‫سارة العيىس‬

‫المشتقات المالية‬
‫مفهوم المشتقات (‪)Derivatives‬‬
‫ُ‬
‫’’عقود مالية تشتق قيمتها وخصائصها من قيمة وخصائص األصل موضوع العقد‬
‫وتعتمد قيمة المشتقة المالية عىل توقعات المستثمرين بشأن تحركات أسعار‬
‫األصل محل العقد ف المستقبل‘‘‪.‬‬
‫تستمد المشتقات المالية قيمتها من أحد األصول الحقيقية كالذهب‪ ،‬أو أحد‬
‫ر‬
‫المؤشات كأسعار الفائدة‪.‬‬ ‫األصول المالية كاألسهم‪ ،‬أو أحد‬

‫الهدف من استخدامها‬

‫جن األرباح من خالل المراهنة‬ ‫المضاربة‬ ‫إدارة المخاطر‬ ‫التحوط‬

‫عىل اتجاهات األسعار‬

‫اإلطار التنظيم للتداول‬

‫الغي رسم‬
‫التداول ف السوق ر‬ ‫التداول ف السوق الرسم‬
‫غي منظم يطلق عليه‬ ‫سوق ر‬ ‫سوق منظم يطلق عليه البورصة‬
‫(‪ ،)OTC‬ال يتم التداول فيه بناءً‬ ‫(‪ ،)Exchange‬يتم التداول فيه بناءً‬
‫عىل أنماط ر‬ ‫وشوط معينة‪.‬‬ ‫عىل أنماط ر‬
‫وشوط معينة‪.‬‬

‫أنواع المشتقات المالية‬

‫العقود اآلجلة‬ ‫عقود الخيارات‬

‫(‪)Forward Contracts‬‬ ‫(‪)Options Contracts‬‬

‫عقود المبادالت‬ ‫العقود المستقبلية‬

‫(‪)Swap Contracts‬‬ ‫(‪)Future Contracts‬‬
‫يتم تداولها ف‬ ‫يتم تداولها ف‬
‫الغي رسم‬
‫السوق ر‬ ‫السوق الرسم‬
‫سارة العيىس‬

‫المشتقات المالية‬
‫أطراف العملية‬

‫ر‬
‫مشيي العقد (حامل العقد)‬
‫بائع العقد (محرر العقد)‬

‫مفهوم عقود الخيارات (‪)Options Contracts‬‬

‫كمية معينة من أسهم أو سلعة أو عملة‬ ‫بيع‬ ‫أو‬ ‫اء‬
‫ش‬ ‫’’ه عقود تمنح حاملها حق ر‬
‫وتلزم محررها بالبيع أو ر‬ ‫ُ‬ ‫أو دين بسعر محدد خالل ر‬
‫الشاء مقابل‬ ‫فية محددة‬
‫نظي تحمل مخاطر التنفيذ أو عدم التنفيذ‘‘‪.‬‬ ‫حصوله تعويض ر‬

‫أطراف عقد الخيار‬

‫محرر عقد الخيار (‪)Option Writer‬‬ ‫حامل الخيار (‪)Option Holder‬‬

‫’’هو الطرف الذي يفرض عليه عقد‬ ‫’’هو الطرف الذي يتمتع بحق‬
‫اليام بيع أو رشاء األصل موضوع‬‫الخيار ر‬ ‫تنفيذ أو عدم تنفيذ عقد الخيار‬
‫العقد بكمية محددة وبسعر محدد‬ ‫نظي ذلك مقابل محدد‬ ‫ويدفع ر‬
‫مقدما وذلك خالل ر‬ ‫ُ‬
‫فية العقد‪ ،‬ويحصل‬ ‫لمحرر العقد يطلق عليه العالوة‬
‫محرر عقد الخيار عىل العالوة أو سعر‬ ‫أو سعر الخيار‘‘‪.‬‬
‫الخيار مقابل تحمله مخاطر تنفيذ أو‬
‫عدم تنفيذ العقد‘‘‪.‬‬

‫مفهوم سعر التنفيذ (‪)Strike Price‬‬ ‫مفهوم العالوة (‪)Premium‬‬

‫’’ف عقود الخيارات هو سعر رشاء أو سعر‬ ‫’’ه المقابل الذي يدفعه حامل عقد‬
‫بيع األصل محل العقد من ِقبل حامله‘‘‪.‬‬ ‫نظي تمتعه بحق‬ ‫ر‬ ‫الخيار لمحرره‬
‫ر‬
‫تنفيذ أو عدم تنفيذ العقد واليام‬
‫مفهوم مضاعف العقد‬ ‫محرر الخيار بتحمل المخاطر‘‘‪.‬‬
‫(‪)Contract Multiplier‬‬
‫هو كمية األصل محل العقد ر‬
‫الن ينبغ عىل‬
‫محرره تسليمها لحامله ف حالة تنفيذه‪.‬‬
‫سارة العيىس‬

‫المشتقات المالية‬
‫أنواع عقود الخيارات‬

‫عقود الخيارات المركبة‬ ‫الشاء (‪)Call Option‬‬‫عقد خيار ر‬

‫من خيارين أو أكي‬ ‫يلجأ إليه المستثمر‬
‫يلجأ إليه المستثمر‬ ‫ف حالة توقعه اتجاه عقد خيار البيع (‪)Put Option‬‬
‫لالستفادة من‬ ‫يلجأ إليه المستثمر ف حالة‬ ‫سعر األصل محل‬
‫تحركات األسعار ف‬ ‫توقعه اتجاه سعر األصل‬ ‫العقد نحو االرتفاع‪.‬‬
‫االتجاهي‬
‫ر‬ ‫كال‬ ‫محل العقد نحو االنخفاض‪.‬‬
‫االرتفاع أو االنخفاض‪.‬‬

‫مقارنة ربي خيار البيع وخيار ال رشاء‬

‫خيار البيع‬ ‫خيار ر‬

‫يمنح حامله حق البيع‬
‫يفرض عىل محرره ر‬
‫اليام ر‬
‫بالشاء‬
‫التحوط ضد مخاطر انخفاض‬
‫األسعار‬
‫يتحمل حامله مخاطر محددة‬
‫بقيمة العالوة‪ ،‬ويتحمل محرره‬
‫العالوة‪ ،‬ويتحمل محرره مخاطر ر‬
‫غي محددة‬
‫مخاطر ر‬
‫خسارة محددة لحامل الخيار‬
‫ومكاسب محددة لمحرر الخيار‬
‫بقيمة العالوة‬
‫سعر التنفيذ – العالوة‬
‫التعادل‪ ،‬يحقق‬
‫بعد تجاوز نقطة ُ‬
‫حامل الخيار أرباح تعد خسائر‬
‫يتحملها محرر الخيار وبحد أقىص‬
‫’’سعر التنفيذ – العالوة‘‘‬
‫الشاء‬ ‫معيار المقارنة‬
‫يمنح حامله حق ر‬
‫الشاء‬ ‫الحق‬
‫يفرض عىل محرره ر‬
‫اليام بالبيع‬ ‫ر‬
‫االليام‬
‫التحوط ضد مخاطر ارتفاع األسعار‬ ‫الغرض من العقد‬
‫يتحمل حامله مخاطر محددة بقيمة‬ ‫مخاطر طرف العقد‬
‫غي‬
‫محدودة‬
‫خسارة محددة لحامل الخيار‬ ‫أثر عدم تنفيذ عقد‬
‫ومكاسب محددة لمحرر الخيار‬ ‫الخيار‬
‫بقيمة العالوة‬
‫سعر التنفيذ ‪ +‬العالوة‬ ‫نقطة التعادل‬
‫يحقق‬
‫ُ‬ ‫بعد تجاوز نقطة التعادل‪،‬‬ ‫أثر تنفيذ عقد الخيار‬
‫غي محدودة تعد‬‫حامل الخيار أرباح ر‬
‫غي محدودة يتحملها محرر‬ ‫خسائر ر‬
‫الخيار‬
‫سارة العيىس‬

‫المشتقات المالية‬
‫مفهوم العقود المستقبلية (‪)Future Contracts‬‬
‫’’ه عقود ملزمة لطرفيها تنشأ وتتداول ف األسواق الرسمية بغرض رشاء أو بيع‬
‫ً‬
‫سلع أو أدوات مالية ف تاري خ محدد مستقبل وبسعر متفق عليه وقت تحريرها‬
‫ُ‬
‫يطلق عليه سعر التنفيذ ‘‘‪.‬‬
‫مفهوم العقود اآلجلة (‪)Forward Contracts‬‬
‫الغي رسمية بغرض رشاء أو‬
‫ه عقود ملزمة لطرفيها تنشأ وتتداول ف األسواق ر‬
‫بشوط ومواصفات محددة عىل أن يتم تسليمه واستالم قيمته‬ ‫معي ر‬‫بيع أصل ر‬
‫ُ‬ ‫ً‬
‫ف تاري خ محدد مستقبل وبسعر متفق عليه وقت تحرير العقد يطلق عليه سعر‬
‫التنفيذ‪.‬‬

‫مقارنة ربي العقود المستقبلية والعقود اآلجلة‬

‫العقود اآلجلة‬ ‫العقود المستقبلية‬ ‫معيار المقارنة‬
‫استثمار ف العقود‬ ‫استثمار ف العقود‬ ‫نوع االستثمار‬
‫عقد آجل‬ ‫عقد آجل‬ ‫نوع العقد‬
‫عقد ملزم لطرفيه‬ ‫عقد ملزم لطرفيه‬ ‫إلزامية العقد‬
‫الغي‬
‫تتداول ف األسواق المالية ر‬ ‫تتداول ف األسواق المالية الرسمية‬ ‫التداول ف‬
‫رسمية‬ ‫األسواق المالية‬
‫عقود شخصية يحدد رشوطها‬ ‫عقود موحدة أو نمطية أو معيارية‬ ‫نمطية العقد‬
‫ومواصفاتها طرف العقد‬ ‫تحدد رشوطها ومواصفاتها السوق‬
‫المالية‬
‫غالبا تستخدم ألغراض التحوط‬ ‫غالبا تستخدم ألغراض المضاربة لكونها‬ ‫الغرض الرئيىس‬
‫ُ‬
‫لكونها عقود تنته بتسليم األصل‬ ‫عقود غالبا ال يقصد تسويتها بالتسليم‬
‫محل العقد‬
‫غالبا سلع‬ ‫سلع‪ ،‬أسهم‪ ،‬سندات‪ ،‬ر‬
‫مؤشات‬ ‫األصل محل‬
‫العقد‬
‫يتعرض كل طرف من طرف العقد‬ ‫تحم بيوت المقاصة طرف العقد من‬ ‫مخاطر عدم‬
‫لمخاطر عدم وفاء الطرف اآلخر‬ ‫تلك المخاطر‬ ‫الوفاء‬
‫يتعرض طرف العقد لمخاطر السيولة‬ ‫تحم تلك العقود طرفيها من مخاطر‬ ‫مخاطر السيولة‬
‫السيولة‬
‫ال يتطلب االستثمار فيها هامش‬ ‫يتطلب االستثمار فيها هامش مبدئ‬ ‫متطلبات الهامش‬
‫مبدئ‬ ‫تحدده بيوت المقاصة‬
‫ال يتم تسوية تلك العقود بشكل يوم‬ ‫تجري بيوت المقاصة تسوية نقدية‬ ‫التسوية اليومية‬
‫يومية ً‬
‫بناء عىل التقلبات ف سعر العقد‬
‫تتم تسوية تلك العقود بالتسليم‬ ‫معظم العقود المستقبلية ال تنته‬ ‫تسوية العقد‬
‫الفعىل‬ ‫بالتسليم ولكن يتم تسويتها نقدا‬
‫سارة العيىس‬

‫مقارنة ربي عقود الخيارات والعقود المستقبلية‬
‫العقود المستقبلية‬
‫استثمار ف العقود‬
‫عقد ملزم لطرفيه‬
‫غي‬ ‫ر‬
‫يتحمل مشيي العقد مخاطر ر‬
‫محدودة‪ ،‬وكذلك يتحمل بائع‬
‫غي محدودة‬ ‫العقد مخاطر ر‬
‫غي محدودة وتساوي خسائر‬
‫ر‬
‫الطرف اآلخر‬
‫غي محدودة وتساوي خسائر‬
‫ر‬
‫الطرف اآلخر‬
‫تمنح فرصة المتاجرة بالهامش‬
‫تستخدم ألغراض التحوط‬
‫والمضاربة‬
‫الهامش المبدئ ويتم تسويته ف‬
‫نهاية العقد ليحص كل طرف عىل‬
‫مستحقاته‬
‫المشتقات المالية‬
‫عقود الخيارات‬ ‫معيار المقارنة‬
‫استثمار ف العقود‬ ‫نوع االستثمار‬
‫يمنح حامله حق ويفرض عىل محرره‬ ‫إلزام العقد‬
‫ر‬
‫اليام‬
‫ر‬
‫مشيي العقد مخاطر‬ ‫يتحمل‬ ‫حدود مخاطر طرف‬
‫محدودة بقيمة العالوة‪ ،‬بينما يتحمل‬ ‫العقد‬
‫غي محدودة أو‬ ‫بائع العقد مخاطر ر‬
‫غي محددة‬ ‫ر‬
‫غي محددة وتساوي‬‫غي محدودة أو ر‬
‫ر‬
‫ر‬
‫مشيي‬ ‫مكاسب‬
‫خسائر محرر العقد‬ ‫العقد‬
‫محدودة وتساوي خسائر حامل‬ ‫مكاسب محرر العقد‬
‫العقد‬
‫تمنح فرصة المتاجرة بالهامش‬ ‫المتاجرة بالهامش‬
‫تستخدم ألغراض التحوط‬ ‫الغرض‬
‫والمضاربة‬
‫غي‬
‫العالوة أو سعر العقد ه قيمة ر‬ ‫تكاليف العقد‬
‫ر‬
‫مسيدة‬

‫مصطلحات ذات أهمية‬

‫الهامش المبدئ‪:‬‬
‫ُ‬
‫’’يقصد به ف قواعد تداول وعضوية المشتقات‪ ،‬الهامش المحصل لتغطية التغ ريات المحتملة‬
‫فية اإلغالق المناسبة ف حالة‬‫ف قيمة مركز كل عميل (أي التعرض المستقبىل المحتمل) ف ر‬
‫ُ‬
‫تعي العميل‪ .‬ويقصد به ف قواعد مركز مقاصة األوراق المالية‪ ،‬الهامش المحصل لتغطية‬
‫التغيات المحتملة ف قيمة مركز كل عضو مقاصة (أي التعرض المستقبىل المحتمل) ف ر‬
‫فية‬ ‫ر‬
‫اإلغالق المناسبة ف حالة تعي عضو المقاصة‘‘‪.‬‬
‫هامش التباين‪:‬‬
‫ُ‬
‫’’يقصد به ف قواعد تداول وعضوية المشتقات‪ ،‬الهامش المحصل لتغطية المخاطر الحالية‬
‫التغيات الفعلية ف أسعار السوق لمركز كل عميل‪ .‬والحتساب هامش التباين‪،‬‬ ‫ر‬ ‫الناتجة من‬
‫تحدد المراكز المفتوحة والصفقات مع أسعار السوق الحالية‪ .‬ويتم جمع الضمان من (أو دفعه‬
‫ُ‬
‫إىل) العميل لتسوية أي خسائر (أو أرباح) ف تلك المراكز‪ .‬ويقصد به ف قواعد مركز مقاصة‬
‫المتغيات الفعلية ف‬
‫ر‬ ‫األوراق المالية‪ ،‬الهامش المحصل لتغطية المخاطر الحالية الناتجة من‬
‫أسعار السوق لمركز كل عضو مقاصة‪ .‬والحتساب هامش التباين‪ ،‬تحدد المراكز المفتوحة‬
‫والصفقات مع أسعار السوق الحالية‪ ،‬ويتم جمع الضمان (أو دفعه إىل) عضو مقاصة لتسوية‬
‫أي خسائر (أو أرباح) ف تلك المراكز‘‘‪.‬‬
‫سارة العيىس‬

‫المشتقات المالية‬
‫مفهوم عقود المبادالت (‪)Swap Contracts‬‬
‫’’ه عقود بي طرفي بتبادل تيارين من المدفوعات النقدية عىل مدار ر‬
‫فية‬ ‫ر‬ ‫ر‬
‫ر‬
‫زمنية ووفقا لشوط محددة‘‘‪.‬‬
‫أكي أنواع عقود المبادالت شيوعا‬

‫عقود مبادالت العمالت‬ ‫عقود مبادلة أسعار الفائدة‬

‫المراجع المستعان بها‬

‫• كتاب مقدمة ف األسواق المالية والمحافظ االستثمارية‪ .‬د‪ /‬ر‬

‫أمي شوشة‪.‬‬
‫ط(‪ )3‬الصادرة عام ‪1439‬ه ‪2018 -‬م‪.‬‬
‫• قائمة المصطلحات المستخدمة ف قواعد السوق الصادرة عام ‪2012‬م‬
‫والمعدلة ف عام ‪2019‬م‪.‬‬