ïÝï»ë³Ï³Ý ٻ˳ÝǽÙÝ»ñ
#1-2 ÑáõÝí³ñ-÷»ïñí³ñ 2010
²ß˳ï³ÝùÇ Ýå³ï³ÏÝ ¿ г۳ëï³ÝÇ Ñ³Ù³ñ Ý»ñϳ۳óÝ»É
å»ï³Ï³Ý å³ñï³ïáÙë»ñÇ »Ï³Ùï³μ»ñáõÃÛ³Ý ÏáñÇ Ï³éáõó-
Ù³Ý Ýáñ Ù»Ãá¹³μ³ÝáõÃÛáõÝ: Üáñ Ùáï»óáõÙÁ ѳÕóѳñáõÙ ¿
ÏÇñ³éíáÕ Ù»Ãá¹Ç áñáß Ã»ñáõÃÛáõÝÝ»ñ: Æ ï³ñμ»ñáõÃÛáõÝ ·áñÍáÕ
Ù»Ãá¹Ç` Ù»ñ Ùáï»óáõÙÁ û·ï³·áñÍáõÙ ¿ ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÇ
³é³í»É ɳÛÝ ï³ñ³ÍáõÙ ëï³ó³Í ë³ÑÙ³ÝáõÙÝ»ñ:
ºÏ³Ùï³μ»ñáõÃÛ³Ý ÏáñÝ Çñ»ÝÇó Ý»ñϳ۳óÝáõÙ ¿ ÙdzÝÙ³Ý
í³ñϳÛÇÝ éÇëÏ áõÝ»óáÕ í³ñϳéáõÝ»ñÇ Ñ³Ù³ñ ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»-
ñÇ »õ ÙÇÝã»õ Ù³ñáõ٠ųÙÏ»ï³ÛÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ ÙÇç»õ ϳËí³Íáõ-
ÃÛáõÝÁ: ¶áñÍݳϳÝáõ٠ϳéáõóíáõÙ »Ý ÙÇÝã»õ Ù³ñáõÙ »Ï³Ùï³μ»-
ñáõÃÛ³Ý, ýáñí³ñ¹ »õ ë÷áà ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÇ Ïáñ»ñ:
ø³ÝÇ áñ »Ï³Ùï³μ»ñáõÃÛ³Ý ÏáñÇ Ï³éáõóÙ³Ý Å³Ù³Ý³Ï ëáíá-
ñ³μ³ñ μ³ó³Ï³ÛáõÙ »Ý ÏáñÇ »ñϳÛÝùáí μáÉáñ Ï»ï»ñÁ, ³ÝÑñ³-
Å»ßïáõÃÛáõÝ ¿ ³é³ç³ó»É Ùáï³ñÏ»É ÏáñÁ: Øáï³ñÏÙ³Ý Ñ³Ù³ñ
Ùß³Ïí»É »Ý ï³ñμ»ñ Ùá¹»ÉÝ»ñ »õ Ù»Ãá¹Ý»ñ, áñáÝóÇó Ûáõñ³ù³Ýã-
ÛáõñÝ áõÝÇ Ã»ñáõÃÛáõÝÝ»ñ áõ ³é³í»ÉáõÃÛáõÝÝ»ñ: ²ß˳ï³ÝùáõÙ
¹Çï³ñÏíáõÙ ¿ Ü»ÉëáÝ-êÇ·»ÉÇ Ùá¹»ÉÁ, áñÇ ³é³í»ÉáõÃÛáõÝÝ ³ÛÝ ¿,
áñ ÏáñÇ ·Ý³Ñ³ïÙ³Ý å³ñ³Ù»ïñ»ñÇ ÃÇíÁ ÷áùñ ¿, »õ ¹ñ³Ýù áõ-
Ý»Ý ïÝï»ë³·Çï³Ï³Ý Ù»Ïݳμ³ÝáõÃÛáõÝ, ÇÝãå»ë ݳ»õ ³ÛÝ ÃáõÛÉ
¿ ï³ÉÇë ϳÝ˳ï»ë»É ÏáñÇ ï»Õ³ß³ñÅÁ, éÇëÏ»ñÇ Ï³é³í³ñÙ³Ý
Ýå³ï³Ïáí Çñ³Ï³Ý³óÝ»É ØáÝï»-γñÉá ëÇÙáõÉÛ³ódzݻñÇ ÙÇçá-
óáí ëó»Ý³ñ³ÛÇÝ í»ñÉáõÍáõÃÛáõÝ: Üß»Ýù, áñ ÙÇ ß³ñù Ï»Ýïñáݳ-
Ï³Ý μ³ÝÏ»ñ ÏáñÇ ·Ý³Ñ³ïÙ³Ý Ñ³Ù³ñ û·ï³·áñÍáõÙ »Ý Ü»ÉëáÝ-
êÇ·»ÉÇ Ùá¹»ÉÁ [1]:
г۳ëï³ÝáõÙ ÏáñÇ Ï³éáõóÙ³Ý Ñ³Ù³ñ û·ï³·áñÍíáõÙ »Ý »ñÏ-
ñáñ¹³ÛÇÝ ßáõϳÛÇ ÷³ëï³óÇ ïíÛ³ÉÝ»ñÁ, áñáÝù ½ïí»Éáí áñáß³-
ÏÇ ã³÷³ÝÇßÝ»ñáíª ³ñï³å³ïÏ»ñíáõÙ »Ý Ïáñ¹Çݳï³ÛÇÝ
³é³ÝóùÝ»ñÇ íñ³ª ³μëóÇëÝ»ñÇ ³é³ÝóùÇ íñ³ í»ñóÝ»Éáí ųÙÏ»-
ï³ÛÝáõÃÛáõÝ, ÇëÏ ûñ¹ÇݳïÝ»ñÇ ³é³ÝóùÇ íñ³ª ѳٳå³ï³ë-
Ë³Ý ÙÇÝã»õ Ù³ñáõÙ »Ï³Ùï³μ»ñáõÃÛáõÝÝ»ñÁ, ë÷áà ïáÏáë³¹-
ñáõÛùÝ»ñÁ »õ ýáñí³ñ¹ ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÁ [4]: ºñÏáñ¹³ÛÇÝ å³ëÇí
ßáõϳÛÇ å³ÛÙ³ÝÝ»ñáõÙ ÏáñÇ Ï³éáõóÙ³Ý ³Ûë Ù»Ãá¹³μ³ÝáõÃÛ³Ý
å³ñ³·³ÛáõÙ ÏáñÇ ÷á÷áËáõÃÛáõÝÝ»ñÁ ï»ÕÇ »Ý áõÝ»ÝáõÙ ÙdzÛÝ
³ÛÝ ¹»åùáõÙ, áñμ áñ»õ¿ ·áñͳñù ¿ Çñ³Ï³Ý³óíáõÙ, »õ ³ÛÝ Ñ³ï-
í³ÍáõÙ, áñï»Õ ³Û¹ ·áñͳñùÝ Çñ³Ï³Ý³óíáõÙ ¿: ²ÛëÇÝùݪ ÏáñÝ
Çñ³Ï³ÝáõÙ ³é³Ó·³Ï³Ý ã¿ ßáõϳÛÇ ï³ñμ»ñ ѳïí³ÍÝ»ñÇ ïáÏá-
ë³¹ñáõÛùÝ»ñÇ ½³ñ·³óáõÙÝ»ñÇ ÝϳïÙ³Ùμ, ÇÝãÁ ËáãÁݹáïáõÙ ¿
ݳ»õ ¹ñ³Ù³í³ñϳÛÇÝ ù³Õ³ù³Ï³ÝáõÃÛ³Ý ÷á˳ÝóáõÙ³ÛÇÝ Ù»-
˳ÝǽÙÁ: ÜÙ³Ý ËݹÇñÝ»ñÇó Ëáõë³÷»Éáõ Ýå³ï³Ïáí ³é³-
ç³ñÏíáõÙ ¿ г۳ëï³ÝáõÙ »Ï³Ùï³μ»ñáõÃÛ³Ý ÏáñÁ ϳéáõó»É Ü»É-
ëáÝ-êÇ·»ÉÇ Ùá¹»Éáí: êïáñ»õ Ý»ñϳ۳óíáõÙ ¿ Ü»ÉëáÝ-êÇ·»ÉÇ Ùá-
¹»ÉÇ ÏÇñ³éáõÃÛ³Ùμ ëï³óí³Í ³ñ¹ÛáõÝùÝ»ñÁ г۳ëï³ÝÇ Ñ³-
Ù³ñ, áñáÝù ÑÇÙ³ÝíáñáõÙ »Ý í»ñáÝßÛ³É ³é³ç³ñÏÁ:
Ü»ÉëáÝ-êÇ·»ÉÇ Ùá¹»ÉÇ ÏÇñ³éáõÃÛáõÝÁ ÐРѳٳñ
ÎáñÇ Ï³éáõóÙ³Ý Ñ³Ù³ñ ïíÛ³ÉÝ»ñÇ ÁÝïñáõÃÛáõÝÁ ϳï³ñí»É
¿ª ¹ñ³Ýù μ³Å³Ý»Éáí »ñÏáõ ËÙμÇ, ϳñ׳ųÙÏ»ï ѳïí³Í »õ
ÙÇçݳųÙÏ»ï, »ñϳñ³Å³ÙÏ»ï ѳïí³Í:
γñ׳ųÙÏ»ï ѳïí³ÍÇ ³é³ÝÓݳѳïÏáõÃÛáõÝÝ ³ÛÝ ¿, áñ
³Ûë ѳïí³Íáõ٠ϳñáÕ »Ý ßñç³Ý³éí»É ÇÝãå»ë ϳñ׳ųÙÏ»ï
½»Õã³ïáÏáë³ÛÇÝ å³ñï³ïáÙë»ñ, ³ÛÝå»ë ¿É ³ñÅ»ÏïñáݳÛÇÝ
ºÎ²Øî²´ºðàôÂÚ²Ü ÎàðÆ Î²èàôòàôØÀ
ܺÈêàÜ-êƶºÈÆ ØฺÈàì
¾¹Ùáݹ
ì²ð¸àôØÚ²Ü
79
å³ñï³ïáÙë»ñ, áñáÝó Ù³ñÙ³ÝÁ Ùݳó»É ¿ ³í»ÉÇ ùÇã, ù³Ý Ù»Ï
ï³ñÇ: ºñÏñáñ¹³ÛÇÝ ßáõϳÛáõÙ í»ñçÇÝÝ»ñÇ ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÁ,
ù³ÝÇ áñ ³ñÅ»ÏïñáݳÛÇÝ å³ñï³ïáÙë»ñ »Ý, ϳñáÕ »Ý ½·³ÉÇ
ï³ñμ»ñí»É ÝáõÛÝ Å³ÙÏ»ï³ÛÝáõÃÛ³Ùμ ½»Õã³ïáÏáë³ÛÇÝ å³ñï³-
ïáÙë»ñÇ ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÇó: ²Ûë ³éáõÙáí ³Û¹ ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»-
ñÁ ³Ýѳٳ¹ñ»ÉÇ »Ý: àõëïǪ ÏáñÇ Ï³éáõóÙ³Ý Ñ³Ù³ñ ϳñ׳-
ųÙÏ»ï ѳïí³ÍáõÙ û·ï³·áñÍí»É »Ý ÙdzÛÝ ½»Õã³ïáÏáë³ÛÇÝ
å³ñï³ïáÙë»ñÇ ïíÛ³ÉÝ»ñÁ*: ÜÙ³Ý Ùáï»óáõÙ ¿ ÏÇñ³éáõ٠ݳ»õ
γݳ¹³Ý [5]: ØÛáõë ³Ýѳٳ¹ñáõÃÛáõÝÁ, ³Ûë ѳïí³ÍáõÙ, ϳå-
í³Í ¿ å³ñï³ïáÙë»ñÇ ûñ»ñÇ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý å³ÛٳݳϳÝáõ-
ÃÛáõÝÝ»ñÇ Ñ»ï: ºñϳñ³Å³ÙÏ»ï å³ñï³ïáÙë»ñÇ Ñ»ï ѳٳ¹-
ñ»ÉÇ ¹³ñÓÝ»Éáõ Ýå³ï³Ïáí` Act/act, ϳñ׳ųÙÏ»ï å³ñï³-
ïáÙë»ñÇ ûñ»ñÇ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý Act/360 å³ÛٳݳϳÝáõÃÛ³Ùμ ïá-
Ïáë³¹ñáõÛùÝ»ñÁ ÷áËí»É »Ý ѳٳñÅ»ù ïáÏáë³¹ñáõÛùÇ (1), (2).
»Ã» å»ï³Ï³Ý ϳñ׳ųÙÏ»ï å³ñï³ïáÙëÇ Å³ÙÏ»-
ï³ÛÝáõÃÛáõÝÁ 182 ûñÇó ÷áùñ ¿ ϳ٠¹ñ³Ý ѳí³ë³ñ, ³å³.
365
R=r (1),
360
»Ã» å»ï³Ï³Ý ϳñ׳ųÙÏ»ï å³ñï³ïáÙëÇ Å³ÙÏ»-
ï³ÛÝáõÃÛáõÝÁ 182 ûñÇó Ù»Í ¿, ³å³. 1
− 2(T − t ) ⎛⎜ ⎛ T − t ⎞ ⎛ 2(T − t ) ⎞ r (T − t ) ⎞⎟ 2
2
+2 ⎜ + − 1⎟
⎜ ⎝ 365 ⎟⎠ ⎜⎝ 365 ⎠ 360 ⎟⎠ (2):
R=
365 ⎝
2(T − t )
−1
365
ÎáñÇ ÙÛáõë ѳïí³ÍÇ Ï³éáõóÙ³Ý Ñ³Ù³ñ Ýå³ï³Ï³Ñ³ñÙ³ñ ¿
ѳٳñí»É μ»ÝãÙ³ñϳÛÇÝ å³ñï³ïáÙë»ñÇ μáñë³Û³Ï³Ý ïíÛ³É-
Ý»ñÇ û·ï³·áñÍáõÙÁ: ê³Ï³ÛÝ, ù³ÝÇ áñ μáñë³ÛáõÙ ·áñͳñùÝ»ñÇ
ù³Ý³ÏÁ μ³í³Ï³Ý ÷áùñ ¿, áñå»ë Ùáõïù³ÛÇÝ ïíÛ³ÉÝ»ñ í»ñóí»É
»Ý §³éù-í³×³éù¦ ·Ý³ÝßáõÙÝ»ñÇ ÙÇçݳϻï»ñÁ:
²ñ¹ÛáõÝùáõ٠ѳßí³ñÏí»É ¿ äÎä ѳٳñ äØä »õ äºä ѳٳñ-
Å»ù ÙÇÝã»õ Ù³ñáõÙ »Ï³Ùï³μ»ñáõÃÛáõÝÁ, ³å³ û·ï³·áñÍ»Éáí
ëï³óí³Í ïíÛ³ÉÝ»ñÁ »õ μáñë³ÛáõÙ ·Ý³ÝßáõÙÝ»ñÇ ÙÇçݳϻï»ñÁª
Ü»ÉëáÝ-êÇ·»ÉÇ Ùá¹»Éáí ѳßí³ñÏí»É »Ý ë÷áà ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÁ
ѳٳå³ï³ëË³Ý Å³ÙÏ»ï³ÛÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ Ñ³Ù³ñ [7]: ê÷áà ïá-
Ïáë³¹ñáõÛùÝ»ñÇ ÏáñÁ Ùá¹»ÉáõÙ ïñíáõÙ ¿ Ñ»ï»õÛ³É Ï»ñå.
1 − e − λτ 1 − e − λτ (3),
z (τ ) = β1 + β 2 + β3 ( − e −λτ )
λτ λτ
áñï»Õ β 1t , β 2t , β 3t ·áñͳÏÇóÝ»ñÁ ïÝï»ë³·Çïáñ»Ý μÝáõ-
ó·ñíáõÙ »Ý áñå»ë ѳٳå³ï³ë˳ݳμ³ñ »ñϳñ³Å³ÙÏ»ï
·áñÍáÝ Ï³Ù Ù³Ï³ñ¹³Ï, ϳñ׳ųÙÏ»ï ·áñÍáÝ Ï³Ù Ã»ùáõÃÛáõÝ
»õ ÙÇçݳųÙÏ»ï ·áñÍáÝ Ï³Ù áõéáõóÇÏáõÃÛáõÝ: ä³ñ³Ù»ïñ»ñÇ
·Ý³Ñ³ïÙ³Ý Ñ³Ù³ñ û·ï³·áñÍíáõÙ ¿ ë˳ÉÝ»ñÇ ù³é³ÏáõëÇÝ»-
ñÇ ÙÇÝÇٳɳóÙ³Ý á㠷ͳÛÇÝ »Õ³Ý³ÏÁ, ³ÛÝ ¿.
Θ = min ∑ ε i2 (4),
Ω
áñï»Õ Ω = {β1 , β 2 , β 3 , λ }, ε ÷³ëï³óÇ »õ ÙṻɳÛÇÝ ·Ý»ñÇ ï³ñμ»-
ñáõÃÛáõÝÝ ¿: àñå»ë ë³Ñٳݳ÷³ÏáõÙÝ»ñ »Ý í»ñ-
óíáõÙ β1t > 0, β1t + β 2t > 0, λ > 0 ³Ýѳí³ë³ñáõÙÝ»ñÁ, áñáÝù ³å³-
ÑáíáõÙ ¿ ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÇ ¹ñ³Ï³Ý ÉÇÝ»ÉÁ:
êï³óí³Í ѳñûóí³Í ë÷áà ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÇ Ïáñáí ѳß-
í³ñÏí»É »Ý ѳñûóí³Í ÙÇÝã»õ Ù³ñáõÙ »Ï³Ùï³μ»ñáõÃÛáõÝÝ»ñÁª
ѳٳå³ï³ëË³Ý Å³ÙÏ»ï³ÛÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ Ñ³Ù³ñ: ²ÛÝ Çñ³Ï³-
ݳóí»É ¿ »ñÏáõ ù³ÛÉáí: ܳË, û·ï³·áñÍ»Éáí ѳñûóí³Í ë÷áÃ
ì³Ñ³·Ý
غÈÆø-ö²ð겸²ÜÚ²Ü
г۳ëï³Ý üÆܲÜêܺð & ¾ÎàÜàØÆβ

å³ÑÇó, ѳϳé³Ï å³ñ³·³ÛáõÙ ³ÛÝ Ý»ñ¹ñáÕÇÝ Ï¹ñ¹Ç å³ñï³-

ä»ï³Ï³Ý ÙÇçݳųÙÏ»ï »õ ²ÕÛáõë³Ï 1.
»ñϳñ³Å³ÙÏ»ï å³ñï³ïáÙë»ñÇ ·ÇÝÁ ѳßí³ñÏíáõÙ ïáÙëÁ ·Ý»É ³ñÅ»ÏïñáÝÇ í׳ñÙ³Ý å³ÑÇÝ Ñݳñ³íáñÇÝë Ùáï
ųٳݳÏ, ù³ÝÇ áñ ³Û¹ ¹»åùáõÙ Ïáõï³Ïí³Í ³ñÅ»ÏïñáÝÁ ÏÉÇ-
¿ Ñ»ï»õÛ³É »ñÏáõ ѳٳñÅ»ù μ³Ý³Ó»õ»ñáí. ÝÇ Ù³ùëÇÙ³É:
⎛ ⎞ áñï»Õ N-Á ³ñÅ»ÏïñáÝ Ý»ñÇ
⎜ ⎟ гçáñ¹ ù³ÛÉáí ëï³óí³Í ѳñûóí³Í ë÷áà ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»-
N
C i +τ Q , (²) ù³Ý³ÏÝ ¿, áñÁ å»ïù ¿ ñÇ ÙÇçáóáí ѳßí³ñÏí»É ¿ ýáñí³ñ¹ ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÇ ÏáñÁª ѳ-
P = ∑⎜ ⎟+ í׳ñíÇ ÙÇÝã»õ Ù³ñÙ³Ý ûñÁ,
⎜
i=0 ⎛ y ⎞
i +τ
⎟ ⎛ y ⎞ N +τ
⎜ ⎜ 1 + ⎟ ⎟ ⎜ 1 + ⎟ y-Áª ûñ»ñÇ Ñ³ßí³ñÏÙ³Ý Ù³å³ï³ëË³Ý Å³ÙÏ»ï³ÛÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ Ñ³Ù³ñ.
⎝ ⎝ 2 ⎠ ⎠ ⎝ 2⎠ Act/Act å³ÛٳݳϳÝáõÃÛ³Ý ⎛ 1
⎞
å³ñï³ïáÙëÇ Ù³ñ Ù³Ý Å³ÙÏ»ïÇÝ ⎜ ⎛ ⎛ R ( s2 ) ⎞ s2 ⎞ s2 − s1 ⎟
ѳٳå³ï³ëË³Ý ï³ñ» Ï³Ý ⎜ ⎜ ⎜1 + ⎟ ⎟ ⎟
⎜ 2 ⎠ ⎟
»ñÏáõ ³Ý·³Ù Ïáõï³ÏíáÕª ÙÇÝã»õ
f s1 , s2 = 2 ⋅ ⎜ ⎜ ⎝ − 1 ⎟ (5),
Ù³ñáõÙ »Ï³Ùï³ μ»ñáõÃÛáõÝÁ, R-Á ⎜ ⎛ R( s1 ) ⎞ s1 ⎟ ⎟
ûñ»ñÇ Ñ³ßí³ñÏ Ù³Ý Act/Act
⎜ ⎜⎜ ⎜1 + ⎟ ⎟ ⎟
⎛
⎜
⎞
⎟ å³ÛٳݳϳÝáõÃÛ³Ý Ñ³Ù³å³ï³ëË³Ý ⎜⎝ ⎝ 2 ⎠ ⎟⎠ ⎟
N
⎜ C i +τ ⎟+ Q , (´) ųÙÏ»ï³ÛÝáõÃÛ³Ý ï³ñ»Ï³Ý »ñÏáõ ³Ý·³Ù ⎝ ⎠
P= ∑ ⎜
i=0 ⎛ R i +τ ⎞
i +τ ⎟ ⎛ R N +τ
Ïáõï³ÏíáÕ ë÷áà ïáÏáë³ ¹ñáõÛùÝ ¿, Q -ݪ
áñï»Õ s1 »õ s2 - ųÙÏ»ï³ÛÝáõÃÛáõÝÝ »Ý, áñáÝó ÙÇç»õ ÁÝϳÍ
⎞ ųٳݳϳѳïí³ÍÇ Ñ³Ù³ñ ѳßí³ñÏíáõÙ ¿ ýáñí³ñ¹ ïá-
⎜ ⎜1 + 2 ⎟⎠ ⎟ ⎜1 + N + τ
2 ⎟⎠ å³ñï³ïáÙëÇ ³Ýí³Ý³Ï³Ý ³ñÅ»ùÁ, C -Ý
⎝⎝ ⎠ ⎝
³ñÅ»ÏïñáݳÛÇÝ ï³ñ»Ï³Ý Ïáë³¹ñáõÛùÁ, ÇëÏ R-Á ѳٳå³ï³ëË³Ý Å³ÙÏ»ï³ÛÝáõÃÛ³Ý
ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ ¿: ï³ñ»Ï³Ý »ñÏáõ ³Ý·³Ù Ïáõï³ÏíáÕ ë÷áà ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ ¿:
êï³óí³Í ³ñ¹ÛáõÝùÝ»ñÁ 15.07.2009-20.08.2009 ųٳݳ-
Ü»ÉëáÝ-êÇ·»ÉÇ Ùá¹»Éáí ϳéáõóí³Íª ¶Í³å³ïÏ»ñ 1.
ϳѳïí³ÍÇ Ñ³Ù³ñ Ý»ñϳ۳óí³Í »Ý ·Í³å³ïÏ»ñ 1-2-áõÙ:
ÙÇÝã»õ Ù³ñáõÙ »Ï³Ùï³μ»ñáõÃÛ³Ý ÏáñÁ ²ÏÝѳÛï ¿, áñÁ ÏáñÁ ųٳݳÏÇ ÁÝóóùáõÙ ÷á÷áËíáõÙ ¿
15.07.09-20.08.09 ųٳݳϳѳïí³ÍÇ Ñ³Ù³ñ ³ÙμáÕç »ñϳÛÝùáí, ãÝ³Û³Í ·áñͳñùÝ»ñÇ ù³Ý³ÏÁ ùÇã ¿, »õ
¹ñ³Ýù ã»Ý Çñ³Ï³Ý³óíáõÙ ÏáñÇ ³ÙμáÕç »ñϳÛÝùáí:
¶Í³å³ïÏ»ñ 3-áõÙ ³ñï³óáÉíáõÙ ¿ ë÷áà ïáÏáë³¹ñáõÛù-
Ý»ñÇ Ñ³ñûóáõÙÁ Ü»ÉëáÝ-êÇ·»ÉÇ Ùá¹»Éáí: γéáõóí³Í ÏáñÁ
ÃáõÛÉ ¿ ï³ÉÇë ÙÇÝã»õ Ù³ñáõÙ ó³Ýϳó³Í ųÙÏ»ï³ÛÝáõÃÛ³Ý
ѳٳå³ï³ëË³Ý »Ï³Ùï³μ»ñáõÃÛáõÝ ëï³Ý³É, »õ ųÙÏ»-
ï³ÛÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ ËÙμ³íáñáõÙÝ»ñÇ ³ÝÑñ³Å»ßïáõÃÛáõÝ ãÇ
³é³ç³ÝáõÙ: гçáñ¹ ѳïϳÝß³Ï³Ý ¹Çï³ñÏáõÙÝ ³ÛÝ ¿, áñ
ßáõϳÛÇ Ù³ëݳÏÇóÝ»ñÇÝ ß³ï ¹Åí³ñ ¿ ³½¹»óáõÃÛáõÝ áõÝ»-
Ý³É ÏáñÇ íñ³: ÆÝãå»ë ݳ»õ ÏáñÁ ѳñà ¿ »õ ·³·³ÃÝ»ñáõÙ
³ÝÏÛáõÝÝ»ñ ãáõÝÇ, ÇÝãÁ »ñ³ß˳íáñáõÙ ¿ ýáñí³ñ¹ ïáÏáë³¹-
ñáõÛùÝ»ñÇ ·áÛáõÃÛáõÝÁ:
Ü»ÉëáÝ-êÇ·»ÉÇ Ùá¹»ÉÇ ³é³í»ÉáõÃÛáõÝÝ»ñÇó ¿ Ý³»õ ³ÛÝ, áñ
Ù»Ãá¹Á Ñݳñ³íáñáõÃÛáõÝ ¿ ï³ÉÇë ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÇ Å³Ù-
Ï»ï³ÛÇÝ Ï³éáõóí³ÍùÁ Ýϳñ³·ñ»É Áݹ³Ù»ÝÁ 4 ·áñÍáÝÝ»ñÇ
Ü»ÉëáÝ-êÇ·»ÉÇ Ùá¹»Éáí ϳéáõóí³Íª ¶Í³å³ïÏ»ñ 2.
û·ÝáõÃÛ³Ùμ: ¸³ Ù³ëݳíáñ³å»ë Ý߳ݳÏáõÙ ¿, áñ »Ï³Ùï³-
ë÷áÃ, ýáñí³ñ¹ »õ ÙÇÝã»õ Ù³ñáõÙ »Ï³Ùï³μ»ñáõÃÛ³Ý μ»ñáõÃÛ³Ý ÏáñÇ Ï³Ý˳ï»ëÙ³Ý »õ éÇëÏ»ñÇ Ï³é³í³ñÙ³Ý
Ïáñ»ñÁ 19.08.2009Ã. ѳٳñ ·áñÍÁÝóóáõÙ Çñ³ï»ë³Ï³Ý ëó»Ý³ñÝ»ñÇ Ùß³ÏáõÙÁ »Ýó¹-
ñáõÙ ¿ 4 ·áñÍáÝÝ»ñÇ ÙṻɳíáñáõÙ, ÙÇÝã¹»é ï³ñμ»ñ ųÙÏ»-
ï³ÛÝáõÃÛáõÝÝ»ñÇ ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÇ ³é³ÝÓÇÝ-³é³ÝÓÇÝ Ùá-
¹»É³íáñáõÙÁ Ïå³Ñ³Ýç»ñ 14 íÇ׳ϳ·ñ³Ï³Ý Ùá¹»ÉÇ ÁÝï-
ñáõÃÛáõÝ (Ï»ï»ñÇ ÃíÇÝ Ñ³Ù³å³ï³ë˳Ý):

¶Ý³Ñ³ïí³Í ÏáñÁ »õ ÷³ëï³óÇ ¶Í³å³ïÏ»ñ 3.

û·ï³·áñÍí³Í ïíÛ³ÉÝ»ñÁ 19.08.2009Ã. ѳٳñ

* ´³Ûó ù³ÝÇ áñ ·áñͳñùÝ»ñÇ ù³Ý³ÏÁ μ³í³Ï³Ý ÷áùñ ¿, ïíÛ³ÉÝ»ñÝ ÁÝïñí»É »Ý

ݳËáñ¹ 14 ûñ»ñÇ Ïïñí³Íùáí: Àݹ áñáõÙª ÙÇ»õÝáõÛÝ Å³ÙÏ»ï³ÛÝáõÃÛ³Ùμ
å³ñï³ïáÙë»ñáí ï³ñμ»ñ ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñáí ÙÇ ù³ÝÇ ·áñͳéÝáõÃÛ³Ý
¹»åùáõÙ áñå»ë Ùáõïù³ÛÇÝ ïáÏáë³¹ñáõÛù ¿ í»ñóí»É ¹ñ³Ýó Ù»¹Ç³ÝÁ:
ïáÏáë³¹ñáõÛùÝ»ñÇ ÏáñÁ, ѳßí³ñÏí»É »Ý å³ñï³ïáÙëÇ ·ÇÝÁ
(³ÕÛáõë³Ï 1, ´), ³å³ ѳßí³ñÏí³Í ·Ýáí ѳßí³ñÏí»É ¿ ѳñûó- ú·ï³·áñÍí³Í ·ñ³Ï³ÝáõÃÛáõÝ
í³Í ÙÇÝã»õ Ù³ñáõÙ »Ï³Ùï³μ»ñáõÃÛáõÝÝ»ñÁ (³ÕÛáõë³Ï 1, ²): 1. Zero-coupon yield curves: technical documentation, BIS paper 25, 2005.
²ñÅ»ÏïñáÝÁ ³é³ç³ñÏíáõÙ ¿ ѳßí³ñÏ»É ·Í³ÛÇÝ Ù»Ãá¹áí: 2. Nelson C. and Siegel A., Parsimonious Modeling of Yield Curves,
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