&RQWHQLGR

6HJXULGDG 

(PHUJHQFLD 

&RQWUROHV 

&RQGXFFLyQ 

0DQWHQLPLHQWR 

,QIRUPDFLyQ 

ËQGLFH 
&RQWHQLGR

‹ 3DFFDU ,QF  7RGRV ORV 'HUHFKRV 5HVHUYDGRV

(VWH PDQXDO LOXVWUD \ GHVFULEH HO IXQFLRQDPLHQWR GH ODV FDUDFWHUtVWLFDV R HTXLSRV TXH SXHGHQ VHU RSFLRQDOHV R HVWiQGDU
SDUD HVWH YHKtFXOR (VWH PDQXDO WDPELpQ SXHGH LQFOXLU XQD GHVFULSFLyQ GH ODV FDUDFWHUtVWLFDV \ HTXLSRV TXH \D QR HVWiQ
GLVSRQLEOHV R QR VH RUGHQy HQ HVWH YHKtFXOR 3RU IDYRU FDVR RPLVR GH FXDOTXLHU LOXVWUDFLRQHV R GHVFULSFLRQHV UHODWLYDV D ODV
FDUDFWHUtVWLFDV R HTXLSRV TXH QR HVWiQ HQ HVWH YHKtFXOR

3$&&$5 VH UHVHUYD HO GHUHFKR D LQWHUUXPSLU FDPELDU ODV HVSHFL¿FDFLRQHV R FDPELDU HO GLVHxR GH VXV YHKtFXORV HQ
FXDOTXLHU PRPHQWR VLQ SUHYLR DYLVR \ VLQ LQFXUULU HQ QLQJXQD REOLJDFLyQ

/D LQIRUPDFLyQ FRQWHQLGD HQ HVWH PDQXDO HV SURSLHGDG GH .HQZRUWK /D UHSURGXFFLyQ HQ WRGR R HQ SDUWH SRU FXDOTXLHU
PHGLR HVWi HVWULFWDPHQWH SURKLELGD VLQ SUHYLD DXWRUL]DFLyQ SRU HVFULWR GH 3$&&$5 ,QF

32 %R[ 

%HOOHYXH :$ 
(MHPSOR GHO FDPLyQ PRGHOR

L
 6(*85,'$'


,1752'8&&,Ï1
$FHUFD GH HVWH PDQXDO              
$OHUWDV GH VHJXULGDG               
6HJXULGDG GHO YHKtFXOR              
5HSDUDFLRQHV                  
)XHQWHV DGLFLRQDOHV GH LQIRUPDFLyQ         
$GYHUWHQFLD VREUH OD 3URSXHVWD  GH &DOLIRUQLD   
5HJLVWUR GH GDWRV                 
$6,(1726 < &,178521(6
,QWURGXFFLyQ                  
&LQWXURQHV GH VHJXULGDG             
&RUUHDV GH VXMHFLyQ               
)XQFLyQ .RPIRUW/RN              
&LQWXURQHV GH VHJXULGDG             
5HSDUDFLyQ \ GDxR DO FLQWXUyQ          
/LWHUDV GHO GRUPLWRULR \ UHVWULFFLRQHV       


 6(*85,'$'

 $55$148(
,QWURGXFFLyQ                  
6HJXUR GH OD SXHUWD \ OODYHV           
(QWUDGD VLQ OODYH D FRQWURO UHPRWR RSFLyQ     
$FFHVR DO PDUFR \ OD FDELQD           
6XMHFLyQ GHO FRIUH                
,QFOLQDFLyQ GHO FRIUH              
6HJXUR GHO FRIUH                
&DEOH GH VHJXULGDG GHO FRIUH           
)XQFLRQDPLHQWR VHJXUR GHO YHKtFXOR       
&DUJD GHO YHKtFXOR               
(TXLSR GH HPHUJHQFLD             
/LVWD GH FRPSUREDFLyQ GHO FRQGXFWRU       



,1752'8&&,Ï1
$FHUFD GH HVWH PDQXDO
£)HOLFLWDFLRQHV 6X VHOHFFLyQ GH XQ
FDPLyQ .HQZRUWK IXH XQD LQYHUVLyQ
PX\ VDELD /RV FDPLRQHV .HQZRUWK
VRQ UHFRQRFLGRV FRPR HVWiQGDU GH
FDOLGDG \ FRQ¿DELOLGDG HQ OD LQGXVWULD
7yPHVH HO WLHPSR SDUD IDPLOLDUL]DUVH
FRQ VX YHKtFXOR DO OHHU HVWH 0DQXDO
GHO RSHUDGRU /H UHFRPHQGDPRV
TXH OHD \ HQWLHQGD HVWH PDQXDO
GH SULQFLSLR D ¿Q DQWHV GH SRQHU D
IXQFLRQDU VX FDPLyQ (VWH PDQXDO
H[SOLFD HO IXQFLRQDPLHQWR VHJXUR \
H¿FD] DVt FRPR HO PDQWHQLPLHQWR GH
VX .HQZRUWK
,1752'8&&,Ï1
HO GHUHFKR GH UHDOL]DU FDPELRV HQ
127$ FXDOTXLHU PRPHQWR VLQ DYLVR 
'HVSXpV GH OHHU HVWH PDQXDO
GHEH JXDUGDUOR HQ OD FDELQD SDUD
UHIHUHQFLDV FRQYHQLHQWHV \ GHEH
GHMDUOR HQ HO FDPLyQ FXDQGR OR
YHQGD
(V SRVLEOH TXH VX .HQZRUWK QR
WHQJD WRGDV ODV IXQFLRQHV X RSFLRQHV
TXH VH PHQFLRQDQ HQ HVWH PDQXDO
3RU OR WDQWR GHEH SRQHU PXFKD
DWHQFLyQ D ODV LQVWUXFFLRQHV TXH VH
UHODFLRQDQ HVSHFt¿FDPHQWH FRQ VX
YHKtFXOR $GHPiV VL VX YHKtFXOR
HVWi HTXLSDGR FRQ HTXLSR HVSHFLDO X
RSFLRQHV TXH QR HVWiQ LQFOXLGDV HQ
HVWH PDQXDO FRQVXOWH D VX GLVWULEXLGRU
R DO IDEULFDQWH GHO HTXLSR
7RGD OD LQIRUPDFLyQ TXH VH LQFOX\H HQ
HVWH PDQXDO VH EDVD HQ OD LQIRUPDFLyQ
GH SURGXFFLyQ PiV UHFLHQWH GLVSRQLEOH
HQ HO PRPHQWR GH OD SXEOLFDFLyQ
.HQZRUWK 7UXFN &RPSDQ\ VH UHVHUYD

 ,1752'8&&,Ï1
$OHUWDV GH VHJXULGDG
 $'9(57(1&,$
/HD \ WHQJD HQ FXHQWD WRGDV ODV
DOHUWDV GH VHJXULGDG TXH VH LQFOX\HQ
HQ HVWH PDQXDO (VWiQ DKt SDUD
VX SURWHFFLyQ H LQIRUPDFLyQ (VWDV
DOHUWDV SXHGHQ D\XGDUOH D HYLWDU
TXH XVWHG R VXV SDVDMHURV VH
OHVLRQHQ \ WDPELpQ SXHGHQ D\XGDUOH
D LPSHGLU TXH HO YHKtFXOR VXIUD GDxRV
FRVWRVRV /DV DOHUWDV GH VHJXULGDG
VH UHVDOWDQ FRQ VtPERORV GH DOHUWD GH
VHJXULGDG \ SDODEUDV GH DYLVR FRPR
$'9(57(1&,$ 35(&$8&,Ï1 R
127$ 1R KDJD FDVR RPLVR GH HVWDV
VHxDOHV GH DOHUWD

$'9(57(1&,$
$'9(57(1&,$
(O PHQVDMH GH VHJXULGDG TXH VLJXH
D HVWH VtPEROR \ SDODEUD GH DYLVR
SURSRUFLRQD XQD DGYHUWHQFLD FRQWUD ORV
SURFHGLPLHQWRV GH IXQFLRQDPLHQWR TXH
SXHGHQ SURYRFDU OHVLRQHV R LQFOXVR
OD PXHUWH 7DPELpQ SXHGHQ SURYRFDU
GDxRV DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG /D
DOHUWD LGHQWL¿FDUi HO SHOLJUR FyPR
HYLWDUOR \ OD FRQVHFXHQFLD SUREDEOH VL
QR HYLWD HO SHOLJUR
(MHPSOR
1R OOHYH UHFLSLHQWHV FRQ JDVROLQD
DGLFLRQDO HQ VX YHKtFXOR /RV
UHFLSLHQWHV FRQ JDVROLQD \D VHD
OOHQRV R YDFtRV SRGUtDQ WHQHU IXJD
H[SORWDU \ RFDVLRQDU R DXPHQWDU XQ
LQFHQGLR 1R WUDQVSRUWH UHFLSLHQWHV
DGLFLRQDOHV GH FRPEXVWLEOH
,QFOXVR ORV UHFLSLHQWHV YDFtRV VRQ
SHOLJURVRV 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG

35(&$8&,Ï1
35(&$8&,Ï1
/D DOHUWD GH VHJXULGDG TXH VLJXH
D HVWH VtPEROR \ SDODEUD GH DYLVR
SURSRUFLRQD XQD DGYHUWHQFLD FRQWUD
ORV SURFHGLPLHQWRV GH IXQFLRQDPLHQWR
TXH SXHGHQ RFDVLRQDU GDxR DO
HTXLSR R D OD SURSLHGDG /D DOHUWD
LGHQWL¿FDUi HO SHOLJUR FyPR HYLWDUOR \
OD FRQVHFXHQFLD SUREDEOH VL QR HYLWD
HO SHOLJUR
(MHPSOR DOFRKRO
35(&$8&,Ï1
6L VLJXH RSHUDQGR VX YHKtFXOR FRQ
XQD SUHVLyQ GH DFHLWH LQVX¿FLHQWH
RFDVLRQDUi GDxRV JUDYHV DO PRWRU
6L QR FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD
SXHGH RFDVLRQDU GDxR DO HTXLSR R D
OD SURSLHGDG
127$
127$
/D DOHUWD TXH VLJXH D HVWH VtPEROR
\ SDODEUD GH DYLVR SURSRUFLRQD
LQIRUPDFLyQ LPSRUWDQWH TXH QR HVWi
UHODFLRQDGD FRQ OD VHJXULGDG SHUR
TXH GHEH WRPDU HQ FXHQWD /D DOHUWD
UHVDOWDUi FRVDV TXH SXHGHQ QR VHU
HYLGHQWHV \ TXH VRQ ~WLOHV SDUD HO
IXQFLRQDPLHQWR H¿FD] GHO YHKtFXOR
(MHPSOR KDVWD IDWDO VL FRQGXFH EDMR HIHFWRV GHO
127$
%RPEHDU HO DFHOHUDGRU QR OH
D\XGDUi D DUUDQFDU HO PRWRU
,1752'8&&,Ï1
6HJXULGDG GHO YHKtFXOR

$'9(57(1&,$
1R PDQHMH EDMR ORV HIHFWRV GHO
DOFRKRO QL YLDMH FRQ XQ FRQGXFWRU
TXH KD\D EHELGR 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
6XV UHÀHMRV LQWXLFLRQHV \ MXLFLR
SRGUtDQ YHUVH DIHFWDGRV LQFOXVR KDVWD
SRU XQD SHTXHxD FDQWLGDG GH DOFRKRO
3RGUtD WHQHU XQ DFFLGHQWH JUDYH R
$'9(57(1&,$
1R HQYtH PHQVDMHV GH WH[WR
PLHQWUDV FRQGXFH 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU OD
PXHUWH OHVLRQHV SHUVRQDOHV GDxR
DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG

 ,1752'8&&,Ï1
 6H SXHGH DIHFWDU VX WLHPSR GH
UHDFFLyQ SHUFHSFLRQHV \ MXLFLR
PLHQWUDV HQYtD PHQVDMHV GH WH[WR
R XWLOL]D FXDOTXLHU RWUD IRUPD GH
PHQVDMHV PyYLOHV PLHQWUDV FRQGXFH
$VHJ~UHVH GH TXH VX .HQZRUWK
HVWp HQ ySWLPDV FRQGLFLRQHV GH
IXQFLRQDPLHQWR DQWHV GH VDOLU D
OD FDUUHWHUD HVWR HV XQ GHEHU GHO
FRQGXFWRU UHVSRQVDEOH 5HYLVH HO
YHKtFXOR GH DFXHUGR FRQ OD OLVWD GH
FRPSUREDFLyQ GHO FRQGXFWRU TXH
HPSLH]D HQ HQ OD SiJLQD 
&DGD YHKtFXOR .HQZRUWK QXHYR
HVWi GLVHxDGR GH FRQIRUPLGDG FRQ
WRGRV ORV (VWiQGDUHV IHGHUDOHV GH
VHJXULGDG SDUD YHKtFXORV DSOLFDEOHV HQ
HO PRPHQWR GH OD IDEULFDFLyQ ,QFOXVR
FRQ HVWDV IXQFLRQHV GH VHJXULGDG HO
IXQFLRQDPLHQWR VHJXUR \ FRQ¿DEOH
FRQWLQXR GHSHQGH SULQFLSDOPHQWH
GHO PDQWHQLPLHQWR FRQVWDQWH GHO
YHKtFXOR 6LJD ODV UHFRPHQGDFLRQHV
GH PDQWHQLPLHQWR TXH VH HQFXHQWUDQ

HQ 0DQWHQLPLHQWR SUHYHQWLYR HQ OD 5HSDUDFLRQHV
SiJLQD  (VWR D\XGDUi D SUHVHUYDU
VX LQYHUVLyQ $'9(57(1&,$
1R LQWHQWH UHDOL]DU WUDEDMRV GH
5HFXHUGH TXH LQFOXVR XQ YHKtFXOR
UHSDUDFLyQ VL QR FXHQWD FRQ OD
TXH KD UHFLELGR EXHQ PDQWHQLPLHQWR
FDSDFLWDFLyQ ORV PDQXDOHV GHO
VH GHEH SRQHU D IXQFLRQDU GHQWUR GHO
WDOOHU \ ODV KHUUDPLHQWDV DGHFXDGDV
UDQJR GH VX FDSDFLGDG PHFiQLFD \ ORV
3RGUtD RFDVLRQDU OHVLRQHV R SRQHU
OtPLWHV GH VXV FODVL¿FDFLRQHV GH FDUJD
HQ ULHVJR VX YHKtFXOR 6yOR UHDOLFH
&RQVXOWH OD HWLTXHWD GH FODVL¿FDFLRQHV
ODV WDUHDV SDUD ODV FXDOHV HVWi
GH SHVR HQ ODV OODQWDV \ DURV TXH VH
WRWDOPHQWH FDSDFLWDGR 'H OR
HQFXHQWUD HQ HO ERUGH GH OD SXHUWD GHO
FRQWUDULR SRGUtD SURYRFDU OHVLRQHV
FRQGXFWRU
SHUVRQDOHV OD PXHUWH R GDxRV D OD
(VWH PDQXDO QR HV XQ PDQXDO GH SURSLHGDG R HTXLSR
FDSDFLWDFLyQ (Q HVWH PDQXDO QR
HVWi LQFOXLGR WRGR OR TXH GHEH VDEHU
DFHUFD GH FyPR FRQGXFLU VX YHKtFXOR
.HQZRUWK 3DUD HVR QHFHVLWDUi XQ
EXHQ SURJUDPD GH FDSDFLWDFLyQ R XQD
HVFXHOD GH FRQGXFFLyQ GH FDPLRQHV
6L QR KD UHFLELGR FDSDFLWDFLyQ REWHQJD
OD FDSDFLWDFLyQ DGHFXDGD DQWHV GH
FRQGXFLU ÒQLFDPHQWH FRQGXFWRUHV
FDOL¿FDGRV GHEHUiQ FRQGXFLU HVWH
YHKtFXOR

$'9(57(1&,$
6L UHDOL]D DOJXQD PRGL¿FDFLyQ D
VX YHKtFXOR SXHGH VHU TXH pVWH
VH YXHOYD LQVHJXUR $OJXQDV
PRGL¿FDFLRQHV SXHGHQ DIHFWDU HO
,1752'8&&,Ï1
VX VDWLVIDFFLyQ 6XV WpFQLFRV HVWiQ )XHQWHV DGLFLRQDOHV GH
HVSHFLDOPHQWH FDSDFLWDGRV SDUD GDU 
LQIRUPDFLyQ
VHUYLFLR D ORV PXFKRV VLVWHPDV ~QLFRV (TXLSR LQVWDODGR  0DQXDOHV GHO
GH VX YHKtFXOR 3DUD HQFRQWUDU DO RSHUDGRU
GLVWULEXLGRU PiV FHUFDQR OOiPHQRV
VLQ FRVWR DO .:$66,67 /RV GLVWULEXLGRUHV GH ORV SULQFLSDOHV
VLVWHPD HOpFWULFR OD HVWDELOLGDG   KRUDV DO GtD FRPSRQHQWHV GH .HQZRUWK
X RWUDV IXQFLRQHV LPSRUWDQWHV GH ORV  GtDV GH OD VHPDQD ORV  WDPELpQ VXPLQLVWUDQ PDQXDOHV GH
VX YHKtFXOR $QWHV GH PRGL¿FDU GtDV GHO DxR R YLVtWHQRV HQ OtQHD HQ IXQFLRQDPLHQWR HVSHFt¿FRV VREUH VXV
VX YHKtFXOR FRQVXOWH FRQ VX ZZZNHQZRUWKFRP \ KDJD FOLF HQ SURGXFWRV /RV PDQXDOHV DGLFLRQDOHV
GLVWULEXLGRU SDUD DVHJXUDUVH GH HO YtQFXOR GHDOHUV GLVWULEXLGRUHV \ GHPiV OLWHUDWXUD VH HQFXHQWUDQ HQ HO
TXH HVWR SXHGH OOHYDUVH D FDER &XDQGR VHD HO PRPHQWR GH UHDOL]DU SDTXHWH GH OLWHUDWXUD HQ OD JXDQWHUD
FRQ VHJXULGDG 6L QR FXPSOH FRQ XQ WUDEDMR GH VHUYLFLR VX GLVWULEXLGRU &RQVXOWH OD LQIRUPDFLyQ VREUH
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU GH .HQZRUWK QHFHVLWDUi HO Q~PHUR GH SURGXFWRV FRPR HO PRWRU DVLHQWR GHO
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R LGHQWL¿FDFLyQ GH VX YHKtFXOR 9,1 FRQGXFWRU WUDQVPLVLyQ HMHV OODQWDV
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG FRQVXOWH ,GHQWL¿FDFLyQ GHO YHKtFXOR HQ UXHGDV $%6(63 VL DSOLFD \ UDGLR 6L
OD SiJLQD  QR FXHQWD FRQ HVWD OLWHUDWXUD VROLFLWH
6X YHKtFXOR .HQZRUWK HV XQD PiTXLQD FRSLDV D VX GLVWULEXLGRU GH .HQZRUWK
FRPSOHMD 4XLHQ LQWHQWH UHSDUDUOD GHEH
FRQWDU FRQ XQD EXHQD FDSDFLWDFLyQ
HQ PHFiQLFD ODV HVSHFL¿FDFLRQHV
\ ODV KHUUDPLHQWDV FRUUHFWDV 6X
GLVWULEXLGRU DXWRUL]DGR GH .HQZRUWK
HV HO PHMRU OXJDU SDUD UHSDUDU VX
.HQZRUWK pO HVWi FRPSURPHWLGR FRQ


 ,1752'8&&,Ï1
2WUDV IXHQWHV

2WUR OXJDU SDUD FRQVHJXLU PiV
LQIRUPDFLyQ VREUH ORV FDPLRQHURV HV
HQ ODV HVFXHODV GH FRQGXFFLyQ GH
FDPLRQHV &RPXQtTXHVH FRQ XQD
TXH HVWp FHUFD GH XVWHG SDUD REWHQHU
LQIRUPDFLyQ VREUH ORV FXUVRV TXH
RIUHFHQ
$GYHUWHQFLD VREUH OD
3URSXHVWD  GH &DOLIRUQLD
‡ (O (VWDGR GH &DOLIRUQLD VDEH
TXH ORV HVFDSHV GH ORV PRWRUHV
GLHVHO \ DOJXQRV GH VXV HOHPHQWRV
SURGXFHQ FiQFHU GHIHFWRV GH
QDFLPLHQWR \ RWURV GDxRV HQ HO
VLVWHPD UHSURGXFWLYR
5HJLVWUR GH GDWRV
&yGLJR GH YHKtFXORV GH &DOLIRUQLD
 6HFFLyQ  'LYXOJDFLyQ GHO
GLVSRVLWLYR GH JUDEDFLyQ
6X YHKtFXOR SXHGH HVWDU HTXLSDGR FRQ
XQR R PiV GLVSRVLWLYRV GH JUDEDFLyQ
OODPDGRV FRP~QPHQWH ³JUDEDGRUDV
GH GDWRV GH ORV HYHQWRV ('5´ R
7DPELpQ SXHGH SHGLU LQIRUPDFLyQ D ‡ 7DPELpQ HO (VWDGR GH &DOLIRUQLD ³PyGXORV GH GHWHFFLyQ \ GLDJQyVWLFR
ODV DJHQFLDV IHGHUDOHV \ HVWDWDOHV
FRPR HO GHSDUWDPHQWR GH SHUPLVRV
SDUD FRQGXFLU /D &RPLVLyQ GH
FRPHUFLR LQWHUHVWDWDO WDPELpQ SXHGH
SURSRUFLRQDUOH LQIRUPDFLyQ VREUH ORV
UHJODPHQWRV TXH ULJHQ HO WUDQVSRUWH D
‡ /RV SRVWHV GH OD EDWHUtD ORV
OR ODUJR GH ORV OtPLWHV GH ORV HVWDGRV
GH OD XQLyQ DPHULFDQD

VDEH TXH KD\ RWURV SURGXFWRV
TXtPLFRV GH HVWRV YHKtFXORV TXH
SURGXFHQ FiQFHU GHIHFWRV GH
QDFLPLHQWR X RWURV GDxRV HQ HO
VLVWHPD UHSURGXFWLYR
ERUQHV \ DFFHVRULRV UHODFLRQDGRV
FRQWLHQHQ SORPR FRPSXHVWRV GH
SORPR TXtPLFRV TXH HO (VWDGR GH
&DOLIRUQLD UHFRQRFH TXH RFDVLRQDQ
FiQFHU \ GDxRV UHSURGXFWLYRV
/DYH VXV PDQRV GHVSXpV GH
PDQLSXODUORV
6'0´ 6L XVWHG VH YH LQYROXFUDGR
HQ XQ DFFLGHQWH HO GLVSRVLWLYR SXHGH
WHQHU OD FDSDFLGDG GH JUDEDU ORV GDWRV
VREUH HO YHKtFXOR TXH VXFHGLHURQ MXVWR
DQWHV GH \ GXUDQWH HO DFFLGHQWH 3DUD
REWHQHU PiV LQIRUPDFLyQ VREUH VXV
GHUHFKRV UHODFLRQDGRV FRQ HO XVR GH
HVWD LQIRUPDFLyQ FRPXQtTXHVH FRQ
‡ (O 'HSDUWDPHQWR GH YHKtFXORV
PRWRUL]DGRV GH &DOLIRUQLD ±
'LYLVLyQ GH RSHUDFLRQHV GH
SHUPLVRV SDUD FRQGXFLU
±R±
‡ KWWSZZZGPYFDJRY
 ,1752'8&&,Ï1

SXEVYFWRSGBYFKWP

$'9(57(1&,$
(Q HO (VWDGR GH &DOLIRUQLD VH VDEH
TXH ORV HVFDSHV GH ORV PRWRUHV
GLHVHO \ DOJXQRV GH VXV HOHPHQWRV
SURGXFHQ FiQFHU GHIHFWRV GH
QDFLPLHQWR \ RWURV GDxRV HQ HO
VLVWHPD UHSURGXFWRU $TXt WDPELpQ
VH VDEH TXH KD\ RWURV SURGXFWRV
TXtPLFRV GH HVWRV YHKtFXORV TXH
SURGXFHQ FiQFHU GHIHFWRV GH
QDFLPLHQWR X RWURV GDxRV HQ HO
VLVWHPD UHSURGXFWRU /D OH\ GH
&DOLIRUQLD SURSXHVWD  H[LJH HVWH
UHTXHULPLHQWR GH DGYHUWHQFLD \ QR
HV UHVXOWDGR GH QLQJ~Q FDPELR HQ
OD IRUPD HQ TXH VH IDEULFDQ ORV
YHKtFXORV 


 $6,(1726 < &,178521(6
$6,(1726 <
 127$
&,178521(6
,QWURGXFFLyQ
(VWD VHFFLyQ FXEUH HO IXQFLRQDPLHQWR
\ XVR VHJXUR GH ORV DVLHQWRV GH VX
.HQZRUWK 3DUD PD\RU LQIRUPDFLyQ
VREUH ODV FDUDFWHUtVWLFDV \ DMXVWHV
GHO DVLHQWR FRQVXOWH HO 0DQXDO
GH IXQFLRQDPLHQWR \ VHUYLFLRV GHO
IDEULFDQWH TXH VH LQFOX\H FRQ HO
YHKtFXOR

$MXVWH GHO DVLHQWR
$'9(57(1&,$
1R DMXVWH HO DVLHQWR GHO FRQGXFWRU
PLHQWUDV HO YHKtFXOR HVWi HQ
PRYLPLHQWR (O DVLHQWR SRGUtD
PRYHUVH UHSHQWLQDPHQWH H VX OXJDU
LQHVSHUDGDPHQWH \ SRGUtD
RFDVLRQDU TXH HO FRQGXFWRU SLHUGD
HO FRQWURO GHO YHKtFXOR +DJD WRGRV
ORV DMXVWHV DO DVLHQWR PLHQWUDV
HO YHKtFXOR VH HQFXHQWUD SDUDGR
&XDQGR KD\D DMXVWDGR HO DVLHQWR
\ DQWHV GH HPSH]DU D FRQGXFLU
VLHPSUH UHYtVHOR SDUD FRQ¿UPDU GH
TXH HVWi ¿UPHPHQWH DVHJXUDGR HQ
VX OXJDU 6L QR FXPSOH FRQ HVWD
DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU OD
PXHUWH OHVLRQHV SHUVRQDOHV GDxR
DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
&XDQGR KD\D DMXVWDGR HO DVLHQWR
\ DQWHV GH HPSH]DU D FRQGXFLU
VLHPSUH UHYtVHOR SDUD FRQ¿UPDU GH
TXH HVWi ¿UPHPHQWH DVHJXUDGR HQ
$VLHQWR HVWiQGDU GHO FRQGXFWRU
(O DVLHQWR HVWiQGDU GHO FRQGXFWRU
SXHGH DMXVWDUVH KDFLD DGHODQWH \
KDFLD DWUiV \ WDPELpQ KDFLD DUULED
\ KDFLD DEDMR 7DPELpQ VH SXHGH
DMXVWDU HO iQJXOR GHO UHVSDOGR GHO
DVLHQWR (VWRV WUHV PRYLPLHQWRV ORV
FRQWURODQ SDODQFDV LQGHSHQGLHQWHV
TXH VH HQFXHQWUDQ DEDMR R D ORV ODGRV
GHO DVLHQWR

$VLHQWR GHO FRQGXFWRU FRQ
VXVSHQVLyQ GH DLUH
$'9(57(1&,$
$QWHV GH FRQGXFLU R YLDMDU HQ VX
YHKtFXOR DVHJ~UHVH GH TXH KD\
VX¿FLHQWH HVSDFLR SDUD OD FDEH]D HQ
OD SRVLFLyQ PiV DOWD D OD TXH SXHGH
OOHJDU HO DVLHQWR 3RGUtD OHVLRQDUVH
VL HO HVSDFLR SDUD OD FDEH]D QR HV
HO DGHFXDGR 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH SURYRFDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV R OD PXHUWH
$6,(1726 < &,178521(6
$VLHQWRV UHFOLQDEOHV &LQWXURQHV GH VHJXULGDG

‡ $VHJ~UHVH GH TXH OD FRUWLQD GHO 6H KD FRPSUREDGR TXH ORV FLQWXURQHV
GRUPLWRULR HVWp DPDUUDGD GH VHJXULGDG VRQ HO PHGLR PiV
H¿FLHQWH GLVSRQLEOH SDUD GLVPLQXLU
‡ 6XED HO DVLHQWR OR PiV SRVLEOH
ODV SRVLEOHV OHVLRQHV R LQFOXVR OD
SDUD TXH pVWH VH DMXVWH \ GHVSHMH
PXHUWH HQ DFFLGHQWHV GH YHKtFXORV
FRPSOHWDPHQWH ORV REMHWRV TXH VH
PRWRUL]DGRV 3RU OR WDQWR OHD ODV
HQFXHQWUDQ GHWUiV GH XVWHG
LQVWUXFFLRQHV VLJXLHQWHV \ VLHPSUH
UHVSHWH ODV DGYHUWHQFLDV SDUD
$'9(57(1&,$
HO XVXDULR UHODFLRQDGDV FRQ ORV
1R FRQGX]FD R YLDMH FRQ HO UHVSDOGR FLQWXURQHV GH VHJXULGDG
GH VX DVLHQWR UHFOLQDGR 3RGUtD
OHVLRQDUVH DO UHVEDODUVH SRU GHEDMR
GH ORV FLQWXURQHV GH VHJXULGDG
GXUDQWH XQD FROLVLyQ 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
SURYRFDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV R OD
PXHUWH

 $6,(1726 < &,178521(6
 $'9(57(1&,$
1R FRQGX]FD HO YHKtFXOR VLQ
VX FLQWXUyQ GH VHJXULGDG \ VXV
FLQWXURQHV GH YLDMH DEURFKDGRV /DV
SHUVRQDV TXH QR OOHYHQ HO FLQWXUyQ
DEURFKDGR SRGUtDQ VHU ODQ]DGDV
KDFLD HO SDUDEULVDV X RWUDV SDUWHV
GH OD FDELQD R SRGUtDQ VHU ODQ]DGDV
KDFLD DIXHUD GH OD FDELQD /DV
OHVLRQHV SRGUtDQ VHU PiV JUDYHV
FXDQGR ODV SHUVRQDV QR OOHYDQ
HO FLQWXUyQ DEURFKDGR 6LHPSUH
DEURFKH VX FLQWXUyQ GH VHJXULGDG
\ DVHJ~UHVH GH TXH WRGRV ORV TXH
YLDMDQ FRQ XVWHG KDJDQ OR PLVPR
6L QR FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD
SXHGH SURYRFDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV
R OD PXHUWH
3HUVRQDV VLQ FLQWXUyQ HQ HO PRPHQWR GH
XQD FROLVLyQ
3RGUtD VHU TXH VX YHKtFXOR HVWp
HTXLSDGR FRQ XQ LQGLFDGRU GH ORV
FLQWXURQHV GH VHJXULGDG HQ OD SDQWDOOD
GH OXFHV GH DGYHUWHQFLD DUULED GHO
YHORFtPHWURWDFyPHWUR ³FLQWXUyQ GH
VHJXULGDG DEURFKH´ ³FLQWXUyQ GH
VHJXULGDG DEURFKH´ HQ OD SiJLQD
&LQWXUyQ GH KRPEURDEGRPLQDO
/D FRPELQDFLyQ GH FLQWXUyQ GH
KRPEURDEGRPLQDO HVWi HTXLSDGD FRQ
XQ PHFDQLVPR GH EORTXHR (O VLVWHPD
VH DMXVWD DXWRPiWLFDPHQWH DO WDPDxR
\ PRYLPLHQWRV GH OD SHUVRQD VLHPSUH
\ FXDQGR HO MDOyQ GHO FLQWXUyQ VHD
VXDYH
(O FLQWXUyQ VH EORTXHD GXUDQWH XQD
FROLVLyQ R IUHQDGR IXHUWH (O FLQWXUyQ
WDPELpQ VH EORTXHD FXDQGR VH HVWi
FRQGXFLHQGR KDFLD DUULED R KDFLD
DEDMR HQ XQD SHQGLHQWH PX\ LQFOLQDGD
R HQ FXUYDV SURQXQFLDGDV
3DUD DEURFKDU HO FLQWXUyQ
 6XMHWH OD OHQJHWD GHO FLQWXUyQ
 eVWH VH HQFHQGHUi VL QR
HVWiQ DEURFKDGRV ORV FLQWXURQHV GH
VHJXULGDG FXDQGR OD OODYH GH LJQLFLyQ
HVWi HQFHQGLGD

 -DOH HO FLQWXUyQ FRQ XQ PRYLPLHQWR
OHQWR \ FRQWLQXR D OR ODUJR GH VX
SHFKR \ PXVORV
 ,QWURGX]FD OD OHQJHWD HQ OD KHELOOD
TXH HVWi HQ HO ODGR LQWHULRU GHO
DVLHQWR
 $6,(1726 < &,178521(6

3DUD GHVDEURFKDU HO FLQWXUyQ GHO FLQWXUyQ KD\D HQUROODGR WRGR HO

 3UHVLRQH KDVWD TXH OD OHQJHWD
TXHGH DVHJXUDGD FRQ XQ FOLF
DXGLEOH -DOH HO FLQWXUyQ SDUD
UHYLVDU VL HVWi DEURFKDGR
FRUUHFWDPHQWH
‡ 3UHVLRQH HO ERWyQ GH OLEHUDFLyQ GH
OD KHELOOD (O FLQWXUyQ VH OLEHUDUi
GH OD KHELOOD
‡ 3DUD OLEHUDU XQ FLQWXUyQ
UHVWR HO FLQWXUyQ 
‡ (O FLQWXUyQ GH KRPEUR GHEH DMXVWDU
FyPRGDPHQWH D OR ODUJR GH VX
FXHUSR 'HEH HVWDU FRORFDGR HQ
HO FHQWUR GHO KRPEUR R VHD MXQWR
ƒ -DOH OD VHFFLyQ GHO KRPEUR
SDUD DVHJXUDVH GH TXH HO
FLQWXUyQ DMXVWH FyPRGDPHQWH
D OR ODUJR GHO SHFKR
ƒ (O FLQWXUyQ GH KRPEUR GHEH
HVWDU FRORFDGR VREUH HO
KRPEUR QXQFD GHEH HVWDU
FRQWUD HO FXHOOR
ƒ /RV FLQWXURQHV GHEHQ
DMXVWDUVH FyPRGDPHQWH D
OR ODUJR GH OD SHOYLV \ SHFKR
$VHJ~UHVH GH TXH HO UHVWR GHO
FLQWXUyQ HVWp HQUROODGR HQ HO
UHWUDFWRU
EORTXHDGR KiJDVH SDUD DWUiV D OD SXHUWD QXQFD HQ HO FXHOOR
SDUD TXLWDU OD SUHVLyQ GHO FLQWXUyQ
‡ 3DUD JXDUGDU HO FLQWXUyQ GH
KRPEURDEGRPLQDO GHMH TXH HO
FLQWXUyQ VH HQUROOH HQ HO UHWUDFWRU
JXLDQGR D OD OHQJHWD GHO FLQWXUyQ
KDVWD TXH VH GHWHQJD
$MXVWH FRUUHFWR GHO FLQWXUyQ GH
VHJXULGDG
3RGUtD VHU TXH VX FRPELQDFLyQ
GH FLQWXUyQ GH KRPEURDEGRPLQDO
QHFHVLWH DMXVWH $MXVWH FRUUHFWDPHQWH
ORV FLQWXURQHV GH VHJXULGDG
‡ (O FLQWXUyQ DEGRPLQDO GHEH
FRORFDUVH OR PiV EDMR \ DSUHWDGR
SRVLEOH VREUH ODV FDGHUDV
$VHJ~UHVH GH TXH HO PHFDQLVPR

 $6,(1726 < &,178521(6

 &LQWXURQHV GH VHJXULGDG

&LQWXUyQ DEGRPLQDO &LQWXUyQ GH KRPEUR

&RUUHFWR ,QFRUUHFWR PX\ DUULED GH OD &RUUHFWR VREUH HO ,QFRUUHFWR GHEDMR GHO ,QFRUUHFWR UHWRUFLGR
FDGHUD EUD]R EUD]R

‡ 7DPELpQ DVHJ~UHVH GH TXH VX OHVLRQDUVH 'XUDQWH XQ

FLQWXUyQ QR HVWp PX\ ÀRMR 6L HO
FLQWXUyQ HVWi ÀRMR XVWHG SRGUtD
GHVOL]DUVH GHEDMR GHO FLQWXUyQ
GXUDQWH XQ DFFLGHQWH \ HVR SRGUtD
KDFHU TXH HO FLQWXUyQ VH HQUROOH HQ
VX DEGRPHQ
‡ $VHJ~UHVH GH TXH QR UHWRUFLy HO
FLQWXUyQ FXDQGR VH OR SXVR 8Q
FLQWXUyQ UHWRUFLGR QR IXQFLRQDUi
‡ 6L VH DEURFKD HO FLQWXUyQ
WDQ ELHQ SDUD SURWHJHUOR
$'9(57(1&,$
(O XVR \ DMXVWH FRUUHFWRV GHO FLQWXUyQ
GH VHJXULGDG VRQ LPSRUWDQWHV
SDUD PD[LPL]DU OD VHJXULGDG
GHO SDVDMHUR 6L QR XVD R
‡ 1R FRQGX]FD FRQ HO FLQWXUyQ
DMXVWD HO FLQWXUyQ GH VHJXULGDG
FRUUHFWDPHQWH SXHGH SURYRFDU OD
PXHUWH R OHVLRQHV SHUVRQDOHV
GHPDVLDGR DOWR SRGUtD
DFFLGHQWH KDUi IXHU]D HQ VX
DEGRPHQ QR HQ VXV KXHVRV
GH OD SHOYLV (VWR SRGUtD
RFDVLRQDUOH OHVLRQHV LQWHUQDV
GH VHJXULGDG ÀRMR 8Q FLQWXUyQ
GH VHJXULGDG GHPDVLDGR ÀRMR
SRGUtD SHUPLWLU TXH XVWHG
VHD ODQ]DGR GHPDVLDGR KDFLD
GHODQWH \ VH OHVLRQH OD FDEH]D \


 $6,(1726 < &,178521(6

FXHOOR 3RGUtD JROSHDUVH FRQWUD HO YHKtFXOR YLDMHQ FRQ OD GHELGD

HO WLPyQ R HO SDUDEULVDV $MXVWH $'9(57(1&,$ VHJXULGDG \ HVR VLJQL¿FD FRQ XQ 
VX FLQWXUyQ SDUD TXH QR KD\D 1R UHWXHU]D HO FLQWXUyQ HQ HO FLQWXUyQ GH VHJXULGDG
PiV GH  SXOJDGD  PP GH
MXHJR
$'9(57(1&,$
1R XWLOLFH OD SDUWH GHO KRPEUR
GHO FLQWXUyQ GHEDMR GHO EUD]R
R HQ RWUR OXJDU TXH QR VHD HO
LQGLFDGR 'XUDQWH XQ DFFLGHQWH
VX FXHUSR VH PRYHUi GHPDVLDGR
DXPHQWDQGR OD SRVLELOLGDG GH
TXH VH OHVLRQH OD FDEH]D \ HO
FXHOOR $GHPiV HO FLQWXUyQ KDUi
GHPDVLDGD IXHU]D HQ VXV FRVWLOODV
ODV FXDOHV QR VRQ WDQ IXHUWHV FRPR
VXV KXHVRV GHO KRPEUR SRU OR
TXH SRGUtD RFDVLRQDUOH OHVLRQHV
LQWHUQDV &RORTXH HO FLQWXUyQ
GH KRPEUR VREUH VX KRPEUR
FRQVXOWH&LQWXURQHV GH VHJXULGDG
PRPHQWR GH SRQpUVHOR 8Q FLQWXUyQ
UHWRUFLGR QR IXQFLRQDUi WDQ ELHQ
SDUD SURWHJHUOR 'XUDQWH XQ
DFFLGHQWH QR HVWDUi SURWHJLGR SRU
HO DQFKR FRPSOHWR GHO FLQWXUyQ 8Q
FLQWXUyQ UHWRUFLGR SRGUtD SURYRFDUOH
FRUWDGDV \ OHVLRQHV &RPSRQJD
HO FLQWXUyQ DQWHV GH DEURFKDUOR
6L QR OR SXHGH FRPSRQHU SLGD
DO GLVWULEXLGRU R D OD SHUVRQD GH
VHUYLFLR TXH VH OR UHSDUH OR PiV
SURQWR SRVLEOH 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH SURYRFDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV R OD PXHUWH
&RQVHMRV VREUH HO FLQWXUyQ GH
VHJXULGDG
‡ 7RGD SHUVRQD TXH YLDMH HQ HO
‡ 1R VXMHWH D PiV GH XQD SHUVRQD
HQ FDGD FLQWXUyQ
‡ 1R XWLOLFH XQ FLQWXUyQ GHPDVLDGR
UtJLGR X REMHWRV URPSLEOHV GHQWUR
R VREUH VX URSD WDOHV FRPR
DQWHRMRV SOXPDV OODYHV HWF \D
TXH HVWRV SRGUtDQ RFDVLRQDUOH
OHVLRQHV HQ FDVR GH XQ DFFLGHQWH
‡ 6L OOHYD YDULDV FDSDV GH URSD
JUXHVD SRGUtD LQWHUIHULU FRQ OD
SRVLFLyQ FRUUHFWD GH ORV FLQWXURQHV
\ UHGXFLU OD H¿FLHQFLD HQ JHQHUDO
GHO VLVWHPD
‡ 0DQWHQJD ODV KHELOODV GHO FLQWXUyQ
VLQ REVWUXFFLRQHV TXH SXGLHUDQ
LPSHGLU XQ FLHUUH VHJXUR
HQ OD SiJLQD  6L QR FXPSOH FRQ YHKtFXOR GHEH XWLOL]DU XQ FLQWXUyQ ‡ /RV FLQWXURQHV GH OD
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH SURYRFDU GH VHJXULGDG 8Q FRQGXFWRU FDELQDGRUPLWRULR GDxDGRV
OHVLRQHV SHUVRQDOHV R OD PXHUWH UHVSRQVDEOH GHEHUi DVHJXUDUVH R GHVJDVWDGRV GHELGR D
GH TXH WRGDV ODV SHUVRQDV HQ


 $6,(1726 < &,178521(6

ODV IXHU]DV H[FHVLYDV GH

 HVWLUDPLHQWR SRU FROLVLRQHV
FRUWHV GHVJDUUDPLHQWRV R HO XVR
QRUPDO VH GHEHQ UHHPSOD]DU SXHV
SRGUtDQ QR SURWHJHUOR VL WLHQH XQ
DFFLGHQWH



‡ 6L ORV FLQWXURQHV PXHVWUDQ GDxRV
HQ DOJXQD SDUWH GHO HQVDPEOH
WDOHV FRPR EDQGDV GREOHFHV VH
GHEHQ UHHPSOD]DU ODV KHELOODV R
UHWUDFWRUHV
‡ 1R SHUPLWD TXH ORV FLQWXURQHV
GH VHJXULGDG VH GDxHQ DO TXHGDU
DWUDSDGRV HQ OD SXHUWD DFFHVRULRV
GHO DVLHQWR R SRU IULFFLyQ FRQWUD
REMHWRV D¿ODGRV
‡ /RV FLQWXURQHV GHEHQ PDQWHQHUVH
OLPSLR R SRGUtD VHU TXH ORV
UHWUDFWRUHV QR IXQFLRQHQ
FRUUHFWDPHQWH
‡ 1R DSOLTXH FORUR QL WLQWH D ORV
FLQWXURQHV GH VHJXULGDG /RV
TXtPLFRV SRGUtDQ GHELOLWDUORV 6LQ
HPEDUJR PDQWpQJDORV OLPSLRV
VLJXLHQGR ODV LQVWUXFFLRQHV
GH OD HWLTXHWD GH FXLGDGR GH
ORV FLQWXURQHV 'pMHORV VHFDU
FRPSOHWDPHQWH DQWHV GH GHMDU
TXH VH YXHOYDQ D HQUROODU
$6,(1726 < &,178521(6
‡ $VHJ~UHVH GH TXH HO FLQWXUyQ &RUUHDV GH VXMHFLyQ 
GHO DVLHQWR VLQ RFXSDQWH HVWp
/DV FRUUHDV GH VXMHFLyQ VH LQVWDODQ
FRPSOHWDPHQWH HQUROODGR HQ VX
HQ ORV DVLHQWRV GH VXVSHQVLyQ (VWRV
UHWUDFWRU SDUD TXH OD OHQJHWD
D\XGDQ D DVHJXUDU HO DVLHQWR DO SLVR
GHO FLQWXUyQ HVWp JXDUGDGD (VWR
SDUD VRVWHQHUOR HQ FDVR GH XQD SDUDGD
GLVPLQX\H OD SRVLELOLGDG GH TXH OD
UHSHQWLQD R GH XQ DFFLGHQWH
OHQJHWD VH FRQYLHUWD HQ XQ REMHWR
TXH SXGLHUD JROSHDU HQ FDVR GH
XQD SDUDGD UHSHQWLQD
‡ 1R KDJD PRGL¿FDFLRQHV QL
GHVDUPH ORV FLQWXURQHV GH
VHJXULGDG GH VX YHKtFXOR (VWRV
QR SRGUiQ PDQWHQHUOR VHJXUR QL D
XVWHG QL D VXV SDVDMHURV
‡ 6L DOJ~Q FLQWXUyQ GH VHJXULGDG QR
IXQFLRQD FRUUHFWDPHQWH FRQVXOWH
D XQ 'LVWULEXLGRU DXWRUL]DGR GH
.HQZRUWK SDUD TXH VH OR UHSDUHQ
R UHHPSODFHQ

 $6,(1726 < &,178521(6
&RUUHDV GH VXMHFLyQ ¿MDV
 $'9(57(1&,$
6L VX .HQZRUWK HVWi HTXLSDGR FRQ
FRUUHDV GH VXMHFLyQ GH ODUJR ¿MR QR HV
QHFHVDULR UHDOL]DU XQ DMXVWH PDQXDO
'HEH XWLOL]DU ODV PLVPDV SDXWDV
GH LQVSHFFLyQ \ UHHPSOD]R TXH VH
GHVFULEHQ HQ 6LVWHPD GH FLQWXURQHV
GH VHJXULGDG  ,QVSHFFLyQ HQ OD SiJLQD

$'9(57(1&,$
1R UHWLUH PRGL¿TXH QL UHHPSODFH HO
VLVWHPD GH FRUUHDV GH VXMHFLyQ FRQ
XQ VLVWHPD GH VXMHFLyQ GLIHUHQWH 6L
IDOWD R IDOOD XQD FRUUHD GH VXMHFLyQ
SRGUtD SHUPLWLU TXH OD EDVH GHO
DVLHQWR VH H[WLHQGD FRPSOHWDPHQWH
HQ FDVR GH XQ DFFLGHQWH 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
SURYRFDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV R OD
PXHUWH

6L QR DMXVWD ODV FRUUHDV GHO FLQWXUyQ
DSURSLDGDPHQWH SXHGH RFDVLRQDU
GHPDVLDGR PRYLPLHQWR GHO DVLHQWR
HQ XQ DFFLGHQWH /DV FRUUHDV GH
VXMHFLyQ GHEHQ DMXVWDUVH SDUD TXH
HVWpQ WHQVDV FXDQGR HO DVLHQWR
HVWp HQ OD SRVLFLyQ PiV DOWD \
DGHODQWDGD 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH SURYRFDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV R OD PXHUWH
$'9(57(1&,$
$QWHV GH FRQGXFLU R YLDMDU HQ VX
YHKtFXOR DVHJ~UHVH GH TXH KD\D
VX¿FLHQWH HVSDFLR SDUD OD FDEH]D HQ
OD SRVLFLyQ PiV DOWD D OD TXH SXHGH
OOHJDU HO DVLHQWR $FRUWH OD FRUUHD GH
VXMHFLyQ VHJ~Q VHD QHFHVDULR SDUD
VXPLQLVWUDU VX¿FLHQWH HVSDFLR SDUD
OD FDEH]D 3RGUtD OHVLRQDUVH R PRULU
VL HO HVSDFLR SDUD OD FDEH]D QR HV HO
DGHFXDGR
$MXVWH GH OD FRUUHD GH VXMHFLyQ
‡ $VHJ~UHVH GH TXH ODV FRUUHDV
GH VXMHFLyQ HVWiQ DFRSODGDV DO
SLVR GH OD FDELQD \ DO EDVWLGRU
GHO DVLHQWR 'HEHUiQ HVWDU
HQFDPLQDGDV SRU OD KHELOOD GH
FDGD ODGR
‡ &RQ IUHFXHQFLD VH DFRSOD FRQ
JDQFKRV GLYLGLGRV $VHJ~UHVH GH
TXH DPEDV PLWDGHV GHO JDQFKR
HVWpQ DOUHGHGRU GHO VRSRUWH GH
DQFODMH
‡ 3DUD DODUJDU OD FRUUHD GH VXMHFLyQ
JLUH OD KHELOOD KDFLD XQ iQJXOR
GHUHFKR KDFLD OD EDQGD /XHJR
MDOH OD KHELOOD 3DUD DFRUWDU OD
FRUUHD GH VXMHFLyQ MDOH OD FRUUHD
 $6,(1726 < &,178521(6

)XQFLyQ .RPIRUW/RN
6X .HQZRUWK LQFOX\H XQD FDUDFWHUtVWLFD
GLVHxDGD SDUD HOLPLQDU HO FHxLGR \
VXPLQLVWUDU XQD PD\RU FRPRGLGDG
\ VHJXULGDG &HxLGR HV FXDQGR
XQ FLQWXUyQ OR DSULHWD FDGD YH]
PiV GXUDQWH XQ UHFRUULGR EUXVFR \
GHPDVLDGR PRYLGR /D QHFHVLGDG
GH HVWD FDUDFWHUtVWLFD HV PD\RU HQ
FDPLQRV LUUHJXODUHV HQ HVSHFLDO HQ
GLVWDQFLDV ODUJDV
 SXOJDGD  PP PHGLGR GHO
FLQWXUyQ D VX SHFKR@ $VHJ~UHVH 
GH GHMDU ~QLFDPHQWH XQ SRFR GH
MXHJR &RQVXOWH $GYHUWHQFLD GH
ORV FLQWXURQHV GH VHJXULGDG HQ OD
SiJLQD 
 &XDQGR HO MXHJR VHD HO FRUUHFWR
YROWHH KDFLD DUULED OD FXELHUWD GHO
VHJXUR DMXVWiQGROD HQ VX OXJDU
(VWR DVHJXUD HO .RPIRUW/RN
 3DUD OLEHUDU HO .RPIRUW/RN  &XELHUWD GHO VHJXUR KDFLD
DOFDQFH \ MDOH OD FXELHUWD GHO DEDMR
3DUD HOLPLQDU HO FHxLGR VHQFLOODPHQWH VHJXUR DELHUWD KDFLD DEDMR R  &XELHUWD GHO VHJXUR KDFLD
DFWLYH OD FDUDFWHUtVWLFD .RPIRUW /RN VLPSOHPHQWH MDOH KDFLD DEDMR HO DUULED
XELFDGD HQ OD EDQGD GHO FLQWXUyQ GH FLQWXUyQ GH KRPEUR
VHJXULGDG HQ HO PRPHQWR DGHFXDGR
 &XDQGR TXLHUD VDOLU GH OD FDELQD
 $EURFKH VX FLQWXUyQ GH DFXHUGR OLEHUH HO VHJXUR OXHJR ~QLFDPHQWH
FRQ ODV LQVWUXFFLRQHV &RQVXOWH SUHVLRQH HO ERWyQ GH OD KHELOOD
$VLHQWRV \ FLQWXURQHV GH VHJXULGDG
HQ OD SiJLQD 
 $KRUD HVWi OLVWR SDUD DFWLYDU HO
.RPIRUW/RN ,QFOtQHVH KDFLD
DGHODQWH SDUD GDU XQ SRFR GH
MXHJR DO FLQWXUyQ >XQ Pi[LPR GH


 $6,(1726 < &,178521(6
&LQWXURQHV GH VHJXULGDG

/DV PXMHUHV HPEDUD]DGDV GHEHQ
XWLOL]DU OD FRPELQDFLyQ GH FLQWXUyQ
GH KRPEURDEGRPLQDO VLHPSUH /D
SRVLFLyQ GHO FLQWXUyQ DEGRPLQDO GHEH
DFRPRGDUOH \ HVWDU OR PiV EDMR SRVLEOH
D OR ODUJR GH OD SHOYLV 3DUD HYLWDU
SUHVLyQ HQ HO DEGRPHQ HO FLQWXUyQ
QXQFD GHEH SDVDU VREUH OD FLQWXUD (Q
RFDVLRQHV ODV PXMHUHV HPEDUD]DGDV
VH SUHRFXSDQ GH TXH HO FLQWXUyQ GH
VHJXULGDG SRGUtD JROSHDU DO EHEp
6LQ HPEDUJR VL ODV PXMHUHV XWLOL]DQ
FRUUHFWDPHQWH HO FLQWXUyQ VREUH VX
SHOYLV DEDMR GHO DEGRPHQ HO FLQWXUyQ
QR KDUi GDxR DO EHEp QL VLTXLHUD HQ HO
FDVR GH XQ DFFLGHQWH < UHFXHUGH OD
PHMRU PDQHUD GH PDQWHQHU D XQ EHEp
TXH QR KD QDFLGR VHJXUR HV PDQWHQHU
D OD PDPi VHJXUD

0XMHU HPEDUD]DGD FRQ HO FLQWXUyQ
FRORFDGR FRUUHFWDPHQWH
5HSDUDFLyQ \ GDxR DO
FLQWXUyQ
6H GHEHQ UHHPSOD]DU ORV FLQWXURQHV
GDxDGRV /RV FLQWXURQHV TXH VH KDQ
HVWLUDGR FRUWDGR R JDVWDGR SRGUtDQ QR
SURWHJHUOR HQ FDVR GH XQ DFFLGHQWH
6L DOJ~Q FLQWXUyQ GH VHJXULGDG QR
IXQFLRQD FRUUHFWDPHQWH FRQVXOWH D
XQ &HQWUR GH VHUYLFLR SDUD TXH VH OR
UHSDUHQ R UHHPSODFHQ
3DUD REWHQHU PiV LQIRUPDFLyQ
VREUH ORV FLQWXURQHV GH VHJXULGDG
\ HO PDQWHQLPLHQWR GH ORV PLVPRV
FRQVXOWH HO 6LVWHPD GH FLQWXURQHV GH
VHJXULGDG  ,QVSHFFLyQ HQ OD SiJLQD


/LWHUDV GHO GRUPLWRULR \
UHVWULFFLRQHV
3DUD ODV FDELQDV .HQZRUWK HTXLSDGDV
FRQ XQ GRUPLWRULR DVHJ~UHVH GH XWLOL]DU
ORV GLVSRVLWLYRV GH UHVWULFFLyQ FXDQGR
HO YHKtFXOR HVWi HQ PRYLPLHQWR 6X
YHKtFXOR SRGUtD WHQHU FLQWXURQHV R XQ
VLVWHPD GH UHVWULFFLyQ GH UHG TXH VH
HQFXHQWUDQ DUULED GH OD OLWHUD R TXH
FXEUHQ OD DEHUWXUD
6L VX YHKtFXOR WLHQH XQD OLWHUD LQIHULRU
\ XQD VXSHULRU OD OLWHUD VXSHULRU SXHGH
SOHJDUVH KDFLD DUULED SDUD GHVSHMDU
HO iUHD \ SURSRUFLRQDUOH PiV HVSDFLR
HQ OD FDELQD GHO GRUPLWRULR 'REOH OD
OLWHUD VXSHULRU KDFLD DUULED H LQVHUWH HO
H[WUHPR GH PHWDO GH ORV FLQWXURQHV GH
UHVWULFFLyQ GH OD OLWHUD HQ ODV KHELOODV
5HYLVH SDUD DVHJXUDUVH GH TXH OD
OLWHUD LQIHULRU HVWi HQ OD SRVLFLyQ KDFLD
DEDMR
,QIHULRU
$'9(57(1&,$
$VHJ~UHVH GH TXH VH HVWi XWLOL]DQGR
HO VLVWHPD GH UHVWULFFLyQ FXDQGR
KD\D XQD SHUVRQD HQ HO GRUPLWRULR
PLHQWUDV HO YHKtFXOR HVWi HQ
PRYLPLHQWR 6L WLHQH XQ DFFLGHQWH
\ KD\ XQD SHUVRQD DFRVWDGD HQ
OD OLWHUD GHO GRUPLWRULR \ pVWD QR
HVWi DVHJXUDGD SRGUtD OHVLRQDUVH
JUDYHPHQWH eO R HOOD SRGUtD
VHU ODQ]DGR GH OD OLWHUD 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG
$6,(1726 < &,178521(6


$'9(57(1&,$
0DQWHQJD VLHPSUH OD OLWHUD LQIHULRU
DEDMR PLHQWUDV HO YHKtFXOR HVWi HQ
PRYLPLHQWR 6L OD GHMD DELHUWD ORV
DFFHVRULRV DOPDFHQDGRV SRGUtDQ
VROWDUVH \ JROSHDUOR HQ FDVR GH XQ
DFFLGHQWH OR TXH SRGUtD RFDVLRQDUOH
OHVLRQHV R GDxRV JUDYHV

 $6,(1726 < &,178521(6
6XSHULRU
 $'9(57(1&,$
$'9(57(1&,$
$VHJ~UHVH GH TXH HO VHJXUR TXH
VRVWLHQH D OD OLWHUD VXSHULRU HQ OD
SRVLFLyQ SOHJDGD HVWp IXQFLRQDQGR
FRUUHFWDPHQWH SDUD TXH OD OLWHUD
QR VH YD\D D FDHU -DOH OD OLWHUD
SDUD DVHJXUDUVH GH TXH HVWi ELHQ
DVHJXUDGD 6L OD OLWHUD VH FDH
SRGUtD UHVXOWDU OHVLRQDGR 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG

$VHJ~UHVH GH TXH QXQFD YLDMH
QDGLH HQ OD OLWHUD VXSHULRU (VD
SHUVRQD SRGUtD VHU ODQ]DGD KDFLD
IXHUD HQ FDVR GH XQ DFFLGHQWH \
SRGUtD VDOLU JUDYHPHQWH OHVLRQDGD
/D OLWHUD VXSHULRU QR HVWi HTXLSDGD
FRQ VLVWHPD GH UHVWULFFLyQ 1R
XWLOLFH OD OLWHUD VXSHULRU PLHQWUDV HO
YHKtFXOR HVWi HQ PRYLPLHQWR 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG
127$
&RQIRUPH D )0&65  1R
VH GHEHQ WUDQVSRUWDU D SHUVRQDV
TXH QR KDQ VLGR DXWRUL]DGDV /D
OH\ IHGHUDO SURKtEH WUDQVSRUWDU
SHUVRQDV HQ YHKtFXORV FRPHUFLDOHV
D PHQRV TXH HO WUDQVSRUWLVWD KD\D
DXWRUL]DGR TXH VH WUDQVSRUWHQ D
GLFKDV SHUVRQDV HVSHFt¿FDPHQWH
&RQVXOWH OD )0&65 FLWDGD SDUD
REWHQHU XQD GHVFULSFLyQ FRPSOHWD
GH ORV UHJODPHQWRV \ H[HQFLRQHV
‡ $VHJ~UHVH GH DOPDFHQDU VLHPSUH
WRGDV ODV SHUWHQHQFLDV VXHOWDV
DQWHV GH PRYHU VX YHKtFXOR < QR
DOPDFHQH REMHWRV HQ ODV OLWHUDV
HVWRV SRGUtDQ RFDVLRQDU GDxRV
R OHVLRQHV JUDYHV GXUDQWH XQ
DFFLGHQWH
‡ /DV SHUVRQDV DXWRUL]DGDV TXH
GXHUPDQ HQ VX YHKtFXOR PLHQWUDV
pVWH HVWi HQ PRYLPLHQWR GHEHQ
XWLOL]DU OD UHVWULFFLyQ GH OD OLWHUD
 $6,(1726 < &,178521(6

DQWHRMRV SOXPDV OODYHV HWF \D H[SXHVWRV D XQ DFFLGHQWH HVWiQ

‡ /DV SHUVRQDV DXWRUL]DGDV TXH 
TXH HVWRV SRGUtDQ RFDVLRQDUOH GDxDGRV R ÀRMRV
YDQ VHQWDGDV HQ HO iUHD GH OD
OHVLRQHV HQ FDVR GH XQ DFFLGHQWH
OLWHUD HQ HO VRIi FDPD VL HVWi ‡ 6L ORV FLQWXURQHV PXHVWUDQ GDxRV
HTXLSDGR PLHQWUDV HO YHKtFXOR
HVWi HQ PRYLPLHQWR GHEHQ XWLOL]DU
XQ FLQWXUyQ GH VHJXULGDG
‡ (O FRQGXFWRU UHVSRQVDEOH HVWDUi
SHQGLHQWH GH TXH WRGDV ODV
‡ 6L OOHYD YDULDV FDSDV GH URSD HQ DOJXQD SDUWH GHO HQVDPEOH
JUXHVD SRGUtD LQWHUIHULU FRQ OD WDOHV FRPR EDQGDV GREOHFHV VH
SRVLFLyQ FRUUHFWD GH ORV FLQWXURQHV GHEHQ UHHPSOD]DU ODV KHELOODV R
\ UHGXFLU OD H¿FLHQFLD HQ JHQHUDO UHWUDFWRUHV
GHO VLVWHPD
‡ 1R SHUPLWD TXH ORV FLQWXURQHV
SHUVRQDV TXH YLDMHQ R GXHUPDQ HQ
HO YHKtFXOR HVWpQ VHJXUDV \ HVR
TXLHUH GHFLU TXH OOHYHQ XQ FLQWXUyQ
GH VHJXULGDG R OD UHVWULFFLyQ
GH OD OLWHUD (O FRQGXFWRU HV HO
UHVSRQVDEOH GH LQIRUPDU D ORV
SDVDMHURV R FRSLORWRV OD PDQHUD
DGHFXDGD GH XWLOL]DU ORV FLQWXURQHV
GH VHJXULGDG \ ODV UHVWULFFLRQHV
GH OD OLWHUD GHO YHKtFXOR
‡ 1R VXMHWH D PiV GH XQD SHUVRQD
HQ FDGD FLQWXUyQ
‡ 1R XWLOLFH XQ FLQWXUyQ GHPDVLDGR
‡ 0DQWHQJD HO FLQWXUyQ GH VHJXULGDG
R OD UHVWULFFLyQ GH OD OLWHUD VLQ
REVWUXFFLRQHV TXH SXGLHUDQ
LPSHGLU HO FLHUUH VHJXUR
‡ 6H GHEHQ UHHPSOD]DU ORV
FLQWXURQHV GH OD FDELQD R
GRUPLWRULR TXH HVWpQ GDxDGRV R
GHVJDVWDGRV GHELGR D ODV IXHU]DV
H[FHVLYDV GH HVWLUDPLHQWR GHELGR
DO XVR QRUPDO 3RGUtD VHU TXH
QR IXQFLRQHQ HQ FDVR GH XQ
DFFLGHQWH
‡ 6H GHEH LQVSHFFLRQDU VL ODV
GH VHJXULGDG DVLHQWR \ OLWHUD VH
GDxHQ DO TXHGDU DWUDSDGRV HQ
OD SXHUWD DFFHVRULRV GH OD OLWHUD
R DVLHQWR R SRU IULFFLyQ FRQWUD
REMHWRV D¿ODGRV
‡ 6H GHEHQ PDQWHQHU OLPSLRV
ORV FLQWXURQHV GH OR FRQWUDULR
SRGUtD VHU TXH ORV UHWUDFWRUHV QR
IXQFLRQHQ FRUUHFWDPHQWH
‡ 1XQFD DSOLTXH FORUR QL WLQWH D
ORV FLQWXURQHV GH VHJXULGDG GHO
DVLHQWR R OLWHUD /RV TXtPLFRV
SRGUtDQ GHELOLWDUORV 6LQ HPEDUJR
UtJLGR X REMHWRV URPSLEOHV GHQWUR KHELOODV R DFFHVRULRV DFRSODGRV PDQWpQJDORV OLPSLRV VLJXLHQGR
R VREUH VX URSD WDOHV FRPR GH ORV FLQWXURQHV TXH KDQ VLGR ODV LQVWUXFFLRQHV GH OD HWLTXHWD


 $6,(1726 < &,178521(6
GH FXLGDGR GH ORV FLQWXURQHV
 'pMHORV VHFDU FRPSOHWDPHQWH
DQWHV GH GHMDU TXH VH UHWUDLJDQ R
DOPDFHQHQ
‡ $VHJ~UHVH GH TXH ORV FLQWXURQHV
GH VHJXULGDG \ OD UHVWULFFLyQ GH OD
OLWHUD R GHO DVLHQWR VLQ SDVDMHUR
HVWp GHELGDPHQWH JXDUGDGR (VWR
GLVPLQX\H OD SRVLELOLGDG GH TXH OD
OHQJHWD VH FRQYLHUWD HQ XQ REMHWR
TXH SXGLHUD JROSHDU HQ FDVR GH
XQD SDUDGD UHSHQWLQD
‡ 1R PRGL¿TXH QL GHVDUPH ORV
FLQWXURQHV GH VHJXULGDG R
UHVWULFFLRQHV GH OD OLWHUD GH
VX YHKtFXOR (VWRV QR SRGUiQ
PDQWHQHUOR VHJXUR QL D XVWHG QL D
VXV SDVDMHURV

‡ 6L DOJ~Q FLQWXUyQ GH VHJXULGDG
R UHVWULFFLyQ GH OD OLWHUD QR
IXQFLRQD FRUUHFWDPHQWH FRQVXOWH
D XQ 'LVWULEXLGRU DXWRUL]DGR GH
.HQZRUWK SDUD TXH VH OR UHSDUHQ
R UHHPSODFHQ
$OPDFHQDPLHQWR WUDVHUR VXSHULRU
GHO GRUPLWRULR
6X .HQZRUWK SRGUtD HVWDU HTXLSDGR
FRQ XQD UHSLVD VXSHULRU GH
DOPDFHQDPLHQWR TXH VH H[WLHQGH
D OR ODUJR GH OD OLWHUD LQIHULRU \ D OR
ODUJR GH OD SDUWH WUDVHUD GHO GRUPLWRULR
'HEH WHQHU HQ FXHQWD ODV VLJXLHQWHV
SUHFDXFLRQHV
35(&$8&,Ï1
/D UHSLVD QR SXHGH VHU XWLOL]DGD
SDUD XVR GHO SHUVRQDO QL SDUD
DOPDFHQDU DFFHVRULRV TXH SHVHQ
PiV GH  OLEUDV HQ WRWDO /D
UHSLVD GH DOPDFHQDPLHQWR VXSHULRU
VyOR SXHGH XWLOL]DUVH SDUD REMHWRV
OLYLDQRV VXDYHV FRPR URSD GH FDPD
PDOHWLQHV \ URSD 6L DOPDFHQD
DFFHVRULRV SHVDGRV \ GXURV SRGUtD
RFDVLRQDU TXH VH FDLJD OD UHSLVD \ VH
GHVSUHQGD HQ XQD SDUDGD UHSHQWLQD
OR TXH SRGUtD RFDVLRQDU OHVLRQHV
SHUVRQDOHV

$55$148(
,QWURGXFFLyQ
/D VLJXLHQWH VHFFLyQ DEDUFD ORV
SURFHGLPLHQWRV GH DUUDQTXH SDUD WHQHU
VX .HQZRUWK OLVWR SDUD OD FDUUHWHUD
6HJXUR GH OD SXHUWD \ OODYHV
/DV SXHUWDV SXHGHQ DVHJXUDUVH GHVGH
HO LQWHULRU SRU PHGLR GHO ERWyQ GH
VHJXUR &LHUUH OD SXHUWD \ SUHVLRQH
HO ERWyQ KDFLD DEDMR SDUD SRQHU HO
VHJXUR (O VHJXUR GH ODV SXHUWDV VH
TXLWD DXWRPiWLFDPHQWH FXDQGR XVWHG
DEUH ODV SXHUWDV GHVGH HO LQWHULRU \
VH SXHGH SRQHU HO VHJXUR GHVGH HO
H[WHULRU GHO YHKtFXOR ~QLFDPHQWH FRQ
OD OODYH
&RPR HTXLSR HVWiQGDU VH VXPLQLVWUDQ
GRV OODYHV SDUD ODV SXHUWDV H LJQLFLyQ
6L IXHUD QHFHVDULR VH VXPLQLVWUDQ
OODYHV \ FHUUDGXUDV DGLFLRQDOHV SDUD ORV
FRPSDUWLPLHQWRV GH DOPDFHQDPLHQWR
$55$148(
$'9(57(1&,$ 
3DUD UHGXFLU OD SRVLELOLGDG R
JUDYHGDG GH ODV OHVLRQHV SHUVRQDOHV
HQ FDVR GH XQ DFFLGHQWH VLHPSUH
FRORTXH HO VHJXUR D ODV SXHUWDV
PLHQWUDV HVWi FRQGXFLHQGR -XQWR
FRQ ORV FLQWXURQHV GH VHJXULGDG
DEGRPLQDOHV \ GH KRPEUR SRQHU
VHJXUR D ODV SXHUWDV D\XGDUi D
LPSHGLU TXH ORV RFXSDQWHV VHDQ
ODQ]DGRV KDFLD IXHUD GHO YHKtFXOR
6L QR FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD
SXHGH SURYRFDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV
R OD PXHUWH
3DUD SRQHU R TXLWDU HO VHJXUR D
ODV SXHUWDV GHVGH HO H[WHULRU GH OD
FDELQD
‡ ,QWURGX]FD OD OODYH HQ OD FHUUDGXUD
‡ *LUH OD OODYH KDFLD HO EDVWLGRU
GH OD SXHUWD WUDVHUD SDUD SRQHU
HO VHJXUR KDFLD GHODQWH SDUD
TXLWDUOR

 $55$148(

(QWUDGD VLQ OODYH D FRQWURO HVWi VXMHWR D ODV VLJXLHQWHV GRV )XQFLRQDPLHQWR
 FRQGLFLRQHV 3DUD TXLWDU HO VHJXUR GH OD SXHUWD
UHPRWR RSFLyQ
GHO FRQGXFWRU
 3XHGH VHU TXH HVWH GLVSRVLWLYR QR
(V SRVLEOH TXH HVWH YHKtFXOR FXHQWH
RFDVLRQH LQWHUIHUHQFLD SHUMXGLFLDO 3UHVLRQH XQD YH] HO ERWyQ 81/2&.
FRQ XQ VLVWHPD GH (QWUDGD VLQ OODYHV D
FRQWURO UHPRWR 5.( HO FXDO DXPHQWD
OD VHJXULGDG \ FRQYHQLHQFLD GHO FDPLyQ
.HQZRUWK (O VLVWHPD SRQGUi \ TXLWDUi
HO VHJXUR GH OD SXHUWD GHO FRQGXFWRU \
GHO SDVDMHUR FRQ HO OODYHUR \ OR DOHUWDUi
FRQ ODV OXFHV GH HVWDFLRQDPLHQWR
FXDQGR OD SXHUWD VHOHFFLRQDGD HVWp
FRQ VHJXUR R VLQ VHJXUR (O VLVWHPD
 (VWH GLVSRVLWLYR GHEH DFHSWDU WRGD
OD LQWHUIHUHQFLD TXH UHFLED
LQFOX\HQGR LQWHUIHUHQFLD
TXH SRGUtD RFDVLRQDU XQ
IXQFLRQDPLHQWR QR GHVHDGR
127$
/RV FDPELRV R PRGL¿FDFLRQHV TXH
TXLWDU VHJXUR /D SXHUWD GHO
FRQGXFWRU TXLWDUi HO VHJXUR \ ODV OXFHV
GH HVWDFLRQDPLHQWR VH HQFHQGHUiQ
SRU  VHJXQGRV
3DUD TXLWDU HO VHJXUR GH OD SXHUWD
GHO SDVDMHUR
3UHVLRQH HO ERWyQ 81/2&. TXLWDU
LQFOX\H GRV OODYHURV TXH SURSRUFLRQDQ
XQD WHFQRORJtD GH FyGLJR DOWHUQDQWH
VHJXUR TXH HYLWD TXH DOJXLHQ UHJLVWUH
OD VHxDO GH HQWUDGD
)&& ,' /&7 ,& $7
)&& ,' /&5 ,& $5
QR IXHURQ DSUREDGDV H[SUHVDPHQWH
SRU OD SHUVRQD UHVSRQVDEOH SDUD
VX FXPSOLPLHQWR SRGUtDQ DQXODU OD
DXWRULGDG GHO XVXDULR SDUD SRQHU
HQ IXQFLRQDPLHQWR HO HTXLSR (O
WpUPLQR ,& DQWHV GHO Q~PHUR GH
FHUWL¿FDFLyQ GHO UDGLR ~QLFDPHQWH
VLJQL¿FD TXH VH FXPSOLHURQ ODV
VHJXUR XQD YH] \ SUHVLyQHOR GH QXHYR
GXUDQWH FLQFR VHJXQGRV /D SXHUWD GHO
SDVDMHUR TXLWDUi HO VHJXUR
3DUD SRQHU HO VHJXUR D DPEDV
SXHUWDV
3UHVLRQH HO ERWyQ /2&. SRQHU
(VWH GLVSRVLWLYR FXPSOH FRQ OD 3DUWH  HVSHFL¿FDFLRQHV WpFQLFDV GH VHJXUR /DV SXHUWDV SRQGUiQ HO
GHO UHJODPHQWR )&& \ FRQ 566 GH ,QGXVWU\ &DQDGD VHJXUR \ ODV OXFHV GH HVWDFLRQDPLHQWR
,QGXVWU\ &DQDGD (O IXQFLRQDPLHQWR VH HQFHQGHUiQ SRU GRV VHJXQGRV 6L



ODV SXHUWDV HVWiQ DELHUWDV QR SRQGUiQ
HO VHJXUR
127$
6L HVWH VLVWHPD VH DGDSWD HQ
YHKtFXORV IDEULFDGRV DQWHV GH
PDU]R GH  HV SRVLEOH SRQHU
VHJXUR D ODV SXHUWDV FXDQGR HVWiQ
DELHUWDV
(O DOFDQFH GHO VLVWHPD 5.( GHEH VHU
GH DSUR[LPDGDPHQWH  SLHV eVWH VH
%DWHUtDV
(O OODYHUR XWLOL]D XQD EDWHUtD &5
9 /DV EDWHUtDV GHEHQ GXUDU
DSUR[LPDGDPHQWH WUHV DxRV
GHSHQGLHQGR GHO XVR (O DOFDQFH
UHGXFLGR HQ IRUPD FRQVLVWHQWH HV
XQ LQGLFDGRU GH TXH OD EDWHUtD
QHFHVLWD UHHPSOD]R /DV EDWHUtDV
HVWiQ GLVSRQLEOHV D PHMRU SUHFLR HQ
IHUUHWHUtDV \ IDUPDFLDV
3DUD UHHPSOD]DU OD EDWHUtD
$55$148(
6LQFURQL]DFLyQ

(V SRVLEOH TXH GHED VLQFURQL]DU HO
OODYHUR FRQ HO YHKtFXOR FXDQGR VH
UHHPSOD]D OD EDWHUtD R FXDQGR HO
OODYHUR QR VH KD XWLOL]DGR GXUDQWH XQ
ODUJR SHUtRGR
3DUD VLQFURQL]DU OD HQWUDGD VLQ OODYH
 6RVWHQJD HO OODYHUR FHUFD GHO
PyGXOR GHO LQWHUUXSWRU GH OD
SXHUWD GHO SDVDMHUR FHUFD GH OD
UHGXFLUi VL VH DFWLYD FHUFD GH RWUDV JXDQWHUD
IXHQWHV 5) FRPR WUDQVPLVRUHV GH  5HWLUH OD FXELHUWD WUDVHUD GHO
 3UHVLRQH \ VRVWHQJD ORV ERWRQHV
79UDGLR \ WRUUHV GH FHOXODU OODYHUR
/RFN SRQHU VHJXUR \ 8QORFN
 5HWLUH OD EDWHUtD TXLWDU VHJXUR DO PLVPR WLHPSR
GXUDQWH DSUR[LPDGDPHQWH 
 ,QVWDOH OD QXHYD EDWHUtD
VHJXQGRV
 ,QVWDOH GH QXHYR OD FXELHUWD
ƒ &XDQGR VH VLQFURQL]D
 6LQFURQLFH HO OODYHUR GH QXHYR HO OODYHUR ODV
SXHUWDV SRQGUiQ VHJXUR
LQPHGLDWDPHQWH GHVSXpV
TXLWDUiQ VHJXUR


 $55$148(

ƒ 6L HO OODYHUR QR VH SXHGH $FFHVR DO PDUFR \ OD FDELQD ‡ 8WLOLFH WUHV SXQWRV GH FRQWDFWR


VLQFURQL]DU HV SRVLEOH TXH GRV SLHV \ XQD PDQR R XQ SLH \
/DV VLJXLHQWHV UHFRPHQGDFLRQHV
VH KD\D SURJUDPDGR SDUD XQ
YHKtFXOR GLIHUHQWH R TXH KD\D
IDOODGR
&RQVXOWH 6ROXFLyQ GH SUREOHPDV GH
HQWUDGD VLQ OODYH D FRQWURO UHPRWR
FRQ UHVSHFWR DO SURFHGLPLHQWR GH
DFFHVRVDOLGD GH OD FDELQD \ GHO
EDVWLGRU VH SUHSDUDURQ WHQLHQGR HQ
PHQWH SULQFLSDOPHQWH OD VHJXULGDG
SHUVRQDO
GRV PDQRV SDUD VXMHWDUVH D ODV
JUDGDV R DJDUUDGHUDV VLHPSUH TXH
VHD SRVLEOH \ REVHUYH VX FDPLQR
‡ 7HQJD D~Q PiV FXLGDGR FXDQGR
ODV JUDGDV R DJDUUDGHUDV
HQ OD SiJLQD  SDUD REWHQHU PiV
LQIRUPDFLyQ $'9(57(1&,$
1R VDOWH SDUD VDOLU GH OD FDELQD
R SDUD LQJUHVDU D OD FDELQD VLQ
WRPDU ODV SUHFDXFLRQHV DGHFXDGDV
3RGUtD UHVEDODUVH R FDHU OR TXH
SRGUtD RFDVLRQDUVH OHVLRQHV R OD
PXHUWH 3RGUtD UHVEDODUVH \ FDHU
VL ODV JUDGDV HVWXYLHUDQ K~PHGDV
R WXYLHUDQ KLHOR R VL VH SDUD HQ
FRPEXVWLEOH DFHLWH R JUDVD
3DUD HYLWDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV
GHELGR D FDtGDV R UHVEDORQHV
‡ 1R VH SDUH VREUH OD VXSHU¿FLH GH
‡ 6LHPSUH HVWp YLHQGR HO YHKtFXOR DO
LQJUHVDU R VDOLU GHO iUHD GH DFFHVR
GHO PDUFR R FDELQD

R ]DSDWRV HVWpQ K~PHGRV
FXELHUWRV FRQ KLHOR QLHYH ORGR
DFHLWH R JUDVD
$'9(57(1&,$
1R VH SDUH HQ FRPSRQHQWHV
GHO YHKtFXOR TXH QR WHQJDQ
VXSHU¿FLHV DQWLGHVOL]DQWHV QL XWLOLFH
FRPSRQHQWHV TXH QR KDQ VLGR
GLVHxDGRV SDUD HO XVR HQ OD HQWUDGD
\ VDOLGD 6L VH SDUD VREUH XQD
VXSHU¿FLH UHVEDORVD VH SRGUtD FDHU
\ OHVLRQDU R PRULU
XQ WDQTXH GH FRPEXVWLEOH 8Q
WDQTXH GH FRPEXVWLEOH QR HV XQD
 $55$148(

JUDGD /D VXSHU¿FLH GHO WDQTXH

SRGUtD HVWDU PX\ UHVEDORVD SRU 
OR TXH SRGUtD VHU LPSRVLEOH HYLWDU
XQD FDtGD ÒQLFDPHQWH XWLOLFH
ODV JUDGDV \ DJDUUDGHUDV TXH VH
SURSRUFLRQDQ QR ORV JDQFKRV GH
ODV FDGHQDV ORV JXDUGDIDQJRV
ODWHUDOHV HWF


 $55$148(

 ‡ 1R VH VXED VREUH \ IXHUD GH OD

FKDSD GH FXELHUWD XWLOLFH ODV 127$
JUDGDV \ ODV DJDUUDGHUDV TXH VH &XDOTXLHU PRGL¿FDFLyQ LQFOX\HQGR
SURSRUFLRQDQ 6L QR KD\ FKDSD GH WDELTXHV KHUPpWLFRV UHMLOODV GH
FXELHUWD R VL QR VH SURSRUFLRQDURQ VHJXULGDG FDMDV GH KHUUDPLHQWDV
JUDGDV \ DJDUUDGHUDV DGHFXDGDV
QR VH VXED VREUH HO iUHD GH DWUiV
GH OD FDELQD
‡ 0DQWHQJD OLPSLDV ODV JUDGDV
/LPSLH HO FRPEXVWLEOH DFHLWH R
JUDVD GH ODV JUDGDV DQWHV GH
HQWUDU D OD FDELQD
$'9(57(1&,$
6LHPSUH YXHOYD D LQVWDODU OD FXELHUWD
GHO FRPSDUWLPLHQWR GH OD EDWHUtD
HWF GHWUiV GH OD FDELQD R GHO
GRUPLWRULR TXH DIHFWH HO XVR GH ODV
DJDUUDGHUDV FKDSDV GH FXELHUWD
R JUDGDV GH DFFHVR DO EDVWLGRU
TXH .HQZRUWK KD\D LQVWDODGR GHEH
FXPSOLU FRQ )HGHUDO 0RWRU &DUULHU
6DIHW\ 5HJXODWLRQ 
JUDGD DQWHV GH HQWUDU D OD FDELQD
6L OD FXELHUWD GHO FRPSDUWLPLHQWR
6&5 R EDWHUtD QR HVWi HQ VX OXJDU
SRGUtD UHVEDODUVH \ FDHU OR TXH
SRVLEOHPHQWH OH RFDVLRQH OHVLRQHV
SHUVRQDOHV


 $55$148(

6XMHWH ODV PDQLMDV PLHQWUDV VH VXEH HQ HO EDVWLGRUFKDSD GH FXELHUWD


 $55$148(

5HFXHUGH6XMpWHVH GH ODV PDQLMDV PLHQWUDV VXEH 0DQWHQJD WUHV SXQWRV GH FRQWDFWR VLHPSUH TXH HQWUH \ VDOJD GHO iUHD GH OD FKDSD GH FXELHUWD
ODV PDQRV HQ OD DJDUUDGHUD \ ORV SLHV HQ ODV JUDGDV


 $55$148(

6XMHFLyQ GHO FRIUH ,QFOLQDFLyQ GHO FRIUH


(O FRIUH VH PDQWLHQH HQ VX OXJDU SRU 3DUD DEULU HO FRIUH GHVEORTXHH
PHGLR GH GRV VHJXURV H[WHUQRV (VWRV HO VHJXUR GH VXMHFLyQ GHO FRIUH
VHJXURV VLUYHQ SDUD VXMHWDU \ HYLWDU GHVWUDEiQGROR &RORTXH XQD PDQR
TXH HO FRIUH VH DEUD LQHVSHUDGDPHQWH VREUH HO HPEOHPD .: XQ SLH HQ OD
GHIHQVD \ XQ SLH HQ HO VXHOR ,QFOLQH HO
FRIUH KDFLD DGHODQWH

-DOH KDFLD DUULED \ KDFLD DWUiV SDUD

DEULU

6HJXUR GHO FRIUH MDOH KDFLD DIXHUD

SDUD OLEHUDUOR

35(&$8&,Ï1
6L QR DVHJXUD ¿UPHPHQWH HO
FRIUH SRGUtD DEULUVH GXUDQWH HO
IXQFLRQDPLHQWR \ RFDVLRQDU GDxRV
DO YHKtFXOR $VHJ~UHVH GH TXH HVWp
ELHQ VHJXUR


 $55$148(
 $'9(57(1&,$
(O FRIUH SRGUtD JROSHDU D DOJXQD
SHUVRQD GXUDQWH HO GHVFHQVR $QWHV
GH FHUUDU HO FRIUH DVHJ~UHVH GH TXH
QR KD\D SHUVRQDV QL REMHWRV HQ HO
iUHD

6HJXUR GHO FRIUH
127$
(O FLHUUH GHO SLYRWH GHO FRIUH HV
3DUD GHVDFWLYDU HO FLHUUH GHO FRIUH
DXWRPiWLFR
SUHVLRQH OD SRUFLyQ WUDVHUD GHO
FLOLQGUR KDVWD TXH HO LPiQ VH DGKLHUD
DO FLOLQGUR (VWR OLEHUD HO PHFDQLVPR
GH FLHUUH \ SHUPLWH TXH VH FLHUUH HO
FRIUH
&RQ OD SDODQFD HQ OD SRVLFLyQ DELHUWD
HO VHJXUR GHO FRIUH HYLWD TXH pVWH VH
FLHUUH LQHVSHUDGDPHQWH 6L HO VHJXUR
GHO FRIUH WLHQH XQD IDOOD SLGD D XQ
GLVWULEXLGRU GH .HQZRUWK R XQ FHQWUR
 6HJXUR GHO FRIUH GH VHUYLFLR DXWRUL]DGR OR UHSDUH
127$ ‡ 3DUD FHUUDU HO FRIUH SULPHUR GHEH
SUHVLRQDU OD SDODQFD FRQWUD HO
£(O GLVSRVLWLYR VH FLHUUD
FLOLQGUR SDUD '(6%/248($5 GHO
DXWRPiWLFDPHQWH FXDQGR HO FRIUH
&RIUH 'HVSXpV GH EDMDU HO FRIUH
VH DEUH WRWDOPHQWH (O PHFDQLVPR
DVHJXUH ODV FHUUDGXUDV GHO FRIUH
GH FLHUUH VH GHEH GHVDFWLYDU SDUD
HQ FDGD ODGR GHO FRIUH
FHUUDU HO FRIUH

$'9(57(1&,$
6L VH FDH HO FRIUH \ KD\ DOJXLHQ
GHEDMR SRGUtD OHVLRQDUVH 6LHPSUH
HQJDQFKH HO FDEOH GH VHJXULGDG R
WRSH GHO FRIUH FXDQGR HVWp DELHUWR
\ SRU DOJXQD UD]yQ DOJXLHQ VH
FRORTXH GHEDMR GHO FRIUH
$'9(57(1&,$
6L HO FRIUH QR HVWi DVHJXUDGR
¿UPHPHQWH SRGUtD DEULUVH GXUDQWH
HO IXQFLRQDPLHQWR \ RFDVLRQDU
XQ DFFLGHQWH $VHJ~UHVH GH
TXH HO FRIUH HVWp ELHQ VHJXUR
DQWHV GH SRQHU HQ PRYLPLHQWR
HO YHKtFXOR 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH SURYRFDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR
&DEOH GH VHJXULGDG GHO FRIUH
(QJDQFKH HO FDEOH GH VHJXULGDG DTXt
&DEOH HQJDQFKDGR
$55$148(
$'9(57(1&,$ 
6L VH FDH HO FRIUH \ KD\ DOJXLHQ
GHEDMR SRGUtD OHVLRQDUVH 6LHPSUH
HQJDQFKH HO FDEOH GH VHJXULGDG R
WRSH GHO FRIUH FXDQGR HVWp DELHUWR
\ SRU DOJXQD UD]yQ DOJXLHQ VH
FRORTXH GHEDMR GHO FRIUH
35(&$8&,Ï1
$QWHV GH FHUUDU HO FRIUH DVHJ~UHVH
GH TXH QR KD\D SHUVRQDV QL REMHWRV
HQ HO iUHD 9HD HQ DPERV ODGRV GHO
PRWRU \ OXHJR JULWH ³&2)5( $%$-2´
DQWHV GH FHUUDU HO FRIUH
$'9(57(1&,$
6L HO FRIUH QR HVWi DVHJXUDGR
¿UPHPHQWH SRGUtD DEULUVH GXUDQWH
HO IXQFLRQDPLHQWR \ RFDVLRQDU XQ
DFFLGHQWH $VHJ~UHVH GH TXH HO
FRIUH HVWp ELHQ VHJXUR DQWHV GH
SRQHU HQ PRYLPLHQWR HO YHKtFXOR

 $55$148(

)XQFLRQDPLHQWR VHJXUR GHO ‡ XWLOL]D ODV KDELOLGDGHV GH

 3DUD REWHQHU PiV LQIRUPDFLyQ
YHKtFXOR FRQGXFFLyQ FRQ LQWHOLJHQFLD FRQVXOWH OD QRUPD  GHO
3RU VX VHJXULGDG DVt FRPR SDUD 'HSDUWDPHQWR GH WUDQVSRUWH OD
OD VHJXULGDG GH DTXHOORV TXH VH FXDO LQGLFD TXH ORV YHKtFXORV
HQFXHQWUHQ FHUFD GH XVWHG VHD XQ FRPHUFLDOHV LQWHUHVWDWDOHV QR SXHGHQ
FRQGXFWRU UHVSRQVDEOH VHU FRQGXFLGRV D PHQRV TXH HO
FRQGXFWRU HVWp VHJXUR GH TXH FLHUWDV
‡ 6L WRPD QR FRQGX]FD SDUWHV \ DFFHVRULRV HVWiQ IXQFLRQDQGR
FRUUHFWDPHQWH
‡ 1R FRQGX]FD VL HVWi FDQVDGR
HQIHUPR R FRQ HVWUpV HPRFLRQDO $'9(57(1&,$
6H KD LQYHUWLGR GHPDVLDGR HQ 1R PDQHMH EDMR ORV HIHFWRV GHO
OD IDEULFDFLyQ GH VX .HQZRUWK DOFRKRO 6XV UHÀHMRV LQWXLFLRQHV
LQFOX\HQGR WpFQLFDV DYDQ]DGDV GH \ MXLFLR SRGUtDQ YHUVH DIHFWDGRV
LQJHQLHUtD HVWULFWRV FRQWUROHV GH LQFOXVR KDVWD SRU XQD SHTXHxD
FDOLGDG H LQVSHFFLRQHV H[LJHQWHV FDQWLGDG GH DOFRKRO 3RGUtD WHQHU
(VWRV SURFHVRV GH IDEULFDFLyQ VHUiQ XQ DFFLGHQWH JUDYH R KDVWD IDWDO VL
PHMRUDGRV SRU XVWHG HO FRQGXFWRU FRQGXFH EDMR HIHFWRV GHO DOFRKRO
VHJXUR TXH FXPSOH FRQ OR VLJXLHQWH 1R PDQHMH EDMR ORV HIHFWRV GHO
DOFRKRO QL YLDMH FRQ XQ FRQGXFWRU
‡ VDEH \ HQWLHQGH FyPR RSHUDU HO TXH KD\D EHELGR 6L QR FXPSOH FRQ
YHKtFXOR \ WRGRV VXV FRQWUROHV HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU OD
PXHUWH OHVLRQHV SHUVRQDOHV GDxR
‡ PDQWLHQH FRUUHFWDPHQWH HO
DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
YHKtFXOR


 $55$148(

&DUJD GHO YHKtFXOR ‡ /RV FRPSRQHQWHV GH VX

$'9(57(1&,$ 
&RPSDUH OD FDSDFLGDG GH FDUJD GH YHKtFXOR HVWiQ GLVHxDGRV SDUD
(O XVR GH DOFRKRO GURJDV \ FLHUWRV EULQGDU XQ VHUYLFLR VDWLVIDFWRULR
VX YHKtFXOR FRQ OD FDUJD WRWDO TXH
PHGLFDPHQWRV LPSHGLUi VHULDPHQWH VL OD FDUJD GHO YHKtFXOR QR
HVWi WUDQVSRUWDQGR 6L IXHUD QHFHVDULR
VX SHUFHSFLyQ UHDFFLRQHV \ H[FHGH OD FODVL¿FDFLyQ GH
KDFHU DMXVWHV KiJDORV QR FRQGX]FD
KDELOLGDGHV GH FRQGXFFLyQ (VWDV SHVR EUXWR GHO YHKtFXOR
XQ YHKtFXOR VREUHFDUJDGR 6L YD
FLUFXQVWDQFLDV SXHGHQ DXPHQWDU *9:5 R ODV FODVL¿FDFLRQHV
VREUHFDUJDGR R VL OD FDUJD VH KD
VLJQL¿FDWLYDPHQWH HO ULHVJR GH XQ Pi[LPDV GH SHVR EUXWR GHO HMH
PRYLGR SRGUtD VHU TXH VX YHKtFXOR QR
DFFLGHQWH 6L QR FXPSOH FRQ HVWD GHODQWHUR \ WUDVHUR *$:5
HVWp VHJXUR SDUD VHU FRQGXFLGR
DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU OD /DV FODVL¿FDFLRQHV GH SHVR
PXHUWH OHVLRQHV SHUVRQDOHV GDxR GHO HMH HVWiQ HQXPHUDGDV
$'9(57(1&,$
DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG HQ HO ERUGH GH OD SXHUWD GHO
$'9(57(1&,$
1R HQYtH PHQVDMHV GH WH[WR
PLHQWUDV FRQGXFH 6H SXHGH
DIHFWDU VX WLHPSR GH UHDFFLyQ
SHUFHSFLRQHV \ MXLFLR PLHQWUDV HQYtD
PHQVDMHV GH WH[WR R XWLOL]D FXDOTXLHU
RWUD IRUPD GH PHQVDMHV PyYLOHV
PLHQWUDV FRQGXFH 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU OD
PXHUWH OHVLRQHV SHUVRQDOHV R GDxR
DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
1R H[FHGD OD FDSDFLGDG GH FDUJD
HVSHFL¿FDGD 6L VREUHFDUJD HO
YHKtFXOR SXHGH RFDVLRQDU SpUGLGD
GH FRQWURO GHO YHKtFXOR SURYRFDQGR
IDOODV HQ ORV FRPSRQHQWHV R
DIHFWDQGR HO PDQHMR GHO YHKtFXOR
6L H[FHGH ODV FDSDFLGDGHV GH
FDUJD WDPELpQ SXHGH UHGXFLU OD
YLGD GH VHUYLFLR GHO YHKtFXOR 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
SURYRFDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV R OD
PXHUWH
FRQGXFWRU
$ FRQWLQXDFLyQ HQFRQWUDUi DOJXQDV
GH¿QLFLRQHV GH SHVR TXH GHEH VDEHU
*9:5 HV OD UHODFLyQ GHO SHVR
EUXWR GHO YHKtFXOR eVWH HV HO 3(62
0È;,02 TXH SXHGH WUDQVSRUWDU VX
YHKtFXOR HVWR LQFOX\H HO SHVR GHO
YHKtFXOR YDFtR OD SODWDIRUPD GH FDUJD
ORV SDVDMHURV FRPEXVWLEOH \ FXDOTXLHU
FDUJD 1R H[FHGD QXQFD OD *9:5 GH
VX YHKtFXOR

 $55$148(

(TXLSR GH HPHUJHQFLD
 *&: HV HO SHVR UHDO FRPELQDGR R $'9(57(1&,$
HO SHVR EUXWR FRPELQDGR *&: VH
VX YHKtFXOR \ OD FDUJD YHKtFXOR PiV
UHPROTXHV PiV FDUJD
*$:5 HV OD UHODFLyQ GHO SHVR EUXWR
GHO HMH eVWH HV HO WRWDO GH SHVR
TXH XQ HMH SXHGH WUDQVPLWLU DO SLVR
(QFRQWUDUi HVWDV FDQWLGDGHV HQ HO
ERUGH GH OD SXHUWD GHO FRQGXFWRU
'LVWULEXFLyQ GH OD FDUJD DVHJ~UHVH
GH TXH OD FDUJD TXH WUDQVSRUWH HVWp
GLVWULEXLGD GH PDQHUD TXH QLQJ~Q HMH
WHQJD TXH DJXDQWDU PiV GH VX *$:5
6L OD FDUJD QR HVWi ELHQ GLVWULEXLGD
R VL pVWD HV GHPDVLDGR SHVDGD SDUD
XQ HMH SRGUtD DIHFWDU HO IUHQDGR
\ PDQHMR GHO YHKtFXOR OR TXH
SRGUtD RFDVLRQDU XQ DFFLGHQWH
$XQTXH OD FDUJD TXH WUDQVSRUWD
VHD PHQRU TXH ORV OtPLWHV OHJDOHV
DVHJ~UHVH GH TXH HVWp GLVWULEXLGD
XQLIRUPHPHQWH 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
(V XQD EXHQD FRVWXPEUH OOHYDU XQ
NLW GH HTXLSR GH HPHUJHQFLD HQ
VX YHKtFXOR 6L XQ GtD WLHQH XQD
HPHUJHQFLD HQ FDUUHWHUD VH DOHJUDUi
GH WHQHU ORV VLJXLHQWHV DFFHVRULRV
‡ OLPSLDGRU GH YHQWDQDV
‡ FHSLOOR SDUD QLHYH
‡ UHFLSLHQWH R EROVD GH DUHQD R VDO
‡ OiPSDUD GH HPHUJHQFLD
‡ WULiQJXORV
‡ SDOD SHTXHxD
‡ NLW GH SULPHURV DX[LOLRV
‡ H[WLQWRU GH LQFHQGLRV
‡ JDQFKRV GH UHVFDWH GHO YHKtFXOR
FRQVXOWH ORV /LQHDPLHQWRV GH
UHVFDWH GHO YHKtFXOR HQ OD SiJLQD
 SDUD REWHQHU ORV GHWDOOHV



/LVWD GH FRPSUREDFLyQ GHO
FRQGXFWRU
3DUD PDQWHQHU VX .HQZRUWK HQ
ySWLPDV FRQGLFLRQHV \ PDQWHQHU XQ
DOWR QLYHO GH VHJXULGDG SDUD XVWHG
VXV SDVDMHURV \ VX FDUJD FDGD GtD
DQWHV GH VDOLU D OD FDUUHWHUD UHDOLFH
XQD LQVSHFFLyQ PLQXFLRVD (VWR KDUi
TXH DKRUUH WLHPSR GH PDQWHQLPLHQWR
HQ HO IXWXUR \ ODV UHYLVLRQHV GH
VHJXULGDG SRGUtDQ D\XGDUOH D SUHYHQLU
DFFLGHQWHV VHULRV 7DPELpQ UHFXHUGH
TXH OD )HGHUDO 0RWRU &DUULHU 6DIHW\
5HJXODWLRQ  UHTXLHUH XQD
LQVSHFFLyQ DQWHV GHO UHFRUULGR \
WDPELpQ OR UHTXLHUHQ ODV FRPSDxtDV
FRPHUFLDOHV GH FDPLRQHV
1R VH SUHWHQGH TXH VH FRQYLHUWD HQ XQ
PHFiQLFR SURIHVLRQDO (O SURSyVLWR GH
VX LQVSHFFLyQ HV HQFRQWUDU FXDOTXLHU
FRVD TXH SXGLHUD LQWHUIHULU FRQ OD
VHJXULGDG \ H¿FLHQFLD GHO WUDQVSRUWH
GH XVWHG PLVPR VXV SDVDMHURV \
VX FDUJD 6L XVWHG HQFXHQWUD DOJR
PDOR \ QR SXHGH DUUHJODUOR SLGD D XQ
'LVWULEXLGRU .HQZRUWK DXWRUL]DGR R XQ
PHFiQLFR FDSDFLWDGR TXH OR UHSDUH HQ
VHJXLGD
(O FRQGXFWRU GHEH UHDOL]DU ODV
VLJXLHQWHV RSHUDFLRQHV 6L
UHDOL]D HVWDV UHYLVLRQHV \ VLJXH
ORV SURFHGLPLHQWRV GH PDQWHQLPLHQWR
GH HVWH PDQXDO FRQWULEXLUi D
PDQWHQHU VX .HQZRUWK IXQFLRQDQGR
FRUUHFWDPHQWH
$55$148(
&yPR FXLGDU VX YHKtFXOR

‡ 5HYLVH OD DSDULHQFLD \ FRQGLFLyQ
JHQHUDO ¢(VWiQ OLPSLDV \ VLQ
EORTXHRV ODV YHQWDQDV HVSHMRV \
OXFHV"
‡ 5HYLVH OD SDUWH GH DEDMR GHO
YHKtFXOR ¢+D\ VHxDV GH IXJD GH
FRPEXVWLEOH DFHLWH R DJXD"
‡ 5HYLVH VL IDOWDQ SDUWHV R VL KD\
SDUWHV GDxDGDV R VXHOWDV ¢+D\
SDUWHV TXH PXHVWUDQ VHxDV GH
GHVJDVWH H[FHVLYR R IDOWD GH
OXEULFDFLyQ" 3LGD D XQ PHFiQLFR
FDSDFLWDGR TXH H[DPLQH ORV
DFFHVRULRV HQ FXHVWLyQ \ ORV
UHSDUH OR PiV SURQWR SRVLEOH
‡ 5HYLVH VX FDUJD ¢(VWi ELHQ
DVHJXUDGD"

 $55$148(

5HYLVLRQHV GLDULDV PiV LQIRUPDFLyQ VREUH FyPR $VHJ~UHVH GH TXH HVWpQ WRGDV ODV
 UHYLVDU OD WHQVLyQ GH OD IDMD DEUD]DGHUDV FRUUHDV TXH VXMHWDQ
5HYLVLRQHV GHO FRPSDUWLPLHQWR GHO ORV FDEOHV \ TXH HVWpQ HQ EXHQDV
PRWRU  'LDULDPHQWH 127$ FRQGLFLRQHV GH IXQFLRQDPLHQWR

 1LYHOHV GH OtTXLGR GHO PRWRU 
$JUHJXH PiV VL IXHUD QHFHVDULR
ƒ $FHLWH GHO PRWRU
ƒ 5HIULJHUDQWH UHYtVHOR FXDQGR
/D GHVYLDFLyQ GHEH VHU GHO JURVRU GH
XQD FRUUHD SDUD FDGD GLVWDQFLD GHO
SLH HQWUH ORV FHQWURV GH ODV SROHDV
ƒ 6L VH HQFXHQWUDQ UDMDGXUDV
R URWXUDV HQ OD IDMD pVWD VH
 &RIUH FHUUDGR DQWHV GH HQWUDU D OD
FDELQD ¢(VWi ELHQ DVHJXUDGR"
5HYLVLRQHV GHO FKDVLV \ OD FDELQD 
'LDULDV
HO PRWRU HVWp IUtR $QWHV GH HQWUDU D OD FDELQD \ SRQHU
ƒ 1LYHO GHO OtTXLGR GH OD GLUHFFLyQ
KLGUiXOLFD
 )DMD GHO PRWRU  5HYLVH OD WHQVLyQ
\ HVWDGR GH ODV IDMDV (VWR HV
LPSRUWDQWH SDUD DVHJXUDU HO
IXQFLRQDPLHQWR FRUUHFWR GHO PRWRU
\ HO FRPSUHVRU
ƒ 0LGD OD WHQVLyQ GH OD IDMD
HQ OD SDUWH PiV ODUJD GH OD
IDMD &RQVXOWH HQ &RUUHDV
GH WUDFFLyQ DFFHVRULD HQ OD
SiJLQD  SDUD REWHQHU

GHEH UHHPSOD]DU DQWHV GH
HQ PDUFKD HO YHKtFXOR UHYLVH
SRQHU HQ PDUFKD HO YHKtFXOR
TXH HO VLJXLHQWH HTXLSR WHQJD HO
 'UHQDMH GHO VHSDUDGRU GH PDQWHQLPLHQWR DGHFXDGR
DJXD¿OWUR GH FRPEXVWLEOH 
 /XFHV  ¢)XQFLRQDQ HVWiQ OLPSLRV
5HYLVH \ GUHQH 'HSHQGLHQGR GHO
\ DMXVWDGRV FRUUHFWDPHQWH ORV
GHSyVLWR GH DOPDFHQDPLHQWR GH
IDURV VHxDOHV GH JLUR OXFHV
FRPEXVWLEOH HV SRVLEOH TXH WHQJD
LQWHUPLWHQWHV GH HPHUJHQFLD \
TXH GUHQDU FRQ PiV IUHFXHQFLD
OXFHV H[WHULRUHV"
 1LYHO GHO OtTXLGR GH OD UHVHUYD GHO
 9HQWDQDV \ HVSHMRV 
OLPSLDSDUDEULVDV /OpQHOR VL IXHUD
¢(VWiQ OLPSLRV \ DMXVWDGRV
QHFHVDULR
FRUUHFWDPHQWH"
 &DEOHV GH OD EDWHUtD  5HYLVH VL
 /ODQWDV \ UXHGDV  ¢(VWiQ LQÀDGDV
ORV FDEOHV GHO DOWHUQDGRU \ EDWHUtD
FRUUHFWDPHQWH" ¢(VWiQ WRGDV ODV
HVWiQ SHODGRV R GHVJDVWDGRV
 $55$148(

WXHUFDV FLHJDV GH OD UXHGD HQ VX UHTXLHUH SDUD ORV GHSyVLWRV

OXJDU \ DSUHWDGDV FRUUHFWDPHQWH"
 DSULpWHODV VL IXHUD QHFHVDULR
5HYLVH ORV QLYHOHV GH DFHLWH GH ORV
FRMLQHWHV GH ODV UXHGDV GHODQWHUDV
5HYLVH VL ODV OODQWDV \ UXHGDV HVWiQ
GH VXVSHQVLyQ QHXPiWLFD
HTXLSDGRV FRQ YiOYXODV GH
GUHQDMH DXWRPiWLFR
ƒ 3DUD REWHQHU PiV GHWDOOHV
$'9(57(1&,$ 
1R GHVWDSH XQ WDQTXH GH
FRPEXVWLEOH FHUFD GH XQD OODPD
H[SXHVWD &XDQGR KD\ XQD IXHQWH
GDxDGDV  6L HQFXHQWUD GDxRV
FRUUtMDORV
 6XVSHQVLyQ  UHYLVH VL ORV
D¿DQ]DGRUHV HVWiQ ÀRMRV R IDOWDQ
5HYLVH VL ORV DPRUWLJXDGRUHV X
RWUDV SDUWHV GH OD VXVSHQVLyQ
HVWiQ GDxDGDV
 &RPSRQHQWHV GH ORV IUHQRV
 5HYLVH HO IXQFLRQDPLHQWR
GH ORV IUHQRV GH VHUYLFLR \
HVWDFLRQDPLHQWR FiPDUDV
PHFDQLVPRV \ FRQGXFWRV
 6LVWHPD GH DLUH  ¢+D\ IXJDV"
ƒ 7DQTXHV GH DLUH  GUHQH HO
FRQVXOWH &yPR XWLOL]DU HO
VLVWHPD GH IUHQRV HQ OD
SiJLQD 
 *UDGDV \ DJDUUDGHUDV  5HYLVH
VL KD\ VXSHU¿FLHV JDVWDGDV \ VL
IDOWDQ VXMHWDGRUHV R VL pVWRV HVWiQ
ÀRMRV
 7DQTXHV GH FRPEXVWLEOH  5HYLVH
OD SDUWH GH DEDMR GHO YHKtFXOR
HQ EXVFD GH VHxDV GH IXJDV GH
OtTXLGR 6L VH HQFXHQWUDQ IXJDV
FRUUtMDODV DQWHV GH SRQHU HQ
PDUFKD HO YHKtFXOR
 7DSRQHV GHO WDQTXH GH
FRPEXVWLEOH  ¢(VWiQ DVHJXUDGRV"
GH LJQLFLyQ FRPR XQ FLJDUULOOR HO
FRPEXVWLEOH GLHVHO SRGUtD RFDVLRQDU
XQD H[SORVLyQ /D PH]FOD GH
JDVROLQD R DOFRKRO FRQ FRPEXVWLEOH
GLHVHO DXPHQWD HO ULHVJR GH XQD
H[SORVLyQ 6ROR XWLOLFH FRPEXVWLEOHV
R DGLWLYRV TXH VH UHFRPLHQGDQ
SDUD VX PRWRU 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
&RQVXOWH HQ 5HDEDVWHFLPLHQWR GH
FRPEXVWLEOH HQ OD SiJLQD  SDUD
REWHQHU PiV LQIRUPDFLyQ
 &RQH[LRQHV GHO UHPROTXH 
¢(VWiQ DVHJXUDGDV \ ODV OtQHDV
DJXD GH WRGRV ORV WDQTXHV GH OLEUHV WUDFWRU" 6L QR VH HVWiQ
DLUH $VHJ~UHVH GH TXH ORV XWLOL]DQGR ¢HVWiQ DOPDFHQDGDV
JULIRV HVWpQ FHUUDGRV (VWH DGHFXDGDPHQWH"
SURFHGLPLHQWR WDPELpQ VH


 $55$148(

 ƒ ¢(VWi OD UXHGD GH UHIDFFLyQ  (VSHMRV  6L IXHUD QHFHVDULR ƒ ¢(VWi FRPSOHWDPHQWH

GHO UHPROTXH DVHJXUDGD H UHYLVH \ YXHOYD D DMXVWDU ORV FDUJDGR HO H[WLQWRU GH
LQÀDGD" HVSHMRV LQFHQGLRV"

ƒ ¢(VWi HO WUHQ GH DWHUUL]DMH  /XFHV  *LUH OD OODYH GH LJQLFLyQ ƒ ¢(VWi FRPSOHWR VX NLW GH
VXELGR \ OD PDQLMD DVHJXUDGD"
 5HYLVH OD TXLQWD UXHGD ¢(VWi
DVHJXUDGD OD FODYLMD PDHVWUD"
ƒ ¢(VWD DVHJXUDGD OD TXLQWD
UXHGD GHVOL]DQWH"
,QWHULRU GH OD FDELQD  'LDULDPHQWH
D OD SRVLFLyQ 21 HQFHQGLGDV \
UHYLVH ODV OXFHV GH DGYHUWHQFLD \
DODUPD 5HYLVH HO IXQFLRQDPLHQWR
GH ODV VHxDOHV GH JLUR \ ODV OXFHV
GH HPHUJHQFLD
 ,QVWUXPHQWRV  5HYLVH WRGRV ORV
LQVWUXPHQWRV
HPHUJHQFLD SDUD FDUUHWHUD"
ƒ ¢(VWiQ FHUUDGRV ORV
FRPSDUWLPLHQWRV"
 &RPEXVWLEOH  UHYLVH HO
FRPEXVWLEOH ¢7LHQH VX¿FLHQWH
FRPEXVWLEOH"
 $VLHQWR  $MXVWH HO DVLHQWR SDUD
TXH DOFDQFH IiFLOPHQWH ORV
FRQWUROHV
 &LQWXURQHV GH VHJXULGDG 
$SULHWH \ DMXVWH ORV FLQWXURQHV GH
VHJXULGDG
 &LQWXURQHV GH VHJXULGDG GHO
GRUPLWRULR  5HYLVH VL HVWiQ HQ
EXHQ HVWDGR
 &ROXPQD GH GLUHFFLyQ  $M~VWHOD
SDUD DOFDQ]DUOD IiFLOPHQWH

 3DUDEULVDV  5HYLVH HO  /tTXLGR GH HVFDSH GH GLHVHO '()
IXQFLRQDPLHQWR GH ODV SOXPDV \  UHYLVDU HO QLYHO ¢7LHQH VX¿FLHQWH
GHO OLPSLDSDUDEULVDV OtTXLGR"
 &OD[RQ  5HYLVH HO IXQFLRQDPLHQWR
GHO FOD[RQ
 &RPSDUWLPLHQWR GHO GRUPLWRULR \
HTXLSDMH  7RGRV ORV DFFHVRULRV
VXHOWRV GHEHQ HVWDU ELHQ
DOPDFHQDGRV
 $55$148(

2SHUDFLRQHV VHPDQDOHV ‡ 5HYLVH HO GHSXUDGRU GH DLUH HO

127$ 
 %DWHUtD  5HYLVH OD EDWHUtD \ ORV VLOHQFLDGRU \ ORV WXERV GH HVFDSH
/RV DFFHVRULRV DQWHULRUHV ERUQHV ¢(VWiQ DSUHWDGRV \ DVHJXUDGRV"
FRPSDUWLPLHQWR GHO PRWRU FKDVLV
\ FDELQD \ UHYLVLRQHV DQWHULRUHV  7XHUFDV FLHJDV GH OD UXHGD ‡ 'HVSXpV GHO FDOHQWDPLHQWR GHO
DO DUUDQTXH VH GHEHQ UHYLVDU
FRPR PtQLPR GLDULDPHQWH (VWDV
UHYLVLRQHV VRQ DGLFLRQDOHV \ QR
VXVWLWX\HQ ODV )HGHUDO 0RWRU
&DUULHU 6DIHW\ 5HJXODWLRQV (VWRV
 ¢(VWiQ WRGDV HQ VX OXJDU \
DSUHWDGDV FRUUHFWDPHQWH" 
$SULpWHODV VL IXHUD QHFHVDULR
&RQVXOWH HO 7RUTXH GH OD WXHUFD
FLHJD GH OD UXHGD HQ OD SiJLQD
PRWRU
ƒ 7UDQVPLVLyQ DXWRPiWLFD 
5HYLVH HO QLYHO GHO DFHLWH GH
OD WUDQVPLVLyQ DXWRPiWLFD VL
UHJODPHQWRV SXHGHQ DGTXLULUVH
HVFULELHQGR D 6XSHULQWHQGHQW
RI 'RFXPHQWV 86 *RYHUQPHQW
3ULQWLQJ 2I¿FH :DVKLQJWRQ '&

 HVWi HTXLSDGR
 2WURV FRQWUROHV \ FDEOHDGR
5HYLVH OD FRQGLFLyQ \ DMXVWH
 &RPSRQHQWHV GH OD GLUHFFLyQ 
UHYLVH VL HO EUD]R SLWPDQ OD YDULOOD
GH GLUHFFLyQ \ ODV PDQJXHUDV GH
OD GLUHFFLyQ KLGUiXOLFD HWF WLHQHQ
SDUWHV URWDV ÀRMDV R IDOWDQWHV
 2WUDV UHYLVLRQHV GHO
FRPSDUWLPLHQWR GHO PRWRU
‡ 5HYLVH HO HVWDGR \ DMXVWH GH
OD IDMD GHO PRWRU PDQJXHUDV
DEUD]DGHUDV \ UDGLDGRU

 (0(5*(1&,$

48e +$&(5 6, 

1HFHVLWD D\XGD HQ FDUUHWHUD            
6H HQFLHQGH OD DODUPD GH SUHVLyQ EDMD HQ ODV OODQWDV  
6H HQFLHQGH OD OX] 6WRS (QJLQH GHWHQHU HO PRWRU  
6H HQFLHQGH OD OX] (QJLQH 2LO 3UHVVXUH SUHVLyQ GHO
DFHLWH GHO PRWRU                
6H HQFLHQGH OD OX] &KHFN (QJLQH UHYLVDU HO PRWRU  
(O PRWRU VH VREUHFDOHQWy             
6H TXHPD XQ IXVLEOH R UHOHYDGRU          
9(+Ë&8/26 48( $55$1&$1 &21 /$ &21(;,Ï1 '( 38(17(
,QWURGXFFLyQ                  
)5(126 '( 5(6257( < 5(6&$7( '(/ 9(+Ë&8/2
,QWURGXFFLyQ                  
,QVWUXFFLRQHV GH UHVFDWH GHO YHKtFXOR       
$SDUHMR GH UHVFDWH               
&yPR SRQHU GH QXHYR VX YHKtFXOR HQ FRQGLFLRQHV
GH VHUYLFLR                  


 (0(5*(1&,$

)UHQRV GH UHVRUWH  OLEHUDFLyQ PDQXDO       

5HVFDWH GHO YHKtFXOR GH OD DUHQD ORGR QLHYH \ KLHOR 



48e +$&(5 6,  ‡ (OORV OH SXHGHQ D\XGDU D DUUDQFDU
VX YHKtFXOR FRQ SXHQWH FRQ
1HFHVLWD D\XGD HQ FDUUHWHUD ODV OODQWDV UHPROTXH PXOWDV \
SHUPLVRV FDGHQDV UHPROTXH
OLPSLH]DV SHOLJURVDV VL VH TXHGy
48e +$&(5 6, 
6H HQFLHQGH OD DODUPD GH
SUHVLyQ EDMD HQ ODV OODQWDV
 %DMH OD YHORFLGDG FRQ FXLGDGR
 0XpYDVH D XQ OXJDU VHJXUR IXHUD 
VLQ FRPEXVWLEOH FDUUHWHUD GH OD FDUUHWHUD \ GHWpQJDVH
UHSDUDFLRQHV PHFiQLFDV \  &RORTXH OD WUDQVPLVLyQ HQ
VHUYLFLRV GH PDQWHQLPLHQWR QHXWUR HVWDFLRQDPLHQWR HQ
/ODPH JUDWLV DO .:$66,67 SUHYHQWLYR ODV WUDQVPLVLRQHV DXWRPiWLFDV
 SDUD KDEODU FRQ
DOJXLHQ GHO &HQWUR GH VHUYLFLR DO FOLHQWH
GH 3$&&$5
‡ $ELHUWR  ORV  GtDV DO DxR
‡ (OORV OH D\XGDUiQ D REWHQHU D\XGD
HQ FDUUHWHUD
‡ 7LHQHQ XQ VLVWHPD GH PDSHR
7LHQHQ DJHQWHV ELOLQJHV \ DFFHVR
‡
D XQ VHUYLFLR GH WUDGXFFLyQ SDUD
DVHJXUDUOH XQD D\XGD GH FDOLGDG
D ORV FOLHQWHV TXH KDEODQ RWURV
LGLRPDV
‡ (OORV QR SRGUiQ UHVSRQGHUOH VXV
SUHJXQWDV VREUH OD JDUDQWtD SHUR
VL HVWi HTXLSDGR \ DSOLTXH
HO IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR
&RQVXOWH OD 9iOYXOD GHO IUHQR
GH HVWDFLRQDPLHQWR HQ OD SiJLQD
 \ )81&,21$0,(172 '(
/$ 75$160,6,Ï1 HQ OD SiJLQD
 SDUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ GH
FDPELRV GH OD WUDQVPLVLyQ \ IUHQRV
OR SXHGHQ FRPXQLFDU FRQ XQ GH HVWDFLRQDPLHQWR
GHO FOLHQWH TXH ORFDOL]D D
ORV 3URYHHGRUHV GH VHUYLFLR GLVWULEXLGRU GH .HQZRUWK TXH OH
 $SDJXH HO PRWRU
LQGHSHQGLHQWHV ,63 \ SRGUi D\XGDU FRQ OD JDUDQWtD
'LVWULEXLGRUHV GH .HQZRUWK  (QFLHQGD ODV OXFHV LQWHUPLWHQWHV
‡ (O VHUYLFLR GHO &HQWUR GH VHUYLFLR GH HPHUJHQFLD \ XWLOLFH RWURV
3HWHUELOW FHUFDQRV H LQGLFD ORV SDUD HO FOLHQWH GH 3$&&$5
WLSRV GH VHUYLFLR TXH RIUHFHQ GLVSRVLWLYRV GH DGYHUWHQFLD
HV *5$7,6 DXQTXH XVWHG QR SDUD SRQHU VREUH DYLVR D RWURV
KRUDV GH IXQFLRQDPLHQWR H FRQGX]FD XQ .HQZRUWK
LQIRUPDFLyQ GH FRQWDFWR FRQGXFWRUHV


 48e +$&(5 6, 

6H HQFLHQGH OD OX] 6WRS 6H HQFLHQGH OD OX] (QJLQH

$'9(57(1&,$ (QJLQH GHWHQHU HO PRWRU 2LO 3UHVVXUH SUHVLyQ GHO
6L OD SUHVLyQ GH DLUH EDMD GH DFHLWH GHO PRWRU
 SVL  N3D ORV IUHQRV
 GH UHVRUWH SRGUtDQ GHWHQHU HO
YHKtFXOR UHSHQWLQDPHQWH OR TXH
SRGUtD RFDVLRQDU XQ DFFLGHQWH TXH
SURYRTXH OHVLRQHV SHUVRQDOHV R OD
PXHUWH 2EVHUYH ODV OXFHV URMDV
GH DGYHUWHQFLD GH ORV LQGLFDGRUHV
6L DOJXQD VH HQFLHQGH QR XWLOLFH
HO YHKtFXOR KDVWD TXH VH KD\D
UHSDUDGR R SUHVWDGR HO VHUYLFLR
DGHFXDGR
6L OD OX] \ OD DODUPD QR VH DSDJDQ
DO DUUDQFDU QR LQWHQWH FRQGXFLU HO
YHKtFXOR KDVWD TXH VH KD\D HQFRQWUDGR
\ UHSDUDGR HO SUREOHPD &RQVXOWH
HO 862 '(/ 6,67(0$ '( )5(126
HQ OD SiJLQD  SDUD REWHQHU PiV
$'9(57(1&,$
(VWR GHEHUi FRQVLGHUDUVH FRPR
XQD HPHUJHQFLD 'HEH GHWHQHU HO
YHKtFXOR GH OD PDQHUD PiV VHJXUD
SRVLEOH \ DSDJDU OD LJQLFLyQ 'HEH
GDU VHUYLFLR DO YHKtFXOR \ FRUUHJLU
HO SUREOHPD DQWHV GH YROYHU D
FRQGXFLUOR 'H QR KDFHUOR SRGUtD
RFDVLRQDU GDxRV JUDYHV DO PRWRU
R '3) R SURYRFDU XQ DFFLGHQWH
TXH SRGUtD RFDVLRQDU OHVLRQHV
SHUVRQDOHV R OD PXHUWH
 %DMH OD YHORFLGDG FRQ FXLGDGR
 0XpYDVH D XQ OXJDU VHJXUR IXHUD
GH OD FDUUHWHUD \ GHWpQJDVH
 &RORTXH OD WUDQVPLVLyQ HQ
HVWDFLRQDPLHQWR \ DSOLTXH ORV
IUHQRV GH HVWDFLRQDPLHQWR
&RQVXOWH OD 9iOYXOD GHO IUHQR
GH HVWDFLRQDPLHQWR HQ OD SiJLQD
 \ )81&,21$0,(172 '(
/$ 75$160,6,Ï1 HQ OD SiJLQD
 SDUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ GH
FDPELRV GH OD WUDQVPLVLyQ \ IUHQRV
LQIRUPDFLyQ 6L OD OX] GH DGYHUWHQFLD 6WRS (QJLQH GH HVWDFLRQDPLHQWR
GHWHQHU HO PRWRU VH HQFLHQGH
 $SDJXH HO PRWRU
VLJQL¿FD TXH KD\ XQ JUDYH SUREOHPD
HQ HO VLVWHPD GHO PRWRU



 (QFLHQGD ODV OXFHV LQWHUPLWHQWHV
GH HPHUJHQFLD \ XWLOLFH RWURV
GLVSRVLWLYRV GH DGYHUWHQFLD
SDUD SRQHU VREUH DYLVR D RWURV
FRQGXFWRUHV
48e +$&(5 6, 
PtQLPR VH HQFHQGHUi XQD OX] GH
 (VSHUH XQRV PLQXWRV SDUD SHUPLWLU DGYHUWHQFLD URMD HQ HO PDQyPHWUR GH
TXH HO DFHLWH GUHQH HQ HO UHFLSLHQWH DFHLWH \ OD OX] GH GHWHQJD HO PRWRU
GH DFHLWH GHO PRWRU \ OXHJR UHYLVH
HO QLYHO GH DFHLWH &RQVXOWH OD
5HYLVLyQ GHO QLYHO GH DFHLWH HQ 
OD SiJLQD  SDUD REWHQHU
GHWDOOHV VREUH FyPR UHYLVDU HO
QLYHO GH DFHLWH
 $JUHJXH DFHLWH VL IXHUD QHFHVDULR
6L HO SUREOHPD FRQWLQ~D
FRPXQtTXHVH FRQ XQ GLVWULEXLGRU
DXWRUL]DGR GH .HQZRUWK OR PiV
SURQWR SRVLEOH

35(&$8&,Ï1
6L VLJXH RSHUDQGR VX YHKtFXOR FRQ
OD SUHVLyQ GHO DFHLWH EDMD SXHGH
RFDVLRQDU GDxRV JUDYHV DO PRWRU R
SURYRFDU XQ DFFLGHQWH TXH SRGUtD
GDxDU HO HTXLSR R OD SURSLHGDG

(V LPSRUWDQWH PDQWHQHU OD SUHVLyQ GHO

DFHLWH GHQWUR GH ORV OtPLWHV DFHSWDEOHV
6L OD SUHVLyQ GH DFHLWH EDMD GHO SVL


 48e +$&(5 6, 

6H HQFLHQGH OD OX] &KHFN (O PRWRU VH VREUHFDOHQWy LQWHUUXSWRU GHO YHQWLODGRU GHO PRWRU
(QJLQH UHYLVDU HO PRWRU GH $872 D 0$1 PDQXDO
 5HGX]FD OD YHORFLGDG GHO
PRWRU \ GHWHQJD HO YHKtFXOR
GH PDQHUD VHJXUD &XDQGR
 VH KD\D GHWHQLGR FRORTXH OD
WUDQVPLVLyQ HQ 1HXWUR \ DSOLTXH
ORV IUHQRV GH HVWDFLRQDPLHQWR
&RQVXOWH HQ 9iOYXOD GHO IUHQR
'HEHUi SUHVWDU VHUYLFLR DO YHKtFXOR
GH HVWDFLRQDPLHQWR HQ OD SiJLQD
SDUD FRUUHJLU HO SUREOHPD SHUR OD
 \ )81&,21$0,(172 '(
VLWXDFLyQ QR GHEH FRQVLGHUDUVH XQD
/$ 75$160,6,Ï1 HQ OD SiJLQD
HPHUJHQFLD (O YHKtFXOR D~Q VH SXHGH  SDUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ GH
FRQGXFLU GH PDQHUD VHJXUD FDPELRV GH OD WUDQVPLVLyQ \ IUHQRV
 $XPHQWH OD YHORFLGDG GHO PRWRU
D DSUR[LPDGDPHQWH OD PLWDG
GH OD Pi[LPD YHORFLGDG GH
IXQFLRQDPLHQWR R D XQ Pi[LPR GH
 D  USP
 9XHOYD D OD YHORFLGDG GH UDOHQWt
QRUPDO GHO PRWRU GHVSXpV GH  y
 PLQXWRV
 6XSHUYLVH OD WHPSHUDWXUD GHO
PRWRU &XDQGR OD WHPSHUDWXUD
GH HVWDFLRQDPLHQWR 0DQWHQJD HO
PRWRU IXQFLRQDQGR
 $VHJ~UHVH GH TXH ODV OHFWXUDV
GHO PDQyPHWUR GH DFHLWH
VHDQ QRUPDOHV &RQVXOWH HQ
0DQyPHWUR GH DFHLWH GHO PRWRU HQ
OD SiJLQD  SDUD REWHQHU PiV
KD\D UHJUHVDGR D OD QRUPDO GHMH
TXH HO PRWRU IXQFLRQH D UDOHQWt GH
 D  PLQXWRV DQWHV GH DSDJDUOR
(VWR SHUPLWLUi TXH HO PRWRU VH
HQIUtH JUDGXDO \ XQLIRUPHPHQWH
 6L HO VREUHFDOHQWDPLHQWR VH GHEH
D XQD FRQGLFLyQ GH IXQFLRQDPLHQWR
LQIRUPDFLyQ
 $VHJ~UHVH GH TXH HO YHQWLODGRU GHO
PRWRU VH HQFLHQGH DO FDPELDU HO
VHYHUR HQ HVWH PRPHQWR \D VH
GHEHUtD GH KDEHU HQIULDGR 'H QR
VHU DVt GHWHQJD HO PRWRU \ GHMH
TXH VH HQIUtH DQWHV GH UHYLVDU VL OH
IDOWD UHIULJHUDQWH


 48e +$&(5 6, 

ƒ (VSHUH KDVWD TXH OD

$'9(57(1&,$ $'9(57(1&,$
WHPSHUDWXUD GHO UHIULJHUDQWH
EDMH GH ƒ ) ƒ &
ƒ 3URWpMDVH OD FDUD PDQRV \
EUD]RV FXEULHQGR OD WDSD FRQ
XQ WUDSR JUDQGH \ JUXHVR SDUD
SURWHJHUVH FRQWUD HO HVFDSH
GH YDSRU \ OtTXLGR
ƒ *LUH FXLGDGRVD \ OHQWDPHQWH
OD WDSD XQ FXDUWR GH YXHOWD
R KDVWD TXH OOHJXH D OD
SULPHUD SDUDGD GHMDQGR TXH
HVFDSH HO H[FHVR GH SUHVLyQ
SUHVLyQHOD KDFLD DEDMR JtUHOD
SDUD UHWLUDUOD
&RQVXOWH HQ /OHQDGR FRPSOHWR HQ
OD SiJLQD  SDUD REWHQHU ODV
LQVWUXFFLRQHV VREUH OD UHYLVLyQ \
OOHQDGR GHO WDQTXH GH H[SDQVLyQ GHO
UHIULJHUDQWH
1R UHWLUH OD WDSD GHO WDQTXH GHO
UDGLDGRU PLHQWUDV HO PRWRU HVWp
FDOLHQWH 3RGUtD VDOLU OtTXLGR R
YDSRU KLUYLHQGR D SUHVLyQ 3RGUtD
RFDVLRQDUOH TXHPDGXUDV JUDYHV
6L QR FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD
SXHGH SURYRFDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV
R OD PXHUWH
3DUD GLVPLQXLU ODV SRVLELOLGDGHV GH
XQD OHVLyQ SHUVRQDO LQFHQGLR GDxR
DO YHKtFXOR R OD PXHUWH RFDVLRQDGD

SRU HO VREUHFDOHQWDPLHQWR GHO PRWRU
QXQFD GHMH HO PRWRU IXQFLRQDQGR
D UDOHQWt VL HO FRQGXFWRU QR HVWi
YLJLODQGR 6L VH VREUHFDOHQWy HO
PRWRU FRPR OR LQGLFD OD OX] GH
WHPSHUDWXUD GHO UHIULJHUDQWH GHO
PRWRU HV QHFHVDULR SURFHGHU GH
LQPHGLDWR SDUD FRUUHJLU HO SUREOHPD
6L FRQWLQ~D XWLOL]DQGR HO PRWRU
VLQ KDEHUOR UHSDUDGR D~Q SRU XQ
SHUtRGR FRUWR GH WLHPSR SRGUtD
RFDVLRQDU GDxRV JUDYHV DO PRWRU
R XQ LQFHQGLR 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG

 48e +$&(5 6, 
6H TXHPD XQ IXVLEOH R
UHOHYDGRU
/RV IXVLEOHV LQWHUUXSWRUHV GH FLUFXLWR
\ UHOHYDGRUHV HVWiQ XELFDGRV HQ OD
 FDMD GH GLVWULEXFLyQ GH HQHUJtD D OD
L]TXLHUGD GH OD FROXPQD GH GLUHFFLyQ
GHWUiV GHO SHGDO GHO HPEUDJXH
&RQVXOWH &DMD GH GLVWULEXFLyQ GH
HQHUJtD HQ OD SiJLQD 
/RV IXVLEOHV DGLFLRQDOHV SDUD HO
DOWHUQDGRU FRQWURO HOHFWUyQLFR GHO
PRWRU \ FLUFXLWR GH FDUJD GH OD EDWHUtD
GHO UHPROTXH VH SXHGHQ XELFDU HQ
HO &HQWUR GH GLVWULEXFLyQ GH HQHUJtD
$'9(57(1&,$
1R UHHPSODFH XQ IXVLEOH SRU
XQ IXVLEOH GH XQ YDORU VXSHULRU
6L OR KDFH SXHGH GDxDU HO
VLVWHPD HOpFWULFR \ RFDVLRQDU
XQ LQFHQGLR 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
35(&$8&,Ï1
$QWHV GH UHHPSOD]DU XQ IXVLEOH
DSDJXH WRGDV ODV OXFHV \ DFFHVRULRV
\ UHWLUH OD OODYH GH LJQLFLyQ SDUD
35(&$8&,Ï1
6L XQ FLUFXLWR VH PDQWLHQH
TXHPDQGR IXVLEOHV VROLFLWH HQ OD
DJHQFLD GLVWULEXLGRUD DXWRUL]DGD
GH .HQZRUWK TXH LQVSHFFLRQHQ HO
VLVWHPD HOpFWULFR SDUD YHU VL KD\ XQ
FRUWRFLUFXLWR R VREUHFDUJD OR PiV
SURQWR SRVLEOH 6L QR OR KDFH SRGUtD
RFDVLRQDU GDxRV VHYHURV DO VLVWHPD
HOpFWULFR R DO YHKtFXOR
127$
6L QR KD\ GLVSRQLEOH XQ IXVLEOH GHO
PLVPR YDORU SXHGH VXVWLWXLUOR FRQ
3'& GHQWUR GH OD FDMD GH OD EDWHUtD HYLWDU GDxDU HO VLVWHPD HOpFWULFR XQ IXVLEOH GH YDORU LQIHULRU 7DPELpQ
\ HQ HO ODGR GHO PRWRU GHO FRUWDIXHJRV SXHGH XWLOL]DU XQ IXVLEOH GH XQ
GH OD FDELQD &RQVXOWH HQ &HQWUR GH 35(&$8&,Ï1 FLUFXLWR GHO TXH SXHGH SUHVFLQGLU
GLVWULEXFLyQ GH HQHUJtD 3'& HQ OD WHPSRUDOPHQWH SRU HMHPSOR XQ
SiJLQD  1XQFD UHSDUH ORV IXVLEOHV FRQ SDSHO
DOXPLQLR R FDEOHV (VWR SXHGH
RFDVLRQDU GDxRV VHYHURV HQ RWUD
SDUWH GHO FLUFXLWR HOpFWULFR \ SXHGH
RFDVLRQDU XQ LQFHQGLR

FLUFXLWR GH DFFHVRULRV R UDGLR
7RGRV ORV FLUFXLWRV HOpFWULFRV WLHQHQ
IXVLEOHV SDUD SURWHJHUORV GH XQ
FRUWRFLUFXLWR R VREUHFDUJD 6L DOJ~Q
GLVSRVLWLYR HOpFWULFR HQ VX FKDVLV GHMD

GH IXQFLRQDU OR SULPHUR TXH VH GHEH
KDFHU HV UHYLVDU VL KD\ XQ IXVLEOH
TXHPDGR
 $SDJXH WRGDV ODV OXFHV \
DFFHVRULRV \ UHWLUH OD OODYH GH
LJQLFLyQ SDUD HYLWDU GDxRV DO
VLVWHPD HOpFWULFR
 'HWHUPLQH HQ OD WDEOD GHO SDQHO GH
IXVLEOHV TXp IXVLEOH FRQWUROD HVH
FRPSRQHQWH
 5HWLUH HVH IXVLEOH \ REVHUYH VL
HVWi TXHPDGR
 4XHPDGR
6L HVWi TXHPDGR XQ IXVLEOH
UHHPSOiFHOR FRQ XQR GHO PLVPR YDORU
48e +$&(5 6, 
35(&$8&,Ï1
&XDQGR UHHPSODFH XQ LQWHUUXSWRU
GH FLUFXLWR FRQ IDOODV VLHPSUH XWLOLFH
XQ LQWHUUXSWRU GH FLUFXLWR DSUREDGR 
FRQ FODVL¿FDFLyQ GH FRUULHQWH
LJXDO R PHQRU TXH HO LQWHUUXSWRU
GH FLUFXLWR TXH YD D UHHPSOD]DU
8VH VROR ORV LQWHUUXSWRUHV GH
FLUFXLWR GH UHVWDEOHFLPLHQWR
PRGL¿FDGRV 7LSR ,, 181&$ XWLOLFH
XQ LQWHUUXSWRU GH FLUFXLWR 7LSR ,
UHVWDEOHFLPLHQWR DXWRPiWLFR R
7LSR ,,, UHVWDEOHFLPLHQWR PDQXDO
7DPELpQ VH SXHGH XWLOL]DU XQ IXVLEOH
FRQ XQ YDORU GH FRUULHQWH LJXDO D R
PHQRU TXH HO LQWHUUXSWRU GH FLUFXLWR
D UHHPSOD]DU


 9(+Ë&8/26 48( $55$1&$1 &21 /$ &21(;,Ï1 '( 38(17(
9(+Ë&8/26 48(
$55$1&$1 &21 /$
&21(;,Ï1 '( 38(17(
 SXHGHQ H[SORWDU 6L QR VH WRPDQ
,QWURGXFFLyQ
'HELGR D ODV GLYHUVDV LQVWDODFLRQHV
GH OD EDWHUtD \ RSFLRQHV GH VLVWHPDV
HOpFWULFRV .HQZRUWK QR UHFRPLHQGD
TXH LQWHQWH DUUDQFDU XQ YHKtFXOR FRQ
XQD FRQH[LyQ GH SXHQWH 6L WLHQH
XQ SUREOHPD GH EDWHUtD HV PHMRU
FRPXQLFDUVH FRQ XQ GLVWULEXLGRU GH
.HQZRUWK R VHUYLFLR GH UHPROTXH
DFUHGLWDGR
$'9(57(1&,$
/DV EDWHUtDV FRQWLHQHQ iFLGR
TXH SXHGH TXHPDU \ JDVHV TXH
HQ FXHQWD ORV SURFHGLPLHQWRV GH
VHJXULGDG SXHGH SURYRFDU OHVLRQHV
SHUVRQDOHV OD PXHUWH R GDxR DO
HTXLSR R D OD SURSLHGDG
$'9(57(1&,$
1XQFD DUUDQTXH FRQ FRQH[LyQ GH
‡ 7HQJD FXLGDGR SDUD TXH ODV
SXHQWH XQD EDWHUtD FHUFD GH IXHJR
OODPDV R FKLVSDV HOpFWULFDV /DV
EDWHUtDV JHQHUDQ JDVHV H[SORVLYRV
$'9(57(1&,$
1XQFD UHWLUH R IXHUFH ORV WDSRQHV
GH OD EDWHUtD 6L LJQRUD HVWR SRGUtD
SHUPLWLU TXH HO iFLGR GH OD EDWHUtD
WHQJD FRQWDFWR FRQ ORV RMRV SLHO
WHODV R VXSHU¿FLHV SLQWDGDV 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG
KHUUDPLHQWDV GH PHWDO R
FXDOTXLHU PHWDO HQ FRQWDFWR
6LQ HPEDUJR VL VX EDWHUtD VH GHVFDUJD
FRQ HO ERUQH SRVLWLYR QR KDJD
0DQWHQJD ODV FKLVSDV OODPDV \
FRQWDFWR FRQ HO ERUQH SRVLWLYR
FLJDUULOORV HQFHQGLGRV OHMRV GH
GH OD EDWHUtD \ FRQ FXDOTXLHU
VH GHVDFWLYD SXHGH DUUDQFDUOD
XWLOL]DQGR HQHUJtD GH XQD EDWHUtD HQ
EXHQDV FRQGLFLRQHV HQ RWUR YHKtFXOR
eVWH HV HO GHQRPLQDGR DUUDQTXH FRQ
FRQH[LyQ GH SXHQWH $VHJ~UHVH GH
VHJXLU ODV SUHFDXFLRQHV H LQVWUXFFLRQHV
TXH DSDUHFHQ D FRQWLQXDFLyQ

ODV EDWHUtDV 6L QR FXPSOH FRQ
RWUR PHWDO HQ HO YHKtFXOR D
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OD YH] 4XtWHVH OD MR\HUtD GH
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
PHWDO \ HYLWH LQFOLQDUVH VREUH OD
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
EDWHUtD
‡ 6L OD MR\HUtD GH PHWDO X RWUR
PHWDO HQWUD HQ FRQWDFWR FRQ
FLUFXLWRV HOpFWULFRV SXHGH
 9(+Ë&8/26 48( $55$1&$1 &21 /$ &21(;,Ï1 '( 38(17(
RFXUULU XQ FRUWRFLUFXLWR TXH
SXHGH SURYRFDU OHVLRQHV
DVt FRPR IDOODV GHO VLVWHPD
HOpFWULFR \ GDxRV DO YHKtFXOR
3DUD DUUDQFDU HQ SXHQWH VX YHKtFXOR
‡ (O DFRSODPLHQWR LQDSURSLDGR
GH ORV FDEOHV GH SXHQWH R HO
$'9(57(1&,$
VHJXLPLHQWR LQFRUUHFWR GH HVWRV
(O YROWDMH GH OD EDWHUtD GH UHIXHU]R SURFHGLPLHQWRV SXHGH GDxDU HO
GHEH WHQHU XQD UHODFLyQ GH  DOWHUQDGRU X RFDVLRQDU GDxRV 
YROWLRV \ OD FDSDFLGDG GH OD VHYHURV D DPERV YHKtFXORV
EDWHUtD GH UHIXHU]R QR GHEH VHU
PHQRU TXH OD EDWHUtD GHVFDUJDGD $'9(57(1&,$
(O XVR GH EDWHUtDV GH GLVWLQWR
3DUD HYLWDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV \
YROWDMH R FDSDFLGDG GH FDUJD
GDxRV DO YHKtFXOR DWLHQGD WRGDV
VXVWDQFLDOPHQWH GLIHUHQWH SXHGH
ODV DGYHUWHQFLDV H LQVWUXFFLRQHV GHO
RFDVLRQDU XQD H[SORVLyQ 6L QR
IDEULFDQWH GHO FDEOH GH SXHQWH
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
‡ /RV FDEOHV GH SXHQWH GHEHQ VHU
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
OR VX¿FLHQWHPHQWH ODUJRV SDUD
SURSLHGDG
TXH ORV YHKtFXORV QR VH WRTXHQ
35(&$8&,Ï1
6L XWLOL]D XQD EDWHUtD GH UHIXHU]R
GH YROWDMH PD\RU RFDVLRQDUi
GDxRV FRVWRVRV D FRPSRQHQWHV
HOHFWUyQLFRV VHQVLEOHV FRPR
UHOHYDGRUHV \ HO UDGLR 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
SURYRFDU GDxR DO HTXLSR

 9(+Ë&8/26 48( $55$1&$1 &21 /$ &21(;,Ï1 '( 38(17(

3UHSDUDFLyQ GH YHKtFXORV SRVLFLyQ 2)) DSDJDGR DQWHV &RQHFWH ODV EDWHUtDV

GH FRQHFWDU ORV GRV YHKtFXORV
 &RORTXH ORV GRV YHKtFXORV MXQWRV  &RQHFWH XQ H[WUHPR GH XQ FDEOH
SHUR QR GHMH TXH KDJDQ FRQWDFWR GHO SXHQWH DO ERUQH SRVLWLYR
 GH OD EDWHUtD GHVFDUJDGD
 $SDJXH WRGDV ODV OXFHV FDOHIDFWRU
 PXHUWD eVWD WHQGUi XQ  URMD
UDGLR \ FXDOTXLHU RWUR DFFHVRULR GH
JUDQGH R XQD 3 HQ OD FDMD ERUQH
DPERV YHKtFXORV
R DEUD]DGHUD GH OD EDWHUtD
 $SOLTXH ORV IUHQRV GH
 )LMH HO RWUR H[WUHPR GHO PLVPR
HVWDFLRQDPLHQWR MDOH HO ERWyQ
FDEOH DO ERUQH SRVLWLYR  GH OD
DPDULOOR XELFDGR HQ HO WDEOHUR
EDWHUtD HQ EXHQDV FRQGLFLRQHV
 (Q WUDQVPLVLRQHV PDQXDOHV UHIXHU]R
FRORTXH OD WUDQVPLVLyQ HQ SDUN
 )LMH 35,0(52 HO FDEOH GHO SXHQWH
HVWDFLRQDPLHQWR R QHXWUR
UHVWDQWH DO ERUQH QHJDWLYR 
&RQVXOWH HO )81&,21$0,(172
QHJUR R 1 GH OD EDWHUtD HQ
'( /$ 75$160,6,Ï1 HQ
EXHQDV FRQGLFLRQHV
OD SiJLQD  \ 9iOYXOD GHO
IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR HQ  &RQHFWH HO RWUR H[WUHPR GHO
OD SiJLQD  SDUD REWHQHU FDEOH QHJDWLYR D XQD SDUWH GH
LQIRUPDFLyQ VREUH ORV FDPELRV PHWDO GHVFXELHUWR TXH QR HVWp
GH OD WUDQVPLVLyQ \ IUHQRV GH DWRUQLOODGD DO EORTXH GHO PRWRU
HVWDFLRQDPLHQWR ,03257$17( 6LHPSUH FRQHFWH
SRVLWLYR  D SRVLWLYR  \
 6L HO YHKtFXOR HVWi HTXLSDGR
QHJDWLYR  D QHJDWLYR 
FRQ GHVFRQH[LRQHV GH EDWHUtD
DVHJ~UHVH GH TXH HVWpQ HQ OD


 9(+Ë&8/26 48( $55$1&$1 &21 /$ &21(;,Ï1 '( 38(17(

5HWLUH ORV FDEOHV GH SXHQWH

 6L HO YHKtFXOR HVWi HTXLSDGR  $UUDQTXH HO PRWRU
FRQ GHVFRQH[LRQHV GH EDWHUtD
‡ 3ULPHUR DUUDQTXH HO YHKtFXOR $'9(57(1&,$
DVHJ~UHVH GH TXH HVWpQ HQ OD
SRVLFLyQ 21 HQFHQGLGD TXH WLHQH OD EDWHUtD HQ EXHQDV
FRQGLFLRQHV 'pMHOR TXH IXQFLRQH
SRU  PLQXWRV
‡ /XHJR DUUDQTXH HO YHKtFXOR
TXH WLHQH OD EDWHUtD GHVFDUJDGD
&XDQGR GHVFRQHFWH ORV FDEOHV
GH SXHQWH DVHJ~UHVH GH TXH

HVWRV QR TXHGHQ DWUDSDGRV HQ
FXDOTXLHU SDUWH HQ PRYLPLHQWR HQ HO
FRPSDUWLPLHQWR GHO PRWRU 3RGUtD
PXHUWD
6L HO PRWRU QR DUUDQFD QR FRQWLQ~H
KDFLHQGR JLUDU HO DUUDQTXH SHUR
FRPXQtTXHVH FRQ OD DJHQFLD
GLVWULEXLGRUD GH .HQZRUWK PiV
FHUFDQD
VDOLU OHVLRQDGR
‡ ,QYLHUWD HO SURFHGLPLHQWR DQWHULRU
H[DFWDPHQWH FXDQGR UHWLUH ORV
FDEOHV GHO SXHQWH &RQ HO PRWRU HQ
PDUFKD GHVFRQHFWH ORV FDEOHV GH
SXHQWH GH DPERV YHKtFXORV HQ HO
RUGHQ LQYHUVR H[DFWR SDVRV  
DVHJXUiQGRVH SULPHUR GH UHWLUDU
HO FDEOH QHJDWLYR GHO YHKtFXOR FRQ
OD EDWHUtD GHVFDUJDGD


 )5(126 '( 5(6257( < 5(6&$7( '(/ 9(+Ë&8/2
)5(126 '( 5(6257(
< 5(6&$7( '(/
9(+Ë&8/2
 ,QWURGXFFLyQ
6X .HQZRUWK SXHGH HVWDU HTXLSDGR
FRQ GLVSRVLWLYRV GH UHVFDWH GLVHxDGRV
~QLFDPHQWH SDUD UHVFDWHV GH GLVWDQFLD
FRUWD 6yOR XWLOLFH ORV GLVSRVLWLYRV
GH UHVFDWH .HQZRUWK RULJLQDOHV \
ODV LQVWUXFFLRQHV VLJXLHQWHV 6L VX
YHKtFXOR QR FXHQWD FRQ ORV GLVSRVLWLYRV
DGHFXDGRV FRPXQtTXHVH FRQ HO
'LVWULEXLGRU DXWRUL]DGR GH .HQZRUWK

,QVWUXFFLRQHV GH UHVFDWH GHO
YHKtFXOR
&RQVXOWH ODV LQVWUXFFLRQHV D
FRQWLQXDFLyQ FXDQGR HVWp UHPROFDQGR
VX YHKtFXOR UHPROFDU HO YHKtFXOR &RQVXOWH HO
‡ 8WLOLFH HO HTXLSR DGHFXDGR GH
UHPROTXH SDUD HYLWDU TXH VH GDxH
HO YHKtFXOR
35(&$8&,Ï1
ÒQLFDPHQWH FRQHFWH ORV GLVSRVLWLYRV
GH UHVFDWH FRPR VH GHVFULEH HQ
ODV VLJXLHQWHV SiJLQDV 1R DFRSOH
ODV GHIHQVDV QL ORV VRSRUWHV 6yOR
XWLOLFH HO HTXLSR GLVHxDGR SDUD HVWH
SURSyVLWR 6L VH FRQHFWD D RWUDV
SDUWHV HVWUXFWXUDOHV SRGUtD GDxDU
HO YHKtFXOR
35(&$8&,Ï1
5HWLUH OD OtQHD GH OD WUDQVPLVLyQ
\ ORV HMHV R OHYDQWH ODV UXHGDV
GH WUDQVPLVLyQ GHO SLVR DQWHV GH
%ORTXHR GHO GLIHUHQFLDO SULQFLSDO
FRQWURODGR SRU HO FRQGXFWRU HQ
OD SiJLQD  7RGD OD SUHVLyQ
GH DFHLWH SDUD OD DSOLFDFLyQ GHO
HPEUDJXH \ SDUD OD OXEULFDFLyQ VH
VXPLQLVWUD SRU PHGLR GH XQD ERPED
LPSXOVDGD SRU HO PRWRU TXH QR
IXQFLRQDUi FXDQGR HO PRWRU HVWi
SDUDGR 3RGUtD RFDVLRQDU JUDYHV
GDxRV D VX YHKtFXOR VL OR UHPROFD
FRQ OD OtQHD GH OD WUDQVPLVLyQ
FRQHFWDGD \ FRQ ODV UXHGDV GH
WUDQVPLVLyQ HQ HO SLVR

35(&$8&,Ï1
&XDQGR UHPROFD YHKtFXORV \D
VHD SRU PHGLR GH FDPLRQHV
JU~D R FDPLRQHV TXH FDUJDQ
FRPSOHWDPHQWH HO YHKtFXOR HO
OXEULFDQWH GH OD SDUWH GHODQWHUD
VXSHULRU GHO HMH GH GLUHFFLyQ VH
GUHQDUi KDFLD OD SDUWH WUDVHUD (VWR
PDQWHQGUi VHFRV ORV FRPSRQHQWHV
VXSHULRUHV /D IULFFLyQ UHVXOWDQWH
SRGUtD RFDVLRQDUOHV GDxRV JUDYHV
)5(126 '( 5(6257( < 5(6&$7( '(/ 9(+Ë&8/2
‡ 8WLOLFH XQ VLVWHPD GH FDGHQD GH ‡ 3UiFWLFD UHFRPHQGDGD 1ƒ
VHJXULGDG $² ³'LVSRVLWLYRV GH UHPROTXH
GHODQWHUR SDUD FDPLRQHV \
‡ 'HVFRQHFWH OD OtQHD GH OD
WUDFWRUHV´
WUDQVPLVLyQ
‡ 3UiFWLFD UHFRPHQGDGD 1ƒ %

‡ &XPSOD ODV OH\HV ORFDOHV \
³3XQWRV GH DFRSODPLHQWR SDUD
HVWDWDOHVUHJLRQDOHV TXH
UHVFDWH GH FDPLRQHV WUDFWRUHV \
VH UH¿HUHQ D ORV YHKtFXORV
YHKtFXORV FRPELQDGRV
UHPROFDGRV
‡ 3UiFWLFD UHFRPHQGDGD 1ƒ  ²
‡ 1R UHPROTXH YHKtFXORV D
³3URFHGLPLHQWR GH UHPROTXH SDUD
YHORFLGDGHV GH PiV GH  PSK
FDPLRQHV GH WUDEDMR SHVDGR´
6LHPSUH UHWLUH ORV HMHV \ HO HMH  NPK
LPSXOVRU SULQFLSDO DQWHV GH UHPROFDU 6H SXHGHQ REWHQHU FRSLDV GH HVWRV HQ
VX YHKtFXOR 127$ OD VLJXLHQWH GLUHFFLyQ
3DUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ DGLFLRQDO
‡ &RQVXOWH ODV VLJXLHQWHV VREUH HO UHVFDWH GH FDPLRQHV 7HFKQRORJ\ 0DLQWHQDQFH &RXQFLO
UHIHUHQFLDV GH WUDEDMR SHVDGR FRQVXOWH
7HFKQRORJ\ 0DLQWHQDQFH &RXQFLO  1 *OHEH 5RDG
ƒ $SDUHMR GH UHVFDWH HQ OD
SiJLQD  70&
 
ƒ %ORTXHR GHO GLIHUHQFLDO
$UOLQJWRQ 9$ 
SULQFLSDO FRQWURODGR SRU HO
FRQGXFWRU HQ OD SiJLQD  &RUUHR HOHFWUyQLFR WPF#WUXFNLQJRUJ


 )5(126 '( 5(6257( < 5(6&$7( '(/ 9(+Ë&8/2

$SDUHMR GH UHVFDWH ‡ 1XQFD DWH XQD FDGHQD VLPSOH R ‡ 6L QR WLHQH XQD EDUUD HVSDUFLGRUD
XQ FDEOH SRU DPERV JDQFKRV  FRQHFWH HO FDEOH R OD FDGHQD GH
3DUD FRQHFWDU FRQ HO .HQZRUWK VLJD
UHPROTXH SULQFLSDO D PiV GH 
ORV PpWRGRV GH DSDUHMR VXJHULGRV TXH ‡ 8WLOLFH XQD EDUUD FRPSHQVDGRUD R SLHV  P GHO YHKtFXOR 
VH HQFXHQWUDQ D FRQWLQXDFLyQ HVSDUFLGRUD SDUD GLVWULEXLU OD FDUJD
 HQ DPERV JDQFKRV 
‡ 8WLOLFH XQD HVWUXFWXUD GH XQD
FDGHQD GREOH R XQ FDEOH SDUD
GLVWULEXLU OD FDUJD HTXLWDWLYDPHQWH
HQ DPERV JDQFKRV &RQVXOWH  R
 HQ OD VLJXLHQWH LOXVWUDFLyQ

 181&$ 87,/,&( 81$ 62/$ &$'(1$ 2

 %DUUD HVSDUFLGRUD R HFXDOL]DGRU  0tQLPR  SLHV  P
&$%/(
',6326,7,926 '( 5(02/48( 48( 6(
3UHIHULEOH $FHSWDEOH
(152//$1



&yPR SRQHU GH QXHYR VX
YHKtFXOR HQ FRQGLFLRQHV GH
VHUYLFLR
(V SRVLEOH TXH VX YHKtFXOR KD\D
SHUGLGR HO OXEULFDQWH PLHQWUDV VH
UHPROFy 3DUD HYLWDU TXH VH GDxH
UHYLVH HO QLYHO GH DFHLWH \ DJUHJXH
DFHLWH VL IXHUD QHFHVDULR
&XDQGR OH KD\D DJUHJDGR HO WLSR \ OD
FDQWLGDG HVSHFL¿FDGD GH OXEULFDQWH
FRQGX]FD HO YHKtFXOR 'HEH HVWDU
GHVFDUJDGR &RQGX]FD  R  PLOODV
)5(126 '( 5(6257( < 5(6&$7( '(/ 9(+Ë&8/2
)UHQRV GH UHVRUWH 
OLEHUDFLyQ PDQXDO
3DUD UHPROFDU XQ YHKtFXOR VL QR KD\
VX¿FLHQWH DLUH SDUD OLEHUDU HO IUHQR GH
HVWDFLRQDPLHQWR ORV IUHQRV GH UHVRUWH
VH SXHGHQ OLEHUDU PDQXDOPHQWH
$'9(57(1&,$
1R FRQGX]FD HO YHKtFXOR VL
ORV IUHQRV HVWiQ GHIHFWXRVRV
6L XQR GH ORV FLUFXLWRV GHO

IUHQR VH GHVFRPSXVLHUD OD
GLVWDQFLD GH IUHQDGR DXPHQWDUi
FRQVLGHUDEOHPHQWH \ ODV
FDUDFWHUtVWLFDV GH PDQHMR PLHQWUDV
HVWi IUHQDQGR VH YHUiQ DIHFWDGDV
3RGUtD SHUGHU HO FRQWURO GH VX
YHKtFXOR OHVLRQDUVH X RFDVLRQDU XQ
DFFLGHQWH 3LGD TXH VH OR UHPROTXHQ
DO GLVWULEXLGRU R WDOOHU FDOL¿FDGR
 D  NP D PHQRV GH  PSK PiV FHUFDQR PiV FHUFDQR SDUD
 NPK (VWR KDUi TXH FLUFXOH TXH OR UHSDUHQ 6L QR FXPSOH FRQ
FRPSOHWDPHQWH HO OXEULFDQWH SRU HO HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
HQVDPEOH OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG

3XHGH VHU TXH HQ FLHUWDV RFDVLRQHV

WHQJD TXH OLEHUDU PDQXDOPHQWH ORV
IUHQRV GH UHVRUWH GH VX YHKtFXOR (VWR
SRGUtD VXFHGHU VL OD SUHVLyQ GH DLUH
GHO VLVWHPD QR DOFDQ]D OD SUHVLyQ GH


 )5(126 '( 5(6257( < 5(6&$7( '(/ 9(+Ë&8/2

IXQFLRQDPLHQWR GHELGR D TXH VX PRWRU

R FRPSUHVRU QR HVWi IXQFLRQDQGR
FRUUHFWDPHQWH 7HQGUi TXH OLEHUDU ORV
IUHQRV GH UHVRUWH GH ODV FiPDUDV GHO
IUHQR GH UHVRUWH

$'9(57(1&,$
1R GHVDUPH OD FiPDUD GHO IUHQR GH
UHVRUWH (VWDV FiPDUDV FRQWLHQHQ
XQ UHVRUWH PX\ IXHUWH TXH HVWi
FRPSULPLGR 6L HO UHVRUWH VH VXHOWD
LQHVSHUDGDPHQWH SRGUtD RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV R OD PXHUWH
$'9(57(1&,$
1R SRQJD HQ PDUFKD VX YHKtFXOR
FXDQGR ORV IUHQRV GH UHVRUWH VH
KD\DQ OLEHUDGR PDQXDOPHQWH
&RQGXFLU XQ YHKtFXOR FXDQGR VXV
IUHQRV GH UHVRUWH VH KDQ OLEHUDGR
PDQXDOPHQWH HV PX\ SHOLJURVR
3RGUtD VHU TXH QR IXQFLRQHQ
ORV IUHQRV 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH SURYRFDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
$'9(57(1&,$
6L OLEHUD ORV IUHQRV GH UHVRUWH
HQ XQ YHKtFXOR LQVHJXUR SRGUtD
RFDVLRQDU XQ DFFLGHQWH (O
YHKtFXOR SRGUtD GDU YXHOWD OR
TXH SRGUtD SURYRFDU OHVLRQHV
SHUVRQDOHV OD PXHUWH R GDxR
DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
6LHPSUH DVHJXUH HO YHKtFXOR FRQ
FXxDV FDGHQDV X RWURV PHGLRV
GH VHJXULGDG HQ ODV UXHGDV
SDUD HYLWDU TXH UXHGH DQWHV GH
OLEHUDU PDQXDOPHQWH ORV IUHQRV
GH UHVRUWH

3DUD PRYHU XQ YHKtFXOR

LQPRYLOL]DGR SRU ORV IUHQRV GH
UHVRUWH GHELGR D OD SpUGLGD GH
SUHVLyQ GH DLUH HQ HO VLVWHPD
GH IUHQRV UHDOLFH HO VLJXLHQWH
SURFHGLPLHQWR


 )5(126 '( 5(6257( < 5(6&$7( '(/ 9(+Ë&8/2
 5HWLUH OD WDSD GH OD
FiPDUD GHO UHVRUWH
 5HWLUH HO HQVDPEOH
GHO HVSiUUDJR GH
OLEHUDFLyQ GH OD FDYLGDG
ODWHUDO \ UHWLUH OD
DUDQGHOD \ OD WXHUFD GH
OLEHUDFLyQ GHO HVSiUUDJR
GH OLEHUDFLyQ
 ,QVHUWH HO HVSiUUDJR  &RQ XQD OODYH
GH OLEHUDFLyQ D WUDYpV GH PHFiQLFD JLUH OD
OD DEHUWXUD GH OD FiPDUD WXHUFD GHO HQVDPEOH GHO
GHO UHVRUWH GH OD TXH VH HVSiUUDJR GH OLEHUDFLyQ
UHWLUy OD WDSD ,QVpUWHOR KDVWD TXH HO UHVRUWH GH
HQ OD SODFD GH SUHVLyQ FRPSUHVLyQ HVWp GH   
*LUH HO HVSiUUDJR GH  SRU FLHQWR HQMDXODGR
OLEHUDFLyQ  GH YXHOWD 0LHQWUDV HVWi KDFLHQGR
KDFLD OD GHUHFKD HQ HVWR UHYLVH OD YDULOOD
OD SODFD GH SUHVLyQ HPSXMDGRUD SDUD
(VWR DVHJXUD OD FODYLMD DVHJXUDUVH GH TXH
WUDQVYHUVDO HQ HO iUHD GH VH HVWi UHSOHJDQGR
OD FODYLMD WUDQVYHUVDO GH YDULOOD HPSXMDGRUD
OD SODFD GH SUHVLyQ \ OD GHO DGDSWDGRU R
DVHJXUD HQ OD SRVLFLyQ YDULOOD HPSXMDGRUD GH
 'HVOLFH KDFLD
DIXHUD HO HVSiUUDJR
GH OLEHUDFLyQ
GH OLEHUDFLyQ PDQXDO VHUYLFLR 1R DSOLTXH
PiV WRUTXH GH OR
 (QVDPEOH OD WXHUFD LQGLFDGR DO HQVDPEOH
\ OD DUDQGHOD GHO GHO HVSiUUDJR GH
HVSiUUDJR GH OLEHUDFLyQ OLEHUDFLyQ 0i[LPR GHO
HQ HO HVSiUUDJR GH WLSR 6&DP  OESLHV
OLEHUDFLyQ Pi[LPR WLSR FXxD 
OESLHV (O IUHQR GH
UHVRUWH VH KD OLEHUDGR
PHFiQLFDPHQWH


 )5(126 '( 5(6257( < 5(6&$7( '(/ 9(+Ë&8/2

5HVFDWH GHO YHKtFXOR GH OD

DUHQD ORGR QLHYH \ KLHOR $'9(57(1&,$ &XPSOD FRQ ODV LQVWUXFFLRQHV
VLJXLHQWHV SDUD HYLWDU TXH VH GDxH
1R JLUH ODV UXHGDV D PiV GH 
6L HO YHKtFXOR VH DWDVFD HQ DUHQD OD WUDQVPLVLyQ
PSK  NPK *LUDU XQD UXHGD D
ORGR QLHYH R KLHOR OHFWXUDV GHO YHORFtPHWUR PD\RUHV
 ‡ 6LHPSUH SRQJD HQ PDUFKD HO
‡ 0XHYD OD SDODQFD GH FDPELRV R HO
VHOHFWRU GH SULPHUD D UHYHUVD
‡ $SOLTXH XQD OHYH SUHVLyQ HQ HO
SHGDO GHO DFHOHUDGRU PLHQWUDV OD
WUDQVPLVLyQ HVWi HQ XQD PDUFKD
GH  PSK  NPK SXHGH VHU
SHOLJURVR /DV OODQWDV SRGUtDQ
H[SORWDU VL VH JLUDQ GHPDVLDGR
UiSLGR (Q DOJXQDV FRQGLFLRQHV
XQD OODQWD SRGUtD HVWDU JLUDQGR DO
GREOH GH YHORFLGDG GH OD TXH LQGLFD
XQ YHORFtPHWUR 6L DOJXQD OODQWD
YHKtFXOR FRQ OD SDODQFD GH
FDPELRV HQ SULPHUD
‡ $VHJ~UHVH GH TXH OD WUDQVPLVLyQ
HVWi WRWDOPHQWH DFRSODGD HQ XQD
PDUFKD DQWHV GH OLEHUDU HO SHGDO
GHO HPEUDJXH ~QLFDPHQWH HQ
‡ 5HWLUH HO SLH GHO DFHOHUDGR
PLHQWUDV FDPELD
‡ 1R DFHOHUH HO PRWRU
‡ 3DUD REWHQHU PHMRU WUDFFLyQ \
VHJXULGDG HYLWH KDFHU JLUDU ODV
UXHGDV

H[SORWD SRGUtD RFDVLRQDU OHVLRQHV
R LQFOXVR OD PXHUWH D ODV SHUVRQDV
TXH VH HQFXHQWUHQ FHUFD R D ORV
SDVDMHURV DGHPiV GH GDxRV JUDYHV
DO YHKtFXOR OR TXH LQFOX\H HO PDO
IXQFLRQDPLHQWR GHO HMH WUDVHUR OD
WUDQVPLVLyQ R ODV OODQWDV
WUDQVPLVLRQHV PDQXDOHV
‡ 1R FDPELH D UHYHUVD PLHQWUDV HO
YHKtFXOR HVWi HQ PRYLPLHQWR
‡ 1R SHUPLWD TXH UHPROTXHQ HO
YHKtFXOR SRU GLVWDQFLDV ODUJDV VLQ
UHWLUDU HO HMH LPSXOVRU
 )5(126 '( 5(6257( < 5(6&$7( '(/ 9(+Ë&8/2

&DGHQDV SDUD ODV OODQWDV

6L QHFHVLWD FDGHQDV HQ ODV OODQWDV

LQVWiOHODV D DPERV ODGRV GHO HMH GH
GLUHFFLyQ

35(&$8&,Ï1
/DV FDGHQDV HQ ODV OODQWDV GH
VyOR XQ HMH WiQGHP SXHGHQ GDxDU
ODV MXQWDV HQ 8 GH OD OtQHD GH OD
WUDQVPLVLyQ \ HO GLIHUHQFLDO HQWUH
HMHV /DV UHSDUDFLRQHV SXHGHQ VHU
FRVWRVDV \ WRPDQ WLHPSR 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
SURYRFDU GDxR DO HTXLSR


 &21752/(6

$&&(625,26
,QWURGXFFLyQ                   
5DGLR RSFLyQ                  
(QFHQGHGRU \ FHQLFHUR RSFLyQ          
5HORM                      
$OPDFHQDPLHQWR HQ OD FDELQD           
&$/()$&&,Ï1 < $,5( $&21',&,21$'2
,QWURGXFFLyQ                  
3UHFDXFLRQHV                 
&RQWUROHV GH OD FDELQD              
&DOHIDFWRU GHO GRUPLWRULR  &RQWUROHV GH $&
RSFLRQDOHV                 
$/(57$6 $8',%/(6
,QWURGXFFLyQ                  
,1',&$'25(6
,QWURGXFFLyQ                  


 &21752/(6

,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

,QWURGXFFLyQ                  
3DQWDOOD PXOWLIXQFLRQHV RSFLRQDO         
3$17$//$ 08/7,)81&,Ï1
,QWURGXFFLyQ                  
 /XFHV LQGLFDGRUDV YLVXDOHV \ VRQLGRV GH DGYHUWHQFLD
\ DODUPD                   
3DQWDOODV GH DOHUWD GH LQIRUPDFLyQ \ DGYHUWHQFLD  
3DQWDOODV GH WRQRDOHUWD GH DGYHUWHQFLD $&%
:LQJPDQŠ                  
3DQWDOOD PXOWLIXQFLyQ              
,17(5583725(6
,QWURGXFFLyQ                  
&2/801$ '( ',5(&&,Ï1
,QWURGXFFLyQ                  
,QWHUUXSWRU GH OD OX] DOWDVHxDO GH JLUR       
,QWHUUXSWRU GHO OLPSLDSDUDEULVDVODYDSDUDEULVDV   


 &21752/(6

9iOYXOD PDQXDO GHO IUHQR GH UHPROTXH       

)XQFLRQDPLHQWR GH OD OX] GH DOWRVHxDO GH JLUR   
&ROXPQD WHOHVFySLFDLQFOLQDFLyQ DMXVWDEOH     
&OD[RQ                    
6LVWHPD GH FRQWURO P~OWLSOH[ 6PDUW:KHHO     
(63(-26
,QWURGXFFLyQ                   
,QWHUUXSWRU GHO HVSHMR HOpFWULFR          
%RWyQ GH FDOHIDFFLyQ GHO HVSHMR         


 $&&(625,26

$&&(625,26
,QWURGXFFLyQ

 5DGLR  &HQLFHUR RSFLyQ

 *XDQWHUD  (QFHQGHGRU RSFLyQ


 $&&(625,26

5DGLR RSFLyQ (QFHQGHGRU \ FHQLFHUR

RSFLyQ $'9(57(1&,$
&RPR XQD RSFLyQ VX YHKtFXOR WLHQH XQ 1R SRQJD SDSHO QL RWUDV VXEVWDQFLDV
UHFHSWRU HVWpUHR $0)0 R XQ HVWpUHR 127$ FRPEXVWLEOHV HQ XQ FHQLFHUR
$0)0 FRQ &' pVWDV SRGUtDQ RFDVLRQDU XQ
(O HQFHQGHGRU IXQFLRQDUi FXDQGR OD
OODYH GH LJQLFLyQ HVWp HQ OD SRVLFLyQ LQFHQGLR 0DQWHQJD WRGRV ORV
3DUD REWHQHU ODV LQVWUXFFLRQHV
2)) DSDJDGR $&& DFFHVRULR X PDWHULDOHV LQÀDPDEOHV D SDUWH GH
VREUH FyPR KDFHU IXQFLRQDU VX
UDGLR FRQVXOWH ODV ,QVWUXFFLRQHV
 GH IXQFLRQDPLHQWR GHO UDGLR GHO
IDEULFDQWH

21 HQFHQGLGR
3DUD TXH IXQFLRQH SUHVLRQH HO H[WUHPR
GH OD SHULOOD GHO HQFHQGHGRU 'HVSXpV
GH XQ PRPHQWR HO HQFHQGHGRU VDOGUi
DXWRPiWLFDPHQWH FDOLHQWH \ OLVWR
SDUD XWLOL]DU 'HVSXpV GH XWLOL]DUOR
LQWURG~]FDOR GH UHJUHVR HQ HO FRQHFWRU
VLQ SUHVLRQDUOR FRPSOHWDPHQWH
(O FRQHFWRU GHO HQFHQGHGRU SRGUtD
XWLOL]DUVH SDUD TXH IXQFLRQHQ
DFFHVRULRV GH  YROWLRV  DPSHULRV
WDOHV FRPR XQ UHÀHFWRU PDQXDO R XQD
SHTXHxD DVSLUDGRUD
ORV PDWHULDOHV SDUD IXPDU IXHUD
GHO FHQLFHUR 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
$'9(57(1&,$
1R VREUHSDVH OD FDSDFLGDG GH
YROWDMHDPSHUDMH GHO HQFHQGHGRU
3RGUtD RFDVLRQDU XQ LQFHQGLR
6LJD WRGDV ODV LQVWUXFFLRQHV \
DGYHUWHQFLDV GHO PDQXDO GHO
RSHUDGRU SDUD ORV DFFHVRULRV TXH
HVWi XWLOL]DQGR 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
 $&&(625,26

5HORM ‡ 3UHVLRQH HO ERWyQ GHUHFKR SDUD

5HORM GHO GRUPLWRULR \ WDEOHUR
JLUDU ODV PDQLMDV GHO UHORM KDFLD OD
5HORM DQiORJR UHORM GHO
GHUHFKD

‡ 3UHVLRQH HO ERWyQ L]TXLHUGR SDUD

JLUDU ODV PDQLMDV GHO UHORM KDFLD OD
L]TXLHUGD

‡ 0DQWHQJD SUHVLRQDGRV ORV

ERWRQHV SDUD TXH VH PXHYDQ PiV 
UiSLGR
 ,]TXLHUGD
 'HUHFKD
5HORM GLJLWDO UHORM GHO

,QVWUXFFLRQHV UiSLGDV GH IXQFLRQDPLHQWR SDUD HO UHORM GLJLWDO .HQZRUWK

0RGR 'HVSOLHJXH )XQFLRQHV %RWRQHV TXH GHEHQ XWLOL]DUVH
5HORM +RUD DFWXDO GRV SXQWRV ‡ DMXVWH OD KRUD  
LQWHUPLWHQWHV ‡ DSDJXH OD DODUPD PDQWHQJD SUHVLRQDGR
REVHUYH 30 HQ OD HVTXLQD VXSHULRU SDUD FDPELDU PiV UiSLGR
L]TXLHUGD VHOHFFLRQH R HQFHQGLGRDSDJDGR
)HFKD )HFKD 00'' ‡ DMXVWH OD IHFKD  SDUD PHV  SDUD GtD
$ODUPD &RQ¿JXUDFLyQ GH OD DODUPD ‡ DMXVWH OD DODUPD  
VtPEROR GH DODUPD ‡ HQFLHQGDDSDJXH OD DODUPD (QFHQGHUDSDJDU
VtPEROR ¿MR DODUPD HQFHQGLGD


 $&&(625,26

7LHPSR 7LHPSR WUDQVFXUULGR VH ‡ LQLFLDU \ GHWHQHU HO FURQyPHWUR (QFHQGLGRDSDJDGR

WUDQVFXUULGR PXHVWUD (7 ‡ UHDMXVWDU HO WLHPSR WUDQVFXUULGR  R  FXDQGR HO FURQyPHWUR HVWi
(7 ¿MR FURQyPHWUR HQFHQGLGR DSDJDGR
$X[LOLDU $8; HQ OD HVTXLQD LQIHULRU L]TXLHUGD ‡ QR VH XWLOL]D
5HORM RWUR PRGR H[FHSWR HO PRGR GH WLHPSR )HFKD
WUDQVFXUULGR
&RORTXH OD KRUD GH OD VLJXLHQWH IRUPD ,QJUHVH DO PRGR GH IHFKD SUHVLRQDQGR
0DQWHQJD SUHVLRQDGR HO ERWyQ ³´ R XQD YH] HO ERWyQ ³6HOHFW´ VHOHFFLRQDU
HO ERWyQ ³³ SDUD FDPELDU OD KRUD D $MXVWH HO PHV DFWXDO XWLOL]DQGR HO ERWyQ
 OD FRQ¿JXUDFLyQ FRUUHFWD REVHUYH HO ³³ \ OD IHFKD XWLOL]DQGR HO ERWyQ 
LQGLFDGRU ³30´ HQ OD HVTXLQD VXSHULRU OD SDQWDOOD UHJUHVD DXWRPiWLFDPHQWH
L]TXLHUGD GH OD SDQWDOOD $O KDEHU DO PRGR GH UHORM GHVSXpV GH DOJXQRV
SUHVLRQDGR FXDOTXLHUD GH ORV ERWRQHV VHJXQGRV
SRU WUHV VHJXQGRV HVWD UHODFLyQ GH
FDPELR DXPHQWDUi GH OHQWR D UiSLGR
(O UHORM HPSH]DUi D UHJLVWUDU OD KRUD
WDQ SURQWR FRPR VH OLEHUH HO ERWyQ 8Q
GHVSOLHJXH LQWHUPLWHQWH LQGLFD TXH VH
KD LQWHUUXPSLGR OD HQHUJtD DO UHORM \
TXH WRGDV ODV IXQFLRQHV WHQGUiQ TXH
UHHVWDEOHFHUVH

(O PRGR GH UHORM HV OD SDQWDOOD

SUHGHWHUPLQDGD OR TXH VLJQL¿FD TXH OD
SDQWDOOD UHJUHVD D HVWH PRGR GHVSXpV
GH DOJXQRV VHJXQGRV HQ FXDOTXLHU


 $&&(625,26

$ODUPD 7LHPSR WUDQVFXUULGR $X[LOLDU

3UHVLRQH HO ERWyQ ³6HOHFW´ 3UHVLRQH HO ERWyQ ³6HOHFW´ (VWH PRGR QR WLHQH QLQJXQD IXQFLyQ
VHOHFFLRQDU GRV YHFHV SDUD
FDPELDU GHO PRGR GH DODUPD HO FXDO
VH LQGLFD SRU HO VtPEROR GH DODUPD
HQ HO ODGR L]TXLHUGR GH OD SDQWDOOD
/D DODUPD VH HVWDEOHFH GH OD PLVPD
IRUPD TXH OD KRUD GH QXHYR WHQJD
FXLGDGR GH REVHUYDU HO HVWDGR GHO
VHOHFFLRQDU WUHV YHFHV SDUD FDPELDU HQ HVWH PRPHQWR \ GHEH LJQRUDUVH
DO PRGR GH WLHPSR WUDQVFXUULGR OR TXH
VH LQGLFD FRQ ³(7´ HQ OD HVTXLQD LQIHULRU
L]TXLHUGD GH OD SDQWDOOD 3DUHFLGR
DO VtPEROR GH OD DODUPD HO ³(7´ VH
HQFLHQGH LQWHUPLWHQWHPHQWH FXDQGR
HO FURQyPHWUR VH DSDJD \ HVWi ¿MR 
LQGLFDGRU 30 8WLOLFH HO ERWyQ FXDQGR HO FURQyPHWUR HVWi HQFHQGLGR
³2Q2II´ HQFHQGLGRDSDJDGR SDUD
FDPELDU OD DODUPD GH HQFHQGLGR D
DSDJDGR HQ HVWH PRGR (O VtPEROR GH
DODUPD VH HQFLHQGH LQWHUPLWHQWHPHQWH
FXDQGR OD DODUPD HVWi DSDJDGD \ VH
PDQWLHQH HQFHQGLGD FXDQGR OD DODUPD
HVWi HQFHQGLGD
&XDQGR OD DODUPD HVWi HQFHQGLGD
VH GHVSOLHJD HO VtPEROR GH DODUPD
PLHQWUDV HVWi HQ PRGR GH UHORM 3DUD
&DPELH HO FURQyPHWUR D HQFHQGLGR \
DSDJDGR XWLOL]DQGR HO ERWyQ ³2Q2II´
&XDQGR HO FURQyPHWUR HVWi HQFHQGLGR
WDPELpQ DSDUHFH ³(7´ PLHQWUDV HVWi
HQ PRGR GH UHORM 3DUD UHHVWDEOHFHU HO
WLHPSR WUDQVFXUULGR SUHVLRQH HO ERWyQ
´ R HO ERWyQ ³³ FXDQGR HO FURQyPHWUR
HVWi DSDJDGR $ GLIHUHQFLD GH ORV
GHPiV PRGRV OD SDQWDOOD SHUPDQHFH
HQ PRGR GH WLHPSR WUDQVFXUULGR KDVWD
TXH VH SUHVLRQD HO ERWyQ ³6HOHFW´
DSDJDU OD DODUPD SUHVLRQH HO ERWyQ VHOHFFLRQDU
³6HOHFW´ VHOHFFLRQDU R HO ERWyQ
³2Q2II´ HQFHQGLGRDSDJDGR


 $&&(625,26
'HVSOLHJXH
(O GHVSOLHJXH HVWi VLHPSUH HQFHQGLGR
/D SDQWDOOD VH SXHGH DMXVWDU HQ FXDWUR
QLYHOHV GH EULOOR SUHVLRQDQGR ORV
ERWRQHV ³´ \ ³³ D OD YH]
$OPDFHQDPLHQWR HQ OD
FDELQD
*XDQWHUD
6H SURSRUFLRQD XQD JXDQWHUD SDUD
DOPDFHQDU GRFXPHQWRV LPSRUWDQWHV
OD OLWHUDWXUD GHO YHKtFXOR LQFOX\HQGR
&RPSDUWLPLHQWRV LQWHULRUHV
3XHGH HOHJLU HQWUH XQD YDULHGDG
GH RSFLRQHV GH FRPSDUWLPLHQWRV
LQWHULRUHV SDUD DOPDFHQDU VXV
SURYLVLRQHV R SHTXHxDV KHUUDPLHQWDV
 &RQVROD FHQWUDO
 HVWH 0DQXDO GHO RSHUDGRU \ RWURV  &DYLGDG SDUD HO PDSD
PDWHULDOHV UHODFLRQDGRV
 &RPSDUWLPHQWRV GH DOPDFHQDMH HQ OD
$'9(57(1&,$ SDUWH VXSHULRU
1R FRQGX]FD FRQ OD JXDQWHUD
DELHUWD SXHGH VHU SHOLJURVR (Q  3RUWDGRU GH GLVFRV GHWUiV GHO DVLHQWR
FDVR GH XQ DFFLGHQWH R SDUDGD
UHSHQWLQD XVWHG R VX SDVDMHUR
SRGUtD VHU ODQ]DGR FRQWUD OD FXELHUWD
\ VDOLU OHVLRQDGR 3DUD UHGXFLU HO
ULHVJR GH OHVLRQHV SHUVRQDOHV HQ
FDVR GH XQ DFFLGHQWH R SDUDGD
UHSHQWLQD PDQWHQJD FHUUDGD OD
JXDQWHUD PLHQWUDV HO YHKtFXOR HVWi
HQ PRYLPLHQWR



$'9(57(1&,$
1R WHQJD REMHWRV VXHOWRV HQ OD
FDELQD SRGUtD VHU SHOLJURVR (Q
FDVR GH XQD SDUDGD UHSHQWLQD R
KDVWD LQFOXVR DO SDVDU SRU XQ WRSH
GH OD FDUUHWHUD HVWRV SRGUiQ VDOLU
YRODQGR \ JROSHDUOR D XVWHG R D
VX SDVDMHUR 3RGUtD OHVLRQDUVH R
KDVWD PRULU $VHJXUH WRGRV ORV
REMHWRV VXHOWRV HQ OD FDELQD DQWHV
GH PRYHU HO YHKtFXOR 7UDQVSRUWH ORV
REMHWRV SHVDGRV FRPR HO HTXLSDMH
HQ HO FRPSDUWLPLHQWR GH DOPDFHQDMH
H[WHULRU \ DVHJ~UHOR
&HQLFHUR
3DUD DEULU MDOH OD SDUWH VXSHULRU GHO
SDQHO 3DUD FHUUDU HPSXMH KDFLD HO
SDQHO
$'9(57(1&,$
1R SRQJD SDSHO QL RWUDV VXEVWDQFLDV
FRPEXVWLEOHV HQ XQ FHQLFHUR
pVWDV SRGUtDQ RFDVLRQDU XQ
LQFHQGLR 0DQWHQJD WRGRV ORV
PDWHULDOHV LQÀDPDEOHV D SDUWH GH
ORV PDWHULDOHV SDUD IXPDU IXHUD
GHO FHQLFHUR 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
$&&(625,26
$FFHVRULRV
6L VX .HQZRUWK HVWi HTXLSDGR FRQ
WHOHYLVLyQ UHIULJHUDGRU X RWUR DSDUDWR
HOHFWURGRPpVWLFR DVHJ~UHVH GH TXH
VHDQ FRPSDWLEOHV FRQ HO VLVWHPD
HOpFWULFR GHO YHKtFXOR < DVHJ~UHORV HQ
OD FDELQD SDUD TXH HVWRV QR VH VXHOWHQ
HQ FDVR GH XQD SDUDGD UHSHQWLQD

$'9(57(1&,$
(Q XQD SDUDGD UHSHQWLQD R HQ
XQD FROLVLyQ XQ REMHWR SHVDGR
HQ OD FDELQD SXHGH JROSHDUOR R D
DOJXLHQ TXH HVWp FRQ XVWHG 3RGUtD
OHVLRQDUVH R KDVWD PRULU $VHJXUH
FXDOTXLHU DFFHVRULR FRPR HO UDGLR
UHIULJHUDGRU R 79 TXH DJUHJXH D VX
FDELQD


 &$/()$&&,Ï1 < $,5( $&21',&,21$'2

&$/()$&&,Ï1 < $,5(

$&21',&,21$'2
,QWURGXFFLyQ

 &RQWUROHV GH OD FDOHIDFFLyQ
\ DLUH DFRQGLFLRQDGR



/RV FRQWUROHV GHO FDOHIDFWRU \ $& GH
OD FDELQD VH HQFXHQWUDQ MXQWRV HQ HO
FHQWUR GHO WDEOHUR MXVWR D OD GHUHFKD
GH OD FROXPQD GH GLUHFFLyQ $GHPiV
SRGUtD VHU TXH HQ HO FRPSDUWLPLHQWR
GH OD OLWHUD WDPELpQ KD\D FRQWUROHV
LQGHSHQGLHQWHV GHO FDOHIDFWRU \ $&
XELFDGRV HQ OD FDELQD GHO GRUPLWRULR
GHO ODGR GHO FRQGXFWRU &DGD
FRQWURO PDQWLHQH FRQ¿JXUDFLRQHV GH
WHPSHUDWXUD LQGHSHQGLHQWHV
&$/()$&&,Ï1 < $,5( $&21',&,21$'2
3UHFDXFLRQHV
$'9(57(1&,$
$'9(57(1&,$ (O VLVWHPD GH DLUH DFRQGLFLRQDGR
1R FRQGX]FD FXDQGR KD\ SRFD HVWi EDMR SUHVLyQ 6L QR VH UHSDUD
YLVLELOLGDG GHELGR D OD QHEOLQD FRUUHFWDPHQWH pVWH SRGUtD H[SORWDU
FRQGHQVDFLyQ R HVFDUFKD HQ HO \ RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
SDUDEULVDV 6X YLVLyQ SRGUtD PXHUWH R GDxR D OD SURSLHGDG R D
RVFXUHFHUVH OR TXH SRGUtD SURYRFDU VX YHKtFXOR &XDOTXLHU VHUYLFLR TXH
UHTXLHUH GHVSUHVXUL]DFLyQ \ UHFDUJD

OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG GHO VLVWHPD GH DLUH DFRQGLFLRQDGR
3DUD WHQHU EXHQD YLVLELOLGDG \ OR GHEH UHDOL]DU XQ WpFQLFR FDOL¿FDGR
ORJUDU XQ PDQHMR VHJXUR HV PX\ FRQ ORV PHGLRV FRUUHFWRV SDUD KDFHU
LPSRUWDQWH TXH XVWHG VLJD ODV HO WUDEDMR
LQVWUXFFLRQHV TXH VH UH¿HUHQ D
OD IXQFLyQ \ HO XVR GHO VLVWHPD
GH YHQWLODFLyQFDOHIDFFLyQ \
GHVHPSDxDPLHQWRGHVFRQJHODFLyQ
6L WLHQH GXGDV FRQVXOWH D VX
GLVWULEXLGRU /D Pi[LPD VDOLGD GH
FDOHIDFFLyQ \ OD GHVFRQJHODFLyQ
UiSLGD VyOR VH SXHGHQ ORJUDU
FXDQGR HO PRWRU KD DOFDQ]DGR OD
WHPSHUDWXUD GH IXQFLRQDPLHQWR

 &$/()$&&,Ï1 < $,5( $&21',&,21$'2

$'9(57(1&,$
'HPDVLDGR FDORU SXHGH RFDVLRQDU
TXH ORV FRPSRQHQWHV SUHVXUL]DGRV
GHO VLVWHPD GH DLUH DFRQGLFLRQDGR
H[SORWHQ 1XQFD VXHOGH OLPSLH D
YDSRU QL XWLOLFH XQ VRSOHWH FHUFD GH
DOJXQD SDUWH GHO VLVWHPD GH DLUH
DFRQGLFLRQDGR 6L QR FXPSOH FRQ
 HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG



‡ 6L VH GHVDUUROOD XQD IXJD
GH UHIULJHUDQWH FXDQGR KD\
GHPDVLDGR FDORU R XQD OODPD
DELHUWD VH SXHGHQ JHQHUDU
JDVHV SHOLJURVRV (VWRV JDVHV
SXHGHQ RFDVLRQDU SpUGLGD GHO
FRQRFLPLHQWR R OD PXHUWH 6L
HVWi FRQVFLHQWH GH XQD IXJD
GH UHIULJHUDQWH HQ VX YHKtFXOR
Gp VHUYLFLR D VX VLVWHPD
LQPHGLDWDPHQWH \ REVHUYH ODV
VLJXLHQWHV SUHFDXFLRQHV FRQ ODV YHQWDQDV DELHUWDV 6L QR
ƒ 0DQWpQJDVH DOHMDGR GHO
PRWRU FDOLHQWH KDVWD TXH HO
GLVWULEXLGRU GH HVFDSH VH
KD\D HQIULDGR
ƒ 1R SHUPLWD QLQJXQD OODPD
H[SXHVWD HQ HO iUHD ,QFOXVR
XQ IyVIRUR R XQ HQFHQGHGRU
SXHGHQ JHQHUDU XQD
FDQWLGDG SHOLJURVD GH
JDV Wy[LFR
&$/()$&&,Ï1 < $,5( $&21',&,21$'2
ƒ 1R IXPH HQ HO iUHD 6L LQKDOD
HO YDSRU GH UHIULJHUDQWH D
WUDYpV GH XQ FLJDUULOOR SXHGH
SURYRFDUOH XQD HQIHUPHGDG
JUDYH
$'9(57(1&,$
(O KXPR GH HVFDSH GHO PRWRU
FRQWLHQH PRQy[LGR GH FDUERQR
JDVHV LQFRORURV H LQRGRURV 1R
UHVSLUH HO JDV GHO HVFDSH GHO PRWRU
8Q VLVWHPD GHO HVFDSH FRQ XQ
PDQWHQLPLHQWR GH¿FLHQWH GDxDGR
R FRUURtGR SXHGH SHUPLWLU TXH HO
PRQy[LGR GH FDUERQR HQWUH HQ OD
FDELQD R HQ HO GRUPLWRULR 7DPELpQ
HV SRVLEOH TXH HQWUH PRQy[LGR GH
FDUEyQ HQ OD FDELQD R GRUPLWRULR
GH RWURV YHKtFXORV FHUFDQRV 6L QR
SUHVWD XQ PDQWHQLPLHQWR DSURSLDGR
D VX YHKtFXOR SRGUtD RFDVLRQDU TXH
HO PRQy[LGR GH FDUEyQ HQWUH HQ
OD FDELQD R GRUPLWRULR \ RFDVLRQH
HQIHUPHGDGHV R OD PXHUWH
$'9(57(1&,$
1XQFD PDQWHQJD D UDOHQWt VX
YHKtFXOR SRU SHUtRGRV SURORQJDGRV
VL GHWHFWD TXH ORV KXPRV GHO HVFDSH
HVWiQ HQWUDQGR HQ OD FDELQD R HQ
HO GRUPLWRULR ,QYHVWLJXH OD FDXVD
GH ORV KXPRV \ FRUUtMDOD WDQ SURQWR

FRPR VHD SRVLEOH 6L HO YHKtFXOR
VH GHEH FRQGXFLU EDMR HVWDV
FRQGLFLRQHV FRQGX]FD ~QLFDPHQWH
UHSDUD HO RULJHQ GH ORV KXPRV GH
HVFDSH SRGUtD RFDVLRQDU OHVLRQHV
SHUVRQDOHV OD PXHUWH R GDxR DO
HTXLSR R OD SURSLHGDG
127$
'p XQ PDQWHQLPLHQWR DSURSLDGR
DO VLVWHPD GHO HVFDSH GHO PRWRU
\ HO VLVWHPD GH YHQWLODFLyQ GHO
GRUPLWRULRFDELQD

 &$/()$&&,Ï1 < $,5( $&21',&,21$'2

6H UHFRPLHQGD TXH HO VLVWHPD

‡ &RORTXH ORV FRQWUROHV HQ )5(6+
GHO HVFDSH GHO YHKtFXOR \ HO 35(&$8&,Ï1
$,5 DLUH SXUR
GRUPLWRULRFDELQD VHD LQVSHFFLRQDGR 1R SHUPDQH]FD HQ HO YHKtFXOR FRQ
‡ 3RU XQ WpFQLFR FRPSHWHQWH FDGD HO PRWRU IXQFLRQDQGR R D UDOHQWt SRU
 PLOODV  NP PiV GH  PLQXWRV FRQ HO VLVWHPD GH
YHQWLODFLyQ GH $& \ FDOHIDFFLyQ GHO
‡ &XDQGR VH REVHUYH XQ FDPELR HQ YHKtFXOR HQ 5(&,5& UHFLUFXODFLyQ
 HO VRQLGR GHO VLVWHPD GH HVFDSH R HQ /2: )$1 63((' YHORFLGDG
‡ &XDQGR HO VLVWHPD GH HVFDSH
OD SDUWH LQIHULRU GH OD FDUURFHUtD
OD FDELQD R HO GRUPLWRULR HVWpQ
GDxDGRV
127$
3DUD SHUPLWLU HO IXQFLRQDPLHQWR
DGHFXDGR GHO VLVWHPD GH YHQWLODFLyQ
GHO YHKtFXOR PDQWHQJD VLHPSUH OD
UHMLOOD GH HQWUDGD HQ OD EDVH GHO
SDUDEULVDV VLQ QLHYH KLHOR KRMDV X
RWUDV REVWUXFFLRQHV

EDMD GHO YHQWLODGRU $~Q FXDQGR
HO VLVWHPD GH YHQWLODFLyQ HVWp
HQFHQGLGR QR VH UHFRPLHQGD TXH
HO PRWRU IXQFLRQH PLHQWUDV HVWi
HVWDFLRQDGR R SDUDGR SRU SHUtRGRV
SURORQJDGRV GH WLHPSR
&XDQGR IXQFLRQH D UDOHQWt SRU SHUtRGRV
FRUWRV GH WLHPSR
‡ &RORTXH HO VLVWHPD GH
HQIULDPLHQWR R FDOHIDFFLyQ HQ
&DOHIDFFLyQ R $&
‡ &RORTXH HO YHQWLODGRU HQ YHORFLGDG
PHGLD R DOWD
 &$/()$&&,Ï1 < $,5( $&21',&,21$'2

127$
6L QHFHVLWD TXH HO PRWRU IXQFLRQH
D UDOHQWt SRU SHUtRGRV ODUJRV
GH WLHPSR LQVWDOH XQ FDOHIDFWRU
DX[LOLDU R XQ FRQWURO GH UDOHQWt
DXWRPiWLFR (VWRV GLVSRVLWLYRV
DX[LOLDUHV SXHGHQ GLVPLQXLU HO
FRQVXPR GH FRPEXVWLEOH \ DKRUUDU 
GLQHUR

127$
6L HVWi HVWDFLRQDGR MXQWR D
RWURV YHKtFXORV IXQFLRQDQGR D
UDOHQWt PXHYD VX YHKtFXOR R QR
SHUPDQH]FD HQ VX YHKtFXOR GXUDQWH
SHUtRGRV SURORQJDGRV GH WLHPSR


 &$/()$&&,Ï1 < $,5( $&21',&,21$'2

&RQWUROHV GH OD FDELQD

 6HOHFWRU GH FRQWURO GHO  6HOHFWRU GH FRQWURO GHO ÀXMR  $LUH IUHVFRUHFLUFXODFLyQ

YHQWLODGRU GH DLUH OX] LQGLFDGRUD iPEDU
 6HOHFWRU GH FRQWURO GH OD  3LVR \ GHVFRQJHODFLyQ HQFHQGLGR
WHPSHUDWXUD  'HVFRQJHODFLyQ  /X] LQGLFDGRUD YHUGH GH
 7DEOHUR  $LUH DFRQGLFLRQDGR FRQWURO GHO GRUPLWRULR
 7DEOHUR \ SLVR OX] LQGLFDGRUD YHUGH (QFHQGLGR
 3LVR HQFHQGLGR


 &$/()$&&,Ï1 < $,5( $&21',&,21$'2

4Xp IXQFLyQ WLHQH FDGD FRQWURO

6HOHFWRU GH FRQWURO GH WHPSHUDWXUD 127$
6HOHFWRU GH FRQWURO GHO YHQWLODGRU
*LUH HVWH VHOHFWRU KDFLD OD GHUHFKD (Q OD XQLGDG GH FRQWURO GH OD
$O JLUDU HO VHOHFWRU KDFLD OD GHUHFKD GHVGH FDELQD HO LQWHUUXSWRU GH FRQWURO
OD SRVLFLyQ 2)) DSDJDGR HQFLHQGD HO
YHQWLODGRU \ DXPHQWD OD YHORFLGDG GHO
YHQWLODGRU
6HOHFWRU GH FRQWURO GH ÀXMR GH DLUH
(O VHOHFWRU GLULJH HO ÀXMR GH DLUH SRU
 FRQ¿JXUDFLRQHV SULPDULDV GH ORV
YHQWLODGRUHV
9HQWLODV GHO WDEOHUR
9HQWLODV GHO WDEOHUR \ GHO SLVR
SDUD FDORU KDFLD OD L]TXLHUGD SDUD IUtR
,QWHUUXSWRU GHO DLUH DFRQGLFLRQDGR
(VWH LQWHUUXSWRU HQFLHQGH \ DSDJD HO DLUH
DFRQGLFLRQDGR
127$
(O VHOHFWRU GH FRQWURO GHO YHQWLODGRU
WDPELpQ GHEH HVWDU HQ OD SRVLFLyQ
GHO GRUPLWRULR VH GHEH SUHVLRQDU
SDUD (1&(1'(5 OD HQHUJtD GH OD
XQLGDG GH FRQWURO GHO GRUPLWRULR
6L VH VROLFLWD HO DLUH DFRQGLFLRQDGR

HQ HO GRUPLWRULR HO LQWHUUXSWRU GH
DLUH DFRQGLFLRQDGR GH OD XQLGDG GH
FRQWURO GH OD FDELQD \ HO YHQWLODGRU
GHO FDOHIDFWRU GH OD FDELQD \ GH OD
XQLGDG GH $& VH HQFLHQGHQ HQ EDMR
9HQWLODV GHO WDEOHUR
9HQWLODV GHO SLVR \ GH
GHVFRQJHODFLyQ
9HQWLODV GH GHVFRQJHODFLyQ
GRUPLWRULR
6H (1&,(1'( DXWRPiWLFDPHQWH HO DLUH
SXUR \ HO DLUH DFRQGLFLRQDGR 0LHQWUDV VH
JLUD HO VHOHFWRU DOHMiQGRVH GH OD SRVLFLyQ
SULPDULD HO VLVWHPD GLULJH XQD FDQWLGDG HQ
DXPHQWR GH DLUH KDFLD OD VLJXLHQWH SRVLFLyQ
SULPDULD
21 HQFHQGLGR SDUD TXH HO $&
HVWp HQFHQGLGR
,QWHUUXSWRU GH FRQWURO GHO
SXURUHFLUFXODFLyQ
(VWH LQWHUUXSWRU (1&,(1'( \ $3$*$ HO
SDQHO GH FRQWURO GHO GRUPLWRULR /D OX] YHUGH
GHO FHQWUR GHO LQGLFDGRU VH HQFLHQGH FXDQGR
VH DFWLYD HO LQWHUUXSWRU
VL HVWDED $3$*$'2 GH IRUPD
DXWRPiWLFD
,QWHUUXSWRU GH DLUH
(VWH LQWHUUXSWRU FRQWUROD OD IXHQWH GHO DLUH TXH
ÀX\H KDFLD OD XQLGDG GH DLUH DFRQGLFLRQDGR \
FDOHIDFFLyQ
0RGR GH DLUH SXUR (O DLUH YLHQH
GHVGH DIXHUD GH OD FDELQD
0RGR GH UHFLUFXODFLyQ (O DLUH
YLHQH GHVGH DGHQWUR GH OD FDELQD

 &$/()$&&,Ï1 < $,5( $&21',&,21$'2

&yPR XWLOL]DU HO VLVWHPD

E 3DUD HQIULDU XWLOL]DQGR HO DLUH  *LUH HO VHOHFWRU
D ODV YHQWLODV GHO
DFRQGLFLRQDGR GHO FRQWURO GH ÀXMR
(O PRWRU GHEH HVWDU IXQFLRQDQGR SLVR
GH DLUH
SDUD TXH HO DLUH DFRQGLFLRQDGR \ OD  (1&,(1'$ HO
FDOHIDFFLyQ JHQHUHQ DLUH IUtR \ FDOLHQWH LQWHUUXSWRU GHO DLUH  $MXVWH HO VHOHFWRU GH FRQWURO GH
DFRQGLFLRQDGR WHPSHUDWXUD KDFLD OD GHUHFKD KDVWD TXH OD
WHPSHUDWXUD GHO DLUH VHD DJUDGDEOH
3DUD HQIULDU  3UHVLRQH HO
LQWHUUXSWRU GH SDUD HO PRGR GH 3DUD GHVKXPLGL¿FDU
 +D\  PDQHUDV GH HQIULDU UHFLUFXODFLyQDLUH $LUH SXUR
SXUR
 3UHVLRQH HO
D XWLOL]DQGR DLUH H[WHULRU IUtR LQWHUUXSWRU GH SDUD HO PRGR GH
 (1&,(1'$ HO HQ OD YHORFLGDG UHFLUFXODFLyQDLUH $LUH SXUR
VHOHFWRU GHO FRQWURO GHVHDGD SDUD HO SXUR
E XWLOL]DQGR DLUH DFRQGLFLRQDGR GHO YHQWLODGRU YHQWLODGRU
D (O DLUH GHO H[WHULRU HVWi PiV IUtR TXH HO  (1&,(1'$ HO LQWHUUXSWRU GHO DLUH
GHO LQWHULRU  *LUH HO VHOHFWRU
D ODV YHQWLODV GHO DFRQGLFLRQDGR
GHO FRQWURO GH ÀXMR
WDEOHUR
 3UHVLRQH HO GH DLUH
LQWHUUXSWRU GH SDUD HO PRGR GH  (1&,(1'$ HO HQ OD YHORFLGDG
UHFLUFXODFLyQDLUH $LUH SXUR  $MXVWH HO VHOHFWRU GH FRQWURO GH VHOHFWRU GHO FRQWURO GHVHDGD SDUD HO
SXUR WHPSHUDWXUD KDFLD OD L]TXLHUGD KDVWD TXH OD GHO YHQWLODGRU YHQWLODGRU
WHPSHUDWXUD GHO DLUH VHD DJUDGDEOH
 (1&,(1'$ HO HQ OD YHORFLGDG  $MXVWH HO VHOHFWRU GH FRQWURO GH
VHOHFWRU GHO FRQWURO GHVHDGD SDUD HO 3DUD FDOHQWDU WHPSHUDWXUD KDVWD TXH OD WHPSHUDWXUD GHO
GHO YHQWLODGRU YHQWLODGRU DLUH VHD DJUDGDEOH
 (1&,(1'$ HO HQ OD YHORFLGDG
 *LUH HO VHOHFWRU VHOHFWRU GHO FRQWURO GHVHDGD SDUD HO
D ODV YHQWLODV GHO GHO YHQWLODGRU YHQWLODGRU
GHO FRQWURO GH ÀXMR
WDEOHUR
GH DLUH


 &$/()$&&,Ï1 < $,5( $&21',&,21$'2

&DOHIDFWRU GHO GRUPLWRULR

(O DLUH DFRQGLFLRQDGR HOLPLQD OD 35(&$8&,Ï1  &RQWUROHV GH $&
KXPHGDG GHO DLUH PLHQWUDV HO
'XUDQWH FOLPD GHPDVLDGR IUtR RSFLRQDOHV
FDOHIDFWRU FDOLHQWD HO DLUH
QR HQYtH DLUH FDOLHQWH GHO
3DUD GHVHPSDxDU \ GHVFRQJHODU HO GHVFRQJHODGRU KDFLD ORV SDUDEULVDV 127$
SDUDEULVDV IUtRV (VWR SRGUtD UDMDU HO YLGULR
(Q OD XQLGDG GH FRQWURO GH OD
*LUH HO VHOHFWRU GH FRQWURO GH
KDFLD OD GHUHFKD FDELQD HO LQWHUUXSWRU GH FRQWURO
 *LUH HO VHOHFWRU ÀXMR GH DLUH D 'HVFRQJHODFLyQ \
KDVWD OD PD\RU GHO GRUPLWRULR VH GHEH SUHVLRQDU
GHO FRQWURO GHO
YHORFLGDG GHO DMXVWH OD YHORFLGDG GHO YHQWLODGRU
YHQWLODGRU SDUD (1&(1'(5 OD HQHUJtD GH OD 
YHQWLODGRU UHVSHFWLYDPHQWH PLHQWUDV VH
XQLGDG GH FRQWURO GHO GRUPLWRULR
FDOLHQWD HO PRWRU 6L HO PRWRU \D
 *LUH HO VHOHFWRU $GHPiV VL VH VROLFLWD HO DLUH
D ODV YHQWLODV GH HVWi FDOLHQWH PXHYD HO VHOHFWRU
GHO FRQWURO GH ÀXMR DFRQGLFLRQDGR HQ HO GRUPLWRULR HO
GHVFRQJHODFLyQ GH FRQWURO GH WHPSHUDWXUD D IUtR
GH DLUH
LQWHUUXSWRU GH DLUH DFRQGLFLRQDGR
OXHJR DXPHQWH JUDGXDOPHQWH OD
6H (1&,(1'( DXWRPiWLFDPHQWH HO DLUH SXUR
GH OD XQLGDG GH FRQWURO GH OD
WHPSHUDWXUD FXDQGR YHD TXH HO
\ HO DLUH DFRQGLFLRQDGR FDELQD VH (1&(1'(5È \ HO
SDUDEULVDV VH HVWi HPSH]DQGR D
YHQWLODGRU GH OD XQLGDG GH DLUH
 $MXVWH HO VHOHFWRU GH FRQWURO GH OD
WHPSHUDWXUD KDFLD OD GHUHFKD D FDOHIDFFLyQ
WRWDO
FDOHQWDU 6L QR FXPSOH FRQ HVWD
DFRQGLFLRQDGR \ FDOHIDFWRU GH
DGYHUWHQFLD SXHGH SURYRFDU GDxR
OD FDELQD VH (1&(1'(5È1 HQ
DO HTXLSR
EDMR DXWRPiWLFDPHQWH VL HVWDED
$3$*$'2


 &$/()$&&,Ï1 < $,5( $&21',&,21$'2

/H SHUPLWH VHOHFFLRQDU HQWUH &DORU

Pi[LPR $& Pi[LPR \ FDOHIDFFLyQ
DXWRPiWLFD  $&

‡ &DOHIDFFLyQ Pi[LPD $EUH

FRPSOHWDPHQWH OD YiOYXOD TXH
SHUPLWH TXH ÀX\D HO UHIULJHUDQWH
&RQWUROHV GHO GRUPLWRULR PRGXODU FDOLHQWH GHO PRWRU D WUDYpV GHO
 Q~FOHR GHO FDOHIDFWRU

‡ $& Pi[LPR &LHUUD

FRPSOHWDPHQWH OD YiOYXOD GH
UHIULJHUDQWH GHO PRWRU

&RQWUROHV GHO GRUPLWRULR $HURFDE

6WXGLR

&RQWURO GHO YHQWLODGRU 

*LUDU HVWH VHOHFWRU FRQWUROD OD

YHORFLGDG GHO YHQWLODGRU

&RQWURO GH OD FDOHIDFFLyQ \ $& 

$HURFDE 6WXGLR


 &$/()$&&,Ï1 < $,5( $&21',&,21$'2

‡ $&  FDOHIDFFLyQ DXWRPiWLFD

)XQFLRQD MXQWR FRQ HO FRQWURO GH &RQWURO GH OD WHPSHUDWXUD  127$
WHPSHUDWXUD  SDUD PDQWHQHU OD (O VHQVRU HVWi XELFDGR HQ HO SDQHO
/D WHPSHUDWXUD GHO GRUPLWRULR VH
WHPSHUDWXUD DXWRPiWLFDPHQWH GH FRQWURO GHO $&  FDOHIDFWRU GHO
FRQWUROD DXWRPiWLFDPHQWH
GRUPLWRULR \ PLGH OD WHPSHUDWXUD
&RQWURO GHO $& \ FDOHIDFFLyQ 
&RORTXH HO FRQWURO GH OD FDOHIDFFLyQ \ GHO DLUH GHO GRUPLWRULR HQ HO SDQHO
0RGXODU
$& HQ +DEUi XQ UHWDUGR GH WLHPSR HQWUH HO
/H SHUPLWH VHOHFFLRQDU HQWUH DMXVWH GHO FRQWURO GH OD WHPSHUDWXUD
‡ $& ± &DOHIDFFLyQ DXWRPiWLFD \ HO FDPELR GH OD WHPSHUDWXUD GHO 
&DOHIDFFLyQ R $& SDUD $HURFDEV 6WXGLRV DLUH GHO GRUPLWRULR $GHPiV HVWp
‡ &DOHIDFFLyQ /RV FLFORV SHQGLHQWH GH ODV IXHQWHV GH FDORU
‡ $& R FDOHIDFFLyQ SDUD
HQFHQGLGRDSDJDGR GHO YHQWLODGRU TXH SRGUtDQ DIHFWDU OD WHPSHUDWXUD
PRGXODUHV
TXH UHJXODQ OD WHPSHUDWXUD VH GHO DLUH GHO VHQVRU (YLWH TXH KD\D
EDVDQ HQ ODV  FRQ¿JXUDFLRQHV $MXVWH HO FRQWURO GH WHPSHUDWXUD \ DFFHVRULRV FROJDQWHV HMHPSOR
GHO FRQWURO GH WHPSHUDWXUD
‡ $& 8QD YiOYXOD GH VROHQRLGH GHO
UHIULJHUDQWH VH DEUHFLHUUD SDUD
UHJXODU OD WHPSHUDWXUD FRQ EDVH
XQ VHQVRU FRQWURODUi OD WHPSHUDWXUD FDPLVDV VDFRV HWF TXH SRGUtDQ
GHO GRUPLWRULR (O FRQWURO GH OD EORTXHDU HO ÀXMR GH DLUH DO VHQVRU
WHPSHUDWXUD QR WLHQH FyGLJR D
WHPSHUDWXUDV HVSHFt¿FDV *LUDU KDFLD
OD L]TXLHUGD VLJQL¿FD PiV IUtR GH OR
HQ ODV  FRQ¿JXUDFLRQHV GHO
TXH HVWi DKRUD +DFLD OD GHUHFKD
FRQWURO GH WHPSHUDWXUD
VLJQL¿FD PiV FDOLHQWH GH OR TXH HVWi
DKRUD &XDQGR VH KD\D DOFDQ]DGR OD
WHPSHUDWXUD GHVHDGD HO VLVWHPD OD
PDQWHQGUi GH PDQHUD DXWRPiWLFD


 $/(57$6 $8',%/(6

$/(57$6 $8',%/(6
,QWURGXFFLyQ


 $/(57$6 $8',%/(6

(O VLVWHPD GH LQVWUXPHQWRV \ WDEOHUR

GHO YHKtFXOR XWLOL]D YDULRV PpWRGRV SDUD
LQGLFDUOH HO HVWDGR GH ORV GLIHUHQWHV
VLVWHPDV R SDUD LQGLFDUOH TXH XQR
R PiV VLVWHPDV GHO YHKtFXOR HVWi
IDOODQGR (O PpWRGR SDUD FRPXQLFDUVH
R DOHUWDUOR VREUH XQ SUREOHPD HQ
SDUWLFXODU HV 3RGUtD VHU XQD IDOOD HQ XQ VLVWHPD
‡ 6RQLGRV GH DODUPD DXGLEOH
‡ 7RQRV GH DGYHUWHQFLD DXGLEOHV
‡ /XFHV LQGLFDGRUDV
$'9(57(1&,$ 5HFXHUGH TXH FDGD SURGXFWR .HQZRUWK
HV SHUVRQDOL]DGR (V SRVLEOH TXH
1R LJQRUH QLQJ~Q WLSR GH VRQLGR R
VX SDQHO GH LQVWUXPHQWRV QR VH YHD
OX] (VWDV VHxDOHV OH LQGLFDQ TXH
H[DFWDPHQWH LJXDO DO GH OD LOXVWUDFLyQ
DOJR HVWi IDOODQGR HQ VX YHKtFXOR
\ OH SURSRUFLRQDQ XQD LQGLFDFLyQ
GHO VLVWHPD TXH HVWi DIHFWDGR

LPSRUWDQWH FRPR ORV IUHQRV OR FXDO
OH SRGUtD RFDVLRQDU XQ DFFLGHQWH
\ OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG

(Q DOJXQRV FDVRV SXHGH WHQHU XQD

DODUPD R VRQLGRV GH DGYHUWHQFLD MXQWR
FRQ OXFHV LQGLFDGRUDV
7DEOD  6tPERORV GHO LQGLFDGRU

1RPEUH GHO VtPEROR 6tPEROR &RORU (VWiQGDU 2SFLyQ 3iJLQD

 )UHQRV OD SUHVLyQ GH DLUH HQ HO VLVWHPD Ɣ
5RMR HQ OD SiJLQD 
GH DLUH SULPDULR HVWi EDMD

 )UHQRV OD SUHVLyQ GH DLUH HQ HO VLVWHPD Ɣ

5RMR HQ OD SiJLQD 
GH DLUH VHFXQGDULR HVWi EDMD


 $/(57$6 $8',%/(6

1RPEUH GHO VtPEROR 6tPEROR &RORU (VWiQGDU 2SFLyQ 3iJLQD

 0RWRU QLYHO EDMR GH UHIULJHUDQWH $PDULOOR Ɣ HQ OD SiJLQD 

 0RWRU SUHVLyQ GHO DFHLWH $PDULOOR Ɣ HQ OD SiJLQD 

 0RWRU GHWHQHU HO PRWRU 5RMR Ɣ HQ OD SiJLQD 


 'HVOL]DPLHQWR GH OD TXLQWD UXHGD 5RMR Ɣ HQ OD SiJLQD 

 )UHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR 5RMR Ɣ HQ OD SiJLQD 

(O FO~VWHU GH LQVWUXPHQWRV JHQHUD $ 6RQLGR GH OD DODUPD

SDQWDOODV GH DOHUWDV \ WUHV VRQLGRV R ' 6RQLGR GH SHOLJURVHxDO GH JLUR
WRQRV DXGLEOHV GLVWLQWRV ‡ 8QD VHULH GH VRQLGRV FODURV GH
/DV SDQWDOODV GH DOHUWD ORV WRQRV \ FDPSDQD TXH VH UHSLWHQ D XQD
$ 7RQR GH OD DODUPD VRQLGRV VH GHVFULEHQ D FRQWLQXDFLyQ YHORFLGDG GH  WRQRV SRU PLQXWR

% 6RQLGR GH DGYHUWHQFLD ‡ ,QGLFD TXH KD\ XQ SUREOHPD

VHULR HQ HO YHKtFXOR HO FXDO GHEH
& 3DQWDOOD PXOWLIXQFLyQ GH SDQWDOODV FRQVLGHUDUVH XQD HPHUJHQFLD
GH DOHUWD


 $/(57$6 $8',%/(6

$ODUPD GH GHWHQHU HO PRWRU GH  (VWR VH SURGXFH FXDQGR OD

$'9(57(1&,$ SUHVLyQ GH DLUH SULPDULD R VHFXQGDULD
1R LJQRUH XQ WRQR GH DODUPD EDMD GH  SVL \ VH PDQWLHQH DFWLYDGD
8VWHG GHEH GHWHUPLQDU YLVXDOPHQWH KDVWD TXH OD SUHVLyQ VXED GH  SVL
TXp VLVWHPD HVWi VLHQGR DIHFWDGR (VWH WRQR VyOR HVWDUi DFWLYR FXDQGR
REVHUYDQGR VXV LQGLFDGRUHV \ OXFHV HO PRWRU HVWp IXQFLRQDGR 530 DUULED
LQGLFDGRUDV OXHJR HPSLHFH D EDMDU (VWH WRQR GH DODUPD VH DFWLYD FXDQGR GH 
OD YHORFLGDG GH VX YHKtFXOR SDUD VH HQFLHQGH OD GH GHWHQHU HO PRWRU OD
GHWHQHUVH FRQ HO PD\RU FXLGDGR
SRVLEOH $SDJXH OD LJQLFLyQ \ WRPH
ODV PHGLGDV DSURSLDGDV 6H GHEH
UHSDUDU \ FRUUHJLU HO SUREOHPD DQWHV
GH YROYHU D FRQGXFLU HO YHKtFXOR
6L QR REHGHFH HVWH VRQLGR GH
DODUPD SXHGH RFDVLRQDU OHVLRQHV
HQFLHQGH HO PRWRU $OJXQRV GH ORV $ODUPD GH SUHVLyQ GHO DFHLWH GHO
SUREOHPDV TXH SRGUtDQ RFDVLRQDU TXH PRWRU 
OD DODUPD VXHQH VRQ OD SUHVLyQ EDMD
GHO DFHLWH R OD WHPSHUDWXUD DOWD GHO
UHIULJHUDQWH GHO PRWRU
(VWH WRQR GH DODUPD VH DFWLYD FXDQGR
$ODUPD GH DGYHUWHQFLD SULPDULD R VH HQFLHQGH OD OX] GH 3UHVLyQ GH DFHLWH
SHUVRQDOHV OD PXHUWH R GDxR DO VHFXQGDULD GH SUHVLyQ EDMD HQ ODV GHO PRWRU OD HQFLHQGH HO PRWRU
HTXLSR R D OD SURSLHGDG OODQWDV
$ODUPD GHO )UHQR GH
(O WRQR GH DODUPD VH DFWLYD HQ ODV HVWDFLRQDPLHQWR
VLJXLHQWHV FRQGLFLRQHV

(VWH WRQR GH DODUPD VH DFWLYD FXDQGR

VH DFWLYD OD OX] GH DGYHUWHQFLD GH
SUHVLyQ EDMD HQ ODV OODQWDV SULPDULD R
VHFXQGDULD \ ODV 530 HVWiQ D PiV


 $/(57$6 $8',%/(6

% 6RQLGR GH DGYHUWHQFLD VLPLODU DO

&XDQGR OD SXHUWD HVWi DELHUWD
\ QR HVWi DSOLFDGR HO IUHQR GH
HVWDFLRQDPLHQWR HO WRQR GH DODUPD VH
DFWLYD DSUR[LPDGDPHQWH  PLQXWRV
\ OD OX] GH DGYHUWHQFLD GHO IUHQR GH
HVWDFLRQDPLHQWR VH HQFHQGHUi HQ
IRUPD LQWHUPLWHQWH
 SXHGH VHJXLU FRQGXFLpQGRVH
WRQR GH DODUPD 35(&$8&,Ï1
‡ 8QD VHULH GH VRQLGRV FODURV GH
FDPSDQD TXH VH UHSLWHQ D XQD
YHORFLGDG GH  WRQRV SRU PLQXWR
‡ 6XHQD FXDQGR KD\ DOJ~Q
SUREOHPD SHUR HO YHKtFXOR
FRQ VHJXULGDG 'HEHUi SUHVWDU
VHUYLFLR DO YHKtFXOR SDUD FRUUHJLU
HO SUREOHPD SHUR OD VLWXDFLyQ
QR GHEH FRQVLGHUDUVH XQD
HPHUJHQFLD
6L VXHQD XQ WRQR GH DGYHUWHQFLD
YHD ODV OXFHV LQGLFDGRUDV SDUD
GHWHUPLQDU FXiO HV HO VLVWHPD
DIHFWDGR (O WRQR GH DGYHUWHQFLD
LQGLFD TXH KD\ DOJ~Q SUREOHPD
SHUR HO YHKtFXOR SXHGH VHJXLU
FRQGXFLpQGRVH FRQ VHJXULGDG
'HEHUi SUHVWDU VHUYLFLR DO YHKtFXOR
HQ FXDQWR OH VHD SRVLEOH SDUD
FRUUHJLU HO SUREOHPD SHUR OD
VLWXDFLyQ QR GHEH FRQVLGHUDUVH XQD
HPHUJHQFLD

(O WRQR GH DGYHUWHQFLD VH DFWLYD HQ ODV

VLJXLHQWHV FRQGLFLRQHV

'XUDQWH OD SUXHED DXWRPiWLFD

GH SRWHQFLD HQFHQGLGD GH ORV
LQVWUXPHQWRV 3267  6XHQDQ
GRV WRQRV GH FDPSDQD FXDQGR VH
HQFLHQGH OD LJQLFLyQ

7RGDV ODV OXFHV GH DGYHUWHQFLD

LQGLFDGRUHV \ FDOLEUDGRUHV VH


 $/(57$6 $8',%/(6

HQFHQGHUiQ GXUDQWH XQD SUXHED $GYHUWHQFLD GH 1LYHO EDMR GHO

DXWRPiWLFD GH DFWLYDFLyQ 7RGRV UHIULJHUDQWH
ORV SXQWHURV GH ORV LQGLFDGRUHV VH
PRYHUiQ PRPHQWiQHDPHQWH D VX
OtPLWH Pi[LPR VH PDQWHQGUiQ DKt
SRU XQ SHUtRGR FRUWR GH WLHPSR
\ OXHJR UHJUHVDUiQ D OD SRVLFLyQ
/D OX] HVWi DFWLYD HQFHQGLGD SRU HO
FHUR $GHPiV WRGDV ODV OXFHV
PRWRU \ HO PRWRU HVWi IXQFLRQDQGR
GH DGYHUWHQFLD H LQGLFDGRUHV VH
530 DUULED GH  
HQFHQGHUiQ DO PLVPR WLHPSR
\ OXHJR VH DSDJDUiQ DO PLVPR
WLHPSR 7DPELpQ VH DFWLYDUiQ YDULDV
DGYHUWHQFLDV DXGLEOHV GLIHUHQWHV GRV
YHFHV VLQ SDXVD

$GYHUWHQFLD GH GHVOL]DPLHQWR GH OD
TXLQWD UXHGD

/D OX] HVWi DFWLYD HQFHQGLGD SRU

PHGLR GHO LQWHUUXSWRU RSFLRQDO GHO
WDEOHUR


 ,1',&$'25(6

,1',&$'25(6
,QWURGXFFLyQ

/RV HOHPHQWRV QXPHUDGRV GH OD LOXVWUDFLyQ VRQ LQGLFDGRUHV HVWiQGDU R FRPXQHV



127$
6X YHKtFXOR LQFOX\H OXFHV
LQGLFDGRUDV HVWiQGDU \ RSFLRQDOHV
HQ OD SDQWDOOD GHO FO~VWHU GH
LQVWUXPHQWRV $OJXQRV LQGLFDGRUHV
GH ODV OXFHV GH DGYHUWHQFLD
RSFLRQDOHV QR IXQFLRQDUiQ D PHQRV
TXH VH KD\D HVSHFL¿FDGR HVD
RSFLyQ HQ HO YHKtFXOR
/RV LQVWUXPHQWRV \ HO WDEOHUR GH VX
YHKtFXOR XWLOL]DQ YDULRV PpWRGRV SDUD
LQGLFDUOH HO HVWDGR GH ORV GLIHUHQWHV
VLVWHPDV R SDUD LQGLFDUOH TXH XQR
R PiV VLVWHPDV GHO YHKtFXOR HVWi
IDOODQGR (O PpWRGR SDUD FRPXQLFDUVH
R DOHUWDUOR VREUH XQ SUREOHPD HQ
SDUWLFXODU HV 5HFXHUGH TXH FDGD SURGXFWR .HQZRUWK
‡ 6RQLGRV GH DODUPD DXGLEOH
‡ 7RQRV GH DGYHUWHQFLD DXGLEOHV
‡ /XFHV LQGLFDGRUDV
,1',&$'25(6
(Q DOJXQRV FDVRV SXHGH WHQHU XQD
DODUPD R VRQLGRV GH DGYHUWHQFLD MXQWR
FRQ OXFHV LQGLFDGRUDV
$'9(57(1&,$
1R LJQRUH QLQJ~Q WLSR GH VRQLGR R
OX] (VWDV VHxDOHV OH LQGLFDQ TXH
DOJR HVWi IDOODQGR HQ VX YHKtFXOR

\ OH SURSRUFLRQDQ XQD LQGLFDFLyQ
GHO VLVWHPD TXH HVWi DIHFWDGR
3RGUtD VHU XQD IDOOD HQ XQ VLVWHPD
LPSRUWDQWH FRPR ORV IUHQRV OR FXDO
OH SRGUtD RFDVLRQDU XQ DFFLGHQWH
\ OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
HV SHUVRQDOL]DGR (V SRVLEOH TXH
VX SDQHO GH LQVWUXPHQWRV QR VH YHD
H[DFWDPHQWH LJXDO DO GH OD LOXVWUDFLyQ

 ,1',&$'25(6

7DEOD  6tPERORV GH LQGLFDGRUHVOXFHV GH DGYHUWHQFLD

1RPEUH GHO VtPEROR 6tPEROR &RORU (VWiQGDU 2SFLRQDO 3iJLQD

 6LVWHPD GH IUHQRV DQWLEORTXHR $%6 $PDULOOR Ɣ HQ OD SiJLQD 

 6LVWHPD GH IUHQRV DQWLEORTXHR $%6 UHPROTXH $PDULOOR Ɣ HQ OD SiJLQD 


 (MH FRQWURO GH OD WUDFFLyQ $PDULOOR Ɣ HQ OD SiJLQD 

 )LOWUR GH SDUWtFXODV GH GLHVHO '3) $PDULOOR Ɣ HQ OD SiJLQD 

 &DPLyQ GH WUDQVSRUWH GH FDUJD OD FDMD GH YROWHR HVWi Ɣ

5RMR HQ OD SiJLQD 
KDFLD DUULED

 0RWRU %UDNH6DYHU R UHWDUGDGRU GH OD WUDQVPLVLyQ $PDULOOR Ɣ HQ OD SiJLQD 

 0RWRU 5HYLVDU HO PRWRU $PDULOOR Ɣ HQ OD SiJLQD 


 ,1',&$'25(6

1RPEUH GHO VtPEROR 6tPEROR &RORU (VWiQGDU 2SFLRQDO 3iJLQD

 0RWRU DUUDQTXH FRQ pWHU 9HUGH Ɣ HQ OD SiJLQD 

 5HWHQFLyQ HQ EDMDGDV $PDULOOR Ɣ HQ OD SiJLQD 

 $GYHUWHQFLD GH FDPELR GH FDUULO /': $PDULOOR Ɣ HQ OD SiJLQD 



 'DU VHUYLFLR D OD WUDQVPLVLyQ $PDULOOR Ɣ HQ OD SiJLQD 

 )UHQR GHVJDVWDGR 5RMR Ɣ HQ OD SiJLQD 

 0RWRU YHQWLODGRU 9HUGH Ɣ HQ OD SiJLQD 

 0RWRU FDOHIDFWRU $PDULOOR Ɣ HQ OD SiJLQD 

 0RWRU QLYHO EDMR GH UHIULJHUDQWH $PDULOOR Ɣ HQ OD SiJLQD 


 ,1',&$'25(6

1RPEUH GHO VtPEROR 6tPEROR &RORU (VWiQGDU 2SFLRQDO 3iJLQD

 0RWRU VREUHYHORFLGDG 5RMR Ɣ HQ OD SiJLQD 

 0RWRU UHWDUGDGRU IUHQR 9HUGH Ɣ HQ OD SiJLQD 

 0RWRU GHWHQHU HO PRWRU 5RMR Ɣ HQ OD SiJLQD 


 0RWRU HVSHUH SDUD DUUDQFDU $PDULOOR Ɣ HQ OD SiJLQD 

 7HPSHUDWXUD DOWD GHO VLVWHPD GH HVFDSH $PDULOOR Ɣ HQ OD SiJLQD 

 /XFHV OX] DOWD $]XO Ɣ HQ OD SiJLQD 

 0RGR GH ERPED 9HUGH Ɣ HQ OD SiJLQD 

 7RPD GH IXHU]D 372 $PDULOOR Ɣ HQ OD SiJLQD 


 ,1',&$'25(6

1RPEUH GHO VtPEROR 6tPEROR &RORU (VWiQGDU 2SFLRQDO 3iJLQD

 %ORTXHR HQWUH HMHV 9HUGH Ɣ HQ OD SiJLQD 

 (OHYDFLyQ GHO UHPROTXH 5RMR Ɣ HQ OD SiJLQD 

 0HQVDMH HQ HVSHUD 9HUGH Ɣ HQ OD SiJLQD 



 )UHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR 5RMR Ɣ HQ OD SiJLQD 

 &LQWXUyQ GH VHJXULGDG DEURFKDGR 5RMR Ɣ HQ OD SiJLQD 

 7UDQVPLVLyQ WHPSHUDWXUD DOWD GHO DFHLWH $PDULOOR Ɣ HQ OD SiJLQD 

 6HxDO GH JLUR L]TXLHUGD 9HUGH Ɣ HQ OD SiJLQD 

 6HxDO GH JLUR GHUHFKD 9HUGH Ɣ HQ OD SiJLQD 


 ,1',&$'25(6

1RPEUH GHO VtPEROR 6tPEROR &RORU (VWiQGDU 2SFLRQDO 3iJLQD

 /X] LQGLFDGRUD GH PDO IXQFLRQDPLHQWR 0,/ $PDULOOR Ɣ HQ OD SiJLQD 

 $JXD HQ FRPEXVWLEOH :,) $PDULOOR Ɣ HQ OD SiJLQD 

  'HVEORTXHR GH GHVOL]DPLHQWR GH OD TXLQWD UXHGD 5RMR Ɣ HQ OD SiJLQD 

 %ORTXHR GH OD FODYLMD PDHVWUD GH OD TXLQWD UXHGD 5RMR Ɣ HQ OD SiJLQD 

 5HYLVDU OD WUDQVPLVLyQ 5RMR Ɣ HQ OD SiJLQD 

 5HIULJHUDGRU 9HUGH Ɣ HQ OD SiJLQD 


 ,1',&$'25(6

 (MH GLIHUHQFLDO HQWUH HMHV  6LVWHPD GH IUHQRV DQWLEORTXHR HVWR LQGLFD TXH KD\ XQ SUREOHPD
EORTXHDGR $%6 HQ HO $%6 (VWR GHEH UHYLVDUOR XQ
GLVWULEXLGRU GH .HQZRUWK OR PiV
SURQWR SRVLEOH &RQVXOWH VX 0DQXDO
GHO RSHUDGRU SDUD REWHQHU PiV
LQIRUPDFLyQ VREUH HO 6LVWHPD GH
6H HQFLHQGH FXDQGR HO LQWHUUXSWRU GHO
GLIHUHQFLDO HQWUH HMHV HVWi HQFHQGLGR
GH PDQHUD TXH EORTXHD HO GLIHUHQFLDO
HQWUH HMHV (VWR DFWLYD ORV GLIHUHQFLDOHV
WUDVHUR SRVWHULRU \ WUDVHUR DQWHULRU GH
LJXDO PDQHUD &XDQGR VH GHVDFWLYD
HO LQWHUUXSWRU GLIHUHQFLDO HQWUH HMHV
$6H HQFLHQGH GXUDQWH OD DXWRSUXHED
GH DFWLYDFLyQ FXDQGR VH HQFLHQGH
OD LJQLFLyQ 6H DSDJD GHVSXpV GH
DOJXQRV VHJXQGRV VL QR VH GHWHFWDQ
SUREOHPDV HQ HO VLVWHPD
35(&$8&,Ï1
6L QR VH HQFLHQGH OD OX] GH
DGYHUWHQFLD GH $%6 GXUDQWH OD
IUHQRV DQWLEORTXHR
&6L VX YHKtFXOR FXHQWD FRQ OD
FDUDFWHUtVWLFD RSFLRQDO GH &RQWURO 
GH SDWLQDMH GH OD UXHGD OD /X] GH
DGYHUWHQFLD $%6 VH HQFLHQGH \
SHUPDQHFH HQFHQGLGD FXDQGR KD\
XQ SUREOHPD HQ HO VLVWHPD $7&
(VWR GHEH UHYLVDUOR XQ GLVWULEXLGRU
GHVEORTXHDGR SHUPLWH TXH OD SRWHQFLD DXWRSUXHED GH DFWLYDFLyQ SXHGH GH .HQZRUWK OR PiV SURQWR SRVLEOH
GHO PRWRU ÀX\D D FXDOTXLHUD GH ODV  KDEHU XQ SUREOHPD FRQ HO FDEOHDGR &RQVXOWH VX 0DQXDO GHO RSHUDGRU
OODQWDV GH WUDFFLyQ EDViQGRVH HQ HO R OD OX] 'HEH SHGLU TXH UHYLVHQ SDUD REWHQHU PiV LQIRUPDFLyQ VREUH HO
HIHFWR GHO GLIHUHQFLDO OD PD\RUtD KDFLD HVWR OR PiV SURQWR SRVLEOH 6L QR 6LVWHPD GH IUHQRV DQWLEORTXHR
HO GLIHUHQFLDO WUDVHUR SRVWHULRU (VWD FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
FDUDFWHUtVWLFD HV HVWiQGDU HQ WRGRV ORV SURYRFDU GDxR DO HTXLSR R D OD
HMHV WiQGHP SURSLHGDG

%6L VH HQFLHQGH \ VH PDQWLHQH

HQFHQGLGD HQ DOJ~Q RWUR PRPHQWR


 ,1',&$'25(6
127$
&XDQGR KD\D SUHVWDGR VHUYLFLR DO
$%6 OD OX] SHUPDQHFH HQFHQGLGD
GHVSXpV GH OD DXWRSUXHED GH
DFWLYDFLyQ (VWR LQGLFD TXH HO $%6
QR KD UHYLVDGR ORV VHQVRUHV GH ODV
UXHGDV (Q FXDQWR HO YHKtFXOR VH
 FRQGX]FD D YHORFLGDGHV GH PiV GH
 6LVWHPD GH IUHQRV DQWLEORTXHR
$%6 5HPROTXH
$6H HQFLHQGH GXUDQWH OD DXWRSUXHED
GH DFWLYDFLyQ FXDQGR VH HQFLHQGH
35(&$8&,Ï1
6L QR VH HQFLHQGH OD OX] GH
DGYHUWHQFLD GH UHPROTXH GXUDQWH
OD DXWRSUXHED GH DFWLYDFLyQ HV
SRVLEOH TXH KD\D XQ SUREOHPD FRQ
HO FDEOHDGR R OD OX] 'HEH SHGLU TXH
UHYLVHQ HVWR OR PiV SURQWR SRVLEOH
 PSK NPK OD OX] VH DSDJD OR OD LJQLFLyQ 6H DSDJD GHVSXpV % 6L VH HQFLHQGH HQ DOJ~Q RWUR
TXH LQGLFD TXH HO $%6 \D UHYLVy ORV GH DOJXQRV VHJXQGRV VL QR VH PRPHQWR HVWR LQGLFD TXH KD\ XQ
VHQVRUHV GH ODV UXHGDV GHWHFWDQ SUREOHPDV HQ HO VLVWHPD SUREOHPD HQ OD FRPXQLFDFLyQ HOpFWULFD
/D DXWRSUXHED GH OD ERPELOOD VH
OOHYD D FDER FDGD YH] TXH VH
HQFLHQGH OD LJQLFLyQ VLQ LPSRUWDU
VL WLHQH R QR $%6 GHO UHPROTXH
6L VH GHWHFWD XQ VLVWHPD $%6 GH
3/& GHO $%6 GHO UHPROTXH (VWR
GHEH UHYLVDUOR XQ GLVWULEXLGRU GH
.HQZRUWK OR PiV SURQWR SRVLEOH
&RQVXOWH $%6 GH UHPROTXH HQ
HO0DQXDO GHO RSHUDGRU SDUD REWHQHU
UHPROTXH OD OD OX] VH DSDJDUi PiV LQIRUPDFLyQ
GHVSXpV GH DOJXQRV VHJXQGRV VL QR
VH GHWHFWD QLQJ~Q SUREOHPD HQ HO & 6L VX WUDFWRU \ UHPROTXH FXHQWDQ
VLVWHPD FRQ OD 2SFLyQ HVSHFLDO GH $%6 GH
UHPROTXH VLQ 3/& &RQVXOWH OD
2SFLyQ HVSHFLDO GH $%6 GH UHPROTXH
VLQ 3/& HQ HO 0DQXDO GHO RSHUDGRU
SDUD REWHQHU PiV LQIRUPDFLyQ HVWD



OX] VH HQFHQGHUi FXDQGR HO $%6 GHO
UHPROTXH WHQJD XQ SUREOHPD HQ HO
VLVWHPD
(VWR OR GHEH UHYLVDU XQ GLVWULEXLGRU
GH .HQZRUWK OR PiV SURQWR SRVLEOH
/D OX] GH DGYHUWHQFLD $%6 GHO
UHPROTXH QR VH HQFHQGHUi GXUDQWH OD
DXWRSUXHED GH DFWLYDFLyQ FXDQGR HVWp
FRQHFWDGD D HVWRV WLSRV GH UHPROTXH
,1',&$'25(6
127$
/RV WUDFWRUHVFDPLRQHV \ UHPROTXHV
IDEULFDGRV GHVSXpV GHO  GH
$%6 GHO UHPROTXH GHELHUDQ SRGHU
HQFHQGHU OD OX] GH DGYHUWHQFLD
GH $%6 LQWHJUDGD HQ OD FDELQD
35(&$8&,Ï1
6L QR VH HQFLHQGH OD OX] GH
DGYHUWHQFLD GH UHPROTXH GXUDQWH
OD DXWRSUXHED GH DFWLYDFLyQ HV
SRVLEOH TXH KD\D XQ SUREOHPD FRQ
SRU )0966 GH (( 88 /D
LQGXVWULD HOLJLy OD 3/& FRPR HO 
PpWRGR HVWiQGDU SDUD HQFHQGHUOD
&RQVXOWH $%6 GH UHPROTXH HQ
HO0DQXDO GHO RSHUDGRU SDUD REWHQHU
HO FDEOHDGR R OD OX] 'HEH SHGLU TXH
UHYLVHQ HVWR OR PiV SURQWR SRVLEOH
PiV LQIRUPDFLyQ
127$
/D OX] GH DGYHUWHQFLD GHO $%6
GHO UHPROTXH QR VH HQFHQGHUi
FXDQGR HVWp FRQHFWDGD D UHPROTXHV
FRQ $%6 SHUR VLQ 3/& DFWLYDGR
SRU PHGLR GHO FDEOH SULQFLSDO GHO
UHPROTXH GH  YtDV 8WLOLFH OD
OX] TXH VH HQFXHQWUD HQ HO ODGR
GHO FRQGXFWRU GHO UHPROTXH SDUD
LGHQWL¿FDU ORV SUREOHPDV HQ HO $%6
GHO UHPROTXH


 ,1',&$'25(6

 &RQWURO GH WUDFFLyQ HMH 'HHS 6QRZ 0XG /RGR \ QLHYH

127$ &RQWURO GH WUDFFLyQ DXWRPiWLFD R SURIXQGD VH DFWLYH OR TXH LQGLFD
3DUD GREOHV R WULSOHV OD OX] QR
GLVWLQJXH HQWUH UHPROTXHV 8Q
SUREOHPD HQ HO $%6 GH FXDOTXLHUD
GH ORV UHPROTXHV DFWLYDUi OD /X] GH
DGYHUWHQFLD $%6 GHO UHPROTXH
$7& TXH HVWD FDUDFWHUtVWLFD HVWi DFWLYDGD
&RQVXOWH VX0DQXDO GHO RSHUDGRU
SDUD REWHQHU PiV LQIRUPDFLyQ VREUH
6LVWHPD GH IUHQRV DQWLEORTXHR GHO
LQWHUUXSWRU GH ORGR \ QLHYH SURIXQGD

 $6H HQFLHQGH GXUDQWH OD DXWRSUXHED
GH DFWLYDFLyQ FXDQGR VH HQFLHQGH
OD LJQLFLyQ 6H DSDJD GHVSXpV GH
DOJXQRV VHJXQGRV VL QR VH GHWHFWDQ
SUREOHPDV HQ HO VLVWHPD 6L VH GHWHFWD
XQ SUREOHPD $7& OD OX] GH DGYHUWHQFLD
$7& VH HQFHQGHUi \ SHUPDQHFHUi
HQFHQGLGD
RSFLyQ
127$
6L WLHQH XQ YHKtFXOR HTXLSDGR
FRQ HO 3URJUDPD HOHFWUyQLFR GH
HVWDELOLGDG FRQVXOWH HO 0DQXDO GHO
RSHUDGRU GH $%6 %HQGL[ HO FXDO VH
LQFOX\H HQ HO SDTXHWH GH LQIRUPDFLyQ
TXH HVWi HQ VX JXDQWHUD

%6H HQFLHQGH \ VH DSDJD FXDQGR

HO $7& HVWi UHJXODQGR HO SDWLQDMH
GH OD UXHGD &RQVXOWH VX 0DQXDO
GHO RSHUDGRU SDUD REWHQHU PiV
LQIRUPDFLyQ VREUH &RQWURO GH WUDFFLyQ
DXWRPiWLFD

&6H HQFHQGHUi LQWHUPLWH \

FRQVWDQWHPHQWH FXDQGR HO LQWHUUXSWRU


 ,1',&$'25(6

 )LOWUR SDUD SDUWtFXODV GH GLHVHO  &DPLyQ GH WUDQVSRUWH GH FDUJD

$'9(57(1&,$ '3) OD FDMD GH YROWHR HVWi KDFLD DUULED
6L HVWH FKDVLV HVWi HTXLSDGR
FRQ XQ SURJUDPD HOHFWUyQLFR GH
HVWDELOLGDG (63 \ HVWi PRGL¿FDGR
HV GHFLU DJUHJDU R GHVLQVWDODU XQ
HMH FRQYHUWLU GH FDPLyQ D WUDFWRU
FRQYHUWLU GH WUDFWRU D FDPLyQ 6H HQFLHQGH FXDQGR OD FDMD GH YROWHR
FDPELDU OD FDUURFHUtD H[WHQGHU 6H LOXPLQD FXDQGR HO ¿OWUR GH SDUWtFXODV GHO FDPLyQ HVWi DUULED
GH GLHVHO QHFHVLWD UHJHQHUDFLyQ 
OD GLVWDQFLD HQWUH HMHV \R PDUFR
UHXELFDU ORV FRPSRQHQWHV GHO PDUFR FRQWURODGR SRU HO PyGXOR GH FRQWURO
R PRGL¿FDU ORV DUQHVHV GH $%6(63 GHO PRWRU (&0 (VWD OX] GH
QHXPiWLFRV R HOpFWULFRV XQ WpFQLFR
FDOL¿FDGR GHEH GHVDFWLYDU HO
(63 6L WLHQH DOJXQD SUHJXQWD
FRPXQtTXHVH FRQ VX GLVWULEXLGRU
DXWRUL]DGR GH .HQZRUWK 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
DGYHUWHQFLD WDPELpQ VH HQFLHQGH
FXDQGR VH GHVDFWLYD OD RSHUDFLyQ GH
UHJHQHUDFLyQ &RQVXOWH HO 0DQXDO
GHO RSHUDGRU GHO IDEULFDQWH GHO PRWRU
\ HO 0DQXDO GHO RSHUDGRU GH FRQWURO
GH WUDWDPLHQWR SRVWHULRU GHO PRWRU
3$&&$5 SDUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD DGLFLRQDO
SURSLHGDG
127$
1R SDUD H[SRUWDFLyQ


 ,1',&$'25(6

 5HWDUGDGRU GH OD WUDQVPLVLyQ R  0RWRU 5HYLVDU HO PRWRU

%UDNH6DYHU GHO PRWRU 127$
1R SDUD H[SRUWDFLyQ

6H HQFLHQGH FXDQGR KD\ DOJ~Q

6H HQFLHQGH FXDQGR HO %UDNHVDYHU SUREOHPD SHUR HO YHKtFXOR SXHGH
VyOR H[SRUWDFLyQ R UHWDUGDGRU GH OD
 WUDQVPLVLyQ HVWi DFWLYDGR
VHJXLU FRQGXFLpQGRVH FRQ VHJXULGDG
'HEHUi SUHVWDU VHUYLFLR DO YHKtFXOR
SDUD FRUUHJLU HO SUREOHPD SHUR OD
VLWXDFLyQ QR VH GHEH FRQVLGHUDU XQD
HPHUJHQFLD
/D OX] GH &KHFN (QJLQH 5HYLVDU
PRWRU VH DFWLYDUi SRU YDULDV UD]RQHV
(VWDV LQFOX\HQ SHUR QR VH OLPLWDQ
D SDQWDOODV GH DOHUWD GH DJXD HQ HO
FRPEXVWLEOH \ DSDJDGR QRUDOHQWt
\ OD WHPSHUDWXUD DOWD GHO HVFDSH
¿OWUR GH SDUWtFXODV GH GLHVHO '3)
OXFHV GH DGYHUWHQFLD GHO OtTXLGR GH
HVFDSH GH GLHVHO '() (V SRVLEOH
TXH QHFHVLWH FRQVXOWDU VX 0DQXDO GH
IXQFLRQDPLHQWR GHO PRWRU SDUD REWHQHU
PiV LQIRUPDFLyQ


 ,1',&$'25(6

 0RWRU DUUDQTXH FRQ pWHU  5HWHQFLyQ HQ EDMDGD  $GYHUWHQFLD GH FDPELR GH FDUULO
(DWRQ 8OWUDVKLIW 3OXV /':

6H HQFLHQGH FXDQGR HO LQWHUUXSWRU GH

DUUDQTXH FRQ pWHU HVWi HQFHQGLGR
(QFLHQGH LQWHUPLWHQWHPHQWH FXDQGR 6H LOXPLQD FXDQGR HO VLVWHPD /':
VH GHVKDELOLWD SRU PHGLR GHO LQWHUUXSWRU RSFLRQDO QR SXHGH UDVWUHDU OD SRVLFLyQ

XQR SRU VHJXQGR R FRQWLQXR FRQ OD
IDOOD
/D DVLVWHQFLD GH SDUDGD HQ EDMDGD
HYLWD HO PRYLPLHQWR QR GHVHDGR GHO
YHKtFXOR HQ SHQGLHQWHV SURQXQFLDGDV
DO FDPELDU GHO SHGDO GHO IUHQR DO
DFHOHUDGRU
GHO YHKtFXOR GHQWUR GHO FDUULO
127$
3DUD YHKtFXORV HTXLSDGRV FRQ
$GYHUWHQFLD GH FDPELR GH FDUULO
FRQVXOWH OD *XtD GHO FRQGXFWRU GH
DGYHUWHQFLD GH FDPELR GH FDUULO SDUD
REWHQHU LQIRUPDFLyQ DGLFLRQDO

 ,1',&$'25(6

 'DU VHUYLFLR D OD WUDQVPLVLyQ  )UHQR GHVJDVWDGR  0RWRU YHQWLODGRU

6H HQFLHQGH FXDQGR HO YHQWLODGRU HVWi

6H HQFLHQGH FXDQGR OD WUDQVPLVLyQ 6H HQFLHQGH FXDQGR ODV SDVWLOODV GH ORV DFWLYR
 GH $OOLVRQ QHFHVLWD VHUYLFLR IUHQRV HQ HO 6LVWHPD GH DGYHUWHQFLD GHO
 IUHQR RSFLRQDO UHTXLHUHQ UHHPSOD]R


 ,1',&$'25(6

 0RWRU &DOHIDFWRU  0RWRU QLYHO EDMR GHO UHIULJHUDQWH  0RWRU 6REUHPDUFKD

6H HQFLHQGH FXDQGR HO LQWHUUXSWRU GHO 6H HQFLHQGH \ VRQDUi XQ WRQR GH

FDOHIDFWRU GHO PRWRU HVWi HQFHQGLGR DGYHUWHQFLD DXGLEOH FXDQGR HO QLYHO GHO 6H HQFLHQGH FXDQGR HO PRWRU
UHIULJHUDQWH GHO UDGLDGRU HV GHPDVLDGR VREUHSDVD ODV 530 WUDQVPLVLRQHV
EDMR $OOLVRQ


35(&$8&,Ï1
'HEHUi SUHVWDU VHUYLFLR DO YHKtFXOR
SDUD FRUUHJLU HO SUREOHPD SHUR OD
VLWXDFLyQ QR VH GHEH FRQVLGHUDU XQD
HPHUJHQFLD


 ,1',&$'25(6

 0RWRU 5HWDUGDGRU IUHQR  0RWRU 'HWHQHU HO PRWRU  0RWRU (VSHUH SDUD DUUDQFDU

6H LOXPLQD FXDQGR HO UHWDUGDGRU

GHO PRWRU IUHQR GH FRPSUHVLyQ 6H HQFLHQGH \ VRQDUi XQ WRQR GH 6H HQFLHQGH FXDQGR HO FDOHIDFWRU GH
%UDNH6DYHU VyOR H[SRUWDFLyQ R IUHQR DODUPD DXGLEOH FXDQGR VH SUHVHQWH OD UHMLOOD GHO PRWRU HVWi HQFHQGLGR
 GH HVFDSH HVWi HQFHQGLGR VyOR XQ SUREOHPD JUDYH HQ HO VLVWHPD GHO 0RWRUHV 3$&&$5 3; 3; \
6PDUWZKHHO PRWRU &XPPLQV ,6/

$'9(57(1&,$
(VWR GHEHUi FRQVLGHUDUVH FRPR
XQD HPHUJHQFLD 'HEH GHWHQHU HO
YHKtFXOR GH OD PDQHUD PiV VHJXUD
SRVLEOH \ DSDJDU OD LJQLFLyQ 'HEH
GDU VHUYLFLR DO YHKtFXOR \ FRUUHJLU
HO SUREOHPD DQWHV GH YROYHU D
FRQGXFLUOR 'H QR KDFHUOR SRGUtD
RFDVLRQDU GDxRV JUDYHV DO PRWRU R
SURYRFDU XQ DFFLGHQWH TXH SRGUtD
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV R OD
PXHUWH



 7HPSHUDWXUD DOWD HQ HO VLVWHPD
GH HVFDSH
6H LOXPLQD FXDQGR OD
WHPSHUDWXUD GH HVFDSH HV DOWD
FRQWURODGR SRU HO 0yGXOR GH FRQWURO
,1',&$'25(6
 /XFHV DOWDV  0RGR GH OD ERPED
6H HQFLHQGH FXDQGR HVWiQ HQFHQGLGDV
ODV OXFHV DOWDV 6H HQFLHQGH FXDQGR HO LQWHUUXSWRU GH
OD ERPED RSFLRQDO HVWi DFWLYDGR
(O LQGLFDGRU GH OX] DOWD VH LOXPLQDUi
SDUD LQGLFDU TXH GHMy HQFHQGLGRV ORV 
IDURV
GHO PRWRU (&0 &RQVXOWH HO 0DQXDO
GHO RSHUDGRU GHO IDEULFDQWH GHO PRWRU
\ HO 0DQXDO GHO RSHUDGRU GH FRQWURO
GH WUDWDPLHQWR SRVWHULRU GHO PRWRU
3$&&$5 SDUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ
(O LQGLFDGRU GH OX] DOWD VH LOXPLQDUi
FXDQGR HO LQWHUUXSWRU GHO IDUR HVWp
(1&(1','2 OD SXHUWD GHO FRQGXFWRU
HVWp DELHUWD < HO LQWHUUXSWRU GH OODYH
DGLFLRQDO HVWp $3$*$'2


 ,1',&$'25(6

 7RPD GH IXHU]D 372  %ORTXHR HQWUH HMHV  /D FDMD GH YROWHR HVWi KDFLD
DUULED

6H LOXPLQD FXDQGR HO 372 RSFLRQDO 6H HQFLHQGH FXDQGR HO LQWHUUXSWRU GH

HVWi DFWLYR EORTXHR HQWUH HMHV HVWi DFWLYDGR 6H HQFLHQGH FXDQGR HO LQWHUUXSWRU GH
 OD FDMD GH YROWHR KDFLD DUULED HVWi
DFWLYDGR


 ,1',&$'25(6

 0HQVDMH HQ HVSHUD  )UHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR  &LQWXUyQ GH VHJXULGDG

$EURFKDU

6H HQFLHQGH FXDQGR HVWi HTXLSDGR

FRQ PHQVDMHUtD WHOHPDWLF 6H HQFLHQGH FXDQGR ORV IUHQRV GH
HVWDEOHFLPLHQWR HVWpQ DSOLFDGRV
6H LOXPLQD SRU  VHJXQGRV DXQTXH VH 
/D OX] 3DUN %UDNH IUHQR GH JLUH OD OODYH GH LJQLFLyQ R QR OXHJR
HVWDFLRQDPLHQWR VH HQFHQGHUi
LQWHUPLWHQWHPHQWH \ HO WRQR GH
DGYHUWHQFLD VRQDUi FDGD YH] TXH
HO IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR QR VH
FRORTXH \ OD SXHUWD GHO FRQGXFWRU HVWp
VH DSDJD (V SRVLEOH TXH OD OX] GH
DGYHUWHQFLD WDPELpQ VH HQFLHQGD VL HO
FLQWXUyQ GH VHJXULGDG GHO FRQGXFWRU
QR HVWi DEURFKDGR VL HO YHKtFXOR
VH RUGHQy FRQ XQD RSFLyQ GH OX] GH
DELHUWD DGYHUWHQFLD GHO FLQWXUyQ GH VHJXULGDG


 ,1',&$'25(6

 7UDQVPLVLyQ 7HPSHUDWXUD DOWD  6HxDO GH JLUR ,]TXLHUGD  6HxDO GH JLUR 'HUHFKD
GHO DFHLWH

(V LQWHUPLWHQWH FXDQGR OD VHxDO GH JLUR (V LQWHUPLWHQWH FXDQGR OD VHxDO GH JLUR

6H HQFLHQGH FXDQGR OD WHPSHUDWXUD D OD L]TXLHUGD HVWi HQ IXQFLRQDPLHQWR D OD GHUHFKD HVWi HQ IXQFLRQDPLHQWR
 GHO OXEULFDQWH GH OD WUDQVPLVLyQ HVWi
DOWD

35(&$8&,Ï1
(VWR GHEHUi FRQVLGHUDUVH FRPR
XQD HPHUJHQFLD 'HEH GHWHQHU
HO YHKtFXOR GH OD PDQHUD PiV
VHJXUD SRVLEOH \ DSDJDU OD LJQLFLyQ
'HEH GDU VHUYLFLR DO YHKtFXOR \
FRUUHJLU HO SUREOHPD DQWHV GH
YROYHU D FRQGXFLUOR 'H QR KDFHUOR
SRGUtD RFDVLRQDU JUDYHV GDxRV D OD
WUDQVPLVLyQ


 ,1',&$'25(6

 /X] LQGLFDGRUD GH IDOOD 0,/  $JXD HQ FRPEXVWLEOH :,)  'HVOL]DPLHQWR GH OD TXLQWD UXHGD

6H HQFLHQGH FXDQGR VH KD GHWHFWDGR

6H HQFLHQGH FXDQGR RFXUUH XQD IDOOD 6H HQFLHQGH FXDQGR HO LQWHUUXSWRU GH
DJXD HQ HO FRPEXVWLEOH
GH HPLVLRQHV GHO PRWRU (O YHKtFXOR GHVOL]DPLHQWR GH OD TXLQWD UXHGD HVWi
VH SXHGH FRQGXFLU GH PDQHUD VHJXUD DFWLYDGR ,QGLFD TXH OD TXLQWD UXHGD VH

SHUR VH OH GHEH GDU VHUYLFLR SDUD SXHGH PRYHU
FRUUHJLU HO SUREOHPD /D VLWXDFLyQ QR
VH GHEH FRQVLGHUDU XQD HPHUJHQFLD
(Q DOJXQRV FDVRV OD OX] 0DOIXQFWLRQ
,QGLFDWRU /DPS /X] LQGLFDGRUD GH
IDOOD VH DFWLYDUi MXQWR FRQ ODV OXFHV
GH DGYHUWHQFLD GH 7HPSHUDWXUD DOWD GH
HVFDSH ¿OWUR GH SDUWtFXODV GH GLHVHO
'3) \ OtTXLGR GH HVFDSH GH GLHVHO
'()

127$
1R SDUD H[SRUWDFLyQ


 ,1',&$'25(6

 %ORTXHR GH FODYLMD PDHVWUD  5HYLVDU OD WUDQVPLVLyQ  5HIULJHUDGRU

6H HQFLHQGH FXDQGR HO LQWHUUXSWRU 8QD IDOOD FRQ OD WUDQVPLVLyQ

GH EORTXHR GH FODYLMD PDHVWUD HVWi ,QGLFD FXDQGR HO UHIULJHUDGRU HVWi
 &RQVXOWH OD WUDQVPLVLyQ PDQXDO HQFHQGLGR
DFWLYDGR ,QGLFD TXH OD FODYLMD PDHVWUD
HVWi GHVHQJDQFKDGD


 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

,1',&$'25(6 <
3$17$//$6
,QWURGXFFLyQ

/RV HOHPHQWRV QXPHUDGRV GH OD LOXVWUDFLyQ VRQ LQGLFDGRUHV HVWiQGDU R FRPXQHV

6X YHKtFXOR LQFOX\H OXFHV LQGLFDGRUDV HVWiQGDU \ RSFLRQDOHV HQ OD SDQWDOOD GHO FO~VWHU GH LQVWUXPHQWRV $OJXQRV LQGLFDGRUHV GH ODV OXFHV
GH DGYHUWHQFLD RSFLRQDOHV QR IXQFLRQDUiQ D PHQRV TXH VH KD\D HVSHFL¿FDGR HVD RSFLyQ HQ HO YHKtFXOR &RQVXOWH ORV ,QGLFDGRUHV HQ OD SiJLQD
 SDUD REWHQHU OD OLVWD FRPSOHWD GH LQGLFDGRUHV \ OXFHV GH DGYHUWHQFLD HVWiQGDU \ RSFLRQDOHV


 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

,QGLFDGRUHV
7DEOD  6tPERORV GH ORV LQGLFDGRUHV

1RPEUH GHO VtPEROR 6tPEROR (VWiQGDU 2SFLRQDO 3iJLQD

 3UHVLyQ GH UHVWULFFLyQ GHO ¿OWUR GH DLUH Ɣ HQ OD SiJLQD 

 $PSHUtPHWUR Ɣ HQ OD SiJLQD 

'HODQWHUR

7UDVHUR
 (MH 7HPSHUDWXUD GHO DFHLWH GHO HMH LPSXOVRU Ɣ HQ OD SiJLQD 
&HQWUDO
7ULGHP

 (MH SUHVLyQ GH DLUH GHO HMH LPSXOVRU 1ƒ  1ƒ  1ƒ  Ɣ HQ OD SiJLQD 

 (MH SUHVLyQ GH DLUH GHO HMH WUDVHUR Ɣ HQ OD SiJLQD 

 )UHQR SUHVLyQ GH DLUH GH DSOLFDFLyQ Ɣ HQ OD SiJLQD 

 %UDNH6DYHU SUHVLyQ GH DLUH GH DSOLFDFLyQ VyOR SDUD YHKtFXORV GH Ɣ HQ OD SiJLQD 
H[SRUWDFLyQ


 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

1RPEUH GHO VtPEROR 6tPEROR (VWiQGDU 2SFLRQDO 3iJLQD

 %UDNH6DYHU 7HPSHUDWXUD GHO DFHLWH VyOR SDUD YHKtFXORV GH H[SRUWDFLyQ Ɣ HQ OD SiJLQD 

 /tTXLGR GH HVFDSH GH GLHVHO '() Ɣ HQ OD SiJLQD 

 0RWRU WHPSHUDWXUD GHO UHIULJHUDQWH Ɣ HQ OD SiJLQD 

 0RWRU SUHVLyQ GHO DFHLWH Ɣ HQ OD SiJLQD 

 0RWRU WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH Ɣ HQ OD SiJLQD 
 0RWRU SLUyPHWUR VyOR SDUD YHKtFXORV GH H[SRUWDFLyQ Ɣ HQ OD SiJLQD  
 3UHVLyQ GH UHVWULFFLyQ GHO ¿OWUR GH FRPEXVWLEOH Ɣ HQ OD SiJLQD 

3ULPDULD
Ɣ
 1LYHO GH FRPEXVWLEOH SULPDULR \ VHFXQGDULR VL HVWi HTXLSDGR HQ OD SiJLQD 
6HFXQGDULD
Ɣ


 3UHVLyQ GH DLUH JHQHUDO 1ƒ  1ƒ  Ɣ HQ OD SiJLQD 


 7HPSHUDWXUD GHO DFHLWH HQ JHQHUDO Ɣ HQ OD SiJLQD 

 3UHVLyQ GHO GLVWULEXLGRU 5HIXHU]R WXUER Ɣ HQ OD SiJLQD 


 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

1RPEUH GHO VtPEROR 6tPEROR (VWiQGDU 2SFLRQDO 3iJLQD

3ULPDULD

 3UHVLyQ GH DLUH SULPDULD \ VHFXQGDULD Ɣ HQ OD SiJLQD 

6HFXQGDULD



 3UHVLyQ GH DLUH GH FDUJD GH OD VXVSHQVLyQ 1ƒ  1ƒ  Ɣ HQ OD SiJLQD 



 3UHVLyQ GH DLUH GH DSOLFDFLyQ GHO IUHQR GH WUDFWRU Ɣ HQ OD SiJLQD 

 3UHVLyQ GH DLUH GH DSOLFDFLyQ GHO IUHQR GH UHPROTXH Ɣ HQ OD SiJLQD 

 3UHVLyQ GH DLUH GHO WDQTXH GH DLUH GHO UHPROTXH Ɣ HQ OD SiJLQD 

 7HPSHUDWXUD GHO DFHLWH GH OD FDMD GH WUDQVIHUHQFLD Ɣ HQ OD SiJLQD 

 7HPSHUDWXUD GHO DFHLWH GH OD WUDQVPLVLyQ SULQFLSDO Ɣ HQ OD SiJLQD 

 7HPSHUDWXUD GHO DFHLWH GH OD WUDQVPLVLyQ DX[LOLDU Ɣ HQ OD SiJLQD 

 7HPSHUDWXUD GHO DFHLWH GHO UHWDUGDGRU GH OD WUDQVPLVLyQ Ɣ HQ OD SiJLQD 

 9ROWtPHWUR Ɣ HQ OD SiJLQD 


 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

9HORFtPHWUR 2GyPHWURPHGLGRU GH YLDMH GHFLPDOHV /D Pi[LPD GLVWDQFLD TXH

VH SXHGH PRVWUDU HQ HO RGyPHWUR GH
YLDMH HV  DQWHV GH TXH YXHOYD
D FHUR

127$
 2GyPHWUR
 0HGLGRU GH YLDMH 3UHVLRQDU HO ERWyQ GH
UHVWDEOHFLPLHQWR GHO RGyPHWUR GH
/D SDQWDOOD GH /&' HQ OD SDUWH LQIHULRU YLDMH  YHFHV HQ PHQRV TXH  
(O YHORFtPHWUR LQGLFD OD YHORFLGDG GHO GHO YHORFtPHWUR FRQWLHQH HO RGyPHWUR \ VHJXQGRV FDPELDUi ODV XQLGDGHV
YHKtFXOR HQ PLOODV SRU KRUD PSK \ HQ HO PHGLGRU GH YLDMH DFWXDO GHO RGyPHWUR
NLOyPHWURV SRU KRUD NPK (O FXDGUR
GHO YHORFtPHWUR WDPELpQ LQFOX\H YDULDV (O RGyPHWUR PXHVWUD OD GLVWDQFLD TXH 3DUD UHVWDEOHFHU HO RGyPHWUR GH YLDMH
OXFHV LQGLFDGRUDV \ GH DGYHUWHQFLD VX YHKtFXOR KD UHFRUULGR 6H PRVWUDUi PDQWHQJD SUHVLRQDGR HO ERWyQ GHO
FRQVXOWH $OHUWDV DXGLEOHV HQ OD SiJLQD HQ PLOODV HQ ORV FO~VWHU HQ LQJOpV R HQ FO~VWHU /RV Q~PHURV VH UHVWDEOHFHUiQ
 \ HO RGyPHWUR \ PHGLGRU GH YLDMH
NLOyPHWURV HQ ORV FOXVWHUV HQ VLVWHPD D  \ HPSH]DUi HO QXHYR FRQWHR GH
PpWULFR /D Pi[LPD GLVWDQFLD TXH PLOODVNP GH YLDMH
VH SXHGH PRVWUDU HQ HO RGyPHWUR HV
 DQWHV GH TXH YXHOYD D FHUR 3DUD VHOHFFLRQDU XQ YLDMH GLIHUHQWH
FRQVXOWH HO PDQXDO GHO RSHUDGRU GH OD
(O RGyPHWUR GH YLDMH DFWXDO PXHVWUD SDQWDOOD PXOWLIXQFLyQ GH .HQZRUWK
OD GLVWDQFLD TXH VX YHKtFXOR UHFRUULy
HQ XQ YLDMH HQ SDUWLFXODU (O RGyPHWUR
GH YLDMH VH PRVWUDUi HQ PLOODV HQ ORV
FO~VWHU HQ LQJOpV R HQ NLOyPHWURV HQ
ORV FOXVWHUV HQ VLVWHPD PpWULFR HQ

 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

7DFyPHWUR PiV DOWD SDUD EDMDU ODV 530 6L OD

127$ YHORFLGDG GHO PRWRU EDMD GHPDVLDGR
(O RGyPHWURPHGLGRU GH YLDMH VH XVWHG SXHGH VHOHFFLRQDU XQD PDUFKD
DFWLYD FXDQGR VH DEUH OD SXHUWD \ PiV EDMD SDUD DXPHQWDU ODV 530
FXDQGR OD OODYH VH HQFXHQWUD HQ OD &RQVXOWH HQ VX 0DQXDO GHO RSHUDGRU
SRVLFLyQ $&& DFFHVRULRV X 21 SDUD REWHQHU 0iV VXJHUHQFLDV \
HQFHQGLGR (O RGyPHWURPHGLGRU WpFQLFDV GH FRQGXFFLyQ SDUD REWHQHU
GH YLDMH SHUPDQHFHUi DFWLYDGR SRU LQVWUXFFLRQHV PiV GHWDOODGDV VREUH
 VHJXQGRV GHVSXpV GH TXH OD ODV WpFQLFDV GH FRQGXFFLyQ \ HO XVR
 (O WDFyPHWUR PLGH OD YHORFLGDG GHO GHO WDFyPHWUR 3DUD HYLWDU TXH
SXHUWD VH FLHUUD R GH TXH VH DSDJXH
HO LQWHUUXSWRU GH LJQLFLyQ (VWR OH PRWRU HQ UHYROXFLRQHV SRU PLQXWR VH GDxH HO PRWRU QR GHMH TXH HO
SHUPLWH DO FRQGXFWRU \ SHUVRQDO GH 530 (O FO~VWHU GHO WDFyPHWUR LQGLFDGRU H[FHGD OD YHORFLGDG Pi[LPD
VHUYLFLR OHHU HO RGyPHWUR VLQ TXH WDPELpQ LQFOX\H YDULDV OXFHV GH ORV HVWDEOHFLGD &RQVXOWH VX 0DQXDO GH
HVWp HQFHQGLGR HO LQWHUUXSWRU GH LQGLFDGRUHV \ DGYHUWHQFLD FRQVXOWH PDQWHQLPLHQWR \ IXQFLRQDPLHQWR GHO
LJQLFLyQ $OHUWDV DXGLEOHV HQ OD SiJLQD  \ PRWRU SDUD YHU ODV UHFRPHQGDFLRQHV
XQD SDQWDOOD GH WHPSHUDWXUD H[WHULRU GH 530
\ RGyPHWUR GHO IXQFLRQDPLHQWR GHO
PRWRU

(V LPSRUWDQWH REVHUYDU HO WDFyPHWUR

SDUD XQD FRQGXFFLyQ H¿FLHQWH /H
SHUPLWLUi FRRUGLQDU OD YHORFLGDG GH
FRQGXFFLyQ \ OD VHOHFFLyQ GH PDUFKD
FRQ HO UDQJR GH IXQFLRQDPLHQWR GH VX
PRWRU 6L OD YHORFLGDG GHO PRWRU HV PX\
DOWD SXHGH VHOHFFLRQDU XQD PDUFKD


 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

7HPSHUDWXUD GHO DLUH H[WHULRUKRUDV

GHO PRWRU
 2GyPHWUR GHO PRWRU
 7HPSHUDWXUD GHO DLUH
/D WHPSHUDWXUD GHO DLUH H[WHULRU 2$7 35(&$8&,Ï1
PRVWUDUi OD WHPSHUDWXUD H[WHULRU GHO
0RGL¿FDU HO VHQVRU R VX XELFDFLyQ
YHKtFXOR /D WHPSHUDWXUD TXH VH
SXHGH WHQHU XQ LPSDFWR HQ
SXHGH PRVWUDU HV GH ƒ D ƒ ) R
HO UHQGLPLHQWR HPLVLRQHV R
GH ƒ D ƒ &
FRQ¿DELOLGDG GHO YHKtFXOR
/D SDQWDOOD WDPELpQ OH DYLVDUi DO
FRQGXFWRU FXDQGR OD WHPSHUDWXUD 127$
GHO DLUH H[WHULRU VH DSUR[LPH D 
(O 2$7 VH DFWLYDUi FXDQGR VH
OD WHPSHUDWXUD GH FRQJHODFLyQ DEUD OD SXHUWD \ FXDQGR OD OODYH
H[WHULRU ƒ ) R ƒ & PRVWUDQGR HO
 6tPEROR GHO FRSR GH QLHYH VH HQFXHQWUH HQ OD SRVLFLyQ $&&
VtPEROR GHO FRSR GH QLHYH (O DFFHVRULRV X 21 HQFHQGLGR /D
VtPEROR VH HQFHQGHUi FXDQGR OD SDQWDOOD GH 2$7 VH DSDJDUi FXDQGR
/D SDQWDOOD GH /&' GH OD SDUWH LQIHULRU
WHPSHUDWXUD EDMH GH ƒ ) R ƒ& \ VH VH DSDJXH HO LQWHUUXSWRU GH LJQLFLyQ
GHO WDFyPHWUR FRQWLHQH OD SDQWDOOD GH
HQFHQGHUi LQWHUPLWHQWHPHQWH GXUDQWH
OD WHPSHUDWXUD GHO DLUH H[WHULRU \ HO
ORV  SULPHURV VHJXQGRV OXHJR
RGyPHWUR GHO PRWRU
SHUPDQHFHUi HQFHQGLGD KDVWD TXH OD
WHPSHUDWXUD VXED GH ƒ ) R ƒ &
(O RGyPHWUR GHO PRWRU PRVWUDUi HO
Q~PHUR WRWDO GH KRUDV TXH HO PRWRU
/DV XQLGDGHV GH 2$7 )DKUHQKHLW R
KD HVWDGR HQ IXQFLRQDPLHQWR /D
FHQWtJUDGRV VH SXHGHQ FDPELDU DO
FDQWLGDG Pi[LPD GH KRUDV TXH VH
SUHVLRQDU HO ERWyQ SDUD UHVWDEOHFHU
SXHGHQ PRVWUDU VRQ  DQWHV
GHO FO~VWHU  YHFHV HQ PHQRV GH 
TXH HO PRWRU YXHOYD D FHUR
VHJXQGRV


 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

 3UHVLyQ GH UHVWULFFLyQ GHO ¿OWUR

127$ GH DLUH 35(&$8&,Ï1
/D SDQWDOOD GH 2$7 XWLOL]D XQ VHQVRU 6L FRQWLQ~D RSHUDQGR FRQ HO
XELFDGR HQ OD SDUWH LQIHULRU GHO LQGLFDGRU GH UHVWULFFLyQ GHO ¿OWUR
HQVDPEOH GHO HVSHMR GHO ODGR GHO GH DLUH FRQ OHFWXUD GH  SXOJ
FRQGXFWRU ~QLFDPHQWH SDUD PHGLU
OD WHPSHUDWXUD GHO DLUH GHO H[WHULRU
1R SXHGH PRVWUDU OD WHPSHUDWXUD
 GH OD VXSHU¿FLH GH OD FDUUHWHUD HQ
OD SDQWDOOD GH WHPSHUDWXUD R HQ HO
LFRQR GHO FRSR GH QLHYH $GHPiV
OD OHFWXUD GH 2$7 SRGUtD HVWDU
DIHFWDGD SRU OD H[SRVLFLyQ D OD OX]
VRODU GLUHFWD
(O LQGLFDGRU GH SUHVLyQ GH UHVWULFFLyQ
GHO ¿OWUR GH DLUH LQGLFD OD FRQGLFLyQ
GHO GHSXUDGRU GH DLUH GHO PRWRU \
VH PLGH HQ SXOJDGDV GH DJXD +
 FP HO +2 SRGUtD RFDVLRQDUOH
GDxR DO PRWRU 5HYLVH HO ¿OWUR \
UHHPSOiFHOR VL IXHUD QHFHVDULR 6L
KD\ DJXMHURV HQ HO HOHPHQWR GH
SDSHO HO GHSXUDGRU GH DLUH VHUi
LQ~WLO \ SRGUtD RFDVLRQDU TXH HO
LQGLFDGRU GH UHVWULFFLyQ GHO ¿OWUR GH
DLUH SUHVHQWH XQD OHFWXUD IDOVD \D
VHD TXH HO HOHPHQWR HVWp EORTXHDGR
2 8Q ¿OWUR OLPSLR GHEH UHJLVWUDU  R QR 5HHPSODFH HO HOHPHQWR VL
SXOJ  FP +2 SRGUtD YDULDU HVWXYLHUD GDxDGR 6L QR FXPSOH FRQ
VHJ~Q HO GLVHxR GHO VLVWHPD \ XQ ¿OWUR HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH SURYRFDU
FX\D YLGD ~WLO KD WHUPLQDGR UHJLVWUDUi GDxR DO HTXLSR
DSUR[LPDGDPHQWH  SXOJ 
+2 /D OX] URMD VH HQFHQGHUi DO OOHJDU
D XQ QLYHO FUtWLFR (VWH QLYHO FUtWLFR VH
GHWHUPLQD SRU PHGLR GH VHOHFFLRQHV
GHO ¿OWUR GH DLUH \ PRWRU


 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

 $PSHUtPHWUR  (MH WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH GHO

HMH LPSXOVRU

(MH LPSXOVRU FHQWUDO SDUD OD

(O DPSHUtPHWUR OH LQGLFD VL HO
VLVWHPD HOpFWULFR GH VX YHKtFXOR
HVWi ³EDODQFHDGR´ \ IXQFLRQDQGR
FRQ¿JXUDFLyQ GH HMH 7ULGHP 
(MH LPSXOVRU GHODQWHUR
/RV LQGLFDGRUHV GH WHPSHUDWXUD GHO
DFHLWH GHO HMH LPSXOVRU GHODQWHUR
QRUPDOPHQWH 6L QR SRGUtD HVWDU WUDVHUR \ FHQWUDO LQGLFDQ OD
MDODQGR HQHUJtD GHO DOWHUQDGRU OHFWXUD WHPSHUDWXUD GHO OXEULFDQWH HQ
SRVLWLYD R GH ODV EDWHUtDV OHFWXUDV ORV HMHV GH VX YHKtFXOR (VWDV
QHJDWLYDV
(Q FRQGLFLRQHV QRUPDOHV HO
DPSHUtPHWUR OHHUi DSUR[LPDGDPHQWH
FHUR 6L ODV OHFWXUDV HPSLH]DQ D
HVWDU SRU HQFLPD R GHEDMR GHO EDODQFH
³FHUR´ SLGD TXH OH UHYLVHQ HO VLVWHPD
GH LQPHGLDWR 'H OR FRQWUDULR VX
YHKtFXOR SRGUtD IDOODUOH HQ FDUUHWHUD
WHPSHUDWXUDV YDULDUiQ VHJ~Q OD FODVH
GH FDUJD TXH HVWi WUDQVSRUWDQGR \ ODV
FRQGLFLRQHV GH PDQHMR FRQ ODV TXH
XVWHG VH HQFXHQWUH /D OX] URMD VH
(MH LPSXOVRU WUDVHUR
HQFHQGHUi FXDQGR OD WHPSHUDWXUD KD
DOFDQ]DGR XQ QLYHO FUtWLFR (VWH QLYHO
FUtWLFR VH GHWHUPLQD SRU PHGLR GHO WLSR
GH HMH

 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

 (MH SUHVLyQ GH DLUH GHO LPSXOVRU

127$
/DV WHPSHUDWXUDV GHPDVLDGR DOWDV
LQGLFDQ OD QHFHVLGDG GH UHYLVDU OD
OXEULFDFLyQ GH ORV HMHV

(MH LPSXOVRU 1ƒ 

 (MH LPSXOVRU 1ƒ 
/RV LQGLFDGRUHV GH SUHVLyQ GH DLUH GHO
HMH LPSXOVRU LQGLFDQ OD SUHVLyQ GH DLUH
GH ODV EROVDV GH DLUH GH OD VXVSHQVLyQ
GH ORV HMHV LPSXOVRUHV

(MH LPSXOVRU 1ƒ 


 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

 (MH SUHVLyQ GH DLUH GHO HMH WUDVHUR  )UHQR SUHVLyQ GH DLUH GH  %UDNH6DYHU 3UHVLyQ GH DLUH GH
DSOLFDFLyQ DSOLFDFLyQ VyOR SDUD YHKtFXORV GH
(O LQGLFDGRU GH SUHVLyQ GH DLUH GHO HMH
WUDVHUR LQGLFD OD FDQWLGDG GH SUHVLyQ
GH DLUH HQ ODV EROVDV GH DLUH GH OD
VXVSHQVLyQ GHO HMH WUDVHUR
(O LQGLFDGRU GH DLUH GH DSOLFDFLyQ GHO
IUHQR OH LQGLFDUi FXiQWD SUHVLyQ GH DLUH
VH HVWi DSOLFDQGR GHVGH OD YiOYXOD GHO
IUHQR GH SLH R GH OD YiOYXOD PDQXDO GHO
IUHQR GH UHPROTXH D ORV IUHQRV GH DLUH
H[SRUWDFLyQ

(O LQGLFDGRU GH SUHVLyQ GH DLUH GH
OD DSOLFDFLyQ %UDNH6DYHU LQGLFD OD
FDQWLGDG GH SUHVLyQ GH DLUH DSOLFDGD
D OD YiOYXOD GH FRQWURO PDQXDO GHO
%UDNH6DYHU

 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

 %UDNH6DYHU 7HPSHUDWXUD GHO  /tTXLGR GH HVFDSH GH GLHVHO

DFHLWH VyOR SDUD YHKtFXORV GH 35(&$8&,Ï1 '()
H[SRUWDFLyQ (VWR GHEHUi FRQVLGHUDUVH FRPR
XQD HPHUJHQFLD 'HEH GHWHQHU
HO YHKtFXOR GH OD PDQHUD PiV
VHJXUD SRVLEOH \ DSDJDU OD LJQLFLyQ
'HEH GDU VHUYLFLR DO YHKtFXOR \
FRUUHJLU HO SUREOHPD DQWHV GH
 YROYHU D FRQGXFLUOR 'H QR KDFHUOR
SRGUtD RFDVLRQDU GDxRV VHYHURV DO
%UDNH6DYHU (O LQGLFDGRU GH OtTXLGR GH HVFDSH
(O LQGLFDGRU GH WHPSHUDWXUD GH DFHLWH GH GLHVHO LQGLFD OD FDQWLGDG WRWDO
%UDNH6DYHU LQGLFD OD WHPSHUDWXUD HQ DSUR[LPDGD GH '() HQ HO WDQTXH GH
HO %UDNH6DYHU 6L OD WHPSHUDWXUD GHO FRPEXVWLEOH $GHPiV SDUD LQGLFDU
DFHLWH VXSHUD HO OtPLWH Pi[LPR VH YDFtR \ OOHQR HO LQGLFDGRU WDPELpQ
HQFHQGHUi XQD OX] GH DGYHUWHQFLD URMD LQGLFD HO QLYHO GH '() HQ LQFUHPHQWRV
HQ HO LQGLFDGRU SURJUHVLYRV &XDQGR HO QLYHO '()
HQ HO WDQTXH OOHJD DO  GH OOHQR
XQD OX] URMD GH DGYHUWHQFLD HQ HO
LQGLFDGRU VH HQFLHQGH FXDQGR HO
QLYHO GH '() HQ HO WDQTXH OOHJD DO
 OD OX] URMD VH HQFLHQGH HQ IRUPD
LQWHUPLWHQWH &RQVXOWH HO &RQWURO GH
WUDWDPLHQWR GHO PRWRU GHO 0DQXDO GHO
RSHUDGRU GH 3$&&$5 SDUD REWHQHU
PiV LQIRUPDFLyQ



 0RWRU WHPSHUDWXUD GHO
UHIULJHUDQWH 35(&$8&,Ï1
(VWR GHEHUi FRQVLGHUDUVH FRPR
XQD HPHUJHQFLD 'HEH GHWHQHU HO
YHKtFXOR GH OD PDQHUD PiV VHJXUD
SRVLEOH \ DSDJDU OD LJQLFLyQ 'HEH
GDU VHUYLFLR DO YHKtFXOR \ FRUUHJLU
HO SUREOHPD DQWHV GH YROYHU D
FRQGXFLUOR 'H QR KDFHUOR SRGUtD
RFDVLRQDU JUDYHV GDxRV DO PRWRU
(O LQGLFDGRU GH WHPSHUDWXUD GHO
,1',&$'25(6 < 3$17$//$6
0RWRU VREUHFDOHQWDGR
(O VLVWHPD GH HQIULDPLHQWR VH SXHGH
VREUHFDOHQWDU VL HO QLYHO GH UHIULJHUDQWH
HVWi SRU GHEDMR GH OR QRUPDO R VL KD\
XQD SpUGLGD UHSHQWLQD GH UHIULJHUDQWH
FRPR HQ HO FDVR GH XQD PDQJXHUD
UDMDGD 7DPELpQ HO VLVWHPD VH
SXHGH VREUHFDOHQWDU WHPSRUDOPHQWH
GXUDQWH FRQGLFLRQHV VHYHUDV GH 
IXQFLRQDPLHQWR WDOHV FRPR
UHIULJHUDQWH DJXD GHO PRWRU LQGLFD OD %DMR FRQGLFLRQHV QRUPDOHV GH ‡ $O VXELU XQD SHQGLHQWH PX\ ODUJD
WHPSHUDWXUD GHO UHIULJHUDQWH GHO PRWRU IXQFLRQDPLHQWR HO LQGLFDGRU GH HQ XQ GtD FDOXURVR
WHPSHUDWXUD GHO DJXD GHEH HVWDU HQWUH
6L OD WHPSHUDWXUD GHO UHIULJHUDQWH ƒ \ ƒ ) ƒ \ ƒ & %DMR ‡ $O GHWHQHUVH GHVSXpV GH XQD
VXSHUD ORV OtPLWHV Pi[LPRV VH FLHUWDV FRQGLFLRQHV WHPSHUDWXUDV XQ FRQGXFFLyQ D YHORFLGDG DOWD
HQFHQGHUi XQD OX] GH DGYHUWHQFLD SRFR PiV DOWDV SRGUtDQ VHU DFHSWDEOHV
URMD HQ HO LQGLFDGRU \ VRQDUi XQD /D Pi[LPD WHPSHUDWXUD SHUPLWLGD HV
DGYHUWHQFLD DXGLEOH 6L OD WHPSHUDWXUD GH ƒ ) ƒ & FRQ HO VLVWHPD
GHO UHIULJHUDQWH FRQWLQ~D HOHYiQGRVH GH HQIULDPLHQWR SUHVXUL]DGR FRQ
VH HQFHQGHUiQ ODV OXFHV GH GHWHQHU HO H[FHSFLyQ GH FLHUWRV PRWRUHV 5HYLVH
PRWRU \ UHYLVDU HO PRWRU HO PDQXDO GHO PRWRU SDUD HVWDU VHJXUR


 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

\ &yPR SRQHU HO YHKtFXOR HQ TXH HO PRWRU IXQFLRQH D UDOHQWt GH

127$ PRYLPLHQWR  D  PLQXWRV DQWHV GH DSDJDUOR
6L VXFHGH DOJR GH OR VLJXLHQWH 12 (VWR SHUPLWLUi TXH HO PRWRU VH
 $VHJ~UHVH GH TXH ODV OHFWXUDV
$3$*8( (/ 02725 D PHQRV TXH HQIUtH JUDGXDO \ XQLIRUPHPHQWH
GHO PDQyPHWUR GH DFHLWH VHDQ
D (O GLVSRVLWLYR GH DGYHUWHQFLD QRUPDOHV &RQVXOWH OD SUHVLyQ GH  6L HO VREUHFDOHQWDPLHQWR VH GHEH
GH 3RFD DJXD LQGLTXH XQD SpUGLGD DFHLWH GHO PRWRU HQ ,QGLFDGRUHV \ D XQD FRQGLFLyQ GH IXQFLRQDPLHQWR
GH UHIULJHUDQWH E VH HQFLHQGD SDQWDOODV HQ OD SiJLQD  SDUD VHYHUR HQ HVWH PRPHQWR \D VH
OD OX] GH DGYHUWHQFLD URMD HQ HO REWHQHU PiV LQIRUPDFLyQ GHEHUtD GH KDEHU HQIULDGR 'H QR
 LQGLFDGRU \ OD OX] GH UHYLVH HO VHU DVt GHWHQJD HO PRWRU \ GHMH
PRWRU F VXHQH OD DODUPD DXGLEOH R
DGYHUWHQFLD DXGLEOH LQGLFDQGR XQD
FRQGLFLyQ GH VREUHFDOHQWDPLHQWR R
 $VHJ~UHVH GH TXH HO YHQWLODGRU GHO
TXH VH HQIUtH DQWHV GH UHYLVDU VL OH
PRWRU VH HQFLHQGH DO FDPELDU HO
IDOWD UHIULJHUDQWH
LQWHUUXSWRU GHO YHQWLODGRU GHO PRWRU
G VL XVWHG WLHQH DOJ~Q RWUR PRWLYR GH $872 D 0$1 PDQXDO ƒ (VSHUH KDVWD TXH OD
SDUD VRVSHFKDU TXH HO PRWRU SRGUtD  $XPHQWH OD YHORFLGDG GHO PRWRU WHPSHUDWXUD GHO UHIULJHUDQWH
HVWDUVH VREUHFDOHQWDQGR VLJD HVWRV
SDVRV
 'LVPLQX\D OD YHORFLGDG GHO PRWRU
R GHWpQJDVH &XDQGR VH KD\D
GHWHQLGR FRORTXH OD WUDQVPLVLyQ
HQ 1HXWUR \ DSOLTXH ORV IUHQRV
GH HVWDFLRQDPLHQWR &RQVXOWH VX
0DQXDO GHO RSHUDGRU SDUD REWHQHU
PiV LQIRUPDFLyQ VREUH OD 9iOYXOD
GH IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR

D DSUR[LPDGDPHQWH OD PLWDG
GH OD Pi[LPD YHORFLGDG GH
IXQFLRQDPLHQWR R D XQ Pi[LPR GH
 D  530
 9XHOYD D OD YHORFLGDG GH UDOHQWt
QRUPDO GHO PRWRU GHVSXpV GH  y
 PLQXWRV
 6XSHUYLVH OD WHPSHUDWXUD GHO
PRWRU &XDQGR OD WHPSHUDWXUD
KD\D UHJUHVDGR D OD QRUPDO GHMH
EDMH GH ƒ ) ƒ &
ƒ 3URWpMDVH OD FDUD PDQRV \
EUD]RV FXEULHQGR OD WDSD FRQ
XQ WUDSR JUDQGH \ JUXHVR SDUD
SURWHJHUVH FRQWUD HO HVFDSH
GH YDSRU \ OtTXLGR
ƒ *LUH FXLGDGRVD \ OHQWDPHQWH
OD WDSD XQ FXDUWR GH YXHOWD
R KDVWD TXH OOHJXH D OD
SULPHUD SDUDGD GHMDQGR TXH

HVFDSH HO H[FHVR GH SUHVLyQ
SUHVLyQHOD KDFLD DEDMR JtUHOD
SDUD UHWLUDUOD
3DUD REWHQHU PiV LQIRUPDFLyQ
VREUH OD WHPSHUDWXUD GHO PRWRU \ HO
XVR DGHFXDGR GHO PRWRU FRQVXOWH
HO 0DQXDO GH IXQFLRQDPLHQWR \
PDQWHQLPLHQWR GHO PRWRU \ HO 0DQXDO
GHO RSHUDGRU 5HYLVH HO QLYHO GH
UHIULJHUDQWH GHVSXpV GH FDGD UHFRUULGR
FXDQGR HO PRWRU VH KD\D HQIULDGR (O
QLYHO GH UHIULJHUDQWH VH GHEH SRGHU
REVHUYDU SRU HO LQGLFDGRU YLVLEOH
$'9(57(1&,$
1R UHWLUH OD WDSD GHO WDQTXH GHO
UDGLDGRU PLHQWUDV HO PRWRU HVWp
FDOLHQWH 3RGUtD VDOLU OtTXLGR R
YDSRU KLUYLHQGR D SUHVLyQ 3RGUtD
RFDVLRQDUOH TXHPDGXUDV JUDYHV
6L QR FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD
SXHGH SURYRFDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV
R OD PXHUWH
,1',&$'25(6 < 3$17$//$6
$'9(57(1&,$
3DUD GLVPLQXLU ODV SRVLELOLGDGHV GH
XQD OHVLyQ SHUVRQDO LQFHQGLR GDxR
DO YHKtFXOR R OD PXHUWH RFDVLRQDGD
SRU HO VREUHFDOHQWDPLHQWR GHO PRWRU
QXQFD GHMH HO PRWRU IXQFLRQDQGR
D UDOHQWt VL HO FRQGXFWRU QR HVWi
YLJLODQGR 6L VH VREUHFDOHQWy HO 
PRWRU FRPR OR LQGLFD OD OX] GH
WHPSHUDWXUD GHO UHIULJHUDQWH GHO
PRWRU HV QHFHVDULR SURFHGHU GH
LQPHGLDWR SDUD FRUUHJLU HO SUREOHPD
6L FRQWLQ~D XWLOL]DQGR HO PRWRU
LQGLFDGRU GH QLYHO GH YLGULR HQ HO
VLQ KDEHUOR UHSDUDGR D~Q SRU XQ
WDQTXH GH FRPSHQVDFLyQ DJUHJXH
SHUtRGR FRUWR GH WLHPSR SRGUtD
UHIULJHUDQWH VL IXHUD QHFHVDULR
RFDVLRQDU GDxRV JUDYHV DO PRWRU
&RQVXOWH HO0DQXDO GHO RSHUDGRU
R XQ LQFHQGLR 6L QR FXPSOH FRQ
SDUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ VREUH HO
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
/OHQDGR FRPSOHWR SDUD REWHQHU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
ODV LQVWUXFFLRQHV VREUH OD UHYLVLyQ \
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
OOHQDGR GHO WDQTXH GH H[SDQVLyQ GHO
UHIULJHUDQWH


 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

 0RWRU SUHVLyQ GHO DFHLWH HO PRWRU GHWHQJD HO PRWRU \ LQIRUPDFLyQ GHO IUHQR GH
GHWHUPLQH ODV FDXVDV HVWDFLRQDPLHQWR \ FDPELR GH
 (V LPSRUWDQWH PDQWHQHU OD SUHVLyQ GHO
DFHLWH GHQWUR GH ORV OtPLWHV DFHSWDEOHV
6L OD SUHVLyQ GHO DFHLWH HVWi SRU GHEDMR
GH SVL PtQLPD VH HQFHQGHUi XQD OX]
GH DGYHUWHQFLD URMD HQ HO LQGLFDGRU VH
HQFHQGHUi OD OX] GH GHWHQHU HO PRWRU \
VRQDUi OD DODUPD
‡ 5HYLVH HO PDQXDO GHO IDEULFDQWH
GHO PRWRU SDUD REWHQHU ORV UDQJRV
GH SUHVLyQ GH DFHLWH FRUUHFWRV
SDUD HO PRWRU GH VX YHKtFXOR
‡ 6L OD SUHVLyQ GH DFHLWH EDMD
UHSHQWLQDPHQWH R VL VH DFWLYD OD
DODUPD \ OD OX] GH DGYHUWHQFLD
GH OD SUHVLyQ GH DFHLWH GHO PRWRU
PLHQWUDV HVWi FRQGXFLHQGR
SURFHGD GH OD VLJXLHQWH PDQHUD GH DFHLWH GHO PRWRU \ OXHJR UHYLVH
 %DMH OD YHORFLGDG FRQ FXLGDGR
 0XpYDVH D XQ OXJDU VHJXUR IXHUD
GH OD FDUUHWHUD \ GHWpQJDVH
WUDQVPLVLyQ
 $SDJXH HO PRWRU
 (QFLHQGD ODV OXFHV LQWHUPLWHQWHV
GH HPHUJHQFLD \ XWLOLFH RWURV
GLVSRVLWLYRV GH DGYHUWHQFLD
SDUD SRQHU VREUH DYLVR D RWURV
FRQGXFWRUHV
 (VSHUH XQRV PLQXWRV SDUD SHUPLWLU
TXH HO DFHLWH GUHQH HQ HO UHFLSLHQWH
HO QLYHO GH DFHLWH &RQVXOWH HO
0DQXDO GHO RSHUDGRU HQ 5HYLVLyQ
GHO QLYHO GH DFHLWH SDUD REWHQHU
GHWDOOHV VREUH FyPR UHYLVDU HO
35(&$8&,Ï1

6L VLJXH RSHUDQGR VX YHKtFXOR
FRQ SUHVLyQ GH DFHLWH LQVX¿FLHQWH
SURYRFDUi GDxRV JUDYHV DO PRWRU
‡ 6L OD SUHVLyQ GH DFHLWH QR VXEH
GHQWUR GH ORV VLJXLHQWHV 
VHJXQGRV GH KDEHU DUUDQFDGR

&RORTXH OD WUDQVPLVLyQ HQ
HVWDFLRQDPLHQWR \ DSOLTXH ORV
IUHQRV GH HVWDFLRQDPLHQWR
&RQVXOWHHO 0DQXDO GHO
RSHUDGRU HQ 9iOYXOD GH
IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR
\ )XQFLRQDPLHQWR GH OD
WUDQVPLVLyQ SDUD REWHQHU
QLYHO GH DFHLWH
 $JUHJXH DFHLWH VL IXHUD QHFHVDULR
6L HO SUREOHPD FRQWLQ~D
FRPXQtTXHVH FRQ XQ GLVWULEXLGRU
DXWRUL]DGR GH .HQZRUWK
3DUD REWHQHU PiV LQIRUPDFLyQ VREUH
ODV SUHVLRQHV GH IXQFLRQDPLHQWR
 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

QRUPDO \ HO DFHLWH GHO PRWRU FRQVXOWH  0RWRU 7HPSHUDWXUD GHO DFHLWH  0RWRU SLUyPHWUR VyOR SDUD
HO 0DQXDO GH IXQFLRQDPLHQWR \
PDQWHQLPLHQWR GHO PRWRU
3DUD REWHQHU PiV LQIRUPDFLyQ VREUH
ORV LQGLFDGRUHV GHO PRWRU \ FyPR
XWLOL]DU VX PRWRU DGHFXDGDPHQWH
FRQVXOWH HO0DQXDO GHO RSHUDGRU HQ
0DQWHQLPLHQWR GHO PRWRU
(O LQGLFDGRU GH WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH
GHO PRWRU PXHVWUD OD WHPSHUDWXUD GHO
DFHLWH GHO PRWRU 6L OD WHPSHUDWXUD
GHO DFHLWH VXSHUD HO OtPLWH Pi[LPR
VH HQFHQGHUi XQD OX] GH DGYHUWHQFLD
URMD HQ HO LQGLFDGRU 1R VREUHSDVH
OD WHPSHUDWXUD Pi[LPD GHO DFHLWH GHO
PRWRU TXH UHFRPLHQGD HO IDEULFDQWH
GHO PRWRU &RQVXOWH HO0DQXDO GH
IXQFLRQDPLHQWR \ PDQWHQLPLHQWR GHO
YHKtFXORV GH H[SRUWDFLyQ

(O LQGLFDGRU GH SLUyPHWUR LQGLFD
OD WHPSHUDWXUD GHO JDV GH HVFDSH
GHO PRWRU &RPR UHVSRQGH FDVL
GH LQPHGLDWR D ORV FDPELRV HQ OD
WHPSHUDWXUD GHO JDV GH HVFDSH HO
SLUyPHWUR HV XQ LQGLFDGRU H[FHOHQWH
GH OD SRWHQFLD GHO PRWRU 6XSHUYtVHOR
MXQWR FRQ HO WDFyPHWUR \ HO PDQyPHWUR
GHO GLVWULEXLGRU (O SLUyPHWUR SXHGH
PRWRU SDUD REWHQHU PiV GHWDOOHV VHU XQD D\XGD ~WLO SDUD TXH VX FDPLyQ
IXQFLRQH FRQ PiV H¿FLHQFLD \ HYLWH
FDPELRV UHSHQWLQRV HQ OD WHPSHUDWXUD
GH IXQFLRQDPLHQWR GHO PRWRU

&RQVXOWH HO ³0DQXDO GH IXQFLRQDPLHQWR

\ PDQWHQLPLHQWR GHO PRWRU´


 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

SDUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ VREUH GH OD WHPSHUDWXUD Pi[LPD SRGUtD  3UHVLyQ GH UHVWULFFLyQ GHO ¿OWUR
ODV WHPSHUDWXUDV Pi[LPDV VHU XQD VHxDO DQWLFLSDGD GH SRVLEOHV GH FRPEXVWLEOH
UHFRPHQGDGDV SUREOHPDV HQ HO PRWRU

3DUD HVWDEOHFHU R SUREDU ODV PHMRUHV /RV LQ\HFWRUHV GH GLIHUHQWHV WDPDxRV

WHPSHUDWXUDV GH IXQFLRQDPLHQWR R ORV FDPELRV GH DOWXUD SRGUtDQ DIHFWDU
HVFDSH GH VX YHKtFXOR VLJD HO
SURFHGLPLHQWR TXH VH LQGLFD D
FRQWLQXDFLyQ

6XED XQ JUDGR FRQ ODV 530 GH
IXQFLRQDPLHQWR DO Pi[LPR \ OD
DFHOHUDFLyQ WRWDO SRU XQ PLQXWR
5HJLVWUH OD OHFWXUD GHO SLUyPHWUR DO
WHUPLQDU HVWH WLHPSR /XHJR EDMH OD
DFHOHUDFLyQ
ODV WHPSHUDWXUDV GH IXQFLRQDPLHQWR
GHO PRWRU
(VWH LQGLFDGRU OH PXHVWUD OD FRQGLFLyQ
HQ OD TXH VH HQFXHQWUD HO ¿OWUR GH
FRPEXVWLEOH LQGLFDQGR OD UHVWULFFLyQ
GHO ¿OWUR GH FRPEXVWLEOH D OD ERPED
GH FRPEXVWLEOH /D UHVWULFFLyQ VH
PLGH HQ SXOJDGDV GH PHUFXULR +J
5HVWH ƒ ) ƒ & GH OD OHFWXUD 5HYLVH HO PDQXDO GHO PRWRU SDUD OD
GH WHPSHUDWXUD UHJLVWUDGD (O UHVWULFFLyQ DGHFXDGD 5HHPSODFH
UHVXOWDGR HV OD WHPSHUDWXUD ySWLPD GH HO ¿OWUR ~QLFDPHQWH SRU XQ ¿OWUR
IXQFLRQDPLHQWR DSUREDGR 1R VXVWLWX\D HO HOHPHQWR
PLFUyQ HTXLYRFDGR
(VWH SURFHGLPLHQWR WDPELpQ HV ~WLO
FRPR XQD UHYLVLyQ RFDVLRQDO GH OD
FRQGLFLyQ GHO PRWRU 6L KD\ XQD
YDULDFLyQ FRQVLGHUDEOH HQ OD OHFWXUD


 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

 1LYHO GH FRPEXVWLEOH SULPDULR

127$ VHFXQGDULR VL HVWi HTXLSDGR
/D Pi[LPD UHVWULFFLyQ SHUPLWLGD
SRGUtD YDULDU GH DFXHUGR FRQ HO (O LQGLFDGRU GH FRPEXVWLEOH SULPDULR \
WLSR R PDUFD GH PRWRU &RQVXOWH HO HO LQGLFDGRU GH FRPEXVWLEOH VHFXQGDULR
PDQXDO GHO IDEULFDQWH GHO PRWRU R VL HVWi HTXLSDGR LQGLFDQ OD FDQWLGDG
DO GLVWULEXLGRU GHO PRWRU VREUH ODV
HVSHFL¿FDFLRQHV GH UHVWULFFLyQ GH
FRPEXVWLEOH
WRWDO DSUR[LPDGD GH FRPEXVWLEOH
HQ FDGD WDQTXH GH FRPEXVWLEOH
$GHPiV SDUD LQGLFDU YDFtR \ OOHQR
ORV LQGLFDGRUHV WDPELpQ LQGLFDQ HO
QLYHO GH FRPEXVWLEOH HQ LQFUHPHQWRV
SURJUHVLYRV &XDQGR HO QLYHO GH
FRPEXVWLEOH GH FDGD XQR GH ORV
WDQTXHV HVWi SRU GHEDMR GH ó OOHQR
VH HQFHQGHUi XQD OX] GH DGYHUWHQFLD
URMD HQ HO LQGLFDGRU
6HFXQGDULD

127$
3DUD YHKtFXORV GH H[SRUWDFLyQ
ORV LQGLFDGRUHV GH FRPEXVWLEOH QR
LQGLFDUiQ Ò1,&$0(17( ',(6(/
'( $=8)5( 8/75$ %$-2

3ULPDULD


 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6
127$
.HQZRUWK IDEULFD YHKtFXORV TXH
VH FRQVWUX\HQ FRQ ORV WXERV GH
VXFFLyQ \ VLVWHPDV GH FRPEXVWLEOH
HQ GLIHUHQWHV XELFDFLRQHV 3RU HVR
\ SRU OD FDQWLGDG GH GHVQLYHOHV
HQ OD FDUUHWHUD VH UHFRPLHQGD
 TXH QR FRQGX]FD VX YHKtFXOR
FRQ PHQRV GH XQ FXDUWR GH OD
FDSDFLGDG GH FRPEXVWLEOH GH VX
FDPLyQ 6L SHUPLWH TXH HO QLYHO GH
FRPEXVWLEOH EDMH GH XQ FXDUWR GH
VX FDSDFLGDG SRGUtD RFDVLRQDU TXH
IDOWH FRPEXVWLEOH SDUD PDQWHQHU
IXQFLRQDQGR HO PRWRU $GHPiV
VHUtD FRQYHQLHQWH TXH PDQWHQJD
ORV WDQTXHV GH FRPEXVWLEOH SRU OR
PHQRV D OD PLWDG SDUD GLVPLQXLU
OD FRQGHQVDFLyQ GH KXPHGDG HQ
ORV WDQTXHV (VWD KXPHGDG SRGUtD
GDxDU HO PRWRU

$'9(57(1&,$ &RQVXOWH HO 0DQXDO GHO RSHUDGRU
SDUD REWHQHU PiV LQIRUPDFLyQ VREUH
1R WUDQVSRUWH FRQWHQHGRUHV GH
5HDEDVWHFLPLHQWR GH FRPEXVWLEOH
FRPEXVWLEOH QL QLQJXQD RWUD
FODVH GH FRQWHQHGRUHV XWLOL]DGRV
SDUD DOPDFHQDU FRPEXVWLEOH
OtTXLGR 6L QR FXPSOH FRQ HVWD
DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
$'9(57(1&,$
1R GHVWDSH XQ WDQTXH GH
FRPEXVWLEOH FHUFD GH XQD OODPD
H[SXHVWD /RV YDSRUHV GH
FRPEXVWLEOH SRGUtDQ HVWDU FDOLHQWHV
\ HO FRPEXVWLEOH SRGUtD SURYRFDU
XQD H[SORVLyQ R XQ LQFHQGLR 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG
 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

 3UHVLyQ GH DLUH JHQHUDO 1ƒ   7HPSHUDWXUD GHO DFHLWH HQ  3UHVLyQ GHO GLVWULEXLGRU
1ƒ 
3UHVLyQ GH DLUH JHQHUDO 1ƒ 
3UHVLyQ GH DLUH JHQHUDO 1ƒ 
/RV PDQyPHWURV GH DLUH JHQHUDOHV
VH XWLOL]DQ SDUD ODV DSOLFDFLRQHV GH
FRPSRQHQWHV LQVWDODGRV SRU HO FOLHQWH
JHQHUDO
/RV LQGLFDGRUHV GH WHPSHUDWXUD
GHO DFHLWH JHQHUDO VH XWLOL]DQ SDUD
ODV DSOLFDFLRQHV GH FRPSRQHQWHV
LQVWDODGRV SRU HO FOLHQWH
5HIXHU]R WXUER

(O PDQyPHWUR GHO GLVWULEXLGRU LQGLFD OD
SRWHQFLD TXH HO PRWRU GHO YHKtFXOR HVWi
SURGXFLHQGR \ PXHVWUD OD FDQWLGDG GH
UHIXHU]R GHO WXUER 6L OD SUHVLyQ TXH
LQGLFD HO PDQyPHWUR GHO GLVWULEXLGRU
EDMD SRGUtD KDEHU XQ SUREOHPD HQ
HO PRWRU 3LGD TXH XQD SHUVRQD
FDSDFLWDGD GH VHUYLFLR OR UHYLVH

 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

 3UHVLyQ GH DLUH SULPDULD \ LQGLFD OD FDQWLGDG GH SUHVLyQ GH DLUH

VHFXQGDULD GH FDGD VLVWHPD HQ OLEUDV SRU SXOJDGD $'9(57(1&,$
FXDGUDGD SVL 6L OD SUHVLyQ GH DLUH EDMD GH
 SVL  N3D ORV IUHQRV
(Q ORV YHKtFXORV HTXLSDGRV FRQ
GH UHVRUWH SRGUtDQ GHWHQHU HO
PDQyPHWURV GH DLUH HQ VLVWHPD
YHKtFXOR UHSHQWLQDPHQWH OR TXH
PpWULFR OD SODFD VXSHULRU GHO LQGLFDGRU
SRGUtD RFDVLRQDU XQ DFFLGHQWH TXH
LQFOX\H XQD HVFDOD GH N3D PD\RU \
SURYRTXH OHVLRQHV SHUVRQDOHV R OD
XQD HVFDOD GH SVL PHQRU
 PXHUWH 2EVHUYH ODV OXFHV URMDV
GH DGYHUWHQFLD GH ORV LQGLFDGRUHV
3UHVLyQ GH DLUH SULPDULD 127$
6L DOJXQD VH HQFLHQGH QR XWLOLFH
$VHJ~UHVH GH TXH OD SUHVLyQ GH DLUH HO YHKtFXOR KDVWD TXH VH KD\D
VH PDQWHQJD D PiV GH  SVL HQ UHSDUDGR R SUHVWDGR HO VHUYLFLR
DPERV VLVWHPDV GH VHUYLFLR DQWHV DGHFXDGR
GH PRYHU HO YHKtFXOR

3UHVLyQ GH DLUH VHFXQGDULD
(O LQGLFDGRU GH SUHVLyQ GH DLUH SULPDULR
LQGLFD OD SUHVLyQ GHO VLVWHPD GH IUHQRV
WUDVHURV (O LQGLFDGRU VHFXQGDULR
LQGLFD OD SUHVLyQ HQ HO VLVWHPD GH
IUHQRV GHODQWHURV &DGD LQGLFDGRU
127$
6L OD SUHVLyQ HQ XQR R DPERV
FLUFXLWRV EDMD GH  SVL VH
HQFHQGHUi XQD OX] GH DGYHUWHQFLD
URMD HQ HO LQGLFDGRU \ VRQDUi XQ WRQR
GH DODUPD DXGLEOH FXDQGR HO PRWRU
HVWp IXQFLRQDQGR


 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

3URFHGLPLHQWR GH HPHUJHQFLD SRU

$'9(57(1&,$ SpUGLGD GH DLUH
/D OX] GH DGYHUWHQFLD GH OD SUHVLyQ  %DMH OD YHORFLGDG FRQ FXLGDGR
GH DLUH \ HO WRQR GH DODUPD DXGLEOH
LQGLFDQ XQD VLWXDFLyQ SHOLJURVD  0XpYDVH D XQ OXJDU VHJXUR IXHUD
QR KD\ VX¿FLHQWH SUHVLyQ GH GH OD FDUUHWHUD \ GHWpQJDVH
DLUH HQ ORV WDQTXHV GH DLUH SDUD  &RORTXH OD WUDQVPLVLyQ HQ
IUHQDU UHSHWLGDPHQWH \ HO VLVWHPD QHXWUR HVWDFLRQDPLHQWR HQ ODV
GH IUHQRV KD IDOODGR 6L QR VH WUDQVPLVLRQHV DXWRPiWLFDV VL 
XWLOL]DQ ORV IUHQRV GH VHUYLFLR VXV
IUHQRV GH UHVRUWH SRGUtDQ DSOLFDUVH
UHSHQWLQDPHQWH RFDVLRQDQGR XQ
EORTXHR GH UXHGDV SpUGLGD GH
FRQWURO R TXH OR DOFDQFHQ ORV
YHKtFXORV TXH YLHQHQ DWUiV (VWR
SRGUtD OOHYDU D XQ DFFLGHQWH
RFDVLRQDQGR OHVLRQHV SHUVRQDOHV
HVWi HTXLSDGR \ DSOLTXH HO IUHQR
GH HVWDFLRQDPLHQWR &RQVXOWHHO
0DQXDO GHO RSHUDGRU HQ 9iOYXOD
GH IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR
\ )XQFLRQDPLHQWR GH OD
WUDQVPLVLyQ SDUD REWHQHU
LQIRUPDFLyQ GHO IUHQR GH
HVWDFLRQDPLHQWR \ FDPELR GH
R OD PXHUWH 'LULMD HO YHKtFXOR
GH LQPHGLDWR D XQ OXJDU VHJXUR
PLHQWUDV D~Q WLHQH HO FRQWURO 
&RQVXOWH HO VLJXLHQWH SURFHGLPLHQWR 
WUDQVPLVLyQ
$SDJXH HO PRWRU
(QFLHQGD ODV OXFHV LQWHUPLWHQWHV
GH HPHUJHQFLD \ XWLOLFH RWURV
GLVSRVLWLYRV GH DGYHUWHQFLD
SDUD SRQHU VREUH DYLVR D RWURV
FRQGXFWRUHV


 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

6L OD OX] \ OD DODUPD QR VH DSDJDQ  3UHVLyQ GHO DLUH GH FDUJD GH OD EROVDV GH DLUH GH OD VXVSHQVLyQ
DO DUUDQFDU QR LQWHQWH FRQGXFLU HO VXVSHQVLyQ 1ƒ  1ƒ  QHXPiWLFD
YHKtFXOR KDVWD TXH VH KD\D HQFRQWUDGR
\ UHSDUDGR HO SUREOHPD &RQVXOWH HO
0DQXDO GHO RSHUDGRU HQ &yPR XWLOL]DU
HO VLVWHPD GH IUHQRV SDUD REWHQHU
PiV LQIRUPDFLyQ VREUH ORV IUHQRV


3UHVLyQ GHO DLUH GH FDUJD GH OD
VXVSHQVLyQ 1ž 

3UHVLyQ GHO DLUH GH FDUJD GH OD

VXVSHQVLyQ 1ž 

(O LQGLFDGRU GH SUHVLyQ GHO DLUH GH

FDUJD GH OD VXVSHQVLyQ LQGLFD OD
FDQWLGDG GH SUHVLyQ GH DLUH HQ ODV



&XDQGR HO YHKtFXOR HVWi HTXLSDGR
FRQ XQ VHJXQGR LQGLFDGRU GH SUHVLyQ
GHO DLUH GH FDUJD GH OD VXVSHQVLyQ HO
LQGLFDGRU 1ƒ  LQGLFD OD SUHVLyQ GH
DLUH HQ ODV EROVDV GH DLUH ODWHUDOHV GHO
FRQGXFWRU (O LQGLFDGRU 1ƒ  LQGLFD OD
SUHVLyQ GH DLUH HQ ODV EROVDV GH DLUH
ODWHUDOHV GHO SDVDMHUR
 3UHVLyQ GH DLUH GH DSOLFDFLyQ GHO
IUHQR GHO WUDFWRU
(O LQGLFDGRU GH SUHVLyQ GH DLUH GH OD
DSOLFDFLyQ GHO IUHQR GHO WUDFWRU LQGLFD
OD FDQWLGDG GH SUHVLyQ GH DLUH DSOLFDGD
D ORV IUHQRV GHO WUDFWRU
127$
(VWH LQGLFDGRU HVWDUi LQFOXLGR
FXDQGR VH RUGHQH HO LQGLFDGRU GH
SUHVLyQ GH DLUH GH DSOLFDFLyQ GH ORV
IUHQRV GHO UHPROTXH
,1',&$'25(6 < 3$17$//$6
 3UHVLyQ GH DLUH GH DSOLFDFLyQ GHO
IUHQR GHO WUDFWRU

(O LQGLFDGRU GH SUHVLyQ GH DLUH GH
DSOLFDFLyQ GH ORV IUHQRV GHO UHPROTXH
LQGLFD OD FDQWLGDG GH SUHVLyQ GH DLUH
DSOLFDGD D ORV IUHQRV GHO UHPROTXH
GXUDQWH DSOLFDFLRQHV GH OD YiOYXOD GH
FRQWURO GHO IUHQR PDQXDO R YiOYXOD GH
SHGDO GHO IUHQR

 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6
 3UHVLyQ GH DLUH GHO WDQTXH GH
DLUH GHO UHPROTXH

(O LQGLFDGRU GH SUHVLyQ GH DLUH GHO
WDQTXH GH DLUH GHO UHPROTXH LQGLFD
OD FDQWLGDG GH SUHVLyQ GH DLUH HQ HO
WDQTXH GH DLUH GHO IUHQR GH UHPROTXH
 7HPSHUDWXUD GHO DFHLWH GH OD
FDMD GH WUDQVIHUHQFLD
(O LQGLFDGRU GH WHPSHUDWXUD GHO
DFHLWH GH OD FDMD GH WUDQVIHUHQFLD
LQGLFD OD WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH
GH OD FDMD GH WUDQVIHUHQFLD 6L OD
WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH VXSHUD HO OtPLWH
Pi[LPR VH HQFHQGHUi XQD OX] GH
DGYHUWHQFLD URMD HQ HO LQGLFDGRU 1R
VREUHSDVH OD WHPSHUDWXUD Pi[LPD
GHO DFHLWH UHFRPHQGDGD SRU HO
IDEULFDQWH &RQVXOWH HO0DQXDO GH
IXQFLRQDPLHQWR \ PDQWHQLPLHQWR GH
OD FDMD GH WUDQVIHUHQFLD SDUD REWHQHU
 7HPSHUDWXUD GH DFHLWH GH OD
WUDQVPLVLyQ
(O LQGLFDGRU GH WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH
OD WUDQVPLVLyQ SULQFLSDO PXHVWUD
OD WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH HQ OD
WUDQVPLVLyQ
127$
2EVHUYH HVWH LQGLFDGRU SDUD VDEHU
FXiQGR VH HVWi VREUHFDOHQWDQGR OD
WUDQVPLVLyQ
1R VREUHSDVH OD WHPSHUDWXUD Pi[LPD
GHO DFHLWH UHFRPHQGDGD SRU HO
PiV GHWDOOHV
IDEULFDQWH &RQVXOWH HO0DQXDO GH
IXQFLRQDPLHQWR \ PDQWHQLPLHQWR GH


 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

OD WUDQVPLVLyQ SDUD REWHQHU PiV  7HPSHUDWXUD GH DFHLWH GH OD OD WUDQVPLVLyQ SDUD REWHQHU PiV
GHWDOOHV WUDQVPLVLyQ GHWDOOHV


(O LQGLFDGRU GH WHPSHUDWXUD GHO
DFHLWH OD WUDQVPLVLyQ DX[LOLDU PXHVWUD
OD WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH HQ OD
WUDQVPLVLyQ DX[LOLDU

127$
2EVHUYH HVWH LQGLFDGRU SDUD VDEHU
FXiQGR VH HVWi VREUHFDOHQWDQGR OD
WUDQVPLVLyQ

1R VREUHSDVH OD WHPSHUDWXUD Pi[LPD

GHO DFHLWH UHFRPHQGDGD SRU HO
IDEULFDQWH &RQVXOWH HO0DQXDO GH
IXQFLRQDPLHQWR \ PDQWHQLPLHQWR GH


 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

 7HPSHUDWXUD GH DFHLWH GHO  9ROWtPHWUR

UHWDUGDGRU GH OD WUDQVPLVLyQ

 (O YROWtPHWUR PXHVWUD HO YROWDMH GH OD

(O LQGLFDGRU GH WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH
GHO UHWDUGDGRU GH OD WUDQVPLVLyQ EDWHUtD 1RUPDOPHQWH GHEHUi HVWDU
LQGLFD OD WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH HQ HO HQWUH  \  9 YROWLRV 6H HQFLHQGH
UHWDUGDGRU GH OD WUDQVPLVLyQ  XQD OX] GH DGYHUWHQFLD URMD HQ HO
LQGLFDGRU FXDQGR VH SUHVHQWD XQD
127$ FRQGLFLyQ IXHUD GH UDQJR

2EVHUYH HVWH LQGLFDGRU SDUD VDEHU 127$

FXiQGR VH HVWi VREUHFDOHQWDQGR OD
WUDQVPLVLyQ $~Q FRQ XQ VLVWHPD GH
DUUDQTXHFDUJD EXHQR HO YROWtPHWUR
SRGUtD EDMDU GH 9 GXUDQWH HO
1R VREUHSDVH OD WHPSHUDWXUD Pi[LPD
DUUDQTXH GHO PRWRU 6L HO YROWDMH
GHO DFHLWH UHFRPHQGDGD SRU HO
EDMD GH 9 \ VH PDQWLHQH DVt SLGD
IDEULFDQWH &RQVXOWH HO0DQXDO GH
TXH OH UHYLVHQ HO VLVWHPD HOpFWULFR
IXQFLRQDPLHQWR \ PDQWHQLPLHQWR GH
OD WUDQVPLVLyQ SDUD REWHQHU PiV
GHWDOOHV


 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

3DQWDOOD PXOWLIXQFLRQHV &UXFHUR DFWLYR GH %HQGL[ FRPSOHPHQWR D ODV YHQWDQDV \

RSFLRQDO :LQJPDQŠ FRQ IUHQRV $&% HVSHMRV GH VX YHKtFXOR \ GHEHUtDQ
XWLOL]DUVH HVWULFWDPHQWH FRPR
‡ 6X YHKtFXOR SXHGH HVWDU HTXLSDGR XQD D\XGD SDUD XQ FRQGXFWRU
&RQVXOWH HO 0DQXDO GHO RSHUDGRU
FRQ XQ 6LVWHPD GH FUXFHUR SURIHVLRQDO DWHQWR \ FXLGDGRVR
GH OD SDQWDOOD PXOWLIXQFLyQ GH
DFWLYR GH %HQGL[ :LQJPDQŠ 6X ¿Q QR HV H[FOXVLYDPHQWH KDFHU
.HQZRUWK
FRQ IUHQRV $&% (O VLVWHPD
HV XQD FDUDFWHUtVWLFD LQWHJUDGD
GHO FRQWURO FUXFHUR GHO YHKtFXOR
TXH UHGXFLUi OD YHORFLGDG GHO
YHKtFXOR SDUD PDQWHQHU XQD
GLVWDQFLD HVWDEOHFLGD HQ UHODFLyQ
DO YHKtFXOR TXH HVWi GHODQWH VX\R
/D UHGXFFLyQ GH OD YHORFLGDG VH
SXHGH ORJUDU DO GHVDFHOHUDU HO
IXQFLRQDU XQ YHKtFXOR GHEHUiQ
XWLOL]DUVH MXQWR FRQ HVSHMRV
UHWURYLVRUHV YHQWDQDV \ FXDOTXLHU
RWUR GLVSRVLWLYR R PpWRGR DSOLFDEOH 
SDUD RSHUDU HO YHKtFXOR GH XQD
IRUPD VHJXUD
‡ (O 6LVWHPD GH FUXFHUR DFWLYR GH
%HQGL[ :LQJPDQŠ FRQ IUHQRV
PRWRU DSOLFDFLyQ GHO UHWDUGDGRU
GHO PRWRU \ DSOLFDFLyQ GH ORV
IUHQRV EDVH
‡ /DV DOHUWDV GHO FRQGXFWRU \ GH
REMHWRV ¿MRV VRQ XQD FDUDFWHUtVWLFD
GHO 6LVWHPD GH FUXFHUR DFWLYR GH
%HQGL[ :LQJPDQŠ FRQ IUHQRV
$&% LQFOX\H XQ VHQVRU GHODQWHUR
\ XQ VHQVRU ODWHUDO LQGLYLGXDO GHO
ODGR '5&+ MXQWR FRQ OD SDQWDOOD
GHO FRQGXFWRU \ ODWHUDO (VWD
RSFLyQ SURSRUFLRQD &UXFHUR DFWLYR
FRQ IUHQRV \ GHWHFFLyQ GH REMHWRV
ODWHUDOHV /D GHWHFFLyQ GH REMHWRV
ODWHUDOHV HV XQ FRPSOHPHQWR
$&% \ VLHPSUH HVWiQ DFWLYRV DGLFLRQDO SDUD HO &UXFHUR DFWLYR
VLQ LPSRUWDU HO HVWDGR GHO FRQWURO GH %HQGL[ :LQJPDQŠ FRQ IUHQRV
FUXFHUR GHO YHKtFXOR (O SURSyVLWR $&% \ SXHGH VHU TXH QR H[LVWD
~QLFR GH HVWDV DOHUWDV HV XQ


 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

127$ $'9(57(1&,$ $'9(57(1&,$

$QWHV GH RSHUDU HO VLVWHPD /D UHVSRQVDELOLGDG ¿QDO GHO (O &UXFHUR DFWLYR GH %HQGL[
OHD \ FRPSUHQGD HO 0DQXDO GHO IXQFLRQDPLHQWR VHJXUR GHO YHKtFXOR :LQJPDQŠ FRQ IUHQRV $&%
RSHUDGRU GHO &UXFHUR DFWLYR %HQGL[ UHFDH VLHPSUH HQ HO FRQGXFWRU UHDFFLRQD D ORV YHKtFXORV HQ
:LQJPDQŠ FRQ IUHQRV $&% ,QFOXVR FRQ HO &UXFHUR DFWLYR GH PRYLPLHQWR HQ OD PLVPD GLUHFFLyQ
TXH VH OH SURSRUFLRQD FRQ VX %HQGL[ :LQJPDQŠ FRQ IUHQRV TXH VX YHKtFXOR (O VLVWHPD QR
YHKtFXOR $GHPiV REVHUYH WRGDV
 ODV DGYHUWHQFLDV SUHFDXFLRQHV \
QRWDV TXH VH LQFOX\HQ HQ HO 0DQXDO
GHO RSHUDGRU ODV FXDOHV VH LQGLFDQ
D FRQWLQXDFLyQ
$&% XVWHG GHEH SHUPDQHFHU
DOHUWD UHDFFLRQDU DSURSLDGD \
RSRUWXQDPHQWH \ XWLOL]DU EXHQDV
SUiFWLFDV GH FRQGXFFLyQ 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG
LQWHQWD IUHQDU HO YHKtFXOR FXDQGR VH
DFHUFD D YHKtFXORV SDUDGRV WUi¿FR
HQ PRYLPLHQWR GH ODGR D ODGR R
WUi¿FR HQ HO FDUULO FRQWUDULR 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG
$'9(57(1&,$
/DV DOHUWDV DO FRQGXFWRU GHO &UXFHUR
DFWLYR GH %HQGL[ :LQJPDQŠ FRQ
IUHQRV $&% QR OH DGYHUWLUiQ
WRGRV ORV SHOLJURV SRWHQFLDOHV
6L QR DSDUHFH QLQJXQD VHxDO GH
DGYHUWHQFLD QR DVXPD TXH ³WRGR
HVWi GHVSHMDGR´


 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

$'9(57(1&,$ $'9(57(1&,$ $'9(57(1&,$

(VWH VLVWHPD HVWi GLVHxDGR (O VLVWHPD GH &UXFHUR DFWLYR GH (Q GHWHUPLQDGDV VLWXDFLRQHV
H[FOXVLYDPHQWH FRPR XQD D\XGD %HQGL[ :LQJPDQŠ FRQ IUHQRV HO &UXFHUR DFWLYR GH %HQGL[
SDUD HO FRQGXFWRU \ XQ FRPSOHPHQWR
D ODV D\XGDV YLVXDOHV H[LVWHQWHV SRU
OR TXH QR VH GHEH XWLOL]DU SDUD KDFHU
IXQFLRQDU XQ YHKtFXOR 8WLOLFH HO
6LVWHPD GH FUXFHUR DFWLYR GH %HQGL[
$&% QXQFD VH GHEHUtD XVDU HQ
FDUUHWHUDV HQ GRQGH QR SXHGH
FRQGXFLU FRQ VHJXULGDG D XQD
YHORFLGDG FRQVWDQWH LQFOX\HQGR
FDOOHV GH OD FLXGDG FDUUHWHUDV
:LQJPDQŠ FRQ IUHQRV $&% QR
VH GHEHUtD XWLOL]DU LQFOX\HQGR
FOLPD LQFOHPHQWH WUi¿FR GHQVR R
VL ORV YHKtFXORV SHTXHxRV FRPR
PRWRFLFOHWDV FRQGXFHQ HQ HO PLVPR 
:LQJPDQŠ FRQ IUHQRV $&% FRQ YLHQWR \ FXUYDV SURQXQFLDGDV FDUULO ]RQDV GH FRQVWUXFFLyQ ]RQDV
MXQWR FRQ ORV HVSHMRV UHWURYLVRUHV SHQGLHQWHV LQFOLQDGDV FRQGLFLRQHV IXHUD GH ODV FDUUHWHUDV SHQGLHQWHV
YHQWDQDV \ FXDOTXLHU RWUR GLVSRVLWLYR GH FDUUHWHUDV GH¿FLHQWHV FRPR LQFOLQDGDV FXDQGR LQJUHVD D FDUULOHV
R PpWRGR DSOLFDEOH SDUD KDFHU VXSHU¿FLHV FRQ JUDYD SROYR KLHOR UHYHUVLEOHV FXDQGR LQJUHVD R VDOH
IXQFLRQDU HO YHKtFXOR GH PDQHUD R KXPHGDG R HQ FRQGLFLRQHV FRQ GH ODV DXWRSLVWDV R HQ VLWXDFLRQHV
VHJXUD QHEOLQD OOXYLD IXHUWH R QLHYH VLPLODUHV

$'9(57(1&,$ $'9(57(1&,$
6L QR FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD 6L QR FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD
SXHGH RFDVLRQDU OHVLRQHV SXHGH RFDVLRQDU OHVLRQHV
SHUVRQDOHV OD PXHUWH R GDxR DO SHUVRQDOHV OD PXHUWH R GDxR DO
HTXLSR R D OD SURSLHGDG HTXLSR R D OD SURSLHGDG


 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

&DPELRV GH FRQ¿JXUDFLyQ
GHO YHKtFXOR/LPLWDFLRQHV \
OLQHDPLHQWRV
‡ (O SRVLFLRQDPLHQWR GH ORV GLYHUVRV
FRPSRQHQWHV GHO &UXFHUR DFWLYR
GH %HQGL[ :LQJPDQŠ FRQ IUHQRV
$'9(57(1&,$
$JUHJDU GLVSRVLWLYRV
FRPXQLFDFLyQ GH EXV GH GDWRV
HTXLSDGRV FRQ 6$( - WHQGUi
HO SRWHQFLDO GH LQWHUUXPSLU RWURV
FRPSRQHQWHV GH GDWRV 6$(
$'9(57(1&,$
GH 6H DOLQHy HO UDGDU GHODQWHUR GH
DFXHUGR FRQ ORV OLQHDPLHQWRV GH
LQVWDODFLyQ GH %HQGL[ 6L VXIUH
XQ DFFLGHQWH HQ HO TXH FROLVLRQD
OD GHIHQVD GHODQWHUD R VH GDxD OD
$&% HVWi GLVHxDGR SDUD VX
- LQFOX\HQGR SHUR VLQ DOLQHDFLyQ GHO UDGDU WHQGUi TXH
YHKtFXOR $QWHV GH DJUHJDU
OLPLWDUVH D FRQWUROHV GHO PRWRU UHYLVDUOR \ DMXVWDUOR DQWHV GH OOHYDU
 FXDOTXLHU GLVSRVLWLYR HTXLSDGR
WUDQVPLVLRQHV \ &UXFHUR DFWLYR HO YHKtFXOR D VHUYLFLR .HQZRUWK
FRQ 6$( - R GH FDPELDU OD
GH %HQGL[ :LQJPDQŠ FRQ IUHQRV UHFRPLHQGD HQIiWLFDPHQWH TXH
DOWXUD GHO FKDVLV GHO YHKtFXOR R GH
$&% 1R XWLOLFH QLQJ~Q GLVSRVLWLYR
UHXELFDU ORV VHQVRUHV GH &UXFHUR
DGLFLRQDO HTXLSDGR FRQ 6$( -
DFWLYR GH %HQGL[ :LQJPDQŠ
&XDOTXLHU GLVSRVLWLYR HTXLSDGR FRQ
VL FROLVLRQy OD SDUWH GHODQWHUD
GH VX YHKtFXOR OR OOHYH D XQ
WDOOHU GHO GLVWULEXLGRU DXWRUL]DGR
FRQ IUHQRV $&% FRPXQtTXHVH
6$( - QR DXWRUL]DGR R QR GH .HQZRUWK SDUD TXH UHYLVH
FRQ VX GLVWULEXLGRU DXWRUL]DGR
FHUWL¿FDGR TXH VH KD\D DJUHJDGR HO VLVWHPD 1R KDFHUOR SXHGH
GH .HQZRUWK PiV FHUFDQR
DO YHKtFXOR SXHGH RFDVLRQDU RFDVLRQDU OD GHJUDGDFLyQ GHO
SDUD DVHJXUDUVH GH TXH VXV
GH¿FLHQFLDV HQ HO HQODFH GH UHQGLPLHQWR GHO VLVWHPD 6L QR
FDPELRV SODQL¿FDGRV QR DIHFWHQ
FRPXQLFDFLyQ GH 6$( - 6L QR FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
HO IXQFLRQDPLHQWR GHO UHQGLPLHQWR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
GHO VLVWHPD GH &UXFHUR DFWLYR
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
%HQGL[ :LQJPDQŠ FRQ IUHQRV
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
$&% 3DUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ
SURSLHGDG
DGLFLRQDO SXHGH FRPXQLFDUVH FRQ
HO (TXLSR WpFQLFR GH %HQGL[ DO
$,5%5$. 


 ,1',&$'25(6 < 3$17$//$6

$'9(57(1&,$
/D XELFDFLyQ \ DOWXUD GH OD SRVLFLyQ
GHO VHQVRU ODWHUDO \ GHO UDGDU
GHODQWHUR GHO &UXFHUR DFWLYR GH
%HQGL[ :LQJPDQŠ FRQ IUHQRV
$&% VH GLVHxy HVSHFt¿FDPHQWH
SDUD VX YHKtFXOR GH DFXHUGR FRQ
ORV UHTXHULPLHQWRV %HQGL[ /D 
HOHYDFLyQ \ OD XELFDFLyQ GHO UDGDU \
GHO VHQVRU ODWHUDO VRQ LPSRUWDQWHV
SDUD HO IXQFLRQDPLHQWR FRUUHFWR GHO
VLVWHPD &XDOTXLHU PRGL¿FDFLyQ
TXH VH UHDOLFH D OD DOWXUD GHO FKDVLV
GHO YHKtFXOR R D OD XELFDFLyQ GHO
VHQVRU ODWHUDO LQFOX\HQGR SHUR VLQ
OLPLWDUVH D FDPELRV HQ HO UDGLR GH
ODV OODQWDV GHEHUi VHU DSUREDGD
SRU %HQGL[ &XDOTXLHU PRGL¿FDFLyQ
TXH DIHFWD OD XELFDFLyQ GHO UDGDU
\ VHQVRU ODWHUDO SXHGH RFDVLRQDU
OD GHJUDGDFLyQ GHO UHQGLPLHQWR
GHO VLVWHPD 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG


 3$17$//$ 08/7,)81&,Ï1

3$17$//$ /XFHV LQGLFDGRUDV YLVXDOHV

08/7,)81&,Ï1
,QWURGXFFLyQ
(VWD VHFFLyQ H[SOLFD OD XELFDFLyQ \ OD
IXQFLyQ GH ORV GLVWLQWRV LQVWUXPHQWRV \
FRQWUROHV GH VX YHKtFXOR
 VLVWHPDV R SDUD LQGLFDUOH TXH XQR
5HFXHUGH TXH FDGD SURGXFWR .HQZRUWK
HV SHUVRQDOL]DGR (V SRVLEOH TXH
VX SDQHO GH LQVWUXPHQWRV QR VH
YHD H[DFWDPHQWH LJXDO DO GH OD
LOXVWUDFLyQ VLJXLHQWH $ FRQWLQXDFLyQ
VH GHVFULEHQ ORV LQVWUXPHQWRV \
FRQWUROHV PiV FRPXQHV TXH VH
HQFXHQWUDQ GLVSRQLEOHV
\ VRQLGRV GH DGYHUWHQFLD \
DODUPD
,QWURGXFFLyQ
(O VLVWHPD GH LQVWUXPHQWRV \ WDEOHUR
GHO YHKtFXOR XWLOL]D YDULRV PpWRGRV SDUD
LQGLFDUOH HO HVWDGR GH ORV GLIHUHQWHV
R PiV VLVWHPDV GHO YHKtFXOR HVWi
IDOODQGR (O PpWRGR SDUD FRPXQLFDUVH
R DOHUWDUOR VREUH XQ SUREOHPD HQ
SDUWLFXODU HV
‡ 6RQLGRV GH DODUPD DXGLEOH
‡ 7RQRV GH DGYHUWHQFLD DXGLEOHV
‡ /XFHV LQGLFDGRUDV
$'9(57(1&,$
1R LJQRUH QLQJ~Q WLSR GH VRQLGR R
OX] (VWDV VHxDOHV OH LQGLFDQ TXH
DOJR HVWi IDOODQGR HQ VX YHKtFXOR
\ OH SURSRUFLRQDQ XQD LQGLFDFLyQ
GHO VLVWHPD TXH HVWi DIHFWDGR
3RGUtD VHU XQD IDOOD HQ XQ VLVWHPD
LPSRUWDQWH FRPR ORV IUHQRV OR FXDO
OH SRGUtD RFDVLRQDU XQ DFFLGHQWH
\ OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG

(Q DOJXQRV FDVRV SXHGH WHQHU XQD

DODUPD R VRQLGRV GH DGYHUWHQFLD MXQWR
FRQ OXFHV LQGLFDGRUDV


 3$17$//$ 08/7,)81&,Ï1

3DQWDOODV GH DOHUWD GH SHGDO GHO DFHOHUDGRU HV PD\RU TXH

/D SDQWDOOD &UXLVH &RQWURO 5DWLRQDOLW\ 
LQIRUPDFLyQ \ DGYHUWHQFLD
/D SDQWDOOD PXOWLIXQFLyQ FXHQWD FRQ
YDULDV SDQWDOODV GH DOHUWD TXH VRQ GH
DGYHUWHQFLDV R LQIRUPDFLyQ
5DFLRQDOLGDG GH FRQWURO GH FUXFHUR
VH PXHVWUD FXDQGR VH LQWHQWD DFWLYDU HO
FRQWURO GH FUXFHUR DQWHV GH SUHVLRQDU
HO SHGDO GH IUHQR GH VHUYLFLR \ HO
SHGDO GHO HPEUDJXH (Q ORV YHKtFXORV
FRQ WUDQVPLVLRQHV DXWRPiWLFDV \ VLQ
SHGDO GH HPEUDJXH VROR VH QHFHVLWD )DOODV GH ODV OXFHV IDUR GH OX]
SUHVLRQDU HO SHGDO GHO IUHQR GH VHUYLFLR DOWDEDMD 
/D SDQWDOOD /DPS )DXOWV IDOODV GH
$SDJDGR QR UDOHQWt
/D SDQWDOOD $SDJDGR QRUDOHQWt VH
DFWLYD DO DSDJDUVH HO PRWRU GHELGR D
XQ WLHPSR D UDOHQWt H[WHQGLGR PLHQWUDV
QR HVWi HQ PRYLPLHQWR
OXFHV VH PXHVWUD FXDQGR VH GHWHFWD
XQ HUURU HQ ORV FLUFXLWRV GHO IDUR
)UHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR SUHVLRQDGR
PLHQWUDV HVWi HQ PRYLPLHQWR
/D SDQWDOOD GH DGYHUWHQFLD 3DUN
%UDNH 2Q :KLOH 0RYLQJ )UHQR GH ,QKLELFLyQ GH UHJHQHUDFLyQ
HVWDFLRQDPLHQWR SUHVLRQDGR PLHQWUDV
HVWi HQ PRYLPLHQWR DSDUHFH FXDQGR /D LQKLELFLyQ GH UHJHQHUDFLyQ GHELGR
HO )UHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR HVWi D OD SDQWDOOD 6ZLWFK ,QWHUUXSWRU VH
5DFLRQDOLGDG GH FRQWURO GH FUXFHUR SUHVLRQDGR \ OD YHORFLGDG GHO YHKtFXOR PXHVWUD FXDQGR VH UHTXLHUH XQD
IUHQRHPEUDJXH HV PD\RU TXH FHUR R OD SRVLFLyQ GHO


 3$17$//$ 08/7,)81&,Ï1

UHJHQHUDFLyQ \ HO LQWHUUXSWRU '3) VH

HQFXHQWUD HQ OD SRVLFLyQ LQKLELFLyQ

6&5'() )DOOD GHO UHPROTXH

/D SDQWDOOD GH 6HUYLFLR GH HVFDSH /D SDQWDOOD 7UDLOHU )DXOWV IDOODV GHO

'() /tTXLGR GH HVFDSH GH GLHVHO
 UHTXHULGR 6&5'() VH PXHVWUD UHPROTXH VH PXHVWUD FXDQGR VH
EDMR
/D DGYHUWHQFLD '() VH PXHVWUD
FXDQGR HO QLYHO GH OtTXLGR '() KD
DOFDQ]DGR XQ QLYHO FUtWLFDPHQWH EDMR
FXDQGR VH KD DOWHUDGR HO VLVWHPD 6&5 GHWHFWD XQ HUURU HQ ORV FLUFXLWRV GHO
R OD FDOLGDG '() HVWi GHEDMR GH ORV UHPROTXH
HVWiQGDUHV 6H SXHGH HOLPLQDU DO
SUHVLRQDU LQWUR HQ HO 0&6 ,QWHUUXSWRU
6H SXHGH HOLPLQDU DO SUHVLRQDU LQWUR GH FRQWURO GHO PHQ~ &RQVXOWH HO
HQ HO 0&6 ,QWHUUXSWRU GH FRQWURO ,QWHUUXSWRU GH FRQWURO GHO PHQ~ HQ OD
GHO PHQ~ &RQVXOWH HO ,QWHUUXSWRU
GH FRQWURO GHO PHQ~ HQ OD SiJLQD
 (VWD DGYHUWHQFLD SXHGH HVWDU
DFRPSDxDGD SRU HO QLYHO '() HQ
HO UDQJR EDMR OD OX] '() ¿MD R
SiJLQD  (VWD DGYHUWHQFLD SXHGH
HVWDU DFRPSDxDGD SRU OD OX] '()
LQWHUPLWHQWH OD OX] GH 5HYLVDU PRWRU 'HVFRQH[LyQ GH YROWDMH EDMR
OD OX] GH 'HWHQHU HO PRWRU OD OX] 0,/
R GLVPLQXFLyQ GHO PRWRU /D SDQWDOOD /RZ 9ROWDJH 'LVFRQQHFW
LQWHUPLWHQWH OD OX] GH 5HYLVDU PRWRU /9' GHVFRQH[LyQ GH EDMR YROWDMH VH
OD OX] GH 'HWHQHU HO PRWRU OD OX] 0,/ PXHVWUD FXDQGR HO YROWDMH GHO VLVWHPD
R GLVPLQXFLyQ GHO PRWRU GLVPLQX\H D  YROWLRV


 3$17$//$ 08/7,)81&,Ï1

/D SDQWDOOD $ODUP &ORFN $FWLYH

5HORM GH DODUPD DFWLYR VH PRVWUDUi
DSUR[LPDGDPHQWH  PLQXWRV \ VH
SXHGH HOLPLQDU DO SUHVLRQDU HO 0&6
,QWHUUXSWRU GH FRQWURO GHO PHQ~ HO
FXDO DSDJD OD DODUPD &RQVXOWH HO
3URWHFFLyQ GH VREUH DUUDQTXH ,QWHUUXSWRU GH FRQWURO GHO PHQ~ HQ OD $JXD HQ FRPEXVWLEOH
SiJLQD 
3DQWDOOD 2YHU&UDQN 3URWHFWLRQ /D SDQWDOOD :DWHU ,Q )XHO :,) DJXD
SURWHFFLyQ VREUH DUUDQTXH VH HQ FRPEXVWLEOH VH PXHVWUD FXDQGR HO 
PXHVWUD FXDQGR VH SURWHJH HO PRWRU VHQVRU GH :,) GHWHFWD TXH KD\ DJXD
GH DUUDQTXH GH VREUHFDOHQWDPLHQWR HQ HO FRPEXVWLEOH
R GH HQJDQFKDUVH PLHQWUDV HO PRWRU
HVWi IXQFLRQDQGR
3DQWDOOD &UXLVH &RQWURO &RQWURO GH
FUXFHUR

/D SDQWDOOD &UXLVH &RQWURO 6HW &RQWURO

GH FUXFHUR HVWDEOHFLGR VH PXHVWUD )DOOD GH FLUFXLWRV
FXDQGR HO &RQWURO GH FUXFHUR HVWi
5HORM GH DODUPD DFWLYR /D SDQWDOOD &LUFXLW )DLOXUH IDOOD GH
DFWLYR \ VH XWLOL]D HO LQWHUUXSWRU
FLUFXLWRV VH PXHVWUD DO GHWHFWDU XQD
6HW5HVXPH HVWDEOHFHUUHDQXGDU
/D SDQWDOOD $ODUP &ORFN $FWLYH $ODUPD IDOOD GH FLUFXLWR (VWD SDQWDOOD HVWi
6H PRVWUDUi OD YHORFLGDG DFWXDO GHO
GHO UHORM DFWLYD VH PXHVWUD FXDQGR OD DFRPSDxDGD SRU ORV LQGLFDGRUHV GH
FRQWURO GH FUXFHUR
$ODUPD HVWi HQFHQGLGD \ OD KRUD GH OD SHOLJUR \ IDURV GH OX] EDMD
DODUPD HV LJXDO D OD KRUD ORFDOUHORM


 3$17$//$ 08/7,)81&,Ï1

PLHQWUDV TXH HVWD DGYHUWHQFLD HVWp

DFWLYD

4XHPDGXUD FRQ KLGURFDUEXUR $GYHUWHQFLD GH YHORFLGDG GHO HMH

LPSXOVRU GHODQWHUR
6H YLVXDOL]D ³'R 1RW 'ULYH  7HPSRUL]DGRU DSDJDGR SDUD SURWHFFLyQ
 0LQXWH 3DUNHG 5HJHQ 5HTXLUHG´ GHO PRWRU 6H YLVXDOL]D ³$WWHQWLRQ )URQW $[OH
1R FRQGX]FD GXUDQWH  PLQXWRV ,V (QJDJHG´ $WHQFLyQ HO HMH
HV QHFHVDULD XQD UHJHQHUDFLyQ FRQ 6H YLVXDOL]D ³6KXWGRZQ´ $SDJDGR GHODQWHUR HVWi DFWLYDGR FXDQGR HO HMH
HO YHKtFXOR HVWDFLRQDGR FXDQGR FXDQGR HO PRWRU VH KD GLVPLQXLGR LPSXOVRU GHODQWHUR HVWi DFWLYDGR \ HO
ORV KLGURFDUEXURV QR TXHPDGRV R \ OD VLWXDFLyQ UHTXLHUH TXH HO PRWRU YHKtFXOR KD H[FHGLGR XQD YHORFLGDG
HO YDSRU GHO DJXD HVWiQ DWUDSDGRV HVWp DSDJDGR 6H YLVXDOL]D HO WLHPSR SUHGHWHUPLQDGD 6H HVFXFKDUi XQD
HQ HO ¿OWUR GH SDUWtFXODV GH GLHVHO SDUD HO DSDJDGR (VWD DGYHUWHQFLD DOHUWD DXGLEOH FXDQGR VH YLVXDOLFH OD
'3) (V QHFHVDULR TXH HVWRV
VH TXHPHQ DQWHV GH FRQGXFLU HO
YHKtFXOR (VWD DGYHUWHQFLD SXHGH
HVWDU DFRPSDxDGD SRU OD OX] '3)
HQFHQGLGD R LQWHUPLWHQWH OD /X] GH
UHYLVDU PRWRU OD /X] GH GHWHQHU HO
PRWRU OD /X] 0,/ R GLVPLQXFLyQ GHO
SXHGH HVWDU DFRPSDxDGD SRU OD /X] DGYHUWHQFLD
GH UHYLVDU PRWRU OD /X] GH GHWHQHU
HO PRWRU R GLVPLQXFLyQ GHO PRWRU (V
SRVLEOH YROYHU D DUUDQFDU HO PRWRU FRQ
XQD IXQFLyQ PtQLPD SDUD DVHJXUDU
XQ IXQFLRQDPLHQWR VHJXUR 6H SXHGH
HOLPLQDU DO SUHVLRQDU HQ HO 0&6
PRWRU 6H DFWLYDUi XQD DODUPD DXGLEOH ,QWHUUXSWRU GH FRQWURO GHO PHQ~ $GYHUWHQFLD GH DLUH EDMR DSDJDGR FRQ
FXDQGR HO YHKtFXOR HPSLHFH D PRYHUVH &RQVXOWH HO ,QWHUUXSWRU GH FRQWURO GHO VREUHYHORFLGDG GHO PRWRU
PHQ~ HQ OD SiJLQD 



6H YLVXDOL]D ³2YHUVSHHG 6KXWGRZQ
0D\ QRW ZRUN GXH WR ORZDLU´ 3XHGH
VHU TXH HO DSDJDGR GH VREUHYHORFLGDG
QR IXQFLRQH GHELGR D XQD FRQGLFLyQ
3$17$//$ 08/7,)81&,Ï1
/R TXH XVWHG GHEH KDFHU SDUD SRQHU VREUH DYLVR D RWURV
FRQGXFWRUHV
6L XQD SDQWDOOD GH DOHUWD VH HQFLHQGH
PLHQWUDV FRQGXFH KDJD OR VLJXLHQWH
 %DMH OD YHORFLGDG FRQ FXLGDGR
GH DLUH EDMR FXDQGR HO OD SUHVLyQ GH
DLUH GHO VLVWHPD HV GHPDVLDGR EDMR  0XpYDVH D XQ OXJDU VHJXUR IXHUD
FRPR SDUD DVHJXUDU TXH OD YiOYXOD GH OD FDUUHWHUD \ GHWpQJDVH
GH HQWUDGD GH DLUH VH DSDJDUi HQ
 $SOLTXH ORV IUHQRV GH 
ODV FRQGLFLRQHV GH VREUHYHORFLGDG
HVWDFLRQDPLHQWR &RQVXOWH
6H SXHGH HOLPLQDU DO SUHVLRQDU HQ
VX 0DQXDO GHO RSHUDGRU
HO 0&6 ,QWHUUXSWRU GH FRQWURO GHO
SDUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ
PHQ~ &RQVXOWH HO ,QWHUUXSWRU GH
VREUH )XQFLRQDPLHQWR GH OD
FRQWURO GHO PHQ~ HQ OD SiJLQD 
WUDQVPLVLyQ \ )XQFLRQDPLHQWR
([LVWH XQD DODUPD DXGLEOH DGLFLRQDO
TXH FRQWLQXDUi VRQDQGR PLHQWUDV TXH
ODV FRQGLFLRQHV VHDQ YHUGDGHUDV D~Q
VL HO HPHUJHQWH VH KD HOLPLQDGR
GHO VLVWHPD GH IUHQRV
 6L HO PRWRU VH HVWi
VREUHFDOHQWDQGR QR OR DSDJXH
FRQVXOWH ³6REUHFDOHQWDPLHQWR GHO
PRWRU´ HQ HO PDQXDO GHO RSHUDGRU
SDUD FXDOTXLHU RWUR SUREOHPD
DSDJXH HO PRWRU
 (QFLHQGD ODV OXFHV LQWHUPLWHQWHV
GH HPHUJHQFLD \ XWLOLFH RWURV
GLVSRVLWLYRV GH DGYHUWHQFLD


 3$17$//$ 08/7,)81&,Ï1
3DQWDOODV GH WRQRDOHUWD GH
DGYHUWHQFLD $&% :LQJPDQŠ
‡ 6HULH GH DQLOORV DJXGRV TXH VH
UHSLWHQ HQ GLIHUHQWHV YHORFLGDGHV
&RQVXOWH ODV VLJXLHQWHV
(VWH WRQR GH DGYHUWHQFLD $&%
:LQJPDQŠ VH DFWLYD FXDQGR OD
GLVWDQFLD HQ UHODFLyQ DO YHKtFXOR
TXH HVWi DGHODQWH VX\R HV PHQRU
TXH OD TXH HVWi HVWDEOHFLGD HQ HO
DGYHUWHQFLD $&% HV PiV VHYHUR TXH
HO 1LYHO  GH $OHUWD GH GLVWDQFLD HQ
UHODFLyQ DO YHKtFXOR TXH HVWi GHODQWH
VX\R (O DQLOOR DJXGR WHQGUi XQ VRQLGR
GREOH TXH VH UHSLWH D XQD YHORFLGDG
GH  WRQRV SRU PLQXWR  VRQLGRV
GHVFULSFLRQHV GH DGYHUWHQFLD
\ HO Q~PHUR FRUUHVSRQGLHQWH GH
WRQRV SRU PLQXWR
 WHQGUi XQ VROR VRQLGR TXH VH UHSLWH D
‡ ,QGLFD XQD GH ODV VLJXLHQWHV
SRVLELOLGDGHV VX YHKtFXOR HVWi
GHPDVLDGR FHUFD DO YHKtFXOR TXH
HVWi DGHODQWH VH KD GHWHFWDGR XQ
REMHWR ¿MR R H[LVWH XQD IDOOD DFWLYD
HQ HO VLVWHPD $&% :LQJPDQŠ
1LYHO  $OHUWD GH GLVWDQFLD HQ UHODFLyQ
DO YHKtFXOR TXH HVWi DGHODQWH VX\R

VLVWHPD $&% :LQJPDQŠ eVWH HV
HO PHQRV VHYHUR GH WRGRV ORV WRQRV
GH DGYHUWHQFLD $&% (O DQLOOR DJXGR
XQD YHORFLGDG GH  WRQRV SRU PLQXWR
1LYHO  $OHUWD GH GLVWDQFLD HQ UHODFLyQ
DO YHKtFXOR TXH HVWi DGHODQWH VX\R
(VWH WRQR GH DGYHUWHQFLD $&%
:LQJPDQŠ VH DFWLYD FXDQGR OD
GLVWDQFLD HQ UHODFLyQ DO YHKtFXOR
TXH HVWi DGHODQWH VX\R HV PHQRU
TXH OD TXH HVWi HVWDEOHFLGD HQ HO
VLVWHPD $&% :LQJPDQŠ (O WRQR GH
GREOHV SRU PLQXWR
(VWH WRQR GH DGYHUWHQFLD $&%
:LQJPDQŠ VH DFWLYD FXDQGR OD
GLVWDQFLD HQ UHODFLyQ DO YHKtFXOR
TXH HVWi DGHODQWH VX\R HV PHQRU
TXH OD TXH HVWi HVWDEOHFLGD HQ HO
VLVWHPD $&% :LQJPDQŠ (VWH WRQR
GH DGYHUWHQFLD $&% HV OD DOHUWD PiV
VHYHUD GH GLVWDQFLD HQ UHODFLyQ DO
YHKtFXOR TXH HVWi GHODQWH VX\R (O
DQLOOR DJXGR WHQGUi XQ VRQLGR FRQWLQXR
TXH VH UHSLWH D XQD YHORFLGDG GH 
WRQRV SRU PLQXWR
 3$17$//$ 08/7,)81&,Ï1

(VWH WRQR GH DGYHUWHQFLD GH $&%

:LQJPDQŠ HVWi DFWLYR FXDQGR
H[LVWH XQD IDOOD HQ HO VLVWHPD $&%
:LQJPDQŠ (O DQLOOR DJXGR WHQGUi XQ
VROR VRQLGR TXH QR VH UHSLWH
$OHUWD GH LPSDFWR $OHUWD GH REMHWRV ¿MRV

eVWD HV OD DGYHUWHQFLD PiV VHYHUD (O WRQR GH DGYHUWHQFLD GH $&%

TXH HPLWH $%& :LQJPDQŠ (O WRQR :LQJPDQŠ HVWi DFWLYR FXDQGR HO 
GH DGYHUWHQFLD HVWi DFWLYR FXDQGR HO VLVWHPD GHWHFWD XQ REMHWR ¿MR JUDQGH
FRQGXFWRU GHEH WRPDU DFFLyQ HYDVLYD FRQ VXSHU¿FLHV UHÀH[LYDV HQ VX FDUULO
LQPHGLDWD DO DSOLFDU PiV SRWHQFLD GH GH UHFRUULGR (O DQLOOR DJXGR WHQGUi XQ
IUHQR \ OLEHUDU OD GLUHFFLyQ GHO YHKtFXOR VRQLGR FRQWLQXR TXH VH UHSLWH D XQD
GHODQWH VX\R SDUD HYLWDU XQD FROLVLyQ YHORFLGDG GH  WRQRV SRU PLQXWR
SRWHQFLDO (O DQLOOR DJXGR WHQGUi XQ
WRQR FRQWLQXR GXUDQWH  VHJXQGRV

$OHUWD GH IDOOD


 3$17$//$ 08/7,)81&,Ï1

SDQWDOOD GH DOHUWD VH DFWLYD XQD YH] 3DQWDOOD PXOWLIXQFLyQ

$'9(57(1&,$ TXH HO VLVWHPD VH GHWLHQH DSOLFDQGR
(O VHQVRU $&% :LQJPDQŠ QR ORV IUHQRV EDVH GHELGR D TXH HO FRQWURO
SXHGH GHWHFWDU YHKtFXORV \ REMHWRV GH FUXFHUR HVWi GHVDFWLYDGR
FRQ VXSHU¿FLHV GH PHWDO OLPLWDGR
WDO FRPR YHKtFXORV UHFUHDWLYRV
YDJRQHWD SDUD WUDQVSRUWDU FDEDOORV
PRWRFLFOHWDV UHPROTXHV SDUD
 PDGHUD HWF 1R FRQRFHU OD
OLPLWDFLyQ GHO VLVWHPD SXHGH
RFDVLRQDU OD PXHUWH OHVLRQHV VHULDV
\ GDxRV D OD SURSLHGDG
$OHUWD GHVDFWLYDGD
(VWH $&% :LQJPDQŠ SXHGH XVDU
ORV IUHQRV EDVH GHO YHKtFXOR FRPR
~OWLPR UHFXUVR HQ LQWHQWDU PDQWHQHU
OD GLVWDQFLD HVWDEOHFLGD HQ UHODFLyQ DO
YHKtFXOR TXH HVWi GHODQWH VX\R (VWD

$OHUWD QR GLVSRQLEOH
(VWD SDQWDOOD GH DOHUWD $&% :LQJPDQŠ
VH DFWLYD GHVSXpV TXH VH DFWLYD XQ
LQWHUUXSWRU HVWDEOHFHUUHDQXGDU
FUXFHUR FRQ XQD IDOOD HQ HO VLVWHPD
$&% 7DPELpQ VH XWLOL]D FRPR
XQD DOHUWD GH XVR H[FHVLYR GH
ORV IUHQRV FXDQGR HO VLVWHPD HVWi
LQWHUYLQLHQGR \ XVDQGR ORV IUHQRV EDVH
H[FHVLYDPHQWH
 3DQWDOOD PXOWLIXQFLyQ
$'9(57(1&,$
1R YHD OD SDQWDOOD PXOWLIXQFLyQ
SRU SHUtRGRV SURORQJDGRV GH
WLHPSR PLHQWUDV HO YHKtFXOR HVWi
HQ PRYLPLHQWR 6ROR Gp XQ YLVWD]R
UiSLGR DO PRQLWRU PLHQWUDV FRQGXFH
'H QR KDFHUOR SRGUtD RFDVLRQDU
TXH HO FRQGXFWRU QR HVWp DWHQWR
D OD SRVLFLyQ GHO YHKtFXOR HQ OD
FDUUHWHUD OR TXH SRGUtD RFDVLRQDU
XQ DFFLGHQWH RFDVLRQDQGR OHVLRQHV
SHUVRQDOHV OD PXHUWH R GDxR DO
YHKtFXOR
 3$17$//$ 08/7,)81&,Ï1

‡ 3UHYHQFLyQ GH FROLVLRQHV ‡ (O LQWHUUXSWRU GH OD OX] GH

/D SDQWDOOD PXOWLIXQFLRQHV LQWHJUD OD
DGYHUWHQFLD GH SHOLJUR HVWp 21
OLVWD GH IXQFLRQHV VLJXLHQWH HOHPHQWRV ‡ 3DQWDOOD GH FRQ¿JXUDFLRQHV HQFHQGLGD
GHO PHQ~ HQ XQD VROD SDQWDOOD
/D SDQWDOOD PXOWLIXQFLyQ XELFDGD ‡ (O LQWHUUXSWRU GHO IDUR HVWi
‡ 3DQWDOOD HQ EODQFR SDUD DUULED GHO FO~VWHU GH LQVWUXPHQWRV (1&(1','2
FRQGXFFLyQ QRFWXUQD SULQFLSDO GHVSOHJDUi LQIRUPDFLyQ
LPSRUWDQWH GHO YHKtFXOR SRU PHGLR GH ‡ (O LQWHUUXSWRU GH OD OX] GH WHFKR
‡ 3DQWDOOD GH 530 GHO PRWRU
VXSHUYLVLyQ FRQVWDQWH GH ORV VLVWHPDV HVWi (1&(1','2
‡ 'HVSOLHJXH GH DKRUUR GH /D SDQWDOOD VH HQFHQGHUi FDGD YH] 
‡ (O LQWHUUXSWRU GHO IUHQR GH VHUYLFLR
FRPEXVWLEOH TXH VH DFWLYH XQD GH ODV VLJXLHQWHV
HVWi (1&(1','2
‡ 7HPSRUL]DGRU GH LJQLFLyQ ‡ /D OODYH GH LJQLFLyQ HVWp HQ ODV
SRVLFLRQHV 21 HQFHQGLGR R $&&
‡ 'HVSOLHJXH GH OD LQIRUPDFLyQ GH DFFHVRULRV
UHFRUULGR
‡ (O WHPSRUL]DGRU GH LJQLFLyQ HVWp
‡ 'HVSOLHJXH GH OD LQIRUPDFLyQ GHO 21 HQFHQGLGR DFWLYR
FDPLyQ
‡ (O ERWyQ 0&6 VH HPSXMD
‡ 'HVSOLHJXH GHO GLDJQyVWLFR D LQGHSHQGLHQWH GH OD SRVLFLyQ GHO
ERUGR LQWHUUXSWRU GH OD OODYH GH LJQLFLyQ
‡ 'HVSOLHJXH GH OD PDUFKD ‡ 6XHQH OD DODUPD GHO UHORM
GH WUDQVPLVLyQ ~QLFDPHQWH
WUDQVPLVLRQHV DXWRPiWLFDV ‡ 6H DEUD OD SXHUWD GHO FRQGXFWRU R
GHO SDVDMHUR
‡ 3DQWDOOD GH UHORM


 3$17$//$ 08/7,)81&,Ï1

1DYHJDFLyQ GHO PHQ~ \ GH¿QLFLRQHV %DUUD GH HVWDGR GHO ODGR GHUHFKR \

GH¿QLFLRQHV
7DEOD  $FFHVLELOLGDG GH HOHPHQWRV GHO 3DQWDOOD GH PDUFKD VROR SDUD
PHQ~ Ɣ WUDQVPLVLRQHV DXWRPiWLFDV 
PXHVWUD OD PDUFKD DFWXDO
$FFHVLEOH $FFHVLEOH
(OHPHQWRV GHO PLHQWUDV PLHQWUDV
PHQ~ FRQGXFH HVWi
HVWDFLRQDGR
3DQWDOOD HQ 127$
6t 6t %DUUD GH HVWDGR GHO ODGR GHUHFKR
EODQFR
/D SDQWDOOD GH PDUFKD ~QLFDPHQWH
 (FRQRPtD GH
6t 1R VH GHVSOHJDUi HQ OD EDUUD GH HVWDGR
FRPEXVWLEOH
'HWDOOH GH 530 6t 6t GHO ODGR GHUHFKR VL HO RSHUDGRU
7HPSRUL]DGRU &RQWURO FUXFHUR DFWLYDGR QR KD VHOHFFLRQDGR OD SDQWDOOD
1R 6t  (O LFRQR LQGLFDUi FXDQGR HO
GH LJQLFLyQ GH WUDQVPLVLyQ 6L VH VHOHFFLRQD
,QIRUPDFLyQ GH FRQWURO FUXFHUR HVWi DFWLYDGR R VH
6t 6t Ɣ PRVWUDUi OD YHORFLGDG HVWDEOHFLGD OD SDQWDOOD GH WUDQVPLVLyQ VH
UHFRUULGR
GH FUXFHUR RSFLRQDO (O LFRQR GHVSOHJDUi XQ LFRQR GH PDUFKD
,QIRUPDFLyQ GHO
1R 6t VH YH FRPR OD FDUiWXOD GH XQ
FDPLyQ PiV JUDQGH \ HO Q~PHUR GH PDUFKD
VHOHFWRU GH UHORM
3DQWDOOD GH DFWXDO PLHQWUDV FRQGXFH &RQVXOWH
1R 6t
GLDJQyVWLFR
3DQWDOOD GH
OD 3DQWDOOD GH WUDQVPLVLyQ HQ
HQJUDQDMH GH 6t 6t OD SiJLQD  SDUD REWHQHU
OD WUDQVPLVLyQ ,QGLFDGRU GH DODUPD HQFHQGLGD
 /D EDUUD GH HVWDGR GHO ODGR
LQIRUPDFLyQ DGLFLRQDO
3DQWDOOD GH UHORM 6t 6t
GHUHFKR HVWi HTXLSDGD FRQ XQD
3UHYHQFLyQ GH FDPSDQD GH DGYHUWHQFLD GHO ,QGLFDGRU GH FDPELRV
6t 6t
FROLVLRQHV Ɣ UHORM 6L VH FRQ¿JXUD OD DODUPD RSFLRQDO $YLVD DO FRQGXFWRU
3DQWDOOD GH OD FDPSDQD VH GHVSOHJDUi VLQ FXDQGR UHDOL]DU FDPELRV
1R 6t Ɣ
FRQ¿JXUDFLRQHV DQLPDFLyQ &XDQGR OD DODUPD DVFHQGHQWHV R GHVFHQGHQWHV HQ
HVWi DFWLYD OD FDPSDQD PXHVWUD ODV WUDQVPLVLRQHV PDQXDOHV SDUD
DQLPDFLyQ DKRUUDU FRPEXVWLEOH


 3$17$//$ 08/7,)81&,Ï1

%DUUD GH PHQ~V GHO ODGR L]TXLHUGR

 *Ui¿FD GH OD EDUUD  ,QGLFD
HFRQRPtD GH FRPEXVWLEOH
LQVWDQWiQHD
 (FRQRPtD GH UHFRUULGR  ,QGLFD
HFRQRPtD GH FRPEXVWLEOH HQ HO
UHFRUULGR
/D EDUUD GH PHQ~ GHO ODGR L]TXLHUGR  ,QWHUUXSWRU GH FRQWURO GHO & 'HWDOOH GH 530
YLxHWDV GH PHQ~ GD HO HVWDGR GHO PHQ~ 0&6 
HOHPHQWR GH PHQ~ DFWXDO 'HVSOiFHVH  &RQWUROHV GHO DLUH
SRU ORV HOHPHQWRV GHO PHQ~ DO JLUDU DFRQGLFLRQDGR \ FDOHIDFWRU
HO LQWHUUXSWRU GH FRQWURO GHO PHQ~
0&6 KDFLD OD GHUHFKD KDFLD DEDMR (OHPHQWRV GHO PHQ~
GHO PHQ~ R KDFLD OD L]TXLHUGD KDFLD
DUULED GHO PHQ~ 6HOHFFLRQH XQ
HOHPHQWR GHO PHQ~ DO SUHVLRQDU HO
0&6 $OJXQRV HOHPHQWRV GHO PHQ~
UHTXLHUHQ TXH VH SUHVLRQH HO 0&6
SDUD REWHQHU DFFHVR D OD LQIRUPDFLyQ
$ 3DQWDOOD HQ EODQFR  1R VH
GHVSOLHJD LQIRUPDFLyQ QL JUi¿FDV
% (FRQRPtD GH FRPEXVWLEOH
530
/HFWXUD GH 530 GH ODV 530 GHO PRWRU
DFWXDO 530 GHO PRWRU GHQWUR GH ORV
FKHXURQHV GH OD JUi¿FD GH EDUUD HQ
GHO VXEPHQ~ ]RQD GH UDQJR LQGLFD TXH HO PRWRU
HVWi IXQFLRQDQGR HQ HO UDQJR GH 530
PiV H¿FLHQWH

(FRQRPtD GH FRPEXVWLEOH ' 7HPSRUL]DGRU GH LJQLFLyQ


 3$17$//$ 08/7,)81&,Ï1

HFRQRPtD GH FRPEXVWLEOH GHO

127$ UHFRUULGR
&XDQGR REWLHQH DFFHVR DO PHQ~ GH  9HORFLGDG SURPHGLR $FFHVLEOH
LQIRUPDFLyQ GH UHFRUULGR HPSXMH HO PLHQWUDV FRQGXFH  ,QGLFD OD
0&6 HQ HVWH PHQ~ YLxHWD 3DUD YHORFLGDG SURPHGLR GHO UHFRUULGR
VDOLU HPSXMH GH QXHYR HO 0&6 VLQ LQFOXLU D UDOHQWt
7HPSRUL]DGRU GH LJQLFLyQ
3DUD UHVWDEOHFHU ORV YDORUHV GH
UHFRUULGR SUHVLRQH HO ERWyQ SDUD 5HVXOWDGR GHO UHFRUULGR
(O WHPSRUL]DGRU GH LJQLFLyQ VH
UHVWDEOHFHU HO RGyPHWUR GH UHFRUULGR
 FRQ¿JXUD GHVGH HVWH PHQ~ 3DUD  'LVWDQFLD GHO UHFRUULGR ,QGLFD HO
HQ HO LQGLFDGRU SULQFLSDO GHO FO~VWHU
FRQ¿JXUDU HO WHPSRUL]DGRU HPSXMH HO WRWDO GH OD GLVWDQFLD GHO UHFRUULGR
GH LQVWUXPHQWRV
0&6 HQ HO PHQ~ GHO WHPSRUL]DGRU GH
LJQLFLyQ YLxHWD /XHJR JLUH HO 0&6  +RUDV PRWRU GHO UHFRUULGR ,QGLFD
DO WLHPSR GHVHDGR    PLQXWRV HO WRWDO GH KRUDV PRWRU GHO
'HVSXpV GH TXH VH YHQ]D HO WLHPSR UHFRUULGR
OD HQHUJtD GH LJQLFLyQ GHO YHKtFXOR
FDPELDGD VH DSDJDUi VL OD OODYH
GH LJQLFLyQ HVWi HQ OD SRVLFLyQ 2))
>DSDJDGR@ ,QIRUPDFLyQ GH UHFRUULGR

( ,QIRUPDFLyQ GH YLDMH ,QIRUPDFLyQ GH UHFRUULGR

VXEPHQ~
,QIRUPDFLyQ UiSLGD
 (FRQRPtD GH UHFRUULGR $FFHVLEOH
FXDQGR FRQGXFH  ,QGLFD OD


 3$17$//$ 08/7,)81&,Ï1

,QIRUPDFLyQ GH UDOHQWt  &RPEXVWLEOH GHO UHFRUULGR GH OD

127$
372 ,QGLFD HO FRPEXVWLEOH WRWDO
 +RUDV PRWRU GHO UHFRUULGR ,QGLFD GHO UHFRUULGR GH OD 372 ÒQLFDPHQWH VH PRVWUDUi OD
HO WRWDO GH KRUDV PRWRU GHO LQIRUPDFLyQ GHO FDPLyQ GLVSRQLEOH
UHFRUULGR  $KRUUR HQ HO UHFRUULGR GH OD 372 SRU HMHPSOR ODV WUDQVPLVLRQHV
,QGLFD HO DKRUUR WRWDO GHO UHFRUULGR PDQXDOHV QR WLHQHQ XQD YHUVLyQ GH
 3RUFHQWDMH  D UDOHQWt GHO GH OD 372
UHFRUULGR ,QGLFD HO WRWDO GHO VRIWZDUH
SRUFHQWDMH D UDOHQWt GHO UHFRUULGR 127$
127$ 
,QIR GH 372 RSFLRQDO 'HVSOLHJD IXQFLRQHV SDUD ODV KRUDV
372 KRUDV GH UHFRUULGR 372 \ HO &XDQGR REWHQJD DFFHVR DO PHQ~ GH
 +RUDV 372 ,QGLFD HO WRWDO GH SRUFHQWDMH GH UHFRUULGR 372 VROR LQIRUPDFLyQ GHO FDPLyQ HPSXMH HO
RSHUDFLyQ 372 GHO YHKtFXOR
 +RUDV 372 GHO UHFRUULGR  ,QGLFD HO
WRWDO GH KRUDV GH RSHUDFLyQ 372
GHO UHFRUULGR 3DUD UHVWDEOHFHU ORV
YDORUHV GH UHFRUULGR SUHVLRQH
HO ERWyQ SDUD UHVWDEOHFHU HO
RGyPHWUR GH UHFRUULGR HQ HO
LQGLFDGRU SULQFLSDO GHO FO~VWHU GH
LQVWUXPHQWRV
HVWDUi GLVSRQLEOH VL HVWi DGPLWLGR 0&6 HQ HVWH PHQ~ YLxHWD 3DUD
SRU HO PRWRU LQVWDODGR 6L HO FDPLyQ VDOLU HPSXMH GH QXHYR HO 0&6
WLHQH 372 LQVWDODGR HQ OD IiEULFD
HVWRV FDPSRV DSDUHFHUiQ HQ OD
SDQWDOOD GH LQIRUPDFLyQ GH UHFRUULGR
6L HO PRWRU QR DGPLWH ORV GDWRV VH
PRVWUDUiQ JXLRQHV
) ,QIRUPDFLyQ GHO FDPLyQ ,QIRUPDFLyQ GHO FDPLyQ

 5HFRUULGR 372  $FFHVLEOH ,QIRUPDFLyQ GHO FDPLyQ

FXDQGR HVWi HVWDFLRQDGR ,QGLFD VXEPHQ~
HO SRUFHQWDMH WRWDO GH UHFRUULGR
372 ,QIRUPDFLyQ GHO FKDVLV


 3$17$//$ 08/7,)81&,Ï1

 1~PHUR GH FKDVLV ,QIRUPDFLyQ GHO PRWRU * 3DQWDOOD GH GLDJQyVWLFR

 1~PHUR GH LGHQWL¿FDFLyQ GH OD  0DUFD GHO PRWRU
ÀRWLOOD RSFLRQDO 127$
 0RGHOR GHO PRWRU
 9HUVLyQ GH 6RIWZDUH GH 8QLGDG GH )DOODV HQFRQWUDGDV ~QLFDPHQWH
FRQWURO HOHFWUyQLFR GH OD FDELQD  9HUVLyQ GH 6RIWZDUH GHO PRWRU HVWDUi DFWLYR VL VH LOXPLQD XQD OX]
&(&8 GH DGYHUWHQFLD URMD R DPDULOOD \ KD\
 /tPLWH GH YHORFLGDG FRQWURODGD
LQIRUPDFLyQ DGLFLRQDO GLVSRQLEOH
RSFLRQDO

,QIRUPDFLyQ GH OD WUDQVPLVLyQ
~QLFDPHQWH HQ WUDQVPLVLRQHV
DXWRPiWLFDV
 0DUFD GH OD WUDQVPLVLyQ
 0RGHOR GH WUDQVPLVLyQ 3DQWDOOD GH GLDJQyVWLFR

 9HUVLyQ GH 6RIWZDUH GH OD (O PHQ~ GH OD SDQWDOOD GHO GLDJQyVWLFR

WUDQVPLVLyQ YLxHWD VROR LQGLFDUi XQD IDOOD
TXH HVWp SUHVHQWH 0LHQWUDV VH
,QIRUPDFLyQ GH $%6 HQFXHQWUH HQ HVWH SURGXFWR GHO PHQ~
 0DUFD $%6 6LVWHPD GH IUHQRV OD SDQWDOOD LQGLFDUi ³1R KD\ IDOODV
DQWLEORTXHR HQFRQWUDGDV´ R ³)DOODV HQFRQWUDGDV´
6L )DOODV HQFRQWUDGDV HVWi DFWLYR
 0RGHOR $%6 VL HPSXMD HO 0&6 HQ HVWH SURGXFWR
 9HUVLyQ GH 6RIWZDUH GHO $%6 GHO PHQ~ PRVWUDUi 6DOLU 0RWRU



7UDQVPLVLyQ $%6 &DPLyQ R
)LOWUR GH KROOtQ
6DOLU OR OOHYDUi GH UHJUHVR D OD YLxHWD
GHO PHQ~ GH GLDJQyVWLFR \ KDFHU FOLF
HQ FXDOTXLHUD GH ORV RWURV SURGXFWRV
GHVSOHJDUi XQ PHQVDMH GH GLDJQyVWLFR
GHO YHKtFXOR
3$17$//$ 08/7,)81&,Ï1
LQGLFDUOH DO FRQGXFWRU TXH KDJD XQ
FDPELR DVFHQGHQWH R GHVFHQGHQWH
, 3DQWDOOD GH PDQHMR GH FRQWURO
GH YHORFLGDG 6ROR WUDQVPLVLRQHV
DXWRPDWL]DGDV
+ 3DQWDOOD GH OD WUDQVPLVLyQ 6ROR
WUDQVPLVLRQHV DXWRPDWL]DGDV

127$ 
&RQVXOWH HO 0DQXDO GHO RSHUDGRU
7UDQVPLVLyQ $XWRPiWLFD SDUD
REWHQHU XQD GHVFULSFLyQ FRPSOHWD ,QGLFDGRU GH FDPELRV DVFHQGHQWHV
GH ORV VtPERORV GH ÀHFKD PLHQWUDV TXH VH HQFXHQWUD HQ
OD 3DQWDOOD GH HQJUDQDMH GH OD
WUDQVPLVLyQ FRQ 7UDQVPLVLRQHV
DXWRFDPELDEOHV R XOWUDFDPELDEOHV

6H YLVXDOL]D ³6KLIW IRU IXHO HFRQ´

3DQWDOOD GH WUDQVPLVLyQ
0XHVWUD HO Q~PHUR GH PDUFKD TXH
FRLQFLGH FRQ OD PDUFKD GH WUDQVPLVLyQ
DFWXDO VHOHFFLRQDGD 7DPELpQ SXHGH
&DPELDU SDUD DKRUUDU FRPEXVWLEOH
FXDQGR OD SDQWDOOD DFWXDO HV 9LVXDOL]DU
WUDQVPLVLyQ \ HO PRWRU VROLFLWD XQ
FDPELR DVFHQGHQWH SDUD DKRUUDU
FRPEXVWLEOH

 3$17$//$ 08/7,)81&,Ï1

- 3DQWDOOD GHO UHORM ‡ )RUPDWR GH GHVSOLHJXH GHO UHORM

GH  KRUDV $030 R  KRUDV
PLOLWDU

‡ +RUD ORFDOGRPpVWLFD GHO UHORM

‡ $ODUPD GHO UHORM 212)) 0HQ~ GH FRQ¿JXUDFLRQHV

HQFHQGLGDDSDJDGD
3DQWDOOD GH UHORM
 ‡ +RUD ORFDO GHO UHORM FRQ¿JXUDU
0XHVWUD OD KRUD ORFDO R GRPpVWLFD ‡ +RUD GH DODUPD GHO UHORM
TXH VHOHFFLRQD HO FRQGXFWRU /D KRUD FRQ¿JXUDU
WDPELpQ VH SXHGH FRQ¿JXUDU SDUD
PRVWUDU OD KRUD HQ  KRUDV $030 R ‡ 'HWHFFLyQ GHO UHPROTXH
OD KRUD HQ  KRUDV PLOLWDU &RQVXOWH
OD VHFFLyQ 0HQ~ GH FRQ¿JXUDFLyQ
SDUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ DGLFLRQDO
TXH FXEUH ODV RSFLRQHV GH UHORMDODUPD
\ GH IRUPDWR
‡ )DURV FRQ OLPSLDSDUDEULVDV
‡ 8QLGDGHV HVWiQGDU R PpWULFD
‡ ,GLRPD LQJOpV HVSDxRO R IUDQFpV

. 0HQ~ GH FRQ¿JXUDFLRQHV ‡ 3UXHED GH OD OX] DQWHV GHO YLDMH

‡ 6DOLU
(VWD SDQWDOOD GHO PHQ~ GH
FRQ¿JXUDFLyQ OH SHUPLWH DO FRQGXFWRU
YHU R FDPELDU ORV VLJXLHQWHV SURGXFWRV
GHO PHQ~


 3$17$//$ 08/7,)81&,Ï1

3DUD HVWDEOHFHU HO IRUPDWR GH

GHVSOLHJXH GHO UHORM
 &XDQGR VH HQFXHQWUH HQ HO PHQ~
GH FRQ¿JXUDFLyQ GHVSOiFHVH D
OR ODUJR GH OD OLVWD GHO PHQ~ GH
+RUD ORFDOGRPpVWLFD GHO UHORM
SURGXFWRV D )RUPDWR
 3UHVLRQH HO 0&6 SDUD GHVSOHJDU  3DUD FDPELDU OD KRUD VHOHFFLRQDGD
 KRUDV $030 R  KRUDV GRPpVWLFD R ORFDO JLUH HO 0&6 D OD 
KRUD PLOLWDU SDQWDOOD &RQ¿JXUDFLRQHV 3UHVLRQH HO
0&6 SDUD VHOHFFLRQDUOD

 &XDQGR VH HQFXHQWUH HQ HO PHQ~

GH FRQ¿JXUDFLRQHV GHVSODFH OD OLVWD
GHO PHQ~ GH SURGXFWRV D &RQ¿JXUDU
)RUPDWR GH GHVSOLHJXH GHO UHORM
3DUD FRQ¿JXUDU OD KRUD
ORFDOGRPpVWLFD GHO UHORM
KRUD GHO UHORM SDUD KRUD GRPpVWLFD R
FRQ¿JXUDU KRUD ORFDO 3UHVLRQH HO 0&6
SDUD VHOHFFLRQDUOD

 'HVSODFH OD OLVWD GHO PHQ~ GH

SURGXFWRV D KRUD 'RPpVWLFD R ORFDO
3UHVLRQH HO 0&6 SDUD FDPELDU HQWUH
KRUD ORFDO R GRPpVWLFD


 3$17$//$ 08/7,)81&,Ï1

 *LUH HO 0&6 SDUD FDPELDU OD KRUD

3UHVLRQH HO 0&6 *LUH HO 0&6 GH
QXHYR SDUD FDPELDU ORV PLQXWRV
3UHVLRQH HO 0&6 SDUD FRQ¿JXUDU OD
QXHYD KRUD GH DODUPD
&RQ¿JXUDU KRUD GHO UHORM
6DOLU
 3DUD VDOLU GH OD SDQWDOOD JLUH HO
 *LUH HO 0&6 SDUD FDPELDU OD KRUD
 3DUD FRQ¿JXUDU OD KRUD GH OD DODUPD 0&6 D VDOLU OXHJR SUHVLRQH HO 0&6
3UHVLRQH HO 0&6 *LUH HO 0&6 GH
QXHYR SDUD FDPELDU ORV PLQXWRV
 *LUH HO 0&6 DO PHQ~ GH 6HWWLQJV
3UHVLRQH HO 0&6 SDUD FRQ¿JXUDU OD
FRQ¿JXUDFLRQHV 3UHVLRQH HO 0&6
QXHYD KRUD
 &XDQGR VH HQFXHQWUH HQ HO PHQ~ GH
FRQ¿JXUDFLRQHV GHVSOiFHVH D OR ODUJR
GH OD OLVWD GHO PHQ~ GH SURGXFWRV D &RQ¿JXUDU KRUDPLQXWRV GH OD DODUPD
&RQ¿JXUDU KRUD GH DODUPD 3UHVLRQH
HO 0&6 SDUD VHOHFFLRQDUOD 3DUD (1&(1'(5$3$*$5 OD
DODUPD
&RQ¿JXUDU KRUDPLQXWRV
 *LUH HO 0&6 DO PHQ~ GH 6HWWLQJV
 3DUD VDOLU GH OD SDQWDOOD JLUH HO FRQ¿JXUDFLRQHV 3UHVLRQH HO
0&6 D VDOLU OXHJR SUHVLRQH HO 0&6 0&6
 &XDQGR VH HQFXHQWUH HQ HO PHQ~
&RQ¿JXUH OD KRUD GH OD DODUPD GH FRQ¿JXUDFLyQ GHVSOiFHVH D



OR ODUJR GH OD OLVWD GHO PHQ~ GH
SURGXFWRV D $ODUPD
 3UHVLRQH HO 0&6 SDUD HQFHQGHU R
DSDJDU OD DODUPD
127$
$ PHQRV TXH KD\D XQD SpUGLGD GH
HQHUJtD GH OD EDWHUtD OD SDQWDOOD
VLHPSUH PDQWHQGUi OD ~OWLPD
SDQWDOOD GHVGH TXH VH UHWLUy OD OODYH
GHVSXpV GH TXH OD OOHYH VH UHJUHVH
D OD SRVLFLyQ GH HQFHQGLGR \ VH
FRPSOHWH HO FLFOR 3267
 3DUD VDOLU GH OD SDQWDOOD JLUH HO
0&6 D VDOLU OXHJR SUHVLRQH HO
0&6
3$17$//$ 08/7,)81&,Ï1
3DUD DFWLYDU OD GHWHFFLyQ GHO
UHPROTXH
/DV VDOLGDV GHO UHPROTXH HQ VX
YHKtFXOR SXHGHQ GHWHFWDU VL KD\
$ODUPD (QFHQGLGD XQ UHPROTXH HQJDQFKDGR R QR 6L
VH GHWHFWD TXH HO UHPROTXH HVWi
HQJDQFKDGR \ GHVSXpV VH SLHUGH
PLHQWUDV HVWi FRQGXFLHQGR HV 
QHFHVDULR LQIRUPDU DO FRQGXFWRU DFHUFD
GHO HUURU /RV HUURUHV VH SUHVHQWDUiQ
DO FRQGXFWRU FRPR LQWHUPLWHQWHV R
FRQVWDQWHV GHSHQGLHQGR GH OD GXUDFLyQ
GH ORV PLVPRV (O FRQGXFWRU SXHGH
HOLPLQDU WRGDV ODV QRWL¿FDFLRQHV
 'HVSOiFHVH D 75/5 'HWHFW
'HWHFFLyQ GH 75/5 \
VHOHFFLyQHOR DO SUHVLRQDU 0&6
127$
$SDUHFH XQ LFRQR GH FDPSDQD  'HVSOiFHVH D OD FRQ¿JXUDFLyQ
HQ OD SDQWDOOD GHO UHORM FXDQGR OD 212)) HQFHQGLGRDSDJDGR
DODUPD VH KD FRQ¿JXUDGR D 21  &XDQGR HVWi HVWDEOHFLGR HQ
21

HQFHQGLGD HQFHQGLGR OD GHWHFFLyQ GHO

UHPROTXH HVWDUi DFWLYD FXDQGR HO


 3$17$//$ 08/7,)81&,Ï1

LQWHUUXSWRU GH OD LJQLFLyQ HVWi HQ OD OLPSLDSDUDEULVDV HVWi HQ

21

 *LUH OD SHULOOD GHO 0&6 DO PHQ~

SRVLFLyQ
21
HQFHQGLGR HQFHQGLGR
6HWWLQJV FRQ¿JXUDFLRQHV
3UHVLRQH HO 0&6
 &XDQGR VH HQFXHQWUH HQ HO PHQ~
GH FRQ¿JXUDFLyQ GHVSOiFHVH D
OR ODUJR GH OD OLVWD GHO PHQ~ GH
SURGXFWRV D ,GLRPD 3UHVLRQH
'HWHFFLyQ GHO UHPROTXH )DURV FRQ OLPSLDSDUDEULVDV HO 0&6 SDUD GHVSOHJDU LQJOpV
 HVSDxRO R IUDQFpV
3DUD DFWLYDU ORV IDURV FRQ 3DUD FRQ¿JXUDU ODV XQLGDGHV
OLPSLDSDUDEULVDV PpWULFDV R HVWiQGDU / 3UXHED GH OD OX] DQWHV GHO YLDMH

 'HVSOiFHVH D +/  :LSHU IDUR   *LUH HO 0&6 DO PHQ~ GH 6HWWLQJV $O DFWLYDUOR FRQ 0&6 DSDUHFH
3UXHED
OLPSLDSDUDEULVDV \ VHOHFFLyQHOR DO FRQ¿JXUDFLRQHV 3UHVLRQH HO GH OD OX] DQWHV GHO YLDMH DFWLYD
HQ
SUHVLRQDU 0&6 0&6 OD SDQWDOOD PXOWLIXQFLyQ \ YROYHUi D
 3UHVLRQH 0&6 SDUD DOWHUQDU  &XDQGR VH HQFXHQWUH HQ HO PHQ~ DSDUHFHU SHULyGLFDPHQWH PLHQWUDV
D OD FRQ¿JXUDFLyQ GH GH FRQ¿JXUDFLyQ GHVSOiFHVH OD SUXHED HVWi DFWLYD /D SUXHED
HQFHQGLGRDSDJDGR GHVHDGD D OR ODUJR GH OD OLVWD GHO PHQ~ HQFHQGHUi ODV OXFHV VLJXLHQWHV
GH SURGXFWRV D 8QLGDGHV /X] 6HFXHQFLD
 &XDQGR HVWi HVWDEOHFLGR HQ
21

3UHVLRQH HO 0&6 SDUD GHVSOHJDU 0DUFDGRU  

HQFHQGLGR ODV OXFHV GH OX] 6HSDUDFLyQ  
ODV XQLGDGHV HVWiQGDU R PpWULFD
EDMD HVWDUiQ DFWLYDV FXDQGR HO )DUR GH OX] EDMD 
LQWHUUXSWRU GH OD LJQLFLyQ HVWi HQ 3DUD FRQ¿JXUDU HO LGLRPD )DUR GH OX] DOWD 
OD SRVLFLyQ
21
HQFHQGLGR \ $X[LOLDU QLHEOD R  
HO LQWHUUXSWRU GH FRQWURO GH ORV FRQGXFFLyQ
6WRS 'HWHQHU 


 3$17$//$ 08/7,)81&,Ï1

(VWDFLRQDPLHQWR  
/XFHV GH VHxDO GH 
JLURSHOLJUR

7RGDV ODV OXFHV FRQ OD VHFXHQFLD 1ž

 VH HQFHQGHUiQ VLPXOWiQHDPHQWH
SRU  VHJXQGRV 7RGDV ODV 3UXHED GH OD OX] DQWHV GHO YLDMH
OXFHV FRQ OD VHFXHQFLD 1ž  VH
HQFHQGHUiQ VLPXOWiQHDPHQWH SRU 
VHJXQGRV LQPHGLDWDPHQWH GHVSXpV 
GH OD VHFXHQFLD 1ž  &DGD
VHFXHQFLD HQFHQGHUi ODV OXFHV SRU 
VHJXQGRV &RQ ODV FRQ¿JXUDFLRQHV
SUHGHWHUPLQDGDV \ VLQ LQWHUYHQFLyQ
OD SUXHED GH OXFHV DQWHV GHO YLDMH VH
GHVDFWLYDUi GHVSXpV GH  PLQXWRV
(O WLHPSR GH OD VHFXHQFLD SXHGH YDULDU
GH  VHJXQGRV FRQ XQD GXUDFLyQ GH
 PLQXWRV KDVWD  VHJXQGRV \ XQD
GXUDFLyQ GH  PLQXWRV

/RV DVWHULVFRV   LQGLFDQ TXH HO

LQWHUUXSWRU GHO WDEOHUR GHEH HVWDU
HQFHQGLGR SDUD TXH OD DXWRSUXHED
DQWHV GHO YLDMH KDJD IXQFLRQDU HVWDV
OXFHV


 ,17(5583725(6

,17(5583725(6
,QWURGXFFLyQ

/RV HOHPHQWRV QXPHUDGRV GH OD LOXVWUDFLyQ VRQ LQGLFDGRUHV HVWiQGDU R FRPXQHV



7DEOD  ,QWHUUXSWRUHV GHO WDEOHUR
1RPEUH GHO VtPEROR
 (MH FRQWURO DXWRPiWLFR GH WUDFFLyQ
 (MH EORTXHR GHO GLIHUHQFLDO  GREOH
 (MH EORTXHR GHO GLIHUHQFLDO  WUDVHUR
DQWHULRU
 (MH EORTXHR GHO GLIHUHQFLDO  GHODQWHUR
 (MH EORTXHR GHO GLIHUHQFLDO  WUDVHUR
SRVWHULRU
 (MH EORTXHR GHO GLIHUHQFLDO  WUDVHUR ~QLFR
 (MH GLIHUHQFLDO HQWUH HMHV EORTXHDGR
,17(5583725(6
6tPEROR &RORU (VWiQGDU 2SFLyQ 3iJLQD
Ɣ &RQVXOWH (MH FRQWURO DXWRPiWLFR GH OD
1LQJXQR
WUDFFLyQ HQ OD SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH (MH EORTXHR GHO GLIHUHQFLDO 
ÈPEDU GREOH HQ OD SiJLQD 
&RQVXOWH (MH EORTXHR GHO GLIHUHQFLDO 
ÈPEDU WUDVHUR DQWHULRU HQ OD SiJLQD 
Ɣ 
Ɣ &RQVXOWH (MH EORTXHR GHO GLIHUHQFLDO 
ÈPEDU GHODQWHUR HQ OD SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH (MH EORTXHR GHO GLIHUHQFLDO 
ÈPEDU WUDVHUR SRVWHULRU HQ OD SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH (MH EORTXHR GHO GLIHUHQFLDO 
ÈPEDU WUDVHUR ~QLFR HQ OD SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH (MH GLIHUHQFLDO HQWUH HMHV
WiQGHP ÈPEDU EORTXHDGR WiQGHP HQ OD SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH (MH GRV YHORFLGDGHV HQ OD SiJLQD
 (MH GRV YHORFLGDGHV 9HUGH

Ɣ &RQVXOWH 6LOHQFLDGRU GH OD DODUPD GH
 6LOHQFLDGRU GH OD DODUPD GH UHYHUVD ÈPEDU UHYHUVD HQ OD SiJLQD 
 %DWHUtDV 'HVFRQH[LyQ GH YROWDMH EDMR Ɣ &RQVXOWH %DWHUtDV GHVFRQH[LyQ GH YROWDMH
1LQJXQR
/9' EDMR /9' HQ OD SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH HQ )UHQRV $%6 FDUUHWHUD VLQ
 )UHQRV $%6 FDUUHWHUD VLQ SDYLPHQWR ÈPEDU SDYLPHQWR HQ OD SiJLQD 
 )UHQRV 9iOYXOD GHO IUHQR GH Ɣ &RQVXOWH)UHQRV YiOYXOD GH IUHQR GH
5RMR
HVWDFLRQDPLHQWR HVWDFLRQDPLHQWR HQ OD SiJLQD 


 ,17(5583725(6

1RPEUH GHO VtPEROR 6tPEROR &RORU (VWiQGDU 2SFLyQ 3iJLQD

Ɣ &RQVXOWH &RPSXHUWD GHO FDPLyQ GH YROWHR
 &RPSXHUWD GHO FDPLyQ GH YROWHR 5RMR
HQ OD SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH0RWRU SDODQFD GH IUHQRV HQ OD
 0RWRU SDODQFD GHO IUHQR 1LQJXQR
SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH0RWRU IUHQR DFWLYDGRGHVDFWLYDGR
 0RWRU IUHQR DFWLYDGRGHVDFWLYDGR 9HUGH
HQ OD SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH 0RWRU FRQWURO GH FUXFHUR
 0RWRU IUHQR DFWLYDGRGHVDFWLYDGR 9HUGH
HQFHQGLGRDSDJDGR HQ OD SiJLQD 
(67$%/(&(5
 0RWRU HVWDEOHFHUUHDQXGDU FRQWURO GH Ɣ &RQVXOWH0RWRU UHDQXGDUHVWDEOHFHU FRQWURO
 1LQJXQR
FUXFHUR GH FUXFHUR HQ OD SiJLQD 
5($18'$5
Ɣ &RQVXOWH 0RWRU DUUDQTXH FRQ pWHU HQ OD
 0RWRU DUUDQTXH FRQ pWHU 1LQJXQR
SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH 0RWRU FDQFHODFLyQ GHO YHQWLODGRU
 0RWRU FDQFHODFLyQ GHO YHQWLODGRU 9HUGH
HQ OD SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH0RWRU FDOHIDFWRU HQ OD SiJLQD
 0RWRU FDOHIDFWRU 9HUGH

Ɣ &RQVXOWH0RWRU DFHOHUDGRU D FRQWURO UHPRWR
 0RWRU DFHOHUDGRU D FRQWURO UHPRWR ÈPEDU HQ OD SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH 0RWRU DSDJDGR $027 HQ OD
 0RWRU DSDJDGR $027 1LQJXQR
SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH 0RWRU DUUDQTXH HQ OD SiJLQD
 0RWRU DUUDQTXH 1LQJXQR

&RQVXOWH (VFDSH UHJHQHUDFLyQ GHO ¿OWUR
 (VFDSH UHJHQHUDFLyQ GHO ¿OWUR GH Ɣ
1LQJXQR GH SDUWtFXODV GH GLHVHO '3) HQ OD SiJLQD
SDUWtFXODV GH GLHVHO '3)

Ɣ &RQVXOWH 'HVOL]DPLHQWR GH OD TXLQWD UXHGD
 'HVOL]DPLHQWR GH OD TXLQWD UXHGD 5RMR
HQ OD SiJLQD 


 ,17(5583725(6

1RPEUH GHO VtPEROR 6tPEROR &RORU (VWiQGDU 2SFLyQ 3iJLQD

Ɣ &RQVXOWHFDOHIDFWRU GH FRPEXVWLEOH HQ OD
 &DOHIDFWRU GH FRPEXVWLEOH ÈPEDU SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH DLUH JHQpULFR DX[LOLDU HQ OD
 $LUH JHQpULFR DX[LOLDU 9HUGH
SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH JHQpULFR UHSXHVWR HQ OD SiJLQD
 *HQpULFR UHSXHVWR 5(38(672 9HUGH

Ɣ &RQVXOWH OODYH GH LJQLFLyQ HQ OD SiJLQD
 ,QWHUUXSWRU GH OODYH GH LJQLFLyQ 1LQJXQR

Ɣ &RQVXOWH/XFHV DX[LOLDUHV HQ OD SiJLQD
 /XFHV DX[LOLDU 9HUGH


 /XFHV IDUR 9HUGH Ɣ &RQVXOWH/XFHV IDUR HQ OD SiJLQD 

Ɣ &RQVXOWH OXFHV OXFHV GH GtD HQ OD SiJLQD

 /XFHV OXFHV GH GtD 9HUGH

 /XFHV WHFKR 1LQJXQR Ɣ &RQVXOWH /XFHV WHFKR HQ OD SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH /XFHV UHÀHFWRU HQ OD SiJLQD
 /XFHV UHÀHFWRU ÈPEDU 
Ɣ &RQVXOWH/XFHV UHÀHFWRUHV GH UHSXHVWR
 /XFHV UHÀHFWRU GH UHSXHVWR ,62  ÈPEDU ,62  HQ OD SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH/XFHV DQWLQLHEOD HQ OD SiJLQD
 /XFHV DQWLQLHEOD 9HUGH


 /XFHV SHOLJUR 5RMR Ɣ &RQVXOWH/XFHV SHOLJUR HQ OD SiJLQD 

 /XFHV IDUR 1LQJXQR Ɣ &RQVXOWH/XFHV IDUR HQ OD SiJLQD 

Ɣ &RQVXOWH /XFHV LQGLFDGRUDVVHSDUDFLyQ HQ

 /XFHV LQGLFDGRUDVVHSDUDFLyQ 1LQJXQR
OD SiJLQD 


 ,17(5583725(6

1RPEUH GHO VtPEROR 6tPEROR &RORU (VWiQGDU 2SFLyQ 3iJLQD

&RQVXOWH /XFHV
 /XFHV LQGLFDGRUDVVHSDUDFLyQFDELQD 1LQJXQR Ɣ LQGLFDGRUDVVHSDUDFLyQFDELQD HQ OD
SiJLQD 
&RQVXOWH /XFHV
 /XFHV LQGLFDGRUDVVHSDUDFLyQFDELQD 1LQJXQR Ɣ LQGLFDGRUDVVHSDUDFLyQUHPROTXH HQ OD
SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH /XFHV DWHQXDGRU GHO SDQHO HQ OD
 /XFHV DWHQXDGRU GHO SDQHO 1LQJXQR
SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH /XFHV OX] GH HVWDFLRQDPLHQWR HQ
 /XFHV OX] GH HVWDFLRQDPLHQWR 1LQJXQR
OD SiJLQD 
 &RQVXOWH/XFHV UHÀHFWRUHV HQ OD SiJLQD
 /XFHV UHÀHFWRUHV 9HUGH Ɣ


Ɣ &RQVXOWH 7RPD GH IXHU]D 372 HQ OD

 7RPD GH IXHU]D 372 ÈPEDU SiJLQD 

Ɣ &RQVXOWH 7RPD GH IXHU]D 372 GHODQWHUD

 7RPD GH IXHU]D 372 GHODQWHUD ÈPEDU HQ OD SiJLQD 

Ɣ &RQVXOWH 7RPD GH IXHU]D 372 WUDVHUD

 7RPD GH IXHU]D 372 WUDVHUD ÈPEDU HQ OD SiJLQD 
 7RPD GH IXHU]D 372 OLEHUDFLyQ GHO Ɣ &RQVXOWH 7RPD GH IXHU]D 372 OLEHUDFLyQ
HPEUDJXHIUHQR ÈPEDU GHO HPEUDJXHIUHQR HQ OD SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH &RQGHQVDGRU GHO WHFKR HQ OD
 &RQGHQVDGRU GHO WHFKR 9HUGH
SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH VXVSHQVLyQ HMH LPSXOVRU HQ OD
 6XVSHQVLyQ HMH LPSXOVRU 9HUGH
SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH VXVSHQVLyQ HMH WUDVHUR HQ OD
 6XVSHQVLyQ HMH WUDVHUR 9HUGH
SiJLQD 

Ɣ &RQVXOWH6XVSHQVLyQ GHVFDUJD HQ OD
 6XVSHQVLyQ GHVFDUJD ÈPEDU SiJLQD 


 ,17(5583725(6

1RPEUH GHO VtPEROR 6tPEROR &RORU (VWiQGDU 2SFLyQ 3iJLQD

 6XVSHQVLyQ HOHYDFLyQ
 6XVSHQVLyQ HOHYDFLyQ GHO WHUFHU HMH
 *DQFKR GH UHPROTXH
 6XPLQLVWUR GH DLUH GHO UHPROTXH
Ɣ &RQVXOWH6XVSHQVLyQ HOHYDFLyQ HQ OD
ÈPEDU SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH (OHYDFLyQ GHO WHUFHU HMH GH OD
9HUGH
VXVSHQVLyQ HQ OD SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH *DQFKR GH UHPROTXH HQ OD SiJLQD
9HUGH

Ɣ &RQVXOWH 9iOYXOD GH VXPLQLVWUR GH DLUH GHO
5RMR
UHPROTXHYHKtFXOR HQ OD SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH 5HPROTXH HOHYDFLyQ GHO HMH
 5HPROTXH HOHYDFLyQ GHO HMH WHUFHU HMH 9HUGH
 5HPROTXH HOHYDFLyQ GHO HMH GHODQWHUR
 5HPROTXH HOHYDFLyQ GHO HMH WUDVHUR
 5HPROTXH FDMD GH YROWHR
 5HPROTXH &RPSXHUWD GH GHVFDUJD
 5HPROTXH &RPSXHUWD GH GHVFDUJD
FHQWUDO
 5HPROTXH &RPSXHUWD GH GHVFDUJD
GHODQWHUD
 5HPROTXH &RPSXHUWD GH GHVFDUJD
WUDVHUD
 5HPROTXH OtQHD GH DVLVWHQFLD
 5HPROTXH VXVSHQVLyQ GH DLUH GH OD FDMD
GH YROWHR
WHUFHU HMH HQ OD SiJLQD  
Ɣ &RQVXOWH 5HPROTXH HOHYDFLyQ GHO HMH
9HUGH
GHODQWHUR HQ OD SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH 5HPROTXH HOHYDFLyQ GHO HMH
9HUGH
WUDVHUR HQ OD SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH 5HPROTXH FDMD GH YROWHR HQ OD
5RMR
SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH 5HPROTXH FRPSXHUWD GH
5RMR
GHVFDUJD HQ OD SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH 5HPROTXH FRPSXHUWD GH
5RMR
GHVFDUJD FHQWUDO HQ OD SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH 5HPROTXH FRPSXHUWD GH
5RMR
GHVFDUJD GHODQWHUD HQ OD SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH 5HPROTXH FRPSXHUWD GH
5RMR
GHVFDUJD WUDVHUD HQ OD SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH 5HPROTXH OtQHD GH DVLVWHQFLD HQ
9HUGH
OD SiJLQD 
Ɣ &RQVXOWH 5HPROTXH VXVSHQVLyQ GH DLUH GH
ÈPEDU OD FDMD GH YROWHR HQ OD SiJLQD 


 ,17(5583725(6

1RPEUH GHO VtPEROR 6tPEROR &RORU (VWiQGDU 2SFLyQ 3iJLQD

Ɣ &RQVXOWH (PEUDJXH GHO FDEUHVWDQWH HQ OD
 (PEUDJXH GHO FDEUHVWDQWH 9HUGH
SiJLQD 
 %RWyQ SDUD UHVWDEOHFHU HO RGyPHWUR GH Ɣ 2GyPHWURPHGLGRU GH YLDMH HQ OD SiJLQD
UHFRUULGR 

 (MH FRQWURO DXWRPiWLFR GH OD  %ORTXHR GHO GLIHUHQFLDO GHO HMH  %ORTXHR GHO GLIHUHQFLDO GHO HMH ±
WUDFFLyQ  GREOH WUDVHUR DQWHULRU
3UHVLRQH PRPHQWiQHDPHQWH HO (QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD DFRSODU (QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD DFRSODU
LQWHUUXSWRU SDUD DFRSODU HO FRQWURO GH HO EORTXHR GHO GLIHUHQFLDO GHO HMH HO EORTXHR GHO GLIHUHQFLDO GHO HMH
 OD WUDFFLyQ 7& WUDVHUR \ GHODQWHUR WUDVHUR DQWHULRU


 ,17(5583725(6

 %ORTXHR GHO GLIHUHQFLDO GHO HMH 
GHODQWHUR
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD DFRSODU
HO EORTXHR GHO GLIHUHQFLDO GHO HMH
GHODQWHUR
YROWDMH EDMR /9' HO PyGXOR /9' VH
 (MH GRV YHORFLGDGHV HQFXHQWUD DGHQWUR GHO SDQHO ODWHUDO
6L HVWi HTXLSDGR HO LQWHUUXSWRU GHO
HMH GH GRV YHORFLGDGHV OH SHUPLWH
LQIHULRU GHO FRQGXFWRU
VHOHFFLRQDU ORV UDQJRV EDMR \ DOWR
GHO HMH (O UDQJR EDMR DSDJDGR 127$
 %ORTXHR GHO GLIHUHQFLDO GHO HMH VXPLQLVWUD HO Pi[LPR WRUTXH SDUD
WUDVHUR SRVWHULRU HO IXQFLRQDPLHQWR IXHUD GH ODV /RV GRUPLWRULRV $HURFDE GH 
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD DFRSODU
HO EORTXHR GHO GLIHUHQFLDO GHO HMH
WUDVHUR SRVWHULRU
 %ORTXHR GHO GLIHUHQFLDO GHO HMH
WUDVHUR VLPSOH
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD DFRSODU
HO EORTXHR GHO GLIHUHQFLDO GHO HMH
WUDVHUR VLPSOH
 (MH 'LIHUHQFLDO HQWUH HMHV
FDUUHWHUDV (O UDQJR DOWR HQFHQGLGR SXOJDGDV WLHQHQ XQ /9' DGLFLRQDO
HV XQD YHORFLGDG PiV UiSLGD SDUD
YHORFLGDGHV GH FDUUHWHUD
XELFDGR \D VHD HQ HO SDQHO GH

IXVLEOHV GHO GRUPLWRULR R DGHQWUR
 6LOHQFLDGRU GH OD DODUPD GH GH OD FDMD GH KHUUDPLHQWDV GHO
UHYHUVD GRUPLWRULR
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD VLOHQFLDU
OD DODUPD GH UHYHUVD
2EMHWLYR
127$ /D /9' SRGUtD DXPHQWDU OD YLGD
EORTXHDGR WiQGHP ~WLO GH OD EDWHUtD \ HYLWDU WHQHU TXH
.HQZRUWK QR UHFRPLHQGD HO XVR GH
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD DFRSODU
HO EORTXHR GHO GLIHUHQFLDO HQWUH HMHV OD IXQFLyQ GH VLOHQFLDGRU 6yOR XWLOLFH KDFHU SXHQWH SDUD HO DUUDQTXH DO
HO VLOHQFLDGRU FXDQGR HV UHTXHULGR DVHJXUDU TXH XQD FDUJD TXH QR VH
SRU OD OH\ HVWi UHYLVDQGR FRQVXPD WRGD OD FDUJD
GH OD EDWHUtD KDVWD XQ QLYHO TXH OH
 %DWHUtDV 'HVFRQH[LyQ GH LPSLGD DUUDQFDU HO YHKtFXOR
YROWDMH EDMR /9'
)XQFLRQDPLHQWR
6L VX YHKtFXOR HVWi HTXLSDGR FRQ XQD
FDUDFWHUtVWLFD GH GHVFRQH[LyQ GHO


 ,17(5583725(6

/D /9' GHVFRQHFWDUi ODV FDUJDV &LUFXLWRV TXH GHVFRQHFWD OD /9' $'9(57(1&,$

LQQHFHVDULDV GH OD EDWHUtD FXDQGR HO
YROWDMH GH OD EDWHUtD EDMH GH 9 SRU
 PLQXWRV \ HO LQWHUUXSWRU GH OD OODYH
‡ /XFHV GHO WHFKR GH OD FDELQD 1R XWLOLFH ORV FLUFXLWRV GH OD %DWHUtD
$ % GH UHSXHVWR QL RWURV FLUFXLWRV
‡ $FFHVRULRV GH OD FDELQD TXH HVWpQ FRQWURODGRV SRU OD
HVWp HQ OD SRVLFLyQ $&& DFFHVRULRV
/9' SDUD DFWLYDU ORV FRQWUROHV
X 2)) DSDJDGD 'XUDQWH ORV
~OWLPRV  PLQXWRV OD /9' HPLWLUi XQ
VRQLGR OHQWR  VHJXQGRV DQWHV GH
 FRQ OD VHJXULGDGIXQFLRQDPLHQWR
GHVFRQHFWDU ODV FDUJDV OD DODUPD
FDPELDUi D XQ VRQLGR UiSLGR 6L JLUD HO
LQWHUUXSWRU GH OD OODYH D OD SRVLFLyQ 21
‡ %DWHUtD $ % GH UHSXHVWR
HOHFWUyQLFRV GHO PRWRU ORV FLUFXLWRV
‡ /XFHV GHO WHFKR GHO GRUPLWRULR $%6 R OD LOXPLQDFLyQ UHODFLRQDGD
‡ $FFHVRULRV GHO GRUPLWRULR $QWHV GH DJUHJDU FXDOTXLHU
GLVSRVLWLYR DO VLVWHPD HOpFWULFR GHO
127$ YHKtFXOR FRQVXOWH DO 'LVWULEXLGRU
HQFHQGLGD HQ FXDOTXLHU PRPHQWR
7RGRV ORV FLUFXLWRV /9' VRQ FyGLJRV DXWRUL]DGR GH .HQZRUWK PiV
YROYHUi D FRQHFWDU ODV FDUJDV TXH OD
GH FRORU D]XO HQ OD HWLTXHWD GH OD FHUFDQR R OHD HO FRQWHQLGR GH 70&
/9' GHVFRQHFWy
FXELHUWD GHO SDQHO HOpFWULFR FHQWUDO 53 'H QR KDFHUOR SRGUtD
&RQVXOWH D XQ 'LVWULEXLGRU DXWRUL]DGR SURYRFDU TXH VH GDxH HO HTXLSR X
GH .HQZRUWK VL OD /9' QR YXHOYH RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV
D FRQHFWDU ODV FDUJDV GXUDQWH HO
IXQFLRQDPLHQWR QRUPDO


 ,17(5583725(6

VHFFLyQ GHO IUHQR GH PRWRU HQ HO

 &RPSXHUWD GHO FDPLyQ GH
127$ YROWHR PDQXDO GHO SURSLHWDULR SDUD REWHQHU
/D GHWHUPLQDFLyQ GH TXp (QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD DEULU OD LQIRUPDFLyQ DGLFLRQDO VREUH HO IUHQR GH
FRPSXHUWD GHO FDPLyQ GH YROWHR PRWRU
FLUFXLWRVFDUJDV HVWDEDQ
FRQHFWDGDV D OD /9' VH EDVy  0RWRU SDODQFD GH IUHQRV  0RWRU FRQWURO FUXFHUR
HQ OD UHFRPHQGDFLyQ GHO 7KH (Q OD SRVLFLyQ DUULED KDEUi XQ HQFHQGLGRDSDJDGR
7HFKQRORJ\ DQG 0DLQWHQDQFH UHWDUGR GHO PRWRU GHO  (Q OD (QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD DFWLYDU HO
SRVLFLyQ PHGLD KDEUi XQ UHWDUGR GHO VLVWHPD GH FRQWURO FUXFHUR
&RXQFLO 70& GH $PHULFDQ
7UXFNLQJ $VVRFLDWLRQ 3DUD UHYLVDU
ODV SUiFWLFDV UHFRPHQGDGDV
FRQVXOWH 70& 53
 )UHQRV $%6 GH FDUUHWHUD VLQ
SDYLPHQWR
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD DFRSODU
PRWRU GHO  (Q OD SRVLFLyQ DEDMR
KDEUi XQ UHWDUGR GHO PRWRU GHO 
3DUD REWHQHU PiV LQIRUPDFLyQ VREUH
FXiQGR \ FyPR XWLOL]DU HO IUHQR GH
PRWRU GH VX YHKtFXOR FRQVXOWH OD
VHFFLyQ GHO IUHQR GH PRWRU HQ HO

(67$%/(&(5
 0RWRU UHDQXGDUHVWDEOHFHU
FRQWURO GH FUXFHUR
(O LQWHUUXSWRU GH UHDQXGDUHVWDEOHFHU
5($18'$5FRQWURO GH FUXFHUR OH SHUPLWH TXH
6(7 HVWDEOH]FD OD YHORFLGDG
HO PRGR $%6 SDUD FDUUHWHUD VLQ
SDYLPHQWR &RQVXOWH 6LVWHPD GH
IUHQRV DQWLEORTXHR HQ OD SiJLQD 
 )UHQRV YiOYXOD GHO IUHQR GH
HVWDFLRQDPLHQWR
-DOH OD SHULOOD DPDULOOD SDUD DFWLYDU
ORV IUHQRV GH HVWDFLRQDPLHQWR
&RQVXOWH9iOYXOD GHO IUHQR GH
HVWDFLRQDPLHQWR HQ OD SiJLQD 
PDQXDO GHO SURSLHWDULR SDUD REWHQHU GHVHDGD R 5(680( UHDQXGH
LQIRUPDFLyQ DGLFLRQDO VREUH HO IUHQR GH HO IXQFLRQDPLHQWR D OD YHORFLGDG
GHVHDGD GHVSXpV GH KDEHU
PRWRU
VXVSHQGLGR OD IXQFLyQ GHO FRQWURO GH
 0RWRU IUHQR FUXFHUR
HQFHQGLGRDSDJDGR
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD DFWLYDU HO
VLVWHPD GH IUHQRV GH PRWRU
3DUD REWHQHU PiV LQIRUPDFLyQ VREUH
FXiQGR \ FyPR XWLOL]DU HO IUHQR GH
PRWRU GH VX YHKtFXOR FRQVXOWH OD

 ,17(5583725(6
$'9(57(1&,$
1R XWLOLFH HO FRQWURO GH FUXFHUR
FXDQGR HVWp FRQGXFLHQGR HQ
FDUUHWHUDV FRQ SDYLPHQWR FRQ SRFD
 &DQFHODFLyQ GHO YHQWLODGRU GHO
PRWRU
(O LQWHUUXSWRU GHO YHQWLODGRU GHO
PRWRU OH SHUPLWH FRQWURODU PDQXDO
R DXWRPiWLFDPHQWH HO YHQWLODGRU
GHO PRWRU &RQ HO LQWHUUXSWRU GH OD
$'9(57(1&,$
1R WUDEDMH HQ R FHUFD GHO YHQWLODGRU
FXDQGR HVWp IXQFLRQDQGR HO PRWRU
6L KD\ DOJXLHQ FHUFD GHO YHQWLODGRU
WUDFFLyQ FDUUHWHUDV K~PHGDV FRQ OODYH GH LJQLFLyQ HQ 21 HQFHQGLGD GHO PRWRU FXDQGR pVWH VH HQFLHQGD
\ HO LQWHUUXSWRU GHO YHQWLODGRU HQ
HVFDUFKD R QLHYH R FRQ EDVWDQWH OD SRVLFLyQ 0$18$/ HO YHQWLODGRU
SRGUtD VDOLU JUDYHPHQWH OHVLRQDGR
WUi¿FR /D DFHOHUDFLyQ SURYRFDGD GHO PRWRU HVWDUi HQFHQGLGR VLQ 6L VH HVWDEOHFH HQ 0$18$/ HO
SRU HO IXQFLRQDPLHQWR QRUPDO GHO LPSRUWDU OD WHPSHUDWXUD GHO PRWRU YHQWLODGRU VH HQFHQGHUi FXDQGR
 &RQ HO LQWHUUXSWRU GHO YHQWLODGRU GHO
FRQWURO GH FUXFHUR SRGUtD RFDVLRQDU VH FRORTXH HO LQWHUUXSWRU GH OD
PRWRU HQ OD SRVLFLyQ $8720$7,&
TXH SLHUGD HO FRQWURO GH VX YHKtFXOR DXWRPiWLFR HO YHQWLODGRU GHO PRWRU OODYH GH LJQLFLyQ HQ OD SRVLFLyQ
\ SURYRTXH XQ DFFLGHQWH HQ HO TXH VH HQFHQGHUi DXWRPiWLFDPHQWH 21 HQFHQGLGR (Q $872
VH SRGUtD OHVLRQDU FXDQGR HO UHIULJHUDQWH GHO PRWRU SRGUtD DFWLYDUVH UHSHQWLQDPHQWH VLQ
DOFDQFH XQD WHPSHUDWXUD GH
DSUR[LPDGDPHQWH ƒ)  QLQJXQD DGYHUWHQFLD SUHYLD $QWHV
 0RWRU DUUDQTXH FRQ pWHU
3UHVLRQH PRPHQWiQHDPHQWH HO
LQWHUUXSWRU SDUD DFWLYDU HO VLVWHPD GH
DUUDQTXH FRQ pWHU

& R FXDQGR HO VLVWHPD GH DLUH GH HQFHQGHU OD LJQLFLyQ R FDPELDU
DFRQGLFLRQDGR KD\D DOFDQ]DGR OD GH $872 D 0$18$/ DVHJ~UHVH
SUHVLyQ HVWDEOHFLGD &RQ XQ PRWRU
HOHFWUyQLFR HO YHQWLODGRU WDPELpQ GH TXH QR KD\D QLQJ~Q WUDEDMDGRU
SRGUtD DFWLYDUVH SRU OD WHPSHUDWXUD FHUFD GHO YHQWLODGRU
GH DGPLVLyQ GH DLUH OD WHPSHUDWXUD
GHO DFHLWH \ HO XVR GH FRPSUHVLyQ GHO
IUHQR

35(&$8&,Ï1
(O YHQWLODGRU R HTXLSR FHUFD GH pVWH
SRGUtD GDxDUVH VL HO YHQWLODGRU VH
HQFLHQGH UHSHQWLQDPHQWH FXDQGR
XVWHG QR OR HVSHUDED 0DQWHQJD
WRGDV ODV KHUUDPLHQWDV \ HTXLSR
OHMRV GHO YHQWLODGRU
35(&$8&,Ï1
1R SRQJD D IXQFLRQDU HO YHQWLODGRU
GHO PRWRU HQ OD SRVLFLyQ 0$18$/
SRU SHUtRGRV SURORQJDGRV GH
WLHPSR (O FHQWUR GHO YHQWLODGRU
 0RWRU DFHOHUDFLyQ D FRQWURO
UHPRWR
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD DFWLYDU
HO FRQWURO GH DFHOHUDFLyQ D FRQWURO
UHPRWR
 0RWRU DSDJDGR $027
3UHVLRQH PRPHQWiQHDPHQWH HO
LQWHUUXSWRU SDUD DFWLYDU HO VLVWHPD GH
DSDJDGR $027
 0RWRU DUUDQTXH
(VWH LQWHUUXSWRU UHHPSOD]D XQ
LQWHUUXSWRU GH DUUDQTXH GHO PRWRU
3UHVLRQH PRPHQWiQHDPHQWH
SDUD DUUDQFDU HO PRWRU /LEHUH HO
LQWHUUXSWRU FXDQGR KD\D DUUDQFDGR HO
PRWRU
,17(5583725(6
 'HVOL]DPLHQWR GH OD TXLQWD
UXHGD
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD
³'HVEORTXHDU HO PHFDQLVPR GH
GHVOL]DPLHQWR GH OD TXLQWD UXHGD
127$
/RV YHKtFXORV TXH FXHQWDQ FRQ
OD TXLQWD UXHGD GHVOL]DQWH ODWHUDO
GH DLUH WLHQHQ XQ EORTXHR GHO

GHVOL]DGRU GH OD TXLQWD UXHGD
TXH HVWi FRQWURODGR SRU PHGLR
GH XQ LQWHUUXSWRU HQ HO SDQHO
DX[LOLDU GH LQWHUUXSWRUHV $O
FRORFDU HO LQWHUUXSWRU HQ OD SRVLFLyQ
KD VLGR GLVHxDGR SDUD IXQFLRQDU XQORFN GHVEORTXHDGR XVWHG
HQ SHUtRGRV QR FRQWLQXRV (O  (VFDSH LQWHUUXSWRU GH SRGUi GHVOL]DU OD TXLQWD UXHGD D
UHJHQHUDFLyQ GHO ¿OWUR GH SDUWtFXODV
IXQFLRQDPLHQWR FRQWLQXR DFRUWDUi
OD YLGD ~WLO GHO FHQWUR GHO YHQWLODGRU
\ UHGXFLUi OD HFRQRPtD GH
FRPEXVWLEOH
 &DOHIDFWRU GHO PRWRU
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD DFWLYDU
HO FDOHIDFWRU GHO PRWRU
GH GLHVHO '3) YDULDV SRVLFLRQHV SDUD DMXVWDU OD
&RQWUROD PDQXDOPHQWH HO SURFHVR GH GLVWULEXFLyQ GHO SHVR
UHJHQHUDFLyQ GHO ¿OWUR GH SDUWtFXODV
GH GLHVHO &RQVXOWH HO 0DQXDO GHO
RSHUDGRU GHO FRQWURO GH WUDWDPLHQWR (O LQWHUUXSWRU HVWi FXELHUWR SDUD
SRVWHULRU GHO PRWRU SDUD REWHQHU PiV SURWHJHUOR GH DFWLYDU R OLEHUDU
LQIRUPDFLyQ
DFFLGHQWDOPHQWH HO EORTXHR

 ,17(5583725(6

OODYH HVWi HQ OD SRVLFLyQ 2))

$'9(57(1&,$  *HQpULFR DLUH DX[LOLDU
3URSRUFLRQD DLUH DX[LOLDU DO H[WUHPR
DSDJDGD
1R PXHYD OD TXLQWD UXHGD GH OD FRQH[LyQ GHO EDVWLGRU FXDQGR
HO LQWHUUXSWRU HVWi HQFHQGLGR ƒ OXFHV GH IUHQR
PLHQWUDV HO WUDFWRUUHPROTXH
HVWi HQ PRYLPLHQWR 6X FDUJD 5(38(672 ƒ OX] LQWHUPLWHQWH GH SHOLJUR GH
 *HQpULFR UHSXHVWR
SRGUtD PRYHUVH UHSHQWLQDPHQWH \ (QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU HQ HO HPHUJHQFLD
RFDVLRQDU TXH SLHUGD HO FRQWURO GH VX DFFHVRULR HOpFWULFR LQVWDODGR
YHKtFXOR 1XQFD SRQJD D IXQFLRQDU SRU HO FOLHQWH ƒ OXFHV GH WHFKR \ FRUWHVtD HQ
HO YHKtFXOR FRQ HO LQWHUUXSWRU HQ OD ODV SXHUWDV

SRVLFLyQ 81/2&. GHVEORTXHDGR  ,QWHUUXSWRU GH OD OODYH GH ƒ FOD[RQ HOpFWULFR
6LHPSUH UHYLVH OD TXLQWD UXHGD LJQLFLyQ
GHVSXpV GH KDEHU EORTXHDGR HO ƒ HQFHQGHGRU
LQWHUUXSWRU SDUD DVHJXUDUVH GH TXH
HO EORTXHR GH GHVOL]DPLHQWR GH OD (O LQWHUUXSWRU GH OD OODYH GH OD LJQLFLyQ ƒ OXFHV WUDVHUDV
TXLQWD UXHGD HVWi DFRSODGR 6L QR XELFDGD D OD L]TXLHUGD GH OD FROXPQD ƒ OXFHV LQGLFDGRUDV
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH GH GLUHFFLyQ WLHQH FXDWUR SRVLFLRQHV
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD $&& DFFHVRULRV 2)) DSDJDGR ƒ IDURV
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD 21 HQFHQGLGR \ 67$57 DUUDQTXH
SURSLHGDG ƒ PHPRULD GH HVWDFLRQHV GH
 &DOHIDFWRU GH FRPEXVWLEOH
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD DFWLYDU HO
FDOHIDFWRU GHO FRPEXVWLEOH
2)) DSDJDGR (Q HVWD SRVLFLyQ UDGLR
WRGRV ORV DFFHVRULRV HVWiQ $3$*$'2
ƒ OXFHV GH ORV LQVWUXPHQWRV
H[FHSWR DTXHOORV HQXPHUDGRV D
FRQWLQXDFLyQ \ SXHGH UHWLUDU OD OODYH ƒ SRWHQFLD DX[LOLDU
‡ /DV VLJXLHQWHV OXFHV \ DFFHVRULRV ƒ 0HPRULD GH OD SDQWDOOD
HVWiQ DFWLYDGRV FXDQGR OD PXOWLIXQFLyQ


 ,17(5583725(6

 VH DOFDQFH OD SUHVLyQ GH DFHLWH

 /XFHV IDUR
127$ QRUPDO GH IXQFLRQDPLHQWR \  OD (QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD ODV OXFHV
(Q OD SRVLFLyQ 2)) DSDJDGR XQD SUHVLyQ GHO VLVWHPD GH IUHQRV GH DLUH GH ORV IDURV
YiOYXOD GH VROHQRLGH VXVSHQGH HO HVWp D PiV GH  SVL  N3D (Q
HVWD SRVLFLyQ OD OODYH GH LJQLFLyQ QR  /XFHV OXFHV GH GtD '5/ FRQ
FRPEXVWLEOH LQWHUUXSWRU GH DQXODFLyQ RSFLRQDO
SXHGH UHWLUDUVH
$&& DFFHVRULR &RQ OD OODYH HQ 67$57 DUUDQTXH *LUH OD OODYH D 3DUD ORV PRGHORV & 7 \ :
HVWD SRVLFLyQ XVWHG SXHGH HQFHQGHU HO HVWD SRVLFLyQ SDUD DUUDQFDU HO PRWRU ORV IDURV GH OX] EDMD VH XWLOL]DQ FRPR
UDGLR ORV HVSHMRV FRQ GHVFRQJHODFLyQ (VWR DFWLYD HO PRWRU GH DUUDQTXH \ '5/ D XQD LQWHQVLGDG UHGXFLGD SDUD 
VL HVWi HTXLSDGR FRQ HVSHMRV FRQ UHWUDH OD YiOYXOD GH VROHQRLGH SDUD FRQVHUYDU OD YLGD ~WLO GHO IDUR 3DUD
FDOHIDFFLyQ R XWLOL]DU RWURV DFFHVRULRV SHUPLWLU HO VXPLQLVWUR GH FRPEXVWLEOH DO 7 ODV VHxDOHV GH JLUR GHODQWHUDV
PRWRU /LEHUH OD OODYH FXDQGR HO PRWRU VH XWLOL]DQ FRPR '5/ D XQD LQWHQVLGDG
(1&(1','2(Q OD SRVLFLyQ 21 KD\D DUUDQFDGR 6L VX .HQZRUWK HVWi FRPSOHWD
HQFHQGLGD WRGRV ORV FLUFXLWRV HVWiQ HTXLSDGR FRQ HO LQWHUUXSWRU GH ERWyQ
DFWLYDGRV /DV OXFHV GH DGYHUWHQFLD GH DUUDQTXH RSFLRQDO XWLOtFHOR SDUD +D\ WUHV FRQWUROHV R FRQGLFLRQHV
GHO SDQHO VH HQFHQGHUiQ \ OD DODUPD DFWLYDU HO PRWRU GH DUUDQTXH 3DUD TXH DIHFWDUiQ VL HO VLVWHPD HVWi
VRQDUi KDVWD  TXH HO PRWRU REWHQHU LQIRUPDFLyQ FRPSOHWD VREUH (1&(1','2 R $3$*$'2
DUUDQTXH ORV SURFHGLPLHQWRV GH DUUDQTXH GHO
PRWRU FRQVXOWH )81&,21$0,(172
'(/ 02725 HQ OD SiJLQD 
 /XFHV DX[LOLDUHV
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD ODV OXFHV
DX[LOLDUHV
‡ LQWHUUXSWRU GH IDUR PDHVWUR
‡ DUUDQTXH GHO PRWRU
‡ IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR
6L HO LQWHUUXSWRU GHO IDUR HVWi
$3$*$'2 HO VLVWHPD '5/ VH

 ,17(5583725(6
DFWLYD DXWRPiWLFDPHQWH GHVSXpV GH
TXH DUUDQTXH HO PRWRU \ VH KD\D
OLEHUDGR HO IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR
6L HO LQWHUUXSWRU GHO IDUR HVWi
(1&(1','2 HO VLVWHPD '5/ HVWi
VREUH UHYROXFLRQDGR \ ORV IDURV
IXQFLRQDUiQ QRUPDOPHQWH $GHPiV
GXUDQWH HO DUUDQTXH HO PRWRU OD '5/ VH
DSDJDUi WHPSRUDOPHQWH

$'9(57(1&,$
 /XFHV UHÀHFWRU
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD ODV OXFHV
GH ORV UHÀHFWRUHV
 /XFHV UHÀHFWRUHV GH UHSXHVWR
,62 
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD ODV OXFHV
GH ORV UHÀHFWRUHV LQVWDODGDV HQ HO
UHPROTXH
 /XFHV DQWLQLHEOD
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD ODV OXFHV
127$
(Q ((88 \ &DQDGi ORV UHTXLVLWRV
GH ORV (VWDGRV3URYLQFLDV YDUtDQ
FRQ UHVSHFWR DO PRPHQWR HQ HO
TXH VH SXHGHQ XWLOL]DU ODV OXFHV
DOWDV \ ODV OXFHV DQWLQLHEOD DO
PLVPR WLHPSR $OJXQRV HVWDGRV
SHUPLWHQ ~QLFDPHQWH TXH VH
XWLOLFHQ FXDWUR OXFHV DO PLVPR
WLHPSR PLHQWUDV TXH RWURV SHUPLWHQ
1R XWLOLFH ODV OXFHV GH GtD '5/ DQWLQLHEOD PiV /D IRUPD HQ OD FXDO HVWpQ
GXUDQWH SHUtRGRV GH RVFXULGDG R RULHQWDGDV VXV OXFHV LQÀXLUi HQ
SRFD YLVLELOLGDG 1R XWLOLFH OD '5/ TXH SXHGD XWLOL]DU ORV IDURV \ OXFHV
SDUD VXVWLWXLU ORV IDURV X RWUDV OXFHV DQWLQLHEOD DO PLVPR WLHPSR VLHPSUH
GXUDQWH HO IXQFLRQDPLHQWR HQ HO FXPSOD FRQ ORV UHTXHULPLHQWRV GHO
FXDO VH UHTXLHUD OD LOXPLQDFLyQ GH HVWDGR R SURYLQFLD HQ OD FXDO HVWi
VX YHKtFXOR 6L QR FXPSOH FRQ FRQGXFLHQGR
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG

 /XFHV WHFKR

(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD ODV OXFHV
GHO WHFKR GH OD FDELQD



 /XFHV SHOLJUR
(O LQWHUUXSWRU GH OD OX] GH DGYHUWHQFLD
GH SHOLJUR GH FXDWUR YtDV VH
HQFXHQWUD GLUHFWDPHQWH DUULED GHO
SDQHO GH FRQWURO GHO $&&DOHIDFWRU
&RQ HO LQWHUUXSWRU HQ OD SRVLFLyQ
$'9(57(1&,$
8WLOLFH VX 6LVWHPD GH DGYHUWHQFLD GH
OXFHV GH SHOLJUR VLHPSUH TXH WHQJD
TXH GHWHQHUVH R KDFHUVH D XQ ODGR
,17(5583725(6
GH VHxDO GH JLURDOWR HQ HO YHKtFXOR
\ ODV VHxDOHV GH JLUR ~QLFDPHQWH HQ
HO UHPROTXH (VWD XQLGDG HOHFWUyQLFD
WLHQH IXQFLRQHV GH FRQWURO GLVHxDGDV
SDUD SURWHJHU HO VLVWHPD GH IDOODV \
21 HQFHQGLGR ODV OXFHV HQ HO FDPLQR GH GtD R GH QRFKH PDQWHQHU VX VLVWHPD GH LOXPLQDFLyQ
LQWHUPLWHQWHV GH HPHUJHQFLD H[WHULRU IXQFLRQDQGR FRQ¿DEOHPHQWH
KDFHQ TXH ODV FXDWUR VHxDOHV GH JLUR
8Q YHKtFXOR GLItFLO GH YHU SXHGH
GHODQWHUDV \ WUDVHUDV VH HQFLHQGDQ RFDVLRQDU XQ DFFLGHQWH 3RGUtD
LQWHUPLWHQWHPHQWH DO PLVPR WLHPSR VHU TXH RWUR YHKtFXOR FROLVLRQH
/DV OXFHV LQWHUPLWHQWHV IXQFLRQDQ
FRQ XVWHG VL QR HQFLHQGH ODV
LQGHSHQGLHQWHPHQWH GHO LQWHUUXSWRU
GH HQFHQGLGR 'HEHUi XWLOL]DU OXFHV LQWHUPLWHQWHV \ VLJXH ODV
VLHPSUH OD OX] LQWHUPLWHQWH VL HO LQVWUXFFLRQHV SDUD OD FRORFDFLyQ
YHKtFXOR VH GHVFRPSRQH R VL
GH ODV VHxDOHV GH HPHUJHQFLD SRU
VH HVWDFLRQD HQ FRQGLFLRQHV GH
HPHUJHQFLD )0&65 
 /XFHV IDURV
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU GH ORV IDURV
&XDQGR ORV IDURV HVWiQ HQFHQGLGRV
ODV OXFHV GHO WDEOHUR OXFHV ODWHUDOHV \
WUDVHUDV WDPELpQ HVWiQ HQFHQGLGDV
6X YHKtFXOR .HQZRUWK XWLOL]D XQD
XQLGDG GH FRQWURO HOHFWUyQLFD SDUD
LQWHUID] GH ODV IXQFLRQHV GH LOXPLQDFLyQ
GHVGH ORV LQWHUUXSWRUHV GHO WDEOHUR \
SDVR GH ODV VHxDOHV GH JLUR D ODV OXFHV
(Q HO FDVR GH TXH IDOOH HO PRGR GH

SURWHFFLyQ GHO VLVWHPD GH LOXPLQDFLyQ
GHO YHKtFXOR VLJD ORV VLJXLHQWHV
SDVRV SDUD D\XGDUOH D GHWHUPLQDU OD
FRQGLFLyQ GHO VLVWHPD GH LOXPLQDFLyQ
127$
'HWHQJD VX YHKtFXOR DQWHV GH
GLDJQRVWLFDU HO VLVWHPD
3RVLFLyQ GHO LQWHUUXSWRU )DURV
HQFHQGLGRV OX] EDMD VHOHFFLRQDGD
6tQWRPD /D OX] LQGLFDGRUD GH OX] DOWD
GHO WDEOHUR HVWi LOXPLQDGD /RV IDURV
VH HQFHQGLHURQ LQWHUPLWHQWHPHQWH
YDULDV YHFHV SRU OR GHPiV SDUHFH TXH
IXQFLRQD ELHQ

 ,17(5583725(6

&DXVD /D XQLGDG GH FRQWURO

HOHFWUyQLFD KD GHWHFWDGR XQ FRUWR HQ HO
FLUFXLWR GH FDEOHDGR GH OD OX] GHUHFKD
R L]TXLHUGD



%DMR HVWD FRQGLFLyQ HO FRQWURODGRU GHO
VLVWHPD DFWLYD DXWRPiWLFDPHQWH ODV
OXFHV DOWDV SHUR ORV IDURV IXQFLRQDQ
FRQ LQWHQVLGDG UHGXFLGD 'HVSXpV
GH  VHJXQGR GH GHWHFWDU OD IDOOD OD
XQLGDG GH FRQWURO LQWHQWDUi DFWLYDU GH
QXHYR ODV OXFHV EDMDV GH ORV IDURV 6L
OD IDOOD QR VH ERUUD GHVSXpV GH FLQFR
LQWHQWRV ORV IDURV SHUPDQHFHUiQ FRQ
35(&$8&,Ï1
6L KD FRQ¿UPDGR TXH KD\ XQ
SUREOHPD HQ HO FDEOHDGR GHO
FLUFXLWR GH OD OX] EDMD SURFHGD
FRQ SUHFDXFLyQ D OD SUy[LPD
VDOLGDUHWRUQR GLVSRQLEOH \ VDTXH
SRU FRPSOHWR VX YHKtFXOR GH OD
FDUUHWHUD SDUD VROLFLWDU D\XGD
,17(5583725(6
UHPROTXH ([LVWHQ ODV FLQFR OXFHV
FRORU iPEDU HQ OD SDUWH VXSHULRU GH
OD FDELQD ODV OXFHV GHODQWHUDV GHO
UHPROTXH \ ODV OXFHV URMDV WUDVHUDV GHO
FDPLyQUHPROTXH
127$
8Q LQWHUUXSWRU GH ODV OXFHV
LQGLFDGRUDV GHO UHPROTXH HVWiQ
OX] DOWD LQWHQVLGDG UHGXFLGD KDVWD 
6L FRQGXFH VX YHKtFXOR FRQ ORV PRQWDGDV HQ HO H[WUHPR GH OD
TXH VH DSDJXH HO LQWHUUXSWRU GHO IDUR IDURV HQ OX] DOWD D LQWHQVLGDG SDODQFD GH OD VHxDO GH JLUR
&RUUHFFLyQ 5HYLVH DPERV IXVLEOHV GHO
IDUR GH OX] EDMD TXH VH HQFXHQWUDQ HQ
OD FDMD GH GLVWULEXFLyQ GH HQHUJtD
‡ 6L HQFXHQWUD XQ IXVLEOH TXHPDGR
UHHPSOiFHOR FRQ XQ IXVLEOH GHO
PLVPR DPSHUDMH \ SUXHEH GH
QXHYR ORV IDURV
‡ 6L HO IXVLEOH VH YXHOYH D TXHPDU
FRPXQtTXHVH FRQ VX GLVWULEXLGRU
.HQZRUWK PiV FHUFDQR SDUD
SURSRUFLRQDUOH VHUYLFLR
UHGXFLGD GXUDQWH XQ SHUtRGR GH
WLHPSR SURORQJDGR SRGUtD FDXVDU
XQ DFFLGHQWH &RPXQtTXHVH FRQ
VX DJHQWH GLVWULEXLGRU .HQZRUWK
PiV FHUFDQR SDUD TXH OH FRUULMDQ HO
SUREOHPD OR PiV SURQWR SRVLEOH
 /XFHV LQGLFDGRUDVVHSDUDFLyQ
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD FRQWURODU
ODV OXFHV LQGLFDGRUDVVHSDUDFLyQ GHO
YHKtFXOR \ FDELQD
8Q LQWHUUXSWRU VHSDUDGR FHUFD GHO
LQWHUUXSWRU GHO IDUR HQFLHQGH ODV
OXFHV LQGLFDGRUDV GH OD FDELQD \ GHO
 /XFHV
LQGLFDGRUDVVHSDUDFLyQFDELQD
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD FRQWURODU
ODV OXFHV LQGLFDGRUDVVHSDUDFLyQ GH
OD FDELQD LQGHSHQGLHQWHPHQWH GHO
UHPROTXH
 /XFHV
LQGLFDGRUDVVHSDUDFLyQUHPROTXH
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD FRQWURODU
ODV OXFHV LQGLFDGRUDVVHSDUDFLyQ GHO
UHPROTXH LQGHSHQGLHQWHPHQWH GH
ODV OXFHV LQGLFDGRUDVVHSDUDFLyQ GHO
YHKtFXOR

 ,17(5583725(6

/XFHV DWHQXDGRU GHO SDQHO  7RPD GH IXHU]D 372

*LUH OD UXHGHFLOOD GH SXOJDU KDFLD (QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD DFRSODU
127$
DUULED SDUD VXELU OD LQWHQVLGDG GH ODV OD 372 1R FRQGX]FD HO YHKtFXOR FRQ OD 372
OXFHV GHO SDQHO *LUH OD UXHGHFLOOD GH
SXOJDU KDFLD DEDMR SDUD DWHQXDU ODV FRQHFWDGD
OXFHV GHO SDQHO (V SUREDEOH TXH VX YHKtFXOR .HQZRUWK
HVWp HTXLSDGR FRQ XQ LQWHUUXSWRU
127$
QHXPiWLFR PRQWDGR HQ HO WDEOHUR TXH
127$ (V SRVLEOH TXH OD
FRQWUROH OD FRQH[LyQGHVFRQH[LyQ GH
(O LQWHUUXSWRU GHO IDUR GHEH HVWDU OD 372 FRQH[LyQGHVFRQH[LyQ GH OD 372 VH
 HQ XQD GH ODV GRV SRVLFLRQHV 21 SXHGD UHWUDVDU PRPHQWiQHDPHQWH
HQFHQGLGR SDUD TXH ODV OXFHV GHO &XDQGR HO RSHUDGRU DFWLYD HO \D TXH HVWi FRQWURODGD SRU HO
SDQHO IXQFLRQHQ LQWHUUXSWRU SDUD OD 372 OD OX] LQGLFDGRU VLVWHPD KLGUiXOLFR \ PRYLPLHQWR
 /XFHV OX] GH HVWDFLRQDPLHQWR
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD ODV
OXFHV GH HVWDFLRQDPLHQWR &XDQGR
ODV OXFHV GH HVWDFLRQDPLHQWR HVWiQ
HQFHQGLGDV ODV OXFHV GHO WDEOHUR
OXFHV ODWHUDOHV \ WUDVHUDV WDPELpQ
HVWiQ HQFHQGLGDV
GHO HVWDGR ORFDOL]DGD HQ HO LQWHUUXSWRU PHFiQLFR
VH LOXPLQDUi LQPHGLDWDPHQWH D~Q VL OD
FRQH[LyQ GH OD 372 QR KD\D RFXUULGR
35(&$8&,Ï1
6L OD 372 VH FRQHFWD \ HO RSHUDGRU 6L DXPHQWD ODV 530 GHO PRWRU DQWHV
$3$*$ HO LQWHUUXSWRU OD OX] LQGLFDGRUD GH TXH OD 372 HVWp FRQHFWDGD
SRGUtD HYLWDU TXH OD 372 VH FRQHFWH
GHO HVWDGR GH OD 372 ORFDOL]DGD
HQ HO LQWHUUXSWRU VH DSDJDUi \ SXHGH FDXVDU GDxR D OD 372
 /XFHV UHÀHFWRU LQPHGLDWDPHQWH D~Q VL OD GHVFRQH[LyQ
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD ORV GHO 372 QR KD\D RFXUULGR  7RPD GH IXHU]D 372
UHÀHFWRUHV GHODQWHUD
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD DFRSODU
OD 372 GHODQWHUD


 ,17(5583725(6

 7RPD GH IXHU]D 372 WUDVHUD
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD DFRSODU
OD 372 WUDVHUD
$'9(57(1&,$
1R DFWLYH HO LQWHUUXSWRU GH GHVLQÀDGR
GH OD VXVSHQVLyQ QHXPiWLFD YiOYXOD
 6XVSHQVLyQ HOHYDFLyQ
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD
VXSHULQÀDU ODV EROVDV GH DLUH
GH OD VXVSHQVLyQ $SDJXH HO
LQWHUUXSWRU SDUD OD DOWXUD QRUPDO GH
 7RPD GH IXHU]D 372
OLEHUDFLyQ GHO HPEUDJXHIUHQR
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD
GHVDFWLYDU OD 372 FXDQGR VH KD\D
RSULPLGR HO SHGDO GHO HPEUDJXH R HO
SHGDO GHO IUHQR
 &RQGHQVDGRU GHO WHFKR
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD HO
YHQWLODGRU GHO FRQGHQVDGRU LQVWDODGR
HQ HO WHFKR
 6XVSHQVLyQ HMH LPSXOVRU
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD EDMDU HO
HMH LPSXOVRU VLPSOH R SRVWHULRU
 6XVSHQVLyQ HMH WUDVHUR
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD EDMDU HO
HMH WUDVHUR
GH HVFDSH PLHQWUDV FRQGXFH (O
GHVLQÀDGR UHSHQWLQR PLHQWUDV VX
YHKtFXOR HVWi HQ PRYLPLHQWR SXHGH
DIHFWDU HO PDQHMR \ FRQWURO 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG
35(&$8&,Ï1
6L SRQH D IXQFLRQDU XQ YHKtFXOR
FRQ ODV EROVDV GH OD VXVSHQVLyQ
QHXPiWLFD GHPDVLDGR LQÀDGDV R
PX\ SRFR LQÀDGDV SRGUtD RFDVLRQDU
OD VXVSHQVLyQ
 (OHYDFLyQ GHO WHUFHU HMH GH OD
VXVSHQVLyQ
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD HOHYDU HO
WHUFHU HMH 
 *DQFKR GH UHPROTXH
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD HOLPLQDU
OD KROJXUD GHO JDQFKR GH UHPROTXH
 6XPLQLVWUR GH DLUH SDUD
UHPROTXH
/D SHULOOD RFWDJRQDO URMD FRQWUROD HO
VXPLQLVWUR GH DLUH DO UHPROTXH
 5HPROTXH HOHYDFLyQ GHO HMH
 6XVSHQVLyQ FDPLyQ GH YROWHR
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD GHVLQÀDU
ODV EROVDV GH DLUH GH OD VXVSHQVLyQ
(O LQWHUUXSWRU HVWi FXELHUWR SDUD
SURWHJHUOR GH DFFLGHQWHV GXUDQWH HO
GDxRV D ORV FRPSRQHQWHV GH OD
OtQHD GH WUDQVPLVLyQ 6L VH WLHQH
TXH XWLOL]DU XQ YHKtFXOR HQ HVWDV
FRQGLFLRQHV QR H[FHGD ODV  PSK
WHUFHU HMH
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD HOHYDU HO
WHUFHU HMH GHO UHPROTXH
 5HPROTXH HOHYDFLyQ GHO HMH
 NPK GHODQWHUR
GHVLQÀDGR GH OD VXVSHQVLyQ
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD HOHYDU HO
HMH GH UHPROTXH GHODQWHUR


 ,17(5583725(6
 5HPROTXH HOHYDFLyQ GHO HMH
WUDVHUR
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD HOHYDU HO
HMH GHO UHPROTXH WUDVHUR
 5HPROTXH FDMD GH YROWHR
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD DEULU OD
FDMD GH YROWHR GHO UHPROTXH
 &RPSXHUWD GH YROWHR GHO
 UHPROTXH
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD DEULU OD
FRPSXHUWD GH OD FDMD GH YROWHR GHO
UHPROTXH
 5HPROTXH FHQWUR GH OD
FRPSXHUWD GH YROWHR
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD DEULU
OD FRPSXHUWD GH OD FDMD GH YROWHR
FHQWUDO GHO UHPROTXH
 5HPROTXH SDUWH GHODQWHUD GH
OD FRPSXHUWD GH YROWHR
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD DEULU
OD FRPSXHUWD GH OD FDMD GH YROWHR
GHODQWHUD GHO UHPROTXH

 5HPROTXH SDUWH WUDVHUD GH OD
FRPSXHUWD GH YROWHR
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD DEULU
OD FRPSXHUWD GH OD FDMD GH YROWHR
WUDVHUD GHO UHPROTXH
 /tQHD GH DVLVWHQFLD GHO
UHPROTXH
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD
VXPLQLVWUDU HQHUJtD HOpFWULFD D ORV
DFFHVRULRV GHO UHPROTXH
 5HPROTXH VXVSHQVLyQ GH DLUH
GH OD FDMD GH YROWHR
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD GHVLQÀDU
OD VXVSHQVLyQ GH DLUH GHO UHPROTXH
 (PEUDJXH GHO FDEUHVWDQWH
(QFLHQGD HO LQWHUUXSWRU SDUD DFRSODU
HO HPEUDJXH GHO FDEUHVWDQWH
 &2/801$ '( ',5(&&,Ï1

&2/801$ '( ,QWHUUXSWRU GH OD OX] 6HxDOHV GH JLUR

',5(&&,Ï1 DOWDVHxDO GH JLUR ‡ 3DUD VHxDODU XQ JLUR D OD GHUHFKD
HPSXMH OD SDODQFD KDFLD DGHODQWH
,QWURGXFFLyQ 127$ KDFLD OD GHUHFKD
/D OODYH GH LJQLFLyQ VH GHEH JLUDU
KDVWD 21 HQFHQGLGR SDUD TXH ‡ 3DUD VHxDODU XQ JLUR D OD L]TXLHUGD
IXQFLRQH HO LQWHUUXSWRUVHxDO MDOH OD SDODQFD KDFLD DWUiV KDFLD
OD L]TXLHUGD
(O LQWHUUXSWRU GH VHxDO GH JLUROX] DOWD ‡ &DGD YH] TXH VH DFWLYD HO

DFWLYDGR SRU SDODQFD HVWi XELFDGR HQ LQGLFDGRU GH JLUR OD DODUPD
HO ODGR L]TXLHUGR GH OD FROXPQD GH DXGLEOH HPLWH XQ VRQLGR FRUWR
GLUHFFLyQ,QWHUUXSWRUHV LQWHUUXSWRU GH
OX] LQGLFDGRUD GHO UHPROTXH &DGD YH]
TXH VH DFWLYD XQ LQGLFDGRU GH JLUR OD
DODUPD HPLWH XQ VRQLGR FRUWR

&RQWUROHV GH OD FROXPQD GH GLUHFFLyQ

 3DODQFD GH OD VHxDO GH JLUR
 9iOYXOD PDQXDO GH IUHQR GHO UHPROTXH
RSFLRQDO
 ,QFOLQDFLyQ GH OD SDODQFD GH OD FROXPQD
GH GLUHFFLyQ RSFLRQDO
 ,QWHUUXSWRU GHO OLPSLDSDUDEULVDV


 &2/801$ '( ',5(&&,Ï1

/X] DOWD
127$ 35(&$8&,Ï1
6L ODV VHxDOHV GH JLUR \ ORV &XDQGR KD\D FUX]DGR DSDJXH HO 127$
LQGLFDGRUHV GH VHxDO GH JLUR GHO VLVWHPD UHJUHVDQGR OD SDODQFD D /RV IDURV GHEHQ HVWDU HQ
YHKtFXOR GHO FO~VWHU GH LQGLFDGRUHV OD SRVLFLyQ GH ³2))´ DSDJDGR (1&(1','26 SDUD TXH IXQFLRQH
GHO WDEOHUR HPSLH]DQ D HQFHQGHUVH FHQWUR /D DFFLyQ GH OD SDODQFD HO LQWHUUXSWRU GH OX] DOWD
LQWHUPLWHQWHPHQWH D XQD YHORFLGDG GHO LQWHUUXSWRU 12 VH FDQFHOD
GH DFHOHUDFLyQ  FLFORV SRU DXWRPiWLFDPHQWH 6L QR VH ‡ 3DUD FDPELDU OD OX] GH VXV IDURV
 PLQXWR FXDQGR OD SDODQFD GH OD GHVDFWLYD OD VHxDO GH JLUR RWURV GHODQWHURV GH EDMDV D DOWDV MDOH
VHxDO GH JLUR HVWp HQ OD SRVLFLyQ FRQGXFWRUHV VH SXHGHQ FRQIXQGLU FXLGDGRVDPHQWH OD SDODQFD GH
2)) DSDJDGD FHQWUDO R FXDQGR
VH KD\D VHOHFFLRQDGR OD VHxDO GH
JLUR GHUHFKDL]TXLHUGD HO SUREOHPD
SXHGH GHEHUVH D TXH IDOOy XQ
PyGXOR GH VHxDO GH JLUR R XQ
LQWHUUXSWRU GH VHxDO GH JLUR (Q
FXDOTXLHUD GH ORV GRV FDVRV HO
SUREOHPD QR HV XQD IDOOD GH OD
ERPELOOD &RPXQtTXHVH FRQ VX
DJHQWH GLVWULEXLGRU DXWRUL]DGR PiV
FHUFDQR GH .HQZRUWK SDUD TXH OH
FRUULMDQ HO SUREOHPD OR PiV SURQWR
\ SURYRFDU XQ DFFLGHQWH
OX] LQGLFDGRUD HQ HO WDEOHUR
GH LQVWUXPHQWRV VH HQFHQGHUi
LQWHUPLWHQWHPHQWH KDVWD TXH VH
GHVDFWLYH OD VHxDO GH JLUR
8QD VHxDO GH JLUR KDFLD HO YRODQWH
KDVWD TXH HVFXFKH XQ FOLF GHO
LQWHUUXSWRU \ OD OX] FDPELH /D OX]
D]XO GHO LQGLFDGRU GHO WDEOHUR GH
LQVWUXPHQWRV HVWDUi (1&(1','$
FXDQGR OD OX] DOWD HVWp HQ XVR
‡ 3DUD UHJUHVDU D OD OX] SUHYLD
MDOH GH QXHYR OD SDODQFD KDFLD HO
YRODQWH
‡ 3DUD HQFHQGHU
PRPHQWiQHDPHQWH VXV IDURV
SRVLEOH HQFHQGLHQGR ODV OXFHV DOWDV
SUHVLRQH OD SDODQFD GH VHxDO GH
JLUR KDFLD DGHODQWH



127$
‡ 1R SXHGH HQFHQGHU
PRPHQWiQHDPHQWH ORV IDURV
FXDQGR ODV OXFHV DOWDV HVWiQ
HQFHQGLGDV /RV IDURV VH
HQFHQGHUiQ LQWHUPLWHQWHPHQWH
VL HVWiQ DSDJDGRV VL ORV IDURV
&2/801$ '( ',5(&&,Ï1
,QWHUUXSWRU GHO
OLPSLDSDUDEULVDVODYDSDUDEULVDV
6X YHKtFXOR .HQZRUWK HVWi HTXLSDGR
FRQ XQ VLVWHPD GH OLPSLDSDUDEULVDV
LQWHUPLWHQWH GH GRV YHORFLGDGHV 8Q
LQWHUUXSWRU JLUDWRULR GH OLPSLDSDUDEULVDV
GH VLHWH SRVLFLRQHV XELFDGR HQ OD  3UHVLRQH KDFLD DGHQWUR SDUD
HVWiQ HQFHQGLGRV FRPR OXFHV
EDMDV ORV IDURV VH DWHQXDUiQ D
XQ 
‡ 1R VH SXHGH HQFHQGHU ORV IDURV
HQ PRGHORV FRQ OD RSFLyQ GH IDURV
GH GHVFDUJD GH DOWD LQWHQVLGDG
SDODQFD GH VHxDO GH JLUR KDFH OD ERPED GHO OtTXLGR GHO
IXQFLRQDU ORV OLPSLDSDUDEULVDV \ ORV SDUDEULVDV

ODYDSDUDEULVDV *LUH HO H[WUHPR GH OD  *LUH SDUD FDPELDU HO PRGR
SDODQFD GH VHxDO GH JLUR SDUD FDPELDU GH OLPSLDSDUDEULVDV
HO PRGR GHO OLPSLDSDUDEULVDV  3UHVLRQH HO ERWyQ
SDUD OD OX] GH ,'
127$ LQWHUPLWHQWHLQGLFDGRUD
+,'
/D OODYH GH HQFHQGLGR VH GHEH
‡ 5HYLVH VL ODV UHJXODFLRQHV ORFDOHV /D SULPHUD SRVLFLyQ GHVSXpV GH 2))
JLUDU KDFLD 21 HQFHQGLGR
GH VX HVWDGR WLHQHQ DOJXQD DSDJDGR HV HO FLFOR LQWHUPLWHQWH 1ž
R $&& DFFHVRULR SDUD
UHVWULFFLyQ VREUH HO XVR GH OD  /DV VLJXLHQWHV SRVLFLRQHV VRQ HO
TXH ORV LQWHUUXSWRUHV GHO
IXQFLyQ GH HQFHQGLGR GH OXFHV FLFOR LQWHUPLWHQWH 1ž  1ž  \ 1ž
OLPSLDSDUDEULVDVODYDSDUDEULVDV
DOWDV  /DV GRV ~OWLPDV SRVLFLRQHV VRQ OD
IXQFLRQHQ
YHORFLGDG EDMD GHO OLPSLDSDUDEULVDV \
OD YHORFLGDG DOWD GHO OLPSLDSDUDEULVDV
&RQVXOWH OD WDEOD GH FRQ¿JXUDFLRQHV
SDUD ORV WLHPSRV GH UHWDUGR GH OD
LQWHUPLWHQFLD


 &2/801$ '( ',5(&&,Ï1

&RQ¿JXUDFLRQHV GHO LQWHUUXSWRU GHO 3DUD ODYDU HO SDUDEULVDV

127$ OLPSLDSDUDEULVDV
3UHVLRQH OD SHULOOD JLUDWRULD GHO
/D OODYH GH HQFHQGLGR VH GHEH
OLPSLDODYDSDUDEULVDV KDFLD OD
JLUDU KDFLD 21 HQFHQGLGR R $&&
FROXPQD GH GLUHFFLyQ PDQWpQJDOD
DFFHVRULR SDUD TXH HO LQWHUUXSWRU
SUHVLRQDGD SRU PiV GH  VHJXQGRV
GHO OLPSLDSDUDEULVDVODYDSDUDEULVDV
\ OXHJR OLEpUHOD 0DQWHQJD SUHVLRQDGD
IXQFLRQH
OD SHULOOD SDUD SURORQJDU HO FLFOR
GH ODYDGR 'HVSXpV GH OLEHUDU
 OD SDODQFD ORV OLPSLDSDUDEULVDV
VH DSDJDUiQ DXWRPiWLFDPHQWH \
YROYHUiQ D OD YHORFLGDG HVWDEOHFLGD GHO
3RVLFLyQ GHO 9HORFLGDG GHO
LQWHUUXSWRU GHO OLPSLDSDUDEULVDV OLPSLDSDUDEULVDV
OLPSLDSDUDEULVDV
$SDJDGR $SDJDGR 3DUD DFWLYDU ORV OLPSLDSDUDEULVDV
,QWHUPLWHQWH 1R  5HWDUGR GH  VHJXQGRV SDUD XQD VROD SDVDGD VLQ DFWLYDU HO
,QWHUPLWHQWH 1R  5HWDUGR GH  VHJXQGRV
ODYDSDUDEULVDV IXQFLyQ GH ³URFtR´
,QWHUPLWHQWH 1R  5HWDUGR GH  VHJXQGRV
,QWHUPLWHQWH 1R  5HWDUGR GH  VHJXQGRV SUHVLRQH OD SDODQFD GH VHxDO GH JLUR
%DMD 9HORFLGDG EDMD KDFLD DGHQWUR KDFLD OD FROXPQD GH
$OWD 9HORFLGDG DOWD GLUHFFLyQ \ OLEpUHOD HQ PHQRV GH
 VHJXQGRV /RV OLPSLDSDUDEULVDV
UHDOL]DUiQ XQD VROD SDVDGD \ OXHJR
UHJUHVDUiQ D OD YHORFLGDG HVWDEOHFLGD
GHO OLPSLDSDUDEULVDV



(O GHSyVLWR GHO OtTXLGR SDUD HO ODYDGR
GHO SDUDEULVDV HVWi XELFDGR GHQWUR
GHO FRPSDUWLPLHQWR GHO PRWRU DO ODGR
L]TXLHUGR GH OD FROXPQD GH GLUHFFLyQ
35(&$8&,Ï1
6L OD ERPED HOpFWULFD IXQFLRQD
GXUDQWH XQ SHUtRGR ODUJR GH WLHPSR
&2/801$ '( ',5(&&,Ï1
9iOYXOD PDQXDO GHO IUHQR GH
UHPROTXH
(VWD YiOYXOD PDQXDO LQVWDODGD HQ
OD FROXPQD GHO YRODQWH SURSRUFLRQD
5HYLVH GLDULDPHQWH HO QLYHO GHO OtTXLGR
SDUD ODYDGR GHO SDUDEULVDV 6L IXHUD
QHFHVDULR OOpQHOR
$'9(57(1&,$
1R FRQGX]FD FRQ ODV KRMDV
GHO OLPSLDSDUDEULVDV VXFLDV R
GHVJDVWDGDV (VWR SXHGH GLVPLQXLU
OD YLVLELOLGDG OR TXH SURYRFDUtD
TXH VHD SHOLJURVR FRQGXFLU /LPSLH
UHJXODUPHQWH ODV KRMDV SDUD UHWLUDU
OD DFXPXODFLyQ GH JUDVD \ OD SHOtFXOD
GH SROYR GH OD FDUUHWHUD 8WLOLFH
XQD VROXFLyQ GH OLPSLH]D D EDVH GH
DOFRKRO \ XQ SDxR VLQ SHOXVD SDUD
OLPSLDU ODV KRMDV
PiV GH  VHJXQGRV FRQ XQ
GHSyVLWR VHFR SRGUtD GDxDUVH HO SUHVLyQ GH DLUH VyOR SDUD DSOLFDU
ORV IUHQRV GH UHPROTXH )XQFLRQD
URWRU GH OD ERPED
LQGHSHQGLHQWHPHQWH GH OD YiOYXOD
GH SHGDO &RQVXOWH 8VR GHO VLVWHPD
/LPSLH UHJXODUPHQWH WRGDV ODV 
GH IUHQRV HQ OD SiJLQD  SDUD
YHQWDQDV SRU GHQWUR \ SRU IXHUD 8WLOLFH
REWHQHU PiV LQVWUXFFLRQHV VREUH HO
XQD VROXFLyQ GH OLPSLH]D D EDVH GH
XVR DGHFXDGR GH OD YiOYXOD PDQXDO GH
DOFRKRO \ XQ SDxR VHFR VLQ SHOXVD R
IUHQR GH UHPROTXH
GH JDPX]D (YLWH TXH ODV KRMDV GHO
SDUDEULVDV IXQFLRQHQ HQ XQ SDUDEULVDV
VHFR SDUD SUHYHQLU TXH VH UD\H HO
YLGULR 3ULPHUR URFtH OtTXLGR SDUD
ODYDGR

 &2/801$ '( ',5(&&,Ï1

)XQFLRQDPLHQWR GH OD OX] GH
DOWRVHxDO GH JLUR
6X YHKtFXOR .HQZRUWK XWLOL]D OXFHV
FRPELQDGDV GH DOWRVHxDO GH JLUR
HQ OD SDUWH WUDVHUD GHO YHKtFXOR TXH
XWLOL]DQ OD PLVPD ERPELOOD SDUD UHDOL]DU
DPEDV IXQFLRQHV (VWR VLJQL¿FD TXH
&DQWLGDG Pi[LPD GH OXFHV
SHUPLWLGDV SRU FLUFXLWR
‡ &LUFXLWR GH DOWRVHxDO GH JLUR GHO
YHKtFXOR
/D XQLGDG GH FRQWURO GH LOXPLQDFLyQ
HVWi OLPLWDGD D  DPSHULRV HQ WRWDO R
 ZDWWV HQ WRWDO SRU ODGR SDUD
FRPELQDU ODV OXFHV GH VHxDO GH JLUR
GHO UHPROTXH \ ODV OXFHV GH VHxDO GH
JLUR RULHQWDGDV KDFLD HO ODGR GHODQWHUR
GHO YHKtFXOR 1R FRQHFWH PiV GH
QXHYH ERPELOODV LQFDQGHVFHQWHV SRU
ODGR SDUD FRPELQDU ODV OXFHV GH VHxDO
GH JLUR GHO UHPROTXH \ ODV OXFHV GH
GRV  ERPELOODV LQFDQGHVFHQWHV GH
VH XWLOL]D XQD VROD ERPELOOD SDUD OD VHxDO GH JLUR RULHQWDGDV KDFLD HO ODGR
  ZDWWV SRU ODGR 1R FRQHFWH PiV GH
OX] GH DOWR \ SDUD OD OX] GH VHxDO GH GHODQWHUR GHO YHKtFXOR 6L VH QHFHVLWDQ
GRV ERPELOODV LQFDQGHVFHQWHV SRU ODGR
JLUR (VWD ERPELOOD LQGXGDEOHPHQWH QXHYH ERPELOODV SRU ODGR LQVWDOH
D ORV DFFHVRULRV GH OD OX] WUDVHUD GHO
VH TXHPDUi FRQ ORV IUHQRV DSOLFDGRV OiPSDUDV WLSR /(' R FRPXQtTXHVH FRQ
YHKtFXOR 6L VH QHFHVLWDQ PiV GH GRV
/D PLVPD ERPELOOD VH HQFHQGHUi VX GLVWULEXLGRU .HQZRUWK PiV FHUFDQR
ERPELOODV SDUD FDGD DFFHVRULR GH OD
LQWHUPLWHQWHPHQWH FRQ OD VHxDO GH JLUR SDUD REWHQHU PiV RSFLRQHV
OX] WUDVHUD LQVWDOH OiPSDUDV WLSR /('
DFWLYDGD D~Q FRQ ORV IUHQRV DSOLFDGRV
R FRPXQtTXHVH FRQ VX GLVWULEXLGRU
.HQZRUWK PiV FHUFDQR SDUD REWHQHU
RWUDV RSFLRQHV

‡ &LUFXLWR GH OD OX] GH VHxDO GH JLUR

RULHQWDGD KDFLD HO ODGR GHODQWHUR
GHO YHKtFXOR \ VHxDO JLUR GHO
UHPROTXH

/D XQLGDG GH FRQWURO GH LOXPLQDFLyQ

HVWi OLPLWDGD D  DPSHULRV R QXHYH
 ERPELOODV LQFDQGHVFHQWHV GH



35(&$8&,Ï1
$QWHV GH LQVWDODU PiV OXFHV GH
DOWRJLUR GHO YHKtFXOR OXFHV GH
VHxDO GH JLUR GHO UHPROTXH R OXFHV
GH VHxDO GH JLUR RULHQWDGDV KDFLD
HO ODGR GHODQWHUR GHO YHKtFXOR
DVHJ~UHVH GH QR H[FHGHU ORV
OtPLWHV GHO FLUFXLWR GH LOXPLQDFLyQ
GHVFULWRV DQWHULRUPHQWH 6L H[FHGH
OD FDQWLGDG GH OXFHV LQGLFDGDV
DQWHULRUPHQWH SXGH RFDVLRQDU X
RFDVLRQDUi TXH OD XQLGDG GH FRQWURO
HOHFWUyQLFR VH SUHGHWHUPLQH HQ XQ
PRGR GH SURWHFFLyQ SURYRFDQGR
TXH ODV OXFHV QR IXQFLRQHQ
FRUUHFWDPHQWH
$O LJXDO TXH HO VLVWHPD GH IDURV
VL OD XQLGDG GH FRQWURO HOHFWUyQLFR
GHWHFWD XQ SUREOHPD pVWD DSDJDUi
ODV VHxDOHV GH JLUR XQD YH] FDGD 
VHJXQGRV 3XHGH GHWHFWDU TXH HVWR
HVWi RFXUULHQGR VL ORV LQGLFDGRUHV GH
VHxDO GH JLUR GHO WDEOHUR IXQFLRQDQ
LQWHUPLWHQWHPHQWH 6L OD VHxDO GH
JLUR HVWi LQWHUPLWHQWH VLJQL¿FD TXH HO
SUREOHPD IXH RFDVLRQDGR SRU XQ FRUWR
HQ HO FLUFXLWR GH VHxDO GH JLUR R TXH VH
H[FHGLy OD FDQWLGDG GH ERPELOODV SDUD
HO FLUFXLWR
6L WLHQH SUREOHPDV FRQ OD VHxDO
GH DOWRJLUR GH DOJ~Q YHKtFXOR
FRPXQtTXHVH FRQ VX GLVWULEXLGRU
.HQZRUWK PiV FHUFDQR
&2/801$ '( ',5(&&,Ï1
&ROXPQD
WHOHVFySLFDLQFOLQDFLyQ
DMXVWDEOH
/D FROXPQD GH LQFOLQDFLyQWHOHVFySLFD
DMXVWDEOH HV XQD RSFLyQ HQ VX
.HQZRUWK 'HSHQGLHQGR GH OD
FRQ¿JXUDFLyQ GH VX YHKtFXOR XVWHG
SXHGH WHQHU XQD FROXPQD GH GLUHFFLyQ 
LQFOLQDEOHWHOHVFySLFD R FROXPQD GH
GLUHFFLyQ ¿MD /D FDUDFWHUtVWLFD GH
VHU DMXVWDEOH R LQFOLQDEOH SHUPLWH HO
PRYLPLHQWR GHO YRODQWH KDFLD DGHODQWH
R KDFLD DWUiV /D FDUDFWHUtVWLFD
WHOHVFySLFD OH SHUPLWH PRYHU HO YRODQWH
KDFLD DUULED \ KDFLD DEDMR 3DUD DFWLYDU
HVWDV FDUDFWHUtVWLFDV ORFDOLFH HO SHGDO
GH LQFOLQDFLyQWHOHVFySLFR HQ OD EDVH
GH OD FROXPQD GH GLUHFFLyQ

 &2/801$ '( ',5(&&,Ï1
$'9(57(1&,$
1R DMXVWH OD LQFOLQDFLyQWHOHVFySLFD
GHO YRODQWH PLHQWUDV HO YHKtFXOR VH
HQFXHQWUD HQ PRYLPLHQWR \D TXH
SXHGH SHUGHU HO FRQWURO 1R SRGUi
FRQGXFLU DSURSLDGDPHQWH \ SRGUtD
WHQHU XQ DFFLGHQWH +DJD WRGRV
 ORV DMXVWHV DO YRODQWH PLHQWUDV HO
YHKtFXOR VH HQFXHQWUD SDUDGR 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG
3DUD DMXVWDU VXELU R EDMDU HO YRODQWH
WHOHVFySLFR
‡ 3UHVLRQH HO SHGDO FRPSOHWDPHQWH
KDVWD DEDMR 0XHYD HO YRODQWH
KDVWD HO iQJXOR GHVHDGR OXHJR
OLEHUH HO SHGDO SDUD EORTXHDU OD
UXHGD HQ OD SRVLFLyQ GHVHDGD
&OD[RQ
(V SRVLEOH TXH VX YHKtFXOR HVWp
HTXLSDGR FRQ XQ FOD[RQ GH DLUH 3DUD
KDFHUORV IXQFLRQDU MDOH HO FDEOH GH
DUUDQTXH TXH VH H[WLHQGH GHVGH HO
SDQHO GHO PDUFR VXSHULRU 3RGUtD
VHU TXH VX YHKtFXOR WDPELpQ FXHQWH
FRQ XQ FOD[RQ HOpFWULFR 3DUD TXH
VXHQH HO FOD[RQ HOpFWULFR SUHVLRQH
HO ERWyQ GHO FHQWUR GHO YRODQWH OD
FXDO HV OD XELFDFLyQ HVWiQGDU GH
ORV FOi[RQHV HOpFWULFRV VH SRGUtD
VROLFLWDU XELFDFLRQHV RSFLRQDOHV SDUD
HO FOD[RQ

 3DODQFD GH OD FROXPQD
GH GLUHFFLyQ DMXVWDEOH 
WHOHVFySLFD RSFLRQDO



6LVWHPD GH FRQWURO P~OWLSOH[
6PDUW:KHHO
35(&$8&,Ï1
%DMR QLQJXQD FLUFXQVWDQFLD LQWHQWH
UHSDUDU HO YRODQWH HO UHVRUWH
GH UHORM QL D QLQJXQR GH ORV
FDEOHV HOpFWULFRV GHO VLVWHPD
P~OWLSOH[ QL ORV FRPSRQHQWHV GH
OD GLUHFFLyQ FROXPQD GH GLUHFFLyQ
OtQHD LPSXOVRUD GH OD GLUHFFLyQ
&2/801$ '( ',5(&&,Ï1
'HVFULSFLyQ GHO VLVWHPD YRODQWH (VWRV UHOHYDGRUHV QR VH
SXHGHQ UHHPSOD]DU
(O VLVWHPD GHO YRODQWH P~OWLSOH[
FRQVLVWH GH FRQWUROHV LQVWDODGRV HQ HO
YRODQWH HO PyGXOR GH FRPSRQHQWHV
HOHFWUyQLFRV P~OWLSOH[ HO UHVRUWH GH
UHORM HQ OD FROXPQD GH GLUHFFLyQ \ ORV
DUQHVHV GH FDEOHDGR LQWHUFRQHFWDGRV
/RV FRQWUROHV LQVWDODGRV HQ HO YRODQWH 
LQGLFDQ DO PyGXOR GH FRPSRQHQWHV
HOHFWUyQLFRV P~OWLSOH[ XELFDGR GHWUiV
QL HQJUDQDMH GH GLUHFFLyQ 6L
PDQLSXOD LPSUXGHQWHPHQWH HVWRV
FRPSRQHQWHV SRGUtD SURYRFDU TXH
GHVFRPSRQJD HO VLVWHPD P~OWLSOH[
GHO WDEOHUR TXp FLUFXLWR HOpFWULFR
HQFHQGHU R DSDJDU /RV FRQWUROHV
HVWiQ FRQHFWDGRV DO PyGXOR GH
FRPSRQHQWHV HOHFWUyQLFRV FRQ GRV
FDEOHV XWLOL]DQGR XQD VHxDO HOHFWUyQLFD
³GH P~OWLSOH[´ (VWD VHxDO GH P~OWLSOH[
SHUPLWH TXH PiV GH XQ LQWHUUXSWRUHV
XWLOLFH HO PLVPR SDU GH FDEOHV
(O PyGXOR GH FRPSRQHQWHV
HOHFWUyQLFRV P~OWLSOH[ FXHQWD
FRQ UHOHYDGRUHV \ FRPSRQHQWHV
HOHFWUyQLFRV SDUD DFWLYDU ORV FLUFXLWRV
FRQWURODGRV SRU ORV FRQWUROHV GHO

 &2/801$ '( ',5(&&,Ï1

/RV UHOHYDGRUHV TXH FRQWURODQ ORV  &RQWURO GH FUXFHUR

IDURV OXFHV LQGLFDGRUDV \ FOD[RQ D~Q HVWDEOHFHU
VH HQFXHQWUDQ XELFDGRV HQ OD FDMD GH  &RQWURO GH FUXFHUR
GLVWULEXFLyQ GH HQHUJtD GHO FDPLyQ (O DSDJDGR
PyGXOR GH FRPSRQHQWHV HOHFWUyQLFRV  (QFHQGLGR LQWHUPLWHQWH GH
HVWi HQWUH ORV LQWHUUXSWRUHV \ ORV IDURV
UHOHYDGRUHV GHO WDEOHUR SDUD TXH ORV
SXHGD FRQWURODU
 (O UHVRUWH GH UHORM GH OD FROXPQD GH
GLUHFFLyQ HV XQ FRQWDFWR HOpFWULFR
JLUDWRULR TXH FRQWLHQH XQ FRUGyQ
HOpFWULFR HQUROODGR TXH SHUPLWH TXH
 /XFHV LQWHUPLWHQWHV
ODV VHxDOHV HOpFWULFDV ³GH P~OWLSOH[´
LQGLFDGRUDV
OOHJXHQ GHO FHQWUR GHO YRODQWH DO
 5HWDUGDGRU GHO PRWRU
PyGXOR GH FRPSRQHQWHV HOHFWUyQLFRV
DSDJDGR
\ DO PLVPR WLHPSR SXHGD JLUDU
 5HWDUGDGRU GHO PRWRU
HO YRODQWH (O UHVRUWH GH UHORM VH
PHGLR
HQFXHQWUD HQ OD SDUWH VXSHULRU GH OD
 5HWDUGDGRU GHO PRWRU DOWR
FROXPQD GH GLUHFFLyQ GLUHFWDPHQWH
 5HWDUGDGRU GHO PRWRU EDMR
GHEDMR GHO YRODQWH
 &RQWURO GH FUXFHUR PDUFKD
OLEUH
 &RQWURO GH FUXFHUR
UHDQXGDU



&yPR SRQHU D IXQFLRQDU HO VLVWHPD
$ &OD[RQ
3UHVLRQDU OD EDUUD FHQWUDO LQIHULRU
DFWLYD HO FOD[RQ HOpFWULFR
% 5HWDUGDGRU GHO PRWRU
(VWRV FRQWUROHV HVWiQ HQ HO ODGR
$'9(57(1&,$
(O UHWDUGDGRU GHO PRWRU 12 VH
GHEH XWLOL]DU FRPR IUHQR SULQFLSDO
SDUD GHWHQHU HO YHKtFXOR QL HV XQ
IUHQR GH HPHUJHQFLD (O UHWDUGDGRU
GHO PRWRU ~QLFDPHQWH VLUYH GH
D\XGD D ORV IUHQRV GH VHUYLFLR DO
&2/801$ '( ',5(&&,Ï1
$'9(57(1&,$
1R XWLOLFH HO UHWDUGDGRU GHO PRWRU
FXDQGR HVWp FRQGXFLHQGR VX
YHKtFXOR VLQ UHPROTXH R FRQ
XQ UHPROTXH FDUJDGR R VLQ
FDUJD HQ VXSHU¿FLHV FRQ SRFD
WUDFFLyQ FDUUHWHUDV K~PHGDV FRQ
GHUHFKR GHO FHQWUR GHO YRODQWH
$'9(57(1&,$
'XUDQWH XQD HPHUJHQFLD VH GHEHQ
XWLOL]DU ORV IUHQRV GH VHUYLFLR
(O PRWRU R UHWDUGDGRU SRU Vt
VRORV SRGUtDQ QR GHWHQHUOR OR
VX¿FLHQWHPHQWH UiSLGR SDUD HYLWDU
XQ DFFLGHQWH 6L FRQItD ~QLFDPHQWH
HQ HO UHWDUGDGRU GHO PRWRU SRGUtD
SURYRFDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG
XWLOL]DU OD FRPSUHVLyQ GHO PRWRU
SDUD GLVPLQXLU OD YHORFLGDG GHO
WUHQ PRWUL] 8WLOLFH ORV IUHQRV GH
VHUYLFLR SDUD SDUDGDV UiSLGDV 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG
HVFDUFKD R QLHYH R FRQ EDVWDQWH 
WUi¿FR (O IUHQDGR RFDVLRQDGR
SRU HO IXQFLRQDPLHQWR QRUPDO
GHO UHWDUGDGRU GHO PRWRU SRGUtD
RFDVLRQDU TXH SLHUGD HO FRQWURO GH
VX YHKtFXOR \ RFDVLRQH OHVLRQHV
SHUVRQDOHV OD PXHUWH GDxR DO
HTXLSR R D OD SURSLHGDG
127$
(O IUHQR GH HVFDSH \ HO IUHQR GH
PRWRU VRQ GRV WLSRV GH UHWDUGDGRUHV
GHO PRWRU $GHPiV FRQVXOWH
HO 0DQXDO GHO RSHUDGRU GHO
IDEULFDQWH GHO PRWRU \ HO PDQXDO GHO
UHWDUGDGRU GHO PRWRU SDUD REWHQHU
LQVWUXFFLRQHV DGLFLRQDOHV

 &2/801$ '( ',5(&&,Ï1

& &RQWURO GH FUXFHUR

‡ 3DUD DFWLYDUOR 3UHVLRQH HO ERWyQ GH $3$*$'2
3DUD DFWLYDU OD FRQ¿JXUDFLyQ GHO (VWRV FRQWUROHV HVWiQ HQ HO ODGR 6H ERUUDQ ODV FRQ¿JXUDFLRQHV GH
UHWDUGDGRU GHO PRWRU GHVHDGD L]TXLHUGR GHO FHQWUR GHO YRODQWH YHORFLGDGHV DQWHULRUHV

3UHVLRQH SDUD /2: EDMR $'9(57(1&,$

1R XWLOLFH HO FRQWURO GH FUXFHUR
3UHVLRQH SDUD 0(',80 PHGLR FXDQGR HVWp FRQGXFLHQGR HQ
 FDUUHWHUDV FRQ SDYLPHQWR FRQ SRFD
3UHVLRQH SDUD +,*+ DOWR WUDFFLyQ FDUUHWHUDV K~PHGDV FRQ
HVFDUFKD R QLHYH R FRQ EDVWDQWH
WUi¿FR /D DFHOHUDFLyQ SURYRFDGD
127$ SRU HO IXQFLRQDPLHQWR QRUPDO GHO
3RGUtD VHU TXH VX PRWRU ~QLFDPHQWH FRQWURO GH FUXFHUR SRGUtD RFDVLRQDU
WHQJD  FRQ¿JXUDFLRQHV HQ HO TXH SLHUGD HO FRQWURO GH VX YHKtFXOR
UHWDUGDGRU GHO PRWRU %$-2 \ $/72 \ SURYRTXH XQ DFFLGHQWH HQ HO TXH
'H VHU DVt HO ERWyQ 0(',2 QR VH SRGUtD OHVLRQDU
IXQFLRQDUi
‡ 3DUD HQFHQGHU
‡ 3DUD DSDJDU
3UHVLRQH HO ERWyQ GH (1&(1','2
3UHVLRQH SDUD 2)) DSDJDGR ‡ 3DUD DSDJDU



&yPR XWLOL]DU HO FRQWURO GH FUXFHUR
PLHQWUDV FRQGXFH
&RQ¿JXUDFLyQ GH OD YHORFLGDG GHO
FUXFHUR
 $VHJ~UHVH GH TXH OD YHORFLGDG GHO
YHKtFXOR HVWp VREUH OD YHORFLGDG
PtQLPD GHO FRQWURO GH FUXFHUR 
PSK SDUD ORV PRWRUHV &DWHUSLOODU
 PSK SDUD ORV PRWRUHV &XPPLQV
&2/801$ '( ',5(&&,Ï1
YHORFLGDG PHQRU GHVHDGD OXHJR OLEHUH
127$ HO ERWyQ
(V SRVLEOH TXH HO FRQWURO GH
FUXFHUR QR PDQWHQJD OD YHORFLGDG
¿MD FXDQGR HVWp FRQGXFLHQGR HQ
EDMDGDV 6L OD YHORFLGDG DXPHQWD DO
FRQGXFLU HQ EDMDGD XWLOLFH ORV IUHQRV
SDUD UHGXFLUOD (VWR FDQFHODUi HO 
FRQWURO GH FUXFHUR
,6& \ OD YHORFLGDG GHO PRWRU HVWp
VREUH  USP
 3UHVLRQH HO ERWyQ ³21´
 $FHOHUH HO YHKtFXOR D OD YHORFLGDG
GH FUXFHUR GHVHDGD
 3UHVLRQH HO ERWyQ 6(7
&yPR FDPELDU OD YHORFLGDG ¿MD GHO
FUXFHUR
‡ 3DUD DXPHQWDU OD YHORFLGDG
HVWDEOHFLGD GHO FUXFHUR
3UHVLRQH HO ERWyQ 6(7 KDVWD TXH VH
OOHJXH D OD YHORFLGDG GHVHDGD OXHJR
FRQ¿JXUDU SDUD FRQ¿JXUDU OLEHUH HO ERWyQ
OD YHORFLGDG GHO FUXFHUR
‡ 3DUD GLVPLQXLU OD YHORFLGDG
HVWDEOHFLGD GHO FUXFHUR

3UHVLRQH HO ERWyQ 5(680( \

FRQGX]FD HQ PDUFKD OLEUH D XQD


 &2/801$ '( ',5(&&,Ï1

&yPR FDQFHODU HO FRQWURO GH FUXFHUR

 6L SUHVLRQy HO ERWyQ ³2)) ³  3UHVLRQH HO ERWyQ 6(7
DSDJDU R JLUy OD OODYH GH LJQLFLyQ FRQ¿JXUDU SDUD REWHQHU ODV
3XHGH FDQFHODU HO FRQWURO GH FUXFHUR
SRU PHGLR GH FXDOTXLHUD GH HVWDV
IRUPDV
‡ $O SUHVLRQDU HO SHGDO GHO IUHQR
‡ $O SUHVLRQDU HO SHGDO GHO
 HPEUDJXH
‡ 3UHVLRQH HO ERWyQ ³2))´
&yPR UHDQXGDU HO FRQWURO GH
FUXFHUR
 6L SUHVLRQy HO SHGDO GHO IUHQR R GHO
HPEUDJXH HO FRQWURO GH FUXFHUR
D 2)) DSDJDU VH ERUUDUi OD
PHPRULD GHO VLVWHPD \ WHQGUi TXH
HVWDEOHFHU XQD QXHYD YHORFLGDG
GHO FUXFHUR
&yPR XWLOL]DU HO FRQWURO FUXFHUR
SDUD RSHUDFLyQ 372 ¿MR
&RQ¿JXUDFLyQ GH OD YHORFLGDG D
UDOHQWt
 $VHJ~UHVH GH TXH ORV IUHQRV GH
HVWDEOHFLPLHQWR HVWpQ DSOLFDGRV
 $VHJ~UHVH GH TXH OD WUDQVPLVLyQ
USP GHO PRWRU GHVHDGDV
&yPR FDQFHODU HO FRQWURO GH FUXFHUR
3XHGH FDQFHODU HO FRQWURO GH FUXFHUR
SRU PHGLR GH FXDOTXLHUD GH HVWDV
IRUPDV
‡ $O SUHVLRQDU HO SHGDO GHO IUHQR
‡ $O SUHVLRQDU HO SHGDO GHO
HPEUDJXH
‡ 3UHVLRQH HO ERWyQ ³2))´
UHFRUGy OD YHORFLGDG GHO FUXFHUR
HVWDEOHFLGD DQWHULRUPHQWH
3DUD UHDQXGDU HVD YHORFLGDG
HVWDEOHFLGD DFHOHUH D XQD
YHORFLGDG PD\RU TXH OD YHORFLGDG
PtQLPD GH FRQWURO GHO FUXFHUR \
SUHVLRQH HO ERWyQ 5(680(

HVWp HQ 1HXWUDO QHXWUR ' /X] LQWHUPLWHQWH GH OD OX]
LQGLFDGRUDIDUR
 &RQHFWH 372 VHJ~Q ODV
‡ /X] LQWHUPLWHQWH GHO IDUR
LQVWUXFFLRQHV GH IXQFLRQDPLHQWR
GHO IDEULFDQWH
 3UHVLRQH HO ERWyQ ³21´

3UHVLRQH VH HQFXHQWUD HQ OD HVTXLQD
VXSHULRU L]TXLHUGD GHO
FHQWUR GHO YRODQWH /RV
IDURV VH HQFHQGHUiQ
LQWHUPLWHQWHPHQWH VL HVWiQ
DSDJDGRV VL ORV IDURV
HVWiQ HQFHQGLGRV FRPR
OXFHV EDMDV ORV IDURV
VH DWHQXDUiQ D XQ 
(VWD IXQFLyQ VH GHVDFWLYD
HQ 7 FRQ OD RSFLyQ
GH IDUR +,' 6L ORV IDURV
HVWiQ HQ OXFHV DOWDV pVWDV
VH GHVDFWLYDQ ODV OXFHV
EDMDV VH LOXPLQDQ XQ 
&2/801$ '( ',5(&&,Ï1
3UHVLRQH SDUD HQFHQGHU
LQWHUPLWHQWHPHQWH ORV
IDURV VL HVWiQ DSDJDGRV
R DSDJDUORV VL HVWiQ
HQFHQGLGRV PLHQWUDV VH
PDQWLHQH SUHVLRQDGR HO
ERWyQ (VWD FDUDFWHUtVWLFD
IXQFLRQD FRQ HO LQWHUUXSWRU
GH OD OX] LQGLFDGRUD GHO
WDEOHUR HQ FXDOTXLHU
SRVLFLyQ (O ERWyQ FRQWUROD
ODV OXFHV LQGLFDGRUDV GH

UHPROTXH \ ODV OXFHV
LQGLFDGRUDV GHO WUDFWRU VL
pVWDV HVWiQ HQ HO PLVPR
/RV IDURV UHJUHVDQ D OX] LQWHUUXSWRU
EDMD QR D OX] DOWD

‡ /X] LQWHUPLWHQWH GH OD OX]

LQGLFDGRUD


 (63(-26
(63(-26
,QWURGXFFLyQ
6X YHKtFXOR HVWi HTXLSDGR FRQ GRV
HVSHMRV UHWURYLVRUHV TXH OH SHUPLWHQ
YHU KDFLD ORV ODGRV \ DWUiV GH VX
YHKtFXOR $VHJ~UHVH GH TXH ORV
GRV HVSHMRV HVWpQ FRUUHFWDPHQWH
 DMXVWDGRV DQWHV GH HPSH]DU D
FRQGXFLU
$'9(57(1&,$
$QWHV GH FRQGXFLU DMXVWH WRGRV
ORV HVSHMRV 6L DMXVWD ORV HVSHMRV
PLHQWUDV FRQGXFH SRGUtD SURYRFDU
TXH TXLWH OD YLVWD GH OD FDUUHWHUD OR
TXH SRGUtD RFDVLRQDU XQ DFFLGHQWH
(O QR KDFHUOR SRGUtD RFDVLRQDUOH
OHVLRQHV VHULDV R GDxR DO HTXLSR
3DUD REWHQHU XQD EXHQD YLVLELOLGDG
DMXVWH HO HVSHMR GH PDQHUD TXH HO
ODGR GH VX YHKtFXOR VH YHD HQ OD SDUWH
LQWHULRU GHO HVSHMR

,QWHUUXSWRU GHO HVSHMR
$'9(57(1&,$
HOpFWULFR
/RV HVSHMRV FRQYH[RV SXHGHQ
GLVWRUVLRQDU ODV LPiJHQHV \ KDFHU 6L VX YHKtFXOR HVWi HTXLSDGR FRQ
TXH ORV REMHWRV SDUH]FDQ PiV HVSHMRV HOpFWULFRV ORV FRQWUROHV
SHTXHxRV \ PiV DOHMDGRV GH OR TXH GLUHFFLRQDOHV GH DPERV HVSHMRV HVWiQ
UHDOPHQWH HVWiQ 3RGUtD WHQHU XQ XELFDGRV FHUFD GH OD SDUWH VXSHULRU GHO
DFFLGHQWH VL HVWi PX\ FHUFD GH RWUR HQJXDWH GH DFDEDGR GH OD SXHUWD GHO
YHKtFXOR X RWUR REMHWR 0DQWHQJD FRQGXFWRU
EDVWDQWH VHSDUDFLyQ HQWUH VX
YHKtFXOR \ ORV RWURV FXDQGR YD\D D
FUX]DU R FDPELDU GH FDUULO 5HFXHUGH
TXH ORV GHPiV REMHWRV HVWiQ PiV
FHUFD GH OR TXH SDUHFH 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG  &RQWUROHV GHO HVSHMR FRQ
FDOHIDFFLyQ \ GHO HVSHMR
HOpFWULFR
 (63(-26

VXV FXDWUR ÀHFKDV GH GLUHFFLyQ

SDUD DMXVWDU HO HVSHMR KDFLD 127$
DGHQWURDIXHUD R DUULEDDEDMR
127$
&XDQGR KD\D WHUPLQDGR ORV DMXVWHV
GHO HVSHMR UHJUHVH HO LQWHUUXSWRU
GHO VHOHFWRU GH HVSHMR D OD SRVLFLyQ
6L HO HVSHMR HV ¿MR QR PRWRUL]DGR
HQ HO ODGR L]TXLHUGR HQWRQFHV HO
LQWHUUXSWRU GHO VHOHFWRU GH HVSHMR
6Ï/2 SHUPLWH OD VHOHFFLyQ GH ODV
SRVLFLRQHV QHXWUD \ GHUHFKD GHO
LQWHUUXSWRU GHO HVSHMR
 $OPRKDGLOOD GH FRQWURO
GLUHFFLRQDO GHO HVSHMR
 ,QWHUUXSWRU GHO VHOHFWRU GHO
HVSHMR
3DUD DMXVWDU ORV HVSHMRV .HQZRUWK
HVWLOR DHURGLQiPLFR
 0XHYD HO LQWHUUXSWRU GHO VHOHFWRU
GH HVSHMR KDFLD OD GHUHFKD R
L]TXLHUGD SDUWLHQGR GH OD SRVLFLyQ
FHQWUDO QHXWUD SDUD VHOHFFLRQDU HO
HVSHMR TXH GHVHD DMXVWDU
 3UHVLRQH OD DOPRKDGLOOD GHO
FRQWURO GH RULHQWDFLyQ HQ XQD GH
FHQWUDO QHXWUD SDUD LPSHGLU TXH 
VH DMXVWHQ LQYROXQWDULDPHQWH ORV
HVSHMRV
3DUD DMXVWDU ORV HVSHMRV 0RWR
 3DUD HO DMXVWH KDFLD DGHQWURDIXHUD
GHO HVSHMR 0XHYD HO LQWHUUXSWRU
GHO VHOHFWRU GH HVSHMR KDFLD OD
GHUHFKD R L]TXLHUGD SDUWLHQGR GH
OD SRVLFLyQ FHQWUDO QHXWUD SDUD
VHOHFFLRQDU HO HVSHMR TXH GHVHD
DMXVWDU

 (63(-26

%RWyQ GH FDOHIDFFLyQ GHO

 3UHVLRQH OD DOPRKDGLOOD GH FRQWURO
GH RULHQWDFLyQ SDUD TXH ODV HVSHMR
ÀHFKDV DSXQWHQ KDFLD OD L]TXLHUGD
6X YHKtFXOR .HQZRUWK SRGUtD YHQLU
R GHUHFKD SDUD DMXVWDU HO HVSHMR
HTXLSDGR FRQ ORV HVSHMRV FRQ
KDFLD DGHQWURDIXHUD
FDOHIDFFLyQ RSFLRQDOHV /D FDOHIDFFLyQ
GHO HVSHMR HVWi FRQWURODGD SRU HO
127$
ERWyQ GHO LQWHUUXSWRU GH FDOHIDFFLyQ
&RPR ORV HVSHMRV 0RWR VyOR WLHQHQ GHO HVSHMR HO FXDO HV SDUWH GHO PyGXOR
 GRV SRVLFLRQHV OD DOPRKDGLOOD GHO LQWHUUXSWRU GHO HVSHMR TXH VH
GH FRQWURO GH RULHQWDFLyQ GHO HQFXHQWUD HQ HO HQJXDWH GH OD SXHUWD
HVSHMR WDPELpQ HVWi OLPLWDGD HQ VX GHO ODGR GHO FRQGXFWRU
 %RWyQ GHO LQWHUUXSWRU GH OD
PRYLPLHQWR 6Ï/2 KDFLD OD L]TXLHUGD
FDOHIDFFLyQ GHO HVSHMR
R GHUHFKD
 /X] GHO LQGLFDGRU GH OD
FDOHIDFFLyQ GHO HVSHMR
127$
&XDQGR KD\D WHUPLQDGR ORV DMXVWHV
GHO HVSHMR UHJUHVH HO LQWHUUXSWRU
GHO VHOHFWRU GH HVSHMR D OD SRVLFLyQ
FHQWUDO QHXWUD SDUD LPSHGLU TXH
VH DMXVWHQ LQYROXQWDULDPHQWH ORV
HVSHMRV


 &21'8&&,Ï1

7e&1,&$6 < &216(-26 3$5$ &21'8&,5

,QWURGXFFLyQ                   
&yPR FRQGXFLU HQ PDUFKD OLEUH           
&yPR GHVFHQGHU XQD SHQGLHQWH          
&yPR FRQGXFLU HFRQyPLFDPHQWH          
&RPEXVWLEOH  &RQVXPR H[FHVLYR          
&yPR FRQGXFLU FRQ VHJXULGDG          
&RQWURO GH FUXFHUR               
3UHVLyQ GH DLUHDOWXUD GH OD VXVSHQVLyQ QHXPiWLFD  
4XLQWD UXHGD                  
&Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126
,QWURGXFFLyQ                  
6LVWHPD GH VXPLQLVWUR GH DLUH          
8VR GHO IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR         
2SFLyQ GH IUHQRV GH HVWDFLRQDPLHQWR SDUD
YHKtFXORV GH H[SRUWDFLyQ GHO 6LVWHPD GH DLUH
HXURSHR                   


 &21'8&&,Ï1

9iOYXOD GH VXPLQLVWUR GH DLUH GHO YHKtFXORUHPROTXH 

(PHUJHQFLD \ VHJXULGDG GH ORV IUHQRV       
6LVWHPD GH IUHQRV DQWLEORTXHR          
9iOYXOD PDQXDO GHO IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR    
&RQGXFFLyQ FRQ XQ UHPROTXH VLQ FDUJD      
5HWDUGDGRUHV GHO PRWRU             
)UHQR GH HVFDSH                
)UHQRV GHO PRWRU                
&RPSRQHQWHV GH ORV IUHQRV           
 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 02725
,QWURGXFFLyQ                  
3URFHGLPLHQWR GH DUUDQTXH  WHPSHUDWXUD QRUPDO  
3URFHGLPLHQWR GH DUUDQTXH  FOLPD IUtR      
&DOHQWDPLHQWR \ UDOHQWt GHO PRWRU         
)XQFLRQDPLHQWR D UDOHQWt GHO PRWRU        
&RQWURO GH FUXFHUR               
&RQWURO GHO YHQWLODGRU GHO PRWRU          
3DQWDOOD GH FRQWURO GHO PRWRU           


 &21'8&&,Ï1

6LVWHPD GH DSDJDGR GHO PRWRU          

)81&,21$0,(172 '(/ (-( '( /$ 75$160,6,Ï175$6(52
,QWURGXFFLyQ                  
%ORTXHR GHO GLIHUHQFLDO HQWUH HMHV         
%ORTXHR GHO GLIHUHQFLDO SULQFLSDO FRQWURODGR SRU HO
FRQGXFWRU                  
(MH WUDVHUR GH UDQJR GREOH 'RV YHORFLGDGHV   
(MHV DX[LOLDUHV  ,PSXOVRU R WUDVHUR        
)81&,21$0,(172 '( /$ 75$160,6,Ï1 
,QWURGXFFLyQ                  
&DOHQWDPLHQWR GH OD WUDQVPLVLyQ         
)XQFLRQDPLHQWR GH ODV WUDQVPLVLRQHV PDQXDOHV  
&yPR SRQHU HO YHKtFXOR HQ PRYLPLHQWR      
0iV VXJHUHQFLDV SDUD OD WUDQVPLVLyQ       
)XQFLRQDPLHQWR GH ODV WUDQVPLVLRQHV DXWRPiWLFDV 
7UDQVPLVLRQHV DX[LOLDUHV             
(MH GH GLUHFFLyQ                


 &21'8&&,Ï1

$3$*$'2
,QWURGXFFLyQ                  
3URFHGLPLHQWRV GH DSDJDGR ¿QDO         
$QWHV GH DSDJDU HO PRWRU            
5HDEDVWHFLPLHQWR GH FRPEXVWLEOH        
/LWHUD GHO GRUPLWRULR               



7e&1,&$6 <
&216(-26 3$5$
&21'8&,5
,QWURGXFFLyQ
(Q HVWD VHFFLyQ VH DEDUFDQ WpFQLFDV
\ FRQVHMRV GH FRQGXFFLyQ VREUH
FyPR PDQHMDU VX .HQZRUWK PiV
H¿FLHQWHPHQWH 3DUD REWHQHU
PiV LQIRUPDFLyQ VREUH WpFQLFDV
GH FRQGXFFLyQ OHD HO 0DQXDO GHO
FRQGXFWRU GHO FDPLyQ TXH VH LQFOX\H
HQ HO SDTXHWH GH OLWHUDWXUD GH OD
JXDQWHUD (Q pVWH HQFRQWUDUi PiV
FRQVHMRV VREUH HO DUUDQTXH FDPELRV \
FRQGXFFLyQ GH VX YHKtFXOR
7e&1,&$6 < &216(-26 3$5$ &21'8&,5
&yPR FRQGXFLU HQ PDUFKD
OLEUH
1R FRQGX]FD HQ PDUFKD OLEUH FRQ OD
WUDQVPLVLyQ HQ QHXWUR R FRQ HO SHGDO
GHO HPEUDJXH RSULPLGR
$'9(57(1&,$
1R FRQGX]FD HQ PDUFKD OLEUH FRQ
OD WUDQVPLVLyQ HQ QHXWUR R FRQ HO
SHGDO GHO HPEUDJXH RSULPLGR HV
XQD FRVWXPEUH SHOLJURVD 6L QR
VH XWLOL]D OD SRWHQFLD GH UHWDUGR
GHO WUHQ PRWUL] VX YHKtFXOR SXHGH
DOFDQ]DU YHORFLGDGHV SHOLJURVDV
6L OD YHORFLGDG HV GHPDVLDGR DOWD
QR SRGUi DFRSODU QLQJXQD PDUFKD
GH OD WUDQVPLVLyQ $ YHORFLGDGHV
DOWDV SRGUtD RFDVLRQDU JUDYHV
GDxRV D VX YHKtFXOR X RFDVLRQDU XQ

DFFLGHQWH DO FDPELDU OD PDUFKD GH OD
WUDQVPLVLyQ /D YHORFLGDG GHO PRWRU
SRGUtD VREUHSDVDU OD YHORFLGDG
Pi[LPD FRQWURODEOH \ RFDVLRQDU
XQ DFFLGHQWH JUDYH GHELGR D IDOODV
PHFiQLFDV 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG

 7e&1,&$6 < &216(-26 3$5$ &21'8&,5

$ SDUWH GH VHU LOHJDO \ SHOLJURVR

FRQGXFLU HQ PDUFKD OLEUH SRGUtD
WDPELpQ VHU FRVWRVR (VWR RFDVLRQD
IDOODV R GDxR SUHPDWXUR DO HPEUDJXH
OD WUDQVPLVLyQ \ VREUHFDUJD HO VLVWHPD
GH IUHQRV

&RQGXFLU HQ PDUFKD OLEUH FRQ OD

WUDQVPLVLyQ HQ QHXWUR WDPELpQ
LPSLGH TXH ORV FRPSRQHQWHV
GH OD WUDQVPLVLyQ VH OXEULTXHQ
FRUUHFWDPHQWH 0LHQWUDV FRQGXFH
 HQ PDUFKD OLEUH OD WUDQVPLVLyQ HV
LPSXOVDGD SRU ODV UXHGDV WUDVHUDV \ HO
HQJUDQDMH GHO FRQWUDHMH HO FXDO OXEULFD
ORV FRPSRQHQWHV GH OD WUDQVPLVLyQ
SRU PHGLR GH XQ EDxR GH DFHLWH VyOR
JLUDUi D YHORFLGDG GH UDOHQWt



&yPR GHVFHQGHU XQD
SHQGLHQWH
$'9(57(1&,$
1R PDQWHQJD SUHVLRQDGR HO SHGDO
GHO IUHQR SRU GHPDVLDGR WLHPSR QL
OR SUHVLRQH PX\ VHJXLGR PLHQWUDV
HVWp GHVFHQGLHQGR XQD SHQGLHQWH
SURQXQFLDGD R PX\ ODUJD (VWR
SRGUtD RFDVLRQDU TXH ORV IUHQRV
VH VREUHFDOLHQWHQ \ VH UHGX]FD
VX HIHFWLYLGDG &RPR UHVXOWDGR
HO YHKtFXOR QR GHVDFHOHUDUi D OD
YHORFLGDG XVXDO 3DUD GLVPLQXLU HO
ULHVJR GH OHVLRQHV SHUVRQDOHV R
7e&1,&$6 < &216(-26 3$5$ &21'8&,5
&yPR FRQGXFLU
HFRQyPLFDPHQWH
(Q OD VLJXLHQWH VHFFLyQ VH DEDUFDQ
ODV UHFRPHQGDFLRQHV SDUD REWHQHU
HO PHMRU UHQGLPLHQWR \ HFRQRPtD GHO
PRWRU
6REUHPDUFKD GHO PRWRU  530
‡ 3RQJD D IXQFLRQDU HO PRWRU
GHQWUR GHO UDQJR GH 530 ySWLPDV
GHO PRWRU \ QR SHUPLWD TXH ODV
530 VREUHSDVHQ OD Pi[LPD
YHORFLGDG FRQWURODGD &RQVXOWH
VX 0DQXDO GH IXQFLRQDPLHQWR \
PDQWHQLPLHQWR GHO PRWRU SDUD
REWHQHU LQIRUPDFLyQ FRQ UHVSHFWR
D ODV 530 GHO PRWRU
‡ &XDQGR VH XWLOL]D HO PRWRU FRPR XQ
IUHQR SDUD FRQWURODU OD YHORFLGDG 
GHO YHKtFXOR SRU HMHPSOR
FXDQGR HVWi GHVFHQGLHQGR XQD
DFFLGHQWHV DQWHV GH GHVFHQGHU XQD SHQGLHQWH QR SHUPLWD TXH ODV
SHQGLHQWH SURQXQFLDGD R PX\ ODUJD 530 GHO PRWRU VREUHSDVHQ OD
GLVPLQX\D OD YHORFLGDG \ FDPELH OD Pi[LPD YHORFLGDG FRQWURODGD
WUDQVPLVLyQ D XQD PDUFKD PiV OHQWD
‡ (Q FRQGLFLRQHV QRUPDOHV GH FDUJD
SDUD SRGHU FRQWURODU OD YHORFLGDG
\ FDUUHWHUD SRQJD D IXQFLRQDU HO
GH VX YHKtFXOR 6L QR VH VLJXHQ
PRWRU HQ HO H[WUHPR LQIHULRU GHO
ORV VLJXLHQWHV SURFHGLPLHQWRV SDUD
UDQJR
GHVFHQGHU FRUUHFWDPHQWH XQD
SHQGLHQWH VH SRGUtD SHUGHU HO
FRQWURO GHO YHKtFXOR \ RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR D OD SURSLHGDG R DO HTXLSR

 7e&1,&$6 < &216(-26 3$5$ &21'8&,5
127$
&RQ IUHFXHQFLD HVWDV
UHFRPHQGDFLRQHV VRQ VHFXQGDULDV
SDUD PDQWHQHU XQD YHORFLGDG
DGHFXDGD \ VHJXUD FRQ UHODFLyQ
DO WUi¿FR FLUFXQGDQWH \ D ODV
FRQGLFLRQHV GH OD FDUUHWHUD
35(&$8&,Ï1
3DUD LPSHGLU TXH VH GDxH HO
PRWRU QR GHMH TXH ODV 530 GHO
 PRWRU VREUHSDVHQ ODV Pi[LPDV
530 FRQWURODGDV HQ FDVR GH XQD
VREUHPDUFKD VH SRGUtDQ GDxDU ODV
YiOYXODV
8VR GHO WDFyPHWUR
(O WDFyPHWUR HV XQ LQVWUXPHQWR
GH D\XGD SDUD REWHQHU HO PHMRU
UHQGLPLHQWR GHO PRWRU \ OD WUDQVPLVLyQ
PDQXDO VLUYH FRPR XQD JXtD SDUD
FDPELDU GH PDUFKD &RQVXOWH
HO 0DQXDO GH IXQFLRQDPLHQWR \
PDQWHQLPLHQWR GHO PRWRU SDUD REWHQHU
ODV 530 ySWLPDV GHO PRWRU
‡ 6L ODV 530 GHO PRWRU VREUHSDVDQ
OD Pi[LPD YHORFLGDG FRQWURODGD
OR TXH LQGLFD XQD VREUHPDUFKD
DSOLTXH ORV IUHQRV GH VHUYLFLR R
FDPELH D XQD PDUFKD PiV DOWD
SDUD ORJUDU TXH ODV 530 UHJUHVHQ
DO UDQJR ySWLPR GH YHORFLGDG
‡ &XDQGR HVWp GHVFHQGLHQGR XQD
SHQGLHQWH &DPELH D XQD PDUFKD
PiV EDMD XWLOLFH HO IUHQR GH PRWRU
VL HVWi HTXLSDGR \ XWLOLFH HO IUHQR
GH VHUYLFLR SDUD PDQWHQHU OD
YHORFLGDG GHO PRWRU D PHQRV GH
 530



&XDQGR OD YHORFLGDG GHO PRWRU DOFDQ]D
OD Pi[LPD YHORFLGDG FRQWURODGD HO
JREHUQDGRU GH OD ERPED GH LQ\HFFLyQ
FRUWD HO FRPEXVWLEOH TXH YD KDFLD HO
PRWRU 6LQ HPEDUJR HO JREHUQDGRU
QR WLHQH FRQWURO VREUH ODV 530 GHO
PRWRU FXDQGR HVWiQ LPSXOVDGDV SRU OD
WUDQVPLVLyQ GHO YHKtFXOR SRU HMHPSOR
GXUDQWH HO GHVFHQVR GH XQD SHQGLHQWH
SURQXQFLDGD $SOLTXH ORV IUHQRV GH
VHUYLFLR R FDPELH D XQD PDUFKD PiV
DOWD
7e&1,&$6 < &216(-26 3$5$ &21'8&,5
/D HFRQRPtD GH FRPEXVWLEOH \ HO &RPEXVWLEOH  &RQVXPR
UHQGLPLHQWR GHO PRWRU WDPELpQ H[FHVLYR
HVWiQ UHODFLRQDGRV GLUHFWDPHQWH
FRQ ORV KiELWRV GH PDQHMR (O FRQVXPR GH FRPEXVWLEOH GHO
YHKtFXOR HVWi UHODFLRQDGR FRQ WUHV
‡ (O PHMRU UHVXOWDGR HQ WLHPSR
IDFWRUHV LPSRUWDQWHV 0DQWHQLPLHQWR
GH UHFRUULGR \ HFRQRPtD GH
KiELWRV GH PDQHMR \ FRQGLFLRQHV
FRPEXVWLEOH VH REWLHQH FXDQGR
JHQHUDOHV GH OD FDUUHWHUD FRQGLFLRQHV
FRQGXFH HO YHKtFXOR D XQD
GHO WUi¿FR \ FDUJD GHO YHKtFXOR
YHORFLGDG FRQVWDQWH
‡ &DPELH D PDUFKDV PiV DOWDV R
PiV EDMDV R DSOLTXH ORV IUHQRV
GH VHUYLFLR SDUD PDQWHQHU ODV

530 GHO PRWRU FHUFD GHO H[WUHPR
LQIHULRU GHO UDQJR ySWLPR GH
IXQFLRQDPLHQWR

‡ (YLWH DFHOHUDU \ IUHQDU

UiSLGDPHQWH


 7e&1,&$6 < &216(-26 3$5$ &21'8&,5

0DQWHQLPLHQWR +iELWRV GH PDQHMR

‡ &RMLQHWHV GH OD UXHGD DMXVWDGRV
6L SUHVWD HO PDQWHQLPLHQWR DGHFXDGR LQDSURSLDGDPHQWH 6H GHEHQ FRUUHJLU ORV PDORV KiELWRV GH
DO YHKtFXOR pVWH IXQFLRQDUi FRPR ‡ (PEUDJXH PDO DMXVWDGR R PDQHMR \ VHJXLU ODV UHFRPHQGDFLRQHV
QXHYR D~Q FXDQGR OR KD\D XWLOL]DGR GHVJDVWDGR SDWLQDQGR VREUH OD FRQGXFFLyQ HFRQyPLFD
SRU PXFKR WLHPSR (O FRQGXFWRU
GHEH UHDOL]DU ODV UHYLVLRQHV GLDULDV \ ‡ )XJDV GH FRPEXVWLEOH )DFWRUHV GH OD FRQGXFFLyQ TXH
VHPDQDOHV D VX YHKtFXOR DIHFWDQ HO FRQVXPR GH FRPEXVWLEOH

)DFWRUHV GH PDQWHQLPLHQWR TXH ‡ 9HORFLGDG H[FHVLYD \

DIHFWDQ HO FRQVXPR GH FRPEXVWLEOH DFHOHUDFLRQHV UiSLGDV
LQQHFHVDULDV
‡ ¿OWURV GH DLUH \ FRPEXVWLEOH
REVWUXLGRV ‡ 3HUtRGRV ODUJRV GH IXQFLRQDPLHQWR
 D UDOHQWt
‡ 9iOYXODV GHO PRWRU GHVDMXVWDGDV
‡ &RQGXFLU FRQ HO SLH DSR\DGR HQ HO
‡ %RPED GH LQ\HFFLyQ PDO SHGDO GHO HPEUDJXH WUDQVPLVLyQ
VLQFURQL]DGD PDQXDO

‡ %RTXLOODV GH LQ\HFFLyQ
GHIHFWXRVDV R PDO FDOLEUDGDV

‡ /ODQWDV PDO LQÀDGDV



&RQGLFLyQ JHQHUDO
2WURV IDFWRUHV TXH DIHFWDQ HO FRQVXPR
GH FRPEXVWLEOH VH UHODFLRQDQ FRQ
ODV FDUJDV \ HO WLSR GH FDUUHWHUDV
HQ ODV FXDOHV FRQGXFH HO YHKtFXOR
1R VLHPSUH VH SXHGH HVFRJHU OD
FDUUHWHUD PiV DGHFXDGD SHUR VH
GHEH WHQHU HQ PHQWH TXH OD FDUUHWHUD
LGHDO HV OD TXH SHUPLWH FRQGXFLU D XQD
YHORFLGDG FRQVWDQWH HQ PDUFKDV DOWDV
VLQ QHFHVLGDG GH HVWDU IUHQDQGR \
DFHOHUDQGR FRQ IUHFXHQFLD
/DV VLJXLHQWHV FRQGLFLRQHV
JHQHUDOHV SXHGHQ DIHFWDU HO
FRQVXPR GH FRPEXVWLEOH EXHQDV FRQGLFLRQHV PHFiQLFDV \ HO
‡ 6REUHFDUJD
‡ &DUJD GHVEDODQFHDGD
‡ &DUJD GHPDVLDGR DOWD
‡ &DUUHWHUDV GH¿FLHQWHV
‡ &RQGLFLRQHV GHO WUi¿FR
7e&1,&$6 < &216(-26 3$5$ &21'8&,5
&yPR FRQGXFLU FRQ
VHJXULGDG
127$
/DV VLJXLHQWHV UHFRPHQGDFLRQHV
VRQ ~QLFDPHQWH SDUD LQIRUPDFLyQ \
QR DEDUFDQ WRGDV ODV SUHFDXFLRQHV
GH VHJXULGDG &RQGXFFLyQ VHJXUD
VLJQL¿FD VREUH WRGR XQ FRQGXFWRU
UHVSRQVDEOH
(O IXQFLRQDPLHQWR VHJXUR GHO YHKtFXOR
QR HV ~QLFDPHQWH VHJXLU ODV UHJODV GH
WUiQVLWR HVWDEOHFLGDV VLQR TXH WDPELpQ
GHEH LQFOXLU 0DQWHQHU HO YHKtFXOR HQ
IXQFLRQDPLHQWR DGHFXDGR GHO PRWRU OD
WUDQVPLVLyQ \ ORV IUHQRV
/RV VLJXLHQWHV OLQHDPLHQWRV OH
D\XGDUiQ D FRQGXFLU VX YHKtFXOR
FRQ PiV VHJXULGDG
‡ 5HDOLFH XQD LQVSHFFLyQ
PLQXFLRVD GHO YHKtFXOR GLDULD \
VHPDQDOPHQWH &RQVXOWH /LVWD GH
FRPSUREDFLyQ GHO FRQGXFWRU HQ OD
SiJLQD 
‡ $VHJ~UHVH GH TXH ODV YHQWDQDV
HVSHMRV \ OXFHV HVWpQ OLPSLDV
‡ 5HYLVH VL ODV OODQWDV HVWiQ
GDxDGDV \ VL WLHQHQ OD SUHVLyQ GH 
DLUH FRUUHFWD
‡ $MXVWH HO DVLHQWR D XQD SRVLFLyQ
FyPRGD GH PDQHMR SDUD WHQHU
IiFLO DFFHVR D ORV SHGDOHV \ D ORV
FRQWUROHV GHO YHKtFXOR
‡ $MXVWH ORV HVSHMRV UHWURYLVRUHV
‡ 6LHPSUH XWLOLFH ORV FLQWXURQHV GH
VHJXULGDG
‡ 1R VREUHSDVH OD *9:5

 7e&1,&$6 < &216(-26 3$5$ &21'8&,5

‡ 'LVWULEX\D HTXLWDWLYDPHQWH ODV

FDUJDV HQ HO EDVWLGRU


 7e&1,&$6 < &216(-26 3$5$ &21'8&,5

‡ 6LHPSUH PDQWHQJD ORV IUHQRV HVWiQ HQXPHUDGDV HQ HO ERUGH GH

DMXVWDGRV \ HQ FRQGLFLRQHV
DGHFXDGDV &RQVXOWH 5HYLVLRQHV
\ DMXVWHV HQ OD SiJLQD 
‡ 5HVSHWH ORV OtPLWHV GH YHORFLGDG \
WRGDV ODV VHxDOHV GH WUiQVLWR
‡ &XDQGR HVWp GHVFHQGLHQGR
SHQGLHQWHV VHOHFFLRQH XQD
PDUFKD PiV EDMD TXH OD TXH XWLOL]D
SDUD VXELU < XWLOLFH FRUUHFWDPHQWH
ORV IUHQRV QR PDQWHQJD HO SLH
DSR\DGR HQ HOORV
‡ 1R VREUHSDVH OD Pi[LPD YHORFLGDG
FRQWURODGD FRPR VH HVSHFL¿FD
HQ HO 0DQXDO GH IXQFLRQDPLHQWR \
$'9(57(1&,$
1R H[FHGD OD FDSDFLGDG GH FDUJD
HVSHFL¿FDGD 6L VREUHFDUJD HO
YHKtFXOR SXHGH RFDVLRQDU SpUGLGD
GH FRQWURO GHO YHKtFXOR \ OHVLRQHV
SHUVRQDOHV SURYRFDQGR IDOODV HQ
ORV FRPSRQHQWHV R DIHFWDQGR HO
PDQHMR GHO YHKtFXOR 6L H[FHGH
ODV FDSDFLGDGHV GH FDUJD WDPELpQ
SXHGH UHGXFLU OD YLGD GH VHUYLFLR
GHO YHKtFXOR 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
‡ /RV FRPSRQHQWHV GH VX YHKtFXOR
OD SXHUWD GHO FRQGXFWRU
127$
3DUD VX VHJXULGDG \ OD GH RWUDV
SHUVRQDV VLJD ODV VHFXHQFLDV
KDELWXDOHV \ SHULyGLFDV GH
PDQWHQLPLHQWR SDUD WRGRV ORV
FRPSRQHQWHV GH VX YHKtFXOR
&RQVXOWH 7DEOD  6HFXHQFLD GH
PDQWHQLPLHQWR HQ OD SiJLQD 

PDQWHQLPLHQWR GHO PRWRU HVWiQ GLVHxDGRV SDUD EULQGDU XQ
VHUYLFLR VDWLVIDFWRULR VL OD FDUJD GHO
YHKtFXOR QR H[FHGH OD FODVL¿FDFLyQ
GH SHVR EUXWR GHO YHKtFXOR
*9:5 R ODV FODVL¿FDFLRQHV
Pi[LPDV GH SHVR EUXWR GHO HMH
GHODQWHUR \ WUDVHUR *$:5 /DV
FODVL¿FDFLRQHV GH SHVR GHO HMH


 7e&1,&$6 < &216(-26 3$5$ &21'8&,5
&RQWURO GH FUXFHUR
(VWD FDUDFWHUtVWLFD SXHGH PHMRUDU
HO PLOODMH GH FRPEXVWLEOH \ SXHGH
GLVPLQXLU OD IDWLJD GHO FRQGXFWRU \D
TXH PDQWLHQH OD YHORFLGDG FRQVWDQWH
GHO YHKtFXOR
$'9(57(1&,$
 1R XWLOLFH HO FRQWURO GH FUXFHUR
FXDQGR HVWp FRQGXFLHQGR HQ
FDUUHWHUDV FRQ SDYLPHQWR FRQ
SRFD WUDFFLyQ FDUUHWHUDV K~PHGDV
127$
3DUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ VREUH HO
&RQWURO GH FUXFHUR 6PDUW:KHHO
FRQVXOWH 6LVWHPD GH FRQWURO
6PDUWZKHHO HQ OD SiJLQD 
3DUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ GH OD
RSHUDFLyQ GHO LQWHUUXSWRU GH FRQWURO
FUXFHUR GHO WDEOHUR FRQVXOWH &RQWURO
FUXFHUR HQ OD SiJLQD 
127$
(O FRQWURO GH FUXFHUR QR IXQFLRQDUi
KDVWD TXH HO RSHUDGRU RSULPD
HO SHGDO GHO IUHQR GH VHUYLFLR
\ HO SHGDO GHO HPEUDJXH SRU
3UHVLyQ GH DLUHDOWXUD GH OD
VXVSHQVLyQ QHXPiWLFD
6X YHKtFXOR SRGUtD FRQWDU FRQ XQ
LQWHUUXSWRU GH GHVLQÀDGR \ VXVSHQVLyQ
QHXPiWLFD TXH SHUPLWH TXH HO DLUH
GH OD VXVSHQVLyQ VDOJD SRU PHGLR
GH XQ LQWHUUXSWRU HQ HO WDEOHUR (O
SURSyVLWR QRUPDO GH HVWD FDUDFWHUtVWLFD
HV SHUPLWLUOH EDMDU HO YHKtFXOR SDUD
FDUJDUOR
(Q WUDFWRUHV HO LQWHUUXSWRU GH
GHVLQÀDGR OH SHUPLWH EDMDU OD TXLQWD
FRQ HVFDUFKD R QLHYH R FRQ
EDVWDQWH WUi¿FR /DV DFHOHUDFLRQHV
RFDVLRQDGDV SRU HO IXQFLRQDPLHQWR
QRUPDO GHO FRQWURO GH FUXFHUR SRGUtD
RFDVLRQDU TXH SLHUGD HO FRQWURO GH
VX YHKtFXOR \ SURYRTXH OHVLRQHV
SHUVRQDOHV OD PXHUWH GDxR DO
HTXLSR R D OD SURSLHGDG

OR PHQRV XQD YH] GHVSXpV GH
FDGD DUUDQTXH (Q ORV YHKtFXORV
FRQ WUDQVPLVLRQHV DXWRPiWLFDV \
VLQ SHGDO GH HPEUDJXH VyOR VH
QHFHVLWD SUHVLRQDU HO SHGDO GHO IUHQR
GH VHUYLFLR
UXHGD SDUD GHVOL]DUOR GHEDMR GH XQ
UHPROTXH
+D\ XQ SURWHFWRU HQ HO LQWHUUXSWRU TXH
OH LQGLFD VL OD VXVSHQVLyQ VH GHVLQÀy
DFFLGHQWDOPHQWH
 7e&1,&$6 < &216(-26 3$5$ &21'8&,5

,QGLFDGRU GH OD SUHVLyQ GH DLUH GH &yPR FRQGXFLU FRQ ORV

35(&$8&,Ï1 OD VXVSHQVLyQ DPRUWLJXDGRUHV QHXPiWLFRV
6L SRQH D IXQFLRQDU XQ YHKtFXOR GHVLQÀDGRV
(O PDQyPHWUR GH DLUH GH OD VXVSHQVLyQ
FRQ ODV EROVDV GH OD VXVSHQVLyQ
RSFLRQDO FRQVXOWH LQGLFDGRUHV 6L VH URPSH XQ DPRUWLJXDGRU
QHXPiWLFD GHPDVLDGR LQÀDGDV R
RSFLRQDOHV HQ OD SiJLQD  LQGLFD QHXPiWLFR KDEUi VX¿FLHQWH SUHVLyQ
SRFR LQÀDGDV SRGUtD RFDVLRQDU
OD FDQWLGDG GH SUHVLyQ GH DLUH HQ ORV GH DLUH SDUD FRQGXFLU HO YHKtFXOR
GDxRV D ORV FRPSRQHQWHV GH OD
UHVRUWHV GH OD VXVSHQVLyQ QHXPiWLFD KDVWD GHWHQHUVH HQ XQ OXJDU VHJXUR
OtQHD GH WUDQVPLVLyQ 6L VH WLHQH
HQ OLEUDV SRU SXOJDGD FXDGUDGD SVL IXHUD GH OD DXWRSLVWD SDUD LQYHVWLJDU HO
TXH XWLOL]DU XQ YHKtFXOR HQ HVWDV
/D SUHVLyQ GH DLUH HQ HO DPRUWLJXDGRU SUREOHPD
FRQGLFLRQHV QR H[FHGD ODV  PSK
VH UHODFLRQD FRQ OD FDUJD GHO HMH
 NPK 6L QR FXPSOH FRQ HVWD
WUDVHUR (QWUH PiV JUDQGH VHD OD
DGYHUWHQFLD SXHGH SURYRFDU GDxR DO
FDUJD GHO HMH WUDVHUR PD\RU VHUi OD
HTXLSR 
SUHVLyQ GH DLUH GH ODV EROVDV GH DLUH
3RU OR WDQWR OD SUHVLyQ GH DLUH TXH VH
GHVSOLHJD YDULDUi GHSHQGLHQGR GH OD
FDUJD GHO HMH WUDVHUR


 7e&1,&$6 < &216(-26 3$5$ &21'8&,5
3DUD SRGHU UHSDUDUORV FRQ IDFLOLGDG
KDJD OR VLJXLHQWH $'9(57(1&,$
 5HWLUH HO YtQFXOR GH FRQWURO GH OD
DOWXUD FRQHFWDGR DO HMH \ DO EUD]R
GH FRQWURO GH OD YiOYXOD GH DLUH
GH OD VXVSHQVLyQ (VWR SURYRFDUi
TXH HO EUD]R GH FRQWURO GH OD
YiOYXOD GH DLUH VH FHQWUH HQ OD
SRVLFLyQ FHUUDGD
 (O VLVWHPD GH DLUH SXHGH HQWRQFHV
 ERPEHDUVH KDVWD XQD SUHVLyQ
QRUPDO SDUD TXH FRQWLQ~H
IXQFLRQDQGR

4XLQWD UXHGD
/R VLJXLHQWH DSOLFD D ODV
/D SUHVLyQ EDMD GH DLUH SRGUtD
FRQ¿JXUDFLRQHV GH ORV WUDFWRUHV
SURYRFDU TXH ORV IUHQRV QR VHDQ
VHJXURV SDUD FRQGXFLU \D TXH QR
$'9(57(1&,$
SURSRUFLRQDQ VX¿FLHQWH SUHVLyQ
SDUD OD DSOLFDFLyQ GH ORV IUHQRV $VHJ~UHVH GH TXH PHFiQLFRV
QHXPiWLFRV HQ XQD HPHUJHQFLD OR FDSDFLWDGRV UHDOLFHQ HO
TXH SRGUtD RFDVLRQDU XQ DFFLGHQWH PDQWHQLPLHQWR ORV DMXVWHV \ OD
$QWHV GH SRQHU HQ PDUFKD HO UHFRQVWUXFFLyQ GH OD TXLQWD UXHGD
YHKtFXOR DVHJ~UHVH GH TXH OD 6L QR VH OH SUHVWD HO PDQWHQLPLHQWR
SUHVLyQ GH DLUH ERPEHH PiV GH  DGHFXDGR D OD TXLQWD UXHGD HO
SVL SDUD HO IXQFLRQDPLHQWR QRUPDO UHPROTXH SRGUtD VHSDUDUVH GHO
GHO IUHQR 6L QR DOFDQ]D ODV  WUDFWRU (VWR SRGUtD RFDVLRQDU XQ
SVL QR LQWHQWH SRQHU HQ PDUFKD JUDYH DFFLGHQWH 6L QR FXPSOH FRQ
HO YHKtFXOR 6L QR FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
6X .HQZRUWK 7 HVWi HTXLSDGR FRQ
XQD TXLQWD UXHGD GHVOL]DQWH FRQWURODGD
SRU DLUH R ¿MD &XDOTXLHUD GH ODV GRV VH
EORTXHDUi DXWRPiWLFDPHQWH FXDQGR OD
FODYLMD PDHVWUD GHO UHPROTXH UHFRUUD
ODV TXLMDGDV GH EORTXHR PLHQWUDV HO
 7e&1,&$6 < &216(-26 3$5$ &21'8&,5

WUDFWRU VH UHWURFHGH GHEDMR GH XQ %ORTXHR GH OD TXLMDGD GH OD TXLQWD 4XLQWD UXHGD GHVOL]DQWH FRQWURODGD
UHPROTXH UXHGD SRU DLUH
3DUD GHVEORTXHDU HO EORTXHR GH OD
TXLQWD UXHGD

‡ -DOH KDFLD DIXHUD OD SDODQFD SRU

/RV YHKtFXORV TXH FXHQWDQ FRQ OD
OR JHQHUDO XELFDGD HQ HO ODGR
TXLQWD UXHGD GHVOL]DQWH FRQWURODGD SRU
L]TXLHUGR GH OD TXLQWD UXHGD KDVWD
TXH SHUPDQH]FD HQ XQD SRVLFLyQ
VREUH HO FHQWUR
&RQH[LyQ DX[LOLDU GH LQWHUUXSWRUHV 3DUD SRQHU D
‡ &XDQGR KD\D FRQHFWDGR VX WUDFWRU
DO UHPROTXH VLHPSUH LQVSHFFLRQH
DLUH WLHQHQ XQ EORTXHR GHO GHVOL]DGRU
GH OD TXLQWD UXHGD TXH HVWi FRQWURODGR
SRU PHGLR GH XQ LQWHUUXSWRU HQ HO SDQHO
IXQFLRQDU HVWH WLSR GH EORTXHR PXHYD
HO LQWHUUXSWRU D OD SRVLFLyQ DGHFXDGD

$O FRORFDU HO LQWHUUXSWRU HQ OD SRVLFLyQ
ODV TXLMDGDV SDUD DVHJXUDUVH GH
TXH VH KDQ DFRSODGR D OD FODYLMD
PDHVWUD DQWHV GH HPSH]DU D
FRQGXFLU
81/2&. GHVEORTXHDGR XVWHG
SRGUi GHVOL]DU OD TXLQWD UXHGD D YDULDV
SRVLFLRQHV SDUD DMXVWDU OD GLVWULEXFLyQ
GHO SHVR (VWH LQWHUUXSWRU WLHQH XQ
SURWHFWRU SDUD HYLWDU TXH VH DFWLYH
DFFLGHQWDOPHQWH R VH OLEHUH HO EORTXHR

 7e&1,&$6 < &216(-26 3$5$ &21'8&,5

/XEULFDFLyQ GH OD TXLQWD UXHGD

$'9(57(1&,$
‡ 3RQJD D IXQFLRQDU \ OXEULTXH
1R PXHYD OD TXLQWD UXHGD PLHQWUDV
IUHFXHQWHPHQWH ODV TXLQWDV UXHGDV
HO WUDFWRUUHPROTXH HVWi HQ
GHVOL]DQWHV R PRYLEOHV SDUD HYLWDU
PRYLPLHQWR 3RGUtD VHU TXH VX
OD FRUURVLyQ
FDUJD VH PXHYD UHSHQWLQDPHQWH
RFDVLRQDQGR TXH SLHUGD HO FRQWURO
35(&$8&,Ï1
GHO YHKtFXOR OR TXH SXHGH RFDVLRQDU
XQ DFFLGHQWH 1XQFD SRQJD 7DQWR ODV SLVWDV GHVOL]DQWHV \
D IXQFLRQDU HO YHKtFXOR FRQ HO ODV SODFDV GH OD TXLQWD UXHGD VL
LQWHUUXSWRU HQ OD SRVLFLyQ 81/2&. HV GHVOL]DQWH GHEHQ OLPSLDUVH \
GHVEORTXHDGR 6LHPSUH UHYLVH
OD TXLQWD UXHGD GHVSXpV GH KDEHU
 JLUR IiFLO 6L QR PDQWLHQH OXEULFDGDV
EORTXHDGR HO LQWHUUXSWRU SDUD
DVHJXUDUVH GH TXH HO EORTXHR GH OD
TXLQWD UXHGD HVWi DFRSODGR 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG

OXEULFDUVH SHULyGLFDPHQWH SDUD
DVHJXUDU XQD DFFLyQ GHVOL]DQWH \
HVWDV VXSHU¿FLHV SRGUtD RFDVLRQDU
TXH VH GDxH HO EDVWLGRU \ OD OtQHD GH
OD WUDQVPLVLyQ
&RQVXOWH %DVWLGRU \ TXLQWD UXHGD HQ OD
SiJLQD  SDUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ
VREUH HO PDQWHQLPLHQWR
 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126

&Ï02 321(5 $ (V SRU HVR TXH FXDQGR SUHVLRQD HO

&XDQGR XVWHG KDFH IXQFLRQDU ORV SHGDO GHO IUHQR QR VLHQWH OD PLVPD
)81&,21$5 (/ IUHQRV GH DLUH HO DLUH FRPSULPLGR SUHVLyQ HQ HO SHGDO TXH OD TXH VLHQWH
6,67(0$ '( )5(126 DOPDFHQDGR ÀX\H KDFLD ODV FiPDUDV FXDQGR DSOLFD ORV IUHQRV GH VX FDUUR
HQ GRQGH VH XWLOL]D SDUD DSOLFDU ORV 7RGR OR TXH HVWi KDFLHQGR HQ VX
IUHQRV GH VX UHPROTXH \ FDPLyQ FDPLyQ HV DEULHQGR OD YiOYXOD GH DLUH
,QWURGXFFLyQ
SDUD SHUPLWLU TXH ÀX\D DLUH KDFLD ODV
(O IXQFLRQDPLHQWR GHO VLVWHPD FiPDUDV GH ORV IUHQRV
GH IUHQRV GHO YHKtFXOR \ YDULRV
DFFHVRULRV GHO YHKtFXOR GHSHQGH
GHO DOPDFHQDPLHQWR \ DSOLFDFLyQ GHO
VXPLQLVWUR GH DLUH D SUHVLyQ DOWD

(VWH VLVWHPD GH IUHQRV GH DLUH HV 

GH FLUFXLWR GREOH 7LHQH XQ FLUFXLWR
SDUD ODV UXHGDV GHODQWHUDV XQ FLUFXLWR
LQGHSHQGLHQWH SDUD ODV UXHGDV WUDVHUDV
\ XQR SDUD HO UHPROTXH (O VLVWHPD VH
DOLPHQWD SRU PHGLR GH XQ FRPSUHVRU
LPSXOVDGR SRU HO PRWRU (O FRPSUHVRU
GHO YHKtFXOR XWLOL]D DLUH GHO H[WHULRU \
OR FRPSULPH SRU OR JHQHUDO GH  D
 SVL  N3D /XHJR HO DLUH
GHO FRPSUHVRU VH YD D ORV WDQTXHV
GH DLUH SDUD VHU DOPDFHQDGR KDVWD HO
PRPHQWR HQ TXH VHD QHFHVDULR


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126
$'9(57(1&,$
(O VLVWHPD GH IUHQRV HV XQ VLVWHPD
GH VHJXULGDG FUXFLDO HQ HO YHKtFXOR
3DUD VX VHJXULGDG \ OD GH ODV
GHPiV SHUVRQDV TXH VH HQFXHQWUHQ
FHUFD HQYtH VX YHKtFXOR D XQ
'LVWULEXLGRU DXWRUL]DGR GH .HQZRUWK
SDUD UHYLVLRQHV GH PDQWHQLPLHQWR
SUHYHQWLYR UHJXODUPHQWH DGHPiV
GH ODV UHYLVLRQHV LQPHGLDWDV GH
SRVLEOHV SUREOHPDV 'H QR GDUOH
 HO GHELGR PDQWHQLPLHQWR DO VLVWHPD
GH IUHQRV SRGUtD RFDVLRQDUOH
DFFLGHQWHV TXH OH SURYRFDUiQ
OHVLRQHV JUDYHV 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG

$'9(57(1&,$
1XQFD FRQGX]FD VX YHKtFXOR
FRQ HO IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR
DSOLFDGR 6LHPSUH OLEHUH ORV IUHQRV
GH HVWDFLRQDPLHQWR DQWHV GH PRYHU
HO YHKtFXOR 6L QR GHVFRQHFWD ORV
IUHQRV GH HVWDFLRQDPLHQWR DQWHV GH
PRYHU VX YHKtFXOR SRGUtD RFDVLRQDU
TXH VH DFXPXOH GHPDVLDGR FDORU
HQ HO VLVWHPD GH IUHQRV OR FXDO
SRGUtD SURYRFDU XQ LQFHQGLR 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG
127$
(Q OD DFWXDOLGDG ORV PRWRUHV
HOHFWUyQLFRV D GLHVHO WLHQHQ EDVWDQWH
WRUTXH \ SRWHQFLD GH DUUDQTXH
HQ 530 EDMDV /D FRPELQDFLyQ
GH OD YHORFLGDG GHO PRWRU \ HO
WRUTXH GLVSRQLEOH SRGUtD GDU
GHPDVLDGD SRWHQFLD D ORV IUHQRV GH
HVWDFLRQDPLHQWR GHO YHKtFXOR

6LVWHPD GH VXPLQLVWUR GH
DLUH
/D FRQWDPLQDFLyQ GHO VLVWHPD GH
VXPLQLVWUR GH DLUH HV OD UD]yQ SULQFLSDO
GH ORV SUREOHPDV HQ ORV FRPSRQHQWHV
RSHUDGRV SRU DLUH WDOHV FRPR ODV
YiOYXODV GH ORV IUHQRV \ ODV YiOYXODV GH
FRQWURO GH OD DOWXUD GH OD VXVSHQVLyQ
3DUD PDQWHQHU ORV FRQWDPLQDQWHV DO
QLYHO PiV EDMR SRVLEOH VLJD WRGRV ORV
SURFHGLPLHQWRV GH PDQWHQLPLHQWR
&Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126
6HFDGRU GH DLUH
6HFDGRUHV GH DLUH VHULHV %HQGL[
$',6
6X YHKtFXOR .HQZRUWK SRGUtD HVWDU
HTXLSDGR FRQ VHFDGRU GH DLUH VHULH
%HQGL[ $',6 &XDOTXLHU VXVWLWXFLyQ GH
VHFDGRU GH DLUH VH GHEH UHDOL]DU FRQ
XQ FRPSRQHQWH LGpQWLFR
$'9(57(1&,$
6L VH LQVWDOD XQ PRGHOR R PDUFD
GLIHUHQWH DO VHFDGRU HQ HO YHKtFXOR
LQVWDODGR RULJLQDOPHQWH pVWH SRGUtD
RFDVLRQDU TXH HO VLVWHPD GH DLUH
QR IXQFLRQH FRUUHFWDPHQWH D
PHQRV TXH VH UHYLVH HO GLVHxR GHO
VLVWHPD GH DLUH FRPSOHWR \ VH KDJDQ
ODV PRGL¿FDFLRQHV SDUD FXPSOLU
FRQ ORV (VWiQGDUHV IHGHUDOHV GH
VHJXULGDG GHO YHKtFXOR )0966 
 6LVWHPDV GH IUHQRV GH DLUH 6L 
QR FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD \
QR FXPSOH FRQ )0966  SRGUtD
RFDVLRQDU OD SpUGLGD GHO FRQWURO GHO
YHKtFXOR \ OOHYDU D SURYRFDU OHVLRQHV
SHUVRQDOHV R LQFOXVR OD PXHUWH

(O VHFDGRU GH DLUH VHULH $',6 KD

LQFRUSRUDGR HQ VX GLVHxR YDULRV
FRPSRQHQWHV TXH QRUPDOPHQWH VH
LQVWDODEDQ SRU VHSDUDGR HQ HO YHKtFXOR
FRQVXOWH D FRQWLQXDFLyQ SDUD REWHQHU


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126

XQ OLVWDGR GH ORV FRPSRQHQWHViUHDV

DIHFWDGDV

‡ 9iOYXODV SURWHFWRUDV GH SUHVLyQ

‡ 9iOYXOD GH VHJXULGDG

‡ *REHUQDGRU \ WXEHUtD

‡ 7XEHUtD GH ORV WDQTXHV GH DLUH GH

VHUYLFLR GHODQWHUR \ WUDVHUR

‡ 7XEHUtD D ORV VLVWHPDV DFFHVRULRV


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126

(VWRV FRPSRQHQWHV GHEHQ FXPSOLU )XQFLRQDPLHQWR GH ORV IUHQRV

FRQ ORV (VWiQGDUHV IHGHUDOHV GH 3DUD DUUHJODU HVWH SUREOHPD UHYLVH
VHJXULGDG GHO YHKtFXOR )0966 $'9(57(1&,$ OD SDUWH WUDVHUD \ DPERV ODGRV GHO
  6LVWHPDV GH IUHQRV GH DLUH
&RPR OR HVWDEOHFH DQWHULRUPHQWH
OD $GYHUWHQFLD FXDOTXLHU RWUR WLSR
GH VHFDGRU GH DLUH LQVWDODGR HQ
OXJDU GH OD VHULH $',6 QHFHVLWDUi
FDPELRV PRGL¿FDFLRQHV \ DGLFLRQHV
DO VLVWHPD GH DLUH GH VX YHKtFXOR SDUD
PDQWHQHUVH FRQIRUPH D )0966 
.HQZRUWK UHFRPLHQGD IXHUWHPHQWH
TXH VL VH FDPELD HO VHFDGRU GH DLUH D
XQR GLIHUHQWH D OD VHULH $',6 FRQVXOWH
DO GLVWULEXLGRU DXWRUL]DGR GH .HQZRUWK
PiV FHUFDQR
YHKtFXOR SDUD DVHJXUDUVH GH TXH
1R FRQGX]FD HQ iUHDV FRQ DJXD
QR KD\ WUi¿FR OXHJR DSOLTXH ORV
SURIXQGD TXH SXGLHUD PRMDU ORV
IUHQRV FXLGDGRVDPHQWH OLEHUDQGR
FRPSRQHQWHV GH ORV IUHQRV \D TXH
\ DSOLFDQGR FRQ FXLGDGR KDVWD TXH
SRGUtDQ RFDVLRQDU TXH ORV IUHQRV
ORV IUHQRV VH VHTXHQ \ DVt UHVWDXUDU
WUDEDMHQ PHQRV H¿FLHQWHPHQWH GH
HO IXQFLRQDPLHQWR QRUPDO 6LHPSUH
OR QRUPDO /D GLVWDQFLD GH IUHQDGR
UHYLVH ORV IUHQRV FXDQGR KD\D SDVDGR
GHO YHKtFXOR SRGUtD VHU PiV ODUJD
SRU DJXDV SURIXQGDV SDUD GLVPLQXLU OD
GH OR HVSHUDGR \ HO YHKtFXOR SRGUtD
SRVLELOLGDG GH OHVLRQHV SHUVRQDOHV R
MDODU KDFLD OD L]TXLHUGD R KDFLD OD
GH DFFLGHQWHV 
GHUHFKD FXDQGR VH DSOLTXHQ ORV
IUHQRV OR TXH SRGUtD FRQWULEXLU D
TXH VH SURGX]FD XQ DFFLGHQWH 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG

 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126
6LVWHPD GH IUHQRV GHODQWHURV
&XDQGR HO SHGDO GHO IUHQR HVWi
RSULPLGR OD SDUWH GHODQWHUD GHO FLUFXLWR
GH OD YiOYXOD GHO SHGDO HQYtD DLUH GHO
WDQTXH GH DLUH GH VHUYLFLR GHODQWHUR D
ODV FiPDUDV GHO IUHQR GHO HMH GHODQWHUR
SRU PHGLR GH XQD YiOYXOD GH OLEHUDFLyQ
UiSLGD
$O PLVPR WLHPSR HQ FRQ¿JXUDFLRQHV
6LVWHPD GH IUHQRV WUDVHURV GH GRVL¿FDFLyQ GHO IUHQR VLQ UHPROTXH
VH DSDJD DXWRPiWLFDPHQWH FXDQGR VH
&XDQGR HO SHGDO GHO IUHQR HVWi FRQHFWD HO UHPROTXH
RSULPLGR OD SDUWH WUDVHUD GHO FLUFXLWR
GH OD YiOYXOD GHO SHGDO HQYtD DLUH GHO
WDQTXH GH DLUH GH VHUYLFLR WUDVHUR
DO SXHUWR GH FRQWURO GH OD YiOYXOD
GHO UHOHYDGRU GHO IUHQR GH VHUYLFLR
/D YiOYXOD GHO UHOHYDGRU HQYtD DLUH
GLUHFWDPHQWH GHO WDQTXH GH DLUH GH
VHUYLFLR WUDVHUR D ODV FiPDUDV GHO IUHQR
FRPSOHWDV GHO FDPLyQ WDPELpQ VH
VXPLQLVWUD DLUH DO SXHUWR GH FRQWURO GH
 OD YiOYXOD GH PRGXODFLyQ (Q FDVR
GH XQD IDOOD HQ HO FLUFXLWR GH VHUYLFLR
WUDVHUR OD YiOYXOD GH PRGXODFLyQ
H[SHOH DLUH GH ODV FiPDUDV GHO IUHQR
GH UHVRUWH DSOLFDQGR ORV IUHQRV GH
UHVRUWH HQ SURSRUFLyQ D OD DSOLFDFLyQ
GHO FLUFXLWR GHODQWHUR
WUDVHUR HQ SURSRUFLyQ D OD SUHVLyQ GHO
SHGDO
(Q WUDFWRUHV TXH QR FXHQWDQ FRQ $%6
OD YiOYXOD GHO UHOHYDGRU HV SDUWH GH
OD YiOYXOD GHO IUHQR %35 OD FXDO
GRVL¿FD DXWRPiWLFDPHQWH OD SUHVLyQ
GH OD DSOLFDFLyQ GHO IUHQR GHO HMH GH
GLUHFFLyQ FXDQGR HVWp FRQGXFLHQGR
VLQ XQ WUDLOHU DFRSODGR /D YiOYXOD
GRVL¿FDGRUD GHO IUHQR %35 SHUPLWH
HO XVR FRPSOHWR GH ORV IUHQRV GHO HMH
GH GLUHFFLyQ GHODQWHUR \ GLVPLQX\H OD
SRVLELOLGDG GH TXH ORV IUHQRV GHO HMH
GH GLUHFFLyQ VH EORTXHHQ (O VLVWHPD



8VR GHO IUHQR GH
HVWDFLRQDPLHQWR
/D SHULOOD DPDULOOD HQ IRUPD GH
GLDPDQWH TXH VH HQFXHQWUD HQ
HO WDEOHUR FRQWUROD ORV IUHQRV GH
HVWDFLRQDPLHQWR GHO YHKtFXOR (VWRV
&Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126
$'9(57(1&,$
1R DEDQGRQH OD FDELQD VLQ DSOLFDU
HO IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR
(O YHKtFXOR SRGUtD GDU YXHOWD \
RFDVLRQDU XQ DFFLGHQWH $SOLTXH HO
IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR VLHPSUH
VRQ IUHQRV GH UHVRUWH TXH XVWHG DFWLYD DQWHV GH VDOLU GH OD FDELQD 6L QR &RPELQDFLyQ YHKtFXORUHPROTXH GH
DO OLEHUDU OD SUHVLyQ GH DLUH GH VXV FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH ODV YiOYXODV GH FRQWURO GHO IUHQR GH
FiPDUDV &XDQGR QR HVWiQ HQ XVR OD RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD HVWDFLRQDPLHQWR
SUHVLyQ GH DLUH FRPSULPH ORV UHVRUWHV PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD  &RQWURO GHO IUHQR GH
\ OLEHUD ORV IUHQRV $O MDODU +$&,$ SURSLHGDG HVWDFLRQDPLHQWR DPDULOOR
)8(5$ OD YiOYXOD VH DSOLFD HO IUHQR  &RQWURO GHO VXPLQLVWUR GH
GH HVWDFLRQDPLHQWR OR TXH KDFH TXH

DLUH GHO UHPROTXH URMR
VDOJD HO DLUH GH ODV FiPDUDV \ SHUPLWH
TXH ORV UHVRUWHV VH H[WLHQGDQ \ ORV
IUHQRV VH DSOLTXHQ


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126

$QWHV GH VDOLU GH OD FDELQD 6Ï/2 SDUD OLEHUDU ORV IUHQRV GH

$'9(57(1&,$ HVWDFLRQDPLHQWR GHO YHKtFXOR
 $SOLTXH ORV IUHQRV GH
HVWDFLRQDPLHQWR -DOH KDFLD 1R MDOH KDFLD DIXHUD OD YiOYXOD GHO ‡ 3UHVLRQH KDFLD DGHQWUR OD SHULOOD
IXHUD OD SHULOOD GHO FRQWURO GH ORV IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR PLHQWUDV $PDULOOD TXH VH HQFXHQWUD
IUHQRV GH HVWDFLRQDPLHQWR  HO YHKtFXOR HVWi HQ PRYLPLHQWR HQ HO WDEOHUR 6X UHPROTXH
$PDULOOD TXH VH HQFXHQWUD HQ HO 3DUDU FRQ ORV FRQWUROHV GH ORV SHUPDQHFHUi HVWDFLRQDGR
WDEOHUR /D SHULOOD GH FRQWURO GH IUHQRV GH HVWDFLRQDPLHQWR SXHGH
VXPLQLVWUR GH DLUH GHO UHPROTXH RFDVLRQDU XQ EORTXHR UHSHQWLQR GH ‡ 3RU GHEDMR GH  SVL 
5RMDIRUPD GH RFWiJRQR VDOWDUi ODV UXHGDV SpUGLGD GH FRQWURO R N3D OD YiOYXOD GH ORV IUHQRV
DXWRPiWLFDPHQWH 8QD OX] GH TXH OR DOFDQFHQ ORV YHKtFXORV TXH GH HVWDFLRQDPLHQWR DPDULOOD
DGYHUWHQFLD RSFLRQDO GHO WDEOHUR YLHQHQ DWUiV 6L QR FXPSOH FRQ SHUPDQHFH $)8(5$ SRVLFLyQ
LQGLFDUi FXDQGR HO IUHQR HVWi HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU 21 6L QR VH UHVWDXUD OD
 DFWLYDGR OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R SUHVLyQ GH DLUH D PiV GH  SVL
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG  N3D OD SHULOOD UHJUHVDUi
 &DPELH OD WUDQVPLVLyQ D OD DXWRPiWLFDPHQWH D OD SRVLFLyQ
SRVLFLyQ 3$5. HVWDFLRQDPLHQWR 287 DIXHUD VL XVWHG LQWHQWD
/RV IUHQRV GH HVWDFLRQDPLHQWR DFW~DQ
ƒ WUDQVPLVLyQ PDQXDO ~QLFDPHQWH HQ ODV UXHGDV WUDVHUDV SUHVLRQDUOD &RQVXOWH 3UHVLyQ GH
VHOHFFLRQH UHYHUVD R SULPHUD (VWiV WLHQHQ HO UHVRUWH DSOLFDGR \ VH DLUH SULPDULD \ VHFXQGDULD HQ OD
PDUFKD XWLOL]D SUHVLyQ GH DLUH SDUD OLEHUDUORV SiJLQD 
(O DLUH GH OLEHUDFLyQ VH VXPLQLVWUD WDQWR
ƒ WUDQVPLVLyQ DXWRPiWLFD SRU ORV WDQTXHV GH DLUH GH ORV FLUFXLWRV
VHOHFFLRQH 1HXWUR GHODQWHURV FRPR ORV WUDVHURV D WUDYpV
 *LUH OD OODYH D 2)) DSDJDGR GH XQD YiOYXOD GH UHWHQFLyQ GREOH

 5HWLUH OD OODYH


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126

6Ï/2 SDUD OLEHUDU ORV IUHQRV GHO 3DUD OLEHUDU OD FRPELQDFLyQ

UHPROTXH FRPSOHWD GH IUHQRV 35(&$8&,Ï1

‡ 3UHVLRQH KDFLD DGHQWUR OD SHULOOD ‡ 3UHVLRQH KDFLD DGHQWUR $0%$6 1R LQWHQWH PRYHU HO YHKtFXOR DQWHV
5RMD TXH VH HQFXHQWUD HQ HO SHULOODV GHO WDEOHUR GH TXH OD SUHVLyQ GHO VLVWHPD
WDEOHUR (O YHKtFXOR SHUPDQHFHUi
HVWDFLRQDGR
DOFDQFH ORV  SVL  N3D \D TXH
‡ (Q FDVR GH TXH OD SUHVLyQ GH ODV UXHGDV HVWiQ EORTXHDGDV SRU OD
DLUH EDMH D PHQRV GH XQ QLYHO DFFLyQ GHO IUHQR GH UHVRUWH 3RGUtD
VHJXUR SULPHUR VH HQFHQGHUi OD RFDVLRQDU WHQVLyQ LQQHFHVDULD \
OX] GH DGYHUWHQFLD GH DLUH EDMR SRVLEOHV IDOODV HQ ORV IUHQRV VL HO
VL OD SUHVLyQ GH DLUH FRQWLQXD YHKtFXOR VH YH IRU]DGR D PRYHUVH
EDMDQGR OD YiOYXOD GH ORV IUHQRV DQWHV GH TXH HO VLVWHPD GH DLUH
GH HVWDFLRQDPLHQWR VH OLEHUDUi DOFDQFH ORV  SVL  N3D 6L QR
DSOLFDQGR DXWRPiWLFDPHQWH ORV FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH 
IUHQRV GH UHVRUWHϮ SURYRFDU GDxR DO HTXLSR


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126

2SFLyQ GH IUHQRV GH
$'9(57(1&,$ $'9(57(1&,$ HVWDFLRQDPLHQWR SDUD
6L OD SUHVLyQ GH DLUH EDMD GH 1R XWLOLFH HO IUHQR GH PDQR GHO YHKtFXORV GH H[SRUWDFLyQ
 SVL  N3D ORV IUHQRV GH
UHVRUWH SRGUtDQ GHWHQHU HO YHKtFXOR
UHSHQWLQDPHQWH OR TXH SRGUtD
RFDVLRQDU XQ DFFLGHQWH 2EVHUYH
ODV OXFHV URMDV GH DGYHUWHQFLD GH ORV
LQGLFDGRUHV 6L DOJXQD VH HQFLHQGH
QR XWLOLFH HO YHKtFXOR KDVWD TXH VH
KD\D UHSDUDGR R SUHVWDGR HO VHUYLFLR
DGHFXDGR 6L QR FXPSOH FRQ
 HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG

UHPROTXH QL ORV IUHQRV GH VHUYLFLR
SDUD HVWDFLRQDU \ GHWHQHU XQ
YHKtFXOR VLQ YLJLODQFLD XWLOLFH ORV
IUHQRV GH HVWDFLRQDPLHQWR &RPR
ORV IUHQRV GH VHUYLFLR WUDEDMDQ FRQ
SUHVLyQ GH DLUH HVWRV IUHQRV SRGUtDQ
OLEHUDUVH OHQWDPHQWH 6X YHKtFXOR
SRGUtD URGDU \ RFDVLRQDU DFFLGHQWHV
JUDYHV 1XQFD VH DWHQJD D ORV
IUHQRV GH VHUYLFLR SDUD PDQWHQHU
XQ YHKtFXOR HVWDFLRQDGR 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG
GHO 6LVWHPD GH DLUH HXURSHR
)XQFLRQDPLHQWR GHO IUHQR GH
HVWDFLRQDPLHQWR
$'9(57(1&,$
1XQFD FRQGX]FD VX YHKtFXOR
FRQ HO IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR
DSOLFDGR 6LHPSUH OLEHUH HO IUHQR
GH HVWDFLRQDPLHQWR DQWHV GH PRYHU
HO YHKtFXOR 6L QR GHVFRQHFWD HO
IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR DQWHV GH
PRYHU VX YHKtFXOR SXHGH RFDVLRQDU
TXH VH DFXPXOH GHPDVLDGR FDORU
HQ HO VLVWHPD GH IUHQRV \ SURYRFDU
XQ LQFHQGLR 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG

127$
(Q OD DFWXDOLGDG ORV PRWRUHV
HOHFWUyQLFRV D GLpVHO WLHQHQ EDVWDQWH
WRUTXH \ SRWHQFLD GH DUUDQTXH
D 530 EDMDV /D FRPELQDFLyQ
GH OD YHORFLGDG GHO PRWRU \ HO
WRUTXH GLVSRQLEOH SRGUtD GDU
GHPDVLDGD SRWHQFLD DO IUHQR GH
HVWDFLRQDPLHQWR GHO YHKtFXOR
$'9(57(1&,$
1R DEDQGRQH OD FDELQD VLQ DSOLFDU
HO IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR (O
FDPLyQ SRGUtD URGDU \ RFDVLRQDU
XQ DFFLGHQWH \ OHVLRQDU D DOJXQD
SHUVRQD $SOLTXH HO IUHQR GH
HVWDFLRQDPLHQWR VLHPSUH DQWHV GH
VDOLU GH OD FDELQD 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
&Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126
$'9(57(1&,$
(O VLVWHPD GH IUHQRV HV XQ VLVWHPD
GH VHJXULGDG FUXFLDO HQ HO YHKtFXOR
3DUD VX VHJXULGDG \ OD GH ODV
GHPiV SHUVRQDV TXH VH HQFXHQWUHQ
FHUFD HQYtH VX YHKtFXOR D XQ
&HQWUR GH VHUYLFLR DXWRUL]DGR
SDUD UHYLVLRQHV GH PDQWHQLPLHQWR
SUHYHQWLYR UHJXODUPHQWH DGHPiV
GH ODV UHYLVLRQHV LQPHGLDWDV GH
SRVLEOHV SUREOHPDV 'H QR GDUOH  9LVWD VXSHULRU
HO GHELGR PDQWHQLPLHQWR DO VLVWHPD  9LVWD GHODQWHUD 
GH IUHQRV SRGUtD RFDVLRQDUOH  )UHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR
DFFLGHQWHV TXH OH SURYRFDUiQ (1&(1','2 0DQLMD HQ
OHVLRQHV JUDYHV SRVLFLyQ KDFLD OD L]TXLHUGD
 )UHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR
$3$*$'2 0DQLMD HQ
SRVLFLyQ KDFLD OD GHUHFKD
3DUD DFWLYDU HO IUHQR GH
HVWDFLRQDPLHQWR
0XHYD OD PDQLMD KDFLD OD L]TXLHUGD
KDVWD TXH VH EORTXHH

 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126
9iOYXOD GH VXPLQLVWUR GH
3DUD GHVDFWLYDU HO IUHQR GH
HVWDFLRQDPLHQWR
DLUH GHO YHKtFXORUHPROTXH
&DUJD LQLFLDO
0XHYD OD PDQLMD KDFLD DIXHUD \ PXHYD
/D SHULOOD RFWDJRQDO URMD
KDFLD OD GHUHFKD
FRQWUROD HO VXPLQLVWUR GH DLUH DO
UHPROTXH &XDQGR HO VLVWHPD HVWp
FRPSOHWDPHQWH GHVFDUJDGR WDQWR
OD SHULOOD 5RMDVXPLQLVWUR GH DLUH GHO
 0DQWHQJD OD SHULOOD 5RMD
SUHVLRQDGD FRQ OD PDQR KDVWD
TXH VH DFXPXOH OD SUHVLyQ GH
DLUH DO QLYHO SUHHVWDEOHFLGR
DOUHGHGRU GH  SVL (Q HVWH
SXQWR SHUPDQHFHUi SUHVLRQDGD
FDUJDQGR HO VLVWHPD GHO UHPROTXH
\ ~QLFDPHQWH OLEHUDQGR ORV IUHQRV
GH UHPROTXH
UHPROTXH FRPR OD $PDULOODIUHQR GH
HVWDFLRQDPLHQWR HVWiQ $)8(5$ SRU  /D SHULOOD $PDULOOD SHUPDQHFHUi
OR WDQWR ORV IUHQRV GH HVWDFLRQDPLHQWR $)8(5$ IUHQRV GHO YHKtFXOR
UHVRUWH GHO YHKtFXOR \ GHO UHPROTXH $3/,&$'26
 HVWiQ DSOLFDGRV

3DUD VXPLQLVWUDU DLUH DO VLVWHPD GH

UHPROTXH \ OLEHUDU ORV IUHQRV GH
HVWDFLRQDPLHQWR GHO UHPROTXH
 'HMH TXH OD SUHVLyQ GHO VLVWHPD
GH DLUH GHO YHKtFXOR VH DFXPXOH
KDVWD HO QLYHO GH IXQFLRQDPLHQWR
 &XDQGR OD SUHVLyQ GHO VLVWHPD
DOFDQ]D  SVL  N3D VH
SXHGH SUHVLRQDU OD SHULOOD 5RMD


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126

3RVLFLyQ QRUPDO GH IXQFLRQDPLHQWR HVWDFLRQDPLHQWR TXH VXPLQLVWUDUi

DLUH D ORV IUHQRV GH UHVRUWH GHO
‡ $KRUD VH SXHGH SUHVLRQDU OD YHKtFXOR SDUD OLEHUDUORV
SHULOOD $PDULOOD VLVWHPD GH

 3RVLFLyQ QRUPDO GH
IXQFLRQDPLHQWR
 (VWDFLRQDPLHQWR GHO
UHPROTXH FRQ HO YHKtFXOR
OLEHUDGR
 &DUJD GHO VLVWHPD GH
HVWDFLRQDPLHQWR R UHPROTXH
FRQ HO YHKtFXOR HVWDFLRQDGR
6yOR SDUD DSOLFDFLyQ GH IUHQRV GH
HPHUJHQFLD R HVWDFLRQDPLHQWR GHO
UHPROTXH
6L VH SUHVHQWD XQD IDOOD R VH
GHVFRQHFWD OD PDQJXHUD GH VXPLQLVWUR
GH DLUH DO UHPROTXH VH DSOLFDUiQ
ORV IUHQRV GH HVWDFLRQDPLHQWR GHO
UHPROTXH /D SHULOOD 5RMD VH OLEHUDUi
DXWRPiWLFDPHQWH \ GHVWDSDUi ORV
WDQTXHV GH DLUH GHO YHKtFXOR SDUD
SURWHJHU OD SUHVLyQ GHO VLVWHPD GH DLUH
GHO YHKtFXOR


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126

3DUD DSOLFDU ~QLFDPHQWH ORV IUHQRV 6LVWHPD GH IUHQRV GH

GH UHPROTXH $'9(57(1&,$
-DOH +$&,$ )8(5$ OD SHULOOD 5RMD
(VWR H[SHOHUi HO DLUH GHO FRQGXFWR
GH VXPLQLVWUR GHO UHPROTXH OR TXH
RFDVLRQDUi TXH OD YiOYXOD GH SURWHFFLyQ
GHO YHKtFXOR VH FLHUUH \ VH DSOLTXHQ
ORV IUHQRV GH UHVRUWH GHO UHPROTXH
$KRUD HO UHPROTXH VH HQFXHQWUD HQ
HPHUJHQFLD R HVWDFLRQDPLHQWR (VWH
PRGR VH XWLOL]DUi SDUD GHVDFRSODUOR
GHO UHPROTXH IXQFLRQDPLHQWR VLQ
1R XWLOLFH HO IUHQR GH PDQR GHO
UHPROTXH QL ORV IUHQRV GH VHUYLFLR
SDUD HVWDFLRQDU \ GHWHQHU XQ
YHKtFXOR VLQ YLJLODQFLD XWLOLFH ORV
IUHQRV GH HVWDFLRQDPLHQWR &RPR
ORV IUHQRV GH VHUYLFLR WUDEDMDQ FRQ
SUHVLyQ GH DLUH HVWRV IUHQRV SRGUtDQ
OLEHUDUVH OHQWDPHQWH 6X YHKtFXOR
SRGUtD URGDU \ RFDVLRQDU DFFLGHQWHV
JUDYHV 1XQFD VH DWHQJD D ORV
IUHQRV GH VHUYLFLR SDUD PDQWHQHU
HVWDFLRQDPLHQWR GHO WUDFWRU
&RQ DPEDV SHULOODV SUHVLRQDGDV SDUD
ORV PRGRV GH IXQFLRQDPLHQWR QRUPDO
WDQWR ORV IUHQRV GH HVWDFLRQDPLHQWR GHO
YHKtFXOR FRPR GHO UHPROTXH SRGUtDQ
DSOLFDUVH DO MDODU KDFLD DIXHUD OD SHULOOD
$PDULOOD (VWR H[SHOHUi HO DLUH GH
ORV IUHQRV GH UHVRUWH GHO YHKtFXOR \
VLPXOWiQHDPHQWH RFDVLRQDUi TXH OD
SHULOOD 5RMD VH OLEHUH \ DSOLTXH ORV
IUHQRV GH UHPROTXH (VWR FXPSOH
 UHPROTXH FRQ HO UHTXHULPLHQWR )HGHUDO GH
XQ YHKtFXOR HVWDFLRQDGR 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH HVWiQGDUHV GH VHJXULGDG GH YHKtFXORV
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD GH PRWRU )0966  TXH RUGHQD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD TXH XQ FRQWURO GHEH DSOLFDU WRGRV
SURSLHGDG ORV IUHQRV GH HVWDFLRQDPLHQWR GHO
YHKtFXOR


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126

&DUJD GHO UHPROTXH 6LVWHPD GH DVLVWHQFLD QHXPiWLFD GH

GHVFDUJD GHO UHPROTXH 35(&$8&,Ï1
6L DPEDV SHULOODV HVWiQ $)8(5$ HO (VWH YHKtFXOR HVWi HTXLSDGR FRQ
YHKtFXOR FRPELQDGR HVWi HVWDFLRQDGR 6L VX YHKtFXOR HVWi HTXLSDGR FRQ XQ
\ VH TXLHUH YROYHU D FDUJDU HO UHPROTXH
VH SXHGH SUHVLRQDU OD SHULOOD 5RMD SDUD
YROYHU D SUHVXUL]DU HO FRQGXFWR GH
VXPLQLVWUR GHO UHPROTXH (O YHKtFXOR
SHUPDQHFHUi HVWDFLRQDGR 3DUD
REWHQHU PiV LQIRUPDFLyQ VREUH ORV
UHTXLVLWRV GH SUHVLyQ SDUD HO VXPLQLVWUR
GH DLUH FRQVXOWH &DUJD LQLFLDO HQ OD
SiJLQD 
VLVWHPD GH DVLVWHQFLD QHXPiWLFD GH
GHVFDUJD GHO UHPROTXH .HQZRUWK KD
SURSRUFLRQDGR HO VXPLQLVWUR GH DLUH \
OD SDUWH GH ORV FRQWUROHV GHO VLVWHPD
GHO YHKtFXOR /HD \ FRPSUHQGD ODV
LQVWUXFFLRQHV GH RSHUDFLyQ TXH VH
LQFOX\HQ DEDMR \ TXH SURSRUFLRQD
HO IDEULFDQWH GHO UHPROTXH DQWHV GH
RSHUDU HO VLVWHPD
XQ VLVWHPD GH DVLVWHQFLD QHXPiWLFD
GHO UHPROTXH 1R H[FHGD OD SUHVLyQ
GHO DLUH UHFRPHQGDGD GHO IDEULFDQWH
GHO UHPROTXH QL DSOLTXH SUHVLyQ GH
DLUH DQWHV GH TXH HO PHFDQLVPR
GH GHVFDUJD GHO UHPROTXH HVWp HQ
OD SRVLFLyQ DELHUWD 6L QR FXPSOH
FRQ HVWDV UHFRPHQGDFLRQHV HV
SRVLEOH TXH QR VH SXHGD GHVFDUJDU
VX UHPROTXH R TXH SURYRTXH 
GDxRV DO VLVWHPD GH GHVFDUJD
&RPXQtTXHVH FRQ HO IDEULFDQWH GH OD
DVLVWHQFLD QHXPiWLFD GHO UHPROTXH
SDUD REWHQHU PiV LQIRUPDFLyQ ODV
LQVWUXFFLRQHV \ FRQ¿JXUDFLRQHV GH
IXQFLRQDPLHQWR

'HELGR D OD YDULDFLyQ HQ ORV UHPROTXHV

GHO WDQTXH FRQVXOWH FRQ HO IDEULFDQWH
GHO UHPROTXH SDUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ
VREUH OD GHVFDUJD GH OD DVLVWHQFLD
QHXPiWLFD 6LJD ODV LQVWUXFFLRQHV


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126

EiVLFDV GH RSHUDFLyQ TXH VH LQFOX\HQ (PHUJHQFLD \ VHJXULGDG GH

D FRQWLQXDFLyQ /D SDUWH GHO VLVWHPD GH DVLVWHQFLD
,QVWUXFFLRQHV JHQHUDOHV GH
RSHUDFLyQ YiOYXOD OLPLWDGRUD GH SUHVLyQ DMXVWDGD
 $SOLTXH ORV IUHQRV GH
HVWDFLRQDPLHQWR
 $EUD HO VLVWHPD GH DVLVWHQFLD
QHXPiWLFD GH GHVFDUJD GHO
UHPROTXH
 $SOLTXH SUHVLyQ GH OD DVLVWHQFLD
 QHXPiWLFD GH GHVFDUJD GHO
UHPROTXH
127$
.HQZRUWK KD LQVWDODGR XQ GLVSRVLWLYR
GH LQWHUEORTXHR GHO IUHQR GH
HVWDFLRQDPLHQWR HQ HO YHKtFXOR
(O IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR GHEH
HVWDU DSOLFDGR SDUD TXH HO VLVWHPD
IXQFLRQH
QHXPiWLFD GH GHVFDUJD GHO UHPROTXH
GHO YHKtFXOR HVWi HTXLSDGD FRQ XQD
HQ  SVL 5HYLVH ODV LQVWUXFFLRQHV
GHO IDEULFDQWH GHO UHPROTXH SDUD
REWHQHU OD SUHVLyQ GH IXQFLRQDPLHQWR
QHFHVDULD SDUD RSHUDU HO VLVWHPD GH
GHVFDUJD GHO UHPROTXH
ORV IUHQRV
$'9(57(1&,$
1R RSHUH HO YHKtFXOR VL KD\ XQD IDOOD
HQ DOJ~Q FLUFXLWR GH DLUH (O YHKtFXOR
QR VH GHEH RSHUDU KDVWD TXH HO
VLVWHPD VHD UHSDUDGR \ DPERV
FLUFXLWRV GH IUHQDGR LQFOX\HQGR
WRGRV ORV FRPSRQHQWHV PHFiQLFRV
\ QHXPiWLFRV HVWpQ IXQFLRQDQGR
DSURSLDGDPHQWH /D SpUGLGD GH DLUH
GHO VLVWHPD SRGUtD RFDVLRQDU TXH
ORV IUHQRV GH VHUYLFLR QR IXQFLRQHQ
OR TXH SRGUtD RFDVLRQDU TXH ORV
IUHQRV GH UHVRUWH VH DSOLTXHQ
UHSHQWLQDPHQWH \ TXH VH EORTXHHQ
ODV UXHGDV VH SLHUGD HO FRQWURO R
TXH OR DOFDQFHQ ORV YHKtFXORV TXH
YLHQHQ DWUiV 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126

YHKtFXOR \ UHPROTXH VH DSOLFDQ )UHQDGR GH HPHUJHQFLD

‡ 6L VH SLHUGH OD SUHVLyQ HQ HO
DXWRPiWLFDPHQWH
FLUFXLWR GHODQWHUR R WUDVHUR
$'9(57(1&,$
GHO YHKtFXOR ODV YiOYXODV GH
³UHWHQFLyQ´ DLVODUiQ HO FLUFXLWR TXH $ PHQRV TXH XVWHG WHQJD HO VLVWHPD
QR IXH DIHFWDGR SDUD SHUPLWLU TXH GH IUHQRV DQWLEORTXHR $%6 HYLWH
HVWH FLUFXLWR FRQWLQ~H IXQFLRQDQGR VLHPSUH SUHVLRQDU WRWDOPHQWH HO
QRUPDOPHQWH /RV IUHQRV GHO SHGDO GHO IUHQR GH VHUYLFLR VL
UHPROTXH D~Q IXQFLRQDUiQ IXHUD SRVLEOH D~Q GXUDQWH IUHQDGRV
GH HPHUJHQFLD 6L SUHVLRQD HO
‡ 6L VH SLHUGH OD SUHVLyQ SHGDO GHO IUHQR GHPDVLDGR UiSLGR
GH DLUH GHO FLUFXLWR GH SRGUtD RFDVLRQDU TXH ODV UXHGDV VH
HVWDFLRQDPLHQWRVXPLQLVWUR EORTXHHQ OR TXH SRGUtD SURGXFLU
GHO UHPROTXH \ OD SUHVLyQ EDMD GH TXH HO YHKtFXOR SDWLQH VLQ FRQWURO 
 SVL  N3D ORV IUHQRV GH \ VH SURGX]FD XQ DFFLGHQWH 6L QR
UHVRUWH GHO UHPROTXH VH DSOLFDQ FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
DXWRPiWLFDPHQWH \ ORV FLUFXLWRV GH RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
SUHVLyQ GH DLUH GHO YHKtFXOR QR VH PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
YHQ DIHFWDGRV SURSLHGDG
‡ 6L VH SLHUGH OD SUHVLyQ GH DLUH HQ
HO FLUFXLWR GH VHUYLFLR GHO IUHQR (Q ORV YHKtFXORV VLQ $%63DUD
GHO UHPROTXH \ OD SUHVLyQ GH GHWHQHU VX YHKtFXOR GXUDQWH XQD
ORV FLUFXLWRV GHODQWHUR \ WUDVHUR HPHUJHQFLD YDUtH OD SUHVLyQ GH
GHO YHKLFXOR EDMD GH  SVL  DSOLFDFLyQ GHO IUHQR GH VHUYLFLR SDUD
N3D ORV IUHQRV GH UHVRUWH GHO DSOLFDU OD Pi[LPD IXHU]D GH IUHQDGR
VLQ TXH VH EORTXHHQ ODV UXHGDV 8WLOLFH


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126

OD FRPSUHVLyQ GHO PRWRU SDUD D\XGDU
D ORV IUHQRV GH VHUYLFLR RSULPLHQGR
HO SHGDO GHO HPEUDJXH KDVWD TXH HO
PRWRU DOFDQFH OD YHORFLGDG GH UDOHQWt
6REUHFDOHQWDPLHQWR GH ORV IUHQRV
(Q FRQGLFLRQHV GH IUHQDGRV QRUPDOHV
OD HQHUJtD TXH VH JHQHUD KDUi TXH
OD WHPSHUDWXUD GHO WDPERU LQWHUQR
GHO IUHQR OOHJXH D DSUR[LPDGDPHQWH
VX FDPLQR D YHORFLGDG EDMD WDQ SURQWR
FRPR VHD SRVLEOH SDUD HQIULDU ORV
IUHQRV 6L HO YHKtFXOR VH TXHGDUD
HVWDFLRQDGR OD WUDQVIHUHQFLD GH
FDORU SRGUtD GHVWUXLU ODV IULFFLRQHV \
GLVWRUVLRQDU HO WDPERU GHO IUHQR
ƒ) ƒ& (VWR HVWi DGHQWUR GH OD
]RQD GH VHJXULGDG /D WHPSHUDWXUD GH 3DUD HYLWDU TXH ORV WDPERUHV VH
VHJXULGDG Pi[LPD GH OD IULFFLyQ GH ORV GHIRUPHQ PLHQWUDV VH HQIUtDQ
IUHQRV GH WDPERU SRU OR JHQHUDO HV GH
DSUR[LPDGDPHQWH  ƒ) ƒ&
6L ORV IUHQRV GH VHUYLFLR VH XWLOL]DQ SDUD
 IUHQDGRV GH HPHUJHQFLD XWLOL]DGRV
LQFRUUHFWDPHQWH R SRU SHUtRGRV
SURORQJDGRV ODV WHPSHUDWXUDV GHO
WDPERU LQWHUQR GHO IUHQR SRGUtDQ
‡ (VWDFLRQH HO YHKtFXOR HQ XQD
VXSHU¿FLH QLYHODGD \ EORTXHH ODV
UXHGDV
‡ /LEHUH ORV IUHQRV GH
HVWDFLRQDPLHQWR \ SHUPLWD TXH ORV
IUHQRV VH HQIUtHQ &RQVXOWH9iOYXOD
GHO IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR HQ
VREUHSDVDU ORV ƒ) ƒ& 'LFKR
OD SiJLQD 
VREUHFDOHQWDPLHQWR GHO IUHQR SRGUtD
GHWHFWDUVH DO VHQWLU XQ RORU D TXHPDGR
R KXPR VDOLHQGR GH XQ WDPERU 6L
HVWR VXFHGH GHEHUi GHWHQHUVH GH
LQPHGLDWR \ UHYLVDU VL ODV IULFFLRQHV VH
HVWiQ TXHPDQGR R ORV WDPERUHV GHO
IUHQR HVWiQ UDMDGRV 6L QR VH SUHVHQWD
QLQJXQR GH ORV GRV SUREOHPDV VLJD


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126

6LVWHPD GH IUHQRV
$'9(57(1&,$ 127$
DQWLEORTXHR
,QWURGXFFLyQ 1R FRQItH HQ XQ VLVWHPD GH 5HFRUGDWRULRV LPSRUWDQWHV VREUH OD
IUHQRV DQWLEORTXHR TXH QR HVWp VHJXULGDG
/RV .HQZRUWK HQ FDUUHWHUDV GH IXQFLRQDQGR FRUUHFWDPHQWH 3XHGH
(VWDGRV 8QLGRV FXHQWDQ FRQ HO SHUGHU HO FRQWURO GH VX YHKtFXOR \
VLVWHPD GH IUHQRV DQWLEORTXHR $%6 RFDVLRQDU XQ DFFLGHQWH JUDYH 6L QR
FRPR HTXLSR HVWiQGDU (O $%6
GLVPLQX\H OD SRVLELOLGDG GH TXH ODV
UXHGDV VH EORTXHHQ GXUDQWH IUHQDGRV
EUXVFRV 6L XQD UXHGD HVWi D SXQWR GH
EORTXHDUVH GXUDQWH XQ IUHQDGR HO $%6
DMXVWDUi DXWRPiWLFDPHQWH OD SUHVLyQ
GH DLUH GH ODV FiPDUDV GH ORV IUHQRV
HQ ODV UXHGDV DGHFXDGDV SDUD HYLWDU
TXH VH EORTXHHQ (O $%6 VH HQFLHQGH
DXWRPiWLFDPHQWH FXDQGR HO LQWHUUXSWRU
GH LJQLFLyQ VH HQFLHQGH &RQVXOWH
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG
127$ 
6L VH HQFLHQGH OD OX] GH $%6
PLHQWUDV HVWi FRQGXFLHQGR R VL VH
PDQWLHQH HQFHQGLGD GHVSXpV GH
OD SUXHED GH HQFHQGLGR SRGUtD
6LVWHPD GH IUHQRV DQWLEORTXHR $%6 VHU TXH VX VLVWHPD DQWLEORTXHR QR
HQ OD SiJLQD  HVWp IXQFLRQDQGR 3RGUtD VHU TXH
VX $%6 QR IXQFLRQH GXUDQWH XQD
HPHUJHQFLD 8VWHG D~Q FRQWDUi FRQ
ORV IUHQRV HVWiQGDU SHUR QR FRQ
ORV IUHQRV DQWLEORTXHR 6L OD OX]
LQGLFD TXH KD\ XQ SUREOHPD SLGD
TXH UHYLVHQ HO $%6


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126

GUiVWLFD R EUXVFDPHQWH HO YRODQWH &RQWURO GHO JLUR GH OD UXHGD

‡ (O $%6 QR GLVPLQX\H HO WLHPSR
SRGUtD RFDVLRQDU TXH VX YHKtFXOR RSFLRQDO
QL OD GLVWDQFLD TXH WRPD HO
LQYDGD HO FDUULO FRQWUDULR R VH VDOJD
GHWHQHU HO YHKtFXOR VyOR OH 6X VLVWHPD $%6 SRGUtD FRQWDU FRQ OD
GH OD FDUUHWHUD
D\XGDUi D FRQWURODU OD GLUHFFLyQ FDUDFWHUtVWLFD GH FRQWURO GH WUDFFLyQ
GXUDQWH HO IUHQDGR 6LHPSUH DXWRPiWLFD $7&  5HJXODFLyQ GHO
GHEHUi PDQWHQHU XQD GLVWDQFLD GHVOL]DPLHQWR GH OD DFHOHUDFLyQ $65
VHJXUD HQWUH XVWHG \ ORV GHPiV RSFLRQDO (VWD FDUDFWHUtVWLFD HVWi
YHKtFXORV VXSHUYLVDGD SRU OD OX] GH DGYHUWHQFLD
‡ (O $%6 QR HYLWDUi TXH HO $65 GH FRQWURO GHO JLUR GH OD UXHGD
YHKtFXOR SDWLQH FRPR UHVXOWDGR &RQVXOWH OD VHFFLyQ FRUUHFWD GHO
GH XQ FDPELR GH GLUHFFLyQ YHKtFXOR HQ HVWH PDQXDO SDUD REWHQHU
EUXVFR FRPR SRU HMHPSOR DO PiV GHWDOOHV (VWD FDUDFWHUtVWLFD OH
 WUDWDU GH YLUDU HQ XQD HVTXLQD D\XGD D PHMRUDU OD WUDFFLyQ FXDQGR
GHPDVLDGR UiSLGR R FDPELDUVH GH ORV YHKtFXORV WUDQVLWDQ HQ VXSHU¿FLHV
FDUULO UHSHQWLQDPHQWH 6LHPSUH UHVEDORVDV DO GLVPLQXLU HO JLUR H[FHVLYR
PDQHMH D XQD YHORFLGDG SUXGHQWH GH OD UXHGD GH WUDQVPLVLyQ (O
\ VHJXUD GH DFXHUGR FRQ ODV FRQWURO GHO JLUR GH OD UXHGD WUDEDMD
FRQGLFLRQHV FOLPiWLFDV \ GH OD DXWRPiWLFDPHQWH HQ GRV GLIHUHQWHV
FDUUHWHUD IRUPDV

‡ (O $%6 QR SXHGH LPSHGLU TXH ‡ 6L OD UXHGD GH WUDQVPLVLyQ HPSLH]D

VH SLHUGD OD HVWDELOLGDG6LHPSUH D JLUDU HO FRQWURO GH JLUR GH OD
TXH DSOLTXH ORV IUHQRV UXHGD DSOLFD SUHVLyQ GH DLUH SDUD
EUXVFDPHQWH FRQWUROH HO YRODQWH IUHQDU OD UXHGD (VWR WUDQV¿HUH HO
FXLGDGRVDPHQWH 6L PXHYH


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126

WRUTXH GHO PRWRU D ODV UXHGDV SDUD

REWHQHU PHMRU WUDFFLyQ

‡ 6L WRGDV ODV UXHGDV GH WUDQVPLVLyQ

JLUDQ HO FRQWURO GHO JLUR GH OD
UXHGD GLVPLQXLUi HO WRUTXH GHO
PRWRU SDUD VXPLQLVWUDU XQD PHMRU
WUDFFLyQ


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126

(O FRQWURO GH JLUR GH OD UXHGD VH DFWLYD \ ,QWHUUXSWRU GH ORGR \ QLHYH SURIXQGD ,QWHUUXSWRU GH IXQFLyQ $%6 HQ
GHVDFWLYD SRU Vt PLVPR XVWHG QR WLHQH
TXH VHOHFFLRQDU HVWD FDUDFWHUtVWLFD
6L ODV UXHGDV GH WUDQVPLVLyQ JLUDQ
GXUDQWH OD DFHOHUDFLyQ OD OX] GH
DGYHUWHQFLD $65 VH HQFLHQGH OR TXH
LQGLFD TXH HO FRQWURO GH JLUR GHO YRODQWH
HVWi DFWLYDGR
1R SHUPLWD TXH OD OX] GH DGYHUWHQFLD
$65 SHUPDQH]FD HQFHQGLGD
RSFLRQDO FDUUHWHUD VLQ SDYLPHQWR RSFLRQDO
(O FRQWURO GH JLUR GHO YRODQWH LQFOX\H XQ 6X YHKtFXOR .HQZRUWK SRGUtD
LQWHUUXSWRU GH ORGR \ QLHYH SURIXQGD HVWDU HTXLSDGR FRQ XQ LQWHUUXSWRU
/D IXQFLyQ GH ORGR \ QLHYH SURIXQGD LQGHSHQGLHQWH SDUD DFWLYDU XQD IXQFLyQ
D\XGD GXUDQWH OD DFHOHUDFLyQ (VWD $%6 SDUD FDUUHWHUDV VLQ SDYLPHQWR
IXQFLyQ DXPHQWD OD WUDFFLyQ GLVSRQLEOH (VWD IXQFLyQ 12 VH GHEH XWLOL]DU
HQ VXSHU¿FLHV GHPDVLDGR EODQGDV PLHQWUDV FRQGXFH HQ FDUUHWHUDV VLQR
FRPR QLHYH ORGR R JUDYD DXPHQWDQGR SDUD PHMRUDU HO UHQGLPLHQWR GH IUHQDGR
OLJHUDPHQWH HO JLUR GH OD UXHGD HQ FRQGLFLRQHV IXHUD GH OD FDUUHWHUD
FRQVWDQWHPHQWH SRU GHPDVLDGR
 WLHPSR 6L OD FDUDFWHUtVWLFD $65 
$7& VH XWLOL]D GHPDVLDGR WLHPSR
D OD YH] SRGUtD RFDVLRQDU TXH ORV
IUHQRV GH OD UXHGD GH WUDQVPLVLyQ VH
VREUHFDOLHQWHQ

DFHSWDEOH &XDQGR OD IXQFLyQ HVWi
HQ XVR OD OX] GH DGYHUWHQFLD $65
SDUSDGHD FRQVWDQWHPHQWH
SRU HMHPSOR ORGR \ JUDYD VXHOWD
/D IXQFLyQ $%6 SDUD FDUUHWHUDV VLQ
SDYLPHQWR VH ORJUD DO SHUPLWLU TXH
VH DFXPXOH XQD FXxD GH PDWHULDO
HQ OD SDUWH GHODQWHUD GH ODV UXHGDV
EORTXHDGDV PRPHQWiQHDPHQWH
&DUDFWHUtVWLFDV \ EHQH¿FLRV
‡ &DPELD ORV OtPLWHV GH FRQWURO GHO
$%6 SDUD SHUPLWLU XQD IXQFLyQ $%6
PiV DJUHVLYD PLHQWUDV FRQGXFH
HQ FDUUHWHUDV VLQ SDYLPHQWR

‡ 0HMRUD HO FRQWURO GHO YHKtFXOR \
D\XGD D GLVPLQXLU OD GLVWDQFLD
GH IUHQDGR HQ FDUUHWHUDV VLQ
SDYLPHQWR R HQ VXSHU¿FLHV GH
SRFD WUDFFLyQ WDOHV FRPR SROYR
DUHQD \ JUDYD VXHOWD
‡ 3HUPLWH TXH ORV UHWDUGDGRUHV
IXQFLRQHQ LQGHSHQGLHQWHPHQWH GH
OD IXQFLyQ $%6
‡ 6L VX YHKtFXOR QR WLHQH XQ
UHWDUGDGRU GHO PRWRU HO LQWHUUXSWRU
$%6 GH FDUUHWHUD VLQ SDYLPHQWR
IXQFLRQDUi LJXDO
&Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126
35(&$8&,Ï1
1XQFD FRQGX]FD VX YHKtFXOR HQ
DXWRSLVWDVFDUUHWHUDV PHMRUDGDV
FRQ OD IXQFLyQ $%6 GH FDUUHWHUDV
VLQ SDYLPHQWR HQFHQGLGD &XDQGR
FRQGX]FD VX YHKtFXOR VREUH
DXWRSLVWDV R VXSHU¿FLHV GH
FDUUHWHUDV HQ EXHQDV FRQGLFLRQHV
DSDJXH GH LQPHGLDWR HO LQWHUUXSWRU
$%6 GH FDUUHWHUDV VLQ SDYLPHQWR
'H QR KDFHUOR RFDVLRQDUi TXH
HO VLVWHPD $%6 QR IXQFLRQH
FRUUHFWDPHQWH HQ XQ FDVR GH $%6
D PHQRV GH  PSK OR TXH SRGUtD
SURGXFLU XQ DFFLGHQWH R OHVLRQHV
SHUVRQDOHV
$'9(57(1&,$
$ SHVDU GH TXH HO PRGR GH FDUUHWHUD
VLQ SDYLPHQWR SXHGH PHMRUDU HO
FRQWURO GHO YHKtFXOR \ DFRUWDU ODV
GLVWDQFLDV GH IUHQDGR SRGUtD VHU
TXH GLVPLQX\D OD FDSDFLGDG GH
FRQWURO HQ FLHUWDV VXSHU¿FLHV GHELGR
D TXH ODV OODQWDV VH UHVEDODUiQ SRU
XQ PRPHQWR 6LHPSUH FRQGX]FD
VX YHKtFXOR D YHORFLGDGHV VHJXUDV
'H QR KDFHUOR SRGUtD SHUGHU HO
FRQWURO GH VX YHKtFXOR \ SURYRFDU XQ 
DFFLGHQWH R OHVLRQHV SHUVRQDOHV
&yPR WUDEDMD OD IXQFLyQ $%6 GH
FDUUHWHUD VLQ SDYLPHQWR
‡ /D OX] $%6 VH HQFLHQGH GH
PDQHUD LQWHUPLWHQWH OHQWDPHQWH
FXDQGR VH FRQHFWD HO PRGR GH
FDUUHWHUD VLQ SDYLPHQWR (VWR VH
KDFH SDUD DYLVDUOH TXH KD\ XQD
PRGL¿FDFLyQ HQ HO VRIWZDUH GH
FRQWURO $%6

 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126

$%6 GH UHPROTXH
‡ $ YHORFLGDGHV DUULED GH  PSK 35(&$8&,Ï1
HO FRQWURODGRU $%6 IXQFLRQD HQ
PRGR QRUPDO GH FDUUHWHUD
‡ $ YHORFLGDGHV HQWUH  \  PSK
HO VRIWZDUH GH FRQWURO $%6 VH
PRGL¿FD SDUD SHUPLWLU SHUtRGRV
&RPXQLFDFLyQ HOpFWULFD 3/&
/RV .HQZRUWK SDUD FDUUHWHUDV GH
(VWDGRV 8QLGRV HVWiQ HTXLSDGRV FRQ
XQ FLUFXLWR HOpFWULFR LQGHSHQGLHQWH
SDUD DFWLYDU HO VLVWHPD GH IUHQRV
1R OD FRQHFWH HQ HO FLUFXLWR DX[LOLDU
QR FRQPXWDEOH GH OD OtQHD HOpFWULFD
SULQFLSDO GH  YtDV GHO UHPROTXH
'H KDFHUOR SRGUtD RFDVLRQDU TXH
HO $%6 GHO UHPROTXH QR IXQFLRQH
FRUWRV  VHJXQGRV GH FLFORV
GH EORTXHR GH UXHGDV
‡ $ YHORFLGDGHV PHQRUHV GH 
PSK HO VRIWZDUH GH FRQWURO $%6 VH
PDQWLHQH DSDJDGR SDUD SHUPLWLU
 TXH VH EORTXHHQ ODV UXHGDV
‡ &XDQGR OD IXQFLyQ $%6 GH
FDUUHWHUDV VLQ SDYLPHQWR HVWi
DFWLYDGD VH DSDJD OD VDOLGD GH
GHVDFWLYDFLyQ GHO UHWDUGDGRU 2
VHD TXH ORV UHWDUGDGRUHV GHO
PRWRU VH GHMDQ IXQFLRQDU VLQ
DQWLEORTXHR $%6 HQ YHKtFXORV TXH (VWH FLUFXLWR HV SDUD OD HQHUJtD GHO
VH HVWiQ UHPROFDQGR (Q OD PD\RUtD $%6 GHO UHPROTXH 3DUD DJUHJDU
GH FDVRV OD HQHUJtD SDUD HO $%6 XQ FLUFXLWR DX[LOLDU FRQPXWDEOH
VHUi VXPLQLVWUDGD SRU PHGLR GH XQ FRPXQtTXHVH FRQ XQ GLVWULEXLGRU GH
FLUFXLWR DX[LOLDU TXH VH HQFXHQWUD HQ HO .HQZRUWK
FRQHFWRU GH OD OtQHD HOpFWULFD SULQFLSDO
GH  YtDV GHO UHPROTXH 6L HO YHKtFXOR
/RV YHKtFXORV R UHPROTXHV IDEULFDGRV
IXH IDEULFDGR FRQ XQ FLUFXLWR DX[LOLDU
GHVSXpV GHO  GH PDU]R GH 
FRQPXWDEOH SDUD ORV DFFHVRULRV
GHEHQ WHQHU OD FDSDFLGDG GH HQFHQGHU
GHO UHPROTXH VH SURSRUFLRQDUi XQ
XQD OX] GH DGYHUWHQFLD GH $%6 HQ
FRQHFWRU GH  YtDV DGLFLRQDO SDUD OD
OD FDELQD GHO UHPROTXH GH DFXHUGR
HOHFWULFLGDG GHO $%6 GHO UHPROTXH (Q
FRQ ORV (VWiQGDUHV )HGHUDOHV GH
HVWH FDVR OD OtQHD HOpFWULFD GHO $%6
VHJXULGDG GH YHKtFXORV GH PRWRU
GHO YHKtFXOR HVWDUi HTXLSDGD FRQ 3/&
OD LQWHUYHQFLyQ GHO $%6 3DUD )0966  /D LQGXVWULD HOLJLy OD
REWHQHU PiV LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH FRPXQLFDFLyQ HOpFWULFD 3/& FRPR HO
HO IROOHWR GHO $%6 GH FDUUHWHUDV VLQ PpWRGR HVWiQGDU SDUD HQFHQGHUOD
SDYLPHQWR TXH VH HQFXHQWUD HQ OD
JXDQWHUD GH VX YHKtFXOR


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126

127$ 127$ 35(&$8&,Ï1

/RV UHPROTXHV TXH QR HVWiQ 6L KDFH DOJ~Q FDPELR HQ HO VHUYLFLR 3XHGH VHU TXH OD FODYLMD FHQWUDO
HTXLSDGRV FRQ 3/& QR SXHGHQ SURSXHVWR HV GHFLU Q~PHUR GH GH OD OtQHD HOpFWULFD GH  YtDV
HQFHQGHU OD OX] GH DGYHUWHQFLD GHO HMHV UHPROTXHV P~OWLSOHV DJUHJD GHO UHPROTXH HVWp DFWLYDGD
$%6 GHO UHPROTXH TXH VH HQFXHQWUD DFFHVRULRV LQWHUFDPELDEOHV GHO FRQVWDQWHPHQWH SDUD HO $%6
HQ OD FDELQD+D\ XQD RSFLyQ UHPROTXH HWF GHVSXpV GH OD $VHJ~UHVH GH TXH pVWD QR DFWLYH
OD FXDO HV XQD H[FHSFLyQ D HVWD IDEULFDFLyQ GHO YHKtFXOR GHEHUi DFFLGHQWDOPHQWH HO HTXLSR GHO
UHJOD &RQVXOWH OD 2SFLyQ GH $%6 FRPXQLFDUVH FRQ HO IDEULFDQWH UHPROTXH
HVSHFLDOHV SDUD HO UHPROTXH VLQ GHO UHPROTXH R HO IDEULFDQWH GHO
3/& 2SFLyQ HQ OD VHFFLyQ 6LVWHPD VLVWHPD GH IUHQRV DQWLEORTXHR SDUD
GH IUHQRV DQWLEORTXHR HQ OD SiJLQD GHWHUPLQDU VL OD HQHUJtD GLVSRQLEOH
 SDUD REWHQHU ORV GHWDOOHV HQ OD OtQHD HOpFWULFD GH  YtDV GHO 
UHPROTXH HV DGHFXDGD 'H QR
127$ KDFHUOR SRGUtD RFDVLRQDU TXH HO
VLVWHPD $%6 GHO UHPROTXH QR WHQJD
3DUD GREOHV R WULSOHV OD OX] QR
VX¿FLHQWH HQHUJtD OR TXH SRGUtD
GLVWLQJXH HQWUH UHPROTXHV 8Q
DIHFWDU VX IXQFLRQDPLHQWR
SUREOHPD HQ HO $%6 GH FXDOTXLHUD
GH ORV UHPROTXHV DFWLYDUi OD /X] GH
DGYHUWHQFLD $%6 GHO UHPROTXH


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126

2SFLyQ HVSHFLDO GH $%6 SDUD 9iOYXOD PDQXDO GHO IUHQR GH

UHPROTXH VLQ 3/& 127$ HVWDFLRQDPLHQWR
0X\ SRFRV UHPROTXHV IDEULFDGRV
6L XQ UHPROTXH QR WLHQH 3/& SHUR DQWHV GHO  FXHQWDQ FRQ HVWD (VWD YiOYXOD PDQXDO VXPLQLVWUD SUHVLyQ
Vt WLHQH $%6 DFWLYDGR SRU PHGLR GH RSFLyQ /RV UHPROTXHV IDEULFDGRV GH DLUH ~QLFDPHQWH SDUD DSOLFDU ORV
XQ FRQHFWRU VHFXQGDULR RSFLRQDO GHO GHVSXpV GHO  LQFOX\HQ OD IUHQRV GH UHPROTXH )XQFLRQD
UHPROTXH ,62  \ HVH $%6
GHO UHPROTXH KD VLGR GLVHxDGR SDUD
FRQWURODU OD OX] GH DGYHUWHQFLD GH
$%6 GHO UHPROTXH HQ OD FDELQD \ HO
YHKtFXOR IXH SHGLGR FRQ OD RSFLyQ
GH HQFHQGLGR GH HVWD OX] SDUD HVWRV
WLSRV GH UHPROTXH HQWRQFHV HVWD
 OX] VH HQFHQGHUi FXDQGR HO $%6
GHO UHPROTXH WHQJD XQ SUREOHPD HQ
HO VLVWHPD (VWR GHEH UHYLVDUOR XQ
GLVWULEXLGRU DXWRUL]DGR GH .HQZRUWK
OR PiV SURQWR SRVLEOH /D OX] GH
DGYHUWHQFLD $%6 GHO UHPROTXH QR
VH HQFHQGHUi GXUDQWH OD SUXHED GH
DFWLYDFLyQ FXDQGR HVWp FRQHFWDGD D
HVWRV WLSRV GH UHPROTXH
WHFQRORJtD 3/& LQGHSHQGLHQWHPHQWH GH OD YiOYXOD GH
SHGDO
3DUD SRQHU D IXQFLRQDU OD YiOYXOD
PDQXDO GHO IUHQR GH UHPROTXH
‡ -DOH KDFLD DEDMR OD SDODQFD TXH VH
HQFXHQWUD GHEDMR GHO ODGR GHUHFKR
GHO YRODQWH &RQVXOWH &ROXPQD GH
GLUHFFLyQ \ HVSHMRV HQ OD SiJLQD

‡ /D YiOYXOD UHJUHVD SRU Vt PLVPD
&XDQGR VH UHWLUD OD SUHVLyQ GH
OD SDODQFD GH OD YiOYXOD pVWD
UHJUHVDUi D OD SRVLFLyQ 2))
DSDJDGR


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126

&RQGXFFLyQ FRQ XQ
127$ $'9(57(1&,$ UHPROTXH VLQ FDUJD
(O IUHQR GH UHPROTXH QR VH GHEH 1R XWLOLFH HO IUHQR GH PDQR GHO
XWLOL]DU SDUD VXVWLWXLU D ORV IUHQRV GH UHPROTXH QL ORV IUHQRV GH VHUYLFLR 1R XWLOLFH HO UHWDUGDGRU GHO PRWRU
VHUYLFLR 6L XWLOL]D HVWH IUHQR FRQ
IUHFXHQFLD HQ YH] GH XWLOL]DU HO IUHQR
GH SLH RFDVLRQDUi TXH ORV IUHQRV GHO
UHPROTXH VH GHVJDVWHQ PX\ SURQWR
SDUD HVWDFLRQDU \ GHWHQHU XQ
YHKtFXOR VLQ YLJLODQFLD XWLOLFH ORV
IUHQRV GH HVWDFLRQDPLHQWR &RPR
ORV IUHQRV GH VHUYLFLR WUDEDMDQ FRQ
SUHVLyQ GH DLUH HVWRV IUHQRV SRGUtDQ
OLEHUDUVH OHQWDPHQWH 6X YHKtFXOR
SRGUtD URGDU \ RFDVLRQDU DFFLGHQWHV
JUDYHV 1XQFD VH DWHQJD D ORV
IUHQRV GH VHUYLFLR SDUD PDQWHQHU
XQ YHKtFXOR HVWDFLRQDGR 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG
FRPR XQ IUHQR GH HVFDSH SDUD
GHVDFHOHUDU HO YHKtFXOR FXDQGR HVWp
MDODQGR XQ UHPROTXH YDFtR
$'9(57(1&,$
1R XWLOLFH HO UHWDUGDGRU GHO PRWRU
FXDQGR HVWp FRQGXFLHQGR FRQ XQ
UHPROTXH VLQ FDUJD 6L XWLOL]D ORV
UHWDUGDGRUHV GHO PRWRU PLHQWUDV 
HVWi FRQGXFLHQGR FRQ XQ UHPROTXH
VLQ FDUJD SRGUtD RFDVLRQDU TXH VH
EORTXHHQ ODV UXHGDV OR TXH SURYRFD
PHQRV FRQWURO R TXH FROHWHH
&XDQGR HVWi FRQGXFLHQGR FRQ
UHPROTXH VLQ FDUJD SRGUtD WHQHU XQ
JUDYH DFFLGHQWH VL VXV UXHGDV VH
EORTXHDQ UHSHQWLQDPHQWH GXUDQWH
HO IUHQDGR 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG

 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126

5HWDUGDGRUHV GHO PRWRU

$'9(57(1&,$
(O UHWDUGDGRU GHO PRWRU 12 VH GHEH
XWLOL]DU FRPR IUHQR SULQFLSDO SDUD
GHWHQHU HO YHKtFXOR QL HV XQ IUHQR
GH HPHUJHQFLD (O UHWDUGDGRU GHO
$'9(57(1&,$
1R XWLOLFH HO UHWDUGDGRU GHO PRWRU
FXDQGR HVWp FRQGXFLHQGRRSHUDQGR
VX YHKtFXOR HQ FDUUHWHUDV FRQ
SDYLPHQWR FRQ SRFD WUDFFLyQ
FDUUHWHUDV K~PHGDV FRQ HVFDUFKD
127$
(O IUHQR GH HVFDSH \ HO IUHQR
GH PRWRU VRQ GRV WLSRV GH
UHWDUGDGRUHV GHO PRWRU &RQVXOWH
VX 0DQXDO GH IXQFLRQDPLHQWR
\ PDQWHQLPLHQWR GHO PRWRU \ HO
PRWRU ~QLFDPHQWH VLUYH GH D\XGD D
ORV IUHQRV GH VHUYLFLR DO XWLOL]DU OD
FRPSUHVLyQ GHO PRWRU SDUD GLVPLQXLU
OD YHORFLGDG GHO WUHQ PRWUL] 8WLOLFH
ORV IUHQRV GH VHUYLFLR SDUD SDUDGDV
UiSLGDV 12 GHSHQGD ~QLFDPHQWH
 DFFLGHQWH
GHO UHWDUGDGRU GHO PRWRU 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG

R QLHYH R FRQ EDVWDQWH WUi¿FR 0DQXDO GH IXQFLRQDPLHQWR GHO IUHQR
(O IUHQDGR RFDVLRQDGR SRU GHO PRWRU R UHWDUGDGRU GHO PRWRU
HO IXQFLRQDPLHQWR QRUPDO GHO SDUD REWHQHU PiV GHWDOOHV VREUH HO
UHWDUGDGRU GHO PRWRU SRGUtD XVR GH HVWRV WLSRV GH UHWDUGDGRUHV
RFDVLRQDU TXH SLHUGD HO FRQWURO GHO PRWRU
GH VX YHKtFXOR \ RFDVLRQH XQ
6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126

)UHQR GH HVFDSH
6H SXHGH LQVWDODU XQD YDULHGDG GH $'9(57(1&,$
UHWDUGDGRUHV GHO PRWRU R IUHQRV GH &RQ HO LQWHUUXSWRU GHO IUHQR GH
1R XWLOLFH HO UHWDUGDGRU GHO PRWRU
HVFDSH FRPR RSFLyQ SDUD FUHDU XQ
HIHFWR GH IUHQDGR HQ ODV UXHGDV GH
WUDQVPLVLyQ (VWRV GLVSRVLWLYRV XWLOL]DQ
SRWHQFLD GHO PRWRU SDUD GHVDFHOHUDU
HO YHKtFXOR 'HELGR D TXH HVWRV
GLVSRVLWLYRV SXHGHQ D\XGDU D SUHYHQLU
HO VREUHFDOHQWDPLHQWR GH ORV IUHQRV
GHO YHKtFXOR D\XGDQ D LPSHGLU TXH VH
HVFDSH 21 HQFHQGLGR HO IUHQR FUHD
DXWRPiWLFDPHQWH VX HIHFWR GH IUHQDGR
FXDQGR XVWHG UHWLUD HO SLH GHO SHGDO GHO
DFHOHUDGRU
(O LQWHUUXSWRU GHO IUHQR HVWi XELFDGR
HQ HO SDQHO DX[LOLDU GHO WDEOHUR eVWH
FRQWUROD VL HO IUHQR HVWi (1&(1','2
FXDQGR HVWp FRQGXFLHQGR FRQ XQ
UHPROTXH VLQ FDUJD 6L XWLOL]D ORV
UHWDUGDGRUHV GHO PRWRU PLHQWUDV
HVWi FRQGXFLHQGR FRQ XQ UHPROTXH
VLQ FDUJD SRGUtD RFDVLRQDU TXH VH
EORTXHHQ ODV UXHGDV OR TXH SURYRFD
PHQRV FRQWURO R TXH FROHWHH
OLVWR SDUD GHVDFHOHUDU DO YHKtFXOR R &XDQGR HVWi FRQGXFLHQGR FRQ
GHVJDVWHQ ORV IUHQRV GH VHUYLFLR 6LQ
$3$*$'2 VLQ DFFLyQ GH IUHQDGR UHPROTXH VLQ FDUJD SRGUtD WHQHU XQ
HPEDUJR HO UHWDUGDGRU QR HV XQ IUHQR
JUDYH DFFLGHQWH VL VXV UXHGDV VH 
GH HPHUJHQFLD
‡ 1R XWLOLFH HO UHWDUGDGRU GHO PRWRU EORTXHDQ UHSHQWLQDPHQWH GXUDQWH
'H SUHIHUHQFLD HQ VXSHU¿FLHV FRPR XQ IUHQR GH HVFDSH SDUD HO IUHQDGR 6L QR FXPSOH FRQ
QRUPDOHV GH FDUUHWHUDV GHEHUi GHVDFHOHUDU HO YHKtFXOR FXDQGR HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
GHVDFHOHUDU HO YHKtFXOR FRQ HO HVWp MDODQGR XQ UHPROTXH YDFtR OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
UHWDUGDGRU HQ GRQGH OR SHUPLWD OD &RQVXOWH )UHQRV GHO PRWRU SDUD GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
OH\ \ XWLOL]DU ORV IUHQRV GH VHUYLFLR
~QLFDPHQWH SDUD GHWHQHU VX YHKtFXOR
SRU FRPSOHWR 6L SURFHGH GH HVWD
IRUPD H[WHQGHUi HQRUPHPHQWH OD YLGD
~WLO GH VXV IUHQRV
REWHQHU PiV GHWDOOHV
‡ $VHJ~UHVH GH TXH HO IUHQR HVWi
$3$*$'2 DQWHV GH DUUDQFDU HO
PRWRU
‡ 'HVSXpV GH KDEHU DUUDQFDGR \
FDOHQWDGR HO PRWRU \ XVWHG HVWp
OLVWR SDUD VDOLU D OD FDUUHWHUD

 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126

(1&,(1'$ HO LQWHUUXSWRU GHO IUHQR
GH HVFDSH SDUD REWHQHU XQ PHMRU
HIHFWR GH IUHQDGR
$'9(57(1&,$
1R XWLOLFH HO UHWDUGDGRU GHO PRWRU
FXDQGR HVWp FRQGXFLHQGR HQ
FDUUHWHUDV FRQ SDYLPHQWR FRQ SRFD
WUDFFLyQ WDOHV FRPR FDUUHWHUDV
K~PHGDV FRQ HVFDUFKD FDUUHWHUDV
SRU HO $%6 3DUD REWHQHU PiV GHWDOOHV )UHQRV GHO PRWRU
VREUH FyPR XWLOL]DU HO IUHQR GH HVFDSH
FRQVXOWH HO 0DQXDO GHO SURSLHWDULR GHO
IDEULFDQWH GHO IUHQR GH HVFDSH
6tPEROR GHO LQWHUUXSWRU
HQFHQGHUDSDJDU
FXELHUWDV GH QLHYH R JUDYD /RV
UHWDUGDGRUHV SRGUtDQ RFDVLRQDU TXH
 ODV UXHGDV SDWLQHQ HQ XQD VXSHU¿FLH
UHVEDORVD 3RGUtD SHUGHU HO FRQWURO
GHO YHKtFXOR R FROHWHDU VL ODV UXHGDV 6tPEROR GHO LQWHUUXSWRU GH QLYHO GH
HPSLH]DQ D SDWLQDU RFDVLRQDQGR UHWDUGR
XQ DFFLGHQWH 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU +D\ GRV LQWHUUXSWRUHV TXH FRQWURODQ
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R HO IUHQR GH PRWRU GH VX YHKtFXOR 8Q
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG LQWHUUXSWRU HQFLHQGHDSDJD HO VLVWHPD
\ HO VHJXQGR LQWHUUXSWRU FRQWUROD HO
6L VX YHKtFXOR HVWi HTXLSDGR QLYHO GH UHWDUGR (VWRV HVWiQ XELFDGRV
FRQ IUHQRV DQWLEORTXHR $%6 HO HQ HO SDQHO GH LQWHUUXSWRUHV GHUHFKR
IXQFLRQDPLHQWR GHO IUHQR GH HVFDSH &RQ HO LQWHUUXSWRU GH ORV IUHQRV GHO
VL HVWi (1&(1','2 VHUi FRQWURODGR PRWRU HQ 21 HQFHQGLGR HO IUHQR


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126

FUHD DXWRPiWLFDPHQWH VX HIHFWR GH
IUHQDGR FXDQGR XVWHG UHWLUD HO SLH GHO
SHGDO GHO DFHOHUDGRU
'HSHQGLHQGR GHO PRWRU HV SRVLEOH TXH
VX YHKtFXOR FXHQWH FRQ XQ LQWHUUXSWRU
GH  SRVLFLRQHV R GH  SRVLFLRQHV
,QWHUUXSWRU GH QLYHO GH UHWDUGR 6L
VX YHKtFXOR FXHQWD FRQ HO VLVWHPD
GH GRV YHORFLGDGHV XVWHG SXHGH
VHOHFFLRQDU &203/(72 R 0(',2
6L VX YHKtFXOR FXHQWD FRQ HO VLVWHPD
GH WUHV YHORFLGDGHV XVWHG SXHGH
&RPSRQHQWHV GH ORV IUHQRV
$ FRQWLQXDFLyQ KD\ XQD EUHYH
GHVFULSFLyQ GHO VLVWHPD GH IUHQRVDLUH
7UDWD GH SURSRUFLRQDUOH LQIRUPDFLyQ
JHQHUDO VREUH FyPR IXQFLRQD HO
VLVWHPD
&RPSUHVRU6XPLQLVWUD DLUH DO
VLVWHPD /D SUHVLyQ GHO VLVWHPD HVWi
FRQWURODGD SRU HO JREHUQDGRU
*REHUQDGRU &RQWUROD OD SUHVLyQ
SVL  N3D SHUPLWLHQGR TXH VDOJD
HO DLUH
6HFDGRU GH DLUH-XQWD \ HOLPLQD
OD KXPHGDG \ FRQWDPLQDFLyQ GHO
DLUH PLHQWUDV SDVD GHO FRPSUHVRU DO
GHSyVLWR K~PHGR
7DQTXHV GH DLUH FRPSULPLGR(O
GHSyVLWR K~PHGR UHFLEH HO DLUH GHO
VHFDGRU GH DLUH \ OR HQIUtD XQ SRFR
OR TXH SHUPLWH TXH OD KXPHGDG VH
FRQGHQVH SDUD TXH VH GUHQH (O DLUH
VHOHFFLRQDU UHWDUGR %$-2  0(',2 GH DLUH HQ HO VLVWHPD DO DFWLYDU UHODWLYDPHQWH VHFR VH VXPLQLVWUD D ORV 
 R $/72  XQ PHFDQLVPR GH GHVFDUJD GHO GRV WDQTXHV GH DLUH GH VHUYLFLR SDUD
FRPSUHVRU 6X SUHVLyQ GH FLHUUH HV TXH OR GLVWULEX\DQ D VXV FLUFXLWRV GH
&RQVXOWH HO 0DQXDO GH IXQFLRQDPLHQWR GH  D  SVL  D  N3D 6X IUHQRV FRUUHVSRQGLHQWHV /RV WDQTXHV
\ PDQWHQLPLHQWR GHO PRWRU R HO 0DQXDO SUHVLyQ GH FLHUUH SUHHVWDEOHFLGD VH GH DLUH GH VHUYLFLR HVWiQ VHSDUDGRV
GH IXQFLRQDPLHQWR GHO IUHQR GHO PRWRU ¿MD HQWUH  \  SVL  D  N3D SRU PHGLR GH YiOYXODV GH UHWHQFLyQ
SDUD REWHQHU PiV GHWDOOHV VREUH HO XVR SRU GHEDMR GH OD FRQ¿JXUDFLyQ GH
GH UHWDUGDGRUHV GHO PRWRU SUHVLyQ GH FLHUUH HO LQWHUYDOR GH FLHUUH 9iOYXOD GHO SHGDO GHO IUHQR GH
\ DSHUWXUD QR VH SXHGH DMXVWDU
9iOYXOD GH VHJXULGDG,QVWDODGD HQ HO
WRPDFRUULHQWH GHO WDQTXH GH DLUH GH
VXPLQLVWUR eVWD GHEH YHQWLODU D 
VHUYLFLR GREOH(QYtD DLUH D ORV GRV
FLUFXLWRV GH IUHQRV GH VHUYLFLR
9iOYXOD GH UHWHQFLyQ GREOH'LULJH OD
SUHVLyQ GH DLUH PiV IXHUWH GHO WDQTXH

 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126

GH DLUH GH VHUYLFLR WUDVHUR SULPDULR R HQ OD SRVLFLyQ OLEHUDGD KDVWD TXH OD

‡ ,PSLGH OD FRPELQDFLyQ GH ODV
GHODQWHUR VHFXQGDULR D OD YiOYXOD GH SUHVLyQ GHO VLVWHPD VREUHSDVH ORV
DSOLFDFLRQHV GH UHVRUWH \ GH
PRGXODFLyQ  SVL  N3D TXH HV OD SUHVLyQ
VHUYLFLR
UHTXHULGD SDUD DQXODU OD FDUJD GH HVWH
9iOYXOD PRGXODGRUD UHVRUWH GH UHWRUQR GHO pPEROR GH OD
9iOYXOD GH OLEHUDFLyQ UiSLGD$FHOHUD
65ÒQLFDPHQWH VH XWLOL]D HQ
FDPLRQHV FRPSOHWRV QR HQ WUDFWRUHV
UHDOL]D FXDWUR IXQFLRQHV 9iOYXOD GH VXPLQLVWUR GHO
‡ /LPLWD OD SUHVLyQ GH DLUH VRVWHQLGD
SDUD HQYLDUOD D ODV FiPDUDV GHO
IUHQR GH UHVRUWH
YiOYXOD
OD OLEHUDFLyQ GH DLUH GH ODV FiPDUDV GH
ORV IUHQRV &XDQGR VH OLEHUD HO DLUH
HO DLUH GH ODV FiPDUDV GH ORV IUHQRV
UHPROTXH/D SHULOOD GH IRUPD
VH HVFDSD SRU PHGLR GH OD YiOYXOD GH
RFWDJRQDO 5RMD SURWHJH HO VLVWHPD GHO
OLEHUDFLyQ UiSLGD HQ YH] GH HVFDSDU
YHKLFXOR pVWD IXQFLRQD MXQWR FRQ OD
SRU PHGLR GH OD YiOYXOD GH SHGDO
YiOYXOD GHO IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR
‡ 3URSRUFLRQD XQD OLEHUDFLyQ UiSLGD
 GH OD SUHVLyQ GH DLUH GH ODV
FiPDUDV GHO IUHQR GH UHVRUWH SDUD
DFHOHUDU OD DSOLFDFLyQ GHO IUHQR GH
UHVRUWH
‡ 0RGXOD OD DSOLFDFLyQ GHO IUHQR
GH UHVRUWH HQ SURSRUFLyQ D OD
9iOYXOD GH UHWHQFLyQ VLPSOH3HUPLWH
TXH HO DLUH ÀX\D ~QLFDPHQWH HQ XQD
GLUHFFLyQ
9iOYXOD GH IUHQR GH
HVWDFLRQDPLHQWR 3HULOOD DPDULOOD
HQ IRUPD GH GLDPDQWH eVWD FRQWUROD
OD DSOLFDFLyQ \ OLEHUDFLyQ GH ORV
DPDULOOD /D YiOYXOD GH VXPLQLVWUR
GHO UHPROTXH HV OD UHVSRQVDEOH GH
VLQFURQL]DU ORV IUHQRV GH HPHUJHQFLD
\ HVWDFLRQDPLHQWR GHO UHPROTXH \
YHKtFXOR 6L HO VLVWHPD GH DLUH VH HVWi
FDUJDQGR D SDUWLU GH SUHVLyQ FHUR OD
YiOYXOD GH VXPLQLVWUR GHO UHPROTXH QR
VH PDQWHQGUi HQ OD SRVLFLyQ DSOLFDGD
DSOLFDFLyQ GH VHUYLFLR GHODQWHUR IUHQRV GH HVWDFLRQDPLHQWR UHVRUWH KDVWD TXH OD SUHVLyQ GHO VLVWHPD HVWp
HQ FDVR GH XQD IDOOD GHO VHUYLFLR GHO YHKtFXOR R GH OD FRPELQDFLyQ D PiV GH  SVL  N3D eVWD VH
WUDVHUR YHKtFXORUHPROTXH 6L HO VLVWHPD OLEHUD DXWRPiWLFDPHQWH \ H[SHOH HO
GH DLUH VH HVWi FDUJDQGR D SDUWLU GH DLUH VL OD SUHVLyQ GH VXPLQLVWUR GH DLUH
SUHVLyQ FHUR OD YiOYXOD GH ORV IUHQRV EDMD GH  SVL  N3D
GH HVWDFLRQDPLHQWR QR VH VRVWHQGUi


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 6,67(0$ '( )5(126

9iOYXOD GH SURWHFFLyQ GHO

YHKtFXOR/DV IXQFLRQHV GH HVWD
YiOYXOD VRQ  UHFLELU WRGDV ODV
VHxDOHV KLGUiXOLFDV UHODFLRQDGDV FRQ
HO IXQFLRQDPLHQWR GHO VLVWHPD GH
IUHQRV GHO UHPROTXH  WUDQVPLWLU
HVWDV VHxDOHV DO UHPROTXH \ 
SURWHJHU HO VXPLQLVWUR GH DLUH GHO
YHKtFXOR HQ FDVR GH TXH VH VHSDUHQ
ORV FRQGXFWRV GH DLUH TXH FRQHFWDQ HO
YHKtFXOR DO UHPROTXH


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 02725

&Ï02 321(5 $ 7DPELpQ OHD HO 0DQXDO GHO FRQGXFWRU $'9(57(1&,$

)81&,21$5 (/ 02725 GHO FDPLyQ GH OD $PHULFDQ 7UXFNLQJ
1R XWLOLFH pWHU QL OtTXLGR GH
,QWURGXFFLyQ
3DUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ GHWDOODGD
VREUH FyPR DUUDQFDU \ KDFHU IXQFLRQDU
HO PRWRU FRQVXOWH HO 0DQXDO GH
IXQFLRQDPLHQWR \ PDQWHQLPLHQWR GHO
$VVRFLDWLRQ $7$ (Q pVWH HQFRQWUDUi
FRQVHMRV DFHUFD GHO DUUDQTXH FDPELRV
\ FRQGXFFLyQ GHO YHKtFXOR
(VWD VHFFLyQ LQFOX\H LQVWUXFFLRQHV
SDUD HO DUUDQTXH D WHPSHUDWXUD
QRUPDO \ HO DUUDQTXH HQ FOLPD IUtR
DUUDQTXH MXQWR FRQ VLVWHPDV GH
FDOHIDFFLyQ GHO DLUH GH DGPLVLyQ
HQFHQGLGR SRU OODPD /RV VLVWHPDV
GH HQFHQGLGR SRU OODPD XWLOL]DQ
XQD OODPD H[SXHVWD DGHQWUR GHO
GLVWULEXLGRU SDUD FDOHQWDU OD PH]FOD
PRWRU TXH OH SURSRUFLRQDURQ FRQ VX
.HQZRUWK
 'HELGR D TXH FDGD YHKtFXOR HVWi
HTXLSDGR VHJ~Q ODV HVSHFL¿FDFLRQHV
GHO FOLHQWH WRGDV ODV LQVWUXFFLRQHV
GH IXQFLRQDPLHQWR GHO PRWRU TXH
VH SUHVHQWDQ HQ HVWD VHFFLyQ VRQ
JHQHUDOHV 8VWHG GHVHDUi FRQVXOWDU HO
PDQXDO GHO PRWRU SDUD HQFRQWUDU ORV
GHWDOOHV DFHUFD GH ODV QHFHVLGDGHV
HVSHFt¿FDV GHO PRWRU GHO YHKtFXOR
(V SRVLEOH TXH QHFHVLWH XWLOL]DU XQ
SURFHGLPLHQWR OLJHUDPHQWH GLIHUHQWH
GHO TXH VH PXHVWUD DTXt

(O WDPDxR \ HO WLSR GH PRWRU PDUFD GH DLUHFRPEXVWLEOH SDUD DUUDQTXHV
GHWHUPLQDQ TXp WLSR GH D\XGD GH HQ FOLPD IUtR 6L DGHPiV VH
DUUDQTXH HQ FOLPD IUtR HVWi LQVWDODGR XWLOL]D pWHU FRQ HO HQFHQGLGR SRU
HQ HO YHKtFXOR &RQVXOWH VX 0DQXDO GH OODPD VH SUHQGHUi HO LQWHULRU GHO
IXQFLRQDPLHQWR \ PDQWHQLPLHQWR GHO GLVWULEXLGRU OR TXH SRGUtD RFDVLRQDU
PRWRU SDUD FRQRFHU ODV SUHFDXFLRQHV XQD H[SORVLyQ 6L QR FXPSOH FRQ
TXH GHEH WRPDU DQWHV GH DUUDQFDU HO HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
PRWRU 0XFKRV PRWRUHV HOHFWUyQLFRV OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
QXHYRV QR SXHGHQ XWLOL]DU pWHU X RWURV GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
OtTXLGRV GH DUUDQTXH (VWRV PRWRUHV
FXHQWDQ FRQ XQ VLVWHPD GH FDOHIDFFLyQ
GH DGPLVLyQ GH DLUH GH DUUDQTXH SRU
OODPD &RQVXOWH 3URFHGLPLHQWR GH
DUUDQTXH &OLPD IUtR HQ OD SiJLQD 
 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 02725

3URFHGLPLHQWR GH DUUDQTXH   'HVFRQHFWH OD WUDQVPLVLyQ

$'9(57(1&,$ WHPSHUDWXUD QRUPDO &RORTXH OD SDODQFD GH FDPELRV HQ
1R DUUDQTXH QL GHMH IXQFLRQDQGR OD SRVLFLyQ 1HXWUDO QHXWUR
HO PRWRU HQ XQ iUHD HQFHUUDGD VLQ 8WLOLFH HO VLJXLHQWH SURFHGLPLHQWR SDUD
DUUDQFDU VX .HQZRUWK FXDQGR ODV  'HVFRQHFWH RSULPD HO HPEUDJXH
YHQWLODFLyQ (O KXPR GH HVFDSH
GHO PRWRU FRQWLHQH PRQy[LGR
GH FDUERQR JDVHV LQFRORURV H
LQRGRURV (O PRQy[LGR GH FDUERQR
SXHGH VHU IDWDO VL VH OOHJD D LQKDODU
6L QR FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD
SXHGH SURYRFDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV
R OD PXHUWH
35(&$8&,Ï1
1R HVWDFLRQH QL KDJD IXQFLRQDU HO
YHKtFXOR HQ iUHDV HQ ODV FXDOHV HO
WHPSHUDWXUDV H[WHULRUHV VHDQ R HVWpQ HQ WUDQVPLVLRQHV PDQXDOHV
325 (1&,0$ GH ODV WHPSHUDWXUDV
QRUPDOHV GH DUUDQTXH 5HYLVH
HO 0DQXDO GH PDQWHQLPLHQWR \
IXQFLRQDPLHQWR GHO PRWRU SDUD ODV
WHPSHUDWXUDV GH DUUDQTXH
 $SOLTXH ORV IUHQRV GH
HVWDFLRQDPLHQWR 
 ,QWURGX]FD OD OODYH HQ HO LQWHUUXSWRU
GH OD OODYH GH LJQLFLyQ
 'HVDFWLYH R DSDJXH ORV
VLVWHPD GH HVFDSH FDOLHQWH SXGLHUD
VLJXLHQWHV VLVWHPDV DQWHV GH
HVWDU HQ FRQWDFWR FRQ JUDPD VHFD
DUUDQFDU HO PRWRU (O IUHQR GH
PDOH]D UHVWRV GH FRPEXVWLEOH
HVFDSH HO HMH WUDVHUR GH GRV
X RWURV PDWHULDOHV TXH SXGLHUDQ
YHORFLGDGHV SyQJDOR HQ %$-$
SURYRFDU XQ LQFHQGLR
HO FDOHIDFWRU GHO EORTXH VL HVWi
HTXLSDGR


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 02725

‡ 6L VX .HQZRUWK HVWi HTXLSDGR FRQ 8VR GHO DFHOHUDGRU

 *LUH HO LQWHUUXSWRU GH LJQLFLyQ
D OD SRVLFLyQ 21 HQFHQGLGR HO LQWHUUXSWRU GH ERWyQ GH DUUDQTXH ‡ (Q WHPSHUDWXUDV WHPSODGDV \
(Q WHPSHUDWXUDV QRUPDOHV
QR HV QHFHVDULR DSOLFDU HO
DFHOHUDGRU &RQVXOWH 8VR GHO
DFHOHUDGRU D FRQWLQXDFLyQ 6L OD
OX] LQGLFDGRUD :$,7 72 67$57
RSFLRQDO XWLOtFHOR SDUD DFWLYDU HO
DUUDQTXH
FiOLGDV GH PiV GH ƒ ) ƒ &
PDQWHQJD HO SLH IXHUD GHO SHGDO GHO
DFHOHUDGRU PLHQWUDV OR HQFLHQGH
6L HO PRWRU QR HQFLHQGH HQ ORV
SUy[LPRV  VHJXQGRV DSOLTXH
HVSHUH SDUD DUUDQFDU VH DFWLYD WRGR HO DFHOHUDGRU PLHQWUDV OR
D (1&(1','2 HVSHUH KDVWD HQFLHQGH
TXH OD OX] LQGLFDGRUD FDPELH D
$3$*$'2 DSUR[LPDGDPHQWH ‡ (Q WHPSHUDWXUDV GH DUUDQTXH
 VHJXQGRV DQWHV GH WUDWDU GH PiV EDMDV GH OR QRUPDO SUHVLRQH
 DUUDQFDU HO PRWRU /RV FLFORV FRPSOHWDPHQWH HO SHGDO GHO
SDUD HO FDOHQWDPLHQWR GH FDGD DFHOHUDGRU GHVSXpV GH FRQHFWDU
PRWRU \ WHPSHUDWXUDV DPELHQWDOHV HO PRWRU GH DUUDQTXH
YDULDUi
127$
 *LUH HO LQWHUUXSWRU GH LJQLFLyQ D OD
SRVLFLyQ 67$57 DUUDQTXH SDUD %RPEHDU HO DFHOHUDGRU QR OH
FRQHFWDU HO PRWRU GH DUUDQTXH D\XGDUi D DUUDQFDU HO PRWRU
(QFLHQGD HO PRWRU KDVWD TXH
DUUDQTXH 6L HO PRWRU QR DUUDQFD
GHQWUR GH ORV VLJXLHQWHV 
VHJXQGRV UHWLUH OD OODYH


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 02725

&XDQGR KD\D DUUDQFDGR HO PRWRU

35(&$8&,Ï1
3DUD QR IRU]DU HO PRWRU GH DUUDQTXH
QL ODV EDWHUtDV R GDxDU HO PRWRU VLJD
ODV UHFRPHQGDFLRQHV TXH DSDUHFHQ
D FRQWLQXDFLyQ GH IXQFLRQDPLHQWR \ PDQWHQLPLHQWR
‡ 1R FRQHFWH HO PRWRU GH DUUDQTXH
GXUDQWH PiV GH  VHJXQGRV D OD
YH]
‡ (VSHUH  PLQXWRV HQWUH FDGD
LQWHQWR GH DUUDQFDU HO PRWRU (VWR
SHUPLWLUi TXH HO PRWRU GH DUUDQTXH
VH HQIUtH \ GDUi WLHPSR SDUD TXH
ODV EDWHUtDV UHFXSHUHQ OD SRWHQFLD
‡ 6L HO PRWRU QR DUUDQFD GHVSXpV
GH XQ SDU GH LQWHQWRV SRGUtD
KDEHU XQD IDOOD HQ HO PRWRU R
HQ HO VLVWHPD FRUUHVSRQGLHQWH
+DJD ORV DMXVWHV R UHSDUDFLRQHV
QHFHVDULDV DQWHV GH LQWHQWDU
DUUDQFDU GH QXHYR HO PRWRU
127$
‡ 2EVHUYH HO PDQyPHWUR GH DFHLWH
$OJXQRV PRWRUHV GH DUUDQTXH HVWiQ
HTXLSDGRV FRQ SURWHFFLyQ FRQWUD
VREUH DUUDQTXHV 5HYLVH HO 0DQXDO
GHO PRWRU SDUD REWHQHU PiV GHWDOOHV
/D SUHVLyQ GH DFHLWH GHEH
DXPHQWDU GHQWUR GH ORV VLJXLHQWHV
 VHJXQGRV GHVSXpV GH DUUDQFDU
HO PRWRU 6L OD SUHVLyQ GHO DFHLWH
QR DXPHQWD GHWHQJD HO PRWRU 1R
YXHOYD D DUUDQFDUOR KDVWD TXH KD\D
HQFRQWUDGR HO SUREOHPD 5HYLVH
HO 0DQXDO GH IXQFLRQDPLHQWR \
PDQWHQLPLHQWR GHO PRWRU SDUD
REWHQHU OD LQIRUPDFLyQ VREUH
OD SUHVLyQ GH DFHLWH FRUUHFWD 
SDUD HO PRWRU GH VX YHKtFXOR
(Q OD PD\RUtD GH PRWRUHV OD
SUHVLyQ GH UDOHQWt GHEH VHU GH
DSUR[LPDGDPHQWH  SVL


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 02725

3URFHGLPLHQWR GH DUUDQTXH
35(&$8&,Ï1 35(&$8&,Ï1  FOLPD IUtR
1R SRQJD D IXQFLRQDU HO PRWRU GH 1R LQWHQWH SRQHU HQ PDUFKD HO
DUUDQTXH FXDQGR HO PRWRU HVWi YHKtFXOR DQWHV GH TXH OD SUHVLyQ $GHPiV GH ORV 3URFHGLPLHQWRV GH
IXQFLRQDQGR /RV HQJUDQDMHV GHO VLVWHPD GH DLUH DOFDQFH ORV  DUUDQTXH QRUPDOHV DQWHULRUHV XWLOLFH
GHO YRODQWH \ PRWRU GH DUUDQTXH
FKRFDUiQ R VH WUDEDUiQ 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
SURYRFDU GDxR DO HTXLSR
‡ (VSHUH KDVWD TXH VH UHJLVWUH OD
SUHVLyQ GH DFHLWH GHO PRWRU HQ
SVL  N3D SRUTXH ODV UXHGDV
D~Q HVWDUiQ EORTXHDGDV SRU OD
DFFLyQ GHO IUHQR GH UHVRUWH 3RGUtD
RFDVLRQDU WHQVLyQ LQQHFHVDULD \
SRVLEOHV IDOODV HQ ORV IUHQRV VL HO
YHKtFXOR VH YH IRU]DGR D PRYHUVH
DQWHV GH TXH HO VLVWHPD GH DLUH
ORV OLQHDPLHQWRV $UUDQTXH HQ FOLPDV
IUtRV FXDQGR OD WHPSHUDWXUD GHO DLUH
HVWp SRU GHEDMR GH FLHUWD WHPSHUDWXUD
5HYLVH VX 0DQXDO GH IXQFLRQDPLHQWR \
PDQWHQLPLHQWR GHO PRWRU SDUD REWHQHU
PiV GHWDOOHV VREUH FXiQGR VH QHFHVLWD
D\XGD SDUD DUUDQFDU HO YHKtFXOR HQ
HO PDQyPHWUR DQWHV GH SRQHU D

IXQFLRQDU D UDOHQWt R DFHOHUDU HO
PRWRU D PiV GH  USP
‡ 2EVHUYH ORV PDQyPHWURV GH DLUH
SULPDULR \ VHFXQGDULR $PERV
DOFDQFH ORV  SVL  N3D 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
SURYRFDU GDxR DO HTXLSR
FOLPDV IUtRV
6L XWLOL]D HO HTXLSR HVSHFLDO GH
DUUDQTXH HQ IUtR pVWH OH D\XGDUi D
DUUDQFDU HO PRWRU FRQ PiV IDFLOLGDG <
HQ FOLPDV IUtRV HO DUUDQTXH GHO PRWRU
GHEHQ UHJLVWUDU  SVL  N3D UiSLGR D\XGDUi D DOLYLDU ODV FDUJDV
DQWHV GH OLEHUDU HO IUHQR GH UHVRUWH HQ HO VLVWHPD HOpFWULFR \ HO PRWRU GH
\ PRYHU HO YHKtFXOR $GHPiV DUUDQTXH 6L VLJXH HVWRV SRFRV \
UHYLVH VL KD\ DOJXQD IDOOD HQ HO VLPSOHV OLQHDPLHQWRV SURORQJDUi OD
VLVWHPD GH DODUPD \ FRUUtMDODV YLGD ~WLO GHO PRWRU GH VX YHKtFXOR
DQWHV GH SRQHU HQ PDUFKD HO
YHKtFXOR ‡ 0DQWHQJD HO VLVWHPD HOpFWULFR HQ
ySWLPDV FRQGLFLRQHV


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 02725

‡ 8WLOLFH HO FRPEXVWLEOH GH OD &DOHQWDGRU GHO EORTXH GHO PRWRU

PHMRU FDOLGDG \ GHO JUDGR RSFLRQDO $'9(57(1&,$
UHFRPHQGDGR FRQVXOWH HO /RV FDOHIDFWRUHV GHO EORTXH GHO
3DUD SUHFDOHQWDU HO PRWRU DQWHV GHO
0DQXDO GH IXQFLRQDPLHQWR \ PRWRU SXHGHQ RFDVLRQDU LQFHQGLRV
DUUDQTXH FRQHFWH HO FDOHIDFWRU GHO
PDQWHQLPLHQWR GHO PRWRU
‡ 8WLOLFH HO DFHLWH OXEULFDQWH
UHFRPHQGDGR
‡ &RPR VH HVWDEOHFH HQ ORV
3URFHGLPLHQWRV GH DUUDQTXH
QRUPDO FXDQGR OD WHPSHUDWXUD
HVWi SRU GHEDMR GH OR QRUPDO
RSULPD FRPSOHWDPHQWH HO SHGDO
GHO DFHOHUDGRU GHVSXpV GH
FRQHFWDU HO PRWRU GH DUUDQTXH
TXH D VX YH] SURYRFDQ OHVLRQHV
EORTXH GHO PRWRU RSFLRQDO HQ XQD
SHUVRQDOHV R GDxRV D OD SURSLHGDG
IXHQWH HOpFWULFD GH $& FRUUHFWDPHQWH
VL QR UHFLEHQ XQ PDQWHQLPLHQWR \
FRQHFWDGD D WLHUUD 1R DUUDQTXH
RSHUDFLyQ DSURSLDGD ,QVSHFFLRQH
HO PRWRU FXDQGR HO FDOHIDFWRU HVWi
UHJXODUPHQWH HO FRQHFWRU \ HO
FRQHFWDGR
FDEOHDGR GHO FDOHIDFWRU GHO
EORTXH GHO PRWRU SDUD YHU VL KD\
FDEOHV GDxDGRV R UDtGRV 1R
XWLOLFH HO FDOHIDFWRU VL KXELHUD 
DOJ~Q LQGLFLR GH SUREOHPDV
6L QHFHVLWD UHSDUDFLRQHV R
LQIRUPDFLyQ FRPXQtTXHVH D VX
DJHQFLD GLVWULEXLGRUD DXWRUL]DGD GH
.HQZRUWK R FRQ HO IDEULFDQWH GHO
FDOHIDFWRU

 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 02725
‡ 'HVSXpV GH GDU VHUYLFLR DO VLVWHPD
35(&$8&,Ï1
6LHPSUH GHVFRQHFWH HO FDOHIDFWRU
DQWHV GH DUUDQFDU HO PRWRU (O
VLVWHPD GH HQIULDPLHQWR SRGUtD
GDxDUVH VL HO FDOHIDFWRU QR HVWi
&DOHQWDPLHQWR \ UDOHQWt GHO
PRWRU
GH HQIULDPLHQWR RSHUH HO YHKtFXOR
SRU XQR R GRV GtDV DQWHV GH XWLOL]DU
(O SURSyVLWR GH FDOHQWDU HO PRWRU HV
HO FDOHIDFWRU \D TXH OD HYDFXDFLyQ
SHUPLWLU TXH VH KDJD XQD SHOtFXOD
GHO DLUH DWUDSDGR GHQWUR GHO PRWRU
GH DFHLWH HQWUH ORV SLVWRQHV HMHV \
WRPD XQ SRFR GH WLHPSR
$3$*$'2 GHVFRQHFWDGR FRMLQHWHV PLHQWUDV VX PRWRU DOFDQ]D
JUDGXDOPHQWH OD WHPSHUDWXUD GH
IXQFLRQDPLHQWR
'HSHQGLHQGR GH OD PDUFD GHO PRWRU
FXDQGR OD WHPSHUDWXUD HVWp SRU GHEDMR
GH ƒ ) ƒ & VH QHFHVLWDUi HO
FDOHIDFWRU GHO EORTXH

‡ 8WLOLFH XQD VROXFLyQ GH OD PLWDG
GH DQWLFRQJHODQWH GH HWLOHQJOLFRO
\ PLWDG GH DJXD SDUD XQ PHMRU
UHQGLPLHQWR GHO FDOHIDFWRU 1R VH
H[FHGD GH XQD FRQFHQWUDFLyQ GHO
 SRU FLHQWR GH DQWLFRQJHODQWH
\D TXH GLVPLQXLUi OD YLGD ~WLO GHO
FDOHIDFWRU &RQVXOWH 6,67(0$
'( (1)5,$0,(172 HQ OD
SiJLQD  SDUD REWHQHU PiV
LQIRUPDFLyQ


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 02725

3URFHGLPLHQWR GH FDOHQWDPLHQWR TXH OD WHPSHUDWXUD GHO UHIULJHUDQWH

127$ HVWp SRU OR PHQRV D ƒ ) ƒ
 &XDQGR KD\D DUUDQFDGR HO PRWRU
SyQJDOR D IXQFLRQDU D UDOHQWt
D DSUR[LPDGDPHQWH  530
PLHQWUDV UHYLVD ORV VLVWHPDV
YLWDOHV GHO PRWRU
ƒ SUHVLyQ GHO DFHLWH
ƒ SUHVLyQ GH DLUH
ƒ VDOLGD GHO DOWHUQDGRU
 $QWHV GH SRQHU XQD FDUJD DO
PRWRU FRQWLQ~H HO FDOHQWDPLHQWR
GHO PRWRU GH  D  USP GH 
D  PLQXWRV
&XDQGR HVWp DUUDQFDQGR XQ PRWRU
(Q FOLPDV PiV IUtRV HQ ORV
FXDOHV ODV WHPSHUDWXUDV FRQ
IUHFXHQFLD HVWiQ DEDMR GHO SXQWR
GH FRQJHODFLyQ HV GH HVSHFLDO
LPSRUWDQFLD FDOHQWDU ELHQ ORV
PRWRUHV WXUER FDUJDGRV /RV
FRQGXFWRV GH DFHLWH H[WHUQRV PX\
IUtRV TXH YDQ KDFLD HO WXUER FDUJDGRU
UHWUDVDUiQ HO ÀXMR GH DFHLWH KDVWD
TXH HO DFHLWH VH FDOLHQWH KDFLHQGR
TXH HO DFHLWH GLVSRQLEOH SDUD ORV
FRMLQHWHV VHD PHQRU 2EVHUYH OD
WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH GHO PRWRU
R HO PDQyPHWUR SDUD VDEHU OD
WHQGHQFLD GH FDOHQWDPLHQWR DQWHV
& DQWHV GH SRQHUOR D IXQFLRQDU D
OD Pi[LPD DFHOHUDFLyQ &RQVXOWH
&DOHQWDPLHQWR GH OD WUDQVPLVLyQ
HQ OD SiJLQD 
$'9(57(1&,$
(O KXPR GH HVFDSH GHO PRWRU
FRQWLHQH PRQy[LGR GH FDUERQR
JDVHV LQFRORURV H LQRGRURV 1R
UHVSLUH HO JDV GHO HVFDSH GHO PRWRU
8Q VLVWHPD GH HVFDSH FRQ XQ

PDQWHQLPLHQWR GH¿FLHQWH GDxDGR
R FRUURtGR SXHGH SHUPLWLU TXH HO
PRQy[LGR GH FDUERQR HQWUH HQ OD
FDELQD 7DPELpQ HV SRVLEOH TXH
IUtR DXPHQWH OD YHORFLGDG GHO GH DXPHQWDU OD YHORFLGDG 530 GH HQWUH PRQy[LGR GH FDUEyQ HQ OD
PRWRU 530 OHQWDPHQWH SDUD
DVHJXUDUVH GH TXH VH HVWiQ
OXEULFDQGR FRUUHFWDPHQWH ORV
FRMLQHWHV \ SDUD SHUPLWLU TXH OD
SUHVLyQ GH DFHLWH VH HVWDELOLFH
UDOHQWt GHO PRWRU
 &RQWLQ~H FDOHQWDQGR HO PRWRU
KDVWD TXH OD WHPSHUDWXUD GHO
UHIULJHUDQWH DOFDQFH SRU OR
FDELQD GH RWURV YHKtFXORV FHUFDQRV
6L QR SUHVWD XQ PDQWHQLPLHQWR
DSURSLDGR D VX YHKtFXOR SRGUtD
RFDVLRQDU TXH HO PRQy[LGR GH
FDUERQR HQWUH HQ OD FDELQD \
(Q WHPSHUDWXUDV GHPDVLDGR PHQRV ƒ ) ƒ & $ HVWD SURYRTXH HQIHUPHGDGHV R OD
IUtDV SRGUtD VHU TXH WHQJD TXH WHPSHUDWXUD SXHGH XWLOL]DU XQD PXHUWH
DXPHQWDU OD YHORFLGDG GH UDOHQWt DFHOHUDFLyQ SDUFLDO (VSHUH KDVWD


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 02725

‡ 3RU XQ WpFQLFR FRPSHWHQWH FDGD

$'9(57(1&,$
1XQFD PDQWHQJD D UDOHQWt VX
YHKtFXOR SRU SHUtRGRV SURORQJDGRV
VL GHWHFWD TXH ORV KXPRV GHO
HVFDSH HVWiQ HQWUDQGR HQ OD FDELQD
 PLOODV  NP 127$
1R SHUPDQH]FD HQ HO YHKtFXOR FRQ
‡ &XDQGR VH REVHUYH XQ FDPELR HQ HO PRWRU IXQFLRQDQGR R D UDOHQWt SRU
HO VRQLGR GHO VLVWHPD GH HVFDSH PiV GH  PLQXWRV FRQ HO VLVWHPD GH
‡ &XDQGR HO VLVWHPD GH HVFDSH YHQWLODFLyQ GH $& \ FDOHIDFFLyQ GHO
,QYHVWLJXH OD FDXVD GH ORV KXPRV
\ FRUUtMDOD WDQ SURQWR FRPR VHD
SRVLEOH 6L HO YHKtFXOR VH GHEH
FRQGXFLU EDMR HVWDV FRQGLFLRQHV
FRQGX]FD ~QLFDPHQWH FRQ ODV
YHQWDQDV DELHUWDV 6L QR UHSDUD OD
 IXHQWH GH ORV KXPRV GHO HVFDSH
SXHGH SURYRFDU GDxRV SHUVRQDOHV
127$
'p XQ PDQWHQLPLHQWR DSURSLDGR
DO VLVWHPD GHO HVFDSH GHO PRWRU
\ HO VLVWHPD GH YHQWLODFLyQ GHO
GRUPLWRULRFDELQD
6H UHFRPLHQGD TXH HO VLVWHPD
GHO HVFDSH GHO YHKtFXOR \ HO
GRUPLWRULRFDELQD VHD LQVSHFFLRQDGR SHUtRGRV SURORQJDGRV GH WLHPSR

OD SDUWH LQIHULRU GH OD FDUURFHUtD
OD FDELQD R HO GRUPLWRULR HVWpQ
GDxDGRV
YHKtFXOR HQ 5(&,5& UHFLUFXODFLyQ
R HQ XQD YHORFLGDG %$-$ GHO
YHQWLODGRU $~Q FXDQGR HO VLVWHPD
GH YHQWLODFLyQ HVWp HQFHQGLGR QR VH
UHFRPLHQGD TXH HO PRWRU IXQFLRQH
PLHQWUDV HVWi HVWDFLRQDGR R SDUDGR
SRU ODUJRV SHUtRGRV GH WLHPSR
&RQVXOWH ODV LQVWUXFFLRQHV VREUH
OD FRQ¿JXUDFLyQ GHO VLVWHPD HQ ODV
,QVWUXFFLRQHV GH IXQFLRQDPLHQWR GHO
FDOHIDFWRUDLUH DFRQGLFLRQDGR
127$
6L KD\ RWURV YHKtFXORV IXQFLRQDQGR
D UDOHQWt \ HVWDFLRQDGRV MXQWR D
XVWHG PXHYD VX YHKtFXOR R QR
SHUPDQH]FD HQ VX YHKtFXOR GXUDQWH
 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 02725

)XQGDV GHO UDGLDGRU

35(&$8&,Ï1 127$
3DUD DXPHQWDU OD WHPSHUDWXUD GHO
6yOR VH GHEH XWLOL]DU XQD IXQGD GH /D IXQGD GH UDGLDGRU .HQZRUWK KD
FDOHIDFWRU GH OD FDELQD HQ FOLPDV IUtRV
UDGLDGRU FXDQGR ODV WHPSHUDWXUDV VLGR GLVHxDGD SDUD PLQLPL]DU ODV
SRGUtD VHU TXH WHQJD LQVWDODGD XQD
HVWiQ SRU GHEDMR GH ORV ƒ) GLIHUHQFLDV GH WHPSHUDWXUD HQ HO
IXQGD GH UDGLDGRU X RWUR GLVSRVLWLYR GH
ƒ& 6L XWLOL]D XQD IXQGD GH
UHVWULFFLyQ GHO ÀXMR GH DLUH HQIUHQWH GHO
UDGLDGRU FXDQGR ODV WHPSHUDWXUDV
UDGLDGRU
HVWiQ SRU HQFLPD GH ORV ƒ)
UDGLDGRU \ GLVPLQXLU OD SRVLELOLGDG
GH TXH VH GDxH HO PyGXOR GH
HQIULDPLHQWR 3XHGH VHU TXH ODV
ƒ& SRGUtD DFRUWDU OD YLGD ~WLO GH IXQGDV GH UDGLDGRU GH PHUFDGRV
ORV FRPSRQHQWHV GHO PyGXOR GH VHFXQGDULRV QR SURSRUFLRQHQ
HQIULDPLHQWR 5HWLUH OD IXQGD GH OD GLVWULEXFLyQ GH ÀXMR GH DLUH
UDGLDGRU HQ FXDQWR OD WHPSHUDWXUD DGHFXDGR \ SRGUtDQ RFDVLRQDU TXH
DPELHQWH DOFDQFH ORV ƒ) ƒ& VH GDxH HO PyGXOR GH HQIULDPLHQWR 
6L XWLOL]D XQD IXQGD GH UDGLDGRU
FXDQGR ODV WHPSHUDWXUDV HVWiQ D
PiV GH ƒ) ƒ& pVWDV SRGUtDQ
RFDVLRQDU TXH ODV WHPSHUDWXUDV
GHO UHIULJHUDQWH GHO PRWRU DFHLWH
\ DLUH GH FDUJD DGPLVLyQ VXEDQ
GHPDVLDGR OR TXH SRGUtD SURYRFDU
TXH VH VREUHFDOLHQWH \ SRVLEOHV
GDxRV DO PRWRU R DO PyGXOR GHO
UHIULJHUDQWH DVt FRPR TXH QR
FXPSOD FRQ ODV HPLVLRQHV


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 02725

)XQFLRQDPLHQWR D UDOHQWt GHO

PRWRU $'9(57(1&,$ 35(&$8&,Ï1
3DUD GLVPLQXLU ODV SRVLELOLGDGHV 1R SHUPLWD TXH HO PRWRU IXQFLRQH
(Q OD PD\RUtD GH FDVRV HO
IXQFLRQDPLHQWR GH VX PRWRU D
UDOHQWt SRU SHUtRGRV ODUJRV GH WLHPSR
VLPSOHPHQWH KDFH TXH VH GHVSHUGLFLH
FRPEXVWLEOH 6LQ HPEDUJR HQ FOLPDV
iUWLFRV LQWHQVRV SRGUtD VHU QHFHVDULR
TXH KDJD IXQFLRQDU VX PRWRU D
UDOHQWt SDUD DVHJXUDUVH GH TXH WRGDV
ODV SDUWHV HVWpQ FRPSOHWDPHQWH
OXEULFDGDV

GH XQD OHVLyQ SHUVRQD GDxR DO D 530 EDMDV  D  USP
YHKtFXOR R OD PXHUWH RFDVLRQDGD SRU GXUDQWH PiV GH FLQFR PLQXWRV
HO VREUHFDOHQWDPLHQWR GHO PRWRU OR (O IXQFLRQDPLHQWR D UDOHQWt SRU
TXH SRGUtD RFDVLRQDU XQ LQFHQGLR SHUtRGRV ODUJRV GH WLHPSR FXDQGR
QR GHMH HO PRWRU IXQFLRQDQGR D HO PRWRU \D KD DOFDQ]DGR OD
UDOHQWt VL HO FRQGXFWRU QR HVWi WHPSHUDWXUD GH IXQFLRQDPLHQWR
YLJLODQGR 6L VH VREUHFDOHQWy HO SRGUtD GLVPLQXLU OD WHPSHUDWXUD
PRWRU FRPR OR LQGLFD OD OX] GH GHO PRWRU \ RFDVLRQDU TXH ORV
WHPSHUDWXUD GHO UHIULJHUDQWH GHO DQLOORV GHO SLVWyQ VH SHJXHQ
PRWRU HV QHFHVDULR SURFHGHU GH ORV LQ\HFWRUHV VH REVWUX\DQ \
LQPHGLDWR SDUD FRUUHJLU HO SUREOHPD SRVLEOHPHQWH TXH VH GDxH HO PRWRU
6L FRQWLQ~D XWLOL]DQGR HO PRWRU SRU IDOWD GH OXEULFDFLyQ 7DPELpQ ODV
VLQ KDEHUOR UHSDUDGR D~Q SRU XQ YLEUDFLRQHV WRUVLRQDOHV QRUPDOHV
SHUtRGR FRUWR GH WLHPSR SRGUtD TXH VH SURGXFHQ SRGUtDQ RFDVLRQDU
RFDVLRQDU GDxRV JUDYHV DO PRWRU R GHVJDVWH GH OD WUDQVPLVLyQ
XQ LQFHQGLR
'XUDQWH HO WLHPSR HQ TXH XVWHG VH
WRPD XQD WD]D GH FDIp VX PRWRU
SRGUtD HQIULDUVH D ƒ ) ƒ & SRU
GHEDMR GH OD WHPSHUDWXUD QRUPDO GH
IXQFLRQDPLHQWR 3DUD PDQWHQHU HO
PRWRU FDOLHQWH GXUDQWH XQ SHTXHxR



UHFHVR DSiJXHOR 1R GHMH TXH VX
PRWRU IXQFLRQH D UDOHQWt SRU PiV GH
FLQFR PLQXWRV
&Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 02725
&RQWURO GH FUXFHUR
6L VX YHKtFXOR HVWi HTXLSDGR FRQ
LQWHUUXSWRUHV HQ HO WDEOHUR GHO FRQWURO
GH FUXFHUR VLJD ODV LQVWUXFFLRQHV
GH RSHUDFLyQ TXH DSDUHFHQ D
FRQWLQXDFLyQ
$'9(57(1&,$
1R XWLOLFH HO FRQWURO GH FUXFHUR
FXDQGR HVWp FRQGXFLHQGR HQ
FDUUHWHUDV FRQ SDYLPHQWR FRQ SRFD
WUDFFLyQ FDUUHWHUDV K~PHGDV FRQ ,QWHUUXSWRU GH HQFHQGLGRDSDJDGR 
HVFDUFKD R QLHYH R FRQ EDVWDQWH LQWHUUXSWRU SDUD UHDQXGDUHVWDEOHFHU
WUi¿FR /D DFHOHUDFLyQ SURYRFDGD
SRU HO IXQFLRQDPLHQWR QRUPDO GHO
FRQWURO GH FUXFHUR SRGUtD RFDVLRQDU
TXH SLHUGD HO FRQWURO GH VX YHKtFXOR
\ SURYRTXH XQ DFFLGHQWH HQ HO TXH
VH SRGUtD OHVLRQDU 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 02725

&yPR XWLOL]DU HO FRQWURO GH FUXFHUR

PLHQWUDV FRQGXFH 127$
&RQ¿JXUDFLyQ GH OD YHORFLGDG GHO
FUXFHUR
 $VHJ~UHVH GH TXH OD YHORFLGDG GHO
YHKtFXOR HVWp VREUH OD YHORFLGDG
PtQLPD GHO FRQWURO GH FUXFHUR 
PSK > NPK@ SDUD ORV PRWRUHV
(V SRVLEOH TXH HO FRQWURO GH
FUXFHUR QR PDQWHQJD OD YHORFLGDG
¿MD FXDQGR HVWp FRQGXFLHQGR HQ
EDMDGDV 6L OD YHORFLGDG DXPHQWD DO
FRQGXFLU HQ EDMDGD XWLOLFH ORV IUHQRV
SDUD UHGXFLUOD (VWR FDQFHODUi HO
FRQWURO GH FUXFHUR
&XPPLQV \ OD YHORFLGDG GHO PRWRU
HVWp VREUH  USP
 0XHYD HO LQWHUUXSWRU GH
 HQFHQGLGRDSDJDGR D OD SRVLFLyQ
21 HQFHQGLGR
 $FHOHUH HO YHKtFXOR D OD YHORFLGDG
GH FUXFHUR GHVHDGD
 &DPELH HO LQWHUUXSWRU GH
(67$%/(&(55($18'$5
D OD SRVLFLyQ 6(7 HVWDEOHFHU
SDUD HVWDEOHFHU OD YHORFLGDG GH
FUXFHUR


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 02725

&yPR FDPELDU OD YHORFLGDG ¿MD GHO

FUXFHUR
‡ 3DUD DXPHQWDU OD YHORFLGDG
HVWDEOHFLGD GHO FUXFHUR
PDQWHQJD HO LQWHUUXSWRU
(67$%/(&(55($18'$5
‡ $O SUHVLRQDU HO SHGDO GHO IUHQR
‡ $O SUHVLRQDU HO SHGDO GHO
HPEUDJXH
‡ 0XHYD HO LQWHUUXSWRU GH
HQFHQGLGRDSDJDGR D OD SRVLFLyQ
&yPR UHDQXGDU HO FRQWURO GH
FUXFHUR
 6L SUHVLRQy HO SHGDO GHO IUHQR
R GHO HPEUDJXH HO FRQWURO
GH FUXFHURUDOHQWt UHFRUGy OD
YHORFLGDG GHO FUXFHUR HVWDEOHFLGD
HQ OD SRVLFLyQ 6(7 HVWDEOHFHU ³2))´ DSDJDGR DQWHULRUPHQWH 3DUD UHDQXGDU
KDVWD TXH VH REWHQJD OD YHORFLGDG
HVD YHORFLGDG HVWDEOHFLGD
GHVHDGD \ OXHJR VXHOWH HO
DFHOHUH D XQD YHORFLGDG PD\RU
LQWHUUXSWRU
TXH OD YHORFLGDG PtQLPD
‡ 3DUD UHGXFLU OD YHORFLGDG GHO FRQWURO GH FUXFHUR \
HVWDEOHFLGD GHO FUXFHUR FDPELH HO LQWHUUXSWRU

PDQWHQJD HO LQWHUUXSWRU (67$%/(&(55($18'$5 D OD
(67$%/(&(55($18'$5 HQ OD SRVLFLyQ 5(680( UHDQXGDU
SRVLFLyQ 5(680( UHDQXGDU  6L PRYLy HO LQWHUUXSWRU 212))
KDVWD TXH VH REWHQJD OD YHORFLGDG HQFHQGHUDSDJDU D OD SRVLFLyQ
EDMD GHVHDGD \ OXHJR VXHOWH HO ³2))´ DSDJDU R FRORFy HQ 2))
LQWHUUXSWRU OD OODYH GH LJQLFLyQ VH ERUUDUi OD
PHPRULD GHO VLVWHPD \ WHQGUi TXH
&yPR FDQFHODU HO FRQWURO GH FUXFHUR
HVWDEOHFHU XQD QXHYD YHORFLGDG
3XHGH FDQFHODU HO FRQWURO GH FUXFHUR GHO FUXFHUR
SRU PHGLR GH FXDOTXLHUD GH HVWDV
IRUPDV


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 02725

&yPR XWLOL]DU HO FRQWURO FUXFHUR &RQWURO GHO YHQWLODGRU GHO VLJXLHQWH  OD WHPSHUDWXUD GHO
SDUD RSHUDFLyQ 372 ¿MR PRWRU UHIULJHUDQWH GHO PRWRU DOFDQFH
DSUR[LPDGDPHQWH ORV ƒ )
&RQ¿JXUDFLyQ GH OD YHORFLGDG D ƒ &  HO VLVWHPD GH DLUH
UDOHQWt DFRQGLFLRQDGR HVWp (1&(1','2
 $VHJ~UHVH GH TXH ORV IUHQRV GH R KD\D DOFDQ]DGR XQ SXQWR GH
HVWDEOHFLPLHQWR HVWpQ DSOLFDGRV SUHVLyQ HVWDEOHFLGR R  OD XQLGDG
(O YHQWLODGRU GHO PRWRU VH SXHGH GH FRQWURO GHO PRWRU GHWHFWH TXH
 $VHJ~UHVH GH TXH OD WUDQVPLVLyQ OD WHPSHUDWXUD GH DGPLVLyQ GH
(1&(1'(5 FRQ XQ LQWHUUXSWRU
HVWp HQ 1HXWUDO QHXWUR
 &RQHFWH 372 VHJ~Q ODV
LQVWUXFFLRQHV GH IXQFLRQDPLHQWR
 GHO IDEULFDQWH
 0XHYD HO LQWHUUXSWRU GH
DLUH OD WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH R
TXH HVWi LQVWDODGR HQ HO SDQHO
DX[LOLDU GH LQWHUUXSWRUHV (VWR OH HO XVR GHO IUHQR GH FRPSUHVLyQ OR
SHUPLWH HVWDEOHFHU HO YHQWLODGRU HQ UHTXLHUD
IXQFLRQDPLHQWR PDQXDO R DXWRPiWLFR
‡ &RQ OD OODYH GH LJQLFLyQ HQ 21
HQFHQGLGRDSDJDGR D OD SRVLFLyQ HQFHQGLGD \ HO LQWHUUXSWRU
21 HQFHQGLGR GHO YHQWLODGRU HQ OD SRVLFLyQ
0$18$/ HO YHQWLODGRU GHO PRWRU
 &DPELH HO LQWHUUXSWRU
HVWDUi (1&(1','2 VLQ LPSRUWDU
(67$%/(&(55($18'$5
OD WHPSHUDWXUD GHO PRWRU
SDUD REWHQHU ODV USP GHO PRWRU
GHVHDGDV ‡ &RQ HO LQWHUUXSWRU GHO YHQWLODGRU
GHO PRWRU HQ OD SRVLFLyQ $872
HO YHQWLODGRU GHO PRWRU VH
(1&(1'(5È DXWRPiWLFDPHQWH
FXDQGR VXFHGD DOJR GH OR


 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 02725

3DQWDOOD GH FRQWURO GHO PRWRU

$'9(57(1&,$ 35(&$8&,Ï1
1R WUDEDMH HQ R FHUFD GHO YHQWLODGRU 3XHGH VHU TXH VX .HQZRUWK FRQWHQJD
(O YHQWLODGRU R HTXLSR FHUFD GH pVWH
FXDQGR HVWp IXQFLRQDQGR HO HO DFFHVRULR RSFLRQDO GH 3DQWDOOD
SRGUtD GDxDUVH VL HO YHQWLODGRU VH
PRWRU 6L KD\ DOJXLHQ FHUFD GHO GH LQIRUPDFLyQ GHO FRQGXFWRU \ GHO
HQFLHQGH UHSHQWLQDPHQWH FXDQGR
YHQWLODGRU GHO PRWRU FXDQGR pVWH PRWRU (VWH LQVWUXPHQWR UHJLVWUD OD
XVWHG QR OR HVSHUDED 0DQWHQJD
VH HQFLHQGD SRGUtD VDOLU OHVLRQDGR LQIRUPDFLyQ VREUH ORV GLDJQyVWLFRV GHO
WRGDV ODV KHUUDPLHQWDV \ HTXLSR
6L VH HVWDEOHFH HQ 0$18$/ HO PRWRU PDQWHQLPLHQWRV SURJUDPDGRV
OHMRV GHO YHQWLODGRU
YHQWLODGRU VH HQFHQGHUi FXDQGR FRQGLFLRQHV GH PDQHMR H LQIRUPDFLyQ
VH FRORTXH HO LQWHUUXSWRU GH OD JHQHUDO GHO UHFRUULGR /DV
127$ FDUDFWHUtVWLFDV HVSHFt¿FDV GH VX
OODYH GH LJQLFLyQ HQ OD SRVLFLyQ
21 HQFHQGLGR (Q $872
SRGUtD DFWLYDUVH UHSHQWLQDPHQWH VLQ
QLQJXQD DGYHUWHQFLD SUHYLD $QWHV
GH HQFHQGHU OD LJQLFLyQ R FDPELDU
GH $872 D 0$18$/ DVHJ~UHVH GH
TXH QR KD\D QLQJ~Q WUDEDMDGRU FHUFD
GHO YHQWLODGRU 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
1R SRQJD D IXQFLRQDU HO YHQWLODGRU
GHO PRWRU HQ OD SRVLFLyQ 0$18$/
SRU SHUtRGRV SURORQJDGRV GH
WLHPSR (O FHQWUR GHO YHQWLODGRU
KD VLGR GLVHxDGR SDUD IXQFLRQDU
HQ SHUtRGRV QR FRQWLQXRV
IXQFLRQDPLHQWR FRQWLQXR DFRUWDUi
OD YLGD ~WLO GHO FHQWUR GHO YHQWLODGRU
\ UHGXFLUi OD HFRQRPtD GH
FRPEXVWLEOH
SDQWDOOD SRGUtDQ YDULDU GHSHQGLHQGR
GH OD PDUFD GHO PRWRU 3DUD REWHQHU
LQIRUPDFLyQ FRPSOHWD VREUH OD SDQWDOOD 
FRQVXOWH HO PDQXDO GHO IDEULFDQWH GHO
PRWRU
(O

 &Ï02 321(5 $ )81&,21$5 (/ 02725

6LVWHPD GH DSDJDGR GHO HO PRWRU HVWi HQ IXQFLRQDPLHQWR

PRWRU SLGD D XQ 'LVWULEXLGRU DXWRUL]DGR GH
.HQZRUWK TXH OH UHSDUH HO PRWRU
(VWH VLVWHPD HV XQD RSFLyQ FRQ FDGD
PRWRU (O VLVWHPD GH DSDJDGR GHO &DGD VLVWHPD GH DSDJDGR HV
PRWRU VXSHUYLVD FRQWLQXDPHQWH OD HVSHFt¿FR SDUD XQ PRWRU SRU OR
SUHVLyQ GHO DFHLWH \ OD WHPSHUDWXUD GHO WDQWR SDUD DSUHQGHU FyPR IXQFLRQD
PRWRU 6L DOJXQD FRQGLFLyQ VH VDOH HVWH VLVWHPD GH VX YHKtFXOR GHEHUi
GHO UDQJR QRUPDO GH ODV OHFWXUDV GH FRQVXOWDU HO PDQXDO GHO IDEULFDQWH GHO
WHPSHUDWXUD R SUHVLyQ GHO DFHLWH HO PRWRU
PRWRU VH DSDJD DXWRPiWLFDPHQWH
VXHQD OD DODUPD \ VH HQFLHQGHQ ODV
OXFHV GH DGYHUWHQFLD /D DODUPD
 VRQDUi FRQVWDQWHPHQWH PLHQWUDV HO
LQGLFDGRU GH 6WRS (QJLQH GHWHQJD HO
PRWRU HVWp HQFHQGLGR

&XDQGR KD\D DUUDQFDGR HO PRWRU

\ KDVWD TXH OD SUHVLyQ GHO DFHLWH
DOFDQFH ODV SUHVLRQHV QRUPDOHV
GH IXQFLRQDPLHQWR VRQDUi XQD
DODUPD GH DGYHUWHQFLD (Q FXDQWR OD
SUHVLyQ GH DFHLWH DXPHQWH VH DSDJDUi
DXWRPiWLFDPHQWH OD DODUPD 6L HO PRWRU
VH DSDJD DXWRPiWLFDPHQWH R VL OD
DODUPD \ OD OX] VH HQFLHQGHQ PLHQWUDV


 )81&,21$0,(172 '(/ (-( '( /$ 75$160,6,Ï175$6(52

)81&,21$0,(172 %ORTXHR GHO GLIHUHQFLDO HQWUH &XiQGR XWLOL]DU HO EORTXHR GHO

'(/ (-( '( /$ HMHV GLIHUHQFLDO

75$160,6,Ï175$6(52
,QWURGXFFLyQ
(Q HVWD VHFFLyQ VH DEDUFD
HO IXQFLRQDPLHQWR GHO HMH GH
WUDQVPLVLyQWUDVHUR (VWDV
LQVWUXFFLRQHV VH UH¿HUHQ D OD
PD\RUtD GH FDUDFWHUtVWLFDV QRUPDOHV
GH ORV HMHV GH WUDQVPLVLyQ &RQVXOWH
ODV LQVWUXFFLRQHV GHO IDEULFDQWH SDUD
REWHQHU PiV LQIRUPDFLyQ VREUH HO
IXQFLRQDPLHQWR GH HVWH HMH
(O GLIHUHQFLDO HQWUH HMHV SHUPLWH TXH
FDGD HMH JLUH LQGHSHQGLHQWHPHQWH
OR TXH OLEHUD OD WHQVLyQ GH ORV HMHV
WUDVHURV \ GLVPLQX\H HO GHVJDVWH GH
ODV UXHGDV 8Q LQWHUUXSWRU TXH HVWi
HQ HO SDQHO GHO LQWHUUXSWRUHV DX[LOLDUHV
EORTXHD ORV GLIHUHQFLDOHV HQWUH HMHV
OR TXH OH SURSRUFLRQD PHMRU WUDFFLyQ
HQ VXSHU¿FLHV UHVEDORVDV 8VWHG
(Q OD SRVLFLyQ /2&. EORTXHR XQ
HPEUDJXH RSHUDGR SRU DLUH EORTXHD
FRPSOHWDPHQWH DPERV MXHJRV GH
HMHV MXQWRV SURSRUFLRQDQGR PHMRU
WUDFFLyQ HQ VXSHU¿FLHV GH FDUUHWHUDV
UHVEDORVDV VLQ HPEDUJR HVWR KDFH
TXH HO YLUDU HQ HVTXLQDV \ FRQGXFLU
HQ SDYLPHQWR VHFR VHD PiV GLItFLO
(O IXQFLRQDPLHQWR FRQVWDQWH HQ
VXSHU¿FLHV VHFDV SDYLPHQWDGDV
IDWLJD ORV HMHV WiQGHP \ SRVLEOHPHQWH 
RFDVLRQH XQ GDxR LQWHUQR
8WLOLFH HVWD FDUDFWHUtVWLFD ~QLFDPHQWH
FXDQGR FRQGX]FD HQ VXSHU¿FLHV GH
SRFD WUDFFLyQ WDOHV FRPR FDUUHWHUDV
FRQ GHPDVLDGR ORGR QLHYH R JUDYD <
QR OR XWLOLFH FXDQGR FRQGX]FD FXHVWD
QRWDUi TXH HO LQWHUUXSWRU WLHQH XQ DEDMR R D PiV GH  PSK  NPK
SURWHFWRU SDUD HYLWDU TXH VH DFWLYH
DFFLGHQWDOPHQWH


 )81&,21$0,(172 '(/ (-( '( /$ 75$160,6,Ï175$6(52

%ORTXHH HO GLIHUHQFLDO FXDQGR VH OH

SUHVHQWHQ FRQGLFLRQHV GH FDUUHWHUD $'9(57(1&,$ $'9(57(1&,$
WDOHV FRPR ODV VLJXLHQWHV 1R FRORTXH HO EORTXHR GHO 1R SRQJD D IXQFLRQDU HO YHKtFXOR
GLIHUHQFLDO HQ OD SRVLFLyQ /2&. HQ SDYLPHQWR VHFR FRQ HO
‡ +LHOR R QLHYH FRQ R VLQ FDGHQDV
EORTXHR PLHQWUDV ODV UXHGDV GLIHUHQFLDO EORTXHDGR \D TXH HVWR
HQ ODV OODQWDV
JLUDQ OLEUHPHQWH GHVOL]DPLHQWR SXHGH RFDVLRQDU XQ DFFLGHQWH
‡ &DPLQRV GH WLHUUD SRGUtD SHUGHU HO FRQWURO GHO YHKtFXOR (Q SDYLPHQWR VHFR XVWHG QR
X RFDVLRQDU GDxR DO HMH SRGUtD SRGUi WLPRQHDU ELHQ FRQ HO
‡ /RGR DUHQD VXHOWD X RWUDV VDOLU OHVLRQDGR &DPELH D /2&. GLIHUHQFLDO EORTXHDGR %ORTXHH
FRQGLFLRQHV GH FDUUHWHUD VLQ EORTXHR ~QLFDPHQWH FXDQGR ODV
SDYLPHQWR UXHGDV QR HVWpQ JLUDQGR 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
 RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG
‡ 2EVHUYH VL PiV DGHODQWH KD\
iUHDV K~PHGDV ORGRVDV R FRQ
HVFDUFKD GH VHU DVt GHWHQJD
HO YHKtFXOR \ FDPELH D /2&.
HO GLIHUHQFLDO ~QLFDPHQWH FXDQGR
HVWp FRQGXFLHQGR HQ VXSHU¿FLHV GH
SRFD WUDFFLyQ FRPR HQ FDUUHWHUDV
K~PHGDV UHVEDORVDV R FRQ JUDYD
VXHOWD 6L QR FXPSOH FRQ HVWD
DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
EORTXHR DQWHV GH OOHJDU D HVWDV
iUHDV


 )81&,21$0,(172 '(/ (-( '( /$ 75$160,6,Ï175$6(52

)XQFLRQDPLHQWR GHO EORTXHR GHO JLUDQGR R OD WUDFFLyQ HV PtQLPD

GLIHUHQFLDO HQWUH HMHV EORTXHH HO GLIHUHQFLDO DQWHV GH
OOHJDU D HVWDV FRQGLFLRQHV
$'9(57(1&,$
 &RORTXH HO LQWHUUXSWRU GH EORTXHR
1R XWLOLFH HO EORTXHR GHO GLIHUHQFLD GHO GLIHUHQFLDO HQWUH HMHV HQ
FXDQGR FRQGX]FD FXHVWD DEDMR R D &RQGLFLyQ GH JLUR GHPDVLDGR DELHUWR OD SRVLFLyQ /2&. EORTXHR
PiV GH  PSK  NPK &XDQGR  5DGLR GH JLUR FXDQGR 6H HQFHQGHUi XQD OX] HQ HO
VH FRQHFWD HQ HVWDV FRQGLFLRQHV HVWi GHVEORTXHDGR LQWHUUXSWRU LQGLFDQGR TXH HO
VX YHKtFXOR PRVWUDUi FDUDFWHUtVWLFDV GHVFRQHFWDGR GLIHUHQFLDO HVWi EORTXHDGR
GH PDQHMR HQ ODV FXDOHV HO YHKtFXOR  5DGLR GH JLUR FXDQGR HVWi FRQHFWDGR
KDFH XQ JLUR GHPDVLDGR DELHUWR
(VWD FRQGLFLyQ GH JLUR GHPDVLDGR
DELHUWR SURYRFDUi TXH VX YHKtFXOR
QR YLUH WDQ UiSLGR \ VH QHFHVLWH
PiV HVIXHU]R GH OD GLUHFFLyQ
OR TXH SRGUtD RFDVLRQDUOH XQ
DFFLGHQWH 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
EORTXHDGR FRQHFWDGR

3DUD %/248($5 HO GLIHUHQFLDO HQWUH
HMHV HVWi HQ PRYLPLHQWR OLEHUH HO SHGDO
 $QWLFtSHVH DO PRPHQWR HQ HO
TXH XVWHG SRGUtD QHFHVLWDU
XQ LQFUHPHQWR GH OD WUDFFLyQ
6L %/248($ R '(6%/248($
HO GLIHUHQFLDO PLHQWUDV HO YHKtFXOR

GHO DFHOHUDGRU PRPHQWiQHDPHQWH
SDUD UHWLUDU HO WRUTXH GHO HQJUDQDMH
\ SHUPLWLU TXH VH DFRSOH HO
HPEUDJXH FRPSOHWDPHQWH
PHFDQLVPR TXH EORTXHD ODV
GHVDFHOHUH D XQD YHORFLGDG UXHGDV
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
FRQVWDQWH GH PHQRV GH  PSK
 NPK R GHWHQJD HO YHKtFXOR
1R EORTXHH HO GLIHUHQFLDO PLHQWUDV
EDMD SHQGLHQWHV SURQXQFLDGDV R
HVWp YLDMDQGR D PiV GH  PSK 
NPK R PLHQWUDV ODV UXHGDV HVWiQ


 )81&,21$0,(172 '(/ (-( '( /$ 75$160,6,Ï175$6(52

127$  &RQGX]FD HO YHKtFXOR HQ iUHDV

GH SRFD WUDFFLyQ PDQWHQJD OD
(O EORTXHR GHO GLIHUHQFLDO SULQFLSDO YHORFLGDG D PHQRV GH  PSK 
0HULWRU R HO EORTXHR GHO GLIHUHQFLDO NPK
GH OD UXHGD 'DQD 6SLFHU HVWiQ
FRQWURODGRV SRU XQ LQWHUUXSWRU
HWLTXHWDGR :+((/ ',))(5(17,$/
GLIHUHQFLDO GH ODV UXHGDV $O
PRYHU HO LQWHUUXSWRU XVWHG SXHGH
%/248($5 R '(6%/248($5
HO GLIHUHQFLDO SULQFLSDO FXDQGR HO
YHKtFXOR HVWi HQ PRYLPLHQWR R
 SDUDGR

127$
6L VX YHKtFXOR FXHQWD FRQ
XQD WUDQVPLVLyQ DXWRPiWLFD
SRGUtD VHU QHFHVDULR FDPELDU OD
WUDQVPLVLyQ D OD SRVLFLyQ GH 1HXWUR
PRPHQWiQHDPHQWH SDUD SHUPLWLU
TXH ODV UDQXUDV GH EORTXHR GHO
GLIHUHQFLDO SULQFLSDO VH DFRSOHQ R
GHVDFRSOHQ FRPSOHWDPHQWH



3DUD '(6%/248($5 HO GLIHUHQFLDO
HQWUH HMHV SULQFLSDO FRQWURODGR SRU HO
 &XDQGR OOHJXH D SDYLPHQWR VHFR R
FDUUHWHUDV HQ PHMRUHV FRQGLFLRQHV
HQ ODV FXDOHV QR VHD QHFHVDULR HO
EORTXHR GHO GLIHUHQFLDO FDPELH
HO GLIHUHQFLDO GH EORTXHR D
'(6%/248(2
 /LEHUH PRPHQWiQHDPHQWH HO
SHGDO GHO DFHOHUDGRU SDUD OLEHUDU
HO WRUTXH \ SHUPLWLU TXH VH
GHVFRQHFWH HO HPEUDJXH
 &XDQGR GHVEORTXHH HO GLIHUHQFLDO
VH UHDQXGDUi OD FRQGXFFLyQ
QRUPDO GHO YHKtFXOR \ VH DSDJDUi
OD OX] GHO LQWHUUXSWRU
)81&,21$0,(172 '(/ (-( '( /$ 75$160,6,Ï175$6(52
%ORTXHR GHO GLIHUHQFLDO
FRQGXFWRU
6L VX .HQZRUWK FXHQWD FRQ XQ HMH
0HULWRU FRQ EORTXHR GHO GLIHUHQFLDO
SULQFLSDO FRQWURODGR SRU HO FRQGXFWRU
LQVWDOH XQ SHUQR SULVLRQHUR DQWHV GH
UHWLUDU ORV HMHV SDUD SRGHU UHPROFDUOR
/D LQVWDODFLyQ GHO SHUQR SULVLRQHUR
HYLWD TXH VH GDxH DO EORTXHDU ORV
FRPSRQHQWHV GHO HMH LQWHUQR HQ VX %ORTXHR GHO GLIHUHQFLDO SULQFLSDO
OXJDU 8WLOLFH HO SURFHGLPLHQWR TXH VH FRQWURODGR SRU HO FRQGXFWRU 
LQGLFD D FRQWLQXDFLyQ SDUD EORTXHDU HO
GLIHUHQFLDO 0HULWRU  &RQGXFWR GH DLUH  5HWtUHOR
SDUD LQVWDODU HO SHUQR
 5HWLUH HO FRQGXFWR GH DLUH SULVLRQHUR
 8ELFDFLyQ GHO DOPDFHQDMH
 5HWLUH HO SHUQR SULVLRQHUR GHO
DJXMHUR GH DOPDFHQDMH GHO SHUQR SULVLRQHUR
 $WRUQLOOH HO SHUQR SULVLRQHUR
FRPSOHWDPHQWH HQ HO DJXMHUR GHO
FRQGXFWR GH DLUH (VWR EORTXHD HO
GLIHUHQFLDO DO SUHVLRQDU XQ SLVWyQ
HQ OD SRVLFLyQ GH EORTXHR

 )81&,21$0,(172 '(/ (-( '( /$ 75$160,6,Ï175$6(52

(MH WUDVHUR GH UDQJR GREOH )XQFLRQDPLHQWR GHO HMH GH UDQJR FDPELDU HO UDQJR GH YHORFLGDG GHO
'RV YHORFLGDGHV GREOH HMH

6X YHKtFXOR SRGUtD HVWDU HTXLSDGR &RQVHMRV LPSRUWDQWHV VREUH HO 35(&$8&,Ï1

FRQ HMH GH UDQJR GREOH R GH GRV IXQFLRQDPLHQWR GHO HMH GH UDQJR GREOH
6L FDPELD HO UDQJR GHO HMH FRQ HO
YHORFLGDGHV RSFLyQ 3XHGH
VHOHFFLRQDU OD UHODFLyQ GH GRV HMHV
WUDVHURV SDUD TXH IXQFLRQH FRQ FDUJDV
SHVDGDV R HQ WHUUHQRV HVFDEURVRV DVt
FRPR SDUD UHPROFDU HQ FDUUHWHUD
(O 5DQJR EDMR VXPLQLVWUD HO Pi[LPR
WRUTXH SDUD UHPROFDU FDUJDV SHVDGDV
 R YLDMDU HQ WHUUHQRV HVFDEURVRV (O
UDQJR DOWR HV XQD UHODFLyQ PiV UiSLGD
SDUD YHORFLGDGHV GH FDUUHWHUD \ HQ
JHQHUDO HQ FRQGLFLRQHV VREUH OD
FDUUHWHUD 8Q LQWHUUXSWRU HQ HO SDQHO
DX[LOLDU GH LQWHUUXSWRUHV FRQWUROD HO
HMH WUDVHUR GH GREOH UDQJR 8VWHG
QRWDUi TXH HO LQWHUUXSWRU WLHQH XQ
SURWHFWRU SDUD HYLWDU TXH VH DFWLYH
DFFLGHQWDOPHQWH 6LHPSUH HVWDFLRQH
VX YHKtFXOR FRQ HO VHOHFWRU GH UDQJR
HQ %$-2

FRQ GLIHUHQFLDO HQWUH HMHV
GLIHUHQFLDO HQWUH HMHV HQ %/248(2
 &DPELH HO HMH FRQ HO GLIHUHQFLDO SRGUtD RFDVLRQDU GDxRV JUDYHV D ORV
HQWUH HMHV VyOR FXDQGR HVWi HQ OD HMHV 1XQFD FDPELH HO UDQJR GHO HMH
SRVLFLyQ GHVEORTXHDGD FRQ HO GLIHUHQFLDO EORTXHDGR
 &XDQGR XVWHG HVWp FRQGXFLHQGR
FRQ SRFD WUDFFLyQ EORTXHH HO
GLIHUHQFLDO &XDQGR WHQJD HO
GLIHUHQFLDO EORTXHDGR FRQGX]FD
~QLFDPHQWH FRQ HO HMH HQ HO UDQJR
%$-2
 &XDQGR HVWp FRQGXFLHQGR HQ
VXSHU¿FLHV FRQ EXHQD WUDFFLyQ
PDQWHQJD GHVEORTXHDGR HO
GLIHUHQFLDO HQWUH HMHV 3XHGH
FRQGXFLU FRQ HO HMH HQ HO UDQJR
%$-2 R $/72
 6LHPSUH '(6%/248(( HO
GLIHUHQFLDO HQWUH HMHV DQWHV GH
 )81&,21$0,(172 '(/ (-( '( /$ 75$160,6,Ï175$6(52

$UUDQTXH JHQHUDO FXDQGR VH FDPELD HO HMH VH

 'HVEORTXHH HO GLIHUHQFLDO HQWUH
HMHV DQWHV GH DUUDQFDU
 &RORTXH HO VHOHFWRU GH UDQJRV
HQ HO UDQJR %$-2 &DPELH OD
WUDQVPLVLyQ SDUD TXH HO YHKtFXOR
HPSLHFH D PRYHUVH
 &XDQGR HVWp FRQGXFLHQGR HQ
WHUUHQRV HVFDEURVRV \ HQ FDPLQRV
VHFXQGDULRV R FRQ XQD FDUJD
GHPDVLDGR SHVDGD PDQWHQJD
HO HMH HQ UDQJR %$-2 &DPELH
OD WUDQVPLVLyQ SDUD PDQWHQHU
OD YHORFLGDG DGHFXDGD GH OD
FDUUHWHUD
$'9(57(1&,$ DMXVWD OD YHORFLGDG GHO PRWRU GHO HMH
1XQFD FDPELH HO HMH FXDQGR HVWp \ GH ODV UXHGDV OR TXH SHUPLWH XQD
FRQGXFLHQGR HQ EDMDGD 3RGUtD FRQH[LyQ FRUUHFWD GHO HQJUDQDMH
GHVFRQHFWDUVH OD OtQHD GH OD
&XDQGR HVWp GHVFHQGLHQGR XQD
WUDQVPLVLyQ OR TXH HOLPLQDUtD
FXHVWD ODV UXHGDV QR EDMDUiQ OD
HO UHWDUGR GHO PRWRU \ SHUPLWLUtD
YHORFLGDG VLQR TXH WHQGHUiQ D
TXH ODV UXHGDV JLUHQ PiV UiSLGR
DXPHQWDUOD OR TXH KDFH TXH OD
TXH OD YHORFLGDG DFWXDO GHO
VLQFURQL]DFLyQ GHO HQJUDQDMH VHD FDVL
PRWRU (VWR SRGUtD UHTXHULU GH XQ
LPSRVLEOH &RPR UHVXOWDGR HO HMH
IUHQDGR VHYHUR SDUD GHVDFHOHUDU HO
QR HVWDUi HQ UDQJR $/72 QL %$-2
YHKtFXOR OR TXH SRGUtD RFDVLRQDU
\ WRGRV ORV UHWDUGRV GH OD OtQHD GH
XQ DFFLGHQWH 6L QR FXPSOH FRQ 
WUDQVPLVLyQPRWRU VH SHUGHUiQ 6LQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
ORV UHWDUGRV GHO PRWRU HV PiV GLItFLO
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GHVDFHOHUDU HO YHKtFXOR \ VH DSOLFD
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
PiV WHQVLyQ DO VLVWHPD GH IUHQRV

(O FDPELR DGHFXDGR GHO HMH GHSHQGH 35(&$8&,Ï1

GH OD VLQFURQL]DFLyQ GH OD OtQHD GH
OD WUDQVPLVLyQPRWRU \ OD YHORFLGDG
GH OD UXHGD &XDQGR FDPELH HO
HMH OD FRQH[LyQ HQWUH HO PRWRU
\ ODV UXHGDV VH GHVFRQHFWDUi
PRPHQWiQHDPHQWH PLHQWUDV VH
VLQFURQL]DQ ORV HQJUDQDMHV 3RU OR
3DUD HYLWDU GDxDU HO YHKtFXOR
FDPELH HO HMH D YHORFLGDGHV GH
UHFRUULGR PiV OHQWDV KDVWD TXH
VH DFRVWXPEUH D XWLOL]DU XQ HMH GH
UDQJR GREOH


 )81&,21$0,(172 '(/ (-( '( /$ 75$160,6,Ï175$6(52

%$-2 R $/72 HQ FUXFHUR 'H $/72 D %$-2 WHUUHQR WUDQVPLVLyQ QRUPDOPHQWH SDUD
HVFDEURVR PDQWHQHU OD YHORFLGDG GHVHDGD
&XDQGR FDPELD GH XQ WHUUHQR
HVFDEURVR D XQD FDUUHWHUD FDPELH 6L QHFHVLWD UHDOL]DU XQ FDPELR
HO HMH DO UDQJR $/72 GH OD VLJXLHQWH GHVFHQGHQWH GHO HMH SDUD REWHQHU PiV
PDQHUD SRWHQFLD R VL HVWi FRQGXFLHQGR HQ XQ
WHUUHQR HVFDEURVR
 $VHJ~UHVH GH TXH HO GLIHUHQFLDO
HVWi '(6%/248($'2  0DQWHQJD OD YHORFLGDG GHO
YHKtFXOR DFHOHUDGRU RSULPLGR \
 0DQWHQJD OD YHORFLGDG GHO
PXHYD OD SDODQFD GHO VHOHFWRU GH
YHKtFXOR DFHOHUDGRU RSULPLGR \
UDQJR D %$-2
PXHYD OD SDODQFD GHO VHOHFWRU GH
UDQJR D $/72  6LJD FRQGXFLHQGR FRQ HO
 DFHOHUDGRU RSULPLGR KDVWD
 6LJD FRQGXFLHQGR FRQ HO
TXH GHVHH KDFHU XQ FDPELR
DFHOHUDGRU RSULPLGR KDVWD
GHVFHQGHQWH GHO HMH
TXH GHVHH FDPELDU HO HMH
 3DUD KDFHU XQ FDPELR
 3DUD UHDOL]DU HO FDPELR GH HMH
GHVFHQGHQWH GHO HMH OLEHUH \
OLEHUH HO DFHOHUDGRU KDVWD TXH HO
RSULPD HO DFHOHUDGRU UiSLGDPHQWH
HMH FDPELH $KRUD HVWi HQ HO UDQJR
SDUD DXPHQWDU ODV 530 GHO PRWRU
GH HMH $/72 SDUD YHORFLGDGHV GH
(O HMH FDPELDUi DO UDQJR %$-2
FDUUHWHUD &DPELH OD WUDQVPLVLyQ
QRUPDOPHQWH SDUD DOFDQ]DU OD  $KRUD HVWi HQ HO UDQJR %$-2 GHO
YHORFLGDG GH FUXFHUR GHVHDGD HMH SDUD WHUUHQRV HVFDEURVRV
\ FDUJDV SHVDGDV &DPELH OD


 )81&,21$0,(172 '(/ (-( '( /$ 75$160,6,Ï175$6(52

(MHV DX[LOLDUHV  ,PSXOVRU R

WUDVHUR
/RV HMHV DX[LOLDUHV DMXVWDEOHV SXHGHQ
PHMRUDU OD SURGXFWLYLGDG GH VX
YHKtFXOR (V LPSRUWDQWH REVHUYDU TXH
FXDQGR ORV HMHV DX[LOLDUHV DMXVWDEOHV
QR VH DFWLYDQ HQ HO PRPHQWR HQ
TXH HO YHKtFXOR WUDQVSRUWD FDUJD OD
FDUJD H[FHVLYD SRGUtD IRU]DU RWURV
FRPSRQHQWHV GH VX YHKtFXOR EDVWLGRU
HMHV IUHQRV GLUHFFLyQ OODQWDV
HWF (VWD FRQGLFLyQ GH VREUHFDUJD
SXHGH GLVPLQXLU OD YLGD ~WLO GH HVWRV

FRPSRQHQWHV /D YLGD ~WLO DFHSWDEOH VH
PDQWLHQH D WUDYpV GHO IXQFLRQDPLHQWR
FXLGDGRVR PDQWHQLPLHQWR DSURSLDGR
\ DSHJR FRUUHFWR D ORV OtPLWHV GH
IXQFLRQDPLHQWR GHO IDEULFDQWH GHO
YHKtFXOR \ GH ORV HMHV DX[LOLDUHV


 )81&,21$0,(172 '(/ (-( '( /$ 75$160,6,Ï175$6(52

6L VX YHKtFXOR HVWi HTXLSDGR FRQ HMHV )XQFLRQDOLGDG GH ORV HMHV DX[LOLDUHV

LPSXOVRUHV R WUDVHURV LQVWDODGRV HQ OD ([LVWHQ WUHV WLSRV GH HMHV WUDVHURV R LQVWDODGRV SRU .HQZRUWK
IiEULFD R VL XVWHG VROLFLWD D WHUFHURV SRU LPSXOVRUHV
HMHPSOR D XQ PHFiQLFR TXH LQVWDOH ‡ 7RGRV ORV HMHV DX[LOLDUHV GH
‡ HOHYDEOHRULHQWDEOH QHFHVLWD HOHYDFLyQ \ GH GLUHFFLyQ LQVWDODGRV
HVWRV HMHV HV VX UHVSRQVDELOLGDG DMXVWH GH HOHYDFLyQ GHO HMH
DVHJXUDUVH GH TXH VH DMXVWHQ ORV SRU .HQZRUWK VH HOHYDUiQ FXDQGR
FRQWUROHV GH HOHYDFLyQ GHO HMH R OD ‡ HOHYDEOHQR RULHQWDEOH QHFHVLWD HO IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR HVWp
YiOYXOD GH HVFDSH GH DLUH VL OD WLHQH FDOLEUDFLyQ GH HOHYDFLyQ GHO HMH DSOLFDGR
DQWHV GH SRQHU D IXQFLRQDU HO YHKtFXOR ‡ 7RGRV ORV HMHV DX[LOLDUHV GH
/D UD]yQ GH UHDOL]DU HVWH LPSRUWDQWH ‡ 1R HOHYDEOH DOJXQDV
VXVSHQVLRQHV QHFHVLWDQ DMXVWH GH HOHYDFLyQ \ GH GLUHFFLyQ LQVWDODGRV
DMXVWH HV REWHQHU OD GLVWULEXFLyQ GH SRU .HQZRUWK VH HOHYDUiQ FXDQGR
FDUJD GH HMH DSURSLDGD SDUD WRGRV ORV OD YiOYXOD GH HVFDSH
 HO YHKtFXOR HVWp HQ UHYHUVD
HMHV GHO YHKtFXOR $O LJXDO TXH FRQ
WRGRV ORV HMHV GHO YHKtFXOR HO LPSXOVRU ‡ /RV HMHV GH HOHYDFLyQ QR GH
R HMH WUDVHUR SXHGH VREUHSDVDU OD GLUHFFLyQ QR VH HOHYDQ FXDQGR
FODVL¿FDFLyQ GH SHVR EUXWR GHO HMH HO IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR HVWi
*$:5 SRU VXV VLJODV HQ LQJOpV HPEUDJDGR QL FXDQGR HO YHKtFXOR
DXWRUL]DGR \ ORV OtPLWHV OHJDOHV GH HVWi HQ UHYHUVD
FDUJD GHO HQVDPEOH GHO HMH \ VXV
FRPSRQHQWHV UHODFLRQDGRV


 )81&,21$0,(172 '(/ (-( '( /$ 75$160,6,Ï175$6(52

$'9(57(1&,$ 35(&$8&,Ï1 127$

1R SRQJD HQ PDUFKD HO YHKtFXOR QL OR 1XQFD VREUHSDVH ODV FODVL¿FDFLRQHV (O IDEULFDQWH GH ORV HMHV DVLJQD
HVWDFLRQH FXDQGR ORV HMHV DX[LOLDUHV
VH HQFXHQWUDQ DEDMR R FDUJDGRV
FXDQGR HO YHKtFXOR QR WHQJD FDUJD
R FXDQGR VH HVWi GHVFDUJDQGR
/HYDQWH R GHMH HVFDSDU HO DLUH KDFLD
ORV HMHV DX[LOLDUHV FRQWURODGRV SRU
HO FRQGXFWRU DQWHV GH GHVFDUJDU
HO YHKtFXOR 'H QR KDFHUOR SRGUtD
SHUGHU HO FRQWURO GHO YHKtFXOR R
TXH pVWH GH YXHOWD RFDVLRQDQGR
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R OD SURSLHGDG
GHO SHVR EUXWR GH HMHV *$:5 OD FODVL¿FDFLyQ GH DUUDVWUH GH ORV
DVLJQDGR SRU HO IDEULFDQWH SDUD FDGD
HMH FXDQGR ORV HMHV DX[LOLDUHV HVWpQ
GHVFDUJDGRV 1XQFD VREUHSDVH
ODV FODVL¿FDFLRQHV GH DUUDVWUH GHO
IDEULFDQWH FXDQGR WUDQVSRUWD FDUJD
\ ORV HMHV DX[LOLDUHV QR HVWpQ
FDUJDGRV &RQVXOWH ODV HWLTXHWDV GH
VX YHKtFXOR TXH VH HQFXHQWUDQ HQ OD
MDPED GH OD SXHUWD GHO ODGR L]TXLHUGR
SDUD YHU OD Pi[LPD FDUJD SHUPLWLGD
SDUD FDGD HMH 6L VREUHSDVD OD
FODVL¿FDFLyQ GH SHVR HVSHFL¿FDGD
HQ FXDOTXLHUD GH ORV HMHV SXHGH
RFDVLRQDU GDxRV DO HTXLSR
HMHV FRQ EDVH HQ HO PRGHOR GH
HMH \ HO XVR TXH SUHWHQGH GDU DO
YHKtFXOR 3DUD VDEHU FXiO HV OD
FODVL¿FDFLyQ GH DUUDVWUH SHUPLWLGD
SDUD VX YHKtFXOR FRPXQtTXHVH
FRQ HO GLVWULEXLGRU DXWRUL]DGR GH
.HQZRUWK PiV FHUFDQR R FRQ XQ
UHSUHVHQWDQWH GH ORV HMHV


 )81&,21$0,(172 '(/ (-( '( /$ 75$160,6,Ï175$6(52

'H¿QLFLyQ GH FODVL¿FDFLyQ GH *HQHUDOPHQWH ODV FODVL¿FDFLRQHV GH

DUUDVWUH GHO HMH &RPXQtTXHVH FRQ HO IDEULFDQWH GH DUUDVWUH VH OLPLWDQ D OR VLJXLHQWH
&ODVL¿FDFLyQ GH DUUDVWUH HMHV R 'LVWULEXLGRU GH .HQZRUWK
SDUD GHWHUPLQDU FXiOHV VRQ ODV ‡ ÒQLFDPHQWH HMHV SRVWHULRUHV
&DUJDV GH HMH D EDMD YHORFLGDG \ FODVL¿FDFLRQHV GH DUUDVWUH GH VX HMH WiQGHP
IXHUD GH OD FDUUHWHUD VLWLR GH WUDEDMR HVSHFt¿FR \ GH VX FRQ¿JXUDFLyQ
‡ ÒQLFDPHQWH FDPLRQHV DUUHJODGRV
TXH VREUHSDVDQ OD FODVL¿FDFLyQ GH
SHVR EUXWR GHO HMH *$:5 GH XQ HMH ‡ /tPLWH Pi[LPR GH FHQWURV GH
GHWHUPLQDGR PRQWDMH GH UHVRUWHV GH DFXHUGR
FRQ ODV HVSHFL¿FDFLRQHV GHO
/RV RSHUDGRUHV TXH XWLOL]DQ YHKtFXORV IDEULFDQWH GH HMHV
HTXLSDGRV FRQ HMHV DX[LOLDUHV GH
HOHYDFLyQ GHEHQ WHQHU HQ FXHQWD ODV ‡ /tPLWH Pi[LPR GH UDGLR GH
 FODVL¿FDFLRQHV GH DUUDVWUH FXDQGR FDUJD ¿MD HQ ODV OODQWDV 6/5 GH
DOJXQR GH ORV HMHV GH HOHYDFLyQ HVWi DFXHUGR FRQ ODV HVSHFL¿FDFLRQHV
GHVFDUJDGR R HQ SRVLFLyQ HOHYDGD GHO IDEULFDQWH GH HMHV
/RV HMHV DX[LOLDUHV GH HOHYDFLyQ VyOR
VH GHEHQ OHYDQWDU R GHVFDUJDU SDUD
PHMRUDU OD PDQLREUDELOLGDG GXUDQWH
HO XVR HQ FDUUHWHUDV VLQ SDYLPHQWR R
FXDQGR HO YHKtFXOR HVWp GHVFDUJDGR

127$
12 '(%( VREUHSDVDU ODV
FODVL¿FDFLRQHV GH GHVOL]DPLHQWR


 )81&,21$0,(172 '(/ (-( '( /$ 75$160,6,Ï175$6(52
35(&$8&,Ï1
6LHPSUH EDMH ORV HMHV WDQ SURQWR
FRPR VHD SRVLEOH GHVSXpV GH
FDUJDU HO YHKtFXOR 1XQFD
VREUHSDVH ODV  PLOODV SRU KRUD
FXDQGR FRQGX]FD HO YHKtFXOR
FDUJDGR \ FRQ ORV HMHV DX[LOLDUHV
HOHYDGRV R GHVFDUJDGRV 6L QR EDMD
ORV HMHV VH SRGUtDQ VREUHFDUJDU HO
EDVWLGRU \ HO UHVWR GH ORV HMHV \
SRGUtD RFDVLRQDU GDxRV DO HTXLSR
$'9(57(1&,$
1XQFD SRQJD HQ PDUFKD HO YHKtFXOR
FRQ PiV SUHVLyQ HQ ORV HMHV GH
HOHYDFLyQ TXH OD SUHVLyQ QHFHVDULD
SDUD WUDQVSRUWDU OD FDUJD VHJ~Q OR
TXH GHWHUPLQD HO SURFHGLPLHQWR GH
FDOLEUDFLyQ TXH VH LQGLFD 6L QR OR
KDFH VH SRGUtD SHUGHU OD WUDFFLyQ
\ OD HVWDELOLGDG HQ OD GLUHFFLyQ
\ HQ ORV HMHV GH WUDQVPLVLyQ \
RFDVLRQDU TXH DXPHQWH OD GLVWDQFLD
GH IUHQDGR SURYRFDQGR TXH SLHUGD
HO FRQWURO GHO YHKtFXOR \ VH SURGX]FD
XQ DFFLGHQWH 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
35(&$8&,Ï1
1R PRGL¿TXH HO VLVWHPD GH DLUH \ OD
IXQFLRQDOLGDG GHO FRQWURO GH ORV HMHV
DX[LOLDUHV LQVWDODGRV HQ OD IiEULFD 6L
PRGL¿FD HO IXQFLRQDPLHQWR GHO HMH
WUDVHUR R LPSXOVRU HVWDEOHFLGR SRU OD
IiEULFD DQXODUi VX JDUDQWtD \ SRGUtD
RFDVLRQDU GDxRV DO HTXLSR
35(&$8&,Ï1
8Q FDPELR HQ HO WDPDxR GH
ODV OODQWDV GH FXDOTXLHUD GH ORV

HMHV DX[LOLDUHV R GH ORV HMHV
GH WUDQVPLVLyQGLUHFFLyQ SXHGH
FDPELDU OD FDOLEUDFLyQ GH ORV HMHV
DX[LOLDUHV 6L ODV OODQWDV VH LQVWDODQ
FRQ XQ UDGLR GH FDUJD GLVWLQWR
GHEH UHSHWLU HO SURFHGLPLHQWR GH
FDOLEUDFLyQ 6L QR OR KDFH SXHGH
GDxDU HO HTXLSR

 )81&,21$0,(172 '(/ (-( '( /$ 75$160,6,Ï175$6(52
3URFHGLPLHQWR GH FDOLEUDFLyQ
GHO HMH WUDVHUR H LPSXOVDGR
QR GLUHFFLRQDEOHHOHYDEOH R
GLUHFFLRQDEOHHOHYDEOH
$ FRQWLQXDFLyQ HQFRQWUDUi DOJXQDV
LQVWUXFFLRQHV JHQHUDOHV VREUH FyPR
DMXVWDU \ FDOLEUDU OD YiOYXOD GH FRQWURO
GH DLUH SDUD TXH ORV HMHV DX[LOLDUHV
SDUD ORJUDU OD GLVWULEXFLyQ FRUUHFWD GH
OD FDUJD HQ ORV HMHV 3DUD REWHQHU
LQVWUXFFLRQHV DGLFLRQDOHV VREUH HO
IXQFLRQDPLHQWR \ PDQWHQLPLHQWR
 FRQVXOWH OD GRFXPHQWDFLyQ GHO
IDEULFDQWH GH OD VXVSHQVLyQ GHO HMH
LPSXOVRU R WUDVHUR TXH VH HQFXHQWUD
HQ OD JXDQWHUD R FRPXQtTXHVH
GLUHFWDPHQWH FRQ HOORV
127$
(VWH SURFHGLPLHQWR VH GHEH UHDOL]DU
DQWHV GH SRQHU D IXQFLRQDU HO
YHKtFXOR
&yPR HVWDEOHFHU OD UHODFLyQ GH
SUHVLyQFDUJD
3DUD REWHQHU OD GLVWULEXFLyQ LGHDO GH
FDUJD HQ ORV HMHV GHEH UHODFLRQDU
OD SUHVLyQ GHO LQGLFDGRU GH DLUH FRQ
OD FDUJD UHDO GHO YHKtFXOR KDFLHQGR
XQD HVFDOD GH ORV SHVRV GHO HMH \
DMXVWDQGR OD SUHVLyQ SDUD REWHQHU OD
FDUJD LGHDO &XDQGR KD\D REWHQLGR
HO UDQJR GH FDUJD R OD FDUJD LGHDO
UHJLVWUH OD UHODFLyQ GH SUHVLyQFDUJD R
OD FRQ¿JXUDFLyQ SDUD XVRV IXWXURV
/LQHDPLHQWRV JHQHUDOHV GH OD
FDOLEUDFLyQ
(VWDV LQVWUXFFLRQHV VRQ PX\
JHQHUDOHV 6L GHVHD LQVWUXFFLRQHV
PiV HVSHFt¿FDV UHYLVH HO PDQXDO GH
PDQWHQLPLHQWR GHO IDEULFDQWH GH OD
VXVSHQVLyQ GHO HMH LPSXOVRU R WUDVHUR
R FRPXQtTXHVH FRQ HO GLVWULEXLGRU
DXWRUL]DGR PiV FHUFDQR
127$
5HDOLFH HVWH SURFHGLPLHQWR HQ R
FHUFD GH XQD EiVFXOD 3XHGH
UHDOL]DU HO SURFHGLPLHQWR PLHQWUDV HO
YHKtFXOR HVWi HVWDFLRQDGR VREUH OD
EiVFXOD VL pVWD HVWXYLHUD GLVSRQLEOH
 (VWDFLRQH HO YHKtFXOR FDUJDGR
D QLYHO GH OD VXSHU¿FLH FRQ ODV
OODQWDV EORTXHDGDV
 /LEHUH ORV IUHQRV GH UHVRUWH
GHO YHKtFXOR 1R OLEHUH ORV HMHV
LPSXOVRUHV R WUDVHURV GH HOHYDFLyQ
\ QR GH GLUHFFLyQ


 )81&,21$0,(172 '(/ (-( '( /$ 75$160,6,Ï175$6(52

 %DMH ORV HMHV LPSXOVRUHV R WUDVHURV
FRQ OD YiOYXOD GH FRQPXWDFLyQ GH
FRQWURO GH HOHYDFLyQ GHO HMH (Q
DOJXQRV HMHV QR GH HOHYDFLyQ LQÀH
/LQHDPLHQWRV GH IXQFLRQDPLHQWR
127$
6L VREUHSDVD ORV OtPLWHV GH SHVR 127$
ORFDOHV HVWDWDOHV R IHGHUDOHV HV /RV HMHV LPSXOVRUHV R WUDVHURV
OD VXVSHQVLyQ QHXPiWLFD SRVLEOH TXH OD SROLFtD OH H[WLHQGD GH GLUHFFLyQ VH HOHYDUiQ FXDQGR
XQD LQIUDFFLyQ &RPXQtTXHVH FRQ OD WUDQVPLVLyQ FDPELH D UHYHUVD
 $MXVWH OD FDQWLGDG GH FDUJD GH OD R¿FLQD ORFDO TXH HVWDEOHFH ORV R FXDQGR DSOLTXH ORV IUHQRV GH
FDGD HMH JLUDQGR KDFLD OD GHUHFKD OtPLWHV GH SHVR FRPHUFLDO SDUD HVWDU HVWDFLRQDPLHQWR
HO UHJXODGRU GH SUHVLyQ SDUD HQWHUDGR VREUH HVWRV OtPLWHV HQ VX
DXPHQWDU OD FDUJD R KDFLD OD iUHD
L]TXLHUGD SDUD GLVPLQXLUOD (V
SRVLEOH TXH HO IDEULFDQWH GH OD
VXVSHQVLyQ KD\D HVWDEOHFLGR FRQ
DQWHULRULGDG ODV FRQ¿JXUDFLRQHV 
GH SUHVLyQ GH OD UHODFLyQ SUHVLyQ \
FDUJD SDUD D\XGDUOR D REWHQHU XQ
FiOFXOR GH OD FDUJD HQ WLHUUD
 'HVSXpV GH HVWDEOHFHU OD SUHVLyQ
SDUD REWHQHU OD FDUJD GH HMH TXH
GHVHD YHUL¿TXH OD FDUJD EDVH
DSURSLDGD FRQ OD EiVFXOD


 )81&,21$0,(172 '(/ (-( '( /$ 75$160,6,Ï175$6(52
&yPR PD[LPL]DU OD WUDFFLyQ GHO HMH
GH WUDQVPLVLyQ
$MXVWH OD SHULOOD GH FRQWURO GHO
UHJXODGRU GH SUHVLyQ D XQD SUHVLyQ
PiV EDMD KDVWD TXH REWHQJD OD WUDFFLyQ
GHVHDGD $O UHGXFLU OD SUHVLyQ GH
DLUH HQ HO HMH LPSXOVRU R WUDVHUR OD
FDUJD VH WUDQVIHULUi D ORV HMHV GH
WUDQVPLVLyQ 1R VREUHFDUJXH ORV HMHV
GH WUDQVPLVLyQ

&yPR DFRSODU D XQ UHPROTXH
FDUJDGR
,QÀH ORV DPRUWLJXDGRUHV QHXPiWLFRV
GH ORV HMHV DX[LOLDUHV KDVWD REWHQHU
OD SUHVLyQ TXH GHVHD GHVSXpV GH
DFRSODUOR FRQ XQ UHPROTXH FDUJDGR \
PLHQWUDV PDQWLHQH OD WUDFFLyQ FRUUHFWD
GH ORV HMHV GH WUDQVPLVLyQ
&yPR GHVFDUJDU HO UHPROTXH
6LHPSUH GHVLQÀH ORV DPRUWLJXDGRUHV
QHXPiWLFRV GH ORV HMHV DX[LOLDUHV DQWHV
GH LQWHQWDU GHVFDUJDU HO YHKtFXOR (VWR
SHUPLWH TXH OD WUDFFLyQ Pi[LPD GH
ORV HMHV GH WUDQVPLVLyQ FRQWUROH HO
YHKtFXOR
 )81&,21$0,(172 '(/ (-( '( /$ 75$160,6,Ï175$6(52

(MHV QR GH HOHYDFLyQ 1R GH
GLUHFFLyQ

$OJXQDV VXVSHQVLRQHV QHFHVLWDQ TXH

VH FDOLEUH OD YiOYXOD GH HVFDSH

(MHPSOR /RV HMHV ¿MRV 1HZD\ QR

VH HOHYDQ SHUR SXHGH H[WUDHUOHV HO
DLUH SDUD GHVFDUJDUORV FXDQGR HVWiQ
YDFtRV /D SUHVLyQ GH DLUH VH FRQWUROD
D WUDYpV GH XQ UHJXODGRU DMXVWDEOH
(VWRV HMHV VH GHEHQ FDOLEUDU SDUD
FDUJD

&RPXQtTXHVH FRQ HO GLVWULEXLGRU
DXWRUL]DGR GH .HQZRUWK R FRQ HO
IDEULFDQWH GH ORV HMHVVXVSHQVLyQ
SDUD REWHQHU ORV SURFHGLPLHQWRV GH
FDOLEUDFLyQ GH OD YiOYXOD GH HVFDSH


 )81&,21$0,(172 '( /$ 75$160,6,Ï1

)81&,21$0,(172 '( /HD ODV LQVWUXFFLRQHV \ OLQHDPLHQWRV &DOHQWDPLHQWR GH OD

/$ 75$160,6,Ï1 JHQHUDOHV TXH VH SUHVHQWDQ D WUDQVPLVLyQ
FRQWLQXDFLyQ \ OHD ODV LQVWUXFFLRQHV
HVSHFt¿FDV TXH VH LQFOX\HQ HQ (Q FOLPDV IUtRV >SRU GHEDMR GH ƒ )
,QWURGXFFLyQ
6X .HQZRUWK FXHQWD FRQ XQD
WUDQVPLVLyQ PDQXDO R DXWRPiWLFD
FRQ FDUDFWHUtVWLFDV HVSHFLDOHV \
HQJUDQDMHV SDUD FXPSOLU FRQ VXV
QHFHVLGDGHV SDUWLFXODUHV (V
LPSRUWDQWH SDUD XVWHG HO FRQGXFWRU
HQWHQGHU FyPR IXQFLRQD VX WUDQVPLVLyQ
HQ SDUWLFXODU 3DUD UHDOL]DU HVWR WLHQH

GRV IXHQWHV HVWH 0DQXDO GHO RSHUDGRU
\ HO 0DQXDO GH LQVWUXFFLyQ GHO
FRQGXFWRURSHUDGRU GHO IDEULFDQWH
GH OD WUDQVPLVLyQ 'HELGR D OD JUDQ
HO 0DQXDO GH LQVWUXFFLRQHV GHO
RSHUDGRUFRQGXFWRU GHO IDEULFDQWH GH
OD WUDQVPLVLyQ
(Q OD FDELQD HQFRQWUDUi XQ GLDJUDPD
GHO SDWUyQ GH FDPELRV $VHJ~UHVH
GH FRQRFHU OD VHFXHQFLD FRUUHFWD
HVSHFt¿FD GH VX WUDQVPLVLyQ
ƒ &@ SRGUtD VHQWLU TXH ORV FDPELRV
HVWiQ OHQWRV FXDQGR DFDED GH DUUDQFDU
HO YHKtFXOR (O FDOHQWDPLHQWR GH OD
WUDQVPLVLyQ HV GH HVSHFLDO LPSRUWDQFLD
HQ HVWH PRPHQWR SHUR VLHPSUH HV
XQD EXHQD LGHD FDOHQWDU OD WUDQVPLVLyQ
DQWHV GH VDOLU D OD FDUUHWHUD 3DUD
FDOHQWDU OD WUDQVPLVLyQ VLJD HVWRV
SURFHGLPLHQWRV
3DUD FDOHQGDU HO DFHLWH OXEULFDQWH GH OD
WUDQVPLVLyQ GXUDQWH HO FDOHQWDPLHQWR
GHO PRWRU FRQ XQD WUDQVPLVLyQ VLPSOH
PDQXDO \ DXWRPiWLFD
YDULHGDG GH GLIHUHQWHV WUDQVPLVLRQHV
LQVWDODGDV HQ YHKtFXORV .HQZRUWK ORV  &RORTXH OD WUDQVPLVLyQ HQ 1HXWUR
SURFHGLPLHQWRV GHO IXQFLRQDPLHQWR GH
 /LEHUH HO SHGDO GHO HPEUDJXH VyOR
VX WUDQVPLVLyQ HQ SDUWLFXODU QR HVWiQ
HQ PDQXDO \ SRQJD D IXQFLRQDU
LQFOXLGRV HQ HVWH PDQXDO SRU OR WDQWR
OD WUDQVPLVLyQ HQ QHXWUR GH 
GHEH OHHU \ HQWHQGHU DPERV PDQXDOHV
D  PLQXWRV DQWHV GH SRQHU D
IXQFLRQDU OD WUDQVPLVLyQ HQ DYDQFH
R UHYHUVD


 )81&,21$0,(172 '( /$ 75$160,6,Ï1

 6L WLHQH XQD FRPELQDFLyQ GH GRV )XQFLRQDPLHQWR GH ODV &yPR SRQHU HO YHKtFXOR HQ

WUDQVPLVLRQHV WUDQVPLVLRQHV PDQXDOHV PRYLPLHQWR
ƒ &RORTXH OD WUDQVPLVLyQ
(O SDWUyQ GH FDPELR GH OD WUDQVPLVLyQ &XDQGR HVWp VHJXUR GH TXH OD SUHVLyQ
SULQFLSDO HQ HO HQJUDQDMH
GH VX YHKtFXOR VH SXHGH ORFDOL]DU HQ GH DLUH \ DFHLWH GHO YHKtFXOR HVWi
ƒ &RORTXH OD WUDQVPLVLyQ DX[LOLDU OD YLVHUD FRQWUD HO VRO GHO FRQGXFWRU FRUUHFWD \ WRGDV ODV GHPiV SDUWHV
HQ 1HXWUDO QHXWUR (VWR
SHUPLWLUi TXH HO FRQWUDHMH GH
OD WUDQVPLVLyQ JLUH DJLWDQGR
HO DFHLWH \ FDOHQWiQGROR
\ HQ OD SHULOOD GH FRQWURO GH FDPELRV \ VLVWHPDV HVWiQ HQ FRQGLFLRQHV
$GHPiV GH FRPSUHQGHU ORV SDWURQHV DGHFXDGDV GH IXQFLRQDPLHQWR
GH FDPELRV \ VX XELFDFLyQ GHEH
 3UHVLRQH FRPSOHWDPHQWH HO SHGDO
OHHU HO PDQXDO GHO IDEULFDQWH GH OD
GHO HPEUDJXH HQ WUDQVPLVLRQHV
WUDQVPLVLyQ TXH VH OH SURSRUFLRQy FRQ
PDQXDOHV KDVWD TXH HO IUHQR
VX YHKtFXOR DQWHV GH FRQGXFLUOR
GHO HPEUDJXH KDJD FRQWDFWR
(O FRQWDFWR VH SURGXFLUi

DSUR[LPDGDPHQWH D  SXOJDGD
 PP R PHQRV GH OD WDEOD GHO
SLVR

ƒ (O UHFRUULGR WRWDO GHO

SHGDO GHO HPEUDJXH HV
GH DSUR[LPDGDPHQWH 
SXOJDGDV  FP /D
SULPHUD ò SXOJDGD  FP
HV UHFRUULGR OLEUH 'HVSXpV
GHO UHFRUULGR OLEUH VLJXH
HO UHFRUULGR GH OLEHUDFLyQ


 )81&,21$0,(172 '( /$ 75$160,6,Ï1

TXH HV OD SDUWH TXH OLEHUD YHKtFXOR 6HOHFFLRQH XQD PDUFKD

 1R SHUPLWD TXH VX YHKtFXOR UXHGH
FRPSOHWDPHQWH HO HPEUDJXH OR VX¿FLHQWHPHQWH EDMD SDUD
/D ~OWLPD SXOJDGD FRQHFWD HO
IUHQR GHO HPEUDJXH
ƒ 6LHPSUH HPSLHFH HQ XQD
PDUFKD EDMD 6L FRPLHQ]D HQ
PDUFKDV DOWDV D~Q FRQ XQD
SHUPLWLU TXH VX YHKtFXOR DUUDQTXH
HQ DYDQFH FRQ HO DFHOHUDGRU D
UDOHQWt
 3UHVLRQH OD PDQLMD GH OD YiOYXOD
GHO IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR
QL XQ SRFR HQ GLUHFFLyQ RSXHVWD
GXUDQWH HO DFRSODPLHQWR GHO
HPEUDJXH 6L QHFHVLWD DUUDQFDU
HQ XQD SHQGLHQWH DSOLTXH ORV
IUHQRV GH VHUYLFLR DQWHV GH OLEHUDU
HO IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR
FDUJD OLYLDQD RFDVLRQDUi XQ DPDULOOD FRQWUD HO SDQHO GHO /XHJR OLEHUH ORV IUHQRV GH VHUYLFLR
DUUDQTXH GHPDVLDGR EUXVFR \ WDEOHUR SDUD OLEHUDU ORV IUHQRV PLHQWUDV DFRSOD HO HPEUDJXH \
XQ GHVJDVWH H[DJHUDGR DSOLFD HO DFHOHUDGRU
 /LEHUH HO SHGDO GHO HPEUDJXH
35(&$8&,Ï1
 VREUH HO IXQFLRQDPLHQWR GH VX
6LHPSUH XWLOLFH OD SULPHUD PDUFKD
R XQ UDQJR GH YHORFLGDG EDMD SDUD
SRQHU HO YHKtFXOR HQ PRYLPLHQWR
6L XWLOL]D XQ UDQJR GH YHORFLGDG R
PDUFKD PiV DOWD RFDVLRQDUi TXH
VH SURGX]FD XQD WHQVLyQ LQGHELGD
HQ HO PRWRU HPEUDJXH \ RWURV
FRPSRQHQWHV GH OD WUDQVPLVLyQ \
SRGUtD RFDVLRQDU GDxRV
 ([DPLQH OD FRQGLFLyQ GH OD
VXSHU¿FLH GH OD FDUUHWHUD \
HO WHUUHQR HQ HO FXDO HVWi VX

VyOR PDQXDO \ OXHJR DFHOHUH
SURJUHVLYDPHQWH SDUD SHUPLWLU XQ
DUUDQTXH IiFLO
3DUD REWHQHU LQVWUXFFLRQHV DGLFLRQDOHV
WUDQVPLVLyQ FRQVXOWH HO 0DQXDO GH
LQVWUXFFLRQHV GHO RSHUDGRUFRQGXFWRU
6L XVWHG WLHQH XQ SUREOHPD GH
HQJUDQDMH GHVDOLQHDGR HQ OD
WUDQVPLVLyQ GH VX YHKtFXOR \ QR SXHGH
DUUDQFDU OLEHUH SURJUHVLYDPHQWH HO
HPEUDJXH SHUPLWLHQGR TXH ORV GLHQWHV
GHO HQJUDQDMH LPSXOVRU VH DOLQHHQ
FRUUHFWDPHQWH $Vt HO HQJUDQDMH
LPSXOVRU SRGUi URGDU OR VX¿FLHQWH SDUD
SHUPLWLU TXH ORV GLHQWHV VH DOLQHHQ
FRUUHFWDPHQWH \ FRPSOHWH HO FDPELR

(O PHMRU UHQGLPLHQWR \ OD Pi[LPD
HFRQRPtD GHO PRWRU VH REWLHQH FXDQGR
VH VHOHFFLRQDQ FRUUHFWDPHQWH ORV
HQJUDQDMHV (VWD H¿FLHQFLD VH ORJUD
VHOHFFLRQDQGR VLHPSUH ODV PDUFKDV
GHQWUR GH ODV 530 ySWLPDV GHO PRWRU
R VHD FXDQGR VH REWLHQH OD SRWHQFLD \
HO WRUTXH Pi[LPR 3DUD REWHQHU PiV
LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH 0È6 7e&1,&$6
< &216(-26 3$5$ &21'8&,5 HQ
OD SiJLQD 
)81&,21$0,(172 '( /$ 75$160,6,Ï1
&DPELR GH PDUFKDV HQ XQ YHKtFXOR XQRV SRFRV FLHQWRV GH PLOODV $
QXHYR PHGLGD TXH VH GHVJDVWDQ ORV IRUURV
GHO HPEUDJXH \ ORV SXQWRV DOWRV VH
(Q XQ YHKtFXOR QXHYR UHDOLFH GHVJDVWDQ HO UHFRUULGR OLEUH VHUi
ORV FDPELRV FRQ PXFKR FXLGDGR PHQRU
3RGUtD VHU TXH DO SULQFLSLR OD
WUDQVPLVLyQ HVWp XQ SRFR GXUD
(YLWH HO FKRTXH GH HQJUDQDMHV
VLJXLHQGR FXLGDGRVDPHQWH HVWRV
SURFHGLPLHQWRV
&XDQGR SRQJD HQ PDUFKD XQ YHKtFXOR
QXHYR R XQR TXH KD VLGR H[SXHVWR
D FOLPDV IUtRV HV QHFHVDULR TXH HO 
OXEULFDQWH GH OD WUDQVPLVLyQ OtTXLGR
FLUFXOH \ UHFXEUD ODV VXSHU¿FLHV
GH FRQWDFWR GH ORV HQJUDQDMHV (O
PHWDO KDFLHQGR FRQWDFWR FRQ HO PHWDO
GH SDUWHV HQ PRYLPLHQWR SRGUtD
GDxDU JUDYHPHQWH VX WUDQVPLVLyQ
QR FRQGX]FD HQ XQD PLVPD PDUFKD
SRU SHUtRGRV ODUJRV GH WLHPSR KDVWD
TXH HO OXEULFDQWH GH OD WUDQVPLVLyQ
SXHGD UHFXEULU WRGDV ODV VXSHU¿FLHV GH
FRQWDFWR 2EVHUYH FXLGDGRVDPHQWH HO
UHFRUULGR OLEUH GHO HPEUDJXH GXUDQWH


 )81&,21$0,(172 '( /$ 75$160,6,Ï1
5HFRUULGR \ IUHQR GHO HPEUDJXH
(O IUHQR GHO HPEUDJXH VH XWLOL]D
SDUD GHWHQHU ORV HQJUDQDMHV GH
OD WUDQVPLVLyQ OR TXH OH SHUPLWH
FDPELDU IiFLOPHQWH D SULPHUD PDUFKD
R D UHYHUVD VLQ TXH UHFKLQHQ ORV
HQJUDQDMHV $SUR[LPDGDPHQWH OD
~OWLPD SXOJDGD GHO UHFRUULGR GHO SHGDO
GHO HPEUDJXH DFWLYD HO IUHQR GHO
HPEUDJXH
‡ 3DUD DSOLFDU HO IUHQR GHO HPEUDJXH
RSHUDGRUFRQGXFWRU GHO IDEULFDQWH
SDUD REWHQHU GHWDOOHV DGLFLRQDOHV
6L OD WUDQVPLVLyQ WLHQH XQ SUREOHPD HQ
ORV GLHQWHV GH DFRSODPLHQWR \ XVWHG
QR SXHGH DFRSODU XQD PDUFKD OLEHUH
JUDGXDOPHQWH HO HPEUDJXH $Vt HO
HQJUDQDMH LPSXOVRU SRGUi URGDU OR
VX¿FLHQWH SDUD SHUPLWLU TXH ORV GLHQWHV
VH DOLQHHQ FRUUHFWDPHQWH \ FRPSOHWH
HO FDPELR
'XUDQWH XQD FRQGXFFLyQ QRUPDO
6L TXLHUH FDPELDU GLUHFWDPHQWH D
FXDOTXLHU RWUD PDUFKD TXH QR VHD
SULPHUD R UHYHUVD RSULPD HO SHGDO GHO
HPEUDJXH ~QLFDPHQWH OR VX¿FLHQWH
SDUD OLEHUDU HO HPEUDJXH $O SUHVLRQDU
HO HPEUDJXH KDVWD HO SLVR VH DSOLFD HO
IUHQR GHO HPEUDJXH \ SRGUtD RFDVLRQDU
TXH IDOOH HO HQJUDQDMH
35(&$8&,Ï1
 PLHQWUDV HO YHKtFXOR HVWi SDUDGR 7HQJD FXLGDGR GH QR DSOLFDU HO IUHQR
RSULPD FRPSOHWDPHQWH HO SHGDO GHO HPEUDJXH PLHQWUDV HO YHKtFXOR
GHO HPEUDJXH KDVWD OD WDEOD GHO HVWi HQ PRYLPLHQWR (O SURSyVLWR
SLVR SDUD GHWHQHU ORV HQJUDQDMHV GHO IUHQR GHO HPEUDJXH HV GHWHQHU
&RQ OD DFHOHUDFLyQ D UDOHQWt OD WUDQVPLVLyQ SDUD TXH SXHGD
VHOHFFLRQH OD SULPHUD PDUFKD \ FDPELDU D XQD PDUFKD GH DUUDQTXH
OXHJR OLEHUH HO SHGDO GHO HPEUDJXH VLQ TXH UHFKLQHQ ORV HQJUDQDMHV 6L
SDUD SHUPLWLU TXH HO YHKtFXOR DSOLFD HO IUHQR GHO HPEUDJXH FXDQGR
DUUDQTXH HQ DYDQFH KDVWD TXH HO YHKtFXOR HVWi HQ PRYLPLHQWR
HO HPEUDJXH HVWp FRPSOHWDPHQWH RFDVLRQD XQ HIHFWR GH IUHQDGR HQ HO
DFRSODGR &RQVXOWH HO 0DQXDO WUHQ PRWUL] \ DFRUWD OD YLGD ~WLO GHO
GH LQVWUXFFLRQHV SDUD HO IUHQR GHO HPEUDJXH



'REOH DSOLFDFLyQ GHO HPEUDJXH
<D VHD TXH HVWp KDFLHQGR XQ FDPELR
DVFHQGHQWH R GHVFHQGHQWH HV PHMRU
DSOLFDU GRV YHFHV HO HPEUDJXH /D
GREOH DSOLFDFLyQ GHO HPEUDJXH HV
PHMRU SDUD OD WUDQVPLVLyQ \ HO PRWRU
D\XGD D VX YHKtFXOR D LJXDODU OD
YHORFLGDG GHO PRWRU FRQ OD YHORFLGDG
GH OD OtQHD GH OD WUDQVPLVLyQ \ ORJUDU
FDPELRV VLQ UHFKLQLGR
3DUD DSOLFDU HO GREOH HPEUDJXH
 3UHVLRQH KDFLD DEDMR HO SHGDO GHO
HPEUDJXH SDUD GHVFRQHFWDU HO
HPEUDJXH
 0XHYD OD SDODQFD GH FDPELR GH
HQJUDQDMHV D QHXWUR
 /LEHUH HO SHGDO SDUD DFRSODU
HO HPEUDJXH (VWR OH SHUPLWH
FRQWURODU ODV 530 GH ORV
HQJUDQDMHV GHO HMH SULQFLSDO
SHUPLWLpQGROH LJXDODU ODV 530 GH
ORV HQJUDQDMHV GHO HMH SULQFLSDO
FRQ ODV GHO HMH GH VDOLGD
)81&,21$0,(172 '( /$ 75$160,6,Ï1
ƒ &DPELRV DVFHQGHQWHV 'HMH 0iV VXJHUHQFLDV SDUD OD
TXH HO PRWRU \ ORV HQJUDQDMHV WUDQVPLVLyQ
GLVPLQX\DQ OD YHORFLGDG D ODV
530 TXH VHDQ QHFHVDULDV $UUDVWUH GHO HPEUDJXH
SDUD OD VLJXLHQWH PDUFKD
(O HPEUDJXH QR HV XQ UHSRVDSLpV 1R
ƒ &DPELRV GHVFHQGHQWHV FRQGX]FD FRQ HO SLH DSR\DGR HQ HO
3UHVLRQH HO DFHOHUDGRU SHGDO GHO HPEUDJXH (VWR SHUPLWLUi
DXPHQWH OD YHORFLGDG GHO TXH HO HPEUDJXH SDWLQH RFDVLRQDQGR
HQJUDQDMH \ HO PRWRU D ODV GHPDVLDGR FDORU \ GHVJDVWH HVWR
530 TXH VHDQ QHFHVDULDV HQ SRGUtD GDxDUOR
OD PDUFKD PiV EDMD
 $KRUD SUHVLRQH UiSLGDPHQWH 
HO SHGDO SDUD GHVFRQHFWDU HO
HPEUDJXH \ PXHYD OD SDODQFD
GH FDPELRV GH PDUFKD D OD
VLJXLHQWH SRVLFLyQ GH YHORFLGDG
GHO HQJUDQDMH
 /LEHUH HO SHGDO SDUD DFRSODU HO
HPEUDJXH

 )81&,21$0,(172 '( /$ 75$160,6,Ï1
'HVJDVWH GHO FRMLQHWH GH OLEHUDFLyQ
&XDQGR QHFHVLWH TXH VX PRWRU
IXQFLRQH D UDOHQWt SRU FLHUWR WLHPSR
FDPELH VX WUDQVPLVLyQ D QHXWUR \
GHVFRQHFWH HO HPEUDJXH UHWLUH VX SLH
$MXVWH GHO HPEUDJXH
,QVSHFFLRQH ORV HPEUDJXHV PDQXDOHV
GH DFXHUGR FRQ ODV UHFRPHQGDFLRQHV
GHO IDEULFDQWH 6H GHEH VHJXLU HO
PDQWHQLPLHQWR UHJXODU SDUD PDQWHQHU
‡ 1R UHDOLFH FDPELRV GHVFHQGHQWHV
FXDQGR HO YHKtFXOR VH HVWp
PRYLHQGR PX\ UiSLGR
‡ 1R JROSHH QL MDOH FRQ IXHU]D
OD SDODQFD GH FDPELRV SDUD
GHO SHGDO (VWR D\XGDUi D HYLWDU HO
GHVJDVWH LQQHFHVDULR GHO FRMLQHWH GH
OLEHUDFLyQ GHO HPEUDJXH \ WDPELpQ
VHUi PHQRV FDQVDGR SDUD XVWHG
 ‡

HO DMXVWH FRUUHFWR GHO HPEUDJXH
3LGD DO 'HSDUWDPHQWR GH VHUYLFLR GHO
GLVWULEXLGRU TXH UHDOLFH ORV DMXVWHV
QHFHVDULRV
&RQVHMRV
6LHPSUH XWLOLFH HO HPEUDJXH SDUD
KDFHU FDPELRV DVFHQGHQWHV R
GHVFHQGHQWHV
‡ 6LHPSUH VHOHFFLRQH XQ HQJUDQDMH
GH DUUDQTXH TXH SURSRUFLRQH
XQD GLVPLQXFLyQ FRQVLGHUDEOH GHO
HQJUDQDMH SDUD OD FDUJD \ WHUUHQR
FRPSOHWDU HO DFRSODPLHQWR GH OD
PDUFKD
‡ 1R KDJD IXQFLRQDU HO PRWRU HQ
PDUFKD OLEUH FRQ OD WUDQVPLVLyQ
HQ QHXWUR \ HO HPEUDJXH
GHVDFRSODGR
‡ 3DUD TXH ODV PDUFKDV VH DFRSOHQ
IiFLOPHQWH PLHQWUDV VH UHDOL]D HO
FDPELR XWLOLFH OD FRRUGLQDFLyQ
FRUUHFWD HQWUH OD SDODQFD GH
FDPELRV \ HO HPEUDJXH
 )81&,21$0,(172 '( /$ 75$160,6,Ï1

,QGLFDGRU GH WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH )XQFLRQDPLHQWR GH ODV

GH OD WUDQVPLVLyQ WUDQVPLVLRQHV DXWRPiWLFDV $'9(57(1&,$
6L HO YHKtFXOR WLHQH XQD WUDQVPLVLyQ
(O LQGLFDGRU GH WHPSHUDWXUD GH OD 3RU VXSXHVWR ORV FDPELRV GH XQD )UHHGRPOLQH DVHJ~UHVH GH TXH
WUDQVPLVLyQ RSFLRQDO FRQVXOWH
,QGLFDGRU GH WHPSHUDWXUD GH OD
WUDQVPLVLyQ HQ OD SiJLQD 
LQGLFD OD WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH
HQ OD WUDQVPLVLyQ 2EVHUYH HVWH
LQGLFDGRU SDUD VDEHU FXiQGR VH HVWi
VREUHFDOHQWDQGR OD WUDQVPLVLyQ 6L VH
HVWi VREUHFDOHQWDQGR SLGD TXH VH OD
UHYLVH XQ UHSUHVHQWDQWH GH VHUYLFLR
DXWRUL]DGR
WUDQVPLVLyQ DXWRPiWLFD VH UHDOL]DQ
PXFKR PiV IiFLO 6LQ HPEDUJR
\D TXH VX FDPLyQ MDOD XQD FDUJD
SHVDGD HV LPSRUWDQWH XWLOL]DUOR FRQ
H¿FLHQFLD 3DUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ
VREUH HO IXQFLRQDPLHQWR FRUUHFWR GH
OD WUDQVPLVLyQ DXWRPiWLFD FRQVXOWH
HO 0DQXDO GH LQVWUXFFLRQHV GHO
RSHUDGRUFRQGXFWRU GHO IDEULFDQWH
pVWD JLUH KDFLD DWUiV FXDQGR VH
GHWHQJD HQ XQD PRQWDxD R HQ
XQD SHQGLHQWH R FXDQGR DUUDQTXH
OXHJR GH KDEHUVH GHWHQLGR HQ XQD
PRQWDxD R GH XQD SHQGLHQWH 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG 2EVHUYH ORV VLJXLHQWHV

OLQHDPLHQWRV

 )81&,21$0,(172 '( /$ 75$160,6,Ï1

‡ (Q OD PD\RUtD GH WUDQVPLVLRQHV
7UDQVPLVLRQHV DX[LOLDUHV (MH GH GLUHFFLyQ
DXWRPiWLFDV QR KD\ SRVLFLyQ 6L WLHQH LQVWDODGD XQD WUDQVPLVLyQ 35(&$8&,Ï1
3$5. HVWDFLRQDPLHQWR SRU
OR TXH GHEHUi DSOLFDU HO IUHQR
GH HVWDFLRQDPLHQWR DQWHV GH
DEDQGRQDU OD FDELQD &RQVXOWH
&yPR XWLOL]DU HO IUHQR GH
HVWDFLRQDPLHQWR HQ OD SiJLQD

$'9(57(1&,$
1R DEDQGRQH OD FDELQD VLQ DSOLFDU
 HO IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR
(O FDPLyQ SRGUtD GDU YXHOWD \
RFDVLRQDU XQ DFFLGHQWH $SOLTXH HO
IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR VLHPSUH
DQWHV GH VDOLU GH OD FDELQD 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG

DX[LOLDU HQ VX .HQZRUWK FRQVXOWH
(O FOLHQWH QR SXHGH FDPELDU ODV
HO 0DQXDO GH LQVWUXFFLRQHV GHO
UHODFLRQHV HQWUH HMHV R OODQWDV VLQ
RSHUDGRUFRQGXFWRU GHO IDEULFDQWH GH
OD DSUREDFLyQ GH ,QJHQLHUtD GH
OD WUDQVPLVLyQ SDUD DSUHQGHU FyPR
.HQZRUWK
SRQHUOR D IXQFLRQDU FRUUHFWDPHQWH
6L WLHQH LQVWDODGD XQ HMH GH GLUHFFLyQ
RULHQWDEOH HQ VX .HQZRUWK FRQVXOWH
HO 0DQXDO GH LQVWUXFFLRQHV GHO
RSHUDGRUFRQGXFWRU GHO IDEULFDQWH GH
OD FDMD GH WUDQVIHUHQFLDWUDQVPLVLyQ
DX[LOLDU SDUD DSUHQGHU FyPR SRQHUOR D
IXQFLRQDU FRUUHFWDPHQWH

$3$*$'2
,QWURGXFFLyQ
&XDQGR VH KD\D HVWDFLRQDGR HQ XQ
OXJDU VHJXUR UHYLVH VX YHKtFXOR SDUD
DVHJXUDUVH GH TXH HVWi OLVWR SDUD VX
SUy[LPR YLDMH 3DUD DVHJXUDUVH GH
TXH VX YHKtFXOR HVWi OLVWR SDUD SDUWLU
GHVSXpV GH KDEHU HVWDGR SDUDGR SRU
3URFHGLPLHQWRV GH DSDJDGR
¿QDO
 $SOLTXH HO IUHQR GH
HVWDFLRQDPLHQWR DQWHV GH
DEDQGRQDU HO DVLHQWR GHO
FRQGXFWRU
3DUD GHWHQHU HO YHKtFXOR
PLHQWUDV pVWH HVWi HVWDFLRQDGR
12 VH DWHQJD D OR VLJXLHQWH
$3$*$'2
$'9(57(1&,$
1R XWLOLFH HO IUHQR GH PDQR GHO
UHPROTXH QL ORV IUHQRV GH VHUYLFLR
SDUD HVWDFLRQDU \ GHWHQHU XQ
YHKtFXOR VLQ YLJLODQFLD XWLOLFH ORV
IUHQRV GH HVWDFLRQDPLHQWR &RPR
ORV IUHQRV GH VHUYLFLR WUDEDMDQ
FRQ SUHVLyQ GH DLUH HVWRV IUHQRV
SRGUtDQ OLEHUDUVH OHQWDPHQWH 6X
PXFKR WLHPSR FRPR WRGD OD QRFKH
VLJD ODV VXJHUHQFLDV TXH VH SUHVHQWDQ
D FRQWLQXDFLyQ 6HUi PiV IiFLO GH
SUHSDUDU FXDQGR XVWHG HVWp OLVWR \ VHUi
PiV VHJXUR SDUD ODV GHPiV SHUVRQDV
TXH SXGLHUDQ HVWDU DOUHGHGRU
7DPELpQ UHFXHUGH TXH HQ DOJXQRV
HVWDGRV HV LOHJDO GHMDU HO YHKtFXOR VyOR
FRQ HO PRWRU HQ PDUFKD
ƒ )UHQRV GH DLUH YHKtFXOR SRGUtD URGDU \ RFDVLRQDU
DFFLGHQWHV JUDYHV $SOLTXH VLHPSUH
ƒ 9iOYXOD GH FRQWURO PDQXDO ORV IUHQRV GH HVWDFLRQDPLHQWR
SDUD ORV IUHQRV GH UHPROTXH

1XQFD VH DWHQJD D ORV IUHQRV GH
VHUYLFLR SDUD PDQWHQHU XQ YHKtFXOR
ƒ FRPSUHVLyQ GHO PRWRU
£8WLOLFH VLHPSUH VXV IUHQRV HVWDFLRQDGR 6L QR FXPSOH FRQ
GH HVWDFLRQDPLHQWR HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
 6L VH WLHQH TXH HVWDFLRQDU HQ XQD
SHQGLHQWH SURQXQFLDGD VLHPSUH
EORTXHH ODV UXHGDV
 'UHQH HO DJXD GH ORV WDQTXHV GH
DLUH

 $3$*$'2
 0LHQWUDV HO VLVWHPD GH VXPLQLVWUR
GH DLUH \ HO PRWRU D~Q HVWiQ
FDOLHQWHV GUHQH OD KXPHGDG
GH ORV WDQTXHV GH DLUH $EUD
ORV GUHQDMHV GHO WDQTXH VyOR OR
VX¿FLHQWH SDUD GUHQDU OD KXPHGDG
1R JDVWH WRGR HO VXPLQLVWUR GH
DLUH
 $VHJXUH HO YHKtFXOR FLHUUH WRGDV
ODV YHQWDQDV \ FLHUUH FRQ OODYH
WRGDV ODV SXHUWDV
 5XHGDV EORTXHDGDV

$QWHV GH DSDJDU HO PRWRU
1R DSDJXH GH LQPHGLDWR HO PRWRU
8Q PRWRU FDOLHQWH DOPDFHQD XQD
JUDQ FDQWLGDG GH FDORU \ QR VH HQIUtD
LQPHGLDWDPHQWH GHVSXpV GH TXH XVWHG
OR DSDJD 6LHPSUH HQIUtH HO PRWRU
DQWHV GH DSDJDUOR 'H HVWD PDQHUD
DXPHQWDUi VLJQL¿FDWLYDPHQWH VX YLGD
~WLO
+DJD TXH HO PRWRU IXQFLRQH D UDOHQWt
D  USP SRU FLQFR PLQXWRV
/XHJR D UDOHQWt EDMR SRU WUHLQWD
VHJXQGRV DQWHV GH DSDJDUOR (VWR
SHUPLWLUi TXH HO UHIULJHUDQWH FLUFXOH \
HO DFHLWH OXEULFDQWH UHWLUH HO FDORU GH OD
FDEH]D GHO FLOLQGUR YiOYXODV SLVWRQHV
FDPLVDV GH ORV FLOLQGURV WXUERFDUJDGRU
\ FRMLQHWHV 'H HVWD PDQHUD XVWHG
HYLWD TXH HO PRWRU VH GDxH GHELGR D
XQ HQIULDPLHQWR GLVSDUHMR

7XUER FDUJDGRU
(VWD SUiFWLFD GH HQIULDU HO PRWRU
HV GH HVSHFLDO LPSRUWDQFLD SDUD
ORV PRWRUHV WXUER FDUJDGRV (O
WXUERFDUJDGRU GH VX YHKtFXOR FRQWLHQH
FRMLQHWHV \ VHOORV TXH HVWiQ H[SXHVWRV
D ORV JDVHV GH HVFDSH FDOLHQWHV
0LHQWUDV HVWi IXQFLRQDQGR HO PRWRU
HO FDORU VH HOLPLQD SRU PHGLR GH OD
FLUFXODFLyQ GH DFHLWH 6L GHWLHQH HO
PRWRU UHSHQWLQDPHQWH GHVSXpV GH
XQ UHFRUULGR SHVDGR OD WHPSHUDWXUD
GHO WXUERFDUJDGRU VH HOHYDUi KDVWD
5HDEDVWHFLPLHQWR GH
FRPEXVWLEOH
(O DLUH GHO LQWHULRU GH ORV WDQTXHV
GH FRPEXVWLEOH SHUPLWH TXH HO DJXD
VH FRQGHQVH HQ HO WDQTXH 3DUD
HYLWDU HVWD FRQGHQVDFLyQ PLHQWUDV
HO YHKtFXOR HVWi HVWDFLRQDGR SRU
PXFKR WLHPSR OOHQH ORV WDQTXHV
DO  SRU FLHQWR GH VX FDSDFLGDG
1XQFD OOHQH ORV WDQTXHV D PiV
GHO  SRU FLHQWR GH VX FDSDFLGDG
\D TXH VH QHFHVLWD HVSDFLR SDUD
OD H[SDQVLyQ RFDVLRQDGD SRU ODV
$3$*$'2
$'9(57(1&,$
1R OOHYH UHFLSLHQWHV FRQ JDVROLQD
DGLFLRQDO HQ VX YHKtFXOR /RV
UHFLSLHQWHV FRQ JDVROLQD \D VHD
OOHQRV R YDFtRV SRGUtDQ WHQHU IXJD
H[SORWDU \ RFDVLRQDU R DXPHQWDU XQ
LQFHQGLR 1R OOHYH FRQWHQHGRUHV
GH FRPEXVWLEOH DGLFLRQDOHV \D TXH
KDVWD ORV FRQWHQHGRUHV YDFtRV
VRQ SHOLJURVRV 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R

GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
ƒ ) ƒ & SRU HQFLPD GH OD
WHPSHUDWXUD DOFDQ]DGD GXUDQWH
HO IXQFLRQDPLHQWR 8Q DXPHQWR
FRPR pVWH GH OD WHPSHUDWXUD SRGUtD
RFDVLRQDU TXH ORV FRMLQHWHV VH SHJXHQ
R TXH ORV VHOORV GH DFHLWH VH DÀRMHQ
WHPSHUDWXUDV H[WUHPDV &XDQGR HVWp
UHDEDVWHFLpQGRVH GH FRPEXVWLEOH
DJUHJXH DSUR[LPDGDPHQWH OD PLVPD
FDQWLGDG D FDGD WDQTXH GHO YHKtFXOR
HQ ORV YHKtFXORV TXH FXHQWDQ FRQ PiV
GH XQ WDQTXH

 $3$*$'2
$'9(57(1&,$
1R GHVWDSH XQ WDQTXH GH
FRPEXVWLEOH FHUFD GH XQD OODPD
H[SXHVWD &XDQGR KD\ XQD IXHQWH
8ELFDFLyQ GH ODV YiOYXODV GH FRUWH
GH FRPEXVWLEOH
6L VX YHKtFXOR HVWi HTXLSDGR FRQ
YiOYXODV GH FRUWH SDUD ORV FRQGXFWRV GH
LQLFLR \ UHWRUQR pVWDV HVWDUiQ XELFDGDV
/LWHUD GHO GRUPLWRULR
6L VX YHKtFXOR WLHQH XQD OLWHUD LQIHULRU
\ XQD VXSHULRU OD OLWHUD VXSHULRU
SXHGH SOHJDUVH KDFLD DUULED SDUD
GHVSHMDU HO iUHD \ SURSRUFLRQDUOH PiV
GH LJQLFLyQ FRPR XQ FLJDUULOOR HO
HQ ORV FRQGXFWRV GH FRPEXVWLEOH HVSDFLR SDUD YHVWLUVH HQ OD FDELQD GHO
FRPEXVWLEOH GLHVHO SRGUtD RFDVLRQDU
LQJUHVDQGR SRU OD SDUWH VXSHULRU GHO GRUPLWRULR /D OLWHUD LQIHULRU WLHQH XQ
XQD H[SORVLyQ /D PH]FOD GH
WDQTXH GH FRPEXVWLEOH /DV YiOYXODV DOPDFHQDPLHQWR GHEDMR SDUD JXDUGDU
JDVROLQD R DOFRKRO FRQ FRPEXVWLEOH
GH FRUWH GH FRPEXVWLEOH SDUD ORV VX HTXLSDMH \ RWUDV SHUWHQHQFLDV
GLHVHO DXPHQWD HO ULHVJR GH XQD
FRQGXFWRV GH SDVR GHO FRPEXVWLEOH
H[SORVLyQ 6ROR XWLOLFH FRPEXVWLEOHV
VH HQFXHQWUDQ HQ OD SDUWH LQIHULRU GHO $'9(57(1&,$
R DGLWLYRV TXH VH UHFRPLHQGDQ
WDQTXH GH FRPEXVWLEOH HQ OD FRQH[LyQ $VHJ~UHVH GH TXH VH HVWi XWLOL]DQGR
 SDUD VX PRWRU 6L QR FXPSOH FRQ
GHO FRQGXFWR GH SDVR HO VLVWHPD GH UHVWULFFLyQ FXDQGR
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R KD\D XQD SHUVRQD HQ HO GRUPLWRULR
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG PLHQWUDV HO YHKtFXOR HVWi HQ
PRYLPLHQWR 6L WLHQH XQ DFFLGHQWH
(VSHFL¿FDFLRQHV ÒQLFDPHQWH \ KD\ XQD SHUVRQD DFRVWDGD HQ OD
XWLOLFH GLHVHO GH D]XIUH XOWUD EDMR OLWHUD GHO GRUPLWRULR \ pVWD QR HVWi
8/6' &RPEXVWLEOH VHJ~Q OR DVHJXUDGD SRGUtD OHVLRQDUVH eO R
UHFRPLHQGDQ ORV IDEULFDQWHV GHO PRWRU HOOD SRGUtD VHU ODQ]DGR GH OD OLWHUD
6L QHFHVLWD PiV LQIRUPDFLyQ VREUH
ODV HVSHFL¿FDFLRQHV GHO FRPEXVWLEOH
FRQVXOWH HO 0DQXDO GH PDQWHQLPLHQWR
\ IXQFLRQDPLHQWR GHO PRWRU


 $3$*$'2

$'9(57(1&,$ $'9(57(1&,$ $'9(57(1&,$

0DQWHQJD VLHPSUH OD OLWHUD LQIHULRU $VHJ~UHVH GH TXH HO VHJXUR TXH $VHJ~UHVH GH TXH VH HVWi XWLOL]DQGR
HQ VX SRVLFLyQ DEDMR DVHJXUDGD VRVWLHQH D OD OLWHUD VXSHULRU HQ OD
PLHQWUDV HO YHKtFXOR HVWi HQ
PRYLPLHQWR 6L OD GHMD DELHUWD
ORV DFFHVRULRV DOPDFHQDGRV
SRGUtDQ VROWDUVH \ JROSHDUOR 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
SURYRFDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV R OD
PXHUWH
3DUD EDMDU OD OLWHUD VXSHULRU MDOH HO
FDEOH GH OD HVTXLQD L]TXLHUGD VXSHULRU
GH OD OLWHUD SDUD OLEHUDU OD OLWHUD (VWR OD
OLEHUDUi GH OD SRVLFLyQ GH DQFODMH \ OH
SHUPLWLUi EDMDU OD OLWHUD
3DUD OHYDQWDU OD OLWHUD VXSHULRU
GREOH KDFLD DUULED OD OLWHUD VXSHULRU
\ HPS~MHOD FRQWUD OD FHUUDGXUD GH
UHWHQFLyQ KDVWD TXH HVFXFKH XQ FOLF
-DOH OD OLWHUD SDUD DVHJXUDUVH GH TXH
HVWi ELHQ DVHJXUDGD
SRVLFLyQ SOHJDGD HVWp IXQFLRQDQGR
FRUUHFWDPHQWH SDUD TXH OD OLWHUD QR
VH YD\D D FDHU 6L OD OLWHUD VH FDH
SRGUtD UHVXOWDU OHVLRQDGR 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
SURYRFDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV R OD
PXHUWH
$'9(57(1&,$
$VHJ~UHVH GH DOPDFHQDU VLHPSUH
WRGDV ODV SHUWHQHQFLDV VXHOWDV
DQWHV GH PRYHU VX YHKtFXOR 1R
DOPDFHQH REMHWRV HQ ODV OLWHUDV $VHJ~UHVH GH TXH QXQFD YLDMH QDGLH
SXHGHQ RFDVLRQDU GDxRV R OHVLRQHV
JUDYHV GXUDQWH XQ DFFLGHQWH
HO VLVWHPD GH UHVWULFFLyQ FXDQGR
KD\D XQD SHUVRQD HQ HO GRUPLWRULR
PLHQWUDV HO YHKtFXOR HVWi HQ
PRYLPLHQWR 6L WLHQH XQ DFFLGHQWH
\ KD\ XQD SHUVRQD DFRVWDGD HQ OD
OLWHUD GHO GRUPLWRULR \ pVWD QR HVWi
DVHJXUDGD SRGUtD OHVLRQDUVH eO R
HOOD SRGUtD VHU ODQ]DGR GH OD OLWHUD
6L QR FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD
SXHGH SURYRFDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV 
R OD PXHUWH
$'9(57(1&,$
HQ OD OLWHUD VXSHULRU (VD SHUVRQD
SRGUtD VHU ODQ]DGD KDFLD IXHUD
HQ FDVR GH XQ DFFLGHQWH \ SRGUtD
VDOLU OHVLRQDGR 1R XWLOLFH OD OLWHUD
VXSHULRU PLHQWUDV HO YHKtFXOR HVWi
HQ PRYLPLHQWR 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH SURYRFDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV R OD PXHUWH

 $3$*$'2

&LQWXUyQ GH VHJXULGDG GHO RFXSDQWH GRUPLWRULR DUULED GHO FROFKyQ GH

GHO GRUPLWRULR
(O FLQWXUyQ GH VHJXULGDG GHO
GRUPLWRULR HVWi DOPDFHQDGR HQ XQ
FRPSDUWLPLHQWR HQ OD SDUHG WUDVHUD GH
OD OLWHUD LQIHULRU
 ,QJUHVH D OD OLWHUD GHO GRUPLWRULR \
FRQHFWH ODV SODFDV GH FHUUDGXUD
HQ HO ERUGH GHODQWHUR GHO FLQWXUyQ
 3DUD XQ DOPDFHQDPLHQWR
FRPSOHWR GHVFRQHFWH WRGDV
ODV KHELOODV \ UHHPSODFH
HO FLQWXUyQ GH VHJXULGDG
GHQWUR GHO FRPSDUWLPLHQWR GH
OD FDELQD GHO GRUPLWRULR
$'9(57(1&,$
1R XWLOL]DU FRUUHFWDPHQWH HO FLQWXUyQ
GH VHJXULGDG GHO GRUPLWRULR FXDQGR
XQ LQGLYLGXR VH HQFXHQWUD HQ OD OLWHUD
 GHO GRUPLWRULR \ HO YHKtFXOR HVWi
HQ PRYLPLHQWR SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV R OD PXHUWH
3DUD DEURFKDU HO FLQWXUyQ GH
VHJXULGDG GHO GRUPLWRULR
 &RORTXH ODV FRUUHDV GH OD
WLHQGD HQ FDGD ODGR GHO FLQWXUyQ
GH VHJXULGDG GHO GRUPLWRULR
\ FRQpFWHORV D OD SODFD GH OD
FHUUDGXUD GH OD KHELOOD XELFDGD
HQ ORV ODGRV GH OD FDELQD GHO

GH VHJXULGDG GHO GRUPLWRULR D ODV DOPDFHQDPLHQWR &RQVXOWH /LWHUDV
KHELOODV HQ HO ERUGH GHODQWHUR GH GHO GRUPLWRULR \ UHVWULFFLRQHV
OD OLWHUD HQ OD SiJLQD  SDUD REWHQHU
PiV LQIRUPDFLyQ DFHUFD GH ORV
 (PSLHFH FRQ OD KHELOOD PiV
VLVWHPDV GH FLQWXUyQ GH VHJXULGDG
FHUFDQD D VXV SLHV \ VLJD FRQ OD
GH OD FDELQDDVLHQWR
KHELOOD FHUFD GH VX FDEH]D
 $MXVWH ODV FRUUHDV GH OD WLHQGD D OD
WHQVLyQ GHVHDGD
127$
3DUD HO DOPDFHQDMH SDUFLDO GHO
FLQWXUyQ GH VHJXULGDG GHO GRUPLWRULR
ODV FRUUHDV GH OD WLHQGD SXHGHQ
SHUPDQHFHU FRQHFWDGDV \ ODV
KHELOODV GHODQWHUDV OLEHUDGDV (VWR
SHUPLWH OD HQWUDGD \ VDOLGD D OD OLWHUD
GHO GRUPLWRULR
 0$17(1,0,(172

0$17(1,0,(172 35(9(17,92
,QWURGXFFLyQ                   
3UHFDXFLRQHV GH VHJXULGDG            
0DWHULDOHV SHOLJURVRV \ SURWHFFLyQ DPELHQWDO    
6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1
,QWURGXFFLyQ                  
6HFXHQFLD H LQWHUYDORV GH PDQWHQLPLHQWR SUHYHQWLYR 
(VSHFL¿FDFLRQHV GH OXEULFDFLyQ          
'HSyVLWRV GH DFHLWH               
*Ui¿FD GH OXEULFDFLyQ              
0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( $,5( 
,QWURGXFFLyQ                  
0DQWHQLPLHQWR SURJUDPDGR           
7DQTXHV GH DLUH                
,QGLFDGRUHV GH DLUH \ IXJDV GH DLUH        
&RPSUHVRU GH DLUH               
6HFDGRU GH DLUH                


 0$17(1,0,(172

6LVWHPD GH DGPLVLyQ GH DLUH           

7XUER FDUJDGRU                 
5HHPSOD]R GHO ¿OWUR \ GHSXUDGRUHV GH DLUH     
0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( )5(126
,QWURGXFFLyQ                  
5HYLVLRQHV \ DMXVWHV              
6LVWHPD GH IUHQRV DQWLEORTXHR $%6       
0$17(1,0,(172 '( /$ &$%,1$
0DQWHQLPLHQWR GHO H[WHULRU            
/LPSLH]D SURWHFFLyQ \ LPSHUPHDELOL]DFLyQ     
,QVWUXFFLRQHV GH OLPSLH]D LQWHULRU 3HQGOHWRQŠ
 (GLFLyQ OLPLWDGD               
6LVWHPD GH VHJXULGDG  ,QVSHFFLyQ        
/DYDSDUDEULVDV \ OLPSLDSDUDEULVDV        
0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( (1)5,$0,(172
/OHQDGR                    
$JUHJDU UHIULJHUDQWH               
&DPELR \ OOHQDGR                


 0$17(1,0,(172

7DSD GHO UDGLDGRU                

&DOHIDFWRU GHO PRWRU EORTXH           
0$17(1,0,(172 (/e&75,&2
6LVWHPD HOpFWULFR                
)XVLEOHV LQWHUUXSWRUHV GH FLUFXLWRV \ UHOHYDGRUHV  
,QVSHFFLyQ \ UHHPSOD]R GH IXVLEOHV        
$JUHJDU RSFLRQHV HOpFWULFDV           
%DWHUtDV                    
&XLGDGR GH OD EDWHUtD              
&DUJD GH OD EDWHUtD               
3UHFDXFLRQHV FRQ HO DOWHUQDGRU \ VLVWHPD HOpFWULFR 
3URJUDPDFLyQ GH HQWUDGD VLQ OODYH D FRQWURO UHPRWR  
6HUYLFLR D ORV IDURV GH KDOyJHQROXFHV +,'     
0$17(1,0,(172 '(/ 02725
0DQWHQLPLHQWR GHO PRWRU            
/XEULFDFLyQ GHO PRWRU              
6LVWHPD GH FRPEXVWLEOH             
&RUUHDV GH WUDFFLyQ DFFHVRULDV          


 0$17(1,0,(172

9HQWLODGRU GHO PRWRU               

6LVWHPD GH HVFDSH               
7RGRV ORV PRGHORV               
0HQVDMH GH OD SDQWDOOD PXOWLIXQFLyQ        
0$17(1,0,(172 '(/ %$67,'25
,QWURGXFFLyQ                  
0$17(1,0,(172 '(/ (-( '(/$17(52 < 6863(16,Ï1
/XEULFDFLyQ GHO HMH               
,QVSHFFLyQ                   
$OLQHDFLyQ GH ODV UXHGDV             
7RUTXH GHO SHUQR HQ 8              
 0$17(1,0,(172 '(/ &$/()$&725 < $,5( $&21',&,21$'2
,QWURGXFFLyQ                  
&DOHIDFWRU                   
$LUH DFRQGLFLRQDGR               
0$17(1,0,(172 '( &21752/ '( (0,6,21(6 < 58,'2
*DUDQWtD SDUD HPLVLRQHV GH UXLGR         


 0$17(1,0,(172

,QVWUXFFLRQHV GH LQVSHFFLyQ \ PDQWHQLPLHQWR    

6LVWHPD GH FRQWURO GH UXLGR  5HJLVWUR GH
PDQWHQLPLHQWR                
0$17(1,0,(172 '(/ (-( 75$6(52 < 6863(16,Ï1
0DQWHQLPLHQWR JHQHUDO             
,QVSHFFLyQ YLVXDO                
$¿DQ]DGRUHV GH OD VXVSHQVLyQ WUDVHUD      
/XEULFDFLyQ GHO HMH WUDVHUR            
$OLQHDFLyQ GHO HMH WUDVHUR            
0$17(1,0,(172 '( ',5(&&,Ï1 < /Ë1($ '( /$ 75$160,6,Ï1
'LUHFFLyQ KLGUiXOLFD               
1LYHO GH OtTXLGR \ UHDEDVWHFLPLHQWR         
/tQHD GH WUDQVPLVLyQ GH OD GLUHFFLyQ       
(MH LPSXOVRU                  
0$17(1,0,(172 '( //$17$6 < 58('$6
,QWURGXFFLyQ                  
5HTXHULPLHQWRV GH VHJXULGDG JHQHUDOHV      


 0$17(1,0,(172

5XHGDV GH YHORFLGDG UHVWULQJLGD         

,QVSHFFLyQ \ UHHPSOD]R GH ODV OODQWDV       
&DUJD H LQÀDGR GH ODV OODQWDV           
$¿DQ]DPLHQWR \ PRQWDMH GH OD UXHGD       
5HHPSOD]R GH ODV UXHGDV FRQ OD RSFLyQ GH IUHQRV
GH GLVFR                   
5XHGDV GH GLVFR                
&RPSDUDFLyQ GH ODV SDUWHV GH DVLHQWR FRQ UyWXOD \
FHQWUDGDV SRU FXER              
5HHPSOD]R GH ODV OODQWDV            
/ODQWDV LJXDOHV                 
0$17(1,0,(172 '( 75$160,6,Ï1 < (0%5$*8(
 ,QWURGXFFLyQ                  
7RGDV ODV WUDQVPLVLRQHV             
/XEULFDQWHV GH OD WUDQVPLVLyQ          
7UDQVPLVLRQHV DXWRPiWLFDV           
,QWURGXFFLyQ DO VLVWHPD GHO HPEUDJXH       


 0$17(1,0,(172

0HFDQLVPR GHO HPEUDJXH            

$MXVWH GHO HPEUDJXH  GHVJDVWH QRUPDO      



0$17(1,0,(172
35(9(17,92
,QWURGXFFLyQ
(VWD VHFFLyQ OH D\XGDUi D PDQWHQHU
VX .HQZRUWK HQ EXHQDV FRQGLFLRQHV
GH IXQFLRQDPLHQWR +D\ YDULDV
YHUL¿FDFLRQHV TXH XVWHG SXHGH KDFHU
DO LJXDO TXH SRGUi KDFHU DOJ~Q WUDEDMR
GH VHUYLFLR XVWHG PLVPR 3HUR GHMH
TXH VX GLVWULEXLGRU GH .HQZRUWK
KDJD HO WUDEDMR SDUD HO FXDO XVWHG
QR FXHQWH FRQ ODV KHUUDPLHQWDV R
FRQ ODV KDELOLGDGHV QHFHVDULDV /RV
XQD DJHQFLD GLVWULEXLGRUD DXWRUL]DGD
GH .HQZRUWK OH D\XGDUiQ D PDQWHQHU
VX .HQZRUWK HQ EXHQDV FRQGLFLRQHV
\ D EULQGDUOH YDULRV DxRV GH VHUYLFLR
FRQ¿DEOH
$'9(57(1&,$
3XHGH VHU SHOLJURVR LQWHQWDU KDFHU
HO PDQWHQLPLHQWR VLQ VX¿FLHQWH
FDSDFLWDFLyQ PDQXDOHV GH VHUYLFLR
\ ODV KHUUDPLHQWDV DSURSLDGDV
3RGUtD RFDVLRQDU OHVLRQHV R SRQHU
HQ ULHVJR VX YHKtFXOR 6ROR UHDOLFH
ODV WDUHDV GH PDQWHQLPLHQWR SDUD
ODV TXH HVWi WRWDOPHQWH FDSDFLWDGR
0$17(1,0,(172 35(9(17,92
3UHFDXFLRQHV GH VHJXULGDG
‡ $QWHV GH LQWHQWDU UHDOL]DU
DOJ~Q SURFHGLPLHQWR HQ HO
FRPSDUWLPLHQWR GHO PRWRU
DSDJXH HO PRWRU \ GHMH TXH
VH HQIUtH /RV FRPSRQHQWHV
FDOLHQWHV SXHGHQ TXHPDU OD SLHO
DO KDFHU FRQWDFWR FRQ HVWRV
‡ 6L HO PRWRU HVWi HQ PDUFKD
WHQJD FXLGDGR \ SUHFDXFLyQ
FXDQGR HVWp FHUFD GHO PRWRU
‡ 6L WLHQH TXH KDFHU HO WUDEDMR
FRQ HO PRWRU HQ PDUFKD
\ HTXLSDGR 'H OR FRQWUDULR SXHGH VLHPSUH  DSOLTXH HO IUHQR GH
PHFiQLFRV GH VHUYLFLR DXWRUL]DGRV
SURYRFDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD HVWDFLRQDPLHQWR  DFXxH ODV
HVWiQ FDSDFLWDGRV SDUD UHDOL]DU 
PXHUWH R GDxRV D OD SURSLHGDG R OODQWDV \  DVHJ~UHVH GH TXH
ORV SURFHGLPLHQWRV WpFQLFRV \ GH
HTXLSR OD SDODQFD GH YHORFLGDGHV R
VHJXULGDG QHFHVDULRV SDUD PDQWHQHU
VHOHFWRU HVWp HQ 1HXWUR
VX .HQZRUWK HQ EXHQDV FRQGLFLRQHV
‡ 7HQJD PXFKR FXLGDGR SDUD
%XHQDV SUiFWLFDV GH FRQGXFFLyQ HYLWDU TXH ODV DVSDV GHO
LQVSHFFLRQHV GH PDQWHQLPLHQWR YHQWLODGRU R FXDOTXLHU RWUD SDUWH
GLDULDV \ VHPDQDOHV H LQVSHFFLRQHV HQ PRYLPLHQWR GHO PRWRU DWUDSH
GH VHUYLFLR SHULyGLFDV UHDOL]DGDV HQ


 0$17(1,0,(172 35(9(17,92

FRUEDWDV MR\HUtD FDEHOOR ODUJR IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR HVWp

R URSD ÀRMD DSOLFDGR  WRGDV ODV UXHGDV 6L UHDOL]D DOJXQD PRGL¿FDFLyQ D VX
HVWpQ DFXxDGDV GHODQWHUDV \ YHKtFXOR SXHGH VHU TXH pVWH VH YXHOYD
‡ 'HVFRQHFWH OD WLUD GH WLHUUD GH
OD EDWHUtD FXDQGR WUDEDMH HQ
HO VLVWHPD GH FRPEXVWLEOH R
HO VLVWHPD HOpFWULFR &XDQGR
WUDEDMH FHUFD GH FRPEXVWLEOH
QR IXPH QL WUDEDMH FHUFD GH
FDOHIDFWRUHV X RWURV SHOLJURV GH
LQFHQGLR 0DQWHQJD XQ H[WLQWRU
GH LQFHQGLRV DO DOFDQFH
‡ 6L HV QHFHVDULR WUDEDMDU GHEDMR
GHO YHKtFXOR VLHPSUH DVHJXUH
HO YHKtFXOR FRQ SODWDIRUPDV
GH VHJXULGDG DSURSLDGDV 8Q
 JDWR QR HV DGHFXDGR SDUD HVWH
SURSyVLWR
‡ &XDQGR WUDEDMH GHEDMR GHO
YHKtFXOR VLQ SODWDIRUPDV GH
VHJXULGDG DSURSLDGDV SHUR
FRQ ODV UXHGDV VREUH HO VXHOR
WUDVHUDV \  HO PRWRU QR VH LQVHJXUR $OJXQDV PRGL¿FDFLRQHV
SXHGD DUUDQFDU 5HWLUH OD OODYH SXHGHQ DIHFWDU HO VLVWHPD HOpFWULFR
GH OD LJQLFLyQ OD HVWDELOLGDG X RWUDV IXQFLRQHV
LPSRUWDQWHV GH VX YHKtFXOR $QWHV GH
‡ 1XQFD DUUDQTXH R GHMH HO UHDOL]DU XQD PRGL¿FDFLyQ D VX YHKtFXOR
PRWRU DUUDQFDGR HQ XQ iUHD YHUL¿TXH FRQ VX DJHQFLD GLVWULEXLGRUD
FHUUDGD VLQ YHQWLODFLyQ (O GH .HQZRUWK SDUD DVHJXUDUVH GH TXH
KXPR GH HVFDSH GHO PRWRU pVWD VH SXHGD KDFHU HQ IRUPD VHJXUD
FRQWLHQH PRQy[LGR GH FDUERQR \ FRUUHFWD
JDVHV LQFRORURV H LQRGRURV (O
PRQy[LGR GH FDUERQR SXHGH
VHU IDWDO VL VH OOHJD D LQKDODU
8Q VHUYLFLR LQFRPSOHWR R LQDSURSLDGR
SXHGH RFDVLRQDU SUREOHPDV HQ OD
RSHUDFLyQ GHO YHKtFXOR 6L WLHQH GXGD
DFHUFD GH DOJ~Q VHUYLFLR UHDOtFHOR HQ
VX DJHQFLD GLVWULEXLGRUD DXWRUL]DGD
GH .HQZRUWK 8Q PDQWHQLPLHQWR
LQFRUUHFWR GXUDQWH HO SHUtRGR GH
JDUDQWtD WDPELpQ SXHGH DIHFWDU OD
QR DSR\DGDV DVHJ~UHVH GH
FREHUWXUD GH OD JDUDQWtD
TXH  HO YHKtFXOR HVWp VREUH
XQD VXSHU¿FLH ¿UPH  HO



0DWHULDOHV SHOLJURVRV \
SURWHFFLyQ DPELHQWDO
$OJXQRV GH ORV LQJUHGLHQWHV HQ HO DFHLWH
GHO PRWRU DFHLWH KLGUiXOLFR DFHLWH GHO
HMH \ GH OD WUDQVPLVLyQ UHIULJHUDQWH GHO
PRWRU FRPEXVWLEOH GLHVHO UHIULJHUDQWH
GHO DLUH DFRQGLFLRQDGR 5D \
0$17(1,0,(172 35(9(17,92
$'9(57(1&,$
(VWH YHKtFXOR FRQWLHQH PDWHULDOHV
TXH HO (VWDGR GH &DOLIRUQLD
UHFRQRFH TXH RFDVLRQDQ FiQFHU R
GHIHFWRV JHQpWLFRV DVt FRPR GDxRV
HQ HO VLVWHPD UHSURGXFWLYR (VWH
UHTXHULPLHQWR GH DGYHUWHQFLD HV
DFHLWH 3$* EDWHUtDV HWF SXHGHQ RUGHQDGR SRU OD OH\ GH &DOLIRUQLD
FRQWDPLQDU HO DPELHQWH VL VH GHUUDPDQ SURSXHVWD  \ QR HV UHVXOWDGR
R QR VH GHVHFKDQ DSURSLDGDPHQWH GH FXDOTXLHU FDPELR HQ OD IRUPD HQ
(O LQFXPSOLPLHQWR GH ODV UHJXODFLRQHV TXH VRQ IDEULFDGRV ORV YHKtFXORV GH
DPELHQWDOHV SXHGH RFDVLRQDU PXOWDV R .HQZRUWK 7UXFN &RPSDQ\
HQFDUFHODFLRQHV &RPXQtTXHVH FRQ
VX DJHQFLD ORFDO GHO JRELHUQR SDUD
35(&$8&,Ï1
REWHQHU LQIRUPDFLyQ FRQ UHVSHFWR D OD
IRUPD DSURSLDGD GH GHVHFKDUORV 0DQLSXOH FRQ FXLGDGR ORV
OXEULFDQWHV /RV OXEULFDQWHV GHO 
YHKtFXOR DFHLWH \ JUDVD SXHGHQ VHU
Wy[LFRV \ RFDVLRQDU HQIHUPHGDGHV
7DPELpQ SXHGHQ GDxDU OD SLQWXUD
GHO YHKtFXOR


 6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1
6(&8(1&,$ '(
0$17(1,0,(172 <
/8%5,&$&,Ï1
,QWURGXFFLyQ
/D VLJXLHQWH VHFFLyQ UHVXPH ORV
UHTXHULPLHQWRV GH OXEULFDFLyQ \
PDQWHQLPLHQWR SUHYHQWLYR SDUD HO
PDQWHQLPLHQWR GH VX .HQZRUWK
$GHPiV HQ HO SDTXHWH GH OLWHUDWXUD GH
OD JXDQWHUD SRGUi HQFRQWUDU PDQXDOHV
GH VRSRUWH \ IROOHWRV
 PDQWHQLPLHQWR \ VHUYLFLRV FRQ PiV

6HFXHQFLD H LQWHUYDORV GH
PDQWHQLPLHQWR SUHYHQWLYR
6X SURJUDPD GH PDQWHQLPLHQWR
SUHYHQWLYR FRPLHQ]D FRQ YHUL¿FDFLRQHV
GLDULDV TXH XVWHG GHEH UHDOL]DU
&RQVXOWH /LVWD GH FRPSUREDFLyQ
GHO FRQGXFWRU HQ OD SiJLQD 
6L VX .HQZRUWK UHFLEH VHUYLFLR
UHJXODUPHQWH SRGUi HYLWDU YDULDV
UHSDUDFLRQHV JUDQGHV FRVWRVDV \
SURORQJDGDV DVt FRPR DVHJXUDU
YDULRV DxRV GH IXQFLRQDPLHQWR VHJXUR
\ FRQWLQXR $GHPiV FRQVLGHUH
TXH HO LQFXPSOLPLHQWR GHO VHUYLFLR
UHFRPHQGDGR HQ DOJXQRV FDVRV
SXHGH DQXODU OD JDUDQWtD GH VX
YHKtFXOR 3RU VX VHJXULGDG \ YLGD
GH VX YHKtFXOR VLJD OD 7DEOD 
6HFXHQFLD GH PDQWHQLPLHQWR HQ OD
SiJLQD  5HFXHUGH HV SRVLEOH TXH
KD\D RSHUDFLRQHV GH PDQWHQLPLHQWR
TXH UHTXLHUHQ WpFQLFDV \ HTXLSR TXH
XVWHG QR WLHQH 6L HV DVt OOHYH VX
.HQZRUWK D XQ PHFiQLFR H[SHUWR SDUD
VX VHJXULGDG \ HO UHQGLPLHQWR GH VX
YHKtFXOR
$'9(57(1&,$
3XHGH VHU SHOLJURVR LQWHQWDU KDFHU
HO PDQWHQLPLHQWR VLQ VX¿FLHQWH
FDSDFLWDFLyQ PDQXDOHV GH VHUYLFLR
\ ODV KHUUDPLHQWDV DSURSLDGDV
3RGUtD RFDVLRQDU OHVLRQHV R SRQHU
HQ ULHVJR VX YHKtFXOR +DJD
~QLFDPHQWH ODV WDUHDV SDUD ODV TXH
HVWi FDSDFLWDGR \ HTXLSDGR
(Q FRQGLFLRQHV GH RSHUDFLyQ VHYHUDV
FRPR PRYLPLHQWR GH WLHUUD WHQGUi
TXH UHDOL]DU YHUL¿FDFLRQHV GH
IUHFXHQFLD 2WUDV FRQGLFLRQHV GH
IXQFLRQDPLHQWR VHYHUDV TXH WLHQH
TXH FRQVLGHUDU VRQ ODV VLJXLHQWHV
FXDQGR HO YHKtFXOR HV RSHUDGR
UHJXODUPHQWH EDMR FRQGLFLRQHV GH
WHPSHUDWXUD H[WUHPD FRQGLFLRQHV
HQ TXH VH WUDQVSRUWDQ FDUJDV
SHVDGDV \ DPELHQWHV FRQWDPLQDGRV R
 6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1

SHQGLHQWHV PX\ LQFOLQDGDV &RQVXOWH ,QWHUYDORV GH PDQWHQLPLHQWR \

ORV PDQXDOHV GH PDQWHQLPLHQWR GHO OXEULFDFLyQ 127$
IDEULFDQWH GH FRPSRQHQWHV SDUD (V SRVLEOH TXH VH QHFHVLWHQ RWURV
REWHQHU LQIRUPDFLyQ DGLFLRQDO VREUH /D VLJXLHQWH WDEOD 7DEOD  ,QWHUYDORV LQWHUYDORV GH VHUYLFLR R OXEULFDQWHV
ORV SURFHGLPLHQWRV GH PDQWHQLPLHQWR
HVSHFt¿FRV SDUD HVWDV FRQGLFLRQHV
7DEOD  ,QWHUYDORV GH OXEULFDFLyQ UHFRPHQGDGRV
GH OXEULFDFLyQ UHFRPHQGDGRV PXHVWUD DSDUWH GH ORV TXH VH HQXPHUDQ D
ORV LQWHUYDORV GH VHUYLFLR SDUD ORV FRQWLQXDFLyQ
YHKtFXORV .HQZRUWK 7RGRV ORV
LQWHUYDORV TXH VH PXHVWUDQ VRQ SDUD
HO IXQFLRQDPLHQWR QRUPDO \ GH WUDEDMRV
SHVDGRV

&20321(17( ,17(59$/26 &20(17$5,26

3LYRWH GHO FRIUH 1LQJXQR
ÈUERO GH OHYDV GHO IUHQR  *UDVD VLQWpWLFD FRQ DGLWDPHQWRV HVSHFLDOHV
GHODQWHUR
ÈUERO GH OHYDV GHO IUHQR  &RQ /06
GHODQWHUR 
([WUHPRV GH OD EDUUD GH 
DFRSODPLHQWR
'HSyVLWR GH OD GLUHFFLyQ
KLGUiXOLFD 
 5HYLVDU QLYHO GH OtTXLGR   YHFHV DO DxR GHVSXpV GHO YHUDQR \ HO LQYLHUQR
 &DPELDU OtTXLGR \ ¿OWUR

9DULOOD GH GLUHFFLyQ  *UDVD SDUD WUDEDMR SHVDGR  1/*, GH SUHVLyQ H[WUHPD FRQ EDVH GH OLWLR OOHQD FRQ
PROLEGHQR FRQ SLVWROD PDQXDO ~QLFDPHQWH
6RSRUWH GH OD FDMD GH  *UDVD SDUD WUDEDMR SHVDGR  1/*, GH SUHVLyQ H[WUHPD FRQ EDVH GH OLWLR OOHQD FRQ
YHORFLGDGHV PROLEGHQR FRQ SLVWROD PDQXDO ~QLFDPHQWH


 6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1

&20321(17( ,17(59$/26 &20(17$5,26

-XQWDV HQ 8 GH OD GLUHFFLyQ
-XQWD GHVOL]DQWH GH OD GLUHFFLyQ
3HGDO GHO IUHQR
(MH GHO SHGDO GHO HPEUDJXH
 *UDVD SDUD WUDEDMR SHVDGR  1/*, GH SUHVLyQ H[WUHPD FRQ EDVH GH OLWLR OOHQD FRQ
PROLEGHQR FRQ SLVWROD PDQXDO ~QLFDPHQWH
 *UDVD SDUD WUDEDMR SHVDGR  1/*, GH SUHVLyQ H[WUHPD FRQ EDVH GH OLWLR OOHQD FRQ
PROLEGHQR FRQ SLVWROD PDQXDO ~QLFDPHQWH

1LQJXQR
7UDQVPLVLyQ SULQFLSDO \ DX[LOLDU .HQZRUWK DGPLWH OXEULFDQWH VLQWpWLFR OXEULFDQWH PLQHUDO SDUD HQJUDQDMHV RSFLRQDO
 5HYLVDU QLYHO GH OtTXLGR &RQVXOWH ODV 5HFRPHQGDFLRQHV \ HVSHFL¿FDFLRQHV GHO IDEULFDQWH GH OD
 'UHQDU \ UHDEDVWHFHU WUDQVPLVLyQ  &RPXQtTXHVH FRQ VX GLVWULEXLGRU GH .HQZRUWK SDUD REWHQHU ODV
(VSHFL¿FDFLRQHVVHFXHQFLD GHO PDQWHQLPLHQWR SUHYHQWLYR
&RMLQHWHV GH OD UXHGD WUDVHUD   PHVHV &RQVXOWH ZZZFRQPHWFRP SDUD REWHQHU ORV GHWDOOHV GH PDQWHQLPLHQWR
HVWiQGDU
&RMLQHWHV GH OD UXHGD WUDVHUD   PHVHV ,QVSHFFLRQH VL KD\ IXJDV \ UHYLVH HO MXHJR ¿QDO  PHVHV? PLOODV
/06 LQVSHFFLyQ &RQVXOWH HO PDQXDO GH VHUYLFLR GHO IDEULFDQWH GHO FXER SDUD REWHQHU GHWDOOHV
 DxRV VHUYLFLR KWWSZZZFRQPHWFRPSGIVSUHVHWBVHUYLFHBPDQXDOSGI
6L QR KD\ IXJDV GH DFHLWH QR KD\ QHFHVLGDG GH GDU VHUYLFLR DQWHV GH  DxRV
PLOODV
(MH WUDVHUR .HQZRUWK DGPLWH OXEULFDQWH VLQWpWLFR OXEULFDQWH PLQHUDO SDUD HQJUDQDMHV RSFLRQDO
 5HYLVDU QLYHO GH OtTXLGR &RQVXOWH ODV 5HFRPHQGDFLRQHV \ HVSHFL¿FDFLRQHV GHO IDEULFDQWH GHO
  (MH WUDVHUR YDFLDU HQMXDJDU UHDEDVWHFHU HMH  &RPXQtTXHVH FRQ VX GLVWULEXLGRU GH .HQZRUWK SDUD REWHQHU ODV
(VSHFL¿FDFLRQHVVHFXHQFLD GH PDQWHQLPLHQWR SUHYHQWLYR
ÈUEROHV GH OHYDV GHO IUHQR  *UDVD VLQWpWLFD FRQ DGLWDPHQWRV HVSHFLDOHV
WUDVHUR
ÈUEROHV GH OHYDV GHO IUHQR  &RQ /06
WUDVHUR
3DVDGRUHV GH UHVRUWH  &RQ FODYLMDV DLVODGDV FRQ FDXFKR  6LQ VHUYLFLR
$MXVWDGRUHV GH MXHJR GHODQWHUR  *UDVD VLQWpWLFD FRQ DGLWDPHQWRV HVSHFLDOHV
\ WUDVHUR
&ODYLMDV PDHVWUDV 
4XLQWD UXHGD   D  PLOHV SDUD DMXVWH


 6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1

&20321(17( ,17(59$/26 &20(17$5,26

&RMLQHWHV GH OD UXHGD GHODQWHUD
 HVWiQGDU
&RMLQHWHV GH OD UXHGD GHODQWHUD  PHVHV ,QVSHFFLRQH VL KD\ IXJDV \ UHYLVH HO MXHJR ¿QDO  PHVHV? PLOODV
 /06
$FHLWH SDUD OXEULFDFLyQ
GHO PRWRU
 5HYLVH HO QLYHO GH OtTXLGR
 &DPELH HO DFHLWH
3DVDGRU GH JHPHOD GHO UHVRUWH
0HFDQLVPR GHO HPEUDJXH
&RMLQHWH GH OLEHUDFLyQ GHO
HPEUDJXH
(MH WUDQVYHUVDO GHO HPEUDJXH
%XUOHWH GH OD SXHUWD
&LOLQGURV GH EORTXHR
%LVDJUDV GH OD SXHUWD
3ODFD GHO SHUFXWRU \ FHUUDGXUDV  R VHJ~Q VHD
GH OD SXHUWD
 PHVHV &RQVXOWH ZZZFRQPHWFRP SDUD REWHQHU ORV GHWDOOHV GH PDQWHQLPLHQWR
LQVSHFFLyQ &RQVXOWH HO PDQXDO GH VHUYLFLR GHO IDEULFDQWH GHO FXER SDUD REWHQHU GHWDOOHV
 DxRV VHUYLFLR KWWSZZZFRQPHWFRPSGIVSUHVHWBVHUYLFHBPDQXDOSGI
6L QR KD\ IXJDV GH DFHLWH QR KD\ QHFHVLGDG GH GDU VHUYLFLR DQWHV GH  DxRV
PLOODV
5HYLVLyQ GHO UHFRUULGR &RQVXOWH 5HFRPHQGDFLRQHV GH ORV IDEULFDQWHV GHO PRWRU
GLDULR
 'HEH FXPSOLU FRQ ODV HVSHFL¿FDFLRQHV GH ORV IDEULFDQWHV GHO PRWRU
 1R KD\ TXH GDU VHUYLFLR FRQ ODV FODYLMDV DLVODGDV FRQ FDXFKR

 &RQHFWRUHV GH JUDVD H[WHQGLGD
 &RQHFWRUHV GH JUDVD H[WHQGLGD
 R VHJ~Q VHD
QHFHVDULR
 R VHJ~Q VHD
QHFHVDULR
 R VHJ~Q VHD %XMH GH WHÀyQ

QHFHVDULR
QHFHVDULR
(MH LPSXOVRU WRGRV &RQVXOWH ODV 7DEODV  \ 
&RMLQHWH FHQWUDO 1LQJXQR
6XVSHQVLyQ 3RU HVSHFL¿FDFLRQHV
$*
$* 1LQJXQR 1R HV QHFHVDULR XWLOL]DU OXEULFDQWH
&KDOPHUV 1LQJXQR 1R HV QHFHVDULR XWLOL]DU OXEULFDQWH


 6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1

&20321(17( ,17(59$/26 &20(17$5,26

+HQGULFNVRQ &RQVXOWH ODV 5HFRPHQGDFLRQHV \ HVSHFL¿FDFLRQHV GHO IDEULFDQWH GH OD
1HZD\ VXVSHQVLyQ  &RPXQtTXHVH FRQ VX GLVWULEXLGRU GH .HQZRUWK SDUD REWHQHU ODV
5H\FR (VSHFL¿FDFLRQHVVHFXHQFLD GH PDQWHQLPLHQWR SUHYHQWLYR

3DUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ DGLFLRQDO

VREUH HO 0DQWHQLPLHQWR SURJUDPDGR
SDUD HO VLVWHPD GH DLUH FRQVXOWH
0DQWHQLPLHQWR SURJUDPDGR GHO
VLVWHPD GH DLUH HQ OD SiJLQD 


 6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1

7DEOD  ,QWHUYDORV GH OXEULFDFLyQ GHO HMH LPSXOVRU 6SLFHU

6(5,( &,8'$' 62%5( /$ &$55(7(5$ /Ë1($ '( 6(59,&,2 62%5( /$

5(*8/$5 &$55(7(5$)8(5$
'( /$ &$55(7(5$
6HULH   PL  PL  PL  PL
GH  D  \ 63/  NP  NP  NP  NP
/D SLH]D GHVOL]DQWH WDPELpQ R  PHVHV OR TXH RFXUUD R  PHVHV OR TXH RFXUUD R  GtDV OR TXH RFXUUD R  PHVHV OR TXH RFXUUD
UHTXLHUH OXEULFDFLyQ SULPHUR SULPHUR SULPHUR SULPHUR
6SLFHU /LIH 6HULHV  7UDEDMR  PL  PL  PL  PL
PHGLR  NP  NP  NP  NP
63/  \  R  PHVHV OR TXH RFXUUD R  PHVHV OR TXH RFXUUD R  PHVHV OR TXH RFXUUD R  PHVHV OR TXH RFXUUD
3LH]D GHVOL]DQWH SULPHUR SULPHUR SULPHUR SULPHUR
UHFXELHUWD \ OXEULFDGD
SHUPDQHQWHPHQWH
6SLFHU /LIH 6HULHVŠ   PL  PL  PL  PL
7UDEDMR SHVDGR  NP  NP  NP  NP
63/ +'   R  PHVHV OR TXH RFXUUD R  PHVHV OR TXH RFXUUD R  PHVHV OR TXH RFXUUD R  PHVHV
+'  \  +' SULPHUR SULPHUR SULPHUR
3LH]D GH GHVOL]DPLHQWR
SHUPDQHQWHPHQWH OXEULFDGD

\ -XQWD HQ 8 FXELHUWD
HVWiQGDU VHULH 6SLFHU /LIH
/D 'LYLVLyQ 6SLFHU 'ULYHVKDIW UHFRPLHQGD QXHYD OXEULFDFLyQ FRQ &KHYURQ 8OWUD'XW\ (3 R XQD JUDVD FRPSDWLEOH TXH FXPSOD FRQ ODV
HVSHFL¿FDFLRQHV GH 1/*, *UDGR  FRQ XQ UDQJR GH RSHUDFLyQ GH ƒ)ƒ& D ƒ)ƒ&
/DV MXQWDV HQ 8 GH 6SLFHU /LIH ;/ VRQ PHMRU LGHQWL¿FDGDV SRU ORV SURWHFWRUHV GH FDXFKR GHO VHOOR XQD FXELHUWD ÀH[LEOH \ VXDYH DMXVWDGRV D ODV
FXEHWDV GHO FRMLQHWH /DV MXQWDV HQ 8 GH 6SLFHU /LIH ;/ WLHQHQ XQD FXELHUWD GH DMXVWH GH SOiVWLFR DGKHULGD DQWHV GH OD UHOXEULFDFLyQ LQLFLDO UHTXHULGD
GH  PLOODV  NLOyPHWURV /DV MXQWDV HQ 8 HVWiQGDU GH /LIH 6HULHV WLHQHQ XQ FDQDO GH SOiVWLFR GXUR DMXVWDGR D ODV FXEHWDV GHO FRMLQHWH
&LXGDG HV GH¿QLGD FRPR WRGDV ODV DSOLFDFLRQHV TXH UHTXLHUHQ XQ PtQLPR GH  GH WLHPSR GH RSHUDFLyQ GHQWUR GH ORV OtPLWHV GH OD FLXGDG
6REUH OD FDUUHWHUD HV GH¿QLGR FRPR WRGDV ODV DSOLFDFLRQHV TXH UHTXLHUHQ PHQRV GH  GH WLHPSR GH RSHUDFLyQ HQ DUHQD JUXHVD WLHUUD R
FDUUHWHUDV VLQ SDYLPHQWR


 6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1

6(5,( &,8'$' 62%5( /$ &$55(7(5$ /Ë1($ '( 6(59,&,2 62%5( /$

5(*8/$5 &$55(7(5$)8(5$
'( /$ &$55(7(5$
/tQHD GH VHUYLFLR UHJXODU HV GH¿QLGD FRPR  GH WLHPSR GH RSHUDFLyQ HQ DVIDOWR R FRQFUHWR OLVR
6REUHIXHUD GH OD FDUUHWHUD HV GH¿QLGR FRPR WRGDV ODV DSOLFDFLRQHV TXH RSHUDQ SULQFLSDOPHQWH HQ FDUUHWHUDV SDYLPHQWDGDV SHUR TXH UHTXLHUHQ
PiV GHO  GH WLHPSR GH RSHUDFLyQ HQ DUHQD JUXHVD WLHUUD R FDUUHWHUD VLQ SDYLPHQWR


 6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1

7DEOD  &LFORV GH OXEULFDFLyQ GH ;/

6(5,( &,8'$' 62%5( /$ &$55(7(5$ /Ë1($ '( 6(59,&,2 62%5( /$

5(*8/$5 &$55(7(5$)8(5$
'( /$ &$55(7(5$
63,&(5 /,)( ;/  35,0(5 &,&/2 '( /8%5,&$&,Ï1
63,&(5 /,)( ;/   PL  PL  PL  PL
75$%$-2 3(6$'2  NP  NP  NP  NP
63/;/ ;/ \ R  DxR OR TXH RFXUUD R  DxRV OR TXH RFXUUD R  DxRV OR TXH RFXUUD R  DxR OR TXH RFXUUD
;/ SULPHUR SULPHUR SULPHUR SULPHUR
-XQWDV HQ 8 GH OXEULFDFLyQ
H[WHQGLGD 3LH]D GHVOL]DQWH
UHFXELHUWD \ OXEULFDGD
SHUPDQHQWHPHQWH
'HVSXpV GH DOFDQ]DU
ODV PLOODV NLOyPHWURV R HO
WLHPSR LQLFLDOHV OD FXELHUWD
GHO HQJUDVDGRU GH SOiVWLFR
VH GHEH UHWLUDU \ ODV MXQWDV
VH GHEHQ YROYHU D OXEULFDU
63,&(5 /,)( ;/  &,&/2 '( /$ 18(9$ /8%5,&$&,Ï1 


 6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1

6(5,( &,8'$' 62%5( /$ &$55(7(5$ /Ë1($ '( 6(59,&,2 62%5( /$

5(*8/$5 &$55(7(5$)8(5$
'( /$ &$55(7(5$
63,&(5 /,)( ;/   PL  PL  PL  PL
75$%$-2 3(6$'2  NP  NP  NP  NP
63/;/ ;/ \ R  PHVHV OR TXH RFXUUD R  PHVHV OR TXH RFXUUD R  PHVHV OR TXH RFXUUD R  PHVHV OR TXH RFXUUD
;/ SULPHUR SULPHUR SULPHUR SULPHUR
-XQWDV HQ 8 GH OXEULFDFLyQ
H[WHQGLGD 3LH]D GHVOL]DQWH
UHFXELHUWD \ OXEULFDGD
SHUPDQHQWHPHQWH 8QD YH]
VH KD UHWLUDGR OD FXELHUWD
HQJUDVDGD VH GHEH VHJXLU
HVWH LQWHUYDOR GH OXEULFDFLyQ


 6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1

6(5,( &,8'$' 62%5( /$ &$55(7(5$ /Ë1($ '( 6(59,&,2 62%5( /$

5(*8/$5 &$55(7(5$)8(5$
'( /$ &$55(7(5$
/D 'LYLVLyQ 6SLFHU 'ULYHVKDIW UHFRPLHQGD QXHYD OXEULFDFLyQ FRQ &KHYURQ 8OWUD'XW\ (3 R XQD JUDVD FRPSDWLEOH TXH FXPSOD FRQ ODV
HVSHFL¿FDFLRQHV GH 1/*, *UDGR  FRQ XQ UDQJR GH RSHUDFLyQ GH ƒ)ƒ& D ƒ)ƒ&
/DV MXQWDV HQ 8 GH 6SLFHU /LIH ;/ VRQ PHMRU LGHQWL¿FDGDV SRU ORV SURWHFWRUHV GH FDXFKR GHO VHOOR XQD FXELHUWD ÀH[LEOH \ VXDYH DMXVWDGRV D ODV
FXEHWDV GHO FRMLQHWH /DV MXQWDV HQ 8 GH 6SLFHU /LIH ;/ WLHQHQ XQD FXELHUWD GH DMXVWH GH SOiVWLFR DGKHULGD DQWHV GH OD UHOXEULFDFLyQ LQLFLDO UHTXHULGD
GH  PLOODV  NLOyPHWURV /DV MXQWDV HQ 8 HVWiQGDU GH /LIH 6HULHV WLHQHQ XQ FDQDO GH SOiVWLFR GXUR DMXVWDGR D ODV FXEHWDV GHO FRMLQHWH
&LXGDG HV GH¿QLGD FRPR WRGDV ODV DSOLFDFLRQHV TXH UHTXLHUHQ XQ PtQLPR GH  GH WLHPSR GH RSHUDFLyQ GHQWUR GH ORV OtPLWHV GH OD FLXGDG
6REUH OD FDUUHWHUD HV GH¿QLGR FRPR WRGDV ODV DSOLFDFLRQHV TXH UHTXLHUHQ PHQRV GH  GH WLHPSR GH RSHUDFLyQ HQ DUHQD JUXHVD WLHUUD R
FDUUHWHUDV VLQ SDYLPHQWR
/tQHD GH VHUYLFLR UHJXODU HV GH¿QLGD FRPR  GH WLHPSR GH RSHUDFLyQ HQ DVIDOWR R FRQFUHWR OLVR
6REUHIXHUD GH OD FDUUHWHUD HV GH¿QLGR FRPR WRGDV ODV DSOLFDFLRQHV TXH RSHUDQ SULQFLSDOPHQWH HQ FDUUHWHUDV SDYLPHQWDGDV SHUR TXH UHTXLHUHQ
PiV GHO  GH WLHPSR GH RSHUDFLyQ HQ DUHQD JUXHVD WLHUUD R FDUUHWHUD VLQ SDYLPHQWR
6HFXHQFLD GH PDQWHQLPLHQWR 3RU HMHPSOR VL KD\ XQD OHWUD ³,´ GH ODV  PL  NP \ 
,QVSHFFLRQDU HQXPHUDGD EDMR  PL  NP
'HSHQGH GHO SDTXHWH GH VHUYLFLR PL  NP  PL 
LQFRUSRUDGR HQ VX .HQZRUWK XWLOLFH OD NP \  PL  NP HO
7DEOD  3URJUDPD GH PDQWHQLPLHQWR LQWHUYDOR PiV FRUWR LQGLFDGR HV GH
HQ OD SiJLQD FRPR XQD JXtD  PL  NP SRU OR WDQWR 
SDUD SODQL¿FDU HO WUDEDMR GH VHUYLFLR GHEH LQVSHFFLRQDU HO IXQFLRQDPLHQWR
GH ORV YHKtFXORV VLQ (6, \ FRQ (6, TXH VH UHJLVWUD FDGD  PLOODV
$VHJ~UHVH \ VLJD ODV UHFRPHQGDFLRQHV  NP /RV UHJLVWURV GH 
GH OD IUHFXHQFLD SDUD VX YHKtFXOR PL  NP \  PL 
NP VRQ P~OWLSORV GH  \ OD WDEOD
,QWHUYDOR GH PDQWHQLPLHQWR LQGLFD TXH XQ LQWHUYDOR GH 
PLOODV  NP WDPELpQ RFXUUH D
5HDOLFH OD RSHUDFLyQ TXH VH HQXPHUD
HQ HO LQWHUYDOR PiV FRUWR LQGLFDGR


 6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1

&/$9( '( /$ 7$%/$

$ 3DUWH GH OD LQVSHFFLyQ IHGHUDO DQXDO FDGD  PLOODV  .P

, ,QVSHFFLRQDU
5 5HHPSOD]DU
* /XEULFDQWH VLQWpWLFR UHTXHULGR    'UHQDU

7DEOD  3URJUDPDFLyQ GHO PDQWHQLPLHQWR

,17(59$/26 &20(17$5,26
23(5$&,Ï1)5(&8(1&,$  PL  PL  PL  PL
   NP 
NP NP NP
$QXDOPHQWH
,038/62 ,1,&,$/ $ % & '
2SHUDFLyQ GHO IUHQR GHO HPEUDJXH , , ,
5HFRUULGR OLEUH GHO SHGDO GHO HPEUDJXH
, , ,
BBBBB SXOJDGDV
6L HO YLGULR WLHQH UDMDGXUDV R DVWLOODV , , , $
 2SHUDFLyQ GH OD YHQWDQD GH OD SXHUWD
/XFHV LQWHULRUHV 5HHPSODFH VHJ~Q VHD QHFHVDULR
&RQGLFLyQDSDULHQFLD LQWHULRU 5HYLVDU VL KD\ UD\RQHV PDQFKDV GHVJDVWH
$VLHQWRV , , , ,
$OIRPEUDV , , , ,
3DQHOHV GH OD SXHUWD , , , ,
)RUUR GHO WHFKR , , , ,
7DEOHUR , , , ,
'RUPLWRULR , , , ,
&XELHUWDV , , , ,


 6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1

,17(59$/26 &20(17$5,26
23(5$&,Ï1)5(&8(1&,$  PL  PL  PL  PL
   NP 
NP NP NP
$QXDOPHQWH
2SHUDFLyQ GHO OLPSLDSDUDEULVDV , , , $
&RQGLFLyQ GH ODV KRMDV GH KXOH GHO , , , $
OLPSLDSDUDEULVDV
%RFLQDV HOpFWULFDV \ GH DLUH , , , $
(VSHMRV , , , $
(48,32 '( 6(*85,'$' $ % & '
9DFLDU HO DJXD GH ORV WDQTXHV GH DLUH , , , , 'LDULDPHQWH
9iOYXOD GH UHWHQFLyQ GHO WDQTXH GH DLUH , , , $
2SHUDFLyQ GH HPHUJHQFLD GH ORV IUHQRV GH
, , , $
UHVRUWH
3UHVLyQ GH DLUH 7LHPSR GH DFXPXODFLyQ
, $
BBBBBBB PLQ
3UHVLyQ GH DLUH FRQWURODGD BBBBBBB SVL , $
3UHVLyQ GH DLUH &DH  6LQ DSOLFDU ORV
, $
IUHQRV BBB
3UHVLyQ GH DLUH &DH  6LQ DSOLFDU ORV 
, $
IUHQRV BBB
&DUJD GHO H[WLQWRU GH LQFHQGLRV 5HFRPHQGDFLyQ GH UHHPSOD]R R UHFDUJD
GH DFXHUGR FRQ ODV UHFRPHQGDFLRQHV GHO
IDEULFDQWH GHO H[WLQWRU GH LQFHQGLRV
5HÀHFWRUHVNLW GH OLQWHUQDV GH DGYHUWHQFLD $
,163(&&,Ï1 '(/ &Ë5&8/2 $ % & '
'DxR ItVLFR
/iPLQD H[WHULRU , , , ,
5HMLOOD \ UDGLDGRU , , , ,
&RQHFWRUHV \ FRUGyQ GH OX] \ GHO UHPROTXH , , , $


 6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1

,17(59$/26 &20(17$5,26
23(5$&,Ï1)5(&8(1&,$  PL  PL  PL  PL
   NP 
NP NP NP
$QXDOPHQWH
&RQHFWRUHV UiSLGRV \ OtQHDV DpUHDV , , , $
$JXMD  JDQFKRFRQGLFLyQ GHO RMR , , , $
0RQWDMH \ FRQGLFLyQ GH OD WD 5XHGD , , , $
)DURV  OX] DOWD \ EDMD , , , $
/XFHV GH OD FDUUHWHUD , , , $
/XFHV LQGLFDGRUDV , , , $
6HxDOHV GH JLUR , , , $
/X] LQWHUPLWHQWH GH HPHUJHQFLD , , , $
/XFHV GHO IUHQR , , , $
/XFHV GH FDUJDUHWURFHVR , , , $
0DWUtFXODV 3HUPLVRV \ PRQWDMH , , , $
*XDUGDIDQJRVTXH VH SXHGHQ UHSDUDU , , , $
0RQWDMH GHO WDQTXH GH FRPEXVWLEOH , , , $
6LVWHPD GH HVFDSH  3HUQRV GH PRQWDMH \ , , , $
FRQGLFLyQ
 7RUTXH GHO D¿DQ]DGRU GHO EDVWLGRU , $ &RQVXOWHOD FODYH GH OD WDEOD HQ OD SiJLQD

/XEULFDU
, ,
%LVDJUDV \ FHUUDGXUDV GH OD SXHUWD
6RSRUWHV GH OD FDUURFHUtD ~QLFDPHQWH
, ,
FDPLRQHV DUUHJODGRV
/DGRV GH OD FDUURFHUtD \ SDQHOHV GHO WHFKR
, ,
&DPLRQHV DUUHJODGRV
0RQWDMHV GH OD VXVSHQVLyQ GH DLUH GH OD &RQVXOWH 5HFRPHQGDFLRQHV GH ORV
, ,
FDELQD \ GHO GRUPLWRULR IDEULFDQWHV


 6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1

,17(59$/26 &20(17$5,26
23(5$&,Ï1)5(&8(1&,$  PL  PL  PL  PL
   NP 
NP NP NP
$QXDOPHQWH
&RIUH 5HHPSOD]DU VL HVWi GDxDGR
, ,
&HUUDGXUDV GH UHWHQFLyQ
%ORTXHR GH VHJXULGDG , , 5HHPSODFH VHJ~Q VHD QHFHVDULR
(QVDPEOH GHO SLYRWH GHODQWHUR , ,
6(59,&,2 '(/ 02725 $ % & '
$FHLWH GHO PRWRU  FDPELDU &RQVXOWH HO 0DQXDO GHO RSHUDGRU GHO
1LYHO GH DFHLWH GHO PRWRU IDEULFDQWH GHO PRWRU TXH VH SURSRUFLRQD
)LOWURV GH DFHLWH FRQ HVWH FKDVLV
)LOWURV GH FRPEXVWLEOH
)LOWUR GH SDUWtFXODV GH GLHVHO '3)
9DFtH HO DJXD GHO VLVWHPD GH FRPEXVWLEOH
6LQFURQL]DFLyQ GHO PRWRU
(QIULDPLHQWR
5HYLVDU DGLWLYRDFRQGLFLRQDGRU
FRPSOHPHQWDULR GH DFXHUGR FRQ ODV
HVSHFL¿FDFLRQHV GHO IDEULFDQWHBBBBBBB 
1LYHO GH UHIULJHUDQWH , , , ,
3URWHFFLyQ GHO UHIULJHUDQWH BBBBBBB
, ,
JUDGRV
3UXHED GH SUHVLyQ 5HYLVDU DO PRPHQWR GHO UHHPSOD]R GHO
, , ,
UHIULJHUDQWH
5HHPSOD]DU ¿OWUR GH DJXD 5 1XHYD YHUVLyQ HQ .  6HJ~Q
UHFRPHQGDFLRQHV GHO IDEULFDQWH GHO ¿OWUR
GHO PRWRU
&RQGLFLyQ \ FRQH[LRQHV GH OD PDQJXHUD , , ,
0RQWDMH GHO UDGLDGRU , ,


 6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1

,17(59$/26 &20(17$5,26
23(5$&,Ï1)5(&8(1&,$  PL  PL  PL  PL
   NP 
NP NP NP
$QXDOPHQWH
5HIXHU]R GHO YHQWLODGRU , ,
5HIXHU]RV GH DQLOOR , ,
(QVDPEOH GHO YHQWLODGRU \ SROHD LQWHUPHGLD , , (O VHUYLFLR QR HV QHFHVDULR HQ ODV XQLGDGHV
(6,
5HYLVDU VL OD ERPED GH DJXD WLHQH , ,
IXJDVMXHJR
5DGLDGRU  FRQGLFLyQ H[WHULRU 8QD YH] FDGD  PLOODV  NP
5HHPSODFH HO UHIULJHUDQWH GHO PRWRU 3DUD HO UHHPSOD]R GHO UHIULJHUDQWH FRQVXOWH
HO 0DQXDO GHO RSHUDGRU GHO PRWRU LQFOXLGR
FRQ HVWH FKDVLV
7XEHUtD GHO HQIULDGRU GH DLUH GH FDUJD $SULHWH ODV DEUD]DGHUDV GHVSXpV GH ODV
&$& SULPHUDV  PLOODV  NP
&RQVXOWH 9DORUHV GH WRUTXH GH OD
DEUD]DGHUD GH OD PDQJXHUD \ WXER HQ OD
SiJLQD 
'HSXUDGRU GH DLUH 5 5HHPSOD]DU XQD YH] DO DxRUHVWULFFLyQ GHO
 GHSXUDGRU GH DLUH 5HHPSOD]DUOR VL HV
PD\RU GH 
$EUD]DGHUDV GHO WXER GH DGPLVLyQ GH DLUH $SULHWH ODV DEUD]DGHUDV GHVSXpV GH ODV
SULPHUDV  PLOODV  NP
&RQVXOWH 9DORUHV GH WRUTXH GH OD
DEUD]DGHUD GH OD PDQJXHUD \ WXER HQ OD
SiJLQD 
$FXPXODFLyQ GH FRQWDPLQDQWHV , , 5HYLVDU FDGD  PLOODV  .P
HQ FRQGLFLRQHV GH VXFLHGDG
5HVWULFFLyQ GHO GHSXUDGRU GH DLUH BBB
, , ,
UHHPSOD]DU VL HV PD\RU TXH 


 6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1

,17(59$/26 &20(17$5,26
23(5$&,Ï1)5(&8(1&,$  PL  PL  PL  PL
   NP 
NP NP NP
$QXDOPHQWH
9iOYXOD GHO HYDFXDGRU  )XQFLRQDPLHQWR \
, ,
FRQGLFLyQ
3HUQRV GH PRQWDMH , ,
)XJDV , ,
,QWHUIHUHQFLD , ,
&RQGLFLyQ \ FRQH[LRQHV GH OD PDQJXHUD , , , 5HYLVDU VL KD\ IXJDV \ UDMDGXUDV
'LUHFFLyQ KLGUiXOLFD  QLYHO GHO GHSyVLWR , , , ,
/tTXLGR GH OD GLUHFFLyQ KLGUiXOLFD  'DU VHUYLFLR  YHFHV DO DxR  ,QWHUYDORV GH
5 5
UHHPSOD]DU  PLOODV  NP
)LOWUR GH OD GLUHFFLyQ KLGUiXOLFD  UHHPSOD]DU &RQVXOWHOD FODYH GH OD WDEOD HQ OD SiJLQD
5 5

&RQGLFLyQ GHO YHQWLODGRU \ OD FRUUHD GH 3DUD REWHQHU GHWDOOHV VREUH HO UHHPSOD]R
WUDFFLyQ DFFHVRULD , , , GH OD FRUUHD YHD HO 0DQXDO GHO RSHUDGRU GHO
PRWRU TXH VH LQFOX\H FRQ HVWH FKDVLV
0RQWDMH GHO FRPSUHVRU GH DLUH
, ,
DFRQGLFLRQDGR 
$\XGDV GH DUUDQTXH HQ IUtR , , ,
6HOORV GH VHJXULGDG GH OD ERPED \
$
JREHUQDGRU HQ EXHQDV FRQGLFLRQHV
5DOHQWt DOWR BBBBBBBB 530 $
$SDJDGR GH HPHUJHQFLD , , ,
&RQGLFLyQ GHO DPRUWLJXDGRU GH YLEUDFLyQ , ,


 6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1

,17(59$/26 &20(17$5,26
23(5$&,Ï1)5(&8(1&,$  PL  PL  PL  PL
   NP 
NP NP NP
$QXDOPHQWH
6LVWHPD GHO JLUR GHO PRWRU , , ,
5HYLVDU VL HQ HO DUQpVFDEOHV KD\ $ 3DUD JDUDQWL]DU OD LQVSHFFLyQ DGHFXDGD
FRQH[LRQHV ÀRMDV VXMHWDGRUHV GH UHWHQFLyQ SXHGH VHU QHFHVDULR LQVSHFFLRQDU GHEDMR
URWRV GHVJDVWDGRV \ D XQ ODGR GH ORV ULHOHV GHO EDVWLGRU \
&RQVXPR GHO DUUDQTXH BBBBBBBBB YROWLRV GHVWUDEDU HO FRQMXQWR GH DUQpVFDEOH
6LVWHPD GH FDUJDDOWHUQDGRU , , , 3DUD JDUDQWL]DU OD LQVSHFFLyQ DGHFXDGD
5HYLVDU VL HQ HO DUQpVFDEOHV KD\ , $ SXHGH VHU QHFHVDULR LQVSHFFLRQDU GHEDMR
FRQH[LRQHV ÀRMDV VXMHWDGRUHV GH UHWHQFLyQ \ D XQ ODGR GH ORV ULHOHV GHO EDVWLGRU \
URWRV GHVJDVWDGRV GHVWUDEDU HO FRQMXQWR GH DUQpVFDEOH
9ROWDMH GH VDOLGD BBBBBBBBB YROWLRV
6LVWHPD GH HVFDSH 5HYLVH VL KD\ IXJDV \ VL FXHQWD FRQ HO
,
VRSRUWH DGHFXDGR
$SULHWH OD SDWD FRQ ORV SHUQRV GH OD FDEH]D
6RSRUWHV WUDVHURV GHO PRWRU , GH OD EULGD GH PRQWDMH D  OESLHV
 1P GH WRUTXH
&20321(17(6 '(/$17(526 $ % & '
 &RQGLFLyQ GH ORV FRPSRQHQWHV GH OD
, , , ,
GLUHFFLyQ
(QJUDQH GH OD GLUHFFLyQ , $
-XQWDV \ FDQDOHV GHO HMH GH GLUHFFLyQ , , , $
%UD]R 3LWPDQ , , $
9DULOOD GH GLUHFFLyQ , , $
%UD]RV GH OD GLUHFFLyQ , , $
%UD]RV GH OD EDUUD GH DFRSODPLHQWR , , $
([WUHPRV GH OD EDUUD GH DFRSODPLHQWR , , $
%UD]RV GH WRUTXHEDUUDV UDGLDOHV , , $


 6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1

,17(59$/26 &20(17$5,26
23(5$&,Ï1)5(&8(1&,$  PL  PL  PL  PL
   NP 
NP NP NP
$QXDOPHQWH
)LVXUDV R TXHEUDGXUDV HQ HO PDUFR GHO , , , $
FKDVLV
6RSRUWHV FROJDQWHV \ ELHODV GH VXVSHQVLyQ , $ (O VHUYLFLR QR HV QHFHVDULR HQ ODV XQLGDGHV
(6,
3DVDGRUHV GH UHVRUWH , , $ (O VHUYLFLR QR HV QHFHVDULR HQ ODV XQLGDGHV
(6,
'HVJDVWH GH OD FODYLMD PDHVWUD ,
&RMLQHWH GH OD UXHGD GHO HMH GH GLUHFFLyQ  , , , , ,QVSHFFLRQH VL KD\ IXJDV \ UHYLVH HO MXHJR
,QVSHFFLyQ \ DMXVWH GHO MXHJR ORQJLWXGLQDO ¿QDO  PHVHV? PLOODV
&RQVXOWH HO PDQXDO GH VHUYLFLR GHO
IDEULFDQWH GHO FXER SDUD REWHQHU GHWDOOHV
KWWSZZZFRQPHWFRPSGIV
SUHVHWBVHUYLFHBPDQXDOSGI
6L QR KD\ IXJDV GH DFHLWH QR KD\ QHFHVLGDG
GH GDU VHUYLFLR DQWHV GH  DxRV
PLOODV
1LYHO GH OXEULFDQWH GHO FXER GHODQWHUR , , $

+RMDV GH PXHOOH , $
$PRUWLJXDGRUHV QHXPiWLFRV  $* , , $ &RQVXOWH SDUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ VREUH
HO WRUTXH GHO SHUQR HQ 8 GH OD VXVSHQVLyQ
GHODQWHUD HQ OD SiJLQD 
7RUTXH GHO D¿DQ]DGRU GH OD VXVSHQVLyQ \ , , , $SULHWH ORV SHUQRV HQ 8 GHVSXpV GH ODV
SHUQR HQ 8 SULPHUDV  PLOODV  .P
&RQVXOWHOD FODYH GH OD WDEOD HQ OD SiJLQD

&20321(17(6 75$6(526 $ % & '


 6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1

,17(59$/26 &20(17$5,26
23(5$&,Ï1)5(&8(1&,$  PL  PL  PL  PL
   NP 
NP NP NP
$QXDOPHQWH
&RPSRQHQWHV GH OD VXVSHQVLyQ WUDVHUD  3DUD VXVSHQVLRQHV TXH QR VRQ .HQZRUWK
, , ,
&RQGLFLyQ &RQVXOWH D VX GLVWULEXLGRU GH .HQZRUWK
%DUUDV GH WRUVLyQGH DFRSODPLHQWR GH OD 3DUD OD VHFXHQFLDHVSHFL¿FDFLRQHV GH
, , ,
GLUHFFLyQ PDQWHQLPLHQWR SUHYHQWLYR
6ROGDGXUDV \ VRSRUWHV GH OD VXVSHQVLyQ
, , ,
 UDMDGXUDV
5HVRUWHV VXVSHQVRUHV \ ELHODV GH
, , ,
VXVSHQVLyQ
%DODQFLQHV , , ,
%XMHV  'HVJDVWDGRV , , ,
6RSRUWHV \ UHVRUWHV KLGUiXOLFRV , , ,
/XEULFDFLyQ , , ,
&RQHFWRUHV GH DLUH GH OD VXVSHQVLyQ 
, , ,
)XJDV
7RUTXH GHO D¿DQ]DGRU GH OD VXVSHQVLyQ \ 3DUD RWUD VXVSHQVLyQ FRQVXOWH ODV
 SHUQR HQ 8 UHFRPHQGDFLRQHV GH ORV IDEULFDQWHV
$¿DQ]DGRUHV GH OD VXVSHQVLyQ WUDVHUD
, DSOLTXH WRUTXH GH QXHYR GHVSXpV GH ODV
SULPHUDV  PLOODV  .P &RQVXOWH
7RUTXH GHO SHUQR HQ 8 GH VXVSHQVLyQ
WUDVHUD HQ OD SiJLQD 
)XJDV
5HIULJHUDQWH , , , ,
$FHLWH GHO PRWRU , , , $
'LUHFFLyQ KLGUiXOLFD , , , ,
&RPEXVWLEOH , , , ,


 6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1

,17(59$/26 &20(17$5,26
23(5$&,Ï1)5(&8(1&,$  PL  PL  PL  PL
   NP 
NP NP NP
$QXDOPHQWH
7UDQVPLVLyQ , , , ,
(MHV , , , ,
6HOORV GHO FXER LQWHULRU \ H[WHULRU , , , ,
6RSRUWHV GH OD WUDQVPLVLyQ \ HO PRWRU , ,
/tQHDV GH WUDQVPLVLyQ  -XQWDV HQ 8 \
, ,
KRUTXLOODV GHVOL]DQWHV
1LYHO GH OXEULFDQWH GHO HMH WUDVHUR , , ,
(QMXDJXH \ UHDEDVWHFLPLHQWR GH OXEULFDQWH 1R (6,   PLOODV(6,  
GHO HMH WUDVHUR PLOODV  NP
&RQVXOWHOD FODYH GH OD WDEOD HQ OD SiJLQD

5HVSLUDGHURV GHO HMH WUDVHUR  'HVEORTXHDU , , , ,
3UXHED GH VHSDUDFLyQ GH OD YiOYXOD GH , , , ,
SURWHFFLyQ GHO YHKtFXOR
7RUTXH GHO SHUQR GH PRQWDMH GH OD FiPDUD
, , $
GH IUHQRV 
6L ODV PDQJXHUDV GH ORV IUHQRV WLHQHQ
, , , $
UDMDGXUDV \ GHVJDVWH SRU IULFFLyQ
$MXVWDU IUHQRV , , $
/XEULFDFLyQ GHO WXER GHO iUERO GH OHYDV GHO *UDVD VLQWpWLFD QHFHVDULD  $GLWDPHQWRV
, $
IUHQR WUDVHUR \ GHODQWHUR HVSHFLDOHV
(MH GHO SHGDO GHO HPEUDJXH (O VHUYLFLR QR HV QHFHVDULR HQ ODV XQLGDGHV
, ,
(6,
0HFDQLVPR GHO HPEUDJXH , ,
&RQHFWRUHV GH DLUH GH OD VXVSHQVLyQ , , ,
&RMLQHWH GH OLEHUDFLyQ GHO HPEUDJXH $ &RQHFWRUHV H[WHQGLGRV UHTXHULGRV


 6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1

,17(59$/26 &20(17$5,26
23(5$&,Ï1)5(&8(1&,$  PL  PL  PL  PL
   NP 
NP NP NP
$QXDOPHQWH
&RMLQHWH FHQWUDO GH OD OtQHD GH OD WUDQVPLVLyQ , , (O VHUYLFLR QR HV QHFHVDULR HQ ODV XQLGDGHV
(6,
$MXVWDGRUHV GH MXHJR DXWRPiWLFRV , , , , (VWiQGDU QR /06
$MXVWDGRUHV GH MXHJR DXWRPiWLFRV , &RQ /06 HO OXEULFDQWH VLQWpWLFR HV
QHFHVDULR  $GLWDPHQWR HVSHFLDO
)UHQRV (PSDVWDGR UHVWDQWH UHHPSODFH , , $
VHJ~Q VHD QHFHVDULR
5) BBBBBB
55) BBBBBB
555 BBBBBB
/) BBBBBB
/5) BBBBBB
/55 BBBBBB
&RQGLFLyQ GHO WDPERU , $
5) BBBBBB
 55) BBBBBB
555 BBBBBB
/) BBBBBB
/5) BBBBBB
/55 BBBBBB
/XEULFDFLyQ GHO FKDVLV
1LYHO GHO OXEULFDQWH GH OD WUDQVPLVLyQ &RQVXOWH ODV 5HFRPHQGDFLRQHV \
HVSHFL¿FDFLRQHV GHO IDEULFDQWH GH OD
WUDQVPLVLyQ VXPLQLVWUDGR FRQ HO YHKtFXOR
&DPELR GH ¿OWUR \ OXEULFDQWH GH OD /XEULFDQWH VLQWpWLFR UHTXHULGR   
$
WUDQVPLVLyQ 'UHQDU


 6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1

,17(59$/26 &20(17$5,26
23(5$&,Ï1)5(&8(1&,$  PL  PL  PL  PL
   NP 
NP NP NP
$QXDOPHQWH
&DPELR GHO OXEULFDQWH GHO HMH WUDVHUR /XEULFDQWH VLQWpWLFR UHTXHULGR   
$
'UHQDU
&DPELR GHO OXEULFDQWH GHO FXER GHODQWHUR /XEULFDQWH VLQWpWLFR UHTXHULGR   
$
'UHQDU
%$7(5Ë$6 $ % & '
5HYLVDU VL HQ HO DUQpVFDEOHV KD\ 3DUD JDUDQWL]DU OD LQVSHFFLyQ DGHFXDGD
FRQH[LRQHV ÀRMDV VXMHWDGRUHV GH UHWHQFLyQ SXHGH VHU QHFHVDULR LQVSHFFLRQDU GHEDMR
, , ,
URWRV GHVJDVWDGRV \ D XQ ODGR GH ORV ULHOHV GHO EDVWLGRU \
GHVWUDEDU HO FRQMXQWR GH DUQpVFDEOH
6HxDOHV GH VREUH FDUJD , ,
(OLPLQH OD FRUURVLyQ \ VHOOH ODV WHUPLQDOHV , ,
&DMD \ UHWHQFLyQ  3HUQRV GH PRQWDMH , ,
%DWHUtDV GH SUXHED GH FDUJD $
7LSR VHOODGR  &RQGLFLyQ , , , ,
&RORU GHO LQGLFDGRU GH FDUJD SDUD FDGD
, , , ,
EDWHUtD 
 BBBBBB  BBBBBB  BBBBBB , ,
58('$6 < //$17$6 $ % & '
6HJXURV GHO YiVWDJR \ WDSDV GH OD YiOYXOD
, , , ,
IDOWDQWHV
7DFRV GH OD UXHGD ÀRMRV R UDMDGRV , , , $
$FRSODPLHQWR GHO WiQGHP , , , ,
'HVJDVWH LUUHJXODU , , , $
3UHVLyQ GH OD OODQWD UHJLVWUH DEDMR , , , ,
%DQGD GH URGDPLHQWR UHVWDQWH UHJLVWUH
, , , $
DEDMR


 6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1

,17(59$/26 &20(17$5,26
23(5$&,Ï1)5(&8(1&,$  PL  PL  PL  PL
   NP 
NP NP NP
$QXDOPHQWH
,QVSHFFLyQ GH ODV OODQWDV \ UXHGDV , , , $
'HUHFKD

,]TXLHUGD

3UHVLyQ GH DLUH DMXVWDGD D BBBBBBBBBBBBB , , , ,

 $/,1($&,Ï1 $ % & '
&RQYHUJHQFLD BBBBBBBBBBBBBB SXOJ , ,
PP
&iVWHU / BBBBBBBB 5 BBBBBBBB , ,
$OLQHDFLyQ GHO HMH WUDVHUR , $
358(%$ (1 &$55(7(5$ $ % & '
-XHJR GH OD GLUHFFLyQ GLUHFFLyQ , , , ,
&DPELR , , ,
)UHQRV , , ,
2SHUDFLyQ GHO PRWRU UXLGRV VREUHWHQVLyQ , , ,
KXPR QHJUR


 6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1

,17(59$/26 &20(17$5,26
23(5$&,Ï1)5(&8(1&,$  PL  PL  PL  PL
   NP 
NP NP NP
$QXDOPHQWH
0HFDQLVPR GHO DFHOHUDGRU , , , ,
)XQFLRQDPLHQWR GHO IUHQR GHO PRWRU , , ,
&LQWXURQHV GH VHJXULGDG , , ,
2SHUDFLyQ GHO DVLHQWR GH DLUH , , ,
&DOHIDFWRU GH OD FDELQD , , ,
$LUH DFRQGLFLRQDGR , ,
,QVWUXPHQWRV H LQGLFDGRUHV
9HORFtPHWURRGyPHWUR , , ,
7DFyPHWUR , , ,
3UHVLyQ GH DFHLWH , , ,
7HPSHUDWXUD GHO PRWRU , , ,
,OXPLQDFLyQ , , ,
$GYHUWHQFLD GH 656 , ,
$GYHUWHQFLD GH $%6 , ,
'LVSRVLWLYRV GH DGYHUWHQFLD GH SUHVLyQ EDMD , , , $
GH ORV IUHQRV 
(VSHFL¿FDFLRQHV GH XQD IRUPD PiV FRPSOHWD WRGDV ODV HVWH DVSHFWR HVHQFLDO GHO FXLGDGR
OXEULFDFLyQ RSHUDFLRQHV GH PDQWHQLPLHQWR TXH GHO YHKtFXOR SXHGH FRVWDUOH WLHPSR \
XVWHG \ XQ PHFiQLFR GH VHUYLFLR GLQHUR D ODUJR SOD]R
(QFRQWUDUi XQD *XtD FRPSOHWD GH QHFHVLWDUiQ < UHFXHUGH XQD FODYH
VHUYLFLR GH OXEULFDFLyQ GHO PRWRU SDUD PDQWHQHU VX .HQZRUWK HQ $ FRQWLQXDFLyQ HQFRQWUDUi LQIRUPDFLyQ
HQ HO 0DQXDO GH IXQFLRQDPLHQWR \ IXQFLRQDPLHQWR D XQ EDMR FRVWR \ EiVLFD QHFHVDULD SDUD UHDOL]DU OD
PDQWHQLPLHQWR GHO PRWRU (Q pVWD SURORQJDU VX YLGD HV XQ VHUYLFLR GH OXEULFDFLyQ GH UXWLQD GHO YHKtFXOR 3RU
HO IDEULFDQWH GHO PRWRU H[SOLFD HQ OXEULFDFLyQ DSURSLDGR 6L GHVFXLGD VXSXHVWR TXH XVWHG TXHUUi SURJUDPDU


 6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1

HO VHUYLFLR FRQ PiV IUHFXHQFLD VL 'HSyVLWRV GH DFHLWH

HVWi RSHUiQGROR EDMR FRQGLFLRQHV 35(&$8&,Ï1
VHYHUDV FRPR GHPDVLDGR IUtR R FDORU 3DUD ORV GHSyVLWRV GH DFHLWH
1R PH]FOH GLVWLQWRV WLSRV GH
FRQ FDUJDV PX\ SHVDGDV IXHUD FRQ WDSRQHV GH OOHQDGR ODWHUDOHV
OXEULFDQWH 6L PH]FOD OXEULFDQWHV
GH OD FDUUHWHUD HWF 3DUD DOJ~Q WUDQVPLVLRQHV HMHV FDMDV GH
DFHLWH \ JUDVD GH GLVWLQWDV
UHTXHULPLHQWR GH VHUYLFLR HVSHFLDO YHORFLGDGHV FDMDV GH WUDQVIHUHQFLD
PDUFDV R WLSRV SRGUtD GDxDU ORV
FRQVXOWH VXV PDQXDOHV GH VHUYLFLR \ HWF HO DFHLWH GHEH HVWDU QLYHODGR FRQ
FRPSRQHQWHV GHO YHKtFXOR SRU
D VX SURYHHGRU GH OXEULFDQWHV /RV OD DEHUWXUD GHO OOHQDGRU
OR WDQWR GUHQH R VDTXH ORV
UHTXHULPLHQWRV \ HVSHFL¿FDFLRQHV OXEULFDQWHV YLHMRV GH OD XQLGDG DQWHV
GHO IDEULFDQWH GH FRPSRQHQWHV 127$
GH UHDEDVWHFHUOD
VRQ PiV LPSRUWDQWHV TXH RWUDV 7HQJD FXLGDGR FXDQGR UHYLVH HO
HVSHFL¿FDFLRQHV QLYHO GH DFHLWH FRQ XQ GHGR 6yOR
SRUTXH SXHGH DOFDQ]DU HO QLYHO GH
35(&$8&,Ï1 DFHLWH FRQ XQ GHGR QR VLJQL¿FD TXH
0DQLSXOH FRQ FXLGDGR ORV HO QLYHO GH DFHLWH HVWi FRUUHFWR
OXEULFDQWHV /RV OXEULFDQWHV GHO
 YHKtFXOR DFHLWH \ JUDVD SXHGHQ VHU
Wy[LFRV \ RFDVLRQDU HQIHUPHGDGHV
7DPELpQ SXHGHQ GDxDU OD SLQWXUD
GHO YHKtFXOR


 6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1

*Ui¿FD GH OXEULFDFLyQ
127$
/DV VLJXLHQWHV HVSHFL¿FDFLRQHV GH
(O QLYHO GH DFHLWH GH IiEULFD
OXEULFDFLyQ 7DEOD  VH UH¿HUHQ D
SXHGH HVWDU DUULED GH HVWH QLYHO
XQ UDQJR GH WHPSHUDWXUD DPELHQWH
SRUTXH VH PLGH FRPR XQ YROXPHQ  1LYHO GH DFHLWH LQDSURSLDGR GH IXQFLRQDPLHQWR GH  D ƒ
\ QR FRPR XQ QLYHO GH DFHLWH  1LYHO GH DFHLWH DSURSLDGR ) ž D ƒ & 3DUD RSHUDFLRQHV
HVSHFt¿FR (VWR HV DFHSWDEOH SDUD
HQ WHPSHUDWXUD H[WUHPD FRQVXOWH
ORV IDEULFDQWHV GHO HMH VLQ HPEDUJR
ORV PDQXDOHV GHO IDEULFDQWH GH ORV
HO UHDEDVWHFLPLHQWR GHEH VHU SRU HO
FRPSRQHQWHV
QLYHO GH DFHLWH DSURSLDGR FRPR VH
PXHVWUD HQ OD VLJXLHQWH LPDJHQ

7DEOD  7LSRV GH OXEULFDFLyQ UHFRPHQGDGRV 8QLGDGHV TXH QR VRQ (6,

/8%5,&$17( 5(&20(1'$'2 3$5$ &20321(17(6

(QJUDQDMH GH GLUHFFLyQ KLGUiXOLFD $7) 'H[URQ ,,
(QJUDQDMH GH GLUHFFLyQ PDQXDO DFHLWH SDUD HQJUDQDMHV 6$( : &3 0,//' $3, */
-XQWDV HQ 8 GH OD OtQHD GH WUDQVPLVLyQ *UDVD SDUD FKDVLV (3 OLWLR KLGUR[LHVWHDUDWR R EDVH FRPSOHMD GH OLWLR 
5DQXUDV GH OD MXQWD GHVOL]DQWH 1/*, 
3LYRWHV GHO FRIUH
,PSXOVRU GHO YHQWLODGRU
(MH GHO SHGDO GHO HPEUDJXH
0HFDQLVPR GHO HPEUDJXH
&RPSRQHQWHV GH TXLQWD UXHGD
2WURV HQJUDVDGRUHV GHO FKDVLV QR FXELHUWRV DEDMR


 6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1

/8%5,&$17( 5(&20(1'$'2 3$5$ &20321(17(6

(MHV VLQ LPSXOVRFRMLQHWHV GH OD UXHGD $&(,7( /8%5,&$'2 $FHLWH SDUD HQJUDQDMHV 6$( : (3
(QWUH ORV TXH VH LQFOX\H SURSXOVRUHV GLUHFFLRQDEOHV \ HMHV GH PDUFD 0,//' $3, */ R DFHLWH VLQWpWLFR SDUD WUDQVPLVLRQHV 6$( 
(MHV GH PDUFD SURSXOVRUHV QR GLUHFFLRQDEOHVFRMLQHWHV GH OD UXHGD
&'
*5$6$ /8%5,&$'$ *UDVD SDUD FKDVLV (3 OLWLR KLGUR[LHVWHDUDWR
R EDVH FRPSOHMD GH OLWLR 1/*, 
$&(,7( /8%5,&$'2 $FHLWH SDUD HQJUDQDMHV 6$( : (3
0,//' $3, */ R DFHLWH VLQWpWLFR 6$( :
*5$6$ /8%5,&$'$ *UDVD SDUD FKDVLV (3 OLWLR KLGUR[LHVWHDUDWR
R EDVH FRPSOHMD GH OLWLR 1/*, 
%XMHV \ SDVDGRUHV URVFDGRV SRU HMHPSOR EXMHV \ SDVDGRUHV GH UHVRUWH *UDVD (3 OLWLR KLGUR[LHVWHDUDWR R EDVH FRPSOHMD GH OLWLR 1/*,  FRQ
 GH DGLWLYR GH PROLEGHQR 0RELO *UHDVH 6SHFLDO 0RELO 0RO\JUHDVH
(3 &KHYURQ R XQ SURGXFWR VLPLODU
&RQHFWRUHV GH VXVSHQVLyQ RWURV TXH QR VRQ EXMHV QL SDVDGRUHV *UDVD SDUD FKDVLV (3 OLWLR KLGUR[LHVWHDUDWR R EDVH FRPSOHMD GH OLWLR
URVFDGRV 1/*, 
(MH GH GLUHFFLyQ (QJUDVDGRUHV HQ HO EUD]R GH GLUHFFLyQ H[WUHPRV GH OD *UDVD SDUD FKDVLV (3 EDVH GH OLWLR KLGUR[LHVWHDUDWR 1/*, 
EDUUD GH DFRSODPLHQWR YDULOOD GH GLUHFFLyQ FODYLMDV PDHVWUDV
&RMLQHWH GH OLEHUDFLyQ GHO HPEUDJXH UHWLUH OD SODFD GH LQVSHFFLyQ SDUD *UDVD SDUD FRMLQHWHV GH ERODV GH DOWD WHPSHUDWXUD *UDVD PyYLO &KHYURQ
REWHQHU DFFHVR FRMLQHWH FHQWUDO GHO HMH LPSXOVRU 65, +3 7H[DFR 0XOWLID[  R VLPLODU
$MXVWDGRUHV GH MXHJR PDQXDOHV *UDVD SDUD FKDVLV (3 EDVH GH OLWLR KLGUR[LHVWHDUDWR 1/*, 
$MXVWDGRUHV GH MXHJR DXWRPiWLFRV FRPSRQHQWHV GH ORV IUHQRV *UDVD (3 GH DOWD WHPSHUDWXUD 7H[DFR 7KHUPRWH[ (3 6KHOO 'DULQD
 DFFLRQDGRV SRU FXxD PRUGD]D GHO IUHQR GH GLVFR (3 0RELOLWK $: 0HULWRU $ R VLPLODU
5DQXUDV GHO iUERO GH OHYDV GHO IUHQR GH OHYDV UDQXUDV GHO HMH GHO IUHQR *UDVD WLSR DQWLDWRUDPLHQWR HVSHFL¿FDFLyQ 0HULWRU 
GH GLVFR \ UHWHQHGRUHV GHO SDVDGRU GHVOL]DQWH SDVDGRU GH DEUD]DGHUD
GHO IUHQR
%XMHV GHO iUERO GH OHYDV GHO IUHQR *UDVD SDUD FKDVLV (3 EDVH GH OLWLR KLGUR[LHVWHDUDWR 1/*, 

35(&$8&,Ï1
1R FRQWDPLQH ODV SDVWLOODV GH ORV IUHQRV FRQ JUDVD
(QJUDVDGRUHV GHO HMH GH GLUHFFLyQ *UDVD SDUD FKDVLV (3 EDVH GH OLWLR KLGUR[LHVWHDUDWR 1/*, 


 6(&8(1&,$ '( 0$17(1,0,(172 < /8%5,&$&,Ï1

/8%5,&$17( 5(&20(1'$'2 3$5$ &20321(17(6

5RGLOOR \ ELVDJUD GHO SHGDO GHO IUHQR $FHLWH GHO PRWRU
&LOLQGURV GH EORTXHR /XEULFDQWH GH EORTXHR
%LVDJUDV GH OD SXHUWD 1R UHTXHULGR  EXMHV GH WHÀyQ
3ODFDV GHO SHUFXWRU \ FHUUDGXUDV GH OD SXHUWD 7XER GH JUDVD GH SROLHWLOHQR
%XUOHWH GH OD SXHUWD /XEULFDQWH GH VLOLFyQ
5RVFDV GHO SHUQR HQ 8 GHO HMH 6H UHFRPLHQGD FRPSXHVWR DQWLDWRUDPLHQWR &KHYURQ =LQF /XEULFDWLRQ
R XWLOLFH JUDVD SDUD FKDVLV (3 EDVH FRPSOHMD GH OLWLR R EDVH GH OLWLR
KLGUR[LHVWHDUDWR 1/*, 
5XHGDV GH DOXPLQLR FHQWUDGDV SRU FXER &XEUD ORV SURWHFWRUHV GHO FXER \ HO SLORWR GH OD UXHGD FRQ OXEULFDQWH
)UH\OXEH  FRORU FODUR R OXEULFDQWH &KHYURQ =LQF 1R DSOLTXH OXEULFDQWH
HQ OD VXSHU¿FLH GH OD UXHGD R GHO FXER
2WURV SURGXFWRV 8WLOLFH ORV PDQXDOHV GH ORV IDEULFDQWHV
6L XWLOL]D SURGXFWRV TXH QR HVWiQ HQXPHUDGRV HQ OD OLVWD GH OXEULFDQWHV DQWHULRU GHEH EDVDUVH HQ ODV HVSHFL¿FDFLRQHV SXEOLFDGDV HQ ORV PDQXDOHV
GHO IDEULFDQWH GH FRPSRQHQWHV R GH RWUR PRGR DSUREDGRV SRU HO IDEULFDQWH


 0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( $,5(
0$17(1,0,(172 '(/
‡ 1XQFD FRQHFWH R GHVFRQHFWH
6,67(0$ '( $,5(
,QWURGXFFLyQ
$'9(57(1&,$
$QWHV GH UHWLUDU DOJ~Q FRPSRQHQWH
GHO VLVWHPD GH DLUH VLHPSUH DFXxH
\ DVHJXUH HO YHKtFXOR FRQ XQ
PHGLR TXH QR VHDQ ORV SURSLRV
IUHQRV GHO YHKtFXOR 6L VH DFDED OD
SUHVLyQ GHO VLVWHPD GH DLUH SXHGH
RFDVLRQDU TXH HO YHKtFXOR UXHGH
LQHVSHUDGDPHQWH \ SURYRTXH XQ
DFFLGHQWH 0DQWHQJD ODV PDQRV
DOHMDGDV GH ORV DMXVWDGRUHV GH MXHJR
 \ ODV YDULOODV HPSXMDGRUDV GH OD
FiPDUD pVWDV SXHGHQ FRORFDUVH
FRQIRUPH GLVPLQX\H OD SUHVLyQ
GHO VLVWHPD 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG

1XQFD UHWLUH XQ FRPSRQHQWH
R FRQHFWRU GHO WXER D PHQRV
XQD PDQJXHUD R FRQGXFWR TXH
TXH HVWp VHJXUR GH TXH WRGD
FRQWHQJD SUHVLyQ GH DLUH (VWRV
OD SUHVLyQ GHO VLVWHPD VH KD\D
SXHGHQ JROSHDUOR FXDQGR VH
DJRWDGR
HVFDSH HO DLUH
‡ 1XQFD H[FHGD OD SUHVLyQ GH DLUH
UHFRPHQGDGD \ VLHPSUH XVH
DQWHRMRV GH VHJXULGDG FXDQGR
WUDEDMH FRQ SUHVLyQ GH DLUH
1XQFD H[DPLQH VXUWLGRUHV GH
DLUH QL ORV GLULMD D DOJXLHQ PiV
‡ 1XQFD LQWHQWH GHVHQVDPEODU
XQ FRPSRQHQWH KDVWD TXH
KD\D OHtGR \ FRPSUHQGLGR ORV
SURFHGLPLHQWRV UHFRPHQGDGRV
$OJXQRV FRPSRQHQWHV
FRQWLHQHQ UHVRUWHV SRWHQWHV \
SXHGHQ GDxDU X RFDVLRQDU OD
PXHUWH VL QR VH GHVHQVDPEODQ
DSURSLDGDPHQWH 8WLOLFH
~QLFDPHQWH ODV KHUUDPLHQWDV
DSURSLDGDV \ REVHUYH WRGDV ODV
SUHFDXFLRQHV SHUWLQHQWHV DO XVR
GH HVDV KHUUDPLHQWDV
 0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( $,5(

SRGUtD URGDU RFDVLRQDQGR XQ 0DQWHQLPLHQWR SURJUDPDGR

$'9(57(1&,$ DFFLGHQWH OHVLRQHV R OD PXHUWH
8WLOLFH OD VLJXLHQWH WDEOD SDUD
1R OLEHUH HO IUHQR GH ‡ 6LHPSUH DSOLTXH ORV IUHQRV GH SURJUDPDU ODV RSHUDFLRQHV GH VHUYLFLR
HVWDFLRQDPLHQWR QL LQWHQWH PRYHU HVWDFLRQDPLHQWR GHO YHKtFXOR \ \ ODV SUXHEDV GHO VLVWHPD GH DLUH
HO YHKtFXOR KDVWD TXH OD SUHVLyQ GH GHO UHPROTXH FXDQGR HO YHKtFXOR
DLUH HQ DPERV FLUFXLWRV HVWp SRU OR HVWp GHVDWHQGLGR
PHQRV D  SVL  N3D HO QLYHO
UHTXHULGR SDUD RSHUDFLyQ QRUPDO /D FRQWDPLQDFLyQ GHO VLVWHPD GH
GH ORV IUHQRV 6L QR FXPSOH FRQ VXPLQLVWUR GH DLUH HV OD FDXVD SULQFLSDO
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU GH SUREOHPDV HQ FRPSRQHQWHV
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R RSHUDGRV SRU DLUH FRPR YiOYXODV GH ORV
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG IUHQRV PRWRUHV GHO OLPSLDSDUDEULVDV
\ YiOYXODV GH FRQWURO GH DOWXUD GH
‡ 1R XWLOLFH HO FRQWURO GHO IUHQR OD VXVSHQVLyQ 3DUD PDQWHQHU ORV
GH PDQR GHO UHPROTXH SDUD FRQWDPLQDQWHV DO QLYHO PiV EDMR
VRVWHQHU HO YHKtFXOR PLHQWUDV SRVLEOH VLJD HVWRV SURFHGLPLHQWRV GH
HVWi HVWDFLRQDGR (VWH FRQWURO PDQWHQLPLHQWR 
XWLOL]D SUHVLyQ GH DLUH SDUD OD
DSOLFDFLyQ GHO IUHQR 'HELGR
D TXH ORV QLYHOHV GH IXJDV GH
DLUH DFHSWDEOHV RFDVLRQDQ TXH
WRGRV ORV VLVWHPDV GH DLUH
GHO FDPLyQ SLHUGDQ SUHVLyQ
JUDGXDOPHQWH HO YHKtFXOR


 0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( $,5(

7DEOD  0DQWHQLPLHQWRV SURJUDPDGRV SDUD HO VLVWHPD GH DLUH

,17(59$/26 0È;,026
358(%$ &$'$ &$'$ 0(6 75(6 0(6(6 6(,6 0(6(6 $/ $f2
6(0$1$  PL  PL  PL  PL
 NP  NP  NP  NP
&RPSUHVRU GH DLUH Ɣ
6HFDGRU GH DLUH Ɣ
*REHUQDGRU GH DLUH Ɣ
)XJD GHO VLVWHPD Ɣ
9iOYXOD GH SHGDO GHO IUHQR GH DLUH GREOH Ɣ ±±±±±± R ±±±±±± Ɣ
9iOYXOD PDQXDO GH IUHQR GH UHPROTXH Ɣ ±±±±±± R ±±±±±± Ɣ
9iOYXOD GH HVWDFLRQDPLHQWR GHO YHKtFXOR Ɣ
9iOYXOD GHO IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR Ɣ
6XPLQLVWUR GH DLUH SDUD UHPROTXH Ɣ
9iOYXODV GH SURWHFFLyQ GHO YHKtFXOR Ɣ
9iOYXOD GHO UHOHYDGRU Ɣ
9iOYXOD GH LQYHUVLyQ GH IUHQRV GH UHVRUWH Ɣ
9iOYXOD GH OtPLWH DXWRPiWLFR Ɣ
 9iOYXODV GH UHWHQFLyQ VLPSOHV Ɣ
9iOYXODV GH UHWHQFLyQ GREOHV Ɣ
,QWHUUXSWRU GH OD OX] GH DOWR Ɣ
$YLVR GH SUHVLyQ EDMD Ɣ
,QWHUUXSWRU GH SUHVLyQ EDMD Ɣ
9iOYXOD GH GUHQDMH DXWRPiWLFD Ɣ
9iOYXOD GH VHJXULGDG Ɣ
9iOYXOD GH OLEHUDFLyQ UiSLGD Ɣ
9iOYXOD GH GUHQDMH PDQXDO Ɣ



3UXHED GH IXQFLyQ GHO VLVWHPD GH
DLUH
/RV PDQWHQLPLHQWRV SURJUDPDGRV
GHEHUiQ UHDOL]DUVH HQ HO VLVWHPD GH
DLUH GHO .HQZRUWK FRPR VH LQGLFD HQ
OD WDEOD  $GHPiV KDJD XQD SUXHED
GH IXQFLRQDPLHQWR GHO VLVWHPD GH DLUH
SRU OR PHQRV FDGD  PHVHV R VL KD\
VHxDOHV GH XQ SRVLEOH SUREOHPD
0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( $,5(
7DQTXHV GH DLUH
3DUD H[SXOVDU OD KXPHGDG GH ORV
WDQTXHV GHO VLVWHPD GH DLUH MDOH HO
FRQGXFWR TXH HVWi FRQHFWDGR D OD
YiOYXOD GH H[SXOVLyQ GH KXPHGDG
&RQWLQ~H MDODQGR KDVWD TXH HO DLUH
VDOJD VLQ DJXD
'LDULDPHQWH/RV WDQTXHV GH DLUH GH
VHUYLFLR \ VXPLQLVWUR VH GHEHQ GUHQDU
GLDULDPHQWH 2SHUH ORV GLVSRVLWLYRV
GH DLUH D GLDULR SDUD TXH FLUFXOHQ ORV
OXEULFDQWHV GHQWUR GH OD XQLGDG
(Q IRUPD SHULyGLFD/LPSLH ODV
PDOODV GHO ¿OWUR SRU GHODQWH GH
ODV YiOYXODV UHWLUDQGR ODV PDOODV
\ KXPHGHFLpQGRODV HQ VROYHQWH
6pTXHODV FRQ DLUH SUHVXUL]DGR DQWHV
GH UHLQVWDODUODV
$'9(57(1&,$
6L ORV WDQTXHV GH DLUH GH VHUYLFLR
\ VXPLQLVWUR QR VH GUHQDQ HQ OD
IUHFXHQFLD UHFRPHQGDGD HO DJXD
SRGUtD HQWUDU HQ ORV FRQGXFWRV
\ YiOYXODV GH DLUH (VWR SRGUtD
RFDVLRQDU FRUURVLyQ X REVWUXFFLyQ
TXH SRGUtD FRPSURPHWHU OD
VHJXULGDG GHO VLVWHPD GH IUHQRV
\ RFDVLRQDU SRVLEOHPHQWH XQ
DFFLGHQWH 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG 
35(&$8&,Ï1
1R XWLOLFH DFHLWH SHQHWUDQWH OtTXLGR
GH IUHQRV R DFHLWHV D EDVH GH FHUD
HQ HO VLVWHPD GH DLUH (VWRV OtTXLGRV
SXHGHQ RFDVLRQDU GDxRV VHYHURV
HQ ORV FRPSRQHQWHV GHO VLVWHPD GH
DLUH

 0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( $,5(
‡ 'p PDQWHQLPLHQWR DO FRPSUHVRU
GH DLUH SDUD HYLWDU GHPDVLDGD
GHVYLDFLyQ GHO DFHLWH
‡ 5HHPSODFH ORV VHOORV GHVJDVWDGRV
HQ ODV YiOYXODV \ ORV PRWRUHV GH
DLUH FXDQGR VHD QHFHVDULR 6X
DJHQFLD GLVWULEXLGRUD GH .HQZRUWK
FXHQWD FRQ NLWV GH UHFRQVWUXFFLyQ
,QGLFDGRUHV GH DLUH \ IXJDV
GH DLUH
6X .HQZRUWK LQFOX\H GRV PDQyPHWURV
GH DLUH VHSDUDGRV SDUD GRV VLVWHPDV
VHSDUDGRV SULPDULR \ VHFXQGDULR HO
LQGLFDGRU SULPDULR LQGLFD OD SUHVLyQ
HQ HO VLVWHPD GH IUHQDGR WUDVHUR HO
LQGLFDGRU VHFXQGDULR LQGLFD OD SUHVLyQ
6L OD OX] \ OD DODUPD QR VH DSDJDQ
DO DUUDQFDU QR LQWHQWH FRQGXFLU HO
YHKtFXOR KDVWD TXH KD\D HQFRQWUDGR
HO SUREOHPD \ OR KD\D UHSDUDGR 6L OD
SUHVLyQ HQ FXDOTXLHU R DPERV VLVWHPDV
HV PX\ EDMD SDUD RSHUDFLyQ QRUPDO
GHO IUHQR HV GHFLU HO DSXQWDGRU GH
XQ LQGLFDGRU EDMD D PHQRV GH  SVL
SDUD OD PD\RUtD GH XQLGDGHV HQ HO VLVWHPD GH IUHQDGR GHODQWHUR  N3D XQD OX] GH DGYHUWHQFLD HQ
&DGD LQGLFDGRU LQGLFD OD FDQWLGDG GH HO LQGLFDGRU VH HQFHQGHUi \ OD DODUPD
SUHVLyQ GH DLUH HQ OLEUDV SRU SXOJDGD DXGLEOH VRQDUi
FXDGUDGD SVL

$'9(57(1&,$
6L GHWHFWD IXJDV HQ HO VLVWHPD GH
 DLUH QR RSHUH HO YHKtFXOR 6L QR
UHYLVD ORV IUHQRV R VLJXH HVWRV 0DQyPHWUR GH DLUH SULPDULR
SURFHGLPLHQWRV SRGUtD RFDVLRQDU
XQD IDOOD HQ HO VLVWHPD DXPHQWDQGR
HO ULHVJR GH SURYRFDU XQ DFFLGHQWH
\ RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV
OD PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R OD
SURSLHGDG
0DQyPHWUR GH DLUH VHFXQGDULR



5HDOLFH HO VLJXLHQWH SURFHGLPLHQWR

SDUD UHYLVDU VL KD\ IXJDV HQ HO
VLVWHPD GH DLUH FRPSULPLGR
 3HULyGLFDPHQWH R GHVSXpV GHO
PDQWHQLPLHQWR R UHHPSOD]R GH
0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( $,5(
&RPSUHVRU GH DLUH
'HWHQJD HO PRWRU \ DSOLTXH ORV
)XQFLRQDPLHQWR
IUHQRV FRPSOHWDPHQWH $SOLTXH
HO SHGDO GHO IUHQR \ PDQWpQJDOR
7RGRV ORV FRPSUHVRUHV VLQ LPSRUWDU
SUHVLRQDGR SRU FLQFR PLQXWRV
VX PDUFD R PRGHOR IXQFLRQDQ
/D FDtGD GH OD SUHVLyQ QR GHEH
FRQWLQXDPHQWH PLHQWUDV HO PRWRU HVWi
FRPSRQHQWHV GHO VLVWHPD GH DLUH H[FHGHU  SVL  N3D SRU
HQ PDUFKD /D SUHVLyQ GHO VLVWHPD
PLQXWR
 $XPHQWH OD SUHVLyQ GH DLUH HQ HVWi FRQWURODGD SRU HO JREHUQDGRU
HO VLVWHPD DO SXQWR GH FLHUUH GHO  6L GHWHFWD GHPDVLDGDV IXJDV (O JREHUQDGRU DFW~D MXQWR FRQ HO
JREHUQDGRU R KDVWD TXH VH KD\D SpUGLGD GH SUHVLyQ GH DLUH PD\RU PHFDQLVPR GH GHVFDUJD HQ HO EORTXH
DOFDQ]DGR  SVL  N3D GH  SVL GHVSXpV GH FLQFR GHO FLOLQGUR GHO FRPSUHVRU SDUD LQLFLDU
PLQXWRV GH DSOLFDFLyQ GHO IUHQR \ GHWHQHU OD FRPSUHVLyQ GH DLUH
 'HWHQJD HO PRWRU \ OLEHUH ORV VH GHEH KDFHU XQD SUXHED GH (O FRPSUHVRU VH GHVFDUJD FXDQGR
IUHQRV GH VHUYLFLR IXJDV HQ ODV FRQH[LRQHV GHO OD SUHVLyQ GHO VLVWHPD OOHJD D 
 6LQ DSOLFDU HO SHGDO GHO IUHQR FRQGXFWR GH DLUH \ HQ WRGDV ODV SVL  N3D \ OD FRPSUHVLyQ VH
REVHUYH OD YHORFLGDG GH OD FDtGD XQLGDGHV GH FRQWURO GH ORV IUHQRV UHVWDEOHFH FXDQGR OD SUHVLyQ GHO
GH OD SUHVLyQ GH DLUH (VWD GH DLUH (VWDV SUXHEDV GHEHQ VLVWHPD FDH D  SVL  N3D 
YHORFLGDG QR GHEH H[FHGHU  SVL GHWHUPLQDU HQ GyQGH VH HVWi
 N3D SRU PLQXWR HVFDSDQGR HO DLUH
 $UUDQTXH HO PRWRU \ DXPHQWH OD
SUHVLyQ GH DLUH GH QXHYR


 0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( $,5(

0DQWHQLPLHQWR SUHYHQWLYR DFFLRQDPLHQWR \ HO PRQWDMH GHO

‡ 5HWLUH ODV WXHUFDV FLHJDV GH OD
FRPSUHVRU HVWiQ DOLQHDGRV \ OD
/DV VLJXLHQWHV UHYLVLRQHV GH YiOYXOD GH GHVFDUJD GHO FRPSUHVRU
WHQVLyQ GH OD IDMD $MXVWH VL HV
VHUYLFLR VH SURSRUFLRQDQ ~QLFDPHQWH \ UHYLVH VL KD\ GHPDVLDGR FDUEyQ
QHFHVDULR
SDUD VX LQIRUPDFLyQ \ GHEHQ 6L KD\ GHPDVLDGR FDUEyQ OLPSLH R
VHU UHDOL]DGDV SRU XQ PHFiQLFR UHHPSODFH OD FDEH]D GHO FLOLQGUR
FHUWL¿FDGR &RPXQtTXHVH D VX GHO FRPSUHVRU $GHPiV UHYLVH
DJHQFLD GLVWULEXLGRUD GH .HQZRUWK VL HO FRQGXFWR GH GHVFDUJD GHO
R HO 0DQXDO GH PDQWHQLPLHQWR GHO FRPSUHVRU WLHQH FDUEyQ \ OLPSLH
IDEULFDQWH GHO PRWRU SDUD REWHQHU PiV R UHHPSODFH HO FRQGXFWR GH
LQIRUPDFLyQ VREUH FyPR GDU VHUYLFLR D GHVFDUJD VL HV QHFHVDULR
ORV FRPSUHVRUHV GH DLUH ‡ 'HVHQVDPEOH HO FRPSUHVRU
\ OLPSLH H LQVSHFFLRQH
'HVSXpV GH FRPSOHWDU DOJXQD
FRPSOHWDPHQWH WRGDV ODV SDUWHV
UHSDUDFLyQ DO VLVWHPD GH DLUH VLHPSUH
5HSDUH R UHHPSODFH WRGDV ODV
UHYLVH VL KD\ IXJDV GH DLUH \ UHYLVH
SDUWHV GHVJDVWDGDV R GDxDGDV R
VL ORV IUHQRV RSHUDQ HQ IRUPD VHJXUD
UHHPSODFH HO FRPSUHVRU FRQ XQD
 DQWHV GH OOHYDU HO YHKtFXOR D VHUYLFLR
XQLGDG GH UHHPSOD]R GH IiEULFD
6HJ~Q OD 7DEOD  0DQWHQLPLHQWR
SURJUDPDGR GHO VLVWHPD GH DLUH HQ OD
SiJLQD 

‡ ,QVSHFFLRQH HO HOHPHQWR GHO

¿OWUR GH DLUH GHO FRPSUHVRU VL
KXELHUD \ UHHPSODFH HO HOHPHQWR
VL HVWi REVWUXLGR 5HYLVH VL HO



35(&$8&,Ï1
&XDQGR VHD QHFHVDULR GUHQDU HO
VLVWHPD GH HQIULDPLHQWR GHO PRWRU
SDUD HYLWDU GDxRV RFDVLRQDGRV SRU
HO FRQJHODPLHQWR WDPELpQ VH GHEH
GUHQDU OD FDEH]D \ HO EORTXH GH
FLOLQGURV GHO FRPSUHVRU 6L QR VH
GUHQD HO VLVWHPD GH HQIULDPLHQWR
R VL QR VH OH GD PDQWHQLPLHQWR
SHULyGLFDPHQWH SRGUtD GDxDU HO
PRWRU &RQVXOWH 6LVWHPD GH
HQIULDPLHQWR HQ OD SiJLQD  SDUD
REWHQHU PiV LQIRUPDFLyQ
0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( $,5(
6HFDGRU GH DLUH
/D IXQFLyQ GHO VHFDGRU GH DLUH HV
UHFROHFWDU \ UHWLUDU ORV FRQWDPLQDQWHV
GHO VLVWHPD GH DLUH HQ IRUPD VyOLGD
OtTXLGD \ YDSRU DQWHV GH TXH HVWRV
HQWUHQ HQ HO VLVWHPD GH IUHQRV
3URSRUFLRQD DLUH OLPSLR \ VHFR D ORV
FRPSRQHQWHV GHO VLVWHPD GH IUHQRV
OR FXDO DXPHQWD OD YLGD GHO VLVWHPD \
UHGXFH ORV FRVWRV GH PDQWHQLPLHQWR
127$
'HELGR D TXH GRV YHKtFXORV QR
RSHUDQ EDMR FRQGLFLRQHV LGpQWLFDV
ORV LQWHUYDORV GH PDQWHQLPLHQWR
\ HO PDQWHQLPLHQWR YDULDUiQ /D
H[SHULHQFLD HV XQD JXtD YDOLRVD
DO GHWHUPLQDU HO PHMRU LQWHUYDOR
GH PDQWHQLPLHQWR SDUD FXDOTXLHU
RSHUDFLyQ SDUWLFXODU
&DGD  KRUDV GH RSHUDFLyQ 
VLVWHPD GH IUHQRV GH DLUH DEULHQGR ORV
WDQTXHV GH DLUH JULIRV GH GHVFDUJD R
YiOYXODV \ UHYLVDQGR VL KD\ DJXD
127$
8QD SHTXHxD FDQWLGDG GH DFHLWH HQ
HO VLVWHPD SXHGH VHU QRUPDO \ QR
GHEH VHU FRQVLGHUDGD SRU Vt PLVPD
FRPR XQD UD]yQ SDUD UHHPSOD]DU
HO FDUWXFKR GH GHVHFDQWH (O
GHVHFDQWH PDQFKDGR GH DFHLWH
SXHGH IXQFLRQDU DGHFXDGDPHQWH
6L HQFXHQWUD XQD FXFKDUDGD GH
DJXD HQ HO WDQTXH GH DLUH SRGUtD
LQGLFDU OD QHFHVLGDG GH FDPELDU HO
FDUWXFKR GH GHVHFDQWH 6LQ HPEDUJR 
ODV VLJXLHQWHV FRQGLFLRQHV WDPELpQ
SXHGHQ RFDVLRQDU DFXPXODFLyQ GH
DJXD \ GHEHQ VHU FRQVLGHUDGDV
DQWHV GH UHHPSOD]DU HO FDUWXFKR GH
GHVHFDQWH
PLOODV  NLOyPHWURV R FDGD WUHV ‡ (O XVR GH DLUH HV PX\ DOWR \ QR
 PHVHV UHYLVH VL KD\ KXPHGDG HQ HO HV QRUPDO SDUD XQ YHKtFXOR HQ


 0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( $,5(
FDUUHWHUD (VWR VH SXHGH GHEHU
D GHPDQGDV GH DLUH DFFHVRULR
R DOJ~Q UHTXHULPLHQWR GH DLUH
SRFR XVXDO TXH QR SHUPLWD TXH HO
FRPSUHVRU VH FDUJXH \ GHVFDUJXH
DLUH (VWH DLUH QR SDVD D WUDYpV GH
OD FDPD GH VHFDGR
5HDFRQGLFLRQDPLHQWR
/RV LQWHUYDORV GH PDQWHQLPLHQWRV
WtSLFRV SDUD XQD RSHUDFLyQ VREUH
OD FDUUHWHUD VHUtDQ GH  D  DxRV
FLFOR GH FRPSUHVLyQ \ QR  PLOODV  .P R 
FRPSUHVLyQ HQ XQ PRGR QRUPDO KRUDV
R VH SXHGH GHEHU D GHPDVLDGDV
IXJDV HQ HO VLVWHPD GH DLUH /RV LQWHUYDORV GH PDQWHQLPLHQWR
WtSLFRV SDUD XVR GH FLFOR GH WUDEDMR
‡ (Q iUHDV GRQGH VH SUHVHQWD PiV SHVDGR FRPR EXV GH WUiQVLWR
GH XQD HVFDOD GH WHPSHUDWXUD WUDQVSRUWDGRU GH GHVHFKRV FDPLyQ
GH ƒ ) ƒ & HQ XQ GtD GH YROWHR PH]FODGRUDV GH FHPHQWR \
SHTXHxDV FDQWLGDGHV GH DJXD RSHUDFLyQ IXHUD GH OD FDUUHWHUD VHUtDQ
SXHGHQ DFXPXODUVH HQ HO VLVWHPD GH XQ  DxR  PLOODV 
GH IUHQRV GH DLUH GHELGR D NLOyPHWURV R  KRUDV
OD FRQGHQVDFLyQ %DMR HVWDV
 FRQGLFLRQHV OD SUHVHQFLD GH 127$
SHTXHxDV FDQWLGDGHV GH KXPHGDG
5HYLVH OD SyOL]D GH JDUDQWtD DQWHV
HV QRUPDO \ QR VH GHEH FRQVLGHUDU
GH UHDOL]DU DOJ~Q SURFHGLPLHQWR
FRPR XQD LQGLFDFLyQ GH TXH HO
GH PDQWHQLPLHQWR 8QD JDUDQWtD
VHFDGRU QR HVWi GHVHPSHxiQGRVH
H[WHQGLGD SXHGH VHU DQXODGD VL VH
DSURSLDGDPHQWH
OOHYD D FDER XQ PDQWHQLPLHQWR QR
‡ 6H KD XWLOL]DGR XQD IXHQWH GH DLUH DXWRUL]DGR GXUDQWH HVWH SHUtRGR
H[WHULRU SDUD FDUJDU HO VLVWHPD GH



6HFDGRU GH DLUH %HQGL[ 6HULH $',6
6X YHKtFXOR .HQZRUWK SRGUtD HVWDU
HTXLSDGR FRQ VHFDGRU GH DLUH VHULH
%HQGL[ $',6 &XDOTXLHU VXVWLWXFLyQ GH
VHFDGRU GH DLUH VH GHEH UHDOL]DU FRQ
XQ FRPSRQHQWH LGpQWLFR
0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( $,5(
$'9(57(1&,$
6L VH LQVWDOD XQ PRGHOR R PDUFD
GLIHUHQWH DO VHFDGRU HQ HO YHKtFXOR
LQVWDODGR RULJLQDOPHQWH pVWH SRGUtD
RFDVLRQDU TXH HO VLVWHPD GH DLUH
QR IXQFLRQH FRUUHFWDPHQWH D
PHQRV TXH VH UHYLVH HO GLVHxR GHO
VLVWHPD GH DLUH FRPSOHWR \ VH KDJDQ
ODV PRGL¿FDFLRQHV SDUD FXPSOLU
FRQ ORV (VWiQGDUHV IHGHUDOHV GH
127$
(O VHFDGRU GH DLUH VHULH $',6 KD
LQFRUSRUDGR HQ VX GLVHxR YDULRV
FRPSRQHQWHV TXH QRUPDOPHQWH
VH LQVWDODEDQ SRU VHSDUDGR HQ HO
YHKtFXOR
&RQVXOWH D FRQWLQXDFLyQ ORV
FRPSRQHQWHViUHDV DIHFWDGDV
VHJXULGDG GHO YHKtFXOR )0966 ‡ 9iOYXODV SURWHFWRUDV GH SUHVLyQ
  6LVWHPDV GH IUHQRV GH DLUH 6L
QR FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD \ ‡ 9iOYXOD GH VHJXULGDG
QR FXPSOH FRQ )0966  SRGUtD ‡ *REHUQDGRU \ WXEHUtD
RFDVLRQDU OD SpUGLGD GHO FRQWURO GHO
YHKtFXOR \ OOHYDU D SURYRFDU OHVLRQHV ‡ 7XEHUtD GH ORV WDQTXHV GH DLUH GH 
SHUVRQDOHV JUDYHV R LQFOXVR OD VHUYLFLR GHODQWHUR \ WUDVHUR
PXHUWH
‡ 7XEHUtD D ORV VLVWHPDV DFFHVRULRV


 0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( $,5(
(VWRV FRPSRQHQWHV GHEHQ FXPSOLU
FRQ ORV (VWiQGDUHV IHGHUDOHV GH
VHJXULGDG GHO YHKtFXOR )0966
6LVWHPD GH DGPLVLyQ GH DLUH
35(&$8&,Ï1
/D PH]FOD GHO FDORU GHO PRWRU OD
1R XWLOLFH WXERV GH DGPLVLyQ GH DLUH
YLEUDFLyQ \ ORV DxRV DÀRMDQ ODV
\ FRQH[LRQHV FRPR JUDGDV QL ORV MDOH
  6LVWHPDV GH IUHQRV GH DLUH
&RPR OR HVWDEOHFH DQWHULRUPHQWH
OD $GYHUWHQFLD FXDOTXLHU RWUR WLSR
GH VHFDGRU GH DLUH LQVWDODGR HQ
OXJDU GH OD VHULH $',6 QHFHVLWDUi
FDPELRV PRGL¿FDFLRQHV \ DGLFLRQHV
DO VLVWHPD GH DLUH GH VX YHKtFXOR SDUD
PDQWHQHUVH FRQIRUPH D )0966 
.HQZRUWK UHFRPLHQGD IXHUWHPHQWH
TXH VL VH FDPELD HO VHFDGRU GH DLUH D
XQR GLIHUHQWH D OD VHULH $',6 FRQVXOWH
DO GLVWULEXLGRU DXWRUL]DGR GH .HQZRUWK
PiV FHUFDQR
 HQIULDGRU GH DLUH GH FDUJD WLHQH

FRQH[LRQHV GH DGPLVLyQ GH DLUH \
SDUD OHYDQWDUVH (VWR SXHGH DÀRMDU
RFDVLRQDU UDMDGXUD HQ OD WXEHUtDV
ODV FRQH[LRQHV \ DEULU HO VLVWHPD
\ FRGRV /DV IXJDV HQ HO VLVWHPD
SDUD TXH HQWUH DLUH QR ¿OWUDGR OR TXH
GH DGPLVLyQ SHUPLWHQ TXH HO SROYR
SXHGH GDxDU HO PRWRU
DEUDVLYR HQWUH HQ HO PRWRU \ RFDVLRQH
UiSLGDPHQWH GDxRV H[SDQVLYRV
'XUDQWH VX LQVSHFFLyQ GH UHFRUULGR
GLDULR UHYLVH FXLGDGRVDPHQWH OD
FRQGLFLyQ \ HO DSULHWH GH WRGD OD
WXEHUtD FRGRV DEUD]DGHUDV VRSRUWHV
\ D¿DQ]DGRUHV
‡ 5HYLVH XQD YH] DO DxR VL HO
IXJDV /DV IXJDV GH DLUH SXHGHQ
VHU RFDVLRQDGDV SRU WXERV R
FROHFWRU UDMDGR 3DUD HO VHUYLFLR
FRQVXOWH FRQ VX GLVWULEXLGRU
DXWRUL]DGR GH .HQZRUWK

7XUER FDUJDGRU
&XDQGR Gp VHUYLFLR D ORV VLVWHPDV GH
HVFDSH \ DGPLVLyQ GH DLUH HQ XQ PRWRU
WXUERFDUJDGR UHYLVH ODV SDUWHV TXH VH
HQXPHUDQ D FRQWLQXDFLyQ
$'9(57(1&,$
1R RSHUH HO PRWRU FRQ OD WXEHUtD
GH DGPLVLyQ GHO WXUERFDUJDGRU
GHVFRQHFWDGD &XDQGR HO PRWRU
HVWi HQ PDUFKD VH FUHD XQD
VXFFLyQ (VWD VXFFLyQ SRGUtD MDODU
VX PDQR R DOJR PiV FHUFD GH
pVWH KDFLD HO YHQWLODGRU LPSXOVRU
3RGUtD VDOLU OHVLRQDGR 6LHPSUH
PDQWHQJD OD WXEHUtD GH DGPLVLyQ
FRQHFWDGD FXDQGR YD D SRQHU HQ
PDUFKD HO PRWRU 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
6LVWHPD GH OXEULFDFLyQ 5HYLVH
ODV FRQH[LRQHV FDMD \ FRQGXFWRV GH
0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( $,5(
DFHLWH %XVTXH VL KD\ IXJDV GDxRV R
GHWHULRUR /DV IXJDV SRGUtDQ VLJQL¿FDU
TXH KD\ VHOORV R FRQGXFWRV GH DFHLWH
GDxDGRV
'LVWULEXLGRU &RQ HO PRWRU HQ
IXQFLRQDPLHQWR UHYLVH VL KD\ IXJDV HQ
HO GLVWULEXLGRU R HPSDTXHV GH OD EULGD
9LEUDFLyQ GH DOWD IUHFXHQFLD LQGLFD TXH VH UHTXLHUH HO VHUYLFLR
/D YLEUDFLyQ SXHGH LQGLFDU XQ
GHVHTXLOLEULR GHO URWRU WXUER 6ROLFLWH
TXH LQYHVWLJXHQ HVWR GH LQPHGLDWR HQ
VX DJHQFLD GLVWULEXLGRUD GH .HQZRUWK
6L GHWHFWD DOJXQD GH¿FLHQFLD OOHYH HO
YHKtFXOR D XQD DJHQFLD GLVWULEXLGRUD
DXWRUL]DGD GH .HQZRUWK SDUD GDUOH
VHUYLFLR 8QD GHPRUD SRGUtD RFDVLRQDU
GDxR VHYHUR \ FRVWRVR D VX YHKtFXOR
5HHPSOD]R GHO ¿OWUR \
GHSXUDGRUHV GH DLUH
/D VLJXLHQWH LQIRUPDFLyQ GH VHUYLFLR
HV EiVLFD SDUD WRGDV ODV PDUFDV \
PRGHORV GH GHSXUDGRUHV GH DLUH 'H
VHUYLFLR D ORV HOHPHQWRV GHO ¿OWUR OR
PiV SURQWR SRVLEOH FXDQGR HO LQGLFDGRU
GH UHVWULFFLyQ GHO GHSXUDGRU GH DLUH
/OHYH HO HOHPHQWR D XQD DJHQFLD
GLVWULEXLGRUD GH .HQZRUWK SDUD TXH
UHFLED VHUYLFLR /RV HOHPHQWRV GH
SDSHO UHTXLHUHQ FXLGDGR \ PDQHMR
DSURSLDGR SRUTXH VRQ LPSRUWDQWHV
SDUD OD YLGD GH VHUYLFLR GHO PRWRU
'p VHUYLFLR DO GHSXUDGRU GH DLUH 
HQ IRUPD SHULyGLFD 6L HO YHKtFXOR
RSHUD HQ iUHDV FRQ GHPDVLDGR SROYR
HO PDQWHQLPLHQWR GHEH VHU PiV
IUHFXHQWH

 0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( )5(126
0$17(1,0,(172 '(/
6,67(0$ '( )5(126
,QWURGXFFLyQ
3DUD RSHUDU VX YHKtFXOR HQ IRUPD
VHJXUD WLHQH TXH WHQHU DOJ~Q
FRQRFLPLHQWR GH VXV VLVWHPDV GH
IUHQRV (O DMXVWH \ HO EDODQFH
‡ iQJXOR GH OD FXxD 127$
‡ UDGLR GHO WDPERU (O VLVWHPD GH IUHQRV GH DLUH
GH HVWH YHKtFXOR VH FRQ¿JXUy
‡ IULFFLRQHV GHO IUHQR SDUD 81$ GH ODV VLJXLHQWHV
‡ FiPDUDV GHO IUHQR RSHUDFLRQHV 75$&725 R
&$0,Ï1 \ FXPSOH FRQ ODV
‡ DMXVWDGRUHV GH MXHJR SDUWHV UHVSHFWLYDV GH ODV 1RUPDV
IHGHUDOHV GH VHJXULGDG GH YHKtFXORV
GH IUHQRV VH GHEHQ HVWDEOHFHU DXWRPRWRUHV )0966 
FXLGDGRVDPHQWH SDUD SHUPLWLU IXHU]DV 8Q WUDFWRU QR VH GHEH RSHUDU
GH GHWHQFLyQ LJXDOHV HQ WRGDV ODV R FRQ¿JXUDU FRPR FDPLyQ
UXHGDV /DV OODQWDV WDPELpQ VRQ XQ QL XQ FDPLyQ VH GHEH RSHUDU
SDUWH LPSRUWDQWH GH WRGR HO VLVWHPD R FRQ¿JXUDU FRPR WUDFWRU
/D H¿FLHQFLD GHO IUHQDGR GHSHQGH GH VLQ KDFHU PRGL¿FDFLRQHV
FXiQWD IULFFLyQ KD\D HQWUH OD FDUUHWHUD VLJQL¿FDWLYDV DO VLVWHPD GH
 \ VXV OODQWDV IUHQRV GH DLUH SDUD TXH VLJD
FXPSOLHQGR FRQ )0966 
7RGDV ODV VLJXLHQWHV iUHDV HVWiQ &RPXQtTXHVH FRQ VX GLVWULEXLGRU
LQWHUUHODFLRQDGDV \ GHEHQ DMXVWDUVH .HQZRUWK SDUD REWHQHU
D ODV HVSHFL¿FDFLRQHV RULJLQDOHV LQVWUXFFLRQHV

‡ WDPDxR GH OD OODQWD 8QD YH] XQ VLVWHPD GH IUHQRV

‡ UDGLR GH OD OHYD HVWp DMXVWDGR GH DFXHUGR FRQ ODV
HVSHFL¿FDFLRQHV VL FDPELD DOJXQR



GH VXV FRPSRQHQWHV R DOJXQD
FRPELQDFLyQ GH FRPSRQHQWHV SXHGH
RFDVLRQDU TXH HO VLVWHPD QR IXQFLRQH
7RGDV ODV SDUWHV WLHQHQ TXH WUDEDMDU
HQ FRQMXQWR SDUD TXH IXQFLRQHQ
FRUUHFWDPHQWH
'HELGR D TXH VX VLVWHPD GH IUHQRV HV
RSHUDGR SRU DLUH FRQVXOWH OD VLJXLHQWH
VHFFLyQ 0DQWHQLPLHQWR GHO VLVWHPD GH
DLUH HQ OD SiJLQD  SDUD REWHQHU
PiV LQIRUPDFLyQ VREUH FyPR UHYLVDU
VXV IUHQRV
&XDOTXLHU FRPSRQHQWH GH UHHPSOD]R
HQ HO VLVWHPD GH IUHQRV GHEH VHU
LJXDO R PHMRU TXH ORV FRPSRQHQWHV
RULJLQDOHV &XDOTXLHU FDPELR GH ODV
0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( )5(126
$'9(57(1&,$
1R XWLOLFH FXDOTXLHU SDUWH GH
UHHPSOD]R HQ HO VLVWHPD GH IUHQRV
D PHQRV TXH VH DMXVWH H[DFWDPHQWH
D ODV HVSHFL¿FDFLRQHV RULJLQDOHV
8QD SDUWH GHO VLVWHPD GH IUHQRV
GH VX YHKtFXOR TXH QR HVWp GH
DFXHUGR FRQ ODV HVSHFL¿FDFLRQHV
SXHGH RFDVLRQDU XQD IDOOD TXH
SXHGH SURYRFDU XQ DFFLGHQWH R
OHVLRQHV /RV WDPDxRV \ WLSRV HVWiQ
WDQ UHODFLRQDGRV HQWUH Vt TXH XQ
FDPELR TXH SDUHFH LQVLJQL¿FDQWH
HQ XQR SXHGH RFDVLRQDU XQ FDPELR
HQ HO PRGR GH IXQFLRQDPLHQWR GH
ORV IUHQRV HQ OD FDUUHWHUD 6L ODV
$'9(57(1&,$
1R WUDEDMH HQ HO VLVWHPD GH
IUHQRV VLQ DSOLFDU HO IUHQR GH
HVWDFLRQDPLHQWR \ VLQ DFXxDU ODV
UXHGDV HQ IRUPD VHJXUD 6L HO
YHKtFXOR QR HVWi DVHJXUDGR SDUD
HYLWDU XQ PRYLPLHQWR LQFRQWURODGR
GHO YHKtFXOR pVWH SRGUtD URGDU
\ RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV
JUDYHV OD PXHUWH R GDxR D OD
SURSLHGDG R HTXLSR
35(&$8&,Ï1
8WLOLFH EORTXHV GH PDGHUD GH 
SXOJ ;  SXOJ  PP ; 

HVSHFL¿FDFLRQHV RULJLQDOHV SXHGH
DIHFWDU HO UHQGLPLHQWR GH WRGR HO
VLVWHPD
SDUWHV QR IXQFLRQDQ HQ FRQMXQWR PP R PiV JUDQGHV FRQWUD ODV
VXSHU¿FLHV GHODQWHUD \ WUDVHUD GH
DSURSLDGDPHQWH SRGUtD SHUGHU
HO FRQWURO GH VX YHKtFXOR OR FXDO ODV UXHGDV $VHJ~UHVH GH TXH HO
YHKtFXOR QR VH SXHGD PRYHU
D VX YH] SRGUtD RFDVLRQDU XQ
DFFLGHQWH VHYHUR 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG

 0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( )5(126

/XEULFDFLyQ HVSHFL¿FDFLRQHV GH D SUXHED GH

$'9(57(1&,$ DJXD \ WHPSHUDWXUD DOWD JUDGR 1ƒ
/RV FRPSRQHQWHV GH ORV IUHQRV
DFFLRQDGRV SRU OHYDV FRPR SDVDGRUHV
GH VRSRUWH \ iUEROHV GH OHYDV GHO IUHQR
HVWiQ VXMHWRV D WHPSHUDWXUDV DOWDV \
VH GHEHQ OXEULFDU FRQ JUDVD GH IUHQRV
1R DSOLTXH GHPDVLDGR OXEULFDQWH D 
ORV FRPSRQHQWHV GHO IUHQR OXEULTXH
‡ 1R XWLOLFH DFHLWH R JUDVD FDUJDGR
FRQ PRGHUDFLyQ /DV FDQWLGDGHV
FRQ ELVXOIXUR GH PROLEGHQR \D
GHVPHGLGDV GH OXEULFDQWH SRGUtDQ
TXH HVWRV SXHGHQ UHGXFLU OD YLGD
FRQWDPLQDU ODV IULFFLRQHV GH ORV
UHVLVWHQWH DO DJXD QR ÀXLGL¿FDGD TXH GH VHUYLFLR GHO DMXVWDGRU GH MXHJR
IUHQRV OR FXDO SRGUtD UHGXFLU OD
FXPSOD FRQ OD HVSHFL¿FDFLyQ 56 HIHFWLYLGDG GH ORV IUHQRV \ RFDVLRQDU ‡ 1R XWLOLFH HQJUDVDGRUHV GH
 1/*,*UDGR  XQ DFFLGHQWH 6L QR FXPSOH FRQ OLEHUDFLyQ D SUHVLyQ FXDQGR
‡ /XEULTXH GH DFXHUGR FRQ OD 7DEOD HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU OXEULTXH HO DMXVWDGRU GH MXHJR
 ,QWHUYDORV UHFRPHQGDGRV GH OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
OXEULFDFLyQ HQ OD SiJLQD  GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG

/XEULFDFLyQ GHO DMXVWDGRU GH MXHJR

\ IUHQRV

'H DFXHUGR FRQ HO LQWHUYDOR OXEULTXH D
SUHVLyQ HO DMXVWDGRU GH MXHJR \ HO iUERO
GH OHYDV GH ORV IUHQRV VRSRUWHWXER
6H SURSRUFLRQDQ GRV HQJUDVDGRUHV
SDUD HO WXERVRSRUWH GHO iUERO GH OHYDV
\ DMXVWDGRU GH MXHJR

‡ 8WLOLFH OXEULFDQWH HVWiQGDU SDUD

FKDVLV TXH FXPSOD FRQ ODV


 0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( )5(126

5HYLVLRQHV \ DMXVWHV )ULFFLRQHV GH ORV IUHQRV VHUYLFLR VHYHUDV LQVSHFFLRQH ODV

IULFFLRQHV FRQ PiV IUHFXHQFLD
7RGRV ORV RSHUDGRUHV GHO YHKtFXOR $'9(57(1&,$
GHEHQ UHYLVDU ORV IUHQRV HQ IRUPD 127$
1R XWLOLFH IULFFLRQHV GH IUHQRV
UHJXODU 6LHPSUH DMXVWH ORV IUHQRV
FRQ XQ JURVRU PHQRU DO PtQLPR 'HSHQGLHQGR GHO SDTXHWH GH
FXDQGR HVWpQ IUtRV
HVSHFL¿FDGR 'LFKDV IULFFLRQHV VHUYLFLR GH VX YHKtFXOR (6, R VLQ
‡ (VWDFLRQH HO YHKtFXOR HQ XQD
VXSHU¿FLH QLYHODGD \ DFXxH ODV
UXHGDV DQWHV GH LQWHQWDU DOJXQD
UHYLVLyQ R DMXVWH GH ORV IUHQRV
‡ 8Q PHFiQLFR FDOL¿FDGR GH XQD
WHQGUiQ UHPDFKHV GH IULFFLRQHV (6, ORV UHTXHULPLHQWRV GH VHUYLFLR
H[SXHVWRV TXH SXHGHQ GDxDU GH ORV IUHQRV YDULDUiQ
HO WDPERU GHO IUHQR \ UHGXFLU OD
H¿FLHQFLD GH ORV IUHQRV OR FXDO
SRGUtD RFDVLRQDU XQ DFFLGHQWH
R OHVLRQHV R ELHQ IDOODV GHO
VLVWHPD 6L QR FXPSOH FRQ HVWD
DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG

DJHQFLD GLVWULEXLGRUD DXWRUL]DGD
GH .HQZRUWK GHEH LQVSHFFLRQDU VL
ODV IULFFLRQHV GH ORV IUHQRV HVWiQ
GHVJDVWDGRV &RQVXOWH 7DEOD 
6HFXHQFLD GH PDQWHQLPLHQWR HQ OD
SiJLQD  (Q DSOLFDFLRQHV GH

 0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( )5(126

$MXVWDGRUHV GH MXHJR DXWRPiWLFRV

'HEH UHYLVDU SHULyGLFDPHQWH HO  /D GLIHUHQFLD HV OD GLVWDQFLD GHO
6X .HQZRUWK HVWi HTXLSDGR FRQ DMXVWH GH ORV IUHQRV XWLOL]DQGR HO UHFRUULGR GH OD YDULOOD HPSXMDGRUD
DMXVWDGRUHV GH IUHQR WHQVLyQ VLJXLHQWH SURFHGLPLHQWR FDUUHUD DSOLFDGD
DXWRPiWLFRV
 5HYLVH ORV IUHQRV FXDQGR OD
WHPSHUDWXUD GH ODV IULFFLRQHV GH
$'9(57(1&,$
ORV IUHQRV GH VHUYLFLR HVWpQ IUtDV \
1R WUDEDMH HQ HO VLVWHPD GH OD SUHVLyQ GH DLUH GHO VLVWHPD HVWp
IUHQRV VLQ DSOLFDU HO IUHQR GH
HVWDFLRQDPLHQWR \ VLQ DFXxDU ODV
UXHGDV HQ IRUPD VHJXUD 6L HO
YHKtFXOR QR HVWi DVHJXUDGR SDUD
HYLWDU XQ PRYLPLHQWR LQFRQWURODGR
GHO YHKtFXOR pVWH SRGUtD URGDU
\ RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV
JUDYHV OD PXHUWH R GDxR D OD
 SURSLHGDG R HTXLSR
35(&$8&,Ï1
8WLOLFH EORTXHV GH PDGHUD GH 
SXOJ ;  SXOJ  PP ; 
D  SVL  N3D FRPR PtQLPR
127$
$FXxH ODV OODQWDV DQWHV GH FRQWLQXDU
 /LEHUH ORV IUHQRV GH
HVWDFLRQDPLHQWR SDUD TXH ORV
DMXVWDGRUHV GH MXHJR VH UHWUDLJDQ
 0LGD OD ORQJLWXG GH OD YDULOOD
HPSXMDGRUD UHWUDtGD GHVGH OD FDUD
GH OD FiPDUD GH IUHQRV KDVWD HO
FHQWUR GHO SDVDGRU GH OD YDULOOD
HPSXMDGRUD
PP R PiV JUDQGHV FRQWUD ODV
VXSHU¿FLHV GHODQWHUD \ WUDVHUD GH  5HDOLFH XQD DSOLFDFLyQ GH ORV
ODV UXHGDV $VHJ~UHVH GH TXH HO IUHQRV GH  D  SVL \ PLGD OD
YHKtFXOR QR VH SXHGD PRYHU PLVPD GLVWDQFLD



 9HUL¿TXH TXH HO UHVXOWDGR HVWp
GHQWUR GHO UDQJR FRUUHFWR
&RQVXOWH OD VLJXLHQWH WDEOD
GH &DUUHUD GHO DMXVWDGRU GHO
IUHQR SDUD REWHQHU ORV OtPLWHV
DFHSWDEOHV
0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( )5(126
WLSR GH FiPDUD TXH VH HQXPHUDQ HQ OD
$'9(57(1&,$ WDEOD TXH DSDUHFH D FRQWLQXDFLyQ
/RV DMXVWDGRUHV GH MXHJR
7DEOD  &DUUHUD GHO DMXVWDGRU GH ORV
DXWRPiWLFRV QR VH GHEHQ DMXVWDU IUHQRV
PDQXDOPHQWH SDUD FRUUHJLU HO
UHFRUULGRFDUUHUD H[FHVLYR GH OD $3/,&$&,Ï1 '(/ )5(12  36,
YDULOOD HPSXMDGRUD (O UHFRUULGR  .3$
&È0$5$ '( )5(12 5(&255,'2
H[FHVLYR GH OD YDULOOD HPSXMDGRUD '( /$
$,5(
LQGLFD XQ SUREOHPD HQ HO DMXVWDGRU 7,32 9$5,//$
GH MXHJR DXWRPiWLFR HQ Vt HQ WDPDxR (038-$'25$
OD LQVWDODFLyQ GHO DMXVWDGRU R HQ &DUUHUD
DSOLFDGD
UHODFLyQ FRQ ORV FRPSRQHQWHV
 'HODQWHUR  D   SXOJ
EiVLFRV GH ORV IUHQRV 6L DMXVWD PP
LQFRUUHFWDPHQWH ORV DMXVWDGRUHV GH  'HODQWHUR  D  SXOJ
MXHJR SRGUtD UHGXFLU OD HIHFWLYLGDG  PP
GH ORV IUHQRV \ RFDVLRQDU XQ  7UDVHUR   D  SXOJ
DFFLGHQWH 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
0HGLFLyQ GHO UHFRUULGR GH OD YDULOOD OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
HPSXMDGRUD GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
 /R PiV FRUWR SRVLEOH VLQ
/RV DMXVWDGRUHV GH MXHJR
&DUUHUD DSOLFDGD GH DUUDVWUH
DXWRPiWLFRV IXQFLRQDQGR H LQVWDODGRV
GH IUHQRV
FRUUHFWDPHQWH SURGXFLUiQ HO UHFRUULGR
 3RVLFLyQ OLEHUDGD
GH OD YDULOOD HPSXMDGRUD SDUD FDGD
 3RVLFLyQ DSOLFDGD
 PP

‡ 6L HO UHFRUULGR GH OD YDULOOD
HPSXMDGRUD H[FHGH ODV
HVSHFL¿FDFLRQHV DQWHULRUHV
SLGD D VX GLVWULEXLGRU .HQZRUWK
TXH LQVSHFFLRQH HO DMXVWDGRU
GH MXHJR \ WRGRV ORV GHPiV
FRPSRQHQWHV UHODFLRQDGRV FRQ
ORV IUHQRV SDUD YHU VL WLHQHQ

 0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( )5(126

GHVJDVWH H[FHVLYR R GDxR 6LVWHPD GH IUHQRV

5HHPSODFH ORV FRPSRQHQWHV TXH
HVWiQ GDxDGRV R PXHVWUDQ VLJQRV
GH GHVJDVWH H[FHVLYR
127$
6yOR HO DMXVWDGRU GH MXHJR
DXWRPiWLFR QR DVHJXUD XQD
RSHUDFLyQ DSURSLDGD GH ORV IUHQRV
,QVSHFFLRQH WRGRV ORV FRPSRQHQWHV
GHO IUHQR 7RGRV ORV FRPSRQHQWHV
GHO IUHQR IXQFLRQDQ HQ FRQMXQWR \
VH GHEHQ UHYLVDU HQ IRUPD SHULyGLFD
SDUD DVHJXUDU TXH HO VLVWHPD GH
IUHQRV IXQFLRQH DSURSLDGDPHQWH
 YHKtFXOR GHVSUHQGD HO FRQHFWRU
DQWLEORTXHR $%6 35(&$8&,Ï1
$ FRQWLQXDFLyQ VH PHQFLRQDQ DOJXQDV
QRWDV JHQHUDOHV VREUH HO VLVWHPD GH
IUHQRV DQWLEORTXHR GH VX .HQZRUWK
8Q WpFQLFR FDOL¿FDGR GH XQD DJHQFLD
GLVWULEXLGRUD GH .HQZRUWK GHEH OOHYDU
D FDER WRGR HO WUDEDMR GH VHUYLFLR (O
VLVWHPD EiVLFR GH IUHQRV GHEH HVWDU
HQ FRQGLFLRQHV GH WUDEDMR DSURSLDGDV
SDUD DVHJXUDU HO ySWLPR UHQGLPLHQWR
GHO $%6
35(&$8&,Ï1
$QWHV GH VROGDU DOJXQD SDUWH GHO
GH OD 8QLGDG GH FRQWURO HOHFWUyQLFR
1XQFD GHVSUHQGD HO FRQHFWRU GH
OD (&8 FRQ OD LJQLFLyQ HQFHQGLGD
6L QR FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD
SXHGH SURYRFDU GDxR DO HTXLSR
127$
5HYLVH OD WXEHUtD \ ORV DUQHVHV GH
FDEOHDGR GH $%6 SHULyGLFDPHQWH
SDUD YHU VL WLHQHQ GHVJDVWH SRU
IULFFLyQ X RWURV SUREOHPDV 1R VH
UHTXLHUH PDQWHQLPLHQWR UHJXODU HQ
ORV FRPSRQHQWHV GH $%6
(&8 GHO $%6 \ WRGDV ODV GHPiV
XQLGDGHV GH FRQWURO HOHFWUyQLFR 6L
QR FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD
SXHGH SURYRFDU GDxR DO HTXLSR



127$
'XUDQWH HO EDODQFHR GH OD UXHGD
OD SUXHED G\QR R HQ FXDOTXLHU
PRPHQWR HQ TXH OD LJQLFLyQ HVWp
HQFHQGLGD FRQ SDUWH GHO $%6
GHVFRQHFWDGR VH UHJLVWUDUi XQ
FyGLJR GH IDOOD &RQVXOWH D VX
GLVWULEXLGRU DXWRUL]DGR GH .HQZRUWK
SDUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ VREUH
FyPR ERUUDU HO FyGLJR GH IDOOD
0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( )5(126
VH EORTXHHQ 6L HVWD FRUUHFFLyQ GH
H[FHVR GH UHFRUULGR HV HIHFWLYD VH
SHUPLWH TXH OD SUHVLyQ GH DSOLFDFLyQ
VH DFXPXOH HQ OD HQWUDGD RULJLQDO
&XDOTXLHU IDOOD GHO VLVWHPD DQWLEORTXHR
HQ XQR R PiV HMHV RFDVLRQDUi TXH OD
OX] GH DGYHUWHQFLD iPEDU PRQWDGD
HQ HO SDQHO \ D SUXHED GH IDOODV VH
HQFLHQGD LQGLFDQGR XQD IDOOD \ XQ
DSDJDGR DXWRPiWLFR GHO VLVWHPD 6L HO
VLVWHPD GH DLUH HVWi LQWDFWR LQGLFDGR
127$
6L XQD UXHGD HQ FXDOTXLHU HMH
DFFLRQDGR FRQWLQ~D GHVOL]iQGRVH
R JLUDQGR SRU DSUR[LPDGDPHQWH 
VHJXQGRV HVWR RFDVLRQDUi TXH HO
FRQWURODGRU DQWLEORTXHR SDUD HVH
HMH VH SRQJD HQ PRGR D SUXHED GH
IDOORV \ OD OX] GH DGYHUWHQFLD GDUi
XQD VHxDO GH DSDJDGR
‡ (Q HVWH FDVR HO VLVWHPD
6L GHELGR D FRQGLFLRQHV GH RSHUDFLyQ
XQD DSOLFDFLyQ GHO IUHQR RFDVLRQD
TXH DOJXQD UXHGD GHO PLVPR HMH
FRPLHQFH D SDWLQDU ORV VHQVRUHV
GH YHORFLGDG GH OD UXHGD VHxDODQ
LQPHGLDWDPHQWH HO FRQWURODGRU
DQWLEORTXHR HQ HO HQVDPEOH GHO
PRGXODGRU (O FRQWURODGRU UHVSRQGH
LQVWDQWiQHDPHQWH VHxDODQGR
ORV VROHQRLGHV HQ HO PRGXODGRU TXH
DFWLYDQ ODV YiOYXODV GH DLUH UHGXFLHQGR
OD SUHVLyQ GH DSOLFDFLyQ VHJ~Q VHD
QHFHVDULR SDUD HYLWDU TXH ODV UXHGDV
SRU ORV PDQyPHWURV ORV IUHQRV GH
VHUYLFLR FRQWLQXDUiQ IXQFLRQDQGR
QRUPDOPHQWH SHUR VLQ EHQH¿FLR GH OD
FDUDFWHUtVWLFD DQWLEORTXHR
DQWLEORTXHR SXHGH HQFHQGHUVH
GH QXHYR \ OD OX] GH DGYHUWHQFLD
VH H[WLQJXLUi DSDJDQGR \
HQFHQGLHQGR HO LQWHUUXSWRU GH
OD OODYH GHVSXpV GH TXH HO 
YHKtFXOR VH KDOOD OOHYDGR D XQ WRSH
FRPSOHWR &XDQGR HO LQWHUUXSWRU
GH OD OODYH VH HQFLHQGH GH QXHYR
OD OX] GH DGYHUWHQFLD VH LOXPLQDUi
\ SHUPDQHFHUi HQFHQGLGD SRU  y
 VHJXQGRV eVWD HV XQD SUXHED
GH IXQFLyQ LQFRUSRUDGD GH OD OX]
GH DGYHUWHQFLD

 0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( )5(126
$'9(57(1&,$
1R LQWHQWH YROYHU D FRORFDU HQ FLFOR
HO VLVWHPD DQWLEORTXHR HQFHQGLHQGR
\ DSDJDQGR HO LQWHUUXSWRU GH OD
OODYH KDVWD TXH HO YHKtFXOR VH
KD\D GHWHQLGR FRPSOHWDPHQWH
\ VH KD\D DSOLFDGR HO IUHQR GH
HVWDFLRQDPLHQWR 6L QR OR KDFH
SRGUtD DIHFWDU HQ IRUPD DGYHUVD HO
FRQWURO GHO IUHQDGR \ OD GLUHFFLyQ \
SXHGH RFDVLRQDU SpUGLGD GH FRQWURO
GHO YHKtFXOR \ XQ DFFLGHQWH 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
 SURSLHGDG

$'9(57(1&,$
1R RSHUH HO YHKtFXOR VL KD\ XQD
IDOOD HQ DOJ~Q FLUFXLWR GH DLUH 'LFKD
IDOOD SXHGH HYLWDU TXH HO VLVWHPD
GH IUHQRV RSHUH DSURSLDGDPHQWH
\ SRGUtD RFDVLRQDU OHVLRQHV (O
YHKtFXOR QR VH GHEH RSHUDU KDVWD
TXH HO VLVWHPD VHD UHSDUDGR
\ DPERV FLUFXLWRV GH IUHQDGR
LQFOX\HQGR WRGRV ORV FRPSRQHQWHV
PHFiQLFRV \ QHXPiWLFRV HVWpQ
IXQFLRQDQGR DSURSLDGDPHQWH 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG

0$17(1,0,(172 '( /$
&$%,1$
0DQWHQLPLHQWR GHO H[WHULRU
6XSHU¿FLHV SLQWDGDV
/DYH ODV VXSHU¿FLHV SLQWDGDV
FRQ IUHFXHQFLD SDUD UHWLUDU
GHSyVLWRV FiXVWLFRV \ VXFLHGDG
TXH SXHGH PDQFKDU HO DFDEDGR
&RQVXOWH /LPSLH]D SURWHFFLyQ H
LPSHUPHDELOL]DQWH HQ OD SiJLQD 
0$17(1,0,(172 '( /$ &$%,1$
6XSHU¿FLHV GH DOXPLQLR \ FURPR
3DUD HYLWDU y[LGR PDQWHQJD OLPSLDV
ODV SDUWHV FURPDGDV \ SURWHJLGDV FRQ
FHUD HVSHFLDOPHQWH HQ FRQGLFLRQHV GH
LQYLHUQR FXDQGR ODV FDUUHWHUDV HVWiQ
SHGUHJRVDV
‡ 6L HV QHFHVDULR XWLOLFH XQ
OLPSLDGRU GH FURPR FRPHUFLDO SDUD
HOLPLQDU HO y[LGR OLJHUR
‡ /DV VXSHU¿FLHV FURPDGDV VH
OLPSLDQ PHMRU FRQ DJXD OLPSLD
6HTXH SDUD SUHVHUYDU VX OXVWUH
8Q OLPSLDGRU GH FURPR FRPHUFLDO
HOLPLQDUi HO y[LGR OLJHUR 'HVSXpV
GH OLPSLDU HQFHUH ODV VXSHU¿FLHV
OLVDV \ DSOLTXH XQD FDSD GHOJDGD
GH OXEULFDQWH SUHYHQWLYR GH y[LGR
DOUHGHGRU GH ORV SHUQRV X RWURV
D¿DQ]DGRUHV
‡ /LPSLH ODV UXHGDV GH DOXPLQLR \
ODV GHIHQVDV FRQ DJXD FDOLHQWH (O
UHPRYHGRU GH EUHD HOLPLQDUi ORV
GHSyVLWRV JUDQGHV GH WLHUUD GH OD
FDUUHWHUD 3DUD HYLWDU PDQFKDV
OLPSLH ODV VXSHU¿FLHV GH DOXPLQLR
\ VpTXHODV GHVSXpV GH ODYDUODV
‡ %DMR FRQGLFLRQHV FRUURVLYDV
FRPR FRQGXFFLyQ HQ FDUUHWHUDV
SHGUHJRVDV OLPSLH ODV SDUWHV GH
DOXPLQLR FRQ YDSRU R DJXD D DOWD
WHPSHUDWXUD GH XQD PDQJXHUD
8QD VROXFLyQ GH MDEyQ VXDYH
SXHGH D\XGDUOH (QMXDJXH
FRPSOHWDPHQWH


 0$17(1,0,(172 '( /$ &$%,1$
/LPSLH]D GH VXSHU¿FLH GHO WXER GH
FROD
3DUD FRQVHUYDU OD FDOLGDG GH VX
DFDEDGR ODYH FRQ XQ SDxR \ MDEyQ
VXDYHV \ DJXD R OLPSLDGRU GH YLGULRV
3XHGH XVDU XQD FHUD SDUD FURPR
QR DEUDVLYD HQ VXSHU¿FLHV GLItFLOHV
GH OLPSLDU 1R OLPSLH HO FURPR
UHVLVWHQWH DO FDORU FRQ HVSRQMDV GXUDV
FRPSXHVWRV DEUDVLYRV SDUD SXOLU
FURPR OLPSLDGRUHV TXtPLFRV FRQ XQ
DOWR FRQWHQLGR GH iFLGRV R FXDOTXLHU
RWUR OLPSLDGRU DEUDVLYR
35(&$8&,Ï1
 (O XVR GH DJHQWHV OLPSLDGRUHV
LQFRUUHFWRV SXHGH GDxDU VX FURPR
$FHUR LQR[LGDEOH DFHUR LQR[LGDEOH \ RFDVLRQDU
PDQFKDV GH y[LGR
,QFOXVR ODV SDUWHV GH DFHUR LQR[LGDEOH
GH DOWD FDOLGDG SXHGHQ R[LGDUVH EDMR OD
H[SRVLFLyQ SURORQJDGD DO DJXD VDODGD
HVSHFLDOPHQWH FXDQGR OD KXPHGDG
FDUJDGD GH VDO VH PDQWLHQH FRQWUD
OD VXSHU¿FLH GH PHWDO FHUFD GH OD
WLHUUD GH OD FDUUHWHUD 3RU OR WDQWR HV
LPSRUWDQWH OLPSLDU FRQ IUHFXHQFLD OD
KXPHGDG VDODGD \ OD VXFLHGDG GH ODV
VXSHU¿FLHV GH DFHUR LQR[LGDEOH
‡ 6L VH HQFXHQWUD y[LGR HQ OD
VXSHU¿FLH ODYH OD VXSHU¿FLH \
XWLOLFH XQ FRPSXHVWR FRPHUFLDO
SDUD SXOLU SDUD OLPSLDU HO y[LGR
VHJXLGR GH XQD FDSD GH FHUD QR
DSOLTXH FHUD D ODV SDUWHV FDOLHQWHV
GH FDORU HOHYDGR H LQYDOLGDU VX FRPR WXERV GH HVFDSH
JDUDQWtD
‡ 1XQFD XWLOLFH KHEUDV GH DFHUR
FXDQGR OLPSLH HO DFHUR LQR[LGDEOH
SRUTXH ODV SDUWtFXODV GLPLQXWDV
GH OD KHEUD GH DFHUR SXHGHQ
LQFUXVWDUVH HQ OD VXSHU¿FLH GH



/LPSLH]D SURWHFFLyQ \
LPSHUPHDELOL]DFLyQ
/DV ODYDGDV IUHFXHQWHV GHO YHKtFXOR
VRQ QHFHVDULDV SDUD UHWLUDU OD VXFLHGDG
\ ORV FRQWDPLQDQWHV TXH SXHGHQ
PDQFKDU \ R[LGDU OD SLQWXUD \ DFHOHUDU
OD FRUURVLyQ GH VXSHU¿FLHV GH PHWDO
FURPDGDV \ SXOLGDV
/D FHUD RIUHFH SURWHFFLyQ DGLFLRQDO
FRQWUD ODV PDQFKDV \ HO y[LGR 3HUR
SDUD TXH KD\D VX¿FLHQWH WLHPSR
SDUD TXH HO DFDEDGR GH VX FDPLyQ
VH VHTXH HVSHUH DSUR[LPDGDPHQWH
 GtDV GHVSXpV GH OD IHFKD GH
IDEULFDFLyQ DQWHV GH HQFHUDU 1R
DSOLTXH OD FHUD D OD OX] GHO VRO \ QR
TXHPH D IULFFLyQ OD SLQWXUD FRQ XQD
PiTXLQD GH HVPHULODU
2FDVLRQDOPHQWH URFtH
LPSHUPHDELOL]DQWH HQ ODV SXHUWDV
\ YHQWDQDV FRQ FRPSXHVWR GH VLOLFyQ
SDUD D\XGDU D SUHVHUYDU OD UHVLOLHQFLD
(VWR HV HVSHFLDOPHQWH ~WLO HQ FOLPD
0$17(1,0,(172 '( /$ &$%,1$
PX\ IUtR SDUD HYLWDU TXH ODV SXHUWDV
\ ODV YHQWDQDV VH DGKLHUDQ GHELGR DO
KLHOR
/LPSLH]D GHO YHKtFXOR
3UHFDXFLRQHV
$'9(57(1&,$
0DQLSXOH ORV DJHQWHV GH OLPSLH]D
FXLGDGRVDPHQWH /RV DJHQWHV
GH OLPSLH]D SXHGHQ VHU Wy[LFRV
0DQWpQJDORV OHMRV GHO DOFDQFH GH
ORV QLxRV
‡ 2EVHUYH WRGDV ODV HWLTXHWDV GH
SUHFDXFLyQ
‡ 6LHPSUH OHD ODV LQVWUXFFLRQHV TXH
DSDUHFHQ HQ HO UHFLSLHQWH DQWHV GH
XWLOL]DU DOJ~Q SURGXFWR

‡ 1R XWLOLFH DOJXQD VROXFLyQ TXH
SXHGD GDxDU OD SLQWXUD GH OD
FDUURFHUtD
‡ /D PD\RUtD GH OLPSLDGRUHV
TXtPLFRV VRQ FRQFHQWUDGRV SRU OR
TXH HV QHFHVDULR GLOXLUORV

 0$17(1,0,(172 '( /$ &$%,1$

‡ ÒQLFDPHQWH XWLOLFH OtTXLGRV TXH FRUURVLYD GH OD FDUUHWHUD HWF

HOLPLQDQ PDQFKDV HQ iUHDV ELHQ
YHQWLODGDV
‡ 1R XWLOLFH JDVROLQD NHURVpQ
QDIWD UHPRYHGRU GH HVPDOWH GH
XxDV X RWURV OtTXLGRV GH OLPSLH]D
YROiWLOHV (VWRV SXHGHQ VHU
Wy[LFRV LQÀDPDEOHV R SHOLJURVRV
‡ 1R OLPSLH OD SDUWH LQIHULRU GHO
FKDVLV ODV FXELHUWDV GH OD UXHGD
GH ORV JXDUGDIDQJRV HWF VLQ
SURWHJHU VXV PDQRV \ EUD]RV 6L
WRFD ODV SDUWHV GH PHWDO TXH WLHQHQ
¿OR SRGUtD VXIULU DOJXQD FRUWDGXUD
SDUD PHQFLRQDU VyOR DOJXQDV
8Q YHKtFXOR ELHQ FXLGDGR SXHGH
SDUHFHU QXHYR YDULRV DxRV
GHVSXpV (O FXLGDGR FRUUHFWR \
UHJXODU FRQWULEXLUi D PDQWHQHU OD
EHOOH]D \ HO YDORU GH VX YHKtFXOR
6X DJHQFLD GLVWULEXLGRUD GH .HQZRUWK
WLHQH YDULRV SURGXFWRV SDUD HO FXLGDGR
GH VX YHKtFXOR \ SXHGH DFRQVHMDUOH
FXiO GHEH XWLOL]DU SDUD OLPSLDU HO LQWHULRU
\ H[WHULRU GH VX YHKtFXOR
35(&$8&,Ï1
1R DSXQWH HO FKRUUR GH DJXD
GLUHFWDPHQWH KDFLD ODV FHUUDGXUDV R
VHJXURV GH OD SXHUWD $SOLTXH FLQWD
DGKHVLYD D ORV DJXMHURV GH OD OODYH
SDUD HYLWDU TXH HO DJXD VH FXHOH
HQ ORV FLOLQGURV GH OD FHUUDGXUD
(O DJXD TXH HQWUD HQ ORV FLOLQGURV
GH FHUUDGXUD VH GHEH VDFDU FRQ
DLUH FRPSULPLGR 3DUD HYLWDU TXH
ODV FHUUDGXUDV VH FRQJHOHQ HQ HO
LQYLHUQR DSOLTXH XQ MHULQJD]R GH
JOLFHULQD R GHVFRQJHODGRU HQ ORV
FLOLQGURV GH FHUUDGXUD

 ‡ /D KXPHGDG HO KLHOR \ OD VDO GH

OD FDUUHWHUD HQ ORV IUHQRV SXHGHQ
DIHFWDU OD H¿FLHQFLD GHO IUHQDGR
5HYLVH ORV IUHQRV FXLGDGRVDPHQWH
GHVSXpV GH FDGD ODYDGD GHO
YHKtFXOR

‡ &XDOTXLHU YHKtFXOR HVWi VXMHWR

D GHWHULRUR GHELGR D JDVHV
LQGXVWULDOHV KLHOR QLHYH VDO



/DYDGR H[WHULRU
 &RPLHQFH D URFLDU HO DJXD VREUH
OD VXSHU¿FLH VHFD SDUD UHWLUDU WRGD
OD VXFLHGDG VXHOWD DQWHV GH ODYDU
HO YHKtFXOR \ DSOLFDU XQD VROXFLyQ
GH FHUD
1R ODYDU HO YHKtFXOR D OD OX] GLUHFWD
GHO VRO
1R URFtH DJXD GLUHFWDPHQWH
GHQWUR GH ODV YHQWLODV GH OD FDELQD
\ GRUPLWRULR
 8WLOL]DQGR DJXD FRQ MDEyQ ODYH
HO YHKtFXOR FRQ XQ SDxR VXDYH \
OLPSLR R XQ FHSLOOR VXDYH HVSHFLDO
SDUD OLPSLH]D GH DXWRPyYLO
8WLOLFH DJXD IUtD R WLELD \ XQ
MDEyQ VXDYH \ GRPpVWLFR 1R VH
UHFRPLHQGDQ DJHQWHV GH OLPSLH]D
\ GHWHUJHQWHV LQGXVWULDOHV IXHUWHV
1R XWLOLFH FHSLOORV GXURV WRDOODV
GH SDSHO KHEUD GH DFHUR
R FRPSXHVWRV GH OLPSLH]D
DEUDVLYRV SRUTXH HVWRV UD\DUiQ
ODV VXSHU¿FLHV GH PHWDO SLQWDGDV
FURPDGDV \ SXOLGDV
0$17(1,0,(172 '( /$ &$%,1$
 (QMXDJXH ODV VXSHU¿FLHV FRQ
IUHFXHQFLD PLHQWUDV ODYD SDUD 127$
HOLPLQDU OD VXFLHGDG TXH SRGUtD 3DUD TXH KD\D VX¿FLHQWH WLHPSR
UD\DU ORV DFDEDGRV GXUDQWH OD SDUD TXH HO DFDEDGR GHO FDPLyQ
RSHUDFLyQ GH ODYDGR VH VHTXH HVSHUH SRU OR PHQRV
WUHLQWD GtDV GHVSXpV GH OD IHFKD GH
 6HTXH WRGR FRQ XQD JDPX]D SDUD
IDEULFDFLyQ DQWHV GH HQFHUDUOR
HYLWDU PDQFKDV GH DJXD
3DUD HYLWDU PDQFKDV GH DJXD
VHTXH ODV VXSHU¿FLHV FRVPpWLFDV
FRQ XQ SDxR R JDPX]D OLPSLD
 5HWLUH OD VXFLHGDG GH OD FDUUHWHUD
FRQ XQ UHPRYHGRU GH EUHD
SDUD DXWRPyYLOHV R DOFRKROHV
PLQHUDOHV
 'HVSXpV GH OLPSLDU \ VHFDU
DSOLTXH XQD FHUD SDUD DXWRPyYLO 
GH DOWD FDOLGDG
ƒ 1R DSOLTXH FHUD EDMR HO VRO
ƒ 1XQFD OLPSLH HO SROYR GH
ODV VXSHU¿FLHV VHFDV FRQ XQ
SDxR SRUTXH pVWH UD\DUi ORV
DFDEDGRV

 0$17(1,0,(172 '( /$ &$%,1$
/DYDGR GHO FKDVLV
‡ 0DQFKDV \ VXFLHGDG GH OD
PDQJXHUD GH WRGR HO FKDVLV 6L
GHVSXpV VH SURGXFH XQD IXJD
GH DFHLWH SRGUi GHWHFWDUOD PiV
IiFLOPHQWH
‡ /RV PDWHULDOHV FRUURVLYRV
XWLOL]DGRV SDUD UHWLUDU HO KLHOR
\ OD QLHYH \ SDUD FRQWURODU HO
SROYR SXHGH DFXPXODUORV HQ OD
SDUWH LQIHULRU GH OD FDUURFHUtD
6L QR UHWLUD HVWRV PDWHULDOHV
ORGR \ RWURV GHVHFKRV (O VHGLPHQWR
DEDUURWDGR HQ iUHDV FHUFDQDV DO
EDVWLGRU VH GHEH DÀRMDU DQWHV GH TXH
VH HQMXDJXH 6L GHVHD VX DJHQFLD
GLVWULEXLGRUD GH .HQZRUWK SXHGH
UHDOL]DU HVWH VHUYLFLR SDUD XVWHG
/LPSLH]D GHO YLQLOR \ WDSLFHUtD
LQWHULRUHV
‡ /LPSLH OD WDSLFHUtD GH YLQLOR \ HO
IRUUR FRQ XQ OLPSLDGRU GH WDSLFHUtD
FRPHUFLDO GH EXHQD FDOLGDG 1R
XWLOLFH DFHWRQD R VROYHQWH SDUD
EDUQL]DU
‡ /LPSLH OD WDSLFHUtD GH WHOD
FRQ FKDPS~ SDUD WDSLFHUtD
HVSHFLDOPHQWH IRUPXODGR
SDUD HVWH SURSyVLWR 6LJD ODV
LQVWUXFFLRQHV GHO UHFLSLHQWH
SXHGH RFXUULU FRUURVLyQ y[LGR
DFHOHUDGD HQ ODV SDUWHV GHEDMR GH
OD FDUURFHUtD WDOHV FRPR FRQGXFWRV
 GH FRPEXVWLEOH PDUFRV SDQHO GHO
SLVR \ VLVWHPD GH HVFDSH LQFOXVR
HVWRV \D WLHQHQ SURWHFFLyQ FRQWUD
OD FRUURVLyQ

3RU OR PHQRV FDGD SULPDYHUD

HQMXDJXH HVWRV PDWHULDOHV TXH HVWiQ
GHEDMR GH OD FDUURFHUtD FRQ DJXD
OLPSLD $VHJ~UHVH GH OLPSLDU FXDOTXLHU
iUHD HQ GRQGH VH SXHGD DFXPXODU


 0$17(1,0,(172 '( /$ &$%,1$

,QVWUXFFLRQHV GH OLPSLH]D &pVSHG YHJHWDOHV /DYH FRQ DJXD WLELD

 6L XWLOL]D VROYHQWH QR OR YLHUWD Pi[ ž& GHVSXpV
LQWHULRU 3HQGOHWRQŠ (GLFLyQ GLUHFWDPHQWH HQ HO PDWHULDO VLQR ODYH FRQ DJXD FRQ
OLPLWDGD MDEyQ VXDYH
HQ XQ SDxR EODQFR OLPSLR 7LQWD (OLPLQH OR PiV TXH
6RIi FDPD XOWUD JDPX]D SXHGD DO DEVRUEHU
5HFRPHQGDFLRQHV GH OLPSLH]D FRQ SDSHO /LPSLH
0DQWHQLPLHQWR JHQHUDO /LPSLH %HELGDV DOFRKRO (OLPLQH OR PiV TXH FRQ  GH DOFRKRO
OLFRU YLQR SXHGD DO DEVRUEHU FRQ GHVQDWXUDOL]DGR
UHJXODUPHQWH FRQ XQ FHSLOOR VXDYH SDSHO GHVSXpV OLPSLH \ ODYH FRQ DJXD
R XQD DVSLUDGRUD /LPSLH FRQ SDxR FRQ DJXD FRQ MDEyQ MDERQRVD
K~PHGR 3DUD XQD OLPSLH]D PiV VXDYH 'HVSXpV %HW~Q SDUD ]DSDWRV /LPSLH FRQ
OLPSLH FRQ DOFRKRO SHUFORURHWLOHQR
SURIXQGD URFtH \ IURWH FRQ XQ OLPSLDGRU GHVQDWXUDOL]DGR WULFORURHWLOHQR R
GH HVSXPD VHFR HVSHFt¿FR SDUD GLOXLGR  DPRQtDFR GLOXLGR
PXHEOHV DFROFKRQDGRV &DIp Wp OHFKH (OLPLQH OR PiV TXH  Pi[
SXHGD DO DEVRUEHU -DOHD PLHO MXJR GH (OLPLQH OD PD\RUtD
FRQ SDSHO GHVSXpV IUXWDV GH FRPLGDEHELGDV
(OLPLQDFLyQ GH PDQFKDV 3DUD OLPSLH FRQ DJXD FRQ
REWHQHU UHFRPHQGDFLRQHV GH OLPSLH]D GHVSXpV ODYH FRQ
MDEyQ VXDYH DJXD WLELD Pi[
FRQVXOWH OD WDEOD TXH DSDUHFH D &KRFRODWH GXOFHV /LPSLH FRQ DJXD WLELD ž&
FRQWLQXDFLyQ &XDOTXLHUD TXH VHD OD Pi[ ž& $FHLWH JUDVD 5RFtH OD PDQFKD
3LQWXUD /LPSLH FRQ DJXDUUiV FRQ SROYRV GHVSXpV

PDQFKD GHEH GHVSXpV ODYH FRQ FHSLOOH HO WDOFR \ OLPSLH
DJXD MDERQRVD FRQ WULFORURHWLOHQR
 $FWXDU UiSLGDPHQWH /DYH FRQ DJXD FRQ
&RVPpWLFRV 3LQWXUD GH XxDV /LPSLH FRQ
 (PSLHFH D OLPSLDU GHVGH DIXHUD MDEyQ VXDYH (Q UHPRYHGRU GH
FDVR GH XQD PDQFKD HVPDOWH GH XxDV
GH OD PDQFKD KDFLD HO FHQWUR SDUD SHUVLVWHQWH XWLOLFH GHVSXpV ODYH FRQ
HYLWDU XQ HIHFWR GH ³KDOR´ SHUFORURHWLOHQR R DJXD WLELD Pi[
WULFORURHWLOHQR ž&


 0$17(1,0,(172 '( /$ &$%,1$

)RUUR GH SDUHG GH ODQD SDUHG &XHUR PDUUyQ \ YLQLOR 6LVWHPD GH VHJXULGDG 

WUDVHUD \ OLWHUD VXSHULRU ,QVSHFFLyQ
0DQWHQLPLHQWR JHQHUDO /LPSLH
0DQWHQLPLHQWR JHQHUDO /LPSLH RFDVLRQDOPHQWH FRQ XQ SDxR K~PHGR (O VLVWHPD GHO FLQWXUyQ GH VHJXULGDG
UHJXODUPHQWH FRQ XQD DVSLUDGRUD OLPSLR /LPSLH ORV GHUUDPHV FRQ XQ LQFOX\HQGR OD FLQFKD KHELOODV
SDxR DEVRUEHQWH \ DJXD GHVWLODGD FHUUDGXUDV \ DFFHVRULRV GH PRQWDMH
(OLPLQDFLyQ GH PDQFKDV 12 XWLOLFH GHWHUJHQWHV MDEyQ VXDYH UHVLVWH XQ XVR IXHUWH HQ YHKtFXORV SDUD
SDUD FXHUR DJHQWHV SDUD OLPSLH]D WUDEDMR SHVDGR PXFKR PiV TXH ORV
3DUD OD PD\RUtD GH PDQFKDV VROYHQWHV DFHLWHV R DPRQtDFR VLVWHPDV GH FLQWXURQHV GH VHJXULGDG
 6HTXH QR IURWH FRQ XQ SDxR HQ ORV YHKtFXORV GH SDVDMHURV 7RGRV
K~PHGR 6L OD PDQFKD QR VDOH (OLPLQDFLyQ GH PDQFKDV 3DUD ORV XVXDULRV GHEHQ HVWDU FRQVFLHQWHV
FRQWLQ~H DO SDVR  PDQFKDV GLItFLOHV XWLOLFH XQ SURGXFWR GH ORV IDFWRUHV TXH FRQWULEX\HQ D HVWH
SDUD FXLGDGR GH FXHURYLQLOR DGHFXDGR XVR IXHUWH \ UHGXFFLyQ GH OD YLGD ~WLO
 6HTXH QR IURWH FRQ UHPRYHGRU SDUD HO WLSR GH PDQFKD +DJD XQD GHO FLQWXUyQ
GH PDQFKDV IRUPXODGR SDUD ODQD SUXHED HQ XQD SHTXHxD iUHD HQ XQ
3+ FRUUHFWR \ VLQ EODQTXHDGRU OXJDU SRFR YLVLEOH SDUD PLQLPL]DU ORV
SRVLEOHV GDxRV
 3DUD PDQFKDV FRQ EDVH GH DFHLWH
 8WLOLFH SROYRV GH EHEp SDUD
DEVRUEHU HO DFHLWH
 6L VH UHTXLHUH PiV OLPSLH]D
VHTXH FRQ VROYHQWH GH OLPSLH]D
VHFR FRPR SURGXFWRV GH OD PDUFD
&DUERQDŠ


 0$17(1,0,(172 '( /$ &$%,1$

(VWR HV PXFKR PD\RU TXH HO PLOODMH

$'9(57(1&,$ GH XQ YHKtFXOR GH SDVDMHURV WtSLFR
6L QR LQVSHFFLRQD QL GD XQ TXH FRQ IUHFXHQFLD QR H[FHGHUi
PDQWHQLPLHQWR DSURSLDGR D ORV  PLOODV HQ WRWDO 
VLVWHPDV GH ORV FLQWXURQHV GH
VHJXULGDG SXHGH RFDVLRQDU OHVLRQHV
R LQFOXVR OD PXHUWH 6LQ XQ
PDQWHQLPLHQWR H LQVSHFFLyQ
SHULyGLFD SDUD GHWHFWDU FRQGLFLRQHV
GH LQVHJXULGDG ORV FRPSRQHQWHV
GHO FLQWXUyQ GH VHJXULGDG SXHGHQ
GHVJDVWDUVH R QR SURWHJHUOR HQ
XQ DFFLGHQWH 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
)DFWRUHV TXH FRQWULEX\HQ D
UHGXFLU OD YLGD ~WLO GHO FLQWXUyQ GH
VHJXULGDG
‡ /RV FDPLRQHV SHVDGRV FRQ
GHPDVLDGR PLOODMH FRQ IUHFXHQFLD
DFXPXODQ XQ PLOODMH VXSHULRU D
 PLOODV HQ WRWDO 
NP
‡ 0RYLPLHQWR GH OD FDELQD \ HO
DVLHQWR HQ ORV FDPLRQHV KD\ XQ
PRYLPLHQWR FDVL FRQVWDQWH
GHO FLQWXUyQ GHELGR D ODV
FDUDFWHUtVWLFDV GHO YLDMH \ HO
GLVHxR GHO DVLHQWR (O PRYLPLHQWR
FRQVWDQWH GHO FLQWXUyQ GHQWUR GH
ORV DFFHVRULRV GH VHJXULGDG \ OD
SRVLELOLGDG GH TXH HO FLQWXUyQ HQWUH
HQ FRQWDFWR FRQ OD FDELQD \ RWUDV
SDUWHV GHO YHKtFXOR FRQWULEX\HQ DO
GHVJDVWH GH WRGR HO VLVWHPD 
NP GXUDQWH OD YLGD GHO YHKtFXOR


 0$17(1,0,(172 '( /$ &$%,1$
‡ /DV FRQGLFLRQHV DPELHQWDOHV
FRPR VXFLHGDG \ UD\RV XOWUDYLROHWD
GHO VRO UHGXFLUiQ OD YLGD ~WLO GHO
VLVWHPD GHO FLQWXUyQ GH VHJXULGDG
'HELGR D HVWRV IDFWRUHV HO VLVWHPD GHO
FLQWXUyQ GH VHJXULGDG GH WUHV SXQWRV
LQVWDODGR HQ VX YHKtFXOR UHTXLHUH XQD
LQVSHFFLyQ FRPSOHWD FDGD 
GHEH UHHPSOD]DU LQPHGLDWDPHQWH VLQ /LQHDPLHQWRV SDUD OD LQVSHFFLyQ
LPSRUWDU HO PLOODMH
6LJD HVWRV OLQHDPLHQWRV FXDQGR
$'9(57(1&,$ LQVSHFFLRQH VL KD\ FRUWHV UDVJDGXUDV
GHVJDVWH H[WUHPR R SRFR XVXDO GH OD
(V LPSRUWDQWH UHFRUGDU TXH HQ
FLQFKD \ GDxRV D OD KHELOOD UHWUDFWRU
FXDOTXLHU PRPHQWR HQ TXH HO
DFFHVRULRV X RWURV IDFWRUHV /RV
YHKtFXOR HVWp LQYROXFUDGR HQ XQ
GDxRV HQ HVWDV iUHDV LQGLFDQ TXH HV
DFFLGHQWH VH GHEH UHHPSOD]DU WRGR
QHFHVDULR HO UHHPSOD]R GHO VLVWHPD
HO VLVWHPD GHO FLQWXUyQ GH VHJXULGDG
PLOODV  NP 6L HO YHKtFXOR GHO FLQWXUyQ GH VHJXULGDG
(O GDxR QR H[SXHVWR RFDVLRQDGR SRU
HVWi H[SXHVWR D FRQGLFLRQHV VHYHUDV
OD WHQVLyQ GH XQ DFFLGHQWH SRGUtD
GH WUDEDMR R DPELHQWDOHV HV SRVLEOH $'9(57(1&,$
LPSHGLU TXH HO VLVWHPD IXQFLRQH
TXH QHFHVLWH LQVSHFFLRQHV FRQ PiV 6L HV QHFHVDULR UHHPSOD]DU DOJXQD
FRUUHFWDPHQWH OD SUy[LPD YH] TXH
IUHFXHQFLD SDUWH GHO VLVWHPD GHO FLQWXUyQ
VH QHFHVLWH 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH SURYRFDU GH VHJXULGDG UHHPSODFH WRGR
&XDOTXLHU VLVWHPD GHO FLQWXUyQ
OHVLRQHV SHUVRQDOHV R OD PXHUWH HO VLVWHPD ODGR GH OD KHELOOD \
GH VHJXULGDG TXH WHQJD VHxDOHV
 UHWUDFWRU (O GDxR QR H[SXHVWR
GH FRUWHV UDVJDGXUDV GHVJDVWH
D XQR R PiV FRPSRQHQWHV SRGUtD
H[WUHPR R SRFR XVXDO GHFRORUDFLyQ
LPSHGLU TXH HO VLVWHPD IXQFLRQH
VLJQL¿FDWLYD GHELGR D H[SRVLFLyQ D
FRUUHFWDPHQWH OD SUy[LPD YH] TXH
UD\RV XOWUDYLROHWD DEUDVLyQ HQ OD
VH QHFHVLWH 6L QR FXPSOH FRQ
FLQFKD GHO FLQWXUyQ GH VHJXULGDG
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH SURYRFDU
R GDxRV D OD KHELOOD SODFD GH OD
OHVLRQHV SHUVRQDOHV R OD PXHUWH
FHUUDGXUD DFFHVRULRV GHO UHWUDFWRU
R FXDOTXLHU RWUR SUREOHPD REYLR VH



 5HYLVH HO GHVJDVWH GH OD FLQFKD
HQ HO VLVWHPD /D FLQFKD GHEH
VHU H[DPLQDGD PLQXFLRVDPHQWH
SDUD GHWHUPLQDU VL HVWi KDFLHQGR
FRQWDFWR FRQ DOJXQD VXSHU¿FLH
iVSHUD R D¿ODGD HQ HO DVLHQWR
X RWUDV SDUWHV GHO LQWHULRU GH
OD FDELQD (VWDV iUHDV VRQ
OXJDUHV WtSLFRV GRQGH OD FLQFKD
H[SHULPHQWDUi FRUWHV R DEUDVLyQ
/RV FRUWHV UDVJDGXUDV R GHVJDVWH
H[FHVLYR LQGLFDUiQ OD QHFHVLGDG
GH UHHPSOD]R GHO VLVWHPD GHO
FLQWXUyQ GH VHJXULGDG
 /D JXtD GH OD FLQFKD GHO SLODU
0$17(1,0,(172 '( /$ &$%,1$
SRVLEOHV GDxRV \ UHYLVH VL RSHUD
DSURSLDGDPHQWH
 5HYLVH VL OD KHELOOD \ OD FHUUDGXUD
RSHUDQ DSURSLDGDPHQWH \
GHWHUPLQH VL OD SODFD GH OD
FHUUDGXUD HVWi GHVJDVWDGD
GHIRUPDGD R GDxDGD
 ,QVSHFFLRQH HO GLVSRVLWLYR GH
DOPDFHQDPLHQWR GH OD FLQFKD
TXH HVWi PRQWDGR HQ HO SLVR
GHO YHKtFXOR SDUD YHU VL WLHQH
GDxRV (O UHWUDFWRU HV HO FRUD]yQ
GHO VLVWHPD GH VHJXULGDG GHO
RFXSDQWH \ FRQ IUHFXHQFLD VH
SXHGH GDxDU VL VH DEXVD LQFOXVR
LQVWUXFFLRQHV GH LQVWDODFLyQ
/DV FRUUHDV WDPELpQ VH GHEHQ
LQVSHFFLRQDU SDUD YHU VL WLHQHQ
GHVJDVWH GH OD FLQFKD \ VL ORV
DFFHVRULRV GH PRQWDMH HVWiQ
DSUHWDGRV
 /RV DFFHVRULRV GH PRQWDMH VH
GHEHQ HYDOXDU SDUD YHU VL WLHQHQ
FRUURVLyQ \ VL VXV SHUQRV \ WXHUFDV
HVWiQ DSUHWDGRV
 5HYLVH OD FLQFKD HQ ODV iUHDV
H[SXHVWDV D UD\RV XOWUDYLROHWDV
GHO VRO 6L HO FRORU GH OD FLQFKD
HQ HVWDV iUHDV HV GH JULV D
PDUUyQ FODUR OD IXHU]D ItVLFD GH OD
DEUD]DGHUD ' HV HO iUHD
LQYROXQWDULDPHQWH 5HYLVH OD FLQFKD SXHGH KDEHUVH GHWHULRUDGR 
GRQGH RFXUUH XQ PRYLPLHQWR
RSHUDFLyQ SDUD DVHJXUDUVH GH TXH GHELGR D H[SRVLFLyQ D ORV UD\RV
FDVL FRQVWDQWH GH OD FLQFKD GHO
QR HVWp DWRUDGD \ TXH GHVHQUROOD \ XOWUDYLROHWDV GHO VRO 5HHPSODFH
FLQWXUyQ GH VHJXULGDG GHELGR
UHWUDH OD FLQFKD DSURSLDGDPHQWH HO VLVWHPD
DO PRYLPLHQWR UHODWLYR HQWUH HO
DVLHQWR \ OD FDELQD  6L XWLOL]D ODV FRUUHDV DVHJ~UHVH
GH TXH HVWpQ VXMHWDGDV
 5HYLVH HO VXMHWDGRU GH FRPRGLGDG
DSURSLDGDPHQWH DO DVLHQWR \
SDUD YHU VL WLHQH UDMDGXUDV R
VL VH SXHGHQ DMXVWDU TXH HVWpQ
DMXVWDGDV GH DFXHUGR FRQ ODV


 0$17(1,0,(172 '( /$ &$%,1$
 6LVWHPD GH FRPRGLGDG
DJULHWDGR R GDxDGR
 )XQGLFLyQ GH OD KHELOOD
TXHEUDGD
 (O DOPDFHQDPLHQWR GH OD
FLQFKD GHO UHWUDFWRU HQ EXVFD
GH GDxRV XELFDGR GHWUiV
$'9(57(1&,$
6L QR DMXVWD ODV FRUUHDV GHO FLQWXUyQ
DSURSLDGDPHQWH SXHGH RFDVLRQDU
GHPDVLDGR PRYLPLHQWR GHO DVLHQWR
HQ XQ DFFLGHQWH /DV FRUUHDV GH
VXMHFLyQ GHEHQ DMXVWDUVH SDUD TXH
3XQWRV GH LQVSHFFLyQ GHO FLQWXUyQ GH
VHJXULGDG
 UHHPSODFH ~QLFDPHQWH FRQ XQ FLQWXUyQ
 &RUWHV R UDVJDGXUDV GH OD
FLQFKD R GHVJDVWH H[WUHPR
HQ HO iUHD GH OD FHUUDGXUD
 &RUWHV R UDVJDGXUDV GH
OD FLQFKD HQ OD JXtD GH OD
FLQFKD GH OD DEUD]DGHUD HQ
'

GHO SDQHO GH DFDEDGR HVWpQ WHQVDV FXDQGR HO DVLHQWR
 /DV FRUUHDV SDUD HO HVWp HQ OD SRVLFLyQ PiV DOWD \
GHVJDVWH GH OD FLQFKD \ DGHODQWDGD 6L QR FXPSOH FRQ
DSUHWDGR FRUUHFWR GH ORV HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH SURYRFDU
DFFHVRULRV GH LQVWDODFLyQ OHVLRQHV SHUVRQDOHV R OD PXHUWH
 /RV DFFHVRULRV GH
LQVWDODFLyQ HQ EXVFD GH
&XDQGR VH KD\D GHWHUPLQDGR OD
FRUURVLyQ DSUHWDGR FRUUHFWR
QHFHVLGDG GH UHHPSOD]R GHO FLQWXUyQ
GH ORV SHUQRV \ WXHUFDV
GH VHJXULGDG DVHJ~UHVH GH TXH VH
 &LQFKD GHWHULRUDGD GHELGR D
OD H[SRVLFLyQ DO VRO
GH VHJXULGDG GH UHHPSOD]R GH ODV
3DUWHV 3$&&$5
6L OD LQVSHFFLyQ LQGLFD TXH DOJXQD
SDUWH GHO VLVWHPD GHO FLQWXUyQ GH
VHJXULGDG UHTXLHUH UHHPSOD]R VH
GHEH UHHPSOD]DU WRGR HO VLVWHPD &RQ
FDGD FLQWXUyQ GH UHHPSOD]R VH LQFOX\H
XQD JXtD GH LQVWDODFLyQ 8WLOLFH OD JXtD
 0$17(1,0,(172 '( /$ &$%,1$

DSURSLDGD SDUD VX WLSR GH DVLHQWR \ /DYDSDUDEULVDV \ 'HSyVLWR GHO ODYDSDUDEULVDV

VLJD ODV LQVWUXFFLRQHV GHWDOODGDPHQWH
(V PX\ LPSRUWDQWH TXH WRGRV ORV
FRPSRQHQWHV VH UHLQVWDOHQ HQ OD
PLVPD SRVLFLyQ TXH ORV FRPSRQHQWHV
RULJLQDOHV TXH VH UHWLUDURQ \ TXH
D ORV D¿DQ]DGRUHV VH OHV DSOLTXH
OLPSLDSDUDEULVDV
(O VLVWHPD GHO OLPSLDSDUDEULVDV QR
QHFHVLWD PDQWHQLPLHQWR 5HYLVH ODV
KRMDV GH KXOH GHO OLPSLDSDUDEULVDV
XQD YH] DO DxR R FDGD 
35(&$8&,Ï1
1R XWLOLFH DQWLFRQJHODQWH R
UHIULJHUDQWH GHO PRWRU HQ HO
GHSyVLWR GHO ODYDSDUDEULVDV SXHGH
RFDVLRQDU GDxRV D ORV VHOORV \ RWURV
WRUTXH VHJ~Q OD HVSHFL¿FDFLyQ
(VWR PDQWHQGUi OD LQWHJULGDG GHO
GLVHxR GH ORV SXQWRV GH PRQWDMH
SDUD HO HQVDPEOH GHO FLQWXUyQ GH
VHJXULGDG &RPXQtTXHVH D VX DJHQFLD
GLVWULEXLGRUD GH .HQZRUWK DXWRUL]DGD VL
WLHQH DOJXQD SUHJXQWD FRQ UHVSHFWR DO
UHHPSOD]R GHO FLQWXUyQ GH VHJXULGDG
PLOODV  NP 6H UHFRPLHQGDV FRPSRQHQWHV
KRMDV GH KXOH GH OLPSLDSDUDEULVDV
$QFR &RQVXOWH /DYDSDUDEULVDV \
'LDULDPHQWH5HYLVH HO QLYHO GH
OLPSLDSDUDEULVDV HQ OD SiJLQD 
DJXD GHO GHSyVLWR XELFDGR HQ HO
SDUD REWHQHU PiV LQIRUPDFLyQ
FRPSDUWLPLHQWR GHO PRWRU 6L HV
QHFHVDULR UHDEDVWH]FD DO QLYHO
DSURSLDGR

 0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( (1)5,$0,(172
0$17(1,0,(172
'(/ 6,67(0$ '(
(1)5,$0,(172
$'9(57(1&,$
1R UHWLUH OD WDSD GHO UDGLDGRU GH
XQ PRWRU FDOLHQWH (VWR SXHGH
RFDVLRQDU TXH HO UHIULJHUDQWH TXH
HVWi KLUYLHQGR VH HVFDSH \ XVWHG
VH SRGUtD TXHPDU 6L HO PRWRU KD
VLGR RSHUDGR GHQWUR GH ORV ~OWLPRV
 PLQXWRV WHQJD PXFKR FXLGDGR
DO UHWLUDU OD WDSD GHO UDGLDGRU 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
 SURSLHGDG

UHIULJHUDQWH SDUD SURSRUFLRQDU DLUH
$'9(57(1&,$ DFRQGLFLRQDGR HQ OD FDELQD
1R SRQJD D IXQFLRQDU HO YHQWLODGRU
FRQ HO PRWRU HQ PDUFKD (O
YHQWLODGRU GHO PRWRU SXHGH
DFWLYDUVH HQ FXDOTXLHU PRPHQWR
VLQ DGYHUWHQFLD &XDOTXLHUD TXH
HVWp FHUFD GHO YHQWLODGRU FXDQGR
pVWH VH HQFLHQGD SRGUtD VXIULU
OHVLRQHV $QWHV GH HQFHQGHU OD
LJQLFLyQ DVHJ~UHVH GH TXH QR KD\D
QDGLH FHUFD GHO YHQWLODGRU 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG
/RV FDPLRQHV .HQZRUWK DFHSWDQ ORV
VLVWHPDV GH HQIULDPLHQWR GH DLUH D
DLUH (VWRV VLVWHPDV GH HQIULDPLHQWR
LQFRUSRUDQ XQ UDGLDGRU SDUD HQIULDU
HO DJXD GH OD FXELHUWD GHO PRWRU
XQ HQIULDGRU GH DLUH GH FDUJD SDUD
HQIULDU HO DLUH GH HQWUDGD GHO PRWRU
WXUERFDUJDGR \ XQ FRQGHQVDGRU GH

/OHQDGR
5HYLVH HO QLYHO GH UHIULJHUDQWH GHVSXpV
GH FDGD UHFRUULGR FXDQGR HO PRWRU VH
KD\D HQIULDGR (O QLYHO GHO UHIULJHUDQWH
GHEH VHU YLVLEOH GHQWUR GHO LQGLFDGRU GH
0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( (1)5,$0,(172
VLVWHPD GH HQIULDPLHQWR PX\ OOHQR
RFDVLRQDUi SpUGLGD GH UHIULJHUDQWH D
WUDYpV GH OD WDSD GHO UDGLDGRU FRQIRUPH
HO UHIULJHUDQWH VH H[SDQGH GXUDQWH HO
FDOHQWDPLHQWR
YLVWD LQGLFDGRU GHO QLYHO GH YLGULR HQ
HO WDQTXH GH FRPSHQVDFLyQ $JUHJXH
UHIULJHUDQWH VHJ~Q VHD QHFHVDULR
FRQVXOWH $JUHJDU UHIULJHUDQWH HQ OD
SiJLQD 

&RQ HO PRWRU IUtR OOHQH FRPSOHWDPHQWH

FRQ UHIULJHUDQWH PH]FODGR
SUHYLDPHQWH $JUHJXH HO UHIULJHUDQWH D
WUDYpV GHO FXHOOR GH OD WDSD GH SUHVLyQ
HQ HO WDQTXH GH FRPSHQVDFLyQ (O
WDQTXH GH FRPSHQVDFLyQ HVWi XELFDGR 
HQ HO PyGXOR GH HQIULDPLHQWR HQ OD
SDUWH VXSHULRU GHO UDGLDGRU

&RQ HO PRWRU IUtR HO QLYHO GH

UHIULJHUDQWH GHEH HVWDU HQ HO QLYHO
GHO UHIULJHUDQWH FRPSOHWDPHQWH IUtR
7HQJD FXLGDGR GH QR OOHQDU GHPDVLDGR
HO VLVWHPD FRQ UHIULJHUDQWH 8Q


 0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( (1)5,$0,(172
(O UHIULJHUDQWH GH UHHPSOD]R R
FRPSXHVWR GHEH WHQHU OD PLVPD
FRQFHQWUDFLyQ GH DQWLFRQJHODQWH \
FRQWHQLGR GH LQKLELGRU GH FRUURVLyQ TXH
HO UHIULJHUDQWH RULJLQDO HQ HO VLVWHPD
GH HQIULDPLHQWR 1XQFD DJUHJXH
DQWLFRQJHODQWH SXUR DO VLVWHPD GH
HQIULDPLHQWR 6LHPSUH GLOX\D HO
DQWLFRQJHODQWH D OD FRQFHQWUDFLyQ
FRUUHFWD FRQ EDVH HQ OD SURWHFFLyQ GH
FRQJHODPLHQWR DQWHV GH DJUHJDUOR DO
VLVWHPD GH HQIULDPLHQWR 6L DJUHJD
R XWLOL]D DQWLFRQJHODQWH SXUR HQ XQ
VLVWHPD GH HQIULDPLHQWR SXHGH WDSDU
HO VLVWHPD GH HQIULDPLHQWR X RFDVLRQDU
SUREOHPDV GH VREUHFDOHQWDPLHQWR
 EUD]RV GHO OtTXLGR \ HO YDSRU
127$
6L HV QHFHVDULR OOHQDU
FRPSOHWDPHQWH \ QR KD\ VHxDOHV
YLVLEOHV GH IXJDV GH UHIULJHUDQWH
FXDQGR HO PRWRU HVWi IUtR UHYLVH VL
$'9(57(1&,$
1R UHWLUH OD WDSD GHO UDGLDGRU GH
XQ PRWRU FDOLHQWH (VWR SXHGH
RFDVLRQDU TXH HO UHIULJHUDQWH TXH
HVWi KLUYLHQGR VH HVFDSH \ XVWHG
VH SRGUtD TXHPDU 6L HO PRWRU KD
VLGR RSHUDGR GHQWUR GH ORV ~OWLPRV
 PLQXWRV WHQJD PXFKR FXLGDGR
DO UHWLUDU OD WDSD GHO UDGLDGRU 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG
‡ 3URWHMD VX URVWUR PDQRV \
TXH VDOH FXEULHQGR OD WDSD FRQ
XQ SDxR JUXHVR \ JUDQGH
‡ *LUH OD WDSD FXLGDGRVD \
OHQWDPHQWH HQ HO WDQTXH GH
6L YH TXH VDOH DOJ~Q YDSRU R
UHIULJHUDQWH QR WUDWH GH UHWLUDUOD
KDVWD TXH HO UDGLDGRU VH HQIUtH
6L YH TXH QR VDOH QDGD GH
WRGDV PDQHUDV UHWLUH OD WDSD
FXLGDGRVD \ OHQWDPHQWH (VWp
OLVWR SDUD KDFHUVH D XQ ODGR VL VH
FRPLHQ]D D HVFDSDU DOJ~Q YDSRU R
UHIULJHUDQWH
$'9(57(1&,$
0DQHMH HO UHIULJHUDQWH \ HO
DQWLFRQJHODQWH FXLGDGRVDPHQWH (O
DQWLFRQJHODQWH GH HWLOHQJOLFRO HV
Wy[LFR $OPDFpQHOR ~QLFDPHQWH
HQ HO UHFLSLHQWH GH OtTXLGR RULJLQDO
\ PDQWpQJDOR VLHPSUH OHMRV GHO
DOFDQFH GH ORV QLxRV 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG
KD\ IXJDV FRQ HO PRWRU RSHUDQGR FRPSHQVDFLyQ GH H[SDQVLyQ XQ
D WHPSHUDWXUD GH IXQFLRQDPLHQWR FXDUWR GH YXHOWD SDUD SHUPLWLU TXH
QRUPDO HO H[FHVR GH SUHVLyQ VDOJD DQWHV
GH UHWLUDU OD WDSD FRPSOHWDPHQWH



$'9(57(1&,$
1XQFD UHWLUH OD WDSD GHO WDQTXH GH
FRPSHQVDFLyQ PLHQWUDV HO PRWRU
D~Q HVWi FDOLHQWH (VSHUH KDVWD
TXH OD WHPSHUDWXUD GHO UHIULJHUDQWH
0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( (1)5,$0,(172
$JUHJDU UHIULJHUDQWH
$'9(57(1&,$
6H GHEH XWLOL]DU XQD PH]FOD GH DJXD
1R SRQJD D IXQFLRQDU HO YHQWLODGRU
\ DQWLFRQJHODQWH EDMR HQ VLOLFDWR SDUD
FRQ HO PRWRU HQ PDUFKD (O
HO UHIULJHUDQWH (O DJXD GHEH HVWDU
YHQWLODGRU GHO PRWRU SXHGH
OLPSLD \ VLQ TXtPLFRV FRUURVLYRV \
DFWLYDUVH HQ FXDOTXLHU PRPHQWR
TXH IRUPHQ y[LGR \ PLQHUDOHV (V
EDMH GH ƒ ) ƒ & (O OtTXLGR \
YDSRU KLUYLHQWH EDMR SUHVLyQ SXHGHQ
HVFDSDUVH \ RFDVLRQDU OHVLRQHV
SHUVRQDOHV JUDYHV
VLQ DGYHUWHQFLD &XDOTXLHUD TXH
SRVLEOH TXH HO DJXD SRWDEOH QR VHD
HVWp FHUFD GHO YHQWLODGRU FXDQGR
EXHQD SDUD VX YHKtFXOR /RV YHKtFXORV
pVWH VH HQFLHQGD SRGUtD VXIULU
QXHYRV \D YLHQHQ SUHPH]FODGRV FRQ
OHVLRQHV $QWHV GH HQFHQGHU OD
DQWLFRQJHODQWH H LQKLELGRU GH FRUURVLyQ
LJQLFLyQ DVHJ~UHVH GH TXH QR KD\D
$VHJ~UHVH GH QR PH]FODU GLVWLQWRV
QDGLH FHUFD GHO YHQWLODGRU 6L QR
WLSRV GH UHIULJHUDQWH 3HUPDQH]FD FRQ
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
HO PLVPR UHIULJHUDQWH KDVWD TXH VH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
OOHYH D FDER XQ UHHPSOD]R FRPSOHWR
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG


 0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( (1)5,$0,(172

$FRQGLFLRQDGRU GHO UHIULJHUDQWH $GLWLYRV

127$
6L KD\ GHPDVLDGR UHIULJHUDQWH
SXHGH RFDVLRQDU XQ UHEDOVH
SpUGLGD GH DQWLFRQJHODQWH \ UHGXFLU
OD SURWHFFLyQ FRQWUD OD FRUURVLyQ
3DUD XQ PRWRU IUtR HO QLYHO GH
UHIULJHUDQWH DSURSLDGR HV  SXOJ
+D\ XQD YDULHGDG GH PpWRGRV
GH SUXHED GLVSRQLEOHV SDUD PHGLU
ORV QLYHOHV GHO DFRQGLFLRQDGRU GHO
UHIULJHUDQWH /DV WLUDV GH SUXHED
RIUHFHQ UHVXOWDGRV FRQVLVWHQWHV
\ FRQYHQLHQWHV FRQ LQVWUXFFLRQHV
6L DJUHJD DGLWLYRV GH UHIULJHUDQWH
FRPSOHPHQWDULRV DO UDGLDGRU
PDQWpQJDORV D ORV QLYHOHV
UHFRPHQGDGRV /HD OD HWLTXHWD
FXLGDGRVDPHQWH 6L XWLOL]D GHPDVLDGR
DGLWLYR SRGUtD GDxDU VX YHKtFXOR
 PP DEDMR GHO VHOOR GH OD WDSD PtQLPDV 3XHGH XWLOL]DU RWURV PpWRGRV
GH SUXHED FXDQGR VH SURSRUFLRQD XQD /RV DGLWLYRV DSUREDGRV D\XGDQ D
GHO UDGLDGRU 3DUD WHPSHUDWXUDV GH
FDSDFLWDFLyQ DSURSLDGD /D SUXHED QHXWUDOL]DU ORV HIHFWRV GDxLQRV GHO
RSHUDFLyQ QRUPDO HO UHIULJHUDQWH
UHDO SRU HMHPSOR WLUDV GH SUXHED DJXD HQ HO VLVWHPD GH HQIULDPLHQWR GH
GHEH HVWDU QLYHODGR FRQ HO VHOOR GH
HWF \ OD VHFXHQFLD GH PDQWHQLPLHQWR
OD WDSD GHO UDGLDGRU
GHO DFRQGLFLRQDGRU GHO UHIULJHUDQWH
VH GHEHQ UHDOL]DU GH DFXHUGR FRQ ODV
UHFRPHQGDFLRQHV GHO IDEULFDQWH GH
DFRQGLFLRQDGRU GH UHIULJHUDQWH
 y[LGR VHOODGRUHV GH UDGLDGRU
(O DFRQGLFLRQDGRU GHO UHIULJHUDQWH
VH GHEH UHFDUJDU GH DFXHUGR FRQ OD
7DEOD  ,QWHUYDORV UHFRPHQGDGRV
GH OXEULFDFLyQ HQ OD SiJLQD  D
PHQRV TXH VH HVSHFL¿TXH OR FRQWUDULR
HQ HO 0DQXDO GH PDQWHQLPLHQWR GHO
IDEULFDQWH GHO PRWRU

VX YHKtFXOR 3tGDOH D VX GLVWULEXLGRU
TXH OH UHFRPLHQGD ORV PHMRUHV DGLWLYRV
SDUD VX YHKtFXOR
‡ 1R DJUHJXH LQKLELGRUHV GH
R OXEULFDQWHV SDUD OD ERPED
GH DJXD TXH FRQWHQJDQ DFHLWH
VROXEOH DO UHIULJHUDQWH (VWRV
DGLWLYRV SXHGHQ RFDVLRQDU TXH
ORV TXtPLFRV DQWLFRUURVLyQ QR
IXQFLRQHQ
‡ 6L HO VLVWHPD GHO UHIULJHUDQWH GH
VX FDPLyQ WLHQH XQ ¿OWUR GH DJXD
 0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( (1)5,$0,(172

UHFDPELDEOH WUDWDGR LQVWDOH HO ¿OWUR GHO UHIULJHUDQWH FRQVXOWH HO

GH VHUYLFLR HQ WRGRV ORV LQWHUYDORV 35(&$8&,Ï1 0DQXDO GH IXQFLRQDPLHQWR \
GH VHUYLFLR SURJUDPDGR % R ( 1R DJUHJXH LQKLELGRU VL HO PRWRU PDQWHQLPLHQWR GHO PRWRU
&RQVXOWH 7DEOD  6HFXHQFLD GH WLHQH XQ FDUWXFKR GHO ¿OWUR GH DJXD
PDQWHQLPLHQWR HQ OD SiJLQD 
3DUD REWHQHU UHFRPHQGDFLRQHV
PiV GHWDOODGDV FRQVXOWH HQ
VX DJHQFLD GLVWULEXLGRUD GH
.HQZRUWK R FRQVXOWH VX 0DQXDO GH
IXQFLRQDPLHQWR \ PDQWHQLPLHQWR
GHO PRWRU GHO IDEULFDQWH
‡ /DV VROXFLRQHV GH DQWLFRQJHODQWH
TXH FRQWLHQHQ DGLWLYRV DQWLIXJDV
REVWUXLUiQ UiSLGDPHQWH HO ¿OWUR GH
DJXD 6L HVWR VXFHGH HO ¿OWUR QR
IXQFLRQDUi $Vt TXH HYLWH DGLWLYRV
DQWLIXJDV
'U\ &KDUJH $GGLWLYH '&$ TXH
FRQWLHQH LQKLELGRU GH FRUURVLyQ \D
TXH SXHGHQ RFDVLRQDU GDxRV DO
PRWRU SURYRFDGRV SRU OD GHPDVLDGD
FRQFHQWUDFLyQ GH VLOLFDWRV
‡ (O FDUWXFKR GHO ¿OWUR GH DJXD TXH
FRQWLHQH DO LQKLELGRU '&$ VH GHEH
FDPELDU SHULyGLFDPHQWH &RQVXOWH
HO 0DQXDO GH IXQFLRQDPLHQWR \
PDQWHQLPLHQWR GHO PRWRU SDUD
REWHQHU GHWDOOHV

35(&$8&,Ï1
1R PH]FOH ORV WLSRV GH LQKLELGRUHV
8QD PH]FOD LQDSURSLDGD GH
UHIULJHUDQWH SXHGH GDxDU HO PRWRU
‡ 3DUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ
VREUH ORV LQWHUYDORV GH
UHFDUJD GH DFRQGLFLRQDGRU

 0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( (1)5,$0,(172
&DPELR \ OOHQDGR
(O UHIULJHUDQWH VH GHEH FDPELDU
SHULyGLFDPHQWH &XDQGR GUHQH HO
UHIULJHUDQWH UHFRMD HO UHIULJHUDQWH
XVDGR \ GHVpFKHOR DSURSLDGDPHQWH
 FRPSHQVDFLyQ OOHQH HO VLVWHPD
5HDEDVWHFLPLHQWR
3DUD UHDEDVWHFHU HO VLVWHPD
GH HQIULDPLHQWR VLJD ODV
UHFRPHQGDFLRQHV TXH DSDUHFHQ D
FRQWLQXDFLyQ QHFHVDULR SDUD DXPHQWDU HO QLYHO
 $QWHV GH UHDEDVWHFHUOR
DVHJ~UHVH GH TXH ORV GUHQDMHV GHO
EORTXH GHO PRWRU \ UDGLDGRU HVWpQ
FHUUDGRV
 0XHYD HO FRQWURO GHO FDOHIDFWRU D OD
SRVLFLyQ GH Pi[LPD FDOHIDFFLyQ
 5HWLUH OD WDSD GH SUHVLyQ GHO
WDQTXH GH FRPSHQVDFLyQ
 $ WUDYpV GHO WDQTXH GH
FRQ UHIULJHUDQWH SUHPH]FODGR
9LpUWDOR HQ XQ ÀXMR FRQVWDQWH
KDVWD TXH HO UDGLDGRU HVWp OOHQR
 $UUDQTXH HO PRWRU \ SyQJDOR D
IXQFLRQDU D UDOHQWt D 530 EDMDV
3RQJD HO PRWRU D UDOHQWt KDVWD
TXH DOFDQFH OD WHPSHUDWXUD GH
RSHUDFLyQ QRUPDO
 /OHQH HO UDGLDGRU VHJ~Q VHD
GHO UHIULJHUDQWH DO QLYHO DSURSLDGR
 5HHPSODFH OD WDSD GH SUHVLyQ GHO
WDQTXH GH FRPSHQVDFLyQ
3XHGH GDUVH FXHQWD TXH HO QLYHO GH
UHIULJHUDQWH QR HVWi HQ HO QLYHO FRUUHFWR
MXVWR GHVSXpV GH TXH KD\D OOHQDGR HO
UDGLDGRU (VWR SXHGH GHEHUVH D TXH HO
DLUH DWUDSDGR HQ HO VLVWHPD D~Q QR VH
KD SXUJDGR 7RPD XQ SRFR WLHPSR TXH
WRGR HO DLUH VDOJD GHO VLVWHPD GHVSXpV
TXH OOHQH HO UDGLDGRU
3DUD REWHQHU GHWDOOHV DGLFLRQDOHV
VREUH HO UHIULJHUDQWH FDSDFLGDGHV GHO
UHIULJHUDQWH ¿OWURV GH DJXD \ PH]FOD
GH DQWLFRQJHODQWH FRQVXOWH HO 0DQXDO
GH 2SHUDFLyQ \ 0DQWHQLPLHQWR GHO
 &RPSOHWH HO UHDEDVWHFLPLHQWR WDQ 0RWRU SURSRUFLRQDGR FRQ HO YHKtFXOR
UiSLGDPHQWH FRPR VHD SRVLEOH


 0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( (1)5,$0,(172

7DSD GHO UDGLDGRU &DOHIDFWRU GHO PRWRU

35(&$8&,Ï1
&XDQGR UHHPSODFH OD WDSD GHO
UDGLDGRU VLHPSUH XWLOLFH XQD FRQ OD
SUHVLyQ QRPLQDO FRUUHFWD 6L QR OR
EORTXH 35(&$8&,Ï1
6LHPSUH GHVFRQHFWH HO FDOHIDFWRU
,QVSHFFLRQH UHJXODUPHQWH HO FRQHFWRU GHO EORTXH DQWHV GH DUUDQFDU VX
\ HO FDEOHDGR GHO FDOHIDFWRU GHO PRWRU 3XHGHQ RFXUULU GDxRV DO
EORTXH GHO PRWRU SDUD YHU VL VLVWHPD GH HQIULDPLHQWR VL QR OR
KDFH SRGUtD GDxDU HO PRWRU R HO
VLVWHPD GH HQIULDPLHQWR
7RGDV ODV WDSDV GHO UDGLDGRU HVWiQ
KD\ FDEOHV GDxDGRV R UDtGRV DSDJD GHVFRQHFWD
6L QHFHVLWD UHSDUDFLRQHV R
LQIRUPDFLyQ FRPXQtTXHVH D VX
DJHQFLD GLVWULEXLGRUD DXWRUL]DGD GH
.HQZRUWK R FRQ HO IDEULFDQWH GHO
PDUFDGDV FRQ OD SUHVLyQ QRPLQDO SVL
FDOHIDFWRU
GH OD WDSD
$'9(57(1&,$
1R XWLOLFH HO FDOHIDFWRU VL KXELHUD
DOJ~Q LQGLFLR GH SUREOHPDV /RV
FDOHIDFWRUHV GHO EORTXH GHO PRWRU 
SXHGHQ RFDVLRQDU LQFHQGLRV TXH
D VX YH] SURYRFDQ OHVLRQHV
SHUVRQDOHV OD PXHUWH R GDxRV DO
HTXLSR R D OD SURSLHGDG VL QR UHFLEHQ
XQ PDQWHQLPLHQWR \ RSHUDFLyQ
DSURSLDGD


 0$17(1,0,(172 '(/ 6,67(0$ '( (1)5,$0,(172

8WLOLFH XQD VROXFLyQ GH OD PLWDG GH

DQWLFRQJHODQWH GH HWLOHQJOLFRO \ PLWDG
GH DJXD SDUD XQ PHMRU UHQGLPLHQWR
GHO FDOHIDFWRU 1R XWLOLFH PiV GH
 SRU FLHQWR GH FRQFHQWUDFLyQ GH
DQWLFRQJHODQWH \D TXH SRGUtD UHGXFLU
OD YLGD GHO FDOHIDFWRU

'HVSXpV GH GDU VHUYLFLR DO VLVWHPD

GH HQIULDPLHQWR RSHUH HO YHKtFXOR SRU
XQR R GRV GtDV DQWHV GH XWLOL]DU HO
FDOHIDFWRU \D TXH OD HYDFXDFLyQ GHO
DLUH DWUDSDGR GHQWUR GHO PRWRU WRPD
XQ SRFR GH WLHPSR



0$17(1,0,(172
(/e&75,&2
6LVWHPD HOpFWULFR
$'9(57(1&,$
/RV SRVWHV GH OD EDWHUtD ORV
ERUQHV \ DFFHVRULRV UHODFLRQDGRV
FRQWLHQHQ SORPR FRPSXHVWRV GH
SORPR TXtPLFRV TXH HO (VWDGR GH
&DOLIRUQLD UHFRQRFH TXH RFDVLRQDQ
FiQFHU \ GDxRV UHSURGXFWLYRV
/DYH VXV PDQRV GHVSXpV GH
0$17(1,0,(172 (/e&75,&2
)XVLEOHV LQWHUUXSWRUHV GH
35(&$8&,Ï1
FLUFXLWRV \ UHOHYDGRUHV
1R PRGL¿TXH R UHSDUH
LQDSURSLDGDPHQWH HO VLVWHPD /RV IXVLEOHV LQWHUUXSWRUHV GH FLUFXLWR
\ UHOHYDGRUHV HVWiQ XELFDGRV HQ OD
HOpFWULFR GHO YHKtFXOR R OD FDMD
GH GLVWULEXFLyQ GH HQHUJtD FDMD GH GLVWULEXFLyQ GH HQHUJtD D OD
7RGDV ODV UHSDUDFLRQHV HOpFWULFDV L]TXLHUGD GH OD FROXPQD GH GLUHFFLyQ
GHEHQ VHU UHDOL]DGDV HQ XQD GHWUiV GHO SHGDO GHO HPEUDJXH
DJHQFLD GLVWULEXLGRUD DXWRUL]DGD GH &RQVXOWH &DMD GH GLVWULEXFLyQ GH
.HQZRUWK /DV PRGL¿FDFLRQHV R HQHUJtD HQ OD SiJLQD  /RV IXVLEOHV
UHSDUDFLRQHV LQDSURSLDGDV DQXODUiQ DGLFLRQDOHV SDUD HO DOWHUQDGRU FRQWURO
VX JDUDQWtD \ RFDVLRQDUiQ GDxRV HOHFWUyQLFR GHO PRWRU \ FLUFXLWR GH
VHYHURV D VX YHKtFXOR FDUJD GH OD EDWHUtD GHO UHPROTXH
VH SXHGHQ XELFDU HQ HO &HQWUR GH
PDQLSXODUORV 6L QR FXPSOH FRQ GLVWULEXFLyQ GH HQHUJtD 3'& GHQWUR
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU GH OD FDMD GH OD EDWHUtD \ HQ HO ODGR GHO
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R PRWRU GHO FRUWDIXHJRV GH OD FDELQD
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG 


 0$17(1,0,(172 (/e&75,&2
,QVSHFFLyQ \ UHHPSOD]R GH
IXVLEOHV
$'9(57(1&,$
1R UHHPSODFH XQ IXVLEOH SRU
XQ IXVLEOH GH XQ YDORU VXSHULRU
6L OR KDFH SXHGH GDxDU HO
VLVWHPD HOpFWULFR \ RFDVLRQDU
XQ LQFHQGLR 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
&HQWUR GH GLVWULEXFLyQ GH HQHUJtD VH
35(&$8&,Ï1
1XQFD UHSDUH ORV IXVLEOHV FRQ SDSHO
DOXPLQLR R FDEOHV (VWR SXHGH
RFDVLRQDU GDxRV VHYHURV HQ RWUD
SDUWH GHO FLUFXLWR HOpFWULFR \ SXHGH
RFDVLRQDU XQ LQFHQGLR
35(&$8&,Ï1
6L XQ FLUFXLWR VH PDQWLHQH
TXHPDQGR IXVLEOHV VROLFLWH HQ OD
DJHQFLD GLVWULEXLGRUD DXWRUL]DGD
GH .HQZRUWK TXH LQVSHFFLRQHQ HO
PXHVWUD VLQ FXELHUWD GH IXVLEOH 35(&$8&,Ï1 VLVWHPD HOpFWULFR SDUD YHU VL KD\ XQ
FRUWRFLUFXLWR R VREUHFDUJD OR PiV
 0(*$ )86,%/( $QWHV GH UHHPSOD]DU XQ IXVLEOH
SURQWR SRVLEOH 6L QR OR KDFH SRGUtD
  0,', )86,%/( DSDJXH WRGDV ODV OXFHV \ DFFHVRULRV
RFDVLRQDU GDxRV VHYHURV DO VLVWHPD
\ UHWLUH OD OODYH GH LJQLFLyQ SDUD
HOpFWULFR R DO YHKtFXOR
HYLWDU GDxDU HO VLVWHPD HOpFWULFR



127$
6L QR KD\ GLVSRQLEOH XQ IXVLEOH GHO
PLVPR YDORU SXHGH VXVWLWXLUOR FRQ
XQ IXVLEOH GH YDORU LQIHULRU 7DPELpQ
SXHGH XWLOL]DU XQ IXVLEOH GH XQ
FLUFXLWR GHO TXH SXHGH SUHVFLQGLU
WHPSRUDOPHQWH SRU HMHPSOR XQ
0$17(1,0,(172 (/e&75,&2
$JUHJDU RSFLRQHV HOpFWULFDV
 'HWHUPLQH HQ OD WDEOD GHO SDQHO GH
IXVLEOHV TXp IXVLEOH FRQWUROD HVH $'9(57(1&,$
FRPSRQHQWH
1R DJUHJXH XQ IXVLEOH FRQ XQ YDORU
 5HWLUH HVH IXVLEOH \ REVHUYH VL PD\RU GH  DPSHULRV 6LJD ODV
HVWi TXHPDGR UHFRPHQGDFLRQHV GHO WDPDxRWLSR
GH SURWHFFLyQ GH FLUFXLWRV GHO
IDEULFDQWH GH FRPSRQHQWHV $O
FLUFXLWR GH DFFHVRULRV R UDGLR LQVWDODU XQ LQWHUUXSWRU GH FLUFXLWRV
R XQ IXVLEOH PD\RU GHO WDPDxR
&RQVXOWH HO 0DQXDO GHO WDOOHU GH GHVLJQDGR SXHGH GDxDU HO VLVWHPD
6L HVWi TXHPDGR XQ IXVLEOH
.HQZRUWK SDUD REWHQHU LQVWUXFFLRQHV HOpFWULFR FRQ OR TXH SRGUtD SURYRFDU
UHHPSOiFHOR FRQ XQR GHO PLVPR YDORU
DFHUFD GHO UHHPSOD]R GH IXVLEOHV GDxRV DO HTXLSR R OHVLRQHV
 4XHPDGR SHUVRQDOHV
7RGRV ORV FLUFXLWRV HOpFWULFRV WLHQHQ
IXVLEOHV SDUD SURWHJHUORV GH XQ
35(&$8&,Ï1
FRUWRFLUFXLWR R VREUHFDUJD 6L DOJ~Q 
GLVSRVLWLYR HOpFWULFR HQ VX FKDVLV GHMD 6LJD WRGDV ODV UHFRPHQGDFLRQHV
GH IXQFLRQDU OR SULPHUR TXH VH GHEH GH SURWHFFLyQ GH FLUFXLWRV GH ORV
KDFHU HV UHYLVDU VL KD\ XQ IXVLEOH IDEULFDQWHV FRQ ORV FRPSRQHQWHV
TXHPDGR \ FDEOHV TXH VH DJUHJDUiQ 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
 $SDJXH WRGDV ODV OXFHV \ SURYRFDU GDxR DO HTXLSR
DFFHVRULRV \ UHWLUH OD OODYH GH
LJQLFLyQ SDUD HYLWDU GDxRV DO
VLVWHPD HOpFWULFR


 0$17(1,0,(172 (/e&75,&2

127$ $'9(57(1&,$ ‡ &$% $%6  %$77

6L QR HVWi IDPLOLDUL]DGR FRQ ORV
SURFHGLPLHQWRV \ SUiFWLFDV GH
UHSDUDFLyQ HOpFWULFD DSURSLDGDV
FRQVXOWH D VX DJHQFLD GLVWULEXLGRUD
DXWRUL]DGD GH .HQZRUWK SDUD
REWHQHU DVLVWHQFLD
1XQFD LQVWDOH XQ LQWHUUXSWRU ‡ &$% $%6  ,*1
GH FLUFXLWRV HQ XQ FLUFXLWR TXH
HVWp GHVLJQDGR FRPR FLUFXLWR ‡ &$% $&&
³~QLFDPHQWH SDUD IXVLEOHV´ /RV ‡ &% 3:5
FLUFXLWRV VyOR GH IXVLEOHV HVWiQ
PDUFDGRV FRQ XQ
HQ OD SDUWH ‡ &(&8  %$77  3/&6
GH DWUiV GH OD FXELHUWD GH OD FDMD
GH GLVWULEXFLyQ GH HQHUJtD $O ‡ &(&8 ,*1
127$
XWLOL]DU XQ LQWHUUXSWRU GH FLUFXLWRV ‡ '225 ,*1
/D DGLFLyQ GH FLUFXLWRV OD HQ HVRV FLUFXLWRV VyOR GH IXVLEOHV
SURSRUFLRQDQ ORV FRQHFWRUHV GH HV SRVLEOH TXH DO KDEHU XQ FRUWR ‡ (1* $8;
HQFKXIH TXH WLHQHQ XQD WLHUUD \ XQ HO FLUFXLWR VH FDOLHQWH GHPDVLDGR \
FDEOH HOpFWULFR SURYRTXH GDxRV DO HTXLSR \ OHVLRQHV ‡ (1* 6'
SHUVRQDOHV ‡ )2* /036
3DUD HO IXQFLRQDPLHQWR FRUUHFWR
 GHO VLVWHPD HOpFWULFR FRQVXOWH XQ
127$ ‡ *$8*( &/
GLDJUDPD GH FDEOHDGR GHO FKDVLV DQWHV
GH DJUHJDU RSFLRQHV HOpFWULFDV 1R LQVWDOH XQ LQWHUUXSWRU GH FLUFXLWRV ‡ +,*+ %($0 683
HQ OXJDU GH XQ IXVLEOH SDUD ORV
VLJXLHQWHV FLUFXLWRV ‡ /+ '5  '225 /2&.

‡ /2: %($0 683

‡ $&& )(('
‡ 3$5. /03 616(
‡ %2'< ,*1


 0$17(1,0,(172 (/e&75,&2

‡ 5$',2 0(0

‡ 5$',2 3:5

‡ 5+ '225

‡ 6/35 $&&

‡ 5.(

‡ 75/5 $%6

‡ 7851 02' 3:5

&DMD GH GLVWULEXFLyQ GH HQHUJtD

1RUPDO FRQVXOWH OD SDUWH GH DWUiV GH
OD FXELHUWD GH OD &DMD GH GLVWULEXFLyQ
GH HQHUJtD SDUD YHU ODV XELFDFLRQHV GH
ORV IXVLEOHV \ UHOHYDGRUHV
 3HGDO GHO HPEUDJXH


 0$17(1,0,(172 (/e&75,&2

&DMD GH GLVWULEXFLyQ GH HQHUJtD


 0$17(1,0,(172 (/e&75,&2

&DMD GH IXVLEOHV FHQWUDOHV GH OD FDUJD GHO FKDVLV 0;


 0$17(1,0,(172 (/e&75,&2

&DMD GH IXVLEOHV FHQWUDOHV GH OD FDUJD GHO FKDVLV &XPPLQV


 0$17(1,0,(172 (/e&75,&2

%DWHUtDV &DMD GH OD EDWHUtD HQ OD FDELQD

 5HWLUH OD FXELHUWD GH OD EDWHUtD
SDUD REWHQHU DFFHVR
$FFHVR GH EDWHUtDV 6X YHKtFXOR SXHGH HVWDU HTXLSDGR
FRQ EDWHUtDV GH OD PDOOD GH YLGULR
(O YHKtFXOR FXHQWD RULJLQDOPHQWH FRQ DEVRUEHQWH $*0 PDUFD 2SWLPD
WUHV R FXDWUR EDWHUtDV (O UHHPSOD]R XELFDGDV HQ OD FDELQD GHEDMR GHO
GH ODV EDWHUtDV GHEH FXPSOLU FRQ DVLHQWR GHO SDVDMHUR /D PDOOD GH
ODV VLJXLHQWHV HVSHFL¿FDFLRQHV VLQ YLGULR HQ ODV EDWHUtDV $*0 HVWi
PDQWHQLPLHQWR WDPDxR GH JUXSR GLVHxDGD SDUD DEVRUEHU HO iFLGR GH OD
 HVSiUUDJR URVFDGR DPSHUDMH GH EDWHUtD GHQWUR GH OD EDWHUtD TXH SXHGH
DUUDQTXH HQ IUtR GH 9 &&$ \ JRWHDU R GHUUDPDUVH HQ ODV EDWHUtDV
 PLQXWRV GH FDSDFLGDG GH UHVHUYD FRQYHQFLRQDOHV (VWD FDUDFWHUtVWLFD
GH GLVHxR SHUPLWH TXH ODV EDWHUtDV
(O FRPSDUWLPLHQWR GH OD EDWHUtD VH 2SWLPD HVWpQ FRORFDGDV HQ XQD
HQFXHQWUD HQ OD SDUWH L]TXLHUGD GHO SRVLFLyQ VLQ ULHVJR GH IXJDV
YHKtFXOR GHEDMR GH ODV JUDGDV GH
DFFHVR GH OD FDELQD 3DUD REWHQHU DFFHVR D ODV EDWHUtDV

 5HWLUH ODV JUDGDV DO UHWLUDU   5HWLUH ORV  D¿DQ]DGRUHV TXH
SHUQRV GH FDGD XQD GH pVWDV DVHJXUDQ OD EDVH GHO DVLHQWR GHO
ODGR GHO SDVDMHUR DO HQVDPEOH GH
 5HWLUH  SHUQRV \ DUDQGHODV GH OD OD FDMD GH OD EDWHUtD
HQYROWXUD DHURGLQiPLFD GHODQWHUD
 5HWLUH HO DVLHQWR \ OD EDVH GHO
 5HWLUH  SHUQRV $ GHO DVLHQWR FRPR XQD XQLGDG SDUD
DPRUWLJXDGRU GH OD JUDGD REWHQHU DFFHVR D ODV EDWHUtDV


 0$17(1,0,(172 (/e&75,&2

$'9(57(1&,$ $'9(57(1&,$ $'9(57(1&,$

5HHPSODFH ~QLFDPHQWH FRQ /RV FDEOHV GH OD EDWHUtD \ ORV 3XHGH RFXUULU XQ GDxR HOpFWULFR R
EDWHUtDV $*0 JUXSR  GH OD
PDUFD 2SWLPD 8WLOL]DU RWUDV
EDWHUtDV SRGUtD RFDVLRQDU IXJDV
GH iFLGR RFDVLRQDQGR OHVLRQHV
SHUVRQDOHV HQ HO FDVR GH XQ
DFFLGHQWH YHKLFXODU 6L QR FXPSOH
FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG
 GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG

DUQHVHV GH DLUHVHOpFWULFRV HVWiQ
LQVWDODGRV VREUH HO SLVR 1R SHUIRUH
R DWRUQLOOH VREUH HO SDQHO GHO SLVR
VLQ SULPHUR UHYLVH OD XELFDFLyQ GH
ORV FDEOHV DUQHVHV R FXDOTXLHU RWUR
FRPSRQHQWH TXH SXGLHUD GDxDUVH
'DxDU FXDOTXLHU FRPSRQHQWH SRGUtD
RFDVLRQDU GHVFDUJD HOpFWULFD TXH D
VX YH] SRGUtD RFDVLRQDU OHVLRQHV
SHUVRQDOHV \ SpUGLGD GHO VLVWHPD
FUtWLFR GHO FDPLyQ 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
OD H[SORVLyQ GH OD EDWHUtD FXDQGR
VH FDUJDQ ODV EDWHUtDV HQ IRUPD
LQFRUUHFWD &RQVXOWH HO PDQXDO
GH IXQFLRQDPLHQWR \ VHUYLFLR SDUD
REWHQHU ODV LQVWUXFFLRQHV VREUH
FDUJD DSURSLDGD 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
 0$17(1,0,(172 (/e&75,&2

5HHPSOD]R GH ODV SDUWHV TXH VH

$'9(57(1&,$ 35(&$8&,Ï1 UHWLUDURQ SDUD REWHQHU DFFHVR
/DV EDWHUtDV OLEHUDQ JDVHV TXH VRQ 1R DOPDFHQH RWURV DUWtFXORV HQ HVWD  5HHPSODFH OD FXELHUWD GH OD
LQÀDPDEOHV /DV EDWHUtDV HVWiQ FDMD GH OD EDWHUtD (O LQFXPSOLPLHQWR EDWHUtD
HTXLSDGDV FRQ WXERV GH YHQWLODFLyQ SRGUtD RFDVLRQDU GDxRV DO FDPLyQ \
\ DUUHVWDGRUHV LQWHUPLWHQWHV TXH ODV EDWHUtDV  ,QVWDOH  SHUQRV HQ HO
YHQWLODQ ORV JDVHV GH OD EDWHUtD DPRUWLJXDGRU GH OD JUDGD
IXHUD GH OD FDELQD $VHJ~UHVH $SULHWH D  OESLHV 
35(&$8&,Ï1 1P
TXH WRGRV ORV WXERV GH YHQWLODFLyQ
DUUHVWDGRUHV LQWHUPLWHQWHV $VHJXUH DSURSLDGDPHQWH ORV
 ,QVWDOH OD HQYROWXUD DHURGLQiPLFD
\ HVOLQJDV HVWpQ LQVWDODGRV DPDUUHV GH OD EDWHUtD \ OD FXELHUWD
DVt FRPR ORV  SHUQRV $SULHWH D
DSURSLDGDPHQWH \ DVHJ~UHVH GH GH OD FDMD GH OD EDWHUtD FXDQGR
TXH HVWpQ OLPSLRV \ IXQFLRQDQGR
DSURSLDGDPHQWH 1R YROYHU D
LQVWDODU R PDQWHQHU ORV WXERV GH
YHQWLODFLyQ \ ODV HVOLQJDV OLPSLRV
YXHOYD D LQVWDODU ODV EDWHUtDV
GHVSXpV GHO VHUYLFLR 1R DSULHWH
GHPDVLDGR $SUHWDU GHPDVLDGR
SXHGH DJULHWDU OD FDMD GH OD EDWHUtD
 NJSLHV  1P
 ,QVWDOH ODV JUDGDV LQVWDODQGR 
SHUQRV HQ FDGD XQD GH pVWDV
$SULHWH D  OESLHV 
R DVHJXUDUVH TXH ORV DUUHVWDGRUHV OR TXH SXHGH RFDVLRQDU GDxRV DO 1P
HTXLSR

LQWHUPLWHQWHV HVWpQ IXQFLRQDQGR
DSURSLDGDPHQWH SRGUtD RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV R GDxRV DO
HTXLSR 6L QR FXPSOH FRQ HVWD
DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG


 0$17(1,0,(172 (/e&75,&2
$'9(57(1&,$
6LHPSUH LQVWDOH GH QXHYR ODV JUDGDV
DQWHV GH LQJUHVDU D OD FDELQD
6LQ ODV JUDGDV VH SXHGH UHVEDODU
\ FDHU \ SXHGH RFDVLRQDUVH
XQD OHVLyQ 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
$'9(57(1&,$
/DV HQYROWXUDV DHURGLQiPLFDV TXH
QR HVWiQ LQVWDODGDV FRUUHFWDPHQWH
VH SXHGHQ DÀRMDU \ RFDVLRQDU
TXH RWURV FRQGXFWRUHV WHQJDQ
 DXWRPyYLOHV GH PDQHUD UHVSRQVDEOH
XQ DFFLGHQWH \ VH OHVLRQHQ (V
LPSRUWDQWH TXH ODV HQYROWXUDV
DHURGLQiPLFDV HVWpQ LQVWDODGDV
FRUUHFWDPHQWH 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG

$'9(57(1&,$
$QWHV GH LQWHQWDU UHDOL]DU FXDOTXLHU
WUDEDMR HQ ODV EDWHUtDV R HO VLVWHPD
HOpFWULFR TXtWHVH WRGD OD MR\HUtD
6L OD MR\HUtD GH PHWDO X RWUR
PHWDO HQWUDQ HQ FRQWDFWR FRQ
FLUFXLWRV HOpFWULFRV SXHGH RFXUULU
XQ FRUWRFLUFXLWR TXH SXHGH SURYRFDU
OHVLRQHV DVt FRPR IDOODV GHO VLVWHPD
HOpFWULFR \ GDxRV
'HVLQVWDODFLyQ H LQVWDODFLyQ GH ODV
EDWHUtDV
 $VHJ~UHVH GH TXH WRGRV ORV
LQWHUUXSWRUHV HQ HO YHKtFXOR HVWpQ
DSDJDGRV
 'HVFRQHFWH SULPHUR ORV FDEOHV
QHJDWLYRV GH WLHUUD
 'HVFRQHFWH HO FDEOH SRVLWLYR
 'HVDWRUQLOOH HO SHUQR TXH VRVWLHQH
OD SODFD FRQ OD OODYH GH H[WUHPR
DELHUWR
127$
6LHPSUH GHVHFKH ODV EDWHUtDV GH
\ VHJXUD &RPXQtTXHVH FRQ VX
GLVWULEXLGRU DXWRUL]DGR GH .HQZRUWK
SDUD ORV HVWiQGDUHV GH GHVHFKR
/ODPH D VX FHQWUR GH UHFLFODMH
DXWRUL]DGR ORFDO SDUD REWHQHU
LQIRUPDFLyQ VREUH FyPR UHFLFODU ODV
EDWHUtDV GH ORV DXWRPyYLOHV

6LJD HO SURFHGLPLHQWR TXH VH PXHVWUD
D FRQWLQXDFLyQ SDUD LQVWDODU GH QXHYR
ODV EDWHUtDV HQ HO YHKtFXOR
127$
$VHJ~UHVH GH FRQHFWDU GH ~OWLPR HO
$'9(57(1&,$
(O UHHPSOD]R GH EDWHUtD SXHGH
DOWHUDU R LQWHUUXPSLU HO HQUXWDPLHQWR
GHO FDEOH GH OD EDWHUtD $VHJ~UHVH
GH UHYLVDU TXH ORV FDEOHV GH OD
EDWHUtD HVWpQ OLEUHV GH FXDOTXLHU
0$17(1,0,(172 (/e&75,&2
&XLGDGR GH OD EDWHUtD
/D DWHQFLyQ UHJXODU DO VLVWHPD GH
FDUJD D\XGDUi D SURORQJDU OD YLGD
~WLO GH ODV EDWHUtDV $ FRQWLQXDFLyQ
HQFRQWUDUi DOJXQDV FDXVDV FRPXQHV
GH IDOODV GH OD EDWHUtD
QXHYR HO FDEOH GH WLHUUD QHJDWLYR IDOOD SRU SXQWR GH GHVPHFKDGR 6L
6REUHFDUJDHVWD FRQGLFLyQ HV
QR FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD
 &RORTXH ODV EDWHUtDV HQ HO YHKtFXOR RFDVLRQDGD SRU XQ DMXVWH LQDSURSLDGR
SXHGH RFDVLRQDU OHVLRQHV
\ DSULHWH HO SHUQR GH OD SODFD GH GHO UHJXODGRU GH YROWDMH 2FDVLRQD
SHUVRQDOHV OD PXHUWH R GDxR DO
VXMHFLyQ XQ VREUHFDOHQWDPLHQWR GH OD EDWHUtD
HTXLSR R D OD SURSLHGDG
SODFDV FRPEDGDV \ HYDSRUDFLyQ GH
 9XHOYD D FRQHFWDU HO FDEOH HOHFWUROLWR
SRVLWLYR
&DUJD GH¿FLHQWHHO UHJXODGRU GH
 &RQHFWH GH QXHYR HO FDEOH GH
YROWDMH WLHQH IDOODV OD FRUUHD GH
WLHUUD QHJDWLYR
WUDFFLyQ VH HVWi GHVOL]DQGR R VX 
YHKtFXOR KD H[SHULPHQWDGR SHUtRGRV
ODUJRV GH UDOHQWt ¿MR R FRQGXFFLyQ GH
FRUWDV GLVWDQFLDV (VWDV FRQGLFLRQHV
RFDVLRQDQ TXH ODV SODFDV GH OD EDWHUtD
VH FXEUDQ FRQ XQ UHFXEULPLHQWR GXUR


 0$17(1,0,(172 (/e&75,&2
9LEUDFLyQODV VXMHFLRQHV ÀRMDV GH OD
EDWHUtD SXHGHQ RFDVLRQDU IDOODV HQ OD
SODFD GH OD EDWHUtD
&DUJD GH OD EDWHUtD
$'9(57(1&,$
([FHSWR SDUD XWLOL]DU FDUJDV SHTXHxDV
/DV EDWHUtDV SXHGHQ RFDVLRQDU
OHQWDV FRPR VH H[SOLFy HQ &DUJD
OHVLRQHV JUDYHV &RQWLHQHQ iFLGR
OHQWD GH OD EDWHUtD HQ OD SiJLQD 
&RUWRFLUFXLWRV HVWRV GHVFDUJDQ OD SURGXFHQ JDVHV H[SORVLYRV \ Wy[LFRV
SDUD PDQWHQHU OD FRQGLFLyQ GH OD
EDWHUtD GUHQDQGR OD HOHFWULFLGDG \ VXPLQLVWUDQ QLYHOHV GH FRUULHQWH
EDWHUtD GHEH FDUJDU ODV EDWHUtDV GH VX
HOpFWULFD OR VX¿FLHQWHPHQWH DOWRV
YHKtFXOR HQ XQD DJHQFLD GH VHUYLFLR
&RQH[LRQHV VXFLDV R ÀRMDVODV SDUD RFDVLRQDU TXHPDGXUDV 8QD
FDOL¿FDGD
FRQH[LRQHV LQDSURSLDGDV SXHGHQ FKLVSD R OODPD FHUFD GH XQD EDWHUtD
GHWHQHU HO ÀXMR GH HQHUJtD HOpFWULFD D \ TXH VH HVWi FDUJDQGR SXHGH
GH OD EDWHUtD RFDVLRQDU TXH pVWD H[SORWH FRQ
JUDQ IXHU]D 1XQFD UHWLUH R IXHUFH
ORV WDSRQHV GH OD EDWHUtD 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
 SURSLHGDG



3DUD D\XGDUOH D UHGXFLU HO ULHVJR
GH OHVLRQHV SHUVRQDOHV VLJD HVWRV
OLQHDPLHQWRV FXLGDGRVDPHQWH
FXDQGR UHFDUJXH XQD EDWHUtD
‡ $QWHV GH LQWHQWDU DOJ~Q VHUYLFLR HQ
OD LQVWDODFLyQ HOpFWULFD GHVFRQHFWH
HO FDEOH QHJDWLYR GH OD EDWHUtD
‡ 3DUD HYLWDU FRUWRFLUFXLWRV \ GDxRV
DO YHKtFXOR R OHVLRQHV SHUVRQDOHV
QXQFD FRORTXH KHUUDPLHQWDV GH
PHWDO R FDEOHV GH SXHQWH VREUH
OD EDWHUtD R FHUFD GH pVWD (O
PHWDO TXH DFFLGHQWDOPHQWH HQWUD
HQ FRQWDFWR FRQ HO ERUQH SRVLWLYR
GH OD EDWHUtD R FRQ FXDOTXLHU RWUR
PHWDO HQ HO YHKtFXOR TXH HVWi HQ
0$17(1,0,(172 (/e&75,&2
5HFRUGDWRULRV SDUD FDUJDU OD EDWHUtD
‡ 8VH DQWHRMRV SURWHFWRUHV
‡ 0DQWHQJD WRGDV ODV EDWHUtDV OHMRV
GH ORV QLxRV
‡ 1XQFD LQYLHUWD ORV SRORV GH OD
EDWHUtD
‡ 1XQFD LQWHQWH FRORFDU HO YHKtFXOR
‡ 1R SHUPLWD FKLVSDV R OODPDV
H[SXHVWDV HQ QLQJXQD SDUWH FHUFD
GHO iUHD GH FDUJD
‡ &DUJXH XQD EDWHUtD ~QLFDPHQWH
HQ XQ iUHD ELHQ YHQWLODGD FRPR
DO DLUH OLEUH R HQ XQ JDUDMH
FRPSOHWDPHQWH DELHUWR TXH QR
WHQJD OiPSDUDV DX[LOLDUHV QL RWUDV
OODPDV /RV JDVHV JHQHUDGRV
GXUDQWH HO SURFHVR GH FDUJD VH
GHEHQ H[SXOVDU
‡ 6LHPSUH DVHJ~UHVH GH TXH HO
FDUJDGRU GH OD EDWHUtD HVWp HQ 2))
DQWHV GH FRQHFWDU R GHVFRQHFWDU
ODV DEUD]DGHUDV GHO FDEOH
FRQWDFWR FRQ HO ERUQH SRVLWLYR HQ PRYLPLHQWR R SRQHU HQ
SRGUtD RFDVLRQDU XQ FRUWRFLUFXLWR PDUFKD HO PRWRU FRQ EDWHUtDV
R XQD H[SORVLyQ GHVFRQHFWDGDV
‡ 0DQWHQJD OD EDWHUtD OLPSLD \ VHFD
‡ %XVTXH DOJXQD VHxDO GH GDxR
‡ /DV WHUPLQDOHV GH OD EDWHUtD 
QR VH GHEHQ FXEULU FRQ JUDVD
LQDSURSLDGD 8WLOLFH SDUD¿QD R
UHFXEULPLHQWRV SDUD WHUPLQDO QR
FRQGXFWRUHV QR FRUURVLYRV \ TXH
HVWpQ FRPHUFLDOPHQWH GLVSRQLEOHV
‡ 1XQFD XWLOLFH XQ FDUJDGRU UiSLGR
FRPR XQ UHIRU]DGRU SDUD DUUDQFDU

 0$17(1,0,(172 (/e&75,&2

HO PRWRU (VWR SXHGH GDxDU

VHYHUDPHQWH ORV FRPSRQHQWHV
HOHFWUyQLFRV VHQVLEOHV FRPR
UHOHYDGRUHV UDGLR HWF DVt FRPR
$'9(57(1&,$  ,QLFLH D FDUJDU OD EDWHUtD D XQ
YROWDMH QR PD\RU GH  DPSHULRV
/RV FDEOHV GHO FDUJDGRU GHEHQ 1RUPDOPHQWH XQD EDWHUtD VH
HVWDU FRQHFWDGRV SRVLWLYR D SRVLWLYR GHEH FDUJDU D QR PiV GHO  SRU
HO FDUJDGRU GH OD EDWHUtD /D  D  \ QHJDWLYR D QHJDWLYR  D FLHQWR GH VX FDSDFLGDG GH FDUJD
FDUJD UiSLGD GH OD EDWHUtD HV
SHOLJURVD \ VyOR XQ PHFiQLFR
FRQ HO HTXLSR DSURSLDGR SXHGH
LQWHQWDU UHDOL]DUOD
&DUJD OHQWD GH OD EDWHUtD
127$
6LJD ODV LQVWUXFFLRQHV TXH VH
LQFOX\HQ FRQ VX FDUJDGRU GH OD
EDWHUtD
 GH H[SORVLRQHV \ OHVLRQHV
‡ 1R HV QHFHVDULR UHWLUDU OD EDWHUtD
GHO FRPSDUWLPLHQWR

 6L VH FRQHFWDQ PDO OD EDWHUtD
SRGUtD H[SORWDU 6L QR FXPSOH FRQ  'HVSXpV GH FDUJDU DSDJXH HO
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU FDUJDGRU \ GHVFRQHFWH ORV FDEOHV
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R GHO FDUJDGRU
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
‡ 6LHPSUH DVHJ~UHVH GH TXH HO
FDUJDGRU GH OD EDWHUtD HVWp
HQ 2)) DQWHV GH FRQHFWDU R
GHVFRQHFWDU ODV DEUD]DGHUDV GHO
FDEOH 3DUD UHGXFLU HO SHOLJUR
SHUVRQDOHV QR FRQHFWH R
GHVFRQHFWH ORV FDEOHV GHO
FDUJDGRU PLHQWUDV HO FDUJDGRU
HVWi RSHUDQGR
 'HVFRQHFWH ORV FDEOHV GH OD
EDWHUtD
 &RQHFWH ORV FDEOHV GHO FDUJDGRU
 0$17(1,0,(172 (/e&75,&2

3UHFDXFLRQHV FRQ HO ‡ 1XQFD JLUH HO LQWHUUXSWRU GH

3URJUDPDFLyQ GH HQWUDGD
DOWHUQDGRU \ VLVWHPD LJQLFLyQ GH OD SRVLFLyQ 21 VLQ OODYH D FRQWURO UHPRWR
HOpFWULFR HQFHQGLGR D OD SRVLFLyQ 67$57 6ROXFLyQ GH SUREOHPDV
7HQJD HQ FXHQWD ODV VLJXLHQWHV
SUHFDXFLRQHV SDUD HYLWDU TXHPDU
ORV GLRGRV GHO DOWHUQDGRU ‡
DUUDQTXH FRQ HO PRWRU HQ
PDUFKD
&XDQGR FDUJXH OD EDWHUtD
3XHGH VHU TXH HO VLVWHPD GH HQWUDGD
VLQ OODYHV D FRQWURO UHPRWR QR IXQFLRQH
GHELGR D OD IDOOD GH OD EDWHUtD GHO
LQVWDODGD HQ HO YHKtFXOR OODYHUR 6L WLHQH SUREOHPDV FRQ
‡ 1R DUUDQTXH HO PRWRU FRQ GHVFRQHFWH ORV FDEOHV GH OD HO OODYHUR UHHPSODFH OD EDWHUtD \
HO DOWHUQDGRU GHVFRQHFWDGR EDWHUtD VLQFURQLFH GH QXHYR HO OODYHUR (Q
FRQH[LRQHV UHWLUDGDV GHO FLUFXLWR
‡ 1R LQYLHUWD ORV FDEOHV GHO
‡ $QWHV GH VROGDU GHVFRQHFWH WRGDV
ODV FRQH[LRQHV HOpFWULFDV D ODV
EDWHUtDV GHO YHKtFXOR
‡ 1R SRODULFH HO DOWHUQDGRU (O
‡ 5HWLUH HO FDEOH GH HQHUJtD GH OD
EDWHUtD \ DtVOHOR GHO YHKtFXOR
‡ 1R SRQJD HQ PDUFKD HO PRWRU FRQ
ODV EDWHUtDV GHVFRQHFWDGDV
‡ 1R GHVFRQHFWH ORV FDEOHV GH
FRQH[LyQ GHO DOWHUQDGRU R ORV
FDEOHV GH OD EDWHUtD FRQ HO PRWRU
HQ PDUFKD
DOWHUQDGRU HO PRWRU GH DUUDQTXH
R OD EDWHUtD
DOWHUQDGRU QR VH GHEH SRODUL]DU
FRPR XQ JHQHUDGRU 3DUD
DVHJXUDU XQD SRODULGDG FRUUHFWD
XWLOLFH XQD OX] GH SUXHED R XQ
YROWtPHWUR
DOJXQDV VLWXDFLRQHV HV SRVLEOH TXH
GHED UHHPSOD]DU HO OODYHUR \ HQ RWUDV
HV SRVLEOH TXH KD\D IDOODGR XQ IXVLEOH
\ SXHGH SURYRFDU TXH DPERV OODYHURV
QR IXQFLRQHQ
&RPXQtTXHVH FRQ VX GLVWULEXLGRU SDUD

REWHQHU PiV D\XGD VL XQ OODYHUR QR
IXQFLRQD \ QR VH GHEH D XQD EDWHUtD
HQ PDO HVWDGR
3DUD VLQFURQL]DU OD (QWUDGD VLQ OODYH
 6RVWHQJD HO OODYHUR FHUFD GHO
PyGXOR GHO LQWHUUXSWRU GH OD

 0$17(1,0,(172 (/e&75,&2

SXHUWD GHO SDVDMHUR FHUFD GH OD

JXDQWHUD
 3UHVLRQH \ VRVWHQJD ORV ERWRQHV
/RFN SRQHU VHJXUR \ 8QORFN
TXLWDU VHJXUR DO PLVPR WLHPSR
GXUDQWH DSUR[LPDGDPHQWH 
VHJXQGRV

ƒ &XDQGR VH VLQFURQL]D
GH QXHYR HO OODYHUR ODV
SXHUWDV SRQGUiQ VHJXUR
LQPHGLDWDPHQWH GHVSXpV
TXLWDUiQ VHJXUR

ƒ 6L HO OODYHUR QR VH SXHGH
VLQFURQL]DU HV SRVLEOH TXH
VH KD\D SURJUDPDGR SDUD XQ
 YHKtFXOR GLIHUHQWH R TXH KD\D
IDOODGR


 0$17(1,0,(172 (/e&75,&2

6HUYLFLR D ORV IDURV GH 6HUYLFLR 5HWLUR GHO GLVSRVLWLYR GH LJQLFLyQ

KDOyJHQROXFHV +,'  *LUH OD FXELHUWD GH DFFHVR GH ODV
3XHGH REWHQHU DFFHVR GHVGH OD SDUWH
WUDVHUD GHO HQVDPEOH OXFHV EDMDV KDFLD OD L]TXLHUGD \
8Q HQVDPEOH GH IDURV GH SUR\HFWRU
UHWLUH OD FXELHUWD
GH KDOyJHQR R +,' GHVFDUJD GH DOWD
LQWHQVLGDG FRPSUHQGH XQD OX] EDMD GH 3DUWH WUDVHUD GHO DORMDPLHQWR GH
+,'KDOyJHQR &XELHUWD GH DFFHVR D ODV OXFHV
SUR\HFWRU GH +,' R KDOyJHQR XQD OX] EDMDV
DOWD GH UHÀHFWRU FRPSOHMR GRV OXFHV
GH VHxDO GH JLURLQGLFDGRUDV ODWHUDOHV
DFFHVRULRVFDEOHDGR SDUD DORMDPLHQWR
\ PRQWDMH

127$
(V QRUPDO TXH VH HPSDxH HO LQWHULRU
GH ORV OHQWHV (VWD FRQGHQVDFLyQ
VH SXHGH HOLPLQDU DO FRQGXFLU HO
YHKLFXOR SRU XQ SHUtRGR H[WHQGLGR 
FRQ ORV IDURV HQFHQGLGRV (V  &XELHUWD GH DFFHVR D ODV
 *LUH HO GLVSRVLWLYR GH LJQLFLyQ ƒ
QHFHVDULR GDUOHV VHUYLFLR VL KD\ OXFHV EDMDV
KDFLD OD L]TXLHUGD
JRWDV GH DJXD R FKDUFRV GHQWUR GH
ORV IDURV 6LJD HO SURFHGLPLHQWR D FRQWLQXDFLyQ ƒ /D OtQHD GH DOWR YROWDMH VH
SDUD UHHPSOD]DU ODV ERPELOODV H[SXOVD DXWRPiWLFDPHQWH
+,'KDOyJHQR FRPR SUHFDXFLyQ GH
VHJXULGDG


 0$17(1,0,(172 (/e&75,&2

'LVSRVLWLYR GH LJQLFLyQ 6XMHWDGRUHV GH UHVRUWH GHO 35(&$8&,Ï1

DORMDPLHQWR GHO SUR\HFWRU
(O VXMHWDGRU GH UHVRUWH QR VH
SXHGH PRYHU KDFLD DUULED /RV
EUD]RV GHO UHVRUWH VH SXHGHQ
DOHMDU VROR OR VX¿FLHQWH FRPR
SDUD UHWLUDU OD ERPELOOD /DV
ERPELOODV GHVFDUJDGDV VH OOHQDQ
FRQ VREUHSUHVLyQ /D ERPELOOD GH
YLGULR SXHGH HVWDOODU VL VH PDQHMD
HQ IRUPD LQFRUUHFWD

 £&DEOH GH DOWR  5HWLUH FXLGDGRVDPHQWH OD

YROWDMH H[SXOVDGR  /LEHUH ORV H[WUHPRV GH ORV UHVRUWHV ERPELOOD
 'LVSRVLWLYR GH \ GpMHORV VXHOWRV
LJQLFLyQ
  $OHMH HO GLVSRVLWLYR GH LJQLFLyQ GH
OD ERPELOOD
5HWLUH OD ERPELOOD +,'
 $SULHWH ORV GRV H[WUHPRV GHO
UHVRUWH GH DORMDPLHQWR GHO
SUR\HFWRU PDUFDGRV FRQ ÀHFKDV
XQD IUHQWH D OD RWUD \ OXHJR GHVYtH
GHO DORMDPLHQWR GH OD ERPELOOD


 0$17(1,0,(172 (/e&75,&2

/LPSLH]D R GHVHFKR
%RPELOOD 'HWDOOHV GH OD ERPELOOD
127$
1R WRTXH OD ERPELOOD GH YLGULR FRQ
ORV GHGRV /D JUDVD GH OD SLHO SXHGH
GDxDU OD YLGD ~WLO GH OD ERPELOOD
6L OD WRFD HO YLGULR VH SXHGH
OLPSLDU FRQ DOFRKRO GHVQDWXUDOL]DGR
\ FRQ XQ SDxR VLQ SHOXVDV /DV
ERPELOODV GH GHVFDUJD VH SXHGHQ
OOHQDU FRQ WUD]DV GH PHUFXULR /D
ERPELOOD VH PDUFD FRQ XQ VtPEROR
TXH LQGLFD PHUFXULR +J 6LJD  6tPEROR TXH LQGLFD PHUFXULR
ODV UHJXODFLRQHV GH 'HVHFKRV +J
SHOLJURVRV SDUD GHVHFKDU
,QVWDODFLyQ GH OD ERPELOOD
 'XUDQWH OD LQVWDODFLyQ GH OD 
ERPELOOD HO FDEOH FRQ DLVODPLHQWR  &DEOH DLVODGR FRQ
FHUiPLFR GHEH DSXQWDU KDFLD FHUiPLFD
DEDMR  5DQXUDV GH
VHxDOL]DFLyQ
 ,QVWDOH OD ERPELOOD HQ HO
DORMDPLHQWR GHO SUR\HFWRU


 0$17(1,0,(172 (/e&75,&2

,QVWDODFLyQ GHO GLVSRVLWLYR GH

127$ ,QVWDODFLyQ GHO DORMDPLHQWR GHO LJQLFLyQ
SUR\HFWRU
+D\ GRV UDQXUDV GH VHxDOL]DFLyQ
HQ OD SRVLFLyQ GH ODV  \  HQ 35(&$8&,Ï1
SXQWR HQ HO GLiPHWUR PiV JUDQGH
GH OD ERPELOOD (VWDV VHxDODQ OD
~QLFD IRUPD HQ TXH OD ERPELOOD VH
GHEH FRORFDU HQ HO DORMDPLHQWR GHO
SUR\HFWRU
 $SULHWH ORV GRV H[WUHPRV GHO
UHVRUWH GHO DORMDPLHQWR GHO
SUR\HFWRU \ DVHJ~UHVH GH TXH VH
HQJDQFKHQ HQ ODV UDQXUDV
'HEH WHQHU FXLGDGR GH 12 LQVWDODU
HO FDEOH GH DOWR YROWDMH KDVWD
GHVSXpV GH LQVWDODU SRU FRPSOHWR
HO GLVSRVLWLYR GH LJQLFLyQ GH OR
FRQWUDULR SXHGH GDxDU HO GLVSRVLWLYR
GH LJQLFLyQ R OD ERPELOOD +,'
 9HUL¿TXH OD DOLQHDFLyQ GHO DQLOOR
EODQFR 6L HV QHFHVDULR JLUH
 5DQXUDV GH UHVRUWH FXLGDGRVDPHQWH HO DQLOOR FRQ
 3XQWRV GH VHxDOL]DFLyQ XQD KHUUDPLHQWD SHTXHxD VLQ
 HQ SXQWR \  HQ ¿OR GH PDQHUD TXH ODV  UDQXUDV
 SXQWR GHO DORMDPLHQWR \ HO DQLOOR HVWpQ
 /HQJHWD EODQFD DOLQHDGRV R QR SRGUi LQVWDODU HO
GLVSRVLWLYR
 (VWD OHQJHWD VHxDOD OD OHQJHWD
EODQFD HQ HO DORMDPLHQWR GHO
SUR\HFWRU FRQVXOWH OD VLJXLHQWH
¿JXUD


 0$17(1,0,(172 (/e&75,&2

'LVSRVLWLYR GH LJQLFLyQ 'LVSRVLWLYR GH LJQLFLyQ &LHUUH OD FXELHUWD GH DFFHVR D

LQVWDODGR ODV OXFHV EDMDV

 $QLOOR EODQFR
 /HQJHWD &LHUUH OD FXELHUWD 5HYLVLRQHV ¿QDOHV
 (PSXMH HO GLVSRVLWLYR GH LJQLFLyQ  ,QVWDOH \ JLUH KDFLD OD GHUHFKD OD  'HVSXpV GH YROYHU D FRQHFWDU
HQ OD SDUWH WUDVHUD GHO DORMDPLHQWR FXELHUWD GH DFFHVR D ODV OXFHV WRGR HQFLHQGD ORV IDURV \ UHYLVH
GHO SUR\HFWRU EDMDV HO IXQFLRQDPLHQWR

 *LUH HO GLVSRVLWLYR GH LJQLFLyQ ƒ  5HYLVH SHULyGLFDPHQWH VL ORV IDURV
D OD GHUHFKD KDVWD TXH WUDEH HQ HVWiQ DOLQHDGRV FRUUHFWDPHQWH
VX OXJDU /RV IDURV VH GHEHQ DMXVWDU D ƒ
 3RU ~OWLPR LQVWDOH HO FDEOH GH  YHUWLFDO
DOWR YROWDMH HQ HO GLVSRVLWLYR GH
LJQLFLyQ


 0$17(1,0,(172 (/e&75,&2

 0DQWHQJD OLPSLRV ORV IDURV 8Q

IDUR VXFLR UHGXFH HO UHQGLPLHQWR GH
ORV IDURV \ SURYRFD XQ UHVSODQGRU

ƒ 8VH VROR DJXD OLPSLD \ MDEyQ

ƒ 6X IDUR HVWi UHYHVWLGR FRQ

XQD VXVWDQFLD HVSHFLDO SDUD
TXH UHVLVWD ODV DVWLOODV \ OD
QHEOLQD /RV TXtPLFRV \ FHUDV
IXHUWHV SXHGHQ HOLPLQDU HVWH
UHYHVWLPLHQWR


 0$17(1,0,(172 '(/ 02725

0$17(1,0,(172 '(/
$'9(57(1&,$ 6H UHFRPLHQGD TXH HO VLVWHPD
02725 GHO HVFDSH GHO YHKtFXOR \ HO
1XQFD PDQWHQJD D UDOHQWt VX
YHKtFXOR SRU SHUtRGRV SURORQJDGRV GRUPLWRULRFDELQD VHD LQVSHFFLRQDGR
0DQWHQLPLHQWR GHO PRWRU
VL GHWHFWD TXH ORV KXPRV GHO HVFDSH ‡ 3RU XQ WpFQLFR FRPSHWHQWH FDGD
$'9(57(1&,$
(O KXPR GH HVFDSH GHO PRWRU
FRQWLHQH PRQy[LGR GH FDUERQR
JDVHV LQFRORURV H LQRGRURV 1R
UHVSLUH HO JDV GHO HVFDSH GHO PRWRU
8Q VLVWHPD GHO HVFDSH FRQ XQ
PDQWHQLPLHQWR GH¿FLHQWH GDxDGR
R FRUURtGR SXHGH SHUPLWLU TXH HO
PRQy[LGR GH FDUERQR HQWUH HQ OD
FDELQD R HQ HO GRUPLWRULR 7DPELpQ
HV SRVLEOH TXH HQWUH PRQy[LGR
GH FDUEyQ HQ OD FDELQD GH RWURV
YHKtFXORV FHUFDQRV 6L QR SUHVWD
XQ PDQWHQLPLHQWR DSURSLDGR D VX
YHKtFXOR SRGUtD RFDVLRQDU TXH
HO PRQy[LGR GH FDUEyQ HQWUH HQ
OD FDELQDGRUPLWRULR \ RFDVLRQH
HQIHUPHGDGHV R OD PXHUWH
HVWiQ HQWUDQGR HQ OD FDELQD R HQ  PLOODV  NP
HO GRUPLWRULR ,QYHVWLJXH OD FDXVD
GH ORV KXPRV \ FRUUtMDOD WDQ SURQWR ‡ &XDQGR VH REVHUYH XQ FDPELR HQ
FRPR VHD SRVLEOH 6L HO YHKtFXOR HO VRQLGR GHO VLVWHPD GH HVFDSH
VH GHEH FRQGXFLU EDMR HVWDV
FRQGLFLRQHV FRQGX]FD ~QLFDPHQWH ‡ &XDQGR HO VLVWHPD GH HVFDSH
FRQ ODV YHQWDQDV DELHUWDV 6L QR OD SDUWH LQIHULRU GH OD FDUURFHUtD
UHSDUD HO RULJHQ GH ORV KXPRV GH OD FDELQD R HO GRUPLWRULR HVWpQ
HVFDSH SRGUtD RFDVLRQDU OHVLRQHV GDxDGRV
SHUVRQDOHV OD PXHUWH R GDxR DO
HTXLSR R OD SURSLHGDG

127$
'p XQ PDQWHQLPLHQWR DSURSLDGR
DO VLVWHPD GHO HVFDSH GHO PRWRU
\ HO VLVWHPD GH YHQWLODFLyQ GHO
GRUPLWRULRFDELQD

 0$17(1,0,(172 '(/ 02725

/XEULFDFLyQ GHO PRWRU ,QVSHFFLyQ GHO QLYHO GH DFHLWH GHO

PRWRU  $VHJ~UHVH GH TXH HO ULHO GHO PDUFR
&RQVXOWH HO 0DQXDO GH PDQWHQLPLHQWR GHO YHKtFXOR HVWp HQ XQD VXSHU¿FLH
\ RSHUDFLyQ GHO PRWRU GHO IDEULFDQWH SODQD \ QLYHODGD
127$
GHO PRWRU SURSRUFLRQDGR FRQ VX  $VHJ~UHVH GH TXH HO YHKtFXOR HVWp
(VWR WDUGD DSUR[LPDGDPHQWH 
YHKtFXOR SDUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ KRUL]RQWDO D OR DQFKR \ D OR ODUJR
PLQXWRV SDUD TXH WRGR HO DFHLWH
DFHUFD GHO GUHQDMH \ UHDEDVWHFLPLHQWR 5HYLVH HVWR FXLGDGRVDPHQWH
SDVH HQ HO GHSyVLWR FXDQGR HO PRWRU
GH DFHLWH GHO PRWRU OD FDSDFLGDG GHO HO XQ YHKtFXOR FRQ VXVSHQVLyQ
HVWi µFDOLHQWH¶ 6L HO QLYHO VH UHYLVD
FiUWHU GHO FLJHxDO GHO PRWRU HO WLSR GH QHXPiWLFD 2EVHUYH TXH HO
LQPHGLDWDPHQWH GHVSXpV GH DSDJDU
DFHLWH GHO PRWRU HO FDPELR GH ¿OWURV PRWRU SXHGH HVWDU LQFOLQDGR KDVWD
HO PRWRU OD YDULOOD PRVWUDUi XQ QLYHO
GH DFHLWH HWF ƒ GHSHQGLHQGR GHO PRGHOR \
GH DFHLWH EDMR
GLVWDQFLD HQWUH HMHV GHO YHKtFXOR
$'9(57(1&,$
 *LUH OD PDQLMD GH OD YDULOOD GH
(O DFHLWH FDOLHQWH GHO PRWRU SXHGH PHGLFLyQ SDUD GHVEORTXHDUOD
VHU SHOLJURVR 3RGUtD VDOLU TXHPDGR OXHJR MDOH OD YDULOOD SDUD UHWLUDUOD
'HMH TXH HO DFHLWH GHO PRWRU VH GHO SRUWDGRU
 HQIUtH DQWHV GH FDPELDUOR 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH  /LPSLH OD YDULOOD GH PHGLFLyQ FRQ
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD XQ SDxR OLPSLR VLQ SHOXVD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
 9XHOYD D FRORFDU OD YDULOOD GH
SURSLHGDG
PHGLFLyQ HQ HO SRUWDGRU
 -DOH GH QXHYR OD YDULOOD GH
PHGLFLyQ \ UHYLVH HO QLYHO GH
DFHLWH (O QLYHO GH DFHLWH VLHPSUH


 0$17(1,0,(172 '(/ 02725

GHEH HVWDU HQWUH ODV  PDUFDV GH
OD YDULOOD GH PHGLFLyQ
 9XHOYD D FRORFDU OD YDULOOD GH
PHGLFLyQ \ JtUHOD SDUD DMXVWDUOD HQ
VX OXJDU
/OHQDGR FRPSOHWR GHO DFHLWH GHO
PRWRU
 /OpQHOR FRPSOHWDPHQWH FRQ
DFHLWH VL HV QHFHVDULR SRU PHGLR
GH OD DEHUWXUD GH OOHQDGR 8WLOLFH
HO JUDGR FRUUHFWR HQ OD FDQWLGDG
FRUUHFWD 3DUD REWHQHU GHWDOOHV
VREUH HO UHHPSOD]R GH DFHLWH
FRQVXOWH HO 0DQXDO GHO RSHUDGRU
GHO PRWRU TXH VH LQFOX\H FRQ HVWH
FKDVLV
 'HVSXpV GH OOHQDU FRPSOHWDPHQWH
HVSHUH  PLQXWR \ UHYLVH HO QLYHO
GH DFHLWH GH QXHYR
 9XHOYD D FRORFDU OD WDSD GH OOHQDGR
GH DFHLWH \ JtUHOD SDUD DMXVWDUOD 
HQ VX OXJDU

 1LYHO GH DFHLWH DOWR GHO

PRWRU
 1LYHO GH DFHLWH EDMR GHO
PRWRU


 0$17(1,0,(172 '(/ 02725

$EUD]DGHUDV GH ORV WXERV \

PDQJXHUDV

8WLOLFH OD VLJXLHQWH WDEOD GH

HVSHFL¿FDFLRQHV GH WRUTXH SDUD
UHYLVDU ODV DEUD]DGHUDV GH ODV
PDQJXHUDV \ WXERV


 0$17(1,0,(172 '(/ 02725

7DEOD  9DORUHV GH WRUTXH GH ODV DEUD]DGHUDV GH ODV PDQJXHUDV \ WXERV

$3/,&$&,Ï1 $%5$=$'(5$ $352%$'$ 72548(

1P /ESXOJ
0DQJXHUDV GHO LQWHUFDPELDGRU GH FDORU \ &RQVWDQWH7RUTXH &7/  
UDGLDGRU
0DQJXHUDV GHO FDOHIDFWRU 7HQVLyQ FRQVWDQWH QR UHTXHULGR QR UHTXHULGR
7XERV GH DGPLVLyQ GH DLUH +L7RUTXH +70/  
0DQJXHUDV GH DGPLVLyQ GH DLUH GH FDUJD 6HOOR ÀH[LEOH   
%  
,QWHUFDPELDGRUHV GH FDORU GH DJXD 0LQLDWXUD /  
DFHLWH \ FRPEXVWLEOH SDUD PDQJXHUDV
PHQRUHV GH  GH GLiPHWUR
$EUD]DGHUDV GH HVFDSH
6LVWHPD GH FRPEXVWLEOH
6LJD HVWDV UHFRPHQGDFLRQHV
FXDQGR HVWp FDPELDQGR VXV
¿OWURV GH FRPEXVWLEOH R HOHPHQWRV
GHO GHSXUDGRU 6L VLJXH HVWDV
UHFRPHQGDFLRQHV HO PRWRU GH VX
YHKtFXOR IXQFLRQDUi PHMRU \ GXUDUi
PiV &RQVXOWH ODV UHFRPHQGDFLRQHV
GHO IDEULFDQWH GHO PRWRU SDUD ORV
UHTXHULPLHQWRV GH PLFURQHV \ DJXD
%UHH]H 9%DQG  
,QVWDODFLyQ GH ORV ¿OWURV GH
 /OHQH SUHYLDPHQWH HO ¿OWUR FRQ
FRPEXVWLEOH
FRPEXVWLEOH
&XDQGR UHWLUH ORV ¿OWURV FXEUD  +XPHGH]FD HO HPSDTXH FRQ
FXDOTXLHU FDEOHDGR \ HTXLSR FRPEXVWLEOH GLHVHO 
HOpFWULFR VREUH HO TXH SRGUtD FDHU HO
FRPEXVWLEOH (O FRPEXVWLEOH GLHVHO  $SULpWHORV FRQ OD PDQR VyOR GH
SXHGH GDxDU SHUPDQHQWHPHQWH HO  D  GH YXHOWD GHVSXpV GHO
DLVODPLHQWR HOpFWULFR FRQWDFWR FRQ HO HPSDTXH
(O DSULHWH PHFiQLFR GH HVWRV
&XDQGR LQVWDOH ¿OWURV UHHPSOD]DEOHV ¿OWURV SXHGH GLVWRUVLRQDU R UDMDU OD
DSURSLDGRV GHVHFKDEOHV FDEH]D GHO ¿OWUR


 0$17(1,0,(172 '(/ 02725
‡ &XDQGR UHHPSODFH XQ HOHPHQWR
GHO ¿OWUR GH FRPEXVWLEOH QR XWLOLFH
XQ VXVWLWXWR ,QVWDOH ~QLFDPHQWH
HOHPHQWRV GHO ¿OWUR GLVHxDGRV
SDUD ¿OWUDGR GH FRPEXVWLEOH
3ULPHUR OLPSLH H LQVSHFFLRQH HO
IRUUR /XHJR LQVHUWH HO QXHYR
HOHPHQWR \ OOHQH HO UHFLSLHQWH FRQ
SRU OR PHQRV  GH FRPEXVWLEOH
OLPSLR DQWHV GH LQVWDODU HO IRUUR
MXVWR OR VX¿FLHQWH SDUD HYLWDU IXJDV
GH FRPEXVWLEOH
‡ 'HVSXpV GH DUUDQFDU HO PRWRU
UHYLVH VL KD\ IXJDV DOUHGHGRU GHO
¿OWUR
'UHQDMH GHO ¿OWUR
 5HYLVH HO VHSDUDGRU GH DJXD¿OWUR
GH FRPEXVWLEOH GLDULDPHQWH
5HYLVH FRQ HO PRWRU DSDJDGR
'HSHQGLHQGR GHO GHSyVLWR GH
DOPDFHQDPLHQWR GH FRPEXVWLEOH
HV SRVLEOH TXH WHQJD TXH GUHQDU
FRQ PiV IUHFXHQFLD
 $EUD OD YiOYXOD GH GUHQDMH
~QLFDPHQWH FRQ OD PDQR JLUH
HO WRUQLOOR GH OD YiOYXOD KDFLD OD
127$
L]TXLHUGD DSUR[LPDGDPHQWH  D 
3DUD H[SXOVDU DLUH GH ORV HOHPHQWRV YXHOWDV KDVWD TXH VH GUHQH 'UHQH
GHO GHSXUDGRU WLSR GHQVLGDG HO UHFLSLHQWH GH DJXD GHO ¿OWUR
KXPHGp]FDORV HQ FRPEXVWLEOH KDVWD TXH VH YHD HO FRPEXVWLEOH
OLPSLR DQWHV GH LQVWDODUORV WUDQVSDUHQWH

‡ 'HVHFKH ORV HPSDTXHV XVDGRV  6L HO DJXD DWUDSDGD H[FHGH HO
5HHPSOiFHORV FRQ QXHYRV SDUD YROXPHQ GHO GHSyVLWR SXHGH
DVHJXUDU XQ VHOODGR SRVLWLYR  FHUUDU OD YiOYXOD \ SRQHU HQ PDUFKD
HO PRWRU KDVWD TXH VH HVWDEOH]FD
‡ &RORTXH HO IRUUR \ HO HPSDTXH
XQ UDOHQWt VXDYH OXHJR UHSLWD ORV
DSURSLDGDPHQWH /XHJR DSULHWH
SURFHGLPLHQWRV GH GUHQDMH
HO SHUQR R WXHUFD GH OD FXELHUWD


 0$17(1,0,(172 '(/ 02725

 UHWLUDU HO ¿OWUR GH OD FDEH]D GH

&RUUHDV GH WUDFFLyQ 9HQWLODGRU GHO PRWRU
DFFHVRULDV 9HQWLODGRU WLSR 7KHUPDWLF
PRQWDMH GUHQDU FRPSOHWDPHQWH
WRGR HO OtTXLGR \ YROYHU D DFRPRGDU
HO HQVDPEOH GHO ¿OWUR $VHJ~UHVH
GH VHJXLU ODV LQVWUXFFLRQHV SDUD
HQVDPEODU HO QXHYR ¿OWUR
 &LHUUH OD YiOYXOD GH GUHQDMH
JLUDQGR HO WRUQLOOR GH OD
YiOYXOD KDFLD OD GHUHFKD
DSUR[LPDGDPHQWH  D  YXHOWDV
35(&$8&,Ï1
1R DSULHWH GHPDVLDGR OD YiOYXOD 6L
OD DSULHWD GHPDVLDGR SXHGH GDxDU
ODV URVFDV
HPEUDJXH
3XHGH HYLWDU WLHPSR GH UHSRVR FRVWRVR
DO UHYLVDU SHULyGLFDPHQWH HO GHVJDVWH
GH OD FRUUHD \ UHHPSOD]DU ODV FRUUHDV
GHVJDVWDGDV \ GDxDGDV 6L GHVFXLGD
HVWRV DVSHFWRV SRGUtD RFDVLRQDU IDOODV
GH OD FRUUHD (O UHVXOWDGR SRGUtD VHU OD
SpUGLGD GHO VLVWHPD GH DLUH R HOpFWULFR
DVt FRPR SRVLEOHV GDxRV GHO PRWRU SRU
VREUHFDOHQWDPLHQWR $Vt TXH HV XQD
EXHQD LGHD UHYLVDU ODV FRUUHDV FRQ
IUHFXHQFLD \ UHHPSOD]DUODV FXDQGR
GHWHFWH SUREOHPDV

$'9(57(1&,$
1R SRQJD D IXQFLRQDU HO YHQWLODGRU
FRQ HO PRWRU HQ PDUFKD (O
YHQWLODGRU GHO PRWRU SXHGH
DFWLYDUVH HQ FXDOTXLHU PRPHQWR
VLQ DGYHUWHQFLD &XDOTXLHUD TXH
HVWp FHUFD GHO YHQWLODGRU FXDQGR
pVWH VH HQFLHQGD SRGUtD VXIULU
OHVLRQHV $QWHV GH HQFHQGHU OD
LJQLFLyQ DVHJ~UHVH GH TXH QR KD\D
QDGLH FHUFD GHO YHQWLODGRU 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD 
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG

3DUD UHYLVDU HO YHQWLODGRU

‡ 5HYLVH VL ORV SHUQRV GH PRQWDMH

GHO HQVDPEOH GHO YHQWLODGRU HVWiQ
DSUHWDGRV ,QVSHFFLRQH VL ODV
DVSDV HVWiQ GDxDGDV


 0$17(1,0,(172 '(/ 02725

‡ 5HYLVH OD RSHUDFLyQ GHO HPEUDJXH $VSDV H LPSXOVRU GHO YHQWLODGRU 0RQWDMH GHO PRWRU
DUUDQFDQGR HO PRWRU FXDQGR pVWH
(VSDFLR HQWUH ODV DVSDV GHO ,QVSHFFLyQ SHULyGLFDLQVSHFFLRQH ORV
HVWp IUtR /XHJR SyQJDOR D UDOHQWt
YHQWLODGRU$OUHGHGRU GHO UHIXHU]R GHO PRWRUHV UHFLpQ LQVWDODGRV FDGD 
D DSUR[LPDGDPHQWH  USP
YHQWLODGRU OD GLVWDQFLD UHFRPHQGDGD PLOODV 5HYLVH OR VLJXLHQWH
(VFXFKH VL KD\ IXJDV GH DLUH
HV GH  SXOJ  PP GHVGH HO ERUGH
GHODQWHUR GH FXDOTXLHU SLH]D ODWHUDO GHO ‡ ,QVSHFFLRQH ORV D¿DQ]DGRUHV GH
DVSD GHO YHQWLODGRU KDVWD HO UDGLDGRU PRQWDMH \ GH ODV SDWDV 5HYLVH
(O HVSDFLR PtQLPR HV GH  SXOJ  VL KD\ SHUQRV ÀRMRV R URWRV
PP 5HHPSODFH VHJ~Q VHD QHFHVDULR

‡ (O ERUGH WUDVHUR GH FXDOTXLHU DVSD ‡ 5HYLVH VL HO PRQWDMH \ ODV

QR GHEH HVWDU PiV FHUFD GH  SDWDV HVWiQ IUDFWXUDGRV URWRV R
SXOJ  PP GHO FRPSRQHQWH
PiV FHUFDQR GHO PRWRU 6L HVWR
QR VH SXHGH ORJUDU VLJQL¿FD TXH
HO HVSDFLDGRU GHO YHQWLODGRU R HO
 YHQWLODGRU QR HVWi FRUUHFWR
‡ (O ERUGH SULQFLSDO GH FXDOTXLHU
DVSD GHO YHQWLODGRU GHEH VHU GH
GHIRUPDGRV 5HHPSODFH VHJ~Q
VHD QHFHVDULR
‡ 5HYLVH OD LQVHUFLyQ FRPSOHWD GHO
PRQWDMH GHO PRWRU 5HHPSODFH
VHJ~Q VHD QHFHVDULR
‡ $SULHWH OD SDWD FRQ ORV SHUQRV GH
OD FDEH]D GH OD EULGD GH PRQWDMH D
 SXOJ  PP GHVGH HO ERUGH  OESLHV  1P GH
LQWHULRU GHO UHIXHU]R WRUTXH



6LVWHPD GH HVFDSH
(O VLVWHPD GH HVFDSH HV SDUWH GHO
VLVWHPD GH FRQWURO GH UXLGR 5HYLVH
SHULyGLFDPHQWH HO HVFDSH SDUD YHU
VL HVWi GHVJDVWDGR \ ÀRMR R VL WLHQH
SDUWHV IDOWDQWHV 3DUD REWHQHU GHWDOOHV
YHD&RQWURO GH HPLVLyQ \ UXLGR HQ OD
SiJLQD 
0$17(1,0,(172 '(/ 02725
7RGRV ORV PRGHORV
/D RSHUDFLyQ WpFQLFDV GH FRQGXFFLyQ
\ PDQWHQLPLHQWR DSURSLDGR VRQ
IDFWRUHV LPSRUWDQWHV SDUD REWHQHU
OD YLGD ~WLO Pi[LPD GHO VLOHQFLDGRU R
FRQYHUWLGRU 6H GHEHQ WRPDU DOJXQDV
SUHFDXFLRQHV VL HO PRWRU HVWi HTXLSDGR
FRQ XQ VLOHQFLDGRU \ FRQYHUWLGRU (YLWH
HO UDOHQWt HQ H[FHVR (O H[FHVR GH
UDOHQWt R HO DXPHQWR GH SHUtRGRV GH
FDUJD EDMD SXHGHQ RFDVLRQDU TXH
HO VLOHQFLDGRU \ HO FRQYHUWLGRU VH
WDSHQ 8Q VLOHQFLDGRU \ FRQYHUWLGRU
WDSDGR RFDVLRQDUi XQ DXPHQWR HQ OD
FRQWUDSUHVLyQ GHO HVFDSH 6L RSHUD
HO PRWRU HQ FRQGLFLRQHV PX\ IUtDV
SXHGH RFDVLRQDU TXH HO VLOHQFLDGRU \ 
HO FRQYHUWLGRU VH WDSHQ PiV SURQWR

 0$17(1,0,(172 '(/ 02725
8WLOLFH HO VLJXLHQWH SURFHGLPLHQWR SDUD
OLPSLDU HO VLOHQFLDGRU \ HO FRQYHUWLGRU
HQ FDVR GH TXH VH QHFHVLWHQ SHUtRGRV
GH UDOHQWt H[WHQGLGR R SHUtRGRV GH
FDUJD EDMD H[WHQGLGD
 2SHUH HO PRWRU HQ FRQGLFLRQHV
FDOLEUDGDV SRU FLQFR R TXLQFH
PLQXWRV
 &RPXQtTXHVH D XQ &HQWUR GH
6HUYLFLR GH 0RWRU DXWRUL]DGR VL
HO PRWRU FRQWLQ~D HQ PDUFKD D
SRWHQFLD EDMD R VL HO PRWRU QR
UHVSRQGH DSURSLDGDPHQWH

0HQVDMH GH OD SDQWDOOD
PXOWLIXQFLyQ
/D SDQWDOOD PXOWLIXQFLyQ PRVWUDUi
PHQVDMHV GH GLDJQyVWLFR TXH LQWHQWDQ
QRWL¿FDUOH TXH XQ SUREOHPD VH SXHGH
HVWDU GHVDUUROODQGR HQ XQR GH ORV
VLVWHPDV QR LJQRUH HVWRV PHQVDMHV
VRQ LQGLFDGRUHV LPSRUWDQWHV GH TXH VX
GHEH UHFLELU VHUYLFLR LQPHGLDWDPHQWH
&RQVXOWH FRQ VX GLVWULEXLGRU GH
.HQZRUWK SDUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ GH
VROXFLyQ GH SUREOHPDV \ GLDJQyVWLFRV
 0$17(1,0,(172 '(/ %$67,'25

0$17(1,0,(172 '(/ 6ROGDGXUD GH HPHUJHQFLD VLJXLHQWHV SUHFDXFLRQHV DQWHV GH

%$67,'25
,QWURGXFFLyQ
$'9(57(1&,$
1R FRUWH HPSDOPH QL VXHOGH ORV
ULHOHV GHO EDVWLGRU QL SHUIRUH D WUDYpV
GH ODV EULGDV VXSHULRUHV R LQIHULRUHV
.HQZRUWK 12 UHFRPLHQGD VROGDU HO
EDVWLGRU /D WHPSHUDWXUD DOWD GH OD
VROGDGXUD DQXOD HO WUDWDPLHQWR HVSHFLDO
GH FDORU GH ORV ULHOHV UHGXFLHQGR
JUDGXDOPHQWH OD IXHU]D ÀH[LEOH GHO ULHO
GHO EDVWLGRU 6L XQD SLH]D GHO EDVWLGRU
VH UDMD GHELGR D VREUHFDUJD IDWLJD
GDxRV HQ OD VXSHU¿FLH R XQD FROLVLyQ
VROGDU
‡ 'HVFRQHFWH WRGRV ORV GLVSRVLWLYRV
HOHFWUyQLFRV 1R HV SRVLEOH
HQXPHUDU WRGRV ORV GLVSRVLWLYRV
HOHFWUyQLFRV TXH SRGUtDQ UHVXOWDU
DIHFWDGRV SHUR VH LQFOX\HQ
DOJXQRV HMHPSORV DOWHUQDGRU
8QLGDG GH &RQWURO (OHFWUyQLFR
GH ORV ULHOHV (VWDV RSHUDFLRQHV
SRGUtDQ DIHFWDU OD UHVLVWHQFLD GHO ULHO
GHO PDUFR OR TXH SRGUtD SURYRFDU
IDOODV TXH SURYRTXHQ XQ DFFLGHQWH
/DV IDOODV GHO ULHO RFDVLRQDGDV SRU
GLFKDV PRGL¿FDFLRQHV QR VH SXHGHQ
JDUDQWL]DU 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
OD ~QLFD UHSDUDFLyQ SHUPDQHQWH HV
UHHPSOD]DU OD SLH]D GHO EDVWLGRU
GDxDGD FRQ XQD SDUWH QXHYD (Q XQD
HPHUJHQFLD VH SXHGH UHDOL]DU XQD
UHSDUDFLyQ WHPSRUDO 2EVHUYH ODV
VLJXLHQWHV SUHFDXFLRQHV SDUD SURWHJHU
ORV VLVWHPDV HOHFWUyQLFRV GXUDQWH ODV
RSHUDFLRQHV GH VROGDGXUD
3UHFDXFLRQHV GH OD VROGDGXUD
(Q FDVR TXH VH WHQJD TXH UHDOL]DU XQD
VROGDGXUD GH HPHUJHQFLD HQ XQ ULHO
GHO EDVWLGRU \ FXDQGR VXHOGH DOJXQD
RWUD SDUWH GH VX FDPLyQ R FRPSRQHQWH
FRQHFWDGR D VX FDPLyQ REVHUYH ODV
(&8 GHO PRWRU (&8 GH OD
WUDQVPLVLyQ (&8 GHO $%6
GLVSRVLWLYRV GH QDYHJDFLyQ
GLVSRVLWLYRV GH GLDJQyVWLFR \
GLVSRVLWLYRV GH PRQLWRUHR
‡ 'HVFRQHFWH ORV FDEOHV GH OD
EDWHUtD \ DtVOHORV GHO YHKtFXOR 
‡ 1R XWLOLFH HO HVSiUUDJR GH WLHUUD
GHO PRWRU R (&8 SDUD OD FRQH[LyQ
D WLHUUD GHO SUREDGRU GH VROGDGXUD
‡ $VHJ~UHVH GH TXH OD FRQH[LyQ
D WLHUUD SDUD HO VROGDGRU HVWp OR
PiV FHUFD SRVLEOH GHO SXQWR GH
VROGDGXUD (VWR DVHJXUD XQD

 0$17(1,0,(172 '(/ %$67,'25
FRUULHQWH Pi[LPD GH VROGDGXUD
\ XQ ULHVJR PtQLPR GH GDxRV D
ORV FRPSRQHQWHV HOpFWULFRV GHO
YHKtFXOR
3LQWXUD
1R SLQWH HQ IRUPD HOHFWURVWiWLFD VX
FDPLyQ R FXDOTXLHU FRPSRQHQWH GH
VX FDPLyQ VLQ SULPHUR UHWLUDU WRGRV
ORV FRPSRQHQWHV HOHFWUyQLFRV GHO
FDPLyQ 1R HV SRVLEOH HQXPHUDU WRGRV
ORV HOHFWUyQLFRV TXH SRGUtDQ UHVXOWDU
DIHFWDGRV SHUR VH LQFOX\HQ HMHPSORV
FRPR HO DOWHUQDGRU OD 8QLGDG GH
5HTXHULPLHQWRV GH WRUTXH GHO
D¿DQ]DGRU GHO EDVWLGRU
‡ $SULHWH WRGRV ORV D¿DQ]DGRUHV
GHO EDVWLGRU FRQ XQD OODYH GH
WRUTXH /DV HVSHFL¿FDFLRQHV
GH WRUTXH DSOLFDQ D ORV
VLJXLHQWHV D¿DQ]DGRUHV FRQ
URVFDV OLJHUDPHQWH OXEULFDGDV
&RQWURO (OHFWUyQLFR (&8 GHO PRWRU
OD (&8 GH OD WUDQVPLVLyQ OD (&8 GHO
$%6 ORV GLVSRVLWLYRV GH QDYHJDFLyQ
ORV GLVSRVLWLYRV GH GLDJQyVWLFR \ ORV
GLVSRVLWLYRV GH PRQLWRUHR

127$
&XDQGR VHD SRVLEOH DSOLTXH WRUTXH
D WRGRV ORV D¿DQ]DGRUHV GHO EDVWLGRU
HQ HO H[WUHPR GH OD WXHUFD QR HQ OD
FDEH]D GHO SHUQR

0DQWHQLPLHQWR GH TXLQWD UXHGD
(O PDQWHQLPLHQWR SUHYHQWLYR
DSURSLDGR HV HVHQFLDO SDUD XQ VHUYLFLR
0$17(1,0,(172 '(/ %$67,'25
‡ 7RGRV ORV HQJUDVDGRUHV &DGD  PHVHV R  PLOODV
HVSHFLDOPHQWH DTXHOORV TXH
HQJUDVDQ OD VXSHU¿FLH VXSHULRU GH ‡ &RQVXOWH ORV GRFXPHQWRV
OD TXLQWD UXHGD HVSHFt¿FRV GHO IDEULFDQWH SDUD
VLQ SUREOHPDV \ XQD RSHUDFLyQ VHJXUD
REWHQHU DOJXQD LQVWUXFFLyQ
GH OD TXLQWD UXHGD
DGLFLRQDO
&DGD  PHVHV R  PLOODV ‡ 5HWLUH OD TXLQWD UXHGD GHO YHKtFXOR
‡ &RQVXOWH ORV GRFXPHQWRV &RQVXOWH HO 0DQXDO GHO WDOOHU GH
HVSHFt¿FRV GHO IDEULFDQWH SDUD .HQZRUWK 'HVLQVWDODFLyQ GH OD
REWHQHU DOJXQD LQVWUXFFLyQ TXLQWD UXHGD
DGLFLRQDO ‡ /LPSLH D YDSRU ORV VRSRUWHV GH
‡ /LPSLH D YDSRU OD TXLQWD UXHGD PRQWDMH \ OD TXLQWD UXHGD

‡ 5HYLVH OD RSHUDFLyQ GHO SURWHFWRU ‡ 5HYLVH WRGDV ODV SDUWHV HQ

GH VHJXULGDG XWLOL]DQGR XQ PRYLPLHQWR SDUD YHU VL WLHQHQ
SUREDGRU GH VHJXULGDG FRPHUFLDO GHPDVLDGR GHVJDVWH R GDxRV 
5HHPSODFH WRGDV ODV SDUWHV
‡ /LPSLH \ HQJUDVH WRGDV ODV SDUWHV GHVJDVWDGDV R TXHEUDGDV
HQ PRYLPLHQWR
‡ &RPSOHWH HO SURFHGLPLHQWR GH
‡ /XEULTXH OD VLJXLHQWH SDUWH FRQ VHUYLFLR GH GRV PHVHV
XQD JUDVD D EDVH GH OLWLR
‡ ,QVWDOH OD TXLQWD UXHGD &RQVXOWH
ƒ 0HFDQLVPR GH EORTXHR HO 0DQXDO GHO WDOOHU GH .HQZRUWK
LQVWDODFLyQ GH OD TXLQWD UXHGD


 0$17(1,0,(172 '(/ %$67,'25

4XLQWD UXHGD GHVOL]DQWH 7$0$f2 '(/ 72548(

$),$1=$'25 1P /ESLHV
‡ /XEULTXH OD VXSHU¿FLH GHO FRMLQHWH   
GH OD PpQVXOD GH VRSRUWH D WUDYpV   
GH ORV HQJUDVDGRUHV HQ HO ODGR 0e75,&$ '( /$6 78(5&$6 &21
,16(572 '( 1,/Ï1
GH OD SODFD GH OD TXLQWD UXHGD 0  
8WLOLFH XQD JUDVD D EDVH GH OLWLR 0  
UHVLVWHQWH DO DJXD 0  
0  
127$ 0  
0  
/D SODFD GHEH HVWDU OHYDQWDGD 0  
OLJHUDPHQWH SDUD DOLYLDU HO SHVR GHO 7XHUFD GH VHJXULGDG HVWLOR (61$ FRQ
LQVHUWR GH QLOyQ /XEULTXH OD WXHUFD FRQ
VRSRUWH PLHQWUDV VH DSOLFD OD JUDVD LQVHUWR GH QLOyQ FRQ DFHLWH 6$( 

7DEOD  81) R 81) JUDGR  HVWiQGDU \

PpWULFD

 7$0$f2 '(/ 72548(

$),$1=$'25 1P /ESLHV
  
  
  
  
  
  
  
  
  



0$17(1,0,(172 '(/
(-( '(/$17(52 <
6863(16,Ï1
/XEULFDFLyQ GHO HMH
‡ &DPELH OD OXEULFDFLyQ GHO FRMLQHWH
FXDQGR UHHPSODFH ORV VHOORV R
HPSDVWH ORV IUHQRV &RQVXOWH OD
7DEOD  ,QWHUYDORV UHFRPHQGDGRV
GH OXEULFDFLyQ HQ OD SiJLQD 
‡ /LPSLH FRPSOHWDPHQWH ORV FXERV
\ FRMLQHWHV FRQ VROYHQWH \ XQ
FHSLOOR UtJLGR OXHJR VHTXH H
LQVSHFFLRQH VL ORV FRPSRQHQWHV
WLHQHQ GHVJDVWH R GDxRV 9XHOYD
D OXEULFDU FRQ OXEULFDQWH GH HMHV
DSUREDGR
0$17(1,0,(172 '(/ (-( '(/$17(52 < 6863(16,Ï1
/XEULFDFLyQ GH OD FODYLMD PDHVWUD
‡ /XEULTXH FRQ OXEULFDQWH DSUREDGR
/XEULTXH ORV FRMLQHWHV GH HPSXMH
GH OD FKDUQHOD ORV SDVDGRUHV
GH OD FKDUQHOD \ ORV H[WUHPRV
GH OD EDUUD GH DFRSODPLHQWR
&RQVXOWH OD 7DEOD  ,QWHUYDORV
UHFRPHQGDGRV GH OXEULFDFLyQ
HQ OD SiJLQD  /D IDOWD GH
OXEULFDFLyQ RFDVLRQD GHVJDVWH
SUHPDWXUR \ XQD GLUHFFLyQ GXUD
6L HV QHFHVDULR VH SXHGH UHGXFLU
OD VHFXHQFLD GH OXEULFDFLyQ
/XEULFDFLyQ GH OD VXVSHQVLyQ
&DGD SDVDGRU GH VRSRUWH GH UHVRUWH
HVWiQGDU WLHQH XQ HQJUDVDGRU
/XEULTXH D SUHVLyQ ORV SDVDGRUHV GH
UHVRUWH VHJ~Q VH HVSHFL¿FD &RQVXOWH
OD 7DEOD  ,QWHUYDORV UHFRPHQGDGRV
GH OXEULFDFLyQ HQ OD SiJLQD 
‡ $ LQWHUYDORV UHJXODUHV ODV KRMDV GH
PXHOOH SXHGHQ OXEULFDUVH FRQ XQ
DFHLWH LQKLELGRU GH y[LGR DSOLFDGR
FRQ XQD SLVWROD DWRPL]DGRUD R
FHSLOOR
‡ 'HSHQGLHQGR GH VX VXVSHQVLyQ
OXEULTXH WRGRV ORV SDVDGRUHV GH
UHVRUWH KDVWD TXH OD JUDVD ÀX\D 
DIXHUD GH DPERV H[WUHPRV GHO
EXMH %XVTXH VL KD\ VHxDOHV
GH y[LGR R DJXD HQ OD JUDVD
HQMXDJDGD 6L XQ SDVDGRU QR
DFHSWD JUDVD VH GHEH UHWLUDU
OLPSLDU H LQVSHFFLRQDU

 0$17(1,0,(172 '(/ (-( '(/$17(52 < 6863(16,Ï1

,QVSHFFLyQ VL GHWHFWD TXH KD\ UDMDGXUDV X

35(&$8&,Ï1 RWURV GHIHFWRV
‡ 3DUD WRGRV ORV YHKtFXORV ORV
1R URFtH OD VXVSHQVLyQ FRQ
SURFHGLPLHQWRV GH PDQWHQLPLHQWR ‡ ,QVSHFFLRQH YLVXDOPHQWH ORV
SURGXFWRV TXtPLFRV R DFHLWH
REOLJDWRULRV LQFOX\HQ XQ QXHYR DPRUWLJXDGRUHV \ ORV EXMHV GH
PLQHUDO HVWR SXHGH RFDVLRQDU
DSULHWH GH WRGRV ORV SHUQRV FDXFKR
GDxRV D ORV EXMHV
HQ 8 H LQVSHFFLRQDU VL OD
VXVSHQVLyQ WLHQH D¿DQ]DGRUHV
ÀRMRV GHVJDVWH DQRUPDO R GDxRV
6LQ HPEDUJR LQFOXVR FRQ XQ
PDQWHQLPLHQWR DSURSLDGR OD YLGD
GH VHUYLFLR GH ORV PXHOOHV GH
KRMDV VH YH DIHFWDGD SRU GLYHUVRV
IDFWRUHV FRPR IDWLJD SHVR
EUXWR GHO YHKtFXOR WLSR GH FDUJD
FRQGLFLRQHV GH OD FDUUHWHUD \
YHORFLGDG GHO YHKtFXOR

‡ 5HYLVH VL KD\ UDMDGXUDV PDUFDV
GH GHVJDVWH GLYLVLRQHV X RWURV
GHIHFWRV HQ OD VXSHU¿FLH GHO
UHVRUWH /DV SDUWHV GHIHFWXRVDV
VH GHEHQ UHHPSOD]DU 'HELGR D
TXH ORV UHVRUWHV UHSDUDGRV QR VH
SXHGHQ UHVWLWXLU FRPSOHWDPHQWH
D VX YLGD GH VHUYLFLR RULJLQDO
UHHPSODFH HO HQVDPEOH FRPSOHWR



$OLQHDFLyQ GH ODV UXHGDV
3DUD FRPRGLGDG \ VHJXULGDG DO
FRQGXFLU \ SDUD SURORQJDU OD YLGD ~WLO GH
VX YHKtFXOR HV LPSRUWDQWH TXH WHQJD
ODV UXHGDV DOLQHDGDV FRUUHFWDPHQWH
5HYLVH FRQ IUHFXHQFLD HO GHVJDVWH GH
OD OODQWD (O GHVJDVWH GHVLJXDO GH OD
OODQWD HV XQD VHxDO GH TXH ODV UXHGDV
SXHGHQ HVWDU GHVDOLQHDGDV
6L YH XQ GHVJDVWH GHVLJXDO OOHYH
VX YHKtFXOR FRQ XQ GLVWULEXLGRU
GH .HQZRUWK IDPLOLDUL]DGR FRQ OD
DOLQHDFLyQ GH UXHGDV HQ YHKtFXORV
.HQZRUWK
0$17(1,0,(172 '(/ (-( '(/$17(52 < 6863(16,Ï1
7RUTXH GHO SHUQR HQ 8
(V LPSRUWDQWH TXH ORV SHUQRV HQ
8 SHUPDQH]FDQ DSUHWDGRV (O XVR
VHYHUR GH VX YHKtFXOR RFDVLRQDUi
TXH VH DÀRMHQ PiV UiSLGDPHQWH 6LQ
HPEDUJR VH WLHQH TXH UHYLVDU \ DSUHWDU
ORV SHUQRV HQ 8 GH WRGRV $VHJ~UHVH
GH TXH OD SHUVRQD FRQ OD FDSDFLWDFLyQ
DGHFXDGD \ OD KHUUDPLHQWD FRUUHFWD
UHYLVH \ DSULHWH ORV SHUQRV HQ 8 GH VX
.HQZRUWK
/RV QXHYRV UHVRUWHV SXHGHQ DMXVWDUVH
GHVSXpV GHO VHUYLFLR DOLYLDQGR OD
WHQVLyQ HQ ORV SHUQRV HQ 8 /RV SHUQRV
HQ 8 ÀRMRV SXHGHQ RFDVLRQDU UXSWXUD
GHO PXHOOH GH KRMDV GHVDOLQHDFLyQ GHO
HMH GLUHFFLyQ GXUD \ GHVJDVWH DQRUPDO
GH ODV OODQWDV
‡ 7RGRV ORV YHKtFXORV GHEHQ DSUHWDU
ORV SHUQRV HQ 8 GH OD VXVSHQVLyQ
GHVSXpV GH ODV SULPHUDV  PLOODV
UHWHQHGRUHV GH UHVRUWH GHODQWHURV
\ D ORV SHUQRV UHWHQHGRUHV GHO
EUD]R GH VXVSHQVLyQ
$'9(57(1&,$
1R RSHUH HO YHKtFXOR VL ORV
SHUQRV HQ 8 QR HVWiQ DSUHWDGRV
DSURSLDGDPHQWH /RV SHUQRV HQ
8 ÀRMRV RFDVLRQDUiQ TXH HO HMH QR
HVWp DVHJXUDGR DSURSLDGDPHQWH
D OD VXVSHQVLyQ OR FXDO SRGUtD
RFDVLRQDU SpUGLGD GH FRQWURO GHO
YHKtFXOR DVt FRPR XQ DFFLGHQWH
\ OHVLRQHV /RV SHUQRV HQ 8
ÀRMRV WDPELpQ SXHGHQ RFDVLRQDU
XQ GHVJDVWH GHVLJXDO GH OD OODQWD
\ DOLQHDFLyQ GH¿FLHQWH 6L QR 
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG
/RV SHUQRV HQ 8 VRQ GLItFLOHV GH
 NP GH RSHUDFLyQ < YXHOYD DSUHWDU D PHQRV TXH WHQJD HO
D DSOLFDU WRUTXH D ORV SHUQRV HTXLSR DGHFXDGR 6L QR SXHGH


 0$17(1,0,(172 '(/ (-( '(/$17(52 < 6863(16,Ï1

DSUHWDUORV FRUUHFWDPHQWH XVWHG

PLVPR DVHJ~UHVH GH TXH VHD XQ $'9(57(1&,$ 7DEOD  3HUQRV HQ 8 GH OD VXVSHQVLyQ GH
DPRUWLJXDGRU GHODQWHUR *UDGR 
PHFiQLFR DXWRUL]DGR TXLHQ ORV UHYLVH 1R UHHPSODFH ORV SHUQRV HQ 8 \ ODV
\ DSULHWH HQ IRUPD UHJXODU WXHUFDV FRQ SHUQRV HQ 8 FRPXQHV R 7$0$f2 72548(
WXHUFDV HVWiQGDU (VWDV SDUWHV VRQ '(/ 3(512 1P /ESLHV
$SULHWH ODV WXHUFDV GHO SHUQR HQ 8 (1 8
LPSRUWDQWHV SDUD OD VHJXULGDG GHO
DO YDORU GH WRUTXH HVSHFL¿FDGR FRQ ',È0(752
YHKtFXOR 6L VH XWLOL]DQ SHUQRV HQ 8 'LPHQVLRQHV
HO YHKtFXOR FDUJDGR D VX SHVR EUXWR R WXHUFDV HTXLYRFDGDV HO HMH SRGUtD HQ SXOJDGDV
QRUPDO /RV VLJXLHQWHV YDORUHV GH DÀRMDU R VHSDUDUVH GHO YHKtFXOR   
WRUTXH DSOLFDQ D ORV SHUQRV HQ 8 \ D ODV \ RFDVLRQDU XQ VHULR DFFLGHQWH   
WXHUFDV FRQ URVFDV OLPSLDV OXEULFDGDV   
8WLOLFH ~QLFDPHQWH SHUQRV HQ 8
FRQ OXEULFDQWH GH ]LQF &KHYURQ ORV   
\ WXHUFDV GH HVSHFL¿FDFLyQ 6$(   
DFHLWHV 6$(  y  VRQ DFHSWDEOHV JUDGR  R PHMRUHV 6L QR FXPSOH FRQ   
SHUR QR OD PHMRU RSFLyQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG



 0$17(1,0,(172 '(/ &$/()$&725 < $,5( $&21',&,21$'2

0$17(1,0,(172 '(/ OLEUH GH QLHYH KLHOR KRMDV \ RWUDV

6H UHFRPLHQGD TXH VH Gp VHUYLFLR REVWUXFFLRQHV
&$/()$&725 < $,5( DO VLVWHPD GHO HVFDSH GHO YHKtFXOR \
$&21',&,21$'2 DO GRUPLWRULRFDELQD GH OD VLJXLHQWH ‡ 0DQWHQJD HO iUHD GHO WXER GH
PDQHUD HVFDSH GHVSHMDGD SDUD D\XGDU D
,QWURGXFFLyQ UHGXFLU OD DFXPXODFLyQ GH JDV GH
‡ 4XH VHD LQVSHFFLRQDGR SRU XQ HVFDSH GHEDMR GHO YHKtFXOR
/D FRPELQDFLyQ GH DFRQGLFLRQDGRU WpFQLFR FRPSHWHQWH FDGD 
GH DLUH \ FDOHIDFWRU EULQGD FRPRGLGDG
SDUD ODV SHUVRQDV TXH YDQ HQ OD
FDELQD D WUDYpV GH XQ FRQWURO SUHFLVR
GHO DPELHQWH GH OD FDELQD HQ WRGDV
ODV FRQGLFLRQHV GH FOLPD /D DWHQFLyQ
UHJXODU D ORV GHWDOOHV TXH DSDUHFHQ
DEDMR D\XGDUi D PDQWHQHU OD XQLGDG
GH DFRQGLFLRQDGRU GH DLUH \ FDOHIDFWRU
HQ EXHQDV FRQGLFLRQHV
127$
'p XQ PDQWHQLPLHQWR DSURSLDGR DO
VLVWHPD GH YHQWLODFLyQ GHO YHKtFXOR
DO VLVWHPD GHO HVFDSH GHO PRWRU \ D
ODV MXQWDV GHO GRUPLWRULRFDELQD
PLOODV  NLOyPHWURV
‡ &XDQGR VH REVHUYH XQ FDPELR HQ
HO VRQLGR GHO VLVWHPD GH HVFDSH
‡ &XDQGR HO VLVWHPD GH HVFDSH
OD SDUWH LQIHULRU GH OD FDUURFHUtD
OD FDELQD R HO GRUPLWRULR HVWpQ
GDxDGRV
127$ 
3DUD SHUPLWLU OD RSHUDFLyQ DSURSLDGD
GHO VLVWHPD GH YHQWLODFLyQ GHO
YHKtFXOR SURFHGD GH OD VLJXLHQWH
PDQHUD
‡ 6LHPSUH PDQWHQJD OD UHMLOOD GH
HQWUDGD HQ OD EDVH GHO SDUDEULVD

 0$17(1,0,(172 '(/ &$/()$&725 < $,5( $&21',&,21$'2

3UHFDXFLRQHV HVSHFLDOHV

$'9(57(1&,$
'HPDVLDGR FDORU SXHGH RFDVLRQDU
TXH ORV FRPSRQHQWHV SUHVXUL]DGRV
GHO VLVWHPD GH DLUH DFRQGLFLRQDGR
H[SORWHQ 1XQFD VXHOGH OLPSLH D
YDSRU QL XWLOLFH XQ VRSOHWH FHUFD GH
DOJXQD SDUWH GHO VLVWHPD GH DLUH
DFRQGLFLRQDGR 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG

$'9(57(1&,$
6L VH GHVDUUROOD XQD IXJD GH
 UHIULJHUDQWH FXDQGR KD\ GHPDVLDGR
FDORU R XQD OODPD DELHUWD VH SXHGHQ
JHQHUDU JDVHV SHOLJURVRV (VWRV
JDVHV SXHGHQ RFDVLRQDU SpUGLGD GHO
FRQRFLPLHQWR R OD PXHUWH


 0$17(1,0,(172 '(/ &$/()$&725 < $,5( $&21',&,21$'2

‡ 6L HVWi FRQVFLHQWH GH XQD IXJD &DOHIDFWRU YiOYXODV GH DJXD FDOLHQWH HVWpQ

GH UHIULJHUDQWH HQ VX YHKtFXOR
Gp VHUYLFLR D VX VLVWHPD
LQPHGLDWDPHQWH \ REVHUYH ODV
VLJXLHQWHV SUHFDXFLRQHV RSHUDFLyQ FRPSOHWD
ƒ 0DQWpQJDVH DOHMDGR GHO
PRWRU FDOLHQWH KDVWD TXH HO
GLVWULEXLGRU GH HVFDSH VH
KD\D HQIULDGR
ƒ 1R SHUPLWD QLQJXQD OODPD
H[SXHVWD HQ HO iUHD ,QFOXVR
XQ IyVIRUR R XQ HQFHQGHGRU
SXHGHQ JHQHUDU XQD
FDQWLGDG SHOLJURVD GH
‡ 5HYLVH WRGRV ORV FRQWUROHV GHO
FDOHIDFWRU SDUD YHUL¿FDU XQD
‡ 5HYLVH OD FRQGLFLyQ GH ODV
PDQJXHUDV FRQH[LRQHV \ Q~FOHR
GHO FDOHIDFWRU \ UHYLVH VL KD\ IXJDV
‡ 5HYLVH VL KD\ DJXD DWUDSDGD HQ
HO WXER GH GUHQDMH GH OD HQWUDGD
GH DLUH SXUR DQWHV GH DVXPLU
TXH KD\ XQD IXJD HQ HO VLVWHPD
GH FDOHIDFFLyQ 6L HO Q~FOHR GHO
FDOHIDFWRU WLHQH IXJDV HVWR SRGUi
REVWUXLGDV R FHUUDGDV 6L HV
QHFHVDULR OLPSLH HO Q~FOHR GHO
FDOHIDFWRU 6L OD FRQGLFLyQ SHUVLVWH
OOHYH HO YHKtFXOR D XQD DJHQFLD
GLVWULEXLGRUD GH .HQZRUWK SDUD
UHSDUDFLyQ R VHUYLFLR DSURSLDGR
GHO FDOHIDFWRU
35(&$8&,Ï1
'XUDQWH FOLPD GHPDVLDGR IUtR
QR HQYtH DLUH FDOLHQWH GHO
GHVFRQJHODGRU KDFLD ORV SDUDEULVDV
IUtRV (VWR SRGUtD UDMDU HO YLGULR
*LUH OD SDODQFD GH OD GLUHFFLyQ GH
JDV Wy[LFR
ƒ 1R IXPH HQ HO iUHD 6L LQKDOD
HO YDSRU GH UHIULJHUDQWH D
WUDYpV GH XQ FLJDUULOOR SXHGH
SURYRFDUOH XQD HQIHUPHGDG
UHSDUDUOR HQ XQ WDOOHU FRQ¿DEOH
SDUD UDGLDGRUHV
‡ 5HYLVH VL HO Q~FOHR GHO FDOHIDFWRU
WLHQH GHVHFKRV TXH REVWUX\HQ
HO ÀXMR GH DLUH 6L HO VRSODGRU
DLUH D 'HIURVW GHVFRQJHODGRU \
DMXVWH OD YHORFLGDG GHO YHQWLODGRU 
VHJ~Q VHD HO FDVR PLHQWUDV HO
PRWRU VH FDOLHQWD 6L HO PRWRU \D
HVWi FDOLHQWH PXHYD HO VHOHFWRU
\ ORV FRQWUROHV GH DLUH HVWiQ
JUDYH
IXQFLRQDQGR DSURSLDGDPHQWH \
D~Q HO FDOHIDFWRU QR HVWi RSHUDQGR
DSURSLDGDPHQWH HV SRVLEOH TXH
HO Q~FOHR GHO FDOHIDFWRU R ODV
GH WHPSHUDWXUD D &RRO IUtR
OXHJR DXPHQWH JUDGXDOPHQWH OD
WHPSHUDWXUD FXDQGR YHD TXH HO
SDUDEULVDV HVWi FRPHQ]DQGR D
FDOHQWDUVH

 0$17(1,0,(172 '(/ &$/()$&725 < $,5( $&21',&,21$'2

$LUH DFRQGLFLRQDGR IiFLOPHQWH HV SRVLEOH TXH GHED

‡ 5HYLVH VL HO Q~FOHR GHO HYDSRUDGRU
UHHPSOD]DU HO ¿OWUR GH DLUH GH OD
HO ¿OWUR \ HO Q~FOHR GHO FRQGHQVDGRU
$'9(57(1&,$ FDELQD
WLHQHQ GHVHFKRV TXH REVWUX\HQ
(O VLVWHPD GH DLUH DFRQGLFLRQDGR HO ÀXMR GH DLUH /LPSLH VL ‡ 5HYLVH OD FRQGLFLyQ GH OD IDMD GHO
HVWi EDMR SUHVLyQ 6L QR VH PDQLSXOD HV QHFHVDULR /DV SDUWtFXODV FRPSUHVRU \ OD WHQVLyQ DSURSLDGD
FRUUHFWDPHQWH GXUDQWH HO VHUYLFLR SHTXHxDV VH SXHGHQ HOLPLQDU FRQ
SRGUtD H[SORWDU &XDOTXLHU VHUYLFLR DLUH FRPSULPLGR YHQWLODGR D WUDYpV ‡ 5HYLVH WRGDV ODV PDQJXHUDV
TXH UHTXLHUH GHVSUHVXUL]DFLyQ GHO Q~FOHR HQ OD GLUHFFLyQ RSXHVWD SDUD YHU VL HVWiQ UHWRUFLGDV
\ UHFDUJD GHO VLVWHPD GH DLUH GHO ÀXMR GH DLUH QRUPDO GHWHULRUDGDV GHVJDVWDGDV SRU
DFRQGLFLRQDGR OR GHEH UHDOL]DU IULFFLyQ \ FRQ IXJDV $MXVWH
XQ WpFQLFR FDOL¿FDGR FRQ ORV $'9(57(1&,$ ODV PDQJXHUDV UHWRUFLGDV R
PHGLRV FRUUHFWRV SDUD KDFHU HO GHVJDVWDGDV SRU IULFFLyQ SDUD
8VH SURWHFFLyQ HQ ORV RMRV VLHPSUH
WUDEDMR 6L QR FXPSOH FRQ HVWD HOLPLQDU ODV REVWUXFFLRQHV \ HYLWDU
TXH DSOLTXH DLUH FRPSULPLGR /DV
DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU GHVJDVWH DGLFLRQDO
SHTXHxDV SDUWtFXODV YHQWLODGDV SRU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
HO DLUH FRPSULPLGR SRGUtDQ GDxDU ‡ 5HYLVH WRGRV ORV FRPSRQHQWHV
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
VXV RMRV \ FRQH[LRQHV SDUD YHU VL KD\
 IXJDV GH UHIULJHUDQWH 6L GHVFXEUH
‡ 5HYLVH VL KD\ UXLGR \ YLEUDFLyQ
‡ ,QVSHFFLRQH \ OLPSLH HO HOHPHQWR XQD IXJD QR LQWHQWH DSUHWDU XQD
HQ HO HPEUDJXH GH GLUHFFLyQ
GHO ¿OWUR GH DLUH GH OD FDELQD FRQH[LyQ 6L DSULHWD XQD FRQH[LyQ
\ HO FRPSUHVRU 6L HQFXHQWUD
FDGD  D  PHVHV GH VHUYLFLR SXHGH RFDVLRQDU XQD IXJD PD\RU
SUREOHPDV UHYLVH HO VLVWHPD
'HSHQGLHQGR GHO DPELHQWH GH 6ROLFLWH TXH XQ WpFQLFR FDOL¿FDGR
FRPSOHWDPHQWH 8Q HPEUDJXH
IXQFLRQDPLHQWR VL HO ÀXMR GH FRUULMD HO SUREOHPD
FRQ IDOODV XVXDOPHQWH LQGLFD
DLUH GHO DLUH DFRQGLFLRQDGR \
SUREOHPDV HQ RWUD SDUWH GHO
FDOHIDFWRU HV PHQRV H¿FLHQWH R
VLVWHPD
VL ODV YHQWDQDV VH HPSDxDQ PiV


 0$17(1,0,(172 '(/ &$/()$&725 < $,5( $&21',&,21$'2

127$
8Q Q~FOHR GHO FRQGHQDGRU R
HYDSRUDGRU FRQ IXJDV QR VH SXHGH
UHSDUDU VH GHEH UHHPSOD]DU

'p VHUYLFLR D WRGR VX VLVWHPD GH DLUH

DFRQGLFLRQDGR XQD YH] DO DxR HQ VX
DJHQFLD GLVWULEXLGRUD GH .HQZRUWK
/RV WpFQLFRV GH VHUYLFLR FDOL¿FDGRV
WHQGUiQ TXH HYDOXDU \ UHFDUJDU HO
VLVWHPD


 0$17(1,0,(172 '( &21752/ '( (0,6,21(6 < 58,'2
0$17(1,0,(172
'( &21752/ '(
(0,6,21(6 < 58,'2
*DUDQWtD SDUD HPLVLRQHV GH
UXLGR
.HQZRUWK 7UXFN &RPSDQ\ JDUDQWL]D
D OD SULPHUD SHUVRQD TXH FRPSUD
HVWH YHKtFXOR SDUD SURSyVLWRV
HO GLVHxR HQVDPEOH R HQ DOJXQD
SDUWH FRPSRQHQWH R VLVWHPD GHO
YHKtFXOR IDEULFDGR SRU .HQZRUWK TXH
DO PRPHQWR TXH GHMDURQ HO FRQWURO
GH .HQZRUWK RFDVLRQDURQ TXH ODV
HPLVLRQHV GH UXLGR TXH H[FHGLHUDQ ORV
HVWiQGDUHV IHGHUDOHV IXHUDQ FXELHUWRV
SRU HVWD JDUDQWtD GXUDQWH OD YLGD ~WLO
GHO YHKtFXOR
0DQHMR FRQ VLVWHPD GH FRQWURO GH
UXLGR
/D OH\ IHGHUDO SURKtEH ODV VLJXLHQWHV
DFFLRQHV R HO RULJHQ GH pVWDV
 6L XQD SHUVRQD GHVLQVWDOD QR FRQ
HO ¿Q GH GDU PDQWHQLPLHQWR
UHSDUDU R UHHPSOD]DU R
GHVFRPSRQH DOJ~Q GLVSRVLWLYR R
HOHPHQWR GH GLVHxR LQFRUSRUDGR
HQ DOJ~Q YHKtFXOR QXHYR SDUD HO
TXH QR VHDQ GH UHYHQWD \ D FDGD SURSyVLWR GH FRQWURO GH UXLGR DQWHV
FRPSUDGRU VXEVLJXLHQWH TXH HVWH GH VX YHQWD R HQWUHJD DO ~OWLPR
YHKtFXOR IDEULFDGR SRU .HQZRUWK 7UXFN FRPSUDGRU R PLHQWUDV pVWH HVWi
&RPSDQ\ IXH GLVHxDGR FRQVWUXLGR \ HQ XVR R ELHQ
HTXLSDGR SDUD TXH FXPSOD FRQ WRGDV
ODV 5HJXODFLRQHV GH &RQWURO GH 5XLGR  (O XVR GHO YHKtFXOR GHVSXpV GH
 (3$ GH ((88 DO PRPHQWR HQ TXH TXH DOJXQD SHUVRQD KD\D UHWLUDGR
VDOH GHO FRQWURO GH .HQZRUWK GLFKR GLVSRVLWLYR R HOHPHQWR GH
GLVHxR R OR KD\D GHVFRPSXHVWR
(VWD JDUDQWtD FXEUH HVWH YHKtFXOR
GLVHxDGR FRQVWUXLGR \ HTXLSDGR (QWUHV HVDV DFFLRQHV TXH VH SUHVXPH
SRU .HQZRUWK \ QR HVWi OLPLWDGD D TXH FRQVWLWX\HQ XQ PDQHMR LQFRUUHFWR
DOJXQD SDUWH FRPSRQHQWH R VLVWHPD HVWiQ ODV DFFLRQHV TXH VH HQXPHUDQ D
HVSHFt¿FR GHO YHKtFXOR IDEULFDGR FRQWLQXDFLyQ
SRU .HQZRUWK /RV GHIHFWRV HQ



6LVWHPD GH DGPLVLyQ GH DLUH
‡ 5HWLUDU R GHVFRPSRQHU ORV
VLOHQFLDGRUHVGHSXUDGRUHV GH DLUH
R OD WXEHUtD GH DGPLVLyQ
6LVWHPD GH HQIULDPLHQWR GHO PRWRU
‡ 5HWLUDU R GHMDU VLQ IXQFLRQDPLHQWR
HO HPEUDJXH GHO YHQWLODGRU
‡ &yPR UHWLUDU HO UHIXHU]R GHO
YHQWLODGRU
0RWRU
‡ 5HWLUDU R GHVFRPSRQHU HO
JREHUQDGRU GH YHORFLGDG GHO
PRWRU GH PDQHUD TXH SHUPLWD TXH
OD YHORFLGDG GHO PRWRU H[FHGD ODV
HVSHFL¿FDFLRQHV GHO IDEULFDQWH
‡ &yPR PRGL¿FDU ORV SDUiPHWURV GH
OD (&8
0$17(1,0,(172 '( &21752/ '( (0,6,21(6 < 58,'2
6LVWHPD GH HVFDSH &REHUWRU GH DLVODPLHQWR GH UXLGRV
‡ &yPR UHWLUDU R GHMDU VLQ ‡ &yPR UHWLUDU ORV DLVODGRUHV GH
IXQFLRQDPLHQWR ORV FRPSRQHQWHV UXLGR GHO EORTXH GHO PRWRU R ORV
GHO VLVWHPD GH HVFDSH TXH HVWiQ FHUFD GHO UHFLSLHQWH GH
DFHLWH
6LVWHPD GH FRPEXVWLEOH
‡ &yPR SHUIRUDU DJXMHURV R FRUWDU
‡ &yPR UHWLUDU \ GHMDU VLQ
SDUWHV GH ORV DLVODGRUHV GH UXLGR
IXQFLRQDPLHQWR HO JREHUQDGRU GH
YHORFLGDG GHO PRWRU SHUPLWLHQGR ‡ &yPR UHWLUDU HO DLVODPLHQWR GH
TXH OD YHORFLGDG GHO PRWRU H[FHGD UXLGR PRQWDGR HQ HO FRIUH
ODV HVSHFL¿FDFLRQHV GHO IDEULFDQWH
‡ 5HWLUDU HO DWHQXDGRU GH OD VHxDO
GH DLUH HQ PRWRUHV HTXLSDGRV FRQ
HVWH GLVSRVLWLYR
)DOGRQHV GH OD FDELQD \ SURWHFWRUHV
LQWHULRUHV GHO JXDUGDIDQJRV

‡ &yPR UHWLUDU HO SURWHFWRU R ORV
IDOGRQHV
‡ &yPR FRUWDU SDUWHV GH ORV
SURWHFWRUHV IDOGRQHV R SDUWHV
ÀRMDV R GDxDGDV GH ORV SURWHFWRUHV
R IDOGRQHV

 0$17(1,0,(172 '( &21752/ '( (0,6,21(6 < 58,'2
,QVWUXFFLRQHV GH LQVSHFFLyQ
\ PDQWHQLPLHQWR
/DV VLJXLHQWHV LQVWUXFFLRQHV HVWiQ
EDVDGDV HQ OD LQVSHFFLyQ GHO VLVWHPD
GH FRQWURO GH UXLGR D LQWHUYDORV
UHJXODUHV VHJ~Q VH LQGLFD HQ HO
5HJLVWUR GH PDQWHQLPLHQWR GHO VLVWHPD
GH FRQWURO GH UXLGR HQ OD SiJLQD 
6L GXUDQWH HO PDQWHQLPLHQWR H
LQVSHFFLyQ SHULyGLFD GH RWURV VLVWHPDV
\ FRPSRQHQWHV VH GD FXHQWD GH
TXH ODV SDUWHV GHO VLVWHPD GH
FRQWURO GH UXLGR UHTXLHUHQ DWHQFLyQ
UHFRPHQGDPRV TXH LQVSHFFLRQH HVDV
SDUWHV D LQWHUYDORV PiV IUHFXHQWHV
 SDUD DVHJXUDU XQ PDQWHQLPLHQWR \
UHQGLPLHQWR DGHFXDGRV

6LVWHPD GH DGPLVLyQ GH DLUH
35(&$8&,Ï1
‡ 5HDOLFH WRGRV ORV SURFHGLPLHQWRV
GH PDQWHQLPLHQWR \ UHYLVLyQ TXH /DV IXJDV GH DLUH RFDVLRQDQ
GHPDVLDGR UXLGR \ SXHGHQ SURYRFDU
VH PHQFLRQDQ HQ HVWH PDQXDO
GDxRV VHYHURV DO PRWRU 6L QR ODV
EDMR 6LVWHPD GH DGPLVLyQ GH DLUH
UHSDUD HO GDxR DO PRWRU QR VHUi
GHO PRWRU \ 'HSXUDGRU GH DLUH
FXELHUWR SRU VX JDUDQWtD 5HSDUH
&RQVXOWH 6HFDGRU GH DLUH HQ OD
WRGDV ODV IXJDV GH DLUH HQ FXDQWR
SiJLQD 
ODV HQFXHQWUH
‡ 5HYLVH OD WXEHUtD GH LQGXFFLyQ
FRQH[LRQHV GH FRGRV
DEUD]DGHUDV VRSRUWHV \
D¿DQ]DGRUHV SDUD YHU VL KD\
GHWHULRUR UDMDGXUDV \ VHJXULGDG
‡ 6L HQFXHQWUD XQD IXJD GH DLUH HQ
FXDOTXLHU OXJDU HQWUH HO GHSXUDGRU
GH DLUH \ HO PRWRU UHSDUH HVD IXJD
LQPHGLDWDPHQWH

$LVODGRUHV GH UXLGR LQVWDODGRV HQ
HO PRWRU
‡ 5HYLVH OD FRQGLFLyQ ¢(VWi
VHJXUR HO DLVODGRU" /D IRUPD HQ
TXH UHDOLFH HVWH SURFHGLPLHQWR
GHSHQGHUi GHO PpWRGR GH ¿MDFLyQ
GH ORV DLVODGRUHV GH UXLGR HQ HO
PRWRU \ DOUHGHGRU GHO UHFLSLHQWH
GH DFHLWH SHUQRV D¿DQ]DGRUHV
0$17(1,0,(172 '( &21752/ '( (0,6,21(6 < 58,'2
6LVWHPD GH HVFDSH
‡ 5HYLVH VL KD\ IXJDV GH HVFDSH
TXH SRGUtDQ LQGLFDU XQ HPSDTXH
GHO GLVWULEXLGRU FRQ IXJDV VL HV
QHFHVDULR UHHPSODFH HO HPSDTXH
‡ 5HYLVH ORV WRUQLOORV GH FDSXFKyQ
SDUD YHU VL HVWiQ DSUHWDGRV
LQFOX\HQGR ORV TXH HVWiQ HQ ODV
-XQWDV \ DEUD]DGHUDV
‡ 5HYLVH VL KD\ IXJDV \ DSULHWH
VHJ~Q VHD QHFHVDULR 5HYLVH VL
KD\ GHWHULRUR R DEROODGXUDV HQ ORV
WXERV \ DEUD]DGHUDV TXH SRGUtDQ
SHUPLWLU TXH VH HVFDSH HO DLUH
GH SUHVLyQ R FRUUHDV $SULHWH EULGDV &RQVXOWH HO PDQXDO GH
ORV D¿DQ]DGRUHV ÀRMRV \ UHSDUH VHUYLFLR GHO IDEULFDQWH GHO PRWRU
R UHHPSODFH DOJ~Q D¿DQ]DGRU SDUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ VREUH OD
GHVJDVWDGR R GDxDGR VHFXHQFLD GH DSULHWH \ ORV YDORUHV
GH WRUTXH DSURSLDGRV
‡ 5HYLVH ORV DLVODGRUHV DOUHGHGRU
GH ORV D¿DQ]DGRUHV \ SXQWRV GH
WHQVLyQ HVSHFLDOPHQWH GRQGH 
HVWRV SXHGHQ UHVXOWDU DIHFWDGRV
GHELGR D OD YLEUDFLyQ GHO PRWRU
5HSDUH ORV SXQWRV GH PRQWDMH
UDMDGRV R GDxDGRV 8WLOLFH SODFDV
GH UHIXHU]R DGHFXDGDV SDUD
DVHJXUDU TXH ORV DLVODGRUHV
SHUPDQH]FDQ HQ VX OXJDU


 0$17(1,0,(172 '( &21752/ '( (0,6,21(6 < 58,'2

5HGXFFLyQ FDWDOtWLFD VHOHFWLYD 6&5 7XEHUtD )LOWURV GH SDUWtFXODV GH GLHVHO '3)

‡ 5HYLVH HO ¿OWUR 6&5 DEUD]DGHUDV ‡ 5HYLVH VL OD WXEHUtD GHO HVFDSH ‡ 5HYLVH HO ¿OWUR GH SDUWtFXODV GH
\ VRSRUWHV GH PRQWDMH $SULHWH VL WLHQH y[LGR FRUURVLyQ R GDxRV GLHVHO '3) ODV DEUD]DGHUDV \
HV QHFHVDULR ,QVSHFFLRQH VL HO 5HHPSODFH OD WXEHUtD GHWHULRUDGD ORV VRSRUWHV GH PRQWDMH $SULHWH
¿OWUR 6&5 WLHQH VHxDOHV GH y[LGR DQWHV GH TXH DSDUH]FDQ DJXMHURV VL HV QHFHVDULR ,QVSHFFLRQH VL HO
R FRUURVLyQ 6L OD WXEHUtD HV SHUIRUDGD HQ DOJ~Q
SXQWR SXHGH FRORFDU XQ SDUFKH
R SURWHFWRU WHPSRUDO KDVWD TXH
SXHGD UHDOL]DU XQD UHSDUDFLyQ
SHUPDQHQWH (Q ORV PRWRUHV
WXUERFDUJDGRV UHYLVH VL ODV MXQWDV
HQ ODV EULGDV \ ORV VRSRUWHV GH
¿OWUR GH SDUWtFXODV GH GLHVHO '3)
WLHQH VHxDOHV GH y[LGR R FRUURVLyQ
‡ 5HYLVH HO DPRUWLJXDGRU LQWHUQR
(VWD UHYLVLyQ SXHGH KDFHUOD
SRQLHQGR DWHQFLyQ SDUD YHU VL
HVFXFKD UXLGRV PHWiOLFRV PLHQWUDV
PRQWDMH HVWiQ DSUHWDGDV JROSHD HO ¿OWUR GH SDUWtFXODV '3)
FRQ XQ PD]R GH FDXFKR R DFHOHUDU
R GHVDFHOHUDU HO PRWRU D WUDYpV
GH VX UDQJR GH IXQFLRQDPLHQWR
 QRUPDO



6LOHQFLDGRUHV
‡ 5HYLVH HO VLOHQFLDGRU DEUD]DGHUDV
\ VRSRUWHV GH PRQWDMH $SULHWH VL
HV QHFHVDULR ,QVSHFFLRQH VL HO
VLOHQFLDGRU WLHQH VHxDOHV GH y[LGR
R FRUURVLyQ
‡ 5HYLVH HO DPRUWLJXDGRU LQWHUQR
(VWD UHYLVLyQ SXHGH KDFHUOD
SRQLHQGR DWHQFLyQ SDUD YHU
VL HVFXFKDU UXLGRV PHWiOLFRV
PLHQWUDV JROSHD HO VLOHQFLDGRU FRQ
XQ PD]R GH FDXFKR R DFHOHUD \
GHVDFHOHUD HO PRWRU D WUDYpV GH VX
UDQJR GH RSHUDFLyQ QRUPDO
0$17(1,0,(172 '( &21752/ '( (0,6,21(6 < 58,'2
7XER WUDVHUR GHO HVFDSH
‡ 5HYLVH HO PRQWDMH $SULHWH VHJ~Q
VHD QHFHVDULR (O FRUWH GH LQJOHWH
HQ OD SXQWD GHO WXER GHEH HVWDU
RULHQWDGR KDFLD OD SDUWH WUDVHUD GHO
YHKtFXOR 1R PRGL¿TXH HO H[WUHPR
GHO WXER GH QLQJXQD IRUPD
5HIXHU]R \ YHQWLODGRU GHO PRWRU
$'9(57(1&,$
1R SRQJD D IXQFLRQDU HO YHQWLODGRU
FRQ HO PRWRU HQ PDUFKD (O
YHQWLODGRU GHO PRWRU SXHGH
DFWLYDUVH HQ FXDOTXLHU PRPHQWR
VLQ DGYHUWHQFLD &XDOTXLHUD TXH
HVWp FHUFD GHO YHQWLODGRU FXDQGR
pVWH VH HQFLHQGD SRGUtD VXIULU
OHVLRQHV $QWHV GH HQFHQGHU OD
LJQLFLyQ DVHJ~UHVH GH TXH QR KD\D
QDGLH FHUFD GHO YHQWLODGRU 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG 
‡ 5HYLVH WRGRV ORV D¿DQ]DGRUHV
SDUD YHU VL HVWiQ DSUHWDGRV
5HYLVH VL KD\ UDMDGXUDV
SURYRFDGDV SRU WHQVLyQ HQ HO
UHIXHU]R $VHJ~UHVH GH TXH HO
UHIXHU]R HVWp DMXVWDGR GH PDQHUD

 0$17(1,0,(172 '( &21752/ '( (0,6,21(6 < 58,'2

TXH QR WRTXH ODV DVSDV GHO
YHQWLODGRU
‡ 5HYLVH SDUD YHUL¿FDU TXH HO
YHQWLODGRU QR HVWi DFWLYDGR VLQ
7UDQVPLVLyQ \ OtQHD GH WUDQVPLVLyQ &REHUWRU GH DLVODPLHQWR GHO FRIUH
‡ 6L VXVWLWX\H FRPSRQHQWHV GH OD ‡ 5HYLVH WRGRV ORV D¿DQ]DGRUHV
OtQHD GH WUDQVPLVLyQ R WUDQVPLVLyQ SDUD YHU VX FRQGLFLyQ \ VL HVWiQ
SULQFLSDO TXH QR VHDQ XQLGDGHV VHJXURV 5HSDUH R UHHPSODFH
JLUDU FRQ HO PRWRU HQ PDUFKD GH GLVHxR HVSHFL¿FDGDV SXHGH DOJ~Q D¿DQ]DGRU TXHEUDGR R
D WHPSHUDWXUDV GH RSHUDFLyQ RFDVLRQDU XQ DXPHQWR HQ OD GHIHFWXRVR
QRUPDOHV GH IUtR DO SXQWR HQ TXH HPLVLyQ GH UXLGRV GHO YHKtFXOR
VH DFWLYD HO YHQWLODGRU

‡ 5HYLVH ORV SHUQRV GH PRQWDMH

GH ODV DVSDV GHO YHQWLODGRU
,QVSHFFLRQH ODV DVSDV GHO
YHQWLODGRU SDUD DVHJXUDUVH GH TXH
QR HVWpQ UDMDGDV R GREODGDV



&REHUWRU
‡ 5HYLVH VL WLHQH GHVJDVWH SRU
IULFFLyQ R UDVJDGXUDV 6L HV
QHFHVDULR FRORTXH XQ SDUFKH
%XVTXH OD FDXVD GHO GDxR 6L
DOJ~Q FRPSRQHQWH R DFFHVRULR
HVWi RFDVLRQDQGR GHVJDVWH R
GDxRV \ QR VH SXHGH UHXELFDU
FRORTXH SDUFKHV GH UHIXHU]R HQ HO
FREHUWRU HQ HO OXJDU GHO GHVJDVWH
0$17(1,0,(172 '( &21752/ '( (0,6,21(6 < 58,'2
)DOGRQHV GH OD FDELQD \ SURWHFWRUHV
LQWHULRUHV GHO JXDUGDIDQJRV
‡ 5HYLVH WRGRV ORV D¿DQ]DGRUHV
HVSHFLDOPHQWH ORV WRUQLOORV
GH FDEH]D KH[DJRQDO \
DXWRUURVFDQWHV ¢(VWiQ HVWRV
VHJXURV" 5HWLUH \ UHHPSODFH
DOJ~Q UHPDFKH ÀRMR
3URWHFWRUHV \ IDOGRQHV
‡ 5HYLVH VL ORV SURWHFWRUHV \
IDOGRQHV WLHQHQ UDMDGXUDV HQ ORV
SXQWRV GH WHQVLyQ \ PRQWDMH
5HYLVH VL ORV SURWHFWRUHV GHO
JXDUGDIDQJRV WLHQHQ PDUFDV GH
OODQWDV SXQWRV GH GHVJDVWH R
GDxRV RFDVLRQDGRV SRU REMHWRV
ODQ]DGRV SRU ODV EDQGDV GH
URGDPLHQWR GH ODV OODQWDV 3XHGH
UHSDUDU ORV SURWHFWRUHV GH ¿EUD GH
YLGULR GHO JXDUGDIDQJRV TXH HVWiQ
UDMDGRV R GDxDGRV FRQ ¿EUD GH
YLGULR \ UHVLQD
‡ 6L HQFXHQWUD GDxRV HQ XQ SXQWR
GH VXMHFLyQ SXHGH REWHQHU IXHU]D 
DGLFLRQDO LQVWDODQGR XQD SODFD GH
UHIXHU]R DSURSLDGD (VWD SODFD
GHEH HVWDU SHUIRUDGD SDUD DFHSWDU
XQ UHPDFKH \ DGKHULGD DO SURWHFWRU
FRQ ¿EUD GH YLGULR \ UHVLQD
‡ 5HYLVH ORV IDOGRQHV GH OD FDELQD
XPEUDOHV \ VRSRUWHV SDUD
REVHUYDU VX FRQGLFLyQ WRWDO \

 0$17(1,0,(172 '( &21752/ '( (0,6,21(6 < 58,'2

UHSiUHORV VHJ~Q VHD QHFHVDULR 6LVWHPD GH FRQWURO GH UXLGR

/RV IDOGRQHV GH OD FDELQD R 127$
ORV SURWHFWRUHV GH FDXFKR GHO
6X DJHQFLD GLVWULEXLGRUD GH
JXDUGDIDQJRV TXH HVWiQ GDxDGRV
.HQZRUWK SXHGH UHDOL]DU WRGDV
QR VH SXHGHQ UHSDUDU 7LHQH TXH
HVWDV UHYLVLRQHV \ UHSDUDFLRQHV R
UHHPSOD]DUORV
UHHPSOD]RV
7DEOD  6LVWHPD GH FRQWURO GH UXLGR  5HJLVWUR GH PDQWHQLPLHQWR
 5HJLVWUR GH PDQWHQLPLHQWR
3DUD DVHJXUDU TXH VH FXPSODQ ORV
UHTXHULPLHQWRV GH FRQWURO GH UXLGR GH
.HQZRUWK UHJLVWUH ODV UHYLVLRQHV GH
PDQWHQLPLHQWR 8WLOLFH OD VLJXLHQWH
KRMD GH UHJLVWUR \ PDQWHQJD FRSLDV
GH GRFXPHQWRV UHODFLRQDGRV FRQ
VHUYLFLRV GH PDQWHQLPLHQWR UHDOL]DGRV
\ SDUWHV UHHPSOD]DGDV HQ HO YHKtFXOR

,QWHUYDOR $JHQFLD GH $JHQFLD GH

)HFKD \ 1ƒ GH 7UDEDMR )HFKD \ 1ƒ GH 7UDEDMR
&RPSRQHQWH UHFRPHQGDGR UHSDUDFLyQ \ UHSDUDFLyQ \
52 UHDOL]DGR 52 UHDOL]DGR
PLOODV XELFDFLyQ XELFDFLyQ
,QWHJULGDG GHO 
 HQUXWDPLHQWR
GHO VLVWHPD GH
HVFDSH
5HIXHU]RV GH 
REWXUDGRUHV
&REHUWRU GH 
DLVODPLHQWR GHO
FRIUH
$¿DQ]DGRUHV GH 
ORV DLVODGRUHV
GH PDQJXHUD
PRQWDGRV HQ HO
PRWRU


 0$17(1,0,(172 '( &21752/ '( (0,6,21(6 < 58,'2

,QWHUYDOR $JHQFLD GH $JHQFLD GH

)HFKD \ 1ƒ GH 7UDEDMR )HFKD \ 1ƒ GH 7UDEDMR
&RPSRQHQWH UHFRPHQGDGR UHSDUDFLyQ \ UHSDUDFLyQ \
52 UHDOL]DGR 52 UHDOL]DGR
PLOODV XELFDFLyQ XELFDFLyQ
3URWHFWRUHV 
LQWHUQRV GHO
JXDUGDIDQJRV
$¿DQ]DGRUHV GH 
ORV IDOGRQHV GH
OD FDELQD
(OHPHQWR GH 
LQWHJULGDG GHO
VLVWHPD GH
DGPLVLyQ GH
DLUH
,PSXOVRU GHO 
YHQWLODGRU WLSR
HPEUDJXH


 0$17(1,0,(172 '(/ (-( 75$6(52 < 6863(16,Ï1

0$17(1,0,(172
127$ /D VXVSHQVLyQ GH VX YHKtFXOR SRU
'(/ (-( 75$6(52 GLVHxR UHTXLHUH XQD FDQWLGDG PtQLPD
8WLOLFH EORTXHV GH PDGHUD GH 
< 6863(16,Ï1 SXOJ ;  SXOJ  PP ;  GH PDQWHQLPLHQWR 6LQ HPEDUJR
PP R PiV JUDQGHV FRQWUD ODV ODV VXVSHQVLRQHV HQ RSHUDFLRQHV
0DQWHQLPLHQWR JHQHUDO VXSHU¿FLHV GHODQWHUD \ WUDVHUD GH VREUH OD FDUUHWHUD UHTXLHUHQ LQVSHFFLyQ
ODV UXHGDV $VHJ~UHVH GH TXH HO SHULyGLFD SDUD DVHJXUDU XQ UHQGLPLHQWR
$'9(57(1&,$ YHKtFXOR QR VH SXHGD PRYHU VLQ SUREOHPDV
1R WUDEDMH HQ HO YHKtFXOR VLQ
DSOLFDU HO IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR
\ VLQ DFXxDU ODV UXHGDV HQ
IRUPD VHJXUD 6L HO YHKtFXOR
QR HVWi DVHJXUDGR SDUD HYLWDU
XQ PRYLPLHQWR LQFRQWURODGR GHO
YHKtFXOR pVWH SRGUtD URGDU \
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV
 JUDYHV OD PXHUWH R GDxR D OD
SURSLHGDG R HTXLSR


 0$17(1,0,(172 '(/ (-( 75$6(52 < 6863(16,Ï1

$'9(57(1&,$ $'9(57(1&,$ 35(&$8&,Ï1

1R RSHUH HO YHKtFXOR VL ORV
SHUQRV HQ 8 QR HVWiQ DSUHWDGRV
DSURSLDGDPHQWH /RV SHUQRV HQ
8 ÀRMRV RFDVLRQDUiQ TXH HO HMH QR
HVWp DVHJXUDGR DSURSLDGDPHQWH
D OD VXVSHQVLyQ OR FXDO SRGUtD
RFDVLRQDU SpUGLGD GH FRQWURO GHO
6L QR PDQWLHQH ORV YDORUHV GH WRUTXH
HVSHFL¿FDGRV R VL QR UHHPSOD]D
ODV SDUWHV GHVJDVWDGDV SXHGH
RFDVLRQDU IDOODV HQ HO VLVWHPD
GHO FRPSRQHQWH SURYRFDQGR
SRVLEOHPHQWH XQ DFFLGHQWH /RV
SHUQRV GH OD VXVSHQVLyQ DSUHWDGRV
1R URFtH OD VXVSHQVLyQ FRQ
SURGXFWRV TXtPLFRV R DFHLWH
PLQHUDO HVWR SXHGH RFDVLRQDU
GDxRV D ORV EXMHV
127$
YHKtFXOR DVt FRPR XQ DFFLGHQWH
\ OHVLRQHV /RV SHUQRV HQ 8
ÀRMRV WDPELpQ SXHGHQ RFDVLRQDU
XQ GHVJDVWH GHVLJXDO GH OD OODQWD
\ DOLQHDFLyQ GH¿FLHQWH 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG
LQFRUUHFWDPHQWH ÀRMRV SXHGHQ 6L QR VLJXH HVWDV UHFRPHQGDFLRQHV
RFDVLRQDU FRQGLFLRQHV LQVHJXUDV SRGUtD DQXODU OD JDUDQWtD
SDUD HO YHKtFXOR HQWUH ODV TXH
VH LQFOX\HQ GLUHFFLyQ GXUD
GHVDOLQHDFLyQ GHO HMH UXSWXUD GH
UHVRUWHV R GHVJDVWH DQRUPDO GH
OD OODQWD &RQVXOWH 3HUQRV HQ
8 GH OD VXVSHQVLyQ GHO UHVRUWH 
GHODQWHUR HQ OD SiJLQD  SDUD
REWHQHU ODV HVSHFL¿FDFLRQHV GH
WRUTXH FRUUHFWDV 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG

 0$17(1,0,(172 '(/ (-( 75$6(52 < 6863(16,Ï1

,QVSHFFLyQ YLVXDO ‡ 'HVSXpV GH ODV SULPHUDV  ‡ 'HVSXpV GHO UHHPSOD]R GH

3DUD WRGRV ORV YHKtFXORV ORV
SURFHGLPLHQWRV GH PDQWHQLPLHQWR
REOLJDWRULRV LQFOX\HQ YROYHU D DSUHWDU
ORV SHUQRV HQ 8 \ FRPSOHWDU OD
LQVSHFFLyQ 6LQ HPEDUJR LQFOXVR
FRQ PDQWHQLPLHQWR DSURSLDGR YDULRV
IDFWRUHV DIHFWDQ OD YLGD GH VHUYLFLR
GH ORV UHVRUWHV \ ORV FRPSRQHQWHV
GH OD VXVSHQVLyQ FRPR IDWLJD SHVR
EUXWR GHO YHKtFXOR WLSR GH FDUJD
FRQGLFLRQHV GH OD FDUUHWHUD \ YHORFLGDG
GHO YHKtFXOR
(V LPSRUWDQWH TXH ORV SHUQRV HQ
8 SHUPDQH]FDQ DSUHWDGRV (O XVR
 VHYHUR GH VX YHKtFXOR RFDVLRQDUi
TXH VH DÀRMHQ PiV UiSLGDPHQWH 6LQ
HPEDUJR VH WLHQH TXH UHYLVDU \ DSUHWDU
ORV SHUQRV HQ 8 GH WRGRV $VHJ~UHVH
GH TXH OD SHUVRQD FRQ OD FDSDFLWDFLyQ
DGHFXDGD \ OD KHUUDPLHQWD FRUUHFWD
UHYLVH \ DSULHWH ORV SHUQRV HQ 8 GH VX
.HQZRUWK

PLOODV  NP GH RSHUDFLyQ FXDOTXLHU SDUWH R DO GHVFXEULU
LQVSHFFLRQH OD VXVSHQVLyQ HQ FRPSRQHQWHV ÀRMRV UHYLVH HO
IRUPD SHULyGLFD FRPR VH LQGLFD WRUTXH GH WRGRV ORV D¿DQ]DGRUHV
DEDMR
‡ /RV QXHYRV UHVRUWHV VH DMXVWDQ
‡ 5HYLVH YLVXDOPHQWH VL KD\ GHVSXpV GHO VHUYLFLR LQLFLDO GHO
D¿DQ]DGRUHV ÀRMRV R IDOWDQWHV YHKtFXOR RFDVLRQDQGR TXH ORV
UDMDGXUDV HQ ORV VRSRUWHV GH OD SHUQRV HQ 8 VH DÀRMHQ
FRQH[LyQ GHO HMH R VXVSHQVRU
‡ 5HYLVH TXH ORV UHVRUWHV HVWpQ
FHQWUDGRV HQ ORV VXVSHQVRUHV \
TXH HVWpQ HQ EXHQDV FRQGLFLRQHV
‡ 5HYLVH VL KD\ UDMDGXUDV PDUFDV
GH GHVJDVWH GLYLVLRQHV X RWURV
GHIHFWRV HQ OD VXSHU¿FLH GHO
UHVRUWH
‡ 5HHPSODFH FXDOTXLHU SDUWH
GHIHFWXRVD 'HELGR D TXH ORV
UHVRUWHV UHSDUDGRV QR VH SXHGHQ
UHVWLWXLU FRPSOHWDPHQWH D VX YLGD
GH VHUYLFLR RULJLQDO UHHPSODFH HO
HQVDPEOH FRPSOHWR VL GHWHFWD TXH
KD\ UDMDGXUDV X RWURV GHIHFWRV
 0$17(1,0,(172 '(/ (-( 75$6(52 < 6863(16,Ï1

$¿DQ]DGRUHV GH OD 7RUTXH GHO SHUQR HQ 8

VXVSHQVLyQ WUDVHUD
3DUD PDQWHQHU HO UHQGLPLHQWR GH OD
VXVSHQVLyQ QHXPiWLFD UHYLVH ORV
YDORUHV GH WRUTXH GHO D¿DQ]DGRU
GHVSXpV GH ODV SULPHUDV  PLOODV
127$
3DUD DVHJXUDU XQD OHFWXUD H[DFWD
GH WRUTXH XWLOLFH OODYHV GH WRUTXH
FDOLEUDGDV \ FRQ XQ PDQWHQLPLHQWR
DSURSLDGR
$'9(57(1&,$
1R RSHUH HO YHKtFXOR VL ORV
SHUQRV HQ 8 QR HVWiQ DSUHWDGRV
DSURSLDGDPHQWH /RV SHUQRV HQ
8 ÀRMRV RFDVLRQDUiQ TXH HO HMH QR
HVWp DVHJXUDGR DSURSLDGDPHQWH
 NP GH VHUYLFLR \ FDGD  D OD VXVSHQVLyQ OR FXDO SRGUtD
PLOODV  NP SRVWHULRUPHQWH
/DV UHFRPHQGDFLRQHV GH WRUTXH
DSOLFDQ D ORV D¿DQ]DGRUHV
VXPLQLVWUDGRV H LQVWDODGRV SRU
.HQZRUWK /RV YDORUHV HQXPHUDGRV HQ
OD 7DEOD  \  D FRQWLQXDFLyQ
FRUUHVSRQGHQ ~QLFDPHQWH D
D¿DQ]DGRUHV GH DFHLWH \ IRVIDWR
R HQFKDSDGRV GH FDGPLR
/RV SHUQRV HQ 8 VRQ GLItFLOHV GH
DSUHWDU D PHQRV TXH WHQJD HO
HTXLSR DGHFXDGR 6L QR SXHGH
DSUHWDUORV FRUUHFWDPHQWH XVWHG
PLVPR DVHJ~UHVH GH TXH VHD XQ
PHFiQLFR DXWRUL]DGR TXLHQ ORV UHYLVH
\ DSULHWH HQ IRUPD UHJXODU
‡ /LPSLH OD WXHUFD \ HO SHUQR 1R
RFDVLRQDU SpUGLGD GH FRQWURO GHO
GHEH KDEHU VXFLHGDG DUHQD X
YHKtFXOR DVt FRPR XQ DFFLGHQWH
y[LGR
\ OHVLRQHV /RV SHUQRV HQ 8
ÀRMRV WDPELpQ SXHGHQ RFDVLRQDU
XQ GHVJDVWH GHVLJXDO GH OD OODQWD
\ DOLQHDFLyQ GH¿FLHQWH 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD 
SURSLHGDG
127$
$SOLTXH WRUTXH D WRGRV ORV
D¿DQ]DGRUHV HQ HO H[WUHPR GH OD
WXHUFD

 0$17(1,0,(172 '(/ (-( 75$6(52 < 6863(16,Ï1

7DEOD  $¿DQ]DGRUHV GH OD VXVSHQVLyQ 7DEOD  3HUQRV HQ 8 GH OD VXVSHQVLyQ $'9(57(1&,$

WUDVHUD 0pWULFRV \ HVWiQGDU WUDVHUD *UDGR  OXEULFDGRV 
1R UHHPSODFH ORV SHUQRV HQ 8 \ ODV
7$0$f27,32 72548( 7$0$f2 72548( WXHUFDV FRQ SHUQRV HQ 8 FRPXQHV R
1P /ESLHV '(/ 3(512 WXHUFDV HVWiQGDU (VWDV SDUWHV VRQ
7XHUFDV GH   (1 8
1P /ESLHV LPSRUWDQWHV SDUD OD VHJXULGDG GHO
LQVHUWR GH QLOyQ ',È0(752
0 526&$ YHKtFXOR 6L VH XWLOL]DQ SHUQRV HQ 8
7XHUFDV GH   $*     R WXHUFDV HTXLYRFDGDV HO HMH SRGUtD
LQVHUWR GH QLOyQ $*/     DÀRMDU R VHSDUDUVH GHO YHKtFXOR
0   
7XHUFDV GH   \ RFDVLRQDU XQ VHULR DFFLGHQWH
  
VHJXULGDG GH 8WLOLFH ~QLFDPHQWH SHUQRV HQ 8
  
PHWDO 0 \ WXHUFDV GH HVSHFL¿FDFLyQ 6$(
  
7XHUFD GH   
(Q ODV URVFDV GH ORV SHUQRV HQ 8 VH GHEH JUDGR  R PHMRUHV 6L QR FXPSOH FRQ
SXOJ
XWLOL]DU OXEULFDQWH GH ]LQF &KHYURQ R DFHLWH HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
7XHUFD GH   
6$(  OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
SXOJ
3DUD RWUDV VXVSHQVLRQHV &RQVXOWH
7XHUFD GH    GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
5HFRPHQGDFLRQHV GH ORV IDEULFDQWHV
SXOJ
 /RV UHTXHULPLHQWRV GH WRUTXH DSOLFDQ D
ODV VXVSHQVLRQHV SURSLHGDG H[FOXVLYD GH ‡ &DUJXH HO YHKtFXOR D VX SHVR
.HQZRUWK 7RGDV ODV GHPiV VXVSHQVLRQHV EUXWR QRUPDO DQWHV GH DSUHWDU ORV
GHEHQ UHIHULUVH \ DGKHULUVH DO PDQXDO GH SHUQRV HQ 8 6L FDUJD HO YHKtFXOR
WDOOHU GHO IDEULFDQWH RULJLQDO
DVHJXUDUi XQ DMXVWH DSURSLDGR GHO
HQVDPEOH GHO UHVRUWH \ HO SHUQR
HQ 8



/XEULFDFLyQ GHO HMH WUDVHUR
‡ 5HYLVH HO QLYHO GH DFHLWH FRQ
HO YHKtFXOR HVWDFLRQDGR HQ XQD
VXSHU¿FLH QLYHODGD \ HO OtTXLGR
FDOLHQWH (O QLYHO GHEH HVWDU SDUHMR
FRQ OD SDUWH LQIHULRU GHO DJXMHUR
GHO OOHQDGRU
0$17(1,0,(172 '(/ (-( 75$6(52 < 6863(16,Ï1
'DQD 6SLFHU \ )DEFR
3DUD WLSRV \ PDUFDV UHFRPHQGDGDV
GH OXEULFDQWHV FRPXQtTXHVH D VX 1R HV QHFHVDULR GUHQDU LQLFLDOPHQWH
DJHQFLD GLVWULEXLGRUD GH .HQZRUWK ORV HMHV 'DQD 6SLFHU TXH VRQ OOHQDGRV
HQ OD IiEULFD FRQ XQ OXEULFDQWH VLQWpWLFR
DSUREDGR SRU 'DQD 6SLFHU
‡ /RV OXEULFDQWHV D EDVH GH SHWUyOHR
VH GHEHQ GUHQDU GHQWUR GH ODV
35(&$8&,Ï1 SULPHUDV  PLOODV  NP
VL FDPELD D XQ OXEULFDQWH VLQWpWLFR
1R PH]FOH OXEULFDQWHV GH GLVWLQWRV
DSUREDGR
JUDGRV DXQTXH Vt SXHGH PH]FODU
GLVWLQWDV PDUFDV GH OXEULFDQWH GHO &DPELR LQLFLDO &RQVXOWH OD
PLVPR JUDGR TXH FXPSODQ FRQ 7DEOD  ,QWHUYDORV GH OXEULFDFLyQ
0,//& /RV OXEULFDQWHV GH UHFRPHQGDGRV HQ OD SiJLQD SDUD
GLVWLQWRV JUDGRV QR VRQ FRPSDWLEOHV REWHQHU ORV LQWHUYDORV GH VHUYLFLR
\ SRGUtDQ GDxDU HO HMH GHO HMH WUDVHUR HVWiQGDU &DPELH HO 
OXEULFDQWH GH EDVH PLQHUDO HQ RWURV
127$ HQVDPEOHV GHO HMH 'DQD 6SLFHU \
(Q WRGRV ORV FDVRV HO SURYHHGRU GH )DEFR QXHYRV R UHFRQVWUXLGRV GHQWUR
OXEULFDQWHV DVXPH UHVSRQVDELOLGDG GH ODV SULPHUDV  D  PLOODV
WRWDO SRU HO UHQGLPLHQWR GH VX  D  NP
SURGXFWR \ SRU HO SURGXFWR \ OD ‡ 3DUD HMHV FRQ EDVH GH SHWUyOHR
UHVSRQVDELOLGDG GH OD SDWHQWH XWLOLFH OXEULFDQWHV TXH FXPSODQ
FRQ ODV HVSHFL¿FDFLRQHV GH JUDGR


 0$17(1,0,(172 '(/ (-( 75$6(52 < 6863(16,Ï1

GH 0,//&' R OXEULFDFLyQ 9HQWLOD GHO UHVSLUDGHUR GH OD FDMD 0HULWRU

VLQWpWLFD DSUREDGD 1R XWLOLFH GHO HMH
DGLWLYRV GH DFHLWH &RQVXOWH HO 0DQXDO GH 0DQWHQLPLHQWR
‡ 5HYLVH \ OLPSLH OD YHQWLOD GHO GH /XEULFDFLyQ 0HULWRU 00
7RGRV ORV YHKtFXORV FRQ HMHV UHVSLUDGHUR GH OD FDMD GHO HMH HQ
'DQD 6SLFHU \ )DEFR&RQVXOWH OD FDGD UHYLVLyQ GHO QLYHO GH DFHLWH
7DEOD  ,QWHUYDORV UHFRPHQGDGRV
GH OXEULFDFLyQ HQ OD SiJLQD 
&RPXQtTXHVH D VX DJHQFLD
GLVWULEXLGRUD GH .HQZRUWK SDUD
REWHQHU ODV PDUFDV GH OXEULFDQWHV
VLQWpWLFRV DSUREDGDV

‡ /RV HMHV 'DQD 6SLFHU FRQ

OXEULFDFLyQ VLQWpWLFD \ VHOORV
VLQ UDQXUD GUHQH HQMXDJXH \
UHDEDVWH]FD D ODV  PLOODV
  NP



&ODUN
&DPELR LQLFLDO &RQVXOWH OD
7DEOD  ,QWHUYDORV GH OXEULFDFLyQ
UHFRPHQGDGRV HQ OD SiJLQD SDUD
REWHQHU ORV LQWHUYDORV GH VHUYLFLR
GHO HMH WUDVHUR HVWiQGDU &DPELH HO
OXEULFDQWH HVWiQGDU HQ ORV HQVDPEOHV
GHO HMH &ODUN GHQWUR GH ODV SULPHUDV
0$17(1,0,(172 '(/ (-( 75$6(52 < 6863(16,Ï1
$OLQHDFLyQ GHO HMH WUDVHUR ‡ 6L GHVFXEUH DJXMHURV
HQVDQFKDGRV HQ XQ FRPSRQHQWH
(O FKRTXH FRQWLQXR FRQ OD FDUUHWHUD \
GH OD VXVSHQVLyQ
ODV WHQVLRQHV GH OD FDUJD SXHGHQ IRU]DU
D TXH VH GHVDOLQHHQ ORV HMHV WUDVHURV ‡ 5HHPSOD]R GH EXMH
6L GHWHFWD XQ GHVJDVWH UiSLGR GH OD
OODQWD HQ ORV HMHV WUDVHURV HV SRVLEOH ‡ ([FHVR GH GHVJDVWH R GHVJDVWH
TXH ORV HMHV HVWpQ GHVDOLQHDGRV 6L DQRUPDO GH OD OODQWD
VRVSHFKD XQ GHVJDVWH UiSLGR GH OD
 D  PLOODV  D  NP OODQWD VROLFLWH TXH OH UHYLVHQ \ DMXVWHQ
OD DOLQHDFLyQ GHO HMH WUDVHUR HQ VX
7RGRV ORV YHKtFXORV FRQ HMHV DJHQFLD GLVWULEXLGRUD GH .HQZRUWK
&ODUN5HYLVH ORV HMHV &ODUN FDGD
 PLOODV  NP $GHPiV GH ODV LQVSHFFLRQHV SUHYLDV
D OD HQWUHJD GHO YHKtFXOR VH GHEH
‡ &DPELH HO OXEULFDQWH GHVSXpV GH UHYLVDU OD DOLQHDFLyQ GH OD VXVSHQVLyQ
TXH KD\D UHFRUULGR  PLOODV FXDQGR H[LVWD DOJXQD GH ODV VLJXLHQWHV
 NP R XQD YH] DO DxR OR FRQGLFLRQHV 
TXH RFXUUD SULPHUR
‡ 6L GHVFXEUH TXH ORV D¿DQ]DGRUHV
(Q OD FDUUHWHUDIXHUD GH OD FDUUHWHUD GH OD VXVSHQVLyQ HVWiQ ÀRMRV
5HYLVH FDGD  KRUDV GH RSHUDFLyQ ÀRMR VH GH¿QH FRPR XQ WRUTXH
PHQRU GHO YDORU GH WRUTXH
‡ &DPELH GHVSXpV GH TXH KD\DQ
UHFRPHQGDGR
WUDQVFXUULGR  KRUDV GH
RSHUDFLyQ R XQD YH] DO DxR OR TXH
RFXUUD SULPHUR


 0$17(1,0,(172 '( ',5(&&,Ï1 < /Ë1($ '( /$ 75$160,6,Ï1

0$17(1,0,(172 '(
',5(&&,Ï1 < /Ë1($ '( $'9(57(1&,$ 127$

/$ 75$160,6,Ï1 1R RSHUH HO YHKtFXOR VL HO 6L OD GLUHFFLyQ VH VLHQWH

VLVWHPD GH GLUHFFLyQ QR HVWi GHVEDODQFHDGD GH ODGR D ODGR
IXQFLRQDQGR DSURSLDGDPHQWH FXDQGR JLUD UHYLVH VL H[LVWHQ ODV
'LUHFFLyQ KLGUiXOLFD 6L HO VLVWHPD GH GLUHFFLyQ QR VLJXLHQWHV SRVLEOHV FDXVDV
HVWi HQ EXHQDV FRQGLFLRQHV GH
(O DFHLWH EDMR SUHVLyQ EDMD
WUDEDMR SRGUtD SHUGHU HO FRQWURO ‡ SUHVLRQHV GHVLJXDOHV GH OD OODQWD
SURSRUFLRQD OD HQHUJtD SDUD RSHUDU HO
GH VX YHKtFXOR OR TXH D VX
HQJUDQDMH GH GLUHFFLyQ 7DPELpQ VLUYH ‡ YHKtFXOR VREUHFDUJDGR R FDUJD
YH] SRGUtD RFDVLRQDU XQ VHULR
SDUD OXEULFDU ODV SDUWHV HQ PRYLPLHQWR GLVWULEXLGD GHVLJXDOPHQWH
DFFLGHQWH 3DUD VHJXULGDG GXUDQWH
\ HOLPLQDU HO FDORU 6L VH DFXPXOD
OD FRQGXFFLyQ UHYLVH YLVXDOPHQWH ‡ UXHGDV GHVDOLQHDGDV
GHPDVLDGR FDORU HQ HO VLVWHPD
HO HQJUDQDMH GH GLUHFFLyQ \ ORV
RFXUULUi XQD SpUGLGD GH H¿FLHQFLD HQ
FRPSRQHQWHV (V LPSRUWDQWH TXH ‡ &RMLQHWHV GH OD UXHGD DMXVWDGRV
OD GLUHFFLyQ
VH UHDOLFHQ UHYLVLRQHV IUHFXHQWHV LQDSURSLDGDPHQWH
HVSHFLDOPHQWH GHVSXpV GH FRQGXFLU
 HQ FDUUHWHUDV HVFDEURVDV 6L QR 6L QR SXHGH FRUUHJLU HO SUREOHPD
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH UHYtVHOR HQ XQD DJHQFLD GLVWULEXLGRUD
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD DXWRUL]DGD GH .HQZRUWK
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG (O .HQZRUWK HVWi HTXLSDGR FRQ
GLUHFFLyQ KLGUiXOLFD LQWHJUDO (O
VLVWHPD LQFOX\H XQD ERPED GH OtTXLGR
DFFLRQDGD SRU HO PRWRU XQ GHSyVLWR
GH OtTXLGR HO HQJUDQDMH GH GLUHFFLyQ \
ODV PDQJXHUDV GH FRQH[LyQ *UDFLDV D


 0$17(1,0,(172 '( ',5(&&,Ï1 < /Ë1($ '( /$ 75$160,6,Ï1

OD DVLVWHQFLD GH OD SRWHQFLD KLGUiXOLFD

VH UHTXLHUH SRFR HVIXHU]R SDUD JLUDU
HO YRODQWH &XDQGR QR VH DSOLFD
QLQJXQD HQWUDGD D WUDYpV GHO YRODQWH
HO HQJUDQDMH GH GLUHFFLyQ UHJUHVDUi
D OD SRVLFLyQ GH QHXWUR 6L SRU
DOJXQD UD]yQ HO VLVWHPD GH DVLVWHQFLD
HOpFWULFD VH GHVDFWLYD D~Q HV SRVLEOH
GLULJLU HO YHKtFXOR DXQTXH UHTXHULUi XQ
HVIXHU]R PXFKR PD\RU


 0$17(1,0,(172 '( ',5(&&,Ï1 < /Ë1($ '( /$ 75$160,6,Ï1

5HYLVH YLVXDOPHQWH ODV VLJXLHQWHV
SDUWHV DJHQFLD GLVWULEXLGRUD DXWRUL]DGD
‡ 7XER HQ FUX] ¢(VWi UHFWR"
‡ $EUD]DGHUD GHO WXER GH OD EDUUD GH
GLUHFFLyQ 5HYLVH VL KD\ KROJXUD R
LQWHUIHUHQFLD
‡ 5yWXODV \ MXQWDV HQ 8 GH OD
GLUHFFLyQ 5HYLVH VL HVWiQ ÀRMDV
‡ 6L HO YRODQWH WLHQH GHPDVLDGR
MXHJR OLEUH 3ULPHUR UHYLVH ODV
FDXVDV SUREDEOHV PiV VLPSOHV
ƒ SUHVLRQHV GHVLJXDOHV GH OD
OODQWD
 GHSyVLWR OLPSLH OD SDUWH H[WHULRU GH
ƒ WXHUFDV FLHJDV ÀRMDV
ƒ WXER HQ FUX] GREODGR
GLUHFFLyQ OOHYH VX FDPLyQ D XQD
GH .HQZRUWK SDUD TXH OR HYDO~HQ
1LYHO GH OtTXLGR \
UHDEDVWHFLPLHQWR
&DPELH HO OtTXLGR \ ORV ¿OWURV GH OD
GLUHFFLyQ KLGUiXOLFD HQ XQD DJHQFLD
GLVWULEXLGRUD DXWRUL]DGD GH .HQZRUWK
‡ 5HYLVH \ FDPELH FRPSOHWDPHQWH
HO QLYHO GH OtTXLGR GH DFXHUGR
FRQ OD 7DEOD  ,QWHUYDORV GH
OXEULFDFLyQ UHFRPHQGDGRV HQ OD
SiJLQD  8WLOLFH HO VLJXLHQWH
SURFHGLPLHQWR
127$
$QWHV GH UHWLUDU OD FXELHUWD GHO
OD FXELHUWD SDUD TXH OD VXFLHGDG QR
FDLJD GHQWUR GHO GHSyVLWR

ƒ IDOWD GH OXEULFDFLyQ ‡ (O QLYHO PtQLPRPi[LPR HVWi

LQGLFDGR HQ HO GHSyVLWR (VWRV
‡ 6L HVWDV UHYLVLRQHV QR UHOHYDQ PLVPRV QLYHOHV WDPELpQ HVWiQ
HO SUREOHPD R VL ORV FRUULJH LQGLFDGRV SRU GRV OtQHDV HQ OD
\ D~Q WLHQH XQ SUREOHPD GH YDULOOD GH PHGLFLyQ HQ HO GHSyVLWR


 0$17(1,0,(172 '( ',5(&&,Ï1 < /Ë1($ '( /$ 75$160,6,Ï1
‡ +D\ GRV IRUPDV GH UHYLVDU VL HO
OtTXLGR GH OD GLUHFFLyQ KLGUiXOLFD
HVWi D VX QLYHO DSURSLDGR $PEDV
UHYLVLRQHV VH KDFHQ FXDQGR HO
PRWRU QR HVWi HQ PDUFKD
 6L UHYLVD HO OtTXLGR FRQ HO PRWRU \
HO VLVWHPD GH GLUHFFLyQ )5Ë2 HO
QLYHO GH OtTXLGR GHEH HVWDU HQ R
5HDEDVWHFLPLHQWR GH OtTXLGR
/DV VLJXLHQWHV UHFRPHQGDFLRQHV
VRQ SDUD ORV VLVWHPDV GH GLUHFFLyQ
GH SURSyVLWR JHQHUDO FRP~QPHQWH
LQVWDODGRV HQ YHKtFXORV .HQZRUWK
‡ 3DUD WHPSHUDWXUDV QRUPDOHV
XWLOLFH HO OtTXLGR SDUD WUDQVPLVLyQ
/tQHD GH WUDQVPLVLyQ GH OD
GLUHFFLyQ
$ FRQWLQXDFLyQ VH SUHVHQWDQ ODV
HVSHFL¿FDFLRQHV FRPXQHV GH
WRUTXH SDUD OD PD\RUtD GH OtQHDV GH
WUDQVPLVLyQ
‡ $SOLTXH WRUTXH DO SHUQR UHWHQHGRU
DUULED GHO QLYHO GHO LQGLFDGRU GH DXWRPiWLFD $7) 7LSR ( R ) R GH OD MXQWD HQ 8 \ D OD WXHUFD 
PtQLPR \ JHQHUDOPHQWH QR GHEH 'H[URQ ,, SXOJ  FP ± 1P  D
H[FHGHU HO SXQWR PHGLR HQWUH ORV  SLHVOE OXEULFDGR
‡ 3DUD WHPSHUDWXUDV IUtDV GH ƒ)
LQGLFDGRUHV GH QLYHO PtQLPR \ ƒ& \ VXSHULRUHV XWLOLFH $7) ‡ $SOLTXH WRUTXH D OD WXHUFD \
Pi[LPR WLSR $ DO SHUQR GH VXMHFLyQ GHO EUD]R
 6L UHYLVD HO OtTXLGR FRQ HO PRWRU \ HO 3LWPDQ  SXOJ  FP
‡ 3DUD WHPSHUDWXUDV GHPDVLDGR
VLVWHPD GH GLUHFFLyQ &$/,(17( ± 1P  D  OESLHV
IUtDV HQWUH ƒ ) ƒ & \ ƒ )
HO OtTXLGR 12 GHEH H[FHGHU HO OXEULFDGR 
ƒ & XWLOLFH $7) WLSR %
LQGLFDGRU GH QLYHO Pi[LPR \
JHQHUDOPHQWH QR GHEH HVWDU PiV ‡ &XDQGR ORV YHKtFXORV VH FRQGXFHQ
DEDMR GHO SXQWR PHGLR HQWUH ORV IXHUD GH FDUUHWHUD DSULHWH ORV
LQGLFDGRUHV GH QLYHO PtQLPR \ SHUQRV HQ 8 GHVSXpV GHO SULPHU R
Pi[LPR VHJXQGR GtD GH IXQFLRQDPLHQWR
/XHJR UHYtVHOR VHPDQDOPHQWH


 0$17(1,0,(172 '( ',5(&&,Ï1 < /Ë1($ '( /$ 75$160,6,Ï1

(MH LPSXOVRU -XQWDV HQ 8

$'9(57(1&,$
/DV MXQWDV GHVOL]DQWHV \ ODV MXQWDV ‡ /DV MXQWDV GHVOL]DQWHV \ ODV MXQWDV
6L HVWH FKDVLV HVWi HTXLSDGR
XQLYHUVDOHV GHO HMH LPSXOVRU VH GHEHQ XQLYHUVDOHV GHO HMH LPSXOVRU VH
FRQ XQ SURJUDPD HOHFWUyQLFR GH
OXEULFDU SHULyGLFDPHQWH GHEHQ OXEULFDU GH DFXHUGR FRQ OD
HVWDELOLGDG (63 \ FXDOTXLHU SDUWH
7DEOD  ,QWHUYDORV GH OXEULFDFLyQ
GHO VLVWHPD GH GLUHFFLyQ HV GHFLU ‡ 8WLOLFH XQD EDVH GH MDEyQ GH OLWLR UHFRPHQGDGRV HQ OD SiJLQD 
PHFDQLVPR OtQHD GH WUDQVPLVLyQ GH DOWD FDOLGDG R XQD JUDVD GH
GH OD GLUHFFLyQ FROXPQD DOLQHDFLyQ SUHVLyQ H[WUHPD (3 VLPLODU 8WLOLFH XQD EDVH GH MDEyQ GH OLWLR GH
GHO H[WUHPR GHODQWHUR HWF VH 1/*, *UDGR  DOWD FDOLGDG R XQD JUDVD GH SUHVLyQ
UHSDUD GHVLQVWDOD R GHVDUPD GH H[WUHPD (3 VLPLODU 1/*, *UDGR 
FXDOTXLHU PDQHUD R VL UHSDUD HO 3DUD REWHQHU ORV /LQHDPLHQWRV GH
VHQVRU GH iQJXOR GH GLUHFFLyQ UHPROTXH \ &yPR OOHYDU XQ YHKtFXOR
GHEH FDOLEUDU GH QXHYR HO VHQVRU UHPROFDGR D VHUYLFLR FRQVXOWH
GH iQJXOR GH GLUHFFLyQ 'H QR /LQHDPLHQWRV GH UHVFDWH GHO YHKtFXOR
KDFHUOR SRGUtD RFDVLRQDU OD SpUGLGD HQ OD SiJLQD 
GH FRQWURO GHO YHKtFXOR &XDOTXLHU
 UHSDUDFLyQ R DMXVWH D FXDOTXLHU SDUWH
GHO VLVWHPD GH GLUHFFLyQ OD GHEH
UHDOL]DU XQ GLVWULEXLGRU DXWRUL]DGR
GH .HQZRUWK 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG


 0$17(1,0,(172 '( ',5(&&,Ï1 < /Ë1($ '( /$ 75$160,6,Ï1

$'9(57(1&,$
8QD OXEULFDFLyQ LQFRUUHFWD GH ODV
MXQWDV HQ 8 SXHGH RFDVLRQDU TXH
pVWDV IDOOHQ SUHPDWXUDPHQWH (O
HMH LPSXOVRU SXHGH VHSDUDUVH GHO
YHKtFXOR \ SURYRFDU XQ DFFLGHQWH
$VHJ~UHVH GH TXH HO OXEULFDQWH
VDOJD HQ ORV FXDWUR H[WUHPRV
GH FDGD MXQWD HQ 8 \ DÀRMH ORV
WDSRQHV VL HV QHFHVDULR $GHPiV
LQVSHFFLRQH UHJXODUPHQWH ODV
MXQWDV HQ 8 SDUD YHU VL WLHQHQ XQ
PRYLPLHQWR R GHVJDVWH H[FHVLYR
\ UHSDUH R UHHPSODFH VHJ~Q VHD
QHFHVDULR 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU 
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG


 0$17(1,0,(172 '( //$17$6 < 58('$6

0$17(1,0,(172 '( 5HTXHULPLHQWRV GH

//$17$6 < 58('$6 VHJXULGDG JHQHUDOHV $'9(57(1&,$
8WLOLFH ~QLFDPHQWH FRPSRQHQWHV
‡ &DGD VLVWHPD GH PRQWDMH
,QWURGXFFLyQ IDEULFDGRV GH HTXLSR RULJLQDO
HVWi GLVHxDGR ~QLFDPHQWH
0DQWHQHU ODV OODQWDV HQ EXHQDV
FRQGLFLRQHV HV HVHQFLDO SDUD OD
RSHUDFLyQ VHJXUD \ H¿FLHQWH GH VX
.HQZRUWK /D LQVSHFFLyQ UHJXODU
\ IUHFXHQWH DGHPiV GHO FXLGDGR
FRUUHFWR OH GDUiQ OD FRQ¿DQ]D GH XQ
IXQFLRQDPLHQWR VHJXUR \ FRQ¿DEOH GH
ODV OODQWDV
 OHYDQWDU HO YHKtFXOR QL UHWLUDU

2(0 (O XVR GH HTXLSR QR RULJLQDO
SDUD XVDUOR FRQ VX SDUWH
SXHGH RFDVLRQDU UXSWXUD GH OD UXHGD
GH DFRSODPLHQWR FRUUHFWD
\ VHSDUDFLyQ GHO YHKtFXOR 6L QR
$VHJ~UHVH GH TXH ORV
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
FRPSRQHQWHV DFRSODGRV
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
DSURSLDGDPHQWH VHDQ XWLOL]DGRV
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SDUD FDGD WLSR GH PRQWDMH
SURSLHGDG
/D VLJXLHQWH FRPSDUDFLyQ
&RPSDUDFLyQ GH ODV UXHGDV FRQ
‡ 6L QR HVWi FRPSOHWDPHQWH
DVLHQWR GH UyWXOD \ FHQWUDGDV
FDSDFLWDGR \ QR HVWi HTXLSDGR
FRQ FXER HQ OD SiJLQD 
FRQ ODV KHUUDPLHQWDV \ HO
PXHVWUD OD GLIHUHQFLD HQWUH
HTXLSR DSURSLDGR QR LQWHQWH
ODV SDUWHV XWLOL]DGDV HQ ODV
DSOLFDFLRQHV GHO VRSRUWH
R LQVWDODU HO HQVDPEOH GH
FHQWUDGR SRU FXER \ GHO VRSRUWH
OD OODQWD \ OD UXHGD GDxDGD
GHO DVLHQWR GH OD UyWXOD (Q HVWH
2EWHQJD D\XGD GH H[SHUWRV
YHKtFXOR ~QLFDPHQWH VH SXHGHQ
6L XWLOL]D PpWRGRV GH VHUYLFLR
XWLOL]DU ODV UXHGDV PRQWDGDV HQ
HTXLYRFDGRV SRGUtD VXIULU
DVLHQWRV GH UyWXOD R FHQWUDGDV
OHVLRQHV R GDxRV ÒQLFDPHQWH
SRU FXER VXPLQLVWUDGDV SRU HO
HO SHUVRQDO FDSDFLWDGR GHEH GDU
2(0
VHUYLFLR D ODV OODQWDV \ UXHGDV
 0$17(1,0,(172 '( //$17$6 < 58('$6

GHO FDPLyQ FRQ HO HTXLSR

DSURSLDGR


 0$17(1,0,(172 '( //$17$6 < 58('$6

1R YXHOYD D LQÀDU XQD OODQWD 5XHGDV GH YHORFLGDG

TXH KD URGDGR GHVLQÀDGD R
TXH WLHQH PX\ SRFR DLUH VLQ
UHWLUDU SULPHUR OD UXHGD GHO DUR
H LQVSHFFLRQDU VL WLHQH GDxRV
‡ 6LJD ODV UHJXODFLRQHV 26+$ SRU
VHFFLyQ 
‡ 1R H[FHGD ORV YDORUHV GH
YHORFLGDG GH ODV OODQWDV
6L H[FHGH ORV YDORUHV GH
YHORFLGDG SXHGH RFDVLRQDU
IDOODV UHSHQWLQDV GH OD OODQWD
\ SpUGLGD GHO FRQWURO GH OD
YHORFLGDG
‡ 6LJD WRGDV ODV DGYHUWHQFLDV
 SURSLHGDG OHVLRQHV SHUVRQDOHV R OD
\ SUHFDXFLRQHV TXH HVWiQ
FRQWHQLGDV GHQWUR GH ORV
GRFXPHQWRV GH ORV IDEULFDQWHV
GH OODQWDV \ UXHGDV
$'9(57(1&,$
6L HV QHFHVDULR WUDEDMDU GHEDMR
GHO YHKtFXOR VLHPSUH DVHJXUH
HO YHKtFXOR FRQ SODWDIRUPDV
GH VHJXULGDG DSURSLDGDV
JDWR QR HV DGHFXDGR SDUD HVWH
SURSyVLWR 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
UHVWULQJLGD
$'9(57(1&,$
(VWH YHKtFXOR SXHGH HVWDU HTXLSDGR
8Q FRQ UXHGDV GH YHORFLGDG UHVWULQJLGD
5HYLVH FDGD FRVWDGR SDUD YHU VL
WLHQH OD FODVL¿FDFLyQ GH YHORFLGDG
Pi[LPD (O YHKtFXOR QR GHEH
VHU RSHUDGR D YHORFLGDG FRQWLQXD
SRU HQFLPD GH OD FODVL¿FDFLyQ
GH YHORFLGDG Pi[LPD 6L QR
FXPSOH FRQ HVWDV UHVWULFFLRQHV
GH YHORFLGDG SRGUtD RFDVLRQDU
IDOODV UHSHQWLQDV GH OD UXHGD OR
FXDO SRGUtD RFDVLRQDU GDxRV D OD
PXHUWH

‡ ÒQLFDPHQWH SHUVRQDO
FDSDFLWDGR DSURSLDGDPHQWH
GHEH GDU VHUYLFLR D ORV
HQVDPEOHV GH OODQWD \ DUR


 0$17(1,0,(172 '( //$17$6 < 58('$6

,QVSHFFLyQ \ UHHPSOD]R GH HQFXHQWUD DOJ~Q GDxR R VL VRVSHFKD &DUJD H LQÀDGR GH ODV OODQWDV
ODV OODQWDV TXH KD\ GDxRV QR LQWHQWH UHSDUDUORV
6ROLFLWH VHUYLFLR D XQ H[SHUWR HQ /D SUHVLyQ EDMD HV HO SHRU HQHPLJR GH
,QVSHFFLRQH YLVXDOPHQWH VXV OODQWDV OODQWDV ODV OODQWDV 8QD SUHVLyQ LQVX¿FLHQWH GH
FRQ IUHFXHQFLD SDUD YHU VL KD\ DOJXQD DLUH SHUPLWH TXH ODV OODQWDV VH GREOHQ
FRQGLFLyQ DQRUPDO FRPR UDVSRQHV LQDSURSLDGDPHQWH RFDVLRQDQGR TXH
SURWXEHUDQFLDV \ GHVJDVWH GHVLJXDO DXPHQWHQ ODV DOWDV WHPSHUDWXUDV (O
(VWR VH GHEH KDFHU LQPHGLDWDPHQWH FDORU RFDVLRQD GDxRV SUHPDWXURV GH OD
GHVSXpV GH TXH OD OODQWD KD\D WRSDGR OODQWD FRPR FRUWHV ÀH[LEOHV UDMDGXUDV
R VH VRVSHFKH TXH KD WRSDGR FRQ UDGLDOHV \ VHSDUDFLyQ GH OD FDSD < OD
XQ REMHWR HQ OD FDUUHWHUD KR\R SUHVLyQ EDMD SXHGH DIHFWDU HO FRQWURO
LUUHJXODULGDG GH OD FDUUHWHUD R GHVSXpV GH VX YHKtFXOR HVSHFLDOPHQWH HQ ODV
GH XQ IUHQDGR VHYHUR &RQVXOWH HVWDV UXHGDV GHODQWHUDV
FRQGLFLRQHV D XQ &HQWUR GH VHUYLFLR GH
OODQWDV DXWRUL]DGR SDUD UHSDUDFLyQ R
UHHPSOD]R 1XQFD FRQGX]FD FRQ XQD
OODQWD VL DSDUHFHQ GLFKDV FRQGLFLRQHV

6L OD OODQWD VH YH GHVLQÀDGD KiJDVH
D XQ ODGR GHO FDPLQR \ UHYLVH VL KD\
GDxRV HQ HO HQVDPEOH GH OD UXHGD
(VWR VH SXHGH KDFHU FRPSDUDQGR
YLVXDOPHQWH OD UXHGD HQ FXHVWLyQ FRQ
ODV GHPiV UXHGDV GHO YHKtFXOR 3DUD
HQVDPEOHV GH UXHGD GREOHV UHYLVH
VL KD\ GDxRV HQWUH ODV UXHGDV 6L


 0$17(1,0,(172 '( //$17$6 < 58('$6

,QÀDGR GH OD OODQWD
$'9(57(1&,$ $'9(57(1&,$
/D PD\RUtD GH SUREOHPDV GH GHVJDVWH 1R UHSDUH OODQWDV GDxDGDV D PHQRV
1R RSHUH HO YHKtFXOR FRQ OODQWDV
GH OODQWDV VRQ RFDVLRQDGRV SRU SUHVLyQ TXH XVWHG HVWp FRPSOHWDPHQWH
TXH WHQJDQ SUHVLyQ LQVX¿FLHQWH GH
LQVX¿FLHQWH GH DLUH FRPR UHVXOWDGR FDSDFLWDGR \ HTXLSDGR SDUD KDFHUOR
DLUH (O H[FHVR GH FDORU RFDVLRQDGR
GH IXJDV OHQWDV 3RU OR TXH GHELHUD /RV HQVDPEOHV GH OD OODQWD \
SRU OD SUHVLyQ LQVX¿FLHQWH GH DLUH
UHYLVDU OD SUHVLyQ GH ODV OODQWDV HQ OD UXHGD QR VH SXHGHQ WUDEDMDU
SXHGH RFDVLRQDU IDOODV UHSHQWLQDV
IRUPD UHJXODU 5HYLVH YLVXDOPHQWH VLQ ODV KHUUDPLHQWDV \ HO HTXLSR
HQ ODV OODQWDV FRPR LQFHQGLR R
ODV OODQWDV WRGRV ORV GtDV \ UHYLVH OD DSURSLDGR FRPR GLVSRVLWLYRV GH
H[SORVLyQ GH ODV OODQWDV /D SUHVLyQ
SUHVLyQ GH LQÀDGR FRQ XQ LQGLFDGRU UHVWULFFLyQ R MDXODV GH VHJXULGDG
EDMD SXHGH DIHFWDU HO FRQWURO HQ ODV
FDGD VHPDQD (V UHFRPHQGDEOH TXH WRGDV ODV
UXHGDV GHODQWHUDV OR TXH SRGUtD
RFDVLRQDU XQ DFFLGHQWH 0DQWHQJD UHSDUDFLRQHV GH ODV OODQWDV ODV
&XDQGR UHYLVH OD SUHVLyQ GH ODV OODQWDV
VXV OODQWDV LQÀDGDV GH DFXHUGR FRQ HIHFW~H XQ H[SHUWR $OpMHVH GHO
LQVSHFFLRQH FDGD OODQWD SDUD YHU VL
OD SUHVLyQ GH DLUH UHFRPHQGDGD HQVDPEOH GH OD OODQWD PLHQWUDV HO
WLHQH GDxRV HQ ORV FRVWDGRV FRUWHV
GHO IDEULFDQWH 6L QR FXPSOH FRQ H[SHUWR HVWi WUDEDMDQGR 6L QR
UDMDGXUDV GHVJDVWH GHVLJXDO URFDV
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
HQWUH ODV UXHGDV OODQWDV GREOHV HWF
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R SURYRFDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV R OD
 6L XQD OODQWD SDUHFH TXH WLHQH SUHVLyQ
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG PXHUWH
LQVX¿FLHQWH GH DLUH UHYLVH VL KD\
GDxRV HQ HO HQVDPEOH GH OD UXHGD 1R
ROYLGH UHYLVDU HQWUH ODV UXHGDV GREOHV
6L HQFXHQWUD GDxRV HQ ODV UXHGDV
OOpYHODV D XQ H[SHUWR HQ VHUYLFLR GH
OODQWDV SDUD TXH ODV UHSDUH


 0$17(1,0,(172 '( //$17$6 < 58('$6

JHQHUDQ SRU OD GHPDVLDGD ÀH[LyQ

35(&$8&,Ï1 GH OD OODQWD 

6H GHEH UHYLVDU OD SUHVLyQ ,QÀDGR FRQ

,QÀH ODV OODQWDV VHJ~Q OD HVSHFL¿FDFLyQ LQVX¿FLHQWH SUHVLyQ
FXDQGR ODV OODQWDV HVWpQ IUtDV
GH SUHVLyQ GH DLUH IUtR GHO IDEULFDQWH GH DLUHRFDVLRQD
/DV OODQWDV WLELDV R FDOLHQWHV GHVYLDFLyQ DQRUPDO
LPSUHVD HQ HO FRVWDGR GH OD OODQWD
RFDVLRQDQ DXPHQWR GH SUHVLyQ GH ODV OODQWDV OR FXDO
\ SURSRUFLRQDUiQ XQD OHFWXUD &217$&72 '( DFXPXOD FDORU H[FHVLYR
/D SUHVLyQ EDMD HQ ODV OODQWDV QR OH /$ %$1'$ '( RFDVLRQDQGR XQ ULHVJR
LQH[DFWD $Vt TXH QXQFD GHVLQÀH SURSRUFLRQD PiV WUDFFLyQ HQ KLHOR R 52'$0,(172 GH IDOOD 7DPELpQ
XQD OODQWD WLELD D OD SUHVLyQ QLHYH VLQR TXH GLVPLQX\H OD WUDFFLyQ &21 /$ RFDVLRQD GHVJDVWH
HVSHFL¿FDGD 6L QR FXPSOH FRQ HVWD &$55(7(5$ LUUHJXODU
\ HO FRQWURO GH OD GLUHFFLyQ &RQVXOWH
DGYHUWHQFLD SXHGH SURYRFDU GDxR DO HO 0DQXDO GH ORV &RQGXFWRUHV GHO
HTXLSR 
IDEULFDQWH GH OODQWDV SDUD REWHQHU PiV
LQIRUPDFLyQ VREUH OD RSHUDFLyQ \ HO 'HPDVLDGD SUHVLyQ
/DV OODQWDV FRQ SUHVLyQ LQVX¿FLHQWH XVR DSURSLDGR GH ODV OODQWDV GH DLUHUHGXFH HO
iUHD GH FRQWDFWR GH OD
GH DLUH DIHFWDUiQ HO IXQFLRQDPLHQWR EDQGD GH URGDPLHQWR
GHO YHKtFXOR \ GH ODV OODQWDV 
&217$&72 '( FRQ OD VXSHU¿FLH
/$ %$1'$ '( GH OD FDUUHWHUD 
‡ KDFHQ PiV GLItFLO OD GLUHFFLyQ ,QÀDGR FRUUHFWRHO
SHU¿O FRUUHFWR SDUD 52'$0,(172 &21 FRQFHQWUDQGR WRGR HO
FRQWDFWR FRPSOHWR FRQ /$ &$55(7(5$ SHVR GHO YHKtFXOR HQ
‡ RFDVLRQDQ GHPDVLDGD WHQVLyQ HQ HO FHQWUR GH OD EDQGD
OD FDUUHWHUD GH URGDPLHQWR (VWR
ORV FRVWDGRV GH OD OODQWD RFDVLRQD GHVJDVWH
&217$&72 '( SUHPDWXUR GH OD
‡ UHGXFHQ OD YLGD GH OD EDQGD GH /$ %$1'$ '( OODQWD
URGDPLHQWR GH ODV OODQWDV GHELGR 52'$0,(172 &21
D WHPSHUDWXUDV DOWDV TXH VH /$ &$55(7(5$ ‡ (O H[FHVR GH SUHVLyQ GH DLUH
UHGXFH HO iUHD GH FRQWDFWR GH


 0$17(1,0,(172 '( //$17$6 < 58('$6

OD EDQGD GH URGDPLHQWR GH OD (VWD FRQGLFLyQ KD VLGR WRPDGD HQ

OODQWD \ RFDVLRQD XQ GHVJDVWH
UiSLGR HQ HO FHQWUR GH OD OODQWD
7DPELpQ RFDVLRQD TXH ODV OODQWDV
HVWpQ PX\ GXUDV \ ODV KDFH PiV
YXOQHUDEOHV DO LPSDFWR \ RWURV
GDxRV \ SHOLJURV GH OD FDUUHWHUD
 HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
$'9(57(1&,$ FXHQWD GXUDQWH OD IDEULFDFLyQ GH ODV
/DV OODQWDV TXH WLHQHQ H[FHVR GH OODQWDV 'HMH TXH ODV OODQWDV VH HQIUtHQ
SUHVLyQ GH DLUH SXHGHQ RFDVLRQDU OXHJR YXHOYD D UHYLVDU \ DMXVWH VL HV
DFFLGHQWHV eVWDV VH GHVJDVWDQ QHFHVDULR
PiV UiSLGDPHQWH TXH ODV OODQWDV
LQÀDGDV DSURSLDGDPHQWH \ HVWiQ
PiV VXMHWDV D SLQFKD]RV UDMDGXUDV
\ RWURV GDxRV eVWDV SRGUtDQ IDOODU
\ RFDVLRQDU TXH XVWHG SLHUGD HO
FRQWURO GH VX YHKtFXOR RFDVLRQDQGR
XQ DFFLGHQWH $VHJ~UHVH GH
TXH WRGDV ODV OODQWDV HVWpQ
LQÀDGDV FRUUHFWDPHQWH GH DFXHUGR
FRQ ODV UHFRPHQGDFLRQHV GHO
IDEULFDQWH 6L QR FXPSOH FRQ
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG

6L VH REVHUYD TXH KD\ GHPDVLDGD

SUHVLyQ GXUDQWH HO UHFRUULGR QR
GHVLQÀH ODV OODQWDV (O DXPHQWR GH
SUHVLyQ HV RFDVLRQDGR SRU HO DXPHQWR
GH WHPSHUDWXUD GXUDQWH OD RSHUDFLyQ


 0$17(1,0,(172 '( //$17$6 < 58('$6

&DUJD GH ODV OODQWDV HVSHUDGD PLOODMH WRWDO GH XQD OODQWD

/D VLJXLHQWH WDEOD PXHVWUD FyPR HO
$'9(57(1&,$ DEXVR GHOLEHUDGR R QHJOLJHQFLD SXHGH
1R H[FHGD OD FODVL¿FDFLyQ GH OD DIHFWDU OD YLGD ~WLO GH ODV OODQWDV GH VX
FDUJD GH VXV OODQWDV LPSUHVD YHKtFXOR
HQ HO FRVWDGR GH VX OODQWD R OD
FODVL¿FDFLyQ GH FDUJD Pi[LPD GHO
YHKtFXOR OR TXH VHD PHQRU /D
VREUHFDUJD SRGUtD RFDVLRQDU XQD
IDOOD SUHPDWXUD GH OD OODQWD OR TXH D
VX YH] KDFH SHUGHU HO FRQWURO GH VX
YHKtFXOR \ RFDVLRQD XQ DFFLGHQWH
/D FODVL¿FDFLyQ GH FDUJD Pi[LPD
GHO YHKtFXOR *9:5 VH HQFXHQWUD
HQ OD HWLTXHWD GH GDWRV GH OD OODQWD \
DUR HQ OD SXHUWD GHO FRQGXFWRU 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH 
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG

/D VREUHFDUJD GH VX YHKtFXOR HV
WDQ GDxLQD SDUD ODV OODQWDV FRPR OD
SUHVLyQ LQVX¿FLHQWH GH DLUH eVWD
DIHFWD VLJQL¿FDWLYDPHQWH OD YLGD


 0$17(1,0,(172 '( //$17$6 < 58('$6

7DEOD  (IHFWR GH OD SUHVLyQ GH FDUJD HQ OD YLGD ~WLO GH OD OODQWD

&DUJD GHO YHKtFXOR 1RUPDO 0iV GH  0iV GH  0iV GH  0iV GH  0iV GH 
3UHVLyQ GH ODV 1RUPDO 0HQRV GH  0HQRV GH  0HQRV GH  0HQRV GH  0HQRV GH 
OODQWDV
0LOODMH WRWDO 1RUPDO     
HVSHUDGR
GH ODV OODQWDV

$¿DQ]DPLHQWR \ PRQWDMH GH 7RUTXH GH OD WXHUFD FLHJD GH OD HO HTXLSR GH WRUTXH FRUUHFWR SDUD

OD UXHGD UXHGD KDFHUOR

'HVSXpV GH TXH HO YHKtFXOR UHFRUUD (Q HO SULPHU LQWHUYDOR GH OXEULFDFLyQ $'9(57(1&,$

DSUR[LPDGDPHQWH GH  D  PLOODV SURJUDPDGR DSOLTXH WRUTXH D WRGDV
1XQFD XWLOLFH DFHLWH R JUDVD HQ
 D  .P ORV PRQWDMHV GH OD
UXHGD VH DVLHQWDQ \ SHUGHUiQ SDUWH GHO
WRUTXH LQLFLDO 5HYLVH ORV PRQWDMHV GH
OD UXHGDFXER GHVSXpV GH VX SHUtRGR
 LQLFLDO \ YXHOYD D DSUHWDU

ODV WXHUFDV FLHJDV GH OD UXHGD DO
HVSiUUDJRV R WXHUFDV SXHV HVWR
YDORU HVSHFL¿FDGR &RQVXOWH 7DEOD
RFDVLRQDUtD OHFWXUDV GH WRUTXH
7RUTXH GH OD WXHUFD FLHJD GH OD
LQDSURSLDGDV OR FXDO SRGUtD D VX
UXHGD HQ OD SiJLQD  'HVSXpV
YH] RFDVLRQDU VXMHFLyQ LQDSURSLDGD
GH HVR UHYLVH ODV WXHUFDV FLHJDV
GH OD UXHGD \ XQD IDOOD GH OD UXHGD
GH OD UXHGD SRU OR PHQRV XQD YH]
SURYRFDQGR XQ DFFLGHQWH 6L QR
D OD VHPDQD &RPXQtTXHVH D XQD
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
DJHQFLD GLVWULEXLGRUD DXWRUL]DGD GH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
.HQZRUWK SDUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
VREUH HO SURFHGLPLHQWR GH LQVWDODFLyQ
SURSLHGDG
DSURSLDGR SDUD ODV UXHGDV GH VX
FDPLyQ eVWH HV XQ WUDEDMR TXH
XVWHG QR SXHGH KDFHU VROR 1HFHVLWD
 0$17(1,0,(172 '( //$17$6 < 58('$6

$MXVWH GHO FRMLQHWH GH OD UXHGD

3DUD XQD RSHUDFLyQ VHJXUD FRQ¿DEOH

\ XQD YLGD GH VHUYLFLR DGHFXDGD
VXV FRMLQHWHV GH OD UXHGD GHEHQ
VHU DMXVWDGRV DSURSLDGDPHQWH D ORV
LQWHUYDORV UHFRPHQGDGRV &RQVXOWH
7DEOD  6HFXHQFLD GH PDQWHQLPLHQWR
HQ OD SiJLQD  \ &RMLQHWH GH OD
UXHGD GHO HMH GH GLUHFFLyQ  ,QVSHFFLyQ
\ DMXVWH GHO MXHJR ORQJLWXGLQDO HQ OD
SiJLQD  &RPXQtTXHVH FRQ VX
GLVWULEXLGRU DXWRUL]DGR GH .HQZRUWK
SDUD DVHJXUDUVH TXH ORV FRMLQHWHV GH OD
UXHGD HVWpQ DMXVWDGRV FRUUHFWDPHQWH


 0$17(1,0,(172 '( //$17$6 < 58('$6

7DEOD  7RUTXH GH OD WXHUFD FLHJD GH OD UXHGD

&21),*85$&,Ï1 '( /$ 58('$ 7$0$f2 '(/ (63È55$*2 72548( 3$5$ /$6 78(5&$6 '( /$ $%5$=$'(5$ '(/ $52 <
< '( /$ 78(5&$ 78(5&$6 &,(*$6 ,17(5,25 < (;7(5,25
1P /ESLHV
5XHGD WLSR GLVFR GH DFHUR R   
DOXPLQLR PRQWDMH GH OD WXHUFD FLHJD   
GREOH
$VLHQWR GH OD UyWXOD FRQ UDGLR GH 
HVWiQGDU
5XHGD WLSR GLVFR GH DFHUR GH   
WUDEDMR SHVDGR PRQWDMH GH OD   
WXHUFD FLHJD GREOH   
$VLHQWR GH OD UyWXOD FRQ UDGLR GH 

5XHGD WLSR GLVFR FHQWUDGD SRU FXER 0  
FRQ WXHUFDV FLHJDV FRQ EULGD GH GRV
SDUWHV
5XHGD GH DFHUR R DOXPLQLR
&RQWUDWXHUFDV GHO HVSiUUDJR   
 FXDQGR VH XWLOL]DQ   

/DV URVFDV GHEHQ HVWDU OLPSLDV \

VHFDV 1R OXEULTXH ORV HVSiUUDJRV R
ODV WXHUFDV GH OD UXHGD



6HFXHQFLD \ WRUTXH FRUUHFWR
(V PHMRU REWHQHU HO WRUTXH FRUUHFWR
GH OD UXHGD HQ XQD VXSHU¿FLH SODQD
,QVWDOH WXHUFDV GH WDFRV \ DSULHWH
FRQ DO PDQR HQ VHFXHQFLD QXPpULFD
FRPR VH PXHVWUD D FRQWLQXDFLyQ YHD
6HFXHQFLD GH DSULHWH GH OD WXHUFD SDUD
UXHGDV GH GLVFR GLULJLGDV SRU HO FXER
HQ OD SiJLQD  R 6HFXHQFLD GH
DSULHWH GH OD WXHUFD SDUD UXHGDV GH
GLVFR GLULJLGDV SRU HVSiUUDJRV HQ OD
SiJLQD  (VWH SURFHGLPLHQWR
DVHJXUDUi TXH OD UXHGD VH SHJXH
XQLIRUPHPHQWH FRQWUD HO FXER $SULHWH
FDGD WXHUFD DO YDORU GH WRUTXH LQGLFDGR
HQ OD 7DEOD  7RUTXH GH OD WXHUFD
FLHJD GH OD UXHGD
6HFXHQFLD GH DSULHWH GH OD WXHUFD SDUD
UXHGDV GH GLVFR GLULJLGDV SRU HO FXER
0$17(1,0,(172 '( //$17$6 < 58('$6
$'9(57(1&,$
$SULHWH ODV WXHUFDV FLHJDV GH
OD UXHGD HQ IRUPD DSURSLDGD
6L pVWDV QR HVWiQ DSUHWDGDV
DSURSLDGDPHQWH ODV WXHUFDV 6HFXHQFLD GH DSULHWH GH OD WXHUFD
GH OD UXHGD SRGUtDQ RFDVLRQDU SDUD UXHGDV GH GLVFR GLULJLGDV SRU
HYHQWXDOPHQWH TXH OD UXHGD VH HVSiUUDJRV
DÀRMH IDOOH R VH VXHOWH PLHQWUDV
HO YHKtFXOR HVWi HQ PRYLPLHQWR
RFDVLRQDQGR SRVLEOHPHQWH SpUGLGD
GH FRQWURO \ OHVLRQHV SHUVRQDOHV
OD PXHUWH R GDxRV DO HTXLSR R OD
SURSLHGDG


 0$17(1,0,(172 '( //$17$6 < 58('$6
5HHPSOD]R GH ODV UXHGDV
FRQ OD RSFLyQ GH IUHQRV GH
GLVFR
8WLOLFH ~QLFDPHQWH ODV UXHGDV GHO
WDPDxR PDUFD \ Q~PHUR GH SDUWH TXH
.HQZRUWK LQVWDOy RULJLQDOPHQWH 6L
XWLOL]D RWUR WDPDxR R PDUFD GH UXHGDV
SRGUtD VHU TXH HO YiVWDJR GH OD YiOYXOD
LQWHU¿HUD FRQ DOJ~Q FRPSRQHQWH GH
ORV IUHQRV OR FXDO SRGUtD RFDVLRQDU
TXH SLHUGD HO FRQWURO GHO YHKtFXOR \ VH
OHVLRQH
/RV YHKtFXORV HTXLSDGRV FRQ IUHQRV
GHODQWHURV GH GLVFR FXHQWDQ FRQ
UXHGDV GLVHxDGDV HVSHFt¿FDPHQWH
 SDUD ODV DSOLFDFLRQHV GH IUHQRV GH
GLVFR 6L WXYLHUD TXH UHHPSOD]DU
ODV UXHGDV RULJLQDOHV ODV UXHGDV GH
UHIDFFLyQ GHEHQ VHU GHO PLVPR WDPDxR
\ PDUFD GH ODV TXH VH UHWLUDURQ
6L LQVWDOD XQD UXHGD GH UHIDFFLyQ
HTXLYRFDGD HQ XQ YHKtFXOR HTXLSDGR
FRQ UXHGDV GH GLVFR GH  SXOJ
HO YiVWDJR GH OD YiOYXOD GH OD UXHGD
WRSH FRQ HO HQVDPEOH GH ORV IUHQRV
GH GLVFR &XDQGR LQVWDOH XQD UXHGD
GH UHIDFFLyQ VLHPSUH UHYLVH ODV
OODQWDVUXHGDV SDUD DVHJXUDUVH GH TXH
KD\ VX¿FLHQWH HVSDFLR HQWUH ORV GHPiV
FRPSRQHQWHV GHO YHKtFXOR
$EUD HO FRIUH SDUD UHYLVDU OD VHSDUDFLyQ
HQWUH HO HQVDPEOH GH ORV IUHQRV GH
GLVFR \ OD UXHGD 8WLOLFH XQ JDWR
KLGUiXOLFR SDUD OHYDQWDU GHO VXHOR OD
SDUWH GHODQWHUD GHO YHKtFXOR SDUD TXH
OD UXHGD JLUH OLEUHPHQWH 0LHQWUDV
OD UXHGD JLUD DVHJ~UHVH GH TXH
KD\ VX¿FLHQWH VHSDUDFLyQ HQWUH HO
HQVDPEOH GH ORV IUHQRV GH GLVFR \ OD
UXHGD
$'9(57(1&,$
6L VH FDH HO FRIUH \ KD\ DOJXLHQ
GHEDMR SRGUtD OHVLRQDUVH 6LHPSUH
HQJDQFKH HO FDEOH GH VHJXULGDG R
WRSH GHO FRIUH FXDQGR HVWp DELHUWR
\ SRU DOJXQD UD]yQ DOJXLHQ VH
FRORTXH GHEDMR GHO FRIUH 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG
$'9(57(1&,$
6L HV QHFHVDULR WUDEDMDU GHEDMR
GHO YHKtFXOR VLHPSUH DVHJXUH
HO YHKtFXOR FRQ SODWDIRUPDV
GH VHJXULGDG DSURSLDGDV 8Q
JDWR QR HV DGHFXDGR SDUD HVWH
SURSyVLWR 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
 FP SRGUtD RFDVLRQDU TXH



$'9(57(1&,$
(O PRQWDMH \ GHVPRQWDMH
LQDSURSLDGR GH ORV HQVDPEOHV
GH OD OODQWD \ HO DUR HV SHOLJURVR
6L QR REVHUYD ODV SUHFDXFLRQHV
DSURSLDGDV SRGUtD RFDVLRQDU
TXH HO HQVDPEOH GH OD OODQWD \
HO DUR HVWDOOH H[SORVLYDPHQWH
RFDVLRQDQGR OHVLRQHV JUDYHV R OD
PXHUWH &RQVXOWH ORV GRFXPHQWRV
GHO IDEULFDQWH GH OD UXHGD SDUD
REWHQHU OD IRUPD DSURSLDGD SDUD
PRQWDU \ GHVPRQWDU VXV OODQWDV
\ DURV 6LJD VXV SUHFDXFLRQHV
H[DFWDPHQWH 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
0$17(1,0,(172 '( //$17$6 < 58('$6
5XHGDV GH GLVFR
$'9(57(1&,$
8WLOLFH ORV FRPSRQHQWHV \ ODV
KHUUDPLHQWDV FRUUHFWDV FXDQGR
WUDEDMH HQ ODV UXHGDV /DV UDQXUDV
HQ HO GLVFR GH OD UXHGD X RWURV
GDxRV DO GLVFR SXHGHQ GHELOLWDU
OD UXHGD \ RFDVLRQDU TXH VH
VXHOWH HYHQWXDOPHQWH (VWR SRGUtD
RFDVLRQDU TXH XVWHG SLHUGD HO
FRQWURO GH VX YHKtFXOR RFDVLRQDQGR
XQ DFFLGHQWH 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
(O H[WUHPR GH OD OODYH GH UXHGDV GHEH
VHU OLVR /DV UHEDEDV HQ HO H[WUHPR
GH OD OODYH SXHGHQ UDVJDU ODV UDQXUDV
HQ HO GLVFR (VWDV UDQXUDV SXHGHQ
RFDVLRQDU UDMDGXUDV HQ HO GLVFR \
SURYRFDU TXH pVWH IDOOH
&RPSDUDFLyQ GH ODV SDUWHV
GH DVLHQWR FRQ UyWXOD \
FHQWUDGDV SRU FXER
$'9(57(1&,$
1R DFRSOH LQFRUUHFWDPHQWH ORV
FRPSRQHQWHV GH OD UXHGD (O HTXLSR
TXH QR HV FRPSDWLEOH H[DFWDPHQWH
FRQ ODV HVSHFL¿FDFLRQHV RULJLQDOHV R
TXH HVWi DFRSODGR LQFRUUHFWDPHQWH
SRGUtD RFDVLRQDU TXH ODV UXHGDV
VH URPSDQ \ VH VHSDUHQ GHO
YHKtFXOR (O DFFLGHQWH TXH SRGUtD
RFDVLRQDUVH SRGUtD VHU PX\ JUDYH
&DGD VLVWHPD GH PRQWDMH HVWi
GLVHxDGR ~QLFDPHQWH SDUD XVR FRQ

VX SDUHMD FRUUHFWD $VHJ~UHVH GH
TXH ORV FRPSRQHQWHV DFRSODGRV
DSURSLDGDPHQWH VHDQ XWLOL]DGRV
SDUD FDGD WLSR GH PRQWDMH 6L QR
FXPSOH FRQ HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH
RFDVLRQDU OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD
PXHUWH R GDxR DO HTXLSR R D OD
SURSLHGDG

 0$17(1,0,(172 '( //$17$6 < 58('$6

FXER PXHVWUD OD GLIHUHQFLD HQWUH ODV

/D VLJXLHQWH FRPSDUDFLyQ 7DEOD SDUWHV XWLOL]DGDV HQ ODV DSOLFDFLRQHV
 &RPSDUDFLyQ GH ODV UXHGDV FRQ GHO VRSRUWH FHQWUDGR SRU FXER \ GHO
DVLHQWR GH UyWXOD \ FHQWUDGDV FRQ VRSRUWH GHO DVLHQWR GH OD UyWXOD
7DEOD  &RPSDUDFLyQ GH ODV UXHGDV FRQ DVLHQWR GH UyWXOD \ FHQWUDGDV SRU FXER

623257( &(175$'2 325 &8%2 623257( &21 $6,(172 '( 5Ï78/$

(QVDPEOH GHO HVSiUUDJR WDPERU \ FXER

/RV PRQWDMHV FHQWUDGRV SRU FXER XWLOL]DQ URVFDV PpWULFDV GH 0 [  /RV PRQWDMHV GHO DVLHQWR GH OD UyWXOD GLULJLGRV SRU HO HVSiUUDJR
DSUR[LPDGDPHQWH  SXOJ  PP GH GLiPHWUR (O HVSiUUDJR XWLOL]DQ URVFDV GH [ R [ /RV HVSiUUDJRV GH PRQWDMH
VREUHVDOH SRU OR PHQRV  SXOJ  PP IXHUD GHO WDPERU GHO IUHQR GREOH SURSRUFLRQDQ XQ UHOLHYH GH  SXOJ  PP  SXOJ 
7RGRV ORV HVSiUUDJRV WLHQHQ URVFDV GHUHFKDV /RV UHVDOWRV GHO JXtD PP 6H UHTXLHUHQ URVFDV GHUHFKDV H L]TXLHUGDV /DV WXHUFDV GH ODV
 VXSHU¿FLHV ODEUDGDV D PiTXLQD HQ HO FXER VH DMXVWDQ DSUHWDGDPHQWH UXHGDV LQWHULRUHV \ H[WHULRUHV FHQWUDQ ODV UXHGDV DVHQWiQGRVH FRQWUD ORV
D OD DEHUWXUD FHQWUDO GH OD UXHGD DVLHQWRV GH OD UyWXOD GH OD UXHGD
5XHGDV
/DV UXHGDV FHQWUDGDV SRU FXER WLHQHQ DJXMHURV GH HVSiUUDJRV SHUIRUDGRV /DV UXHGDV GH DVLHQWR GH UyWXOD WLHQHQ ELVHOHV HVIpULFRV ODEUDGRV D
UHFWRV QR DVLHQWRV GH UyWXOD (O GLiPHWUR GH OD DEHUWXUD FHQWUDO HV GH PiTXLQD HQ FDGD DJXMHUR GHO HVSiUUDJR (O GLiPHWUR GH OD DEHUWXUD
 SXOJ  PP FHQWUDO HV GH  SXOJ  PP
7XHUFDV GH OD UXHGD
/DV WXHUFDV GH OD UXHGD FHQWUDGD SRU FXER WLHQHQ XQ FXHUSR KH[DJRQDO /DV WXHUFDV GH OD UXHGD LQWHULRUHV \ H[WHULRUHV GHO DVLHQWR GH OD UyWXOD VH
\ XQD EULGD SDUD D¿DQ]DUVH FRQWUD OD VXSHU¿FLH GH OD UXHGD (O WDPDxR DFRSODQ FRQ ORV ELVHOHV HVIpULFRV GH ODV UXHGDV /D WXHUFD LQWHULRU WLHQH
KH[DJRQDO HV GH  LQ  PP XQ H[WUHPR FXDGUDGR GH  SXOJ  PP /D WXHUFD H[WHULRU WLHQH
XQ FXHUSR KH[DJRQDO GH  SXOJ  PP


 0$17(1,0,(172 '( //$17$6 < 58('$6

5HHPSOD]R GH ODV OODQWDV

$'9(57(1&,$
'HODQWHUDV UHHPSODFH ODV OODQWDV
1R LQVWDOH OODQWDV UHSDUDGDV FRQ
GHODQWHUDV FXDQGR TXHGH PHQRV GH
UHIXHU]RV R QXHYDPHQWH UDQXUDGDV
$'9(57(1&,$
1R UHHPSODFH ODV OODQWDV GH
HTXLSR RULJLQDO FRQ FODVL¿FDFLRQHV
 SXOJ  FP GH SURIXQGLGDG
GH OD EDQGD GH URGDPLHQWR  5HYLVH OD
SURIXQGLGDG HQ WUHV OXJDUHV LJXDOPHQWH
HVSDFLDGRV DOUHGHGRU GH OD OODQWD
(MHV RULHQWDEOHV R UHPROTXHV XQ DFFLGHQWH 6L QR FXPSOH FRQ
UHHPSODFH ODV OODQWDV HQ ORV HMHV GH
WUDQVPLVLyQ FXDQGR VREUH PHQRV GH
HQ ORV HMHV GH GLUHFFLyQ eVWDV
SRGUtDQ IDOODU LQHVSHUDGDPHQWH
\ RFDVLRQDU TXH XVWHG SLHUGD HO
FRQWURO GH VX YHKtFXOR RFDVLRQDQGR
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GH FDUJD PHQRUHV D ODV GH ODV
OODQWDV RULJLQDOHV 6L OR KDFH
SRGUtD RFDVLRQDU XQD VREUHFDUJD
LQYROXQWDULD GH OD OODQWD OR FXDO
SRGUtD SURYRFDU XQD IDOOD TXH
Gp FRPR UHVXOWDGR SpUGLGD GH
FRQWURO GHO YHKtFXOR DVt FRPR
 SXOJ  PP GH SURIXQGLGDG
GH OD EDQGD GH URGDPLHQWR HQ DOJXQD
UDQXUD PD\RU 5HYLVH OD SURIXQGLGDG
HQ WUHV OXJDUHV LJXDOPHQWH HVSDFLDGRV
DOUHGHGRU GH OD OODQWD
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
XQ DFFLGHQWH 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG
127$ 
3DUD SURORQJDU OD YLGD ~WLO GH ODV
OODQWDV \ KDFHUODV PiV VHJXUDV
UHYLVH VX MXHJR ODWHUDO \ UDGLDO HQ VX
DJHQFLD GLVWULEXLGRUD GH .HQZRUWK
< FDGD YH] TXH FDPELH XQD OODQWD
EDODQFpHOD

 0$17(1,0,(172 '( //$17$6 < 58('$6

/ODQWDV LJXDOHV
$'9(57(1&,$
$VHJ~UHVH GH FRPSUDU OODQWDV LJXDOHV
1R FRORTXH OODQWDV GLIHUHQWHV
SDUD VX YHKtFXOR HVSHFLDOPHQWH HQ ORV
SXHGH VHU SHOLJURVR 1XQFD PH]FOH
HMHV WUDVHURV /DV OODQWDV GLIHUHQWHV
OODQWDV GH GLVWLQWR GLVHxR FRPR
SXHGHQ RFDVLRQDU WHQVLyQ HQWUH HMHV
UDGLDOHV FRQ FLQWDV GH DFHUR \
\ RFDVLRQDU TXH OD WHPSHUDWXUD GHO
OODQWDV GH FDSD GH VHVJR HWF 6L
OXEULFDQWH GHO HMH VH SRQJD PX\
PH]FOD ORV WDPDxRV \ WLSRV GH
FDOLHQWH /DV OODQWDV LJXDOHV D\XGDUiQ
OODQWDV DIHFWDUi HQ IRUPD DGYHUVD
D TXH OD OtQHD GH WUDQVPLVLyQ GXUH
OD FDSDFLGDG GH DJDUUH GH OD
PiV \ RIUHFHUiQ XQ PHMRU PLOODMH GH OD
FDUUHWHUD GH DPERV WLSRV GH OODQWDV
OODQWD
\ SXHGH SURYRFDU SpUGLGD GH FRQWURO
GHO YHKtFXOR 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG

$VHJ~UHVH WDPELpQ GH XWLOL]DU ODV
OODQWDV GHO WDPDxR FRUUHFWR HQ FDGD
UXHGD $OJXQRV FDPLRQHV UHTXLHUHQ
GLVWLQWRV WDPDxRV HQ ODV UXHGDV
GHODQWHUDV \ WUDVHUDV 3DUD VX
VHJXULGDG VLHPSUH XWLOLFH HO WLSR \
WDPDxR UHFRPHQGDGR GH ODV OODQWDV


 0$17(1,0,(172 '( 75$160,6,Ï1 < (0%5$*8(

0$17(1,0,(172 7RGDV ODV WUDQVPLVLRQHV &DPELR GH DFHLWH

'( 75$160,6,Ï1 < &DPELR LQLFLDO GUHQH \ UHHPSODFH &DPELH HO OtTXLGR GH DFXHUGR FRQ
(0%5$*8( GH DFXHUGR FRQ OD 7DEOD ,QWHUYDORV ORV SURFHGLPLHQWRV GH FDPELR
GH OXEULFDFLyQ UHFRPHQGDGRV HQ OD HVSHFL¿FDGRV HQ HO 0DQXDO GH
,QWURGXFFLyQ SiJLQD  HVWR QR HV QHFHVDULR HQ 6HUYLFLR GH OD 7UDQVPLVLyQ 8WLOLFH
DOJXQDV WUDQVPLVLRQHV  ORV WLSRV GH DFHLWH UHFRPHQGDGRV
6LJD ORV SURFHGLPLHQWRV TXH VHJ~Q VH HVSHFL¿FD HQ HO 0DQXDO
DSDUHFHQ DEDMR SDUD DVHJXUDUVH GH IXQFLRQDPLHQWR \ VHUYLFLR
GH TXH ODV SDUWHV VH OXEULTXHQ TXH VH LQFOX\H FRQ HO YHKtFXOR
DSURSLDGDPHQWH 6HOHFFLRQH HO OXEULFDQWH DSURSLDGR
SDUD WHPSHUDWXUDV YDULDEOHV GHO
‡ 0DQWHQJD HO QLYHO GH DFHLWH DPELHQWH DLUH H[WHULRU
UHYtVHOR UHJXODUPHQWH

‡ &DPELH HO DFHLWH UHJXODUPHQWH

‡ 8WLOLFH HO WLSR \ JUDGR GH DFHLWH

FRUUHFWR 
‡ &RPSUH DFHLWH HQ XQ GLVWULEXLGRU
GH FRQ¿DQ]D


 0$17(1,0,(172 '( 75$160,6,Ï1 < (0%5$*8(

/XEULFDQWHV GH OD 7UDQVPLVLyQ PDQXDO ,QWHUYDORV GH VHUYLFLR

WUDQVPLVLyQ
35(&$8&,Ï1
&XDQGR DJUHJXH DFHLWH QR PH]FOH
GLVWLQWRV WLSRV \ PDUFDV GHELGR D
XQD SRVLEOH LQFRPSDWLELOLGDG TXH
SRGUtD GLVPLQXLU OD HIHFWLYLGDG GH OD
OXEULFDFLyQ X RFDVLRQDU IDOOD GH ORV
FRPSRQHQWHV
/DV WUDQVPLVLRQHV PDQXDOHV HVWiQ
GLVHxDGDV GH PDQHUD TXH ODV SDUWHV
LQWHUQDV RSHUHQ HQ XQ EDxR GH
DFHLWH FLUFXODGR SRU HO PRYLPLHQWR GH
HQJUDQDMHV \ HMHV
3DUD ORV WLSRV \ PDUFDV UHFRPHQGDGDV
GH OXEULFDQWHV FRQVXOWH HO 0DQXDO
GH 6HUYLFLR GHO )DEULFDQWH GH OD
7UDQVPLVLyQ \ OD 7DEOD ,QWHUYDORV
GH OXEULFDFLyQ UHFRPHQGDGRV HQ OD
SiJLQD 


 0$17(1,0,(172 '( 75$160,6,Ï1 < (0%5$*8(

1LYHO GH DFHLWH GH OD WUDQVPLVLyQ 7UDQVPLVLRQHV DXWRPiWLFDV 1LYHO GH DFHLWH GH OD WUDQVPLVLyQ

HVWiQGDU ,QWHUYDORV GH VHUYLFLR DXWRPiWLFD

127$ 5HYLVH D GLDULR FRQ HO PRWRU D 127$

UDOHQWt &RQVXOWH OD 7DEOD  ,QWHUYDORV
(O YHKtFXOR VH GHEH HVWDFLRQDU (O YHKtFXOR VH GHEH HVWDFLRQDU HQ
UHFRPHQGDGRV GH OXEULFDFLyQ HQ OD
HQ XQD VXSHU¿FLH QLYHODGD XQD VXSHU¿FLH QLYHODGD
SiJLQD  SDUD REWHQHU ORV LQWHUYDORV
&RQVXOWH HO 0DQXDO GHO RSHUDGRU
GH VHUYLFLR
GH OD WUDQVPLVLyQ SDUD REWHQHU &RQVXOWH HO 0DQXDO GHO RSHUDGRU GH OD
LQIRUPDFLyQ VREUH FyPR UHYLVDU HO WUDQVPLVLyQ SDUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ
QLYHO GH DFHLWH GH OD WUDQVPLVLyQ VREUH FyPR UHYLVDU HO QLYHO GH DFHLWH
GH OD WUDQVPLVLyQ


 0$17(1,0,(172 '( 75$160,6,Ï1 < (0%5$*8(

,QWURGXFFLyQ DO VLVWHPD GHO OD ~OWLPD ò D  SXOJDGD  D 0HFDQLVPR GHO HPEUDJXH

HPEUDJXH
(O SHGDO OLEUH HV OD GLVWDQFLD HQ TXH
VH PXHYH HO SHGDO GHO HPEUDJXH
DSOLFDQGR ~QLFDPHQWH XQ SRFR GH
SUHVLyQ 'XUDQWH HO SHGDO OLEUH
OD KRUTXLOOD GH OLEHUDFLyQ HQ OD
WUDQVPLVLyQ VH PXHYH KDVWD TXH
VXV SURWHFWRUHV GHO FRMLQHWH KDFHQ
FRQWDFWR FRQ HO FRMLQHWH GH OLEHUDFLyQ
(VWH PRYLPLHQWR GH OD KRUTXLOOD GH
OLEHUDFLyQ VH GHQRPLQD UHFRUULGR
OLEUH 'H HVWH PRGR HO SHGDO OLEUH \
HO UHFRUULGR OLEUH HVWiQ UHODFLRQDGRV
GLUHFWDPHQWH HQWUH Vt
 &RQIRUPH VH SUHVLRQD DGLFLRQDOPHQWH
HO SHGDO GHO HPEUDJXH FRQ SUHVLyQ
IXHUWH OD KRUTXLOOD GH OLEHUDFLyQ PXHYH
HO FRMLQHWH GH OLEHUDFLyQ OHMRV GHO PRWRU
(VWR RFDVLRQD TXH OD SODFD GHO SHGDO
VH OLEHUH GH ORV GLVFRV LPSXOVDGRV
HQ HO HPEUDJXH (VWR VH GHQRPLQD
UHFRUULGR GH OLEHUDFLyQ < ¿QDOPHQWH
FRQIRUPH VH SUHVLRQD HO SHGDO KDVWD

 FP GHO UHFRUULGR HO FRMLQHWH
GH OLEHUDFLyQ HQWUD HQ FRQWDFWR \ 5HDOLFH HO VHUYLFLR GHO HPEUDJXH HQ
DSOLFD HO IUHQR GHO HPEUDJXH (VWR VX DJHQFLD GLVWULEXLGRUD DXWRUL]DGD
VH GHQRPLQD FRPSUHVLyQ GHO IUHQR GH .HQZRUWK GH DFXHUGR FRQ ORV
GHO HPEUDJXH &XDQGR VH GHVJDVWD OLQHDPLHQWRV GH VHUYLFLR GHO IDEULFDQWH
HO HPEUDJXH HO FRMLQHWH GH OLEHUDFLyQ GHO HPEUDJXH
VH PXHYH JUDGXDOPHQWH KDFLD HO
‡ (O .HQZRUWK HVWi HTXLSDGR FRQ
PRWRU GLVPLQX\HQGR HO SHGDO OLEUH \
XQD FRQH[LyQ PHFiQLFD GHO
HO UHFRUULGR OLEUH &XDQGR \D QR KD\
HPEUDJXH GH SDODQFD \ YDULOOD
SHGDO OLEUH \ UHFRUULGR OLEUH VH GHEH
/XEULTXH FDGD SXQWR GHO SLYRWH HQ
DMXVWDU HO HPEUDJXH
HO PHFDQLVPR GHO HPEUDJXH
(O HPEUDJXH VH DMXVWD JLUDQGR XQ
DQLOOR GH DMXVWH TXH HVWi LQFRUSRUDGR
HQ HO HPEUDJXH &XDQGR VH KDFH JLUDU
HO DQLOOR HO FRMLQHWH GH OLEHUDFLyQ VH
PXHYH GH QXHYR KDFLD OD WUDQVPLVLyQ
UHVWDXUDQGR HO SHGDO OLEUH \ HO UHFRUULGR
OLEUH GHO HPEUDJXH %DMR GHVJDVWH
QRUPDO GHO HPEUDJXH pVWH HV HO ~QLFR
DMXVWH QHFHVDULR 1R LQWHQWH FDPELDU
DOJ~Q RWUR FRPSRQHQWH

$MXVWH GHO HPEUDJXH 
GHVJDVWH QRUPDO
&RQVXOWH HO 0DQXDO GH 6HUYLFLR
GHO IDEULFDQWH GHO HPEUDJXH SDUD
REWHQHU ORV SURFHGLPLHQWRV GH DMXVWH
0$17(1,0,(172 '( 75$160,6,Ï1 < (0%5$*8(
$MXVWH GHO PHFDQLVPR H[WHUQR
 $MXVWH HO HPEUDJXH VHJ~Q ODV
HVSHFL¿FDFLRQHV GHO IDEULFDQWH GH
HPEUDJXHV
 9HUL¿TXH HO UHFRUULGR OLEUH GH 
DSURSLDGRV
127$
(VWH SURFHGLPLHQWR HV WRGR OR TXH
VH QHFHVLWD SDUD XQ DMXVWH QRUPDO
GHO HPEUDJXH 1R HV QHFHVDULR HO
GH SXOJ  PP GLVWDQFLD
HQ TXH VH PXHYH OD KRUTXLOOD
GH OLEHUDFLyQ DQWHV GH TXH ORV
SURWHFWRUHV GHO FRMLQHWH GH OD
KRUTXLOOD GH OLEHUDFLyQ HQWUHQ
HQ FRQWDFWR FRQ HO FRMLQHWH GH
OLEHUDFLyQ
DMXVWH GH DOJ~Q RWUR FRPSRQHQWH
 9HUL¿TXH TXH KD\D XQ SHGDO OLEUH
GH  SXOJ  PP “  PP


 ,1)250$&,Ï1

,'(17,),&$&,Ï1 '(/ 9(+Ë&8/2 ( ,1)250$&,Ï1 '(/ &21680,'25

,QWURGXFFLyQ                   
,QIRUPDFLyQ GH GHIHFWRV GH VHJXULGDG        
,GHQWL¿FDFLyQ GHO YHKtFXOR             
(WLTXHWDV GH FHUWL¿FDFLyQ             
,GHQWL¿FDFLyQ GH FRPSRQHQWH           


 ,'(17,),&$&,Ï1 '(/ 9(+Ë&8/2 ( ,1)250$&,Ï1 '(/ &21680,'25

,'(17,),&$&,Ï1 ,QIRUPDFLyQ GH GHIHFWRV GH

3DUD FRPXQLFDUVH D 1+76$ SXHGH
'(/ 9(+Ë&8/2 ( VHJXULGDG OODPDU D OD OtQHD GH DVLVWHQFLD GH
,1)250$&,Ï1 '(/ (VWDGRV 8QLGRV VHJXULGDG SDUD DXWRPyYLOHV VLQ FRVWR
DOJXQR DO ±±± ±
&21680,'25
6L FRQVLGHUD TXH VX YHKtFXOR WLHQH
XQ GHIHFWR TXH SRGUtD RFDVLRQDU
,QWURGXFFLyQ XQD FROLVLyQ R SURYRFDU OHVLRQHV R OD
PXHUWH GHEH LQIRUPDU LQPHGLDWDPHQWH
$'9(57(1&,$
D OD $GPLQLVWUDFLyQ GH 6HJXULGDG
(VWH YHKtFXOR FRQWLHQH PDWHULDOHV GH 7Ui¿FR GH OD $XWRSLVWD 1DFLRQDO
HQ :DVKLQJWRQ '& R HVFULED D
$GPLQLVWUDGRU 1+76$  6HYHQWK
6WUHHW 6: :DVKLQJWRQ '&
 7DPELpQ SXHGH REWHQHU RWUD
LQIRUPDFLyQ DFHUFD GH OD VHJXULGDG
SDUD DXWRPyYLOHV HQ OD OtQHD GH
TXH HO (VWDGR GH &DOLIRUQLD
UHFRQRFH TXH RFDVLRQDQ FiQFHU R
GHIHFWRV JHQpWLFRV DVt FRPR GDxRV
HQ HO VLVWHPD UHSURGXFWLYR (VWH
UHTXHULPLHQWR GH DGYHUWHQFLD HV
RUGHQDGR SRU OD OH\ GH &DOLIRUQLD
1+76$ DGHPiV GH QRWL¿FDU D
.HQZRUWK 7UXFN &RPSDQ\
6L 1+76$ UHFLEH TXHMDV VLPLODUHV
SXHGH DEULUVH XQD LQYHVWLJDFLyQ \ VL
GHVFXEUH TXH H[LVWH XQ GHIHFWR GH
VHJXULGDG HQ XQ JUXSR GH YHKtFXORV
DVLVWHQFLD
&DQDGi
/RV FOLHQWHV FDQDGLHQVHV TXH GHVHHQ
LQIRUPDU VREUH XQ GHIHFWR UHODFLRQDGR
FRQ OD VHJXULGDG D 5HYRFDFLRQHV
SURSXHVWD  \ QR HV UHVXOWDGR
SXHGH RUGHQDU XQD FDPSDxD GH
GH FXDOTXLHU FDPELR HQ OD IRUPD HQ
DQXODFLyQ \ VROXFLyQ 6LQ HPEDUJR
TXH VRQ IDEULFDGRV ORV FDPLRQHV
1+76$ QR SXHGH LQYROXFUDUVH HQ
.HQZRUWK
SUREOHPDV LQGLYLGXDOHV HQWUH XVWHG VX
DJHQFLD GLVWULEXLGRUD GH .HQZRUWK \
.HQZRUWK 7UXFN &RPSDQ\
H LQYHVWLJDFLRQHV GH GHIHFWRV GH
WUDQVSRUWH GH &DQDGi SXHGHQ OODPDU
VLQ FRVWR DOJXQR DO 
R FRPXQLFDUVH FRQ 7UDQVSRUWHV GH 
&DQDGi SRU FRUUHR D 7UDQVSRUWHV GH
&DQDGi $6)$' 3ODFH GH 9LOOH 7RZHU
&  6SDUNV 6WUHHW 2WWDZD 21 .,$
1

 ,'(17,),&$&,Ï1 '(/ 9(+Ë&8/2 ( ,1)250$&,Ï1 '(/ &21680,'25

,GHQWL¿FDFLyQ GHO YHKtFXOR

3DUD REWHQHU PiV LQIRUPDFLyQ VREUH OD 7DEOD  'HVLJQDFLRQHV GHO DxR GHO PRGHOR
VHJXULGDG HQ FDUUHWHUDV YLVLWH HO VLWLR (O Q~PHUR GH LGHQWL¿FDFLyQ GH VX
&Ï',*2 $f2
:HE GH VHJXULGDG HQ OD V FDUUHWHUDV
HQ SDUD UHJLVWUDU VX YHKtFXOR SDUD
KWWSZZZWFJFFDURDGVDIHW\PHQXKWP
YHKtFXOR 9,1 GH  GtJLWRV VH XWLOL]D
JDUDQWtD PDWUtFXOD \ VHJXUR
 ,GHQWL¿FDGRU GHO IDEULFDQWH
 $WULEXWRV GHO YHKtFXOR
 (VSDFLR UHVHUYDGR
 $xR GHO PRGHOR
 3ODQWD GH HQVDPEOH
 
$ 
% 

&
' 
( 
) 
* 
+ 
, 
Q~PHUR GH FKDVLV
 1~PHUR GH VHULH Q~PHUR
GH FKDVLV


 ,'(17,),&$&,Ï1 '(/ 9(+Ë&8/2 ( ,1)250$&,Ï1 '(/ &21680,'25
&yGLJR GH OD SODQWD GH HQVDPEOH 8ELFDFLyQ GHO 9,1
) .(10(; (O 9,1 FRPSOHWR GH  GtJLWRV HVWi
XELFDGR H[FOXVLYDPHQWH HQ OD (WLTXHWD
0 6WH 7KHUHVH GH GDWRV GH FODVL¿FDFLyQ GH SHVR /D
HWLTXHWD HVWi XELFDGD HQ HO ERUGH GH
5 5HQWRQ OD SXHUWD GHO ODGR GHO FRQGXFWRU R HQ
HO EDVWLGRU GH OD SXHUWD GHO ODGR GHO
- &KLOOLFRWKH FRQGXFWRU
1~PHUR GH FKDVLV
(O Q~PHUR GH FKDVLV VH UH¿HUH D ORV
~OWLPRV VLHWH FDUDFWHUHV GHO 9,1 (VWH
Q~PHUR OH SHUPLWLUi TXH VX DJHQFLD
GLVWULEXLGRUD GH .HQZRUWK LGHQWL¿TXH
VX YHKtFXOR 6H OH VROLFLWDUi HVWH
Q~PHUR FXDQGR OOHYH VX YHKtFXOR D
VHUYLFLR
8ELFDFLRQHV GHO Q~PHUR GH FKDVLV
‡ 5LHO GHO EDVWLGRU GHUHFKR EULGD
VXSHULRU DSUR[LPDGDPHQWH  SLHV
GHO H[WUHPR GHODQWHUR
‡ 3DUWH WUDVHUD GH OD FDELQD SDQHO
WUDVHUR L]TXLHUGR ERUGH LQIHULRU
‡ (WLTXHWD GH GDWRV GH FODVL¿FDFLyQ
GH SHVR DUR \ OODQWD FDPLyQ

‡ (WLTXHWD GH SHVRV \ FRPSRQHQWHV 

‡ (WLTXHWD GH HPLVLyQ GH UXLGR

‡ (WLTXHWD GH LGHQWL¿FDFLyQ GH
SLQWXUD


 ,'(17,),&$&,Ï1 '(/ 9(+Ë&8/2 ( ,1)250$&,Ï1 '(/ &21680,'25
(WLTXHWDV GH FHUWL¿FDFLyQ
/D LQIRUPDFLyQ \ HVSHFL¿FDFLRQHV
GHO YHKtFXOR SDUD VX .HQZRUWK VH
SUHVHQWD HQ HWLTXHWDV &RPR VH
REVHUYD DEDMR FDGD HWLTXHWD FRQWLHQH
LQIRUPDFLyQ HVSHFt¿FD UHODFLRQDGD FRQ
ODV HVSHFL¿FDFLRQHV \ FDSDFLGDGHV GHO
YHKtFXOR TXH XVWHG GHEH FRQRFHU
 GHO DUROODQWD

(WLTXHWD GH FRPSRQHQWHV \ SHVRV
/D (WLTXHWD GH SHVRV GH FRPSRQHQWHV
\ FKDVLV VH HQFXHQWUD HQ HO ERUGH GH
OD SXHUWD GHO ODGR GHO FRQGXFWRU R HQ
HO EDVWLGRU GH OD SXHUWD GHO ODGR GHO
FRQGXFWRU eVWH LQFOX\H HO Q~PHUR GH
FKDVLV HO SHVR EUXWR \ SHVR GHO FKDVLV
PiV OD LQIRUPDFLyQ VREUH HO PRGHOR
GHO YHKtFXOR PRWRU WUDQVPLVLyQ \ HMHV
(WLTXHWD GH GDWRV GH FODVL¿FDFLyQ
GH SHVR DUR \ OODQWD
/D HWLTXHWD GH GDWRV GH FODVL¿FDFLyQ
GH SHVR DUR \ OODQWD HVWi XELFDGD
HQ HO ERUGH GH OD SXHUWD GHO ODGR GHO
FRQGXFWRU R HQ HO EDVWLGRU GH OD SXHUWD
GHO ODGR GHO FRQGXFWRU eVWD FRQWLHQH
OD VLJXLHQWH LQIRUPDFLyQ
‡ *9:5  &ODVL¿FDFLyQ GHO SHVR
EUXWR GHO YHKtFXOR
‡ *$:5 '(/$17(52
,17(50(',2 \ 75$6(52 
&ODVL¿FDFLRQHV GHO SHVR EUXWR
GHO HMH SDUD HO HMH GHODQWHUR
LQWHUPHGLR \ WUDVHUR
‡ 35(6,21(6 '( ,1)/$'2 <
7$0$f26 '(/ $52//$17$ 
3UHVLyQ IUtD \ WDPDxRV PtQLPRV
‡ 9,1 LQFOX\H HO 1Ò0(52 '(
&+$6,6
 ,'(17,),&$&,Ï1 '(/ 9(+Ë&8/2 ( ,1)250$&,Ï1 '(/ &21680,'25

(WLTXHWD GH HPLVLyQ GH UXLGR

$'9(57(1&,$ 127$
(O *9: HV HO 3(62 '( /$ (6&$/$ /D HWLTXHWD GH HPLVLyQ GH UXLGR HVWi
1R H[FHGD OD FDSDFLGDG GH FDUJD
727$/ TXH HO YHKtFXOR SXHGH XELFDGD HQ HO PDUFR GH OD SXHUWD
HVSHFL¿FDGD 6L VREUHFDUJD HO
FDUJDU (VWR LQFOX\H HO SHVR GHO GHO ODGR GHO FRQGXFWRU &RQWLHQH
YHKtFXOR SXHGH RFDVLRQDU SpUGLGD
YHKtFXOR YDFtR SODWDIRUPD GH FDUJD LQIRUPDFLyQ FRQ UHVSHFWR D ODV
GH FRQWURO GHO YHKtFXOR \ OHVLRQHV
RFXSDQWHV FRPEXVWLEOH \ DOJXQD UHJXODFLRQHV GH HPLVLyQ GH UXLGR GH
SHUVRQDOHV SURYRFDQGR IDOODV HQ
FDUJD ((88 Q~PHUR GH FKDVLV \ IHFKD GH
ORV FRPSRQHQWHV R DIHFWDQGR HO
IDEULFDFLyQ
PDQHMR GHO YHKtFXOR 6L H[FHGH
ODV FDSDFLGDGHV GH FDUJD WDPELpQ
SXHGH UHGXFLU OD YLGD GH VHUYLFLR
GHO YHKtFXOR 6L QR FXPSOH FRQ
HVWD DGYHUWHQFLD SXHGH RFDVLRQDU
OHVLRQHV SHUVRQDOHV OD PXHUWH R
GDxR DO HTXLSR R D OD SURSLHGDG

/RV FRPSRQHQWHV GH VX YHKtFXOR HVWiQ

GLVHxDGRV SDUD EULQGDU XQ VHUYLFLR
VDWLVIDFWRULR VL OD FDUJD GHO YHKtFXOR
QR H[FHGH OD FODVL¿FDFLyQ GH SHVR
EUXWR GHO YHKtFXOR *9:5 R ODV 
FODVL¿FDFLRQHV Pi[LPDV GH SHVR EUXWR
GHO HMH GHODQWHUR \ WUDVHUR *$:5


 ,'(17,),&$&,Ï1 '(/ 9(+Ë&8/2 ( ,1)250$&,Ï1 '(/ &21680,'25
(WLTXHWD GH LGHQWL¿FDFLyQ GH SLQWXUD
/D HWLTXHWD GH LGHQWL¿FDFLyQ GH
SLQWXUD FRQWLHQH ORV FRORUHV GH SLQWXUD
XWLOL]DGRV SRU OD IiEULFD SDUD SLQWDU
VX YHKtFXOR (QXPHUD ORV FRORUHV
H[WHULRUHV H LQWHULRUHV GH OD FDELQD
UXHGDV \ EDVWLGRU (VWD HWLTXHWD HVWi
XELFDGD GHQWUR GH OD JXDQWHUD
 (PEUDJXH,QFOXLGD HQ OD FDMD GHO

(WLTXHWD GH FHUWL¿FDFLyQ GH HVWiQGDU
GH VHJXULGDG IHGHUDO
/DV UHJXODFLRQHV GH 1+76$ RUGHQDQ
TXH VH DGKLHUD XQD HWLTXHWD TXH
FHUWL¿TXH HO FXPSOLPLHQWR GH ORV
(VWiQGDUHV GH VHJXULGDG IHGHUDO SDUD
(VWDGRV 8QLGRV \ WHUULWRULRV GH ((88
D FDGD YHKtFXOR PRWRU \ SUHVFULEH HQ
GyQGH VH SXHGH XELFDU HVD HWLTXHWD
(VWD HWLTXHWD GH FHUWL¿FDFLyQ TXH
LQGLFD OD IHFKD GH IDEULFDFLyQ \ RWUD
LQIRUPDFLyQ SHUWLQHQWH HVWi XELFDGD
HQ HO ERUGH GH OD SXHUWD GHO ODGR GHO
FRQGXFWRU R HQ HO EDVWLGRU GH OD SXHUWD
GHO ODGR GHO FRQGXFWRU
,GHQWL¿FDFLyQ GH
FRPSRQHQWH
&DGD XQR GH ORV FRPSRQHQWHV
SULQFLSDOHV GH VX YHKtFXOR WLHQH XQD
HWLTXHWD GH LGHQWL¿FDFLyQ 3DUD XQD
IiFLO UHIHUHQFLD UHJLVWUH ORV Q~PHURV
GHO FRPSRQHQWH FRPR Q~PHUR GH
HQVDPEOH GH VHULH \ PRGHOR
0RWRU3DUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ
DGLFLRQDO FRQVXOWH HO 0DQXDO GH
IXQFLRQDPLHQWR \ PDQWHQLPLHQWR GHO
PRWRU
7UDQVPLVLyQ3DUD ODV WUDQVPLVLRQHV
PDQXDO \ DXWRPiWLFD HO Q~PHUR GH
LGHQWL¿FDFLyQ HVWi LPSUHVR HQ XQD
HWLTXHWD DGKHULGD HQ OD SDUWH WUDVHUD
GHUHFKD GH OD FDMD GH OD WUDQVPLVLyQ
HPEUDJXH /D XELFDFLyQ GHSHQGH GHO
IDEULFDQWH
 ,'(17,),&$&,Ï1 '(/ 9(+Ë&8/2 ( ,1)250$&,Ï1 '(/ &21680,'25
(MH GH GLUHFFLyQ(O Q~PHUR GH VHULH
GHO HMH GHODQWHUR HVWi LPSUHVR HQ XQD
SODFD XELFDGD HQ HO FHQWUR GH OD YLJD
GHO HMH
(MHV GH WUDQVPLVLyQ(O VLVWHPD GH
QXPHUDFLyQ GHO HMH GH WUDQVPLVLyQ
LQFOX\H WUHV HWLTXHWDV R LPSUHVLRQHV
 1~PHUR GH HVSHFL¿FDFLyQ GHO HMH
QRUPDOPHQWH LPSUHVR HQ OD SDUWH
WUDVHUD GHUHFKD GH OD FDMD GHO
HMH (VWH Q~PHUR LGHQWL¿FD DO HMH
FRPSOHWR
 (WLTXHWD GH Q~PHUR GH OD FDMD
GHO HMH QRUPDOPHQWH XELFDGD HQ
OD SDUWH GHODQWHUD L]TXLHUGD GHO
EUD]R GH OD FDMD (VWD HWLTXHWD
LGHQWL¿FD OD FDMD GHO HMH
 ,GHQWL¿FDFLyQ GHO SRUWDGRU GHO
GLIHUHQFLDO GHO HMH QRUPDOPHQWH
XELFDGR HQ OD SDUWH VXSHULRU
GHO SRUWDGRU GHO GLIHUHQFLDO /D
VLJXLHQWH LQIRUPDFLyQ HVWi LPSUHVD
R PDUFDGD HQ XQD HWLTXHWD GH 
PHWDO 1ƒ GH PRGHOR 1ƒ GH
HQVDPEOH GH SURGXFFLyQ 1ƒ GH
VHULH UHODFLyQ GHO HQJUDQDMH \
Q~PHUR GH SDUWH


ËQGLFH
WD UXHGD GHO DVLHQWR 
PDQWHQLPLHQWR  $MXVWH GHO DVLHQWR 
DVLHQWR GHO FRQGXFWRU FRQ
VLVWHPD GH IUHQRV GH VXVSHQVLyQ GH DLUH 
HVWDFLRQDPLHQWR GHO WUDFWRU  DVLHQWR HVWiQGDU GHO
FRQGXFWRU 
$ DVLHQWRV UHFOLQDEOHV 
ËQGLFH
SUHVLyQ GHO DFHLWH GHO PRWRU 
$OHUWDV DXGLEOHV 
$OHUWDV GH VHJXULGDG 
$OPDFHQDPLHQWR GH OD FDELQD
FRPSDUWLPLHQWRV LQWHULRUHV 
JXDQWHUD 
$OPDFHQDPLHQWR HQ OD FDELQD 
D FRQWURO UHPRWR 5.( GHO OODYHUR $MXVWHV  $PSHUtPHWUR 
VLQFURQL]DFLyQ GHO OODYHUR  GH ORV DVLHQWRV  $SDJDGR
VROXFLyQ GH SUREOHPDV  $MXVWHV GH ORV FLQWXURQHV DQWHV GH DSDJDU HO PRWRU 
$FFHVR DO PDUFR \ OD FDELQD  GH VHJXULGDG  HQIULDPLHQWR GHO WXUER
$FFHVRULRV  $ODUPDV  FDUJDGRU 
HQFHQGHGRU  DODUPD GH DGYHUWHQFLD GH SUHVLyQ HVSHFL¿FDFLyQ GHO
UDGLR  EDMD HQ ODV OODQWDV  SULPDULD  FRPEXVWLEOH 
$FHUFD GH HVWH PDQXDO  DODUPD GH DGYHUWHQFLD GH LQWURGXFFLyQ 
$GYHUWHQFLD VREUH OD 3URSXHVWD  GH SUHVLyQ EDMD HQ ODV OODQWDV  OLWHUD GHO GRUPLWRULR 
&DOLIRUQLD  VHFXQGDULD  SURFHGLPLHQWRV GH DSDJDGR
$JUHJDU RSFLRQHV HOpFWULFDV  DODUPD GH GHWHQHU HO PRWRU  ¿QDO 
$KRUUR GH FRPEXVWLEOH GHVOL]DPLHQWR GH OD TXLQWD UHDEDVWHFLPLHQWR GH
FRQVXPR GH FRPEXVWLEOH  UXHGD  FRPEXVWLEOH 
KiELWRV GH PDQHMR  IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR  XELFDFLyQ GH ODV YiOYXODV GH FRUWH
$MXVWH GH OD FRUUHD GH VXMHFLyQ QLYHO EDMR GHO UHIULJHUDQWH  GH FRPEXVWLEOH  

ËQGLFH
 ËQGLFH

$VLHQWRV &DOHIDFFLyQ \ DLUH DFRQGLFLRQDGR YHQWLODV GHO WDEOHUR \ GHO SLVR 
IXQFLyQ NRPIRUWORN  FDOHIDFFLyQ  &DOHIDFWRU GHO PRWRU EORTXH 
$VLHQWRV \ FLQWXURQHV GH FDOHIDFWRU GHO GRUPLWRULR  &RQWUROHV &DOHIDFWRU \ DLUH DFRQGLFLRQDGR 
VHJXULGDG  GH $&  DLUH DFRQGLFLRQDGR 
$XWRSUXHED GH HQFHQGLGR FRQWUROHV GH OD FDELQD  FDOHIDFWRU 
GH DODUPDV 3267  GHVHPSDxDU \ GHVFRQJHODU HO FDOHQWDPLHQWR GH OD
SDUDEULVDV  WUDQVPLVLyQ 
GHVKXPLGL¿FDU  &DPELRV GH FRQ¿JXUDFLyQ
% HQIULDPLHQWR  GHO YHKtFXOR/LPLWDFLRQHV \
%DWHUtD
LQWHUUXSWRU GH DLUH OLQHDPLHQWRV
FDUJD GH OD EDWHUtD 
SXURUHFLUFXODFLyQ  OLPLWDFLRQHV \ OLQHDPLHQWRV 
%DWHUtDV
LQWHUUXSWRU GH UHFLUFXODFLyQ  &DUJD GHO YHKtFXOR 
DFFHVR D ODV EDWHUtDV 
PRGR GH DLUH SXUR  GLVWULEXFLyQ GH OD FDUJD 
FXLGDGR GH OD EDWHUtD 
SUHFDXFLRQHV  *$:5 
GHVLQVWDODFLyQ H LQVWDODFLyQ GH ODV
TXp IXQFLyQ WLHQH FDGD FRQWURO  *&: 
EDWHUtDV 
VHOHFWRU GH FRQWURO GH ÀXMR GH *9:5 
YHKtFXORV DUUDQFDGRV FRQ FRQH[LyQ
DLUH  &DUJD VHJXUD
GH SXHQWH 
VHOHFWRU GH FRQWURO GH GHO YHKtFXOR 
%ORTXHR GHO GLIHUHQFLDO FRQWURODGR SRU
WHPSHUDWXUD  &LQWXUyQ GH KRPEURDEGRPLQDO 
HO FRQGXFWRU 
%ORTXHR GHO GLIHUHQFLDO SULQFLSDO
FRQWURODGR SRU HO FRQGXFWRU 
& YHQWLODV GHO SLVR \ GH
&DGHQDV 
 &DGHQDV SDUD ODV OODQWDV 
ËQGLFH
VHOHFWRU GH FRQWURO GHO &LQWXUyQ GH VHJXULGDG
YHQWLODGRU  $MXVWH FRUUHFWR GHO FLQWXUyQ GH
YHQWLODV GH GHVFRQJHODFLyQ  VHJXULGDG 
YHQWLODV GHO SLVR  GDxR DO FLQWXUyQ \ UHSDUDFLyQ 
&LQWXURQHV GH VHJXULGDG 
GHVFRQJHODFLyQ  FLQWXUyQ GH
YHQWLODV GHO WDEOHUR  KRPEURDEGRPLQDO 
 ËQGLFH

&RQVHMRV VREUH HO FLQWXUyQ GH &RQWURO GH FUXFHUR  (MH GH GLUHFFLyQ 

VHJXULGDG  &RQWUROHV  LGHQWL¿FDFLyQ 
FRQVHMRV VREUH HO FLQWXUyQ GH LQGLFDGRUHV  (MH GH OD WUDQVPLVLyQWUDVHUR 
VHJXULGDG  &RUUHDV GH VXMHFLyQ  EORTXHR GHO GLIHUHQFLDO HQWUH
IXQFLyQ NRPIRUWORN  GH ORV DVLHQWRV  HMHV 
LQVSHFFLyQ  &UXFHUR DFWLYR GH %HQGL[ :LQJPDQŠ (MH GH WUDQVPLVLyQWUDVHUR
&ROXPQD GH GLUHFFLyQ  FRQ IUHQRV $&%  EORTXHR GHO GLIHUHQFLDO HQWUH HMHV 
LQWHUUXSWRU GH OD OX] DOWDVHxDO GH EORTXHR 
JLUR  EORTXHR GHO GLIHUHQFLDO HQWUH HMHV 
WHOHVFySLFD H LQFOLQDFLyQ
' GHVEORTXHR 
GHO FRQGXFWRU
DMXVWDEOH  (MH WUDVHUR  GREOH UDQJR GRV
UHYLVLRQHV VHPDQDOHV 
YiOYXOD PDQXDO GHO IUHQR GH YHORFLGDGHV 
'HVFRQH[LyQ GH YROWDMH EDMR /9'
UHPROTXH  (MH WUDVHUR GH GREOH UDQJR GRV

&yPR RSHUDU OD WUDQVPLVLyQ 
FDOHQWDPLHQWR HQ FOLPD IUtR 
&RPSDUWLPLHQWRV LQWHULRUHV 
&RPSUHVRU GH DLUH 
&RQH[LRQHV GH HPHUJHQFLD
GH OD EDWHUtD 
&RQVHMRV GH FRQGXFFLyQ
FyPR GHVFHQGHU XQD SHQGLHQWH 
&RQVHMRV SDUD FRQGXFLU 
HFRQyPLFDPHQWH 
HQ PDUFKD OLEUH 
530 GHO PRWRU 
XWLOL]DQGR HO WDFyPHWUR 
YHORFLGDGHV 
'HWHFFLyQ GHO UHPROTXH
(MHV DX[LOLDUHV 
SDUD DFWLYDU OD GHWHFFLyQ GHO
(MHV DX[LOLDUHV DMXVWDEOHV 
UHPROTXH 
FDOLEUDFLyQ GH OD
'LVWULEXFLyQ GH OD FDUJD 
GLUHFFLyQHOHYDFLyQ 
GRUPLWRULR
FDOLEUDFLyQ GHO HMH WUDVHUR 
,QVWUXFFLRQHV UiSLGDV GH
FDOLEUDFLyQ GHO LPSXOVRU GH
IXQFLRQDPLHQWR 
HOHYDFLyQ \ QR GLUHFFLyQ 
5HORM GLJLWDO UHORM GHO 
(MHV GH GLUHFFLyQ
LGHQWL¿FDFLyQ 
( (PEUDJXH
(MH $MXVWH GHO DQLOOR GHO
(MH GH GLUHFFLyQ  HPEUDJXH  
ËQGLFH
 ËQGLFH

DMXVWH GHO HPEUDJXH  VROXFLyQ GH SUREOHPDV  )DURV FRQ OLPSLDSDUDEULVDV
DMXVWH GHO PHFDQLVPR GHO (TXLSR LQVWDODGR  0DQXDOHV GHO SDUD DFWLYDU ORV IDURV FRQ
HPEUDJXH  RSHUDGRU  OLPSLDSDUDEULVDV 
DUUDVWUH GHO HPEUDJXH  (VSHFL¿FDFLyQ GH FRPEXVWLEOH  )LOWUR \ GHSXUDGRU GH DLUH 
GREOH DSOLFDFLyQ GHO (VSHFL¿FDFLRQHV GH OXEULFDQWH  )LOWURV GH FRPEXVWLEOH
HPEUDJXH  (VSHMRV  GUHQDMH 
IUHQR GHO HPEUDJXH  ERWyQ GH FDOHIDFFLyQ GHO LQVWDODFLyQ 
LGHQWL¿FDFLyQ  HVSHMR  )UHQRV DQWLEORTXHR 
LQWURGXFFLyQ  LQWHUUXSWRU GHO HVSHMR $%6 GH UHPROTXH 
OXEULFDFLyQ GHO FRMLQHWH GH OLEHUDFLyQ
GHO HPEUDJXH 
OXEULFDFLyQ GHO HMH GHO SHGDO GHO
HPEUDJXH 
OXEULFDFLyQ GHO PHFDQLVPR GHO
HOpFWULFR 
(WLTXHWDV GH FHUWL¿FDFLyQ
HWLTXHWD GH FHUWL¿FDFLyQ GH HVWiQGDU
GH VHJXULGDG IHGHUDO 
HWLTXHWD GH FRPSRQHQWHV \
$%6 SDUD UHPROTXH VLQ 3/& 
FRQWURO GHO JLUR GH OD UXHGD 
)UHQRV GH HVWDFLRQDPLHQWR GHO VLVWHPD
GH DLUH HXURSHR 
IUHQRV GH UHVRUWH  OLEHUDFLyQ
HPEUDJXH QR (6,  SHVRV  PDQXDO 
PHFDQLVPR GHO HPEUDJXH  HWLTXHWD GH GDWRV GH FODVL¿FDFLyQ )XHQWHV DGLFLRQDOHV GH
UHFRUULGR GHO HPEUDJXH  GH SHVR DUR \ OODQWD  LQIRUPDFLyQ 
(PEUDJXH GHO YHQWLODGRU  HWLTXHWD GH HPLVLyQ GH UXLGR  $GYHUWHQFLD VREUH OD 3URSXHVWD 
(PHUJHQFLD HWLTXHWD GH LGHQWL¿FDFLyQ GH GH &DOLIRUQLD 
NLW GHO HTXLSR GH HPHUJHQFLD  SDUWHV  HTXLSR LQVWDODGR  PDQXDOHV GHO
YHKtFXORV TXH DUUDQFDQ FRQ OD RSHUDGRU 
FRQH[LyQ GH SXHQWH  RWUDV IXHQWHV 
(QFHQGHGRU 
) UHJLVWUR GH GDWRV 
IDURV
(QWUDGD VLQ OODYH D FRQWURO UHPRWR )XQFLRQDPLHQWR
VHUYLFLR D ORV IDURV GH
5.( GH OD WUDQVPLVLyQ 
 KDOyJHQROXFHV +,' 
IXQFLRQDPLHQWR GHO OODYHUR  )XQFLRQDPLHQWR GHO PRWRU 

ËQGLFH

DSDJDGR 
FDOHIDFWRU GHO EORTXH GHO
PRWRU 
FDOHQWDPLHQWR GHO PRWRU 
FRQWURO GH FUXFHUR 
FRQWURO GHO YHQWLODGRU GHO
PRWRU 
IXQFLRQDPLHQWR D UDOHQWt GHO
PRWRU 
IXQGDV GHO UDGLDGRU 
*&:  (O SHVR EUXWR FRPELQDGR 
*XDQWHUD 
*9:5  /D UHODFLyQ GHO SHVR EUXWR GHO
YHKtFXOR 
, ¿OWUR GH DLUH 
,GHQWL¿FDFLyQ GHO YHKtFXOR
FyGLJR GH OD SODQWD GH
HQVDPEOH 
Q~PHUR GH FKDVLV 
ËQGLFH
LQGLFDGRU GH SUHVLyQ GH DLUH GHO HMH
WUDVHUR 
,QGLFDGRU GH SUHVLyQ GH DLUH GHO
IUHQR 
,QGLFDGRU GH SUHVLyQ GH UHVWULFFLyQ GHO
LQGLFDGRU GH UHVWULFFLyQ GHO GHSXUDGRU
GH DLUH 
,QGLFDGRU GH WHPSHUDWXUD GH HVFDSH
WHPSHUDWXUD GHO JDV GH HVFDSH GHO
SDQWDOOD GH FRQWURO GHO PRWRU 
SURFHGLPLHQWR GH DUUDQTXH  FOLPD
IUtR 
SURFHGLPLHQWR GH DUUDQTXH 
WHPSHUDWXUD QRUPDO 
VLVWHPD GH DSDJDGR GHO PRWRU 
Q~PHUR GH 9,1 
WDEOD GH GHVLJQDFLRQHV GHO DxR GHO
PRGHOR 
XELFDFLyQ GH ODV HWLTXHWDV GH
HVSHFL¿FDFLRQHV H LQIRUPDFLyQ GHO
YHKtFXOR 
PRWRU SLUyPHWUR 
,QGLFDGRU GH WHPSHUDWXUD GH OD
WUDQVPLVLyQ 
,QGLFDGRU GH WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH GH
ORV HMHV LPSXOVRUHV 
,QGLFDGRU GH WHPSHUDWXUD GHO PRWRU
)XQFLRQDPLHQWR VHJXUR GHO
YHKtFXOR 
)XQGDV GHO UDGLDGRU 
)XVLEOHV LQWHUUXSWRUHV GH FLUFXLWRV \
UHOHYDGRUHV 
8ELFDFLyQ GHO Q~PHUR GH 9,1 
XELFDFLRQHV GHO Q~PHUR GH
FKDVLV 
,QFOLQDFLyQ GHO FRIUH 
VHJXUR GHO FRIUH 
PRWRU VREUHFDOHQWDGR 
,QGLFDGRUHV 
DPSHUtPHWUR 
FRQWDGRU GH KRUDV GHO PRWRU 
OtTXLGR GH HVFDSH GH GLHVHO
,QGLFDGRU GH SUHVLyQ GH DLUH GH '() 
EUDNHVDYHU  QLYHO GHO WDQTXH GH
* FRPEXVWLEOH 
*$:5  /D UHODFLyQ GHO SHVR EUXWR GHO ,QGLFDGRU GH SUHVLyQ GH DLUH GH ORV
HMHV LPSXOVRUHV  RGyPHWUR 
HMH  
SLUyPHWUR GHO PRWRU 

ËQGLFH
 ËQGLFH

SUHVLyQ GH DFHLWH GHO PRWRU  SUHVLyQ GHO GLVWULEXLGRU UHIXHU]R SUHVLyQ GH DLUH GH DSOLFDFLyQ GHO
SUHVLyQ GH DLUH GH DSOLFDFLyQ GH
EUDNHVDYHU 
SUHVLyQ GH DLUH GH DSOLFDFLyQ GHO
IUHQR GHO UHPROTXH 
SUHVLyQ GH DLUH GH OD DSOLFDFLyQ GHO
IUHQR 
3UHVLyQ GH DLUH GH ORV HMHV
LPSXOVRUHV 
SUHVLyQ GH DLUH GHO HMH WUDVHUR 
SUHVLyQ GH DLUH GHO WDQTXH GH DLUH
GHO UHPROTXH 
SUHVLyQ GH DLUH JHQHUDO 1ƒ  
SUHVLyQ GH DLUH JHQHUDO 1ƒ  
SUHVLyQ GH DLUH SULPDULD 
SUHVLyQ GH DLUH VHFXQGDULD 
SUHVLyQ GH DLUH SULPDULD 
SUHVLyQ GH DLUH VHFXQGDULD 
SUHVLyQ GH UHVWULFFLyQ GHO ¿OWUR GH
DLUH 
WXUER  IUHQR GHO WUDFWRU 
WDFyPHWUR   ,QGLFDGRUHV GH DFHLWH
WHPSHUDWXUD GH DFHLWH GH OD FDMD GH SUHVLyQ GH DFHLWH GHO PRWRU 
WUDQVIHUHQFLD  WHPSHUDWXUD GH DFHLWH GH OD FDMD GH
WHPSHUDWXUD GH DFHLWH GH OD WUDQVIHUHQFLD 
WUDQVPLVLyQ DX[LOLDU  WHPSHUDWXUD GH DFHLWH GH OD
WHPSHUDWXUD GH DFHLWH GH OD WUDQVPLVLyQ DX[LOLDU 
WUDQVPLVLyQ SULQFLSDO  WHPSHUDWXUD GH DFHLWH GH OD
WHPSHUDWXUD GH DFHLWH GHO WUDQVPLVLyQ SULQFLSDO 
PRWRU  WHPSHUDWXUD GH DFHLWH GHO
WHPSHUDWXUD GH DFHLWH GHO UHWDUGDGRU PRWRU 
GH OD WUDQVPLVLyQ  WHPSHUDWXUD GH DFHLWH GHO UHWDUGDGRU
WHPSHUDWXUD GH DFHLWH HQ GH OD WUDQVPLVLyQ 
JHQHUDO  WHPSHUDWXUD GH DFHLWH HQ
WHPSHUDWXUD GH OD WUDQVPLVLyQ  JHQHUDO 
WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH GH WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH GH
EUDNHVDYHU  EUDNHVDYHU 
WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH GH ORV HMHV WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH GH ORV HMHV
LPSXOVRUHV  LPSXOVRUHV 
SUHVLyQ GH UHVWULFFLyQ GHO ¿OWUR GH WHPSHUDWXUD GHO UHIULJHUDQWH DJXD ,QGLFDGRUHV GH DLUH
FRPEXVWLEOH  GHO PRWRU  SUHVLyQ GH DLUH GH DSOLFDFLyQ GH
SUHVLyQ GHO DLUH GH FDUJD GH OD YHORFtPHWUR  EUDNHVDYHU 
VXVSHQVLyQ 1ƒ   YROWtPHWUR  SUHVLyQ GH DLUH GH DSOLFDFLyQ GHO
SUHVLyQ GHO DLUH GH FDUJD GH OD ,QGLFDGRUHV IUHQR 
 VXVSHQVLyQ 1ƒ  

ËQGLFH
 ËQGLFH

SUHVLyQ GH DLUH GH ORV HMHV SUHVLyQ GH IUHQR GH DLUH SULPDULD \ WHPSHUDWXUD GHO DJXD UHIULJHUDQWH
LPSXOVRUHV 
SUHVLyQ GH DLUH GHO HMH WUDVHUR 
SUHVLyQ GH DLUH JHQHUDO 1ƒ  \ 1ƒ
 
SUHVLyQ GH IUHQR GH DLUH GHO
WUDFWRU 
SUHVLyQ GH IUHQR GH DLUH GHO WUDFWRU
SULPDULD \ VHFXQGDULD 
SUHVLyQ GH UHVWULFFLyQ GHO ¿OWUR GH
DLUH 
SUHVLyQ GHO DLUH EROVDV GH DLUH
VHFXQGDULD GHO WUDFWRU 
SUHVLyQ GH OD YiOYXOD PDQXDO GH
IUHQR GHO UHPROTXH R SHGDO GH
IUHQR 
SUHVLyQ GHO IUHQR GH DLUH GHO
WUDFWRU 
SUHVLyQ GHO WDQTXH GH DLUH GHO
UHPROTXH 
,QGLFDGRUHV GH SUHVLyQ
SUHVLyQ GH DFHLWH GHO PRWRU 
SUHVLyQ GHO GLVWULEXLGRU UHIXHU]R
GHO PRWRU 
,QGLFDGRUHV GH WHPSHUDWXUD GH OD
WUDQVPLVLyQ DX[LOLDU
WHPSHUDWXUD GH DFHLWH GH OD
WUDQVPLVLyQ DX[LOLDU 
,QGLFDGRUHV GH WHPSHUDWXUD GH OD
WUDQVPLVLyQ SULQFLSDO
WHPSHUDWXUD GH DFHLWH GH OD
WUDQVPLVLyQ SULQFLSDO 
,QGLFDGRUHV HOpFWULFRV
DPSHUtPHWUR 
GH VXVSHQVLyQ GH DLUH 1ƒ  \ 1ƒ WXUER  YROWtPHWUR 
  ,QGLFDGRUHV GH WHPSHUDWXUD ,QIRUPDFLyQ GHO FRQVXPLGRU 
SUHVLyQ GHO IUHQR GH DLUH GHO PRWRU VREUHFDOHQWDGR  LQIRUPDFLyQ GH GHIHFWRV GH
UHPROTXH  WHPSHUDWXUD GH DFHLWH GHO VHJXULGDG 
SUHVLyQ GHO WDQTXH GH DLUH GHO PRWRU  ,QVSHFFLRQHV GH FRQWURO GH UXLGR
UHPROTXH  WHPSHUDWXUD GH DFHLWH GHO UHWDUGDGRU UHGXFFLyQ FDWDOtWLFD VHOHFWLYD
,QGLFDGRUHV GH FRPEXVWLEOH GH OD WUDQVPLVLyQ  6&5 
SUHVLyQ GH UHVWULFFLyQ GHO ¿OWUR GH WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH GH VLVWHPD GH DGPLVLyQ GH DLUH 
FRPEXVWLEOH  EUDNHVDYHU  VLVWHPD GH HVFDSH 
QLYHO GHO WDOTXH GH WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH GH ORV HMHV WXER WUDVHUR GHO HVFDSH 
FRPEXVWLEOH  LPSXOVRUHV  ,QVSHFFLRQHV GH ORV FRQWUROHV GH
,QGLFDGRUHV GH IUHQR WHPSHUDWXUD GHO JDV GH HVFDSH GHO UXLGR
SUHVLyQ GH DLUH GH DSOLFDFLyQ GH PRWRU SLUyPHWUR  FREHUWRU 
EUDNHVDYHU  ,QGLFDGRUHV GH WHPSHUDWXUD 

ËQGLFH
 ËQGLFH

FREHUWRU GH DLVODFLyQ GHO ,QWHUUXSWRUHV LQWHUUXSWRU GH FRPSXHUWD GH FDPLyQ

FRIUH  LQWHUUXSWRU GH DUUDQTXH GHO GH YROWHR 
IDOGRQHV GH OD FDELQD \ SURWHFWRUHV PRWRU  LQWHUUXSWRU GH FRPSXHUWD
LQWHULRUHV GHO JXDUGDIDQJRV  LQWHUUXSWRU GH WRPD GH IXHU]D GH GHVFDUJD FHQWUDO GHO
¿OWURV GH SDUWtFXODV GH GLHVHO  372 GH OLEHUDFLyQ GHO UHPROTXH 
MXQWDV \ DEUD]DGHUDV  HPEUDJXHIUHQR  LQWHUUXSWRU GH FRPSXHUWD GH
SURWHFWRUHV \ IDOGRQHV  GHVFRQH[LyQ GH YROWDMH EDMR GHVFDUJD GHO UHPROTXH 
UHIXHU]R \ YHQWLODGRU GHO /9'  LQWHUUXSWRU GH FRPSXHUWD
PRWRU  LQWHUUXSWRU DWHQXDGRU GHO SDQHO GHO GH GHVFDUJD GHODQWHUD GHO
UHJLVWUR GH PDQWHQLPLHQWR  WDEOHUR  UHPROTXH 
VLOHQFLDGRUHV \ WXER WUDVHUR GHO LQWHUUXSWRU $%6 FDUUHWHUD VLQ LQWHUUXSWRU GH FRPSXHUWD
HVFDSH  SDYLPHQWR  GH GHVFDUJD WUDVHUD GHO
WUDQVPLVLyQ R OtQHD GH LQWHUUXSWRU DSDJDGR $027  UHPROTXH 
WUDQVPLVLyQ  LQWHUUXSWRU GH DFHOHUDGRU D FRQWURO LQWHUUXSWRU GH FRQWURO GH
WXEHUtD  UHPRWR  FUXFHUR 
,QVSHFFLRQHV GHO FRQWURO GH LQWHUUXSWRU GH DLUH LQWHUUXSWRU GH FRQWURO GH FUXFHUR
UXLGR  SXURUHFLUFXODFLyQ  HQFHQGLGRDSDJDGR 
DLVODGRUHV GH UXLGR LQVWDODGRV HQ HO LQWHUUXSWRU GH EORTXHR GHO GLIHUHQFLDO LQWHUUXSWRU GH FRQWURO GHO
PRWRU  HQWUH HMHV  GRUPLWRULR 
,QVWUXPHQWDFLyQ LQWHUUXSWRU GH ERWyQ GH DUUDQTXH LQWHUUXSWRU GH GHVFDUJD GH OD
$  3DQHO  RSFLRQDO  VXVSHQVLyQ 
,QWHUUXSWRU GH OD OODYH GH LQWHUUXSWRU GH FDMD GH YROWHR GHO LQWHUUXSWRU GH GHVOL]DPLHQWR GH OD
LJQLFLyQ  UHPROTXH  TXLQWD UXHGD 
,QWHUUXSWRU GHO IDUR  LQWHUUXSWRU GH FDQFHODFLyQ GHO LQWHUUXSWRU GH HOHYDFLyQ GH OD
,QWHUUXSWRU GHO YHQWLODGRU GHO PRWRU  VXVSHQVLyQ 
 OLPSLDSDUDEULVDVODYDSDUDEULVDV 

ËQGLFH
 ËQGLFH

LQWHUUXSWRU GH HOHYDFLyQ GHO HMH LQWHUUXSWRU GH OD TXLQWD UXHGD LQWHUUXSWRU GH VXVSHQVLyQ GH

WHUFHU HMH GHO UHPROTXH  GHVOL]DQWH FRQWURODGD SRU DLUH  DLUH GH OD FDMD GH YROWHR GHO
LQWHUUXSWRU GH HOHYDFLyQ GHO HMH LQWHUUXSWRU GH OtQHD GH DVLVWHQFLD UHPROTXH 
GHODQWHUR GHO UHPROTXH  GHO UHPROTXH  LQWHUUXSWRU GH WRPD GH IXHU]D
LQWHUUXSWRU GH HOHYDFLyQ GHO HMH LQWHUUXSWRU GH OODYH GH 372 
WUDVHUR GHO UHPROTXH  LJQLFLyQ  LQWHUUXSWRU GH WRPD GH IXHU]D 372
LQWHUUXSWRU GH HOHYDFLyQ GHO WHUFHU LQWHUUXSWRU GH OXFHV DX[LOLDUHV  GHODQWHUD 
HMH GH OD VXVSHQVLyQ 
LQWHUUXSWRU GH IDURV LQWHUPLWHQFLD GH
OD OX] LQGLFDGRUD 
LQWHUUXSWRU GH IUHQR
DFWLYDGRGHVDFWLYDGR 
LQWHUUXSWRU GH IXQFLyQ GH $%6
HQ FDUUHWHUD VLQ SDYLPHQWR
LQWHUUXSWRU GH OXFHV GH
HVWDFLRQDPLHQWR 
LQWHUUXSWRU GH OXFHV GHO IDUR 
LQWHUUXSWRU GH OX] DQWLQLHEOD 
LQWHUUXSWRU GH OX] GH SHOLJUR 
LQWHUUXSWRU GH OX] GH UHÀHFWRU 
LQWHUUXSWRU GH OX] LQGLFDGRUD 
LQWHUUXSWRU GH WRPD GH IXHU]D 372
WUDVHUD 
LQWHUUXSWRU GHO DLUH
DFRQGLFLRQDGR 
LQWHUUXSWRU GHO DWHQXDGRU GHO
SDQHO 
LQWHUUXSWRU GHO FDOHIDFWRU GH
RSFLRQDO  LQWHUUXSWRU GH OX] LQGLFDGRUD GHO FRPEXVWLEOH 
LQWHUUXSWRU GH JDQFKR GH UHPROTXH  LQWHUUXSWRU GHO FDOHIDFWRU GHO
UHPROTXH  LQWHUUXSWRU GH OX] PRWRU 
LQWHUUXSWRU GH OD OODYH GH LQGLFDGRUDVHSDUDFLyQFDELQD  LQWHUUXSWRU GHO FRQGHQVDGRU GHO
LJQLFLyQ  LQWHUUXSWRU GH OX] WHFKR 
LQWHUUXSWRU GH OD OX] DOWDVHxDO GH LQGLFDGRUDVHSDUDFLyQUHPROTXH  LQWHUUXSWRU GHO GLIHUHQFLDO GH ODV
JLUR  LQWHUUXSWRU GH SDODQFD GHO UXHGDV 
LQWHUUXSWRU GH OD OX] GH GtD  IUHQR  LQWHUUXSWRU GHO HMH WUDVHUR GH GREOH
LQWHUUXSWRU GH OD OX] GH ORV LQWHUUXSWRU GH UHJHQHUDFLyQ GHO ¿OWUR UDQJR 
UHÀHFWRUHV  GH SDUWtFXODV GH GLHVHO '3)  LQWHUUXSWRU GHO HMH EORTXHR GHO
LQWHUUXSWRU GH OD OX] GH WHFKR  LQWHUUXSWRU GH UHSXHVWR  GLIHUHQFLDO GHODQWHUR 


ËQGLFH
 ËQGLFH

LQWHUUXSWRU GHO HMH EORTXHR GHO ,QWHUUXSWRU SDUD HQFHQGHU ORV /

GLIHUHQFLDO GREOH  IDURV  /DYDSDUDEULVDV \
LQWHUUXSWRU GHO HMH EORTXHR GHO LQWHUUXSWRU SDUD HVWDEOHFHUUHDQXGDU OLPSLDSDUDEULVDV 
GLIHUHQFLDO WUDVHUR DQWHULRU  FRQWURO GH FUXFHUR  /LVWD GH FRPSUREDFLyQ
LQWHUUXSWRU GHO HMH EORTXHR GHO LQWHUUXSWRUHV GH DUUDQTXH FRQ GHO FRQGXFWRU 
GLIHUHQFLDO WUDVHUR SRVWHULRU  pWHU  /LWHUD GHO GRUPLWRULR 
LQWHUUXSWRU GHO HMH EORTXHR GHO LQWHUUXSWRUHV GHO WDEOHUR  FLQWXUyQ GH VHJXULGDG GHO
GLIHUHQFLDO WUDVHUR ~QLFR  UHWDUGDGRU GHO PRWRU  LQWHUUXSWRU GRUPLWRULR 
LQWHUUXSWRU GHO HMH GLIHUHQFLDO HQWUH DOWR  /ODQWDV \ UXHGDV
HMHV EORTXHDGR WiQGHP  UHWDUGDGRU GHO PRWRU  LQWHUUXSWRU D¿DQ]DPLHQWR \ PRQWDMH GH OD
LQWHUUXSWRU GHO HMH GRV DSDJDGR  UXHGD 
YHORFLGDGHV  UHWDUGDGRU GHO PRWRU  LQWHUUXSWRU FDUJD H LQÀDGR GH ODV OODQWDV 
LQWHUUXSWRU GHO HMH LPSXOVRU  EDMR  FRPSDUDFLyQ GH ODV UXHGDV FRQ
LQWHUUXSWRU GHO HMH WUDVHUR  UHWDUGDGRU GHO PRWRU  LQWHUUXSWRU DVLHQWR GH UyWXOD \ FHQWUDGDV FRQ
LQWHUUXSWRU GHO HPEUDJXH GHO PHGLR  FXER 
FDEUHVWDQWH  YiOYXOD GH IUHQR GH LQVSHFFLyQ \ UHHPSOD]R 
LQWHUUXSWRU GHO IDUR  HVWDFLRQDPLHQWR  OODQWDV LJXDOHV 
LQWHUUXSWRU GHO IUHQR GH YiOYXOD GH VXPLQLVWUR GH DLUH GHO UHHPSOD]R GH ODV OODQWDV 
HVFDSH  UHPROTXH  5XHGDV GH YHORFLGDG
LQWHUUXSWRU GHO VLOHQFLDGRU GH OD LQWHUUXSWRUHV UHVWULQJLGD 
DODUPD GH UHYHUVD  HMH LQWHUUXSWRU GH FRQWURO VHFXHQFLD GH WRUTXH GH OD WXHUFD
LQWHUUXSWRU GHO YHQWLODGRU GHO DXWRPiWLFR GH WUDFFLyQ  FLHJD GH OD UXHGD 
PRWRU  LQWHUUXSWRU GH DLUH DX[LOLDU  WDEOD GH WRUTXH GH OD WXHUFD FLHJD
LQWHUUXSWRU RSFLRQDO GH ORGR \ QLHYH ,QWHUYDORV GH OXEULFDFLyQ GH OD UXHGD 
SURIXQGD  UHFRPHQGDGRV  /ODYHV


ËQGLFH
 ËQGLFH

(QWUDGD VLQ OODYH D FRQWURO UHPRWR 0 ODYDSDUDEULVDV \

5.( 
/XEULFDFLyQ GH OD FODYLMD
PDHVWUD 
/XEULFDFLyQ GH OD VXVSHQVLyQ 
/XEULFDFLyQ GHO PRWRU 
0DQWHQLPLHQWR OLPSLDSDUDEULVDV 
WD UXHGD  OLPSLH]D GH VXSHU¿FLH GHO WXER GH
DFHUR LQR[LGDEOH  FROD 
DLUH DFRQGLFLRQDGR  OLPSLH]D GH YLQLOR \ WDSLFHUtD 
DOLQHDFLyQ GH ODV UXHGDV  OLPSLH]D GHO YHKtFXOR 
OXFHV GH GtD '5/  DOLQHDFLyQ GHO HMH WUDVHUR  OLVWD GH FRPSUREDFLyQ GHO
/X] GH DGYHUWHQFLDVtPERORV GH ORV FDOHIDFWRU  FRQGXFWRU 
LQGLFDGRUHV FODYH GH OD WDEOD GH VHFXHQFLD GH OODQWDV \ UXHGDV 
WRPD GH IXHU]D 372 
OX] GH DGYHUWHQFLDVtPERORV GH ORV
LQGLFDGRUHV
SDQWDOOD GH PDUFKD 
/X] GH DGYHUWHQFLDVtPERORV
LQGLFDGRUHV
HMH GLIHUHQFLDO HQWUH HMHV
EORTXHDGR 
/X] LQGLFDGRUDVtPERORV GH ORV
LQGLFDGRUHV
FDPLyQ GH WUDQVSRUWH GH FDUJD
OD FDMD GH YROWHR HVWi KDFLD
DUULED 
OD FDMD GH YROWHR HVWi KDFLD
PDQWHQLPLHQWR 
GLUHFFLyQ \ OtQHD GH OD
WUDQVPLVLyQ 
HMH WUDVHUR \ VXVSHQVLyQ 
HVSHFL¿FDFLRQHV GHO
OXEULFDQWH 
HVWiQGDUHV GH FRQWURO SDUD
HPLVLRQHV \ UXLGR 
H[WHULRU 
LQVSHFFLyQ 
LQVWUXFFLRQHV GH OLPSLH]D LQWHULRU
SHQGOHWRQŠ HGLFLyQ OLPLWDGD 
LQWHUYDORV GH OXEULFDFLyQ
UHFRPHQGDGRV 
OXEULFDFLyQ GH OD VXVSHQVLyQ \ HMH
GHODQWHUR 
OXEULFDFLyQ GHO HMH WUDVHUR 
PRWRU 
QLYHOHV GH ORV GHSyVLWRV GH
DFHLWH 
SUHFDXFLRQHV GH VHJXULGDG 
3URWHFFLyQ DPELHQWDO 
UHTXHULPLHQWRV GH WRUTXH GHO
D¿DQ]DGRU GHO EDVWLGRU 
VLVWHPD GH DLUH 
VLVWHPD GH HQIULDPLHQWR 
VLVWHPD GH IUHQRV 
VLVWHPD GH IUHQRV DQWLEORTXHR
DUULED  LQWURGXFFLyQ  $%6 
ODYDGR GHO FKDVLV  VLVWHPD GH VHJXULGDG 
ODYDGR H[WHULRU  LQVSHFFLyQ  

ËQGLFH
 ËQGLFH
VLVWHPD GH VHJXULGDG  OLQHDPLHQWRV
SDUD OD LQVSHFFLyQ 
VLVWHPD HOpFWULFR 
VROGDGXUD GH HPHUJHQFLD 
VXSHU¿FLHV GH DOXPLQLR \
FURPR 
VXSHU¿FLHV SLQWDGDV 
WDEOD GH HVSHFL¿FDFLRQHV GHO
OXEULFDQWH 
7DEOD GH LQWHUYDORV GH OXEULFDFLyQ
GHO HMH LPSXOVRU 6SLFHU 
7DEOD GH ORV FLFORV GH OXEULFDFLyQ
GHO HMH LPSXOVRU 6SLFHU  GH OD GLUHFFLyQ
WDEOD GH WRUTXH GH ORV D¿DQ]DGRUHV
GH OD VXVSHQVLyQ WUDVHUD 
WDEOD GH WRUTXH GHO D¿DQ]DGRU GHO
EDVWLGRU 
WDEOD GH WRUTXH GHO SHUQR HQ
8 
WDEOD GH WRUTXH GHO SHUQR HQ 8 GH OD
VXVSHQVLyQ WUDVHUD 
WRUTXH GHO SHUQR HQ 8 
WUDQVPLVLyQ \ HPEUDJXH 
YHQWLOD GHO UHVSLUDGHUR GH OD FDMD GHO
HMH WUDVHUR 

ËQGLFH
0DQWHQLPLHQWR GH FRQWURO GH HPLVLRQHV
\ UXLGR 
0DQWHQLPLHQWR GH GLUHFFLyQ \ OtQHD GH
OD WUDQVPLVLyQ 
HMH LPSXOVRU 
QLYHO GH OtTXLGR \
UHDEDVWHFLPLHQWR 
0DQWHQLPLHQWR GH OD VXVSHQVLyQ \ HMH
GHODQWHUR 
0DQWHQLPLHQWR GH OD WUDQVPLVLyQ \ HO
HPEUDJXH 
0DQWHQLPLHQWR GH OtQHD GH WUDQVPLVLyQ
OtQHD GH GLUHFFLyQ GH OD
WUDQVPLVLyQ 
0DQWHQLPLHQWR GH OODQWDV \
UXHGDV 
0DQWHQLPLHQWR GHO FDOHIDFWRU \ DLUH
DFRQGLFLRQDGR 
0DQWHQLPLHQWR GHO HMH WUDVHUR \
VXVSHQVLyQ 
D¿DQ]DGRUHV GH OD VXVSHQVLyQ
WUDVHUD 
LQVSHFFLyQ YLVXDO 
0DQWHQLPLHQWR GHO PRWRU 
0DQWHQLPLHQWR GHO VLVWHPD GH
DLUH 
0DQWHQLPLHQWR GHO VLVWHPD GH
HQIULDPLHQWR 
0DQWHQLPLHQWR GHO VLVWHPD GH
IUHQRV 
0DQWHQLPLHQWR GHO VLVWHPD
HOpFWULFR 
0DQWHQLPLHQWR SUHYHQWLYR 
0DQWHQLPLHQWR \ OXEULFDFLyQ 
0RWRU
FRUUHDV GH WUDFFLyQ 
¿OWURV GH FRPEXVWLEOH 
LGHQWL¿FDFLyQ 
OXEULFDFLyQ 
VLVWHPD GH HVFDSH 
YiOYXODV GH DSULHWH GH ODV
DEUD]DGHUDV GH ODV PDQJXHUDV \
WXERV 
YHQWLODGRU GHO PRWRU 
0RWRU VREUHFDOHQWDGR 
3
3DQHO GH LQGLFDGRUHV
$  3DQHO 
 ËQGLFH

3DQHO GH LQVWUXPHQWRV FDPELRV GH FRQ¿JXUDFLyQ GHO FRQWURO GH FUXFHUR 

OXFHV LQGLFDGRUDV  YHKtFXOR  '() 
0HQVDMH GH OD SDQWDOOD &UXFHUR DFWLYR GH %HQGL[ GHWHFFLyQ GHO UHPROTXH 
PXOWLIXQFLyQ 
SDQWDOODV GH DGYHUWHQFLD H
LQIRUPDFLyQ 
SDQWDOODV GH DOHUWD 
3DQWDOODV GH DOHUWD $&%
:LQJPDQŠ 
VRQLGRV GH DODUPD R DGYHUWHQFLD
DXGLEOH 
7RQR GH DGYHUWHQFLD $&%
:LQJPDQŠ 
SDQHO GH LQVWUXPHQWRV
$  3DQHO 
3DQWDOOD GH PHQ~
PHQ~ GH FRQ¿JXUDFLRQHV GHO
UHORM 
:LQJPDQŠ FRQ IUHQRV $&% 
HOHPHQWRV GHO PHQ~ 
3DQWDOOD PXOWLIXQFLRQHV 
EDUUD GH HVWDGR GHO ODGR
GHUHFKR 
EDUUD GH PHQ~ GHO ODGR L]TXLHUGR 
HOHPHQWRV GH PHQ~ 
EDUUD GH PHQ~V GHO ODGR
L]TXLHUGR 
SDQHO GH OD SDQWDOOD 
3DQWDOODV GH DOHUWD
DGYHUWHQFLD GH DLUH EDMR DSDJDGR
FRQ VREUHYHORFLGDG GHO PRWRU 
DGYHUWHQFLD GH YHORFLGDG GHO HMH
LPSXOVRU GHODQWHUR 
IDOOD GH FLUFXLWRV 
IDOODV GH ODV OXFHV 
IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR
SUHVLRQDGR PLHQWUDV HVWi HQ
PRYLPLHQWR 
QLYHO  GH DOHUWD GH GLVWDQFLD
HQ UHODFLyQ DO YHKtFXOR TXH HVWi
GHODQWH VX\R 
QLYHO  GH DOHUWD GH GLVWDQFLD
HQ UHODFLyQ DO YHKtFXOR TXH HVWi
GHODQWH VX\R 
QLYHO WUHV GH DOHUWD GH GLVWDQFLD
HQ UHODFLyQ DO YHKtFXOR TXH HVWi
GHODQWH VX\R 
3DQWDOODV GH DOHUWD $&%
SDQWDOOD GH GLDJQyVWLFR 
SDQWDOOD GH UHORM 
SDQWDOOD GH WUDQVPLVLyQ 
SUXHED GH OX] 
3DQWDOOD GH PHQ~V
EDUUD GH PHQ~V GHO ODGR
L]TXLHUGR 
3DQWDOOD PXOWLIXQFLyQ 
DJXD HQ FRPEXVWLEOH :,)  :LQJPDQŠ 
DODUPD GHO UHORM DFWLYD  SURWHFFLyQ GH VREUH DUUDQTXH 
DOHUWD GH IDOOD  TXHPDGXUD FRQ KLGURFDUEXUR 
DOHUWD GH LPSDFWR  UDFLRQDOLGDG GH FRQWURO GH
DOHUWD GH REMHWR ¿MR  FUXFHUR 
DOHUWD GHVDFWLYDGD  6&5'() 
DOHUWD QR GLVSRQLEOH  WHPSRUL]DGRU DSDJDGR SDUD
DSDJDGR QRUDOHQWt  SURWHFFLyQ GHO PRWRU  
ËQGLFH
 ËQGLFH

3DQWDOODV GH DOHUWDV 3UHFDXFLRQHV FRQ HO DOWHUQDGRU \ 4XLQWD UXHGD 

GHVFRQH[LyQ GH EDMR YROWDMH  VLVWHPD HOpFWULFR  EORTXHR GH OD TXLMDGD 
3DQWDOODV GH PHQ~ 3URFHGLPLHQWR GH DUUDQTXH FOLPD GHVOL]DQWH FRQWURODGD SRU DLUH 
GHWDOOH GH 530  IUtR  PDQWHQLPLHQWR 
HFRQRPtD GH FRPEXVWLEOH  3URFHGLPLHQWR GH DUUDQTXH TXLQWD UXHGD
HOHPHQWRV GHO PHQ~
PXOWLIXQFLyQ 
LQIRUPDFLyQ GH YLDMH 
LQIRUPDFLyQ GHO FDPLyQ  PRWRU 
PHGLGRU GH YLDMH 
SDQWDOOD GH OD WHPSHUDWXUD GHO DLUH
H[WHULRU 
SDQWDOOD PXOWLIXQFLyQ 
SDUD FRQ¿JXUDU ODV XQLGDGHV
PpWULFDV R HVWiQGDU 
WHPSRUL]DGRU GH LJQLFLyQ 
3DQWDOODV GH YLVXDOL]DFLyQPHQ~
YLVXDOL]DFLyQ GH PDQHMR GH FRQWURO
GH YHORFLGDG 
WHPSHUDWXUD QRUPDO  OXEULFDFLyQ GH TXLQWD UXHGD 
3URFHGLPLHQWRV GH PDQWHQLPLHQWR
LQVSHFFLyQ GHO QLYHO GH DFHLWH GHO
5
5HDEDVWHFLPLHQWR GH
OOHQDGR FRPSOHWR GHO DFHLWH GHO
FRPEXVWLEOH 
PRWRU 
5HDEDVWHFLPLHWR
HVSHFL¿FDFLyQ GHO
4 FRPEXVWLEOH 
4Xp KDFHU VL  5HDFRQGLFLRQDPLHQWR GHO VHFDGRU GH
QHFHVLWD D\XGD HQ FDUUHWHUD  DLUH 
VH HQFLHQGH OD DODUPD GH SUHVLyQ 5HIHUHQFLD GH LGHQWL¿FDFLyQ GH
EDMD HQ ODV OODQWDV  FRPSRQHQWH 
VH HQFLHQGH OD OX] &KHFN (QJLQH 5HJLVWUR GH GDWRV 
UHYLVDU HO PRWRU  5HORM
3DQWDOODV GHO PHQ~
VH HQFLHQGH OD OX] GH OD SUHVLyQ GHO PHQ~ GH FRQ¿JXUDFLRQHV GHO
KRUD ORFDOGRPpVWLFD GHO UHORM 
DFHLWH GHO PRWRU  UHORM 
SDUD FRQ¿JXUDU HO LGLRPD 
VH HQFLHQGH OD OX] 6WRS (QJLQH SDQWDOOD GH UHORM 
SDUD PXMHUHV HPEDUD]DGDV
GHWHQHU HO PRWRU  SDUD FRQ¿JXUDU OD KRUD GH OD
&LQWXURQHV GH VHJXULGDG 
VH TXHPD XQ IXVLEOH R UHOHYDGRU  DODUPD 
SDUD PXMHUHV HPEDUD]DGDV 
 VH VREUHFDOHQWy HO PRWRU 
3LQWXUD 

ËQGLFH
 ËQGLFH

SDUD FRQ¿JXUDU OD KRUD 5HYLVLRQHV \ DMXVWHV  OLVWD GH FRPSUREDFLyQ GHO

ORFDOGRPpVWLFD GHO UHORM  FRQGXFWRU 
SDUD (1&(1'(5$3$*$5 OD SUHVLyQ GH DLUHDOWXUD GH OD
DODUPD 
6 VXVSHQVLyQ QHXPiWLFD 
6HFDGRU GH DLUH  
SDUD HVWDEOHFHU HO GHVSOLHJXH GHO VHJXULGDG GHO YHKtFXOR 
6HFDGRU GH DLUH %HQGL[ VHULH
UHORM  6HJXULGDG GHO YHKtFXOR 
$',6 
SUXHED GH OD OX]  UHSDUDFLRQHV 
6HFXHQFLD GH PDQWHQLPLHQWR 
5HPROTXH  6HJXUR GH OD SXHUWD 
6HFXHQFLD GH PDQWHQLPLHQWR \
5HSDUDFLRQHV  VLQFURQL]DFLyQ GHO OODYHUR 
OXEULFDFLyQ
5HTXHULPLHQWRV GH WRUTXH GHO 
LQWURGXFFLyQ 
D¿DQ]DGRU GHO EDVWLGRU  VLVWHPD GH HQWUDGD VLQ OODYH D
6HJXULGDG
5HVFDWH  FRQWURO UHPRWR 5.( 
DFHUFD GH HVWH PDQXDO 
5HVFDWH GHO YHKtFXOR  VROXFLyQ GH SUREOHPDV GHO
DOHUWDV GH VHJXULGDG 
DSDUHMR GH UHVFDWH  OODYHUR 
DPRUWLJXDGRUHV QHXPiWLFRV
FDGHQDV GH ODV OODQWDV  6tPERORV GH LQGLFDGRUHV
GHVLQÀDGRV 
FyPR SRQHU GH QXHYR VX YHKtFXOR SUHVLyQ GH DLUH GH HMHV LPSXOVRUHV
FRQGXFFLyQ \ IXQFLRQDPLHQWR
HQ FRQGLFLRQHV GH VHUYLFLR  1ƒ  1ƒ  \ 1ƒ  
VHJXUR 
IUHQRV GH UHVRUWH  SUHVLyQ GH DLUH GH DSOLFDFLyQ GHO
FRQWURO GH FUXFHUR 
5HVFDWH GHO YHKtFXOR GH DUHQD ORGR IUHQR GHO WUDFWRU 
IXQFLRQDPLHQWR VHJXUR GHO
QLHYH \ KLHOR  SUHVLyQ GH DLUH GH FDUJD GH OD
YHKtFXOR 
5HVFDWH GHO YHKtFXOR GH OD DUHQD ORGR VXVSHQVLyQ 1ƒ  \ 1ƒ  
LQGLFDGRU GH OD SUHVLyQ GH DLUH GH OD
QLHYH \ KLHOR  WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH GH OD
VXVSHQVLyQ 
5HWDUGDGRUHV GHO PRWRU  WUDQVPLVLyQ DX[LOLDU 
LQWURGXFFLyQ 
5HYLVLRQHV GLDULDV  WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH GHO
NLW GHO HTXLSR GH HPHUJHQFLD 
GHO FRQGXFWRU  UHWDUGDGRU GH OD WUDQVPLVLyQ 
UHYLVLRQHV VHPDQDOHV  DPSHUtPHWUR  

ËQGLFH
 ËQGLFH

OtTXLGR GH HVFDSH GH GLHVHO WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH GHO DJXD HQ FRPEXVWLEOH :,) 
'()  PRWRU  UHWHQFLyQ HQ EDMDGD 
QLYHO GH FRPEXVWLEOH SULPDULR \ WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH HQ 6tPERORV GH ORV LQGLFDGRUHV
VHFXQGDULR 
SUHVLyQ GH DLUH GH DSOLFDFLyQ GHO
IUHQR 
SUHVLyQ GH DLUH GH DSOLFDFLyQ GHO
IUHQR GHO UHPROTXH 
SUHVLyQ GH DLUH GHO HMH WUDVHUR 
SUHVLyQ GH DLUH GHO WDQTXH GH DLUH
GHO UHPROTXH 
SUHVLyQ GH DLUH JHQHUDO 1ƒ  \ 1ƒ
 
SUHVLyQ GH DSOLFDFLyQ GH IUHQR GH
DLUH GH EUDNHVDYHU 
SUHVLyQ GH UHVWULFFLyQ GHO ¿OWUR GH
DLUH 
SUHVLyQ GHO DFHLWH GHO PRWRU 
WHPSHUDWXUD GH HVFDSH GHO PRWRU
JHQHUDO 
WHPSHUDWXUD GHO UHIULJHUDQWH GHO
PRWRU 
YROWtPHWUR 
6tPERORV GH LQGLFDGRUHV
SUHVLyQ GH DLUH SULPDULD \
VHFXQGDULD 
SUHVLyQ GH UHIXHU]R GHO
GLVWULEXLGRU 
SUHVLyQ GH UHVWULFFLyQ GHO ¿OWUR GH
FRPEXVWLEOH 
WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH GH OD
WUDQVPLVLyQ SULQFLSDO 
6tPERORV GH LQGLFDGRUHVOXFHV GH
DGYHUWHQFLD
¿OWUR SDUD SDUWtFXODV GH GLHVHO
WDEOD GH VtPERORV 
6tPERORV GH ORV LQGLFDGRUHV \ OXFHV GH
DGYHUWHQFLD
LFRQR GH FRQWURO FUXFHUR
DFWLYDGR 
6tPERORV GH ORV LQGLFDGRUHVOXFHV GH
DGYHUWHQFLD
FLQWXUyQ GH VHJXULGDG
DEURFKDU 
FRQWURO GH WUDFFLyQ HMH 
IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR 
IUHQR GHVJDVWDGR 
LQGLFDGRU GH DODUPD
HQFHQGLGD 
OXFHV DOWDV 
PHQVDMH HQ HVSHUD 
SLUyPHWUR  '3)  PRGR GH OD ERPED 
WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH GH VLVWHPD GH IUHQRV DQWLEORTXHR PRWRU DUUDQTXH FRQ pWHU 
EUDNHVDYHU  $%6  PRWRU FDOHIDFWRU 
WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH GH OD FDMD GH VLVWHPD GH IUHQRV DQWLEORTXHR PRWRU GHWHQHU HO PRWRU 
WUDQVIHUHQFLD  $%6 UHPROTXH  PRWRU HVSHUH SDUD DUUDQFDU 
WHPSHUDWXUD GHO DFHLWH GH ORV HMHV 6tPERORV GH LQGLFDGRUHVOX] GH PRWRU QLYHO EDMR GHO
 LPSXOVRUHV  DGYHUWHQFLD UHIULJHUDQWH 

ËQGLFH
 ËQGLFH

PRWRU UHWDUGDGRU IUHQR 
PRWRU UHYLVDU PRWRU 
PRWRU VREUHPDUFKD 
PRWRU YHQWLODGRU 
UHWDUGDGRU GH OD WUDQVPLVLyQ R
EUDNHVDYHU GHO PRWRU 
UHYLVDU OD WUDQVPLVLyQ 
VHxDO GH JLUR GHUHFKD 
UHIULJHUDGRU 
6LVWHPD GH DGPLVLyQ GH DLUH 
6LVWHPD GH DLUH
FRPSUHVRU GH DLUH 
GHSXUDGRU GH DLUH 
GUHQDGR GH ORV WDQTXHV GH
DLUH 
HOHPHQWRV GH ¿OWUR 
OOHQDGR 
PDQWHQLPLHQWR 
UHIULJHUDQWH 
WDSD GHO UDGLDGRU 
YHQWLODGRU 
VLVWHPD GH HQIULDPLHQWR
HPEUDJXH GHO YHQWLODGRU 
6LVWHPD GH IUHQRV 
VHxDO GH JLUR L]TXLHUGD 
WHPSHUDWXUD DOWD HQ HO VLVWHPD GH
HVFDSH 
WUDQVPLVLyQ WHPSHUDWXUD DOWD GHO
DFHLWH 
6tPERORV GHO LQGLFDGRUOXFHV GH
DGYHUWHQFLD
EORTXHR GH FODYLMD PDHVWUD 
EORTXHR HQWUH HMHV 
GDU VHUYLFLR D OD WUDQVPLVLyQ 
LQGLFDGRU GH FDPELRV 
6tPERORV GHO LQGLFDGRUOX] GH
DGYHUWHQFLD
GHVOL]DPLHQWR GH OD TXLQWD
UXHGD 
DGYHUWHQFLD GH FDPELR GH FDUULO
LQGLFDGRU GH OD SUHVLyQ GHO DLUH
VHFXQGDULR 
LQGLFDGRU GH SUHVLyQ GH DLUH
SULPDULR 
LQGLFDGRUHV GH DLUH \ IXJDV GH
DLUH 
PDQWHQLPLHQWR SURJUDPDGR 
VHFDGRU GH DLUH 
VLVWHPD GH DGPLVLyQ GH DLUH 
WDEOD GH PDQWHQLPLHQWRV
SURJUDPDGRV 
WXUER FDUJDGRU 
6LVWHPD GH FRQWURO 6PDUW:KHHO 
6LVWHPD GH HQIULDPLHQWR
DGLWLYRV 
DJUHJDU UHIULJHUDQWH 
DMXVWDGRUHV MXHJR
DXWRPiWLFR 
DSOLFDFLyQ GHO IUHQR GH HPHUJHQFLD
GHO UHPROTXH 
FDUJD GHO UHPROTXH 
FDUUHUD GHO DMXVWDGRU GH ORV
IUHQRV 
FyPR OLEHUDU OD FRPELQDFLyQ GH
IUHQRV 
FyPR OLEHUDU ORV IUHQRV GH
HVWDFLRQDPLHQWR GH ORV FDPLRQHV
R WUDFWRUHV 
FyPR OLEHUDU ORV IUHQRV GHO
UHPROTXH 
FRPSRQHQWHV K~PHGRV GH ORV
IUHQRV 
/':  FDOHIDFWRU GHO PRWRU EORTXH  GHVFULSFLyQ GH ORV FRPSRQHQWHV GH
OX] LQGLFDGRUD GH IDOOD 0,/  FDPELR \ OOHQDGR  ORV IUHQRV  

ËQGLFH
 ËQGLFH
IUHQDGR GH HPHUJHQFLD 
IUHQR GH HVFDSH 
IUHQR GH HVWDFLRQDPLHQWR GH
UHPROTXH 
IUHQRV DQWLEORTXHR 
IUHQRV GH HVWDFLRQDPLHQWR GHO
VLVWHPD GH DLUH HXURSHR 
IUHQRV GHO PRWRU 
IUHQRV GHODQWHURV 
IULFFLRQHV GH ORV IUHQRV 
OXEULFDFLyQ GHO DMXVWDGRU GH MXHJR \
IUHQRV 
OXEULFDFLyQ GHO FRPSRQHQWH
DFFLRQDGR SRU OD OHYD 
UHWDUGDGRUHV GHO PRWRU 
VHJXULGDG  WUDFWRUUHPROTXH 
6LVWHPD GH IUHQRV DQWLEORTXHR
YiOYXOD GH VXPLQLVWUR GH DLUH GHO 7
UHPROTXHWUDFWRU  WDEOHUR
YiOYXOD GHO IUHQR GH 5HORM DQiORJR WDEOHUR 
HVWDFLRQDPLHQWR  7DQTXHV GH DLUH 
YiOYXOD PDQXDO GHO IUHQR GHO 7UDQVPLVLyQ
UHPROTXH  DX[LOLDU 
VLVWHPD GH IUHQRV FDPELR GH DFHLWH 
VLVWHPD GHO IUHQR GH FDPELR GH PDUFKDV HQ XQ YHKtFXOR
HVWDFLRQDPLHQWR  QXHYR 
6LVWHPD GHO IUHQR GH LGHQWL¿FDFLyQ 
HVWDFLRQDPLHQWR  LQGLFDGRU GH WHPSHUDWXUD 
6LVWHPD HOpFWULFR OXEULFDQWHV 
DJUHJDU RSFLRQHV HOpFWULFDV  PDQWHQLPLHQWR 
EDWHUtDV  VXJHUHQFLDV SDUD OD
FDUJD GH OD EDWHUtD  WUDQVPLVLyQ 
FXLGDGR GH OD EDWHUtD  7UDQVPLVLyQ PDQXDO 
GHVLQVWDODFLyQ H LQVWDODFLyQ GH ODV DMXVWH GHO HPEUDJXH 
$%6 
VLVWHPD GH VXPLQLVWUR GH DLUH 
VREUHFDOHQWDPLHQWR GH ORV
IUHQRV 
YiOYXOD GH PRGXODFLyQ 
YiOYXOD GH SHGDO  FLUFXLWR
GHODQWHUR 
EDWHUtDV  DUUDVWUH GHO HPEUDJXH 
IXVLEOHV LQWHUUXSWRUHV GH FLUFXLWR \ FDPELR GH PDUFKDV 
UHOHYDGRUHV  GHVJDVWH GHO FRMLQHWH GH
SUHFDXFLRQHV FRQ HO DOWHUQDGRU \ OLEHUDFLyQ 
VLVWHPD HOpFWULFR  GREOH DSOLFDFLyQ GHO
YHKtFXORV TXH DUUDQFDQ FRQ OD HPEUDJXH 
FRQH[LyQ GH SXHQWH  IUHQR GHO HPEUDJXH 
YiOYXOD GH SHGDO  FLUFXLWR 6ROGDGXUD HPHUJHQFLD  UHFRUULGR GHO HPEUDJXH 
 WUDVHUR  6XMHFLyQ GHO FRIUH  7UDQVPLVLRQHV DXWRPiWLFDV

ËQGLFH
 ËQGLFH

IXQFLRQDPLHQWR 
LQWHUYDORV GH VHUYLFLR 
WUDQVPLVLyQ DX[LOLDU 
WUDQVPLVLRQHV DXWRPiWLFDV
QLYHO GH DFHLWH 
7XUER FDUJDGRU  

9
YiOYXOD GH VXPLQLVWUR GH DLUH GHO
YHKtFXORUHPROTXH 
YiOYXOD PDQXDO GHO IUHQR GH
HVWDFLRQDPLHQWR 
9iOYXODV GH DSULHWH GH ODV DEUD]DGHUDV
GH ODV PDQJXHUDV \ WXERV 
9iOYXODV GH FRUWH GH FRPEXVWLEOH 
9HKtFXORV TXH DUUDQFDQ FRQ OD
FRQH[LyQ GH SXHQWH 
9ROWtPHWUR 

ËQGLFH