ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗ

1
 4Η ΓΡΑΠΤΗ ΕΡΓΑΣΙΑ

ΟΝΟΜΑ : ΤΣΙΛΟΧΡΗΣΤΟΥ ΙΩΑΝΝΑ (ATH13 -121178)

ΑΚΑΔΗΜΑΙΚΟ ΕΤΟΣ : 2019-2020

ΘΕΜΑΤΙΚΗ ΕΝΟΤΗΤΑ : ΔΕ0 31

ΚΑΘΗΓΗΤΗΣ : ΛΕΛΕΔΑΚΗΣ ΓΕΩΡΓΙΟΣ

Αθήνα 2020

2
ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ

ΘΕΜΑ 1 4
ΘΕΜΑ 2………………………………………………………………………...………………………...….6
ΘΕΜΑ 3 7
ΘΕΜΑ 4………………………………………………………………………………………………….…..9
ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑ………………………………………………………….……………………………...…10

3
 ΘΕΜΑ 1

Α) i) Aφού η ζήτηση χρήματος υπολογίζεται από την εξίσωση L = 380 + 0,60Y – 900R (1)
αντικαθιστώντας τα Y = 700 και R = 0,05 στην (1) προκύπτει

L = 380 +0,60*700 - 900*0,05 => L = 755 . Αν αυξηθεί το Υ = 850 τότε η (1) προκύπτει

L΄ = 380 +0,60*850 - 900*0,05 = 845

L΄ - Μ = 845 – 755 = 90 το οποίο είναι και το πλεόνασμα στη ζήτηση χρήματος.

Προκειμένου να αποκατασταθεί η ισορροπία στην αγορά χρήματος θα πρέπει αφού το Υ παραμένει

σταθερό να αλλάξει η άλλη μεταβλητή της εξίσωσης (1) δηλαδή η τιμή του R

L΄ = Μ => 380 +0,60*850 - 900*R΄ = 755 => - 900*R΄ = -135 => R΄ = 0,15 ή 15%

ii) Από το τυπολόγιο ισχύει Μ = Η *(1/rr) => M = H * mm => mm = M/H =>

mm = 755/151 => mm = 5

c+1 c+1
mm= ⇒5= ⇒ 5∗(c +010+0 , 04 )=c+1 ⇒ 4 c=1−0,7 ⇒ 4 c=0 , 30 ⇒
c +er +rr c+0 ,10+0 , 04
c = 0,075 ή 7,5% είναι το ποσοστό των τραπεζογραμματίων σε κυκλοφορία που παρακρατείται από τα
άτομα.

Από το τυπολόγιο ισχύει

M 755
⇒ D= ⇒ D=702 ,325
M = (c+1)*D => D= c+1 0 , 075+1 ή D ≈ 702,33 νομ. μον.

M΄ 800
⇒H= ⇒ H =160
Μ΄= mm *Η =| Η = mm 5 νομ. μον.

Η τελ−Η αρχ 160−151

= =0 , 0596
Άρα Η αρχ 151 ή 5,96% είναι η ποσοστιαία μεταβολή της νομισματικής
βάσης Η

Β) Aφού ο μισθός αναλώνεται ομοιόμορφα στη διάρκεια του μήνα τότε Μ = 5.000/2 = 2.500

P∗T 5 . 000∗12
= =24
Εξίσωση Fisher ΜVT = P*T => VT = M 2. 500

Επομένως το ποσοστό της άξιας των ετησίων συναλλαγών που παρακρατεί ημερησίως με τη μορφή
ρευστών διαθεσίμων είναι 1/VT = 1/24 = 0,04166 ή περίπου 4,17%

4
Αν ο εργαζόμενος χρησιμοποιεί μόνο τα 5.000-2.500 = 2.500 ομοιόμορφα στη διάρκεια του μήνα, τότε

2 .500
Μ΄ = 2 = 1.250 άρα

P∗T 5 . 000∗12
= =48
V΄t = M΄ 1 . 250

Με τον ίδιο τρόπο το νέο ποσοστό της αξίας των ετησίων συναλλαγών που παρακρατεί ημερησίως με τη
μορφή ρευστών διαθεσίμων είναι 1/48 = 0,020833 ή περίπου 2,08%

Η πιστωτική κάρτα υποκαθιστά την ανάγκη για μετρητά, δηλαδή την ζήτηση για ρευστό. Είναι ένα
εναλλακτικό δάνειο μέσω του οποίου μειώνεται η ζήτηση του χρήματος, αλλά παράλληλα αυξάνεται μέσω
των πληρωμών και της αγοράς καταναλωτικών αγαθών. Συνεπώς μειώνεται το ποσοστό καταθέσεων που
παρακρατείται ως ρευστό (c) αφού καταναλώνεται έστω και υπό τη μορφή πλαστικού χρήματος αλλά
παράλληλα αυξάνεται η προσφορά χρήματος (Μ) επομένως τα κεφάλαια ανακυκλώνονται δε μένουν
στάσιμα.

5
 ΘΕΜΑ 2

Α) Aξία καταθέσεων όψεως D

Από το τυπολόγιο ισχύει RR = rr *D => D = RR/rr = 80/0,10 => D = 800 δις €

Προσφορά χρήματος M

Μ = C+D = 400 + 800 = 1.200 δις € .

Νομισματική βάση Η

Έχουμε τους τύπους

Η = C+ER+RR (1)

R = ER+RR (2) Αντικαθιστώντας την (2) στην (1) προκύπτει

Η = C+R = 400 + 500 = 900 δις €

Πολλαπλασιαστής χρήματος mm

Μ = mm*H => mm = M/H => mm = 1.200/900 => mm = 1,333

B) i) rr΄ = 0,4 – 0,4*0,25 = 0,3 ( μείωση rr κατά 25%)

c΄ = 0,4 + 0,4*0,25 = 0,5 (αύξηση c κατά 25%)

c +1 0,4+1
= =1 , 75
Ο αρχικός πολλαπλασιαστής χρήματος ήταν mm = c+er+rr 0,4+0+0,4

c΄+1 0,5+1
= =1 ,875
O νέος πολλαπλασιαστής χρήματος είναι mm΄ = c΄+er +rr΄ 0,5+0+0,3
Οπότε παρατηρούμε ότι ο πολλαπλασιαστής χρήματος αυξάνεται παρόλο που η μεταβολή των rr και
c ήταν ποσοστιαία ισοδύναμη, επομένως αυξήθηκε και η προσφορά χρήματος. Ουσιαστικά μειώθηκε το
ποσοστό των δεσμευμένων διαθεσίμων, αλλά παράλληλα αυξήθηκε το ποσοστό των ρευστών διαθεσίμων
το χρήμα δηλαδή που είναι έτοιμο προς κατανάλωση.

ii) rr΄ = 0,4 + 0,4*0,25 = 0,5 ( αύξηση rr κατά 25%)

c΄ = 0,4 - 0,4*0,25 = 0,3 (μείωση c κατά 25%)

c΄+1 0,3+1
= =1 ,625
mm΄ = c΄+er+rr΄ 0,3+0+0,5
Επομένως ο πολλαπλασιαστής χρήματος λογω των ποσοστιαίων μεταβολών των rr και c μειώθηκε, άρα
και η προσφορά χρήματος υπέστη μείωση.

iii) Παρατηρούμε ότι παρόλο που οι μεταβολές των rr και c ήταν στο ίδιο ποσοστό, o
πολλαπλασιαστής χρήματος ακολουθεί την πορεία του c , δηλαδή όταν αυξάνεται το c αυξάνεται το mm

6
και ανάλογα αντιδρά στην αύξηση. Αντιθέτως, ο mm αντιδρά αντίστροφα στις αυξομειώσεις του rr κάτι
που αποδεικνύεται και μαθηματικά αφού είναι μεγέθη αντιστρόφως ανάλογα.

ΘΕΜΑ 3

142,87 ¥ /£
Α) Διαιρώντας τις ισοτιμίες έχουμε 109,28 ¥ /$ ≈ 1,307 $/£

Άρα με αυτήν την ισοτιμία δεν μπορεί να πραγματοποιηθεί τριγωνικό arbitrage. Αν υποθετικά αποκομίσει
κέρδος 32,60 £ σε σχέση με τις 1.000 £ που εχει επενδύσει, αυτό ποσοστιαία εκφράζεται ως
32,60/1.000 = 0,0326 ή 3,26 % . Επομένως προκειμένου να επιτευχτεί τριγωνικό arbitrage η ισοτιμία
1,307 $/£ θα πρέπει να αυξηθεί ή να μειωθεί κατά 3,26 %

Σενάριο 1

Αν η ισοτιμία αυξηθεί κατά 3,26% δηλαδή 1,307*(1+0,0326) = 1,35 $/£ θα ακολουθούσουν τα εξής
βήματα:

 Μετατροπή 1.000 £ → $ άρα 1.000 *1,35 = 1.350 $

 Μετατροπή $ → ¥ άρα 1.350*109,28 = 147.528 ¥
 Μετατροπή ¥ → £ άρα 147.528 / 142,87 ≈ 1.032,60

Σενάριο 2

Αν η ισοτιμία μειωθεί κατά 3,26% δηλαδή 1,307/(1+ 0,0326) = 1,2661 $/£ θα ακολουθούσουν τα εξής
βήματα:

 Μετατροπή 1.000 £ → ¥ άρα 1.000 *142,87 = 142.870 ¥

 Μετατροπή ¥ → $ άρα 142.870 /109,28 ≈ 1.307,375 $
 Μετατροπή $ → £ άρα 1.307,375 / 1,2661 = 1.032,60 £

Συνεπώς παρατηρούμε ότι το κέρδος 32,60 £ προκύπτει και στις δυο περιπτώσεις, δηλαδή αν αυξηθεί η
ισοτιμία $/£ όπως και αν μειωθεί κατά το ίδιο ποσοστό.

Β) Ας υποθέσουμε ότι:

 Λήψη δάνειου 1 £ με επιτόκιο R1

 Mετατροπή της 1 £ → $ άρα από την εκφώνηση έχουμε 1 £ = 1,29 $
 Κατάθεση του 1,29 $ με ετήσιο επιτόκιο R2 = 3% για ένα χρόνο

Μετά την έλευση ενός έτους:

 Η αρχική κατάθεση με τους τόκους αντιστοιχεί : 1,29 + (1,29*0,03) = 1,3287 $

 Μετατροπή $ → £ με την προσδοκώμενη συναλλαγματική ισοτιμία δηλαδή

1,3287 $
1,25 $ /£ = 1,0629 £

7
Οι τοκοι του δάνειου υπολογίζονται αν αφαιρεθεί από το ποσό καταθεση+τοκοι αφαιρεθεί το αρχικό
δανειο+απαιτουμενο κέρδος, δηλαδή

1,0629 – (1+0,05) = 0,0129 £

Άρα 1£ * R1 = 0,0129£ => R1 = 0,129 ή 1,29 %

iii) Μια ενδεχόμενη αύξηση επιτοκίου από την Κεντρική Τράπεζα μιας χώρας εύλογα θα προσελκύσει το
επενδυτικό ενδιαφέρον οπότε όλο και περισσότεροι θα επενδύσουν στο εν λογω νόμισμα με σκοπό το
μεγαλύτερο κέρδος. Συνεπακόλουθα, λογω αυξημένης ζήτησης, η μεγάλη εισροή κεφαλαίων θα
προκαλέσει την ανατίμηση του νομίσματος. Ο μηχανισμός ακάλυπτου arbitrage θα προκαλέσει την τέλεια
κινητικότητα κεφαλαίου μεταξύ ισοτιμιών με ξένα νομίσματα, αφού τελικά οι επενδυτές θα επανέλθουν
στο αρχικό τους νόμισμα αποσκοπώντας στο κέρδος (Καρφάκης,2001:σελ.108,109). Επομένως, οι όροι
θα αντιστραφούν και το νόμισμα λογω μειωμένης ζήτησης θα εχει πλέον μεγάλη προσφορά με
αποτέλεσμα την υποτίμηση του και την ανάκτηση της ισορροπίας συναλλαγματικών ισοτιμιών.

8
 ΘΕΜΑ 4

i) Αντικαθιστώντας στον τύπο του ΚΑΕ θεωρώντας ότι

R=Ry=εγχώριο επιτόκιο , R*=Rx = ξένο επιτόκιο, e= τρέχουσα ισοτιμία, f+1 = Προθεσμιακή ισοτιμία

+1
f −e 1, 2750−1, 2940 −0 , 019
⇒ 0 , 04=0 , 03+ =0 , 03+ ⇒ 0 , 04≠0 , 01523
R = R* + e 1 , 2940 1 , 2940
Άρα υφίσταται η δυνατότητα για arbitrage.

ii)

 Λήψη ετήσιου δανείου ύψους 1.000.000 Χ με επιτόκιο 3% δηλαδή

100.000.000+(100.000.000*0,3) = 103.000.000 Χ
 Μετατροπή του Χ → Υ άρα 100.000.000*S = 100.000.000*1,2940 = 129.400.000 Y
 Κατάθεση του Υ με ετήσιο επιτόκιο 4% όπου
129.400.000 + (129.400.000 *0,04) = 134.576.000 Υ
 Προθεσμιακή πωληση των 134.576.000 Υ σε ένα χρόνο με την ισοτιμία f = 1,2750 Υ/Χ

Mετά από ένα χρόνο

 Μετατροπή της κατάθεσης των 134.576.000 Υ → Χ με την προθεσμιακή ισοτιμία f = 1,2750

δηλαδή 134.576.000 /1,2750 ≈ 105.549.803,9 Χ
 Πληρωμή δανείου και τόκων 103.000.000
 Το κέρδος που προκύπτει από το arbitrage είναι
105.549.803,9 - 103.000.000 = 2.549.803,9 Χ

Οι δυνάμεις της αγοράς θα διαπιστώσουν την έλλειψη ισορροπίας οπότε θα κινηθούν προς την αντίθετη
κατεύθυνση και θα επανέλθει ισορροπία. Aφού θα υπάρχει μεγάλη ζήτηση σε δάνεια στο Χ που εχει
χαμηλότερο επιτόκιο, τότε θα αυξηθεί το Rx. Στη συνεχεία, αφού το Χ θα πωλείται για να αγοραστεί το Υ
τότε θα εχει μεγάλη προσφορά άρα και μικρότερη ζήτηση, άρα θα υποτιμηθεί το Χ και θα ανατιμηθεί το Υ.
Η μεγαλύτερη εισροή κεφαλαίων στο Υ θα προκαλέσει μείωση του Ry. Τέλος, αφού το Υ θα πωλείται στην
προθεσμιακή ισοτιμία και θα αγοράζεται το Χ, τότε το Υ θα αρχίσει να υποτιμάται και να ανατιμάται το Χ.

iii) Η ποσοστιαία αποδοση της στρατηγικής είναι 2.549.803,9/100.000.000 = 0,02549 ή περίπου 2,5%

Η λήψη δανείου σε ένα νόμισμα που υποτιμήθηκε, άρα η τιμή του μειώθηκε προκάλεσε στη λήξη του
δανείου πληρωμή μικρότερου πόσου. Συνεπώς η ποσοστιαία μεταβολή του Χ στην προθεσμιακή ισοτιμία
ήταν

1,2750−1 ,2940
=−0, 0146
1,2740 ή περίπου -1,5% . Η διαφορά αυτή είναι το ποσοστό μείωσης της
τελικής πληρωμής του δανείου, άρα και ποσοστό κέρδους. Παράλληλα, εκμεταλλευόμενοι τη διαφορά
επιτοκίου Ry - Rx = 3-4 = 1% λαμβάνοντας δάνειο στο χαμηλό επιτόκιο και καταθέτοντας το ποσό στο

9
υψηλότερο αποκοιμήθηκε επιπλέον κέρδος σε τόκους στο αντίστοιχο ποσοστό. Επομένως 1,5 + 1 =
2,5%

ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑ

Καρφάκης Κ.,/ Χρήμα και Τράπεζες-Συνάλλαγμα, Πάτρα 2001, ΤΟΜΟΣ Α΄

10