ ﺷــ‪h‬ﻞ ﻣــﻦ اﻷﺷــ‪h‬ﺎل ﺟﻤﻴﻌ‪T‬ــﺎ أو ‪q‬ﻌﻀــ‪T‬ﺎ أو ﺑﺈﺳــﺘﺨﺪام أﻳــﺔ وﺳــﺎﺋﻞ إﻟﻜ‪ij‬وﻧﻴــﺔ أو ﻣﻴ‪h‬ﺎﻧﻴﻜﻴــﺔ أو‬
‫ﻏ=‪Ki‬ـﺎ ﻣــﻦ اﻟﻮﺳــﺎﺋﻞ اﳌﻌﺮوﻓــﺔ ‪x‬ــ اﻟﻮﻗــﺖ اﻟـﺮا‪K‬ﻦ أو اﻟ‪d‬ــ‪ c‬ﺳــ‪v‬ﺘﻢ اﺧ‪ij‬اﻋ‪T‬ــﺎ ﻓﻴﻤــﺎ ‪q‬ﻌــﺪ‪ ،‬ﺑﻤـﺎ ‪x‬ــ ذﻟــﻚ اﻟﺘﺼــﻮ)ﺮ واﻟ{‪t‬ــﻴﻞ أو أي ﻧﻈــﺎم ﻟﺘﺨــﺰ)ﻦ‬
‫اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت وإﺳ‪ij‬ﺟﺎﻋ‪T‬ﺎ دون إذن ﺧﻄﻲ ﻣﺴﺒﻖ ﻣﻦ اﳌﺠﻤﻊ اﻟﺪو اﻟﻌﺮﻲ ﻟﻠﻤﺤﺎﺳﺒ=ن اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴ=ن‪.‬‬
‫ﻻ ﻳﺘﺤﻤﻞ اﳌﺠﻤﻊ واﻟﻨﺎﺷﺮون ﻣﺴﺆوﻟﻴﺔ أﻳﺔ ﺧﺴﺎرة ﺗﺤﺪث ﻷي ﻣﻦ اﻷ‪s‬ﺎص اﻟﺬﻳﻦ ﻳﺘﺼﺮﻓﻮن أو ﻳﻤﺘﻨﻌﻮن ﻋﻦ اﻟﺘﺼﺮف ﺑﺎﻹﻋﺘﻤـﺎد ﻋـ‬
‫ً‬
‫ﺳﻮاء ﺎﻧﺖ ا‪s‬ﺴﺎرة ﻧﺎﺟﻤﺔ ﻋﻦ اﻹ‪K‬ﻤﺎل أو ﺧﻼف ذﻟﻚ‪.‬‬ ‫اﳌﺎدة اﻟﻮاردة ‪K x‬ﺬا اﳌ‪C‬ﺸﻮر‪،‬‬
‫إن اﻟﻨﺺ اﳌﻌﺘﻤﺪ ﳌﺎج ﻣﺤﺎﺳﺐ إداري دو ﻋﺮﻲ ﻣﻌﺘﻤﺪ‪K ،‬ـﻮ اﻟـﻨﺺ اﻟـﺬي ﺸـﺮﻩ اﳌﺠﻤـﻊ اﻟـﺪو اﻟﻌﺮـﻲ ﻟﻠﻤﺤﺎﺳـﺒ=ن اﻟﻘـﺎﻧﻮﻧﻴ=ن ﺑﺎﻟﻠﻐـﺔ‬
‫اﻟﻌﺮﻴﺔ‪ ،‬و)ﻤﻜﻦ ا‪:‬ﺼﻮل ﻋ ‪ t‬ﻣﻨﮫ ﻣﺒﺎﺷﺮة ﻣﻦ اﳌﺠﻤﻊ‪ .‬اﻟﺮﺟﺎء إرﺳﺎل اﳌﻄﺒﻮﻋﺎت واﻟﻘﻀﺎﻳﺎ اﳌﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﺤﻘﻮق اﻟﺘﺄﻟﻴﻒ إ‪-:‬‬
‫ﺑﺮ)ﺪ إﻟﻜ‪ij‬و ﻲ‪info@iascasociety.org :‬‬

‫ﻣﻮﻗﻊ إﻟﻜ‪ij‬و ﻲ‪www.iascasociety.org :‬‬
‫إ زﻣﻼء اﳌ‪T‬ﻨﺔ اﻟﻌﺮب‬
‫ﺑ‪h‬ﻞ إﻋ‪j‬از أﻗﺪم ﻣﺎج اﳌﻮاد اﻟﺪراﺳﻴﺔ ﻟﺸ‪T‬ﺎدة ﻣﺤﺎﺳﺐ إداري دو ﻋﺮﻲ ﻣﻌﺘﻤﺪ واﻟﺬي أﻋﺪ وﻓﻖ أﻋ اﳌﻌـﺎﻳ=‪ i‬اﻟﺪوﻟﻴـﺔ وذﻟـﻚ ‪K‬ﺪﻳـﺔ إـ‬
‫زﻣﻼء اﳌ‪T‬ﻨﺔ اﻟﻌﺮب ﻣﻦ ﺧﺮ) اﳌﺤﺎﺳﺒﺔ واﳌﺤﺎﺳﺒ=ن اﳌﻤﺎرﺳ=ن ‪ x‬اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻌﺎم وا‪s‬ﺎص‪.‬‬
‫ﻟﻘـﺪ ﺑــﺬﻟﺖ ﺟ‪T‬ــﻮد ﻣﻀــ‪C‬ﻴﺔ ﺷــﺎرك ﻓــﺎ ﻧﺨﺒــﺔ ﻣﺨﺘــﺎرة ﻣــﻦ اﻷﺳــﺎﺗﺬة اﳌﻌــﺮوﻓ=ن ﻣــﻦ ﻋــﺪد ﻣــﻦ اﺎﻣﻌــﺎت اﻟﻌﺮﻴــﺔ واﻷﺟﻨ¡ﻴــﺔ‪ ،‬إــ أن ﺗــﻢ إﻧﺠــﺎز‬
‫ً‬
‫ﻛﺘﺐ اﳌﺎج وﺗﻘﻴﻴﻤ‪T‬ﺎ ﻋﻠﻤﻴﺎ ووﺿﻌ‪T‬ﺎ ﺑﺘﺼﺮف ﻃﻠﺒﺔ اﳌﺠﻤﻊ واﺎﻣﻌﺎت اﻟﻌﺮﻴﺔ ﺑﻤﺎ ﺗﺤﺘﻮ)ﮫ ﻣﻦ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت ﻣﺘﻄﻮرة ﻣﻮاﻛﺒﺔ ﻟﻠﻤﺴﺘﺠﺪات‬
‫‪x‬ــ ﻋﻠــﻢ اﳌﺤﺎﺳــﺒﺔ واﻹدارة واﳌﺮاﺟﻌــﺔ واﻹﻗﺘﺼــﺎد وﺗﻘﻨﻴــﺔ اﳌﻌﻠﻮﻣــﺎت‪ ،‬وــﺬﻟﻚ ﻳﻜــﻮن اﳌﺠﻤــﻊ اﻟ‪T‬ﻴﺌــﺔ اﳌ‪T‬ﻨﻴــﺔ اﻟﻌﺮﻴــﺔ اﻟﻮﺣﻴــﺪة اﻟ‪d‬ــ‪ c‬ﺗــﺪرس‬
‫وﺗﺆ‪K‬ﻞ وﻓﻖ اﳌﺎج اﻟﺪو‪.‬‬
‫أﺗﻘــﺪم ﺑــﻮاﻓﺮ اﻟﺸــﻜﺮ واﻟﺘﻘــﺪﻳﺮ ﻟ‪h‬ــﻞ ﻣــﻦ ﺳــﺎ‪K‬ﻢ وﻋﻤــﻞ ﺑﺠــﺪ وإﺧــﻼص ﻹﻋــﺪاد ﻣــﻮاد اﳌــﺎج‪ ،‬وــﻞ أﻣﻨﻴــﺎت ا‪=s‬ــ‪ i‬واﻟﻨﺠــﺎح ﻟﻠﺪارﺳــ=ن وﻟ‪h‬ــﻞ‬
‫ً‬
‫زﻣﻴﻞ وﻃﺎﻟﺐ ﻋﻠﻢ ¦ﻌﻤﻞ ﺟﺎ‪K‬ﺪا ﻋ ﺗﻄﻮ)ﺮ ﻗﺪراﺗﮫ اﳌ‪T‬ﻨﻴﺔ واﻟﻌﻠﻤﻴﺔ‪.‬‬
‫ً‬
‫وﺧﺘﺎﻣــﺎ أﺗﻘــﺪم ﺑﺨــﺎﻟﺺ اﻟﺸ ــﻜﺮ ﻟﻠــﺰﻣﻴﻠ=ن اﻟــﺪﻛﺘﻮر أﺳــﺎﻣﺔ ﻋ ــ ﻃﺒــﺎرة واﻟــﺪﻛﺘﻮر ﻋﺒــﺪ اﻟﺴــﻼم ﻛﺸــﺎدة ﻋــ دﻋﻤ‪T‬ﻤــﺎ ﻟﻠﻌﻠــﻢ واﳌ‪T‬ﻨــﺔ وﻋ ــ‬
‫ﻣﺴﺎ‪K‬ﻤ§ﻤﺎ اﳌ‪T‬ﻨﻴﺔ واﻟﻔﻨﻴﺔ ‪ x‬ﻣﺴ=‪i‬ة اﳌﺠﻤﻊ‪.‬‬
‫ّ‬
‫ﻋﻤﺎن ‪ 30 x‬إﺑﺮ)ﻞ ‪2012‬‬
‫ﻃﻼل أﺑﻮﻏﺰاﻟﮫ‬
‫رﺋ‪v‬ﺲ ﻣﺠﻠﺲ اﻹدارة‬
‫اﳌﺤﺘﻮ)ﺎت‬
‫اﻟﺼﻔﺤﺎت‬
‫‪36-1‬‬ ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬ﺗﺤﻠﻴﻞ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪...................................................................................................‬‬
‫‪63-37‬‬ ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻲ ﻃﺒﻴﻌﺔ وأ‪#‬ﺪاف اﻹدارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.....................................................................................‬‬
‫‪96-64‬‬ ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﻣﺼﺎدر اﻟﺘﻤﻮ‪,‬ﻞ و‪#‬ﻴ‪+‬ﻞ رأس اﳌﺎل‪............................................................................‬‬
‫‪130-97‬‬ ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺮا‪4‬ﻊ‪ :‬إدارة رأس اﳌﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‪................................................................................................‬‬
‫‪170-131‬‬ ‫اﻟﻔﺼﻞ ا‪9:‬ﺎﻣﺲ‪ :‬ﻗﺮارات اﻹﺳ=ﺜﻤﺎر وﻣﻮازﻧﺔ رأس اﳌﺎل‪.....................................................................‬‬
‫‪201-171‬‬ ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺴﺎدس‪ :‬إدارة اﳌﺨﺎﻃﺮ‪........................................................................................................‬‬
‫‪237-202‬‬ ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺴﺎ‪4‬ﻊ‪ :‬إﻋﺪاد اﳌﻮازﻧﺎت اﻟﺘﻘﺪﻳﺮ‪,‬ﺔ‪.......................................................................................‬‬
‫‪267-238‬‬ ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻣﻦ‪ :‬اﻟﻘﺮارات اﻹدار‪,‬ﺔ ﻗﺼ‪GH‬ة اﻷﺟﻞ‪.................................................................................‬‬
‫‪292-268‬‬ ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺘﺎﺳﻊ‪ :‬اﻟﺮﻗﺎﺑﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪............................................................................................................‬‬
‫‪324-293‬‬ ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﻌﺎﺷﺮ‪ :‬ا‪O:‬ﻮﻛﻤﺔ اﳌﺆﺳﺴﻴﺔ‪................................................................................................‬‬
‫*******‬
‫ﻣﺣور اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ اﻹدارﯾﺔ واﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫اﻟﻔﺻل اﻷول‪ :‬ﺗﺣﻠﯾل اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫اﻟﻣﺣﺗوﯾﺎت‬
‫اﻟﺻﻔﺣﺔ‬
‫‪2‬‬ ‫أﻫداف اﻟﻔﺻل اﻟﺗﻌﻠﯾﻣﯾﺔ‬
‫‪3‬‬ ‫ﻣﻘدﻣﺔ‬
‫‪3‬‬ ‫اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻷﻓﻘﻲ‬

‫‪6‬‬
‫اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻷﻓﻘﻲ ﻟﻘﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل‬
‫‪7‬‬
‫اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻷﻓﻘﻲ ﻟﻠﻣﯾزاﻧﯾﺔ‬
‫‪8‬‬ ‫اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻌﺎﻣودي‬

‫‪9‬‬
‫اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻌﺎﻣودي ﻟﻘﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل‬
‫‪10‬‬
‫اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻌﺎﻣودي ﻟﻠﻣﯾزاﻧﯾﺔ‬
‫‪11‬‬ ‫اﻟﺗﺣﻠﯾل ﺑﺎﻟﻧﺳب‬

‫‪11‬‬ ‫ﻧﺳب اﻟﺳﯾوﻟﺔ أو اﻟﻘدرة ﻋﻠﻰ اﻟﺳداد ﻓﻲ اﻷﺟل اﻟﻘﺻﯾر‬
‫‪13‬‬
‫ﻧﺳب اﻟرﻓﻊ أو اﻟﻌﺳر اﻟﻣﺎﻟﻲ "اﻟﻘدرة ﻋﻠﻰ اﻟﺳداد ﻓﻲ اﻷﺟل اﻟطوﯾل"‬
‫‪16‬‬
‫‪21‬‬ ‫ﻧﺳب اﻟﻧﺷﺎط‬
‫ﻧﺳب اﻟرﺑﺣﯾﺔ‬
‫‪30‬‬ ‫أﺳﺋﻠﺔ اﻟﻔﺻل‬

‫أﻫداف اﻟﻔﺻل اﻟﺗﻌﻠﯾﻣﯾﺔ‬
‫ﺑﻌد دراﺳﺔ ﻫذا اﻟﻔﺻل ﯾﺗوﻗﻊ أن ﯾﻛون اﻟﻘﺎرئ ﻣﻠﻣﺎً ﺑﺎﻷﻣور اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬طﺑﯾﻌﺔ وﻓواﺋد اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻷﻓﻘﻲ ﻟﻠﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬طﺑﯾﻌﺔ وﻓواﺋد اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻌﺎﻣودي ﻟﻠﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻧﺳب اﻟﺳﯾوﻟﺔ أو اﻟﻘدرة ﻋﻠﻰ اﻟﺳداد ﻓﻲ اﻷﺟل اﻟﻘﺻﯾر‪.‬‬
‫‪ -‬ﻧﺳب اﻟرﻓﻊ أو اﻟﻌﺳر اﻟﻣﺎﻟﻲ "اﻟﻘدرة ﻋﻠﻰ اﻟﺳداد ﻓﻲ اﻷﺟل اﻟطوﯾل"‪.‬‬
‫‪ -‬ﻧﺳب اﻟرﺑﺣﯾﺔ‪.‬‬
‫‪-2-‬‬
‫‪ .1‬ﻣﻘدﻣﺔ‬
‫ﺗﻠﺟﺄ اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻷطراف اﻟﺗﻲ ﻟﻬﺎ ﻣﺻﺎﻟﺢ ٕواﻫﺗﻣﺎﻣﺎت ﺑﺄﻣور اﻟﻣﻧﺷﺄة إﻟﻰ ﺗﺣﻠﯾل ﻗواﺋﻣﻬﺎ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﺗﺣدﯾد ﻧﻘﺎط اﻟﻘوة واﻟﺿﻌف‬
‫اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟدى اﻟﻣﻧﺷﺄة‪ .‬وﺗﻣﺛل اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﺗﻲ ﻫﻲ ﻣﺧرﺟﺎت اﻟﻧظﺎم اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﻲ ﻣدﺧﻼً ﻟﻌﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ .‬ﻓرﻏم أﻫﻣﯾﺔ‬
‫اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﺗوﯾﻬﺎ اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬إﻻ أن ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻹﺳﺗﻔﺎدة ﻣﻧﻬﺎ ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺔ إﺗﺧﺎذ اﻟﻘ اررات اﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻣن ﻗﺑل‬
‫أﺻﺣﺎب اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺗﺗطﻠب ﺗﺣﻠﯾل ﻫذﻩ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت وﺗﺣوﯾﻠﻬﺎ إﻟﻰ ﻣﻌﻠوﻣﺎت ﯾﻌﺗﻣد ﻋﻠﯾﻬﺎ ﻣﺗﺧذ اﻟﻘرار ﻟﺗرﺷﯾد ﻗ اررﻩ‪ .‬وﺗﻘوم ﻋﻣﻠﯾﺔ‬
‫اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻋﻠﻰ إﯾﺟﺎد اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﺑﻧود اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﻋرض ذﻟك ﻋﻠﻰ ﺷﻛل ﻧﺳب ﻣﺎﻟﯾﺔ وﻣن ﺛم ﺗﻔﺳﯾر ﻫذﻩ اﻟﻧﺳب‬
‫ﺑﺷﻛل ﯾﺳﺎﻋد وﯾرﺷد ﻣﺗﺧذ اﻟﻘرار ﻓﻲ ﻗ ارراﺗﻪ اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﻣﻧﺷﺄة‪.‬‬
‫ﻫﻧﺎك اﻟﻌدﯾد ﻣن أدوات اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺗﺧدم ﻓﻲ ﺳﺑﯾل اﻟﺗﻌرف ﻋﻠﻰ ﻧﻘﺎط اﻟﻘوة واﻟﺿﻌف ﻓﻲ اﻟﻣرﻛز اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﻣﻧﺷﺄة‬
‫ورﺑﺣﯾﺗﻬﺎ وﻛﻔﺎءة وﻓﺎﻋﻠﯾﺔ اﻹدارة ﻓﻲ إﺳﺗﻐﻼل ﻣوارد اﻟﻣﻧﺷﺄة‪ .‬وﻣن أﻛﺛر أدوات ﺗﺣﻠﯾل اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ إﻧﺗﺷﺎ اًر واﺳﺗﺧداﻣﺎً ﻣﺎ‬
‫ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻷﻓﻘﻲ‬
‫‪ .2‬اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻌﺎﻣودي‬
‫‪ .3‬اﻟﺗﺣﻠﯾل ﺑﺎﻟﻧﺳب‬
‫ﻋﻠﻣ ًﺎ أن ﻛل أداة ﻣن اﻷدوات أﻋﻼﻩ ﺗظﻬر ﺟﺎﻧب ﻣﻌﯾن ﻟﻧﻘﺎط اﻟﻘوة واﻟﺿﻌف ﻓﻲ اﻷداء اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﻣﻧﺷﺄة‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن‬
‫إﻛﺗﻣﺎل اﻟﻔﺎﺋدة ﻣن ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻣﺎﻟﻲ ﯾﺗطﻠب اﻟﻘﯾﺎم ﺑﺗﺣﻠﯾل اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺑﺎﺳﺗﺧدام أدوات اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﺛﻼث ﻣﺟﺗﻣﻌﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻷﻓﻘﻲ‬
‫ﯾﻌﺗﺑر اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻷﻓﻘﻲ ﻣن أدوات اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻣﺎﻟﻲ اﻟواﺳﻌﺔ اﻻﻧﺗﺷﺎر ﻓﻲ ﻣﺟﺎل ﺗﺣﻠﯾل اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﻘوم ﻓﻛرة اﻟﺗﺣﻠﯾل‬
‫اﻷﻓﻘﻲ ﻋﻠﻰ ﺑﯾﺎن ﻣدى اﻟﺗﻐﯾر اﻟﺣﺎﺻل ﻓﻲ ﺑﻧود اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬زﯾﺎدة أو ﻧﻘص‪ ،‬ﻋﺑر اﻟﻔﺗرات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺗﺗﺎﻟﯾﺔ ﺑﺎﻟدﯾﻧﺎر‬
‫وﻛﻧﺳﺑﺔ ﻣﺋوﯾﺔ‪ .‬وﯾﺳﺗﺧدم اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻷﻓﻘﻲ ﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟظواﻫر اﻷﺧرى ﻓﻲ اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ ﻣﺛل إﺗﺟﺎﻩ ﻣﺳﺗوى اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ أﺳﻌﺎر اﻷﺳﻬم‬
‫أو ﻣﺳﺗوى اﻟﻧﻣو ﻓﻲ ﻋدد اﻟﺳﻛﺎن أو اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻌﺎطﻠﯾن ﻋن اﻟﻌﻣل‪.‬‬
‫وﯾﺳﺎﻋد اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻷﻓﻘﻲ أﺻﺣﺎب اﻟﻌﻼﻗﺔ ﻓﻲ اﻟﺗﻌرف ﻋﻠﻰ ﻣدى اﻟﺗﻐﯾر اﻟﺣﺎﺻل ﻓﻲ ﺑﻧود اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﻣﻧﺷﺄة ﺧﻼل‬
‫اﻟﻔﺗرة اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ اﻟﻔﺗرة أو اﻟﻔﺗرات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ اﻟﺣﻛم ﻋﻠﻰ ﻫذا اﻟﺗﻐﯾر إن ﻛﺎن إﯾﺟﺎﺑﯾﺎً أم ﺳﻠﺑﯾﺎً ﻓﻲ ﻣﺟﺎل‬
‫رﺑﺣﯾﺔ اﻟﻣﻧﺷﺄة وﺳﯾوﻟﺗﻬﺎ وﻛﻔﺎءة اﻹدارة‪ .‬وﯾﺗم إﺳﺗﺧراج اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻷﻓﻘﻲ ﻋن طرﯾق إﯾﺟﺎد اﻟﺗﻐﯾر اﻟﺣﺎﺻل ﻓﻲ ﻛل ﺑﻧد ﻓﻲ‬
‫اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟذي ﯾﻣﺛل ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺑﻧد ﻓﻲ اﻟﺳﻧﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻣطروﺣًﺎ ﻣﻧﻪ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺑﻧد ﻓﻲ اﻟﺳﻧﺔ اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ وﻗﺳﻣﺔ اﻟﻧﺎﺗﺞ ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ‬
‫اﻟﺑﻧد ﻓﻲ ﺳﻧﺔ اﻷﺳﺎس أي اﻟﺳﻧﺔ اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ‪ .‬وﻟﺗوﺿﯾﺢ ﻫذا اﻟﻧوع ﻣن اﻟﺗﺣﻠﯾل ﻧﻌرض اﻟﻣﺛﺎل اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫‪-3-‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(1‬‬
‫ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل واﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ اﻟﻣﺣدودة ﻟﻠﻌﺎﻣﯾن ‪ 2009‬و‪.2010‬‬
‫ﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ اﻟﻣﺣدودة‬

‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل ﻋن اﻟﺳﻧﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻧﺗﻬﯾﺔ ﻓﻲ ‪ 2009/12/31‬و‪2010‬‬
‫اﻟﺑﯾﺎن‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬ ‫‪600000‬‬ ‫‪540000‬‬
‫)‪ (320000‬ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬ ‫)‪(290000‬‬
‫ﻣﺟﻣل اﻟرﺑﺢ‬ ‫‪280000‬‬ ‫‪250000‬‬
‫اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ‬
‫ﻣﺻﺎرﯾف اﻟﺑﯾﻊ واﻟﺗوزﯾﻊ‬ ‫)‪(45000‬‬ ‫)‪(40000‬‬
‫اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ‬ ‫)‪(52000‬‬ ‫)‪(56000‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ‬ ‫‪183000‬‬ ‫‪154000‬‬
‫اﻹﯾرادات واﻷرﺑﺎح اﻷﺧرى‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪400‬‬
‫اﻟﻣﺻﺎرﯾف واﻟﺧﺳﺎﺋر اﻷﺧرى‬ ‫)‪(48000‬‬ ‫)‪(60000‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل ﺿرﯾﺑﺔ اﻟدﺧل‬ ‫‪140000‬‬ ‫‪94400‬‬
‫ﺿرﯾﺑﺔ اﻟدﺧل‬ ‫)‪(35000‬‬ ‫)‪(23600‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﺑﻌد ﺿرﯾﺑﺔ اﻟدﺧل‬ ‫‪105000‬‬ ‫‪70800‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻣن اﻟﻧﺷﺎط ﻏﯾر اﻟﻣﺳﺗﻣر ﺑﻌد ﺧﺻم ﺿرﯾﺑﺔ اﻟدﺧل‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪0‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ‬ ‫‪111000‬‬ ‫‪70800‬‬
‫ﯾﺧﺻم ﺣﺻص اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ﻣن اﻟرﺑﺢ )‪(%8 × 100000‬‬ ‫)‪(8000‬‬ ‫)‪(8000‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ‬ ‫‪103000‬‬ ‫‪62800‬‬
‫‪-4-‬‬
‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟﻣرﻛز اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻛﻣﺎ ﻫﻲ ﻓﻲ ‪ 2009/12/31‬و‪2010‬‬
‫اﻟﺑﯾﺎن‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬
‫اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬
‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ واﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﻛﺎﻓﺋﺔ‬ ‫‪12000‬‬ ‫‪4000‬‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل )ﻟﻠﻣﺗﺎﺟرة(‬ ‫‪18000‬‬ ‫‪18000‬‬
‫ذﻣم ﻣدﯾﻧﺔ‬ ‫‪120000‬‬ ‫‪36000‬‬
‫ﺑﺿﺎﻋﺔ آﺧر اﻟﻣدة‬ ‫‪240000‬‬ ‫‪160000‬‬
‫ﻣﺻﺎرﯾف ﻣدﻓوﻋﺔ ﻣﻘدﻣﺎً‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪9000‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬ ‫‪395000‬‬ ‫‪227000‬‬
‫اﻷﺻول ﻏﯾر اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل‬ ‫‪380000‬‬ ‫‪405000‬‬
‫اﻟﻣﻣﺗﻠﻛﺎت واﻟﻣﺻﺎﻧﻊ واﻟﻣﻌدات‬ ‫‪380000‬‬ ‫‪374000‬‬
‫ﻋﻘﺎرات إﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ‬ ‫‪29000‬‬ ‫‪29000‬‬
‫اﻷﺻول ﻏﯾر اﻟﻣﻠﻣوﺳﺔ‬ ‫‪110000‬‬ ‫‪110000‬‬
‫اﻷﺻول ﻏﯾر اﻟﻣﺗداوﻟﺔ اﻷﺧرى‬ ‫‪20000‬‬ ‫‪20000‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول ﻏﯾر اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬ ‫‪919000‬‬ ‫‪938000‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول‬ ‫‪1314000‬‬ ‫‪1165000‬‬
‫اﻹﻟﺗزاﻣﺎت وﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‬

‫اﻹﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬
‫ذﻣم داﺋﻧﺔ‬ ‫‪80000‬‬ ‫‪10000‬‬
‫ﻣﺻﺎرﯾف ﻣﺳﺗﺣﻘﺔ اﻟدﻓﻊ‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪3000‬‬
‫إﯾراد ﻋﻘﺎر ﻏﯾر ﻣﻛﺗﺳب‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪5000‬‬
‫ﺿراﺋب دﺧل ﻣﺳﺗﺣﻘﺔ اﻟدﻓﻊ‬ ‫‪25000‬‬ ‫‪24000‬‬
‫اﻟﺟزء اﻟﻣﺗداول ﻣن ﻗرض طوﯾل اﻷﺟل‬ ‫‪30000‬‬ ‫‪23000‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬ ‫‪142000‬‬ ‫‪65000‬‬
‫اﻹﻟﺗزاﻣﺎت ﻏﯾر اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬ ‫‪720000‬‬ ‫‪735000‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت ﻟﻠﻐﯾر‬ ‫‪862000‬‬ ‫‪800000‬‬
‫ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‬
‫رأس ﻣﺎل أﺳﻬم ﻣﻣﺗﺎزة ‪%8‬‬ ‫‪100000‬‬ ‫‪100000‬‬
‫رأس ﻣﺎل أﺳﻬم ﻋﺎدﯾﺔ‬ ‫‪250000‬‬ ‫‪225000‬‬
‫رأس اﻟﻣﺎل اﻹﺿﺎﻓﻲ‬ ‫‪30000‬‬ ‫‪21000‬‬
‫أرﺑﺎح ﻣﺣﺗﺟزة‬ ‫‪68000‬‬ ‫‪15000‬‬
‫ﻓﺎﺋض إﻋﺎدة اﻟﺗﻘوﯾم‬ ‫‪29000‬‬ ‫‪29000‬‬
‫ﯾطرح أﺳﻬم ﺧزﯾﻧﺔ‬ ‫)‪(25000‬‬ ‫)‪(25000‬‬
‫ﻣﺟﻣوع ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‬ ‫‪452000‬‬ ‫‪365000‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت وﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‬ ‫‪1314000‬‬ ‫‪1165000‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﺟراء اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻷﻓﻘﻲ ﻟﻘﺎﺋﻣﺗﻲ اﻟدﺧل واﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ ﻣﻊ اﻟﺗﻌﻠﯾق ﻋﻠﻰ أﻫم ﻣﻼﻣﺢ اﻟﺗﻐﯾر ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ ﺧﻼل اﻟﻌﺎم‬
‫‪ 2010‬ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ اﻟﻌﺎم ‪.2009‬‬
‫‪-5-‬‬
‫ﺣل ﻣﺛﺎل )‪(1‬‬
‫اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻷﻓﻘﻲ ﻟﻘﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل‬
‫ﯾﺗم ﺑداﯾﺔ إﯾﺟﺎد اﻟﺗﻐﯾر اﻟﻣطﻠق اﻟﺣﺎﺻل ﻋﻠﻰ ﻛل ﺑﻧد ﻣن ﺑﻧود ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل‪ ،‬ﺛم ﯾﺟري إﺣﺗﺳﺎب اﻟﺗﻐﯾر اﻟﻧﺳﺑﻲ ﻋن طرﯾق‬
‫ﻗﺳﻣﺔ اﻟﺗﻐﯾر اﻟﻣطﻠق ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺑﻧد ﻓﻲ ﺳﻧﺔ اﻷﺳﺎس )‪ .(2009‬وﻓﻲ ﺿوء ذﻟك ﯾظﻬر اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻷﻓﻘﻲ ﻟﻘﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻧﺣو اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻷﻓﻘﻲ ﻟﻘﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل ﻋن اﻟﺳﻧﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻧﺗﻬﯾﺔ ﻓﻲ ‪ 2009/12/31‬و‪2010‬‬

‫ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ اﻟﻣﺣدودة‬
‫اﻟﺑﯾﺎن‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫اﻟﺗﻐﯾر اﻟﻣطﻠق‬ ‫اﻟﺗﻐﯾر اﻟﻧﺳﺑﻲ‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬ ‫‪600000‬‬ ‫‪540000‬‬ ‫‪60000‬‬ ‫‪%11.1‬‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬ ‫)‪(320000‬‬ ‫)‪(290000‬‬ ‫‪30000‬‬ ‫‪%10.3‬‬
‫ﻣﺟﻣل اﻟرﺑﺢ‬ ‫‪280000‬‬ ‫‪250000‬‬ ‫‪30000‬‬ ‫‪%12.0‬‬
‫ﻣﺻﺎرﯾف اﻟﺑﯾﻊ واﻟﺗوزﯾﻊ‬ ‫)‪(45000‬‬ ‫)‪(40000‬‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪%12.5‬‬
‫اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ‬ ‫)‪(52000‬‬ ‫)‪(56000‬‬ ‫‪4000-‬‬ ‫‪%7.1-‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ‬ ‫‪183000‬‬ ‫‪154000‬‬ ‫‪29000‬‬ ‫‪%18.8‬‬
‫اﻹﯾرادات واﻷرﺑﺎح اﻷﺧرى‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪400‬‬ ‫‪4600‬‬ ‫‪%1150.0‬‬

‫اﻟﻣﺻﺎرﯾف واﻟﺧﺳﺎﺋر اﻷﺧرى‬ ‫)‪(48000‬‬ ‫)‪(60000‬‬ ‫‪12000-‬‬ ‫‪%20.0-‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل ﺿرﯾﺑﺔ اﻟدﺧل‬ ‫‪140000‬‬ ‫‪94400‬‬ ‫‪45600‬‬ ‫‪%48.3‬‬
‫ﺿرﯾﺑﺔ اﻟدﺧل‬ ‫)‪(35000‬‬ ‫)‪(23600‬‬ ‫‪11400‬‬ ‫‪%48.3‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﺑﻌد ﺿرﯾﺑﺔ اﻟدﺧل‬ ‫‪105000‬‬ ‫‪70800‬‬ ‫‪34200‬‬ ‫‪%48.3‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻣن اﻟﻧﺷﺎط ﻏﯾر اﻟﻣﺳﺗﻣر ﺑﻌد ﺧﺻم‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪6000‬‬
‫ﺿرﯾﺑﺔ اﻟدﺧل‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ‬ ‫‪111000‬‬ ‫‪70800‬‬ ‫‪40200‬‬ ‫‪%56.8‬‬
‫ﯾﺧﺻم ﺣﺻص اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ﻣن اﻟرﺑﺢ‬ ‫)‪(8000‬‬ ‫)‪(8000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪%0.0‬‬
‫)‪(%8 × 100000‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ‬ ‫‪103000‬‬ ‫‪62800‬‬ ‫‪40200‬‬ ‫‪%64.0‬‬
‫‪-6-‬‬
‫اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻷﻓﻘﻲ ﻟﻠﻣﯾزاﻧﯾﺔ‬
‫ﯾظﻬر اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻷﻓﻘﻲ ﻟﻠﻣﯾزاﻧﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺣو اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻷﻓﻘﻲ ﻟﻠﻣﯾزاﻧﯾﺔ ﻓﻲ ‪ 2009/12/31‬و‪2010‬‬
‫اﻟﺑﯾﺎن‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫اﻟﺗﻐﯾر اﻟﻣطﻠق‬ ‫اﻟﺗﻐﯾر اﻟﻧﺳﺑﻲ‬
‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ واﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﻛﺎﻓﺋﺔ‬ ‫‪12000‬‬ ‫‪4000‬‬ ‫‪8000‬‬ ‫‪%200.0‬‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل )ﻟﻠﻣﺗﺎﺟرة(‬ ‫‪18000‬‬ ‫‪18000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪%0.0‬‬
‫ذﻣم ﻣدﯾﻧﺔ‬ ‫‪120000‬‬ ‫‪36000‬‬ ‫‪84000‬‬ ‫‪%233.3‬‬
‫ﺑﺿﺎﻋﺔ آﺧر اﻟﻣدة‬ ‫‪240000‬‬ ‫‪160000‬‬ ‫‪80000‬‬ ‫‪%50.0‬‬
‫ﻣﺻﺎرﯾف ﻣدﻓوﻋﺔ ﻣﻘدﻣﺎً‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪9000‬‬ ‫‪4000-‬‬ ‫‪%44.4-‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬ ‫‪395000‬‬ ‫‪227000‬‬ ‫‪168000‬‬ ‫‪%74.0‬‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل‬ ‫‪380000‬‬ ‫‪405000‬‬ ‫‪25000-‬‬ ‫‪%6.2-‬‬
‫اﻟﻣﻣﺗﻠﻛﺎت واﻟﻣﺻﺎﻧﻊ واﻟﻣﻌدات‬ ‫‪380000‬‬ ‫‪374000‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪%1.6‬‬
‫ﻋﻘﺎرات إﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ‬ ‫‪29000‬‬ ‫‪29000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪%0.0‬‬
‫اﻷﺻول ﻏﯾر اﻟﻣﻠﻣوﺳﺔ‬ ‫‪110000‬‬ ‫‪110000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪%0.0‬‬
‫اﻷﺻول ﻏﯾر اﻟﻣﺗداوﻟﺔ اﻷﺧرى‬ ‫‪20000‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪%0.0‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول ﻏﯾر اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬ ‫‪919000‬‬ ‫‪938000‬‬ ‫‪19000-‬‬ ‫‪%2.0-‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول‬ ‫‪1314000‬‬ ‫‪1165000‬‬ ‫‪149000‬‬ ‫‪%12.79‬‬

‫ذﻣم داﺋﻧﺔ‬ ‫‪80000‬‬ ‫‪10000‬‬ ‫‪70000‬‬ ‫‪%700.0‬‬
‫ﻣﺻﺎرﯾف ﻣﺳﺗﺣﻘﺔ اﻟدﻓﻊ‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪3000‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪%66.7‬‬
‫إﯾراد ﻋﻘﺎر ﻏﯾر ﻣﻛﺗﺳب‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪3000-‬‬ ‫‪%60.0-‬‬
‫ﺿراﺋب دﺧل ﻣﺳﺗﺣﻘﺔ اﻟدﻓﻊ‬ ‫‪25000‬‬ ‫‪24000‬‬ ‫‪1000‬‬ ‫‪%4.17‬‬
‫اﻟﺟزء اﻟﻣﺗداول ﻣن ﻗرض طوﯾل اﻷﺟل‬ ‫‪30000‬‬ ‫‪23000‬‬ ‫‪7000‬‬ ‫‪%30.4‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬ ‫‪142000‬‬ ‫‪65000‬‬ ‫‪77000‬‬ ‫‪%118.46‬‬
‫اﻹﻟﺗزاﻣﺎت ﻏﯾر اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬ ‫‪720000‬‬ ‫‪735000‬‬ ‫‪15000-‬‬ ‫‪2.04-‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت ﻟﻠﻐﯾر‬ ‫‪862000‬‬ ‫‪800000‬‬ ‫‪62000‬‬ ‫‪%7.75‬‬
‫رأس ﻣﺎل أﺳﻬم ﻣﻣﺗﺎزة ‪%8‬‬ ‫‪100000‬‬ ‫‪100000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪%0.00‬‬
‫رأس ﻣﺎل أﺳﻬم ﻋﺎدﯾﺔ‬ ‫‪250000‬‬ ‫‪225000‬‬ ‫‪25000‬‬ ‫‪%11.11‬‬
‫رأس اﻟﻣﺎل اﻹﺿﺎﻓﻲ‬ ‫‪30000‬‬ ‫‪21000‬‬ ‫‪9000‬‬ ‫‪%42.86‬‬
‫أرﺑﺎح ﻣﺣﺗﺟزة‬ ‫‪68000‬‬ ‫‪15000‬‬ ‫‪53000‬‬ ‫‪%353.33‬‬
‫ﻓﺎﺋض إﻋﺎدة اﻟﺗﻘوﯾم‬ ‫‪29000‬‬ ‫‪29000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪%0.00‬‬
‫ﯾطرح أﺳﻬم ﺧزﯾﻧﺔ‬ ‫)‪(25000‬‬ ‫)‪(25000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪%0.00‬‬
‫ﻣﺟﻣوع ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‬ ‫‪452000‬‬ ‫‪365000‬‬ ‫‪87000‬‬ ‫‪%23.84‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت وﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‬ ‫‪1314000‬‬ ‫‪1165000‬‬ ‫‪149000‬‬ ‫‪%12.79‬‬
‫أﻫم اﻟﻣﻼﺣظﺎت ﻋﻠﻰ اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻷﻓﻘﻲ ﻟﻘﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل‪:‬‬

‫‪ -‬ﻫﻧﺎك ﺗﺣﺳن ﺑﻘﯾﻣﺔ ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﻌﺎم ‪ 2010‬ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ اﻟﻌﺎم ‪ 2009‬ﺣﯾث زادت ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﻌﺎم ‪ 2010‬ﺑﻧﺳﺑﺔ ‪.%11‬‬
‫‪-7-‬‬
‫‪ -‬ﻫﻧﺎك إرﺗﻔﺎع واﺿﺢ ﺑﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ ﺑﻠﻎ ‪ %18.8‬ﻧﺗﯾﺟﺔ زﯾﺎدة اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ٕواﻧﺧﻔﺎض اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻫﻧﺎك زﯾﺎدة ﻛﺑﯾرة ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺑﻌد اﻟﺿرﯾﺑﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪ 2010‬واﻟذي إرﺗﻔﻊ ﺑﻧﺳﺑﺔ ﻋﺎﻟﯾﺔ ﺗﺟﺎوزت ‪.%50‬‬
‫أﻫم اﻟﻣﻼﺣظﺎت ﻋﻠﻰ اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻷﻓﻘﻲ ﻟﻠﻣﯾزاﻧﯾﺔ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻫﻧﺎك إرﺗﻔﺎع ﻛﺑﯾر ﻓﻲ ﻗﯾﻣﺔ ﻛل ﻣن اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ واﻟﺑﺿﺎﻋﺔ ﺣﯾث زادت اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﺑﻧﺳﺑﺔ ‪ %233‬ﻓﻲ اﻟﻌﺎم‬
‫‪ 2010‬ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ اﻟﻌﺎم ‪ ،2009‬وﻫذا ﻗد ﯾﻛون ﻣؤﺷر ﻏﯾر ﺳﻠﯾم إذا ﻟم ﯾﻛن ﻫﻧﺎك ﻣﺑررات ﻣﻘﺑوﻟﺔ ﻟﻬذﻩ اﻟزﯾﺎدة‪.‬‬
‫ﻛﻣﺎ زاد اﻟﻣﺧزون ﺑﻧﺳﺑﺔ ‪ %50‬واﻟذي ﻗد ﯾﻛون ﻟﻪ آﺛﺎر ﺳﻠﺑﯾﺔ أﯾﺿﺎً ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻋدم وﺟود ﻣﺑرر ﻣﻘﻧﻊ ﻟذﻟك‪.‬‬
‫‪ -‬ﺑﺎﻟﻣﻘﺎﺑل زادت اﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ ﺑﻧﺳﺑﺔ ﻋﺎﻟﯾﺔ ﺟداً ﺑﻠﻐت ‪ ،%700‬ﻛﻣﺎ زادت ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﺑﻧﺳﺑﺔ ‪.%24.5‬‬
‫‪ .3‬اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻌﺎﻣودي‬
‫ﯾﺗم اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻌﺎﻣودي ﻟﻠﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋن طرﯾق ﻧﺳﺑﺔ ﻛل ﺑﻧد ظﺎﻫر ﻓﻲ ﻛل ﻗﺎﺋﻣﺔ إﻟﻰ رﻗم رﺋﯾﺳﻲ وﻣﺣوري ﻓﻲ اﻟﻘﺎﺋﻣﺔ‪،‬‬
‫وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ إﺳﺗﺧراج ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺑﻧود اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﻓﻲ اﻟﻘﺎﺋﻣﺔ إﻟﻰ ﻫذا اﻟﺑﻧد اﻟرﺋﯾﺳﻲ‪ .‬ﻓﻔﻲ ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل ﯾﺗم ﻧﺳﺑﺔ ﺟﻣﯾﻊ اﻟﺑﻧود اﻟظﺎﻫر‬
‫ﻓﻲ اﻟﻘﺎﺋﻣﺔ إﻟﻰ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ إظﻬﺎر ﻧﺳﺑﺔ ﻛل ﺑﻧد ﻣن ﻗﯾﻣﺔ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‪ .‬ﻓﺈذا ﻛﺎﻧت ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ‪1000‬‬
‫دﯾﻧﺎر وﺑﻠﻐت ﻗﯾﻣﺔ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ‪ 800‬دﯾﻧﺎر وﻣﺟﻣل اﻟرﺑﺢ ‪ 200‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﻓﺈن ﻧﺳﺑﺔ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﺗﻛون ‪ %80‬ﻣن‬
‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت )‪ ،(1000 ÷ 800‬وﻧﺳﺑﺔ ﻣﺟﻣل اﻟرﺑﺢ ‪ ،(1000 ÷ 200) %20‬وﻫﻛذا ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﺑﺎﻗﻲ ﺑﻧود ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل‪.‬‬
‫أﻣﺎ ﻓﻲ اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ ﻓﯾﺗم إﻋﺗﻣﺎد ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول ﻛﺄﺳﺎس وﯾﺗم إﺳﺗﺧراج ﻧﺳﺑﺔ ﻛل أﺻل ظﺎﻫر ﻓﻲ اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ إﻟﻰ ﻣﺟﻣوع‬
‫اﻷﺻول‪ ،‬أﻣﺎ ﺑﻧود اﻹﻟﺗزاﻣﺎت وﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﻓﯾﺗم ﻧﺳﺑﺔ ﻛل ﺑﻧد ﻓﯾﻬﺎ إﻟﻰ ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت وﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‪ .‬ﻓﻌﻠﻰ ﺳﺑﯾل‬
‫اﻟﻣﺛﺎل إذا ﻛﺎن ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول ‪ 400‬دﯾﻧﺎر وﻛﺎﻧت ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ‪ 40‬دﯾﻧﺎر ﻓﺈن ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺗﻛون ‪(400 ÷ 40) %10‬‬
‫أي أن اﻟﺷرﻛﺔ ﺗوظف أو ﺗﺳﺗﺛﻣر ‪ %10‬ﻣن ﻣﺟﻣوع أﺻوﻟﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(2‬‬
‫اﺳﺗﺧدم ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل واﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ اﻟﻣﺣدودة ﻟﻠﻌﺎﻣﯾن ‪ 2009‬و‪ 2010‬اﻟظﺎﻫرة ﻓﻲ‬
‫اﻟﻣﺛﺎل )‪ (1‬أﻋﻼﻩ ﻹﺟراء اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻌﺎﻣودي ﻟﻘﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل واﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎﻣﯾن ‪ 2009‬و‪.2010‬‬
‫‪-8-‬‬
‫اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻌﺎﻣودي ﻟﻘﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل‬
‫ﯾظﻬر اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻌﺎﻣودي ﻟﻘﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل ﻟﻠﻌﺎﻣﯾن ‪ 2009‬و‪ 2010‬ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺣو اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻌﺎﻣودي ﻟﻘﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل ﻋن اﻟﺳﻧﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻧﺗﻬﯾﺔ ﻓﻲ ‪ 2009/12/31‬و‪2010‬‬

‫ﺗﺣﻠﯾل ﻋﺎﻣودي‬ ‫ﺗﺣﻠﯾل ﻋﺎﻣودي‬
‫اﻟﺑﯾﺎن‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬
‫‪2009‬‬ ‫‪2010‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬ ‫‪600000‬‬ ‫‪540000‬‬ ‫‪%100.0‬‬ ‫‪%100.0‬‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬ ‫)‪(320000‬‬ ‫)‪(290000‬‬ ‫‪%53.7‬‬ ‫‪%53.3‬‬
‫ﻣﺟﻣل اﻟرﺑﺢ‬ ‫‪280000‬‬ ‫‪250000‬‬ ‫‪%46.3‬‬ ‫‪%46.7‬‬
‫ﻣﺻﺎرﯾف اﻟﺑﯾﻊ واﻟﺗوزﯾﻊ‬ ‫)‪(45000‬‬ ‫)‪(40000‬‬ ‫‪%7.4‬‬ ‫‪%7.5‬‬
‫اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ‬ ‫)‪(52000‬‬ ‫)‪(56000‬‬ ‫‪%10.4‬‬ ‫‪%8.7‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ‬ ‫‪183000‬‬ ‫‪154000‬‬ ‫‪%28.5‬‬ ‫‪%30.5‬‬
‫اﻹﯾرادات واﻷرﺑﺎح اﻷﺧرى‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪400‬‬ ‫‪%0.1‬‬ ‫‪%0.8‬‬

‫اﻟﻣﺻﺎرﯾف واﻟﺧﺳﺎﺋر اﻷﺧرى‬ ‫)‪(48000‬‬ ‫)‪(60000‬‬ ‫‪%11.1‬‬ ‫‪%8.0‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل ﺿرﯾﺑﺔ اﻟدﺧل‬ ‫‪140000‬‬ ‫‪94400‬‬ ‫‪%17.5‬‬ ‫‪%23.3‬‬
‫ﺿرﯾﺑﺔ اﻟدﺧل‬ ‫)‪(35000‬‬ ‫)‪(23600‬‬ ‫‪%4.4‬‬ ‫‪%5.8‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﺑﻌد ﺿرﯾﺑﺔ اﻟدﺧل‬ ‫‪105000‬‬ ‫‪70800‬‬ ‫‪%13.1‬‬ ‫‪%17.5‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻣن اﻟﻧﺷﺎط ﻏﯾر اﻟﻣﺳﺗﻣر ﺑﻌد ﺧﺻم‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪%0.0‬‬ ‫‪%1.0‬‬
‫ﺿرﯾﺑﺔ اﻟدﺧل‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ‬ ‫‪111000‬‬ ‫‪70800‬‬ ‫‪%13.1‬‬ ‫‪%18.5‬‬
‫ﯾﺧﺻم ﺣﺻص اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ﻣن اﻟرﺑﺢ‬ ‫)‪(8000‬‬ ‫)‪(8000‬‬ ‫‪%1.5‬‬ ‫‪%1.3‬‬
‫)‪(%8 × 100000‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ‬ ‫‪103000‬‬ ‫‪62800‬‬ ‫‪%11.6‬‬ ‫‪%17.2‬‬
‫‪-9-‬‬
‫اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻌﺎﻣودي ﻟﻠﻣﯾزاﻧﯾﺔ‬
‫ﯾظﻬر اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻌﺎﻣودي ﻟﻠﻣﯾزاﻧﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎﻣﯾن ‪ 2009‬و‪ 2010‬ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺣو اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻌﺎﻣودي ﻟﻠﻣﯾزاﻧﯾﺔ ﻓﻲ ‪ 2009/12/31‬و‪2010‬‬
‫اﻟﺑﯾﺎن‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫ﺗﺣﻠﯾل ﻋﺎﻣودي ‪2009‬‬ ‫ﺗﺣﻠﯾل ﻋﺎﻣودي ‪2010‬‬
‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ واﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﻛﺎﻓﺋﺔ‬ ‫‪12000‬‬ ‫‪4000‬‬ ‫‪%0.34‬‬ ‫‪%0.91‬‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل )ﻟﻠﻣﺗﺎﺟرة(‬ ‫‪18000‬‬ ‫‪18000‬‬ ‫‪%1.55‬‬ ‫‪%1.37‬‬
‫ذﻣم ﻣدﯾﻧﺔ‬ ‫‪120000‬‬ ‫‪36000‬‬ ‫‪%3.09‬‬ ‫‪%9.13‬‬
‫ﺑﺿﺎﻋﺔ آﺧر اﻟﻣدة‬ ‫‪240000‬‬ ‫‪160000‬‬ ‫‪%13.73‬‬ ‫‪%18.26‬‬
‫ﻣﺻﺎرﯾف ﻣدﻓوﻋﺔ ﻣﻘدﻣﺎً‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪9000‬‬ ‫‪%0.77‬‬ ‫‪%0.38‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬ ‫‪395000‬‬ ‫‪227000‬‬ ‫‪%19.48‬‬ ‫‪%30.06‬‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل‬ ‫‪380000‬‬ ‫‪405000‬‬ ‫‪%34.76‬‬ ‫‪%28.92‬‬
‫اﻟﻣﻣﺗﻠﻛﺎت واﻟﻣﺻﺎﻧﻊ واﻟﻣﻌدات‬ ‫‪380000‬‬ ‫‪374000‬‬ ‫‪%32.10‬‬ ‫‪%28.92‬‬
‫ﻋﻘﺎرات إﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ‬ ‫‪29000‬‬ ‫‪29000‬‬ ‫‪%2.49‬‬ ‫‪%2.21‬‬
‫اﻷﺻول ﻏﯾر اﻟﻣﻠﻣوﺳﺔ‬ ‫‪110000‬‬ ‫‪110000‬‬ ‫‪%9.44‬‬ ‫‪%8.37‬‬
‫اﻷﺻول ﻏﯾر اﻟﻣﺗداوﻟﺔ اﻷﺧرى‬ ‫‪20000‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫‪%1.72‬‬ ‫‪%1.52‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول ﻏﯾر اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬ ‫‪919000‬‬ ‫‪938000‬‬ ‫‪%80.52‬‬ ‫‪%69.94‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول‬ ‫‪1314000‬‬ ‫‪1165000‬‬ ‫‪%100.0‬‬ ‫‪%100.0‬‬
‫ذﻣم داﺋﻧﺔ‬ ‫‪80000‬‬ ‫‪10000‬‬ ‫‪%0.86‬‬ ‫‪%6.09‬‬
‫ﻣﺻﺎرﯾف ﻣﺳﺗﺣﻘﺔ اﻟدﻓﻊ‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪3000‬‬ ‫‪%0.26‬‬ ‫‪%0.38‬‬
‫إﯾراد ﻋﻘﺎر ﻏﯾر ﻣﻛﺗﺳب‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪%0.43‬‬ ‫‪%0.15‬‬
‫ﺿراﺋب دﺧل ﻣﺳﺗﺣﻘﺔ اﻟدﻓﻊ‬ ‫‪25000‬‬ ‫‪24000‬‬ ‫‪%2.06‬‬ ‫‪%1.90‬‬
‫اﻟﺟزء اﻟﻣﺗداول ﻣن ﻗرض طوﯾل اﻷﺟل‬ ‫‪30000‬‬ ‫‪23000‬‬ ‫‪%1.97‬‬ ‫‪%2.28‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻹ ﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬ ‫‪142000‬‬ ‫‪65000‬‬ ‫‪%5.58‬‬ ‫‪%10.81‬‬
‫اﻹﻟﺗزاﻣﺎت ﻏﯾر اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬ ‫‪720000‬‬ ‫‪735000‬‬ ‫‪%63.09‬‬ ‫‪%54.79‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت ﻟﻠﻐﯾر‬ ‫‪862000‬‬ ‫‪800000‬‬ ‫‪%68.67‬‬ ‫‪%65.60‬‬
‫رأس ﻣﺎل أﺳﻬم ﻣﻣﺗﺎزة ‪%8‬‬ ‫‪100000‬‬ ‫‪100000‬‬ ‫‪%8.58‬‬ ‫‪%7.61‬‬
‫رأس ﻣﺎل أﺳﻬم ﻋﺎدﯾﺔ‬ ‫‪250000‬‬ ‫‪225000‬‬ ‫‪%19.31‬‬ ‫‪%19.03‬‬
‫رأس اﻟﻣﺎل اﻹﺿﺎﻓﻲ‬ ‫‪30000‬‬ ‫‪21000‬‬ ‫‪%1.80‬‬ ‫‪%2.28‬‬
‫أرﺑﺎح ﻣﺣﺗﺟزة‬ ‫‪68000‬‬ ‫‪15000‬‬ ‫‪%1.29‬‬ ‫‪%5.18‬‬
‫ﻓﺎﺋض إﻋﺎدة اﻟﺗﻘوﯾم‬ ‫‪29000‬‬ ‫‪29000‬‬ ‫‪%2.49‬‬ ‫‪%2.21‬‬
‫ﯾطرح أﺳﻬم ﺧزﯾﻧﺔ‬ ‫)‪(25000‬‬ ‫)‪(25000‬‬ ‫‪%2.15-‬‬ ‫‪%1.90-‬‬
‫ﻣﺟﻣوع ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‬ ‫‪452000‬‬ ‫‪365000‬‬ ‫‪%31.33‬‬ ‫‪%34.40‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت وﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‬ ‫‪1314000‬‬ ‫‪1165000‬‬ ‫‪%100.0‬‬ ‫‪%100.0‬‬
‫‪-10-‬‬
‫اﻟﺗﺣﻠﯾل ﺑﺎﻟﻧﺳب‬
‫ﯾﺳﺗﺧدم اﻟﺗﺣﻠﯾل ﺑﺎﻟﻧﺳب ﻛﺄداة ﻣﻛﻣﻠﺔ ﻟﻠﺗﺣﻠﯾل اﻷﻓﻘﻲ واﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻌﺎﻣودي وذﻟك ﻓﻲ ﺳﺑﯾل ﻗﯾﺎس وﺗﻘﯾﯾم ﺳﯾوﻟﺔ اﻟﻣﻧﺷﺄة وﻛﻔﺎءة‬
‫ﻧﺷﺎطﻬﺎ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ ورﺑﺣﯾﺗﻬﺎ‪ .‬وﺳﯾﺗم ﻓﻲ ﻫذا اﻟﺟزء اﺳﺗﻌراض أﻫم اﻟﻧﺳب اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﺻﻧﻔﺔ ﺣﺳب اﻟﻐﺎﯾﺔ ﻣن ﻛل ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن‬
‫ﻫذﻩ اﻟﻧﺳب‪.‬‬
‫ﻧﺳب اﻟﺳﯾوﻟﺔ أو اﻟﻘدرة ﻋﻠﻰ اﻟﺳداد ﻓﻲ اﻷﺟل اﻟﻘﺻﯾر‬

‫ﺗﻣﺛل ﻧﺳب اﻟﺳﯾوﻟﺔ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻧﺳب اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺗﺧدم ﻟﻐﺎﯾﺎت ﺗﻘﯾﯾم ﺳﯾوﻟﺔ اﻟﻣﻧﺷﺄة وﻣدى ﻗدرﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺳداد إﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬﺎ‬
‫اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‪ .‬وﺗﻌﺗﻣد ﻧﺳب اﻟﺳﯾوﻟﺔ ﻓﻲ إﺣﺗﺳﺎﺑﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟظﺎﻫرة ﻓﻲ اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ وﺑﺷﻛل أﻛﺛر ﺗﺣدﯾداً ﻋﻠﻰ اﻷﺻول‬
‫اﻟﻣﺗداوﻟﺔ واﻹﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‪ .‬ﺣﯾث ﯾﺗم ﻣن ﺧﻼل ﻧﺳب اﻟﺳﯾوﻟﺔ ﻗﯾﺎس ﻣدى ﻛﻔﺎﯾﺔ اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ اﻟﻣﺗوﻓرة ﻟدى‬
‫اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻓﻲ ﺳداد إﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬﺎ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‪ .‬وﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ أﻫم اﻟﻧﺳب اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻓﻲ ﻗﯾﺎس ﺳﯾوﻟﺔ اﻟﻣﻧﺷﺄة وﻗدرﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺳداد‬
‫إﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬﺎ ﻓﻲ اﻷﺟل اﻟﻘﺻﯾر‪.‬‬
‫‪ .1‬ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗداول‪ :‬ﯾﺗم إﺳﺗﺧراج ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗداول ﻋن طرﯾق ﻗﺳﻣﺔ ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت‬
‫اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‪.‬‬
‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗداول =‬
‫وﺗﻌﺗﺑر ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗداول ﻣن اﻟﻧﺳب اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ ﻟﻘﯾﺎس ﺳﯾوﻟﺔ اﻟﻣﻧﺷﺄة وﻣدى ﻗدرﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺳداد إﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬﺎ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‪ .‬وﺑﺷﻛل‬
‫ﻋﺎم‪ ،‬ﻛﻠﻣﺎ زادت ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗداول ﻛﻠﻣﺎ أﻋطﻰ ذﻟك ﻣؤﺷ اًر ﻋﻠﻰ إرﺗﻔﺎع ﺳﯾوﻟﺔ اﻟﻣﻧﺷﺄة وﻗدرﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺳداد إﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬﺎ‬
‫اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‪ .‬وﺑﺎﻟﻣﻘﺎﺑل ﻓﺈن إرﺗﻔﺎع ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗداول ﺑﺷﻛل ﻏﯾر ﻣﺑرر ﻗد ﯾﻛون ﻧﺗﯾﺟﺔ ﻋدم إﺳﺗﻐﻼل اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻷﺻوﻟﻬﺎ ﺑﺷﻛل‬
‫ﻓﻌﺎل وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗﺿﺧﯾم أﺻوﻟﻬﺎ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﺑﺷﻛل ﻏﯾر ﻣﺑرر‪.‬‬
‫ّ‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(3‬‬
‫ﻓﻣﺎ ﯾﻠﻲ اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ واﻹﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ اﻟﻣﺣدودة ﻛﻣﺎ ﻫﻲ ﻓﻲ‬
‫‪:2010/12/31‬‬
‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ واﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﻛﺎﻓﺋﺔ‬ ‫‪12000‬‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل )ﻟﻠﻣﺗﺎﺟرة(‬ ‫‪18000‬‬
‫ذﻣم ﻣدﯾﻧﺔ‬ ‫‪120000‬‬
‫ﺑﺿﺎﻋﺔ آﺧر اﻟﻣدة‬ ‫‪240000‬‬
‫ﻣﺻﺎرﯾف ﻣدﻓوﻋﺔ ﻣﻘدﻣﺎً‬ ‫‪5000‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬ ‫‪395000‬‬
‫‪-11-‬‬
‫ذﻣم داﺋﻧﺔ‬ ‫‪80000‬‬
‫ﻣﺻﺎرﯾف ﻣﺳﺗﺣﻘﺔ اﻟدﻓﻊ‬ ‫‪5000‬‬
‫إﯾراد ﻋﻘﺎر ﻏﯾر ﻣﻛﺗﺳب‬ ‫‪2000‬‬
‫ﺿراﺋب دﺧل ﻣﺳﺗﺣﻘﺔ اﻟدﻓﻊ‬ ‫‪25000‬‬
‫اﻟﺟزء اﻟﻣﺗداول ﻣن ﻗرض طوﯾل اﻷﺟل‬ ‫‪30000‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬ ‫‪142000‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﺣﺗﺳﺎب ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗداول ﻟﻠﻌﺎم ‪.2010‬‬

‫‪395000‬‬ ‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗداول ﻟﻠﻌﺎم‬
‫= ‪ 2.78‬ﻣرة‬ ‫‪142000‬‬
‫‪= 2010‬‬
‫وﯾﻼﺣظ أن ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗداول ﺗﺑﻠﻎ ‪ 2.78‬ﻣرة‪ ،‬أي أن اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﻐطﻲ إﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬﺎ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ‪2.78‬‬
‫ﻣرة‪.‬‬
‫‪ .2‬رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل‪ :‬ﯾﻣﺛل رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل اﻟﻔرق ﺑﯾن ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ وﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‪ ،‬أي‬
‫ﻗﯾﻣﺔ اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ اﻟﻣﺗﺑﻘﯾﺔ ﺑﻌد ﺗﺳدﯾد اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻹﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬﺎ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻣن أﺻوﻟﻬﺎ اﻟﻣﺗداوﻟﻪ‪ .‬وﺗظﻬر ﻗﯾﻣﺔ رأس اﻟﻣﺎل‬
‫اﻟﻌﺎﻣل ﻛﻘﯾﻣﺔ ﻣطﻠﻘﺔ‪ ،‬وﺑﺷﻛل ﻋﺎم‪ ،‬ﻛﻠﻣﺎ زادت ﻗﯾﻣﺔ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل ﻛﻠﻣﺎ زادت ﺳﯾوﻟﺔ اﻟﻣﻧﺷﺄة وﻣدى ﻗدرﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺳداد إﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬﺎ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‪.‬‬
‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل = اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ‪ -‬اﻹﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬
‫وﺑﺎﺳﺗﺧدام اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟواردة ﻓﻲ اﻟﻣﺛﺎل )‪ (3‬أﻋﻼﻩ ﯾﺗم إﺣﺗﺳﺎب رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪ 2010‬ﻋﻠﻰ‬
‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل ﻟﻠﻌﺎم ‪ 253000 = 142000 – 395000 = 2010‬دﯾﻧﺎر‬
‫وﯾﻼﺣظ أن ﻫﻧﺎك ﻓﺎﺋض )زﯾﺎدة( ﻓﻲ ﻗﯾﻣﺔ اﻷﺻول اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﺑﻌد ﺧﺻم ﻗﯾﻣﺔ اﻹﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﯾﺑﻠﻎ‬
‫‪ 253000‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫‪ .3‬ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﺳرﯾﻌﺔ‪ :‬ﺗﻌﺗﺑر ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﺳرﯾﻌﺔ ﻣن ﻧﺳب اﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻷﻛﺛر ﺗﺣﻔظﺎً ﺣﯾث ﯾﺗم ﺑﻣوﺟﺑﻬﺎ إﺳﺛﺗﻧﺎء‬
‫اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ واﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻟﻣدﻓوﻋﺔ ﻣﻘدﻣﺎً ﻣن اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‪ ،‬وﯾﺗم ﺣﺳﺎﺑﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺣو اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ ‪ +‬اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل )ﻟﻠﻣﺗﺎﺟرة( ‪ +‬ﺻﺎﻓﻲ اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‬

‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﺳرﯾﻌﺔ =‬
‫‪-12-‬‬
‫وﺑﺎﺳﺗﺧدام اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟواردة ﻓﻲ اﻟﻣﺛﺎل )‪ (3‬أﻋﻼﻩ ﯾﺗم إﺣﺗﺳﺎب ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﺳرﯾﻌﺔ ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪ 2010‬ﻋﻠﻰ‬
‫‪120000 + 18000 + 12000‬‬

‫= ‪ 1.06‬ﻣرة‬ ‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﺳرﯾﻌﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪= 2010‬‬
‫‪142000‬‬
‫‪ .4‬ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ‪ :‬وﺗﻘﯾس ﻫذﻩ اﻟﻧﺳﺑﺔ ﻣدى ﺗﻐطﯾﺔ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ اﻟظﺎﻫرة ﺑﻘﺎﺋﻣﺔ اﻟﺗدﻓﻘﺎت‬
‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟﻺﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‪ ،‬وﯾﺗم إﺣﺗﺳﺎﺑﻬﺎ ﻋن طرﯾق ﻗﺳﻣﺔ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻹﻟﺗزاﻣﺎت‬
‫اﻟﻣداوﻟﺔ‪.‬‬
‫‪ .5‬ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ‬
‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ =‬
‫وﺑﺎﺳﺗﺧدام اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟواردة ﻓﻲ اﻟﻣﺛﺎل )‪ (3‬أﻋﻼﻩ وﻋﻠﻰ إﻓﺗراض أن ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ‬
‫ﻟﻠﻌﺎم ‪ 2010‬ﺗﺑﻠﻎ ‪ 17000‬دﯾﻧﺎر ﯾﺗم إﺣﺗﺳﺎب ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪ 2010‬ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺣو‬
‫اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫= ‪ 0.12‬ﻣرة‬ ‫‪17000‬‬ ‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ ‪= 2010‬‬

‫‪142000‬‬
‫وﯾﻼﺣظ ﺗدﻧﻲ ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ واﻟﺑﺎﻟﻐﺔ ‪ 0.12‬ﻣرة‪ ،‬وﻫذا ﯾﺷﯾر إﻟﻰ أن اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ ﺗﻛﻔﻲ‬
‫ﻟﺳداد ‪ %12‬ﻓﻘط ﻣن اﻹﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﻣﺗداوﻟﺔ اﻟﻣﺳﺗﺣﻘﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ﻧﺳب اﻟرﻓﻊ أو اﻟﻌﺳر اﻟﻣﺎﻟﻲ "اﻟﻘدرة ﻋﻠﻰ اﻟﺳداد ﻓﻲ اﻷﺟل اﻟطوﯾل"‬

‫ﺗﻘﯾس اﻟﻣﺟﻣوﻋﺔ اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ ﻣن اﻟﻧﺳب اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣدى ﻗدرة اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻋﻠﻰ ﺳداد إﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬﺎ طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻣدى إﺣﺗﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﺗﻌرض اﻟﻣﻧﺷﺄة إﻟﻰ ﻣﺷﺎﻛل ﻓﻲ اﻟﺳﯾوﻟﺔ ﻋﻧد اﺳﺗﺣﻘﺎق اﻹﻟﺗزاﻣﺎت طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل‪ .‬وﺗﻘﯾس ﻫذﻩ اﻟﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻧﺳب‬
‫اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﺗﻣوﯾﻠﯾﺔ ﻟدى اﻟﻣﻧﺷﺄة‪ ،‬أي ﻣدى اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن أن ﯾﺗﻌرض ﻟﻬﺎ اﻟداﺋﻧﯾﯾن واﻟﻣﻘرﺿﯾن ﻧﺗﯾﺟﺔ إﺣﺗﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋدم‬
‫ﻗدرة اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻋﻠﻰ ﺳداد دﯾوﻧﻬﺎ‪ ،‬ﺣﯾث ﺗزداد ﻫذﻩ اﻟﻣﺧﺎطرة ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ زﯾﺎدة اﻟدﯾون اﻟﻣﺳﺗﺣﻘﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ اﻷﻣوال‬
‫اﻟﻣﻘدﻣﺔ ﻣن اﻟﻣﺎﻟﻛﯾن‪ .‬وﺗﺗﻣﺛل ﻧﺳب اﻟرﻓﻊ اﻟﻣﺎﻟﻲ ﺑﺎﻵﺗﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾون إﻟﻰ اﻷﺻول‪ :‬وﺗﻣﺛل ﻧﺳﺑﺔ ﺗﻣوﯾل أﺻول اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻣن اﻟﻐﯾر‪ ،‬وﯾﺗم ﻗﯾﺎس ﻫذﻩ اﻟﻧﺳﺑﺔ ﻋن طرﯾق ﻗﺳﻣﺔ‬
‫ﻣﺟﻣوع دﯾون اﻟﻣﻧﺷﺄة اﻟﻣﺗداوﻟﺔ وﻏﯾر اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول‪.‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﻣﺗداوﻟﺔ وﻏﯾر اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬

‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾون إﻟﻰ اﻷﺻول =‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول‬
‫وﺑﺷﻛل ﻋﺎم‪ ،‬ﯾﻔﺿل اﻟﻣﻘرﺿﯾن واﻟداﺋﻧﯾن إﻧﺧﻔﺎض ﻫذﻩ اﻟﻧﺳﺑﺔ‪ ،‬ﺣﯾث أن إﻧﺧﻔﺎﺿﻬﺎ ﯾﻌﻧﻲ زﯾﺎدة ﺣﺻﺔ اﻟﻣﺎﻟﻛﯾن ﻓﻲ‬
‫ﺗﻣوﯾل أﺻول اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻣﻣﺎ ﯾوﻓر ﻏطﺎء وﺣﻣﺎﯾﺔ أﻓﺿل ﻷﺻﺣﺎب اﻟدﯾون ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﺷﺄة‪.‬‬
‫‪-13-‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(4‬‬
‫ﻓﻣﺎ ﯾﻠﻲ اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻣﺧﺗﺻرة ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ اﻟﻣﺣدودة ﻛﻣﺎ ﻓﻲ‪:2010/12/31‬‬
‫اﻟﺑﯾﺎن‬ ‫‪2010‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬ ‫‪395000‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول ﻏﯾر اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬ ‫‪919000‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول‬ ‫‪1314000‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬ ‫‪142000‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت ﻏﯾر اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬ ‫‪720000‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت ﻟﻠﻐﯾر‬ ‫‪862000‬‬
‫ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‬ ‫‪452000‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت وﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‬ ‫‪1314000‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﺣﺗﺳﺎب ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾون إﻟﻰ اﻷﺻول ﻟﻠﻌﺎم ‪.2010‬‬

‫‪862000‬‬
‫= ‪%65.6‬‬ ‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾون إﻟﻰ اﻷﺻول ﻟﻠﻌﺎم ‪= 2010‬‬
‫‪1314000‬‬
‫وﯾﻼﺣظ إرﺗﻔﺎع ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾون إﻟﻰ اﻷﺻول ﻟدى ﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾون إﻟﻰ ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‪ :‬وﺗﻣﺛل ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾون اﻟﻣﺳﺗﺣﻘﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻟﻠﻐﯾر إﻟﻰ ﻣﺟﻣوع ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‪ ،‬وﯾﺗم‬
‫ﻗﯾﺎس ﻫذﻩ اﻟﻧﺳﺑﺔ ﻋن طرﯾق ﻗﺳﻣﺔ ﻣﺟﻣوع دﯾون اﻟﻣﻧﺷﺄة اﻟﻣﺗداوﻟﺔ وﻏﯾر اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺟﻣوع ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‪.‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﻣﺗداوﻟﺔ وﻏﯾر اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬

‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾون إﻟﻰ ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ =‬
‫ﻣﺟﻣوع ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‬
‫وﺑﺷﻛل ﻣﺷﺎﺑﻪ ﻟﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾون إﻟﻰ اﻷﺻول‪ ،‬ﯾﻔﺿل اﻟﻣﻘرﺿﯾن واﻟداﺋﻧﯾن إﻧﺧﻔﺎض ﻫذﻩ اﻟﻧﺳﺑﺔ‪ ،‬ﺣﯾث أن إﻧﺧﻔﺎﺿﻬﺎ ﯾﻌﻧﻲ‬
‫زﯾﺎدة ﺣﺻﺔ اﻟﻣﺎﻟﻛﯾن ﻓﻲ ﺗﻣوﯾل أﺻول اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻣﻣﺎ ﯾوﻓر ﻏطﺎء وﺣﻣﺎﯾﺔ أﻓﺿل ﻷﺻﺣﺎب اﻟدﯾون ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﺷﺄة‪.‬‬
‫وﺑﺎﺳﺗﺧدام اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟواردة ﻓﻲ اﻟﻣﺛﺎل )‪ (4‬أﻋﻼﻩ‪ ،‬ﯾﺗم إﺣﺗﺳﺎب ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾون إﻟﻰ ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم‬
‫‪ 2010‬ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺣو اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫‪862000‬‬
‫= ‪%190.7‬‬ ‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾون إﻟﻰ ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪=2010‬‬
‫‪452000‬‬
‫وﺑﺷﻛل ﻣﺷﺎﺑﻪ ﻟﻧﺗﺎﺋﺞ ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾون إﻟﻰ اﻷﺻول‪ ،‬ﯾﻼﺣظ إرﺗﻔﺎع ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾون إﻟﻰ ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﻟدى ﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ‪.‬‬
‫‪-14-‬‬
‫‪ .3‬ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾون طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل إﻟﻰ ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‪ :‬وﺗﻣﺛل ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾون طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل اﻟﻣﺳﺗﺣﻘﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻟﻠﻐﯾر إﻟﻰ‬
‫ﻣﺟﻣوع ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‪ ،‬وﯾﺗم ﻗﯾﺎس ﻫذﻩ اﻟﻧﺳﺑﺔ ﻋن طرﯾق ﻗﺳﻣﺔ ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت ﻏﯾر اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺟﻣوع ﺣﻘوق‬
‫اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‪.‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت ﻏﯾر اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬

‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾون طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل إﻟﻰ ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ =‬
‫ﻣﺟﻣوع ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‬
‫وﺑﺎﺳﺗﺧدام اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟواردة ﻓﻲ اﻟﻣﺛﺎل )‪ (4‬أﻋﻼﻩ‪ ،‬ﯾﺗم إﺣﺗﺳﺎب ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾون طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل إﻟﻰ ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﻟﺷرﻛﺔ‬
‫اﻟﺣرﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪ 2010‬ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺣو اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫‪720000‬‬
‫= ‪%159.3‬‬ ‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾون طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل إﻟﻰ ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ =‬
‫‪452000‬‬
‫وﯾﻼﺣظ أن اﻹﻟﺗزﻣﺎت طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل ﺗﺷﻛل ﻧﺳﺑﺔ ﻣرﺗﻔﻌﺔ ﻣن ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﺣﯾث ﺑﻠﻐت ‪.%159.3‬‬
‫‪ .4‬ﻋدد ﻣرات ﺗﻐطﯾﺔ اﻟﻔواﺋد‪ :‬وﺗﻘﯾس ﻫذﻩ اﻟﻧﺳﺑﺔ ﻣدى ﻗدرة اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻋﻠﻰ دﻓﻊ ﻣﺻروف اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﻧﺎﺗﺞ ﻋن ﻋﻣﻠﯾﺎت‬
‫اﻹﻗﺗراض ﻣن اﻟﻐﯾر ﻣن ﺧﻼل اﻷرﺑﺎح اﻟﺗﻲ ﺗﺣﻘﻘﻬﺎ اﻟﻣﻧﺷﺄة‪ .‬وﯾﺗم إﺣﺗﺳﺎب ﻋدد ﻣرات ﺗﻐطﯾﺔ اﻟﻔواﺋد ﻋن طرﯾق ﻗﺳﻣﺔ‬
‫ﻣﺟﻣوع ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل اﻟﻔواﺋد واﻟﺿراﺋب ﻋﻠﻰ ﻣﺻروف اﻟﻔﺎﺋدة‪.‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل اﻟﻔواﺋد واﻟﺿراﺋب‬

‫ﻋدد ﻣرات ﺗﻐطﯾﺔ اﻟﻔواﺋد =‬
‫ﻣﺻروف اﻟﻔﺎﺋدة‬
‫وﯾﻼﺣظ اﺳﺗﺧدام ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻗﺑـل اﻟﻔواﺋـد واﻟﺿـراﺋب ﻟﻐﺎﯾـﺎت إﺣﺗﺳـﺎب ﻋـدد ﻣـرات ﺗﻐطﯾـﺔ اﻟﻔواﺋـد‪ ،‬ﻧظـ اًر ﻷن أوﻟوﯾـﺔ دﻓـﻊ‬
‫اﻟﻔواﺋــد ﺗﻛــون ﻗﺑــل ﻋﻣﻠﯾــﺔ دﻓــﻊ اﻟﺿـراﺋب‪ .‬ﻛﻣــﺎ ﯾﺟــب ﻣﻼﺣظــﺔ أن ﺻــﺎﻓﻲ اﻟـرﺑﺢ ﻗﺑــل اﻟﻔواﺋــد واﻟﺿـراﺋب ﯾﺟــب أن ﯾﺗﺿــﻣن‬
‫اﻷرﺑﺎح واﻹﯾرادات اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺻف ﺑﺎﻟﺗﻛرار وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾﺳﺗﺑﻌد ﻣـن اﻟـرﺑﺢ ﺑﻧـود اﻹﯾـرادات أو اﻟﻣﺻـﺎرﯾف ﻏﯾـر اﻟﻣﺗﻛـررة وأرﺑـﺎح‬
‫أو ﺧﺳﺎﺋر اﻟﻧﺷﺎط ﻏﯾر اﻟﻣﺳﺗﻣر وأﺛر اﻟﺗﻐﯾرات ﻓﻲ اﻟﺳﯾﺎﺳﺎت اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ‪ .‬وﺑﺎﻟﻣﻘﺎﺑل ﯾﺟب أن ﯾﺗﺿﻣن ﻣﺻـروف اﻟﻔﺎﺋـدة‪،‬‬
‫اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﻌﻘود اﻟﺗﺄﺟﯾر اﻟﺗﻣوﯾﻠﻲ‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(5‬‬
‫ظﻬرت اﻟﺑﻧود اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ اﻟﻣﺣدودة ﻋن اﻟﺳﻧﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻧﺗﻬﯾﺔ ﻓﻲ‬
‫‪:2010/12/31‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ‬ ‫‪183000‬‬
‫اﻹﯾرادات واﻷرﺑﺎح ﻏﯾر ﻣﺗﻛررة‬ ‫‪5000‬‬

‫ﻣﺻروف اﻟﻔﺎﺋدة‬ ‫)‪(48000‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل ﺿرﯾﺑﺔ اﻟدﺧل‬ ‫‪140000‬‬
‫‪-15-‬‬
‫ﺿرﯾﺑﺔ اﻟدﺧل‬ ‫)‪(35000‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﺑﻌد ﺿرﯾﺑﺔ اﻟدﺧل‬ ‫‪105000‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻣن اﻟﻧﺷﺎط ﻏﯾر اﻟﻣﺳﺗﻣر ﺑﻌد ﺧﺻم ﺿرﯾﺑﺔ اﻟدﺧل‬ ‫‪6000‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ‬ ‫‪111000‬‬
‫ﯾﺧﺻم ﺣﺻص اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ﻣن اﻟرﺑﺢ )‪(%8 × 100000‬‬ ‫)‪(8000‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ‬ ‫‪103000‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﺣﺗﺳﺎب ﻋدد ﻣرات ﺗﻐطﯾﺔ اﻟﻔواﺋد ﻟﻠﻌﺎم ‪.2010‬‬

‫‪183000‬‬
‫= ‪ 3.8125‬ﻣرة‬ ‫ﻋدد ﻣرات ﺗﻐطﯾﺔ اﻟﻔواﺋد ﻟﻠﻌﺎم ‪= 2010‬‬
‫‪48000‬‬
‫وﻫذا ﯾدل أن أرﺑﺎح اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﻐطﻲ ﻓواﺋدﻫﺎ ﺑﻣﻌدل ‪ 3.8125‬ﻣرة‪.‬‬
‫ﻧﺳب اﻟﻧﺷﺎط‬
‫ﺗﻘﯾس ﻧﺳب اﻟﻧﺷﺎط ﻛﻔﺎءة وﻗدرة اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻓﻲ إﺳﺗﻐﻼل اﻷﺻول اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ ﻟدﯾﻬﺎ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗﻌﺗﺑر ﻧﺳب اﻟﻧﺷﺎط ﻣن اﻟﻧﺳب‬
‫اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻟﻘﯾﺎس ﻛﻔﺎءة وﻓﺎﻋﻠﯾﺔ اﻹدارة ﻓﻲ إﺳﺗﻐﻼل أﺻول اﻟﻣﻧﺷﺄة وﺗﺣﻘﯾق اﻷرﺑﺎح‪ .‬وأﻫم ﻧﺳب اﻟﻧﺷﺎط ﯾﺗﻣﺛل ﻓﻲ‬
‫اﻵﺗﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﻣﻌدل دوران اﻷﺻول‪ :‬وﯾﻌﺗﺑر ﻫذا اﻟﻣؤﺷر ﻣن ﻣؤﺷرات اﻟﻧﺷﺎط اﻟﻬﺎﻣﺔ ﺣﯾث ﯾﻘﯾس ﻣﻘدار اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﺗﻲ ﺗم‬
‫ﺗﺣﻘﯾﻘﻬﺎ ﻣن ﺧﻼل ﻛل دﯾﻧﺎر ﻣﺳﺗﺛﻣر ﻓﻲ اﻷﺻول‪ .‬ﯾﺗم إﺳﺗﺧراج ﻣﻌدل دوران اﻷﺻول ﻋن طرﯾق ﻗﺳﻣﺔ ﻣﺟﻣوع‬
‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻋﻠﻰ ﻣﺗوﺳط اﻷﺻول‪ .‬وﯾﺗم إﺳﺗﺧراج ﻣﺗوﺳط اﻷﺻول ﻋن طرﯾق إﯾﺟﺎد ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول ﻓﻲ ﺑداﯾﺔ‬
‫اﻟﻔﺗرة وﻣﺟﻣوع اﻷﺻول ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﻔﺗرة وﻗﺳﻣﺔ اﻟﻧﺎﺗﺞ ﻋﻠﻰ ‪.2‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫ﻣﻌدل دوران اﻷﺻول =‬
‫ﻣﺗوﺳط اﻷﺻول‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(6‬‬
‫ﻓﻣﺎ ﯾﻠﻲ ﺑﻌض اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟظﺎﻫرة ﻓﻲ ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل واﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ اﻟﻣﺣدودة ﻓﻲ‬
‫‪ 2009/12/31‬و‪: 2010/12/31‬‬
‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل ﻋن اﻟﺳﻧﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻧﺗﻬﯾﺔ ﻓﻲ ‪2010‬‬

‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬ ‫‪600000‬‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬ ‫)‪(320000‬‬
‫ﻣﺟﻣل اﻟرﺑﺢ‬ ‫‪280000‬‬
‫‪-16-‬‬
‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟﻣرﻛز اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻛﻣﺎ ﻫﻲ ﻓﻲ ‪ 2009/12/31‬و‪2010‬‬
‫اﻟﺑﯾﺎن‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬
‫ذﻣم ﻣدﯾﻧﺔ‬ ‫‪120000‬‬ ‫‪36000‬‬
‫ﺑﺿﺎﻋﺔ آﺧر اﻟﻣدة‬ ‫‪240000‬‬ ‫‪160000‬‬
‫ﻣﺻﺎرﯾف ﻣدﻓوﻋﺔ ﻣﻘدﻣ ًﺎ‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪9000‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول‬ ‫‪1314000‬‬ ‫‪1165000‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﺣﺗﺳﺎب ﻣﻌدل دوران اﻷﺻول ﻟﻠﻌﺎم ‪.2010‬‬
‫‪600000‬‬ ‫ﻣﻌدل دوران اﻷﺻول ﻟﻠﻌﺎم‬

‫= ‪ 0.484‬ﻣرة‬
‫)‪2 ÷ (1314000 + 1165000‬‬ ‫‪= 2010‬‬
‫وﯾﻼﺣظ إﻧﺧﻔﺎض ﻣﻌدل دوران اﻷﺻول ﻟدى ﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ ﻧظ اًر ﻷن ﻛل دﯾﻧﺎر ﻣﺳﺗﺛﻣر ﻣن ﻗﺑل اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ‬
‫اﻷﺻول ﺣﻘق ﻣﺑﯾﻌﺎت ﺗﺑﻠﻎ ‪ 0.484‬دﯾﻧﺎر ﻓﻘط‪.‬‬
‫وﻓﻌﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻓﻲ إدارة اﻟﻣﺧزون‪ ،‬ﺣﯾث ﯾظﻬر اﻟﻣؤﺷر ﻋدد‬

‫ّ‬ ‫‪ .2‬ﻣﻌدل دوران اﻟﻣﺧزون‪ :‬وﯾﻘﯾس ﻫذا اﻟﻣؤﺷر ﻛﻔﺎءة‬
‫ﻣرات ﺑﯾﻊ اﻟﻣﺧزون واﻋﺎدة ﺷراء ﻛﻣﯾﺔ ﺟدﯾدة ﺧﻼل اﻟﻌﺎم‪ ،‬ﻣﻣﺎ ﻗد ﯾﺳﺎﻋد ﻓﻲ اﻟﻛﺷف ﻋن ﻣدى وﺟود ﻛﻣﯾﺎت‬
‫راﻛدة ﻣن اﻟﻣﺧزون‪ .‬ﻛﻣﺎ ﻗد ﯾﻌطﻲ ﻣﻌدل دوران اﻟﻣﺧزون ﻣؤﺷر ﻋن ﻣدى ﻣﺗﺎﺑﻌﺔ اﻹدارة ﻟﻛﻣﯾﺎت اﻟﻣﺧزون ﻟدﯾﻬﺎ‬
‫وﻋدم ﺗﺧزﯾن ﻛﻣﯾﺎت ﻓﺎﺋﺿﺔ ﻋن اﻟﺣد اﻟﻼزم‪ .‬ﯾﺗم إﺳﺗﺧراج ﻣﻌدل دوران اﻟﻣﺧزون ﻋن طرﯾق ﻗﺳﻣﺔ ﻣﺟﻣوع ﺗﻛﻠﻔﺔ‬
‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻋﻠﻰ ﻣﺗوﺳط اﻟﻣﺧزون‪ .‬وﺗﺟدر اﻹﺷﺎرة إﻟﻰ أن اﻟﻣﻧﺷﺂت اﻟﺗﻲ ﺗﺑﯾﻊ ﺳﻠﻊ ﺗﺗﺻف ﺑﻣوﺳﻣﯾﺔ اﻟطﻠب ﻗد‬
‫ﯾﺗﻐﯾر ﻟدﯾﻬﺎ ﻣﻌدل دوران اﻟﻣﺧزون ﻣن ﻣوﺳم ﻵﺧر ﺣﯾث ﯾرﺗﻔﻊ ﻓﻲ اﻟﻣواﺳم اﻟﺗﻲ ﯾزداد ﻓﯾﻬﺎ اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ ﺳﻠﻊ‬
‫اﻟﻣﻧﺷﺄة واﻟﻌﻛس ﺻﺣﯾﺢ‪.‬‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫ﻣﻌدل دوران اﻟﻣﺧزون =‬
‫ﻣﺗوﺳط اﻟﻣﺧزون‬
‫ﯾﺗم إﺳﺗﺧراج ﻣﺗوﺳط اﻟﻣﺧزون ﻋن طرﯾق إﯾﺟﺎد ﻣﺟﻣوع اﻟﻣﺧزون ﻓﻲ ﺑداﯾﺔ اﻟﻔﺗرة وﻣﺟﻣوع اﻟﻣﺧزون ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ‬
‫اﻟﻔﺗرة وﻗﺳﻣﺔ اﻟﻧﺎﺗﺞ ﻋﻠﻰ ‪.2‬‬
‫‪-17-‬‬
‫وﺑﺎﺳﺗﺧدام اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟواردة ﻓﻲ اﻟﻣﺛﺎل )‪ (6‬أﻋﻼﻩ‪ ،‬ﯾﺗم إﺣﺗﺳﺎب ﻣﻌدل دوران اﻟﻣﺧزون ﻟﻠﻌﺎم ‪ 2010‬ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺣو‬
‫‪320000‬‬
‫= ‪ 1.6‬ﻣرة‬ ‫ﻣﻌدل دوران اﻟﻣﺧزون ﻟﻠﻌﺎم ‪= 2010‬‬
‫)‪2 ÷ (240000 +160000‬‬
‫وﯾﻼﺣظ أن ﻣﻌدل دوران اﻟﻣﺧزون ﯾﺑدو ﻣﻧﺧﻔﺿﺎً ﻟدى ﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﺑﻠﻎ اﻟﻣﻌدل ‪ 1.6‬ﻣرة ﻣﻣﺎ ﯾﻌﻧﻲ أن‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﻘوم ﺑﺗﺟدﯾد وﺷراء اﻟﻣﺧزون ‪ 1.6‬ﻣرة ﺧﻼل اﻟﻌﺎم‪.‬‬
‫‪ .3‬ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺧزﯾن‪ :‬ﯾﻣﺛل ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺧزﯾن ﻣﺗوﺳط اﻟﻔﺗرة اﻟزﻣﻧﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺑﻘﻰ اﻟﻣﺧزون ﻟدى اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻣن‬
‫ﺗﺎرﯾﺦ ﺷراﺋﻪ وﺣﺗﻰ ﺗﺎرﯾﺦ ﺑﯾﻌﻪ ﻟﻠﻐﯾر‪ .‬وﺑﺷﻛل ﻋﺎم ﻛﻠﻣﺎ إﻧﺧﻔض ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺧزﯾن ﻛﻠﻣﺎ أﻋطﻰ ﻣؤﺷر ﻋﻠﻰ‬
‫ﻛﻔﺎءة اﻹدارة ﻓﻲ ﻣﺗﺎﺑﻌﺔ اﻟﻣﺧزون واﻟﺣد ﻣن اﻻﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻛﻣﯾﺎت زاﺋدة ﻣن اﻟﻣﺧزون أو ﻏﯾر ﻣﺗﺣرﻛﺔ وزﯾﺎدة ﺣرﻛﺔ‬
‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻟدى اﻟﻣﻧﺷﺄة‪ .‬وﯾﺗم إﺣﺗﺳﺎب ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺧزﯾن ﻋن طرﯾق ﻗﺳﻣﺔ ‪ 360‬ﻋﻠﻰ ﻣﻌدل دوران اﻟﻣﺧزون‪.‬‬
‫وﯾﻣﻛن اﺳﺗﺧدام ‪ 365‬ﯾوم أو ‪ 300‬ﯾوم أو ‪ 250‬ﯾوم ﻋﻠﻰ إﻋﺗﺑﺎر أن ﻋدد أﯾﺎم اﻟﻌﻣل اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻟدى ﺑﻌض اﻟﻣﻧﺷﺂت‬
‫ﻫو ‪ 300‬ﯾوم أو ‪ 250‬ﯾوم ﻓﻲ اﻟﺳﻧﺔ‪.‬‬
‫‪360‬‬
‫ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺧزﯾن =‬
‫ﻣﻌدل دوران اﻟﻣﺧزون‬
‫ﺑﺎﺳﺗﺧدام اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟواردة ﻓﻲ اﻟﻣﺛﺎل )‪ (6‬أﻋﻼﻩ‪ ،‬ﯾﺗم إﺣﺗﺳﺎب ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺧزﯾن ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪2010‬‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺣو اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫‪360‬‬
‫= ‪ 225‬ﯾوم‬ ‫ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺧزﯾن ﻟﻠﻌﺎم ‪= 2010‬‬
‫‪1.6‬‬
‫وﯾﻼﺣظ إرﺗﻔﺎع ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺧزﯾن ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ ﺣﯾث ﯾﺑﻠﻎ ‪ 225‬ﯾوم‪.‬‬
‫‪ .4‬ﻣﻌدل دوران اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‪ :‬وﯾﻘﯾس ﻫذا اﻟﻣؤﺷر ﻛﻔﺎءة وﻓﺎﻋﻠﯾﺔ اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻓﻲ إدارة اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﯾظﻬر‬
‫اﻟﻣؤﺷر ﻋدد ﻣرات ﺗﺣﺻﯾل ﻛﺎﻣل رﺻﯾد اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﺧﻼل اﻟﻌﺎم‪ ،‬وﯾﺳﺎﻋد ﻫذا اﻟﻣؤﺷر ﻓﻲ اﻟﻛﺷف ﻋن ﺳﯾﺎﺳﺔ‬
‫اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺑﻌﻬﺎ اﻟﻣﻧﺷﺄة وﻛﻔﺎءة ﺟﻬﺎز اﻟﺗﺣﺻﯾل‪ ،‬ﺣﯾث أن إﻧﺧﻔﺎض ﻣﻌدل دوران اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﻗد ﯾﻛون‬
‫ﻣؤﺷر ﻻرﺗﻔﺎع ﻓﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﺗﻲ ﺗﻣﻧﺣﻬﺎ اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻟﻌﻣﻼﺋﻬﺎ أو ﻣؤﺷر ﻟﻣﻧﺢ اﻹﺋﺗﻣﺎن ﻟﻠﻌﻣﻼء دون دراﺳﺔ ﻣرﻛزﻫم‬
‫اﻟﻣﺎﻟﻲ ﺑﺷﻛل ﺟﯾد‪ ،‬أو ﻟﻌدم ﻛﻔﺎءة ﺟﻬﺎز اﻟﺗﺣﺻﯾل ﻟدى اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻓﻲ ﻣﺗﺎﺑﻌﺔ أﻣور ﺗﺣﺻﯾل اﻟدﯾون ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻣﻼء‪.‬‬
‫ﯾﺗم إﺳﺗﺧراج ﻣﻌدل دوران اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﻋن طرﯾق ﻗﺳﻣﺔ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻵﺟﻠﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺗوﺳط اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‪ .‬ﯾﺗم‬
‫إﺳﺗﺧراج ﻣﺗوﺳط اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﻋن طرﯾق ﻣﺟﻣوع ﺻﺎﻓﻲ اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﻓﻲ ﺑداﯾﺔ اﻟﻔﺗرة وﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﻔﺗرة وﻗﺳﻣﺔ اﻟﻧﺎﺗﺞ‬
‫ﻋﻠﻰ ‪.2‬‬
‫‪-18-‬‬
‫وﯾﺗﺿﻣن ﻣﺗوﺳط اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ أوراق اﻟﻘﺑض اﻟﻧﺎﺗﺟﺔ ﻋن ﻋﻣﻠﯾﺎت ﺑﯾﻊ ﺑﺿﺎﻋﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺣﺳﺎب‪.‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻵﺟﻠﺔ‬

‫ﻣﻌدل دوران اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ =‬
‫ﻣﺗوﺳط اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‬
‫وﺑﺎﺳﺗﺧدام اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟواردة ﻓﻲ اﻟﻣﺛﺎل )‪ (6‬أﻋﻼﻩ‪ ،‬ﯾﺗم إﺣﺗﺳﺎب ﻣﻌدل دوران اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم‬
‫‪ 2010‬ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺣو اﻟﺗﺎﻟﻲ وﺑﺎﻓﺗراض أن ﺟﻣﯾﻊ ﻣﺑﯾﻌﺎت ﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ آﺟﻠﺔ‪:‬‬
‫‪600000‬‬
‫= ‪ 7.692‬ﻣرة‬ ‫ﻣﻌدل دوران اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪= 2010‬‬
‫)‪2 ÷ (120000 +36000‬‬
‫وﯾﻼﺣظ إرﺗﻔﺎع ﻣﻌدل دوران اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﻟدى ﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﺑﻠﻎ اﻟﻣﻌدل ‪ 7.692‬ﻣرة ﻣﻣﺎ ﯾﻌﻧﻲ أن اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫ﺗﻘوم ﺑﻣﺗﺎﺑﻌﺔ اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‪.‬‬
‫‪ .5‬ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل‪ :‬ﯾﻣﺛل ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل ﻣﺗوﺳط اﻟﻔﺗرة اﻟزﻣﻧﯾﺔ اﻟﻔﺎﺻﻠﺔ ﺑﯾن ﺗﺎرﯾﺦ ﺑﯾﻊ اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﺣﺳﺎب وﺗﺎرﯾﺦ ﺗﺣﺻﯾل اﻟﻘﯾﻣﺔ ﻣن اﻟﻌﻣﻼء ﻧﻘداً‪ .‬وﺑﺷﻛل ﻋﺎم ﻛﻠﻣﺎ إﻧﺧﻔﺿت ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل ﻛﻠﻣﺎ أﻋطﻰ ذﻟك‬
‫ﻣؤﺷ اًر ﻋﻠﻰ ﻛﻔﺎءة اﻹدارة ﻓﻲ اﺧﺗﯾﺎر اﻟﻌﻣﻼء وﻣﺗﺎﺑﻌﺔ ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺗﺣﺻﯾل اﻟدﯾون‪ .‬وﯾﺗم إﺣﺗﺳﺎب ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة‬
‫اﻟﺗﺣﺻﯾل ﻋن طرﯾق ﻗﺳﻣﺔ ‪ 360‬ﻋﻠﻰ ﻣﻌدل دوران اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‪ .‬وﯾﻣﻛن اﺳﺗﺧدام ‪ 365‬ﯾوم أو ‪ 300‬ﯾوم أو‬
‫‪ 250‬ﯾوم ﻋﻠﻰ اﻋﺗﺑﺎر أن ﻋدد أﯾﺎم اﻟﻌﻣل اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻟدى ﺑﻌض اﻟﻣﻧﺷﺂت ﻫو ‪ 300‬ﯾوم أو ‪ 250‬ﯾوم ﻓﻲ اﻟﺳﻧﺔ‪.‬‬
‫‪360‬‬
‫ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل =‬
‫ﻣﻌدل دوران اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‬
‫ﺑﺎﺳﺗﺧدام اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟواردة ﻓﻲ اﻟﻣﺛﺎل )‪ (6‬أﻋﻼﻩ‪ ،‬ﯾﺗم إﺣﺗﺳﺎب ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪2010‬‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺣو اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫‪360‬‬
‫= ‪ 46.8‬ﯾوم‬ ‫ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل ﻟﻠﻌﺎم ‪= 2010‬‬
‫‪1.6‬‬
‫ﯾﻼﺣظ‪ ،‬ﺑﺷﻛل ﻋﺎم‪ ،‬إﻧﺧﻔﺎض ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ ﺣﯾث ﯾﺑﻠﻎ ﺣواﻟﻲ ‪ 47‬ﯾوم‪ ،‬ﻣﻣﺎ ﯾﻌطﻲ إﻧطﺑﺎع‬
‫ﺑﻛﻔﺎءة إدارة اﻹﺋﺗﻣﺎن وﺟﻬﺎز اﻟﺗﺣﺻﯾل ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .6‬ﻣﺗوﺳط طول اﻟدورة اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ‪ :‬ﯾﻣﺛل ﻣﺗوﺳط طول اﻟدورة اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ اﻟﻔﺗرة اﻟزﻣﻧﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﺗﺎﺟﻬﺎ اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻟﺷراء‬
‫اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ ﺛم إﻋﺎدة ﺑﯾﻌﻬﺎ ﺛم ﺗﺣﺻﯾل ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ ﻧﻘداً‪ .‬وﯾﺗم إﯾﺟﺎد ﻣﺗوﺳط طول اﻟدورة اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ ﻋن طرﯾق إﯾﺟﺎد‬
‫ﻣﺟﻣوع ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺧزﯾن وﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل‪.‬‬
‫ﻣﺗوﺳط طوال اﻟدورة اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ = ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺧزﯾن ‪ +‬ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل‬
‫‪-19-‬‬
‫ﺑﺎﺳﺗﺧدام اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟواردة ﻓﻲ اﻟﻣﺛﺎل )‪ (6‬أﻋﻼﻩ‪ ،‬ﯾﺗم إﺣﺗﺳﺎب ﻣﺗوﺳط طول اﻟدورة اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم‬
‫ﻣﺗوﺳط طوال اﻟدورة اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪ 271.8 = 46.8 + 225 = 2010‬ﯾوم‪.‬‬
‫وﯾﻼﺣظ أن إرﺗﻔﺎع ﻓﺗرة اﻟﺗﺧزﯾن ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ ﻗد أدى إﻟﻰ إرﺗﻔﺎع طول اﻟدورة اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ ﻟﯾﺻل إﻟﻰ ﺣواﻟﻲ ﺳﻧﺔ‬
‫ﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .7‬ﻣﻌدل دوران اﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ‪ :‬وﯾﻘﯾس ﻫذا اﻟﻣؤﺷر ﻛﻔﺎءة وﻓﺎﻋﻠﯾﺔ اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻓﻲ إدارة اﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﯾظﻬر‬
‫اﻟﻣؤﺷر ﻋدد ﻣرات دﻓﻊ ﻛﺎﻣل رﺻﯾد اﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ ﺧﻼل اﻟﻌﺎم‪ ،‬وﯾﺳﺎﻋد ﻫذا اﻟﻣؤﺷر ﻓﻲ اﻟﻛﺷف ﻋن ﻣدى ﻗدرة‬
‫اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻓﻲ اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻓﺗرة اﺋﺗﻣﺎن ﻣن اﻟﻣوردﯾن ﻋﻧد ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺷراء اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ‪ٕ .‬واﻧﺧﻔﺎض ﻣﻌدل دوران اﻟذﻣم‬
‫اﻟداﺋﻧﺔ ﻗد ﯾﻛون ﻣؤﺷر إﯾﺟﺎﺑﻲ أو ﺳﻠﺑﻲ‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﻌﺗﺑر إﯾﺟﺎﺑﻲ إذا ﻛﺎن ﻧﺎﺗﺞ ﻋن ﻗدرة اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻓﻲ اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ‬
‫ﻓﺗرة اﺋﺗﻣﺎن ﻋﺎﻟﻲ ﻣن اﻟﻣوردﯾن‪ ،‬ﻓﻲ ﺣﯾن ﻗد ﯾﻌﺗﺑر ﺳﻠﺑﻲ إذا ﻛﺎن ﻧﺎﺗﺟ ًﺎ ﻋن ﻋدم ﻗدرة اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻋﻠﻰ ﺗﺳدﯾد‬
‫إﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬﺎ ﻓﻲ اﻟوﻗت اﻟﻣﺣدد ﻣﻣﺎ ﯾﻛون ﻟﻪ أﺛر ﺳﻠﺑﻲ ﻓﻲ ﻫذ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﻋﻠﻰ ﺳﻣﻌﺔ اﻟﻣﻧﺷﺄة‪.‬‬
‫ﯾﺗم إﺳﺗﺧراج ﻣﻌدل دوران اﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ ﻋن طرﯾق ﻗﺳﻣﺔ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻣﺷﺗرﯾﺎت اﻵﺟﻠﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺗوﺳط اﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ‪،‬‬
‫وﯾﺳﺗﺧرج ﻣﺗوﺳط اﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ ﻋن طرﯾق ﻣﺟﻣوع رﺻﯾد اﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ ﻓﻲ ﺑداﯾﺔ اﻟﻔﺗرة وﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﻔﺗرة وﻗﺳﻣﺔ اﻟﻧﺎﺗﺞ‬
‫ﻋﻠﻰ ‪ .2‬وﻟﻐﺎﯾﺎت إﺣﺗﺳﺎب ﻣﺗوﺳط اﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ ﯾﺗم ﺗﺿﻣﯾن أوراق اﻟدﻓﻊ اﻟﻧﺎﺗﺟﺔ ﻋن ﻋﻣﻠﯾﺎت ﺷراء ﺑﺿﺎﻋﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﺣﺳﺎب‪.‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻣﺷرﯾﺎت اﻵﺟﻠﺔ‬

‫ﻣﻌدل دوران اﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ =‬
‫ﻣﺗوﺳط اﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(7‬‬
‫ظﻬر ﻓﻲ ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل واﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ اﻟﻣﺣدودة ﻓﻲ ‪2009/12/31‬‬
‫و‪ 2010/12/31‬ﺑﻌض اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫اﻟﺑﯾﺎن‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬

‫اﻟﻣﺷﺗرﯾﺎت )ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل( ‪ %75‬آﺟﻠﺔ‬ ‫‪400000‬‬
‫ذﻣم داﺋﻧﺔ‬ ‫‪8000‬‬ ‫‪10000‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﺣﺗﺳﺎب ﻣﻌدل دوران اﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪.2010‬‬

‫‪%75 × 400000‬‬
‫= ‪ 33.33‬ﻣرة‬ ‫ﻣﻌدل دوران اﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪= 2010‬‬
‫)‪2 ÷ (8000 +10000‬‬
‫‪-20-‬‬
‫وﯾﻼﺣظ وﺟود إرﺗﻔﺎع واﺿﺢ ﻓﻲ ﻣﻌدل دوران اﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ ﻟدى ﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﺑﻠﻎ اﻟﻣﻌدل ‪ 33.33‬ﻣرة ﻣﻣﺎ‬
‫ﯾﻌﻧﻲ إﻧﺧﻔﺎض ﻓﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺷراء اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ‪.‬‬
‫‪ .8‬ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟدﻓﻊ‪ :‬ﯾﻣﺛل ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟدﻓﻊ ﻣﺗوﺳط اﻟﻔﺗرة اﻟزﻣﻧﯾﺔ اﻟﻔﺎﺻﻠﺔ ﺑﯾن ﺗﺎرﯾﺦ ﺷراء اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﺣﺳﺎب وﺗﺎرﯾﺦ ﺗﺳدﯾد ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ إﻟﻰ اﻟﻣوردﯾن ﻧﻘداً‪ .‬وﯾﺗم إﺣﺗﺳﺎب ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟدﻓﻊ ﻋن طرﯾق ﻗﺳﻣﺔ ‪ 360‬ﻋﻠﻰ‬
‫ﻣﻌدل دوران اﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ‪ .‬وﯾﻣﻛن اﺳﺗﺧدام ‪ 365‬ﯾوم أو ‪ 300‬ﯾوم أو ‪ 250‬ﯾوم ﻋﻠﻰ إﻋﺗﺑﺎر أن ﻋدد أﯾﺎم اﻟﻌﻣل‬
‫اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻟدى ﺑﻌض اﻟﻣﻧﺷﺂت ﻫو ‪ 300‬ﯾوم أو ‪ 250‬ﯾوم ﻓﻲ اﻟﺳﻧﺔ‪.‬‬
‫‪360‬‬
‫ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟدﻓﻊ =‬
‫ﻣﻌدل دوران اﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ‬
‫ﺑﺎﺳﺗﺧدام اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟواردة ﻓﻲ اﻟﻣﺛﺎل )‪ (7‬أﻋﻼﻩ‪ ،‬ﯾﺗم إﺣﺗﺳﺎب ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟدﻓﻊ ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪ 2010‬ﻋﻠﻰ‬
‫‪360‬‬
‫= ‪ 10.8‬ﯾوم‬ ‫ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟدﻓﻊ ﻟﻠﻌﺎم ‪= 2010‬‬
‫‪33.33‬‬
‫وﯾﻼﺣظ ﺗدﻧﻲ ﻓﺗرة اﻟدﻓﻊ ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ ﻣﻣﺎ ﯾدل ﻋﻠﻰ ﻋدم ﻗدرة اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬أو رﻏﺑﺗﻬﺎ أﺣﯾﺎﻧﺎً‪ ،‬ﻓﻲ اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻓﺗرة‬
‫إﺋﺗﻣﺎن ﻋﺎﻟﯾﺔ ﻋﻧد ﺷراء اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ‪.‬‬
‫ﯾﺗم ﻓﻲ اﻟﻌﺎدة ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل ﻣﻊ ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟدﻓﻊ ﻟﻣﻌرﻓﺔ ﻣدى ﻗدرة اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻧﺳﯾق ﺑﯾن‬
‫ﻓﺗرة اﻟدﻓﻊ اﻟﻣﻣﻧوﺣﺔ ﻟﻬﺎ ﻣﻊ ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل اﻟﻣﻣﻧوﺣﺔ ﻣن ﻗﺑﻠﻬﺎ ﻟﻠﻌﻣﻼء‪ .‬وﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ أﻋﻼﻩ ﯾﻼﺣظ‬
‫وﺟود ﻓﺟوة ﻛﺑﯾرة ﺑﯾن ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟدﻓﻊ واﻟﺑﺎﻟﻐﺔ ‪ 10.8‬ﯾوم وﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل اﻟﺑﺎﻟﻐﺔ ‪ 46.8‬ﯾوم )‪– 46.8‬‬
‫‪ 36 = 10.8‬ﯾوم(‪.‬‬
‫ﻧﺳب ﺗﺣﻠﯾل اﻟرﺑﺣﯾﺔ واﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‬

‫ﺗﻬﺗم ﻫذﻩ اﻟﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻧﺳب ﺑﺗﺣﻠﯾل رﺑﺣﯾﺔ اﻟﻣﻧﺷﺄة وﻣدى ﻗدرﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺗوﻟﯾد ﻋﺎﺋد ﻣﻧﺎﺳب‪ ،‬ﻣﻣﺎ ﯾﺳﺎﻋد اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻓﻲ‬
‫ﻋﻣﻠﯾﺔ إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار اﻟﻣﻧﺎﺳب اﻟﺧﺎص ﺑﺷراء وﺑﯾﻊ ﻣﺎ ﻟدﯾﻪ ﻣن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻓﻲ اﻟﻣﻧﺷﺄة‪ .‬وﻣن أﻫم ﻧﺳب اﻟرﺑﺣﯾﺔ واﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‬
‫ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﻧﺳﺑﺔ ﻫﺎﻣش اﻟرﺑﺢ‪ :‬وﺗﺳﺗﺧرج ﻫذﻩ اﻟﻧﺳﺑﺔ ﻋن طرﯾق ﻗﺳﻣﺔ ﻣﺟﻣل اﻟرﺑﺢ ﻋﻠﻰ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻟﻧﺳﺑﺔ‬
‫ﺗﺳﺗﺧدم اﻟرﺑﺢ اﻟﻣﺗﺑﻘﻲ ﺑﻌد طرح اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف واﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻟﻣرﺗﺑطﺔ ﺑﺷﻛل ﻣﺑﺎﺷر ﺑﻌﻣﻠﯾﺔ ﺷراء اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ أو ﺗﺻﻧﯾﻌﻬﺎ ﻓﻲ‬
‫ﺣﺎﻟﺔ اﻟﻣﻧﺷﺂت اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ‪ .‬وﻗد ﺗﺧﺗﻠف ﻧﺳﺑﺔ ﻫﺎﻣش اﻟرﺑﺢ ﺣﺳب ﻧوع اﻟﻘطﺎع اﻟذي ﺗﻌﻣل ﺑﻪ اﻟﻣﻧﺷﺄة‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﻣﯾل ﻫذﻩ‬
‫اﻟﻧﺳﺑﺔ إﻟﻰ اﻹرﺗﻔﺎع ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﻣﻧﺷﺂت اﻟﺗﻲ ﺗﻌﻣل ﻓﻲ ظل ﻣﻧﺎﻓﺳﺔ ﻣﺗدﻧﯾﺔ وﻛﻣﺎ ﺗرﺗﻔﻊ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﻣﻧﺷﺂت اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ‬
‫اﻟﺗﻲ ﺗزﯾد ﻟدﯾﻬﺎ ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﻣﺿﺎﻓﺔ‪.‬‬
‫‪-21-‬‬
‫ﻣﺟﻣل اﻟرﺑﺢ‬
‫ﻧﺳﺑﺔ ﻫﺎﻣش ﻣﺟﻣل اﻟرﺑﺢ =‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫وﻟﺗوﺿﯾﺢ ﻛﯾﻔﯾﺔ إﺣﺗﺳﺎب ﻫذﻩ اﻟﻧﺳﺑﺔ وﺑﻌض اﻟﻧﺳب اﻟﺗﻲ ﺗﻠﯾﻬﺎ ﻧورد اﻟﻣﺛﺎل اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ ﺑﻌض اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟظﺎﻫرة ﻓﻲ ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل واﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ اﻟﻣﺣدودة‪:‬‬
‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل ﻟﻠﻌﺎم ‪2010‬‬

‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬ ‫‪600000‬‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬ ‫)‪(320000‬‬
‫ﻣﺟﻣل اﻟرﺑﺢ‬ ‫‪280000‬‬
‫ﻣﺻﺎرﯾف اﻟﺑﯾﻊ واﻟﺗوزﯾﻊ‬ ‫)‪(45000‬‬
‫اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ‬ ‫)‪(52000‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ‬ ‫‪183000‬‬
‫اﻹﯾرادات واﻷرﺑﺎح ﻏﯾر ﻣﺗﻛررة‬ ‫‪5000‬‬

‫ﻣﺻروف اﻟﻔﺎﺋدة‬ ‫)‪(48000‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل ﺿرﯾﺑﺔ اﻟدﺧل‬ ‫‪140000‬‬
‫ﺿرﯾﺑﺔ اﻟدﺧل )‪(%25‬‬ ‫)‪(35000‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻣن اﻟﻧﺷﺎط ﻏﯾر اﻟﻣﺳﺗﻣر ﺑﻌد ﺧﺻم ﺿرﯾﺑﺔ اﻟدﺧل‬ ‫‪6000‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ‬ ‫‪111000‬‬
‫ﯾﺧﺻم ﺣﺻص اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ﻣن اﻟرﺑﺢ )‪(%8 × 100000‬‬ ‫)‪(8000‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ‬
‫‪103000‬‬
‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟﻣرﻛز اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻛﻣﺎ ﻫﻲ ﻓﻲ ‪12/31‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬
‫ذﻣم ﻣدﯾﻧﺔ‬ ‫‪120000‬‬ ‫‪36000‬‬
‫ﺑﺿﺎﻋﺔ آﺧر اﻟﻣدة‬ ‫‪240000‬‬ ‫‪160000‬‬
‫ﻣﺻﺎرﯾف ﻣدﻓوﻋﺔ ﻣﻘدﻣﺎً‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪9000‬‬
‫‪-22-‬‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل‬ ‫‪380000‬‬ ‫‪405000‬‬
‫اﻟﻣﻣﺗﻠﻛﺎت واﻟﻣﺻﺎﻧﻊ واﻟﻣﻌدات‬ ‫‪380000‬‬ ‫‪374000‬‬
‫ﻋﻘﺎرات إﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ‬ ‫‪29000‬‬ ‫‪29000‬‬
‫اﻷﺻول ﻏﯾر اﻟﻣﻠﻣوﺳﺔ‬ ‫‪110000‬‬ ‫‪110000‬‬
‫اﻷﺻول ﻏﯾر اﻟﻣﺗداوﻟﺔ اﻷﺧرى‬ ‫‪20000‬‬ ‫‪20000‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول‬ ‫‪1314000‬‬ ‫‪1165000‬‬

‫ذﻣم داﺋﻧﺔ‬ ‫‪80000‬‬ ‫‪10000‬‬
‫ﻣﺻﺎرﯾف ﻣﺳﺗﺣﻘﺔ اﻟدﻓﻊ‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪3000‬‬
‫إﯾراد ﻋﻘﺎر ﻏﯾر ﻣﻛﺗﺳب‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪5000‬‬
‫ﺿراﺋب دﺧل ﻣﺳﺗﺣﻘﺔ اﻟدﻓﻊ‬ ‫‪25000‬‬ ‫‪24000‬‬
‫اﻟﺟزء اﻟﻣﺗداول ﻣن ﻗرض طوﯾل اﻷﺟل‬ ‫‪30000‬‬ ‫‪23000‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬ ‫‪142000‬‬ ‫‪65000‬‬
‫اﻹﻟﺗزاﻣﺎت ﻏﯾر اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬ ‫‪720000‬‬ ‫‪735000‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت ﻟﻠﻐﯾر‬ ‫‪862000‬‬ ‫‪800000‬‬
‫رأس ﻣﺎل أﺳﻬم ﻣﻣﺗﺎزة ‪%8‬‬ ‫‪100000‬‬ ‫‪100000‬‬
‫رأس ﻣﺎل أﺳﻬم ﻋﺎدﯾﺔ‬ ‫‪250000‬‬ ‫‪225000‬‬
‫رأس اﻟﻣﺎل اﻹﺿﺎﻓﻲ‬ ‫‪30000‬‬ ‫‪21000‬‬
‫أرﺑﺎح ﻣﺣﺗﺟزة‬ ‫‪68000‬‬ ‫‪15000‬‬
‫ﻓﺎﺋض إﻋﺎدة اﻟﺗﻘوﯾم‬ ‫‪29000‬‬ ‫‪29000‬‬
‫ﯾطرح أﺳﻬم ﺧزﯾﻧﺔ‬ ‫)‪(25000‬‬ ‫)‪(25000‬‬
‫ﻣﺟﻣوع ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‬ ‫‪452000‬‬ ‫‪365000‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت وﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‬ ‫‪1314000‬‬ ‫‪1165000‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﺣﺗﺳﺎب ﻧﺳﺑﺔ ﻫﺎﻣش اﻟرﺑﺢ‪.‬‬

‫‪280000‬‬
‫= ‪%46.67‬‬ ‫ﻧﺳﺑﺔ ﻫﺎﻣش ﻣﺟﻣل اﻟرﺑﺢ ﻟﻠﻌﺎم ‪= 2010‬‬
‫‪600000‬‬
‫‪ .2‬ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻷﺻول )اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر(‪ :‬ﺗﻘﯾس ﻫذﻩ اﻟﻧﺳﺑﺔ ﻛﻔﺎءة اﻹدارة ﻓﻲ إﺳﺗﻐﻼل اﻷﺻول اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ‬
‫ﻟﺗﺣﻘﯾق اﻷرﺑﺎح‪ .‬وﯾﺗم إﺳﺗﺧراج ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻷﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺣو اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ‪] +‬ﻣﺻروف اﻟﻔﺎﺋد × )‪ – 1‬ﻣﻌدل ﺿرﯾﺑﺔ اﻟدﺧل([‬

‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻷﺻول =‬
‫ﻣﺗوﺳط ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول‬
‫‪-23-‬‬
‫وﯾﻼﺣظ أﻧﻪ ﺗم إﺿﺎﻓﺔ اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﻣﻌدﻟﺔ ﺑﺄﺛر اﻟﺿرﯾﺑﺔ ﻟﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻟﺳﺑﺑﯾن‪:‬‬
‫‪ .1‬ﺑﺳﺑب اﺳﺗﺧدام ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول واﻟﺗﻲ ﺗﻛون ﻣﻣوﻟﺔ ﻣن ﻗﺑل اﻟﻣﺎﻟﻛﯾن واﻟﻣﻘرﺿﯾن وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗم ﺗﺿﻣﯾن ﻣﺟﻣوع‬
‫ﻋﺎﺋد اﻟﻣﺎﻟﻛﯾن )ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ( وﻋﺎﺋد اﻟﻣﻘرﺿﯾن )ﻣﺻروف اﻟﻔﺎﺋدة(‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻟﺗﺣﯾﯾد أﺛر اﻹﻗﺗراض ﻋﻧد ﺗﻘﯾﯾم ﻛﻔﺎءة اﻹدارة ﻓﻲ ﺗﺣﻘﯾق اﻟرﺑﺢ‪.‬‬
‫وﻗد ﺗم ﺗﻌدﯾل اﻟﻔﺎﺋدة ﺑﺎﻷﺛر اﻟﺿرﯾﺑﻲ ﻧظ اًر ﻷن ﻣﺻروف اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﻣدﻓوع ﻣن ﻗﺑل اﻟﻣﻧﺷﺄة ﯾﻧزل أوﻻً ﺛم ﺗﺣﺳب ﺿرﯾﺑﺔ‬
‫اﻟدﺧل ﻣﻣﺎ ﯾؤدي ﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ إﻟﻰ ﺗﺧﻔﯾض اﻟﺿرﯾﺑﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﺷﺄة‪.‬‬
‫أﻣﺎ ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻣﺗوﺳط ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول ﻓﯾﻣﺛل ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول ﻓﻲ ﺑداﯾﺔ اﻟﻔﺗرة وﻣﺟﻣوع اﻷﺻول ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﻔﺗرة وﻗﺳﻣﺔ‬
‫اﻟﻧﺎﺗﺞ ﻋﻠﻰ ‪.2‬‬
‫وﺑﺎﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟواردة ﻓﻲ اﻟﻣﺛﺎل )‪ (8‬أﻋﻼﻩ ﯾﺗم إﺣﺗﺳﺎب ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻷﺻول ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم‬
‫‪(0.25 -1) × 48000 + 111000‬‬

‫= ‪%11.86‬‬ ‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻷﺻول ﻟﻠﻌﺎم ‪2010‬‬
‫)‪2 ÷ (1314000 + 1165000‬‬
‫‪ .3‬اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ ﺣﻘوق ﻣﻠﻛﯾﺔ أﺻﺣﺎب اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‪ :‬وﯾﻣﺛل اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣﺗﺣﻘق ﻷﺻﺣﺎب اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ وﯾﺗم ﻗﯾﺎﺳﻪ ﺣﺳب‬
‫اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ – ﺣﺻص اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ﻣن ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح‬

‫اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ ﺣﻘوق ﻣﻠﻛﯾﺔ أﺻﺣﺎب اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ =‬
‫ﻣﺗوﺳط ﺣﻘوق ﻣﻠﻛﯾﺔ أﺻﺣﺎب اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‬
‫وﺑﺎﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟواردة ﻓﻲ اﻟﻣﺛﺎل )‪ (8‬أﻋﻼﻩ ﯾﺗم إﺣﺗﺳﺎب اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ ﺣﻘوق ﻣﻠﻛﯾﺔ أﺻﺣﺎب اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‬
‫ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪ 2010‬ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺣو اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫‪8000 - 111000‬‬ ‫اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ ﺣﻘوق ﻣﻠﻛﯾﺔ أﺻﺣﺎب اﻷﺳﻬم‬

‫= ‪%33.39‬‬
‫)‪2 ÷ (352000 + 265000‬‬ ‫=‬ ‫اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪2010‬‬
‫وﯾﻼﺣظ أﻧﻪ ﺗم طرح ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻟرﺑﺢ اﻟﻣﺗﺑﻘﻲ ﯾﻣﺛل ﻧﺻﯾب اﻷﺳﻬم‬
‫اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻣن اﻷرﺑﺎح‪ .‬ﻛﻣﺎ ﯾﻼﺣظ اﺳﺗﺧدام ﻣﺗوﺳط ﺣﻘوق ﻣﻠﻛﯾﺔ أﺻﺣﺎب اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ واﻟذي ﯾﻣﺛل ﻣﺟﻣوع ﺣﻘوق‬
‫ﻣﻠﻛﯾﺔ أﺻﺣﺎب اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻓﻲ ﺑداﯾﺔ اﻟﻔﺗرة وﻣﺟﻣوع ﺣﻘوق ﻣﻠﻛﯾﺔ أﺻﺣﺎب اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﻔﺗرة وﻗﺳﻣﺔ‬
‫اﻟﻧﺎﺗﺞ ﻋﻠﻰ ‪.2‬‬
‫‪-24-‬‬
‫‪ .4‬اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‪ :‬وﯾﻣﺛل اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣﺗﺣﻘق ﻟﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﺎﻟﻛﯾن ﻣن ﺣﻣﻠﺔ اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ واﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة‪ ،‬وﯾﺗم‬
‫ﻗﯾﺎﺳﻪ ﺣﺳب اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ‬
‫اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ =‬
‫ﻣﺗوﺳط ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‬
‫وﻹﺣﺗﺳﺎب اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﯾﺗم اﺳﺗﺧدام ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل طرح ﺣﺻص اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ﻣن ﺗوزﯾﻌﺎت‬
‫اﻷرﺑﺎح‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﯾﺗم اﺳﺗﺧدام ﻣﺟﻣوع ﺣﻘوق أﺻﺣﺎب اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ واﻟﻣﻣﺗﺎزة ﻓﻲ ﺑداﯾﺔ اﻟﻔﺗرة وﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﻔﺗرة وﻗﺳﻣﺔ اﻟﻧﺎﺗﺞ‬
‫ﻋﻠﻰ ‪.2‬‬
‫وﺑﺎﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟواردة ﻓﻲ اﻟﻣﺛﺎل )‪ (8‬أﻋﻼﻩ ﯾﺗم إﺣﺗﺳﺎب اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم‬
‫‪111000‬‬
‫= ‪%27.17‬‬ ‫=‬ ‫اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪2010‬‬
‫)‪2 ÷ (452000 + 365000‬‬
‫‪ .5‬رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم )ﻋﺎﺋد اﻟﺳﻬم اﻟﻌﺎدي(‪ :‬وﯾﻣﺛل ﺣﺻﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻌﺎدي ﻣن اﻷرﺑﺎح‪ ،‬وﯾﺗم اﺳﺗﺧراﺟﻪ ﻋن طرﯾق اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ‬
‫اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ‪ -‬ﺣﺻص اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ﻣن ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح‬

‫رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم =‬
‫اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﻣرﺟﺢ ﻟﻌدد اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ اﻟﻘﺎﺋم‬
‫وﯾﺗم إﺳﺗﺧراج رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم ﻟﻸﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻓﻘط‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﻘد ﺗم ﻗﺳﻣﺔ ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ اﻟﺑﺎﻗﻲ واﻟﻌﺎﺋد ﻷﺻﺣﺎب اﻷﺳﻬم‬
‫اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﺑﻌد ﺗﻧزﯾل ﺣﺻص اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ﻣن ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح‪ .‬وﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺣدوث ﺗﻐﯾﯾر ﻋﻠﻰ ﻋدد اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﺧﻼل‬
‫اﻟﻔﺗرة ﻣﺛل زﯾﺎدة رأس ﻣﺎل اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ أو ﺗﺟزﺋﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻌﺎدي ﯾﺳﺗﺧدم ﻹﺣﺗﺳﺎب رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﻣرﺟﺢ ﻟﻌدد‬
‫اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ اﻟﻘﺎﺋﻣﺔ ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة‪ ،‬ﻣﻊ ﻣﻼﺣظﺔ أن ﺗﺟزﺋﺔ اﻟﺳﻬم وﺗوزﯾﻊ اﻷﺳﻬم اﻟﻣﺟﺎﻧﯾﺔ ﯾﻌﺎﻣﻼن ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺣدوﺛﻬﻣﺎ‬
‫وﻛﺄﻧﻬﻣﺎ ﺣدﺛﺎ ﻓﻲ ﺑداﯾﺔ اﻟﻌﺎم‪.‬‬
‫وﯾﻣﺛل ﺣﺻﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻌﺎدي ﻣن اﻷرﺑﺎح أﺣد اﻟﻣﻘﺎﯾﯾس اﻟﻬﺎﻣﺔ اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻣن ﻗﺑل اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﻟﺗﻘﯾﯾم رﺑﺣﯾﺔ اﻟﻣﻧﺷﺄة وﻣﻘﺎرﻧﺔ‬
‫ﺗﻠك اﻟرﺑﺣﯾﺔ ﻣﻊ اﻟﻣﻧﺷﺂت اﻷﺧرى‪ .‬وﻧظ اًر ﻷﻫﻣﯾﺔ رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم ﻓﻘد ﺧﺻص ﻟﻪ ﻣﻌﯾﺎر ﺧﺎص ﻫو ﻣﻌﯾﺎر اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ اﻟدوﻟﻲ‬
‫رﻗم )‪.(33‬‬
‫وﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ وﺟود أدوات ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﺻدرة ﻣن ﻗﺑل اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺗﺣوﯾل إﻟﻰ أﺳﻬم ﻋﺎدﯾﺔ ﻣﺛل ﺳﻧدات أو أﺳﻬم ﻣﻣﺗﺎزة أو‬
‫ﺧﯾﺎرات‪ ،‬ﻓﯾطﻠق ﻋﻠﻰ رأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﺑ أرس اﻟﻣﺎل اﻟﻣرﻛب أو اﻟﻣﻌﻘد‪ ،‬وﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﯾﺗوﺟب‪ ،‬وﺣﺳب‬
‫ﻣﻌﯾﺎر اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ اﻟدوﻟﻲ رﻗم )‪ ،(33‬إﺣﺗﺳﺎب رﺑﺣﯾﺗﺎن ﻟﻠﺳﻬم ﻫﻣﺎ‪:‬‬
‫• رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ‬
‫• رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻣﺧﻔﺿﺔ‬
‫‪-25-‬‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم اﻟﻌﺎدي واﻟﺗﻲ ﯾﺗم إﺳﺗﺧراﺟﻬﺎ ﻋن طرﯾق ﻗﺳﻣﺔ ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﺑﻌد ﺧﺻم‬
‫ّ‬ ‫وﺗﻣﺛل رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ اﻟرﺑﺣﯾﺔ‬
‫ﺣﺻص اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﻣرﺟﺢ ﻟﻌدد اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ اﻟﻘﺎﺋﻣﺔ ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة‪.‬‬
‫أﻣﺎ رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻣﺧﻔﺿﺔ ﻓﺗﻣﺛل رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ اﻟﻣﻌدﻟﺔ وذﻟك ﺑﺎﻓﺗراض ﺗﺣوﯾل اﻷدوات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻘﺎﺑﺔ ﻟﻠﺗﺣوﯾل إﻟﻰ‬
‫أﺳﻬم ﻋﺎدﯾﺔ‪ ،‬ﺑﻣﻌﻧﻰ ﻛم ﺗﺻﺑﺢ رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﺣوﯾل اﻷدوات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺗﺣوﯾل إﻟﻰ أﺳﻬم ﻋﺎدﯾﺔ‪ .‬ﻋﻠﻣﺎً ﺑﺄن‬
‫ﻣﻌﯾﺎر اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ اﻟدوﻟﻲ رﻗم )‪ (33‬ﯾﺗطﻠب ﻧﺷر اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺗم ﺗداول أﺳﻬﻣﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ أو ﺗﻧوي‬
‫طرح أﺳﻬﻣﻬﺎ ﻟﻠﺗداول رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ‪ ،‬أﻣﺎ رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻣﺧﻔﺿﺔ ﻓﯾﺗم ﻧﺷرﻫﺎ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻛوﻧﻬﺎ أﻗل ﻣن رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم‬
‫اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ‪.‬‬
‫وﻟﺗوﺿﯾﺢ ﻛﯾﻔﯾﺔ إﺣﺗﺳﺎب اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﻣرﺟﺢ ﻟﻌدد اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ اﻟﻘﺎﺋﻣﺔ ورﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ واﻟﻣﺧﻔﺿﺔ‪ ،‬ﻧورد اﻷﻣﺛﻠﺔ‬
‫ﻣﺛﺎل )‪ (9‬إﺣﺗﺳﺎب اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﻣرﺟﺢ ﻟﻌدد اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ اﻟﻘﺎﺋﻣﺔ‬

‫ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺣرﻛﺔ اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻟﺷرﻛﺔ اﻹﺗﻔﺎق اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﺧﻼل اﻟﻌﺎم ‪:2011‬‬
‫ﻋدد اﻷﺳﻬم‬ ‫اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﻋدد اﻷﺳﻬم‬ ‫اﻟﺗﺎرﯾﺦ‬

‫‪1000000‬‬ ‫اﻟرﺻﯾد‬ ‫‪1/1‬‬
‫‪200000‬‬ ‫زﯾﺎدة رأس اﻟﻣﺎل‬ ‫‪4/1‬‬
‫؟‬ ‫ﺗوزﯾﻊ رﺑﻊ ﺳﻬم ﻣﺟﺎﻧﻲ‬ ‫‪7/1‬‬
‫‪150000‬‬ ‫ﺷراء أﺳﻬم ﺧزﯾﻧﺔ‬ ‫‪9/1‬‬
‫ﻓﺈذا ﻋﻠﻣت ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ −‬ﯾوﺟد ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ أﺳﻬم ﻣﻣﺗﺎزة ‪ %9‬ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ اﻹﺳﻣﯾﺔ ‪ 200000‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫‪ −‬ﺑﻠﻎ ﺻﺎﻓﻲ رﺑﺢ اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪ 2011‬ﻣﺑﻠﻎ ‪ 145000‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪:‬‬
‫‪ .1‬إﺣﺗﺳﺎب اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﻣرﺟﺢ ﻟﻌدد اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪.2011‬‬
‫‪ .2‬إﺣﺗﺳﺎب رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻌﺎدي ﻟﻠﻌﺎم ‪.2011‬‬

‫‪ .1‬اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﻣرﺟﺢ ﻟﻌدد اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪.2011‬‬
‫‪-26-‬‬
‫اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﻣرﺟﺢ ﻟﻌدد اﻷﺳﻬم‬ ‫اﻟﻔﺗرة‬ ‫أﺛر اﻷﺳﻬم‬ ‫ﻋدد اﻷﺳﻬم‬ ‫اﻟﺗﺎرﯾﺦ‬
‫اﻟﻌﺎدﯾﺔ‬ ‫اﻟﻣﺟﺎﻧﯾﺔ‬
‫‪ 312500‬ﺳﻬم‬ ‫‪12 ÷ 3‬‬ ‫×‬ ‫× ‪1.25‬‬ ‫‪1000000‬‬ ‫‪1/1‬‬
‫‪ 625000‬ﺳﻬم‬ ‫‪12 ÷ 5‬‬ ‫×‬ ‫× ‪1.25‬‬ ‫‪1200000‬‬ ‫‪4/1‬‬
‫‪ 450000‬ﺳﻬم‬ ‫‪12 ÷ 4‬‬ ‫×‬ ‫‪1350000‬‬ ‫‪9/1‬‬
‫‪ 1387500‬ﺳﻬم‬ ‫اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﻣرﺟﺢ ﻟﻌدد اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ اﻟﻘﺎﺋﻣﺔ ﺧﻼل اﻟﻌﺎم ‪2011‬‬
‫‪ .2‬رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻌﺎدي ﻟﻠﻌﺎم ‪= 2011‬‬
‫‪%9 × 200000 - 145000‬‬

‫= ‪ 0.0915‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠﺳﻬم‬
‫‪1387500‬‬
‫وﯾﻼﺣظ ﻣن اﻟﺣل أن أﺛر ﺗوزﯾﻊ اﻷﺳﻬم اﻟﻣﺟﺎﻧﯾﺔ ﻗد اﻋﺗﺑر وﻛﺄﻧﻪ ﺣدث ﻓﻲ ﺑداﯾﺔ اﻟﻌﺎم‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪ (10‬إﺣﺗﺳﺎب رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ واﻟﻣﺧﻔﺿﺔ‬

‫ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺷرﻛﺔ اﻟﺣﺎﻣد اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ واﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﻌﺎم ‪:2011‬‬
‫اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﻣرﺟﺢ ﻟﻌدد اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‬ ‫‪ 1000000‬ﺳﻬم‬

‫أﺳﻬم ﻣﻣﺗﺎزة ‪ ،%10‬ﻋـددﻫﺎ ‪ 40000‬ﺳـﻬم ﻗﺎﺑﻠـﺔ ﻟﻠﺗﺣوﯾـل إﻟـﻰ أﺳـﻬم ﻋﺎدﯾـﺔ ﺑﻣﻌـدل ﻛـل‬ ‫‪ 400000‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪ 1‬ﺳﻬم ﻣﻣﺗﺎز ﻗﺎﺑل ﻟﻠﺗﺣوﯾل إﻟﻰ ‪ 5‬أﺳﻬم ﻋﺎدﯾﺔ‪.‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ‬ ‫‪ 280000‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪ .1‬إﺣﺗﺳﺎب رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪.2011‬‬
‫‪ .2‬إﺣﺗﺳﺎب رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻣﺧﻔﺿﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪.2011‬‬
‫ﺣل ﻣﺛﺎل )‪(10‬‬

‫‪ .1‬رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪= 2011‬‬
‫‪%10 × 400000 - 280000‬‬

‫‪1000000‬‬
‫‪ .2‬رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻣﺧﻔﺿﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪.2011‬‬
‫‪280000‬‬
‫‪5 × 40000 + 1000000‬‬
‫‪-27-‬‬
‫وﯾﻼﺣظ أن رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻣﺧﻔﺿﺔ ﻫﻲ أﻗل ﻣن رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ ﻣﻣﺎ ﯾﺗطﻠب ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﻧﺷر ﻛل ﻣن رﺑﺣﯾﺔ‬
‫اﻟﺳﻬم اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ واﻟﻣﺧﻔﺿﺔ‪.‬‬
‫‪ .6‬ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺳﻌر اﻟﺳوﻗﻲ ﻟﻠﺳﻬم إﻟﻰ رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم‪ :‬وﯾﻘﯾس ﻫذا اﻟﻣؤﺷر ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد اﻟﺗﻲ ﯾﺗوﻗﻊ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻓﯾﻬﺎ إﺳﺗرداد‬
‫أﻣواﻟﻪ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرة ﻓﻲ ﺿوء ﻋﺎﺋد اﻟﺳﻬم اﻟﺣﺎﻟﻲ‪ .‬وﻫﻧﺎك ﻣن ﯾﺳﺗﺧدم ﻫذا اﻟﻣؤﺷر ﻟﻠﺣﻛم ﻋﻠﻰ إﻧﺧﻔﺎض أو إرﺗﻔﺎع اﻟﺳﻌر‬
‫اﻟﺳوﻗﻲ ﻟﺳﻬم اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وﯾﺗم إﺳﺗﺧراج ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺳﻌر اﻟﺳوﻗﻲ ﻟﻠﺳﻬم إﻟﻰ رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم ﻋن طرﯾق اﺳﺗﺧدام اﻟﺳﻌر اﻟﺳوﻗﻲ‬
‫ﻟﻠﺳﻬم ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﻗﺳﻣﺔ اﻟﻧﺎﺗﺞ ﻋﻠﻰ رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(11‬‬
‫أﺳﻬم ﻣﻣﺗـﺎزة ‪ ،%10‬ﻋـددﻫﺎ ‪ 40000‬ﺳـﻬم ﻗﺎﺑﻠـﺔ ﻟﻠﺗﺣوﯾـل إﻟـﻰ أﺳـﻬم ﻋﺎدﯾـﺔ‬ ‫‪ 400000‬دﯾﻧﺎر‬
‫ﺑﻣﻌدل ﻛل ‪ 1‬ﺳﻬم ﻣﻣﺗﺎز ﻗﺎﺑل ﻟﻠﺗﺣوﯾل إﻟﻰ ‪ 5‬أﺳﻬم ﻋﺎدﯾﺔ‪.‬‬
‫اﻟﺳﻌر اﻟﺳوﻗﻲ ﻟﻠﺳﻬم اﻟﻌﺎدي ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ‪2011/12/31‬‬ ‫‪ 3‬دﻧﺎﻧﯾر‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﺣﺗﺳﺎب ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺳﻌر اﻟﺳوﻗﻲ ﻟﻠﺳﻬم إﻟﻰ رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم ﻟﻠﻌﺎم ‪.2011‬‬
‫ﺣل ﻣﺛﺎل )‪(11‬‬

‫رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم = )‪ 0.24 = 1000000 ÷ (10 × 400000 – 280000‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠﺳﻬم‪.‬‬
‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺳﻌر اﻟﺳوﻗﻲ ﻟﻠﺳﻬم إﻟﻰ رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم ﻟﻠﻌﺎم ‪ 12.5 = 0.24 ÷ 3 = 2011‬ﺳﻧﺔ‪ .‬وﻫذا ﯾﺷﯾر إﻟﻰ أن‬
‫ﺳﺗﺛﻣﺎرﺗﻪ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺷراء اﻟﺳﻬم ﻓﻲ ‪ 2011/12/31‬ﺑﺳﻌر ‪ 3‬دﻧﺎﻧﯾر‪.‬‬
‫ا‬ ‫اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﯾﺣﺗﺎج إﻟﻰ ‪ 12.5‬ﺳﻧﺔ ﻹﺳﺗرداد إ‬
‫‪ .7‬ﻧﺳﺑﺔ ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح‪ :‬ﯾﻣﺛل ﻫذا اﻟﻣؤﺷر ﻧﺳﺑﺔ ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣدﻓوﻋﺔ ﻟﺣﻣﻠﺔ اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻣن ﺻﺎﻓﻲ‬
‫اﻟرﺑﺢ اﻟذي ﺣﻘﻘﺗﻪ اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وﻗد ﯾﻛون إﻧﺧﻔﺎض ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗوزﯾﻌﺎت ﻣؤﺷر ﻟوﺟود ﻓرص إﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ ﻣﺟدﯾﺔ ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ ﻣﻣﺎ‬
‫ﯾدﻓﻊ اﻹدارة إﻟﻰ إﻋﺎدة إﺳﺗﺛﻣﺎر اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺗﺣﻘﻘﺔ‪ ،‬ﻣﻣﺎ ﻗد ﯾﺷﯾر إﻟﻰ إدارة طﻣوﺣﺔ ﺗﻘوم ﺑﺈﯾﺟﺎد إﺳﺗﺛﻣﺎرات وﻣﺷﺎرﯾﻊ‬
‫ﻣﺗﺟددة‪ .‬ﯾﺗم إﺣﺗﺳﺎب ﻧﺳﺑﺔ ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺣو اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫ﺣﺻﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻌﺎدي ﻣن ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬

‫ﻧﺳﺑﺔ ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح =‬
‫رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻌﺎدي‬
‫‪-28-‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(12‬‬

‫أﺳﻬم ﻣﻣﺗـﺎزة ‪ ،%10‬ﻋـددﻫﺎ ‪ 40000‬ﺳـﻬم ﻗﺎﺑﻠـﺔ ﻟﻠﺗﺣوﯾـل إﻟـﻰ أﺳـﻬم ﻋﺎدﯾـﺔ‬ ‫‪ 400000‬دﯾﻧﺎر‬
‫ﺑﻣﻌدل ﻛل ‪ 1‬ﺳﻬم ﻣﻣﺗﺎز ﻗﺎﺑل ﻟﻠﺗﺣوﯾل إﻟﻰ ‪ 5‬أﺳﻬم ﻋﺎدﯾﺔ‪.‬‬
‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻋﻠﻰ أﺻﺣﺎب اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‬ ‫‪ 60000‬دﯾﻧﺎر‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﺣﺗﺳﺎب ﻧﺳﺑﺔ ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح ﻟﻠﻌﺎم ‪.2011‬‬
‫ﺣل ﻣﺛﺎل )‪(12‬‬

‫رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻌﺎدي = )‪ 0.24 = 1000000 ÷ (10 × 400000 – 280000‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠﺳﻬم‪.‬‬
‫ﺣﺻﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻌﺎدي ﻣن ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح اﻟﻧﻘدﯾﺔ = ‪ 0.06 = 1000000 ÷ 60000‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠﺳﻬم‪.‬‬
‫‪0.06‬‬
‫= ‪%25‬‬ ‫ﻧﺳﺑﺔ ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح ﻟﻠﻌﺎم ‪= 2011‬‬
‫‪0.24‬‬
‫وﻫذا ﯾﺷﯾر إﻟﻰ أن اﻟﺷرﻛﺔ وزﻋت ‪ %25‬ﻣن أرﺑﺎﺣﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﻣﺎﻟﻛﻲ اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‪.‬‬
‫‪-29-‬‬
‫أﺳﺋﻠﺔ اﻟﻔﺻل‪:‬‬
‫اﻟﺗﻣرﯾن اﻷول )اﺧﺗﯾﺎر ﻣن ﻣﺗﻌدد(‬
‫ﺿﻊ داﺋرة ﺣول اﻹﺟﺎﺑﺔ اﻷﺻﺢ ﻟﻛل ﺳؤال ﻣن اﻷﺳﺋﻠﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ .1‬إذا ﺑﻠﻐت ﻧﺳﺑﺔ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻓﻲ اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻌﺎﻣوي ﻟﻘﺎﺋﻣﺔ دﺧل ﺷرﻛﺔ اﻹﺧﺎء ﻟﻠﻌﺎم ‪ 2010‬ﻣﺎ ﯾﻌﺎدل ‪ ،%60‬وﻛﺎﻧت‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻟﻠﻌﺎم ‪ 2010‬ﻣﺑﻠﻎ ‪ 90000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﻓﺈن ﻗﯾﻣﺔ ﺻﺎﻓﻲ ﻣﺑﯾﻌﺎت ﺷرﻛﺔ اﻹﺧﺎء ﻟﺳﻧﺔ ‪ 2010‬ﺗﺑﻠﻎ‪:‬‬
‫د‪ 150000 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ج‪ 144000 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ب‪ 54000 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫أ‪ 36000 -‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪ .2‬ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻷﻓﻘﻲ ﻟﺑﻧد ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻓﻲ ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺗﺣدة ﻟﻠﻌﺎﻣﯾن ‪ 2010‬و‪ 2009‬ظﻬر‬
‫ﻫﻧﺎك ﻧﻘص ﺑﻧﺳﺑﺔ ‪ .%25‬إذا ﻛﺎﻧت ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻟﻠﻌﺎم ‪ 2010‬ﻣﺑﻠﻎ ‪ 60000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﻓﺈن ﻣﻘدار ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫ﻟﻠﻌﺎم ‪ 2009‬ﺗﺑﻠﻎ‪:‬‬
‫‪ .3‬إذا ﺑﻠﻐت اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻟدى ﺷرﻛﺔ ﻋﺑر اﻟﻌﺎﻟم ‪ 100000‬دﯾﻧﺎر واﻹ ﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ‪ 40000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬أي ﻣن‬
‫اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﺳﺗؤدي إﻟﻰ إﻧﺧﻔﺎض ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗداول ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ‪:‬‬
‫أ‪ -‬ﺑﯾﻊ ﺳﯾﺎرات ﺑﻘﯾﻣﺔ ‪ 5000‬دﯾﻧﺎر ﻧﻘداً‪.‬‬
‫ب‪ -‬اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻗرض ﺑﻧك طوﯾل اﻷﺟل ﺑﻘﯾﻣﺔ ‪ 20000‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫ج‪ -‬ﺷراء ﺑﺿﺎﻋﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺣﺳﺎب ﺑﻘﯾﻣﺔ ‪ 20000‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫د‪ -‬ﺗﺳدﯾد ذﻣم داﺋﻧﺔ ﻧﻘداً ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ ‪ 10000‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫‪ .4‬ﺑﻠﻐت ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗداول ﻟدى ﺷرﻛﺔ اﻟﻘﻣر ‪ 1.6‬ﻣرة وﺑﻠﻐت ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﺳرﯾﻌﺔ ‪ 0.75‬ﻣرة‪ ،‬وﻛﺎن رﺻﯾد اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟدى‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ‪ 25000‬دﯾﻧﺎر‪ .‬إذا ﺗم اﺳﺗﺧدام ﻛﺎﻣل اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﺗﺳدﯾد ﺟزء ﻣن اﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ اﻟﻣﺳﺗﺣﻘﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬ﻣﺎ أﺛر ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﺳدﯾد ﻋﻠﻰ ﻛل ﻣن ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗداول وﻧﺳﺑﺔ اﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﺳرﯾﻌﺔ‪:‬‬
‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﺳرﯾﻌﺔ‬ ‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗداول‬

‫زﯾﺎدة‬ ‫زﯾﺎدة‬ ‫أ‪-‬‬
‫ﻧﻘص‬ ‫زﯾﺎدة‬ ‫ب‪-‬‬
‫ﻧﻘص‬ ‫ﻧﻘص‬ ‫ج‪-‬‬
‫زﯾﺎدة‬ ‫ﻧﻘص‬ ‫د‪-‬‬
‫‪-30-‬‬
‫‪ .5‬ﻣﺎ ﻣدى ﻓﺎﺋدة اﺳﺗﺧدام اﻟﻧﺳب اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ ﺗﻘﯾﯾم ﺳﯾوﻟﺔ اﻟﻣﻧﺷﺄة وﻗدرﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺳداد ﻓﻲ اﻷﺟل اﻟﻘﺻﯾر‪:‬‬
‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾون إﻟﻰ ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‬ ‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗداول‬

‫ﻧﻌم‬ ‫ﻧﻌم‬ ‫أ‪-‬‬
‫ﻻ‬ ‫ﻧﻌم‬ ‫ب‪-‬‬
‫ﻻ‬ ‫ﻻ‬ ‫ج‪-‬‬
‫ﻧﻌم‬ ‫ﻻ‬ ‫د‪-‬‬
‫‪ .6‬ﺑﻠﻐت ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﺳرﯾﻌﺔ ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺻﻔﺎء اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ‪ 4‬ﻣرات وﺑﻠﻐت اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ‪ 20000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬واﻟﺑﺿﺎﻋﺔ‬
‫‪ 8000‬دﯾﻧﺎر‪ .‬ﺗﺗﻛون اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻣن ﻧﻘدﯾﺔ ٕواﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل وذﻣم ﻣدﯾﻧﺔ وﺑﺿﺎﻋﺔ‪ .‬إن ﻣﻘدار‬
‫اﻹﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﺗﺑﻠﻎ‪:‬‬
‫د‪ 12000 -‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬ ‫ج‪ 7000 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ب‪ 5000 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫أ‪ 3000 -‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪ .7‬ﻗﺎﻣت ﺷرﻛﺔ اﻟﺳﻌﺎدة ﺑﺈﻋدام دﯾن ﻣﺳﺗﺣق ﻋﻠﻰ أﺣد اﻟﻌﻣﻼء ﯾﺑﻠﻎ ‪ 15000‬دﯾﻧﺎر‪ .‬إن أﺛر ﻫذﻩ اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ ﺳﯾﻛون‪:‬‬
‫ب‪ -‬زﯾﺎدة ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗداول‬ ‫أ‪ -‬زﯾﺎدة ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﺳرﯾﻌﺔ‬
‫د‪ -‬ﺗﺧﻔﯾض رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل‬ ‫ج‪ -‬زﯾﺎدة رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل‬
‫‪ .8‬ﻓﻲ ‪ 2011/1/1‬ﺑﻠﻎ ﻋدد اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻟدى ﺷرﻛﺔ اﻟﺳﻔﯾر ‪ 200000‬ﺳﻬم‪ ،‬وﻓﻲ ‪ 2011/10/1‬وزﻋت اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫‪ %10‬أﺳﻬم ﻣﺟﺎﻧﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻟدﯾﻬﺎ‪ .‬ﻣﺎ ﻫو ﻋدد اﻷﺳﻬم اﻟواﺟب اﺳﺗﺧداﻣﻪ ﻹﺣﺗﺳﺎب رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم‬
‫اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪:2010‬‬
‫د‪ 210000 -‬ﺳﻬم‬ ‫ج‪ 2075000 -‬ﺳﻬم‬ ‫ب‪ 202500 -‬ﺳﻬم‬ ‫أ‪ 200000 -‬ﺳﻬم‬
‫‪ .9‬ﺑﻠﻐت ﻣﺟﻣوع اﻟدﯾون اﻟﻣﺳﺗﺣﻘﺔ ﻋﻠﻰ ﺷرﻛﺔ اﻵﻓﺎق اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ‪ 420000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻣﺟﻣوع ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ‪700000‬‬
‫دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﺗﻧوي اﻟﺷرﻛﺔ إﺟراء ﺗوﺳﯾﻊ ﻓﻲ أﻋﻣﺎﻟﻬﺎ وﺗﻣوﯾل ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﻣوﯾل ﻋن طرﯾق ﻛل ﻣن اﻹﻗﺗراض وزﯾﺎدة رأس‬
‫اﻟﻣﺎل‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﻧوي اﻟﺷرﻛﺔ زﯾﺎدة رأس اﻟﻣﺎل ﺑﻣﺑﻠﻎ ‪ 300000‬دﯾﻧﺎر ٕواﻗﺗراض ﻣﺑﻠﻎ إﺿﺎﻓﻲ ﻣن اﻟﺑﻧك‪ .‬ﯾﺷﺗرط اﻟﺑﻧك‬
‫أن ﻻ ﺗزﯾد ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾون إﻟﻰ ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﺑﻌد اﻹﻗﺗراض ﻋن ‪ .0.75‬ﻓﻲ ﺿوء ذﻟك‪ ،‬ﻣﺎ أﻗﺻﻰ ﻣﺑﻠﻎ ﯾﻣﻛن ﻟﻠﺷرﻛﺔ‬
‫إﻗﺗراﺿﻪ ﻣن اﻟﺑﻧك‪:‬‬
‫ب‪ 330000 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫أ‪ 225000 -‬دﯾﻧﺎر‬
‫د‪ 750000 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ج‪ 525000 -‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪ .10‬ﻗﺎﻣت ﺷرﻛﺔ اﻟﺳوﺳﻧﺔ ﺑﺗﺣﺻﯾل ‪ 20000‬دﯾﻧﺎر ﻣن أﺣد ﻋﻣﻼﺋﻬﺎ‪ ،‬أي ﻣن اﻟﻣؤﺷرات أو اﻟﻧﺳب اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﺳوف ﺗزﯾد‬
‫ﻧﺗﯾﺟﺔ ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﺣﺻﯾل‪:‬‬
‫ب‪ -‬ﻣﻌدل دوران اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‬ ‫أ‪ -‬ﻣﻌدل دوران اﻟﻣﺧزون‬
‫د‪ -‬ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﺳرﯾﻌﺔ‬ ‫ج‪ -‬ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗداول‬
‫‪-31-‬‬
‫‪ .11‬ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺷرﻛﺔ اﻟرﻣﺎل ﻟﻠﻌﺎﻣﯾن ‪ 2010‬و‪:2011‬‬
‫‪2011/12/31‬‬ ‫‪2010/12/31‬‬
‫‪ 100000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 130000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ذﻣم ﻣدﯾﻧﺔ‬
‫)‪(20000‬‬ ‫)‪(40000‬‬ ‫ﻣﺧﺻص دﯾون ﻣﺷﻛوك ﻓﯾﻬﺎ‬
‫‪400000‬‬ ‫‪200000‬‬ ‫ﻣﺑﯾﻌﺎت )ﺟﻣﯾﻌﻬﺎ آﺟﻠﺔ(‬
‫‪350000‬‬ ‫‪170000‬‬ ‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫ﻣﺎ ﻣﻘدار ﻣﻌدل دوران اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪:2011‬‬

‫د‪ 5 -‬ﻣرات‬ ‫ج‪ 4.7 -‬ﻣرة‬ ‫ب‪ 3.5 -‬ﻣرة‬ ‫أ‪ 0.6 -‬ﻣرة‬
‫‪ .12‬إذا ﺑﻠﻎ ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل ‪ 45‬ﯾوم‪ ،‬وﻣﺗوﺳط رﺻﯾد اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﺧﻼل اﻟﺳﻧﺔ ‪ 60000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻧﺳﺑﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌــﺎت‬
‫اﻵﺟﻠﺔ ‪ %60‬ﻓﺈن ﻗﯾﻣﺔ ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﺷرﻛﺔ ﺧﻼل اﻟﻌﺎم ﺗﺑﻠﻎ‪:‬‬
‫ج‪ 400000 -‬دﯾﻧﺎر د ‪ -‬ﻻ ﺷﻲء ﻣﻣﺎ ذﻛر ﺻﺣﯾﺢ‬ ‫ب‪ 480000 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫أ‪ 800000 -‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪ .13‬إذا زادت ﻧﺳﺑﺔ ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت إﻟﻰ ﺣﻘوق اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺟب أن ﺗزﯾد أﯾﺿﺎً ﻫﻲ‪:‬‬
‫ب‪ -‬اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ ﺣﻘوق اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‬ ‫أ‪ -‬ﻋدد ﻣرات ﺗﻐطﯾﺔ اﻟﻔﺎﺋدة‬
‫د‪ -‬ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗداول‬ ‫ج‪ -‬ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت إﻟﻰ ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول‬
‫‪ .14‬ﺑﻠﻐت ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾون إﻟﻰ ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ س ‪ .%200‬إن ﻗﯾﺎم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺷراء أرض وﺗﻣوﯾل ‪ %50‬ﻋن طرﯾــق‬
‫إﺻدار ﺳﻧدات وﺗﻣوﯾل اﻟﺑﺎﻗﻲ ﺑزﯾﺎدة رأس اﻟﻣﺎل ﺳﯾؤﺛر ﻋﻠﻰ ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾون إﻟﻰ ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‪:‬‬
‫ب‪ -‬ﺑﺎﻟزﯾﺎدة‬ ‫أ‪ -‬ﺑﺎﻟﻧﻘص‬
‫د‪ -‬ﻻ ﯾﻣﻛن ﺗﺣدﯾد أﺛر ﻫذا اﻟﻧﺷﺎط ﻣن اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﻌطﺎة‬ ‫ج‪ -‬ﻻ ﺗﺄﺛﯾر‬
‫‪ .15‬ﺗم ﺗﻣوﯾل اﻟﺗوﺳﻊ ﻟدى إﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت ﺑﺎﻹﻗﺗراض ﺑﻧﺳﺑﺔ ﻓﺎﺋدة ‪ %12‬وﻛﺎن ﻣﻌدل ﺿرﯾﺑﺔ اﻟدﺧل ‪ ،%10‬وﻛﺎن ﻣﻌدل‬
‫اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻷﺻول ﻟﻌﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗوﺳﻊ ‪ .%8‬إن ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻹﻗﺗراض واﻟﺗوﺳﻊ ﺳﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ ﺣﻘوق‬
‫اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‪:‬‬
‫د‪ -‬ﻻ ﺷﻲء ﻣﻣﺎ ذﻛر ﺻﺣﯾﺢ‬ ‫ج‪ -‬ﻻ أﺛر‬ ‫ب‪ -‬ﺑﺎﻟزﯾﺎدة‬ ‫أ‪ -‬ﺑﺎﻟﻧﻘص‬
‫‪-32-‬‬
‫اﻹﺟﺎﺑﺎت اﻟﺻﺣﯾﺣﺔ ﻟﻠﺗﻣرﯾن اﻷول‪:‬‬
‫‪.8‬‬ ‫‪.7‬‬ ‫‪.6‬‬ ‫‪.5‬‬ ‫‪.4‬‬ ‫‪.3‬‬ ‫‪.2‬‬ ‫‪.1‬‬

‫د‬ ‫د‬ ‫أ‬ ‫ب‬ ‫ب‬ ‫ج‬ ‫د‬ ‫د‬
‫‪.15‬‬ ‫‪.14‬‬ ‫‪.13‬‬ ‫‪.12‬‬ ‫‪.11‬‬ ‫‪.10‬‬ ‫‪.9‬‬
‫أ‬ ‫أ‬ ‫ج‬ ‫أ‬ ‫ج‬ ‫ب‬ ‫ب‬
‫اﻟﺗﻣرﯾن اﻟﺛﺎﻧﻲ‪:‬‬
‫ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺷرﻛﺔ اﻟﺣﺎزم اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‪:‬‬
‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت )‪ %60‬آﺟﻠﺔ(‬ ‫‪1000000‬‬
‫ﯾطرح ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت )ﺗﺑﻠﻎ ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻣﺷﺗرﯾﺎت اﻵﺟﻠﺔ ‪(%75‬‬ ‫)‪(800000‬‬
‫ﻣﺟﻣل اﻟرﺑﺢ‬ ‫‪200000‬‬
‫ﯾطرح ﻣﺻﺎرﯾف إدارﯾﺔ وﺑﯾﻌﯾﺔ‬ ‫)‪(60000‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ‬ ‫‪140000‬‬
‫ﯾطرح ﻣﺻروف ﻓواﺋد‬ ‫)‪(15000‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﺑﻌد اﻟﻔواﺋد‬ ‫‪125000‬‬
‫ﯾطرح ﺿرﯾﺑﺔ دﺧل )ﻣﻌدل اﻟﺿرﯾﺑﺔ ‪(%20‬‬ ‫)‪(25000‬‬
‫اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻌﻣوﻣﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪ 2009‬و‪2010‬‬

‫‪2009‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫‪2010‬‬
‫ذﻣم داﺋﻧﺔ‬ ‫‪50000‬‬ ‫‪70000‬‬ ‫ﻧﻘدﯾﺔ‬ ‫‪60000‬‬ ‫‪80000‬‬
‫ﻗروض ﺑﻧوك‬ ‫‪200000‬‬ ‫‪220000‬‬ ‫ذﻣم ﻣدﯾﻧﺔ‬ ‫‪70000‬‬ ‫‪90000‬‬
‫ﻣﺧزون‬ ‫‪50000‬‬ ‫‪90000‬‬
‫ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‬ ‫‪130000‬‬ ‫‪190000‬‬ ‫أﺻول ﺛﺎﺑﺗﺔ‬ ‫‪200000‬‬ ‫‪220000‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت وﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‬ ‫‪380000‬‬ ‫ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول ‪480000‬‬ ‫‪380000‬‬ ‫‪480000‬‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت أﻋﻼﻩ‪ ،‬اﺣﺳب اﻟﻧﺳب اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪:2010‬‬

‫ً‬
‫‪ .1‬ﻧﺳﺑﺔ ﻫﺎﻣش ﻣﺟﻣل اﻟرﺑﺢ‬
‫‪ .2‬ﻣﻌدل دوران اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‬
‫‪ .3‬ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل‬
‫‪ .4‬ﻣﻌدل دوران اﻟﻣﺧزون‬
‫‪-33-‬‬
‫‪ .5‬ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺧزﯾن‬
‫‪ .6‬ﻣﺗوﺳط طوال اﻟدورة اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ‬
‫‪ .7‬ﻣﻌدل دوران اﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ‬
‫‪ .8‬ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟدﻓﻊ‬
‫‪ .9‬ﻣﻌدل دوران اﻷﺻول‬
‫اﻟﺗﻣرﯾن اﻟﺛﺎﻟث‪:‬‬
‫ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺷرﻛﺔ اﻹﻧﺗﻌﺎش اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ‪:‬‬

‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬ ‫‪800000‬‬
‫ﯾطرح ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬ ‫)‪(500000‬‬
‫ﻣﺟﻣل اﻟرﺑﺢ‬ ‫‪300000‬‬
‫ﯾطرح ﻣﺻﺎرﯾف إدارﯾﺔ وﺑﯾﻌﯾﺔ )ﻣﻧﻬﺎ ‪ 10000‬دﯾﻧﺎر إﻫﺗﻼك أﺻول ﺛﺎﺑﺗﺔ(‬ ‫)‪(100000‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ‬ ‫‪200000‬‬
‫ﯾطرح ﻣﺻروف ﻓواﺋد‬ ‫)‪(40000‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﺑﻌد اﻟﻔواﺋد‬ ‫‪160000‬‬
‫ﯾطرح ﺿرﯾﺑﺔ دﺧل )ﻣﻌدل اﻟﺿرﯾﺑﺔ ‪(%25‬‬ ‫)‪(40000‬‬
‫اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻌﻣوﻣﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪ 2009‬و‪2010‬‬

‫‪2009‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫‪2010‬‬
‫اﻹﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬ ‫‪180000‬‬ ‫‪200000‬‬ ‫ﻧﻘدﯾﺔ‬ ‫‪15000‬‬ ‫‪20000‬‬
‫اﻹﻟﺗزاﻣﺎت ﻏﯾر اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬ ‫‪220000‬‬ ‫‪300000‬‬ ‫ذﻣم ﻣدﯾﻧﺔ‬ ‫‪195000‬‬ ‫‪180000‬‬
‫ﻣﺧزون‬ ‫‪320000‬‬ ‫‪400000‬‬
‫ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ )ﻣن ﺿﻣﻧﻬﺎ أﺳﻬم ﻣﻣﺗﺎزة‬ ‫‪270000‬‬ ‫‪300000‬‬ ‫أﺻول ﻏﯾر ﻣﺗداوﻟﺔ‬ ‫‪140000‬‬ ‫‪200000‬‬
‫‪ 20000‬دﯾﻧﺎر ‪(%10‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت وﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‬ ‫‪670000‬‬ ‫‪800000‬‬ ‫ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول‬ ‫‪670000‬‬ ‫‪800000‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﺣﺗﺳﺎب اﻟﻧﺳب اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻟﺷرﻛﺔ اﻹﻧﺗﻌﺎش ﻟﻠﻌﺎم ‪:2010‬‬

‫‪ .1‬ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾون إﻟﻰ اﻷﺻول‬
‫‪-34-‬‬
‫‪ .2‬ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾون إﻟﻰ ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‬
‫‪ .3‬ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾون طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل إﻟﻰ ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‬
‫‪ .4‬ﻋدد ﻣرات ﺗﻐطﯾﺔ اﻟﻔواﺋد‬
‫‪ .5‬ﻧﺳﺑﺔ ﻫﺎﻣش ﻣﺟﻣل اﻟرﺑﺢ‬
‫‪ .6‬ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻷﺻول‬
‫‪ .7‬اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ ﺣﻘوق ﻣﻠﻛﯾﺔ أﺻﺣﺎب اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‬
‫‪ .8‬اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‬
‫‪ .9‬ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ‪ ،‬ﻋﻠﻣﺎً ﺑﺄن ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪ 2010‬ﺗﺑﻠﻎ‬
‫‪ 150000‬دﯾﻧﺎر‬
‫اﻟﺗﻣرﯾن اﻟراﺑﻊ‪:‬‬
‫اﻵﺗﻲ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﺷرﻛﺔ اﻵﻣﺎل اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻓﻲ ‪:2010/12/31‬‬
‫‪ .1‬ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﺑﻌد ﺿرﯾﺑﺔ اﻟدﺧل ‪ 1250000‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫‪ .2‬رأس اﻟﻣﺎل اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻓﻲ ‪ 2010/1/1‬ﻛﺎن ﻋدد اﻷﺳﻬم ‪ 4‬ﻣﻠﯾون ﺳﻬم‪.‬‬
‫‪ -‬ﻓﻲ ‪ 2010/7/1‬ﺗم إﺻدارﻫﺎ ‪ 2‬ﻣﻠﯾون ﺳﻬم‪.‬‬
‫‪ -‬ﻓﻲ ‪ 2010/10/1‬ﺗم ﺷراء ‪ 500000‬ﺳﻬم ﻛﺄﺳﻬم ﺧزﯾﻧﺔ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﻣﻠﯾون دﯾﻧﺎر أﺳﻬم ﻣﻣﺗﺎزة ‪ %10‬ﻋددﻫﺎ ‪ 10000‬ﺳﻬم ﻣﻧﻬﺎ ‪ 6000‬ﺳﻬم ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺗﺣوﯾل إﻟﻰ أﺳﻬم ﻋﺎدﯾﺔ ﺑﻣﻌدل ﺗﺣوﯾل‬
‫‪ 1‬ﺳﻬم ﻣﻣﺗﺎز‪ 10 :‬أﺳﻬم ﻋﺎدﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .4‬اﻟﺳﻌر اﻟﺳوﻗﻲ ﻟﻠﺳﻬم اﻟﻌﺎدي ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ‪ 2010/12/31‬ﯾﺑﻠﻎ ‪ 4‬دﻧﺎﻧﯾر‪.‬‬
‫‪ .5‬ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻋﻠﻰ أﺻﺣﺎب اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪ 2010‬ﺗﺑﻠﻎ ‪ 500000‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﺣﺗﺳﺎب ﻣﺎ ﯾﻠﻲ ﻟﻠﻌﺎم ‪:2010‬‬

‫‪ .1‬رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ‬
‫‪ .2‬رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻣﺧﻔﺿﺔ‬
‫‪ .3‬ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺳﻌر اﻟﺳوﻗﻲ ﻟﻠﺳﻬم اﻟﻌﺎدي إﻟﻰ رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺳﻬم ﻟﻠﻌﺎم ‪2010‬‬
‫‪ .4‬ﻧﺳﺑﺔ ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷرﺑﺎح ﻟﻠﻌﺎم ‪2010‬‬
‫اﻟﺗﻣرﯾن اﻟﺧﺎﻣس‪:‬‬
‫أﺟب ﻋن اﻟﺣﺎﻻت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﺑﻠﻎ ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل ‪ 60‬ﯾوم‪ ،‬وﻣﺗوﺳط رﺻﯾد اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﺧﻼل اﻟﺳﻧﺔ ‪ 60000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻧﺳﺑﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫اﻵﺟﻠﺔ ‪.%60‬‬
‫‪-35-‬‬
‫‪ -‬ﻣﺎ ﻗﯾﻣﺔ ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﺷرﻛﺔ ﺧﻼل اﻟﻌﺎم )ﻋدد أﯾﺎم اﻟﺳﻧﺔ ‪ 360‬ﯾوم(؟‬
‫‪ .2‬ﺑﻠﻎ ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﺑﻌد اﻟﺿراﺋب واﻟﻔواﺋد ﻹﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت ﻟﻠﻌﺎم ‪ 2010‬ﻣﺑﻠﻎ ‪ 75000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﺑﻠﻎ ﻋدد ﻣرات ﺗﻐطﯾﺔ‬
‫اﻟﻔواﺋد ‪ 6‬ﻣرات وﻣﻌدل اﻟﺿرﯾﺑﺔ ‪.%25‬‬
‫‪ -‬ﻣﺎ ﻣﻘدار ﻣﺻروف اﻟﻔواﺋد؟‬
‫‪ .3‬ﺑﻠﻎ اﻟزﯾﺎدة ﻓﻲ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪ 2010‬ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ اﻟﻌﺎم ‪ 2009‬ﻣﺎ ﻧﺳﺑﺗﻪ ‪ %20‬إذا ﺑﻠﻐت اﻟﻣﺻﺎرﯾف‬
‫اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪ 2010‬ﻣﺑﻠﻎ ‪ 72000‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫‪ -‬ﻣﺎ ﻣﻘدار اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪2009‬؟‬
‫‪ .4‬ﺑﺗﺎرﯾﺦ ‪ 2010/1/1‬ﻛﺎن ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺗﺣدة ‪ 100000‬ﺳﻬم ﻋﺎدي‪ ،‬وﻓﻲ ‪ 2010/4/1‬ﺗم ﺷراء ‪ 25000‬ﺳﻬم ﻛﺄﺳﻬم‬
‫ﺧزﯾﻧﺔ‪ ،‬وﻓﻲ ‪ 2010/7/1‬ﺗم ﺗﺟزﺋﺔ اﻟﺳﻬم إﻟﻰ ﺳﻬﻣﯾن‪ .‬ﻓﻲ ‪ 2010/10/1‬ﺗم إﻋﺎدة ﺑﯾﻊ ‪ 10000‬ﺳﻬم ﻣن أﺳﻬم‬
‫اﻟﺧزﯾﻧﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻣﺎ ﻣﻘدار اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﻣرﺟﺢ ﻟﻌدد اﻷﺳﻬم ﺧﻼل اﻟﻌﺎم ‪2010‬؟‬
‫‪-36-‬‬
‫ﻣﺣور‪ :‬اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ اﻹدارﯾﺔ واﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫اﻟﻔﺻل اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬طﺑﯾﻌﺔ وأﻫداف اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫‪39‬‬ ‫ﻣﻘدﻣﺔ‬
‫‪39‬‬ ‫ﻣﻔﻬوم اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫‪40‬‬ ‫اﻟﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ‬
‫‪41‬‬ ‫ﻗ اررات اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫‪42‬‬ ‫أﺷﻛﺎل ﻣﻧظﻣﺎت اﻷﻋﻣﺎل‬
‫‪46‬‬ ‫ﻫدف اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫‪47‬‬ ‫ﻧظرﯾﺔ اﻟوﻛﺎﻟﺔ‬
‫‪48‬‬ ‫ﻣﺷﻛﻠﺔ اﻟوﻛﺎﻟﺔ‬
‫‪49‬‬ ‫ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟوﻛﺎﻟﺔ‬
‫‪49‬‬ ‫آﻟﯾﺎت اﻟﻣواﺋﻣﺔ ﺑﯾن أﻫداف اﻹدارة وأﻫداف اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‬
‫‪50‬‬ ‫اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‬
‫‪50‬‬ ‫اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫‪51‬‬ ‫ﺗﻘﺳﯾﻣﺎت اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫‪55‬‬ ‫إﺻدار اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫‪59‬‬ ‫أﺳﺋﻠﺔ وﺗﻣﺎرﯾن اﻟﻔﺻل‬
‫ اﻟﺗﻌرﯾف ﺑﻣﻔﻬوم اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﻣﺟﺎﻻﺗﻪ اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ‪.‬‬
‫ ﺑﯾﺎن ﻣوﻗﻊ اﻟﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟﻬﯾﻛل اﻟﺗﻧظﯾﻣﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ ﺑﯾﺎن أﻧواع اﻟﻘ اررات اﻟﻣﺗﺧذة ﻣن ﻗﺑل اﻟﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫ اﻟﺗﻌرﯾف ﺑﺄﻧواع ﻣﻧظﻣﺎت اﻷﻋﻣﺎل وﺧﺻﺎﺋص وﻋﯾوب ﻛل ﻧوع‪.‬‬
‫ ﺗوﺿﯾﺢ اﻟﻬدف اﻟرﺋﯾﺳﻲ ﻟﻺدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫ اﻟﺗﻌرف ﻋﻠﻰ ﻧظرﯾﺔ اﻟوﻛﺎﻟﺔ وﻓﻬم ﻣﺷﻛﻠﺔ اﻟوﻛﺎﻟﺔ وﺗﻛﺎﻟﯾﻔﻬﺎ وآﻟﯾﺎت اﻟﺣد ﻣن ﻫذﻩ اﻟﻣﺷﻛﻠﺔ‪.‬‬
‫ ﺑﯾﺎن ﻣﻔﻬوم ودور اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﺗﻘﺳﯾﻣﺎﺗﻬﺎ اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ وأﻫم اﻷوراق اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻓﯾﻬﺎ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﻟﺗوﺿﯾﺢ‬
‫ﻋﻣﻠﯾﺔ إﺻدار اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫‪-38-‬‬
‫ﺗﺣﺗل اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣوﻗﻌﺎً ﻣﺗﻣﯾ اًز ﻓﻲ اﻟﻬﯾﻛل اﻟﺗﻧظﯾﻣﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺎت ﻧظ اًر ﻷﻫﻣﯾﺔ اﻟﻘ اررات اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺧذﻫﺎ واﻧﻌﻛﺎﺳﺎﺗﻬﺎ اﻟﻛﺑﯾرة‬
‫واﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ واﺳﺗﻣ اررﯾﺗﻬﺎ‪ .‬وﯾﺄﺗﻲ ﻫذا اﻟﻔﺻل ﻟﺗﺳﻠﯾط اﻟﺿوء ﻋﻠﻰ طﺑﯾﻌﺔ وأﻫداف اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺣﯾث ﺗم‬
‫اﺳﺗﻌراض ﻣﻔﻬوم اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻘ اررات اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺧذﻫﺎ اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺑﻣﺎ ﻓﯾﻬﺎ ﻣن ﻗ اررات اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫وﻫﯾﻛل رأس اﻟﻣﺎل ٕوادارة رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل‪ .‬ﻛذﻟك ﯾﻧﺎﻗش ﻫذا اﻟﻔﺻل اﻷﻧواع اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ ﻟﻣﻧظﻣﺎت اﻷﻋﻣﺎل واﻟﺗﻲ ﺗم‬
‫ﺗﻘﺳﯾﻣﻬﺎ إﻟﻰ ﺷرﻛﺎت ﻓردﯾﺔ وﺷرﻛﺎت أﺷﺧﺎص وﺷرﻛﺎت ﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‪ .‬ﻛﻣﺎ ﯾﺳﺗﻌرض اﻟﻔﺻل اﻟﻬدف اﻷﺳﺎﺳﻲ اﻟذي ﺗﺳﻌﻰ‬
‫اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﺗﺣﻘﯾﻘﻪ واﻟﻣﺗﻣﺛل ﺑزﯾﺎدة ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺳﻬم وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺛروة اﻟﻣﻼك‪ .‬وﻧظ اًر ﻟوﺟود ﻓﺻل ﺑﯾن اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ واﻹدارة ﻓﻲ‬
‫اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻓﻘد ﻗﺎم اﻟﻔﺻل ﺑﺎﻟﺗطرق ﻟﻧظرﯾﺔ اﻟوﻛﺎﻟﺔ وﺗوﺿﯾﺢ ﻣﺷﻛﻠﺔ اﻟوﻛﺎﻟﺔ وﺗﻛﺎﻟﯾﻔﻬﺎ وآﻟﯾﺎت اﻟﺗﻘﻠﯾل ﻣن‬
‫ﻫذﻩ اﻟﻣﺷﻛﻠﺔ‪ .‬وأﺧﯾ اًر ﺗﻧﺎول اﻟﻔﺻل اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﺗﻘﺳﯾﻣﺎﺗﻬﺎ اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ وآﻟﯾﺔ إﺻدار اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ودور اﻟﺑﻧوك‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻹﺻدار‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﻟﺗوﺿﯾﺢ آﻟﯾﺔ ﺗﺳﻌﯾر اﻹﺻدارات‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻣﻔﻬوم اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬

‫ﻋرﻓﻬﺎ‬
‫ﻫﻧﺎك اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﺗﻌﺎرﯾف اﻟﺗﻲ ﺗم ﺻﯾﺎﻏﺗﻬﺎ ﻟﺗﻌرﯾف اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ّ‬
‫اﻟﺑﻌض ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ ذﻟك اﻟﺟزء ﻣن اﻟﻌﻠم اﻟﻣﺎﻟﻲ اﻟذي ﯾﺗﻧﺎول اﻟﻘ اررات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺧذﻫﺎ اﻟﺷرﻛﺎت‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﯾﻬﺗم ﺑﺄدوات‬
‫وﻋرﻓﻬﺎ ﺑﻌض اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ ﻋﻣﻠﯾﺔ إﺗﺧﺎذ اﻟﻘ اررات اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ‬
‫وأﺳﺎﻟﯾب اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟذي ﯾﺗم إﺟراءﻫﺎ ﻹﺗﺧﺎذ ﺗﻠك اﻟﻘ اررات‪ّ .‬‬
‫ﺑﺎﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻷﻣوال ﺑﺎﻟﺷﻛل اﻷﻣﺛل‪ ،‬واﻟﻘ اررات اﻟﺗﻲ ﺗرﺗﺑط ﺑﺈﺳﺗﺛﻣﺎر اﻷﻣوال ﺑﻛﻔﺎءة‪ ،‬ﺑﻣﺎ ﯾﺳﺎﻫم ﻓﻲ ﺗﻌظﯾم اﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗﻌظﯾم ﺛروة اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪.‬‬
‫وﻣن ﺧﻼل اﻟﺗﻌﺎرﯾف اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﯾﻣﻛن اﻟﻘول أن اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺗﺗﻌﻠق ﺑﺎﻹﺟﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻷﺳﺋﻠﺔ أﻫﻣﻬﺎ اﻷﺳﺋﻠﺔ‬
‫اﻟﺛﻼث اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﻣﺎ ﻫﻲ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل اﻟﺗﻲ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ أن ﺗﺳﺗﺛﻣر ﺑﻬﺎ؟ وﻫذا ﯾﻌﻧﻲ ﺗﺣدﯾد ﻧوع اﻟﻌﻣل اﻟذي ﺗﻣﺎرﺳﻪ‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﻧوﻋﯾﺔ اﻟﻣﺑﺎﻧﻲ واﻵﻻت واﻟﻣﻌدات اﻟﺗﻲ ﺗﺣﺗﺎﺟﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻣن أﯾن ﺳﯾﺗم اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻣوﯾل طوﯾل اﻷﺟل ﻟﺗﻣوﯾل إﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﺷرﻛﺔ؟ وﻫذا ﯾﺗﺿﻣن إﺧﺗﯾﺎر ﻣﺻدر‬
‫اﻟﺗﻣوﯾل ﺳواء ﻋن طرﯾق اﻟدﯾن أو ﻋن طرﯾق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﻛﯾف ﺳﯾﺗم إدارة اﻷﻧﺷطﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﯾوﻣﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك ﺗﺣﺻﯾل اﻟذﻣم وﺳداد اﻟداﺋﻧون ٕوادارة اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫وﻏﯾرﻫﺎ‪.‬‬
‫‪-39-‬‬
‫‪ .3‬اﻟﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ )‪:(Chief Financial Officer - CFO‬‬
‫ﯾﻌﺗﺑر اﻟﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺷﺧص اﻟﻣﺧول ﺑﻣﻣﺎرﺳﺔ وظﺎﺋف اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك إﺗﺧﺎذ اﻟﻘ اررات‬
‫اﻟﺗﻣوﯾﻠﯾﺔ واﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ‪ .‬وﻧظ اًر ﻟﺣﯾوﯾﺔ اﻟﻣﻬﺎم اﻟﺗﻲ ﯾﻘوم ﺑﻬﺎ اﻟﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ وأﻫﻣﯾﺔ اﻟﻘ اررات اﻟﺗﻲ ﯾﺗﺧذﻫﺎ واﻧﻌﻛﺎﺳﺎﺗﻬﺎ‬
‫اﻟﻛﺑﯾرة ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﻛﻛل‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﯾﺣﺗل ﻣوﻗﻌﺎً ﻣﺗﻘدﻣﺎً ﻓﻲ اﻟﻬﯾﻛل اﻟﺗﻧظﯾﻣﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﻛون إرﺗﺑﺎطﻪ‬
‫ﻣﺑﺎﺷرةً ﺑﺎﻟرﺋﯾس اﻟﺗﻧﻔﯾذي )‪.(Chief Executive Officer - CEO‬‬
‫وﻧظ اًر ﻹﺧﺗﻼف اﻟﻬﯾﻛل اﻟﺗﻧظﯾﻣﻲ ﻣن ﺷرﻛﺔ ﻷﺧرى ﺗﺑﻌﺎً ﻟﺣﺟم اﻟﺷرﻛﺔ وﻧوﻋﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻘد ﯾﺧﺗﻠف ﻣوﻗﻊ اﻟﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﺗﺑﻌﺎً‬
‫ﻟذﻟك‪ .‬ﻓﻣﺛﻼً ﻓﻲ اﻟﻣﺷروﻋﺎت اﻟﻔردﯾﺔ اﻟﺻﻐﯾرة ﻧﺟد أن ﺻﺎﺣب اﻟﻣﺷروع ﯾﺟﻣﻊ ﺑﯾن اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ واﻹدارة‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈﻧﻪ‬
‫ﯾﺗوﻟﻰ ﻣﺳؤوﻟﯾﺔ اﻹﻧﺗﺎج واﻟﺗﺳوﯾق واﻟﺗﻣوﯾل ﺑﻧﻔﺳﻪ‪ .‬أﻣﺎ ﻓﻲ اﻟﻣﺷروﻋﺎت ﻣﺗوﺳطﺔ وﻛﺑﯾرة اﻟﺣﺟم‪ ،‬ﻓﯾوﺟد إدارة ﻣﺳﺗﻘﻠﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻣﺳﺗوى اﻹدارات اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ اﻷﺧرى )ﻣﺛل إدارة اﻹﻧﺗﺎج‪ ،‬إدارة اﻟﺗﺳوﯾق‪ ،‬اﻟﻣوارد اﻟﺑﺷرﯾﺔ‪ ... ،‬أﻟﺦ(‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﺗوﻟﻰ‬
‫اﻟﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻣﻬﺎم اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬واﻟذي ﻋﺎدةً ﻣﺎ ﯾﻛون ﻣﺳؤول أﻣﺎم اﻟﻣدﯾر اﻟﻌﺎم‪ .‬واﻟﺷﻛل رﻗم )‪ (1‬واﻟذي ﯾﺑﯾن‬
‫ﻣوﻗﻊ اﻟﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﻫﯾﻛل ﺗﻧظﯾﻣﻲ إﻓﺗراﺿﻲ ﻟﺷرﻛﺔ ﻣن اﻟﺷرﻛﺎت‪.‬‬
‫وﻓﻲ ﺣﺎل ﻛﺎﻧت اﻟﺷرﻛﺔ ﻛﺑﯾرة ﺟداً ﯾﻛون ﻫﻧﺎك داﺋرﺗﯾن ﻓرﻋﯾﺗﯾن ﺗﺎﺑﻌﺗﯾن ﻟﻠﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ :‬اﻷوﻟﻰ ﻫﻲ داﺋرة اﻟﺧزﯾﻧﺔ‬
‫واﻟذي ﯾرأﺳﻬﺎ ﻣدﯾر اﻟﺧزﯾﻧﺔ )‪ ،(Treasurer‬واﻟﺛﺎﻧﯾﺔ ﻫﻲ داﺋرة اﻟرﻗﺎﺑﺔ وﯾرأﺳﻬﺎ اﻟﻣراﻗب اﻟﻣﺎﻟﻲ )‪.(Controller‬‬
‫ ﻣدﯾر اﻟﺧزﯾﻧﺔ )‪ :(Treasurer‬وﺗﺗﺿﻣن وظﯾﻔﺔ ﻣدﯾر اﻟﺧزﯾﻧﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺷﺎطﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك إدارة‬
‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬إدارة اﻹﺋﺗﻣﺎن‪ ،‬اﻟﻧﻔﻘﺎت اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺗﺧطﯾط اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ ،‬وﻏﯾرﻫﺎ‪.‬‬
‫ اﻟﻣراﻗب اﻟﻣﺎﻟﻲ )‪ :(Controller‬ﺗﺧﺗص وظﯾﻔﺔ اﻟﻣراﻗب اﻟﻣﺎﻟﻲ ﺑﺎﻟﻧواﺣﻲ اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺣﯾث ﯾﺗوﻟﻰ اﻟﻣراﻗب‬
‫اﻟﻣﺎﻟﻲ أﻣور ﻣﺣﺎﺳﺑﺔ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬إدارة اﻟﺿراﺋب‪ٕ ،‬وادارة ﻧظﺎم اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫‪-40-‬‬
‫ﺷﻛل رﻗم )‪(1‬‬
‫ﻣوﻗﻊ اﻟﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟﻬﯾﻛل اﻟﺗﻧظﯾﻣﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‬
‫ﻣﺠﻠﺲ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‬
‫ﺍﻟﻤﺪﻳﺮ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﺃﻭ ﺍﻟﺮﺋﻴﺲ ﺍﻟﺘﻨﻔﻴﺬﻱ‬

‫‪CEO‬‬
‫ﻣﺪﻳﺮ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ‬ ‫ﻣﺪﻳﺮ ﺍﻟﺘﺴﻮﻳﻖ‬ ‫ﺍﻟﻤﺪﻳﺮ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‬ ‫ﻣﺪﻳﺮ ﺍﻟﻤﻮﺍﺭﺩ‬

‫‪CFO‬‬ ‫ﺍﻟﺒﺸﺮﻳﺔ‬
‫ﺍﻟﻤﺮﺍﻗﺐ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‬ ‫ﻣﺪﻳﺮ ﺍﻟﺨﺰﻳﻨﺔ‬

‫‪Controller‬‬ ‫‪Treasurer‬‬
‫ﻣﺤﺎﺳﺒﺔ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ‬
‫ﺍﻟﻤﺤﺎﺳﺒﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻔﻘﺎﺕ ﺍﻟﺮﺃﺳﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺘﺨﻄﻴﻂ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ‬
‫ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻀﺮﺍﺋﺐ‬
‫ﻧﻈﻢ ﺍﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎﺕ‬
‫ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬
‫ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻹﺋﺘﻤﺎﻥ‬
‫‪ .4‬ﻗ اررات اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬

‫ﺗرﺗﺑط وظﯾﻔﺔ اﻟﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﺑﺄرﺑﻌﺔ أﻧواع رﺋﯾﺳﯾﺔ ﻣن اﻟﻘ اررات‪ .‬وﺗﺗﺿﻣن ﻫذﻩ اﻟﻘ اررات ﻋﻠﻰ ﻣﺎ‬
‫ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﻣوازﻧﺔ رأس اﻟﻣﺎل )‪ :(Capital Budgeting‬وﻫﻲ ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺗﺧطﯾط ٕوادارة إﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﺷرﻛﺔ طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل‪.‬‬
‫ﺣﯾث ﯾﻘوم اﻟﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﺑﺗﻘﯾﯾم وﺗﺣﻠﯾل ﻣﺧﺗﻠف اﻟﻔرص اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ أﻣﺎم اﻟﺷرﻛﺔ ﻹﺧﺗﺑﺎر ﺟدوى ﺗﻠك‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ٕواﺧﺗﯾﺎر اﻟﺑدﯾل اﻷﻓﺿل اﻟذي ﯾﻐطﻲ ﺗﻛﺎﻟﯾﻔﻪ وﯾﺣﻘق ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻋﺎﺋد ﻣﻘﺑول ﯾﺳﺎﻫم ﻓﻲ زﯾﺎدة اﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ .‬وﺗﻌﺗﻣد اﻟﻔرص اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺄﺧذﻫﺎ اﻟﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﺑﻌﯾن اﻹﻋﺗﺑﺎر ﻋﻠﻰ طﺑﯾﻌﺔ اﻟﻧﺷﺎط اﻟذي‬
‫ﺗﻣﺎرﺳﻪ اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﻓﻣﺛﻼً ﻗﯾﺎم ﺷرﻛﺔ ﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟﻣواد اﻟﻐذاﺋﯾﺔ ﺑﺑﺣث ﺟدوى إﺳﺗﺛﻣﺎرﻫﺎ ﻓﻲ إﻧﺗﺎج ﻣﺎدة ﻏذاﺋﯾﺔ ﺟدﯾدة‬
‫ﯾﻌﺗﺑر ﻣوازﻧﺔ رأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ‪ .‬وﺑﻐض اﻟﻧظر ﻋن طﺑﯾﻌﺔ اﻟﻔرص اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗواﺟﻬﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﻓﻼ ﺑد أن ﯾﺳﺗﻧد‬
‫ﺗﺣﻠﯾﻠﻬﺎ وﺗﻘﯾﯾﻣﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺛﻼﺛﺔ ﻣﻔﺎﻫﯾم أﺳﺎﺳﯾﺔ ﻫﻲ ﺣﺟم اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‪ ،‬وﺗوﻗﯾت ﺣدوث‬
‫ﺗﻠك اﻟﺗدﻓﻘﺎت‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﺣﺟم اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﺗﻲ ﯾﻧطوي ﻋﻠﯾﻬﺎ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻫﯾﻛل رأس اﻟﻣﺎل )‪ :(Capital Structure‬ﯾﻌﺑر ﻫﯾﻛل رأس اﻟﻣﺎل ﻋن اﻟطرﯾﻘﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻘوم ﻣن ﺧﻼﻟﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫ﺑﺎﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻣوﯾل طوﯾل اﻷﺟل‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﻌﻛس ﻫﯾﻛل رأس اﻟﻣﺎل ﺗرﻛﯾﺑﺔ اﻟدﯾن أو اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﻓﻲ ﻫﯾﻛل ﺗﻣوﯾل‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وﻓﻲ ﻫذا اﻟﺻدد ﻣن اﻟﻣﻬم أن ﯾﻘوم اﻟﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﺑﺈﺧﺗﯾﺎر اﻟﻣزﯾﺞ اﻟﻣﻧﺎﺳب ﻣن اﻟدﯾن واﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﺑﺎﻟﺷﻛل‬
‫‪-41-‬‬
‫اﻟذي ﯾﺣﻘق أﻗل ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ وﯾﺣﻘق ﻫﯾﻛل رأس اﻟﻣﺎل اﻷﻣﺛل واﻟذي ﻣن ﺷﺄﻧﻪ أن ﯾﻌظم اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‬
‫ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ .‬ﻛذﻟك ﻋﻠﻰ اﻟﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﺗﺣدﯾد اﻟوﻗت واﻵﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺳﯾﺗم ﻣن ﺧﻼﻟﻬﺎ اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻷﻣوال ﻣﺛل ﻗرض‬
‫ﺑﻧﻛﻲ أو ﺳﻧدات أو أﺳﻬم أو ﻏﯾرﻫﺎ‪.‬‬
‫‪ .3‬إدارة رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل )‪ :(Working Capial Management‬ﯾﺷﯾر رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل إﻟﻰ إﺳﺗﺛﻣﺎرات‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ )ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل( ﻣﺛل اﻟﻧﻘد‪ ،‬واﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬واﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ واﻟﻣﺧزون‪ .‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﯾﺷﯾر‬
‫ﻣﺻطﻠﺢ ﺻﺎﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل إﻟﻰ اﻟﻔرق ﺑﯾن أﺻول اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ٕواﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬﺎ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‪ .‬وﺗﺗطﻠب إدارة‬
‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل ﺗﺣدﯾد ﺣﺟم اﻟﻧﻘدﯾﺔ وﺣﺟم اﻟﻣﺧزون اﻟذي ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻪ‪ٕ ،‬وادارة اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﺗﺟﺎري‬
‫)ﺑﯾﻊ اﻟﺑﺿﺎﺋﻊ ﻋﻠﻰ اﻟﺣﺳﺎب( ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك وﺿﻊ ﺷروط وﻣﻌﺎﯾﯾر اﻹﺋﺗﻣﺎن‪ ،‬وﻛﯾﻔﯾﺔ اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻣوﯾل ﻗﺻﯾر‬
‫اﻷﺟل‪ ،‬وﻫل ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻟﺷراء اﻟﻧﻘدي أم اﻵﺟل‪.‬‬
‫‪ .4‬اﻟﺗﺧطﯾط واﻟﺗﻧﺑؤ اﻟﻣﺎﻟﻲ )‪ :(Financial Planning and Forecasting‬ﺗﻌﺗﺑر ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﺧطﯾط واﻟﺗﻧﺑؤ‬
‫اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻣن اﻟوظﺎﺋف اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﻘوم ﺑﻬﺎ اﻟﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﻘوم اﻟﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﺑﺈﻋداد اﻟﺧطط اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﻟﻠﺷرﻛﺔ ٕواﻋداد ﻗواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻘدﯾرﯾﺔ ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل اﻟﺗﻘدﯾرﯾﺔ واﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻌﻣوﻣﯾﺔ اﻟﺗﻘدﯾرﯾﺔ‪ ،‬إﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ‬
‫ﻋﻣل اﻟﻣوازﻧﺎت اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﻣﺛل اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ واﻟﻣوازﻧﺎت اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ وﻏﯾرﻫﺎ‪ .‬ﻛذﻟك ﻓﺈن ﻋﻠﻰ اﻟﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ إﻋداد‬
‫اﻟﺗﻧﺑؤات اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺧص اﻟﺷرﻛﺔ ﻣﺛل ﺗﻧﺑؤات اﻷرﺑﺎح واﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﻔﺷل اﻟﻣﺎﻟﻲ وﻏﯾرﻫﺎ‪.‬‬
‫ﺷﻛل رﻗم )‪ :(2‬ﻗرارات اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﻫﯾﻛل رأس اﻟﻣﺎل‬ ‫ﻣوازﻧﺔ رأس اﻟﻣﺎل‬
‫ﻗرارات اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫اﻟﺗﺧطﯾط واﻟﺗﻧﺑؤ اﻟﻣﺎﻟﻲ‬ ‫إدارة رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل‬
‫‪ .5‬أﺷﻛﺎل ﻣﻧظﻣﺎت اﻷﻋﻣﺎل‬

‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﯾﻬﺎ‪ ،‬إﻻ أن اﻟﺗﺻﻧﯾف اﻷﻛﺛر ﺷﯾوﻋﺎً‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟرﻏم ﻣن وﺟود اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻷﻧواع اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن ﺗﺻﻧﯾف اﻟﺷرﻛﺎت ً‬
‫واﺳﺗﺧداﻣﺎً ﻓﻲ اﻷدﺑﯾﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﯾرﻛز ﻋﻠﻰ ﺛﻼﺛﺔ أﻧواع ﻫﻲ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻔردﯾﺔ‪ ،‬وﺷرﻛﺎت اﻷﺷﺧﺎص‪ ،‬واﻟﺷرﻛﺎت‬
‫اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‪.‬‬
‫‪-42-‬‬
‫اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻔردﯾﺔ )‪:(Sole Proprietorships‬‬ ‫) ‪(1‬‬
‫ﺗﻌرف اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻔردﯾﺔ ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ ﺗﻠك اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺗﻲ ﯾﻣﺗﻠﻛﻬﺎ ﺷﺧص واﺣد ﻓﻘط‪ ،‬وﻫﻲ ﺗﻌﺗﺑر ﻣن أﻛﺛر أﻧواع‬ ‫ّ‬
‫اﻟﺷرﻛﺎت ﺷﯾوﻋﺎً واﻧﺗﺷﺎ اًر‪ .‬وﺗﺗﻣﯾز اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻔردﯾﺔ ﺑﺎﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﻣزاﯾﺎ واﻟﺧﺻﺎﺋص ﻣﻧﻬﺎ ﺳﻬوﻟﺔ ﺗﺄﺳﯾﺳﻬﺎ‬
‫ﺑﺳﺑب ﻗﻠﺔ اﻟﺷروط واﻟﻣﺗطﻠﺑﺎت اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺟب ﻋﻠﻰ ﻣؤﺳﺳﻬﺎ اﻹﯾﻔﺎء ﺑﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻣﺛﻼً ﻓﻲ اﻷردن ﯾﻛﻔﻲ‬
‫ﺗﺳﺟﯾل ﻫذﻩ اﻟﺷرﻛﺎت ﺗﺣت اﺳم ﺗﺟﺎري ﻣﻌﯾن ﻟدى و ازرة اﻟﺻﻧﺎﻋﺔ واﻟﺗﺟﺎرة واﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ رﺧﺻﺔ ﻟﻣﻣﺎرﺳﺔ‬
‫أﻋﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﺗﺑدء اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻣﻠﻬﺎ‪ .‬ﻛذﻟك ﺗﺗﻣﯾز ﻫذﻩ اﻟﺷرﻛﺎت ﺑﺄن ﺣﺟﻣﻬﺎ ﯾﻛون ﺻﻐﯾ اًر ﻓﻲ اﻟﻐﺎﻟب وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‬
‫ﻓﺈﻧﻬﺎ ﻻ ﺗﺣﺗﺎج ﻟرأس ﻣﺎل ﻛﺑﯾر‪.‬‬
‫وﻻ ﯾوﺟد ﻓﺻل ﺑﯾن اﻟذﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻔردﯾﺔ وﺑﯾن اﻟذﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻣﺎﻟﻛﻬﺎ‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﻘوم ﻣﺎﻟك اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻔردﯾﺔ‬
‫ﺑﺎﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﺟﻣﯾﻊ أرﺑﺎح اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﻟﻛﻧﻪ ﻓﻲ ﻧﻔس اﻟوﻗت ﯾﺗﺣﻣل ﻣﺧﺎطرة ﻋﺎﻟﯾﺔ ﺗﺗﻣﺛل ﺑﻣﺳؤوﻟﯾﺗﻪ ﻏﯾر‬
‫اﻟﻣﺣدودة ﻋن دﯾون اﻟﺷرﻛﺔ ٕواﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬﺎ‪ ،‬وﻫذا ﯾﻌﻧﻲ ﺑﺄن اﻟداﺋﻧﯾن ﯾﺳﺗطﯾﻌون اﻟرﺟوع ﻋﻠﻰ ﺻﺎﺣب اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫وﺟﻣﯾﻊ ﻣﻣﺗﻠﻛﺎﺗﻪ اﻟﻔردﯾﺔ )ﻣﻧزل‪ ،‬أرض‪ ،‬ﺳﯾﺎرة‪ ....،‬إﻟﺦ( ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ أﻣواﻟﻬم‪.‬‬
‫ﻓرد‪ ،‬وﻫﻲ‬
‫وﻣن ﺣﯾث اﻟﻣﻌﺎﻣﻠﺔ اﻟﺿرﯾﺑﯾﺔ ﻓﺗﺧﺿﻊ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻔردﯾﺔ ﻓﻲ ﻣﻌظم اﻟدول ﻟﻧﻔس ﺷرﯾﺣﺔ دﺧل اﻷ ا‬
‫ﺗﻌﺗﺑر ﻣﯾزة ﻷن ﺿرﯾﺑﺗﻬﺎ أﻗل ﻣن ﺿراﺋب اﻟﺷرﻛﺎت اﻷﺧرى‪.‬‬
‫وﺗﻌﺗﺑر ﻓﺗرة ﺣﯾﺎة اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻔردﯾﺔ ﻗﺻﯾرة ﻏﺎﻟﺑﺎً وﺗرﺗﺑط ﺑﺣﯾﺎة ﻣﺎﻟﻛﻬﺎ أو ﻣؤﺳﺳﻬﺎ‪ ،‬ﺣﯾث أن ﻣﻌظم ﺗﻠك‬
‫اﻟﺷرﻛﺎت ﺗﻧﺗﻬﻲ ﺑوﻓﺎة ﻣﺎﻟﻛﻬﺎ‪.‬‬
‫إن ﻣن أﻫم اﻟﻣﺷﺎﻛل اﻟﺗﻲ ﺗواﺟﻬﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻔردﯾﺔ ﻫو ﻣﺣدودﯾﺔ ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ أﻣﺎﻣﻬﺎ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‬
‫ﻣن اﻟﺻﻌوﺑﺔ ﺑﻣﻛﺎن رﻓﻊ رأس ﻣﺎل ﻫذﻩ اﻟﺷرﻛﺎت‪ .‬ﻓﻣﺻﺎدر ﺗﻣوﯾل ﻫذﻩ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣﺣﺻورة ﻓﻲ ﺛروة ﻣﺎﻟﻛﻬﺎ‬
‫واﻟﺗﻲ ﺗﻌﺗﺑر ﻣﺣدودة ﻓﻲ ﻣﻌظم اﻷﺣﯾﺎن‪.‬‬
‫ﺷرﻛﺎت اﻷﺷﺧﺎص )‪:(Partnerships‬‬ ‫) ‪(2‬‬

‫ﺗﻌﺗﺑر ﺷرﻛﺎت اﻷﺷﺧﺎص ﺷﺑﯾﻬﺔ ﺟداً ﺑﺷرﻛﺎت اﻷﻓراد إﻻ أﻧﻬﺎ ﺗﺧﺗﻠف ﻋﻧﻬﺎ ﺑﺄن ﻋدد اﻟﻣﺎﻟﻛﯾن ﻓﻲ ﻫذا اﻟﻧوع‬
‫ﯾﻛون إﺛﻧﺎن ﻓﺄﻛﺛر‪ .‬وﺗﺳﻣﻰ ﻫذﻩ اﻟﺷرﻛﺎت أﯾﺿﺎً ﺑﺷرﻛﺎت اﻟﺗﺿﺎﻣن‪.‬‬
‫وﺗﺗﻣﯾز ﻫذﻩ اﻟﺷرﻛﺎت ﺑﺳﻬوﻟﺔ ﺗﺄﺳﯾﺳﻬﺎ وﺑﺄن ﺣﺟﻣﻬﺎ أﻛﺑر ﻣن اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻔردﯾﺔ وﻟﻛﻧﻪ أﻗل ﻣن اﻟﺷرﻛﺎت‬
‫اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‪ .‬ﻛﻣﺎ وﻻ ﯾوﺟد ﻓﺻل ﺑﯾن اﻟذﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻔردﯾﺔ وﺑﯾن اﻟذﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻣﺎﻟﻛﯾﻬﺎ‪ ،‬ﺣﯾث‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺳب اﻟﻣﺗﻔق ﻋﻠﯾﻬﺎ‪ ،‬ﻟﻛﻧﻬم ﻓﻲ ﻧﻔس اﻟوﻗت‬
‫ﯾﻘوم اﻟﻣﻼك )اﻟﺷرﻛﺎء( ﺑﺎﻗﺗﺳﺎم أرﺑﺎح اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﯾﻧﻬم ً‬
‫ﯾﺗﺣﻣﻠون ﻣﺳؤوﻟﯾﺔ ﻏﯾر ﻣﺣدودة ﻋن دﯾون اﻟﺷرﻛﺔ ٕواﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬﺎ‪ .‬ﻛذﻟك ﻓﺈن ﻫذﻩ اﻟﺷرﻛﺎت ﺗﺧﺿﻊ ﻟﻧﻔس ﺿرﯾﺑﺔ‬
‫دﺧل اﻷﻓراد‪.‬‬
‫‪-43-‬‬
‫وﺗﻌﺗﺑر ﻓﺗرة ﺣﯾﺎة ﺷرﻛﺎت اﻷﺷﺧﺎص ﻗﺻﯾرة أﯾﺿﺎً وﺗرﺗﺑط ﺑﺣﯾﺎة اﻟﻣﺎﻟﻛﯾن‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﺗﺗﻣﯾز ﻫذﻩ اﻟﺷرﻛﺎت‬
‫ﺑﻣﺣدودﯾﺔ ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ أﻣﺎﻣﻬﺎ واﻟﻣﺗﻣﺛﻠﺔ ﺑﺛروة اﻟﻣﻼك اﻟﺷﺧﺻﯾﺔ‪ٕ ،‬وان ﻛﺎن اﻟوﺿﻊ ﻫﻧﺎ أﻓﺿل‬
‫ﺑﺎﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻔردﯾﺔ ﻟﺗﻌدد اﻟﺷرﻛﺎء ﻓﯾﻬﺎ‪ .‬وﺗﺗﻣﯾز أﯾﺿ ًﺎ ﻫذﻩ اﻟﺷرﻛﺎت ﺑﺻﻌوﺑﺔ ﺧروج أﺣد اﻟﺷرﻛﺎء‬
‫ﻣﻧﻬﺎ ﻷن ﻫذا ﯾﺗﺿﻣن اﻟﺑﺣث ﻋن ﺷرﯾك ﺑدﯾل ﻟﯾﺷﺗري ﺣﺻﺗﻪ ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ وﻫو اﻷﻣر اﻟذي ﯾﺳﺗﻐرق وﻗت وﻗد‬
‫ﯾﻌرض اﻟﺷرﯾك ﻟﺧﺳﺎرة ﻋﻧد ﺑﯾﻊ ﺣﺻﺗﻪ‪.‬‬
‫وﻓﻲ ﺣﺎل ﺗﻌرض أﺣد اﻟﺷرﻛﺎء ﻓﻲ ﺷرﻛﺎت اﻟﺗﺿﺎﻣن ﻟﻠوﻓﺎة ﻓﺗﻧﺗﻘل ﺣﺻﺗﻪ ﻟﻠورﺛﺔ اﻟذﯾن ﯾﺳﺗطﯾﻌون اﻟﺑﻘﺎء ﻓﻲ‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ أو ﺑﯾﻊ ﺣﺻﺗﻬم ﻟﻠﺷرﻛﺎء اﻵﺧرﯾن أو ﻟﺷرﯾك ﺟدﯾد‪ .‬وﻓﻲ ﺣﺎل أن ﻣﻠﻛﯾﺔ اﻟﺣﺻﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ اﻧﺗﻘﻠت‬
‫ﻟورﯾث ﯾﻘل ﻋﻣرﻩ ﻋن اﻟﺳن اﻟﻘﺎﻧوﻧﻲ )‪ 18‬ﻋﺎﻣﺎً(‪ ،‬ﻓﺗﺻﺑﺢ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﺷرﻛﺔ ﺗوﺻﯾﺔ ﺑﺳﯾطﺔ‪.‬‬
‫وﯾﻘﺻد ﺑﺷرﻛﺔ اﻟﺗوﺻﯾﺔ أن ﺑﻌض اﻟﺷرﻛﺎء )اﻟﺷرﻛﺎء اﻟﻣﺗﺿﺎﻣﻧون( ﻓﯾﻬﺎ ﯾﺗﺣﻣﻠون ﻣﺳؤوﻟﯾﺔ ﻏﯾر ﻣﺣدودة ﻋن‬
‫ُ‬
‫دﯾون اﻟﺷرﻛﺔ وﯾﺗوﻟون ﺷؤون ٕوادارﺗﻬﺎ‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﯾوﺟد ﻫﻧﺎﻟك ﺷرﻛﺎء ﻣوﺻون وﻫم اﻟﺷرﻛﺎء اﻟذﯾن ﺗﻛون‬
‫ﻣﺳؤوﻟﯾﺗﻬم ﻣﺣدودة ﻓﻲ ﺣﺻﺗﻬم ﺑرأس اﻟﻣﺎل‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن ﻣﺳؤوﻟﯾﺗﻬم ﻣﺣدودة ﻋن دﯾون اﻟﺷرﻛﺔ ٕواﻟﺗزاﻣﻬﺎ‪،‬‬
‫وﻻ ﯾﺗدﺧﻠون ﻓﻲ إدارة اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ )‪:(Corporations‬‬ ‫) ‪(3‬‬

‫ﻌرف اﻟﺷرﻛﺎت‬‫ﺗﻌﺗﺑر ﻫذﻩ اﻟﺷرﻛﺎت ﻣن أﻛﺑر أﻧواع اﻟﺷرﻛﺎت ﻣن ﺣﯾث ﺣﺟم اﻷﺻول ورأس اﻟﻣﺎل‪ ،‬وﺗُ ّ‬
‫اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ ﺷرﻛﺎت ﺗﺗﻣﺗﻊ ﺑﺎﻟﺷﺧﺻﯾﺔ اﻹﻋﺗﺑﺎرﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻌﺗﺑر ﻣﻧﻔﺻﻠﺔ ﻋن اﻟﺷﺧﺻﯾﺔ اﻟطﺑﯾﻌﯾﺔ‬
‫ﻟﻠﻣﻼك‪ .‬وﺗﻘوم ﻫذﻩ اﻟﺷرﻛﺎت ﻋﻠﻰ أﺳﺎس اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﺑﺎﻷﻣوال ﺑﻐض اﻟﻧظر ﻋن أﺷﺧﺎص اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪،‬‬ ‫ُ‬
‫وﯾﺗﻛون رأس ﻣﺎل ﺗﻠك اﻟﺷرﻛﺎت ﻣن أﺳﻬم ﻣﺗﺳﺎوﯾﺔ ﯾﻣﻛن ﺑﯾﻌﻬﺎ وﺷراﺋﻬﺎ ﻣن ﺧﻼل اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫إن ﻓﻛرة اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﺗﻘوم ﻋﻠﻰ ﻣﺑدأ اﻟﻔﺻل ﺑﯾن اﻟﺷرﻛﺔ ﻛﺷﺧﺻﯾﺔ إﻋﺗﺑﺎرﯾﺔ ﻟﻬﺎ وﺟود ﻗﺎﻧوﻧﻲ ﻣﺳﺗﻘل‬
‫اﻟﻣﻼك )ﯾطﻠق ﻋﻠﯾﻬم اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن(‬
‫وﺑﯾن ﺷﺧﺻﯾﺔ اﻟﻣﻼك وذﻣﺗﻬم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ‪ .‬وﻫذا اﻟﻔﺻل ﯾﻌﻧﻲ ﺑﺄن ُ‬
‫ﯾﺗﻣﯾزون ﺑﺎﻟﻣﺳؤوﻟﯾﺔ اﻟﻣﺣدودة‪ ،‬ﺑﻣﻌﻧﻰ أﻧﻬم ﻣﺳؤوﻟﯾن ﻋن دﯾون اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﺣدود ﻣﺳﺎﻫﻣﺗﻬم ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﻻ‬
‫ﯾﻣﻛن ﻟﻠداﺋﻧﯾن اﻟرﺟوع ﻋﻠﻰ أﻣوال اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن اﻟﺧﺎﺻﺔ ﻓﻲ ﺣﺎل ﻋﺟز اﻟﺷرﻛﺔ ﻋن ﺗﺳدﯾد دﯾوﻧﻬﺎ‪.‬‬
‫وﯾﻌﺗﺑر ﺗﺄﺳﯾس اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ أﺻﻌب ﻣن ﺗﺄﺳﯾس اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻔردﯾﺔ أو ﺷرﻛﺎت اﻷﺷﺧﺎص‪ ،‬وذﻟك ﻟوﺟود‬
‫اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﺷروط واﻟﻣﺗطﻠﺑﺎت اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ اﻹﯾﻔﺎء ﺑﻬﺎ‪ ،‬ﺣﯾث أن ﺗﺄﺳﯾس اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‬
‫ﯾﻘﺗﺿﻲ ﺣداً أدﻧﻰ ﻣن رأس اﻟﻣﺎل وﻓﻘﺎً ﻟﻘﺎﻧون اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﻌﻣول ﺑﻪ ﻓﻲ اﻟدوﻟﺔ‪ .‬ﻛﻣﺎ أن إدراﺟﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺳوق‬
‫اﻟﻣﺎﻟﻲ ﯾﺗطﻠب اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﺷروط واﻹﺟراءات واﻟﺗﻲ ﺗﻌﺗﺑر ﻣﻌﻘدة ﺑﻌض اﻟﺷﻲء‪.‬‬
‫ﻛﻣﺎ ﯾﺳﺗﻠزم ﺗﺄﺳﯾس ﻫذﻩ اﻟﺷرﻛﺎت وﺟود ﻋﻘد ﺗﺄﺳﯾس ﻟﻠﺷرﻛﺔ وﻧظﺎم داﺧﻠﻲ ﻟﻬﺎ‪ .‬ﺣﯾث أن ﻋﻘد اﻟﺗﺄﺳﯾس‬
‫)‪ (Articles of Incorporation‬ﯾﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻷﻣور ﻣن ﺑﯾﻧﻬﺎ إﺳم اﻟﺷرﻛﺔ وﻋﻣرﻫﺎ‬
‫‪-44-‬‬
‫اﻹﻓﺗراﺿﻲ )ﻏﺎﻟﺑﺎً ﯾﻛون ﻟﻸﺑد(‪ ،‬وﻋدد اﻷﺳﻬم اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن ﻟﻠﺷرﻛﺔ إﺻدارﻫﺎ‪ .‬أﻣﺎ اﻟﻧظﺎم اﻟداﺧﻠﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ) ‪Set‬‬
‫‪ (of Bylaws‬ﻓﯾﺑﯾن ﻛﯾف ﺳﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺗﻧظﯾم وﺟودﻫﺎ ﻣﺛل ﻛﯾﻔﯾﺔ إﻧﺗﺧﺎب ﻣﺟﻠس اﻹدارة‪.‬‬
‫وﻧظ اًر ﻷن ﻋدد اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ﯾﻛون ﻛﺑﯾ اًر ﺟداً ﻗد ﯾﺗﺟﺎوز ‪ 100‬أﻟف ﻣﺳﺎﻫم‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﺷرﻛﺎت‬
‫اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﺗﻘوم ﻋﻠﻰ ﻣﺑدأ اﻟﻔﺻل ﺑﯾن اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن وﺑﯾن إدارة اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﺣﯾث أن اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻻ ﯾدﯾرون أﻋﻣﺎل‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ٕواﻧﻣﺎ ﯾﺗم ﺗﻌﯾﯾن إدارة ﻣﺗﺧﺻﺻﺔ ﻟﺗﻘوم ﺑﺈدارة اﻟﺷرﻛﺔ واﻹﺷراف ﻋﻠﯾﻬﺎ‪ .‬وﯾﺗم ﺗﻌﯾﯾن اﻹدارة ﻣن ﻗﺑل‬
‫ﻣﺟﻠس اﻹدارة واﻟذي ﯾﻧﺗﺧﺑﻪ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣون‪.‬‬
‫إن اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﺗﺗﺻف ﺑﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻛﺑﯾرة ﻣن اﻟﻣزاﯾﺎ ﻣن أﻫﻣﻬﺎ اﻟﻣﺳؤوﻟﯾﺔ اﻟﻣﺣدودة ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪ ،‬ﺳﻬوﻟﺔ‬
‫ﻧﻘل ﻣﻠﻛﯾﺔ اﻟﺳﻬم ﻣن ﺧﻼل ﺑﯾﻌﻪ ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ طول ﻓﺗرة ﺣﯾﺎة ﻣﺛل ﻫذا اﻟﻧوع ﻣن‬
‫اﻟﺷرﻛﺎت ﻟﻌدم إرﺗﺑﺎطﻬﺎ ﺑﺣﯾﺎة اﻟﻣﻼك‪ .‬ﻛذﻟك ﺗﺗﻣﯾز ﻫذﻩ اﻟﺷرﻛﺎت ﺑﺳﻬوﻟﺔ اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻷﻣوال وذﻟك ﻣن‬
‫ﺧﻼل ﺑﯾﻊ أﺳﻬم ﺟدﯾدة ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻋﻧد اﻟﻠزوم‪.‬‬
‫وﺑﺎﻟرﻏم ﻣن اﻟﻣزاﯾﺎ اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﺗﻣﺗﺎز ﺑﻌﯾب أﺳﺎﺳﻲ ﻫو اﻹزدواج اﻟﺿرﯾﺑﻲ‪ ،‬ﻷن‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﺗدﻓﻊ ﺿرﯾﺑﺔ ﻋﻠﻰ أرﺑﺎﺣﻬﺎ ﺑﺎﻋﺗﺑﺎرﻫﺎ ﺷﺧﺻﯾﺔ ﻣﺳﺗﻘﻠﺔ‪ ،‬ﻛﻣﺎ أن اﻷرﺑﺎح اﻟﺗﻲ ﯾﺗم ﺗوزﯾﻌﻬﺎ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺗﺧﺿﻊ ﻟﺿرﯾﺑﺔ اﻟدﺧل اﻟﻔردي ﻓﻲ ﺑﻌض اﻟدول‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن أرﺑﺎح اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺗﻌرض ﻟﻠﺿرﯾﺑﺔ‬
‫ﻣرﺗﯾن‪.‬‬
‫وﻣن اﻟﻣﻬم ﻫﻧﺎ اﻹﺷﺎرة إﻟﻰ أن اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ واﻟﺷرﻛﺎت‬
‫اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ‪ .‬ﺣﯾث أن اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻫﻲ اﻟﺗﻲ ﺗﻘوم ﺑﺈﺻدار أﺳﻬﻣﻬﺎ وطرﺣﻬﺎ ﻟﻺﻛﺗﺗﺎب‬
‫اﻟﻌﺎم ﺑﺣﯾث ﯾﺳﺗطﯾﻊ أي ﻣﺳﺗﺛﻣر ﺷراﺋﻬﺎ‪ .‬أﻣﺎ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﻓﻬﻲ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻘوم ﺑﺑﯾﻊ‬
‫أﺳﻬﻣﻬﺎ ﻟﻔﺋﺎت ﻣﺣددة ﺑﺣﯾث ﯾﺗم ﺑﯾﻌﻬﺎ ﺑﺷﻛل ﻣﺑﺎﺷر ﻟﻠﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن اﻟﻣﻌﻧﯾﯾن وﻻ ﯾﻣﻛن ﻟﻌﺎﻣﺔ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن‬
‫ﺷراﺋﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﯾزات وﻋﯾوب أﻧواع اﻟﺷرﻛﺎت‬

‫اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‬ ‫ﺷرﻛﺎت اﻷﺷﺧﺎص‬ ‫اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻔردﯾﺔ‬
‫‪Corporations‬‬ ‫‪Partnerships‬‬ ‫‪Sole Proprietorships‬‬
‫• ﻣﺳؤوﻟﯾﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻣﺣدودة ﺑﺣﺟم‬ ‫• ﺳﻬوﻟﺔ اﻟﺗﺄﺳﯾس‪.‬‬ ‫• ﺳﻬوﻟﺔ اﻟﺗﺄﺳﯾس‪.‬‬
‫ﻣﺳﺎﻫﻣﺗﻬم ﻓﻘط‪.‬‬ ‫• ﻗدرة أﻓﺿل ﻋﻠﻰ ﺟﻣﻊ اﻷﻣوال‬ ‫• ﻗﻠﺔ اﻟﺷروط واﻟﻣﺗطﻠﺑﺎت‬
‫• ﺳﻬوﻟﺔ ﻧﻘل ﻣﻠﻛﯾﺔ اﻷﺳﻬم‪.‬‬ ‫ﻣن اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻔردﯾﺔ‪.‬‬ ‫اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ‪.‬‬ ‫اﻟﻣﯾزات‬
‫• اﻟﻘدرة ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺗﻣرار ﻟﻔﺗرات طوﯾﻠﺔ‪.‬‬ ‫• ﯾﺗم اﻗﺗﺳﺎم اﻷرﺑﺎح واﻟﺧﺳﺎﺋر ﺑﯾن‬ ‫• اﻟﻣﺎﻟك ﯾﺄﺧذ ﻛﺎﻣل اﻟرﺑﺢ وﯾﺗﺣﻣل‬
‫• اﻟﻘدرة ﻋﻠﻰ رﻓﻊ رأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬ ‫اﻟﺷرﻛﺎء‪.‬‬ ‫ﻛﺎﻣل اﻟﺧﺳﺎرة‪.‬‬
‫• اﻟﻣﺳؤوﻟﯾﺔ اﻟﻣﺣدودة ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪.‬‬ ‫• ﻧﺷﺎط اﻟﺷرﻛﺔ ﯾﺧﺿﻊ ﻟﻠﺿرﯾﺑﺔ‬ ‫• ﻧﺷﺎط اﻟﺷرﻛﺔ ﯾﺧﺿﻊ ﻟﻠﺿرﯾﺑﺔ‬
‫اﻟﺷﺧﺻﯾﺔ ﻟﻠﻣﺎﻟﻛﯾن‪.‬‬ ‫اﻟﺷﺧﺻﯾﺔ ﻟﻠﻣﺎﻟك‪.‬‬
‫‪-45-‬‬
‫• اﻹزدواج اﻟﺿرﯾﺑﻲ‪.‬‬ ‫• ﻣﺳؤوﻟﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﻛﯾن ﻏﯾر ﻣﺣدودة‪.‬‬ ‫• ﻣﺳؤوﻟﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟك ﻏﯾر ﻣﺣدودة‪.‬‬
‫• اﻟﺷروط واﻟﻣﺗطﻠﺑﺎت اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ‬ ‫• ﻗدرة اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻷﻣوال‬ ‫• ﻗدرة اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻷﻣوال‬
‫ﻟﺗﺄﺳﯾﺳﻬﺎ ﺗﻌﺗﺑر ﺻﻌﺑﺔ وﻣﻌﻘدة‪.‬‬ ‫ﻣﺣدودة‪.‬‬ ‫ﻣﺣدودة‪.‬‬ ‫اﻟﻌﯾوب‬
‫• ﺻﻌوﺑﺔ ﻧﻘل ﻣﻠﻛﯾﺔ ﺣﺻﺔ ﻓﻲ‬ ‫• ﻋﻣر اﻟﺷرﻛﺔ ﯾﻌﺗﺑر ﻗﺻﯾر‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬ ‫ﻹرﺗﺑﺎط وﺟود اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺣﯾﺎة‬
‫• ﻋﻣر اﻟﺷرﻛﺔ ﯾﻌﺗﺑر ﻗﺻﯾر‬ ‫اﻟﻣﺎﻟك‪.‬‬
‫ﻹرﺗﺑﺎط وﺟود اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺣﯾﺎة‬
‫اﻟﻣﻼك‪.‬‬
‫‪ .6‬ﻫدف اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬

‫اﻟﻣﻼك ﯾﻌﺗﺑر ﻣن أﻫم اﻷﻫداف اﻟﺗﻲ ﺗﺳﻌﻰ ﻫذﻩ‬
‫ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺎت اﻟﻬﺎدﻓﺔ ﻟﻠرﺑﺢ‪ ،‬ﻓﺈن ﺗﺣﻘﯾق اﻷرﺑﺎح وزﯾﺎدة ﺛروة ُ‬
‫اﻟﺷرﻛﺎت ﻟﺗﺣﻘﯾﻘﻬﺎ‪ .‬ﻟﻛن ﺻﯾﺎﻏﺔ ﻫدف اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﻫذا اﻟﺷﻛل ﯾﻌﺗﺑر ﻏﯾر ﻋﻣﻠﻲ ﻷن ﺟﻣﯾﻊ اﻟﺷرﻛﺎت ﺗﺳﻌﻰ‬
‫ﻓﻲ اﻟﻧﻬﺎﯾﺔ ﻟﺗﺣﻘﯾق اﻟرﺑﺢ‪ ،‬وﺗﺳﻌﻰ ﻟزﯾﺎدة ﺛروة ُﻣﻼﻛﻬﺎ‪ .‬ﻟذا ﻻ ﺑد ﻣن أن ﯾﺗم ﺻﯾﺎﻏﺔ ﻫدف اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟرﺋﯾﺳﻲ‬
‫ٍ‬
‫ﺑﺷﻛل ﯾﻧﺳﺟم ﻣﻊ طﺑﯾﻌﺔ وأﻧواع اﻟﻘ اررات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺧذﻫﺎ‪.‬‬
‫وﻗﺑل اﻟﺣدﯾث ﻋن اﻟﻬدف اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻺدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺳﻧﺳﺗﻌرض ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻷﻫداف اﻟﻣﺣﺗﻣﻠﺔ ﻟﻺدارة‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻧرى ﻣدى إرﺗﺑﺎطﻬﺎ ﺑوظﯾﻔﺔ اﻟﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫ﻫدف اﻟﺑﻘﺎء واﻻﺳﺗﻣ اررﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‬ ‫‪-‬‬
‫اﻹﯾﻔﺎء ﺑﺈﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﻣواﻋﯾدﻫﺎ‬ ‫‪-‬‬
‫ﺗﺧﻔﯾض ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫‪-‬‬
‫زﯾﺎدة اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ إﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﺷرﻛﺔ‬ ‫‪-‬‬
‫ﺗﺟﻧب اﻟﻌﺳر اﻟﻣﺎﻟﻲ واﻹﻓﻼس‬ ‫‪-‬‬
‫ﺗﺧﻔﯾض اﻟﻣﺧﺎطر ٕوادارﺗﻬﺎ‬ ‫‪-‬‬
‫اﻟﺗﻔوق ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﺎﻓﺳﯾن‬ ‫‪-‬‬
‫ﺗﻌزﯾز ﺳﯾوﻟﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‬ ‫‪-‬‬
‫ﺗﻌظﯾم اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‬ ‫‪-‬‬
‫ﺗﻘﻠﯾل اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬ ‫‪-‬‬
‫ﺗﻌظﯾم اﻷرﺑﺎح‬ ‫‪-‬‬
‫ﺗﺣﻘﯾق ﻧﻣو ﺛﺎﺑت ﻓﻲ اﻷرﺑﺎح‬ ‫‪-‬‬
‫إن ﺟﻣﯾﻊ اﻷﻫداف اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﺗﻌﺗﺑر ﺟزء ﻣن ﻣﺟﻣوﻋﺔ أﻛﺑر ﻣن اﻷﻫداف اﻟﻣﺣﺗﻣﻠﺔ ﻟﻺدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ .‬وﻟﻛن ﻋﻠﻰ أي ﻫدف‬
‫ﯾﻧﺑﻐﻲ أن ﺗرﻛز اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ؟‬
‫‪-46-‬‬
‫ﻓﻣن ﺧﻼل اﻟﻧظر ﻟﻸﻫداف اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﯾﻣﻛن ﻣﻼﺣظﺔ أﻧﻬﺎ ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﻗدر ﻛﺑﯾر ﻣن اﻟﺗﻌﺎرض ﻓﯾﻣﺎ ﺑﯾﻧﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻣﺛﻼً ﻫدف‬
‫ﺗﻌزﯾز ﺳﯾوﻟﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﯾﺗﻌﺎرض ﻣﻊ ﻫدف اﻟرﺑﺣﯾﺔ‪ ،‬وﻫدف اﻟﺗﻔوق ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﺎﻓﺳﯾن ﯾﺳﺗﻠزم ﺗﺧﻔﯾض اﻷﺳﻌﺎر وزﯾﺎدة ﺟودة‬
‫اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت‪ ،‬وﻫذا ﯾﻌﻧﻲ أرﺑﺎح أﻗل وﺗﻛﺎﻟﯾف أﻛﺑر‪ .‬وﺗﻌظﯾم اﻟرﺑﺣﯾﺔ ﯾﻌﻧﻲ زﯾﺎدة أﺳﻌﺎر اﻟوﺣدات اﻟﻣﺑﺎﻋﺔ ﻣﻣﺎ ﯾﻧﻌﻛس‬
‫ﺳﻠﺑ ًﺎ ﻋﻠﻰ ﺣﺟم اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت وﯾﺧﻔض اﻟﺣﺻﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ .‬ﻛذﻟك ﻓﺈن اﻷﻫداف اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﺗﺗﻔﺎوت ﻓﻲ آﺟﺎﻟﻬﺎ ﺣﯾث أن‬
‫ﻫدف ﺗﺣﻘﯾق اﻟرﺑﺢ ﯾﻌﺗﺑر ﻗﺻﯾر اﻷﺟل ﺑﺎﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ ﻫدف اﻟﺑﻘﺎء واﻻﺳﺗﻣرار واﻟذي ﯾﻌد طوﯾل اﻷﺟل‪.‬‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﻣﺎ ﺳﺑق ﻓﺈن وﺿﻊ ﻫذﻩ اﻷﻫداف أﻣﺎم اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ودﻓﻌﻬﺎ ﻟﺗﺣﻘﯾﻘﻬﺎ ﺳﯾﺟﻌﻠﻬﺎ ﻋﺎﺟزة ﻓﻲ اﻟﻧﻬﺎﯾﺔ ﻋن‬
‫و ً‬
‫إﺗﺧﺎذ أي ﻗرار ﻷن إﺗﺧﺎذ ﻗرار ﻓﻲ ﺻﺎﻟﺢ ﻫدف ﻣﻌﯾن ﺳﯾؤﺛر ﻋﻠﻰ ﻫدف آﺧر‪ .‬ﻟذا ﻻ ﺑد أن ﯾﺗم ﺻﯾﺎﻏﺔ ﻫدف واﺣد‬
‫رﺋﯾﺳﻲ ﻟﻺدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺑﺣﯾث ﯾﺗم ﻣن ﺧﻼﻟﻪ ﺗﻘﯾﯾم اﻟﻘ اررات اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ واﺗﺧﺎذﻫﺎ ﺑﻣﺎ ﯾﻧﺳﺟم ﻣﻊ ذﻟك اﻟﻬدف‪.‬‬
‫ٕواﺳﺗﻧﺎداً ﻋﻠﻰ ﺣﻘﯾﻘﺔ أن اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻫﻲ ﻓﻲ اﻟﻧﻬﺎﯾﺔ ﻣﻠك ﻟﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪ ،‬وﺑﻣﺎ أن ﻫدف ﻫؤﻻء‬
‫اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻫو ﺗﻌظﯾم ﺛروﺗﻬم‪ ،‬ﻓﯾﻣﻛن ﺑﺎﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ وﺟﻬﺔ ﻧظر ﺣﻣﻠﺔ اﻷﺳﻬم إﺷﺗﻘﺎق اﻟﻬدف اﻟرﺋﯾﺳﻲ ﻟﻺدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ أﻧﻪ ﺗﻌظﯾم ﺛروة اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻣن ﺧﻼل ﺗﻌظﯾم اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻣن ﺧﻼل أﺧذ اﻟﻘ اررات اﻟﺗﻲ ﻣن ﺷﺄﻧﻬﺎ‬
‫زﯾﺎدة ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺳﻬم ﻓﻲ اﻟﺳوق‪.‬‬
‫اﻟﻬدف اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻺدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‪:‬‬

‫ﺗﻌظﯾم ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن ﺧﻼل إﺗﺧﺎذ اﻟﻘ اررات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗزﯾد ﻣن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‪.‬‬
‫‪ .7‬ﻧظرﯾﺔ اﻟوﻛﺎﻟﺔ )‪(Agency Theory‬‬

‫ﺳﺑق وأن ذﻛرﻧﺎ ﺑﺄن ﻓﻛرة اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﺗﻘوم ﻋﻠﻰ اﻟﻔﺻل ﺑﯾن اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ واﻹدارة‪ ،‬ﺑﻣﻌﻧﻰ أن ﺣﻣﻠﺔ اﻷﺳﻬم‬
‫ﻟﯾﺳوا ﻧﻔﺳﻬم اﻟﻣدراء ﺑل أن ﻫﻧﺎك إدارة ﻣﺗﺧﺻﺻﺔ ﯾﺗم ﺗﻌﯾﯾﻧﻬﺎ ﻟﺗوﻟﻲ أﻣور اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ﻓﺣﻣﻠﺔ اﻷﺳﻬم ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ واﻟذﯾن ﯾﻛون ﻋددﻫم ﻛﺑﯾر ﻧﺳﺑﯾﺎً ﯾﻘوﻣوا ﺧﻼل اﻟﺟﻣﻌﯾﺔ اﻟﻌﻣوﻣﯾﺔ‬
‫ﺑﺎﻟﺗﺻوﯾت ﻹﻧﺗﺧﺎب ﻣﻣﺛﻠﯾن ﻋﻧﻬم واﻟذي ﯾطﻠق ﻋﻠﯾﻪ اﺳم ﻣﺟﻠس إدارة اﻟﺷرﻛﺔ )‪ .(Board of Directors‬وﺑﻌد أن‬
‫ﯾﺗم إﻧﺗﺧﺎب ﻣﺟﻠس اﻹدارة ﯾﻘوم اﻷﻋﺿﺎء ﺑﺎﻟﺗﺻوﯾت ﻹﻧﺗﺧﺎب رﺋﯾس ﻣﺟﻠس اﻹدارة وﻧﺎﺋب رﺋﯾس ﻣﺟﻠس اﻹدارة وأﻣﯾن‬
‫ﺳر اﻟﻣﺟﻠس‪.‬‬
‫وﯾﻌﺗﺑر ﻣﺟﻠس اﻹدارة ﻣﺟﻠﺳﺎً ﻣﻣﺛﻼً ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﻬو ﯾﺳﻌﻰ ﻟﺗﺣﻘﯾق ﻣﺻﺎﻟﺢ ﺣﻣﻠﺔ اﻷﺳﻬم‪ ،‬ﺧﺎﺻﺔً وأن‬
‫أﻋﺿﺎء اﻟﻣﺟﻠس ﻋﺎدةً ﻣﺎ ﯾﻛوﻧوا ﻣن ﻛﺑﺎر ﻣﺳﺎﻫﻣﻲ اﻟﺷرﻛﺔ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن ﻟﻬم ﻣﺻﻠﺣﺔ ﻛﺑﯾرة ﻓﻲ ﺣﻣﺎﯾﺔ ﺣﻘوق‬
‫وﻣﺻﺎﻟﺢ ﺣﻣﻠﺔ اﻷﺳﻬم ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وﯾﻘوم ﻣﺟﻠس اﻹدارة ﺑﺎﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟوظﺎﺋف ﻣﻧﻬﺎ ﺗﻌﯾﯾن إدارة اﻟﺷرﻛﺔ وﻓﺻﻠﻬﺎ‪ ،‬ﻛﻣﺎ‬
‫ﯾﺧﺗص ﻣﺟﻠس اﻹدارة ﺑﺎﺗﺧﺎذ اﻟﻘرارات اﻹﺳﺗراﺗﯾﺟﯾﺔ اﻟﻣﻬﻣﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺧص اﻟﺷرﻛﺔ ﻣﺛل اﻹﻧدﻣﺎج واﻹﺳﺗﺣواذ وﻏﯾرﻫﺎ‪ .‬أﻣﺎ‬
‫إدارة اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻬﻲ اﻟﺗﻲ ﺗﻘوم ﺑﺈدارة ﺷؤون اﻟﺷرﻛﺔ واﻹﺷراف ﻋﻠﯾﻬﺎ‪.‬‬
‫‪-47-‬‬
‫‪ 1-7‬ﻣﺷﻛﻠﺔ اﻟوﻛﺎﻟﺔ )‪(Agency Problem‬‬
‫اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ واﻹدارة‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن وﺑﯾن إدارة اﻟﺷرﻛﺔ ﯾطﻠق ﻋﻠﯾﻬﺎ ﺑﻌﻼﻗﺔ اﻟوﻛﺎﻟﺔ ﻷﻧﻬﺎ‬
‫ﻧظ اًر ﻟﻠﻔﺻل ﺑﯾن ُ‬
‫ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﻗﯾﺎم اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺑﺗوﻛﯾل اﻹدارة ﺑﺈدارة ﺷؤون اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وﻣن ﻫﻧﺎ أﺻﺑﺢ ﻫﻧﺎك ﻣﺟﺎﻻً ﻟﻠﺗﻌﺎرض ﻓﻲ‬
‫اﻟﻣﺻﺎﻟﺢ ﺑﯾن اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن وﺑﯾن اﻹدارة‪ ،‬ﺣﯾث أن ﻣﺻﺎﻟﺢ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺗﻘﺗﺿﻲ ﺗﻌظﯾم ﺛروﺗﻬم ﻣن ﺧﻼل ﺗﻌظﯾم ﻗﯾﻣﺔ‬
‫اﻟﺳﻬم ﻓﻲ اﻟﺳوق‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﻗد ﺗﻛون ﻣﺻﺎﻟﺢ اﻹدارة ﺑﺎﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻣﻧﺎﻓﻊ ﺧﺎﺻﺔ ﻣن ﺧﻼل اﻟدﺧول ﻓﻲ إﺳﺗﺛﻣﺎرات‬
‫ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ اﻟﻣﺧﺎطر ﻟﺿﻣﺎن ﺑﻘﺎﺋﻬﺎ ﻓﻲ ﻣﻧﺻﺑﻬﺎ‪ ،‬أو اﻹﻫﺗﻣﺎم ﺑﺎﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﺗﻲ ﺗﻛون ﻣرﺑﺣﺔ ﻓﻲ اﻟﻣدى اﻟﻘﺻﯾر‬
‫وﻟﻛﻧﻬﺎ ﺗﺣﻘق ﺧﺳﺎﺋر ﻋﻠﻰ اﻟﻣدى اﻟطوﯾل‪ .‬وﻗد أظﻬرت اﻷﺑﺣﺎث وﺟود أرﺑﻊ ﻧواﺣﻲ أﺳﺎﺳﯾﺔ ﯾظﻬر ﻓﯾﻬﺎ ﺗﻌﺎرض‬
‫اﻟﻣﺻﺎﻟﺢ وﻫﻲ‪ :‬اﻟﻧواﺣﻲ اﻷﺧﻼﻗﯾﺔ واﺣﺗﺟﺎز اﻷرﺑﺎح وﺗﺟﻧب اﻟﻣﺧﺎطرة واﻷﻓق اﻟزﻣﻧﻲ‪ .‬وﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ ﺳﻧﺳﺗﻌرض ﻫذﻩ‬
‫اﻟﻣﻔﺎﻫﯾم ﺑﺷﻲء ﻣن اﻟﺗﻔﺻﯾل‪:‬‬
‫‪ .1‬اﻟﻧواﺣﻲ اﻷﺧﻼﻗﯾﺔ )‪ :(Moral Hazard‬ﺗﻌﺗﺑر اﻟﻧواﺣﻲ اﻷﺧﻼﻗﯾﺔ اﻟﻣﺳﺑب اﻷول ﻟظﻬور ﻣﺷﻛﻠﺔ اﻟوﻛﺎﻟﺔ‪،‬‬
‫ﺣﯾث ﺗﺗﺿﻣن ﻫذﻩ اﻟﻧواﺣﻲ ﻋﻠﻰ وﺟود دواﻓﻊ ﻣﻌﻧوﯾﺔ ﻟدى اﻹدارة ﻟﺗﻘوم ﺑﺗﻐﻠﯾب ﻣﺻﺎﻟﺣﻬﺎ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫ﻣﺻﻠﺣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬ﻓﻠو ﻛﺎن ﻣدﯾر اﻟﺷرﻛﺔ ﻫو ﻧﻔﺳﻪ اﻟﻣﺎﻟك ﺳﯾﻛون ﻫدﻓﻪ اﻷﺳﺎﺳﻲ اﻟﺑﺣث ﻋن إﺳﺗﺛﻣﺎرات‬
‫ﻣﺟدﯾﺔ واﻟﺳﻌﻲ ﻟﺗطوﯾر اﻟﺷرﻛﺔ وزﯾﺎدة ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‪ .‬وﻛﻠﻣﺎ ﻗﻠت ﺣﺻﺔ ﻫذا اﻟﻣدﯾر ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ﻛﻠﻣﺎ أﺻﺑﺢ‬
‫ﻫدﻓﻪ ﻣﻣﺛل ﺑﺎﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﺣواﻓز وﻣﻧﺎﻓﻊ ﺷﺧﺻﯾﺔ ﺑدﻻً ﻣن اﻟﺑﺣث ﻋن ﺗﺣﻘﯾق ﻣﺻﺎﻟﺢ اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وﻗد أﻛدت‬
‫ﺑﻌض اﻟدراﺳﺎت ﺑﺄن ﺑﻌض اﻹدارات ﻗد ﺗﻠﺟﺄ أﺣﯾﺎﻧﺎً ﻹﺧﺗﯾﺎر اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻧﺎﺳب ﻣﻊ ﻗدراﺗﻬم وﻣﻬﺎراﺗﻬم‬
‫اﻟﺷﺧﺻﯾﺔ‪ ،‬وﻫذا ﯾزﯾد ﻣن ﻗﯾﻣﺔ ﻫذﻩ اﻹدارة ﻟﻠﺷرﻛﺔ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾزﯾد ﻣن ﺗﻛﺎﻟﯾف إﺳﺗﺑداﻟﻬﺎ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾﻣﻛﻧﻬم‬
‫إﺳﺗﻐﻼل اﻟﺷرﻛﺔ واﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻣﻛﺎﻓﺂت ﻛﺑﯾرة‪.‬‬
‫‪ .2‬إﺣﺗﺟﺎز اﻷرﺑﺎح )‪ :(Earnings Retention‬وﺟدت اﻟدراﺳﺎت اﻟﺗﻲ أﺟرﯾت ﻋﻠﻰ ﻣﻛﺎﻓﺂت اﻹدارة ﺑﺄﻧﻬﺎ‬
‫ﺗﺗزاﯾد ﻣﻊ ازدﯾﺎد ﺣﺟم اﻟﺷرﻛﺔ وﻧﻣوﻫﺎ‪ ،‬وﻫذا ﯾﻌطﻲ ﻟﻺدارة ﺣﺎﻓز ﻛﺑﯾر ﻟﻠﺗرﻛﯾز ﻋﻠﻰ ﺗﻧﻣﯾﺔ ﺣﺟم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑدﻻً‬
‫ﻣن اﻟﺗرﻛﯾز ﻋﻠﻰ ﺗﻌظﯾم ﻋواﺋد اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪ ،‬وﻫذا ﯾﺗم ﻣن ﺧﻼل اﻟﻠﺟوء ﻹﺣﺗﺟﺎز اﻷرﺑﺎح ٕواﻋﺎدة إﺳﺗﺛﻣﺎرﻫﺎ‬
‫ﻟزﯾﺎدة ﺣﺟم اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وﻫﻧﺎ ﯾظﻬر اﻟﺗﻌﺎرض ﻓﻲ أن اﻹدارة ﺗﺳﻌﻰ ﻹﺣﺗﺟﺎز اﻷرﺑﺎح ﺑﯾﻧﻣﺎ ﯾﺳﻌﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣون‬
‫ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ أﻛﺑر ﻗدر ﻣﻣﻛن ﻣن اﻟﺗوزﯾﻌﺎت‪ ،‬وﺧﺎﺻﺔ ﻋﻧدﻣﺎ ﻻ ﺗﻛون اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ذات ﺟدوى ﻛﺑﯾرة ﺟداً‪.‬‬
‫ﻓﺎﻹدارة ﺗﺳﺗﻔﯾد ﻣن اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة ﻓﻲ ﺗوﺳﯾﻊ إﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﺷرﻛﺔ وزﯾﺎدة ﺣﺟﻣﻬﺎ‪ ،‬ﻣﻣﺎ ﯾﻌطﯾﻬﺎ ﻫﯾﺑﺔ وﺳﻠطﺔ‬
‫وﺳﯾطرة أﻛﺑر ﻋﻠﻰ ﻣﺟﻠس اﻹدارة‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﻗدرﺗﻬم ﻋﻠﻰ ﻣﻧﺢ أﻧﻔﺳﻬم ﻣﻛﺎﻓﺂت ﻣرﺗﻔﻌﺔ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﺗﺟﻧب اﻟﻣﺧﺎطرة )‪ :(Risk Aversion‬إن ﺗﺟﻧب اﻟﻣﺧﺎطرة ﯾﻌﺗﺑر أﺣد اﻷﺳﺑﺎب اﻟﺗﻲ ﺗؤدي ﻟﺗﻌﺎرض ﺑﯾن‬
‫اﻹدارة وﺑﯾن اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن وذﻟك ﻷن اﻹدارة ﺗﻔﺿل اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﻣﺿﻣوﻧﺔ ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ اﻟﻣﺧﺎطرة ﺧوﻓﺎً ﻣن اﻟﻔﺷل‬
‫وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ إﻧﻬﺎء ﻋﻘدﻫﺎ أو إﺳﺗﺑداﻟﻬﺎ‪ .‬ﻛﻣﺎ أن ﻓﺷل اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﺗﻲ ﺗﻘوم ﺑﻬﺎ اﻹدارة ﺳﯾﻠﺣق اﻷذى ﺑﺳﻣﻌﺗﻬﺎ‬
‫ﻓﻲ اﻟﺳوق وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺳﯾﺿر ﺑﻔرﺻﻬﺎ اﻟوظﯾﻔﯾﺔ ﻣﺳﺗﻘﺑﻼً‪ .‬وﻣن ﻫﻧﺎ ﻓﺈن إدارة اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺳﻌﻰ ﻟﺗﻘﻠﯾل اﻟﻣﺧﺎطر‬
‫إﻟﻰ أدﻧﻰ ﺣد ﻣﻣﻛن ﺣﻔﺎظ ًﺎ ﻋﻠﻰ ﻣﺻﺎﻟﺣﻬﺎ‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﻗد ﯾﻛون ﻓﻲ ﻣﺻﻠﺣﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن اﻟدﺧول أﺣﯾﺎﻧًﺎ ﻓﻲ‬
‫إﺳﺗﺛﻣﺎرات ذات ﻣﺧﺎطرة أﻋﻠﻰ ﻟﺗﺣﻘﯾق ﻋواﺋد أﻛﺑر‪.‬‬
‫‪-48-‬‬
‫‪ .4‬اﻷﻓق اﻟزﻣﻧﻲ )‪ :(Time-Horizon‬ﯾظﻬر اﻟﺗﻌﺎرض ﺑﯾن اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن وﺑﯾن اﻹدارة ﻋﻠﻰ ﻣوﺿوع ﺗوﻗﯾت‬
‫اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ .‬ﻓﺎﻟﻣﺳﺎﻫم ﯾﻬﺗم ﺑﺟﻣﯾﻊ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻷﻧﻬﺎ ﺗدﺧل ﻓﻲ ﻣﻌﺎدﻟﺔ ﺗﻘﯾﯾم‬
‫اﻟﺳﻬم‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﺗﻬﺗم اﻹدارة ﺑﺎﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺧﻼل ﻓﺗرة إدارﺗﻬﺎ‪ .‬وﻫذا ﯾدﻓﻊ اﻹدارة ﻟﻺﻫﺗﻣﺎم ﺑﺎﻟﻌواﺋد‬
‫ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل ﻋﻠﻰ ﺣﺳﺎب اﻹﻫﺗﻣﺎم ﺑﺎﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﻣﺟدﯾﺔ طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل‪.‬‬
‫‪ 2-7‬ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟوﻛﺎﻟﺔ )‪(Agency Costs‬‬

‫ﺗﺗﺿﻣن ﻣﺷﻛﻠﺔ اﻟوﻛﺎﻟﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺗﺳﻣﻰ ﺑﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟوﻛﺎﻟﺔ )‪ ،(Agency Cost‬وﻫﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻧﺎﺗﺟﺔ‬
‫ﻋن اﻟﺗﻌﺎرض ﺑﯾن ﻣﺻﺎﻟﺢ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن وﺑﯾن ﻣﺻﺎﻟﺢ اﻹدارة‪ .‬وﻫذﻩ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻗد ﺗﻛون ﺗﻛﺎﻟﯾف ﻣﺑﺎﺷرة أو ﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫ﻏﯾر ﻣﺑﺎﺷرة‪:‬‬
‫‪ .1‬اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة‪ :‬وﻫﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن اﻟﻔرص اﻟﻣرﺑﺣﺔ اﻟﺗﻲ ﻓﻘدﺗﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻧﺗﯾﺟﺔ إﺣﺟﺎم اﻹدارة ﻋن‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ ﻣﺷﺎرﯾﻊ ﻣرﺑﺣﺔ‪ .‬ﻓﻣﺛﻼً ﻗد ﺗرﻓض اﻹدارة اﻟدﺧول ﻓﻲ إﺳﺗﺛﻣﺎر ﯾﺣﻘق ﻋواﺋد ﻣرﺗﻔﻌﺔ ﺑﺳﺑب‬
‫ﺧوﻓﻬﺎ ﻣن ﺗﺣﻣل اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻧﺎﺟﻣﺔ ﻋﻧﻪ‪ ،‬وﻫذا ﯾﺿﯾﻊ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻓرﺻﺔ ﺗﺣﻘﯾق ﻫذﻩ اﻟﻌواﺋد‪.‬‬
‫‪ .2‬اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺑﺎﺷرة‪ :‬وﺗﺗﺿﻣن ﻫذﻩ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻋﻠﻰ ﻧوﻋﯾن أﺳﺎﺳﯾﯾن ﻫﻣﺎ‪:‬‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻲ ﺗدﻓﻌﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ وﺗﻛون ﻟﻣﺻﻠﺣﺔ اﻹدارة وﻋﻠﻰ ﺣﺳﺎب ﻣﺻﻠﺣﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪ ،‬وﻣن ﻫذﻩ‬ ‫أ‪.‬‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻗﯾﺎم إدارة اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺟدﯾدة ﺑﺗﻐﯾﯾر ﻣﻛﺎﺗﺑﻬﺎ وﺗﺟدﯾد أﺛﺎﺛﻬﺎ واﻟذي ﯾﻌﺗﺑر ﻧﻔﻘﺎت ﺗﺗﻛﺑدﻫﺎ اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫دون ﻣﻘﺎﺑل‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﻧﻔﻘﺎت اﻟﻧﺎﺗﺟﺔ ﻋن اﻟﺣﺎﺟﺔ ﻟﻣراﻗﺑﺔ اﻹدارة‪ :‬وﻣن ﻫذﻩ اﻟﻧﻔﻘﺎت أﺗﻌﺎب ﻣدﻗﻘﻲ اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت ووﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫اﻟرﻗﺎﺑﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ وﻏﯾرﻫﺎ‪.‬‬
‫‪ 3-7‬آﻟﯾﺎت اﻟﻣواﺋﻣﺔ ﺑﯾن أﻫداف اﻹدارة وأﻫداف اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‬

‫ﻣن ﺧﻼل ﻣﻧﺎﻗﺷﺗﻧﺎ اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﻟﻣﺷﻛﻠﺔ اﻟوﻛﺎﻟﺔ واﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻲ ﺗﺗرﺗب ﻋﻠﯾﻬﺎ‪ ،‬وﻧظ اًر ﻷﺑﻌﺎد ﻫذﻩ اﻟﻣﺷﻛﻠﺔ واﻧﻌﻛﺎﺳﺎﺗﻬﺎ‬
‫اﻟﻛﺑﯾرة ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺎت‪ ،‬ﻓﻘد ﺗم ﺻﯾﺎﻏﺔ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻵﻟﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن ﻣن ﺧﻼﻟﻬﺎ إرﻏﺎم اﻹدارة ﻋﻠﻰ ﺗﺣﻘﯾق‬
‫أﻫداف اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪ .‬وﺗﺗﺿﻣن ﻫذﻩ اﻵﻟﯾﺎت ﻋﻠﻰ ﻣﻛﺎﻓﺂت اﻹدارة واﻟرﻗﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .1‬ﻣﻛﺎﻓﺂت اﻹدارة )‪ :(Managerial Compensation‬ﯾﻣﻛن ﺟﻌل اﻹدارة ﺗﺳﻌﻰ ﻟﺗﺣﻘﯾق أﻫداف‬
‫اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن واﻟﻣﺗﻣﺛﻠﺔ ﺑزﯾﺎدة اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻸﺳﻬم ﻣن ﺧﻼل‪:‬‬
‫ٍ‬
‫ﺑﺷﻛل ﻋﺎم‪ ،‬وﺳﻌر اﻟﺳﻬم ﻋﻠﻰ وﺟﻪ اﻟﺧﺻوص‪ .‬ﺣﯾث أن‬ ‫أ‪ .‬رﺑط ﻣﻛﺎﻓﺂت اﻹدارة ﺑﺎﻷداء اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‬
‫ذﻟك ﻣن ﺷﺄﻧﻪ أن ﯾدﻓﻊ اﻹدارة ﻟﺗﺣﺳﯾن ﻣؤﺷرات اﻷداء واﻟﺳﻌﻲ ﻟﺗﻌظﯾم ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺳﻬم ﻷﻧﻪ ﺳ ﯾﺻب ﻓﻲ‬
‫اﻟﻧﻬﺎﯾﺔ ﻓﻲ ﻣﺻﺎﻟﺣﻬم اﻟﺧﺎﺻﺔ وﯾﺣﻘق ﻟﻬم ﻣﻛﺎﻓﺂت أﻛﺑر‪ .‬وﻣن اﻟﻣﻣﻛن أن ﯾﺗم ﺟﻌل اﻟﻣﻛﺎﻓﺄة اﻟﺳﻧوﯾﺔ‬
‫ﻟﻺدارة ﻋﻠﻰ ﺷﻛل أﺳﻬم ﺑدﻻً ﻣن اﻟﻣﻛﺎﻓﺂت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻣﻣﺎ ﯾﻘرب ﺑﯾن ﻣﺻﺎﻟﺢ اﻹدارة واﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﻧواﺣﻲ اﻟوظﯾﻔﯾﺔ وﺗرﻗﯾﺎت اﻹدارة‪ :‬ﺣﯾث أن رﺑط أداء اﻹدارة ﺑﺎﻟﻧواﺣﻲ اﻟوظﯾﻔﯾﺔ ﻟﻬﺎ ﻣﺛل اﻟﺗرﻗﯾﺔ وﺗﺟدﯾد‬
‫ﻋﻘدﻫﺎ ﻣﻊ اﻟﺷرﻛﺔ ﺳﯾدﻓﻊ اﻹدارة ﻟﻠﺳﻌﻲ ﻧﺣو ﺗﺣﺳﯾن أداﺋﻬﺎ‪.‬‬
‫‪-49-‬‬
‫‪ .2‬ﯾﻣﺗﻠك اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻗدرة ﻛﺑﯾرة ﻟﻠرﻗﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ اﻹدارة وﻣن ﻋدة ﻧواﺣﻲ‪ .‬ﻓﺎﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻫم اﻟذﯾن ﯾﻧﺗﺧﺑون ﻣﺟﻠس‬
‫اﻹدارة واﻟذي ﯾﻘوم ﺑدورﻩ ﺑﺗﻌﯾﯾن اﻹدارة واﻟرﻗﺎﺑﺔ ﻋﻠﯾﻬﺎ‪ .‬ﻛذﻟك ﻓﯾﻣﻛن ﻟﺻﻐﺎر اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺗﺟﻣﯾﻊ أﺻواﺗﻬم ﻣﻊ‬
‫ﺑﻌﺿﻬم اﻟﺑﻌض ﻣن ﺧﻼل ﺗوﻛﯾﻠﻬم ﻟوﻛﯾل ﯾﻘوم ﺑﺎﻟﺗﺻوﯾت ﻧﯾﺎﺑﺔً ﻋﻧﻬم‪ ،‬وﻫو ﻣﺎ ﯾﺳﻣﻰ ﺑﺻراع اﻟوﻛﯾل‬
‫)‪ ،(Proxy Fight‬ﺣﯾث أن اﻟوﻛﯾل ﯾﺻوت ﺑﺎﻟﻧﯾﺎﺑﺔ ﻋن ﻋدد ﻛﺑﯾر ﻣن اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن ﺻوﺗﻪ ﻣن‬
‫ﺷﺄﻧﻪ أن ﯾؤﺛر ﺑﺷﻛل ﻛﺑﯾر‪ ،‬وﻓﻲ ﻫذا اﻟﺣﺎل ﻓﺈن ﺧﺷﯾﺔ اﻹدارة ﻣن اﻟﻘوة اﻟﺗﺻوﯾﺗﯾﺔ ﻟﻠوﻛﯾل وﻣﺎ ﯾﻣﺛﻠﻪ ﻣن‬
‫ﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺳﺗدﻓﻌﻬﺎ ﻟﺗﺣﺳﯾن أداﺋﻬﺎ‪ .‬وﻫﻧﺎك أﯾﺿﺎً ﺧﺷﯾﺔ اﻹدارة ﻣن ﻣﺧﺎطر اﻹﺟﺗﯾﺎح واﻟﺗﻲ ﺗﺗم ﻓﻲ ﺣﺎل ﻛﺎن‬
‫أداء اﻟﺷرﻛﺔ ﺿﻌﯾﻔﺎً وأﺳﻌﺎر أﺳﻬﻣﻬﺎ ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ‪ ،‬ﺣﯾﻧﻬﺎ ﻗد ﺗﻘوم ﺷرﻛﺔ أﺧرى ﺑﺷراء ﻋدد ﻛﺑﯾر ﻣن أﺳﻬم‬
‫ٍ‬
‫ﺑﺳﻌر زﻫﯾد‪ ،‬وﻫذا ﻗد ﯾﻣﻧﺢ ﺗﻠك اﻟﺷرﻛﺔ ﻗوة ﺗﺻوﯾﺗﯾﺔ ﻛﺑﯾرة ﻗد ﺗوﺻﻠﻬﺎ ﻟﻣﻧﺻب رﺋﺎﺳﺔ ﻣﺟﻠس اﻹدارة‪،‬‬ ‫اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫وﺣﯾﻧﻬﺎ ﻣن اﻟﻣﻣﻛن أن ﯾﺗم اﻹﺳﺗﻐﻧﺎء ﻋن ﺧدﻣﺎت إدارة اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ٕواﺣﻼﻟﻬﺎ ﺑﺈدارة ﺟدﯾدة ﻛﻔؤة‪.‬‬
‫‪ .8‬اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‬

‫ﺳﺑق وأن ذﻛرﻧﺎ ﺑﺄن اﻟﻘ اررات اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺧذﻫﺎ اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺗﻌﻠق ﺑﻧوﻋﯾﯾن ﻣن اﻟﻘ اررات ﻫﻲ ﻗ اررات‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر وﻗ اررات اﻟﺗﻣوﯾل‪ .‬وﻟﻣﺎ ﻛﺎن اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ وﺳﯾﻠﺔ ﺗﻣوﯾل ﻟﻠﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﺣﯾث ﺗﺳﺗطﯾﻊ ﻣن ﺧﻼﻟﻪ‬
‫اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻷﻣوال اﻟﻼزﻣﺔ‪ ،‬وﺑﻣﺎ أن اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ ﯾﻌﺗﺑر ﺧﯾﺎ اًر إﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺎً ﻟدى‬
‫إﺻدار أدوات اﻟدﯾن أو ُ‬
‫اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻘوم ﺑﺗوظﯾف ﺟزء ﻣن ﺳﯾوﻟﺗﻬﺎ ﺑﺎﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﻓﺈن ﻓﻬم اﻟﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ‬
‫ﻷﻧواع وﺧﺻﺎﺋص اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﺗﻘﺳﯾﻣﺎﺗﻬﺎ اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﯾﻌﺗﺑر ﺟزءأ أﺳﺎﺳﯾﺎً ﻣن ﻋﻣل اﻟﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫‪ 1-8‬اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ )‪:(Financial Markets‬‬

‫ﯾﻣﻛن ﺗﻌرﯾف اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ أﺳواق ﺗﺳﻬل ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻧﺗﻘﺎل اﻷﻣوال ﻣن اﻷطراف اﻟﺗﻲ ﺗﻣﺗﻠك ﻓواﺋض‬
‫)اﻷﻓراد ﺑﺎﻟدرﺟﺔ اﻷوﻟﻰ( ﻟﻸطراف اﻟﺗﻲ ﺗﻌﺎﻧﻲ ﻣن ﻋﺟز )اﻟﺷرﻛﺎت أو اﻟﺣﻛوﻣﺎت(‪ ،‬ﻛﻣﺎ أﻧﻬﺎ ﺗﺳﻬل ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻧﺗﻘﺎل‬
‫اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺑﯾن اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن‪.‬‬
‫وﺗﺄﺗﻲ أﻫﻣﯾﺔ اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣن ﻛوﻧﻬﺎ وﺳﯾﻠﺔ ﻧﺎﺟﻌﺔ ﻟﻺﺳﺗﺛﻣﺎر واﻟﺗﻣوﯾل‪ ،‬ﺣﯾث أﻧﻬﺎ ﺗﺳﺎﻫم ﻓﻲ اﻧﺗﻘﺎل اﻷﻣوال ﻣن‬
‫اﻟوﺣدات اﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ذات اﻟﻔواﺋض اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ )إﺳﺗﺛﻣﺎر( إﻟﻰ اﻟوﺣدات اﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ذات اﻟﻌﺟز اﻟﻣﺎﻟﻲ )ﺗﻣوﯾل(‪.‬‬
‫وﺗﻌﺗﺑر اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﻬﻣﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺎت ﻟﻸﺳﺑﺎب اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫أﻧﻬﺎ ﺗﺳﻬل اﻧﺗﻘﺎل اﻷﻣوال‪.‬‬ ‫‪.1‬‬
‫أﻧﻬﺎ ﺗﺳﺎﻋد اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻣﺗﻠك ﻓواﺋض ﻧﻘدﯾﺔ ﻣؤﻗﺗﺔ ﻋﻠﻰ إﺳﺗﺛﻣﺎر ﺗﻠك اﻟﻔواﺋض‪.‬‬ ‫‪.2‬‬
‫أﻧﻬﺎ ﺗﺳﺎﻋد اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺗﻲ ﻟدﯾﻬﺎ ﻧﻘص ﻓﻲ اﻷﻣوال ﺑﺎﻟﺣﺻول ﻋﻠﯾﻬﺎ ﻣن ﺧﻼل ﺑﯾﻊ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬ ‫‪.3‬‬
‫أﻧﻬﺎ ﺗﺳﺎﻋد اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺗﺛﻣر ﺟزء ﻣن ﺳﯾوﻟﺗﻬﺎ ﻓﻲ ﺷراء اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﺳﯾﯾل )ﺑﯾﻊ( ﺗﻠك‬ ‫‪.4‬‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻋﻧد اﻟﺣﺎﺟﺔ ﻟﻸﻣوال‪.‬‬
‫‪-50-‬‬
‫دور اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻛوﺳﯾط ﺑﯾن وﺣدات اﻟﻔﺎﺋض ووﺣدات اﻟﻌﺟز‬
‫وﺣدات اﻟﻌﺟز‬ ‫وﺣدات اﻟﻔﺎﺋض‬

‫)اﻟﺷرﻛﺎت‬ ‫ﺷراء اﻷوراق‬ ‫‪ -‬اﻟﺑﻧوك‬
‫اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫‪ -‬ﺷرﻛﺎت اﻟﺗﺄﻣﯾن‬
‫واﻟﺣﻛوﻣﺎت(‬
‫اﻷﻣوال )اﻟﺗﻣوﯾل(‬ ‫)دورﻫﺎ ﻛوﺳﯾط(‬ ‫)اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر(‬ ‫‪ -‬ﺻﻧﺎدﯾق اﻟﺗﻘﺎﻋد‬
‫‪ -‬أﺳواق اﻟﻧﻘد‬ ‫واﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‬
‫‪ -‬أﺳواق رأس اﻟﻣﺎل‬ ‫‪ -‬ﺑﻧوك اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‬
‫‪ -‬اﻟوﺳطﺎء‬
‫‪ -‬اﻟﻘطﺎع اﻟﻌﺎﺋﻠﻲ‬
‫‪ 2-8‬ﺗﻘﺳﯾﻣﺎت اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ )‪:(Types of Financial Markets‬‬

‫ﯾﻣﻛن ﺗﻘﺳﯾم اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻣن ﺣﯾث اﻹﺻدارات إﻟﻰ ﻗﺳﻣﯾن أﺳﺎﺳﯾﯾن ﻫﻣﺎ اﻟﺳوق اﻷوﻟﻲ واﻟﺳوق اﻟﺛﺎﻧوي‪ .‬ﻛﻣﺎ‬
‫ﯾﻣﻛن ﺗﻘﺳﯾم اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻣن ﺣﯾث اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻓﯾﻪ إﻟﻰ اﻟﺳوق اﻟﻧﻘدي وﺳوق رأس اﻟﻣﺎل وﺳوق‬
‫اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺷﺗﻘﺔ‪ .‬ﻛذﻟك ﯾﻣﻛن ﺗﻘﺳﯾم اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻣن ﺣﯾث ﻣﻛﺎن اﻹﻧﻌﻘﺎد إﻟﻰ ﺳوق ﻣﻧظم وﺳوق ﻏﯾر‬
‫ﻣﻧظم‪ .‬وﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ ﺳﻧﺳﺗﻌرض ﺗﻔﺻﯾﻼت ﻫذﻩ اﻟﺗﻘﺳﯾﻣﺎت‪:‬‬
‫ﺗﻘﺳﯾم اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻣن ﺣﯾث اﻹﺻدارات‪:‬‬
‫أوﻻً‪ :‬اﻟﺳوق اﻷوﻟﻲ )‪ :(Primary Market‬وﻫو اﻟﺳوق اﻟذي ﯾﺗم ﻓﯾﻪ إﺻدار اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻷول ﻣرة‪،‬‬ ‫•‬
‫ﺣﯾث ﯾﺗم ﺑﯾﻌﻬﺎ ﻣن اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺻدرة إﻟﻰ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن‪.‬‬
‫ﺛﺎﻧﯾﺎً اﻟﺳوق اﻟﺛﺎﻧوي )‪ :(Secondary Market‬وﻫو اﻟﺳوق اﻟذي ﯾﺗم ﻓﯾﻪ ﺑﯾﻊ وﺷراء )ﺗداول( اﻷوراق‬ ‫•‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺻدرة ﻣﺳﺑﻘﺎً ﺑﯾن اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن‪ ،‬وﻻ ﺗﻛون اﻟﺷرﻛﺔ طرﻓﺎً ﻓﻲ اﻟﻣﻌﺎﻣﻼت اﻟﺗﻲ ﺗﺗم ﻓﻲ ﻫذا اﻟﺳوق‪.‬‬
‫ﺗﻘﺳﯾم اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻣن ﺣﯾث اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻓﯾﻪ‪:‬‬

‫• أوﻻً‪ :‬اﻟﺳوق اﻟﻧﻘدي )‪:(Money Market‬‬
‫ﻫو اﻟﺳوق اﻟذي ﯾﺳﻬل ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻧﺗﻘﺎل اﻟﺗﻣوﯾل ﻗﺻﯾر اﻷﺟل‪ ،‬ﺑﻣﻌﻧﻰ أﻧﻪ اﻟﺳوق اﻟذي ﯾﺗم ﻓﯾﻪ ﺑﯾﻊ وﺷراء‬
‫اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻛون إﺳﺗﺣﻘﺎﻗﺎﺗﻬﺎ أﻗل ﻣن ﺳﻧﺔ‪ .‬وﻣن أﻫم ﺧﺻﺎﺋص اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺗم ﻣﺗﺎﺟرﺗﻬﺎ ﻓﻲ‬
‫اﻟﺳوق اﻟﻧﻘدي‪:‬‬
‫اﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﻌﺎﻟﯾﺔ‪ :‬وﯾﺷﯾر ﻣﻔﻬوم اﻟﺳﯾوﻟﺔ إﻟﻰ اﻟﺳﻬوﻟﺔ واﻟﺳرﻋﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺗم ﻣن ﺧﻼﻟﻬﺎ ﺗﺣوﯾل اﻟورﻗﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫‪.1‬‬
‫إﻟﻰ ﻧﻘد وﺑدون ﺧﺳﺎﺋر ﻛﺑﯾرة‪.‬‬
‫اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﻣﻧﺧﻔﺿﺔ‪.‬‬ ‫‪.2‬‬
‫اﻷﺟل اﻟﻘﺻﯾر‪.‬‬ ‫‪.3‬‬
‫‪-51-‬‬
‫وﻣن أﻫم اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺗم ﻣﺗﺎﺟرﺗﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟﻧﻘدي‪:‬‬
‫أذوﻧﺎت اﻟﺧزﯾﻧﺔ )‪ :(Treasury Bills‬وﻫﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن أوراق ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل ﺗﺻدر ﻣن ﻗﺑل‬ ‫أ‪.‬‬
‫اﻟﺣﻛوﻣﺔ )و ازرة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ( ﻛﺄداة ﺗﻣوﯾﻠﯾﺔ وﺗﻣﺛل ﻋﻼﻗﺔ ﻣدﯾوﻧﯾﺔ ﺗدﯾن ﺑﻬﺎ اﻟﺣﻛوﻣﺔ ﻟﻣﺷﺗري اﻟورﻗﺔ‪ .‬وﺗﺑﺎع‬
‫ﻋﺎدةً ﺑﺧﺻم ﻋن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺻدر ﺑﻬﺎ‪ ،‬وﻫﻛذا ﯾﻛون رﺑﺢ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر اﻟﻔرق ﺑﯾن ﺳﻌر اﻟﺷراء‬
‫وﺑﯾن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻟﻺذن‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻷوراق اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ )‪ :(Commercial Papers‬ﺗﻌﺗﺑر اﻷوراق اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ أدوات دﯾن ﻏﯾر ﻣﺿﻣوﻧﺔ‬
‫)‪ (Unsecured‬ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل ﺗﺻدر ﻣن ﻗﺑل اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻛﺑﯾرة واﻟﻣﻌروﻓﺔ واﻟﺗﻲ ﺗﻣﺗﺎز ﺑﺎﻟﻘوة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪،‬‬
‫ﻟذا ﯾﻣﻛﻧﻧﺎ إﻋﺗﺑﺎر ﻫذﻩ اﻟوﺳﯾﻠﺔ ﻣن اﻟوﺳﺎﺋل ﻏﯾر اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ ﻟﻠﺗﻣوﯾل ﻷﻧﻬﺎ ﻣﻘﺗﺻرة ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻘوﯾﺔ‬
‫ﻣﺎﻟﯾﺎً‪ .‬وﺗﺳﺗﺧدم اﻷوراق اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ﻋﺎدةً ﻛﺑدﯾل ﻋن اﻟﻘروض اﻟﺑﻧﻛﯾﺔ ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل‪ .‬ﻻ ﯾوﺟد ﺳوق ﺛﺎﻧوي‬
‫ﻟﻸوراق اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ ﻟذا ﺗﻌﺗﺑر ﺳﯾوﻟﺗﻬﺎ ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ وأﻗل ﻣن ﺳﯾوﻟﺔ أذوﻧﺎت اﻟﺧزﯾﻧﺔ ﻛﻣﺎ أن ﻣﺧﺎطرﺗﻬﺎ أﻋﻠﻰ‪،‬‬
‫ﻟذا ﻓﺈن ﻋﺎﺋدﻫﺎ ﯾﺟب أن ﯾﻛون أﻋﻠﻰ ﻣن اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ أذوﻧﺎت اﻟﺧزﯾﻧﺔ‪ ،‬وﺗُﺑﺎع ﻋﺎدةً ﺑﺧﺻم ﻋن اﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫اﻹﺳﻣﯾﺔ‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﺷﻬﺎدات اﻹﯾداع )‪ :(Negotiable CDs‬ﻫﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن أوراق دﯾن ﺗﺻدرﻫﺎ اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ اﻟﻛﺑﯾرة‬
‫واﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻘﺑل اﻟوداﺋﻊ ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻣوﯾل ﻗﺻﯾر اﻷﺟل وﺗﺷﯾر إﻟﻰ أن ﺣﺎﻣﻠﻬﺎ ﻟﻪ‬
‫ودﯾﻌﺔ ﻟدى اﻟﺑﻧك أو اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬وﯾﺗم إﺻدارﻫﺎ ﺑﻘﯾم إﺳﻣﯾﺔ ﻛﺑﯾرة ﻟذا ﻋﺎدةً ﻣﺎ ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺎت‬
‫ﺑﺎﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻷداة وﻟﯾس اﻷﻓراد ﻧظ اًر ﻟﻠﻣﺑﻠﻎ اﻟﻛﺑﯾر اﻟذي ﯾﺗرﺗب ﻋﻠﻰ ﺷراءﻫﺎ‪ ،‬وﺗﺗراوح ﻓﺗرة‬
‫إﺳﺗﺣﻘﺎﻗﻬﺎ ﻣن أﺳﺑوﻋﯾن إﻟﻰ ﺳﻧﺔ‪ .‬وﺗﻣﺗﺎز ﺷﻬﺎدات اﻹﯾداع ﺑﺄن ﺳﯾوﻟﺗﻬﺎ أﻗل ﻣن أذوﻧﺎت اﻟﺧزﯾﻧﺔ‬
‫وﻣﺧﺎطرﺗﻬﺎ أﻋﻠﻰ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻋﺎﺋدﻫﺎ ﯾﺟب أن ﯾﻛون أﻋﻠﻰ ﻣن ﻋﺎﺋد أذوﻧﺎت اﻟﺧزﯾﻧﺔ‪.‬‬
‫د‪ .‬اﻟﻘﺑوﻻت اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ )‪ :(Bankers Acceptances‬ﻫﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن إﺳﺗﺛﻣﺎرات إﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل‬
‫ﯾﺗم إﻧﺷﺎﺋﻬﺎ ﻣن ﻗﺑل ﻣؤﺳﺳﺎت ﻏﯾر ﻣﺎﻟﯾﺔ وﺗﻛون ﻣﺿﻣوﻧﺔ ﻣن ﻗﺑل ﺑﻧك ﻟﺳداد اﻟدﻓﻌﺎت‪ .‬وﻫذﻩ اﻟﻘﺑوﻻت‬
‫ﯾﺗم ﺗداوﻟﻬﺎ ﺑﺧﺻم ﻋن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟﺛﺎﻧوي أو ﯾﺗم ﺧﺻﻣﻬﺎ ﻟدى اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻟﻐﺎﯾﺎت‬
‫اﻟﺗﺳﯾﯾل‪ .‬وﺗﺳﺗﺧدم اﻟﻘﺑوﻻت اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ ﻟﺗﺷﺟﯾﻊ اﻟﺗﺟﺎرة اﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﺗﻌﻬد اﻟﺑﻧك ﺑﺎﻟدﻓﻊ‬
‫ﻧﯾﺎﺑﺔ ﻋن اﻟﻌﻣﯾل ﻓﻲ ﺗﺎرﯾﺦ ﻣﺣدد‪ .‬ﻓﻌﻧدﻣﺎ ﯾﻘوم ﺗﺎﺟر ﻣﺣﻠﻲ )ﻣﺻدر( ﺑﺗورﯾد ﺑﺿﺎﻋﺔ ﻟﺗﺎﺟر أﺟﻧﺑﻲ‬
‫)ﻣﺳﺗورد( ﻗد ﻻ ﯾﻌرف ﻣدى إﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺗﻪ أو درﺟﺔ ﻣﺧﺎطرﺗﻪ‪ ،‬ﻟذا ﻓﺈﻧﻪ ﯾﻔﺿل وﺟود ﺑﻧك ﺿﺎﻣن ﻟﻬذا‬
‫اﻟﻣﺳﺗورد اﻷﺟﻧﺑﻲ ﺣﺗﻰ ﯾﺿﻣن ﺳداد أﺛﻣﺎن اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ اﻟﻣﺻدرة‪ .‬ﻓﺈذا ﻗﺎم أﺣد اﻟﺑﻧوك ﺑﻘﺑول ﺿﻣﺎن‬
‫اﻟﺳداد ﺣﯾﻧﻬﺎ ﯾﻘوم ﺑﺧﺗم ﻛﻠﻣﺔ ﻣﻘﺑول )‪ (Accepted‬ﻋﻠﻰ ﻛﻣﺑﯾﺎﻻت ﺳداد اﻟﺗﺎﺟر اﻟﻣﺳﺗورد واﻟﺗﻲ ﺗرﺳل‬
‫إﻟﻰ اﻟﺗﺎﺟر اﻟﻣﺣﻠﻲ )اﻟﻣﺻدر(‪ ،‬وﻣن ﻫﻧﺎ ﺟﺎءت ﺗﺳﻣﯾﺗﻬﺎ ﺑﺎﻟﻘﺑوﻻت اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ‪.‬‬
‫• ﺛﺎﻧﯾﺎً‪ :‬ﺳوق رأس اﻟﻣﺎل )‪:(Capital Market‬‬

‫ﻫو اﻟﺳوق اﻟذي ﯾﺳﻬل ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻧﺗﻘﺎل اﻟﺗﻣوﯾل طوﯾل اﻷﺟل‪ ،‬ﺑﻣﻌﻧﻰ أﻧﻪ اﻟﺳوق اﻟذي ﯾﺗم ﻓﯾﻪ ﺑﯾﻊ وﺷراء اﻷوراق‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻛون إﺳﺗﺣﻘﺎﻗﺎﺗﻬﺎ أﻛﺛر ﻣن ﺳﻧﺔ‪ .‬وﺗﺗﻣﯾز اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺗﺎﺟر ﺑﻬﺎ ﻓﻲ ﻫذا اﻟﺳوق ﺑﺄﻧﻬﺎ ﻋﺎﻟﯾﺔ‬
‫‪-52-‬‬
‫اﻟﻣﺧﺎطرة وطوﯾﻠﺔ اﻷﺟل وﺳﯾوﻟﺗﻬﺎ أﻗل ﻣن ﺳﯾوﻟﺔ أوراق اﻟﺳوق اﻟﻧﻘدي‪ ،‬أﻣﺎ ﻋواﺋدﻫﺎ ﻓﻬﻲ ﻣرﺗﻔﻌﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔً ﻣﻊ‬
‫ﻋواﺋد أوراق اﻟﺳوق اﻟﻧﻘدي‪.‬‬
‫وأﻫم اﻷدوات اﻟﺗﻲ ﯾﺗم ﻣﺗﺎﺟرﺗﻬﺎ ﻓﻲ ﺳوق رأس اﻟﻣﺎل ﻫﻲ‪:‬‬

‫أ‪ .‬اﻟﺳﻧدات )‪ :(Bonds‬وﻫﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن أوراق دﯾن طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل ﺗﺻدر ﻣن ﻗﺑل اﻟﺷرﻛﺎت واﻟﺣﻛوﻣﺎت‬
‫ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻣوﯾل طوﯾل اﻷﺟل‪ .‬وﯾﺗم ﺗﺳﺟﯾﻠﻬﺎ ﻓﻲ ﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﺟﻬﺎت اﻟﻣﺻدرة ﻓﻲ ﺟﺎﻧب اﻹﻟﺗزاﻣﺎت‬
‫)اﻟﻣطﻠوﺑﺎت(‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻷﺳﻬم )‪ :(Stocks‬ﻫﻲ ﺷﻬﺎدة ﺗﺛﺑت ﻣﻠﻛﯾﺔ ﺣﺎﻣﻠﻬﺎ ﻟﺟزء ﻣن ﺷرﻛﺔ ﻣﺎ‪ ،‬وﺗﻣﻧﺣﻪ ﺑﺎﻟﻣﻘﺎﺑل اﻟﻌدﯾد ﻣن‬
‫اﻟﻣزاﯾﺎ واﻟﺧﺻﺎﺋص اﻟﺗﻲ ﻻ ﯾﺗﻣﺗﻊ ﺑﻬﺎ ﺣﺎﻣﻠﻲ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻷﺧرى ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ .‬وﺗﻘﺳم اﻷﺳﻬم إﻟﻰ أﺳﻬم‬
‫ﻋﺎدﯾﺔ وأﺳﻬم ﻣﻣﺗﺎزة واﻟﺗﻲ ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﺧﺻﺎﺋص أﺧرى ﻣﺄﺧوذة ﻣن اﻟﺳﻧدات‪.‬‬
‫• ﺛﺎﻟﺛﺎً‪ :‬ﺳوق اﻷوراق اﻟﻣﺷﺗﻘﺔ )‪:(Derivatives Securities Market‬‬

‫ﺗﻌرف اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺷﺗﻘﺔ ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ أوراق ﻣﺎﻟﯾﺔ ﺗﺷﺗق ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ ﻣن ﻗﯾﻣﺔ اﻷﺻول اﻟﻣﻛﺗوﺑﺔ ﻋﻠﯾﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻬﻲ‬
‫ّ‬
‫ﻟﯾﺳت أوراق أﺻﯾﻠﺔ ٕواﻧﻣﺎ ﻫﻲ ﻋﻘود ٕواﺗﻔﺎﻗﯾﺎت وﺧﯾﺎرات ﻋﻠﻰ اﻷوراق اﻷﺻﻠﯾﺔ‪ .‬وﯾوﻓر ﺳوق اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫اﻟﻣﺷﺗﻘﺔ ﻟﻠﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن اﻷﻣﺎن واﻟﺣﻣﺎﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾرﻏﺑون ﺑﻬﺎ ﺣﯾث أن أﻫم اﺳﺗﺧداﻣﺎت ﻫذﻩ اﻷوراق ﻫو ﺗﻘﻠﯾل‬
‫اﻟﻣﺧﺎطر إﻟﻰ أدﻧﻰ ﺣد ﻣﻣﻛن ﻣن ﺧﻼل ﻣﻌرﻓﺔ ﻣﻘدار اﻹﻟﺗزام اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﻲ ﻣﻘدﻣﺎً‪ .‬ﻫﻧﺎك ﻋدة أﻧواع ﻣن اﻷوراق‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺷﺗﻘﺔ أﻫﻣﻬﺎ‪:‬‬
‫)أ( اﻟﺧﯾﺎرات )‪ :(Options‬ﺗﻣﻧﺢ اﻟﺧﯾﺎرات ﺣﺎﻣﻠﻬﺎ اﻟﺣق وﻟﯾس اﻹﻟزام ﻓﻲ ﺷراء أو ﺑﯾﻊ أﺻول ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺗﺎرﯾﺦ ﻣﺳﺗﻘﺑﻠﻲ وﺑﺳﻌر ﻣﺣدد ﻣﺳﺑﻘﺎً‪ ،‬وﺗﺎرﯾﺦ اﻟﺗﻧﻔﯾذ ﻫﻧﺎ ﯾﻌﻧﻲ أﻧﻪ ﯾﻣﻛن ﺗﻧﻔﯾذ اﻟﺧﯾﺎر ﻣﻧذ ﺷراءﻩ وﻟﻐﺎﯾﺔ‬
‫ﺗﺎرﯾﺦ إﺳﺗﺣﻘﺎﻗﻪ‪ .‬وﯾﺗم ﺷراء اﻟﺧﯾﺎر ﺑﻘﯾﻣﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ ﺗﺳﻣﻰ ﺑﺎﻟﻘﺳط )‪ (Premium‬ﻣن أﺣد ﺑﯾوت اﻟوﺳﺎطﺔ‬
‫أو اﻟﺑﻧوك اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ‪ ،‬وﺗﻌﺗﻣد ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺧﯾﺎر ﻋﻠﻰ اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻷﻣور اﻟﻣرﺗﺑطﺔ ﺑﺎﻷﺻل اﻟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻣﻛﺗوﺑﺔ‬
‫ﻋﻠﯾﻪ وﻣﻧﻬﺎ اﻟﻣﺧﺎطرة واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻸﺻل اﻟﻣﺎﻟﻲ وﻋدد اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺗﺿﻣن ﻋﻠﯾﻬﺎ اﻟﺧﯾﺎر‬
‫وﺗﺎرﯾﺦ اﻟﺗﻧﻔﯾذ‪ .‬وﯾﻣﻛن ﺗﻘﺳﯾم اﻟﺧﯾﺎرات إﻟﻰ ﻧوﻋن أﺳﺎﺳﯾﯾن ﻫﻣﺎ ﺧﯾﺎر اﻟﺷراء )‪ (Call Option‬وﺧﯾﺎر‬
‫اﻟﺑﯾﻊ )‪.(Put Option‬‬
‫‪ .1‬ﺧﯾﺎر اﻟﺷراء )‪ : (Call Option‬ﯾﻣﻧﺢ ﺣﺎﻣﻠﻪ اﻟﺣق وﻟﯾس اﻹﻟزام ﻓﻲ ﺷراء ﻋدد ﻣﻌﯾن ﻣن‬
‫اﻷﺻول اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ ﺗﺎرﯾﺦ ﻣﺳﺗﻘﺑﻠﻲ وﺑﺳﻌر ﻣﺗﻔق ﻋﻠﯾﻪ ﻣن اﻵن‪ .‬وﺗﺳﺗﺧدم ﺧﯾﺎرات اﻟﺷراء ﻋﺎدةً‬
‫ﻓﻲ ﺣﺎل ﺗوﻗﻊ ارﺗﻔﺎع ﺳﻌر اﻷﺻل ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﻣﻛن ﻣن ﺧﻼل اﻟﺧﯾﺎر ﺗﺣﻘﯾق ﻣﻛﺎﺳب‬
‫ﻏﯾر ﻣﺣدودة إذا ﺻﺣت اﻟﺗوﻗﻌﺎت‪ ،‬وﺗﺑﻘﻰ اﻟﺧﺳﺎرة ﻣﺣدودة ﻟو إﻧﺧﻔض اﻟﺳﻌر‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺧﯾﺎر اﻟﺑﯾﻊ )‪ :(Put Option‬ﯾﻣﻧﺢ ﺣﺎﻣﻠﻪ اﻟﺣق وﻟﯾس اﻹﻟزام ﻓﻲ ﺑﯾﻊ ﻋدد ﻣﻌﯾن ﻣن اﻷﺻول‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ ﺗﺎرﯾﺦ ﻣﺳﺗﻘﺑﻠﻲ وﺑﺳﻌر ﻣﺗﻔق ﻋﻠﯾﻪ ﻣن اﻵن‪ .‬وﺗﺳﺗﺧدم ﺧﯾﺎرات اﻟﺑﯾﻊ ﻋﺎدةً ﻓﻲ ﺣﺎل‬
‫ﺗوﻗﻊ إﻧﺧﻔﺎض ﺳﻌر اﻷﺻل ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﻣﻛن ﻣن ﺧﻼل اﻟﺧﯾﺎر ﺗﺣﻘﯾق ﺣﻣﺎﯾﺔ ﺿد‬
‫ﻣﺧﺎطرة إﻧﺧﻔﺎض اﻟﺳﻌر‪ ،‬وﺗﺑﻘﻰ اﻟﺧﺳﺎرة ﻣﺣدودة ﻟو إرﺗﻔﻊ اﻟﺳﻌر‪.‬‬
‫‪-53-‬‬
‫)ب( اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ )‪ :(Future Contracts‬وﻫﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن ﻋﻘود ﻟﺷراء أو ﺑﯾﻊ أﺻول ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺗﺎرﯾﺦ ﻣﺣدد وﺑﺳﻌر ﻣﺗﻔق ﻋﻠﯾﻪ ﻣﻧذ اﻵن‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﯾﻣﻛن ﺗﺣوﯾﻠﻬﺎ ﺑﯾن اﻷطراف اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ‪ .‬وﻟﻌل اﻹﺧﺗﻼف‬
‫اﻷﺑرز ﺑﯾن اﻟﺧﯾﺎرات واﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ ﻫو أن ﺣﺎﻣل اﻟﺧﯾﺎر ﻟﻪ اﻟﺧﯾﺎر ﻓﻲ اﻟﺗﻧﻔﯾذ أو ﻋدﻣﻪ‪ ،‬ﺑﻣﻌﻧﻰ أﻧﻪ‬
‫إذا رأى ﻣن ﻣﺻﻠﺣﺗﻪ اﻟﺗﻧﻔﯾذ ﻧﻔذ ٕواﻻ ﻓﻼ‪ .‬أﻣﺎ اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ ﻓﻬﻲ ﻋﻘود ﺗﺗﺧذ ﺻﯾﻐﺔ اﻹﻟزام ﺣﯾث‬
‫ﯾﺟب ﺗﻧﻔﯾذﻫﺎ ﻣﻬﻣﺎ ﻛﺎﻧت اﻟظروف وﺳواء ﻛﺎن ذﻟك ﻓﻲ ﻣﺻﻠﺣﺔ ﺣﺎﻣﻠﻬﺎ أم ﻻ‪.‬‬
‫)ج( اﻟﻌﻘود اﻵﺟﻠﺔ )‪ :(Forward Contracts‬وﻫﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن ﻋﻘود ﻟﺷراء أو ﺑﯾﻊ أﺻول ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ ﺗﺎرﯾﺦ‬
‫ﻣﺣدد وﺑﺳﻌر ﻣﺗﻔق ﻋﻠﯾﻪ ﻣﻧذ اﻵن‪ .‬وﺗﺧﺗﻠف اﻟﻌﻘود اﻵﺟﻠﺔ ﻋن اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ ﻓﻲ أن اﻟﻌﻘود اﻵﺟﻠﺔ‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ اﻹﺗﻔﺎق ﺑﯾن‬
‫ﺗﺗم ﺻﯾﺎﻏﺔ ﺷروطﻬﺎ ﻣن ﺣﯾث ﺗﺎرﯾﺦ اﻹﺳﺗﺣﻘﺎق واﻟﻘﯾﻣﺔ واﻷﺻل اﻟﻣﻛﺗوﺑﺔ ﻋﻠﯾﻪ ً‬
‫اﻟطرﻓﯾن‪ ،‬ﻓﻲ ﺣﯾن أن اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ ﺗﻛون ﻧﻣطﯾﺔ وﺟﺎﻫزة وﻻ ﯾﻣﻛن ﺗﻐﯾﯾر ﺷروطﻬﺎ اﻟﻣﺣددة ﻣن ﻗﺑل‬
‫اﻟﺑﺎﺋﻊ‪.‬‬
‫ﺗﻘﺳﯾم اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻣن ﺣﯾث ﻣﻛﺎن اﻹ ﻧﻌﻘﺎد‪:‬‬

‫‪ .1‬اﻟﺑورﺻﺎت اﻟﻣﻧظﻣﺔ )‪ :(Organized Exchanges‬وﻫﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن اﻷﺳواق اﻟﺗﻲ ﻟﻬﺎ وﺟود ﻓﻌﻠﻲ وﻣﻛﺎن‬
‫ﺗﺗواﺟد ﻓﯾﻪ أرﺿﯾﺔ ﻟﻠﺗداول‪ ،‬ﻣﺛل ﺑورﺻﺔ ﻋﻣﺎن وﺑورﺻﺔ ﻧﯾوﯾورك واﻟﺑورﺻﺔ اﻷﻣرﯾﻛﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬اﻟﺑورﺻﺎت ﻏﯾر اﻟﻣﻧظﻣﺔ )‪ :(Unorganized Exchanges‬وﻫﻲ اﻷﺳواق اﻟﺗﻲ ﻟﯾس ﻟﻬﺎ وﺟود ﻓﻌﻠﻲ أو‬
‫ﻣﻛﺎن ﺗﺗواﺟد ﻓﯾﻪ‪ ،‬وﺗﺳﻣﻰ ﻋﺎدةً ﺑـ )‪ (OTC Market‬وﻫﻲ إﺧﺗﺻﺎ اًر ﻟـ ) ‪Over The Counter‬‬
‫‪ ،(Market‬وﯾﺗم اﻟﺗداول ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺑورﺻﺎت ﻣن ﺧﻼل اﻟﺗﺟﺎر )‪ (Dealers‬وذﻟك ﻣن ﺧﻼل ﻋﻣﻠﯾﺎت‬
‫ﺣﺎﺳوﺑﯾﺔ ﻣﺄﺗﻣﺗﺔ وﺷﺑﻛﺔ إﺗﺻﺎل ﻣﺑﺎﺷرة ﯾوﻓرﻫﺎ اﻟﻧظﺎم‪ .‬وﻣن أﻫم اﻷﻣﺛﻠﺔ ﻋﻠﻰ ﻫذا اﻟﻧوع ﺑورﺻﺔ ﻧﺎﺳداك‬
‫)‪ (NASDAQ‬ﻓﻲ اﻟوﻻﯾﺎت اﻟﻣﺗﺣدة اﻷﻣرﯾﻛﯾﺔ‪.‬‬
‫ﻣﻠﺧص ﻟﺗﺻﻧﯾﻔﺎت اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫اﻟﺗﻘﺳﯾﻣﺎت‬ ‫ﻣﻌﯾﺎر اﻟﺗﺻﻧﯾف‬
‫اﻟﺳوق اﻟﺛﺎﻧوي‬ ‫اﻟﺳوق اﻷوﻟﻲ‬

‫وﻫو اﻟﺳوق اﻟذي ﯾﺗم ﻓﯾﻪ ﺑﯾﻊ وﺷراء )ﺗداول(‬ ‫وﻫو اﻟﺳوق اﻟذي ﯾﺗم ﻓﯾﻪ إﺻدار اﻷوراق‬
‫ﻣن ﺣﯾث إﺻدارات‬
‫اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺻدرة ﻣﺳﺑﻘﺎً ﺑﯾن‬ ‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻷول ﻣرة‬
‫اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن‬
‫‪-54-‬‬
‫ﺳوق رأس اﻟﻣﺎل‬ ‫ﺳوق اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫اﻟﺳوق اﻟﻧﻘدي‬
‫وﻫو اﻟﺳوق اﻟذي ﯾﺗم ﻓﯾﻪ ﺑﯾﻊ‬ ‫اﻟﻣﺷﺗﻘﺔ‬ ‫وﻫو اﻟﺳوق اﻟذي ﯾﺗم ﻓﯾﻪ‬
‫ﻣن ﺣﯾث آﺟﺎل‬
‫وﺷراء اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻗﺻﯾرة‬ ‫وﻫو اﻟﺳوق اﻟذي ﯾﺗم ﻓﯾﻪ‬ ‫ﺑﯾﻊ و ﺷراء اﻷوراق‬
‫اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫اﻷﺟل )اﻟﺗﻲ ﺗﻘل ﺗوارﯾﺦ‬ ‫ﺑﯾﻊ وﺷراء اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل‬
‫اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻓﻲ‬
‫إﺳﺗﺣﻘﺎﻗﻬﺎ ﻋن ﺳﻧﺔ(‬ ‫ﻟﺗﻘﻠﯾل‬ ‫اﻟﻬﺎدﻓﺔ‬ ‫اﻟﻣﺷﺗﻘﺔ‬ ‫)اﻟﺗﻲ ﺗﻘل ﺗوارﯾﺦ‬
‫اﻟﺳوق‬
‫اﻟﻣﺧﺎطر‪.‬‬ ‫إﺳﺗﺣﻘﺎﻗﻬﺎ ﻋن ﺳﻧﺔ(‬
‫اﻟﺳوق ﻏﯾر اﻟﻣﻧظم‬ ‫اﻟﺳوق اﻟﻣﻧظم‬

‫وﻫﻲ اﻷﺳواق اﻟﺗﻲ ﻟﯾس ﻟﻬﺎ وﺟود ﻓﻌﻠﻲ أو‬ ‫وﻫﻲ اﻷﺳواق اﻟﺗﻲ ﻟﻬﺎ وﺟود ﻓﻌﻠﻲ وﻣﻛﺎن‬ ‫ﻣن ﺣﯾث ﻣﻛﺎن‬
‫ﻣﻛﺎن ﺗﺗواﺟد ﻓﯾﻪ‬ ‫ﺗﺗواﺟد ﻓﯾﻪ أرﺿﯾﺔ ﻟﻠﺗداول‬ ‫اﻹ ﻧﻌﻘﺎد‬
‫‪ 3-8‬إﺻدار اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ )‪:(Securities Issuing‬‬

‫ﯾﻣﻛن أن ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺎت ﺑﺈﺻدار اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣن ﺧﻼل اﻟﺳوق اﻷوﻟﯾﺔ‪ ،‬ﺣﯾث أن اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ ) ‪Primary‬‬
‫‪ (Market‬ﻫﻲ اﻟﺳوق اﻟذي ﯾﺗم ﻓﯾﻬﺎ إﺻدار اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻷول ﻣرة )أوراق ﻣﺎﻟﯾﺔ ﺟدﯾدة ﻟم ﺗﻛن ﻣوﺟودة‬
‫ﻣﺳﺑﻘﺎً(‪ .‬وﯾﻌﺗﺑر اﻟﺳوق اﻷوﻟﻲ اﻟﺳوق اﻟوﺣﯾد اﻟذي ﯾﻛون ﻓﯾﻪ ﻣﺻدر اﻟورﻗﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ طرﻓﺎً ﻣن أطراف اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ )اﻟﺑﯾﻊ‬
‫ﻣﺑﺎﺷرة ﻣن اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻠﻣﺳﺗﺛﻣر(‪.‬‬
‫وﻣن اﻟﻣﻣﻛن أن ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺎت ﺑﺈﺻدار اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﺑﯾﻌﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻷوﻟﯾﺔ إﻣﺎ ﻣن ﺧﻼل اﻟطرح اﻟﻌﺎم أو ﻣن‬
‫ﺧﻼل اﻟطرح اﻟﺧﺎص‪.‬‬
‫‪ .1‬اﻟطرح اﻟﻌﺎم )‪ :(Public Offering‬وﻫو أن ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑطرح أوراﻗﻬﺎ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ )ﻋﺎدةً ﺑﺎﻟﺗﻌﺎون ﻣﻊ ﺑﻧك‬
‫إﺳﺗﺛﻣﺎري( ﻟﻌﺎﻣﺔ اﻟﻧﺎس‪ ،‬ﺑﺣﯾث ﯾﺳﺗطﯾﻊ أي ﻣﺳﺗﺛﻣر أن ﯾﺷﺗري ﻫذﻩ اﻷوراق‪ ،‬وﺗﻌﺗﺑر ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻹﺻدار ﻫﻧﺎ‬
‫ﻋﺎﻟﯾﺔ ﺑﺳﺑب وﺟود اﻟﺑﻧوك اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻘﺎﺿﻰ أﺗﻌﺎﺑًﺎ ﻣﻘﺎﺑل ﺧدﻣﺎﺗﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .2‬اﻟطرح اﻟﺧﺎص )‪ :(Private Placement‬وﻫو أن ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑطرح أوراﻗﻬﺎ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ )ﻋﺎدةً ﺑدون وﺳﺎطﺔ‬
‫اﻟﺑﻧوك اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ( ﻟﻔﺋﺔ إﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ‪ ،‬ﻣﺛل اﻟﺻﻧﺎدﯾق اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ وﺻﻧﺎدﯾق اﻟﺗﻘﺎﻋد واﻟﺷرﻛﺎت‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ‪ ،‬وﯾﺗم اﻹﺗﻔﺎق ﻋﺎدةً ﺑﯾن اﻟﺷرﻛﺔ واﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻣﺑﺎﺷرة ﺑدون وﺳﺎطﺔ اﻟﺑﻧوك اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ ﻣﻣﺎ‬
‫ﯾﺳﻬم ﻓﻲ ﺗﺧﻔﯾض ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻹﺻدار‪.‬‬
‫وﯾﻣﻛﻧﻧﺎ ﺗﻘﺳﯾم ﻧﺷﺎطﺎت اﻟﺳوق اﻷوﻟﻲ إﻟﻰ ﻧوﻋﯾن‪:‬‬

‫‪ .1‬اﻹﺻدار اﻷوﻟﻲ اﻟﻣﺑدﺋﻲ اﻟﻌﺎم )‪ :(Initial Public Offering – IPO‬وﻫو ﻋﺑﺎرة ﻋن أول طرح‬
‫ﻷﺳﻬم اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ ،‬وﯾﻛون ﻋﺎدةً ﻋﻧد ﺗﺣول اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن ﺷرﻛﺔ ﺧﺎﺻﺔ ) ‪Privately‬‬
‫‪ (Owned‬إﻟﻰ ﺷرﻛﺔ ﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋﺎﻣﺔ )‪ .(Publicly Owned‬و ﯾﺗم اﻹﺻدار ﻓﻲ ﻫذا اﻟﺳوق ﺑﻣﺳﺎﻋدة‬
‫اﻟوﺳطﺎء اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن ﻣﺛل اﻟﺑﻧوك اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ وﺷرﻛﺎت اﻷوراق اﻟﻣﺗﺧﺻﺻﺔ‪ .‬وﺗﻛون اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺻدرة طرﻓﺎً ﻣن‬
‫أطراف اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ ﻷن اﻷﻣوال اﻟﺗﻲ ﯾﺗم ﺗﺣﺻﯾﻠﻬﺎ ﻣن اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﺗذﻫب ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪-55-‬‬
‫‪ .2‬اﻹﺻدار اﻟﺗﺎﻟﻲ )‪ :(Secondary Offering‬ﯾطﻠق ﻫذا اﻟﻣﺻطﻠﺢ ﻋﻠﻰ أي طرح ﻟﻸوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﯾﺄﺗﻲ‬
‫ﺑﻌد اﻹﺻدار اﻷوﻟﻲ )‪ ،(IPO‬ﻓﺈذا زادت إﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت رأﺳﻣﺎﻟﻬﺎ ﺑﺈﺻدار أﺳﻬم ﺟدﯾدة ﯾﺳﻣﻰ ﻫذا‬
‫اﻹﺻدار ﺑﺎﻹﺻدار اﻟﺗﺎﻟﻲ‪ ،‬وﻫﻛذا‪ .‬وﻫﻧﺎ أﯾﺿﺎً ﻧﻼﺣظ وﺟود اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺻدرة ﻛطرف ﻣن أطراف اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ‬
‫ﺑﺣﯾث أﻧﻬﺎ ﺗﺣﺻل ﻋﻠﻰ اﻷﻣوال اﻟﺗﻲ ﺗﺑﯾﻊ ﺑﻬﺎ اﻷﺳﻬم‪.‬‬
‫‪ 1-3-8‬اﻟﺑﻧوك اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ أو ﻣدراء اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر )‪:(Investment Banks‬‬

‫ﻋﻧد اﻟﺣدﯾث ﻋن إﺻدار اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﻻ ﺑد ﻟﻧﺎ ﻣن اﻟﺣدﯾث ﻋن اﻟﺑﻧوك اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ وﻋن اﻟدور اﻟذي‬
‫ﺗﺿطﻠﻊ ﺑﻪ ﻫذﻩ اﻟﺑﻧوك ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻹﺻدار واﻟﺗﺳﻌﯾر واﻟﺗﺳوﯾق ﻟﻸوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺟدﯾدة ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ‬
‫اﻷدوار اﻷﺧرى اﻟﺗﻲ ﯾﻘوم ﺑﻬﺎ اﻟﺑﻧك اﻹﺳﺗﺛﻣﺎري‪.‬‬
‫وﯾﻣﻛﻧﻧﺎ ﺗﻌرﯾف اﻟﺑﻧوك اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ ﻣؤﺳﺳﺎت ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﺗﺧﺻﺻﺔ ﻓﻲ ﺑﯾﻊ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺟدﯾدة‬
‫اﻟﺗﻲ ﺗﺻدرﻫﺎ اﻟﺷرﻛﺎت واﻟﻬﯾﺋﺎت اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﻟﻠﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﺳواء ﻛﺎﻧوا أﻓراد أم ﻣؤﺳﺳﺎت‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﻟدورﻫﺎ ﻓﻲ‬
‫ﻣﺳﺎﻋدة اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺑﯾﻊ وﺷراء اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﯾﻣﺎ ﺑﯾﻧﻬم‪ .‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻟﺑﻧوك اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ ﺗﻠﻌب‬
‫دو اًر ﻣﻬﻣﺎً ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻷوﻟﻲ واﻟﺛﺎﻧوي ﻋﻠﻰ ٍ‬
‫ﺣد ﺳواء‪.‬‬

‫دور اﻟﺑﻧوك اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ‬
‫اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺷراء اﻷوراق‬

‫اﻟﻣﻘﺗرﺿون‬ ‫اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﻼزم‬ ‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ )اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر(‬ ‫اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن‬
‫اﻟﺑﻧوك اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ‬
‫)اﻟﺷرﻛﺎت أو‬ ‫)أﻓراد أو‬
‫)دورﻫﺎ ﻛوﺳﯾط(‬
‫اﻟﺣﻛوﻣﺎت(‬ ‫ﻫﯾﺋﺎت(‬
‫ﻛﻣﺎ ﺗﻘوم ﻫذﻩ اﻟﺑﻧوك ﺑﺗﻘدﯾم اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﺧدﻣﺎت ﻟﻠﺷرﻛﺎت ﻣﻧﻬﺎ‪:‬‬

‫ﺧدﻣﺎت اﻟﻧﺻﺢ واﻹرﺷﺎد وﺗﺷﺗﻣل ﻋﻠﻰ ﻣﺳﺎﻋدة اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ إﺧﺗﯾﺎر ﻧوع اﻟورﻗﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺻدرة وﻛﻣﯾﺔ‬ ‫‪.1‬‬
‫اﻹﺻدار ووﻗت اﻹﺻدار اﻷﻓﺿل‪.‬‬
‫ﺧدﻣﺎت إدارة اﻹﺻدار وﺗﺷﺗﻣل ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻌﺎﻣل ﻣﻊ ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻹﻛﺗﺗﺎب واﻟﺗﻧﺳﯾق ﻣﻊ ﻫﯾﺋﺎت اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫‪.2‬‬
‫اﻟﻣﺧﺗﺻﺔ ٕواﺻدار ﻧﺷرة اﻹﺻدار )‪ (Prospectus‬وﻏﯾرﻫﺎ ﻣن اﻟﻣﻬﺎم اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ واﻹﺟراﺋﯾﺔ‪.‬‬
‫‪-56-‬‬
‫ﺧدﻣﺎت اﻟﺑﯾﻊ ﻟﻸوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺻدرة‪ ،‬و ﯾﺗم ﻫذا ﺣﺳب إﺗﻔﺎﻗﯾن ﻫﻣﺎ‪:‬‬ ‫‪.3‬‬
‫‪ -‬إﺗﻔﺎﻗﯾﺔ ﺑذل أﻓﺿل اﻟﺟﻬود )‪ :(Best Efforts Agreement‬وﺑﻣوﺟب ﻫذﻩ اﻹﺗﻔﺎﻗﯾﺔ ﯾﺗﻌﻬد‬
‫اﻟﺑﻧك اﻹﺳﺗﺛﻣﺎري ﺑﺄن ﯾﺑذل ﻗﺻﺎرى ﺟﻬودﻩ ﻟﺑﯾﻊ اﻹﺻدار ﻣﻘﺎﺑل ﻋﻣوﻟﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ‪ ،‬واﻷوراق ﻏﯾر‬
‫اﻟﻣﺑﺎﻋﺔ ﺳﺗﻌﺎد ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺻدرة‪ ،‬وﺑﻬذا ﺗﺗﺣﻣل اﻟﺷرﻛﺔ ﻣﺧﺎطرة اﻹﻛﺗﺗﺎب ﺑﺎﻟﻛﺎﻣل‪.‬‬
‫‪ -‬إﺗﻔﺎﻗﯾﺔ اﻹﻛﺗﺗﺎب اﻟﻣﻠزﻣﺔ )‪ :(Firm Commitment Agreement‬ﺣﺳب ﻫذﻩ اﻹﺗﻔﺎﻗﯾﺔ ﯾﻘوم‬
‫اﻟﺑﻧك ﺑﺷراء اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺻدرة ﺑﺎﻟﻛﺎﻣل وﻣن ﺛم ﯾﺑﯾﻌﻬﺎ ﻫو ﺑﺳﻌر أﻋﻠﻰ ﻣﺣﻘﻘﺎً دﺧﻠﻪ ﻣن‬
‫اﻟﻔرق ﺑﯾن ﺳﻌر اﻟﺑﯾﻊ وﺳﻌر اﻟﺷراء‪ .‬و ﯾﺗﺣﻣل اﻟﺑﻧك اﻹﺳﺗﺛﻣﺎري ﻫﻧﺎ ﻛﺎﻓﺔ ﻣﺧﺎطر اﻹﻛﺗﺗﺎب‪.‬‬
‫ٍ‬
‫ﻛﻣﺷﺗر‬ ‫ﺗﺣﻘﯾق اﺳﺗﻘرار ﺳﻌر اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺑﺎﻋﺔ ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ وذﻟك ﻋن طرﯾق دﺧول اﻟﺑﻧك‬ ‫‪.4‬‬
‫ﻟﺗﻠك اﻷوراق ﻓﻲ ﺣﺎل إﻧﺧﻔﺎض اﻟﺳﻌر‪.‬‬
‫‪ 2-3-8‬ﺗﺳﻌﯾر اﻹﺻدارات )‪:(Issues Pricing‬‬

‫ﻟﻌل ﻣن أﺻﻌب اﻷﻣور اﻟﺗﻲ ﺗواﺟﻪ اﻟﺑﻧك اﻹﺳﺗﺛﻣﺎري واﻟﺷرﻛﺔ ﻫو ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺗﺳﻌﯾر اﻹﺻدارات‪ ،‬وﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ‬
‫ﺳﻧﺗﻧﺎول ﺑﻌض اﻹرﺷﺎدات اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻓﻲ ﺣﺎل ﺗﺳﻌﯾر أﺳﻬم ﺟدﯾدة ﻟﺷرﻛﺎت ﻗﺎﺋﻣﺔ أو ﻟﺷرﻛﺎت ﺟدﯾدة‪.‬‬
‫أ‪ .‬ﺗﺳﻌﯾر إﺻدارات ﺷرﻛﺔ ﻗﺎﺋﻣﺔ‪:‬‬
‫ﯾﺗم ﺗﺳﻌﯾر اﻹﺻدارات اﻟﺟدﯾدة ﻟﻠﺷرﻛﺎت اﻟﻘﺎﺋﻣﺔ ﺑﺎﻟﺗﻧﺳﯾق ﺑﯾن اﻟﺷرﻛﺔ واﻟﺑﻧك اﻹﺳﺗﺛﻣﺎري وﺑﺎﻹﻋﺗﻣﺎد‬
‫ﻋﻠﻰ أﺳﻌﺎر اﻷﺳﻬم اﻟﻣوﺟودة ﻣﺳﺑﻘﺎً ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ .‬ﺣﯾث ﺗﻛون اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻸﺳﻬم اﻟﺟدﯾدة‬
‫ﻗرﯾﺑﺔ ﻣن اﻟﺳﻌر اﻟﺳوﻗﻲ ﻟﻸﺳﻬم اﻟﻘدﯾﻣﺔ‪ ،‬وﻫﻧﺎك اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﻌواﻣل اﻟﺗﻲ ﯾﺟب أﺧذﻫﺎ ﺑﻌﯾن اﻹﻋﺗﺑﺎر‬
‫ﻫﻧﺎ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﺗوﻗﯾت اﻹﺻدار ﺑﺣﯾث ﯾﺗم ﻓﻲ ﺣﺎل إرﺗﻔﺎع اﻟﺳﻌر اﻟﺳوﻗﻲ ﻷﺳﻬم اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺗوﻗﻌﺎت اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﺣول ﻣﺳﺗﻘﺑل اﻟﺷرﻛﺔ وﻧﻣوﻫﺎ وﻗدرﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﺣﻘﯾق اﻷرﺑﺎح ﺗﻌﺗﺑر ﻣن اﻟﻌواﻣل‬
‫اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﺳوﻗﻲ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﺣﺟم اﻟﺗداول ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻬم اﻟﻘدﯾﻣﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ )ﻟﺗﻘدﯾر ﻣﺳﺗوى اﻟطﻠب(‪.‬‬
‫‪ .4‬ﺣﺟم اﻹﺻدار وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ آﻟﯾﺎت اﻟﻌرض واﻟطﻠب‪.‬‬
‫‪ .5‬ﻣﺳﺗوى ﻣﺧﺎطرة اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﺗﺳﻌﯾر إﺻدارات ﺷرﻛﺔ ﺟدﯾدة‪:‬‬

‫ﻋﻧدﻣﺎ ﺗﺻدر اﻟﺷرﻛﺎت أﺳﻬﻣﻬﺎ ﻷول ﻣرة )ﺷرﻛﺔ ﺟدﯾدة( ﺗﻛون ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺗﺳﻌﯾر أﺳﻬﻣﻬﺎ ﻣن أﺻﻌب‬
‫اﻷﻣور‪ ،‬وﺗﺗم ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﺳﻌﯾر ﺑﺎﻟﺗﻌﺎون ﻣﻊ اﻟﺑﻧك اﻹﺳﺗﺛﻣﺎري‪ ،‬وﻣن اﻷﻣور اﻟﺗﻲ ﺗؤﺧذ ﺑﻌﯾن اﻹﻋﺗﺑﺎر‬
‫ﻋﻧد ﺗﺳﻌﯾر أﺳﻬم اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺟدﯾدة ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﻣﺳﺗوى اﻟﻣﺧﺎطرة ﻟﻠﺷرﻛﺔ واﻟذي ﯾﺗﺣدد ﻣن ﺧﻼل ﻣﺳﺗوى اﻟدﯾن واﻟﻣﻠﻛﯾﺔ وﺣﺟم اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻛﻠﻲ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻣﺗوﺳط أﺳﻌﺎر أﺳﻬم اﻟﺷرﻛﺎت اﻷﺧرى اﻟﻘﺎﺋﻣﺔ واﻟﻣﺷﺎﺑﻬﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻣن ﺣﯾث اﻟﺣﺟم واﻟﺻﻧﺎﻋﺔ‪.‬‬
‫‪ .3‬اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟدﻓﺗرﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‪.‬‬
‫‪-57-‬‬
‫‪ .4‬ﺗوﻗﻌﺎت اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﺣول ﻣﺳﺗﻘﺑل اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .5‬ﻣن اﻷﻣور اﻟﺗﻲ ﻗد ﺗؤدي ﻟﺑﯾﻊ اﻟﺳﻬم ﺑﺄﺳﻌﺎر ﻣرﺗﻔﻌﺔ ﻫو ﻗدرة اﻟﺑﻧك اﻹﺳﺗﺛﻣﺎري ﻋﻠﻰ اﻟﻘﯾﺎم‬
‫ﺑﺣﻣﻼت ﺗروﯾﺟﯾﺔ ﺟﯾدة ﺗﺿﻔﻲ ﺳﻣﻌﺔ ﺟﯾدة ﻋن اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .6‬ﻣﺳﺗوى اﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﻣﺗوﻓرة ﻓﻲ اﻟﺳوق‪.‬‬
‫‪ .7‬ﺣﺟم اﻹﺻدار وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ آﻟﯾﺎت اﻟﻌرض واﻟطﻠب‪.‬‬
‫ﻋﻠﻰ أﯾﺔ ﺣﺎل‪ ،‬و ﺑﺎﻟرﻏم ﻣﻣﺎ ﺳﺑق ذﻛرﻩ‪ ،‬ﻓﻘد درﺟت اﻟﻌﺎدة ﻓﻲ ﻣﻌظم اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻧﺎﻣﯾﺔ وﻣﻧﻬﺎ اﻟﻌرﺑﯾﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺗﺳﻌﯾر اﻷﺳﻬم اﻟﺟدﯾدة ﺑﻘﯾﻣﺔ ﻣﻘررة ﻗﺎﻧوﻧﺎً ﺗﺳﻣﻰ ﺑﺎﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‪ ،‬ﻓﻣﺛﻼً ﺗﺑﻠﻎ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ‬
‫ﻟﻸﺳﻬم اﻟﻣﺻدرة ﻓﻲ ﺑورﺻﺔ ﻋﻣﺎن دﯾﻧﺎر واﺣد ﻓﻘط‪ .‬وﻓﻲ ﺣﺎل ﺗم ﺑﯾﻊ اﻷﺳﻬم ﺑﺄﻋﻠﻰ ﻣن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ‬
‫ﯾﺗم ﺗﺳﻣﯾﺔ اﻟﻔرق ﺑﻌﻼوة اﻹﺻدار‪ ،‬إﻣﺎ إذا ﺗم ﺑﯾﻊ اﻷﺳﻬم ﺑﺄﻗل ﻣن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻓﯾﺳﻣﻰ اﻟﻔرق ﺑﺧﺻم‬
‫اﻹﺻدار‪.‬‬
‫‪-58-‬‬
‫اﻟﺗﻣرﯾن اﻷول )إﺧﺗﯾﺎر ﻣن ﻣﺗﻌدد(‪:‬‬

‫‪ .1‬ﯾﻣﻛن ﺗﻌرﯾف اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ‪:‬‬

‫)‪ (I‬ذﻟك اﻟﺟزء ﻣن اﻟﻌﻠم اﻟﻣﺎﻟﻲ اﻟذي ﯾﺗﻧﺎول اﻟﻘ اررات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺧذﻫﺎ اﻟﺷرﻛﺎت‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﯾﻬﺗم ﺑﺄدوات وأﺳﺎﻟﯾب‬
‫اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟذي ﯾﺗم إﺟراءﻫﺎ ﻹﺗﺧﺎذ ﺗﻠك اﻟﻘ اررات‪.‬‬
‫)‪ (II‬ﻋﻣﻠﯾﺔ إﺗﺧﺎذ اﻟﻘ اررات اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻷﻣوال ﺑﺎﻟﺷﻛل اﻷﻣﺛل‪ ،‬واﻟﻘ اررات اﻟﺗﻲ ﺗرﺗﺑط ﺑﺈﺳﺗﺛﻣﺎر اﻷﻣوال‬
‫ﺑﻛﻔﺎءة‪ ،‬ﺑﻣﺎ ﯾﺳﺎﻫم ﻓﻲ ﺗﻌظﯾم اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗﻌظﯾم ﺛروة اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪.‬‬
‫أ‪ .‬اﻟﺟﻣﻠﺔ )‪ (I‬ﻓﻘط‬
‫ب‪ .‬اﻟﺟﻣﻠﺔ )‪ (II‬ﻓﻘط‬
‫ج‪ (I) .‬و)‪ (II‬ﺻﺣﯾﺣﺗﯾن‬
‫د‪ (I) .‬و)‪ (II‬ﻏﯾر ﺻﺣﯾﺣﺗﯾن‬
‫‪ .2‬ﺗﺳﺗﻧد ﻣوازﻧﺔ رأس اﻟﻣﺎل ﻋﻠﻰ‪:‬‬

‫ﺣﺟم اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن اﻟﻣﺷروع‪.‬‬ ‫أ‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﺗﻲ ﯾﺗﺿﻣن ﻋﻠﯾﻬﺎ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر وﻣدى اﻟﺗﺄﻛد ﻣن اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﺗوﻗﯾت اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ‪.‬‬
‫د‪ .‬أ و ج ﻓﻘط‪.‬‬
‫ه‪ .‬ﺟﻣﯾﻊ ﻣﺎ ذﻛر‪.‬‬
‫‪ .3‬ﯾﻣﻛن ﺗﻌرﯾف اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ‪:‬‬

‫)‪ (I‬ﯾﻘوم ﻣدﯾر اﻟﺧزﯾﻧﺔ ﺑﺎﻟﻧﺷﺎطﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك إدارة اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬إدارة اﻹﺋﺗﻣﺎن‪ ،‬اﻟﻧﻔﻘﺎت اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ‪،‬‬
‫وﻏﯾرﻫﺎ‪.‬‬
‫)‪ (II‬ﯾﻬﺗم اﻟﻣراﻗب اﻟﻣﺎﻟﻲ ﺑﺎﻟﻧواﺣﻲ اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺣﯾث ﯾﺗوﻟﻰ أﻣور ﻣﺣﺎﺳﺑﺔ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪،‬‬
‫واﻟﺗﺧطﯾط اﻟﻣﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫ج‪ (I) .‬و )‪ (II‬ﺻﺣﯾﺣﺗﯾن‬
‫د‪ (I) .‬و )‪ (II‬ﻏﯾر ﺻﺣﯾﺣﺗﯾن‬
‫‪-59-‬‬
‫‪ .4‬ﯾﻌﺑر ﻫﯾﻛل رأس اﻟﻣﺎل ﻋن‪:‬‬
‫أ‪ .‬اﻟطرﯾﻘﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺗم ﻣن ﺧﻼﻟﻬﺎ ﺗوزﯾﻊ رأس اﻟﻣﺎل ﻋﻠﻰ اﻷﺻول‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﻣزﯾﺞ اﻟدﯾن واﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﺗوزﯾﻊ اﻟﺧﺻوم ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل وطوﯾﻠﺔ اﻷﺟل‪.‬‬
‫د‪ .‬ﺟﻣﯾﻊ ﻣﺎ ذﻛر‬
‫‪ .5‬ﯾﻌرف رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل‪:‬‬

‫أ‪ .‬إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﻔرق ﺑﯾن اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ واﻟﺧﺻوم اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ واﻟﺧﺻوم اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‪.‬‬
‫د‪ .‬ﻧﺳﺑﺔ اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ إﻟﻰ اﻟﺧﺻوم اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‪.‬‬
‫‪ .6‬ﻣن أﻫم ﺧﺻﺎﺋص اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻔردﯾﺔ‪:‬‬

‫أ‪ .‬ﺳﻬوﻟﺔ ﺗﺄﺳﯾﺳﻬﺎ ﻟﻘﻠﺔ اﻟﻣﺗطﻠﺑﺎت واﻟﻘﯾود اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ ﻋﻠﯾﻬﺎ‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﺣﯾﺎﺗﻬﺎ ﺗرﺗﺑط ﺑﺣﯾﺎة اﻟﻣﺎﻟك‪.‬‬
‫ج‪ .‬اﻟﻣﺳؤوﻟﯾﺔ ﻏﯾر اﻟﻣﺣدودة‪.‬‬
‫د‪ .‬ﺟﻣﯾﻊ ﻣﺎ ذﻛر‪.‬‬
‫‪ .7‬ﻣن أﻫم ﺧﺻﺎﺋص ﺷرﻛﺎت اﻷﺷﺧﺎص‪:‬‬

‫أ‪ .‬ﺻﻌوﺑﺔ ﺗﺄﺳﯾﺳﻬﺎ ﻟﻘﻠﺔ اﻟﻣﺗطﻠﺑﺎت واﻟﻘﯾود اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ ﻋﻠﯾﻬﺎ‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﺳﻬوﻟﺔ رﻓﻊ رأس اﻟﻣﺎل‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﺗﺧﺿﻊ ﻟﺿرﯾﺑﺔ اﻟدﺧل اﻟﺷﺧﺻﯾﺔ‪.‬‬
‫د‪ .‬اﻟﻣﺳؤوﻟﯾﺔ اﻟﻣﺣدودة‪.‬‬
‫‪ .8‬ﻣن ﺧﺻﺎﺋص ﺷرﻛﺎت اﻟﺗوﺻﯾﺔ اﻟﺑﺳﯾطﺔ‪:‬‬

‫أ‪ .‬أﻧﻬﺎ ﺗﻌﺗﺑر ﺷﻛل ﻣن أﺷﻛﺎل ﺷرﻛﺎت اﻷﺷﺧﺎص‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﻧوﻋﯾن ﻣن اﻟﺷرﻛﺎء ﻫم اﻟﻣﺗﺿﺎﻣﻧﯾن واﻟﻣوﺻﯾن‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﺗﻌﺗﺑر ﻣﺳؤوﻟﯾﺔ اﻟﺷرﯾك اﻟﻣوﺻﻲ ﻣﺣدودة ﻓﻲ ﺣدود ﻣﺳﺎﻫﻣﺗﻪ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪-60-‬‬
‫‪ .8‬أي ﻣن اﻟﻌﺑﺎرات اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻏﯾر ﺻﺣﯾﺢ ﻓﯾﻣﺎ ﯾﺗﻌﻠق ﺑﺎﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‪:‬‬
‫أ‪ .‬ﺗﻘوم ﻋﻠﻰ ﻣﺑدأ اﻟﻔﺻل ﺑﯾن اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ واﻹدارة‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﺗﺗﻣﺗﻊ ﺑﺷﺧﺻﯾﺔ إﻋﺗﺑﺎرﯾﺔ ﻣﺳﺗﻘﻠﺔ‪.‬‬
‫ج‪ .‬اﻟﻣﺳؤوﻟﯾﺔ ﻏﯾر اﻟﻣﺣدودة ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪.‬‬
‫د‪ .‬اﻹزدواج اﻟﺿرﯾﺑﻲ‪.‬‬
‫ه‪ .‬ﻻ ﺷﻲء ﻣﻣﺎ ذﻛر‪.‬‬
‫‪ .9‬أي ﻣن اﻟﻌﺑﺎرات اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﺻﺣﯾﺢ‪:‬‬

‫)‪ (I‬ﻋﻘد اﻟﺗﺄﺳﯾس ﻟﻠﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﯾﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻷﻣور ﻣﺛل اﺳم اﻟﺷرﻛﺔ وﻋﻣرﻫﺎ اﻹﻓﺗراﺿﻲ )ﻏﺎﻟﺑﺎً‬
‫ﻟﻸﺑد(‪ ،‬وﻋدد اﻷﺳﻬم اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن إﺻدارﻫﺎ‪.‬‬
‫)‪ (II‬اﻟﻧظﺎم اﻟداﺧﻠﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﯾﻌﺑر ﻋن اﻷﻧظﻣﺔ واﻟﻠواﺋﺢ واﻟﻘواﻧﯾن اﻟﺗﻲ ﺗﺣﻛم ﻋﻣل اﻟﺷرﻛﺔ واﻟﺗﻲ ﯾﺗم ﺗرﺧﯾﺻﻬﺎ وﻓﻘﺄ‬
‫ﻟﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .10‬اﻟﻬدف اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻺدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻫو‪:‬‬

‫أ‪ .‬ﺗﺣﻘﯾق اﻟﺑﻘﺎء واﻻﺳﺗﻣ اررﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﺗﻌظﯾم اﻷرﺑﺎح‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﺗﻌظﯾم ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺳﻬم‪.‬‬
‫د‪ .‬ﺗﺧﻔﯾض اﻟﻣﺧﺎطر ٕوادارﺗﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .11‬أي ﻣن اﻟﻌﺑﺎرات اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﺻﺣﯾﺢ ﻓﯾﻣﺎ ﯾﺗﻌﻠق ﺑﻣﺷﻛﻠﺔ اﻟوﻛﺎﻟﺔ‪:‬‬

‫ﺗﻧﺷﺄ ﻣﺷﻛﻠﺔ اﻟوﻛﺎﻟﺔ ﻧﺗﯾﺟﺔ ﻗﯾﺎم اﻹدارة ﺑﺎﺗﺧﺎذ اﻟﻘ اررات اﻟﺗﻲ ﺗﺧص اﻟﺷرﻛﺔ دون اﻟرﺟوع ﻟﻣﺟﻠس اﻹدارة أو‬ ‫)‪( I‬‬
‫اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪.‬‬
‫)‪ (II‬ﺗﻌﺑر ﻣﺷﻛﻠﺔ اﻟوﻛﺎﻟﺔ ﻋن اﻟﺗﻌﺎرض اﻟذي ﻗد ﯾظﻬر ﺑﯾن ﻣﺻﺎﻟﺢ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن وﺑﯾن اﻟﻣﺻﺎﻟﺢ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﻟﻺدارة‪.‬‬
‫‪-61-‬‬
‫‪ .12‬اﻟﻧواﺣﻲ اﻟﺗﻲ ﯾظﻬر ﻓﯾﻬﺎ ﺗﻌﺎرض اﻟﻣﺻﺎﻟﺢ ﺑﯾن اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن وﺑﯾن اﻹدارة ﻫﻲ‪:‬‬
‫أ‪ .‬وﺟود ﻣﯾل ﻣﻌﻧوي ﻟدى اﻹدارة ﻟﺗﻐﻠﯾب ﻣﺻﺎﻟﺣﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﻣﺻﺎﻟﺢ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﺗرﻛﯾز ﻋﻠﻰ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﺗﻔﺿﯾل إﺣﺗﺟﺎز اﻷرﺑﺎح ﻟﻐﺎﯾﺎت زﯾﺎدة ﺣﺟم اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫د‪ .‬ﺗﺟﻧب اﻟﻣﺧﺎطرة‪.‬‬
‫‪ .13‬ﺗﺗﺿﻣن ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟوﻛﺎﻟﺔ ﻋﻠﻰ‪:‬‬

‫أ‪ .‬اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﻧﺎﺗﺟﺔ ﻋن ﻧﻔﻘﺎت ﻣراﻗﺑﺔ اﻹدارة ﻣﺛل أﺗﻌﺎب ﻣدﻗﻘﻲ اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺑﺎﺷرة واﻟﻣﺗﻣﺛﻠﺔ ﺑﺎﻟﻔرﺻﺔ اﻟﺿﺎﺋﻌﺔ‪.‬‬
‫ج‪ .‬اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﺗﻲ ﺗدﻓﻌﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻣﺻﻠﺣﺔ اﻹدارة‪.‬‬
‫‪ .14‬ﯾﻣﻛن ﺗﺧﻔﯾض اﻟﺗﻌﺎرض ﺑﯾن ﻣﺻﺎﻟﺢ اﻹدارة وﺑﯾن ﻣﺻﺎﻟﺢ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻣن ﺧﻼل‪:‬‬
‫أ‪ .‬رﺑط ﻣﻛﺎﻓﺂت اﻹدارة ﺑﺎﻷداء اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﺟﻌل اﻟﻣﻛﺎﻓﺄة اﻟﺳﻧوﯾﺔ ﻟﻺدارة ﻋﻠﻰ ﺷﻛل أﺳﻬم ﺑدﻻً ﻣن اﻟﻣﻛﺎﻓﺂت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﻣﺟﻠس اﻹدارة واﻟذي ﯾﻘوم ﺑدورﻩ ﺑﺗﻌﯾﯾن اﻹدارة واﻟرﻗﺎﺑﺔ ﻋﻠﯾﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .15‬ﺗﻌﺗﺑر اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﻬﻣﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺎت ﻟﻸﺳﺑﺎب اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬

‫أ‪ .‬ﺗﺳﺎﻋد اﻟﺷرﻛﺎت ﻋﻠﻰ إﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﻔواﺋض اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﻟدﯾﻬﺎ‪.‬‬
‫ب‪ .‬أﻧﻬﺎ ﺗﺳﻬل اﻧﺗﻘﺎل اﻷﻣوال ﺑﯾن اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﺗﺳﺎﻋد اﻟﺷرﻛﺎت ﺑﺎﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﻼزم ﻣن ﺧﻼل اﻹﻗﺗراض ﺑﺿﻣﺎﻧﺔ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .16‬ﻣن أﻫم ﺧﺻﺎﺋص ﺳوق رأس اﻟﻣﺎل‪:‬‬

‫أ‪ .‬اﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﻌﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﻣﻧﺧﻔﺿﺔ‪.‬‬
‫ج‪ .‬اﻷﺟل اﻟطوﯾل‪.‬‬
‫‪-62-‬‬
‫‪ .17‬أي ﻣن اﻟﻌﺑﺎرات اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﺻﺣﯾﺢ‪:‬‬
‫أ‪ .‬أي ﺷرﻛﺔ ﻗد ﯾﻛون ﻟﻬﺎ أﻛﺛر ﻣن إﺻدار ﻣﺑدﺋﻲ ﻋﺎم )‪ (IPO‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﻻ ﯾﻣﻛن أن ﯾﻛون ﻟﻬﺎ إﻻ إﺻدار‬
‫ﺗﺎﻟﻲ واﺣد‪.‬‬
‫ب‪ .‬أي ﺷرﻛﺔ ﻗد ﯾﻛون ﻟﻬﺎ أﻛﺛر ﻣن إﺻدار ﺗﺎﻟﻲ وأﻛﺛر ﻣن إﺻدار ﻣﺑدﺋﻲ ﻋﺎم )‪.(IPO‬‬
‫ج‪ .‬أي ﺷرﻛﺔ ﻗد ﯾﻛون ﻟﻬﺎ أﻛﺛر ﻣن إﺻدار ﺗﺎﻟﻲ ﺑﯾﻧﻣﺎ ﻻ ﯾﻣﻛن أن ﯾﻛون ﻟﻬﺎ إﻻ إﺻدار ﻣﺑدﺋﻲ ﻋﺎم‬
‫)‪ (IPO‬واﺣد‪.‬‬
‫د‪ .‬ﻻ ﺷﻲء ﻣﻣﺎ ذﻛر‪.‬‬
‫‪ .18‬ﻣﺎ ﻫﻲ اﻟﻌواﻣل اﻟﺗﻲ ﯾﺟب اﻷﺧذ ﺑﻬﺎ ﻋﻧد ﺗﺳﻌﯾر إﺻدارات ﺷرﻛﺔ ﻗﺎﺋﻣﺔ‪:‬‬
‫أ‪ .‬ﺗوﻗﯾت اﻹﺻدار ﺑﺣﯾث ﯾﺗم ﻓﻲ ﺣﺎل إرﺗﻔﺎع اﻟﺳﻌر اﻟﺳوﻗﻲ ﻷﺳﻬم اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﻣﺗوﺳط أﺳﻌﺎر أﺳﻬم اﻟﺷرﻛﺎت اﻷﺧرى اﻟﻘﺎﺋﻣﺔ واﻟﻣﺷﺎﺑﻬﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻣن ﺣﯾث اﻟﺣﺟم واﻟﺻﻧﺎﻋﺔ‪.‬‬
‫ج‪ .‬اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟدﻓﺗرﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‪.‬‬
‫‪10‬‬ ‫‪9‬‬ ‫‪8‬‬ ‫‪7‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫اﻟﺳؤال‬
‫أ‬ ‫ج‬ ‫د‬ ‫ج‬ ‫د‬ ‫أ‬ ‫ب‬ ‫أ‬ ‫ﻫـ‬ ‫ج‬ ‫اﻹﺟﺎﺑﺔ‬
‫‪19‬‬ ‫‪18‬‬ ‫‪17‬‬ ‫‪16‬‬ ‫‪15‬‬ ‫‪14‬‬ ‫‪13‬‬ ‫‪12‬‬ ‫‪11‬‬ ‫اﻟﺳؤال‬
‫أ‬ ‫ج‬ ‫ج‬ ‫أ‬ ‫د‬ ‫أ‬ ‫ﻫـ‬ ‫ب‬ ‫ج‬ ‫اﻹﺟﺎﺑﺔ‬
‫أﺳﺋﻠﺔ ﻟﻠﻣﻧﺎﻗﺷﺔ‪:‬‬
‫‪ .1‬وﺿﺢ اﻟﻬدف اﻟرﺋﯾﺳﻲ ﻟﻺدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫ﻋرف اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ و ّﺑﯾن أﻫم اﻷﺳﺋﻠﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺟب اﻹﺟﺎﺑﺔ ﻋﻠﯾﻬﺎ ﻣن ﻗﺑل اﻟﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ ووﺿﺢ أﻫم أﻧواع ﻗرارت‬
‫‪ّ .2‬‬
‫اﻟﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﻗﺎرن ﺑﯾن ﻣزاﯾﺎ وﻋﯾوب ﻛل ﻧوع ﻣن أﻧواع اﻟﺷرﻛﺎت‪.‬‬
‫‪ّ .4‬ﺑﯾن ﻣﻊ اﻟﺷرح أﻫم ﻓﺋﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‪.‬‬
‫‪ .5‬أذﻛر أﻫم ﺗﻘﺳﯾﻣﺎت وﺗﺻﻧﯾﻔﺎت اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫‪-63-‬‬
‫ﻣﺣور اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﻗ اررات اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‬
‫اﻟﻔﺻل اﻟﺛﺎﻟث‪ :‬ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل وﻫﯾﻛل رأس اﻟﻣﺎل‬
‫‪66‬‬ ‫ﻣﻘدﻣﺔ‬
‫‪66‬‬ ‫ﻗرار اﻟﺗﻣوﯾل‬
‫‪67‬‬ ‫ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل‬
‫‪68‬‬ ‫اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﺎﻟدﯾن‬
‫‪68‬‬ ‫اﻟﺳﻧدات‬
‫‪73‬‬ ‫اﻟﻘروض اﻟﺑﻧﻛﯾﺔ‬
‫‪76‬‬ ‫اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﺎﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‬
‫‪76‬‬ ‫اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‬
‫‪83‬‬ ‫اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة‬
‫‪86‬‬ ‫اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة‬
‫‪87‬‬ ‫ﻫﯾﻛل رأس اﻟﻣﺎل‬
‫‪89‬‬ ‫ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل‬
‫‪ -‬اﻟﺗﻌرف ﻋﻠﻰ طﺑﯾﻌﺔ ﻗرار اﻟﺗﻣوﯾل وأﻫﻣﯾﺗﻪ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺗوﺿﯾﺢ ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ أﻣﺎم اﻟﺷرﻛﺔ وﺑﯾﺎن طرﯾﻘﺔ إﺣﺗﺳﺎب ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻛل ﻣﺻدر ﻣن ﻫذﻩ‬
‫اﻟﻣﺻﺎدر‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗوﺿﯾﺢ ﻣﻔﻬوم ﻫﯾﻛل رأس اﻟﻣﺎل واﻟﺗﻌرف ﻋﻠﻰ اﻟﻧظرﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن اﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﯾﻬﺎ ﻟﺗﺣﻘﯾق رأس اﻟﻣﺎل‬
‫اﻷﻣﺛل ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﺗﻌرف ﻋﻠﻰ طرﯾﻘﺔ إﺣﺗﺳﺎب ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﺳﺗﺧدام ﻧﻣوذج اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﻣوزون ﻟﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل‪.‬‬
‫‪-65-‬‬
‫إن اﻟﻧﺎظر ﻟﻠﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻌﻣوﻣﯾﺔ ﻹﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت ﯾﻼﺣظ أﻧﻬﺎ ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﺟﺎﻧﺑﯾن ﺑﺣﯾث ﯾﺗﺿﻣن اﻟﺟﺎﻧب اﻷﯾﻣن ﻋﻠﻰ‬
‫اﻷﺻول ﺑﻣﺧﺗﻠف أﻧواﻋﻬﺎ‪ ،‬واﻟﺗﻲ ﺗﻌﺗﺑر اﺳﺗﺧداﻣﺎت أﻣوال اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﯾﺗﺿﻣن اﻟﺟﺎﻧب اﻷﯾﺳر ﻋﻠﻰ اﻟﺧﺻوم‬
‫وﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ واﻟﺗﻲ ﺗﻌﺗﺑر ﻣﺻﺎدر أﻣوال اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫وﯾﻣﻛن ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﻼزم ﻣن ﺧﻼل زﯾﺎدة اﻟﺧﺻوم وﻫو ﻣﺎ ﯾﻌرف ﺑﺎﻟﺗﻣوﯾل ﻋن طرﯾق اﻟدﯾن‬
‫)‪ ،(Debt Financing‬أو أن ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑزﯾﺎدة ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ وﻫو ﻣﺎ ﯾﺳﻣﻰ ﺑﺎﻟﺗﻣوﯾل ﻋن طرﯾق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‬
‫)‪ .(Equity Financing‬وﻗد ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﺳﺗﺧدام وﺳﯾﻠﺗﻲ اﻟﺗﻣوﯾل ﻣﻌﺎً ﻣن ﺧﻼل ﺗﻣوﯾل إﺣﺗﯾﺎﺟﺎﺗﻬﺎ ﻋن طرق‬
‫إﻗﺗراض ﺟزء وزﯾﺎدة ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﺑﺎﻟﺟزء اﻟﺑﺎﻗﻲ‪.‬‬
‫وﺗﺧﺗﻠف ﻧﺳﺑﺔ اﻋﺗﻣﺎد اﻟﺷرﻛﺎت ﻋﻠﻰ ﻣﺻدري اﻟﺗﻣوﯾل ﺣﺳب طﺑﯾﻌﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻌﻣل ﺑﻬﺎ وﺣﺳب طﺑﯾﻌﺔ ﺗدﻓﻘﺎﺗﻬﺎ‬
‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ وﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﻣﺻﺎﺣﺑﺔ ﻟﻛل ﻧوع ﻣن أﻧواع اﻟﺗﻣوﯾل‪ ،‬إﺿﺎﻓﺔ ﻟﺣﺟم اﻟﺷرﻛﺔ وﻏﯾرﻫﺎ ﻣن اﻟﻌواﻣل‪.‬‬
‫إن ﻣزﯾﺞ اﻟدﯾن واﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﯾﺷﻛل اﻟﻣﻼﻣﺢ اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ ﻟﻬﯾﻛل رأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ وﻫﯾﻛل ﺗﻛﺎﻟﯾف رأس ﻣﺎﻟﻬﺎ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن‬
‫ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ ﻻ ﺑد أن ﯾﺗم ﻓﻲ ﺿوء ﺗﺣدﯾد ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻛل ﻣﺻدر ﺗﻣوﯾﻠﻲ وﻣﺧﺎطرﻩ اﻟﺗﻲ‬
‫ﯾﺗﺿﻣﻧﻬﺎ‪.‬‬
‫وﻣن ﻫﻧﺎ ﯾﺄﺗﻲ ﻫذا اﻟﻔﺻل ﻟﺑﯾﺣث ﻓﻲ ﻗرار اﻟﺗﻣوﯾل وأﻫﻣﯾﺗﻪ‪ ،‬واﻟﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻲ ﺗﺗوﻓر أﻣﺎم اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﺗﻣوﯾل ﺳواء ﻋن طرﯾق اﻟدﯾن أو ﻋن طرﯾق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‪ .‬ﻛﻣﺎ ﯾﺑﺣث ﻫذا اﻟﻔﺻل ﻓﻲ أﻫم اﻟﻧظرﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻧﺎوﻟت ﻫﯾﻛل‬
‫رأس اﻟﻣﺎل ﻟﻠﺷرﻛﺎت‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﻟﻣﻧﺎﻗﺷﺔ ﻛﯾﻔﯾﺔ إﺣﺗﺳﺎب ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ ﻧﻣوذج اﻟﻣﺗوﺳط‬
‫اﻟﻣوزون ﻟﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻗرار اﻟﺗﻣوﯾل )‪(Financing Decision‬‬

‫ﺳﺑق وأن ذﻛرﻧﺎ ﻓﻲ اﻟﻔﺻل اﻷول ﺑﺄن اﻟﻬدف اﻟرﺋﯾﺳﻲ ﻟﻺدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻫو ﺗﻌظﯾم اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‬
‫ﺗﻌظﯾم ﺛروة اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪ .‬وذﻛرﻧﺎ أن اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺗﺳﻌﻰ ﻟﺗﺣﻘﯾق ﻫدﻓﻬﺎ اﻟﺳﺎﺑق ﺑﺎﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ ﺛﻼﺛﺔ أﻧواع ﻣن‬
‫اﻟﻘ اررات ﯾرﺗﺑط أوﻟﻬﺎ ﺑﻣوازﻧﺔ رأس اﻟﻣﺎل )‪ ،(Capital Budgeting‬وﯾرﺗﺑط اﻟﺛﺎﻧﻲ ﺑﻬﯾﻛل رأس اﻟﻣﺎل ) ‪Capital‬‬
‫‪ ،(Structure‬ﻓﻲ ﺣﯾن ﯾرﺗﺑط اﻟﺛﺎﻟث ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل )‪.(Working Capital Management‬‬
‫وﯾﻌﺗﺑر ﻗرار اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﻣدﺧل اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻓﻲ ﺗﺣدﯾد ﻫﯾﻛل رأس اﻟﻣﺎل وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن ﻟﻬذا اﻟﻘ ارر أﺑﻌﺎدﻩ اﻟﻣﻬﻣﺔ ﻋﻠﻰ ﻫﯾﻛل‬
‫ٍ‬
‫ﺑﺷﻛل ﻋﺎم‪.‬‬ ‫رأس اﻟﻣﺎل وﻋﻠﻰ ﺗﺣﻘﯾق اﻟﻬدف اﻟرﺋﯾﺳﻲ ﻟﻺدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫وﯾﻣﻛن ﺗﻌرﯾف اﻟﺗﻣوﯾل ﻋﻠﻰ أﻧﻪ ﺗوﻓﯾر اﻟﻣﺑﺎﻟﻎ اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻟدﻓﻊ وﺗطوﯾر اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬أو أن إﻣداد اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻷﻣوال‬
‫اﻟﻼزﻣﺔ ﻋﻧد اﻟﺣﺎﺟﺔ إﻟﯾﻬﺎ‪.‬‬
‫‪-66-‬‬
‫وﯾﺗﺿﻣن ﻗرار اﻟﺗﻣوﯾل ﻋﻠﻰ اﺧﺗﯾﺎر اﻟﺗوﻟﯾﻔﺔ اﻟﻣﻧﺎﺳﺑﺔ ﻣن ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﻣﺎ ﻓﯾﻬﺎ اﻟدﯾن واﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‪ ،‬وﺻوﻻً ﻟﺗﺣﻘﯾق‬
‫ﻫﯾﻛل رأس اﻟﻣﺎل اﻷﻣﺛل ﻟﻠﺷرﻛﺔ )‪ (Optimal Capital Structure‬واﻟذي ﻣن ﺷﺄﻧﻪ أن ﯾﻌظم اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‬
‫ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫وﺑﻣﺎ أن إدارة اﻟﺧﺻوم ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل ﺗرﺗﺑط ﺑﺈدارة رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل وﻫﻲ اﻟﻧوع اﻟﺛﺎﻟث ﻣن اﻟﻘ اررات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﻓﯾﻣﻛن‬
‫اﻟﻘول ﺑﺄن ﻫﯾﻛل رأس اﻟﻣﺎل ﯾرﺗﺑط ﺑﺎﻟدرﺟﺔ اﻷوﻟﻰ ﺑﺗوﻟﯾﻔﺔ اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ واﻟدﯾون طوﯾل اﻷﺟل اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺗﺧدﻣﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻣوﯾل‪.‬‬
‫‪ .3‬ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل )‪(Financing Sources‬‬

‫ﯾﻣﻛن ﻟﻠﺷرﻛﺔ أن ﺗﺣﺻل ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﻼزم ﻣن ﺧﻼل ﻣﺻدرﯾن أﺳﺎﺳﯾﯾن ﻫﻣﺎ اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻣوﯾل ﻣن ﺧﻼل‬
‫اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ أو اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻣوﯾل ﻣن ﺧﻼل اﻟدﯾن‪ .‬وﻛﻣﺎ ﯾﺑﯾن اﻟﺷﻛل رﻗم )‪ ،(1‬ﻓﺈن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﺎﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﯾﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﺗﻣوﯾل ﻣن ﺧﻼل اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‪ ،‬أو ﻣن ﺧﻼل اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة‪ ،‬أو ﻣن ﺧﻼل اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة‪ .‬أﻣﺎ اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﺎﻟدﯾن‬
‫ﻓﯾﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻣوﯾل ﻣن ﺧﻼل اﻟﺳﻧدات‪ ،‬أو ﻣن ﺧﻼل اﻟﻘروض اﻟﺑﻧﻛﯾﺔ‪ .‬وﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ ﺳﻧﺗﻧﺎول ﻫذﻩ اﻟﻣﺻﺎدر ﺑﺎﻟﺷرح‬
‫واﻟﺗﻔﺻﯾل‪.‬‬
‫ﺷﻛل رﻗم )‪ (1‬ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل وﻣﻛوﻧﺎﺗﻬﺎ اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ‬
‫ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل‬
‫اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﺎﻟدﯾن‬ ‫اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﺎﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‬
‫اﻟﻘروض‬ ‫اﻷرﺑﺎح‬ ‫اﻷﺳﻬم‬ ‫اﻷﺳﻬم‬

‫اﻟﺳﻧدات‬ ‫اﻟﻣﺣﺗﺟزة‬ ‫اﻟﻣﻣﺗﺎزة‬
‫اﻟﺑﻧﻛﯾﺔ‬ ‫اﻟﻌﺎدﯾﺔ‬
‫‪-67-‬‬
‫‪ .4‬اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﺎﻟدﯾن )‪(Debt Financing‬‬
‫ﯾﻣﻛن أن ﺗﺣﺻل اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﻼزم ﻣن ﺧﻼل اﻹﻗﺗراض إﻣﺎ ﻣن ﺧﻼل إﺻدار اﻟﺳﻧدات أو ﻣن ﺧﻼل‬
‫اﻹﻗﺗراض اﻟﻣﺑﺎﺷر ﻣن اﻟﻣﺻﺎرف‪.‬‬
‫‪ 1-4‬اﻟﺳﻧدات )‪(Bonds‬‬
‫ٍ‬
‫ﺑﺷﻛل ﻋﺎم ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ أوراق دﯾن طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل ﺗﺻدر ﻣن ﻗﺑل اﻟﺷرﻛﺎت أو اﻟﺣﻛوﻣﺎت‬ ‫ﯾﻣﻛن ﺗﻌرﯾف اﻟﺳﻧدات‬
‫ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻣوﯾل طوﯾل اﻷﺟل‪ .‬أﻣﺎ ﺳﻧدات اﻟﺷرﻛﺎت )‪ (Corporate Bonds‬ﻓﺗﻌرف ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ ﺻﻛوك دﯾن‬
‫ﺗدل ﻋﻠﻰ أن اﻟﺷرﻛﺔ اﻗﺗرﺿت ﻣﺑﻠﻎ ﻣﻌﯾن ﻣن اﻟﻣﺎل ﻣن ﻣﺷﺗري اﻟﺳﻧد‪ ،‬وﺗﺗﻌﻬد ﻓﯾﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺄن ﺗﻌﯾد اﻟﻣﺑﻠﻎ‬
‫اﻟﻣﻘﺗرض ﻓﻲ ﺗﺎرﯾﺦ إﺳﺗﺣﻘﺎق ﻣﺣدد ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﺗﻌﻬدﻫﺎ ﺑدﻓﻊ اﻟﻔواﺋد اﻟدورﯾﺔ اﻟﻣﺗرﺗﺑﺔ ﻋﻠﻰ ﻫذا اﻟﻘرض‪ .‬وﯾﺗم‬
‫ﺗﺳﺟﯾل اﻟﺳﻧدات ﻓﻲ ﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﺟﺎﻧب اﻹﻟﺗزاﻣﺎت )اﻟﻣطﻠوﺑﺎت( ﻷﻧﻬﺎ ﺗﻣﺛل دﯾﻧﺎً ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﯾﺟب ﺗﺳدﯾدﻩ‬
‫ﺧﻼل ﻓﺗرة ﻣﺣددة ﻣﻊ اﻟﻔواﺋد اﻟﻣﺳﺗﺣﻘﺔ‪.‬‬
‫وﺗﺗﺿﻣن ﻓﻛرة اﻟﺳﻧدات ﻋﻠﻰ ﻗﯾﺎم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺑﯾﻊ ﺳﻧدات ﺗﺳﺗﺣق ﺑﻌد ‪ 10‬ﺳﻧوات ﻋﻠﻰ ﺳﺑﯾل اﻟﻣﺛﺎل ﺑﻣﺑﻠﻎ ﻣﺣدد ﻣﺛل‬
‫‪ 1000‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠﺳﻧد‪ ،‬ﻣﻘﺎﺑل أن ﺗﺗﻌﻬد اﻟﺷرﻛﺔ ﺑدﻓﻊ اﻟﻔواﺋد اﻟﻣﺳﺗﺣﻘﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧد ﺑﺷﻛل دوري )ﺳﻧوي أو ﻧﺻف ﺳﻧوي(‬
‫ﻟﺣﺎﻣل اﻟﺳﻧد‪ ،‬وﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ ﻋﻣر اﻟﺳﻧد )ﺑﻌد ‪ 10‬ﺳﻧوات( ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺈﺳﺗرﺟﺎع اﻟﺳﻧد ﻣن اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر وﺗﻌﯾد ﻟﻪ ﻗﯾﻣﺔ‬
‫اﻟﺳﻧد اﻟﺗﻲ دﻓﻌﻬﺎ )‪ 1000‬دﯾﻧﺎر(‪ .‬وﯾﻣﻛن ﻟﺣﺎﻣل اﻟﺳﻧد ﻓﻲ ﺣﺎل ﺣﺎﺟﺗﻪ ﻟﻠﺳﯾوﻟﺔ أن ﯾﻘوم ﺑﺑﯾﻊ اﻟﺳﻧد ﻓﻲ اﻟﺳوق‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻣﺳﺗﺛﻣر آﺧر‪ .‬واﻟﺷﻛل رﻗم )‪ (2‬ﯾوﺿﺢ آﻟﯾﺔ إﺻدار اﻟﺳﻧدات واﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟداﺧﻠﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ واﻟﺧﺎرﺟﺔ‬
‫ﻣﻧﻬﺎ‪.‬‬
‫آﻟﯾﺔ إﺻدار اﻟﺳﻧدات واﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟداﺧﻠﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ واﻟﺧﺎرﺟﺔ ﻣﻧﻬﺎ‬
‫اﻟﻔواﺋد اﻟدورﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗدﻓﻌﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻠﻣﺳﺗﺛﻣر‬
‫‪+$$$‬‬ ‫‪-$$$‬‬
‫‪-$‬‬ ‫‪-$‬‬ ‫‪-$‬‬ ‫‪-$‬‬ ‫‪-$‬‬ ‫‪-$‬‬ ‫‪-$‬‬ ‫‪-$‬‬
‫ﺗﺎرﯾﺦ ﺑﯾﻊ اﻟﺳﻧد‬ ‫ﺗﺎرﯾﺦ إﺳﺗﺣﻘﺎق اﻟﺳﻧد‬
‫ ﻣﻔﺎﻫﯾم ﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﺳﻧدات )‪(Bonds Concepts‬‬

‫ﻣن اﻟﻣﻬم أن ﯾﺗم اﻟﺗﻌرف ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻔﺎﻫﯾم اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﺳﻧدات واﻟﺗﻲ ﺗﻌﺗﺑر ﻣﻔﺎﻫﯾم أﺳﺎﺳﯾﺔ ﻓﻲ ﻫذا اﻟﻣﺟﺎل‪ ،‬وﻣن ﻫذﻩ‬
‫اﻟﻣﻔﺎﻫﯾم‪:‬‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ‬
‫ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻟﻠﺳﻧد )‪ :(Par Value‬وﻫﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻛون ﻣﻛﺗوﺑﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧد‪ ،‬وﺗدﻓﻊ اﻟﻔﺎﺋدة ً‬
‫ﻧﺳﺑﺔ ﻣن ﻫذﻩ اﻟﻘﯾﻣﺔ‪ .‬وﻫﻲ ﺗﻌﺑر ﻋن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺗﻲ ﺳﯾﺳﺗﻠﻣﻬﺎ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻣن ﻣﺻدر اﻟﺳﻧد ﻓﻲ ﺗﺎرﯾﺦ اﻹﺳﺗﺣﻘﺎق‪.‬‬
‫‪-68-‬‬
‫ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻧد )‪ :(Market Value‬وﻫﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن أن ﯾﺑﺎع وﯾﺷﺗرى ﺑﻬﺎ اﻟﺳﻧد ﻓﻲ اﻟﺳوق‬
‫اﻟﺛﺎﻧوي‪ ،‬وﻫﻲ ﺗﻌﺗﻣد أﺳﺎﺳﺎً ﻋﻠﻰ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ وﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣطﻠوب واﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧد واﻟﻔﺗرة ﻟﺗﺎرﯾﺦ‬
‫اﻹﺳﺗﺣﻘﺎق‪.‬‬
‫ اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧد )‪ :(Coupon Rate‬وﻫﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة اﻟذي ﯾﺟب ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺻدر أن ﯾدﻓﻌﻪ‬
‫ﻟﺣﺎﻣل اﻟﺳﻧد‪ .‬وﯾﻛون ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة ﻣﻛﺗوﺑﺎً ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧد وذﻟك ﻛﻧﺳﺑﺔ ﻣﺋوﯾﺔ ﻣن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻟﻠﺳﻧد‪.‬‬
‫ ﺗﺎرﯾﺦ إﺳﺗﺣﻘﺎق اﻟﺳﻧد )‪ :(Maturity‬وﻫو ﺗﺎرﯾﺦ إﻧﺗﻬﺎء ﻋﻣر اﻟﺳﻧد ورد اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻟﺣﺎﻣل اﻟﺳﻧد‪ ،‬وﯾﻛون‬
‫ﺗﺎرﯾﺦ اﻹﺳﺗﺣﻘﺎق ﻣﻛﺗوﺑﺎً ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧد‪.‬‬
‫ اﻟﻌﺎﺋد ﻟﻔﺗرة اﻹﺳﺗﺣﻘﺎق )‪ :(Yield To Maturity - YTM‬وﻫو ﻣﻌدل اﻟﺧﺻم اﻟذي ﯾﺟﻌل اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‬
‫ﻟﻠﺳﻧد ﺗﺳﺎوي اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﻔواﺋد واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻣﺧﺻوﻣﯾن ﺑﻬذا اﻟﻣﻌدل‪ .‬وﺑﻣﻌﻧﻰ أﺑﺳط ﯾﻣﻛن إﻋﺗﺑﺎر ﻋﻠﻰ أﻧﻪ‬
‫اﻟﻌﺎﺋد اﻟذي ﺳﯾﺣﻘﻘﻪ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻟو اﺷﺗرى اﻟﺳﻧد ﺑﺎﻟﺳﻌر اﻟﺳوﻗﻲ اﻟﺳﺎﺋد ﺣﺎﻟﯾًﺎ واﺣﺗﻔظ ﺑﻪ ﻟﺗﺎرﯾﺦ اﻹﺳﺗﺣﻘﺎق‪.‬‬
‫ ﺗﻘﯾﯾم اﻟﺳﻧدات )‪(Bonds Valuation‬‬

‫ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺎت ﺑﺈﺻدار اﻟﺳﻧدات وﺑﯾﻌﻬﺎ ﺑﻘﯾﻣﺔ إﺳﻣﯾﺔ ﻣﺣددة ﻣﺛل ‪ 1000‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠﺳﻧد‪ ،‬وﺗﻘوم ﺧﻼل ﻋﻣر اﻟﺳﻧد ﺑدﻓﻊ‬
‫ﻓواﺋد دورﯾﺔ ﻟﺣﺎﻣل اﻟﺳﻧد‪ ،‬وﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ ﻋﻣر اﻟﺳﻧد ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺈﻋﺎدة اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ )‪ 1000‬دﯾﻧﺎر( ﻟﻠﻣﺳﺗﺛﻣر‪.‬‬
‫ﻟﻛن ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺳﻧد ﻓﻲ اﻟﺳوق ﻟﯾس ﺑﺎﻟﺿرورة أن ﺗﺗﺳﺎوى ﻣﻊ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻷن اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧد ﺛﺎﺑﺗﺔ وﻻ ﺗﺗﻐﯾر ﻣﻊ‬
‫ﻣرور اﻟزﻣن‪ ،‬أﻣﺎ اﻟﻌﺎﺋد اﻟذي ﯾطﻠﺑﻪ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻓﺈﻧﻪ ﯾﺗﻐﯾر وﻓﻘﺎً ﻟﺗﺣرﻛﺎت أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة ﻓﻲ اﻟﺳوق‪ ،‬وﻫذا ﻣﺎ ﯾدﻓﻊ ﺳﻌر‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧد وﺑﯾن ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﺳﺎﺋد ﻓﻲ‬
‫اﻟﺳﻧد ﻓﻲ اﻟﺳوق ﻟﻺرﺗﻔﺎع واﻹﻧﺧﻔﺎض ً‬
‫اﻟﺳوق‪ .‬وﻓﻲ ﻫذا اﻟﺻدد ﻣن اﻟﻣﻬم ﺗوﺿﯾﺢ اﻟﻣﻔﺎﻫﯾم اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳﻧد وذﻟك ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧد‪ :‬وﺗﻛون ﻛﻧﺳﺑﺔ ﻣن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ‪ ،‬وﯾﺗم دﻓﻌﻬﺎ ﺑﺷﻛل دوري ﺧﻼل ﺣﯾﺎة اﻟﺳﻧﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ‪ :‬وﻫﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺗﻲ ﺳﯾدﻓﻌﻬﺎ اﻟﻣﺻدر ﻟﺣﺎﻣل اﻟﺳﻧد‪ ،‬وذﻟك ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ ﻋﻣر اﻟﺳﻧد‪.‬‬
‫‪ -‬ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣطﻠوب )‪ :(K‬واﻟذي ﯾﻌﻛس ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﺳﺎﺋدة ﻓﻲ اﻟﺳوق ﻋﻠﻰ أدوات اﻟدﯾن اﻟﻣﺷﺎﺑﻬﺔ‪.‬‬
‫ﻓﻣﺛﻼً إذا ﻛﺎﻧت اﻟﻔﺎﺋدة ﻋل اﻟﺳﻧﺔ أﻋﻠﻰ ﻣن اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﻣوﺟودة ﻓﻲ اﻟﺳوق ﺳﯾﻛون اﻟﺳﻧد أﻛﺛر ﺟﺎذﺑﯾﺔ ﻟﻠﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن‬
‫وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾﻛوﻧون ﻋﻠﻰ اﺳﺗﻌداد ﻟدﻓﻊ ﻋﻼوة ﻋﻠﻰ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﯾﻪ‪ .‬أﻣﺎ إذا ﻛﺎن ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﺳﺎﺋد ﻓﻲ‬
‫اﻟﺳوق أﻋﻠﻰ ﻣن اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧد ﻓﻠن ﯾﻘوم اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﺑﺷراء اﻟﺳﻧد إﻻ إذا ﺗم ﺑﯾﻌﻪ ﺑﺧﺻم ﻋن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ‪.‬‬
‫وﻓﻲ ﺣﺎل ﻛﺎﻧت اﻟﻔﺎﺋدة ﻓﻲ اﻟﺳوق ﺗﺳﺎوي اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧد ﻓﺳﯾﻛون ﺳﻌر اﻟﺳﻧد ﻣﺳﺎوي ﻟﻠﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ‪ .‬وﯾﻣﻛن‬
‫ﺗﻠﺧﯾص اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﻓﺎﺋدة اﻟﺳﻧد وﺑﯾن ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣطﻠوب )أو ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة ﻓﻲ اﻟﺳوق( ﺑﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬إذا ﻛﺎﻧت ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧد )‪ (i‬ﺗﺳﺎوي ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣطﻠوب )‪ ،(K‬ﻓﺈن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻧد ﺗﺳﺎوي اﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫اﻹﺳﻣﯾﺔ )أي أن اﻟﺳﻧد ﯾﺑﺎع ﺑﺎﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ(‪.‬‬
‫‪ -‬إذا ﻛﺎﻧت ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧد )‪ (i‬أﻗل ﻣن ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣطﻠوب )‪ ،(K‬ﻓﺈن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻧد ﺗﻛون أﻗل‬
‫ﻣن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ‪ ،‬أي أن اﻟﺳﻧد ﯾﺑﺎع ﺑﺧﺻم )‪.(Sold at Discount‬‬
‫‪-69-‬‬
‫‪ -‬إذا ﻛﺎﻧت ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧد )‪ (i‬أﻋﻠﻰ ﻣن ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣطﻠوب )‪ ،(K‬ﻓﺈن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻧد ﺗﻛون‬
‫أﻋﻠﻰ ﻣن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ‪ ،‬أي أن اﻟﺳﻧد ﯾﺑﺎع ﺑﻌﻼوة )‪.(Sold at Premium‬‬
‫وﻟﺣﺳﺎب ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺳﻧد ﻓﻲ اﻟﺳوق ﯾﻣﻛن إﺣﺗﺳﺎب اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺳﻧد ﻣن ﺧﻼل ﺧﺻم اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻊ ﻣﻧﻪ‬
‫ﺑﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣطﻠوب‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﺗﺿﻣن اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن اﻟﺳﻧد ﺑﻣﺑﻠﻎ اﻟﻔﺎﺋدة اﻟذي ﯾﺗم دﻓﻌﻪ دورﯾﺎً ﻟﺣﻣﻠﺔ‬
‫وﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ذﻟك ﯾﻣﻛﻧﻧﺎ اﻟﻘول ﺑﺄن ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺳﻧد‬
‫ً‬ ‫اﻟﺳﻧدات واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻟﻠﺳﻧد اﻟﺗﻲ ﯾﺗم دﻓﻌﻬﺎ ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ ﻋﻣر اﻟﺳﻧد‪.‬‬
‫ﺗﺗﺣدد ﻣن ﺧﻼل اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪‬‬

‫‪1 − (1 + K ) n‬‬ ‫‪ PARV‬‬
‫‪B0 = CPMT * ‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪n‬‬
‫) ‪ (1 + k‬‬
‫‪n‬‬
‫‪‬‬ ‫‪K‬‬
‫‪‬‬ ‫‪‬‬
‫ﺣﯾث أن‪:‬‬
‫ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺳﻧد ﻓﻲ اﻟﺳوق )اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺳﻧد(‪.‬‬ ‫‪= B0‬‬
‫‪ = CPMT‬ﻣدﻓوﻋﺎت اﻟﻔﺎﺋدة واﻟﺗﻲ ﻫﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧد ﻣﺿروﺑﺔ ﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻟﻪ‪.‬‬
‫‪ = PARV‬اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻟﻠﺳﻧد‪.‬‬
‫ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣطﻠوب أو ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﺳﺎﺋد ﻓﻲ اﻟﺳوق‪.‬‬ ‫‪=K‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(1‬‬
‫اﺷﺗرى أﺣد اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﺳﻧد ﻹﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت‪ ،‬وﻛﺎﻧت اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﺳﻧوﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧد ‪ %7‬وﻋﻣر اﻟﺳﻧد ‪ 15‬ﺳﻧﺔ واﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫اﻹﺳﻣﯾﺔ ‪ 1000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﻓﺈذا ﻛﺎن ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﺳﺎﺋد ﻓﻲ اﻟﺳوق ‪ ،%10‬اﺣﺳب اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻧد وﺣدد ﻣﺎ إذا‬
‫ﻛﺎن ﯾﺑﺎع ﺑﻌﻼوة أو ﺧﺻم أو ﺑﺎﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ‪.‬‬

‫ﻣﺑدﺋﯾﺎً ﯾﻣﻛﻧﻧﺎ اﻟﻘول ﺑﺄن اﻟﺳﻧد ﺳﯾﺑﺎع ﺑﺧﺻم وذﻟك ﻷن اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﯾﻪ أﻗل ﻣن اﻟﻔﺎﺋدة ﻓﻲ اﻟﺳوق وﻫذا اﻹﺳﺗﻧﺗﺎج ﯾﺗﺄﻛد‬
‫ﻣن ﺧﻼل إﺣﺗﺳﺎب اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‪:‬‬
‫‪‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪‬‬
‫‪1 − (1 + 10%)15 ‬‬ ‫‪1000‬‬
‫‪B0 = 70 * ‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪15‬‬
‫‪= $771.822‬‬
‫‪‬‬ ‫‪10%‬‬ ‫)‪ (1 + 10%‬‬
‫‪‬‬ ‫‪‬‬
‫ﻛﻣﺎ ﻧﻼﺣظ ﻓﺈن ﻫذا اﻟﺳﻧد ﯾﺑﺎع ﺑﺧﺻم ﻣﻘدارﻩ ‪ 228‬دﯾﻧﺎر ﺗﻘرﯾﺑﺎً ﻋن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ‪ ،‬واﻟﺳﺑب ﻓﻲ ذﻟك ﯾﻌود إﻟﻰ أن‬
‫اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر اﻟذي ﯾﺷﺗري اﻟﺳﻧد ﯾﺟب أن ﯾﺣﺻل ﻋﻠﻰ ﻋﺎﺋد ﻣﺳﺎوي ﻟﻠﻌﺎﺋد اﻟﺳﺎﺋد ﻓﻲ اﻟﺳوق‪ ،‬ﻓﺈذا اﺷﺗرى اﻟﺳﻧد ﺑﺎﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫اﻹﺳﻣﯾﺔ ﺳﯾﻛﺳب ‪ %7‬ﻓﻘط إ أﻣﺎ إذا اﺷﺗراﻩ ﺑﺎﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﻣﺣﺗﺳﺑﺔ ﻓﺈﻧﻪ ﺳﯾﻛﺳب ‪ %7‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟﺧﺻم واﻟذي ﯾﻌﺎدل‬
‫‪ %3‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺳﯾﺣﺻل ﻋﻠﻰ ‪.%10‬‬
‫‪-70-‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(2‬‬
‫وﺣدد ﻣﺎ إذا ﻛﺎن‬
‫اﻹﺳﻣﯾﺔ ‪ 1000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﻓﺈذا ﻛﺎن ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﺳﺎﺋد ﻓﻲ اﻟﺳوق ‪ ،%7‬اﺣﺳب اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻧد ّ‬
‫ﯾﺑﺎع ﺑﻌﻼوة أو ﺧﺻم أو ﺑﺎﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ‪.‬‬
‫ﻣﺑدﺋﯾﺎً ﯾﻣﻛﻧﻧﺎ اﻟﻘول ﺑﺄن اﻟﺳﻧد ﺳﯾﺑﺎع ﺑﻌﻼوة وذﻟك ﻷن اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﯾـﻪ أﻋﻠـﻰ ﻣـن اﻟﻔﺎﺋـدة ﻓـﻲ اﻟﺳـوق وﻫـذا اﻹﺳـﺗﻧﺗﺎج ﯾﺗﺄﻛـد‬
‫ﻣن ﺧﻼل إﺣﺗﺳﺎب اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‪:‬‬
‫‪‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪‬‬

‫‪1 − (1 + 7%)15 ‬‬ ‫‪1000‬‬
‫‪B0 = 100 * ‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪15‬‬
‫‪= $1273.24‬‬
‫‪‬‬ ‫‪7%‬‬ ‫)‪ (1 + 7%‬‬
‫‪‬‬ ‫‪‬‬
‫ﻛﻣﺎ ﻧﻼﺣظ ﻓﺈن ﻫذا اﻟﺳﻧد ﯾﺑﺎع ﺑﻌﻼوة ﻣﻘدارﻩ ‪ 273‬دﯾﻧﺎر ﺗﻘرﯾﺑﺎً ﻋن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ‪ ،‬واﻟﺳﺑب ﻓﻲ ذﻟك ﯾﻌود إﻟﻰ أن‬
‫اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر اﻟذي ﯾﺷﺗري اﻟﺳﻧد ﯾﺟب أن ﯾﺣﺻل ﻋﻠﻰ ﻋﺎﺋد ﻣﺳﺎوي ﻟﻠﻌﺎﺋد اﻟﺳﺎﺋد ﻓﻲ اﻟﺳوق‪ ،‬ﻓﺈذا اﺷﺗرى اﻟﺳﻧد ﺑﺎﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫اﻹﺳﻣﯾﺔ ﺳﯾﻛﺳب ‪ %10‬وﻫو أﻋﻠﻰ ﻣن ﻋﺎﺋد اﻟﺳوق‪ ،‬أﻣﺎ إذا اﺷﺗراﻩ ﺑﺎﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﻣﺣﺗﺳﺑﺔ ﻓﺈﻧﻪ ﺳﯾﻛﺳب ‪ %10‬وﺳﯾﺧﺳر‬
‫اﻟﻌﻼوة اﻟذي دﻓﻌﻬﺎ واﻟﺗﻲ ﺗﻌﺎدل ‪ %3‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺳﯾﺣﺻل ﻋﻠﻰ ‪.%7 = %3 -%10‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(3‬‬
‫وﺣدد ﻣﺎ إذا‬
‫اﻹﺳﻣﯾﺔ ‪ 1000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﻓﺈذا ﻛﺎن ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﺳﺎﺋد ﻓﻲ اﻟﺳوق ‪ ،%10‬اﺣﺳب اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻧد ّ‬
‫ﻛﺎن ﯾﺑﺎع ﺑﻌﻼوة أو ﺧﺻم أو ﺑﺎﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ‪.‬‬

‫ﻣﺑدﺋﯾﺎً ﯾﻣﻛﻧﻧﺎ اﻟﻘول ﺑﺄن اﻟﺳﻧد ﺳﯾﺑﺎع ﺑﺎﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ وذﻟك ﻷن اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﯾﻪ ﻣﺗﺳﺎوﯾﺔ ﻣﻊ اﻟﻔﺎﺋدة ﻓﻲ اﻟﺳوق وﻫذا‬
‫اﻹﺳﺗﻧﺗﺎج ﯾﺗﺄﻛد ﻣن ﺧﻼل إﺣﺗﺳﺎب اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‪:‬‬
‫‪‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪‬‬

‫‪1 − (1 + 10%)15 ‬‬ ‫‪1000‬‬
‫‪B0 = 100 * ‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪15‬‬
‫‪= $1000‬‬
‫‪‬‬ ‫‪10%‬‬ ‫)‪ (1 + 10%‬‬
‫‪‬‬ ‫‪‬‬
‫ﻛﻣﺎ ﻧﻼﺣظ ﻓﺈن ﻫذا اﻟﺳﻧد ﯾﺑﺎع ﺑﺎﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ‪ ،‬أي أن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﺗﺳﺎوي اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ‪ ،‬واﻟﺳﺑب ﻓﻲ ذﻟك ﯾﻌود‬
‫إﻟﻰ أن اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر اﻟذي ﯾﺷﺗري اﻟﺳﻧد ﯾﺟب أن ﯾﺣﺻل ﻋﻠﻰ ﻋﺎﺋد ﻣﺳﺎوي ﻟﻠﻌﺎﺋد اﻟﺳﺎﺋد ﻓﻲ اﻟﺳوق‪ ،‬ﻓﺈذا اﺷﺗرى اﻟﺳﻧد‬
‫ﺑﺎﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﺳﯾﻛﺳب ‪ %10‬وﻋﺎﺋد اﻟﺳوق ‪ ،%10‬ﻟذا ﯾﺟب أن ﯾﺷﺗري اﻟﺳﻧد ﺑﻧﻔس اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ‪.‬‬
‫‪-71-‬‬
‫ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻧدات ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ )‪(Bonds Valuation‬‬
‫ﻓﻲ ﺣﺎل ﺗﺳﺎوت اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻧد ﺑﺎﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻟﻪ ﺗﻛون ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻧد ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﻫﻲ ﻧﻔس ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﺳﻧد‪ .‬أﻣﺎ ﻓﻲ ﺣﺎل ﻛﺎﻧت اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻧد ﺗﺧﺗﻠف ﻋن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻓﯾﻣﻛن إﺣﺗﺳﺎب ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻧدات ﻣن ﺧﻼل‬
‫إﺷﺗﻘﺎﻗﻬﺎ ﻣن ﻣﻌﺎدﻟﺔ ﺗﻘﯾﯾم اﻟﺳﻧدات‪.‬‬
‫‪‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪‬‬

‫‪1 − (1 + K ) n‬‬ ‫‪ PARV‬‬
‫‪B0 = CPMT * ‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪n‬‬
‫‪‬‬ ‫‪K‬‬ ‫‪‬‬ ‫(‬‫‪1‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪k‬‬ ‫)‬ ‫‪n‬‬
‫‪‬‬ ‫‪‬‬
‫وﺗﻛون ﺑﻧود اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ أﻋﻼﻩ ‪ B0‬ﻭ‪ CPMT‬ﻭ‪ PARV‬ﻣﻌروﻓﺔ ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ وﯾﻛون اﻟﻣﺟﻬول ﻫو ‪ K‬واﻟذي ﯾﻌﺑر‬
‫ﻋن ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻧد ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﻗﺑل اﻟﺿرﯾﺑﺔ‪ .‬ﺣﯾث أن ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﺎﻟﺳﻧدات ﻫﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن ﻣﻌدل اﻟﺧﺻم )‪(K‬‬
‫اﻟذي ﺗﺟﻌل اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ ﻣﻣﺛﻠﺔً ﺑﺎﻟﻔﺎﺋدة واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻟﻠﺳﻧد ﻋﻧد اﻹﺳﺗﺣﻘﺎق ﻣﺳﺎوﯾﺔ‬
‫ﻟﺳﻌر اﻟﺳﻧد اﻟﯾوم‪.‬‬
‫وﯾﻣﻛن إﯾﺟﺎد ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻧد ﺑﺎﺳﺗﺧدام طرﯾﻘﺔ اﻟﻣﻌدل اﻟداﺧﻠﻲ واﻟﺗﻲ ﺗﻌﺗﺑر طرﯾﻘﺔ ﺗﻘرﯾﺑﯾﺔ وذﻟك ﻣن ﺧﻼل اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ‬
‫اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻟﻠﺳﻧد – ﻣﺗﺣﺻﻼت ﺑﯾﻊ اﻟﺳﻧد‬
‫ﻣﺑﻠﻎ ﻓﺎﺋدة اﻟﺳﻧد اﻟﺳﻧوﯾﺔ ‪+‬‬
‫ﻋﻣر اﻟﺳﻧد‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻧد =‬
‫)اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻟﻠﺳﻧد ‪ +‬ﻣﺗﺣﺻﻼت ﺑﯾﻊ اﻟﺳﻧد( ÷ ‪2‬‬
‫وﻣن اﻟﻣﻬم ﻫﻧﺎ اﻹﺷﺎرة إﻟﻰ أن ﻣدﻓوﻋﺎت اﻟﻔواﺋد ﻣن ﻗﺑل اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺧﻔف ﻣن اﻟﺿرﯾﺑﺔ اﻟﺗﻲ ﺗدﻓﻌﻬﺎ‪ ،‬وذﻟك ﻷن اﻟﻔواﺋد‬
‫ﺗﺧﺻم ﻣن اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل اﻟﺿرﯾﺑﺔ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻟﻔواﺋد اﻟﻣدﻓوﻋﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧد ﺳﺗﻘﻠل ﺿرﯾﺑﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪ٕ .‬واذا ﻣﺎ أﺧذﻧﺎ اﻟﺗوﻓﯾر‬
‫ﻓﻲ اﻟﺿرﯾﺑﺔ ﺑﻌﯾن اﻹﻋﺗﺑﺎر ﻓﺈن ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻔواﺋد ﺳﺗﻘل ﺑﻣﻘدار اﻟوﻓر اﻟﺿرﯾﺑﻲ‪ ،‬ﺣﯾث أن ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻧدات ﺑﻌد اﻟﺿرﯾﺑﺔ‬
‫ﯾﻣﻛن إﺣﺗﺳﺎﺑﻬﺎ ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻧد ﺑﻌد اﻟﺿرﯾﺑﺔ = ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻧد × )‪ – 1‬ﻣﻌدل اﻟﺿرﯾﺑﺔ(‬

‫ﻣﺛﺎل )‪(4‬‬
‫أﺻدرت ﺷرﻛﺔ ﻣﺎ ﺳﻧداً ﺑﻘﯾﻣﺔ إﺳﻣﯾﺔ ﺗﺑﻠﻎ ‪ 1000‬دﯾﻧﺎر وﺑﺳﻌر ﻓﺎﺋدة ‪ %7‬وﻟﻣدة ‪ 15‬ﺳﻧﺔ‪ ،‬وﻗد ﺣﺻﻠت اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫وﺑﯾن ﻛم ﺗﺑﻠﻎ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻧد ﺑﻌد اﻟﺿرﯾﺑﺔ إذا‬
‫ﻣﺑﻠﻎ ‪ 771.8‬دﯾﻧﺎ اًر ﻣن ﺑﯾﻊ ﻫذا اﻟﺳﻧد‪ .‬اﺣﺳب ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻧد ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ‪ّ ،‬‬
‫ﻛﺎن ﻣﻌدل اﻟﺿرﯾﺑﺔ ‪.%30‬‬

‫إن ﺗﺣﻠﯾل اﻟﻣﻌطﯾﺎت أﻋﻼﻩ ﯾﺑﯾن ﻟﻧﺎ أن اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻋت اﻟﺳﻧد ﺑﻘﯾﻣﺔ ‪ 771.8‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﺳﺗدﻓﻊ ﺑﺎﻟﻣﻘﺎﺑل ﻓﺎﺋدة ﺳﻧوﯾﺔ ‪ %7‬أو‬
‫‪ 70‬دﯾﻧﺎر ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﺳداد اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻟﻠﺳﻧد واﻟﺑﺎﻟﻐﺔ ‪ 1000‬دﯾﻧﺎر ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ ﻋﻣر اﻟﺳﻧد‪ .‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺳﺗﻛون‬
‫‪-72-‬‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻧد ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ‪ %7‬ﺳﻧوﯾﺎً ﻣﺿﺎﻓﺎً إﻟﯾﻬﺎ اﻟﻔرق ﺑﯾن ﺳﻌر ﺑﯾﻊ اﻟﺳﻧد وﺑﯾن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ‪.‬‬
‫وﯾﻣﻛن إﺣﺗﺳﺎب ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻧد ﺣﺳب طرﯾﻘﺔ ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧﻠﻲ ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻧد = ‪%9.6 = [15 ÷ ( 771.8 - 1000 )] + 70‬‬

‫])‪[2 ÷ (771.8 + 1000‬‬
‫وﯾﻣﻛن إﺣﺗﺳﺎب ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻧد ﺣﺳب طرﯾﻘﺔ ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧﻠﻲ ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻧد ﺑﻌد اﻟﺿرﯾﺑﺔ = ‪%6.72 = (%30 – 1) × %9.6‬‬
‫ ﻣزاﯾﺎ وﻋﯾوب اﻟﺳﻧدات‬

‫ﻣن وﺟﻬﺔ ﻧظر اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺻدرة ﻟﻠﺳﻧدات‪ ،‬ﻓﻬﻧﺎك اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﻣزاﯾﺎ اﻟﺗﻲ ﺗﻣﺗﺎز ﺑﻬﺎ اﻟﺳﻧدات ﺑﺈﻋﺗﺑﺎرﻫﺎ وﺳﯾﻠﺔ ﻟﻠﺗﻣوﯾل‪،‬‬
‫ﻛﻣﺎ أن ﻫﻧﺎﻟك ﻋدداً ﻣن اﻟﻌﯾوب اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﯾﻬﺎ‪ .‬وﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ ﺳﻧﺳﺗﻌرض أﻫم اﻟﻣزاﯾﺎ واﻟﻌﯾوب ﻟﻠﺳﻧدات‪:‬‬
‫)‪ (1‬ﻣزاﯾﺎ اﻟﺳﻧدات‪:‬‬
‫• ﺗﻌﺗﺑر اﻟﺳﻧدات وﺳﯾﻠﺔ ﺗﻣوﯾل ذات ﺗﻛﻠﻔﺔ ﺛﺎﺑﺗﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺗﻣﺛل ﺑﻧﺳﺑﺔ اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﺗﻲ ﻻ ﺗﺗﻐﯾر طوال ﺣﯾﺎة‬
‫اﻟﺳﻧد‪.‬‬
‫• ﯾﺗم ﺗﻧزﯾل اﻟﻔواﺋد اﻟﻣدﻓوﻋﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧدات ﻣن اﻟرﺑﺢ اﻟﺧﺎﺿﻊ ﻟﻠﺿرﯾﺑﺔ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈﻧﻬﺎ ﺳﺗﺣﻘق ﻟﻠﺷرﻛﺔ درع‬
‫ﺿرﯾﺑﻲ ﯾﺳﺎﻫم ﻓﻲ ﺗﺧﻔﯾض اﻟﻌبء اﻟﺿرﯾﺑﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫• اﺳﺗﺧدام اﻟﺳﻧدات ﻓﻲ اﻟﺗﻣوﯾل ﯾﺣﺎﻓظ ﻋﻠﻰ ﻫﯾﻛل اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ وﺣﻘوق اﻟﺗﺻوﯾت ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ﻷﻧﻪ ﻻ ﯾﻧﺗﺞ ﻋﻧﻪ‬
‫دﺧول ﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺟدد ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﯾﻘﺎﺳﻣون اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻓﻲ ﺣﻘوﻗﻬم‪.‬‬
‫)‪ (2‬ﻋﯾوب اﻟﺳﻧدات‪:‬‬

‫• ﺗﺷﻛل اﻟﺳﻧدات وﻓواﺋدﻫﺎ إﻟﺗزاﻣﺎً ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ واﺟب اﻟدﻓﻊ ﻋﻧد اﻹﺳﺗﺣﻘﺎق‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن ﻋدم ﻗدرة اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺗﺳدﯾد ﻓواﺋد اﻟﺳﻧدات أو دﻓﻊ ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ ﻓﻲ ﺗﺎرﯾﺦ إﺳﺗﺣﻘﺎﻗﻬﺎ ﯾؤدي إﻟﻰ ﺗﺻﻔﯾﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫• زﯾﺎدة اﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧدات ﺑﺈﻋﺗﺑﺎرﻫﺎ أدوات دﯾن ﺳﺗزﯾد ﻣن اﻟرﻓﻊ اﻟﻣﺎﻟﻲ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺳﺗزﯾد ﻣن ﻣﺧﺎطر‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫• اﺳﺗﺧدام اﻟﺳﻧدات ﺳﯾﻔرض ﻗﯾوداً ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ وﺳﯾﺣد ﻣن ﻗدرﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ إﺗﺧﺎذ ﺑﻌض اﻟﻘ اررات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺧﺎﺻ ًﺔ‬
‫اﻟﻘ اررات اﻟﻣرﺗﺑطﺔ ﺑﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح‪.‬‬
‫• ﻗد ﺗواﺟﻪ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣﺧﺎطر ﻣرﺗﺑطﺔ ﺑﺗﺣرﻛﺎت أﺳﻌﺎر اﻟﻔواﺋد ﺑﺣﯾث أن اﻟﻔﺎﺋدة ﻓﻲ اﻟﺳوق ﻗد ﺗﻧﺧﻔض إﻟﻰ ﻣﺎ‬
‫دون ﻣﺳﺗوى اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧد وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗﺻﺑﺢ ﻓواﺋد اﻟﺳﻧد أﻋﻠﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻣوﯾل‬
‫اﻟﺳﺎﺋدة ﻓﻲ اﻟﺳوق‪.‬‬
‫‪ 2-4‬اﻟﻘروض اﻟﺑﻧﻛﯾﺔ )‪(Bank Loans‬‬

‫ﺗﻌﺗﺑر اﻟﺑﻧوك أﺣد ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﻬﺎﻣﺔ ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺎت‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﺳﺗطﯾﻊ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﻼزم‬
‫ﻟﻌﻣﻠﯾﺎﺗﻬﺎ ﻣن ﺧﻼل اﻹﻗﺗراض اﻟﺑﻧﻛﻲ اﻟﻣﺑﺎﺷر‪ .‬وﻋﻠﻰ اﻟرﻏم ﻣن ﺗﻌدد أﺷﻛﺎل اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﻣﺻرﻓﻲ اﻟذي ﯾﻣﻛن ﻣﻧﺣﻪ‬
‫‪-73-‬‬
‫ﻟﻠﺷرﻛﺎت ﻣﺛل اﻟﺟﺎري ﻣدﯾن واﻟﻛﻣﺑﯾﺎﻻت اﻟﻣﺧﺻوﻣﺔ واﻹﻋﺗﻣﺎدات اﻟﻣﺳﺗﻧدﯾﺔ واﻟﻛﻔﺎﻻت وﻗروض رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل‬
‫وﻏﯾرﻫﺎ‪ ،‬إﻻ أن اﻟﻘروض اﻟﺑﻧﻛﯾﺔ طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل ﺗﻌﺗﺑر اﻷﻛﺛر ﺗﺄﺛﯾ اًر ﻋﻠﻰ ﻫﯾﻛل اﻟﺗﻣوﯾل ﻓﻲ اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻷﻧﻬﺎ ﻋﺎدةً ﻣﺎ ﺗﻛون‬
‫ﺑﻣﺑﺎﻟﻎ ﻛﺑﯾرة وﺗﺳﺗﻣر ﻟﻔﺗرة طوﯾﻠﺔ ﻣن اﻟزﻣن‪.‬‬
‫وﺗﺄﺗﻲ ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻹﻗﺗراض اﻟﺑﻧﻛﻲ طوﯾل اﻷﺟل ﺑﻌد ٍ‬

‫ﻋدد ﻣن اﻟﺧطوات اﻟﺗﻘدﯾﻣﯾﺔ ﻣﻧﻬﺎ اﺧﺗﯾﺎر اﻟﺑﻧك اﻟذي ﺳﯾﺗم اﻹﻗﺗراض‬
‫ﻣﻧﻪ ﻓﻲ ﺿوء ﺗﺣﻠﯾل ﻋدة ﻣﺗﻐﯾرات ﻣﺛل ﻣدة اﻟﻘرض اﻟذي ﯾﻣﻧﺣﻬﺎ اﻟﺑﻧك واﻟﺿﻣﺎﻧﺎت اﻟﻣطﻠوﺑﺔ وﺷروط اﻟﺗﺳدﯾد وﺳﻌر‬
‫اﻟﻔﺎﺋدة وﻏﯾرﻫﺎ‪ .‬ﻛذﻟك ﻗد ﯾﺗم ﻋﻘد ﻋدة إﺟﺗﻣﺎﻋﺎت ﺑﯾن اﻟﻣﻌﻧﯾﯾن ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ وﺑﯾن اﻟﺑﻧك ﻟﻠﺗﻔﺎوض ﻋﻠﻰ ﺷروط اﻟﻘرض‬
‫وﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة وﻏﯾﻬﺎ ﻣن اﻷﻣور‪.‬‬
‫وﺑﻌـد أن ﯾــﺗم اﻟﺗوﺻــل ﻹﺗﻔــﺎق ﺑـﯾن اﻟﺷــرﻛﺔ واﻟﺑﻧــك ﻋﻠــﻰ ﺟﻣﯾـﻊ ﺷــروط اﻟﻘــرض‪ ،‬ﺗﻘــوم اﻟﺷـرﻛﺔ ﺑﺗﻘــدﯾم اﻟﺿــﻣﺎﻧﺎت اﻟﻼزﻣــﺔ‬
‫وﻣن ﺛم ﺗﺣﺻل ﻋﻠﻰ اﻷﻣوال‪.‬‬
‫وﯾﺗﺷﺎﺑﻪ اﻹﻗﺗراض اﻟﺑﻧﻛﻲ ﻣﻊ إﺻدار اﻟﺳﻧدات ﺑﺎﻟﻌدﯾد ﻣن اﻷﻣور ﻣﻧﻬﺎ أن ﻛﻼﻫﻣﺎ ﯾﻌﺗﺑر إﻟﺗزاﻣﺎً ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ وأﻧﻬﻣﺎ‬
‫ﯾﺗﺿﻣﻧﺎن ﻋﻠﻰ ﻓﺎﺋدة وأن ﻟﻬﻣﺎ ﺗوارﯾﺦ إﺳﺗﺣﻘﺎق ﻣﺣددة ﯾﺟب أن ﯾﺗم اﻟﺗﺳدﯾد ﻓﯾﻬﺎ‪ .‬ﻟﻛن ﻗد ﯾﻛون أﻫم أوﺟﻪ اﻹﺧﺗﻼف‬
‫ﻛل ﻣﻧﻬﻣﺎ‪ .‬ﺣﯾث أن اﻟﺳﻧدات ﻋﺎدةً ﻣﺎ ﯾﺗم‬‫ﺑﯾن اﻹﻗﺗراض اﻟﺑﻧﻛﻲ وﺑﯾن إﺻدار اﻟﺳﻧدات آﻟﯾﺎت اﻟﺗﺳدﯾد اﻟﻣﺗﺑﻌﺔ ﻓﻲ ٍ‬
‫ﺗﺳدﯾد اﻟﻔواﺋد اﻟﻣﺳﺗﺣﻘﺔ ﻋﻠﯾﻬﺎ ﺑﺷﻛل ﺳﻧوي أو ﻧﺻف ﺳﻧوي ﺧﻼل ﻋﻣر اﻟﺳﻧد‪ ،‬وﯾﺗم إﻋﺎدة اﻟﻣﺑﻠﻎ اﻷﺻﻠﻲ )اﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫اﻹﺳﻣﯾﺔ( ﻓﻲ ﺗﺎرﯾﺦ إﺳﺗﺣﻘﺎق اﻟﺳﻧد ﻋﻧد ﻧﻬﺎﯾﺔ ﻋﻣرﻩ‪ .‬أﻣﺎ اﻹﻗﺗراض اﻟﻣﺻرﻓﻲ ﻓﯾﺗم ﻓﻲ اﻟﻐﺎﻟب ﺗﺳدﯾدﻩ ﻣن ﺧﻼل‬
‫أﻗﺳﺎط دورﯾﺔ ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﺳداد اﻟﻔﺎﺋدة وﺟزء ﻣن أﺻل اﻟﻣﺑﻠﻎ‪ .‬ﺑﻣﻌﻧﻰ أﻧﻪ ﯾﺗم ﺗﺳدﯾد أﺻل اﻟﻘرض ﻋﻠﻰ ﺷﻛل‬
‫ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟدﻓﻌﺎت اﻟدورﯾﺔ اﻟﻣﺗﺳﺎوﯾﺔ واﻟﺗﻲ ﺗﻧﺗﻬﻲ ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ ﻋﻣر اﻟﻘرض‪ ،‬وﻟﯾس أن ﯾﺗم ﺗﺳدﯾد أﺻل اﻟﻣﺑﻠﻎ دﻓﻌﺔً‬
‫واﺣد ﻓﻲ ﺗﺎرﯾﺦ اﻹﺳﺗﺣﻘﺎق‪.‬‬
‫ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻘرض اﻟﺑﻧﻛﻲ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ‬

‫ﯾﻘوم اﻟﺑﻧك ﺑﺈﺣﺗﺳﺎب ﻗﺳط اﻟﻘرض )‪ (PMT‬ﻣن ﺧﻼل اﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ ﻣﻔﻬوم اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟزﻣﻧﯾﺔ ﻟﻠﻧﻘد وذﻟك ﺑﻘﺳﻣﺔ ﻗﯾﻣﺔ‬
‫اﻟﻘرض )‪ (Loan‬ﻋﻠﻰ ﻣﻌﺎﻣل اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠدﻓﻌﺔ اﻟدورﯾﺔ ﻋﻧد ﺳﻌر ﻓﺎﺋد )‪ (K‬وﻋدد ﻓﺗرات )‪ .(n‬وﯾﻛون اﻟﻘﺳط‬
‫اﻟﻧﺎﺗﺞ ﻫو اﻟﻣﺑﻠﻎ اﻟدوري اﻟذي ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ دﻓﻌﻪ )ﺷﻬري‪ ،‬رﺑﻊ ﺳﻧوي‪.... ،‬إﻟﺦ( ﻟﺗﺳدﯾد اﻟﻣﺑﻠﻎ اﻟﻣﻘﺗرض وﻓواﺋدﻩ‪.‬‬
‫واﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﺗوﺿﺢ ﻛﯾﻔﯾﺔ إﺣﺗﺳﺎب ﻗﺳط اﻟﻘرض‪.‬‬
‫‪Loan‬‬
‫= ‪PMT‬‬
‫‪‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪‬‬
‫‪1 − (1 + K ) n‬‬ ‫‪‬‬
‫‪‬‬ ‫‪‬‬
‫‪‬‬ ‫‪K‬‬ ‫‪‬‬
‫‪‬‬ ‫‪‬‬
‫‪‬‬ ‫‪‬‬
‫وﻓﻲ ﺣﺎل رﻏﺑﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺈﺣﺗﺳﺎب ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻘرض ﻓﻌﻠﯾﻬﺎ أن ﺗﻘوم ﺑﺈﺣﺗﺳﺎب ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة اﻟذي ﯾﺟﻌل اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ‬
‫ﺻﺣﯾﺣﺔ‪ .‬أي ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﺣﺎل ﻣﻌرﻓﺗﻬﺎ ﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﻘرض وﻗﯾﻣﺔ اﻟﻘﺳط وﻣدة اﻟﻘرض أن ﺗﻘوم ﺑﺣل اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ‬
‫ﻟﻣﻌرﻓﺔ ﻗﯾﻣﺔ )‪ (K‬واﻟذي ﯾﻌﺑر ﻋن ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻘرض‪ .‬وﯾﻣﻛن ﻓﻲ ﻫذا اﻟﺻدد اﺳﺗﺧدام طرﯾﻘﺔ اﻟﺗﺟرﺑﺔ واﻟﺧطﺄ ﻟﻠوﺻول‬
‫‪-74-‬‬
‫إﻟﻰ اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺟﻌل اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ ﺻﺣﯾﺣﺔ‪ .‬ﻟﻛن ﻧظ اًر ﻷن ﻫذﻩ اﻟطرﯾﻘﺔ طوﯾﻠﺔ ﻓﯾﻣﻛن اﺳﺗﺧدام اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﻘرﯾﺑﯾﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﻹﺣﺗﺳﺎب ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻘرض‪.‬‬
‫‪ × 2‬ﻋدد اﻷﻗﺳﺎط ﻓﻲ اﻟﺳﻧﺔ × إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ اﻟﻘرض‬

‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻘرض =‬
‫ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻘرض اﻟﻣﻣﻧوح × )إﺟﻣﺎﻟﻲ أﻗﺳﺎط اﻟﻘرض‪(1 +‬‬
‫إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ اﻟﻘرض = ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻘرض × ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﺳﻧوي × ﻋدد ﺳﻧوات اﻟﻘرض‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(5‬‬
‫ﻗﺎﻣت ﺷرﻛﺔ اﻟﻧﺳر ﻟﻠطﯾران ﺑﺎﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻗرض ﺑﻧﻛﻲ ﻗﯾﻣﺗﻪ ‪ 50‬أﻟف دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻛﺎﻧت ﻣدة اﻟﻘرض ‪ 5‬ﺳﻧوات وﺳﻌر‬
‫اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﺳﻧوي ﻋﻠﻰ اﻟﻘرض ‪ .%8‬وﻗد ﺗم اﻹﺗﻔﺎق ﺑﯾن اﻟﺷرﻛﺔ واﻟﺑﻧك ﻋﻠﻰ أن ﯾﺗم دﻓﻊ أﻗﺳﺎط اﻟﻘرض ﺑﺷﻛل رﺑﻊ‬
‫ﺳﻧوي‪ .‬اﺣﺳب ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻫذا اﻟﻘرض ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬واﺣﺳب ﺗﻛﻠﻔﺗﻪ ﺑﻌد اﻟﺿرﯾﺑﺔ إذا ﻛﺎﻧت ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺿرﯾﺑﺔ ‪.%30‬‬

‫ﻣن اﻟﻣﻬم أن ﻧﻘوم ﺑﺗرﺗﯾب اﻟﻣﻌطﯾﺎت ﻟﺗﺳﻬﯾل ﺗطﺑﯾق اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ وذﻟك ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫ﻣدة اﻟﻘرض ‪ 5‬ﺳﻧوات‬ ‫‪-‬‬
‫ﻋدد اﻷﻗﺳﺎط ﻓﻲ اﻟﺳﻧﺔ = ‪ 4‬أﻗﺳﺎط )ﻷن اﻟﻘﺳط رﺑﻊ ﺳﻧوي(‬ ‫‪-‬‬
‫إﺟﻣﺎﻟﻲ أﻗﺳﺎط اﻟﻘرض = ‪ 20‬ﻗﺳط )‪ 5‬ﺳﻧوات × ‪ 4‬أﻗﺳﺎط ﻓﻲ اﻟﺳﻧﺔ(‬ ‫‪-‬‬
‫إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ اﻟﻘرض = ‪ 20000 = 5 × %8 × 50000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫‪-‬‬
‫‪20000 × 4 × 2‬‬
‫= ‪% 15.2‬‬ ‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻘرض =‬
‫‪(1 + 20) × 50000‬‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻘرض ﺑﻌد اﻟﺿرﯾﺑﺔ = ‪%10.6 = (%30 – 1) × %15.2‬‬
‫ ﻣزاﯾﺎ وﻋﯾوب اﻟﻘروض اﻟﺑﻧﻛﯾﺔ‬

‫ﺗﺗﺷﺎﺑﻪ ﻣزاﯾﺎ وﻋﯾوب اﻟﻘروض اﻟﺑﻧﻛﯾﺔ ﺑﻣزاﯾﺎ وﻋﯾوب اﻟﺳﻧدات إذا أن ﻛﻼﻫﻣﺎ ﯾﻌﺗﺑر وﺳﯾﻠﺔ دﯾن‪ .‬إﻻ أن اﻟﻘروض‬
‫اﻟﺑﻧﻛﯾﺔ ﻗد ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﻋﯾب إﺿﺎﻓﻲ ﯾﺗﻣﺛل ﻓﻲ اﻟﺷروط ﻟوﻗﺎﺋﯾﺔ )‪ (Protective Covenants‬اﻟﺗﻲ ﻗد ﯾﻔرﺿﻬﺎ‬
‫اﻟﺑﻧك ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣﺛل ﺷرط ﻋدم ﺗوزﯾﻊ أرﺑﺎح طﯾﻠﺔ ﻋﻣر اﻟﻘرض‪ ،‬أو ﺷرط ﻋدم اﻹﻗﺗراض ﻣن أي ﺟﻬﺔ طﯾﻠﺔ‬
‫ﻓﺗرة اﻟﻘرض إﻻ ﺑﻣواﻓﻘﺔ ﺧطﯾﺔ ﻣن اﻟﺑﻧك‪ ،‬وﻏﯾرﻫﺎ‪.‬‬
‫‪-75-‬‬
‫‪ .5‬اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﺎﻟﻣﻠﻛﯾﺔ )‪(Equity Financing‬‬
‫ﺑﺎﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﻣن ﺧﻼل إﺻدار اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻸﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‪ ،‬أو ﻣن ﺧﻼل إﺻدار اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة‪ ،‬أو‬ ‫ﯾﻣﻛن أن ﯾﺗم اﻟﺗﻣوﯾل ُ‬
‫ﻣن ﺧﻼل ﻟﺟوء اﻟﺷرﻛﺔ ﻻﺳﺗﺧدام اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة‪ .‬وﻓﻲ اﻟﺳﯾﺎق اﻟﺗﺎﻟﻲ ﺳﻧﻧﺎﻗش ﻫذﻩ اﻷﻧواع‪.‬‬
‫‪ 1-5‬اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ )‪(Common Stocks‬‬

‫ﯾﻣﻛن ﺗﻌرﯾف اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ ﺷﻬﺎدات أو ﺻﻛوك ُﻣﻠﻛﯾﺔ ﺗﺛﺑت ُﻣﻠﻛﯾﺔ ﺣﺎﻣﻠﻬﺎ ﻟﺟزء ﻣن ﺷرﻛﺔ ﻣﺎ‪ ،‬وﺗﻣﻧﺣﻪ‬
‫ﺑﺎﻟﻣﻘﺎﺑل اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﻣزاﯾﺎ واﻟﺧﺻﺎﺋص اﻟﺗﻲ ﻻ ﯾﺗﻣﺗﻊ ﺑﻬﺎ ﺣﺎﻣﻠﻲ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻷﺧرى ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ .‬وﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫ﺑﺎﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻣوﯾل ﻣن ﺧﻼل ﺑﯾﻊ ﻫذﻩ اﻟﺷﻬﺎدات ﻟﻠﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ وﺗﺣﺻﯾل أﺛﻣﺎن ﻫذﻩ اﻟﺷﻬﺎدات‪.‬‬
‫وﺗﺗﺿﻣن اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ إﺳﻣﯾﺔ وﻗﯾﻣﺔ ﺳوﻗﯾﺔ وﻗﯾﻣﺔ دﻓﺗرﯾﺔ‪ .‬ﺣﯾث أن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻫﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺗﻲ‬
‫أﺻدر ﺑﻬﺎ اﻟﺳﻬم وﻋﺎدةً ﯾﻧص ﻋﻠﯾﻬﺎ ﻋﻘد اﻟﺗﺄﺳﯾس ﻟﻠﻣﻧﺷﺄة‪ ،‬وﺗﺑﻠﻎ ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ دﯾﻧﺎر واﺣد ﻟﻠﺳﻬم ﻓﻲ اﻷردن‪ ،‬أﻣﺎ اﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﻋدد اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‪ ،‬وأﺧﯾ اًر ﺗﻌرف اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ‬
‫اﻟدﻓﺗرﯾﺔ ﻓﻬﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن ﻧﺎﺗﺞ ﻗﺳﻣﺔ ﺣﻘوق ُ‬
‫اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺑﺎع ﺑﻬﺎ اﻟﺳﻬم ﻓﻲ اﻟﺳوق‪.‬‬
‫ ﻋواﺋد اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‬

‫ﯾﺣﺻل اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﻋﻠﻰ أرﺑﺎح ﻟﻘﺎء ﺷراﺋﻬم ﻟﺳﻬم اﻟﺷرﻛﺔ ﯾﺗﻣﺛل ﻓﻲ ﺷﻛﻠﯾن ﻫﻣﺎ اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ واﻷرﺑﺎح‬
‫اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ )‪ :(Dividends‬وﻫﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن اﻷرﺑﺎح اﻟﺗﻲ ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺗوزﯾﻌﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‬ ‫)أ (‬
‫ﻟﻘﺎء ﻣﺳﺎﻫﻣﺗﻬم ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﺗﻘﺗطﻊ اﻟﺗوزﯾﻌﺎت ﻋﺎدةً ﻣن ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ اﻟﺳﻧوي ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ .‬وﯾﻣﻛن إﺣﺗﺳﺎب‬
‫ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟذي ﯾﺣﻘﻘﻪ اﻟﻣﺳﺎﻫم ﻣن اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ ﻣن ﺧﻼل اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد ﻣن اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ = )اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ ﺑﺎﻟدﯾﻧﺎر ÷ ﺳﻌر ﺷراء اﻟﺳﻬم( × ‪%100‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(6‬‬
‫ﻗﺎم أﺣد اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﺑﺷراء أﺳﻬم ﺑﻘﯾﻣﺔ ‪ 10‬آﻻف دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﺣﺻل ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﻌﺎم ﻋﻠﻰ ﺗوزﯾﻌﺎت ﺑﻣﻘدار ‪ 600‬دﯾﻧﺎر‪،‬‬
‫اﺣﺳب ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟذي ﺣﺻل ﻋﻠﯾﻪ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻣن اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ‪.‬‬
‫ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد ﻣن اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ = )‪%6 = %100 × (10000 ÷ 600‬‬

‫وﻗد ﺗﻛون اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ ﻧﻘدﯾﺔ أو ﻗد ﺗﻠﺟﺄ اﻟﺷرﻛﺔ إﻟﻰ ﺗوزﯾﻊ أﺳﻬم ﻣﺟﺎﻧﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪ ،‬وﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ‬
‫ﺳﻧﺳﺗﻌرض ﻫذﻩ اﻟﻣﻔﺎﻫﯾم‪.‬‬
‫‪ .1‬اﻟﺗوزﯾﻌﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ )‪ :(Cash Dividends‬ﯾﺻﺑﺢ ﻟﻠﻣﺳﺗﺛﻣر ﻓﻲ ﺷرﻛﺔ ﻣﺎ أﺣﻘﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺗوزﯾﻊ اﻟﻧﻘدي اﻋﺗﺑﺎ ار‬
‫ﻣن اﻟﯾوم اﻟذي ﯾﺗم ﻓﯾﻪ اﺟﺗﻣﺎع اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ و ﻗرار ﻣﺟﻠس اﻹدارة ﺑﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬وﯾﻌﻧﻲ‬
‫اﻟﺗوزﯾﻊ اﻟﻧﻘدي ﺣﺻول اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻋﻠﻰ ﺣﺻﺗﻪ ﻣن أرﺑﺎح اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺷﻛل ﻧﻘدي‪.‬‬
‫‪-76-‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(7‬‬
‫ﻗﺎﻣت إﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت ﺑﺗﺣﻘﯾق ﺻﺎﻓﻲ رﺑﺢ ﺧﻼل اﻟﻌﺎم اﻟﻣﺎﺿﻲ ﯾﺑﻠﻎ ‪ 720‬أﻟف دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻛﺎن ﻋدد اﻷﺳﻬم ﻟﺗﻠك‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ‪ 1.5‬ﻣﻠﯾون ﺳﻬم‪ ،‬وﺑﻘﯾﻣﺔ إﺳﻣﯾﺔ ﻣﻘدارﻫﺎ دﯾﻧﺎر واﺣد وﺳوﻗﯾﺔ ﻣﻘدارﻫﺎ ‪ 7.5‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻗد ﻗرر ﻣﺟﻠس إدارة‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﺗوزﯾﻊ أرﺑﺎح ﺑﻧﺳﺑﺔ ‪ %30‬ﻣن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ‪ ،‬أي أن اﻟﺷرﻛﺔ ﺳﺗوزع ‪ 1.5 × %30‬ﻣﻠﯾون = ‪ 450‬أﻟف‬
‫دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫ﻛذﻟك ﯾﻣﻛن إﺣﺗﺳﺎب ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗوزﯾﻊ )‪ (Dividends Payout Ratio‬ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗوزﯾﻊ = اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ ÷ ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ‬
‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗوزﯾﻊ = ‪%60 = 720.000 ÷ 450.000‬‬
‫‪ .2‬ﺗوزﯾﻊ اﻷﺳﻬم اﻟﻣﺟﺎﻧﯾﺔ )‪ :(Stock Dividends‬ﯾﻘرر ﺗوزﯾﻊ اﻷﺳﻬم اﻟﻣﺟﺎﻧﯾﺔ ﻓﻲ إﺟﺗﻣﺎع اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‪،‬‬
‫ﺑﺣﯾث ﯾﺗم ﺗوزﯾﻊ أﺳﻬم ﺑدون ﻣﻘﺎﺑل )ﻣﺟﺎﻧﯾﺔ( ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن اﻟﻣﺳﺟﻠﯾن ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾﻛون رﺑﺢ‬
‫اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻫو ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﺟدﯾد اﻟذي ﺣﺻل ﻋﻠﯾﻪ‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(8‬‬
‫ﻗرر ﻣﺟﻠس إدارة إﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت ﺗوزﯾﻊ أﺳﻬم ﻣﺟﺎﻧﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺑﻣﻘدار ‪ ،10 : 1‬وﻛﺎن ﻋدد أﺳﻬم اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫‪ 1.5‬ﻣﻠﯾون ﺳﻬم‪ ،‬وﺑﻘﯾﻣﺔ إﺳﻣﯾﺔ ﻣﻘدارﻫﺎ دﯾﻧﺎر واﺣد وﺳوﻗﯾﺔ ﻣﻘدارﻫﺎ ‪ 7.5‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬أي أن اﻟﺷرﻛﺔ ﺳﺗوزع ﺳﻬم ﻟﻛل‬
‫ﻋﺷرة أﺳﻬم وﺑﻬذا ﺳﯾﻛون ﻋدد اﻷﺳﻬم اﻟﻣوزﻋﺔ ‪ 150‬أﻟف ﺳﻬم )‪ .(10 ÷ 1.500.000‬ﻛذﻟك ﯾﻣﻛن اﻟﻘول ﺑﺄن‬
‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗوزﯾﻊ ﻫﻧﺎ ‪ %10‬ﺣﯾث ﺳﯾﺣﺻل ﻛل ﻣﺳﺗﺛﻣر ﯾﻣﻠك ‪ 10‬أﺳﻬم ﻋﻠﻰ ﺳﻬم إﺿﺎﻓﻲ‪.‬‬
‫وﻣن اﻟﻣﻬم ﻫﻧﺎ اﻹﺷﺎرة إﻟﻰ أن اﻟﺳﻌر اﻟﺳوﻗﻲ ﻟﻠﺳﻬم ﺳوف ﯾﺗﺄﺛر ﺑﺗوزﯾﻌﺎت اﻷﺳﻬم اﻟﻣﺟﺎﻧﯾﺔ‪ ،‬ﺑﺣﯾث أن ﺗوزﯾﻊ‬
‫اﻷﺳﻬم اﻟﻣﺟﺎﻧﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺳﯾؤدي إﻟﻰ إرﺗﻔﺎع ﻋدد اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻌروﺿﺔ ﻓﻲ اﻟﺳوق وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ إﺣداث ﺿﻐط‬
‫ﻋﻠﻰ أﺳﻌﺎر اﻷﺳﻬم ﻣﻣﺎ ﯾدﻓﻌﻬﺎ ﻟﻺﻧﺧﻔﺎض‪ .‬ﻓﻣﺛﻼً ﻟو إﻓﺗرﺿﻧﺎ أن رأس ﻣﺎل ﺷرﻛﺔ ﯾﺑﻠﻎ ‪ 5‬ﻣﻼﯾﯾن دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻛﺎن‬
‫ﺳﻌر اﻟﺳﻬم اﻟﺳوﻗﻲ ‪ 4‬دﻧﺎﻧﯾر‪ ،‬وأﻋﻠﻧت اﻟﺷرﻛﺔ ﻋن ﺗوزﯾﻊ أﺳﻬم ﻣﺟﺎﻧﯾﺔ ﺑﻧﺳﺑﺔ ‪ %40‬ﻣن رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻣدﻓوع‬
‫ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ .‬ﺣﯾﻧﻬﺎ ﯾﻣﻛن إﺣﺗﺳﺎب اﻟﺳﻌر اﻟﺳوﻗﻲ اﻟﺟدﯾد ﻟﻠﺳﻬم وﻓﻘﺎً ﻟﻠﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫اﻟﺳﻌر اﻟﺳوﻗﻲ اﻟﺟدﯾد = ﺳﻌر اﻟﺳﻬم اﻟﺳوﻗﻲ اﻟﻘدﯾم ÷ )‪ +1‬ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗوزﯾﻊ اﻟﻣﺟﺎﻧﻲ(‬
‫اﻟﺳﻌر اﻟﺳوﻗﻲ اﻟﺟدﯾد = ‪ 2.86 = (0.40 + 1) ÷ 4‬دﯾﻧﺎر ﺗﻘرﯾﺑﺎً‬
‫)ب( اﻷرﺑﺎح أو اﻟﺧﺳﺎﺋر اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ )‪ :(Capital Gains or Losses‬اﻷرﺑﺎح )أو اﻟﺧﺳﺎﺋر( اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﻫﻲ ﻋﺑﺎرة اﻟرﺑﺢ )اﻟﺧﺳﺎرة( اﻟذي ﯾﺣﻘﻘﻪ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻧﺗﯾﺟﺔ إرﺗﻔﺎع )إﻧﺧﻔﺎض( ﻗﯾﻣﺔ اﻷﺻول اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﺑﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻓﻣﺛﻼً‪ ،‬إذا ﻗﺎم أﺣد اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﺑﺷراء ﺳﻬم ﺑﺳﻌر ‪ 20‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﺑﻌد ﺳﻧﺔ أﺻﺑﺣت اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻧﻔس‬
‫اﻟﺳﻬم ‪ 22‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﻫﻧﺎ ﯾﻛون اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻗد ﺣﻘق رﺑﺢ رأﺳﻣﺎﻟﻲ ﻣﻘدارﻩ دﯾﻧﺎران‪ ،‬أﻣﺎ ﻟو إﻧﺧﻔﺿت اﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم إﻟﻰ ‪ 19‬دﯾﻧﺎر ﻓﻬﻧﺎ ﯾﻛون اﻟﺳﻬم ﻗد ﺣﻘق ﺧﺳﺎرة رأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﻘدارﻫﺎ دﯾﻧﺎر‪ .‬وﺗﺳﻣﻰ ﻫذﻩ‬
‫اﻷرﺑﺎح أو اﻟﺧﺳﺎﺋر ﺑﺎﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ ﻷﻧﻬﺎ ﻧﺗﺟت ﻋن ﺗﻐﯾر ﻗﯾﻣﺔ اﻷﺻل )رأس اﻟﻣﺎل( ﻧﻔﺳﻪ‪.‬‬
‫‪-77-‬‬
‫وﯾﻣﻛﻧﻧﺎ إﺣﺗﺳﺎب ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻣن اﻷرﺑﺎح اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ ﺑﺎﺳﺗﺧدام اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫اﻟﻌﺎﺋد ﻣن اﻟرﺑﺢ )اﻟﺧﺳﺎرة( اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ = ])ﺳﻌر اﻟﺑﯾﻊ – ﺳﻌر اﻟﺷراء( ÷ ﺳﻌر اﻟﺷراء[ × ‪%100‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(9‬‬
‫ﻗﺎم أﺣد اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﺑﺷراء أﺳﻬم ﺑﻘﯾﻣﺔ ‪ 10‬آﻻف دﯾﻧﺎر وﻣن ﺛم أﺻﺑﺣت ﻗﯾﻣﺔ اﻷﺳﻬم ‪ 11‬أﻟف دﯾﻧﺎر‪،‬‬
‫اﺣﺳب ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد ﻣن اﻷرﺑﺎح )اﻟﺧﺳﺎﺋر( اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻌﺎﺋد ﻣن اﻷرﺑﺎح اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ= ] )‪%10 = %100× [ 10000 ÷ (10000 - 11000‬‬
‫)ج( ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻌﺎم ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻬم )‪ :(Rate of Return‬ﻋﺎدةً ﯾﻬﺗم اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﺑﺈﺣﺗﺳﺎب اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻌﺎم‬
‫ﻟﻠﺳﻬم ﺳواء ﻛﺎن ﻫذا اﻟﻌﺎﺋد ﻣن اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ أو ﻣن اﻷرﺑﺎح اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﻷن اﻟذي ﯾﻬم اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻓﻲ‬
‫اﻟﻐﺎﻟب ﻫو ﻣﻌرﻓﺔ اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻛﻠﻲ ﻋﻠﻰ إﺳﺗﺛﻣﺎرﻩ ﺑﻐض اﻟﻧظر ﻋن ﻣﺻدر اﻟﻌﺎﺋد‪ .‬وﻣن ﺧﻼل ﻗﺎﻧون ﻣﻌدل‬
‫اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻬم ﯾﻣﻛﻧﻧﺎ ﺣﺳﺎب اﻟﻌﺎﺋد اﻟﺳﻧوي ﻟﻠﺳﻬم وذﻟك ﻛﻧﺳﺑﺔ ﻣﺋوﯾﺔ ﻣن ﺳﻌر اﻟﺷراء‪ .‬وﯾﻣﻛﻧﻧﺎ‬
‫ﺗﻌرﯾف ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻬم ﺑﺄﻧﻪ ﻧﺳﺑﺔ اﻷرﺑﺎح أو اﻟﺧﺳﺎﺋر اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ – واﻟﺗﻲ ﺗﻧﺗﺞ ﻋن ﺗﻐﯾر ﺳﻌر‬
‫اﻟﺳﻬم ﻓﻲ اﻟﺳوق – ﻣﺿﺎﻓًﺎ إﻟﯾﻬﺎ ﻧﺻﯾب اﻟﺳﻬم ﻣن اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ إﻟﻰ ﺳﻌر اﻟﺷراء‪ ،‬وﻋﺎدةً ﻣﺎ ﯾطﻠق‬
‫ﻋﻠﻰ ﻫذا اﻟﻌﺎﺋد ﺑﺎﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ ﻓﺗرة اﻹﺣﺗﻔﺎظ )‪.(Holding Period Return‬‬
‫ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻬم = ] )ﺳﻌر اﻟﺑﯾﻊ ‪ -‬ﺳﻌر اﻟﺷراء( ‪ +‬اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ [ ÷ ﺳﻌر اﻟﺷراء‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(10‬‬
‫ﻗﺎم أﺣد اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﺑﺷراء ﺳﻬم ﺑﺳﻌر ‪ 12.8‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﺑﻌد ﻣرور ﺳﻧﺔ ﻗﺎم اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﺑﺑﯾﻊ اﻟﺳﻬم ﺑﺳﻌر‬
‫‪ 13.1‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﻓﺈذا ﻋﻠﻣت أن اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر اﺳﺗﻠم ‪ 0.75‬دﯾﻧﺎر أرﺑﺎح ﻣوزﻋﺔ ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة‪ ،‬اﺣﺳب ﻣﻌدل‬
‫اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻬم‪.‬‬
‫ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟﺳﻬم = ] )‪%8.2 = 12.8 ÷ [ 0.75 + (12.8 – 13.1‬‬
‫ اﻟﺣﻘوق اﻟﺗﻲ ﯾﺗﻣﺗﻊ ﺑﻬﺎ ﻣﺎﻟك اﻟﺳﻬم اﻟﻌﺎدي )‪(Ownership Rights‬‬

‫ﯾﺧول اﻟﺳﻬم اﻟﻌﺎدي ﺣﺎﻣﻠﻪ ﺑﺎﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﺣﻘوق‪ ،‬واﻟﺣﻘوق اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ ﻫﻲ ﺣق اﻟﺗﺻوﯾت وﺣق اﻟﺳﻬم ﻓﻲ أرﺑﺎح‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ واﻟﺣق ﻓﻲ اﻟﺑﺎﻗﻲ ﻣن اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻧد اﻟﺗﺻﻔﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .1‬ﺣق اﻟﺗﺻوﯾت )‪ :(Right of Voting‬ﺗﺧول اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻣﺎﻟﻛﻬﺎ اﻟﺣق ﻓﻲ ﺣﺿور إﺟﺗﻣﺎﻋﺎت ﻣﺟﻠس‬
‫اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن )وﯾﺳﻣﻰ ﺑﺎﻟﺟﻣﻌﯾﺔ اﻟﻌﻣوﻣﯾﺔ( واﻟﺗﺻوﯾت ﻋﻠﻰ ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣوﺿوﻋﺎت اﻟﻬﺎﻣﺔ اﻟﺗﻲ ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻣﺛل اﻟﺗﻐﯾرات ﻓﻲ اﻟﻧظﺎم اﻷﺳﺎﺳﻲ واﻟدﻣﺞ ٕواﻋﺎدة ﻫﯾﻛﻠﺔ رأس اﻟﻣﺎل ٕواﻋﺎدة اﻟﺗﻧظﯾم اﻟﻣﺎﻟﻲ‬
‫ﻟﻠﺷرﻛﺔ ٕواﻧﺗﺧﺎب ﻣﺟﻠس إدارة اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وﯾﺗم اﻟﺗﺻوﯾت ﻹﺧﺗﯾﺎر أﻋﺿﺎء ﻣﺟﻠس اﻹدارة ﺑﺄﺣد اﻟطرق اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫اﻟﺗﺻوﯾت اﻟﻧظﺎﻣﻲ )‪ :(Regulatory or Statutory Voting‬ﯾﻛون ﻫﻧﺎ ﺻوت واﺣد ﻟﻛل‬ ‫•‬
‫‪-78-‬‬
‫ﺳﻬم ﻟﻛل ﻣﻧﺻب ﻓﻲ ﻣﺟﻠس اﻹدارة‪ .‬ﻓﻣﺛﻼً إذا ﻛﺎن ﻫﻧﺎك ﺧﻣﺳﺔ ﻣﻧﺎﺻب ﯾﺗم ﺷﻐﻠﻬﺎ ﻓﻲ ﻣﺟﻠس‬
‫اﻹدارة ﻓﺈن اﻟﻣﺳﺎﻫم اﻟذي ﻟدﯾﻪ ‪ 100‬ﺳﻬم ﯾﺟوز ﻟﻪ اﻹﻗﺗراع ﺑﻣﺋﺔ ﺻوت ﻟﻛل ﻣرﺷﺢ ﻣن اﻟﻣرﺷﺣﯾن‬
‫اﻟﺧﻣﺳﺔ اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﯾن‪ .‬وطﺑﻘﺎً ﻟﻬذا اﻟﻧظﺎم‪ ،‬ﻓﺈن أﻏﻠﺑﯾﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﯾﻣﻛﻧﻬم ﺗﺣدﯾد ﺗﻛوﯾن ﻣﺟﻠس اﻹدارة‪.‬‬
‫اﻟﺗﺻوﯾت اﻟﺗراﻛﻣﻲ )‪ :(Cumulative Voting‬ﯾﺗﺣﻛم ﻛل ﺳﻬم ﻓﻲ اﻟﻛﺛﯾر ﻣن اﻷﺻوات‬ ‫•‬
‫اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺈﻧﺗﺧﺎب ﻣﺟﻠس اﻹدارة‪ ،‬ﻓﻌﻠﻰ ﺳﺑﯾل اﻟﻣﺛﺎل إذا ﻛﺎن ﻫﻧﺎك ﺧﻣﺳﺔ ﻣﻧﺎﺻب ﻣطﻠوب ﺷﻐﻠﻬﺎ‬
‫ﻓﺈن اﻟﻣﺳﺎﻫم اﻟذي ﯾﻣﺗﻠك ‪ 100‬ﺳﻬم ﯾﻛون ﻟﻪ اﻟﺣق ﺑﻣﻧﺢ اﻹﻗﺗراع واﻟﺗﺻوﯾت ﺑـ ‪ 500‬ﺻوت‬
‫وﯾﻣﻛﻧﻪ إﻋطﺎﺋﻬﺎ ﺟﻣﯾﻌﺎً ﻟﻌﺿو ﻣﺟﻠس إدارة واﺣد إذا رﻏب ﻓﻲ ذﻟك‪ .‬وطرﯾﻘﻪ اﻟﺗﺻوﯾت ﻫذﻩ ﺗﺳﻣﺢ‬
‫ﻟﻸﻗﻠﯾﺔ ﺑﺎﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﺗﻣﺛﯾل ﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﻣﺟﻠس اﻹدارة ﻋن طرﯾق اﻷﺻوات اﻟﺗراﻛﻣﯾﺔ ﻟﻣرﺷﺢ واﺣد‪.‬‬
‫اﻟﺗﺻوﯾت ﺑﺎﻟوﻛﺎﻟﺔ )‪ :(Proxies Voting‬وﯾﺗم ﻣن ﺧﻼل ﻟﺟوء ﻣﺳﺎﻫم أو ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن‬ ‫•‬
‫اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن إﻟﻰ ﺗوﻛﯾل ﺷﺧص أو ﺟﻬﺔ ﻣﺎ ﻟﺗﻘوم ﺑﺣﺿور اﻹﺟﺗﻣﺎﻋﺎت واﻟﺗﺻوﯾت ﺑﺎﻟﻧﯾﺎﺑﺔ ﻋﻧﻬم‪،‬‬
‫وﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﯾﻣﻛن ﻟﺻﻐﺎر اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﺗﺟﻣﯾﻊ أﺻواﺗﻬم ﻣن ﺧﻼل ﺗﻣﺛﯾﻠﻬم ﺑوﻛﯾل واﺣد وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‬
‫إﻋطﺎﺋﻬم ﻗوة أﻛﺑر ﻓﻲ اﻟﺗﺻوﯾت‪.‬‬
‫‪ .2‬اﻟﺣق ﻓﻲ اﻟﺗوزﯾﻌﺎت‪/‬ﺣﺻص اﻷرﺑﺎح )‪ :(Right of Dividends‬ﺗﺷﻛل اﻟﺗوزﯾﻌﺎت ﺟﺎﻧب رﺋﯾﺳﻲ ﻣن‬

‫اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻛﻠﻲ ﻟﻠﺳﻬم‪ ،‬وﻫﻲ اﻟﻣﻛﺎﻓﺄة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ ﻟﺗﻣﻠك ﺳﻬم ﻋﺎدي ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻷرﺑﺎح اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫وﺗدﻓﻊ اﻟﺗوزﯾﻌﺎت ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن اﻟﻌﺎدﯾﯾن ﺑﻘرار ﻣن ﻣﺟﻠس إدارة اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﯾﺗم دﻓﻌﻬﺎ ﺑﻌد دﻓﻊ ﺟﻣﯾﻊ اﻟﺿراﺋب‬
‫واﻟﻔواﺋد اﻟﻣﺗرﺗﺑﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ وﺑﻌد دﻓﻊ ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة‪ .‬وﻗد ﺗﻛون اﻟﺗوزﯾﻌﺎت ﻣن أرﺑﺎح اﻟﺳﻧﺔ‬
‫اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ أو ﻣن اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة ﻣن ﺳﻧوات ﺳﺎﺑﻘﺔ‪.‬‬
‫‪ .3‬اﻟﺣق ﻓﻲ اﻟﺗﺻﻔﯾﺔ أو اﻟﻔﺳــﺦ )‪(Right in Liquidation or Dissolution‬‬

‫ﻋﻧد ﺗﺻﻔﯾﻪ أو ﻓﺳﺦ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﺈن ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن اﻟﺣق ﻓﻲ أﺻول اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺑﺎﻗﯾﺔ ﺑﻌد ﺗﺳدﯾد إﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫ﺗﺟﺎﻩ اﻟﺣﻛوﻣﺔ )اﻟﺿراﺋب( واﻟداﺋﻧﯾن وﺣﻣﻠﺔ اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة‪.‬‬
‫‪ .4‬ﺣق اﻟﺷﻔﻌـﺔ )‪(Preemptive Right‬‬

‫ﯾﺷﯾر ﺣق اﻟﺷﻔﻌﺔ إﻟﻰ ﺣق اﻟﻣﺳﺎﻫم ﻓﻲ اﻟﺣﻔﺎظ ﻋﻠﻰ ﻧﺳﺑﺔ ﻣﻠﻛﯾﺗﻪ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ دون ﺗﺄﺛر ﺑﻌﻣﻠﯾﺔ إﺻدار‬
‫وﺑﯾﻊ اﻷﺳﻬم اﻟﺟدﯾدة‪ .‬وﯾﺗم ذﻟك ﻣن ﺧﻼل إﻋطﺎء اﻷوﻟوﯾﺔ ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن اﻟﻘداﻣﻰ ﺑﺷراء ﻋدد ﻣﻌﯾن ﻣن‬
‫اﻷﺳﻬم اﻟﺟدﯾدة ﺑﻣﺎ ﯾﺣﺎﻓظ ﻟﻬم ﻋﻠﻰ ﻧﺳﺑﺔ ﺗﻣﻠﻛﻬم ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(11‬‬
‫اﻟﺷﺧص اﻟذي ﯾﻣﺗﻠك ‪ %10‬ﻣن أﺳﻬم ﺷرﻛﺔ ﻣﺎ‪ ،‬ﺳﯾﻛون ﻟﻪ اﻟﺣق ﻓﻲ ﺷراء ‪ %10‬ﻣن أﯾﺔ إﺻدارات أﺳﻬم‬
‫ﺟدﯾدة‪ .‬ﻓﺈذا ﺗم إﺻدار ‪ 1000‬ﺳﻬم ﺟدﯾد ﻣﺛﻼً ﻓﺈن ﻫذا اﻟﺷﺧص ﺳﯾﻛون ﻟﻪ اﻟﺣق ﻓﻲ ﺷراء ‪ %10‬ﻣن‬
‫ﻫذﻩ اﻷﺳﻬم أي ‪ 100‬ﺳﻬم‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾﺣﺎﻓظ ﻋﻠﻰ ﻧﺳﺑﺔ ﻣﻠﻛﯾﺗﻪ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪-79-‬‬
‫‪ .5‬ﺗﻘﺳﯾم اﻟﺳﻬم )‪(Stock Splits‬‬
‫وﯾﻘﺻد ﺑذﻟك ﺗﻘﺳﯾم اﻟﺳﻬم اﻟﻘدﯾم إﻟﻰ ﻋدد ﻣن أﻛﺑر اﻷﺳﻬم‬‫أﺣﯾﺎﻧﺎً ﺗﻌﻠن اﻟﺷرﻛﺔ ﻋن ﺗﻘﺳﯾم اﻷﺳﻬم‪ُ ،‬‬
‫اﻟﺟدﯾدة‪ .‬و ﯾﻧﺗﺞ ﻋن ﻫذا اﻟﺗﻘﺳﯾم إﺧﺗﻼف اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ واﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ٕواﺧﺗﻼف ﻋدد اﻷﺳﻬم وﻟﻛن ﻣﻊ‬
‫ﺑﻘﺎء اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﻛﻠﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺑدون ﺗﻐﯾﯾر‪ .‬وﻋﺎدةً ﻣﺎ ﺗﻠﺟﺄ اﻟﺷرﻛﺎت ﻟﺗﻘﺳﯾم اﻷﺳﻬم ﻋﻧدﻣﺎ ﺗﺻﺑﺢ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‬
‫ﻟﻠﺳﻬم ﻛﺑﯾرة ﺟداً ﻣﻣﺎ ﯾؤﺛر ﻋﻠﻰ ﺣﺟم ﺗداوﻟﻪ وﺳﯾوﻟﺗﻪ‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(12‬‬
‫ﯾﺑﻠﻎ ﻋدد اﻷﺳﻬم اﻟﻣﺻدرة ﻟﺷرﻛﺔ ﻣﺎ ﻣﻠﯾون ﺳﻬم‪ ،‬و ﻗد ﻛﺎﻧت اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم دﯾﻧﺎر واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‬
‫‪ 20‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻗد ﺗﻘرر ﺗﻘﺳﯾم اﻷﺳﻬم ﺑﻧﺳﺑﺔ ‪ 2 : 1‬أي أن ﻛل ﺳﻬم ﺳﯾﻘﺳم إﻟﻰ ﻗﺳﻣﯾن‪ ،‬ﻋﻧدﻫﺎ ﺳﯾﺻﺑﺢ‬
‫ﻋدد اﻷﺳﻬم ﻣﻠﯾوﻧﯾن ﺳﻬم واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ﻧﺻف دﯾﻧﺎر واﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻋﺷرة دﻧﺎﻧﯾر‪.‬‬
‫‪ .6‬اﻟﺗﻘﺳﯾم اﻟﻌﻛﺳﻲ )‪(Reverse Splits‬‬

‫اﻟﺗﻘﺳﯾم اﻟﻌﻛﺳﻲ ﻫو ﻋﻛس ﺗﻘﺳﯾم اﻟﺳﻬم ﺑﻣﻌﻧﻰ أﻧﻪ ﯾﺗم ﻫﻧﺎ ﺗﺟﻣﯾﻊ ﻋدد ﻣن اﻷﺳﻬم ﻟﯾﺷﻛﻠوا ﺳﻬﻣﺎً واﺣداً‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(13‬‬
‫ﯾﺑﻠﻎ ﻋدد اﻷﺳﻬم اﻟﻣﺻدرة ﻟﺷرﻛﺔ ﻣﺎ ﻣﻠﯾون وﻧﺻف ﺳﻬم‪ ،‬وﻗد ﻛﺎﻧت اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم دﯾﻧﺎر واﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫اﻟﺳوﻗﯾﺔ ‪ 5‬دﻧﺎﻧﯾر‪ ،‬وﻗد ﺗﻘرر اﻟﺗﻘﺳﯾم اﻟﻌﻛﺳﻲ ﻟﻸﺳﻬم ﺑﻧﺳﺑﺔ ‪ 1 : 3‬أي أن ﻛل ﺛﻼﺛﺔ أﺳﻬم ﺳﯾﺻﺑﺣون‬
‫ﺳﻬﻣﺎً واﺣداً‪ .‬ﻋﻧدﻫﺎ ﺳﯾﺻﺑﺢ ﻋدد اﻷﺳﻬم ﻧﺻف ﻣﻠﯾون ﺳﻬم واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ﺛﻼﺛﺔ دﻧﺎﻧﯾر واﻟﺳوﻗﯾﺔ‬
‫‪ 15‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫ ﻛﻠﻔﺔ اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ )‪(The Cost of Common Stocks‬‬

‫إن ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗرﺗﺑط أﺳﺎﺳﺎً ﺑﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟذي ﯾطﻠﺑﻪ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرون )ﺣﻣﻠﺔ اﻷﺳﻬم( ﻟﻘﺎء‬
‫إﺣﺗﻔﺎظﻬم ﺑﺳﻬم اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬واﻟذي ﯾﻌﺗﻣد ﻋﻠﻰ ﻣﺧﺎطرة اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻟدرﺟﺔ اﻷوﻟﻰ‪.‬‬
‫وﯾﻣﻛن إﺣﺗﺳﺎب ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ ﻧﻣوذج ﻧﺻﯾب اﻟﺳﻬم ﻣن اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ‬
‫اﻟﻣﺧﺻوﻣﺔ أو ﻣن ﺧﻼل اﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ ﻧﻣوذج ﺗﺳﻌﯾر اﻷﺻول اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ )‪.(CAPM‬‬
‫)‪ (1‬ﻧﻣوذج ﻧﺻﯾب اﻟﺳﻬم ﻣن اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ اﻟﻣﺧﺻوﻣﺔ )‪:(The Dividend Valuation Model‬‬
‫وﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ذﻟك‪ ،‬ﻓﺈن ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺳﻬم اﻵن‬
‫ً‬ ‫إن ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺳﻬم ﺗرﺗﺑط ﺑﺎﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣﻧﻪ )اﻟﺗوزﯾﻌﺎت(‪،‬‬
‫)اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ( ﺗﻌﺗﻣد ﻋﻠﻰ اﻟﺗوزﯾﻌﺎت اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣﻧﻪ واﻟﺗﻲ ﻣن اﻟﻣﻔﺗرض أن ﺗﺳﺗﻣر ﻟﻸﺑد‪ .‬وﻗد ﺗﻛون‬
‫ﺗوزﯾﻌﺎت اﻟﺳﻬم ﺛﺎﺑﺗﺔ‪ ،‬أو ﻗد ﺗﻧﻣو ﺳﻧوﯾﺎً ﺑﻣﻌدل ﺛﺎﺑت‪ ،‬أو ﻗد ﺗﻛون ﻣﺗﻐﯾرة‪ ،‬وﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ ﺳﻧﺑﯾن إﺣﺗﺳﺎب ﺗﻛﻠﻔﺔ‬
‫اﻟﺳﻬم ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻛﺎﻧت ﺗوزﯾﻌﺎﺗﻪ ﺛﺎﺑﺗﺔ أو ﺗﻧﻣو ﺑﻣﻌدل ﺛﺎﺑت‪.‬‬
‫‪-80-‬‬
‫أ‪ .‬إذا ﻛﺎﻧت اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ ﺛﺎﺑﺗﺔ )‪ :(Zero Growth Rate Dividends‬ﯾﻔﺗرض ﻫذا اﻟﻧﻣوذج ﺑﺄن‬
‫وﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﻓرﺿﯾﺔ اﻹﺣﺗﻔﺎظ‬
‫ً‬ ‫ﻧﺻﯾب اﻟﺳﻬم ﻣن اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ ﺛﺎﺑت‪ ،‬وﻟن ﯾﺧﺗﻠف طوال ﻋﻣر اﻟﺳﻬم‪.‬‬
‫ﺑﺎﻟﺳﻬم ﻣدى اﻟﺣﯾﺎة‪ ،‬ﻓﺈﻧﻧﺎ ﻧﻘوم ﺑﺈﺣﺗﺳﺎب ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺳﻬم وﻓﻘﺎً ﻟﻘﺎﻧون اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻸﺑدﯾﺔ وذﻟك ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫ﺳﻌر اﻟﺳﻬم = اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ ÷ ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣطﻠوب‬
‫وﻛﻣﺎ ذﻛرﻧﺎ ﻣﺳﺑﻘﺎً ﻓﺈن ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻬم ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺳﺎوي ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣطﻠوب‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾﻣﻛن ﻣن ﺧﻼل‬
‫اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ إﯾﺟﺎد ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻌﺎدي ﻣن ﺧﻼل إﻋﺎدة ﺗرﺗﯾب ﻣﻛوﻧﺎﺗﻬﺎ ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻌﺎدي = اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ ÷ ﺳﻌر اﻟﺳﻬم‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(14‬‬
‫إذا ﻛﺎن ﺳﻬم ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﻼﺣﺔ اﻟﺟوﯾﺔ ﯾﺑﺎع ﻓﻲ اﻟﺳوق ﺑﺳﻌر ‪ 30‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻛﺎﻧت اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺗﺑﻊ ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ أرﺑﺎح‬
‫ﺛﺎﺑﺗﺔ ﺑﺣﯾث ﺗﺑﻠﻎ ﺗوزﯾﻌﺎت اﻟﺳﻬم اﻟواﺣد ‪ 2.40‬دﯾﻧﺎر ﺳﻧوﯾﺎً‪ ،‬اﺣﺳب ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻌﺎدي ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ﺣل ﻣﺛﺎل )‪(14‬‬

‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻌﺎدي = ‪%8 = 30 ÷ 2.40‬‬
‫ب‪ .‬ﻣﻌدل ﻧﻣو اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ ﺛﺎﺑت )‪ :(Constant Growth Rate Dividends‬ﺣﯾث ﯾﻔﺗرض ﻫذا‬
‫اﻟﻧﻣوذج أن ﻧﺻﯾب اﻟﺳﻬم ﻣن اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ ﯾﻧﻣو ﺑﻣﻌدل ﺛﺎﺑت‪ ،‬وﻟﺣﺳﺎب ﺳﻌر اﻟﺳﻬم وﻓﻘﺎً ﻟﻬذا‬
‫اﻟﻧﻣوذج ﻧﻘوم ﺑﺗطﺑﯾق ﻗﺎﻧون اﻷﺑدﯾﺔ ﺑﻣﻌدل ﻧﻣو وذﻟك ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫ﺳﻌر اﻟﺳﻬم = اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ ÷ )ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣطﻠوب – ﻣﻌدل ﻧﻣو اﻟﺗوزﯾﻌﺎت(‬
‫وﻣن ﺧﻼل اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﯾﻣﻛن إﯾﺟﺎد ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻌﺎدي ﻣن ﺧﻼل إﻋﺎدة ﺗرﺗﯾب ﻣﻛوﻧﺎﺗﻬﺎ ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻌﺎدي = )اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ ÷ ﺳﻌر اﻟﺳﻬم( ‪ +‬ﻣﻌدل ﻧﻣو اﻟﺗوزﯾﻌﺎت‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(15‬‬
‫ﻛﺎن ﺳﻬم اﻟﺑﻧك اﻟوطﻧﻲ ﯾﺑﺎع ﻓﻲ اﻟﺳوق ﺑﺳﻌر ‪ 25‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻛﺎﻧت اﻟﺑﻧك ﯾﺗﺑﻊ ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ أرﺑﺎح ﺗﻧﻣو ﺳﻧوﯾﺎً‬
‫ﺑﻣﻌدل ‪ ،%5‬ﻓﺈذا ﺑﻠﻐت ﺗوزﯾﻌﺎت اﻟﺳﻬم اﻟواﺣد ‪ 1.50‬دﯾﻧﺎر ﻓﻲ اﻟﺳﻧﺔ اﻷﺧﯾرة‪ ،‬اﺣﺳب ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻌﺎدي‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ﺣل ﻣﺛﺎل )‪(15‬‬

‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻌﺎدي = )‪%11 = %5 + ( 25 ÷ 1.50‬‬
‫‪-81-‬‬
‫)‪ (2‬ﻧﻣوذج ﺗﺳﻌﯾر اﻷﺻول اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ )‪(Capital Asset Pricing Model‬‬
‫ﯾﻌﺗﺑر ﻧﻣوذج ﺗﺳﻌﯾر اﻷﺻول اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ أﺣد أﻫم اﻟﻧﻣﺎذج اﻟﺗﻲ ﻗﺎﻣت ﺑرﺑط ﻋﺎﺋد اﻟﺳﻬم ﺑﻣﺧﺎطرﺗﻪ‪ ،‬ﻣﻊ‬
‫أﺧذﻩ ﺑﻌﯾن اﻹﻋﺗﺑﺎر ﻟﻣﻔﻬوم اﻟﺗﻧوﯾﻊ واﻟﻣﺣﻔظﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻧﻣوذج‪ .‬وﯾﻣﻛن ﺻﯾﺎﻏﺔ ﻣﻌﺎدﻟﺔ ﻧﻣوذج‬
‫ﺗﺳﻌﯾر اﻷﺻول اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ )‪ (CAPM‬ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫ﻋﺎﺋد )ﺗﻛﻠﻔﺔ( اﻟﺳﻬم = اﻟﻌﺎﺋد اﻟﺧﺎﻟﻲ ﻣن اﻟﻣﺧﺎطرة ‪ +‬ﺑﯾﺗﺎ )ﻋﺎﺋد اﻟﺳوق ‪ -‬اﻟﻌﺎﺋد اﻟﺧﺎﻟﻲ ﻣن اﻟﻣﺧﺎطرة(‬
‫) ‪E ( R ) = RF + β × ( RM − RF‬‬
‫)‪ E(R‬ﻫﻲ اﻟﻌﺎﺋد اﻟذي ﯾﺣﺻل ﻋﻠﯾﻪ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻟﺷراﺋﻪ اﻟﺳﻬم‪ ،‬واﻟذي ﯾﻌﺗﺑر ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻬم ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ﻫﻲ اﻟﻌﺎﺋد اﻟﺧﺎﻟﻲ ﻣن اﻟﻣﺧﺎطرة )اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ أذوﻧﺎت اﻟﺧزﯾﻧﺔ(‪.‬‬ ‫‪RF‬‬
‫ﻫﻲ ﻣﻌﺎﻣل ﺑﯾﺗﺎ ﻟﺳﻬم اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﻫو ﯾﻌﺑر ﻋن اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﻧظﺎﻣﯾﺔ اﻟذي ﯾﺗﺣﻣﻠﻬﺎ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻓﻲ ﺳﻬم‬ ‫‪B‬‬
‫ﻫﻲ اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ ﻣؤﺷر اﻟﺳوق‪ ،‬أي اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺣﻔظﺔ اﻟﻣﻛوﻧﺔ ﻣن أﺳﻬم ﺟﻣﯾﻊ اﻟﺷرﻛﺎت‬ ‫‪RM‬‬
‫اﻟﻣدرﺟﺔ ﻓﻲ اﻟﺳوق‪.‬‬
‫وﻧظ اًر ﻷن ﻋﺎﺋد اﻟﺳوق واﻟﻌﺎﺋد اﻟﺧﺎﻟﻲ ﻣن اﻟﻣﺧﺎطرة ﺗﻌﺗﺑر ﺛﺎﺑﺗﺔ ﻷﺳﻬم ﺟﻣﯾﻊ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣدرﺟﺔ ﻓﻲ‬
‫اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻓﺈن ﻋﺎﺋد اﻟﺳﻬم ﯾﻌﺗﻣد ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﺗﻲ ﯾﺗﺿﻣن ﻋﻠﯾﻬﺎ اﻟﺳﻬم ﻣﻣﺛﻠﺔً ﺑﻣﻌﺎﻣل ﺑﯾﺗﺎ‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(16‬‬
‫إذا ﻛﺎن اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ ﻣؤﺷر اﻟﺳوق ‪ ،%14‬وﻛﺎن اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ أذوﻧﺎت اﻟﺧزﯾﻧﺔ ‪ ،%7‬وﻛﺎن ﻣﻌﺎﻣل ﺑﯾﺗﺎ ﻟﺳﻬم‬
‫ﺷرﻛﺔ اﻟﻧﻣﺎذج اﻟﻣﻌﻣﺎرﯾﺔ ﯾﺳﺎوي ‪ ،1،5‬اﺣﺳب ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻬم ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ﺣل ﻣﺛﺎل )‪(16‬‬

‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻬم )أو ﻋﺎﺋد اﻟﺳﻬم( = ‪%17.5 = (%7 - %14) 1.5 + %7‬‬
‫ ﻣزاﯾﺎ وﻋﯾوب اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‬

‫ﯾﺷﺗﻣل اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﺎﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﻣزاﯾﺎ‪ ،‬ﻛﻣﺎ أن ﻟﻪ ﻋددًا ﻣن اﻟﻌﯾوب‪ ،‬وﻓﻲ اﻟﺳﯾﺎق اﻟﺗﺎﻟﻲ ﺳﻧﺳﺗﻌرض‬
‫أﻫم ﻣزاﯾﺎ وﻋﯾوب اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻣن وﺟﻬﺔ ﻧظر اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺻدرة ﻟﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻣزاﯾﺎ اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﺎﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‬

‫• ﻻ ﺗﺷﻛل اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ إﻟﺗزاﻣﺎً واﺟب اﻟﺳداد ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﺣﯾث ﻻ ﯾوﺟد ﻟﻬﺎ ﺗﺎرﯾﺦ إﺳﺗﺣﻘﺎق ﻣﺣدد‪.‬‬
‫• ﻻ ﺗﺳﺗﻠزم اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ دﻓﻌﺎت وأرﺑﺎح ﺛﺎﺑﺗﺔ‪ ،‬ﺣﯾث أن ﻗرار ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح ﯾﺗﺧذ ﻣن ﻗﺑل إدارة اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫‪-82-‬‬
‫وﻟﯾس ﻣن اﻟﺿروري أن ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺗوزﯾﻊ أرﺑﺎح ﻓﻲ ﺣﺎل ﻛﺎﻧت أرﺑﺎﺣﻬﺎ ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﻗد ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫ﺑﺗوزﯾﻊ ﺟزء ﻣن اﻷرﺑﺎح ٕواﺣﺗﺟﺎز اﻟﺑﺎﻗﻲ‪ ،‬إﺿﺎﻓﺔً ﻷن اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ ﺗﺧﺗﻠف ﻣن ﺳﻧﺔ ﻷﺧرى‪.‬‬
‫• إﺻدار اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﺳﯾﺳﺎﻫم ﻓﻲ زﯾﺎدة ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗﻘوﯾﺔ اﻟﻣرﻛز اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻬﺎ وﺗﻘﻠﯾل‬
‫اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻌﻠق ﺑﻌدم ﻗدرة اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ اﻹﯾﻔﺎء ﺑدﯾوﻧﻬﺎ‪.‬‬
‫• ﺗﻌﺗﺑر ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ اﻷﺳﻬم ﻋﺎﻣل أﻣﺎن ﻟﻠداﺋﻧﯾن ﺑﺣﯾث أن إرﺗﻔﺎﻋﻬﺎ ﯾزﯾد ﻣن ﻗدرة اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟدﯾن‪.‬‬
‫• ﯾﻣﻛن ﻟﻠﻣﻧﺷﺄة اﻟﻧﺎﺟﺣﺔ ﺑﯾﻊ أﺳﻬم ﺟدﯾدة واﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ )ﻋﻼوة اﻹﺻدار( وﻫﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟزاﺋدة ﻋن اﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫اﻹﺳﻣﯾﺔ‪.‬‬
‫• ﯾﻣﻛن أن ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺑﯾﻊ اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻟﻠﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﺑﺷﻛل أﺳﻬل وأﺳرع ﻣن ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺑﯾﻊ اﻟﺳﻧدات‪.‬‬
‫ﻋﯾوب اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﺎﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‬

‫• ﺗﻐﯾﯾر ﻫﯾﻛل ﻣﻠﻛﯾﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ٕوادﺧﺎل ﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺟدد ﻟﻬم ﺣق اﻟﺗﺻوﯾت‪ ،‬وﻫذا ﻗد ﯾﺳﺑب ﻓﻘدان اﻟﺳﯾطرة ﻋﻠﻰ‬
‫إدارة اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫• ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن ﺣﯾث اﻟﻌواﺋد اﻟﺗﻲ ﺗدﻓﻌﻬﺎ ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻋﺎدةً ﻣﺎ ﺗﻛون أﻛﺑر ﻣن ﺗﻛﻠﻔﺔ‬
‫وﺳﺎﺋل اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﺎﻟدﯾن وﻣن ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة‪.‬‬
‫• ﺗﻛﻠﻔﺔ إﺻدار وﺗﺳوﯾق وﺑﯾﻊ اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ أﻋﻠﻰ ﻣن ﺗﻛﻠﻔﺔ إﺻدار اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة أو اﻟﺳﻧدات‪.‬‬
‫• زﯾﺎدة ﻋدد اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﯾﺗراﻓق ﻏﺎﻟﺑﺎً ﻣﻊ إﻧﺧﻔﺎض أﺳﻌﺎرﻫﺎ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‪.‬‬
‫• ﻻ ﺗﺣﻘق اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ أﯾﺔ وﻓر ﻓﻲ اﻟﺿرﯾﺑﺔ ﻷن اﻟﺗوزﯾﻌﺎت ﻻ ﺗﻌﺗﺑر ﻣن اﻟﻣﺻروﻓﺎت اﻟﺗﻲ‬
‫ﺗﻘﺗطﻊ ﻣن اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل اﻟﺿرﯾﺑﺔ ﺑل ﯾﺗم إﻗﺗطﺎﻋﻬﺎ ﻣن ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ اﻟﻧﻬﺎﺋﻲ‪.‬‬
‫‪ 2-5‬اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة )‪(Preferred Stocks‬‬

‫ﯾﻣﻛن ﺗﻌرﯾف اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ أوراق ﻣﺎﻟﯾﺔ ﺗﺻﻧف ﺿﻣن ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ‪ ،‬إﻻ أن ﺧﺻﺎﺋﺻﻬﺎ‬
‫ﺗﺧﺗﻠف ﻋن اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‪ .‬وﺗﻌﺗﺑر اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ﻣن اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻬﺟﻧﺔ )‪ (Hybrid Securities‬وذﻟك‬
‫ﻷﻧﻬﺎ ﺗﺣﻣل ﺻﻔﺎت ﻣن اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ واﻟﺳﻧدات‪ .‬وﻓﯾﻣﺎ ﯾﺗﻌﻠق ﺑﺎﻟﺧﺻﺎﺋص اﻟﻣﺄﺧوذة ﻣن اﻟﺳﻧدات ﻓﺈﻧﻬﺎ ﺗﺷﻣل ﻣﺎ‬
‫ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬اﻟدﺧل اﻟﺛﺎﺑت‪ :‬ﺣﯾث ﺗوﻓر اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ﻟﺣﺎﻣﻠﯾﻬﺎ دﺧﻼً دورﯾﺎً ﻣﺛل اﻟﺳﻧدات‪ .‬وﯾﺣﺳب ﻫذا اﻟدﺧل ﺑﺿرب ﻣﻌدل‬
‫اﻟﺗوزﯾﻊ اﻟﻣﻛﺗوب ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎز ﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‪.‬‬
‫‪ .2‬ﯾوﺟد ﻟﻬﺎ ﻗﯾﻣﺔ إﺳﻣﯾﺔ‪ :‬ﯾﻣﺗﺎز اﻟﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎز ﺑوﺟود ﻗﯾﻣﺔ إﺳﻣﯾﺔ ﻣﺛل اﻟﺳﻧد‪ ،‬وﺗﻔﯾد اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎز‬
‫ﻓﻲ أﻣرﯾن رﺋﯾﺳﯾﯾن ﻫﻣﺎ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺗﻣﺛل اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺗﻲ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ دﻓﻌﻬﺎ ﻟﺣﻣﻠﺔ اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ﻋﻧد اﻟﺗﺻﻔﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗﺳﺗﺧدم ﻟﺗﺣدﯾد اﻟﺗوزﯾﻌﺎت واﻟﺗﻲ ﺗﻛون ﻛﻧﺳﺑﺔ ﻣﺋوﯾﺔ ﻣن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﺗدﻓﻊ اﻟﺗوزﯾﻌﺎت ﻛﻧﺳﺑﺔ ﻣن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ‪ :‬ﺣﯾث أن اﻵﻟﯾﺔ ﻫﻧﺎ ﻣﺷﺎﺑﻬﺔ ﺗﻣﺎﻣﺎً ﻵﻟﯾﺔ إﺣﺗﺳﺎب اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧد‪،‬‬
‫‪-83-‬‬
‫ﻓﺣﺎﻣل اﻟﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎز ﺳﯾﺣﺻل ﻋﻠﻰ اﻟﺗوزﯾﻌﺎت اﻟﻣﺳﺎوﯾﺔ ﻟﺣﺎﺻل ﺿرب اﻟﻧﺳﺑﺔ ﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ‪ .‬ﻓﻣﺛﻼً إذا‬
‫ﻛﺎن ﻫﻧﺎك ﺳﻬم ﻣﻣﺗﺎز ﺑﻘﯾﻣﺔ إﺳﻣﯾﺔ ‪ 100‬دﯾﻧﺎر وﺑﻣﻌدل ﺗوزﯾﻌﺎت ‪ ،%12‬ﻓﺈن ﺣﺎﻣل ﻫذا اﻟﺳﻬم ﺳﯾﺣﺻل ﻋﻠﻰ‬
‫‪ 12‬دﯾﻧﺎر )‪ (%12×100‬ﺳﻧوﯾﺎً‪.‬‬
‫‪ .4‬ﻟﻬﺎ اﻷوﻟوﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‪ :‬وﻫﻧﺎ ﺗﻛون اﻷوﻟوﯾﺔ ﻓﻲ اﻷرﺑﺎح وﻋﻧد اﻟﺗﺻﻔﯾﺔ‪ .‬ﻓﻌﻧدﻣﺎ ﺗﺣﻘق اﻟﺷرﻛﺔ أرﺑﺎﺣﻬﺎ‬
‫اﻟﺳﻧوﯾﺔ ﺗﻘوم ﺑﺳداد اﻟداﺋﻧﯾن أوﻻً وﻣن ﺛم ﺗﺳدد ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة وذﻟك ﻗﺑل ﺗوزﯾﻊ أرﺑﺎح اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‪.‬‬
‫أﻣﺎ ﻋﻧد ﺗﺻﻔﯾﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﯾﺗم ﺳداد اﻟداﺋﻧﯾن وﻣن ﺛم اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن اﻟﻣﻣﺗﺎزﯾن وﻓﻲ اﻟﻧﻬﺎﯾﺔ ﯾﺳدد ﺣﻣﻠﺔ اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .5‬ﻣﺧﺎطرﺗﻬﺎ أﻗل ﻣن اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‪ :‬طﺎﻟﻣﺎ أن اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ﺗﺗﻣﯾز ﺑﻌﺎﺋد أﻛﯾد وﻟﻬﺎ اﻷوﻟوﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‬
‫ﻓﺈن ﻣﺧﺎطرﺗﻬﺎ أﻗل ﻣن اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ وﻓﻲ ﻧﻔس اﻟوﻗت أﻋﻠﻰ ﻣن ﻣﺧﺎطرة اﻟﺳﻧدات‪.‬‬
‫أﻣﺎ ﺧﺻﺎﺋص اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة اﻟﻣﺄﺧوذة ﻣن اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻓﺗﺷﻣل ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ .1‬ﺗﺻﻧف ﺿﻣن ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ‪ :‬ﺣﯾث أﻧﻬﺎ ﺗﻌﺗﺑر ﻣن ﺣﻘوق اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ ﻟذا ﺗﻌﺎﻣل ﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺎً ﻣﺛل اﻷﺳﻬم‬
‫اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻌﺎدﯾﺔ وﺗظﻬر ﻓﻲ اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ ﺗﺣت ﺑﻧد ﺣﻘوق ُ‬
‫‪ .2‬ﻟﯾس ﻟﻬﺎ ﺗﺎرﯾﺦ إﺳﺗﺣﻘﺎق‪ :‬ﻟﯾس ﻟﻸﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ﺗﺎرﯾﺦ إﺳﺗﺣﻘﺎق ﻣﺛل اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‪ .‬إﻻ أﻧﻪ ﻓﻲ اﻟﻔﺗرات اﻷﺧﯾرة‬
‫ﺟﯾل ﺟدﯾد ﻣن اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة واﻟﺗﻲ ﻟﻬﺎ ﺗﺎرﯾﺦ إﺳﺗﺣﻘﺎق ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﻣواﺻﻔﺎت‬
‫أﺻﺑﺢ ﻫﻧﺎك ٌ‬
‫اﻟﺧﺎﺻﺔ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﻣﺧﺎطرﺗﻬﺎ أﻋﻠﻰ ﻣن اﻟﺳﻧدات‪ :‬ﺗﻣﺗﺎز اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ﺑﺄن ﻣﺧﺎطرﺗﻬﺎ أﻋﻠﻰ ﻣن اﻟﺳﻧدات وذﻟك ﻷن ﻟﻠﺳﻧدات‬
‫اﻷوﻟوﯾﺔ ﻋﻠﯾﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .4‬ﻋواﺋدﻫﺎ أﻛﯾدة وﻟﻛن ﻻ ﯾﻣﻛن ﺗﺟﻣﯾﻌﻬﺎ ﻟﻌدة ﺳﻧوات دون دﻓﻌﻬﺎ‪ :‬ﺑﺎﻟرﻏم ﻣن ﺣق اﻟﻣﺳﺎﻫم اﻟﻣﻣﺗﺎز ﻓﻲ اﻟﺣﺻول‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﺗوزﯾﻌﺎت اﻟﺳﻧوﯾﺔ ﻟﻪ‪ .‬إﻻ أن اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺳﺗطﯾﻊ ﻓﻲ ﺣﺎل ﻋدم ﺗﺣﻘﯾﻘﻬﺎ ﻷرﺑﺎح ﻣﺛﻼً أو ﻓﻲ ﺣﺎل رﻏﺑﺗﻬﺎ‬
‫ﺑﺈﺣﺗﺟﺎز أرﺑﺎح ﺳﻧﺔ ﻣﺎ أن ﺗﻘوم ﺑﺗﺄﺟﯾل دﻓﻊ ﻫذﻩ اﻷرﺑﺎح ﻟﻌدة ﺳﻧوات ﺑﺣﯾث ﯾﺗم ﺗﺟﻣﯾﻌﻬﺎ ﻣﻊ أرﺑﺎح اﻟﺳﻧوات‬
‫اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪ .‬وﻻ ﯾﻣﻛن دﻓﻊ أﯾﺔ ﺗوزﯾﻌﺎت ﻟﺣﻣﻠﺔ اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ إﻻ ﺑﻌد ﺗﺳدﯾد ﻛﺎﻣل ﺣﻘوق اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن اﻟﻣﻣﺗﺎزﯾن‪.‬‬
‫‪ .5‬ﯾﻣﻛن أن ﺗﺣﺻل ﻋﻠﻰ ﺗوزﯾﻌﺎت ﻣﺛل اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‪ :‬ﯾﻣﻛن أن ﺗﻛون اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ﻣﺷﺎرﻛﺔ ﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻣﻊ‬
‫اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﺑﺣﯾث أﻧﻬم ﯾﺄﺧذون ﻧﺳﺑﺗﻬم اﻹﻋﺗﯾﺎدﯾﺔ ﻣن اﻷرﺑﺎح واﻟﺑﺎﻗﻲ ﻣن اﻟرﺑﺢ ﯾﺗم ﺗﻘﺳﯾﻣﻪ ﺑﯾن اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‬
‫اﻟﻌﺎدﯾﯾن واﻟﻣﻣﺗﺎزﯾن ﺣﺳب ﻧﺳﺑﺔ ﺣﻘوﻗﻬم‪.‬‬
‫ﻫذا وﯾﻣﻛن أن ﺗﺗﻣﺗﻊ اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ﺑﺎﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﺧﺻﺎﺋص اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ واﻟﺗﻲ ﺗﺣدد ﻓﻲ ﺷﻬﺎدة اﻟﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎز‪ ،‬وﻣن أﻫم‬
‫ﻫذﻩ اﻟﺧﺻﺎﺋص‪:‬‬
‫ﺎء‬
‫‪ .1‬ﻗﺎﺑﻠﯾﺔ اﻟﺗﺣوﯾل )‪ :(Convertibility‬وﺗﻌﻧﻲ ﻫذﻩ اﻟﺧﺎﺻﯾﺔ ﺑﺄﻧﻪ ﯾﻣﻛن ﺗﺣوﯾل اﻟﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎز إﻟﻰ ﺳﻬم ﻋﺎدي ﺑﻧ ً‬
‫ﻋﻠﻰ رﻏﺑﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫم اﻟﻣﻣﺗﺎز‪ .‬وﯾﺗم اﻟﺗﺣوﯾل ﻫﻧﺎ ﺑﻧﺳﺑﺔ ﻣﺣددة ﻣﺳﺑﻘﺎً ﻓﻣﺛﻼً إذا ﻛﺎﻧت ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗﺣوﯾل‬
‫)‪ 5 : 1 (Conversion Ratio‬ﻓﯾﺗم ﻫﻧﺎ ﺗﺣوﯾل ﻛل ﺳﻬم ﻣﻣﺗﺎز إﻟﻰ ﺧﻣﺳﺔ أﺳﻬم ﻋﺎدﯾﺔ‪.‬‬
‫‪-84-‬‬
‫‪ .2‬اﻟﺣق ﻓﻲ اﻟﺗﺻوﯾت )‪ :(Voting Right‬ﻓﺑﺎﻟرﻏم ﻣن أن اﻟﻣﺳﺎﻫم اﻟﻣﻣﺗﺎز ﻻ ﯾﺣق ﻟﻪ اﻟﺗﺻوﯾت إﻻ أﻧﻪ ﯾﻣﻛن‬
‫إﻋطﺎءﻩ ﻫذا اﻟﺣق ﻣن ﺧﻼل إﺿﺎﻓﺔ ﻫذﻩ اﻟﺧﺎﺻﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .3‬اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ )‪ :(Participating‬وﺗﻌﻧﻲ أن اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ﻟن ﺗﺄﺧذ اﻟﺗوزﯾﻌﺎت اﻟﻣﺧﺻﺻﺔ ﻟﻬﺎ ﻓﻘط‪ ،‬ﺑل ﺳﺗﺷﺎرك‬
‫اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻓﻲ ﺑﺎﻗﻲ اﻟرﺑﺢ‪.‬‬
‫‪ .4‬ﺧﺎﺻﯾﺔ اﻹﺳﺗدﻋﺎء )‪ :(Call Provision‬وﺗﻌﻧﻲ أن ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﺣق ﻓﻲ إﺳﺗدﻋﺎء اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة وﺳداد ﺣﺎﻣﻠﯾﻬﺎ‬
‫وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ اﻟﺗﺧﻠص ﻣن ﻫذﻩ اﻷﺳﻬم‪ .‬وﻋﺎدةً ﻣﺎ ﯾﺗم إﺳﺗدﻋﺎءﻫﺎ ﺑﻘﯾﻣﺔ أﻛﺑر ﻣن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ وﻫذا ﻣﺎ ﯾﺳﻣﻰ ﺑﻌﻼوة‬
‫اﻹﺳﺗدﻋﺎء )‪.(Call Premium‬‬
‫‪ .5‬اﻹﺳﺗﺣﻘﺎق )‪ :(Maturity‬ﻛﻣﺎ ذﻛرﻧﺎ ﻣﺳﺑﻘﺎً ﻓﺈن اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ﻓﻲ اﻟﻐﺎﻟب ﻻ ﯾوﺟد ﻟﻬﺎ ﺗﺎرﯾﺦ إﺳﺗﺣﻘﺎق‪ ،‬إﻻ أﻧﻪ‬
‫ﯾﻣﻛن إﺻدار أﺳﻬم ﻣﺗﺎزة ﻟﻬﺎ ﺗﺎرﯾﺦ إﺳﺗﺣﻘﺎق ﻛﻣﺎ ﻓﻲ ﺣﺎل اﻟﺳﻧدات ﻣن ﺧﻼل إﺿﺎﻓﺔ ﻫذﻩ اﻟﺧﺎﺻﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻬم‪.‬‬
‫ ﻛﻠﻔﺔ اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة )‪(The Cost of Preferred Stocks‬‬

‫ﻛﻣﺎ ذﻛرﻧﺎ ﻣﺳﺑﻘﺎً ﻓﺈن اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ﺗﻌطﻲ ﻟﺣﺎﻣﻠﻬﺎ ﻧﺳﺑﺔ أرﺑﺎح ﻣوزﻋﺔ ﺛﺎﺑﺗﺔ وﻻ ﺗﺗﻐﯾر ﻣﻊ ﻣرور اﻟزﻣن‪ .‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾﻣﻛن‬
‫إﺣﺗﺳﺎب ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎز ﺑﺎﺳﺗﺧدام ﻧﻣوذج اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ واﻟذي اﺳﺗﺧدﻣﻧﺎﻩ ﻋﻧد ﻧﻘﺎﺷﻧﺎ ﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻷﺳﻬم‬
‫اﻟﻌﺎدﯾﺔ‪.‬‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎز = ﻧﺻﯾب اﻟﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎز ﻣن اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ ÷ ﻣﺗﺣﺻﻼت ﺑﯾﻊ اﻟﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎز‬
‫ﺣﯾث أن ﻣﺗﺣﺻﻼت ﺑﯾﻊ اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ﺗﺳﺎوي اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎز ﻣطروﺣﺎً ﻣﻧﻬﺎ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻲ ﺗﺣﻣﻠﺗﻬﺎ‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﻹﺻدار وﺗﺳوﯾق وﺑﯾﻊ اﻟﺳﻬم‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(17‬‬
‫أﺻدرت ﺷرﻛﺔ اﻟﺿﻣﺎن اﻷﻣﺛل أﺳﻬﻣﺎً ﻣﻣﺗﺎزة ﺗﺣﻣل رﺑﺣ ًﺎ ﺳﻧوﯾﺎً ﻣﻘدارﻩ ‪ ،%9‬وﻛﺎﻧت اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎز‬
‫‪ 100‬دﯾﻧﺎر‪ .‬ﻓﺈذا ﻛﺎﻧت اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻗد ﺗﻛﺑدت ﻣﺻﺎرﯾف إﺻدار وﺗﺳوﯾق وﺑﯾﻊ ﺑﻠﻐت ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ ﻟﻠﺳﻬم اﻟواﺣد )‪ (7‬دﻧﺎﻧﯾر‪،‬‬
‫اﺣﺳب ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎز ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ﺣل ﻣﺛﺎل )‪(17‬‬

‫ ﻧﺻﯾب اﻟﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎز ﻣن اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ = ‪ 9 = 100 × %9‬دﻧﺎﻧﯾر‬
‫ ﻣﺗﺣﺻﻼت ﺑﯾﻊ اﻟﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎز = ‪ 100‬دﯾﻧﺎر – ‪ 7‬دﻧﺎﻧﯾر = ‪ 93‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎز اﻟواﺣد‬
‫ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎز = ﻧﺻﯾب اﻟﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎز ﻣن اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ ÷ ﻣﺗﺣﺻﻼت ﺑﯾﻊ اﻟﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎز‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎز = ‪ 9‬دﻧﺎﻧﯾر ÷ ‪ 93‬دﯾﻧﺎر = ‪%9.7‬‬
‫‪-85-‬‬
‫ ﻣزاﯾﺎ وﻋﯾوب اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة‪:‬‬
‫ﻛﺄي ورﻗﺔ ﻣﺎﻟﯾﺔ أﺧرى ﺗﺗﻣﯾز اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ﺑﺎﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﻣزاﯾﺎ واﻟﻌﯾوب‪ ،‬وﻫﻧﺎ ﺳﻧﻘوم ﺑﻣﻧﺎﻗﺷﺔ ﻫذﻩ اﻟﻣزاﯾﺎ واﻟﻌﯾوب ﻣن‬
‫وﺟﻬﺔ ﻧظر اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺻدرة ﻟﻠﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎز‪.‬‬
‫ﻣزاﯾﺎ اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة‪:‬‬

‫ﺗﻌﺗﺑر اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة وﺳﯾﻠﺔ ﺗﻣوﯾل ذات ﺗﻛﻠﻔﺔ ﺛﺎﺑﺗﺔ ﻣﺛل اﻟﺳﻧدات‪.‬‬ ‫•‬
‫ﻻ ﺗﻌرض اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻣﺧﺎطر اﻹﻓﻼس ﻷن اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺳﺗطﯾﻊ ﺗﺄﺟﯾل دﻓﻊ ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ﻓﻲ‬ ‫•‬
‫ﺣﺎل ﻋدم ﻛﻔﺎﯾﺔ اﻷرﺑﺎح ﻟﺳﻧوات ﺗﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫ﺗﻣﻛن اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن اﻟﺣﻔﺎظ ﻋﻠﻰ ﻫﯾﻛل اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ واﻟﺗﺻوﯾت ﺑدون ﺗﻐﯾﯾر‪.‬‬ ‫•‬
‫ﻋﯾوب اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة‪:‬‬

‫• اﻟﻌﯾب اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻻﺳﺗﺧدام اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ﻓﻲ اﻟﺗﻣوﯾل ﻫو أن ﺗوزﯾﻌﺎﺗﻬﺎ ﻏﯾر ﻣﻌﻔﺎة ﻣن اﻟﺿرﯾﺑﺔ ﻛﻣﺎ ﻫو اﻟﺣﺎل‬
‫ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻔواﺋد اﻟﺳﻧدات‪ .‬ﺣﯾث ﯾﺗم إﻗﺗطﺎع ﻓواﺋد اﻟﺳﻧدات ﻣن اﻟدﺧل اﻟﺧﺎﺿﻊ ﻟﻠﺿرﯾﺑﺔ ﻣﻣﺎ ﯾﻌﻣل ﻋﻠﻰ ﺗﻘﻠﯾل‬
‫اﻟﺿرﯾﺑﺔ اﻟﻣدﻓوﻋﺔ‪ ،‬أﻣﺎ ﺗوزﯾﻌﺎت اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ﻓﺗﻛون ﺑﻌد دﻓﻊ اﻟﺿرﯾﺑﺔ‪.‬‬
‫• ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة أﻋﻠﻰ ﻣن ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻧدات ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ 3-5‬اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة )‪(Retained Earnings‬‬

‫ﺗﻣﺗﻠك إدارة اﻟﺷرﻛﺔ ﻋدة ﺧﯾﺎرات ﻟﻠﺗﺻرف ﺑﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ اﻟﻣﺣﻘق ﻓﻲ ﺳﻧﺔ ﻣن اﻟﺳﻧوات‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﻣﻛن ﻟﻠﺷرﻛﺔ أن ﺗﻘوم‬
‫ﺑﺗوزﯾﻌﻪ ﺑﺎﻟﻛﺎﻣل ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪ ،‬وﻣن اﻟﻣﻣﻛن أن ﺗﺣﺗﺟزﻩ اﻟﺷرﻛﺔ وﺗﺣﺗﻔظ ﺑﻪ ﻟدﯾﻬﺎ ﺑﻌد ﺗﺳﺟﯾﻠﻪ ﻓﻲ ﺣﻘوق اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪،‬‬
‫وﻗد ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺗوزﯾﻊ ﺟزء ﻣن ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ٕواﺣﺗﺟﺎز اﻟﺟزء اﻟﺑﺎﻗﻲ‪ .‬وﯾﻣﻛن ﺗﻌرﯾف اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ ذﻟك‬
‫اﻟﺟزء ﻣن أرﺑﺎح اﻟﺷرﻛﺔ اﻟذي ﻟم ﯾﺗم ﺗوزﯾﻌﻪ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺑﺣﯾث ﯾﺗم ﺗﺳﺟﯾﻠﻪ ﺿﻣن ﺣﻘوق اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻓﻲ اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ‬
‫اﻟﻌﻣوﻣﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﺳﺑب ﺗﺳﺟﯾﻠﻪ ﻓﻲ ﺣﻘوق اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﯾﻌود إﻟﻰ أن أرﺑﺎح اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن ﺣق اﻟﻣﻼك )اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن(‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‬
‫ﻓﻲ ﺣﺎل ﻋدم ﺗوزﯾﻌﻪ ﻧﻘدﯾﺎً ﻋﻠﯾﻬم ﯾﻔﺗرض أن ﯾﺗم ﺗﻘﯾﯾدﻩ ﻟﺣﺳﺎﺑﻬم وﻫو ﻣﺎ ﯾؤدي ﻹرﺗﻔﺎع اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟدﻓﺗرﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم‪.‬‬
‫وﻋﺎدةً ﻣﺎ ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺈﺣﺗﺟﺎز اﻷرﺑﺎح ﻓﻲ ﺣﺎل رﻏﺑﺗﻬﺎ ﺑﺎﻟﺗوﺳﻊ أو اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈﻧﻬﺎ ﻣن اﻟﻣﻣﻛن أن ﺗﺳﺗﺧدم‬
‫اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة ﻟدﯾﻬﺎ ﻟﺗﻣوﯾل إﺣﺗﯾﺎﺟﺎﺗﻬﺎ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ .‬وﺗﺗﻣﺗﻊ اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة ﺑﺧﺻوﺻﯾﺔ ﻛﺑﯾرة ﺑﺎﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ ﻏﯾرﻫﺎ ﻣن‬
‫ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل‪ ،‬ﺣﯾث أﻧﻬﺎ ﺗﻌﺗﺑر ﻣﺻدر داﺧﻠﻲ ﻟﻠﺗﻣوﯾل وﻟﯾس ﻣﺻدر ﺧﺎرﺟﻲ ﻛﺑﻘﯾﺔ اﻟﻣﺻﺎدر‪.‬‬
‫ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة )‪(Cost of Retarned Earnning‬‬

‫ﻋﺎدةً ﻣﺎ ﯾﻔﺿل اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر اﺳﺗﻼم أرﺑﺎﺣﻪ ﻧﻘداً ﺑدﻻً ﻣن أن ﺗﺣﺗﺟزﻫﺎ اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﺣﺎل رﻏﺑﺗﻬﺎ‬
‫ﻹﺣﺗﺟﺎز اﻷرﺑﺎح أن ﺗﺣﻘق ﻟﻠﻣﺳﺗﺛﻣر ﻋﻠﻰ اﻷﻗل ﻋﺎﺋداً ﻣﺳﺎوﯾﺎً ﻟﻠﻌﺎﺋد اﻟذي ﯾﺣﻘﻘﻪ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻟو ﺣﺻل ﻋﻠﻰ ﺗزﯾﻌﺎت‬
‫اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﻣﺗﻠﻛﻬﺎ‪ .‬وﻣن ﻫﻧﺎ ﯾﻣﻛن اﻟﻘول أن اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣطﻠوب ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻫو ﻧﻔس اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣطﻠوب‬
‫ﻋﻠﻰ اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة‪.‬‬
‫‪-86-‬‬
‫وﻣن وﺟﻬﺔ ﻧظر اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﻓﺈن ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺗﻣوﯾل ﻣن اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة ﻫﻲ ﻧﻔس ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻟﻬﺎ‪ ،‬أو ﻗد ﺗﻛون‬
‫ﺣﺗﻰ أﻗل ﻣن ذﻟك ﻷن إﺣﺗﺟﺎز اﻷرﺑﺎح ﻻ ﯾﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ أﯾﺔ ﻛﻠف إﺿﺎﻓﯾﺔ ﻗد ﺗﺗﺣﻣﻠﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣﺛل ﻛﻠف إﺻدار‬
‫وﺗﺳوﯾق وﺑﯾﻊ اﻷﺳﻬم ﻋﻧد إﺻدار أﺳﻬم ﺟدﯾدة‪ .‬وﯾﻣﻛن ﺣﺳﺎب ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻧﻔس طرﯾﻘﺔ‬
‫ﺣﺳﺎب ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾﻣﻛن اﺳﺗﺧدام اﻟطرق اﻟﺳﺎﺑق ذﻛرﻫﺎ ﻓﻲ إﺣﺗﺳﺎب ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‪.‬‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة = ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‬
‫ ﻣزاﯾﺎ وﻋﯾوب اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة‬

‫ﯾﻣﻛن ﺗﻠﺧﯾص أﻫم ﻣزاﯾﺎ وﻋﯾوب اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة ﻣن وﺟﻬﺔ ﻧظر اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺣو اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫ﻣزاﯾﺎ اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة‪:‬‬

‫• ﺗﻌﺗﺑر ﺗﻛﻠﻔﺔ اﺳﺗﺧدام ﻫذﻩ اﻷرﺑﺎح ﻗﻠﯾﻠﺔ ﻧﺳﺑﯾﺎً وﺗﻌﺎدل ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻔرﺻﺔ اﻟﺑدﯾﻠﺔ ﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻫذﻩ اﻷﻣوال ﻓﻰ ﻣﺟﺎﻻت‬
‫أﺧرى‪.‬‬
‫• ﻻ ﯾﺗطﻠب اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻫذﻩ اﻷرﺑﺎح ﻣﻌﺎﻣﻼت وﺗﻛﺎﻟﯾف ﻛﺛﯾرة ﺑﺎﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ ﺗﻛﺎﻟﯾف إﺻدار اﻷﺳﻬم واﻟﺳﻧدات‪.‬‬
‫• ﻻ ﯾﺗرﺗب ﻋﻠﻰ إﺳﺗﻌﻣﺎل ﻫذﻩ اﻷرﺑﺎح إﺿﺎﻓﺔ أي ﺣﻘوق ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻣﺎ ﻓﯾﻬﺎ ﺣﻘوق ﻣﻠﻛﯾﺔ أو ﺣﻘوق دﯾن‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﻻ‬
‫ﯾﺗرﺗب ﻋﻠﯾﻬﺎ أي ﺿﻣﺎن أو رﻫن ﻷﺻول اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ﻋﯾوب اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة‪:‬‬

‫• ﻻ ﺗﻌﺗﺑر اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة ﺧﯾﺎ اًر ﻣﺗوﻓ اًر أﻣﺎم اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﺣﺎﻻت‪ ،‬ﺧﺎﺻﺔ إذا ﻛﺎﻧت اﻟﺷرﻛﺔ ﻧﺎﺷﺋﺔ وﻓﻲ‬
‫ﺑداﯾﺔ ﺣﯾﺎﺗﻬﺎ‪.‬‬
‫• ﻗد ﯾﺗرﺗب ﻋﻠﻰ إﺣﺗﺟﺎز اﻷرﺑﺎح واﺳﺗﺧداﻣﻬﺎ ﻗﯾﺎم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺗﻌوﯾض اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻣن ﺧﻼل إﺻدار أﺳﻬم ﻣﺟﺎﻧﯾﺔ‬
‫وﺗوزﯾﻌﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪.‬‬
‫• ﻻ ﺗﺳﺗطﯾﻊ اﻟﺷرﻛﺔ إﺳﺗﺧدام اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة ﺑﺷﻛل ﻣﺗﻛرر‪ .‬ﻛﻣﺎ أن إرﺗﻔﺎع ﺣﺟم اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﻣطﻠوب ﯾﺟﻌل ﻣن‬
‫ﻛﻔﺎﯾﺔ ﺗﻠك اﻷرﺑﺎح ﻣوﺿوع ﺗﺳﺎؤل‪.‬‬
‫• ﻻ ﺗﺣﻘق اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة أي وﻓورات ﺿرﯾﺑﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .6‬ﻫﯾﻛل رأس اﻟﻣﺎل )‪(Capital Structure‬‬

‫ﯾﺷﯾر ﻣﻔﻬوم ﻫﯾﻛل رأس اﻟﻣﺎل إﻟﻰ ﺗرﻛﯾﺑﺔ ﻣﺻﺎدر ﺗﻣوﯾل اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن ﺣﯾث ﻣدى إﻋﺗﻣﺎدﻫﺎ ﻋﻠﻰ اﻟدﯾن أو اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﻓﻲ‬
‫ﻫﯾﻛﻠﻬﺎ اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ .‬وﻻ ﺑد أن ﯾﻛون ﻫدف اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻧد إﺧﺗﯾﺎرﻫﺎ ﻟﺗرﻛﯾﺑﺔ اﻟدﯾن واﻟﻣﻠﻛﯾﺔ إﺧﺗﯾﺎر اﻟﻣزﯾﺞ اﻟﻣﻧﺎﺳب ﻣﻧﻬﻣﺎ‬
‫ﺑﺎﻟﺷﻛل اﻟذي ﯾﺣﻘق أﻗل ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗﺣﻘﯾق ﻫﯾﻛل رأس اﻟﻣﺎل اﻷﻣﺛل واﻟذي ﻣن ﺷﺄﻧﻪ أن ﯾﻌظم اﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ .‬وﻗد ﻗﺎم اﻟﺑﺎﺣﺛﯾن ﺑﺻﯾﺎﻏﺔ اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﻧظرﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن إﻋﺗﻣﺎدﻫﺎ ﻟﺗﺣدﯾد ﻫﯾﻛل رأس اﻟﻣﺎل‬
‫اﻷﻣﺛل‪ ،‬وﻣن أﻫم ﻫذﻩ اﻟﻧظرﯾﺎت‪:‬‬
‫‪-87-‬‬
‫)‪ (1‬اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ )‪ّ :(The Traditional Theory‬ﺑﯾﻧت ﻫذﻩ اﻟﻧظرﯾﺔ أن اﻟﺷرﻛﺎت ﺗﺳﺗطﯾﻊ اﻟوﺻول إﻟﻰ‬
‫ﻫﯾﻛل رأس اﻟﻣﺎل اﻷﻣﺛل ﻣن ﺧﻼل اﻹﻗﺗراض اﻟﻣﻌﻘول اﻟذي ﯾﺣﺎﻓظ ﻋﻠﻰ اﻟﺗوازن ﺑﯾن ﻣﺧﺎطر اﻟدﯾن وﺑﯾن اﻟﻣزاﯾﺎ‬
‫اﻟﻧﺎﺗﺟﺔ ﻋﻧﻪ‪ ،‬وذﻟك ﻷن ارﺗﻔﺎع اﻟدﯾن ﺑﺷﻛل ﻛﺑﯾر ﺳﯾزﯾد ﻣن ﻣﺧﺎطر اﻟﺷرﻛﺔ وﻗد ﯾﻌرﺿﻬﺎ ﻟﻣﺧﺎطر اﻹﻓﻼس ﻋﻧد‬
‫ﻋدم ﻗدرﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻹﯾﻔﺎء ﺑدﯾوﻧﻬﺎ‪.‬‬
‫)‪ (2‬ﻧظرﯾﺔ ﻣودﯾﺟﻠﯾﺎﻧﻲ وﻣﯾﻠر )‪ :(M&M Theory‬ﺗﻌﺗﺑر ﻫذﻩ اﻟﻧظرﯾﺔ ﻣن أﻫم اﻟﻧظرﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻧﺎوﻟت ﻫﯾﻛل رأس‬
‫اﻟﻣﺎل‪ ،‬ﺣﯾث ﻗﺎﻣت اﻟﻧظرﯾﺔ ﺑﻧﻔﻲ وﺟود أي ﻋﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﻫﯾﻛل رأس اﻟﻣﺎل وﺑﯾن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﻣﻣﺎ ﯾﻌﻧﻲ‬
‫ﺑﺄن ﻗرار اﻟﺗﻣوﯾل ﻻ ﯾؤدي ﻹرﺗﻔﺎع أو إﻧﺧﻔﺎض ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‪ .‬وﺗم ﺗﻘدﯾم ﻫذﻩ اﻟﻧظرﯾﺔ ﻣن ﺧﻼل اﻟﺑﺎﺣﺛﯾن‬
‫ﻣودﯾﺟﻠﯾﺎﻧﻲ وﻣﯾﻠر ﻋﻠﻰ ﺷﻛل ﻣﻘﺗرﺣﯾن ﺗم ﻧﺷر اﻟﻣﻘﺗرح اﻷول ﻋﺎم ‪ 1952‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ظﻬر اﻟﺛﺎﻧﻲ ﻋﺎم ‪ .1963‬وﻗد‬
‫ﻗﺎم اﻟﻣﻘﺗرح اﻷول ﻋﻠﻰ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻹﻓﺗراﺿﺎت ﻣﻧﻬﺎ‪:‬‬
‫وﺟود ﺳوق ﯾﺗﻣﺗﻊ ﺑﺎﻟﻣﻧﺎﻓﺳﺔ اﻟﻛﺎﻣﻠﺔ وﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ﻋﻘﻼﻧﯾﯾن‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫ﺗﻣﺎﺛل اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ﺑﯾن اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ﻓﻲ اﻟﺳوق وﻣﻌرﻓﺗﻬم ﻟﻛل اﻷوﺿﺎع ﻓﻲ اﻟﺳوق‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫ﻋدم وﺟود ﺿراﺋب ﻋﻠﻰ أرﺑﺎح اﻟﺗﻌﺎﻣﻼت ﻓﻲ اﻟﺳوق‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫ﻋدم وﺟود ﺗﻛﺎﻟﯾف ﻋﻠﻰ اﻟﺻﻔﻘﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﺗم ﻓﻲ اﻟﺳوق‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫ﺗﺟﺎﻧس ﺗوﻗﻌﺎت اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ﻓﻲ اﻟﺳوق‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫وﻗد ﺗوﺻل اﻟﻣﻘﺗرح اﻷول إﻟﻰ إﺳﺗﻧﺗﺎج أﺳﺎﺳﻲ وﻫو أن اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺷﺎﺑﻪ ﻣن ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻧواﺣﻲ وﻟﻛﻧﻬﺎ ﺗﺧﺗﻠف‬
‫ﻓﻲ ﻫﯾﺎﻛﻠﻬﺎ اﻟﺗﻣوﯾﻠﯾﺔ‪ ،‬ﺗﻛون ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻣﺗﺳﺎوﯾﺔ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن ﻗرار اﻟﺗﻣوﯾل وﻫﯾﻛل رأس اﻟﻣﺎل ﻻ ﯾؤﺛر ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ .‬ﻟﻛن اﻟﻣﻘﺗرح اﻟﺛﺎﻧﻲ ﻟﻠﻧظرﯾﺔ ﻓﻲ ﻋﺎم ‪ ١٩٦٣‬أﺧذ اﻟﺿراﺋب ﺑﻌﯾن اﻹﻋﺗﺑﺎر ﺣﯾث أﻛد ﻫذا‬
‫اﻟﻣﻘﺗرح أن اﻹﻗﺗراض ﯾﺣﻘق ﻟﻠﺷرﻛﺔ درع أو وﻓر ﺿرﯾﺑﻲ وﻫو ﻣﺎ ﻻ ﯾﺗوﻓر ﻓﻲ ﺣﺎل اﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻣوﯾل‬
‫ﺑﺎﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻣﻘﺗرﺿﺔ ﺗﻔوق اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻌﺗﻣد ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻣوﯾل‬
‫ُ‬
‫اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‪ .‬وﻣن ﻫﻧﺎ ﻓﻘد أﺷﺎر اﻟﻣﻘﺗرح إﻟﻰ أن أﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ ﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺗﺗﺣﻘق ﻋﻧدﻣﺎ ﯾﻘﺗﺻر ﺗﻣوﯾل اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫أدوات اﻹﻗﺗراض ﻓﻘط‪.‬‬
‫ﺷﻛل رﻗم )‪ (3‬رﺳم ﺗوﺿﯾﺣﻲ ﻟﻠﻣﻘﺗرح اﻟﺛﺎﻧﻲ ﻣن ﻧظرﯾﺔ ﻣودﯾﺟﻠﯾﺎﻧﻲ وﻣﯾﻠر‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ‬
‫ﺗﻜﻠﻔﺔ رأس اﳌﺎل ‪%‬‬
‫ﻟﻣﻭﺯﻭﻥ‬‫ﻟﻣﺗﻭﺳﻁ ﺍ‬‫ﺍ‬
‫ﻟﻣﺎﻝ‬
‫ﻟﺗﻛﻠﻔﺔ ﺭﺃﺱ ﺍ‬
‫ﻟﺩﻳﻥ‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ ﺍ‬
‫ﻧﺴﺒﺔ اﻟﺪﻳﻦ إﱃ اﳌﻠﻜﻴﺔ‬

‫‪-88-‬‬
‫)‪ (3‬ﻧظرﯾﺔ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺣرة )‪ :(Free Cash Flow Theory‬ﻗﺎم اﻟﺑﺎﺣث ﺟﻧﺳن ‪ Jensen‬ﻓﻲ ﻋﺎم‬
‫‪ 1986‬ﺑﺎﻟﺑﺣث ﻓﻲ ﻣﻔﻬوم ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟوﻛﺎﻟﺔ وﻋﻼﻗﺗﻬﺎ ﺑﻬﯾﻛل رأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺎت‪ .‬وﺗُﻌرف ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟوﻛﺎﻟﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫أﻧﻬﺎ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻧﺎﺗﺟﺔ ﻋن ﻗﯾﺎم أﺻﺣﺎب اﻟﺷرﻛﺔ )اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن( ﺑﺗﻌﯾﯾن إدارة ﻟﻠﺷرﻛﺔ وﺗوﻛﯾﻠﻬﺎ ﻟﻠﻘﯾﺎم ﺑﺄﻋﻣﺎل‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﻧﯾﺎﺑﺔ ﻋﻧﻬم‪ .‬وﻗد ﺑﺣث ﺟﻧﺳن ﻓﻲ ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺳوء اﺳﺗﺧدام إدارة اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻠﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻔﺎﺋﺿﺔ ﻓﻲ ﺣﺎل ﺗوﻓرﻫﺎ‬
‫ﺑﺎﻟﺷﻛل اﻟذي ﯾﺧدم ﻣﺻﺎﻟﺣﻬﺎ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﻋﻠﻰ ﺣﺳﺎب ﻣﺻﺎﻟﺢ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن وﻫو ﻣﺎ أﺳﻣﺎﻩ ﺑﻧظرﯾﺔ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫اﻟﺣرة )‪ .(Free Cash Flow Theory‬وﺣﺳب ﻫذﻩ اﻟﻧظرﯾﺔ ﻓﺈن اﻹﻗﺗراض ﺳﯾﻔرض ﻗﯾود ﻋﻠﻰ إدارة اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫وﻟن ﯾﻣﻧﺣﻬﺎ ﺣرﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺗﺻرف ﺑﺎﻷﻣوال أو إﺳﺎءة اﺳﺗﺧدام اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻔﺎﺋﺿﺔ ﻟدﯾﻬﺎ‪ .‬ﻛذﻟك ﻓﻘد إﻓﺗرﺿت اﻟﻧظرﯾﺔ‬
‫أن اﻹﻗﺗراض ﺳﯾﺷﻛل ﺗﻬدﯾداً ﺑﺎﻟﻐﺎً ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻟﻔﺷل اﻟﻣﺎﻟﻲ أو اﻟﺗﻌﺛر أو ﻋدم اﻟﻘدرة ﻋﻠﻰ اﻟﺳداد ﻣﻣﺎ ﺳﯾدﻓﻊ اﻹدارة‬
‫ﻟﻠﻌﻣل ﺑﻛﻔﺎءة أﻛﺑر ﻟﺗﺟﻧب ﺗﻠك اﻟﺗﻬدﯾدات وﻫو ﻣﺎ ﺳﯾﺧﻔض ﺑﺎﻟﻧﻬﺎﯾﺔ ﻣن ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟوﻛﺎﻟﺔ‪.‬‬
‫)‪ (4‬ﻧظرﯾﺔ ﺗﺳﻠﺳل إﺧﺗﯾﺎر ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل )‪ :(Pecking – Order Theory‬ﻗدم ﻣﺎﯾرز‪ Myers‬ﻫﺬﻩ اﻟﻧظرﯾﺔ‬
‫ﻓﻲ ﻋﺎم ‪ ،1984‬ﺣﯾث ﺑﯾﻧت اﻟﻧظرﯾﺔ أن ﺗرﺗﯾب اﻟﺗﻣوﯾل طوﯾل اﻷﺟل ﺣﺳب أﻓﺿﻠﯾﺗﻪ ﻟﻠﺷرﻛﺎت ﯾﻛون ﻋﻠﻰ‬
‫أ‪ .‬اﻟﺗﻣوﯾل اﻟداﺧﻠﻲ واﻟﻣﺗﻣﺛل ﺑﺎﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة واﻹﺣﺗﯾﺎطﺎت‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ وﺟود ﺣﺎﺟﺔ ﻟﻠﺗﻣوﯾل اﻟﺧﺎرﺟﻲ ﻓﻌﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ أن ﺗﻘوم ﺑﺈﺻدار ﺳﻧدات دﯾن‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﻓﻲ ﺣﺎل ﺗﻌذر اﻟﺗﻣوﯾل ﻣن ﺧﻼل اﻟﺳﻧدات ﺗﻠﺟﺄ اﻟﺷرﻛﺔ ﻹﺻدار اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﻣل ﺧﺻﺎﺋص‬
‫ﻣﺷﺗرﻛﺔ )ﻣﻬﺟﻧﺔ( ﻣﺛل اﻟﺳﻧدات اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺗﺣوﯾل أو اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺗﺣوﯾل‪.‬‬
‫د‪ .‬ﯾﻌﺗﺑر إﺻدار اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ اﻟﻣﻼذ اﻷﺧﯾر ﻟﻠﺗﻣوﯾل‪.‬‬
‫)‪ (5‬ﻧظرﯾﺔ اﻹﺷﺎرات )‪ :(Signaling Theory‬ﺗﻘوم ﻫذﻩ اﻟﻧظرﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺣﺗوى اﻹﻋﻼﻣﻲ ﻹﺧﺗﯾﺎر ﻣﺻدر اﻟﺗﻣوﯾل‬
‫اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‬
‫وﻣﺎ ﯾﺗﺿﻣن ﻋﻠﯾﻪ ﻣن إﺷﺎرات ﻟﻠﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﻣن ﻗﺑل إدارة اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وﻗد ّﺑﯾﻧت اﻟﻧظرﯾﺔ أن اﺳﺗﺧدام ُ‬
‫ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻣوﯾل ﯾﻌطﻲ إﺷﺎرة ﺳﻠﺑﯾﺔ ﻟﻠﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﻷن إﺻدار اﻷﺳﻬم ﯾﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ رﺳﺎﻟﺔ ﻟﻠﺳوق ﻣﻔﺎدﻫﺎ‬
‫أن أﺳﻌﺎر أﺳﻬم ﻫذﻩ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣﻘﯾﻣﺔ ﺑﺄﻛﺛر ﻣن ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ‪ .‬أﻣﺎ إﺳﺗﺧدام اﻟدﯾن ﻟﺗﻣوﯾل اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﯾﻌطﻲ إﺷﺎرات‬
‫ﺑﺎﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‪.‬‬
‫إﯾﺟﺎﺑﯾﺔ‪ .‬وﻋﻠﯾﻪ ﻓﻣﺻدر اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﺧﺎرﺟﻲ ﺑﺎﻹﻗﺗراض ﻟﻪ أﻓﺿﻠﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻣوﯾل ُ‬
‫‪ .7‬ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل )‪(Cost of Capital‬‬

‫ﻧظ اًر ﻟﺗﻌدد ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ أﻣﺎم اﻟﺷرﻛﺔ ٕواﺧﺗﻼف ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻛل ﻣﺻدر ﻣن ﻫذﻩ اﻟﻣﺻﺎدر‪ ،‬أﺻﺑﺢ ﻫﻧﺎك ﺣﺎﺟﺔ‬
‫ﻹﯾﺟﺎد ﻧﻣوذج ﻣﺗﻛﺎﻣل ﯾﻣﻛن ﻣن ﺧﻼﻟﻪ إﺣﺗﺳﺎب اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻛﻠﯾﺔ ﻟرأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ وﺑﻐض اﻟﻧظر ﻋن ﻣﺻدر ﻫذﻩ‬
‫اﻷﻣوال‪ .‬ﺣﯾث ﺗﻣﺛل ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل ﻧﻘطﺔ إﻧطﻼق اﻟﺷرﻛﺔ ﻹﺗﺧﺎذ ﻗ ارراﺗﻬﺎ اﻟﺗﻣوﯾﻠﯾﺔ واﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ ﻓﻲ ظل ﻣﻘﺎرﻧﺔ‬
‫ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻷﻣوال ﺑﺎﻟﻌواﺋد اﻟﻧﺎﺗﺟﺔ ﻋن إﺳﺗﺛﻣﺎر ﻫذﻩ اﻷﻣوال‪ ،‬ﻓﺈذا ﻛﺎﻧت اﻟﻌواﺋد أﻛﺑر ﻓﻬذا ﻣن ﺷﺄﻧﻪ زﯾﺎدة ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫‪-89-‬‬
‫ﻓﻲ اﻟﺳوق وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻓﻲ ﺗﺣﻘﯾق اﻟﻬدف اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻺدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ .‬وﻣن اﻟﺟدﯾر ﺑﺎﻟذﻛر ﻫﻧﺎ أن اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻛﻠﯾﺔ‬
‫ﻟرأس اﻟﻣﺎل ﯾﺗم اﺳﺗﺧداﻣﻬﺎ ﻛﻣﻌﺎﻣل ﺧﺻم اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻋﻧد ﺗﻘﯾﯾم أي ﻣﺷروع أو إﺳﺗﺛﻣﺎر ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫إن إﺣﺗﺳﺎب ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻛﻠﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺗﺗم ﻋﺎدةً ﻣن ﺧﻼل إﺣﺗﺳﺎب ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻛل ﻣﺻدر ﻣن ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل‬
‫ٕواﺣﺗﺳﺎب ﻧﺳﺑﺔ ﻫذا اﻟﻣﺻدر إﻟﻰ ﻧﺳﺑﺗﻪ ﻓﻲ ﻫﯾﻛل اﻟﺗﻣوﯾل‪ ،‬وﻣن ﺛم ﯾﺗم ﺿرب ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻛل ﻣﺻدر ﺑﻧﺳﺑﺗﻪ وﺗﺟﻣﯾﻊ‬
‫اﻟﻧﺎﺗﺞ‪ ،‬وﻫذا ﻣﺎ ﯾﻌرف ﺑﺎﺳم اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﻣوزون ﻟﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل ) ‪Weighted Average Cost of Capital -‬‬
‫‪ .(WACC‬وﯾﻣﻛن إﺣﺗﺳﺎب اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﻣوزون ﻟﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل ﻣن ﺧﻼل اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﻣوزون ﻟﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل ‪= WACC‬‬

‫اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ( ‪) +‬ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟدﯾن × ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾن × )‪ -1‬ﻣﻌدل اﻟﺿرﯾﺑﺔ((‬
‫)ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ × ﻧﺳﺑﺔ ُ‬
‫ﺑﺎﻟﻣﻠﻛﯾﺔ أو اﻟدﯾن وذﻟك ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫وﻣن اﻟﻣﻣﻛن ﺗوﺳﯾﻊ اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﻟﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﺟﻣﯾﻊ ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل ﺳواء ُ‬
‫)ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ × ﻧﺳﺑﺔ اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ( ‪) +‬ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة × ﻧﺳﺑﺔ اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة( ‪)+‬ﺗﻛﻠﻔﺔ‬
‫اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة × ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻣﻣﺗﺎزة( ‪) +‬ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻧدات × ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺳﻧدات × )‪-1‬ﻣﻌدل اﻟﺿرﯾﺑﺔ(( ‪) +‬ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻘرض‬
‫اﻟﺑﻧﻛﻲ × ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻘرض اﻟﺑﻧﻛﻲ × )‪-1‬ﻣﻌدل اﻟﺿرﯾﺑﺔ((‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(18‬‬
‫إذا أﻋطﯾت اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺗﺎﻟﺔ ﻋن ﻫﯾﻛل ﺗﻣوﯾل اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻌﺻرﯾﺔ ﻟﻸﺛﺎث‪ ،‬اﺣﺳب اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﻣوزون ﻟﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل‬
‫ﻋﻠﻣﺎً ﺑﺄن ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺿرﯾﺑﺔ اﻟﻣﻔروﺿﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ‪.%25‬‬
‫اﻟوزن اﻟﻧﺳﺑﻲ ﻟﻛل‬ ‫اﻟﻣﺑﻠﻎ‬

‫اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ *‬ ‫اﻟﻣﺻدر‬
‫ﻣﺻدر‬ ‫)أﻟف دﯾﻧﺎر(‬
‫‪%13‬‬ ‫‪%41.7‬‬ ‫‪500‬‬ ‫أﺳﻬم ﻋﺎدﯾﺔ‬
‫‪%13‬‬ ‫‪%8.3‬‬ ‫‪100‬‬ ‫أرﺑﺎح ﻣﺣﺗﺟزة‬
‫‪%11‬‬ ‫‪%12.5‬‬ ‫‪150‬‬ ‫أﺳﻬم ﻣﻣﺗﺎزة‬
‫‪%9‬‬ ‫‪%20.8‬‬ ‫‪250‬‬ ‫ﺳﻧدات‬
‫‪%10‬‬ ‫‪%16.7‬‬ ‫‪200‬‬ ‫ﻗروض ﺑﻧﻛﯾﺔ‬
‫‪%100‬‬ ‫‪1200‬‬ ‫اﻟﻣﺟﻣوع‬
‫* ﺗم إﺣﺗﺳﺎب ﺗﻠﻛﻔﺔ ﻛل ﻣﺻدر ﺑﺎﺳﺗﺧدام اﻟﻣﻌﺎدﻻت اﻟﺗﻲ ﺳﺑق وﺗم ﻣﻧﺎﻗﺷﺗﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﻔﺻل‪.‬‬
‫** ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻣﺻﺎدر اﻟدﯾن )اﻟﺳﻧدات واﻟﻘروض اﻟﺑﻧﻛﯾﺔ( ﻗﺑل اﻟﺿرﯾﺑﺔ‬
‫‪-90-‬‬
‫ﺣل ﻣﺛﺎل )‪(18‬‬
‫) ‪+ ( %12.5 × %11 ) + ( %8.3 × %13 ) + ( %41.7 × %13‬‬
‫) ‪( (%25 -1) × %16.7 × %10 ) + ( (%25 -1) × %20.8 × %9‬‬
‫اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﻣوزون ﻟﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل ‪%10.5 = WACC‬‬
‫‪-91-‬‬
‫‪ .1‬ﯾﺟب أن ﯾﺗم أﺧذ اﻟﺿرﯾﺑﺔ ﺑﻌﯾن اﻹﻋﺗﺑﺎر ﻋﻧد إﺣﺗﺳﺎب‪:‬‬

‫أ‪ .‬ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻧدات‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‪.‬‬
‫د‪ .‬ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺣﺗﺟزة‪.‬‬
‫‪ .2‬أي ﻣن اﻟﺟﻣل اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﺻﺣﯾﺢ‪:‬‬

‫)‪ (I‬ﻗرار اﻟﺗﻣوﯾل ﻫو إﺧﺗﯾﺎر اﻟﺗوﻟﯾﻔﺔ اﻟﻣﻧﺎﺳﺑﺔ ﻣن ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﻣﺎ ﻓﯾﻬﺎ اﻟدﯾن واﻟ ُﻣﻠﻛﯾﺔ‪ ،‬وﺻوﻻً ﻟﺗﺣﻘﯾق ﻫﯾﻛل‬
‫رأس اﻟﻣﺎل اﻷﻣﺛل ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ﺎﻟﻣﻠﻛﯾﺔ أو اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﺎﻟدﯾن‪.‬‬
‫)‪ (II‬ﯾﻣﻛن ﻟﻠﺷرﻛﺔ أن ﺗﺣﺻل ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﻼزم ﻣن ﺧﻼل اﻟﺗﻣوﯾل ﺑ ُ‬
‫‪ .3‬أي اﻟﻌﺑﺎرات اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﺻﺣﯾﺣﺔ‪:‬‬

‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﻧﺳﺑﺔ ﻣن ﻫذﻩ اﻟﻘﯾﻣﺔ‪.‬‬
‫أ‪ .‬اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻟﻠﺳﻧد ﻫﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻛون ﻣﻛﺗوﺑﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧد‪ ،‬وﺗدﻓﻊ اﻟﻔﺎﺋدة ً‬
‫وﻫﻲ ﺗﻌﺑر ﻋن ﺳﻌر ﺑﯾﻊ وﺷراء اﻟﺳﻧد ﻓﻲ اﻟﺳوق‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧد ﻫﻲ ﻣﻌدل اﻟﻔﺎﺋدة اﻟذي ﯾﺟب ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ دﻓﻌﻪ ﻟﺣﺎﻣل اﻟﺳﻧد‪ ،‬وﯾﺗم ﺗﺣدﯾدﻫﺎ ﻛﻧﺳﺑﺔ ﻣﺋوﯾﺔ ﻣن‬
‫اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻟﻠﺳﻧد‪.‬‬
‫ج‪ .‬اﻟﻌﺎﺋد ﻟﻔﺗرة اﻹﺳﺗﺣﻘﺎق ﻫو ﻣﻌدل اﻟﺧﺻم اﻟذي ﯾﺟﻌل اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻧد ﺗﺳﺎوي اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻟﻪ‪.‬‬
‫د‪ .‬ﺗﺎرﯾﺦ إﺳﺗﺣﻘﺎق اﻟﺳﻧد ﻫو ﺗﺎرﯾﺦ اﻧﺗﻬﺎء ﻋﻣر اﻟﺳﻧد ورد اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﺣﺎﻣل اﻟﺳﻧد‪ ،‬وﯾﻛون ﺗﺎرﯾﺦ اﻹﺳﺗﺣﻘﺎق‬
‫ﻣﻛﺗوﺑﺎً ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧد‪.‬‬
‫‪ .4‬ﯾﺑﺎع اﻟﺳﻧد ﺑﻌﻼوة ﻋن ﻗﯾﻣﺗﻪ اﻹﺳﻣﯾﺔ ﻓﻲ ﺣﺎل‪:‬‬

‫أ‪ .‬ﻛﺎﻧت ﻗﯾﻣﺔ أﺳﻬم اﻟﺷرﻛﺔ أﻋﻠﻰ ﻣن ﻗﯾﻣﺔ اﻟدﯾون اﻟﺗﻲ ﻋﻠﯾﻬﺎ‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﻛﺎﻧت ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧد )‪ (i‬ﺗﺳﺎوي ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣطﻠوب )‪.(K‬‬
‫ج‪ .‬إذا ﻛﺎﻧت ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧد )‪ (i‬أﻗل ﻣن ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣطﻠوب )‪.(K‬‬
‫د‪ .‬إذا ﻛﺎﻧت ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧد )‪ (i‬أﻋﻠﻰ ﻣن ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣطﻠوب )‪.(K‬‬
‫‪-92-‬‬
‫‪ .5‬اﺷﺗرى أﺣد اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﺳﻧد ﻹﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت ﺗﺑﻠﻎ اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﺳﻧوﯾﺔ ﻋﻠﯾﻪ ‪ %7‬وﻋﻣرﻩ ‪ 10‬ﺳﻧوات واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ‬
‫‪ 1000‬دﯾﻧﺎر‪ .‬ﻓﺈذا ﻛﺎن ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة ﻓﻲ اﻟﺳوق ‪ ،%8‬اﺣﺳب اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻧد‪.‬‬
‫أ‪ 1031.5 .‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫ب‪ 1067.1 .‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫ج‪ 932.9 .‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫د‪ 968.7 .‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫‪ .6‬أﺻدرت إﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت ﺳﻧداً ﺑﻘﯾﻣﺔ إﺳﻣﯾﺔ ‪ 1000‬دﯾﻧﺎر وﺳﻌر ﻓﺎﺋدة ‪ %8‬وﻟﻣدة ‪ 10‬ﺳﻧوات‪ ،‬وﻗد ﺣﺻﻠت‬
‫وﺑﯾن ﻛم ﺗﺑﻠﻎ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻧد‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺑﻠﻎ ‪ 870‬دﯾﻧﺎ ارً ﻣن ﺑﯾﻊ ﻫذا اﻟﺳﻧد‪ .‬اﺣﺳب ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻧد ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ‪ّ ،‬‬
‫ﺑﻌد اﻟﺿرﯾﺑﺔ إذا ﻛﺎن ﻣﻌدل اﻟﺿرﯾﺑﺔ ‪.%35‬‬
‫أ‪%8.8 .‬‬
‫ب‪%6.5 .‬‬
‫ج‪%9.9 .‬‬
‫د‪%5.7 .‬‬
‫‪ .7‬ﻗﺎﻣت ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟزراﻋﯾﺔ ﺑﺎﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻗرض ﺑﻧﻛﻲ ﻗﯾﻣﺗﻪ ‪ 100‬أﻟف دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻛﺎﻧت ﻣدة اﻟﻘرض ‪ 7‬ﺳﻧوات‬
‫وﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﺳﻧوي ‪ .%8‬وﺗم اﻹ ﺗﻔﺎق ﺑﯾن اﻟﺷرﻛﺔ واﻟﺑﻧك أن ﯾﺗم ﺗﺳدﯾد اﻟﻘرض ﻋﻠﻰ ﺷﻛل أﻗﺳﺎط ﻧﺻف‬
‫ﺳﻧوﯾﺔ‪ .‬ﻓﻣﺎ ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻫذا اﻟﻘرض ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻌد اﻟﺿرﯾﺑﺔ إذا ﻛﺎﻧت ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺿرﯾﺑﺔ ‪.%35‬‬
‫أ‪%14.9 .‬‬
‫ب‪%12.5 .‬‬
‫ج‪%10.2 .‬‬
‫د‪% 9.1 .‬‬
‫‪ .8‬ﻗﺎم أﺣد اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﺑﺷراء ﺳﻬم ﺑﺳﻌر ‪ 25‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﺑﻌد ﻣرور ﺳﻧﺔ ﻗﺎم اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﺑﺑﯾﻊ اﻟﺳﻬم ﺑﺳﻌر ‪23.5‬‬
‫دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﻓﺈذا ﻋﻠﻣت أن اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر اﺳﺗﻠم ‪ 2.7‬دﯾﻧﺎر أرﺑﺎح ﻣوزﻋﺔ ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة‪ ،‬اﺣﺳب ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻬم‪.‬‬
‫أ‪%16.8 .‬‬
‫ب‪%17.9 .‬‬
‫ج‪%5.1 .‬‬
‫د‪%4.8 .‬‬
‫‪-93-‬‬
‫)‪ (I‬ﺗﺗﺿﻣن ﻋواﺋد اﻷﺳﻬم ﻋﻠﻰ اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ واﻷرﺑﺎح أو اﻟﺧﺳﺎﺋر اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫)‪ (II‬ﻻ ﯾﺗﺄﺛر اﻟﺳﻌر اﻟﺳوﻗﻲ ﻟﻠﺳﻬم ﺑﺗوزﯾﻌﺎت اﻷﺳﻬم اﻟﻣﺟﺎﻧﯾﺔ ﻷﻧﻬﺎ ﺷﻛل ﻣن أﺷﻛﺎل اﻷرﺑﺎح اﻟﺗﻲ ﯾﺗم ﺗوزﯾﻌﻬﺎ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪.‬‬
‫‪ .10‬أي ﻣن اﻟﺟﻣل اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻏﯾر ﺻﺣﯾﺣﺔ‪:‬‬

‫أ‪ .‬ﺣق اﻟﺗﺻوﯾت ﻟﻣﺎﻟك اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﯾﻣﻧﺣﻪ اﻟﺣق ﻓﻲ ﺣﺿور إﺟﺗﻣﺎﻋﺎت اﻟﺟﻣﻌﯾﺔ اﻟﻌﻣوﻣﯾﺔ واﻟﺗﺻوﯾت ﻋﻠﻰ‬
‫ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣوﺿوﻋﺎت اﻟﻬﺎﻣﺔ اﻟﺗﻲ ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﺗﺻوﯾت ﺑﺎﻟوﻛﺎﻟﺔ ﻫو ﻟﺟوء ﻣﺳﺎﻫم أو ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن إﻟﻰ ﺗوﻛﯾل ﺷﺧص أو ﺟﻬﺔ ﻣﺎ ﻟﺗﻘوم ﺑﺣﺿور‬
‫اﻹﺟﺗﻣﺎﻋﺎت واﻟﺗﺻوﯾت ﺑﺎﻟﻧﯾﺎﺑﺔ ﻋﻧﻬم‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﺗﻘﺳﯾم اﻟﺳﻬم ﻟﻌدد أﻛﺑر ﻣن اﻷﺳﻬم ﯾﻧﺗﺞ ﻋﻧﻪ إﺧﺗﻼف اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ واﻟﺳوﻗﯾﺔ وﻋدد اﻷﺳﻬم‪ ،‬وﻋﺎدةً ﺗﻠﺟﺄ‬
‫اﻟﺷرﻛﺎت ﻟﺗﻘﺳﯾم اﻷﺳﻬم ﻋﻧد إﻧﺧﻔﺎض اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻷﻣوال‪.‬‬
‫د‪ .‬ﯾﺷﯾر ﺣق اﻟﺷﻔﻌﺔ إﻟﻰ ﺣق اﻟﻣﺳﺎﻫم ﻓﻲ اﻟﺣﻔﺎظ ﻋﻠﻰ ﻧﺳﺑﺔ ﻣﻠﻛﯾﺗﻪ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن ﺧﻼل إﻋطﺎءﻩ اﻷوﻟوﯾﺔ ﺑﺷراء‬
‫ﻋدد ﻣﻌﯾن ﻣن اﻷﺳﻬم اﻟﺟدﯾدة ﺑﻣﺎ ﯾﺣﺎﻓظ ﻟﻬم ﻋﻠﻰ ﻧﺳﺑﺔ ﺗﻣﻠﻛﻬم ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .11‬إذا ﻛﺎن ﺳﻬم ﺷرﻛﺔ اﻟﻣطﺎﺑﻊ اﻟﻌﺎﻟﯾﻣﺔ ﯾﺑﺎع ﺑﺳﻌر ‪ 25‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻛﺎﻧت اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺗﺑﻊ ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗوزﯾﻊ أرﺑﺎح ﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫ﺑﺣﯾث ﺗﺑﻠﻎ ﺗوزﯾﻌﺎت اﻟﺳﻬم اﻟواﺣد ‪ 2.2‬دﯾﻧﺎر ﺳﻧوﯾﺎً‪ ،‬اﺣﺳب ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻌﺎدي ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫أ‪%9.6 .‬‬
‫ب‪%11.4 .‬‬
‫ج‪%13.7 .‬‬
‫د‪%14.5 .‬‬
‫‪ .12‬إذا ﻛﺎن اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ ﻣؤﺷر اﻟﺳوق ‪ ،%13‬وﻛﺎن اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ أذوﻧﺎت اﻟﺧزﯾﻧﺔ ‪ ،%5‬وﻛﺎن ﻣﻌﺎﻣل ﺑﯾﺗﺎ ﻟﺳﻬم ﺷرﻛﺔ‬
‫اﻟﻧﻣﺎذج اﻟﻣﻌﻣﺎرﯾﺔ ﯾﺳﺎوي ‪ ،2‬اﺣﺳب ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻬم ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫أ‪%18 .‬‬
‫ب‪%19 .‬‬
‫ج‪%23 .‬‬
‫د‪%21 .‬‬
‫‪-94-‬‬
‫‪ .13‬ﻣﺎ ﻫﻲ ﺧﺻﺎﺋص اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة اﻟﻣﺄﺧوذة ﻣن اﻟﺳﻧدات‪:‬‬
‫أ‪ .‬اﻟدﺧل اﻟﺛﺎﺑت‪.‬‬
‫ب‪ .‬أﻧﻬﺎ ﺗﺻﻧف ﺿﻣن ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﻟﯾس ﻟﻬﺎ ﺗﺎرﯾﺦ إﺳﺗﺣﻘﺎق‪.‬‬
‫د‪ .‬أن ﻋواﺋدﻫﺎ ﻣﻌﻔﺎة ﻣن اﻟﺿرﯾﺑﺔ‪.‬‬
‫‪ .14‬أﺻدرت ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﻌدات اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ أﺳﻬﻣﺎً ﻣﻣﺗﺎزة ﺑﻘﯾﻣﺔ إﺳﻣﯾﺔ ‪ 100‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠﺳﻬم وﺗﺣﻣل رﺑﺣﺎً ﺳﻧوﯾﺎً ﻣﻘدارﻩ‬
‫‪ .%11‬ﻓﺈذا ﻛﺎﻧت اﻟﺷرﻛﺔ ﻗد ﺗﻛﺑدت ﻣﺻﺎرﯾف إﺻدار وﺗﺳوﯾق وﺑﯾﻊ ﺑﻠﻐت ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ ﻟﻠﺳﻬم اﻟواﺣد )‪ (9‬دﻧﺎﻧﯾر‪،‬‬
‫اﺣﺳب ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎز ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫أ‪%11 .‬‬
‫ب‪%9.9 .‬‬
‫ج‪%12.1 .‬‬
‫د‪%10.5 .‬‬
‫‪ .15‬أي ﻣن اﻟﻌﺑﺎرات اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﺻﺣﯾﺢ ﻓﯾﻣﺎ ﯾﺗﻌﻠق ﺑﻧظرﯾﺎت ﻫﯾﻛل رأس اﻟﻣﺎل اﻷﻣﺛل‪:‬‬
‫أ‪ .‬ﺗﻧص ﻧظرﯾﺔ ﺗﺳﻠﺳل إﺧﺗﯾﺎر ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل ﻋﻠﻰ أن ﺗرﺗﯾب اﻟﺗﻣوﯾل طوﯾل اﻷﺟل ﺣﺳب أﻓﺿﻠﯾﺗﻪ ﯾﻛون اﻟﺗﻣوﯾل‬
‫اﻟداﺧﻠﻲ ﺛم اﻟﺳﻧدات ﺛم اﻷوراق اﻟﻣﻬﺟﻧﺔ وأﺧﯾ اًر اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﺗﺗﺿﻣن ﻧظرﯾﺔ اﻹﺷﺎرات ﻋﻠﻰ أن اﺳﺗﺧدام اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻣوﯾل ﯾﻌطﻲ إﺷﺎرة إﯾﺟﺎﺑﯾﺔ أﻣﺎ اﺳﺗﺧدام اﻟدﯾن‬
‫ﻟﺗﻣوﯾل اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﯾﻌطﻲ إﺷﺎرات ﺳﻠﺑﯾﺔ‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﺗﻘوم ﻧظرﯾﺔ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺣرة ﻋﻠﻰ ﻓﻛرة أن اﻹﻗﺗراض ﺳﯾﻔرض ﻗﯾود ﻋﻠﻰ إدارة اﻟﺷرﻛﺔ وﻟن ﯾﻣﻧﺣﻬﺎ ﺣرﯾﺔ ﻓﻲ‬
‫اﻟﺗﺻرف ﺑﺎﻷﻣوال أو إﺳﺎءة اﺳﺗﺧدام اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻔﺎﺋﺿﺔ ﻟدﯾﻬﺎ‪.‬‬
‫د‪ .‬ﺗﻧص اﻟﻧظرﯾﺔ اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ أن اﻟﺷرﻛﺎت ﺗﺳﺗطﯾﻊ اﻟوﺻول إﻟﻰ ﻫﯾﻛل رأس اﻟﻣﺎل اﻷﻣﺛل ﻣن ﺧﻼل اﻟﻣوازﻧﺔ ﺑﯾن‬
‫ﻣﺧﺎطر اﻟدﯾن وﺑﯾن اﻟﻣ ازﯾﺎ اﻟﻧﺎﺗﺟﺔ ﻋﻧﻪ‪.‬‬
‫‪ .16‬ﻛﺎن ﻫﯾﻛل ﺗﻣوﯾل ﺷرﻛﺔ اﻷﻧظﻣﺔ اﻟﺣﺎﺳوﺑﯾﺔ ﯾﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ )‪ (%60‬أﺳﻬم ﻋﺎدﯾﺔ و)‪ (%40‬ﺳﻧدات‪ .‬وﻗد ﻛﺎﻧت‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ‪ %13‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﺑﻠﻐت ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟدﯾن ‪ %10‬ﻗﺑل اﻟﺿرﯾﺑﺔ‪ .‬اﺣﺳب اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﻣوزون‬
‫ﻟﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل ﻋﻠﻣﺎً ﺑﺄن ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺿرﯾﺑﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ‪.%30‬‬
‫أ‪%10.6 .‬‬
‫ب‪% 11.2 .‬‬
‫ج‪%11.8 .‬‬
‫د‪%12.7 .‬‬
‫‪-95-‬‬
‫‪8‬‬ ‫‪7‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫اﻟﺳؤال‬
‫د‬ ‫أ‬ ‫ب‬ ‫ج‬ ‫د‬ ‫ب‬ ‫ج‬ ‫أ‬ ‫اﻹﺟﺎﺑﺔ‬
‫‪16‬‬ ‫‪15‬‬ ‫‪14‬‬ ‫‪13‬‬ ‫‪12‬‬ ‫‪11‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪9‬‬ ‫اﻟﺳؤال‬
‫أ‬ ‫ب‬ ‫ج‬ ‫أ‬ ‫د‬ ‫ب‬ ‫ج‬ ‫أ‬ ‫اﻹﺟﺎﺑﺔ‬
‫‪ .1‬وﺿﺢ ﻣﻔﻬوم ﻫﯾﻛل رأس اﻟﻣﺎل وﻋرف اﻟﻧظرﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن اﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﯾﻬﺎ ﻟﺗﺣﻘﯾق رأس اﻟﻣﺎل اﻷﻣﺛل ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻣﺎ اﻟﻣﻘﺻود ﺑﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل ﻋن طرﯾق اﻟدﯾن‪ ،‬وﻣﺎ ﻫﻲ أﻫم ﻫذﻩ اﻟﻣﺻﺎدر؟‬
‫‪ .3‬أﺻدرت اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻌرﺑﯾﺔ أﺳﻬﻣًﺎ ﻣﻣﺗﺎزة ﺗﺣﻣل رﺑﺣ ًﺎ ﺳﻧوﯾﺎً ﻣﻘدارﻩ ‪ ،%7‬وﻛﺎﻧت اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻻﺳﻣﯾﺔ ﻟﻠﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎز ‪10‬‬
‫دﯾﻧﺎر‪ .‬ﻓﺈذا ﻛﺎﻧت اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻗد ﺗﻛﺑدت ﻣﺻﺎرﯾف إﺻدار وﺗﺳوﯾق وﺑﯾﻊ ﺑﻠﻐت ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ ﻟﻠﺳﻬم اﻟواﺣد )‪ (1‬دﻧﺎﻧﯾر‪،‬‬
‫أﺣﺳب ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎز ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .4‬ﻛﺎن ﺳﻬم ﺷرﻛﺔ اﻷﻣﺎن ﻟﻼﺳﺗﺛﻣﺎر ﯾﺑﺎع ﺑﺳﻌر ‪ 15‬دﯾﻧﺎر ﻓﻲ اﻟﺳوق‪ ،‬وﺳﺗوزع اﻟﺷرﻛﺔ أرﺑﺎح ﺗﺑﻠﻎ ‪ 1.20‬دﯾﻧﺎر ﻓﻲ‬
‫ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﺳﻧﺔ‪ ,‬ﻋﻠﻣﺎً ﺑﺄن ﻣﻌدل ﻧﻣو اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ ‪ .%3‬ﻓﺈذا ﻛﺎﻧت ﺗﻛﻠﻔﺔ إﺻدار اﻟﺳﻬم اﻟواﺣد ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ‪1‬‬
‫دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﻓﻣﺎ ﻫﻲ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻬم اﻟﻌﺎدي ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .5‬إذا ﻛﺎن ﻫﯾﻛل رأس ﻣﺎل ﺷرﻛﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﺎت اﻟدواﺋﯾﺔ ﻣﻛون ﻣن ‪ %40‬أﺳﻬم ﻋﺎدﯾﺔ‪ ،‬و ‪ %30‬أﺳﻬم ﻣﻣﺗﺎزة‪ ،‬واﻟﺑﺎﻗﻲ‬
‫ﺳﻧدات‪ ،‬وﻛﺎﻧت ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ ‪ ،%10‬وﺗﻛﻠﻔﺔ اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ‪ ،%19‬وﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻧدات ‪ ،%7‬ﻓﻣﺎ ﻫﻲ‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ أرس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ إذا ﻛﺎﻧت ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺿرﯾﺑﺔ ﻋﻠﯾﻬﺎ ‪.%20‬‬
‫‪-96-‬‬
‫اﻟﻔﺻل اﻟراﺑﻊ‪ :‬إدارة رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل‬
‫‪99‬‬ ‫ﻣﻘدﻣﺔ‬
‫‪99‬‬ ‫إدارة رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل‬
‫‪103‬‬ ‫إدارة اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫‪108‬‬ ‫إدارة اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‬
‫‪116‬‬ ‫إدارة اﻟﻣﺧزون اﻟﺳﻠﻌﻲ‬
‫‪120‬‬ ‫إدارة اﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ‬
‫‪123‬‬ ‫إدارة اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل ﻓﻲ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬

‫‪ -‬وﺻف طﺑﯾﻌﺔ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل واﻟﺗﻌرﯾف ﺑﻌﻧﺎﺻرﻩ وﻣﻛوﻧﺎﺗﻪ اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬اﻟﺗﻌرﯾف ﺑﺄﻫداف إدارة رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل ﻓﻲ ﺿوء ﻣﻔﻬوم اﻟرﺑﺣﯾﺔ وﻣﻔﻬوم اﻟﺳﯾوﻟﺔ واﻟﺗﻌﺎرض ﻣﺎ ﺑﯾن ﻫذﯾن‬
‫اﻟﻣﻔﻬوﻣﯾن‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗوﺿﯾﺢ ﻣﻔﻬوم دورة ﺗﺣوﯾل اﻟﻧﻘدﯾﺔ وأﻫﻣﯾﺗﻬﺎ وﻋﻧﺎﺻرﻫﺎ وطرﯾﻘﺔ ﺗﻘﯾﯾﻣﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﺗﻌرف ﻋﻠﻰ أﺳﺎﻟﯾب إدارة اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ واﻟﻣﺧزون واﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ واﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل‪.‬‬
‫‪-98-‬‬
‫ﺗزودﻧﺎ اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻌﻣوﻣﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺑﻣﻌﻠوﻣﺎت ﻣﻬﻣﺔ ﻋن ﻫﯾﻛل إﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن ﺟﻬﺔ‪ ،‬وﻋن ﻫﯾﻛل ﻣﺻﺎدر‬
‫اﻟﺗﻣوﯾل ﻓﯾﻬﺎ ﻣن ﺟﻬﺔ أﺧرى‪ .‬وﯾﺗﺿﻣن ﻫذا اﻟﺗﻘﺳﯾم ﻋﻠﻰ ﻣﺳﺗوى إﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ أﺻوﻟﻬﺎ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ وﻣدى ﺗﻣوﯾل‬
‫ﺗﻠك اﻷﺻول ﻣن ﺧﻼل اﻟﺧﺻوم اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‪ .‬وﻫذا ﯾﺟﻌل ﻣن ﻣوﺿوع اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل )إدارة اﻷﺻول‬
‫اﻟﻣﺗداوﻟﺔ واﻟﺧﺻوم اﻟﻣﺗداوﻟﺔ( أﺣد أﻫم اﻟوظﺎﺋف اﻟﻣﻧﺎطﺔ ﺑﺎﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫وﺗﻬدف اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل إﻟﻰ إدارة ﻛل ﺑﻧد ﻣن ﺑﻧود اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ )ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬اﻟذﻣم‬
‫اﻟﻣدﯾﻧﺔ‪ ،‬اﻟﻣﺧزون‪ ،‬واﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل ﻓﻲ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ( ٕوادارة ﻛل ﺑﻧد ﻣن ﺑﻧود اﻟﺧﺻوم اﻟﻣﺗداوﻟﺔ )ﺑﻣﺎ‬
‫ٍ‬
‫ﺑﺷﻛل‬ ‫ﻓﯾﻬﺎ اﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ‪ ،‬اﻟﻣﺳﺗﺣﻘﺎت ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل‪ ،‬وأوراق اﻟﻘﺑض( وذﻟك ﻟﺗﺣﻘﯾق اﻟﻣوازﻧﺔ ﺑﯾن اﻟرﺑﺣﯾﺔ واﻟﻣﺧﺎطرة‬
‫ﯾﺳﺎﻫم إﯾﺟﺎﺑﯾًﺎ ﻓﻲ ﺗﻌظﯾم ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫إن ﻫذا اﻟﻣﺣور ﯾوﻓر ﻓرﺻﺔ اﻟﺗﻌرف ﻋﻠﻰ طﺑﯾﻌﺔ ﻋﻣﻠﯾﺔ إدارة رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل وأﻫﻣﯾﺔ ﻫذﻩ اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ ﻟدى ﻛﺎﻓﺔ‬
‫اﻟﺷرﻛﺎت وﺑﻐض اﻟﻧظر ﻋن أﻧواﻋﻬﺎ‪ .‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﻣﻌرﻓﺔ اﻟﻌﻧﺎﺻر اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ ﻟﻬذﻩ اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ ﻓﻲ ظل ﺳﻌﻲ اﻟﺷرﻛﺎت‬
‫إﻟﻰ اﻟﻣوازﻧﺔ ﻣﺎ ﺑﯾن ﺗﺣﻘﯾق أﻋﻠﻰ ﻣﺳﺗوى ﻟﻠرﺑﺣﯾﺔ واﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻣﺳﺗوى ﺟﯾد ﻣن اﻟﺳﯾوﻟﺔ‪ .‬وﺑﺳﺑب أﻫﻣﯾﺔ ﻫذﻩ اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ‬
‫ﯾﺟب اﻟﺗﻌرف ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻛوﻧﺎت اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل وﻫﻲ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ودورة ﺗﺣوﯾل اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬واﻟذﻣم‬
‫اﻟﻣدﯾﻧﺔ‪ ،‬واﻟﻣﺧزون‪ ، ،‬واﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ‪ ،‬واﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل‪.‬‬
‫‪ .2‬إدارة رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل‬

‫ﯾﺷﯾر ﻣﺻطﻠﺢ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل إﻟﻰ إﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ )ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل( ﻣﺛل اﻟﻧﻘد‪ ،‬اﻷوراق‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ واﻟﻣﺧزون‪ .‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﯾﺷﯾر ﻣﺻطﻠﺢ ﺻﺎﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل إﻟﻰ اﻟﻔرق ﺑﯾن أﺻول اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ٕواﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬﺎ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‪ .‬وﻋﻧدﻣﺎ ﺗﻛون ﻗﯾﻣﺔ اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ أﻛﺑر ﻣن اﻟﺧﺻوم اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﯾﻧﺗﺞ ﻋن ذﻟك‬
‫ﺻﺎﻓﻲ رأس ﻣﺎل ﻣوﺟب‪ ،‬أﻣﺎ ﻋﻧدﻣﺎ ﺗﻛون ﻗﯾﻣﺔ اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ أﻗل ﻣن اﻟﺧﺻوم اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻓﺈن ذﻟك ﯾﻌﻧﻲ ﺻﺎﻓﻲ‬
‫رأس ﻣﺎل ﻋﺎﻣل ﺳﺎﻟب‪.‬‬
‫إن ﻋﻣﻠﯾﺔ إدارة رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل ﺗﺗطﻠب إدارة ﻛل ﻣن اﻷﺻول ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل واﻹﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل‬
‫ﺑﺣﯾث ﺗﺗم ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﻣواﺋﻣﺔ ﻣﺎ ﺑﯾن إﺳﺗﺣﻘﺎﻗﺎت اﻟﻣوﺟودات واﻟﻣطﻠوﺑﺎت ﺑﻬدف إﺑﻘﺎء اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻓﻲ أدﻧﻰ ﺣد ﻣﻣﻛن وﺑﻣﺎ‬
‫ﯾﺳﻣﺢ ﺑﺎﻟﺳﯾطرة ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺧﺎطر ﺑطرﯾﻘﺔ أﻛﺛر ﻛﻔﺎءة وﻓﺎﻋﻠﯾﺔ‪.‬‬
‫وﻣن ﻫﻧﺎ‪ ،‬ﻓﺈن إدارة رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ اﻟﻣوازﻧﺔ ﺑﯾن اﻟرﺑﺣﯾﺔ واﻟﻣﺧﺎطرة‪ .‬ﺣﯾث أن إرﺗﻔﺎع ﺻﺎﻓﻲ أرس‬
‫ٍ‬
‫ﺑﺷﻛل ﻛﺑﯾر ﯾﻌﻧﻲ إرﺗﻔﺎع أﺻول اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ واﻟﺗﻲ ﺗﻛون ﺳﯾوﻟﺗﻬﺎ ﻣرﺗﻔﻌﺔ‪ .‬وﻧظ اًر ﻷن اﻷﺻول‬ ‫اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل‬
‫اﻟﺳﺎﺋﻠﺔ أﻗل رﺑﺣﯾﺔ وﻋﺎﺋداً ﻓﺈن ﻫذا ﺳﯾﻌﻣل ﻋﻠﻰ ﺗﺧﻔﯾض رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬أﻣﺎ إﻧﺧﻔﺎض ﺻﺎﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل ﻓﻘد‬
‫ﯾﻌرض اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻣﺧﺎطر ﻋدم اﻟﻘدرة ﻋﻠﻰ اﻹﯾﻔﺎء ﺑﺈﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬﺎ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾﺣﻣل اﻟﺷرﻛﺔ ﻣﺧﺎطر ﻛﺑﯾرة‪.‬‬
‫‪-99-‬‬
‫ﺑﺷﻛل ﻋﺎم‪ ،‬إن ﻋﻣﻠﯾﺔ إدارة رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل ﺗﻬدف إﻟﻰ زﯾﺎدة ﻗدرة اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣواﺋﻣﺔ ﻣﺎ ﺑﯾن ﻣﺻﺎدر ﺗﻣوﯾل‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﻣﻊ ﺣﯾﺎة أﺻوﻟﻬﺎ‪ .‬وﺑﻣﺎ أن اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﻧﻣو ﻋﻠﻰ ﻣر اﻟزﻣن وﻣﻊ ﻫذا اﻟﻧﻣو ﺗﺳﺗﻣر ﻋﻣﻠﯾﺔ ﻣراﻛﻣﺔ أﺻوﻟﻬﺎ‬
‫اﻟﻣﺗداوﻟﺔ وذﻟك ﻟﺗﻣوﯾل ﻋﻣﻠﯾﺎﺗﻬﺎ اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﺳواء اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ‪ ،‬اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ أو اﻟﺗﻣوﯾﻠﯾﺔ ﻣﻧﻬﺎ ﯾﻣﻛن ﺗﻘﺳﯾم أﺻوﻟﻬﺎ إﻟﻰ‬
‫ﺛﻼث ﻓﺋﺎت رﺋﯾﺳﯾﺔ ﻫﻲ‪ :‬اﻷﺻول اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ‪ Fixed Assets‬اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ اﻟداﺋﻣﺔ ‪Permanent Current‬‬
‫‪ Assets‬واﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ اﻟﻣﺗذﺑذﺑﺔ أو اﻟﻣؤﻗﺗﺔ ‪.Temporary Current Asset‬‬

‫رﺳم ﺗوﺿﯾﺣﻲ ﯾﺑﯾن ﻓﺋﺎت اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ واﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫ﺍﻷﺻﻭﻝ ﺍﻟﻣﺗﺩﺍﻭﻟﺔ ﺍﻟﻣﺅﻗﺗﺔ‬

‫ﺍﻟﻣﺑﻠﻎ‬
‫ﺍﻷﺻﻭﻝ ﺍﻟﻣﺗﺩﺍﻭﻟﺔ ﺍﻟﺩﺍﺋﻣﺔ‬
‫ﺍﻷﺻﻭﻝ ﺍﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫ﺍﻟﻔﺗﺭﺓ‬
‫اﻷﺻول اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‪ :‬وﻫﻲ أﺻول اﻟﺷرﻛﺔ طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل واﻟﺗﻲ ﯾﺗم ﺷراﺋﻬﺎ ﺑﻬدف اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻬﺎ ﻟﻔﺗرة ﺗﺗﺟﺎوز اﻟﺳﻧﺔ‬ ‫•‬
‫ﻣﺛل اﻵﻻت واﻟﻣﻌدات واﻟﻣﺑﺎﻧﻲ واﻟﺳﯾﺎرات وﻏﯾرﻫﺎ‪ .‬وﻏﺎﻟﺑﺎً ﻣﺎ ﯾﻛون إﻣﺗﻼك ﻫذﻩ اﻷﺻول ﺑﻬدف اﺳﺗﺧداﻣﻬﺎ ﻓﻲ‬
‫اﻟﻧواﺣﻲ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ .‬وﻣن اﻟﻣﻔﺗرض أن ﯾﺗم ﺗﻣوﯾل اﻟﻣوﺟودات اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻣن ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل طوﯾل اﻷﺟل‪،‬‬
‫ﺳواء اﻷﺳﻬم أو اﻟدﯾون اﻟطوﯾﻠﺔ اﻷﺟل‪ ،‬وذﻟك ﯾﻧدرج ﺿﻣن إطﺎر ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﻣواﺋﻣﺔ ﻣﺎ ﺑﯾن إﺳﺗﺣﻘﺎﻗﺎت اﻷﺻول‬
‫واﻟﻣطﻠوﺑﺎت‪.‬‬
‫اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ اﻟداﺋﻣﺔ‪ :‬ﺗﺷﯾر إﻟﻰ اﻟﺣد اﻷدﻧﻰ ﻣن اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﺗﺎﺟﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ أي وﻗت‬ ‫•‬
‫اﺳﺗﻣررﯾﺔ أﻋﻣﺎﻟﻬﺎ وﻗدرﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﺳدﯾد إﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬﺎ اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺗﺣق ﻋﻠﯾﻬﺎ‪ .‬ﺣﯾث ﺗﺣﺗﺎج‬
‫ا‬ ‫ﻣن اﻷوﻗﺎت وذﻟك ﻟﺿﻣﺎن‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ داﺋﻣﺎً إﻟﻰ وﺟود ﺣد أدﻧﻰ ﻣن اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم واﻟﻣواد ﺗﺣت اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ وﺗﺎﻣﺔ اﻟﺻﻧﻊ ﻛﻣﺎ ﻻ ﺑد ﻣن وﺟود ﺣد‬
‫أدﻧﻰ ﻛرﺻﯾد ﻓﻲ اﻟﺑﻧك أو اﻟﺻﻧدوق‪ .‬وﯾﺳﻣﻰ ﻫذا اﻟﺣد اﻷدﻧﻰ ﻣن اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﺑﺟوﻫر رأس اﻟﻣﺎل‬
‫اﻟﻌﺎﻣل )‪ .(Core Working Capital‬وﯾﺧﺗﻠف ﻣﺳﺗوى اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ اﻟداﺋﻣﺔ ﺣﺳب ﻧﺷﺎط اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫ٕواﺗﺟﺎﻩ أﻋﻣﺎﻟﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻔﻲ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻧﺎﻣﯾﺔ ﯾﻛون ﻣﺳﺗوى اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ اﻟداﺋﻣﺔ ﻣﺗزاﯾداً‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﯾﺗﻧﺎﻗص ﻓﻲ‬
‫اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﺷﻬد ﺗراﺟﻌﺎً‪ ،‬وﺗﻛون ﺛﺎﺑﺗﺔ ﺗﻘرﯾﺑﺎً ﻟﻠﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺗﻘرة‪ .‬وﺑﻣﺎ أن ﻫذا اﻟﺟزء ﻣن اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬
‫ﺳﯾﻛون ﻣوﺟوداً ﻓﻲ ﺟﻣﯾﻊ اﻷوﻗﺎت ﺗﻘرﯾﺑﺎً‪ ،‬ﻓﻣن اﻷﻓﺿل أن ﯾﺗم ﺗﻣوﯾﻠﻬﺎ ﻣن ﺧﻼل ﻣﺻﺎدر طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل‪.‬‬
‫‪-100-‬‬
‫ٍ‬
‫ﺑﺷﻛل ﻣوﺳﻣﻲ أو‬ ‫اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ اﻟﻣؤﻗﺗﺔ‪ :‬وﻫﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن اﻟزﯾﺎدة اﻟﺗﻲ ﺗط أر ﻋﻠﻰ اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬ ‫•‬
‫ﻣؤﻗت ﻗد ﯾﻛون ﻧﺎﺗﺟﺎً ﻋن اﻟدورات اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ واﻹرﺗﻔﺎع اﻟﻣؤﻗت ﻓﻲ ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﻧﻌﻛس ذﻟك ﻋﻠﻰ‬
‫إرﺗﻔﺎع اﻟﻧﻘدﯾﺔ أو اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ أو اﻟﻣﺧزون ﻟﻔﺗرة ﻣؤﻗﺗﺔ‪ ،‬ﺛم ﺗﻧﺧﻔض أﺣﺟﺎم ﻫذﻩ اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت إﻟﻰ ﻣﺳﺗوﯾﺎﺗﻬﺎ‬
‫اﻹﻋﺗﯾﺎدﯾﺔ ﻣﻊ ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟدورة اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‪ .‬وﯾﻔﺿل أن ﯾﺗم ﺗﻣوﯾل ﻫذﻩ اﻷﺻول ﻣن ﻣﺻﺎدر ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل وذﻟك‬
‫ﺑﺳﺑب طﺑﯾﻌﺗﻬﺎ ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل‪.‬‬
‫‪ 1-2‬ﺳﯾﺎﺳﺎت اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل‬

‫إن ﻓﻬﻣﻧﺎ اﻟﺳﺎﺑق ﻟﻣﻔﻬوم رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل وﺗﻘﺳﯾﻣﺎت أﺻول اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﻣﻛن ﻣن ﺗطوﯾر ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﺳﯾﺎﺳﺎت‬
‫اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل‪ .‬وﯾﻣﻛن ﺗﻘﺳﯾم ﻫذﻩ اﻟﺳﯾﺎﺳﺎت إﻟﻰ ﺛﻼﺛﺔ أﻧواع ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺗﺣﻔظﺔ )‪ :(Conservative Policy‬وﺗﻘوم ﻫذﻩ اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﻣوﯾل اﻷﺻول اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬ ‫)‪(1‬‬
‫واﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ اﻟداﺋﻣﺔ وأﻛﺑر ﺟزء ﻣن اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ اﻟﻣؤﻗﺗﺔ ﻣن ﺧﻼل ﻣﺻﺎدر ﺗﻣوﯾل طوﯾﻠﺔ‬
‫اﻷﺟل‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﯾﺗم ﺗﻣوﯾل ﺟزء ﺑﺳﯾط ﻣن اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ اﻟﻣؤﻗﺗﺔ ﻋن طرﯾق ﻣﺻﺎدر ﺗﻣوﯾل ﻗﺻﯾرة‬
‫اﻷﺟل‪.‬‬
‫وﺗﺗﺿﻣن ﻫذﻩ اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﻛﻠﻔﺔ أﻛﺑر ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﻷن ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل ﺗﻛون أﻛﺛر‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻣن ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل ﻗﺻﯾر اﻷﺟل‪ .‬ﻟﻛن ﺗﻌﺗﺑر اﻟﻣﺧﺎطرة ﻫﻧﺎ ﻣﺗدﻧﯾﺔ ﺟدًا ﻷن اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﻣﻠك وﻗﺗﺎً‬
‫ﻛﺑﯾ اًر ﻟﺳداد إﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬﺎ طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل‪.‬‬
‫ﺷﻛل رﻗم )‪ :(2‬اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺗﺣﻔظﺔ ﻟﻼﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل‬

‫ﺍﻟﺳﻳﺎﺳﺔ ﺍﻟﻣﺗﺣﻔﻅﺔ‬
‫ﺗﻣﻭﻳﻝ ﻣﻥ‬
‫ﻣﺻﺎﺩﺭ‬
‫ﻗﺻﻳﺭﺓ‬
‫ﺍﻷﺻﻭﻝ ﺍﻟﻣﺗﺩﺍﻭﻟﺔ ﺍﻟﻣﺅﻗﺗﺔ‬ ‫ﺍﻷﺟﻝ‬

‫ﻁﻭﻳﻠﺔ‬
‫ﺍﻷﺻﻭﻝ ﺍﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬ ‫ﺍﻷﺟﻝ‬
‫اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻬﺟوﻣﯾﺔ )‪ :(Aggressive Policy‬ﻫذﻩ اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ ﻫﻲ ﻋﻛس اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﺣﯾث ﺗﻘوم‬ ‫)‪(2‬‬
‫ﻋﻠﻰ ﺗﻣوﯾل ﺟزء ﻣن اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ اﻟداﺋﻣﺔ )أو ﺟﻣﯾﻌﻬﺎ( ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﻟﻸﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ اﻟﻣؤﻗﺗﺔ ﻣن‬
‫ﺧﻼل ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل ﻗﺻﯾر اﻷﺟل‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﯾﺗم ﺗﻣوﯾل ﺑﺎﻗﻲ اﻷﺻول ﻣن ﺧﻼل ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل طوﯾل‬
‫‪-101-‬‬
‫وﻧظ اًر ﻷﻧﻪ ﯾﺗم اﻹﻋﺗﻣﺎد ﺑﺷﻛل ﻛﺑﯾر ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻣوﯾل ﻗﺻﯾر اﻷﺟل ﺑﺷﻛل ﻛﺑﯾر ﻓﺈن ﻫذﻩ اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ ﺳﺗﺣﻣل‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﻛﺎﻟﯾف أﻗل ﻷن ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل ﻗﺻﯾر اﻷﺟل أﻗل ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻣن ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل طوﯾل اﻷﺟل‪.‬‬
‫ﻟﻛن ﺗﻌﺗﺑر اﻟﻣﺧﺎطرة ﻫﻧﺎ ﻣرﺗﻔﻌﺔ ﺟداً ﻷن ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ دﯾون ﻛﺛﯾرة ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل وﺳﺗﺳﺗﺣق ﺧﻼل ﻓﺗرة‬
‫ﻗﺻﯾرة )أﻗل ﻣن ﺳﻧﺔ( ﻣﻣﺎ ﻗد ﯾﻌرﺿﻬﺎ ﻟﻣﺷﺎﻛل اﻟﻌﺳر اﻟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻔﻧﻲ أو ﺣﺗﻰ اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ‪.‬‬
‫ﺷﻛل رﻗم )‪ :(3‬اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻬﺟوﻣﯾﺔ ﻟﻼﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل‬

‫ﺍﻟﺳﻳﺎﺳﺔ ﺍﻟﻬﺟﻭﻣﻳﺔ‬
‫ﺍﻷﺻﻭﻝ ﺍﻟﻣﺗﺩﺍﻭﻟﺔ ﺍﻟﻣﺅﻗﺗﺔ‬ ‫ﻣﺻﺎﺩﺭ‬
‫ﺍﻷﺻﻭﻝ ﺍﻟﻣﺗﺩﺍﻭﻟﺔ ﺍﻟﺩﺍﺋﻣﺔ‬ ‫ﺍﻷﺟﻝ‬
‫ﺍﻷﺻﻭﻝ ﺍﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫ﺍﻷﺟﻝ‬
‫اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺗوازﻧﺔ )‪ :(Moderate Policy‬ﺗﻌﺗﺑر ﻫذﻩ اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ ﺑﯾن اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺗﺣﻔظﺔ وﺑﯾن اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ‬ ‫)‪(3‬‬
‫اﻟﻬﺟوﻣﯾﺔ‪ ،‬ﺣﯾث أﻧﻬﺎ ﺗﻘوم ﻋﻠﻰ ﺗﻣوﯾل اﻷﺻول اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ واﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ اﻟداﺋﻣﺔ ﻋن طرﯾق ﻣﺻﺎدر‬
‫اﻟﺗﻣوﯾل طوﯾل اﻷﺟل‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﺗﻘوم ﺑﺗﻣوﯾل اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ اﻟﻣؤﻗﺗﺔ ﻣن ﺧﻼل ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل ﻗﺻﯾر‬
‫اﻷﺟل‪ .‬وﺗﻌﺗﺑر ﻫذﻩ اﻟطرﯾﻘﺔ ﻣن أﻓﺿل اﻟطرق ﻷﻧﻬﺎ ﺗﻘوم ﻋﻠﻰ ﻓﻛرة اﻟﻣواﺋﻣﺔ ﺑﯾن اﻹﺳﺗﺣﻘﺎﻗﺎت وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‬
‫ﻓﺈﻧﻬﺎ ﺗﺣﻘق اﻟﻣوازﻧﺔ ﺑﯾن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف وﺑﯾن اﻟﻣﺧﺎطر‪.‬‬
‫ﺷﻛل رﻗم )‪ :(4‬اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺗوازﻧﺔ ﻟﻼﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل‬

‫ﺍﻟﺳﻳﺎﺳﺔ ﺍﻟﻣﺗﻭﺍﺯﻧﺔ‬
‫ﺍﻷﺻﻭﻝ ﺍﻟﻣﺗﺩﺍﻭﻟﺔ ﺍﻟﻣﺅﻗﺗﺔ‬
‫ﺍﻷﺟﻝ‬
‫ﺍﻷﺻﻭﻝ ﺍﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬ ‫ﺍﻷﺟﻝ‬
‫‪-102-‬‬
‫‪ .3‬إدارة اﻟﻧﻘدﯾﺔ )‪(Cash Management‬‬
‫ﺗﺗﻛون ﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن اﻷرﺻدة اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺟﺎﻫزة اﻟﺗﻲ ﺗﺣﺗﻔظ ﺑﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ اﻟﺻﻧدوق وﻣن اﻷرﺻدة اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫اﻟﻣوﺟودة ﻓﻲ اﻟﺑﻧك ﻋﻠﻰ ﺷﻛل ﺣﺳﺎﺑﺎت ﺟﺎرﯾﺔ أو ﺗﺣت اﻟطﻠب‪.‬‬
‫وﺗﺧﺗﻠف ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟواﺟب اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻬﺎ ﻣن ﺷرﻛﺔ إﻟﻰ أﺧرى ﺣﺳب ﺣﺟم اﻟﺷرﻛﺔ وطﺑﯾﻌﺔ ﻧﺷﺎطﻬﺎ وآﻟﯾﺎت‬
‫اﻟدﻓﻊ اﻟﺳﺎﺋدة ﻓﻲ اﻟﺻﻧﺎﻋﺔ‪ .‬وﻋﺎدةً ﻣﺎ ﺗﺣﺗﻔظ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺄرﺻدة ﻧﻘدﯾﺔ ﻟﻸﺳﺑﺎب اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫ ﻟﻣواﺟﻬﺔ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻟﯾوﻣﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻛﺑدﻫﺎ اﻟﺷرﻛﺔ أﺛﻧﺎء ﻣﻣﺎرﺳﺔ أﻋﻣﺎﻟﻬﺎ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ اﻹﻋﺗﯾﺎدﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺛل ﺳداد‬
‫اﻟﻣوردﯾن ودﻓﻊ اﻟرواﺗب واﻷﺟور‪.‬‬
‫ ﻟدواﻓﻊ اﻹﺣﺗﯾﺎط واﻟطوارئ‪ ،‬ﺑﺣﯾث ﺗﺣﺗﻔظ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺄرﺻدة ﻧﻘدﯾﺔ ﻟﻐﺎﯾﺎت ﻣواﺟﻬﺔ أﯾﺔ ﺣﺎﻻت ﻏﯾر ﻣﺗوﻗﻌﺔ‬
‫وﺧﺎرﺟﺔ ﻋن إرادة اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ ﻟدواﻓﻊ اﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ‪ ،‬ﺣﯾث أن إﺣﺗﻔﺎظ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺄرﺻدة ﻧﻘدﯾﺔ ﺟﺎﻫزة ﯾﻣﻛﻧﻬﺎ ﻣن إﺳﺗﻐﻼل أي ﻓرﺻﺔ ﻗد ﺗﺳﻧﺢ ﻟﻬﺎ‬
‫ٍ‬
‫ﺑﺳﻌر رﺧﯾص‪.‬‬ ‫ﻣﺛل ﺷراء ﻣواد ﺧﺎم ﻗد ﺗﺗوﻓر ﻓﻲ اﻷﺳواق‬
‫وﻓﺿﻼً ﻋن أن اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺗﻌﺗﺑر ﺑﻣﺛﺎﺑﺔ اﻟﺷرﯾﺎن اﻟﻣﻐذي ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﻓﺈن ﻟﻬﺎ أﯾﺿﺎً اﻧﻌﻛﺎﺳﺎت ﻛﺑﯾرة ﻋﻠﻰ ﻣﺳﺗوﯾﺎت‬
‫اﻟﺳﯾوﻟﺔ واﻟرﺑﺣﯾﺔ‪ .‬ﻓﺎرﺗﻔﺎع ﻣﺳﺗوى اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﯾزﯾد ﻣن ﺳﯾوﻟﺔ اﻟﺷرﻛﺔ وﯾﻘﻠل ﻣن ﻣﺧﺎطر ﻗدرﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻹﯾﻔﺎء‬
‫ﺑﺈﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬﺎ‪ ،‬ﻟﻛن ﻫذا ﯾﺳﻬم ﻓﻲ إﯾﺟﺎد أرﺻدة ﻧﻘدﯾﺔ ﻣﻌطﻠﺔ ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن رﺑﺣﯾﺗﻬﺎ ﺗﻛون أﻗل ﻣن‬
‫ﻣﺳﺗوﯾﺎﺗﻬﺎ ﻓﯾﻣﺎ ﻟو ﺗم ﺗﺷﻐﯾل ﺗﻠك اﻷرﺻدة‪ .‬وﻣن ﻫﻧﺎ ﻓﯾﺟب ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻌﻣل ﻋﻠﻰ اﻟﻣوازﻧﺔ ﺑﯾن ﻣﺗطﻠﺑﺎت‬
‫اﻟﺳﯾوﻟﺔ وﺑﯾن ﻣؤﺷرات اﻟرﺑﺣﯾﺔ ﺑﺣﯾث ﺗﻛون اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﺗﻔظ ﺑﻬﺎ ﻛﺎﻓﯾﺔ ﻟﺳداد اﻹﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺗﺣق ﻋﻠﯾﻬﺎ‬
‫وﺑﻧﻔس اﻟوﻗت أن ﻻ ﺗﻛون اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻣرﺗﻔﻌﺔ ﺟداً ﻷﻧﻬﺎ ﺗﻌﺗﺑر أرﺻدة ﻣﻌطﻠﺔ ﻻ ﺗﺣﻘق أﯾﺔ ﻋواﺋد ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ .‬وﻋﻠﻰ اﻟرﻏم‬
‫ﺣد ﻣﺎ ﺑﺳﺑب اﻟﺗﻌﺎرض اﻟواﺿﺢ ﺑﯾن ﻫذﯾن‬ ‫ﻣن أن اﻟﻣوازﻧﺔ ﺑﯾن ﻫدﻓﻲ اﻟﺳﯾوﻟﺔ واﻟرﺑﺣﯾﺔ ﺗﻌﺗﺑر أﻣ اًر ﺻﻌﺑﺎً إﻟﻰ ٍ‬
‫اﻟﻬدﻓﯾن‪ ،‬إﻻ أﻧﻪ ﻣن اﻟﻣﻣﻛن أن ﺗﺳﺗرﺷد اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺗدﻓﻘﺎﺗﻬﺎ اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟداﺧﻠﺔ واﻟﺧﺎرﺟﺔ ﻟﻣﻌرﻓﺔ اﻟﺣﺟم اﻷﻣﺛل ﻟﻠﻧﻘدﯾﺔ‬
‫ٍ‬
‫ﺑﺷﻛل ﻋﺎم‪.‬‬ ‫اﻟواﺟب اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻪ‬
‫‪ 1-3‬دورة اﻟﺗﺣول اﻟﻧﻘدي )‪(Cash Conversion Cycle‬‬

‫ﺗﺷﯾر دورة اﻟﺗﺣول اﻟﻧﻘدي )وﺗﺳﻣﻰ إﺧﺗﺻﺎ اًر دورة اﻟﻧﻘدﯾﺔ( إﻟﻰ ﻋدد اﻷﯾﺎم اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺗﻐرﻗﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن ﺗﺳدﯾد أﺛﻣﺎن‬
‫ﻣﺷﺗرﯾﺎﺗﻬﺎ ﻣن اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم إﻟﻰ ﺗﺣﺻﯾل أﺛﻣﺎن ﻣﺑﯾﻌﺎﺗﻬﺎ‪ .‬ﻓﺎﻟﺷرﻛﺔ ﺗﻘوم ﻓﻲ ﺑداﯾﺔ اﻷﻣر ﺑﺷراء اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم وﺗدﻓﻊ‬
‫أﺛﻣﺎﻧﻬﺎ إﻣﺎ ﻧﻘدًا أو ﺑﻌد ٍ‬
‫أﺟل ﻣﻌﯾن‪ ،‬وﻣن ﺗﺎرﯾﺦ دﻓﻊ أﺛﻣﺎن اﻟﻣﺷﺗرﯾﺎت ﺗﻛون اﻟﺷرﻛﺔ ﻗد ﻓﻘدت ﺟزًء ﻣن اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﻲ‬
‫ﺗﻣﺗﻠﻛﻬﺎ‪ ،‬وﻻﺳﺗرداد ﻫذﻩ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﺈن ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم اﻟﺗﻲ اﺷﺗرﺗﻬﺎ وﻣن ﺛم ﻧﻘﻠﻬﺎ ﻟﻠﻣﺧﺎزن ﻟﺣﯾن‬
‫اﻟﺗﻣﻛن ﻣن ﺑﯾﻌﻬﺎ‪ ،‬وﻋﻧد ﺑﯾﻌﻬﺎ ﻗد ﯾﻛون اﻟﺑﯾﻊ ﺑﺎﻵﺟل ﻣﻣﺎ ﯾﺣول اﻟﻣﺧزون إﻟﻰ ﻣدﯾﻧﯾن‪ ،‬وﺑﻘﯾﺎم اﻟﻣدﯾﻧون ﺑﺗﺳدﯾد‬
‫اﻟﻣﺳﺗﺣﻘﺎت اﻟﺗﻲ ﻋﻠﯾﻬم ﺗﺳﺗرﺟﻊ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﻲ دﻓﻌﺗﻬﺎ وﺗﻛون دورة اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻗد اﻛﺗﻣﻠت‪.‬‬
‫وﻣن اﻟﻣﻬم ﻫﻧﺎ اﻟﺗرﻛﯾز ﻋﻠﻰ ﺗﺎرﯾﺦ اﻟدﻓﻊ اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻟﺛﻣن اﻟﻣﺷﺗرﯾﺎت وﻋﻠﻰ ﺗﺎرﯾﺦ اﻟﺗﺣﺻﯾل اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻷﺛﻣﺎن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫ﻷن ﺣدوث واﻗﻌﺔ اﻟﺑﯾﻊ واﻟﺷراء ﻓﻲ ﺣﺎل اﻟﺑﯾﻊ اﻵﺟل واﻟﺷراء اﻵﺟل ﯾﺗم إﺛﺑﺎﺗﻬﺎ ﻣﺣﺎﺳﺑﯾًﺎ ﺑﻐض اﻟﻧظر ﻋن اﻟﻣﺑﺎدﻟﺔ‬
‫‪-103-‬‬
‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ وﻓﻘﺎً ﻷﺳﺎس اﻹﺳﺗﺣﻘﺎق‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﻣن اﻟﻣﻬم ﻋﻧد إﺣﺗﺳﺎب دورة اﻟﺗﺣول اﻟﻧﻘدي اﻟﺗرﻛﯾز ﻋﻠﻰ ﺗوارﯾﺦ اﻟدﻓﻊ‬
‫واﻟﻘﺑض وﻟﯾس ﺗوارﯾﺦ اﻟﺑﯾﻊ واﻟﺷراء‪.‬‬
‫ﻣﺧطط زﻣﻧﻲ ﻟدورة اﻟﺗﺣول اﻟﻧﻘدي‬
‫اﺳﺗﻼم‬ ‫ﺑﯾﻊ اﻟﺑﺿﺎﺋﻊ‬ ‫ﺗﺣﺻﯾل أﺛﻣﺎن‬

‫اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم‬ ‫وﺗﺳﻠﯾﻣﻬﺎ‬ ‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫ﻋﺩﺩ ﺃﻳﺎﻡ ﺑﻘﺎء ﺍﻟﺑﺿﺎﻋﺔ ﻓﻲ‬ ‫ﻋﺩﺩ ﺃﻳﺎﻡ ﺗﺣﺻﻳﻝ ﺍﻟﺫﻣﻡ‬

‫ﺍﻟﻣﺧﺎﺯﻥ‬ ‫ﺍﻟﻣﺩﻳﻧﺔ‬
‫اﻟﻔﺗرة‬
‫اﻟزﻣﻧﯾﺔ‬
‫ﻋﺩﺩ ﺃﻳﺎﻡ ﺍﺳﺗﺣﻘﺎﻕ‬

‫ﺍﻟﺫﻣﻡ ﺍﻟﺩﺍﺋﻧﺔ‬
‫ﺷراء‬ ‫ﺗﺳدﯾد ﺛﻣن‬

‫اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم‬ ‫اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم‬
‫دورة اﻟﺗﺣول اﻟﻧﻘدي‬
‫وﻣن ﺧﻼل اﻟﺷﻛل اﻟﺳﺎﺑق ﯾﻣﻛﻧﻧﺎ ﻣﻼﺣظﺔ أن دورة اﻟﺗﺣول اﻟﻧﻘدي ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﺛﻼﺛﺔ ﻓﺗرات أﺳﺎﺳﯾﺔ ﻫﻲ‪:‬‬
‫ ﻓﺗرة ﺳداد اﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ )أو ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺳداد(‪ :‬وﻫﻲ اﻟﻔﺗرة اﻟزﻣﻧﯾﺔ اﻟﻣﻣﺗدة ﻣن ﺗﺎرﯾﺦ ﺷراء اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﺣﺳﺎب إﻟﻰ ﺗﺎرﯾﺦ ﺳداد أﺛﻣﺎن ﺗﻠك اﻟﻣﺷﺗرﯾﺎت‪ .‬ﻓﻣﺛﻼً إذا اﺷﺗرت ﺷرﻛﺔ ﻣﺎ ﻣواد ﺧﺎم ﻋﻠﻰ اﻟﺣﺳﺎب‬
‫ﺑﺗﺎرﯾﺦ ‪ ،5/20‬وﻗﺎﻣت اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺳداد ﺑﺗﺎرﯾﺦ ‪ 7/4‬ﻓﺈن ﻓﺗرة اﻟﺳداد ﺗﻛون ‪ 45‬ﯾوﻣﺎً‪.‬‬
‫ ﻓﺗرة ﺑﻘﺎء اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﺧﺎزن‪ :‬وﻫﻲ اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﻣﺗدة ﻣن ﺗﺎرﯾﺦ ﺷراء اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم ودﺧوﻟﻬﺎ إﻟﻰ اﻟﻣﺧﺎزن إﻟﻰ‬
‫ﺗﺎرﯾﺦ ﺑﯾﻊ اﻟﺑﺿﺎﺋﻊ وﺧروﺟﻬﺎ ﻣن اﻟﻣﺧﺎزن ﻋﻠﻰ ﺷﻛل ﻣﺑﯾﻌﺎت‪ .‬ﻓﻣﺛﻼً إذا دﺧﻠت اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم إﻟﻰ ﻣﺧﺎزن‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺗﺎرﯾﺦ ‪ 5/20‬وﺗم ﺑﯾﻊ ﺗﻠك اﻟﺑﺿﺎﺋﻊ ﺑﺗﺎرﯾﺦ ‪ 7/24‬ﻓﺈن ﻓﺗرة ﺑﻘﺎء اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ ﺑﺎﻟﻣﺧﺎزن ‪ 65‬ﯾوﻣﺎً‪.‬‬
‫ ﻓﺗرة ﺗﺣﺻﯾل اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ )أو ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل(‪ :‬وﻫﻲ اﻟﻔﺗرة اﻟزﻣﻧﯾﺔ اﻟﻣﻣﺗدة ﻣن ﺗﺎرﯾﺦ ﺑﯾﻊ اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ‬
‫إﻟﻰ ﺗﺎرﯾﺦ ﺗﺣﺻﯾل أﺛﻣﺎن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‪ .‬ﻓﻣﺛﻼً ﻟو أن اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻋت ﺑﺿﺎﺋﻌﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺣﺳﺎب ﺑﺗﺎرﯾﺦ ‪7/24‬‬
‫وﻗﺎﻣت ﺑﺗﺣﺻﯾل ﺛﻣن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﺑﺗﺎرﯾﺦ ‪ 8/29‬ﻓﺗﻛون ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل ‪ 35‬ﯾوﻣﺎً‪.‬‬
‫وﻣن اﻟﺟدﯾر ﺑﺎﻟذﻛر ﻫﻧﺎ أن ﻓﺗرة ﺑﻘﺎء اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﺧﺎزن ﻣﺿﺎﻓﺎً إﻟﯾﻬﺎ ﻓﺗرة ﺗﺣﺻﯾل اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﺗﺳﻣﻰ ﺑﺎﻟدورة‬
‫اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ‪ ،‬وﻫﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن اﻟﻔﺗرة اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺗﻐرﻗﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣﻧذ ﺷراء اﻟﺑﺿﺎﺋﻊ وﺣﺗﻰ ﺗﺣﺻﯾل أﺛﻣﺎن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‪.‬‬
‫اﻟدورة اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ = ﻓﺗرة ﺑﻘﺎء اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﺧﺎزن ‪ +‬ﻓﺗرة ﺗﺣﺻﯾل اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‬
‫‪-104-‬‬
‫وﺑﺎﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ ﻣﺎ ﺳﺑق‪ ،‬ﯾﻣﻛن ﺻﯾﺎﻏﺔ ﻣﻌﺎدﻟﺔ إﺣﺗﺳﺎب دورة اﻟﺗﺣول اﻟﻧﻘدي ﻣن ﺧﻼل اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫ﻓﺗرة‬ ‫ﻓﺗرة‬ ‫ﻓﺗرة ﺑﻘﺎء‬

‫ﺳداد اﻟذﻣم‬ ‫‪-‬‬ ‫‪ +‬ﺗﺣﺻﯾل اﻟذﻣم‬ ‫دورة اﻟﺗﺣول اﻟﻧﻘدي = اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ ﻓﻲ‬
‫اﻟداﺋﻧﺔ‬ ‫اﻟﻣدﯾﻧﺔ‬ ‫اﻟﻣﺧﺎزن‬
‫أو دورة اﻟﺗﺣول اﻟﻧﻘدي = اﻟدورة اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ – ﻗﺗرة ﺳداد اﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ‬
‫ﻗﺎﻋدة اﻟﺣﻛم‪ :‬ﻛﻠﻣﺎ ﻛﺎﻧت دورة اﻟﺗﺣول اﻟﻧﻘدي أﻗﺻر ﻛﻠﻣﺎ دل ذﻟك ﻋﻠﻰ إرﺗﻔﺎع ﺳﯾوﻟﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪،‬‬
‫وﻛﻠﻣﺎ ﻛﺎﻧت دورة اﻟﻧﻘدﯾﺔ أطول ﻛﻠﻣﺎ دل ذﻟك ﻋﻠﻰ ﺗراﺟﻊ ﺳﯾوﻟﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وﻗﺻر دورة اﻟﺗﺣول‬
‫اﻟﻧﻘدي ﯾﻣﻛن اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن ﺗﻘﻠﯾل اﻟرﺻﯾد اﻟﻧﻘدي اﻟواﺟب اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻪ‪.‬‬
‫ﻛذﻟك ﯾﻣﻛن إﺣﺗﺳﺎب ﻣﻌدل دوران اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺧﻼل اﻟﻌﺎم وذﻟك ﻣن ﺧﻼل اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫ﻣﻌدل دوران اﻟﻧﻘدﯾﺔ = ‪ 365‬ﯾوم ÷ دورة اﻟﺗﺣول اﻟﻧﻘدي‬
‫ﻗﺎﻋدة اﻟﺣﻛم‪ :‬ﻛﻠﻣﺎ ﻛﺎن ﻣﻌدل دوران اﻟﻧﻘدﯾﺔ أﻋﻠﻰ ﻛﻠﻣﺎ دل ذﻟك ﻋﻠﻰ إرﺗﻔﺎع ﺳﯾوﻟﺔ اﻟﺷرﻛﺔ وﻗدرﺗﻬﺎ‬
‫ٍ‬
‫ﺑﺷﻛل أﻛﺛر ﻓﺎﻋﻠﯾﺔ‪ .‬وارﺗﻔﺎع ﻣﻌدل دوران اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﯾﻣﻛن اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن‬ ‫ﻋﻠﻰ إﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ ﻟﻬﺎ‬
‫ﺗﻘﻠﯾل اﻟرﺻﯾد اﻟﻧﻘدي اﻟواﺟب اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻪ‪.‬‬
‫وﻟﻣﺛﺎﻟﻧﺎ اﻟﺳﺎﺑق ﻓﻘد ﺑﻠﻐت دورة اﻟﻧﻘدﯾﺔ ‪ 55‬ﯾوﻣﺎً )‪ 65‬ﯾوم‪ 35 +‬ﯾوم – ‪ 45‬ﯾوم(‪ ،‬أي أن اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺳﺗﻐرق ‪ 55‬ﯾوﻣﺎً‬
‫ﻹﺳﺗرﺟﺎع اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﻲ دﻓﻌﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺷﺗرﯾﺎت‪.‬‬
‫أﻣﺎ ﻣﻌدل دوران اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﻘد ﺑﻠﻎ ‪ 6.6‬ﻣرة ﺗﻘرﯾﺑﺎً )‪ 365‬ﯾوم ÷ ‪ 55‬ﯾوم( ﻣﻣﺎ ﯾﻌﻧﻲ ﺑﺄن اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﻘوم ﺑﺗدوﯾر اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫ﻟدﯾﻬﺎ ﺣواﻟﻲ ‪ 6.6‬ﻣرة ﺑﺎﻟﺳﻧﺔ ﻣﻣﺎ ﯾﻌطﯾﻬﺎ ﺳﯾوﻟﺔ ﻣرﺗﻔﻌﺔ ﻧﺳﺑﯾﺎً وﻗدرة أﻛﺑر ﻋﻠﻰ ﺗﺷﻐﯾل اﻟﻧﻘد اﻟﻣﺗوﻓر ﻟﻬﺎ ﻋدة‬
‫ﻣرات ﺧﻼل اﻟﺳﻧﺔ‪.‬‬
‫ﻟﻛن اﻟﺳؤال اﻟﻣطروح ﻫﻧﺎ‪ ،‬ﻛﯾف ﯾﻣﻛن إﺣﺗﺳﺎب دورة اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺎت ﺑﺎﻹﺳﺗﻧﺎد ﻋﻠﻰ ﻗواﺋﻣﻬﺎ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ؟ إن ﻫذا‬
‫اﻟﺳؤال ﯾﻣﻛن اﻹﺟﺎﺑﺔ ﻋﻠﯾﻪ ﺑﺎﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺳب اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن ﻣن ﺧﻼﻟﻬﺎ إﺣﺗﺳﺎب ﻛل ﺑﻧد ﻣن ﺑﻧود ﻣﻌﺎدﻟﺔ‬
‫دورة اﻟﻧﻘدﯾﺔ وذﻟك ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫)‪(1‬‬
‫ ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺳداد = اﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ ÷ ﻣﺗوﺳط اﻟﻣﺷﺗرﯾﺎت اﻟﯾوﻣﯾﺔ‬
‫)‪(2‬‬
‫ ﻓﺗرة ﺑﻘﺎء اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﺧﺎزن = اﻟﻣﺧزون ÷ اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﯾوﻣﻲ ﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ اﻟﻣﺑﺎﻋﺔ‬
‫)‪(3‬‬
‫ ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل = اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ÷ ﻣﺗوﺳط اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﯾوﻣﯾﺔ‬
‫)‪ (1‬ﻣﺗوﺳط اﻟﻣﺷﺗرﯾﺎت اﻟﯾوﻣﯾﺔ = اﻟﻣﺷﺗرﯾﺎت اﻟﺳﻧوﯾﺔ ÷ ‪ 365‬ﯾوم‬

‫)‪ (2‬اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﯾوﻣﻲ ﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ اﻟﻣﺑﺎﻋﺔ = ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ اﻟﻣﺑﺎﻋﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ ÷ ‪ 365‬ﯾوم‬
‫)‪ (3‬ﻣﺗوﺳط اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﯾوﻣﯾﺔ = اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﺳﻧوﯾﺔ ÷ ‪ 365‬ﯾوم‬
‫‪-105-‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(1‬‬
‫ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ ﻧﻌرض اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻌﻣوﻣﯾﺔ ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﺎت اﻟﻛﯾﻣﺎوﯾﺔ اﻷردﻧﯾﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ وذﻟك ﻟﻌﺎﻣﻲ ‪ 2009‬و‬
‫‪ .2010‬ﻋﻠﻣﺎً ﺑﺄن ﺻﺎﻓﻲ ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﻋﺎم ‪ 2009‬ﻛﺎن ‪ 4,480,958‬دﯾﻧﺎر وﻓﻲ ﻋﺎم ‪ 2010‬ﺑﻠﻎ‬
‫‪ 3,861,059‬دﯾﻧﺎر‪ .‬أﻣﺎ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ اﻟﻣﺑﺎﻋﺔ ﻓﻘد ﺑﻠﻐت ﻓﻲ ﻋﺎم ‪ 2009‬ﻣﺑﻠﻎ ‪ 3,037,200‬دﯾﻧﺎر وﻓﻲ ﻋﺎم‬
‫‪ 2010‬ﺑﻠﻐت ‪ 2,685,476‬دﯾﻧﺎر‪ .‬وﻗد ﺑﻠﻐت ﻣﺷﺗرﯾﺎت اﻟﺷرﻛﺔ ‪ 2,275,612‬دﯾﻧﺎر ﻓﻲ ﻋﺎم ‪ ،2009‬وﺑﻠﻐت‬
‫‪ 1,907,941‬دﯾﻧﺎر ﻓﻲ ﻋﺎم ‪.2010‬‬
‫= ‪(365 ÷ 1907941) ÷ 744824‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺳداد‬ ‫‬

‫= ‪ 142,5‬ﯾوم‬
‫= ‪(365 ÷ 2685476) ÷ 1732641‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫ﻓﺗرة ﺑﻘﺎء اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ ﺑﺎﻟﻣﺧﺎزن‬ ‫‬
‫= ‪ 235.5‬ﯾوم‬
‫= ‪(365 ÷ 3861059) ÷ 1062952‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫ ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل‬
‫= ‪ 100.5‬ﯾوم‬
‫= ‪ 235.5‬ﯾوم ‪ 100.5 +‬ﯾوم = ‪ 336‬ﯾوم‬ ‫‪2010‬‬ ‫اﻟدورة اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ‬
‫= ‪ 235.5‬ﯾوم ‪ 100.5 +‬ﯾوم – ‪ 142.5‬ﯾوم = ‪ 193.5‬ﯾوم )‪ 6.5‬ﺷﻬر ﺗﻘرﯾﺑﺎً(‬ ‫‪2010‬‬ ‫دورة اﻟﺗﺣول اﻟﻧﻘدي‬
‫= ‪ 365‬ﯾوم ÷ ‪ 193.5‬ﯾوم = ‪ 1.9‬ﻣرة‬ ‫ﻣﻌدل دوران اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫ﺗﻣرﯾن‪:‬‬
‫ﻣن ﺧﻼل ﻣﻌطﯾﺎت اﻟﻣﺛﺎل اﻟﺳﺎﺑق‪ ،‬اﻟﻣطﻠوب‪:‬‬
‫أ‪ .‬إﺣﺗﺳﺎب اﻟدورة اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﺎت اﻟﻛﯾﻣﺎوﯾﺔ اﻷردﻧﯾﺔ ﻟﻌﺎم ‪.2009‬‬
‫ب‪ .‬إﺣﺗﺳﺎب دورة ﺗﺣوﯾل اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﺎت اﻟﻛﯾﻣﺎوﯾﺔ اﻷردﻧﯾﺔ ﻟﻌﺎم ‪.2009‬‬
‫‪-106-‬‬
‫ج‪ .‬إﺣﺗﺳﺎب ﻣﻌدل دوران اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﺎت اﻟﻛﯾﻣﺎوﯾﺔ اﻷردﻧﯾﺔ ﻟﻌﺎم ‪.2009‬‬
‫د‪ .‬ﻣﻘﺎرﻧﺔ اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ اﻟﺗﻲ ﺣﺻﻠت ﻋﻠﯾﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﺑﻧود )أ( و )ب( و )ج( ﻣﻊ ﻧﺗﺎﺋﺞ اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻌﺎم ‪.2010‬‬
‫ه‪ .‬ﻣﺎ ﻫو رأﯾك ﺑﺷﺄن وﺿﻊ اﻟﺳﯾوﻟﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﻫل ﺗﺣﺳن ﻓﻲ ﻋﺎم ‪ 2010‬أم ﻻ‪.‬‬
‫‪ 2-3‬أﺳﺎﻟﯾب ﺗﻘﻠﯾل دورة اﻟﺗﺣول اﻟﻧﻘدي‬

‫إن ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺗﻘﺻﯾر دورة اﻟﺗﺣول اﻟﻧﻘدي ﺗﺗﺿﻣن ﺑﻌداً ﻣﻬﻣﺎً ﺟداً ﻓﻲ إدارة اﻟﻧﻘدﯾﺔ وﻫو أن ﺗﻘﺻﯾر دورة اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﯾوﻓر‬
‫ﺳﯾوﻟﺔ أﻛﺑر ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻣﻣﺎ ﯾﺟﻌﻠﻬﺎ ﻗﺎدرة ﻋﻠﻰ ﺗﺧﻔﯾض اﻟﺣد اﻷدﻧﻰ ﻣن اﻷرﺻدة اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﺗﻔظ ﺑﻬﺎ‪ .‬ﻓﺈذا‬
‫اﻓﺗرﺿﻧﺎ أن ﻣﺗوﺳط اﻟﻧﻘد اﻟذي ﺗﺣﺗﺎﺟﻪ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ اﻟﺳﻧﺔ ﻫو ‪ 200‬أﻟف دﯾﻧﺎر‪ٕ ،‬واذا ﻋﻠﻣﻧﺎ أن ﻣﻌدل دوران اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫ﻫو ‪ 1.9‬ﻣرة‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺳﺗطﯾﻊ أن ﺗﺣﺗﻔظ ﺑﻣﺑﻠﻎ ‪ 105‬آﻻف دﯾﻧﺎر ﻓﻘط )‪ 200‬أﻟف ÷ ‪ 1.9‬ﻣرة( ﺑدﻻً ﻣن أن‬
‫ﺗﺣﺗﻔظ ﺑﻣﺑﻠﻎ ‪ 200‬أﻟف ﻧﻘداً‪ .‬وﻟو اﻓﺗرﺿﻧﺎ ﺑﺄن اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺳﺗطﯾﻊ ﺗﺷﻐﯾل اﻷﻣوال ﺑﻌﺎﺋد ‪ %8‬ﻓﻌﻧدﻫﺎ ﯾﻣﻛن أن‬
‫ﺗﺳﺗﺛﻣر اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺑﻠﻎ اﻟذي ﺗم ﺗوﻓﯾرﻩ )‪ (95000‬ﺑﻌﺎﺋد ﯾﺑﻠﻎ ‪ 7600‬دﯾﻧﺎر )‪.(%8 × 95000‬‬
‫وﻣن اﻷﺳﺎﻟﯾب اﻟﻣﺗﺑﻌﺔ ﻓﻲ ﺗﻘﻠﯾل دورة اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪:‬‬

‫‪ .1‬إطﺎﻟﺔ ﻓﺗرة ﺳداد اﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ )أو ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺳداد( إﻟﻰ أﻗﺻﻰ ﺣد ﻣﻣﻛن دون أن ﯾؤﺛر ذﻟك ﻋﻠﻰ‬
‫ﺳﻣﻌﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ٕواﻟﺗزاﻣﻬﺎ ﺑﺎﻟﺳداد‪ :‬أي أن ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺳداد ﺛﻣن ﻣﺷﺗرﯾﺎﺗﻬﺎ ﺑوﻗت ﻣﺗﺄﺧر وﺑدون اﻹﺳﺎءة‬
‫إﻟﻰ ﺳﻣﻌﺗﻬﺎ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ .‬ﻓﻣﺛﻼً ﻟو ﻗﺎﻣت اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﻣﺛﺎﻟﻧﺎ اﻟﺳﺎﺑق ﺑﺗﺄﺧﯾر ﺳداد اﻟداﺋﻧﯾن إﻟﻰ ‪ 180‬ﯾوم ﺑدﻻً ﻣن‬
‫‪ 142.5‬ﯾوم‪ ،‬ﻓﺈن ﻫذا ﺳﯾﻘﺻر ﻣن دورة اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺑﺣواﻟﻲ ‪ 37.5‬ﯾوم ﻟﺗﺻل إﻟﻰ ‪ 156‬ﯾوم )‪+ 235.5‬‬
‫‪ ،(180 - 100.5‬وﺳﯾﺻﺑﺢ ﻣﻌدل دوران اﻟﻧﻘدﯾﺔ ‪ 2.3‬ﻣرة ﺗﻘرﯾﺑﺎً )‪ (156 ÷ 365‬ﺑدﻻً ﻣن ‪ 1.9‬ﻣرة‪ .‬وﻫذا‬
‫ﺳﯾﻘﻠل ﻣن اﻟﻣﺑﻠﻎ اﻟذي ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻪ ﻣن ‪ 105‬أﻟف دﯾﻧﺎر إﻟﻰ ‪ 87‬أﻟف دﯾﻧﺎر )‪ 200‬أﻟف ÷‬
‫‪ (2,3‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾرﺗﻔﻊ اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣﻣﻛن ﺗﺣﻘﯾﻘﻪ إﻟﻰ ‪ 9040‬دﯾﻧﺎر ﺑدﻻً ﻣن ‪ 7600‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺗﻘﺻﯾر ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل ﻣن دون اﻟﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ ﺣﺟم اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﻣﻛن ﻟﺷرﻛﺔ أن ﺗﻘدم ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن‬
‫ٍ‬
‫ﺑﺷﻛل ﻣﺑﻛر‪ ،‬أو ﻗد ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺗﻘﻠﯾل ﻓﺗرة‬ ‫اﻟﺣواﻓز )ﻣﺛل اﻟﺧﺻم اﻟﻧﻘدي( ﻟﻠﻌﻣﻼء اﻟذﯾن ﯾدﻓﻌون ﻧﻘداً أو‬
‫ٍ‬
‫ﺑﺷﻛل ﻣﻌﻘول ﺑﺣﯾث ﻻ ﯾﺗﺳﺑب ذﻟك ﻓﻲ ﻓﻘدان اﻟﻌﻣﻼء وﺗﺣوﻟﻬم‬ ‫اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﻣﻣﻧوﺣﺔ ﻟﻌﻣﻼﺋﻬﺎ وﻟﻛن‬
‫ﻟﻠﻣﻧﺎﻓﺳﯾن‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ أن ﺗﺗﺑﻊ أﺳﺎﻟﯾب ﺗﺣﺻﯾل وﺗﺳوﯾﺔ ﺳرﯾﻌﺔ ﺑﺣﯾث ﯾﺗم إﯾداع اﻟﺷﯾﻛﺎت ﻓو اًر ﻓﻲ‬
‫ﺣﺳﺎب اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وﻟﺗوﺿﯾﺢ أﺛر ﺗﻘﺻﯾر ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل ﻟﻧﻔﺗرض ﻓﻲ ﻣﺛﺎﻟﻧﺎ أن اﻟﺷرﻛﺔ اﺳﺗطﺎﻋت أن ﺗﺧﻔض‬
‫ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل ﻣن ‪ 100.5‬ﯾوم إﻟﻰ ‪ 80‬ﯾوم‪ ،‬ﻋﻧدﻫﺎ ﻓﺈن دورة ﺗﺣوﯾل اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺳﺗﻧﺧﻔض ﻣن ‪ 193.5‬ﯾوم‬
‫إﻟﻰ ‪ 173‬ﯾوم‪ ،‬وﺳﯾﺻﺑﺢ ﻣﻌدل دوران اﻟﻧﻘدﯾﺔ ‪ 2.1‬ﻣرة ﺑدﻻً ﻣن ‪ 1.9‬ﻣرة‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻟﺣد اﻷدﻧﻰ‬
‫ﻟﻠﻧﻘدﯾﺔ ﺳﯾﻧﺧﻔض ﻣن ‪ 105‬أﻟف دﯾﻧﺎر إﻟﻰ ‪ 95‬أﻟف دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫‪ .3‬ﺗﻘﺻﯾر ﻓﺗرة ﺑﻘﺎء اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ ﺑﺎﻟﻣﺧﺎزن‪ ،‬ﻟﻛن دون أن ﯾؤدي ذﻟك إﻟﻰ أن ﺗﻌﺎﻧﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن ﻧﻔﺎذ اﻟﻣﺧزون‪.‬‬
‫ﺑﺷﻛل ﻓﻌﺎل ﻛﻣﺎ ﺳﻧﻧﺎﻗش ﻓﻲ أﺟز ٍ‬
‫اء ﻻﺣﻘﺔ ﻣن ﻫذا اﻟﻔﺻل‪.‬‬ ‫ٍ‬ ‫وﯾﺗم ذﻟك ﻣن ﺧﻼل إدارة اﻟﻣﺧزون‬
‫ّ‬
‫وﯾﻣﻛن ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﺟﻣﻊ ﺑﯾن اﻷﺳﺎﻟﯾب اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﻟﺗﺣﻘﯾق أﻛﺑر ﺗﺧﻔﯾض ﻣﻣﻛن ﻟدورة ﺗﺣوﯾل اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻣﻣﺎ ﺳﯾﻧﻌﻛس إﯾﺟﺎﺑﺎً‬
‫ﻋﻠﻰ ﺳﯾوﻟﺗﻬﺎ ورﺑﺣﯾﺗﻬﺎ‪.‬‬
‫‪-107-‬‬
‫‪ .4‬إدارة اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ )‪(Managing Accounts Receivable‬‬
‫ﺗﻌﺗﻣد اﻟﻛﺛﯾر ﻣن اﻟﺷرﻛﺎت ﻋﻠﻰ اﻟﺑﯾﻊ اﻵﺟل ﺑﺳﺑب ﺗﻌذر اﻟﺑﯾﻊ اﻟﻧﻘدي )واﻟذي ﯾﻌﺗﺑر اﻷﻓﺿل( ﻟﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن‬
‫اﻷﺳﺑﺎب ﻣن ﺿﻣﻧﻬﺎ طﺑﯾﻌﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﺔ وﺻﻧف اﻟﻣﻧﺗﺞ وظروف اﻟﺳوق وﻣدى ﺗوﻓر اﻟﺳﯾوﻟﺔ‪ .‬وﺗزداد ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﺑﯾﻊ‬
‫اﻵﺟل ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻘوم ﺑﺑﯾﻊ ﻣﻧﺗﺟﺎﺗﻬﺎ ﻟﻠوﺳطﺎء واﻟوﻛﻼء اﻟﺗﺟﺎرﯾﯾن )ﻣﺛل ﺗﺟﺎر اﻟﺟﻣﻠﺔ واﻟﺗﺟزﺋﺔ(‪ ،‬ﺣﯾث أن‬
‫ﻣﺛل ﺗﻠك اﻟﻔﺋﺎت ﻻ ﺗدﻓﻊ ﻧﻘدًا ﻣﻘﺎﺑل ﻣﺷﺗرﯾﺎﺗﻬﺎ ٕواﻧﻣﺎ ﺗﺣﺗﺎج ﻟﻔﺗرة ﻣن اﻟوﻗت رﯾﺛﻣﺎ ﺗﻘوم ﺑﺑﯾﻊ اﻟﺑﺿﺎﺋﻊ وﻣن ﺛم‬
‫ﺗﺣﺻﯾل أﻣواﻟﻬﺎ‪.‬‬
‫واﺳﺗﺧدام اﻟﺑﯾﻊ اﻵﺟل ﯾﺳﺑب ﻓﻲ ظﻬور ذﻣم ﻏﯾر ﻣﺳددة ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺗﻘوم ﺑﺗﺳﺟﯾﻠﻬﺎ ﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺎً ﺗﺣت ﺑﻧد أوراق اﻟﻘﺑض‬
‫أو اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‪ .‬ﻓﻠو اﻓﺗرﺿﻧﺎ ﺑﺄن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻵﺟﻠﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻓﻲ اﻟﯾوم اﻟواﺣد ﺗﺑﻠﻎ ‪ 5000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﻓﺈن رﺻﯾد اﻟذﻣم‬
‫اﻵﺟﻠﺔ ﯾﻛون ﻓﻲ اﻟﯾوم ‪ 5000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻓﻲ اﻟﯾوم اﻟﺛﺎﻧﻲ ‪ 10000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻓﻲ اﻟﺛﺎﻟث ‪ 15000‬دﯾﻧﺎر وﻫﻛذا‪،‬‬
‫وﯾﺳﺗﻣر اﻟرﺻﯾد ﺑﺎﻹرﺗﻔﺎع ﺑﻣﻘدار ‪ 5000‬دﯾﻧﺎر ﯾوﻣﯾﺎً ﺣﺗﻰ ﯾﺣﯾن ﻣوﻋد ﺳداد ذﻣم اﻟﯾوم اﻷول‪ ،‬ﺣﯾﻧﻬﺎ ﯾﺻﺑﺢ‬
‫رﺻﯾد اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﺛﺎﺑﺗﺎً ﻷﻧﻬﺎ ﺳﺗزداد ﺑﻘﯾﻣﺔ ‪ 5000‬دﯾﻧﺎر ﯾوﻣﯾﺎً وﺳﺗﺧﻔض ﺑﻣﻘدار ‪ 5000‬دﯾﻧﺎر ﺳداد اﻟذﻣم‬
‫اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ‪ .‬ﻓﻠو ﻛﺎﻧت ﻓﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﻣﻣﻧوﺣﺔ ﻟﻠﻌﻣﻼء ‪ 5‬أﯾﺎم ﻓﺳﯾﺑﻠﻎ رﺻﯾد اﻟذﻣم اﻵﺟﻠﺔ ‪ 25000‬دﯾﻧﺎر )‪5000‬‬
‫دﯾﻧﺎر ﻓﻲ اﻟﯾوم × ‪ 5‬أﯾﺎم(‪ ،‬ﺑﻌد ذﻟك ﺳﺗزﯾد ﺑﻣﻘدار ‪ 5000‬دﯾﻧﺎر ﻓﻲ اﻟﯾوم اﻟﺳﺎدس ﻟﻛﻧﻬﺎ ﺳﺗﻧﺧﻔض ﺑﻧﻔس اﻟوﻗت‬
‫ﺑﻣﻘدار ‪ 5000‬دﯾﻧﺎر وﻫﻲ ﺗﺳدﯾدات اﻟﯾوم اﻷول‪ ،‬وﻓﻲ اﻟﯾوم اﻟﺳﺎﺑﻊ ﺳﺗزداد ﺑﻣﻘدار ‪ 5000‬وﺗﻧﺧﻔض ﺑﺗﺳدﯾدات‬
‫اﻟﯾوم اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻟرﺻﯾد اﻟذي ﺳﯾظﻬر ﻟﻠذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﺳﯾﻛون ‪ 25000‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫ٍ‬
‫ﺑﺷﻛل ﻋﺎم ﻣن ﺧﻼل اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬ ‫وﯾﻣﻛن إﺣﺗﺳﺎب رﺻﯾد اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‬
‫رﺻﯾد اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ = اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻵﺟﻠﺔ ﻓﻲ اﻟﯾوم × ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(2‬‬
‫إذا ﻛﺎﻧت إﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت ﺗﺑﯾﻊ ﺑﺿﺎﺋﻌﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺣﺳﺎب‪ ،‬وﻛﺎن ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل ‪ 30‬ﯾوﻣﺎً‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﺑﻠﻎ ﺣﺟم‬
‫ﻣﺑﯾﻌﺎﺗﻬﺎ اﻵﺟﻠﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ ‪ 1.5‬ﻣﻠﯾون دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﺣﺗﺳﺎب رﺻﯾد اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‪.‬‬

‫رﺻﯾد اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ = اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻵﺟﻠﺔ ﻓﻲ اﻟﯾوم × ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل‬
‫رﺻﯾد اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ = )‪ 123287.7 = 30 × (365 ÷ 1500000‬دﯾﻧﺎر‬
‫وﻧظ اًر ﻟوﺟود اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﺿﻣن ﺑﻧود اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‪ ،‬وﺑﻣﺎ أﻧﻬﺎ ﺗرﺗﺑط ﺑﻔﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل اﻟﺗﻲ ﺗﺣدﺛﻧﺎ ﻋﻧﻬﺎ ﻓﻲ‬
‫دورة ﺗﺣوﯾل اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬ﻓﻣن اﻟﻣﻬم اﻟﺗﻌرف ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻘﻧﯾﺎت اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺈدارة ﻫذا اﻟﺑﻧد واﻟرﻗﺎﺑﺔ ﻋﻠﯾﻪ‪.‬‬
‫وﺗﺟدر اﻹﺷﺎرة ﻫﻧﺎ إﻟﻰ أن إﺗﺧﺎذ اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻘرار اﻟﺑﯾﻊ ﺑﺎﻵﺟل ﯾﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﻗرار ﺑﺎﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ ﺑﻧد اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‪،‬‬
‫وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗظﻬر اﻟﺣﺎﺟﺔ ﻹدارة ﻫذا اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟذي ﯾﻌﺗﺑر ﻣﺣﻛوﻣﺎً ﺑﻌﻧﺻري اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ واﻹﯾراد‪ ،‬ﺣﯾث أن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‬
‫‪-108-‬‬
‫ﻓﻲ اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﻗد ﯾؤدي ﻟزﯾﺎدة اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت )اﻹﯾرادات(‪ ،‬ﻟﻛﻧﻪ ﯾﺗﺿﻣن ﺑﻧﻔس اﻟوﻗت ﻋﻠﻰ ﺗﻛﺎﻟﯾف ﻟرأس اﻟﻣﺎل‬
‫اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟذﻣم )اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف( ﻷن اﻟﺷرﻛﺔ ﻟو ﻟم ﺗﺑﯾﻊ ﺑﺎﻵﺟل ﻟﺗﻣﻛﻧت ﻣن اﺳﺗﻐﻼل ﻫذﻩ اﻷرﺻدة وﺗﺣﻘﯾق‬
‫ﻋواﺋد‪.‬‬
‫وﯾﻣﻛن اﻟﻘول ﺑﺄن اﻟﻬدف اﻟﻌﺎم ﻹدارة اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﯾﻛﻣن ﻓﻲ ﺗﺣﺻﯾل اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﺑﺄﺳرع وﻗت ﻣﻣﻛن دون‬
‫اﻟﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ ﺣﺟم اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‪ .‬وﻣن ﻫﻧﺎ ﯾﻣﻛن ﺻﯾﺎﻏﺔ اﻷﻫداف اﻟﻔرﻋﯾﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺗﺣدﯾد ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻹﺋﺗﻣﺎن واﻟﺗﺣﺻﯾل ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ -2‬اﻟﺗﺄﻛد ﻣن ﻋدم ﺗﺟﺎوز اﻟذﻣم ﻟﻣﺳﺗوﯾﺎﺗﻬﺎ اﻟﻣﺣددة‪.‬‬
‫‪ -3‬ﺗﺣدﯾد اﻟﺣﺟم اﻷﻣﺛل ﻟﻺﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ اﻟذﻣم ٕواﺑﻘﺎء ﺣﺟم اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﺿﻣن اﻟﻣﺳﺗوى اﻟﻣرﻏوب‪.‬‬
‫‪ -4‬ﺗﻘﯾﯾم اﻟﻌﻣﻼء ﻟﻠﺗﺄﻛد ﻣن إﻣﺗﻼﻛﻬم ﻟﻠﺷروط اﻟﻣﻧﺎﺳﺑﺔ ﻟﻠﺑﯾﻊ اﻵﺟل‪.‬‬
‫‪ -5‬إدارة ﺗﺣﺻﯾل اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‪.‬‬
‫‪ 1-4‬ﺳﯾﺎﺳﺔ ﻣﻧﺢ اﻹﺋﺗﻣﺎن‬

‫ﻋﺎدةً ﻣﺎ ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺎت ﺑوﺿﻊ ﺳﯾﺎﺳﺔ إﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻧﺎﺻر اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﺷروط اﻹﺋﺗﻣﺎن‪ :‬وﺗﺷﻣل ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺧﺻم اﻟﻧﻘدي‪ ،‬واﻟﻔﺗرة اﻟﺗﻲ ﯾﻌﺗﺑر اﻟﺗﺳدﯾد ﻓﯾﻬﺎ ﺗﺳدﯾداً ﻧﻘدﯾﺎً‪ ،‬وﻓﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎن‬
‫اﻟﻛﻠﯾﺔ اﻟﻣﻣﻧوﺣﺔ ﻟﻠﻌﻣﻼء‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺗﺣﻠﯾل اﻹﺋﺗﻣﺎن‪ :‬وﺗﺗﻌﻠق ﺑﺗﺣﻠﯾل ﻗدرة اﻟﻌﻣﯾل ﻋﻠﻰ ﺳداد اﻹﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﺗﻲ ﻋﻠﯾﻪ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻓﻲ وﻗﺗﻬﺎ وﺑدون‬
‫ﺗﺄﺧﯾر‪.‬‬
‫‪ .3‬ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺗﺣﺻﯾل اﻟﻣﺗﺑﻌﺔ ﻣن ﻗﺑل اﻟﺷرﻛﺔ‪ :‬وﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ اﻟطرق اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺗﺧدﻣﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﺗﺣﺻﯾل أﻣواﻟﻬﺎ‬
‫ﻣن اﻟﻌﻣﻼء‪.‬‬
‫‪ 2-4‬ﺷروط اﻹﺋﺗﻣﺎن )‪(Credit Terms‬‬

‫ﻛﻣﺎ ذﻛرﻧﺎ ﻣﺳﺑﻘﺎً ﻓﺈن ﺷروط اﻹﺋﺗﻣﺎن ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺧﺻم اﻟﻧﻘدي‪ :‬وﻫو ﻣﻘدار اﻟﺧﺻم اﻟﺳﻌري اﻟذي ﺗﻣﻧﺣﻪ اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻌﻣﻼﺋﻬﺎ اﻟذﯾن ﯾﺳددون ﻧﻘداً‪ ،‬ﻣﺛل‬
‫‪ %2‬ﻣن ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ‪ .‬وﯾﻬدف اﻟﺧﺻم اﻟﻧﻘدي إﻟﻰ ﺗﺷﺟﯾﻊ اﻟﻌﻣﻼء ﻋﻠﻰ اﻟﺳداد اﻟﻣﺑﻛر ﻟﻘﯾﻣﺔ ﻣﺷﺗرﯾﺎﺗﻬم‬
‫ﻣن اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻓﺗرة اﻟﺧﺻم اﻟﻧﻘدي‪ :‬وﻫﻲ اﻟﻔﺗرة اﻟﺗﻲ ﯾﻌﺗﺑر اﻟﺗﺳدﯾد ﻓﯾﻬﺎ ﺗﺳدﯾداً ﻧﻘدﯾﺎً )ﻣﺛل أول ‪ 10‬أﯾﺎم ﺑﻌد اﻟﺑﯾﻊ(‪.‬‬
‫‪ -‬ﻓﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﻛﻠﯾﺔ‪ :‬وﻫﻲ اﻟﻔﺗرة اﻟﻛﻠﯾﺔ اﻟﻣﻣﻧوﺣﺔ ﻟﻌﻣﻼء اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﯾﻘوﻣوا ﺑﺗﺳدﯾد ﻣﺳﺗﺣﻘﺎﺗﻬم‪.‬‬
‫وﻋﺎدةً ﻣﺎ ﯾﺗم ﻛﺗﺎﺑﺔ ﺻﯾﺎﻏﺔ ﺷروط اﻹﺋﺗﻣﺎن ﻛﻣﺎ ﻓﻲ اﻟﻣﺛﺎل اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫‪ 10 / 2‬ﺻﺎﻓﻲ ‪60‬‬
‫ﻓﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﻛﻠﯾﺔ‬ ‫ﻓﺗرة اﻟﺧﺻم اﻟﻧﻘدي‬ ‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺧﺻم اﻟﻧﻘد‬
‫‪-109-‬‬
‫ﺣﯾث أن اﻟرﻗم اﻷول ﯾﺷﯾر إﻟﻰ ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺧﺻم اﻟﻧﻘدي )وﯾﻌﺎدل ‪ %2‬ﻓﻲ ﻣﺛﺎﻟﻧﺎ(‪ ،‬واﻟرﻗم اﻟﺛﺎﻧﻲ ﯾﺷﯾر إﻟﻰ ﻓﺗرة‬
‫اﻟﺧﺻم اﻟﻧﻘدي وﻫﻲ اﻟﻔﺗرة اﻟﺗﻲ ﯾﻌﺗﺑر ﺗﺳدﯾد اﻟﻌﻣﯾل ﻓﯾﻬﺎ ﺗﺳدﯾداً ﻧﻘدﯾﺎً )‪ 10‬أﯾﺎم ﻓﻲ ﻣﺛﺎﻟﻧﺎ(‪ ،‬أﻣﺎ ﺻﺎﻓﻲ ‪ 60‬ﻓﺈﻧﻬﺎ‬
‫ﺗﻌﻧﻲ ﺑﺄن ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻣﯾل ﺗﺳدﯾد ذﻣﻣﻪ اﻟﻣﺳﺗﺣﻘﺔ ﺧﻼل ‪ 60‬ﯾوم )ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك ﻓﺗرة اﻟﺧﺻم اﻟﻧﻘدي(‪.‬‬
‫‪%2‬‬
‫‪ 50‬ﯾوم‬
‫ﺧﺻم‬
‫ﺻﺎﻓﻲ ﻓﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎن‬
‫ﻧﻘدي‬
‫ﺗﺎرﯾﺦ‬ ‫‪ 10‬أﯾﺎم‬ ‫‪ 60‬ﯾوم‬

‫اﻟﻔﺎﺗورة‬ ‫)ﻓﺗرة اﻟﺧﺻم‬ ‫)ﻓﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎن‬
‫اﻟﻧﻘدي(‬ ‫اﻟﻛﻠﯾﺔ(‬
‫‪ 3-4‬ﺣﺳﺎب أﺛر ﺗﻐﯾﯾر اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻹﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‬

‫إن ﻗﯾﺎم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺗﻐﯾﯾر ﺷروط ﺳﯾﺎﺳﺗﻬﺎ اﻹﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ ﯾؤدي إﻟﻰ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻷﺑﻌﺎد اﻟﺗﻲ ﻻ ﺑد ﻣن أﺧذﻫﺎ ﺑﻌﯾن‬
‫اﻹﻋﺗﺑﺎر ﻹﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار ﺑﺗﻐﯾﯾر اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ ﻣن ﻋدﻣﻪ‪ .‬ﻓﻣﺛﻼً ﺗﺧﻔﯾض ﻓﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎن ﺗؤدي إﻟﻰ ﺗﺧﻔﯾض اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‪ ،‬أﻣﺎ‬
‫زﯾﺎدة ﻓﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎن ﻓﻘد ﺗزﯾد اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت وﻟﻛﻧﻬﺎ ﺗزﯾد ﻣن ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﻧظ اًر ﻟزﯾﺎدة اﻟوﻗت اﻟﻼزم ﻟﺗﺣﺻﯾﻠﻬﺎ‪.‬‬
‫وﻫﻛذا ﻓﺈن ﻫذا اﻟﻘرار ﻻ ﺑد أن ﯾﺳﺗﻧد ﻋﻠﻰ ﻧﺗﺎﺋﺞ ﺗﺣﻠﯾل اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ واﻹﯾراد ﻟﻠﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺟدﯾدة‪.‬‬
‫وﻟﺣﺳﺎب ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﯾﻣﻛن اﺳﺗﺧدام اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬

‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر )أو اﻹﺣﺗﻔﺎظ( ﺑﺎﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ =‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ × ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة × ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل ﻟﻠﺷرﻛﺔ‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ = اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻵﺟﻠﺔ ﻓﻲ اﻟﯾوم × ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل‬ ‫‪-‬‬
‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة‪ :‬ﻫﻲ ﻋﺑﺎرة اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻟﻠﺑﺿﺎﻋﺔ اﻟﻣﺑﺎﻋﺔ ﻛﻧﺳﺑﺔ ﻣن ﺳﻌر اﻟﺑﯾﻊ‪ ،‬وﺗﻛﻣن أﻫﻣﯾﺔ‬ ‫‪-‬‬
‫ﻫذﻩ اﻟﻧﺳﺑﺔ ﻓﻲ أﻧﻬﺎ ﺗﻌطﯾﻧﺎ اﻟﻣﻘدار اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ واﻟﺗﻲ ﺗﻛون أﻗل ﻣن ﻗﯾﻣﺔ‬
‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻵﺟﻠﺔ ﻷﻧﻬﺎ ﻻ ﺗﺗﺿﻣن اﻟرﺑﺢ‪ ،‬ﻓﻣﺛﻼً ﻟو ﺑﻠﻐت ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﺷرﻛﺔ ‪ 40‬أﻟف دﯾﻧﺎر وﻛﺎﻧت ﻧﺳﺑﺔ‬
‫ﺗﻛﺎﻟﯾﻔﻬﺎ اﻟﻣﺗﻐﯾرة ‪ ،%75‬ﻓﻌﻧدﻫﺎ ﺗﻛون اﻟﺷرﻛﺔ ﻗد إﺳﺗﺛﻣرت ﻓﻌﻠﯾﺎً ﻓﻲ اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ‪ 30‬أﻟف دﯾﻧﺎر وﻟﯾس ‪40‬‬
‫أﻟف دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ‪ :‬وﻫﻲ ﻧﺳﺑﺔ ﻣﺋوﯾﺔ ﺗﻌﺑر ﻋن اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺣﻣﻠﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻧﺗﯾﺟﺔ إﺳﺗﺛﻣﺎر أﻣواﻟﻬﺎ ﻓﻲ‬ ‫‪-‬‬
‫اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‪ ،‬ﺣﯾث أن أﻣوال اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﯾﺳت ﺑدون ﺗﻛﻠﻔﺔ ٕواﻧﻣﺎ ﻟﻬﺎ ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺗﺗﻣﺛل ﻓﻲ اﻟﻌﺎﺋد اﻟذي ﺗدﻓﻌﻪ‬
‫ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن واﻟﻔواﺋد اﻟﺗﻲ ﺗدﻓﻌﻬﺎ ﻟﻠﻣﻘرﺿﯾن‪.‬‬
‫وﻣن ﺧﻼل ﺗطﺑﯾق اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻹﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ وﻋﻠﻰ اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﻘﺗرﺣﺔ ﯾﻣﻛﻧﻧﺎ‬
‫أن ﻧﺗوﺻل ﻹﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار اﻟﻣﻧﺎﺳب وذﻟك ﻣن ﺧﻼل وﺟود ﻗﯾم ﻋن ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻹﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ .‬ﻋﻠﻰ‬
‫‪-110-‬‬
‫اﻟﺟﺎﻧب اﻵﺧر‪ ،‬ﻓﺈن ﺗﻐﯾﯾر اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻹﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺳﯾﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ ﺣﺟم اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‪ ،‬وﻣن ﺧﻼل‬
‫إﺣﺗﺳﺎب ﻫﺎﻣش اﻟرﺑﺢ ﻟﻠﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ وﻟﻠﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﻘﺗرﺣﺔ ﯾﻣﻛن ﻣﻌرﻓﺔ ﺗﺄﺛﯾر اﻟﺗﻐﯾﯾر ﻋﻠﻰ إﯾرادات اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫وذﻟك وﻓﻘﺎً ﻟﻠﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫ﻫﺎﻣش اﻟرﺑﺢ = )‪ - %100‬ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة( × اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫ﻛﻣﺎ ﯾﻣﻛن إﺣﺗﺳﺎب اﻷﺛر اﻟﻧﻬﺎﺋﻲ ﻟﺗﻐﯾﯾر اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻹﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻹﯾراد أو اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ = ﻫﺎﻣش اﻟرﺑﺢ – ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﺎﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‬
‫ﻗﺎﻋدة اﻟﺣﻛم‪ :‬ﻋﻧد اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﻘﺗرﺣﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻧﺎ ﻧﺧﺗﺎر اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ‬
‫اﻹﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﺻﺎﻓﻲ اﻹﯾراد اﻷﻋﻠﻰ أو ﻋﻠﻰ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻷﻗل‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(3‬‬
‫ﺗﻘوم إﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت ﺑﺈﺗﺑﺎع ﺳﯾﺎﺳﺔ إﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ ‪ 10/2‬ﺻﺎﻓﻲ ‪ ،50‬وﺗﺑﻠﻎ ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ‪ 3‬ﻣﻠﯾون دﯾﻧﺎر‬
‫)ﺟﻣﯾﻌﻬﺎ آﺟﻠﺔ(‪ .‬وﺗﻌﺗزم اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﻐﯾﯾر ﺳﯾﺎﺳﺗﻬﺎ اﻹﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ ﻟﺗﻘﻠﯾل ﻓﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﻣﻣﻧوﺣﺔ ﺑﺣﯾث ﺗﺻﺑﺢ ‪10/2‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ ‪ ،40‬وﯾﺗوﻗﻊ إﺛر ذﻟك أن ﺗﻧﺧﻔض ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﺷرﻛﺔ إﻟﻰ ‪ 2.800‬ﻣﻠﯾون دﯾﻧﺎر‪ .‬ﻓﺈذا ﻋﻠﻣت أن ﻧﺳﺑﺔ‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻟﻠﺷرﻛﺔ ‪ ،%70‬وﺑﺄن ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ ‪ ،%10‬ﻓﻬل ﺗﻧﺻﺢ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺗﻐﯾﯾر ﺳﯾﺎﺳﺗﻬﺎ‬
‫اﻹﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ أم ﻻ‪ ،‬وﻣﺎ ﻫو ﻣﻘدار اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ أو اﻟوﻓر اﻹﺿﺎﻓﻲ ﻓﻲ ﺣﺎل ﺗم إﺗﺑﺎع اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺟدﯾدة‪.‬‬

‫ﻧﺣﺳب ﻣﻘدار اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‪:‬‬ ‫)‪(1‬‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ = اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻵﺟﻠﺔ ﻓﻲ اﻟﯾوم × ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ )اﻟﺣﺎﻟﻲ( = )‪50 × (365 ÷ 3000000‬‬

‫= ‪ 410958.9‬دﯾﻧﺎر‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ )اﻟﻣﻘﺗرح( = )‪40 × (365 ÷ 2800000‬‬

‫= ‪ 306849.3‬دﯾﻧﺎر‬
‫ﻧﺣﺳب ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﺑﺎﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‪:‬‬ ‫)‪(2‬‬
‫= اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ × ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬ ‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﺑﺎﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‬

‫اﻟﻣﺗﻐﯾرة × ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل ﻟﻠﺷرﻛﺔ‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﺑﺎﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ )اﻟﺣﺎﻟﻲ( = ‪= %10 × %70 × 410958.9‬‬
‫= ‪ 28767.1‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪-111-‬‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﺑﺎﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ )اﻟﻣﻘﺗرح( = ‪= %10 × %70 × 306849.3‬‬
‫= ‪ 21479.5‬دﯾﻧﺎر‬
‫إﺣﺗﺳﺎب ﻫﺎﻣش اﻟرﺑﺢ‪:‬‬ ‫)‪(3‬‬

‫= )‪ -%100‬ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة( × اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬ ‫ﻫﺎﻣش اﻟرﺑﺢ‬
‫= )‪ 900000 = 3000000 × (%70-%100‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ﻫﺎﻣش اﻟرﺑﺢ )اﻟﺣﺎﻟﻲ(‬
‫= )‪ 840000 = 2800000 × (%70-%100‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ﻫﺎﻣش اﻟرﺑﺢ )اﻟﻣﻘﺗرح(‬
‫إﺣﺗﺳﺎب ﺻﺎﻓﻲ اﻹﯾراد أو اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ‪:‬‬ ‫)‪(4‬‬

‫= ﻫﺎﻣش اﻟرﺑﺢ – ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﺎﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻹﯾراد أو اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ‬
‫= ‪ 871232.9 = 28767.1 – 900000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻹﯾراد )اﻟﺣﺎﻟﻲ(‬
‫= ‪ 818520.5 = 21479.5 – 800000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻹﯾراد )اﻟﻣﻘﺗرح(‬
‫ﻣﻠﺧص ﻟﻠﺣل‬
‫اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﻘﺗرﺣﺔ‬ ‫اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ‬
‫‪ 10/2‬ﺻﺎﻓﻲ ‪40‬‬ ‫‪ 10/2‬ﺻﺎﻓﻲ ‪50‬‬ ‫ﺷروط اﻹﺋﺗﻣﺎن‬
‫‪2800000‬‬ ‫‪3000000‬‬ ‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫‪840000‬‬ ‫‪900000‬‬ ‫ﻫﺎﻣش اﻟرﺑﺢ‬
‫‪21479.5‬‬ ‫‪28767.1‬‬ ‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‬
‫‪818520.5‬‬ ‫‪871232.9‬‬ ‫اﻟﻔرق ﺑﯾن ﻫﺎﻣش اﻟرﺑﺢ واﻟﺗﻛﻠﻔﺔ‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﻣﺎ ﺳﺑق ﯾﻣﻛن اﻟﻘول ﺑﺄﻧﻪ ﻣن اﻷﻓﺿل ﻟﻠﺷرﻛﺔ أن ﻻ ﺗﻐﯾر ﺳﯾﺎﺳﺗﻬﺎ اﻹﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ ﻷن اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫ً‬
‫ﺗﺣﻘق ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺻﺎﻓﻲ إﯾراد أﻋﻠﻰ ﺑﺎﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﻘﺗرﺣﺔ‪.‬‬
‫وﻣن اﻟﻣﻬم ﻋﻧد ﻗﯾﺎم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺗﺣﻠﯾل أﺛر ﺗﻐﯾﯾر ﺳﯾﺎﺳﺎﺗﻬﺎ اﻹﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ أن ﺗﺄﺧذ ﺑﻌﯾن اﻹﻋﺗﺑﺎر اﻷﺛر ﻋﻠﻰ اﻟدﯾون‬
‫اﻟﻣﻌدوﻣﺔ ﻷن اﻟﺗﺳﺎﻫل ﻓﻲ ﻣﻧﺢ اﻹﺋﺗﻣﺎن ﯾﺻﺎﺣﺑﻪ إرﺗﻔﺎع ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾون اﻟﻣﻌدوﻣﺔ ﻧﺗﯾﺟﺔ ﻋدم ﺳداد ﺑﻌض اﻟﻣدﯾﻧﯾن‪.‬‬
‫‪ 4-4‬ﻣﻌﺎﯾﯾر اﻹﺋﺗﻣﺎن‬
‫ﺗﺗﺿﻣن ﻣﻌﺎﯾﯾر اﻹﺋﺗﻣﺎن ﻋﻠﻰ اﻷﺳﺎﻟﯾب اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻓﻲ ﺗﺣدﯾد اﻟﻌﻣﻼء اﻟذﯾن ﯾﺳﺗﺣﻘون ﻣﻧﺢ اﻹﺋﺗﻣﺎن )أي ﺑﯾﻌﻬم‬
‫ﺑﺎﻟذﻣم أو ﺑﺎﻵﺟل(‪ .‬وﺗﺗﺿﻣن ﻫذﻩ اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ ﻋﻠﻰ إﺟراءات ﺗﻘﯾﯾم طﻠﺑﺎت اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻹﺋﺗﻣﺎن )اﻟﺷراء اﻵﺟل‬
‫ﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺷرﻛﺔ( ﺑﻣﺎ ﻓﯾﻬﺎ اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻣﻌﻠوﻣﺎت ﻋن اﻟﻌﻣﯾل‪ ،‬وﻣن ﺛم ﺗﺣﻠﯾل اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ﻟﻠﺗﺄﻛد ﻣن ﻗدرة اﻟﻌﻣﯾل‬
‫ورﻏﺑﺗﻪ ﻓﻰ اﻟﺳداد‪ ،‬وأﺧﯾ اًر إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار اﻟﻧﻬﺎﺋﻲ ﺑﺷﺄن ﻣﻧﺢ اﻹﺋﺗﻣﺎن ﻣن ﻋدﻣﻪ‪ .‬وﯾﺗم ﺗﻘﯾﯾم اﻟﻌﻣﻼء ﻣن ﺣﯾث‬
‫أﻫﻠﯾﺗﻬم وﺟدارﺗﻬم ﺑﺎﻹﺋﺗﻣﺎن وﻣدى ﻣواﻓﺎﺗﻬم ﻟﻠﺷروط اﻟﺗﻲ ﺗﺣددﻫﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن ﺧﻼل ٍ‬
‫ﻋدد ﻣن أﺳﺎﻟﯾب اﻟﺗﻘﯾﯾم‬
‫‪-112-‬‬
‫وأﻛﺛرﻫﺎ ﺷﯾوﻋﺎً طرﯾﻘﺔ ﺗﺣﻠﯾل )‪ (Five C's of Credit‬واﻟﺗﻲ ﺗﻌﺗﻣد ﻛﻣﺎ ﯾوﺿﺢ اﻹﺳم ﻋﻠﻰ ﺧﻣﺳﺔ ﻣﻌﺎﯾﯾر ﯾﻣﻛن‬
‫ﻣن ﺧﻼﻟﻬﺎ ﺗﻘﯾﯾم اﻟﻌﻣﯾل وذﻟك ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟﺷﺧﺻﯾﺔ )‪ :(Character‬وﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﺗﺣﻠﯾل ﺗﻌﺎﻣﻼت اﻟﻌﻣﯾل اﻟﻣﺎﺿﯾﺔ وﻣدى إﻟﺗزاﻣﻪ اﻟﺳﺎﺑق ﺑﺳداد‬
‫اﻟﻣﺳﺗﺣﻘﺎت اﻟﺗﻲ ﻋﻠﯾﻪ ﻓﻲ وﻗﺗﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﻘدرة )‪ :(Capacity‬وﻫﻲ ﺗﻘﯾﯾم ﻟﻣدى ﻗدرة اﻟﻌﻣﯾل ﻋﻠﻰ ﺳداد إﻟﺗزاﻣﺎﺗﻪ ﻓﻲ وﻗﺗﻬﺎ‪ ،‬وﻫذا ﯾﻌﺗﻣد ﻋﻠﻰ ﺗﺣﻠﯾل‬
‫اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﻌﻣﯾل وﻣدى ﺗوﻓر ﺗدﻓﻘﺎت ﻧﻘدﯾﺔ ﻛﺎﻓﯾﺔ ﻟﻠﺳداد‪.‬‬
‫‪ -‬رأس اﻟﻣﺎل )‪ :(Capital‬وﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﺗﺣﻠﯾل اﻟﻣرﻛز اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﻌﻣﯾل ﻟﻠﺗﺄﻛد ﻣن ﻣدى وﺟود رأس ﻣﺎل ﻛﺎﻓﻲ‬
‫ﻟدﯾﻪ ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﻟﺗﺣﻠﯾل ﻧﺳب اﻟﻣدﯾوﻧﯾﺔ ﻟﻪ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﺿﻣﺎﻧﺎت )‪ :(Collateral‬وﻫﻲ أﯾﺔ أﺻول ﯾﻣﺗﻠﻛﻬﺎ اﻟﻌﻣﯾل وﯾﻣﻛن رﻫﻧﻬﺎ ﻟﻣﺻﻠﺣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﺿﻣﺎن إﻟﺗزام‬
‫اﻟﻌﻣﯾل ﺑﺎﻟﺳداد‪ .‬وﺗﻌﺗﺑر ﻫذﻩ اﻟﺿﻣﺎﻧﺎت ﻫﻲ ﻣﺻدر اﻟﺳداد ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﺣﺎل ﻋدم ﺗﺳدﯾد اﻟﻌﻣﯾل‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟظروف )‪ :(Conditions‬وﻫﻲ ﺗﺣﻠﯾل اﻟوﺿﻊ اﻟﻌﺎم ﻟﻠﺻﻧﺎﻋﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﻌﻣل ﺑﻬﺎ اﻟﻌﻣﯾل وظروف اﻟﻣﻧﺎﻓﺳﺔ‬
‫ﻓﯾﻬﺎ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﺗﺣﻠﯾل اﻟﺑﯾﺋﺔ اﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﻛﻠﯾﺔ ﻓﻲ اﻟدوﻟﺔ وذﻟك ﻟﻣﻌرﻓﺔ إﺣﺗﻣﺎﻻت ﺗﺄﺛﯾرﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺳداد‬
‫اﻟﻌﻣﯾل ﻹﻟﺗزاﻣﺎﺗﻪ‪.‬‬
‫‪ 5-4‬اﻟرﻗﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‬

‫إن ﻋﻣﻠﯾﺔ إدارة اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﻻ ﺗﻧﺗﻬﻲ ﺑﺈﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار ﺑﻣﻧﺢ اﻹﺋﺗﻣﺎن ﻟﻠﻌﻣﯾل‪ ،‬ﺑل ﯾﺟب أن ﺗﺷﺗﻣل ﻋﻠﻰ ﺧطو ٍ‬
‫ات‬
‫ﻻﺣﻘﺔ ﺗﻬدف ﻟﻣﺗﺎﺑﻌﺔ اﻟﻣدﯾﻧﯾن وﻗﯾﺎس ﻣدى إﻟﺗزاﻣﻬم ﺑﺗﺳدﯾد اﻹﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﺗﻲ ﻋﻠﯾﻬم ﻓﻲ اﻟﻣواﻋﯾد اﻟﻣﺣددة‪ ،‬وﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ إﺗﺧﺎذ اﻟﺧطوات اﻟﻼزﻣﺔ ﻓﻲ ﺣﺎل ﺗﺄﺧر اﻟﻣدﯾﻧون ﻋن اﻹﯾﻔﺎء ﺑﺈﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬم ﺗﺟﺎﻫﻬﺎ‪.‬‬
‫ٍ‬
‫ﺑﺷﻛل‬ ‫ٍ‬
‫ﻋﻣﯾل‬ ‫وﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻛﺑرى اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻌﺎﻣل ﻣﻊ ﻋدد ﻛﺑﯾر ﻣن اﻟﻣدﯾﻧﯾن ﯾﺻﺑﺢ ﻣن اﻟﺻﻌب ﺑﻣﻛﺎن ﻣﺗﺎﺑﻌﺔ ﻛل‬
‫ﻣﻧﻔرد‪ ،‬ﻟذا ﺗﻬﺗم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻘﯾﺎس اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﻌﺎم ﻹﻟﺗزام اﻟﻣدﯾﻧﯾن ﺑﺎﻟدﻓﻊ ﻓﻲ اﻟﻣواﻋﯾد اﻟﻣﺣددة ﺑدون ﺗﺄﺧﯾر‪ ،‬وﻓﻲ ﺣﺎل‬
‫ﻛﺎن ﻫﻧﺎك ﺗﺟﺎو اًز ﻟﻠﻔﺗرة اﻟﻣﺣددة ﻣن ﻗﺑل اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻼ ﺑد ﺣﯾﻧﻬﺎ أن ﯾﺗم ﺗﺗﺑﻊ أﺳﺑﺎب ﻫذا اﻹﻧﺣراف وﻣﻌﺎﻟﺟﺔ أﺳﺑﺎﺑﻪ‪.‬‬
‫ٍ‬
‫وﺑﺷﻛل ﻋﺎم‪ ،‬ﯾﻣﻛن ﺗﻘﯾﯾم ﻣدى اﻟﺗزام اﻟﻌﻣﻼء ﺑﻔﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﻣﺣددة ﻣن ﻗﺑل اﻟﺷرﻛﺔ ﺑطرﯾﻘﺗﯾن ﻫﻣﺎ‪:‬‬
‫)‪ (1‬طرﯾﻘﺔ ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل‪ :‬إن إﺣﺗﺳﺎب ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل ﯾﻌﺗﺑر وﺳﯾﻠﺔ رﻗﺎﺑﯾﺔ ﯾﻣﻛن ﻣن ﺧﻼﻟﻬﺎ‬
‫ﻣﻌرﻓﺔ ﻣدى إﻟﺗزام اﻟﻌﻣﻼء ﺑﻔﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﺗﻲ ﺣددﺗﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬ﻓﻠو ﻛﺎن اﻟﻣﺗوﺳط ﻟﻔﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل أﻋﻠﻰ )أو‬
‫أﻗل( ﺑﻛﺛﯾر ﻣن اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﺣددة ﻣن ﻗﺑل اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻧدﻫﺎ ﻻ ﺑد ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻣن إﺗﺧﺎذ اﻹﺟراءات اﻟﻣﻧﺎﺳﺑﺔ‪.‬‬
‫ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل = اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ÷ ﻣﺗوﺳط اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﯾوﻣﯾﺔ‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(4‬‬
‫ﻛﺎﻧت إﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت ﺗﺗﺑﻊ ﺳﯾﺎﺳﺔ إﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ ‪ 6/1‬ﺻﺎﻓﻲ ‪ ،45‬وﻗد أظﻬرت اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻌﻣوﻣﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻓﻲ‬
‫ﻧﻬﺎﯾﺔ ﻋﺎم ‪ 2011‬ﺑﺄن رﺻﯾد اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﺑﻠﻎ ‪ 225‬أﻟف دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﺑﻠﻐت ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﺷرﻛﺔ ﺧﻼل ﻧﻔس‬
‫‪-113-‬‬
‫اﻟﻌﺎم ﺣﺳب ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل ‪ 1.5‬ﻣﻠﯾون دﯾﻧﺎر‪ .‬واﻟﻣطﻠوب ﺗﻘﯾﯾم ﻣدى إﻟﺗزام ﻋﻣﻼء اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻔﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎن‬
‫اﻟﻣﺣددة‪.‬‬

‫ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل = ‪(365÷ 1500000) ÷ 225000‬‬
‫= ‪ 55‬ﯾوم ﺗﻘرﯾﺑﺎً‬
‫اﻹﻧﺣراف ﻋن اﻟﻔﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ اﻟﻣﺣددة ﻣن اﻟﺷرﻛﺔ ‪ 10‬أﯾﺎم )‪ (45 – 55‬وﻫو ﯾﺷﻛل إﻧﺣراﻓﺎً ﺑﺣدود ‪%22.2‬‬
‫ﻋن اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﺣددة‪ ،‬وﻫذا ﯾﺳﺗﻠزم أن ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺈﺗﺧﺎذ إﺟراءات ﻋﺎﺟﻠﺔ ﻟﻣﻧﻊ ﺗﺟﺎوز اﻟﻌﻣﻼء ﻟﻔﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎن‬
‫وذﻟك ﻣن ﺧﻼل ﺗﺷدﯾد إﺟراءات اﻟﺗﺣﺻﯾل أو ﺗﻘﻠﯾل ﺣﺟم اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﻣﻣﻧوح ﻟﻠﻌﻣﻼء اﻟﻣﺗﺄﺧرﯾن‪.‬‬
‫)‪ (2‬طرﯾﻘﺔ ﺟدول أﻋﻣﺎر اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‪ :‬ﯾﻌﺗﺑر ﺟدول أﻋﻣﺎر اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ أﺣد اﻟطرق اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻓﻲ اﻟرﻗﺎﺑﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ وﺗﻘﯾﯾم ﻣدى إﻟﺗزام اﻟﻌﻣﻼء ﺑﻔﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﻣﻣﻧوﺣﺔ ﻣن ﻗﺑل اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وﺗﻘوم ﻓﻛرة ﺟدول‬
‫أﻋﻣﺎر اﻟدﯾون ﻋﻠﻰ ﺗﻘﺳﯾم اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ إﻟﻰ ﻓﺋﺎت ﺣﺳب ﻓﺗرة اﻟﺗﺳدﯾد ﻣﺛل ﺷﻬر‪ ،‬ﺷﻬرﯾن‪ ،‬ﺛﻼﺛﺔ وﻫﻛذا‪ ،‬وﻣن‬
‫ﺛم إﺳﺗﺧراج ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺳدﯾد ﻟﻛل ﻓﺋﺔ‪ .‬ﺑﻌدﻫﺎ ﻧﻘوم ﺑﺣﺳﺎب ﻧﺳﺑﺔ اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﻟﻛل ﻓﺋﺔ إﻟﻰ إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟذﻣم‬
‫اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وأﺧﯾ اًر ﻧﻘوم ﺑﺿرب ﻣﺗوﺳط أﯾﺎم اﻟﺳداد ﻟﻛل ﻓﺋﺔ ﺑﻧﺳﺑﺔ اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﻬﺎ‬
‫وﻧﺟﻣﻌﻬﺎ ﻟﯾﻧﺗﺞ ﻋن ذﻟك ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل‪.‬‬
‫وﻣن اﻟﺟدﯾر ﺑﺎﻟذﻛر أﻧﻪ ﯾﻣﻛن إﺣﺗﺳﺎب ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل ﻣن ﺧﻼل ﺟدول أﻋﻣﺎر اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‬
‫ﻓﺈن طرﯾﻘﺔ اﻟﺟدول ﺗﻌﺗﺑر أﻛﺛر ﺷﻣوﻟﯾﺔ ﻣن طرﯾﻘﺔ ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل ﻷﻧﻬﺎ ﺗﻌطﯾﻧﺎ ﻣﻌﻠوﻣﺎت ﻋن ﻓﺗرة‬
‫اﻟﺗﺣﺻﯾل ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ﺗﻔﺻﯾﻠﯾﺔ ﻋن ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻌﻣﻼء اﻟذﯾن ﯾﺗﺄﺧرون ﻓﻲ ﺳداد إﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬم‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(5‬‬
‫ﻛﺎﻧت إﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت ﺗﺗﺑﻊ ﺳﯾﺎﺳﺔ إﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ ‪ 6/1‬ﺻﺎﻓﻲ ‪ ،45‬وﯾﺑﯾن اﻟﺟدول اﻟﺗﺎﻟﻲ أﻋﻣﺎر اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﻟدى‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬واﻟﻣطﻠوب ﺗﻘﯾﯾم ﻣدى إﻟﺗزام ﻋﻣﻼء اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻔﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﻣﺣددة ﺣﺳب طرﯾﻘﺔ أﻋﻣﺎر اﻟدﯾون‪.‬‬
‫)‪(2‬‬ ‫) ‪(1‬‬
‫اﻟﻔﺗرة‬
‫اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‬ ‫ﻣﺗوﺳط أﯾﺎم اﻟﺳداد‬
‫‪22000‬‬ ‫‪9‬‬ ‫‪ 10 – 0‬أﯾﺎم‬
‫‪20000‬‬ ‫‪27‬‬ ‫ﻣن ‪ 11‬إﻟﻰ ‪ 30‬ﯾوم‬
‫‪91000‬‬ ‫‪44‬‬ ‫ﻣن ‪ 31‬إﻟﻰ ‪ 45‬ﯾوم‬
‫‪22000‬‬ ‫‪58‬‬ ‫ﻣن ‪ 46‬إﻟﻰ ‪ 60‬ﯾوم‬
‫‪70000‬‬ ‫‪90‬‬ ‫أﻛﺛر ﻣن ‪ 60‬ﯾوم‬
‫‪225000‬‬ ‫اﻟﻣﺟﻣوع‬
‫‪-114-‬‬
‫ﺑﺎﺳﺗﺧدام اﻟﺟدول اﻟﺳﺎﺑق ﻧﻘوم ﺑﺈﺿﺎﻓﺔ ﻋﻣودﯾن ﺟدﯾدﯾن ﻫﻣﺎ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟﻌﻣود )‪ (3‬واﻟذي ﻫو ﻋﺑﺎرة ﻋن ﻧﺎﺗﺞ ﻗﺳﻣﺔ اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﻟﻛل ﻓﺋﺔ ﻋﻠﻰ إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‬
‫‪ -‬اﻟﻌﻣود )‪ (4‬وﻫو ﻋﺑﺎرة ﻋن ﻧﺎﺗﺞ ﺿرب ﻧﺳﺑﺔ اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﻟﻛل ﻓﺋﺔ ﺑﻣﺗوﺳط أﯾﺎم اﻟﺳداد‪ .‬ﺑﻌدﻫﺎ ﻧﻘوم‬
‫ﺑﺟﻣﻊ اﻟﻧﺎﺗﺞ ﻓﻲ اﻟﻌﻣود )‪.(4‬‬
‫) ‪(4‬‬ ‫) ‪(3‬‬ ‫) ‪(2‬‬ ‫) ‪(1‬‬

‫ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل‬ ‫اﻟﻧﺳﺑﺔ‬ ‫اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‬ ‫ﻣﺗوﺳط‬ ‫اﻟﻔﺗرة‬
‫)‪(3) × (2‬‬ ‫ﻹﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟذﻣم‬ ‫أﯾﺎم اﻟﺳداد‬
‫‪0.88‬‬ ‫‪%9.8‬‬ ‫‪22000‬‬ ‫‪9‬‬ ‫‪ 10 – 0‬أﯾﺎم‬
‫‪2.40‬‬ ‫‪%8.9‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫‪27‬‬ ‫ﻣن ‪ 11‬إﻟﻰ ‪ 30‬ﯾوم‬
‫‪17.80‬‬ ‫‪%40.4‬‬ ‫‪91000‬‬ ‫‪44‬‬ ‫ﻣن ‪ 31‬إﻟﻰ ‪ 45‬ﯾوم‬
‫‪5.67‬‬ ‫‪%9.8‬‬ ‫‪22000‬‬ ‫‪58‬‬ ‫ﻣن ‪ 46‬إﻟﻰ ‪ 60‬ﯾوم‬
‫‪28.00‬‬ ‫‪%31.1‬‬ ‫‪70000‬‬ ‫‪90‬‬ ‫أﻛﺛر ﻣن ‪ 60‬ﯾوم‬
‫‪54.75‬‬ ‫‪%100‬‬ ‫‪225000‬‬ ‫اﻟﻣﺟﻣوع‬
‫وﻣن ﺧﻼل اﻟﺟدول اﻟﺳﺎﺑق ﯾﻣﻛﻧﻧﺎ ﻣﻼﺣظﺔ ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺣواﻟﻲ ‪ %10‬ﻣن ﻋﻣﻼء اﻟﺷرﻛﺔ ﯾﺳددون ﻣﺳﺗﺣﻘﺎﺗﻬم ﺧﻼل ﻓﺗرة اﻟﺧﺻم اﻟﻧﻘدي‪.‬‬
‫‪ -‬ﺣواﻟﻲ ‪ %59‬ﻣن ﻋﻣﻼء اﻟﺷرﻛﺔ ﯾﺳددون ﺧﻼل ﻓﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﻛﻠﯾﺔ اﻟﻣﻣﻧوﺣﺔ ﻣن ﻗﺑل اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫واﻟﺑﺎﻟﻐﺔ ‪ 45‬ﯾوم )‪ .(%40.4 + %8.9 + %9.8‬وﻫذا ﯾﻌﻧﻲ ﺑﺄن ﻧﺳﺑﺔ ‪ %59‬ﻣن ﻋﻣﻼء اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫ﻓﻘط ﯾﻠﺗزﻣون ﺑﺎﻟﻔﺗرة اﻟﻣﺣددة‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﻻ ﯾﻠﺗزم ﺑﻬذﻩ اﻟﻔﺗرة وﯾﺗﺟﺎوزﻫﺎ ﻣﺎ ﻧﺳﺑﺗﻪ ‪ %41‬ﻣن اﻟﻌﻣﻼء‪.‬‬
‫‪ -‬ﺣواﻟﻲ ‪ %10‬ﻣن ﻋﻣﻼء اﻟﺷرﻛﺔ ﯾﺳددون إﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬم ﺧﻼل اﻟﺧﻣﺳﺔ ﻋﺷر ﯾوﻣﺎً اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻹﻧﺗﻬﺎء ﻓﺗرة‬
‫اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﻣﻘررة ﻣن اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وﯾﺑﻠﻎ ﻣﺗوﺳط أﯾﺎم اﻟﺗﺳدﯾد ﺣواﻟﻲ ﻟﻬذﻩ اﻟﻔﺋﺔ ‪ 58‬ﯾوﻣﺎً أي ﺑﺗﺄﺧﯾر ﻣﻘدارﻩ‬
‫‪ 13‬ﯾوﻣﺎً ﻋن اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﺣددة‪.‬‬
‫‪ -‬ﺑﻠﻐت ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻌﻣﻼء اﻟذﯾن ﯾﺗﺄﺧرون ﻓﻲ ﺳداد إﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬم ﻷﻛﺛر ﻣن ﺳﺗﯾن ﯾوﻣًﺎ ﺣواﻟﻲ ‪ ،%31‬وﻫم‬
‫ﯾﺳددون ﺑﺎﻟﻣﺗوﺳط ﺑﻌد ‪ 90‬ﯾوﻣﺎً ﻣن اﻟﺷراء‪ ،‬أي ﺑزﯾﺎدة ﻣﻘدارﻫﺎ ‪ 45‬ﯾوﻣﺎً )اﻟﺿﻌف( ﻋن ﻓﺗرة‬
‫اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﻣﻘررة‪.‬‬
‫‪ -‬ﯾﻣﻛن ﻣن ﺧﻼل ﺟدول أﻋﻣﺎر اﻟدﯾن )اﻟﻌﻣود ‪ (4‬ﻣﻼﺣظﺔ أن ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل ﺑﻠﻎ ‪54.75‬‬
‫ﯾوﻣﺎً واﻟﺗﻲ ﺗﻌﺎدل ﺗﻘرﯾﺑﺎً ‪ 55‬ﯾوم‪ ،‬وﻫﻲ ﻧﻔس اﻟﻔﺗرة اﻟﺗﻲ ﺣﺻﻠﻧﺎ ﻋﻠﯾﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﻣﺛﺎل اﻟﺳﺎﺑق‪ .‬وﻫذا ﯾﻌﻧﻲ‬
‫ٍ‬
‫ﺑﺷﻛل ﻋﺎم ﯾﺗﺄﺧرون ﻓﻲ اﻟﻣﺗوﺳط ﺣواﻟﻲ ‪ 10‬أﯾﺎم ﻓﻲ ﺳداد إﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬم‪.‬‬ ‫ﺑﺄن ﻋﻣﻼء اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫‪-115-‬‬
‫‪ .5‬إدارة اﻟﻣﺧزون اﻟﺳﻠﻌﻲ )‪(Managing Inventory‬‬
‫ُﯾﻌرف اﻟﻣﺧزون اﻟﺳﻠﻌﻲ ﻋﻠﻰ أﻧﻪ اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت ﺗﺎﻣﺔ اﻟﺻﻧﻊ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﺗﻔظ ﺑﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻐرض ﺑﯾﻌﻬﺎ‪ ،‬أو اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم‬
‫واﻟﻣواد ﺗﺣت اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﺗﻔظ ﺑﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻬدف ﺗﺻﻧﯾﻌﻬﺎ وﺑﯾﻌﻬﺎ‪ .‬وﻣن ﻫﻧﺎ ﻓﯾﻌﺗﺑر اﻟﻣﺧزون أﺣد أﺻول‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ واﻟذي ﻣن اﻟﻣﺗوﻗﻊ أن ﯾﺗم ﺑﯾﻌﻪ ﺧﻼل دورة أﻋﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫وﻣن ﺧﻼل اﻟﺗﻌرﯾف اﻟﺳﺎﺑق ﯾﻣﻛن ﻣﻼﺣظﺔ أن اﻟﻣﺧزون ﯾﺗﻛون ﻣن اﻟﻌﻧﺎﺻر اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫اﻟﻣواد ﺗﺣت اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ أو ﻏﯾر اﻟﺗﺎﻣﺔ اﻟﺻﻧﻊ‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت ﺗﺎﻣﺔ اﻟﺻﻧﻊ‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫وﯾﺗﻣﯾز اﻟﻣﺧزون ﻋن ﻏﯾرﻩ ﻣن ﺑﻧود اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﺑﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﺧﺻﺎﺋص أﻫﻣﻬﺎ أن اﻟﻣﺧزون ﯾﻌﺗﺑر ﻣن‬
‫أﻗل اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﺳﯾوﻟﺔً‪ .‬ﺣﯾث أن اﻟﺳﯾوﻟﺔ ﺗﺷﯾر إﻟﻰ اﻟﺳﻬوﻟﺔ واﻟﺳرﻋﺔ ﻓﻲ ﺗﺣوﯾل اﻷﺻل إﻟﻰ ﻧﻘدﯾﺔ وﺑدون‬
‫ﺧﺳﺎﺋر ﻛﺑﯾرة‪ ،‬وﻫذا ﻻ ﯾﻧطﺑق ﻓﻲ ﺣﺎل اﻟﻣﺧزون ﻛوﻧﻪ ﻻ ﯾﻣﻛن ﺗﺣوﯾﻠﻪ ﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺑﺳرﻋﺔ ودون ﺧﺳﺎﺋر‪.‬‬
‫وﻋﺎدةً ﻣﺎ ﯾﺗﺷﻛل اﻟﻣﺧزون )أو ﺟزء ﻣﻧﻪ ﻋﻠﻰ اﻷﻗل( ﻛﻧﺗﯾﺟﺔ ﻟظروف اﻟﺳوق واﻟﻌرض واﻟطﻠب‪ ،‬أو ﻧﺗﯾﺟﺔ ﺗﺄﺛرﻩ‬
‫ﺑوﺿﻊ اﻹﻗﺗﺻﺎد اﻟﻌﺎم‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﺗﻛدس اﻟﺑﺿﺎﺋﻊ ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺷﻛل ﻏﯾر ﻣﻘﺻود وﯾﺗراﻛم ﻟدﯾﻬﺎ اﻟﻣﺧزون ﻟﯾﺻل إﻟﻰ‬
‫ﻗﯾم ﻛﺑﯾرة‪ .‬وﯾﺻﻌب اﻟﺗﺧﻠص ﻣن اﻟﻣﺧزون ﺑﺳﻬوﻟﺔ ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﻷﻧﻪ ﻟو أﻣﻛن ﻟﻠﺷرﻛﺔ أن ﺗﺑﯾﻊ اﻟﻣﺧزون ﻟﺑﺎﻋﺗﻪ‬
‫ﻣﺳﺑﻘﺎً وﻟم ﯾﺗﻛدس ﻟدﯾﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﻣﺧﺎزن‪.‬‬
‫ﻛﻣﺎ ﻧذﻛر ﻫﻧﺎ أﻧﻪ ﻣن اﻟﻣﻬم أن ﺗﺣﺗﻔظ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻣﺧزون ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺗﺎﻣﺔ اﻟﺻﻧﻊ ﻟﻣواﺟﻬﺔ طﻠب اﻟﻌﻣﻼء ﻣن‬
‫ﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﻣن اﻟﻣﻬم أن ﯾﺗﺿﻣن اﻟﻣﺧزون ﻋﻠﻰ اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم وﺗﺣت اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ وذﻟك ﻟﺿﻣﺎن ﻋدم ﺗﻌطل‬
‫اﻟدورة اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ .‬ﻟﻛن ﯾﺟب ﻋدم اﻟﻣﻐﺎﻻة ﻓﻲ ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﺧزون اﻟذي ﺗﺣﺗﻔظ ﺑﻪ اﻟﺷرﻛﺔ ﻷن اﻟﻣﺧزون‬
‫ﯾﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺗﺗﺣﻣﻠﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣﻧﻬﺎ ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺗﻌطﯾل اﻷﻣوال وﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺧزﯾن‪ ،‬وﻛﻠﻣﺎ إرﺗﻔﻊ ﺣﺟم اﻟﻣﺧزون‬
‫ﻛﻠﻣﺎ زادت ﻫذﻩ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‪.‬‬
‫ﻣﻣﺎ ﺳﺑق ﯾﺗﺑﯾن أن إدارة اﻟﻣﺧزون ﺗﺳﺗﻬدف اﻟﻣوازﻧﺔ ﺑﯾن ﻫدﻓﯾن ﻣﺗﻌﺎرﺿﯾن ﻫﻣﺎ‪:‬‬
‫ﺗﺧﻔﯾض ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﺎﻟﻣﺧزون‪ ،‬وﻫذا ﯾﺳﺗﻠزم ﺗﻘﻠﯾص ﺣﺟم اﻟﻣﺧزون‪.‬‬ ‫)‪( 1‬‬
‫ﻋدم اﻟﻣﻌﺎﻧﺎة ﻣن ﻧﻔﺎذ اﻟﻣﺧزون )ﺑﻣﺧﺗﻠف أﻧواﻋﻪ( ﻟﺿﻣﺎن ﻗدرة اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﻠﺑﯾﺔ طﻠب اﻟﻌﻣﻼء ﻣن اﻟﺳﻠﻊ‬ ‫)‪( 2‬‬
‫وﻟﺿﻣﺎن اﺳﺗﻣ اررﯾﺔ اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ .‬وﻫذا ﯾﺳﺗﻠزم زﯾﺎدة ﺣﺟم اﻟﻣﺧزون ﻟﻣواﺟﻬﺔ ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻹﻧﺗﺎج‬
‫وطﻠﺑﺎت اﻟﻌﻣﻼء اﻟﻐﯾر ﻣﺗوﻗﻌﺔ‪.‬‬
‫وﯾﺗم اﻟﻣوازﻧﺔ ﺑﯾن اﻟﻬدﻓﯾن اﻟﺳﺎﺑﻘﯾن ﻣـن ﺧـﻼل ﺗﺣدﯾـد اﻟﺣﺟـم اﻷﻣﺛـل ﻟﻠﻣﺧـزون ﻣـن ﺧـﻼل اﻟﻣﺑﺎدﻟـﺔ ﺑـﯾن اﻟﻌواﺋـد‬
‫واﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻧﺎﺗﺟﺔ ﻋن ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻬذا اﻟﺣﺟم ﻣن اﻟﻣﺧزون‪.‬‬
‫‪-116-‬‬
‫‪ 1-5‬ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺧزون‬
‫ﯾﺗﺿﻣن اﻟﻣﺧزون ﻋﻠﻰ ﻧوﻋﯾن ﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻧوردﻫﺎ ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﺎﻟﻣﺧزون )‪ :(Inventory Carrying Costs‬وﻫﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة اﻟﺗﻲ‬ ‫)‪(1‬‬
‫ﺗﺗﺣﻣﻠﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻧﺗﯾﺟﺔ إﺣﺗﻔﺎظﻬﺎ ﺑﻛﻣﯾﺎت ﻣن اﻟﺑﺿﺎﺋﻊ ﻓﻲ اﻟﻣﺧﺎزن ﻟﻣدة ﻣﻌﯾﻧﺔ‪ .‬وﻣن اﻷﻣﺛﻠﺔ ﻋﻠﻰ ﻫذﻩ‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺗﺧزﯾن وﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺗﺄﻣﯾن ﻋﻠﻰ اﻟﺑﺿﺎﺋﻊ وﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺑﺿﺎﺋﻊ اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻌرض ﻟﻠدﻣﺎر واﻟﺗﻠف وﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫اﻟﻔرﺻﺔ اﻟﺑدﯾﻠﺔ اﻟﻧﺎﺟﻣﺔ ﻋن ﺗﻌطﯾل أﻣوال اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ ﺷﻛل ﺑﺿﺎﺋﻊ ﻣﻛدﺳﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﺧﺎزن ﺑدﻻً ﻣن إﺳﺗﺛﻣﺎرﻫﺎ‬
‫ﻓﻲ ﻣﺟﺎﻻت ﻣرﺑﺣﺔ‪ ،‬إﺿﺎﻓﺔ ﻟﺗﻛﻠﻔﺔ ﺗﻘﺎدم اﻟﻣﺧزون وﺧﺎﺻﺔ ﻓﻲ اﻟﺳﻠﻊ اﻟﺗﻛﻧوﻟوﺟﯾﺔ‪ .‬وﺗزداد ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻹﺣﺗﻔﺎظ‬
‫ﺑﺎﻟﻣﺧزون ﺑﺎزدﯾﺎد ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﺧزﻧﺔ‪ ،‬ﺣﯾث أن ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺗﺧزﯾن ‪ 100‬وﺣدة ﺗﻛون ﺿﻌف ﺗﺧزﯾن ‪50‬‬
‫وﺣدة‪ .‬وﻣن اﻟﻣﻬم ﻫﻧﺎ ﻣﻌرﻓﺔ أن اﻟﺷرﻛﺔ ﺗدﻓﻊ اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻟﻠوﺣدة اﻟواﺣدة ﺧﻼل ﻓﺗرة ﺗﺧزﯾﻧﻬﺎ ﻓﻘط‪ ،‬ﻓﻣﺛﻼً‬
‫إذا ﻗﺎﻣت اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺷراء ‪ 300‬وﺣدة ﻟوﺿﻌﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﻣﺧﺎزن ﻓﺈﻧﻬﺎ ﺳﺗﻘوم ﺑﺳﺣب ﻛﻣﯾﺎت ﻣن ﻫذﻩ اﻟﺑﺿﺎﺋﻊ‬
‫اﻟﻣﺧزﻧﺔ ﺣﺗﻰ ﺗﻧﻔذ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻟﺷرﻛﺔ ﻻ ﺗدﻓﻊ ﺗﻛﻠﻔﺔ إﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻛﻣﯾﺔ ‪ 300‬وﺣدة ﻛﺎﻣﻠﺔ ﺧﻼل ﻓﺗرة اﻟﺗﺧزﯾن‬
‫ﻷن ﻫذﻩ اﻟوﺣدات ﺗﺗﻧﺎﻗص ﺣﺗﻰ ﺗﺻل إﻟﻰ اﻟﺻﻔر‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﺗﺗﻧﺎﻗص أﯾﺿًﺎ‪،‬‬
‫وﻫﻛذا ﻓﺈن اﻟﺷرﻛﺔ ﺗدﻓﻊ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻣﺗوﺳط اﻟوﺣدات اﻟﻣﺧزﻧﺔ واﻟﺑﺎﻟﻐﺔ ‪ 150‬وﺣدة‪ .‬وﯾﻣﻛن ﻛﺗﺎﺑﺔ‬
‫اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺣﺳﺎب ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﺎﻟﻣﺧزون ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﺎﻟﻣﺧزون = ح × )ك ÷ ‪(2‬‬

‫ح‪ :‬ﻫﻲ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﺎﻟوﺣدة اﻟواﺣدة ﻣن اﻟﻣﺧزون‪.‬‬
‫ك‪ :‬ﻫﻲ ﻛﻣﯾﺔ اﻟوﺣدات اﻟﻣطﻠوﺑﺔ ﻓﻲ اﻟﻣرة اﻟواﺣدة واﻟﺗﻲ ﺳﯾﺗم وﺿﻌﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﻣﺧﺎزن‪.‬‬
‫)ك ÷ ‪ :(2‬ﻧﺎﺗﺟﺔ ﻋن ﺟﻣﻊ ﻛﻣﯾﺔ اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﺧﺎزن أول اﻟﻣدة )‪ 300‬وﺣدة( وﻛﻣﯾﺔ اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ آﺧر اﻟﻣدة‬
‫)وﺗﻛون ﺻﻔر ﺑﺳﺑب ﻧﻔﺎذ اﻟﻣﺧزون( وﻣن ﺛم ﺗﻘﺳﯾم اﻟﺣﺻﯾﻠﺔ ﻋﻠﻰ ‪.2‬‬
‫ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟطﻠﺑﯾﺎت )‪ :(Order Costs‬وﻫﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺣﻣﻠﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻧد ﻗﯾﺎﻣﻬﺎ ﺑطﻠب ﺷﺣﻧﺔ ﻣن‬ ‫)‪(2‬‬
‫اﻟﺑﺿﺎﺋﻊ‪ ،‬ﻣﺛل ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻹﺗﺻﺎل ﺑﺎﻟﻣوردﯾن ٕوارﺳﺎل طﻠب اﻟﺷراء وﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺑرﯾد واﻟﺑرق وﻏﯾرﻫﺎ‪ .‬وﺗﻌﺗﺑر ﻫذﻩ‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﺛﺎﺑﺗﺔ ﻟﻠطﻠﺑﯾﺔ اﻟواﺣدة ﺑﻐض اﻟﻧظر ﻋن اﻟﻛﻣﯾﺔ‪ ،‬ﺣﯾث أن اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺗﺣﻣﻠﻬﺎ ﺑﻐض اﻟﻧظر ﻋن ﻋدد‬
‫اﻟوﺣدات اﻟﻣطﻠوﺑﺔ‪ .‬وﻛﻠﻣﺎ زاد ﻋدد ﻣرات طﻠب اﻟﺑﺿﺎﺋﻊ ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة )ﻣﺛل ﺳﻧﺔ( ﻛﻠﻣﺎ ارﺗﻔﻌت ﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫اﻟطﻠﺑﯾﺎت‪.‬‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟطﻠﺑﯾﺔ = ط × )س ÷ ك(‬
‫ط‪ :‬ﻫﻲ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟطﻠﺑﯾﺔ اﻟواﺣدة‪.‬‬
‫س‪ :‬ﻫﻲ ﺣﺎﺟﺔ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻛﻠﯾﺔ ﻣن اﻟﺑﺿﺎﺋﻊ ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة )ﻣﺛل ﺳﻧﺔ(‪.‬‬
‫ك‪ :‬ﻫﻲ ﻛﻣﯾﺔ اﻟوﺣدات اﻟﻣطﻠوﺑﺔ ﻓﻲ اﻟﻣرة اﻟواﺣدة‪.‬‬
‫‪-117-‬‬
‫)ك ÷ س(‪ :‬ﻫﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن ﻋدد اﻟطﻠﺑﯾﺎت ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة‪ ،‬ﻓﻣﺛﻼ ﻟو ﻛﺎﻧت ﺣﺎﺟﺔ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ ‪ 5000‬وﺣدة‬
‫وﻛﺎﻧت ﺗطﻠب ﻓﻲ ﻛل ﻣرة ‪ 500‬وﺣدة‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﺷرﻛﺔ ﺳﺗﻘوم ﺑﺎﻟطﻠب ‪ 10‬ﻣرات ﺧﻼل اﻟﻌﺎم‪.‬‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﻣﺎ ﺳﺑق‪ ،‬ﯾﻣﻛن ﻛﺗﺎﺑﺔ ﻣﻌﺎدﻟﺔ ﻋﺎﻣﺔ ﻹﺣﺗﺳﺎب ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺧزون ﺑﺣﯾث ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﺗﻛﺎﻟﯾف‬ ‫ً‬
‫اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﺎﻟﻣﺧزون وﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟطﻠﺑﯾﺎت وذﻟك ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫إﺟﻣﺎﻟﻲ ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺧزون = ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﺎﻟﻣﺧزون ‪ +‬ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟطﻠﺑﯾﺎت‬

‫‪ +‬ط × )س ÷ ك(‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﻲ ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺧزون = ح × ) ك ÷ ‪( 2‬‬
‫وﻣن ﺧﻼل ﺣل اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﻹﯾﺟﺎد ﻗﯾﻣﺔ )ك(‪ ،‬ﻓﯾﻣﻛن اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﺣﺟم اﻟطﻠﺑﯾﺔ اﻷﻣﺛل )واﻟﺗﻲ ﯾﺷﺎر‬
‫ﻟﻪ ك*( واﻟذي ﯾوازن ﺑﯾن ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﺎﻟﻣﺧزون وﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟطﻠﺑﯾﺎت وﯾﺟﻌل إﺟﻣﺎﻟﻲ ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺧزون ﻓﻲ‬
‫ﺣدﻫﺎ اﻷدﻧﻰ ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪×2‬س×ط‬ ‫ك* =‬
‫ح‬
‫ك*‪ :‬ﻫو ﺣﺟم اﻟطﻠﺑﯾﺔ اﻷﻣﺛل وﻋﻧدﻩ ﺗﻛون ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺧزون اﻟﻛﻠﯾﺔ ﻓﻲ ﺣدﻫﺎ اﻷدﻧﻰ‪.‬‬
‫س‪ :‬ﻫﻲ ﺣﺎﺟﺔ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻛﻠﯾﺔ ﻣن اﻟﺑﺿﺎﺋﻊ ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة )ﻣﺛل ﺳﻧﺔ(‪.‬‬
‫ط‪ :‬ﻫﻲ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟطﻠﺑﯾﺔ اﻟواﺣدة‪.‬‬
‫ح‪ :‬ﻫﻲ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﺎﻟوﺣدة اﻟواﺣدة ﻣن اﻟﻣﺧزون‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(6‬‬
‫ﺗﺣﺗﺎج ﺷرﻛﺔ اﻷﻧﺎﻗﺔ ﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻷﺛﺎث ﻟﺣواﻟﻲ ‪ 50000‬ﻟوﺣﺎً ﻣن اﻟﺧﺷب ﺳﻧوﯾﺎً )س( وذﻟك ﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻣﺧﺗﻠف‬
‫أﻧواع اﻷﺛﺎث‪ .‬وﻗد ﻛﺎﻧت اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة )ح( ﻟﻺﺣﺗﻔﺎظ ﺑﺎﻟوﺣدة )ﻟوح اﻟﺧﺷب( ﻧﺻف دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﺗﺑﻠﻎ ﺗﻛﻠﻔﺔ‬
‫اﻟطﻠﺑﯾﺔ اﻟواﺣدة )ط( ‪ 125‬دﯾﻧﺎ اًر‪.‬‬
‫‪ .1‬ﻣﺎ ﻫو ﺣﺟم اﻟطﻠﺑﯾﺔ اﻷﻣﺛل ﻟﺷرﻛﺔ اﻷﻧﺎﻗﺔ واﻟذي ﺗﻛون ﻋﻧدﻩ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺧزون ﻓﻲ أدﻧﻰ ﺣد ﻣﻣﻛن‪.‬‬
‫‪ .2‬اﺣﺳب إﺟﻣﺎﻟﻲ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺧزون إذا طﻠﺑت اﻟﺷرﻛﺔ ‪ 5000‬آﻻف وﺣدة ﻓﻲ اﻟﻣرة اﻟواﺣدة‪.‬‬
‫‪ .3‬اﺣﺳب إﺟﻣﺎﻟﻲ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺧزون إذا طﻠﺑت اﻟﺷرﻛﺔ ‪ 10000‬وﺣدة ﻓﻲ اﻟﻣرة اﻟواﺣدة‪.‬‬
‫‪×2‬س×ط‬
‫‪ .1‬ﺣﺟم اﻟطﻠﺑﯾﺔ اﻷﻣﺛل = ك* =‬
‫ح‬
‫= ‪ 5000‬وﺣدة‬ ‫‪125 × 50000 × 2‬‬ ‫ﺣﺟم اﻟطﻠﺑﯾﺔ اﻷﻣﺛل = ك* =‬

‫‪0.5‬‬
‫‪-118-‬‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﺣﺗﻔﺎظ‬ ‫ﻋدد اﻟطﻠﺑﯾﺎت ﻓﻲ‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟطﻠﺑﯾﺎت‬ ‫ﺑﺎﻟﻣﺧزون‬ ‫اﻟﺳﻧﺔ‬ ‫ﺣﺟم اﻟطﻠﺑﯾﺔ‬
‫إﺟﻣﺎﻟﻲ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺧزون‬ ‫)ط × )س÷ك(‬ ‫)ح × ك‪(2/‬‬ ‫)س ÷ ك(‬ ‫)ك(‬
‫‪3125‬‬ ‫‪2500‬‬ ‫‪625‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪2500‬‬
‫‪2500‬‬ ‫‪1250‬‬ ‫‪1250‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪5000‬‬
‫‪3125‬‬ ‫‪625‬‬ ‫‪2500‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪10000‬‬
‫‪ 2-5‬ﻣﺗﻰ ﯾﺟب أن ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺈﺻدار طﻠب ﺷراء ﻟﻠﻣواد اﻟﺧﺎم‬

‫ذﻛرﻧﺎ ﻣﺳﺑﻘﺎً أن أﺣد أﺳﺑﺎب إﺣﺗﻔﺎظ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻟﻣﺧزون ﻫو ﺿﻣﺎن ﻋدم ﺗﻌطل دورﺗﻬﺎ اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ واﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ‪ .‬ﺣﯾث‬
‫أن ﺗﺷﻐﯾل اﻵﻻت واﻟﻌﻣﺎل ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ﯾﻌﺗﻣد ﻋﻠﻰ ﺗوﻓر اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻺﻧﺗﺎج‪ ،‬وﻓﻲ ﺣﺎل ﻧﻔذت اﻟﻣواد‬
‫اﻟﺧﺎم ﻣن اﻟﻣﺧﺎزن ﻓﺳﯾﺗوﻗف اﻟﻌﻣل ﺣﺗﻰ وﺻول طﻠﺑﯾﺔ اﻟﻣواد اﻟﺟدﯾدة‪.‬‬
‫وﻟﻣﺎ ﻛﺎﻧت ﻋﻣﻠﯾﺔ طﻠب اﻟﺑﺿﺎﺋﻊ وﺷﺣﻧﻬﺎ وﺣﺗﻰ وﺻوﻟﻬﺎ ﻟﻠﻣﺧﺎزن ﺗﺣﺗﺎج ﻟوﻗت ﯾﺗﻔﺎوت ﻣن أﯾﺎم إﻟﻰ أﺷﻬر )ﻓﻲ‬
‫ﺣﺎل ﻛﺎﻧت اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم ﻣﺳﺗوردة ﻣن ﺧﺎرج اﻟدوﻟﺔ(‪ ،‬ﻓﻼ ﺑد أن ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺈﺻدار أﻣر اﻟﺷراء ﻗﺑل ﻧﻔﺎذ‬
‫اﻟﻣﺧزون ﺑﺎﻟﻛﺎﻣل‪ ،‬ﺑﺣﯾث ﯾﻛون ﻣﺧزون اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻘدﯾم ﻛﺎﻓﻲ ﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻬﺎ ﻟﺣﯾن وﺻول اﻟﺑﺿﺎﺋﻊ اﻟﺟدﯾدة‪.‬‬
‫وﻹﺣﺗﺳﺎب ﺗوﻗﯾت طﻠب اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم اﻷﻣﺛل ﻓﯾﻣﻛن إﺗﺑﺎع اﻟﺧطوات اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫ﺣﺎﺟﺔ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﯾوﻣﯾﺔ ﻣن اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم = ﺣﺎﺟﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة ÷ ‪360‬‬
‫ﻓﺈذا ﻛﺎﻧت اﻟﻣدة اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺗﻐرﻗﻬﺎ اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم ﻣن ﯾوم طﻠﺑﻬﺎ إﻟﻰ ﯾوم وﺻوﻟﻬﺎ ﻟﻠﻣﺧﺎزن ﺗﻌﺎدل ﻋدداً ﻣن اﻷﯾﺎم‪،‬‬
‫ﻓﺣﯾﻧﻬﺎ ﻻ ﺑد أن ﺗﺻدر اﻟﺷرﻛﺔ أﻣر اﻟﺷراء ﻋﻧد ﺑﻠوغ اﻟﻣﺧزون ﻟﻛﻣﯾﺔ ﺗﻛﻔﻲ ﻟﺗﺷﻐﯾل اﻟﻣﺻﻧﻊ ﺣﺗﻰ وﺻول اﻟﻣواد‬
‫اﻟﺧﺎم اﻟﺟدﯾدة‪.‬‬
‫ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﺧزون اﻟذي ﯾﺟب اﻟطﻠب ﻋﻧدﻫﺎ =‬

‫ﺣﺎﺟﺔ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﯾوﻣﯾﺔ ﻣن اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم × ﻋدد اﻷﯾﺎم اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺗﻐرﻗﻬﺎ ﻟﻠوﺻول ﻟﻠﻣﺧﺎزن‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(7‬‬
‫ﻟو ﻋﻠﻣت ﺷرﻛﺔ اﻷﻧﺎﻗﺔ ﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻷﺛﺎث )اﻟﻣﺛﺎل اﻟﺳﺎﺑق( ﺗﺳﺗﻐرق ﺣواﻟﻲ ‪ 20‬ﯾوم ﻟﻠوﺻول إﻟﻰ ﻣﺧﺎزن اﻟﺷرﻛﺔ‪،‬‬
‫ﻓﻣﺎ ﻫﻲ ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﺧزون اﻟﺗﻲ ﯾﺟب إﺻدار طﻠب اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ ﻋﻧدﻫﺎ‪.‬‬

‫ﺣﺎﺟﺔ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﯾوﻣﯾﺔ ﻣن اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم = ‪ 365 ÷ 50000‬ﯾوم = ‪ 137‬وﺣدة‬
‫ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﺧزون اﻟذي ﯾﺟب اﻟطﻠب ﻋﻧدﻫﺎ = ‪ 137‬وﺣدة × ‪ 20‬ﯾوم = ‪ 2740‬وﺣدة‬
‫‪-119-‬‬
‫أي ﻋﻧد وﺻول اﻟﻣواد ﻓﻲ اﻟﻣﺧﺎزن إﻟﻰ ‪ 2740‬وﺣدة ﯾﺟب ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ إﺻدار أﻣر اﻟﺷراء‪ ،‬وﺣﯾن وﺻول‬
‫اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم اﻟﺟدﯾدة ﻟﻠﻣﺧﺎزن ﺗﻛون اﻟﺷرﻛﺔ ﻗد اﺳﺗﻧﻔذت اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم اﻟﻘدﯾﻣﺔ دون أن ﺗﺗﻌطل دورﺗﻬﺎ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ أو‬
‫أن ﺗزﯾد ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺧزون‪.‬‬
‫‪ .6‬إدارة اﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ )‪(Managing Accounts Payable‬‬

‫ﺗﻌﺗﺑر اﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ أﺣد أﻧواع اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﺗﺟﺎري اﻟﻣﻣﻧوح ﻟﻬﺎ ﻣن ﻗﺑل اﻟﻣوردﯾن‪ .‬ﺣﯾث ﯾﺗﺿﻣن ﻫذا ﻋﻠﻰ‬
‫ﺷراء اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﺑﺿﺎﺋﻌﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺣﺳﺎب وﻣن ﺛم ﺗﺳدﯾد أﺛﻣﺎن ﻣﺷﺗرﯾﺎﺗﻬﺎ ﺑﻌد ﻓﺗرة ﻣن اﻟزﻣن‪.‬‬
‫وﻛﻣﺎ ذﻛرﻧﺎ ﻣﺳﺑﻘﺎً ﻓﺈن دورة ﺗﺣوﯾل اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺗﻘﺗﺿﻲ ﺑﺄن ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻣﻣﺎطﻠﺔ ﺳداد ﻣﺳﺗﺣﻘﺎﺗﻬﺎ إﻟﻰ أطول ﻓﺗرة‬
‫ﻣﻣﻛﻧﺔ دون أن ﯾؤﺛر ذﻟك ﻋﻠﻰ ﺳﻣﻌﺗﻬﺎ وﻣوﻗﻔﻬﺎ اﻹﺋﺗﻣﺎﻧﻲ‪ .‬وﻫذا ﯾﻌﻧﻲ أن ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ أن ﺗﻘوم ﺑﺳداد إﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬﺎ‬
‫ﻼ ﻟو ﻛﺎﻧت اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺷﺗري ﻣن أﺣد اﻟﻣوردﯾن اﻟذﯾن ﯾﺗﺑﻌون‬
‫ﻓﻲ آﺧر ﯾوم ﻣن ﻓﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﻣﻣﻧوﺣﺔ ﻟﻬﺎ‪ .‬ﻓﻣﺛ ً‬
‫ﺳﯾﺎﺳﺔ إﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ ‪ 15/2‬ﺻﺎﻓﻲ ‪ ،50‬ﻓﻬذا ﯾﻌﻧﻲ ﺑﺄن ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺳداد ﻓﻲ اﻟﯾوم ‪ 50‬وذﻟك ﺣﺗﻰ ﺗﺳﺗﻐل ﻛﺎﻣل ﻓﺗرة‬
‫اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﻣﻣﻧوﺣﺔ ﻟﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻟﻛن اﻟﻘرار ﻻ ﯾﻛون ﺑﻬذﻩ اﻟﺳﻬوﻟﺔ داﺋﻣﺎً‪ ،‬وذﻟك ﺑﺳﺑب وﺟود ﻋواﻣل ﻗد ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ ﻗرار اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺷﺄن ﺗﺄﺧﯾر اﻟﺳداد‬
‫ﺣﺗﻰ اﻟﯾوم ‪ .50‬وﻟﻌل أﻫم ﻫذﻩ اﻟﻌواﻣل ﻫو اﻟﺧﺻم اﻟﻧﻘدي اﻟذي ﺳﺗﺣﺻل ﻋﻠﯾﻪ اﻟﺷرﻛﺔ إذا ﻣﺎ ﻗﺎﻣت ﺑﺎﻟﺳداد‬
‫اﻟﻣﺑﻛر ﺧﻼل أول ‪ 15‬ﯾوم‪ .‬ﺣﯾث أن ﺳداد اﻟﺷرﻛﺔ ﺧﻼل ﻫذﻩ اﻟﻔﺗرة ﺳﯾﻣﻧﺣﻬﺎ ﺧﺻﻣﺎً ﻣﻘدارﻩ ‪ %2‬ﻣن ﻗﯾﻣﺔ‬
‫اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ اﻟﻣﺷﺗراة‪ ،‬وﻣﻊ ذﻟك ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻗررت اﻟﺷرﻛﺔ أن ﺗﺣﺻل ﻋﻠﻰ اﻟﺧﺻم اﻟﻧﻘدي ﻓﻣن اﻟﻣﻔروض أن ﺗﺗﺄﺧر‬
‫ﻓﻲ اﻟﺳداد ﺣﺗﻰ آﺧر ﯾوم ﻣن ﻓﺗرة اﻟﺧﺻم اﻟﻧﻘدي وﻫو اﻟﯾوم ‪.15‬‬
‫ﻟﻛن اﻟﺳؤال اﻟذي ﯾﺗﺑﺎدر إﻟﻰ اﻟذﻫن ﻫﻧﺎ ﻫو ﻫل ﻣن اﻷﻓﺿل أن ﺗدﻓﻊ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣﺑﻛ اًر ﺧﻼل ﻓﺗرة اﻟﺧﺻم ﻟﺗﺣﺻل‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﺧﺻم ااﻟﻧﻘدي‪ ،‬أم أن اﻷﻓﺿل أن ﺗﺿﺣﻲ ﺑﺎﻟﺧﺻم ﻓﻲ ﺳﺑﯾل إطﺎﻟﺔ ﻓﺗرة اﻟﺳداد إﻟﻰ أﻗﺻﻰ ﺣد ﻣﻣﻛن؟‬
‫إن اﻹﺟﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ ﻫذا اﻟﺳؤال ﻣرﻫوﻧﺔ ﺑﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺗﻛﻠﻔﺔ أﻣوال اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻣﻘدار اﻟوﻓر اﻟﻧﺎﺗﺞ ﻋن اﻟﺧﺻم اﻟﻧﻘدي‪ .‬ﻓﺈذا‬
‫ﻛﺎﻧت ﺗﻛﻠﻔﺔ أﻣوال اﻟﺷرﻛﺔ أﻛﺑر ﻣن اﻟوﻓر اﻟﻧﺎﺗﺞ ﻣن اﻟﺧﺻم اﻟﻧﻘدي ﻋﻧدﻫﺎ ﻣن اﻷﻓﺿل ﻟﻠﺷرﻛﺔ أن ﻻ ﺗﺳدد ﻣﺑﻛ اًر‬
‫وأن ﺗﻧﺗظر ﻵﺧر ﻓﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﻣﻣﻧوﺣﺔ ﻟﻬﺎ‪ .‬أﻣﺎ ﻟو ﻛﺎن اﻟوﻓر أﻛﺑر ﻣن اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ ﻓﻌﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺳداد ﺧﻼل ﻓﺗرة‬
‫اﻟﺧﺻم‪.‬‬
‫إن ﻗﯾﺎم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻟﺗﺳدﯾد ﺧﻼل ﻓﺗرة اﻟﺧﺻم )‪ 15‬ﯾوم ﻓﻲ ﻣﺛﺎﻟﻧﺎ( ﺳﯾﺧﻔض ﺛﻣن اﻟﺑﺿﺎﺋﻊ ﺑﻧﺳﺑﺔ ‪ ،%2‬ﻟﻛن ﻓﻌﻠﯾﺎً‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﺗﻛون ‪ 98‬دﯾﻧﺎر ﻣﺛﻼً‬
‫ّ‬ ‫ﻓﺈن ﻫذا ﻻ ﯾﻌﺗﺑر ﺧﺻم ٕواﻧﻣﺎ ﯾﻌﺗﺑر ﻏراﻣﺔ ﺗﺄﺧﯾر‪ .‬ﺣﯾث أن ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ اﻟﻣﺷﺗراة‬
‫إذا ﻣﺎ ﺗم اﻟﺳداد ﺧﻼل أول ‪ 15‬ﯾوم‪ ،‬أﻣﺎ ﻓﻲ ﺣﺎل اﻟﺗﺄﺧﯾر ﻋن اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﻣﻧوﺣﺔ ﻓﻌﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ أن ﺗدﻓﻊ ﻋﻼوة‬
‫ﻣﻘدارﻫﺎ ‪ 2‬دﯾﻧﺎر ﻟﺗﺄﺧرﻫﺎ ﻓﻲ اﻟﺳداد ﻟﺧﻣﺳﺔ وﺛﻼﺛﯾن ﯾوﻣﺎً ﺑﻌد ﻓﺗرة اﻟﺧﺻم )‪ 50‬ﯾوم اﻟﻔﺗرة اﻟﻛﻠﯾﺔ – ‪ 15‬ﯾوم ﻓﺗرة‬
‫‪-120-‬‬
‫اﻟﺧﺻم(‪ .‬وﻫذا ﯾﻌﻧﻲ ﺑﺄن ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺧﺻم ﻓﻌﻠﯾﺎً ﺗﺳﺎوي ‪ 2) %2.041‬دﯾﻧﺎر ÷ ‪ 98‬دﯾﻧﺎر( وﻟﯾس ‪ %2‬ﻛﻣﺎ ﺗﻧص‬
‫ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣورد اﻹﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ‪.‬‬
‫وﺑﻣﺎ أن ﻫذﻩ اﻟﻧﺳﺑﺔ )‪ (%2,041‬ﺗﺧﺳرﻫﺎ اﻟﺷرﻛﺔ إن ﺗﺄﺧرت ﻓﻲ اﻟدﻓﻊ ﻟﻣدة ‪ 35‬ﯾوم إﺿﺎﻓﻲ ﺑﻌد ﻓﺗرة اﻟﺧﺻم‪،‬‬
‫ﻓﻌﻧد ﺗﺣوﯾل ﻫذﻩ اﻟﻧﺳﺑﺔ إﻟﻰ ﻧﺳﺑﺔ ﺳﻧوﯾﺔ ﻓﻼ ﺑد ﻣن ﺿرﺑﻬﺎ ﺑﻌدد اﻟﻣرات ﻓﻲ اﻟﺳﻧﺔ واﻟﺗﻲ ﺗﺑﻠﻎ ‪ 10.43‬ﻣرة ﻓﻲ‬
‫اﻟﺳﻧﺔ )‪ 365‬ﯾوم ÷ ‪ 35‬ﯾوم(‪ .‬أي‪:‬‬
‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺧﺻم اﻟذي ﺳﺗﺧﺳرﻩ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻟﺳﻧﺔ = ‪ %21.3 = 10,43 × %2.041‬ﺳﻧوﯾًﺎ‬

‫وﯾﻣﻛن ﺗﻠﺧﯾص ﺟﻣﯾﻊ اﻟﺷرح اﻟﺳﺎﺑق ﻣن ﺧﻼل اﺳﺗﺧدام ﻣﻌﺎدﻟﺔ ﺑﺳﯾطﺔ وﻣﺑﺎﺷرة ﻹﺣﺗﺳﺎب اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ ﻟﻠﺧﺻم‬
‫اﻟذي ﺳﺗﺧﺳرﻩ اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻧد ﺗﺄﺧرﻫﺎ ﻓﻲ اﻟﺳداد وذﻟك ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ 365‬ﯾوم‬ ‫ﻧﺳ ـﺑﺔ اﻟﺧﺻـم‬
‫ﻓﺗرة‬ ‫×‬ ‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺧﺻم اﻟذي ﺳﺗﺧﺳرﻩ اﻟﺷرﻛﺔ ﺳﻧوﯾﺎً =‬
‫ﻓﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎن ‪-‬‬ ‫‪ -1‬ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺧﺻم‬
‫اﻟﺧﺻم‬ ‫اﻟﻛﻠﯾﺔ‬
‫وﺑﺗطﺑﯾق ﻫذﻩ اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺛﺎﻟﻧﺎ اﻟﺳﺎﺑق ﺗﻛون اﻟﻧﺗﯾﺟﺔ‪-:‬‬
‫‪%2‬‬
‫‪ 365‬ﯾوم = ‪%21.3‬‬ ‫×‬ ‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺧﺻم اﻟذي ﺳﺗﺧﺳرﻩ اﻟﺷرﻛﺔ ﺳﻧوﯾﺎً =‬
‫‪15 - 50‬‬ ‫‪%98‬‬
‫وﻫذﻩ ﻫﻲ اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﺳﻣﯾﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ ﻟﻠﺧﺻم اﻟذي ﺗﺧﺳرﻩ اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وﻫﻧﺎ إذا ﻛﺎﻧت اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺳﺗطﯾﻊ اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ‬
‫ﺗﻣوﯾل ﺑﺗﻛﻠﻔﺔ أﻗل ﻣن ‪ %21.3‬ﻓﻌﻠﯾﻬﺎ أن ﺗدﻓﻊ ﺧﻼل ﻓﺗرة اﻟﺧﺻم‪ ،‬أﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧت اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ أﻛﺑر ﻓﻌﻠﯾﻬﺎ ﺗﺟﺎﻫل‬
‫اﻟﺧﺻم اﻟﻧﻘدي‪.‬‬
‫أﻣﺎ اﻟﺧﺻم اﻟﻔﻌﻠﻲ اﻟذي ﺗﺧﺳرﻩ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﯾﻣﻛن إﺣﺗﺳﺎﺑﻪ ﻣن ﺧﻼل اﺳﺗﺧدام ﻗﺎﻧون ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﻔﻌﻠﻲ )‪(EAR‬‬
‫ﻟﺗﺻﺑﺢ اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫م‬
‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺧﺻم اﻟﻔﻌﻠﻲ اﻟﺳﻧوي = )‪ +1‬ف ( – ‪1‬‬
‫ﻧﺳ ـﺑﺔ اﻟﺧﺻـم‬ ‫ف=‬
‫‪ -1‬ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺧﺻم‬
‫‪ 365‬ﯾ ــوم‬
‫ﻓﺗرة‬ ‫م=‬
‫ﻓﺗرة‬
‫اﻹﺋﺗﻣﺎن ‪-‬‬
‫اﻟﺧﺻم‬
‫اﻟﻛﻠﯾﺔ‬
‫‪-121-‬‬
‫ﻗﺎﻋدة اﻟﺣﻛم‪ :‬ﻋﻧد اﻹﺧﺗﯾﺎر ﺑﯾن اﻟدﻓﻊ ﺧﻼل ﻓﺗرة اﻟﺧﺻم أو اﻟﺗﺄﺧر ﻟﻧﻬﺎﯾﺔ ﻓﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﻛﻠﯾﺔ‪،‬‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ أن ﺗﻘﺎرن ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺧﺻم اﻟﺳﻧوي اﻟذي ﺳﺗﺧﺳرﻩ ﻣﻊ ﺗﻛﻠﻔﺔ أﻣواﻟﻬﺎ‪ ،‬ﻓﺈذا ﻛﺎﻧت ﻧﺳﺑﺔ‬
‫اﻟﺧﺻم أﻛﺑر ﻓﻌﻠﯾﻬﺎ إﻗﺗراض اﻷﻣوال واﻟدﻓﻊ ﻧﻘداً‪ ،‬أﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧت ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﻗﺗراض أﻗل ﻓﻌﻠﯾﻬﺎ أن‬
‫ﺗﻘﺗرض وﺗﺳدد ﻓﻲ ﻓﺗرة اﻟﺧﺻم اﻟﻧﻘدي‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(8‬‬
‫ﺗﺷﺗري ﺷرﻛﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﺎت اﻟﻬﻧدﺳﯾﺔ ﺑﺿﺎﺋﻌﻬﺎ ﻣن أﺣد اﻟﻣوردﯾن اﻟذﯾن ﯾﺗﺑﻌون ﺳﯾﺎﺳﺔ إﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ ‪ 15/1‬ﺻﺎﻓﻲ ‪،45‬‬
‫وﻛﺎﻧت ﺗﻛﺎﻟﯾف إﻗﺗراض اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن اﻟﺑﻧك ‪ %14‬ﺳﻧوﯾﺎً )اﻹﺳﻣﻲ(‪.‬‬
‫‪ .1‬ﻫل ﯾﺟب ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﺧﺻم واﻟدﻓﻊ ﻣﺑﻛ اًر أم ﯾﺟب ﻋﻠﯾﻬﺎ ﺗﺟﺎﻫل اﻟﺧﺻم واﻟدﻓﻊ ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ‬
‫ﻓﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎن‪.‬‬
‫‪ .2‬إذا ﻛﺎﻧت ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﻗﺗراض ﻟﻠﺷرﻛﺔ ‪ %11‬ﻓﻬل ﯾﺧﺗﻠف اﻟﻘرار‪.‬‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﻟﻠﺧﺻم اﻟﻣﻔﻘود‪.‬‬
‫ّ‬ ‫‪ .3‬اﺣﺳب اﻟﻧﺳﺑﺔ‬

‫‪ .1‬ﻧﺣﺳب ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺧﺻم اﻟذي ﺳﺗﺧﺳرﻩ اﻟﺷرﻛﺔ ﺳﻧوﯾﺎً‪:‬‬
‫‪ 365‬ﯾ ــوم‬ ‫ﻧﺳ ـﺑﺔ اﻟﺧﺻـم‬
‫ﻓﺗرة‬ ‫×‬ ‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺧﺻم اﻟذي ﺳﺗﺧﺳرﻩ اﻟﺷرﻛﺔ ﺳﻧوﯾﺎً =‬
‫ﻓﺗرة‬ ‫‪ -1‬ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺧﺻم‬
‫اﻹﺋﺗﻣﺎن ‪-‬‬
‫اﻟﺧﺻم‬
‫اﻟﻛﻠﯾﺔ‬
‫= ‪%12.3‬‬ ‫‪ 365‬ﯾوم‬ ‫×‬ ‫‪%1‬‬ ‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺧﺻم اﻟذي ﺳﺗﺧﺳرﻩ اﻟﺷرﻛﺔ ﺳﻧوﯾﺎً =‬
‫‪15 - 45‬‬ ‫‪%99‬‬
‫ﺑﻣﺎ أن ﻓﻘدان اﻟﺧﺻم أوﻓر ﻣن اﻹﻗﺗراض ﺑﺗﻛﻠﻔﺔ ‪ %14‬ﻓﻌﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺟﺎﻫل أﻣر اﻟدﻓﻊ اﻟﻣﺑﻛر ﺧﻼل ﻓﺗرة‬
‫اﻟﺧﺻم وأﺧذ ﻗرار ﺑﺗﺄﺧﯾر اﻟدﻓﻊ ﺣﺗﻰ آﺧر ﯾوم ﻣﻣﻛن )اﻟﯾوم ‪ (45‬ﻣن ﻓﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﻣﻣﻧوﺣﺔ ﻟﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .2‬إذا ﻛﺎﻧت ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﻗﺗراض‪ %11‬ﻓﻣن اﻷﻓﺿل أن ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻹﻗﺗراض وأن ﺗدﻓﻊ ﻣﺑﻛ اًر ﺧﻼل ﻓﺗرة اﻟﺧﺻم‬
‫ﻷن ﺧﺳﺎرة ‪ %11‬ﻋﻠﻰ ﺷﻛل ﻓﺎﺋدة اﻟﻘرض أوﻓر ﻣن ﺧﺳﺎرة ‪ %12.3‬ﻋﻠﻰ ﺷﻛل ﺧﺻم ﻣﻔﻘود‪.‬‬
‫‪ .3‬ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺧﺻم اﻟﻔﻌﻠﻲ اﻟﺳﻧوي‪:‬‬

‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺧﺻم اﻟﻔﻌﻠﻲ اﻟﺳﻧوي = )‪ +1‬ف (م – ‪1‬‬
‫‪30/365‬‬
‫‪ %13 = 1 -‬ﺗﻘرﯾﺑﺎً‬ ‫= )‪((%99÷1%) +1‬‬
‫‪-122-‬‬
‫‪ .7‬إدارة اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل ﻓﻲ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﺗﻌﺗﺑر اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل ﻓﻲ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ أﺣد أﻛﺛر اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﺳﯾوﻟﺔً ﺑﻌد اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ ،‬ﺣﺗﻰ أﻧﻪ‬
‫ﯾطﻠق ﻋﻠﯾﻬﺎ ﻓﻲ ﺑﻌض اﻷﺣﯾﺎن ﺑﺎﻷﺻول ﺷﺑﻪ اﻟﻧﻘدﯾﺔ )‪ (Semi Cash‬وذﻟك ﻟﻣﺎ ﺗﺗﻣﯾز ﺑﻪ ﻣن ﺳﯾوﻟﺔ ﻋﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﺗﻘﺗرب ﻣن اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ‪.‬‬
‫وﻫذﻩ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻫﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن إﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺑﻣﺧﺗﻠف أﻧواﻋﻬﺎ ﻣﺛل أذوﻧﺎت اﻟﺧزﯾﻧﺔ‬
‫واﻷﺳﻬم واﻟﺳﻧدات وﺷﻬﺎدات اﻹﯾداع وﻏﯾرﻫﺎ‪ ،‬واﻟﺗﻲ ﺗوظف ﻣن ﺧﻼﻟﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ أﻣواﻟﻬﺎ ﻟﺣﯾن اﻟﺣﺎﺟﺔ ﻟﻬﺎ‪.‬‬
‫وﺗﺗﺿﻣن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل ﻋﻠﻰ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣﺗﻣﯾزة اﻟﺧﺻﺎﺋص ﻻ ﺗﺗوﻓر ﻓﻲ ﻣﻌظم اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬
‫اﻷﺧرى ﻣﻧﻬﺎ‪:‬‬
‫‪ .1‬اﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﻣرﺗﻔﻌﺔ‪ :‬ﺣﯾث أﻧﻪ ﯾﻣﻛن ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺑﯾﻊ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻣﺗﻠﻛﻬﺎ ﻋﻧد ﺣﺎﺟﺗﻬﺎ ﻟﻠﺳﯾوﻟﺔ ﺑﺳرﻋﺔ‬
‫وﯾﺳر ودون أن ﺗﺗﺣﻣل ﺧﺳﺎﺋر ﺗذﻛر ﻓﻲ أﻏﻠب اﻟﺣﺎﻻت وذﻟك ﻋن طرﯾق اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫‪ .2‬اﻟﻌﺎﺋد‪ :‬ﺗﺗﻣﯾز اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل ﺑﺗﺣﻘﯾﻘﻬﺎ ﻟﺑﻌض اﻟﻌواﺋد ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻛس ﻣن اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻌﺗﺑر‬
‫أرﺻدة ﻣﻌطﻠﺔ ﻻ ﺗﻧﺗﺞ أﯾﺔ ﻋواﺋد‪ .‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل ﺗﺟﻣﻊ ﺑﯾن ﺻﻔﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻣن‬
‫ﺣﯾث اﻟﺳﯾوﻟﺔ‪ ،‬ﻣﻊ ﺗﺣﻘﯾﻘﻬﺎ ﻟﻌواﺋد ﺑﺳﯾطﺔ ﻣﻣﺎ ﯾﻧﻔﻲ ﻋﻧﻬﺎ ﺻﻔﺔ ﺗﻌطﯾل اﻷﻣوال‪.‬‬
‫‪ .3‬ﯾﻣﻛن أن ﺗﺣﺗﻔظ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل ﺑداﻓﻊ اﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ‪ ،‬ﺑﺣﯾث أﻧﻬﺎ ﺗﺳﺗطﯾﻊ ﺑﯾﻌﻬﺎ ﻓﻲ ﺣﺎل‬
‫ارﺗﻔﻌت أﺳﻌﺎر اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﺗﺣﻘﯾق اﻷرﺑﺎح‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﯾﻣﻛن ﺗﺳﯾﯾل ﻫذﻩ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﺑﺳرﻋﺔ ﻹﺳﺗﻐﻼل أﯾﺔ‬
‫ﻓرﺻﺔ ﻗد ﺗﺳﻧﺢ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫إن إدارة اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل ﺗﺗطﻠب ﻣن اﻟﺷرﻛﺔ أن ﺗﺧﺗﺎر اﻟﺗوﻟﯾﻔﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻧﺎﺳﺑﻬﺎ ﻣن أﻧواع اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات‬
‫اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ أﻣﺎﻣﻬﺎ وذﻟك ﻓﻲ ﺿوء اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾﻧﻬﺎ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس اﻟﻌﺎﺋد واﻟﻣﺧﺎطرة‪.‬‬
‫‪ 1-7‬اﻟﻣﺧﺎطر‬
‫ﺗﺗﺿﻣن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻓﻲ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻔﺎوت ﺣﺳب ﻧوع اﻟورﻗﺔ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر‬
‫ٍ‬
‫وﺑﺷﻛل ﻋﺎم ﯾﻣﻛن ﺗﻠﺧﯾص أﻫم ﻣﺧﺎطر اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل ﺑﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﺑﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .1‬ﻣﺧﺎطر اﻟﺳوق‪ :‬وﻫﻲ اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﺗﻧﺗﺞ ﻋن ﺗﺣرﻛﺎت اﻷﺳﻌﺎر اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻸوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻣﺗﻠﻛﻬﺎ‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬ﺣﯾث أن اﻟﺗﺣرﻛﺎت اﻟﻛﺑﯾرة ﻷﺳﻌﺎر ﺑﻌض اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺗوﻟد ﺣﺎﻟﺔ ﻣن ﻋدم اﻟﺗﺄﻛد وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗزﯾد‬
‫ﻣن ﻣﺧﺎطر اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﯾﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻣﺧﺎطر اﻹﻓﻼس‪ :‬وﻫﻲ اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﺗﻧﺗﺞ ﻋن ﻓﺷل ﻣﺻدري اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ ﺳداد أﺻل اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‬
‫أو اﻟﻔواﺋد اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺗﺣق ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﺗﺎرﯾﺦ إﺳﺗﺣﻘﺎﻗﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻣﺛﻼً ﻟو اﺷﺗرت اﻟﺷرﻛﺔ ﺳﻧدات ﻟﺷرﻛﺔ أﺧرى ﻓﻣن‬
‫اﻟﻣﺣﺗﻣل أن ﺗﻔﻠس اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺑﺎﺋﻌﺔ ﻟﻠﺳﻧدات وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗﺧﺳر اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺷﺗري إﺳﺗﺛﻣﺎراﺗﻬﺎ واﻟﻔواﺋد ﻋﻠﻰ‬
‫إﺳﺗﺛﻣﺎراﺗﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﻣﺧﺎطر أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة‪ :‬وﻫﻲ اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻧﺎﺟﻣﺔ ﻋن ﺗﻐﯾر أﺳﻌﺎر اﻟﻔواﺋد اﻟﺳﺎﺋدة ﻓﻲ اﻟﺳوق وذﻟك ﺑﺳﺑب‬
‫ﺗﺄﺛﯾرﻫﺎ ﻋﻠﻰ أﺳﻌﺎر اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ .‬ﻓﻣﺛﻼً إذا ارﺗﻔﻌت أﺳﻌﺎر اﻟﻔواﺋد ﻓﻲ اﻟﺳوق ﻓﻣن اﻟطﺑﯾﻌﻲ أن ﺗﻧﺧﻔض‬
‫‪-123-‬‬
‫أﺳﻌﺎر اﻟﺳﻧدات وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻟﺷرﻛﺔ ﺳﺗﻌﺎﻧﻲ ﻣن ﺧﺳﺎرة ﺟزء ﻣن إﺳﺗﺛﻣﺎراﺗﻬﺎ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ إﻣﺗﻼﻛﻬﺎ ﻟﺟزء ﻣن‬
‫ﻫذﻩ اﻟﺳﻧدات‪.‬‬
‫‪ .4‬ﻣﺧﺎطر اﻟﺳﯾوﻟﺔ‪ :‬وﻫﻲ اﻟﺳﻬوﻟﺔ واﻟﺳرﻋﺔ ﻓﻲ ﺗﺣوﯾل اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻓﻲ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ إﻟﻰ ﻧﻘدﯾﺔ ﺟﺎﻫزة‬
‫وﺑدون أن ﺗﺗﺣﻣل اﻟﺷرﻛﺔ ﺧﺳﺎﺋر ﻛﺑﯾرة‪ .‬ﻓﺈذا طﺎﻟت ﻓﺗرة ﺑﯾﻊ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات أو إذا ﻛﺎن ﺑﯾﻌﻬﺎ اﻟﻔوري‬
‫ﺳﯾﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﺧﺳﺎﺋر ﻛﺑﯾرة‪ ،‬ﻓﻬذا ﯾﻌﻧﻲ ﺗدﻧﻲ ﺳﯾوﻟﺔ ﻫذﻩ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات‪.‬‬
‫‪ 2-7‬اﻟﻌواﺋد‬
‫ﺗﻌﺗﻣد ﻋواﺋد اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﺣﺟم اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﯾﻬﺎ ﺗﻠك اﻷوراق‪ ،‬ﻷن اﻟﻌﻼﻗﺔ‬
‫ﺑﯾن اﻟﻌواﺋد وﺑﯾن اﻟﻣﺧﺎطر ﻫﻲ ﻋﻼﻗﺔ طردﯾﺔ ﺑﺣﯾث أن اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﯾطﻠب ﻋﺎﺋداً أﻋﻠﻰ ﻛﻠﻣﺎ ازدادت اﻟﻣﺧﺎطرة‬
‫وذﻟك ﻛﺗﻌوﯾض ﻋن اﻟﻣﺧﺎطر اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ‪.‬‬
‫وﺑﻣﺎ أن اﻟﻬدف اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻣن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل ﻫو ﺗﻌزﯾز ﺳﯾوﻟﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻟدرﺟﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬وﺗﺣﻘﯾق‬
‫ﺑﻌض اﻟﻌواﺋد ﺑﺎﻟدرﺟﺔ اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ‪ ،‬ﻓﺈن اﻷوﻟوﯾﺔ ﻫﻧﺎ ﺑﺄن ﯾﺗم اﻟﺗرﻛﯾز ﻋﻠﻰ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ذات اﻟﻣﺧﺎطرة اﻷﻗل واﻟﺗﻲ‬
‫ﺳﺗوﻓر ﻋﺎﺋداً ﻣﺗدﻧﯾﺎً ﺑﻌض اﻟﺷﻲء‪.‬‬
‫وﻋﻧد ﺗﻘﯾﯾم اﻟﺑداﺋل اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ أﻣﺎم اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻣن اﻟﺿروري إﺧﺗﯾﺎر اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ذات اﻟﻌﺎﺋد اﻷﻛﺑر ﻓﻲ‬
‫ﺣﺎل ﺗﺳﺎوي ﻣﺧﺎطرﻫﺎ‪ ،‬أﻣﺎ ﻓﻲ ﺣﺎل ﻛﺎﻧت اﻟﻌواﺋد ﻣﺗﺳﺎوﯾﺔ ﻓﯾﺟب اﺧﺗﯾﺎر اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻷﻗل ﻣﺧﺎطرة‪.‬‬
‫ﻗﺎﻋدة اﻟﺣﻛم‪ :‬ﻋﻧد اﻹﺧﺗﯾﺎر ﺑﯾن اﻟﺑداﺋل اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ أﻣﺎم اﻟﺷرﻛﺔ ﯾﺗم إﺧﺗﯾﺎر‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ذات اﻟﻌﺎﺋد اﻷﻛﺑر ﻓﻲ ﺣﺎل ﺗﺳﺎوي اﻟﻣﺧﺎطر‪ ،‬أو ﯾﺗم إﺧﺗﯾﺎر اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻷﻗل‬
‫ﻣﺧﺎطرة ﻋﻧد ﺗﺳﺎوي اﻟﻌواﺋد‪.‬‬
‫‪-124-‬‬
‫‪ .1‬ﺻﺎﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل ﻫو‪:‬‬

‫أ‪ .‬ﻣﺟﻣوع اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ واﻟﺧﺻوم اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﻔرق ﺑﯾن اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ واﻟﺧﺻوم اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬
‫ج‪ .‬اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻣطروﺣﺎً ﻣﻧﻬﺎ اﻟﻣﺧزون‬
‫د‪ .‬ﻻ ﺷﻲء ﻣﻣﺎ ذﻛر‬

‫)‪ (I‬ﺗﺗﺿﻣن اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻣﺗﺣﻔظﺔ ﻟرأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل ﻋﻠﻰ ﺗﻣوﯾل ﺟزء ﺑﺳﯾط ﻣن اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ اﻟﻣؤﻗﺗﺔ ﻋن‬
‫طرﯾق ﻣﺻﺎدر ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل‪ ،‬وﻫذا ﯾﻧطوي ﻋﻠﻰ ﺗﻛﻠﻔﺔ أﻛﺑر وﻣﺧﺎطرة أﻗل‪.‬‬
‫)‪ (II‬ﺗﻘوم اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻬﺟوﻣﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﻣوﯾل ﻣﻌظم اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ )اﻟداﺋﻣﺔ واﻟﻣؤﻗﺗﺔ( ﻣن ﺧﻼل ﻣﺻﺎدر ﻗﺻﯾرة‬
‫اﻷﺟل وﻓﻘﺎً ﻟﻣﻔﻬوم اﻟﻣواﺋﻣﺔ ﺑﯾن اﻻﺳﺗﺣﻘﺎﻗﺎت وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ اﻟﻣوازﻧﺔ ﺑﯾن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف واﻟﻣﺧﺎطر‪.‬‬

‫)‪ (I‬ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣوازﻧﺔ ﺑﯾن ﻣﺗطﻠﺑﺎت اﻟﺳﯾوﻟﺔ واﻟرﺑﺣﯾﺔ ﺑﺣﯾث ﺗﻛون اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﺗﻔظ ﺑﻬﺎ ﻛﺎﻓﯾﺔ ﻟﺳداد‬
‫اﻻﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺗﺣق ﻋﻠﯾﻬﺎ وﺑﻧﻔس اﻟوﻗت أن ﻻ ﺗﻛون اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻣرﺗﻔﻌﺔ ﺟداً ﻷﻧﻬﺎ ﺗﻌﺗﺑر أرﺻدة ﻣﻌطﻠﺔ ﻻ‬
‫ﺗﺣﻘق أﯾﺔ ﻋواﺋد ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫)‪ (II‬ﯾﺷﯾر ﻣﻔﻬوم دورة ﺗﺣوﯾل اﻟﻧﻘدﯾﺔ إﻟﻰ ﻋدد اﻷﯾﺎم اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺗﻐرﻗﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن ﺗﺳدﯾد أﺛﻣﺎن ﻣﺷﺗرﯾﺎﺗﻬﺎ ﻣن‬
‫اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم إﻟﻰ ﺗﺣﺻﯾل أﺛﻣﺎن ﻣﺑﯾﻌﺎﺗﻬﺎ‪.‬‬
‫‪-125-‬‬
‫)ﺑﻠﻎ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﺳﻧوﯾﺔ ﻹﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت ‪ 550‬أﻟف دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻛﺎﻧت ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ اﻟﻣﺑﺎﻋﺔ ‪ 350‬أﻟف دﯾﻧﺎر‪،‬‬
‫وﻗﯾﻣﺔ ﻣﺷﺗرﯾﺎت اﻟﺷرﻛﺔ ﺧﻼل اﻟﻌﺎم ‪ 220‬أﻟف دﯾﻧﺎر‪ .‬ﻓﺈذا ﻛﺎن رﺻﯾد اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ‪ 85‬أﻟف دﯾﻧﺎر‪ ،‬واﻟذﻣم اﻟداﺋﻧﺔ ‪58‬‬
‫أﻟف دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻛﺎن رﺻﯾد اﻟﻣﺧزون ‪ 125‬أﻟف دﯾﻧﺎر(‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﻫذﻩ اﻟﻣﻌطﯾﺎت أﺟب ﻋن اﻷﺳﺋﻠﺔ اﻟﺧﻣﺳﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ )‪:(8-4‬‬
‫ً‬
‫‪ .4‬ﯾﺑﻠﻎ ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪:‬‬

‫أ‪ 96.1 .‬ﯾوم‬
‫ب‪ 47.5 .‬ﯾوم‬
‫ج‪ 56.4 .‬ﯾوم‬
‫‪ .5‬ﺗﺑﻠﻎ ﻓﺗرة ﺑﻘﺎء اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ ﺑﺎﻟﻣﺧﺎزن‪:‬‬

‫أ‪ 139.5 .‬ﯾوم‬
‫ب‪ 130.3 .‬ﯾوم‬
‫ج‪ 107.9 .‬ﯾوم‬
‫‪ .6‬ﯾﺑﻠﻎ ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺳداد ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪:‬‬

‫أ‪ 105.4 .‬ﯾوم‬
‫ب‪ 95.2 .‬ﯾوم‬
‫ج‪ 75.8 .‬ﯾوم‬
‫‪ .7‬دورة ﺗﺣوﯾل اﻟﻧﻘدﯾﺔ وﻣﻌدل دوران اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﯾﺳﺎوي‪:‬‬

‫أ‪ .‬دورة ﺗﺣوﯾل اﻟﻧﻘدﯾﺔ ‪ 90.5‬ﯾوم‪ ،‬وﻣﻌدل دوران اﻟﻧﻘدﯾﺔ ‪ 4‬ﻣرات‬
‫ب‪ .‬دورة ﺗﺣوﯾل اﻟﻧﻘدﯾﺔ ‪ 150.6‬ﯾوم‪ ،‬وﻣﻌدل دوران اﻟﻧﻘدﯾﺔ ‪ 2.4‬ﻣرة‬
‫ج‪ .‬دورة ﺗﺣوﯾل اﻟﻧﻘدﯾﺔ ‪ 50.5‬ﯾوم‪ ،‬وﻣﻌدل دوران اﻟﻧﻘدﯾﺔ ‪ 7.2‬ﻣرة‬
‫‪-126-‬‬
‫‪ .8‬إذا ﺷددت اﻟﺷرﻛﺔ ﺳﯾﺎﺳﺗﻬﺎ اﻹﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ وﻧﺗﺞ ﻋن ذﻟك إﻧﺧﻔﺎض ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل ﺑﻣﻘدار ‪ 20‬ﯾوﻣﺎً‪ٕ ،‬واذا‬
‫ﻋﻠﻣت ﺑﺄن اﻟﺣد اﻷدﻧﻰ ﻣن اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺟب ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻬﺎ ‪ 200‬أﻟف دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﺑﺄن اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ أﻣوال‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرة ﻫو ‪ ،%10‬ﻓﻣﺎ ﻣﻘدار اﻟﻌﺎﺋد اﻟذي ﺗﺳﺗطﯾﻊ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺣﻘﯾﻘﻪ ﻣن اﻟﺗوﻓﯾر ﻓﻲ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪:‬‬
‫أ‪ 10959 .‬دﯾﻧﺎر‬
‫ب‪ 1096 .‬دﯾﻧﺎر‬
‫ج‪ 12843.8 .‬دﯾﻧﺎر‬
‫)ﺗﻘوم إﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت ﺑﺈﺗﺑﺎع ﺳﯾﺎﺳﺔ إﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ ‪ 15/1‬ﺻﺎﻓﻲ ‪ ،60‬وﺗﺑﻠﻎ ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ‪ 2.5‬ﻣﻠﯾون دﯾﻧﺎر‬
‫)ﺟﻣﯾﻌﻬﺎ آﺟﻠﺔ(‪ .‬وﺗﻌﺗزم اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﻐﯾﯾر ﺳﯾﺎﺳﺗﻬﺎ اﻹﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ ﻟﺗﻘﻠﯾل ﻓﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﻣﻣﻧوﺣﺔ ﺑﺣﯾث ﺗﺻﺑﺢ ‪ 10/2‬ﺻﺎﻓﻲ‬
‫‪ ،50‬وﯾﺗوﻗﻊ إﺛر ذﻟك أن ﺗﻧﺧﻔض ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﺷرﻛﺔ إﻟﻰ ‪ 2.3‬ﻣﻠﯾون دﯾﻧﺎر‪ .‬ﻓﺈذا ﻋﻠﻣت أن ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة‬
‫ﻟﻠﺷرﻛﺔ ‪ ،%75‬وﺑﺄن ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ ‪(%15‬‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﻫذﻩ اﻟﻣﻌطﯾﺎت أﺟب ﻋن اﻷﺳﺋﻠﺔ اﻟﺧﻣﺳﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ )‪:(11-9‬‬
‫ً‬
‫‪ .9‬ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﺑﺎﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﺣﺳب اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬

‫أ‪ 46232.9 .‬دﯾﻧﺎر‬
‫ب‪ 33904.1 .‬دﯾﻧﺎر‬
‫ج‪ 49278.8 .‬دﯾﻧﺎر‬
‫د‪ 36265.2 .‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪ .10‬ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﺑﺎﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﺣﺳب اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬

‫أ‪ 46232.9 .‬دﯾﻧﺎر‬
‫ب‪ 33904.1 .‬دﯾﻧﺎر‬
‫ج‪ 49278.8 .‬دﯾﻧﺎر‬
‫د‪ 36265.2 .‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪ .11‬ﻣﺎ ﻫو اﻟﻘرار اﻟﻧﻬﺎﺋﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻫل ﺗﻌﺗﻣد اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺟدﯾدة أم ﺗﺑﻘﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻘدﯾﻣﺔ‪ ,‬وﻟﻣﺎذا‪:‬‬
‫أ‪ .‬اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺟدﯾدة أﻓﺿل‪ ،‬ﻷﻧﻬﺎ ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﺗوﻓﯾر ﻣﻘدارﻩ ‪ 12328.8‬دﯾﻧﺎر ﻓﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻘدﯾﻣﺔ أﻓﺿل‪ ،‬ﻷﻧﻬﺎ ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﻫﺎﻣش رﺑﺢ أﻛﺑر ﺑﻣﻘدار ‪ 75000‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫ج‪ .‬اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺟدﯾدة أﻓﺿل‪ ،‬ﻷﻧﻬﺎ ﺗزﯾد ﺻﺎﻓﻲ اﻹﯾراد ﺑﻣﻘدار ‪ 62671.2‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫د‪ .‬اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻘدﯾﻣﺔ أﻓﺿل‪ ،‬ﻷﻧﻬﺎ ﺗﺣﻘق ﺻﺎﻓﻲ إﯾراد أﻛﺑر ‪ 62671.2‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫‪-127-‬‬
‫‪ .12‬أي ﻣن اﻟﺟﻣل اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﺻﺣﯾﺢ ﻓﯾﻣﺎ ﯾﺗﻌﻠق ﺑﻣﻌﺎﯾﯾر اﻹﺋﺗﻣﺎن‪:‬‬
‫)‪ (I‬ﺗﺣﻠﯾل ﺷﺧﺻﯾﺔ اﻟﻌﻣﯾل ﯾﺷﯾر إﻟﻰ ﺗﺣﻠﯾل ﺗﻌﺎﻣﻼت اﻟﻌﻣﯾل اﻟﻣﺎﺿﯾﺔ وﻣدى إﻟﺗزاﻣﻪ اﻟﺳﺎﺑق ﺑﺳداد اﻟﻣﺳﺗﺣﻘﺎت‬
‫اﻟﺗﻲ ﻋﻠﯾﻪ ﻓﻲ وﻗﺗﻬﺎ‪.‬‬
‫)‪ (II‬ﺗﺣﻠﯾل رأس اﻟﻣﺎل ﯾﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﺗﺣﻠﯾل اﻟﻣرﻛز اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﻌﻣﯾل ﻟﻠﺗﺄﻛد ﻣن ﻣدى وﺟود رأس ﻣﺎل ﻛﺎﻓﻲ ﻟدﯾﻪ‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﻟﺗﺣﻠﯾل ﻧﺳب اﻟﻣدﯾوﻧﯾﺔ ﻟﻪ‪.‬‬
‫‪ .13‬ﻛﺎﻧت إﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت ﺗﺗﺑﻊ ﺳﯾﺎﺳﺔ إﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ ‪ 10/2‬ﺻﺎﻓﻲ ‪ ،70‬وﻗد أظﻬرت ﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺄن رﺻﯾد اﻟذﻣم‬
‫اﻟﻣدﯾﻧﺔ ‪ 700‬أﻟف دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﺑﻠﻐت ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﺷرﻛﺔ ‪ 3‬ﻣﻠﯾون دﯾﻧﺎر‪ .‬ﻓﻣﺎ ﻣدى إﻟﺗزام ﻋﻣﻼء اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻔﺗرة‬
‫اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﻣﺣددة ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل‪.‬‬
‫أ‪ .‬ﯾﺳدد اﻟﻌﻣﻼء ﻋﻠﻰ اﻟﻣوﻋد ﻷن ﻓﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﻣﻣﻧوﺣﺔ ‪ 70‬ﯾوم ﺗﻘرﯾﺑﺎً‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﯾﺗﺄﺧر اﻟﻌﻣﻼء ﻓﻲ اﻟﺳداد ﺑﻣﺗوﺳط ‪ 15‬ﯾوم إﺿﺎﻓﻲ ﻷن ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل ‪ 85‬ﯾوم ﺗﻘرﯾﺑﺎً‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﯾﺳدد اﻟﻌﻣﻼء ﻗﺑل ﻧﻬﺎﯾﺔ ﻓﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎن ﻷن ﻣﺗوﺳط ﻓﺗرة اﻟﺗﺣﺻﯾل ‪ 55‬ﯾوم ﺗﻘرﯾﺑﺎً‪.‬‬
‫د‪ .‬ﻻ ﯾﻣﻛن ﺗﻘﯾﯾم اﻟﺗزام اﻟﻌﻣﻼء ﻓﻲ ظل اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺗوﻓرة‪.‬‬
‫‪ .14‬ﺗﺣﺗﺎج ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺻﻧوﻋﺎت اﻟﺑﻼﺳﺗﯾﻛﯾﺔ ﻟﺣواﻟﻲ ‪ 9‬آﻻف طن ﻣن اﻟﺑﻼﺳﺗﯾك ﺳﻧوﯾﺎً )س( وذﻟك ﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻣﺧﺗﻠف أﻧواع‬
‫اﻟﻣﺻﻧوﻋﺎت اﻟﺑﻼﺳﺗﯾﻛﯾﺔ‪ .‬وﻗد ﻛﺎﻧت اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻟﻺﺣﺗﻔﺎظ ﺑﺎﻟوﺣدة )طن اﻟﺑﻼﺳﺗﯾك( ‪ 40‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﺗﺑﻠﻎ‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟطﻠﺑﯾﺔ اﻟواﺣدة ‪ 600‬دﯾﻧﺎر‪ .‬ﻓﻣﺎ ﻫو ﺣﺟم اﻟطﻠﺑﯾﺔ اﻷﻣﺛل ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺻﻧوﻋﺎت اﻟﺑﻼﺳﺗﯾﻛﯾﺔ‪.‬‬
‫أ‪ 580 .‬طن‬
‫ب‪ 520 .‬طن‬
‫ج‪ 490 .‬طن‬
‫د‪ 445 .‬طن‬
‫‪ .15‬إذا ﻛﺎﻧت ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺻﻧوﻋﺎت اﻟﺑﻼﺳﺗﯾﻛﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺳؤال اﻟﺳﺎﺑق ﺗﺳﺗﻐرق ﺣواﻟﻲ ‪ 6‬أﯾﺎم ﻟﻠوﺻول إﻟﻰ ﻣﺧﺎزن اﻟﺷرﻛﺔ‪،‬‬
‫ﻓﻣﺎ ﻫﻲ ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﺧزون اﻟﺗﻲ ﯾﺟب إﺻدار طﻠب اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ ﻋﻧدﻫﺎ‪:‬‬
‫أ‪ 93 .‬طن‬
‫ب‪ 110 .‬طن‬
‫ج‪ 104 .‬طن‬
‫د‪ 122 .‬طن‬
‫‪-128-‬‬
‫‪ .16‬ﺗﺷﺗري ﻣؤﺳﺳﺔ اﻟدﻫﺎﻧﺎت ﻣن أﺣد اﻟﻣوردﯾن اﻟذﯾن ﯾﺗﺑﻌون ﺳﯾﺎﺳﺔ إﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ ‪ 10/2‬ﺻﺎﻓﻲ ‪ ،70‬وﻛﺎﻧت ﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫إﻗﺗراض اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن اﻟﺑﻧك ‪ %11‬ﺳﻧوﯾﺎً )اﻹﺳﻣﻲ(‪ .‬ﻓﻬل ﯾﺟب ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺗﺳدﯾد ﺧﻼل ﻓﺗرة اﻟﺧﺻم أم ﯾﺟب‬
‫ﻋﻠﯾﻬﺎ اﻟﺗﺄﺧر ﺣﺗﻰ اﻟﯾوم اﻷﺧﯾر ﻣن ﻓﺗرة اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﻣﻣﻧوﺣﺔ‪.‬‬
‫أ‪ .‬ﯾﺟب ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ إﻫﻣﺎل اﻟﺧﺻم واﻟﺗﺳدﯾد ﻓﻲ اﻟﯾوم اﻷﺧﯾر )‪ (70‬ﻷن ﺗﻛﻠﻔﺔ ﺧﺳﺎرة اﻟﺧﺻم ‪ %12.4‬وﻫﻲ أﻗل‬
‫ﻣن ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻗرض ﺑﺳﻌر ‪.%11‬‬
‫ب‪ .‬ﯾﺟب ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺗﺳدﯾد ﺧﻼل ﻓﺗرة اﻟﺧﺻم ﻷن اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺣﻘق وﻓ اًر ﻧﺗﯾﺟﺔ ﺣﺻوﻟﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺧﺻم ﻣﻘدارﻩ‬
‫‪ %12.4‬واﻟذي ﯾﻌﺗﺑر أﻛﺑر ﻣن ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻗرض ﺑﺳﻌر ‪.%11‬‬
‫ج‪ .‬ﯾﺟب ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ إﻫﻣﺎل اﻟﺧﺻم واﻟﺗﺳدﯾد ﻓﻲ اﻟﯾوم اﻷﺧﯾر )‪ (70‬ﻷن ﻫذا ﯾﻣﻧﺣﻬﺎ ﻓﺗرة أطول ﻟﻠﺗﺳدﯾد وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‬
‫ﻓﺈﻧﻬﺎ ﺗﻘﻠل دورة ﺗﺣوﯾل اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪.‬‬
‫د‪ .‬ﯾﺟب أن ﺗﺳدد اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﻓﺗرة اﻟﺧﺻم ﻷن ﻫذا ﯾوﻓر ﻓﻲ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺑﺿﺎﺋﻊ اﻟﻣﺷﺗراة وﯾﻣﻧﺢ اﻟﺷرﻛﺔ رﺑﺣﯾﺔ أﻛﺑر‪.‬‬

‫)‪ (I‬ﯾﻣﻛن ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺑﯾﻊ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻣﺗﻠﻛﻬﺎ ﻋﻧد ﺣﺎﺟﺗﻬﺎ ﻟﻠﺳﯾوﻟﺔ ﻟﻛن ﻣﻊ ﺗﺣﻣﻠﻬﺎ ﻟﺑﻌض ﻟﺧﺳﺎﺋر اﻟﻧﺎﺟﻣﺔ‬
‫ﻋن اﻟﺧروج ﻣن اﻟﻣﺣﻔظﺔ وﺗﺣرﻛﺎت اﻷﺳﻌﺎر ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ وﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺳﯾوﻟﺔ وﻏﯾرﻫﺎ‪.‬‬
‫)‪ (II‬ﯾﻣﻛن أن ﺗﺣﺗﻔظ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل ﺑداﻓﻊ اﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ ﻷﻧﻬﺎ ﺗﺳﺗطﯾﻊ ﺑﯾﻌﻬﺎ ﻓﻲ ﺣﺎل إرﺗﻔﻌت‬
‫أﺳﻌﺎر اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﺗﺣﻘﯾق اﻷرﺑﺎح‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﯾﻣﻛن ﺗﺳﯾﯾل ﻫذﻩ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﺑﺳرﻋﺔ ﻹﺳﺗﻐﻼل أﯾﺔ ﻓرﺻﺔ ﻗد‬
‫ﺗﺳﻧﺢ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬

‫‪9‬‬ ‫‪8‬‬ ‫‪7‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫اﻟﺳؤال‬
‫أ‬ ‫ب‬ ‫أ‬ ‫د‬ ‫ب‬ ‫ج‬ ‫ج‬ ‫أ‬ ‫ب‬ ‫اﻹﺟﺎﺑﺔ‬
‫‪17‬‬ ‫‪16‬‬ ‫‪15‬‬ ‫‪14‬‬ ‫‪13‬‬ ‫‪12‬‬ ‫‪11‬‬ ‫‪10‬‬ ‫اﻟﺳؤال‬
‫ج‬ ‫ب‬ ‫ج‬ ‫ب‬ ‫ب‬ ‫ج‬ ‫د‬ ‫ب‬ ‫اﻹﺟﺎﺑﺔ‬
‫‪-129-‬‬
‫ﻋرف رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل‪ ،‬وأذﻛر أﻫداﻓﻪ وأﺑﻌﺎدﻩ ﻋﻠﻰ اﻟﺳﯾوﻟﺔ واﻟرﺑﺣﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ّ .1‬‬
‫‪ّ .2‬ﺑﯾن ﺳﯾﺎﺳﺎت اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل واﻧﻌﻛﺎﺳﺎﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ واﻟﻣﺧﺎطرة‪.‬‬
‫‪ّ .3‬ﺑﯾن ﻣﻊ اﻟﺷرح اﻷﺳﺎﻟﯾب اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻟﺗﻘﻠﯾل دورة ﺗﺣوﯾل اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .4‬ﻣﺎ ﻫﻲ ﻋﻧﺎﺻر ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﺗﺟﺎري اﻟﺗﻲ ﺗﻣﻧﺣﻪ اﻟﺷرﻛﺎت ﻟﻌﻣﻼﺋﻬﺎ؟‬
‫‪ّ .5‬ﺑﯾن ﻣﻊ اﻟﺷرح اﻟطرق اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻓﻲ اﻟرﻗﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ اﻹﺋﺗﻣﺎن‪.‬‬
‫‪ .6‬أذﻛر أﻧواع اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻲ ﯾﺗﺿﻣن ﻋﻠﯾﻬﺎ اﻟﻣﺧزون ﻣﻊ ﺑﯾﺎن طرﯾﻘﺔ إﺣﺗﺳﺎب اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻛﻠﯾﺔ ﻟﻠﻣﺧزون‪.‬‬
‫‪ .7‬أذﻛر أﻫم أﻧواع اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﯾﻬﺎ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل‪.‬‬
‫‪-130-‬‬
‫اﻟﻔﺻل اﻟﺧﺎﻣس‪ :‬ﻗ اررات اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر وﻣوازﻧﺔ رأس اﻟﻣﺎل‬
‫‪133‬‬ ‫ﻣﻘدﻣﺔ‬
‫‪133‬‬ ‫ﻗ اررات اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‬
‫‪134‬‬ ‫ﻣﻔﺎﻫﯾم أﺳﺎﺳﯾﺔ‬
‫‪135‬‬ ‫ﻋﻣﻠﯾﺔ إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرارات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫‪136‬‬ ‫ﻣراﺣل اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ‬
‫‪137‬‬ ‫ﻣﻔﻬوم اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫‪140‬‬ ‫طرق وأﺳﺎﻟﯾب اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫‪158‬‬ ‫ﻣوازﻧﺔ رأس اﻟﻣﺎل ﻓﻲ ظل ﺣﺎﻟﺔ ﻋدم اﻟﺗﺄﻛد‬

‫‪ -‬اﻟﺗﻌرﯾف ﺑﻣﻔﻬوم اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر وطﺑﯾﻌﺔ اﻟﻘ اررات اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬وﻣوزاﻧﺔ رأس اﻟﻣﺎل‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗوﺿﯾﺢ اﻷﺳﺎﻟﯾب اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻓﻲ ﻣوازﻧﺔ رأس اﻟﻣﺎل وطرق إﺣﺗﺳﺎﺑﻬﺎ وﺗﻘﯾﯾﻣﻬﺎ ٕواﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار اﻹﺳﺗﺛﻣﺎري‬
‫ﻓﻲ ظل ﻧﺗﺎﺋﺞ اﻟﺗﻘﯾﯾم‪.‬‬
‫‪ -‬ﺑﯾﺎن طرق ﻣوازﻧﺔ رأس اﻟﻣﺎل ﻓﻲ ظل ﺣﺎﻟﺔ ﻋدم اﻟﺗﺄﻛد ﺑﺎﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ ﺗﺣﻠﯾل اﻟﺣﺳﺎﺳﯾﺔ وﺗﺣﻠﯾل اﻟﺗﻌﺎدل‪.‬‬
‫‪-132-‬‬
‫ﻣن اﻟﺿروري أن ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺗﻘﯾﯾم وﺗﺣﻠﯾل ﻣﺧﺗﻠف اﻟﺑداﺋل اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ أﻣﺎﻣﻬﺎ ﺑﻬدف إﺧﺗﺑﺎر ﺟدواﻫﺎ‬
‫واﺧﺗﯾﺎر اﻟﺑدﯾل اﻷﻓﺿل ﻟﻺﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﯾﻪ واﻟذي ﯾﺣﻘق أﻋﻠﻰ ﻋﺎﺋد ﻣﺗوﻗﻊ وﯾﺳﺎﻫم ﻓﻲ زﯾﺎدة اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫وﺗﻌﺗﺑر ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺗﻘﯾﯾم اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ وﺗﺣﻠﯾل ﺟدواﻫﺎ‪ ،‬أو ﻣﺎ ﯾﻌرف ﺑﻣوزاﻧﺔ رأس اﻟﻣﺎل ﻣن وﺟﻬﺔ ﻧظر اﻟﻔﻛر‬
‫اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ ،‬أﺣد أﻫم اﻟﻘ اررات اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺧذﻫﺎ اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻣﺎ ﻟﻬﺎ ﻣن اﻧﻌﻛﺎﺳﺎت ﻛﺑﯾرة وﻣﺑﺎﺷرة ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫ٍ‬
‫ﺑﺷﻛل ﻋﺎم‪.‬‬ ‫وﻣؤﺷراﺗﻬﺎ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫وﻓﻲ ﺿوء ذﻟك ﯾﺄﺗﻲ ﻫذا اﻟﻔﺻل ﺑﻬدف اﻟﺗﻌرﯾف ﺑﻘرار اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر واﻟﻣﻔﺎﻫﯾم اﻟﻣرﺗﺑطﺔ ﺑﻪ‪ ،‬وﻋﻣﻠﯾﺔ إﺗﺧﺎذ اﻟﻘ اررات‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﻣراﺣل اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ‪ .‬ﻛذﻟك ﯾﻧﺎﻗش ﻫذا اﻟﻔﺻل ﺟﻣﯾﻊ اﻷﺳﺎﻟﯾب اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻓﻲ ﻣوازﻧﺎت رأس اﻟﻣﺎل ﻣﻊ‬
‫ﺗوﺿﯾﺢ ﻛﯾﻔﯾﺔ إﺣﺗﺳﺎﺑﻬﺎ وﺗﻘﯾﯾﻣﻬﺎ واﻟﺣﻛم ﻋﻠﯾﻬﺎ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﻣﻧﺎﻗﺷﺔ ﻛﯾﻔﯾﺔ إﻋداد ﻣوازﻧﺔ رأس اﻟﻣﺎل ﻓﻲ ظل ﺣﺎﻟﺔ‬
‫ﻋدم اﻟﺗﺄﻛد‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻗ اررات اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‬

‫ﺗﻌﺗﺑر ﻗ اررات اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر أﺣد أﻫم اﻟﻘ اررات اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺧذﻫﺎ اﻟﺷرﻛﺔ وذﻟك ﻧظ اًر ﻹﻧﻌﻛﺎﺳﺎﺗﻬﺎ اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻋﻠﻰ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‬
‫ﻟﻸﺳﻬم وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻛﻛل‪ .‬ﻛﻣﺎ أن ﻗرار اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﯾﻌﺗﺑر اﻟﻣﺣدد اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟطﺑﯾﻌﺔ اﻟﻌﻣل اﻟذي ﺗﻣﺎرﺳﻪ‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﺣﯾث ﯾﺗم ﻣن ﺧﻼﻟﻪ ﺗﺣدﯾد اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ واﻷﺻول اﻟﺗﻲ ﺗﻣﺗﻠﻛﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫وﻋﻠﻰ اﻟرﻏم ﻣن ﺗﻌدد اﻟﺗﻌﺎرﯾف اﻟﺗﻲ اﻗﺗرﺣﻬﺎ اﻟﺑﺎﺣﺛﯾن ﻟﻣﻔﻬوم اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‪ ،‬إﻻ أﻧﻬﺎ ﺗﺗﻔق ﺟﻣﯾﻌﻬﺎ ﻣن ﺣﯾث اﻟﺟوﻫر‬
‫ﻋﻠﻰ أن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﯾﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ إﯾﺟﺎد ﻗﯾﻣﺔ ﻣﺿﺎﻓﺔ ﻋﻠﻰ اﻷﻣوال اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﺧﻠق ﻗﯾﻣﺔ ﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ أﻛﺑر ﻟﻸﻣوال‪ .‬ﺣﯾث‬
‫ﻋرف اﻟﺑﻌض اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻋﻠﻰ أﻧﻪ اﻹﻣﺗﻧﺎع ﻋن اﻹﺳﺗﻬﻼك اﻟﺣﺎﻟﻲ ﻣن أﺟل اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ إﺳﺗﻬﻼك أﻛﺑر ﻓﻲ‬ ‫ّ‬
‫اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﻋرﻓﻪ ﺑﻌض اﻟﺑﺎﺣﺛﯾن ﻋﻠﻰ أﻧﻪ اﻹﻣﺗﻧﺎع ﻋن اﺳﺗﺧدام أﻣوال ﻓﻲ اﻟوﻗت اﻟﺣﺎﻟﻲ وﺗﺄﺟﯾل ذﻟك ﻟﻔﺗرة زﻣﻧﯾﺔ‬
‫ﻣﻌﯾﻧﺔ ﻣن أﺟل اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﺗدﻓﻘﺎت ﻧﻘدﯾﺔ أﻛﺑر ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل ﺗﻛون ﻛﺎﻓﯾﺔ ﻟﺗﻌوﯾض اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻋن اﻟوﻗت واﻟﺗﻛﻠﻔﺔ‬
‫واﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﺗﻲ ﺗﺣﻣﻠﻬﺎ ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﻹﻋطﺎﺋﻪ ﻋﺎﺋد ﻣرﺿﻲ ﻋﻠﻰ أﻣواﻟﻪ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرة‪.‬‬
‫وﯾﻣﻛن ﺗﻘﺳﯾم اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﺣﺳب ﻧوع اﻷﺻول اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺗﻬدﻓﻬﺎ اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ إﻟﻰ ﻧوﻋﯾن أﺳﺎﺳﯾﯾن ﻫﻣﺎ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‬
‫اﻹﻗﺗﺻﺎدي واﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ .‬ﺣﯾث ﯾﺷﯾر ﻣﻔﻬوم اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻹﻗﺗﺻﺎدي إﻟﻰ ذﻟك اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟذي ﯾﺳﺗﻬدف ﺧﻠق‬
‫طﺎﻗﺔ إﻧﺗﺎﺟﯾﺔ ﺟدﯾدة أو زﯾﺎدة اﻟطﺎﻗﺔ اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ اﻟﻣوﺟودة ﻓﻲ اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ‪ ،‬وﯾﻛون ﻣوﺟﻬﺎً ﻟﻺﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ اﻷﺻول اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ‬
‫ﻣﺛل اﻟﻣﺻﺎﻧﻊ واﻟﻣﻛﺎﺋن واﻟﻣﻌدات وﻏﯾرﻫﺎ‪ ،‬وﻫذا ﻣﺎ دﻓﻊ اﻟﺑﻌض ﻟﺗﺳﻣﯾﺔ ﻫذا اﻟﻧوع ﺑﺎﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ‪.‬‬
‫أﻣﺎ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﺈﻧﻪ ﯾﺷﯾر إﻟﻰ ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ ﺷراء وﺑﯾﻊ اﻷدوات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﻣﺛﻠﺔً ﺑﺎﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﺛل‬
‫اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ واﻟﻣﻣﺗﺎزة واﻟﺳﻧدات وﻏﯾرﻫﺎ ﺑﻬدف ﺗﺣﻘﯾق ﻋواﺋد‪ .‬وﯾﻌﺗﺑر ﻫذا اﻟﻧوع ﻣن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻏﯾر ﺣﻘﯾﻘﻲ ﻷﻧﻪ ﻻ‬
‫ﯾؤدي إﻟﻰ زﯾﺎدة اﻟطﺎﻗﺔ اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ ﻟﻠﻣﺟﺗﻣﻊ‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﺗﺿﻣن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻋﻠﻰ ﺗﺣوﯾل ﻣﻠﻛﯾﺔ طﺎﻗﺔ ﻗﺎﺋﻣﺔ ﻣن طرف‬
‫‪-133-‬‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﻣﺎ ﺳﺑق‪ ،‬ﯾﻣﻛن اﻟﻘول أن ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﺗﻲ ﺳﯾﺗم‬
‫إﻟﻰ آﺧر دون أن ﯾﺗﺳﺑب ذﻟك ﻓﻲ زﯾﺎدة اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ‪ً .‬‬
‫اﻟﺗرﻛﯾز ﻋﻠﯾﻬﺎ ﻓﻲ ﻫذا اﻟﻔﺻل ﻫﻲ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﺑﺎﻟﻣﻌﻧﻰ اﻹﻗﺗﺻﺎدي )اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ(‪ ،‬وﻻ ﯾﻧدرج ﺗﺣﺗﻪ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﻣﺎﻟﻲ واﻟذي‬
‫إﺳﺗﺛﻣﺎر ﻏﯾر ﺣﻘﯾﻘﻲ‪.‬‬
‫اً‬ ‫ﯾﻌﺗﺑر‬
‫‪ .3‬ﻣﻔﺎﻫﯾم أﺳﺎﺳﯾﺔ )‪(General Concepts‬‬

‫ﻓﻲ ﻫذا اﻟﺟزء ﺳﻧﻘوم ﺑﺎﺳﺗﻌراض اﻟﻣﻔﺎﯾﻬم اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ ذات اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﻣوازﻧﺔ رأس اﻟﻣﺎل‪:‬‬
‫ ﻣوازﻧﺔ رأس اﻟﻣﺎل )‪ :(Capital Budgeting‬ﯾﻣﻛن ﺗﻌرﯾف ﻣوازﻧﺔ رأس اﻟﻣﺎل ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺗﺧطﯾط‬
‫وﺗﻘﯾﯾم وﺗﺣﻠﯾل ﺟدوى اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﺗﻲ ﺗواﺟﻬﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن ﺧﻼل ﺗﺣﻠﯾل اﻟﻌواﺋد واﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺿﻣن‬
‫ﻋﻠﯾﻬﺎ وﺻوﻻً ﻹﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار اﻟﻣﻧﺎﺳب‪.‬‬
‫ اﻟﻣﺷروع )‪ :(The Project‬ﯾﻣﻛﻧﻧﺎ ﺗﻌرﯾف اﻟﻣﺷروع ﻋﻠﻰ أﻧﻪ إﺳﺗﺛﻣﺎر ﺣﻘﯾﻘﻲ ﯾﻬدف إﻟﻰ زﯾﺎدة اﻟطﺎﻗﺔ‬
‫اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ أو ﺧﻠق طﺎﻗﺔ إﻧﺗﺎﺟﯾﺔ ﺟدﯾدة ﻓﻲ اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ‪ ،‬و ﯾﻣﻛن أن ﺗﻛون اﻟزﯾﺎدة ﻓﻲ اﻟطﺎﻗﺔ اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ‬
‫إﻣﺎ ﻋﻠﻰ ﺷﻛل زﯾﺎدة ﻓﻲ إﻧﺗﺎج اﻟﺳﻠﻊ أو اﻟﺧدﻣﺎت‪.‬‬
‫ﯾﻌﺑِر ﻫذا اﻟﻣﻔﻬوم ﻋن اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑدراﺳﺔ وﺗﻘﯾﯾم وﺗﺣﻠﯾل‬
‫ ﺗﻘﯾﯾم اﻟﻣﺷروع )‪ّ :(Project Valuation‬‬
‫اﻟﻣﺷروع ﻟﻣﻌرﻓﺔ ﺟدوى اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﯾﻪ ﺑﻬدف إﺗﺧﺎذ ﻗرار ﺑﺷﺄن ﺗﻧﻔﯾذ أو ﻋدم ﺗﻧﻔﯾذ اﻟﻣﺷروع‪ .‬وﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺎت‬
‫ﺑﺗﻘﯾﯾم اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗواﺟﻬﻬﺎ ﻹﺗﺧﺎذ ﻗرارﻫﺎ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎري‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﻗد ﺗﻘوم ﻋدة أطراف ﺟﻬﺎت ﺑﻌﻣﻠﯾﺔ‬
‫اﻟﺗﻘﯾﯾم ﻣﺛل اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن أو اﻟﺟﻬﺎت اﻟﻣﻣوﻟﺔ )ﻣﺛل اﻟﺑﻧوك(‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(1‬‬
‫ﻗﺎم أﺣد اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﺑﺈﻋداد دراﺳﺔ ﺟدوى ﻟﻣﺷروع ﻣﺎ وﻗدﻣﻬﺎ إﻟﻰ أﺣد اﻟﺑﻧوك ﻟﯾﻘوم ﺑﺗﻣوﯾل اﻟﻣﺷروع‪ ،‬وﻗد أظﻬرت‬
‫دراﺳﺔ اﻟﺟدوى ﺑﺄن ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣﺗوﻗﻊ ﻋﻠﻰ ﻫذا اﻟﻣﺷروع ‪ ،%20‬إﻻ أن دراﺳﺎت اﻟﻣ ّﻘﯾﻣﯾن واﻟﺧﺑراء ﻓﻲ اﻟﺑﻧك‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﻫذا ﯾﻘوم اﻟﺑﻧك‬
‫أظﻬرت ﺑﺄن ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣﺗوﻗﻊ ﻋﻠﻰ ﻫذا اﻟﻣﺷروع ﻟن ﯾﺗﺟﺎوز ‪ %10‬ﻓﻲ أﺣﺳن اﻟظروف‪ً .‬‬
‫ﺑﺈﺗﺧﺎذ ﻗ اررﻩ ﺑرﻓض ﺗﻣوﯾل اﻟﻣﺷروع ﻧظ اًر ﻹﻧﺧﻔﺎض اﻟﺟدوى اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣﻧﻪ‪.‬‬
‫ اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ ﻟﻺﺳﺗﺛﻣﺎر )‪ :(Initial Investment‬ﻫﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟدﺧول ﻓﻲ إﺳﺗﺛﻣﺎر ﻣﻌﯾن أو‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ ﺷراء ذﻟك اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‪ .‬ﺣﯾث أن أي إﺳﺗﺛﻣﺎر ﯾﺗطﻠب ﻓﻲ اﻟﻌﺎدة دﻓﻊ ﺗﻛﺎﻟﯾف ﻣﻌﯾﻧﺔ ﻗﺑل اﻟﺑدء ﺑﻪ ﻣﺛل دﻓﻊ‬
‫ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣﺻﻧﻊ أو ﺷراء ﺧط إﻧﺗﺎﺟﻲ أو ﺗﻛﻠﻔﺔ ﺗﺄﺳﯾس ﻣﺷروع أو ﺷراء اﻵﻻت واﻟﻣﻌدات وﻏﯾرﻫﺎ‪.‬‬
‫‪-134-‬‬
‫‪ .4‬ﻋﻣﻠﯾﺔ إﺗﺧﺎذ اﻟﻘ اررات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ )‪(The Financial Decisions Process‬‬
‫ﺗﻘوم ﻧظرﯾﺔ اﻟﻘ اررات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس ﻗﺎﻋدة اﻟﺗﻘﯾﯾم اﻟﻣﻧﺑﺛﻘﺔ ﻋن اﻟﻧظﺎم اﻟرأﺳﻣﺎﻟﻲ وﻓﻛرة إﻗﺗﺻﺎد اﻷﺳواق اﻟﺣرة‪.‬‬
‫ﻻ ﻹﺗﺧﺎذ‬
‫ﺣﯾث ﯾﺗم إﺧﺿﺎع اﻟﺣدث اﻟﻣراد إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار ﺑﺷﺄﻧﻪ ﻟﻠدراﺳﺔ واﻟﺗﻘﯾﯾم ﺑﺎﺳﺗﺧدام طرق اﻟﺗﻘﯾﯾم اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ وﺻو ً‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﻧﺗﺎﺋﺞ اﻟﺗﻘﯾﯾم‪.‬‬
‫اﻟﻘرار اﻟﻣﻧﺎﺳب ً‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(2‬‬
‫ﻟو اﻓﺗرﺿﻧﺎ أﻧﻧﺎ ﺑﺻدد ﺗﻘﯾﯾم ﺛﻼﺛﺔ ﻣﺷﺎرﯾﻊ ﻟﻬﺎ ﻧﻔس اﻟﻣﺧﺎطرة وﻟﻛن ﻋواﺋدﻫﺎ ﻣﺗﺑﺎﯾﻧﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﻛﺎن اﻟﻌﺎﺋد ﻟﻠﻣﺷروع اﻷول‬
‫‪ %7‬وﻟﻠﺛﺎﻧﻲ ‪ %13‬وﻟﻠﺛﺎﻟث ‪ ،%9‬ﻓﺈن ﻗ اررﻧﺎ اﻟﻣﺑﻧﻲ ﻋﻠﻰ ﻗﺎﻋدة اﻟﺗﻘﯾﯾم ﺳﯾﻛون ﺑﺎﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﺑﺎﻟﻣﺷروع اﻟﺛﺎﻧﻲ ﻷﻧﻪ‬
‫ﯾﺣﻘق أﻋﻠﻰ ﻋﺎﺋد ﺗﺣت ﻧﻔس اﻟﻣﺳﺗوى ﻣن اﻟﻣﺧﺎطرة‪ .‬وﯾﺷﯾر ﻫذا اﻟﻣﺛﺎل إﻟﻰ ﺟوﻫر وطﺑﯾﻌﺔ اﻟﻘ اررات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻧﺑﺛﻘﺔ‬
‫ﻋن ﻗﺎﻋدة اﻟﺗﻘﯾﯾم‪.‬‬
‫وﺗﺗﺿﻣن ﻋﻣﻠﯾﺔ إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار ﻋﻠﻰ اﻹﺟﺎﺑﺔ ﻋن اﻟﺳؤال "ﻛﯾف ﻧﺻﻧﻊ اﻟﻘرار؟"‪ ،‬واﻹﺟﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ ﻫذا اﻟﺳؤال ﺗﻛﻣن ﻓﻲ‬
‫ﺗوﻓر اﻟﺷروط اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﺻﻧﻊ اﻟﻘرار وﻫﻲ‪:‬‬
‫وﺟود أﻫداف )‪ :(The Existence Of Objectives‬إن وﺟود اﻟﻬدف ﻫو اﻟﺳﺑب اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻹﺗﺧﺎذ‬ ‫•‬
‫اﻟﻘرار‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﻛون ﻋﻣﻠﯾﺔ إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار ﻋﻣﻠﯾﺔ ﻫدر ﻟﻠوﻗت واﻟﺟﻬد إذا ﻟم ﺗؤدي إﻟﻰ إﺗﺧﺎذ ﻗرار ﯾﺣﻘق ﻫدف‬
‫ﻣﻌﯾن‪ ،‬وﻣﺗﺧذ اﻟﻘرار اﻟﻌﻘﻼﻧﻲ ﻻ ﯾﻘوم ﺑﻌﻣﻠﯾﺔ دراﺳﺔ ٕواﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار ﻣﺎ ﻟم ﺗﻛن اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن إﺧﺗﯾﺎر أﺣد‬
‫اﻟﺑداﺋل ﻣﺗﻣﺎﺷﯾﺔ ﻣﻊ ﻫدف ﻣﺣدد‪ ،‬ﻷن ﻋدم وﺟود ﻫدف واﺿﺢ أﻣﺎم ﻣﺗﺧذ اﻟﻘرار‪ ،‬ﺳﯾﺟﻌل ﻋﻣﻠﯾﺔ إﺗﺧﺎذ‬
‫اﻟﻘرار ﻋﻣﻠﯾﺔ ﻋﺷواﺋﯾﺔ ﺗﻬدر اﻟوﻗت واﻟﺟﻬد دون أن ﯾﻛون ﻟﻬﺎ أي ﻣردود‪.‬‬
‫ﺗوﻓر اﻟﺑداﺋل )‪ :(The Existence Of Alternatives‬ﯾﻌﺗﺑر ﻫذا اﻟﺷرط ﻣﻬم ﻷﻧﻪ ﺑدون ﺗوﻓر ﺑداﺋل أﻣﺎم‬ ‫•‬
‫ﻣﺗﺧذ اﻟﻘرار ﻻ ﯾوﺟد ﻫﻧﺎك ﺣﺎﺟﺔ ﻹﺗﺧﺎذ ﻗرار‪ ،‬واﻟﺑداﺋل ﻫﻧﺎ ﻗد ﺗﻛون ﻋدة ﺧﯾﺎرات ﯾﺧﺗﺎر ﻣن ﺑﯾﻧﻬﺎ ﺻﺎﻧﻊ‬
‫اﻟﻘرار‪.‬‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ اﻟﻬدف ﻣن إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار ) ‪Valuation Based on the Decision‬‬ ‫ً‬ ‫ﺗﻘﯾﯾم اﻟﺑداﺋل‬ ‫•‬
‫‪ :(Objective‬ﺑﻌد أن ﯾﺗواﻓر اﻟﺷرطﺎن اﻟﺳﺎﺑﻘﺎن‪ ،‬ﻻ ﺑد ﻣن اﻟﻘﯾﺎم ﺑﺈﻋطﺎء ﻗﯾم ﻟﻠﺑداﺋل اﻟﻣﺗوﻓرة‪ ،‬وﻣن اﻟﻣﻬم‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﯾﻪ إﻋطﺎء ﻗﯾم ﻟﻠﺑداﺋل ﻣﺗﻔﻘﺎً ﻣﻊ اﻷﻫداف اﻟﻣرﺟوة ﻣن إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار‪،‬‬
‫ﻫﻧﺎ أن ﯾﻛون اﻷﺳﺎس اﻟذي ﯾﺗم ً‬
‫ٍ‬
‫ﺑﺷﻛل ﯾﻌﺑر ﻋن اﻟﻬدف‪.‬‬ ‫ﺑﻣﻌﻧﻰ أﻧﻪ ﯾﺟب اﺳﺗﺧدام أﺳﻠوب ﻟﻠﺗﻘﯾﯾم‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(3‬‬
‫إذا ﻛﻧﺎ ﻧرﯾد ﺗﻘﯾﯾم ﻋدة وﺳﺎﺋط ﻧﻘل ﺑﻬدف إﺧﺗﯾﺎر وﺳﯾﻠﺔ اﻟﻧﻘل اﻷﺳرع اﻟﺗﻲ ﺗﺻل ﺑﯾن اﻟﻣﻛﺎن "أ" واﻟﻣﻛﺎن "ب"‪ ،‬ﻓﻣن‬
‫اﻟﻣﻘﯾﻣﺔ‬
‫اﻟﻣﻬم ﻫﻧﺎ إﺧﺗﯾﺎر طرﯾﻘﺔ ﻟﺗﻘﯾﯾم اﻟﺑداﺋل ﺗﺗﻧﺎﺳب ﻣﻊ اﻟﻣﻌﯾﺎر اﻟﻣﺳﺗﻬدف وﻫو اﻟﺳرﻋﺔ‪ .‬ﻓﻠو ﻗﺎرﻧﺎ اﻟﺑداﺋل اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ّ‬
‫ﻣﻘﯾﻣﺎً ﺑﺎﻟﺳرﻋﺔ وآﺧر ﺑﺎﻟﺣﺟم وآﺧر‬
‫ﺑﺎﻟﺳرﻋﺔ ﻷﻣﻛﻧﻧﺎ إﺗﺧﺎذ ﻗرار ٕواﺧﺗﯾﺎر اﻟﺑدﯾل اﻷﺳرع‪ ،‬أﻣﺎ ﻟو ﻛﺎن أﺣد اﻟﺑداﺋل ّ‬
‫ﺑﺎﻟﺳﻌر ﻟﻣﺎ أﻣﻛﻧﻧﺎ إﺗﺧﺎذ ﻗرار وذﻟك ﻟﻌدم ﺗﻧﺎﺳب ﻣﻌﯾﺎر اﻟﺗﻘﯾﯾم ﻣﻊ اﻷﻫداف اﻟﻣرﺟوة وﻫﻲ إﺧﺗﯾﺎر اﻟﺑدﯾل اﻷﺳرع‪.‬‬
‫ﺑﻧﺎء‬
‫ﻛذﻟك ﻟو ﻛﺎﻧت ﻫذﻩ اﻟﺑداﺋل ﺟﻣﯾﻌﻬﺎ ﻣﻘّﯾﻣﺔ ﺑﺎﻟﺳﻌر ﻟﻣﺎ أﻣﻛﻧﻧﺎ أﯾﺿﺎً إﺗﺧﺎذ ﻗرار ‪ -‬ﻣﻊ أﻧﻪ ﺑﺈﻣﻛﺎﻧﻧﺎ اﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﯾﻧﻬﺎ ً‬
‫‪-135-‬‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻌر ‪ -‬ﻷن اﻟﻬدف ﻫو إﺧﺗﯾﺎر اﻟﺑدﯾل اﻷﺳرع‪ ،‬واﻟﺗﺿﺎرب ﺑﯾن اﻷﻫداف اﻟﻣرﻏوﺑﺔ وأﺳﻠوب اﻟﺗﻘﯾﯾم ﯾﺣول دون‬
‫إﺗﺧﺎذ ﻗرار‪.‬‬
‫‪ .5‬ﻣراﺣل اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ )‪(Investment Process Stages‬‬

‫ﺗﻧطوي اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ ﻓﻌﻠﯾﺎً ﻋﻠﻰ اﻟﻣراﺣل اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫ﺗﺣدﯾد اﻷﻫداف )‪ :(Specifying Objectives‬ﯾﺟب ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﺗﺣدﯾد اﻷﻫداف اﻟﺗﻲ ﯾﺳﻌﻰ إﻟﯾﻬﺎ ﻣن‬ ‫‪.1‬‬
‫إﺳﺗﺛﻣﺎرﻩ‪ ،‬وﻋﻠﻰ رأس ﻫذﻩ اﻷﻫداف ﺗﺣدﯾد ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣطﻠوب‪ ،‬وﺣﺟم اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﺗﻲ ﯾﺳﻌﻰ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر‬
‫ﻟﺗﺣﻣﻠﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻣﺛﻼً ﯾﺟب أن ﻧﺣدد ﺣﺳﺎﺳﯾﺔ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻟﻠﻣﺧﺎطرة ﻟﻣﻌرﻓﺔ ﻣﺎ إذا ﻛﺎن ﻣﺳﺗﻌدًا ﻟﺗﺣﻣل اﻟﻣﺧﺎطرة‬
‫)‪ (Risk Tolerance‬أو ﻛﺎن ﻛﺎرﻩ ﻟﺗﺣﻣل اﻟﻣﺧﺎطرة )‪ .(Risk Aversion‬وﻓﻲ ﺿوء ﺗﺣدﯾد اﻟﻣﺧﺎطرة ﯾﺗم‬
‫ﺗﻘدﯾر ﺣﺟم اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣﺗوﻗﻊ‪.‬‬
‫ﺗﺣدﯾد ﻗﯾود اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر )‪ :(Specifying Constrains‬وﻧﻌﻧﻲ ﻫﻧﺎ ﺑﺎﻟﻘﯾود اﻷﻣور اﻟﺗﻲ ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ إﺧﺗﯾﺎر ﻧوع‬ ‫‪.2‬‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‪ ،‬ﻓﻣﺛﻼً ﻗد ﺗﻐﯾر اﻟﺷرﻛﺔ ﻗرارﻫﺎ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎري ﻣن اﻟﻣﺷروع "أ" إﻟﻰ اﻟﻣﺷروع "ب" وذﻟك ﻷن ﻣﻌدل‬
‫اﻟﺿرﯾﺑﺔ أﻗل ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺷروع "ب"‪ .‬وﯾﻣﻛﻧﻧﺎ ﻋﻣوﻣﺎً ﺗﻘﺳﯾم اﻟﻣﺣددات إﻟﻰ ﺧﻣﺳﺔ أﻧواع‪:‬‬
‫وﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﻫذﻩ‬
‫ً‬ ‫اﻟﺳﯾوﻟﺔ )‪ :(Liquidity‬ﺣﯾث ﯾﺟب ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺣدﯾد ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﺗﻲ ﺗرﻏب ﺑﻬﺎ‬ ‫‪-‬‬
‫اﻟﻧﺳﺑﺔ ﯾﺗم إﺧﺗﯾﺎر ﻧوع اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‪.‬‬
‫وﯾﻘﺻد ﺑﻪ ﺗﺎرﯾﺦ اﻟﺗﺳﯾﯾل اﻟﻣﺗوﻗﻊ ﻟﻺﺳﺗﺛﻣﺎر‪ ،‬ﻓﺈذا ﻛﺎﻧت‬
‫اﻷﻓق اﻹﺳﺗﺛﻣﺎري )‪ُ :(Investment Horizon‬‬ ‫‪-‬‬
‫ﻓﺗرة اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﻣرﻏوﺑﺔ ﻗﺻﯾرة ﯾﺗم إﺧﺗﯾﺎر اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل‪.‬‬
‫اﻷﻧظﻣﺔ واﻟﻘواﻧﯾن )‪ :(Regulations‬ﻗد ﺗﺷﻛل اﻷﻧظﻣﺔ واﻟﻘواﻧﯾن اﻟﺳﺎﺋدة ﻓﻲ ﺑﻠد ﻣﺎ ﻗﯾود ﻋﻠﻰ ﻧوع‬ ‫‪-‬‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﻣرﻏوب‪ ،‬ﻓﻣﺛﻼً ﻗد ﯾﺣظر ﻗﺎﻧون اﻟدوﻟﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﺗﻲ ﺗﺿر ﺑﺎﻟﺑﯾﺋﺔ أو ﻗد ﯾﻔرض ﻋﻠﯾﻬﺎ‬
‫ﻏراﻣﺎت ﻣرﺗﻔﻌﺔ‪.‬‬
‫اﻹﻋﺗﺑﺎرات اﻟﺿرﯾﺑﯾﺔ )‪ :(Tax Considerations‬ﻗد ﺗﺗﻔﺎوت ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺿرﯾﺑﺔ ﻣن إﺳﺗﺛﻣﺎر ﻵﺧر ﺗﺑﻌًﺎ‬ ‫‪-‬‬
‫ﻟﻠﻘطﺎع اﻹﻗﺗﺻﺎدي‪ ،‬ﻓﻣﺛﻼً ﻗد ﺗﻛون اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟزراﻋﯾﺔ ﻣﻌﻔﺎة ﻣن اﻟﺿرﯾﺑﺔ أو ﺗﻛون اﻟﺿرﯾﺑﺔ ﻋﻠﯾﻬﺎ‬
‫ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻓﻲ ﻗطﺎع اﻟﺧدﻣﺎت وﺑﺧﺎﺻﺔ اﻟﺧدﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋﺎدةً ﻣﺎ ﺗﻛون ﺿرﯾﺑﺗﻬﺎ‬
‫ﻣرﺗﻔﻌﺔ‪.‬‬
‫اﻟﺣﺎﺟﺎت اﻟﺧﺎﺻﺔ )‪ :(Unique Needs‬وﻫﻲ اﻟﺗﻲ ﺗرﺗﺑط ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ ﻧﻔﺳﻬﺎ ﻣﺛل ﺣﺟم اﻟﺷرﻛﺔ وطﺑﯾﻌﺔ‬ ‫‪-‬‬
‫اﻟﺻﻧﺎﻋﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻌﻣل ﺑﻬﺎ ٕواﺳﺗراﺗﯾﺟﯾﺔ اﻟﺷرﻛﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ وﻏﯾرﻫﺎ‪.‬‬
‫ﺗﺷﻛﯾل اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ )‪ :(Formulating Policy‬ﺣﯾث ﯾﺗم ﻫﻧﺎ وﺿﻊ اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ اﻟﻣرﻏوﺑﺔ‬ ‫‪.3‬‬
‫ﻣﺛل ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺗوﺳﻊ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ ،‬أو ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺗﻧوﯾﻊ ﺿﻣن ﻧﻔس اﻟﺻﻧﺎﻋﺔ‪ ،‬أو ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺗﻧوﯾﻊ ﻟﺷﻣول ﺻﻧﺎﻋﺎت‬
‫ﺟدﯾدة ﻣﺧﺗﻠﻔﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻘﯾﺎم ﺑﺈﻋداد ﻣوزاﻧﺎت رأس اﻟﻣﺎل )‪ :(Capital Budgeting‬ﺣﯾث ﯾﺗم ﻫﻧﺎ ﺗﺣﻠﯾل وﺗﻘﯾﯾم ﺟدوى اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ‬ ‫‪.4‬‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ واﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾﻧﻬﺎ وﺻوﻻً ﻹﺧﺗﯾﺎر اﻟﺑدﯾل اﻷﻓﺿل‪.‬‬
‫‪-136-‬‬
‫ﺗﺣدﯾد ﺣﺟم اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﻣطﻠوب وﻛﯾﻔﯾﺔ اﻟﺣﺻول ﻋﻠﯾﻪ )‪ :(Financing‬ﺣﯾث ﯾﺗم ﻫﻧﺎ ﺗﻘدﯾر ﻛﻣﯾﺔ اﻷﻣوال‬ ‫‪.5‬‬
‫اﻟﻣرﻏوب إﺳﺗﺛﻣﺎرﻫﺎ وﻛﯾﻔﯾﺔ اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻣوﯾل ﻣن ﻣﺻﺎدرﻩ اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ‪.‬‬
‫ﻣراﻗﺑﺔ وﺗﻌدﯾل اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر )‪ :(Monitoring and Updating The Investment‬ﻫﻧﺎ ﯾﺗم ﺗﻘﯾﯾم ﻧﺗﺎﺋﺞ‬ ‫‪.6‬‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ وﻣﻘﺎرﻧﺗﻬﺎ ﻣﻊ اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻟﻣﻌرﻓﺔ ﻣﺎ إذا ﻛﺎن ﻫﻧﺎك ﻓرق ﺑﯾن اﻟﻣﺣﻘق‬
‫ّ‬ ‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‬
‫واﻟﻣﺧطط ﻟﻪ‪ ،‬و ﯾﺟب ﺗﺻﺣﯾﺢ اﻹﻧﺣراﻓﺎت ﻓﻲ وﺟودﻫﺎ ﺑﺷﻛل دوري وﻣﺳﺗﻣر‪.‬‬
‫‪ .6‬اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ )‪(Cash Flows‬‬

‫‪ 1-6‬ﻣﻔﻬوم اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫ﯾﺳﺗﻧد اﻟﻔﻛر اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﻲ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس اﻹﺳﺗﺣﻘﺎق ﺑﺣﯾث ﯾﺗم ﺗﺳﺟﯾل اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت واﻷﺣداث اﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ‬
‫اﻟﺗﻲ ﺗﺣدث داﺧل اﻟﺷرﻛﺔ وﻓﻘﺎً ﻹﺳﺗﺣﻘﺎﻗﺎﺗﻬﺎ وﺑﻐض اﻟﻧظر ﻋن إذا ﺗم ﺗﺣﺻﯾﻠﻬﺎ أم ﻻ‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﯾﻘوم اﻟﻔﻛر اﻟﻣﺎﻟﻲ‬
‫ﺑﺎﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ اﻷﺳﺎس اﻟﻧﻘدي واﻟذي ﯾﻬﺗم ﺑﺎﻟﻌﻣﻠﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﯾﻧﺟم ﻋﻧﻬﺎ ﺗدﻓﻘﺎت ﻧﻘدﯾﺔ داﺧﻠﺔ أو ﺧﺎرﺟﺔ‪ .‬ﻓﺣﺳب‬
‫أﺳﺎس اﻹﺳﺗﺣﻘﺎق ﻟو ﺑﺎﻋت اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺿﺎﻋﺔ ﺑﻘﯾﻣﺔ ‪ 100‬أﻟف دﯾﻧﺎر ﻋﻠﻰ اﻟﺣﺳﺎب ﻟﻘﺎﻣت ﺑﺎﻹﻋﺗراف ﺑﻬذا‬
‫اﻹﯾراد ﻓﻲ اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﻟﺗم إﺣﺗﺳﺎب اﻷرﺑﺎح اﻟﻧﺎﺗﺟﺔ ﻋن ﻫذﻩ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت )وﻟﻧﻔﺗرض أﻧﻬﺎ ‪ 20‬أﻟف دﯾﻧﺎر(‬
‫ٕواﺿﺎﻓﺗﻬﺎ ﻟﺻﺎﻓﻲ أرﺑﺎح اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل‪ .‬ﻟﻛن ﻓﻲ اﻟواﻗﻊ ﻓﺈن ﻫذﻩ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻛﺎﻧت ﻋﻠﻰ اﻟﺣﺳﺎب وﻟم‬
‫ﯾﺗم اﺳﺗﻼم أي ﻣﺑﺎﻟﻎ ﻟﻘﺎء ﺑﯾﻌﻬﺎ ﺑﻌد‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻷرﺑﺎح اﻟﺑﺎﻟﻐﺔ ‪ 20‬أﻟف دﯾﻧﺎر ﻟم ﺗﺗﺣﻘق ﺑﻌد وﻫذا ﯾﺟﻌل‬
‫رﻗم ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ اﻟذي ﺗم ﺗﺿﺧﯾﻣﻪ ﺑﻘﯾﻣﺔ ﻫذﻩ اﻷرﺑﺎح ﻏﯾر ﺣﻘﯾﻘﻲ وﻻ ﯾﻌﻛس اﻟواﻗﻊ اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(4‬‬
‫ﻗﺎﻣت ﺷرﻛﺔ ﻓورد ﻣوﺗورز اﻷﻣرﯾﻛﯾﺔ ﺑﻧﺷر ﻗواﺋﻣﻬﺎ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﺗﻲ أظﻬرت ﻣن ﺧﻼﻟﻬﺎ ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل اﻟﺧﺎﺻﺔ‬
‫ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺄن ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺧﺳﺎﺋر اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ ﺑﻠﻐت ‪ 793‬ﻣﻠﯾون دوﻻر أﻣرﯾﻛﻲ ﻋن اﻟرﺑﻊ اﻟراﺑﻊ ﻣن اﻟﻌﺎم ‪.2003‬‬
‫إن ﻫذﻩ اﻟﺧﺳﺎرة اﻟﻣﻌﻠﻧﺔ ﺗﻌﺗﺑر ﻣن أﺳوء اﻷﻣور اﻟﺗﻲ ﻗد ﺗﺣدث ﻷي ﺷرﻛﺔ ﻷﻧﻬﺎ ﻗد ﺗﺣﻣل ﻓﻲ ﺛﻧﺎﯾﺎﻫﺎ ﻣدﻟوﻻت‬
‫ﺳﻠﺑﯾﺔ ﻗد ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ اﺳﺗﻘرار اﻟﺷرﻛﺔ وﻋﻠﻰ ﺛﻘﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺑﻬﺎ ﻣﻣﺎ ﻗد ﯾدﻓﻊ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻠﺗدﻫور اﻟﺳرﯾﻊ‪.‬‬
‫ﻋﻠﻰ أﯾﺔ ﺣﺎل‪ ،‬أظﻬرت ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟﻧﻔس اﻟﻔﺗرة ﺑﺄن ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي ﺑﻠﻎ ‪ 1.6‬ﻣﻠﯾﺎر دوﻻر‬
‫أﻣرﯾﻛﻲ‪ ،‬اﻷﻣر اﻟذي ﯾﻌﻧﻲ ﺑﺄن اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟداﺧﻠﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ )اﻟﻣﻘﺑوﺿﺔ( ﺗﺟﺎوزت اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺧﺎرﺟﺔ‬
‫)اﻟﻣدﻓوﻋﺔ( ﺑﺣواﻟﻲ ‪ 1.6‬ﻣﻠﯾﺎر دوﻻر‪.‬‬
‫وﻫﻧﺎ ﺑﯾن اﻟﺗﺣﻠﯾل ﺑﺄن اﻟﻔرق اﻟﻛﺑﯾر ﺑﯾن ﺧﺳﺎﺋر اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﻌﻠﻧﺔ وﺑﯾن ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي ﯾﻌود إﻟﻰ اﻟﺑﻧود‬
‫ﻏﯾر اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗم إدراﺟﻬﺎ ﻓﻲ ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل واﻟﺗﻲ ﻧﺗﺞ ﻋﻧﻬﺎ ﺗﻠك اﻟﺧﺳﺎﺋر اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ‪ ،‬واﻟﺗﻲ ﻛﺎﻧت ﺗﻌود ﻓﻲ‬
‫ﻣﻌظﻣﻬﺎ إﻟﻰ اﻹﻗﺗطﺎﻋﺎت ﻏﯾر اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣرﺗﺑطﺔ ﺑﺈﻋﺎدة ﻫﯾﻛﻠﺔ ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﺷرﻛﺔ واﻹﺳﺗﻬﻼﻛﺎت وﻏﯾرﻫﺎ‪.‬‬
‫‪-137-‬‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﻣﺎ ﺳﺑق‪ ،‬أﺻﺑﺢ ﻣن اﻟﺿروري ﻋﻧد ﺗﻘﯾﯾم اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﺗرﻛﯾز اﻻﻫﺗﻣﺎم ﻋﻠﻰ اﻟﺗدﻓﻘﺎت‬ ‫ً‬
‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻧﺎﺟﻣﺔ ﻋن ﺗﻠك اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات واﻟﺗﻲ ﺗﻌﻛس ﻣﺎ ﺗم ﻗﺑﺿﻪ أو دﻓﻌﻪ ﻓﻌﻼً ﺑدﻻً ﻣن اﻟﺗرﻛﯾز ﻋﻠﻰ اﻹﯾرادات‬
‫واﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ واﻟﺗﻲ ﺗﺗﺿﻣن ﻓﻲ ﻣﻌظم اﻟﺣﺎﻻت ﻋﻠﻰ ﺑﻧود ﻏﯾر ﻧﻘدﯾﺔ‪.‬‬
‫وﯾﻣﻛن اﻟﺗﻣﯾﯾز ﻫﻧﺎ ﺑﯾن ﻧوﻋﯾن أﺳﺎﺳﯾﯾن ﻣن اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي ﻫﻣﺎ اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي اﻟداﺧل واﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي اﻟﺧﺎرج‪.‬‬
‫ﺣﯾث أن اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي اﻟداﺧل )‪ (Cash Inflow‬ﻫو ﻋﺑﺎرة ﻋن اﻟﻣﺑﺎﻟﻎ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ إﺳﺗﻠﻣﺗﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻧﻘداً ﻓﻲ‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﺧﻼل ﻓﺗرة ﻣﻌﯾﻧﺔ‪ .‬أﻣﺎ اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي اﻟﺧﺎرج )‪ (Cash Outflow‬ﻓﻬو ﻋﺑﺎرة ﻋن اﻟﻣﺑﺎﻟﻎ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ‬
‫ﺗم دﻓﻌﻬﺎ ﻧﻘداً ﻣن ﻗﺑل اﻟﺷرﻛﺔ ﺧﻼل ﻓﺗرة ﻣﻌﯾﻧﺔ‪.‬‬
‫إن ﻣوازﻧﺔ رأس اﻟﻣﺎل ﻻ ﺗﻌﺗﻣد ﻓﻘط ﻋﻠﻰ ﺣﺟم اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‪ ،‬ﺑل أﻧﻬﺎ ﺗﺄﺧذ ﺑﻌﯾن‬
‫اﻹﻋﺗﺑﺎر ﺗوﻗﯾت ﺣدوث ﺗﻠك اﻟﺗدﻓﻘﺎت‪ ،‬وﺣﺟم اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﺗﻲ ﯾﻧطوي ﻋﻠﯾﻬﺎ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‪ .‬وﯾﺗم اﻟرﺑط ﺑﯾن ﻫذﻩ‬
‫اﻟﻣﻔﺎﻫﯾم ﻣن ﻣن ﺧﻼل أﺳﺎﻟﯾب اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺳﻧﺳﺗﻌرﺿﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﺳﯾﺎق اﻟﺗﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫‪ 2-6‬إﺣﺗﺳﺎب اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬

‫ﻧظ اًر ﻷﻫﻣﯾﺔ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ودورﻫﺎ اﻟﻛﺑﯾر ﻓﻲ إﺗﺧﺎذ اﻟﻘ اررات‪ ،‬ﻓﻣن اﻟﻣﻬم ﻣﻌرﻓﺔ ﻛﯾﻔﯾﺔ إﺣﺗﺳﺎب اﻟﺗدﻓﻘﺎت‬
‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺑﺎﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل واﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻌﻣوﻣﯾﺔ‪ .‬وﯾﻣﻛن إﺣﺗﺳﺎب اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻣن ﺧﻼل اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي = اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ – اﻹﻧﻔﺎق اﻟرأﺳﻣﺎﻟﻲ‪ -‬اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل‬
‫)‪ (1‬اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ )‪(Operating Cash Flow‬‬

‫وﻫو ﻋﺑﺎرة ﻋن اﻟﺗدﻓﻔﻘﺎت اﻟﺗﻘدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺗم ﺗﺣﺻﯾﻠﻬﺎ ﻣن اﻷﻧﺷطﺔ اﻹﻋﺗﯾﺎدﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﯾﻣﻛن إﺣﺗﺳﺎﺑﻬﺎ‬
‫ﻣن ﺧﻼل اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ = ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل اﻟﻔواﺋد واﻟﺿراﺋب ‪ +‬اﻹﺳﺗﻬﻼك – اﻟﺿراﺋب‬
‫)‪ (2‬ﺻﺎﻓﻲ اﻹﻧﻔﺎق اﻟرأﺳﻣﺎﻟﻲ )‪(Net Capital Spending‬‬

‫وﻫو ﻋﺑﺎرة ﻋن اﻟﻣﺑﺎﻟﻎ اﻟﺗﻲ ﺗم إﻧﻔﺎﻗﻬﺎ ﻟﺷراء اﻷﺻول اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻣطروﺣﺎً ﻣﻧﻬﺎ اﻟﻣﺑﺎﻟﻎ اﻟﻣﺣﺻﻠﺔ ﻧﺗﯾﺟﺔ ﺑﯾﻊ‬
‫اﻷﺻول اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‪ .‬وﯾﻣﻛن إﺣﺗﺳﺎب ﺻﺎﻓﻲ اﻹﻧﻔﺎق اﻟرأﺳﻣﺎﻟﻲ ﻣن ﺧﻼل اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻹﻧﻔﺎق اﻟرأﺳﻣﺎﻟﻲ = ﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻول اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﻔﺗرة – ﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻول اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ أول‬
‫اﻟﻔﺗرة ‪ +‬اﻹﺳﺗﻬﻼك‬
‫)‪ (3‬اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل )‪(Change in Net Working Capital‬‬
‫وﻫو ﻋﺑﺎرة ﻋن اﻟﻔرق ﺑﯾن ﺻﺎﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل آﺧر اﻟﻔﺗرة ورﺻﯾد رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل أول اﻟﻔﺗرة‪.‬‬
‫وﯾﻣﻛن إﺣﺗﺳﺎب اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل ﻣن ﺧﻼل اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪-138-‬‬
‫اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل = ﺻﺎﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل آﺧر اﻟﻔﺗرة – ﺻﺎﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل‬
‫اﻟﻌﺎﻣل أول اﻟﻔﺗرة‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(5‬‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺑﯾﻧﺔ ﻓﻲ اﻟﺟدول اﻟﺗﺎﻟﻲ واﻟﺗﻲ ﺗﺧص ﺷرﻛﺔ ﺻﻧﺎﻋﺔ أﻧﺎﺑﯾب اﻟري‪ ،‬اﺣﺳب ﺻﺎﻓﻲ‬
‫ً‬
‫اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﻋﺎم ‪.2011‬‬
‫‪2011/12/31‬‬ ‫‪2010/12/31‬‬ ‫اﻟﺑﻧد ‪ /‬اﻟﻔﺗرة‬

‫‪95400‬‬ ‫‪86500‬‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل‬
‫‪172800‬‬ ‫‪198300‬‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻول اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫‪123000‬‬ ‫‪118000‬‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل اﻟﻔواﺋد واﻟﺿراﺋب‬
‫‪21500‬‬ ‫‪23400‬‬ ‫اﻹﺳﺗﻬﻼك‬
‫‪26500‬‬ ‫‪24000‬‬ ‫اﻟﺿراﺋب‬

‫اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ = ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل اﻟﻔواﺋد واﻟﺿراﺋب ‪ +‬اﻹﺳﺗﻬﻼك – اﻟﺿراﺋب‬ ‫)‪(1‬‬
‫= ‪ 118000 = 26500 - 21500 + 12300‬دﯾﻧﺎر‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻹﻧﻔﺎق اﻟرأﺳﻣﺎﻟﻲ = ﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻول اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﻔﺗرة – ﺻﺎﻓﻲ اﻷﺻول اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ أول اﻟﻔﺗرة‬ ‫)‪(2‬‬
‫‪ +‬اﻹﺳﺗﻬﻼك‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻹﻧﻔﺎق اﻟرأﺳﻣﺎﻟﻲ = ‪ 4000- = 21500 + 198300 – 172800‬دﯾﻧﺎر‬
‫اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل = ﺻﺎﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل آﺧر اﻟﻔﺗرة ‪-‬‬ ‫)‪(3‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل أول اﻟﻔﺗرة‬
‫اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل = ‪ 8900 = 86500 – 95400‬دﯾﻧﺎر‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي = اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ – اﻹﻧﻔﺎق اﻟرأﺳﻣﺎﻟﻲ‪ -‬اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ رأس اﻟﻣﺎل‬
‫اﻟﻌﺎﻣل‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي = ‪ 113100 = 8900 – (4000-) – 118000‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪-139-‬‬
‫‪ .7‬طرق وأﺳﺎﻟﯾب اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ )‪(Capital Budgeting Techniques‬‬
‫ﺗﺗﺿﻣن ﻣوازﻧﺔ رأس اﻟﻣﺎل ﻋﻠﻰ اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟطرق واﻷﺳﺎﻟﯾب اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺗﺧدم ﻟﺗﻘﯾﯾم اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات واﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن اﻟﺑداﺋل‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ ﻧﺳﺗﻌرﺿﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﺳﯾﺎق اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫)‪ (1‬ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ )‪(Net Present Value‬‬

‫ﺗﻌﺗﺑر طرﯾﻘﺔ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻣن أﻛﺛر طرق ﻣوازﻧﺔ رأس اﻟﻣﺎل اﺳﺗﺧداﻣﺎً وﺷﯾوﻋﺎً ﺑﺎﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ‬
‫اﻟطرق اﻷﺧرى‪ ،‬وﯾﻌود ذﻟك إﻟﻰ ﻋدة أﺳﺑﺎب أﻫﻣﻬﺎ أﻧﻬﺎ ﺗﺄﺧذ ﺑﻌﯾن اﻹﻋﺗﺑﺎر ﺣﺟم اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر وﺗوﻗﯾﺗﻬﺎ ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﻟ ﻌﺎﻣل اﻟﻣﺧﺎطرة وﻫو اﻷﻣر اﻟذي ﯾﻘﻊ ﻓﻲ ﻋﻣق اﻟﺗﻔﻛﯾر‬
‫اﻟﺗﻣوﯾﻠﻲ اﻟﺣدﯾث‪.‬‬
‫ﻌرف ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻋﻠﻰ أﻧﻪ ﻣﻘدار اﻟﻔرق ﺑﯾن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ ﻟﻺﺳﺗﺛﻣﺎر واﻟﻣﺗﻣﺛﻠﺔ ﺑﺎﻟﺗدﻓﻘﺎت‬‫وﯾ ّ‬
‫ُ‬
‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺧﺎرﺟﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺗطﻠﺑﻬﺎ ﻫذا اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‪ ،‬وﺑﯾن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟداﺧﻠﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن‬
‫ٍ‬
‫ﺑﺷﻛل رﯾﺎﺿﻲ‬ ‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﺑﻌد ﺧﺻﻣﻬﺎ ﺑﻣﻌدل ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل‪ .‬وﯾﻣﻛن اﻟﺗﻌﺑﯾر ﻋن ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﺣﺳب اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ = ‪ -‬اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ ‪ +‬اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬

‫)‪NPV = -Initial Investment + PV(Cash Inflows‬‬
‫اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ‪ :‬ﻫﻲ اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ أو اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي اﻟﺧﺎرج اﻟذي ﻻ ﺑد ﻣن أن ﺗدﻓﻌﻪ اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻐﺎﯾﺎت‬ ‫‪-‬‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‪ ،‬ﻣﺛل ﺷراء ﻣﺻﻧﻊ أو ﻣﺷروع ﻗﺎﺋم أو ﺷراء آﻻت وﻣﻌدات وﻏﯾرﻫﺎ‪.‬‬
‫اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪ :‬ﻫﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن ﺧﺻم ﻛل ﺗدﻓق ﻧﻘدي ﻣﺗوﻗﻊ ﻣن اﻟﻣﺷروع‬ ‫‪-‬‬
‫ﺑﻣﻌدل ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫وﻟﻐﺎﯾﺎت إﺣﺗﺳﺎب اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻷي ﺗدﻓق ﻧﻘدي ﯾﻣﻛن اﺳﺗﺧدام اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪CF1‬‬ ‫‪CF2‬‬ ‫‪CFn‬‬

‫= )‪PV(Cash Inflows‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪+‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪+ ..... +‬‬
‫)‪(1 + K) (1 + K‬‬ ‫‪(1 + K) n‬‬
‫ﻫﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟداﺧﻠﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‪.‬‬ ‫)‪PV(Cash Inflows‬‬
‫ﻫﻲ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن اﻟﻣﺷروع ﺣﺳب ﺗوﻗﯾت ﺣدوﺛﻬﺎ ﺑﻌد ﺳـﻧﺔ‬ ‫‪CF1, CF2, … CFn‬‬
‫أو ﺳﻧﺗﯾن أو ‪ n‬ﻣن اﻟﺳﻧوات‪.‬‬
‫ﻫــﻲ ﺗﻛﻠﻔــﺔ رأس ﻣــﺎل اﻟﺷــرﻛﺔ واﻟﺗــﻲ ﺗﻌﻛــس اﻟﻣﺗوﺳــط اﻟﻣــوزون ﻟﺗﻛﻠﻔ ـﺔ رأس‬ ‫‪K‬‬
‫اﻟﻣﺎل اﻟﺗﻲ ﺗم ﻣﻧﺎﻗﺷﺗﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﻔﺻل اﻟﺛﺎﻟث‪.‬‬
‫ﻫﻲ ﻋدد اﻟﻔﺗرات أو اﻟﺳﻧوات اﻟﺗﻲ ﺳﯾﺗم ﺗﺣﺻﯾل اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي ﻓﯾﻬﺎ‪.‬‬ ‫‪n‬‬
‫‪-140-‬‬
‫ﻗﺎﻋدة إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار‬
‫• إذا ﻛﺎن ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﻣﺷروع أﻛﺑر ﻣن ﺻﻔر ﻧﻘوم ﺑﻘﺑول اﻟﻣﺷروع‪.‬‬
‫• إذا ﻛﺎن ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﻣﺷروع أﻗل ﻣن ﺻﻔر ﻧﻘوم ﺑرﻓض اﻟﻣﺷروع ‪.‬‬
‫• ﻓﻲ ﺣﺎل اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن ﻋدة ﻣﺷﺎرﯾﻊ ﻧﻘوم ﺑﺎﺧﺗﯾﺎر اﻟﻣﺷروع اﻟذي ﯾﺣﻘق أﻋﻠﻰ ﺻﺎﻓﻲ‬
‫ﻗﯾﻣﺔ ﺣﺎﻟﯾﺔ ﻣوﺟﺑﺔ‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(6‬‬
‫اﻟﻣﻘدرة‬
‫ّ‬ ‫ﺗرﻏب إﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت ﺑﺎﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن ﺑدﯾﻠﯾن إﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﯾن ﻹﺧﺗﯾﺎر أﺣدﻫﻣﺎ‪ ،‬وﻗد ﻛﺎﻧت اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ‬
‫ﻟﻛل ﻣﻧﻬﻣﺎ ‪ 100‬أﻟف دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﻛﺎﻧت ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ ‪ ،%10‬أﻣﺎ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟداﺧﻠﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ‬
‫ﻣن ﻛل ﻣﺷروع ﻓﻘد ﻛﺎﻧت ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ‬
‫اﻟﺳﻧﺔ‬ ‫اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫اﻟﻣﺷروع "ب"‬ ‫اﻟﻣﺷروع "أ"‬
‫)‪(100.000‬‬ ‫)‪(100.000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ‬
‫‪10,000‬‬ ‫‪60,000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪20,000‬‬ ‫‪50,000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪30,000‬‬ ‫‪40,000‬‬ ‫‪3‬‬ ‫اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫‪40,000‬‬ ‫‪30,000‬‬ ‫‪4‬‬ ‫اﻟداﺧﻠﺔ‬
‫‪50,000‬‬ ‫‪20,000‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪60,000‬‬ ‫‪10,000‬‬ ‫‪6‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن ﻫذﯾن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾن ﺑﺎﺳﺗﺧدام طرﯾﻘﺔ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬

‫‪ .1‬ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻺﺳﺗﺛﻣﺎر "أ"‬
‫• اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ = ‪ 100.000‬دﯾﻧﺎر‬
‫• اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن اﻟﻣﺷروع = ‪ 164.474‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪60000‬‬ ‫‪50000‬‬ ‫‪40000‬‬ ‫‪30000‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫‪10000‬‬

‫= ‪PV‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪+‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪+‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪+‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪+‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪+‬‬ ‫‪= 164474‬‬
‫)‪(1 + 0.10) (1 + 0.10‬‬ ‫)‪(1 + 0.10‬‬ ‫)‪(1 + 0.10‬‬ ‫)‪(1 + 0.10‬‬ ‫‪(1 + 0.10) 6‬‬
‫• ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻺﺳﺗﺛﻣﺎر "أ" = ‪ 64.474 = 164.474 + 100.000 -‬دﯾﻧﺎر‬

‫• ﻫذا ﯾﻌﻧﻲ ﺑﺄن اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻷول ﺳﺗﻐطﻲ ﺗﻛﻠﻔﺗﻪ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ اﻟﺑﺎﻟﻐﺔ ‪100‬‬
‫أﻟف دﯾﻧﺎر وﺳﺗزﯾد ﻋﻧﻬﺎ ﺑﻣﻘدار ‪ 64.474‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫‪-141-‬‬
‫‪ .2‬ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻺﺳﺗﺛﻣﺎر "ب"‬
‫• اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ = ‪ 100.000‬دﯾﻧﺎر‬
‫• اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن اﻟﻣﺷروع = ‪ 140.394‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪10000‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫‪30000‬‬ ‫‪40000‬‬ ‫‪50000‬‬ ‫‪60000‬‬
‫= ‪PV‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪= 140394‬‬
‫‪(1 + 0.10)1 (1 + 0.10) 2 (1 + 0.10)3 (1 + 0.10) 4 (1 + 0.10)5 (1 + 0.10) 6‬‬
‫• ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻺﺳﺗﺛﻣﺎر "ب" = ‪ 40.394 = 140.394 + 100.000 -‬دﯾﻧﺎر‬

‫• ﻫذا ﯾﻌﻧﻲ ﺑﺄن اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﺛﺎﻧﻲ ﺳﺗﻐطﻲ ﺗﻛﻠﻔﺗﻪ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ اﻟﺑﺎﻟﻐﺔ ‪100‬‬
‫أﻟف دﯾﻧﺎر وﺳﺗزﯾد ﻋﻧﻬﺎ ﺑﻣﻘدار ‪ 40.394‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫‪ .3‬ﻋﻠﻰ اﻟرﻏم ﻣن أن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾن ﯾﻌﺗﺑران ﻣﻘﺑوﻻن ﺣﺳب طرﯾﻘﺔ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻷن ﻛﻼﻫﻣﺎ ﯾﺣﻘق‬
‫ﺻﺎﻓﻲ ﻗﯾﻣﺔ ﺣﺎﻟﯾﺔ ﻣوﺟﺑﺔ‪ ،‬إﻻ أﻧﻧﺎ ﺑﺻدد إﺧﺗﯾﺎر إﺳﺗﺛﻣﺎر واﺣد ﻣن ﺑﯾﻧﻬﻣﺎ ﻟذﻟك ﻧﻘوم ﺑﺎﺧﺗﯾﺎر اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‬
‫اﻟذي ﯾﺣﻘق ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ اﻷﻛﺑر وﻫو اﻟﻣﺷروع "أ" ﻓﻲ ﻣﺛﺎﻟﻧﺎ‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(7‬‬
‫ﯾوﺟد ﻟدى ﺷرﻛﺔ ﺛﻼﺛﺔ ﻣﺷﺎرﯾﻊ إﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ "أ" و "ب" و "ج"‪ ،‬وﺗرﯾد اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾﻧﻬم‪ ،‬وﯾﺗطﻠب ﻛﻼً ﻣن ﻫذﻩ‬
‫ﺎر ﻣﺑدﺋﯾﺎً ﻣﻘدارﻩ ‪ 120,000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﺗﻘدر ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل ﻟﻬذﻩ اﻟﺷرﻛﺔ )ﻣﻌدل اﻟﺧﺻم(‬ ‫اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ إﺳﺗﺛﻣ اً‬
‫ﺑﻧﺳﺑﺔ ‪ ،%11‬وﻗد ﻛﺎﻧت اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن ﻫذﻩ اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي اﻟﻣﺗوﻗﻊ‬

‫اﻟﺳﻧﺔ‬
‫اﻟﻣﺷروع "ج"‬ ‫اﻟﻣﺷروع "ب"‬ ‫اﻟﻣﺷروع "أ"‬
‫‪32,000‬‬ ‫‪16,000‬‬ ‫‪22,000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪29,000‬‬ ‫‪22,000‬‬ ‫‪28,000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪27,000‬‬ ‫‪23,000‬‬ ‫‪30,500‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪25,000‬‬ ‫‪25,000‬‬ ‫‪24,000‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪20,000‬‬ ‫‪30,000‬‬ ‫‪23,000‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪15,000‬‬ ‫‪40,000‬‬ ‫‪18,000‬‬ ‫‪6‬‬
‫واﻟﻣطﻠوب‪:‬‬
‫أ‪ -‬إﺣﺗﺳﺎب ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻛل ﻣﺷروع‪.‬‬
‫ب‪ -‬اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن ﻫذﻩ اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ‪.‬‬
‫‪-142-‬‬
‫أ‪ .‬ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﻣﺷروع "أ"‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي ﻟﻠﻣﺷروع "أ"‬ ‫اﻟﺳﻧﺔ‬
‫‪120000-‬‬ ‫‪120000-‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪19819.82‬‬ ‫‪22000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪22725.43‬‬ ‫‪28000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪22301.34‬‬ ‫‪30500‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪15809.54‬‬ ‫‪24000‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪13649.38‬‬ ‫‪23000‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪9623.54‬‬ ‫‪18000‬‬ ‫‪6‬‬
‫‪103929‬‬ ‫اﻟﻣﺟﻣوع‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﻣﺷروع "ب"‬

‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي ﻟﻠﻣﺷروع "ب"‬ ‫اﻟﺳﻧﺔ‬
‫‪120,000-‬‬ ‫‪120,000-‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪14414.41‬‬ ‫‪16,000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪17855.69‬‬ ‫‪22,000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪16817.4‬‬ ‫‪23,000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪16468.27‬‬ ‫‪25,000‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪17803.54‬‬ ‫‪30,000‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪21385.63‬‬ ‫‪40,000‬‬ ‫‪6‬‬
‫‪104,745‬‬ ‫اﻟﻣﺟﻣوع‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﻣﺷروع "ج"‬

‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي ﻟﻠﻣﺷروع "ج"‬ ‫اﻟﺳﻧﺔ‬
‫‪120,000-‬‬ ‫‪120,000-‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪28828.829‬‬ ‫‪32,000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪23537.05‬‬ ‫‪29,000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪19742.17‬‬ ‫‪27,000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪16468.27‬‬ ‫‪25,000‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪11869.03‬‬ ‫‪20,000‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪8019.61‬‬ ‫‪15,000‬‬ ‫‪6‬‬
‫‪108,465‬‬ ‫اﻟﻣﺟﻣوع‬
‫‪-143-‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ‪:‬‬
‫ﺑﻣﺎ أن اﻟﻣﺷروع اﻟﺛﺎﻟث "ج" ﯾﺣﻘق أﻋﻠﻰ ﺻﺎﻓﻲ ﻗﯾﻣﺔ ﺣﺎﻟﯾﺔ ﻓﺈﻧﻧﺎ ﻧﻘوم ﺑﺎﺧﺗﯾﺎر ﻫذا اﻟﻣﺷروع‪.‬‬
‫)‪ (2‬طرﯾﻘﺔ ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧﻠﻲ )‪(Internal Rate of Return‬‬

‫ﯾﻣﻛن ﺗﻌرﯾف ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ أﻧﻪ ﻣﻌدل اﻟﺧﺻم اﻟذي ﺗﺗﺳﺎوى ﻋﻧدﻩ اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ ﻟﻺﺳﺗﺛﻣﺎر ﻣﻊ‬
‫اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟداﺧﻠﺔ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻋﻧد ﻣﻌدل اﻟﺧﺻم ﻫذا ﺗﻛون ﺻﻔر‪ .‬وﯾﻣﻛن‬
‫اﻟﺗﻌﺑﯾر ﻋن ذﻟك رﯾﺎﺿﯾﺎً ﺑﺎﺳﺗﺧدام ﻧﻔس ﻣﻌﺎدﻻت ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪‬‬ ‫‪CF1‬‬ ‫‪CF2‬‬ ‫‪CFn‬‬ ‫‪‬‬

‫‪NPV = -Initial Investment + ‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪+‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪+ ..... +‬‬ ‫‪ = 0‬‬
‫) ‪ (1 + IRR ) (1 + IRR‬‬ ‫‪(1 + IRR ) n‬‬ ‫‪‬‬
‫ﺣﯾث ﯾﺻﺑﺢ اﻟﺳؤال ﻫﻧﺎ ﻣﺎ ﻫو ﻣﻌدل اﻟﺧﺻم واﻟذي ﻧﺳﻣﯾﺔ ﻫﻧﺎ ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧﻠﻲ )‪ (IRR‬اﻟذي ﯾﺟب‬
‫اﺳﺗﺧداﻣﻪ ﻓﻲ اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﻟﯾﻌطﯾﻧﺎ ﺻﺎﻓﻲ ﻗﯾﻣﺔ ﺣﺎﻟﯾﺔ ﺗﺑﻠﻎ ﺻﻔر‪.‬‬
‫وﯾﻛﻣن اﻟﻣﻧطق ﻣن اﺳﺗﺧدام طرﯾﻘﺔ ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧﻠﻲ ﻣن ﺣﻘﯾﻘﺔ أن أي إﺳﺗﺛﻣﺎر ﻧﺎﺟﺢ ﻻ ﺑد أن ﯾﻛون‬
‫ﻗﺎد ًار ﻋﻠﻰ أﻗل ﺗﻘدﯾر ﻋﻠﻰ ﺗﺳدﯾد اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺻﺎﺣﺑﺔ واﻟﺗﻲ ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ وﻋﻠﻰ‬
‫ﺗﻛﺎﻟﯾف رأس اﻟﻣﺎل‪ .‬ﻓﺈذا ﻛﺎن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻗﺎد اًر ﻋﻠﻰ ذﻟك ﻓﻘط ﻓﺳﺗﻛون ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻺﺳﺗﺛﻣﺎر‬
‫ﺻﻔر ﺑﻣﻌﻧﻰ أن اﻟﻣﺷروع ﻗﺎد اًر ﻋﻠﻰ ﺗﺳدﯾد ﺗﻛﻠﻔﺗﻪ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ وﺗﻛﻠﻔﺔ أﻣوال اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻛن دون ﺗﺣﻘﯾق ﻋواﺋد‪.‬‬
‫أﻣﺎ ﻟو ﻛﺎن ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻣوﺟﺑﺎً ﻓﺳﯾﻛون ﻋﻧدﻫﺎ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻗﺎد اًر ﻋﻠﻰ ﺗﻐطﯾﺔ ﺗﻛﺎﻟﯾﻔﻪ ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ‬
‫ﻟﺗوﻓﯾر ﻋواﺋد ﻋﻠﻰ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‪.‬‬
‫وﯾﻣﻛن أن ﻧﻠﺧص ﻛل ذﻟك ﻣن ﺧﻼل ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧﻠﻲ ﺑﺗﻛﻠﻔﺔ رأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺷﻛل ﻣﺑﺎﺷر‪،‬‬
‫ﻓﺈذا ﻛﺎن ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧﻠﻲ ‪ %15‬ﻣﺛﻼً‪ ،‬ﻓﻬذا ﯾﻌﻧﻲ ﺑﺄﻧﻧﺎ ﻟو ﺧﺻﻣﻧﺎ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟﻠﻣﺷروع ﺑﻣﻌدل‬
‫‪ %15‬ﺳﯾﻛون اﻟﻣﺷروع ﻗﺎد اًر ﻋﻠﻰ ﺗﺳدﯾد ﺗﻛﺎﻟﯾﻔﻪ ﻟﻛن دون ﺗﺣﻘﯾق أﯾﺔ أرﺑﺎح‪ٕ .‬واذا ﻛﺎﻧت ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل‬
‫أﻗل ﻣن ‪ %15‬وﻟﻧﻔﺗرض أﻧﻬﺎ ‪ %12‬ﻓﻬذا ﯾﻌﻧﻲ أن اﻟﻣﺷروع ﺳﯾﻐطﻲ ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺗﻣوﯾﻠﻪ اﻟﺑﺎﻟﻐﺔ ‪ %12‬وﯾﺣﻘق‬
‫ﻟﻧﺎ ﻋﺎﺋد ﯾﺑﻠﻎ ‪.%3‬‬
‫ﻗﺎﻋدة إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار‪:‬‬

‫• إذا ﻛﺎن ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧﻠﻲ )‪ (IRR‬أﻛﺑر ﻣن ﻣﻌدل اﻟﺧﺻم واﻟﻣﺗﻣﺛﻠﺔ ﺑﺗﻛﻠﻔﺔ رأس‬
‫اﻟﻣﺎل‪ ،‬ﻧﻘوم ﺑﻘﺑول اﻟﻣﺷروع‪.‬‬
‫• إذا ﻛﺎن ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧﻠﻲ )‪ (IRR‬أﺻﻐر ﻣن ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل ﻧﻘوم ﺑرﻓض‬
‫اﻟﻣﺷروع‪.‬‬
‫‪-144-‬‬
‫• إذا ﺗﺳﺎوى ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧﻠﻲ )‪ (IRR‬ﻣﻊ ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل ﻓﺈن ﻫذا ﯾﻌﻧﻲ أن‬
‫اﻟﻣﺷروع ﺳﯾﺳدد ﺗﻛﺎﻟﯾﻔﻪ وﻟﻛن ﻟن ﯾﺣﻘق أي رﺑﺣﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن ﻗﺑول ﻫذا‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻟن ﯾؤﺛر ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﺳﻠﺑﺎً أو إﯾﺟﺎﺑﺎً‪.‬‬
‫• ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن ﻋدة ﻣﺷﺎرﯾﻊ ﻧﻘوم ﺑﺎﺧﺗﯾﺎر اﻟﻣﺷروع اﻟذي ﯾﺣﻘق أﻋﻠﻰ ﻣﻌدل‬
‫ﻋﺎﺋد داﺧﻠﻲ‪.‬‬
‫وﻣن اﻟﺟدﯾر ﺑﺎﻟذﻛر ﻫﻧﺎ أﻧﻪ ﻻ ﯾوﺟد ﺻﯾﻐﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ ﻟﺣﺳﺎب ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧﻠﻲ‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﺗم إﺣﺗﺳﺎﺑﻪ‬
‫ﺑﺎﺳﺗﺧدام أﺳﻠوب اﻟﺗﺟرﺑﺔ واﻟﺧطﺄ‪ .‬وذﻟك ﺑﺗﺟرﯾب ﻋدة ﻣﻌﺎﻣﻼت ﺧﺻم ﺣﺗﻰ ﻧﺻل ﻟﻣﻌﺎﻣل اﻟﺧﺻم اﻟذي‬
‫ﯾﺟﻌل ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﺗﺎوي ﺻﻔر‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(8‬‬
‫ﯾﺣﺗﺎج ﻣﺷروع إﺳﺗﺛﻣﺎري ﻟﺗﻛﻠﻔﺔ ﻣﺑدﺋﯾﺔ ﺗﺑﻠﻎ ‪ 20.000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻋﻣرﻩ اﻹﻧﺗﺎﺟﻲ ‪ 4‬ﺳﻧوات‪ ،‬وﻛﺎﻧت اﻟﺗدﻓﻘﺎت‬
‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن ﻫذا اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ‪ 4.500‬ﻓﻲ اﻟﺳﻧﺔ اﻷوﻟﻰ‪ ،‬و ‪ 6.000‬دﯾﻧﺎر ﻓﻲ اﻟﺳﻧﺔ اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ‪ ،‬و‬
‫‪ 6.500‬دﯾﻧﺎر ﻓﻲ اﻟﺳﻧﺔ اﻟﺛﺎﻟﺛﺔ‪ ،‬و‪ 7.000‬دﯾﻧﺎر ﻓﻲ اﻟﺳﻧﺔ اﻟراﺑﻌﺔ‪ .‬ﻓﺈذا ﻛﺎﻧت ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫وﺑﯾن ﻫل ﻧﻘﺑل أم ﻧرﻓض اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﯾﻪ‪.‬‬
‫‪ ،%10‬اﺣﺳب ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧﻠﻲ ﻟﻬذا اﻟﻣﺷروع‪ّ .‬‬

‫أوﻻً‪ :‬ﻧﻔﺗرض أن ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧﻠﻲ = ‪ ،%5‬ﻋﻧدﻫﺎ ﺳﯾﻛون ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ‪ 1101,75‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪ 4000‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪6500‬‬ ‫‪7000 ‬‬

‫‪NPV = −20000 + ‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪+‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪+‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪+‬‬ ‫‪ = 1101.75‬‬
‫)‪ (1 + 0.05‬‬ ‫)‪(1 + 0.05‬‬ ‫)‪(1 + 0.05‬‬ ‫‪(1 + 0.05) 4 ‬‬
‫ﺑﻣﺎ أن ﻫذا اﻟﻣﻌدل ﺣﻘق ﻗﯾﻣﺔ ﻣوﺟﺑﺔ ﻓﯾﺟب ﺧﺻم اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺑﻣﻌدل ﻋﺎﺋد داﺧﻠﻲ أﻋﻠﻰ‪.‬‬
‫ﺛﺎﻧﯾﺎً‪ :‬ﻧﻔﺗرض أن ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧﻠﻲ = ‪ ،%10‬ﻋﻧدﻫﺎ ﺳﺗﻛون ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ‪ 285.77 -‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪ 4000‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪6500‬‬ ‫‪7000 ‬‬

‫‪NPV = −20000 + ‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪+‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪+‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪+‬‬ ‫‪ = −285.77‬‬
‫)‪ (1 + 0.10) (1 + 0.10‬‬ ‫)‪(1 + 0.10‬‬ ‫‪(1 + 0.10) 4 ‬‬
‫ﺛﺎﻟﺛﺎً‪ :‬ﺑﻣﺎ أن ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻋﻧدﻣﺎ ‪ %5 = IRR‬أﻛﺑر ﻣن ﺻﻔر‪ ،‬وﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻋﻧدﻣﺎ‬
‫‪ %10= IRR‬أﺻﻐر ﻣن ﺻﻔر‪ ،‬ﻓﺈﻧﻧﺎ ﻧﺳﺗدل ﻋﻠﻰ أن ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧﻠﻲ اﻟذي ﯾﺟﻌل ﺻﺎﻓﻲ‬
‫اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﺗﺳﺎوي ﺻﻔر ﻫو ﻣﺣﺻور ﺑﯾن ‪ %5‬و‪.%10‬‬
‫‪1101.75‬‬ ‫‬ ‫‪%5‬‬

‫ﺻﻔر‬ ‫‪ IRR‬‬
‫‪-1285.77‬‬ ‫‪ %10‬‬
‫‪-145-‬‬
‫وﯾﻣﻛن ﺗرﺗﯾب اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺣو اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫‪0 - 1101.75 = IRR - %5‬‬

‫‪1285.77- - 0‬‬ ‫‪%10 - IRR‬‬
‫أو‪:‬‬
‫‪1101.75 = IRR - %5‬‬
‫‪1285.77‬‬ ‫‪%10 - IRR‬‬
‫وﺑﺎﺳﺗﺧدام اﻟﺿرب اﻟﺗﺑﺎدﻟﻲ ﻧﺟد أن‪:‬‬
‫‪1285.77- (IRR) + 64.29 = 110.18- + (IRR) 1101.75‬‬
‫وﻣﻧﻬﺎ ﻧﺟد أن‪:‬‬
‫ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧل )‪%7.19 = (IRR‬‬
‫وﺑﻣﺎ أن ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧﻠﻲ ﻟﻠﻣﺷروع )‪ (%7.2‬أﻗل ﻣن ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ )‪ ،(%10‬إذن ﻧرﻓض‬
‫اﻟﻣﺷروع ﻷﻧﻪ ﻏﯾر ﻣﺟدي وﻟن ﯾﻛون ﻗﺎد اًر ﺣﺗﻰ ﻋﻠﻰ ﺳداد ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺗﻣوﯾل‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(9‬‬
‫ﻣﺷروع إﺳﺗﺛﻣﺎري ﯾﺣﺗﺎج إﻟﻰ ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻣﺑدﺋﯾﺔ ﻣﻘدارﻫﺎ ‪ 100000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻋﻣرﻩ اﻹﻧﺗﺎﺟﻲ ‪ 6‬ﺳﻧوات‪،‬‬
‫وﻛﺎﻧت اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣﻧﻪ ‪،16000 ،19000 ،22000 ،25000 ،23000‬‬
‫و‪ 15000‬ﻋﻠﻰ اﻟﺗواﻟﻲ‪ .‬ﻓﺈذا ﻛﺎن ﻣﻌدل اﻟﺧﺻم ‪ ،%7‬ﻓﻣﺎ ﻫو ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧﻠﻲ ﻟﻬذا اﻟﻣﺷروع‪.‬‬

‫ﻧﻔﺗرض أوﻻً أن ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧﻠﻲ = ‪ ،%5‬ﺣﯾﻧﻬﺎ ﻓﺈن‪:‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ = ‪ 2945,9 = 102945,9 + 100000 -‬دﯾﻧﺎر‬
‫وﺑﻣﺎ أن ﻫذا اﻟﻣﻌدل ﺣﻘق ﻗﯾﻣﺔ ﻣوﺟﺑﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻧﺎ ﻧﺧﺗﺎر ﻣﻌدل ﻋﺎﺋد داﺧﻠﻲ أﻋﻠﻰ ﻣﺛل ‪ ،%10‬ﺣﯾﻧﻬﺎ ﻓﺈن‪:‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ = ‪ 10521,7- = 89478,3 + 100000 -‬دﯾﻧﺎر‬
‫ﺑﻣﺎ أن ‪ NPV‬ﻋﻧدﻣﺎ ﺗﻛون ‪ %5 IRR‬أﻛﺑر ﻣن ﺻﻔر ﻭ‪ NPV‬ﻋﻧدﻣﺎ ﺗﻛون ‪ %10 IRR‬أﺻﻐر ﻣن‬
‫ﺻﻔر‪ ،‬ﻓﺈﻧﻧﺎ ﻧﺳﺗدل ﻋﻠﻰ أن ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧﻠﻲ اﻟذي ﯾﺟﻌل ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﺗﺳﺎوي ﺻﻔر ﻫو‬
‫ﻣﺣﺻور ﺑﯾن ‪ %5‬و ‪.%10‬‬
‫‪-146-‬‬
‫‪2945.92‬‬ ‫‪%5‬‬
‫‪0‬‬ ‫‪IRR‬‬
‫‪10521.72- %10‬‬
‫وﻣن ﺧﻼل اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﻧﺟد أن ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧﻠﻲ ‪ IRR‬ﯾﺳﺎوي ‪.%6‬‬
‫)‪ (3‬طرﯾﻘﺔ ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد )‪(The Payback Method‬‬

‫ﺗﻛﺗﺳب ﻫذﻩ اﻟطرﯾﻘﺔ ﺷﻬرﺗﻬﺎ ﻣن ﺳﻬوﻟﺔ اﺳﺗﺧداﻣﻬﺎ ﻟﺗﻘﯾﯾم اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﺗﻲ ﺗواﺟﻪ اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وﻛﻣﺎ ﯾﺷﯾر‬
‫اﻹﺳم ﻓﺈن ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﺗﻌﻧﻲ ﻋدد اﻟﺳﻧوات اﻟﺗﻲ ﯾﺣﺗﺎﺟﻬﺎ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻹﺳﺗرداد اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗم‬
‫دﻓﻌﻬﺎ ﻋﻠﯾﻪ‪ .‬وﺑﻣﻌﻧﻰ آﺧر ﻓﺈن ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﻫﻲ اﻟﻔﺗرة اﻟزﻣﻧﯾﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﺗﺗﺳﺎوى ﻋﻧدﻫﺎ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫اﻟﺧﺎرﺟﺔ ﻣﻊ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟداﺧﻠﺔ‪.‬‬
‫وﻓﻲ ﺣﺎل ﻛﺎﻧت اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟداﺧﻠﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن اﻟﻣﺷروع ﺛﺎﺑﺗﺔ وﻣﺗﺳﺎوﯾﺔ ﻣن ﺳﻧﺔ ﻷﺧرى‪ ،‬ﯾﻣﻛن‬
‫إﺣﺗﺳﺎب ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﻣن ﺧﻼل اﻟﻘﺎﻧون اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد = ﻗﯾﻣﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﻣﺑدﺋﻲ ÷ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن اﻟﻣﺷروع‬
‫أﻣﺎ ﻓﻲ ﺣﺎل ﻛﺎﻧت اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟداﺧﻠﺔ ﻣن اﻟﻣﺷروع ﺗﺧﺗﻠف ﻣن ﺳﻧﺔ ﻷﺧرى‪ ،‬ﻓﯾﻣﻛن إﺣﺗﺳﺎب ﻓﺗرة‬
‫اﻹﺳﺗرداد ﻣن ﺟﻣﻊ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟﻠﺳﻧﺔ اﻷوﻟﻰ واﻟﺛﺎﻧﯾﺔ واﻟﺛﺎﻟﺛﺔ وﻫﻛذا ﺣﺗﻰ ﻧﺻل ﻟﻘﯾﻣﺔ ﺗﺳﺎوي اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ‬
‫اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ‪ ،‬وﺣﯾﻧﻬﺎ ﺗﻛون ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﻫﻲ ﻋدد اﻟﺳﻧوات اﻟﺗﻲ ﺗوﻗﻔﻧﺎ ﻋﻧدﻫﺎ‪ٕ .‬واذا ﻛﺎن إﺳﺗرداد اﻟﻣﺷروع‬
‫ﯾﻛﺗﻣل ﻓﻲ ﻋدة ﺳﻧوات وﺟزء ﻣن اﻟﺳﻧﺔ اﻷﺧﯾرة ﻓﯾﻣﻛن إﺣﺗﺳﺎب ﻫذا اﻟﺟزء ﻣن ﺧﻼل ﻗﺳﻣﺔ اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي‬
‫اﻟذي ﻧﺣﺗﺎﺟﻪ ﻣن اﻟﺳﻧﺔ اﻷﺧﯾرة ﻋﻠﻰ اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي ﻟﻠﺳﻧﺔ اﻷﺧﯾرة ﻛﺎﻣﻼً وﻧﺿﯾف اﻟﻧﺳﺑﺔ اﻟﻧﺎﺗﺟﺔ ﻟﻌدد‬
‫اﻟﺳﻧوات اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ‪.‬‬
‫وﻣن اﻟﻣﻣﻛن اﺳﺗﺧدام طرﯾﻘﺔ ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﻓﻲ ﺗﻘﯾﯾم اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗواﺟﻪ اﻟﺷرﻛﺔ وﺧﺎﺻﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺣﺎﻟﺗﯾن ﻫﻣﺎ‪:‬‬
‫• ﻋﻧدﻣﺎ ﺗﻛون ﻓﺗرة اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻣﺣددة ﻣﺳﺑﻘﺎً ﻣن ﻗﺑل إدارة اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﻣﻛن اﺳﺗﺧدام ﻫذﻩ اﻟطرﯾﻘﺔ‬
‫ﻟﺗﻘﯾﯾم ﻣدى ﺗواﻓق ﻣدة اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻣﻊ ﻣﻌﯾﺎر اﻹدارة‪ ،‬ﻓﺈذا ﻛﺎﻧت ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد اﻟﻣﺣﺗﺳﺑﺔ أﻗل ﻣن اﻟﻔﺗرة‬
‫اﻟﻣﺣددة ﻧﻘوم ﺑﻘﺑول اﻟﻣﺷروع‪ ،‬أﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧت ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد أﻛﺑر ﻣن اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﺣددة ﻧﻘوم ﺑرﻓض‬
‫• ﯾﻣﻛن اﺳﺗﺧدام ﻫذﻩ اﻟطرﯾﻘﺔ ﻋﻧد اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن ﻣﺷﺎرﯾﻊ ﻣﺗﺑﺎدﻟﺔ ﺑﺣﯾث أن ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ‬
‫ﺑﯾﻧﻬم ٕواﺧﺗﯾﺎر ﻣﺷروع واﺣد ﻓﻘط ﻣن ﺑﯾﻧﻬﺎ‪ ،‬وﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﯾﺗم إﺧﺗﯾﺎر اﻟﻣﺷروع اﻟذي ﯾﺣﻘق ﻓﺗرة‬
‫اﻹﺳﺗرداد اﻷﻗل‪.‬‬
‫‪-147-‬‬
‫• ﯾﺗم ﻗﺑول اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ اﻟﺗﻲ ﺗﻛون ﻓﺗرة إﺳﺗردادﻫﺎ أﻗل ﻣن اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﺣددة ﻣن ﻗﺑل اﻹدارة‪،‬‬
‫وﻧرﻓض اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ اﻟﺗﻲ ﺗﻛون ﻓﺗرة إﺳﺗردادﻫﺎ أﻛﺑر ﻣن اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﺣددة ﻣن ﻗﺑل اﻹدارة‪.‬‬
‫• ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن ﻋدة ﻣﺷﺎرﯾﻊ ﯾﺗم إﺧﺗﯾﺎر اﻟﻣﺷروع اﻹﺳﺗﺛﻣﺎري اﻟذي ﯾﻛون ذو‬
‫أﻗل ﻓﺗرة إﺳﺗرداد‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(10‬‬
‫ﯾﺣﺗﺎج أﺣد اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻣﺑدﺋﯾﺔ ﺗﺑﻠﻎ ‪ 80000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻛﺎﻧت اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻟﻬذا‬
‫اﻟﻣﺷروع ‪ 25000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﻓﺈذا ﻛﺎﻧت إدارة اﻟﺷرﻛﺔ ﻗد ﺣددت ﻣدة اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﺑﺄرﺑﻊ ﺳﻧوات ﻛﺣد أﻗﺻﻰ‪،‬‬
‫وﺑﯾن اﻟﻘرار اﻟذي ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ إﺗﺧﺎذﻩ‪.‬‬
‫اﺣﺳب ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﻟﻬذا اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ّ‬
‫ﺣل ﻣﺛﺎل )‪(10‬‬

‫ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد = ﻗﯾﻣﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﻣﺑدﺋﻲ ÷ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن اﻟﻣﺷروع‬
‫ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد = ‪ 3.2 = 25000 ÷ 80000‬ﺳﻧﺔ‬
‫أي أن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﯾﺣﺗﺎج إﻟﻰ ﺛﻼث ﺳﻧوات و‪ %20‬ﻣن اﻟﺳﻧﺔ )ﺣواﻟﻲ ‪ 72‬ﯾوم( ﻹﺳﺗرداد ﺗﻛﻠﻔﺗﻪ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ‬
‫واﻟﺑﺎﻟﻐﺔ ‪ 80000‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫وﺑﻣﺎ أن ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﻟﻺﺳﺗﺛﻣﺎر )‪ 3.2‬ﺳﻧﺔ( ﻛﺎﻧت أﻗل ﻣن اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﺣددة ﻣن إدارة اﻟﺷرﻛﺔ )‪ 4‬ﺳﻧوات(‬
‫ﻓﻬذا ﯾﻌﻧﻲ أن ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﻗﺑول ﻫذا اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻷﻧﻪ ﻣﺟدي‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(11‬‬
‫ﯾﺗطﻠب أﺣد اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ إﺳﺗﺛﻣﺎر ﻣﺑدﺋﻲ ﻣﻘدارﻩ ‪ 40.000‬دﯾﻧﺎر‪ .‬ﻓﺈذا ﻛﺎﻧت اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ‬
‫ﻟﻬذا اﻟﻣﺷروع ﻛﻣﺎ ﻫﻲ ﻓﻲ اﻟﺟدول اﻟﻣﺑﯾن أدﻧﺎﻩ‪ ،‬أﺣﺳب ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد‪.‬‬
‫اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي اﻟﻣﺗوﻗﻊ‬ ‫اﻟﺳﻧﺔ‬

‫‪12.000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪13.000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪9.000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪12.000‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪-148-‬‬
‫ﺣل ﻣﺛﺎل )‪(11‬‬
‫ﺑﻣﺎ أن اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ ﻟﻺﺳﺗﺛﻣﺎر ﻏﯾر ﺛﺎﺑﺗﺔ وﻣﺗﺑﺎﯾﻧﺔ‪ ،‬ﻓﯾﻣﻛن ﺣﺳﺎب ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﺑﺟﻣﻊ‬
‫اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺧﻼل اﻟﺳﻧوات ﺣﺗﻰ ﺗﺗﺳﺎوى ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ ﻣﻊ اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ ﻟﻺﺳﺗﺛﻣﺎر‪.‬‬
‫وﺑﻣﺎ أن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﻣﺑدﺋﻲ = ‪ 40.000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﻓﺈﻧﻧﺎ ﻧﻘوم ﺑﺟﻣﻊ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺣﺗﻰ ﺗﺗﺳﺎوى ﻣﻊ ﻫذﻩ‬
‫اﻟﻘﯾﻣﺔ أي‪:‬‬
‫اﻟﻣﺟﻣوع اﻟﺗراﻛﻣﻲ‬ ‫اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي اﻟﻣﺗوﻗﻊ‬ ‫اﻟﺳﻧﺔ‬

‫‪12.000‬‬ ‫‪12.000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪25.000‬‬ ‫‪13.000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪34.000‬‬ ‫‪9.000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪46.000‬‬ ‫‪12.000‬‬ ‫‪4‬‬
‫وﻧﻼﺣظ ﻣن ﺧﻼل اﻟﻌﺎﻣود اﻷﺧﯾر ﻓﻲ اﻟﺟدول ﺑﺄن اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ ﻟﻠﻣﺷروع )‪ (40.000‬ﯾﺗم ﺑﻠوﻏﻬﺎ ﺑﯾن‬
‫اﻟﺳﻧﺔ اﻟﺛﺎﻟﺛﺔ واﻟراﺑﻌﺔ‪ .‬ﺣﯾث ﺑﻠﻎ اﻹﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻣﺗراﻛم ﻟﻠﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ‪ 34.000‬ﻓﻲ اﻟﺳﻧﺔ اﻟﺛﺎﻟﺛﺔ‪ ،‬وﻫذا ﯾﻌﻧﻲ‬
‫أﻧﻧﺎ ﺑﺣﺎﺟﺔ إﻟﻰ ﺟزء ﻣن اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟﻠﺳﻧﺔ اﻟراﺑﻌﺔ‪ ،‬وﻫذا اﻟﺟزء ﯾﺑﻠﻎ ‪ 6000‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫‪ 12000‬ﻓﻲ اﻟﺳﻧﺔ )‪ 13000 + (1‬ﻓﻲ اﻟﺳﻧﺔ )‪ 9000 + (2‬ﻓﻲ اﻟﺳﻧﺔ )‪ 6000 + (3‬ﻓﻲ اﻟﺳﻧﺔ )‪(4‬‬
‫وﻣن ﻫﻧﺎ ﺗﻛون ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﻟﻠﻣﺷروع ﻫﻲ‪:‬‬

‫ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد = ‪ 3‬ﺳﻧوات ‪ 3 = (12.000 ÷ 6.000) +‬ﺳﻧوات ‪ 0.5 +‬ﺳﻧﺔ = ‪ 3.5‬ﺳﻧﺔ‬
‫ﻣﻣﯾزات طرﯾﻘﺔ ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد‪:‬‬

‫• ﺳﻬوﻟﺔ اﻟطرﯾﻘﺔ وﺳرﻋﺔ ﻓﻬﻣﻬﺎ وﺗطﺑﯾﻘﻬﺎ‪.‬‬
‫• ﺳﻬوﻟﺔ اﻻﺗﻔﺎق ﻋﻠﻰ اﻟﻘرار ﻣن ﻗﺑل اﻹدارات اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ اﻟﻣﺗﺑﺎدﻟﺔ‪.‬‬
‫أﻣﺎ ﻋﯾوب ﻫذﻩ اﻟطرﯾﻘﺔ ﻓﺗﺗﻣﺛل ﻓﻲ‪:‬‬

‫• ﺗﺟﺎﻫل ﺗوﻗﯾت ﺣدوث اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺧﻼل ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد‪ ،‬ﺣﯾث أن ﻫذا اﻟﻣﻔﻬوم ﻻ ﯾﻌطﻲ أي‬
‫إﻫﺗﻣﺎم ﻟﻣﻔﻬوم اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟزﻣﻧﯾﺔ ﻟﻠﻧﻘود‪.‬‬
‫• ﺗﺟﺎﻫل اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺑﻌد ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد واﻟﺗﻲ ﻗد ﺗﻛون ﻛﺑﯾرة وﻣﻬﻣﺔ‪ ،‬وﻟذﻟك ﻓﺈﻧﻬﺎ ﺗﻌﺗﺑر طرﯾﻘﺔ‬
‫ﻏﯾر ﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﻘﯾﺎس رﺑﺣﯾﺔ أي ﻣﺷروع إﺳﺗﺛﻣﺎري ﻗد ﯾﺣﺗﺎج ﻟﻔﺗرة طوﯾﻠﺔ ﻹﺳﺗرداد اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻹﺑﺗداﺋﻲ‪.‬‬
‫• ﻋﺷواﺋﯾﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎر اﻟذي ﻗد ﺗﺿﻌﻪ اﻹدارة ﻟﻘﺑول اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‪ ،‬ﺑﺣﯾث ﻻ ﯾوﺟد ﻫﻧﺎك أي ﻣﻌﯾﺎر إﺳﺗدﻻﻟﻲ‬
‫ﺣد ﻣﺎ ﯾﻣﻛﻧﻧﺎ ﻣن اﻟﺣﻛم ﻋﻠﻰ ﺟدوى أو ﻋدم ﺟدوى ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد‪.‬‬
‫‪-149-‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(12‬‬
‫ﯾواﺟﻪ أﺣد اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﺛﻼﺛﺔ ﺑداﺋل إﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ‪ ،‬ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﻣﺑدﺋﻲ ﻟﻛل ﻣﺷروع ﻣن ﻫذﻩ اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ‬
‫‪ 10.000‬دﯾﻧﺎر‪ .‬أﻣﺎ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟﻬذﻩ اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ ﻓﻘد ﻛﺎﻧت ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي‬ ‫اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي‬ ‫اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي‬

‫ﻟﻠﻣﺷروع )ج(‬ ‫ﻟﻠﻣﺷروع )ب(‬ ‫ﻟﻠﻣﺷروع )أ(‬
‫‪10.000‬‬ ‫‪40.000‬‬ ‫‪25.000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪20.000‬‬ ‫‪30.000‬‬ ‫‪25.000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪30.000‬‬ ‫‪20.000‬‬ ‫‪25.000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪40.000‬‬ ‫‪10.000‬‬ ‫‪25.000‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪0‬‬ ‫‪80.000‬‬ ‫‪25.000‬‬ ‫‪5‬‬
‫واﻟﻣطﻠوب اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن ﻫذﻩ اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ اﻟﻣﺗﺑﺎدﻟﺔ ﺑﺎﺳﺗﺧدام طرﯾﻘﺔ ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد‪ٕ ،‬واﺗﺧﺎذ ﻗرار ﺑﺎﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‬
‫ﻓﻲ اﻟﻣﺷروع اﻷﻓﺿل‪.‬‬
‫ﺣل ﻣﺛﺎل )‪(12‬‬

‫أ‪ .‬ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﻟﻠﻣﺷروع )أ( = ‪ 4 = 25.000 ÷ 100.000‬ﺳﻧوات‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﻟﻠﻣﺷروع )ب( = ﻣن ﺧﻼل ﺟﻣﻊ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻧﺟد أﻧﻬﺎ ﺗﺑﻠﻎ ‪ 100.000‬دﯾﻧﺎر ﺑﻌد‬
‫‪ 4‬ﺳﻧوات‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﻟﻠﻣﺷروع )ج( = ﻣن ﺧﻼل ﺟﻣﻊ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻧﺟد أﻧﻬﺎ ﺗﺑﻠﻎ ‪ 100.000‬دﯾﻧﺎر ﺑﻌد‬
‫‪ 4‬ﺳﻧوات‪.‬‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﻣﺎ ﺳﺑق‪ ،‬وﻧظ اًر ﻟﺗﺳﺎوي ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﻟﻠﻣﺷﺎرﯾﻊ اﻟﺛﻼﺛﺔ ﻓﯾﻣﻛن اﻟﻘول ﺑﺄن اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺳﺗطﯾﻊ‬
‫ً‬ ‫د‪.‬‬
‫إﺧﺗﯾﺎر أي ﻣﻧﻬﺎ ﻷن ﻟﻬﺎ ﻧﻔس ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد‪ .‬وﻣن اﻟﻣﻬم ﻫﻧﺎ أن ﻧﻼﺣظ أن اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫ﻟﻠﻣﺷﺎرﯾﻊ وﺳﻠوﻛﻬﺎ ﻋﺑر اﻟزﻣن أو اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺑﻌد اﻟﺳﻧﺔ اﻟراﺑﻌﺔ ﻟم ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد وﻫو‬
‫اﻷﻣر اﻟذي ﯾﻌﻛس ﻋﯾوب ﻫذﻩ اﻟطرﯾﻘﺔ ﺑﺷﻛل واﺿﺢ‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(13‬‬
‫ﺗواﺟﻪ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻌرﺑﯾﺔ ﻟﻠﺑرﻣﺟﯾﺎت ﻣﺷروﻋﯾن ﻟﻠﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾﻧﻬﻣﺎ ﻹﺧﺗﯾﺎر اﻟﺑدﯾل اﻷﻓﺿل‪ ،‬وﻗد ﻛﺎﻧت‬
‫اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺗوﻓرة أﻣﺎم اﻟﺷرﻛﺔ ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي ﻟﻠﻣﺷروع )ب(‬ ‫اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي ﻟﻠﻣﺷروع )أ(‬

‫‪5,000 -‬‬ ‫‪7,000 -‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪-150-‬‬
‫‪2,500‬‬ ‫‪4,000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪1,500‬‬ ‫‪4,000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪3,000‬‬ ‫‪1,500‬‬ ‫‪3‬‬
‫واﻟﻣطﻠوب‪:‬‬
‫إﺣﺗﺳﺎب ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﻟﻛل ﻣﺷروع و ﺗﺣدﯾد أي اﻟﻣﺷروﻋﯾن أﻓﺿل‪.‬‬ ‫أ‪.‬‬
‫ب‪ .‬إذا ﻋﻠﻣت ﺑﺄن اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺗﺑﻊ ﺳﯾﺎﺳﺔ إﺧﺗﯾﺎر اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ اﻟﺗﻲ ﻻ ﺗزﯾد ﻓﺗرة إﺳﺗردادﻫﺎ ﻋن ﺳﻧﺔ‪ ،‬ﻓﻣﺎذا‬
‫ﺳﯾﻛون ﻗرار اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ﺣل ﻣﺛﺎل )‪(13‬‬

‫أ‪ .‬ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﻟﻛل ﻣﺷروع‪:‬‬
‫ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﻟﻠﻣﺷروع )أ( = ﺳﻧﺔ ‪ ( 4000 ÷ 3000 ) +‬ﺳﻧﺔ = ‪ 1.75‬ﺳﻧﺔ‬ ‫‪-‬‬
‫ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﻟﻠﻣﺷروع )ب( = ﺳﻧﺔ ‪ +‬ﺳﻧﺔ ‪ (3000 ÷ 1000) +‬ﺳﻧﺔ = ‪ 2.33‬ﺳﻧﺔ‬ ‫‪-‬‬
‫ﯾﻌﺗﺑر اﻟﻣﺷروع اﻷول أﻓﺿل وﻓﻘﺎً ﻟطرﯾﻘﺔ ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﻷن ﻓﺗرة إﺳﺗردادﻩ أﻗل‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫ب‪ .‬إذا ﻛﺎﻧت اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺗﺑﻊ ﺳﯾﺎﺳﺔ إﺧﺗﯾﺎر اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ اﻟﺗﻲ ﻻ ﺗزﯾد ﻓﺗرة إﺳﺗردادﻫﺎ ﻋن ﺳﻧﺔ‪ ،‬ﻓﺳﯾﻛون ﻗرار‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ رﻓض اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ اﻟﻣﺷروﻋﯾن ﻷﻧﻬﻣﺎ ﯾﺣﺗﺎﺟﺎن ﻟﻔﺗرة اﺳﺗرداد أﻛﺑر ﻣن ﺳﻧﺔ‪.‬‬
‫)‪ (4‬طرﯾﻘﺔ ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد اﻟﻣﺧﺻوﻣﺔ )‪(The Discounted Payback Method‬‬

‫ﻛﻣﺎ ﺳﺑق وذﻛرﻧﺎ ﻓﺈن أﻫم اﻹﻧﺗﻘﺎدات اﻟﺗﻲ وﺟﻬت ﻟطرﯾﻘﺔ ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﺗﺟﺎﻫﻠﻬﺎ ﻟﻠﻘﯾﻣﺔ‬
‫اﻟزﻣﻧﯾﺔ ﻟﻠﻧﻘود‪ .‬وﻣن ﻫﻧﺎ ﺗم ﺗطوﯾر طرﯾﻘﺔ ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﻟﺗﺄﺧذ ﺑﻌﯾن اﻹﻋﺗﺑﺎر اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟزﻣﻧﯾﺔ ﻟﻠﻧﻘود ﻣن‬
‫ﺧﻼل ﺧﺻم ﺗﻠك اﻟﺗدﻓﻘﺎت ﺑﺗﻛﻠﻔﺔ رأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﻫذا ﻣﺎ ﻧﺗﺞ ﻋﻧﻪ طرﯾﻘﺔ ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد اﻟﻣﺧﺻوﻣﺔ‪.‬‬
‫وﯾﻣﻛن ﺗﻌرﯾف ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد اﻟﻣﺧﺻوﻣﺔ ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ اﻟﻔﺗرة اﻟزﻣﻧﯾﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﺗﺗﺳﺎوى ﻋﻧدﻫﺎ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‬
‫اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ ﻣﻊ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟداﺧﻠﺔ اﻟﻣﺧﺻوﻣﺔ‪ .‬وﻻ ﺗﺧﺗﻠف طرﯾﻘﺔ ﺗﺣﻠﯾل ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد اﻟﻣﺧﺻوﻣﺔ ﻋن‬
‫طرﯾﻘﺔ ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد اﻟﻌﺎدﯾﺔ إﻻ ﺑﺈﻋﺗﻣﺎدﻫﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺧﺻوﻣﺔ ﺑدﻻً ﻣن اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫اﻟﻌﺎدﯾﺔ‪.‬‬
‫وﻟﻐﺎﯾﺎت إﺣﺗﺳﺎب ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد اﻟﻣﺧﺻوﻣﺔ ﻻ ﺑد أن ﯾﺗم ﺗﺣوﯾل اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن ﺷﻛﻠﻬﺎ‬
‫اﻟﻌﺎدي إﻟﻰ ﺗدﻓﻘﺎت ﻧﻘدﯾﺔ ﻣﺧﺻوﻣﺔ ﻣن ﺧﻼل إﺣﺗﺳﺎب اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻛل ﺗدﻓق ﻧﻘدي وذﻟك ﺣﺳب‬
‫‪CFn‬‬
‫= ‪PV or Discounted Cashflow‬‬
‫‪(1 + K) n‬‬
‫‪-151-‬‬
‫‪ PV or Discounted Cash flow‬ﻫﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‪.‬‬
‫ﻫو اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن اﻟﻣﺷروع ﻓﻲ اﻟﺳﻧﺔ ‪.n‬‬ ‫‪CFn‬‬
‫ﻫﻲ ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ )اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﻣوزون ﻟﺗﻛﻠﻔﺔ رأس‬ ‫‪K‬‬
‫اﻟﻣﺎل(‪.‬‬
‫ﻫﻲ اﻟﺳﻧﺔ اﻟﺗﻲ ﺳﯾﺗم ﺗﺣﺻﯾل اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي ﻓﯾﻬﺎ‪.‬‬ ‫‪n‬‬

‫• ﯾﺗم ﻗﺑول اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ ﻋﻧدﻣﺎ ﺗﻛون ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد اﻟﻣﺧﺻوﻣﺔ أﻗل ﻣن اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﺣددة‬
‫ﻣن ﻗﺑل اﻹدارة‪ ،‬وﻧرﻓض اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ ﻋﻧدﻣﺎ ﺗﻛون ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد اﻟﻣﺧﺻوﻣﺔ أﻛﺑر‬
‫ﻣن اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﺣددة ﻣن ﻗﺑل اﻹدارة‪.‬‬
‫• ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن ﻋدة ﻣﺷﺎرﯾﻊ ﯾﺗم إﺧﺗﯾﺎر اﻟﻣﺷروع اﻹﺳﺗﺛﻣﺎري اﻟذي ﯾﻛون‬
‫ذو أﻗل ﻓﺗرة إﺳﺗرداد ﻣﺧﺻوﻣﺔ‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(14‬‬
‫ﯾﺗطﻠب أﺣد اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ إﺳﺗﺛﻣﺎر ﻣﺑدﺋﻲ ﻣﻘدارﻩ ‪ 40.000‬دﯾﻧﺎر‪ .‬ﻓﺈذا ﻛﺎﻧت اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ‬
‫ﻟﻬذا اﻟﻣﺷروع ﻛﻣﺎ ﻫﻲ ﻓﻲ اﻟﺟدول اﻟﻣﺑﯾن أدﻧﺎﻩ‪ ،‬أﺣﺳب ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد اﻟﻣﺧﺻوﻣﺔ ﻋﻠﻣﺎً ﺑﺄن ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس ﻣﺎل‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ‪.%10‬‬
‫‪12.000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪13.000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪9.000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪12.000‬‬ ‫‪4‬‬
‫ﺣل ﻣﺛﺎل )‪(14‬‬

‫أوﻻً ﻧﻘوم ﺑﺗﺣوﯾل اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻌﺎدﯾﺔ إﻟﻰ ﺗدﻓﻘﺎت ﻧﻘدﯾﺔ ﻣﺧﺻوﻣﺔ ﻣن ﺧﻼل إﺣﺗﺳﺎب اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻛل‬
‫ﺗدﻓق ﻧﻘدي‪.‬‬
‫اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺧﺻوﻣﺔ‬ ‫اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي اﻟﻣﺗوﻗﻊ‬ ‫اﻟﺳﻧﺔ‬

‫‪12000‬‬
‫= ‪10909.1‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪12.000‬‬ ‫‪1‬‬
‫)‪(0.1+1‬‬
‫‪13000‬‬
‫= ‪10743.8‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪13.000‬‬ ‫‪2‬‬
‫)‪(0.1+1‬‬
‫‪-152-‬‬
‫‪9000‬‬
‫= ‪6761.8‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪9.000‬‬ ‫‪3‬‬
‫)‪(0.1+1‬‬
‫‪12000‬‬
‫= ‪8196.2‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪12.000‬‬ ‫‪4‬‬
‫)‪(0.1+1‬‬
‫وﺑﻣﺎ أن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﻣﺑدﺋﻲ = ‪ 40.000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﻓﺈﻧﻧﺎ ﻧﻘوم ﺑﺟﻣﻊ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺧﺻوﻣﺔ ﺣﺗﻰ ﺗﺗﺳﺎوى‬
‫ﻣﻊ ﻫذﻩ اﻟﻘﯾﻣﺔ أي‪:‬‬
‫اﻟﻣﺟﻣوع اﻟﺗراﻛﻣﻲ‬ ‫اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺧﺻوﻣﺔ‬ ‫اﻟﺳﻧﺔ‬

‫‪10909.1‬‬ ‫‪10909.1‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪21652.9‬‬ ‫‪10743.8‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪28414.7‬‬ ‫‪6761.8‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪36610.9‬‬ ‫‪8196.2‬‬ ‫‪4‬‬
‫وﻧﻼﺣظ ﻣن ﺧﻼل اﻟﻌﺎﻣود اﻷﺧﯾر ﻓﻲ اﻟﺟدول ﺑﺄن اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ ﻟﻠﻣﺷروع )‪ (40.000‬ﻻ ﯾﻣﻛن ﺑﻠوﻏﻬﺎ‬
‫ﻓﻲ ظل اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ .‬ﺣﯾث ﺑﻠﻎ اﻹﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻣﺗراﻛم ﻟﻠﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ‪ 36610‬ﻓﻲ‬
‫ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﺳﻧﺔ اﻟراﺑﻌﺔ وﻫو ﻣﺎ ﻻ ﯾﻐطﻲ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن ﻋﻠﻰ اﻹدارة رﻓض ﻫذا‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‪.‬‬
‫)‪ (5‬طرﯾﻘﺔ اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر )‪:(The Return on Investment‬‬

‫ﺗﺳﻣﻰ ﻫذﻩ اﻟطرﯾﻘﺔ أﯾﺿﺎً ﺑﺎﻟطرﯾﻘﺔ اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ )‪ (The Accounting Method‬وﺑطرﯾﻘﺔ اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ‬
‫رأس اﻟﻣﺎل )‪ ،(Return on Capital Employed‬ﻛذﻟك ﺗﺳﻣﻰ ﺑﻣﺗوﺳط ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد ) ‪The‬‬
‫‪.(Average Rate Of Return‬‬
‫وﺗﻘوم ﻫذﻩ اﻟطرﯾﻘﺔ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻓﻲ ﺿوء اﻟرﺑﺣﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﻘﻘﻬﺎ وذﻟك ﻣن ﺧﻼل‬
‫ﻗﺳﻣﺔ ﻣﺗوﺳط ﻋﺎﺋد اﻟﻣﺷروع )اﻟرﺑﺢ ﺑﻌد اﻟﺿراﺋب( ﻋﻠﻰ ﻣﺗوﺳط ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ‪ .‬وﯾﻣﻛﻧﻧﺎ‬
‫إﺣﺗﺳﺎب اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻣن ﺧﻼل اﻟﻘﺎﻧون اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر = ﻣﺗوﺳط ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﺑﻌد اﻟﺿرﯾﺑﺔ ÷ ﻣﺗوﺳط اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ‬
‫‪Average net profit‬‬

‫= ‪ROI‬‬
‫‪average Initial Investment‬‬
‫ﻣﺗوﺳط اﻟرﺑﺢ ﺑﻌد اﻟﺿرﯾﺑﺔ = ﻣﺟﻣوع اﻟرﺑﺢ ﺑﻌد اﻟﺿرﯾﺑﺔ ﻟﻠﻣﺷروع ÷ ﻋدد ﺳﻧوات ﻋﻣر اﻟﻣﺷروع‬ ‫•‬
‫‪Total net Profit‬‬
‫= ‪Average Net Profit‬‬
‫‪Economic life of Project‬‬
‫‪-153-‬‬
‫ﻣﺗوﺳط اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ ﻟﻠﻣﺷروع = )اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ ﻟﻠﻣﺷروع – ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺧردة ﻟﻠﻣﺷروع( ÷ ‪2‬‬ ‫•‬
‫‪Initial Investment - Salvage Value‬‬
‫= ‪Average Initial Investment‬‬
‫‪2‬‬

‫• ﯾﺗم ﻗﺑول اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﻘق أﻋﻠﻰ ﻣﻌدل ﻋﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻷﻧﻬﺎ ﺗﻌﺗﺑر‬
‫اﻷﻛﺛر رﺑﺣﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫وﻋﻠﻰ اﻟرﻏم ﻣن اﻟﻣزاﯾﺎ اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﯾﻬﺎ ﻫذﻩ اﻟطرﯾﻘﺔ ﻣن ﺣﯾث اﻟﺳﻬوﻟﺔ واﻟﺳرﻋﺔ ﻓﻲ ﺗطﺑﯾﻘﻬﺎ‪ ،‬إﻻ أﻧﻬﺎ ﺑﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن‬
‫اﻟﻌﯾوب ﻣﻧﻬﺎ‪:‬‬
‫ﺗﺟﺎﻫل ﻟﻠﻘﯾﻣﺔ اﻟزﻣﻧﯾﺔ ﻟﻠﻧﻘود ﻣﺛل طرﯾﻘﺔ ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد‪.‬‬ ‫•‬
‫إﻋﺗﻣﺎدﻫﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻣدﺧﻼت اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ وﺗﺟﺎﻫﻠﻬﺎ ﻟﻠﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪.‬‬ ‫•‬
‫ﺑﺣﯾث ﻻ ﯾوﺟد ﻫﻧﺎك أي ﻣﻌﯾﺎر إﺳﺗدﻻﻟﻲ ‪-‬إﻟﻰ ﺣد ﻣﺎ‪ -‬ﯾﻣﻛﻧﻧﺎ ﻣن اﻟﺣﻛم ﻋﻠﻰ ﺟدوى أو ﻋدم ﺟدوى‬ ‫•‬
‫اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‪.‬‬
‫إن اﺳﺗﺧدام ﻫذﻩ اﻟطرﯾﻘﺔ ﻟﻠﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن ﻣﺷروﻋﯾن ﺳﺗؤدي ﻟﻘﺑول اﻟﻣﺷروع اﻷﻋﻠﻰ رﺑﺣﯾﺔ‪ ،‬ﻋﻠﻣﺎً ﺑﺄن‬ ‫•‬
‫ﻛﻼ اﻟﻣﺷروﻋﯾن ﻗد ﯾﻛوﻧﺎ ﻏﯾر ﻣﺟدﯾﯾن ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻷن ﻋواﺋدﻫﻣﺎ أﻗل ﺑﻛﺛﯾر ﻣن ﺗﻛﺎﻟﯾف أﻣوال اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(15‬‬
‫ﺗﺑﺣث إﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت ﺑﺎﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ ﺷراء ﺧط إﻧﺗﺎﺟﻲ ﺟدﯾد ﺗﺻل ﺗﻛﻠﻔﺔ ﺷراءﻩ إﻟﻰ ‪ 500‬أﻟف دﯾﻧﺎر‪،‬‬
‫ﻗدروا ﻗﯾﻣﺗﻪ ﻛﺧردة ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ ﻋﻣرﻩ‬
‫وﻗدر ﺧﺑراء اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻌﻣر اﻹﻓﺗراﺿﻲ ﻟﻬذا اﻟﺧط ﺑﻌﺷر ﺳﻧوات ﺑﯾﻧﻣﺎ ّ‬
‫اﻹﻓﺗراﺿﻲ ﺑﻣﺑﻠﻎ ‪ 100‬أﻟف دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﻋﻠﻣﺎً ﺑﺄن اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺗﺑﻊ طرﯾﻘﺔ اﻟﻘﺳط اﻟﺛﺎﺑت ﻓﻲ إﺣﺗﺳﺎب اﻹﺳﺗﻬﻼك‪.‬‬
‫وﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ اﻟﻌواﺋد اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن اﻟﻣﺷروع ﻋﻠﻰ ﻣدار ﻋﻣرﻩ اﻹﻧﺗﺎﺟﻲ )ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺿرﯾﺑﺔ ﻋﻠﻰ أرﺑﺎح اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫‪:(%30‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل اﻟﺿرﯾﺑﺔ و اﻹﺳﺗﻬﻼك‬ ‫اﻟﺳﻧﺔ‬

‫‪85.000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪83.000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪76.000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪70.000‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪68.000‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪66.000‬‬ ‫‪6‬‬
‫‪59.000‬‬ ‫‪7‬‬
‫‪53.000‬‬ ‫‪8‬‬
‫‪-154-‬‬
‫‪46.000‬‬ ‫‪9‬‬
‫‪42.000‬‬ ‫‪10‬‬
‫ﺣل ﻣﺛﺎل )‪(15‬‬

‫ﺣﺗﻰ ﺗﺗوﻓر ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣدﺧﻼت اﻟﻼزﻣﺔ ﻹﺣﺗﺳﺎب ﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻻﺑد ﻣن اﻟﻣرور ﺑﺳﻠﺳﻠﺔ ﻣن‬
‫اﻟﺧطوات وذﻟك ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫إﺣﺗﺳﺎب ﻗﺳط اﻹﻫﻼك اﻟﺳﻧوي ﺣﺳب طرﯾﻘﺔ اﻟﻘﺳط اﻟﺛﺎﺑت‪:‬‬ ‫•‬
‫ﻗﺳط اﻹﻫﻼك اﻟﺳﻧوي = )ﻗﯾﻣﺔ اﻷﺻل اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ – اﻟﺧردة( ÷ ﺳﻧوات اﻟﻌﻣر اﻹﻧﺗﺎﺟﻲ ﻟﻸﺻل‬
‫ﻗﺳط اﻹﻫﻼك اﻟﺳﻧوي = )‪ 40.000 = 10 ÷ (100.000 – 500.000‬دﯾﻧﺎر ﺳﻧوﯾﺎً‬
‫إﺣﺗﺳﺎب اﻟرﺑﺢ اﻟﺳﻧوي ﺑﻌد اﻹﺳﺗﻬﻼك وﻗﺑل اﻟﺿراﺋب‪ ،‬وذﻟك ﺑطرح ﻗﺳط اﻹﻫﻼك اﻟﺳﻧوي ﻣن اﻟرﺑﺢ‬ ‫•‬
‫اﻟﺳﻧوي ﻗﺑل اﻹﺳﺗﻬﻼك واﻟﺿراﺋب )اﻧظر اﻟﺟدول اﻟﺗﺎﻟﻲ(‪.‬‬
‫إﺣﺗﺳﺎب ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ اﻟﺳﻧوي ﺑﻌد اﻟﺿرﯾﺑﺔ وذﻟك ﺑطرح اﻟﺿرﯾﺑﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ ﻣن اﻟرﺑﺢ اﻟﺳﻧوي ﺑﻌد‬ ‫•‬
‫اﻹﺳﺗﻬﻼك وﻗﺑل اﻟﺿرﯾﺑﺔ )اﻧظر اﻟﺟدول اﻟﺗﺎﻟﻲ(‪.‬‬
‫ﻣﺗوﺳط اﻟرﺑﺢ ﺑﻌد اﻟﺿرﯾﺑﺔ = ﻣﺟﻣوع اﻟرﺑﺢ ﺑﻌد اﻟﺿرﯾﺑﺔ ﻟﻠﻣﺷروع ÷ ﻋﻣر اﻟﻣﺷروع‬ ‫•‬
‫ﻣﺗوﺳط اﻟرﺑﺢ ﺑﻌد اﻟﺿرﯾﺑﺔ = ‪ 17.360 = 10 ÷ 173.600‬دﯾﻧﺎر‬
‫ﻣﺗوﺳط اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ ﻟﻠﻣﺷروع = )اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ ﻟﻠﻣﺷروع – ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺧردة ﻟﻠﻣﺷروع( ÷ ‪2‬‬ ‫•‬
‫ﻣﺗوﺳط اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ ﻟﻠﻣﺷروع = )‪ 200.000 = 2 ÷ (100.000 – 500.000‬دﯾﻧﺎر‬
‫اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر = ﻣﺗوﺳط ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﺑﻌد اﻟﺿرﯾﺑﺔ ÷ ﻣﺗوﺳط اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ‬ ‫•‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ‬ ‫اﻟﺿرﯾﺑﺔ‬ ‫اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل‬ ‫اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل اﻟﺿرﯾﺑﺔ‬

‫اﻹﻫﻼك‬ ‫اﻟﺳﻧﺔ‬
‫ﺑﻌد اﻟﺿرﯾﺑﺔ‬ ‫‪%30‬‬ ‫اﻟﺿرﯾﺑﺔ‬ ‫واﻹﺳﺗﻬﻼك‬
‫‪31.500‬‬ ‫‪13.500‬‬ ‫‪45.000‬‬ ‫‪40.000‬‬ ‫‪85.000‬‬ ‫‪1‬‬

‫‪30.100‬‬ ‫‪12.900‬‬ ‫‪43.000‬‬ ‫‪40.000‬‬ ‫‪83.000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪25.200‬‬ ‫‪10.800‬‬ ‫‪36.000‬‬ ‫‪40.000‬‬ ‫‪76.000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪21.000‬‬ ‫‪9.000‬‬ ‫‪30.000‬‬ ‫‪40.000‬‬ ‫‪70.000‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪19.600‬‬ ‫‪8.400‬‬ ‫‪28.000‬‬ ‫‪40.000‬‬ ‫‪68.000‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪18.200‬‬ ‫‪7.800‬‬ ‫‪26.000‬‬ ‫‪40.000‬‬ ‫‪66.000‬‬ ‫‪6‬‬
‫‪13.300‬‬ ‫‪5.700‬‬ ‫‪19.000‬‬ ‫‪40.000‬‬ ‫‪59.000‬‬ ‫‪7‬‬
‫‪9.100‬‬ ‫‪3.900‬‬ ‫‪13.000‬‬ ‫‪40.000‬‬ ‫‪53.000‬‬ ‫‪8‬‬
‫‪4.200‬‬ ‫‪1.800‬‬ ‫‪6.000‬‬ ‫‪40.000‬‬ ‫‪46.000‬‬ ‫‪9‬‬
‫‪1.400‬‬ ‫‪600‬‬ ‫‪2.000‬‬ ‫‪40.000‬‬ ‫‪42.000‬‬ ‫‪10‬‬
‫‪173.600‬‬ ‫اﻟﻣﺟﻣوع‬
‫‪-155-‬‬
‫اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر = ‪%8.68 = 200.000 ÷ 17.360‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(16‬‬
‫إﺳﺗﺛﻣﺎر ﻣﺑدﺋﯾﺎً ﻣﻘدارﻩ‬
‫اً‬ ‫ﺗﺑﺣث إﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت ﻓﻲ أﺧذ إﻗﺗراﺣﯾن ﻣﺗﻣﺎﻧﻌﯾن ﻟﺷراء آﻟﺔ‪ ،‬وﯾﺗطﻠب اﻹﻗﺗراح اﻷول‬
‫ﻣﺎر ﻣﺑدﺋﯾﺎً ﻗدرﻩ ‪ 28,000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﯾﺑﻠﻎ اﻟﻌﻣر اﻹﻓﺗراﺿﻲ‬
‫‪ 20,000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﯾﺗطﻠب اﻹﻗﺗراح اﻟﺛﺎﻧﻲ إﺳﺗﺛ اً‬
‫ﻟﻶﻟﺔ ‪ 4‬ﺳﻧوات ﻟﻛﻼ اﻹﻗﺗراﺣﯾن‪ ،‬وﯾﺣﺗﺳب اﻹﻫﻼك وﻓﻘﺎً ﻟطرﯾﻘﺔ اﻟﻘﺳط اﻟﺛﺎﺑت وﻟﯾس ﻫﻧﺎك ﻗﯾﻣﺔ ﻟﻠﺧردة‪ ،‬وﻗد‬
‫ﻛﺎن ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ اﻟﻣﺗوﻗﻊ ﺑﻌد اﻟﺿرﯾﺑﺔ ﻟﻛﻼ اﻟﻣﺷروﻋﯾن ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫اﻹﻗﺗراح اﻟﺛﺎﻧﻲ‬ ‫اﻹﻗﺗراح اﻷول‬ ‫اﻟﺳﻧﺔ‬

‫‪1,000‬‬ ‫‪2,000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪1,500‬‬ ‫‪2,000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪3,000‬‬ ‫‪2,000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪5,000‬‬ ‫‪2,000‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪10,500‬‬ ‫‪8,000‬‬ ‫اﻟﻣﺟﻣوع‬
‫واﻟﻣطﻠوب ﺣﺳﺎب ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻟﻛل إﻗﺗراح واﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾﻧﻬﻣﺎ‪.‬‬
‫ﺣل ﻣﺛﺎل )‪(16‬‬

‫اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻟﻠﻣﺷروع اﻷول‬
‫• ﻣﺗوﺳط ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﺑﻌد اﻟﺿرﯾﺑﺔ ﻟﻠﻣﺷروع اﻷول = ‪ 2,000 = 4 ÷ 8000‬دﯾﻧﺎر‬
‫• ﻣﺗوﺳط اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ ﻟﻠﻣﺷروع اﻷول = ‪ 10,000 = 2 ÷ 20,000‬دﯾﻧﺎر‬
‫• اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻟﻠﻣﺷروع اﻷول = ‪%20 = 10,000 ÷ 2000‬‬
‫اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻟﻠﻣﺷروع اﻟﺛﺎﻧﻲ‬

‫• ﻣﺗوﺳط ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﺑﻌد اﻟﺿرﯾﺑﺔ ﻟﻠﻣﺷروع اﻟﺛﺎﻧﻲ = ‪ 2,625 = 4 ÷ 10,500‬دﯾﻧﺎر‬
‫• ﻣﺗوﺳط اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ ﻟﻠﻣﺷروع اﻟﺛﺎﻧﻲ = ‪ 14,000 = 2 ÷ 28,000‬دﯾﻧﺎر‬
‫• اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻟﻠﻣﺷروع اﻟﺛﺎﻧﻲ = ‪%18,75 = 14,000 ÷ 2625‬‬
‫اﻟﻘرار‪ :‬ﺑﻣﺎ أن ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد ﻟﻠﻣﺷروع اﻷول )‪ (%20‬أﻋﻠﻰ ﻣن ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد ﻟﻠﻣﺷروع اﻟﺛﺎﻧﻲ )‪(%18.75‬‬
‫ﻓﻌﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ أن ﺗﻘوم ﺑﺈﺧﺗﯾﺎر اﻟﻣﺷروع اﻷول‪.‬‬
‫‪-156-‬‬
‫)‪ (6‬طرﯾﻘﺔ ﻣؤﺷر اﻟرﺑﺣﯾﺔ )‪(Profitability Index‬‬
‫ﺗﻌﺗﺑر ﻫذﻩ اﻟطرﯾﻘﺔ ﺷﺑﯾﻬﺔ ﺟداً ﺑطرﯾﻘﺔ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﺣﯾث أﻧﻬﺎ ﺗﻌﺗﻣد ﻋﻠﻰ ﻣﻘﺎرﻧﺔ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﻟﻠﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺑﺎﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ‪ .‬وﺗﻘوم طرﯾﻘﺔ ﻣؤﺷر اﻟرﺑﺣﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﻗﺳﻣﺔ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن‬
‫اﻟﻣﺷروع ﻋﻠﻰ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﻣﺑدﺋﻲ‪ .‬وﯾﻛون اﻟﻣﺷروع ﻣﻘﺑوﻻً ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻛﺎﻧت ﻗﯾﻣﺔ ﻣؤﺷر اﻟرﺑﺣﯾﺔ أﻛﺑر‬
‫ﻣن اﻟواﺣد‪ ،‬واﻟﻌﻛس ﺻﺣﯾﺢ‪ .‬ﻛﻣﺎ ﯾﻣﻛن اﺳﺗﺧدام طرﯾﻘﺔ ﻣؤﺷر اﻟرﺑﺣﯾﺔ ﻟﻠﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات وذﻟك‬
‫ﻣن ﺧﻼل إﺧﺗﯾﺎر اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟذي ﯾﺣﻘق أﻋﻠﻰ ﻣؤﺷر رﺑﺣﯾﺔ‪.‬‬
‫ﻣؤﺷر اﻟرﺑﺣﯾﺔ )‪ = (PI‬اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟداﺧﻠﺔ ÷ اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ ﻟﻺﺳﺗﺛﻣﺎر‬
‫)‪PV( Cash Inflows‬‬

‫= ‪PI‬‬
‫‪Initial Investment‬‬
‫وﯾﻛﻣن اﻟﻔرق ﺑﯾن ﻫذﻩ اﻟطرﯾﻘﺔ وﺑﯾن طرﯾﻘﺔ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ أﻧﻬﺎ ﺗﻌطﯾﻧﺎ ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ إﻟﻰ‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﻣﺑدﺋﻲ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻣن اﻟﻣﻣﻛن ﻣﻌرﻓﺔ ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻌﺎﺋد )أو اﻟرﺑﺣﯾﺔ( اﻟﻧﺎﺗﺟﺔ ﻋن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‪ .‬أﻣﺎ‬
‫طرﯾﻘﺔ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻓﺗﻘوم ﻋﻠﻰ إﺣﺗﺳﺎب اﻟﻔرق ﺑﺎﻟدﯾﻧﺎر ﺑﯾن ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﻣﺑدﺋﻲ وﺑﯾن اﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ‪.‬‬

‫• ﯾﺗم ﻗﺑول اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ اﻟﺗﻲ ﯾﻛون ﻓﯾﻬﺎ ﻣؤﺷر اﻟرﺑﺣﯾﺔ أﻛﺑر ﻣن اﻟواﺣد ﺻﺣﯾﺢ‪ ،‬وﻧرﻓض‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﺗﻲ ﯾﻛون ﻓﯾﻬﺎ ﻣؤﺷر اﻟرﺑﺣﯾﺔ أﻗل ﻣن اﻟواﺣد ﺻﺣﯾﺢ‪.‬‬
‫• ﻋﻧد اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن ﻋدة إﺳﺗﺛﻣﺎرات‪ ،‬ﯾﺗم إﺧﺗﯾﺎر اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟذي ﯾﺣﻘق أﻋﻠﻰ ﻣؤﺷر رﺑﺣﯾﺔ‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(17‬‬
‫ﺗرﻏب إﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت ﺑﺎﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن ﺑدﯾﻠﯾن إﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﯾن ﻹﺧﺗﯾﺎر أﺣدﻫﻣﺎ‪ ،‬وﻗد ﻛﺎﻧت اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ‬
‫اﻟﻣﻘدرة ﻟﻛل ﻣﻧﻬﻣﺎ ‪ 100‬أﻟف دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﻛﺎﻧت ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ ‪ ،%10‬أﻣﺎ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﺗدﻓﻘﺎت‬
‫ّ‬
‫اﻟداﺧﻠﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن ﻛل ﻣﺷروع ﻓﯾﺑﯾﻧﻬﺎ اﻟﺟدول اﻟﺗﺎﻟﻲ‪.‬‬

‫‪10.000‬‬ ‫‪60.000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪20.000‬‬ ‫‪50.000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪30.000‬‬ ‫‪40.000‬‬ ‫‪3‬‬ ‫اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫‪40.000‬‬ ‫‪30.000‬‬ ‫‪4‬‬ ‫اﻟداﺧﻠﺔ‬
‫‪50.000‬‬ ‫‪20.000‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪60.000‬‬ ‫‪10.000‬‬ ‫‪6‬‬
‫‪-157-‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن ﻫذﯾن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾن ﺑﺎﺳﺗﺧدام طرﯾﻘﺔ ﻣؤﺷر اﻟرﺑﺣﯾﺔ‪.‬‬
‫ﺣل ﻣﺛﺎل )‪(17‬‬

‫‪ .1‬اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن اﻟﻣﺷروع "أ" = ‪ 164.474‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪60000‬‬ ‫‪50000‬‬ ‫‪40000‬‬ ‫‪30000‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫‪10000‬‬

‫= ‪PV‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪= 164474‬‬
‫‪(1 + 0.10)1 (1 + 0.10) 2 (1 + 0.10) 3 (1 + 0.10) 4 (1 + 0.10) 5 (1 + 0.10) 6‬‬
‫• ﻣؤﺷر اﻟرﺑﺣﯾﺔ ﻟﻠﻣﺷروع "أ" = ‪ 1 : 1.645 = 100.000 ÷ 164.474‬أو ‪%164.5‬‬

‫• ﻫذا ﯾﻌﻧﻲ ﺑﺄن اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻷول ﻗﺎدرة ﻋﻠﻰ ﺗﻐطﯾﺔ ﺗﻛﻠﻔﺗﻪ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ‬
‫وﺗﺣﻘﯾق ﻋﺎﺋد ﻣﻘدارﻩ ‪ %64.5‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫‪ .2‬اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن اﻟﻣﺷروع "ب" = ‪ 140.394‬دﯾﻧﺎر‬

‫‪10000‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫‪30000‬‬ ‫‪40000‬‬ ‫‪50000‬‬ ‫‪60000‬‬
‫= ‪PV‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪= 140394‬‬
‫‪(1 + 0.10)1 (1 + 0.10) 2 (1 + 0.10) 3 (1 + 0.10) 4 (1 + 0.10) 5 (1 + 0.10) 6‬‬
‫• ﻣؤﺷر اﻟرﺑﺣﯾﺔ ﻟﻠﻣﺷروع "ب" = ‪ 1 : 1.404 = 100.000 ÷ 140.394‬أو ‪%140.4‬‬

‫• ﻫذا ﯾﻌﻧﻲ ﺑﺄن اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﺛﺎﻧﻲ ﺳﺗﻐطﻲ ﺗﻛﻠﻔﺗﻪ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ‬
‫ﻟﺗﺣﻘﯾق ﻧﺳﺑﺔ رﺑﺢ ﻣﻘدارﻫﺎ ‪.%40.4‬‬
‫‪ .3‬ﻋﻠﻰ اﻟرﻏم ﻣن أن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾن ﯾﻌﺗﺑران ﻣﻘﺑوﻻن ﺣﺳب طرﯾﻘﺔ ﻣؤﺷر اﻟرﺑﺣﯾﺔ ﻷن ﻣؤﺷر رﺑﺣﯾﺔ ﻛﺎن‬
‫أﻛﺑر ﻣن اﻟواﺣد ﻟﻛﻠﯾﻬﻣﺎ‪ ،‬إﻻ أﻧﻧﺎ ﻧﻘوم ﺑﺎﺧﺗﯾﺎر اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟذي ﯾﺣﻘق أﻋﻠﻰ ﻣؤﺷر رﺑﺣﯾﺔ وﻫو‬
‫اﻟﻣﺷروع "أ" ﻓﻲ ﻣﺛﺎﻟﻧﺎ‪.‬‬
‫‪ .8‬ﻣوازﻧﺔ رأس اﻟﻣﺎل ﻓﻲ ظل ﺣﺎﻟﺔ ﻋدم اﻟﺗﺄﻛد‬

‫ﺳﺑق وﺗﺣدﺛﻧﺎ ﻋن اﻷﺳﺎﻟﯾب اﻟﻣﺗﺑﻌﺔ ﻓﻲ ﻣوازﻧﺎت رأس اﻟﻣﺎل وطرﯾﻘﺔ ﺗﻘﯾﯾم وﻣﻔﺎﺿﻠﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ أﻣﺎم‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وﻗد ﻗﺎﻣت ﺟﻣﯾﻊ ﺗﻠك اﻟطرق ﻋﻠﻰ إﻓﺗراض أن اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن اﻟﻣﺷروع أﻛﯾدة اﻟﺣدوث وﻻ‬
‫ﯾوﺟد إﺣﺗﻣﺎل ﻷن ﺗﺧﺗﻠف اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ ﻋن اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ‪ ،‬وﻫذا ﻣﺎ ﯾﺳﻣﻰ ﺑﻣوازﻧﺔ رأس‬
‫اﻟﻣﺎل ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗﺄﻛد‪.‬‬
‫ﻟﻛن ﻫﻧﺎك اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﺣﺎﻻت اﻟﺗﻲ ﻻ ﺗﺗوﻓر ﻓﯾﻬﺎ ﻣﻌﻠوﻣﺎت أﻛﯾدة ﻋن ﺣﺟم وﺗوﻗﯾت اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن‬
‫اﻟﻣﺷروع‪ ،‬وﺑذﻟك وﻓﻲ ظل ﻋدم اﻟﺗﺄﻛد ﻫذﻩ ﻓﻼ ﯾﻣﻛن اﺳﺗﺧدام طرق اﻟﺗﻘﯾﯾم اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﻷﻧﻬﺎ ﺗﻌﺗﻣد ﺑﺷﻛل أﺳﺎﺳﻲ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺣﺟم اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ وﺗوﻗﯾﺗﻬﺎ‪ .‬وﻫﻧﺎ ﯾﺻﺑﺢ ﻻﺑد ﻣن اﺳﺗﺧدام طرق ﻣوازﻧﺔ رأس اﻟﻣﺎل ﻓﻲ ظل ﻋدم اﻟﺗﺄﻛد‪.‬‬
‫‪ 1-8‬ﺗﺣﻠﯾل اﻟﺣﺳﺎﺳﯾﺔ )‪(Sensitivity Analysis‬‬

‫ﯾﻘوم ﺗﺣﻠﯾل اﻟﺣﺳﺎﺳﯾﺔ ﻋﻠﻰ إﻓﺗراض وﺟود ﻋدة إﺣﺗﻣﺎﻻت ﻟﻠﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻟﺗدﻓق‬
‫اﻟﻧﻘدي اﻟﻣﺗوﻗﻊ ﻣن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻻﺑد أن ﯾﻌﻛس ﺟﻣﯾﻊ ﺗﻠك اﻹﺣﺗﻣﺎﻻت‪ .‬وﯾﺗم ﻋﺎدةً ﺻﯾﺎﻏﺔ ﺛﻼﺛﺔ إﺣﺗﻣﺎﻻت‬
‫‪-158-‬‬
‫ﻟﻠﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي ﺑﺣﯾث ﺗﻌﺑر ﻋن ﻣﻘدار اﻟﺗدﻓق اﻟﻣﺣﺗﻣل ﻓﻲ أﺳوء اﻟظروف وﻓﻲ أﻓﺿل اﻟظروف وﻓﻲ اﻟوﺿﻊ‬
‫اﻟطﺑﯾﻌﻲ‪.‬‬
‫أﻓﺿل اﻟﺣﺎﻻت وﯾطﻠق ﻋﻠﯾﻬﺎ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗﻔﺎؤل )‪ ،(Optimistic‬ﺑﺣﯾث ﯾﺗم ﻫﻧﺎ ﺗﺣدﯾد أﻋﻠﻰ ﺗدﻓق ﻧﻘدي‬ ‫•‬
‫ﻣﻣﻛن ﻣن اﻟﻣﺷروع‪.‬‬
‫اﻟﺣﺎﻟﺔ اﻟطﺑﯾﻌﯾﺔ أو اﻟﻌﺎدﯾﺔ وﺗﺳﻣﻰ ﺑﺎﻟﺣﺎﻟﺔ اﻟﻣﺗوﺳطﺔ )‪ ،(Expected‬وﯾﺗم ﻓﯾﻬﺎ ﺗﺣدﯾد اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي‬ ‫•‬
‫اﻟﻣﺗوﻗﻊ ﻓﻲ اﻟظروف اﻟﻌﺎدﯾﺔ أو اﻟطﺑﯾﻌﯾﺔ‪.‬‬
‫أﺳوء اﻟﺣﺎﻻت وﺗﺳﻣﻰ ﺑﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗﺷﺎؤم )‪ (Pessimistic‬وﻫﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن أدﻧﻰ ﺗدﻓق ﻧﻘدي ﻣﺗوﻗﻊ ﻣن‬ ‫•‬
‫وﺑﻌد ذﻟك ﯾﺗم إﻋطﺎء إﺣﺗﻣﺎل ﺣدوث ﻟﻛل ﺣﺎﻟﺔ ﻣن اﻟﺣﺎﻻت اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ‪ ،‬وذﻟك ﺑﺎﻹﺟﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ اﻷﺳﺋﻠﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫ﻣﺎ ﻫﻲ إﺣﺗﻣﺎﻟﯾﺔ أن ﯾﺗم ﺗﺣﻘﯾق أﻓﺿل ﺗدﻓق ﻧﻘدي )ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗﻔﺎؤل(؟‬ ‫)‪(1‬‬
‫ﻣﺎ ﻫﻲ إﺣﺗﻣﺎﻟﯾﺔ أن ﯾﺗم ﺗﺣﻘﯾق اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي اﻟﻌﺎدي )اﻟﺣﺎﻟﺔ اﻟﻣﺗوﺳطﺔ(؟‬ ‫)‪(2‬‬
‫ﻣﺎ ﻫﻲ إﺣﺗﻣﺎﻟﯾﺔ أن ﯾﺗم ﺗﺣﻘﯾق أﺳوء ﺗدﻓق ﻧﻘدي )ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗﺷﺎؤم(؟‬ ‫)‪(3‬‬
‫ﻣﻊ اﻟﺗﺄﻛﯾد ﻋﻠﻰ أن ﻣﺟﻣوع اﻹﺣﺗﻣﺎﻻت اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﻻﺑد أن ﯾﻛون ‪ .%100‬وﯾﺗم اﻹﺟﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺗﺳﺎؤﻻت اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ‬
‫وﺑﻧﺎء أﯾﺿﺎً ﻋﻠﻰ‬
‫ً‬ ‫ﻧﺎء ﻋﻠﻰ اﻟﺗوﻗﻌﺎت اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ ﻟﻺﻗﺗﺻﺎد ﻛﻛل وﻟظروف اﻟﺻﻧﺎﻋﺔ وﻟﺗوﻗﻌﺎت أداء اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‪،‬‬
‫ﺑ ً‬
‫اﻟﺧﺑرة واﻟﺗﺣﻛﯾم اﻟﺷﺧﺻﻲ واﻟﺣدس‪ .‬ﻓﻣﺛﻼً إذا ﺗوﻗﻌﻧﺎ أن ﯾﻛون اﻷداء اﻹﻗﺗﺻﺎدي ﺟﯾداً وأن ﺗزدﻫر اﻟﺻﻧﺎﻋﺔ‬
‫وﯾﻛون اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻧﺎﺟﺣﺎً ﯾﻣﻛن أن ﻧﻌطﻲ إﺣﺗﻣﺎﻟﯾﺔ أﻛﺑر ﻟﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗﻔﺎؤل ﻣﺛل ‪ ،%60‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﻧﻌطﻲ ﻟﻠﺣﺎﻟﺔ اﻟﻌﺎدﯾﺔ‬
‫‪ ،%30‬وﻧﻌطﻲ ﻟﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗﺷﺎؤوم ‪.%10‬‬
‫وﺑﻌد أن ﻧﻘوم ﺑﺗﺣدﯾد ﻣن اﻟﺣﺎﻻت اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻟﻠﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي ٕواﺣﺗﻣﺎل ﺣدوث ﻛل ﺣﺎﻟﺔ‪ ،‬ﯾﻣﻛﻧﻧﺎ إﺣﺗﺳﺎب اﻟﺗدﻓق‬
‫اﻟﻧﻘدي اﻟﻣﺗوﻗﻊ ﻓﻲ ظل ﻋدم اﻟﺗﺄﻛد ﻋن طرﯾق دﻣﺞ اﻹﺣﺗﻣﺎﻻت واﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻣن ﺧﻼل اﻟﺻﯾﻐﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي اﻟﻣﺗوﻗﻊ = )اﻟﺗدﻓق ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗﻔﺎؤل × اﻹﺣﺗﻣﺎل(‪) +‬اﻟﺗدﻓق ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗﺷﺎؤم × اﻹﺣﺗﻣﺎل(‬
‫‪) +‬اﻟﺗدﻓق ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗﺷﺎؤم × اﻹﺣﺗﻣﺎل(‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(18‬‬
‫إذا أﻋطﯾت اﻟﺣﺎﻻت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ٕواﺣﺗﻣﺎﻻﺗﻬﺎ ﻋن اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻬﻧدﺳﯾﺔ ﺧﻼل اﻟﺳﻧﺔ اﻟﻘﺎدﻣﺔ‪ ،‬اﺣﺳب‬
‫اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي اﻟﻣﺗوﻗﻊ ﻓﻲ ظل ﻋدم اﻟﺗﺄﻛد‪.‬‬
‫اﻟﻌﺎﺋد‬ ‫اﻹﺣﺗﻣﺎل‬ ‫اﻟﺣﺎﻟﺔ‬

‫‪12.000‬‬ ‫‪%30‬‬ ‫ﺗﻔﺎؤل‬
‫‪9.000‬‬ ‫‪%40‬‬ ‫ﻣﺗوﺳط‬
‫‪5.000‬‬ ‫‪%30‬‬ ‫ﺗﺷﺎؤم‬
‫‪-159-‬‬
‫ﺣل ﻣﺛﺎل )‪(18‬‬
‫اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي اﻟﻣﺗوﻗﻊ = )‪(%30 × 5.000) + (%40× 9.000) + (%30 ×12.000‬‬
‫= ‪ 8.700 = 1500 + 3600 + 3600‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪ 2-8‬ﺗﺣﻠﯾل اﻟﺗﻌﺎدل )‪(Break-even Analysis‬‬

‫ﯾﻌﺗﺑر ﺗﺣﻠﯾل اﻟﺗﻌﺎدل أﺣد اﻟﻣدﺧﻼت اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ ﻓﻲ ﺗﻘﯾﯾم اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ ﻓﻲ ﺣﺎﻻت ﻋدم اﻟﺗﺄﻛد‪ .‬ﺣﯾث أن ﺗﺣﻠﯾل‬
‫اﻟﺗﻌﺎدل ﯾﺑﯾن ﻟﻧﺎ ﺣﺟم اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟذي ﺗﺗﺳﺎوى أو ﺗﺗﻌﺎدل ﻋﻧدﻩ اﻹﯾرادات ﺑﺎﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻋﻧد ﻫذا‬
‫اﻟﻣﺳﺗوى ﻣن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﺗﻛون أرﺑﺎح اﻟﺷرﻛﺔ ﺻﻔر‪ .‬وﯾﻣﻛن ﺑﺎﺳﺗﺧدام ﺗﺣﻠﯾل اﻟﺗﻌﺎدل ﺗﺣدﯾد اﻟﺣد اﻷدﻧﻰ ﻣن‬
‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت أو اﻹﯾرادات اﻟﺗﻲ ﯾﻧﺑﻐﻲ ﻟﻠﻣﺷروع ﺗﺣﻘﯾﻘﻬﺎ ﺣﺗﻰ ﯾﺳﺗطﯾﻊ ﺗﺳدﯾد ﺗﻛﺎﻟﯾﻔﻪ وﺗﺣﻘﯾق ﻫﺎﻣش ﻣﻧﺎﺳب ﻣن‬
‫اﻟرﺑﺢ‪.‬‬
‫وﻻﺑــد ﻟﻧــﺎ ﻋﻧــد ﻣﻧﺎﻗﺷــﺗﻧﺎ ﻟﺗﺣﻠﯾــل اﻟﺗﻌــﺎدل اﻟﺗﻌــرف ﻋﻠــﻰ أﻧـواع اﻟﺗﻛــﺎﻟﯾف اﻟﺗــﻲ ﺗﺗﺣﻣﻠﻬــﺎ اﻟﺷــرﻛﺔ ﻓــﻲ ﺳــﺑﯾل اﻹﻧﺗــﺎج‬
‫واﻟﺑﯾﻊ‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﻣﻛن ﺗﺻﻧﯾف اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻣن ﺣﯾث ﻋﻼﻗﺗﻬﺎ ﺑﺣﺟم اﻹﻧﺗﺎج إﻟﻰ ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺛﺎﺑﺗﺔ وﺗﻛﺎﻟﯾف ﻣﺗﻐﯾرة‪.‬‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻛﻠﯾﺔ )‪ = (Total Costs‬اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ‪ +‬اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة‬

‫‪ .1‬اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ )‪ :(Fixed Costs‬وﻫﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻲ ﻻ ﺗﺗﻐﯾر ﻣﻊ ﺗﻐﯾر ﺣﺟم اﻹﻧﺗﺎج‪ ،‬واﻟﺗﻛﻠﻔﺔ‬
‫اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻟﻠوﺣدة اﻟواﺣدة ﻣﺗﻐﯾرة ﺑﺣﯾث أﻧﻬﺎ ﺗﻧﺧﻔض ﻣﻊ زﯾﺎدة ﺣﺟم اﻹﻧﺗﺎج‪ .‬وﻣن اﻷﻣﺛﻠﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‪ :‬ﻣﺻﺎرﯾف اﻹﻫﻼك‪ ،‬إﯾﺟﺎرات اﻟﻣﺑﺎﻧﻲ‪ ،‬إﯾﺟﺎرات اﻟﻣﻌدات ‪ ،‬اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ…اﻟﺦ‪.‬‬
‫‪ .2‬اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة )‪ :(Variable Costs‬وﻫﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻐﯾر ﻣﻊ ﺗﻐﯾر ﺣﺟم اﻹﻧﺗﺎج ﺣﯾث أﻧﻬﺎ‬
‫ﺗزداد ﻣﻊ زﯾﺎدة ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ‪ ،‬واﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻟﻠوﺣدة اﻟواﺣدة ﺛﺎﺑﺗﺔ‪ .‬وﻣن اﻷﻣﺛﻠﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫اﻟﻣﺗﻐﯾرة‪ :‬ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم‪ ،‬أﺟور اﻟﻌﻣﺎل …إﻟﺦ‪.‬‬
‫ﻧﻘطﺔ اﻟﺗﻌﺎدل )‪(Break-even Point‬‬

‫ﯾﻣﻛن ﺗﻌرﯾف ﻧﻘطﺔ اﻟﺗﻌﺎدل ﺑﺄﻧﻬﺎ ﺣﺟم اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟذي ﺗﻛون ﻋﻧدﻩ اﻷرﺑﺎح ﺗﺳﺎوي ﺻﻔر‪ .‬ﻛذﻟك ﯾﻣﻛن ﺗﻌرﯾﻔﻬﺎ‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ذﻟك ﯾﻣﻛن ﺻﯾﺎﻏﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ اﻟﻧﻘطﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺳﺎوى ﻋﻧدﻫﺎ اﻹﯾرادات اﻟﻛﻠﯾﺔ ﻣﻊ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻛﻠﯾﺔ‪ ،‬و ً‬
‫ﻣﻌﺎدﻟﺔ ﻧﻘطﺔ اﻟﺗﻌﺎدل ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫اﻹﯾرادات اﻟﻛﻠﯾﺔ )‪ = (Total Revenues‬اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻛﻠﯾﺔ )‪(Total Costs‬‬
‫وﻟو أﻣﻌﻧﺎ ﻓﻲ ﺗﺣﻠﯾل اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﻟوﺟدﻧﺎ أن اﻹﯾرادات اﻟﻛﻠﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻋﺑﺎرة ﻋن ﺳﻌر ﺑﯾﻊ اﻟوﺣدة‬
‫ﻣﺿروﺑﺎً ﻓﻲ ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﺑﺎﻋﺔ‪ .‬أﻣﺎ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻛﻠﯾﺔ ﻋﺑﺎرة ﻋن إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻣﺿﺎﻓﺎً إﻟﯾﻬﺎ‬
‫إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة )إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻫﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻟﻠوﺣدة ﻣﺿروﺑﺔ ﻓﻲ‬
‫ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﺑﺎﻋﺔ(‪ .‬وﻫﻛذا ﯾﻣﻛﻧﻧﺎ إﻋﺎدة ﻛﺗﺎﺑﺔ اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫س × ع = ث ‪) +‬م × ع(‬
‫‪-160-‬‬
‫س‪ :‬ﺳﻌر ﺑﯾﻊ اﻟوﺣدة )‪.(Price Per Unit‬‬
‫ع‪ :‬ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﺑﺎﻋﺔ )‪.(Number of Sold Units‬‬
‫ث‪ :‬اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ )‪.(Fixed Costs‬‬
‫م‪ :‬اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻟﻠوﺣدة )‪.(Variable Cost Per Unit‬‬
‫وﺑﺗرﺗﯾب اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ أﻋﻼﻩ ﯾﻣﻛﻧﻧﺎ اﻟوﺻول إﻟﻰ ﻣﻌﺎدﻟﺔ ﻧﻘطﺔ اﻟﺗﻌﺎدل )ﺑﺎﻟوﺣدات( وﻫﻲ‪:‬‬
‫ع* = ث ÷ )س ‪ -‬م(‬
‫وﻣن اﻟﻣﻌروف أن ﺳﻌر ﺑﯾﻊ اﻟوﺣدة – اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻟﻠوﺣدة )س‪ -‬م( ﯾﻌرف ﺑﻬﺎﻣش اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‬
‫)‪ ،(Contribution Margin‬واﻟذي ﻫو ﻣﻘدار ﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟوﺣدة اﻟواﺣدة ﻓﻲ ﺗﻐطﯾﺔ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‪ .‬ﺑﻣﻌﻧﻰ‬
‫أﻧﻪ ﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻣﺑﻠﻎ اﻟﺑﺎﻗﻲ ﻣن إﯾراد ﺑﯾﻊ اﻟوﺣدة ﺑﻌد دﻓﻊ اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻓﻲ ﺗﻐطﯾﺔ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‪ .‬وﻟﺣﺳﺎب‬
‫ﻧﻘطﺔ اﻟﺗﻌﺎدل ﺑﺎﻟدﻧﺎﻧﯾر ﻧﻘوم ﺑﺿرب ﻋدد وﺣدات اﻟﺗﻌﺎدل )ع*( ﺑﺳﻌر ﺑﯾﻊ اﻟوﺣدة‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(19‬‬
‫ﺗﻘوم ﺷرﻛﺔ اﻟﺗﻘﻧﯾﺔ اﻟﻣﺗطورة ﺑﺗﺻﻧﯾﻊ اﻷﺟﻬزة اﻟﻬﺎﺗﻔﯾﺔ‪ ،‬وﻛﺎﻧت ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل ﻟﻬﺎ ﻟﻌﺎم ‪ 2010‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ‬
‫ﻣﻌﻠوﻣﺎت أﺧرى ﻛﻣﺎ ﻫو ﻣوﺿﺢ ﻓﻲ اﻟﺟدول اﻟﺗﺎﻟﻲ‪ ،‬واﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﺣﺗﺳﺎب ﻧﻘطﺔ اﻟﺗﻌﺎدل وﻫﺎﻣش اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‪.‬‬
‫ﺷرﻛﺔ اﻟﺗﻘﻧﯾﺔ اﻟﻣﺗطورة‬

‫‪2010‬‬ ‫اﻟﺑﯾﺎن ‪ /‬اﻟﺳﻧﺔ‬
‫‪600000‬‬ ‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫‪130000‬‬ ‫‪ -‬اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫‪350000‬‬ ‫‪ -‬اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة‬
‫‪120000‬‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل اﻟﻔواﺋد واﻟﺿراﺋب‬
‫‪55000‬‬ ‫‪ -‬اﻟﻔواﺋد‬
‫‪65000‬‬ ‫اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل اﻟﺿراﺋب‬
‫‪26000‬‬ ‫‪ -‬اﻟﺿراﺋب ‪%40‬‬
‫‪39000‬‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ‬
‫‪19000‬‬ ‫اﻟﺗوزﯾﻌﺎت اﻟﻣﻣﺗﺎزة‬
‫‪20000‬‬ ‫اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ ﻟﺣﻣﻠﺔ اﻷﺳﻬم اﻟﻌﺎدﯾﺔ‬
‫‪5000‬‬ ‫ﻋدد اﻷﺳﻬم‬

‫‪25000‬‬ ‫ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﺑﺎﻋﺔ‬
‫‪-161-‬‬
‫‪24‬‬ ‫ﺳﻌر اﻟوﺣدة‬
‫‪14‬‬ ‫اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻟﻠوﺣدة‬
‫ﺣل ﻣﺛﺎل )‪(19‬‬

‫=ث÷)س‪ -‬م(‬ ‫ع*‬
‫= ‪ 13000 = (14-24) ÷ 130000‬وﺣدة‬ ‫ع*‬
‫ﻧﻘطﺔ اﻟﺗﻌﺎدل ﺑﺎﻟدﯾﻧﺎر = ع* × س‬
‫ﻧﻘطﺔ اﻟﺗﻌﺎدل ﺑﺎﻟدﯾﻧﺎر = ‪ 312000 = 24 × 13000‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪-162-‬‬
‫اﻟﺗﻣرﯾن اﻷول )إﺧﺗﯾﺎر ﻣن ﻣﺗﻌدد(‬
‫‪ .1‬ﯾﻣﻛن ﺗﻌرﯾف ﻣوازﻧﺔ رأس اﻟﻣﺎل ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ‪:‬‬

‫ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺗﻘﯾﯾم وﺗﺣﻠﯾل ﺟدوى اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﺗﻲ ﺗواﺟﻬﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن ﺧﻼل ﺗﺣﻠﯾل اﻟﻌواﺋد واﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ‬ ‫أ‪.‬‬
‫ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﯾﻬﺎ وﺻوﻻً ﻹﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار اﻟﻣﻧﺎﺳب‪.‬‬
‫ب‪ .‬إﺳﺗﺛﻣﺎر ﺣﻘﯾﻘﻲ ﯾﻬدف إﻟﻰ زﯾﺎدة اﻟطﺎﻗﺔ اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ أو ﺧﻠق طﺎﻗﺔ إﻧﺗﺎﺟﯾﺔ ﺟدﯾدة ﻓﻲ اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ‪.‬‬
‫ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﻣوازﻧﺔ ﺑﯾن اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﺗﻲ ﯾﻧطوي ﻋﻠﯾﻬﺎ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر وﺑﯾن اﻟﻌواﺋد اﻟﺗﻲ ﯾﺣﻘﻘﻬﺎ‪.‬‬ ‫ج‪.‬‬
‫اﻟﻣوازﻧﺔ ﺑﯾن ﻣﺻﺎدر اﻷﻣوال اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ أﻣﺎم اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬ ‫د‪.‬‬
‫‪ .2‬ﯾﻣﻛن ﺗﻘﺳﯾم اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﺣﺳب ﻧوع اﻷﺻول اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺗﻬدﻓﻬﺎ اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ إﻟﻰ‪:‬‬
‫)‪ (I‬اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻹﻗﺗﺻﺎدي اﻟذي ﯾﺳﺗﻬدف ﺧﻠق طﺎﻗﺔ إﻧﺗﺎﺟﯾﺔ ﺟدﯾدة أو زﯾﺎدة اﻟطﺎﻗﺔ اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ اﻟﻣوﺟودة ﻓﻲ‬
‫اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ‪.‬‬
‫)‪ (II‬اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﻣﺎﻟﻲ واﻟذي ﯾﻬدف ﻟﻺﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ ﺷراء وﺑﯾﻊ اﻷدوات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﻣﺛﻠ ًﺔ ﺑﺎﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﺛل اﻷﺳﻬم‬
‫اﻟﻌﺎدﯾﺔ واﻟﻣﻣﺗﺎزة واﻟﺳﻧدات وﻏﯾرﻫﺎ ﺑﻬدف ﺗﺣﻘﯾق ﻋواﺋد‪.‬‬
‫‪ .3‬ﺗﺗﺿﻣن اﻟﺷروط اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﺻﻧﻊ اﻟﻘرار ﻋﻠﻰ‪:‬‬

‫أ‪ .‬وﺟود أﻫداف‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﺗوﻓر اﻟﺑداﺋل‪.‬‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ اﻟﻬدف ﻣن إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﺗﻘﯾﯾم اﻟﺑداﺋل ً‬
‫‪ .4‬ﺗﺷﺗﻣل اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣراﺣل اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬

‫أ‪ .‬ﺗﺷﻛﯾل اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﺗﺣدﯾد ﻗﯾود اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﺗﺷﻛﯾل اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ‪.‬‬
‫د‪ .‬إﻋداد ﻣوزاﻧﺎت رأس اﻟﻣﺎل‪.‬‬
‫‪-163-‬‬
‫‪ .5‬ﯾﺣﺗﺳب اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي وﻓﻘﺎً‪:‬‬
‫)‪ (I‬ﻷﺳﺎس اﻹﺳﺗﺣﻘﺎق اﻟذي ﯾﻧص ﻋﻠﻰ ﺗﺳﺟﯾل اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت واﻷﺣداث اﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣدث داﺧل اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫وﻓﻘﺎً ﻹﺳﺗﺣﻘﺎﻗﺎﺗﻬﺎ وﺑﻐض اﻟﻧظر ﻋن إذا ﺗم ﺗﺣﺻﯾﻠﻬﺎ أم ﻻ‪.‬‬
‫)‪ (II‬ﻟﻸﺳﺎس اﻟﻧﻘدي اﻟذي ﯾﻬﺗم ﺑﺎﻟﻌﻣﻠﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﯾﻧﺟم ﻋﻧﻬﺎ ﺗدﻓﻘﺎت ﻧﻘدﯾﺔ داﺧﻠﺔ أو ﺧﺎرﺟﺔ‪.‬‬
‫‪ .6‬ﯾﺗم ﻗﺑول اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﺣﺳب طرﯾﻘﺔ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬

‫أ‪ .‬إذا ﻛﺎن ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﻣﺷروع ﻣوﺟﺑﺎً‪.‬‬
‫ب‪ .‬إذا ﻛﺎن ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﻣﺷروع ﺳﺎﻟﺑﺎً‪.‬‬
‫ج‪ .‬إذا ﻛﺎﻧت اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟداﺧﻠﺔ ﻟﻠﻣﺷروع أﻛﺑر ﻣن اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺧﺎرﺟﺔ‪.‬‬
‫د‪ .‬أ و ج ﻓﻘط‪.‬‬
‫‪ .7‬ﺗرﻏب إﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت ﺑﺎﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن ﺑدﯾﻠﯾن إﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﯾن‪ ،‬وﻗد ﻛﺎﻧت اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ ﻟﻛل ﻣﻧﻬﻣﺎ ‪ 200‬أﻟف دﯾﻧﺎر‪،‬‬
‫ﻛﻣﺎ ﻛﺎﻧت ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ ‪ .%9‬واﻟﻣطﻠوب ﺗﺣدﯾد اﻟﻣﺷروع اﻷﻓﺿل ﺣﺳب طرﯾﻘﺔ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ‪،‬‬
‫ﻋﻠﻣﺎً ﺑﺄن اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟداﺧﻠﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن ﻛل إﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻘد ﻛﺎﻧت ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟداﺧﻠﺔ‬

‫‪50000‬‬ ‫‪50000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪70000‬‬ ‫‪60000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪70000‬‬ ‫‪80000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪60000‬‬ ‫‪60000‬‬ ‫‪4‬‬
‫أ‪ .‬اﻟﻣﺷروع "أ" أﻓﺿل ﻷﻧﻪ ﯾﺣﻘق ﺻﺎﻓﻲ ﻗﯾﻣﺔ ﺣﺎﻟﯾﺔ ‪ 652.6‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﻣﺷروع "ب" أﻓﺿل ﻷﻧﻪ ﯾﺣﻘق ﺻﺎﻓﻲ ﻗﯾﻣﺔ ﺣﺎﻟﯾﺔ ‪ 1347.5‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫ج‪ .‬اﻟﻣﺷروع "أ" أﻓﺿل ﻷﻧﻪ ﯾﺣﻘق ﺻﺎﻓﻲ ﻗﯾﻣﺔ ﺣﺎﻟﯾﺔ ‪ 1347.5‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫د‪ .‬ﻛﻼ اﻟﻣﺷروﻋﯾن ﯾﺣﻘﻘﺎن ﺻﺎﻓﻲ ﻗﯾﻣﺔ ﺣﺎﻟﯾﺔ ﻣﻘدارﻫﺎ ‪ 35421.3‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫‪-164-‬‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻌطﯾﺎت اﻟواردة ﻓﻲ اﻟﺳؤال اﻟﺳﺎﺑق )ﺳؤال رﻗم ‪ ،(7‬ﻣﺎ ﻫو اﻟﻣﺷروع اﻷﻓﺿل ﺣﺳب طرﯾﻘﺔ ﻣؤﺷر‬
‫ً‬ ‫‪.8‬‬
‫اﻟرﺑﺣﯾﺔ‪:‬‬
‫أ‪ .‬اﻟﻣﺷروع "أ" أﻓﺿل ﻷن ﻣؤﺷر اﻟرﺑﺣﯾﺔ ﻟﻪ ‪.%7.8‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﻣﺷروع "ب" أﻓﺿل ﻷن ﻣؤﺷر اﻟرﺑﺣﯾﺔ ﻟﻪ ‪.%7.8‬‬
‫ج‪ .‬اﻟﻣﺷروع "أ" أﻓﺿل ﻷن ﻣؤﺷر اﻟرﺑﺣﯾﺔ ﻟﻪ ‪.%1.3‬‬
‫د‪ .‬اﻟﻣﺷروع "ب" أﻓﺿل ﻷن ﻣؤﺷر اﻟرﺑﺣﯾﺔ ﻟﻪ ‪.%2.7‬‬
‫‪ .9‬ﯾﺗم ﻗﺑول اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﺣﺳب طرﯾﻘﺔ ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧﻠﻲ‪:‬‬

‫أ‪ .‬إذا ﻛﺎن ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧﻠﻲ )‪ (IRR‬أﻛﺑر ﻣن ﻣﻌدل اﻟﺧﺻم‪.‬‬
‫ب‪ .‬إذا ﻛﺎن ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧﻠﻲ )‪ (IRR‬أﺻﻐر ﻣن ﻣﻌدل اﻟﺧﺻم‪.‬‬
‫ج‪ .‬إذا ﺗﺳﺎوى ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧﻠﻲ )‪ (IRR‬ﻣﻊ ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل‪.‬‬
‫د‪ .‬ﻋﻧد اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن ﻋدة ﻣﺷﺎرﯾﻊ ﻧﻘوم ﺑﺎﺧﺗﯾﺎر اﻟﻣﺷروع اﻟذي ﯾﺣﻘق أﻗل ﻣﻌدل ﻋﺎﺋد داﺧﻠﻲ‪.‬‬
‫إﺳﺗﺛﻣﺎرً ﻣﺑدﺋﯾﺎً ﻣﻘدارﻩ ‪1100‬‬

‫ا‬ ‫‪ .10‬ﯾوﺟد ﻟدى ﺷرﻛﺔ ﻣﺷروع وﺗرﯾد ﺗﻘﯾﯾم ﺟدوى اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﯾﻪ ﻋﻠﻣﺎً ﺑﺄﻧﻪ ﯾﺗطﻠب‬
‫دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﻓﺈذا ﻛﺎﻧت ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ )ﻣﻌدل اﻟﺧﺻم( ‪ ،%12‬ﻓﻬل ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﻗﺑول أم رﻓض اﻟﻣﺷروع‪ ،‬ﻋﻠﻣﺎً‬
‫ﺑﺄن اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن ﻫذا اﻟﻣﺷروع ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي ﻟﻠﻣﺷروع‬ ‫اﻟﺳﻧﺔ‬
‫‪500‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪400‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪300‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪100‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪-‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪-‬‬ ‫‪6‬‬
‫أ‪ .‬ﯾﺟب رﻓض اﻟﻣﺷروع ﻷن ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧﻠﻲ ﻟﻪ ‪ %11.3‬وﻫو أﻗل ﻣن ﻣﻌدل اﻟﺧﺻم‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﯾﺟب رﻓض اﻟﻣﺷروع ﻷن ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧﻠﻲ ﻟﻪ ‪ %14.5‬وﻫو أﻛﺑر ﻣن ﻣﻌدل اﻟﺧﺻم‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﯾﺟب ﻗﺑول اﻟﻣﺷروع ﻷن ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧﻠﻲ ﻟﻪ ‪ %11.3‬وﻫو أﻗل ﻣن ﻣﻌدل اﻟﺧﺻم‪.‬‬
‫د‪ .‬ﯾﺟب ﻗﺑول اﻟﻣﺷروع ﻷن ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟداﺧﻠﻲ ﻟﻪ ‪ %14.5‬وﻫو أﻛﺑر ﻣن ﻣﻌدل اﻟﺧﺻم‪.‬‬
‫‪ .11‬ﯾﺗم ﻗﺑول اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﺣﺳب طرﯾﻘﺔ ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد‪:‬‬

‫أ‪ .‬إذا ﻛﺎﻧت ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﻟﻠﻣﺷروع أﻛﺑر ﻣن اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﺣددة ﻣن ﻗﺑل اﻹدارة‪.‬‬
‫ب‪ .‬إذا ﻛﺎﻧت ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﻟﻠﻣﺷروع ﺗﺳﺎوي اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﺣددة ﻣن ﻗﺑل اﻹدارة‪.‬‬
‫ج‪ .‬إذا ﻛﺎﻧت ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﻟﻠﻣﺷروع أﻗل ﻣن اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﺣددة ﻣن ﻗﺑل اﻹدارة‪.‬‬
‫د‪ .‬ﻋﻧد اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن ﻋدة ﻣﺷﺎرﯾﻊ ﯾﺗم إﺧﺗﯾﺎر اﻟﻣﺷروع اﻟذي ﻟﻪ أﻛﺑر ﻓﺗرة اﺳﺗرداد‪.‬‬
‫‪-165-‬‬
‫‪ .12‬ﺗرﻏب ﺷرﻛﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟزراﻋﯾﺔ ﻓﻲ ﺷراء ﺣﺻﺎدة‪ ،‬وﻛﺎﻧت اﻟﻌروض اﻟﻣﻘدﻣﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺗﺗﺿﻣن ﺣﺻﺎدات ﻛﺑﯾرة‬
‫وﺻﻐﯾرة‪ ،‬وﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف واﻟﻌواﺋد اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻟﻛل ﺣﺻﺎدة‪ ،‬ﻋﻠﻣﺎً ﺑﺄن اﻟﻌﻣر اﻹﻧﺗﺎﺟﻲ ﻟﻬﻣﺎ ‪ 10‬ﺳﻧوات‪،‬‬
‫واﻟﻣطﻠوب اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن اﻟﻣﺷروﻋﯾن ﺑﺎﺳﺗﺧدام طرﯾﻘﺔ ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد‪.‬‬
‫اﻟﺣﺻﺎدة اﻟﺻﻐﯾرة‬ ‫اﻟﺣﺻﺎدة اﻟﻛﺑﯾرة‬ ‫اﻟﺳﻧﺔ‬

‫‪72000 -‬‬ ‫‪118000 -‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪12500‬‬ ‫‪19000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪11500‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪10000‬‬ ‫‪18000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪9700‬‬ ‫‪17000‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪9300‬‬ ‫‪16500‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪8500‬‬ ‫‪14000‬‬ ‫‪6‬‬
‫‪8000‬‬ ‫‪12000‬‬ ‫‪7‬‬
‫‪7000‬‬ ‫‪9000‬‬ ‫‪8‬‬
‫‪6000‬‬ ‫‪8000‬‬ ‫‪9‬‬
‫‪5000‬‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪10‬‬
‫أ‪ .‬اﻟﺣﺻﺎدة اﻟﺻﻐﯾرة أﻓﺿل ﻷن ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﻟﻬﺎ ‪ 7.2‬ﺳﻧﺔ‪.‬‬

‫ب‪ .‬اﻟﺣﺻﺎدة اﻟﻛﺑﯾرة أﻓﺿل ﻷن ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﻟﻬﺎ ‪ 7.4‬ﺳﻧﺔ‪.‬‬
‫ج‪ .‬اﻟﺣﺻﺎدة اﻟﺻﻐﯾرة أﻓﺿل ﻷن ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﻟﻬﺎ ‪ 7.4‬ﺳﻧﺔ‪.‬‬
‫د‪ .‬اﻟﺣﺻﺎدة اﻟﻛﺑﯾرة أﻓﺿل ﻷن ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﻟﻬﺎ ‪ 7.2‬ﺳﻧﺔ‪.‬‬
‫‪ .13‬ﻣن أﻫم ﻋﯾوب ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد‪:‬‬

‫)‪ (I‬ﺳﻬوﻟﺔ اﻹ ﺗﻔﺎق ﻋﻠﻰ اﻟﻘرار ﻣن ﻗﺑل اﻹدارات اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ اﻟﻣﺗﺑﺎدﻟﺔ‪.‬‬
‫)‪ (II‬ﺗﺟﺎﻫل ﺗوﻗﯾت ﺣدوث اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺧﻼل ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد‪ ،‬ﺣﯾث أن ﻫذا اﻟﻣﻔﻬوم ﻻ ﯾﻌطﻲ أي إﻫﺗﻣﺎم‬
‫ﻟﻣﻔﻬوم اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟزﻣﻧﯾﺔ ﻟﻠﻧﻘود‪.‬‬
‫‪-166-‬‬
‫‪ .14‬ﯾﺗم ﻗﺑول اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﺣﺳب طرﯾﻘﺔ ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد‪:‬‬
‫أ‪ .‬إذا ﻛﺎﻧت ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد اﻟﻣﺧﺻوﻣﺔ ﻟﻠﻣﺷروع أﻛﺑر ﻣن اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﺣددة ﻣن ﻗﺑل اﻹدارة‪.‬‬
‫ب‪ .‬إذا ﻛﺎﻧت ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد اﻟﻣﺧﺻوﻣﺔ ﻟﻠﻣﺷروع ﺗﺳﺎوي اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﺣددة ﻣن ﻗﺑل اﻹدارة‪.‬‬
‫ج‪ .‬إذا ﻛﺎﻧت ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد اﻟﻣﺧﺻوﻣﺔ ﻟﻠﻣﺷروع أﻗل ﻣن اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﺣددة ﻣن ﻗﺑل اﻹدارة‪.‬‬
‫د‪ .‬ﻋﻧد اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن ﻋدة ﻣﺷﺎرﯾﻊ ﯾﺗم إﺧﺗﯾﺎر اﻟﻣﺷروع اﻟذي ﻟﻪ أﻛﺑر ﻓﺗرة إﺳﺗرداد ﻣﺧﺻوﻣﺔ‪.‬‬
‫‪ .15‬ﯾﺗطﻠب أﺣد اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ إﺳﺗﺛﻣﺎر ﻣﺑدﺋﻲ ﻣﻘدارﻩ ‪ 40000‬دﯾﻧﺎر‪ .‬ﻓﺈذا ﻛﺎﻧت اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻟﻬذا‬
‫اﻟﻣﺷروع ﻛﻣﺎ ﻫﻲ ﻓﻲ اﻟﺟدول اﻟﻣﺑﯾن أدﻧﺎﻩ‪ ،‬ﻓﺈذا ﺣددت اﻹدارة ﻓﺗرة ‪ 4‬ﺳﻧوات ﻛﺣد أﻋﻠﻰ ﻟﻘﺑول أي ﻣﺷروع‪ ،‬ﻓﻬل‬
‫ﯾﺗم ﻗﺑول اﻟﻣﺷروع ﺣﺳب طرﯾﻘﺔ ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد اﻟﻣﺧﺻوﻣﺔ ﻋﻠﻣﺎً ﺑﺄن ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ ‪.%10‬‬

‫‪12000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪13000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪9000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪12000‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪12000‬‬ ‫‪5‬‬
‫أ‪ .‬ﻻ ﯾﺟب ﻗﺑول اﻟﻣﺷروع ﻷن ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد اﻟﻣﺧﺻوﻣﺔ ﻟﻪ أﻛﺛر ﻣن أرﺑﻌﺔ ﺳﻧوات‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﯾﺟب ﻗﺑول اﻟﻣﺷروع ﻷن ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد اﻟﻣﺧﺻوﻣﺔ ﻟﻪ أﻗل ﻣن أرﺑﻌﺔ ﺳﻧوات‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﯾﺟب ﻗﺑول اﻟﻣﺷروع ﻷن ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد اﻟﻣﺧﺻوﻣﺔ ﻟﻪ أﻛﺛر ﻣن أرﺑﻌﺔ ﺳﻧوات‪.‬‬
‫د‪ .‬ﻻ ﯾﺟب ﻗﺑول اﻟﻣﺷروع ﻷن ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد اﻟﻣﺧﺻوﻣﺔ ﻟﻪ أﻗل ﻣن أرﺑﻌﺔ ﺳﻧوات‪.‬‬
‫إﺳﺗﺛﻣﺎرً ﻣﺑدﺋﯾﺎً ‪ 30000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﺗﺗطﻠب‬

‫ا‬ ‫‪ .16‬ﺗﺑﺣث أﺣد اﻟﺷرﻛﺎت ﻓﻲ ﺑدﯾﻠﯾن ﻟﺷراء آﻟﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﺗطﻠب اﻵﻟﺔ اﻷوﻟﻰ‬
‫إﺳﺗﺛﻣﺎرً ﻣﺑدﺋﯾﺎً ‪ 38000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﯾﺑﻠﻎ اﻟﻌﻣر اﻹﻓﺗراض ﻟﻶﻟﺗﯾن ‪ 3‬ﺳﻧوات‪ ،‬وﻟﯾس ﻫﻧﺎك ﻗﯾﻣﺔ ﻟﻠﺧردة‪،‬‬
‫ا‬ ‫اﻵﻟﺔ اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ‬
‫وﻗد ﻛﺎن ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ اﻟﻣﺗوﻗﻊ ﺑﻌد اﻟﺿرﯾﺑﺔ ﻟﻛﻼ اﻟﻣﺷروﻋﯾن ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪ ،‬ﻓﻣﺎ ﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻟﻛل آﻟﺔ‬
‫وﻣن ﻫﻲ اﻵﻟﺔ اﻷﻓﺿل‪.‬‬
‫اﻵﻟﺔ اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ‬ ‫اﻵﻟﺔ اﻷوﻟﻰ‬ ‫اﻟﺳﻧﺔ‬
‫‪3400‬‬ ‫‪3000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪3500‬‬ ‫‪3500‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪4500‬‬ ‫‪3400‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪11400‬‬ ‫‪9900‬‬ ‫اﻟﻣﺟﻣوع‬
‫أ‪ .‬اﻵﻟﺔ اﻷوﻟﻰ أﻓﺿل ﻷﻧﻬﺎ ﺗﺣﻘق ﻋﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻣﻘدارﻩ ‪.%20‬‬
‫ب‪ .‬اﻵﻟﺔ اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ أﻓﺿل ﻷﻧﻬﺎ ﺗﺣﻘق ﻋﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻣﻘدارﻩ ‪.%22‬‬
‫‪-167-‬‬
‫ج‪ .‬اﻵﻟﺔ اﻷوﻟﻰ أﻓﺿل ﻷﻧﻬﺎ ﺗﺣﻘق ﻋﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻣﻘدارﻩ ‪.%22‬‬
‫د‪ .‬اﻵﻟﺔ اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ أﻓﺿل ﻷﻧﻬﺎ ﺗﺣﻘق ﻋﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻣﻘدارﻩ ‪.%20‬‬
‫‪ .17‬أي ﻣن اﻟﻌﺑﺎرات اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﺻﺣﯾﺢ ﻓﯾﻣﺎ ﯾﺗﻌﻠق ﺑﻣؤﺷر اﻟرﺑﺣﯾﺔ‪:‬‬

‫)‪ (I‬ﯾﺣﺗﺳب ﻣؤﺷر اﻟرﺑﺣﯾﺔ ﺑﻘﺳﻣﺔ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن اﻟﻣﺷروع ﻋﻠﻰ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﻣﺑدﺋﻲ‪.‬‬
‫)‪ (II‬ﺗﻌﺗﺑر طرﯾﻘﺔ ﻣؤﺷر اﻟرﺑﺣﯾﺔ ﺷﺑﯾﻬﺔ ﺟداً ﺑطرﯾﻘﺔ اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‪.‬‬
‫‪ .18‬إذا أﻋطﯾت اﻟﺣﺎﻻت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ٕواﺣﺗﻣﺎﻻﺗﻬﺎ ﻋن اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟزراﻋﯾﺔ ﺧﻼل اﻟﺳﻧﺔ اﻟﻘﺎدﻣﺔ‪،‬‬
‫أﺣﺳب اﻟﺗدﻓق اﻟﻧﻘدي اﻟﻣﺗوﻗﻊ ﻓﻲ ظل ﻋدم اﻟﺗﺄﻛد‪.‬‬
‫اﻟﻌﺎﺋد‬ ‫اﻹﺣﺗﻣﺎل‬ ‫اﻟﺣﺎﻟﺔ‬
‫‪6000‬‬ ‫‪%30‬‬ ‫ﺗﻔﺎؤل‬
‫‪3000‬‬ ‫‪%40‬‬ ‫ﻣﺗوﺳط‬
‫‪1000-‬‬ ‫‪%30‬‬ ‫ﺗﺷﺎؤم‬
‫أ‪ 3300 .‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬

‫ب‪ 2700 .‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫ج‪ 3333.3 .‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫د‪ 2500 .‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫‪ .19‬ﻛﺎﻧت ﺷرﻛﺔ اﻟﺗﻛﯾﯾف اﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ ﺗﺑﯾﻊ اﻟﻣﻛﯾف اﻟواﺣد ﺑﺳﻌر ‪ 800‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻛﺎن إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ‪70‬‬
‫أﻟف دﯾﻧﺎر ﺳﻧوﯾﺎً‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﺗﺑﻠﻎ اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻟﻠوﺣدة اﻟواﺣدة ‪ 450‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﻓﻛم ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﺗﻲ ﯾﺟب أن‬
‫ﺗﺑﯾﻌﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﺗﺻل إﻟﻰ ﻧﻘطﺔ اﻟﺗﻌﺎدل‪:‬‬
‫أ‪ 156 .‬وﺣدة‬
‫ب‪ 88 .‬وﺣدة‬
‫ج‪ 200 .‬وﺣدة‬
‫د‪ 184 .‬وﺣدة‬
‫‪-168-‬‬
‫‪10‬‬ ‫‪9‬‬ ‫‪8‬‬ ‫‪7‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫اﻟﺳؤال‬
‫د‬ ‫أ‬ ‫د‬ ‫ب‬ ‫أ‬ ‫ب‬ ‫ه‬ ‫د‬ ‫ج‬ ‫أ‬ ‫اﻹﺟﺎﺑﺔ‬
‫‪19‬‬ ‫‪18‬‬ ‫‪17‬‬ ‫‪16‬‬ ‫‪15‬‬ ‫‪14‬‬ ‫‪13‬‬ ‫‪12‬‬ ‫‪11‬‬ ‫اﻟﺳؤال‬
‫ج‬ ‫ب‬ ‫أ‬ ‫ج‬ ‫أ‬ ‫ج‬ ‫ب‬ ‫د‬ ‫ج‬ ‫اﻹﺟﺎﺑﺔ‬
‫‪ .1‬ﻣﺎ ﻫﻲ أﻫم اﻟﻌﯾوب اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﯾﻬﺎ طرﯾﻘﺔ طرﯾﻘﺔ ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﻟﺗﻘﯾﯾم اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ؟‬
‫‪ .2‬أذﻛر ﻣراﺣل اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ؟‬
‫اﻟﻣﻘدرة ﻟﻛل ﻣﻧﻬﻣﺎ‬
‫ّ‬ ‫ﺗرﻏب إﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت ﺑﺎﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن ﺑدﯾﻠﯾن إﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﯾن ﻻﺧﺗﯾﺎر أﺣدﻫﻣﺎ‪ ،‬وﻗد ﻛﺎﻧت اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑدﺋﯾﺔ‬
‫‪ 80‬أﻟف دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﻛﺎﻧت ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ ‪ ،%6‬أﻣﺎ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟداﺧﻠﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن ﻛل ﻣﺷروع ﻓﻘد ﻛﺎﻧت‬
‫ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪10,000‬‬ ‫‪60,000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪20,000‬‬ ‫‪50,000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪30,000‬‬ ‫‪40,000‬‬ ‫‪3‬‬ ‫اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫‪40,000‬‬ ‫‪30,000‬‬ ‫‪4‬‬ ‫اﻟداﺧﻠﺔ‬
‫‪50,000‬‬ ‫‪20,000‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪60,000‬‬ ‫‪10,000‬‬ ‫‪6‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن ﻫذﯾن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾن ﺑﺎﺳﺗﺧدام طرﯾﻘﺔ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫ﯾﺣﺗﺎج أﺣد اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻣﺑدﺋﯾﺔ ﺗﺑﻠﻎ ‪ 70000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻛﺎﻧت اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻟﻬذا اﻟﻣﺷروع‬
‫‪ 20000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﻓﺈذا ﻛﺎﻧت إدارة اﻟﺷرﻛﺔ ﻗد ﺣددت ﻣدة اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﺑﺄرﺑﻊ ﺳﻧوات ﻛﺣد أﻗﺻﻰ‪ ،‬اﺣﺳب ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد ﻟﻬذا‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر وﺑﯾن اﻟﻘرار اﻟذي ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ اﺗﺧﺎذﻩ‪.‬‬
‫‪-169-‬‬
‫ﯾﺗطﻠب أﺣد اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ إﺳﺗﺛﻣﺎر ﻣﺑدﺋﻲ ﻣﻘدارﻩ ‪ 30.000‬دﯾﻧﺎر‪ .‬ﻓﺈذا ﻛﺎﻧت اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻟﻬذا اﻟﻣﺷروع‬
‫ﻛﻣﺎ ﻫﻲ ﻓﻲ اﻟﺟدول اﻟﻣﺑﯾن أدﻧﺎﻩ‪ ،‬أﺣﺳب ﻓﺗرة اﻹﺳﺗرداد اﻟﻣﺧﺻوﻣﺔ ﻋﻠﻣﺎً ﺑﺄن ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ ‪.%8‬‬

‫‪12.000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪13.000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪9.000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪12.000‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪-170-‬‬
‫ﻣﺣور ﺗﺣﻠﯾل اﻟﻘرارات ٕوادارة اﻟﻣﺧﺎطر‬
‫اﻟﻔﺻل اﻟﺳﺎدس‪ :‬إدارة اﻟﻣﺧﺎطر‬
‫‪173‬‬ ‫ﻣﻘدﻣﺔ‬
‫‪173‬‬ ‫ﻣﻔﻬوم اﻟﻣﺧﺎطرة‬
‫‪174‬‬ ‫ﻋﻼﻗﺔ اﻟﻣﺧﺎطرة ﺑﺎﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫‪176‬‬ ‫أﻫم أﻧواع اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﺗواﺟﻪ اﻟﺷرﻛﺎت‬
‫‪180‬‬ ‫اﻟﻣﺑﺎدﻟﺔ ﺑﯾن اﻟﻌﺎﺋد واﻟﻣﺧﺎطرة‬
‫‪181‬‬ ‫طرق ﻗﯾﺎس اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫‪190‬‬ ‫اﻟرﻓﻊ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ واﻟﻣﺎﻟﻲ‬
‫‪193‬‬ ‫إدارة اﻟﻣﺧﺎطر‬

‫‪ -‬اﻟﺗﻌرﯾف ﺑﻣﻔﻬوم اﻟﻣﺧﺎطرة وﻋﻼﻗﺗﻬﺎ ﺑوظﯾﻔﺔ اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗوﺿﯾﺢ أﻫم أﻧواع اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗواﺟﻬﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺎت وﻛﯾﻔﯾﺔ اﻟﻣﺑﺎدﻟﺔ ﺑﯾن اﻟﻌواﺋد واﻟﻣﺧﺎطر‪.‬‬
‫‪ -‬ﺑﯾﺎن أﻫم اﻷﺳﺎﻟﯾب اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻓﻲ ﻗﯾﺎس اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﻣﻊ اﻹﺷﺎرة إﻟﻰ دور اﻟرﻓﻊ اﻟﻣﺎﻟﻲ واﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ‬
‫ٕواﻧﻌﻛﺎﺳﺎﺗﻪ ﻋﻠﻰ ﻣﺧﺎطرة اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ -.1‬اﻟﺗﻌرﯾف ﺑﻣﻔﻬوم إدارة اﻟﻣﺧﺎطر واﻷﺳس اﻟﺗﻲ ﺗﻘوم ﻋﻠﯾﻬﺎ‪.‬‬
‫‪-172-‬‬
‫ﺗواﺟﻪ ﻣﻧﺷﺂت اﻷﻋﻣﺎل ﻋدداً ﻛﺑﯾ اًر ﻣن اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﻗد ﺗﻛون ﻧﺎﺗﺟﺔ ﻋن ﻋواﻣل ﺗﺗﻌﻠق ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ أو ﺑﺎﻟﺻﻧﺎﻋﺔ أو‬
‫ﺑﺎﻹﻗﺗﺻﺎد اﻟﻛﻠﻲ ﻟﻠدوﻟﺔ‪.‬‬
‫اء ﻛﺎﻧت ﺗﺗﻌﻠق ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل أو ﺑﻬﯾﻛل رأس اﻟﻣﺎل أو ﺑﻣوازﻧﺔ‬ ‫وﺗﻧطوي اﻟﻘ اررات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺧذﻫﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﺳو ٌ‬
‫رأس اﻟﻣﺎل ﻋﻠﻰ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﯾﻧﺑﻐﻲ أن ﺗﺗﻌﺎﻣل ﻣﻌﻬﺎ اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑطرﯾﻘﺔ ﻋﻠﻣﯾﺔ‬
‫ٍ‬
‫ﺑﺷﻛل ﯾﺳﺎﻫم إﯾﺟﺎﺑﯾﺎً ﻓﻲ ﺗﻌظﯾم ﻗﯾﻣﺔ‬ ‫وﻣﻧﻬﺟﯾﺔ ﺑﺣﯾث ﺗﺗﻣﻛن ﻣن إﺗﺧﺎذ ﻗ ارراﺗﻬﺎ ﻓﻲ ظل اﻟﻣوزاﻧﺔ ﺑﯾن اﻟﻌواﺋد واﻟﻣﺧﺎطر‬
‫وﻓﻲ ﻫذا اﻟﻔﺻل ﺳﻧﺳﺗﻌرض ﻣﻔﻬوم اﻟﻣﺧﺎطرة وﻋﻼﻗﺗﻬﺎ ﺑﺎﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﺳﯾﺗم ﺗوﺿﯾﺢ أﻫم أﻧواع‬
‫اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﺗواﺟﻪ اﻟﺷرﻛﺎت‪ .‬وﯾﻧﺎﻗش ﻫذا اﻟﻔﺻل ﻣﻔﻬوم اﻟﻣﺑﺎدﻟﺔ ﺑﯾن اﻟﻌواﺋد واﻟﻣﺧﺎطر‪ ،‬وطرق ﻗﯾﺎس اﻟﻣﺧﺎطر‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬وﻣﺧﺎطر اﻟرﻓﻊ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ واﻟرﻓﻊ اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ .‬وأﺧﯾ اًر ﯾوﺿﺢ اﻟﺟزء اﻷﺧﯾر ﻣن اﻟﻔﺻل ﻣﻔﻬوم إدارة اﻟﻣﺧﺎطر‬
‫واﻷﺳس اﻟﺗﻲ ﯾﻘوم ﻋﻠﯾﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻣﻔﻬوم اﻟﻣﺧﺎطرة‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟرﻏم ﻣن ﺗﻌدد اﻟﺗﻌﺎرﯾف اﻟﺗﻲ ﺗﻧﺎوﻟت اﻟﻣﺧﺎطرة أو اﻟﺧطر‪ ،‬إﻻ أن اﻟﺗﻌرﯾف اﻷﺑرز ﻟﻠﻣﺧﺎطرة واﻟذي ﻟﻘﻲ‬
‫إﺳﺗﺣﺳﺎﻧﺎً ﺑﯾن ﻣﻌظم اﻟﺑﺎﺣﺛﯾن ﯾﻧص ﻋﻠﻰ أن اﻟﻣﺧﺎطرة ﻫﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻋدم اﻟﺗﺄﻛد اﻟﺗﻲ ﻗد ﺗﺣﯾط ﺑﺣدث ﻣﺎ ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‪،‬‬
‫أو أﻧﻬﺎ اﻟﺗﻘﻠب اﻟﻣﺣﺗﻣل ﻓﻲ اﻟﻧواﺗﺞ‪ ،‬واﻟذي ﯾﻣﻛن أن ﯾﺗرﺗب ﻋﻠﯾﻪ ﻣﻛﺎﺳب أو ﺧﺳﺎﺋر ﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ ﻏﯾر ﻣؤﻛدة وﻻ ﯾﻣﻛن‬
‫اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﻬﺎ‪ .‬وﻛﻠﻣﺎ زادت ﺣﺎﻟﺔ ﻋدم اﻟﺗﺄﻛد ﻛﻠﻣﺎ أدى ذﻟك ﻹرﺗﻔﺎع درﺟﺔ اﻟﻣﺧﺎطرة‪.‬‬
‫وﻣن اﻟﺿروري ﺟداً ﻓﻲ ﻫذا اﻟﻣﻘﺎم أن ﻧﻔرق ﺑﯾن ﻣﻔﻬوم اﻟﻣﺧﺎطرة وﺑﯾن ﻣﻔﻬوم اﻟﺧﺳﺎرة‪ .‬ﻓﺎﻟﻣﺧﺎطرة ﻣﻔﻬوم واﺳﻊ ﯾرﺗﺑط‬
‫ﺑﻌدم اﻟﺗﺄﻛد ﻣن ﺣدوث ﺷﻲء ﻣﺎ ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ اﻟﺧﺳﺎرة ﺗﻌﻧﻲ ﻓﻘدان ﺟزء ﻣن اﻟﺛروة أو اﻟﻘﯾﻣﺔ‪ .‬وﻣن ﻫﻧﺎ ﻓﺈن‬
‫اﻟﺧﺳﺎرة اﻟﺗﻲ ﯾﻌﺗﺑر ﺣدوﺛﻬﺎ أﻛﯾداً ﻻ ﺗﺣﻣل ﻣﺧﺎطرة ﺑﺣد ذاﺗﻬﺎ‪ ،‬ﻷن اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﺣﺎل ﺗﺄﻛدﻫﺎ ﻣن ﺣدوث اﻟﺧﺳﺎرة‬
‫ﺳﺗﻌﻣل ﻣن اﻵن ﻋﻠﻰ إﺗﺧﺎذ اﻻﺟراءات اﻟﻣﻧﺎﺳﺑﺔ ﻟﺗﺧﻔﯾف آﺛﺎر ﺗﻠك اﻟﺧﺳﺎرة ﻋﻧد وﻗوﻋﻬﺎ‪ .‬أﻣﺎ اﻟﻣﺧﺎطرة ﻓﻘد ﺗﺗﻌﻠق‬
‫ﺑﺄي ﺷﻲء ﻏﯾر ﻣؤﻛد ﺳواء ﻛﺎن ﺧﺳﺎرة ﻏﯾر أﻛﯾدة أو ﻋﺎﺋد ﻏﯾر أﻛﯾد‪ ،‬وﻫذا ﯾﻌﻧﻲ أن ﻋدم اﻟﺗﺄﻛد ﻣن ﻗﯾﻣﺔ وﺗوﻗﯾت‬
‫ﺣدوث اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ أو اﻟﻌواﺋد أو اﻟﻣﺻﺎرﯾف أو اﻟﺧﺳﺎﺋر أو اﻷرﺑﺎح أو اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت أو أي ﺷﻲء آﺧر ﯾﺣﻣل ﻓﻲ‬
‫ﺛﻧﺎﯾﺎﻩ ﻣﺧﺎطرة ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ﻛﻣﺎ أن ﻫﻧﺎك ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﺗﻌﺎرﯾف اﻷﺧرى اﻟﺗﻲ ﺗم ﺻﯾﺎﻏﺗﻬﺎ ﻟﺗﻌرﯾف اﻟﻣﺧﺎطرة واﻟﺗﻲ ﺗدور ﺿﻣن ﻣﻔﻬوم ﻋدم‬
‫اﻟﺗﺄﻛد اﻟﺳﺎﺑق ذﻛرﻩ‪ ،‬ﻣﻧﻬﺎ ﺗﻌرﯾف اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ ﻣﻘﯾﺎس ﻟﻣدى اﻟﺗﻘﻠب ﻓﻲ اﻟﻌﺎﺋد اﻟذي ﺳﯾﺗم اﻟﺣﺻول ﻋﻠﯾﻪ‬
‫ﻣﺳﺗﻘﺑﻼً‪ .‬أو أن اﻟﺧطر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻫو ﻓرﺻﺔ ﺣدوث ﺧﺳﺎرة ﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬أو أن اﻟﺧطر ﯾﻌﻧﻲ اﻟﺗﻐﯾﯾر اﻟذي ﯾﻣﻛن أن ﯾﺣدث ﻓﻲ‬
‫اﻟﻌواﺋد اﻟﻣﺻﺎﺣﺑﺔ ﻷﺻل ﻣﻌﯾن‪ ،‬أو أﻧﻪ اﻟﺗﻐﯾر ﻏﯾر اﻟﻣرﻏوب ﻓﻲ ﻗﯾﻣﺔ ﺣدث ﻣﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫‪-173-‬‬
‫وﻣن ﺧﻼل ﻣﺎ ﺳﺑق‪ ،‬ﯾﻣﻛن أن ﻧﺣدد اﻟﻣﻼﻣﺢ اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ ﻟﻠﻣﺧﺎطرة ﺑﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﻣﻔﻬوم اﻟﻣﺧﺎطرة ﯾرﺗﺑط ﺑﺎﻟﻣﺳﺗﻘﺑل وﻟﯾس ﺑﺎﻟﻣﺎﺿﻲ‪ ،‬ﻷن اﻟﻣﺎﺿﻲ ﻗد ﺗﺄﻛد ﺣدوﺛﻪ أﻣﺎ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل ﻓﻼ زال ﻋدم‬
‫اﻟﺗﺄﻛد ﯾﺣﯾط ﺑﻪ‪.‬‬
‫‪ .2‬اﻟﻣﺧﺎطرة ﺗرﺗﺑط ﺑﻌدم اﻟﺗﺄﻛد‪ ،‬وﻫﻲ ﻗد ﺗﺗﻌﻠق ﺑﺄي ﺷﻲء رﺑﺣﺎً ﻛﺎن أم ﺧﺳﺎرة‪.‬‬
‫‪ .3‬ﻋﻼﻗﺔ اﻟﻣﺧﺎطرة ﺑﺎﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬

‫ﺳﺑق وأن ذﻛرﻧﺎ ﺑﺄن اﻟﻬدف اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻺدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻫو ﺗﻌظﯾم ﺛروة ﻣﻼك اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن ﺧﻼل ﺗﻌظﯾم اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‬
‫ﻟﻸﺳﻬم‪ ،‬وﺗﻘوم اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺑﺗﺣﻘﯾق ﻫذا اﻟﻬدف ﻣن ﺧﻼل ﻗ اررات اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر واﻟﺗﻣوﯾل اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺧذﻫﺎ‪.‬‬
‫وﻓﻲ ﻫذا اﻟﺻدد ﻓﻘد ﻗﺎم ﺑﻌض اﻟﺑﺎﺣﺛﯾن ﺑﺗﻌرﯾف اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ إﻧطﻼﻗﺎً ﻣن إرﺗﺑﺎطﻬﺎ ﺑﻘ اررات اﻟﺗﻣوﯾل واﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‬
‫اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺧذﻫﺎ اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ .‬ﺣﯾث ﻋرف اﻟﺑﻌض اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ إطﺎر ﻗ اررات اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﺄﻧﻬﺎ ﺗرﺗﺑط‬
‫ﺑﺈﺣﺗﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋدم ﻗدرة اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ ﺳداد إﻟﺗزاﻣﺗﻬﺎ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠداﺋﻧﯾن‪ ،‬أو ﻋدم ﻗدرﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﺣﻘﯾق ﻋواﺋد ﺛﺎﺑﺗﺔ ﻋﻠﻰ أﻣوال‬
‫اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪ .‬وﻣن وﺟﻬﺔ ﻧظر ﻗ اررات اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﺗم ﺗﻌرﯾف اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ ﻓرﺻﺔ ﺣدوث ﺗﻐﯾر ﻏﯾر‬
‫ﻣرﻏوب ﻓﻲ ﻋواﺋد وأرﺑﺎح اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﺗﻲ ﻗﺎﻣت ﺑﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫وﻧظ اًر ﻷن اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻌرض ﻟﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن اﻟﻣﺣﺗﻣل أن ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ ﻫدف اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺑﺗﻌظﯾم ﺛروة‬
‫اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻛﻠﯾﺔ ﻟﻠﻣﻧﺷﺄة ﯾﻣﻛن ﺗﻌرﯾﻔﻬﺎ ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ إﺣﺗﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺧﺳﺎرة اﻟﺟزﺋﯾﺔ أو اﻟﻛﻠﯾﺔ ﻓﻲ ﺛروة‬
‫اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ﺷﻛل رﻗم )‪ (1‬اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن اﻟﻣﺧﺎطر وﺑﯾن ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫أﺳﻌﺎر اﻷﺳﻬم‬
‫اﻷرﺑﺎح‬ ‫ﺧﺳﺎﺋر‬ ‫اﻟﻣﺧﺎطر‬
‫ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫وﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﻣﺎ ﺳﺑق ﯾﻣﻛن اﻟﻘول أن اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻻ ﺗﺳﺗطﯾﻊ أن ﺗﻣﺎرس ﻋﻣﻠﻬﺎ ﺑﻌﯾداً ﻋن اﻟﻣﺧﺎطر وﻋدم اﻟﺗﺄﻛد‪ ،‬ﺑل‬
‫ً‬
‫أن إدارة اﻟﻣﺧﺎطر ﯾﺄﺗﻲ ﻓﻲ ﺻﻠب ﻋﻣﻠﻬﺎ وﯾﺗطﻠب ﻣﻧﻬﺎ اﻟﺳﻌﻲ ﻟﺗﺧﻔﯾف ﻫذﻩ اﻟﻣﺧﺎطر ﺑﺷﺗﻰ اﻟوﺳﺎﺋل ﺣﺗﻰ ﺗﺳﺗطﯾﻊ‬
‫ﺗﺣﻘﯾق أﻫداﻓﻬﺎ واﻟوﺻول ﻟﺗﻌظﯾم ﺛروة اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪.‬‬
‫وﻣن اﻟﻣﻣﻛن اﺳﺗﺧدام طرﯾﻘﺔ ﻣﻠف ﺗﻌرﯾف اﻟﺧطر )‪ (Risk Profile‬ﻟﻐﺎﯾﺎت ﺗﺣدﯾد أﺛر ﻣﺧﺗﻠف أﻧواع اﻟﻣﺗﻐﯾرات ﻋﻠﻰ‬
‫ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وﻣﻠف ﺗﻌرﯾف اﻟﻣﺧﺎطر ﻫو ﻋﺑﺎرة ﻋن رﺳم ﺑﯾﺎﻧﻲ ﯾوﺿﺢ ﻛﯾف ﺗﺗﺄﺛر ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ أﺣد‬
‫اﻟﻣﺗﻐﯾرات ﻣﺛل اﻷﺳﻌﺎر‪ .‬وﻣن ﺧﻼل ﻫذا اﻟرﺳم ﯾﻣﻛن ﻣﻌرﻓﺔ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ وﺑﯾن ﺗﺣرﻛﺎت اﻟﻣﺗﻐﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ‬
‫ﺑﺎﻟﺷﻛل اﻟذي ﯾﻣﻛن ﻣن ﻓﻬم ﻫذﻩ اﻟﻌﻼﻗﺔ وﻣﻌرﻓﺔ ﺗوﺟﻬﺎﺗﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‪ .‬ﻓﻣﺛﻼً ﻟو ﻛﺎن ﻫﻧﺎك ﺷرﻛﺔ ﻹﻧﺗﺎج ﻣﻌﺟون‬
‫‪-174-‬‬
‫اﻟطﻣﺎطم ﻓﺈن اﻟطﻣﺎطم ﯾﺷﻛل ﻣدﺧﻼً أﺳﺎﺳﯾﺎً ﻟﻣﻧﺗﺟﺎت ﻫذﻩ اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وأي ﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﺳﻌر اﻟطﻣﺎطم ﺳﯾؤﺛر ﻋﻠﻰ ﻫﯾﻛل‬
‫ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺷرﻛﺔ وﻋﻠﻰ رﺑﺣﯾﺗﻬﺎ‪ ،‬وﺳﯾﻧﻌﻛس ﺑﺎﻟﻧﻬﺎﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وﺗﺳﺗطﯾﻊ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﻋﻣل ﻣﻠف‬
‫ﺗﻌرﯾف ﻟﺧطر أﺳﻌﺎر اﻟطﻣﺎطم وذﻟك ﻛﻣﺎ ﻓﻲ اﻟﺷﻛل اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫رﺳم ﺗوﺿﯾﺣﻲ ﻟﻣﻠف ﺗﻌرﯾف اﻟﺧطر اﻟذي ﯾواﺟﻪ ﺷرﻛﺔ إﻧﺗﺎج ﻣﻌﺟون اﻟطﻣﺎطم‬
‫اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﺳﻌر اﻟطﻣﺎطم‬
‫ﻣﻠف ﺗﻌرﯾف اﻟﺧطر‬
‫ﺣﯾث ﯾﺑﯾن اﻟﺷﻛل ﺑﺄن اﻹﻧﺧﻔﺎض ﻓﻲ ﺳﻌر اﻟطﻣﺎطم ﺳﯾزﯾد ﻣن ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﺳﯾؤدي إرﺗﻔﺎع ﺳﻌر اﻟطﻣﺎطم‬
‫ﻟﺗﺧﻔﯾض ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وﻧظ اًر ﻷن اﻟﻌﻼﻗﺔ ﻋﻛﺳﯾﺔ ﻫﻧﺎ ﻓﯾﻣﻛن اﻟﻘول ﺑوﺟود ﻋﻼﻗﺔ ﻋﻛﺳﯾﺔ ﺑﯾن ﺳﻌر اﻟطﻣﺎطم وﺑﯾن‬
‫ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫وﻟو أردﻧﺎ أن ﻧرﺳم ﻣﻠف ﺗﻌرﯾف اﻟﺧطر ﻣن وﺟﻬﺔ ﻧظر اﻟﺷرﻛﺔ اﻟزراﻋﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗزرع اﻟطﻣﺎطم وﺗﺑﯾﻌﻪ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﻟﻛﺎن‬
‫ﺷﻛل اﻟﻌﻼﻗﺔ ﻣﺧﺗﻠف ﺗﻣﺎﻣﺎً وذﻟك ﻛﻣﺎ ﻓﻲ اﻟﺷﻛل اﻟﺗﺎﻟﻲ‪ .‬ﺣﯾث أن إرﺗﻔﺎع أﺳﻌﺎر اﻟطﻣﺎطم ﺗزﯾد ﻣن ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷﻛﺔ‬
‫اﻟزراﻋﯾﺔ‪ ،‬اﻷﻣر اﻟذي ﯾﺷﯾر ﻟوﺟود ﻋﻼﻗﺔ ﻣوﺟﺑﺔ ﺑﯾن ﺳﻌر اﻟطﻣﺎطم وﺑﯾن ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟزراﻋﯾﺔ‪.‬‬
‫‪-175-‬‬
‫ﺷﻛل رﻗم )‪ (3‬رﺳم ﺗوﺿﯾﺣﻲ ﻟﻣﻠف ﺗﻌرﯾف اﻟﺧطر اﻟذي ﯾواﺟﻪ ﺷرﻛﺔ زراﻋﺔ اﻟطﻣﺎطم‬
‫اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫ﻣﻠف ﺗﻌرﯾف اﻟﺧطر‬
‫اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﺳﻌر اﻟطﻣﺎطم‬
‫‪ .4‬أﻫم أﻧواع اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﺗواﺟﻪ اﻟﺷرﻛﺎت‬

‫ﺑﻣﺎ أن اﻟﻬدف اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻹدارة أي ﺷرﻛﺔ ﻫو ﺗﻌظﯾم ﺛروة ﺣﻣﻠﺔ اﻷﺳﻬم ﻣن ﺧﻼل ﺗﻌظﯾم اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻸﺳﻬم‬
‫اﻟﻌﺎدﯾﺔ‪ ،‬ﻓﻼ ﺑد أن ﺗﻘوم اﻹدارة ﺑﺎﻟﻣوازﻧﺔ ﺑﯾن اﻟﻌواﺋد واﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺣﻣﻠﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫وﻣن اﻟﻣﻬم ﻫﻧﺎ أن ﻧﺷﯾر ﻟوﺟود إﺧﺗﻼف ﻛﺑﯾر ﺑﯾن ﻣﻔﻬوم ﺗﻌظﯾم اﻟرﺑﺣﯾﺔ وﺑﯾن ﻣﻔﻬوم ﺗﻌظﯾم اﻟﺛروة‪ ،‬ﻷن زﯾﺎدة اﻟرﺑﺣﯾﺔ‬
‫ﺗﻘﺗﺿﻲ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ أﺻول ﺗوﻟد أﻛﺑر ﻗدر ﻣﻣﻛن ﻣن اﻟﻌواﺋد‪ ،‬وﻫذا ﺑدورﻩ ﯾﺗطﻠب ﺗﺣﻣل اﻟﻣزﯾد ﻣن اﻟﻣﺧﺎطرة‪ .‬أﻣﺎ‬
‫ﺗﻌظﯾم اﻟﺛروة ﻓﯾﺗطﻠب أن ﺗﻘوم إدارة اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻟﻣوازﻧﺔ ﺑﯾن اﻟﻌواﺋد ﻣن ﺟﻬﺔ وﺑﯾن اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﻬﺎ ﻣن ﺟﻬﺔ‬
‫‪ -1‬ﻣﺧﺎطر اﻹ ﺋﺗﻣﺎن‪:‬‬
‫ﺗﻘوم اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﺷرﻛﺎت ﺑﺑﯾﻊ ﺑﺿﺎﺋﻌﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺣﺳﺎب ﻣن ﺧﻼل ﻣﻧﺢ ﻋﻣﻼﺋﻬﺎ ﻓﺗرة ﻣن اﻟزﻣن ﻟﺗﺳدﯾد أﺛﻣﺎن‬
‫ﻣﺷﺗرﯾﺎﺗﻬم ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﻫو ﻣﺎ ﯾﻧﺗﺞ ﻋﻧﻪ ظﻬور ذﻣم ﻣدﯾﻧﺔ ﻓﻲ ﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﻌﻛس وﺟود ﻣﺑﯾﻌﺎت ﻟم ﯾﺗم ﺗﺣﺻﯾل‬
‫أﺛﻣﺎﻧﻬﺎ ﺑﻌد‪.‬‬
‫إن ﻗﯾﺎم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻣﻧﺢ ﻋﻣﻼﺋﻬﺎ ﻓﺗرة ﻣن اﻟزﻣن ﻟﺗﺳدﯾد أﺛﻣﺎن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﯾﻌﺗﺑر ﻋﻣﻠﯾﺔ إﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ ﻣﺣﺿﺔ ﻷن اﻷﺻل‬
‫أن ﯾﺗم اﻟﺗﺑﺎدل ﻣﻘﺎﺑل اﻟﻧﻘد‪ ،‬ﻟﻛن ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﻓﺈن اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﻘوم ﺑﺗﺳﻠﯾم اﻟﺑﺿﺎﺋﻊ ٕواﺋﺗﻣﺎن اﻟﻌﻣﯾل ﻋﻠﻰ ﺛﻣﻧﻬﺎ ﻟﯾﺗم‬
‫اﻟﺳداد ﻓﻲ وﻗت ﻻﺣق ﻣﺗﻔق ﻋﻠﯾﻪ‪ .‬وﯾطﻠق ﻋﻠﻰ ﻫذا اﻟﻧوع ﻣن اﻹﺋﺗﻣﺎن ﺑﺎﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﺗﺟﺎري‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﺗﺧﺿﻊ ﻋﻣﻠﯾﺔ‬
‫ﻣﻧﺢ اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﺗﺟﺎري ٍ‬
‫ﻟﻌدد ﻣن اﻟﻣﺗطﻠﺑﺎت واﻟﺷروط ﯾﺗم ﺗﺣدﯾدﻫﺎ ﻣن ﺧﻼل ﻣﺎ ﯾﺳﻣﻰ ﺑﺎﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻹﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪-176-‬‬
‫وﯾﻌرض اﻹﺋﺗﻣﺎن اﻟﺗﺟﺎري اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻣﺧﺎطر ﻛﺑﯾرة ﺗﻌرف ﺑﻣﺧﺎطر اﻹﺋﺗﻣﺎن‪ ،‬وﻫﻲ اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﺗﻧﺗﺞ ﻋن ﻋدم‬
‫ﻗدرة اﻟﻌﻣﯾل )اﻟﻣﻘﺗرض( ﻋﻠﻰ ﺳداد ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺑﺿﺎﺋﻊ ﻓﻲ اﻟوﻗت اﻟﻣﺣدد‪ .‬وﻗد ﯾﻛون ﻋدم اﻟﻘدرة ﻋﻠﻰ اﻟﺳداد ﻣﺗﻌﻠق‬
‫ﺑﺄوﺿﺎع اﻟﻌﻣﯾل‪ ،‬أو أﺣوال اﻟﺻﻧﺎﻋﺔ‪ ،‬أو ﺑﺎﻟظروف اﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻓﻲ اﻟدوﻟﺔ‪ .‬ﻟﻬذا ﻻ ﺑد أن ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺎت‬
‫ﺑﺈﺟراء ﺗﻘﯾﯾم وﺗﺣﻠﯾل إﺋﺗﻣﺎﻧﻲ ﺷﺎﻣل ﻟﻠﻌﻣﯾل ﻗﺑل ﻣﻧﺣﻪ اﻹﺋﺗﻣﺎن ﻟﺗﺣدﯾد ﻣدى ﻗدرﺗﻪ ﻋﻠﻰ اﻟﺳداد‪.‬‬
‫‪ -2‬ﻣﺧﺎطر اﻹﻓﻼس‪:‬‬
‫ﺗﺗوﻟد ﻫذﻩ اﻟﻣﺧﺎطر ﻋن ﻋدم ﻗدرة اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ ﺳداد دﯾوﻧﻬﺎ ٕواﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬﺎ اﻟﻣﺳﺗﺣﻘﺔ ﻓﻲ ﻣوﻋدﻫﺎ وذﻟك ﻧﺗﯾﺟﺔ ﻋدم‬
‫ﺗوﻓر اﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﻛﺎﻓﯾﺔ ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫وﺗرﺗﺑط ﻣﺧﺎطر اﻹﻓﻼس ﺑﺛﻼﺛﺔ ﻣﺗﻐﯾرات رﺋﯾﺳﯾﺔ ﻫﻲ‪:‬‬

‫ٍ‬
‫ﺑﺷﻛل ﯾﻣﻛﻧﻬﺎ ﻣن اﻟﻣواﺋﻣﺔ ﺑﯾن إﺳﺗﺣﻘﺎﻗﺎت اﻷﺻول واﻟﺧﺻوم‬ ‫‪ -‬ﻗدرة اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ إدارة ﻣوﺟوداﺗﻬﺎ وﻣطﻠوﺑﺎﺗﻬﺎ‬
‫ﻟﺗﺟﻧب وﺟود ﻓﺟوة ﻓﻲ اﻹﺳﺗﺣﻘﺎﻗﺎت‪.‬‬
‫‪ -‬ﻗدرة اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ إدارة رأس ﻣﺎﻟﻬﺎ اﻟﻌﺎﻣل )ﻗﺻﯾر اﻷﺟل( واﻟذي ﯾؤﺛر ﺑﺷﻛل ﻣﺑﺎﺷر ﻋﻠﻰ ﺳﯾوﻟﺗﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻗدرة اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ ﺗوﻓﯾر اﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻓﻲ ﺣﺎل اﻟﺣﺎﺟﺔ ﻟﻬﺎ ﻣن ﺧﻼل ﺳﻬوﻟﺔ وﺻوﻟﻬﺎ ﻟﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل‬
‫اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ‪.‬‬
‫إن إﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺟﺎﻩ اﻟداﺋﻧﯾن ﺗﻌﺗﺑر ﻧﻬﺎﺋﯾﺔ وﻏﯾر ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺗﻔﺎوض ﻷن اﻟدﯾن ﯾﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﺗوارﯾﺦ إﺳﺗﺣﻘﺎق‬
‫ﺛﺎﺑﺗﺔ وﻣﺣددة ﻻ ﺗﺳﺗطﯾﻊ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺟﺎوزﻫﺎ‪ .‬وﻓﻲ ﺣﺎل ﻋدم ﻗدرة اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ ﺗوﻓﯾر اﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﻛﺎﻓﯾﺔ ﻟﺳداد ﺗﻠك‬
‫اﻹﻟﺗزاﻣﺎت ﻓﻲ ﻣواﻋﯾدﻫﺎ‪ ،‬ﻓﻼ ﺑد أن ﺗﻠﺟﺄ ﻟﻠﺑﺣث ﻋن ﻣﺻدر ﺗﻣوﯾﻠﻲ ﺳرﯾﻊ ﻟﺗﺣﺻل ﻣن ﺧﻼﻟﻪ ﻋﻠﻰ اﻷﻣوال‬
‫اﻟﻼزﻣﺔ‪ .‬وﻫﻧﺎ ﻗد ﯾﻛون ﻣن اﻟﺻﻌب اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻗرض ﺑﻧﻛﻲ ﻗﺻﯾر اﻷﺟل ﻓﻲ وﻗت ﺳرﯾﻊ إﻻ ﺿﻣن ﺷروط‬
‫ﺻﺎرﻣﺔ وﺳﻌر ﻓﺎﺋدة ﻣرﺗﻔﻊ‪ ،‬وﻓﻲ ﺣﺎل ﺗﻌذر اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻗرض ﺑﺎﻟﺳرﻋﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻓﻘد ﺗﺿطر اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﺑﯾﻊ‬
‫ﺟزء ﻣن أﺻوﻟﻬﺎ ﺑﺄﺳﻌﺎر زﻫﯾدة ﻟﺗﻠﺑﯾﺔ إﺣﺗﯾﺎﺟﺎت اﻟﺳﯾوﻟﺔ‪ ،‬وﻫو اﻷﻣر اﻟذي ﯾﻌﺗﺑر ﺧﯾﺎ اًر ﺻﻌﺑﺎً ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻷﻧﻪ ﻓﻲ‬
‫ﻓﻌﻠﯾﺔ ﻷﺻول اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ﺟوﻫرﻩ ﻋﺑﺎرة ﻋن ﺗﺻﻔﯾﺔ ّ‬
‫‪ -3‬ﻣﺧﺎطر ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة‪:‬‬

‫إن ﺗﻌﺎﻣل اﻟﺷرﻛﺎت ﺑﺄدوات اﻟدﯾن اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﯾﻌرﺿﻬﺎ ﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻘﻠﺑﺎت ﻓﻲ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة‪ .‬ﻓﺎﻟﺷرﻛﺔ ﻗد ﺗﻘوم‬
‫ﺑﺎﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻗرض ﺑﻧﻛﻲ أو ﻗد ﺗﻘوم ﺑﺈﺻدار ﺳﻧدات ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻷﻣوال‪ ،‬وﻓﻲ ﺣﺎل ﻛﺎﻧت اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻘرض أو ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧدات ﺛﺎﺑﺗﺔ‪ ،‬ﻓﻘد ﺗﺗﻌرض اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻣﺧﺎطر ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة إذا ﻣﺎ إﻧﺧﻔﺿت أﺳﻌﺎر اﻟﻔواﺋد ﻓﻲ‬
‫اﻟﺳوق ﻟﻣﺳﺗوﯾﺎت أﻗل ﻣن ﺗﻠك اﻟﺗﻲ ﻋﻠﻰ اﻟﻘرض أو اﻟﺳﻧد‪ .‬ﻓﻣﺛﻼً ﻟو أﺻدرت اﻟﺷرﻛﺔ ﺳﻧدات ﺑﺳﻌر ﻓﺎﺋدة ‪%10‬‬
‫ﻟﻣدة ‪ 10‬ﺳﻧوات‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﺎ ﻣﻠزﻣﺔ ﺑدﻓﻊ ﻫذﻩ اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧد طﯾﻠﺔ ﻋﻣر اﻟﺳﻧد‪ ،‬وﻓﻲ ﺣﺎل إﻧﺧﻔﺿت أﺳﻌﺎر اﻟﻔواﺋد‬
‫ﻓﻲ اﻟﺳوق وﺑﻠﻐت ﻓﺎﺋدة اﻟﺳﻧدات اﻟﻣﺷﺎﺑﻬﺔ ‪ %7‬ﻣﺛﻼً‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﺷرﻛﺔ ﻻ ﺗﺳﺗطﯾﻊ ﺗﺧﻔﯾض ﻓﺎﺋدة اﻟﺳﻧدات وﻻﺑد أن‬
‫ﺗدﻓﻊ ‪ .%10‬وﻫﻛذا ﻓﺈن اﻟﺷرﻛﺔ ﺗدﻓﻊ ﻓﺎﺋدة أﻛﺑر ﺑﻧﺳﺑﺔ ‪ %3‬ﻋن اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﻣﻣﻛن دﻓﻌﻬﺎ اﻵن‪ ،‬وﻫذا ﻣﺎ ﯾﻌرض‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻣﺧﺎطر ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة‪.‬‬
‫‪-177-‬‬
‫ﻛذﻟك ﻓﺈن إﻗﺗراض اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن اﻟﺑﻧك ﻋﻠﻰ أﺳﺎس ﻓﺎﺋدة ﻣﺗﻐﯾرة ﻗد ﯾﺣﻣل اﻟﺷرﻛﺔ ﻣﺧﺎطر ﻛﺑﯾرة ﻓﻲ ﺣﺎل إرﺗﻔﻌت‬
‫اﻟﻔﺎﺋدة ﻓﻲ اﻟﺳوق ﻷن ﻫذا ﺳﯾؤدي ﻟرﻓﻊ ﻓﺎﺋدة اﻟﻘرض ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﻣﺧﺎطر ﺳﻌر اﻟﺻرف‪:‬‬

‫ﺗواﺟﻪ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺗﻲ ﻟﻬﺎ ﺗﻌﺎﻣﻼت ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﻊ ﻋدة دول ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺳﻌر اﻟﺻرف‪ ،‬ﺧﺎﺻﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺣﺎل ﻛﺎﻧت اﻟﺗﻌﺎﻣﻼت ﻏﯾر ﻧﻘدﯾﺔ وﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﺗﺳوﯾﺎت ﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ‪ .‬وﺗﻌرف ﻣﺧﺎطر ﺳﻌر اﻟﺻرف ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ ﺗﻠك‬
‫اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻧﺎﺗﺟﺔ ﻋن ﺗﻘﻠب ﺳﻌر ﺻرف اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ ﻣﻘﺎﺑل ﺳﻌر ﺻرف اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ‪ .‬وﺗﻧﺷﺄ ﻣﺧﺎطر ﺳﻌر‬
‫اﻟﺻرف إذا ﻛﺎﻧت اﻟﺷرﻛﺔ ﺳﺗﻘوم ﺑﺎﻟﺳداد ﺑﺎﻟﻌﻣﻠﺔ اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‪ ،‬ﻓﺈذا إرﺗﻔﻊ ﺳﻌر ﺻرف اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‬
‫ﻣﻘﺎﺑل اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ ﺣﯾﻧﻬﺎ ﺳﺗﻛون اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺣﺎﺟﺔ ﻟﻣﺑﻠﻎ أﻛﺑر ﻣن اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻧﻔس ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻌﻣﻠﺔ‬
‫اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ اﻟﻣطﻠوﺑﺔ‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(1‬‬
‫ﻗﺎﻣت ﺷرﻛﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﺎت اﻟﻛﻬرﺑﺎﺋﯾﺔ ﺑﺎﺳﺗﯾراد ‪ 10‬طن ﻣن اﻷﺳﻼك اﻟﻧﺣﺎﺳﯾﺔ ذات ﺳﻣﺎﻛﺔ ‪ 5‬ﻣﻠم ﻣن اﻟﯾﺎﺑﺎن‪ .‬وﻗد‬
‫ﻛﺎﻧت ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻫذﻩ اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ ‪ 3203173.6‬ﯾن ﯾﺎﺑﺎﻧﻲ وﻫﻲ ﻣﺎ ﯾﻌﺎدل ‪ 30000‬دﯾﻧﺎر أردﻧﻲ ﺑﺄﺳﻌﺎر اﻟﯾوم )‪ 1‬دﯾﻧﺎر‬
‫= ‪ 106.77‬ﯾن(‪ .‬وﻗد ﺗم اﻹﺗﻔﺎق ﺑﯾن اﻟﺷرﻛﺔ اﻷردﻧﯾﺔ وﺑﯾن اﻟﻣورد اﻟﯾﺎﺑﺎﻧﻲ ﻋﻠﻰ أن ﯾﺗم اﻟدﻓﻊ ﺑﻌد ‪ 60‬ﯾوم ﻣن‬
‫اﻻﺳﺗﻼم‪.‬‬
‫ﺑﻌد ﻣرور ‪ 60‬ﯾوم إرﺗﻔﻊ ﺳﻌر ﺻرف اﻟﯾن ﻣﻘﺎﺑل اﻟدﯾﻧﺎر ﻟﯾﺻل إﻟﻰ ‪ 1‬دﯾﻧﺎر = ‪ 101.5‬ﯾن‪ .‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ اﻷردﻧﯾﺔ ﺑﺣﺎﺟﺔ إﻟﻰ ﻣﺑﻠﻎ أﻛﺑر وﻫو ‪ 31558.4‬دﯾﻧﺎر ﻟﺳداد ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ‪ ،‬أي ﺑﺎرﺗﻔﺎع ﻣﻘدارﻩ ‪1558‬‬
‫دﯾﻧﺎر ﺗﻘرﯾﺑﺎً ﻋن اﻟﺳﻌر اﻟﺳﺎﺑق‪ .‬وﻫذﻩ اﻟﺧﺳﺎرة اﻟﺑﺎﻟﻐﺔ ‪ 1558‬دﯾﻧﺎر ﺗﻌﺗﺑر ﺗﻛﻠﻔﺔ إﺿﺎﻓﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺣﻣﻠﺗﻬﺎ‬
‫ﺑﺳﺑب ﺗﺄﺟﯾل اﻟدﻓﻊ ﻟﻣدة ‪ 60‬ﯾوﻣﺎً‪ ،‬وﻟو ﻗﺎﻣت اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻟﺳداد اﻟﻧﻘدي ﻟﻣﺎ ﺗﻌرﺿت ﻟﻣﺛل ﻫذﻩ اﻟﺧﺳﺎرة‪.‬‬
‫ﻛﻣﺎ ﺗﻧﺷﺄ ﻣﺧﺎطر ﺳﻌر اﻟﺻرف إذا ﻛﺎﻧت اﻟﺷرﻛﺔ ﺳﺗﻘوم ﺑﺎﺳﺗﻼم ﻣﺑﺎﻟﻎ ﻣﻌﯾﻧﺔ ﺑﺎﻟﻌﻣﻠﺔ اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‪،‬‬
‫ﻓﺈذا إﻧﺧﻔض ﺳﻌر ﺻرف اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ ﻣﻘﺎﺑل اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ ﺣﯾﻧﻬﺎ ﺳﺗﻛون اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﻣﺳﺗﻠﻣﺔ أﻗل ﻋﻧد ﺗﺣوﯾﻠﻬﺎ ﻟﻠﻌﻣﻠﺔ‬
‫اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(2‬‬
‫ﺑﺎﻋت ﺷرﻛﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﺎت اﻟﻛﻬرﺑﺎﺋﯾﺔ ‪ 10‬طن ﻣن اﻷﺳﻼك اﻟﻧﺣﺎﺳﯾﺔ ذات ﺳﻣﺎﻛﺔ ‪ 5‬ﻣﻠم ﻟﺷرﻛﺔ أﻣرﯾﻛﯾﺔ‪ .‬وﻗد‬
‫ﻛﺎﻧت ﺳﻌر ﻫذﻩ اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ ﻣﻘوﻣﺎً ﺑﺎﻟدوﻻر اﻷﻣرﯾﻛﻲ وﯾﺑﻠﻎ ‪ 45‬أﻟف دوﻻر‪ ،‬وﻫو ﻣﺎ ﯾﻘدر ﺑﺄﺳﻌﺎر اﻟﯾوم ﺑﻣﺑﻠﻎ‬
‫‪ 32142.9‬دﯾﻧﺎر )‪ 1‬دﯾﻧﺎر = ‪ 1.40‬دوﻻر أﻣرﯾﻛﻲ(‪ .‬وﻗد ﺗم اﻹﺗﻔﺎق ﺑﯾن اﻟﺷرﻛﺔ اﻷردﻧﯾﺔ وﺑﯾن اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫اﻷﻣرﯾﻛﯾﺔ ﻋﻠﻰ أن ﯾﺗم اﻟدﻓﻊ ﺑﻌد ‪ 60‬ﯾوم ﻣن اﻻﺳﺗﻼم‪.‬‬
‫ﺑﻌد ﻣرور ‪ 60‬ﯾوم إﻧﺧﻔض ﺳﻌر ﺻرف اﻟدوﻻر ﻣﻘﺎﺑل اﻟدﯾﻧﺎر ﻟﯾﺻل إﻟﻰ ‪ 1‬دﯾﻧﺎر = ‪ 1.43‬دوﻻر‪ .‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‬
‫ﻓﺈن اﻟﺷرﻛﺔ اﻷردﻧﯾﺔ ﺳﺗﺳﺗﻠم ﻣﺑﻠﻎ ‪ 45000‬دوﻻر أﻣرﯾﻛﻲ واﻟﺗﻲ ﺗﻌﺎدل ﻣﺑﻠﻎ ‪ 31690.1‬دﯾﻧﺎر‪ .‬وﻫذا اﻟﻣﺑﻠﻎ أﻗل‬
‫ﻣن اﻟﻣﺑﻠﻎ اﻟﺳﺎﺑق ﺑﺣواﻟﻲ ‪ 452.8‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫‪-178-‬‬
‫وﻣن اﻟﻣﻣﻛن اﻟﺗﻌﺎﻣل ﻣﻊ ﻣﺧﺎطر ﺳﻌر اﻟﺻرف ﻣن ﺧﻼل اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ واﻟﺗﻲ ﻫﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن ﻋﻘد ﻟﺷراء‬
‫أو ﺑﯾﻊ ﻛﻣﯾﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ ﻣن اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ ﻓﻲ ﺗﺎرﯾﺦ ﻣﺳﺗﻘﺑﻠﻲ ﻣﺣدد ﺑﺳﻌر ﺻرف ﻣﺗﻔق ﻋﻠﯾﻪ ﻣن اﻵن‪ .‬وﯾﺗم ﺷراء‬
‫ﻫذﻩ اﻟﻌﻘود ﻣن اﻟﺑﻧوك اﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻣﺎرس أﻋﻣﺎل اﻟﺻرف ﻣﻘﺎﺑل ﺛﻣن ﻣﻌﯾن ﯾﺳﻣﻰ ﺑﺎﻟﻘﺳط )‪.(Premium‬‬
‫وﻣن ﺧﻼل ﻫذﻩ اﻟﻌﻘود ﯾﻣﻛن ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﺗﺧﻠص ﻣن اﻟﺗﻘﻠب ﻓﻲ أﺳﻌﺎر اﻟﺻرف ﻷن اﻟﻣﺑﺎدﻟﺔ ﺳﺗﺗم وﻓﻘﺎً ﻟﺳﻌر‬
‫ﻣﻌروف وﻣﺣدد ﻣن اﻵن‪.‬‬
‫‪ -5‬اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ‪:‬‬
‫ﺗﻌﺑر اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻌﻠق ﺑﺎﻟﻌﻣﻠﯾﺔ اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ واﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك اﻟﻌﺎﻣﻠﯾن‪،‬‬
‫واﻵﻻت واﻟﻣﻛﺎﺋن واﻟﻣﻌدات واﻷﻧظﻣﺔ اﻟﺣﺎﺳوﺑﯾﺔ وﻏﯾرﻫﺎ‪ .‬وﺗﺷﯾر ﻣﺧﺎطر اﻟﺗﺷﻐﯾل إﻟﻰ إﺣﺗﻣﺎﻻت اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ‬
‫ﻣﺻﺎرﯾف اﻟﺗﺷﻐﯾل ﺑﺻورة ﺗﺧﺗﻠف ﻋﻣﺎ ﻫو ﻣﺗوﻗﻊ‪ ،‬ﻣﻣﺎ ﯾﺗﺳﺑب ﻓﻲ إﻧﺧﻔﺎض أرﺑﺎح اﻟﺷرﻛﺔ واﻟﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ‪.‬‬
‫وﻣن ﻫذﻩ اﻟﻣﺧﺎطر ﺣوادث اﻟﻌﻣل اﻟﺗﻲ ﺗﺻﯾب اﻟﻌﺎﻣﻠﯾن‪ ،‬واﻟﺧﻠل اﻟﻐﯾر إﻋﺗﯾﺎدي اﻟذي ﻗد ﯾﺻﯾب اﻵﻻت واﻟذي‬
‫ﯾؤدي ﻟﺗوﻗف ﺧط اﻹﻧﺗﺎج ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬ﻛذﻟك ﻓﺈن ﺗﻌطل اﻷﻧظﻣﺔ اﻟﺣﺎﺳوﺑﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ أو ﺗﻌرﺿﻬﺎ ﻟﻺﺧﺗراق ﻗد ﯾﻠﺣق‬
‫ﺿر اًر ﺑﺎﻟﻐﺎً ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ وﯾﻌرﺿﻬﺎ ﻟﺧﺳﺎﺋر ﻣﺎدﯾﺔ ﻛﺑﯾرة‪.‬‬
‫‪ -6‬اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﺷرﯾﻌﯾﺔ واﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ‪:‬‬

‫ﺗﻧﺷﺄ اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ ﻣن اﻟﺑﯾﺋﺔ اﻟﺗﺷرﯾﻌﯾﺔ واﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻌﻣل ﺑﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ واﻟﺗﻲ ﻣن اﻟﻣﻣﻛن أن ﺗﻧﻌﻛس ﺑﺷﻛل‬
‫ﺳﻠﺑﻲ ﻋﻠﯾﻬﺎ‪ .‬ﻓﻣﺛﻼً اﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺳوق رأس اﻟﻣﺎل ﺗؤﺛر ﺑﺷﻛل ﻣﺑﺎﺷر ﻋﻠﻰ أﺳﻌﺎر أﺳﻬم اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﻛﻣﺎ أن‬
‫ﻗواﻧﯾن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ اﻟدوﻟﺔ ﻗد ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ اﻟﻔرص اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ أﻣﺎم اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﺗﻐﯾﯾر اﻟﻘواﻧﯾن اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﺿرﯾﺑﺔ اﻟدﺧل‬
‫ﻟﻬﺎ آﺛﺎ اًر ﻛﺑﯾرة ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﺧﺎﺻﺔ ﻋﻧد زﯾﺎدة ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺿرﯾﺑﺔ‪ .‬ﻛﻣﺎ أن ﻗواﻧﯾن اﻟﻌﻣل اﻟﺳﺎﺋدة ﻓﻲ اﻟدوﻟﺔ ﻗد ﺗﺿر‬
‫ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﺣﺎل رﻓﻊ اﻟﺣد اﻷدﻧﻰ ﻣن اﻷﺟور‪.‬‬
‫‪ -7‬ﻣﺧﺎطر اﻟﺳوق أو اﻷﺳﻌﺎر‪:‬‬

‫ٍ‬
‫ﺑﺷﻛل ﯾﺗﺳﺑب ﻓﻲ‬ ‫ﺗﻌﺑر ﻣﺧﺎطر اﻷﺳﻌﺎر ﻋن اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻧﺎﺗﺟﺔ ﻋن اﻟﺗﻘﻠب ﻓﻲ أﺳﻌﺎر اﻟﺳﻠﻊ أو اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﺧﺳﺎﺋر ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ .‬ﻓﻣﺛﻼً إرﺗﻔﺎع أﺳﻌﺎر اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم ﺳﯾﺗﺳﺑب ﻓﻲ زﯾﺎدة ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻹﻧﺗﺎج ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ وﻫذا ﺳﯾؤدي‬
‫ﻟﺗﻘﻠﯾل ﻫﺎﻣش اﻟرﺑﺢ‪ ،‬وﻓﻲ ﺣﺎل ﻗﺎﻣت اﻟﺷرﻛﺔ ﺑزﯾﺎدة ﺳﻌر ﻣﻧﺗﺟﺎﺗﻬﺎ ﻟﺗﻐطﯾﺔ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ‪ ،‬ﻓﺳﯾﻧﻌﻛس ﻫذا ﻋﻠﻰ‬
‫ﺣﺟم اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻧظ اًر ﻟوﺟود ﻋﻼﻗﺔ ﺳﻠﺑﯾﺔ ﺑﯾن اﻟﺳﻌر وﺑﯾن ﺣﺟم اﻟطﻠب‪ .‬وﻣن ﻧﺎﺣﯾﺔ إﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﺷرﻛﺔ ﻗﺻﯾرة‬
‫اﻷﺟل ﻓﻲ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﺗﺣرﻛﺎت ﻓﻲ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﺳوﻗﯾﺔ ﻟﻸوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺳﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ ﻣﺣﻔظﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫وﻗد ﯾﻧﺟم ﻋن ﻫذﻩ اﻟﺗﺣرﻛﺎت ﺧﺳﺎﺋر رأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ -8‬ﻣﺧﺎطر أﺧرى‪:‬‬
‫ﺗﺗﻌرض اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ إﻟﻰ ﻣﺟﻣوﻋﺔ أﺧرى ﻣن اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﻻﺑد ﻣن أن ﺗﻘوم اﻹدارة ﺑﺎﻟﺗﻌﺎﻣل‬
‫ﻣﻌﻬﺎ‪ ،‬وﻣن ﻫذﻩ اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣﺧﺎطر اﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ واﻟﺗﻲ ﺗرﺗﺑط ﺑﺗراﺟﻊ اﻟوﺿﻊ اﻹﻗﺗﺻﺎدي اﻟﻌﺎم ﻓﻲ اﻟدوﻟﺔ ﻣﺛل‬
‫اﻟرﻛود اﻹﻗﺗﺻﺎدي واﻷزﻣﺎت اﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ واﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ .‬ﻛذﻟك ﻫﻧﺎك اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺳﯾﺎﺳﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗرﺗﺑط ﺑﻌدم اﻻﺳﺗﻘرار‬
‫‪-179-‬‬
‫اﻟﺳﯾﺎﺳﻲ واﻟﻧزاﻋﺎت اﻟﻣﺳﻠﺣﺔ واﻟﺛورات اﻟﺷﻌﺑﯾﺔ واﻟﺣروب وﻏﯾرﻫﺎ‪ .‬وﺗﺗﻌرض اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻣﺎرس أﻧﺷطﺗﻬﺎ ﻓﻲ‬
‫ﻋدة دول إﻟﻰ ﻣﺧﺎطر اﻟﺑﻠد واﻟﺗﻲ ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ أﯾﺔ أﻓﻌﺎل ﻗد ﺗﻘوم ﺑﻬﺎ اﻟدوﻟﺔ اﻟﻣﺿﯾﻔﺔ ﻣن ﺷﺄﻧﻬﺎ اﻹﺿرار‬
‫ﺑﻣﺻﺎﻟﺢ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣﺛل اﻟﻣﺻﺎدرة واﻟﺗﺄﻣﯾم وﻓرض ﻗﯾود ﻋﻠﻰ ﺣرﻛﺔ رؤوس اﻷﻣوال وﻏﯾرﻫﺎ‪.‬‬
‫‪ .5‬اﻟﻣﺑﺎدﻟﺔ ﺑﯾن اﻟﻌﺎﺋد واﻟﻣﺧﺎطرة )‪(Trade off Between Risk and Return‬‬
‫ﻋﺎدةً ﻣﺎ ﺗﻘﺗرن اﻟﻘ اررات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺧذﻫﺎ اﻹدارة ﺑﻣﺳﺗوﯾﺎت ﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﻣن اﻟﻣﺧﺎطر‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﺗﺣﻘﯾﻘﻬﺎ ﻟﻌواﺋد‬
‫ﻣﺧﺗﻠﻔﺔ‪ .‬ﻓﻣﺛﻼً اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ أﻣﺎم اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺧﺗﻠف ﻓﻲ ﻣﺧﺎطرﺗﻬﺎ ﻋن ﺑﻌﺿﻬﺎ اﻟﺑﻌض‪ ،‬وﻛذﻟك ﻓﺈن اﻟﻌواﺋد‬
‫واﻷرﺑﺎح اﻟﺗﻲ ﺗﺣﻘﻘﻬﺎ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺗﻛون ﻣﺗﺑﺎﯾﻧﺔ وﻟﯾﺳت ﻣﺗﺳﺎوﯾﺔ‪ .‬وﻣن ﻫﻧﺎ ﻓﺈن ﻋﻠﻰ اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣوازﻧﺔ ﺑﯾن اﻟﻌواﺋد‬
‫وﺑﯾن اﻟﻣﺧﺎطر ﺑﺣﯾث ﯾﺗم إﺧﺗﯾﺎر اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟذي ﯾﺣﻘق اﻟﻣﺧﺎطرة اﻷدﻧﻰ أو اﻟﻌﺎﺋد اﻷﻛﺑر‪.‬‬
‫وﺗﺧﺗﻠف درﺟﺔ ﺗﻘﺑل اﻟﻣﺧﺎطرة ﻣن ﻗﺑل اﻟﺷرﻛﺎت أو اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﺣﯾث ﻫﻧﺎﻟك اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻔﺿل اﻟدﺧول ﻓﻲ‬
‫إﺳﺗﺛﻣﺎرات ذات ﻣﺧﺎطرة ﻛﺑﯾرة ﻟﺗﺣﻘﯾق ﻋﺎﺋد أﻛﺑر‪ ،‬وﻫﻧﺎك اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻔﺿل ﺗﺟﻧب اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻋﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺧﺎطرة‬
‫واﻟﻘﺑول ﺑﺈﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻣﺧﺎطرﻫﺎ ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ وﻋﺎﺋد ﻣرﺿﻲ‪ .‬وﻓﻲ ﻫذا اﻟﺻدد ﯾﻣﻛن ﺗﻘﺳﯾم درﺟﺔ ﺗﻘﺑل اﻟﻣﺧﺎطرة إﻟﻰ اﻷﻧواع‬
‫ﻛرﻩ اﻟﻣﺧﺎطرة )‪ :(Risk Aversion‬وﺗﺷﻛل اﻟﻔﺋﺔ اﻷﻛﺑر ﻣن اﻟﺷرﻛﺎت واﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن وﻫﻲ اﻟﻔﺋﺔ اﻷﻛﺛر‬ ‫أ‪.‬‬
‫ﻋﻘﻼﻧﯾﺔ‪ .‬وﺗﺗﺿﻣن ﻫذﻩ اﻟﻔﺋﺔ ﻋﻠﻰ ﻛﺎرﻫﻲ ﺗﺣﻣل اﻟﻣﺧﺎطرة‪ ،‬ﺑﻣﻌﻧﻰ أﻧﻬم ﻟن ﯾﺗﻘﺑﻠوا أﯾﺔ ﻣﺧﺎطرة إﺿﺎﻓﯾﺔ إﻻ‬
‫إذا ﺗم ﺗﻌوﯾﺿﻬم ﺑﻌﺎﺋد إﺿﺎﻓﻲ‪ ،‬ﺑﻣﻌﻧﻰ أﻧﻬم ﯾﻘوﻣون ﺑرﺑط اﻟﻌﺎﺋد ﺑﺎﻟﻣﺧﺎطرة ﻹﺗﺧﺎذ ﻗ ارراﺗﻬم اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ‪.‬‬
‫اﻹﻗﺑﺎل ﻋﻠﻰ ﺗﺣﻣل اﻟﻣﺧﺎطرة )‪ :(Risk Tolerance‬وﺗﺗﺿﻣن ﻫذﻩ اﻟﺷرﯾﺣﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺿﺎرﺑﯾن ﺑﺷﻛل أﺳﺎﺳﻲ‬ ‫ب‪.‬‬
‫ﺣﯾث ﻻ ﯾﺳﺗﻧدون ﻓﻲ ﻗ ارراﺗﻬم ﻋﻠﻰ رﺑط اﻟﻌﺎﺋد ﺑﺎﻟﻣﺧﺎطرة‪ ،‬ﺑل ﯾﻘوﻣون ﺑﺈﺗﺧﺎذ ﻗ ارراﺗﻬم ﻣن ﺧﻼل اﻟﺑﺣث ﻋن‬
‫اﻷﺻول ﻋﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺧﺎطرة واﻟﺗﻲ ﯾﺗوﻗﻊ أن ﺗﻛون ﻋواﺋدﻫﺎ ﻛﺑﯾرة‪.‬‬
‫اﻟﻼﻣﺑﺎﻻة ﺗﺟﺎﻩ اﻟﻣﺧﺎطرة )‪ :(Risk Indifference‬وﻫم اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن اﻟذﯾن ﯾﻘوﻣون ﺑﺈﺗﺧﺎذ ﻗ ارراﺗﻬم إﻋﺗﻣﺎداً‬ ‫ج‪.‬‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﻫذﻩ اﻟﺗوﻗﻌﺎت وﺑﻐض‬
‫ﻋﻠﻰ ﺗوﻗﻌﺎﺗﻬم ﺣول اﻷﺳﻌﺎر ٕواﺗﺟﺎﻫﺎﺗﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل وﯾﻘوﻣون ﺑﺎﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ً‬
‫اﻟﻧظر ﻋن اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﺗﻧطوي ﻋﻠﯾﻬﺎ ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻫذﻩ‪.‬‬
‫ﻟﻛن اﻟﻌﻘﻼﻧﯾﺔ ﺗﻔﺗرض أن اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻻﺑد أن ﺗﺑﻧﻲ ﻗ ارراﺗﻬﺎ ﺑﺈﻋﺗﺑﺎرﻫﺎ ﻛﺎرﻫﺔ ﻟﻠﻣﺧﺎطرة وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻋﻠﯾﻬﺎ أن ﺗﺧﺗﺎر‬
‫اﻟﻘرار اﻟذي ﯾﻌظم ﻟﻬﺎ اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻧد ﺗﺳﺎوي اﻟﻣﺧﺎطر‪ ،‬أو اﻟذي ﯾﻘﻠل ﻟﻬﺎ اﻟﻣﺧﺎطر ﻋن ﺗﺳﺎوي اﻟﻌواﺋد‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(3‬‬
‫ﺗواﺟﻪ إﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت ﺻﻌوﺑﺔ ﻓﻲ اﺧﺗﯾﺎر إﺳﺗﺛﻣﺎر واﺣد ﻣن ﺑﯾن ﺛﻼﺛﺔ إﺳﺗﺛﻣﺎرات‪ ،‬وﻗد ﻛﺎﻧت اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﻣﺗوﻓرة ﺣول اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﺛﻼﺛﺔ‪ ،‬واﻟﻣطﻠوب ﺗﺣﻠﯾل اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﺛﻼﺛﺔ وﺗﺣدﯾد اﻟﺑدﯾل اﻷﻓﺿل‪.‬‬
‫‪-180-‬‬
‫اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر )ج(‬ ‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر )ب(‬ ‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر )أ(‬
‫‪%10‬‬ ‫‪%10‬‬ ‫‪%10‬‬ ‫اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣﺗوﻗﻊ )اﻟوﺳط اﻟﺣﺳﺎﺑﻲ(‬
‫‪%9.00‬‬ ‫‪%6.50‬‬ ‫‪%3.78‬‬ ‫اﻟﻣﺧﺎطرة )اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري(‬

‫ﻫﻧﺎ ﻣن اﻟﻣﻧطﻘﻲ أن ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺈﺧﺗﯾﺎر اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻷول ﻷﻧﻪ ﯾﺣﻘق ﻧﻔس ﻋواﺋد اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻷﺧرى ﻟﻛن ﺑﻣﺧﺎطرة‬
‫أﻗل‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(4‬‬
‫ﺗواﺟﻪ إﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت ﺻﻌوﺑﺔ ﻓﻲ إﺧﺗﯾﺎر إﺳﺗﺛﻣﺎر واﺣد ﻣن ﺑﯾن ﺛﻼﺛﺔ إﺳﺗﺛﻣﺎرات‪ ،‬وﻗد ﻛﺎﻧت اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‬
‫اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر )ج(‬ ‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر )ب(‬ ‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر )أ(‬


‫ﻫﻧﺎ ﻣن اﻟﻣﻧطﻘﻲ أن ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺈﺧﺗﯾﺎر اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﺛﺎﻟث ﻷﻧﻪ ﯾﺣﻘق أﻋﻠﻰ ﻋﺎﺋد ﻣﻣﻛن ﻋﻧد ﻧﻔس ﻣﺳﺗوى اﻟﻣﺧﺎطرة‬
‫ﻟﻺﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻷﺧرى‪.‬‬
‫‪ .6‬طرق ﻗﯾﺎس اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬

‫ﯾﻣﻛن ﻗﯾﺎس اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻌرض ﻟﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺷﻛل ﻛﻣﻲ ﺑﺎﺳﺗﺧدام ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟطرق واﻷﺳﺎﻟﯾب‪ .‬و ٍ‬
‫ﺑﺷﻛل ﻋﺎم‬
‫ﯾﻣﻛن ﻗﯾﺎس اﻟﻣﺧﺎطر ﺑﺎﺳﺗﺧدام ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻣﻘﺎﯾﯾس اﻹﺣﺻﺎﺋﯾﺔ واﻟﺗﻲ ﺗﻘوم اﻟﻣﻘﺎﯾﯾس اﻹﺣﺻﺎﺋﯾﺔ ﻟﻠﻣﺧﺎطر اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﺑﻘﯾﺎس ﻣدى اﻧﺗﺷﺎر وﺗذﺑذب اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ أو اﻟﻣﺣﺗﻣﻠﺔ‪ ،‬ﺑﺣﯾث أن إرﺗﻔﺎع ﺗﺷﺗت وﺗذﺑذب ﺗﻠك اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ ﯾﺷﯾر ﻹرﺗﻔﺎع‬
‫ﻣﺧﺎطرﻫﺎ‪ .‬وﻣن أﻫم اﻷﺳﺎﻟﯾب اﻹﺣﺻﺎﺋﯾﺔ اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻓﻲ ﻗﯾﺎس اﻟﻣﺧﺎطرة ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫)‪ (1‬اﻟﻣدى )‪:(Range‬‬

‫ﻌرف اﻟﻣدى ﻋﻠﻰ أﻧﻪ اﻟﻔرق ﺑﯾن أﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ ﻣﺣﺗﻣﻠﺔ ﻟﻠﻣﺗﻐﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ وﺑﯾن أدﻧﻰ ﻗﯾﻣﺔ ﻣﺣﺗﻣﻠﺔ ﻟﻪ‪ ،‬ﺣﯾث أن إرﺗﻔﺎع‬ ‫ُﯾ ّ‬
‫اﻟﻣدى ﯾﺷﯾر ﻻﻧﺗﺷﺎر إﺣﺗﻣﺎﻟﻲ ﻛﺑﯾر وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ إرﺗﻔﺎع اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣراﻓﻘﺔ ﻟﻬذا اﻟﻣﺗﻐﯾر‪.‬‬
‫اﻟﻣدى = أﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ – أدﻧﻰ ﻗﯾﻣﺔ‬
‫وﯾﻌود اﻟﻣﻧطق ﺧﻠف اﺳﺗﺧدام اﻟﻣدى ﻟﻘﯾﺎس اﻟﻣﺧﺎطرة إﻟﻰ ﺣﻘﯾﻘﺔ أن اﻧﺗﺷﺎر ﻗﯾم اﻟﻣﺗﻐﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻋﻠﻰ ﻧطﺎق واﺳﻊ‬
‫)ﻣدى أﻛﺑر( ﺗزﯾد ﻣن اﻹﺣﺗﻣﺎﻻت اﻟﺗﻲ ﻣﻣﻛن أن ﺗﺗﺧذﻫﺎ ﻗﯾم اﻟﻣﺗﻐﯾر ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‪ ،‬وﻫذا ﺑدورﻩ ﯾزﯾد ﻣن ﺣﺎﻟﺔ‬
‫ﻋدم اﻟﺗﺄﻛد وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗزﯾد اﻟﻣﺧﺎطرة‪.‬‬
‫‪-181-‬‬
‫وﻣن أﻫم اﻟﻌﯾوب اﻟﺗﻲ ﯾﻌﺎﻧﻲ ﻣﻧﻬﺎ اﻟﻣدى ﻛﻣﻘﯾﺎس ﻟﻠﻣﺧﺎطرة أﻧﻪ ﯾﺗﺄﺛر ﺑﺎﻟﻘﯾم اﻟﺷﺎذة ﺑﺷﻛل واﺿﺢ‪ ،‬ﺣﯾث أﻧﻪ ﯾﻌﺗﻣد‬
‫ٍ‬
‫ﺑﺷﻛل‬ ‫ﻋﻠﻰ أﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ وأدﻧﻰ ﻗﯾﻣﺔ ﻓﻘط‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻟو ﺣدث أن إﻧﺧﻔﺿت ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ إﺣدى اﻟﺳﻧوات‬
‫ﻛﺑﯾر ﺟداً‪ ،‬أو أﻧﻬﺎ إرﺗﻔﻌت ﻟﺳﺑب إﺳﺗﺛﻧﺎﺋﻲ ﻓﻲ ﺳﻧﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ‪ ،‬ﺣﯾﻧﻬﺎ ﺳﺗﻛون ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣدى ﻛﺑﯾرة ﻟﺗﻌﻛس ﻣﺧﺎطرة أﻛﺑر‬
‫ﻟﻠﻣﺗﻐﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ ،‬وﻫذا اﻟﺷﻲء ﻗد ﯾﻛون ﺑﻌﯾداً ﻓﻲ ﺑﻌض اﻷﺣﯾﺎن ﻋن اﻟﺣﻘﯾﻘﺔ‪.‬‬
‫ﺷﻛل رﻗم )‪ (4‬اﻧﺗﺷﺎر اﻟﻣدى ﻋﻠﻰ ﻧطﺎق أﻛﺑر ﯾﺷﯾر ﻹرﺗﻔﺎع اﻟﻣﺧﺎطرة‬
‫ﻣﺧﺎطرة أﻗل‬ ‫ﻣﺧﺎطرة أﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻣد‬
‫ى‬ ‫اﻟﻣدى‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(5‬‬
‫ﺗﺳﻌﻰ ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟزراﻋﯾﺔ ﻹﺧﺗﯾﺎر ﻣﺷروع إﺳﺗﺛﻣﺎري ﻣن ﺑﯾن ﻣﺷروﻋﯾن إﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﯾن‪ .‬وﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ ﺑﯾﺎﻧﺎت ﻋن‬
‫اﻟﻌواﺋد اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻟﻬذﯾن اﻟﻣﺷروﻋﯾن‪ .‬واﻟﻣطﻠوب ﺗﻘﯾﯾم ﻣﺧﺎطرة ﻛﻼ اﻟﻣﺷروﻋﯾن ﺑﺎﺳﺗﺧدام اﻟﻣدى‪ ،‬وﺗﺣدﯾد أي‬
‫اﻟﻣﺷروﻋﯾن أﻓﺿل‪.‬‬
‫اﻟﻣﺷروع "ب"‬ ‫اﻟﻣﺷروع "أ"‬ ‫اﻟﺣﺎﻟﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ‬
‫‪%16‬‬ ‫‪%20‬‬ ‫ﺗﻔﺎؤل‬
‫‪%15‬‬ ‫‪%15‬‬ ‫ﻣﺗوﺳط‬
‫‪%14‬‬ ‫‪%10‬‬ ‫ﺗﺷﺎؤم‬
‫‪%15‬‬ ‫‪%15‬‬ ‫اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣﺗوﺳط‬

‫= ‪%10 = %10 - %20‬‬ ‫اﻟﻣدى ﻟﻠﻣﺷروع "أ"‬
‫اﻟﻣدى ﻟﻠﻣﺷروع "ب" = ‪%2 = %14 - %16‬‬
‫ﺑﻣﺎ أن اﻟﻣﺷروﻋﯾن ﯾﺣﻘﻘﺎن ﻧﻔس اﻟﻌﺎﺋد‪ ،‬وﺑﻣﺎ أن اﻟﻣﺷروع اﻟﺛﺎﻧﻲ ﯾﻌﺗﺑر اﻷﻗل ﻣﺧﺎطرة ﻷن اﻟﻣدى ﻟﻌواﺋدﻩ ﻛﺎن‬
‫‪ %2‬ﻓﻘط‪ ،‬وﻫﻲ أﻗل ﻣن ﻣدى اﻟﻣﺷروع اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ ،‬ﻓﯾﻣﻛن اﻟﻘول ﺑﺄن اﻟﻣﺷروع اﻟﺛﺎﻧﻲ ﯾﻌﺗﺑر أﻓﺿل ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻷﻧﻪ ﯾﻌطﻲ‬
‫ﻧﻔس اﻟﻌﺎﺋد ﺑﻣﺧﺎطرة أﻗل‪.‬‬
‫‪-182-‬‬
‫)‪ (2‬اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري واﻟﺗﺑﺎﯾن )‪(Standard Deviation and Variance‬‬
‫ﯾﻌﺗﺑر اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري أﺣد أﻛﺛر اﻟﻣﻘﺎﯾﯾس اﻹﺣﺻﺎﺋﯾﺔ ﺷﯾوﻋﺎً واﺳﺗﺧداﻣﺎً ﻟﻘﯾﺎس اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﻣﺗﻐﯾرات‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ .‬وﯾﻌﺗﺑر اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري أﺣد ﻣﻘﺎﯾﯾس اﻟﺗﺷﺗت اﻟﺗﻲ ﺗﻘﯾس ﺗﺷﺗت اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت واﺑﺗﻌﺎدﻫﺎ ﻋن وﺳطﻬﺎ‬
‫ﻌرف اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻋﻠﻰ أﻧﻪ إﻧﺣراف اﻟﻘﯾم ﻋن وﺳطﻬﺎ اﻟﺣﺳﺎﺑﻲ‪ .‬وﯾﺧﺗﻠف اﻹﻧﺣراف‬
‫اﻟﺣﺳﺎﺑﻲ‪ ،‬ﺣﯾث ُﯾ ّ‬
‫اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻋن اﻟﻣدى ﻓﻲ أن اﻟﻣدى ﯾﺳﺗﺧدم ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ وﺻف ﻋﺎم ﻟﻠﻣﺧﺎطرة ﻣن ﺣﯾث اﻧﺗﺷﺎرﻫﺎ ﺑﯾن ﺣدﻫﺎ‬
‫اﻷﻋﻠﻰ وﺣدﻫﺎ اﻷدﻧﻰ‪ ،‬وﻫو ﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾﺗﺄﺛر ﺑﺎﻟﻘﯾم اﻟﺷﺎذة أو اﻟﻣﺗطرﻓﺔ‪ ،‬أﻣﺎ اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻓﯾﻌﺗﺑر أداة ﻗﺎدرة‬
‫ﻋﻠﻰ ﻗﯾﺎس اﻟﻣﺧﺎطرة ﺑﺷﻛل دﻗﯾق ﻣن ﺧﻼل إﻋﺗﻣﺎدﻫﺎ ﻋﻠﻰ درﺟﺔ ﺗﺷﺗت ﻗﯾم اﻟﻣﺗﻐﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﺣول اﻟﻣﺗوﺳط‬
‫اﻟﺣﺳﺎﺑﻲ ﻟﻬﺎ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻻ ﯾﺑدي ﺗﺄﺛ اًر ﺑﺎﻟﻘﯾم اﻟﺷﺎذة‪.‬‬
‫وﺑﻣﺎ أن اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري ﯾﻘﯾس ﻣدى ﺗﺷﺗت ﻗﯾم اﻟﻣﺗﻐﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ ٕواﻧﺣراﻓﻬﺎ ﻋن اﻟوﺳط اﻟﺣﺳﺎﺑﻲ‪ ،‬ﻓﺈن إرﺗﻔﺎع‬
‫ﻗﯾﻣﺔ اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري ﺗﻌﻧﻲ إرﺗﻔﺎع ﻣﺳﺗوى اﻟﻣﺧﺎطرة‪.‬‬
‫ﺷﻛل رﻗم )‪ (5‬زﯾﺎدة ﺗﺷﺗت اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت ﯾﺷﯾر ﻹرﺗﻔﺎع اﻟﻣﺧﺎطرة‬
‫ﺗﺷﺗت أﻗل = ﻣﺧﺎطرة أﻗل‬ ‫ﺗﺷﺗت أﻛﺑر = ﻣﺧﺎطرة أﻋﻠﻰ‬
‫اﻟوﺳط‬ ‫اﻟوﺳط‬
‫اﻟﺣﺳﺎﺑﻲ‬ ‫اﻟﺣﺳﺎﺑﻲ‬
‫وﺗﺧﺗﻠف طرﯾﻘﺔ ﺣﺳﺎب اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري ﺣﺳب طﺑﯾﻌﺔ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺗوﻓرة‪ ،‬ﺣﯾث أن ﻫﻧﺎك ﻣﻌﺎدﻟﺔ ﺧﺎﺻﺔ‬
‫ﺑﺎﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻓﻲ ﺣﺎل اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﺗﺎرﯾﺧﯾﺔ‪ ،‬وﻫﻧﺎك ﻣﻌﺎدﻟﺔ أﺧرى ﺗﺳﺗﺧدم ﻓﻲ ﺣﺎل ﺗوﻓر ﻣﻌﻠوﻣﺎت إﺣﺗﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﻋن اﻟﻣﺗﻐﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ وﻟﯾس ﺑﯾﺎﻧﺎت ﺗﺎرﯾﺧﯾﺔ‪.‬‬
‫وﻓﻲ اﻟﺳﯾﺎق اﻟﺗﺎﻟﻲ ﺳﻧوﺿﺢ ﻛﯾﻔﯾﺔ إﺣﺗﺳﺎب اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻓﻲ ﺣﺎل ﺗوﻓر ﺑﯾﺎﻧﺎت ﺗﺎرﯾﺧﯾﺔ وﻓﻲ ﺣﺎل ﺗوﻓر‬
‫ﺑﯾﺎﻧﺎت إﺣﺗﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫أوﻻً‪ :‬اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻟﺑﯾﺎﻧﺎت ﺗﺎرﯾﺧﯾﺔ )‪:(Standard Deviation for Historical Data‬‬
‫اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﺗﺎرﯾﺧﯾﺔ ﻫﻲ ﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺗﻐﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟﻣﺎﺿﻲ واﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن اﻟﺣﺻول ﻋﻠﯾﻬﺎ ﻣن اﻟﺗﻘﺎرﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫وﺳﺟﻼت اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وﻓﻲ ﺣﺎل ﺗوﻓر ﺑﯾﺎﻧﺎت ﺗﺎرﯾﺧﯾﺔ ﻋن ﻗﯾم اﻟﻣﺗﻐﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻓﯾﻣﻛن إﺣﺗﺳﺎب اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري‬
‫ﻟﻬذا اﻟﻣﺗﻐﯾر واﻟﺗﻲ ﺗﻌﺑر ﻋن ﻣﺳﺗوى ﻣﺧﺎطرﺗﻪ ﻣن ﺧﻼل ﺗطﺑﯾق ﻗﺎﻧون اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري وذﻟك ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪-183-‬‬
‫‪2‬‬
‫ﻣﺟﻣوع )ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾر– اﻟوﺳط اﻟﺣﺳﺎﺑﻲ ﻟﻠﻘﯾم(‬
‫اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري =‬
‫ﻋدد اﻟﺳﻧوات ‪1 -‬‬
‫‪2‬‬
‫= ) ‪Standard Deviation (σ‬‬

‫)‪∑ (Value - Average Values‬‬
‫‪n −1‬‬
‫ﻣﺟﻣوع ﻗﯾم اﻟﻣﺗﻐﯾر‬ ‫ﺣﯾث أن اﻟوﺳط اﻟﺣﺳﺎﺑﻲ ﻟﻘﯾم اﻟﻣﺗﻐﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ =‬

‫ﻋدد اﻟﻘﯾم‬
‫وﻫﻧﺎﻟك أﯾﺿﺎً ﻣﻔﻬوم اﻟﺗﺑﺎﯾن )‪ (Variance‬واﻟذي ﻫو ﻣرﺑﻊ اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري واﻟذي ﯾﻘﯾس ﯾﻌﺗﺑر ﻣﻘﯾﺎس ﺑدﯾل‬
‫ﻟﻺﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري‪ ،‬ﺑﺣﯾث ﻛﻠﻣﺎ إرﺗﻔﻊ اﻟﺗﺑﺎﯾن ﻛﻠﻣﺎ دل ﻋﻠﻰ إرﺗﻔﺎع اﻟﻣﺧﺎطرة‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫)ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾر –اﻟوﺳط اﻟﺣﺳﺎﺑﻲ ﻟﻠﻘﯾم(‬
‫اﻟﺗﺑﺎﯾن )‪) = (Variance‬اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري(‪= 2‬‬
‫‪2‬‬
‫) ‪VARIANCE = (σ‬‬ ‫‪2‬‬

‫=‬
‫)‪∑ (Value - Average Values‬‬
‫‪n −1‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(6‬‬
‫ﺗﻧوي اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻌرﺑﯾﺔ ﻟﻸدوﯾﺔ ﺷراء ﻣﺷروع إﺳﺗﺛﻣﺎري ﻗﺎﺋم وﻫو ﻋﺑﺎرة ﻋن ﻣﻌﻣل ﻟﺻﻧﺎﻋﺔ اﻷﻋﺷﺎب اﻟطﺑﯾﺔ‪ ،‬وﻗد‬
‫ﻛﺎﻧت اﻟﻌواﺋد اﻟﺳﻧوﯾﺔ ﻟﻠﻣﺷروع ﺧﻼل اﻟﻌﺷر ﺳﻧوات اﻟﻣﺎﺿﯾﺔ ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫ﻋواﺋد ﻣﻌﻣل ﺻﻧﺎﻋﺔ اﻷﻋﺷﺎب اﻟطﺑﯾﺔ‬ ‫اﻟﺳﻧﺔ‬
‫‪%18.18‬‬ ‫‪2002‬‬
‫‪%4.17-‬‬ ‫‪2003‬‬
‫‪%13.64‬‬ ‫‪2004‬‬
‫‪%17.39‬‬ ‫‪2005‬‬
‫‪%16.00‬‬ ‫‪2006‬‬
‫‪%14.81-‬‬ ‫‪2007‬‬
‫‪%23.81‬‬ ‫‪2008‬‬
‫‪%16.67‬‬ ‫‪2009‬‬
‫‪-184-‬‬
‫‪%0.00‬‬ ‫‪2010‬‬
‫‪%12.50‬‬ ‫‪2011‬‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ‪ ،‬اﻟﻣطﻠوب‪:‬‬

‫ً‬
‫اﺣﺳب اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري واﻟﺗﺑﺎﯾن ﻟﻌواﺋد اﻟﻣﺷروع‪.‬‬ ‫أ‪.‬‬
‫إذا ﻛﺎن اﻟﺣد اﻷﻋﻠﻰ ﻟﻠﻣﺧﺎطرة اﻟﻣﻘﺑوﻟﺔ ﻣن ﻗﺑل اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻌرﺑﯾﺔ ﻟﻸدوﯾﺔ ﻣﺣﺳوﺑﺔ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس اﻹﻧﺣراف‬ ‫ب‪.‬‬
‫اﻟﻣﻌﯾﺎري ‪ ،%12‬ﻓﻬل ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻘﺑول اﻟﻣﺷروع أم ﻻ‪.‬‬

‫أ‪ .‬ﺣﺗﻰ ﻧﺗﻣﻛن ﻣن إﺣﺗﺳﺎب اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻻﺑد أن ﻧﻘوم ﺑﺣﺳﺎب ﻣﻛوﻧﺎت اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ وذﻟك ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫اﻟوﺳط اﻟﺣﺳﺎﺑﻲ ﻟﻘﯾم اﻟﻣﺗﻐﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ = ‪%9.92 = 10 ÷ %99.21‬‬ ‫‪-‬‬
‫ﻧﻘوم ﺑﺈﺿﺎﻓﺔ ﻋﻣود ﺟدﯾد ﻟﻠﺟـدول اﻟﺳـﺎﺑق ﺑﺣﯾـث ﯾـﺗم ﻓﯾـﻪ ﺣﺳـﺎب ﻗﯾﻣـﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾـر اﻟﻣـﺎﻟﻲ ﻣطروﺣـﺎً ﻣﻧـﻪ اﻟوﺳـط‬ ‫‪-‬‬
‫اﻟﺣﺳﺎﺑﻲ )‪.(%9.92‬‬
‫ﻧﺿﯾف ﻋﻣود آﺧر ﻟﻠﺟدول ﻟﻧﺣﺳب ﻣن ﺧﻼﻟﻪ ﻣرﺑﻊ اﻟﻌﻣود اﻟﺳﺎﺑق‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫وﺑﻌد ﻋﻣل اﻟﺧطوات اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﯾﺗﻛون ﻟدﯾﻧﺎ اﻟﺟدول اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫‪-‬‬
‫)ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾر– اﻟوﺳط‬ ‫)ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾر– اﻟوﺳط‬ ‫ﻋواﺋد ﻣﻌﻣل ﺻﻧﺎﻋﺔ‬

‫‪2‬‬
‫اﻟﺣﺳﺎﺑﻲ(‬ ‫اﻟﺣﺳﺎﺑﻲ(‬ ‫اﻷﻋﺷﺎب اﻟطﺑﯾﺔ‬
‫‪%0.68‬‬ ‫‪%8.26‬‬ ‫‪%18.18‬‬ ‫‪2002‬‬
‫‪%1.99‬‬ ‫‪%14.09-‬‬ ‫‪%4.17-‬‬ ‫‪2003‬‬
‫‪%0.14‬‬ ‫‪%3.72‬‬ ‫‪%13.64‬‬ ‫‪2004‬‬
‫‪%0.56‬‬ ‫‪%7.47‬‬ ‫‪%17.39‬‬ ‫‪2005‬‬
‫‪%0.37‬‬ ‫‪%6.08‬‬ ‫‪%16.00‬‬ ‫‪2006‬‬
‫‪%6.12‬‬ ‫‪%24.73-‬‬ ‫‪%14.81-‬‬ ‫‪2007‬‬
‫‪%1.93‬‬ ‫‪%13.89‬‬ ‫‪%23.81‬‬ ‫‪2008‬‬
‫‪%0.46‬‬ ‫‪%6.75‬‬ ‫‪%16.67‬‬ ‫‪2009‬‬
‫‪%0.98‬‬ ‫‪%9.92-‬‬ ‫‪%0.00‬‬ ‫‪2010‬‬
‫‪%0.07‬‬ ‫‪%2.58‬‬ ‫‪%12.50‬‬ ‫‪2011‬‬
‫‪%13.28‬‬ ‫‪%0.00‬‬ ‫‪%99.21‬‬ ‫اﻟﻣﺟﻣوع‬
‫‪-185-‬‬
‫اﻵن وﺑﻌد ﺣﺳﺎب ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﻛوﻧﺎت‪ ،‬ﻧطﺑق ﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري وذﻟك ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪2‬‬
‫ﻣﺟﻣوع )ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾر– اﻟوﺳط اﻟﺣﺳﺎﺑﻲ ﻟﻠﻘﯾم(‬
‫اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري =‬
‫‪%13.28‬‬
‫= ‪%12.15‬‬ ‫اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري =‬
‫‪1 - 10‬‬
‫اﻟﺗﺑﺎﯾن )‪) = (Variance‬اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري(‪%1,48 = 2(%12,15) = 2‬‬
‫ب‪ .‬ﺑﻣﺎ أن اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻟﻠﻣﺷروع أﻛﺑر ﻣن اﻟﺣد اﻷﻋﻠﻰ اﻟﻣﻘﺑول ﻣن ﻗﺑل اﻟﺷرﻛﺔ )‪ ،(%12‬ﻓﻌﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫رﻓض اﻟﻣﺷروع ﻷن ﻣﺧﺎطرﺗﻪ أﻋﻠﻰ ﻣن اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﻣﻘﺑوﻟﺔ‪.‬‬
‫ﺛﺎﻧﯾﺎً‪ :‬اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻟﺑﯾﺎﻧﺎت إﺣﺗﻣﺎﻟﯾﺔ )‪(Standard Deviation For Expected Data‬‬
‫ﻋﻧد ﻋدم ﺗوﻓر ﻣﻌﻠوﻣﺎت ﺗﺎرﯾﺧﯾﺔ ﻋن ﻗﯾم اﻟﻣﺗﻐﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟﻣﺎﺿﻲ‪ ،‬ﻓﯾﻣﻛن إﺣﺗﺳﺎب اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري‬
‫)اﻟﻣﺧﺎطرة( واﻟﺗﺑﺎﯾن ﺑﺎﺳﺗﺧدام اﻟﻘﯾم اﻹﺣﺗﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻟﻠﻣﺗﻐﯾر ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل وذﻟك ﺑﺗطﺑﯾق اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫ﻣﺟﻣوع )ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾر – اﻟوﺳط اﻟﺣﺳﺎﺑﻲ ﻟﻠﻘﯾم(‪ × 2‬اﻹﺣﺗﻣﺎل‬ ‫اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري )‪= (σ‬‬
‫‪2‬‬
‫= ) ‪Standard Deviation (σ‬‬ ‫)‪∑ (Values - Average Values‬‬ ‫‪* Prob.‬‬
‫ﺣﯾث أن اﻟوﺳط اﻟﺣﺳﺎﺑﻲ ﻟﻘﯾم اﻟﻣﺗﻐﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ = ﻣﺟﻣوع )اﻟﻘﯾﻣﺔ × إﺣﺗﻣﺎﻟﻬﺎ(‬

‫اﻟﺗﺑﺎﯾن )‪ = σ2 = (Variance‬ﻣﺟﻣوع )ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾر – اﻟوﺳط اﻟﺣﺳﺎﺑﻲ ﻟﻠﻘﯾم(‪× 2‬اﻹﺣﺗﻣﺎل‬
‫‪Variance (σ 2 ) = ∑ (Actual Return - Expected Return ) 2 * Prob.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(7‬‬
‫ﺗرﻏب ﺷرﻛﺔ اﻟﻣطﺎﻋم اﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ ﺑﺗﺄﺳﯾس ﻣطﻌم ﺟدﯾد ﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﻣﻧطﻘﺔ ﺟدﯾدة‪ ،‬وﻗد وﺿﻌت اﻟﺷرﻛﺔ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن‬
‫اﻟﺗوﻗﻌﺎت ﺑﺧﺻوص ﻋواﺋد اﻟﻣطﻌم اﻟﺟدﯾد واﻟﺗﻲ ﯾﺑﯾﻧﻬﺎ اﻟﺟدول اﻟﺗﺎﻟﻲ‪ ،‬واﻟﻣطﻠوب ﺣﺳﺎب اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري‬
‫واﻟﺗﺑﺎﯾن ﻟﻌواﺋد اﻟﻣطﻌم اﻟﺟدﯾد‪.‬‬
‫إﺣﺗﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺣدوث‬ ‫اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣﺣﺗﻣل‬ ‫اﻟﺣﺎﻟﺔ‬

‫‪%25‬‬ ‫‪%5-‬‬ ‫ﺗﺷﺎؤم‬
‫‪%35‬‬ ‫‪%4‬‬ ‫اﻟﺣﺎﻟﺔ اﻟﻌﺎدﯾﺔ‬
‫‪%40‬‬ ‫‪%9‬‬ ‫ﺗﻔﺎؤل‬
‫‪-186-‬‬
‫ﻓﻲ اﻟﺑداﯾﺔ ﻧﻘوم ﺑﺣﺳﺎب اﻟوﺳط اﻟﺣﺳﺎﺑﻲ ﻟﻠﻘﯾم وذﻟك ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫اﻟوﺳط اﻟﺣﺳﺎﺑﻲ ﻟﻘﯾم اﻟﻣﺗﻐﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ = ﻣﺟﻣوع )اﻟﻘﯾﻣﺔ × إﺣﺗﻣﺎﻟﻬﺎ(‬
‫اﻟوﺳط اﻟﺣﺳﺎﺑﻲ ﻟﻘﯾم اﻟﻣﺗﻐﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ = )‪%3.75 = (%40 × %9)+(%35 × %4)+(%25 × %5-‬‬
‫اﻵن ﻧﺿﯾف ﺛﻼﺛﺔ أﻋﻣدة ﺟدﯾدة ﻟﻠﺟدول اﻟﺳﺎﺑق ﺑﺣﯾث ﯾﻛون اﻷول ﻫو اﻟﻘﯾﻣﺔ ﻣطروﺣًﺎ ﻣﻧﻬﺎ اﻟﻣﺗوﺳط‪ ،‬واﻟﻌﻣود‬
‫اﻟﺛﺎﻧﻲ ﻫو ﻣرﺑﻊ اﻟﻌﻣود اﻷول‪ ،‬واﻟﻌﻣود اﻟﺛﺎﻟث ﻫو اﻟﻘﯾﻣﺔ ﻓﻲ اﻟﻌﻣود اﻟﺛﺎﻧﻲ ﻣﺿروﺑﺔ ﻓﻲ اﻹﺣﺗﻣﺎل‪.‬‬
‫)اﻟﻘﯾﻣﺔ– اﻟوﺳط(‪× 2‬‬

‫اﻟوﺳط(‪2‬‬
‫إﺣﺗﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫اﻟﻌﺎﺋد‬ ‫اﻟﺣﺎﻟﺔ‬
‫)اﻟﻘﯾﻣﺔ–‬ ‫)اﻟﻘﯾﻣﺔ– اﻟوﺳط(‬
‫اﻹﺣﺗﻣﺎل‬ ‫اﻟﺣدوث‬ ‫اﻟﻣﺣﺗﻣل‬ ‫اﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬
‫‪%0.19‬‬ ‫‪%0.77‬‬ ‫‪%8.75-‬‬ ‫‪%25‬‬ ‫‪%5-‬‬ ‫رﻛود‬
‫‪%0.00‬‬ ‫‪%0.00‬‬ ‫‪%0.25‬‬ ‫‪%35‬‬ ‫‪%4‬‬ ‫ﻧﻣو‬
‫‪%0.11‬‬ ‫‪%0.28‬‬ ‫‪%5.25‬‬ ‫‪%40‬‬ ‫‪%9‬‬ ‫إزدﻫﺎر‬
‫‪%0.30‬‬ ‫اﻟﻣﺟﻣوع‬
‫= ‪%5.49‬‬ ‫‪%0.30‬‬ ‫اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري )‪= (σ‬‬
‫اﻟﺗﺑﺎﯾن = )‪%0.30 = 2(%5.49‬‬
‫)‪ (3‬ﻣﻌﺎﻣل اﻹﺧﺗﻼف )‪(Coefficient of Variation‬‬

‫ﯾﻌﺗﺑر ﻣﻌﺎﻣل اﻹﺧﺗﻼف ﻣﻘﯾﺎس ﻧﺳﺑﻲ )أو ﻣﻌﯾﺎري( ﻟﻠﻣﺧﺎطرة ﻷﻧﻪ ﯾرﺑط ﺑﯾن ﻧﺳﺑﺔ ﻣﺧﺎطرة اﻟﻣﺗﻐﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ‬
‫)اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري( وﺑﯾن ﻣﺗوﺳط ﻗﯾم اﻟﻣﺗﻐﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ )اﻟوﺳط اﻟﺣﺳﺎﺑﻲ(‪ .‬وﻟذﻟك ﻓﺈن ﻣﻌﺎﻣل اﻹﺧﺗﻼف ﯾﺄﺧذ‬
‫ﺑﻌﯾن اﻹﻋﺗﺑﺎر ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﺗﻲ ﯾﺗﺿﻣن ﻋﻠﯾﻬﺎ اﻟﻣﺗﻐﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈﻧﻪ ﯾﺻﻠﺢ ﻟﻠﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﯾن ﻋدة ﻣﺗﻐﯾرات‬
‫أو أﺻول ﻣﺎﻟﯾﺔ ﺗﺧﺗﻠف ﻓﯾﻣﺎ ﺑﯾﻧﻬﺎ ﻣن ﺣﯾث اﻟﻣﺧﺎطر واﻟﻣﺗوﺳطﺎت‪ .‬وﻛﻠﻣﺎ إرﺗﻔﻌت ﻗﯾﻣﺔ ﻣﻌﺎﻣل اﻹﺧﺗﻼف ﻛﻠﻣﺎ‬
‫دل ذﻟك ﻋﻠﻰ إرﺗﻔﺎع ﻣﺳﺗوى ﻣﺧﺎطرة اﻷﺻل اﻟﻣﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫وﯾﺗم إﺣﺗﺳﺎب ﻣﻌﺎﻣل اﻹﺧﺗﻼف ﻣن ﺧﻼل ﻗﺳﻣﺔ اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﺣﺳﺎﺑﻲ ﻟﻠﻘﯾم‪ ،‬وذﻟك ﺣﺳب‬
‫اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري‬
‫اﻟوﺳط اﻟﺣﺳﺎﺑﻲ‬ ‫ﻣﻌﺎﻣل اﻹﺧﺗﻼف )‪= (CV‬‬
‫‪Standard Deviation‬‬
‫= )‪Coefficient of Variation (CV‬‬
‫‪Average Values‬‬
‫‪-187-‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(8‬‬
‫ﺗواﺟﻪ إﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت ﺻﻌوﺑﺔ ﻓﻲ إﺧﺗﯾﺎر إﺳﺗﺛﻣﺎر واﺣد ﻣن ﺑﯾن ﺛﻼﺛﺔ إﺳﺗﺛﻣﺎرات‪ ،‬وﻗد ﻛﺎﻧت اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر )ج(‬ ‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر )ب(‬ ‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر )أ(‬


‫ﻧظ اًر ﻹﺧﺗﻼف اﻟﻌواﺋد واﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﺛﻼﺛﺔ‪ ،‬ﻓﻣن اﻟﺻﻌب اﻟﺣﻛم أي اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات أﻓﺿل‪،‬‬
‫ﻟذا ﻻﺑد ﻣن اﺳﺗﺧدام ﻣﻘﯾﺎس ﯾﻣﻛﻧﻧﺎ ﻣن اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن ﺗﻠك اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻓﻲ ﺿوء اﻟﻌواﺋد واﻟﻣﺧﺎطر‪ ،‬وﻫذا‬
‫اﻟﻣﻘﯾﺎس ﻫو ﻣﻌﺎﻣل اﻹﺧﺗﻼف‪.‬‬
‫ﻣﻌﺎﻣل اﻹﺧﺗﻼف ﻟﻺﺳﺗﺛﻣﺎر )أ( = ‪%46.5 = %10 ÷ %4.65‬‬

‫ﻣﻌﺎﻣل اﻹﺧﺗﻼف ﻟﻺﺳﺗﺛﻣﺎر )ب( = ‪%54.0 = %12 ÷ %6.48‬‬
‫ﻣﻌﺎﻣل اﻹﺧﺗﻼف ﻟﻺﺳﺗﺛﻣﺎر )ج( = ‪%62.5 = %14 ÷ %8.75‬‬
‫وﻣن ﺧﻼل ﻣﻌﺎﻣل اﻹﺧﺗﻼف ﯾﻣﻛﻧﻧﺎ ﻣﻼﺣظﺔ أن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻷول )أ( ﯾﺣﻘق أدﻧﻰ ﻧﺳﺑﺔ ﻣﺧﺎطرة ﻣن ﺑﯾن‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﺛﻼﺛﺔ‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﯾﺣﻘق اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻷﺧﯾر )ج( أﻋﻠﻰ ﻧﺳﺑﺔ ﻣﺧﺎطرة‪ .‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر )أ( ﯾﻌﺗﺑر‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻷﻓﺿل ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫)‪ (4‬ﻣﻌﺎﻣل ﺑﯾﺗﺎ )‪(Beta Coefficient‬‬

‫ﯾﻣﻛن ﺗﻌرﯾف ﻣﻌﺎﻣل ﺑﯾﺗﺎ ﻋﻠﻰ أﻧﻪ ﻣﻘﯾﺎس ﻟﻣدى ﺣﺳﺎﺳﯾﺔ ﻗﯾم اﻟﻣﺗﻐﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻣوﺿﻊ اﻟدراﺳﺔ ﻟﻠﺗﻐﯾرات اﻟﺗﻲ ﺗﺣدث‬
‫ﻓﻲ ﻣﺗﻐﯾر آﺧر‪ ،‬ﻓﻣﺛﻼً ﻣﻌﺎﻣل ﺑﯾﺗﺎ ﻟﻠﺳﻬم ﯾﻌﺑر ﻋن ﻣدى ﺣﺳﺎﺳﯾﺔ ﻋﺎﺋد اﻟﺳﻬم ﻟﻠﺗﺣرﻛﺎت ﻓﻲ ﻋﺎﺋد اﻟﺳوق‪ .‬وﻛﻠﻣﺎ‬
‫إرﺗﻔﻊ ﻣﻌﺎﻣل ﺑﯾﺗﺎ دل ذﻟك ﻋﻠﻰ إرﺗﻔﺎع ﺣﺳﺎﺳﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ إرﺗﻔﺎع ﻣﺧﺎطرﺗﻪ‪.‬‬
‫إن اﺳﺗﺧدام ﻣﻌﺎﻣل ﺑﯾﺗﺎ ﻟﻘﯾﺎس اﻟﻣﺧﺎطرة إﻧﺑﺛق ﻋن ﻧظرﯾﺎت اﻟﻣﺣﺎﻓظ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ اﻟﺣدﯾﺛﺔ ﻓﻲ اﻟﻔﻛر اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ ،‬ﺣﯾث‬
‫ﻗﺳﻣت ﻧظرﯾﺎت اﻟﻣﺣﺎﻓظ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻌرض ﻟﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺎت إﻟﻰ ﻗﺳﻣﯾن رﺋﯾﺳﯾﯾن ﻫﻣﺎ اﻟﻣﺧﺎطر‬
‫اﻟﻧظﺎﻣﯾﺔ واﻟﻣﺧﺎطر ﻏﯾر اﻟﻧظﺎﻣﯾﺔ‪ .‬وﺑﯾﻧت ﺗﻠك اﻟﻧظرﯾﺎت أن اﻟﺗﻧوﯾﻊ اﻟﺟﯾد ﻟﻠﻣﺣﻔظﺔ ﻣن اﻟﻣﻣﻛن أن ﯾﻘﻠل اﻟﻣﺧﺎطر‬
‫اﻟﻐﯾر ﻧظﺎﻣﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .1‬اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻧظﺎﻣﯾﺔ أو اﻟﻌﺎﻣﺔ )‪ :(Systematic or Public Risks‬وﻫﻲ اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﯾطﺎل أﺛرﻫﺎ ﺟﻣﯾﻊ‬
‫اﻟﺷرﻛﺎت ﻓﻲ اﻟﺳوق‪ ،‬ﺣﯾث أﻧﻬﺎ ﻣﺧﺎطر ﻋﺎﻣﺔ وﻻ ﯾﻣﻛن ﺗﺟﻧﺑﻬﺎ ﻋن طرﯾق ﺗﻧوﯾﻊ اﻟﻣﺣﻔظﺔ ﻷﻧﻬﺎ ﺗطﺎل‬
‫اﻟﺳوق ﺑﺄﻛﻣﻠﻪ‪ .‬وﻣن اﻷﻣﺛﻠﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻧظﺎﻣﯾﺔ اﻷزﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺗﺿﺧم‪ ،‬ﻋدم اﻻﺳﺗﻘرار‬
‫اﻟﺳﯾﺎﺳﻲ …إﻟﺦ‪.‬‬
‫‪-188-‬‬
‫‪ .2‬اﻟﻣﺧﺎطر ﻏﯾر اﻟﻧظﺎﻣﯾﺔ أو اﻟﺧﺎﺻﺔ )‪ :(Unsystematic or Particular Risks‬وﺗﻌﺑر ﻋن اﻟﻣﺧﺎطر‬
‫اﻟﺗﻲ ﯾﻧطوي أﺛرﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺷرﻛﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ‪ ،‬ﺑﺣﯾث ﺗﻛون ﻫذﻩ اﻟﻣﺧﺎطر ﺧﺎﺻﺔ ﺑﺷرﻛﺔ دون اﻷﺧرى‪ ،‬وﻫﻧﺎ ﺗﻛﻣن‬
‫ﻓﺎﺋدة اﻟﺗﻧوﯾﻊ واﻟذي ﯾؤدي إﻟﻰ ﺟﻌل ﻣﺧﺎطرة اﻟﻣﺣﻔظﺔ ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ‪ ،‬ﺣﯾث أن اﻟﺗﻧوﯾﻊ اﻟﺟﯾد اﻟذي ﯾﺷﻣل ﻋدد‬
‫ﻛﺑﯾر ﻣن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﯾﺧﻔف ﺑﺷﻛل ﻛﺑﯾر ﻣن ﺗرﻛز اﻟﻣﺧﺎطر وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾﻘﻠل ﻣن اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻐﯾر ﻧظﺎﻣﯾﺔ‬
‫ﻟﻠﻣﺣﻔظﺔ‪ .‬وﻣن اﻷﻣﺛﻠﺔ ﻋﻠﻰ ﻫذﻩ اﻟﻣﺧﺎطر إﻧﺧﻔﺎض ﻣﺑﯾﻌﺎت ﻣﺷروع ﻣن اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ‪ ،‬أو إﻧﺧﻔﺎض اﻷداء‬
‫اﻟﻣﺎﻟﻲ‪… ،‬إﻟﺦ‪.‬‬
‫وﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﻫذا اﻟﺗﺻﻧﯾف اﻟﻘول ﺑﺄﻧﻪ ﻛﻠﻣﺎ ﺗﻧوﻋت اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻓﻲ ﻣﺣﻔظﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻛﻠﻣﺎ إﻧﺧﻔﺿت ﻣﺧﺎطرة‬
‫ً‬
‫اﻟﻣﺣﻔظﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ ﻛﻛل‪ ،‬وذﻟك ﺣﺗﻰ ﺗﺻﺑﺢ اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻌرض ﻟﻬﺎ اﻟﻣﺣﻔظﺔ ﻣﻘﺻورة ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺧﺎطرة‬
‫اﻟﻧظﺎﻣﯾﺔ وذﻟك ﻓﻲ اﻟﻣﺣﺎﻓظ ذات اﻟﺗﻧوﯾﻊ اﻟﺟﯾد )وﺗﺳﻣﻰ ﻫذﻩ اﻟﻣﺣﻔظﺔ ﻣﺣﻔظﺔ اﻟﺳوق ‪.(Market Portfolio‬‬
‫واﻟﺷﻛل اﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾوﺿﺢ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﻣﺧﺎطرة اﻟﻣﺣﻔظﺔ وﻋدد اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻓﯾﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺷﻛل رﻗم )‪ (6‬اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﻧظﺎﻣﯾﺔ وﻏﯾر اﻟﻧظﺎﻣﯾﺔ وﻋﻼﻗﺗﻬﻣﺎ ﺑﺎﻟﺗﻧوﯾﻊ‬

‫اﻟﻣﺧﺎطرة‬
‫اﻟﻣﺧﺎطرة ﻏﯾر اﻟﻧظﺎﻣﯾﺔ‬
‫ﻣﺣﻔظﺔ اﻟﺳوق‬ ‫اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﻧظﺎﻣﯾﺔ‬
‫ﻋدد اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻓﻲ اﻟﻣﺣﻔظﺔ‬
‫وﻛﻣﺎ ﯾﺑﯾن اﻟﺷﻛل‪ ،‬ﻣن اﻟﻣﻣﻛن اﻟﺳﯾطرة ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻐﯾر ﻣﻧﺗظﻣﺔ ﻣن ﺧﻼل اﻟﺗﻧوﯾﻊ اﻟﺟﯾد ﻟﻠﻣﺣﻔظﺔ‪ ،‬إﻻ أﻧﻪ‬
‫وﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﻫذا اﻹﺳﺗﻧﺗﺎج‪ ،‬ﻓﻣن اﻟﺿروري ﻗﯾﺎس اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﻧظﺎﻣﯾﺔ وذﻟك‬
‫ً‬ ‫ﻻﺑد ﻣن ﺗﺣﻣل اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻧظﺎﻣﯾﺔ‪.‬‬
‫ﺑﺎﺳﺗﺧدام ﻣﻌﺎﻣل ﺑﯾﺗﺎ ﻟﻘﯾﺎس اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﻧظﺎﻣﯾﺔ‪ .‬وﯾﺗم إﺣﺗﺳﺎب ﻣﻌﺎﻣل ﺑﯾﺗﺎ )ﻟﻠﺳﻬم ﻣﺛﻼً( ﻣن ﺧﻼل اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ‬
‫) ‪Cov( Ri , Rm‬‬
‫= ‪βi‬‬
‫) ‪δ 2 ( Rm‬‬
‫= ﺑﯾﺗﺎ اﻟﺳﻬم ‪.i‬‬ ‫‪Bi‬‬
‫)‪ = Cov(Ri,Rm‬اﻟﺗﻐﺎﯾر ﺑﯾن ﻋﺎﺋد اﻟﺳﻬم ‪ i‬وﺑﯾن ﻋﺎﺋد ﻣﺣﻔظﺔ اﻟﺳوق‪.‬‬
‫= ﻣرﺑﻊ اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻟﻌواﺋد ﻣﺣﻔظﺔ اﻟﺳوق‪.‬‬ ‫)‪δ2 (Rm‬‬
‫‪-189-‬‬
‫ﻓﻣﺛﻼً إذا ﻛﺎن ﻣﻌﺎﻣل ﺑﯾﺗﺎ ﻟﺳﻬم ﺷرﻛﺔ ﻣﺎ ﯾﺳﺎوي ‪ ،1.7 +‬ﻓﺈن إرﺗﻔﺎع اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ ﻣؤﺷر اﻟﺳوق ﺑﻧﺳﺑﺔ ‪ ،%5‬ﺳوف‬
‫ﯾؤدي ﻹرﺗﻔﺎع اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ ﺳﻬم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻣﻘدار ‪.(1.7 × %5) %8.5‬‬
‫‪ .7‬اﻟرﻓﻊ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ واﻟﻣﺎﻟﻲ )‪(Operating and Financial Leverage‬‬

‫ﯾﻌﺗﺑر اﺳﺗﺧدام اﻟرﻓﻊ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ واﻟرﻓﻊ اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻣن اﻷﻣور اﻟﺗﻲ ﺗزﯾد ﻣن ﻣﺧﺎطر اﻟﺷرﻛﺔ ﻷﻧﻬﺎ ﺗزﯾد ﻣن درﺟﺔ ﺣﺳﺎﺳﯾﺔ‬
‫اﻷرﺑﺎح ﻟﻠﺗﻐﯾر ﻓﻲ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت أو ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻣدﯾوﯾﻧﺔ‪ .‬وﻓﻲ اﻟﺳﯾﺎق اﻟﺗﺎﻟﻲ ﺳﻧﺗﻧﺎول ﻣوﺿوع اﻟرﻓﻊ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ واﻟرﻓﻊ اﻟﻣﺎﻟﻲ‬
‫واﻟرﻓﻊ اﻟﻛﻠﻲ‪.‬‬
‫أوﻻً‪ :‬اﻟرﻓﻊ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ )‪(Operating Leverage‬‬

‫ﺗﺳﺗﻧد ﻓﻛرة اﻟرﻓﻊ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﻫﯾﻛل اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ وﺗﻘﺳﯾﻣﺎﺗﻬﺎ إﻟﻰ ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺛﺎﺑﺗﺔ وﻣﺗﻐﯾرة‪ .‬ﺣﯾث ﺗﻌرف‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ )‪ (Fixed Costs‬ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻲ ﻻ ﺗﺗﻐﯾر ﻣﻊ ﺗﻐﯾر ﺣﺟم اﻹﻧﺗﺎج ﻣﺛل إﯾﺟﺎرات اﻟﻣﺑﺎﻧﻲ‪.‬‬
‫أﻣﺎ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة )‪ (Variable Costs‬ﻓﻬﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻲ ﺗزداد ﻣﻊ ازدﯾﺎد ﺣﺟم اﻹﻧﺗﺎج ﻣﺛل ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم‪.‬‬
‫وﯾﺗﺿﻣن اﻟرﻓﻊ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ اﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﺑﺷﻛل أﻛﺑر ﻣن اﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة‪ ،‬وذﻟك ﻷن‬
‫اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻟﻠوﺣدة اﻟواﺣدة ﺗﺗﻧﺎﻗص ﻣﻊ إرﺗﻔﺎع ﺣﺟم اﻹﻧﺗﺎج‪ ،‬ﻷﻧﻬﺎ ﺗﺗوزع ﻋﻠﻰ ﻋدد أﻛﺑر ﻣن اﻟوﺣدات وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾﻘل‬
‫ﻧﺻﯾب اﻟوﺣدة ﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‪.‬‬
‫ﻣﺗوﺳط اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻟﻠوﺣدة اﻟواﺣدة = إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ÷ ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ‬
‫أﻣﺎ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻓﺈﻧﻬﺎ ﺗﻌﺗﺑر ﺛﺎﺑﺗﺔ ﻟﻠوﺣدة اﻟواﺣدة‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن ﻣﺟﻣوع اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﯾزﯾد ﺑﺎزدﯾﺎد ﺣﺟم‬
‫اﻹﻧﺗﺎج‪.‬‬
‫إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة = اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻟﻠوﺣدة اﻟواﺣدة × ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﻣﺎ ﺳﺑق‪ ،‬ﻛﻠﻣﺎ زادت ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻓﻲ ﻫﯾﻛل ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﻛﻠﻣﺎ أدى ذﻟك ﻟزﯾﺎدة ﺣﺳﺎﺳﯾﺔ‬
‫ً‬
‫اﻷرﺑﺎح ﻟﻠﺗﻐﯾر ﻓﻲ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‪ .‬ﺣﯾث أن إرﺗﻔﺎع اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﺳﯾزﯾد اﻷرﺑﺎح ﺑﺷﻛل أﻛﺑر‪ ،‬أﻣﺎ إﻧﺧﻔﺎض اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻓﺳﯾﻘﻠل‬
‫اﻷرﺑﺎح ﺑﺷﻛل أﻛﺑر‪ .‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﺳﺗﺧدام اﻟرﻓﻊ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ ﺳﯾزﯾد ﻣن ﻣﺧﺎطر اﻟﺷرﻛﺔ ﻷن ﻣن ﺷﺄﻧﻪ ﺗﺿﺧﯾم أﺛر‬
‫اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻋﻠﻰ اﻷرﺑﺎح‪.‬‬
‫وﯾﻣﻛن ﻗﯾﺎس درﺟﺔ اﻟرﻓﻊ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ ﻣن ﺧﻼل ﻗﺳﻣﺔ ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ اﻟرﺑﺢ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ )ﻗﺑل اﻟﻔواﺋد واﻟﺿراﺋب( ﻋﻠﻰ‬
‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‪.‬‬
‫اﻟﻧﺳﺑﺔ اﻟﻣﺋوﯾﺔ ﻟﻠﺗﻐﯾر ﻓﻲ اﻟرﺑﺢ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ‬ ‫درﺟﺔ اﻟراﻓﻌﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ =‬

‫اﻟﻧﺳﺑﺔ اﻟﻣﺋوﯾﺔ ﻟﻠﺗﻐﯾر ﻓﻲ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫‪-190-‬‬
‫وﻛﻠﻣﺎ ﻛﺎﻧت درﺟﺔ اﻟراﻓﻌﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ أﻛﺑر ﻛﻠﻣﺎ أﺷﺎر ذﻟك ﻹرﺗﻔﺎع ﻣﺧﺎطرة اﻟﺷرﻛﺔ ﻷن أرﺑﺎﺣﻬﺎ ﺳﺗﺗﺄﺛر ﺑدرﺟﺔ ﻛﺑﯾرة‬
‫ﺑﺎﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(9‬‬
‫إذا ﻋﻠﻣت أن ﻣﺑﯾﻌﺎت ﺷرﻛﺔ اﻟﺗﻌﻠﯾب اﻟﻣﻌدﻧﯾﺔ إرﺗﻔﻌت ﺧﻼل ﻋﺎم ‪ 2010‬ﺑﻧﺳﺑﺔ ‪ %20‬ﻋن ﻣﺳﺗواﻫﺎ ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ ﻋﺎم‬
‫‪ .2009‬وﻗد أدى اﻹرﺗﻔﺎع ﻓﻲ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت إﻟﻰ زﯾﺎدة اﻟرﺑﺢ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺑﻧﺳﺑﺔ ﺑﻠﻐت ‪ .%50‬ﻓﻣﺎ ﻫﻲ درﺟﺔ اﻟراﻓﻌﺔ‬
‫اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ؟‬

‫درﺟﺔ اﻟراﻓﻌﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ = اﻟﻧﺳﺑﺔ اﻟﻣﺋوﯾﺔ ﻟﻠﺗﻐﯾر ﻓﻲ اﻟرﺑﺢ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ‬
‫اﻟﻧﺳﺑﺔ اﻟﻣﺋوﯾﺔ ﻟﻠﺗﻐﯾر ﻓﻲ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫درﺟﺔ اﻟراﻓﻌﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ = ‪ 2.5 = %50‬ﻣرة‬

‫‪%20‬‬
‫وﻫذا ﯾﻌﻧﻲ أن زﯾﺎدة ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻧﺳﺑﺔ ‪ ،%1‬ﺳﺗؤدي ﻟزﯾﺎدة اﻷرﺑﺎح ﻧﺳﺑﺔ ‪ ،%2.5‬وﻓﻲ ﺣﺎل إﻧﺧﻔﺿت ﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻧﺳﺑﺔ ‪ ،%1‬ﻓﺳﺗﻧﺧﻔض أرﺑﺎح اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻧﺳﺑﺔ ‪.%2.5‬‬
‫ﺛﺎﻧﯾﺎً‪ :‬اﻟرﻓﻊ اﻟﻣﺎﻟﻲ )‪(Financial Leverage‬‬

‫ﺳﺑق وأن ﻧﺎﻗﺷﻧﺎ ﻓﻲ اﻟﻔﺻل اﻟﺛﺎﻟث ﻣوﺿوع ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ أﻣﺎم اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﻣوﺿوع ﻫﯾﻛل رأس اﻟﻣﺎل‬
‫وﻛﯾﻔﯾﺔ إﺣﺗﺳﺎب اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﻣوزن ﻟرأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وﻗد ﺗﻌرﺿﻧﺎ ﺧﻼل ذﻟك اﻟﻔﺻل إﻟﻰ أن ﺗﻛﺎﻟﯾف ﻣﺻﺎدر‬
‫اﻟدﯾن ﺗﻌﺗﺑر ﺛﺎﺑﺗﺔ وﻣﺣدودة ﺑﯾﻧﻣﺎ اﻟﺗﻣوﯾل ﻋن طرﯾق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﺳﯾﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﺗﻛﺎﻟﯾف أﻛﺑر ﺑﻛﺛﯾر‪.‬‬
‫إن ﻣﻔﻬوم اﻟرﻓﻊ اﻟﻣﺎﻟﻲ ﯾﺷﯾر إﻟﻰ ﻣدى إﻋﺗﻣﺎد اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ اﻟدﯾن ﻓﻲ ﻫﯾﻛل ﺗﻣوﯾﻠﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺣﺳﺎب ﻣﺻﺎدر‬
‫اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﺎﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‪ .‬وﺗﻌرف درﺟﺔ اﻟراﻓﻌﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ ﻣدى اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ أرﺑﺎح اﻟﺷرﻛﺔ ﻗﺑل اﻟﻔواﺋد واﻟﺿراﺋب‬
‫ﻟﻠﺗﻐﯾر ﻧﺗﯾﺟﺔ اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾن‪ .‬وﻛﻠﻣﺎ زادت درﺟﺔ اﻟرﻓﻊ اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻛﻠﻣﺎ زادت ﺣﺳﺎﺳﯾﺔ أرﺑﺎح اﻟﺷرﻛﺔ ﻗﺑل‬
‫اﻟﻔواﺋد واﻟﺿراﺋب ﻟﻠﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾن‪.‬‬
‫وﻋﻠﻰ اﻟرﻏم ﻣن اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻛﺑﯾرة اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻌرض ﻟﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻧد اﺳﺗﺧدام اﻟرﻓﻊ اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ ،‬إﻻ أن اﻟرﻓﻊ اﻟﻣﺎﻟﻲ‬
‫ﯾﻌﺗﺑر ﻓرﺻﺔ ﻟﺗﺣﺳﯾن اﻟرﺑﺣﯾﺔ ﻣن ﺧﻼل اﻹﻗﺗراض ﺑﻛﻠﻔﺔ ﺛﺎﺑﺗﺔ ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ ﺑﺎﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‪.‬‬
‫ﺣﯾث أن أﻫم اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﯾﺗﺳﺑب ﺑﻬﺎ اﻟرﻓﻊ اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻣﺧﺎطر اﻹﻓﻼس واﻟﻌﺳر اﻟﻣﺎﻟﻲ واﻟﺗﻲ ﺗﺗﻌﻠق ﺑﻌدم ﻗدرة‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ اﻹﯾﻔﺎء ﺑﺈﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬﺎ ﺗﺟﺎﻩ اﻟداﺋﻧﯾن‪ ،‬وﻣﺧﺎطر ﺳﯾطرة اﻟداﺋﻧﯾن ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪-191-‬‬
‫أﻣﺎ ﻓﯾﻣﺎ ﯾﺗﻌﻠق ﺑﺎﻟﻣردود ﻓﺈن اﺳﺗﺧدام اﻟرﻓﻊ اﻟﻣﺎﻟﻲ ﯾﺳﺎﻫم ﻓﻲ ﺗﺣﺳﯾن اﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ ﺣﻘوق اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪ ،‬وﯾﺣﺎﻓظ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻫﯾﻛل اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﻻ ﯾﻧﺗﺞ ﻋﻧﻪ إدﺧﺎل ﺷرﻛﺎء ﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ اﻷرﺑﺎح‪ ،‬ﻓﺿﻼً ﻋن أﻫﻣﯾﺔ ﻓواﺋد اﻟدﯾن‬
‫ﻓﻲ ﺗﺧﻔﯾض اﻟﺿرﯾﺑﺔ‪.‬‬
‫وﯾﻣﻛن إﺣﺗﺳﺎب درﺟﺔ اﻟراﻓﻌﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣن ﺧﻼل ﻗﺳﻣﺔ ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل اﻟﻔواﺋد واﻟﺿراﺋب ﻋﻠﻰ ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﺑﻌد‬
‫اﻟﻔواﺋد وﻗﺑل اﻟﺿراﺋب‪.‬‬
‫درﺟﺔ اﻟراﻓﻌﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ = ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل اﻟﻔواﺋـد واﻟﺿ ـراﺋب‬

‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل اﻟﻔواﺋد واﻟﺿ ارﺋب ‪ -‬اﻟﻔواﺋد‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(10‬‬
‫إذا ﻋﻠﻣت أن ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل اﻟﻔواﺋد واﻟﺿراﺋب ﻟﺷرﻛﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﻬﻧدﺳﯾﺔ ﺑﻠﻎ ‪ 240‬أﻟف دﯾﻧﺎر‪ .‬وﻗد ﺑﻠﻐت‬
‫اﻟﻔواﺋد اﻟﻣﺗرﺗﺑﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ‪ 80‬أﻟف دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﻓﻣﺎ ﻫﻲ درﺟﺔ اﻟراﻓﻌﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ؟‬
‫ﺣل ﻣﺛﺎل )‪(10‬‬

‫= ‪ 1.5‬ﻣرة‬ ‫‪240000‬‬ ‫درﺟﺔ اﻟراﻓﻌﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ =‬
‫‪80000 - 240000‬‬
‫وﻫذا ﯾﻌﻧﻲ ﺑﺄن زﯾﺎدة ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾن ﺑﻧﺳﺑﺔ ‪ ،%1‬ﺳﺗؤدي ﻟزﯾﺎدة ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل اﻟﻔواﺋد واﻟﺿراﺋب ﺑﻧﺳﺑﺔ ‪،%1.5‬‬
‫واﻟﻌﻛس ﺻﺣﯾﺢ‪.‬‬
‫ﺛﺎﻟﺛﺎً‪ :‬اﻟرﻓﻊ اﻟﻛﻠﻲ أو اﻟﻣﺷﺗرك )‪(Combined Leverage‬‬
‫إن اﺳﺗﺧدام اﻟرﻓﻊ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ ﯾؤدي ﻟزﯾﺎدة ﺣﺳﺎﺳﯾﺔ اﻷرﺑﺎح ﻟﻠﺗﻐﯾر ﻓﻲ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‪ ،‬ﻛﻣﺎ أن اﺳﺗﺧدام اﻟرﻓﻊ اﻟﻣﺎﻟﻲ‬
‫ﯾؤدي ﻟزﯾﺎدة ﺣﺳﺎﺳﯾﺔ اﻷرﺑﺎح ﻟﻠﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾن‪ .‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻟرﻓﻊ اﻟﻛﻠﻲ أو اﻟﻣﺷﺗرك ﯾﺷﯾر إﻟﻰ اﺳﺗﺧدام‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻠرﻓﻊ اﻟﻣﺎﻟﻲ واﻟرﻓﻊ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ ﻓﻲ ﻧﻔس اﻟوﻗت‪ ،‬اﻷﻣر اﻟذي ﯾزﯾد ﻣن ﺣﺳﺎﺳﯾﺔ اﻷرﺑﺎح ﻟﻠﺗﻐﯾر ﻓﻲ‬
‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت وﻓﻲ ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾن‪ .‬ﻓﺎﻟزﯾﺎدة ﻓﻲ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﺳﺗؤدي إﻟﻰ زﯾﺎدة أﻛﺑر ﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل اﻟﻔواﺋد واﻟﺿراﺋب‪ٕ ،‬واذا‬
‫ﻣﺎ اﻗﺗرن وﺟود اﻟرﻓﻊ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ ﺑوﺟود اﻟرﻓﻊ اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻟزﯾﺎدة اﻟﺣﺎﺻﻠﺔ ﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل اﻟﻔﺎﺋدة واﻟﺿرﯾﺑﺔ ﺳﺗﻛون‬
‫أﻛﺑر‪.‬‬
‫وﯾﻣﻛن إﺣﺗﺳﺎب درﺟﺔ اﻟرﻓﻊ اﻟﻛﻠﻲ ﻣن ﺧﻼل ﺿرب درﺟﺔ اﻟرﻓﻊ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺑدرﺟﺔ اﻟرﻓﻊ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ وذﻟك وﻓﻘﺎً‬
‫ﻟﻠﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫اﻟرﻓﻌﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ‬
‫اﻟرﻓﻌﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ × درﺟﺔ ا‬
‫اﻟرﻓﻌﺔ اﻟﻛﻠﯾﺔ = درﺟﺔ ا‬
‫درﺟﺔ ا‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(11‬‬
‫ﻛﺎﻧت درﺟﺔ اﻟ ارﻓﻌﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﺎت اﻹﻧﺷﺎﺋﯾﺔ ‪ ،2.75‬وﻛﺎﻧت اﻟراﻓﻌﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻬﺎ ‪ ،1.80‬ﻓﻣﺎ ﻫﻲ‬
‫درﺟﺔ اﻟراﻓﻌﺔ اﻟﻛﻠﯾﺔ؟‬
‫‪-192-‬‬
‫ﺣل ﻣﺛﺎل )‪(11‬‬
‫اﻟرﻓﻌﺔ اﻟﻛﻠﯾﺔ = ‪4.95 = 1.8 × 2.75‬‬
‫درﺟﺔ ا‬
‫وﻫذا ﯾﻌﻧﻲ أن زﯾﺎدة ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻧﺳﺑﺔ ‪ ،%1‬ﺳﺗؤدي ﻟزﯾﺎدة اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل اﻟﻔواﺋد واﻟﺿراﺋب ﺑﻧﺳﺑﺔ ‪،%4.95‬‬
‫وذﻟك ﻓﻲ ظل ﻣﺳﺗوى اﻟرﻓﻊ اﻟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺣﺎﻟﻲ )اﻟﻣدﯾوﻧﯾﺔ(‪.‬‬
‫‪ .8‬إدارة اﻟﻣﺧﺎطر )‪(Risk Management‬‬

‫ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻣﻠﯾﺔ إدارة اﻟﻣﺧﺎطر ﻋﻠﻰ ﺗﻌرﯾف وﺗﻘﯾﯾم وﻣراﻗﺑﺔ اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﺗواﺟﻪ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻬدف ﻣﺣﺎوﻟﺔ اﻟﺗﺧﻠص‬
‫ﻣﻧﻬﺎ أو ﺗﻘﻠﯾل اﻵﺛﺎر اﻟﻧﺎﺗﺟﺔ ﻋﻧﻬﺎ إﻟﻰ أدﻧﻰ ﺣد ﻣﻣﻛن‪.‬‬
‫وﻣن ﺧﻼل اﻟﺗﻌرﯾف اﻟﺳﺎﺑق ﯾﻣﻛن ﻣﻼﺣظﺔ أن إدارة اﻟﻣﺧﺎطر ﺗﺗﺿﻣن أﺳﺎﺳﺎً ﻋﻠﻰ‪:‬‬
‫ﺗﻌرﯾف وﺗﺣدﯾد اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﺗواﺟﻪ اﻟﺷرﻛﺔ )‪ :(Risk Identification‬ﺣﯾث ﯾﺗم ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﻣرﺣﻠﺔ ﺣﺻر‬ ‫) ‪(1‬‬
‫ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﻗد ﺗواﺟﻬﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺈﺧﺗﻼف ﻣﺻﺎدرﻫﺎ‪ .‬وﯾﻣﻛن إﻋداد ﻗﺎﺋﻣﺔ ﺑﻬذﻩ اﻟﻣﺧﺎطر ﺑﺎﻹﻋﺗﻣﺎد‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﺎرﯾﺧﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻌرﺿت ﻟﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﺎﺿﻲ‪ ،‬أو اﻟﺗﻲ ﺗﻌرﺿت ﻟﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻌﺎﻣﻠﺔ ﻓﻲ‬
‫ﻧﻔس اﻟﺻﻧﺎﻋﺔ‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﯾﻣﻛن اﻟﺗﻌرف ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺧﺎطر ﻣن ﺧﻼل اﻟﻧظر ﻟﻌﻣﻠﯾﺎت اﻟﺷرﻛﺔ واﻟﻧواﺣﻲ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ‬
‫ﻓﯾﻬﺎ‪ ،‬وﻣن ﺧﻼل ﺗﺣﻠﯾل اﻟﺗﻘﺎرﯾر واﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ وﻏﯾرﻫﺎ ﻣن اﻟوﺳﺎﺋل‪.‬‬
‫ﺗﻘﯾﯾم اﻟﻣﺧﺎطر وآﺛﺎرﻫﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ )‪ :(Risk Assessment‬ﺑﻌد أن ﯾﺗم ﺗﺣدﯾد وﺣﺻر اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﻣن‬ ‫) ‪(2‬‬
‫اﻟﻣﻣﻛن أن ﺗواﺟﻪ اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﺗﺄﺗﻲ ﻣرﺣﻠﺔ ﺗﻘﯾﯾم ﻛل ﺧطر ﻣن ﻫذﻩ اﻟﻣﺧﺎطر ﺑﻬدف اﻟﺗﻌﺑﯾر ﻋﻧﻪ ﺑﺷﻛل ﻛﻣﻲ‪.‬‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﻋدد ﻣرات ﺣدوﺛﻪ‬
‫ً‬ ‫وﯾﺗم ذﻟك ﻣن ﺧﻼل ﺗﺣﻠﯾل إﺣﺗﻣﺎﻟﯾﺔ ﺣدوث اﻟﺧطر واﻟذي ﯾﺣﺗﺳب‬
‫)‪ ،(Frequency‬وﻣن ﺧﻼل ﺗﺣﻠﯾل ﺣﺟم اﻟﺧﺳﺎرة اﻟﺗﻲ ﻣن اﻟﻣﻣﻛن أن ﺗﻧﺗﺞ ﻋن ذﻟك اﻟﺧطر )‪.(Severity‬‬
‫وﻓﻲ ﺣﺎل ﺗﻣﻛﻧت اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن ﺗﺣدﯾد ﻓرﺻﺔ ﺣدوث اﻟﺧطر وﺣﺟﻣﻪ‪ ،‬ﯾﻣﻛﻧﻬﺎ أن ﺗﺣﺳب ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺧطر اﻟﻣﺗوﻗﻊ‬
‫ﺑدﻗﺔ‪.‬‬
‫إﺣﺗﻣﺎﻟﯾﺔ ﺣدوث اﻟﺧطر = ﻋدد ﻣرات وﻗوع اﻟﺧطر ÷ ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﻌرﺿﺔ ﻟﻠﺧطر‬ ‫‬
‫ﺣﺟم اﻟﺧﺳﺎرة )ﻟﻠوﺣدة( = إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺧﺳﺎﺋر اﻟﻧﺎﺗﺟﺔ ﻋن اﻟﺧطر ÷ ﻋدد ﻣرات وﻗوع اﻟﺧطر‬ ‫‬
‫ﺣﺟم اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ = إﺣﺗﻣﺎﻟﯾﺔ ﺣدوث اﻟﺧطر × ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﻌرﺿﺔ ﻟﻠﺧطر × ﺣﺟم اﻟﺧﺳﺎرة‬ ‫‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(12‬‬
‫ﻗﺎﻣت ﺷرﻛﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﺎت اﻟﻣﻌدﻧﯾﺔ ﺑﺈﻧﺗﺎج ‪ 100‬أﻟف وﺣدة ﻣن اﻷﻋﻣدة اﻟﻛﻬرﺑﺎﺋﯾﺔ ﺧﻼل اﻟﻌﺎم اﻟﻣﺎﺿﻲ‪ .‬وﻗد ﺑﻠﻎ ﻋدد‬
‫اﻟوﺣدات اﻟﺗﻲ ﻛﺎن ﺑﻬﺎ ﻋﯾوب ﻣﺻﻧﻌﯾﺔ ‪ 500‬وﺣدة‪ .‬وﻗد ﺑﻠﻐت اﻟﺧﺳﺎرة اﻹﺟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﻣﻠﺗﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻧﺗﯾﺟﺔ ﻋﯾوب‬
‫ﻫذﻩ اﻷﻋﻣدة ‪ 60‬أﻟف دﯾﻧﺎر‪ .‬واﻟﻣطﻠوب ﺣﺳﺎب ﺣﺟم اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﻣﺗوﻗﻊ أن ﺗواﺟﻬﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ إذا ﻛﺎﻧت ﺗﻧوي إﻧﺗﺎج‬
‫‪ 150‬أﻟف ﻋﻣود ﺧﻼل اﻟﻌﺎم اﻟﺣﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫‪-193-‬‬
‫ﺣل ﻣﺛﺎل )‪(12‬‬
‫إﺣﺗﻣﺎﻟﯾﺔ ﺣدوث اﻟﺧطر = ‪%0.5 = 100000 ÷ 500‬‬ ‫‬
‫ﺣﺟم اﻟﺧﺳﺎرة ﻟﻠوﺣدة = ‪ 120 = 500 ÷ 60000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫‬
‫ﺣﺟم اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ = ‪ 90 = 120 × 150000 × %0.5‬أﻟف دﯾﻧﺎر‬ ‫‬
‫ﻣراﻗﺑﺔ اﻟﻣﺧﺎطر )‪ :(Risk Monitoring‬ﻻﺑد ﻣن ﻣﺗﺎﺑﻌﺔ اﻟﻣﺧﺎطر وﻣراﻗﺑﺗﻬﺎ ﻟﻠﻛﺷف ﻋن أﯾﺔ إﻧﺣراﻓﺎت ﻗد‬ ‫) ‪(3‬‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ‪ .‬ﺣﯾث ﻗد ﯾزﯾد ﻋدد اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﺗواﺟﻬﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻧﺗﯾﺟﺔ‬
‫ّ‬ ‫ﺗﺣدث ﺑﯾن اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ واﻟﻣﺧﺎطر‬
‫ظرف ﻣﻌﯾن‪ ،‬أو ﻗد ﺗظﻬر ﻣﺧﺎطر ﺟدﯾدة ﻟم ﺗﻛن ﻣﺗوﻗﻌﺔ‪ .‬ﻛﻣﺎ أن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻲ ﻗد ﺗﻧﺟم ﻋن وﻗوع‬
‫اﻟﻣﺧﺎطر ﻗد ﺗﻛون أﻛﺑر ﻣن ﺗﻠك اﻟﺗﻲ ﺗم ﺗوﻗﻌﻬﺎ‪.‬‬
‫إﺳﺗراﺗﯾﺟﯾﺎت إدارة اﻟﻣﺧﺎطر‪ :‬ﺗﺗﺿﻣن إﺳﺗراﺗﯾﺟﯾﺎت إدارة اﻟﻣﺧﺎطر ﻋﻠﻰ ﺗﺟﻧب اﻟﻣﺧﺎطرة وﻧﻘل اﻟﻣﺧﺎطرة‬ ‫) ‪(4‬‬
‫واﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﺎﻟﻣﺧﺎطرة‪ .‬وﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ ﺗﻔﺻﯾل ﻫذﻩ اﻹﺳﺗراﺗﯾﺟﯾﺎت‪.‬‬
‫ﺗﺟﻧب اﻟﻣﺧﺎطرة )‪ :(Risk Avoidance‬وﺗﻘوم ﻫذﻩ اﻹﺳﺗراﺗﯾﺟﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﻓﻛرة ﺗﺟﻧب اﻟدﺧول ﻓﻲ‬ ‫أ‪.‬‬
‫اﻟﻣﺟﺎﻻت اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﻣﺧﺎطرة ﻣرﺗﻔﻌﺔ‪ .‬ﻓﻣﺛﻼً ﯾﻣﻛن ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﺣﺎل إرﺗﻔﺎع ﻣﺧﺎطر اﻟﺳوق‬
‫اﻟﻣﺎﻟﻲ ﺗﺟﻧب اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬وﺑﻬذا ﻓﺈﻧﻬﺎ ﺗﺗﺟﻧب اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻧﺎﺟﻣﺔ ﻋن اﻟﺗﻘﻠب ﻓﻲ‬
‫أﺳﻌﺎر اﻷﺳﻬم واﻟﺳﻧدات‪ .‬ﻛذﻟك ﯾﻣﻛن أن ﺗﺗﺟﻧب اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻧﺎﺟﻣﺔ ﻋن ﻋدم اﻻﺳﺗﻘرار‬
‫اﻟﺳﯾﺎﺳﻲ ﻓﻲ دوﻟﺔ ﻣﺎ ﻣن ﺧﻼل ﻋدم ﻓﺗﺢ ﻓروع ﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﺗﻠك اﻟدوﻟﺔ‪ .‬وﯾﻌﺗﺑر أﺳﻠوب ﺗﺟﻧب اﻟﻣﺧﺎطرة ﻣن‬
‫اﻹﺳﺗراﺗﯾﺟﯾﺎت اﻟﺳﻠﺑﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺗﻌﺎﻣل ﻣﻊ اﻟﻣﺧﺎطر ﻷﻧﻬﺎ ﻻ ﺗﻘوم ﺑﺈدارة اﻟﺧطر ٕواﻧﻣﺎ اﻹﺑﺗﻌﺎد ﻋﻧﻪ ﻣن‬
‫اﻷﺳﺎس‪ .‬وﻫﻲ ﻻ ﺗﺻﻠﺢ ﻓﻲ اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻷﺣوال ﺧﺎﺻﺔ إذا ﻣﺎ ﻛﺎﻧت اﻟﻣﺧﺎطر ﺗﺗﻌﻠق ﺑﻌﻣل اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫اﻷﺳﺎﺳﻲ‪ .‬ﻓﻣﺛﻼً ﺷرﻛﺔ ﺻﻧﺎﻋﺔ اﻟﻣواد اﻟﻣﻌدﻧﯾﺔ ﻻ ﺗﺳﺗطﯾﻊ ﺗﺟﻧب ﻣﺧﺎطر إرﺗﻔﺎع أﺳﻌﺎر اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم‬
‫اﻟﻣﻌدﻧﯾﺔ ﻣن ﺧﻼل اﻟﺗﺟﻧب ﻷن ﻫذا ﯾﻌﻧﻲ ﺗوﻗف ﻋﻣل اﻟﺷرﻛﺔ اﻷﺳﺎﺳﻲ‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﻧﻘل اﻟﻣﺧﺎطرة )‪ :(Risk Shifting‬ﯾﺗﺿﻣن ﻧﻘل اﻟﻣﺧﺎطرة ﻋﻠﻰ ﺗﺣوﯾل اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻌرض ﻟﻬﺎ‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ إﻟﻰ طرف آﺧر ﻣن ﺧﻼل أدوات ﻣﻌﯾﻧﺔ ﻛﺎﻟﺗﺄﻣﯾن واﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ واﻟﺧﯾﺎرات وﻏﯾرﻫﺎ‪ .‬ﻓﻣﺛﻼً‬
‫ﯾﻣﻛن أن ﺗﺳﺗﺧدم اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻘود ﺗﺄﻣﯾن اﻟﺣرﯾق واﻟﺳرﻗﺔ واﻟﺣوادث ٕواﺻﺎﺑﺎت اﻟﻌﻣل ﻟﻠﺗﺄﻣﯾن ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺑﺎﻧﻲ‬
‫واﻵﻻت واﻟﺑﺿﺎﺋﻊ واﻟﻌﻣﺎل‪ .‬وﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﻓﺈن ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ دﻓﻊ ﻣﺑﻠﻎ ﻣن اﻟﻣﺎل ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺗﺄﻣﯾن‬
‫ﯾﺳﻣﻰ ﺑﻘﺳط اﻟﺗﺄﻣﯾن‪ ،‬وﻓﻲ ﻣﻘﺎﺑل ﻫذا اﻟﻘﺳط ﺗﺗﻌﻬد ﺷرﻛﺔ اﻟﺗﺄﻣﯾن ﺑﺗﻌوﯾض اﻟﺷرﻛﺔ ﻋن اﻟﺧﺳﺎﺋر اﻟﺗﻲ‬
‫ﺗﺗﻌرض ﻟﻬﺎ ﻋﻧد وﻗوع اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣؤﻣن ﻋﻠﯾﻬﺎ‪ .‬وﻫﻧﺎ ﻓﺈن اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺗﺧﻠص ﻣن اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﺗواﺟﻬﻬﺎ‬
‫ﻣن ﺧﻼل ﻧﻘﻠﻬﺎ ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺗﺄﻣﯾن‪ .‬ﻛذﻟك ﯾﻣﻛن ﻧﻘل اﻟﻣﺧﺎطر ﺑﺎﺳﺗﺧدام اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﺛل اﻟﻌﻘود‬
‫اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ أو اﻟﺧﯾﺎرات‪ .‬ﻓﻣﺛﻼً ﻣن اﻟﻣﻣﻛن أن ﺗﻘوم ﺷرﻛﺔ ﺗﺻﻧﯾﻊ ﻣﻌﺟون اﻟطﻣﺎطم ﺑﺎﻟﺗﺧﻠص ﻣن‬
‫ﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻘﻠب ﻓﻲ أﺳﻌﺎر اﻟطﻣﺎطم ﻣن ﺧﻼل ﺷ ارء ﻋﻘد ﻣﺳﺗﻘﺑﻠﻲ ﻟﺷراء ﻛﻣﯾﺔ ﻣﺣددة ﻣن اﻟطﻣﺎطم ﻓﻲ‬
‫ﺗﺎرﯾﺦ ﻣﺣدد ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل )ﻣﺛل ‪ 3‬ﺷﻬور( وﺑﺳﻌر ﻣﺗﻔق ﻋﻠﯾﻪ ﻣن اﻵن‪ .‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻟﺷرﻛﺔ ﺳﺗﺿﻣن‬
‫اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻛﻣﯾﺔ اﻟطﻣﺎطم اﻟﺗﻲ ﺗﺣﺗﺎﺟﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل ﺑﺳﻌر ﻣﻌروف ﻣن اﻵن‪ ،‬دون أن ﯾﻛون‬
‫ﻋﻠﯾﻬﺎ اﻟﻘﻠق ﻣن اﻟﺗﻘﻠب ﻓﻲ أﺳﻌﺎر اﻟطﻣﺎطم ﻓﻲ اﻟﺳوق‪ .‬ﻛﻣﺎ ﯾﻣﻛن اﺳﺗﺧدام اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ ﻟﺷراء‬
‫‪-194-‬‬
‫اﻟﻌﻣﻼت ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل ﺑﺳﻌر ﻣﺣدد ﻣن اﻵن واﻟﺗﺧﻠص ﻣن ﻣﺧﺎطر ﺳﻌر اﻟﺻرف‪ .‬وﺗﺗﺿﻣن اﻟﻌﻘود‬
‫اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺑﻠﻎ ﻣن اﻟﻣﺎل ﺗدﻓﻌﻪ اﻟﺷرﻛﺔ اﻵن ﺛﻣﻧﺎً ﻟﻠﻌﻘد ﯾﺳﻣﻰ ﺑﻘﺳط اﻟﻌﻘد اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﻲ‪ .‬وﻋﻠﻰ‬
‫اﻟرﻏم ﻣن أﻫﻣﯾﺔ وﻧﺟﺎح إﺳﺗراﺗﯾﺟﯾﺔ ﻧﻘل اﻟﻣﺧﺎطرة ﻓﻲ ﺗﺧﻠﯾص اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻌرض ﻟﻬﺎ‪،‬‬
‫إﻻ أﻧﻪ ﻻ ﯾﻣﻛن اﺳﺗﺧداﻣﻬﺎ ﻓﻲ ﻛل اﻷﺣوال ﻷن ﻫﻧﺎﻟك ﻣﺧﺎطر ﻻ ﯾﻣﻛن ﻧﻘﻠﻬﺎ وﻻ ﯾوﺟد ﻋﻠﯾﻬﺎ ﺗﺄﻣﯾن أو‬
‫ﻋﻘود ﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ ﻣﺛل ﻣﺧﺎطر ﺗراﺟﻊ ﺣﺟم اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‪.‬‬
‫اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﺎﻟﻣﺧﺎطرة )‪ :(Risk Retention‬ﯾﺳﻣﻰ أﯾﺿﺎً ﺑﺎﻟﺗﺄﻣﯾن اﻟذاﺗﻲ وﯾﺳﺗﺧدم ﻓﻲ ﺣﺎل ﻋدم ﻗدرة‬ ‫ج‪.‬‬
‫اﻟﺷرﻛﺎت ﻋﻠﻰ ﺗﺟﻧب اﻟﻣﺧﺎطر أو ﻧﻘﻠﻬﺎ‪ ،‬وﯾﺗم اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﺎﻟﻣﺧﺎطرة داﺧﻠﯾﺎً ﻣن ﺧﻼل ﺗﺣﻣل اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫ﻟﺧﺳﺎﺋر اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﺗواﺟﻬﻬﺎ ﺑﻧﻔﺳﻬﺎ‪ .‬وﺗﺗﺑﻊ ﻫذﻩ اﻹﺳﺗراﺗﯾﺟﯾﺔ ﻣﻊ اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﻻ ﯾﻣﻛن اﻟﺗﻌﺎﻣل‬
‫ﻣﻌﻬﺎ ﺑطرﯾﻘﺔ أﺧرى ﻣﺛل ﻣﺧﺎطر ﺗراﺟﻊ ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﺷرﻛﺔ أو ﻣﺧﺎطر اﻟﻣﻧﺎﻓﺳﺔ وﻏﯾرﻫﺎ‪ .‬ﻓﻔﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺣﻣل اﻟﺧﺳﺎﺋر اﻟﻧﺎﺗﺟﺔ ﻋن ﺗراﺟﻊ ﻣﺑﯾﻌﺎﺗﻬﺎ أو ﺣﺻﺗﻬﺎ اﻟﺳوﻗﯾﺔ‪ ،‬وﯾﻣﻛن أن ﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫ﺑﻌﻣل ﺻﻧدوق ﻟﻣواﺟﻬﺔ ﻣﺛل ﻫذﻩ اﻟﻣﺧﺎطر ﺑﺣﯾث ﺗﻘﺗطﻊ ﺟزء ﻣن أرﺑﺎﺣﻬﺎ اﻟﺳﻧوﯾﺔ وﺗﺣﺗﻔظ ﺑﻪ ﻟﻐﺎﯾﺎت‬
‫ﻣواﺟﻬﺔ اﻟﻣﺧﺎطر ﻓﻲ ﺣﺎل ﺣدوﺛﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺗﺧﻔﯾض اﻟﻣﺧﺎطرة )‪ :(Risk Reduction‬ﺗﺗﺿﻣن ﻫذﻩ اﻟطرﯾﻘﺔ ﻋﻠﻰ اﻷﺳﺎﻟﯾب اﻟﺗﻲ ﻣن ﺷﺄﻧﻬﺎ ﺗﻘﻠﯾل ﻓرﺻﺔ‬ ‫) ‪(5‬‬
‫ﺣدوث اﻟﺧﺳﺎرة‪ ،‬أو ﺗﻘﻠﯾل ﺣﺟم اﻟﺧﺳﺎرة ﻓﻲ ﺣﺎل وﻗوﻋﻬﺎ‪ .‬ﻓﻣﺛﻼً ﯾﻣﻛن اﻟﺗﻘﻠﯾل ﻣن إﺣﺗﻣﺎﻟﯾﺔ ﺣدوث إﺻﺎﺑﺎت‬
‫اﻟﻌﻣل ﻣن ﺧﻼل ﺣﻣﻼت ﺗوﻋﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﻠﯾن ﻋن ﻣﺧﺎطر اﻟﻌﻣل‪ ،‬وﯾﻣﻛن اﻟﺗﻘﻠﯾل ﻣن ﺣﺟم اﻟﺧﺳﺎرة اﻟﻣرﺗﺑطﺔ‬
‫ﺑﺈﺻﺎﺑﺎت اﻟﻌﺎﻣﻠﯾن ﻣن ﺧﻼل ﺗزوﯾدﻫم ﺑﺄدوات اﻟﺳﻼﻣﺔ اﻟﻣﻧﺎﺳﺑﺔ‪ .‬وﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺣرﯾق ﻣن اﻟﻣﻣﻛن‬
‫ﺗﻘﻠﯾل ﻓرﺻﺔ ﺣدوﺛﻬﺎ ﻣن ﺧﻼل ﻋزل اﻟﻣواد اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻼﺷﺗﻌﺎل ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ وﻋﻣل ﺻﯾﺎﻧﺔ ﻟﻧظﺎم اﻟﺗوﺻﯾﻼت‬
‫اﻟﻛﻬرﺑﺎﺋﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﻣن اﻟﻣﻣﻛن أن ﺗؤدي ﻟﺗﻣﺎس ﻛﻬرﺑﺎﺋﻲ‪ ،‬وﯾﻣﻛن ﺗﻘﻠﯾل ﺧﺳﺎﺋر اﻟﺣرﯾق ﻣن ﺧﻼل ﺗوﻓﯾر أﺟﻬزة‬
‫إطﻔﺎء اﻟﺣرﯾق وﺗرﻛﯾب ﺣﺳﺎﺳﺎت ﻟﻠﺣرﯾق وﻏﯾرﻫﺎ‪.‬‬
‫‪-195-‬‬
‫‪ .1‬ﯾﻣﻛن ﺗﻌرﯾف اﻟﻣﺧﺎطرة ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ‪:‬‬

‫أ‪ .‬ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗﺄﻛد اﻟﺗﻲ ﻗد ﺗﺣﯾط ﺑﺣدث ﻣﺎ ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﺗﻘﻠب اﻟﻣﺣﺗﻣل ﻓﻲ اﻟﻧواﺗﺞ‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﻓﻘدان ﺟزء ﻣن اﻟﺛروة أو اﻟﻘﯾﻣﺔ‪.‬‬
‫د‪ .‬أ و ب ﻓﻘط‪.‬‬
‫‪ .2‬أي ﻣن اﻟﻌﺑﺎرات اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﺻﺣﯾﺢ ﻓﯾﻣﺎ ﯾﺗﻌﻠق ﺑﺎﻟﻣﻼﻣﺢ اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ ﻟﻠﻣﺧﺎطرة‪:‬‬

‫)‪ (I‬أﻧﻬﺎ ﺗرﺗﺑط ﺑﺎﻟﻣﺳﺗﻘﺑل وﻟﯾس ﺑﺎﻟﻣﺎﺿﻲ‪ ،‬ﻷن اﻟﻣﺎﺿﻲ ﻗد ﺗﺄﻛد ﺣدوﺛﻪ أﻣﺎ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل ﻓﻼ زال ﻋدم اﻟﺗﺄﻛد ﯾﺣﯾط‬
‫ﺑﻪ‪.‬‬
‫)‪ (II‬اﻟﻣﺧﺎطرة ﺗرﺗﺑط ﺑﻌدم اﻟﺗﺄﻛد‪ ،‬وﻫﻲ ﻗد ﺗﺗﻌﻠق ﺑﺄي ﺷﻲء رﺑﺣﺎً ﻛﺎن أم ﺧﺳﺎرة‪.‬‬
‫أ‪ .‬اﻟﺟﻣﻠﺔ )‪ (I‬ﻓﻘط‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﺟﻣﻠﺔ )‪ (II‬ﻓﻘط‪.‬‬
‫ج‪ (I) .‬و )‪ (II‬ﺻﺣﯾﺣﺗﯾن‪.‬‬
‫د‪ (I) .‬و )‪ (II‬ﻏﯾر ﺻﺣﯾﺣﺗﯾن‪.‬‬
‫‪ .3‬طرﯾﻘﺔ ﻣﻠف ﺗﻌرﯾف اﻟﺧطر )‪ (Risk Profile‬ﻫﻲ‪:‬‬

‫أ‪ .‬طرﯾﻘﺔ ﻟﻘﯾﺎس اﻟﻣﺧﺎطرة‪.‬‬
‫ب‪ .‬طرﯾﻘﺔ ﻟﺗﺣدﯾد أﺛر أﺣد اﻟﻣﺧﺎطر أو اﻟﻣﺗﻐﯾرات ﻋﻠﻰ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ج‪ .‬طرﯾﻘﺔ ﻹدارة اﻟﻣﺧﺎطر‪.‬‬
‫‪ .4‬ﺗﺗﺿﻣن ﻣﺧﺎطر اﻹ ﺋﺗﻣﺎن ﻋﻠﻰ إﺣﺗﻣﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬

‫)‪ (I‬ﻋدم ﻗدرة اﻟﻌﻣﯾل )اﻟﻣﻘﺗرض( ﻋﻠﻰ ﺳداد ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺑﺿﺎﺋﻊ ﻓﻲ اﻟوﻗت اﻟﻣﺣدد‪.‬‬
‫)‪ (II‬ﻋدم ﻗدرة اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ اﻟوﻓﺎء ﺑﺈﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬﺎ ﺗﺟﺎﻩ اﻟداﺋﻧﯾن‪.‬‬
‫‪-196-‬‬
‫‪ .5‬ﺗﻌرف ﻣﺧﺎطر اﻹﻓﻼس ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ‪:‬‬
‫أ‪ .‬ﻋدم ﻗدرة اﻟﻌﻣﯾل )اﻟﻣﻘﺗرض( ﻋﻠﻰ ﺳداد ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺑﺿﺎﺋﻊ ﻓﻲ اﻟوﻗت اﻟﻣﺣدد‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﻋدم ﻗدرة اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ ﺳداد دﯾوﻧﻬﺎ ٕواﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬﺎ اﻟﻣﺳﺗﺣﻘﺔ ﻓﻲ ﻣوﻋدﻫﺎ ﻟﻌدم ﺗوﻓر اﻟﺳﯾوﻟﺔ اﻟﻛﺎﻓﯾﺔ‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﻋدم ﻛﻔﺎﯾﺔ ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﺳداد اﻟداﺋﻧﯾن‪.‬‬
‫‪ .6‬ﻣﺧﺎطر ﺳﻌر اﻟﺻرف ﺗﻌﺑر ﻋن اﻟﺗﻘﻠﺑﺎت ﻓﻲ ﺳﻌر ﺻرف اﻟﻌﻣﻠﺔ ﻣﺣﻠﯾﺔ ﻣﻘﺎﺑل اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‪ ،‬وﯾﻣﻛن ﺗﺧﻔﯾض ﻫذﻩ‬
‫اﻟﻣﺧﺎطر ﻋن طرﯾق‪:‬‬
‫أ‪ .‬اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﺧﯾﺎرات‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﻋﻘود اﻟﻣﻘﺎﯾﺿﺔ‪.‬‬
‫د‪ .‬ﻻ ﺷﻲء ﻣﻣﺎ ذﻛر‪.‬‬

‫)‪ (I‬ﺗﻌﺑر اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻌﻠق ﺑﺎﻟﻌﻣﻠﯾﺔ اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ واﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك اﻟﻌﺎﻣﻠﯾن‪،‬‬
‫واﻵﻻت واﻟﻣﻛﺎﺋن واﻟﻣﻌدات واﻷﻧظﻣﺔ اﻟﺣﺎﺳوﺑﯾﺔ وﻏﯾرﻫﺎ‪.‬‬
‫)‪ (II‬ﺗﻧﺷﺄ اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ ﻣن اﻟﺑﯾﺋﺔ اﻟﺗﺷرﯾﻌﯾﺔ واﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻌﻣل ﺑﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ واﻟﺗﻲ ﻣن اﻟﻣﻣﻛن أن ﺗﻧﻌﻛس‬
‫ﺑﺷﻛل ﺳﻠﺑﻲ ﻋﻠﯾﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .8‬ﺗﺗﺿﻣن درﺟﺔ ﺗﻘﺑل اﻟﻣﺧﺎطرة ﻋﻠﻰ‪:‬‬

‫أ‪ .‬ﻛرﻩ اﻟﻣﺧﺎطرة ﺑﺣﯾث ﻻ ﯾﺗم ﻗﺑول اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ذات اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣرﺗﻔﻌﺔ‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻹﻗﺑﺎل ﻋﻠﻰ ﺗﺣﻣل اﻟﻣﺧﺎطرة ﻣﻣﺎ ﯾﻌﻧﻲ اﻹﻗﺑﺎل ﻋﻠﻰ ﻧﺷﺎطﺎت اﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ‪.‬‬
‫ج‪ .‬اﻟﻼﻣﺑﺎﻻة ﺗﺟﺎﻩ ﻟﻣﺧﺎطرة واﻟﺗﻲ ﺗﻌﻛس اﺳﺗﻌداد اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻟﻘﺑول اﻟﻣﺧﺎطرة إذا ﺗم ﺗﻌوﯾﺿﻪ ﺑﻌﺎﺋد إﺿﺎﻓﻲ‪.‬‬
‫‪-197-‬‬
‫)‪ (I‬ﺗﺷﯾر ﻣﺧﺎطر اﻟﺑﻠد إﻟﻰ أﯾﺔ أﻓﻌﺎل ﻗد ﺗﻘوم ﺑﻬﺎ اﻟدوﻟﺔ اﻟﻣﺿﯾﻔﺔ ﻣن ﺷﺄﻧﻬﺎ اﻹﺿرار ﺑﻣﺻﺎﻟﺢ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣﺛل‬
‫اﻟﻣﺻﺎدرة واﻟﺗﺄﻣﯾم وﻓرض ﻗﯾود ﻋﻠﻰ ﺣرﻛﺔ رؤوس اﻷﻣوال‪.‬‬
‫)‪ (II‬ﺗرﺗﺑط اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺳﯾﺎﺳﯾﺔ ﺑﻌدم اﻻﺳﺗﻘرار اﻟﺳﯾﺎﺳﻲ واﻟﻧزاﻋﺎت اﻟﻣﺳﻠﺣﺔ واﻟﺛورات اﻟﺷﻌﺑﯾﺔ واﻟﺣروب وﻏﯾرﻫﺎ‪.‬‬
‫‪ .10‬إذا أﻋطﯾت اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻋن ﺛﻼﺛﺔ إﺳﺗﺛﻣﺎرات ﺗﺗوﻓر أﻣﺎ إﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت‪ ،‬ﻓﻣﺎ ﻫو اﻟﺑدﯾل اﻷﻓﺿل اﻟذي ﯾﺟب‬
‫إﺧﺗﯾﺎرﻩ‪.‬‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر )ج(‬ ‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر )ب(‬ ‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر )أ(‬
‫‪%9‬‬ ‫‪%5‬‬ ‫‪%12‬‬ ‫اﻟﻣﺧﺎطرة )اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري(‬
‫أ‪ .‬اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر "ب" أﻓﺿل ﻷﻧﻪ ﯾﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ أﻗل ﻣﺧﺎطرة‪.‬‬

‫ب‪ .‬اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر "ج" أﻓﺿل ﻷﻧﻪ ﯾﺣﻘق أﻗل ﻣﻌﺎﻣل إﺧﺗﻼف‪.‬‬
‫ج‪ .‬اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر "أ" أﻓﺿل ﻷﻧﻪ ﯾﺣﻘق أﻋﻠﻰ ﻣﻌﺎﻣل إﺧﺗﻼف‪.‬‬
‫د‪ .‬ﺗﻌﺗﺑر اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ذات ﻣﺧﺎطرة ﻧﺳﺑﯾﺔ ﻣﺗﺳﺎوﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .11‬إذا ﻋﻠﻣت اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻋن اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ أﻣﺎم اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ‪ ،‬اﺣﺳب اﻟﻣدى وﺑﯾن أي اﻟﻣﺷروﻋﯾن‬
‫أﻓﺿل‪.‬‬
‫اﻟﻣﺷروع "ب"‬ ‫اﻟﻣﺷروع "أ"‬ ‫اﻟﺣﺎﻟﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ‬
‫‪%6‬‬ ‫‪%5‬‬ ‫ﺗﻔﺎؤل‬
‫‪%3‬‬ ‫‪%2‬‬ ‫ﻣﺗوﺳط‬
‫‪%3-‬‬ ‫‪%5-‬‬ ‫ﺗﺷﺎؤم‬
‫أ‪ .‬اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر "أ" أﻓﺿل ﻷن اﻟﻣدى ﻟﻪ ﯾﻌﺗﺑر أﻗل‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر "ب" أﻓﺿل ﻷن اﻟﻣدى ﻟﻪ ﯾﻌﺗﺑر أٌﻗل‪.‬‬
‫ج‪ .‬اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر أ و ب ﯾﺣﻘﻘﺎن ﻧﻔس اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣﺗوﺳط وﯾﺣﻣﻼن ﻧﻔس اﻟﻣﺧﺎطرة‪.‬‬
‫د‪ .‬ﺗﻌﺗﺑر اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ذات ﻣﺧﺎطرة ﻣﺗﺳﺎوﯾﺔ‪.‬‬
‫‪-198-‬‬
‫‪ .12‬ﺗرﻏب ﺷرﻛﺔ ﺳﯾﺎﺣﯾﺔ ﺑﺗﺄﺳﯾس ﻓرع ﻟﻬﺎ ﻓﻲ اﻹﻣﺎرات‪ ،‬وﻗد وﺿﻌت اﻟﺷرﻛﺔ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﺗوﻗﻌﺎت ﺑﺧﺻوص ﻋواﺋد‬
‫اﻟﻔرع اﻟﺟدﯾد واﻟﺗﻲ ﯾﺑﯾﻧﻬﺎ اﻟﺟدول اﻟﺗﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻓﻣﺎ ﻫو اﻹﻧﺣراف اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻟﻌواﺋد اﻟﻔرع اﻟﺟدﯾد‪.‬‬
‫إﺣﺗﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺣدوث‬ ‫اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣﺣﺗﻣل‬ ‫اﻟﺣﺎﻟﺔ‬

‫‪%30‬‬ ‫‪%4‬‬ ‫ﺗﺷﺎؤم‬
‫‪%35‬‬ ‫‪%8‬‬ ‫اﻟﺣﺎﻟﺔ اﻟﻌﺎدﯾﺔ‬
‫‪%35‬‬ ‫‪%12‬‬ ‫ﺗﻔﺎؤل‬
‫أ‪%3.22 .‬‬
‫ب‪%8.20 .‬‬
‫ج‪%10.36 .‬‬
‫د‪%7,52 .‬‬
‫‪ .13‬ﻣﻌﺎﻣل ﺑﯾﺗﺎ ﻫو ﻣﻘﯾﺎس ﻟﻠﻣﺧﺎطرة ﯾﻌﻛس‪:‬‬

‫أ‪ .‬اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﻧظﺎﻣﯾﺔ‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﻣﺧﺎطرة ﻏﯾر اﻟﻧظﺎﻣﯾﺔ‪.‬‬
‫ج‪ .‬اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻌﺎﻣﺔ‪.‬‬
‫د‪ .‬أ و ج ﻓﻘط‪.‬‬
‫‪ .14‬إذا ﻋﻠﻣت أن ﻣﺑﯾﻌﺎت ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺑﻼﺳﺗﯾﻛﯾﺔ ارﺗﻔﻌت ﺑﻧﺳﺑﺔ ‪ ،%25‬وأدى ﻫذا اﻻرﺗﻔﺎع ﻓﻲ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت إﻟﻰ‬
‫زﯾﺎدة اﻟرﺑﺢ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺑﻧﺳﺑﺔ ﺑﻠﻐت ‪ .%60‬ﻓﻣﺎ ﻫﻲ درﺟﺔ اﻟراﻓﻌﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ؟‬
‫أ‪ 2.4 .‬ﻣرة‪.‬‬
‫ب‪ 4.2 .‬ﻣرة‪.‬‬
‫ج‪ 1.8 .‬ﻣرة‪.‬‬
‫د‪ 3.5 .‬ﻣرة‪.‬‬
‫‪ .15‬إذا ﻛﺎن ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل اﻟﻔواﺋد واﻟﺿراﺋب ﻟﺷرﻛﺔ اﻹﻧﺷﺎءات ‪ 220‬أﻟف دﯾﻧﺎر‪ .‬وﻗد ﺑﻠﻐت اﻟﻔواﺋد اﻟﻣﺗرﺗﺑﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ‪ 55‬أﻟف دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﻓﻣﺎ ﻫﻲ درﺟﺔ اﻟراﻓﻌﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ؟‬
‫أ‪ 4 .‬ﻣرة‪.‬‬
‫ب‪ 1.3 .‬ﻣرة‪.‬‬
‫ج‪ 2.2 .‬ﻣرة‪.‬‬
‫د‪ 3.7 .‬ﻣرة‪.‬‬
‫‪-199-‬‬
‫‪ .16‬إذا ﻛﺎﻧت درﺟﺔ اﻟراﻓﻌﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟزراﻋﯾﺔ ‪ 2.3‬ﻣرة‪ ،‬وﻛﺎﻧت اﻟراﻓﻌﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻬﺎ ‪ 2.2‬ﻣرة‪ ،‬ﻓﻣﺎ ﻫﻲ درﺟﺔ‬
‫اﻟراﻓﻌﺔ اﻟﻛﻠﯾﺔ؟‬
‫أ‪ 4.5 .‬ﻣرة‪.‬‬
‫ب‪ 2.25 .‬ﻣرة‪.‬‬
‫ج‪ 5.06 .‬ﻣرة‪.‬‬
‫د‪ 3.91 .‬ﻣرة‪.‬‬

‫)‪ (I‬ﯾﺗﺿﻣن ﺗﻘﯾﯾم اﻟﻣﺧﺎطرة ﻋﻠﻰ إﺣﺗﺳﺎب إﺣﺗﻣﺎﻟﯾﺔ ﺣدوث اﻟﺧطر وﺣﺟم اﻟﺧﺳﺎرة اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ‪.‬‬
‫)‪ (II‬ﺣﺟم اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻫو ﺣﺎﺻل ﺿرب إﺣﺗﻣﺎﻟﯾﺔ ﺣدوث اﻟﺧطر ﺑﺎﻟﺧﺳﺎ رة اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ‪.‬‬
‫‪ .18‬إذا ﻛﺎﻧت إﺣﺗﻣﺎﻟﯾﺔ ﺣدوث اﻟﺧطر ‪ ،%5‬وﻛﺎن ﺣﺟم اﻟﺧﺳﺎرة اﻟﻣﺗوﻗﻊ ﻟﻠوﺣدة اﻟواﺣدة ‪ 270‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﻓﻣﺎ ﺣﺟم‬
‫اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﻛﻠﻲ اﻟﻣﺗوﻗﻊ أن ﺗﺗﻌرض ﻟﻪ اﻟﺷرﻛﺔ إذا ﻛﺎن ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﻌرﺿﺔ ﻟﻠﺧطر ‪ 3000‬وﺣدة‪.‬‬
‫أ‪ 1350 .‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫ب‪ 15000 .‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫ج‪ 24300 .‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫د‪ 40500 .‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬

‫)‪ (I‬ﻧﻘل اﻟﻣﺧﺎطرة ﯾﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﺗﺣوﯾل اﻟﻣﺧﺎطرة اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻌرض ﻟﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ إﻟﻰ طرف آﺧر ﻣن ﺧﻼل أدوات ﻣﻌﯾﻧﺔ‬
‫ﻛﺎﻟﺗﺄﻣﯾن واﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ واﻟﺧﯾﺎرات وﻏﯾرﻫﺎ‪.‬‬
‫)‪ (II‬اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﺎﻟﻣﺧﺎطرة ﯾﻌﻧﻲ ﺗﺣﻣل اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﺧﺳﺎﺋر اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﺗواﺟﻬﻬﺎ ﺑﻧﻔﺳﻬﺎ‪.‬‬
‫‪-200-‬‬
‫‪ .20‬ﻛرﻩ اﻟﻣﺧﺎطرة ﻛﻣﻔﻬوم ﯾﻌﺑر ﻋن أن اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر‪:‬‬
‫أ‪ .‬ﯾﻔﺿل اﻟﻌﺎﺋد اﻷﻋﻠﻰ ﻋﻧد أﻋﻠﻰ ﻣﺳﺗوى ﻣﺧﺎطرة‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﯾﻔﺿل اﻟﻌﺎﺋد اﻷﻗل ﻋﻧد ﻣﺳﺗوى اﻟﻣﺧﺎطرة اﻷﻗل‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﯾﻔﺿل اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ اﻷﺻول اﻟﺗﻲ ﻻ ﺗﺗﺿﻣن ﻣﺧﺎطرة ﻛﺑﯾرة‪.‬‬
‫د‪ .‬ﯾﻔﺿل اﻟﻌﺎﺋد اﻷﻋﻠﻰ ﻋﻧد أدﻧﻰ ﻣﺳﺗوى ﻣﺧﺎطرة‪.‬‬
‫‪10‬‬ ‫‪9‬‬ ‫‪8‬‬ ‫‪7‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫اﻟﺳؤال‬
‫ب‬ ‫ج‬ ‫ب‬ ‫ج‬ ‫أ‬ ‫ب‬ ‫أ‬ ‫ب‬ ‫ج‬ ‫د‬ ‫اﻹﺟﺎﺑﺔ‬
‫‪20‬‬ ‫‪19‬‬ ‫‪18‬‬ ‫‪17‬‬ ‫‪16‬‬ ‫‪15‬‬ ‫‪14‬‬ ‫‪13‬‬ ‫‪12‬‬ ‫‪11‬‬ ‫اﻟﺳؤال‬
‫د‬ ‫ج‬ ‫د‬ ‫أ‬ ‫ج‬ ‫ب‬ ‫أ‬ ‫د‬ ‫أ‬ ‫ب‬ ‫اﻹﺟﺎﺑﺔ‬
‫‪-201-‬‬
‫ﻣﺣور اﻟﻣوازﻧﺎت‬
‫اﻟﻔﺻل اﻟﺳﺎﺑﻊ‪ :‬إﻋداد اﻟﻣوازﻧﺎت اﻟﺗﻘدﯾرﯾﺔ‬
‫‪204‬‬ ‫ﻣﻘدﻣﺔ‬
‫‪204‬‬ ‫أﻫﻣﯾﺔ اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﺗﻘدﯾرﯾﺔ ﻛوﺳﯾﻠﺔ ﺗﺧطﯾطﯾﺔ وﻛﻣﻘﯾﺎس ﻟﻸداء‬

‫‪205‬‬
‫ﺑﯾﺎن آﻟﯾﺔ اﻟﺑدء ﺑﻌﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﺧطﯾط ٕواﻋداد اﻟﻣوازﻧﺎت‬
‫‪207‬‬ ‫اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﺷﺎﻣﻠﺔ‬

‫ﺑﻌد دراﺳﺔ ﻫذا اﻟﻣﺣور ﯾﺗوﻗﻊ أن ﯾﻛون اﻟﻘﺎرئ ﻣﻠﻣﺎً ﺑﺎﻷﻣور اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫• ﺑﯾﺎن أﻫﻣﯾﺔ اﻟﺗﺧطﯾط اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟﻣﻧﺷﺂت‪.‬‬
‫• ﺑﯾﺎن أﻫﻣﯾﺔ اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﺗﻘدﯾرﯾﺔ ﻛوﺳﯾﻠﺔ ﺗﺧطﯾطﯾﺔ وﻛﻣﻘﯾﺎس ﻟﻸداء‪.‬‬
‫• ﺑﯾﺎن آﻟﯾﺔ اﻟﺑدء ﺑﻌﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﺧطﯾط ٕواﻋداد اﻟﻣوازﻧﺎت‪.‬‬
‫• ﺑﯾﺎن ﻋﻣﻠﯾﺔ إﻋداد اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﺷﺎﻣﻠﺔ‪.‬‬
‫• إﻋداد اﻟﻣوازﻧﺎت اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ واﻟﻧﻘدﯾﺔ واﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ‪.‬‬
‫‪-203-‬‬
‫إن اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﺗﻘدﯾرﯾﺔ ﻫﻲ ﺧطﺔ أداء ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻔﺗرة ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻗﺎدﻣﺔ وﺗﺳﺗﺧدم ﻓﻲ اﻟﻣﻧﺷﺂت ﻟﻐﺎﯾﺎت ﺿﺑط اﻟﻧﻔﻘﺔ وﺗﺣﺳﯾن‬
‫اﻷرﺑﺎح وﻫﻲ وﺳﯾﻠﺔ ﻟﻠﺗﻌﺑﯾر ﻋن اﻷﻫداف اﻹدارﯾﺔ ﺑﻠﻐﺔ ﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬وﺗرﺗﺑط أﻫﻣﯾﺔ اﻟﺗﺧطﯾط اﻟﻣﺎﻟﻲ ﺑوﺟود اﻟرﻗﺎﺑﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﻓﺎﻟﺧطﺔ ﺗﻧﺷﺄ أوﻻً وﯾﺑدأ ﺑﻌد ذﻟك اﻟﺗﻧﻔﯾذ واﻟذي ﯾﻔﺗرض أن ﯾﻛون ﺿﻣن إطﺎر اﻟﺧطﺔ ﺛم ﯾﻠﻲ ذﻟك اﻟرﻗﺎﺑﺔ ﻟﻌﻣل ﻣﻘﺎرﻧﺔ‬
‫ﺑﯾن اﻟﺧطﺔ اﻟﻣوﺿوﻋﺔ ﻣﺳﺑﻘﺎً واﻷداء اﻟﻣﻧﻔذ ﻓﻌﻼً ﻣﻣﺎ ﯾﻔﯾد ﻓﻲ ﺗوﻓﯾر ﺗﻐذﯾﺔ ﻋﻛﺳﯾﺔ ﻓﯾﺣﺳن ﻓﻲ اﻷداء وﯾﺣﺳن ﻓﻲ‬
‫اﻟﺗﺧطﯾط ﻟﻠﻔﺗرات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻼﺣﻘﺔ وﯾﻣﻛن ﺗوﺿﯾﺢ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن اﻟﺗﺧطﯾط اﻟﻣﺎﻟﻲ واﻟرﻗﺎﺑﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻛﻣﺎ ﻓﻲ اﻟﺷﻛل رﻗم )‪(1‬‬
‫ﺭﻗﺎﺑﺔ ﻣﺎﻟﻳﺔ‬ ‫ﺗﻧﻔﻳﺫ‬ ‫ﺗﺧﻁﻳﻁ‬

‫ﻣﺎﻟﻲ‬
‫اﻟﺗﻐذﯾﺔ اﻟﻌﻛﺳﯾﺔ‬
‫ﺷﻛل رﻗم )‪ (1‬اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن اﻟﺗﺧطﯾط واﻟرﻗﺎﺑﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫إذن وﻓق ﻣﺎﺳﺑق ﻓﺈن اﻟﺗﺧطﯾط ﻫو ﺗرﺟﻣﺔ ﻷﻫداف اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻋﻠﻰ ﺷﻛل أرﻗﺎم ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﺧططﺔ أو ﻣﺎ ﯾﺳﻣﻰ ﺑﺎﻟﻣوازﻧﺎت‬
‫أﻣﺎ اﻟرﻗﺎﺑﺔ ﻓﻬﻲ ﻣﻘﺎرﻧﺔ اﻷداء اﻟﻔﻌﻠﻲ ﺑﺎﻷداء اﻟﻣﺧطط ﻟﻠوﻗوف ﻋﻠﻰ اﻹﻧﺣراﻓﺎت وﺗﺣدﯾد أﺳﺑﺎﺑﻬﺎ ﺳواء ﻛﺎﻧت إﯾﺟﺎﺑﯾﺔ‬
‫ﻟﺗﻌزﯾزﻫﺎ أو ﺳﻠﺑﯾﺔ ﻟﺗﺣﺳﯾن اﻷداء‪ .‬واﻟﻣوازﻧﺎت اﻟﺗﻘدﯾرﯾﺔ ﻟﻬﺎ آﻟﯾﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ ﻓﻲ إﻋدادﻫﺎ ﺣﯾث أﻧﻬﺎ ﺗﺗرﺟم أﻫداف اﻟﻣﻧﺷﺄة‬
‫ﺑﺷﻛل ﻛﻣﻲ وﻣﺎﻟﻲ‪ ،‬وﻋﺎدةً ﯾﺷﺎرك ﻓﻲ إﻋدادﻫﺎ ﻟﺟﺎن ﻣﺗﻌددة وﻣﺗﺧﺻﺻﺔ ﻓﻲ ﻣﺟﺎﻻت ﺗﻘدﯾر ﺑﻧود اﻟﻧﻔﻘﺎت أو‬
‫اﻹﯾرادات ﻓﻣﺛﻼً ﺗﻘدﯾر ﻣﺑﯾﻌﺎت ﻓﺗرة ﻗﺎدﻣﺔ ﻟﻣﻧﺷﺄة ﺗﺟﺎرﯾﺔ ﯾﺗطﻠب ﺟﻬود ﻣﺷﺗرﻛﺔ ﻣن اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ٕوادارة اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫ﻣﻣﺛﻠﺔ ﺑﺈدارة اﻟﺑﯾﻊ ورﺟﺎل اﻟﺑﯾﻊ أﯾﺿﺎً‪ .‬ﻛﻣﺎ ﯾﺳﺗﺧدم ﻓﻲ اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﻘﯾم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ أﺳﺎﻟﯾب وﺗﻘﻧﯾﺎت ﺗﻧﺑؤﯾﺔ ﻣﺧﺗﻠﻔﺔ‬
‫ﻣﻧﻬﺎ اﻟﺳﻬﻠﺔ واﻟﺗﻲ ﯾﺳﺗﺧدم ﻓﯾﻬﺎ اﻷرﻗﺎم اﻟﺗﺎرﯾﺧﯾﺔ ﻛﺄﺳﺎس وﻧﺳب ﻧﻣو ﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻟﻠﻔﺗرات اﻟﻘﺎدﻣﺔ وﻣﻧﻬﺎ اﻟﻣﺗﻘدﻣﺔ واﻟﺗﻲ‬
‫ﯾﺳﺗﺧدم ﻓﯾﻬﺎ أﺳﺎﻟﯾب إﺣﺻﺎﺋﯾﺔ ﻣﺛل اﻟﺳﻼﺳل اﻟزﻣﻧﯾﺔ وﻣﻌﺎدﻻت اﻹﻧﺣدار وﻏﯾرﻫﺎ‪ .‬وﻓﻲ ﻫذا اﻟﻔﺻل اﻟدراﺳﻲ ﺳﯾﺗم‬
‫اﻟﺗرﻛﯾز ﻋﻠﻰ ﻣﻬﺎرات أﺳﺎﺳﯾﺔ ﯾﺟب أن ﯾﺗﻘﻧﻬﺎ اﻟﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ وﻫﻲ ﻛﯾﻔﯾﺔ إﻋداد اﻟﻣوازﻧﺎت اﻟﺗﻘدﯾرﯾﺔ ﻓﻲ ﺿؤ اﻟﺗﻧﺑؤات‬
‫اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ اﻟﺗﻲ وﺿﻌﺗﻬﺎ ﻟﺟﺎن اﻟﺗﺧطﯾط إذن اﻟﺗرﻛﯾز ﻫﻧﺎ ﺳوف ﯾﻧﺻب ﻋﻠﻰ إﻋداد اﻟﻣوازﻧﺎت اﻟﺗﻘدﯾرﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬أﻫﻣﯾﺔ اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﺗﻘدﯾرﯾﺔ ﻛوﺳﯾﻠﺔ ﺗﺧطﯾطﯾﺔ وﻛﻣﻘﯾﺎس ﻟﻸداء‬
‫ﻣﻣﺎ ﺳﺑق ﻧﺟد أن ﻟﻠﻣوازﻧﺔ أﻏراض ﻣﺗﻌددة ﻣﻧﻬﺎ اﻟﻣﺳﺎﻋدة ﻓﻲ اﻟﺗﺧطﯾط وﻣزاوﻟﺔ اﻟرﻗﺎﺑﺔ ٕواﺗﺧﺎذ اﻟﻘ اررات وﻫذﻩ‬
‫اﻷﻏراض ﯾﻣﻛن ﺗﻠﺧﯾﺻﻬﺎ ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﺗﻧﻣﯾﺔ ﻣﻬﺎرات اﻟﺗﺧطﯾط‬

‫إن ﺧﻠق ﻋﺎدة اﻟﺗﺧطﯾط ﻟدى اﻹدارة ﯾﺟﻌﻠﻬﺎ ﺗﻧظر إﻟﻰ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل ﺑﺎﺳﺗﻣرار ﻣﻣﺎ ﯾؤدي إﻟﻰ ﺗﻘﻠﯾل ﻋدد اﻟﻣﻔﺎﺟﺂت‪،‬‬
‫واﻟﺗﻔﻛﯾر اﻟﻣﺳﺑق ﯾﺳﺎﻋد ﻋﺎدةً اﻹدارة ﻋﻠﻰ ﺗﻐﯾﯾر اﻷﺣوال واﻟظروف ﻧﺣو اﻷﻓﺿل‪ ،‬ﻓﻣﺛﻼً إذا ﺗوﻗﻌت اﻹدارة‬
‫‪-204-‬‬
‫ﺣدوث ﻋﺟز ﻓﻲ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺧﻼل ﻓﺗرة اﻟﻣوازﻧﺔ ﻓﺈﻧﻪ ﯾﻣﻛﻧﻬﺎ ﺗرﺗﯾب اﻟﺗﻣوﯾل ﻗﺑل اﻟﺣﺎﺟﺔ إﻟﯾﻪ ﺑﻔﺗرة طوﯾﻠﺔ‪ٕ ،‬واذا ﻛﺎن‬
‫ذﻟك ﻧﺎﺗﺟﺎً ﻋن ﺗوﺳﻌﺎت رأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﺈن اﻟﺗﺧطﯾط ﯾﺳﺎﻋد اﻹدارة ﻋﻠﻰ ﺟدوﻟﺔ ﻫذﻩ اﻟﺗوﺳﻌﺎت ﻟﺗﺧﻔﯾف اﻟﺿﻐط ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺗﻧﺳﯾق ﺟﻬود اﻹدارات واﻷﻗﺳﺎم اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﻧﺷﺄة‬

‫ﻋﻧد ﻣﻌرﻓﺔ ﺣﺟم اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﻣﺗوﻗﻊ ﯾﺗم اﻟطﻠب ﻣن إدارة اﻹﻧﺗﺎج وﺿﻊ ﺑراﻣﺞ اﻹﻧﺗﺎج اﻟﺗﻲ ﺗﻠﺑﻲ إﺣﺗﯾﺎﺟﺎت‬
‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت وﻫﻛذا ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻺدارات واﻷﻗﺳﺎم اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ وﻫذا ﯾؤدي إﻟﻰ اﻟﺗﻧﺳﯾق ﺑﯾن اﻷﻗﺳﺎم اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﻧﺷﺄة‪.‬‬
‫ﻣﻣﺎ ﯾﺟﻌﻠﻬﺎ ﺗﻌﻣل ﻣﻌﺎً ﻓﻲ ﻧﻔس اﻹﺗﺟﺎﻩ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﺧدﻣﺔ وظﯾﻔﺔ اﻟرﻗﺎﺑﺔ‬

‫ﺗﺳﺎﻋد اﻟﻣوازﻧﺔ ﻓﻲ ﺧدﻣﺔ وﺗﺳﻬﯾل وظﯾﻔﺔ اﻟرﻗﺎﺑﺔ ﻓﻬﻲ ﺗﺣﺗوي ﻋﻠﻰ أرﻗﺎم اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف واﻹﯾرادات اﻟﺗﻲ ﯾﺗوﻗﻊ ﺣدوﺛﻬﺎ‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﻣﻊ‬
‫ّ‬ ‫ﺧﻼل ﻓﺗرة اﻟﻣوازﻧﺔ‪ ،‬واﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﻛل إدارة أو ﻗﺳم ﻓﻲ اﻟﻣﻧﺷﺄة‪ ،‬وﺗﺗم اﻟرﻗﺎﺑﺔ ﻋن طرﯾق ﻣﻘﺎرﻧﺔ اﻷرﻗﺎم‬
‫اﻷرﻗﺎم اﻟواردة ﻓﻲ اﻟﻣوازﻧﺔ ﻟﺗﺣدﯾد اﻹﻧﺣراﻓﺎت ﺑﯾﻧﻬﺎ وﺗﺣﻠﯾل أﺳﺑﺎﺑﻬﺎ واﻟﺗﻘرﯾر ﻋن ذﻟك‪ ،‬وﻷن اﻟﻣوازﻧﺔ ﺗﺣدد ﻟﻛل‬
‫إدارة أو ﻗﺳم ﻓﺈن اﻟرﻗﺎﺑﺔ ﺗﺻل إﻟﻰ ﻛل اﻟوﺣدات اﻹدارﯾﺔ‪ ،‬وﻫذا ﯾؤدي إﻟﻰ زﯾﺎدة اﻟوﻋﻲ ﺑﺄﻫﻣﯾﺔ اﻷرﺑﺎح وﺗﺧﻔﯾض‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف وﻣن ﺛم ﺗﻌظﯾم ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻣن ﻗﺑل ﺟﻣﯾﻊ أﻗﺳﺎم اﻟﻣﻧﺷﺄة‪.‬‬
‫‪ .4‬ﺗوﺟﯾﻪ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬

‫ﺗﺳﺎﻋد اﻟﻣوازﻧﺔ ﻓﻲ ﺗوﺟﯾﻪ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺑﺻورة ﺳﻠﯾﻣﺔ ﻷﻧﻪ ﺑﺎﺳﺗﺧدام اﻟﻣوازﻧﺔ ﺗﻌﻠم اﻹدارة ﻣﺎ ﻫﻲ اﻟوﺣدات‬
‫اﻹدارﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺟب دﻋﻣﻬﺎ ﻣن ﺣﯾث اﻟﻣوارد وﻣﺎ ﻫﻲ اﻟوﺣدات اﻟﺗﻲ ﻟﯾﺳت ﺑﺣﺎﺟﺔ إﻟﻰ ذﻟك‪.‬‬
‫وﻟﻠﻣوازﻧﺎت اﻟﺗﻘدﯾرﯾﺔ ﻓواﺋد ﻣﺗﻌددة ﺑﺣﯾث ﺗﻧﻌﻛس ﻋﻠﻰ أداء اﻟﻣﻧﺷﺎة اﻟﻛﻠﻲ وﯾﻣﻛن ﺗﻠﺧﯾﺻﻬﺎ ﺑﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫أﻧﻬﺎ ﺗﺗطﻠب اﻟﺗﺧطﯾط ﻟﻠﻣﺳﺗﻘﺑل ﻣن ﻗﺑل ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﺳﺗوﯾﺎت اﻹدارﯾﺔ وﺑﺷﻛل دوري‪.‬‬ ‫‪.1‬‬
‫ﺗﺳﻬل ﻋﻣﻠﯾﺔ إﯾﺻﺎل وﻧﺷر أﻫداف اﻟﻣﻧﺷﺄة وﺧططﻬﺎ إﻟﻰ ﺟﻣﯾﻊ أﻗﺳﺎﻣﻬﺎ‪.‬‬ ‫‪.2‬‬
‫ﺗﺣدد اﻟﻣوازﻧﺎت أﻫداف ﻣﻌﯾﻧﺔ ﺗﺳﺗﺧدم ﻛﻣرﺟﻌﯾﺔ ﻟﻠﻘﯾﺎم ﺑﻌﻣﻠﯾﺔ اﻟرﻗﺎﺑﺔ اي ﻗﯾﺎس وﺗﻘﯾﯾم اﻷداء‪.‬‬ ‫‪.3‬‬
‫ﺗوﻓر ﻧظﺎم إﻧذار ﻣﺑﻛر ﻟﻠﻣﺷﺎﻛل اﻟﻣﺣﺗﻣﻠﺔ اﻟﺣﺻول‪ ،‬وﻋﻧدﻣﺎ ﺗﺣﺻل اﻹدارة ﻋﻠﻰ ﻣﺛل ﻫذا اﻹﻧذار اﻟﻣﺑﻛر‬ ‫‪.4‬‬
‫ﯾﺳﻬل ﻋﻠﯾﻬﺎ إﯾﺟﺎد ﺣﻠول ﻣﻧﺎﺳﺑﺔ ﻓﻲ ﻓﺗرة ﻣﺑﻛرة ﺗﺣول دون ﺧروج اﻷﻣور ﻋن اﻟﺳﯾطرة‪.‬‬
‫ﺗﺳﻬل ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﻧﺳﯾق ﺑﯾن اﻷﻗﺳﺎم اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﻋن طرﯾق دﻣﺞ اﻟﺧطط اﻟﻣﺳﺗﻘﻠﺔ ﻟﻸﻗﺳﺎم وﺻوﻻً إﻟﻰ ﺧطﺔ‬ ‫‪.5‬‬
‫ﻣوﺣدة ﻟﻠﻣﻧﺷﺄة ﻛﻛل‪.‬‬
‫ﺗﻌﻣل ﻋﻠﻰ ﺗﺣﻔﯾز اﻟﻣوظﻔﯾن ﻓﻲ ﺟﻣﯾﻊ أﺟزاء اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻟﺗﺣﻘﯾق اﻷﻫداف اﻟﻣﺧطط ﻟﻬﺎ‪.‬‬ ‫‪.6‬‬
‫‪ .3‬ﺑﯾﺎن آﻟﯾﺔ اﻟﺑدء ﺑﻌﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﺧطﯾط ٕواﻋداد اﻟﻣوازﻧﺎت‬
‫ﺗﺳﺗﺧدم اﻟﻣوازﻧﺔ ﻛﺄداة ﻟﻠﺗﺧطﯾط وﻟﻠرﻗﺎﺑﺔ وﺣﺗﻰ ﺗﺣﻘق أﻫداﻓﻬﺎ ﻻﺑد ﻣن ﻗﺑوﻟﻬﺎ ﻣن ﻗﺑل اﻷﺷﺧﺎص اﻟذﯾن ﺳوف‬
‫ﯾﺗﺄﺛرون ﺑﻬﺎ‪ .‬وﻗد أﺷﺎرت اﻟدراﺳﺎت اﻟﻧظرﯾﺔ ﻓﻲ ﻫذا اﻟﻣﺟﺎل أن اﻷﺷﺧﺎص اﻟذﯾن ﯾﺷﺎرﻛون ﻓﻲ إﻋداد اﻟﻣوازﻧﺔ‬
‫ﯾﻠﺗزﻣون ﺑﻬﺎ وﯾﺣﻘﻘون ﻧﺗﺎﺋﺞ أﻓﺿل ﻣن اﻷﺷﺧﺎص اﻟذﯾن ﻻ ﯾﺷﺎرﻛون ﻓﻲ إﻋدادﻫﺎ‪ .‬وﺣﺗﻰ ﺗؤدي اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ اﻟﻌواﻣل‬
‫‪-205-‬‬
‫اﻟﻣرﺟوة ﻣﻧﻬﺎ ﯾﺟب أن ﺗﻛون اﻷﻫداف اﻟﻣرﺳوﻣﺔ ﻓﻲ اﻟﻣوازﻧﺔ أﻫداﻓﺎً واﻗﻌﯾﺔ ﯾﺣﺗﺎج ﺗﺣﻘﯾﻘﻬﺎ إﻟﻰ ﺑذل اﻟﻣﺟﻬود‬
‫اﻟﻣﻣﻛن وﻟﯾس اﻟﻣﺳﺗﺣﯾل‪ٕ ،‬واذا زاد اﻟﻬدف ﻋن اﻟﺣد اﻟﻣﻣﻛن ﺗﺻﺑﺢ اﻟﻣوازﻧﺔ أداة ﻹﺣﺑﺎط اﻟﻌﺎﻣﻠﯾن وﻟﯾس ﻟﺣﻔزﻫم‪.‬‬
‫إذا ﻛﺎﻧت اﻟﻣوازﻧﺔ ﺗﺣﺗوي ﻋﻠﻰ أﻫداف واﻗﻌﯾﺔ واﺳﺗﺧدﻣت ﻓﻲ ﻗﯾﺎس أداء اﻟوﺣدات اﻹدارﯾﺔ ﻓﺈن رؤﺳﺎء ﺗﻠك‬
‫اﻟوﺣدات ﺳوف ﯾﻘﺑﻠون ﻧﺗﺎﺋﺞ اﻟﺗﻘﯾﯾم ﻷﻧﻪ ﺳﺑق ﻟﻬم وﺷﺎرﻛوا ﻓﻲ إﻋدادﻫﺎ‪ .‬أﻣﺎ إذا ﻟم ﯾﺷﺎرﻛوا ﻓﻲ وﺿﻊ اﻟﻣوازﻧﺔ أو‬
‫أن اﻟﻣوازﻧﺔ ﻗد ﻓرﺿت ﻋﻠﯾﻬم أﻫداﻓﺎً ﯾﺻﻌب ﻋﻠﯾﻬم ﺗﺣﻘﯾﻘﻬﺎ ﻓﺈﻧﻬم ﺳوف ﯾﻧﺷﻐﻠون ﻓﻲ إﯾﺟﺎد اﻟﻣﺑررات ﻟﻣﻬﺎﺟﻣﺔ‬
‫ﻧظﺎم اﻟﻣوازﻧﺔ واﻟﻧﺗﺎﺋﺞ اﻟﻣﺗرﺗﺑﺔ ﻋﻠﯾﻪ‪.‬‬
‫ﻟذا ﻓﺈن اﻟﺑدء ﺑﻌﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﺧطﯾط ﯾﺗطﻠب إﺟراءات ﻣﻌﯾﻧﺔ ﻣن أﻫﻣﻬﺎ ﺗﺷﻛﯾل اﻟﻠﺟﺎن اﻟﻔﻧﯾﺔ اﻟﻣﺳؤوﻟﺔ ﻋن اﻟﺗﺧطﯾط‬
‫ﻓﻣﺛﻼً إﻋداد اﻟﺧطﺔ اﻹﺳﺗراﺗﺟﯾﺔ ﻟﻠﻣﻧﺷﺄة ﺗﺗطﻠب ﻣﺷﺎرﻛﺔ اﻟﻘﯾﺎدة اﻟﻌﻠﯾﺎ ﻓﻲ اﻹدارة ﻟﺗﺳﺎﻫم ﻓﻲ ﺗﺣدﯾد رؤﯾﺔ اﻟﻣﻧﺷﺄة‬
‫وﻣﻬﻣﺗﻬﺎ ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﻟﻠﻐﺎﯾﺎت اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺳﻌﻰ اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻟﺗﺣﻘﯾﻘﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻣدى اﻟﺑﻌﯾد واﻟﻣﺗوﺳط‪ .‬ﺑﻌد ذﻟك ﯾﺗم‬
‫اﻟﺑدء ﺑﺈﻧﺷﺎء اﻟﺧطط ﻗﺻﯾر اﻷﺟل واﻟﺗﻲ ﯾﺣدد ﻓﯾﻬﺎ ﺑﺷﻛل أﻛﺛر وﺿوﺣًﺎ أﻫداف اﻟﻣﻧﺷﺄة اﻟﺗﻲ ﯾﺟب أن ﺗﻛون ﻗﺎﺑﻠﺔ‬
‫ﻟﻠﻘﯾﺎس ﺣﺗﻰ ﻧﺳﺗطﯾﻊ أن ﻧﻣﺎرس اﻟرﻗﺎﺑﺔ ﻓﯾﻣﺎ ﺑﻌد‪ .‬وﻋﻧد اﻟﺑدء ﺑﺈﻋداد اﻟﻣوازﻧﺎت اﻟﻔرﻋﯾﺔ اﻟﻣﻧﺑﺛﻘﺔ ﻋن اﻟﺧطﺔ‬
‫اﻹﺳﺗراﺗﯾﺟﯾﺔ واﻟﺧطﺔ اﻟﻣﺗوﺳطﺔ اﻷﺟل ﯾﺗم اﻟﺑدء ﺑﺑﻧﺎء اﻟﻣﻌﺎﯾﯾر اﻟﻼزﻣﺔ ﻟوﺿﻊ اﻟﻣوازﻧﺎت اﻟﺗﻘدﯾرﯾﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ‬
‫وﺑﻣﺷﺎرﻛﺔ اﻷطراف ذات اﻟﻌﻼﻗﺔ‪ ،‬ﻓﻣﺛﻼً ﻟﺑﻧﺎء ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﯾﻠزم ﺗﺣدﯾد ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ وﺳﻌر اﻟﺑﯾﻊ‬
‫وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن ﻣﻌﯾﺎر ﻛﻣﯾﺔ اﻟﺑﯾﻊ وﻣﻌﯾﺎر ﺳﻌر اﻟﺑﯾﻊ ﻫﻣﺎ ﻣﻘﺎﯾﯾس ﻛﻣﯾﺔ ﯾﺟب أن ﺗﻧﺷﺄ ﺑﻣﺷﺎرﻛﺔ ﻣدراء اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫وﻣوظﻔﻲ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟﻣﺳؤول ﻋن إﻋداد اﻟﻣوازﻧﺔ ﻓﻲ اﻟداﺋرة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ .‬وأﯾﺿﺎً ﺗﺣدﯾد ﺣﺎﺟﺔ اﻹﻧﺗﺎج ﻣن‬
‫اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم ﻫو أﯾﺿﺎً ﻣﻌﯾﺎر ﯾﺗم ﻗﯾﺎﺳﻪ ﺑﻣﺷﺎرﻛﺔ ﻣدراء اﻹﻧﺗﺎج وﻣﻬﻧدﺳﻲ اﻹﻧﺗﺎج وﻣﻌﯾﺎر ﺳﻌر ﺷراء اﻟﻣﺎدة اﻟﺧﺎم‬
‫ﻫو ﻣﻘﯾﺎس ﻧﻘدي ﯾﺟب أن ﯾﻧﺷﺄ ﺑﻣﺷﺎرﻛﺔ إدارة اﻟﻣﺷﺗرﯾﺎت‪ .‬وﺑﺎﻟﻧﺗﯾﺟﺔ ﻧﺧﻠص إﻟﻰ أن إﻋداد اﻟﻣوازﻧﺎت ﯾﺗطﻠب‬
‫إﻧﺷﺎء اﻟﻠﺟﺎن اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ اﻟﺗﻲ ﺳﺗﺳﺎﻫم ﻓﻲ إﻧﺷﺎء ﻣﻌﺎﯾﯾر اﻟﻘﯾﺎس اﻟﺗﻲ ﻣن ﺧﻼﻟﻬﺎ ﯾﺗم ﺑﻧﺎء اﻟﻣوازﻧﺎت‪.‬‬
‫وﯾﻣﻛن ﺗﻠﺧﯾص ﺧطوات إﻋداد اﻟﻣوازﻧﺔ ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﺗﻛوﯾن ﻟﺟﻧﺔ اﻟﻣوازﻧﺎت‬
‫ﯾﺗم ﺗﻛوﯾن ﻟﺟﻧﺔ اﻟﻣوازﻧﺔ ﻟﻺﺷراف ﻋﻠﻰ إﻋداد وﺗﻧﺳﯾق ﺗﻘدﯾرات اﻟﻣوازﻧﺔ‪ ،‬وﻋﺎدةً ﻣﺎ ﺗﻌد اﻟﻣوازﻧﺔ ﻟﻣدة ﺳﻧﺔ‬
‫أو أﻗل‪ ،‬وﻏﺎﻟﺑﺎً ﺗﻛون ﻫذﻩ اﻟﻠﺟﻧﺔ ﺑرﺋﺎﺳﺔ ﻣدﯾر اﻟﻣؤﺳﺳﺔ وﻋﺿوﯾﺔ اﻟﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ واﻹداري وﺑﻌض اﻷﻓراد‬
‫اﻵﺧرﯾن ﻋﻠﻰ ﺣﺳب اﻟﺣﺎﺟﺔ‪ ،‬وﻗد ﺗﻛون ﻫذﻩ اﻟﻠﺟﻧﺔ داﺋﻣﺔ ﺑﺈﺣدى إدارات اﻟﺷؤون اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ .‬وﺗﻘوم اﻟﻠﺟﻧﺔ‬
‫ﺑوﺿﻊ اﻟﺧطوط اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ ﻟﻠﻣوازﻧﺔ ﻓﻲ ﺷﻛل ﻣﻧﺷور ﻋﺎم ﻟﻠﺟﻬﺎت اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ ﻟﺗﺣدﯾد اﻟﻣﻘﺗرﺣﺎت واﻟﺑداﺋل‬
‫اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﻟﺗﻧﻔﯾذ ﻫذﻩ اﻟﻣﻘﺗرﺣﺎت‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻣرﺣﻠﺔ اﻟدراﺳﺔ‬
‫اﻟﻌـﻠﯾﺎ ﻟﻠﻣﻧﺎﻗﺷﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺗﻘوم اﻟﻠﺟﻧﺔ ﺑﺗﺟﻣﯾﻊ ﻛل اﻟﻣﻘﺗرﺣﺎت اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻹدارات اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ وﺗـُﻌرض ﻋﻠﻰ اﻹدارة ُ‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ واﻷﻫﻣﯾﺔ اﻟﻧﺳﺑﯾﺔ وأﻓﺿل ﻋﺎﺋد ﻣﺗوﻗﻊ‪.‬‬
‫ّ‬ ‫ﺿوء اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ واﻹﺣﺗﯾﺎﺟﺎت‬
‫‪ .3‬ﻣرﺣﻠﺔ اﻹﻗرار‬
‫ﯾﺗم ﺻﯾﺎﻏﺔ اﻟﻣﻘﺗرﺣﺎت اﻟﻣﻘﺑوﻟﺔ ووﺿﻌﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﺷﻛل اﻟﻧﻬﺎﺋﻲ ﻟﯾﺗم ﻋرﺿﻬﺎ وﻣﻧﺎﻗﺷﺗﻬﺎ ﻣﻊ اﻟﻣﺳﺗوﯾﺎت‬
‫اﻟﻣﺳؤوﻟﺔ ﻋن إﻗرارﻫﺎ ٕواﻋﺗﻣﺎدﻫﺎ‪.‬‬
‫‪-206-‬‬
‫‪ .4‬ﻣرﺣﻠﺔ اﻟﺗﻧﻔﯾذ‬
‫ﺑﻌد ﻣواﻓﻘﺔ ٕواﻋﺗﻣﺎد ﻣﺟﻠس اﻹدارة ‪ /‬اﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺗرﺳل اﻟﺧطﺔ إﻟﻰ اﻟﻣﺳؤوﻟﯾن ﻋن اﻟﺗﻧﻔﯾذ وﯾﺟب اﻟﺗﺄﻛد ﻣن‬
‫ﻓﻬم اﻟﻌﺎﻣﻠﯾن ﻟﻠﺧطﺔ وأﻫداﻓﻬﺎ ﺣﺗﻰ ﯾﺳﻬم ﻛل ﻣﻧﻬم ﻋن إﻗﺗﻧﺎع ﻓﻲ أداء دورﻩ اﻟﺗﻧﻔﯾذي‪.‬‬
‫‪ .5‬ﻣرﺣﻠﺔ اﻟﻣﺗﺎﺑﻌﺔ‬
‫ﯾﺟب ﻋﻠﻰ ﻟﺟﻧﺔ اﻟﻣوازﻧﺔ ﻣﺗﺎﺑﻌﺔ ﺗﻧﻔﯾذ اﻟﺧطﺔ ﺣﺗﻰ ﺗﺗﻣﻛن ﻣن اﻟﺗﻧﺳﯾق ﺑﯾن اﻟﺧطط اﻟﻔرﻋﯾﺔ وﺗﺣدﯾد‬
‫اﻹﻧﺣراﻓﺎت أو اﻟﻣﻌوﻗﺎت وﺗﺣدﯾد اﻟﻣﺳؤوﻟﯾﺔ ﺣﺗﻰ ﯾﻣﻛن إﺟراء اﻟﺗﺻﺣﯾﺢ اﻟﻼزم ﻓﻲ اﻟوﻗت اﻟﻣﻧﺎﺳب‪.‬‬
‫‪ .4‬اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﺷﺎﻣﻠﺔ‬
‫إن اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﺷﺎﻣﻠﺔ ‪ Master budget‬ﻫﻲ ﻣﺟﻣوﻋﺔ اﻟﻣوازﻧﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﺷﻛل ﻣﻌﺎً اﻟﺧطﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﻣﻧﺷﺄة وﻫﻲ ﺗﻌﺗﺑر‬
‫ﻣﻠﺧﺻﺎً ﻟﻛل أوﺟﻪ ﻧﺷﺎط اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ وﺗﺷﻣل ﺗﻘدﯾر اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت وﻛﻠف اﻹﻧﺗﺎج اﻟﺗﻘدﯾرﯾﺔ ٕواﻋداد اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫اﻟﺗﻘدﯾرﯾﺔ وﺟواﻧب اﻟﺗﻣوﯾل ﻓﯾﻬﺎ وذﻟك إﻧﺗﻬﺎء ﺑﻘﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل اﻟﺗﻘدﯾرﯾﺔ اﻟﻣﺧططﺔ واﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﺗﻘدﯾرﯾﺔ وﯾﻣﻛن ﺗوﺿﯾﺢ‬
‫ﺗﺳﻠﺳل إﻋداد اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﺷﺎﻣﻠﺔ ﻓﻲ اﻟﺷﻛل رﻗم )‪ (2‬اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫ﻣﻭﺍﺯﻧﺔ ﺍﻟﻣﺑﻳﻌﺎﺕ‬
‫ﻣﻭﺍﺯﻧﺔ ﺍﻹﻧﺗﺎﺝ‬
‫ﻣﻭﺍﺯﻧﺔ‬
‫ﺍﻟﻣﺻﺎﺭﻳﻑ ﺍﻟﺑﻳﻌﻳﺔ‬
‫ﻣﻭﺍﺯﻧﺔ ﺍﻟﻣﺻﺎﺭﻳﻑ‬
‫ﺍﻹﺩﺍﺭﻳﺔ‬ ‫ﻣﻭﺍﺯﻧﺔ ﻣﺷﺗﺭﻳﺎﺕ ﺍﻟﻣﻭﺍﺩ‬
‫ﻣﻭﺍﺯﻧﺔ ﺍﻷﺟﻭﺭ‬
‫ﻣﻭﺍﺯﻧﺔ ﺍﻟﺗﻛﺎﻟﻳﻑ‬
‫ﺍﻹﺿﺎﻓﻳﺔ‬
‫ﺍﻟﻣﻭﺍﺯﻧﺔ ﺍﻟﻧﻘﺩﻳﺔ‬
‫ﺍﻟﻣﻭﺍﺯﻧﺔ‬
‫ﺍﻟﺭﺃﺳﻣﺎﻟﻳﺔ‬
‫ﻣﻭﺍﺯﻧﺔ ﺍﻟﺩﺧﻝ‬
‫ﻣﻭﺍﺯﻧﺔ ﺍﻟﻣﺭﻛﺯ ﺍﻟﻣﺎﻟﻲ‬
‫اﻟﺷﻛل رﻗم )‪ (2‬اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﺷﺎﻣﻠﺔ‬
‫‪-207-‬‬
‫إذن وﻓق ﻣﺎﻫو ﻣوﺿﺢ ﻓﻲ اﻟﺷﻛل اﻟﺳﺎﺑق ﻹﻋداد اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﺷﺎﻣﻠﺔ ﻓﻲ ﻣﻧﺷﺄة ﻣﺎ ﻧﺑدأ أوﻻً ﺑﺈﻋداد ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫وﻫﻲ اﻷﺳﺎس اﻟﺗﻲ ﻧﺑﻧﻲ ﻋﻠﯾﻬﺎ ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣوازﻧﺎت اﻟﻼﺣﻘﺔ‪ ،‬وﺗﻌد ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻓﻲ ﺿوء ﺗﻘدﯾرات رﺟﺎل اﻟﺑﯾﻊ‬
‫وﻗﺳم اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻟﻣﺎ ﯾﺗوﻗﻊ ﺑﯾﻌﻪ ﺧﻼل اﻟﻔﺗرات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻘﺎدﻣﺔ‪ .‬واﻟﻣوازﻧﺎت ﺑﺷﻛل ﻋﺎم ﻗد ﺗﻌد ﻋن ﻓﺗرات أو ﻓﺗرة‬
‫ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻗﺎدﻣﺔ وذﻟك ﻓﻲ ﺑداﯾﺔ ﻫذﻩ اﻟﻔﺗرات ﻓﺗﺳﻣﻰ ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﺑﺎﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ أو اﻟﺳﺎﻛﻧﺔ ‪ Static Budget‬أو‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﻓﺗﺳﻣﻰ ﻓﻲ‬
‫ّ‬ ‫ﻗد ﺗﻌدل اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة أو اﻟﻔﺗرات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ ﺿوء ﺑﻌض اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ أو‬
‫ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﺑﺎﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻣرﻧﺔ ‪ .Flexible Budget‬ﻣن اﻟﺷﻛل اﻟﺳﺎﺑق ﯾﻼﺣظ أن اﻟﻣوازﻧﺎت اﻟﺗﻲ ﯾﺟب أن ﯾﻛون‬
‫اﻟﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻋﻠﻰ ﻣﻌرﻓﺔ ﺑﻛﯾﻔﯾﺔ إﻋدادﻫﺎ ﻫﻲ‪:‬‬
‫‪ 1‬ﻣوازﻧﺔ اﻹﻧﺗﺎج‪.‬‬
‫‪ 2‬ﻣوازﻧﺔ ﺷراء اﻟﻣواد اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻺﻧﺗﺎج‪.‬‬
‫‪ 3‬ﻣوازﻧﺔ اﻷﺟور‪.‬‬
‫‪ 4‬ﻣوازﻧﺎت اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ واﻹدارﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ 5‬اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ )اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل(‪.‬‬
‫‪ 6‬اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ 7‬اﻟﻘواﺋم اﻟﺧﺗﺎﻣﯾﺔ اﻟﺗﻘدﯾرﯾﺔ ﻣﺛل ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل اﻟﺗﻘدﯾرﯾﺔ واﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﺗﻘدﯾرﯾﺔ‪.‬‬
‫وﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ ﺗوﺿﯾﺢ ﻟﻛﯾﻔﯾﺔ إﻋداد ﻫذﻩ اﻟﻣوازﻧﺎت وﺳﯾﻘﺗﺻر اﻟﺗوﺿﯾﺢ ﻋﻠﻰ ﻧﺷﺎط ﻣﻧﺷﺄة ﺻﻧﺎﻋﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ 1.5‬ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫ﻣﻣﺎ ﻻ ﺷك ﻓﯾﻪ إن ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻫـﻲ أﺳـﺎس إﻋـداد اﻟﻣوازﻧـﺎت اﻷﺧـرى‪ ،‬ﺣﯾـث أن ﺟﻣﯾـﻊ اﻟﻣوازﻧـﺎت اﻷﺧـرى ﺗﻌﺗﻣـد‬
‫ﻋﻠﯾﻬﺎ ﺑﺷﻛل ﻣﺑﺎﺷر أو ﻏﯾر ﻣﺑﺎﺷر وﺻوﻻً إﻟﻰ ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل واﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﺗﻘدﯾرﯾﺗﯾن‪.‬‬
‫وﯾﺗطﻠب إﻋداد ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت أﻣرﯾن إﺛﻧﯾن‪:‬‬
‫)أ( ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﺗوﻗﻊ ﺑﯾﻌﻬﺎ وﺗوﻗﯾت ﺣدوﺛﻬﺎ ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺣﯾث أن ﺑﻌض اﻟﺻﻧﺎﻋﺎت ﻟﻬﺎ‬
‫ﺧﺻوﺻﯾﺔ اﻟﻣوﺳﻣﯾﺔ ﻓﻲ اﻹﻧﺗﺎج واﻟﺑﯾﻊ‪.‬‬
‫)ب( ﺳﻌر ﺑﯾﻊ اﻟوﺣدة‪.‬‬
‫وﻧﺳﺗﺧدم ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﻔﺗرة اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﻟﺗﻘدﯾر ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﺗوﻗﻊ ﺑﯾﻌﻬﺎ ﻣﺳﺗﻘﺑﻼً ﻣﻊ اﻷﺧذ ﺑﻌﯾن اﻹﻋﺗﺑﺎر ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫ﻓﻲ ﺗﺳﻌﯾر ﻣﻧﺗﺟﺎﺗﻬﺎ واﻟﻣﻧﺎﻓﺳﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ وﻛذﻟك اﻟوﺿﻊ اﻹﻗﺗﺻﺎدي وأي ﻋواﻣل أﺧرى ﻗد ﺗؤﺛر ﻓﻲ زﯾﺎدة أو ﺧﻔض‬
‫ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﺗوﻗﻊ ﺑﯾﻌﻬﺎ‪.‬‬
‫وﯾﺗم إﯾﺟﺎد إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﺑﺣﺎﺻل ﺿرب ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﺗوﻗﻊ ﺑﯾﻌﻬﺎ ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة ﻓﻲ ﺳﻌر ﺑﯾﻊ اﻟوﺣدة‬
‫اﻟواﺣدة‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(1‬‬
‫ﺗﻘوم ﺷرﻛﺔ اﻷﻧوار ﺑﺈﻧﺗﺎج وﺑﯾﻊ أﺣد اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت‪ .‬وﻛﺎﻧت اﻟﺗﻘدﯾرات اﻟﺗﻲ ﺗﺧص ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻟﻠﻌﺎم‬
‫‪ 2011‬ﺗﺗﻣﺛل ﺑﺑﯾﻊ ‪ 10000‬وﺣدة ﻣوزﻋﺔ رﺑﻌﯾﺎً ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪-208-‬‬
‫‪ 3000‬وﺣدة‬ ‫اﻟرﺑﻊ اﻷول‬
‫‪ 4000‬وﺣدة‬ ‫اﻟرﺑﻊ اﻟﺛﺎﻧﻲ‬
‫‪ 2000‬وﺣدة‬ ‫اﻟرﺑﻊ اﻟﺛﺎﻟث‬
‫‪ 1000‬وﺣدة‬ ‫اﻟرﺑﻊ اﻟراﺑﻊ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻓرض أن ﺳﻌر اﻟﺑﯾﻊ اﻟذي ﺳوف ﺗﻌﺗﻣدﻩ اﻟﺷرﻛﺔ ﻫو ‪ 20‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠوﺣدة‪.‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﻋداد ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻟﻠﻌﺎم ‪2011‬‬

‫ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻋن اﻟﺳﻧﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻧﺗﻬﯾﺔ ﻓﻲ ‪2012/12/31‬‬
‫اﻟﺳﻧﺔ‬ ‫اﻟراﺑﻊ‬ ‫اﻟﺛﺎﻟث‬ ‫اﻟرﺑﻊ اﻷول اﻟﺛﺎﻧﻲ‬ ‫اﻟﺑﯾﺎن‬
‫‪10000‬‬ ‫‪1000‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪4000‬‬ ‫‪3000‬‬ ‫ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﺗوﻗﻊ ﺑﯾﻌﻬﺎ‬
‫‪20‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪20‬‬ ‫ﺳﻌر ﺑﯾﻊ اﻟوﺣدة‬
‫‪**200000‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫‪40000‬‬ ‫‪80000 *600000‬‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﻲ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫* إﺟﻣﺎﻟﻲ ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟرﺑﻊ اﻷول= ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﺗوﻗﻊ ﺑﯾﻌﻬﺎ × ﺳﻌر ﺑﯾﻊ اﻟوﺣدة‬
‫‪20‬‬ ‫×‬ ‫‪3000‬‬ ‫=‬ ‫‪60000‬‬
‫** إﺟﻣﺎﻟﻲ ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﺳﻧﺔ = ﻣﺟﻣوع ﻣﺑﯾﻌﺎت ﺟﻣﯾﻊ اﻷرﺑﺎع‬
‫= ‪20000 + 40000 + 80000 + 60000‬‬ ‫‪200000‬‬
‫أو إذا ﻛﺎن ﺳﻌر اﻟﺑﯾﻊ ﺛﺎﺑﺗﺎً طوال اﻟﺳﻧﺔ ﻓﻬﻲ ﺗﺳﺎوي ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﺗوﻗﻊ ﺑﯾﻌﻬﺎ )ﻟﻠﺳﻧﺔ ﻛﺎﻣﻠﺔ( × ﺳﻌر ﺑﯾﻊ‬
‫اﻟوﺣدة )‪.(20 × 10000 = 200000‬‬
‫‪ 2.5‬ﻣوازﻧﺔ اﻹﻧﺗﺎج‬
‫ﺗﺣﺿر ﻣوازﻧﺔ اﻹﻧﺗﺎج ﺑﻌد ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت وﺗوﺿﺢ ﻣوازﻧﺔ اﻹﻧﺗﺎج ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟواﺟب إﻧﺗﺎﺟﻬﺎ ﺧﻼل ﻓﺗرة زﻣﻧﯾﺔ‬
‫ﻣﻌﯾﻧﺔ‪ ،‬وﻫذﻩ اﻟﻣوازﻧﺔ ﻣﻬﻣﺔ ﺟداً ﻹدارة اﻹﻧﺗﺎج ﻟﻠﺗﺧطﯾط ﻣﺳﺑﻘﺎً ﻟﻠﻛﻣﯾﺔ اﻟواﺟب إﻧﺗﺎﺟﻬﺎ‪ .‬وﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺳوء ﺗﻘدﯾر‬
‫اﻹﻧﺗﺎج ﻓﺈن ذﻟك ﺑﺎﻟﺗﺄﻛﯾد ﺳﯾؤﺛر ﺑﺷﻛل ﻋﻛﺳﻲ ﻋﻠﻰ اﻟدﺧل ﺣﯾث أن اﻟزﯾﺎدة ﻓﻲ اﻹﻧﺗﺎج ﻋن اﻟﺣﺎﺟﺔ ﻗد ﺗؤدي إﻟﻰ‬
‫ﻓﺎﺋض ﻓﻲ اﻟﻣﺧزون وﻫذا اﻟﻔﺎﺋض ﻫو ﻋﺑﺎرة ﻋن ﻣوارد ﻣﻌﻠﻘﺔ ﻻ ﯾﻣﻛن اﺳﺗﺧداﻣﻬﺎ‪ ،‬وأﯾﺿ ًﺎ إذا ﻟم ﺗﺗﻣﻛن اﻹدارة ﻣن‬
‫ﺑﯾﻊ اﻟﻣﺧزون ﻗد ﺗﺿطر إﻟﻰ ﺧﻔض أﺳﻌﺎرﻫﺎ ﻟﻠﺗﺧﻠص ﻣﻧﻪ‪ .‬ﻋﻛس ذﻟك ﻫو أن ﯾﻛون اﻹﻧﺗﺎج أﻗل ﻣن اﻟﻣطﻠوب ﻣﻣﺎ‬
‫ﯾؤدي إﻟﻰ ﺧﺳﺎرة ﻧﺎﺗﺟﺔ ﻋن ﻓﻘدان ﻓرص ﺑﯾﻌﯾﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ إﻧﺧﻔﺎض إﯾراد اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‪.‬‬
‫وﯾﺟب أن ﺗﺗوﻓر اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻋﻧد إﻋداد ﻣوازﻧﺔ اﻹﻧﺗﺎج‪:‬‬
‫‪ .1‬ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻟﻛل ﻓﺗرة )ﻣن ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت(‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻛﻣﯾﺔ ﻣﺧزون أول اﻟﻣدة‪.‬‬
‫‪ .3‬ﻛﻣﯾﺔ ﻣﺧزون آﺧر اﻟﻣدة‬
‫‪-209-‬‬
‫وﺑذﻟك ﯾﻛون ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟواﺟب إﻧﺗﺎﺟﻬﺎ ﺧﻼل ﻓﺗرة ﻣﻌﯾﻧﺔ ﯾﺳﺎوي ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﺗوﻗﻊ ﺑﯾﻌﻬﺎ ‪ +‬ﻣﺧزون آﺧر‬
‫اﻟﻣدة ‪ -‬ﻣﺧزون أول اﻟﻣدة‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(2‬‬
‫ﻋﻠﻰ ﻓرض أﻧﻪ إﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺛﺎل اﻷول اﻟﺧﺎص ﺑﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت أن اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺧطط ﻟﻺﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻣﺧزون‬
‫ﺑﺿﺎﻋﺔ ﻣﺻﻧﻌﺔ ﻧﻬﺎﯾﺔ ﻛل رﺑﻊ ﯾﻌﺎدل ‪ %10‬ﻣن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻟﻠرﺑﻊ اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫إذا ﻋﻠﻣت أن ﻣﺧزون اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ اﻟﻣﺻﻧﻌﺔ ﻟﻠرﺑﻊ اﻷﺧﯾر ﻣن اﻟﻌﺎم ‪ 2010‬ﻫو ‪ 300‬وﺣدة وأن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ‬
‫ﻟﻠرﺑﻊ اﻷول ﻣن اﻟﻌﺎم اﻟﻘﺎدم ‪ 2012‬ﻫﻲ ‪ 4000‬وﺣدة‪.‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﻋداد ﻣوازﻧﺔ اﻹﻧﺗﺎج ﻟﻠﻌﺎم ‪.2011‬‬

‫ﻣوازﻧﺔ اﻹﻧﺗﺎج ﻋن اﻟﺳﻧﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻧﺗﻬﯾﺔ ﻓﻲ ‪2011/12/31‬‬
‫اﻟﺳﻧﺔ‬ ‫اﻟراﺑﻊ‬ ‫اﻟﺛﺎﻟث‬ ‫اﻟﺛﺎﻧﻲ‬ ‫اﻟرﺑﻊ اﻷول‬ ‫اﻟﺑﯾﺎن‬
‫‪**400‬‬ ‫‪400‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪200‬‬ ‫‪*400‬‬ ‫‪+‬ﻣﺧزون آﺧر اﻟﻣدة‬
‫‪***300‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪200‬‬ ‫‪400‬‬ ‫‪300‬‬ ‫‪-‬ﻣﺧزون أول اﻟﻣدة‬
‫‪10100‬‬ ‫‪1300‬‬ ‫‪1900‬‬ ‫‪3800‬‬ ‫‪3100‬‬ ‫ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟواﺟب إﻧﺗﺎﺟﻬﺎ‬
‫ﻟﻘد ﺗم إﺣﺗﺳﺎب ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟواﺟب إﻧﺗﺎﺟﻬﺎ ﻟﻛل رﺑﻊ ﻋن طرﯾق ﺟﻣﻊ ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﺗوﻗﻊ ﺑﯾﻌﻬﺎ واﻟﺗﻲ ﺗم‬
‫إﯾﺟﺎدﻫﺎ ﺳﺎﺑﻘﺎً ﻓﻲ ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت إﻟﻰ ﻣﺧزون آﺧر اﻟﻣدة وﻣن ﺛم طرح ﻣﺧزون أول اﻟﻣدة‪.‬‬
‫* ﻣﺧزون آﺧر اﻟﻣدة ﻟﻠرﺑﻊ اﻷول = ‪ %10‬ﻣن ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟرﺑﻊ اﻟﺛﺎﻧﻲ‪.‬‬
‫‪4000‬‬ ‫×‬ ‫= ‪%10‬‬ ‫‪400‬‬
‫= ﻣﺧزون آﺧر اﻟﻣدة ﻟﻠرﺑﻊ اﻷﺧﯾر ﻣن اﻟﺳﻧﺔ‪.‬‬ ‫** ﻣﺧزون آﺧر اﻟﻣدة ﻟﻠﺳﻧﺔ‬
‫ﻣﺧزون آﺧر اﻟﻣدة ﻟﻠرﺑﻊ اﻷﺧﯾر ﻣن اﻟﺳﻧﺔ = ‪ %10‬ﻣن ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟرﺑﻊ اﻷول ﻟﻌﺎم ‪2012‬‬
‫‪4000‬‬ ‫×‬ ‫= ‪%10‬‬ ‫‪400‬‬
‫*** ﻣﺧزون أول اﻟﻣدة ﻟﻠﺳﻧﺔ= ﻣﺧزون أول اﻟﻣدة ﻟﻠرﺑﻊ اﻷول ﻣن اﻟﺳﻧﺔ وﻫو ‪ 300‬وﺣدة ﺣﺳب ﻣﻌطﯾﺎت اﻟﺳؤال‪.‬‬
‫‪ 3.5‬ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم اﻟﻣﺑﺎﺷرة‬

‫ﯾﺗم ﺗﺣﺿﯾرﻫﺎ ﺑﻌد اﻹﻧﺗﻬﺎء ﻣن إﻋداد ﻣوازﻧﺔ اﻹﻧﺗﺎج ﺣﯾث أن اﻟﻬدف ﻣن إﻋداد ﻫذﻩ اﻟﻣوازﻧﺔ ﻫو ﺗﺣدﯾد ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣواد‬
‫اﻟﺧﺎم اﻟﺗﻲ ﺗﺣﺗﺎﺟﻬﺎ اﻟﻣﻧﺷﺄة وﻛذﻟك اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟواﺟب ﺷراؤﻫﺎ وﻗﯾﻣﺗﻬﺎ‪.‬‬
‫وﻧﺣﺗﺎج ﻹﻋداد ﻫذﻩ اﻟﻣوازﻧﺔ ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬

‫ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟوﺣدة‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫‪-210-‬‬
‫ﺳﻌر ﺷراء اﻟوﺣدة ﻣن اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫ﻛﻣﯾﺔ اﻹﻧﺗﺎج اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫ﻣﺧزون اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم أول اﻟﻔﺗرة‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫ﻣﺧزون اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم آﺧر اﻟﻔﺗرة‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(3‬‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺛﺎل اﻟﺳﺎﺑق وﻋﻠﻰ ﻓرض ﺗوﻓر اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫ً‬
‫اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟوﺣدة ‪ 2‬ﻛﯾﻠو ﻏرام‪.‬‬
‫ﺳﻌر اﻟﻛﯾﻠو ﻏرام اﻟواﺣد ﻣن اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم ‪ 2‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫ﻣﺧزون اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم اﻟﻣوﺟود ﺑداﯾﺔ اﻟرﺑﻊ اﻷول ﻟﻠﻔﺗرة ﻣن اﻟﻌﺎم ‪ 1500، 2011‬ﻛﯾﻠو ﻏرام‪.‬‬
‫ﻣﺧزون اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم اﻟواﺟب اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻪ ﯾﻌﺎدل ‪ % 20‬ﻣن إﺣﺗﯾﺎﺟﺎت اﻟرﺑﻊ اﻟﺗﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﺗوﻗﻊ إﻧﺗﺎﺟﻬﺎ ﻓﻲ اﻟرﺑﻊ اﻷول ﻣن اﻟﻌﺎم ‪ 3500 ،2012‬وﺣدة‪.‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﻋداد ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻟﻠﻌﺎم ‪.2011‬‬

‫ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻋن اﻟﺳﻧﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻧﺗﻬﯾﺔ ﻓﻲ ‪2012/12/31‬‬
‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم ﻟﻠوﺣدة‬
‫‪20200‬‬ ‫‪2600‬‬ ‫‪3800‬‬ ‫‪7600‬‬ ‫‪6200‬‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻺﻧﺗﺎج‬
‫‪*1400‬‬ ‫‪1400‬‬ ‫‪520‬‬ ‫‪760‬‬ ‫‪1520‬‬ ‫‪+‬ﻣﺧزون آﺧر اﻟﻣدة‬
‫‪**1500‬‬ ‫‪520‬‬ ‫‪760‬‬ ‫‪1520‬‬ ‫‪1500‬‬ ‫‪-‬ﻣﺧزون أول اﻟﻣدة‬
‫‪20100‬‬ ‫‪3480‬‬ ‫‪3560‬‬ ‫‪6840‬‬ ‫‪6220‬‬ ‫ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم اﻟواﺟب ﺷراﺋﻬﺎ‬
‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫ﺳﻌر ﺷراء اﻟﻣﺗر‬
‫‪40200‬‬ ‫‪6960‬‬ ‫‪7120‬‬ ‫‪13680‬‬ ‫‪12440‬‬ ‫ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣﺷﺗرﯾﺎت ﺑﺎﻟدﯾﻧﺎر‬
‫‪ -‬ﯾﺗم ﺗﺣﺿﯾر ﻫذﻩ اﻟﻣوازﻧﺔ ﻋﻠﻰ ﺛﻼﺛﺔ ﻣراﺣل‪:‬‬

‫اﻷوﻟﻰ‪ :‬إﯾﺟﺎد إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻺﻧﺗﺎج‪.‬‬
‫وﯾﺗم إﯾﺟﺎدﻫﺎ ﻋن طرﯾق ﺿرب ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟواﺟب إﻧﺗﺎﺟﻬﺎ )ﻣوازﻧﺔ اﻹﻧﺗﺎج( ﻓﻲ ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم‬
‫اﻟﻼزﻣﺔ ﻹﻧﺗﺎج وﺣدة واﺣدة‪.‬‬
‫‪-211-‬‬
‫اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ‪ :‬إﯾﺟﺎد ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم اﻟواﺟب ﺷراﺋﻬﺎ‪.‬‬
‫وﯾﺗم إﯾﺟﺎدﻫﺎ ﺑﺟﻣﻊ ﻣﺧزون آﺧر اﻟﻣدة اﻟﺗﻲ ﺗرﻏب اﻹدارة اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻪ ﻣن اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم إﻟﻰ إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻣواد‬
‫اﻟﺧﺎم اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻺﻧﺗﺎج وﻣن ﺛم طرح ﻣﺧزون أول اﻟﻣدة‪.‬‬
‫* ﻣﺧزون آﺧر اﻟﻣدة ﻟﻠﺳﻧﺔ = ﻣﺧزون آﺧر اﻟﻣدة ﻟﻠرﺑﻊ اﻷﺧﯾر ﻣن اﻟﺳﻧﺔ‪.‬‬
‫ﻣﺧزون آﺧر اﻟﻣدة ﻟﻠرﺑﻊ اﻷﺧﯾر ﻣن اﻟﺳﻧﺔ = ‪ %20‬ﻣن إﺣﺗﯾﺎﺟﺎت اﻟرﺑﻊ اﻷول ﻟﻌﺎم ‪2012‬‬
‫‪ 3500)× %20 = 1400‬وﺣدة × ‪ 2‬ﻛﻐم ﻟﻠوﺣدة(‬
‫** ﻣﺧزون أول اﻟﻣدة ﻟﻠﺳﻧﺔ = ﻣﺧزون أول اﻟﻣدة ﻟﻠرﺑﻊ اﻷول ﻣن اﻟﺳﻧﺔ‪.‬‬
‫اﻟﺛﺎﻟﺛﺔ‪ :‬إﯾﺟﺎد ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣﺷﺗرﯾﺎت‪.‬‬
‫ﯾﺗم إﯾﺟﺎدﻫﺎ ﻋن طرﯾق ﺿرب ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم اﻟواﺟب ﺷراﺋﻬﺎ ﻓﻲ ﺳﻌر اﻟوﺣدة اﻟواﺣدة ﻣن اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم‬
‫)اﻟﻣﺗر ﻓﻲ ﻫذة اﻟﺣﺎﻟﺔ(‪.‬‬
‫‪ 4.5‬ﻣوازﻧﺔ اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷر‬

‫إن اﻟﻬدف ﻣن إﻋداد ﻫذﻩ اﻟﻣوازﻧﺔ ﺑﯾﺎن ﻋدد ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل اﻹﺟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﺗﺎﺟﻬﺎ اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻣن أﺟل إﻧﺟﺎز اﻟﻌﻣل‬
‫ﺧﻼل ﻓﺗرة ﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ وﻛذﻟك ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻫذﻩ اﻟﺳﺎﻋﺎت اﻹﺟﻣﺎﻟﯾﺔ أي ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷر‪ .‬وﯾﺟب ﻋﻠﻰ اﻹدارة إﻋداد ﻫذﻩ‬
‫اﻟﻣوازﻧﺔ ﺑﺣذر ﻟﻛﻲ ﺗﺗﻣﻛن ﻣن اﻟﺗﺣﻛم ﺑﻘوى اﻟﻌﻣل وﺗﻌدﯾﻠﻬﺎ ﺑﻣﺎ ﯾﻧﺎﺳب ﻛل ﻓﺗرة ﺣﺗﻰ ﻻ ﺗﺿطر إﻟﻰ ﺗوظﯾف ﻋﻣﺎﻟﺔ‬
‫ﺟدﯾدة ﻋﻧد زﯾﺎدة اﻹﻧﺗﺎج أو إﻟﻰ ﺗﺳرﯾﺢ اﻟﻌﻣﺎل ﻋﻧد إﻧﺧﻔﺎض اﻹﻧﺗﺎج‪ .‬وﯾﺗطﻠب إﻋداد ﻫذﻩ اﻟﻣوازﻧﺔ ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻋدد اﻟﺳﺎﻋﺎت اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﺗﺻﻧﯾﻊ وﺣدة اﻹﻧﺗﺎج اﻟواﺣدة‪.‬‬
‫‪ -‬ﻣﻌدل أﺟر اﻟﺳﺎﻋﺔ اﻟواﺣدة‪.‬‬
‫‪ -‬ﻛﻣﯾﺔ اﻹﻧﺗﺎج اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(4‬‬
‫ﻋﻠﻰ ﻓرض ﻓﻲ اﻟﻣﺛﺎل اﻟﺳﺎﺑق إن ﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟوﺣدة ﯾﺣﺗﺎج إﻟﻰ ‪ 3‬ﺳﺎﻋﺎت ﻋﻣل ﻣﺑﺎﺷر وأن أﺟر اﻟﺳﺎﻋﺔ اﻟواﺣدة ‪2‬‬
‫دﻧﺎﻧﯾر‪.‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﻋداد ﻣوازﻧﺔ اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷر‪.‬‬

‫ﻣوازﻧﺔ اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷر ﻋن اﻟﺳﻧﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻧﺗﻬﯾﺔ ﻓﻲ ‪2011/12/31‬‬
‫‪3‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪3‬‬ ‫اﻟﺳﺎﻋﺎت اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟوﺣدة‬
‫‪30300‬‬ ‫‪3900‬‬ ‫‪5700‬‬ ‫‪11400‬‬ ‫‪9300‬‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﻲ ﻋدد اﻟﺳﺎﻋﺎت اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻺﻧﺗﺎج‬
‫‪-212-‬‬
‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫ﻣﻌدل أﺟر اﻟﺳﺎﻋﺔ ﺑﺎﻟدﯾﻧﺎر‬
‫‪60600‬‬ ‫‪7800‬‬ ‫‪1140‬‬ ‫‪22800‬‬ ‫‪18600‬‬ ‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷر ﺑﺎﻟدﯾﻧﺎر‬
‫‪0‬‬
‫‪ -‬ﯾﺗم ﺗﺣﺿﯾر ﻫذﻩ اﻟﻣوازﻧﺔ ﻋﻠﻰ ﻣرﺣﻠﺗﯾن‪:‬‬

‫اﻷوﻟﻰ‪ :‬إﯾﺟﺎد إﺟﻣﺎﻟﻲ ﻋدد اﻟﺳﺎﻋﺎت اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻺﻧﺗﺎج‪.‬‬
‫ﻧﻌود إﻟﻰ ﻣوازﻧﺔ اﻹﻧﺗﺎج ﻣرة أﺧرى‪ ،‬وﯾﺗم ﺿرب ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟواﺟب اﻧﺗﺎﺟﻬﺎ ﺑﻌدد اﻟﺳﺎﻋﺎت اﻟﻼزﻣﺔ‬
‫ﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟوﺣدة اﻟواﺣدة‪.‬‬
‫اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ‪ :‬إﯾﺟﺎد ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷر ﺑﺎﻟدﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫وذﻟك ﺑﺿرب إﺟﻣﺎﻟﻲ ﻋدد اﻟﺳﺎﻋﺎت اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻺﻧﺗﺎج ﻓﻲ ﻣﻌدل أﺟر اﻟﺳﺎﻋﺔ اﻟواﺣدة‪.‬‬
‫‪ 5.5‬ﻣوازﻧﺔ ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة‬

‫ﻋﻧد إﻋداد ﻣوازﻧﺎت اﻟﻣﺻﺎرﯾف ﻓﻣن اﻟﻣﻔﺿل داﺋﻣﺎً ﻓﺻل ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺻﺎرﯾف إﻟﻰ ﻧوﻋﯾن وﻫﻣﺎ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة‬
‫واﻟﺗﻲ ﺗﺗﻐﯾر وﻓق ﻧﺷﺎط ﻣﻌﯾن ﻣﺛل ﻧﺷﺎط اﻟﺑﯾﻊ أو اﻹﻧﺗﺎج واﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ واﻟﺗﻲ ﻻ ﺗرﺗﺑط ﺑﺗﻐﯾر اﻟﻧﺷﺎط وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‬
‫ﻋﻧد إﻋداد ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺻﺎرﯾف أو اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻓﯾﺗم اﻟﺗﺻﻧﯾف ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫)أ( ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻏﯾر ﻣﺑﺎﺷرة ﻣﺗﻐﯾرة‬
‫)ب( ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻏﯾر ﻣﺑﺎﺷرة ﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻠﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﺗﺗﻐﯾر إﻣﺎ ﺑﺎﻟزﯾﺎدة أو اﻟﻧﻘص ﻣﻊ اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﺣﺟم اﻹﻧﺗﺎج وﻣن‬
‫أﻣﺛﻠﺗﻬﺎ اﻟﻌﻣل ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷر‪ ،‬اﻟﻣواد ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة إﻣﺎ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻓﺗﺑﻘﻰ ﺛﺎﺑﺗﺔ ﻋﻠﻰ اﻟرﻏم ﻣن اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﺣﺟم‬
‫اﻟﻧﺷﺎط وﻣن أﻣﺛﻠﺗﻬﺎ إﯾﺟﺎر اﻟﻣﺻﻧﻊ‪ ،‬واﻟﺗﺄﻣﯾن ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺻﻧﻊ‪ٕ ،‬واﻫﺗﻼك اﻵﻻت واﻟﻣﻌدات‪.‬‬
‫ﻓﻠو ﻛﺎﻧت ﺗﻘدﯾرات اﻹدارة ﻟﻠﻌﻣل ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷر ﻋﻠﻰ ﺳﺑﯾل اﻟﻣﺛﺎل ‪ 2‬دﯾﻧﺎر ﻟﻛل وﺣدة ﻣن وﺣدات اﻹﻧﺗﺎج ﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‬
‫ﻓﺈن ﺗﻘدﯾر ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻌﻣل ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷر ﯾﻛون ﻣرﺗﺑطﺎً ﺑﻧﺷﺎط اﻹﻧﺗﺎج ﻓﻛﻠﻣﺎ زاد ﻧﺷﺎط اﻹﻧﺗﺎج ﻛﻠﻣﺎ زادت ﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫اﻟﻌﻣل ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷر‪ .‬وﻫذا اﻷﺳﻠوب أﯾﺿًﺎ ﯾﻧﺳﺣب ﻋﻠﻰ ﻋﻧﺎﺻر اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻷﺧرى ﺣﯾث ﯾﺗم إﺣﺗﺳﺎﺑﻬﺎ ﺑﻧﻔس‬
‫اﻷﺳﻠوب واﻟﻣﺟﻣوع اﻟﻧﻬﺎﺋﻲ ﯾﺷﻛل ﻣوازﻧﺔ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﻣﺗﻐﯾرة‪ .‬أﻣﺎ ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻠﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻓﺗﻛون ﺛﺎﺑﺗﺔ‪ ،‬ﻣﺛﻼً إذا ﻛﺎن إﯾﺟﺎر اﻟﻣﺻﻧﻊ ‪ 3000‬دﯾﻧﺎر ﻟﻛل رﺑﻊ ﻓﯾﺗم إدراج ‪3000‬‬
‫دﯾﻧﺎر ﻟﻛل رﺑﻊ ﺿﻣن اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ وﻛذﻟك اﻟﺗﺄﻣﯾن ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺻﻧﻊ أو‬
‫إﻫﺗﻼك اﻵﻻت واﻟﻣﻌدات‪ .‬وﯾﺗم ﺗﺟﻣﯾﻊ ﺟﻣﯾﻊ ﻋﻧﺎﺻر اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ وﻣن ﺛم إﺿﺎﻓﺗﻬﺎ ﻟﻠﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻏﯾر‬
‫اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻟﺗﺷﻛل ﻟﻧﺎ ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺻﺎرﯾف ﺑﺷﻛﻠﻬﺎ اﻟﻧﻬﺎﺋﻲ‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(5‬‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺛﺎل اﻟﺳﺎﺑق وﻋﻠﻰ ﻓرض أن اﻟﺗﻘدﯾرات ﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻌﻣل ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷر ﻫﻲ ‪ 2‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠوﺣدة وأن‬
‫ً‬
‫ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻌﻣل ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻫﻲ ‪ 3000‬دﯾﻧﺎر ﻟﻛل رﺑﻊ‪.‬‬
‫‪-213-‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﻋداد ﻣوازﻧﺔ ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻟﻠﻌﺎم ‪.2011‬‬

‫ﻣوازﻧﺔ ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻋن اﻟﺳﻧﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻧﺗﻬﯾﺔ ﻓﻲ ‪2011/12/31‬‬
‫‪10100‬‬ ‫‪1300‬‬ ‫‪1900‬‬ ‫‪3800‬‬ ‫‪3100‬‬ ‫ﺣﺟم اﻹﻧﺗﺎج‬
‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫× ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻌﻣل ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷر ﻟﻠوﺣدة‬
‫‪20200‬‬ ‫‪2600‬‬ ‫‪3800‬‬ ‫‪7600‬‬ ‫‪6200‬‬ ‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻌﻣل ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷر اﻟﻣﺗﻐﯾرة‬
‫‪*12000‬‬ ‫‪3000‬‬ ‫‪3000‬‬ ‫‪3000‬‬ ‫‪3000‬‬ ‫‪+‬ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻌﻣل ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷر اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫‪32200‬‬ ‫‪5600‬‬ ‫‪6800‬‬ ‫‪10600‬‬ ‫‪9200‬‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﻲ ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻌﻣل ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷر‬
‫‪ -‬ﯾﺗم ﺗﺣﺿﯾر ﻫذﻩ اﻟﻣوازﻧﺔ ﻋﻠﻰ ﻣرﺣﻠﺗﯾن‪:‬‬

‫اﻷوﻟﻰ‪ :‬إﯾﺟﺎد ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻌﻣل ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷر اﻟﻣﺗﻐﯾرة‪.‬‬
‫ﯾﺗم إﯾﺟﺎدﻫﺎ ﺑﺿرب ﺣﺟم اﻹﻧﺗﺎج ﻓﻲ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻌﻣل ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷر ﻟﻠوﺣدة‪.‬‬
‫اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ‪ :‬إﯾﺟﺎد إﺟﻣﺎﻟﻲ ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻌﻣل ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷر‪.‬‬
‫وﻫﻲ ﻣﺟﻣوع ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻌﻣل ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷر اﻟﻣﺗﻐﯾرة و ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻌﻣل ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷر اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻟﻠﻔﺗرة‪.‬‬
‫* ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻌﻣل ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷر اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻟﻠﺳﻧﺔ = ﻣﺟﻣوع ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻌﻣل ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷر ﻟﻛل رﺑﻊ‪.‬‬
‫= ‪3000 + 3000 + 3000 + 3000‬‬ ‫‪12000‬‬
‫‪ 6.5‬ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ‬

‫إن ﻋﻣﻠﯾﺔ إﻋداد ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻟﺑﯾﻌﯾﺔ واﻹدارﯾﺔ ﻻ ﺗﺧﺗﻠف ﻋن طرﯾﻘﺔ إﻋداد ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ‬
‫وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ أﯾﺿﺎً ﺗﻘﺳم إﻟﻰ ﻗﺳﻣﯾن‪:‬‬
‫أ ‪ -‬ﻣﺻﺎرﯾف ﻣﺗﻐﯾرة وﻓﻲ اﻟﻐﺎﻟب ﺗﻛون ﻫذﻩ اﻟﻣﺻﺎرﯾف ﻣرﺗﺑطﺔ ﺑﺎﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‪ .‬وﻣن اﻷﻣﺛﻠﺔ ﻋﻠﻰ ذﻟك ﻋﻣوﻟﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫ﻛﺎن ﺗﻛون ‪ %3‬ﻣن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‪ٕ .‬واﻋداد ﻫذا اﻟﺟزء ﻓﻲ اﻟﻣوازﻧﺔ ﻻ ﯾﺣﺗﺎج ﺳوى أن ﯾﺗم ﻓﻲ ﻛل رﺑﻊ ﺿرب اﻟﻧﺳﺑﺔ‬
‫ﻓﻲ رﻗم اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت وﻣن ﺛم ﺗﺟﻣﯾﻊ ﻛل اﻟﻌﻧﺎﺻر اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة‪.‬‬
‫ب ‪ -‬ﻣﺻﺎرﯾف ﺛﺎﺑﺗﺔ‪ :‬وﻫﻲ ﺛﺎﺑﺗﺔ إﻟﻰ ﺣد ﻣﺎ ﻣﺛل اﻟرواﺗب ٕواﯾﺟﺎر ﻣﻛﺎﺗب اﻹدارة ٕواﻫﺗﻼك اﻟﻣوﺟودات اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ‬
‫ﺑﺎﻹدارة وﯾﺗم إﻋداد ﻫذا اﻟﺟزء ﻓﻲ ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ ﻋن طرﯾق إدراج ﻛل ﻣﺎ ﯾﺧص اﻟرﺑﻊ ﻣن‬
‫ﻣﺻﺎرﯾف وﻣن ﺛم ﺗﺟﻣﯾﻌﻬﺎ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ إﺿﺎﻓﺗﻬﺎ إﻟﻰ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻟﻧﺣﺻل ﻋﻠﻰ ﻣﺟﻣوع اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ‬
‫واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺧص اﻟﻔﺗرة‪.‬‬
‫‪-214-‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(6‬‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺛﺎل اﻟﺳﺎﺑق وﻋﻠﻰ ﻓرض أن اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﺗﺳﺎوي ‪ %3‬ﻣن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‪،‬‬ ‫ً‬
‫وأن اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﺗﺳﺎوي ‪ 2000‬دﯾﻧﺎر ﻟﻛل رﺑﻊ‪.‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﻋداد ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ ﻟﻠﻌﺎم ‪.2011‬‬

‫ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ ﻋن اﻟﺳﻧﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻧﺗﻬﯾﺔ ﻓﻲ ‪2011/12/31‬‬
‫اﻟﺳﻧﺔ‬ ‫اﻟراﺑﻊ‬ ‫اﻟﺛﺎﻟث‬ ‫اﻟرﺑﻊ اﻷول اﻟﺛﺎﻧﻲ‬ ‫اﻟﺑﯾﺎن‬
‫‪200000 20000‬‬ ‫‪40000‬‬ ‫‪80000‬‬ ‫‪60000‬‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﻲ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫‪%3‬‬ ‫‪%3‬‬ ‫‪%3‬‬ ‫‪%3‬‬ ‫‪%3‬‬ ‫× ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة‬
‫‪6000‬‬ ‫‪600‬‬ ‫‪1200‬‬ ‫‪2400‬‬ ‫‪1800‬‬ ‫اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة‬
‫‪*8000‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪ +‬اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫‪14000‬‬ ‫‪2600‬‬ ‫‪3200‬‬ ‫‪4400‬‬ ‫‪3800‬‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ‬
‫اﻷوﻟﻰ‪ :‬إﯾﺟﺎد إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة‪.‬‬

‫ﯾﺗم إﯾﺟﺎدﻫﺎ ﺑﺿرب إﺟﻣﺎﻟﻲ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت )ﺑﺎﻟرﺟوع إﻟﻰ ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت( ﻓﻲ ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ‬
‫واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة‪.‬‬
‫اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ‪ :‬إﯾﺟﺎد إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ‪.‬‬
‫وﻫﻲ ﻣﺟﻣوع إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة ٕواﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫ﻟﻠﻔﺗرة‪.‬‬
‫* اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻟﻠﺳﻧﺔ = ﻣﺟﻣوع اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻟﻛل رﺑﻊ‪.‬‬
‫وﻓﻲ ﺿوء اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﯾﻣﻛن ﺗﻠﺧﯾص ﺑﻧود اﻹﯾرادات واﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫اﻹﯾرادات واﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة ﺑﺎﻟدﯾﻧﺎر‬

‫‪200000 20000‬‬ ‫‪40000‬‬ ‫‪80000‬‬ ‫‪60000‬‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﻲ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫‪40200‬‬ ‫‪6960‬‬ ‫‪7120‬‬ ‫‪13680‬‬ ‫‪12440‬‬ ‫ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣﺷﺗرﯾﺎت ﻟﻠﻣواد‬
‫‪60600‬‬ ‫‪7800‬‬ ‫‪11400‬‬ ‫‪22800‬‬ ‫‪18600‬‬ ‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷر‬
‫‪32200‬‬ ‫‪5600‬‬ ‫‪6800‬‬ ‫‪10600‬‬ ‫‪9200‬‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﻲ ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻌﻣل ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷر‬
‫‪14000‬‬ ‫‪2600‬‬ ‫‪3200‬‬ ‫‪4400‬‬ ‫‪3800‬‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ‬
‫‪-215-‬‬
‫‪ 7.5‬اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫ﺗﻌﺗﺑر اﻟﻣوازﻧﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻣن اﻟﻣوازﻧﺎت اﻟﻬﺎﻣﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻌطﻲ اﻹدارة ﻣﺟﺎﻻً ﻟﺗﺧطﯾط ﺣرﻛﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺳﺗﺗدﻓق ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻣﻧﺷﺄة‪ ،‬وﺗﻠك اﻟﺗﻲ ﺳﺗدﻓﻊ ﺧﻼل ﻓﺗرة ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻗﺎدﻣﺔ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻣﻘدار اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺳﺗﺗوﻓر ﻟﻠﻣﻧﺷﺄة ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ ﻛل ﻓﺗرة‬
‫ﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺗﺗﺿﻣن أﺟزاء رﺋﯾﺳﯾﺔ وﻫﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟﻣﻘﺑوﺿﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫‪ -‬اﻟﻣدﻓوﻋﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫‪ -‬اﻟﻌﺟز أو اﻟزﯾﺎدة ﻓﻲ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫‪ -‬اﻟﺟزء اﻟﺧﺎص ﺑﺎﻟﺗﻣوﯾل‬
‫وﺑذﻟك ﯾﻛون ﺷﻛل ﻣوازﻧﺔ اﻟﻧﻘد ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫××‬ ‫××‬ ‫××‬ ‫××‬ ‫××‬ ‫رﺻﯾد اﻟﻧﻘدﯾﺔ أول اﻟﻣدة‬
‫××‬ ‫××‬ ‫××‬ ‫××‬ ‫××‬ ‫‪ +‬اﻟﻣﺗﺣﺻﻼت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫××‬ ‫××‬ ‫××‬ ‫××‬ ‫××‬ ‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ‬
‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫ﻣدﻓوﻋﺎت اﻟذﻣم ﻋن اﻟﻔﺗرة اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ‬
‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫ﻣواد ﻣﺑﺎﺷرة‬
‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫أﺟور ﻣﺑﺎﺷرة‬
‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫ت‪.‬ص‪.‬غ‪.‬م‬
‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫م‪ .‬ﺑﯾﻌﯾﻪ ٕوادارﯾﺔ‬
‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫ﻣﺷﺗرﯾﺎت أﺻول ﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫ﻣﺟﻣوع اﻟﻣدﻓوﻋﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫××‬ ‫××‬ ‫××‬ ‫××‬ ‫××‬ ‫اﻟﻔﺎﺋض أو اﻟﻌﺟز ﻓﻲ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫××‬ ‫××‬ ‫××‬ ‫××‬ ‫××‬ ‫اﻹﻗﺗراض‬
‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫ﺳداد اﻟﻘرض‬
‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫)××(‬ ‫ﺳداد اﻟﻔﺎﺋدة‬
‫××‬ ‫××‬ ‫××‬ ‫××‬ ‫××‬ ‫رﺻﯾد اﻟﻧﻘدﯾﺔ آﺧر اﻟﻣدة‬
‫‪-216-‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(7‬‬
‫ﺑﻠﻎ رﺻﯾد اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻹﺣدى اﻟﻣﻧﺷﺂت ﻓﻲ ﺑداﯾﺔ ﺷﻬر أﯾﻠول ‪ 2011‬ﻣﺑﻠﻎ ‪ 15000‬دﯾﻧﺎر وﺗﺗوﻗﻊ اﻟﻣﻧﺷﺄة اﻟﻧﻔﻘﺎت‬
‫واﻹﯾرادات اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﺧﻼل ﺷﻬر أﯾﻠول‪:‬‬
‫‪ 68750‬دﯾﻧﺎر‬ ‫اﻹﯾرادات )‪ %80‬ﻣﻧﻬﺎ ﺳﯾﻘﺑض ﻧﻘداً(‬

‫‪44000‬‬ ‫اﻟﻧﻔﻘﺎت )ﺟﻣﯾﻌﻬﺎ ﻧﻘداً(‬
‫‪3500‬‬ ‫اﻹﻫﺗﻼﻛﺎت اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺄﺻول اﻟﻣﻧﺷﺄة‬
‫ﻣﻊ اﻟﻌﻠم أن اﻟﺣد اﻷدﻧﻰ ﻟﻠﻧﻘدﯾﺔ اﻟذي ﺗطﻠﺑﻪ اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ ﺷﻬر أﯾﻠول ﯾﺑﻠﻎ ‪ 20000‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﻋداد اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟﺷﻬر أﯾﻠول‪.‬‬
‫ﺷﻬر أﯾﻠول‬ ‫اﻟﺑﯾﺎن‬

‫‪15000‬‬ ‫رﺻﯾد اﻟﻧﻘدﯾﺔ أول اﻟﻣدة‬
‫‪55000‬‬ ‫‪ +‬اﻟﻣﺗﺣﺻﻼت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫‪70000‬‬ ‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ‬
‫)‪(44000‬‬ ‫‪ -‬اﻟﻣدﻓوﻋﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫‪26000‬‬ ‫اﻟﻔﺎﺋض أو اﻟﻌﺟز ﻓﻲ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫‪0‬‬ ‫اﻹﻗﺗراض‬
‫)‪(0‬‬ ‫ﺳداد اﻟﻘرض‬
‫)‪(0‬‬ ‫ﺳداد اﻟﻔﺎﺋدة‬
‫‪26000‬‬ ‫رﺻﯾد اﻟﻧﻘدﯾﺔ آﺧر اﻟﻣدة‬
‫ﯾﻼﺣظ أن اﻹﻫﺗﻼﻛﺎت ﻟم ﺗﺳﺟل ﺿﻣن اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻷﻧﻬﺎ ﻻ ﺗﻣﺛل ﺗدﻓق ﻧﻘدي وأﯾﺿﺎً ﯾﻼﺣظ أن رﺻﯾد اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫آﺧر اﻟﻣدة ﻗد ﺗﺟﺎوز اﻟﺣد اﻷدﻧﻰ اﻟﻣﺳﻣوح ﺑﻪ ﻟﻠﻧﻘدﯾﺔ ﻟذا ﻟم ﯾﻛن ﻫﻧﺎك أﯾﺔ ﺣﺎﺟﺔ ﻟﻺﻗﺗراض‪.‬‬
‫‪ 1.6‬أﻣﺛﻠﺔ ﺗوﺿﯾﺣﯾﺔ‪:‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(1‬‬
‫إذا ﻛﺎن ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﺧطط ﺑﯾﻌﻬﺎ ﻟﻠرﺑﻊ اﻟﺛﺎﻧﻲ ﻣن اﻟﺳﻧﺔ ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻟرﺑﻊ‬ ‫ﺣزﯾران‬ ‫أﯾﺎر‬ ‫ﻧﯾﺳﺎن‬ ‫اﻟﺷﻬر‬
‫‪200000‬‬ ‫‪60000‬‬ ‫‪100000‬‬ ‫‪40000‬‬ ‫ﻋدد اﻟوﺣدات‬
‫‪-217-‬‬
‫وﻛﺎن ﺳﻌر ﺑﯾﻊ اﻟوﺣدة ‪ 10‬دﻧﺎﻧﯾر‪.‬‬
‫‪ .1‬إﻋداد ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻟﻠرﺑﻊ اﻟﺛﺎﻧﻲ‪.‬‬
‫‪ .2‬إﻋداد ﺟدول اﻟﻣﺗﺣﺻﻼت اﻟﻧﻘدﯾﺔ إذا ﻋﻠﻣت أن ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺑﯾﻊ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﻧص ﻋﻠﻰ ﺗﺣﺻﯾل ‪ %70‬ﻣن‬
‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻓﻲ ﻧﻔس اﻟﺷﻬر و‪ %25‬ﻓﻲ اﻟﺷﻬر اﻟﺗﺎﻟﻲ و‪ %50‬ﻻ ﺗﺣﺻل وﻛﺎن رﺻﯾد اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ أول‬
‫اﻟﻣدة )‪ (3/31‬ﻣﺑﻠﻎ ‪ 60000‬دﯾﻧﺎر ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺗﺣﺻﯾل‪.‬‬
‫‪ .3‬أوﺟد رﺻﯾد اﻟﻣدﯾﻧون ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟرﺑﻊ اﻟﺛﺎﻧﻲ‪.‬‬
‫‪ .1‬ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫ﻣﺟﻣوع اﻟرﺑﻊ‬ ‫ﺷﻬر‪6‬‬ ‫ﺷﻬر ‪5‬‬ ‫ﺷﻬر ‪4‬‬ ‫اﻟﺷﻬر‬
‫‪200000‬‬ ‫‪60000‬‬ ‫‪100000‬‬ ‫‪40000‬‬ ‫ﻋدد اﻟوﺣدات‬
‫‪10‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪10‬‬ ‫ﺳﻌر ﺑﯾﻊ اﻟوﺣدة‬
‫‪2000000‬‬ ‫‪600000‬‬ ‫‪1000000‬‬ ‫‪400000‬‬ ‫ﻣﺟﻣوع اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫‪ .2‬اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻣن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬

‫ﺷﻬر ‪6‬‬ ‫ﺷﻬر ‪5‬‬ ‫ﺷﻬر ‪4‬‬ ‫اﻟﺑﯾﺎن‬
‫‪60000‬‬ ‫رﺻﯾد أول اﻟﻣدة‬
‫ﺗﺣﺻﯾل اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫‪240000‬‬ ‫‪700000‬‬ ‫‪280000‬‬ ‫‪%70‬‬
‫‪250000‬‬ ‫‪100000‬‬ ‫‪%25‬‬
‫‪670000‬‬ ‫‪800000‬‬ ‫‪340000‬‬ ‫اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻣن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫‪20000= %5×400000‬‬ ‫اﻟدﯾون ﻏﯾر اﻟﻣﺣﺻﻠﺔ ﻓﻲ ﺷﻬر ‪ 4‬ﯾﻔﺗرض أن ﺗﻌدم‬

‫‪ .3‬رﺻﯾد اﻟﻣدﯾﻧون‬
‫اﻟﺑﯾﺎن‬
‫‪%25 × 600000‬‬ ‫‪150000‬‬ ‫ﻣﺑﯾﻌﺎت ﺳﺗﺣﺻل ﻓﻲ ﺷﻬر ‪7‬‬
‫‪%5 × 600000‬‬ ‫‪30000‬‬ ‫ﻣﺑﯾﻌﺎت ﻟن ﺗﺣﺻل‬
‫‪180000‬‬ ‫اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‬
‫‪-218-‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(2‬‬
‫ﺷرﻛﺔ اﻟرﺟﺎء ﺗﻘوم ﺑﺗﺣﺿﯾر ﻣوازﻧﺗﻬﺎ اﻟﺷﺎﻣﻠﺔ ﻟﻌﺎم ‪ .2012‬ﺗوﻓرت ﻟدﯾك اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‪ :‬اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻟﻌﺎم ‪ 2012‬ﻫﻲ‪ 240000 :‬وﺣدة‪ .‬وﻛﺎﻧت اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟرﺑﻊ ﺳﻧوﯾﺔ‬ ‫أ‪-‬‬
‫ﻣﻘﺳﻣﺔ ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪ %25 ،%30 ،%25 ،%20 :‬ﻋﻠﻰ اﻟﺗرﺗﯾب‪ .‬ﺳﻌر ﺑﯾﻊ اﻟوﺣدة اﻟواﺣدة ﯾﺳﺎوي ‪40‬‬
‫دﯾﻧﺎر ﻷول ﺛﻼﺛﺔ أرﺑﺎع ﻣن اﻟﺳﻧﺔ و‪ 50‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠرﺑﻊ اﻷﺧﯾر‪ .‬ﯾﺗوﻗﻊ أن ﺗﻛون ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟرﺑﻊ اﻷول ﻣن‬
‫ﻋﺎم ‪ 2013‬أﻛﺑر ﻣن ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟرﺑﻊ اﻷول ﻣن ‪ 2012‬ب ‪.%25‬‬
‫اﻹﻧﺗﺎج‪ :‬اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺧطط ﻟﻺﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻣﺧزون ﺑﺿﺎﻋﺔ ﻣﺻﻧﻌﺔ ﻧﻬﺎﯾﺔ ﻛل رﺑﻊ ﯾﻌﺎدل ‪ %15‬ﻣن‬ ‫ب‪-‬‬
‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻟﻠرﺑﻊ اﻟﺗﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ ‪ 35000‬ﻛﻐم ﻣن اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ ﻛﺎﻧون أول ‪ .2011‬ﻛل وﺣدة ﺗﺣﺗﺎج إﻟﻰ ‪5‬‬ ‫ج‪-‬‬
‫ﻛﯾﻠو ﻏرام ﻣن اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم وﺳﻌر اﻟﻛﻐم اﻟواﺣد ﯾﺳﺎوي ‪ 4‬دﻧﺎﻧﯾر‪ 54000 .‬ﻫو ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟواﺟب‬
‫إﻧﺗﺎﺟﻬﺎ ﻓﻲ اﻟرﺑﻊ اﻷول ﻣن ﻋﺎم ‪.2013‬وﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗوﺟب ﻋﻠﯾﻬﺎ اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻣﺧزون ﻣواد ﺧﺎم‬
‫ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﻣدة ﯾﺳﺎوي ‪ %10‬ﻣن إﺣﺗﯾﺎﺟﺎت اﻟرﺑﻊ اﻟﺗﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫ﻛل وﺣدة ﺗﺣﺗﺎج إﻟﻰ رﺑﻊ ﺳﺎﻋﺔ ﻋﻣل وأﺟر اﻟﺳﺎﻋﺔ اﻟواﺣدة ﻟﻠرﺑﻊ اﻷول واﻟﺛﺎﻧﻲ ﻫو ‪ 8‬دﻧﺎﻧﯾر و ‪10‬‬ ‫د‪-‬‬
‫دﻧﺎﻧﯾر ﻟﻠرﺑﻌﯾن اﻟﺛﺎﻟث واﻟراﺑﻊ‪.‬‬
‫ﻛﺎﻧت ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻟﻛل ﺳﺎﻋﺔ ﻋﻣل ﻣﻘﺳﻣﺔ ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫ه‪-‬‬
‫‪ -‬ﻣواد ﻏﯾر ﻣﺑﺎﺷرة‪ 10 :‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫‪ -‬ﻋﻣل ﻏﯾر ﻣﺑﺎﺷر‪ 5 :‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫‪ -‬ﺻﯾﺎﻧﺔ‪ 3 :‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫وﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷر اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻟﻛل رﺑﻊ ﻫﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬رواﺗب ﻣراﻗﺑﯾن ﻋﻣﺎل‪ 15000 :‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗﺄﻣﯾن ﻣﺻﻧﻊ‪ 1800 :‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة‪:‬‬ ‫و‪-‬‬

‫‪ -‬ﻋﻣوﻟﺔ ﻣﺑﯾﻌﺎت ﺗﺳﺎوي ‪ %2‬ﻣن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‪.‬‬
‫‪ -‬ﻣﺻﺎرﯾف ﺗوﺻﯾل ‪ %3‬ﻣن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‪.‬‬
‫اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‪:‬‬

‫‪ -‬رواﺗب ‪ 20000‬ﻟﻛل رﺑﻊ‬
‫‪ -‬إﯾﺟﺎر اﻟﻣﻛﺗب ‪ 1200‬ﻟﻛل رﺑﻊ‪.‬‬
‫إذا ﻋﻠﻣت أن اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺑﯾﻊ ﻧﺻف ﻣﺑﯾﻌﺎﺗﻬﺎ ﻧﻘداً واﻟﻧﺻف اﻵﺧر ﻋﻠﻰ اﻟﺣﺳﺎب‪ .‬وأن ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺑﯾﻊ ﻓﻲ‬ ‫ز‪-‬‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﻧص ﻋﻠﻰ ﺗﺣﺻﯾل ‪ %30‬ﻣن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻓﻲ ﺷﻬر اﻟﺑﯾﻊ و‪ %65‬ﻓﻲ اﻟﺷﻬر اﻟﺗﺎﻟﻲ ﻟﻌﻣﻠﯾﺔ‬
‫‪-219-‬‬
‫اﻟﺑﯾﻊ و‪ %5‬ﻻ ﺗﺣﺻل وﺗﻌدم ﻣﺑﺎﺷرة‪ .‬اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﻓﻲ ‪ 2011-12-31‬ﻫﻲ ‪ 40000‬ﻗﺎﺑﻠﺔ‬
‫ﻟﻠﺗﺣﺻﯾل‪.‬‬
‫رﺻﯾد اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﻲ ‪ 2012-1-1‬ﻫو ‪ 294900‬دﯾﻧﺎر وﺗرﻏب اﻹدارة ﻓﻲ إﻧﻔﺎق ‪ 550000‬ﻋﻠﻰ‬ ‫ح‪-‬‬
‫ﺷراء ﻣﻌدات ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪ 100000 :‬ﺧﻼل اﻟرﺑﻊ اﻷول و‪ 350000‬ﻓﻲ اﻟرﺑﻊ اﻟﺛﺎﻧﻲ و‪ 100000‬ﺧﻼل‬
‫اﻟرﺑﻊ اﻟﺛﺎﻟث‪.‬‬
‫‪ -‬واﻓق ﻣﺟﻠس اﻹدارة ﻋﻠﻰ ﺗوزﯾﻌﺎت أرﺑﺎح ﺗﺑﻠﻎ ‪ 600000‬ﻓﻲ اﻟرﺑﻊ اﻟﺛﺎﻟث‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗرﻏب اﻹدارة ﺑﺎﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑرﺻﯾد ﻧﻘدي ﻧﻬﺎﯾﺔ ﻛل رﺑﻊ ‪.40000‬‬
‫‪ -‬ﻫﻧﺎك إﺗﻔﺎق ﺑﯾن اﻟﺷرﻛﺔ وﺑﻧك ﻣﺣﻠﻲ ﯾﺳﻣﺢ ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻹﻗﺗراض ﻟﺳﻘف ‪ 90000‬دﯾﻧﺎر ﻛل ﺑداﯾﺔ‬
‫ﺷﻬر ﺑﺳﻌر ﻓﺎﺋدة ‪ ،%12‬وﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺳداد اﻟﻘرض ﻣﺿﺎﻓﺎً إﻟﯾﻪ اﻟﻔﺎﺋدة ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﻌﺎم‪.‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﻋداد اﻟﻣوازﻧﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬

‫ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻟﻌﺎم ‪.2012‬‬ ‫‪.1‬‬
‫ﻣوازﻧﺔ اﻹﻧﺗﺎج‪.‬‬ ‫‪.2‬‬
‫ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣواد اﻟﻣﺑﺎﺷرة‪.‬‬ ‫‪.3‬‬
‫ﻣوازﻧﺔ اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷر‪.‬‬ ‫‪.4‬‬
‫ﻣوازﻧﺔ ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة‪.‬‬ ‫‪.5‬‬
‫ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ‪.‬‬ ‫‪.6‬‬
‫ﺟدول اﻟﺗﺣﺻﯾﻼت اﻟﻧﻘدﯾﺔ وﺑﯾﺎن اﻟدﯾون اﻟﻣﻌدﻣﺔ‪.‬‬ ‫‪.7‬‬
‫إﻋداد اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪.‬‬ ‫‪.8‬‬

‫‪ -1‬ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﻛﻠﯾﺔ ﻟﻌﺎم ‪ 2012‬ﻫﻲ ‪ 240000‬وﺣدة ﻣوزﻋﺔ ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫اﻟوﺣدات‬ ‫اﻟرﺑﻊ‬
‫‪ 48000‬وﺣدة‬ ‫اﻟرﺑﻊ اﻷول )‪ %20‬ﻣن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﻛﻠﯾﺔ(‬
‫‪ 60000‬وﺣدة‬ ‫اﻟرﺑﻊ اﻟﺛﺎﻧﻲ )‪ %25‬ﻣن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﻛﻠﯾﺔ(‬
‫‪ 72000‬وﺣدة‬ ‫اﻟرﺑﻊ اﻟﺛﺎﻟث )‪ %30‬ﻣن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﻛﻠﯾﺔ(‬
‫‪ 60000‬وﺣدة‬ ‫اﻟرﺑﻊ اﻟراﺑﻊ )‪ %25‬ﻣن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﻛﻠﯾﺔ(‬
‫‪ 240000‬وﺣدة‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺳﻧﺔ ‪2012‬‬
‫‪-220-‬‬
‫ﺛم ﯾﺗم إﻋداد ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻋن اﻟﺳﻧﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻧﺗﻬﯾﺔ ﻓﻲ ‪2012/12/31‬‬

‫‪240000‬‬ ‫‪60000‬‬ ‫‪72000‬‬ ‫‪60000‬‬ ‫‪48000‬‬ ‫ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﺗوﻗﻊ‬
‫ﺑﯾﻌﻬﺎ‬
‫‪-‬‬ ‫‪50‬‬ ‫‪40‬‬ ‫‪40‬‬ ‫‪40‬‬ ‫ﺳﻌر ﺑﯾﻊ اﻟوﺣدة‬
‫‪*10200000‬‬ ‫‪3000000‬‬ ‫‪2880000‬‬ ‫‪2400000‬‬ ‫‪1920000‬‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﻲ ﻗﯾﻣﺔ‬
‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت)دﯾﻧﺎر(‬
‫* إﺟﻣﺎﻟﻲ ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻟﻠﺳﻧﺔ = ﻣﺟﻣوع اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻓﻲ ﻛل رﺑﻊ ﻣن اﻟﺳﻧﺔ ﺑﺳﺑب ﺗﻐﯾر ﺳﻌر اﻟﺑﯾﻊ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﻣوازﻧﺔ اﻹﻧﺗﺎج‬
‫ﻣوازﻧﺔ اﻹﻧﺗﺎج ﻋن اﻟﺳﻧﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻧﺗﻬﯾﺔ ﻓﻲ ‪2012/12/31‬‬

‫اﻟﺳﻧﺔ‬ ‫اﻟراﺑﻊ‬ ‫اﻟﺛﺎﻟث‬ ‫اﻟﺛﺎﻧﻲ‬ ‫اﻟرﺑﻊ‬ ‫اﻟﺑﯾﺎن‬
‫اﻷول‬
‫‪9000‬‬ ‫‪*9000‬‬ ‫‪9000‬‬ ‫‪10800‬‬ ‫‪9000‬‬ ‫‪+‬ﻣﺧزون آﺧر اﻟﻣدة‬
‫‪7200‬‬ ‫‪9000‬‬ ‫‪10800‬‬ ‫‪9000‬‬ ‫‪7200‬‬ ‫‪-‬ﻣﺧزون أول اﻟﻣدة‬
‫* ﻣﺧزون آﺧر اﻟﻣدة ﻟﻠرﺑﻊ اﻷﺧﯾر ﯾﺣﺳب ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟرﺑﻊ اﻷول ﻣن ‪60000 = 48000 + (%25 × 48000) =2013‬‬
‫‪ -‬ﻣﺧزون آﺧر اﻟﻣدة ﻟﻠرﺑﻊ اﻷﺧﯾر= ‪ %15‬ﻣن ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟرﺑﻊ اﻷول ﻟﻌﺎم ‪2013‬‬
‫= ‪60000 × %15‬‬ ‫‪9000‬‬
‫‪ -3‬ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم اﻟﻣﺑﺎﺷرة‪:‬‬
‫ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻋن اﻟﺳﻧﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻧﺗﻬﯾﺔ ﻓﻲ ‪2012/12/31‬‬

‫اﻟﺳﻧﺔ‬ ‫اﻟراﺑﻊ‬ ‫اﻟﺛﺎﻟث‬ ‫اﻟﺛﺎﻧﻲ‬ ‫اﻟرﺑﻊ‬ ‫اﻟﺑﯾﺎن‬
‫اﻷول‬
‫‪5‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪5‬‬ ‫ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم ﻟﻠوﺣدة‬
‫‪1209000‬‬ ‫‪300000‬‬ ‫‪351000‬‬ ‫‪309000‬‬ ‫‪249000‬‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻺﻧﺗﺎج‬
‫‪-221-‬‬
‫‪27000‬‬ ‫‪*27000‬‬ ‫‪30000‬‬ ‫‪35000‬‬ ‫‪30900‬‬ ‫‪ +‬ﻣﺧزون آﺧر اﻟﻣدة‬
‫‪35000‬‬ ‫‪30000‬‬ ‫‪35100‬‬ ‫‪30900‬‬ ‫‪35000‬‬ ‫‪ -‬ﻣﺧزون أول اﻟﻣدة‬
‫‪1201000‬‬ ‫‪297000‬‬ ‫‪345900‬‬ ‫‪313200‬‬ ‫‪244900‬‬ ‫ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم اﻟواﺟب ﺷراﺋﻬﺎ‬
‫‪4‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪4‬‬ ‫ﺳﻌر ﺷراء اﻟﻛﻐم‬
‫‪4804000‬‬ ‫‪1188000‬‬ ‫‪1383600‬‬ ‫‪1252800‬‬ ‫‪979600‬‬ ‫ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣﺷﺗرﯾﺎت‬
‫* ﻣﺧزون آﺧر اﻟﻣدة ﻟﻠرﺑﻊ اﻷﺧﯾر ﯾﺣﺳب ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬إﺣﺗﯾﺎﺟﺎت اﻟرﺑﻊ اﻷول ﻣن ﻋﺎم ‪ 54000 = 2013‬وﺣدة × ‪ 5‬ﻛﻐم = ‪ 270000‬ﻛﻐم‬
‫‪ -‬ﻣﺧزون آﺧر اﻟﻣدة ﻟﻠرﺑﻊ اﻷﺧﯾر ﻣن ﻋﺎم ‪ 27000 = 270000 × %10 = 2012‬ﻛﻐم‬
‫‪ -4‬ﻣوازﻧﺔ اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷر‬
‫ﻣوازﻧﺔ اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷر ﻋن اﻟﺳﻧﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻧﺗﻬﯾﺔ ﻓﻲ ‪2012/12/31‬‬

‫‪0.25‬‬ ‫‪0.25‬‬ ‫‪0.25‬‬ ‫‪0.25‬‬ ‫‪0.25‬‬ ‫اﻟﺳﺎﻋﺎت اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟوﺣدة‬
‫‪60450‬‬ ‫‪15000‬‬ ‫‪17550‬‬ ‫‪15450‬‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﻲ ﻋدد اﻟﺳﺎﻋﺎت اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻺﻧﺗﺎج ‪12450‬‬
‫‪-‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪8‬‬ ‫‪8‬‬ ‫ﻣﻌدل أﺟر اﻟﺳﺎﻋﺔ ﺑﺎﻟدﯾﻧﺎر‬
‫‪*548700‬‬ ‫‪150000‬‬ ‫‪175500‬‬ ‫‪123600‬‬ ‫‪99600‬‬ ‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷر ﺑﺎﻟدﯾﻧﺎر‬
‫* ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷر ﻟﻠﺳﻧﺔ = ﻣﺟﻣوع ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷر ﻟﻛل رﺑﻊ ﺑﺳﺑب ﺗﻐﯾر أﺟر اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷر‪.‬‬
‫‪ -5‬ﻣوازﻧﺔ ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة‬
‫ﻣوازﻧﺔ ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻋن اﻟﺳﻧﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻧﺗﻬﯾﺔ ﻓﻲ ‪2012/12/31‬‬

‫‪60450‬‬ ‫‪15000‬‬ ‫‪17550‬‬ ‫‪15450‬‬ ‫‪12450‬‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﻲ ﻋدد اﻟﺳﺎﻋﺎت اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻺﻧﺗﺎج‬
‫ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﻣﺗﻐﯾرة‪:‬‬

‫‪60450‬‬ ‫‪15000‬‬ ‫‪17550‬‬ ‫‪15450‬‬ ‫‪12450‬‬ ‫ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻣواد ﻏﯾر ﻣﺑﺎﺷرة *‬
‫‪30225‬‬ ‫‪7500‬‬ ‫‪8775‬‬ ‫‪7725‬‬ ‫‪6225‬‬ ‫‪+‬ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻋﻣل ﻏﯾر ﻣﺑﺎﺷر**‬
‫‪18135‬‬ ‫‪4500‬‬ ‫‪5265‬‬ ‫‪4635‬‬ ‫‪3735‬‬ ‫‪+‬ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺻﯾﺎﻧﺔ***‬
‫‪108810‬‬ ‫‪27000‬‬ ‫‪31590‬‬ ‫‪27810‬‬ ‫‪22410‬‬ ‫=إﺟﻣﺎﻟﻲ ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻏﯾر‬
‫اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﻣﺗﻐﯾرة‬
‫‪-222-‬‬
‫ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‪:‬‬
‫‪60000‬‬ ‫‪15000‬‬ ‫‪15000‬‬ ‫‪15000‬‬ ‫‪15000‬‬ ‫رواﺗب ﻣراﻗﺑﯾن ﻋﻣﺎل‬

‫‪7200‬‬ ‫‪1800‬‬ ‫‪1800‬‬ ‫‪1800‬‬ ‫‪1800‬‬ ‫‪ +‬ﺗﺄﻣﯾن ﻣﺻﻧﻊ‬
‫‪67200‬‬ ‫‪16800‬‬ ‫‪16800‬‬ ‫‪16800‬‬ ‫‪16800‬‬ ‫= إﺟﻣﺎﻟﻲ ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻏﯾر‬
‫اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫‪1155300‬‬ ‫‪286800‬‬ ‫‪332700‬‬ ‫‪294900‬‬ ‫‪240900‬‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﻲ ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷر‬
‫* ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻣواد ﻏﯾر ﻣﺑﺎﺷرة = ﻋدد اﻟﺳﺎﻋﺎت اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻺﻧﺗﺎج × ‪ 10‬دﯾﻧﺎر‬

‫** ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻋﻣل ﻏﯾر ﻣﺑﺎﺷر= ﻋدد اﻟﺳﺎﻋﺎت اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻺﻧﺗﺎج × ‪ 5‬دﯾﻧﺎر‬
‫*** ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺻﯾﺎﻧﺔ = ﻋدد اﻟﺳﺎﻋﺎت اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻺﻧﺗﺎج × ‪ 3‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪ -6‬ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ‬
‫ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ ﻋن اﻟﺳﻧﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻧﺗﻬﯾﺔ ﻓﻲ ‪2012/12/31‬‬

‫‪10200000‬‬ ‫‪3000000‬‬ ‫‪2880000‬‬ ‫‪2400000‬‬ ‫‪1920000‬‬ ‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ‬
‫اﻟﻣﺗﻐﯾرة‪:‬‬
‫‪204000‬‬ ‫‪60000‬‬ ‫‪57600‬‬ ‫‪48000‬‬ ‫‪38400‬‬ ‫ﻋﻣوﻟﺔ ﻣﺑﯾﻌﺎت *‬
‫‪306000‬‬ ‫‪90000‬‬ ‫‪86400‬‬ ‫‪72000‬‬ ‫‪57600‬‬ ‫‪+‬ﻣﺻﺎرﯾف ﺗوﺻﯾل**‬
‫= إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ‬
‫‪510000‬‬ ‫‪150000‬‬ ‫‪144000‬‬ ‫‪120000‬‬ ‫‪96000‬‬ ‫واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة‬
‫اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ‬

‫اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‪:‬‬
‫‪80000‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫رواﺗب‬
‫‪4800‬‬ ‫‪1200‬‬ ‫‪1200‬‬ ‫‪1200‬‬ ‫‪1200‬‬ ‫‪ +‬إﯾﺟﺎر اﻟﻣﻛﺗب‬
‫= إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ‬
‫‪84800‬‬ ‫‪21200‬‬ ‫‪21200‬‬ ‫‪21200‬‬ ‫‪21200‬‬ ‫واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ‬
‫‪594800‬‬ ‫‪171200‬‬ ‫‪165200‬‬ ‫‪141200‬‬ ‫‪117200‬‬ ‫واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ‬
‫= ‪ %2‬ﻣن ﻣﺑﯾﻌﺎت ﻛل رﺑﻊ‪.‬‬ ‫* ﻋﻣوﻟﺔ ﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫** ﻣﺻﺎرﯾف ﺗوﺻﯾل = ‪ %3‬ﻣن ﻣﺑﯾﻌﺎت ﻛل رﺑﻊ‪.‬‬
‫‪-223-‬‬
‫‪ -7‬اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻣن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻟﻌﺎم ‪2012‬‬

‫‪5100000‬‬ ‫‪1500000‬‬ ‫‪1440000‬‬ ‫‪1200000‬‬ ‫‪960000‬‬ ‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﺧﻼل اﻟرﺑﻊ‬
‫‪40000‬‬ ‫‪*40000‬‬ ‫اﻟﻣﺗﺣﺻﻼت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‪:‬‬
‫‪× 960000‬‬ ‫‪960000‬‬ ‫ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟرﺑﻊ اﻷول‬
‫‪912000‬‬ ‫‪=%65‬‬ ‫× ‪=%30‬‬
‫‪624000‬‬ ‫‪288000‬‬
‫‪1200000‬‬ ‫‪1200000‬‬ ‫ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟرﺑﻊ اﻟﺛﺎﻧﻲ‬
‫‪1140000‬‬ ‫× ‪=%65‬‬ ‫× ‪=%30‬‬
‫‪780000‬‬ ‫‪360000‬‬
‫‪1440000‬‬ ‫‪1440000‬‬ ‫ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟرﺑﻊ اﻟﺛﺎﻟث‬
‫‪1368000‬‬ ‫×‪=%65‬‬ ‫×‪=%30‬‬
‫‪936000‬‬ ‫‪432000‬‬
‫‪1500000‬‬ ‫ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟرﺑﻊ اﻷﺧﯾر‬
‫‪450000‬‬ ‫× ‪= %30‬‬
‫‪450000‬‬
‫‪9010000‬‬ ‫‪2886000‬‬ ‫‪2652000‬‬ ‫‪2184000‬‬ ‫‪1288000‬‬ ‫ﻣﺟﻣوع اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫* اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ اﻟﺗﻲ ﺗم ﺗﺣﺻﯾﻠﻬﺎ‪.‬‬

‫‪(960000 × %5) = 48000‬‬ ‫اﻟدﯾون ﻏﯾر اﻟﻣﺣﺻﻠﺔ ﻓﻲ اﻟرﺑﻊ اﻷول ﯾﻔﺗرض أن ﺗﻌدم‬ ‫‪-‬‬
‫‪(1200000 × %5) = 60000‬‬ ‫اﻟدﯾون ﻏﯾر اﻟﻣﺣﺻﻠﺔ ﻓﻲ اﻟرﺑﻊ اﻟﺛﺎﻧﻲ ﯾﻔﺗرض أن ﺗﻌدم‬ ‫‪-‬‬
‫‪(1440000 × %5) = 72000‬‬ ‫اﻟدﯾون ﻏﯾر اﻟﻣﺣﺻﻠﺔ ﻓﻲ اﻟرﺑﻊ اﻟﺛﺎﻟث ﯾﻔﺗرض أن ﺗﻌدم‬ ‫‪-‬‬
‫‪(1500000 × %5) = 75000‬‬ ‫اﻟدﯾون ﻏﯾر اﻟﻣﺣﺻﻠﺔ ﻓﻲ اﻟرﺑﻊ اﻟراﺑﻊ ﯾﻔﺗرض أن ﺗﻌدم‬ ‫‪-‬‬
‫= ‪975000‬‬ ‫** اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﺳﻧﺔ‬

‫‪975000 = 1500000 × %65‬‬
‫‪ -8‬اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫اﻟراﺑﻊ‬ ‫اﻟﺛﺎﻟث‬ ‫اﻟﺛﺎﻧﻲ‬ ‫اﻟرﺑﻊ اﻷول‬ ‫اﻟﺑﯾﺎن‬
‫‪40000‬‬ ‫‪67100‬‬ ‫‪45600‬‬ ‫‪294900‬‬ ‫رﺻﯾد اﻟﻧﻘدﯾﺔ أول اﻟﻣدة‬
‫‪2886000‬‬ ‫‪2652000‬‬ ‫‪2184000‬‬ ‫‪1288000‬‬ ‫‪ +‬اﻟﻣﺗﺣﺻﻼت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫‪2926000‬‬ ‫‪2719100‬‬ ‫‪2229600‬‬ ‫‪1582900‬‬ ‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ‬
‫‪-224-‬‬
‫‪1188000‬‬ ‫‪1383600‬‬ ‫‪1252800‬‬ ‫‪979600‬‬ ‫ﻣواد ﻣﺑﺎﺷرة‬
‫‪150000‬‬ ‫‪175500‬‬ ‫‪123600‬‬ ‫‪99600‬‬ ‫أﺟور ﻣﺑﺎﺷرة‬
‫‪286800‬‬ ‫‪332700‬‬ ‫‪294900‬‬ ‫‪240900‬‬ ‫ت‪.‬ص‪.‬غ‪.‬م‬
‫‪171200‬‬ ‫‪165200‬‬ ‫‪141200‬‬ ‫‪117200‬‬ ‫م‪ .‬ﺑﯾﻌﯾﺔ ٕوادارﯾﺔ‬
‫‪-‬‬ ‫‪100000‬‬ ‫‪350000‬‬ ‫‪100000‬‬ ‫ﻣﺷﺗرﯾﺎت أﺻول ﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫‪600000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬
‫‪-‬‬ ‫ﺗوزﯾﻌﺎت أرﺑﺎح‬
‫‪1796000‬‬ ‫‪2757000‬‬ ‫‪2162500‬‬ ‫‪1537300‬‬ ‫ﻣﺟﻣوع اﻟﻣدﻓوﻋﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫‪1130000‬‬ ‫)‪(37900‬‬ ‫‪67100‬‬ ‫‪45600‬‬ ‫اﻟﻔﺎﺋض أو اﻟﻌﺟز ﻓﻲ اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫‪-‬‬ ‫‪*77900‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫اﻹﻗﺗراض‬
‫)‪**(77900‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺳداد اﻟﻘرض‬
‫)‪***(4674‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺳداد اﻟﻔﺎﺋدة‬
‫‪1047426‬‬ ‫‪40000‬‬ ‫‪67100‬‬ ‫‪45600‬‬ ‫رﺻﯾد اﻟﻧﻘدﯾﺔ آﺧر اﻟﻣدة‬
‫* ﺗم إﻗﺗراض ‪ 37900 = 77900‬اﻟﻌﺟز ‪ 40000 +‬رﺻﯾد آﺧر اﻟﻣدة‪.‬‬

‫** ﺳداد اﻟﻘرض‪.‬‬
‫*** اﻟﻔﺎﺋدة = ‪4674 = ( 4\2 )× % 12 × 77900‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(3‬‬
‫ﻛﺎﻧت ﺧطﺔ إﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت ﻟﺷﻬر آذار ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﺧﻼل اﻟﺷﻬر‪ 500000‬دﯾﻧﺎر وﻛل ﻫذﻩ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻋﻠﻰ اﻟﺣﺳﺎب وﯾﺗوﻗﻊ ﺗﺣﺻﯾﻠﻬﺎ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺷﻬرﯾن ﺣﯾث ﯾﺣﺻل ﻣﻧﻬﺎ ‪ %60‬ﻓﻲ ﺷﻬر اﻟﺑﯾﻊ وﻫو ﺷﻬر آذار‪ %40 ،‬ﻓﻲ اﻟﺷﻬر اﻟﺛﺎﻧﻲ وﻫو ﺷﻬر‬
‫ﻧﯾﺳﺎن‪ .‬وﻛﺎن رﺻﯾد اﻟﻣدﯾﻧﯾن أول اﻟﻣدة ‪ 150000‬دﯾﻧﺎر وﻫو ﯾﻣﺛل اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻵﺟﻠﺔ ﻟﺷﻬر ﺷﺑﺎط‪.‬‬
‫وﯾﺑﻠﻎ ﻣﺧزون اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ ﻓﻲ أول اﻟﻣدة ‪ 50000‬دﯾﻧﺎر وﺗﺧطط اﻟﺷرﻛﺔ زﯾﺎدﺗﻪ ﺑﻣﺑﻠﻎ ‪ 20000‬دﯾﻧﺎر ﻓﻲ‬
‫ﻧﻬﺎﯾﺔ ﺷﻬر آذار‪ .‬وﯾﺗم ﺷراء ﻫذﻩ اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ ﻣن اﻟﺳوق اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ وﺗﺑﻠﻎ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟوﺣدة اﻟﻣﺷﺗراة ‪ %70‬ﻣن‬
‫ﺳﻌر ﺑﯾﻌﻬﺎ‪ .‬وﺗﺑﻠﻎ اﻟﻣﺻروﻓﺎت اﻹدارﯾﺔ واﻟﺗﺳوﯾﻘﯾﺔ اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﻟﺷﻬر آذار ‪ 50000‬دﯾﻧﺎر وﻣن ﺳﯾﺎﺳﺔ‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ أﻧﻬﺎ ﺗﻘوم ﺑدﻓﻊ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺷﺗرﯾﺎت واﻟﻣﺻروﻓﺎت اﻹدارﯾﺔ واﻟﺗﺳوﯾﻘﯾﺔ ﻓﻲ ﺷﻬر ﺣدوﺛﻬﺎ‪.‬‬
‫وﯾﺑﻠﻎ ﻣﺻروف اﻹﺳﺗﻬﻼك ﻟﺷﻬر آذار ‪ 30000‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫‪ .1‬ﺗﺣدﯾد اﻟﻣﻘﺑوﺿﺎت واﻟﻣدﻓوﻋﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻋن ﺷﻬر آذار‪.‬‬
‫‪ .2‬إﻋداد ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل ﻟﺷﻬر آذار‪.‬‬
‫‪-225-‬‬
‫ﺣل اﻟﻣﺛﺎل )‪(3‬‬
‫ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﻘﺑوﺿﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻋن ﺷﻬر آذار‬
‫‪300000‬‬ ‫ﻣﻘﺑوﺿﺎت ﻣن ﻣﺑﯾﻌﺎت ﺷﻬر آذار ‪%60× 500000‬‬
‫‪150000‬‬ ‫ﻣﻘﺑوﺿﺎت ﻣن اﻟذﻣم‬
‫‪450000‬‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻣﻘﺑوﺿﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺷﺗرﯾﺎت‬
‫‪350000‬‬ ‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ اﻟﻣﺑﺎﻋﺔ ‪%70×500000‬‬
‫‪70000‬‬ ‫زاﺋد ﺑﺿﺎﻋﺔ ﺗﺎﻣﺔ آﺧر اﻟﻣدة‬
‫)‪(50000‬‬ ‫ﻧﺎﻗص ﺑﺿﺎﻋﺔ أول اﻟﻣدة‬
‫‪370000‬‬ ‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺷﺗرﯾﺎت‬
‫ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣدﻓوﻋﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ‬
‫‪370000‬‬ ‫‪ -‬ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺷﺗرﯾﺎت‬
‫‪20000‬‬ ‫‪ -‬ﻣﺻروﻓﺎت إدارﯾﺔ وﺗﺳوﯾﻘﯾﺔ‬
‫ﻗـﺎﺋﻣـﺔ اﻟدﺧــل‬
‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬ ‫‪500000‬‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ‪%70 × 50000‬‬ ‫‪350000‬‬
‫ﻣﺟﻣل اﻟرﺑﺢ‬ ‫‪150000‬‬
‫ﻣﺻروﻓﺎت إدارﯾﺔ وﺗﺳوﯾﻘﯾﺔ‬ ‫‪20000‬‬
‫إﺳﺗﻬﻼك‬ ‫‪30000‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ‬ ‫‪100000‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(4‬‬
‫إذا ﻛﺎن ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﺧطط ﺑﯾﻌﻬﺎ ﻟﻠرﺑﻊ اﻟﺛﺎﻧﻲ ﻣن اﻟﺳﻧﺔ ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬

‫‪100000‬‬ ‫‪30000‬‬ ‫‪50000‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫ﻋدد اﻟوﺣدات‬
‫وﻛﺎن ﺳﻌر ﺑﯾﻊ اﻟوﺣدة ‪ 10‬دﻧﺎﻧﯾر‪.‬‬
‫إﻋداد ﺟدول اﻟﻣﺗﺣﺻﻼت اﻟﻧﻘدﯾﺔ إذا ﻋﻠﻣت أن ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺑﯾﻊ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﻧص ﻋﻠـﻰ ﺗﺣﺻـﯾل ‪%70‬‬ ‫‪.1‬‬
‫ﻣن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻓﻲ ﻧﻔس اﻟﺷﻬر ‪ %25‬ﻓﻲ اﻟﺷﻬر اﻟﺗـﺎﻟﻲ و‪ %5‬ﻻ ﺗﺣﺻـل وﻛـﺎن رﺻـﯾد اﻟـذﻣم اﻟﻣدﯾﻧـﺔ‬
‫أول اﻟﻣدة )‪ (3/31‬ﻣﺑﻠﻎ ‪ 30000‬دﯾﻧﺎر ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺗﺣﺻﯾل‪.‬‬
‫أوﺟد رﺻﯾد اﻟﻣدﯾﻧون‪.‬‬ ‫‪.2‬‬
‫‪-226-‬‬
‫‪ .1‬ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫‪100000‬‬ ‫‪30000‬‬ ‫‪50000‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫ﻋدد اﻟوﺣدات‬
‫‪10‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪10‬‬ ‫ﺳﻌر ﺑﯾﻊ اﻟوﺣدة‬
‫‪1000000‬‬ ‫‪300000‬‬ ‫‪500000‬‬ ‫‪200000‬‬ ‫ﻣﺟﻣوع اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫‪ .2‬اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻣن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬

‫ﺣزﯾران‬ ‫أﯾﺎر‬ ‫ﻧﯾﺳﺎن‬ ‫اﻟﺑﯾﺎن‬
‫‪30000‬‬ ‫رﺻﯾد أول اﻟﻣدة‬
‫ﺗﺣﺻﯾل اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫‪210000‬‬ ‫‪350000‬‬ ‫‪140000‬‬ ‫‪%70‬‬
‫‪125000‬‬ ‫‪50000‬‬ ‫‪%25‬‬
‫‪335000‬‬ ‫‪400000‬‬ ‫‪170000‬‬ ‫اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻣن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫‪10000= %5× 200000‬‬ ‫اﻟدﯾون ﻏﯾر اﻟﻣﺣﺻﻠﺔ ﻓﻲ ﺷﻬر ‪ 4‬ﯾﻔﺗرض أن ﺗﻌدم‬

‫‪25000= %5× 500000‬‬ ‫اﻟدﯾون ﻏﯾر اﻟﻣﺣﺻﻠﺔ ﻓﻲ ﺷﻬر ‪ 5‬ﯾﻔﺗرض أن ﺗﻌدم‬
‫‪15000 = %5× 300000‬‬ ‫اﻟدﯾون ﻏﯾر اﻟﻣﺣﺻﻠﺔ ﻓﻲ ﺷﻬر ‪ 6‬ﯾﻔﺗرض أن ﺗﻌدم‬
‫‪ .3‬رﺻﯾد اﻟﻣدﯾﻧون‬
‫اﻟﺑﯾﺎن‬
‫‪%25 × 300000‬‬ ‫‪75000‬‬ ‫ﻣﺑﯾﻌﺎت ﺳﺗﺣﺻل ﻓﻲ ﺷﻬر ‪7‬‬
‫‪%5 × 300000‬‬ ‫‪15000‬‬ ‫ﻣﺑﯾﻌﺎت ﻟن ﺗﺣﺻل‬
‫‪90000‬‬ ‫اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‬
‫‪-227-‬‬
‫‪ .1‬اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﺗﺧص إﻧﺗﺎج اﻟﺳﻠﻌﺔ )أ(‪:‬‬

‫ﻟﺷرﻛﺔ ﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ ﺑﻠﻐت ﻣوازﻧﺔ اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷر ﻟﺷﻬر ﻧﯾﺳﺎن ‪ 201600‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﻣﻊ اﻟﻌﻠم أن إﻧﺗﺎج اﻟوﺣدة‬
‫اﻟواﺣدة ﯾﺗطﻠب ‪ 1.4‬ﺳﺎﻋﺔ ﻋﻣل وأن ﻣﻌدل أﺟر اﻟﺳﺎﻋﺔ ‪ 9.6‬دﯾﻧﺎر‪ .‬وﻓق ﻫذﻩ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ﻓﺈن اﻹﻧﺗﺎج اﻟﻣﺧطط ﻟﻪ‬
‫ﻣن اﻟﺳﻠﻌﺔ )أ( ﻟﺷﻬر ﻧﯾﺳﺎن ﺳﯾﻛون‪:‬‬
‫ب‪ 29400 -‬وﺣدة‬ ‫أ‪ 21000 -‬وﺣدة‬
‫د‪ 15000 -‬وﺣدة‬ ‫ج‪ 18273 -‬وﺣدة‬
‫‪ .2‬ﺗﻧﺗﺞ ﺷرﻛﺔ اﻹﺧﻼص وﺗﺑﯾﻊ ﻣﻧﺗﺞ × وﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟوﺣدة ﯾﺣﺗﺎج ‪ 1.5‬ﺳﺎﻋﺔ ﻋﻣل وﻣﻌدل أﺟر اﻟﺳﺎﻋﺔ ‪ 3.7‬دﯾﻧﺎر‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ذﻟك ﺗﻛون ﻋدد اﻟوﺣدات‬
‫ً‬ ‫ﻟﻠﺳﺎﻋﺔ‪ .‬إذا ﻛﺎﻧت ﻣوازﻧﺔ اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷر ﻟﺷﻬر أﯾﺎر ‪ 141525‬دﯾﻧﺎر‬
‫اﻟواﺟب إﻧﺗﺎﺟﻬﺎ ﺧﻼل ﺷﻬر أﯾﺎر ﻫو‪:‬‬
‫ب‪ 94350 -‬وﺣدة‬ ‫أ‪ 25500 -‬وﺣدة‬
‫د‪ 25000 -‬وﺣدة‬ ‫ج‪ 38250 -‬وﺣدة‬
‫‪ .3‬ﺗوﻓرت ﻟدﯾك اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻋن إﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻌد رﺑﻌﯾﺎً ﻣوازﻧﺎﺗﻬﺎ اﻟﺗﻘدﯾرﯾﺔ وﺗﺎﻟﯾﺎً ﺗﻘدﯾر ﻣﺑﯾﻌﺎﺗﻬﺎ‬
‫ﺑﺎﻟوﺣدات ﻟﻠﻔﺗرة ﻣن ﻛﺎﻧون ﺛﺎﻧﻲ وﺣﺗﻰ أﯾﺎر‪:‬‬
‫أﯾﺎر‬ ‫ﻧﯾﺳﺎن‬ ‫آذار‬ ‫ﺷﺑﺎط‬ ‫ﻛﺎﻧون ﺛﺎﻧﻲ‬
‫‪4600‬‬ ‫‪7200‬‬ ‫‪5400‬‬ ‫‪6800‬‬ ‫‪3800‬‬ ‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﺑﺎﻟوﺣدات ﻟﺳﻧﺔ ‪2012‬‬
‫وﻣن اﻟﺧﺑرة اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﻓﺈن ﻣﺧزون آﺧر اﻟﻣدة ﻟﻛل ﺷﻬر ﯾﺳﺎوي ‪ %10‬ﻣن ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﺷﻬر اﻟﺗﺎﻟﻲ وأن ﻣﺧزون‬
‫‪ 2011/12/31‬ﻛﺎن ‪ 400‬وﺣدة وﺗرﻏب اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺈﻋداد ﻣوازﻧﺔ اﻹﻧﺗﺎج ﻟﻠرﺑﻊ اﻷول ﻟﺳﻧﺔ ‪ ،2012‬إن ﻋدد اﻟوﺣدات‬
‫اﻟﻣﺗوﻗﻊ إﻧﺗﺎﺟﻬﺎ ﻟﺷﻬر ﻧﯾﺳﺎن ﻫو‪:‬‬
‫ب‪ 6940 -‬وﺣدة‬ ‫أ‪ 6120 -‬وﺣدة‬
‫د‪ 5940 -‬وﺣدة‬ ‫ج‪ 7200 -‬وﺣدة‬
‫‪ .4‬ﻣن اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﻓﺈن اﻟﻣﺧزون اﻟذي ﺗرﻏب اﻟﺷرﻛﺔ اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻪ ﻟﺷﻬر ﺷﺑﺎط ﻫو‪:‬‬
‫ب‪ 540 -‬وﺣدة‬ ‫أ‪ 460 -‬وﺣدة‬
‫د‪ 680 -‬وﺣدة‬ ‫ج‪ 720 -‬وﺣدة‬
‫‪-228-‬‬
‫‪ .5‬أظﻬرت ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﺗﻘدﯾرﯾﺔ ﻟﻣؤﺳﺳﺔ دﺑﻲ ﻟﻠﻌﺎم ‪ 2012‬اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﻘدر ﺑﯾﻌﻬﺎ‬

‫‪ 88000‬وﺣدة‬ ‫اﻹﺟﻣﺎﻟﻲ‬
‫ﺗﻘوم ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻣﺧزون ﺑﺿﺎﻋﺔ ﺗﺎﻣﺔ اﻟﺻﻧﻊ ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ ﻛل رﺑﻊ ﺗﻌﺎدل ‪ %20‬ﻣن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻟﻠرﺑﻊ اﻟﺗﺎﻟﻲ‪ .‬إن ﻣوازﻧﺔ اﻹﻧﺗﺎج ﻟﻠرﺑﻊ اﻟﺛﺎﻧﻲ ﻟﻠﻌﺎم ‪ 2012‬ﺳﺗﻛون‪:‬‬
‫ب‪ 16000-‬وﺣدة‬ ‫أ‪ 144000 -‬وﺣدة‬
‫د‪ 16800-‬وﺣدة‬ ‫ج‪ 17600-‬وﺣدة‬
‫‪ .6‬أظﻬرت ﻣوازﻧﺔ اﻹﻧﺗﺎج اﻟﺗﻘدﯾرﯾﺔ ﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻟﺑﻬﺎء ﻟﻠﻌﺎم ‪ 2012‬اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﻘدر إﻧﺗﺎﺟﻬﺎ‬

‫‪ 600000‬وﺣدة‬ ‫اﻹﺟﻣﺎﻟﻲ‬
‫ﯾﺳﺗﺧدم ﻓﻲ إﻧﺗﺎج اﻟوﺣدة ﻣﺎدة ﺧﺎم )س( وﺗﻘوم ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻣﺧزون ﻣن اﻟﻣﺎدة اﻟﺧﺎم )س( ﻓﻲ‬
‫ﻧﻬﺎﯾﺔ ﻛل رﺑﻊ ﯾﻌﺎدل ‪ %25‬ﻣن اﻹﺣﺗﯾﺎﺟﺎت اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻟﻠرﺑﻊ اﻟﺗﺎﻟﻲ‪ .‬وﯾﺣﺗﺎج إﻧﺗﺎج اﻟوﺣدة اﻟواﺣدة إﻟﻰ ‪ 2‬ﻛﻐم ﻣن‬
‫اﻟﻣﺎدة اﻟﺧﺎم )س( وﻛﺎن ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ ‪ 60000‬ﻛﻐم ﻣن اﻟﻣﺎدة اﻟﺧﺎم )س( ﻓﻲ ﺑداﯾﺔ اﻟرﺑﻊ اﻷول ﻣن اﻟﻌﺎم ‪.2012‬‬
‫إن ﻣوازﻧﺔ ﻛﻣﯾﺔ ﻣﺷﺗرﯾﺎت اﻟﻣﺎدة اﻟﺧﺎم )س( ﻟﻠرﺑﻊ اﻟﺛﺎﻧﻲ ﻟﻠﻌﺎم ‪ 2012‬ﺳﺗﻛون‪:‬‬
‫ب‪ 330000-‬ﻛﻐم‬ ‫أ ‪ 165000-‬ﻛﻐم‬
‫د‪ 410000-‬ﻛﻐم‬ ‫ج‪ 400000-‬ﻛﻐم‬
‫‪-229-‬‬
‫‪ .7‬ﺗوﻓـرت ﻟدﯾـك اﻟﻣﻌﻠوﻣـﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻋن ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻟﻠﻔﺗرة ﻣن ﻧﯾﺳﺎن إﻟﻰ ﺗﻣوز ﻣن ﺳﻧﺔ ‪) 2011‬اﻟﻣﺑﺎﻟﻎ‬
‫ﺑﺎﻟدﯾﻧﺎر(‪:‬‬
‫اﻹﺟﻣﺎﻟﻲ‬ ‫ﺗﻣوز‬ ‫ﺣزﯾران‬ ‫أﯾﺎر‬ ‫ﻧﯾﺳﺎن‬
‫‪2740000‬‬ ‫‪800000‬‬ ‫‪700000‬‬ ‫‪600000‬‬ ‫‪640000‬‬ ‫ﻣﺑﯾﻌﺎت آﺟﻠﺔ‬
‫‪620000‬‬ ‫‪140000‬‬ ‫‪180000‬‬ ‫‪160000‬‬ ‫‪140000‬‬ ‫ﻣﺑﯾﻌﺎت ﻧﻘدﯾﺔ‬
‫‪3360000‬‬ ‫‪940000‬‬ ‫‪880000‬‬ ‫‪760000‬‬ ‫‪780000‬‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫وﯾﺗم ﺗﺣﺻﯾل‪ %30‬ﻣن اﻟﺛﻣن ﻓﻲ ﻧﻔس ﺷﻬر اﻟﺑﯾﻊ و‪ %60‬ﻓﻲ اﻟﺷﻬر اﻷول ﺑﻌد ﺷﻬر اﻟﺑﯾﻊ واﻟﺑﺎﻗﻲ ﻓﻲ اﻟﺷﻬر‬
‫اﻟﺛﺎﻧﻲ ﻟﺷﻬر اﻟﺑﯾﻊ‪ .‬ﺑﻧﺎءاً ﻋﻠﻰ ذﻟك ﻓﺈن اﻟﻣﺗﺣﺻﻼت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟﺷﻬر ﺗﻣوز ﺳﺗﻛون‪:‬‬
‫ب‪ 860000 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫أ ‪ 800000-‬دﯾﻧﺎر‬
‫د‪ 780000 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ج – ‪ 870000‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪ .8‬ﺗوﻓرت ﻟدﯾك اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻣن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻹﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻟﻠﻔﺗرة ﻣن ﻛﺎﻧون ﺛﺎﻧﻲ إﻟﻰ‬
‫ﻧﯾﺳﺎن ﻣن ﺳﻧﺔ ‪) 2011‬اﻟﻣﺑﺎﻟﻎ ﺑﺎﻟدﯾﻧﺎر(‪:‬‬
‫اﻹﺟﻣﺎﻟﻲ‬ ‫ﻧﯾﺳﺎن‬ ‫آذار‬ ‫ﺷﺑﺎط‬ ‫ﻛﺎﻧون ﺛﺎﻧﻲ‬

‫‪2740000‬‬ ‫‪640000‬‬ ‫‪600000‬‬ ‫‪700000‬‬ ‫‪800000‬‬ ‫ﻣﺑﯾﻌﺎت آﺟﻠﺔ‬
‫‪620000‬‬ ‫‪140000‬‬ ‫‪160000‬‬ ‫‪180000‬‬ ‫‪140000‬‬ ‫ﻣﺑﯾﻌﺎت ﻧﻘدﯾﺔ )ﺑﺎﻟدﯾﻧﺎر(‬
‫‪3360000‬‬ ‫‪780000‬‬ ‫‪760000‬‬ ‫‪880000‬‬ ‫‪940000‬‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﻘوم ﻋﻠﻰ أﺳﺎس ﺗﺣﺻﯾل ‪ %40‬ﻣن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻵﺟﻠﺔ ﻓﻲ ﻧﻔس ﺷﻬر اﻟﺑﯾﻊ‪ %50 ،‬ﻓﻲ اﻟﺷﻬر‬
‫اﻟﺗﺎﻟﻲ و‪ %10‬ﻓﻲ اﻟﺷﻬر اﻟذي ﯾﻠﯾﻪ‪ .‬ﺑﻧﺎءاً ﻋﻠﻰ ذﻟك ﻓﺈن اﻟﻣﺗﺣﺻﻼت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟﺷﻬر ﻧﯾﺳﺎن ﻫﻲ‪\-:‬‬
‫ب‪ 640000 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫أ‪ 700000 -‬دﯾﻧﺎر‬
‫د‪ 766000 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ج‪ 626000 -‬دﯾﻧﺎر‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺳؤال اﻟﺳﺎﺑق ﻓﺈن رﺻﯾد اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﻧﻬﺎﯾﺔ ﺷﻬر ﺷﺑﺎط ﻫو‪:‬‬
‫‪ً .9‬‬
‫ب‪ 420000 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫أ‪ 500000 -‬دﯾﻧﺎر‬
‫د‪ 430000 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ج‪ 350000 -‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪-230-‬‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺳؤال اﻟﺳﺎﺑق أﯾﺿﺎً ﻓﺈن رﺻﯾد اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ ﻧﻬﺎﯾﺔ ﺷﻬر ﻧﯾﺳﺎن ﻫو‪:‬‬
‫‪ً .10‬‬
‫ب‪ 420000 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫أ‪ 500000 -‬دﯾﻧﺎر‬
‫د‪ 430000 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ج‪ 444000 -‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪ .11‬ﺗﺧطط ﺷرﻛﺔ اﻟﻘدس ﻟﺑﯾﻊ ‪ 400000‬وﺣدة ﻣن اﻟوﺣدات اﻟﺗﺎﻣﺔ اﻟﺻﻧﻊ ﺧﻼل ﺷﺑﺎط وﺗﺗوﻗﻊ زﯾﺎدة ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫‪ %5‬ﺷﻬرﯾﺎً واﻟﻣﺧزون اﻟﻣرﻏوب اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻪ ﯾﻌﺎدل ‪ %80‬ﻣن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﻣﻘدرة ﻟﻠﺷﻬر اﻟﺗﺎﻟﻲ وﻓﻲ ‪ 1/31‬ﻛﺎن‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ذﻟك ﻓﺈن اﻟوﺣدات اﻟﻣطﻠوب إﻧﺗﺎﺟﻬﺎ ﻟﻠﺛﻼﺛﺔ‬
‫اﻟﻣﺧزون ﻣن اﻟوﺣدات اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ ﯾﺳﺎوي ‪ 300000‬وﺣدة‪ً .‬‬
‫ﺷﻬور اﻟﻘﺎدﻣﺔ واﻟﻣﻧﺗﻬﯾﺔ ﻓﻲ ‪ 4/30‬ﻫﻲ‪:‬‬
‫ج‪ 1261000 -‬وﺣدة‬ ‫أ‪ 1424050 -‬وﺣدة‬
‫د‪ 1331440 -‬وﺣدة‬ ‫ب‪ 1328000 -‬وﺣدة‬
‫‪ .12‬ﺗﺳﺗﺧدم ﺷرﻛﺔ اﻟوﻓﺎء اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻹﻋداد اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻣرﻧﺔ ﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻟﺻﯾﺎﻧﺔ اﻟﺷﻬرﯾﺔ‪:‬‬
‫إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف = ‪ 9400‬د‪ 0.50 +‬دﯾﻧﺎر ﻟﻛل ﺳﺎﻋﺔ ﺻﯾﺎﻧﺔ‬
‫ﻗدرت ﻣوازﻧﺔ اﻟﺷﻬر اﻟﻣﻘﺑل وﺟود ‪ 30000‬ﺳﺎﻋﺔ ﺻﯾﺎﻧﺔ‬
‫إن ﻣﻘدار ﻣﺻﺎرﯾف اﻟﺻﯾﺎﻧﺔ اﻟﺗﻲ ﺳﺗظﻬر ﻓﻲ ﻣوازﻧﺔ اﻟﺷﻬر اﻟﻣﻘﺑل ﺗﺑﻠﻎ‪:‬‬
‫ج‪20500 -‬‬ ‫أ‪20600 -‬‬
‫د‪24400 -‬‬ ‫ب‪9400 -‬‬
‫‪ .13‬ﺗرﻏب ﺷرﻛﺔ اﻹﻟﻬﺎم ﺑﺎﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻣﺧزون ﻣن اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﻔﺗرة ﯾﺳﺎوي ‪ 2200‬ﻛﯾﻠوﻏرام‪ٕ ،‬واﺣﺗﯾﺎﺟﺎﺗﻬﺎ ﻣن‬
‫اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم ﻟﺗﻠﺑﯾﺔ اﻹﻧﺗﺎج ﻫﻲ ‪ 9500‬ﻛﯾﻠوﻏرام‪ ،‬وﻟدﯾﻬﺎ ﻣﺧزون ﺑداﯾﺔ ﻓﺗرة ﯾﺳﺎوي ‪ 1000‬ﻛﯾﻠوﻏرام‪ .‬ﻓﺈن‬
‫إﺣﺗﯾﺎﺟﺎت اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﺷراء ﻣواد ﺧﺎم ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة ﯾﺳﺎوي‪:‬‬
‫ج‪ 9700 -‬ﻛﻐم‬ ‫أ‪ 9400-‬ﻛﻐم‬
‫د‪ 10700-‬ﻛﻐم‬ ‫ب‪ 9500-‬ﻛﻐم‬
‫‪ .14‬اﻟﻣﺷﺗرﯾﺎت اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻟﺷرﻛﺔ اﻟوﻓﺎء ‪ 70000‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠرﺑﻊ اﻷول و‪ 90000‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠرﺑﻊ‬
‫اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ %40 .‬ﻣن اﻟﻣﺷﺗرﯾﺎت ﺗدﻓﻊ ﻋﻧد اﻟﺷراء ﻣﺑﺎﺷرة واﻟرﺻﯾد اﻟﻣﺗﺑﻘﻲ ﯾدﻓﻊ ﻓﻲ اﻟرﺑﻊ اﻟﺗﺎﻟﻲ ﻟﻌﻣﻠﯾﺔ اﻟﺷراء‪.‬‬
‫اﻟﻣدﻓوﻋﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻟﻌﻣﻠﯾﺎت ﺷراء اﻟﻣواد اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻟﻠرﺑﻊ اﻟﺛﺎﻧﻲ ﻫﻲ‪:‬‬
‫ج‪ 78000 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫أ‪ 96000-‬دﯾﻧﺎر‬
‫د‪ 72000 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ب‪ 90000-‬دﯾﻧﺎر‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﻣﻌطﯾﺎت اﻟﺳؤال )‪ (14‬ﻣﺎ ﻫو رﺻﯾد اﻟداﺋﻧون ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟرﺑﻊ اﻟﺛﺎﻧﻲ‪:‬‬
‫‪ً .15‬‬ ‫‪. 15‬‬
‫ج‪ 52000 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫أ‪ 5400-‬دﯾﻧﺎر‬

‫د‪ 45000 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ب‪ 60000-‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪-231-‬‬
‫‪ .16‬ﺷرﻛﺔ ﺟﻣﺎل ﺗﻘوم ﺑﺗﺣﺿﯾر اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟﻌﺎم ‪ .2011‬إذا ﻋﻠﻣت أن اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ أظﻬرت ﻋﺟزاً‬
‫ﺑﻘﯾﻣﺔ ‪ 30000‬دﯾﻧﺎر ﻓﻲ اﻟرﺑﻊ اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ ،‬وﻛﺎﻧت ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﻧص ﻋﻠﻰ اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻣﺑﻠﻎ ‪ 20000‬دﯾﻧﺎر رﺻﯾد‬
‫ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﻣدة‪ .‬ﻟﺳداد اﻟﻌﺟز اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﻘوم ﺑﺎﻹﻗﺗراض ﻣن ﺑﻧك ﻣﺣﻠﻲ ﺑﻧﺳﺑﺔ ﻓﺎﺋدة ‪ %5‬وذﻟك ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟرﺑﻊ‪ .‬ﻣﺎ‬
‫اﻟﻣﺑﻠﻎ اﻟذي ﺳﺗﻘﺗرﺿﻪ اﻟﺷرﻛﺔ‪:‬‬
‫ج‪ 50000 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫أ‪ 30000 -‬دﯾﻧﺎر‬
‫د‪ 20000 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ب‪ 31500-‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪ .17‬ﺑﺎﻟرﺟوع إﻟﻰ اﻟﺳؤال اﻟﺳﺎﺑق ﻣﻊ إﻓﺗراض ﻋدم وﺟود أﯾﺔ إﻗﺗراﺿﺎت ﺟدﯾدة ﺣﺗﻰ ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﺳﻧﺔ وأن اﻟﺷرﻛﺔ ﻗﺎﻣت‬
‫ﺑﺗﺳدﯾد اﻟﻘرض ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟرﺑﻊ اﻷﺧﯾر ﻣن اﻟﺳﻧﺔ‪ .‬إﺣﺳب ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻔﺎﺋدة‪.‬‬
‫ج‪1875 -‬‬ ‫أ‪1000 -‬‬
‫د‪1020-‬‬ ‫ب‪1250-‬‬
‫‪ .18‬ﻟدﯾك اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻟﺷرﻛﺔ أﺣﻣد ﻟﺷﻬرﯾن‪:‬‬
‫ﺷﺑﺎط‬ ‫ﻛﺎﻧون ﺛﺎﻧﻲ‬ ‫اﻟﺑﯾﺎن‬

‫‪250000‬‬ ‫‪200000‬‬ ‫ﺗﺣﺻﯾﻼت ﻧﻘدﯾﺔ‬
‫‪100000‬‬ ‫‪90000‬‬ ‫ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻣواد ﻣﺑﺎﺷرة‬
‫‪90000‬‬ ‫‪80000‬‬ ‫ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻋﻣل ﻣﺑﺎﺷر‬
‫‪40000‬‬ ‫‪30000‬‬ ‫ت‪.‬ص‪.‬غ‪.‬م‬
‫‪10000‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫ﻣﺻﺎرﯾف إدارﯾﺔ وﺑﯾﻌﯾﺔ‬
‫أوﺟد ﻣﻘدار اﻟﻔﺎﺋض أو اﻟﻌﺟز ﻟﺷﻬر ﻛﺎﻧون ﺛﺎﻧﻲ‪:‬‬

‫ج‪ 22000 -‬ﻋﺟز‬ ‫أ‪ 2200 -‬ﻓﺎﺋض‬
‫د‪ 20000 -‬ﻋﺟز‬ ‫ب‪ 20000-‬ﻓﺎﺋض‬
‫‪ .19‬ﺑﺎﻟرﺟوع إﻟﻰ اﻟﺳؤال اﻟﺳﺎﺑق‪ .‬ﻣﺎ ﻫو ﻣﻘدار اﻟﻔﺎﺋض أو اﻟﻌﺟز ﻟﺷﻬر ﺷﺑﺎط‪:‬‬
‫ج‪ 11000 -‬ﻓﺎﺋض‬ ‫أ‪ 11000 -‬ﻋﺟز‬
‫د‪ 10000-‬ﻋﺟز‬ ‫ب‪ 10000 -‬ﻓﺎﺋض‬
‫‪ .20‬ﺷرﻛﺔ اﻟﻔﻼح ﺗرﯾد ﺗﺣﺿﯾر ﻣوازﻧﺗﻬﺎ ﻣن اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ ﻟﻌﺎم ‪ .2011‬إذا ﻋﻠﻣت أن إﺟﻣﺎﻟﻲ‬
‫اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ ﻫو ‪ 16000‬دﯾﻧﺎر‪ .‬ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة ‪ %4‬ﻣن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت و‬
‫‪ 10000‬دﯾﻧﺎر اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‪ .‬اﺣﺳب ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﺑﺎﻟدﯾﻧﺎر ﻟﻠﺳﻧﺔ‪.‬‬
‫ج‪ 100000 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫أ‪ 250000 -‬دﯾﻧﺎر‬
‫د‪ 150000 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ب‪ 160000-‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪-232-‬‬
‫‪10‬‬ ‫‪9‬‬ ‫‪8‬‬ ‫‪7‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬
‫ج‬ ‫أ‬ ‫د‬ ‫ب‬ ‫ب‬ ‫ج‬ ‫ب‬ ‫ب‬ ‫أ‬ ‫د‬
‫‪20‬‬ ‫‪19‬‬ ‫‪18‬‬ ‫‪17‬‬ ‫‪16‬‬ ‫‪15‬‬ ‫‪14‬‬ ‫‪13‬‬ ‫‪12‬‬ ‫‪11‬‬
‫د‬ ‫ب‬ ‫د‬ ‫ب‬ ‫ج‬ ‫أ‬ ‫ج‬ ‫د‬ ‫د‬ ‫د‬
‫ﺑﯾن اﻹﺟﺎﺑﺔ اﻟﺻﺣﯾﺣﺔ ﻟﻛل ﻣن اﻻﺳﺋﻠﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫ّ‬
‫‪ -1‬ﺷرﻛﺔ ﻣﻬﺎرات ﻟدﯾﻬﺎ ‪ 8000‬وﺣدة ﻣﺻﻧﻌﺔ ﻣﺧزون ﺑداﯾﺔ اﻟﻣدة‪ ،‬واﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ‪ 160000‬وﺣدة وﺗرﻏب اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫ﺑﺎﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻣﺧزون ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﻣدة ﯾﺳﺎوي ‪ 20000‬وﺣدة‪ .‬ﻣﺎ ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟواﺟب إﻧﺗﺎﺟﻬﺎ؟‬
‫‪ -2‬ﺷرﻛﺔ أداء ﺗرﻏب ﺑﺗﺣﺿﯾر ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم اﻟﻣﺑﺎﺷرة‪ .‬ﻗدرت اﻟﺷرﻛﺔ ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم اﻟواﺟب ﺷراﺋﻬﺎ ﺑـ ‪25000‬‬
‫وﺣدة ﻹﻧﺗﺎج ‪ 60000‬وﺣدة‪ .‬وﻛﺎن ﻟدﯾﻬﺎ ‪ 5000‬وﺣدة ﻣﺧزون ﺑداﯾﺔ اﻟﻣدة‪ .‬ﻣﺎ ﻫﻲ ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم اﻟﺗﻲ ﺗرﻏب‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻬﺎ ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﻣدة‪.‬‬
‫‪ -3‬ﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻗد ﺗﺧطط ﻹﻧﺗﺎج ‪ 50000‬وﺣدة ﺧﻼل اﻟرﺑﻊ اﻷول ﻣن اﻟﺳﻧﺔ‪ 60000 ،‬وﺣدة ﻓﻲ اﻟرﺑﻊ اﻟﺛﺎﻧﻲ‪45000 ،‬‬
‫ﻓﻲ اﻟرﺑﻊ اﻟﺛﺎﻟث و‪ 55000‬ﻓﻲ اﻟرﺑﻊ اﻷﺧﯾر‪ .‬إذا ﻋﻠﻣت أن ﻛل وﺣدة ﺗﺣﺗﺎج إﻟﻰ ‪ 15‬دﻗﯾﻘﺔ ﻣن اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷر وأن‬
‫أﺟر ﺳﺎﻋﺔ اﻟﻌﻣل اﻟواﺣدة ‪ 3‬دﻧﺎﻧﯾر‪ .‬أوﺟد ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷر اﻹﺟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺳﻧﺔ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﺷرﻛﺔ اﻟﺻﺑﺎح ﺗرﻏب ﺑﺗﺣﺿﯾر ﻣوازﻧﺔ ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة‪ .‬إذا ﻋﻠﻣت أن اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺧطط ﻹﻧﺗﺎج ‪90000‬‬
‫وﺣدة ﺧﻼل اﻟﺳﻧﺔ وأن اﻟوﺣدة اﻟواﺣدة ﺗﺣﺗﺎج إﻟﻰ ‪ 4‬ﺳﺎﻋﺎت ﻋﻣل‪ .‬وأن ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻫﻲ‬
‫دﯾﻧﺎر ﻟﻛل ﺳﺎﻋﺔ ﻋﻣل وﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻫﻲ ‪ 20000‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠﺳﻧﺔ‪ .‬أوﺟد إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر‬
‫اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﻛﻠﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ -5‬ﺗرﻏب ﺷرﻛﺔ ﺑﺑﯾﻊ ‪ 250000‬وﺣدة ﺑﺳﻌر‪ 10‬دﻧﺎﻧﯾر ﻟﻠوﺣدة‪ .‬وﻛﺎﻧت اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﺗﺳﺎوي ‪%2‬‬
‫ﻣن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻫﻲ ‪ 120000‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠﺳﻧﺔ‪ .‬أوﺟد اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ ﻟﻠرﺑﻊ‬
‫اﻷول‪.‬‬
‫‪-233-‬‬
‫‪ -1‬ﺷرﻛﺔ ﺗواﺻل ﺗﻘوم ﺑﺈﻧﺗﺎج وﺑﯾﻊ اﻟﻬواﺗف اﻟذﻛﯾﺔ وﻛﺎﻧت ﺗﻘدﯾرات اﻹدارة ﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻠﻧﺻف اﻷول ﻣن ﻋﺎم‬
‫‪ 2012‬ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﺗوﻗﻊ ﺑﯾﻌﻬﺎ‬ ‫اﻟﺷﻬر‬

‫‪500‬‬ ‫ﻛﺎﻧون اﻟﺛﺎﻧﻲ‬
‫‪400‬‬ ‫ﺷﺑﺎط‬
‫‪600‬‬ ‫آذار‬
‫‪800‬‬ ‫ﻧﯾﺳﺎن‬
‫‪700‬‬ ‫أﯾﺎر‬
‫‪600‬‬ ‫ﺣزﯾران‬
‫وأن ﺳﻌر اﻟﺑﯾﻊ اﻟﻣﻌﺗﻣد ﺳوف ﯾﻛون ‪ 200‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠﻬﺎﺗف‪.‬‬

‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﻋداد ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻟﻠﻧﺻف اﻷول ﻣن اﻟﺳﻧﺔ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﻋﻠﻰ ﻓرض أﻧﻪ ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺳؤال اﻟﺳﺎﺑق ﻋﻠﻣت أن اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺣﺻل ‪ %30‬ﻣن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻓﻲ ﺷﻬر اﻟﺑﯾﻊ‬
‫و ‪ %40‬ﻓﻲ اﻟﺷﻬر اﻟﺛﺎﻧﻲ و ‪ %25‬ﻓﻲ اﻟﺛﺎﻟث و أن ‪ %5‬ﻻ ﯾﺗم ﺗﺣﺻﯾﻠﻬﺎ أﺑداً‪.‬‬
‫وﺑﯾن اﻟدﯾون اﻟﻣﻌدﻣﺔ ﻓﻲ ﻛل ﺷﻬر‪.‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬أ‪ -‬إﻋداد ﺟدول اﻟﻣﺗﺣﺻﻼت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ّ‬
‫ب‪ -‬أوﺟد رﺻﯾد اﻟﻣدﯾﻧون ﻧﻬﺎﯾﺔ ﺷﻬر ﺣزﯾران‪.‬‬
‫‪ -3‬ﺷرﻛﺔ اﻟﻌدل ﺗﺻﻧﻊ وﺗﺑﯾﻊ ﻧوﻋﯾن ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت‪) ،‬أ( و )ب(‪.‬‬

‫وﻛﺎﻧت ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫ﻣﺑﯾﻌﺎت )ب(‬ ‫ﻣﺑﯾﻌﺎت )أ(‬ ‫اﻟرﺑﻊ‬

‫‪12000‬‬ ‫‪7000‬‬ ‫اﻷول‬
‫‪15000‬‬ ‫‪9000‬‬ ‫اﻟﺛﺎﻧﻲ‬
‫‪17000‬‬ ‫‪10000‬‬ ‫اﻟﺛﺎﻟث‬
‫‪20000‬‬ ‫‪12000‬‬ ‫اﻟراﺑﻊ‬
‫رﺻﯾد‪ 2011-1-1‬ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺞ )أ( و )ب( ﯾﺳﺎوي‪ 4500 :‬وﺣدة‪ 9500 ،‬وﺣدة ﻋﻠﻰ اﻟﺗرﺗﯾب‪ .‬إذا ﻋﻠﻣت أن‬
‫اﻹدارة ﺗرﻏب ﺑﺎﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻣﺧزون ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﻣدة ﻣن اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ اﻟﻣﺻﻧﻌﺔ ﻣﺳﺎوي ﻟـ ‪ %20‬ﻣن ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟرﺑﻊ اﻟﻘﺎدم‬
‫وﺗﻘدﯾرات اﻹدارة ﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟرﺑﻊ اﻷول ﻣن ﻋﺎم ‪ 2012‬ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺟﯾن )أ( و )ب( ﻫﻲ ‪ 10000‬و‪.18000‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﻋداد ﻣوازﻧﺔ اﻹﻧﺗﺎج ﻟﻌﺎم ‪.2011‬‬
‫‪-234-‬‬
‫‪ -4‬ﺷرﻛﺔ اﻹزدﻫﺎر ﺗﻧﺗﺞ وﺗﺑﯾﻊ ﻧوﻋﯾن ﻣن اﻟﺳﻠﻊ )‪ (X‬و )‪ .(Y‬إذا ﻋﻠﻣت أن اﻟﺷرﻛﺔ ﺗرﻏب ﺑﻣﺑﯾﻌﺎت ﺳﻧوﯾﺔ ﺗﻘدر ب‬
‫‪ 50000‬وﺣدة ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺞ )‪ (X‬ﻣوزﻋﺔ ﻋﻠﻰ أرﺑﻌﺔ أرﺑﺎع اﻟﺳﻧﺔ ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪.%30 ،%25 ،%25 ،%20 :‬‬
‫واﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﺳﻧوﯾﺔ ﺗﻘدر ﺑـ ‪ 35000‬ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺞ )‪ (Y‬ﻣوزﻋﺔ ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪ .%30 ،%20 ،%30 ،%20:‬وﺗﻘوم اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫ﺑﺑﯾﻊ اﻟﻣﻧﺗﺞ )‪ (X‬ﺑدﯾﻧﺎرﯾن واﻟﻣﻧﺗﺞ )‪ (Y‬ﺑﺛﻼﺛﺔ دﻧﺎﻧﯾر‪.‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﻋداد ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻟﻠﺳﻧﺔ‪.‬‬
‫‪ -5‬ﺷرﻛﺔ اﻹﺧﻼص ﻟدﯾﻬﺎ ‪ 1200‬ﻣﺗر ﻣن اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم ﻓﻲ ﻣﺧزون ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﻣدة ﻓﻲ ‪ .2010-12-31‬ﻛل وﺣدة‬
‫ﻣﻧﺗﺟﺔ ﺗﺣﺗﺎج ‪ 1.5‬ﻣﺗر ﻣن اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم وﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺗر اﻟواﺣد ﻫﻲ ‪ 2‬دﯾﻧﺎر‪ .‬ﺗرﻏب اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻣﺧزون‬
‫ﻧﻬﺎﯾﺔ ﻣدة ﻣﺳﺎوي ل ‪ %10‬ﻣن إﺣﺗﯾﺎﺟﺎت اﻟﺷﻬر اﻟﻘﺎدم‪.‬‬
‫اﻹﻧﺗﺎج اﻟﻣﺧطط ﻟﻪ ﻟﻸﺷﻬر اﻷرﺑﻌﺔ اﻷوﻟﻰ ﻣن اﻟﺳﻧﺔ ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫اﻹﻧﺗﺎج اﻟﻣﺧطط‬ ‫اﻟﺷﻬر‬

‫‪4000‬‬ ‫ﻛﺎﻧون ﺛﺎﻧﻲ‬
‫‪5000‬‬ ‫ﺷﺑﺎط‬
‫‪7000‬‬ ‫آذار‬
‫‪8000‬‬ ‫ﻧﯾﺳﺎن‬
‫‪6000‬‬ ‫أﯾﺎر‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﻋداد ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻷول أرﺑﻌﺔ أﺷﻬر ﻣن ﻋﺎم ‪.2011‬‬
‫‪ -6‬إﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﻌطﺎة ﻓﻲ اﻟﺳؤال )‪ (5‬إذا ﻋﻠﻣت أن إﻧﺗﺎج اﻟوﺣدة اﻟواﺣدة ﯾﺣﺗﺎج إﻟﻰ ‪ 1.6‬ﺳﺎﻋﺔ وأن‬
‫أﺟر اﻟﺳﺎﻋﺔ اﻟواﺣدة ‪ 5‬دﻧﺎﻧﯾر‪.‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﻋداد ﻣوازﻧﺔ اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷر ﻷول أرﺑﻌﺔ أﺷﻬر ﻣن ﻋﺎم ‪.2011‬‬
‫‪ -7‬ﺷرﻛﺔ ﺳﯾف ﺗﻘوم ﺑﺗﺣﺿﯾر ﻣوازﻧﺗﻬﺎ ﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻟﻌﺎم ‪ .2012‬وﺗوﻓرت ﻟدﯾك اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت‬
‫‪ -‬ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﺗﻲ ﯾﺗوﻗﻊ إﻧﺗﺎﺟﻬﺎ ﻟﻛل رﺑﻊ ﻋﻠﻰ اﻟﺗرﺗﯾب‪16000 ،14000 ، 12000 ،10000 :‬‬
‫‪ -‬اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷر‪ 1.5 :‬ﺳﺎﻋﺔ ﻟﻛل وﺣدة‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻏﯾر ﻣﺑﺎﺷرة ﻣﺗﻐﯾرة ﻟﻛل ﺳﺎﻋﺔ ﻋﻣل‪ :‬ﻣواد ﻏﯾر ﻣﺑﺎﺷرة ‪ 0.70‬دﯾﻧﺎر‬
‫ﻋﻣل ﻏﯾر ﻣﺑﺎﺷر ‪ 1.20‬دﯾﻧﺎر‬
‫رواﺗب ﻋﻣﺎل ‪ 35000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ -‬ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺗﺻﻧﯾﻊ ﻏﯾر ﻣﺑﺎﺷرة ﺛﺎﺑﺗﺔ ﻟﻛل رﺑﻊ ‪:‬‬
‫إﻫﺗﻼك ‪ 1200‬دﯾﻧﺎر‬
‫ﺻﯾﺎﻧﺔ ‪ 900‬دﯾﻧﺎر‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﻋداد ﻣوازﻧﺔ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻟﻌﺎم ‪.2012‬‬
‫‪-235-‬‬
‫‪ -8‬ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻌﻼء ﻟﻌﺎم ‪ 2012‬ﻫﻲ ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫اﻟﺳﻧﺔ‬ ‫اﻟرﺑﻊ اﻟراﺑﻊ‬ ‫اﻟرﺑﻊ اﻟﺛﺎﻟث‬ ‫اﻟرﺑﻊ اﻟﺛﺎﻧﻲ‬ ‫اﻟرﺑﻊ اﻷول‬ ‫اﻟﺑﯾﺎن‬
‫‪1000000‬‬ ‫‪250000‬‬ ‫‪250000‬‬ ‫‪300000‬‬ ‫‪200000‬‬ ‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت )دﯾﻧﺎر(‬
‫وﻛﺎﻧت اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ ﻣوزﻋﺔ ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫‪ %2‬ﻣن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻋﻣوﻟﺔ ﻣﺑﯾﻌﺎت‬ ‫‪ -‬اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة‪:‬‬
‫‪ %3‬ﻣﺻﺎرﯾف ﺗوﺻﯾل‬
‫‪ -‬اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻟﻛل رﺑﻊ‪ :‬رواﺗب ﻣوظﻔﯾن ‪20000‬‬
‫إﯾﺟﺎر اﻟﻣﻛﺗب ‪1000‬‬
‫إﻫﺗﻼك ‪1200‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﻋداد ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ -9‬اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﺧﺎﺻﺔ ﺑﺷﻬر ﺗﻣوز ‪ 2012‬ﻟﺷرﻛﺔ ﺧﺎﻟد‪:‬‬
‫دﯾﻧﺎر‬ ‫‪90000‬‬ ‫‪ -‬رﺻﯾد اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﻲ ‪2012/7/1‬‬

‫‪ -‬ﺗوزﯾﻌﺎت أرﺑﺎح ﯾﻔﺻﺢ ﻋﻧﻬﺎ ﻓﻲ ‪) 2012/7/15‬ﺗدﻓﻊ ﺑﻌد ﺷﻬر ﻣن ﺗﺎرﯾﺦ اﻹﻓﺻﺎح( ‪24000‬‬
‫‪73600‬‬ ‫‪ -‬ﻧﻔﻘﺎت ﻧﻘدﯾﺔ ﺗدﻓﻊ ﻓﻲ ﺷﻬر ‪ 7‬ﻟﺗﻐطﯾﺔ ﻣﺻﺎرﯾف ﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ‬
‫‪9000‬‬ ‫‪ -‬ﻣﺻﺎرﯾف أﻫﻼك ﻟﺷﻬر ‪7‬‬
‫‪178000‬‬ ‫‪ -‬ﺗﺣﺻﯾﻼت ﻧﻘدﯾﺔ ﺗﻘﺑض ﻓﻲ ﺷﻬر ‪7‬‬
‫‪112400‬‬ ‫‪ -‬ﻣﺷﺗرﯾﺎت ﺑﺿﺎﻋﺔ ﺗدﻓﻊ ﻧﻘداً ﻓﻲ ﺷﻬر ‪7‬‬
‫‪41000‬‬ ‫‪ -‬ﻣﺷﺗرﯾﺎت آﻻت ﻧﻘداً ﺳﺗﺗم ﻓﻲ ﺷﻬر ‪7‬‬
‫دﯾﻧﺎر‬ ‫‪50000‬‬ ‫‪ -‬إن اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺳﯾﺗم اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻬﺎ ﻛﺣد أدﻧﻰ ﺗﻌﺎدل‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﻋداد اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻟﺷﻬر ﺗﻣوز )‪.2012 (7‬‬
‫‪-236-‬‬
‫‪ -10‬إﻟﯾك ﺑﯾﺎﻧﺎت ﺷرﻛﺔ اﻟﺛﻘﺔ ﻟرﺑﻊ اﻟﺛﺎﻧﻲ ﻣن ﻋﺎم ﻣﻌﯾن‪:‬‬
‫ﺣزﯾران )‪(6‬‬ ‫أﯾﺎر )‪(5‬‬ ‫ﻧﯾﺳﺎن )‪(4‬‬ ‫اﻟﺑﯾﺎن‬

‫‪ 356000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 256000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 220000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت )ﻋﻠﻰ اﻟﺣﺳﺎب(‬
‫‪ 208000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 186000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 170000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ﻣﺷﺗرﯾﺎت‬
‫‪ 98000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 98000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 98000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ﻣﺻروﻓﺎت إدارﯾﺔ‬
‫ﺣﺻل‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗﺣﺻل ‪ %40‬ﻣن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻓﻲ ﺷﻬر اﻟﺑﯾﻊ‪ %55 ،‬ﻓﻲ اﻟﺷﻬر اﻟﺗﺎﻟﻲ‪ %5 ،‬ﻻ ﺗُ ّ‬
‫‪ -‬ﺗﺳدد اﻟﻣﺷﺗرﯾﺎت ﻛﺎﻣﻠﺔ ﻓﻲ اﻟﺷﻬر اﻟﺗﺎﻟﻲ ﻟﺷﻬر اﻟﺷراء‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗﺗﺿﻣن اﻟﻣﺻروﻓﺎت اﻹدارﯾﺔ ‪ 16000‬دﯾﻧﺎر إﻫﺗﻼك‪ ،‬وﺗﺳدد اﻟﻣﺻروﻓﺎت اﻹدارﯾﺔ اﻷﺧرى ﺣﺎل ﻧﺷوء اﻹﻟﺗزام‪.‬‬
‫‪ -‬أدﻧﻰ رﺻﯾد ﻣﺳﻣوح ﺑﻪ ﻟﻠﻧﻘدﯾﺔ ‪ 30000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﯾﻘﺗرض ﻋﺟز اﻟﺳﯾوﻟﺔ ﺑﻧﻬﺎﯾﺔ ﻛل ﺷﻬر ﻣن اﻟﺑﻧك‪.‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬ﻋد ﻣوازﻧﺔ ﺗﻘدﯾرﯾﺔ ﻟﻠﻧﻘدﯾﺔ ﻟﺷﻬر أﯾﺎر‪ ،‬ﻋﻠﻣﺎً ﺑﺄن رﺻﯾد اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﻲ ﺑداﯾﺔ أﯾﺎر ‪ 44000‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫‪-237-‬‬
‫ﻣﺣور اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ اﻹدارﯾﺔ واﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫اﻟﻔﺻل اﻟﺛﺎﻣن‪ :‬اﻟﻘ اررات اﻹدارﯾﺔ ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل‬
‫‪240‬‬ ‫ﻣﻘدﻣﺔ‬
‫‪240‬‬ ‫إﺟراءات إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار‬

‫‪241‬‬ ‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻹﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار‬
‫‪242‬‬ ‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ واﻟﻣﺗﻐﯾرة وﻣﻼﺋﻣﺗﻬﺎ ﻟﻠﻘ اررات ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل‬
‫‪244‬‬ ‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن ﺗﺟﻧﺑﻬﺎ‬
‫‪245‬‬ ‫اﻟﻘ اررات اﻹدارﯾﺔ ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل‬
‫‪245‬‬ ‫ﻗرار اﻟﺷراء أو اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟداﺧﻠﻲ‬
‫‪247‬‬
‫‪247‬‬ ‫ﻗ اررات اﻟﻌروض اﻟﺧﺎﺻﺔ‬
‫‪249‬‬ ‫اﻟﻌروض اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ وﺟود طﺎﻗﺔ ﻏﯾر ﻣﺳﺗﻐﻠﺔ‬
‫‪250‬‬
‫اﻟﻌروض اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻋدم وﺟود طﺎﻗﺔ ﻏﯾر ﻣﺳﺗﻐﻠﺔ‬
‫‪254‬‬
‫‪257‬‬ ‫اﻟﻘ اررات اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﻣوارد اﻟﻣﺣدودة‬
‫اﻟﻘ اررات اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﻣﺷﺗرﻛﺔ وﻗرار اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻹﺿﺎﻓﻲ‬
‫اﻟﻘرار اﻟﺧﺎص ﺑﺈﻟﻐﺎء ﺗﺻﻧﯾﻊ ﺳﻠﻌﺔ أو إﻏﻼق ﻗﺳم ﻟدى اﻟﻣﻧﺷﺄة‬
‫‪ -‬إﺟراءات إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار‬
‫‪ -‬اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻹﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار‬
‫‪ -‬اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ واﻟﻣﺗﻐﯾرة وﻣﻼﺋﻣﺗﻬﺎ ﻟﻠﻘ اررات ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل‬
‫‪ -‬اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن ﺗﺟﻧﺑﻬﺎ‬

‫‪ -‬اﻟﻘ اررات اﻹدارﯾﺔ ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل‬
‫‪ o‬ﻗرار اﻟﺷراء أو اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟداﺧﻠﻲ‬
‫‪ o‬ﻗ اررات اﻟﻌروض اﻟﺧﺎﺻﺔ‬
‫‪ o‬اﻟﻌروض اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ وﺟود طﺎﻗﺔ ﻏﯾر ﻣﺳﺗﻐﻠﺔ‬
‫‪ o‬اﻟﻌروض اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻋدم وﺟود طﺎﻗﺔ ﻏﯾر ﻣﺳﺗﻐﻠﺔ‬
‫‪ o‬اﻟﻘ اررات اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﻣوارد اﻟﻣﺣدودة‬
‫‪ o‬اﻟﻘ اررات اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﻣﺷﺗرﻛﺔ وﻗرار اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻹﺿﺎﻓﻲ‬
‫‪ o‬اﻟﻘرار اﻟﺧﺎص ﺑﺈﻟﻐﺎء ﺗﺻﻧﯾﻊ ﺳﻠﻌﺔ أو إﻏﻼق ﻗﺳم ﻟدى اﻟﻣﻧﺷﺄة‬
‫‪-239-‬‬
‫ﺗﻘوم اﻹدارة ﺑﺎﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﻣﻬﺎم واﻟوظﺎﺋف ﻣﺛل اﻟﺗﺧطﯾط واﻟﺗﻧظﯾم واﻟرﻗﺎﺑﺔ واﻟﺗوﺟﯾﻪ ٕواﺗﺧﺎذ اﻟﻘ اررات‪ .‬وﺗﻌﺗﺑر ﻋﻣﻠﯾﺔ‬
‫إﺗﺧﺎذ اﻟﻘ اررات ﻣن اﻟوظﺎﺋف اﻟﻬﺎﻣﺔ واﻷﺳﺎﺳﯾﺔ ﻟﻺدارة ﻧظ اًر ﻟﻣﺎ ﻟﻬﺎ ﻣن أﺛر ﻋﻠﻰ ﻧﺟﺎح اﻟﻣﻧﺷﺄة‪ .‬ﺗﻘﺳم اﻟﻘ اررات ﻣن‬
‫ﺣﯾث اﻟﻔﺗرة اﻟزﻣﻧﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﻐطﯾﻬﺎ اﻟﻘرار إﻟﻰ ﺛﻼث أﻧواع ﻫﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬اﻟﻘ اررات ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل‪ ،‬وﻫﻲ اﻟﻘ اررات اﻟﺗﻲ ﯾﻣﺗد أﺛرﻫﺎ ﻟﻣدة ﻻ ﺗﺟﺎوز ﺳﻧﺔ‪ ،‬ﻣﺛل ﻗرار ﻗﺑول ﻋرض ﻣن أﺣد اﻟزﺑﺎﺋن‬
‫ﻟﺑﯾﻌﻪ ﻛﻣﯾﺔ ﻣن اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ ﺑﺳﻌر أﻗل ﻣن اﻟﺳﻌر اﻟﻌﺎدي‪.‬‬
‫‪ .2‬اﻟﻘ اررات ﻣﺗوﺳطﺔ اﻷﺟل‪ ،‬وﻫﻲ اﻟﻘ اررات اﻟﺗﻲ ﯾﻣﺗد أﺛرﻫﺎ ﻟﻣدة ﺗزﯾد ﻋن ﺳﻧﺔ وﺗﻣﺗد ﻟﻐﺎﯾﺔ ﺧﻣس ﺳﻧوات‪ ،‬وﻣن‬
‫اﻷﻣﺛﻠﺔ ﻋﻠﯾﻬﺎ اﻟﻘرار اﻟﺧﺎص ﺑﺑﻌض ﺣﻣﻼت اﻟدﻋﺎﯾﺔ واﻹﻋﻼن‪.‬‬
‫‪ .3‬اﻟﻘ اررات طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل‪ ،‬وﻫﻲ اﻟﻘ اررات اﻟﺗﻲ ﯾﻣﺗد أﺛرﻫﺎ ﻟﻣدة ﺗزﯾد ﻓﻲ اﻟﻐﺎﻟب ﻋن ﺧﻣس ﺳﻧوات‪ ،‬وﻣن اﻷﻣﺛﻠﺔ ﻋﻠﯾﻬﺎ‬
‫اﻟﻘرار اﻟﺧﺎص ﺑﺷراء ﺧط إﻧﺗﺎﺟﻲ ﺟدﯾد‪ ،‬أو ﺑطرح ﻣﻧﺗﺞ ﺟدﯾد‪ ،‬أو ﺑﻔﺗﺢ ﻓرع ﺟدﯾد ﻟﻠﻣﻧﺷﺄة‪ .‬ﻓﻌﻣﻠﯾﺔ طرح ﻣﻧﺗﺞ‬
‫ﺟدﯾد ﯾﻣﺗد أﺛرﻩ ﻣن ﺣﯾث اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر واﻹﯾرادات واﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﻪ ﻟﺳﻧوات ﻋدﯾدة‪.‬‬
‫وﻣن اﻹﺧﺗﻼﻓﺎت اﻷﺧرى اﻟﻣﻬﻣﺔ ﺑﯾن اﻟﻘ اررات ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل واﻟﻘ اررات طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل أن اﻟﻘ اررات ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل ﻻ‬
‫ﯾﺗرﺗب ﻋﻠﯾﻬﺎ ﺗﻐﯾر ﻓﻲ اﻟطﺎﻗﺔ اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ ﻟﻠﻣﻧﺷﺄة‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﯾﺗرﺗب ﻓﻲ اﻟﻐﺎﻟب ﻋﻠﻰ اﻟﻘ اررات طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل ﺗﻐﯾر ﻓﻲ اﻟطﺎﻗﺔ‬
‫اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ‪ .‬ﻓﻌﻣﻠﯾﺔ ﺷراء ﺧط إﻧﺗﺎﺟﻲ ﺟدﯾد ﯾوﻓر ﻟﻠﻣﻧﺷﺄة طﺎﻗﺔ إﻧﺗﺎﺟﯾﺔ إﺿﺎﻓﯾﺔ‪ ،‬ﻓﻲ ﺣﯾن ﻗﺑول ﻋرض ﻟﺑﯾﻊ ﻛﻣﯾﺔ‬
‫ﻟﻌﻣﯾل ﺑﺳﻌر ﯾﺧﺗﻠف ﻋن اﻟﺳﻌر اﻟﻌﺎدي ﻻ ﯾؤﺛر ﺑﺄي ﺣﺎل ﻣن اﻷﺣوال ﻋﻠﻰ اﻟطﺎﻗﺔ اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ ﻟﻠﻣﻧﺷﺄة‪.‬‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ذﻟك ﻓﺈن اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟزﻣﻧﯾﺔ ﻟﻠﻧﻘود ﺗﻛون ﻋﺎﻣل ﻣﻬم ﻓﻲ اﻟﻘ اررات طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل‪ ،‬ﻓﻲ ﺣﯾن ﯾﺗم ﻓﻲ اﻟﻐﺎﻟب‬
‫ﺗﺟﺎﻫﻠﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﻘ اررات ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل ﻧظ اًر ﻟﻌدم اﻟﺗﺄﺛﯾر اﻟﻬﺎم ﻟﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻘرار ﻟﻘﺻر اﻟﻔﺗرة اﻟزﻣﻧﯾﺔ‪ .‬وﻣن اﻷﻣور اﻷﺧرى‬
‫اﻟﺗﻲ ﺗﻣﯾز اﻟﻘ اررات ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل وطوﯾﻠﺔ اﻷﺟل‪ ،‬أن ﺟﻣﯾﻊ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة واﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﺗﻛون ﻓﻲ اﻟﻐﺎﻟب ﻣﻼﺋﻣﺔ‬
‫ﻟﻠﻘ اررات طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل‪ ،‬ﻓﻲ ﺣﯾن ﺗﻛون اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻫﻲ اﻷﺳﺎس واﻟﻌﺎﻣل اﻟﻣﻬم ﻓﻲ إﺗﺧﺎذ اﻟﻘ اررات ﻗﺻﯾرة‬
‫ﺳﯾﺗم ﻓﻲ ﻫذا اﻟﻔﺻل ﻋرض ﻟﺣﺎﻻت ﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﺗﺗطﻠب ﻣن اﻹدارة إﺗﺧﺎذ ﻗرار ﺑﺷﺄﻧﻬﺎ‪ ،‬وﺳﯾﻛون اﻟﺗرﻛﯾز ﻋﻠﻰ اﻟﻘ اررات‬
‫ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل‪ ،‬ﻋﻠﻣﺎً ﺑﺄﻧﻪ ﺗم ﺗﻐطﯾﺔ اﻟﻘ اررات طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل ﻓﻲ اﻟﻔﺻل اﻟﺧﺎﻣس ﻣن اﻟﻛﺗﺎب‪.‬‬
‫‪ .2‬إﺟراءات إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار‬

‫أن اﻟﺳﻣﺔ اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ ﻟﻌﻣﻠﯾﺔ إﺗﺧﺎذ أي ﻗرار ﻫو وﺟود أﻛﺛر ﻣن ﺑدﯾل ﯾﺗوﺟب ﻋﻠﻰ ﻣﺗﺧذ اﻟﻘرار اﻹﺧﺗﯾﺎر ﻣن ﺑﯾﻧﻬﺎ‪ .‬ﻓﻔﻲ‬
‫اﻟﺣﺎﻻت اﻟﺗﻲ ﻻ ﯾﻛون أﻣﺎم اﻹدارة ﺳوى ﺑدﯾل واﺣد وﻋﻠﯾﻬﺎ اﻹﻟﺗزام ﺑﻪ‪ ،‬ﻓﺈن ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﺗﺧرج ﻋن ﻛوﻧﻬﺎ ﻋﻣﻠﯾﺔ إﺗﺧﺎذ‬
‫ﻗرار‪.‬‬
‫‪-240-‬‬
‫وﺗﻧطوي ﻋﻣﻠﯾﺔ إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار ﻋﻠﻰ اﻟﺧطوات واﻹﺟراءات اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ )أﺑو ﻧﺻﺎر‪:1(2012 ،‬‬
‫‪ .1‬ﺗﺣدﯾد ﻣوﺿوع اﻟﻘرار أو اﻟﺟﺎﻧب اﻟذي ﺗﻧوي اﻟﻣﻧﺷﺄة إﺗﺧﺎذ ﻗرار ﺑﺷﺄﻧﻪ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺗﺣدﯾد اﻟﺑداﺋل اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ وﺗﻘدﯾر ﺗﻛﺎﻟﯾﻔﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .3‬إﺧﺗﯾﺎر أﺣد اﻟﺑداﺋل اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ‪.‬‬
‫‪ .4‬إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار وﺗﻧﻔﯾذﻩ‪.‬‬
‫‪ .5‬ﺗﺣﻠﯾل وﺗﻘﯾﯾم اﻟﻘرار‪.‬‬
‫وﺗﺗطﻠب ﻋﻣﻠﯾﺔ إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار ﺗوﻓﯾر اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ واﻟﻛﺎﻓﯾﺔ ﻋن اﻟﺑداﺋل اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ ﻟﻠﻘرار ﻟﯾﺗﻣﻛن ﻣﺗﺧذ اﻟﻘرار ﻣن‬
‫ﺑﻧﺎء ﻗ اررﻩ ﻋﻠﻰ أﺳس ﺳﻠﯾﻣﺔ وﺻﺣﯾﺣﺔ‪ .‬وﺗﻘﺳم اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺑداﺋل اﻟﻘرار إﻟﻰ ﻧوﻋﯾن ﻫﻣﺎ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﻣﻌﻠوﻣﺎت ﻣﺎﻟﯾﺔ‪ :‬إن ﻏﺎﻟﺑﯾﺔ اﻟﻘ اررات ﺗﻧطوي ﻋﻠﻰ أﺛر ﻣﺎﻟﻲ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﺷﺄة‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﻣﻌظم اﻟﺣﺎﻻت ﯾﻛون ﻫﻧﺎك ﺗﻛﻠﻔﺔ‬
‫ﺗﺗﺣﻣﻠﻬﺎ اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻧﺗﯾﺟﺔ إﺗﺧﺎذ اﻟﺑدﯾل اﻟﻣﻧﺎﺳب‪ ،‬ﻣﻣﺎ ﯾﺗطﻠب ﺗوﻓﯾر ﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻧﺎﺳﺑﺔ ﻟﻛل ﺑدﯾل ﻹﺗﺎﺣﺔ اﻟﻔرﺻﺔ‬
‫أﻣﺎم ﻣﺗﺧذ اﻟﻘرار ﻹﺧﺗﯾﺎر أﻓﺿﻠﻬﺎ‪ .‬ﻓﻣن اﻟﻘ اررات اﻟﺗﻲ ﻗد ﺗواﺟﻬﻬﺎ اﻹدارة اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟداﺧﻠﻲ ﻟﻘطﻌﺔ أو ﺳﻠﻌﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ‬
‫ﺗﺣﺗﺎﺟﻬﺎ اﻟﻣﻧﺷﺄة أو ﺷراﺋﻬﺎ ﻣن اﻟﺧﺎرج‪ ،‬ﻣﻣﺎ ﯾﺗطﻠب ﺗوﻓﯾر ﺑﯾﺎﻧﺎت ﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺑدﯾل اﻟﺧﺎص ﺑﺎﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟداﺧﻠﻲ‬
‫وﺑﯾﺎﻧﺎت ﺗﺗﻌﻠق ﺑﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺷراء ﻣن ﺧﺎرج اﻟﻣﻧﺷﺄة‪ .‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺑداﺋل ﯾﺗطﻠب ﺑﻌض‬
‫اﻟﻘ اررات ﺑﯾﺎﻧﺎت ﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻹﯾرادات اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﺑداﺋل‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﺣﺎﻟﺔ وﺟود ﻣﺳﺎﺣﺔ ﻏﯾر ﻣﺳﺗﻐﻠﺔ ﻟدى اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻓﻘد ﺗﻛون‬
‫اﻟﺧﯾﺎرات أﻣﺎم اﻟﻣﻧﺷﺄة إﻣﺎ ﺗﺎﺟﯾرﻫﺎ ﻟﻠﻐﯾر أو إﺳﺗﻐﻼﻟﻬﺎ ﻣن ﻗﺑل ﻧﻔس اﻟﻣﻧﺷﺄة ﺑﻧﺷﺎط ﺟدﯾد‪ ،‬ﻣﻣﺎ ﯾﺗطﻠب ﺗوﻓﯾر‬
‫اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻹﯾراد اﻟﻣﺗﻌﻠق ﺑﻛل ﺑدﯾل ﻟﯾﺗم إﺧﺗﯾﺎر اﻷﻓﺿل ﻣﻧﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻣﻌﻠوﻣﺎت ﻏﯾر ﻣﺎﻟﯾﺔ‪ :‬ﺗﻧطوي ﻋﻣﻠﯾﺔ إﺗﺧﺎذ اﻟﻘ اررات ﻋﻠﻰ ﺟواﻧب ﻏﯾر ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻗد ﻻ ﺗﻘل أﻫﻣﯾﺗﻬﺎ وأﺛرﻫﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﺷﺄة‬
‫ﻋن اﻟﺟﺎﻧب اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ .‬ﻓﻔﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﻘرار اﻟﺧﺎص ﺑﺎﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟداﺧﻠﻲ أو اﻟﺷراء ﻣن اﻟﺧﺎرج ﻓﻘد ﯾﺗم إﺧﺗﯾﺎر ﺑدﯾل‬
‫اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟداﺧﻠﻲ رﻏم إرﺗﻔﺎع ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻫذا اﻟﺑدﯾل ﻋﻠﻰ اﻟﺑدﯾل اﻟﺧﺎص ﺑﺎﻟﺷراء ﻣن اﻟﺧﺎرج وذﻟك ﻧظ اًر ﻷن اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ‬
‫اﻟداﺧﻠﻲ ﯾﻣﺗﺎز ﻋﻠﻰ اﻟﺷراء ﻣن اﻟﺧﺎرج ﺑﺈﺗﺎﺣﺔ اﻟﻔرﺻﺔ ﻟﻠﻣﻧﺷﺄة ﻟﺿﻣﺎن اﻟﺟودة اﻟﻣطﻠوﺑﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﻧﺗﺞ وﺿﻣﺎن‬
‫اﻟﺗﺳﻠﯾم ﻓﻲ اﻟوﻗت اﻟﻣﻧﺎﺳب واﻟﺣﻔﺎظ ﻋﻠﻰ اﻟﺳرﯾﺔ ﻓﻲ ﺗرﻛﯾﺑﺔ ﺑﻌض اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت ﻣﺛل اﻷدوﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .3‬اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻹﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار‬

‫ﻛﻣﺎ أﺳﻠﻔﻧﺎ ﻓﻲ اﻟﺟزء اﻟﺳﺎﺑق ﻣن ﻫذا اﻟﻣﺣور‪ ،‬ﺗﻧطوي ﻣﻌظم اﻟﻘ اررات ﻋﻠﻰ ﺗوﻓﯾر اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺑداﺋل‬
‫اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺈﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار‪ .‬ﻓﻔﻲ ﻏﺎﻟﺑﯾﺔ اﻟﻘ اررات ﺗﻛون ﻫﻧﺎك ﺗﻛﺎﻟﯾف ﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﺑﻌض اﻟﺑداﺋل ﯾﺗوﺟب أﺧذﻫﺎ‬
‫واﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﯾﻬﺎ ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ واﻟﺗﻘﯾﯾم ﺑﯾن اﻟﺑدﯾل‪ ،‬وﺑﺎﻟﻣﻘﺎﺑل ﺗﻛون ﻫﻧﺎك ﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر ﻣﻼﺋﻣﺔ ﯾﺗوﺟب ﺗﺟﺎﻫﻠﻬﺎ‪.‬‬
‫إن ﻣﻌرﻓﺔ اﻹدارة وﻗدرﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻣﯾﯾز ﺑﯾن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ واﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻣﻬم ﻟﺳﺑﺑﯾن‪ ،‬اﻷول أن إدراج‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺔ إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار ﯾؤدي ﻏﺎﻟﺑ ًﺎ إﻟﻰ ﻋدم إﺧﺗﯾﺎر اﻟﺑدﯾل اﻟﻣﻧﺎﺳب‪ .‬أﻣﺎ اﻟﺳﺑب اﻟﺛﺎﻧﻲ‬
‫ﻓﯾﺗﻣﺛل ﻓﻲ أن ﺣﺻول اﻹدارة وﺗرﻛﯾزﻫﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺔ إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار ﯾﺳﻬل وﯾﺳﺎﻋد ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺔ‬
‫أﺑو ﻧﺻﺎر‪ ،‬ﻣﺣﻣد‪ ،‬اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ اﻹدارﯾﺔ‪ ،2012 ،‬ﻋﻣﺎن – اﻷردن‪.‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪-241-‬‬
‫إﺧﺗﯾﺎر اﻟﺑدﯾل اﻟﻣﻧﺎﺳب‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﺗﯾﺢ اﻟﻣﺟﺎل ﻟﻠﻣدﯾر ﺑﺎﺳﺗﺧدام ﺑﯾﺎﻧﺎت ﻣﺣددة ﺑدﻻً ﻣن ﺗﻌﺎﻣﻠﻪ ﻣﻊ ﻛم ﻛﺑﯾر ﻣن‬
‫اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت‪.‬‬
‫وﻗﺑل اﻟﺑدء ﺑﻌرض ﺑﻌض أﻧواع اﻟﻘ اررات ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل ﻧﺳﺗﻌرض اﻟﺻﻔﺎت اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ وﻏﯾر اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ‬
‫ﻟﻌﻣﻠﯾﺔ إﺗﺧﺎذ اﻟﻘ اررات وأﻧواع اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ وﻏﯾر اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ‪.‬‬
‫ﺗﺗﺻف اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﻠﻘ اررات اﻹدارﯾﺔ ﺑﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﺳﯾﺗم إﻧﻔﺎﻗﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل ﻓﻲ ﺿوء اﻟﻘرار اﻟﻣﺗﺧذ‪ :‬ﻓﺎﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻲ إﺳﺗﺣﻘت أو أﻧﻔﻘت ﻣن ﻗﺑل اﻟﻣﻧﺷﺄة ً‬
‫ﻗرار ﺳﺎﺑق ﺗﻌﺗﺑر ﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر ﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﻠﻘرار اﻟﺣﺎﻟﻲ‪ ،‬ﺣﯾث ﯾطﻠق ﻋﻠﻰ ﻫذا اﻟﻧوع ﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﺑﺎﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻐﺎرﻗﺔ‪.‬‬
‫وﻣن اﻷﻣﺛﻠﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻐﺎرﻗﺔ ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺷراء اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻵﻟﺔ ﺑﻣﺑﻠﻎ ‪ 150000‬دﯾﻧﺎر ﻗﺑل ﺳﻧﺔ ﻣن اﻵن‪ ،‬إن‬
‫ظﻬور آﻟﺔ ﺟدﯾدة أﻛﺛر ﺣداﺛﺔ وأﻗل ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻣن ﺣﯾث اﻟﻌﻣﺎﻟﺔ واﻟﻣواد ﻗد ﯾدﻓﻊ اﻟﻣﻧﺷﺄة إﻟﻰ اﻟﺗﻔﻛﯾر ﻓﻲ ﺷراء اﻵﻟﺔ‬
‫اﻟﺟدﯾدة‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﺗﻌﺗﺑر ﺗﻛﻠﻔﺔ ﺷراء اﻵﻟﺔ اﻟﻘدﯾﻣﺔ ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻏﺎرﻗﺔ وﻻ ﺗﻌﺗﺑر ﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﻐﺎﯾﺎت ﺗﻘﯾﯾم ﻗرار ﺷراء‬
‫اﻵﻟﺔ اﻟﺟدﯾدة‪.‬‬
‫‪ .2‬أن ﺗﺧﺗﻠف اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﺑﺎﺧﺗﻼف اﻟﺑداﺋل‪ :‬ﻓﺈذا ﺗﺳﺎوت ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺑداﺋل اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ ﻟﻠﻘ ارر‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ‬
‫ﺗﻌﺗﺑر ﻏﯾر ﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﻠﻘرار وﯾﺗوﺟب ﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ إﺧﺗﯾﺎر اﻟﺑدﯾل ﻓﻲ ﺿوء ﻋواﻣل وﻣﺗﻐﯾرات أﺧرى ﺧﻼف اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ‪ .‬ﻓﺈذا‬
‫ﻘرر ﯾﺗﻌﻠق ﺑﺈﺳﺗﯾراد ﻣواد ﺧﺎم ﻣن اﻟﺧﺎرج وﻛﺎن أﻣﺎم اﻟﺷرﻛﺔ ﻓرﺻﺔ إﺳﺗﯾراد اﻟﻣواد ﻣن ﺛﻼث دول ﻫﻲ روﺳﯾﺎ‬
‫ﻛﺎن اﻟ ا‬
‫واﻟﯾﺎﺑﺎن وﻓرﻧﺳﺎ وﻛﺎﻧت ﺗﻛﻠﻔﺔ ﺷراء اﻟﻣواد ﻣﺗﻣﺎﺛﻠﺔ ﺑﯾن اﻟدول اﻟﺛﻼث‪ ،‬ﻓﺈن ﺗﻛﻠﻔﺔ ﺷراء اﻟﻣواد ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﺗﻌﺗﺑر‬
‫ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻏﯾر ﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﻠﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن اﻟﺑداﺋل اﻟﺛﻼﺛﺔ‪ .‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺗﺗم ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ً‬
‫ﻣﺗﻐﯾرات أﺧرى ﺧﻼف اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ ﻣﺛل ﺟودة اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم‪.‬‬
‫‪ .4‬اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ واﻟﻣﺗﻐﯾرة وﻣﻼﺋﻣﺗﻬﺎ ﻟﻠﻘ اررات ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل‬

‫ﺗﺻﻧف اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻣن ﺣﯾث ﻋﻼﻗﺗﻬﺎ ﺑﺣﺟم اﻟﻧﺷﺎط إﻟﻰ ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺛﺎﺑﺗﺔ وﺗﻛﺎﻟﯾف ﻣﺗﻐﯾرة‪ ،‬ﻓﺎﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻫﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫اﻟﺗﻲ ﻻ ﺗﺗﺄﺛر ﻣﻊ ﺗﻐﯾر ﻣﺳﺗوى اﻟﻧﺷﺎط وﺿﻣن اﻟﻣدى اﻟﻣﻼﺋم ﻟﻠﻧﺷﺎط‪ .‬ﻓﺈﯾﺟﺎر اﻟﻣﺻﻧﻊ ﯾﻌﺗﺑر ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺛﺎﺑﺗﺔ‪ ،‬ﻓﺈذا ﻛﺎن‬
‫اﻹﯾﺟﺎر اﻟﺳﻧوي ‪ 10000‬دﯾﻧﺎر ﻓﺈن ﻣﺑﻠﻎ اﻹﯾﺟﺎر اﻟﻣدﻓوع ﻻ ﯾﺗﻐﯾر أو ﯾﺗﺎﺛر ﺑﺣﺟم ﻣﺳﺗوى اﻹﻧﺗﺎج أو ﻋدد أﯾﺎم اﻟﻌﻣل‬
‫اﻟﻔﻌﻠﻲ‪ .‬أﻣﺎ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻓﻬﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻲ ﺗرﺗﺑط ﺑﻌﻼﻗﺔ طردﯾﺔ وﺧطﯾﺔ ﻣﻊ اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﺣﺟم اﻟﻧﺷﺎط‪ ،‬أي أن‬
‫ﻛل زﯾﺎدة ﻣﻌﯾﻧﺔ ﻓﻲ ﺣﺟم اﻟﻧﺷﺎط ﯾؤدي إﻟﻰ زﯾﺎدة اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﺑﻣﻘدار ﻣﻌﯾن‪ .‬وﻣن اﻷﻣﺛﻠﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة اﻟﻣواد‬
‫اﻟﺧﺎم اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ‪ ،‬ﻓﻘﯾﻣﺔ اﻟﺧﺷب اﻟﻣﺳﺗﺧدم ﻓﻲ ﺗﺻﻧﯾﻊ اﻷﺛﺎث ﯾزﯾد ﺑﺷﻛل ﻣﻧﺗظم ﻣﻊ اﻟزﯾﺎدة ﻓﻲ‬
‫ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ‪ .‬ﻓﺈذا ﻛﺎﻧت ﻗطﻌﺔ اﻷﺛﺎث ﺗﺣﺗﺎج إﻟﻰ ‪ 4‬ﻣﺗر ﺧﺷب ﻓﺈن اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻣن اﻟﺧﺷب ﺗﻛون ‪8‬‬
‫أﻣﺗﺎر ﻹﻧﺗﺎج ﻗطﻌﺗﯾن و ‪ 12‬ﻣﺗر ﻹﻧﺗﺎج ‪ 3‬ﻗطﻊ وﻫﻛذا‪.‬‬
‫ﺗﺗﺻف اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﺑﺄﻧﻬﺎ ﻏﯾر ﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﻠﻘ اررات ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل ﻧظ اًر ﻟﻌدم إﻣﻛﺎﻧﯾﺔ ﺗﻐﯾرﻫﺎ ﻓﻲ اﻟﻣدى اﻟﻘﺻﯾر‪ ،‬أﻣﺎ‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻓﺗﻌﺗﺑر ﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﻠﻘ اررات ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل ﻣﻣﺎ ﯾﺗطﻠب أﺧذﻫﺎ ﺑﻌﯾن اﻹﻋﺗﺑﺎر‪ .‬أﻣﺎ ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻠﻘ ار ارت طوﯾﻠﺔ‬
‫اﻷﺟل ﻓﺗﻛون اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ واﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﻬذا اﻟﻧوع ﻣن اﻟﻘ اررات ﻧظ اًر ﻹﻣﻛﺎﻧﯾﺔ ﺗﻐﯾﯾر اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻓﻲ اﻟﻣدى‬
‫اﻟطوﯾل‪.‬‬
‫‪-242-‬‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة وﻣﺗوﺳط اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ‬
‫ﺗﻣﺛل اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة‪ ،‬وﻛﻣﺎ ّﺑﯾﻧﺎ ﻓﻲ اﻟﺟزء اﻟﺳﺎﺑق‪ ،‬اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻐﯾر ﻣﻊ اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﺣﺟم اﻹﻧﺗﺎج وﺑﺷﻛل ﺧطﻲ‪،‬‬
‫وﺗﻌﺗﺑر اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﻠﻘ اررات اﻹدارﯾﺔ‪ .‬أﻣﺎ ﻣﺗوﺳط اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ ﻟﻠوﺣدة ﻓﯾﻣﺛل ﻣﺟﻣوع اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ واﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻋﻧد ﻣﺳﺗوى إﻧﺗﺎج ﻣﻌﯾن ﻣﻘﺳوﻣﺎً ﻋﻠﻰ ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ ﻋﻧد ﻧﻔس ﻣﺳﺗوى اﻹﻧﺗﺎج‪ .‬وﻛﻣﺎ ّﺑﯾﻧﺎ‬
‫ﺳﺎﺑﻘﺎً‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻏﺎﻟﺑﺎً ﻻ ﺗﻛون ﻣﻼﺋﻣﺔ ﻹﺗﺧﺎذ اﻟﻘ اررات اﻹدارﯾﺔ إﻻ ﺑﺎﻟﻣﻘدار اﻟذي ﯾﻣﻛن ﺗوﻓﯾرﻩ ﻣﻧﻬﺎ ﻓﻲ‬
‫وﺑﻧﺎء ﻋﻠﯾﻪ ﻓﺈن ﻣﺗوﺳط اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ ﻗد ﻻ ﯾﻛون ﻣﻼﺋم ﻹﺗﺧﺎذ ﺑﻌض اﻟﻘ اررات‬
‫ً‬ ‫ﺣﺎﻟﺔ إﺧﺗﯾﺎر ﺑدﯾل ﻣﻌﯾن ﺑدﻻً ﻣن ﺑدﯾل آﺧر‪.‬‬
‫اﻹدارﯾﺔ ﻧظ اًر ﻷﻧﻪ ﯾﺗﺿﻣن ﻓﻲ ﺟزًء ﻣﻧﻪ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(1‬‬
‫ﺗﻧﺗﺞ ﺷرﻛﺔ اﻟﺻﺣﺎري ﻣﻧﺗﺞ واﺣد وﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻟﻬذا اﻟﻣﻧﺗﺞ‪:‬‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻟﻠوﺣدة‬ ‫‪ 20‬دﯾﻧﺎر‬

‫إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﺷﻬرﯾﺔ‬ ‫‪ 40000‬دﯾﻧﺎر‬
‫ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ‬ ‫‪4000‬‬
‫ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗوﻗف ﻋن إﻧﺗﺎج اﻟﻣﻧﺗﺞ ﯾﻣﻛن ﺗوﻓﯾر ‪ %40‬ﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﺷﻬرﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .1‬إﺣﺗﺳﺎب ﻣﺗوﺳط اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻟﻠوﺣدة اﻟواﺣدة‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ زﯾﺎدة اﻹﻧﺗﺎج اﻟﺷﻬري إﻟﻰ ‪ 8000‬وﺣدة‪ ،‬ﻛم ﺗﺻﺑﺢ ﻣﺗوﺳط اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻟﻠوﺣدة؟‬
‫‪ .3‬ﻣﺎ ﻫﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻓﻲ اﻟﺣﺎﻟﺔ أﻋﻼﻩ ﻟﻠﻘ اررات اﻹدارﯾﺔ؟‬

‫ﻣﺗوﺳط اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻟﻠوﺣدة اﻟواﺣدة =‬ ‫‪.1‬‬
‫إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة )‪(4000 × 20‬‬ ‫‪ 80000‬دﯾﻧﺎر‬

‫ﻣﺟﻣوع اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة واﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬ ‫‪ 120000‬دﯾﻧﺎر‬
‫ﻣﺗوﺳط اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻟﻠوﺣدة اﻟواﺣدة )‪(4000 ÷ 120000‬‬ ‫‪ 30‬دﯾﻧﺎر‬
‫ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ زﯾﺎدة اﻹﻧﺗﺎج اﻟﺷﻬري إﻟﻰ ‪ 8000‬وﺣدة‪ ،‬ﺗﺻﺑﺢ ﻣﺗوﺳط اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻟﻠوﺣدة ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫‪.2‬‬
‫إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة )‪(8000 × 20‬‬ ‫‪ 160000‬دﯾﻧﺎر‬

‫ﻣﺟﻣوع اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة واﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬ ‫‪ 200000‬دﯾﻧﺎر‬
‫ﻣﺗوﺳط اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻟﻠوﺣدة اﻟواﺣدة )‪(8000 ÷ 200000‬‬ ‫‪ 25‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪-243-‬‬
‫وﯾﻼﺣظ إﻧﺧﻔﺎض ﻣﺗوﺳط اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻟﻠوﺣدة ﻋﻧد إرﺗﻔﺎع ﻣﺳﺗوى اﻹﻧﺗﺎج ﻣن ‪ 4000‬وﺣدة إﻟﻰ ‪8000‬‬
‫وﺣدة ﻧظ اًر ﻷن ﻧﺻﯾب اﻟوﺣدة اﻟواﺣدة ﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻗد إﻧﺧﻔﺿت ﺑﻣﻘدار ‪ 5‬دﻧﺎﻧﯾر‪.‬‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻓﻲ اﻟﺣﺎﻟﺔ أﻋﻼﻩ ﻟﻠﻘ اررات اﻹدارﯾﺔ‪:‬‬ ‫‪.3‬‬

‫ﺗﻣﺛل اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻓﻲ اﻟﺣﺎﻟﺔ أﻋﻼﻩ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة واﻟﺑﺎﻟﻐﺔ ‪ 20‬دﯾﻧﺎر وﺟزء ﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ وﻫﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن ﺗوﻓﯾرﻫﺎ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗوﻗف ﻋن إﻧﺗﺎج اﻟﻣﻧﺗﺞ واﻟﺗﻲ ﺗﺑﻠﻎ ‪16000‬‬
‫دﯾﻧﺎر )‪.(%40 × 40000‬‬
‫‪ .5‬اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن ﺗﺟﻧﺑﻬﺎ‬

‫ﺗﻣﺛل اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن ﺗﺟﻧﺑﻬﺎ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺗطﯾﻊ اﻟﻣﻧﺷﺄة ﺗﺟﻧب دﻓﻌﻬﺎ أو ﺗﺣﻣﻠﻬﺎ ﻛﻠﯾﺎً أو ﺟزﺋﯾﺎً ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ‬
‫إﺧﺗﯾﺎرﻫﺎ ﻟﺑدﯾل ﻣﻌﯾن ﺑدﻻً ﻣن ﺑدﯾل آﺧر‪ .‬وﺗﻌﺗﺑر اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن ﺗﺟﻧﺑﻬﺎ ﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﻠﻘ اررات اﻹدارﯾﺔ‪،‬‬
‫أﻣﺎ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻲ ﻻ ﯾﻣﻛن ﺗﺟﻧﺑﻬﺎ ﻓﻬﻲ ﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر ﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﻠﻘ اررات اﻹدارﯾﺔ‪ .‬وﻣن اﻷﻣﺛﻠﺔ ﻋﻠﻰ ﻫذا اﻟﻧوع ﻣن‬
‫ﺷرف ﻋﻠﻰ إﻧﺗﺎج اﻟﺳﻠﻌﺔ )س( ﻣﻘﺎﺑل راﺗب ﺳﻧوي ﯾﺑﻠﻎ‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‪ ،‬ﺗوﻗﯾﻊ ﻣﻧﺷﺄة ﻟﻌﻘد ﻣﻊ ﻣﻬﻧدس ﻟﻣدة ﺳﻧﺗﯾن ﻟﻺ ا‬
‫‪ 12000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﻓﻬذا اﻟﻧوع ﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻻ ﯾﻣﻛن ﺗﺟﻧﺑﻪ ﻓﻲ ﺣﺎل ﻗررت اﻟﺷرﻛﺔ إﻟﻐﺎء إﻧﺗﺎج اﻟﺳﻠﻌﺔ )س(‪ .‬أﻣﺎ إذا‬
‫ﻛﺎن اﻟﻌﻘد ﯾﺗﺿﻣن ﻋدم وﺟود إﻟﺗزام ﻣن ﻗﺑل اﻟﻣﻧﺷﺄة ﺑﻣدة ﻣﻌﯾﻧﺔ ﻣﻊ اﻟﻣﻬﻧدس ﻓﺈن راﺗب اﻟﻣﻬﻧدس ﯾﻌﺗﺑر ﺗﻛﻠﻔﺔ ﯾﻣﻛن‬
‫ﺗﺟﻧﺑﻬﺎ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗوﻓﯾرﻫﺎ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ إﺗﺧﺎذ ﻗرار ﺑﺈﻟﻐﺎء إﻧﺗﺎج اﻟﺳﻠﻌﺔ‪ ،‬وﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﯾﻛون راﺗب اﻟﻣﻬﻧدس ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻣﻼﺋﻣﺔ‬
‫ﻟﻘرار إﻟﻐﺎء إﻧﺗﺎج اﻟﺳﻠﻌﺔ‪.‬‬
‫اﺧﺗﻼف ﻣﻼﺋﻣﺔ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﺗﺑﻌﺎً ﻻﺧﺗﻼف اﻟﻬدف أو اﻟﻘرار‬

‫أن ﻣﻼﺋﻣﺔ ﺗﻛﺎﻟﯾف ﻣﻌﯾﻧﺔ ﻟﻘرار أو ﻫدف ﻣﺣدد ﻟﯾس ﺑﺎﻟﺿرورة أن ﺗﻛون ﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﻬدف أو ﻗرار آﺧر‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن‬
‫ﻣﻼﺋﻣﺔ أو ﻋدم ﻣﻼﺋﻣﺔ ﺗﻛﺎﻟﯾف ﻣﻌﯾﻧﺔ ﯾرﺗﺑط ﺑﺎﻟﻬدف أو اﻟﻘرار اﻟﻣﻌﻧﻲ‪ .‬وﻋﻠﯾﻪ ﻓﻌﻠﻰ اﻹدارة ﺗﺣدﯾد اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ‬
‫ﻟﻠﻘرار اﻟﻣﻌﻧﻲ‪ ،‬وﺗﺟﻧب اﺳﺗﺧدام اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ‪ .‬ﻓﻌﻠﻰ ﺳﺑﯾل اﻟﻣﺛﺎل‪ ،‬إن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻹﺗﺧﺎذ ﻗرار‬
‫ﺑﺗﺳﯾﯾر رﺣﻠﺔ ﻣن ﻋﻣﺎن إﻟﻰ ﺑﯾروت ﻣن ﻗﺑل ﺷرﻛﺔ طﯾران ﺗﺗﺿﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﻣﺣروﻗﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﺗطﻠﺑﻬﺎ اﻟطﺎﺋرة‬
‫ﻹﺗﻣﺎم اﻟرﺣﻠﺔ ووﺟﺑﺎت اﻟطﻌﺎم اﻟﺗﻲ ﺗﻘدم ﻟﻠﻣﺳﺎﻓرﯾن واﻟرﺳوم اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻘﺎﺿﺎﻫﺎ إدارة اﻟﻣطﺎر ﻓﻲ ﺑﯾروت وﻏﯾرﻫﺎ‪ .‬إﻻ أﻧﻪ‬
‫وﺑﻌد إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار ﺑﺗﺳﯾﯾر اﻟرﺣﻠﺔ‪ ،‬وﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻋدم إﻛﺗﻣﺎل اﻟﻌدد اﻟﻣطﻠوب ﻣن اﻟﻣﺳﺎﻓرﯾن ﻓﺈن ذﻟك ﻗد ﯾدﻓﻊ اﻟﺷرﻛﺔ إﻟﻰ‬
‫ﺗﺧﻔﯾض اﻷﺳﻌﺎر‪ ،‬ﺣﯾث إن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ اﻟﻣرﺗﺑطﺔ ﺑﺎﻟﺳﻌر اﻟﺟدﯾد ﺗﺧﺗﻠف ﻋن ﺗﻠك اﻟﺗﻲ ﻛﺎﻧت ﻣﻼﺋﻣﺔ ﻋﻧد‬
‫إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار ﺑﺗﺳﯾﯾر اﻟرﺣﻠﺔ ﻣن ﻋدﻣﻪ‪ .‬ﻓﺎﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﻣﺣروﻗﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﺗطﻠﺑﻬﺎ اﻟطﺎﺋرة ﻹﺗﻣﺎم اﻟرﺣﻠﺔ واﻟرﺳوم‬
‫اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻘﺎﺿﺎﻫﺎ إدارة اﻟﻣطﺎر ﻓﻲ ﺑﯾروت ﺗﺻﺑﺢ ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﻏﯾر ﻣﻼﺋﻣﺔ ﻧظ اًر ﻷﻧﻬﺎ أﺻﺑﺣت ﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﺎرﻗﺔ‬
‫ﯾﺗوﺟب دﻓﻌﻬﺎ وﺑﻐض اﻟﻧظر ﻋن ﻋدد اﻟﻣﺳﺎﻓرﯾن ﻋن ﻣﺗن اﻟرﺣﻠﺔ‪.‬‬
‫‪-244-‬‬
‫‪ .6‬اﻟﻘرارات اﻹدارﯾﺔ ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل‬
‫ﺳﯾﺗم ﻓﻲ ﻫذا اﻟﺟزء اﺳﺗﻌراض ﻷﻫم اﻟﻘ اررات اﻹدارﯾﺔ ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل اﻟﺗﻲ ﺗواﺟﻪ اﻹدارة وﺑﯾﺎن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف واﻹﯾرادات‬
‫اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﻬذا اﻟﻧوع ﻣن اﻟﻘ اررات ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻹﻋﺗﺑﺎرات اﻷﺧرى ﻏﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺗوﺟب ﻋﻠﻰ اﻹدارة ﻣراﻋﺎﺗﻬﺎ ﻋﻧد‬
‫ﻋﻣﻠﯾﺔ إﺗﺧﺎذ ﻫذا اﻟﻧوع ﻣن اﻟﻘ اررات‪.‬‬
‫‪ .1‬ﻗرار اﻟﺷراء أو اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟداﺧﻠﻲ‬

‫ﺗواﺟﻪ ﺑﻌض اﻟﺷرﻛﺎت ﻗرار ﯾﺗﻌﻠق ﺑﺎﻹﺧﺗﯾﺎر ﺑﯾن اﻟﺷراء اﻟﺧﺎرﺟﻲ أو اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟداﺧﻠﻲ ﻟﺳﻠﻌﺔ أو ﺧدﻣﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ‪،‬‬
‫ﻓﺑﻌض اﻟﻣطﺎﻋم اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻌﺎﻣل ﺑﺑﯾﻊ اﻟوﺟﺑﺎت اﻟﺳرﯾﻌﺔ ﺗواﺟﻪ ﻗرار ﺷراء ﺑﻌض ﻣﻛوﻧﺎت اﻟوﺟﺑﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻛون‬
‫ﻣﺟﻣدة ﺑﺷﻛل ﺟﺎﻫز أو اﻟﻘﯾﺎم ﺑﺗﺻﻧﯾﻌﻬﺎ داﺧﻠﯾﺎً‪ .‬ﻛﻣﺎ أن ﺷرﻛﺎت ﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟﺳﯾﺎرات ﻗد ﺗﺧﺗﺎر ﺑﯾن ﺷراء ﺑﻌض‬
‫أﺟزاء اﻟﺳﯾﺎرة ﻣﺛل اﻹطﺎرات ﻣن ﻣورد ﺧﺎرﺟﻲ أو اﻟﻘﯾﺎم ﺑﺗﺻﻧﯾﻌﻬﺎ داﺧﻠﯾﺎً‪ .‬وﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟﺟواﻧب اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺑداﺋل ﻗرار اﻟﺷراء أو اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟداﺧﻠﻲ ﻫﻧﺎك ﺟواﻧب ﻏﯾر ﻣﺎﻟﯾﺔ ﯾﺗوﺟب أﺧذﻫﺎ ﺑﻌﯾن اﻹﻋﺗﺑﺎر ﻣﻧﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻓﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﺑدﯾل اﻟﺷراء ﻣن اﻟﺧﺎرج ﻫﻧﺎك اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﻌواﻣل اﻟﺗﻲ ﯾﺟب أﺧذﻫﺎ ﺑﻌﯾن اﻹﻋﺗﺑﺎر ﻣﻧﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺳﺑﯾل‬
‫اﻟﻣﺛﺎل ﻣدى ﺿﻣﺎن ﺟودة اﻟﺳﻠﻌﺔ اﻟﻣﺷﺗراة ﻣن اﻟﺧﺎرج‪ ،‬وﻣدى اﻧﺗظﺎم اﻟﻣورد ﻓﻲ ﺗورﯾد اﻟﺳﻠﻌﺔ ﻓﻲ اﻟوﻗت‬
‫اﻟﻣﻧﺎﺳب‪ ،‬وﻣدى ﺿﻣﺎن اﻟﺳرﯾﺔ ﻣن ﻗﺑل اﻟﻣورد وﻋدم ﻧﻘﻠﻬﺎ ﻟﻠﻣﻧﺎﻓﺳﯾن ﻓﻲ ﺑﻌض اﻷﻣور اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﺳﻠﻌﺔ‪.‬‬
‫أﻣﺎ ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻠﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺑدﯾل اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟداﺧﻠﻲ ﻓﺗﺗﻣﺛل ﻓﻲ ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟﺳﻠﻌﺔ داﺧﻠﯾ ًﺎ واﻟﺗﻲ‬
‫ﯾﻣﻛن ﺗوﻓﯾرﻫﺎ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ إﺧﺗﯾﺎر ﺑدﯾل اﻟﺷراء ﻣن ﻣورد ﺧﺎرﺟﻲ‪ .‬أﻣﺎ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﺑدﯾل اﻟﺷراء ﻣن اﻟﺧﺎرج‬
‫ﻓﺗﺗﻣﺛل ﻓﻲ ﺛﻣن اﻟﺷراء ﻣﺿﺎﻓﺎً إﻟﯾﻬﺎ أﯾﺔ ﻣﺻﺎرﯾف أﺧرى ﻗد ﺗﺗطﻠﺑﻬﺎ ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﺷراء ﻣن ﻣورد ﺧﺎرﺟﻲ‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(2‬‬
‫ﺗﻘوم ﺷرﻛﺔ اﻟﺑرﻛﺔ ﻹﻧﺗﺎج اﻟﺳﯾﺎرات ﺑﺗﺻﻧﯾﻊ ﻣﺎ ﺗﺣﺗﺎﺟﻪ ﻣن إطﺎرات ﻟﻠﺳﯾﺎرات اﻟﺗﻲ ﺗﻘوم ﺑﺗﺻﻧﯾﻌﻬﺎ‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﻧﺗﺞ‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﺣﺎﻟﯾﺎً ﻣﻠﯾون إطﺎر وﻫﻲ اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﺗﺎﺟﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻐﺎﯾﺎت إﻛﻣﺎل ﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟﺳﯾﺎرات‪ .‬ﺗﻘدﻣت إﺣدى‬
‫اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺗﺧﺻﺻﺔ ﻓﻲ إﻧﺗﺎج اﻹطﺎرات ﺑﻌرض ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻟﺑﯾﻌﻬﺎ اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﺗﺎﺟﻬﺎ واﻟﺑﺎﻟﻐﺔ ﻣﻠﯾون‬
‫إطﺎر ﺑﺳﻌر ‪ 28.50‬دﯾﻧﺎر ﻟﻺطﺎر‪.‬‬
‫ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟداﺧﻠﻲ ﻟﻠﻛﻣﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﺗﺎﺟﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن اﻹطﺎرات واﻟﺑﺎﻟﻐﺔ ﻣﻠﯾون إطﺎر‪:‬‬
‫إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬ ‫ﻣﻌدل ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻹطﺎر اﻟواﺣد‬ ‫اﻟﺑﯾﺎن‬

‫‪ 15‬ﻣﻠﯾون دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 15‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ﻣواد ﻣﺑﺎﺷرة‬
‫‪ 10‬ﻣﻠﯾون دﯾﻧﺎر‬ ‫‪10‬‬ ‫ﻋﻣل ﻣﺑﺎﺷر‬
‫‪ 2‬ﻣﻠﯾون دﯾﻧﺎر‬ ‫‪2‬‬ ‫ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻏﯾر ﻣﺑﺎﺷرة ﻣﺗﻐﯾرة‬
‫‪ 3‬ﻣﻠﯾون دﯾﻧﺎر‬ ‫‪3‬‬ ‫ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫‪ 0.20‬ﻣﻠﯾون دﯾﻧﺎر‬ ‫‪0.20‬‬ ‫راﺗب ﻣﻬﻧدس اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ‬
‫‪ 0.50‬ﻣﻠﯾون دﯾﻧﺎر‬ ‫‪0.5‬‬ ‫ﻣﺻﺎرﯾف إدارﯾﺔ ﻣوزﻋﺔ‬
‫‪ 30.70‬ﻣﻠﯾون دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 30.70‬دﯾﻧﺎر‬ ‫اﻟﻣﺟﻣوع‬
‫‪-245-‬‬
‫وﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﻌﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟداﺧﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺷراء ﻛﻣﯾﺔ اﻹطﺎرات اﻟﺗﻲ ﺗﺣﺗﺎﺟﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن ﻣورد ﺧﺎرﺟﻲ ﺳﯾﺗم ﺗﺳرﯾﺢ ﻣﻬﻧدس اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ دون‬
‫ﺗﺣﻣل اﻟﺷرﻛﺔ أي ﺗﺑﻌﺎت ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻧﺗﯾﺟﺔ ذﻟك‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺗﻣﺛل اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‪ ،‬إﻫﺗﻼك آﻻت ﺗﺻﻧﯾﻊ اﻹطﺎرات‪ ،‬وﺗﻘدر اﻟﺷرﻛﺔ أﻧﻬﺎ ﻟن ﺗﺳﺗطﯾﻊ اﻹﺳﺗﻔﺎدة‬
‫ﻣن ﺗﻠك اﻵﻻت ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺷراء اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻣن اﻹطﺎرات ﻣن ﻣورد ﺧﺎرﺟﻲ‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﻻ ﯾﻣﻛن ﺑﯾﻊ ﺗﻠك‬
‫اﻵﻻت‪.‬‬
‫‪ .3‬ﺗﺳﺗطﯾﻊ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗوﻓﯾر ﻣﺎ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ‪ 100000‬دﯾﻧﺎر ﻣن اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ اﻟﻣوزﻋﺔ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺷراء اﻟﻛﻣﯾﺔ‬
‫اﻟﻼزﻣﺔ ﻣن اﻹطﺎرات ﻣن ﻣورد ﺧﺎرﺟﻲ‪.‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬ﺗﺣدﯾد أي ﻣن اﻟﺑدﯾﻠﯾن ﯾﺗوﺟب ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ إﺧﺗﯾﺎرﻩ‪ ،‬اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ داﺧﻠﯾﺎً أم ﺷراء اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻣن اﻟﻣورد‬
‫اﻟﺧﺎرﺟﻲ‪.‬‬

‫أن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﻛل ﻣن ﺑدﯾل اﻟﺷراء وﺑدﯾل اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟداﺧﻠﻲ ﯾﺗﻣﺛل ﻓﻲ اﻵﺗﻲ‪:‬‬
‫إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ‬ ‫اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﻺطﺎر اﻟواﺣد‬ ‫اﻟﺑﯾﺎن‬

‫اﻟﺷراء‬ ‫اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟداﺧﻠﻲ‬ ‫اﻟﺷراء‬ ‫اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟداﺧﻠﻲ‬
‫‪ 15‬ﻣﻠﯾون دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 15‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ﻣواد ﻣﺑﺎﺷرة‬
‫‪ 10‬ﻣﻠﯾون دﯾﻧﺎر‬ ‫‪10‬‬ ‫ﻋﻣل ﻣﺑﺎﺷر‬
‫‪ 2‬ﻣﻠﯾون دﯾﻧﺎر‬ ‫‪2‬‬ ‫ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻏﯾر ﻣﺑﺎﺷرة ﻣﺗﻐﯾرة‬
‫‪00‬‬ ‫‪0‬‬ ‫ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫‪ 0.20‬ﻣﻠﯾون دﯾﻧﺎر‬ ‫‪0.20‬‬ ‫راﺗب ﻣﻬﻧدس اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ‬
‫‪ 0.10‬ﻣﻠﯾون دﯾﻧﺎر‬ ‫‪0.1‬‬ ‫ﻣﺻﺎرﯾف إدارﯾﺔ ﻣوزﻋﺔ‬
‫‪ 28.5‬ﻣﻠﯾون دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 28.5‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺷراء ﻣن ﻣورد ﺧﺎرﺟﻲ‬
‫‪ 28.5‬ﻣﻠﯾون دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 27.3‬ﻣﻠﯾون دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 28.5‬دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 27.3‬دﯾﻧﺎر‬ ‫اﻟﻣﺟﻣوع‬
‫أﻓﺿﻠﯾﺔ اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟداﺧﻠﻲ ﻋﻠﻰ‬
‫‪ 1.2‬ﻣﻠﯾون دﯾﻧﺎر )‪(27.3–28.5‬‬ ‫‪ 1.2‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠوﺣدة )‪(27.3–28.5‬‬
‫اﻟﺷراء‬
‫وﻓﻲ ﺿوء اﻟﺗﺣﻠﯾل أﻋﻼﻩ‪ ،‬ﯾﻼﺣظ ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬إن ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ اﻻﺳﺗﻣرار ﻓﻲ ﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟﻣﻧﺗﺞ داﺧﻠﯾ ًﺎ ﺑدﻻً ﻣن ﺷراﺋﻪ ﻣن ﻣورد ﺧﺎرﺟﻲ‪ ،‬ﺣﯾث إن ﻫﻧﺎك ﻓرق‬
‫ﺑﯾن اﻟﺑدﯾﻠﯾن ﯾﺑﻠﻎ ‪ 1200000‬دﯾﻧﺎر ﻟﺻﺎﻟﺢ ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟداﺧﻠﻲ‪.‬‬
‫‪ -‬ﯾﻌﺗﺑر راﺗب ﻣﻬﻧدس اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﺑدﯾل اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻧظ اًر ﻹﻣﻛﺎﻧﯾﺔ ﺗﺳرﯾﺢ ﻣﻬﻧدس اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ‬
‫‪-246-‬‬
‫دون ﺗﺣﻣل اﻟﺷرﻛﺔ أي ﺗﺑﻌﺎت ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻧﺗﯾﺟﺔ ذﻟك ﻓﻲ ﺣﺎل ﺷراء اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣطﻠوﺑﺔ ﻣن اﻹطﺎرات ﻣن ﻣورد‬
‫ﺧﺎرﺟﻲ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن راﺗب اﻟﻣﻬﻧدس ﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن ﺗﺟﻧﺑﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺗﻌﺗﺑر اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ واﻟﻣﺗﻣﺛﻠﺔ ﻓﻲ إﻫﺗﻼك آﻻت ﺗﺻﻧﯾﻊ اﻹطﺎرات ﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ‬ ‫‪-‬‬
‫ﻧظ اًر ﻷﻧﻬﺎ ﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﺎرﻗﺔ‪ ،‬ﻛﻣﺎ إن اﻟﺷرﻛﺔ ﻟن ﺗﺗﻣﻛن ﻣن اﻹﺳﺗﻔﺎدة ﻣن ﻫذﻩ اﻵﻻت أو ﺑﯾﻌﻬﺎ‪ .‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻟم‬
‫ﯾﺗم ﺗﺿﻣﯾن ﻫذﻩ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﺿﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﻘرار اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟداﺧﻠﻲ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗﻌﺗﺑر اﻟﻣﺑﺎﻟﻎ اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺗطﯾﻊ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗوﻓﯾرﻫﺎ واﻟﺑﺎﻟﻐﺔ ‪ 100000‬دﯾﻧﺎر ﻣن اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ اﻟﻣوزﻋﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺣﺎﻟﺔ ﺷراء اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻣن اﻹطﺎرات ﻣن ﻣورد ﺧﺎرﺟﻲ ﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﻘرار اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﺣﯾث ﺗﻌد‬
‫ﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن ﺗﺟﻧﺑﻬﺎ وﺑﺎﻟﺟزء اﻟذي ﯾﻣﻛن ﺗﺟﻧﺑﻪ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻗرارات اﻟﻌروض اﻟﺧﺎﺻﺔ‬

‫ﺗﻣﺛل ﻗ اررات اﻟﻌروض اﻟﺧﺎﺻﺔ اﻟﻌروض اﻟﺗﻲ ﺗﺣﺻل ﻋﻠﯾﻬﺎ اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻟﺑﯾﻊ ﺳﻠﻌﺔ أو ﺗﻘدﯾم ﺧدﻣﺔ ﻟﻠﻐﯾر ﺑﺳﻌر ﯾﻘل‬
‫ﻋن اﻟﺳﻌر اﻟﻌﺎدي اﻟذي ﺗﻌﺗﻣدﻩ اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻟﺑﯾﻊ اﻟﺳﻠﻌﺔ أو ﺗﻘدﯾم اﻟﺧدﻣﺔ‪ .‬واﻟﻌرض اﻟﺧﺎص ﻫو ﻋرض ﺗﺣﺻل ﻋﻠﯾﻪ‬
‫اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻓﻲ اﻟﻐﺎﻟب ﻟﻣرة واﺣدة‪ ،‬وﻻ ﯾﻌﺗﺑر ﺿﻣن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ .‬وﻓﻲ اﻟﻌﺎدة ﻗد ﺗﻘﺑل اﻟﻣﻧﺷﺄة ﺑﺑﯾﻊ ﻛﻣﯾﺔ‬
‫ﻣن اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ أو ﺗﻘدﯾم ﺧدﻣﺎت ﺑﺳﻌر ﯾﻘل ﻋن اﻟﺳﻌر اﻟﻌﺎدي اﻟﻣﻌﺗﻣد ﻣﻧﻬﺎ ﻓﻲ ﺑﻌض اﻟﺣﺎﻻت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ .1‬وﺟود طﺎﻗﺔ ﻏﯾر ﻣﺳﺗﻐﻠﺔ ﻣن ﻗﺑل اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﻣﻣﺎ ﯾﻣﻛن اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻗﺑول اﻟﻌرض اﻟﺧﺎص ﻣن إﺳﺗﻐﻼل‬
‫ﺗﻠك اﻟطﺎﻗﺔ وﺗﻌزﯾز اﻟرﺑﺣﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻣﺣﺎوﻟﺔ إﺟﺗذاب ﺑﻌض اﻟزﺑﺎﺋن ﺑﻣﻧﺣﻪ ﺳﻌر ﯾﻘل ﻋن اﻟﺳﻌر اﻟﻌﺎدي‪ ،‬وﻛﻣﺎ اﻟﺣﺎل ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺗﺻدﯾر ﻟﻠﺧﺎرج‬
‫أو اﻟﺑﯾﻊ ﺑﻛﻣﯾﺎت ﻛﺑﯾرة ﻟﻠدواﺋر اﻟﺣﻛوﻣﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﻣﺣﺎوﻟﺔ اﻟدﺧول ﻟﺑﻌض اﻷﺳواق اﻟﺟدﯾدة‪ ،‬ﻣﻣﺎ ﯾﺗطﻠب أﺣﯾﺎﻧﺎً ﺗﺧﻔﯾض اﻟﺳﻌر‪.‬‬
‫وﺑﺎﻟﻣﻘﺎﺑل ﻓﺈن ﺑﯾﻊ اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻟﺳﻠﻌﺔ أو ﺗﻘدﯾم ﺧدﻣﺔ ﻟﻠﻐﯾر ﺑﺳﻌر ﯾﻘل ﻋن اﻟﺳﻌر اﻟﻌﺎدي ﻗد ﯾﻧطوي ﻋﻠﻰ ﺑﻌض‬
‫اﻟﻣﺣﺎذﯾر اﻟواﺟب ﻋﻠﻰ اﻹدارة ﻣراﻋﺎﺗﻬﺎ‪ ،‬ﻣﻧﻬﺎ إﺣﺗﻣﺎل إن ﯾؤﺛر ﺳﻌر اﻟﻌرض اﻹﺿﺎﻓﻲ ﻋﻠﻰ ﻛﻣﯾﺔ اﻟطﻠب ﻟﻠﺳﻠﻊ‬
‫أو اﻟﺧدﻣﺎت اﻟﻣﺑﺎﻋﺔ ﺑﺎﻟﺳﻌر اﻟﻌﺎدي‪.‬‬
‫وﻋﻧد إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار اﻟﺧﺎص ﺑﻘﺑول أو رﻓض اﻟﻌرض اﻟﺧﺎص ﯾﺗوﺟب ﺗﺣدﯾد اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﻠﻌرض اﻹﺿﺎﻓﻲ‬
‫وﻣﻘﺎرﻧﺗﻬﺎ ﻣﻊ اﻟﺳﻌر اﻟﻣﻌروض ﻟﺗﺣدﯾد ﻣدى ﺗﺣﻘﯾق اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻟرﺑﺢ أو ﺧﺳﺎرة ﻣن اﻟﻌرض‪ .‬وﺗﺧﺗﻠف اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ‬
‫ﻟﻠﻌرض اﻹﺿﺎﻓﻲ ﻓﻲ ﺿوء وﺟود طﺎﻗﺔ ﻏﯾر ﻣﺳﺗﻐﻠﺔ ﻟدى اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻣن ﻋدﻣﻪ‪.‬‬
‫‪ .3‬اﻟﻌروض اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ وﺟود طﺎﻗﺔ ﻏﯾر ﻣﺳﺗﻐﻠﺔ‬

‫ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ وﺟود طﺎﻗﺔ ﻓﺎﺋﺿﺔ ﻟدى اﻟﻣﻧﺷﺄة وﻏﯾر ﻣﺳﺗﻐﻠﺔ ﻓﺈن ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﺳﻌﯾر ﻟﻠﻌروض اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ ﺗﺗﻣﺛل ﺑﻣﻘﺎرﻧﺔ‬
‫اﻟﺳﻌر اﻟﻣﻌروض ﻣﻊ اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة )اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ( اﻟﺗﻲ ﺳﺗﺗﺣﻣﻠﻬﺎ اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻹﻧﺗﺎج اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣطﻠوﺑﺔ ﻣن اﻟﻌرض‪.‬‬
‫وﻟﺗوﺿﯾﺢ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﻧورد اﻟﻣﺛﺎل اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫‪-247-‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(3‬‬
‫ﺗﻧﺗﺞ ﺷرﻛﺔ اﻹﻧﻣﺎء اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﺳﻠﻌﺔ‪ ،‬وﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺗﻠك اﻟﺳﻠﻌﺔ‪:‬‬
‫‪ 20‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ﺳﻌر ﺑﯾﻊ اﻟوﺣدة )اﻟﺳﻌر اﻟﻌﺎدي(‬

‫‪ 12‬دﻧﺎﻧﯾر‬ ‫اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻟﻠوﺣدة‬
‫‪ 2‬دﯾﻧﺎر‬ ‫اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻟﻠوﺣدة‬
‫‪ 400000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ‬
‫‪ 100000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ‬
‫‪ 200000‬وﺣدة‬ ‫اﻟطﺎﻗﺔ اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‬
‫ﺗﻧﺗﺞ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ اﻟوﻗت اﻟﺣﺎﺿر ‪ 150000‬وﺣدة ﺗﺑﺎع ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟﻣﺣﻠﻲ وﺑﺳﻌر ﺑﯾﻊ ﯾﺑﻠﻎ ‪ 20‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠوﺣدة‪.‬‬
‫ﺗﻠﻘت اﻟﺷرﻛﺔ ﻋرض ﻣن ﻣﺳﺗورد ﻟﺑﯾﻌﻪ ‪ 40000‬وﺣدة ﺑﺳﻌر ‪ 15.5‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠوﺣدة‪ .‬ﻋﻠﻣﺎً ﺑﺄن اﻟﻌرض ﻟن ﯾؤﺛر‬
‫ﻋﻠﻰ ﻛﻣﯾﺔ أو أﺳﻌﺎر اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﻛﻣﺎ أن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ واﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ ﻟدى‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﻟن ﺗﺗﺄﺛر ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻗﺑول اﻟﻌرض‪ .‬أﻣﺎ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻓﺳﯾﺗم ﺗﺧﻔﯾﺿﻬﺎ إﻟﻰ ‪1.25‬‬
‫دﯾﻧﺎر ﻟﻠوﺣدة‪ ،‬إﻻ أن اﻟﻌرض ﯾﺗطﻠب ﺗﻐﻠﯾف ﺧﺎص ﺣﯾث ﺗﻘدر ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺗﻐﻠﯾف ﻟﻠوﺣدة ﺑﻧﺻف دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﯾﺗطﻠب‬
‫اﻟﻌروض ﺿﻣن ﺷروطﻪ ﻣﺻﺎرﯾف ﺷﺣن ﻟﻣﺣﻼت اﻟﻣﺷﺗري ﺗﺑﻠﻎ ‪ 5000‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫‪ .1‬ﺗﺣدﯾد اﻟﻘرار اﻟﻣﻧﺎﺳب ﺑﻘﺑول أو رﻓض اﻟﻌرض‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻣﺎ ﻣﻘدار اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ رﺑﺢ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻗﺑول اﻟﻌرض‪.‬‬

‫ﯾﺗم إﺣﺗﺳﺎب إﯾرادات وﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻌرض اﻟﺧﺎص وﻋﻠﻰ اﻟﻧﺣو اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل ﻟﻠﻌرض اﻹﺿﺎﻓﻲ‬

‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت )‪ 15.5 × 40000‬دﯾﻧﺎر(‬ ‫‪620000‬‬
‫)‪ (480000‬ﯾطرح اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة )‪ 12 × 40000‬دﯾﻧﺎر(‬
‫ﯾطرح اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة )‪ 1.25 × 40000‬دﯾﻧﺎر(‬ ‫)‪(50000‬‬
‫ﯾطرح ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻐﻠﯾف )‪(0.5 × 40000‬‬ ‫)‪(20000‬‬
‫ﻫﺎﻣش اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‬ ‫‪70000‬‬
‫ﯾطرح ﻣﺻﺎرﯾف ﺷﺣن )اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ(‬ ‫)‪(5000‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟدﺧل‬ ‫‪65000‬‬
‫ﯾﻼﺣظ ﻣن اﻟﺟدول أﻋﻼﻩ ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪-248-‬‬
‫‪ -‬ﯾﺣﻘق اﻟﻌرض اﻹﺿﺎﻓﻲ ﺻﺎﻓﻲ رﺑﺢ ﯾﺑﻠﻎ ‪ 65000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﻌﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﻗﺑول اﻟﻌرض‪.‬‬
‫‪ -‬ﻋﻧد إﺣﺗﺳﺎب رﺑﺢ اﻟﻌرض ﺗم إﺳﺗﺛﻧﺎء اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ وﺗﺿﻣﯾن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﻘرار اﻟﻘﺑول‪.‬‬
‫‪ -‬أﻣﺎ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ واﻟﺗﻲ ﻟم ﺗدرج ﺿﻣن ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻌرض ﻓﺗﺷﻣل‪:‬‬
‫‪ o‬اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف واﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ o‬ﺟزء ﻣن اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة‪ ،‬واﻟﺗﻲ ﺳﺗﻧﺧﻔض ﻣن ‪ 2‬دﯾﻧﺎر إﻟﻰ ‪ 1.25‬دﯾﻧﺎر وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‬
‫ﻓﺈن اﻟﻔرق ﺑﯾﻧﻬﻣﺎ واﻟﺑﺎﻟﻎ ‪ 0.75‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠوﺣدة ﯾﻌﺗﺑر ﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر ﻣﻼﺋﻣﺔ‪.‬‬
‫‪ .1‬ﺗﺿﻣن اﻟﻌﻘد ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺧﺎﺻﺔ وﻫﻲ ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻐﻠﯾف واﻟﺑﺎﻟﻐﺔ ‪ 20000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻣﺻﺎرﯾف اﻟﺷﺣن‬
‫اﻟﺑﺎﻟﻐﺔ ‪ 5000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬واﻟﺗﻲ ﺗﻌﺗﺑر ﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ‪ ،‬ﻟذا ﺗم ﺗﺿﻣﯾن ﻫذﻩ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﺿﻣن‬
‫ﺗﻛﺎﻟﯾف ﻗرار ﻗﺑول اﻟﻌرض‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻣﻘدار اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ رﺑﺢ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻗﺑول اﻟﻌرض‪.‬‬
‫ﺳﺗزﯾد أرﺑﺎح اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻗﺑول اﻟﻌرض ﺑﻣﻘدار ‪ 65000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻛﻣﺎ ﯾظﻬر ﻓﻲ اﻟﺟدول أﻋﻼﻩ‪ .‬وﯾﻼﺣظ‬
‫أﻧﻪ رﻏم إﻧﺧﻔﺎض ﺳﻌر اﻟﻌرض ﻋن اﻟﺳﻌر اﻟﻌﺎدي ﺑﻣﻘدار ‪ 4.5‬دﯾﻧﺎر )‪ ،(15.5 – 20‬إﻻ أن ﻗﺑول اﻟﻌرض‬
‫ﺳﯾؤدي إﻟﻰ زﯾﺎدة أرﺑﺎح اﻟﺷرﻛﺔ ﻧظ اًر ﻷن إﯾرادات اﻟﻌرض ﺗزﯾد ﻋن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺳﺗﺗﺣﻣﻠﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻗﺑول اﻟﻌرض‪.‬‬
‫‪ .4‬اﻟﻌروض اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻋدم وﺟود طﺎﻗﺔ ﻏﯾر ﻣﺳﺗﻐﻠﺔ‬

‫ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻋدم وﺟود طﺎﻗﺔ ﻏﯾر ﻣﺳﺗﻐﻠﺔ ﻟدى اﻟﻣﻧﺷﺄة‪ ،‬أي أن اﻟﻣﻧﺷﺄة ﺗﻌﻣل ﺑﻛﺎﻣل طﺎﻗﺗﻬﺎ اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ وﺗﺑﯾﻊ ﻛﺎﻣل‬
‫اﻹﻧﺗﺎج ﻟدﯾﻬﺎ وﺑﺎﻟﺳﻌر اﻟﻌﺎدي‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﺳﻌر اﻟذي ﺗطﻠﺑﻪ اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﻫو اﻟﺳﻌر اﻟﻌﺎدي‪ ،‬إﻻ إذا ﻛﺎن‬
‫ﻫﻧﺎك ﻣﺑرر ﻟدى اﻹدارة ﻟﻘﺑول اﻟﻌرض ﺑﺳﻌر ﯾﻘل ﻋن اﻟﺳﻌر اﻟﻌﺎدي‪ ،‬ﻣﺛل اﻟدﺧول إﻟﻰ أﺳواق ﺟدﯾدة أو اﺳﺗﻼم‬
‫ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻌرض ﻧﻘداً إذا ﻛﺎن اﻟﺳﻌر اﻟﻌﺎدي ﻟﻠﺳﻠﻌﺔ ﯾﺗﺿﻣن ﻣﻧﺢ اﻟﻌﻣﯾل ﻓﺗرة ﺳداد طوﯾﻠﺔ‪ .‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ذﻟك ﻓﺈن‬
‫وﺟود ﻣواﺻﻔﺎت ﺧﺎﺻﺔ ﻟﻠﻌرض اﻹﺿﺎﻓﻲ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺧﺎﺻﺔ ﻟﻠﻌرض اﻹﺿﺎﻓﻲ ﯾﺗطﻠب زﯾﺎدة ﺳﻌر اﻟﻌرض‬
‫اﻹﺿﺎﻓﻲ ﻋن اﻟﺳﻌر اﻟﻌﺎدي ﺑﻣﻘدار ﺗﻠك اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(4‬‬
‫اﻓﺗراض ﻧﻔس اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟواردة ﻓﻲ اﻟﻣﺛﺎل )‪ (3‬أﻋﻼﻩ‪ ،‬ﺑﺎﺳﺗﺛﻧﺎء إن ﺷرﻛﺔ اﻹﻧﻣﺎء اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﺗﺑﯾﻊ ﻛﺎﻣل اﻹﻧﺗﺎج‬
‫ﻟدﯾﻬﺎ واﻟﺑﺎﻟﻎ ‪ 200000‬وﺣدة وﺑﺎﻟﺳﻌر اﻟﻌﺎدي اﻟﺑﺎﻟﻎ ‪ 20‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠوﺣدة‪.‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬ﺗﺣدﯾد اﻟﺣد اﻷدﻧﻰ ﻟﺳﻌر اﻟوﺣدة ﻟﻠﻌرض اﻹﺿﺎﻓﻲ اﻟذي ﯾﺟب أن ﺗطﻠﺑﻪ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬

‫إن اﻟﺣد اﻷدﻧﻰ ﻟﻠﺳﻌر اﻟذي ﯾﺟب أن ﺗطﻠﺑﻪ اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻘﺑول اﻟﻌرض اﻹﺿﺎﻓﻲ ﯾﺗﻣﺛل ﻓﻲ اﻟﺳﻌر اﻟﻌﺎدي ﻟﺑﯾﻊ اﻟوﺣدة‬
‫ﻣﺿﺎﻓﺎً إﻟﯾﻪ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف واﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ ﻟﻠﻌرض‪ ،‬واﻟذي ﯾﻣﻛن ﺣﺳﺎﺑﻪ ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺣو اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫‪-249-‬‬
‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت )‪ 20 × 40000‬دﯾﻧﺎر(‬ ‫‪800000‬‬
‫ﯾﺿﺎف ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻐﻠﯾف )‪(0.5 × 40000‬‬ ‫‪20000‬‬
‫ﯾﺿﺎف ﻣﺻﺎرﯾف ﺷﺣن )اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ(‬ ‫‪5000‬‬
‫اﻟﻣﺟﻣوع‬ ‫‪825000‬‬
‫ﯾطرح اﻟوﻓر ﻓﻲ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة )‪ 0.75 × 40000‬دﯾﻧﺎر(‬ ‫)‪(30000‬‬
‫اﻟﺣد اﻷدﻧﻰ ﻟﻠﺳﻌر اﻹﺟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻌرض اﻹﺿﺎﻓﻲ‬ ‫‪ 795000‬دﯾﻧﺎر‬
‫اﻟﺣد اﻷدﻧﻰ ﻟﺳﻌر ﺑﯾﻊ اﻟوﺣدة ﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻌرض اﻹﺿﺎﻓﻲ )‪(40000 ÷ 795000‬‬ ‫‪ 19.875‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪ .5‬اﻟﻘرارات اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﻣوارد اﻟﻣﺣدودة‬

‫ﺗواﺟﻪ اﻹدارة أﺣﯾﺎﻧﺎً وﺟود ﻣﺣددات ﻓﻲ اﻹﻧﺗﺎج‪ ،‬ﻣﺛل وﺟود آﻟﺔ واﺣدة ﻟدى اﻟﻣﻧﺷﺄة ﯾﺗم ﻣن ﺧﻼﻟﻬﺎ إﻧﺗﺎج ﻋدة‬
‫ﻣﻧﺗﺟﺎت‪ ،‬وﻻ ﺗﺳﺗطﯾﻊ اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻣن ﺧﻼل ﻫذﻩ اﻵﻟﺔ ﺳد ﻛﺎﻣل ﻛﻣﯾﺔ اﻟطﻠب ﻣن ﻫذﻩ اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت ﻓﻲ ﺑﻌض اﻟﻣواﺳم‬
‫اﻟﺗﻲ ﯾزﯾد اﻟطﻠب ﻓﯾﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وﻗد ﯾﻛون ﻗرار اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻓﻲ اﻟﻣدى اﻟطوﯾل زﯾﺎدة اﻟطﺎﻗﺔ اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ‬
‫ﺑﺷراء آﻟﺔ ﺟدﯾدة‪ ،‬وﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﻓﺈن اﻟﻘرار ﯾﻧدرج ﺗﺣت اﻟﻘ اررات طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل واﻟﺗﻲ ﯾطﻠق ﻋﻠﯾﻬﺎ ﺑﺎﻟﻘ اررات‬
‫اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ‪ .‬أﻣﺎ ﻓﻲ اﻷﺟل اﻟﻘﺻﯾر ﻓﺈن ﻗرار اﻟﺷرﻛﺔ ﯾﻧطوي ﻋﻠﻰ ﺗﻌظﯾم أرﺑﺎح اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن ﺧﻼل اﺳﺗﻐﻼل اﻟﻣواد‬
‫اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ ﻟدﯾﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻓﺈذا ﻛﺎن ﻟدى ﺷرﻛﺔ اﻹﺧﻼص اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ آﻟﺔ ﺧﻠط واﺣدة ﺗﺳﺗﺧدم ﻟﻠﻣﻧﺗﺟﺎت )س( و )ص( و )ع( اﻟﺗﻲ ﺗﻧﺗﺟﻬﺎ‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ وﻛﺎﻧت اﻟطﺎﻗﺔ اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ اﻟﻘﺻوى اﻟﺷﻬرﯾﺔ ﻟﻶﻟﺔ ‪ 60000‬طن‪ ،‬وﻛﺎﻧت ﻛﻣﯾﺔ اﻟطﻠب اﻟﺷﻬرﯾﺔ ﻟﻠﻣﻧﺗﺟﺎت‬
‫)س( و )ص( و )ع( ﻋﻠﻰ اﻟﺗواﻟﻲ ‪ 30000‬طن و‪ 40000‬طن و‪ 10000‬طن‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﺷرﻛﺔ ﻻ ﺗﺳﺗطﯾﻊ ﺗﻠﺑﯾﺔ‬
‫ﻛﺎﻣل اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣطﻠوﺑﺔ ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺛﻼث‪ ،‬ﻣﻣﺎ ﯾﺗطﻠب ﻣن اﻹدارة اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﯾن ﺗﻠك اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت وﺗﺧﺻﯾص‬
‫ﺳﺎﻋﺎت اﻵﻟﺔ اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ ﻟﻠﻣﻧﺗﺟﺎت اﻷﻛﺛر رﺑﺣﯾﺔ‪ .‬وﺗﺟدر اﻹﺷﺎرة إﻟﻰ أن ﺗﻌظﯾم أرﺑﺎح اﻟﺷرﻛﺔ ﻗد ﻻ ﯾﻛون ﻣن ﺧﻼل‬
‫ﺗﺧﺻﯾص ﺳﺎﻋﺎت اﻵﻟﺔ ﻟﻠﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻌطﻲ أﻋﻠﻰ ﻫﺎﻣش رﺑﺢ ﻟﻠوﺣدة‪ٕ ،‬واﻧﻣﺎ ﻟﻠﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻌطﻲ أﻋﻠﻰ ﻫﺎﻣش‬
‫رﺑﺢ ﻟﻛل وﺣدة ﻣن وﺣدات اﻟﻣﺣدد‪ .‬ﻓﻔﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺷرﻛﺔ اﻹﺧﻼص اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ‪ ،‬ﻓﺈن ﻣﻌﯾﺎر اﻟﺗﻔﺿﯾل ﺑﯾن اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت‬
‫)س( و )ص( و )ع( ﯾﻛون ﻣن ﺧﻼل ﺗﻔﺿﯾل اﻟﻣﻧﺗﺞ اﻟذي ﯾﻌطﻲ أﻋﻠﻰ رﺑﺣﯾﺔ ﻟﻛل ﺳﺎﻋﺔ ﺗﺷﻐﯾل ﻟﻶﻟﺔ اﺳﺗﻐﻠت‬
‫ﻓﻲ إﻧﺗﺎﺟﻪ‪ .‬وﻟﺗوﺿﯾﺢ ذﻟك ﻧورد اﻟﻣﺛﺎل اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(5‬‬
‫ﺗﻧﺗﺞ ﺷرﻛﺔ اﻹﺧﻼص اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت )س( و )ص( و )ع(‪ ،‬وﯾﺣﺗﺎج إﻧﺗﺎج اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺛﻼث ﻓﻲ أﺣد ﻣراﺣﻠﻪ إﻟﻰ‬
‫ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺧﻠط ﻟﻠﻣواد اﻟﺧﺎم واﻟذي ﯾﺗم ﻣن ﺧﻼل آﻟﺔ اﻟﺧﻠط اﻟوﺣﯾدة اﻟﻣﺗوﻓرة ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ واﻟﺗﻲ ﺗﺑﻠﻎ طﺎﻗﺗﻬﺎ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ‬
‫اﻟﺷﻬرﯾﺔ اﻟﻘﺻوى ‪ 8600‬ﺳﺎﻋﺔ ﻋﻣل‪ .‬ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺛﻼث‪:‬‬
‫‪-250-‬‬
‫اﻟﻣﻧﺗﺞ )ع(‬ ‫اﻟﻣﻧﺗﺞ )ص(‬ ‫اﻟﻣﻧﺗﺞ )س(‬
‫‪ 3‬دﻧﺎﻧﯾر‬ ‫‪ 8‬دﻧﺎﻧﯾر‬ ‫‪ 10‬دﻧﺎﻧﯾر‬ ‫ﺳﻌر ﺑﯾﻊ اﻟوﺣدة‬
‫‪ 1‬دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 4‬دﻧﺎﻧﯾر‬ ‫‪ 6‬دﻧﺎﻧﯾر‬ ‫اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻟﻠوﺣدة‬
‫رﺑﻊ ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫‪ 1‬ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫‪ 2‬ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫ﻋدد ﺳﺎﻋﺎت ﺗﺷﻐﯾل اﻵﻟﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻹﻧﺗﺎج اﻟوﺣدة اﻟواﺣدة‬
‫‪ 10000‬وﺣدة‬ ‫‪ 6000‬وﺣدة‬ ‫‪ 4000‬وﺣدة‬ ‫ﻛﻣﯾﺔ اﻟطﻠب اﻟﺷﻬرﯾﺔ‬
‫‪ 20000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﺷﻬرﯾﺔ‬
‫ﻣﺎ ﻣﺟﻣوع ﻋدد ﺳﺎﻋﺎت ﺗﺷﻐﯾل آﻟﺔ اﻟﺧﻠط اﻟﺷﻬرﯾﺔ ﻟﺗﻠﺑﯾﺔ ﻛﺎﻣل اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣطﻠوب ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺛﻼث‪،‬‬ ‫‪.1‬‬
‫وﻫل ﺗﺳﺗطﯾﻊ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﻠﺑﯾﺔ ﻛﺎﻣل ﻛﻣﯾﺔ اﻟطﻠب ﻣن ﺧﻼل آﻟﺔ اﻟﺧﻠط اﻟﻣﺗوﻓرة ﻟدﯾﻬﺎ؟‬
‫ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻋدم ﻗدرة اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﻠﺑﯾﺔ ﻛﺎﻣل ﻛﻣﯾﺔ اﻟطﻠب ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺛﻼث‪ ،‬ﻣﺎ ﻫﻲ اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت‬ ‫‪.2‬‬
‫واﻟﻛﻣﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﯾﺗوﺟب ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺻﻧﯾﻌﻬﺎ وﺑﯾﻌﻬﺎ ﻣن ﻛل ﻣﻧﺗﺞ ﻟﺗﺣﻘﯾق أﻗﺻﻰ أرﺑﺎح ﻣﻣﻛﻧﺔ؟‬
‫ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ وﺟود ﻋﻘد ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﺗزوﯾد أﺣد اﻟﻌﻣﻼء ﺑـ ‪ 2000‬وﺣدة ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺞ )س( وﻻ ﺗﺳﺗطﯾﻊ اﻟﺷرﻛﺔ‬ ‫‪.3‬‬
‫اﻟﺗﺧﻠﻲ ﻋن اﻟﻌﻘد‪ ،‬ﻣﺎ ﻣﻘدار اﻹﻧﺧﻔﺎض ﻓﻲ أرﺑﺎح اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ أرﺑﺎح اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ‬
‫اﻟﻣطﻠوب )‪(2‬؟‬

‫‪ .1‬ﻣﺟﻣوع ﻋدد ﺳﺎﻋﺎت ﺗﺷﻐﯾل آﻟﺔ اﻟﺧﻠط اﻟﺷﻬرﯾﺔ ﻟﺗﻠﺑﯾﺔ ﻛﺎﻣل اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣطﻠوب ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺛﻼث‪:‬‬
‫اﻟﻣﻧﺗﺞ )ع(‬ ‫اﻟﻣﻧﺗﺞ )س( اﻟﻣﻧﺗﺞ )ص(‬

‫رﺑﻊ ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫‪ 1‬ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫‪ 2‬ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫ﻋدد ﺳﺎﻋﺎت ﺗﺷﻐﯾل اﻵﻟﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻹﻧﺗﺎج اﻟوﺣدة اﻟواﺣدة‬
‫‪ 10000‬وﺣدة‬ ‫‪ 6000‬وﺣدة‬ ‫‪ 4000‬وﺣدة‬ ‫ﻛﻣﯾﺔ اﻟطﻠب اﻟﺷﻬرﯾﺔ‬
‫‪ 8000‬ﺳﺎﻋﺔ ‪ 6000‬ﺳﺎﻋﺔ ‪ 2500‬ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﻲ ﻋدد ﺳﺎﻋﺎت ﺗﺷﻐﯾل اﻵﻟﺔ ﻹﻧﺗﺎج ﻛﺎﻣل اﻟﻛﻣﯾﺔ‬
‫اﻟﻣطﻠوب ﻣن ﻛل ﻣﻧﺗﺞ‬
‫‪ 16500‬ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫ﻣﺟﻣوع اﻟﺳﺎﻋﺎت اﻟﻛﻠﻲ )‪(2500 + 6000 + 8000‬‬
‫ﻓﻲ ﺿوء ﻣﺎ ﺳﺑق وﻧظ اًر ﻷن اﻟطﺎﻗﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ اﻟﺷﻬرﯾﺔ اﻟﻘﺻوى ﻟﻶﻟﺔ ﺗﺑﻠﻎ ‪ 8600‬ﺳﺎﻋﺔ ﻋﻣل ﻓﺈن اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫ﻻ ﺗﺳﺗطﯾﻊ ﺗﻠﺑﯾﺔ ﻛﺎﻣل ﻛﻣﯾﺔ اﻟطﻠب ﻣن ﺧﻼل آﻟﺔ اﻟﺧﻠط اﻟﻣﺗوﻓرة ﻟدﯾﻬﺎ‪.‬‬
‫‪-251-‬‬
‫‪ .2‬اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت واﻟﻛﻣﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﯾﺗوﺟب ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺻﻧﯾﻌﻬﺎ وﺑﯾﻌﻬﺎ ﻣن ﻛل ﻣﻧﺗﺞ ﻓﻲ ظل اﻟطﺎﻗﺔ اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ‬
‫اﻟﻣﺗوﻓرة ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﺗﺣﻘﯾق أﻗﺻﻰ أرﺑﺎح ﻣﻣﻛﻧﺔ‪:‬‬
‫اﻟﻣﻧﺗﺞ )ع(‬ ‫اﻟﻣﻧﺗﺞ )س( اﻟﻣﻧﺗﺞ )ص(‬

‫‪ 2‬دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 4‬دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 4‬دﻧﺎﻧﯾر‬ ‫ﻫﺎﻣش اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻟﻠوﺣدة )ﺳﻌر اﻟﺑﯾﻊ – اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة(‬
‫رﺑﻊ ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫‪ 1‬ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫÷ ﻋدد ﺳﺎﻋﺎت ﺗﺷﻐﯾل اﻵﻟﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻹﻧﺗﺎج اﻟوﺣدة اﻟواﺣدة ‪ 2‬ﺳﺎﻋﺔ‬
‫‪ 8‬دﻧﺎﻧﯾر‬ ‫‪ 4‬دﻧﺎﻧﯾر‬ ‫‪ 2‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ﻫﺎﻣش اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻟﺳﺎﻋﺔ ﺗﺷﻐﯾل اﻵﻟﺔ ﻟﻛل ﻣﻧﺗﺞ‬
‫اﻷول‬ ‫اﻟﺛﺎﻧﻲ‬ ‫اﻟﺛﺎﻟث‬ ‫ﺗرﺗﯾب اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت ﻣن ﺣﯾث ﺗﻌظﯾم رﺑﺢ اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫وﯾﻼﺣظ أن اﻟﻣﻧﺗﺞ )ع( ﻫو أﻓﺿل اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺛﻼث ﻟﻠوﺻول إﻟﻰ ﺗﻌظﯾم رﺑﺣﯾﺔ اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﺣﯾث إن ﻛل ﺳﺎﻋﺔ‬
‫ﺗﺷﻐﯾل ﻟﻶﻟﺔ ﻹﻧﺗﺎج اﻟﻣﻧﺗﺞ )ع( ﯾﺣﻘق أرﺑﺎح ﺗﺑﻠﻎ ‪ 8‬دﻧﺎﻧﯾر‪ ،‬ﻓﻲ ﺣﯾن ﺗﺑﻠﻎ رﺑﺣﯾﺔ ﺳﺎﻋﺔ ﺗﺷﻐﯾل اﻵﻟﺔ ﻹﻧﺗﺎج‬
‫اﻟﻣﻧﺗﺟﯾن )س( و )ص( ‪ 2‬دﯾﻧﺎر و‪ 4‬دﻧﺎﻧﯾر ﻋﻠﻰ اﻟﺗواﻟﻲ‪ .‬ﻓﻲ ﺿوء ﻣﺎ ﺳﺑق‪ ،‬ﻓﺈن ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ اﺳﺗﺧدام اﻵﻟﺔ‬
‫ﻹﻧﺗﺎج ﻛﺎﻣل اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﺷﻬرﯾﺔ اﻟﻣطﻠوﺑﺔ ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺞ )ع(‪ ،‬ﺛم ﺗﺧﺻﯾص ﺑﺎﻗﻲ اﻟطﺎﻗﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ ﻟﻶﻟﺔ ﻟﻠﻣﻧﺗﺞ )ص(‬
‫وأﺧﯾ اًر اﻟﻣﻧﺗﺞ )س(‪ ،‬وﻛﻣﺎ ﻫو ﻣوﺿﺢ ﻓﻲ اﻟﺟدول أدﻧﺎﻩ‪.‬‬
‫ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ‬

‫اﻟﻣﻧﺗﺞ )ع(‬ ‫اﻟﻣﻧﺗﺞ )ص(‬ ‫اﻟﻣﻧﺗﺞ )س(‬ ‫ﻋدد اﻟﺳﺎﻋﺎت‬
‫‪8600‬‬ ‫ﻋدد ﺳﺎﻋﺎت ﺗﺷﻐﯾل اﻵﻟﺔ اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ‬
‫‪10000‬‬ ‫ﯾطــرح إﺟﻣــﺎﻟﻲ ﻋــدد ﺳــﺎﻋﺎت ﺗﺷــﻐﯾل اﻵﻟــﺔ )‪(2500‬‬
‫اﻟﻼزم ﻹﻧﺗﺎج اﻟﻣﻧﺗﺞ )ع(‬
‫‪6100‬‬ ‫اﻟﺑﺎﻗﻲ‬
‫‪6000‬‬ ‫ﯾطــرح إﺟﻣــﺎﻟﻲ ﻋــدد ﺳــﺎﻋﺎت ﺗﺷــﻐﯾل اﻵﻟــﺔ )‪(6000‬‬
‫ﻹﻧﺗﺎج اﻟﻣﻧﺗﺞ )ص(‬
‫‪100‬‬ ‫اﻟﺑﺎﻗﻲ‬
‫‪50‬‬ ‫ﯾﺗم ﺗوﺟﯾﻪ ﺑـﺎﻗﻲ ﻋـدد ﺳـﺎﻋﺎت ﺗﺷـﻐﯾل اﻵﻟـﺔ‬
‫ﻟﻠﻣﻧ ــﺗﺞ )س(‪ ،‬ﺣﯾ ــث ﯾ ــﺗم إﻧﺗ ــﺎج ‪ 50‬وﺣ ــدة‬
‫ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺞ )س( )‪ 100‬ﺳﺎﻋﺔ ÷ ‪(2‬‬
‫‪-252-‬‬
‫وﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ اﻟﺟدول أﻋﻼﻩ‪ ،‬ﯾﺗوﺟب ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ إﻧﺗﺎج ﻛﺎﻣل اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣطﻠوﺑﺔ ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺟﯾن )ع( و )ص( ٕواﻧﺗﺎج ‪50‬‬
‫ً‬
‫وﺣدة ﻓﻘط ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺞ )س(‪ .‬وﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗطﺑﯾق ذﻟك‪ ،‬ﯾﻛون إﺟﻣﺎﻟﻲ ﻫﺎﻣش اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ وﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻣﺟﻣوع‬ ‫اﻟﻣﻧﺗﺞ )ع(‬ ‫اﻟﻣﻧﺗﺞ )ص(‬ ‫اﻟﻣﻧﺗﺞ )س(‬

‫‪ 2‬دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 4‬دﻧﺎﻧﯾر‬ ‫‪ 4‬دﻧﺎﻧﯾر‬ ‫ﻫﺎﻣش اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻟﻠوﺣدة‬
‫‪ 10000‬وﺣدة‬ ‫‪ 6000‬وﺣدة‬ ‫‪ 50‬وﺣدة‬ ‫ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ واﻟﻣﺑﺎﻋﺔ‬
‫‪ 44200‬دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 20000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 24000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 200‬دﯾﻧﺎر‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﻲ ﻫﺎﻣش اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‬
‫)‪(20000‬‬ ‫ﯾطرح اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫‪ 24200‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ‬
‫‪ .3‬ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ وﺟود ﻋﻘد ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﺗزوﯾد أﺣد اﻟﻌﻣﻼء ﺑـ ‪ 2000‬وﺣدة ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺞ )س(‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ‬
‫ﺳﺗﺧﺻص ﻣن ﺳﺎﻋﺎت ﺗﺷﻐﯾل اﻵﻟﺔ اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ واﻟﺑﺎﻟﻐﺔ ‪ 8600‬دﯾﻧﺎر ‪ 4000‬ﺳﺎﻋﺔ ﻹﻧﺗﺎج اﻟـ ‪ 2000‬وﺣدة ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺞ‬
‫)س(‪ ،‬ﺛم ﯾﺗم ﺗﻠﺑﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣطﻠوﺑﺔ ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺞ )ع( وأﺧﯾ اًر اﻟﻣﻧﺗﺞ )ص( وﺑﻣﺎ ﺗﺳﻣﺢ ﺑﻪ ﺳﺎﻋﺎت ﺗﺷﻐﯾل اﻵﻟﺔ اﻟﺑﺎﻗﯾﺔ‪.‬‬
‫وﻋﻠﯾﻪ ﺗظﻬر ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺗوزﯾﻊ ﻋدد ﺳﺎﻋﺎت ﺗﺷﻐﯾل اﻵﻟﺔ ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺣو اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ‬

‫اﻟﻣﻧﺗﺞ )ع(‬ ‫اﻟﻣﻧﺗﺞ )ص(‬ ‫اﻟﻣﻧﺗﺞ )س(‬ ‫ﻋدد اﻟﺳﺎﻋﺎت‬
‫‪8600‬‬ ‫ﻋدد ﺳﺎﻋﺎت ﺗﺷﻐﯾل اﻵﻟﺔ اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ‬
‫‪2000‬‬ ‫ﯾطرح إﺟﻣﺎﻟﻲ ﻋدد ﺳـﺎﻋﺎت ﺗﺷـﻐﯾل اﻵﻟـﺔ ﻹﻧﺗـﺎج )‪(4000‬‬
‫اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﺗﻌﺎﻗد ﻋﻠﻰ ﺑﯾﻌﻬﺎ ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺞ )س(‬
‫‪4600‬‬ ‫اﻟﺑﺎﻗﻲ‬
‫‪10000‬‬ ‫ﯾطرح إﺟﻣﺎﻟﻲ ﻋدد ﺳـﺎﻋﺎت ﺗﺷـﻐﯾل اﻵﻟـﺔ ﻹﻧﺗـﺎج )‪(2500‬‬
‫اﻟﻣﻧﺗﺞ )ع(‬
‫‪2100‬‬ ‫اﻟﺑﺎﻗﻲ‬
‫‪2100‬‬ ‫ﯾـ ــﺗم ﺗوﺟﯾـ ــﻪ ﺑـ ــﺎﻗﻲ ﻋـ ــدد ﺳـ ــﺎﻋﺎت ﺗﺷـ ــﻐﯾل اﻵﻟـ ــﺔ‬
‫ﻟﻠﻣﻧﺗﺞ )ص(‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﺗم إﻧﺗﺎج ‪ 2100‬وﺣدة ﻣـن‬
‫اﻟﻣﻧﺗﺞ )ص( )‪ 2100‬ﺳﺎﻋﺔ ÷ ‪(1‬‬
‫‪-253-‬‬
‫وﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ اﻟﺟدول أﻋﻼﻩ‪ ،‬ﯾﺗوﺟب ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ إﻧﺗﺎج ‪ 2000‬وﺣدة ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺞ )س(‪ٕ ،‬واﻧﺗﺎج ﻛﺎﻣل اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣطﻠوﺑﺔ‬
‫ً‬
‫ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺞ )ع( ٕواﻧﺗﺎج ‪ 2100‬وﺣدة ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺞ )ص(‪ .‬وﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗطﺑﯾق ذﻟك‪ ،‬ﯾﻛون إﺟﻣﺎﻟﻲ ﻫﺎﻣش اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‬
‫وﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺣو اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫اﻟﻣﺟﻣوع‬ ‫اﻟﻣﻧﺗﺞ )ع(‬ ‫اﻟﻣﻧﺗﺞ )ص(‬ ‫اﻟﻣﻧﺗﺞ )س(‬

‫‪ 2‬دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 4‬دﻧﺎﻧﯾر‬ ‫‪ 4‬دﻧﺎﻧﯾر‬ ‫ﻫﺎﻣش اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻟﻠوﺣدة‬
‫‪ 10000‬وﺣدة‬ ‫‪ 2100‬وﺣدة‬ ‫‪ 2000‬وﺣدة‬ ‫ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ واﻟﻣﺑﺎﻋﺔ‬
‫‪ 36400‬دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 8400‬دﯾﻧﺎر ‪ 20000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 8000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﻲ ﻫﺎﻣش اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‬
‫)‪(20000‬‬ ‫ﯾطرح اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫‪ 16400‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ‬
‫وﯾﻼﺣظ أن ارﺑﺎح اﻟﺷرﻛﺔ ﻗد إﻧﺧﻔﺿت ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﻧﻔﯾذ اﻟﻌﻘد اﻟﻣوﻗﻊ‪ ،‬ﻧظ اًر ﻷن اﻟﻌﻘد ﯾﺗﺿﻣن ﺑﯾﻊ ‪ 2000‬وﺣدة ﻣن‬
‫أﻗل اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت رﺑﺣﯾﺔ وﻫو اﻟﻣﻧﺗﺞ )س(‪ .‬وﻗد إﻧﺧﻔﺿت أرﺑﺎح اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻣﻘدار ‪ 7800‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫‪ .6‬اﻟﻘرارات اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﻣﺷﺗرﻛﺔ وﻗرار اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻹﺿﺎﻓﻲ‬

‫ﺗﻧﺗﺞ ﺑﻌض اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻋدة ﻣﻧﺗﺟﺎت ﻣن ﺧﻼل ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺗﺻﻧﯾﻊ واﺣدة‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﺑدأ ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﺑﺈدﺧﺎل‬
‫اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم وﻋﻧد وﺻول اﻹﻧﺗﺎج إﻟﻰ ﻣرﺣﻠﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ ﻣن اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ واﻟﺗﻲ ﺗﺳﻣﻰ ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل ﯾظﻬر ﻋدة‬
‫ﻣﻧﺗﺟﺎت‪ .‬وﻣن اﻷﻣﺛﻠﺔ ﻋﻠﻰ ذﻟك ﺷرﻛﺎت ﺗﻛرﯾر اﻟﻧﻔط‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﺗم اﻟﺑدء ﺑﺎﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻟدﯾﻬﺎ ﻣن ﻣﺎدة ﺧﺎم واﺣدة ﻫﻲ‬
‫اﻟﺑﺗرول اﻟﺧﺎم وﻋﻧد ﻣرﺣﻠﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ ﯾظﻬر ﻋدة ﻣﻧﺗﺟﺎت ﻣﺛل اﻟﺑﻧزﯾن واﻟﺳوﻻر واﻟﻛﺎز وﻏﯾرﻫﺎ‪ .‬وﻣن اﻷﻣﺛﻠﺔ اﻷﺧرى‬
‫ﻓﻲ ﻫذا اﻟﻣﺟﺎل ﺻﻧﺎﻋﺔ اﻷﻟﺑﺎن‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﺑدأ اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﺑﻣﺎدة اﻟﺣﻠﯾب وﻋﻧد ﻣرﺣﻠﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ ﯾظﻬر ﻋدة ﻣﻧﺗﺟﺎت ﻣﺛل‬
‫اﻟزﺑدة واﻟﻠﺑن‪.‬‬
‫ﯾطﻠق ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺗﻲ ﺗظﻬر ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل ﺑﺎﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﻣﺷﺗرﻛﺔ وﯾطﻠق ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻲ ﺗﻧﻔق‬
‫ﺧﻼل ﻣرﺣﻠﺔ اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﻟﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل ﺑﺎﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺷﺗرﻛﺔ‪ .‬وﺗﺗﺿﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺷﺗرﻛﺔ ﻛﺎﻓﺔ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗدﻓﻊ ﻟﻠوﺻول ﺑﺎﻟﻣﺎدة اﻟﺧﺎم إﻟﻰ اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ اﻟﺗﻲ ﺗظﻬر ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل‪ ،‬ﺣﯾث‬
‫ﺗﺗﺿﻣن ﻫذﻩ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم واﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷر واﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة‪ .‬ﯾﺗم ﺗوزﯾﻊ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫اﻟﻣﺷﺗرﻛﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺗﻲ ﺗظﻬر ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل ﺑﻌدة طرق ﻣﻧﻬﺎ‪ :‬ﻛﻣﯾﺔ اﻹﻧﺗﺎج ﻣن ﻛل ﻣﻧﺗﺞ واﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫اﻟﺑﯾﻌﯾﺔ ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل ﻟﻛل ﻣﻧﺗﺞ واﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﺻﺎﻓﯾﺔ ﻟﻠﻣﻧﺗﺟﺎت‪.‬‬
‫‪-254-‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(6‬‬
‫ﺗﻘوم ﺷرﻛﺔ اﻟﺳﺎﺣل ﺑﺈﻧﺗﺎج ﺛﻼث ﻣﻧﺗﺟﺎت ﻫﻲ )ك( و )ل( و )م( ﻣن ﺧﻼل ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺗﺻﻧﯾﻊ ﻣﺷﺗرﻛﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﺑدأ‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺧﻠط اﻟﻣﺎدﺗﯾن )أ( و )ب(‪ ،‬وﺑﻌد ﻣرﺣﻠﺔ ﺗﺻﻧﯾﻊ ﻟﻣدة ﺳﺎﻋﺗﯾن ﺗظﻬر اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺛﻼﺛﺔ‪ .‬ﺗﺑﻠﻎ ﻣﺟﻣوع‬
‫ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟﻣﺷﺗرﻛﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺣﻣﻠﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻗﺑل ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل ‪ 100000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ اﻟﺗﻔﺎﺻﯾل‬
‫اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﻌﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟﻣﺷﺗرﻛﺔ‪:‬‬
‫اﻟﻣﺟﻣوع‬ ‫)م(‬ ‫)ل(‬ ‫)ك(‬
‫‪80000‬‬ ‫‪40000‬‬ ‫‪30000‬‬ ‫‪10000‬‬ ‫اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل )ﻛﻐم(‬
‫‪200000‬‬ ‫‪150000‬‬ ‫‪30000‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺑﯾﻌﯾﺔ ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل )دﯾﻧﺎر(‬
‫‪ .1‬ﺗوزﯾﻊ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺷﺗرﻛﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺛﻼﺛﺔ ﺣﺳب طرﯾﻘﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺗوزﯾﻊ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺷﺗرﻛﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺛﻼﺛﺔ ﺣﺳب طرﯾﻘﺔ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺑﯾﻌﯾﺔ ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل‪.‬‬

‫‪ .1‬ﺗوزﯾﻊ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺷﺗرﻛﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺛﻼﺛﺔ ﺣﺳب طرﯾﻘﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ‪:‬‬
‫)م(‬ ‫)ل(‬ ‫)ك(‬ ‫اﻟﻣﺟﻣوع‬

‫‪ 100000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺷﺗرﻛﺔ‬
‫‪12500‬‬ ‫)‪(12500‬‬ ‫ﺣﺻﺔ اﻟﻣﻧﺗﺞ )ك(‬
‫‪(80000 ÷ 10000) × 100000‬‬
‫‪37500‬‬ ‫)‪(37500‬‬ ‫ﺣﺻﺔ اﻟﻣﻧﺗﺞ )ل(‬
‫‪(80000 ÷ 30000) × 100000‬‬
‫‪50000‬‬ ‫)‪(50000‬‬ ‫ﺣﺻﺔ اﻟﻣﻧﺗﺞ )م(‬
‫‪(80000 ÷ 40000) × 100000‬‬
‫‪50000‬‬ ‫‪37500‬‬ ‫‪12500‬‬ ‫‪00‬‬ ‫اﻟرﺻﯾد‬
‫‪ .2‬ﺗوزﯾﻊ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺷﺗرﻛﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺛﻼﺛﺔ ﺣﺳب طرﯾﻘﺔ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺑﯾﻌﯾﺔ ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل‪:‬‬
‫)م(‬ ‫)ل(‬ ‫)ك(‬ ‫اﻟﻣﺟﻣوع‬
‫‪ 100000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺷﺗرﻛﺔ‬
‫‪10000‬‬ ‫)‪(10000‬‬ ‫ﺣﺻﺔ اﻟﻣﻧﺗﺞ )ك(‬
‫‪(200000 ÷ 20000) × 100000‬‬
‫‪15000‬‬ ‫)‪(15000‬‬ ‫ﺣﺻﺔ اﻟﻣﻧﺗﺞ )ل(‬
‫‪(200000 ÷ 30000) × 100000‬‬
‫‪75000‬‬ ‫)‪(75000‬‬ ‫ﺣﺻﺔ اﻟﻣﻧﺗﺞ )م(‬
‫‪-255-‬‬
‫‪(200000 ÷ 150000) × 100000‬‬
‫‪75000‬‬ ‫‪15000‬‬ ‫‪10000‬‬ ‫‪00‬‬ ‫ﺣﺻﺔ ﻛل ﻣﻧﺗﺞ ﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺷﺗرﻛﺔ‬
‫‪ .7‬ﻗرار اﻟﺑﯾﻊ ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل أو اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻹﺿﺎﻓﻲ‬

‫ﻛﻣﺎ أﺳﻠﻔﻧﺎ أﻋﻼﻩ‪ ،‬ﻓﺈن ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟﻣﺷﺗرك ﯾﻧﺗﺞ ﻋﻧﻬﺎ ﻋدة ﻣﻧﺗﺟﺎت ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل‪ ،‬وﻗد ﺗﻛون ﻫذﻩ‬
‫اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت أو ﺑﻌﺿﻬﺎ ﯾﻣﻛن ﺑﯾﻌﻪ ﻛﻣﺎ ظﻬر ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل أو إﺟراء ﺗﺻﻧﯾﻊ إﺿﺎﻓﻲ ﻟﻪ وﺑﯾﻌﻪ ﺑﺳﻌر أﻋﻠﻰ‪.‬‬
‫وﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﯾﺗوﺟب ﻋﻠﻰ اﻹدارة إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار اﻟﻣﻧﺎﺳب ﺑﺑﯾﻊ ﻛل ﻣﻧﺗﺞ إﻣﺎ ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل أو إﺟراء‬
‫ﺗﺻﻧﯾﻊ إﺿﺎﻓﻲ ﻟﻪ وﺑﯾﻌﻪ ﺑﻌد ذﻟك‪ .‬وﻓﻲ ﻫذا اﻟﻧوع ﻣن اﻟﻘ اررات ﻓﺈن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺷﺗرﻛﺔ اﻟﻣﻧﻔﻘﺔ ﻗﺑل ﻧﻘطﺔ‬
‫اﻹﻧﻔﺻﺎل واﻟﻣوزﻋﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﻣﺷﺗرﻛﺔ ﻏﯾر ﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﺗﻘﯾﯾم ﺑدﯾل اﻟﺑﯾﻊ ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل وﺑدﯾل اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ‬
‫اﻹﺿﺎﻓﻲ‪ .‬ﻛﻣﺎ أن اﻹﯾرادات اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻓﻲ ﻫذا اﻟﻧوع ﻣن اﻟﻘ اررات ﻫﻲ اﻟﻔرق ﺑﯾن اﻹﯾرادات اﻟﻣﺗﺣﺻﻠﺔ ﻣن اﻟﺑﯾﻊ ﺑﻌد‬
‫اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻹﺿﺎﻓﻲ ٕواﯾرادات ﺳﻌر اﻟﺑﯾﻊ ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل‪ .‬وﻋﻧد ﺗﻘﯾﯾم ﻫذا اﻟﻧوع ﻣن اﻟﻘ اررات ﻗد ﯾﻛون اﻷﻓﺿل‬
‫ﻟﻠﻣﻧﺷﺄة ﻣن ﺣﯾث اﻟرﺑﺣﯾﺔ ﺑﯾﻊ ﺑﻌض اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل وﺑﯾﻊ اﻟﺑﻌض اﻵﺧر ﺑﻌد إﺟراء اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ‬
‫اﻹﺿﺎﻓﻲ‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(7‬‬
‫ﺗﻘوم ﺷرﻛﺔ اﻟﺳﺎﺣل ﺑﺈﻧﺗﺎج ﺛﻼث ﻣﻧﺗﺟﺎت ﻫﻲ )ك( و )ل( و )م( ﻣن ﺧﻼل ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺗﺻﻧﯾﻊ ﻣﺷﺗرﻛﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﺑدأ‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺧﻠط اﻟﻣﺎدﺗﯾن )أ( و )ب(‪ ،‬وﺑﻌد ﻣرﺣﻠﺔ ﺗﺻﻧﯾﻊ ﻟﻣدة ﺳﺎﻋﺗﯾن ﺗظﻬر اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺛﻼﺛﺔ‪ .‬ﺗﺑﻠﻎ ﻣﺟﻣوع‬
‫ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟﻣﺷﺗرﻛﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺣﻣﻠﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻗﺑل ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل ‪ 100000‬دﯾﻧﺎر‪ .‬ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ اﻟﺗﻔﺎﺻﯾل‬
‫اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﻌﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟﻣﺷﺗرﻛﺔ وﺳﻌر ﺑﯾﻊ اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل وﺗﻔﺎﺻﯾل اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف وﺳﻌر اﻟﺑﯾﻊ ﺑﻌد‬
‫إﺟراء اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻹﺿﺎﻓﻲ‪:‬‬
‫اﻟﻣﺟﻣوع‬ ‫)م(‬ ‫)ل(‬ ‫)ك(‬

‫‪80000‬‬ ‫‪40000 30000‬‬ ‫‪10000‬‬ ‫اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل )ﻛﻐم(‬
‫‪200000‬‬ ‫‪150000 30000‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺑﯾﻌﯾﺔ ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل )دﯾﻧﺎر(‬
‫‪100000‬‬ ‫‪75000 15000‬‬ ‫‪10000‬‬ ‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺷﺗرﻛﺔ اﻟﻣوزﻋﺔ )دﯾﻧﺎر(‬
‫‪100000‬‬ ‫‪50000 35000‬‬ ‫‪15000‬‬ ‫ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻹﺿﺎﻓﻲ )دﯾﻧﺎر(‬
‫‪302000‬‬ ‫‪190000 80000‬‬ ‫‪32000‬‬ ‫اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺑﯾﻌﯾﺔ ﺑﻌد اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻹﺿﺎﻓﻲ )دﯾﻧﺎر(‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬ﺑﯾﺎن اﻟﻘرار اﻟﻣﻧﺎﺳب اﻟﺧﺎص ﺑﺑﯾﻊ ﻛل ﻣﻧﺗﺞ ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺛﻼث ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل أم إﺟراء‬
‫ﺗﺻﻧﯾﻊ إﺿﺎﻓﻲ ﻟﻪ وﺑﯾﻌﻪ ﺑﻌد ذﻟك‪.‬‬

‫ﻟﺗﺣدﯾد اﻟﻘرار اﻟﻣﻧﺎﺳب ﺑﺑﯾﻊ ﻛل ﻣﻧﺗﺞ ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺛﻼﺛﺔ ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل أم إﺟراء ﺗﺻﻧﯾﻊ إﺿﺎﻓﻲ ﻟﻪ‬
‫وﺑﯾﻌﻪ ﺑﻌد ذﻟك ﯾﺗم إﺳﺗﺧراج اﻹﯾرادات اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ ﻟﻌﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻹﺿﺎﻓﻲ ﻟﻛل ﻣﻧﺗﺞ وﻣﻘﺎرﻧﺗﻬﺎ ﻣﻊ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫‪-256-‬‬
‫اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﻌﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻹﺿﺎﻓﻲ ﻟﻛل ﻣﻧﺗﺞ‪ ،‬وﻛﻣﺎ ﻫو ﻣوﺿﺢ ﻓﻲ اﻟﺟدول اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫اﻟﻣﺟﻣوع‬ ‫)م(‬ ‫)ل(‬ ‫)ك(‬

‫‪200000‬‬ ‫‪150000‬‬ ‫‪30000‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺑﯾﻌﯾﺔ ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل‬
‫‪302000‬‬ ‫‪190000‬‬ ‫‪80000‬‬ ‫‪32000‬‬ ‫اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺑﯾﻌﯾﺔ ﺑﻌد اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻹﺿﺎﻓﻲ‬
‫‪102000‬‬ ‫‪40000‬‬ ‫‪50000‬‬ ‫‪12000‬‬ ‫اﻟزﯾﺎدة ﻓﻲ اﻹﯾرادات ﻧﺗﯾﺟﺔ اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻹﺿﺎﻓﻲ‬
‫‪100000‬‬ ‫‪50000‬‬ ‫‪35000‬‬ ‫‪15000‬‬ ‫ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻹﺿﺎﻓﻲ‬
‫‪2000‬‬ ‫)‪(10000‬‬ ‫‪15000‬‬ ‫)‪(3000‬‬ ‫اﻟرﺑﺢ )اﻟﺧﺳﺎرة( ﻧﺗﯾﺟﺔ اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻹﺿﺎﻓﻲ‬
‫وﻓﻲ ﺿوء اﻟﺗﺣﻠﯾل أﻋﻼﻩ ﯾﺗﺑﯾن ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ .1‬أن ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻹﺿﺎﻓﻲ ﻟﻠﻣﻧﺗﺞ )ك( ﺳﯾﺣﻣل اﻟﺷرﻛﺔ ﺧﺳﺎرة ﺗﺑﻠﻎ ‪ 3000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻟﻘرار‬
‫اﻟﻣﻧﺎﺳب ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﺑﯾﻌﻪ ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل وﻋدم إﺟراء ﺗﺻﻧﯾﻊ إﺿﺎﻓﻲ ﻟﻪ‪.‬‬
‫‪ .2‬أن ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻹﺿﺎﻓﻲ ﻟﻠﻣﻧﺗﺞ )ل( ﺳﯾﺣﻘق ﻟﻠﺷرﻛﺔ رﺑﺢ إﺿﺎﻓﻲ ﯾﺑﻠﻎ ‪ 15000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن‬
‫اﻟﻘرار اﻟﻣﻧﺎﺳب ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ إﺟراء ﺗﺻﻧﯾﻊ إﺿﺎﻓﻲ ﻟﻠﻣﻧﺗﺞ )ل( وﺑﯾﻌﻪ ﺑﻌد ذﻟك‪.‬‬
‫‪ .3‬أن ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻹﺿﺎﻓﻲ ﻟﻠﻣﻧﺗﺞ )م( ﺳﯾﺣﻣل اﻟﺷرﻛﺔ ﺧﺳﺎرة ﺗﺑﻠﻎ ‪ 10000‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻟﻘرار‬
‫اﻟﻣﻧﺎﺳب ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﺑﯾﻌﻪ ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل وﻋدم إﺟراء ﺗﺻﻧﯾﻊ إﺿﺎﻓﻲ ﻟﻪ‪.‬‬
‫‪ .8‬اﻟﻘرار اﻟﺧﺎص ﺑﺈﻟﻐﺎء ﺗﺻﻧﯾﻊ ﺳﻠﻌﺔ أو إﻏﻼق ﻗﺳم ﻟدى اﻟﻣﻧﺷﺄة‬

‫ﻫﻧﺎك ﺑﻌض اﻟﺣﺎﻻت اﻟﺗﻲ ﯾظﻬر ﻟدى ﺑﻌض اﻟﻣﻧﺷﺂت وﺟود ﻣﻧﺗﺟﺎت أو أﻗﺳﺎم ﻟدﯾﻬﺎ ﯾﺗﺣﻘق ﻣﻧﻬﺎ ﺧﺳﺎﺋر‪ ،‬ﻣﻣﺎ‬
‫ﯾدﻓﻊ اﻹدارة إﻟﻰ ﺗﻘﯾﯾم ﻫذﻩ اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت واﻷﻗﺳﺎم ﻹﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار اﻟﻣﻧﺎﺳب ﺑﺈﻏﻼق ﻫذﻩ اﻷﻗﺳﺎم ٕواﯾﻘﺎف إﻧﺗﺎج‬
‫اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺧﺎﺳرة‪ .‬وﻋﻠﻰ اﻹدارة أن ﺗراﻋﻲ اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﻣﺗﻐﯾرات ﻋﻧد دراﺳﺔ ﻗرار اﻹﻏﻼق ﻣﻧﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺳﺑﯾل‬
‫اﻟﻣﺛﺎل‪:‬‬
‫‪ .1‬ﻣدى ﺗﺄﺛﯾر ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻹﻏﻼق أو إﯾﻘﺎف اﻹﻧﺗﺎج ﻋﻠﻰ ﻧﺷﺎط ورﺑﺣﯾﺔ اﻷﻗﺳﺎم أو اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻷﺧرى‪ ،‬ﺣﯾث أن‬
‫اﻟﺗﺄﺛﯾر ﻗد ﯾﻛون ﺳﻠﺑﻲ أو إﯾﺟﺎﺑﻲ‪ .‬ﻓﻣن اﻟﺗﺄﺛﯾرات اﻟﺳﻠﺑﯾﺔ اﻟﻣﺣﺗﻣﻠﺔ ﻟﻌﻣﻠﯾﺔ اﻹﻏﻼق ﻋﻠﻰ اﻷﻗﺳﺎم أو‬
‫اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻷﺧرى إﺣﺗﻣﺎل إﻧﺧﻔﺎض ﻣﺑﯾﻌﺎت أو إﯾرادات ﺗﻠك اﻷﻗﺳﺎم‪ ،‬ﻧﺗﯾﺟﺔ ﻣﺎ ﯾﻔﺿﻠﻪ ﺑﻌض اﻟزﺑﺎﺋن واﻟذي‬
‫ﯾطﻠق ﻋﻠﯾﻪ ﺗﻔﺿﯾل اﻟﺗﺳوق ﻣن ﻣﻛﺎن واﺣد‪ .‬ﻓﻬﻧﺎك ﺑﻌض اﻟزﺑﺎﺋن ﻣﻣن ﯾﻔﺿل اﻟﺗﺳوق ﻣن اﻟﻣﺣﻼت اﻟﺗﻲ‬
‫ﯾﺗوﻓر ﻟدﯾﻬﺎ ﺧدﻣﺎت وﺳﻠﻊ ﻣﺗﻛﺎﻣﻠﺔ‪ ،‬ﻓﻌﻧد إﻏﻼق ﻗﺳم اﻟﺧﺿﺎر ﻟدى أﺣد اﻟﻣوﻻت‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﺳﺑﯾل اﻟﻣﺛﺎل‪ ،‬ﻓﺈن‬
‫ﺑﻌض اﻟزﺑﺎﺋن ﻗد ﯾﺗوﺟﻪ إﻟﻰ ﻣﻛﺎن ﺗﺳوق آﺧر ﯾﺗوﻓر ﻓﯾﻪ ﺑﯾﻊ اﻟﺧﺿﺎر ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟﺳﻠﻊ اﻷﺧرى‪ ،‬ﻣﻣﺎ‬
‫ﺳﯾؤدي إﻟﻰ ﻓﻘدان ﻣﺷﺗرﯾﺎت ﻫذا اﻟﻧوع ﻣن اﻟزﺑﺎﺋن ﻣن اﻷﻗﺳﺎم اﻷﺧرى ﺧﻼف ﻗﺳم اﻟﺧﺿﺎر‪.‬‬
‫أﻣﺎ اﻟﺗﺄﺛﯾرات اﻹﯾﺟﺎﺑﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻷﻗﺳﺎم أو اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻷﺧرى ﻓﯾﺗﻣﺛل ﻓﻲ إﺣﺗﻣﺎﻟﯾﺔ ﺗوﺟﻪ اﻟزﺑﺎﺋن إﻟﻰ ﺑدﯾل آﺧر‬
‫اﻟﻣﻠﻐﺎة‪ ،‬ﻣﻣﺎ ﺳﯾرﻓﻊ ﻣن اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ ﺗﻠك اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت‪ .‬ﻓﻌﻧد‬
‫ﯾﺗوﻓر ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ ﻋن اﻟﺳﻠﻌﺔ أو اﻟﺧدﻣﺔ ُ‬
‫ﻗﯾﺎم ﺷرﻛﺔ ﺗﺻﻧﯾﻊ أدوﯾﺔ ﺑﺈﻟﻐﺎء ﺗﺻﻧﯾﻊ دواء ﻣﻌﯾن وﺗوﻓر ﺑدﯾل ﻟﻬذا اﻟدواء ﯾﺗم ﺗﺻﻧﯾﻌﻪ ﻣن ﻗﺑل ﻧﻔس‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﻓﻘد ﺗﺳﺗطﯾﻊ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗوﺟﯾﻪ زﺑﺎﺋﻧﻬﺎ ﻧﺣو اﻟﺑدﯾل اﻟﻣﺗوﻓر ﻋن اﻟدواء اﻟذي ﺗم إﻟﻐﺎؤﻩ ﻣﻣﺎ ﺳﯾرﻓﻊ ﻣن‬
‫‪-257-‬‬
‫ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟدواء اﻟﻣﺗوﻓر ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻣدة اﻹﻏﻼق أو اﻟﺗوﻗف ﻋن اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ‪ :‬ﻓﻘد ﯾﻛون ﻗرار اﻹدارة ﻫو إﻟﻐﺎء ﺗﺻﻧﯾﻊ ﺳﻠﻌﺔ أو إﻏﻼق ﻗﺳم ﻣﻌﯾن‬
‫إﻣﺎ ﻟﻔﺗرة ﻣﺣددة ﻣن اﻟزﻣن أو ﺑﺷﻛل ﻧﻬﺎﺋﻲ‪ .‬ﻓﻬﻧﺎك ﺑﻌض اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺗﻲ ﯾﻧﺧﻔض اﻟطﻠب ﻋﻠﯾﻬﺎ ﺑﺷﻛل ﻛﺑﯾر‬
‫ﻓﻲ ﺑﻌض اﻟﻣواﺳم ﻣﺛل اﻵﯾس ﻛرﯾم واﻟذي ﯾﻧﺧﻔض اﻟطﻠب ﻋﻠﯾﻪ ﺑﺷﻛل واﺿﺢ ﻓﻲ ﻓﺻل اﻟﺷﺗﺎء‪ ،‬ﻓﯾﻛون‬
‫اﻟﻘرار ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﺑﺈﯾﻘﺎف ﺗﺻﻧﯾﻊ ﻫذا اﻟﻣﻧﺗﺞ ﻟﻔﺗرة اﻟﺷﺗﺎء ﻓﻘط ﻧظ اًر ﻷن ﻣﺑﯾﻌﺎت ﻓﺗرة اﻟﺷﺗﺎء ﻻ ﺗﻐطﻲ‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺗﺻﻧﯾﻊ وﺑﯾﻊ اﻟﻣﻧﺗﺞ‪ .‬أﻣﺎ إذا ﻛﺎن اﻟﻣﻧﺗﺞ ﯾﺣﻘق ﺧﺳﺎﺋر ﺑﺷﻛل ﻣﺳﺗﻣر ﻓﺈن اﻟﻘرار ﯾﻛون‬
‫ﺑﺈﻏﻼق اﻟﻘﺳم أو إﻟﻐﺎء ﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟﻣﻧﺗﺞ ﺑﺷﻛل ﻧﻬﺎﺋﻲ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﻣدى اﻹﺳﺗﻔﺎدة ﻣن اﻟطﺎﻗﺔ اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ واﻷﯾدي اﻟﻌﺎﻣﻠﺔ ﻓﻲ اﻟﻘﺳم اﻟﻣﻧوي إﻏﻼﻗﻪ أو اﻟﺳﻠﻌﺔ اﻟﻣﻧوي إﻟﻐﺎء‬
‫ﺗﺻﻧﯾﻌﻬﺎ‪ .‬ﻋﻧد إﺗﺧﺎذ ﻗرار اﻹﻟﻐﺎء ﻟﻘﺳم أو ﺳﻠﻌﺔ ﻓﺈن ﻋﻠﻰ اﻹدارة دراﺳﺔ ﻣدى اﻹﺳﺗﻔﺎدة ﻣن اﻟطﺎﻗﺔ اﻟﻣﺗوﻓرة‬
‫ﻟدى اﻟﻘﺳم أو اﻟﺳﻠﻌﺔ اﻟﻣﻧوي إﻟﻐﺎؤﻫﺎ‪ .‬ﻓﺈﻟﻐﺎء ﺗﺻﻧﯾﻊ ﺳﻠﻌﺔ ﻗد ﯾوﻓر ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻣﺳﺎﺣﺔ إﺿﺎﻓﯾﺔ ﻟﻺﺳﺗﻔﺎدة ﻣﻧﻬﺎ‬
‫ﻓﻲ ﺗﺻﻧﯾﻊ ﺳﻠﻊ أﺧرى‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﻗد ﯾوﻓر طﺎﻗﺔ ﺗﺻﻧﯾﻌﯾﺔ إﺿﺎﻓﯾﺔ ﻋن طرﯾق اﺳﺗﻐﻼل اﻵﻻت اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟﺳﻠﻌﺔ اﻟﻣﻠﻐﺎة ﻓﻲ ﺗﺻﻧﯾﻊ ﺳﻠﻌﺔ أﺧرى إذا أﻣﻛن ذﻟك‪ .‬ﻛﻣﺎ أن ﻗرار إﻟﻐﺎء ﻗﺳم أو ﺗﺻﻧﯾﻊ ﺳﻠﻌﺔ ﻗد‬
‫ﯾوﻓر أﯾدي ﻋﺎﻣﻠﺔ إﺿﺎﻓﯾﺔ ﻣدرﺑﺔ ﯾﻣﻛن اﺳﺗﻐﻼﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺗﺻﻧﯾﻊ أو ﻧﺷﺎط آﺧر‪.‬‬
‫‪ .4‬أﻣﺎ ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻠﺟﺎﻧب اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻘرار اﻹﻏﻼق ﻓﯾﺗﻣﺛل ﻓﻲ ﻣﻘﺎرﻧﺔ اﻹﯾرادات اﻟﺗﻲ ﺳﯾﺗم ﻓﻘداﻧﻬﺎ ﻧﺗﯾﺟﺔ اﻹﻟﻐﺎء ﻣﻊ‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن ﺗوﻓﯾرﻫﺎ ﻧﺗﯾﺟﺔ ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻹﻏﻼق‪ .‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن ﻫﻧﺎك ﺑﻌض اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﻘرار‬
‫اﻹﻏﻼق وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾﺗوﺟب ﻋدم أﺧذﻫﺎ ﺑﻌﯾن اﻹﻋﺗﺑﺎر ﻋن ﺗﻘﯾﯾم ﻗرار اﻹﻟﻐﺎء‪ ،‬وﻣﻧﻬﺎ ﺑﻌض ﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ واﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣوزﻋﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻘﺳم أو اﻟﺳﻠﻌﺔ اﻟﻣﻧوي إﻟﻐﺎؤﻫﺎ‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(8‬‬
‫ﺗﻧﺗﺞ ﺷرﻛﺔ اﻟﺷﻔﺎء ﻟﺻﻧﺎﻋﺔ اﻷدوﯾﺔ ﺛﻼث ﻣﻧﺗﺟﺎت ﻫﻲ )ك( و )ل( و )م(‪ .‬وﻧﺗﯾﺟﺔ اﻟﺧﺳﺎﺋر اﻟﺗﻲ أظﻬرﺗﻬﺎ ﻗﺎﺋﻣﺔ‬
‫اﻟدﺧل ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻟﻸﻋوام اﻷﺧﯾرة ﻟﻠﻣﻧﺗﺞ )م(‪ ،‬ﺗﻔﻛر اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺈﻟﻐﺎء إﻧﺗﺎج ﻫذا اﻟﻣﻧﺗﺞ‪ .‬وﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ ﺗﻔﺎﺻﯾل اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت‬
‫اﻟﺛﻼث‪:‬‬
‫اﻟﻣﺟﻣوع‬ ‫)م(‬ ‫)ل(‬ ‫)ك(‬
‫‪700000‬‬ ‫‪150000‬‬ ‫‪350000‬‬ ‫‪200000‬‬ ‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫)‪(510000‬‬ ‫)‪(110000‬‬ ‫)‪(280000‬‬ ‫)‪(120000‬‬ ‫ﯾطرح اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة‬
‫‪190000‬‬ ‫‪40000‬‬ ‫‪70000‬‬ ‫‪80000‬‬ ‫ﻫﺎﻣش اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‬
‫)‪(85000‬‬ ‫)‪(35000‬‬ ‫)‪(30000‬‬ ‫)‪(20000‬‬ ‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﻛل ﻣﻧﺗﺞ‬
‫)‪(35000‬‬ ‫)‪(10000‬‬ ‫)‪(15000‬‬ ‫)‪(10000‬‬ ‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣوزﻋﺔ‬
‫‪70000‬‬ ‫)‪(5000‬‬ ‫‪25000‬‬ ‫‪50000‬‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ )اﻟﺧﺳﺎرة(‬
‫‪-258-‬‬
‫وﻧﺗﯾﺟﺔ ﺗﺣﻠﯾل اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﻛل ﻣﻧﺗﺞ واﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣوزﻋﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت ﺗﺑﯾن ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫ﻫﻧﺎك ﻣﺑﻠﻎ ‪ 6000‬دﯾﻧﺎر ﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﻘﺳم )م( ﺗﻣﺛل راﺗب ﻣﻬﻧدس إﻧﺗﺎج اﻟﻣﻧﺗﺞ )م(‪،‬‬ ‫)أ(‬
‫وﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ إﻟﻐﺎء إﻧﺗﺎج اﻟﻣﻧﺗﺞ )م( ﺳﯾﺗم اﻹﺳﺗﻐﻧﺎء ﻋن ﺧدﻣﺎت اﻟﻣﻬﻧدس دون ﺗﺣﻣﯾل اﻟﺷرﻛﺔ ﻷﯾﺔ ﺗﺑﻌﺎت‬
‫ﻣﺎﻟﯾﺔ ﺗﻧﺗﺞ ﻋن ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻹﺳﺗﻐﻧﺎء‪.‬‬
‫)ب( ﺿﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣوزﻋﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻘﺳم )م( ﻫﻧﺎك ﻣﺑﻠﻎ ‪ 7500‬دﯾﻧﺎر ﺗﻛﺎﻟﯾف ﻻ ﯾﻣﻛن ﺗوﻓﯾرﻫﺎ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺳﺗﺑﻘﻰ‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺗﺣﻣل ﻫذﻩ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ إﺗﺧﺎذ ﻗرار ﺑﺈﻟﻐﺎء إﻧﺗﺎج اﻟﻣﻧﺗﺞ )م(‪.‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬ﺑﯾﺎن اﻟﻘرار اﻟﻣﻧﺎﺳب ﺑﺈﻟﻐﺎء إﻧﺗﺎج اﻟﻣﻧﺗﺞ )م( أم اﻹﺑﻘﺎء ﻋﻠﯾﻪ‪.‬‬

‫ﻟﺑﯾﺎن اﻟﻘرار اﻟﻣﻧﺎﺳب ﺑﺈﻟﻐﺎء إﻧﺗﺎج اﻟﻣﻧﺗﺞ )م( أم اﻹﺑﻘﺎء ﻋﻠﯾﻪ ﯾﺗم إﻋداد ﻗﺎﺋﻣﺔ دﺧل ﻟﻠﻣﻧﺗﺞ )م( وﺑﺣﯾث ﺗﺗﺿﻣن‬
‫اﻹﯾرادات واﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻓﻘط‪ ،‬واﻟﺗﻲ ﺗظﻬر ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺣو اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل ﻟﻠﻣﻧﺗﺞ )م( ﻓﻲ ظل ﻗرار إﻟﻐﺎء إﻧﺗﺎج اﻟﻣﻧﺗﺞ‬

‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬ ‫‪150000‬‬
‫ﯾطرح اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة‬ ‫)‪(110000‬‬
‫ﻫﺎﻣش اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‬ ‫‪40000‬‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﻣﻧﺗﺞ )م( واﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﻘرار اﻹﻟﻐﺎء‬ ‫)‪(6000‬‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣوزﻋﺔ اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﻘرار اﻹﻟﻐﺎء‬ ‫)‪(2500‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ‬ ‫‪31500‬‬
‫وﻓﻲ ﺿوء اﻟﺗﺣﻠﯾل أﻋﻼﻩ ﯾﻼﺣظ ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬إن ﻗرار اﻹﻟﻐﺎء ﺳﯾﺧﻔض أرﺑﺎح اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻣﻘدار ‪ 31500‬دﯾﻧﺎر واﻟﺗﻲ ﺗﻣﺛل ﺻﺎﻓﻲ رﺑﺢ اﻟﻣﻧﺗﺞ )م( ﻓﻲ ظل‬
‫اﻹﻗﺗﺻﺎر ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﻘرار اﻹﻟﻐﺎء‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻟﺑدﯾل اﻟﻣﻼﺋم ﻫو اﻹﺑﻘﺎء ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﺗﺞ )م( رﻏم‬
‫ظﻬور ﺧﺳﺎﺋر ﻣن ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺗﺻﻧﯾﻌﻪ وﺑﯾﻌﻪ ﻓﻲ ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل اﻟﻣﻌدة ﻗﺑل اﻷﺧذ ﺑﻌﯾن اﻹﻋﺗﺑﺎر اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺗﺿﻣﻧت اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﻣﻧﺗﺞ )م( واﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﻘرار اﻹﻟﻐﺎء ﻣﺑﻠﻎ ‪ 6000‬دﯾﻧﺎر ﻓﻘط وﻫﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن ﺗوﻓﯾرﻫﺎ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ إﺗﺧﺎذ اﻹﻟﻐﺎء‪.‬‬
‫‪ .3‬ﺗﺿﻣﻧت اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣوزﻋﺔ اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﻘرار ﻗرار اﻹﻟﻐﺎء ﻣﺑﻠﻎ ‪ 2500‬دﯾﻧﺎر ﻓﻘط وﻫﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن‬
‫ﺗوﻓﯾرﻫﺎ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ إﺗﺧﺎذ ﻗرار اﻹﻟﻐﺎء‪.‬‬
‫‪-259-‬‬
‫‪ .1‬أي ﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﯾﻌﺗﺑر ﻣﻼﺋم ﻹﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار اﻹداري‪:‬‬

‫ب‪ -‬اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة‬ ‫أ‪ -‬اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫د‪ -‬ب و ج ﺻﺣﯾﺣﺗﺎن‬ ‫ج‪ -‬اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺷﺗرﻛﺔ‬
‫‪ .2‬ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ وﺟود طﺎﻗﺔ ﻏﯾر ﻣﺳﺗﻐﻠﺔ ﻟدى إﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت ﻓﺈﻧﻪ ﯾﻣﻛن ﻗﺑول اﻟﻌروض اﻟﺧﺎﺻﺔ إذا ﻛﺎن اﻟﺳﻌر‬
‫اﻟﻣﻌروض‪:‬‬
‫أ‪ -‬ﯾزﯾد ﻋن إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ واﻟﻣﺗﻐﯾرة‬
‫ب‪ -‬ﯾزﯾد ﻋن ﺣﺻﺔ اﻟطﻠﺑﯾﺔ ﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫ج‪ -‬ﯾزﯾد ﻋن إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف واﻟرﺑﺢ اﻟﻣﺳﺗﻬدف‬
‫د‪ -‬ﯾزﯾد ﻋن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻟﻠطﻠﺑﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .3‬إذا ﻛﺎن ﻣﺻﻧﻊ ﯾﻘوم ﺑﺈﻧﺗﺎج ﻋدة ﻣﻧﺗﺟﺎت وﯾﻌﻣل ﺑطﺎﻗﺗﻪ اﻟﻘﺻوى‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻘرار اﻟﻣﺗﻌﻠق ﺑﺗرﻛﯾز اﻹﻧﺗﺎج ﻋﻠﻰ ﻣﻧﺗﺞ‬
‫واﺣد ﯾﺗﺿﻣن أوﻻً ﺗرﺗﯾب اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت ﻋﻠﻰ أﺳﺎس‪:‬‬
‫أ‪ -‬ﺳﻌر ﺑﯾﻊ اﻟوﺣدة‬
‫ب‪ -‬ﻫﺎﻣش اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻟﻠوﺣدة‬
‫ج‪ -‬ﻫﺎﻣش اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻟﻠوﺣدة ﻣﻘﺳوﻣﺎً ﻋﻠﻰ ﻋدد وﺣدات ﻣﺣدد اﻹﻧﺗﺎج‬
‫د‪ -‬ﺣﺟم اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻣن ﻛل ﻣﻧﺗﺞ‬
‫ﺗﺻﻧﻊ ﺷرﻛﺔ اﻟرﻣﺎل اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﻘطﻌﺔ )س( واﻟﺗﻲ ﺗدﺧل ﻓﻲ اﻟﻌدﯾد ﻣن ﻣﻧﺗﺟﺎﺗﻬﺎ‪ ،‬وﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ‬
‫ﺑﺈﻧﺗﺎج ‪ 5000‬وﺣدة ﺳﻧوﯾﺎً ﻣن اﻟﻘطﻌﺔ )س(‪ ،‬وﻫﻲ اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﺗﺎﺟﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﺳﻧوﯾﺎً‪:‬‬
‫‪ 100000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة‬

‫‪ 60000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫‪ 160000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫اﻟﻣﺟﻣوع‬
‫ﺗﻘدم ﻣورد ﺧﺎرﺟﻲ ﺑﻌرض إﻟﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﺑﯾﻌﻬﺎ اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣطﻠوﺑﺔ ﻣن اﻟﻘطﻌﺔ )س( ﺑﺳﻌر ‪ 28‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠوﺣدة‪ .‬ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ‬
‫ﺷراء اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣطﻠوﺑﺔ ﻣن اﻟﻣورد اﻟﺧﺎرﺟﻲ ﯾﺗم ﺗوﻓﯾر ‪ %10‬ﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ‪.‬‬
‫ﻓﻲ ﺿوء اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت أﻋﻼﻩ أﺟب ﻋن اﻻﺳﺋﻠﺔ اﻟﺛﻼث اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪-260-‬‬
‫‪ .4‬إن إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن ﺗﺟﻧﻬﺎ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺷراء اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻣن اﻟﻘطﻌﺔ )س( ﻣن ﻣورد ﺧﺎرﺟﻲ ﺗﺑﻠﻎ‪:‬‬
‫‪ .5‬ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺷراء اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻣن اﻟﻘطﻌﺔ )س( ﻣن ﻣورد ﺧﺎرﺟﻲ ﻓﺈن أرﺑﺎح ﺷرﻛﺔ اﻟرﻣﺎل اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ‪:‬‬
‫ب‪ -‬ﺳﺗﻧﺧﻔض ﺑﻣﻘدار ‪ 34000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫أ‪ -‬ﺳﺗزﯾد ﺑﻣﻘدار ‪ 34000‬دﯾﻧﺎر‬
‫د‪ -‬ﺳﺗﻧﺧﻔض ﺑﻣﻘدار ‪ 40000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ج‪ -‬ﺳﺗزﯾد ﺑﻣﻘدار ‪ 40000‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪ .6‬إن أﻋﻠﻰ ﺳﻌر ﯾﺗوﺟب ﻋﻠﻰ ﺷرﻛﺔ اﻟرﻣﺎل اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ دﻓﻌﻪ ﻟﻠﻣورد اﻟﺧﺎرﺟﻲ ﻟﺷراء اﻟﻘطﻌﺔ )س( ﯾﺑﻠﻎ‪:‬‬
‫د‪ 12 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ج‪ 20 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ب‪ 21.2 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫أ‪ 32 -‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪ .7‬ﺗﺑﻠﻎ اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻹﺣدى اﻟﻘطﻊ اﻟداﺧﻠﺔ ﻓﻲ ﺻﻧﻊ اﻟﻣﻧﺗﺞ اﻟرﺋﯾس ﻟﺷرﻛﺔ ﺳﻣﺎ اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ‪ 50‬دﯾﻧﺎر‬
‫وﯾﺑﻠﻎ ﻣﺗوﺳط اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﻛﻠﯾﺔ ﻹﻧﺗﺎج اﻟﻘطﻌﺔ ﻋﻧد ﻣﺳﺗوى اﻟطﻠب اﻟﺣﺎﻟﻲ )‪ 4000‬وﺣدة( ‪ 62‬دﯾﻧﺎر‪ .‬ﺗﻘدم‬
‫أﺣد اﻟﻣﻧﺗﺟﯾن اﻟﺟدد ﻟﺷرﻛﺔ ﺳﻣﺎ ﺑﻌرض ﻟﺑﯾﻌﻬم اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺣﺗﺎﺟوﻧﻬﺎ ﻣن اﻟﻘطﻌﺔ اﻟﻣذﻛورة وﺑﺳﻌر ‪ 56‬دﯾﻧﺎر‬
‫ﻟﻠوﺣدة‪ .‬ﻓﻲ ﺣﺎل ﻣواﻓﻘﺔ ﺷرﻛﺔ ﺳﻣﺎ اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻌرض ﺳﯾﻛون ﺑﺈﻣﻛﺎﻧﻬﺎ ﺗوﻓﯾر ‪ %70‬ﻣن ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻹﻧﺗﺎج‬
‫اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‪ .‬ﺑﻣﺎذا ﺗﻧﺻﺢ ﺷرﻛﺔ ﺳﻣﺎ اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ‪:‬‬
‫أ‪ -‬اﻻﺳﺗﻣرار ﺑﺎﻟﺻﻧﻊ اﻟداﺧﻠﻲ ﻟﻠﻘطﻌﺔ ﻟﺗﺟﻧب إﻧﺧﻔﺎض اﻷرﺑﺎح ﺑﻣﻘدار ‪ 7800‬دﯾﻧﺎر‬
‫ب‪ -‬اﻻﺳﺗﻣرار ﺑﺎﻟﺻﻧﻊ اﻟداﺧﻠﻲ ﻟﻠﻘطﻌﺔ ﻟﺗﺟﻧب إﻧﺧﻔﺎض اﻷرﺑﺎح ﺑﻣﻘدار ‪ 1600‬دﯾﻧﺎر‬
‫ج‪ -‬ﺷراء اﻟﻘطﻌﺔ ﻷن ذﻟك ﺳﯾزﯾد أرﺑﺎﺣﻬﺎ ﺑﻣﻘدار ‪ 48000‬دﯾﻧﺎر‬
‫د‪ -‬ﺷراء اﻟﻘطﻌﺔ ﻷن ذﻟك ﺳﯾزﯾد أرﺑﺎﺣﻬﺎ ﺑﻣﻘدار ‪ 9600‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪ .8‬ﺗﻧﺗﺞ ﺷرﻛﺔ اﻟﺳﻌدي اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﻣﻧﺗﺟﯾن )س( و )ص( ﻣن ﺧﻼل ﻋﻣﻠﯾﺔ إﻧﺗﺎج ﻣﺷﺗرﻛﺔ ﺣﯾث ﺗﺑﻠﻎ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫اﻟﻣﺷﺗرﻛﺔ ﻹﻧﺗﺎج اﻟﻣﻧﺗﺟﯾن وﻗﺑل ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل ﻣﺑﻠﻎ ‪ 33000‬دﯾﻧﺎر‪ .‬ﯾﻧﺗﺞ ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل ‪ 5000‬وﺣدة ﻣن‬
‫اﻟﻣﻧﺗﺞ )س( و‪ 5000‬وﺣدة ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺞ )ص(‪ .‬ﯾﺑﺎع اﻟﻣﻧﺗﺞ )س( ﺑﺳﻌر ‪ 4‬دﻧﺎﻧﯾر ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل وﺑﺳﻌر ‪7‬‬
‫دﻧﺎﻧﯾر ﺑﻌد اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻹﺿﺎﻓﻲ ﻟﻪ‪ .‬أﻣﺎ اﻟﻣﻧﺗﺞ )ص( ﻓﯾﺑﺎع ﺑﺳﻌر ‪ 5‬دﻧﺎﻧﯾر ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل وﺑﺳﻌر ‪ 6‬دﻧﺎﻧﯾر ﺑﻌد‬
‫اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻹﺿﺎﻓﻲ ﻟﻪ‪ .‬ﺗﺑﻠﻎ ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻹﺿﺎﻓﻲ ﻟﻠﻣﻧﺗﺞ )س( ‪ 13000‬دﯾﻧﺎر وﻟﻠﻣﻧﺗﺞ )ص( ‪ 6000‬دﯾﻧﺎر‪ .‬ﻣﺎ‬
‫ﻫو اﻟﻘرار اﻟﻣﻧﺎﺳب اﻟذي ﯾﺗوﺟب ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ إﺗﺧﺎذﻩ ﻟﺗﻌظﯾم أرﺑﺎﺣﻬﺎ ﻣن ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟﻣﻧﺗﺟﯾن؟‬
‫أ‪ -‬ﺑﯾﻊ ﻛل ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺞ )س( واﻟﻣﻧﺗﺞ )ص( ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل‬
‫ب‪ -‬ﺑﯾﻊ اﻟﻣﻧﺗﺞ )س( ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل ٕواﺟراء ﺗﺻﻧﯾﻊ إﺿﺎﻓﻲ ﻟﻠﻣﻧﺗﺞ )ص(‬
‫ج‪ -‬إﺟراء ﺗﺻﻧﯾﻊ إﺿﺎﻓﻲ ﻟﻠﻣﻧﺗﺞ )س( وﺑﯾﻊ اﻟﻣﻧﺗﺞ )ص( ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل‬
‫د‪ -‬إﺟراء ﺗﺻﻧﯾﻊ إﺿﺎﻓﻲ ﻟﻠﻣﻧﺗﺟﯾن )س( و )ص(‬
‫‪-261-‬‬
‫‪ .9‬ﺑﺈﻣﻛﺎن ﺷرﻛﺔ اﻹﺛراء اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﺳﺗﺧدام اﻟـ ‪ 5000‬وﺣدة اﻟﻣﺗوﻓرة ﻟدﯾﻬﺎ ﻣن اﻟﻣﺎدة اﻷوﻟﯾﺔ اﻟﻧﺎدرة )ك( ﻟﺻﻧﻊ أي‬
‫ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺟﯾن )س( و )ص(‪ .‬ﯾﺗطﻠب إﻧﺗﺎج اﻟوﺣدة ﻣن )س( وﺣدﺗﯾن ﻣن اﻟﻣﺎدة اﻷوﻟﯾﺔ )ك(‪ ،‬وﯾﺗطﻠب إﻧﺗﺎج اﻟوﺣدة‬
‫ﻣن )ص( ‪ 3‬وﺣدات ﻣن اﻟﻣﺎدة اﻷوﻟﯾﺔ )ك(‪ .‬ﯾﺑﻠﻎ ﻫﺎﻣش اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻟﻠﻣﻧﺗﺞ )س( ‪ 5‬دﻧﺎﻧﯾر وﻟﻠﻣﻧﺗﺞ )ص( ‪6‬‬
‫دﻧﺎﻧﯾر‪ .‬ﺑﺈﻣﻛﺎن اﻟﺷرﻛﺔ إﻧﺗﺎج وﺑﯾﻊ أي ﻛﻣﯾﺔ ﻣن )ص( وﻟﻛﻧﻬﺎ ﻻ ﺗﺳﺗطﯾﻊ ﺑﯾﻊ أﻛﺛر ﻣن ‪ 1000‬وﺣدة ﻣن )س(‪ .‬ﻣﺎ‬
‫ﻫو اﻟﻘرار اﻟﻣﻧﺎﺳب اﻟذي ﯾﺗوﺟب ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ إﺗﺧﺎذﻩ ﻟﺗﻌظﯾم أرﺑﺎﺣﻬﺎ ﻣن ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟﻣﻧﺗﺟﯾن؟‬
‫أ‪ -‬إﻧﺗﺎج وﺑﯾﻊ )ص( ﻓﻘط‬
‫ب‪ -‬إﻧﺗﺎج وﺑﯾﻊ ‪ 1000‬وﺣدة ﻣن )س( و ‪ 1000‬وﺣدة ﻣن )ص(‬
‫ج‪ -‬إﻧﺗﺎج وﺑﯾﻊ ‪ 1200‬وﺣدة ﻣن )ص( واﻟﺑﺎﻗﻲ ﻣن )س(‬
‫د‪ -‬إﻧﺗﺎج وﺑﯾﻊ ‪ 750‬وﺣدة ﻣن )ص( واﻟﺑﺎﻗﻲ ﻣن )س(‬
‫‪ .10‬ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ زﯾﺎدة ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ ﻣﻊ ﺑﻘﺎء اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻛﻣﺎ ﻫﻲ ﻓﺈن‪:‬‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻟﻠوﺣدة‬ ‫ﻣﺗوﺳط اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ ﻟﻠوﺣدة‬

‫ﻻ ﯾﺗﻐﯾر‬ ‫ﺗﻧﻘص‬ ‫أ‪-‬‬
‫ﺗزﯾد‬ ‫ﺗﻧﻘص‬ ‫ب‪-‬‬
‫ﻻ ﺗﺗﻐﯾر‬ ‫ﺗزﯾد‬ ‫ج‪-‬‬
‫ﺗزﯾد‬ ‫ﺗزﯾد‬ ‫د‪-‬‬
‫‪ .11‬ﻛﺎن ﻟدى إﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ‪ 200‬وﺣدة ﻣن أﺣد اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت ﻟدﯾﻬﺎ واﻟذي ﯾﻣﻛن ﺑﯾﻌﻪ ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل‬
‫ﻣﺑﺎﺷرة ﺑﺳﻌر ‪ 5‬دﻧﺎﻧﯾر‪ ،‬ﯾﻣﻛن إﺟراء ﺗﺻﻧﯾﻊ إﺿﺎﻓﻲ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﺗﺞ وﯾﻛﻠف اﻟﺷرﻛﺔ ﻣﺑﻠﻎ إﺟﻣﺎﻟﻲ ﻋﻠﻰ ﺟﻣﯾﻊ اﻟوﺣدات‬
‫ال ‪ 200‬ﻣﺑﻠﻎ ‪ 60‬دﯾﻧﺎر‪ .‬ﻣﺎ ﻫو اﻟﺳﻌر اﻟذي ﯾﺟب أن ﺗﺑﺎع ﺑﻪ اﻟوﺣدة ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺞ ﺑﻌد اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻹﺿﺎﻓﻲ ﻟﯾﺻﺑﺢ‬
‫اﻟﺑدﯾﻠﯾن ﻣﺗﻣﺎﺛﻠﯾن‪:‬‬
‫د ‪ 6.5 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ج ‪ 5.3 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ب ‪ 5.9 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫أ ‪ 6.2 -‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪ .12‬ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﻘﺳﻣﯾن اﻟوﺣﯾدﯾن ﻟدى أﺣد اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ‪:‬‬
‫ﻗﺳم )‪(2‬‬ ‫ﻗﺳم )‪(1‬‬

‫‪300000‬‬ ‫‪600000‬‬ ‫اﻹﯾرادات‬
‫)‪(200000‬‬ ‫)‪(310000‬‬ ‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة‬
‫‪100000‬‬ ‫‪290000‬‬ ‫ﻫﺎﻣش اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‬
‫)‪(80000‬‬ ‫)‪(80000‬‬ ‫ت ﺛﺎﺑﺗﺔ ﺧﺎﺻﺔ ﺑﻛل ﻗﺳم‬
‫)‪(50000‬‬ ‫)‪(110000‬‬ ‫ت ﺛﺎﺑﺗﺔ ﻣوزﻋﺔ‬
‫)‪(30000‬‬ ‫‪100000‬‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ )اﻟﺧﺳﺎرة(‬
‫‪-262-‬‬
‫وﻧظ ارً ﻟﻠﺧﺳﺎرة اﻟﺗﻲ ﯾﺣﻘﻘﻬﺎ اﻟﻘﺳم ‪ 2‬ﻓﺈن اﻹدارة ﺗدرس ﻗرار إﻏﻼﻗﻪ‪ ،‬وﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗم ذﻟك ﻓﺈن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﻪ ﺳﯾﺗم ﺗﺟﻧﺑﻬﺎ‪ ،‬أﻣﺎ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﻣوزﻋﺔ ﻓﺳﺗﺑﻘﻰ ﻛﻣﺎ ﻫﻲ‪ .‬ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ إﻏﻼق اﻟﻘﺳم ‪ 2‬ﻓﺈن ﺻﺎﻓﻲ‬
‫رﺑﺢ اﻟﺷرﻛﺔ ﯾﺻﺑﺢ‪:‬‬
‫د– ‪ 50000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ج– ‪ 70000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ب– ‪ 100000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫أ– ‪ 180000‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪ .13‬ﺗﻧﺗﺞ ﺷرﻛﺔ ﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ‪ 10000‬وﺣدة ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺞ )س( وﺗﺑﻠﻎ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻟﻠوﺣدة ﻋﻧد ﻫذا اﻟﻣﺳﺗوى ﻣن اﻹﻧﺗﺎج‬
‫‪ 14‬دﯾﻧﺎر‪ .‬إذا زادت ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ إﻟﻰ ‪ 20000‬وﺣدة ﻓﺈن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﺗﺻﺑﺢ‪:‬‬
‫ب‪ -‬ﺗﺑﻘﻰ ‪ 14‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠوﺣدة‬ ‫أ‪ 28000 -‬دﯾﻧﺎر ﻛﺈﺟﻣﺎﻟﻲ‬
‫د‪ -‬ﺗﻧﻘص إﻟﻰ ‪ 7‬دﻧﺎﻧﯾر ﻟﻠوﺣدة‬ ‫ج‪ -‬ﺗزداد إﻟﻰ ‪ 28‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠوﺣدة‬
‫‪ .14‬ﺗﺧطط ﺷرﻛﺔ اﻟﺷرق اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻹﻏﻼق أﺣد اﻷﻗﺳﺎم ﻟدﯾﻬﺎ واﻟذي ﺗﺑﻠﻎ إﺟﻣﺎﻟﻲ ﻫﺎﻣش اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻟﻪ ‪ 48000‬دﯾﻧﺎر‪،‬‬
‫وﯾﺗم ﺗﺣﻣﯾل اﻟﻘﺳم ﺑﻣﺑﻠﻎ ‪ 96000‬دﯾﻧﺎر ﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر ﻣﺑﺎﺷرة ﻣوزﻋﺔ‪ .‬وﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ إﻏﻼق اﻟﻘﺳم ﺗﺳﺗطﯾﻊ اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫ﺗوﻓﯾر ﻣﺑﻠﻎ ‪ 54000‬دﯾﻧﺎر ﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﻣوزﻋﺔ‪ .‬إن ﻗرار اﻹﻏﻼق ﺳﯾؤﺛر ﻋﻠﻰ ﺻﺎﻓﻲ أرﺑﺎح اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫ﻗﺑل اﻟﺿرﯾﺑﺔ ﺑﻘﯾﻣﺔ‪:‬‬
‫ب‪ -‬ﻧﻘص ﺑﻣﻘدار ‪ 48000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫أ‪ -‬زﯾﺎدة ﺑﻣﻘدار ‪ 48000‬دﯾﻧﺎر‬
‫د‪ -‬ﻧﻘص ﺑﻣﻘدار ‪ 6000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ج‪ -‬زﯾﺎدة ﺑﻣﻘدار ‪ 6000‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪ .15‬ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﻣﻧﺗﺞ س ﻟدى إﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ 100000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت )ﻋدد اﻟوﺣدات ‪ 5000‬وﺣدة(‬

‫‪ 80000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة‬
‫‪ 5000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫إذا رﻓﻌت اﻟﺷرﻛﺔ ﺳﻌر ﺑﯾﻊ اﻟﻣﻧﺗﺞ ﺑﻧﺳﺑﺔ ‪ %10‬وﺑﻘﻲ ﺣﺟم اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت )ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﺑﺎﻋﺔ(‪ ،‬وﻫﯾﻛل اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫دون ﺗﻐﯾﯾر‪ ،‬ﻓﺈن ﺻﺎﻓﻲ رﺑﺢ اﻟﺷرﻛﺔ ﯾﺻﺑﺢ‪:‬‬
‫ب‪ 25000 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫أ‪ 20000 -‬دﯾﻧﺎر‬
‫د‪ 17000 -‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ج‪ 17500-‬دﯾﻧﺎر‬
‫‪.8‬‬ ‫‪.7‬‬ ‫‪.6‬‬ ‫‪.5‬‬ ‫‪.4‬‬ ‫‪.3‬‬ ‫‪.2‬‬ ‫‪.1‬‬

‫ج‬ ‫د‬ ‫ب‬ ‫أ‬ ‫ج‬ ‫ج‬ ‫د‬ ‫ب‬
‫‪.15‬‬ ‫‪.14‬‬ ‫‪.13‬‬ ‫‪.12‬‬ ‫‪.11‬‬ ‫‪.10‬‬ ‫‪.9‬‬
‫ب‬ ‫ج‬ ‫د‬ ‫د‬ ‫ج‬ ‫أ‬ ‫ب‬
‫‪-263-‬‬
‫ﺗﻧﺗﺞ ﺷرﻛﺔ اﻷﻧوار ﻟﻠﺻﻧﺎﻋﺎت اﻟﺑﻼﺳﺗﯾﻛﯾﺔ ﺳﻠﻌﺔ وﺗﺣﺗﺎج ﻟﻐﺎﯾﺎت ﺗﺻﻧﯾﻌﻬﺎ إﻟﻰ اﻟﻘطﻌﺔ )س(‪ ،‬وﺗﺣﺗﺎج اﻟﺷرﻛﺔ ﺳﻧوﯾﺎً إﻟﻰ‬
‫‪ 100000‬وﺣدة ﻣن اﻟﻘطﻌﺔ )س(‪ .‬ﯾﻣﻛن ﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟﻘطﻌﺔ )س( داﺧﻠﯾًﺎ ﻣن ﻗﺑل اﻟﺷرﻛﺔ وذﻟك ﺿﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﻛﻣﯾﺔ‬
‫اﻟﻛﻠﯾﺔ اﻟﻣطﻠوﺑﺔ‪:‬‬
‫‪ 200000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻣﺗﻐﯾرة‬

‫‪100000‬‬ ‫ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫‪50000‬‬ ‫ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻣوزﻋﺔ‬
‫‪350000‬‬ ‫اﻟﻣﺟﻣوع‬
‫ﺗﻘدم أﺣد اﻟﻣوردﯾن ﺑﻌرض ﻟﺷرﻛﺔ اﻷﻧوار ﻟﻠﺻﻧﺎﻋﺎت اﻟﺑﻼﺳﺗﯾﻛﯾﺔ ﻟﺑﯾﻌﻬﺎ اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﺑﺳﻌر ﯾﺑﻠﻎ ‪ 2.75‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠﻘطﻌﺔ‪.‬‬
‫إذا ﻣﺎ ﺗم ﻗﺑول اﻟﻌرض ﻓﺳﯾﺗم ﺗوﻓﯾر ﻣﺑﻠﻎ ‪ 80000‬دﯾﻧﺎر ﻣن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﺳﯾﺗم ﺗوﻓﯾر ‪ %25‬ﻣن‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﻣوزﻋﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬ﺗﺣدﯾد اﻟﺑدﯾل اﻷﻓﺿل ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟﻘطﻌﺔ )س( داﺧﻠﯾﺎً أو ﺷراﺋﻬﺎ ﻣن اﻟﻣورد اﻟﺧﺎرﺟﻲ‪ ،‬ﻣﻊ ﺗوﺿﯾﺢ ذﻟك‬
‫ﺑﺎﻷرﻗﺎم‪.‬‬
‫ﺗﻧﺗﺞ ﺷرﻛﺔ ﺳﻣﺎ اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﺳﻠﻌﺔ )س(‪ ،‬وﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺗﻠك اﻟﺳﻠﻌﺔ‪:‬‬
‫‪ 12‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ﺳﻌر ﺑﯾﻊ اﻟوﺣدة‬

‫‪ 6‬دﻧﺎﻧﯾر‬ ‫اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻟﻠوﺣدة‬
‫‪ 2‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠوﺣدة‬ ‫اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة‬
‫‪ 180000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ‬
‫‪ 120000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ‬
‫‪ 350000‬وﺣدة‬ ‫اﻟطﺎﻗﺔ اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‬
‫‪ 300000‬وﺣدة‬ ‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﺳﻧوﯾﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﺗﻠﻘت اﻟﺷرﻛﺔ ﻋرض ﻣن ﻣﺳﺗورد ﻟﺑﯾﻌﻪ ‪ 75000‬وﺣدة ﺑﺳﻌر ‪ 10‬دﻧﺎﻧﯾر ﻟﻠوﺣدة‪ .‬وﻗد اﺷﺗرط اﻟﻣﺳﺗورد ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺄﻣﯾن‬
‫ﻛﺎﻣل ﻛﻣﯾﺔ اﻟطﻠﺑﯾﺔ وﺑﺎﻟﺳﻌر اﻟﻣﺣدد ﻣن ﻗﺑﻠﻪ‪ ،‬ﻋﻠﻣﺎً ﺑﺄن اﻟﻌرض ﻟن ﯾؤﺛر ﻋﻠﻰ أﺳﻌﺎر اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ .‬وﺳﺗﺿطر‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻗﺑول اﻟﻌرض إﻟﻰ ﺗﺄﻣﯾن ﺑﻘﯾﺔ ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻌرض ﻣن ﻣﺑﯾﻌﺎﺗﻬﺎ إﻟﻰ اﻟﺳوق اﻟﻣﺣﻠﻲ ﻧظ اًر ﻟﻌدم إﻣﻛﺎﻧﯾﺔ رﻓﻊ‬
‫اﻟطﺎﻗﺔ اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ‪.‬‬
‫‪-264-‬‬
‫ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻗﺑول اﻟﻌرض ﻓﺈن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ واﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ ﻟن ﺗﺗﺄﺛر‪ ،‬أﻣﺎ اﻟﻣﺻﺎرﯾف‬
‫اﻹدارﯾﺔ واﻟﺑﯾﻌﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻓﺳﯾﺗم ﺗﺧﻔﯾﺿﻬﺎ ﻟﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﻌرض اﻹﺿﺎﻓﻲ إﻟﻰ ‪ 1.5‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠوﺣدة‪ ،‬إﻻ أن اﻟﻌرض ﯾﺗطﻠب ﻣن‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ دﻓﻊ ﻋﻣوﻟﺔ ﺑﻧﺳﺑﺔ ‪ %10‬ﻣن إﺟﻣﺎﻟﻲ ﺳﻌر ﺑﯾﻊ اﻟطﻠﺑﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻣﺎ ﻣﻘدار اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ رﺑﺢ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻗﺑول اﻟﻌرض‪.‬‬
‫ﯾوﺟد ﻟدى ﻣﻛﺗب اﻟﻣﺣﺎﺳﺑون اﻟﻣﻌﺗﻣدون ﺛﻼث أﻗﺳﺎم ﻫﻲ اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ واﻹﺳﺗﺷﺎرات اﻟﺿرﯾﺑﯾﺔ واﻟﺗدﻗﯾق‪ ،‬وﻗد ظﻬرت ﻗﺎﺋﻣﺔ‬
‫اﻟدﺧل ﻟﻠﻌﺎم ‪ 2011‬ﻟﻸﻗﺳﺎم اﻟﺛﻼﺛﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺣو اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫اﻟﻣﺟﻣوع‬ ‫اﻟﺗدﻗﯾق‬ ‫اﻟﺿرﯾﺑﺔ‬ ‫اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ‬ ‫اﻟﺑﯾﺎن‬
‫‪120000‬‬ ‫‪60000‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫‪40000‬‬ ‫اﻹﯾرادات‬
‫)‪(87000‬‬ ‫)‪(50000‬‬ ‫)‪(12000‬‬ ‫)‪(25000‬‬ ‫ﯾطرح اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة‬
‫‪33000‬‬ ‫‪10000‬‬ ‫‪8000‬‬ ‫‪15000‬‬ ‫ﻫﺎﻣش اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‬
‫ﯾطرح اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‪:‬‬

‫)‪(9000‬‬ ‫)‪(3000‬‬ ‫)‪(4000‬‬ ‫)‪(2000‬‬ ‫‪ -‬ﻣﺑﺎﺷرة‬
‫)‪(15000‬‬ ‫)‪(5000‬‬ ‫)‪(5000‬‬ ‫)‪(5000‬‬ ‫‪ -‬ﻣوزﻋﺔ‬
‫‪9000‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫)‪(1000‬‬ ‫‪8000‬‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ )اﻟﺧﺳﺎرة(‬
‫ﻧظ اُر ﻟﻠﺧﺳﺎرة اﻟﻣﺗﻛررة ﻟﻘﺳم اﻹﺳﺗﺷﺎ ارت اﻟﺿرﯾﺑﯾﺔ ﺗﻔﻛر اﻹدارة ﺑﺈﻏﻼق اﻟﻘﺳم‪ ،‬وﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﺳﯾﺗم ﺗوﻓﯾر ﻛﺎﻣل‬
‫اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑذﻟك اﻟﻘﺳم‪ .‬أﻣﺎ اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﻣوزﻋﺔ ﻓﺳﺗﺑﻘﻰ ﻛﻣﺎ ﻫﻲ إذا ﻣﺎ ﺗم اﻹﻏﻼق‪ ،‬إﻻ‬
‫أﻧﻪ ﯾﻣﻛن ﻟﻘﺳم اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ اﻹﺳﺗﻔﺎدة ﻣن اﻟﻣﺳﺎﺣﺔ واﻹﻣﻛﺎﻧﺎت اﻷﺧرى اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﻘﺳم اﻟﺿرﯾﺑﺔ ﻟﺗوﺳﯾﻊ أﻋﻣﺎﻟﻪ‪ ،‬وﯾﺗوﻗﻊ أن‬
‫ﺗزﯾد إﯾرادات ﻗﺳم اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ ﻧﺗﯾﺟﺔ ذﻟك ﺑﻧﺳﺑﺔ ‪ %10‬ﺳﻧوﯾﺎً‪.‬‬
‫‪ .1‬ﻫل ﺗواﻓق ﻋﻠﻰ ﻗرار إﻏﻼق ﻗﺳم اﻹﺳﺗﺷﺎرات اﻟﺿرﯾﺑﯾﺔ؟ وﻣﺎ أﺛر اﻹﻏﻼق ﻋﻠﻰ ﺻﺎﻓﻲ أرﺑﺎح اﻟﻣﻛﺗب؟‬
‫‪ .2‬ﻣﺎ أﻗل ﻧﺳﺑﺔ زﯾﺎدة ﻋﻠﻰ إﯾرادات ﻗﺳم اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺑرر إﻏﻼق ﻗﺳم اﻹﺳﺗﺷﺎرات اﻟﺿرﯾﺑﯾﺔ؟‬
‫‪-265-‬‬
‫ﺗﻧﺗﺞ ﺷرﻛﺔ اﻹﺧﻼص اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﺛﻼث ﻣﻧﺗﺟﺎت ﻫﻲ )س( و )ص( و )ع( ﻣن ﺧﻼل ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺗﺻﻧﯾﻊ ﻣﺷﺗرﻛﺔ‪ .‬ﯾﻣﻛن ﺑﯾﻊ‬
‫ﻛل ﻣﻧﺗﺞ ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺛﻼﺛﺔ ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل أو اﻻﺳﺗﻣرار ﻓﻲ ﺗﺻﻧﯾﻌﻪ ﺑﺷﻛل ﻣﺳﺗﻘل ﻋن اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻷﺧرى‪.‬‬
‫اﻟﻣﺟﻣوع‬ ‫)ع(‬ ‫)ص(‬ ‫)س(‬

‫‪50000‬‬ ‫‪20000‬‬ ‫‪25000‬‬ ‫‪5000‬‬ ‫اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل )ﻛﻐم(‬
‫‪195000‬‬ ‫‪80000‬‬ ‫‪100000‬‬ ‫‪15000‬‬ ‫اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺑﯾﻌﯾﺔ ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل‬
‫‪40000‬‬ ‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺷﺗرﻛﺔ اﻟﻛﻠﯾﺔ‬
‫‪44000‬‬ ‫‪10000‬‬ ‫‪30000‬‬ ‫‪4000‬‬ ‫ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻹﺿﺎﻓﻲ‬
‫‪230000‬‬ ‫‪88000‬‬ ‫‪120000‬‬ ‫‪22000‬‬ ‫اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺑﯾﻌﯾﺔ ﺑﻌد اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ اﻹﺿﺎﻓﻲ‬
‫‪ .1‬ﺗوزﯾﻊ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺷﺗرﻛﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺛﻼﺛﺔ ﺣﺳب طرﯾﻘﺔ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺑﯾﻌﯾﺔ ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺗﺣدﯾد أي ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺛﻼﺛﺔ ﯾﺗوﺟب ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﯾﻌﻪ ﻋﻧد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل وأي ﻣﻧﻬﺎ ﯾﺗوﺟب اﻻﺳﺗﻣرار ﻓﻲ‬
‫ﺗﺻﻧﯾﻌﻪ ﺑﻌد ﻧﻘطﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل‪.‬‬
‫اﻟﺗﻣرﯾن اﻟﺳﺎدس‪:‬‬
‫ﺗﻧﺗﺞ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ ﻟﻠﺻﻧﺎﻋﺎت اﻟﻛﯾﻣﺎوﯾﺔ أرﺑﻊ ﻣﻧﺗﺟﺎت ﻣن ﺧﻼل ﺧط إﻧﺗﺎﺟﻲ واﺣد ﺗﺑﻠﻎ طﺎﻗﺗﻪ اﻟﺳﻧوﯾﺔ اﻟﻘﺻوى‬
‫‪ 400000‬ﻛﻐم‪ .‬ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ اﻟﺗﻔﺎﺻﯾل اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻷرﺑﻌﺔ‪:‬‬
‫)م(‬ ‫)ع(‬ ‫)ص(‬ ‫)س(‬

‫‪ 20‬دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 30‬دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 40‬دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 50‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ﺳﻌر ﺑﯾﻊ اﻟوﺣدة ﺑﺎﻟدﯾﻧﺎر‬
‫‪2‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪8‬‬ ‫‪4‬‬ ‫وزن اﻟوﺣدة ﺑﺎﻟﻛﻠﻐم‬
‫‪ 12‬دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 20‬دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 24‬دﯾﻧﺎر‬ ‫‪ 30‬دﯾﻧﺎر‬ ‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾر ﻟﻠوﺣدة‬
‫‪4000‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪10000‬‬ ‫‪5000‬‬ ‫اﻟﻛﻣﯾﺎت اﻟﻣﺗﻌﺎﻗد ﻋﻠﻰ ﺑﯾﻌﻬﺎ ﺑﺎﻟوﺣدات‬
‫ﻛﻣﯾ ــﺔ اﻟطﻠ ــب اﻟﺳـ ــﻧوﯾﺔ ﺧـ ــﻼف اﻟﻛﻣﯾـ ــﺔ اﻟﻣﺗﻌﺎﻗ ــد‬
‫‪20000‬‬ ‫‪25000‬‬ ‫‪30000‬‬ ‫‪25000‬‬ ‫ﻋﻠﯾﻬﺎ‬
‫‪ 250000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ‬
‫‪ .1‬ﻣﺎ ﻣﺟﻣوع اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺗوﺟب إﻧﺗﺎﺟﻬﺎ ﺳﻧوﯾﺎً ﻋﻧد ﺗﺷﻐﯾل اﻟﺧط اﻹﻧﺗﺎﺟﻲ ﻟﺗﻠﺑﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺎت اﻟﻣﺗﻌﺎﻗد ﻋﻠﻰ ﺑﯾﻌﻬﺎ؟‬
‫‪ .2‬ﻓﻲ ﺿوء اﻟطﺎﻗﺔ اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ ﻟﺗﺷﻐﯾل اﻟﺧط اﻹﻧﺗﺎﺟﻲ وﺑﻌد ﺗﻠﺑﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﺗﻌﺎﻗد ﻋﻠﯾﻬﺎ‪ ،‬ﻣﺎ ﻋدد ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﺟز‬
‫ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ رﻏﺑﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﺗﻠﺑﯾﺔ ﻛﺎﻣل ﻛﻣﯾﺔ اﻟطﻠب اﻟﺳﻧوﯾﺔ؟‬
‫‪-266-‬‬
‫‪ .3‬ﻓﻲ ظل اﻟطﺎﻗﺔ اﻟﻘﺻوى ﻟﻠﺧط اﻹﻧﺗﺎﺟﻲ‪ ،‬ﻣﺎ ﻫﻲ اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت واﻟﻛﻣﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﯾﺗوﺟب ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺻﻧﯾﻌﻬﺎ وﺑﯾﻌﻬﺎ ﻣن‬
‫ﻛل ﻣﻧﺗﺞ ﻟﺗﺣﻘﯾق أﻗﺻﻰ أرﺑﺎح ﻣﻣﻛﻧﺔ‪ ،‬آﺧذاً ﺑﻌﯾن اﻹﻋﺗﺑﺎر ﺗﻠﺑﯾﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﺗﻌﺎﻗد ﻋﻠﻰ ﺑﯾﻌﻬﺎ؟‬
‫‪ .4‬ﻣﻊ ﺑﻘﺎء ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻌواﻣل ﻛﻣﺎ ﻫﻲ‪ ،‬إذا اﺳﺗطﺎﻋت اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺧﻔﯾض اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾر ﻟﻠوﺣدة ﻟﻠﻣﻧﺗﺞ )م( إﻟﻰ إﻟﻰ ‪ 8‬دﯾﻧﺎر‬
‫ﻟﻠوﺣدة‪ ،‬ﻫل ﺳﯾؤﺛر ﻫذا اﻟﺗﻐﯾﯾر ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت واﻟﻛﻣﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﯾﺗوﺟب ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺻﻧﯾﻌﻬﺎ وﺑﯾﻌﻬﺎ ﻣن ﻛل ﻣﻧﺗﺞ‬
‫ﻟﺗﺣﻘﯾق أﻗﺻﻰ أرﺑﺎح ﻣﻣﻛﻧﺔ‪ّ ،‬ﺑﯾن ذﻟك ﺑﺎﻷرﻗﺎم‪.‬‬
‫اﻟﺗﻣرﯾن اﻟﺳﺎﺑﻊ‪:‬‬
‫ﺗﺻﻧﻊ ﺷرﻛﺔ اﻟﻣدﯾﻧﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ‪ 30000‬وﺣدة ﻣن اﻟﻣﺎدة )ي( اﻟﺗﻲ ﺗدﺧل ﻓﻲ ﺻﻧﺎﻋﺔ ﻣﻧﺗﺟﻬﺎ اﻟرﺋﯾﺳﻲ‪ .‬ﺗوﻓرت إﻟﯾك‬
‫اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻣن ﻣﺣﺎﺳب اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺣول ﻛﻠﻔﺔ اﻟوﺣدة اﻟواﺣدة ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺞ )ي( وﺿﻣن ﻣﺳﺗوى إﻧﺗﺎج ‪30000‬‬
‫وﺣدة‪:‬‬
‫‪ 1.5‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ﻣواد ﻣﺑﺎﺷرة‬

‫‪3‬‬ ‫ﻋﻣل ﻣﺑﺎﺷر‬
‫‪1.8‬‬ ‫ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻏﯾر ﻣﺑﺎﺷرة‬
‫‪3.8‬‬ ‫ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫‪ 10.1‬دﯾﻧﺎر‬ ‫اﻟﻣﺟﻣوع‬
‫ﺗﻘدﻣت إﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺗﺧﺻﺻﺔ ﻓﻲ ﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟﻣﻧﺗﺞ )ي( ﺑﻌرض ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣدﯾﻧﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻟﺑﯾﻌﻬﺎ اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣطﻠوﺑﺔ ﻣن‬
‫اﻟﻣﻧﺗﺞ )ي( ﺑﺳﻌر ‪ 9‬دﻧﺎﻧﯾر ﻟﻠوﺣدة‪ .‬إذا ﻗﺑﻠت ﺷرﻛﺔ اﻟﻣدﯾﻧﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﻌرض ﻓﺳﯾﻛون ﺑﺈﻣﻛﺎﻧﻬﺎ ﺗوﻓﯾر ‪ %40‬ﻣن‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﺳﺗﺗﻣﻛن ﻣن ﺗﺄﺟﯾر ﺑﻌض اﻟﻣﻌدات اﻟﻣﺳﺗﻐﻠﺔ ﺣﺎﻟﯾﺎً ﻓﻲ إﻧﺗﺎج اﻟﻣﻧﺗﺞ )ي( ﺑﺄﺟرة ﺳﻧوﯾﺔ ﻣﻘدارﻫﺎ‬
‫‪ 28000‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬
‫ﻫل ﺗﻧﺻﺢ اﻟﻣدﯾﻧﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﺑﻘﺑول اﻟﻌرض أم ﻻ‪ ،‬وﻟﻣﺎذا ؟ ﻣوﺿﺣﺎً إﺟﺎﺑﺗك رﻗﻣﯾﺎً‪.‬‬
‫‪-267-‬‬
‫ﻣﺣور اﻟرﻗﺎﺑﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫اﻟﻔﺻل اﻟﺗﺎﺳﻊ‪ :‬اﻟرﻗﺎﺑﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫‪270‬‬ ‫ﻣﻘدﻣﺔ‬
‫‪270‬‬ ‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ‬

‫‪271‬‬ ‫ﺗﺣدﯾد اﻟﻣﻌﺎﯾﯾر‬
‫‪271‬‬ ‫ﻣﻌﺎﯾرة ﻋﻧﺻر اﻟﻣواد اﻟﻣﺑﺎﺷرة‬
‫‪273‬‬ ‫ﻣﻌﺎﯾرة ﻋﻧﺻر اﻷﺟور‬
‫‪274‬‬ ‫اﻟﻣﺻروﻓﺎت ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة أو اﻷﻋﺑﺎء اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ‬
‫‪275‬‬ ‫ﺗﺣدﯾد وﺣﺳﺎب اﻹﻧﺣراﻓﺎت‬
‫‪278‬‬ ‫إﻧﺣراﻓﺎت اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫‪278‬‬ ‫ﺗﺣﻠﯾل إﻧﺣراﻓﺎت اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫‪282‬‬ ‫إﻧﺣراف اﻟﻣزﯾﺞ‬
‫‪283‬‬ ‫إﻧﺣراف اﻟﻌﺎﺋد أو اﻟﻧﺎﺗﺞ‬
‫‪284‬‬ ‫ﻣزاﯾﺎ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ وﺗﺣﻠﯾل اﻹﻧﺣراف ﻟﻸداء واﻟرﻗﺎﺑﺔ‬

‫• اﻟﺗﻣﯾﯾز ﺑﯾن اﻟﻣﻌﯾﺎر واﻟﻣوازﻧﺔ‪.‬‬
‫• وﺻف اﻟﻣﻌﺎﯾﯾر وأﻧواﻋﻬﺎ وﻛﯾﻔﯾﺔ ﺗﺣدﯾدﻫﺎ‪.‬‬
‫• ﺑﯾﺎن ﻋﻣﻠﯾﺔ ﻣﻌﺎﯾرة ﻋﻧﺎﺻر اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ ﻣن ﻣواد وأﺟور وﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر ﻣﺑﺎﺷرة‪.‬‬
‫• إﺣﺗﺳﺎب وﺗﺣﻠﯾل إﻧﺣراﻓﺎت ﻋﻧﺻر ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣواد‪.‬‬
‫• إﺣﺗﺳﺎب وﺗﺣﻠﯾل إﻧﺣراﻓﺎت ﻋﻧﺻر ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻷﺟور‪.‬‬
‫• إﺣﺗﺳﺎب وﺗﺣﻠﯾل إﻧﺣراﻓﺎت ﻋﻧﺻر اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة‪.‬‬
‫• إﺣﺗﺳﺎب وﺗﺣﻠﯾل إﻧﺣراﻓﺎت اﻟﻣزﯾﺞ واﻟﻧﺎﺗﺞ‪.‬‬
‫• وﺻف ﻋﻣﻠﯾﺔ إﺳﺗﺧدام ﻧﺗﺎﺋﺞ اﻹﻧﺣراﻓﺎت‪.‬‬
‫• ﺑﯾﺎن ﻧواﺣﻲ اﻟﻘوة واﻟﺿﻌف ﻓﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ وﺗﺣﻠﯾل اﻹﻧﺣراف ﻟﻸداء واﻟرﻗﺎﺑﺔ‪.‬‬
‫‪-269-‬‬
‫ﺗﻧﺎوﻟﻧﺎ ﻓﻲ اﻟﻔﺻل اﻟﺳﺎﺑﻊ اﻟﺗﺧطﯾط اﻟﻣﺎﻟﻲ وﻋﻧﺎﺻرﻩ اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ واﻟﺣﺎﺟﺔ إﻟﻰ وﺿﻊ ﺧطط ﻣﺎﻟﯾﺔ وﺑﻧﺎء ﻣﻌﺎﯾﯾر ﻟﻌﻧﺎﺻر‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ‬
‫ّ‬ ‫اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ واﻹﯾراد وﻓﻲ اﻟﻔﺻل اﻟﺣﺎﻟﻲ واﻟذي ﯾﺣﻣل ﻋﻧوان اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻓﺎﻟﻣﺳﺗﻬدف ﻫو ﻣﻘﺎرﻧﺔ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫ﺑﺎﻟﻣﺧططﺔ أو ﻣﺎ ﯾﺳﻣﻰ ﺑﺎﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ وذﻟك ﻟﻛﺷف ﻣﺎ ﺑﯾﻧﻬﺎ ﻣن إﺧﺗﻼف )إﻧﺣراف( وﺗﺣﻠﯾﻠﻪ إﻟﻰ أﺳﺑﺎﺑﻪ واﻟﺗﻘرﯾر ﻋﻧﻪ إﻟﻰ‬
‫اﻹدارة‪ .‬إن ﺣﻠﻘﺔ ﺗﺣﻠﯾل اﻹﻧﺣراﻓﺎت ﻫﻲ ﻣن ﺣﻠﻘﺎت اﻟرﻗﺎﺑﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺧدم رﻗﺎﺑﺔ اﻷداء ﻣن ﺧﻼل ﻣﻘﺎرﻧﺔ اﻷداء‬
‫اﻟﻔﻌﻠﻲ ﺑﺎﻟﻣﺧطط ﻛﻣﺎ أﻧﻬﺎ ﺗﻔﯾد ﻓﻲ ﺧدﻣﺔ ﺣﻠﻘﺔ اﻟﺗﺧطﯾط اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻣن اﻟﺗﻐذﯾﺔ اﻟﻌﻛﺳﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻘود إﻟﻰ ﺗﺣﺳﯾن اﻟﺗﺧطﯾط‬
‫اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟﻔﺗرات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻘﺎدﻣﺔ‪ .‬واﻟرﻗﺎﺑﺔ ﻟﻬﺎ ﺗﻌﺎرﯾف ﻣﺗﻌددة ﻓﺎﻟﺑﻌض ﯾﻌرﻓﻬﺎ ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ اﻛﺗﺷﺎف ﻣﺎ إذا ﻛﺎن ﻛل‬
‫ﺷﻲء ﺗم وﯾﺗم وﻓﻘﺎً ﻟﻠﺧطط اﻟﻣوﺿوﻋﺔ واﻟﺗﻌﻠﯾﻣﺎت اﻟﺻﺎدرة واﻟﻣﺑﺎدئ اﻟﺳﺎرﯾﺔ‪ ،‬وأﻧﻬﺎ ﺗﻬدف إﻟﻰ اﻟوﻗوف ﻋﻠﻰ ﻧواﺣﻲ‬
‫اﻟﺿﻌف واﻷﺧطﺎء وﻣن ﺛم اﻟﻌﻣل ﻋﻠﻰ ﻋﻼﺟﻬﺎ وﻣﻧﻊ ﺗﻛرارﻫﺎ‪ ،‬وأن اﻟرﻗﺎﺑﺔ ﺗﻛون ﻋﻠﻰ ﻛل ﺷﻲء ﺳواء ﻛﺎﻧت أﻋﻣﺎﻻً أو‬
‫أﺷﯾﺎء أو أﻓراد أو ﻣواﻗف أو أرﻗﺎم ﻣﺎﻟﯾﺔ وﺗرﻛﯾزﻧﺎ ﻓﻲ ﻫذا اﻟﻔﺻل اﻟدراﺳﻲ ﻋﻠﻰ اﻟرﻗﺎﺑﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫اﻟرﻗﺎﺑﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻬﺎ دور ﻓﻲ ﺗﺣدﯾد اﻷﺧطﺎء اﻟﻧﺎﺗﺟﺔ ﻋن اﻟﺗﻧﻔﯾذ وأﯾﺿﺎً ﻣﻧﻊ اﻹﺳراف واﻹﻋﺗﻣﺎد ﻓﻘط ﻋﻠﻰ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ إﻻ ﺑﻌد إﺗﻣﺎم اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ‬
‫ّ‬ ‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﻗد ﻻ ﯾﻔﯾد ﻛﺛﯾ اًر ﻓﻲ ﻣﺛل ﻫذا اﻷﻣر ﺣﯾث أﻧﻪ ﻻ ﯾﻣﻛن ﻣﻌرﻓﺔ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫ّ‬
‫واﻹﻧﺗﻬﺎء ﻣﻧﻬﺎ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﯾﺻﻌب اﺳﺗﺧداﻣﻬﺎ ﻹظﻬﺎر ﻣدى اﻟﻛﻔﺎءة اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ ﻣن ﻋدﻣﻬﺎ وﻣن ﻫﻧﺎ وﺟدت اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﻷﻏراض اﻟرﻗﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫ّ‬ ‫اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ أو اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺣددة ﻣﻘدﻣﺎً وذﻟك ﻟﺗﻼﺷﻰ اﻟﻘﺻور اﻟﻣوﺟود ﻓﻰ ﻧظم اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‪.‬‬
‫‪ .2‬اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ )‪(Standard Costing‬‬

‫ﺑداﯾﺔ ﯾﺟب ﺗوﺿﯾﺢ اﻟﻔرق ﺑﯾن اﻟﻣوازﻧﺔ واﻟﻣﻌﯾﺎر‪ ,‬ﻓﻲ اﻷﺳﺎس ﻫﻣﺎ اﻟﺷﻲء ﻧﻔﺳﻪ ﺣﯾث أن ﻛﻼﻫﻣﺎ ﻋﺑﺎرة ﻋن ﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫ﻣﺣددة ﻣﺳﺑﻘﺎً وﻛﻼﻫﻣﺎ ﯾﺳﺗﺧدم ﻟﻐﺎﯾﺎت اﻟﺗﺧطﯾط اﻹداري واﻟرﻗﺎﺑﺔ وﻟﻛن اﻟﻔرق ﺑﯾﻧﻬﻣﺎ ﯾﻌود إﻟﻰ طرﯾﻘﺔ ﺷﻣوﻟﯾﺔ اﻟﻘﯾم‬
‫اﻟﻣﺗﻧﺑﺄ ﺑﻬﺎ ﻟذﻟك ﺗﻌﺗﺑر‪:‬‬
‫• اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﺗﻘدﯾرﯾﺔ ﻫﻲ ﺧطﺔ أداء ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻔﺗرة ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻗﺎدﻣﺔ‪.‬‬
‫• اﻟﻣﻌﯾﺎر ﻫو اﻟﺟزء ﻣن اﻟﺧطﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﺛل ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟوﺣدة اﻟواﺣدة اﻟﻣﺣددة ﻣﺳﺑﻘﺎً‪.‬‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻫﻲ ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺧطﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﻫﻲ ﺗﻛﺎﻟﯾف ﻣﺣددة ﻣﻘدﻣﺎً وﺗرﺗﺑط ﺑﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻧﺗﺞ اﻟﻣﺗﻣﺛﻠﺔ ﺑﺎﻟﻣواد‬
‫واﻷﺟور واﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة‪ .‬وﯾﺗم ﺗﺣدﯾد اﻟﻣﻌﺎﯾﯾر ﺑﺄﺳﻠوب ﻋﻠﻣﻲ ﯾﺗﻧﺎﺳب ﻣﻊ طرﯾﻘﺔ إﺳﺗﺧدام ﻋﻧﺎﺻر اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫وﺗﺣدد ﻓﻲ ﺿوء ظروف اﻟﻣﻧﺷﺄة‪ .‬ﻓﻣﻌﺎﯾﯾر ﻛل ﻣﻧﺷﺄة ﺗﺧﺗﻠف ﻋن ﻣﻌﺎﯾﯾر اﻟﻣﻧﺷﺄة اﻷﺧرى ﻷن ﻟﻛل واﺣدة ﻣﻧﻬﺎ ظروف‬
‫ﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﻋن اﻷﺧرى‪.‬‬
‫إن ﻣﻌﺎﯾﯾر اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ ﺗﺗﻛون ﻣن ﺷﻘﯾن‪ :‬اﻟﺷق اﻷول وﯾﺧص ﻛﻣﯾﺔ ﻋﻧﺻر اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻼزم إﺳﺗﺧداﻣﻬﺎ ﻹﻧﺗﺎج وﺣدة اﻟﻣﻧﺗﺞ أو‬
‫اﻟﺧدﻣﺔ وﺗُﻌرف ﺑﺎﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ أﻣﺎ اﻟﺷق اﻟﺛﺎﻧﻲ ﻓﯾﻌﺑر ﻋن اﻟﺳﻌر اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻟوﺣدة ﻗﯾﺎس اﻟﻛﻣﯾﺔ‪ .‬ﻣﺛﻼً إذا ﺗم ﻣﻌﺎﯾرة‬
‫إﻧﺗﺎج طﺎوﻟﺔ ﺑﺄﻧﻬﺎ ﺗﺣﺗﺎج إﻟﻰ ‪ 2‬ﻣﺗر ﺧﺷب ﻓﻬذﻩ ﻫﻲ اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ٕواذا ﺗم ﺗوﻗﻊ ﺳﻌر ﺷراء ﻣﺗر اﻟﺧﺷب ﺑﻣﺑﻠﻎ ‪5‬‬
‫دﻧﺎﻧﯾر ﻓﻬذا ﻫو اﻟﺳﻌر اﻟﻣﻌﯾﺎر ﻟﻠﻣواد‪ .‬واﻟﻣواد اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻓﻲ اﻹﻧﺗﺎج ﻣﺗﻌددة وﯾﺗم ﻗﯾﺎﺳﻬﺎ ﺑوﺣدات ﻗﯾﺎس ﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﻣﺛل اﻟﻛﯾﻠو‬
‫‪-270-‬‬
‫ﻏرام واﻟطن واﻟﻣﺗر اﻟﻣرﺑﻊ واﻟﺟﺎﻟون واﻟﺑرﻣﯾل وﻫﻛذا‪ .‬وﺗﻘﺎس اﻷﺟور ﺑﺳﺎﻋﺔ اﻟﻌﻣل‪ .‬وأﻣﺎ اﻟﻣﺻروﻓﺎت ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻓﺈﻧﻬﺎ‬
‫ﺗﻘﺎس ﺑﺈﺳﺗﺧدام وﺣدات ﻗﯾﺎس اﻟطﺎﻗﺔ‪ ،‬واﻟﺗﻲ ﻗد ﺗﻛون وﺣدات اﻟﻣﻧﺗﺞ أو ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷرة أو ﺳﺎﻋﺎت دوران‬
‫اﻵﻻت‪ .‬وﯾﻌﺑر ﻣﻌدل اﻟﺗﺣﻣﯾل ﻋن ﺗﻛﻠﻔﺔ وﺣدات ﻗﯾﺎس اﻟﻛﻣﯾﺔ‪.‬‬
‫ﺗﺣدد اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟوﺣدة اﻹﻧﺗﺎج ﺑﺿرب اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻌﻧﺻر اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻓﻲ ﺳﻌرﻩ اﻟﻣﻌﯾﺎري‪ ،‬وﺗﺣدد اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ‬
‫اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻠﻔﺗرة ﺑﺿرب ﻋدد وﺣدات اﻹﻧﺗﺎج اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻓﻲ اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟوﺣدة اﻹﻧﺗﺎج‪ .‬ﻓﻣﺛﻼً إذا ﺑﻠﻎ ﺣﺟم اﻹﻧﺗﺎج‬
‫اﻟﻔﻌﻠﻲ ﺧﻼل ﻓﺗرة ﻣﺎ ‪ .20000‬وﺣدة‪ .‬وﻛﺎﻧت اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻠﻣواد اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻟوﺣدة اﻹﻧﺗﺎج ‪ 8‬ﻛﻐم واﻟﺳﻌر اﻟﻣﻌﯾﺎري ‪6‬‬
‫دﻧﺎﻧﯾر‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻠﻣواد اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻟوﺣدة اﻹﻧﺗﺎج ﻫﻲ ‪ 48‬دﯾﻧﺎ اًر )‪ 8‬ﻛﻐم ﺿرب ‪ 6‬دﻧﺎﻧﯾر( وأن اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ‬
‫اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻺﻧﺗﺎج ‪ 960000‬دﯾﻧﺎ اًر )‪ 20000‬وﺣدة × ‪ 48‬دﯾﻧﺎ اًر ﻟﻠوﺣدة(‪.‬‬
‫وﻋﻧد إﺳﺗﺧدام اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﯾﺗم دراﺳﺔ ﻛﯾﻔﯾﺔ إﺳﺗﺧدام ﻋﻧﺎﺻر اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف وﻫذا ﯾؤدي إﻟﻰ رﻓﻊ ﻛﻔﺎءة إﺳﺗﺧداﻣﻬﺎ وﻣن‬
‫ﺛم ﺗﺣﺳﯾن ﻣﺳﺗوى اﻷداء ﻓﻲ اﻟﻣﻧﺷﺄة‪.‬‬
‫‪ 1.2‬ﺗﺣدﯾد اﻟﻣﻌﺎﯾﯾر‬
‫ﺗﺗم ﻣﻌﺎﯾرة ﻋﻧﺎﺻر اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﺣﺳب طﺑﯾﻌﺗﻬﺎ وﻓﻲ ﺿوء اﻟظروف اﻟﺗﻲ ﯾﺗم اﻟﻌﻣل ﺑﻬﺎ‪ .‬وﺗﺣﺗﺎج ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﻣﻌﺎﯾرة إﻟﻰ‬
‫ﺗﺣدﯾد ﻣﻌﯾﺎر اﻟﻛﻣﯾﺔ وﻣﻌﯾﺎر اﻟﺳﻌر ﻟﻛل ﻋﻧﺻر ﻣن ﻋﻧﺎﺻر اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‪ ،‬وﻟﺗﺳﻬﯾل دراﺳﺔ ﻫذا اﻟﻣوﺿوع ﺳﺗﺗم دراﺳﺔ‬
‫ﻣﻌﺎﯾرة اﻟﻣواد اﻟﻣﺑﺎﺷرة واﻷﺟور اﻟﻣﺑﺎﺷرة واﻟﻣﺻروﻓﺎت اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻋﻠﻰ اﻟﺗواﻟﻲ‪.‬‬
‫‪ 1.1.2‬ﻣﻌﺎﯾرة ﻋﻧﺻر اﻟﻣواد اﻟﻣﺑﺎﺷرة‬

‫ﻣﻌﺎﯾرة ﻋﻧﺻر اﻟﻣواد ﺗرﺗﺑط ﺑﻣﻌﯾﺎر اﻟﻛﻣﯾﺔ وﻣﻌﯾﺎر اﻟﺳﻌر ﻟﻠﻣواد واﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻣن اﻟﻣواد اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻫﻲ ﻛﻣﯾﺔ‬
‫اﻟﻣواد اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﺗﻲ ﯾﺟب اﺳﺗﺧداﻣﻬﺎ ﻟﻛل وﺣدة إﻧﺗﺎج وﻋﻧد وﺿﻊ ﻣﻌﺎﯾﯾر اﻟﻛﻣﯾﺔ ﯾﺟب ﻋﻣل دراﺳﺔ ﻋﻠﻣﯾﺔ‬
‫وﺗﻧﻔﯾذ ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﻘﯾﺎس اﻟﻔﻧﯾﺔ واﻟﻬﻧدﺳﯾﺔ وﺗﻌدﯾل ﻧﺗﺎﺋﺞ ذﻟك ﺑﻌﻣل اﻟﺗﺷﻐﯾل اﻹﺧﺗﺑﺎري ﻟﻠﺗﺄﻛد ﻣن اﻟﻣﻌﺎﯾرة وطﺑﻌﺎً‬
‫ﻻﺑد ﻣن أﺧذ اﻟظروف اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺣﺳﺑﺎن أﯾﺿﺎً ﯾﺟب اﻷﺧذ ﻓﻲ اﻟﺣﺳﺑﺎن ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻣواد اﻟﺗﻲ ﺳﯾﺗم ﻓﻘدﻫﺎ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺷﻛل ﻋﺎدم أو ﻓﺎﻗد ﻋﺎدي وﺗﺿﻣﯾﻧﻬﺎ ﻓﻲ ﻣﻌﯾﺎر اﻟﻛﻣﯾﺔ‪ .‬أﻣﺎ ﻣﻌﺎﯾرة ﺳﻌر اﻟﻣواد ﻓﻬذا ﯾﺗم ﺣﺳب اﻟﺳﺟﻼت‬
‫اﻟﺗﺎرﯾﺧﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ وﺗوﻗﻌﺎﺗﻬﺎ ﻟﻸﺳﻌﺎر ﻓﻲ اﻟﻔﺗرة اﻟﻘﺎدﻣﺔ وﺑﻧﺎء ﻣﻌﯾﺎر اﻟﺳﻌر ﻟﻠﻣواد ﯾﺗم ﺑﺎﻟﺗﻧﺳﯾق ﻣﻊ داﺋرة اﻟﺷراء‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(1‬‬
‫إذا ﻛﺎن إﻧﺗﺎج وﺣدة واﺣدة ﯾﺗطﻠب )‪ (4‬ﻛﻐم ﻣن اﻟﻣﺎدة اﻟﺧﺎم واﻟﺳﻌر اﻟﻣﻌﯾﺎري اﻟﻣﺗوﻗﻊ )‪ (5‬دﻧﺎﻧﯾر ﻟﻠﻛﯾﻠو ﻏرام‬
‫اﻟواﺣد وﻗد ﺗم إﻧﺗﺎج )‪ (100‬وﺣدة اﺳﺗﺧدم ﻓﻲ إﻧﺗﺎﺟﻬﺎ )‪ (410‬ﻛﻐم وﺳﻌر اﻟﺷراء اﻟﻔﻌﻠﻲ )‪ (5.20‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠﻛﯾﻠو‪.‬‬
‫ﻓﻣﺎ ﻫﻲ اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻣن اﻟﻣواد ﻟﻠوﺣدة اﻟواﺣدة واﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻣن اﻟﻣواد ﻟﻺﻧﺗﺎج وﺑﯾن إﻧﺣراﻓﺎت اﻟﻛﻣﯾﺔ‬
‫واﻟﺳﻌر؟‬
‫‪-271-‬‬
‫إن اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻣن اﻟﻣواد ﻟﻠوﺣدة ﺗﺳﺎوي ‪ 4‬ﻛﻐم‬
‫واﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻣن اﻟﻣواد ﻟﻺﻧﺗﺎج ﺗﺳﺎوي ‪ 400‬ﻛﻐم )‪(100×4‬‬
‫ٕواﻧﺣراف اﻟﻛﻣﯾﺔ ﻣن اﻟﻣواد ﯾﺳﺎوي ‪ 10‬ﻛﻐم )‪ ((100×4)-410‬وﺑﺎﻟدﯾﻧﺎر ﯾﺣﺳب ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫ّ‬ ‫إﻧﺣراف اﻟﻛﻣﯾﺔ =)‪ 50 =5×((100×4)-410‬دﯾﻧﺎر وﻫذا إﻧﺣراف ﻏﯾر ﻣﺣﺑب ﺑﺳﺑب إرﺗﻔﺎع اﻟﻛﻣﯾﺔ‬
‫ﻋن اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ‪.‬‬
‫أﻣﺎ إﻧﺣراف اﻟﺳﻌر ﻓﯾﺳﺎوي )‪ 82= 410× (5.0 -5.2‬دﯾﻧﺎر وﻫذا إﻧﺣراف ﻏﯾر ﻣﺣﺑب أﯾﺿﺎً ﺑﺳﺑب إرﺗﻔﺎع‬
‫اﻟﺳﻌر اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻟﻠﻣواد ﻋن اﻟﺳﻌر اﻟﻣﻌﯾﺎري وﯾﻣﻛن إﻋﺗﻣﺎد اﻟﻣﻌﺎدﻻت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻟﺗﺣدﯾد إﻧﺣراﻓﺎت اﻟﻣواد‪.‬‬
‫ﻓﻌﻠﯾﺔ‪.‬‬
‫إﻧﺣراﻓﺎت اﻟﺳﻌر= )ﺳﻌر ﺷراء ﻓﻌﻠﻲ‪ -‬ﺳﻌر ﺷراء ﻣﻌﯾﺎري( × ﻛﻣﯾﺔ ﻣﺷﺗراة ّ‬
‫إﻧﺣراف اﻟﻛﻣﯾﺔ = )ﻛﻣﯾﺔ ﻣواد ﻓﻌﻠﯾﺔ ﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻓﻲ اﻹﻧﺗﺎج – ﻛﻣﯾﺔ ﻣواد ﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻺﻧﺗﺎج اﻟﻔﻌﻠﻲ( × ﺳﻌر ﺷراء‬
‫ﻣﻌﯾﺎري‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(2‬‬
‫ﺷرﻛﺔ ﺗﻘوم ﺑﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟﻣﻛﺎﺗب اﻟﺧﺷﺑﯾﺔ ﺑﺎﺳﺗﺧدام اﻷﻟواح اﻟﺧﺷﺑﯾﺔ ﻛﻣﺎدة ﻣﺑﺎﺷرة وﺗﻘوم ﺑﺗﺣدﯾد اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ‬
‫ﻟﻠﻣواد اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ‬ ‫اﻟﻌﻧﺻر‬
‫‪ 3.75‬ﻣﺗرﻣرﺑﻊ‬ ‫اﻟﻣواد اﻟﻼزﻣﺔ‬
‫‪ 0.25‬ﻣﺗرﻣرﺑﻊ‬ ‫ﻣﺧﺻص ﻣواد ﺗﺎﻟﻔﺔ‬
‫‪ 4‬ﻣﺗر ﻣرﺑﻊ‬ ‫اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻣن اﻟﻣواد اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻟﻠوﺣدة‬
‫اﻟﺳﻌر اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻟﻠﻣواد اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫اﻟﻛﻣﯾﺔ‬ ‫اﻟﻌﻧﺻر‬
‫‪ 3.5‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ﺳﻌر اﻟﺷراء )ﺻﺎﻓﻲ ﻣن اﻟﺧﺻم(‬
‫‪ 1‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ﺷﺣن وﺗوﺻﯾل‬
‫‪ 0.5‬دﯾﻧﺎر‬ ‫اﺳﺗﻼم وﺗﺟﻬﯾز‬
‫‪ 5‬دﯾﻧﺎر‬ ‫اﻟﺳﻌر اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻟﻠوﺣدة اﻟواﺣدة ﻣن اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬ﻣﺎ ﻫﻲ اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻠوﺣدة؟‬
‫‪-272-‬‬
‫ﺑﻌد ﺗﺣدﯾد ﻣﻌﯾﺎر اﻟﻛﻣﯾﺔ وﻣﻌﯾﺎر اﻟﺳﻌر ﻟﻛل أﺻﻧﺎف اﻟﻣواد ﺗﻛون اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻠﻣواد اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻫﻲ ﺣﺎﺻل‬
‫ﺿرب ﻣﻌﯾﺎر اﻟﻛﻣﯾﺔ ﻓﻲ ﻣﻌﯾﺎر اﻟﺳﻌر‪ .‬ﻓﻔﻲ ﻣﺛﺎﻟﻧﺎ اﻟﺳﺎﺑق إﺣﺗﺎﺟت وﺣدة اﻹﻧﺗﺎج إﻟﻰ ‪ 4‬ﻣﺗر ﻣرﺑﻊ ﻣن اﻟﻣواد‬
‫اﻟﻣﺑﺎﺷرة واﻟﺳﻌر اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻟﻠﻣﺗر اﻟﻣرﺑﻊ ﻫو ‪ 5‬دﻧﺎﻧﯾر ﺗﻛون اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻠوﺣدة ﻣن ﻋﻧﺻر اﻟﻣواد اﻟﻣﺑﺎﺷرة‬
‫ﻫﻲ ‪ 20‬دﯾﻧﺎ ًار‪.‬‬
‫‪ 2.1.2‬ﻣﻌﺎﯾرة ﻋﻧﺻر اﻷﺟور‬

‫ﻻ ﺗﺧﺗﻠف ﻋﻣﻠﯾﺔ ﻣﻌﺎﯾرة ﻋﻧﺻر اﻷﺟور ﻋن ﻋﻧﺻر اﻟﻣواد ﺣﯾث ﺗﺗطﻠب ﻣﻌﺎﯾرة ﻋﻧﺻر اﻷﺟور ﺗﺣدﯾد اﻟزﻣن‬
‫اﻟﻼزم ﻹﻧﺗﺎج اﻟوﺣدة وأﺟرة ﺳﺎﻋﺔ اﻟﻌﻣل‪ .‬وﯾﺗم ﺗﺣدﯾد ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻓﻲ ﺿوء اﻟﺗﺟﻬﯾزات اﻟﻔﻧﯾﺔ‬
‫اﻟﻣﺗوﻓرة ﻓﻲ اﻹﻧﺗﺎج وﺧﺑرة وﻛﻔﺎءة اﻟﻌﻣل‪ .‬وﯾﻣﻛن ﺗﻘدﯾر اﻟزﻣن ﻓﻲ ﺑﻌض اﻟﺻﻧﺎﻋﺎت ﺑدراﺳﺔ اﻟﺣرﻛﺔ واﻟزﻣن أو‬
‫ﺑﺈﺟراء ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺗﺷﻐﯾل إﺧﺗﺑﺎري وﺣﺳب اﻷﺳﻠوب اﻷﺧﯾر ﯾﺗم إﻧﺗﺎج ﻛﻣﯾﺔ ﻣن اﻹﻧﺗﺎج ﻋدة ﻣرات وﻓﻲ ﻛل ﻣرة ﯾﺗم‬
‫اﻟﺗﺣﻛم ﺑظروف اﻟﻌﻣل‪ .‬وﻋﻧد اﻟﻣﻌﺎﯾرة ﯾﺟب اﻷﺧذ ﻓﻲ اﻟﺣﺳﺑﺎن أوﻗﺎت اﻷﻋطﺎل اﻟﺣﺗﻣﯾﺔ‪ ،‬ﻓﻌﻧد إﺳﺗﺧدام اﻵﻻت‬
‫ﻣﺛﻼً ﻗد ﺗﺗﻌطل ﻫذﻩ اﻵﻻت ﻋن اﻟﻌﻣل وﻣن ﺛم ﯾﺗوﻗف اﻟﻌﻣل‪ .‬وﻛذﻟك ﯾﺗوﻗف اﻟﻌﻣل أﺛﻧﺎء أوﻗﺎت اﻹﺳﺗراﺣﺎت‬
‫اﻟرﺳﻣﯾﺔ ﻟﺗﻧﺎول وﺟﺑﺎت اﻟطﻌﺎم أو اﻟﻘﯾﺎم ﺑﺗﺄدﯾﺔ ﻓراﺋض اﻟﺻﻼة‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(3‬‬
‫ﻧﺗﺎﺑﻊ اﻟﻣﺛﺎل اﻟﺳﺎﺑق ﺑﺗﺣدﯾد ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟوﺣدة اﻹﻧﺗﺎج ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫اﻟﻛﻣﯾﺔ‬ ‫اﻟﻌﻧﺻر‬
‫‪ 3.5‬ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫وﻗت إﻧﺗﺎج ﻓﻌﻠﻲ ﻟﻛل وﺣدة‬
‫‪ 0.3‬ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫ﻓﺗرة اﺳﺗراﺣﺔ‬
‫‪ 0.2‬ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫ﻣﺧﺻص أﻋطﺎل‬
‫‪ 4‬ﺳﺎﻋﺎت‬ ‫ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻛل وﺣدة‬
‫وﯾﺗﺣدد ﻣﻌدل اﻷﺟر اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻟﻠﺳﺎﻋﺔ ﺑﻘﺳﻣﺔ إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻷﺟور اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻋﻠﻰ ﻋدد ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ‬
‫اﻟﺳﻧوﯾﺔ‪ .‬وﺗﺷﺗﻣل اﻷﺟور اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻋﻠﻰ إﺟﻣﺎﻟﻲ أﺟور أﻗﺳﺎم اﻹﻧﺗﺎج ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻓﻲ‬
‫اﻟﺗﺄﻣﯾﻧﺎت اﻹﺟﺗﻣﺎﻋﯾﺔ واﻟﺻﺣﯾﺔ‪ .‬وﯾﻣﻛن أن ﯾﺗم ﺣﺳﺎب ﻣﻌدل أﺟر ﻣﻌﯾﺎري ﻟﻛل ﻋﺎﻣل ﻋﻠﻰ ﺣدة أو ﻟﻛل ﻓﺋﺔ‬
‫ﻋﻣﺎل أو ﻟﻛل ﻗﺳم ﻋﻠﻰ ﺣدة‪ .‬وﻟﺗوﻓﯾر ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺗﺷﻐﯾل ﻧظﺎم اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﯾﻔﺿل إﺳﺗﺧدام اﻷﺳﻠوب اﻟﺛﺎﻧﻲ أو‬
‫اﻷﺳﻠوب اﻷﺧﯾر‪ .‬وﻋﻧد إﺳﺗﺧدام ﻣﻌدل ﻟﻌدة ﻓﺋﺎت ﻣن اﻟﻌﻣﺎل ﻓﺈﻧﻪ ﯾﻔﺿل إﺳﺗﺧدام اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﻣرﺟﺢ ﻷﺟور‬
‫ﻫؤﻻء اﻟﻌﻣﺎل‪ .‬وﻟﺣﺳﺎب ﻣﻌدل اﻷﺟر اﻟﻣﻌﯾﺎري ﯾﺗم ﺿرب ﻋدد ﺳﺎﻋﺎت ﻋﻣل ﻛل ﻓﺋﺔ ﻓﻲ ﻣﻌدل أﺟرﻫﺎ وﻗﺳﻣﺔ‬
‫اﻟﻧﺎﺗﺞ ﻋﻠﻰ ﻋدد ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل ﻟﻛل اﻟﻔﺋﺎت‪ .‬وﻟﺗوﺿﯾﺢ ذﻟك إﻓﺗراض أﻧﻪ ﺗم ﺟﻣﻊ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻵﺗﯾﺔ‪:‬‬
‫‪-273-‬‬
‫ااﻟﺗﻛﻠﻔﺔ‬ ‫أﺟرة اﻟﺳﺎﻋﺔ‬ ‫ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل‬ ‫اﻟﻔﺋﺔ‬
‫‪6‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫أ‬
‫‪6‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪3‬‬ ‫ب‬
‫‪6‬‬ ‫‪1.5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫ج‬
‫‪18‬‬ ‫‪9‬‬ ‫اﻹﺟﻣﺎﻟﻲ‬
‫وﺑﻬذا ﯾﻛون ﻣﻌدل أﺟر ﺳﺎﻋﺔ اﻟﻌﻣل ﻟﻬذﻩ اﻟﻔﺋﺎت ﻫو ‪ 9/18) 2‬ﺳﺎﻋﺎت( دﯾﻧﺎ اًر ﻟﻛل ﺳﺎﻋﺔ‪.‬‬
‫‪ 3.1.2‬اﻟﻣﺻروﻓﺎت ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة أو اﻷﻋﺑﺎء اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ‬

‫ﺗﺿم ﻫذﻩ اﻟﻣﺟﻣوﻋﺔ ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﺻروﻓﺎت ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة وﺗﻌﺗﺑر ﻓﻲ اﻟﻣﺻﺎﻧﻊ ﺗﻛﺎﻟﯾف ﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻏﯾر ﻣﺑﺎﺷرة وﻫذﻩ‬
‫ﺗﺷﻣل ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﺻروﻓﺎت اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﺑﺎﻗﯾﺔ ﻋدا اﻟﻣواد اﻟﻣﺑﺎﺷرة واﻷﺟور اﻟﻣﺑﺎﺷرة‪ .‬وﻟﻣﻌﺎﯾرة ﻫذﻩ اﻟﻣﺻروﻓﺎت‬
‫ﯾﺟب ﻣﻌرﻓﺔ ﺳﻠوﻛﻬﺎ ﺗﺟﺎﻩ اﻟﺗﻐﯾرات ﻓﻲ ﺣﺟم اﻹﻧﺗﺎج ﻷن ﺑﻌض ﻫذﻩ اﻟﻣﺻروﻓﺎت ﻣﺗﻐﯾرة ﺣﯾث ﺗﺗﻐﯾر طردﯾﺎً‬
‫ﻣﻊ اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﺣﺟم اﻟﻧﺷﺎط وﺑﻌﺿﻬﺎ اﻵﺧر ﺛﺎﺑت ﺣﯾث ﯾﺑﻘﻰ ﻣﺟﻣوﻋﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﻣﺎ ﻫو ﻋﻠﯾﻪ طﺎﻟﻣﺎ ﻛﺎﻧت اﻟﺗﻐﯾرات‬
‫ﻓﻲ ﺣﺟم اﻟﻧﺷﺎط ﺿﻣن اﻟﻣدى اﻟﻣﻼﺋم ﻟﻠطﺎﻗﺔ‪ .‬وﻟﻣﻌﺎﯾرﺗﻬﺎ ﯾﺟب دراﺳﺔ ﻛل ﺑﻧد ﻣن ﺑﻧودﻫﺎ وﺗﻘدﯾر ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ اﻟﺗﻲ‬
‫ﺳوف ﺗظﻬر ﺑﺎﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﺗﻘدﯾرﯾﺔ‪ .‬وﺗﻌد ﻫذﻩ اﻟﻣوازﻧﺔ ﻟﻣﺳﺗوى اﻟطﺎﻗﺔ اﻟﻌﺎدﯾﺔ‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(4‬‬
‫وﻟﺗوﺿﯾﺢ ذﻟك إﻓﺗرض أن اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻟوﺣدة اﻟﻧﺷﺎط ﻫﻲ ‪ 5‬دﻧﺎﻧﯾر وأن إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻫﻲ‬
‫‪ 2100‬دﯾﻧﺎ اًر وأن اﻟطﺎﻗﺔ اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻫﻲ ‪ 1500‬وﺣدة وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻣرﻧﺔ ﻟﻌدة أﺣﺟﺎم إﻧﺗﺎج ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬

‫اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻣرﻧﺔ‬
‫اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ ﻋﻧد ﺣﺟم‬ ‫اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ ﻋﻧد ﺣﺟم‬ ‫اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ ﻋﻧد ﺣﺟم‬ ‫اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ ﺑﺎﻟدﯾﻧﺎر‬ ‫ﺑﯾﺎن‬
‫إﻧﺗﺎج ‪1700‬‬ ‫إﻧﺗﺎج ‪1500‬‬ ‫إﻧﺗﺎج ‪1200‬‬
‫‪8500‬‬ ‫‪7500‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪ 5‬ﻟﻠوﺣدة‬ ‫اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة‬
‫‪2100‬‬ ‫‪2100‬‬ ‫‪2100‬‬ ‫‪ 2100‬إﺟﻣﺎﻟﻲ‬ ‫اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫‪10600‬‬ ‫‪9600‬‬ ‫‪8100‬‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫ﻟﻘد ﺑﻠﻐت اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ‪ 2100‬دﯾﻧﺎ اًر ﻋﻧد ﻣﺳﺗوى إﻧﺗﺎج ‪ 1200‬وﺣدة أو ‪ 1700‬وﺣدة وﺣددت اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﺑﺿرب اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻟﻠوﺣدة ﻓﻲ ﻋدد وﺣدات اﻟﻧﺷﺎط ﻋﻧد ﻛل ﻣﺳﺗوى ﻣن ﻣﺳﺗوﯾﺎت اﻟﻧﺷﺎط اﻟﺛﻼﺛﺔ‪.‬‬
‫وﻣن دراﺳﺔ اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻣرﻧﺔ ﻧﺟد أن ﻣﻌدل ﺗﺣﻣﯾل اﻷﻋﺑﺎء اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻫﻲ ‪ 5‬دﻧﺎﻧﯾر ﻟﻠوﺣدة وأن ﻣﻌدل ﺗﺣﻣﯾل‬
‫اﻷﻋﺑﺎء اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻣﺛﻼً ﯾﺳﺎوي ‪ 1.4‬دﯾﻧﺎ اًر ﻋﻧد ﻣﺳﺗوى ‪ 1500‬وﺣدة )‪ 2100‬دﯾﻧﺎر ‪ 1500 /‬وﺣدة(‪ .‬وﻋﻠﯾﻪ ﯾﻛون‬
‫ﻣﻌدل اﻟﺗﺣﻣﯾل = ‪ 6.4 = 1.4 + 5‬دﯾﻧﺎ اًر ﻟﻠوﺣدة‪.‬‬
‫‪-274-‬‬
‫اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ اﻟﻛﻠﯾﺔ‬
‫اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ اﻟﻛﻠﯾﺔ ﻟﻠوﺣدة ﻫﻲ ﻣﺟﻣوع اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻠﻣواد اﻟﻣﺑﺎﺷرة ‪ +‬اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻸﺟور‬
‫اﻟﻣﺑﺎﺷرة ‪+‬اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻸﻋﺑﺎء اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ‪.‬‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﻣﺎ ﺳﺑق ﺗﻛون اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ اﻟﻛﻠﯾﺔ ﻫﻲ‪:‬‬

‫ً‬
‫= ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ‬ ‫ﺳﻌر ﻣﻌﯾﺎري‬ ‫‪x‬‬ ‫ﻛﻣﯾﺔ ﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ‬ ‫ﻋﻧﺻر اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ‬

‫‪20‬‬ ‫=‬ ‫‪5‬‬ ‫‪x‬‬ ‫‪4‬‬ ‫ﻣواد ﻣﺑﺎﺷرة‬
‫‪8‬‬ ‫=‬ ‫‪2‬‬ ‫‪x‬‬ ‫‪4‬‬ ‫أﺟور ﻣﺑﺎﺷرة‬
‫‪6.4‬‬ ‫=‬ ‫‪6.4‬‬ ‫‪x‬‬ ‫‪*1‬‬ ‫أﻋﺑﺎء ﻏﯾر ﻣﺑﺎﺷرة‬
‫‪ 34.4‬ﻟﻠوﺣدة‬ ‫=‬ ‫اﻟﻣﺟﻣوع‬
‫*ﻣﻌدل اﻟﺗﺣﻣﯾل ﻟﻸﻋﺑﺎء ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻫو ‪ 6.4‬ﻟﻛل وﺣدة‪.‬‬
‫‪ 2.2‬ﺗﺣدﯾد وﺣﺳﺎب اﻹ ﻧﺣراﻓﺎت‬

‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ واﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫ّ‬ ‫ﯾﻌﺗﺑر ﺗﺣﻠﯾل اﻹﻧﺣراﻓﺎت اﻟﺧطوة اﻷوﻟﻰ ﻓﻲ ﻧﺷﺎط اﻟرﻗﺎﺑﺔ‪ ،‬ﺣﯾث أن اﻟﻔروﻗﺎت ﺑﯾن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ واﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﺗﺳﻣﻰ ﺑﺎﻹﻧﺣراﻓﺎت وﺳﯾﺗم ﺗﻧﺎول ﻫذﻩ اﻹﻧﺣراﻓﺎت ﻓﻲ ﻣﺟﻣوﻋﺗﯾن‬
‫ّ‬ ‫اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ وﺑﯾن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫اﻷوﻟﻰ وﺗﺿم إﻧﺣراﻓﺎت اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت واﻟﺛﺎﻧﯾﺔ وﺗﺿم إﻧﺣراﻓﺎت اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‪ ،‬وﺳﯾﺗم دراﺳﺔ ﻫذﻩ اﻟﻣﺟﻣوﻋﺎت ﻋﻠﻰ اﻟﺗواﻟﻲ‪.‬‬
‫وﻷﻏراض ﺗﺣﻠﯾل اﻹﻧﺣراﻓﺎت ﺳﯾﺗم اﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ ﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺛﺎل اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(5‬‬
‫ﺗوﻓرت اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻵﺗﯾﺔ ﻣن ﺳﺟﻼت إﺣدى اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ‪ ،‬ﻛﺎﻧت اﻟطﺎﻗﺔ اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻫﻲ إﻧﺗﺎج وﺑﯾﻊ‬
‫‪ 40000‬وﺣدة أو ‪ 60000‬ﺳﺎﻋﺔ ﻋﻣل ﻣﺑﺎﺷرة وﻛﺎﻧت ﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﺗﺧطﯾطﯾﺔ ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫اﻟﻣﺑﻠﻎ ﺑﺎﻟدﯾﻧﺎر‬
‫‪240000‬‬ ‫‪ 40000‬وﺣدة ﺑﺳﻌر ‪ 6‬دﻧﺎﻧﯾر ﻟﻠوﺣدة‬ ‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻹﻧﺗﺎج‬
‫‪80000‬‬ ‫‪ 40000‬ﻛﻐم ﺑﺳﻌر ‪ 2‬دﯾﻧﺎ اًر‬ ‫ﻣواد ﻣﺑﺎﺷرة‬
‫‪42000‬‬ ‫‪ 60000‬ﺳﺎﻋﺔ ﺑﻣﻌدل ‪ 0.7‬دﯾﻧﺎ اًر‬ ‫أﺟور ﻣﺑﺎﺷرة‬
‫‪24000‬‬ ‫‪ 60000‬ﺳﺎﻋﺔ ﺑﻣﻌدل ‪ 0.40‬دﯾﻧﺎ اًر‬ ‫أﻋﺑﺎء ﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻣﺗﻐﯾرة‬
‫‪48000‬‬ ‫‪ 60000‬ﺳﺎﻋﺔ ﺑﻣﻌدل ‪ 0.80‬دﯾﻧﺎ اًر‬ ‫أﻋﺑﺎء ﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫‪194000‬‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ‬
‫‪46000‬‬ ‫اﻟرﺑﺢ اﻟﻣﺧطط‬
‫‪-275-‬‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ اﻵﺗﯾﺔ‪:‬‬
‫ّ‬ ‫وﺧﻼل ﻓﺗرة اﻟﻣوازﻧﺔ ﺗم ﺗﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت‬
‫اﻟﻣﺑﻠﻎ ﺑﺎﻟدﯾﻧﺎر‬
‫‪223200‬‬ ‫‪ 36000‬وﺣدة ﺑﺳﻌر ‪6.2‬‬ ‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫‪ 37000‬ﻛﻐم ﻣﺷﺗراة ﺑﺳﻌر ‪ 2.1‬وﺗم إﺳﺗﺧدام‬ ‫ﻣواد ﻣﺑﺎﺷرة‬
‫‪77700‬‬ ‫ﻛﺎﻣل اﻟﻛﻣﯾﺔ =‬
‫‪44640‬‬ ‫‪ 62000‬ﺳﺎﻋﺔ ﺑﻣﻌدل ‪ 0.72‬دﯾﻧﺎ اًر ﻟﻠﺳﺎﻋﺔ‬ ‫أﺟور ﻣﺑﺎﺷرة‬
‫‪27900‬‬ ‫‪ 62000‬ﺳﺎﻋﺔ وﺑﻣﻌدل ‪ 0.45‬دﯾﻧﺎ اًر‬ ‫أﻋﺑﺎء ﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻣﺗﻐﯾرة‬
‫‪53000‬‬ ‫ﻣﺻروﻓﺎت ﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫‪203240‬‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﻲ ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻹﻧﺗﺎج‬
‫‪19960‬‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ اﻟﻣﺗﺣﻘق‬
‫‪ .1‬ﺑﯾﺎن إﻧﺣراﻓﺎت اﻷرﺑﺎح وﻫل ﻫﻲ ﻣﺣﺑﺑﺔ أم ﻏﯾر ﻣﺣﺑﺑﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺑﯾﺎن اﻹﻧﺣراف اﻹﺟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻌﻧﺎﺻر اﻟﻣواد واﻷﺟور واﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة‪.‬‬

‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﻧﺟد أن اﻹﻧﺣراف ﺑﯾﻧﻬﺎ ﯾﺳﺎوي ‪ 26040‬دﯾﻧﺎ اًر )‪(19960 -46000‬‬‫ّ‬ ‫ﺑﻣﻘﺎرﻧﺔ اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺧططﺔ ﻣﻊ اﻷرﺑﺎح‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ أﻗل ﻣﻣﺎ ﻛﺎﻧت ﺗﺗوﻗﻌﻪ اﻟﻣﻧﺷﺄة‪ .‬ﻫذا‬
‫ّ‬ ‫وأن ﻫذا اﻹﻧﺣراف ﻏﯾر ﻣﺣﺑب أو ﻓﻲ ﻏﯾر ﺻﺎﻟﺢ اﻟﻣﻧﺷﺄة ﻷن اﻷرﺑﺎح‬
‫اﻟرﻗم ﻻ ﯾﻌطﻲ اﻟﻛﺛﯾر ﻣن اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ﻷن ﺳﺑﺑﻪ ﻗد ﯾﻌزي إﻟﻰ إﻧﺣراﻓﺎت اﻹﯾرادات أو إﻧﺣراﻓﺎت اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف أو ﻛﻠﯾﻬﻣﺎ‪.‬‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ واﻟﺑﻧود اﻟﻣﺧططﺔ ﻟﺗﺣدﯾد أﺳﺑﺎب اﻹﻧﺣراف اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ‪.‬‬
‫ّ‬ ‫وﻹﻋطﺎء ﻣﻌﻠوﻣﺎت أﻛﺛر ﺗﻔﺻﯾﻼً ﯾﻣﻛن ﻣﻘﺎرﻧﺔ اﻟﺑﻧود‬
‫وﺳﺗﻛون ﻧﺗﯾﺟﺔ ذﻟك ﻛﻣﺎ ﻓﻲ اﻟﺟدول رﻗم )‪ (1‬اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫ّ‬ ‫ﺟدول رﻗم )‪ (1‬اﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﯾن أرﻗﺎم اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﺗﺧطﯾطﯾﺔ واﻟﺑﯾﺎﻧﺎت‬
‫اﻹﻧﺣراف‬ ‫اﻟﻔﻌﻠﻲ‬ ‫اﻟﻣوازﻧﺔ‬ ‫اﻟوﺣدات‬

‫‪ 16800‬ﻏﯾر ﻣﺣﺑب‬ ‫‪223200‬‬ ‫‪240000‬‬ ‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫‪ 2300‬ﻣﺣﺑب‬ ‫‪77700‬‬ ‫‪80000‬‬ ‫ﻣواد ﻣﺑﺎﺷرة‬
‫‪ 2640‬ﻏﯾر ﻣﺣﺑب‬ ‫‪44640‬‬ ‫‪42000‬‬ ‫اﻷﺟور اﻟﻣﺑﺎﺷرة‬
‫‪ 3900‬ﻏﯾر ﻣﺣﺑب‬ ‫‪27900‬‬ ‫‪24000‬‬ ‫أﻋﺑﺎء ﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻣﺗﻐﯾرة‬
‫‪ 5000‬ﻏﯾر ﻣﺣﺑب‬ ‫‪53000‬‬ ‫‪48000‬‬ ‫أﻋﺑﺎء إﺿﺎﻓﯾﺔ ﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫‪-276-‬‬
‫‪ 9240‬ﻏﯾر ﻣﺣﺑب‬ ‫‪203240‬‬ ‫‪194000‬‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﻲ ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻹﻧﺗﺎج‬
‫‪ 26040‬ﻏﯾر ﻣﺣﺑب‬ ‫‪19960‬‬ ‫‪46000‬‬ ‫اﻟرﺑﺢ‬
‫ﻣن ﺧﻼل اﻟﺟدول ﯾﻣﻛن ﻣﻼﺣظﺔ أﺳﺑﺎب ﺣدوث اﻹﻧﺣراﻓﺎت ﻓﻣﺛﻼً ﻛﺎن إﻧﺣراف اﻟﻣواد ﻓﻲ ﺻﺎﻟﺢ اﻟﻣﻧﺷﺄة أﻣﺎ ﺑﻘﯾﺔ‬
‫إﻧﺣراﻓﺎت اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ واﻹﯾرادات ﻓﻛﺎﻧت ﻓﻲ ﻏﯾر ﺻﺎﻟﺢ اﻟﻣﻧﺷﺄة‪ .‬ﻣرة أﺧرى ﻓﺈن ﻫذﻩ اﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻻ ﺗﻌطﻲ‬
‫ﻣﻌﻠوﻣﺎت ﻛﺎﻓﯾﺔ ﻟﻺدارة ﻷن اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﺗﻘدﯾرﯾﺔ ﻗد أُﻋدت ﻟﻣﺳﺗوى ‪ 40000‬وﺣدة وأن اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻔﻌﻠّﯾﺔ ﻛﺎﻧت ﻟﻣﺳﺗوى‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﻣﻊ ﻣوازﻧﺔ ﺗﻌﻛس ﻣﺳﺗوى اﻟﻧﺷﺎط اﻟﻔﻌﻠﻲ‬
‫ّ‬ ‫‪ 36000‬وﺣدة‪ .‬وﻟﺗﺣﺳﯾن ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ ﯾﺟب أن ﺗﺗم ﻣﻘﺎرﻧﺔ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت‬
‫وﻫذا اﻷﻣر ﯾﻣﻛن ﻋﻧد إﺳﺗﺧدام ﻧظﺎم اﻟﻣوازﻧﺎت اﻟﻣرﻧﺔ ﻓﻬذا اﻟﻧظﺎم ﯾﻌﻣل ﻋﻠﻰ ﺗﻌدﯾل اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف واﻹﯾرادات ﻟﺗﻌﻛس‬
‫ﻣﺳﺗوى اﻟﻧﺷﺎط اﻟﻔﻌﻠﻲ‪ .‬وﻫذﻩ اﻟﺧطوة ﺗﻛون ﻛﻣﺎ ﻓﻲ اﻟﺟدول رﻗم )‪.(2‬‬
‫ّ‬ ‫ﺟدول )‪ :(2‬ﻣﻘﺎرﻧﺔ أرﻗﺎم اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻣرﻧﺔ ﻣﻊ اﻷرﻗﺎم‬
‫اﻹﻧﺣراف‬ ‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ‬
‫ّ‬ ‫اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت‬ ‫اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻣرﻧﺔ ﻟﻣﺳﺗوى‬ ‫اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻠوﺣدة‬ ‫اﻟﺑﯾﺎن‬
‫‪ 36000‬وﺣدة‬
‫‪36000‬‬ ‫‪36000‬‬ ‫ﻋدد اﻟوﺣدات‬
‫‪ 7200‬م‬ ‫‪223200‬‬ ‫‪216000‬‬ ‫ﺑﺳﻌر ‪ 6‬د ﻟﻠوﺣدة‬ ‫اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫‪ 5700‬غ‬ ‫‪77700‬‬ ‫‪72000‬‬ ‫‪ 1‬ﻛﻐم‬ ‫اﻟﻣواد اﻟﻣﺑﺎﺷرة‬
‫ﺑﺳﻌر ‪ 2‬د ﻟﻠﻛﯾﻠو‬
‫‪ 6840‬غ‬ ‫‪44640‬‬ ‫‪37800‬‬ ‫‪ 1.5‬ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫اﻷﺟور اﻟﻣﺑﺎﺷرة‬
‫ﺑﻣﻌدل )‪ (0.7‬د ﻟﻠﺳﺎﻋﺔ‬
‫‪ 6300‬غ‬ ‫‪27900‬‬ ‫‪21600‬‬ ‫‪ 1.5‬ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫اﻷﻋﺑﺎء اﻟﻣﺗﻐﯾرة‬
‫‪ 9800‬غ‬ ‫‪53000‬‬ ‫‪43200‬‬ ‫‪ 1.5‬ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫اﻷﻋﺑﺎء اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫‪ 28640‬غ‬ ‫‪203240‬‬ ‫‪174600‬‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ‬
‫‪ 21440‬غ‬ ‫‪19960‬‬ ‫‪41400‬‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ‬
‫ﺗم إﻋداد ﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻣرﻧﺔ ﺑﺿرب وﺣدات اﻟﻧﺷﺎط وﻣﻘدارﻫﺎ ‪ 36000‬وﺣدة ﻓﻲ اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻠوﺣدة اﻟﺗﻲ‬
‫ظﻬرت ﻓﻲ اﻟﻌﻣود اﻟﻣﻌﻧون "اﻟوﺣدة" وظﻬرت اﻟﻧﺗﯾﺟﺔ ﻓﻲ اﻟﻌﻣود اﻟﻣﻌﻧون "اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻣرﻧﺔ" وﯾﺟب أن ﻧﻼﺣظ أن وﺣدة‬
‫اﻟﻣﻧﺗﺞ ﺗﺣﺗﺎج ﺳﺎﻋﺔ وﻧﺻف وﻟذﻟك ﺗم ﺿرب ﻣﻌدﻻت اﻷﺟور اﻟﻣﺑﺎﺷرة واﻷﻋﺑﺎء اﻟﻣﺗﻐﯾرة واﻷﻋﺑﺎء اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻓﻲ ‪1.5‬‬
‫ﻟﺗﺣوﯾﻠﻬﺎ إﻟﻰ ﻣﻌدﻻت ﻟﻠوﺣدة‪ .‬وﺑﻣﻘﺎرﻧﺔ رﻗم ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ اﻟوارد ﻓﻲ اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻣرﻧﺔ ﻣﻊ رﻗم اﻟرﺑﺢ اﻟﻔﻌﻠﻲ ﯾﻛون‬
‫اﻹﻧﺣراف اﻟﻛﻠﻲ ‪ 21440‬دﯾﻧﺎ ًار‪ .‬وﻣن دراﺳﺔ ﻫذا اﻹﻧﺣراف ﻧﺟد أن ﻋﻧﺎﺻر اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ وﻣﺟﻣوﻋﻬﺎ ‪28640‬‬
‫‪-277-‬‬
‫دﯾﻧﺎر ﻛﺎﻧت ﻏﯾر ﻣﻔﺿﻠﺔ أﻣﺎ إﻧﺣراف اﻹﯾرادات ﻓﻛﺎن ‪ 7200‬دﯾﻧﺎ اًر ﻣﻔﺿل‪ .‬وﻟﻠﺗوﺻل إﻟﻰ ﺗﻔﺎﺻﯾل اﻹﻧﺣراﻓﺎت ﺳﯾﺗم‬
‫ً‬
‫ﺗﺣﻠﯾﻠﻬﺎ ﻻﺣﻘﺎً‪.‬‬
‫‪ 1.2.2‬إﻧﺣراﻓﺎت اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫ﯾﻧﺗﺞ إﻧﺣراف اﻹﯾرادات ﻧﺗﯾﺟﺔ ﻋﺎﻣﻠﯾن ﻫﻣﺎ إﺧﺗﻼف ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﺑﺎﻋﺔ ﻋن اﻟوﺣدات اﻟواردة ﻓﻲ اﻟﻣوازﻧﺔ‬
‫اﻟﺳﺎﻛﻧﺔ أو ﻧﺗﯾﺟﺔ إﺧﺗﻼف ﺳﻌر ﺑﯾﻊ اﻟوﺣدة‪ ،‬وﺳﯾﺗم ﺗﺣدﯾد ﻫذﻩ اﻹﻧﺣراﻓﺎت ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬إﻧﺣراف ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت = )وﺣدات اﻟﺑﯾﻊ اﻟﻣﺧططﺔ ‪ -‬اﻟوﺣدات اﻟﻣﺑﺎﻋﺔ ﻓﻌﻼً( × ﺳﻌر اﻟﺑﯾﻊ اﻟﻣﻌﯾﺎري‬
‫= )‪ 24000 = 6 × (36000 -40000‬دﯾﻧﺎر غ م‬
‫ﯾﻌﺗﺑر اﻹﻧﺣراف ﻏﯾر ﻣﺣﺑب ﻷن ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﺧطط ﺑﯾﻌﻬﺎ ﻛﺎﻧت أﻛﺑر ﻣن اﻟوﺣدات اﻟﺗﻲ ﺗم ﺑﯾﻌﻬﺎ ﻓﻌﻠﯾﺎً‪.‬‬
‫‪ .2‬إﻧﺣراف اﻟﺳﻌر ﻟﻠﻣﺑﯾﻌﺎت = )اﻟﺳﻌر اﻟﻔﻌﻠﻲ‪ -‬اﻟﺳﻌر اﻟﻣﻌﯾﺎري( × اﻟوﺣدات اﻟﻣﺑﺎﻋﺔ ﻓﻌﻼً = )‪× (6 -6.2‬‬
‫‪ 7200 = 36000‬م‬
‫ﻫﻧﺎ اﻹﻧﺣراف ﻣﺣﺑب ﻷن اﻟﺳﻌر اﻟﻔﻌﻠﻲ أﻋﻠﻰ ﻣن اﻟﺳﻌر اﻟﻣﻌﯾﺎري‪.‬‬
‫‪ .3‬إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻹﻧﺣراف = إﻧﺣراف ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ‪ +‬إﻧﺣراف اﻟﺳﻌر ﻟﻠﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫= ‪ 24000‬غ م – ‪ 7200‬م = ‪ 16800‬غ م‬
‫‪ 2.2.2‬ﺗﺣﻠﯾل إﻧﺣراﻓﺎت اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬

‫ﺑطرﯾﻘﺔ ﻣﺷﺎﺑﻬﺔ ﯾﻣﻛن ﺗﺣﻠﯾل إﻧﺣراﻓﺎت اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف واﻟﻔﺎرق ﻫو أن إﻧﺣراﻓﺎت اﻹﯾرادات ﯾﺳﺗﺧدم ﻓﯾﻬﺎ وﺣدات اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫ﺑﯾﻧﻣﺎ ﯾﺳﺗﺧدم ﻓﻲ إﻧﺣراﻓﺎت ﻋﻧﺎﺻر اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف وﺣدات اﻟﻣدﺧﻼت اﻟﺗﻲ ﻫﻲ اﻟﻣواد اﻟﻣﺑﺎﺷرة وﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل‬
‫اﻟﻣﺑﺎﺷرة‪.‬‬
‫إﻧﺣراﻓﺎت اﻟﻣواد اﻟﻣﺑﺎﺷرة‬

‫ّ‬ ‫ﺑﺎﻟرﺟوع إﻟﻰ ﺟدول رﻗم )‪ (2‬ﻧﺟد أن إﻧﺣراف اﻟﻣواد ﯾﺑﻠﻎ ‪ 5700‬دﯾﻧﺎ اًر إﻧﺣراف ﻏﯾر ﻣﻔﺿل ﻷن اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ‬
‫ﻟﻠﻣواد اﻟﻣﺑﺎﺷرة أﻋﻠﻰ ﻣن اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻺﻧﺗﺎج‪ ،‬ﻓﺑﺎﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ ﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺛﺎل رﻗم )‪ (5‬ﻧﺟد أن ﻛﻣﯾﺔ‬
‫اﻹﻧﺗﺎج اﻟﻔﻌﻠﻲ ‪ 36000‬وﺣدة وأن ﻛل وﺣدة ﻣﻧﺗﺞ ﺗﺣﺗﺎج إﻟﻰ ‪ 1‬ﻛﻐم ﻣواد وﺳﻌر اﻟﻛﯾﻠو ‪ 2‬دﯾﻧﺎر‪ .‬وأن اﻟﻛﻣﯾﺔ‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﻟﻠﻣواد اﻟﻣﺷﺗراة واﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻓﻲ اﻹﻧﺗﺎج ﺗﺑﻠﻎ ‪ 37000‬دﯾﻧﺎ اًر وأن ﺳﻌر اﻟﻛﯾﻠو ﻏرام ‪ 2.1‬دﯾﻧﺎ اًر‪.‬‬
‫ّ‬
‫وﺑﺎﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ ﻫذﻩ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ﯾﻣﻛن ﺗﺟزﺋﺔ اﻹﻧﺣراف اﻟﻛﻠﻲ إﻟﻰ ﺟزأﯾن اﻷول وﻫو إﻧﺣراف اﻟﻛﻣﯾﺔ ﯾﺑﯾن أﺛر‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻓﻲ اﻹﻧﺗﺎج ﻋن ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣواد اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻺﻧﺗﺎج‪ .‬وأﺛر إﺧﺗﻼف اﻟﺳﻌر‬
‫ّ‬ ‫إﺧﺗﻼف اﻟﻛﻣﯾﺔ‬
‫اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻋن اﻟﺳﻌر اﻟﻣﻌﯾﺎري‪ .‬ﻟذﻟك ﯾﺗم ﺣﺳﺎب ﻫذﻩ اﻹﻧﺣراﻓﺎت ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬إﻧﺣراف ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣواد‬

‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ‪ -‬اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ( × اﻟﺳﻌر اﻟﻣﻌﯾﺎري‬
‫ّ‬ ‫إﻧﺣراف اﻟﻛﻣﯾﺔ أو اﻹﺳﺗﺧدام = )اﻟﻛﻣﯾﺔ‬
‫= )‪ 2000 = 2 × (1× 36000 -37000‬دﯾﻧﺎر غ م‬
‫‪-278-‬‬
‫‪ .2‬إﻧﺣراف ﺳﻌر اﻟﻣواد‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ‪.‬‬
‫ّ‬ ‫إﻧﺣراف اﻟﺳﻌر = )اﻟﺳﻌر اﻟﻔﻌﻠﻲ‪ -‬اﻟﺳﻌر اﻟﻣﻌﯾﺎري( × اﻟﻛﻣﯾﺔ‬
‫= )‪ 3700 = 37000 × (2 -2.1‬غ م‬
‫وﺑﺈﺿﺎﻓﺔ إﻧﺣراف اﻟﺳﻌر ٕواﻧﺣراف اﻟﻛﻣﯾﺔ ﻧﺗوﺻل إﻟﻰ اﻹﻧﺣراف اﻟﻛﻠﻲ‪.‬‬
‫‪ 5700 = 3700 + 2000‬دﯾﻧﺎر‬
‫إﻧﺣراﻓﺎت اﻷﺟور‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﻋن اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻸﺟور اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﺑﺳﺑب إﺧﺗﻼف ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷرة‬
‫ّ‬ ‫ﻗد ﯾﺧﺗﻠف ﻣﺑﻠﻎ اﻷﺟور‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﻋن اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ‪ ،‬وﺗﺣدد اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻸﺟور‬
‫ّ‬ ‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﻋن اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ٕواﺧﺗﻼف ﻣﻌدل دﻓﻊ اﻷﺟور‬
‫ّ‬
‫ﺑﺿرب ﻋدد وﺣدات اﻹﻧﺗﺎج ﻓﻲ ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻹﻧﺗﺎج اﻟوﺣدة وﻫذا اﻟرﻗم ﯾﺿرب ﻓﻲ اﻟﻣﻌدل‬
‫اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻷﺟر اﻟﺳﺎﻋﺔ‪ .‬وﺑﺎﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ ﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺛﺎل رﻗم )‪ (5‬اﻟﺗﻲ ﺗﺷﯾر إﻟﻰ أن اﻹﻧﺗﺎج اﻟﻔﻌﻠﻲ ﺑﻠﻎ‬
‫‪ 36000‬وﺣدة واﺣﺗﺎج إﻟﻰ ‪ 62000‬ﺳﺎﻋﺔ ﻋﻣل ﻣﺑﺎﺷرة ﻓﻌﻠﯾﺔ وأن ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻟوﺣدة اﻹﻧﺗﺎج ﻫﻲ‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﺑﻠﻐت ‪44640‬‬
‫ّ‬ ‫‪ 1.5‬ﺳﺎﻋﺔ ﻋﻣل ﻣﺑﺎﺷر وأن ﻣﻌدل اﻷﺟر اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻟﻠﺳﺎﻋﺔ ‪ 0.70‬وأن ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻷﺟور‬
‫دﯾﻧﺎر وﻋﻠﯾﻪ ﯾﻛون اﻹﻧﺣراف اﻟﻛﻠﻲ ﻟﻸﺟور اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫‪44640‬‬ ‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﻟﻸﺟور اﻟﻣﺑﺎﺷرة =‬ ‫اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ‬

‫ّ‬
‫‪37800‬‬ ‫‪ 36000‬وﺣدة × ‪ 1.5‬ﺳﺎﻋﺔ × ‪= 0.70‬‬ ‫اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻸﺟور اﻟﻣﺑﺎﺷرة =‬
‫‪ 6840‬غ م‬ ‫اﻹﻧﺣراف اﻟﻛﻠﻲ‬
‫وﯾﻘﺳم ﻫذا اﻹﻧﺣراف إﻟﻰ إﻧﺣراﻓﯾن ﻫﻣﺎ‪:‬‬

‫‪ .1‬إﻧﺣراف ﻛﻔﺎءة أو إﺳﺗﺧدام اﻟﻌﻣل وﻫذا ﯾﺳﺎوي‪:‬‬
‫ﻓﻌﻠﯾﺔ – ﺳﺎﻋﺎت ﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻺﻧﺗﺎج اﻟﻔﻌﻠﻲ( × ﻣﻌدل أﺟر ﻣﻌﯾﺎري‬
‫إﻧﺣراف اﻟﻛﻔﺎءة = )ﺳﺎﻋﺎت ﻋﻣل ّ‬
‫)‪ 5600 = 0.70 × (1.5 × 36000 - 62000‬غ م‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ أﻛﺑر ﻣن ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ‬
‫ّ‬ ‫ﻟﻘد إﻋﺗﺑر أن ﻫذا اﻹﻧﺣراف ﻏﯾر ﻣﻔﺿل ﻷن ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل‬
‫اﻟﻣطﻠوﺑﺔ ﻟﻺﻧﺗﺎج اﻟﻔﻌﻠﻲ‪.‬‬
‫‪ .2‬إﻧﺣراف ﻣﻌدل اﻷﺟر وﯾﺳﺎوي‪:‬‬

‫ّ‬ ‫)ﻣﻌدل اﻷﺟر اﻟﻔﻌﻠﻲ‪ -‬ﻣﻌدل اﻷﺟر اﻟﻣﻌﯾﺎري( × ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل‬
‫وﺑﻔك اﻷﻗواس ﻓﺈﻧﻪ ﯾﺳﺎوي‪:‬‬
‫ّ‬ ‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﻟﻸﺟور‪ -‬ﻣﻌدل اﻷﺟر اﻟﻣﻌﯾﺎري × ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل‬
‫ّ‬ ‫= اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ‬
‫= ‪ 1240 = ( 62000 × 0.70 ) - 44640‬دﯾﻧﺎر غ م‬
‫وﺑﺟﻣﻊ إﻧﺣراف ﻛﻔﺎءة إﺳﺗﺧدام اﻷﺟور وﻣﻘدارﻩ ‪ 5600‬دﯾﻧﺎر )غ‪.‬م( ٕواﻧﺣراف ﻣﻌدل اﻷﺟور وﻣﻘدارﻩ ‪1240‬‬
‫د )غ‪.‬م( ﻧﺻل إﻟﻰ إﻧﺣراف إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻷﺟور وﻣﻘدارﻩ ‪ 6840‬دﯾﻧﺎر )غ‪.‬م(‪.‬‬
‫‪-279-‬‬
‫إﻧﺣراف اﻟﻣﺻروﻓﺎت اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة‬
‫ﯾﺗم ﺗﺣﻠﯾل إﻧﺣراﻓﺎت اﻷﻋﺑﺎء اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ ﺑﻌدة طرق ﺗﺄﺧذ أﺳﻣﺎءﻫﺎ ﻣن ﻋدد اﻹﻧﺣراﻓﺎت اﻟﺗﻲ ﯾﺗم ﺣﺳﺎﺑﻬﺎ وأﻫم‬
‫ﻫذﻩ اﻟطرق ﻫﻲ طرﯾﻘﺔ اﻷرﺑﻌﺔ إﻧﺣراﻓﺎت‪ .‬ﺗﻘﺳم إﻧﺣراﻓﺎت اﻷﻋﺑﺎء اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ إﻟﻰ ﻣﺟﻣوﻋﺗﯾن‪ :‬اﻷوﻟﻰ وﺗﺿم‬
‫إﻧﺣراﻓﯾن ﻟﻸﻋﺑﺎء اﻟﻣﺗﻐﯾرة واﻟﺛﺎﻧﯾﺔ وﺗﺿم إﻧﺣراﻓﯾن ﻟﻸﻋﺑﺎء اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‪ ،‬وﺳﯾﺗم دراﺳﺔ ﻫذﻩ اﻟﻣﺟﻣوﻋﺎت ﻋﻠﻰ اﻟﺗواﻟﻲ‪:‬‬
‫أوﻻً‪ :‬إﻧﺣراﻓﺎت اﻷﻋﺑﺎء اﻟﻣﺗﻐﯾرة‬
‫ﯾﺣدد اﻹﻧﺣراف اﻟﻛﻠﻲ ﻟﻸﻋﺑﺎء اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﺑﺎﻟﻔرق ﺑﯾن اﻷﻋﺑﺎء اﻟﻣﺗﻐﯾرة اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ اﻟﻣﺣﻣﻠﺔ ﻋﻠﻰ اﻹﻧﺗﺎج واﻷﻋﺑﺎء‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ وﯾﺳﺎوي اﻹﻧﺣراف اﻟﻛﻠﻲ ﻟﻸﻋﺑﺎء اﻟﻣﺗﻐﯾرة‪:‬‬
‫ّ‬ ‫اﻟﻣﺗﻐﯾرة‬
‫= )‪27900 - (0.4 × 1.5 × 36000‬‬
‫= ‪27900 - 21600‬‬
‫= ‪ 6300‬دﯾﻧﺎ اًر غ م‬
‫وﯾﻘﺳم ﻫذا اﻹﻧﺣراف إﻟﻰ ﻗﺳﻣﯾن اﻷول وﯾﻣﺛل إﻧﺣراف ﻣﻌدل واﻟﺛﺎﻧﻲ إﻧﺣراف ﻛﻔﺎءة وﯾﺗم ﺗﺣدﯾدﻫﻣﺎ ﺑﻧﻔس طرﯾﻘﺔ‬
‫ﺗﺣﻠﯾل إﻧﺣراﻓﺎت ﻋﻧﺻر اﻟﻣواد اﻟﻣﺑﺎﺷرة واﻷﺟور اﻟﻣﺑﺎﺷرة وﯾﺗم ﺣﺳﺎﺑﻬﻣﺎ ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫إﻧﺣراف اﻟﺳﻌر )اﻟﻣﻌدل( = )ﻣﻌدل اﻟﺗﺣﻣﯾل اﻟﻔﻌﻠﻲ‪ -‬ﻣﻌدل اﻟﺗﺣﻣﯾل اﻟﻣﻌﯾﺎري( × ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل‬ ‫‪.1‬‬
‫ّ‬ ‫اﻟﻣﺑﺎﺷرة‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ × ﻣﻌدل اﻟﺗﺣﻣﯾل‬
‫ّ‬ ‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﻟﻸﻋﺑﺎء اﻟﻣﺗﻐﯾرة ‪ -‬ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷرة‬
‫ّ‬ ‫وﺑﻔك اﻷﻗواس‪ = :‬اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ‬
‫اﻟﻣﻌﯾﺎري‪.‬‬
‫= ‪0.4 × 62000 - 27900‬‬
‫= ‪ 3100 = 24800 -27900‬دﯾﻧﺎ اًر غ م‬
‫ﻓﻌﻠﯾﺔ – ﺳﺎﻋﺎت ﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻺﻧﺗﺎج اﻟﻔﻌﻠﻲ( × اﻟﻣﻌدل اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻟﺗﺣﻣﯾل‬
‫إﻧﺣراف اﻟﻛﻔﺎءة = )ﺳﺎﻋﺎت ﻋﻣل ّ‬ ‫‪.2‬‬
‫اﻷﻋﺑﺎء اﻟﻣﺗﻐﯾرة‪.‬‬
‫= )‪0.4 × (1.5 × 36000-62000‬‬
‫= ‪ 3200‬دﯾﻧﺎ اًر غ م‪.‬‬
‫ﺛﺎﻧﯾﺎً‪ :‬إﻧﺣراﻓﺎت اﻷﻋﺑﺎء اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬

‫ﻟﻠﺑدء ﻓﻲ ﺗﺣﻠﯾل إﻧﺣراﻓﺎت اﻷﻋﺑﺎء اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﯾﺟب ﺗﺣدﯾد اﻟﻣﺑﻠﻎ اﻟذي ﺗم ﺗﺣﻣﯾﻠﻪ ﻋﻠﻰ ﻛﻣﯾﺔ اﻹﻧﺗﺎج اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻣن ﻫذﻩ‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﺿرب ﻋدد ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻠوﺣدة ﺿرب‬ ‫ّ‬ ‫اﻷﻋﺑﺎء وﯾﺳﺎوي ﻋدد وﺣدات اﻹﻧﺗﺎج‬
‫ﻣﻌدل ﺗﺣﻣﯾل اﻷﻋﺑﺎء اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‪ .‬وﺑﺗﺣدﯾدﻩ ﯾﺣدد اﻹﻧﺣراف اﻟﻛﻠﻲ ﻟﻸﻋﺑﺎء اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﺑﺎﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ ﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺛﺎل رﻗم‬
‫)‪ (5‬ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫‪ 53000‬دﯾﻧﺎ اًر‬ ‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ‬

‫ّ‬ ‫اﻷﻋﺑﺎء اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫‪ 43200‬دﯾﻧﺎ اًر‬ ‫)‪(0.80 ×1.5×36000‬‬ ‫اﻷﻋﺑﺎء اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ‬
‫‪ 9800‬دﯾﻧﺎر غ م‬ ‫اﻹﻧﺣراف اﻟﻛﻠﻲ ﻟﻸﻋﺑﺎء اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫‪-280-‬‬
‫وﯾﻘﺳم اﻹﻧﺣراف اﻟﻛﻠﻲ ﻟﻸﻋﺑﺎء اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ إﻟﻰ إﻧﺣراﻓﯾن ﻫﻣﺎ إﻧﺣراف اﻹﻧﻔﺎق ٕواﻧﺣراف اﻟﺣﺟم‪ ،‬وﯾﺗم ﺣﺳﺎﺑﻬﻣﺎ‬
‫ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ‪ -‬اﻷﻋﺑﺎء اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﻣﺧططﺔ‬

‫ّ‬ ‫إﻧﺣراف إﻧﻔﺎق = اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬ ‫‪.1‬‬
‫= ‪48000 - 53000‬‬
‫= ‪ 5000‬دﯾﻧﺎ اًر غ م‪.‬‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﺗﺟﺎوزت اﻷﻋﺑﺎء اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﻣﺧطط ﻟﻬﺎ‪.‬‬

‫ّ‬ ‫وﻫذا اﻹﻧﺣراف ﻏﯾر ﻣﺣﺑب ﻷن اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫‪ .2‬إﻧﺣراف اﻟﺣﺟم‪ :‬وﯾﻘﯾس ﻫذا اﻹﻧﺣراف أﺛر اﻟﺗﻐﯾر اﻟﻧﺎﺗﺞ ﻋن ﻋدم ﺗﺣﻘﯾق ﻣﺳﺗوى )اﻟطﺎﻗﺔ( اﻟﻧﺷﺎط اﻟﻌﺎدي‪.‬‬
‫ﻓﺎﻟﻔﺷل ﻓﻲ ذﻟك ﯾﻌﻧﻲ ﻋدم ﺗﺣﻣﯾل ﺑﻌض اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻋﻠﻰ اﻹﻧﺗﺎج ﻟذﻟك ﯾﺗم ﺣﺳﺎﺑﻪ ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫إﻧﺣراف اﻟﺣﺟم = اﻷﻋﺑﺎء اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﻣﺧططﺔ – )ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل اﻟﻣﻌﯾﺎري × ﻣﻌدل ﺗﺣﻣﯾل اﻷﻋﺑﺎء اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ(‬
‫= ‪(0.8 × 1.5× 36000) - 48000‬‬
‫= ‪ 4800‬دﯾﻧﺎ اًر غ م‪.‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(7‬‬
‫وﻓﻌﻠﯾﺔ‪:‬‬
‫ّ‬ ‫ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ ﺑﯾﺎﻧﺎت ﻣﺧططﺔ )ﻣﻘدرة(‬
‫اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺧططﺔ‪:‬‬
‫‪ 20000‬وﺣدة‬ ‫اﻹﻧﺗﺎج اﻟﻣﺧطط‬
‫ﺗﺗطﻠب ‪ 1.5‬ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫اﻟوﺣدة اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ‬
‫‪ 24000‬د‬ ‫‪ 30000‬ﺳﺎﻋﺔ ﺑﻣﻌدل ‪ 0.80‬دﯾﻧﺎر‬ ‫أﻋﺑﺎء ﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ‪:‬‬
‫ّ‬ ‫اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت‬
‫‪ 18000‬وﺣدة‬ ‫اﻹﻧﺗﺎج اﻟﻔﻌﻠﻲ‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬ﺗﺣﻠﯾل إﻧﺣراﻓﺎت اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬

‫ﺗﺣﻠﯾل اﻹﻧﺣراﻓﺎت‪:‬‬
‫‪ 24000‬د‬ ‫اﻷﻋﺑﺎء اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﻣﺧططﺔ‬
‫‪ 26500‬د‬ ‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ‬
‫ّ‬ ‫اﻷﻋﺑﺎء اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫‪ 21600‬دﯾﻧﺎر‬ ‫اﻷﻋﺑﺎء اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ )‪(0.80 × 1.5 × 18000‬‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ‪ -‬اﻷﻋﺑﺎء اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﻣﺧططﺔ‬

‫ّ‬ ‫إﻧﺣراف إﻧﻔﺎق = اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫= ‪ 2500 = 24000 - 26500‬دﯾﻧﺎر غ م‪.‬‬
‫‪-281-‬‬
‫إﻧﺣراف اﻟﺣﺟم = اﻷﻋﺑﺎء اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﻣﺧططﺔ – اﻷﻋﺑﺎء اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ‬
‫= ‪ 2400‬دﯾﻧﺎر غ م‪.‬‬ ‫= ‪21600 -24000‬‬
‫‪ 3.2.2‬إﻧﺣراف اﻟﻣزﯾﺞ‬
‫ﯾﺗم إﻧﺗﺎج اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت ﺑﺈﺳﺗﺧدام ﻋدة ﻣواد ﺧﺎم ﺗﺿﺎف إﻟﻰ ﺑﻌﺿﻬﺎ ﺑﻧﺳﺑﺔ ﻣزج ﻣﻌﯾﻧﺔ وﺗُﻌرف ﻫذﻩ اﻟﻧﺳب‬
‫ﺑﻧﺳب اﻟﻣزﯾﺞ اﻟﻣﻌﯾﺎري‪ .‬وﻋﻧد اﻟﻘﯾﺎم ﺑﺎﻹﻧﺗﺎج ﻗد ﺗوﺟد اﻟﻣﺑررات اﻟﺗﻲ ﺗؤدي إﻟﻰ ﺗﻐﯾﯾر ﻫذﻩ اﻟﻧﺳب وﻣن ﺛم زﯾﺎدة‬
‫ﻧﺳﺑﺔ ﻣﺎدة ﻋﻠﻰ ﺣﺳﺎب ﻣﺎدة أﺧرى وﻫذا ﯾﻌرف ﺑﺈﺣﻼل ﻣﺎدة ﻋﻠﻰ ﺣﺳﺎب ﻣﺎدة أو ﻣواد أﺧرى‪ .‬وﯾﺣدث ﻫذا‬
‫اﻹﺣﻼل ﻋﺎدةً ﻧﺗﯾﺟﺔ ﺗﻐﯾر أﺳﻌﺎر اﻟﻣواد وﺟودﺗﻬﺎ‪ .‬وﺑطﺑﯾﻌﺔ اﻟﺣﺎل ﻓﺈن اﻹﺣﻼل ﯾؤدي إﻟﻰ ﺣدوث إﻧﺣراف ﻓﻲ‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف وﻫذا اﻹﻧﺣراف ﯾﻌرف ﺑﺎﺳم إﻧﺣراف اﻟﻣزﯾﺞ )‪ُ .(Fischer and Frank, 1985‬‬
‫وﯾﻌرف ﻋﻠﻰ أﻧﻪ اﻟﻔرق‬
‫ﺑﯾن اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻠﻣزﯾﺞ اﻟﻣﻌﯾﺎري واﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻠﻣزﯾﺞ اﻟﻔﻌﻠﻲ‪ .‬وﺗﺣدد اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻠﻣزﯾﺞ اﻟﻣﻌﯾﺎري‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺳﻌر اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻟﻠﻣزﯾﺞ اﻟﻣﻌﯾﺎري‪ ،‬وﺗﺣدد اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻠﻣزﯾﺞ‬
‫ّ‬ ‫ﺑﺿرب ﻣﺟﻣوع ﻛﻣﯾﺎت اﻟﻣدﺧﻼت‬
‫اﻟﻔﻌﻠﻲ ﺑﺿرب ﻛﻣﯾﺔ ﻛل ﻣﻧﺗﺞ ﻓﻲ ﺳﻌرﻫﺎ اﻟﻣﻌﯾﺎري‪ ,‬وﻟﺗوﺿﯾﺢ ذﻟك ﺳﯾﺗم اﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻵﺗﯾﺔ‪:‬‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(8‬‬
‫ﻛﺎﻧت اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻹﻧﺗﺎج إﺣدى اﻟﺳﻠﻊ ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫= ‪ 12‬دﯾﻧﺎ اًر‬ ‫ﻛﻐم ﻣن اﻟﻣﺎدة )س( ﺑﺳﻌر ‪ 2‬دﯾﻧﺎر‬ ‫‪6‬‬

‫= ‪ 10.5‬دﯾﻧﺎ اًر‬ ‫ﻛﻐم ﻣن اﻟﻣﺎدة )ص( ﺑﺳﻌر ‪ 3.5‬دﻧﺎﻧﯾر‬ ‫‪3‬‬
‫= ‪ 22.5‬دﯾﻧﺎ اًر‬ ‫اﻹﺟﻣﺎﻟﻲ‬ ‫‪9‬‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﻟﻠﻣواد ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫ّ‬ ‫وﺧﻼل اﻟﻔﺗرة ﺗم إﻧﺗﺎج ‪ 8000‬وﺣدة وﻛﺎﻧت اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ‬
‫ﺗم إﺳﺗﺧدام ‪ 50400‬ﻛﻐم ﻣن اﻟﻣﺎدة )س( وﺗﻛﻠﻔﺗﻬﺎ ‪ 100800‬دﯾﻧﺎ اًر ﺑﯾﻧﻣﺎ ﺗم إﺳﺗﺧدام ‪ 23400‬ﻛﻐم ﻣن اﻟﻣﺎدة‬
‫)ص( وﺗﻛﻠﻔﺗﻬﺎ ‪ 81900‬دﯾﻧﺎ اًر‪.‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬ﺣﺳﺎب إﻧﺣراف ﻣزﯾﺞ اﻟﻣواد‪.‬‬

‫ﻣزﯾﺞ اﻟﻣواد ﻫو ‪ 6‬ﻛﻐم أي ‪ 3‬ﻛﻐم ﻟﻛل ﻣن اﻟﻣواد )س( و )ص( ﻋﻠﻰ اﻟﺗواﻟﻲ‬
‫إﺟﻣﺎﻟﻲ ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣواد اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻓﻲ اﻹﻧﺗﺎج = ‪ 73800 = 23400 + 50400‬ﻛﻐم‬
‫اﻟﺳﻌر اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻟوﺣدة اﻟﻣزﯾﺞ = إﺟﻣﺎﻟﻲ ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣزﯾﺞ اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻋﻠﻰ ﻋدد وﺣدات اﻟﻣزﯾﺞ‬
‫= ‪ 22.5‬دﯾﻧﺎ اًر ‪ 9 /‬ﻛﻐم‪.‬‬
‫= ‪ 2.5‬دﯾﻧﺎ اًر ‪ /‬ﻛﻐم‪.‬‬
‫إﻧﺣراف اﻟﻣزﯾﺞ =‬
‫‪ 184500‬دﯾﻧﺎر‪.‬‬ ‫‪= 2.5‬‬ ‫‪× 73800‬‬ ‫اﻟﻣزﯾﺞ اﻟﻣﻌﯾﺎري ﺑﺎﻟﻛﻣﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺳﻌر اﻟﻣﻌﯾﺎري =‬
‫ﻧﺎﻗص‪:‬‬
‫‪-282-‬‬
‫‪100800‬‬ ‫‪= 2 × 50400‬‬ ‫ﻣﺎدة )س(‪:‬‬
‫‪81900‬‬ ‫‪= 3.5 × 23400‬‬ ‫ﻣﺎدة )ص(‪:‬‬
‫‪ 182700‬دﯾﻧﺎر‬ ‫=‬ ‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ‬
‫ّ‬ ‫اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻠﻣواد‬
‫‪ 1800‬دﯾﻧﺎر )م(‬ ‫إﻧﺣراف اﻟﻣزﯾﺞ‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ أﻗل ﻣن اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻣزﯾﺞ اﻟﻣواد‪.‬‬

‫ّ‬ ‫وﻋرف اﻹﻧﺣراف ﻋﻠﻰ أﻧﻪ ﻣﺣﺑب ﻷن اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ‬
‫وﯾﻣﻛن ﺗﺣدﯾد ﻫذا اﻹﻧﺣراف ﺑطرﯾﻘﺔ أﺧرى ﺗﻘوم ﻋﻠﻰ اﻟﺗﺳﺎؤل اﻵﺗﻲ وﻫو ﻣﺎ ﻫﻲ ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣواد ﻣن ﻛل ﺻﻧف إذا‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﺿرب ﻧﺳﺑﺗﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﻣزج‬
‫ّ‬ ‫ﺗم إﺳﺗﺧداﻣﻬﻣﺎ ﺣﺳب ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻣزج اﻟﻣﻌﯾﺎري؟ وﻫذﻩ ﺗﺳﺎوي ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣدﺧﻼت‬
‫اﻟﻣﻌﯾﺎري وﺗﺳﺎوي‪:‬‬
‫= ‪49200‬‬ ‫اﻟﻣﺎدة )س( = ‪6 × 73800‬‬
‫‪9‬‬
‫= ‪24600‬‬ ‫اﻟﻣﺎدة )ص( = ‪3 × 73800‬‬
‫‪9‬‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﺑﺎﻟﺗﺷﻛﯾﻠﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ‪ .‬واﻵن ﯾﺗم ﺗﻌرﯾف إﻧﺣراف اﻟﻣزج ﻋﻠﻰ أﻧﻪ‬
‫ّ‬ ‫وﺗﺳﻣﻰ اﻟﻛﻣﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﺗم ﺣﺳﺎﺑﻬﺎ ﺑﺎﻟﻛﻣﯾﺔ‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﺑﺎﻟﺗﺷﻛﯾﻠﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﺿرب اﻟﺳﻌر اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻟﻠﻣواد‪.‬‬
‫ّ‬ ‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ واﻟﻛﻣﯾﺔ‬
‫ّ‬ ‫اﻟﻔرق ﺑﯾن اﻟﻛﻣﯾﺔ‬
‫= ‪ 2400‬دﯾﻧﺎر غ م‬ ‫)س( = )‪2 × (49200-50400‬‬

‫)ص( = )‪ 4200 = 3.5 × (24600-23400‬دﯾﻧﺎر م‬
‫‪ 1800‬دﯾﻧﺎر م‬ ‫إﻧﺣراف اﻟﻣزﯾﺞ‬
‫‪ 4.2.2‬إﻧﺣراف اﻟﻌﺎﺋد أو اﻟﻧﺎﺗﺞ‬

‫ﻋﺎدةً ﯾﺗم ﻓﻘد ﺟزء ﻣن اﻟﻣواد ﻋﻧد اﻹﻧﺗﺎج وﻫو ﻣﺎ ُﯾﻌرف ﺑﺎﻟﻔﺎﻗد‪ ،‬وأن اﻟﺑﺎﻗﻲ ُﯾﻌرف ﺑﻌﺎﺋد اﻟﻣواد‪ .‬ﻓﻣﺛﻼً إذا ﺗرﺗب ﻋﻠﻰ‬
‫إﺳﺗﺧدام ‪ 100‬ﻛﻐم ﻣن ﻋدة ﻣواد إﻟﻰ إﻧﺗﺎج ‪ 96‬ﻛﻐم ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺞ اﻟﻧﻬﺎﺋﻲ ﻓﻣﻌﻧﻰ ذﻟك أن ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻔﺎﻗد ﺗﺳﺎوي ‪ %4‬ﻣن‬
‫اﻟﻣدﺧﻼت وأن ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻌﺎﺋد ﺗﺳﺎوي ‪ %96‬وﻟذﻟك ﺗﺣدد اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻹﻧﺗﺎج ﻛﻣﯾﺔ اﻹﻧﺗﺎج اﻟﻔﻌﻠﻲ ﺑﻘﺳﻣﺔ ﻋدد‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ وﺿرب اﻟﻔرق ﻓﻲ‬
‫ّ‬ ‫وﺣدات اﻹﻧﺗﺎج اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻌﺎﺋد‪ .‬وﺑﻣﻘﺎرﻧﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻧﺎﺗﺟﺔ ﻣﻊ إﺟﻣﺎﻟﻲ ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣدﺧﻼت‬
‫اﻟﺳﻌر اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻟوﺣدة اﻟﻣدﺧﻼت ﻧﺗوﺻل إﻟﻰ إﻧﺣراف اﻟﻌﺎﺋد‪ .‬وﺑﺎﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ ﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺛﺎل رﻗم )‪ (7‬اﻟﺳﺎﺑق ﻧﺟد أن‬
‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻌﺎﺋد ‪ %100‬ﻷﻧﻪ ﻟم ﯾﺣدد ﻧﺳﺑﺔ ﻟﻠﺗﺎﻟف ﻟذﻟك ﺗﻛون اﻟﻣواد اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻺﻧﺗﺎج = ‪ 9 × 8000‬ﻛﻐم =‬
‫‪ 72000‬ﻛﻐم‪.‬‬
‫إﻧﺣراف اﻟﻧﺎﺗﺞ = )إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻛﻣﯾﺔ ‪ -‬اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ( × اﻟﺳﻌر اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻟﻠﻣدﺧﻼت‬
‫= )‪ 2.5 × (72000 -73800‬دﯾﻧﺎ اًر‬
‫= ‪ 4500‬دﯾﻧﺎ اًر غ م‪.‬‬
‫‪-283-‬‬
‫وﺑﺈﺿﺎﻓﺔ إﻧﺣراف اﻟﻣزﯾﺞ ٕواﻧﺣراف اﻟﻌﺎﺋد ﻧﺗوﺻل إﻟﻰ رﻗم إﻧﺣراف اﻟﻛﻣﯾﺔ‪ .‬وﻟﻠﺗﺣﻘق ﻣن ذﻟك ﺳوف ﻧﻘوم ﺑﺣﺳﺎب إﻧﺣراف‬
‫اﻟﻛﻣﯾﺔ و وﻫو ﻛﻣﺎ ﺗﻌﻠﻣﻧﺎﻩ ﺳﺎﺑﻘﺎً‪:‬‬
‫= ‪ 4800‬غ م‬ ‫اﻟﻣﺎدة )س( = )‪2 × (6 × 8.000 -50400‬‬
‫= ‪ 2100‬م‬ ‫اﻟﻣﺎدة )ص( = )‪3.5 × (9 × 8.000 -23400‬‬
‫‪ 4.500‬دﯾﻧﺎر )غ(‬
‫ﻣﺛﺎل )‪(9‬‬
‫ﻹﯾﺿﺎح ﻓﻛرة ﺣﺳﺎب اﻟﺗﺎﻟف إﻓﺗراض أن ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻌﺎﺋد ‪ %96‬وﺧﻼل اﻟﻔﺗرة ﺗم إﻧﺗﺎج ‪ 300000‬ﻛﻐم وﺗم إﺳﺗﺧدام‬
‫‪ 345000‬ﻛﻐم ﻣن اﻟﻣواد )س(‪) ،‬ص(‪) ،‬ع( وأن اﻟﺳﻌر اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻟﻣزﯾﺞ اﻟﻣواد ﯾﺑﻠﻎ ‪ 3‬دﻧﺎﻧﯾر وأن وﺣدة اﻹﻧﺗﺎج ﺗﺣﺗﺎج‬
‫إﻟﻰ ﻛﻐم واﺣد وﺑﻧﺳب ‪ %40 : %30 : %30‬ﻣن اﻟﻣواد )س(‪) ،‬ص(‪) ،‬ع( ﻋﻠﻰ اﻟﺗواﻟﻲ‪ .‬واﻟﻣطﻠوب إﻧﺣراف اﻟﻌﺎﺋد‪.‬‬

‫ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣواد اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻺﻧﺗﺎج اﻟﻔﻌﻠﻲ = ‪ 312500 = %96 ÷300000‬ﻛﻐم‪.‬‬
‫إﻧﺣراف اﻟﻌﺎﺋد = )‪ 2 × (312500 -345000‬د = ‪ 65000‬دﯾﻧﺎر غ م‬
‫ﻻﺣظ أﻧﻧﺎ ﻟﺣﺳﺎب ﻫذا اﻹﻧﺣراف ﻟم ﻧﺣﺗﺎج إﻟﻰ ﻣﻌرﻓﺔ اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻣن ﻛل ﻣﺎدة ﻷن اﻹﻧﺣراف ﯾﻔﺗرض أن ﻛﻣﯾﺔ‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﻋن ﻧﺳب اﻟﻣزﯾﺞ اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻗد ﺗم‬
‫ّ‬ ‫اﻟﻣدﺧﻼت ﺗﺳﺗﺧدم ﺣﺳب اﻟﻣزﯾﺞ اﻟﻣﻌﯾﺎري‪ .‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن أﺛر إﺧﺗﻼف اﻟﻛﻣﯾﺔ‬
‫ﺣﺳﺎﺑﻬﺎ ﻓﻲ إﻧﺣراف اﻟﻣزﯾﺞ‪.‬‬
‫‪ 3.2‬ﻣزاﯾﺎ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ وﺗﺣﻠﯾل اﻹﻧﺣراف ﻟﻸداء واﻟرﻗﺎﺑﺔ‬

‫ﯾؤدي إﺳﺗﺧدام اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ إﻟﻰ ﻣﺳﺎﻋدة اﻹدارة ﻓﻲ اﻟﻘﯾﺎم ﺑواﺟﺑﺎﺗﻬﺎ اﻹدارﯾﺔ اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﻔﯾد اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ وﺗﺣﻠﯾل اﻹﻧﺣراﻓﺎت ﻓﻲ ﻣﺳﺎءﻟﺔ اﻷﺷﺧﺎص وﻣﺣﺎﺳﺑﺗﻬم ﻋﻠﻰ ﻋﻧﺎﺻر اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟواﻗﻌﺔ ﻓﻰ ﻧطﺎق ﻣﺳؤوﻟﯾﺗﻬم‬
‫وأﯾﺿﺎً ﺗﻔﯾد ﺑﺗﻘدﯾم ﻣﻌﻠوﻣﺎت ﻣﻧﺎﺳﺑﺔ ﻹﺗﺧﺎذ ﻗ اررات رﺷﯾدة وﻋﻣوﻣ ًﺎ ﯾﻣﻛن أن ﯾؤدي إﺳﺗﺧداﻣﻬﺎ إﻟﻰ ﺗﺣﻘﯾق اﻟﻣزاﯾﺎ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ .1‬اﻟﻣﺳﺎﻋدة ﻓﻲ اﻟﺗﺳﻌﯾر‪ ،‬إن وﺟود ﻣﻌﺎﯾﯾر ﻣن ﺧﻼﻟﻬﺎ ﺗﺳﺗطﯾﻊ اﻟﻣﻧﺷﺄة أن ﺗﻘدر ﻛﻠﻔﺔ طﻠﺑﯾﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ أو ﻣﻧﺗﺞ ﻣﻌﯾن‬
‫وﻫذا ﯾﻔﯾد ﻓﻲ ﻣﺟﺎﻻت ﺗﺳﻌﯾر اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت واﻟﺧدﻣﺎت أﯾﺿﺎً‪.‬‬
‫ﻓﻌﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﺧطﯾط‬
‫‪ .2‬اﻟﻣﺳﺎﻋدة ﻓﻲ اﻟﺗﺧطﯾط‪ ،‬ﺣﯾث ﯾؤدي إﻋداد اﻟﻣوازﻧﺎت ﺑﺎﺳﺗﺧدام اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ إﻟﻰ زﯾﺎدة و ّ‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ أﺳس ﻋﻠﻣﯾﺔ ﺗﺗﺳم ﺑﺎﻟدﻗﺔ واﻟﻣوﺿوﻋﯾﺔ ﻣﻣﺎ ﯾﺣﻘق واﻗﻌﯾﺔ اﻟﻣوازﻧﺎت ٕواﻣﻛﺎﻧﯾﺔ ﺗطﺑﯾﻘﻬﺎ‪.‬‬
‫وﺗﻌد اﻟﻣوازﻧﺎت ً‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ وﻛﺷف ﻣﺎ‬
‫ّ‬ ‫‪ .3‬اﻟﻣﺳﺎﻋدة ﻓﻲ اﻟرﻗﺎﺑﺔ‪ ،‬وذﻟك ﻋن طرﯾق ﺗﻘدﯾم اﻷﺳﺎس ﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﺑﺎﻟﺗﻛﻠﻔﺔ‬
‫ﺑﯾﻧﻬﻣﺎ ﻣن إﻧﺣراف ودراﺳﺔ أﺳﺑﺎب ﺣدوث اﻹﻧﺣراﻓﺎت وﺗﺳﻠﯾط اﻟﺿوء ﻋﻠﻰ اﻹﻧﺣراﻓﺎت اﻟﻬﺎﻣﺔ‪ ،‬وﺑﻬذا ﺗﺳﻬل‬
‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﺗطﺑﯾق ﻣﺑدأ اﻹدارة ﺑﺎﻹﺳﺗﺛﻧﺎء ﻓﺗﻘﺎرﯾر اﻹﻧﺣراﻓﺎت ﺗﻌﺗﺑر ﺗﻐذﯾﺔ ﻋﻛﺳﯾﺔ ﺿرورﯾﺔ ﻟﻺدارة ﻟﻠﺗﺄﻛد‬
‫ﻣن أن أﻧﺷطﺔ اﻟﻣﻧﺷﺄة ﺗﺳﯾر ﺣﺳب اﻟﺧطط اﻟﻣرﺳوﻣﺔ‪.‬‬
‫‪ .4‬ﯾؤدي وﺿﻊ اﻟﻣﻌﺎﯾﯾر إﻟﻰ إﻛﺗﺷﺎف ﻣﻧﺎطق ﻋدم اﻟﻛﻔﺎﯾﺔ وﻣﻌﺎﻟﺟﺔ أﺳﺑﺎب ذﻟك‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗﺣﻘق اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ‬
‫أﻫداف ﺑراﻣﺞ ﺧﻔض اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‪.‬‬
‫‪-284-‬‬
‫‪ .1‬ﻟﻘد ﺗم ﺗﺣدﯾد ﻣﻌﺎﯾﯾر اﻟﻌﻣل اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻣﻧﺗﺞ ﻣﻌﯾن‪:‬‬
‫‪ 6‬ﺳﺎﻋﺎت‬ ‫ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻛل وﺣدة ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺞ‬

‫‪ 12.25‬ﻟﻛل ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫ﻣﻌدل اﻷﺟر اﻟﻣﻌﯾﺎري‬
‫واﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﺗﺧص ﻋﻣﻠﯾﺎت ﺗﺗﻌﻠق ﺑﻣﻧﺗﺞ ﻣن اﻟﺷﻬر اﻟﺳﺎﺑق‪:‬‬
‫‪ 3000‬ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺷﻐﻠت‬

‫‪ 45000‬دﯾﻧﺎ ارً‬ ‫ﻣﺟﻣوع ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻌﻣل اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ‬
‫‪ 600‬وﺣدة‬ ‫ﻛﻣﯾﺔ اﻹﻧﺗﺎج اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ‬
‫ﻣﺎ ﻫو إﻧﺣراف ﻛﻔﺎءة اﻟﻌﻣل ﻓﻲ ﻫذا اﻟﺷﻬر؟‬

‫ب‪ 950 .‬ﻏﯾر ﻣﻔﺿل‬ ‫أ‪ 900 .‬ﻏﯾر ﻣﻔﺿل‬
‫د‪ 8250 .‬ﻣﻔﺿل‬ ‫ج‪ 7350 .‬ﻣﻔﺿل‬
‫‪ .2‬إﺳﺗﺧدﻣت ﻣﻌﺎﯾﯾر اﻟﻌﻣل اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻣﻧﺗﺞ ﻣﻌﯾن‪.‬‬
‫‪ 2.4‬ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻛل وﺣدة ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺞ‬

‫‪ 13.35‬دﯾﻧﺎر ﻟﻛل ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫ﻣﻌدل اﻷﺟر اﻟﻣﻌﯾﺎري‬
‫اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﺗﺧص ﻋﻣﻠﯾﺎت ﺗﺗﻌﻠق ﺑﻣﻧﺗﺞ ﻣن اﻟﺷﻬر اﻟﺳﺎﺑق‪:‬‬

‫‪ 3600‬ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ اﻟﺗﻲ أُﻧﺟزت‬
‫‪ 49140‬دﯾﻧﺎ ارً‬ ‫ﻣﺟﻣوع ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻌﻣل اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ‬
‫‪ 2500‬وﺣدة‬ ‫ﻛﻣﯾﺔ اﻹﻧﺗﺎج اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ‬
‫ﻣﺎ ﻫو إﻧﺣراف ﻣﻌدل اﻷﺟر ﻟﻬذا اﻟﺷﻬر؟‬

‫د‪ 3650 .‬ﻣﻔﺿل‬ ‫ج‪ 3680 .‬ﻏﯾر ﻣﻔﺿل‬
‫‪ .3‬اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﺗﺗﻌﻠق ﺑﺎﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷر ﻓﻲ ﺷﻬر آذار ﻓﻲ ﺷرﻛﺔ اﻷﻧوار‪:‬‬

‫‪42000‬‬ ‫ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ اﻟﻣﺑﺎﺷرة‬
‫‪40000‬‬ ‫ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ اﻟﻣﺑﺎﺷرة‬
‫‪ 9300‬دﯾﻧﺎ ارً‬ ‫إﻧﺣراف ﻣﻌدل اﻷﺟر اﻟﻣﺑﺎﺷر اﻟﻣﻔﺿل‬
‫‪ 5.4‬دﯾﻧﺎ ارً‬ ‫ﻣﻌدل اﻷﺟر اﻟﻣﻌﯾﺎري اﻟﻣﺑﺎﺷر ﻟﻛل ﺳﺎﻋﺔ‬
‫‪-285-‬‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﻟﺷرﻛﺔ "اﻷﻧوار" ﻓﻲ ﺷﻬر آذار؟‬
‫ّ‬ ‫ﻣﺎ ﻫو ﻣﺟﻣوع ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷر‬
‫ب‪ 200000 .‬دﯾﻧﺎر‬ ‫أ‪ 206700 .‬دﯾﻧﺎر‬

‫د‪ 216000 .‬دﯾﻧﺎر‬ ‫ج‪ 225300 .‬دﯾﻧﺎر‬
‫اﻟﻣﻌﺎﯾﯾر اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﺗﺗﻌﻠق ﺑﻣﺻﺎرﯾف اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﻣﺗﻐﯾرة وﻗد وﺿﻌت ﻟﺷرﻛﺔ ﺗﻘوم ﺑﺈﻧﺗﺎج ﻣﻧﺗﺞ واﺣد‪.‬‬ ‫‪.4‬‬
‫‪ 6.5‬ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫اﻟﺳﺎﻋﺎت اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻛل وﺣدة ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺞ‬
‫‪ 15‬دﯾﻧﺎر ﻟﻛل ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫ﻣﻌدل اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ‬
‫واﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﻌﻣﻠﯾﺎت ﻟﻠﺷﻬر اﻟﻣﺎﺿﻲ‪:‬‬

‫‪ 6500‬ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ‬
‫ّ‬ ‫اﻟﺳﺎﻋﺎت‬
‫‪ 85000‬دﯾﻧﺎر‬ ‫اﻟﻣﺟﻣوع اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻟﻠﻣﺻﺎرﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﻣﺗﻐﯾرة‬
‫ﻣﺎ ﻫو إﻧﺣراف اﻟﻛﻔﺎءة ﻟﻠﻣﺻﺎرﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻟﻬذا اﻟﺷﻬر؟‬

‫ب‪ 3825 .‬ﻣﻔﺿل‬ ‫أ‪ 4875 .‬ﻣﻔﺿل‬
‫د‪ 6500 .‬ﻣﻔﺿل‬ ‫ج‪ 6825 .‬ﻣﻔﺿل‬
‫‪ .5‬اﻟﻣﻌﺎﯾﯾر اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﻣﺗﻐﯾرة وﻗد وﺿﻌت ﻟﺷرﻛﺔ ﺗﻘوم ﺑﺈﻧﺗﺎج ﻣﻧﺗﺞ واﺣد‪:‬‬
‫‪ 3.1‬ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫اﻟﺳﺎﻋﺎت اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻛل وﺣدة ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺞ‬
‫‪ 12.30‬دﯾﻧﺎر ﻟﻛل ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫ﻣﻌدل اﻟﻣﺻﺎرﯾف اﻟﻣﺗﻐﯾرة اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ‬
‫واﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﻌﻣﻠﯾﺎت ﻟﻠﺷﻬر اﻟﻣﺎﺿﻲ‪:‬‬

‫‪ 9120‬ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ‬
‫ّ‬ ‫اﻟﺳﺎﻋﺎت‬
‫‪ 115824‬دﯾﻧﺎر‬ ‫اﻟﻣﺟﻣوع اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻟﻠﻣﺻﺎرﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﻣﺗﻐﯾرة‬
‫ﻣﺎ ﻫو إﻧﺣراف إﻧﻔﺎق اﻟﻣﺻﺎرﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﻟﻬذا اﻟﺷﻬر؟‬

‫ب‪ 1200 .‬ﻣﻔﺿل‬ ‫أ‪ 3648 .‬ﻏﯾر ﻣﻔﺿل‬
‫د‪ 12340 .‬ﻏﯾر ﻣﻔﺿل‬ ‫ج‪ 9800 .‬ﻏﯾر ﻣﻔﺿل‬
‫إﺳﺗﺧدم اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻹﺟﺎﺑﺔ اﻷﺳﺋﻠﺔ )‪(7-6‬‬

‫ﺷرﻛﺔ اﻷرض ﻟﻸﻟﺑﺎن ﺗﺳﺗﺧدم أﺳﺎﻟﯾب اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﺣﺻر اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺈﻧﺗﺎج اﻟﻠﺑن ﺑطﻌم اﻟﻔرﯾز‪ .‬ﺣﯾث‬
‫ﺣددت ﻣﻌﺎﯾﯾر ﻣﺎدة اﻟﻔرﯾز ﻟﻛل ﻋﻠﺑﺔ ﻣن اﻟﻠﺑن اﻟﻣﺻﻧﻊ ﻫﻲ ‪ 0.8‬ﻣن اﻷوﻧﺻﺔ ﻣن اﻟﻔرﯾز اﻟﻣرﻛز وذﻟك ﻟﺗﻛﻠﻔﺔ‬
‫ﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ وﻫﻲ ‪ 2.30‬دﯾﻧﺎر ﻟﻛل أوﻧﺻﺔ‪ .‬ﺧﻼل ﺷﻬر ﺣزﯾران اﺷﺗرت اﻟﺷرﻛﺔ ‪ 150000‬أوﻧﺻﺔ ﻣن اﻟﻔرﯾز اﻟﻣرﻛز وذﻟك‬
‫ﺑﺗﻛﻠﻔﺔ ﻛﺎﻣﻠﺔ ﺗﺳﺎوي ‪ 342000‬دﯾﻧﺎ ارً‪ .‬وﻗد إﺳﺗﺧدﻣت اﻟﺷرﻛﺔ ‪ 128000‬أوﻧﺻﺔ ﻹ ﻧﺗﺎج ‪ 143000‬ﻋﻠﺑﺔ ﻟﺑن‪.‬‬
‫‪-286-‬‬
‫‪ .6‬ﻣﺎ ﻫو إﻧﺣراف ﺳﻌر اﻟﻣواد ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﺷﻬر ﺣزﯾران؟‬
‫ب‪ 31280 .‬ﻏﯾر ﻣﻔﺿل‬ ‫أ‪ 3000 .‬ﻣﻔﺿل‬
‫د‪ 47600 .‬ﻣﻔﺿل‬ ‫ج‪ 34500 .‬ﻣﻔﺿل‬
‫‪ .7‬ﻣﺎ ﻫو إﻧﺣراف ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣواد ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﺣزﯾران؟‬

‫ب‪31280 .‬ﻏﯾر ﻣﻔﺿل‬ ‫أ‪ 3000 .‬ﻣﻔﺿل‬
‫د‪ 47600 .‬ﻣﻔﺿل‬ ‫ج‪ 34500 .‬ﻣﻔﺿل‬
‫إﺳﺗﺧدم اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻹﺟﺎﺑﺔ اﻷﺳﺋﻠﺔ ﻣن )‪(9-8‬‬

‫ﺗﺣﻣل ﺷرﻛﺔ ﻋﻛﺎ اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻟﻺﻧﺗﺎج وﻓق أﺳﺎس ﺳﺎﻋﺎت ﺗﺷﻐﯾل اﻵﻟﺔ‪ .‬اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة‬
‫ﻓﻌﻠﯾﺔ أو ﻧﻘدﯾﺔ ﻟﺷﻬر ﻣﻌﯾن ﺗظﻬر ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫إﻣﺎ أن ﺗﻛون اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ ّ‬
‫ّ‬ ‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬ ‫اﻟﻣوازﻧﺔ اﻷﺻﻠﯾﺔ‬ ‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة‬
‫)ﺑﺎﻟدﯾﻧﺎر(‬ ‫)ﺑﺎﻟدﯾﻧﺎر(‬ ‫اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫‪31900‬‬ ‫‪31200‬‬ ‫اﻹﺷراف‬
‫‪10140‬‬ ‫‪10000‬‬ ‫اﻟﻣﻧﺎﻓﻊ‬
‫‪13400‬‬ ‫‪13600‬‬ ‫إﻫﺗﻼك اﻟﻣﺻﻧﻊ‬
‫‪55440‬‬ ‫‪54800‬‬ ‫ﻣﺟﻣوع اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر‬
‫اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫إﺳﺗﺧدﻣت اﻟﺷرﻛﺔ ﻛﺄﺳﺎس ﻓﻲ ﻣوازﻧﺗﻬﺎ اﻷﺻﻠﯾﺔ ‪ 6200‬ﺳﺎﻋﺔ ﺗﺷﻐﯾل آﻟﺔ‪ .‬وﻗد ﻋﻣﻠت اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ اﻟواﻗﻊ ‪6560‬‬
‫ﺳﺎﻋﺔ ﺗﺷﻐﯾل ﻟﻶﻟﺔ ﺧﻼل اﻟﺷﻬر‪ .‬اﻟﺳﺎﻋﺎت اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺣﺗﺎج إﻟﯾﻬﺎ اﻹﻧﺗﺎج اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻟﻠﺷﻬر ﻣﺟﻣوﻋﻬﺎ ‪6420‬‬
‫ﺳﺎﻋﺔ ﺗﺷﻐﯾل ﻟﻶﻟﺔ‪.‬‬
‫‪ .8‬ﻣﺎ ﻫو إﻧﺣراف اﻹﻧﻔﺎق ﻟﻠﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻟﻬذا اﻟﺷﻬر؟‬

‫ب‪ 640 .‬ﻏﯾر ﻣﻔﺿل‬ ‫أ‪ 640 .‬ﻣﻔﺿل‬
‫د‪ 1944 .‬ﻏﯾر ﻣﻔﺿل‬ ‫ج‪ 1944 .‬ﻣﻔﺿل‬
‫‪ .9‬ﻣﺎ ﻫو إﻧﺣراف اﻟﺣﺟم ﻟﻠﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻟﻬذا اﻟﺷﻬر؟‬

‫ب‪ 640 .‬ﻏﯾر ﻣﻔﺿل‬ ‫أ‪ 640 .‬ﻣﻔﺿل‬
‫‪ 1944‬ﻏﯾر ﻣﻔﺿل‬ ‫د‪.‬‬ ‫ج‪ 1944 .‬ﻣﻔﺿل‬
‫‪ .10‬ﺗﺣﻣل ﺷرﻛﺔ اﻹﺧﻼص ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻟﻺﻧﺗﺎج وﻓق أﺳﺎس ﺳﺎﻋﺎت ﺗﺷﻐﯾل اﻵﻟﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﻛﺎﻧت‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ‪34900‬‬
‫ّ‬ ‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﻣﻘدرة ﻟﻠﺷﻬر ‪ 34200‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻛﺎﻧت اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫دﯾﻧﺎر‪ .‬إﺳﺗﺧدﻣت اﻟﺷرﻛﺔ ﻛﺄﺳﺎس ﻓﻲ ﻣوازﻧﺗﻬﺎ اﻷﺻﻠﯾﺔ ‪ 4500‬ﺳﺎﻋﺔ ﺗﺷﻐﯾل ﻟﻶﻟﺔ‪ .‬اﻟﺳﺎﻋﺎت اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺣﺗﺎج‬
‫إﻟﯾﻬﺎ اﻹﻧﺗﺎج اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻟﻠﺷﻬر ﻣﺟﻣوﻋﻬﺎ ‪ 4810‬ﺳﺎﻋﺔ ﺗﺷﻐﯾل ﻟﻶﻟﺔ‪.‬‬
‫‪-287-‬‬
‫ﻣﺎ ﻫو إﻧﺣراف اﻹ ﻧﻔﺎق ﻟﻠﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻟﻬذا اﻟﺷﻬر؟‬
‫د‪ 2356 .‬ﻣﻔﺿل‬ ‫‪ 700‬ﻣﻔﺿل‬ ‫ج‪.‬‬
‫‪ .11‬ﺗﺣﻣل ﺷرﻛﺔ ﺣﺎزم وﺑﺷﺎر ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻟﻺﻧﺗﺎج وﻓق أﺳﺎس ﺳﺎﻋﺎت ﺗﺷﻐﯾل اﻵﻟﺔ‪ .‬ﺣﯾث ﻛﺎﻧت‬
‫ّ‬ ‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ اﻟﻣﻘدرة ﻟﻠﺷﻬر ‪ 34200‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬وﻛﺎﻧت اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫‪ 34900‬دﯾﻧﺎر‪ .‬إﺳﺗﺧدﻣت اﻟﺷرﻛﺔ ﻛﺄﺳﺎس ﻓﻲ ﻣوازﻧﺗﻬﺎ اﻷﺻﻠﯾﺔ ‪ 4.500‬ﺳﺎﻋﺔ ﺗﺷﻐﯾل ﻟﻶﻟﺔ‪ .‬اﻟﺳﺎﻋﺎت اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ‬
‫اﻟﺗﻲ ﯾﺣﺗﺎج إﻟﯾﻬﺎ اﻹﻧﺗﺎج اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻟﻠﺷﻬر ﻣﺟﻣوﻋﻬﺎ ‪ 4810‬ﺳﺎﻋﺔ ﺗﺷﻐﯾل ﻟﻶﻟﺔ‪.‬‬
‫ﻣﺎ ﻫو إﻧﺣراف اﻟﺣﺟم ﻟﻠﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ ﻟﻬذا اﻟﺷﻬر؟‬
‫د‪ 2356 .‬ﻣﻔﺿل‬ ‫ج‪ 700 .‬ﻣﻔﺿل‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﻟﻠﻣواد اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻓﻲ اﻹﻧﺗﺎج ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة ‪ 32000‬دﯾﻧﺎ ارً ﺑﺈﻧﺣراف ﻛﻣﯾﺔ ﻗدرة ‪2000‬‬
‫ّ‬ ‫‪ .12‬ﺑﻠﻐت اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ‬
‫دﯾﻧﺎ ارً ﻏﯾر ﻣﺣﺑب ﻓﯾﻣﺎ ﻟم ﯾﻛن ﻫﻧﺎﻟك إﻧﺣراف ﺳﻌر‪ ،‬وﺗﺣﺗﺎج وﺣدﻩ اﻟﻣﻧﺗﺞ إﻟﻰ ‪ 4‬ﻛﻐم ﻣن اﻟﻣواد‪ ،‬ﻓﺈذا ﻛﺎن اﻟﺳﻌر‬
‫اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻟوﺣدة اﻟﻣواد ‪ 5‬دﻧﺎﻧﯾر‪ ،‬ﯾﻛون اﻹﻧﺗﺎج اﻟﻔﻌﻠﻲ ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة‪:‬‬
‫ب‪ 12000 .‬وﺣدة‬ ‫أ‪ 1000 .‬وﺣدة‬
‫د‪ 30000 .‬وﺣدة‬ ‫ج‪ 1500 .‬وﺣدة‬
‫‪ .13‬أﺛﻧﺎء اﻟﻘﯾﺎم ﺑﺗﺻﻧﯾﻊ اﻟﻣﻧﺗﺞ ‪ XYZ‬ﺗم اﺳﺗﺧدام ‪ 12600‬ﻛﻐم ﻣن اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم ﺑﺗﻛﻠﻔﺔ ‪ 1.1‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠﻛﻐم اﻟواﺣد‪ .‬ﻛﻣﯾﺔ‬
‫اﻟﻣواد اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻛﺎﻧت ‪ 12000‬ﻛﻐم ﺑﺗﻛﻠﻔﺔ ‪ 1‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠﻛﻐم‪ .‬ان إﻧﺣراف اﻟﻛﻣﯾﺔ ﯾﺳﺎوي‪:‬‬
‫ب‪ 1200 .‬غ م‬ ‫أ‪ 660 .‬غ م‬
‫د‪ 1260 .‬غ م‬ ‫ج‪ 600 .‬غ م‬
‫‪ .14‬ﺗم اﺳﺗﺧدام ‪ 14800‬ﺳﺎﻋﺔ ﻋﻣل ﻣﺑﺎﺷرة ﺑﻣﻌدل ‪ 8.2‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠﺳﺎﻋﺔ‪ ،‬إذا ﻋﻠﻣت أن ﻋدد اﻟﺳﺎﻋﺎت اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻫو‬
‫‪ 15000‬ﺑﻣﻌدل أﺟر ﻣﻌﯾﺎري ‪ 8‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠﺳﺎﻋﺔ ﻓﻣﺎ ﻫو إﻧﺣراف ﻣﻌدل اﻷﺟر‪:‬‬
‫ب‪ 1600 .‬غ م‬ ‫أ‪ 1600 .‬م‬
‫د‪ 3000 .‬غ م‬ ‫ج‪ 2960 .‬غ م‬
‫‪ .15‬ﺗم اﺳﺗﺧدام ‪ 14800‬ﺳﺎﻋﺔ ﻋﻣل ﻣﺑﺎﺷرة ﺑﻣﻌدل ‪ 8.2‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠﺳﺎﻋﺔ‪ ،‬إذا ﻋﻠﻣت أن ﻋدد اﻟﺳﺎﻋﺎت اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻫو‬
‫‪ 15000‬ﺑﻣﻌدل أﺟر ﻣﻌﯾﺎري ‪ 8‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠﺳﺎﻋﺔ ﻓﻣﺎ ﻫو إﻧﺣراف ﻛﻔﺎءة اﻟﻌﻣل‪:‬‬
‫ب‪ 1600 .‬غ م‬ ‫أ‪ 1600 .‬م‬
‫د‪ 3000 .‬غ م‬ ‫ج‪ 2960 .‬غ م‬
‫‪-288-‬‬
‫‪ .16‬إذا ﻛﺎن إﻧﺗﺎج وﺣدة واﺣدة ﯾﺗطﻠب)‪ (4‬ﻛﻐم ﻣن اﻟﻣﺎدة اﻟﺧﺎم واﻟﺳﻌر اﻟﻣﻌﯾﺎري)‪ (5‬دﻧﺎﻧﯾر ﻟﻠﻛﯾﻠو ﻏرام اﻟواﺣد وﻗد ﺗم‬
‫إﻧﺗﺎج )‪ (100‬وﺣدة اﺳﺗﺧدم ﻓﻲ إﻧﺗﺎﺟﻬﺎ )‪ (410‬ﻛﻐم وﺳﻌر اﻟﺷراء اﻟﻔﻌﻠﻲ )‪ (5.20‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠﻛﯾﻠو‪ .‬ﻓﺈن إﻧﺣراف‬
‫اﻟﺳﻌر ٕواﻧﺣراف اﻟﻛﻣﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺗواﻟﻲ ﻫﻣﺎ‪:‬‬
‫ب‪ 82 .‬غ م و ‪ 50‬م‬ ‫أ‪ 82 .‬م و ‪ 50‬غ م‬
‫د‪ 82 .‬م و ‪ 50‬م‬ ‫ج‪ 82 .‬غ م و ‪ 50‬غ م‬
‫‪ .17‬إذا ﻛﺎﻧت اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﻧوي إﻧﺗﺎج ‪ 10000‬وﺣدة وذﻟك ﺧﻼل ‪ 5000‬ﺳﺎﻋﺔ ﻋﻣل ﻣﺑﺎﺷرة ﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ‪ .‬وﻗد أﻧﺗﺟت اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫‪ 10000‬وﺣدة ﺧﻼل ‪ 6000‬ﺳﺎﻋﺔ ﻋﻣل ﻣﺑﺎﺷرة وﺑﻠﻐت اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﻣﺗﻐﯾرة ‪ 14950‬دﯾﻧﺎر وﺗﺳﺗﺧدم‬
‫ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷر ﻛﺄﺳﺎس ﻟﺗﺣﻣﯾل اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﺑﻣﻌدل )‪ (2.46‬دﯾﻧﺎر ﻟﻛل ﺳﺎﻋﺔ‪ .‬إن إﻧﺣراف‬
‫اﻟﻛﻔﺎءة ٕواﻧﺣراف اﻹﻧﻔﺎق ﻋﻠﻰ اﻟﺗواﻟﻲ ﻫﻣﺎ‪:‬‬
‫ب‪ 2460 .‬غ م و ‪ 190‬غ م‬ ‫أ‪ 190 .‬غ م و ‪ 2460‬غ م‬
‫د‪ 2460 .‬غ م و ‪ 190‬م‬ ‫ج‪ 190 .‬م و ‪ 2460‬م‬
‫‪ .18‬ﻓﻲ اﻟﺳؤال اﻟﺳﺎﺑق )‪ (17‬إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻹﻧﺣراف ﻫو‪:‬‬

‫ب‪ 2650 .‬م‬ ‫أ‪ 2650 .‬غ م‬
‫د‪ 2270 .‬م‬ ‫ج‪ 2270 .‬غ م‬
‫‪10‬‬ ‫‪9‬‬ ‫‪8‬‬ ‫‪7‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬
‫ب‬ ‫ج‬ ‫ب‬ ‫ب‬ ‫أ‬ ‫أ‬ ‫أ‬ ‫أ‬ ‫ب‬ ‫ج‬
‫‪20‬‬ ‫‪19‬‬ ‫‪18‬‬ ‫‪17‬‬ ‫‪16‬‬ ‫‪15‬‬ ‫‪14‬‬ ‫‪13‬‬ ‫‪12‬‬ ‫‪11‬‬
‫أ‬ ‫ب‬ ‫ج‬ ‫ب‬ ‫ج‬ ‫ج‬ ‫ج‬ ‫د‬
‫ﻋرف ﻣﻌﯾﺎر اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ و ﻓرق ﺑﯾن اﻟﻣﻌﯾﺎر واﻟﻣوازﻧﺔ‪.‬‬ ‫‪.1‬‬
‫ﻣﺎ ﻫﻲ ﻋﻧﺎﺻر ﻣﻌﯾﺎر اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ‪.‬‬ ‫‪.2‬‬
‫ﻣﺎ ﻫﻲ أﻧواع اﻟﻣﻌﺎﯾﯾر وﻣﺎ اﻟﻔرق ﺑﯾﻧﻬﺎ‪.‬‬ ‫‪.3‬‬
‫ﻣﺎ اﻟﻣﻘﺻود ﺑﺎﻹﻧﺣراف‪.‬‬ ‫‪.4‬‬
‫‪ .5‬ﻣﺎ ﻫﻲ أﺳﺑﺎب إﻧﺣراف اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت؟ وﻣﺎ ﻫﻲ أﻧواﻋﻪ‪.‬‬
‫‪ .6‬ﻣﺎ ﻫﻲ اﻹﻧﺣراﻓﺎت اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺗم إﺣﺗﺳﺎﺑﻬﺎ ﻋﻧد إﯾﺟﺎد إﻧﺣراﻓﺎت اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‪.‬‬
‫‪ .7‬إذا ﻋﻠﻣت أن اﺳﺗﺧدام ‪ 200‬ﻛﻐم ﻣن اﻟﻣواد اﻟﺧﺎم ﯾؤدي إﻟﻰ إﻧﺗﺎج ‪ 188‬ﻛﻐم ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺞ اﻟﻧﻬﺎﺋﻲ‪ ،‬ﻓﻣﺎ ﻫﻲ ﻧﺳﺑﺔ‬
‫اﻟﻔﺎﻗد وﻣﺎ ﻫﻲ ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻌﺎﺋد‪.‬‬
‫‪ .8‬ﻣﺎ ﻫﻲ ﻣﯾزات اﺳﺗﺧدام ﻧظﺎم اﻟﺗﻛﺎﯾف اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ وﻣﺎ ﻫﻲ ﻣﺷﺎﻛﻠﻪ‪.‬‬
‫‪-289-‬‬
‫‪ .1‬ﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎر ﺗﺣﺗﻔظ ﺑﺎﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻋن اﻟﻣواد اﻷوﻟﯾﺔ اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﻛﻐم واﺣد ﻣن اﻟﻣﻧﺗﺞ اﻟﻧﻬﺎﺋﻲ‪ :‬اﻟﺳﻌر‬
‫‪ 3.5‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬ﺷﺣن وﺗوﺻﯾل ‪ 0.2‬دﯾﻧﺎر‪ ،‬اﺳﺗﻼم وﺗﺟﻬﯾز ‪ 0.1‬دﯾﻧﺎر‪ .‬ﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣواد اﻟﻣطﻠوﺑﺔ ‪ 2.6‬ﻛﻐم وﻣﺧﺻص ﻣواد‬
‫ﺗﺎﻟﻔﺔ ‪0.4‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ .1 :‬ﺗﺣدﯾد اﻟﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻠﻣواد اﻟﻣﺑﺎﺷرة‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺗﺣدﯾد اﻟﺳﻌر اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻟﻠﻣواد اﻟﻣﺑﺎﺷرة‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ ﻣوازﻧﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺗﻣﯾز ﻋن اﻟﺛﻼﺛﺔ ﺷﻬور اﻷوﻟﻰ ﻣن اﻟﺳﻧﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ 10‬دﯾﻧﺎر ﻟﻠوﺣدة‬ ‫‪ 52000‬وﺣدة ﺑﺳﻌر‬ ‫ﺧﻼطﺎت ﯾد‬
‫‪ 30‬دﯾﻧﺎ اًر ﻟﻠوﺣدة‬ ‫‪ 16000‬وﺣدة ﺑﺳﻌر‬ ‫ﺧﻼطﺎت ﻣﻧﺿدة‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﻘﻘت ﺧﻼل ﺗﻠك اﻟﻔﺗرة ﻛﺎﻧت‬

‫ّ‬ ‫وﻗد ﺗم إﺻدار ﻗواﺋم أﺳﻌﺎر ﺟدﯾدة ﺑﻌد إﻋداد اﻟﻣوازﻧﺔ‪ ،‬ﻛﻣﺎ أن اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬
‫ﻛﺎﻵﺗﻲ‪:‬‬
‫‪ 16.5‬دﯾﻧﺎ اًر ﻟﻠوﺣدة‬ ‫‪ 40000‬وﺣدة ﺑﺳﻌر‬ ‫ﺧﻼطﺎت ﯾد‬

‫‪ 28‬دﯾﻧﺎ اًر ﻟﻠوﺣدة‬ ‫‪ 30000‬وﺣدة ﺑﺳﻌر‬ ‫ﺧﻼطﺎت ﻣﻧﺿدة‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ؟‬
‫ّ‬ ‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬ﺣﺳﺎب إﺟﻣﺎﻟﻲ إﻧﺣراف اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت ﺑﯾن اﻷرﻗﺎم اﻟﻣﺧططﺔ واﻷرﻗﺎم‬
‫‪ .3‬إﻟﯾك اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻠوﺣدة اﻟواﺣدة‪:‬‬
‫إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ ﻟﻠوﺣدة ) دﯾﻧﺎر(‬ ‫اﻟﺳﻌر‬ ‫اﻟﻛﻣﯾﺔ‬ ‫ﺗﻔﺎﺻﯾل اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ‬

‫‪60‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪ 2‬ﯾﺎردة‬ ‫اﻟﻣواد اﻟﻣﺑﺎﺷرة‬
‫‪16‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪ 0.8‬ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫اﻷﺟور اﻟﻣﺑﺎﺷرة‬
‫‪76‬‬ ‫ﻛﻠﻔﺔ اﻹﻧﺗﺎج اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻟﻠوﺣدة‬
‫اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ )دﯾﻧﺎر(‬ ‫اﻟﺳﻌر‬ ‫اﻟﻛﻣﯾﺔ‬ ‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ‬
‫‪688200‬‬ ‫‪ 31‬د ‪ /‬ﯾﺎردة‬ ‫‪ 22200‬ﯾﺎردة‬ ‫اﻟﻣواد اﻟﻣﺑﺎﺷرة‬
‫‪198000‬‬ ‫‪ 22‬د ‪ /‬ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫‪ 9000‬ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫اﻷﺟور اﻟﻣﺑﺎﺷرة‬
‫‪886200‬‬ ‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ‬ ‫إﺟﻣﺎﻟﻲ ﻛﻠﻔﺔ اﻹﻧﺗﺎج اﻟﻣﺑﺎﺷر‬
‫ّ‬
‫‪ -‬ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة ‪ 1000‬وﺣدة‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﻣواد اﻟﻣﺷﺗراة اﻷوﻟﯾﺔ ﺗم اﺳﺗﺧداﻣﻬﺎ ﺑﺎﻟﻛﺎﻣل‪.‬‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬ﺗﺣدﯾد وﺗﺣﻠﯾل اﻻﻧﺣراﻓﺎت ﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻹﻧﺗﺎج‪.‬‬
‫‪-290-‬‬
‫وﻓﻌﻠﯾﺔ‪:‬‬
‫ّ‬ ‫‪ .4‬ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ ﺑﯾﺎﻧﺎت ﻣﺧططﺔ )ﻣﻘدرة(‬
‫اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺧططﺔ‪:‬‬
‫‪ 20000‬وﺣدة‬ ‫اﻹﻧﺗﺎج اﻟﻣﺧطط‬
‫ﺗﺗطﻠب ‪ 1.5‬ﺳﺎﻋﺔ‬ ‫اﻟوﺣدة اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ‬
‫‪ 24000‬د‬ ‫‪ 30000‬ﺳﺎﻋﺔ ﺑﻣﻌدل ‪ 0.80‬دﯾﻧﺎر‬ ‫أﻋﺑﺎء ﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﺛﺎﺑﺗﺔ‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬ﺗﺣﻠﯾل إﻧﺣراﻓﺎت اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ‪.‬‬
‫‪ .5‬ظﻬرت اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺷرﻛﺔ إﻋﻣﺎر واﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷر ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ ﺧﻼل ﺷﻬر ﻧﯾﺳﺎن‪:‬‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ‪ 10000‬دﯾﻧﺎر‬
‫ّ‬ ‫اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف‬
‫إﻧﺣراف ﻣﻌدل اﻷﺟر ‪ 1000‬دﯾﻧﺎر إﻧﺣراف ﻣﻔﺿل‬
‫إﻧﺣراف ﻛﻔﺎءة اﻟﻌﻣل )‪ (1500‬إﻧﺣراف ﻏﯾر ﻣﻔﺿل‬
‫إذا ﺑﻠﻐت ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷر ‪ 2000‬ﺳﺎﻋﺔ ﻓﻣﺎ ﻫو ﻣﻌدل اﺟر اﻟﺳﺎﻋﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎري ﻟﺷﻬر ﻧﯾﺳﺎن‪.‬‬
‫‪ .6‬ﻟﻘد ﻛﺎﻧت اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻷﺣد اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت ﻛﺎﻵﺗﻲ‪:‬‬

‫• ﻣواد ﻣﺑﺎﺷرة ‪ 4‬ﻟﺗر ﺑﺳﻌر ‪ 2‬دﯾﻧﺎ اًر ﻟﻛل ﻟﺗر‪.‬‬
‫• أﺟور ﻣﺑﺎﺷرة ‪ 1‬ﺳﺎﻋﺔ ﺑﻣﻌدل ‪ 3‬دﯾﻧﺎ اًر ﻟﻛل ﺳﺎﻋﺔ ﻋﻣل ﻣﺑﺎﺷر‪.‬‬
‫دﯾﻧﺎر ﻟﻛل ﺳﺎﻋﺔ ﻋﻣل ﻣﺑﺎﺷر‪.‬‬
‫اً‬ ‫• أﻋﺑﺎء إﺿﺎﻓﯾﺔ ﻣﺗﻐﯾرة ‪ 1‬ﺳﺎﻋﺔ ﺑﻣﻌدل ‪2‬‬
‫• إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻟﻠوﺣدة ﺗﺑﻠﻎ ‪ 13‬دﯾﻧﺎ اًر ‪.‬‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫ّ‬ ‫• وﻛﺎﻧت اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت‬
‫‪ 30000‬وﺣدة‬ ‫ﻋدد اﻟوﺣدات اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ‬
‫‪ 31700‬ﺳﺎﻋﺔ ‪.‬‬ ‫ﺳﺎﻋﺎت اﻟﻌﻣل اﻟﻣﺑﺎﺷرة‬
‫ﻣﻌدل اﻷﺟر اﻟﻔﻌﻠﻲ ‪ 3.10‬دﯾﻧﺎ اًر ﻟﻛل ﺳﺎﻋﺔ ﻋﻣل ﻣﺑﺎﺷر‪.‬‬
‫‪ 140000‬ﻟﺗر ﺑﻣﺑﻠﻎ ‪ 266000‬دﯾﻧﺎ اًر‪.‬‬ ‫اﻟﻣواد اﻟﻣﺷﺗراة‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ‪ 80000‬دﯾﻧﺎ اًر‪.‬‬
‫ّ‬ ‫وﺑﻠﻐت اﻷﻋﺑﺎء اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ‬
‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬ﺗﺣﻠﯾل إﻧﺣراف اﻟﻣواد واﻷﺟور واﻷﻋﺑﺎء اﻹﺿﺎﻓﯾﺔ؟‬
‫‪-291-‬‬
‫‪ .7‬ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﻌﯾﺎرﯾﺔ ﻹﻧﺗﺎج دزﯾﻧﺔ ﻣن اﻟﺑدﻻت اﻟرﺟﺎﻟﯾﺔ )اﻟدزﯾﻧﺔ = ‪ 12‬ﺑدﻟﺔ(‬
‫• اﻟﺻوف اﻟﺧﺎم ‪ 36‬ﯾﺎردة ﺑﺳﻌر ‪ 8‬دﻧﺎﻧﯾر ‪/‬ﯾﺎردة‪.‬‬
‫• ﻗﻣﺎش اﻟﺗﺑطﯾن ‪ 24‬ﯾﺎردة ﺑﺳﻌر ‪ 1.5‬دﯾﻧﺎ اًر ‪ /‬ﯾﺎردة‪.‬‬
‫• اﻷﺟور اﻟﻣﺑﺎﺷرة ‪ 36‬ﺳﺎﻋﺔ ﺑﻣﻌدل ‪ 6‬دﻧﺎﻧﯾر‪/‬ﺳﺎﻋﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﻹﻧﺗﺎج‬
‫ّ‬ ‫ﺗﺣﻣل اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﺑﻣﻌدل ﺗﺣﻣﯾل ‪ 5‬دﻧﺎﻧﯾر‪/‬ﺳﺎﻋﺔ ﻋﻣل ﻣﺑﺎﺷرة‪ ،‬اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت‬
‫‪ 2400‬ﺑدﻟﺔ‪.‬‬
‫• اﻟﺻوف اﻟﺧﺎم ‪ 6960‬ﯾﺎردة ﺑﺳﻌر ‪ 7.8‬دﯾﻧﺎ اًر ‪ /‬ﯾﺎردة‪.‬‬
‫• ﻗﻣﺎش اﻟﺗﺑطﯾن ‪ 5280‬ﯾﺎردة ﺑﺳﻌر ‪ 1.4‬دﯾﻧﺎ اًر ‪ /‬ﯾﺎردة‪.‬‬
‫• اﻷﺟور اﻟﻣﺑﺎﺷرة ‪ 7920‬ﺳﺎﻋﺔ ﺑﻣﻌدل ‪ 6.2‬دﯾﻧﺎ اًر ‪/‬ﺳﺎﻋﺔ‪.‬‬
‫ﻧﺎر‪.‬‬
‫• ﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻏﯾر ﻣﺑﺎﺷرة ﻣﺗﻐﯾرة ﻓﻌﻠﯾﺔ ‪ 39600‬دﯾ اً‬
‫‪ .1‬إﻧﺣراف اﻟﻣﻌدل ﻟﻠﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة اﻟﻣﺗﻐﯾرة‪.‬‬
‫‪ .2‬إﻧﺣراف اﻟﻛﻣﯾﺔ ﻟﻠﻣواد‪.‬‬
‫‪ .3‬اﻹﻧﺣراف اﻹﺟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠوﺣدة اﻟواﺣدة اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ " ﻟﻠﺑدﻟﺔ اﻟواﺣدة "‪.‬‬
‫‪-292-‬‬
‫ﻣﺣور اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‬
‫اﻟﻔﺻل اﻟﻌﺎﺷر‪ :‬اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‬
‫‪295‬‬ ‫ﻣﻘدﻣﺔ‬
‫‪295‬‬ ‫ﺗﻌرﯾف اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‬
‫‪296‬‬ ‫ﺗطور اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‬
‫‪300‬‬ ‫ﻋواﻣل وﻣﺣددات ﺗطﺑﯾق اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‬
‫‪300‬‬ ‫ﻣﻌﺎﯾﯾر وﻗواﻋد اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‬
‫‪300‬‬ ‫ﻣﻌﺎﯾﯾر ﻣﻧظﻣﺔ اﻟﺗﻌﺎون اﻹﻗﺗﺻﺎدي واﻟﺗﻧﻣﯾﺔ‬
‫‪301‬‬ ‫ﻣﻌﺎﯾﯾر ﻣؤﺳﺳﺔ اﻟﺗﻣوﯾل اﻟدوﻟﯾﺔ‬
‫اﻟﻣﻌﺎﯾﯾر واﻟﻘ واﻋد اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻣدرﺟﺔ ﻓﻲ ﺑورﺻﺔ ﻋﻣﺎن‬
‫‪302‬‬
‫‪305‬‬ ‫ﻣﺑﺎدئ اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‬
‫‪306‬‬ ‫أﻫم ﺧﺻﺎﺋص اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‬
‫‪307‬‬ ‫اﻧﻌﻛﺎﺳﺎت ﺗطﺑﯾق اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﺟودة اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ‬
‫‪310‬‬ ‫اﻹﻓﺻﺎح واﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‬
‫‪.1‬‬
‫‪ -‬اﻟﺗﻌرﯾف وﻣﻔﻬوم اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ وﺗطورﻫﺎ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺑﯾﺎن أﻫم اﻟﻌواﻣل اﻟداﺧﻠﯾﺔ واﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ اﻟﻣﺣددة ﻟﺗطﺑﯾق اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﺗﻌرﯾف ﺑﺄﻫم ﻣﻌﺎﯾﯾر وﻗواﻋد اﻟﺣﺎﻛﻣﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗم إﻗﺗراﺣﻬﺎ ﻣن ﻗﺑل ﺑﻌض اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟدوﻟﯾﺔ وﻣن ﻗﺑل ﻫﯾﺋﺔ‬
‫اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻷردﻧﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻣﻧﺎﻗﺷﺔ أﻫم اﻷﻫداف اﻟﻣﺗوﺧﺎة ﻣن ﺗطﺑﯾق اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺎت‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﺗﻌرف ﻋﻠﻰ أﻫم اﻟﺧﺻﺎﺋص اﻟﺗﻲ ﯾﺗﺿﻣن ﻋﻠﯾﻬﺎ ﻧظﺎم اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺑﯾﺎن اﻧﻌﻛﺎﺳﺎت ﺗطﺑﯾق اﻟﺣوﻛﻣﺔ ﻋﻠﻰ ﺟودة اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‬
‫‪-294-‬‬
‫ﯾﻌﺗﺑر ﻣﻔﻬوم اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ أﺣد أﻫم اﻟﻣﻔﺎﻫﯾم اﻟﺗﻲ ظﻬرت واﻧﺗﺷرت ﺧﻼل اﻟﻌﻘدﯾن اﻷﺧﯾرﯾن وﻻﻗت ﻗﺑوﻻً ﻛﺑﯾ اًر‬
‫ﻣن ﺟﻣﯾﻊ دول اﻟﻌﺎﻟم‪ .‬وﺗﻌﺗﺑر اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ذات إرﺗﺑﺎط وﺛﯾق ﺑﻧظرﯾﺔ اﻟوﻛﺎﻟﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ واﻧﻔﺻﺎل‬
‫اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﻋن اﻹدارة‪.‬‬
‫وﻗد ﺟﺎءت اﻟﺣوﻛﻣﺔ ﻛرد ﻓﻌل طﺑﯾﻌﻲ ﺗﺟﺎﻩ اﻷزﻣﺎت واﻟﻔﺿﺎﺋﺢ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻷﺧﻼﻗﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻌرﺿت ﻟﻬﺎ اﻟﻌدﯾد ﻣن‬
‫اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻛﺑرى ﻓﻲ اﻟﻌﺎﻟم ﻣﺛل ﺷرﻛﺔ إﻧرون وﺷرﻛﺔ وورﻟد ﻛوم‪ ،‬ﺧﺎﺻﺔ ﻓﻲ أﻋﻘﺎب اﻧﺗﺷﺎر اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‬
‫وﺗوﺳﻊ أﻋﻣﺎﻟﻬﺎ وﺗراﺟﻊ ﻣﺳﺗوﯾﺎت اﻟرﻗﺎﺑﺔ اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ أﻣﺎم اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن واﻷط ارف اﻷﺧرى ذات اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬ﺣﯾث‬
‫ﺗﻬدف اﻟﺣوﻛﻣﺔ ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻷﻣر إﻟﻰ ﺗﺣﻘﯾق اﻟﻌداﻟﺔ ﻟﺟﻣﯾﻊ اﻷطراف ذات اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ واﻟﺣد ﻣن اﻟﻣﻣﺎرﺳﺎت‬
‫اﻟﺳﻠﺑﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﻗد ﺗﻘوم ﺑﻬﺎ إدارة اﻟﺷرﻛﺔ أو ﻣﺟﻠس اﻹدارة ﻋﻠﻰ ﺣﺳﺎب ﻣﺻﻠﺣﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪.‬‬
‫وﻣن ﻫﻧﺎ ﯾﺄﺗﻲ ﻫذا اﻟﻔﺻل ﻟﯾﺗﻧﺎول ﻣﻔﻬوم اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ واﻟﺗﻌﺎرﯾف اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ اﻟﺗﻲ ﺗم ﺻﯾﺎﻏﺗﻬﺎ ﻓﻲ ﻫذا اﻟﺻدد‪،‬‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﻟﺑﺣث ﺗطور اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ واﻟﻌواﻣل اﻟﺗﻲ ﺳﺎﻋدت ﻋﻠﻰ اﻧﺗﺷﺎرﻫﺎ وﻗﺑوﻟﻬﺎ‪ .‬ﻛذﻟك ﯾﺑﺣث ﻫذا اﻟﻔﺻل‬
‫ﻓﻲ اﻟﻌواﻣل واﻟﻣﺣددات اﻟﺗﻲ ﻗد ﺗواﺟﻬﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺎت ﻋﻧد ﺗطﺑﯾق اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﻻﺳﺗﻌراض أﻫم اﻟﻣﻌﺎﯾﯾر‬
‫واﻟﻘواﻋد اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ﺑﻣﺎ ﻓﯾﻬﺎ ﻣﻌﺎﯾﯾر ﻣﻧظﻣﺔ اﻟﺗﻌﺎون اﻹﻗﺗﺻﺎدي واﻟﺗﻧﻣﯾﺔ‪ ،‬وﻣﻌﺎﯾﯾر ﻣؤﺳﺳﺔ اﻟﺗﻣوﯾل‬
‫اﻟدوﻟﯾﺔ‪ ،‬واﻟﻣﻌﺎﯾﯾر واﻟﻘواﻋد اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻣدرﺟﺔ ﻓﻲ ﺑورﺻﺔ ﻋﻣﺎن‪ .‬ﻛذﻟك ﯾﺑﯾن‬
‫ﻫذا اﻟﻔﺻل اﻟﻣﺑﺎدئ اﻟﺗﻲ ﺗﻘوم ﻋﻠﯾﻬﺎ اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‪ ،‬وأﻫم اﻟﺧﺻﺎﺋص اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺻف ﺑﻬﺎ‪ .‬وأﺧﯾ اًر ﯾﻧﺎﻗش اﻟﻔﺻل‬
‫اﻧﻌﻛﺎﺳﺎت ﺗطﺑﯾق اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﺟودة اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ‪ ،‬واﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن اﻹﻓﺻﺎح واﻟﺣوﻛﻣﺔ‬
‫اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺗﻌرﯾف اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‬

‫ﻌرف اﻟﺣوﻛﻣﺔ إﺻطﻼﺣﺎً ﺑﺄﻧﻬﺎ اﻟﺗرﺟﻣﺔ اﻟﻣﺧﺗﺻرة ﻟﻣﺻطﻠﺢ ‪ ،Corporate Governance‬أﻣﺎ اﻟﺗرﺟﻣﺔ اﻟﻌﻠﻣﯾﺔ‬ ‫ﺗُ ّ‬
‫اﻟﻣطﻠﻘﺔ ﻟﻬذا اﻟﻣﺻطﻠﺢ‪ ،‬ﻓﻬﻲ‪" :‬أﺳﻠوب ﻣﻣﺎرﺳﺔ ﺳﻠطﺎت اﻹدارة اﻟرﺷﯾدة"‪ .‬ﻛذﻟك ﺗﺳﻣﻰ ﺑﺎﻟﺣﺎﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ وﺣوﻛﻣﺔ‬
‫اﻟﺷرﻛﺎت‪.‬‬
‫وﻟﻘد اﺧﺗﻠف ﺗﻌرﯾف اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ﺣﺳب اﻟﻔﺋﺎت اﻟﺗﻲ ﻗﺎﻣت ﺑﺗﻌرﯾﻔﻪ وذﻟك ﻟﯾﻌﻛس إﻫﺗﻣﺎﻣﺎﺗﻬم اﻟﺧﺎﺻﺔ واﻟﻐﺎﯾﺔ‬
‫ﻣن ﻫذا اﻟﺗﻌرﯾف‪ .‬وﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ ﺳﻧﺳﺗﻌرض أﻫم اﻟﺗﻌﺎرﯾف اﻟﺗﻲ ﺗم ﺻﯾﺎﻏﺗﻬﺎ ﻟﺗﻌرﯾف اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ وﺧﺎﺻﺔ ﺗﻠك‬
‫اﻟﺗﻲ إﻗﺗرﺣﺗﻬﺎ اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟدوﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫ﻣﻧظﻣﺔ اﻟﺗﻌﺎون اﻹﻗﺗﺻﺎدي واﻟﺗﻧﻣﯾﺔ ‪ OECD‬واﻟﺗﻲ ﻋرﻓت اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ‪" :‬ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن‬ ‫‪.1‬‬
‫اﻟﻌﻼﻗﺎت ﻓﯾﻣﺎ ﺑﯾن اﻟﻘﺎﺋﻣﯾن ﻋﻠﻰ إدارة اﻟﺷرﻛﺔ وﻣﺟﻠس اﻹدارة وﺣﻣﻠﺔ اﻷﺳﻬم وﻏﯾرﻫم ﻣن اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن"‪.‬‬
‫أﻣﺎ ﻣؤﺳﺳﺔ اﻟﺗﻣوﯾل اﻟدوﻟﯾﺔ ‪ IFC‬ﻓﻘد ﻋرﻓت اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ﺑﺄﻧﻬﺎ‪" :‬ﻫﻲ اﻟﻧظﺎم اﻟذي ﯾﺗم ﻣن ﺧﻼﻟﻪ‬ ‫‪.2‬‬
‫إدارة اﻟﺷرﻛﺎت واﻟﺗﺣﻛم ﻓﻲ أﻋﻣﺎﻟﻬﺎ"‪.‬‬
‫‪-295-‬‬
‫أﻣﺎ ﺑﻧك اﻟﺗﺳوﯾﺎت اﻟدوﻟﯾﺔ ‪ BIS‬ﻓﯾﻌرف اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺑﻧوك ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻷﺳﺎﻟﯾب‬ ‫‪.3‬‬
‫اﻟﺗﻲ ﯾﺗم ﺑﻬﺎ إدارة اﻟﺑﻧك وذﻟك ﻣن ﺧﻼل ﻣﺟﻠس إدارة اﻟﺑﻧك واﻹدارة اﻟﻌﻠﯾﺎ ﻟﻬذا اﻟﺑﻧك‪ ،‬واﻟﺗﻲ ﺗﺣدد ﻛﯾﻔﯾﺔ‬
‫وﺿﻊ أﻫداف اﻟﺑﻧك وﺗﺷﻐﯾﻠﻪ ﺑﺎﻟطرﯾﻘﺔ اﻟﺗﻲ ﺗؤدي إﻟﻰ ﺗﺣﻘﯾق ﻫذﻩ اﻷﻫداف وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺣﻣﺎﯾﺔ ﻣﺻﺎﻟﺢ ﺣﻣﻠﺔ‬
‫اﻷﺳﻬم وأﺻﺣﺎب اﻟﻣﺻﺎﻟﺢ ﻣﻊ اﻹﻟﺗزام اﻟﺗﺎم ﺑﻣﺟﻣوﻋﺔ اﻟﻘواﻧﯾن واﻷﻧظﻣﺔ اﻟﺳﺎﺋدة ﻓﻲ اﻟدوﻟﺔ ﻣﺣل ﻋﻣل اﻟﺑﻧك‬
‫وﺑﻣﺎ ﯾﻛﻔل ﺣﻣﺎﯾﺔ ﻣﺻﺎﻟﺢ اﻟﻣودﻋﯾن ﻟدى اﻟﺑﻧك‪.‬‬
‫أﺻدر ﻣﺟﻣﻊ اﻟﻠﻐﺔ اﻟﻌرﺑﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻌﺎم ‪ 2003‬إﻋﺗﻣﺎدﻩ ﻟﻬذا اﻟﻠﻔظ )اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ( ﺣﯾث ﻗﺎل "ﻓﻲ رأﯾﻧﺎ أن‬ ‫‪.4‬‬
‫اﻟﺗرﺟﻣﺔ اﻟﻌرﺑﯾﺔ )ﺣوﻛﻣﺔ( ﻟﻠﻣﺻطﻠﺢ اﻹﻧﺟﻠﯾزي ﺗرﺟﻣﺔ ﺻﺣﯾﺣﺔ ﻣﺑﻧﻰ وﻣﻌﻧﻰ‪ ،‬ﻓﻬﻲ ﺟﺎءت أوﻻً وﻓق‬
‫اﻟﺻﯾﺎﻏﺔ اﻟﻌرﺑﯾﺔ ﻟﻣﺣﺎﻓظﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺟذر واﻟوزن‪ ،‬وﻫﻲ ﺛﺎﻧﯾﺎً ﺗؤدي إﻟﻰ اﻟﻣﻌﻧﻰ اﻟﻣﻘﺻود ﺑﺎﻟﻣﺻطﻠﺢ‬
‫اﻹﻧﺟﻠﯾزي وﻫو )ﺗدﻋﯾم ﻣراﻗﺑﺔ ﻧﺷﺎط اﻟﺷرﻛﺔ وﻣﺗﺎﺑﻌﺔ أداء اﻟﻘﺎﺋﻣﯾن ﻋﻠﯾﻬﺎ( ٕواﻋﺗﻣﺎد ﻫذا اﻟﻣﺻطﻠﺢ ﺑﺻورﺗﻪ‬
‫ﺗﻠك ﻣن ﺷﺄﻧﻪ أن ﯾﺿﯾف إﻟﻰ اﻟﺛروة اﻟﻣﺻطﻠﺣﯾﺔ ﻟﻠﻐﺔ اﻟﻌرﺑﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻌﺻر اﻟﺣدﯾث"‪.‬‬
‫ﻫﻧﺎك ﻣن ﯾﻌرف اﻟﺣوﻛﻣﺔ ﺑﺄﻧﻬﺎ "ﻣﺟﻣوع "ﻗواﻋد اﻟﻠﻌﺑﺔ" اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺗﺧدم ﻹدارة اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن اﻟداﺧل‪ ،‬وﻟﻘﯾﺎم ﻣﺟﻠس‬ ‫‪.5‬‬
‫اﻹدارة ﺑﺎﻹﺷراف ﻋﻠﯾﻬﺎ ﻟﺣﻣﺎﯾﺔ اﻟﻣﺻﺎﻟﺢ واﻟﺣﻘوق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن"‪ .‬وﺑﻣﻌﻧﻰ آﺧر‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﺣوﻛﻣﺔ ﺗﻌﻧﻲ‬
‫اﻟﻧظﺎم‪ ،‬أي وﺟود ﻧظم ﺗﺣﻛم اﻟﻌﻼﻗﺎت ﺑﯾن اﻷطراف اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗؤﺛر ﻓﻲ اﻷداء‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﺗﺷﻣل ﻣﻘوﻣﺎت‬
‫ﺗﻘوﯾﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣدى اﻟﺑﻌﯾد وﺗﺣدﯾد اﻟﻣﺳؤول واﻟﻣﺳؤوﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫"اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ﻫﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن ﻧظﺎم ﯾﺗم ﻣن ﺧﻼﻟﻪ ﺗوﺟﯾﻪ وﻣراﻗﺑﺔ اﻟﺷرﻛﺎت‪ .‬إن ﻫﯾﻛل اﻟﺣوﻛﻣﺔ‬ ‫‪.6‬‬
‫اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ﯾﺣدد ﺗوزﯾﻊ اﻟﺣﻘوق واﻟﻣﺳؤوﻟﯾﺎت ﻋﻠﻰ ﻣﺧﺗﻠف اﻷطراف ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣﺛل ﻣﺟﻠس اﻹدارة ٕوادارة‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ واﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن وﻏﯾرﻫم‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﺗﻘوم اﻟﺣوﻛﻣﺔ ﺑﺗوﺿﯾﺢ اﻟﻘواﻋد واﻹﺟراءات ﻟﺻﻧﻊ اﻟﻘرار ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ"‪.‬‬
‫وﻣن ﺧﻼل اﻟﺗﻌﺎرﯾف اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﯾﻣﻛن اﻟﻘول أن اﻟﺣوﻛﻣﺔ ﻫﻲ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻷﻧظﻣﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﻛم اﻟﻌﻼﻗﺎت ﻣﺎ ﺑﯾن‬
‫اﻷطراف اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ داﺧل أي ﻣؤﺳﺳﺔ واﻟﺗﻲ إذا ﻣﺎ ﺗم ﺗطﺑﯾﻘﻬﺎ ﻓﺈ ن ذﻟك ﯾﺻب ﻓﻲ ﻣﺻﻠﺣﺔ ﻫذﻩ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ وﯾﺣﻔظ‬
‫ﺣﻘوﻗﻬﺎ وﯾزﯾد ﻣن ﻗدرﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ أداء إﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬﺎ ﺗﺟﺎﻩ اﻟﻐﯾر ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﺗﺣدﯾد ﻣﺳؤوﻟﯾﺎت وواﺟﺑﺎت ﻛل طرف داﺧل‬
‫ﻫذﻩ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ وﺑﺧﻼف ذﻟك ﻓﺈن ﻋدم ﺗطﺑﯾﻘﻬﺎ ﻗد ﯾؤدي إﻟﻰ زﯾﺎدة إﻣﻛﺎﻧﯾﺔ ﺗﻌﺛر ﻫذﻩ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ‪.‬‬
‫إﺿﺎﻓﺔ ﻟﻣﺎ ﺳﺑق‪ ،‬ﻓﺈن ﻣﻔﻬوم اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ﯾﺧﺗﻠف ﻣن دوﻟﺔ إﻟﻰ أﺧرى‪ ،‬ﻓﻣﺛﻼً ﻓﻲ اﻟوﻻﯾﺎت اﻟﻣﺗﺣدة اﻷﻣرﯾﻛﯾﺔ‬
‫واﻟﻣﻣﻠﻛﺔ اﻟﻣﺗﺣدة ﯾﺷﯾر ﻫذا اﻟﻣﺻطﻠﺢ إﻟﻰ ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧت اﻟﺷرﻛﺎت ﺗﺳﻌﻰ ﻟﺗﺣﻘﯾق وﺧدﻣﺔ ﻣﺻﺎﻟﺢ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪ ،‬أﻣﺎ ﻓﻲ‬
‫اﻟﯾﺎﺑﺎن وأﻟﻣﺎﻧﯾﺎ وﻓرﻧﺳﺎ ﻓﺈن ﻫذا اﻟﻣﺻطﻠﺢ ﯾﺷﯾر إﻟﻰ ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧت اﻟﺷرﻛﺎت ﺗﻌﻣل ﻟﺗﺣﻘﯾق ﻣﺻﻠﺣﺔ أﻛﺑر ﺟزء ﻣن‬
‫ﺣﻣﻠﺔ اﻟﻣﺻﺎﻟﺢ‪ ،‬ﺑﻣﺎ ﻓﯾﻬم اﻟﻣوظﻔﯾن واﻟﻌﻣﻼء واﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪.‬‬
‫‪ .3‬ﺗطور اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‬

‫زادت أﻫﻣﯾﺔ اﻟﺣوﻛﻣﺔ ﻧﺗﯾﺟﺔ ﺗوﺟﻪ ﻣﻌظم دول اﻟﻌﺎﻟم ﻧﺣو اﻟﻧظﺎم اﻹﻗﺗﺻﺎدي اﻟرأﺳﻣﺎﻟﻲ واﻟذي اﺳﺗطﺎع أن ﯾﺗﻔوق ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻧظم اﻹﺷﺗراﻛﯾﺔ ﻓﻲ أﻋﻘﺎب اﻟﺣرب اﻟﺑﺎردة‪ .‬وﯾﻘوم اﻟﻧظﺎم اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﺟوﻫرﻩ ﻋﻠﻰ اﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﻘطﺎع اﻟﺧﺎص‬
‫‪-296-‬‬
‫ﻟﺗﺣﻘﯾق اﻟﺗﻧﻣﯾﺔ اﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪ ،‬وﻫذا ﻣﺎ ﺗﻣﺧض ﻋﻧﻪ ظﻬور اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻌﻣﻼﻗﺔ وﺗﺣرﯾر اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﺣرﯾﺔ اﻧﺗﻘﺎل‬
‫رؤوس اﻷﻣوال ﺑﯾن اﻟدول‪.‬‬
‫اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﻋن اﻹدارة ﻟﻠﺷرﻛﺎت ظﻬر ﻫﻧﺎك ﺿﻌف ﻓﻲ آﻟﯾﺎت اﻟرﻗﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ اﻹدارة‪ ،‬وأدى ﻫذا‬ ‫وﻓﻲ ﺧﺿم إﻧﻔﺻﺎل ُ‬
‫ﻻﺳﺗﻔﺣﺎل ﻣﺷﻛﻠﺔ اﻟوﻛﺎﻟﺔ وﺗزاﯾد اﻟﺧﻼف ﺑﯾن إدارات اﻟﺷرﻛﺎت وﺑﯾن اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن وﺑﺧﺎﺻﺔ ﻣﺟﻠس اﻹدارة واﻟذي ﯾﺷﻛل‬
‫اﻟﻧﺳﺑﺔ اﻷﻛﺑر ﻣن اﻟﻣﻼك‪.‬‬
‫وﻗد أﺻﺑﺣت اﻟﺣﺎﺟﺔ ﻣﻠﺣﺔ ﻟﻠﺣوﻛﻣﺔ ﺧﻼل اﻟﻌﻘود اﻟﻘﻠﯾﻠﺔ اﻟﻣﺎﺿﯾﺔ‪ ،‬ﺧﺎﺻﺔ ﻓﻲ أﻋﻘﺎب اﻹﻧﻬﯾﺎرات اﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬
‫واﻷزﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺷﻬدﺗﻬﺎ اﻟﻌدﯾد ﻣن دول اﻟﻌﺎﻟم‪ .‬ﻓﻔﻲ ﻋﺎم ‪ 1997‬أﺛرت اﻷزﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻵﺳﯾوﯾﺔ ﻋﻠﻰ إﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت‬
‫ﺗﺎﯾﻼﻧد وأﻧدوﻧﯾﺳﯾﺎ وﻛورﯾﺎ اﻟﺟﻧوﺑﯾﺔ وﻣﺎﻟﯾزﯾﺎ واﻟﻔﻠﺑﯾن ﺧﺎﺻﺔ ﻣﻊ ﻫروب رأس اﻟﻣﺎل اﻷﺟﻧﺑﻲ ٕواﻧﻬﯾﺎر ﻋﻣﻼﺗﻬﺎ‪ .‬وﻗد‬
‫ﻛﺎﻧت أﺑرز ﻧﻘﺎط اﻟﺿﻌف ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺑﻠدان ﻋدم وﺟود آﻟﯾﺎت ﻟﻠﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‪ .‬ﻛذﻟك ﻛﺎن ﻟﻐﯾﺎب اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‬
‫أﺛر ﺑﺎر اًز ﻓﻲ ظﻬور اﻷزﻣﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻌرﺿت ﻟﻬﺎ دول أﻣرﯾﻛﺎ اﻟﻼﺗﯾﻧﯾﺔ وروﺳﯾﺎ ﻓﻲ ﻋﻘد اﻟﺗﺳﻌﯾﻧﺎت‪ .‬وﻣﻊ إﻧﻬﯾﺎر ﺷرﻛﺔ‬
‫اً‬
‫ﺗﻌﺗﺑر ﻣن ﻛﺑرى اﻟﺷرﻛﺎت اﻷﻣرﯾﻛﯾﺔ‬
‫ا‬ ‫إﻧرون ﻓﻲ اﻟوﻻﯾﺎت اﻟﻣﺗﺣدة ﻋﺎم ‪ٕ ،2001‬واﻧﻬﯾﺎر ﺷرﻛﺔ ورﻟد ﻛوم‪ ،‬واﻟﻠﺗﺎن ﻛﺎﻧﺗﺎ‬
‫واﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ‪ ،‬أﺻﺑﺣت اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ وﺗطﺑﯾﻘﺎﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ درﺟﺔ ﻛﺑﯾرة ﻣن اﻷﻫﻣﯾﺔ‪ ،‬ﺑل أﻧﻬﺎ أﺻﺑﺣت ﺿرورة ﻣﻠﺣﺔ‬
‫ﻟﺣﻣﺎﯾﺔ اﻹﻗﺗﺻﺎد اﻟﻌﺎﻟﻣﻲ ﻣن إﻧﻬﯾﺎرات أﺧرى‪.‬‬
‫ﻣن ﻫﻧﺎ ﺑرز ﻣﻔﻬوم اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ﻛوﺳﯾﻠﺔ ﯾﺗم ﻣن ﺧﻼﻟﻬﺎ ﺿﺑط اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن إدارة اﻟﺷرﻛﺔ وﺑﯾن ﺟﻣﯾﻊ اﻷطراف‬
‫اﻷﺧرى‪ .‬ﺣﯾث ﺗﻬدف اﻟﺣوﻛﻣﺔ إﻟﻰ ﺗﺣﻘﯾق اﻟﺷﻔﺎﻓﯾﺔ واﻟﻌداﻟﺔ وﻣﻧﺢ ﺣق ﻣﺳﺎءﻟﺔ إدارة اﻟﺷرﻛﺔ وﺗﺣﻘﯾق اﻟﺣﻣﺎﯾﺔ‬
‫ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن وأﺻﺣﺎب اﻟﺣﻘوق ﺟﻣﯾﻌﺎً‪ ،‬ﻣﻊ ﻣراﻋﺎة ﻣﺻﺎﻟﺢ اﻟﻌﻣل واﻟﻌﻣﺎل‪ .‬ﻛذﻟك ﺗﺳﺎﻫم اﻟﺣوﻛﻣﺔ ﻓﻲ اﻟﺣد ﻣن‬
‫إﺳﺗﻐﻼل اﻟﺳﻠطﺔ‪ ،‬وﺗﺳﺎﻋد ﻋﻠﻰ اﻹﻟﺗزام ﺑﺄﺣﻛﺎم اﻟﻘﺎﻧون‪.‬‬
‫‪-297-‬‬
‫ﻗﺿﯾﺔ ﻟﻠدراﺳﺔ )‪(1‬‬
‫إﻧﻬﯾﺎر ﺷرﻛﺔ إﻧرون )‪(Enron‬‬
‫ﯾﻌﺗﺑر إﻧﻬﯾﺎر ﺷرﻛﺔ إﻧرون اﻷﻣرﯾﻛﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﻠﺔ ﺑﻣﺟﺎل اﻟﻐﺎز واﻟطﺎﻗﺔ أﺣد أﺑرز اﻹﻧﻬﯾﺎرات اﻟﺗﻲ ﻋرﻓﻬﺎ اﻹﻗﺗﺻﺎد‬
‫اﻷﻣرﯾﻛﻲ ورﺑﻣﺎ اﻟﻌﺎﻟﻣﻲ‪ .‬وﻗد ﺟﺎء إﻧﻬﯾﺎر اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ ﺧﻠﻔﯾﺔ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻌواﻣل ﻓﻲ ﻣﻘدﻣﺗﻬﺎ ﻋدم اﻟﺗﻘﯾد ﺑﻘواﻋد‬
‫اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﻣﺎ ﺗﻣﺧض ﻋﻧﻪ ﻣن ﻓﺿﺎﺋﺢ ﻣﺎﻟﯾﺔ وﻓﺳﺎد أدى ﻹﻧﻬﯾﺎر اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻌﻣﻼﻗﺔ واﻟﺗﻲ ﺑﻠﻎ‬
‫ﺣﺟم أﺻوﻟﻬﺎ ‪ 63.4‬ﻣﻠﯾﺎر دوﻻر‪.‬‬
‫وﻗد اﻧطﻠﻘت ﺷ اررة اﻷزﻣﺔ ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ ﻋﺎم ‪ 2001‬ﺣﯾﻧﻣﺎ أﻋﻠﻧت ﺷرﻛﺔ إﻧرون ﻋن إﻧﺧﻔﺎض أرﺑﺎﺣﻬﺎ ﺑﻣﺑﻠﻎ ‪ 544‬ﻣﻠﯾون‬
‫دوﻻر‪ ،‬وﺗﺧﻔﯾض ﺣﻘوق اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺑﻣﺑﻠﻎ ‪ 1.2‬ﻣﻠﯾﺎر دوﻻر‪ .‬ﻛﻣﺎ أﻋﻠﻧت اﻟﺷرﻛﺔ ﻋن إﻋﺎدة ﻫﯾﻛﻠﺔ ﻗواﺋﻣﻬﺎ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﺧﻼل اﻟﺧﻣس ﺳﻧوات اﻷﺧﯾرة )‪ (2001-1997‬ﻣوﺿﺣﺔ أن ذﻟك ﯾﺄﺗﻲ ﻧﺗﯾﺟﺔ وﺟود أﺧطﺎء ﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ ﺗرﺗﺑط ﺑﺷرﻛﺎت‬
‫اﻟﺷراﻛﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ اﻟﺗﺎﺑﻌﺔ ﻟﻬﺎ‪ .‬وﻗد ﺗم ﺣﯾﻧﻬﺎ اﻟﻛﺷف ﺑﺄن آﻧدرو ﻓﺎﺳﺗو ﻣﺳﺎﻋد رﺋﯾس ﻣﺟﻠس اﻹدارة ورﺋﯾس اﻟﻘﺳم‬
‫اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺗﻠﻘﻰ ﻣﺑﻠﻎ ‪ 30‬ﻣﻠﯾون دوﻻر ﻣن ﺷرﻛﺗﻲ اﻟﺷراﻛﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ‪ ،‬وﻫذا ﻛﻠﻪ ﺟﻌل اﻟﺳوق ﯾﻔﻘد ﺛﻘﺗﻪ ﺑﺷرﻛﺔ‬
‫إﻧرون وﺳرع ﻣن ﻋﻣﻠﯾﺔ إﻧﻬﯾﺎرﻫﺎ ٕواﻋﻼن إﻓﻼﺳﻬﺎ ﺧﻼل ﻓﺗرة ﻻ ﺗﺗﺟﺎوز ﺷﻬر واﺣد‪.‬‬
‫وﻗد أظﻬرت اﻟﺗﺣﻘﯾﻘﺎت أن إﺛﻧﯾن ﻣن اﻟﻣدﯾرﯾن اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﯾن ﻟﺷرﻛﺔ إﻧرون ﻛﺎﻧﺎ ﻣذﻧﺑﯾن ﻓﻲ ﻗﺿﺎﯾﺎ ﺗﺗﻌﻠق ﺑﺎﻟﻔﺳﺎد واﻟﺗﺣﺎﯾل‬
‫واﻟﺗﺂﻣر ﻓﯾﻣﺎ ﯾﺗﻌﻠق ﺑﺎﻟﻣﺗﺎﻋب اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﻛﺎﻧت ﺗواﺟﻬﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وﻗد أﺻدر اﻟﻘﺿﺎء ﺣﻛﻣﺎً ﺑﺎﻟﺳﺟن ﻟﻣدة ‪ 24‬ﻋﺎﻣﺎً‬
‫ﻋﻠﻰ ﺟﻔري ﺳﻛﯾﻠﻧﺞ واﻟذي وﺟد ﻣذﻧﺑﺎً ﻓﻲ ‪ 19‬ﺗﻬﻣﺔ ﻣن أﺻل ‪ 28‬ﺗﻬﻣﺔ‪ ،‬وﻟو أدﯾن ﺑﻬﺎ ﻛﻠﻬﺎ ﻟﺑﻠﻐت ﻓﺗرة ﺳﺟﻧﻪ ‪275‬‬
‫ﺳﻧﺔ‪ .‬أﻣﺎ ﻛﯾﻧﯾث ﻻي ﻓﻘد وﺟد ﻣذﻧﺑﺎً ﻓﻲ ‪ 6‬ﺗﻬم ﺗﺗﻌﻠق ﺑﺎﻟﺗﺣﺎﯾل واﻟﺗﺂﻣر إﻻ أﻧﻪ ﺗوﻓﻲ ﺑﻧوﺑﺔ ﻗﻠﺑﯾﺔ ﻋﺎم ‪ 2006‬ﻗﺑل‬
‫ﺻدور اﻟﺣﻛم‪.‬‬
‫وﻣن ﺧﻼل ﺗﻔﺣص أﺳﻌﺎر أﺳﻬم ﺷرﻛﺔ إﻧرون‪ ،‬ﻓﯾﻣﻛن ﻣﻼﺣظﺔ أن ﺳﻌر اﻟﺳﻬم ﻗد ﺗﻧﺎﻣﻰ ﺑﺷﻛل ﻣﺛﯾر ﺧﻼل ﻋﻘد‬
‫اﻟﺗﺳﻌﯾﻧﯾﺎت ﺣﯾث إرﺗﻔﻌت ﻗﯾﻣﺗﻪ ﻣن أﻗل ﻣن ‪ 7‬دوﻻرات ﻓﻲ اﻟﺗﺳﻌﯾﻧﯾﺎت ﻟﯾﺻل إﻟﻰ ‪ 90‬دوﻻ اًر ﻓﻲ ﻣﻧﺗﺻف ﻋﺎم‬
‫‪ .2000‬ﻟﻛن ﻣﻊ اﻧﺗﺷﺎر أﺧﺑﺎر ﺧﺳﺎﺋر اﻟﺷرﻛﺔ وﻗ اررﻫﺎ ﺑﺈﻋﺎدة ﻫﯾﻛﻠﺔ ﻗواﺋﻣﻬﺎ‪ ،‬ﺗﻌرض اﻟﺳوق ﻷزﻣﺔ ﺛﻘﺔ ﺗﻣﺧض ﻋﻧﻬﺎ‬
‫إﻧﺧﻔﺎض ﺳﻌر ﺳﻬم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺷﻛل ﺳرﯾﻊ ﻟﯾﺻﺑﺢ أﻗل ﻣن دوﻻر ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ ‪ .2001‬وﻛﺎﻧت ﻫذﻩ ﻧﻬﺎﯾﺔ ﻣؤﺳﻔﺔ‬
‫ﻟﻣﺳﺎﻫﻣﻲ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻌﻣﻼﻗﺔ اﻟذﯾن ﺷﺎﻫدوا أﺻول ﺷرﻛﺗﻬم ﺗﻬوي ﻣن آﻻف اﻟﻣﻼﯾﯾن إﻟﻰ ﻻ ﺷﻲء ﺗﻘرﯾﺑﺎً ﺧﻼل ﻓﺗرة‬
‫وﺟﯾزة‪ .‬وﯾﻣﻛن ﺗﻠﺧﯾص أﻫم اﻟﻌواﻣل اﻟﺗﻲ أدت ﻟﻬذا اﻟﺳﻘوط اﻟﻣدوي ﻟﺷرﻛﺔ إﻧرون ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬أوﻛل ﻣﺟﻠس اﻹدارة ﻣﻬﻣﺔ ﻣراﺟﻌﺔ اﻟﺻﻔﻘﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻘوم ﺑﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻠﺟﻧﺔ ﻓرﻋﯾﺔ داﺧل اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﻟم ﺗﻘم اﻟﻠﺟﻧﺔ‬
‫إﻻ ﺑﻣراﺟﻌﺔ ﺳرﯾﻌﺔ ﻟﺗﻠك اﻟﺻﻔﻘﺎت‪ ،‬ﻛﻣﺎ أن ﻣﺟﻠس اﻹدارة أﺧﻔﻰ ﻣﻌﻠوﻣﺎت ﻛﺎن ﻣن اﻟﻣﻣﻛن أن ﺗؤدي ﻣﻌرﻓﺗﻬﺎ‬
‫إﻟﻰ إﺗﺧﺎذ ﺑﻌض اﻹﺟراءات اﻟﻣﻧﺎﺳﺑﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺿﺧﻣت إدارة اﻟﺷرﻛﺔ اﻷرﺑﺎح إﻟﻰ ﻣﻠﯾﺎر دوﻻر ﻓﻲ اﻟﻌﺎم اﻟذي ﺳﺑق اﻹﻧﻬﯾﺎر‪ ،‬وﻓﺷﻠت اﻟرﻗﺎﺑﺔ اﻟداﺧﻠﯾﺔ ﻓﻲ‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ أﺧﻼﻗﯾﺎً وﻣﺎﻟﯾﺎً ﻧﺗﯾﺟﺔ ﻟﻠﺧداع اﻟﻣﺳﺗﻣر‪ .‬ﻛﻣﺎ أن ﻣﻛﺗب آرﺛر أﻧدرﺳن اﻟﻣﻛﻠف ﺑﻣراﺟﻌﺔ ﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫‪-298-‬‬
‫ﻛﺎن ﯾﻘوم ﺑﺎﻟﻣراﺟﻌﺔ اﻟداﺧﻠﯾﺔ أﯾﺿﺎً وﯾﻘدم ﺧدﻣﺎت إﺳﺗﺷﺎرﯾﺔ ﻫﺎﺋﻠﺔ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﺗﻌد ﺣﺎدﺛﺔ إﻧرون ﺗذﻛﯾ اًر ﻫﺎﻣﺎً ﻟطﺑﯾﻌﺔ اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﻣﻬﻣﺔ ﺑﯾن اﻟﻣراﺟﻌﺔ اﻟداﺧﻠﯾﺔ ﻣﻊ ﻟﺟﻧﺔ اﻟﻣراﺟﻌﺔ؛ ﺣﯾث ﯾﺣﺗﺎج‬
‫اﻟﻣراﺟﻌون اﻟداﺧﻠﯾون ﻛﻣﺎ ﻫو اﻟﺣﺎل ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻠﻣراﺟﻌﯾن اﻟﺧﺎرﺟﯾﯾن ﻟرﻓﻊ ﺗﻘﺎرﯾرﻫم إﻟﻰ ﻟﺟﻧﺔ اﻟﻣراﺟﻌﺔ ﺑﻛل ﻣﺎ‬
‫ﯾواﺟﻬﻬم ﻣﺑﺎﺷرة ﺑدﻻً ﻣن اﻟرﻓﻊ ﻟﻺدارة‪.‬‬
‫‪ .4‬ﻛﺎن أﻋﺿﺎء ﻟﺟﻧﺔ اﻟﻣراﺟﻌﺔ ﯾﺗﻘﺎﺿون ﻣﺑﺎﻟﻎ طﺎﺋﻠﺔ ﺣﯾث ﺗﻘﺎﺿﻰ ﻛل ﻋﺿو ﻣﺑﻠﻎ ‪ 380.619‬دوﻻر ﻧﻘداً أو‬
‫ﻋﻠﻰ ﺷﻛل أﺳﻬم وذﻟك ﻓﻲ ﻋﺎم ‪ 2001‬وﻫذا أﺛر ﻋﻠﻰ إﺳﺗﻘﻼﻟﯾﺔ وﺣﯾﺎد اﻟﻠﺟﻧﺔ‪.‬‬
‫‪ .5‬إن ﻣﺷﻛﻠﺔ اﻟﺗﻌﺎرض ﻓﻲ اﻟﻣﺻﺎﻟﺢ ﺑﯾن اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن واﻹدارة ﺳﻣﺣت ﺑﺧﺻوﺻﯾﺔ ﻣزدﻫرة ﻟﻠﺟﻬﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺣﻛم ﻓﻲ‬
‫اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت وﻫﻲ اﻹدارة ﻟﻺﻧﻔراد ﺑﺎﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺻﺣﯾﺣﺔ‪.‬‬
‫‪ .6‬ﻣﻛﺗب اﻟﻣراﺟﻌﺔ اﻟﻌﺎﻟﻣﻲ اﻟﻛﺑﯾر )آرﺛر أﻧدرﺳن( واﻟذي ﻛﺎن أﺣد اﻟﻣﻛﺎﺗب اﻟﺧﻣس اﻟﻛﺑرى آﻧذاك وﺑﻠﻎ ﻋدد‬
‫اﻟﻌﺎﻣﻠﯾن ﻓﯾﻪ ﻓﻲ ﻣﺧﺗﻠف أﻧﺣﺎء اﻟﻌﺎﻟم ﻣﺎ ﯾﻘﺎرب ‪ 160‬أﻟف ﻣوظف‪ .‬ﺗﻘﺎﺿﻰ ﻣﺑﻠﻎ ‪ 25‬ﻣﻠﯾون دوﻻر ﻛﺄﺗﻌﺎب‬
‫ﻟﻘﯾﺎﻣﻪ ﺑﻣراﺟﻌﺔ ﺣﺳﺎﺑﺎت ﺷرﻛﺔ إﻧرون ﻋن ﻋﺎم ‪ ،2000‬ﻛﻣﺎ ﺗﻘﺎﺿﻰ ﻣﺑﻠﻎ ‪ 27‬ﻣﻠﯾون دوﻻر ﻟﻘﯾﺎﻣﻪ ﺑﺎﻷﻋﻣﺎل‬
‫ﻼ آﺧر ﻋﻠﻰ أن اﺳﺗﻘﻼل اﻟﻣراﺟﻊ وﺣﯾﺎدﻩ‬
‫اﻹﺳﺗﺷﺎرﯾﺔ ﻟﻧﻔس اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﻧﻔس اﻟﻌﺎم وﻫو اﻷﻣر اﻟذي ﯾﻌد دﻟﯾ ً‬
‫ﯾﺻﺑﺢ ﻣﻬدداً إذا ﺟﻣﻊ ﺑﯾن ﻫﺎﺗﯾن اﻟﻣﻬﻣﺗﯾن‪.‬‬
‫ﻗﺿﯾﺔ ﻟﻠدراﺳﺔ )‪(2‬‬

‫إﻧﻬﯾﺎر ﺷرﻛﺔ وورﻟد ﻛوم )‪(WorldCom‬‬
‫ﺗﻌﺗﺑر ﺷرﻛﺔ وورﻟد ﻛوم أﺣد ﺷرﻛﺎت اﻹﺗﺻﺎﻻت اﻟﻌﻣﻼﻗﺔ واﻟﺗﻲ أﺻﺑﺣت ﺑﻌد ﺷراﺋﻬﺎ ﻟﺷرﻛﺔ ‪ MCI‬اﻷﻣرﯾﻛﯾﺔ أﺣد‬
‫أﻛﺑر ﺷرﻛﺔ إﺗﺻﺎﻻت ﻓﻲ اﻟﻌﺎﻟم ﺑﺣﺟم أﺻول ﺑﻠﻎ ‪ 107‬ﻣﻠﯾﺎر دوﻻر وﻧﺳﺑﺔ ﻣدﯾوﻧﯾﺔ ﺗﺻل إﻟﻰ ‪ .%38‬وﻛﺎﻧت‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﻣﺗﻠك ﻗﺎﻋدة ﻋﻣﻼء ﺗﺗﺟﺎوز ‪ 20‬ﻣﻠﯾون ﻋﻣﯾل‪ ،‬وﺗﺗوﻟﻰ ﻧﺻف ﻋﻣﻠﯾﺎت ﻧﻘل ﺑﯾﺎﻧﺎت ﺷﺑﻛﺔ اﻹﻧﺗرﻧت ﻋﻠﻰ‬
‫ﻣﺳﺗوى اﻟﻌﺎﻟم‪ .‬وﺑﻠﻎ ﻋدد ﻣوظﻔﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ‪ 60‬أﻟف ﻣوظﻔﺎً ﺗﻣﺎرس ﻣن ﺧﻼﻟﻬم ﻋﻣﻠﯾﺎﺗﻬﺎ ﻓﻲ ‪ 65‬دوﻟﺔ‪.‬‬
‫ﺑدأت أزﻣﺔ ﺷرﻛﺔ وورﻟد ﻛوم ﺑﻌد أن ﺗم اﻟﻛﺷف ﻋن ﺗﻼﻋب ﻓﻲ دﻓﺎﺗرﻫﺎ اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ ﻹﺧﻔﺎء ﺧﺳﺎﺋر ﺗﺑﻠﻎ ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ ‪3.8‬‬
‫ﻣﻠﯾﺎر دوﻻر‪ .‬وﻗد ﺗﻣﺧض ﻋن ذﻟك ﻓﺻل ﻛﺑﯾر اﻟﻣدﯾرﯾن اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺳﻛوت ﺳوﻟﯾﻔﺎن ﺑﺎﻋﺗﺑﺎرﻩ اﻟﻣﺳؤول اﻷول‬
‫ﻋن ﻓﺿﯾﺣﺔ اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ ﻫذﻩ‪ ،‬ﻛﻣﺎ اﺳﺗﻘﺎل اﻟرﺋﯾس اﻟﺗﻧﻔﯾذي ﺑﯾرﻧﻲ إﯾﺑرز ﻟﻣواﺟﻬﺔ اﻟﺿﻐوط اﻟﻌﻧﯾﻔﺔ‪ .‬وﻗد ﺟﺎءت ﻫذﻩ‬
‫اﻷزﻣﺔ ﻓﻲ أﻋﻘﺎب أزﻣﺔ ﺳﺎﺑﻘﺔ ﺑطﻠﻬﺎ رﺋﯾس ﻣﺟﻠس اﻹدارة اﻟﺳﺎﺑق ﻟﻠﺷرﻛﺔ واﻟذي اﺳﺗﻐل ﻣﻧﺻﺑﻪ ﻟﻺﻧﺗﻔﺎع ﺑﻘرض ﯾﺑﻠﻎ‬
‫‪ 400‬ﻣﻠﯾون دوﻻر ﻣن اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﺻﺎﻟﺢ أﺳﻬﻣﻪ ﻓﯾﻬﺎ‪.‬‬
‫وﺑﻌد أن ﻗﻔزت أﺳﻬﻣﻬﺎ إﻟﻰ ‪ 64‬دوﻻ اًر ﻋﺎم ‪ 1999‬ﻟﺗﺻﺑﺢ ﻗرة ﻋﯾن اﻟﻣﺿﺎرﺑﯾن ﻋﻠﻰ اﻟﺻﻌود ﻓﻲ وول ﺳﺗرﯾت‬
‫إﻧﻬﺎرت إﻟﻰ ‪ 9‬ﺳﻧﺗﺎت‪ .‬وﺟﺳد ﺗﻬﺎوي اﻟﺳﻬم إﻧﻬﯾﺎر ﺻﻧﺎﻋﺔ اﻹﺗﺻﺎﻻت وﺳط وﻓرة ﻣن اﻟطﺎﻗﺔ ودﯾون ﻫﺎﺋﻠﺔ وﻓﺿﺎﺋﺢ‬
‫ﻣﺣﺎﺳﺑﺔ‪ .‬وﻋﻠﻰ إﺛر ذﻟك ﻗررت اﻟﺷرﻛﺔ وﺿﻊ ﻧﻔﺳﻬﺎ ﺗﺣت ﺣﻣﺎﯾﺔ ﻗﺎﻧون اﻹﻓﻼس )اﻟﻣﻌروف ﺑﺎﻟﻔﺻل ‪ (11‬واﻟذي‬
‫ﯾﺟﯾز ﻟﻬﺎ اﻻﺳﺗﻣرار ﺑﺎﻟﻌﻣل ﻟﺣﯾن إﻋﺎدة ﺗرﺗﯾب ﻣﯾزاﻧﯾﺗﻬﺎ‪ ،‬وﺗم إﻋﻼن إﻓﻼس اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ ﻣﺣﻛﻣﺔ ﺑﻣدﯾﻧﺔ ﻧﯾوﯾورك‪.‬‬
‫‪-299-‬‬
‫إن ﻏﯾﺎب ﺗطﺑﯾق اﻟﺣﺎﻛﻣﯾﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ﯾﻌﺗﺑر ﻣن أﻫم اﻷﺳﺑﺎب اﻟﺗﻲ أدت ﻹﻧﻬﯾﺎر ﺷرﻛﺔ وورﻟد ﻛوم وﺷﺟﻌﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﺗﻼﻋب ﺑﺣﺳﺎﺑﺎﺗﻬﺎ‪ .‬ﻛذﻟك ﻛﺎن ﻫﻧﺎك دور ﻛﺑﯾر ﻟﻣﻛﺎﺗب اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ واﻟﻣراﺟﻌﺔ ﻓﻲ اﻟوﻻﯾﺎت اﻟﻣﺗﺣدة وﻣﺎ ﻟﺟﺄت إﻟﯾﻪ‬
‫ﻣن أﺳﺎﻟﯾب ﻣﻠﺗوﯾﺔ ﻟﻺﻟﺗﻔﺎف ﺣول ﻗواﻋد اﻟﺷﻔﺎﻓﯾﺔ واﻟﻣﻛﺎﺷﻔﺔ‪.‬‬
‫‪ .4‬ﻋواﻣل وﻣﺣددات ﺗطﺑﯾق اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‬

‫ﺗﻌﺗﺑر ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺗطﺑﯾق ﻗواﻋد اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ وأﻧظﻣﺗﻬﺎ ﻣرﻫوﻧﺔ ﺑﺎﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﻌواﻣل‪ ،‬ﺣﯾث أن اﻟﺗطﺑﯾق اﻟﺟﯾد‬
‫ﻟﻠﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ﯾﺗوﻗف ﻋﻠﻰ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻌواﻣل اﻟداﺧﻠﯾﺔ واﻟﻌواﻣل اﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ واﻟﺗﻲ ﻧوردﻫﺎ ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ (1‬اﻟﻌواﻣل اﻟداﺧﻠﯾﺔ‬
‫وﻫﻲ اﻟﻌواﻣل اﻟﺗﻲ ﺗرﺗﺑط ﺑﺎﻟﺑﯾﺋﺔ اﻟداﺧﻠﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك اﻟﻘواﻋد واﻷﻧظﻣﺔ اﻟداﺧﻠﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ وأﺳﻠوب إﺗﺧﺎذ‬
‫اﻟﻘرار ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﺗوزﯾﻊ اﻟﺻﻼﺣﯾﺎت واﻟﻣﺳؤوﻟﯾﺎت داﺧل اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﯾن اﻟﻣﺳﺗوﯾﺎت اﻹدارﯾﺔ اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك‬
‫اﻟﺟﻣﻌﯾﺔ اﻟﻌﻣوﻣﯾﺔ ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن وﻣﺟﻠس اﻹدارة واﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ‪ .‬وﻛﻠﻣﺎ ﻛﺎﻧت ﻫذﻩ اﻟﻌواﻣل ﻣﺣددة وﻣوﺿﺣﺔ ﺑﺷﻛل‬
‫واﺿﺢ وﻣﺻﺎﻏﺔ ﺑطرﯾﻘﺔ ﺗﻣﻧﻊ اﻟﺗﻌﺎرض ﺑﯾن اﻟﻔﺋﺎت ذات اﻟﻌﻼﻗﺔ‪ ،‬ﻛﻠﻣﺎ أدى ذﻟك ﻟزﯾﺎدة ﻧﺟﺎح ﺗطﺑﯾق اﻟﺣوﻛﻣﺔ‬
‫اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ داﺧل اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ (2‬اﻟﻌواﻣل اﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ‬
‫ﺗﻌﺑر ﻫذﻩ اﻟﻌواﻣل ﻋن اﻟﺑﯾﺋﺔ اﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻌﻣل ﺑﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك اﻟﺑﯾﺋﺔ اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ واﻟﺗﺷرﯾﻌﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﻛم‬
‫اﻟﻧﺷﺎط اﻹﻗﺗﺻﺎدي ﻣﺛل اﻟﻘواﻧﯾن واﻷﻧظﻣﺔ اﻟﺻﺎدرة ﻋن اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ وﻗﺎﻧون اﻟﺷرﻛﺎت واﻟﺗﺟﺎرة واﻟﺗﺻﻔﯾﺔ وﻗواﻧﯾن‬
‫اﻟﺿرﯾﺑﺔ وﻏﯾرﻫﺎ‪ .‬ﻛذﻟك اﻷﻧظﻣﺔ واﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت ذات اﻟطﺑﯾﻌﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ واﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟرﻗﺎﺑﺔ واﻟﺗدﻗﯾق‬
‫اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﻲ وﻣﻌﺎﯾﯾر اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ واﻟدوﻟﯾﺔ اﻟﻣﻌﺗﻣدة‪ ،‬وﻏﯾرﻫﺎ‪ .‬وﺗرﺟﻊ أﻫﻣﯾﺔ ﻫذﻩ اﻟﻌواﻣل إﻟﻰ أن ﺗوﻓرﻫﺎ ﯾﺷﻛل‬
‫ﺑﯾﺋﺔ ﻣرﺟﻌﯾﺔ ﻗوﯾﺔ ﻟﺑﻧﺎء ﻧظﺎم ﺣوﻛﻣﺔ ﻣؤﺳﺳﯾﺔ ﺟﯾد‪.‬‬
‫‪ .5‬ﻣﻌﺎﯾﯾر وﻗواﻋد اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‬

‫ﻧظ ار ﻟﻺﻫﺗﻣﺎم اﻟﻣﺗزاﯾد ﺑﻣﻔﻬوم اﻟﺣوﻛﻣﺔ‪ ،‬ﻓﻘد ﺣرﺻت ﻋدﯾد ﻣن اﻟﻣؤﺳﺳﺎت ﻋﻠﻰ دراﺳﺔ ﻫذا اﻟﻣﻔﻬوم وﺗﺣﻠﯾﻠﻪ ووﺿﻊ‬
‫ﻣﻌﺎﯾﯾر ﻣﺣددة ﻟﺗطﺑﯾﻘﻪ‪ .‬وﺳﯾﺗم ﻓﻲ ﻫذا اﻟﺟزء اﻟﺗطرق ﻟﻠﻣﻌﺎﯾﯾر واﻟﻘواﻋد اﻟﺗﻲ وﺿﻌﺗﻬﺎ اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟدوﻟﯾﺔ ﻣﺛل ﻣﻧظﻣﺔ‬
‫اﻟﺗﻌﺎون اﻹﻗﺗﺻﺎدي واﻟﺗﻧﻣﯾﺔ ‪ ،OECD‬وﻣؤﺳﺳﺔ اﻟﺗﻣوﯾل اﻟدوﻟﯾﺔ ‪ ،IFC‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﺳﺗﻌراض أﻫم اﻟﻘواﻋد اﻟواردة‬
‫ﻓﻲ دﻟﯾل اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ اﻟﺻﺎدر ﻋن ﻫﯾﺋﺔ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻷردﻧﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ 1-5‬ﻣﻌﺎﯾﯾر ﻣﻧظﻣﺔ اﻟﺗﻌﺎون اﻹﻗﺗﺻﺎدي واﻟﺗﻧﻣﯾﺔ‬

‫ﻗﺎﻣت ﻣﻧظﻣﺔ اﻟﺗﻌﺎون اﻹﻗﺗﺻﺎدي واﻟﺗﻧﻣﯾﺔ ﺑﺎﻟﺗوﺻل إﻟﻰ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻣﻌﺎﯾﯾر اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﺣوﻛﻣﺔ ﻓﻲ ﻋﺎم‬
‫‪ ،1999‬ﻋﻠﻣﺎً ﺑﺄﻧﻬﺎ ﻗﺎﻣت ﺑﺗﻌدﯾﻠﻬﺎ ﻓﻲ ﻋﺎم ‪ ،2004‬وﺗﺗﻣﺛل ﻫذﻩ اﻟﻣﻌﺎﯾﯾر ﻓﻲ‪:‬‬
‫‪-300-‬‬
‫‪ .1‬ﺿﻣﺎن وﺟود أﺳﺎس ﻹطﺎر ﻓ ّﻌﺎل ﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺎت‪ :‬ﯾﺟب أن ﯾﺗﺿﻣن إطﺎر ﺣوﻛﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺎت ﻛﻼً ﻣن‬
‫ﺗﻌزﯾز ﺷﻔﺎﻓﯾﺔ اﻷﺳواق وﻛﻔﺎءﺗﻬﺎ‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﯾﺟب أن ﯾﻛون ﻣﺗﻧﺎﺳﻘﺎً ﻣﻊ أﺣﻛﺎم اﻟﻘﺎﻧون‪ ،‬وأن ﯾﺻﯾﻎ ﺑوﺿوح‬
‫ﺗﻘﺳﯾم اﻟﻣﺳؤوﻟﯾﺎت ﻓﯾﻣﺎ ﺑﯾن اﻟﺳﻠطﺎت اﻹﺷراﻓﯾﺔ واﻟﺗﻧظﯾﻣﯾﺔ واﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ‪.‬‬
‫ﺣﻔظ ﺣﻘوق ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪ :‬ﺗﺷﻣل ﻧﻘل ﻣﻠﻛﯾﺔ اﻷﺳﻬم‪ٕ ،‬واﺧﺗﯾﺎر ﻣﺟﻠس اﻹدارة‪ ،‬واﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻋﺎﺋد‬ ‫‪.2‬‬
‫اﻟﻔﻌﺎﻟﺔ ﻓﻲ إﺟﺗﻣﺎﻋﺎت اﻟﺟﻣﻌﯾﺔ‬
‫ﻓﻲ اﻷرﺑﺎح‪ ،‬وﻣراﺟﻌﺔ اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬وﺣق اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻓﻲ اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ ّ‬
‫اﻟﻌﺎﻣﺔ‪.‬‬
‫‪ .3‬اﻟﻣﻌﺎﻣﻠﺔ اﻟﻣﺗﺳﺎوﯾﺔ ﺑﯾن ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪ :‬ﺗﻌﻧﻰ اﻟﻣﺳﺎواة ﺑﯾن ﺣﻣﻠﺔ اﻷﺳﻬم داﺧل ﻛل ﻓﺋﺔ‪ ،‬وﺣﻘﻬم ﻓﻲ‬
‫اﻟدﻓﺎع ﻋن ﺣﻘوﻗﻬم اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ‪ ،‬واﻟﺗﺻوﯾت ﻓﻲ اﻟﺟﻣﻌﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻘ اررات اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ‪ ،‬وﻛذﻟك ﺣﻣﺎﯾﺗﻬم‬
‫ﻣن أي ﻋﻣﻠﯾﺎت إﺳﺗﺣواذ أو دﻣﺞ ﻣﺷﻛوك ﻓﯾﻬﺎ‪ ،‬أو ﻣن اﻹﺗﺟﺎر ﻓﻲ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟداﺧﻠﯾﺔ‪ ،‬وﻛذﻟك ﺣﻘﻬم‬
‫ﻓﻲ اﻹطﻼع ﻋﻠﻰ ﻛﺎﻓﺔ اﻟﻣﻌﺎﻣﻼت ﻣﻊ أﻋﺿﺎء ﻣﺟﻠس اﻹدارة أو اﻟﻣدﯾرﯾن اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﯾن‪.‬‬
‫‪ .4‬دور أﺻﺣﺎب اﻟﻣﺻﺎﻟﺢ ﻓﻲ أﺳﺎﻟﯾب ﻣﻣﺎرﺳﺔ ﺳﻠطﺎت اﻹدارة ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ‪ :‬وﺗﺷﻣل اﺣﺗرام ﺣﻘوﻗﻬم اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ‪،‬‬
‫اﻟﻔﻌﺎﻟﺔ ﻓﻲ اﻟرﻗﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ‪،‬‬
‫واﻟﺗﻌوﯾض ﻋن أي إﻧﺗﻬﺎك ﻟﺗﻠك اﻟﺣﻘوق‪ ،‬وﻛذﻟك آﻟﯾﺎت ﻣﺷﺎرﻛﺗﻬم ّ‬
‫وﺣﺻوﻟﻬم ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣطﻠوﺑﺔ‪ .‬وﯾﻘﺻد ﺑﺄﺻﺣﺎب اﻟﻣﺻﺎﻟﺢ اﻟﺑﻧوك واﻟﻌﺎﻣﻠﯾن وﺣﻣﻠﺔ اﻟﺳﻧدات‬
‫واﻟﻣوردﯾن واﻟﻌﻣﻼء‪.‬‬
‫‪ .5‬اﻹﻓﺻﺎح واﻟﺷﻔﺎﻓﯾﺔ‪ :‬وﺗﺗﻧﺎول اﻹﻓﺻﺎح ﻋن اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻬﺎﻣﺔ ودور ﻣراﻗب اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت‪ ،‬واﻹﻓﺻﺎح ﻋن‬
‫ﻣﻠﻛﯾﺔ اﻟﻧﺳﺑﺔ اﻟﻌظﻣﻰ ﻣن اﻷﺳﻬم‪ ،‬واﻹﻓﺻﺎح اﻟﻣﺗﻌﻠق ﺑﺄﻋﺿﺎء ﻣﺟﻠس اﻹدارة واﻟﻣدﯾرﯾن اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﯾن‪ .‬وﯾﺗم‬
‫اﻹﻓﺻﺎح ﻋن ﻛل ﺗﻠك اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ﺑطرﯾﻘﺔ ﻋﺎدﻟﺔ ﺑﯾن ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن وأﺻﺣﺎب اﻟﻣﺻﺎﻟﺢ ﻓﻲ اﻟوﻗت‬
‫اﻟﻣﻧﺎﺳب ودون ﺗﺄﺧﯾر‪.‬‬
‫‪ .6‬ﻣﺳؤوﻟﯾﺎت ﻣﺟﻠس اﻹدارة‪ :‬وﺗﺷﻣل ﻫﯾﻛل ﻣﺟﻠس اﻹدارة وواﺟﺑﺎﺗﻪ اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ‪ ،‬وﻛﯾﻔﯾﺔ إﺧﺗﯾﺎر أﻋﺿﺎﺋﻪ‬
‫وﻣﻬﺎﻣﻪ اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ‪ ،‬ودورﻩ ﻓﻲ اﻹﺷراف ﻋﻠﻰ اﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ 2-5‬ﻣﻌﺎﯾﯾر ﻣؤﺳﺳﺔ اﻟﺗﻣوﯾل اﻟدوﻟﯾﺔ‬

‫وﺿﻌت ﻣؤﺳﺳﺔ اﻟﺗﻣوﯾل اﻟدوﻟﯾﺔ اﻟﺗﺎﺑﻌﺔ ﻟﻠﺑﻧك اﻟدوﻟﻲ ﻓﻲ ﻋﺎم ‪ 2003‬ﻣوﺟﻬﺎت وﻗواﻋد وﻣﻌﺎﯾﯾر ﻋﺎﻣﺔ ﺗراﻫﺎ‬
‫أﺳﺎﺳﯾﺔ ﻟدﻋم اﻟﺣوﻛﻣﺔ ﻓﻲ اﻟﻣؤﺳﺳﺎت ﻋﻠﻰ ﺗﻧوﻋﻬﺎ‪ ،‬ﺳواء ﻛﺎﻧت ﻣﺎﻟﯾﺔ أو ﻏﯾر ﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬وذﻟك ﻋﻠﻰ ﻣﺳﺗوﯾﺎت‬
‫أرﺑﻌﺔ ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬اﻟﻣﻣﺎرﺳﺎت اﻟﻣﻘﺑوﻟﺔ ﻟﻠﺣﻛم اﻟﺟﯾد‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺧطوات إﺿﺎﻓﯾﺔ ﻟﺿﻣﺎن اﻟﺣﻛم اﻟﺟﯾد اﻟﺟدﯾد‪.‬‬
‫‪ .3‬إﺳﻬﺎﻣﺎت أﺳﺎﺳﯾﺔ ﻟﺗﺣﺳﯾن اﻟﺣﻛم اﻟﺟﯾد ﻣﺣﻠﯾﺎً‪.‬‬
‫‪ .4‬اﻟﻘﯾﺎدة‪.‬‬
‫‪-301-‬‬
‫‪ 3-5‬اﻟﻣﻌﺎﯾﯾر واﻟﻘواﻋد اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻣدرﺟﺔ ﻓﻲ ﺑورﺻﺔ ﻋﻣﺎن‬
‫ﺗم إﻋداد ﻫذا اﻟدﻟﯾل اﻟذي ﯾﺣﺗوي ﻋﻠﻰ ﻗواﻋد اﻟﺣوﻛﻣﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻣدرﺟﺔ ﻓﻲ اﻟﺑورﺻﺔ‪ ،‬واﻟﺗﻲ ﺗﻬدف إﻟﻰ‬
‫وﺿﻊ إطﺎر واﺿﺢ ﯾﻧظم اﻟﻌﻼﻗﺎت واﻹدارة ﻓﯾﻬﺎ‪ ،‬وﯾﺣدد اﻟﺣﻘوق واﻟواﺟﺑﺎت واﻟﻣﺳؤوﻟﯾﺎت ﺑﻣﺎ ﯾﺣﻘق أﻫداف اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫وﻏﺎﯾﺎﺗﻬﺎ وﯾﺣﻔظ ﺣﻘوق اﻷطراف ذوي اﻟﻣﺻﺎﻟﺢ اﻟﻣرﺗﺑطﺔ ﺑﻬﺎ‪ .‬وﺗﺳﺗﻧد ﻫذﻩ اﻟﻘواﻋد ﺑﺷﻛل أﺳﺎﺳﻲ إﻟﻰ ﻋدد ﻣن‬
‫اﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت ﻣن أﻫﻣﻬﺎ ﻗﺎﻧون اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت اﻟﺻﺎدرة ﺑﻣﻘﺗﺿﺎﻩ وﻗﺎﻧون اﻟﺷرﻛﺎت واﻟﻣﺑﺎدئ اﻟدوﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ‬
‫وﺿﻌﺗﻬﺎ ﻣﻧظﻣﺔ اﻟﺗﻌﺎون اﻹﻗﺗﺻﺎدي واﻟﺗﻧﻣﯾﺔ )‪.(OECD‬‬
‫وﻗد ﺗﻘرر أن ﯾﻛون ﺗطﺑﯾق ﻫذﻩ اﻟﻘواﻋد ﻓﻲ اﻟﺑداﯾﺔ ﻣن ﺧﻼل أﺳﻠوب اﻹﻟﺗزام أو ﺗﻔﺳﯾر ﻋدم اﻹﻟﺗزام واﻟذي ﯾﻌﻧﻲ أن‬
‫ﺗﻠﺗزم اﻟﺷرﻛﺎت ﺑﺎﻟﻘواﻋد اﻟواردة ﻓﻲ اﻟدﻟﯾل‪ ،‬وﻓﻲ ﺣﺎل ﻟم ﯾﺗم اﻹﻟﺗزام ﺑﺄي ﻣن اﻟﻘواﻋد اﻟواردة ﻓﯾﻪ ﻋدا ﺗﻠك اﻟﺗﻲ‬
‫إﺳﺗﻧدت إﻟﻰ ﻧص ﻗﺎﻧوﻧﻲ ﻣﻠزم‪ ،‬ﻓﻼ ﺑد ﻣن ﺗوﺿﯾﺢ اﻷﺳﺑﺎب اﻟﺗﻲ أدت إﻟﻰ ﻋدم اﻹﻟﺗزام ﺑﻬذﻩ اﻟﻘﺎﻋدة‪ ،‬وذﻟك ﺑﺷﻛل‬
‫واﺿﺢ ﻓﻲ اﻟﺗﻘرﯾر اﻟﺳﻧوي ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ .‬وﯾﻬدف إﺗﺑﺎع ﻫذا اﻷﺳﻠوب إﻟﻰ ﻣﻧﺢ اﻟﺷرﻛﺎت ﻣروﻧﺔ ﻓﻲ اﻟﺗطﺑﯾق ووﻗﺗﺎً ﻛﺎﻓﯾﺎً‬
‫ﻟﻠﺗﻛﯾف ﻣﻊ ﻣﺗطﻠﺑﺎت ﻗواﻋد اﻟﺣوﻛﻣﺔ ﺑﻣﺎ ﯾﻌزز اﻟوﻋﻲ ﺑﻬذﻩ اﻟﻘواﻋد وﻣن ﺛم اﻹﻟﺗزام اﻟﻛﺎﻣل ﺑﻬﺎ ﺑﺷﻛل ﻣﺗدرج‪ .‬وﻟﻠﻣزﯾد‬
‫ﻣن اﻟﺗﻔﺎﺻﯾل ﻋن ﻫذﻩ اﻟﻘواﻋد ﯾﻣﻛن اﻟﻌودة ﻟﻠﻣﻠﺣق رﻗم )‪ (1‬واﻟذي ﯾﺳﺗﻌرﺿﻬﺎ ﺑﺎﻟﺗﻔﺻﯾل‪.‬‬
‫أوﻻً‪ :‬ﻣﺟﻠس اﻹدارة‪:‬‬
‫أ( ﺧﺻﺎﺋص ﻣﺟﻠس إدا رة اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‬
‫أن ﯾﺗم إﻧﺗﺧﺎب ﻣﺟﻠس إدارة اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن ﻗﺑل اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ أن ﯾﻛون ﻋﻠﻰ اﻷﻗل ﺛﻠث أﻋﺿﺎء‬ ‫‪.1‬‬
‫اﻟﻣﺟﻠس أﻋﺿﺎء ﻣﺳﺗﻘﻠﯾن‪ .‬واﻟﻌﺿو اﻟﻣﺳﺗﻘل ﻫو ﻋﺿو ﻣﺟﻠس اﻹدارة اﻟذي ﻻ ﺗرﺑطﻪ ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ أو ﺑﺄي‬
‫ﻣن ﻣوظﻔﻲ اﻹدارة اﻟﻌﻠﯾﺎ ﻓﯾﻬﺎ أو ﺑﺷرﻛﺎﺗﻬﺎ اﻟﺣﻠﯾﻔﺔ أو ﺑﻣدﻗق ﺣﺳﺎﺑﺎﺗﻬﺎ أي ﻣﺻﻠﺣﺔ ﻣﺎدﯾﺔ أو أي ﻋﻼﻗﺔ‪.‬‬
‫وﻫذا اﻟﺷرط ﺿروري ﺣﺗﻰ ﯾﺗم ﺗﺟﻧب أي ﺷﺑﻬﺔ ﺗﺗﻌﻠق ﺑﺎﻟﻣﻧﻔﻌﺔ ﻟذﻟك اﻟﻌﺿو ﻗد ﺗؤدي ﻟﻠﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ ﻗ ارراﺗﻪ‬
‫أو إﺳﺗﻐﻼﻟﻪ ﻟﻣﻧﺻﺑﻪ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ﯾﺟب أن ﯾﻣﺛل ﻣﺟﻠس اﻹدارة ﻛﺎﻓﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن وﻋﻠﯾﻪ ﺑذل اﻟﻌﻧﺎﯾﺔ اﻟﻣﻬﻧﯾﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻓﻲ إدارة اﻟﺷرﻛﺔ‬ ‫‪.2‬‬
‫وﺗﺧﺻﯾص اﻟوﻗت اﻟﻼزم ﻟﻠﻘﯾﺎم ﺑﻌﻣﻠﻪ ﺑﻛل ﻧزاﻫﺔ وﺷﻔﺎﻓﯾﺔ ﺑﻣﺎ ﯾﺣﻘق ﻣﺻﻠﺣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ وأﻫداﻓﻬﺎ وﻏﺎﯾﺎﺗﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻻ ﯾﺟوز اﻟﺟﻣﻊ ﺑﯾن ﻣﻧﺻب رﺋﯾس ﻣﺟﻠس اﻹدارة وأي ﻣﻧﺻب ﺗﻧﻔﯾذي آﺧر ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وﻻ ﯾﺟوز ﻟﻌﺿو‬ ‫‪.3‬‬
‫ﻣﺟﻠس اﻹدارة أن ﯾﻛون ﻋﺿواً أو ﻣﻣﺛﻼً ﻟﻌﺿو ﻓﻲ ﻣﺟﻠس إدارة ﺷرﻛﺔ أﺧرى ﻣﺷﺎﺑﻬﺔ أو ﻣﻧﺎﻓﺳﺔ ﻟﻬﺎ ﻓﻲ‬
‫أﻋﻣﺎﻟﻬﺎ أو ﻣﻣﺎﺛﻠﺔ ﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﻏﺎﯾﺎﺗﻬﺎ‪ ،‬وﻓﻲ ﺟﻣﯾﻊ اﻷﺣوال ﻻ ﯾﺟوز ﻟﻠﺷﺧص اﻟطﺑﯾﻌﻲ اﻟﺟﻣﻊ ﺑﯾن ﻋﺿوﯾﺔ‬
‫ﻣﺟﺎﻟس إدارة أﻛﺛر ﻣن ﺧﻣس ﺷرﻛﺎت‪ ،‬ﺑﺻﻔﺗﻪ اﻟﺷﺧﺻﯾﺔ أو ﺑﺻﻔﺗﻪ ﻣﻣﺛﻼً ﻟﻠﺷﺧص اﻹﻋﺗﺑﺎري‪.‬‬
‫ﻋﻠﻰ ﻣﺟﻠس اﻹدارة اﻟﺗﺄﻛد ﻣن ﺗواﻓر اﻟﻛﻔﺎءة واﻟﺧﺑرة اﻹدارﯾﺔ واﻟﻔﻧﯾﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻓﻲ أﺷﺧﺎص اﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ‬ ‫‪.4‬‬
‫ﻟﻠﻘﯾﺎم ﺑﺎﻟﻣﻬﺎم اﻟﻣوﻛﻠﺔ إﻟﯾﻬم‪.‬‬
‫ﻋﻠﻰ ﻣﺟﻠس إدارة اﻟﺷرﻛﺔ أو اﻟﻣدﯾر اﻟﻌﺎم ﻟﻠﺷرﻛﺔ أو ﻣدﻗق ﺣﺳﺎﺑﺎﺗﻬﺎ اﻟﺧﺎرﺟﻲ ﺗﺑﻠﯾﻎ اﻟﺟﻬﺎت اﻟرﻗﺎﺑﯾﺔ‬ ‫‪.5‬‬
‫اﻟﻣﻌﻧﯾﺔ ﻓﻲ ﺣﺎل وﻗوع أي ﻣﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫أ‪ -‬إذا ﺗﻌرﺿت اﻟﺷرﻛﺔ ﻷوﺿﺎع ﻣﺎﻟﯾﺔ أو إدارﯾﺔ ﺳﯾﺋﺔ أو ﺗﻌرﺿت ﻟﺧﺳﺎﺋر ﺟﺳﯾﻣﺔ ﺗؤﺛر ﻓﻲ ﺣﻘوق‬
‫اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن أو ﻓﻲ ﺣﻘوق اﻟداﺋﻧﯾن‪.‬‬
‫‪-302-‬‬
‫ب‪ -‬ﻗﯾﺎم ﻣﺟﻠس إدارﺗﻬﺎ أو أي ﻣن أﻋﺿﺎء اﻟﻣﺟﻠس أو ﻣدﯾرﻫﺎ اﻟﻌﺎم ﺑﺎﺳﺗﻐﻼل ﺻﻼﺣﯾﺎﺗﻪ وﻣرﻛزﻩ ﺑﺄي‬
‫ﺻورة ﻛﺎﻧت ﻟﺗﺣﻘق ﻟﻪ أو ﻟﻐﯾرﻩ أي ﻣﻧﻔﻌﺔ ﺑطرﯾﻘﺔ ﻏﯾر ﻣﺷروﻋﺔ‪.‬‬
‫ج‪ -‬ﻗﯾﺎم ﻣﺟﻠس إدارﺗﻬﺎ أو ﻣدﯾرﻫﺎ اﻟﻌﺎم ﺑﺄي ﻋﻣل ﯾﻧطوي ﻋﻠﻰ ﺗﻼﻋب أو ﯾﻌﺗﺑر إﺧﺗﻼﺳﺎً أو إﺣﺗﯾﺎﻻً أو‬
‫ﺗزوﯾر أو إﺳﺎءة إﺋﺗﻣﺎن‪.‬‬
‫اً‬
‫ب( ﻣﻬﺎم وﻣﺳؤوﻟﯾﺎت ﻣﺟﻠس اﻹدارة‬

‫وﺿﻊ اﻹﺳﺗراﺗﯾﺟﯾﺎت واﻟﺳﯾﺎﺳﺎت واﻟﺧطط واﻹﺟ ارءات اﻟﺗﻲ ﻣن ﺷﺄﻧﻬﺎ ﺗﺣﻘﯾق ﻣﺻﻠﺣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ وأﻫداﻓﻬﺎ‬ ‫‪.1‬‬
‫وﺗﻌظﯾم ﺣﻘوق ﻣﺳﺎﻫﻣﯾﻬﻣﺎ وﺧدﻣﺔ اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ اﻟﻣﺣﻠﻲ‪.‬‬
‫وﺿﻊ اﻹﺟراءات اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﺿﻣﺎن ﺣﺻول ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻋﻠﻰ ﺣﻘوﻗﻬم وﻣﻌﺎﻣﻠﺗﻬم ﺑﺷﻛل ﯾﺣﻘق اﻟﻌداﻟﺔ‬ ‫‪.2‬‬
‫واﻟﻣﺳﺎواة دون ﺗﻣﯾﯾز‪.‬‬
‫وﺿﻊ ﺳﯾﺎﺳﺔ إدارة اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﻗد ﺗواﺟﻬﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬ ‫‪.3‬‬
‫ﺗﻧظﯾم اﻷﻣور اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ واﻹدارﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺑﻣوﺟب أﻧظﻣﺔ داﺧﻠﯾﺔ ﺧﺎﺻﺔ‪.‬‬ ‫‪.4‬‬
‫وﺿﻊ ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻹﻓﺻﺎح واﻟﺷﻔﺎﻓﯾﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ وﻣﺗﺎﺑﻌﺔ ﺗطﺑﯾﻘﻬﺎ‪ ،‬ووﺿﻊ ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗﻔوﯾض واﺿﺣﺔ ﻓﻲ‬ ‫‪.5‬‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﯾﺣدد ﺑﻣوﺟﺑﻬﺎ اﻷﺷﺧﺎص اﻟﻣﻔوﺿﯾن وﺣدود اﻟﺻﻼﺣﯾﺎت اﻟﻣﻔوﺿﺔ ﻟﻬم‪.‬‬
‫ﺗﻌﯾﯾن اﻟﻣدﯾر اﻟﻌﺎم ٕواﻧﻬﺎء ﺧدﻣﺎﺗﻪ‪ ،‬وﺗﺣدﯾد ﻣﻬﺎم وﺻﻼﺣﯾﺎت اﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬ ‫‪.6‬‬
‫ﺗﺣﻘﯾق اﻟرﻗﺎﺑﺔ اﻟداﺧﻠﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﺳﯾر اﻟﻌﻣل ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﻣراﺟﻌﺔ وﺗﻘﯾﯾم أداء اﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‬ ‫‪.7‬‬
‫وﻣدى ﺗطﺑﯾﻘﻬﺎ ﻟﻺﺳﺗراﺗﯾﺟﯾﺎت واﻟﺳﯾﺎﺳﺎت واﻟﺧطط واﻹﺟراءات اﻟﻣوﺿوﻋﺔ‪.‬‬
‫إﻋﺗﻣﺎد أﺳس ﻣﻧﺢ اﻟﺣواﻓز واﻟﻣﻛﺎﻓﺂت واﻟﻣزاﯾﺎ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺄﻋﺿﺎء ﻣﺟﻠس اﻹدارة واﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ‪ ،‬ﺑﻣﺎ‬ ‫‪.8‬‬
‫ﯾﺳﺎﻋد ﻋﻠﻰ ﺗﺣﻘﯾق ﻣﺻﻠﺣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ وأﻫداﻓﻬﺎ وﻏﺎﯾﺎﺗﻬﺎ‪.‬‬
‫وﺿﻊ ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗﻧظم اﻟﻌﻼﻗﺔ ﻣﻊ اﻷطراف ذوي اﻟﻣﺻﺎﻟﺢ ﺑﻣﺎ ﯾﺿﻣن ﺗﻧﻔﯾذ إﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺟﺎﻫﻬم وﺣﻔظ‬ ‫‪.9‬‬
‫ﺣﻘوﻗﻬم وﺗوﻓﯾر اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻬم ٕواﻗﺎﻣﺔ ﻋﻼﻗﺎت ﺟﯾدة ﻣﻌﻬم‪.‬‬
‫‪ .10‬ﯾﺟب أن ﯾﺷﻛل ﻣﺟﻠس اﻹدارة اﻟﻠﺟﻧﺗﯾن اﻟداﺋﻣﺗﯾن اﻟﺗﺎﻟﯾﺗﯾن ﻣن أﻋﺿﺎء ﻣﺟﻠس اﻹدارة ﻏﯾر اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﯾن‪،‬‬
‫وﻫم اﻷﻋﺿﺎء اﻟذﯾن ﻻ ﯾﻛوﻧون ﻣوظﻔﯾن ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ أو ﯾﺗﻘﺎﺿوا راﺗﺑﺎً ﻣﻧﻬﺎ‪:‬‬
‫ﻟﺟﻧﺔ اﻟﺗدﻗﯾق‪ ،‬وﺗﻛون ﻣﻬﺎﻣﻬﺎ وﻓق ﻣﺎ ﻫو وارد ﻓﻲ ﻓﺻل اﻹﻓﺻﺎح واﻟﺷﻔﺎﻓﯾﺔ‪.‬‬ ‫)أ(‬
‫)ب( ﻟﺟﻧﺔ اﻟﺗرﺷﯾﺣﺎت واﻟﻣﻛﺎﻓﺂت‪ ،‬وﺗﻛون ﻣﻬﺎﻣﻬﺎ اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ اﻟﺗﺄﻛد ﻣن اﺳﺗﻘﻼﻟﯾﺔ اﻷﻋﺿﺎء اﻟﻣﺳﺗﻘﻠﯾن‪،‬‬
‫ٕواﻋداد اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﻣﻧﺢ اﻟﻣﻛﺎﻓﺂت واﻟﻣزاﯾﺎ واﻟﺣواﻓز واﻟرواﺗب ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﺗﺣدﯾد إﺣﺗﯾﺎﺟﺎت‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن اﻟﻛﻔﺎءات وأﺳس إﺧﺗﯾﺎرﻫم‪ٕ ،‬واﻋداد اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﻣوارد اﻟﺑﺷرﯾﺔ واﻟﺗدرﯾب‪.‬‬
‫ﺛﺎﻧﯾﺎً‪ :‬ﺿﻣﺎن ﺣﻘوق اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‬

‫ﺗﺗﺧذ اﻟﺷرﻛﺔ اﻹﺟراءات اﻟﻣﻧﺎﺳﺑﺔ ﻟﺿﻣﺎن ﺣﺻول اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻋﻠﻰ ﺣﻘوﻗﻬم ﺑﻣﺎ ﯾﺣﻘق اﻟﻌداﻟﺔ واﻟﻣﺳﺎواة دون‬
‫ﺗﻣﯾﯾز‪ ،‬وﻫذﻩ اﻟﺣﻘوق ﻫﻲ‪:‬‬
‫أ( اﻟﺣﻘوق اﻟﻌﺎﻣﺔ‪ :‬وﻣن أﻫﻣﻬﺎ‪:‬‬
‫‪-303-‬‬
‫‪ .1‬إﺣﺗﻔﺎظ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺳﺟﻼت ﺧﺎﺻﺔ ﺑﻣﻠﻛﯾﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺗﺗﺿﻣن اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﻣﺳﺎﻫﻣﺗﻬم‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺣق اﻟﻣﺳﺎﻫم ﻓﻲ اﻹطﻼع ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت واﻟوﺛﺎﺋق اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت‬
‫اﻟﻣﻔﺻﺢ ﻋﻧﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .3‬اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ واﻟﺗﺻوﯾت ﻓﻲ إﺟﺗﻣﺎع اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ واﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻷرﺑﺎح اﻟﺳﻧوﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .4‬أوﻟوﯾﺔ اﻹﻛﺗﺗﺎب ﻓﻲ أﯾﺔ إﺻدارات ﺟدﯾدة ﻣن اﻷﺳﻬم ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻗﺑل طرﺣﻬﺎ ﻟﻠﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن اﻵﺧرﯾن‪.‬‬
‫‪ .5‬إﻗﺎﻣﺔ دﻋوى ﻗﺿﺎﺋﯾﺔ ﻓﻲ ﻣواﺟﻬﺔ ﻣﺟﻠس اﻹدارة أو أي ﻣن أﻋﺿﺎﺋﻪ أو ﻓﻲ ﻣواﺟﻬﺔ اﻟﻣدﯾر اﻟﻌﺎم ﻟﻠﺷرﻛﺔ أو‬
‫أي ﻣوظف ﻓﯾﻬﺎ ﯾطﺎﻟب ﻓﯾﻬﺎ ﺑﺎﻟﺗﻌوﯾض ﻋﻣﺎ ﻟﺣﻘﻪ ﻣن ﺿرر ﻧﺗﯾﺟﺔ إﻓﺷﺎء اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ذات اﻟطﺑﯾﻌﺔ اﻟﺳرﯾﺔ‬
‫ب( اﻟﺣﻘوق ﺿﻣن ﺻﻼﺣﯾﺎت اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‪ :‬ﺗﺗﻣﺗﻊ اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﺑﺻﻼﺣﯾﺎت واﺳﻌﺔ‪ ،‬وﺧﺻوﺻﺎً ﺻﻼﺣﯾﺔ إﺗﺧﺎذ‬
‫اﻟﻘ اررات اﻟﺗﻲ ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ ﻣﺳﺗﻘﺑل اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺷﻛل ﻣﺑﺎﺷر‪ ،‬وﻣن أﻫﻣﻬﺎ ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﻣﻧﺎﻗﺷﺔ ﻣﺟﻠس اﻹدارة ﺣول أداء اﻟﺷرﻛﺔ وﺧطﺗﻪ ﻟﻠﻔﺗرة اﻟﻘﺎدﻣﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬إﻧﺗﺧﺎب أﻋﺿﺎء ﻣﺟﻠس اﻹدارة ٕواﻧﺗﺧﺎب ﻣدﻗق اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺧﺎرﺟﻲ‪.‬‬
‫‪ .3‬اﻟﻣﺻﺎدﻗﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .4‬ﺗﻌدﯾل ﻋﻘد اﻟﺗﺄﺳﯾس واﻟﻧظﺎم اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ وﺧﺻوﺻﺎً ﻣﺎ ﯾﺗﻌﻠق ﺑﺗﻐﯾﯾر ﻏﺎﯾﺎﺗﻬﺎ اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .5‬اﻷﻣور اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑدﻣﺞ اﻟﺷرﻛﺔ أو إﻧدﻣﺎﺟﻬﺎ أو ﺗﺻﻔﯾﺗﻬﺎ أو زﯾﺎدة رأس ﻣﺎﻟﻬﺎ أو ﺗﺧﻔﯾﺿﻪ‪.‬‬
‫‪ .6‬إﻗﺎﻟﺔ ﻣﺟﻠس اﻹدارة أو رﺋﯾﺳﻪ أو أﺣد أﻋﺿﺎﺋﻪ‪.‬‬
‫ﺛﺎﻟﺛﺎً‪ :‬ﺿﻣﺎن اﻹﻓﺻﺎح واﻟﺷﻔﺎﻓﯾﺔ‬

‫ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ أن ﺗوﻓر ﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻹﻓﺻﺎح ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن واﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﺑﺻورة دﻗﯾﻘﺔ وواﺿﺣﺔ وﻏﯾر ﻣﺿﻠﻠﺔ وﻓﻲ‬
‫اﻷوﻗﺎت اﻟﻣﺣددة‪ ،‬ﻣﻣﺎ ﯾﻣﻛﻧﻬم ﻣن إﺗﺧﺎذ ﻗ ارراﺗﻬم‪ .‬ﻛﻣﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ أن ﺗﻔﺻﺢ ﻋن ﺳﯾﺎﺳﺎﺗﻬﺎ وﺑراﻣﺟﻬﺎ ﺗﺟﺎﻩ‬
‫اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ اﻟﻣﺣﻠﻲ واﻟﺑﯾﺋﺔ‪.‬‬
‫أ( ﻣﻬﺎم ﻟﺟﻧﺔ اﻟﺗدﻗﯾق‬

‫ﺗﺗوﻟﻰ اﻟﻠﺟﻧﺔ ﻣﻬﻣﺔ اﻹﺷراف واﻟرﻗﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ أﻋﻣﺎل اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ واﻟرﻗﺎﺑﺔ واﻟﺗدﻗﯾق ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك‪:‬‬
‫‪ .1‬ﻣﻧﺎﻗﺷﺔ اﻷﻣور اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺗرﺷﯾﺢ ﻣدﻗق اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺧﺎرﺟﻲ واﻟﺗﺄﻛد ﻣن إﺳﺗﻘﻼﻟﯾﺗﻪ ٕواﺳﺗﯾﻔﺎﺋﻪ ﻟﻠﺷروط‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺑﺣث ﻛل ﻣﺎ ﯾﺗﻌﻠق ﺑﻌﻣل ﻣدﻗق اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺧﺎرﺟﻲ ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك ﻣﻼﺣظﺎﺗﻪ وﻣﻘﺗرﺣﺎﺗﻪ وﺗﺣﻔظﺎﺗﻪ وﻣﺗﺎﺑﻌﺔ‬
‫ﻣدى إﺳﺗﺟﺎﺑﺔ إدارة اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻬﺎ وﺗﻘدﯾم اﻟﺗوﺻﯾﺎت ﺑﺷﺄﻧﻬﺎ إﻟﻰ ﻣﺟﻠس اﻹدارة‪.‬‬
‫‪ .3‬دراﺳﺔ اﻟﺗﻘﺎرﯾر اﻟدورﯾﺔ ﻗﺑل ﻋرﺿﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﻣﺟﻠس اﻹدارة وﺗﻘدﯾم اﻟﺗوﺻﯾﺎت ﺑﺷﺄﻧﻬﺎ ﻣﻊ اﻟﺗرﻛﯾز ﻋﻠﻰ أي‬
‫ﺗﻐﯾﯾر ﻓﻲ اﻟﺳﯾﺎﺳﺎت اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ اﻟﻣﺗﺑﻌﺔ‪ ،‬أو أي ﺗﻐﯾﯾر ﯾط أر ﻋﻠﻰ ﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺷرﻛﺔ ﺟراء ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﺗدﻗﯾق أو‬
‫ﻧﺗﯾﺟﺔ ﻟﻣﻘﺗرﺣﺎت ﻣدﻗق اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺧﺎرﺟﻲ‪.‬‬
‫‪ .4‬دراﺳﺔ وﺗﻘﯾﯾم إﺟراءات اﻟرﻗﺎﺑﺔ واﻟﺗدﻗﯾق اﻟداﺧﻠﻲ واﻟﺗوﺻﯾﺔ ﻟﻣﺟﻠس اﻹدارة ﻓﯾﻣﺎ ﯾﺗﻌﻠق ﺑﺎﻷﻣور اﻟﻣرﺗﺑطﺔ‬
‫ﺑﺈﺟراءات اﻟرﻗﺎﺑﺔ واﻟﺗدﻗﯾق اﻟداﺧﻠﻲ وﻋﻣل اﻟﻣدﻗق اﻟداﺧﻠﻲ‪.‬‬
‫‪-304-‬‬
‫‪ .5‬اﻟﺗﺄﻛد ﻣن ﻋدم وﺟود أي ﺗﺿﺎرب ﻓﻲ اﻟﻣﺻﺎﻟﺢ ﻗد ﯾﻧﺟم ﻋن ﻗﯾﺎم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻌﻘد اﻟﺻﻔﻘﺎت أو إﺑرام اﻟﻌﻘود أو‬
‫اﻟدﺧول ﻓﻲ اﻟﻣﺷروﻋﺎت ﻣﻊ اﻷطراف ذوي اﻟﻌﻼﻗﺔ‪.‬‬
‫ب( ﻣدﻗق اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺧﺎرﺟﻲ‬

‫ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ إﺗﺧﺎذ اﻹﺟراءات اﻟﻣﻧﺎﺳﺑﺔ ﻟﻠﺗﺄﻛد ﻣن أن ﻻ ﯾﻛون ﻣدﻗق ﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺧﺎرﺟﻲ ﻣؤﺳﺳﺎً أو‬
‫ﻣﺳﺎﻫﻣﺎً أو ﻋﺿواً ﻓﻲ ﻣﺟﻠس إدارﺗﻬﺎ‪ ،‬أو أن ﯾﻛون ﺷرﯾﻛﺎً ﻷي ﻋﺿو ﻣن أﻋﺿﺎء اﻟﻣﺟﻠس أو ﻣوظﻔﺎً ﻟدﯾﻪ‪،‬‬
‫وأن ﻻ ﯾﻘوم ﺑﺄﯾﺔ أﻋﻣﺎل إﺿﺎﻓﯾﺔ أﺧرى ﻟﺻﺎﻟﺢ اﻟﺷرﻛﺔ ﻛﺗﻘدﯾم اﻹﺳﺗﺷﺎرات اﻹدارﯾﺔ واﻟﻔﻧﯾﺔ‪ ،‬وأن ﯾﺗﻣﺗﻊ اﻟﻣدﻗق‬
‫ﺑﺎﻹﺳﺗﻘﻼﻟﯾﺔ واﻟﺣﯾﺎدﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .6‬ﻣﺑﺎدئ اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‬

‫إن اﻟﻬدف اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻣن ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺗطﺑﯾق ﻣﺟﻣوﻋﺔ اﻟﻘواﻋد واﻟﺿواﺑط اﻟﺗﻲ ﺗﻧﺎدي ﺑﻬﺎ اﻟﺣوﻛﻣﺔ ﻫو ﺗﺣﻘﯾق اﻟﺷﻔﺎﻓﯾﺔ‬
‫واﻟﻌداﻟﺔ وﻣﻧﺢ ﺣق ﻣﺳﺎءﻟﺔ إدارة اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﻛﻣﺎ أن ﻫذﻩ اﻟﻘواﻋد ﺗؤﻛد ﻋﻠﻰ أﻫﻣﯾﺔ اﻹﻟﺗزام ﺑﺎﻷﻧظﻣﺔ واﻟﻘواﻧﯾن اﻟﻣﻌﻣول‬
‫ﺑﻬﺎ ﻓﻲ اﻟدوﻟﺔ‪ .‬وﯾﻣﻛن ﺻﯾﺎﻏﺔ اﻟﻣﺑﺎدئ اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻘوم ﻋﻠﯾﻬﺎ اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﺣﻣﺎﯾﺔ ﺣﻘوق اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪ :‬ﻻ ﺑد أن ﯾﻬدف أي ﻧظﺎم ﻟﻠﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ﻟﺣﻣﺎﯾﺔ ﺣﻘوق‬
‫اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻋﺗﺑﺎر أﻧﻬم أﺻﺣﺎب اﻟﺷرﻛﺔ وﻧﺟﺎح اﻟﺷرﻛﺔ أو ﻓﺷﻠﻬﺎ ﺳﯾؤﺛر ﻋﻠﯾﻬم ﺑﺷﻛل ﻣﺑﺎﺷر‪.‬‬
‫وﻣن ﻫﻧﺎ وﺗﺷﻣل إﻣﻛﺎﻧﯾﺔ ﻧﻘل ﻣﻠﻛﯾﺔ اﻷﺳﻬم واﻟﺣﻔظ اﻷﻣﯾن ﻟﻬﺎ‪ ،‬إﻧﺗﺧﺎب ﻣﺟﻠس اﻹدارة واﻟﺗﺻوﯾت ﻋﻠﻰ ﺣرﯾﺔ‬
‫اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻋواﺋد اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺗﺣﻘﻘﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ وﻣراﺟﻌﺔ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت واﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺧﻼل اﻟﺳﻧﺔ‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﺣق اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻓﻲ ﻣﺣﺎﺳﺑﺔ اﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ ﻓﻲ أي ﻟﺣظﺔ وﺻوﻻً إﻟﻰ اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ ﺑﻔﺎﻋﻠﯾﺔ‬
‫ﻓﻲ إﺟﺗﻣﺎﻋﺎت اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻋﻧد ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﺳﻧﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺣﻣﺎﯾﺔ ﺣﻘوق اﻷطراف اﻷﺧرى ذات اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ‪ :‬ﻧظ اًر ﻟﺗﻌدد اﻷطراف ذات اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ ﻣن ﻋﺎﻣﻠﯾن‬
‫وداﺋﻧﯾن وﻣوردﯾن وﻋﻣﻼء‪ ،‬ﻓﻼ ﺑد أن ﺗﺳﻌﻰ اﻟﺣوﻛﻣﺔ ﻟﺣﻣﺎﯾﺔ ﺣﻘوق ﻫذﻩ اﻷطراف ٕواﺷراﻛﻬم ﻓﻲ اﻟرﻗﺎﺑﺔ‬
‫اء ﻣن اﻟﺛﻘﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ٕوادارﺗﻬﺎ وﻣرﻛزﻫﺎ اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻣن‬
‫واﻟﺗدﻗﯾق ﻋﻠﻰ أﻋﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وﻫذا ﻣن ﺷﺄﻧﻪ أن ﯾﺧﻠق أﺟو ً‬
‫ﻗﺑل ﺟﻣﯾﻊ ﺗﻠك اﻷطراف‪.‬‬
‫اﻟﻔﻌﺎل ﻻ ﺑد أن ﯾﺣﻘق اﻟﻌداﻟﺔ‬
‫‪ .3‬ﺗﺣﻘﯾق اﻟﻌداﻟﺔ واﻟﻣﺳﺎواة ﺑﯾن ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪ :‬إن ﻧظﺎم اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ّ‬
‫واﻟﻣﺳﺎواة ﺑﯾن ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك ﺣق ﻣﺳﺎﺋﻠﺔ اﻹدارة ﻣن ﻗﺑل أي ﻣﺳﺎﻫم ﺑﻐض اﻟﻧظر ﻋن ﺣﺟم‬
‫ﻣﺳﺎﻫﻣﺗﻪ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وﻫذا ﻣن ﺷﺄﻧﻪ ﺗﺧﻔﯾف اﻟﺗﻌﺎرض ﺑﯾن اﻹدارة وﺑﯾن اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻣن ﺟﻬﺔ‪ٕ ،‬وارﻏﺎم اﻹدارة‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻌﻲ ﻟﺗﺣﻘﯾق ﻣﺻﺎﻟﺢ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻣن ﺟﻬﺔ أﺧرى‪.‬‬
‫‪ .4‬ﺗﺣﻘﯾق اﻹﻓﺻﺎح وﺗﻌزﯾز ﻣﺑدأ اﻟﺷﻔﺎﻓﯾﺔ‪ :‬وﯾﺳﺗﻧد اﻹﻓﺻﺎح ﻋﻠﻰ ﻋﻣﻠﯾﺔ إظﻬﺎر ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺟوﻫرﯾﺔ‬
‫واﻟﺣﺳﺎﺳﺔ واﻟﺗﻲ ﺗؤﺛر ﺑﺷﻛل ﻛﺑﯾر ﻓﻲ أﻋﻣﺎل اﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺳواء ﻛﺎﻧت ﻫذﻩ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ﺳﻠﺑﯾﺔ أم إﯾﺟﺎﺑﯾﺔ ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ‬
‫إﻟﻰ دور ﻣدﻗق اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت وﻣﺳؤوﻟﯾﺎﺗﻪ ﻓﻲ اﻹﻓﺻﺎح ﻋن ﻣﺛل ﻫذﻩ اﻷﻣور اﻟﺟوﻫرﯾﺔ وﻛذﻟك ﻣﺳؤوﻟﯾﺔ أﺳواق‬
‫رأس اﻟﻣﺎل ﻓﻲ اﻹﻓﺻﺎح ﻋن ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ )ﻏﺎﻟﺑًﺎ ﻧﺳﺑﺔ ‪ %5‬ﻓﺄﻛﺛر( وﺗﻌﺎﻣﻼت ﻣﺟﺎﻟس اﻹدارات‬
‫اء وﺣﯾث ﯾﺗم ﻋرض ﻛﺎﻓﺔ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت‬ ‫واﻟﻣدراء اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﯾن ﻣﻊ اﻟﺷرﻛﺔ أو ﺗﻌﺎﻣﻼﺗﻬم ﺑﺳﻬم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﯾﻌﺎً أو ﺷر ً‬
‫‪-305-‬‬
‫اﻟﻣذﻛورة أﻋﻼﻩ ﺑطرﯾﻘﺔ ﻋﺎدﻟﺔ ﺑﯾن ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن واﻷطراف ذات اﻟﻌﻼﻗﺔ وﻓﻲ اﻟﺗوﻗﯾت اﻟﻣﻧﺎﺳب ودون أي‬
‫ﺗﺄﺧﯾر‪.‬‬
‫‪ .5‬ﺗﺣدﯾد واﺟﺑﺎت وﻣﺳؤوﻟﯾﺎت ﻣﺟﺎﻟس اﻹدارة‪ :‬وﺗﺷﻣل ﻫذﻩ اﻟﻣﺳؤوﻟﯾﺎت ﻛﯾﻔﯾﺔ ﺗﺷﻛﯾل ﻣﺟﻠس اﻹدارة وﺗﺣدﯾد‬
‫اﻟﻣﻬﺎم واﻟواﺟﺑﺎت اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻘﻊ ﻋﻠﻰ ﻋﺎﺗق ﻫذا اﻟﻣﺟﻠس‪ ،‬وﻛذﻟك ﺗﺣدﯾد ﺻﻼﺣﯾﺎت اﻟﻣﺟﻠس ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ‬
‫إﻟﻰ ﺗﺣدﯾد ﻛﺎﻓﺔ اﻹﻣﺗﯾﺎزات اﻟﻣﻣﻧوﺣﺔ ﻟﻪ ﻣﻘﺎﺑل دورﻩ ﻓﻲ اﻟرﻗﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ اﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ‪ ،‬وﻛذﻟك ﺗﺣدﯾد ﺗﻌﺎﻣﻼت‬
‫أﻋﺿﺎء ﻣﺟﻠس اﻹدارة ﻣﻊ اﻟﺷرﻛﺔ ﻛﻌﻣﻼء ﻣﺣﺗﻣﻠﯾن‪.‬‬
‫‪ .6‬اﻟﻧزاﻫﺔ واﻟﺳﻠوك اﻷﺧﻼﻗﻲ‪ :‬ﯾﺟب أن ﺗﻛون اﻟﻧزاﻫﺔ اﻟﺷرط اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻹﺧﺗﯾﺎر ﻛﺑﺎر ﻣوظﻔﻲ اﻟﺷرﻛﺔ وأﻋﺿﺎء‬
‫ﻣﺟﻠس اﻹدارة‪ .‬وﯾﻧﺑﻐﻲ ﻟﻠﻣﻧظﻣﺎت وﺿﻊ ﻣدوﻧﺔ ﻟﻘواﻋد اﻟﺳﻠوك ﻟﻣدﯾرﯾﻬﺎ اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﯾن واﻷﺧﻼﻗﯾﺔ واﻟﺗﻲ ﺗﻌزز‬
‫ﻋﻣﻠﯾﺔ إﺗﺧﺎذ اﻟﻘ اررات اﻟﻣﺳؤوﻟﺔ‪.‬‬
‫ﺷﻛل رﻗم )‪ :(1‬اﻟﻣﺑﺎدئ اﻟﺗﻲ ﺗﻘوم ﻋﻠﯾﻬﺎ اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‬
‫ﻣﺑﺎدئ اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‬

‫ﺗﺣﻘﯾق اﻟﻌداﻟﺔ واﻟﻣﺳﺎواة ﺑﯾن ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‬
‫ﺣﻣﺎﯾﺔ ﺣﻘوق اﻷطراف اﻷﺧرى ذات اﻟﻌﻼﻗﺔ‬
‫ﺗﺣدﯾد واﺟﺑﺎت وﻣﺳؤوﻟﯾﺎت ﻣﺟﺎﻟس اﻹدارة‬

‫ﺗﺣﻘﯾق اﻹﻓﺻﺎح وﺗﻌزﯾز ﻣﺑدأ اﻟﺷﻔﺎﻓﯾﺔ‬
‫ﺣﻣﺎﯾﺔ ﺣﻘوق اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫اﻟﻧزاﻫﺔ واﻟﺳﻠوك اﻷﺧﻼﻗﻲ‬
‫‪ .7‬أﻫم ﺧﺻﺎﺋص اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‬

‫وﻓﻘﺎً ﻟﻠدراﺳﺎت واﻷدﺑﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻧﺎوﻟت ﻣوﺿوع اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‪ ،‬ﻓﻼ ﺑد أن ﺗﺗﺻف اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﺟﯾدة ﺑﺳﺑﻊ‬
‫ﺧﺻﺎﺋص أﺳﺎﺳﯾﺔ ﻫﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬اﻹﻧﺿﺑﺎطﯾﺔ )‪ :(Discipline‬وﺗﻌﻧﻲ إﺗﺑﺎع اﻷﺳﻠوب اﻷﺧﻼﻗﻲ اﻟﻣﻧﺎﺳب واﻟﺻﺣﯾﺢ ﺑﻌﯾداً ﻋن اﻟﺧداع واﻟﺗﺿﻠﯾل‬
‫واﻟﺗﻼﻋب‪.‬‬
‫‪ .2‬اﻟﺷﻔﺎﻓﯾﺔ )‪ :(Transparency‬وﺗﺗﺿﻣن ﺗزوﯾد اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻼزﻣﺔ وﻓﻲ اﻟوﻗت اﻟﻣﻧﺎﺳب وﺑﺷﻛل ﺻﺎدق ﻟﺟﻣﯾﻊ‬
‫اﻷطراف ذات اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪-306-‬‬
‫‪ .3‬اﻟﻌداﻟﺔ )‪ :(Fairness‬وﺗﺷﯾر ﻹﺣﺗرام ﺣﻘوق ﻣﺧﺗﻠف اﻷطراف ذات اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ وﺑﻐض اﻟﻧظر ﻋن ﺣﺟم‬
‫ﻋﻼﻗﺗﻬم ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﻓﻣﺛﻼً ﯾﺟب ﺗﺣﻘﯾق اﻟﻌداﻟﺔ ﺑﯾن ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺑﻐض اﻟﻧظر ﻋن ﺣﺟم ﻣﻠﻛﯾﺗﻬم ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .4‬اﻻﺳﺗﻘﻼﻟﯾﺔ )‪ :(Independence‬وﺗﻌﻧﻲ ﻋدم اﻟﺗﺣﯾز أو ﻋدم وﺟود ﻣؤﺛرات أو ﺿﻐوط ﺳواء ﻣن ﺟﺎﻧب رﺋﯾس أو‬
‫أﻋﺿﺎء ﻣﺟﻠس اﻹدارة أو ﻣن ﻗﺑل اﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .5‬اﻟوﻋﻲ اﻻﺟﺗﻣﺎﻋﻲ )‪ :(Social Awareness‬وﺗﺷﯾر ﻹﻟﺗزام اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻣﺳؤوﻟﯾﺎﺗﻬﺎ اﻹﺟﺗﻣﺎﻋﯾﺔ ﺗﺟﺎﻩ اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ اﻟﺗﻲ‬
‫ﺗﻌﻣل ﻓﯾﻪ‪.‬‬
‫‪ .6‬اﻟﻣﺳﺎءﻟﺔ )‪ :(Accountability‬وﺗﻌﻧﻲ إﺗﺎﺣﺔ اﻟﻔرﺻﺔ ﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ وﻣﺳﺎﺋﻠﺔ رﺋﯾس وأﻋﺿﺎء ﻣﺟﻠس اﻹدارة واﻹدارة‬
‫اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻋن أﯾﺔ ﺿرر ﻗد ﯾﻠﺣق ﺑﺎﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪.‬‬
‫‪ .7‬اﻟﻣﺳؤوﻟﯾﺔ )‪ :(Responsibility‬وﺗﻌﻧﻲ أن رﺋﯾس وأﻋﺿﺎء ﻣﺟﻠس اﻹدارة ﻣﺳؤوﻟﯾن أﻣﺎم ﺟﻣﯾﻊ اﻷطراف ذات‬
‫اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ وﻋﻠﻰ رأﺳﻬم اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪.‬‬
‫‪ .8‬اﻧﻌﻛﺎﺳﺎت ﺗطﺑﯾق اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﺟودة اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ‬

‫إن اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ اﻟﺻﺎدرة ﻋن اﻟﺷرﻛﺎت ﺗﻌﺗﺑر ﻣن أﻫم اﻟﻣواﺿﯾﻊ اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻧﺎوﻟﻬﺎ ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﺣوﻛﻣﺔ ﻓﻲ‬
‫اﻟﺷرﻛﺎت‪ .‬ﻓﻣن أﻫم ﻧﺗﺎﺋﺞ ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺗطﺑﯾق اﻟﺣوﻛﻣﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺎت ﻫو إﯾﺟﺎد ﻟﺟﻧﺔ ﺗﺳﻣﻰ ﻟﺟﻧﺔ اﻟﻣراﺟﻌﺔ أو اﻟﺗدﻗﯾق ﺣﯾث‬
‫ﺗﻛون ﻣﻬﺎم ﻫذﻩ اﻟﻠﺟﻧﺔ ﺗﻧﺻب ﻋﻠﻰ ﻣراﺟﻌﺔ اﻟﺗﻘﺎرﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وذﻟك ﺑﻬدف اﻟﺗﻌرف ﻋﻠﻰ أﺳﺎﻟﯾب إدارة اﻟﻣﺧﺎطر‬
‫وﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﺗدﻗﯾق اﻟداﺧﻠﯾﺔ واﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ ﺑﺣﯾث ﯾﺗﺣﺗم ﻋﻠﻰ ﻫذﻩ اﻟﻠﺟﻧﺔ ﻋﻘد إﺟﺗﻣﺎﻋﺎت دورﯾﺔ ﻣﻊ اﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ وﻣﺟﻠس‬
‫اﻹدارة واﻟﻣدﻗق اﻟﺧﺎرﺟﻲ‪.‬‬
‫وﻣن ﺻﻼﺣﯾﺎت ﻫذﻩ اﻟﻠﺟﻧﺔ ﺣﺳب ﻣﻌﺎﯾﯾر اﻟﺣوﻛﻣﺔ طﻠب اﻟﺗﻘﺎرﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ ﺑﺷﻛل دوري وﺣﺗﻰ ﺑﺷﻛل‬
‫ﻣﻔﺎﺟﺊ وذﻟك ﻟﺿﻣﺎن ﻋدم ﻗﯾﺎم اﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ ﺑﺈﺟراء اﻟﺟراﺣﺎت اﻟﺗﺟﻣﯾﻠﯾﺔ ﻟﻠﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ‬
‫ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﻛﻣﺎ أن أﻋﺿﺎء ﻫذﻩ اﻟﻠﺟﻧﺔ ﯾﺟب أن ﯾﻛوﻧوا ﻣن ذوي اﻟﺧﺑرة واﻟدراﯾﺔ اﻟﻛﺎﻣﻠﺔ ﺑﻛﺎﻓﺔ ﻧواﺣﻲ وﻧﺷﺎطﺎت اﻟﺷرﻛﺔ‬
‫وﯾﺗﻣﯾز أﻋﺿﺎﺋﻬﺎ ﺑﺎﻟﻛﻔﺎءة اﻟﻌﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﺟﺎل اﻟﻣﺎﻟﻲ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﻲ‪ ،‬ﻓطﻠب ﻫذﻩ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ﯾﺳﺎﻋد ﻟﺟﻧﺔ اﻟﻣراﺟﻌﺔ‬
‫واﻟﺗدﻗﯾق ﻋﻠﻰ ﻋﻣﻠﯾﺔ وﺿﻊ اﻟﺗوﺻﯾﺎت اﻟﻣﻧﺎﺳﺑﺔ ﻟﺿﻣﺎن ﺳﻼﻣﺔ اﻟوﺿﻊ اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ وﻣﻌﺎﻟﺟﺔ ﻧﻘﺎط اﻟﺧﻠل إن‬
‫وﺟدت ﻗﺑل إﺳﺗﻔﺣﺎﻟﻬﺎ وﻣن ﻫﻧﺎ ﯾﺟب أن ﺗﻛون اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻘدم ﻟﻬذﻩ اﻟﻠﺟﻧﺔ ﺻﺣﯾﺣﺔ ودﻗﯾﻘﺔ‬
‫وﺗﻌﻛس اﻟواﻗﻊ اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺑﺣﯾث ﯾﻣﻛن اﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ ﻫذﻩ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺔ وﺿﻊ اﻟﺗوﺻﯾﺎت ٕواﺗﺧﺎذ اﻟﻘ ار ارت‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ إﻋﺗﻣﺎداً ﻋﻠﻰ ﻫذﻩ اﻟﺗوﺻﯾﺎت‪.‬‬
‫وﻣن ﻫﻧﺎ ﺗﺑرز أﻫﻣﯾﺔ وﺟود ﻣﺛل ﻫذﻩ اﻟﻠﺟﻧﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻘوم ﺑﻌﻣﻠﯾﺔ اﻟﻣراﻗﺑﺔ اﻟﻣﺑﺎﺷرة وﻏﯾر اﻟﻣﺑﺎﺷرة ﻟﻠوﺿﻊ اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‬
‫واﻟﺗﻲ ﻣن ﺿﻣن ﻣﻬﺎﻣﻬﺎ اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ اﻟﻘﯾﺎم ﺑﻌﻣﻠﯾﺔ اﻟﻣراﻗﺑﺔ اﻟداﺧﻠﯾﺔ ﻟﻠوﺿﻊ اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ وﻣﺣﺎوﻟﺔ ﻣﻌﺎﻟﺟﺔ أي ﺧﻠل ﻗد‬
‫ﯾﺻﯾب اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ إﺟراء ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﻣراﺟﻌﺔ اﻟﻛﺎﻣﻠﺔ ﻟﻠﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ اﻟﻣذﻛورة ﻓﻲ اﻟﺗﻘﺎرﯾر‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ واﻟﺗﻲ ﺗﻘدم ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن واﻟﻬﯾﺋﺎت اﻟﺣﻛوﻣﯾﺔ ذات اﻟﻌﻼﻗﺔ‪.‬‬
‫‪-307-‬‬
‫إن اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ ﺗﻌﺑر ﻋن ﻫوﯾﺔ وأﻧﺷطﺔ أي ﺷرﻛﺔ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗﻌﺗﺑر ﻫﻲ اﻷﺳﺎس اﻟذي ﯾﺧدم ﻋﻣﻠﯾﺔ‬
‫إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار ﺳواء ﻛﺎن ﻫذا اﻟﻘرار ﻣﺗﺧذ ﻣن ﻗﺑل اﻷطراف اﻟداﺧﻠﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ )اﻹدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ ،‬اﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ‪،‬‬
‫ﻣﺟﻠس اﻹدارة ‪ ...‬إﻟﺦ( أو ﻣن ﻗﺑل أطراف ﺧﺎرﺟﯾﺔ )اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن اﻟﻣﺣﺗﻣﻠون‪ ،‬اﻟداﺋﻧون‪ ،‬اﻟﻣﺳﺎﻫﻣون ‪ ...‬إﻟﺦ(‪.‬‬
‫اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ ﻫﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن اﻟﻣﻧﺗﺞ اﻟﻧﻬﺎﺋﻲ ﻟﻠﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ واﻟﺣرﻛﺎت واﻟﻘﯾود اﻟﯾوﻣﯾﺔ‬
‫اﻟﺗﻲ ﯾﺗم إﺟراءﻫﺎ داﺧل اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻣﻌﻧﻰ أن ﻛل ﻧﺷﺎط أو إﺟراء ﯾﺗﺧذ داﺧل اﻟﺷرﻛﺔ ﯾﺗم اﻟﺗﻌﺑﯾر ﻋﻧﻪ ﺑﻘﯾد ﻣﺣﺎﺳﺑﻲ‬
‫ﯾﻌﻛس ﻫذﻩ اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ ﻓﻲ اﻟدﻓﺎﺗر واﻟﻘﯾود اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ ﺑﻣﻌﻧﻰ أدق ﻓﺈن اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻫﻲ ﻧﺗﺎج ﻟﻌﻣﻠﯾﺔ اﻟﻣﻌﺎﻟﺟﺔ اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ‬
‫اﻟﻘررات اﻟﺗﻲ ﺗﻘوم ﺑﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ وﻫذﻩ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ ﯾﺟب أن ﺗﺗﻣﯾز ﺑﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﺧﺻﺎﺋص‬
‫ﻟﻛﺎﻓﺔ اﻷﻧﺷطﺔ و ا‬
‫وذﻟك ﺣﺗﻰ ﺗﻌﺑر ﺑﺷﻛل دﻗﯾق وﺳﻠﯾم ﻋن اﻟوﺿﻊ اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺑﺣﯾث ﯾﻣﻛن اﺳﺗﺧداﻣﻬﺎ ﻣن ﻗﺑل ﺟﻣﯾﻊ اﻷطراف‬
‫داﺧﻠﯾﺔ ﻛﺎﻧت أم ﺧﺎرﺟﯾﺔ‪.‬‬
‫إن اﻟﻣﻌﯾﺎر اﻟدوﻟﻲ رﻗم )‪ (1‬ﯾﺻف اﻟﺧﺻﺎﺋص اﻟﻧوﻋﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺟب أن ﺗﺗواﻓر ﻓﻲ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻌروﺿﺔ ﻣن ﻗﺑل‬
‫اﻟﺷرﻛﺎت ﺣﯾث ﯾﺣدد ﻫذا اﻟﻣﻌﯾﺎر أن اﻟﺧﺻﺎﺋص اﻟﻧوﻋﯾﺔ "ﻫﻲ ﺻﻔﺎت ﺗﺟﻌل اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﻌروﺿﺔ ﻓﻲ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﻔﯾدة ﻟﻠﻣﺳﺗﺧدﻣﯾن"‪.‬‬
‫وﯾﻣﻛن ﺣﺻر ﻫذﻩ اﻟﺧﺻﺎﺋص اﻟﻧوﻋﯾﺔ ﺑﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ .1‬اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ‬
‫إن اﻟﻣﻘﺻود ﺑﺎﻟﻣﻼﺋﻣﺔ أو اﻟﻣواﺋﻣﺔ ﻛﺻﻔﺔ ﯾﺟب أن ﺗﺗﺻف ﺑﻬﺎ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ ﻫو ﺿرورة وﺟود‬
‫ﻋﻼﻗﺔ وﺛﯾﻘﺔ ﻣﺎ ﺑﯾن اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟواردة ﻓﻲ اﻟﺗﻘﺎرﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ واﻷﻫداف واﻟﻐﺎﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﺗم إﻋداد ﻫذﻩ‬
‫ﯾﻣﻛن إدارة اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن اﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ﻣن أﺟﻠﻬﺎ ﻓوﺟود ﻫذﻩ اﻟﺻﻔﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ َ‬
‫ﻫذﻩ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ﻟﻐﺎﯾﺎت إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار‪ ،‬اﻟﻣﻌﯾﺎر اﻟدوﻟﻲ رﻗم )‪ (1‬ﯾﻘول أن )اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﺗﻛون ﻣﻔﯾدة ﻓﺈن اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت‬
‫ﯾﺟب أن ﺗﺗﻼءم ﻣﻊ ﺣﺎﺟﺎت ﻣﺗﺧذي اﻟﻘ اررات وﺗﻣﺗﻠك اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ ﺻﻔﺔ اﻟﻣﻼﺋﻣﺔ ﻋﻧدﻣﺎ ﺗؤﺛر‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﻘ اررات اﻟﻣﺗﺧذة ﻣن ﻗﺑل اﻟﺷرﻛﺔ واﻟﻣﺳﺎﻋدة ﻓﻲ ﺗﻘﯾﯾم اﻷﺣداث اﻟﻣﺎﺿﯾﺔ واﻟﺣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺗﺻﺣﯾﺢ اﻟﺗﻘﯾﯾﻣﺎت اﻟﻣﺎﺿﯾﺔ(‪.‬‬
‫‪ .2‬أﻣﺎﻧﺔ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ٕواﻣﻛﺎﻧﯾﺔ اﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﯾﻬﺎ‬

‫ﺗم إﻋداد اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ إﻋﺗﻣﺎداً ﻋﻠﻰ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ واﻟﺗﻲ ﯾﺟب أن ﺗﻌﺑر ﻋن‬
‫اﻟوﺿﻊ اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ وﻫذﻩ اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ ﺗﺳﺗﺧدم ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺔ إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺣﺗﻰ ﯾﺗم إﺗﺧﺎذ‬
‫ﻗرار ﺻﺣﯾﺢ ﯾﺟب أن ﺗﻛون اﻟﻣواد اﻟداﺧﻠﺔ )اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ( ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺔ إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار ﺻﺣﯾﺣﺔ أي ﻟﺿﻣﺎن ﺟودة‬
‫اﻟﻣﺧرﺟﺎت ﻻ ﺑد ﻣن ﺿﻣﺎن ﺻﺣﺔ اﻟﻣدﺧﻼت وﻛون اﻟﻘ اررات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺗﺗﺧذ ﻟﻠﺗﻌﺎﻣل ﻣﻊ اﻟواﻗﻊ واﻟﺑﯾﺋﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻌﻣل‬
‫ﺑﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻼ ﺑد ﻣن أن ﺗﻛون اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ دﻗﯾﻘﺔ وﺻﺣﯾﺣﺔ وﺗﻌﻛس اﻟواﻗﻊ اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻣﻌﯾﺎر اﻟدوﻟﻲ رﻗم )‪ (1‬ﯾﻘول )ﻟﺗﻛون اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ذات ﻓﺎﺋدة ﯾﺟب أن ﺗﻛون ﻣوﺛوﻗﺔ أي ﺧﺎﻟﯾﺔ ﻣن اﻷﺧطﺎء‬
‫اﻟﺟوﻫرﯾﺔ واﻟﺗﻣﯾز‪ ،‬وﯾﻣﻛن اﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﯾﻬﺎ ﻣن ﻗﺑل ﻣﺗﺧذي اﻟﻘ اررات ﻛوﻧﻬﺎ ﺗﻌﺑر ﺑﺷﻛل ﺻﺣﯾﺢ ﻋن واﻗﻊ اﻟﺷرﻛﺔ(‪.‬‬
‫‪-308-‬‬
‫إذا ﻓﺈن ﺗطﺑﯾق ﺣوﻛﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺎت ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ ﯾﺷﺗرط وﯾﻔﺗرض وﺟود ﺻﻔﺔ اﻷﻣﺎﻧﺔ واﻟﺛﻘﺔ‬
‫ٕواﻣﻛﺎﻧﯾﺔ اﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ ﻫذﻩ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺗﻲ ﺗزداد ﻛﻠﻣﺎ ﺗﻌززت ﻓﯾﻬﺎ ﻫذﻩ اﻟﺻﻔﺎت‪.‬‬
‫‪ .3‬ﺣﯾﺎدﯾﺔ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت‬
‫إﺗﺻﺎف اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ ﺑﺻﻔﺔ اﻟﺣﯾﺎدﯾﺔ وﻋدم اﻟﺗﺣﯾز ﺿروري ﻟﺿﻣﺎن ﻋدم ﺗوﺟﯾﻪ ﻣﺗﺧذي اﻟﻘ اررات‬
‫اﻟذﯾن ﯾﻌﺗﻣدون ﻋﻠﻰ ﻫذﻩ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ﻧﺣو إﺗﺧﺎذ ﻗرار ﻣﻌﯾن أو ﻣﺣدد ﺳﻠﻔﺎً ٕواﻧﻣﺎ إﺗﺧﺎذ اﻟﻘ اررات اﻟﺗﻲ ﺗﻌﺗﻣد ﻋﻠﻰ‬
‫إﺟراء ﺗﻘﯾﯾم ﺣﻘﯾﻘﻲ وواﻗﻌﻲ وﻣوﺿوﻋﻲ ﻻ ﺗﺣﯾز ﻓﯾﻪ أي أن ﺗوﻓر اﻟﻧزاﻫﺔ ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ﯾؤدي إﻟﻰ إﺗﺧﺎذ‬
‫ﻗ اررات ﻣوﺿوﻋﯾﺔ وﻧزﯾﻬﺔ ﺗﺳﺎﻋد ﻓﻲ ﺗﺻوﯾب وﺗدﻋﯾم اﻟﻣوﻗﻊ اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ ،‬اﻟﻣﻌﯾﺎر اﻟدوﻟﻲ رﻗم )‪ (1‬ﯾﻘول ﺑﻬذا‬
‫اﻟﺧﺻوص )ﯾﺟب أن ﺗﻛون اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت أو اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﺣﺗوﯾﻬﺎ اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﺣﺎﯾدة أي ﺧﺎﻟﯾﺔ ﻣن اﻟﺗﺣﯾز وﻻ‬
‫ﺗﻌﺗﺑر اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﺣﺎﯾدة إذا ﻛﺎن ﻋرض اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ﯾؤﺛر ﻋﻠﻰ إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار ﺑﻬدف ﺗﺣﻘﯾق ﻧﺗﯾﺟﺔ أو ﺣﺻﯾﻠﺔ‬
‫ﻣﺣددة ﺳﻠﻔﺎً(‪.‬‬
‫أي أن اﻷطراف اﻟﻣﺳؤوﻟﺔ ﻋن إﻋداد اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﯾﺟب أن ﺗﻘدم ﻣﻌﻠوﻣﺎت ﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ ﺗﺗﺻف ﺑﺻﻔﺔ ﻋدم اﻟﺗﺣﯾز‬
‫وﻫذا ﻣن واﺟﺑﺎت ﻣﺟﻠس اﻹدارة وﻟﺟﻧﺔ اﻟﺗدﻗﯾق واﻟﻣراﺟﻌﺔ ﺣﺳب ﻣﻧظور ﺣوﻛﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺎت‪.‬‬
‫‪ .4‬ﻗﺎﺑﻠﯾﺔ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ﻟﻠﻣﻘﺎرﻧﺔ‬

‫ﻣن اﻻﺳﺗﺧداﻣﺎت اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ ﻟﻠﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ اﺳﺗﺧداﻣﻬﺎ ﻟﻐﺎﯾﺎت ﻣﻘﺎرﻧﺔ اﻷداء ﺳواء ﻛﺎﻧت ﻫذﻩ اﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﺎ‬
‫ﺑﯾن أداء اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ أداء اﻟﺷرﻛﺎت اﻷﺧرى اﻟﻣﻣﺎﺛﻠﺔ أو إﺟراء اﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻓﻲ ﻣﺳﺗوﯾﺎت اﻷداء ﺣﺳب‬
‫اﻟﻔﺗرات اﻟزﻣﻧﯾﺔ أي أن اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ ﺗﺻﺑﺢ ذات ﻓﺎﺋدة أﻛﺑر ﻛﻠﻣﺎ إﺗﺻﻔت ﻋﻣﻠﯾﺔ إﻋدادﻫﺎ ﺑﺎﺳﺗﺧدام‬
‫أﺳﺎﻟﯾب ﻣﻌﺗﻣدة ﻓﻲ اﻟﻘﯾﺎس واﻹﻓﺻﺎح ﺣﺳب اﻟﻣﻌﯾﺎر اﻟدوﻟﻲ رﻗم )‪) (1‬ﯾﺟب أن ﯾﺗﻣﻛن ﻣﺳﺗﺧدﻣﻲ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت‬
‫واﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣن إﺟراء وﺗطﺑﯾق أﺳﻠوب اﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻟﻠﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﻣﺷروع ﻋﻠﻰ ﻣرور اﻟزﻣن ﻣن أﺟل ﺗﺣدﯾد‬
‫اﻹﺗﺟﺎﻫﺎت ﻓﻲ ﻣرﻛزﻩ اﻟﻣﺎﻟﻲ أو اﻷداء اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻛﻣﺎ وﯾﺟب أن ﯾﻛون ﺑﺈﻣﻛﺎﻧﻬم ﻣﻘﺎرﻧﺔ اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﻟﻠﻣﺷﺎرﯾﻊ اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﻣن أﺟل إﺟراء اﻟﺗﻘﯾﯾم اﻟﻧﺳﺑﻲ ﻟﻠوﺿﻊ اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ(‪.‬‬
‫وﻣن ﻫﻧﺎ ﻛﺎن ﻟزاﻣﺎً ﻋﻠﻰ ﻟﺟﻧﺔ اﻟﻣراﺟﻌﺔ واﻟﺗدﻗﯾق اﻟﻣﻧﺑﺛﻘﺔ ﻣن ﻣﺟﻠس إدارة اﻟﺷرﻛﺔ أن ﺗﻘوم ﺑﺈﺟراء ﻋﻣﻠﯾﺔ ﻛﺎﻣﻠﺔ‬
‫ﻣن اﻟﺗدﻗﯾق واﻟﻣراﺟﻌﺔ ﻟﻠﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ واﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﻣﻘﺎرﻧﺗﻬﺎ ﺑﺎﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﺷرﻛﺎت أﺧرى ﻣﺷﺎﺑﻬﺔ وذﻟك‬
‫ﻟﻠﻣﺳﺎﻋدة ﻓﻲ إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار اﻟﺳﻠﯾم‪.‬‬
‫‪ .5‬اﻟﺗوﻗﯾت اﻟﻣﻧﺎﺳب‬
‫اﻟﻣﻘﺻود ﺑﺎﻟﺗوﻗﯾت اﻟﻣﻧﺎﺳب ﻫو ﺗوﻓﯾر اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت واﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ ﻓﻲ وﻗﺗﻬﺎ أي ﯾﺟب إﺗﺎﺣﺔ ﻫذﻩ‬
‫اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت واﻟﻘواﺋم وﺿﻣﺎن ﺗوﻓرﻫﺎ ﻓﻲ اﻟﺗوﻗﯾت اﻟﻣﻼﺋم ﻟﻠﻔﺗرة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ أو اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻌﺑر ﻋﻧﻬﺎ ﻫذﻩ اﻟﻘواﺋم‬
‫ﻛون أن ﻫذﻩ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ﺗﻔﻘد ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ إذا ﻟم ﯾﺗم ﺗوﻓﯾرﻫﺎ ﻋﻧد اﻟﺣﺎﺟﺔ ﻻﺳﺗﺧداﻣﻬﺎ‪.‬‬
‫‪-309-‬‬
‫اﻟﻣﻌﯾﺎر اﻟدوﻟﻲ رﻗم )‪) (1‬إذا ﺣدث ﺗﺄﺛﯾر ﻏﯾر ﺿروري ﻓﻲ ﺗﻘدﯾم اﻟﺗﻘﺎرﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﺈن اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟواردة ﻓﻲ ﻫذﻩ‬
‫اﻟﺗﻘﺎرﯾر ﻗد ﺗﻔﻘد ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ ﻟذا ﻓﺈن اﻹدارة ﺑﺣﺎﺟﺔ إﻟﻰ اﻟﻣوازﻧﺔ ﺑﯾن ﻣﯾزة ﺗوﻓﯾر اﻟﺗﻘﺎرﯾر ﻓﻲ اﻟوﻗت اﻟﻣﻧﺎﺳب ٕواﺗﺻﺎف‬
‫اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ﺑﺻﻔﺔ اﻟﻣﺻداﻗﯾﺔ واﻟﺛﻘﺔ(‪.‬‬
‫‪ .9‬اﻹﻓﺻﺎح واﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‬

‫ﯾﻌﺗﺑر اﻹﻓﺻﺎح ﻋن اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣن اﻟﻣرﺗﻛزات اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ ﻟﻌﻣﻠﯾﺔ ﺗطﺑﯾق ﻣﻌﺎﯾﯾر اﻟﺣوﻛﻣﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺎت وﺧﺻوﺻﺎً‬
‫اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻔﺗﺢ ﺑﺎب اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﻟﺟﻣﯾﻊ اﻟﺟﻬﺎت اﻟراﻏﺑﺔ ﻓﻲ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ أﻋﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ وﻛذﻟك‬
‫ﺳﻌﻲ اﻟﺷرﻛﺎت ﻧﺣو ﺗﺣوﯾل ﻧﺷﺎطﺎﺗﻬﺎ اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﻣن ﺧﻼل اﻹﻗﺗراض ﻛل ذﻟك أدى إﻟﻰ ﺳﻌﻲ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن واﻟﻣﻘرﺿﯾن‬
‫ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﺑﯾﺎﻧﺎت وﻗواﺋم ﻣﺎﻟﯾﺔ ذات ﻣﺳﺗوى ﻋﺎﻟﻲ ﻣن اﻹﻓﺻﺎح ﻋن ﻧﺗﺎﺋﺞ أﻋﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ وﻣرﻛزﻫﺎ اﻟﻣﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫ووﻓﻘﺎً ﻟﻠﻣﺑﺎدئ اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ اﻟﻣﺗﻌﺎرف ﻋﻠﯾﻬﺎ واﻟﺗﻲ ﺗﻘﺿﻲ ﺑﺿرورة اﻹﻓﺻﺎح ﻋن ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ﻓﻲ اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﺑﺣﯾث ﺗﺷﻣل ﻫذﻩ اﻟﺗﻘﺎرﯾر اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻼزﻣﺔ واﻟﺿرورﯾﺔ ﻹﻋطﺎء ﺻورة ﺻﺣﯾﺣﺔ واﺿﺣﺔ ﻋن‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﻛﻣﺎ وﯾﺟب أن ﯾﺗﺻف ﻫذا اﻹﻓﺻﺎح ﻋن اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺑﺻﻔﺔ اﻟﺷﻣوﻟﯾﺔ وأن ﯾﻛون ﻣﻧﺎﺳﺑﺎً وﻋﺎدﻻً‪ .‬وﺣﺗﻰ‬
‫ﯾﺗﺻف اﻹﻓﺻﺎح ﺑﺎﻟﺻﻔﺎت اﻟﻣذﻛورة ﺳﺎﺑﻘﺎً ﻻ ﺑد أن ﺗﺻﻣم وﺗﻌد اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺑﺷﻛل ﯾﻌﻛس ﺑدﻗﺔ ﺟﻣﯾﻊ اﻷﺣداث‬
‫واﻟﺣﻘﺎﺋق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﺟوﻫرﯾﺔ اﻟﺗﻲ أﺛرت وﺳﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة‪.‬‬
‫إن ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻹﻧﻔﺻﺎل ﺑﯾن اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ واﻹدارة أدى إﻟﻰ ﺿرورة ﺗطﺑﯾق ﻣﻌﺎﯾﯾر اﻟﺣوﻛﻣﺔ‪ ،‬وﺟزء أﺳﺎﺳﻲ ﻣن ﻫذﻩ اﻟﻣﻌﺎﯾﯾر‬
‫ﯾﺳﺗﻧد ﻋﻠﻰ طرﯾﻘﺔ ﻗﯾﺎم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻹﻓﺻﺎح واﻹﻋﻼن ﻋن اﻷﺣداث اﻟﺟوﻫرﯾﺔ واﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬وﻫذا‬
‫اﻹﻧﻔﺻﺎل اﻟذي ﺑﺎﻋد ﺑﯾن اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن اﻟذﯾن ﯾﻣﺗﻠﻛون اﻟﻣﺷروع وﺑﯾن اﻷرﻗﺎم اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻣﺛل ﻣرﻛز اﻟﻣﺷروع‬
‫اﻟﻣﺎﻟﻲ وﻧﺗﺎﺋﺞ أﻋﻣﺎﻟﻪ ﺧﻼل ﻓﺗرة ﻣﻌﯾﻧﻪ ﻟذا ﻛﺎن ﻻ ﺑد ﻣن ﺗﺻوﯾر ﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻣﺷروع ﻓﻲ اﻟﺑداﯾﺔ وطﺑﺎﻋﺗﻬﺎ وﻧﺷرﻫﺎ‬
‫ﻹﺗﺎﺣﺔ اﻟﻔرﺻﺔ ﻟﻬؤﻻء اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻟﻺطﻼع ﻋﻠﻰ اﻟﻣرﻛز اﻟﻣﺎﻟﻲ وﻧﺗﺎﺋﺞ أﻋﻣﺎل اﻟﻣﺷروع ﻣن رﺑﺢ أو ﺧﺳﺎرة ﻛﺎﻧت‬
‫ﺗظﻬر ﻣن ﺧﻼل ﺗﺛﺑﯾت ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ أو رأس ﻣﺎل اﻷﺳﻬم وﺑﯾﺎن اﻟزﯾﺎدة أو اﻟﻧﻘص اﻟﺗﻲ ﺣدﺛت ﺧﻼل اﻟﻌﺎم وﻣﺎ ﻟﺑﺛت‬
‫أزﻣﺔ اﻟﻛﺳﺎد اﻟﺗﻲ ﺣﻠت ﺑﺎﻟﻧظﺎم اﻹﻗﺗﺻﺎدي ﻓﻲ اﻟﺛﻼﺛﯾﻧﯾﺎت ﻣن اﻟﻘرن اﻟﻣﺎﺿﻲ وﻣﺎ راﻓﻘﻬﺎ ﻣن ﺣﻣﻼت إﻋﻼﻣﯾﺔ‬
‫ﺗﻧﺎوﻟت ﻣﺳﺄﻟﺔ اﻹﻓﺻﺎح إن ﻧﺷﺄت اﻟﻣطﺎﻟﺑﺔ ﺑﻌرض ﺣرﻛﺔ أﻣوال اﻟﻣﺷروع وﻧﺷﺎطﻪ ﺧﻼل اﻟﻌﺎم ﻋن طرﯾق ﻋرض‬
‫ﻣﺷﺗرﯾﺎﺗﻪ وﻣﺑﯾﻌﺎﺗﻪ وﻣﺻروﻓﺎﺗﻪ اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﻣﻣﺎ ﯾظﻬر اﻟﻣﻘدرة اﻟﻛﺳﺑﯾﺔ ﻟﻠﻣﺷروع وﻗدرﺗﻪ ﻋﻠﻰ ﺗﺣﻘﯾق اﻷرﺑﺎح‪ ،‬وﻣﻣﺎ ﯾﻣﻛﻧﻪ‬
‫ﻣن ﺗوزﯾﻊ اﻷرﺑﺎح ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪ ،‬وﺗﺄﺛﯾر اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﺗﺳدﯾد اﻟدﯾون ﻟﻠﻣﻘرﺿﯾن واﻟﺑﻧوك وﻏﯾرﻫم ﻣن‬
‫اﻟداﺋﻧﯾن وﻗد ﻋﺑرت ﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ ﻋن ﻫذﻩ اﻟﺣرﻛﺔ ﻣن ﺧﻼل ﺣﺳﺎب اﻟﺗﺷﻐﯾل اﻟذي ﻛﺎن ﯾﻌﺑر ﻋن ﻧﺷﺎط اﻹﻧﺗﺎج‬
‫وﯾﻘﯾم أداء وظﯾﻔﺔ اﻟﻣﺗﺎﺟرة اﻟﻣﺗﻣﺛل ﺑﺎﻟﺷراء واﻟﺑﯾﻊ وﺣﺳﺎب اﻷرﺑﺎح واﻟﺧﺳﺎﺋر اﻟذي أﯾﺿﺎً ﻛﺎن ﯾﻘﯾم أداء وظﯾﻔﺗﻲ اﻹدارة‬
‫واﻟﺗﻣوﯾل‪.‬‬
‫‪-310-‬‬

‫‪ .1‬ﺗُﻌرف ﻣؤﺳﺳﺔ اﻟﺗﻣوﯾل اﻟدوﻟﯾﺔ ‪ IFC‬اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ﺑﺄﻧﻬﺎ‪:‬‬

‫أ‪ .‬ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻌﻼﻗﺎت ﻓﯾﻣﺎ ﺑﯾن اﻟﻘﺎﺋﻣﯾن ﻋﻠﻰ إدارة اﻟﺷرﻛﺔ وﻣﺟﻠس اﻹدارة وﺣﻣﻠﺔ اﻷﺳﻬم وﻏﯾرﻫم ﻣن‬
‫ب‪ .‬ﻫﻲ اﻟﻧظﺎم اﻟذي ﯾﺗم ﻣن ﺧﻼﻟﻪ إدارة اﻟﺷرﻛﺎت واﻟﺗﺣﻛم ﻓﻲ أﻋﻣﺎﻟﻬﺎ‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻷﺳﺎﻟﯾب اﻟﺗﻲ ﯾﺗم ﺑﻬﺎ إدارة اﻟﺑﻧك وذﻟك ﻣن ﺧﻼل ﻣﺟﻠس إدارة اﻟﺑﻧك واﻹدارة اﻟﻌﻠﯾﺎ ﻟﻬذا اﻟﺑﻧك‪.‬‬
‫د‪) .‬أ ‪ +‬ج(‪.‬‬
‫‪ .2‬أي اﻟﻌﺑﺎرات اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﺻﺣﯾﺣﺔ‪:‬‬

‫أ‪ .‬ﯾوﺟد ﻋﻼﻗﺔ ﻗوﯾﺔ ﺑﯾن اﻟﺣوﻛﻣﺔ وﻓﺻل اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﻋن اﻹدارة‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﺗرﺗﺑط اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ﺑﺄﺳﻠوب إدارة اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن ﺧﻼل اﻟﺟﻣﻌﯾﺔ اﻟﻌﻣوﻣﯾﺔ‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﺗﺗﺿﻣن اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻣﺑﺎدئ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺳﯾﺎﺳﺔ اﻹﻧﺗﺎج واﻟﺗﺳوﯾق ٕوادارة اﻟﺷؤون اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﻓﻲ اﻟﻣﻧﺷﺄة‪.‬‬
‫د‪) .‬أ ‪ +‬ج(‪.‬‬
‫‪ .3‬واﺣد ﻣﻣﺎ ﯾﻠﻲ ﯾﻌﺗﺑر ﻣن اﻷﻫداف اﻟﺗﻲ ﺗﺳﻌﻰ اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ إﻟﻰ ﺗﺣﻘﯾﻘﻬﺎ‪:‬‬
‫أ‪ .‬ﺗﺣدﯾد ﺳﯾﺎﺳﺎت ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣوﯾل‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﻣﺎ ﺑﯾن اﻟﺳﯾﺎﺳﺎت اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ‪.‬‬
‫ج‪ .‬اﻹﻓﺻﺎح وﺗﺣﻘﯾق ﻣﺑدأ اﻟﺷﻔﺎﻓﯾﺔ‪.‬‬
‫د‪ .‬إﻋﺗﻣﺎد ﺳﯾﺎﺳﺔ إﻋداد اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .4‬ﻣن أﻫم اﻷﺳﺑﺎب اﻟﺗﻲ ﺳﺎﻋدت ﻋﻠﻰ اﻟﺗطور اﻟﺳرﯾﻊ ﻟﻠﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‪:‬‬
‫)‪ (I‬اﻷزﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﻋﺻﻔت ﺑﺎﻟﻌدﯾد ﻣن دول اﻟﻌﺎﻟم ﺧﺎﺻﺔ ﻓﻲ ﻋﻘد اﻟﺗﺳﻌﯾﻧﺎت واﻟﻌﻘد اﻟذي ﯾﻠﯾﻪ‪.‬‬
‫)‪ (II‬إﻧﻔﺻﺎل اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﻋن اﻹدارة ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ وﺿﻌف آﻟﯾﺎت اﻟرﻗﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ اﻹدارة‪.‬‬
‫‪-311-‬‬
‫‪ .5‬ﺗﺗﺿﻣن اﻟﻌواﻣل اﻟﻣﺣددة ﻟﺗطﺑﯾق اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‪:‬‬
‫)‪ (I‬اﻟﻌواﻣل اﻟداﺧﻠﯾﺔ ﻣﺛل اﻟﻘواﻋد واﻷﻧظﻣﺔ اﻟداﺧﻠﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ وأﺳﻠوب إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار وﺗوزﯾﻊ اﻟﺻﻼﺣﯾﺎت‬
‫واﻟﻣﺳؤوﻟﯾﺎت‪.‬‬
‫)‪ (II‬اﻟﻌواﻣل واﻹﻋﺗﺑﺎرات اﻟﺑﯾﺋﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .6‬أي ﻣن اﻟﻣﻌﺎﯾﯾر اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻻ ﺗﻌﺗﺑر ﻣن ﺿﻣن اﻟﻣﻌﺎﯾﯾر اﻟﻣﻌﺗﻣدة ﻣن ﻗﺑل ﻣﻧظﻣﺔ اﻟﺗﻌﺎون اﻹﻗﺗﺻﺎدي واﻟﺗﻧﻣﯾﺔ‪:‬‬
‫أ‪ .‬اﻟﻣﻌﺎﻣﻠﺔ اﻟﻣﺗﺳﺎوﯾﺔ ﺑﯾن ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪.‬‬
‫ب‪ .‬إﯾﺟﺎد ﻫﯾﺋﺔ ﻣﺳﺗﻘﻠﺔ ﻟﻺﺷراف ﻋﻠﻰ اﻹدارة وﻣﺗﺎﺑﻌﺔ ﺷؤوﻧﻬﺎ‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﺣﻔظ ﺣﻘوق ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪.‬‬
‫د‪ .‬ﺣﻣﺎﯾﺔ ﺣﻘوق أﺻﺣﺎب اﻟﻣﺻﺎﻟﺢ‪.‬‬
‫‪ .7‬ﻣن أﻫم اﻟﺷروط اﻟﺗﻲ ﺗﺗطﻠب ﻗواﻋد اﻟﺣﺎﻛﻣﯾﺔ ﻟﻬﯾﺋﺔ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻷردﻧﯾﺔ ﺗوﻓرﻫﺎ ﻓﻲ ﻣﺟﻠس إدارة اﻟﺷرﻛﺔ‪:‬‬
‫أ‪ .‬أن ﯾﻛون ﺛﻠث أﻋﺿﺎء اﻟﻣﺟﻠس ﻋﻠﻰ اﻷﻗل أﻋﺿﺎء ﻣﺳﺗﻘﻠﯾن‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﯾﺟب أن ﺑذل اﻟﻌﻧﺎﯾﺔ اﻟﻣﻬﻧﯾﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻓﻲ إدارة اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻛل ﻧزاﻫﺔ وﺷﻔﺎﻓﯾﺔ‪.‬‬
‫ج‪ .‬اﻟﺗﺄﻛد ﻣن ﺗواﻓر اﻟﻛﻔﺎءة واﻟﺧﺑرة اﻹدارﯾﺔ واﻟﻔﻧﯾﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻓﻲ أﺷﺧﺎص اﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .8‬أي ﻣن اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻻ ﺗﻌﺗﺑر ﻣن ﻣﻬﺎم ﻣﺟﻠس اﻹدارة ﺣﺳب ﻗواﻋد اﻟﺣﺎﻛﻣﯾﺔ ﻟﻬﯾﺋﺔ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻷردﻧﯾﺔ‪:‬‬
‫أ‪ .‬وﺿﻊ اﻹﺳﺗراﺗﯾﺟﯾﺎت واﻟﺳﯾﺎﺳﺎت واﻟﺧطط واﻹﺟراءات اﻟﺗﻲ ﻣن ﺷﺄﻧﻬﺎ ﺗﺣﻘﯾق ﻣﺻﻠﺣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ وأﻫداﻓﻬﺎ وﺗﻌظﯾم‬
‫ﺣﻘوق ﻣﺳﺎﻫﻣﯾﻬﻣﺎ وﺧدﻣﺔ اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ اﻟﻣﺣﻠﻲ‪.‬‬
‫ب‪ .‬وﺿﻊ ﺳﯾﺎﺳﺔ إدارة اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﻗد ﺗواﺟﻬﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﺗﻌﯾﯾن اﻟﻣدﯾر اﻟﻌﺎم ٕواﻧﻬﺎء ﺧدﻣﺎﺗﻪ‪ ،‬وﺗﺣدﯾد ﻣﻬﺎم وﺻﻼﺣﯾﺎت اﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫د‪ .‬ﺗﺷﻛﯾل ﻟﺟﻧﺔ اﻟﺗدﻗﯾق وﻟﺟﻧﺔ اﻟﺗرﺷﯾﺣﺎت واﻟﻣﻛﺎﻓﺂت‪.‬‬
‫‪-312-‬‬
‫‪ .9‬ﻣﻣﻛن ﺿﻣﺎن ﺣﻘوق اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺣﺳب ﻗواﻋد اﻟﺣﺎﻛﻣﯾﺔ ﻟﻬﯾﺋﺔ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻷردﻧﯾﺔ ﻣن ﺧﻼل‪:‬‬
‫أ‪ .‬اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ واﻟﺗﺻوﯾت ﻓﻲ اﺟﺗﻣﺎع اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ واﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻷرﺑﺎح اﻟﺳﻧوﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﺗﺻوﯾت ﻋﻠﻰ ﺗﻌﯾﯾن اﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ج‪ .‬اﻟﺣق ﻓﻲ إﻗﺎﻟﺔ رﺋﯾس وأﻋﺿﺎء ﻣﺟﻠس اﻹدارة واﻟﻣدﯾر اﻟﻌﺎم‪.‬‬
‫د‪ .‬أ و ج ﻓﻘط‪.‬‬
‫‪ .10‬أي ﻣن اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻻ ﯾﻌﺗﺑر ﻣن ﺧﺻﺎﺋص اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ‪:‬‬

‫أ‪ .‬اﻟﻌداﻟﺔ واﻟﺷﻔﺎﻓﯾﺔ‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﻣﺳﺎءﻟﺔ واﻟﻣﺳؤوﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫ج‪ .‬اﻹﻧﺿﺑﺎطﯾﺔ‪.‬‬
‫د‪ .‬ﺗوﻓر اﻟﺧﺑرة واﻟﻣﻌرﻓﺔ اﻟﻌﻠﻣﯾﺔ واﻟﻌﻣﻠﯾﺔ ﻟﻣﺟﻠس اﻹدارة‪.‬‬
‫‪.11‬أي ﻣن اﻟﻌﺑﺎرات اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﺻﺣﯾﺢ‪:‬‬

‫)‪ (I‬ﻻ ﺑد أن ﯾزﯾد ﺗطﺑﯾق اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ﻣن ﺟودة اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ وأن ﯾزﯾد ﺷﻔﺎﻓﯾﺔ اﻟﺗﻘﺎرﯾر‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫)‪ (II‬ﻣﻣﻛن أن ﯾﺳﻬم ﺗطﺑﯾق اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ﻓﻲ زﯾﺎدة ﻋدم ﺗﻣﺎﺛل اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ﻧﺗﯾﺟﺔ إﻣﺗﻼك أﻋﺿﺎء ﻟﺟﺎن‬
‫اﻟﺗدﻗﯾق واﻟﺗرﺷﯾﺣﺎت واﻟﻣﻛﺎﻓﺂت ﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ﺳرﯾﺔ ﻋن اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪.12‬اﻟﻣﻘﺻود ﺑﺎﻟﻣﻼﺋﻣﺔ أو اﻟﻣواﺋﻣﺔ ﺑﺈﻋﺗﺑﺎرﻫﺎ ﺧﺎﺻﯾﺔ أﺳﺎﺳﯾﺔ ﻟﻠﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ ﻫو ﺿرورة‪:‬‬
‫أ‪ .‬وﺟود ﻋﻼﻗﺔ وﺛﯾﻘﺔ ﺑﯾن اﻟوﺳﺎﺋل اﻟﺗﻲ ﯾﺗم اﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﯾﻬﺎ ﻋﻧد إﻋداد اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻐﺎﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﺗم إﻋداد اﻟﻘواﺋم‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻷﺟﻠﻬﺎ‪.‬‬
‫ب‪ .‬وﺟود ﻋﻼﻗﺔ وﺛﯾﻘﺔ ﺑﯾن اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟواردة ﻓﻲ اﻟﺗﻘﺎرﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ واﻷﻫداف واﻟﻐﺎﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﺗم إﻋداد ﻫذﻩ‬
‫اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ﻣن أﺟﻠﻬﺎ‪.‬‬
‫ج‪ .‬وﺟود ﻋﻼﻗﺔ وﺛﯾﻘﺔ ﺑﯾن اﻷﺳﺎﻟﯾب اﻟﺗﻲ ﯾﺗم اﻹﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﯾﻬﺎ ﻋﻧد إﻋداد اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻐﺎﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﺗم إﻋداد اﻟﻘواﺋم‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻷﺟﻠﻬﺎ‪.‬‬
‫د‪) .‬أ ‪ +‬ج(‪.‬‬
‫‪-313-‬‬
‫‪.13‬ﺗﺗﻣﺛل ﻋﻼﻗﺔ اﻹﻓﺻﺎح ﺑﺎﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﯾﺔ ﻓﻲ‪:‬‬
‫)‪ (I‬أن اﻹﻓﺻﺎح ﯾﻌﺗﺑر ﻣن اﻟﻣرﺗﻛزات اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ ﻟﺗطﺑﯾق اﻟﺣوﻛﻣﺔ ﻷﻧﻪ ﯾﻌزز ﻣن ﺷﻔﺎﻓﯾﺔ اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﯾوﻓر ﻓرﺻﺔ‬
‫ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﺑﯾﺎﻧﺎت وﻗواﺋم ﻣﺎﻟﯾﺔ ﺣﻘﯾﻘﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫)‪ (II‬ﯾﺳﺎﻫم اﻹﻓﺻﺎح ّ‬
‫اﻟﻔﻌﺎل ﻓﻲ زﯾﺎدة رﻗﺎﺑﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن ﺧﻼل اﺿط ارر اﻹدارة ﻟﻺﻓﺻﺎح ﻋن‬
‫ﺧططﻬﺎ وﺑراﻣﺟﻬﺎ وﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺄﻋﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ﺃ‪ .‬اﻟﺟﻣﻠﺔ )‪ (I‬ﻓﻘط‬
‫ﺏ‪ .‬اﻟﺟﻣﻠﺔ )‪ (II‬ﻓﻘط‬
‫ﺝ‪ (I) .‬و)‪ (II‬ﺻﺣﯾﺣﺗﯾن‬
‫ﺩ‪ (I) .‬و)‪ (II‬ﻏﯾر ﺻﺣﯾﺣﺗﯾن‬
‫‪8‬‬ ‫‪7‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫اﻟﺳؤال‬

‫ﻫـ‬ ‫د‬ ‫ب‬ ‫أ‬ ‫ج‬ ‫ج‬ ‫أ‬ ‫ب‬ ‫اﻹﺟﺎﺑﺔ‬
‫‪13‬‬ ‫‪12‬‬ ‫‪11‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪9‬‬ ‫اﻟﺳؤال‬
‫أ‬ ‫ب‬ ‫أ‬ ‫د‬ ‫أ‬ ‫اﻹﺟﺎﺑﺔ‬
‫‪-314-‬‬
‫ﻣﻠﺣق رﻗم )‪(1‬‬
‫دﻟﯾل ﻗواﻋد ﺣوﻛﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻣدرﺟﺔ ﻓﻲ ﺑورﺻﺔ ﻋﻣﺎن‬
‫ﻣﻘدﻣﺔ‬
‫ﻋﻧﺻر‬
‫ًا‬ ‫ﻟﻘد أﺻﺑﺣت ﻗواﻋد وأﺳس ﺣوﻛﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺎت ﻣن أﻫم اﻟﻣواﺿﯾﻊ اﻟﻣطروﺣﺔ ﻋﻠﻰ ﺻﻌﯾد إﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت دول اﻟﻌﺎﻟم‪ ،‬وﺑﺎﺗت ﺗﺷﻛل‬
‫ﻫﺎﻣﺎ ﻟﺗﻌزﯾز اﻟﻧﺟﺎح واﻹﺻﻼح اﻹﻗﺗﺻﺎدي واﻟﺗﻧظﯾﻣﻲ ﻓﻲ ظل اﻟﻌوﻟﻣﺔ ٕواﻧﻔﺗﺎح إﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت اﻟدول ﻋﻠﻰ ﺑﻌﺿﻬﺎ اﻟﺑﻌض واﻟﻣﻧﺎﻓﺳﺔ‬
‫ً‬
‫اﻟﺷدﯾدة‪ ،‬وﻓﻲ ظل اﻟﺷروط واﻟﻣﺗطﻠﺑﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﺿﻌﻬﺎ اﻟﻣﻧظﻣﺎت واﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟدوﻟﯾﺔ ﻟﻘﺑول اﻟﻌﺿوﯾﺔ أو اﻟﺗﻌﺎﻣل ﻣﻊ دول اﻟﻌﺎﻟم‬
‫اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ وﻣؤﺳﺳﺎت وأﺳواق ﻫذﻩ اﻟدول‪ .‬ﻛﻣﺎ أﺻﺑﺢ ﺗطﺑﯾق ﻫذﻩ اﻟﻘواﻋد واﻷﺳس ﺷﻌﺎ اًر ﯾﺗﺑﻧﺎﻩ اﻟﻘطﺎع اﻟﻌﺎم واﻟﺧﺎص ﻋﻠﻰ ﺣد ﺳواء‬
‫ووﺳﯾﻠﺔ ﻟﺗﻌزﯾز اﻟﺛﻘﺔ ﻓﻲ إﻗﺗﺻﺎد أي دوﻟﺔ ودﻟﯾل وﺟود ﺳﯾﺎﺳﺎت ﻋﺎدﻟﺔ وﺷﻔﺎﻓﺔ وﻗواﻋد ﻟﺣﻣﺎﯾﺔ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن واﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن‪ ،‬وﻣؤﺷ اًر ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻣﺳﺗوى اﻟذي وﺻﻠت إﻟﯾﻪ اﻹدارات ﻓﯾﻬﺎ ﻣن إﻟﺗزام ﻣﻬﻧﻲ ﺑﻘواﻋد ﺣﺳن اﻹدارة واﻟﺷﻔﺎﻓﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ ووﺟود إﺟراءات ﻟﻠﺣد ﻣن اﻟﻔﺳﺎد‪،‬‬
‫واﻟﺗﺎﻟﻲ زﯾﺎدة ﺟﺎذﺑﯾﺔ اﻹﻗﺗﺻﺎد ﻟﻺﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﻣﺣﻠﯾﺔ واﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ وﻗدرﺗﻪ اﻟﺗﻧﺎﻓﺳﯾﺔ‪.‬‬
‫وﻓﻲ ﺿوء اﻟﺗطور اﻟذي ﯾﺷﻬدﻩ اﻹﻗﺗﺻﺎد اﻟوطﻧﻲ ﻋﻠﻰ ﻛﺎﻓﺔ اﻷﺻﻌدة وﺿﻣن إطﺎر ﻋﻣل ﻫﯾﺋﺔ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﺗطوﯾر ﺳوق رأس‬
‫اﻟﻣﺎل اﻟوطﻧﻲ واﻷطر اﻟﺗﺷرﯾﻌﯾﺔ واﻟﺗﻧظﯾﻣﯾﺔ ﻓﯾﻪ‪ ،‬ﻓﻘد ﺗم إﻋداد ﻫذا اﻟدﻟﯾل اﻟذي ﯾﺣﺗوي ﻋﻠﻰ ﻗواﻋد ﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‬
‫اﻟﻣدرﺟﺔ ﻓﻲ اﻟﺑورﺻﺔ‪ ،‬ﺗﻬدف إﻟﻰ وﺿﻊ إطﺎر واﺿﺢ ﯾﻧظم اﻟﻌﻼﻗﺎت واﻹدارة ﻓﯾﻬﺎ‪ ،‬وﯾﺣدد اﻟﺣﻘوق واﻟواﺟﺑﺎت واﻟﻣﺳؤوﻟﯾﺎت ﺑﻣﺎ ﯾﺣﻘق‬
‫أﻫداف اﻟﺷرﻛﺔ وﻏﺎﯾﺎﺗﻬﺎ وﯾﺣﻔظ ﺣﻘوق اﻷطراف ذوي اﻟﻣﺻﺎﻟﺢ اﻟﻣرﺗﺑطﺔ ﺑﻬﺎ‪ .‬وﺗﺳﺗﻧد ﻫذﻩ اﻟﻘواﻋد ﺑﺷﻛل أﺳﺎﺳﻲ إﻟﻰ ﻋدد ﻣن‬
‫اﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت ﻣن أﻫﻣﻬﺎ ﻗﺎﻧون اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت اﻟﺻﺎدرة ﺑﻣﻘﺗﺿﺎﻩ وﻗﺎﻧون اﻟﺷرﻛﺎت إﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟﻣﺑﺎدئ اﻟدوﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ وﺿﻌﺗﻬﺎ‬
‫ﻣﻧظﻣﺔ اﻟﺗﻌﺎون اﻹﻗﺗﺻﺎدي واﻟﺗﻧﻣﯾﺔ‪.Organization of Economic Cooperation and Development (OECD) .‬‬
‫وﻻ ﺑد ﻣن اﻹﺷﺎرة إﻟﻰ أن ﻫذﻩ اﻟﻘواﻋد اﺳﺗﻧد اﻟﻌدﯾد ﻣﻧﻬﺎ إﻟﻰ ﻧﺻوص ﻗﺎﻧوﻧﯾﺔ ﻣﻠزﻣﺔ وردت ﻓﻲ اﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت اﻟﻣﺷﺎر إﻟﯾﻬﺎ أﻋﻼﻩ‪ .‬وﻟم‬
‫ﯾﺗم اﻟﺗﻔﺻﯾل ﺑﺷﻛل ﻋﺎم ﻓﻲ ﻋدد ﻣن اﻟﺟواﻧب واﻟﻣﺗطﻠﺑﺎت اﻟﺗﻲ ﺗطرﻗت إﻟﯾﻬﺎ ﻫذﻩ اﻟﻘواﻋد‪ ،‬ﺑل ﺗم وﺿﻊ ﻗﺎﻋدة ﻋﺎﻣﺔ وﻣن ﺛم ﺗرك‬
‫اﻟﺗﻔﺻﯾل إﻟﻰ اﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت ذات اﻟﻌﻼﻗﺔ‪ .‬ﻓﻌﻠﻰ ﺳﺑﯾل اﻟﻣﺛﺎل ﻟم ﯾﺗم ﺗﻔﺻﯾل اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣطﻠوﺑﺔ ﻓﻲ اﻟﺗﻘرﯾر اﻟﺳﻧوي ﻟﻠﺷرﻛﺔ ٕواﻧﻣﺎ ﺗرك‬
‫ذﻟك ﻟﺗﻌﻠﯾﻣﺎت إﻓﺻﺎح اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺻدرة ﻟﻸوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫وﻗد ﺗﻘرر أن ﯾﻛون ﺗطﺑﯾق ﻫذﻩ اﻟﻘواﻋد ﻓﻲ اﻟﺑداﯾﺔ ﻣن ﺧﻼل أﺳﻠوب "اﻹﻟﺗزام أو ﺗﻔﺳﯾر ﻋدم اﻹﻟﺗزام" واﻟذي ﯾﻌﻧﻲ أن ﺗﻠﺗزم اﻟﺷرﻛﺎت‬
‫ﺑﺎﻟﻘواﻋد اﻟواردة ﻓﻲ اﻟدﻟﯾل‪ .‬وﻓﻲ ﺣﺎل ﻟم ﯾﺗم اﻹﻟﺗزام ﺑﺄي ﻣن اﻟﻘواﻋد اﻟواردة ﻓﯾﻪ ﻋدا ﺗﻠك اﻟﺗﻲ إﺳﺗﻧدت إﻟﻰ ﻧص ﻗﺎﻧوﻧﻲ ﻣﻠزم ﻓﻲ أي‬
‫ﻣن اﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت واﻟﺗﻲ ﯾﺗوﺟب اﻹﻟﺗزام ﺑﻬﺎ ﺗﺣت طﺎﺋﻠﺔ اﻟﻣﺳؤوﻟﯾﺔ‪ ،‬ﻓﻼ ﺑد ﻣن ﺗوﺿﯾﺢ اﻷﺳﺑﺎب اﻟﺗﻲ أدت إﻟﻰ ﻋدم اﻹﻟﺗزام ﺑﻬذﻩ‬
‫اﻟﻘﺎﻋدة‪ ،‬وذﻟك ﺑﺷﻛل واﺿﺢ ﻓﻲ اﻟﺗﻘرﯾر اﻟﺳﻧوي ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ .‬وﯾﻬدف إﺗﺑﺎع ﻫذا اﻷﺳﻠوب إﻟﻰ ﻣﻧﺢ اﻟﺷرﻛﺎت ﻣروﻧﺔ ﻓﻲ اﻟﺗطﺑﯾق ووﻗﺗﺎً‬
‫ﻛﺎﻓﯾﺎً ﻟﻠﺗﻛﯾف ﻣﻊ ﻣﺗطﻠﺑﺎت ﻗواﻋد اﻟﺣوﻛﻣﺔ ﺑﻣﺎ ﯾﻌزز اﻟوﻋﻲ ﺑﻬذﻩ اﻟﻘواﻋد وﻣن ﺛم ﺗﺣﻘﯾق اﻹﻟﺗزام اﻟﻛﺎﻣل ﺑﻬﺎ ﺑﺷﻛل ﻣﺗدرج‪.‬‬
‫وﻣن اﻟﻣؤﻣل أن ﺗﺳﻌﻰ إدارات اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻣدرﺟﺔ ﻓﻲ اﻟﺑورﺻﺔ إﻟﻰ ﺗطﺑﯾق ﻫذﻩ اﻟﻘواﻋد‪ ،‬ﻛﻣﺎ أن اﻷﻣل ﻣﻌﻘود ﻋﻠﻰ ﻛﺎﻓﺔ‬
‫اﻷطراف اﻟﻣرﺗﺑطﺔ ﺑﺎﻟﺷرﻛﺎت ﻓﻲ اﻟﻌﻣل ﻋﻠﻰ ﺗﺷﺟﯾﻊ ﺗطﺑﯾق ﻫذﻩ اﻟﻘواﻋد ﺑﻣﺎ ﯾﻌﻣق اﻟﺛﻘﺔ ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺷرﻛﺎت ﻣن ﺧﻼل ﺗﻌزﯾز أداء‬
‫إداراﺗﻬﺎ وﯾﺣﻔظ ﺣﻘوق ﻛﺎﻓﺔ اﻷطراف اﻟﻣرﺗﺑطﺔ ﺑﻬﺎ‪ ،‬وﯾﺳﺎﻫم ﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﺗﻌزﯾز أداء إﻗﺗﺻﺎدﻧﺎ اﻟوطﻧﻲ وزﯾﺎدة اﻟﺛﻘﺔ ﻓﯾﻪ وﺑﺎﻟﻣﻧﺎخ‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎري‪.‬‬
‫‪-315-‬‬
‫اﻟﺑﺎب اﻷول‪ :‬ﺗﻌﺎرﯾف‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ‪ :‬اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻣدرﺟﺔ ﻓﻲ اﻟﺑورﺻﺔ‪.‬‬
‫اﻷﻗرﺑﺎء‪ :‬اﻷب واﻷم واﻷخ واﻷﺧت واﻟزوج واﻟزوﺟﺔ واﻷوﻻد‪.‬‬
‫اﻟﻌﺿو اﻟﻣﺳﺗﻘل‪ :‬ﻋﺿو ﻣﺟﻠس اﻹدارة اﻟذي ﻻ ﺗرﺑطﻪ ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ أو ﺑﺄي ﻣن ﻣوظﻔﻲ اﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ اﻟﻌﻠﯾﺎ ﻓﯾﻬﺎ أو ﺑﺄي ﺷرﻛﺔ ﺣﻠﯾﻔﺔ‬
‫أو ﺑﻣدﻗق اﻟﺷرﻛﺔ أي ﻣﺻﻠﺣﺔ ﻣﺎدﯾﺔ أو أي ﻋﻼﻗﺔ ﻏﯾر ﺗﻠك اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﻣﺳﺎﻫﻣﺗﻪ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﻗد ﯾﺗﻛون ﻓﻲ ظﻠﻬﺎ ﺷﺑﻬﺔ ﺑﺟﻠب أي‬
‫ﻣﻧﻔﻌﺔ ﺳواء ﻣﺎدﯾﺔ أو ﻣﻌﻧوﯾﺔ ﻟذﻟك اﻟﻌﺿو ﻗد ﺗؤدي إﻟﻰ اﻟﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ ﻗ ارراﺗﻪ أو اﺳﺗﻐﻼﻟﻪ ﻟﻣﻧﺻﺑﻪ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وﺗﻧﺗﻔﻲ ﺻﻔﺔ‬
‫اﻻﺳﺗﻘﻼﻟﯾﺔ ﻋن ﻋﺿو ﻣﺟﻠس اﻹدارة ﻓﻲ أي ﻣن اﻟﺣﺎﻻت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ .1‬إذا ﻛﺎن ﯾﻌﻣل أو ﻛﺎن ﻗد ﻋﻣل ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ أو أي ﺷرﻛﺔ ﺣﻠﯾﻔﺔ ﺧﻼل اﻟﺳﻧوات اﻟﺛﻼث اﻷﺧﯾرة اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﻟﺗﺎرﯾﺦ ﺗرﺷﺣﻪ ﻟﻌﺿوﯾﺔ‬
‫اﻟﻣﺟﻠس‪.‬‬
‫‪ .2‬إذا ﻛﺎن أﺣد أﻗرﺑﺎﺋﻪ ﯾﻌﻣل أو ﻛﺎن ﻗد ﻋﻣل ﻓﻲ اﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ ﻟدى اﻟﺷرﻛﺔ أو أي ﺷرﻛﺔ ﺣﻠﯾﻔﺔ ﺧﻼل اﻟﺳﻧوات اﻟﺛﻼث اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ‬
‫ﻟﺗﺎرﯾﺦ ﺗرﺷﺣﻪ ﻟﻌﺿوﯾﺔ اﻟﻣﺟﻠس‪.‬‬
‫‪ .3‬إذا ﻛﺎن ﻟﻪ أو أﺣد أﻗﺎرﺑﻪ ﻣﺻﻠﺣﺔ ﻣﺑﺎﺷرة أو ﻏﯾر ﻣﺑﺎﺷرة ﻓﻲ اﻟﻌﻘود واﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ واﻹرﺗﺑﺎطﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻌﻘد ﻣﻊ اﻟﺷرﻛﺔ أو أي ﺷرﻛﺔ‬
‫ﺣﻠﯾﻔﺔ‪ ،‬واﻟﺗﻲ ﺗﺳﺎوي أو ﺗزﯾد ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ ﻋن ‪ 50000‬دﯾﻧﺎ اًر‪.‬‬
‫‪ .4‬إذا ﻛﺎن اﻟﻌﺿو أو اﺣد أﻗﺎرﺑﻪ ﺷرﯾﻛ ًﺎ ﻟﻣدﻗق اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺧﺎرﺟﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ أو ﻣوظﻔًﺎ ﻟدﯾﻪ‪ ،‬أو إذا ﻛﺎن ﺷرﯾﻛًﺎ أو ﻣوظﻔ ًﺎ ﻟدﯾﻪ ﺧﻼل‬
‫اﻟﺳﻧوات اﻟﺛﻼث اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﻟﺗﺎرﯾﺦ ﺗرﺷﯾﺣﻪ ﻟﻌﺿوﯾﺔ اﻟﻣﺟﻠس‪.‬‬
‫‪ .5‬إذا ﻛﺎن ﻟﻠﻌﺿو ﺳﯾطرة ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن ﺧﻼل ﺗﻣﻠك ‪ %10‬أو أﻛﺛر ﻣن رأﺳﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫ﻋﺿو ﻣﺟﻠس اﻹدارة ﻏﯾر اﻟﺗﻧﻔﯾذي‪ :‬اﻟﻌﺿو اﻟذي ﻻ ﯾﻛون ﻣوظﻔﺎً ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ أو ﯾﺗﻘﺎﺿﻰ راﺗﺑًﺎ ﻣﻧﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺗﻌﺎﻣﻼت اﻷطراف ذوي اﻟﻌﻼﻗﺔ‪ :‬أي ﺻﻔﻘﺎت أو ﻋﻘود ﺗﺗﺟﺎوز ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ ﻣﺑﻠﻎ ‪ 50000‬دﯾﻧﺎر ﯾﺗم إﺑراﻣﻬﺎ ﺑﯾن اﻟﺷرﻛﺔ أو أي ﻣﻣﺎ ﯾﻠﻲ ﻣن‬
‫اﻷطراف ذوي اﻟﻌﻼﻗﺔ‪ ،‬وﻫم‪:‬‬
‫‪ .1‬اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺣﻠﯾﻔﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬أﻋﺿﺎء ﻣﺟﻠس اﻹدارة واﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ اﻟﻌﻠﯾﺎ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .3‬أﻋﺿﺎء ﻣﺟﻠس اﻹدارة أو ﻫﯾﺋﺔ اﻟﻣدﯾرﯾن واﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ اﻟﻌﻠﯾﺎ ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﺣﻠﯾﻔﺔ‪.‬‬
‫‪ .4‬أي ﺷﺧص ﯾﻣﺗﻠك ‪ %5‬أو أﻛﺛر ﻣن أﺳﻬم اﻟﺷرﻛﺔ أو إﺣدى ﺷرﻛﺎﺗﻬﺎ اﻟﺣﻠﯾﻔﺔ‪.‬‬
‫‪ .5‬أﻗﺎرب وﺷرﻛﺎء اﻷطراف اﻟﻣﺷﺎر إﻟﯾﻬم أﻋﻼﻩ‪.‬‬
‫‪ .6‬ﺻﻧﺎدﯾق اﻹدﺧﺎر ﻟﻠﻌﺎﻣﻠﯾن ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .7‬اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ واﻟﻣﻧﺷﺂت اﻟﻣﺷﺗرﻛﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻣﻊ أي ﺟﻬﺔ أﺧرى )‪.(Joint Ventures‬‬
‫‪ .8‬اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﯾطر ﻋﻠﯾﻬﺎ ﻣن ﻗﺑل أﻋﺿﺎء ﻣﺟﻠس اﻹدارة واﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ اﻟﻌﻠﯾﺎ وأﻗﺎرﺑﻬم‪.‬‬
‫اﻟﺗﺻوﯾت اﻟﺗراﻛﻣﻲ‪ :‬أن ﯾﻛون ﻟﻛل ﻣﺳﺎﻫم ﻋدداً ﻣن اﻷﺻوات ﯾﺳﺎوي ﻋدد اﻷﺳﻬم اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻠﻛﻬﺎ‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﻘوم ﺑﺎﻟﺗﺻوﯾت ﺑﻬﺎ ﻟﻣرﺷﺢ‬
‫واﺣد ﻟﻌﺿوﯾﺔ ﻣﺟﻠس اﻹدارة أو ﺗوزﯾﻌﻬﺎ ﺑﯾن ﻣن ﯾﺧﺗﺎرﻫم ﻣن اﻟﻣرﺷﺣﯾن دون ﺣﺻول ﺗﻛرار ﻟﻬذﻩ اﻷﺻوات‪.‬‬
‫اﻷطراف ذوي اﻟﻣﺻﺎﻟﺢ‪ :‬اﻷﺷﺧﺎص اﻟذﯾن ﻟﻬم ﻣﺻﻠﺣﺔ ﻣﻊ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن واﻟﻌﺎﻣﻠﯾن ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ واﻟداﺋﻧﯾن واﻟﻣوردﯾن‬
‫واﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن اﻟﻣﺣﺗﻣﻠﯾن‪.‬‬
‫‪-316-‬‬
‫اﻟﻠﺟﺎن‪ :‬اﻟﻠﺟﻧﺗﺎن اﻟداﺋﻣﺗﺎن اﻟﻠﺗﺎن ﯾﺷﻛﻠﻬﻣﺎ ﻣﺟﻠس اﻹدارة وﻫﻣﺎ ﻟﺟﻧﺔ اﻟﺗرﺷﯾﺣﺎت واﻟﻣﻛﺎﻓﺂت وﻟﺟﻧﺔ اﻟﺗدﻗﯾق‪.‬‬
‫اﻟﺷﺧص اﻟﻣطﻠﻊ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪ :‬ﻫو اﻟﺷﺧص اﻟذي ﯾطﻠﻊ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟداﺧﻠﯾﺔ ﺑﺣﻛم ﻣﻧﺻﺑﻪ أو وظﯾﻔﺗﻪ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك‬
‫رﺋﯾس وأﻋﺿﺎء ﻣﺟﻠس اﻹدارة واﻟﻣدﯾر اﻟﻌﺎم واﻟﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ واﻟﻣدﻗق اﻟداﺧﻠﻲ واﻟﻣدﻗق اﻟﺧﺎرﺟﻲ وﻣﻣﺛل اﻟﺷﺧص اﻹﻋﺗﺑﺎري‪ ،‬وأﻗرﺑﺎء‬
‫اﻷطراف اﻟﻣﺷﺎر إﻟﯾﻬﺎ‪.‬‬
‫اﻟﺑﺎب اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬ﻣﺟﻠس إدارة اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‬
‫‪ .1‬ﯾﺗوﻟﻰ إدارة اﻟﺷرﻛﺔ ﻣﺟﻠس إدارة ﻻ ﯾﻘل ﻋدد أﻋﺿﺎﺋﻪ ﻋن ﺧﻣﺳﺔ أﺷﺧﺎص وﻻ ﯾزﯾد ﻋﻠﻰ ﺛﻼﺛﺔ ﻋﺷر وﻓﻘﺎً ﻟﻣﺎ ﯾﺣددﻩ ﻧظﺎم‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ‪ .‬وﺗﻘﺗﺿﻲ ﻣﺑﺎدئ اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟرﺷﯾدة أن ﯾﺗم إﻧﺗﺧﺎﺑﻬم وﻓق أﺳﻠوب اﻟﺗﺻوﯾت اﻟﺗراﻛﻣﻲ ﻣن ﻗﺑل اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‬
‫ﺑﺎﻹﻗﺗراع اﻟﺳري ﻋﻠﻰ أن ﯾﻛون ﺛﻠث أﻋﺿﺎء اﻟﻣﺟﻠس ﻋﻠﻰ اﻷﻗل ﻣن اﻷﻋﺿﺎء اﻟﻣﺳﺗﻘﻠﯾن‪ .‬وﻓﻲ ﺣﺎل وﺟود ﻛﺳر ﻓﻲ ﻧﺎﺗﺞ‬
‫إﺣﺗﺳﺎب اﻟﺛﻠث اﻟﻣﺷﺎر إﻟﯾﻪ‪ ،‬ﯾﻘرب اﻟﻧﺎﺗﺞ إﻟﻰ اﻟرﻗم اﻟﺻﺣﯾﺢ اﻟﺗﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﯾﺗوﻟﻰ اﻟﻣﺟﻠس ﻣﻬﺎم إدارة اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻣدة أرﺑﻊ ﺳﻧوات ﺗﺑدأ ﻣن ﺗﺎرﯾﺦ إﻧﺗﺧﺎﺑﻪ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﯾﺳﻣﻲ ﻋﺿو ﻣﺟﻠس اﻹدارة ﻣن اﻷﺷﺧﺎص اﻹﻋﺗﺑﺎرﯾﯾن ﺷﺧﺻﺎً طﺑﯾﻌﯾﺎً ﻟﺗﻣﺛﯾﻠﻪ طﯾﻠﺔ ﻣدة اﻟﻣﺟﻠس‪.‬‬
‫‪ .4‬ﯾﻣﺛل ﻣﺟﻠس اﻹدارة ﻛﺎﻓﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن وﻋﻠﯾﻪ ﺑذل اﻟﻌﻧﺎﯾﺔ اﻟﻣﻬﻧﯾﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻓﻲ إدارة اﻟﺷرﻛﺔ وﺗﺧﺻﯾص اﻟوﻗت اﻟﻼزم ﻟﻠﻘﯾﺎم ﺑﻌﻣﻠﻪ‬
‫ﺑﻛل ﻧزاﻫﺔ وﺷﻔﺎﻓﯾﺔ ﺑﻣﺎ ﯾﺣﻘق ﻣﺻﻠﺣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ وأﻫداﻓﻬﺎ وﻏﺎﯾﺎﺗﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .5‬ﻻ ﯾﺟوز اﻟﺟﻣﻊ ﺑﯾن ﻣﻧﺻب رﺋﯾس ﻣﺟﻠس اﻹدارة وأي ﻣﻧﺻب ﺗﻧﻔﯾذي آﺧر ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .6‬ﯾﺟب أن ﯾﻛون ﻋﺿو ﻣﺟﻠس اﻹدارة ﻣؤﻫﻼً وﯾﺗﻣﺗﻊ ﺑﻘدر ٍ‬
‫ﻛﺎف ﻣن اﻟﻣﻌرﻓﺔ ﺑﺎﻷﻣور اﻹدارﯾﺔ واﻟﺧﺑرة وأن ﯾﻛون ﻣﻠﻣﺎً ﺑﺎﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت‬
‫ذات اﻟﻌﻼﻗﺔ وﺑﺣﻘوق وواﺟﺑﺎت ﻣﺟﻠس اﻹدارة‪.‬‬
‫‪ .7‬ﻻ ﯾﺟوز ﻟﻌﺿو ﻣﺟﻠس اﻹدارة أو ﻣن ﯾﻣﺛﻠﻪ أن ﯾﻛون ﻋﺿواً أو ﻣﻣﺛﻼً ﻟﻌﺿو ﻓﻲ ﻣﺟﻠس إدارة ﺷرﻛﺔ أﺧرى ﻣﺷﺎﺑﻬﺔ أو ﻣﻧﺎﻓﺳﺔ‬
‫ﻟﻬﺎ ﻓﻲ أﻋﻣﺎﻟﻬﺎ أو ﻣﻣﺎﺛﻠﺔ ﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﻏﺎﯾﺎﺗﻬﺎ‪ ،‬وﻓﻲ ﺟﻣﯾﻊ اﻷﺣوال ﻻ ﯾﺟوز ﻟﻠﺷﺧص اﻟطﺑﯾﻌﻲ اﻟﺟﻣﻊ ﺑﯾن ﻋﺿوﯾﺔ ﻣﺟﺎﻟس إدارة‬
‫أﻛﺛر ﻣن ﺧﻣس ﺷرﻛﺎت‪ ،‬ﺑﺻﻔﺗﻪ اﻟﺷﺧﺻﯾﺔ أو ﺑﺻﻔﺗﻪ ﻣﻣﺛﻼً ﻟﻠﺷﺧص اﻹﻋﺗﺑﺎري‪.‬‬
‫‪ .8‬ﻻ ﯾﺟوز ﻟﻠﺷرﻛﺔ أن ﺗﻘدم ﻗرﺿﺎً ﻧﻘدﯾﺎً ﻣن أي ﻧوع ﻟرﺋﯾس اﻟﻣﺟﻠس أو أي ﻣن أﻋﺿﺎﺋﻪ أو ﻷي ﻣن أﻗرﺑﺎﺋﻬم‪ .‬وﯾﺳﺗﺛﻧﻰ ﻣن ذﻟك‬
‫اﻟﺑﻧوك واﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺟوز ﻟﻬﺎ ﺿﻣن ﻏﺎﯾﺎﺗﻬﺎ أن ﺗﻘرض أﯾﺎً ﻣﻣن ﺳﺑق ووﻓق اﻟﺷروط اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻌﺎﻣل ﺑﻬﺎ ﻣﻊ ﻋﻣﻼﺋﻬﺎ‬
‫اﻵﺧرﯾن‪ ،‬ﻋﻠﻰ أن ﯾﺗم اﻹﻓﺻﺎح ﻋن ذﻟك ﺿﻣن اﻟﺗﻘرﯾر اﻟﺳﻧوي ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .9‬ﺗوﻓر اﻟﺷرﻛﺔ ﻷﻋﺿﺎء ﻣﺟﻠس اﻹدارة ﻛﺎﻓﺔ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت واﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻣﺎ ﯾﻣﻛﻧﻬم ﻣن اﻟﻘﯾﺎم ﺑﻌﻣﻠﻬم واﻹﻟﻣﺎم ﺑﻛﺎﻓﺔ‬
‫اﻟﺟواﻧب اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﻌﻣل اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .10‬ﻋﻠﻰ ﻣﺟﻠس اﻹدارة اﻟﺗﺄﻛد ﻣن ﺗواﻓر اﻟﻛﻔﺎءة واﻟﺧﺑرة اﻹدارﯾﺔ واﻟﻔﻧﯾﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻓﻲ أﺷﺧﺎص اﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ ﻟﻠﻘﯾﺎم ﺑﺎﻟﻣﻬﺎم اﻟﻣوﻛﻠﺔ‬
‫إﻟﯾﻬم‪.‬‬
‫‪ .11‬ﻟﻠﻣﺟﻠس اﻹﺳﺗﻌﺎﻧﺔ ﺑرأي أي ﻣﺳﺗﺷﺎر ﺧﺎرﺟﻲ ﻋﻠﻰ ﻧﻔﻘﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﺷرﯾطﺔ ﻣواﻓﻘﺔ أﻏﻠﺑﯾﺔ أﻋﺿﺎء اﻟﻣﺟﻠس وﺗﺟﻧب ﺗﻌﺎرض‬
‫اﻟﻣﺻﺎﻟﺢ‪.‬‬
‫‪-317-‬‬
‫‪ .12‬ﻋﻠﻰ رﺋﯾس ﻣﺟﻠس إدارة اﻟﺷرﻛﺔ أو أﺣد أﻋﺿﺎﺋﻪ أو اﻟﻣدﯾر اﻟﻌﺎم ﻟﻠﺷرﻛﺔ أو ﻣدﻗق ﺣﺳﺎﺑﺎﺗﻬﺎ اﻟﺧﺎرﺟﻲ ﺗﺣت طﺎﺋﻠﺔ اﻟﻣﺳؤوﻟﯾﺔ‬
‫اﻟﺗﻘﺻﯾرﯾﺔ ﺗﺑﻠﯾﻎ اﻟﺟﻬﺎت اﻟرﻗﺎﺑﯾﺔ اﻟﻣﻌﻧﯾﺔ ﻓﻲ ﺣﺎل وﻗوع أي ﻣﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫إذا ﺗﻌرﺿت اﻟﺷرﻛﺔ ﻷوﺿﺎع ﻣﺎﻟﯾﺔ أو إدارﯾﺔ ﺳﯾﺋﺔ أو ﺗﻌرﺿت ﻟﺧﺳﺎﺋر ﺟﺳﯾﻣﺔ ﺗؤﺛر ﻓﻲ ﺣﻘوق اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن أو ﻓﻲ‬ ‫)أ(‬
‫ﺣﻘوق داﺋﻧﯾﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻗﯾﺎم ﻣﺟﻠس إدارﺗﻬﺎ أو أي ﻣن أﻋﺿﺎء اﻟﻣﺟﻠس أو ﻣدﯾرﻫﺎ اﻟﻌﺎم ﺑﺎﺳﺗﻐﻼل ﺻﻼﺣﯾﺎﺗﻪ وﻣرﻛزﻩ ﺑﺄي ﺻورة ﻛﺎﻧت ﻟﺗﺣﻘق‬ ‫) ب(‬
‫ﻟﻪ أو ﻟﻐﯾرﻩ أي ﻣﻧﻔﻌﺔ ﺑطرﯾﻘﺔ ﻏﯾر ﻣﺷروﻋﺔ وﯾﺳري ﻫذا اﻟﺣﻛم ﻓﻲ ﺣﺎل إﻣﺗﻧﺎع أي ﻣﻧﻬم ﻋن ﻋﻣل ﯾﺳﺗوﺟب اﻟﻘﺎﻧون‬
‫اﻟﻘﯾﺎم ﺑﻪ‪.‬‬
‫ﻗﯾﺎم ﻣﺟﻠس إدارﺗﻬﺎ أو أي ﻣن أﻋﺿﺎء اﻟﻣﺟﻠس أو ﻣدﯾرﻫﺎ اﻟﻌﺎم ﺑﺄي ﻋﻣل ﯾﻧطوي ﻋﻠﻰ ﺗﻼﻋب أو ﯾﻌﺗﺑر إﺧﺗﻼﺳﺎً أو‬ ‫)ج(‬
‫ﺗزوﯾر أو إﺳﺎءة إﺋﺗﻣﺎن وﺑﺷﻛل ﯾؤدي إﻟﻰ اﻟﻣﺳﺎس ﺑﺣﻘوق اﻟﺷرﻛﺔ أو ﻣﺳﺎﻫﻣﯾﻬﺎ أو اﻟﻐﯾر‪.‬‬
‫اً‬ ‫إﺣﺗﯾﺎﻻً أو‬
‫اﻟﻔﺻل اﻷول‪ :‬ﻣﻬﺎم وﻣﺳؤوﻟﯾﺎت ﻣﺟﻠس اﻹدارة‬

‫ﯾﺿﻊ ﻣﺟﻠس اﻹدارة ﻧظﺎم داﺧﻠﻲ ﺧﺎص ﯾﺗم ﻣراﺟﻌﺗﻪ ﺑﺷﻛل ﺳﻧوي‪ ،‬ﺗﺣدد ﺑﻣوﺟﺑﻪ ﺑﺷﻛل ﻣﻔﺻل ﻣﻬﺎم وﺻﻼﺣﯾﺎت اﻟﻣﺟﻠس‬
‫وﻣﺳؤوﻟﯾﺎﺗﻪ ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬وﺿﻊ اﻹﺳﺗراﺗﯾﺟﯾﺎت واﻟﺳﯾﺎﺳﺎت واﻟﺧطط واﻹﺟراءات اﻟﺗﻲ ﻣن ﺷﺄﻧﻬﺎ ﺗﺣﻘﯾق ﻣﺻﻠﺣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ وأﻫداﻓﻬﺎ وﺗﻌظﯾم ﺣﻘوق‬
‫ﻣﺳﺎﻫﻣﯾﻬﻣﺎ وﺧدﻣﺔ اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ اﻟﻣﺣﻠﻲ‪.‬‬
‫‪ .2‬وﺿﻊ اﻹﺟراءات اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﺿﻣﺎن ﺣﺻول ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺑﻣن ﻓﯾﻬم ﻏﯾر اﻷردﻧﯾﯾن‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﺣﻘوﻗﻬم وﻣﻌﺎﻣﻠﺗﻬم ﺑﺷﻛل ﯾﺣﻘق‬
‫اﻟﻌداﻟﺔ واﻟﻣﺳﺎواة دون ﺗﻣﯾﯾز‪.‬‬
‫‪ .3‬إﺗﺧﺎذ اﻹﺟراءات اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﺿﻣﺎن اﻹﻟﺗزام ﺑﺄﺣﻛﺎم اﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت اﻟﻧﺎﻓذة‪.‬‬
‫‪ .4‬وﺿﻊ ﺳﯾﺎﺳﺔ إدارة اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﻗد ﺗواﺟﻬﻬﺎ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .5‬ﺗﻧظﯾم اﻷﻣور اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ واﻹدارﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺑﻣوﺟب أﻧظﻣﺔ داﺧﻠﯾﺔ ﺧﺎﺻﺔ‪.‬‬
‫‪ .6‬إﻋداد اﻟﺗﻘﺎرﯾر اﻟﺳﻧوﯾﺔ وﻧﺻف اﻟﺳﻧوﯾﺔ ورﺑﻊ اﻟﺳﻧوﯾﺔ وﻧﺗﺎﺋﺞ اﻷﻋﻣﺎل اﻷوﻟﯾﺔ اﻟﺳﻧوﯾﺔ ﻋن أﻋﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ‪ ،‬ﻣﺗﺿﻣﻧﺔ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋن ﻛل ﻓﺗرة‪ ،‬وﻓﻘﺎً ﻷﺣﻛﺎم اﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت اﻟﻧﺎﻓذة‪ .‬ﻋﻠﻰ أن ﯾﺗم اﻹﻋﻼن ﻣﺳﺑﻘﺎً ﻋن ﻣوﻋد اﻹﻓﺻﺎح ﻋن ﻫذﻩ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﻗﺑل ﻣوﻋد إﻋﻼﻧﻬﺎ ﺑﻣﺎ ﻻ ﯾﻘل ﻋن ﺛﻼﺛﺔ أﯾﺎم ﻋﻣل‪.‬‬
‫‪ .7‬وﺿﻊ ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻹﻓﺻﺎح واﻟﺷﻔﺎﻓﯾﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ وﻣﺗﺎﺑﻌﺔ ﺗطﺑﯾﻘﻬﺎ وﻓﻘ ًﺎ ﻟﻣﺗطﻠﺑﺎت اﻟﺟﻬﺎت اﻟرﻗﺎﺑﯾﺔ واﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت اﻟﻧﺎﻓذة‪.‬‬
‫‪ .8‬وﺿﻊ إﺟراءات ﺗﻬدف إﻟﻰ ﻣﻧﻊ اﻷﺷﺧﺎص اﻟﻣطﻠﻌﯾن ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن اﺳﺗﻐﻼل ﻣﻌﻠوﻣﺎت داﺧﻠﯾﺔ ﺳرﯾﺔ ﻟﺗﺣﻘﯾق ﻣﻛﺎﺳب ﻣﺎدﯾﺔ أو‬
‫ﻣﻌﻧوﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .9‬وﺿﻊ ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗﻔوﯾض واﺿﺣﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ﯾﺣدد ﺑﻣوﺟﺑﻬﺎ اﻷﺷﺧﺎص اﻟﻣﻔوﺿﯾن وﺣدود اﻟﺻﻼﺣﯾﺎت اﻟﻣﻔوﺿﺔ ﻟﻬم‪.‬‬
‫‪ .10‬ﺗﻌﯾﯾن اﻟﻣدﯾر اﻟﻌﺎم ﻟﻠﺷرﻛﺔ ٕواﻧﻬﺎء ﺧدﻣﺎﺗﻪ‪.‬‬
‫‪ .11‬ﺗﺣدﯾد ﻣﻬﺎم وﺻﻼﺣﯾﺎت اﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .12‬إﺗﺧﺎذ اﻟﺧطوات اﻟﻛﻔﯾﻠﺔ ﺑﺗﺣﻘﯾق اﻟرﻗﺎﺑﺔ اﻟداﺧﻠﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﺳﯾر اﻟﻌﻣل ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك إﻧﺷﺎء وﺣدة ﺧﺎﺻﺔ ﻟﻠرﻗﺎﺑﺔ واﻟﺗدﻗﯾق‬
‫اﻟداﺧﻠﻲ ﺗﻛون ﻣﻬﻣﺗﻬﺎ اﻟﺗﺄﻛد ﻣن اﻹﻟﺗزام ﺑﺗطﺑﯾق أﺣﻛﺎم اﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت اﻟﻧﺎﻓذة وﻣﺗطﻠﺑﺎت اﻟﺟﻬﺎت اﻟرﻗﺎﺑﯾﺔ واﻷﻧظﻣﺔ اﻟداﺧﻠﯾﺔ‬
‫واﻟﺳﯾﺎﺳﺎت واﻟﺧطط واﻹﺟراءات اﻟﺗﻲ ﯾﺿﻌﻬﺎ ﻣﺟﻠس اﻹدارة‪.‬‬
‫‪ .13‬ﻣراﺟﻌﺔ وﺗﻘﯾﯾم أداء اﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ وﻣدى ﺗطﺑﯾﻘﻬﺎ ﻟﻺﺳﺗراﺗﯾﺟﯾﺎت واﻟﺳﯾﺎﺳﺎت واﻟﺧطط واﻹﺟراءات اﻟﻣوﺿوﻋﺔ‪.‬‬
‫‪-318-‬‬
‫‪ .14‬وﺿﻊ آﻟﯾﺔ ﻹﺳﺗﻘﺑﺎل اﻟﺷﻛﺎوى واﻹ ﻗﺗراﺣﺎت اﻟﻣﻘدﻣﺔ ﻣن ﻗﺑل اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك إﻗﺗراﺣﺎﺗﻬم اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺈدراج ﻣواﺿﯾﻊ ﻣﻌﯾﻧﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺟدول أﻋﻣﺎل اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‪ ،‬ﺑﺷﻛل ﯾﺿﻣن دراﺳﺗﻬﺎ ٕواﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار اﻟﻣﻧﺎﺳب ﺑﺷﺄﻧﻬﺎ ﺧﻼل ﻓﺗرة زﻣﻧﯾﺔ ﻣﺣددة‪.‬‬
‫‪ .15‬إﻋﺗﻣﺎد أﺳس ﻣﻧﺢ اﻟﺣواﻓز واﻟﻣﻛﺎﻓﺂت واﻟﻣزاﯾﺎ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺄﻋﺿﺎء ﻣﺟﻠس اﻹدارة واﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ‪ ،‬ﺑﻣﺎ ﯾﺳﺎﻋد ﻋﻠﻰ ﺗﺣﻘﯾق‬
‫ﻣﺻﻠﺣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ وأﻫداﻓﻬﺎ وﻏﺎﯾﺎﺗﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .16‬وﺿﻊ ﺳﯾﺎﺳﺔ ﺗﻧظم اﻟﻌﻼﻗﺔ ﻣﻊ اﻷطراف ذوي اﻟﻣﺻﺎﻟﺢ ﺑﻣﺎ ﯾﺿﻣن ﺗﻧﻔﯾذ إﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﺟﺎﻫﻬم وﺣﻔظ ﺣﻘوﻗﻬم وﺗوﻓﯾر‬
‫اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻬم ٕواﻗﺎﻣﺔ ﻋﻼﻗﺎت ﺟﯾدة ﻣﻌﻬم‪.‬‬
‫‪ .17‬وﺿﻊ إﺟراءات ﻋﻣل ﺧطﯾﺔ ﻟﺗطﺑﯾق ﻗواﻋد اﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟرﺷﯾدة ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ وﻣراﺟﻌﺗﻬﺎ وﺗﻘﯾﯾم ﻣدى ﺗطﺑﯾﻘﻬﺎ ﺑﺷﻛل ﺳﻧوي‪.‬‬
‫اﻟﻔﺻل اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬اﻟﻠﺟﺎن اﻟﺗﻲ ﯾﺷﻛﻠﻬﺎ ﻣﺟﻠس اﻹدارة‬

‫‪ .1‬ﯾﺷﻛل ﻣﺟﻠس اﻹدارة اﻟﻠﺟﻧﺗﯾن اﻟداﺋﻣﺗﯾن اﻟﺗﺎﻟﯾﺗﯾن‪:‬‬
‫)أ( ﻟﺟﻧﺔ اﻟﺗدﻗﯾق‪ ،‬وﺗﻛون ﻣﻬﺎﻣﻬﺎ وﻓق ﻣﺎ ﻫو وارد ﻓﻲ ﻓﺻل اﻹﻓﺻﺎح واﻟﺷﻔﺎﻓﯾﺔ‪.‬‬
‫)ب( ﻟﺟﻧﺔ اﻟﺗرﺷﯾﺣﺎت واﻟﻣﻛﺎﻓﺂت ﺗﻛون ﻣﻬﺎﻣﻬﺎ ﺑﺷﻛل رﺋﯾﺳﻲ ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬اﻟﺗﺄﻛد ﻣن اﺳﺗﻘﻼﻟﯾﺔ اﻷﻋﺿﺎء اﻟﻣﺳﺗﻘﻠﯾن ﺑﺷﻛل ﻣﺳﺗﻣر‪.‬‬
‫‪ .2‬إﻋداد اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﻣﻧﺢ اﻟﻣﻛﺎﻓﺂت واﻟﻣزاﯾﺎ واﻟﺣواﻓز واﻟرواﺗب ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ وﻣراﺟﻌﺗﻬﺎ ﺑﺷﻛل ﺳﻧوي‪.‬‬
‫‪ .3‬ﺗﺣدﯾد إﺣﺗﯾﺎﺟﺎت اﻟﺷرﻛﺔ ﻣن اﻟﻛﻔﺎءات ﻋﻠﻰ ﻣﺳﺗوى اﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ اﻟﻌﻠﯾﺎ واﻟﻣوظﻔﯾن وأﺳس إﺧﺗﯾﺎرﻫم‪.‬‬
‫‪ .4‬إﻋداد اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﻣوارد اﻟﺑﺷرﯾﺔ واﻟﺗدرﯾب ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ وﻣراﻗﺑﺔ ﺗطﺑﯾﻘﻬﺎ‪ ،‬وﻣراﺟﻌﺗﻬﺎ ﺑﺷﻛل ﺳﻧوي‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺗﺗﺄﻟف ﻛل ﻣن اﻟﻠﺟﻧﺗﯾن اﻟﻣﺷﺎر إﻟﯾﻬﻣﺎ ﻣن أﻋﺿﺎء ﻣﺟﻠس اﻹدارة ﻏﯾر اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﯾن‪ ،‬ﻻ ﯾﻘل ﻋددﻫم ﻋن ﺛﻼﺛﺔ‪ ،‬ﻋﻠﻰ أن ﯾﻛون‬
‫إﺛﻧﺎن ﻣﻧﻬم ﻋﻠﻰ اﻷﻗل ﻣن اﻷﻋﺿﺎء اﻟﻣﺳﺗﻘﻠﯾن وأن ﯾﺗرأس اﻟﻠﺟﻧﺔ أﺣدﻫﻣﺎ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﺗﺿﻊ ﻛل ﻣن اﻟﻠﺟﻧﺗﯾن ﺑﻣواﻓﻘﺔ ﻣﺟﻠس اﻹدارة إﺟراءات ﻋﻣل ﺧطﯾﺔ ﺗﻧظم ﻋﻣﻠﻬﺎ وﺗﺣدد إﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .4‬ﺗﺄﺧذ ﻛل ﻣن اﻟﻠﺟﻧﺗﯾن ﻗ ارراﺗﻬﻣﺎ وﺗوﺻﯾﺎﺗﻬﻣﺎ ﺑﺎﻷﻛﺛرﯾﺔ اﻟﻣطﻠﻘﺔ ﻟﻸﻋﺿﺎء‪.‬‬
‫‪ .5‬ﺗﻘدم ﻛل ﻣن اﻟﻠﺟﻧﺗﯾن ﻗ ارراﺗﻬﻣﺎ وﺗوﺻﯾﺎﺗﻬﻣﺎ إﻟﻰ ﻣﺟﻠس اﻹدارة وﺗﻘرﯾ اًر ﺣول أﻋﻣﺎﻟﻬﻣﺎ إﻟﻰ إﺟﺗﻣﺎع اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ اﻟﻌﺎدي‬
‫اﻟﺳﻧوي ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .6‬ﺗﺗﻣﺗﻊ ﻛل ﻣن اﻟﻠﺟﻧﺗﯾن ﺑﺎﻟﺻﻼﺣﯾﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬
‫)أ( طﻠب أي ﺑﯾﺎﻧﺎت أو ﻣﻌﻠوﻣﺎت ﻣن ﻣوظﻔﻲ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟذﯾن ﯾﺗوﺟب ﻋﻠﯾﻬم اﻟﺗﻌﺎون ﻟﺗوﻓﯾر ﻫذﻩ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ﺑﺷﻛل ﻛﺎﻣل‬
‫ودﻗﯾق‪.‬‬
‫)ب( طﻠب اﻟﻣﺷورة اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ أو اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ أو اﻹدارﯾﺔ أو اﻟﻔﻧﯾﺔ ﻣن أي ﻣﺳﺗﺷﺎر ﺧﺎرﺟﻲ‪.‬‬
‫)ج( طﻠب ﺣﺿور أي ﻣوظف ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ أي إﯾﺿﺎﺣﺎت ﺿرورﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .7‬ﻟﻠﻣﺟﻠس ﺗﺷﻛﯾل ﻟﺟﺎن ﻟﻠﻘﯾﺎم ﺑﻣﻬﺎم ﻣﻌﯾﻧﺔ ﻟﻔﺗرات ﻣﺣددة وﻓﻘﺎً ﻹﺟراءات ﺗﺣدد اﻷﻣور اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﻠﺟﻧﺔ وﻣﻧﻬﺎ ﻣﻬﻣﺗﻬﺎ وﻣدة‬
‫ﻋﻣﻠﻬﺎ واﻟﺻﻼﺣﯾﺎت اﻟﻣﻣﻧوﺣﺔ ﻟﻬﺎ‪.‬‬
‫اﻟﻔﺻل اﻟﺛﺎﻟث‪ :‬اﺟﺗﻣﺎﻋﺎت ﻣﺟﻠس اﻹدارة‬

‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ طﻠب ﺧطﻲ ﯾﻘدم إﻟﻰ رﺋﯾس اﻟﻣﺟﻠس ﻣن رﺑﻊ‬
‫‪ .1‬ﯾﻌﻘد ﻣﺟﻠس إدارة اﻟﺷرﻛﺔ إﺟﺗﻣﺎﻋﺎﺗﻪ ﺑدﻋوة ﺧطﯾﺔ ﻣن رﺋﯾﺳﻪ أو ً‬
‫أﻋﺿﺎﺋﻪ ﻋﻠﻰ اﻷﻗل‪ ،‬ﺑﺣﺿور اﻷﻛﺛرﯾﺔ اﻟﻣطﻠﻘﺔ ﻷﻋﺿﺎﺋﻪ‪.‬‬
‫‪-319-‬‬
‫‪ .2‬ﯾﻛون اﻟﺗﺻوﯾت ﻋﻠﻰ ﻗ اررات اﻟﻣﺟﻠس ﺷﺧﺻﯾًﺎ وﻻ ﯾﺟوز اﻟﺗوﻛﯾل ﻓﯾﻪ ﻛﻣﺎ ﻻ ﯾﺟوز أن ﯾﻛون ﺑﺎﻟﻣ ارﺳﻠﺔ أو ﺑﺻورة ﻏﯾر ﻣﺑﺎﺷرة‬
‫‪ .3‬ﺗﺻدر ﻗ اررات اﻟﻣﺟﻠس ﺑﺎﻷﻛﺛرﯾﺔ اﻟﻣطﻠﻘﺔ ﻟﻸﻋﺿﺎء اﻟﺣﺎﺿرﯾن‪.‬‬
‫‪ .4‬ﯾﻌﻘد اﻟﻣﺟﻠس إﺟﺗﻣﺎﻋًﺎ واﺣدًا ﻋﻠﻰ اﻷﻗل ﻛل ﺷﻬرﯾن ﺑﺣﯾث ﻻ ﯾﻘل ﻋدد إﺟﺗﻣﺎﻋﺎﺗﻪ ﺧﻼل اﻟﺳﻧﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋن ﺳﺗﺔ إﺟﺗﻣﺎﻋﺎت‪،‬‬
‫ﻋﻠﻰ أن ﯾﺗم اﻹﻓﺻﺎح ﻋن ﻋدد اﻹﺟﺗﻣﺎﻋﺎت ﻓﻲ اﻟﺗﻘرﯾر اﻟﺳﻧوي ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .5‬ﯾﻌﯾن اﻟﻣﺟﻠس أﻣﯾﻧﺎً ﻟﺳر اﻟﻣﺟﻠس ﯾﺗوﻟﻰ ﺗدوﯾن ﻣﺣﺎﺿر إﺟﺗﻣﺎﻋﺎﺗﻪ وﻗ ارراﺗﻪ ﻓﻲ ﺳﺟل ﺧﺎص ﻣرﻗم ﺑﺻورة ﻣﺳﻠﺳﻠﺔ‪ ،‬وﺑﯾﺎن‬
‫اﻷﻋﺿﺎء اﻟﺣﺎﺿرﯾن وأي ﺗﺣﻔظﺎت ﯾﺑدوﻧﻬﺎ‪.‬‬
‫اﻟﺑﺎب اﻟﺛﺎﻟث‪ :‬اﺟﺗﻣﺎع اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‬

‫‪ .1‬ﺗﺗﻛون اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻣن ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن اﻟذﯾن ﯾﺣق ﻟﻬم اﻟﺗﺻوﯾت‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺗﻌﻘد اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ إﺟﺗﻣﺎﻋﺎً ﻋﺎدﯾﺎً ﻣرة واﺣدة ﻛل ﺳﻧﺔ ﻋﻠﻰ اﻷﻗل‪ ،‬ﻋﻠﻰ أن ﯾﻌﻘد ﻫذا اﻹﺟﺗﻣﺎع ﺧﻼل اﻷﺷﻬر اﻷرﺑﻌﺔ‬
‫اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻹﻧﺗﻬﺎء اﻟﺳﻧﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ .‬ﻛﻣﺎ ﯾﺟوز أن ﺗﻌﻘد اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ إﺟﺗﻣﺎﻋ ًﺎ ﻏﯾر ﻋﺎدي ﻓﻲ أي وﻗت وﻓﻘًﺎ‬
‫ﻟﻠﺗﺷرﯾﻌﺎت اﻟﻧﺎﻓذة‪.‬‬
‫‪ .3‬ﯾوﺟﻪ ﻣﺟﻠس اﻹدارة اﻟدﻋوة إﻟﻰ ﻛل ﻣﺳﺎﻫم ﻟﺣﺿور إﺟﺗﻣﺎع اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ إﻣﺎ ﺑﺎﻟﯾد أو ﻋن طرﯾق اﻟﺑرﯾد اﻟﻌﺎدي واﻟﺑرﯾد‬
‫اﻹﻟﻛﺗروﻧﻲ اﻟﺧﺎص ﺑﺎﻟﻣﺳﺎﻫم‪ ،‬ﻗﺑل ‪ 21‬ﯾوﻣًﺎ ﻣن اﻟﺗﺎرﯾﺦ اﻟﻣﻘرر ﻟﻌﻘد اﻹﺟﺗﻣﺎع‪ ،‬ﻋﻠﻰ أن ﯾﺗم إﻋداد اﻟﺗرﺗﯾﺑﺎت واﻹﺟراءات‬
‫اﻟﻣﻧﺎﺳﺑﺔ ﻟﻌﻘد اﻹﺟﺗﻣﺎع ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك إﺧﺗﯾﺎر اﻟﻣﻛﺎن واﻟزﻣﺎن‪ ،‬ﺑﻣﺎ ﯾﺳﺎﻋد وﯾﺷﺟﻊ ﻋﻠﻰ ﺣﺿور أﻛﺑر ﻋدد ﻣﻣﻛن ﻣن‬
‫‪ .4‬ﯾﺟب أن ﯾﺗم اﻹﺷﺎرة ﻓﻲ اﻟدﻋوة إﻟﻰ ﻣوﻋد وﻣﻛﺎن اﻹﺟﺗﻣﺎع وأن ﯾرﻓق ﺑﻬﺎ ﺟدول أﻋﻣﺎل اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻣﺗﺿﻣﻧًﺎ اﻟﻣواﺿﯾﻊ اﻟﺗﻲ‬
‫ﺳﯾﺗم ﺑﺣﺛﻬﺎ ﺧﻼل اﻹﺟﺗﻣﺎع ﺑﺷﻛل ﻣﻔﺻل وواﺿﺢ إﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ أي وﺛﺎﺋق أو ﻣرﻓﻘﺎت ﺗﺗﻌﻠق ﺑﺗﻠك اﻟﻣواﺿﯾﻊ‪ .‬وﺗﻘﺗﺿﻲ‬
‫اﻟﻣﺑﺎدئ اﻟرﺷﯾدة ﻟﺣوﻛﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺎت ﻋدم إدراج أﯾﺔ ﻣواﺿﯾﻊ ﺟدﯾدة ﻓﻲ اﻹﺟﺗﻣﺎع ﻏﯾر ﻣدرﺟﺔ ﻋﻠﻰ ﺟدول أﻋﻣﺎل اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‬
‫اﻟﻣرﺳل ﺳﺎﺑﻘًﺎ ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‪.‬‬
‫‪ .5‬ﯾرﺳل اﻟﻣﺳﺎﻫم اﻟراﻏب ﺑﺎﻟﺗرﺷﺢ ﻟﻌﺿوﯾﺔ ﻣﺟﻠس اﻹدارة ﻧﺑذة ﺗﻌرﯾﻔﯾﺔ ﻋﻧﻪ ﻗﺑل إﻧﺗﻬﺎء اﻟﺳﻧﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ واﻟﺗﻲ ﺗﺳﺑق اﻟﺳﻧﺔ‬
‫اﻟﺗﻲ ﺳﯾﻌﻘد ﻓﯾﻬﺎ إﺟﺗﻣﺎع اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻹﻧﺗﺧﺎب اﻟﻣﺟﻠس‪ .‬وﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﯾرﻓق ﻣﺟﻠس إدارة اﻟﺷرﻛﺔ ﻫذﻩ اﻟﻧﺑذة اﻟﺗﻌرﯾﻔﯾﺔ‬
‫ﺑﺎﻟدﻋوة اﻟﻣوﺟﻬﺔ ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻟﺣﺿور إﺟﺗﻣﺎع اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‪.‬‬
‫‪ .6‬ﯾﻘوم ﻣﺟﻠس إدارة اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺎﻹﻋﻼن ﻋن ﻣوﻋد وﻣﻛﺎن ﻋﻘد إﺟﺗﻣﺎع اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻓﻲ ﺛﻼث ﺻﺣف ﯾوﻣﯾﺔ ﻣﺣﻠﯾﺔ وﻟﻣرﺗﯾن ﻋﻠﻰ‬
‫اﻷﻗل وﻋﻠﻰ اﻟﻣوﻗﻊ اﻹﻟﻛﺗروﻧﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .7‬ﯾﺟوز ﻟﻠﻣﺳﺎﻫم أن ﯾوﻛل ﻋﻧﻪ ﻣﺳﺎﻫﻣ ًﺎ آﺧر ﻟﺣﺿور إﺟﺗﻣﺎع اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﺑﺎﻟﻧﯾﺎﺑﺔ ﻋﻧﻪ ﺑﻣوﺟب وﻛﺎﻟﺔ ﺧطﯾﺔ أو أن ﯾوﻛل ﻋﻧﻪ‬
‫ﺷﺧﺻﺎ آﺧر ﺑﻣوﺟب وﻛﺎﻟﺔ ﻋدﻟﯾﺔ‪ ،‬وﻓق اﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت اﻟﻧﺎﻓذة‪.‬‬
‫‪ .8‬ﯾرأس إﺟﺗﻣﺎع اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ رﺋﯾس ﻣﺟﻠس اﻹدارة أو ﻧﺎﺋﺑﻪ ﻓﻲ ﺣﺎل ﻏﯾﺎﺑﻪ أو ﻣن ﯾﻧﺗدﺑﻪ اﻟﻣﺟﻠس ﻓﻲ ﺣﺎل ﻏﯾﺎﺑﻬﻣﺎ‪ .‬ﻛﻣﺎ ﯾﺟب‬
‫أن ﯾﺣﺿر أﻋﺿﺎء اﻟﻣﺟﻠس إﺟﺗﻣﺎع اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﺑﻌدد ﻻ ﯾﻘل ﻋن اﻟﺣد اﻟذي ﯾﺣﻘق اﻟﻧﺻﺎب اﻟﻘﺎﻧوﻧﻲ ﻷي إﺟﺗﻣﺎع ﻟﻠﻣﺟﻠس‪.‬‬
‫‪ .9‬ﺗﺗم إدارة إﺟﺗﻣﺎع اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﺑﺷﻛل ﯾﺳﻣﺢ ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺑﺎﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ اﻟﻔﺎﻋﻠﺔ واﻟﺗﻌﺑﯾر ﻋن آراﺋﻬم ﺑﺣرﯾﺔ‪ ،‬واﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ‬
‫اﻹﺟﺎﺑﺎت ﻋﻠﻰ ﺗﺳﺎؤﻻﺗﻬم وﯾوﻓر اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻛﺎﻓﯾﺔ ﺑﻣﺎ ﯾﻣﻛﻧﻬم ﻣن إﺗﺧﺎذ ﻗ ارراﺗﻬم‪.‬‬
‫‪-320-‬‬
‫اﻟﺑﺎب اﻟراﺑﻊ‪ :‬ﺣﻘوق اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن‬
‫ﺗﺗﺧذ اﻟﺷرﻛﺔ اﻹﺟراءات اﻟﻣﻧﺎﺳﺑﺔ ﻟﺿﻣﺎن ﺣﺻول اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻋﻠﻰ ﺣﻘوﻗﻬم ﺑﻣﺎ ﯾﺣﻘق اﻟﻌداﻟﺔ واﻟﻣﺳﺎواة دون ﺗﻣﯾﯾز‪ ،‬وﻣن أﻫﻣﻬﺎ ﻣﺎ‬
‫ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫اﻟﻔﺻل اﻷول‪ :‬اﻟﺣﻘوق اﻟﻌﺎﻣﺔ‬
‫‪ .1‬إﺣﺗﻔﺎظ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺳﺟﻼت ﺧﺎﺻﺔ ﺑﻣﻠﻛﯾﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺗﺗﺿﻣن اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﻣﺳﺎﻫﻣﺗﻬم ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك أﺳﻣﺎءﻫم وﻋدد‬
‫اﻷﺳﻬم اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻠﻛﻬﺎ ﻛل ﻣﻧﻬم وأﯾﺔ ﻗﯾود ووﻗوﻋﺎت ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‪ ،‬واﻟﺗﻐﯾﯾرات اﻟﺗﻲ ﻗد ﺗط أر ﻋﻠﯾﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .2‬اﻹطﻼع ﻋﻠﻰ ﺳﺟل اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﻓﯾﻣﺎ ﯾﺧص ﻣﺳﺎﻫﻣﺗﻪ ﻷي ﺳﺑب ﻛﺎن‪ ،‬وﻋﻠﻰ ﻛﺎﻣل اﻟﺳﺟل ﻷي ﺳﺑب ﻣﻌﻘول‪.‬‬
‫‪ .3‬اﻹطﻼع ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت واﻟوﺛﺎﺋق اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ وﻓق اﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت اﻟﻧﺎﻓذة‪.‬‬
‫‪ .4‬اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟدورﯾﺔ وﻏﯾر اﻟدورﯾﺔ اﻟﻣﻔﺻﺢ ﻋﻧﻬﺎ وﻓق اﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت اﻟﻧﺎﻓذة‪.‬‬
‫‪ .5‬اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ واﻟﺗﺻوﯾت ﻓﻲ إﺟﺗﻣﺎع اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ أﺻﺎﻟﺔ أو وﻛﺎﻟﺔ ﺑﻌدد أﺻوات ﯾﺳﺎوي ﻋدد اﻷﺳﻬم اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻠﻛﻬﺎ اﻟﻣﺳﺎﻫم‪.‬‬
‫‪ .6‬اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻷرﺑﺎح اﻟﺳﻧوﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺧﻼل ﺛﻼﺛﯾن ﯾوﻣﺎً ﻣن ﺗﺎرﯾﺦ ﺻدور ﻗرار اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﺑﺗوزﯾﻌﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .7‬أوﻟوﯾﺔ اﻹﻛﺗﺗﺎب ﻓﻲ أﯾﺔ إﺻدارات ﺟدﯾدة ﻣن اﻷﺳﻬم ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﻗﺑل طرﺣﻬﺎ ﻟﻠﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن اﻵﺧرﯾن‪.‬‬
‫‪ .8‬إﻗﺎﻣﺔ دﻋوى ﻗﺿﺎﺋﯾﺔ ﻓﻲ ﻣواﺟﻬﺔ ﻣﺟﻠس اﻹدارة أو أي ﻣن أﻋﺿﺎﺋﻪ ﯾطﺎﻟب ﻓﯾﻬﺎ ﺑﺎﻟﺗﻌوﯾض ﻋﻣﺎ ﻟﺣﻘﻪ ﻣن ﺿرر ﻧﺗﯾﺟﺔ ﻣﺧﺎﻟﻔﺔ‬
‫اﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت اﻟﻧﺎﻓذة أو اﻟﻧظﺎم اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ أو اﻟﺧطﺄ أو اﻟﺗﻘﺻﯾر أو اﻹﻫﻣﺎل ﻓﻲ إدارة اﻟﺷرﻛﺔ أو إﻓﺷﺎء اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ذات‬
‫اﻟطﺑﯾﻌﺔ اﻟﺳرﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ ،‬أو اﻟﻠﺟوء إﻟﻰ وﺳﺎﺋل ﺣل اﻟﻧزاﻋﺎت ﺑﺎﻟطرق اﻟﺑدﯾﻠﺔ ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك اﻟوﺳﺎطﺔ واﻟﺗﺣﻛﯾم ﺑﻣﺎ ﯾﺗﻔق‬
‫واﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت اﻟﻧﺎﻓذة‪.‬‬
‫‪ .9‬ﻗﺎﻣﺔ دﻋوى ﻗﺿﺎﺋﯾﺔ ﻓﻲ ﻣواﺟﻬﺔ اﻟﻣدﯾر اﻟﻌﺎم ﻟﻠﺷرﻛﺔ أو أي ﻣوظف ﻓﯾﻬﺎ ﯾطﺎﻟب ﻓﯾﻬﺎ ﺑﺎﻟﺗﻌوﯾض ﻋﻣﺎ ﻟﺣﻘﻪ ﻣن ﺿرر ﻧﺗﯾﺟﺔ‬
‫إﻓﺷﺎء اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ذات اﻟطﺑﯾﻌﺔ اﻟﺳرﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .10‬طﻠب ﻋﻘد إﺟﺗﻣﺎع ﻫﯾﺋﺔ ﻋﺎﻣﺔ ﻏﯾر ﻋﺎدﯾﺔ‪ ،‬ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن اﻟذﯾن ﯾﻣﻠﻛون ‪ %25‬ﻣن أﺳﻬم اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﻛﺗﺗب ﺑﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .11‬طﻠب ﻋﻘد إﺟﺗﻣﺎع ﻫﯾﺋﺔ ﻋﺎﻣﺔ ﻏﯾر ﻋﺎدﯾﺔ وذﻟك ﻟﻠﻣطﺎﻟﺑﺔ ﺑﺈﻗﺎﻟﺔ ﻣﺟﻠس إدارة اﻟﺷرﻛﺔ أو أي ﻋﺿو ﻓﯾﻪ‪ ،‬ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن اﻟذﯾن‬
‫ﯾﻣﻠﻛون ‪ %20‬ﻣن أﺳﻬم اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .12‬طﻠب إﺟراء ﺗدﻗﯾق ﻋﻠﻰ أﻋﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ ودﻓﺎﺗرﻫﺎ‪ ،‬ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن اﻟذﯾن ﯾﻣﻠﻛون ‪ %10‬ﻣن أﺳﻬم اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻘررات اﻟﺗﻲ إﺗﺧذﺗﻬﺎ ﻓﯾﻪ وذﻟك ﺧﻼل‬
‫‪ .13‬إﻗﺎﻣﺔ دﻋوى ﻗﺿﺎﺋﯾﺔ ﻟﻠطﻌن ﻓﻲ ﻗﺎﻧوﻧﯾﺔ أي إﺟﺗﻣﺎع ﻋﻘدﺗﻪ اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ أو اﻟطﻌن ﻓﻲ ا‬
‫ﺛﻼﺛﺔ أﺷﻬر ﻣن ﺗﺎرﯾﺦ ﻋﻘد اﻹﺟﺗﻣﺎع‪.‬‬
‫‪ .14‬اﻹطﻼع ﻋﻠﻰ ﻣﺣﺎﺿر إﺟﺗﻣﺎﻋﺎت اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻔﺻل اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬اﻟﺣﻘوق ﺿﻣن ﺻﻼﺣﯾﺎت اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‬

‫ﺗﺗﻣﺗﻊ اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﺑﺻﻼﺣﯾﺎت واﺳﻌﺔ‪ ،‬وﺧﺻوﺻﺎً ﺻﻼﺣﯾﺔ إﺗﺧﺎذ اﻟﻘ اررات اﻟﺗﻲ ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ ﻣﺳﺗﻘﺑل اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺷﻛل ﻣﺑﺎﺷر‪ ،‬وﻣن‬
‫ﺿﻣﻧﻬﺎ ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﻣﻧﺎﻗﺷﺔ ﻣﺟﻠس اﻹدارة ﺣول أداء اﻟﺷرﻛﺔ وﺧطﺗﻪ ﻟﻠﻔﺗرة اﻟﻘﺎدﻣﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬إﻧﺗﺧﺎب أﻋﺿﺎء ﻣﺟﻠس اﻹدارة‪.‬‬
‫‪ .3‬إﻧﺗﺧﺎب ﻣدﻗق اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺧﺎرﺟﻲ‪.‬‬
‫‪ .4‬اﻟﻣﺻﺎدﻗﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪-321-‬‬
‫‪ .5‬ﺗﻌدﯾل ﻋﻘد اﻟﺗﺄﺳﯾس واﻟﻧظﺎم اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ وﺧﺻوﺻ ًﺎ ﻣﺎ ﯾﺗﻌﻠق ﺑﺗﻐﯾﯾر ﻏﺎﯾﺎﺗﻬﺎ اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .6‬اﻷﻣور اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑدﻣﺞ اﻟﺷرﻛﺔ أو إﻧدﻣﺎﺟﻬﺎ أو ﺗﺻﻔﯾﺗﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .7‬إﻗﺎﻟﺔ ﻣﺟﻠس اﻹدارة أو رﺋﯾﺳﻪ أو أﺣد أﻋﺿﺎﺋﻪ‪.‬‬
‫‪ .8‬ﺑﯾﻊ اﻟﺷرﻛﺔ أو ﺗﻣﻠك ﺷرﻛﺔ أﺧرى ﻛﻠﯾًﺎ‪.‬‬
‫‪ .9‬زﯾﺎدة رأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ أو ﺗﺧﻔﯾﺿﻪ‪.‬‬
‫‪ .10‬إﺻدار إﺳﻧﺎد اﻟﻘرض اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺗﺣوﯾل إﻟﻰ أﺳﻬم‪.‬‬
‫‪ .11‬ﺗﻣﻠﯾك اﻟﻌﺎﻣﻠﯾن ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ﻷﺳﻬم ﻓﻲ رأﺳﻣﺎﻟﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .12‬ﺷراء اﻟﺷرﻛﺔ ﻷﺳﻬﻣﻬﺎ وﺑﯾﻊ ﺗﻠك اﻷﺳﻬم‪.‬‬
‫‪ .13‬ﺑﯾﻊ ﻛﺎﻣل أﺻول اﻟﺷرﻛﺔ أو ﺟزء ﻣﻬم ﻗد ﯾؤﺛر ﻋﻠﻰ ﺗﺣﻘﯾق أﻫداف وﻏﺎﯾﺎت اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫اﻟﺑﺎب اﻟﺧﺎﻣس‪ :‬اﻹﻓﺻﺎح واﻟﺷﻔﺎﻓﯾﺔ‬

‫‪ .1‬ﺗﺿﻊ اﻟﺷرﻛﺔ إﺟراءات ﻋﻣل ﺧطﯾﺔ وﻓﻘ ًﺎ ﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻹﻓﺻﺎح اﻟﻣﻌﺗﻣدة ﻣن ﻗﺑل ﻣﺟﻠس اﻹدارة ﻟﺗﻧظﯾم ﺷؤون اﻹﻓﺻﺎح ﻋن‬
‫اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت وﻣﺗﺎﺑﻌﺔ ﺗطﺑﯾﻘﻬﺎ وﻓﻘﺎً ﻟﻣﺗطﻠﺑﺎت اﻟﺟﻬﺎت اﻟرﻗﺎﺑﯾﺔ واﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت اﻟﻧﺎﻓذة‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ أن ﺗوﻓر اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻹﻓﺻﺎﺣﯾﺔ ﻟﻠﻣﺳﺎﻫﻣﯾن واﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﺑﺻورة دﻗﯾﻘﺔ وواﺿﺣﺔ وﻏﯾر ﻣﺿﻠﻠﺔ وﻓﻲ اﻷوﻗﺎت‬
‫اﻟﻣﺣددة‪ ،‬وﻓﻘًﺎ ﻟﻣﺗطﻠﺑﺎت اﻟﺟﻬﺎت اﻟرﻗﺎﺑﯾﺔ واﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت اﻟﻧﺎﻓذة ﻣﻣﺎ ﯾﻣﻛﻧﻬم ﻣن إﺗﺧﺎذ ﻗ ارراﺗﻬم‪ .‬ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك اﻹﻓﺻﺎﺣﺎت اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ‬
‫ﺑﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ −‬اﻟﺗﻘﺎرﯾر اﻟدورﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ −‬اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺟوﻫرﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ −‬ﻣﻠﻛﯾﺎت اﻷﺷﺧﺎص اﻟﻣطﻠﻌﯾن وأﻗﺎرﺑﻬم ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك أﻋﺿﺎء ﻣﺟﻠس اﻹدارة واﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ اﻟﻌﻠﯾﺎ‪ ،‬ﻣن اﻷوراق‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺻدرة ﻣن ﻗﺑل اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ −‬ﺗﻌﺎﻣﻼت اﻷطراف ذوي اﻟﻌﻼﻗﺔ ﻣﻊ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ −‬اﻹﻣﺗﯾﺎزات اﻟﺗﻲ ﯾﺗﻣﺗﻊ ﺑﻬﺎ أﻋﺿﺎء اﻟﻣﺟﻠس واﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ اﻟﻌﻠﯾﺎ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ ﺗﻧظﯾم ﺣﺳﺎﺑﺎﺗﻬﺎ ٕواﻋداد ﺑﯾﺎﻧﺎﺗﻬﺎ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﻓق اﻟﻣﻌﺎﯾﯾر اﻟدوﻟﯾﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺈﻋداد اﻟﺗﻘﺎرﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ )‪.(IFRS‬‬
‫‪ .4‬ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ اﺳﺗﺧدام ﻣوﻗﻌﻬﺎ اﻹﻟﻛﺗروﻧﻲ ﻋﻠﻰ ﺷﺑﻛﺔ اﻹﻧﺗرﻧت ﻟﺗﻌزﯾز اﻹﻓﺻﺎح واﻟﺷﻔﺎﻓﯾﺔ وﺗوﻓﯾر اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت‪.‬‬
‫‪ .5‬ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ أن ﺗﻔﺻﺢ ﻋن ﺳﯾﺎﺳﺎﺗﻬﺎ وﺑراﻣﺟﻬﺎ ﺗﺟﺎﻩ اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ اﻟﻣﺣﻠﻲ واﻟﺑﯾﺋﺔ‪.‬‬
‫‪ .6‬ﻻ ﯾﺟوز ﻷي ﺷﺧص ﻣطﻠﻊ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ إﻓﺷﺎء اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟداﺧﻠﯾﺔ اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻐﯾر اﻟﻣرﺟﻊ اﻟﻣﺧﺗص أو اﻟﻘﺿﺎء‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﻻ‬
‫ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﻣﻌﻠوﻣﺎت داﺧﻠﯾﺔ أو اﺳﺗﻐﻼل ﻣﻌﻠوﻣﺎت‬
‫ﯾﺟوز ﺗداول اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺻﺎدرة ﻋن اﻟﺷرﻛﺔ أو ﺣﻣل اﻟﻐﯾر ﻋﻠﻰ ﺗداوﻟﻬﺎ ً‬
‫داﺧﻠﯾﺔ أو ﺳرﯾﺔ ﻟﺗﺣﻘﯾق ﻣﻛﺎﺳب ﻣﺎدﯾﺔ أو ﻣﻌﻧوﯾﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻔﺻل اﻷول‪ :‬ﻟﺟﻧﺔ اﻟﺗدﻗﯾق‬

‫‪ .1‬ﯾﺟب أن ﯾﺗواﻓر ﻟدى ﺟﻣﯾﻊ أﻋﺿﺎء اﻟﻠﺟﻧﺔ اﻟﻣﻌرﻓﺔ واﻟدراﯾﺔ ﻓﻲ اﻷﻣور اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ وأن ﯾﻛون ﻟدى أﺣدﻫم ﻋﻠﻰ اﻷﻗل‬
‫ﻼ ﻟﻣؤﻫل ﻋﻠﻣﻲ أو ﺷﻬﺎدة ﻣﻬﻧﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ أو‬
‫ﺧﺑرة ﻋﻣل ﺳﺎﺑﻘﺔ ﻓﻲ ﻣﺟﺎل اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ أو اﻷﻣور اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ أو أن ﯾﻛون ﺣﺎﻣ ً‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ أو اﻟﻣﺟﺎﻻت اﻷﺧرى ذات اﻟﻌﻼﻗﺔ‪.‬‬
‫‪-322-‬‬
‫‪ .2‬ﯾﺟب أن ﺗﺟﺗﻣﻊ اﻟﻠﺟﻧﺔ دورﯾًﺎ ﻋﻠﻰ أن ﻻ ﯾﻘل ﻋدد إﺟﺗﻣﺎﻋﺎﺗﻬﺎ ﻋن أرﺑﻌﺔ إﺟﺗﻣﺎﻋﺎت ﻓﻲ اﻟﺳﻧﺔ‪ ،‬وﺗدون ﻣﺣﺎﺿر ﻫذﻩ‬
‫اﻹﺟﺗﻣﺎﻋﺎت ﺑﺷﻛل أﺻوﻟﻲ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﯾﺟب أن ﺗﺿﻊ اﻟﺷرﻛﺔ ﺟﻣﯾﻊ اﻹﻣﻛﺎﻧﯾﺎت اﻟﻼزﻣﺔ ﺗﺣت ﺗﺻرف اﻟﻠﺟﻧﺔ ﺑﻣﺎ ﯾﻣﻛﻧﻬﺎ ﻣن أداء ﻋﻣﻠﻬﺎ ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك اﻹﺳﺗﻌﺎﻧﺔ‬
‫ﺑﺎﻟﺧﺑراء ﻛﻠﻣﺎ ﻛﺎن ذﻟك ﺿرورﯾ ًﺎ‪.‬‬
‫‪ .4‬ﻋﻠﻰ ﻟﺟﻧﺔ اﻟﺗدﻗﯾق اﻹﺟﺗﻣﺎع ﺑﻣدﻗق اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺧﺎرﺟﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ دون ﺣﺿور أي ﻣن أﺷﺧﺎص اﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ أو ﻣن ﯾﻣﺛﻠﻬﺎ‪،‬‬
‫ﻣرة واﺣدة ﻋﻠﻰ اﻷﻗل ﻓﻲ اﻟﺳﻧﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻔﺻل اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬ﻣﻬﺎم ﻟﺟﻧﺔ اﻟﺗدﻗﯾق‬

‫ﺗﺗوﻟﻰ اﻟﻠﺟﻧﺔ ﻣﻬﻣﺔ اﻹﺷراف واﻟرﻗﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ أﻋﻣﺎل اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ واﻟرﻗﺎﺑﺔ واﻟﺗدﻗﯾق ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﻣﻧﺎﻗﺷﺔ اﻷﻣور اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺗرﺷﯾﺢ ﻣدﻗق اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺧﺎرﺟﻲ واﻟﺗﺄﻛد ﻣن إﺳﺗﯾﻔﺎﺋﻪ ﻟﻠﺷروط اﻟواردة ﻓﻲ اﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت اﻟﻧﺎﻓذة‪ ،‬وﻋدم‬
‫وﺟود ﻣﺎ ﯾؤﺛر ﻋﻠﻰ اﺳﺗﻘﻼﻟﯾﺗﻪ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺑﺣث ﻛل ﻣﺎ ﯾﺗﻌﻠق ﺑﻌﻣل ﻣدﻗق اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺧﺎرﺟﻲ ﺑﻣﺎ ﻓﻲ ذﻟك ﻣﻼﺣظﺎﺗﻪ وﻣﻘﺗرﺣﺎﺗﻪ وﺗﺣﻔظﺎﺗﻪ وﻣﺗﺎﺑﻌﺔ ﻣدى إﺳﺗﺟﺎﺑﺔ إدارة‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻬﺎ وﺗﻘدﯾم اﻟﺗوﺻﯾﺎت ﺑﺷﺄﻧﻬﺎ إﻟﻰ ﻣﺟﻠس اﻹدارة‪.‬‬
‫‪ .3‬ﻣراﺟﻌﺔ ﻣراﺳﻼت اﻟﺷرﻛﺔ ﻣﻊ ﻣدﻗق اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺧﺎرﺟﻲ وﺗﻘﯾﯾم ﻣﺎ ﯾرد ﻓﯾﻬﺎ ٕواﺑداء اﻟﻣﻼﺣظﺎت واﻟﺗوﺻﯾﺎت ﺑﺷﺄﻧﻬﺎ إﻟﻰ ﻣﺟﻠس‬
‫اﻹدارة‪.‬‬
‫‪ .4‬ﻣﺗﺎﺑﻌﺔ ﻣدى ﺗﻘﯾد اﻟﺷرﻛﺔ ٕواﻟﺗزاﻣﻬﺎ ﺑﺗطﺑﯾق أﺣﻛﺎم اﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت اﻟﻧﺎﻓذة وﻣﺗطﻠﺑﺎت اﻟﺟﻬﺎت اﻟرﻗﺎﺑﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .5‬دراﺳﺔ اﻟﺗﻘﺎرﯾر اﻟدورﯾﺔ ﻗﺑل ﻋرﺿﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﻣﺟﻠس اﻹدارة وﺗﻘدﯾم اﻟﺗوﺻﯾﺎت ﺑﺷﺄﻧﻬﺎ ﻣﻊ اﻟﺗرﻛﯾز ﻋﻠﻰ ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫أ‪ .‬أي ﺗﻐﯾﯾر ﻓﻲ اﻟﺳﯾﺎﺳﺎت اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ اﻟﻣﺗﺑﻌﺔ‪.‬‬
‫ب‪ .‬أي ﺗﻐﯾﯾر ﯾط أر ﻋﻠﻰ ﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺷرﻛﺔ ﺟراء ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﺗدﻗﯾق أو ﻧﺗﯾﺟﺔ ﻟﻣﻘﺗرﺣﺎت ﻣدﻗق اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺧﺎرﺟﻲ‪.‬‬
‫‪ .6‬دراﺳﺔ ﺧطﺔ ﻋﻣل ﻣدﻗق اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺧﺎرﺟﻲ واﻟﺗﺄﻛد ﻣن أن اﻟﺷرﻛﺔ ﺗوﻓر ﻟﻠﻣدﻗق ﻛﺎﻓﺔ اﻟﺗﺳﻬﯾﻼت اﻟﺿرورﯾﺔ ﻟﻠﻘﯾﺎم ﺑﻌﻣﻠﻪ‪.‬‬
‫‪ .7‬دراﺳﺔ وﺗﻘﯾﯾم إﺟراءات اﻟرﻗﺎﺑﺔ واﻟﺗدﻗﯾق اﻟداﺧﻠﻲ‪.‬‬
‫‪ .8‬اﻹطﻼع ﻋﻠﻰ ﺗﻘﯾﯾم اﻟﻣدﻗق اﻟﺧﺎرﺟﻲ ﻹﺟراءات اﻟرﻗﺎﺑﺔ واﻟﺗدﻗﯾق اﻟداﺧﻠﻲ‪.‬‬
‫‪ .9‬اﻹطﻼع ﻋﻠﻰ ﺗﻘﺎرﯾر اﻟﺗدﻗﯾق اﻟداﺧﻠﻲ وﻻﺳﯾﻣﺎ ﺗﻠك اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺄي ﻣﺧﺎﻟﻔﺎت ﺗظﻬر ﻧﺗﯾﺟﺔ ﻟﻌﻣل اﻟﻣدﻗق اﻟداﺧﻠﻲ‪.‬‬
‫‪ .10‬اﻟﺗوﺻﯾﺔ ﻟﻣﺟﻠس اﻹدارة ﻓﯾﻣﺎ ﯾﺗﻌﻠق ﺑﺎﻷﻣور اﻟﻣرﺗﺑطﺔ ﺑﺈﺟراءات اﻟرﻗﺎﺑﺔ واﻟﺗدﻗﯾق اﻟداﺧﻠﻲ وﻋﻣل اﻟﻣدﻗق اﻟداﺧﻠﻲ‪.‬‬
‫‪ .11‬اﻟﺗﺄﻛد ﻣن ﻋدم وﺟود أي ﺗﺿﺎرب ﻓﻲ اﻟﻣﺻﺎﻟﺢ ﻗد ﯾﻧﺟم ﻋن ﻗﯾﺎم اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻌﻘد اﻟﺻﻔﻘﺎت أو إﺑرام اﻟﻌﻘود أو اﻟدﺧول ﻓﻲ‬
‫اﻟﻣﺷروﻋﺎت ﻣﻊ اﻷطراف ذوي اﻟﻌﻼﻗﺔ‪.‬‬
‫‪ .12‬ﻣراﺟﻌﺔ ﺗﻌﺎﻣﻼت اﻷط ارف ذوي اﻟﻌﻼﻗﺔ ﻣﻊ اﻟﺷرﻛﺔ واﻟﺗوﺻﯾﺔ ﺑﺷﺄﻧﻬﺎ ﻟﻣﺟﻠس اﻹدارة ﻗﺑل إﺑراﻣﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ .13‬أي أﻣور أﺧرى ﯾﻘررﻫﺎ ﻣﺟﻠس اﻹدارة‪.‬‬
‫اﻟﻔﺻل اﻟﺛﺎﻟث‪ :‬ﺻﻼﺣﯾﺎت ﻟﺟﻧﺔ اﻟﺗدﻗﯾق‬

‫‪ .1‬طﻠب ﺣﺿور ﻣدﻗق اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺧﺎرﺟﻲ إذا رأت اﻟﻠﺟﻧﺔ ﺿرورة ﻣﻧﺎﻗﺷﺗﻪ ﺑﺄي أﻣور ﺗﺗﻌﻠق ﺑﻌﻣﻠﻪ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ وﻟﻬﺎ ﻛذﻟك أن‬
‫ﺗﺳﺗوﺿﺢ ﻣﻧﻪ أو ﺗطﻠب رأﯾﻪ ﺧطﯾﺎً‪.‬‬
‫‪ .2‬اﻟﺗوﺻﯾﺔ ﻟﻣﺟﻠس اﻹدارة ﺑﺗرﺷﯾﺢ ﻣدﻗق اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺧﺎرﺟﻲ ﻟﻺﻧﺗﺧﺎب ﻣن ﻗﺑل اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﺗرﺷﯾﺢ ﺗﻌﯾﯾن اﻟﻣدﻗق اﻟداﺧﻠﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪-323-‬‬
‫اﻟﻔﺻل اﻟراﺑﻊ‪ :‬ﻣدﻗق اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺧﺎرﺟﻲ‬
‫‪ .1‬ﺗﻧﺗﺧب اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻣدﻗﻘﺎً أو أﻛﺛر ﻣن ﻣدﻗﻘﻲ اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﻣرﺧص ﻟﻬم ﻟﻣزاوﻟﺔ اﻟﻣﻬﻧﺔ‪ ،‬ﻟﻠﻘﯾﺎم ﺑﻣﻬﺎم اﻟﺗدﻗﯾق اﻟﺧﺎرﺟﻲ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﺷرﻛﺔ وﻓﻘﺎً ﻟﻣﻌﺎﯾﯾر اﻟﺗدﻗﯾق اﻟدوﻟﯾﺔ اﻟﻣﻌﺗﻣدة وﻣﺗطﻠﺑﺎت وأﺻول اﻟﻣﻬﻧﺔ واﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت اﻟﻧﺎﻓذة‪.‬‬
‫‪ .2‬ﯾﻣﺎرس ﻣدﻗق ﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺧﺎرﺟﻲ واﺟﺑﺎﺗﻪ ﻟﻣدة ﺳﻧﺔ واﺣدة ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺗﺟدﯾد‪ ،‬ﻋﻠﻰ أن ﻻ ﯾﺗوﻟﻰ اﻟﺷرﯾك اﻟﻣﺳؤول ﻓﻲ ﻣدﻗق‬
‫اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺧﺎرﺟﻲ ﺗدﻗﯾق ﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺷرﻛﺔ ﻷﻛﺛر ﻣن أرﺑﻊ ﺳﻧوات ﻣﺗﺗﺎﻟﯾﺔ‪ .‬وﯾﺟوز إﻋﺎدة ﺗﻛﻠﯾﻔﻪ ﺑﺗدﻗﯾق ﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻌد‬
‫ﻣرور ﺳﻧﺗﯾن ﻋﻠﻰ اﻷﻗل‪.‬‬
‫‪ .3‬ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ إﺗﺧﺎذ اﻹﺟراءات اﻟﻣﻧﺎﺳﺑﺔ ﻟﻠﺗﺄﻛد ﻣﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪-‬‬
‫أن ﻻ ﯾﻛون ﻣدﻗق ﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺧﺎرﺟﻲ ﻣؤﺳﺳﺎً أو ﻣﺳﺎﻫﻣﺎً أو ﻋﺿواً ﻓﻲ ﻣﺟﻠس إدارﺗﻬﺎ‪ ،‬أو أن ﯾﻛون ﺷرﯾﻛﺎً ﻷي‬ ‫)أ(‬
‫ﻋﺿو ﻣن أﻋﺿﺎء اﻟﻣﺟﻠس أو ﻣوظﻔﺎً ﻟدﯾﻪ‪.‬‬
‫أن ﻻ ﯾﻘوم ﺑﺄﯾﺔ أﻋﻣﺎل إﺿﺎﻓﯾﺔ أﺧرى ﻟﺻﺎﻟﺢ اﻟﺷرﻛﺔ ﻛﺗﻘدﯾم اﻹﺳﺗﺷﺎرات اﻹدارﯾﺔ واﻟﻔﻧﯾﺔ‪.‬‬ ‫) ب(‬
‫أن ﯾﺗﻣﺗﻊ اﻟﻣدﻗق ﺑﺎﻻﺳﺗﻘﻼﻟﯾﺔ وﻓﻘﺎً ﻟﻣﻌﺎﯾﯾر اﻟﺗدﻗﯾق اﻟدوﻟﯾﺔ‪.‬‬ ‫)ج(‬
‫ﻗﯾﺎم اﻟﻣدﻗق ﺑﻌﻣﻠﻪ ﺑﺣﯾﺎد وﻋدم ﺗدﺧل ﻣﺟﻠس اﻹدارة أو اﻹدارة اﻟﺗﻧﻔﯾذﯾﺔ ﺑﻬذا اﻟﻌﻣل‪.‬‬ ‫) د(‬
‫‪ .4‬ﻻ ﯾﺟوز ﺗﻌﯾﯾن أي ﻣن ﻣوظﻔﻲ ﻣﻛﺗب ﻣدﻗق اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺧﺎرﺟﻲ ﻓﻲ اﻹدارة اﻟﻌﻠﯾﺎ ﻟﻠﺷرﻛﺔ إﻻ ﺑﻌد ﻣرور ﺳﻧﺔ ﻋﻠﻰ اﻷﻗل ﻣن‬
‫ﺗرﻛﻪ ﺗدﻗﯾق ﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .5‬ﯾﺷﺗرط ﻓﻲ ﻣدﻗق ﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺧﺎرﺟﻲ ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫ﻼ ﻋﻠﻰ إﺟﺎزة ﻣزاوﻟﺔ اﻟﻣﻬﻧﺔ ﺳﺎرﯾﺔ اﻟﻣﻔﻌول‪.‬‬
‫أن ﯾﻛون ﺣﺎﺻ ً‬ ‫)أ(‬
‫)ب( أن ﯾﻛون ﻋﺿوًا ﻓﻲ ﺟﻣﻌﯾﺔ اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾن اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﯾن اﻷردﻧﯾﯾن‪.‬‬
‫أن ﯾﻛون ﻗد ﻣﺎرس اﻟﻣﻬﻧﺔ ﺑﺷﻛل ﻣﺗﻔرغ ﻟﻣدة ﺛﻼث ﺳﻧوات ﻣﺗﺗﺎﻟﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻷﻗل ﺑﻌد ﺣﺻوﻟﻪ ﻋﻠﻰ إﺟﺎزة ﻣزاوﻟﺔ ﻣﻬﻧﺔ‬ ‫)ج(‬
‫ﺗدﻗﯾق اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت‪.‬‬
‫أن ﯾﺷﺎرﻛﻪ أو ﯾﻌﻣل ﻓﻲ ﻣﻛﺗﺑﻪ ﻣدﻗق واﺣد أو أﻛﺛر ﻣﻣن ﺗﺗوﻓر ﻓﯾﻬم اﻟﺷروط اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ‪.‬‬ ‫) د(‬
‫‪ .6‬واﺟﺑﺎت ﻣدﻗق اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت‬
‫أن ﯾﻣﺎرس اﻷﻋﻣﺎل اﻟﻣوﻛﻠﺔ إﻟﯾﻪ ﺑﺎﺳﺗﻘﻼل وﺣﯾﺎدﯾﺔ‪.‬‬ ‫)أ(‬
‫ﻣراﻗﺑﺔ أﻋﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬ ‫) ب(‬
‫ﺗدﻗﯾق ﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺷرﻛﺔ وﻓﻘﺎً ﻟﻠﻣﻌﺎﯾﯾر اﻟدوﻟﯾﺔ واﻟﻘواﻋد اﻟﻣﻬﻧﯾﺔ اﻟﻣﺗﻌﺎرف ﻋﻠﯾﻬﺎ‪.‬‬ ‫)ج(‬
‫ﻓﺣص اﻷﻧظﻣﺔ اﻹدارﯾﺔ واﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ وأﻧظﻣﺔ اﻟرﻗﺎﺑﺔ اﻟداﺧﻠﯾﺔ ٕواﺑداء اﻟرأي ﺑﺧﺻوص ﻓﺎﻋﻠﯾﺗﻬﺎ‪ ،‬واﻟﺗﺄﻛد ﻣن ﻣﻼءﻣﺗﻬﺎ‬ ‫) د(‬
‫ﻟﺣﺳن ﺳﯾر أﻋﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ واﻟﻣﺣﺎﻓظﺔ ﻋﻠﻰ أﻣواﻟﻬﺎ‪.‬‬
‫اﻟﺗﺣﻘق ﻣن ﻣﻠﻛﯾﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻟﻣوﺟوداﺗﻬﺎ وﻗﺎﻧوﻧﯾﺔ اﻹﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﻣﺗرﺗﺑﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ‪.‬‬ ‫)ه(‬
‫ﺣﺿور إﺟﺗﻣﺎﻋﺎت اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪.‬‬ ‫)و(‬
‫اﻹﺟﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ أﺳﺋﻠﺔ ٕواﺳﺗﻔﺳﺎرات ﻣﺳﺎﻫﻣﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﺧﺻوص اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﺧﺗﺎﻣﯾﺔ ﺧﻼل إﺟﺗﻣﺎﻋﺎت‬ ‫) ز(‬
‫اﻟﻬﯾﺋﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‪.‬‬
‫إﺑداء اﻟرأي ﻓﻲ ﻋداﻟﺔ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ وطﻠب ﺗﻌدﯾﻠﻬﺎ إذا ﻛﺎن ﻫﻧﺎك ﻣﺎ ﯾؤﺛر ﻋﻠﻰ ﻋداﻟﺗﻬﺎ‪.‬‬ ‫)ح(‬
‫اﻟﺗﺑﻠﯾﻎ ﻋن أي ﻣﺧﺎﻟﻔﺔ ﻟﻠﺗﺷرﯾﻌﺎت اﻟﻧﺎﻓذة أو أي أﻣور ﻣﺎﻟﯾﺔ أو إدارﯾﺔ ذات أﺛر ﺳﻠﺑﻲ ﻋﻠﻰ أوﺿﺎع اﻟﺷرﻛﺔ إﻟﻰ اﻟﺟﻬﺎت‬ ‫)ط(‬
‫اﻟﻣﺧﺗﺻﺔ‪.‬‬
‫‪-324-‬‬
i n fo @ i a s c a s o c i e t y. o rg | w w w. i a s c a s o c i e t y. o rg

المحاسبة الادارية والادارة المالية

Uploaded by

Document Information

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

المحاسبة الادارية والادارة المالية

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

2014 ‫ﻃﺒﻌﺔ‬

‫اﺰء اﻟﺜﺎ ﻲ‪:‬اﳌﺤﺎﺳﺒﺔ اﻹدار)ﺔ واﻹدارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‬

‫ﻳ‪C‬ﺸﺮ ﻋﻦ ﻃﺮ)ﻖ اﳌﺠﻤﻊ اﻟﺪو اﻟﻌﺮﻲ ﻟﻠﻤﺤﺎﺳﺒ=ن اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴ=ن‪:‬‬

‫رﻗﻢ اﻹﻳﺪاع ﻟﺪى داﺋﺮة اﳌﻜﺘﺒﺔ اﻟﻮﻃﻨﻴﺔ‪1403/4/2012 :‬‬

‫ﺑﺮ)ﺪ إﻟﻜ‪ij‬و ﻲ‪info@iascasociety.org :‬‬

‫‪36-1‬‬ ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬ﺗﺤﻠﻴﻞ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪...................................................................................................‬‬

‫‪63-37‬‬ ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻲ ﻃﺒﻴﻌﺔ وأ‪#‬ﺪاف اﻹدارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.....................................................................................‬‬

‫‪96-64‬‬ ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﻣﺼﺎدر اﻟﺘﻤﻮ‪,‬ﻞ و‪#‬ﻴ‪+‬ﻞ رأس اﳌﺎل‪............................................................................‬‬

‫‪130-97‬‬ ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺮا‪4‬ﻊ‪ :‬إدارة رأس اﳌﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‪................................................................................................‬‬

‫‪170-131‬‬ ‫اﻟﻔﺼﻞ ا‪9:‬ﺎﻣﺲ‪ :‬ﻗﺮارات اﻹﺳ=ﺜﻤﺎر وﻣﻮازﻧﺔ رأس اﳌﺎل‪.....................................................................‬‬

‫‪201-171‬‬ ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺴﺎدس‪ :‬إدارة اﳌﺨﺎﻃﺮ‪........................................................................................................‬‬

‫‪237-202‬‬ ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺴﺎ‪4‬ﻊ‪ :‬إﻋﺪاد اﳌﻮازﻧﺎت اﻟﺘﻘﺪﻳﺮ‪,‬ﺔ‪.......................................................................................‬‬

‫‪267-238‬‬ ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻣﻦ‪ :‬اﻟﻘﺮارات اﻹدار‪,‬ﺔ ﻗﺼ‪GH‬ة اﻷﺟﻞ‪.................................................................................‬‬

‫‪292-268‬‬ ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺘﺎﺳﻊ‪ :‬اﻟﺮﻗﺎﺑﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪............................................................................................................‬‬

‫‪324-293‬‬ ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﻌﺎﺷﺮ‪ :‬ا‪O:‬ﻮﻛﻤﺔ اﳌﺆﺳﺴﻴﺔ‪................................................................................................‬‬

‫‪2‬‬ ‫أﻫداف اﻟﻔﺻل اﻟﺗﻌﻠﯾﻣﯾﺔ‬

‫‪3‬‬ ‫اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻷﻓﻘﻲ‬

‫‪8‬‬ ‫اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻌﺎﻣودي‬

‫‪11‬‬ ‫اﻟﺗﺣﻠﯾل ﺑﺎﻟﻧﺳب‬

‫‪30‬‬ ‫أﺳﺋﻠﺔ اﻟﻔﺻل‬

‫‪ -‬طﺑﯾﻌﺔ وﻓواﺋد اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻷﻓﻘﻲ ﻟﻠﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬طﺑﯾﻌﺔ وﻓواﺋد اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻌﺎﻣودي ﻟﻠﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻧﺳب اﻟﺳﯾوﻟﺔ أو اﻟﻘدرة ﻋﻠﻰ اﻟﺳداد ﻓﻲ اﻷﺟل اﻟﻘﺻﯾر‪.‬‬

‫‪ -‬ﻧﺳب اﻟرﻓﻊ أو اﻟﻌﺳر اﻟﻣﺎﻟﻲ "اﻟﻘدرة ﻋﻠﻰ اﻟﺳداد ﻓﻲ اﻷﺟل اﻟطوﯾل"‪.‬‬

‫ﺷرﻛﺔ اﻟﺣرﯾﺔ اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ اﻟﻣﺣدودة‬

‫اﻟﺑﯾﺎن‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬

‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬ ‫‪600000‬‬ ‫‪540000‬‬

‫)‪ (320000‬ﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‬ ‫)‪(290000‬‬

‫ﻣﺟﻣل اﻟرﺑﺢ‬ ‫‪280000‬‬ ‫‪250000‬‬

‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ‬ ‫‪183000‬‬ ‫‪154000‬‬

‫اﻹﯾرادات واﻷرﺑﺎح اﻷﺧرى‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪400‬‬

‫اﻟﻣﺻﺎرﯾف واﻟﺧﺳﺎﺋر اﻷﺧرى‬ ‫)‪(48000‬‬ ‫)‪(60000‬‬

‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل ﺿرﯾﺑﺔ اﻟدﺧل‬ ‫‪140000‬‬ ‫‪94400‬‬

‫ﺿرﯾﺑﺔ اﻟدﺧل‬ ‫)‪(35000‬‬ ‫)‪(23600‬‬

‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﺑﻌد ﺿرﯾﺑﺔ اﻟدﺧل‬ ‫‪105000‬‬ ‫‪70800‬‬

‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ‬ ‫‪111000‬‬ ‫‪70800‬‬

‫ﯾﺧﺻم ﺣﺻص اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻣﺗﺎزة ﻣن اﻟرﺑﺢ )‪(%8 × 100000‬‬ ‫)‪(8000‬‬ ‫)‪(8000‬‬

‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ‬ ‫‪103000‬‬ ‫‪62800‬‬

‫اﻹﻟﺗزاﻣﺎت وﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‬

‫اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻷﻓﻘﻲ ﻟﻘﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل ﻋن اﻟﺳﻧﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻧﺗﻬﯾﺔ ﻓﻲ ‪ 2009/12/31‬و‪2010‬‬

‫اﻹﯾرادات واﻷرﺑﺎح اﻷﺧرى‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪400‬‬ ‫‪4600‬‬ ‫‪%1150.0‬‬

‫اﻹﻟﺗزاﻣﺎت وﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ‬

‫أﻫم اﻟﻣﻼﺣظﺎت ﻋﻠﻰ اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻷﻓﻘﻲ ﻟﻘﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل‪:‬‬

‫أﻫم اﻟﻣﻼﺣظﺎت ﻋﻠﻰ اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻷﻓﻘﻲ ﻟﻠﻣﯾزاﻧﯾﺔ‪:‬‬

‫اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻌﺎﻣودي ﻟﻘﺎﺋﻣﺔ اﻟدﺧل ﻋن اﻟﺳﻧﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻧﺗﻬﯾﺔ ﻓﻲ ‪ 2009/12/31‬و‪2010‬‬

‫اﻹﯾرادات واﻷرﺑﺎح اﻷﺧرى‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪400‬‬ ‫‪%0.1‬‬ ‫‪%0.8‬‬

‫ﻧﺳب اﻟﺳﯾوﻟﺔ أو اﻟﻘدرة ﻋﻠﻰ اﻟﺳداد ﻓﻲ اﻷﺟل اﻟﻘﺻﯾر‬

‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﺣﺗﺳﺎب ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗداول ﻟﻠﻌﺎم ‪.2010‬‬

‫ﺣل ﻣﺛﺎل )‪(3‬‬

‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل = اﻷﺻول اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ‪ -‬اﻹﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬

‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣل ﻟﻠﻌﺎم ‪ 253000 = 142000 – 395000 = 2010‬دﯾﻧﺎر‬

‫اﻟﻧﻘدﯾﺔ ‪ +‬اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻗﺻﯾرة اﻷﺟل )ﻟﻠﻣﺗﺎﺟرة( ‪ +‬ﺻﺎﻓﻲ اﻟذﻣم اﻟﻣدﯾﻧﺔ‬

‫‪120000 + 18000 + 12000‬‬

‫= ‪ 0.12‬ﻣرة‬ ‫‪17000‬‬ ‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ ‪= 2010‬‬

‫ﻧﺳب اﻟرﻓﻊ أو اﻟﻌﺳر اﻟﻣﺎﻟﻲ "اﻟﻘدرة ﻋﻠﻰ اﻟﺳداد ﻓﻲ اﻷﺟل اﻟطوﯾل"‬

‫ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﻣﺗداوﻟﺔ وﻏﯾر اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬

‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﺣﺗﺳﺎب ﻧﺳﺑﺔ اﻟدﯾون إﻟﻰ اﻷﺻول ﻟﻠﻌﺎم ‪.2010‬‬

‫ﺣل ﻣﺛﺎل )‪(4‬‬

‫ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﻣﺗداوﻟﺔ وﻏﯾر اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬

‫ﻣﺟﻣوع اﻹﻟﺗزاﻣﺎت ﻏﯾر اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‬

‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ ﻗﺑل اﻟﻔواﺋد واﻟﺿراﺋب‬

‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟرﺑﺢ اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﻲ‬ ‫‪183000‬‬

‫اﻹﯾرادات واﻷرﺑﺎح ﻏﯾر ﻣﺗﻛررة‬ ‫‪5000‬‬

‫اﻟﻣطﻠوب‪ :‬إﺣﺗﺳﺎب ﻋدد ﻣرات ﺗﻐطﯾﺔ اﻟﻔواﺋد ﻟﻠﻌﺎم ‪.2010‬‬

‫اﺰء اﻟﺜﺎ ﻲ‪:‬اﳌﺤﺎﺳﺒﺔ اﻹدار)ﺔ واﻹدارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‬

‫ﻳ‪C‬ﺸﺮ ﻋﻦ ﻃﺮ)ﻖ اﳌﺠﻤﻊ اﻟﺪو اﻟﻌﺮﻲ ﻟﻠﻤﺤﺎﺳﺒ=ن اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴ=ن‪:‬‬

‫‪63-37‬‬ ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻲ ﻃﺒﻴﻌﺔ وأ‪#‬ﺪاف اﻹدارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.....................................................................................‬‬