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‪2013/2012/‬‬
 ‫ﺷﻜﺮ ﻭﺗﻘﺪﻳﺮ‬

‫ﺍﻟﻠﻬﻢ ﺇﻧﺎ ﻧﺴﺄﻟﻚ ﺇﻳﻤﺎﻧﺎ ﺧﺎﺷﻌﺎ ﻭﻋﻠﻤﺎ ﻧﺎﻓﻌﺎ ﻭﻧﺴﺘﻌﻴﻦ ﺑﻌﺎﻓﻴﺘﻚ‬

‫ﻭﻧﺘﺠﺮﻉ ﻣﻦ ﻋﻠﻤﻚ ﻭﻧﺤﻤﺪﻙ ﻋﻠﻰ ﺗﺴﻬﻴﻠﻚ ﻟﻄﺮﻳﻘﻨﺎ ﺭﺍﺟﻴﻦ ﻣﻨﻚ‬
‫ﺍﻟﻌﻔﻮ ﻭﺍﻟﻤﻐﻔﺮﺓ‪.‬‬

‫ﻭﻋﻤﻼ ﺑﻘﻮﻟﻪ ﺻﻠﻰ ﺍﷲ ﻋﻠﻴﻪ ﻭﺳﻠﻢ‪" :‬ﻣﻦ ﻟﻢ ﻳﺸﻜﺮ ﺍﷲ ﻭﻣﻦ ﺃﻫﺪﻯ‬

‫ﺇﻟﻴﻜﻢ ﻣﻌﺮﻭﻓﺎ ﻓﻜﺎﻓﺌﻮﻩ ﻓﺈﻥ ﻟﻢ ﺗﺴﺘﻄﻴﻌﻮﺍ ﻓﺄﺩﻋﻮ ﻟﻪ"‬

‫ﻭﺗﻄﺒﻴﻘﺎ ﻟﻬﺬﺍ ﺍﻟﺤﺪﻳﺚ ﻭﻋﺮﻓﺎﻧﺎ ﺑﺎﻟﺠﻤﻴﻞ ﺃﺗﻘﺪﻡ ﺑﺎﻟﺸﻜﺮ ﺍﻟﺠﺰﻳﻞ‬

‫ﺇﻟﻰ‪:‬‬

‫ﺍﻷﺳﺘﺎﺫ ﺍﻟﻔﺎﺿﻞ "ﻋﺰﻭﺯ ﺃﺣﻤﺪ" ﻋﻠﻰ ﺣﺴﻦ ﻗﺒﻮﻟﻪ ﺍﻹﺷﺮﺍﻑ ﻋﻠﻰ‬

‫ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻌﻤﻞ ﺍﻟﻤﺘﻮﺍﺿﻊ ﻭﺗﻘﺪﻳﻤﻪ ﻟﻨﺎ ﺍﻟﻨﺼﺢ ﻭﺍﻟﺘﻮﺟﻴﻪ‪.‬‬

‫ﻛﻤﺎ ﺃﺗﻮﺟﻪ ﺑﺎﻟﺸﻜﺮ ﺍﻟﺨﺎﻟﺺ ﻟﻜﺎﻓﺔ ﻋﻤﺎﻝ ﻭﻣﻮﻇﻔﻲ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ‬

‫ﻭﺧﺎﺻﺔ ﻗﺴﻢ ﺍﻟﻤﻠﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺤﺎﺳﺒﺔ ﺧﺎﺻﺔ‪ :‬ﻋﻤﻲ ﺑﻮﻋﻼﻡ‪ ،‬ﻧﺎﻭﻱ‪،‬‬
‫ﻟﺨﻀﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻫﺎﺭﻭﻥ‪ ،‬ﻫﺸﺎﻡ‪ ،‬ﻓﺆﺍﺩ‪ ،‬ﻧﺎﺩﻳﺔ‪ ،‬ﻛﺮﻳﻤﺔ‪ ،‬ﺭﺍﻧﻴﺎ‪.‬‬

‫ﻭﺇﻟﻰ ﺟﻤﻴﻊ ﺃﺳﺎﺗﺬﺓ ﺍﻟﻌﻠﻮﻡ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ ﺧﺎﺻﺔ ﻓﺮﻉ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬

‫ﻭﻛﻤﺎ ﺃﺗﻮﺟﻪ ﺑﺎﻟﺸﻜﺮ ﺇﻟﻰ ﻛﻞ ﻣﻦ ﺳﺎﻋﺪﻧﻲ ﻭﺳﺎﻫﻢ ﻣﻦ ﻗﺮﻳﺐ‬

‫ﺃﻭ ﻣﻦ ﺑﻌﻴﺪ ﻓﻲ ﺃﻧﺠﺎﺯ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻌﻤﻞ‪.‬‬
‫ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﳉﺪﺍﻭﻝ‬
 ‫ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﻟﺠﺪﺍﻭﻝ‬
‫ﺹ‬ ‫ﺍﺳﻢ ﺍﳉﺪﻭﻝ‬ ‫ﺭﻗﻢ ﺍﳉﺪﻭﻝ‬
‫‪59‬‬ ‫ﺍﻹﻣﻜﺎﻧﻴﺎﺕ ﺍﻟﺒﺸﺮﻳﺔ‬ ‫‪1‬‬
‫‪59‬‬ ‫ﺍﻹﻣﻜﺎﻧﻴﺎﺕ ﺍﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﺣﺴﺐ ﻛﻞ ﻗﻄﺎﻉ‬ ‫‪2‬‬
‫‪60‬‬ ‫ﺗﻐﲑ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﺑﺎﻟﻜﻤﻴﺔ ﻭﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺣﺴﺐ ﻛﻞ ﻗﻄﺎﻉ‬ ‫‪3‬‬
‫‪62‬‬ ‫ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﺴﻨﺔ ‪2010‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪63‬‬ ‫ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﺴﻨﺔ ‪2011‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪65‬‬ ‫ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﺴﻨﺔ ‪2012‬‬ ‫‪6‬‬
‫‪66‬‬ ‫ﺣﺴﺎﺏ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ‬ ‫‪7‬‬
‫‪67‬‬ ‫ﺣﺴﺎﺏ ﺍﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ‬ ‫‪8‬‬
‫‪68‬‬ ‫ﺣﺴﺎﺏ ﺍﳋﺰﻳﻨﺔ‬ ‫‪9‬‬
‫‪68‬‬ ‫ﺣﺴﺎﺏ ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺋﻢ‬ ‫‪10‬‬
‫‪69‬‬ ‫ﺣﺴﺎﺏ ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳋﺎﺹ‬ ‫‪11‬‬
‫‪70‬‬ ‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ‬ ‫‪12‬‬
‫‪70‬‬ ‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻻﺳﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪13‬‬
‫‪71‬‬ ‫ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳌﺨﺘﺼﺮﺓ ﻟﺴﻨﺔ ‪2010‬‬ ‫‪14‬‬
‫‪71‬‬ ‫ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳌﺨﺘﺼﺮﺓ ﻟﺴﻨﺔ ‪2011‬‬ ‫‪15‬‬
‫‪73‬‬ ‫ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳌﺨﺘﺼﺮﺓ ﻟﺴﻨﺔ ‪2012‬‬ ‫‪16‬‬
‫‪73‬‬ ‫ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻻﻫﺘﻼﻛﺎﺕ‬ ‫‪17‬‬
‫‪73‬‬ ‫ﺣﺴﺎﺏ ﺍﳌﺆﻭﻧﺎﺕ‬ ‫‪18‬‬
‫‪74‬‬ ‫ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﻃﺎﺕ‬ ‫‪19‬‬
‫‪74‬‬ ‫ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ‬ ‫‪20‬‬
‫ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﻷﺷﻜﺎﻝ‬
 ‫ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﻷﺷﻜﺎﻝ‬
‫ﺍﺳﻢ ﺍﻟﺸﻜﻞ‬ ‫ﺭﻗﻢ ﺍﻟﺸﻜﻞ‬

‫‪05‬‬ ‫ﺗﺼﻨﻴﻒ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺣﺴﺐ ﺍﻟﺸﻜﻞ ﺍﳌﻌﻴﺎﺭﻱ‬ ‫‪1‬‬

‫‪08‬‬ ‫ﺃﻧﻮﺍﻉ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺗﺒﻌﺎ ﳌﻌﻴﺎﺭ ﺍﳊﺠﻢ‬ ‫‪2‬‬

‫‪09‬‬ ‫ﺃﻧﻮﺍﻉ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺗﺒﻌﺎ ﳌﻌﻴﺎﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‬ ‫‪3‬‬

‫‪14‬‬ ‫ﻧﻈﻢ ﺍﳌﻌﻠﻮﻣﺎﺕ ﺍﻹﺩﺍﺭﻳﺔ‬ ‫‪4‬‬

‫‪17‬‬ ‫ﺍﻹﺳﺘﺮﺍﲡﻴﺔ ﻭﺍﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‬ ‫‪5‬‬

‫‪57‬‬ ‫ﺍﳍﻴﻜﻞ ﺍﻟﺘﻨﻈﻴﻤﻲ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﺍﻟﺪﻫﻦ‬ ‫‪6‬‬

‫ﺍﻟﻔﻬـــﺮﺱ‬
 ‫ﺍﻟﻔﻬﺮﺱ‬

‫ﻣﻘﺪﻣﺔ ﻋﺎﻣﺔ‬
‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪ :‬ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﲤﻮﻳﻠﻬﺎ‬

‫ﲤﻬﻴﺪ ﺍﻟﻔﺼﻞ ‪02 .............................................................................................‬‬

‫ﺍﳌﺒﺤﺚ ﺍﻷﻭﻝ‪ :‬ﻣﺎ ﻫﻴﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ‪03 ............................................................................‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻷﻭﻝ‪ :‬ﻣﻔﻬﻮﻡ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺧﺼﺎﺋﺼﻬﺎ ﻭﺃﻧﻮﺍﻋﻬﺎ ‪03 ...............................................‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻟﺜﺎﱐ‪ :‬ﻭﻇﺎﺋﻒ ﻭﺃﻫﺪﺍﻑ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ‪10 ...................................................................‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﺍﻻﺳﺘﺮﺍﲡﻴﺔ ﻭﺍﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ‪16 ........................................................‬‬

‫ﺍﳌﺒﺤﺚ ﺍﻟﺜﺎﱐ‪ :‬ﻋﻤﻮﻣﻴﺎﺕ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ‪18 .....................................................................‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻷﻭﻝ‪ :‬ﻣﻔﻬﻮﻡ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﺃﳘﻴﺘﻪ ‪18 ......................................................................‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻟﺜﺎﱐ‪ :‬ﺃﺳﺲ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪21 ...............................................................................‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﳐﺎﻃﺮ ﻭﺿﻤﺎﻧﺎﺕ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ‪24 ...................................................................‬‬

‫ﺍﳌﺒﺤﺚ ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪27 ....................................................................‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻷﻭﻝ‪ :‬ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ‪28 ............................................................................‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻟﺜﺎﱐ‪ :‬ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳋﺎﺭﺟﻲ‪34 ............................................................................‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ‪38 .............................................................................‬‬

‫ﺧﻼﺻﺔ ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ ‪51 .....................................................................................‬‬

‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﱐ‪ :‬ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‬

‫ﲤﻬﻴﺪ ﺍﻟﻔﺼﻞ ‪53 .............................................................................................‬‬

‫ﺍﳌﺒﺤﺚ ﺍﻷﻭﻝ‪ :‬ﺗﻘﺪﱘ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ ‪54 ...............................................................‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻷﻭﻝ‪ :‬ﶈﺔ ﺗﺎﺭﺧﻴﺔ ﻋﻦ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ ‪54 .......................................................‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻟﺜﺎﱐ‪ :‬ﺍﻟﺘﻌﺮﻳﻒ ﺑﺎﻟﻮﺣﺪﺓ ﳏﻞ ﺍﻟﺪﺭﺍﺳﺔ ‪58 ...............................................................‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﺍﳍﻴﻜﻞ ﺍﻟﺘﻨﻈﻴﻤﻲ ﻟﻠﻮﺣﺪﺓ ‪60 ....................................................................‬‬

‫ﺍﳌﺒﺤﺚ ﺍﻷﻭﻝ‪ :‬ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺍﻟﻮﺿﻌﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ ‪62 ...............................................‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻷﻭﻝ‪ :‬ﻋﺮﺽ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﺴﻨﻮﺍﺕ ‪ 2012 – 2011 -2010‬ﻭﲢﻠﻴﻠﻬﺎ ﻣﺎﻟﻴﺎ ﺑﺎﺳﺘﻌﻤﺎﻝ ﻣﺆﺷﺮﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﺘﻮﺍﺯﻥ ﺍﳌﺎﱄ ‪62 ............................................................................................‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻟﺜﺎﱐ‪ :‬ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻟﺘﻮﺍﺯﻥ ﺍﳌﺎﱄ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﻟﻨﺴﺐ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ‪68 ..................................................‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﺇﻋﺪﺍﺩ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳌﺨﺘﺼﺮﺓ ﻝ ‪71 ...............................2012 – 2011 -2010‬‬

‫ﺍﳌﺒﺤﺚ ﺍﻷﻭﻝ‪ :‬ﻣﺼﺎﺩﺭ ﲤﻮﻳﻞ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ‪72 .........................................................‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻷﻭﻝ‪ :‬ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻴﺔ ‪72 ....................................................................‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻟﺜﺎﱐ‪ :‬ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳋﺎﺭﺟﻴﺔ‪75 .....................................................................‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﻣﺪﻯ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ ‪76 ....................................................‬‬

‫ﺧﻼﺻﺔ ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﱐ ‪77 ......................................................................................‬‬

‫ﺧﺎﲤﺔ ﻋﺎﻣﺔ ‪79 ...............................................................................................‬‬

‫ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﳌﺮﺍﺟﻊ ‪81 .............................................................................................‬‬

‫ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺍﳌﻼﺣﻖ‬
‫ﻣﻘــــﺪﻣﺔ‬
 ‫ﻣﻘﺪﻣﺔ ﻋﺎﻣﺔ‬

‫ﻟﻘﺪ ﻋﺮﻑ ﺍﻟﻌﺎﱂ ﺍﻟﻴﻮﻡ ﺗﻄﻮﺭﺍ ﻣﺬﻫﻼ ﰲ ﳎﺎﻻﺕ ﻋﺪﻳﺪﺓ ﻣﻨﻬﺎ ﺍ‪‬ﺎﻝ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﺍﻟﺬﻱ ﺷﻬﺪ ﻓﻘﺮﺓ ﻫﺎﺋﻠﺔ ﺧﺎﺻﺔ ﻭﺃﻥ‬
‫ﺍﻟﻌﺼﺮ ﺍﻟﺬﻱ ﻧﻌﻴﺶ ﻓﻴﻪ ﻳﺘﻤﻴﺰ ﺑﺎﻟﺴﺮﻋﺔ ﻭﺍﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ ﺍﻟﻌﺎﳌﻴﺔ‪ ،‬ﳑﺎ ﺃﺩﻯ ﺇﱃ ﺧﻠﻖ ﻣﻨﺎﻓﺴﺔ ﺷﺪﻳﺪﺓ ﺑﲔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺳﻮﺍﺀ ﺩﺍﺧﻞ‬
‫ﺍﻟﺒﻼﺩ ﺃﻭ ﻋﻠﻰ ﻣﺴﺘﻮﻯ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕ ﺍﻟﺪﻭﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻫﺬﺍ ﻣﺎ ﺟﻌﻞ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺗﺴﻌﻰ ﺑﺎﺳﺘﻤﺮﺍﺭ ﺇﱃ ﻣﺴﺎﻳﺮﺓ ﺫﻟﻚ ﺍﻟﺘﻄﻮﺭ ﺍﻟﺴﺮﻳﻊ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺗﺴﺨﲑ ﻛﻞ ﺍﻹﻣﻜﺎﻧﺎﺕ‬
‫ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﲢﺴﲔ ﻧﻮﻋﻴﺔ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ ﻭﺑﺎﻟﺘﺎﱄ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺃﻓﻀﻞ ﺍﳌﺼﺎﺩﺭ ﰲ ﲤﻮﻳﻞ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﻓﻼ ﳝﻜﻦ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﺃﻥ ﺗﻘﻮﻡ‬
‫ﺑﻨﺸﺎﻃﻬﺎ ﻣﻦ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ ﻭﺍﻟﺘﺴﻮﻳﻖ ﻭﻏﲑﻫﺎ ﺩﻭﻥ ﺗﻮﻓﲑ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻛﻞ ﺃﻧﻮﺍﻉ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﳌﺨﺘﻠﻔﺔ‪.‬‬

‫ﳚﺐ ﻋﻠﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﺘﻔﻜﲑ ﰲ ﺗﺪﺍﺑﲑ ﺗﻀﻤﻦ ﺍﻟﺘﻮﺍﺯﻥ ﺑﲔ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻴﺔ ﻭﺍﳋﺎﺭﺟﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻭﺑﻨﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﻣﺎ ﺳﺒﻖ ﳝﻜﻦ ﺻﻴﺎﻏﺔ ﺍﻹﺷﻜﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺮﺋﻴﺴﻴﺔ‪:‬‬

‫"ﻛﻴﻒ ﺗﻘﻮﻡ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺑﺎﺧﺘﻴﺎﺭ ﻣﺼﺎﺩﺭﻩ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻠﻴﺔ"‬

‫ﻭﻟﻺﳌﺎﻡ ﲜﻤﻴﻊ ﺟﻮﺍﻧﺐ ﺍﳌﻮﺿﻮﻉ ﺍﺭﺗﺄﻳﻨﺎ ﲡﺰﺋﺔ ﺍﻹﺷﻜﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﺮﺋﻴﺴﻴﺔ ﺇﱃ ﺍﻷﺳﺌﻠﺔ ﺍﻟﻔﺮﻋﻴﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻣﺎ ﺍﳌﻘﺼﻮﺩ ﺑﺎﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺎ ﻫﻲ ﻣﻜﺎﻧﺘﻪ ﰲ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ؟‬

‫‪ -‬ﻣﺎ ﻫﻲ ﳐﺘﻠﻒ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﻭﺍﻟﻄﺮﻕ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻠﻴﺔ ﺍﳌﺘﺎﺣﺔ ﺃﻣﺎﻡ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ؟‬
‫‪ -‬ﻛﻴﻒ ﳝﻜﻦ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﺃﻥ ﺗﻘﻮﻡ ﺑﺎﳌﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﲔ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ؟‬
‫‪ -‬ﻣﺎ ﻣﺪﻯ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ‪ ،‬ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ ﻣﻊ ﻛﻞ ﻧﻮﻉ ﻣﻦ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ؟‬

‫ﻭﻟﻺﺟﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﺘﺴﺎﺅﻭﻻﺕ ﺇﺭﺗﺄﻳﻨﺎ ﺍﻗﺘﺮﺍﺡ ﺍﻟﻔﺮﺿﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ ﺗﻮﻓﲑ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻼﺯﻣﺔ ﻹﻧﺸﺎﺀ ﺃﻭ ﺗﻄﻮﻳﺮ ﻣﺸﺮﻭﻉ ﺧﺎﺹ ﺃﻭ ﻋﺎﻡ ﻭﺗﺘﻤﺜﻞ ﺃﳘﻴﺘﻪ ﰲ ﺿﻤﺎﻥ ﳕﻮ ﻭﻧﻘﺎﺀ‬
‫ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗﺘﺎﺡ ﺃﻣﺎﻡ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﲤﻮﻳﻞ ﺩﺍﺧﻠﻴﺔ ﻭﺧﺎﺭﺟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻳﻌﺘﱪ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ ﺃﻫﻢ ﻣﺼﺪﺭ ﻟﻠﺘﻤﻮﻳﻞ ﺑﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﳛﻘﻖ ﺍﻻﺳﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺗﻨﺎﺳﺐ ﺃﻛﺜﺮ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ "ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ ‪U.N.A.P.‬‬

‫ﺃ
‬
 ‫ﻣﻘﺪﻣﺔ ﻋﺎﻣﺔ‬

‫ﺃﺳﺒﺎﺏ ﺍﺧﺘﻴﺎﺭ ﺍﳌﻮﺿﻮﻉ‪:‬‬

‫ﺃﻥ ﺩﻭﺍﻓﻊ ﺍﺧﺘﻴﺎﺭ ﻫﺬﺍ ﺍﳌﻮﺿﻮﻉ ﺩﻭﻥ ﻏﲑﻩ ﺑﲔ ﻣﻮﺍﺿﻴﻊ ﻧﻠﺨﺼﻬﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺮﻏﺒﺔ ﺍﻟﺬﺍﺗﻴﺔ ﰲ ﺩﺭﺍﺳﺔ ﻫﺬﺍ ﺍﳌﻮﺿﻮﻉ‪.‬‬

‫‪ -‬ﳏﺎﻭﻟﺔ ﻣﻌﺮﻓﺔ ﻣﺪﻯ ﻣﻄﺎﺑﻘﺔ ﺍﳉﺎﻧﺐ ﺍﻟﻨﻈﺮﻱ ﻣﻊ ﺍﳉﺎﻧﺐ ﺍﳌﻌﺎﺵ ﻭﺍﻗﻌﻴﺎ ﰲ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﳉﺰﺍﺋﺮﻳﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻟﺴﻔﺮ ﺑﺄﳘﻴﺔ ﻭﻣﻜﺎﻧﺔ ﺍﳌﻮﺿﻮﻉ ﲤﻮﻳﻞ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﰲ ﻇﻞ ﺍﻟﺘﻄﻮﺭﺍﺕ ﺍﳌﺘﻼﺣﻘﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻭﻳﺴﺘﻤﺪ ﻫﺬﺍ ﺍﳌﻮﺿﻮﻉ ﺃﳘﻴﺘﻪ ﻣﻦ ﺍﳌﻜﺎﻧﺔ ﺍﻟﱵ ﳛﺘﻠﻬﺎ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﰲ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺇﺫ ﻻ ﳝﻜﻦ ﺇﻧﺸﺎﺀ ﺃﻭ ﺗﻄﻮﻳﺮ ﺃﻱ ﻣﺆﺳﺴﺔ‬
‫ﺑﺪﻭﻥ ﻭﺟﻮﺩ ﺃﻣﻮﺍﻝ‪.‬‬

‫ﺃﻫﺪﺍﻑ ﺍﻟﺪﺭﺍﺳﺔ‪:‬‬

‫ﺗﻨﺤﺼﺮ ﺃﻫﺪﺍﻑ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﺪﺭﺍﺳﺔ ﺑﲔ ﺍﻷﻫﺪﺍﻑ ﺍﻟﻨﻈﺮﻳﺔ ﻭﺍﻷﻫﺪﺍﻑ ﺍﻟﺘﻄﺒﻴﻘﻴﺔ‪ ،‬ﺇﺫ ﺗﺘﻤﺜﻞ ﺍﻟﻨﻈﺮﻳﺔ ﻣﻨﻬﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺣﺐ ﺍﻹﻃﻼﻉ ﻭﺇﺛﺮﺍﺀ ﺍﻟﺮﺻﻴﺪ ﺍﻟﻌﻠﻤﻲ ﻭﺍﻟﻨﻈﺮﻱ ﺧﺎﺻﺔ ﰲ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺗﺰﻭﻳﺪ ﺍﻟﺒﺤﻮﺙ ﺍﻟﻌﻠﻤﻴﺔ ﺑﺎﳌﻔﺎﻫﻴﻢ ﻭﺍﳌﺼﻄﻠﺤﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻹﻃﻼﻉ ﻋﻠﻰ ﻛﻴﻔﻴﺔ ﺍﲣﺎﺫ ﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺩﺍﺧﻞ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬

‫ﺃﻣﺎ ﺍﻷﻫﺪﺍﻑ ﺍﻟﺘﻄﺒﻴﻘﻴﺔ ﻣﻨﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺗﻘﺪﱘ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎﺕ ﻭﺍﳋﺮﻭﺝ ﺑﺘﻮﺻﻴﺎﺕ ﺗﻔﻴﺪ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎﺹ ﻭﺍﻟﺒﺎﺣﺚ ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎﻡ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗﻮﺿﻴﺢ ﻣﺪﻯ ﺇﻣﻜﺎﻧﻴﺘﻪ ﺗﻄﺒﻴﻖ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺑﺎﻟﻮﺣﺪﺓ ﺍﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ‪,‬‬
‫‪ -‬ﻣﻌﺮﻓﺔ ﻣﺪﻯ ﻣﺴﺎﻳﺮﺓ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ ﻟﻠﻄﺮﻕ ﺍﻟﻌﻠﻤﻴﺔ ﺍﳊﺪﻳﺜﺔ ﰲ ﺍﺧﺘﻴﺎﺭ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‬
‫ﺍﻷﳒﻊ‪ ،‬ﻭﺑﺎﻟﺘﺎﱄ ﺍﳊﻔﺎﻅ ﻋﻠﻰ ﻣﺮﻛﺰﻫﺎ ﺍﳌﺎﱄ ﻭﺍﺳﺘﻤﺮﺍﺭﻳﺘﻬﺎ ﰲ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ‪.‬‬

‫ﺍﳌﻨﻬﺞ ﺍﳌﺴﺘﺨﺪﻡ ﰲ ﺍﻟﺪﺭﺍﺳﺔ‪:‬‬

‫ﺑﻐﻴﺔ ﺍﻹﺟﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﺷﻜﺎﻟﻴﺔ ﺍﳌﻄﺮﻭﺣﺔ ﻭﺍﻟﺘﺴﺎﺅﻻﺕ ﺍﻟﻔﺮﻋﻴﺔ ﻭﻛﺬﻟﻚ ﺍﺧﺘﻴﺎﺭ ﺻﺤﺔ ﺍﻟﻔﺮﺿﻴﺎﺕ ﻭﲢﻠﻴﻞ ﳐﺘﻠﻒ ﺃﺑﻌﺎﺩ‬
‫ﻭﺟﻮﺍﻧﺐ ﺍﳌﻮﺿﻮﻉ ﺳﻮﻑ ﻧﻘﻮﻡ ﺑﺎﺗﺒﺎﻉ ﺍﳌﻨﻬﺞ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻠﻲ ﺍﻟﻮﺻﻔﻲ ﺍﳌﺘﻮﺍﻓﻖ ﻣﻊ ﺍﻟﺪﺭﺍﺳﺔ ﺍﻟﻨﻈﺮﻳﺔ‪.‬‬

‫ﺏ
‬
 ‫ﻣﻘﺪﻣﺔ ﻋﺎﻣﺔ‬

‫ﺻﻌﻮﺑﺎﺕ ﺍﻟﺒﺤﺚ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺻﻌﻮﺑﺎﺕ ﺗﺼﻨﻴﻒ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻧﻈﺮﺍ ﻟﺘﺤﺪﺩ ﺍﳌﺮﺍﺟﻊ ﺍﻷﻣﺮ ﺍﻟﺬﻱ ﺃﳒﺰ ﻋﻨﻪ ﺍﺧﺘﻼﻑ ﰲ ﺍﻟﺘﻘﺴﻴﻤﺎﺕ ﺍﳌﻌﺘﻤﺪﺓ ﰲ‬
‫ﻫﺬﻩ ﺍﳌﺮﺍﺟﻊ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻋﺪﻡ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﳏﻞ ﺍﻟﺪﺭﺍﺳﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺍﳌﺎﱄ ﺍﻟﺬﻱ ﻛﺎﻥ ﻟﺮﲟﺎ ﻋﻠﻴﻨﺎ ﺍﻟﻌﻤﻞ ﲟﻌﻄﻴﺎﺗﻪ ﲝﻜﻢ ﻃﺒﻴﻌﺔ ﻣﻮﺿﻮﻉ‬
‫ﲝﺜﻨﺎ‪.‬‬

‫ﺧﻄﺔ ﺍﻟﺒﺤﺚ‪:‬‬

‫ﻭﻟﺪﺭﺍﺳﺔ ﻫﺬﺍ ﺍﳌﻮﺿﻮﻉ ﰎ ﺗﻘﺴﻴﻢ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﺒﺤﺚ ﺇﱃ ﻓﺼﻠﲔ‪:‬‬

‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ ﳐﺼﺺ ﺇﱃ ﺍﳉﺰﺀ ﺍﻟﻨﻈﺮﻱ ﻭﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﱐ ﳐﺼﺺ ﻟﻠﺠﺰﺀ ﺍﻟﺘﻄﺒﻴﻘﻲ ﺣﻴﺚ ﻳﺘﻨﺎﻭﻝ ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻋﻤﻮﻣﻴﺎﺕ ﺣﻮﻝ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺣﻴﺚ ﻗﺴﻢ ﺇﱃ ﺛﻼﺙ ﻣﺒﺎﺣﺚ ﻭﻫﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﻣﺎﻫﻴﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻋﻤﻮﻣﻴﺎﺕ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﰲ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬

‫ﰲ ﺣﲔ ﰎ ﺗﻘﺴﻴﻢ ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﱐ ﺍﳌﺨﺼﺺ ﻟﻠﺠﺰﺀ ﺍﻟﺘﻄﺒﻴﻘﻲ ﻭﺍﻟﺬﻱ ﰎ ﺍﻟﺘﻨﺎﻭﻝ ﻓﻴﻪ ﺩﺭﺍﺳﺔ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‬
‫ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ –ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪ -‬ﺇﱃ ﺛﻼﺙ ﻣﺒﺎﺣﺚ ﻭﻫﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺗﻘﺪﱘ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ ‪.ENAP‬‬

‫‪ -‬ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺍﻟﻮﺿﻌﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ‪.ENAP‬‬
‫‪ -‬ﻣﺼﺎﺩﺭ ﲤﻮﻳﻞ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ‪. ENAP‬‬

‫ﺕ
‬
 ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬
‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ‬
‫ﲤﻮﻳﻠﻬﺎ‬
‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﲤﻬﻴﺪ‪:‬‬

‫ﺇﻥ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻳﻜﺘﺴﺐ ﺩﻭﺭﺍ ﻛﺒﲑﺍ ﰲ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﻭﻳﺘﻤﺜﻞ ﰲ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻟﻪ ﻣﻜﺎﻧﺔ ﺧﺎﺻﺔ ﻧﻈﺮﺍ ﻟﻄﺒﻴﻌﺔ‬
‫ﺍﳌﺒﺎﺩﻻﺕ ﺍﻟﻘﺎﺋﻤﺔ ﻓﻬﻮ ﺃﺳﺎﺱ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺍﳌﺸﺎﺭﻳﻊ‪ ،‬ﻭﻛﻠﻤﺎ ﻛﺎﻧﺖ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﲢﺘﻮﻱ ﻋﻠﻰ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﲤﻮﻳﻞ ﻭﻓﲑﺓ ﻛﻠﻤﺎ ﻛﺎﻥ‬
‫ﺑﺈﻣﻜﺎ‪‬ﺎ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﻣﺸﺎﺭﻳﻊ ﻫﺎﻣﺔ ﺍﻟﱵ ﺗﺘﻄﻠﺐ ﺣﺠﻤﻬﺎ ﲤﻮﻳﻼ ﻛﺒﲑﺍ‪ ،‬ﻭﺑﺼﻔﺔ ﻋﺎﻣﺔ ﳚﺐ ﺃﻥ ﻳﺘﻼﺋﻢ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻣﻊ‬
‫ﺃﻫﺪﺍﻑ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﶈﻴﻄﺔ ‪‬ﺎ ﻭﻣﻬﺎﺭﺓ ﺍﻟﻌﺎﻣﻠﲔ ﻓﻴﻬﺎ‪ ،‬ﺇﺫ ﺃﻥ ﻧﻮﻉ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﳜﺘﻠﻒ ﻣﻦ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻷﺧﺮﻯ ﺣﺴﺐ‬
‫ﻧﻮﻉ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ ﻭﺣﺠﻢ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ‪.‬‬

‫ﻭﺳﻮﻑ ﳓﺎﻭﻝ ﺍﻟﺘﻄﺮﻕ ﰲ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺬﻱ ﻗﻤﻨﺎ ﺑﺘﻘﺴﻴﻤﺎﺕ ﺇﱃ ﺛﻼﺙ ﻣﺒﺎﺣﺚ ﻭﻫﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﳌﺒﺤﺚ ﺍﻷﻭﻝ‪ :‬ﻣﺎﻫﻴﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﳌﺒﺤﺚ ﺍﻟﺜﺎﱐ‪ :‬ﻋﻤﻮﻣﻴﺎﺕ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﳌﺒﺤﺚ ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪.‬‬

‫‪2‬‬
 ‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﺍﳌﺒﺤﺚ ﺍﻷﻭﻝ‪ :‬ﻣﺎﻫﻴﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‬

‫ﲤﻬﻴﺪ‪:‬‬

‫ﺇﻥ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻳﺮﺗﻜﺰ ﻋﻠﻰ ﻋﺪﺓ ﺃﻋﻮﺍﻥ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‪ ،‬ﻭﲢﺘﻞ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﺮﻛﺰ ﺍﻟﻨﻮﺍﺓ‪ ،‬ﺑﺎﳌﻘﺎﺭﻧﺔ ﻣﻊ ﺍﻷﻋﻮﺍﻥ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﻷﺧﺮﻯ‪ ،‬ﻭﻫﻲ ﲟﺜﺎﺑﺔ ﺍﶈﺮﻙ ﺍﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎﺩ ﰲ ﺃﻱ ﺩﻭﻟﺔ‪ ،‬ﻛﻮ‪‬ﺎ ﺍﻟﻘﺎﻋﺪﺓ ﺍﻷﺳﺎﺳﻴﺔ ﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺮﻛﻴﺰﺓ‪ ،‬ﺍﻟﱵ ﻳﻘﻮﻡ ‪‬ﺎ ﺍﻟﺒﻨﺎﺀ ﺍﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻲ ﻭﰲ ﻫﺬﺍ ﺍﳌﺒﺤﺚ ﳓﺎﻭﻝ ﺍﻟﺘﻄﺮﻕ ﺇﱃ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻌﻨﺼﺮ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺗﻮﺿﻴﺢ ﻣﺎﻫﻴﺔ‬
‫ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬ﺧﺼﺎﺋﺼﻬﺎ‪ ،‬ﺃﻫﺪﺍﻓﻬﺎ‪ ،‬ﺃﻧﻮﺍﻋﻬﺎ‪،‬ﻭﻭﻇﺎﺋﻔﻬﺎ‪.‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻷﻭﻝ‪ :‬ﻣﻔﻬﻮﻡ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‪ ،‬ﺧﺼﺎﺋﺼﻬﺎ ﻭﺃﻧﻮﺍﻋﻬﺎ‪:‬‬

‫ﻋﻠﻰ ﺿﻮﺀ ﺍﻷﳘﻴﺔ ﺍﻟﱵ ﲢﻀﻰ ‪‬ﺎ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﻦ ﻃﺮﻑ ﲨﻴﻊ ﺍﳉﻮﺍﻧﺐ ﺍﶈﻴﻄﺔ ‪‬ﺎ ﺳﺄﺩﺭﺝ ﺑﻌﺾ ﺍﻟﺘﻌﺎﺭﻳﻒ ﺍﻟﱵ ﺍﺳﺘﻘﻴﺘﻬﺎ‬
‫ﻣﻦ ﺑﻌﺾ ﺍﻟﻜﺘﺎﺏ ﻭﺍﳌﻔﻜﺮﻳﻦ ﻟﺘﻌﻄﻰ ﺑﻌﺪ ﺫﻟﻚ ﻭﺟﻬﺔ ﺣﻮﻝ ﺗﻌﺮﻳﻒ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺗﻌﺮﻳﻒ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪:‬‬

‫ﺗﻌﺪﺩﺕ ﺍﻟﺘﻌﺎﺭﻳﻒ ﺍﻟﱵ ﻗﺪﻣﻬﺎ ﺍﻟﺒﺎﺣﺜﻮﻥ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﻭﻫﺬﺍ ﻧﺘﻴﺠﺔ ﺍﻻﺧﺘﻼﻑ ﺍﻷﻧﻈﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﻓﻬﻲ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ‬
‫ﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﲔ ﻭﺣﺪﺓ ﺗﻘﻨﻴﺔ ﻟﻺﻧﺘﺎﺝ ﺗﻌﻤﻞ ﻋﻠﻰ ﺿﻤﺎﻥ ﺍﺳﺘﻤﺮﺍﺭﻳﺔ ﺣﻴﺎ‪‬ﺎ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻌﻠﻤﺎﺀ ﺍﻻﺟﺘﻤﺎﻉ ﻓﻬﻲ ﻧﻈﺎﻡ ﺳﻴﺎﺳﻲ ﻳﻌﲏ‬
‫ﻣﻜﺎﻥ ﻟﻠﺘﻔﺎﻭﺽ ﺍﳌﺴﺘﻤﺮ ﰲ ﳐﺘﻠﻒ ﺍﳌﻴﺎﺩﻳﻦ ﻭﺳﻨﻄﺮﻕ ﺇﱃ ﺃﻫﻢ ﺍﻟﺘﻌﺎﺭﻳﻒ ﺍﻟﱵ ﺃﻋﻄﻴﺖ ﳍﺎ‪:‬‬

‫ﺃ‪ .‬ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻫﻲ ﻭﺣﺪﺓ ﺇﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﻭﻣﺮﻛﺰ ﺗﻮﺟﻴﻪ ﻋﻮﺍﺋﺪ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ ﻭﻟﻜﻲ ﺗﻌﺘﱪ ﻛﻮﺣﺪﺓ ﺍﺟﺘﻤﺎﻋﻴﺔ ﺗﺘﺨﺬ ﳎﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ‬
‫ﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﺍﻗﺘﺤﺎﻡ ﺃﻛﱪ ﻋﺪﺩ ﻣﻦ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕ ﻭﻛﺬﻟﻚ ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ ﳎﻤﻞ ﺃﻫﺪﺍﻓﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺏ‪ .‬ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻫﻲ ﳎﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ ﺍﻟﻮﺳﺎﺋﻞ ﺍﳌﺨﺘﻠﻔﺔ ﺍﻷﻧﻮﺍﻉ ﺍﳌﺎﺩﻳﺔ ﻭﺍﳌﻌﻨﻮﻳﺔ ﻭﺍﳌﺴﺘﺜﻤﺮﺓ ﻣﻦ ﻃﺮﻑ ﳎﻤﻮﻋﺔ ﺍﻷﺷﺨﺎﺹ‬
‫‪‬ﺪﻑ ﺍﻟﻮﺻﻮﻝ ﺇﱃ ﺇﺷﺒﺎﻉ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬
‫ﺕ‪ .‬ﺗﻌﺮﻑ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻛﻤﻨﻈﻤﺔ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﻭﺍﺟﺘﻤﺎﻋﻴﺔ ﻣﺴﺘﻘﻠﺔ ﻧﻮﻋﺎ ﻣﺎ ﺗﺆﺧﺬ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ ﺣﻮﻝ ﺗﺮﻛﻴﺐ ﺍﻟﻮﺳﺎﺋﻞ‬
‫ﺍﻟﺒﺸﺮﻳﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻹﻋﻼﻣﻴﺔ ﺑﻐﻴﺔ ﺧﻠﻖ ﻗﻴﻤﺔ ﻣﻀﺎﻓﺔ ﺣﺴﺐ ﺍﻷﻫﺪﺍﻑ ﰲ ﻧﻄﺎﻕ ﺯﻣﺎﱐ ﻭﻣﻜﺎﱐ‪.‬‬
‫ﺙ‪ .‬ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﻨﻈﻤﺔ ﲣﺘﺺ ﰲ ﺍﻧﺘﺎﺝ ﺗﺒﺎﺩﻝ ﺗﻮﺯﻳﻊ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭﺍﳋﺪﻣﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﲢﺘﻮﻭﻱ ﻋﻠﻰ ﺍﻣﻜﺎﻧﻴﺎﺕ ﻣﺎﺩﻳﺔ‪ ،‬ﻣﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﻭﺑﺸﺮﻳﺔ‪ ،‬ﲝﻴﺚ ﻳﻌﻤﻞ ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﲢﻘﻴﻖ ﺍﳍﺪﻑ ﺍﻟﺬﻱ ﺃﻧﺸﺄ ﻣﻦ ﺃﺟﻠﻪ‪.‬‬

‫‪ 1‬ﺍﲰﺎﻋﻴﻞ ﻋﺮﺑﺎﱐ‪ ،‬ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬ﺩﺍﺭ ﺍﶈﻤﺪﻳﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ‪ ،‬ﺍﳉﺰﺍﺋﺮ‪ ،‬ﺍﻟﻄﺒﻌﺔ ‪ ،1998 ،1‬ﺹ‪.18‬‬
‫‪3‬‬
‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫ﺛﺎﻧﻴﺎ‪ :‬ﺧﺼﺎﺋﺺ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‬

‫ﺗﺘﻤﻴﺰ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺑﻌﺪﺓ ﺧﺼﺎﺋﺺ ﺳﻮﺍﺀ ﻛﺎﻧﺖ ﰲ ﺑﻠﺪ ﻣﺘﻘﺪﻡ ﻭﺳﺎﺋﺮ ﰲ ﻃﺮﻳﻖ ﺍﻟﻨﻤﻮ‪ ،‬ﻭﳝﻜﻦ ﺍﻟﺘﻄﺮﻕ ﺃﻏﻠﻰ‬
‫ﺃﻫﻢ ﺍﳋﺼﺎﺋﺺ‪:‬‬

‫ﺃ‪ .‬ﺍﻟﺘﺤﺪﻳﺪ ﺍﻟﻮﺍﺿﺢ ﻟﻸﻫﺪﺍﻑ‪:‬‬

‫ﻭﺍﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﻭﺍﻟﱪﺍﻣﺞ ﻭﺃﺳﺎﻟﻴﺐ ﺍﻟﻌﻤﻞ ﻓﻜﻞ ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺗﻀﻊ ﺃﻫﺪﺍﻓﺎ ﻣﻌﻴﻨﺔ ﺗﺴﻌﻰ ﺇﱃ ﲢﻘﻴﻖ ﺃﻫﺪﺍﻑ ﻛﻤﻴﺔ ﻭﻧﻮﻋﻴﺔ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ‬
‫ﻟﻺﻧﺘﺎﺝ ﻭﲢﻘﻴﻖ ﺭﻗﻢ ﺃﻋﻤﺎﻝ ﻣﻌﲔ‪.‬‬

‫ﺏ‪ .‬ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‪:‬‬

‫ﺃﺳﺎﺳﻴﺔ ﰲ ﺍ‪‬ﺘﻤﻊ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻓﺒﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﺇﱃ ﻣﺴﺎﳘﺘﻬﺎ ﰲ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ ﻭﳕﻮ ﺍﻟﺪﺧﻞ ﺍﻟﻮﻃﲏ ﻓﻬﻲ ﻣﺼﺪﺭ ﺭﺯﻕ ﺍﻟﻜﺜﲑ ﻣﻦ‬
‫ﺍﻷﻓﺮﺍﺩ‪.‬‬

‫ﺕ‪ .‬ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺷﺨﺼﻴﺔ ﻗﺎﻧﻮﻧﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻣﺴﺘﻘﻠﺔ ﻣﻦ ﺣﻴﺚ ﺍﻣﺘﻼﻛﻬﺎ ﺍﳊﻘﻮﻕ ﻭﺍﻟﺼﻼﺣﻴﺎﺕ ﺃﻭ ﻣﻦ ﺣﻴﺚ ﻭﺍﺟﺒﺎ‪‬ﺎ ﻭﻣﺴﺆﻭﻟﻴﺎ‪‬ﺎ‪.‬‬

‫ﺙ‪ .‬ﺍﻟﻘﺪﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ‪:‬‬

‫ﺃﺩﺍﺀ ﺍﻟﻮﻇﻴﻔﺔ ﺍﻟﱵ ﻭﺓﺟﺪﺕ ﻣﻦ ﺃﺟﻠﻬﺎ ﻭﺃﻥ ﺗﻜﻮﻥ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻗﺎﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺒﻘﺎﺀ ﲟﺎ ﻳﻮﻓﺮ ﳍﺎ ﻣﻦ ﲤﻮﻳﻞ ﻛﺎﻓﺔ ﻇﺮﻭﻑ‬
‫ﺳﻴﺎﺳﻴﺔ ﻣﻮﺍﺗﻴﺔ ﻭﻋﻤﺎﻟﻪ ﻛﺎﻓﻴﺔ ﻗﺎﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺗﻜﻴﻴﻒ ﻧﻔﺴﻬﺎ ﻣﻊ ﺍﻟﻈﺮﻭﻑ ﺍﳌﺘﻐﲑﺓ‪.‬‬

‫ﺝ‪ .‬ﳋﺎﺻﻴﺔ ﺍﳍﻴﻜﻠﺔ ﺍﳌﻼﺋﻤﺔ‪:‬‬

‫ﻫﺬﻩ ﺍﳋﺎﺻﻴﺔ ﺗﻌﱪ ﻋﻦ ﺍﻟﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﻟﱵ ﻳﺘﻢ ﻓﻴﻬﺎ ﺗﻨﻈﻴﻢ ﺍﳌﺴﺆﻭﻟﻴﺎﺕ ﻭﺍﲣﺎﺫ ﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ ﻭﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ ﺍﻟﻮﻇﺎﺋﻒ ﻭﺍﻷﻗﺴﺎﻡ‬
‫ﺍﳌﻼﺋﻤﺔ ﻭﺍﻟﻔﻌﺎﻟﺔ ﻣﺎ ﻳﺴﺎﻋﺪ ﻋﻠﻰ ﲢﻘﻴﻖ ﺍﻷﻫﺪﺍﻑ ﻭﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﳉﻴﺪ ﻭﺍﳊﺴﻦ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬

‫‪ 1‬ﻋﻤﺮ ﺻﺨﺮﻱ‪ ،‬ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬ﺍﳌﻄﺒﻮﻋﺎﺕ ﺍﳉﺎﻣﻌﻴﺔ‪ ،‬ﺍﳉﺰﺍﺋﺮ‪ ،‬ﺍﻟﻄﺒﻌﺔ ‪ ،2006 ،4‬ﺹ‪.25‬‬
‫‪4‬‬
‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﺡ‪ .‬ﺧﺎﺻﻴﺔ ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺍﻟﺴﻮﻕ‪:‬‬

‫ﺗﻘﻮﻡ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺑﺪﺭﺍﺳﺔ ﺍﻟﺴﻮﻕ ﻛﺨﻄﻮﺓ ﺃﻭﱃ ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﺍﻗﺘﺤﺎﻡ ﻭﻫﺬﻩ ﻵﺟﻞ ﻣﻌﺮﻓﺔ ﺭﻏﺒﺎﺕ ﻭﺍﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺴﺘﻬﻠﻜﲔ‬
‫ﻣﻦ ﺍﻟﻨﻮﻋﻴﺔ ﻭﺍﻟﻜﻤﻴﺔ ﻭﺍﳉﻮﺩﺓ ﺣﱴ ﻳﺘﺒﲔ ﳍﺎ ﺍﻟﺮﻓﻊ ﻣﻦ ﻗﺪﺭ‪‬ﺎ ﺍﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﻭﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺏ ﺃﻛﺜﺮ ﻣﻦ ﺍﳌﺴﺘﻬﻠﻜﲔ‪.‬‬
‫ﺥ‪ .‬ﳚﺐ ﺃﻥ ﻳﺸﻤﻞ ﺇﺻﻄﻼﺡ‪:‬‬

‫ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺑﺎﻟﻀﺮﻭﺭﺓ ﻓﻜﺮﺓ ﺯﻭﺍﻝ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺇﺫﺍ ﺿﻌﻒ ﻣﱪﺭ ﻭﺟﻮﺩﻫﺎ ﻭﺗﻀﺎﺀﻟﺖ ﻛﻔﺎﺀ‪‬ﺎ‪.‬‬
‫ﺩ‪ .‬ﺿﻤﺎﻥ ﺍﳌﻮﺍﺭﺩ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫ﻟﻜﻲ ﺗﺴﺘﻤﺮ ﻋﻤﻠﻴﺎ‪‬ﺎ ﻭﻳﻜﻮﻥ ﺫﻟﻚ ﺇﻣﺎ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩﺍﺕ ﺃﻭ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺍﻹﻳﺮﺍﺩﺍﺕ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ ﺃﻭ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ‬
‫ﺃﻭ ﺍﳉﻤﻊ ﺑﲔ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻌﻨﺎﺻﺮ ﻛﻠﻬﺎ ﺃﻭ ﺑﻌﻀﻬﺎ ﺣﺴﺐ ﺍﻟﻈﺮﻭﻑ‪.‬‬
‫ﺛﺎﻟﺜﺎ‪ :‬ﺃﻧﻮﺍﻉ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‪:‬‬
‫ﳝﻜﻦ ﺗﺼﻨﻴﻒ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺣﺴﺐ ﺍﻟﺸﻜﻞ ﺍﻟﺘﺎﱄ‪:‬‬
‫ﺍﻟﺸﻜﻞ ﺭﻗﻢ )‪ :(1‬ﺗﺼﻨﻴﻒ ﺣﺴﺐ ﺍﳌﻌﻴﺎﺭ ﺍﻟﻘﺎﻧﻮﱐ‪:‬‬

‫ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‬

‫ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ‬ ‫ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ‬ ‫ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ‬

‫ﺍﳌﺨﺘﻠﻔﺔ‬ ‫ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ‬ ‫ﺍﳋﺎﺻﺔ‬

‫ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﻃﺎﺑﻊ ﺻﻨﺎﻋﻲ ﻭﲡﺎﺭﻱ‬ ‫ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﻓﺮﺩﻳﺔ‬

‫ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﻋﻤﻮﻣﻴﺔ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‬ ‫ﺷﺮﻛﺎﺕ‬

‫ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﻋﻤﻮﻣﻴﺔ ﳏﻠﻴﺔ‬

‫ﺍﳌﺼﺪﺭ‪ :‬ﻧﺎﺻﺮ ﺩﺍﺩﻱ ﻋﺪﻭﻥ‪ ،‬ﺹ ‪.57‬‬

‫‪5‬‬
 ‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﺃ‪ .‬ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﳋﺎﺻﺔ‪:‬‬

‫ﻳﺘﻔﺮﻉ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻮﻉ ﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﻓﺮﺩﻳﺔ ﻭﺷﺮﻛﺎﺕ‪:‬‬

‫‪ .1‬ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻔﺮﺩﻳﺔ‪:‬‬

‫ﻫﻲ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﳝﺘﻠﻜﻬﺎ ﺷﺨﺺ ﻭﺍﺣﺪ ﺃﻭ ﻋﺎﺋﻠﺘﻪ ﺗﻀﻢ ﲡﺎﺭ ﺍﻟﺼﻐﺎﺭ‪ ،‬ﺃﺻﺤﺎﺏ ﺍﳌﻬﻦ ﺍﳊﺮﺓ‪ ،‬ﻭﳍﺬﺍ ﺍﻟﻨﻮﻉ ﻣﺰﺍﻳﺎ‬
‫ﺃﳘﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺴﻬﻮﻟﺔ ﰲ ﺍﻟﺘﻨﻈﻴﻢ ﻭﺍﻻﻧﺸﺎﺀ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺳﻬﻮﻟﺔ ﺇﻣﻜﺎﻧﻴﺔ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﻗﺮﻭﺽ ﻭﺯﻳﺎﺩﺓ ﺍﻟﻘﺪﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺫﻟﻚ ﺳﺒﺐ ﺗﻀﺎﻣﻦ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ‪.‬‬

‫ﺃﻣﺎ ﺍﳌﺴﺎﻭﺉ ﻓﺘﺘﻤﺜﻞ ﰲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺗﻌﺮﺽ ﺣﻴﺎﺓ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻟﻠﺨﻄﺮ ﺑﺴﺒﺐ ﺍﻧﺴﺤﺎﺏ ﺃﻭ ﻭﻓﺎﺓ ﺃﺣﺪ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺀ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻣﺴﺆﻭﻟﻴﺔ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺀ ﻏﲑ ﳏﺪﻭﺩﺓ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ‪:‬‬

‫ﺗﻌﺮﻑ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﺑﺄ‪‬ﺎ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﱵ ﻳﻘﻮﺩ ﻣﻠﻜﻴﺘﻬﺎ ﺇﱃ ﺷﺨﺼﲔ ﺃﻭ ﺃﻛﺜﺮ‪ ،‬ﻳﻠﺘﺰﻡ ﻛﻞ ﻣﻨﻬﻢ ﺑﺘﻘﺪﱘ ﺣﺼﺔ ﻣﻦ‬
‫ﺍﳌﺎﻝ ﺃﻭ ﻣﻦ ﻋﻤﻞ ﺍﻷﻗﺴﺎﻡ ﻣﺎ ﻗﺪ ﻳﻨﺸﺄ ﻋﻦ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﻦ ﺃﺭﺑﺎﺡ ﺃﻭ ﺧﺴﺎﺭﺓ ﻭﺗﻨﻘﺴﻢ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﺇﱃ ﻗﺴﻤﲔ ﺑﺸﻜﻞ‬
‫ﻋﺎﻡ ﳘﺎ‪:‬‬

‫• ﺷﺮﻛﺎﺕ ﺍﻷﺷﺨﺎﺹ‪ :‬ﻛﺸﺮﻛﺎﺕ ﺍﻟﺘﻀﺎﻣﻦ‪ ،‬ﺷﺮﻛﺎﺕ ﺍﻟﺘﻮﺻﻴﺔ ﺍﻟﺒﺴﻴﻄﺔ‪ ،‬ﺷﺮﻛﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺍﳌﺴﺆﻭﻟﻴﺔ ﺍﶈﺪﻭﺩﺓ‪.‬‬
‫• ﺷﺮﻛﺎﺕ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‪ :‬ﻛﺸﺮﻛﺎﺕ ﺍﻟﺘﻮﺻﻴﺔ ﺑﺎﻷﺳﻬﻢ‪ ،‬ﺷﺮﻛﺎﺕ ﺍﳌﺴﺎﳘﺔ‪ ،‬ﺷﺮﻛﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺍﳌﺴﺆﻭﻟﻴﺔ ﺍﶈﺪﻭﺩﺓ‪.‬‬
‫ﺏ‪ .‬ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻫﻲ ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﺗﻌﻮﺩ ﻣﻠﻜﻴﺘﻬﺎ ﻟﻠﺪﻭﻟﺔ ﻭﻻ ﳛﻖ ﻟﻠﻤﺴﺆﻭﻟﲔ ﻋﻦ ﺑﻴﻌﻬﺎ ﺃﻭ ﺍﻟﺘﺼﺮﻑ ﻓﻴﻬﺎ ﺇﻻ ﲟﻮﺍﻓﻘﺔ ﺍﻟﺪﻭﻟﺔ ﻭﳝﻜﻦ ﺍﻟﺘﻤﻴﻴﺰ‬
‫ﺑﲔ ﺛﻼﺙ ﺃﻧﻮﺍﻉ ﻣﻦ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ .1‬ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﻋﻤﻮﻣﻴﺔ ﺫﺍﺕ ﻃﺎﺑﻊ ﺻﻨﺎﻋﻲ ﻭﲡﺎﺭﻱ‪:‬‬

‫‪6‬‬
 ‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﺗﺘﻤﺘﻊ ﺑﺎﻟﺸﺨﺼﻴﺔ ﺍﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴﺔ ﻭﺗﻨﺸﻂ ﰲ ﻣﻴﺪﺍﻥ ﺧﺎﺹ ﻷﺳﻮﺍﻕ ﺍﳌﻨﺎﻓﺴﺔ ﺣﻴﺚ ﺗﻘﻮﻡ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺑﺘﻘﺪﱘ ﻣﻨﺘﺠﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺴﻮﻕ ﻭﰲ ﻧﻔﺲ ﺍﻟﻮﻗﺖ ﺗﺆﺩﻱ ﺧﺪﻣﺔ ﻋﻤﻮﻣﻴﺔ ﻣﻊ ﺍﻟﺘﻤﻴﻴﺰ ﺑﻮﺟﻮﺩ ﻃﺎﻗﺔ ﺇﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﻣﻮﺣﺪﺓ‪.‬‬

‫‪ .2‬ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﻋﻤﻮﻣﻴﺔ ﳏﻠﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻫﻲ ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﺗﻨﺸﻂ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﺴﺘﻮﻯ ﺍﶈﻠﻲ ﻭﳒﺪﻫﺎ ﻏﺎﻟﺒﺎ ﰲ ﻗﻄﺎﻉ ﺍﳋﺪﻣﺎﺕ‪.‬‬

‫‪ .3‬ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﻋﻤﻮﻣﻴﺔ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‪:‬‬

‫ﻫﻲ ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﺗﺘﻤﺘﻊ ﺑﺎﻻﺳﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺗﻨﻈﻤﻬﺎ ﻭﺗﺴﲑﻫﺎ ﺑﻮﺍﺳﻄﺔ ﳎﻠﺲ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﻭﺗﺘﻤﻴﺰ ﺍﳌﻨﺎﻓﺴﺔ ﻓﻴﻤﺎ ﺑﻴﻨﻬﺎ ﻭﻛﺬﺍ ﺍﳊﺮﻳﺔ ﻓﻴﻤﺎ‬
‫ﳜﺺ ﺗﺴﻴﲑ ﺃﻣﻮﺍﳍﺎ ﻛﻤﺎ ﺗﻨﺺ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺍﻟﻨﺼﻮﺹ ﺍﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴﺔ ﻭﻣﺜﻞ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻜﻬﺮﻭﻣﱰﻟﻴﺔ‬
‫‪ENIEM‬‬

‫ﺕ‪ .‬ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﳌﺨﺘﻠﻄﺔ‪:‬‬

‫ﻫﻲ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﺗﻌﻮﺩ ﻣﻠﻜﻴﺘﻬﺎ ﺑﺼﻔﺔ ﻣﺸﺘﺮﻛﺔ ﺇﱃ ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻭﺍﳋﺎﺹ‪ .‬ﺃﻱ ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﻋﻤﻮﻣﻴﺔ ﺗﺸﺘﺮﻙ ﻣﻊ‬
‫ﻣﺴﺎﳘﲔ ﺧﻮﺍﺹ ﰲ ﺇﻳﻄﺎﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﳌﺨﺘﻠﻂ ﻣﻊ ﺍﻟﻌﻠﻢ ﺃﻥ ﺗﻨﻈﻴﻢ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻮﻉ ﻣﻦ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﳜﻀﻊ ﻟﻀﻮﺍﺑﻂ ﺗﻌﺪﺩﻫﺎ‬
‫ﺗﺸﺮﻳﻌﺎﺕ ﻭﺃﺣﻜﺎﻡ ﺧﺎﺻﺔ‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﺃﻧﻮﺍﻉ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺗﺒﻌﺎ ﳌﻌﻴﺎﺭ ﺍﳊﺠﻢ‪:‬‬

‫ﰲ ﻫﺬﺍ ﺍﳌﻌﻴﺎﺭ ﻧﺄﺧﺬ ﻣﻘﻴﺎﺱ ﺍﳊﺠﻢ ﻳﻘﻴﻢ ﻋﻠﻰ ﻋﺪﺓ ﻋﻨﺎﺻﺮ ﻣﻨﻬﺎ ﻋﺪﺩ ﺍﻟﻌﻤﺎﻝ‪ ،‬ﺭﻗﻢ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ‪ ،‬ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﻀﺎﻓﺔ‪ ،‬ﺣﺠﻢ‬
‫ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ‪ ،‬ﺍﻟﻘﺪﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ‪ ،‬ﻫﺬﺍ ﺍﻷﺧﲑ ﻳﻌﺘﱪ ﺍﻟﻌﻨﺼﺮ ﺍﺍﻷﻛﺜﺮ ﺃﳘﻴﺔ ﰲ ﺗﻮﺿﻴﺢ ﺍﻟﻜﻔﺎﺀﺓ ﻭﺍﻟﻔﻌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‬
‫ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺣﺴﺐ ﻫﺬﺍ ﺍﳌﻌﻴﺎﺭ ﳝﻜﻦ ﺗﺼﻨﻴﻒ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺇﱃ ﺛﻼﺙ ﺃﻧﻮﺍﻉ‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫ﻧﺎﺻﺮ ﺩﺍﺩﻱ ﻋﺪﻭﻥ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺒﻖ ﺫﻛﺮﻩ‪ ،‬ﺹ ‪.35‬‬
‫‪7‬‬
‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺸﻜﻞ ﺭﻗﻢ )‪ :(2‬ﺗﺼﻨﻴﻒ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺗﺒﻌﺎ ﳌﻌﻴﺎﺭ ﺍﳊﺠﻢ‬

‫ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‬

‫ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﺼﻐﲑﺓ‬ ‫ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ‬ ‫ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ‬

‫ﻭﺍﳌﺘﻮﺳﻄﺔ‬
‫ﺍﻟﻜﺒﲑﺓ‬ ‫ﺍﳊﺮﻓﻴﺔ‬

‫ﺍ‪‬ﻤﻊ‬

‫ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﻣﺘﻌﺪﺩﺓ‬
‫ﺍﳉﻨﺴﻴﺎﺕ‬

‫ﺍﳌﺼﺪﺭ‪ :‬ﻧﺎﺻﺮ ﺩﺍﺩﻱ ﻋﺪﻭﻥ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ﺹ ‪.60‬‬

‫‪ .1‬ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﳊﺮﻓﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻫﻲ ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﻳﺘﺮﺍﻭﺡ ﻋﺪﺩ ﻋﻤﺎﻟﻪ ﻣﻦ ﻭﺍﺣﺪ ﺇﱃ ﻋﺸﺮﺓ ﻭﻏﺎﻟﺒﺎ ﻳﺘﺮﺍﻭﺡ ﻣﺎ ﺑﲔ ﻭﺍﺣﺪ ﺇﱃ ﲬﺴﺔ ﺃﺟﺰﺍﺀ‪.‬‬

‫‪ .2‬ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﺼﻐﲑﺓ ﻭﺍﳌﺘﻮﺳﻄﺔ‪:‬‬

‫ﳍﺬﺍ ﺍﻟﻨﻮﻉ ﻣﻦ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﻣﻴﺰﺓ ﺃﺳﺎﺳﻴﺔ ﺗﻜﻤﻦ ﰲ ﺑﺴﺎﻃﺔ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﳍﻴﻜﻠﻴﺔ ﻛﻤﺎ ﻃﺮﻕ ﺗﺴﻴﲑﻫﺎ ﻏﲑ ﻣﻌﻘﺪﺓ ﺇﺿﺎﻓﺔ ﺇﱃ ﻗﻠﺔ‬
‫ﻋﺪﺩ ﺍﻟﻌﺎﻣﻠﲔ ﻓﻴﻬﺎ ﲝﻴﺚ ﻻ ﻳﻮﺟﺪ ﻣﻘﻴﺎﺱ ﻣﺘﻔﻖ ﻋﻠﻴﻪ ﻟﺘﻌﺮﻳﻒ ﻫﺎﺗﻪ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﻓﺎﻷﻣﺮ ﻳﺘﻌﻠﻖ ﻣﻦ ﺑﻠﺪ ﺇﱃ ﺁﺧﺮ ﻫﻲ‬
‫ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﻳﻜﻮﻥ ﻓﻴﻬﺎ ﻋﺪﺩ ﺍﻟﻌﻤﺎﻝ ﺃﻗﻞ ﻣﻦ ‪ 500‬ﻋﺎﻣﻞ ﻭﺗﻜﻮﻥ ﻭﺍﳌﺴﺎﳘﺔ ﰲ ﺭﺃﲰﺎﳍﺎ ﻣﻦ ﻃﺮﻑ ﺃﻋﻮﺍﻥ ﺧﺎﺭﺝ‬
‫ﺻﺎﺣﺐ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻳﺘﺠﺎﻭﺯ ‪.%30‬‬

‫‪ .3‬ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻜﺒﲑﺓ‪:‬‬

‫ﻭﺗﺸﻐﻞ ﻳﺪ ﻋﺎﻣﻠﺔ ﻛﺒﲑﺓ ﺗﻔﻮﻕ ‪ 500‬ﻋﺎﻣﻞ ﻣﻠﻜﻴﺘﻬﺎ ﻏﺎﻟﺒﺎ ﻣﺎ ﺗﻌﻮﺩ ﺇﱃ ﻋﺪﺩ ﻛﺒﲑ ﻣﻦ ﺍﻷﺷﺨﺎﺹ ﻭﳍﺬﻩ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ‬
‫ﺷﻜﻠﲔ ﳐﺘﻠﻔﲔ ﻣﻨﻬﺎ ﻣﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬

‫‪8‬‬
‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﺃ‪ .‬ﺍ‪‬ﻤﻊ‪:‬‬

‫ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ ﳎﻤﻮﻋﺔ ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﺗﺮﺑﻄﻬﺎ ﻋﻼﻗﺔ ﻣﺎﻟﻴﺔ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﻭﻫﻲ ﺗﺎﺑﻌﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻷﻡ‪,‬‬

‫ﺏ‪ .‬ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﳌﺘﻌﺪﺩﺓ ﺍﳉﻨﺴﻴﺎﺕ‪:‬‬

‫ﻫﻲ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﻋﺎﺑﺮﺓ ﻟﻠﻘﺎﺭﺍﺕ ﻭﻻ ﺗﻌﺮﻑ ﺑﺎﳊﺪﻭﺩ ﺍﳉﻐﺮﺍﻓﻴﺔ ﺣﻴﺚ ﺗﻘﻴﻢ ﻭﺣﺪﺍﺕ ﺇﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﰲ ﺍﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ‬
‫ﺍﻟﺒﻠﺪﺍﻥ ﻣﺘﺒﻌﺔ ﰲ ﺫﻟﻚ ﺳﻴﺎﺳﺎﺕ ﺇﺳﺘﺮﺍﲡﻴﺔ ﻋﺎﳌﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺛﺎﻟﺜﺎ‪ :‬ﺃﻧﻮﺍﻉ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺗﺒﻌﺎ ﻟﻠﻤﻌﻴﺎﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‬

‫ﻫﺬﺍ ﺍﳌﻌﻴﺎﺭ ﻳﺼﻨﻒ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺣﺴﺐ ﻃﺒﻴﻌﺔ ﻧﺸﺎﻃﻬﺎ ﻭﻳﻄﻠﻖ ﻋﻠﻰ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﺘﺮﺗﻴﺐ‪ ،‬ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ ﺍﻷﻭﻝ‪ ،‬ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ ﺍﻟﺜﺎﱐ‪،‬‬
‫ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺸﻜﻞ ﺍﳌﻮﺍﱄ ﻳﻮﺿﺢ ﺫﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺍﻟﺸﻜﻞ ﺭﻗﻢ )‪ :(3‬ﺃﻧﻮﺍﻉ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺗﺒﻌﺎ ﻟﻠﻤﻌﻴﺎﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‬

‫ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‬

‫ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ‬ ‫ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ ﺍﻟﺜﺎﱐ‬ ‫ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ ﺍﻷﻭﻝ‬

‫ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﳊﺪﻣﺎﺕ‬
‫ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ‬ ‫ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﻓﻼﺣﻴﺔ‬
‫ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﻣﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺻﻨﺎﻋﻴﺔ‬
‫ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﻣﻨﺤﻤﻴﺔ‬
‫ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﲡﺎﺭﻳﺔ‬

‫ﺍﳌﺼﺪﺭ‪ :‬ﻧﺎﺻﺮ ﺩﺍﺩﻱ ﻋﺪﻭﻥ‪ ،‬ﺹ ‪.65‬‬

‫‪9‬‬
‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫‪ .1‬ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﻳﺸﻤﻞ ﲨﻴﻊ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﳌﺘﺨﺼﺼﺔ ﰲ ﺍﻟﺰﺭﺍﻋﺔ ﲟﺨﺘﻠﻒ ﺃﻧﻮﺍﻋﻬﺎ ﻭﻣﻨﺘﻮﺟﺎ‪‬ﺎ ﻭﺗﺮﺑﻴﺔ ﺍﳌﻮﺍﺷﻲ ﺣﺴﺐ ﺗﻔﺮﻋﺎ‪‬ﺎ‪ ،‬ﺃﻳﻀﺎ‬
‫ﺇﺿﺎﻓﺔ ﺇﱃ ﺃﻧﺸﻄﺔ ﺍﻟﺼﻴﺪ ﺍﻟﺒﺤﺮﻱ ﻭﻏﲑﻩ ﻣﻦ ﻧﺸﺎﻃﺎﺕ ﻣﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺎﻷﺭﺽ ﻭﺍﳌﻮﺍﺩ ﺍﻟﻘﺮﻳﺒﺔ ﺇﱃ ﺍﻻﺳﺘﻬﻼﻙ ﻭﺍﺳﺘﻐﻼﻝ ﺍﻟﻐﺎﺑﺎﺕ‪،‬‬
‫ﺃﻳﻀﺎ ﺗﻀﺎﻑ ﺇﻟﻴﻬﺎ ﺃﻧﺸﻄﺔ ﺍﳌﻨﺎﺟﻢ ﻟﺘﺼﺒﺢ ﲨﻴﻊ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺿﻤﻦ ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ ﺍﻷﻭﻝ‪.‬‬

‫‪ .2‬ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ ﺍﻟﺜﺎﱐ‪:‬‬

‫ﰲ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ ﺗﺘﺠﻤﻊ ﳐﺘﻠﻒ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﺗﻌﻤﻞ ﰲ ﲢﻮﻳﻞ ﺍﳌﻮﺍﺩ ﺍﻟﻄﺒﻴﻌﻴﺔ ﺃﺳﺎﺳﺎ ﺇﱃ ﻣﻨﺘﺠﺎﺕ ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻼﺳﺘﻌﻤﺎﻝ ﺃﻭ‬
‫ﺍﻻﺳﺘﻬﻼﻙ ﺍﻟﻨﻬﺎﺋﻲ ﺃﻭ ﺍﻟﻮﺳﻴﻂ ﻭﻳﺸﻤﻞ ﺑﻌﺾ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺘﺤﻮﻳﻞ ﺍﳌﻮﺍﺩ ﺍﻟﺰﺭﺍﻋﻴﺔ ﺇﱃ ﻣﻨﺘﺠﺎﺕ ﻏﺬﺍﺋﻴﺔ ﻭﺻﻨﺎﻋﻴﺔ‬
‫ﳐﺘﻠﻔﺔ ﻭﻛﺬﺍ ﺻﻨﺎﻋﺎﺕ ﲢﻮﻳﻞ ﻭﺗﻜﺮﺍﺭ ﺍﳌﻮﺍﺩ ﺍﻟﻄﺒﻴﻌﻴﺔ ﻣﻦ ﻣﻌﺎﺩﻥ ﻭﻃﺎﻗﺔ ﻭﻏﲑﻫﺎ ﻭﻛﺬﻟﻚ ﳒﺪ ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﺻﻨﺎﻋﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺘﺠﻬﻴﺰﺍﺕ ﻭﻭﺳﻴﻠﺔ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ ﺍﳌﺨﺘﻠﻔﺔ ﻭﻫﻨﺎﻙ ﺻﻨﺎﻋﺔ ﻣﻮﺍﺩ ﻭﺍﻟﺒﻨﺎﺀ ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﺇﱃ ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻻﺳﺘﻬﻼﻛﻴﺔ ﺑﺸﻜﻞ‬
‫ﻋﺎﻡ‪.‬‬

‫‪ .3‬ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬‬

‫ﻳﺘﻀﻤﻦ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ ﲨﻴﻊ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﺗﻨﺸﻂ ﺧﺎﺭﺝ ﺍﻟﻘﻄﺎﻋﲔ ﺍﻟﺴﺎﺑﻘﲔ ﻭﻧﻌﲏ ‪‬ﺎ‪:‬‬

‫ﺃ‪ .‬ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﳋﺪﻣﺎﺕ‪ :‬ﻫﻲ ﺍﻟﱵ ﺗﻘﻮﻡ ﺑﺘﻘﺪﱘ ﻛﺨﺪﻣﺎﺕ ﻛﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﻞ‪ ،‬ﻣﻴﺪﺍﻥ ﺍﻟﻄﺐ‪ ،‬ﺍﻟﱪﻳﺪ ﻭﺍﳌﻮﺍﺻﻼﺕ‪.‬‬
‫ﺏ‪ .‬ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪ :‬ﻫﻲ ﺍﻟﱵ ﺗﻘﻮﻡ ﺑﺎﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﳌﺎﱄ ﻛﺎﻟﺒﻨﻮﻙ ﻭﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺄﻣﲔ‪.‬‬
‫ﺕ‪ .‬ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ‪ :‬ﻫﻲ ﺍﻟﱵ ﻳﺘﻤﺜﻞ ﻧﺸﺎﻃﻬﺎ ﰲ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ ﺃﻱ ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺑﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﻮﺯﻳﻊ‪.‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻟﺜﺎﱐ‪ :‬ﻭﻇﺎﺋﻒ ﻭﺃﻫﺪﺍﻑ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‬

‫‪ .1‬ﻭﻇﺎﺋﻒ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‬

‫ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﳎﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ ﺍﻟﻮﻇﺎﺋﻒ ﺗﻜﺘﺴﻲ ﺃﳘﻴﺔ ﺑﺎﻟﻐﺔ ﻟﻠﻘﻴﺎﻡ ﺑﻨﺸﺎﻃﻬﺎ ﺣﻴﺚ ﺗﺘﻠﻘﻰ ﻣﺪﺧﻼ‪‬ﺎ ﰲ ﺷﻜﻞ ﻣﻮﺍﺩ ﺃﻭﻟﻴﺔ‬
‫ﻣﻌﻠﻮﻣﺎﺕ ﰒ ﺗﻮﺣﻴﻠﻬﺎ ﺇﱃ ﳐﺮﺟﺎﺕ ﻣﺎﺩﻳﺔ ﻭﺧﺪﻣﺎﺕ ﻣﻮﺟﻬﺔ ﻟﻠﺴﻮﻕ ﻭﻣﻦ ﺟﻬﱵ ﺳﺄﺗﻄﺮﻕ ﺇﱃ ﺃﻫﻢ ﺍﻟﻮﻇﺎﺋﻒ ﰲ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‪.‬‬

‫ﺃ‪ .‬ﺍﻟﻮﻇﻴﻔﺔ ﺍﻹﺩﺍﺭﻳﺔ‪:‬‬

‫‪10‬‬
 ‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﺗﺴﻌﻰ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻌﻠﻴﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻟﻠﻮﺻﻮﻝ ﺇﱃ ﺍﻷﻫﺪﺍﻑ ﺍﳌﺴﻄﺮﺓ ﻭﻟﺒﻠﻮﻍ ﻫﺬﻩ ﺍﻷﻫﺪﺍﻑ ﻳﺘﻮﺟﺐ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺍﻟﻘﻴﺎﻥ ﲟﻬﺎﻣﻬﺎ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺃﻛﻤﻞ ﻭﺟﻪ ﻋﻠﻰ ﻣﺴﺘﻮﻯ ﺍﻟﺘﺨﻄﻴﻂ ﺍﻟﺘﻮﺟﻴﻪ ﺍﻟﺮﻗﺎﺑﺔ ﺗﻌﻤﻞ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻨﺴﻴﻖ ﺍﻷﻣﺜﻞ ﺑﲔ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﺴﺘﻮﻳﺎﺕ ﻭﻫﺬﺍ ﻣﺎ ﻳﺆﺩﻱ‬
‫ﺣﺘﻤﺎ ﺇﱃ ﲢﻘﻴﻖ ﺍﻟﻨﺠﺎﺡ ﳍﺎ‪ ،‬ﺗﻌﻤﻞ ﺍﻟﻮﻇﻴﻔﺔ ﺍﻹﺩﺍﺭﻳﺔ ﰲ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﻭﺿﻊ ﺃﻫﺪﺍﻑ ﻣﻌﻘﻮﻟﺔ ﻗﺎﺩﺭﺓ ﻋﻠﻰ ﲢﻘﻴﻘﻬﺎ ﻋﻦ‬
‫ﻃﺮﻳﻖ ﺍﻟﻮﺳﺎﺋﻞ ﺍﳌﺘﺎﺣﺔ ﻭﻫﺬﺍ ﻣﺎ ﻳﻌﻜﺲ ﺑﺸﻜﻞ ﺃﻭ ﺑﺂﺧﺮ ﻗﺪﺭﺓ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ )ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ( ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺨﻄﻴﻂ‪.‬‬

‫ﺏ‪ .‬ﻭﻇﻴﻔﺔ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﻮﺍﺭﺩ ﺍﻟﺒﺸﺮﻳﺔ‪:‬‬

‫ﺃﻱ ﺃﻥ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﺍﺀ ﻛﺎﻧﺖ ﻋﻤﻮﻣﻴﺔ ﺃﻭ ﺧﺎﺻﺔ ﻓﺈ‪‬ﺎ ﻻ ﲣﻠﻮ ﻣﻦ ﻗﺴﻢ ﳝﺎﺭﺱ ﻭﻇﻴﻔﺔ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻷﻓﺮﺍﺩ ﻭﻫﻲ ﲤﺎﺭﺱ‬
‫ﻭﻇﺎﺋﻒ ﺗﺘﻌﻠﻖ ﺑﺎﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻮﺓ ﺍﻟﻌﺎﻣﻠﺔ ﰲ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻭﺟﻌﻠﻬﺎ ﻗﺎﺩﺭﺓ ﻭﺭﺍﺿﻴﺔ ﻭﻣﺘﻌﺎﻭﻧﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ ﻳﺴﺘﻠﺰﻡ‬
‫ﺫﻟﻚ ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺑﺄﻧﺸﻄﺔ ﳐﺘﻠﻔﺔ ﻣﻨﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺗﻌﻴﲔ ﺍﻟﻌﺎﻣﻠﲔ ﻭﺗﺪﺭﻳﺒﻬﻢ ﻭﻛﺬﺍ ﲢﻔﻴﺰﻫﻢ ﻭﺗﺮﻗﻴﺘﻬﻢ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻻﻋﺘﻨﺎﺀ ﺑﻜﺎﻓﺔ ﺍﳋﺪﻣﺎﺕ ﺍﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻴﺔ ﺍﻟﻼﺯﻣﺔ ﻟﻌﻤﺎﻝ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺍﳊﻔﺎﻅ ﻋﻠﻰ ﻋﻼﻗﺔ ﻃﻴﺒﺔ ﺑﲔ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﻭﺍﻟﻌﺎﻣﻠﲔ ﻓﻴﻬﺎ‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫ﺕ‪ .‬ﻭﻇﻴﻔﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻦ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻦ ﻣﻦ ﺍﻟﻮﻇﺎﺋﻒ ﺍﻟﱵ ﻳﻄﻠﻖ ﻓﻴﻬﺎ ﳐﺘﻠﻒ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ﺍﶈﺼﻞ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻣﻦ ﺧﺎﺭﺝ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺃﺳﺎﺳﺎ ﺑﻜﻤﻴﺎﺕ ﻭﺗﻜﺎﻟﻴﻒ‬
‫ﻭﻧﻮﻋﻴﺎﺕ ﻣﻨﺎﺳﺒﺔ ﻃﺒﻘﺎ ﻟﱪﺍﻣﺞ ﻭﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻭﺣﻔﻈﻬﺎ‪ ،‬ﻭﻫﺬﺍ ﻳﻌﲏ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻮﻓﲑ ﺑﺎﻟﺸﺮﺍﺀ ﺃﻭ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﻁ ﺑﻌﻨﺎﺻﺮ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ﻣﻦ ﺃﺟﻞ‬
‫ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺍﻟﱪﺍﻣﺞ ﺍﳋﺎﺻﺔ ﺑﻨﺸﺎﻁ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﺍﺀ ﺍﻟﺒﻴﻌﺔ ﺃﻭ ﺍﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﰲ ﺇﻃﺎﺭ ﻭﻣﺘﻨﺎﺳﻖ ﻭﰲ ﺍﻟﻮﻗﺖ ﺍﳌﻨﺎﺳﺐ ﻭﺗﻜﻤﻦ ﻣﻬﺎﻣﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﺧﺘﻴﺎﺭ ﺍﳌﻮﺍﺩ ﺍﳌﻨﺎﺳﺒﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﲢﺪﻳﺪ ﻃﺮﻳﻘﺔ ﺍﻟﺸﺮﺍﺀ ﺃﻭ ﺍﻟﺘﻮﺭﻳﺪ ﺍﳌﻨﺎﺳﺐ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗﻘﺪﱘ ﺍﻟﻄﻠﺒﻴﺎﺕ ﻟﻠﻤﻮﺭﺩﻳﻦ ﻭﻣﺘﺎﺑﻌﺘﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺙ‪ .‬ﻭﻇﻴﻔﺔ ﺍﻟﺘﺴﻮﻳﻖ‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫‪Michel prob ; L’avantage comme répression ; Danop ; Belgique ; oct ; 2003 ; p15‬‬
‫‪2‬‬

‫‪11‬‬
‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﻭﻳﻌﺮﻑ ﺍﻟﺘﺴﻮﻳﻖ ﻋﻠﻰ ﺃﻧﻪ ﺃﺣﺪ ﺍﻟﻮﻇﺎﺋﻒ ﺍﻟﱵ ﺗﻘﻮﻡ ﻋﻠﻰ ﺍﻧﺘﺎﺝ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭﺍﳋﺪﻣﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﺗﺸﻊ ﺣﺎﺟﺎﺕ ﺍﻻﺳﺘﻌﻤﺎﻝ ﳍﺎ‬
‫ﻭﺗﻠﻚ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﻟﱵ ﺗﻮﺯﻋﻬﺎ ﺑﺸﻜﻞ ﻳﺆﺩﻱ ﺇﻝ ﺗﻮﺍﻓﺮﻫﺎ ﺑﲔ ﻳﺪﻱ ﺍﳌﺴﺘﻬﻠﻚ ﰲ ﺍﻟﺰﻣﺎﻥ ﻭﺍﳌﻜﺎﻥ ﺍﳌﻨﺎﺳﺐ‪ ،‬ﻭﺗﻘﻮﻡ ﺍﻟﻮﻇﻴﻔﺔ‬
‫ﺍﻟﺘﺴﻮﻳﻘﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﺰﺝ ﺑﲔ ﺃﺭﺑﻌﺔ ﻋﻨﺎﺻﺮ ﺃﺳﺎﺳﻴﺔ ﻛﻤﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺴﻠﻌﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻟﺘﺴﻌﲑ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻟﺘﻮﺯﻳﻊ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻟﺘﺮﻭﻳﺞ‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫ﺝ‪ .‬ﻭﻇﻴﻔﺔ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ‪:‬‬

‫ﻫﻲ ﺍﻟﻮﻇﻴﻔﺔ ﺍﳌﻜﻠﻔﺔ ﺑﺘﺼﻨﻴﻊ ﺍﳌﻨﺘﺠﺎﺕ ﺍﳌﻄﻠﻮﺑﺔ ﰲ ﺍﻟﺴﻮﻕ ﻛﻤﺎ ﻳﺘﻄﺎﺑﻖ ﻣﻊ ﺍﳌﻮﺍﺻﻔﺎﺕ ﻭﺍﻟﺸﺮﻭﻁ ﺍﻟﱵ ﺣﺪﺩ‪‬ﺎ ﺇﺩﺍﺭﺓ‬
‫ﻫﻨﺪﺳﺔ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ ﻭﻳﺘﻤﺜﻞ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﻛﻤﻴﺘﲔ ﺃﺳﺎﺳﻴﺘﲔ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺼﻨﻊ‪ :‬ﻫﻮ ﲢﻮﻳﻞ ﺍﳌﻮﺍﺩ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﺑﻐﺮﺽ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﻣﻨﺘﺠﺎﺕ ﺟﺎﻫﺰﺓ ﺍﻻﺳﺘﻬﻼﻙ ﺃﻭ ﺍﻻﺳﺘﻌﻤﺎﻝ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻟﺘﺮﻛﻴﺐ‪ :‬ﻫﻮ ﺿﻢ ﺍﻟﻘﻄﻊ ﺍﻟﻨﺼﻒ ﻣﺼﻨﻌﺔ ﻭﺍﻟﺘﺄﻟﻴﻒ ﺑﻴﻨﻬﺎ ﻟﻠﺤﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﻣﻨﺘﺠﺎﺕ ﺃﺧﺮﻯ ﺍﻻﺳﺘﻬﻼﻙ ﺃﻭ‬
‫ﺍﻻﺳﺘﻌﻤﺎﻝ‪.‬‬
‫ﺙ‪ .‬ﺍﻟﻮﻇﻴﻔﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫ﺗﻌﺘﱪ ﺍﻟﻮﻇﻴﻔﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﺣﺪﺓ ﻣﻦ ﺃﻫﻢ ﺍﻟﻮﻇﺎﺋﻒ ﰲ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻓﻼ ﳝﻜﻦ ﻷﻱ ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺃﻥ ﺗﻘﻮﻡ ﲟﺨﺘﻠﻒ ﻧﺸﺎﻃﺎ‪‬ﺎ ﺩﻭﻥ‬
‫ﺗﻮﺍﻓﺮ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻼﺯﻣﺔ ﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺸﺎﻃﺎﺕ ﻭ‪‬ﺘﻢ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻮﻇﻴﻔﺔ ﺑﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻭﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻣﻬﺎ ﺑﺸﻜﻞ‬
‫ﺳﻠﻴﻢ ﻭﻣﻌﺮﻓﺔ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﻟﻠﺤﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﻫﺬﻩ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻭﻣﺮﺍﻗﺒﺘﻬﺎ ﺑﻮﺿﻊ ﺍﻟﺘﺨﻄﻴﻂ ﺍﳌﺎﱄ ﻭﺳﻨﺘﻄﺮﻕ ﺇﱃ ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻣﻔﺼﻞ‪.‬‬

‫‪1‬ﻳﺎﲰﲔ ﺑﻦ ﺃﻋﻤﺮ‪ ،‬ﻭﺳﻴﻠﺔ ﻣﺒﺎﺩ‪ ،‬ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﰲ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬ﻣﺬﻛﺮﺓ ﲣﺮﺝ ﺷﻬﺎﺩﺓ ﺍﻟﻠﻴﺴﺎﻧﺲ‪ ،‬ﲣﺼﺺ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭﺗﺴﻴﲑ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺑﻮﻣﺮﺩﺍﺱ‪،2008 ،‬‬
‫ﺹ ‪.10‬‬
‫‪12‬‬
 ‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﺝ‪ .‬ﻭﻇﻴﻔﺔ ﺍﻟﺮﻗﺎﺑﺔ ﺍﻹﺩﺍﺭﻳﺔ‪:‬‬

‫ﺗﻌﺘﱪ ﺍﻟﺮﻗﺎﺑﺔ ﺍﻹﺩﺍﺭﻳﺔ ﺇﺣﺪﻯ ﻭﻇﺎﺋﻒ ﺍﳌﺪﻳﺮ ﻭﺇﺣﺪﻯ ﻋﻨﺎﺻﺮ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻹﺩﺍﺭﻳﺔ ﻳﻘﻮﻡ ﺑﻔﺤﺺ ﻧﺘﺎﺋﺞ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻌﻠﻲ‬
‫ﻭﻣﻘﺎﺭﻧﺘﻬﺎ ﺃﻭﻻ ﺑﺄﻭﻝ ﻣﻊ ﺍﻷﻫﺪﺍﻑ ﺍﳌﻌﻴﺎﺭﻳﺔ ﻛﻤﺎ ﻭﻧﻮﻋﺎ ﺍﻟﱵ ﺣﺪﺩ‪‬ﺎ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺑﺎﳋﻄﺔ ﺍﳌﻌﻤﻮﻝ ‪‬ﺎ ﻭﺫﻟﻚ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﻣﻌﺎﻳﲑ‬
‫ﺗﺪﻋﻰ ﲟﻌﺎﻳﲑ ﺍﻟﺮﻗﺎﺑﺔ ﺍﻟﱵ ﻳﻘﺎﺭﻥ ‪‬ﺎ ﰲ ﻫﺬﺍ ﺍﻻﳒﺎﺯ‪.‬‬

‫ﻓﺎﻟﺮﻗﺎﺑﺔ ﻋﻤﻞ ﻳﻘﻮﻡ ﻋﻠﻰ ﺃﺳﺲ ﻣﻌﻴﻨﺔ ﻭﻫﻲ ﺍﻹﺷﺮﺍﻑ ﻭﺍﳌﺘﺎﺑﻌﺔ ﺍﳌﺴﺘﻤﺮﺓ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ ﺍﳌﺪﻳﺮ ﰒ ﺗﻘﻴﻴﻢ ﻫﺬﺍ ﺍﻻﳒﺎﺯ ﻟﺘﺤﺪﻳﺪ‬
‫ﺍﻻﳓﺮﺍﻓﺎﺕ ﺍﻹﳚﺎﺑﻴﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﺴﻠﺒﻴﺔ ﻭﺍﻟﻌﻤﻞ ﻋﻠﻰ ﺗﺼﺤﻴﺤﻬﺎ ﻭﲢﺘﺎﺝ ﺍﻟﺮﻗﺎﺑﺔ ﺍﻟﻔﻌﺎﻟﺔ ﺇﱃ ﺛﻼﺙ ﻣﺘﻄﻠﺒﺎﺕ ﺃﺳﺎﺳﻴﺔ ﻫﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻭﺿﻊ ﺍﳌﻌﺎﻳﲑ ﻭﺍﻷﻫﺪﺍﻑ ﻭﺍﳋﻄﻂ ﻭﺍﳌﻮﺍﺻﻔﺎﺕ ﻭﺍﳌﻘﺎﻳﻴﺲ ﻭﺍﻟﻘﻮﺍﻋﺪ ﻣﺴﺒﻘﺎ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻣﺮﺍﻗﺒﺔ ﺍﻟﻨﺘﺎﺋﺞ ﻭﻣﻘﺎﺭﻧﺘﻬﺎ ﺑﺎﳌﻌﺎﻳﲑ ﺍﳌﻮﺿﻮﻋﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗﺼﺤﻴﺢ ﺍﻻﳓﺮﺍﻓﺎﺕ ﻭﲢﻠﻴﻠﻬﺎ ﳌﻌﺮﻓﺔ ﺍﻷﺳﺒﺎﺏ ﻭﺍﳌﺴﺆﻭﻟﻴﺎﺕ‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫ﺡ‪ .‬ﻭﻇﻴﻔﺔ ﺍﻟﻌﻼﻗﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ‪:‬‬

‫ﳝﻜﻦ ﺗﻌﺮﻳﻒ ﺍﻟﻌﻼﻗﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ ﺑﺄ‪‬ﺎ ﺗﻠﻚ ﺍﳌﺴﺆﻭﻟﻴﺔ ﺍﻟﱵ ﺗﻘﻊ ﻋﻠﻰ ﻋﺎﺗﻖ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻭﺫﻟﻚ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﺬﻱ ﺗﻘﻮﻡ ﺑﻪ‬
‫ﺍﻟﺘﺨﻄﻴﻂ ﻭﺗﻨﻈﻴﻢ ﻭﺗﻮﺟﻴﻪ ﻭﻣﺮﺍﻗﺒﺔ ﻋﻼﻗﺎ‪‬ﺎ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﻭﺍﻟﻨﻈﺮﻳﺔ ﻭﺍﻟﺒﻴﺌﻴﺔ ﺍﳌﺒﺎﺷﺮﺓ ﳍﺎ ﺳﻮﺍﺀ ﻛﺎﻧﺖ ﺑﻴﺌﺔ ﺩﺍﺧﻠﻴﺔ ﻭﺧﺎﺭﺟﻴﺔ ‪‬ﺪﻑ‬
‫ﺇﻗﺎﻣﺔ ﻭﺗﺪﻋﻴﻢ ﻭﺍﺳﺘﻤﺮﺍﺭ ﺍﻟﺘﻔﺎﻫﻢ ﻭﺍﻟﺜﻘﺔ ﺍﳌﺘﺒﺎﺩﻟﺔ ﺑﻴﻨﻬﺎ ﻭﺑﲔ ﺗﻠﻚ ﺍﻟﺒﻴﺌﺔ ﻭﻓﻖ ﻣﻔﻬﻮﻡ ﺍﳌﺴﺆﻭﻟﻴﺔ ﺍﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻴﺔ ﻭﺍﳌﺼﻠﺤﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ‬
‫ﺍﳌﺸﺘﺮﻛﺔ ﻭﺇﻗﺎﻣﺔ ﺗﻜﺎﻣﻞ ﺑﲔ ﺗﻠﻚ ﺍﳌﺼﻠﺤﺔ ﻭﻣﺼﻠﺤﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪ .‬ﺇﻥ ﺃﻫﺪﺍﻑ ﻭﻇﻴﻔﺔ ﺍﻟﻌﻼﻗﺎﺕ ﺗﺘﺨﻠﺺ ﻓﻴﻤﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺇﻋﻼﻡ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎﺹ ﻭﺍﳌﻮﺍﻃﻨﲔ ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎﻡ ﺑﻨﺸﺎﻃﺎﺕ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻭﺃﻫﺪﺍﻓﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻡ ﺑﺮﻏﺒﺎﺕ ﻭﺗﻄﻠﻌﺎﺕ ﲨﻬﻮﺭ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻭﺇﻳﺼﺎﳍﺎ ﺇﱃ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻌﻠﻴﺎ‪.‬‬
‫ﺥ‪ .‬ﻭﻇﻴﻔﺔ ﻧﻈﻢ ﺍﳌﻌﻠﻮﻣﺎﺕ ﺍﻹﺩﺍﺭﻳﺔ‪:‬‬

‫ﳝﻜﻦ ﺗﻌﺮﻳﻒ ﻧﻈﺎﻡ ﺍﳌﻌﻠﻮﻣﺎﺕ ﺍﻹﺩﺍﺭﻱ ﺑﺄﻧﻪ ﺍﻟﻨﻈﺎﻡ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺴﺎﻋﺪ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﰲ ﺍﲣﺎﺫ ﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ ﻭﻳﺴﺎﻋﺪﻫﺎ ﺃﻳﻀﺎ ﰲ ﻣﺮﺍﻗﺒﺔ‬
‫ﻭﺗﻨﻔﻴﺬ ﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ ﻭﺗﻌﺘﱪ ﺍﳌﻌﻠﻮﻣﺎﺕ ﻣﻦ ﺍﻟﻌﻨﺎﺻﺮ ﺍﻷﺳﺎﺳﻴﺔ ﺍﻟﻼﺯﻣﺔ ﻹﳒﺎﺯ ﺃﻋﻤﺎﳍﺎ ﺑﻄﺮﻳﻘﺔ ﻓﻌﺎﻟﺔ ﻟﺬﺍ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺒﻴﺎﻧﺎﺕ ﺗﻌﺘﱪ‬
‫ﺍﳌﺎﺩﺓ ﺍﳋﺎﻡ ﺍﻟﱵ ﻧﺪﺧﻞ ﻧﻈﺎﻡ ﺍﳌﻌﻠﻮﻣﺎﺕ ﻭﻳﺘﻢ ﺗﺸﻐﻴﻠﻬﺎ ﻭﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﻼﺯﻣﺔ ﻟﻠﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻹﺩﺍﺭﻳﺔ ﻣﻨﻬﺎ‪.‬‬

‫ﺍﻟﺸﻜﻞ ﺭﻗﻢ )‪ (6‬ﻧﻈﻢ ﺍﳌﻌﻠﻮﻣﺎﺕ‬

‫‪1‬ﻛﻤﺎﻝ ﺍﳌﻐﺮﰊ‪ ،‬ﺃﺳﺎﺳﻴﺎﺕ ﰲ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‪ ،‬ﺩﺍﺭ ﺍﻟﻔﻜﺮ ﻭﻟﻠﻨﺸﺮ ﻭﺍﻟﺘﻮﺯﻳﻊ‪ ،‬ﻁ‪ ،1995 ،1‬ﺹ‪.64‬‬
‫‪13‬‬
 ‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﻗﺎﻋﺪﺓ ﺍﻟﺒﻴﺎﻧﺎﺕ‬

‫ﺍﳌﺨﺮﺟﺎﺕ ﺍﳌﻌﻠﻮﻣﺎﺕ‬ ‫ﺍﳌﻌﺎﳉﺔ ﺗﺸﻐﻴﻞ ﺍﻟﺒﻴﺎﻧﺎﺕ‬ ‫ﺍﳌﺪﺧﻼﺕ ﺍﻟﺒﻴﺎﻧﺎﺕ‬

‫‪Michel prob ; p 16‬‬ ‫ﺍﳌﺼﺪﺭ‪:‬‬

‫ﻭﺃﺧﲑﺍ ﻣﺎ ﺩﺭﺟﺔ ﺍﻟﺘﺮﺍﺑﻂ ﺑﲔ ﻭﻇﺎﺋﻒ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻭﺿﺮﻭﺭﺓ ﺗﻮﻓﲑ ﻧﻮﻉ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﻮﺍﺯﻥ ﻭﺍﻻﻧﺴﺠﺎﻡ ﻓﻴﻤﺎ ﺑﻴﻨﻬﺎ ﺣﱴ ﺗﻨﺠﺢ‬
‫ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﰲ ﲢﻘﻴﻖ ﺃﻫﺪﺍﻓﻬﺎ ﺍﳋﺎﺻﺔ ﻭﺃﻫﺪﺍﻑ ﺍ‪‬ﺘﻤﻊ ﺍﻟﺬﻱ ﺗﺘﻮﺍﺟﺪ ﻓﻴﻪ ﻟﻠﺘﻨﻤﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻄﻮﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻭﺍﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻲ ﺑﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ‬
‫ﺍﳋﻠﻴﺔ ﺍﻷﺳﺎﺳﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ .2‬ﺃﻫﺪﺍﻑ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪:‬‬

‫ﺗﺴﻌﻰ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺇﱃ ﲢﻘﻴﻖ ﲨﻠﺔ ﻣﻦ ﺍﻷﻫﺪﺍﻑ‪ ،‬ﲣﺘﻠﻒ ﺑﺎﺧﺘﻼﻑ ﻃﺒﻴﻌﺘﻬﺎ ﻭﻣﻴﺪﺍﻥ ﻧﺸﺎﻃﻬﺎ ﻭﺣﺴﺐ ﻣﻴﻮﻝ‬
‫ﻭﻃﻤﻮﺡ ﻣﻨﺸﺌﻬﺎ ﻭﻋﻠﻴﻪ ﳝﻜﻨﻨﺎ ﺗﻠﺨﻴﺺ ﺃﳘﻬﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬

‫ﺃ‪ .‬ﺍﻷﻫﺪﺍﻑ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‪:‬‬

‫ﻭﻫﻲ ﻣﻦ ﺃﺑﺮﺯ ﺍﻷﻫﺪﺍﻑ ﺍﻟﱵ ﲣﺪﻡ ﻣﺼﺎﱀ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﻦ ﺍﻟﻨﺎﺣﻴﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ ﻭﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻭﺗﺘﻤﺜﻞ ﻓﻴﻤﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬

‫• ﲢﻘﻴﻖ ﺍﻟﺮﺑﺢ‪:‬‬

‫ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﺍﺳﺘﻤﺮﺍﺭ ﺗﻮﺍﺟﺪ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻭﺗﻮﺳﻴﻌﻬﺎ ﻻ ﺑﺪ ﺃﻥ ﺗﺮﻓﻊ ﻣﻦ ﻣﺮﺩﻭﺩﻳﺘﻬﺎ ﻭﲢﻘﻴﻖ ﺃﻭ ﰲ ﺣﺪ ﻣﻦ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﻳﻀﻤﻦ ﳍﺎ‬
‫ﺭﻓﻊ ﺭﺃﺱ ﻣﺎﳍﺎ‪ ،‬ﻭﳝﻜﻨﻬﺎ ﻣﻦ ﺗﻮﺳﻴﻊ ﻧﺸﺎﻃﻬﺎ ﻭﻣﻮﺍﺟﻬﺔ ﻣﻨﺎﻓﺴﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻷﺧﺮﻯ ﻭﳝﻜﻨﻬﺎ ﻣﻦ ﺍﺳﺘﻌﻤﺎﻝ ﻣﺎ ﲢﻘﻘﻪ ﻣﻦ‬
‫ﺃﺭﺑﺎﺡ ﰲ ﺗﻐﻄﻴﺔ ﻭﳐﺘﻠﻒ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﺃﻭ ﺃﻳﺔ ﺧﺴﺎﺋﺮ ﻏﲑ ﻣﺘﻮﻗﻌﺔ ﻛﻤﺎ ﳝﻜﻨﻬﺎ ﻣﻦ ﺗﺴﺪﻳﺪ ﺩﻳﻮ‪‬ﺎ ﻭﺗﻮﺯﻳﻊ ﺍﻟﺒﺎﻗﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺀ‬
‫‪1‬‬
‫ﻓﺎﻟﺮﺑﺢ ﻣﻦ ﺃﻫﻢ ﺍﳌﻌﺎﻳﲑ ﻟﺼﺤﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺎ‪.‬‬

‫‪1‬ﻧﺎﺻﺮ ﺩﺍﺩﻱ ﻋﺪﻭﻥ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺒﻖ ﺫﻛﺮﻩ‪ ،‬ﺹ ‪.17‬‬

‫‪14‬‬
 ‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫• ﲢﻘﻴﻖ ﻣﺘﻄﻠﺒﺎﺕ ﺍ‪‬ﺘﻤﻊ ﻣﻦ ﳐﺘﻠﻒ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭﺍﳋﺪﻣﺎﺕ‪:‬‬

‫ﻭﺫﻟﻚ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺗﺼﺮﻳﺢ ﺃﻭ ﺑﻴﻊ ﺍﻧﺘﺎﺟﻬﺎ ﻭﺗﻐﻄﻴﺔ ﺗﻜﺎﻟﻴﻔﻬﺎ‪ ،‬ﺳﻮﺍﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﺴﺘﻮﻯ ﺍﶈﻠﻲ ﺃﻭ ﺍﳉﻬﻮﻱ ﺃﻭ ﺍﻟﺪﻭﱄ ﻭﺑﺎﻟﺘﺎﱄ‬
‫ﳝﻜﻦ ﺍﻟﻘﻮﻝ ﺃﻥ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﲢﻘﻖ ﰲ ﻧﻔﺲ ﺍﻟﻮﻗﺖ ﻭﳘﺎ ﺗﻐﻄﻴﺔ ﻃﻠﺐ ﺍ‪‬ﺘﻤﻊ ﻭﲢﻘﻴﻖ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ‪.‬‬

‫• ﻋﻘﻠﻨﺔ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ‪:‬‬

‫ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺗﺴﻌﻰ ﺇﱃ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ ﻭﻫﺬﺍ ﺑﺎﺳﺘﻌﻤﺎﻝ ﻋﻮﺍﻣﻞ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ ﺍﳌﺨﺘﻠﻔﺔ ﺑﺸﻜﻞ ﺭﺷﻴﺪ ﻭﳏﻜﻢ ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﲢﻘﻴﻖ ﻋﺎﺋﺪ ﺃﻛﱪ‬
‫ﺑﺄﻗﻞ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﺇﻥ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﻭﻗﻮﻉ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﰲ ﺍﻹﻓﻼﺱ ﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﻋﻦ ﺳﻮﺀ ﺍﺳﺘﻌﻤﺎﻝ ﻋﻮﺍﻣﻞ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ ﺃﻭ ﺳﻮﺀ ﺗﻜﻠﻒ ﺍ‪‬ﺘﻤﻊ‬
‫ﻋﺪﻡ ﺗﻠﺒﻴﺔ ﺭﻏﺒﺎﺗﻪ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺗﺸﺠﻴﻊ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺍﺕ ﻭﺍﳊﺪ ﻣﻦ ﺍﻟﻮﺍﺭﺩﺍﺕ ﺧﺎﺻﺔ ﻣﻦ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭﺍﻟﻜﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﲢﻘﻴﻖ ﺍﻻﺳﺘﻘﻼﻝ ﻭﺍﻟﺘﻜﺎﻣﻞ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬
‫ﺏ‪ .‬ﺍﻷﻫﺪﺍﻑ ﺍﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺿﻤﺎﻥ ﻣﺴﺘﻮﻯ ﻣﻘﺒﻮﻝ ﻣﻦ ﺍﻷﺟﻮﺭ‪.‬‬
‫‪ -‬ﲢﺴﲔ ﻣﺴﺘﻮﻯ ﻣﻌﻴﺸﺔ ﺍﻷﻓﺮﺍﺩ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻟﺪﻋﻮﺓ ﺇﱃ ﺗﻨﻈﻴﻢ ﻭﲤﺎﺳﻚ ﺍﻟﻌﻤﺎﻝ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺇﻗﺎﻣﺔ ﺃﳕﺎﻁ ﺍﺳﺘﻬﻼﻛﻴﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ‪.‬‬
‫ﺕ‪ .‬ﺍﻷﻫﺪﺍﻑ ﺍﻟﺜﻘﺎﻓﻴﺔ ﻭﺍﻟﺮﻳﺎﺿﻴﺔ‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫ﰲ ﺇﻃﺎﺭ ﻣﺎ ﺗﻘﺪﻣﻪ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻟﻠﻌﻤﺎﻝ ﲢﺪ ﺍﳉﺎﻧﺐ ﺍﻟﺘﻜﻮﻳﲏ ﻭﺍﻟﺘﺮﻓﻴﻪ ﺃﻳﻀﺎ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺗﻮﻓﲑ ﻭﺳﺎﺋﻞ ﺍﻟﺘﺮﻓﻴﻪ ﻭﺛﻘﺎﻓﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺗﺪﺭﻳﺐ ﺍﻟﻌﻤﺎﻝ ﺍﳌﺒﺘﺪﺋﲔ ﻭﺭﺳﻜﻠﺔ ﺍﻟﻘﺪﺍﻣﻰ‪.‬‬
‫‪ -‬ﲣﺼﻴﺺ ﺃﻭﻗﺎﺕ ﻟﻠﺮﻳﺎﺿﺔ‪.‬‬
‫ﺙ‪ .‬ﺍﻷﻫﺪﺍﻑ ﺍﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺔ‪:‬‬

‫‪1‬ﻧﺎﺻﺮ ﺩﺍﺩﻱ ﻋﺪﻭﻥ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺒﻖ ﺫﻛﺮﻩ‪ ،‬ﺹ ‪.19‬‬

‫‪15‬‬
‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺒﺤﺚ ﻭﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺣﻴﺚ ﺗﻌﻤﻞ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﺗﻮﻓﲑ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺃﻭ ﻣﺼﻠﺤﺔ ﺧﺎﺻﺔ ﺑﻌﻤﻠﻴﺔ ﺗﻄﻮﻳﺮ ﺍﻟﻮﺳﺎﺋﻞ ﻭﺍﻟﻄﺮﻕ‬
‫‪1‬‬
‫ﺍﻻﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﻋﻠﻤﻴﺎ‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﺗﺮﺻﺪ ﳍﺬﻩ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﻣﺒﺎﻟﻎ ﻗﺪ ﺗﺰﺩﺍﺩ ﺃﳘﻴﺔ ﻟﺘﺼﻞ ﺇﱃ ﻧﺴﺒﺔ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ ﺍﻷﺭﺟﺎﺡ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗﺆﺩﻱ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺃﺷﻜﺎﻻ ﳐﺘﻠﻔﺔ ﻭﻣﺘﻌﺪﺩﺓ ﻭﻫﺬﻩ ﺍﻷﺷﻜﺎﻝ ﻳﺼﻌﺐ ﺩﺭﺍﺳﺘﻬﺎ ﺑﺼﻔﺔ ﺇﲨﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺧﺎﺻﺔ‬
‫ﻋﻨﺪ ﳏﺎﻭﻟﺔ ﺍﳌﻘﺎﺭﻧﺔ ﺑﲔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻭﺃﺧﺮﻯ ﻓﺎﻟﺘﺼﻨﻴﻒ ﻳﺴﻬﻞ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﺴﺘﻮﻯ ﺍﻟﻮﻃﲏ ﻭﺗﻘﺎﻡ ﻋﻤﻠﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺘﺼﻨﻴﻒ ﻭﻓﻘﺎ ﻟﻌﺪﺩ ﻣﻦ ﺍﳌﻌﺎﻳﲑ ﻧﺬﻛﺮ ﻣﻦ ﺑﻴﻨﻬﺎ‪:‬‬
‫• ﺍﳌﻌﻴﺎﺭ ﺍﻟﻘﺎﻧﻮﱐ‬
‫• ﻣﻌﻴﺎﺭ ﺍﳊﺠﻢ‬
‫‪2‬‬
‫• ﺍﳌﻌﻴﺎﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﺍﻹﺳﺘﺮﺍﲡﻴﺔ ﻭﺍﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‬

‫ﻋﻠﻰ ﻛﺜﺮﺓ ﺍﻟﺘﻌﺎﺭﻳﻒ ﺍﳌﻘﺪﻣﺔ ﳌﻔﻬﻮﻡ ﺍﻹﺳﺘﺮﺍﲡﻴﺔ ﺇﻻ ﺃ‪‬ﺎ ﺗﺪﻭﺭ ﰲ ﻓﻠﻚ ﻭﺍﺣﺪ ﻭﻫﻮ ﺳﻠﻮﻙ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﲡﺎﻩ ﺍﶈﻴﻂ ﻭﻋﻠﻴﻪ‬
‫ﰎ ﺇﻋﻄﺎﺀ ﺗﻌﺮﻳﻒ ﻟﻺﺳﺘﺮﺍﲡﻴﺔ ﻛﻤﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬

‫ﺃﺻﻠﻬﺎ)( ﻛﻠﻤﺔ ﺇﻏﺮﻳﻘﻴﺔ ﺗﻌﲏ ﻓﻦ ﺍﳊﺮﺏ ﻭﻫﻮ ﻣﺎ ﻳﺪﻝ ﻋﻠﻰ ﺃ‪‬ﺎ ﺇﺻﻼﺡ ﻋﺴﻜﺮﻱ ﺃﺻﻼ ﻭﻣﻌﻨﺎﻩ ﺍﳋﻄﺔ ﺍﳌﺮﺳﻮﻣﺔ‬
‫ﳌﻮﺍﺟﻬﺔ ﺍﻟﻌﺪﻭ ﻭﻫﺰﻣﻪ ﻭﺑﺎﻟﺘﺎﱄ ﻓﺈﻥ ﻣﺪﻟﻮﳍﺎ ﻣﺮﺗﺒﻂ ﺑﻮﺟﻮﺩ ﺧﺼﻤﺎﻥ ﻣﺘﺤﺎﺭﺑﺎﻥ ﻭﻳﻘﺼﺪ ﺑﺎﻹﺳﺘﺮﺍﲡﻴﺔ ﻭﺿﻊ ﺧﻄﺔ ﺍﲢﻘﻴﻖ‬
‫ﻫﺪﻑ ﻭﺃﻫﺪﺍﻑ ﳏﺪﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺃﺳﺎﺱ ﺍﳌﻮﺍﺭﺩ ﺍﳌﺘﺎﺣﺔ ﻭﺑﺎﻟﺘﺎﱄ ﻓﺎﻹﺳﺘﺮﺍﲡﻴﺔ ﺗﺘﻀﻤﻦ ﺛﻼﺙ ﺃﺑﻌﺎﺩ ﺃﻭ ﻋﻨﺎﺻﺮ ﺃﺳﺎﺳﻴﺔ ﻫﻲ‬
‫ﺍﳌﻮﺍﺭﺩ ﺍﳋﻄﺔ ﻭﺍﳍﺪﻑ ﻭﳝﻜﻦ ﺃﻳﻀﺎ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻈﺎﻡ ﰲ ﺍﻟﺸﻜﻞ ﺍﳌﻮﺍﱄ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺸﻜﻞ ﺭﻗﻢ )‪ :(9‬ﺍﻹﺳﺘﺮﺍﲡﻴﺔ ﻭﺍﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‬

‫‪1‬ﻧﻔﺲ ﺍﳌﺮﺟﻊ ﺍﻟﺴﺎﺑﻖ‪ ،‬ﺹ ‪.20‬‬

‫‪2‬ﻗﻮﻳﺪﺭ ﺻﻮﻧﻴﺔ‪ ،‬ﺑﺮﳛﻲ ﺃﻣﺎﻝ‪ ،‬ﻣﻜﺎﻧﺔ ﻭﺃﳘﻴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ ﰲ ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‪ ،‬ﻣﺬﻛﺮﺓ ﻟﻴﺴﺎﻧﺲ‪ ،‬ﻛﻠﻴﺔ ﺍﳊﻘﻮﻕ ﻭﺍﻟﻌﻠﻮﻡ ﺍﻻﻧﺴىﺎﻧﻴﺔ‪ ،‬ﺑﻮﻣﺮﺩﺍﺱ‪ ،‬ﺹ‪.76‬‬
‫‪3‬ﲨﻴﻞ ﺃﲪﺪ ﺗﻮﻓﻴﻖ‪ ،‬ﺃﺳﺎﺳﻴﺎﺕ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻬﻀﺔ ﺍﻟﻌﺮﺑﻴﺔ‪ ،‬ﺑﲑﻭﺕ‪ ،1998 ،‬ﺹ ‪.38‬‬
‫‪16‬‬
 ‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﺗﻐﺬﻳﺔ ﺭﺟﻌﻴﺔ‬

‫ﺍﳍﺪﻑ )ﳐﺮﺟﺎﺕ(‬ ‫ﺧﻄﺔ )ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ(‬ ‫ﻣﻮﺍﺭﺩ )ﻣﺪﺧﻼﺕ(‬

‫ﺍﳌﺼﺪﺭ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪:‬‬

‫ﺗﺪﻝ ﺍﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﳎﻤﻮﻋﺔ ﺍﳌﺒﺎﺩﺉ ﻭﺍﻟﻘﻴﻢ ﺍﳌﻮﺟﻬﺔ ﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺑﻮﺟﻪ ﻋﺎﻡ ﻭﻫﺬﻩ ﺍﳌﺒﺎﺩﺉ ﻭﺍﻟﻘﻴﻢ‬
‫ﻫﻲ ﳏﺼﻠﺔ ﺍﻟﻘﻨﺎﻋﺎﺕ ﻭﺍﳌﻜﻮﻧﺎﺕ ﺍﻟﺜﻘﺎﻓﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻜﻮﻳﻨﻴﺔ ﺃﺻﺤﺎﺏ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻭﻗﻴﺎﺩ‪‬ﺎ ﻭﻛﺬﺍ ﻣﺆﺛﺮﺍﺕ ﺍﶈﻴﻂ ﺍﻟﺬﻱ ﺗﻌﻤﻞ ﻓﻴﻪ‪ ،‬ﺇﻥ‬
‫ﻫﺬﻩ ﺍﳌﺒﺎﺩﺉ ﻭﺍﻟﻘﻴﻢ ﲤﺜﻞ ﺍﻹﻃﺎﺭ ﺍﳌﺮﺟﻌﻲ ﻟﺴﻠﻮﻙ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺃﻱ ﻛﻞ ﻗﺮﺍﺭﺍﺕ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻻﺳﻴﻤﺎ ﻣﻨﻬﺎ ﺍﻹﺳﺘﺮﺍﲡﻴﺔ ﳛﺐ ﺃﻥ‬
‫ﲡﺮﻯ ﰲ ﻫﺬﺍ ﺍﻹﻃﺎﺭ‪.‬‬

‫ﻭﻋﻠﻴﻪ ﻓﺈﻥ ﺇﺳﺘﺮﺍﲡﻴﺔ ﺃﻳﺔ ﻣﺆﺳﺴﺔ ﳏﻜﻮﻣﺔ ﺑﺎﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ ﳍﺬﻩ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺃﻭ ﻟﻨﻘﻞ ﺃﻳﺔ ﺇﺳﺘﺮﺍﲡﻴﺔ ﳚﺐ ﺃﻥ ﺗﻜﻮﻥ‬
‫ﻣﻨﺴﺠﻤﺔ ﻭﺍﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺑﲔ ﺍﻟﺴﻴﺎﺳﺎﺕ ﺍﻟﺘﻨﻔﻴﺬﻳﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﻮﻇﻴﻔﺔ ﻛﺴﻴﺎﺳﺔ ﺍﶈﺰﻭﻥ ﻭﺳﻴﺎﺳﺔ ﺍﻟﺸﺮﺍﺀ ﻭﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‬
‫ﻭﻫﻲ ﻛﻠﻬﺎ ﲤﺜﻞ ﲡﺴﻴﺪ ﻟﻺﺳﺘﺮﺍﲡﻴﺎﺕ ﺍﻟﻮﻇﻴﻔﺔ ﺻﻤﺎﺭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬

‫ﺍﻧﺴﺠﺎﻡ ﺍﻹﺳﺘﺮﺍﲡﻴﺔ ﻭﺍﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪:‬‬

‫‪ .1‬ﺍﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺍﻟﺘﻨﻔﻴﺬﻳﺔ‬
‫‪ .2‬ﺍﻹﺳﺘﺮﺍﲡﻴﺔ‬
‫‪ .3‬ﺍﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬

‫‪1‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪3‬‬

‫‪17‬‬
 ‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﺍﳌﺒﺤﺚ ﺍﻟﺜﺎﱐ‪ :‬ﻋﻤﻮﻣﻴﺎﺕ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‬

‫ﳛﺘﻞ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻣﻜﺎﻧﺔ ﻫﺎﻣﺔ ﰲ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻓﻬﻮ ﻳﻌﺘﱪ ﺍﶈﺮﻙ ﺍﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻨﺸﺎﻃﺎ‪‬ﺎ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚ ﻓﻌﻠﻰ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﻫﺬﻩ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‬
‫ﺑﻄﺮﻳﻘﺔ ﻋﻘﻼﻧﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻷﻭﻝ‪ :‬ﻣﻔﻬﻮﻡ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﺃﳘﻴﺘﻪ‬

‫‪ .1‬ﺍﻟﺘﻄﻮﺭ ﺍﺍﻟﺘﺎﺭﳜﻲ ﳌﻔﻬﻮﻡ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‬

‫ﺗﻄﻮﺭ ﻣﻔﻬﻮﻡ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﻘﺮﻥ ‪ 20‬ﻓﻬﻮ ﻛﻌﻠﻢ ﻣﻨﻔﺼﻞ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﰲ ﺑﺪﺍﻳﺔ ﺍﻟﻘﺮﻥ ‪ ،20‬ﻭﻛﺎﻥ ﺍﻟﺘﺮﻛﻴﺰ ﰲ‬
‫ﺍﻟﺪﺍﻓﻊ ﻋﻠﻰ ﻛﻴﻔﻴﺔ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻭﻣﻦ ﻫﻨﺎ ﺟﺎﺀﺕ ﻛﻠﻤﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻟﻘﺪ ﴰﻠﺖ ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻷﺳﺎﻟﻴﺐ ﺍﻟﻔﻨﻴﺔ‬
‫ﻭﺍﻟﺘﻔﺼﻴﻠﻴﺔ ﰲ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﴰﻠﺖ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻭﺃﺳﻮﺍﻕ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﻭﻛﺎﻥ ﺍﻟﺘﺮﻛﻴﺰ ﻋﻠﻰ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ‬
‫ﺇﺻﺪﺍﺭ ﺍﻷﺳﺲ ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ ﻭﺍﳌﻤﺘﺎﺯﺓ ﻭﰲ ﺍﻟﻌﺸﺮﻳﻨﻴﺎﺕ ﺯﺍﺩﺕ ﺍﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﻦ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻭﻛﺎﻥ ﺍﻟﺘﺮﻛﻴﺰ ﺣﻴﻨﺌﺬ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﻭﻋﻠﻰ ﲤﻮﻳﻞ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻭﻇﻬﺮ ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻡ ﲟﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳋﺎﺭﺟﻲ ﺧﺎﺻﺔ ﺍﻷﺳﺲ ﻭﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﻭﻇﻬﺮ ﺩﻭﺭ ﺑﻨﻮﻙ‬
‫ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻛﺠﺰﺀ ﻣﻦ ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﰲ ﺫﻟﻚ ﺍﻟﻮﻗﺖ ﻭﳝﻜﻦ ﺗﻌﺮﻳﻒ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪:‬‬

‫" ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻫﻮ ﺗﻠﻚ ﺍﻟﻮﻇﻴﻔﺔ ﺍﻹﺩﺍﺭﻳﺔ ﰲ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﱵ ﲣﺘﺺ ﺑﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺨﻄﻴﻂ ﻟﻸﻣﻮﺍﻝ ﻭﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻣﻦ ﻣﺼﺪﺭ‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳌﻨﺎﺳﺐ ﻟﺘﻮﻓﲑ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻼﺯﻣﺔ ﻷﺩﺍﺀ ﺃﻧﺸﻄﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﳌﺨﺘﻠﻔﺔ ﳑﺎ ﻳﺆﺩﻱ ﻳﺴﺎﻋﺪ ﻋﻠﻰ ﲢﻘﻴﻖ ﺃﻫﺪﺍﻓﻬﻢ‬
‫ﻭﲢﻘﻴﻖ ﺍﻟﺘﻮﺍﺯﻥ ﺑﲔ ﺍﻟﺮﻏﺒﺎﺕ ﺍﳌﺘﻌﺎﺭﻓﺔ ﻟﻠﻔﺌﺎﺕ ﺍﳌﺆﺛﺮﺓ ﰲ ﳒﺎﺡ ﻭﺍﺳﺘﻤﺮﺍﺭ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﱵ ﺗﺸﻤﻞ ﺍﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻭﺍﻟﻌﻤﺎﻝ‬
‫ﺍﳌﺪﺭﻳﻦ ﻭﺍ‪‬ﺘﻤﻊ"‬

‫"ﻭﻳﻌﺮﻑ ﺃﻳﻀﺎ ﺑﺄﻧﻪ ﺃﺣﺪ ﳎﺎﻻﺕ ﺍﳌﻌﺮﻓﺔ‪ ،‬ﻭﻫﻮ ﻳﺘﻜﻮﻥ ﻣﻦ ﳎﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ ﺍﳊﻘﺎﺋﻖ ﻭﺍﻷﺳﺲ ﺍﻟﻌﻠﻤﻴﺔ ﻭﺍﻟﻨﻈﺮﻳﺎﺕ ﺍﻟﱵ‬
‫ﲣﺘﻠﻒ ﺑﺎﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻣﻦ ﻣﺼﺎﺩﺭﻫﺎ ﺍﳌﺨﺘﻠﻔﺔ ﻭﺣﺴﻦ ﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻣﻬﺎ ﻣﻦ ﺟﺎﻧﺐ ﺍﻷﻓﺮﺍﺩ ﻭﻣﻨﺸﺂﺕ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ‬
‫‪1‬‬
‫ﻭﺍﳊﻜﻮﻣﺎﺕ ﻭﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻧﻼﺣﻆ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﳝﻜﻦ ﺗﻘﺴﻴﻤﻪ ﺇﱃ‪:‬‬

‫‪ 1‬ﻋﺒﺪ ﺍﻟﺮﲪﺎﻥ ﺩﻋﺎﻟﺔ‪ ،‬ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻹﺩﺍﺭﻱ‪ ،‬ﺩﺍﺭ ﺍﳌﺮﻳﺦ ﻟﻠﻨﺸﺮ ﻭﺍﻟﺘﻮﺯﻳﻊ‪ ،‬ﺟﺰﺀ ﺛﺎﱐ‪ ،‬ﺍﻟﺮﻳﺎﺽ‪ ،1993 ،‬ﺹ ‪.20‬‬
‫‪18‬‬
 ‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﺃ‪ .‬ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺸﺨﺼﻲ‪:‬‬

‫ﻳﺒﺤﺚ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻮﻉ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﰲ ﺍﻟﻨﻮﺍﺣﻲ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻸﺳﺮﺓ ﻭﺍﻷﻓﺮﺍﺩ‪ ،‬ﻭﺫﻟﻚ ﰲ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻭﻭﺳﺎﺋﻞ ﺍﻧﻔﺎﻗﻬﺎ‬
‫ﻭﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻫﺎ ﻭﺍﻟﺘﺨﻄﻴﻂ ﳍﺬﻩ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‪ ،‬ﲟﺎ ﳝﻜﻦ ﻫﺆﻻﺀ ﻣﻦ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﺃﻓﻀﻞ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭﺍﳋﺪﻣﺎﺕ ﻭﺗﺘﻤﺜﻞ ﺍﳌﺸﺎﻛﻞ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺮﺋﻴﺴﻴﺔ ﻟﻸﻓﺮﺍﺩ ﰲ ﺭﻏﺒﺘﻬﻢ ﻋﻠﻰ ﲢﻘﻴﻖ ﺃﻗﺼﻰ ﻣﺎ ﳝﻜﻦ ﻣﻦ ﺍﻟﺮﻓﺎﻫﻴﺔ‪ ،‬ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﳌﻮﺍﺭﺩ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﳌﺎﺩﻳﺔ ﺍﳌﺘﻮﻓﺮﺓ‬
‫ﻟﺪﻳﻬﻢ‪.‬‬

‫ﻭﻳﺘﻌﻠﻖ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺸﺨﺼﻲ‪ ،‬ﺑﻜﻴﻔﻴﺔ ﺗﻮﺯﻳﻊ ﺍﻷﻓﺮﺍﺩ ﻟﺪﺧﻮﳍﻢ ﻓﻴﻤﺎ ﺑﲔ ﺍﻻﺳﺘﻬﻼﻙ ﻭﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻛﺬﻟﻚ ﺑﻜﻴﻔﻴﺔ‬
‫ﺍﺧﺘﻴﺎﺭﻫﻢ ﻟﻔﺮﺻﺔ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ ﻣﻦ ﺑﲔ ﺍﻟﻔﺮﺹ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ ﺍﻟﻌﺪﻳﺪﺓ ﺃﻣﺎﻣﻬﻢ‪ ،‬ﻭﻛﺬﻟﻚ ﺑﻜﻴﻔﻴﺔ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻼﺯﻣﺔ‬
‫ﻟﺰﻳﺎﺩﺓ ﺍﺳﺘﻬﻼﻛﻬﻢ ﻭﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻫﻢ‪.‬‬

‫ﺏ‪ .‬ﲤﻮﻳﻞ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ‪:‬‬

‫ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﰲ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﻳﺘﻤﺜﻞ ﰲ ﲣﺼﻴﺺ ﺍﳌﻮﺍﺭﺩ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺑﲔ ﺍﻟﻨﻔﻘﺎﺕ ﺍﳌﺨﺘﻠﻔﺔ ﻭﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻭﻛﺬﻟﻚ ﻛﻴﻔﻴﺔ‬
‫ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﻮﺍﺭﺩ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻼﺯﻣﺔ ﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻠﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺇﻥ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﰲ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﻫﻲ ﺇﻣﺎ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺩﺍﺧﻠﻴﺔ ﺃﻭ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺧﺎﺭﺟﻴﺔ )ﺃﺳﻬﻢ‪ ،‬ﺳﻨﺪﺍﺕ‪ ،‬ﻗﺮﻭﺽ ﺑﻨﻜﻴﺔ‪(...‬‬

‫ﻭ‪‬ﺪﻑ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﻋﻨﺪ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻹﻧﻔﺎﻗﻬﺎ ﰲ ﺗﻐﻄﻴﺔ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ ﺃﻗﺼﻰ ﺭﺑﺢ ﳑﻜﻦ ﺑﺄﻗﻞ ﺗﻜﻠﻔﺔ‬
‫ﻭﳐﺎﻃﺮ ﻟﺬﻟﻚ ﺗﻮﺟﻪ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻫﺬﻩ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺃﻣﺎ‬

‫ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺩﻭﺭﺓ ﺍﻻﺳﺘﻐﻼﻝ‪ :‬ﺍﻟﱵ ﻳﻘﺼﺪ ‪‬ﺎ ﳎﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﳌﻨﺠﺰﺓ ﻣﻦ ﻃﺮﻑ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﲢﻘﻴﻖ ﺃﻫﺪﺍﻓﻬﺎ‬
‫ﻭﺗﺸﻤﻞ ﺍﻟﺪﻭﺭﺓ ﺍﻻﺳﺘﻐﻼﻟﻴﺔ ‪ 3‬ﻣﺮﺍﺣﻞ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﻗﺘﻨﺎﺀ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭﺍﳌﻮﺍﺩ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﺍﻟﻼﺯﻣﺔ ﺍﻟﱵ ﻧﺘﺪﺧﻞ ﰲ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﲢﻮﻳﻞ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﻭﺍﳌﻮﺍﺩ ﺇﱃ ﻣﻨﺘﻮﺝ ‪‬ﺎﺋﻲ ﺃﻭ ﻧﺼﻒ ﻣﺼﻨﻊ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺑﻴﻊ ﺍﳌﻨﺘﻮﺝ ﻭﺗﺴﻮﻳﻘﻪ‪.‬‬

‫ﻟﺬﺍ ﳚﺐ ﺍﻟﺘﺤﻜﻢ ﰲ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﺮﺣﻠﺔ ﺍﻟﱵ ﺗﺘﻤﻴﺰ ﺑﺎﻟﺘﻜﺮﺍﺭ ﺍﳌﺴﺘﻤﺮ ﻟﻠﻤﺤﺎﻓﻈﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻮﺍﺯﻥ ﺍﳌﺎﱄ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬

‫ﺕ‪ .‬ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﰲ ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ ﺍﻟﻌﺎﻡ‪:‬‬

‫‪19‬‬
 ‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﻳﻌﺮﻑ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﰲ ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﺑﺄﻧﻪ ﺍﻟﻌﻠﻢ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺘﻌﻠﻖ ﺑﺪﺭﺍﺳﺔ ﺍﻟﻨﻔﻘﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ ﻭﺗﻮﺟﻴﻬﻬﺎ ﳓﻮ ﲢﻘﻴﻖ ﺍﻷﻫﺪﺍﻑ‬
‫‪1‬‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﻭﺍﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻴﺔ ﻟﻠﺪﻭﻟﺔ‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .2‬ﺃﻫﺪﺍﻑ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪:‬‬

‫ﲟﺎ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻳﻌﺘﱪ ﺃﺣﺪ ﺍﻟﺮﻛﺎﺋﺰ ﺍﻟﱵ ﺗﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺑﺎﺧﺘﻼﻑ ﺃﻧﻮﺍﻋﻬﺎ ﰲ ﻣﺘﺎﺑﻌﺔ ﻧﺸﺎﻃﻬﺎ ﻭﺗﻄﻮﻳﺮﻩ‪ ،‬ﻓﺈﻥ ﻟﻪ‬
‫ﺩﻭﺭﺍ ﻓﻌﺎﻻ ﰲ ﲢﻘﻴﻖ ﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‪ ،‬ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻧﺖ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻠﻴﺔ ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺑﻄﺮﻳﻘﺔ ﺳﻠﻴﻤﺔ‪.‬‬

‫ﻭﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﻣﺎ ﺗﻘﺪﻡ ﻭﻟﺘﺠﺴﻴﺪ ﺃﳘﻴﺔ ﻭﺩﻭﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﰲ ﺗﻨﻤﻴﺔ ﺇﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﳉﺰﺍﺋﺮ ﳝﻜﻦ ﺃﻥ ﻧﻌﺮﺝ ﺇﱃ ﺩﻭﺭ ﻫﺬﺍ ﺍﻷﺧﲑ ﰲ‬
‫ﺗﺮﻗﻴﺔ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺃﺛﺮﻩ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ‪:‬‬

‫ﺃ‪ .‬ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﳌﻨﺎﻓﺴﺔ‪:‬‬

‫ﺇﻥ ﺍﻟﻜﺜﲑ ﻣﻦ ﺍﻟﻌﻮﺍﻣﻞ ﺗﺴﻤﺢ ﺑﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﳌﻨﺎﻓﺴﺔ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﲤﻴﻞ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﲢﺴﲔ ﻗﺪﺭﺓ ﻭﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻻﻧﺘﺎﺝ‬
‫ﻭﺍﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﻭﺗﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﻘﺪﺭﺍﺕ ﻳﺴﻤﺢ ﺃﻭﻻ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﺗﻠﺒﻴﺔ ﺍﻟﻄﻠﺒﺎﺕ ﻭﺍﻟﺮﻓﻊ ﻣﻦ ﺣﺮﻓﺔ ﺃﻋﻤﺎﳍﺎ ﻭﺃﺭﺑﺎﺣﻬﺎ‪ ،‬ﻭﲢﺴﲔ ﺍﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ‬
‫ﺑﺘﺤﺴﲔ ﺍﳌﻨﺘﻮﺝ ﻭﲣﻔﻴﺾ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﳑﺎ ﳛﺴﻦ ﺍﳌﻨﺎﻓﺴﺔ‪.‬‬

‫ﺏ‪ .‬ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‪:‬‬

‫ﰲ ﻫﺬﺍ ﺍ‪‬ﺎﻝ ﻳﻠﻌﺐ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺩﻭﺭ ﻓﻌﺎﻝ ﰲ ﺭﺑﻂ ﻋﻼﻗﺔ ﻭﻃﻴﺪﺓ ﺑﻴﻨﻬﻤﺎ ﻭﺍﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﻫﻲ ﺍﻟﺮﻳﺘﻢ ﺍﻟﺬﻱ ﳚﻌﻞ ﻣﻦ‬
‫ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ ﺍﻟﺼﺎﰲ ﻳﺮﺗﻔﻊ ﻭﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﰲ ﻫﺬﺍ ﺍﻹﻃﺎﺭ ﳝﺎﺭﺱ ﺩﻭﺭﻳﻦ ﰲ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻣﻦ ﺟﻬﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺴﺘﻮﻯ‬
‫ﺍﻟﻄﻠﺐ ﻳﺆﺩﻱ ﺇﱃ ﺇﻧﻌﺎﺵ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻋﻠﻰ ﻣﺴﺘﻮﻯ ﺟﻬﺎﺯ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ ﺣﱴ ﻳﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦ ﺇﺗﺒﺎﻉ ﺍﻟﻄﻠﺐ ﻭﻣﻦ ﺟﻬﺔ‬
‫ﻣﺴﺘﻮﻯ ﺍﻟﻌﺮﺽ‪.‬‬

‫ﺕ‪ .‬ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻟﻌﻮﺍﺋﺪ‪:‬‬

‫ﺗﺴﻌﻰ ﺍﻟﻮﺣﺪﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﻗﻴﺎﻣﻬﺎ ﺑﻌﻤﻠﻴﺔ ﲤﻮﻳﻞ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺇﱃ ﺃﻫﺪﺍﻑ ﻭﻣﻨﻬﺎ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﻋﻮﺍﺋﺪ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺪﻭﻟﺔ‬
‫ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﲡﻤﻊ ﻋﻮﺍﺋﺪﻫﺎ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺍﳌﻮﺍﺭﺩ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﻴﺔ ﺍﳉﺒﺎﺋﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﱵ ﺗﺘﺤﻮﻝ ﺇﱃ ﺇﻳﺮﺍﺩﺍﺕ ﺇﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‪.‬‬

‫‪1‬ﳏﻤﺪ ﺷﻔﻴﻖ‪ ،‬ﺣﺴﻦ ﻃﻴﺐ‪ ،‬ﳏﻤﺪ ﺇﺑﺮﺍﻫﻴﻢ ﻋﺒﺪﺍﺕ‪ ،‬ﺃﺳﺎﺳﻴﺎﺕ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﰲ ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ ﺍﳋﺎﺹ‪ ،‬ﺩﺍﺭ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻞ ﻟﻠﻨﺸﺮ ﻭﺍﻟﺘﻮﺯﻳﻊ‪ ،‬ﻁ ‪ ،1997 ،1‬ﺹ‪.9‬‬
‫‪2‬ﲞﺮﺍﺯ ﻳﻌﺪﻝ ﻓﺮﻳﺪﺓ‪ ،‬ﺗﻘﻨﻴﺎﺕ ﻭﺳﻴﺎﺳﺎﺕ ﺍﻟﺘﺴﻴﲑ ﺍﳌﺼﺮﰲ‪ ،‬ﺩﻳﻮﺍﻥ ﺍﳌﻄﺒﻮﻋﺎﺕ ﺍﳉﺎﻣﻌﻴﺔ‪ ،‬ﺍﳉﺰﺍﺋﺮ‪ ،2000 ،‬ﺹ ‪.22،21‬‬
‫‪20‬‬
‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﺙ‪ .‬ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﺍﻟﺒﻄﺎﻟﺔ‪:‬‬

‫ﺇﻥ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﲤﻮﻳﻞ ﳐﺘﻠﻒ ﺍﳌﺸﺎﺭﻳﻊ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ ﺃﻭ ﺍﳋﺎﺻﺔ ﺗﺆﺩﻱ ﻻ ﳏﺎﻟﺔ ﺇﱃ ﺍﻣﺘﺼﺎﺹ ﺍﻟﺒﻄﺎﻟﺔ ﲞﻠﻖ ﻣﻨﺎﺻﺐ‬
‫ﺷﻐﻞ ﺟﺪﻳﺪﺓ‪.‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻟﺜﺎﱐ‪ :‬ﺃﺳﺲ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‬

‫ﺃﻭﻻ‪ :‬ﻃﺮﻕ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‬

‫‪1‬‬
‫ﺗﺘﻤﺜﻞ ﻃﺮﻕ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﰲ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳌﺒﺎﺷﺮ ﻭﻏﲑ ﻣﺒﺎﺷﺮ‪:‬‬

‫ﺃ‪ .‬ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳌﺒﺎﺷﺮ‪:‬‬

‫ﻭﻫﻮ ﻳﻌﱪ ﻋﻦ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﲔ ﺍﳌﻘﺮﺽ ﻭﺍﳌﺴﺘﺜﻤﺮ ﻭﺩﻭﻥ ﺃﻱ ﺗﺪﺧﻞ ﻣﻦ ﻭﺳﻴﻂ ﻣﺎﱄ ﻣﺼﺮﰲ ﺃﻭ ﻏﲑ ﻣﺼﺮﰲ ﻭﻳﺘﺨﺬ ﻫﺬﺍ‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺻﻮﺭ ﻣﺘﻌﺪﺩﺓ ﺑﺎﺧﺘﻼﻑ ﺍﳌﻘﺘﺮﺿﲔ‪:‬‬

‫‪ .1‬ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻤﺸﺮﻭﻋﺎﺕ‪:‬‬

‫ﰲ ﻫﺬﻩ ﺍﳊﺎﻟﺔ ﻧﺴﺘﻄﻴﻊ ﺃﻥ ﻧﺘﺤﺼﻞ ﻋﻠﻰ ﻗﺮﻭﺽ ﻭﺗﺴﻬﻴﻼﺕ ﻣﻦ ﻋﻤﻼﺋﻬﺎ ﺃﻭ ﺣﱴ ﺍﳌﺸﺮﻭﻋﺎﺕ ﺍﻷﺧﺮﻯ ﻓﻤﻊ ﻫﺬﺍ‬
‫ﻓﻨﻔﻀﻞ ﺑﻌﺾ ﺍﳌﺸﺮﻭﻋﺎﺕ ﻋﻦ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻼﺯﻣﺔ ﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻫﺎ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺽ ﻓﺘﺼﺪﺭ ﺳﻨﺪﺍﺕ ﺍﲢﻘﻖ ﻟﺼﺎﺣﺒﻬﺎ‬
‫ﻋﺎﺋﺪ ﺛﺎﺑﺖ ﺑﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻘﺮﺽ ﻭﻳﻔﻀﻞ ﻋﻨﺪﺋﺬ ﺍﻷﻓﺮﺍﺩ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻮﺳﻴﻠﺔ ﺃ‪‬ﺎ ﲢﻘﻖ ﳍﻢ ﺩﺧﻞ ﺛﺎﺑﺖ ﺩﻭﻥ ﲢﻤﻞ ﺍﳌﺨﺎﻃﺮ ﺍﻟﻨﺎﺷﺌﺔ ﻋﻦ‬
‫ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﳉﺪﻳﺪ ﻭﲢﺼﻞ ﺍﳌﺸﺮﻭﻋﺎﺕ‪ ،‬ﺃﻳﻀﺎ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻮﺳﻴﻠﺔ ﳌﺎ ﲢﻘﻖ ﳍﺎ ﺍﺳﺘﻐﻼﻝ ﳌﻮﺍﺟﻬﺔ ﺩﺍﺋﻨﻴﻬﺎ‪.‬‬

‫‪ .2‬ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻸﻓﺮﺍﺩ‪:‬‬

‫ﻓﺎﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻼﺯﻣﺔ ﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﺣﺘﻴﺎﺟﺎ‪‬ﺎ ﺍﻻﺳﺘﻬﻼﻛﻴﺔ ﺃﻭ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ‪ ،‬ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻮﺳﻴﻄﺔ‬
‫ﺍﳌﺼﺮﻓﻴﺔ‪ ،‬ﺃﻡ ﻏﻲ ﻣﺼﺮﻓﻴﺔ‪ ،‬ﺃﻱ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳌﺒﺎﺷﺮ ﺗﺘﻌﺪﺩ ﺻﻮﺭﻩ ﻭﺃﺷﻜﺎﻟﻪ ﻓﻘﺪ ﺗﻨﺪ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ ﻣﺒﺎﺷﺮﺓ ﺑﲔ ﺍﻷﻓﺮﺍﺩ ﻟﺒﻌﻀﻬﺎ‬
‫ﺍﻟﺒﻌﺾ‪ ،‬ﺃﻭ ﺑﲔ ﺍﻷﻓﺮﺍﺩ ﻭﺍﳌﺸﺮﻭﻋﺎﺕ ﻭﲟﻘﺘﻀﻰ ﺃﻭﺭﺍﻕ ﲡﺎﺭﻳﺔ‪.‬‬

‫‪ .3‬ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺤﻜﻮﻣﺎﺕ‪:‬‬

‫‪1‬ﻣﺼﻄﻔﻰ ﺭﺷﻴﺪ ﺷﻴﺨﺔ‪ ،‬ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﻮﺩ ﻭﻣﺼﺎﺭﻑ ﺍﳌﺎﻝ‪ ،‬ﺍﻻﺳﻜﻨﺪﺭﻳﺔ‪ ،‬ﻁ ‪ ،6‬ﺹ ‪.450-446‬‬
‫‪21‬‬
 ‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﺗﻠﺠﺄ ﺍﳊﻜﻮﻣﺔ ﺇﱃ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳌﺒﺎﺷﺮ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺽ ﻣﻦ ﺍﻷﻓﺮﺍﺩ ﻭﺍﳌﺸﺮﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﻟﻴﺲ ﳍﺎ ﻃﺒﻴﻌﺔ ﻣﺎﻟﻴﺔ ﻣﺼﺮﻓﻴﺔ ﺃﻭ‬
‫ﻏﲑ ﻣﺼﺮﻓﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺗﺼﺪﺭ ﺍﻟﺪﻭﻟﺔ ﻟﺴﺪ ﺍﻟﻐﺮﺽ ﺳﻨﺪﺍﺕ ﻣﺘﻌﺪﺩﺓ ﺍﻷﺷﻜﺎﻝ ﺗﺴﺘﻬﻠﻚ ﺧﻼﻝ ﻣﺪﺓ ﳐﺘﻠﻔﺔ ﻭﺑﺄﺳﻌﺎﺭ ﻓﺎﺋﺪﺓ ﻣﺘﺒﺎﻳﻨﺔ‪،‬‬
‫ﻭﻫﺬﺍ ﻳﻌﲏ ﺃﻥ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻮﺳﻴﻠﺔ ﰲ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﲢﺘﻞ ﺃﳘﻴﺔ ﻧﺴﺒﻴﺔ ﺃﻗﻞ ﺑﺎﳌﻘﺎﺭﻧﺔ ﺑﻄﺮﻕ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻷﺧﺮﻯ ﻭﺧﺎﺻﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻏﲑ‬
‫ﻣﺒﺎﺷﺮ ﻭﺍﻟﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﳍﺎﻣﺔ ﳝﻜﻦ ﺍﺳﺘﺨﻼﺻﻬﺎ ﻣﻦ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻮﺳﻴﻠﺔ ﺃ‪‬ﺎ ﻣﺜﻞ ﺳﺎﺑﻘﺘﻬﺎ ﻻ ﺗﺆﺩﻱ ﺇﱃ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺣﺠﻢ ﻭﺳﺎﺋﻞ ﺍﻟﺪﻓﻊ‪.‬‬

‫ﺏ‪ .‬ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻏﲑ ﻣﺒﺎﺷﺮ‪:‬‬

‫ﻭﻫﻮ ﻳﻌﱪ ﻋﻦ ﺍﻟﺼﻮﺭﺓ ﺍﻷﺧﲑﺓ ﻟﻠﺘﻤﻮﻳﻞ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕ ﺑﻮﺍﺳﻄﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻮﺳﻴﻄﺔ ﲟﺨﺘﻠﻒ ﺃﻧﻮﺍﻋﻬﺎ‬
‫)ﻣﺼﺮﻓﻴﺔ ﻏﲑ ﻣﺼﺮﻓﻴﺔ( ﻓﺘﻘﻮﺩ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺑﺘﺠﻤﻴﻊ ﺍﳌﺪﺧﺮﺍﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻣﻦ ﺍﻟﻮﺣﺪﺍﺕ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻔﺎﺋﺾ )ﺃﻓﺮﺍﺩ ﺃﻭ‬
‫ﻣﺸﺮﻭﻋﺎﺕ( ﰒ ﺗﻮﺯﻉ ﺍﻻﺩﺧﺎﺭﺍﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻮﺣﺪﺍﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻮﺳﻴﻄﺔ ﲢﺎﻭﻝ ﺃﻥ ﺗﻮﻓﻖ ﺑﲔ ﻣﺘﻄﻠﺒﺎﺕ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻮﻇﻒ ﻟﻠﻤﺨﺎﻃﺮ‬
‫ﺃﻭ ﻧﺘﻴﺠﺔ ﻋﺪﻡ ﺛﻘﺘﻬﺎ ﰲ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﳌﻘﺪﻣﺔ ﻭﻋﻨﺪﺋﺬ ﺗﻘﻮﻡ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﲟﺨﺎﻃﺒﺘﻬﻢ ﺑﺴﻨﺪﺍﺕ ﺟﺪﻳﺪﺓ ﺫﺍﺕ‬
‫ﺟﺎﺫﺑﻴﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ ﻛﺄﻥ ﺗﻘﺪﻡ ﳍﻢ ﺧﺪﻣﺎﺕ ﺃﻭ ﺗﺸﺒﻊ ﺭﻏﺒﺎ‪‬ﻢ ﰲ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﺃﻭ ﺍﳌﻀﺎﺭﺑﺔ ﻣﻦ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻮﺳﻴﻠﺔ ﰲ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﳝﻜﻦ‬
‫ﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻣﻬﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻣﻘﺪﺭﺓ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻮﺳﻴﻄﺔ ﻣﻦ ﲢﻮﻳﻞ ﺍﻻﻛﺘﻨﺎﺯ ﺇﱃ ﺗﻮﻇﻴﻒ ﺇﺩﺧﺎﺭﻱ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻗﺪﺭﺓ ﺑﻌﺾ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﻟﻮﺳﻴﻄﺔ )ﺍﳌﺼﺮﻓﻴﺔ( ﻋﻠﻰ ﻣﻀﺎﻋﻔﺔ ﺣﺠﻢ ﺍﻟﻘﻮﺓ ﺍﻟﺸﺮﺍﺋﻴﺔ ﺍﳌﻘﺪﻣﺔ ﻟﻠﺘﻮﻇﻴﻒ‬
‫ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩﺍ ﻋﻠﻰ ﻧﺴﺒﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ ﻣﻦ ﺍﻻﺩﺧﺎﺭ ﺍﳌﺘﺒﻘﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺛﺎﻧﻴﺎ‪ :‬ﺧﻄﻮﺍﺕ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪:‬‬

‫ﺇﻥ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﻭﻇﻴﻔﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﳜﺘﻠﻒ ﻣﻦ ﻣﺆﺳﺴﺔ ﻷﺧﺮﻯ ﻭﻓﻘﺎ ﻻﻋﺘﺒﺎﺭﺍﺕ ﻛﺜﲑﺓ ﻣﻨﻬﺎ ﺍﳊﺠﻢ ﻭﻃﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﻭﺍﻟﺒﻴﺌﺔ‬
‫ﻭﻏﲑﻫﺎ ﻫﺬﺍ ﻳﻌﲏ ﺃﻧﻪ ﻣﻦ ﺍﻟﺼﻌﻮﺑﺔ ﻭﺿﻊ ﺧﻄﻮﺍﺕ ﻣﻮﺣﺪﺓ ﻭﳕﻮﺫﺟﻴﺔ ﻟﻜﻞ ﻣﺆﺳﺴﺔ ﻭﻟﻜﻦ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﺼﻌﻮﺑﺔ‬
‫ﺳﻨﺘﻌﺮﺽ ﻟﻠﺨﻄﻮﺍﺕ ﺍﻟﱵ ﳝﻜﻦ ﺃﻥ ﺗﻀﻌﻬﺎ ﳐﺘﻠﻒ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﻟﺘﻨﻔﻴﺬﻫﺎ ﻟﻮﻇﻴﻔﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪.‬‬

‫‪ .1‬ﲢﺪﻳﺪ ﺣﺠﻢ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‪:‬‬

‫ﺑﻌﺪ ﺃﻥ ﻳﺘﻢ ﺍﻟﺘﻌﺮﻑ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺗﺒﺪﺃ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﲢﺪﻳﺪ ﻛﻤﻴﺔ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳌﻄﻠﻮﺑﺔ ﻟﺘﻐﻄﻴﺔ ﻫﺬﻩ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﻭﻫﺬﻩ‬
‫ﺍﳋﻄﻮﺓ ﻟﻴﺴﺖ ﺳﻬﻠﺔ ﻷﻥ ﻣﻦ ﺍﻟﺼﻌﺐ ﺗﻘﺪﻳﺮ ﻛﻤﻴﺔ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺑﺸﻜﻞ ﺩﻗﻴﻖ‪ ،‬ﻭﳍﺬﺍ ﻻﺑﺪ ﻣﻦ ﲢﺪﻳﺪ ﺣﺪﻱ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺃﻱ ﺻﻔﺘﻪ‬

‫‪22‬‬
 ‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﺃﻭ ﻋﻤﻠﻴﺘﻪ ﳘﺎ ﺍﳊﺪ ﺍﻷﺩﱏ ﻭﺍﻷﻋﻠﻰ‪ ،‬ﻭﳏﺎﻭﻟﺔ ﺍﻻﻟﺘﺰﺍﻡ ‪‬ﺬﻳﻦ ﺍﳊﺪﻳﻦ ﺑﺎﻻﺳﺘﻨﺎﺩ ﺇﱃ ﺣﺴﺎﺏ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺮﺃﲰﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﻭﲢﺪﻳﺪ ﺭﺃﲰﺎﳍﺎ ﺍﻟﻔﺎﻋﻞ ﻭﺍﻟﻨﻔﻘﺎﺕ ﺍﻷﺧﺮﻯ ﺍﻟﻔﺮﺩﻳﺔ‪.‬‬

‫‪ .2‬ﺍﻟﺘﻌﺮﻑ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪:‬‬

‫ﻓﻌﻠﻰ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺃﻥ ﺗﻌﺮﻑ ﺑﺎﺳﺘﻤﺮﺍﺭ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﰲ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‪ ،‬ﺑﻌﺪ ﺫﻟﻚ ﳚﺐ ﺗﺮﺗﻴﺐ ﻫﺬﻩ‬
‫ﺍﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﻭﻓﻖ ﺃﻭﻟﻮﻳﺘﻬﺎ ﻭﺃﳘﻴﺘﻬﺎ ﻟﻜﻲ ﻳﺘﻢ ﺍﻟﻨﻈﺮ ﻓﻴﻬﺎ ﻫﻮ ﻣﺘﻮﻓﺮ ﻓﻴﻬﺎ ﻭﻫﺬﺍ ﺍﻷﻣﺮ ﻳﺘﻄﻠﺐ ﻣﻦ ﺍﳌﺨﻄﻂ ﺍﳌﻜﺎﱄ ﺃﻥ ﻳﻀﻊ‬
‫ﺧﻄﺔ ﻣﺎﻟﻴﺔ ﺗﺘﺴﻢ ﺑﺎﳌﺮﻭﻧﺔ ﻭﺇﻣﻜﺎﻧﻴﺔ ﺍﻟﺘﻔﺴﲑ‪ ،‬ﻭﻋﻨﺪ ﺗﺄﺳﻴﺲ ﺃﻱ ﻣﺸﺮﻭﻉ ﻓﺈﻧﻪ ﻻﺑﺪ ﻣﻦ ﲢﺪﻳﺪ ﻣﺘﻄﻠﺒﺎﺕ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﻣﻦ‬
‫ﺃﺻﻮﻝ ﺛﺎﺑﺘﺔ ﻛﺎﻷﺭﺍﺿﻲ ﻭﺍﳌﺒﺎﱐ‪.‬‬

‫ﺇﻥ ﺍﻟﺘﻌﺮﻑ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﻻ ﻳﺘﻢ ﻓﻘﻂ ﻋﻨﺪ ﺗﺄﺳﻴﺲ ﻭﺑﺪﺍﻳﺔ ﻋﻤﻞ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﲢﺴﺐ ﺩﺍﺋﻤﺎ ﻳﺴﺘﻤﺮ ﺃﻳﻀﺎ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ‬
‫ﻣﺴﺘﺠﺪﺍﺕ ﳜﻀﻊ ﳍﺎ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﺑﺎﺳﺘﻤﺮﺍﺭ ﻭﻻ ﺑﺪ ﻣﻦ ﺩﺭﺍﺳﺔ ﻣﺎ ﲢﺘﺎﺟﻪ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﻦ ﺃﻣﻮﺍﻝ ﰲ ﻛﺪ ﻣﺮﺓ ﺗﻐﻄﻴﺔ ﻫﺬﻩ‬
‫ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ‪.‬‬

‫‪ .3‬ﲢﺪﻳﺪ ﺷﻜﻞ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪:‬‬

‫ﻗﺪ ﺗﻠﺠﺄ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺇﱃ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ ﺇﱃ ﺇﺻﺪﺍﺭ ﺑﻌﺾ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﻭﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﻭﻋﺎﺩﺓ ﻣﺎ ﻳﺘﻢ ﲢﻮﻳﻞ ﺍﻷﻧﺸﻄﺔ‬
‫ﺍﳌﻮﲰﻴﺔ ﺑﻘﺮﻭﺽ ﻣﻮﲰﻴﺔ ﺫﺍﺕ ﺩﻓﻌﺎﺕ ﻣﻮﲰﻴﺔ ﻭﲡﺪﺭ ﺍﻹﺷﺎﺭﺓ ﺇﱃ ﺿﺮﻭﺭﺓ ﻋﺪﻡ ﺍﻹﺳﺮﺍﻑ ﰲ ﺇﺻﺪﺍﺭ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ‪ ،‬ﺃﻭ ﺍﻷﺳﻬﻢ‬
‫ﺃﻥ ﺫﻟﻚ ﻳﺘﺮﺗﺐ ﺍﻟﺘﺰﺍﻣﺎﺕ ﻣﻌﻴﻨﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻭﻫﺬﺍ ﺣﺎﻝ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ ﺃﻳﻀﺎ‪ ،‬ﻭﳍﺬﺍ ﺗﺄﰐ ﺿﺮﻭﺭﺓ ﺍﻟﺘﻨﺎﺳﺐ ﺑﲔ ﻣﺪﺓ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‬
‫ﻭﺃﺳﻠﻮﺏ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪.‬‬

‫‪ .4‬ﻭﺿﻊ ﺑﺮﻧﺎﻣﺞ ﺯﻣﲏ ﻟﻼﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫ﺑﻌﺪ ﺃﻥ ﻳﺘﻢ ﲢﺪﻳﺪ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﻭﻣﻘﺪﺍﺭﻫﺎ ﻭﺣﺠﻢ ﻣﺸﻜﻞ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻓﺈﻧﻪ ﻣﻦ ﺍﳌﻔﻀﻞ ﺃﻥ ﻳﺘﻢ ﻭﺿﻊ ﺧﻂ‪ ،‬ﺃﻭ ﺟﺪﻭﻝ‬
‫ﺯﻣﲏ‪ ،‬ﻭﺃﺛﻨﺎﺀ ﻭﺿﻊ ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺍﻟﺰﻣﲏ ﻻ ﺑﺪ ﻣﻦ ﺍﻷﺧﺬ ﺑﻌﲔ ﺍﻻﻋﺘﺒﺎﺭ ﺍﳌﺪﺓ ﺍﻟﱵ ﳛﺘﺎﺟﻬﺎ ﺍﳌﻤﻮﻝ ﻟﻜﻲ ﻳﻠﱯ ﻃﻠﺒﺎﺕ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‬
‫ﺍﳌﻘﺪﻣﺔ ﻣﻦ ﻃﺮﻑ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬

‫‪ .5‬ﻭﺿﻊ ﻭﺗﻄﻮﻳﺮ ﺍﳋﻄﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻠﻴﺔ‪:‬‬

‫‪23‬‬
‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﺗﺘﻀﻤﻦ ﺍﳋﻄﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻠﻴﺔ ﺍﻟﻨﺸﻄﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﺳﺘﺤﻘﻖ ‪‬ﺎ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻭﺍﻟﻌﺎﺋﺪﺍﺕ ﺍﳌﺘﻮﻗﻌﺔ ﻣﻨﻬﺎ ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﺇﱃ ﺿﻤﺎﻧﺎﺕ ﺍﻟﱵ‬
‫ﺗﺴﺎﻋﺪ ﰲ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻼﺯﻣﺔ ﻭﲡﻨﺐ ﺍﳌﺸﺎﻛﻞ ﺍﳌﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﺴﺪﺍﺩ ﻭﺃﻥ ﻫﺬﻩ ﺍﳋﻄﺔ ﺗﺒﲔ ﺃﻳﻀﺎ ﻣﻘﺪﺍﺭ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ‬
‫‪1‬‬
‫ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﺔ‪ .‬ﻭﺍﳋﺎﺭﺟﺔ‪ ،‬ﺍﻟﺸﻲﺀ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﻄﻤﺌﻦ ﺍﳌﻘﺮﺿﲔ ﻋﻠﻰ ﻣﻨﺢ ﺃﻣﻮﺍﳍﻢ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻳﻌﻤﻠﻮﻥ ﻣﻮﺍﻋﻴﺪ ﺍﺳﺘﺮﺩﺍﺩﻫﺎ‪.‬‬

‫‪ .6‬ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺍﳋﻄﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻠﻴﺔ ﻭﺍﻟﺮﻗﺎﺑﺔ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻭﺗﻘﻴﻴﻤﻬﺎ‪:‬‬

‫ﺇﻥ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺍﳋﻄﺔ ﻳﺘﻄﻠﺐ ﺃﻥ ﺗﻜﻮﻥ ﻣﻮﺿﻮﻋﺔ ﺑﺸﻜﻞ ﺟﻴﺪ ﻗﺎﺑﻞ ﺑﺘﻄﺒﻴﻖ ﻛﻤﺎ ﻳﺘﻄﻠﺐ ﺍﳌﺘﺎﺑﻌﺔ ﺍﳌﺴﺘﻤﺮﺓ ﻭﺗﺼﺤﻴﺢ‬
‫ﺍﻻﳓﺮﺍﻓﺎﺕ ﺍﻟﻨﺎﲨﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﺍﳋﺎﻃﺊ ﺃﻭ ﺃﺳﺒﺎﺏ ﺃﺧﺮﻯ‪ .‬ﻭﻻﺷﻚ ﺃﻥ ﺍﳋﻄﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻠﻴﺔ ﳝﻜﻦ ﺃﻥ ﺗﺘﻘﺎﺩﻡ‪ ،‬ﳍﺬﺍ ﻻﺑﺪ ﻣﻦ‬
‫ﺍﻟﻌﻤﻞ ﻋﻠﻰ ﲢﺪﻳﺪﻫﺎ ﻭﺗﻌﺪﻳﻠﻬﺎ ﻭﻓﻖ ﺍﳌﺘﻄﻠﺒﺎﺕ ﺍﳊﺪﻳﺜﺔ‪.‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﳐﺎﻃﺮ ﻭﺿﻤﺎﻧﺎﺕ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‬

‫ﺃ‪ .‬ﳐﺎﻃﺮ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪:‬‬

‫ﻗﺪ ﺗﻮﺍﺟﻪ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺃﺛﻨﺎﺀ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﲤﻮﻳﻞ ﻣﺸﺎﺭﻳﻌﻬﺎ ﺇﱃ ﻋﺪﺓ ﳐﺎﻃﺮ ﺗﻜﻮﻥ ﺳﺒﺒﺎ ﰲ ﲢﻄﻴﻤﻬﺎ ﻭﺗﻨﻘﺴﻢ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﺨﺎﻃﺮ‬
‫‪2‬‬
‫ﻋﻤﻮﻣﺎ ﺇﱃ ﺛﻼﺙ ﺃﻧﻮﺍﻉ‪:‬‬

‫‪ .1‬ﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴﺔ ﺍﻟﺴﻠﻊ ﺍﳌﻮﺟﻮﺩﺓ ﰲ ﺍﳌﺨﺎﺯﻥ ﺃﻭ ﺍﳌﻮﺍﺩ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﻓﻬﻲ ﻣﻌﺮﺿﺔ ﺑﻄﺒﻊ ﺍﳊﺎﻝ ﺇﱃ ﺍﻻﺧﺘﻼﺱ ﺃﻭ ﺍﻟﺘﻠﻒ ﺑﺴﺒﺐ‬
‫ﻃﻮﻝ ﻣﺪﺓ ﲣﺰﻳﻨﻬﺎ ﻭﻋﺪﻡ ﻃﻠﺒﻬﺎ ﻣﻦ ﻃﺮﻑ ﺍﻟﺰﺑﺎﺋﻦ ﺃﻭ ﻏﲑ ﺫﻟﻚ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺃﻥ ﺍﻟﺘﺴﻴﲑ ﺍﳉﻴﺪ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺎﺕ ﻳﺴﻤﺢ ﺑﺘﺤﻘﻴﻖ ﺍﻷﻫﺪﺍﻑ ﺍﳌﺘﻮﻗﻌﺔ ﻣﺴﺘﻘﺒﻼ ﺃﻭ ﺣﱴ ﺍﻟﻮﺻﻮﻝ ﺇﱃ ﻧﺘﺎﺋﺞ ﺃﻓﻀﻞ ﻭﻣﻦ‬
‫ﰒ ﻓﺈﻥ ﺳﻮﺀ ﺍﻟﺘﺴﻴﲑ ﻣﻦ ﻃﺮﻑ ﻣﺴﲑﻱ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﻳﺘﺴﺒﺐ ﰲ ﺗﻌﻄﻴﻞ ﻣﺪﺓ ﺍﳒﺎﺯﻩ ﻭﺗﻌﺘﱪ ﺃﺧﻄﺎﺀ ﺍﻟﺘﺴﻴﲑ ﲟﺜﺎﺑﺔ ﺍﻷﺧﻄﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﻔﻨﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﺃﻣﺎ ﺍﻟﻨﻮﻉ ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ ﻓﻬﻲ ﺍﳌﺨﺎﻃﺮ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﻟﱵ ﺗﻨﻘﺴﻢ ﺑﺪﻭﺭﻫﺎ ﺇﱃ ﻧﻮﻋﲔ‪:‬‬
‫‪ .4‬ﺃ‪ .‬ﺧﻄﺮ ﺗﺪﻫﻮﺭ ﺣﺠﻢ ﺍﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﻨﺘﺞ ﺍﻟﻨﻬﺎﺋﻲ‪ :‬ﺃﻱ ﺍﳔﻔﺎﺽ ﺭﻗﻢ ﺍﻟﻄﻠﺒﻴﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ ﺍﻟﺘﺎﻡ ﺍﻟﺼﻨﻊ‬
‫ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﻳﻌﻮﺩ ﺫﻟﻚ ﺇﱃ ﻋﺪﺓ ﺃﺳﺒﺎﺏ ﻧﺬﻛﺮ ﻣﻨﻬﺎ ﻣﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺳﻮﺀ ﺍﻟﺘﻘﺪﻳﺮ ﻟﺮﻏﺒﺎﺕ ﻭﺍﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺴﺘﻬﻠﻜﲔ ﺑﺴﺒﺐ ﻧﻘﺺ ﺍﳋﱪﺓ ﻭﻗﻠﺔ ﺍﳌﻌﻠﻮﻣﺎﺕ‪.‬‬

‫‪1‬ﻣﺼﻄﻔﺎﻭﻱ ﺭﺷﻴﺪ ﺷﻴﺤﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺒﻖ ﺫﻛﺮﻩ‪ ،‬ﺹ ‪.455‬‬

‫‪2‬ﺿﻴﻔﻲ ﺯﻭﺑﻴﺪﺓ‪،‬ﻣﺼﺎﺩﺭ ﲤﻮﻳﻞ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‪ ،‬ﻣﺬﻛﺮﺓ ﻟﻴﺴﺎﻧﺲ‪ ،‬ﻛﻠﻴﺔ ﺍﻟﻌﻠﻮﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ ﻭﻋﻠﻮﻡ ﺍﻟﺘﺴﻴﲑ‪ ،‬ﺹ ‪.42‬‬
‫‪24‬‬
‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﳌﻨﺎﻓﺴﺔ ﺍﻟﻜﱪﻯ ﰲ ﺍﻟﺴﻮﻕ‪.‬‬

‫‪ .4‬ﺏ‪ .‬ﺧﻄﺮ ﻋﺪﻡ ﻛﻔﺎﺀﺓ ﺍﳌﻮﺍﺭﺩ ﺍﻟﻼﺯﻣﺔ ﻹﲤﺎﻡ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ‪ :‬ﻭﺍﻟﱵ ﺗﺘﺴﺒﺐ ﰲ ﺗﻮﻗﻒ ﺍﻟﻌﻤﻞ ﻭﰲ ﻧﻔﺲ ﺍﻟﻮﻗﺖ ﺍﺭﺗﻊ=ﻓﺎﻉ‬
‫ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻻﳒﺎﺯ ﻣﺜﻞ ﺗﺴﺪﻳﺪ ﺃﺟﻮﺭ ﺍﻟﻌﻤﺎﻝ ﺍﳌﺘﻮﻗﻔﲔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻤﻞ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻭﺑﺎﳌﻘﺎﺑﻞ ﻫﻨﺎﻙ ﻋﺪﺓ ﻃﺮﻕ ﺗﺴﻤﺢ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﺑﺘﻔﺎﺩﻱ ﺃﻭ ﲣﻔﻴﺾ ﻫﺬﻩ ﺍﻷﺧﻄﺎﺭ ﻣﻨﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻭﺿﻊ ﺍﺣﺘﻴﺎﻃﺎﺕ ﺍﻟﺘﺄﻣﲔ ﻭﳐﺼﺼﺎﺕ ﰲ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﳌﻮﺍﺟﻬﺔ ﺃﻱ ﺧﻄﺮ ﳏﺘﻤﻞ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻟﺘﺄﻣﲔ ﺿﺪ ﺃﺧﻄﺎﺭ ﺍﻟﺴﺮﻗﺔ ﻭﺍﳊﺮﻳﻖ ﻭﻏﲑﻫﺎ ﻣﻦ ﺍﳌﺨﺎﻃﺮ ﻭﺫﻟﻚ ﻟﺪﻯ ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺄﻣﲔ‪.‬‬
‫ﺏ‪ .‬ﺿﻤﺎﻧﺎﺕ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪:‬‬

‫ﺗﻘﻮﻡ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﺗﻄﻠﺐ ﺍﻟﻘﺮﺿﺒﺘﻘﺪﱘ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎﺕ ﲦﻴﻨﺔ ﺗﺴﻤﺢ ﻟﻠﺒﻨﻚ ﺑﺘﻘﻴﻴﻢ ﻭﺿﻌﻴﺘﻬﺎ ﻭﺇﻣﻜﺎﻧﻴﺎ‪‬ﺎ ﻭﺗﻘﺪﻳﺮ ﺇﻣﻜﺎﻧﻴﺔ‬
‫ﺣﺪﻭﺙ ﺍﳋﻄﺮ ﻭﻧﻮﻋﻪ ﻭﺩﺭﺟﺘﻪ ﻭﺑﻨﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﺘﻘﺪﻳﺮ ﺑﻘﺪﺭ ﻓﻴﻤﺎ ﻛﺎﻥ ﻳﻘﺒﻞ ﺍﻟﻘﺮﺽ ﺃﻭ ﺑﻔﺮﺽ ﺫﻟﻚ‪.‬‬

‫ﻭﲟﺎ ﺃﻧﻪ ﻻ ﳝﻜﻦ ﺇﻟﻐﺎﺀ ﺍﳋﻄﺮ ﺑﺼﻔﺔ ‪‬ﺎﺋﻴﺔ ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﻁ ﻗﺪ ﻳﻠﺠﺄ ﺍﻟﺒﻨﻚ ﺇﱃ ﻃﻠﺐ ﺿﻤﺎﻧﺎﺕ ﻛﺎﻓﻴﺔ ﻣﻦ‬
‫ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﺗﻄﻠﺐ ﺍﻟﻘﺮﺽ ﻭﺍﻟﱵ ﺗﻌﺘﱪ ﺫﺍﺕ ﺃﳘﻴﺔ ﻛﱪﻯ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻪ‪ ،‬ﻭﰲ ﺍﻟﻮﺍﻗﻊ ﲣﺘﻠﻒ ﻃﺒﻴﻌﺔ ﺍﻟﻀﻤﺎﻧﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﻳﻄﻠﺒﻬﺎ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻚ ﻭﺍﻹﺷﻜﺎﻝ ﺍﻟﱵ ﳝﻜﻦ ﺃﻥ ﺗﺄﺧﺬﻫﺎ ﳝﻜﻦ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻤﻮﻡ ﺗﺼﻨﻴﻔﻬﺎ ﺇﱃ ﺻﻨﻔﲔ ﺭﺋﻴﺴﲔ ﳘﺎ‪ :‬ﺍﻟﻀﻤﺎﻧﺎﺕ ﺍﻟﺸﺨﺼﻴﺔ‬
‫‪1‬‬
‫ﻭﺍﳊﻘﻴﻘﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ .1‬ﺍﻟﻀﻤﺎﻧﺎﺕ ﺍﻟﺸﺨﺼﻴﺔ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺬﻱ ﻳﻘﻮﻡ ﺑﻪ ﺍﻷﺷﺨﺎﺹ ﻭﺍﻟﺬﻱ ﲟﻮﺟﺒﻪ ﻳﻌﺪﻭﻥ ﺑﺘﺴﺪﻳﺪ ﺍﻟﺪﻳﻦ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﻋﺪﻡ ﻗﺪﺭﺗﻪ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻮﻓﺎﺀ ﺑﺎﻟﺘﺰﺍﻣﺎﺗﻪ ﰲ ﺗﺎﺭﻳﺦ‬
‫ﺍﻻﺳﺘﺤﻘﺎﻕ ﻭﻋﻠﻰ ﻫﺬﺍ ﺍﻷﺳﺎﺱ ﻓﺎﻟﻀﻤﺎﻥ ﺍﻟﺸﺨﺼﻲ ﻻ ﳝﻜﻦ ﺃﻥ ﻳﻘﻮﻡ ﺑﻪ ﺍﻟﺸﺨﺺ ﺍﳌﺪﻳﻦ ﺷﺨﺼﻴﺎ ﻭﻟﻜﻦ ﻳﺘﻄﻠﺐ ﺫﻟﻚ‬
‫ﺗﺪﺧﻞ ﺷﺨﺺ ﺛﺎﻟﺚ ﻟﻠﻘﻴﺎﻡ ﺑﺪﻭﺭ ﺍﻟﻀﻤﺎﻥ ﻭﳝﻜﻦ ﲤﻴﺰ ﻧﻮﻋﲔ ﻣﻦ ﺍﻟﻀﻤﺎﻧﺎﺕ ﺍﻟﺸﺨﺼﻴﺔ ﳘﺎ ﺍﻟﻜﻔﺎﻟﺔ ﻭﺍﻟﻀﻤﺎﻥ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ‪.‬‬

‫ﺃ‪ .‬ﺍﻟﻜﻔﺎﻟﺔ‪:‬‬

‫ﻫﻲ ﻧﻮﻉ ﻣﻦ ﺍﻟﻀﻤﺎﻧﺎﺕ ﺍﻟﺸﺨﺼﻴﺔ ﺍﻟﱵ ﻳﻠﺘﺰﻡ ﲟﻮﺟﺒﻬﺎ ﺷﺨﺺ ﻣﻌﲔ ﺑﺘﻨﻔﻴﺬ ﺍﻟﺘﺰﺍﻣﺎﺕ ﺍﳌﺪﻳﻦ ﺇﺫ ﱂ ﻳﻜﻦ ﻳﺴﺘﻄﻊ ﺍﻟﻮﻓﺎﺀ‬
‫‪‬ﺬﻩ ﺍﻻﻟﺘﺰﺍﻣﺎﺕ ﻋﻨﺪ ﺣﻠﻮﻝ ﺁﺟﺎﻝ ﺍﻻﺳﺘﺤﻘﺎﻕ ﻭﻧﻈﺮﺍ ﻷﳘﻴﺔ ﺍﻟﻜﻔﺎﻟﺔ ﻛﻀﻤﺎﻥ ﺷﺨﺼﻲ ﻳﻨﺒﻐﻲ ﺃﻥ ﻳﻌﻄﻲ ﻟﻪ ﺇﻫﺘﻤﺎﻡ ﻛﺒﲑ‬

‫‪ 1‬ﻃﺎﻫﺮ ﻟﻄﺮﺵ‪ ،‬ﺗﻘﻨﻴﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻮﻙ‪ ،‬ﺩﻳﻮﺍﻥ ﺍﳌﻄﺒﻮﻋﺎﺕ ﺍﳉﺎﻣﻌﻴﺔ‪ ،‬ﺑﻦ ﻋﻜﻨﻮﻥ‪ ،‬ﻁ‪ ،2005 ،5‬ﺹ ﺹ‪.172 -165،‬‬
‫‪25‬‬
 ‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﻭﻳﺘﻄﻠﺐ ﺃﻥ ﻳﻜﻮﻥ ﺫﻟﻚ ﻣﻜﺘﻮﺏ ﻭﻣﻨﻈﻤﺎ ﻃﺒﻴﻌﺔ ﺍﻻﻟﺘﺰﺍﻡ ﺑﺪﻗﺔ ﻭﻭﺿﻮﺡ ﻭﻣﻦ ﺟﻬﺔ ﺃﺧﺮﻯ ﺍﻷﻧﻈﻤﺔ ﺍﳌﺨﺘﻠﻔﺔ ﺍﻟﺒﻨﻮﻙ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺿﺮﻭﺭﺓ ﺇﻋﻼﻡ ﺍﳌﺪﻳﻦ ﲟﺒﻠﻎ ﺍﻟﺪﻳﻦ ﳏﻞ ﺍﻻﻟﺘﺰﺍﻡ ﻭﺁﺟﺎﻟﻪ ﻭﺫﻟﻚ ﺧﻼﻝ ﻓﺘﺮﺓ ﻣﻌﻴﻨﺔ ﻭﻫﺬﺍ ﻟﺘﻔﺎﺩﻱ ﺍﻟﻜﺜﲑ ﻣﻦ ﺍﳌﻨﺎﺯﻋﺎﺕ ﺍﻟﻨﺎﲨﺔ‬
‫ﻋﻦ ﺳﻮﺀ ﺍﻟﺘﻔﺎﻫﻢ ﺑﲔ ﺍﻟﺒﻨﻮﻙ ﻭﺍﻟﻌﻤﻼﺀ‪.‬‬

‫ﺏ‪ .‬ﺍﻟﻀﻤﺎﻥ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ‪:‬‬

‫ﻳﻌﺘﱪ ﻣﻦ ﺑﲔ ﺍﻟﻀﻤﺎﻧﺎﺕ ﺍﻟﺸﺨﺼﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ ﻭﳝﻜﻦ ﺗﻌﺮﻳﻔﻪ ﻋﻠﻰ ﺃﻧﻪ ﺍﻟﺘﺰﺍﻡ ﻣﻜﺘﻮﺏ ﻣﻦ ﻃﺮﻑ ﺷﺨﺺ ﻣﻌﲔ‬
‫ﻳﺘﻌﻬﺪ ﲟﻮﺟﺒﻪ ﻋﻠﻰ ﺗﺴﺪﻳﺪ ﻣﺒﻠﻎ ﻭﺭﻗﺔ ﲡﺎﺭﻳﺔ‪ .‬ﺃﻭ ﺟﺰﺀ ﻣﻨﻪ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﻋﺪﻡ ﻗﺪﺭﺓ ﺍﳌﻮﻗﻌﲔ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﺴﺪﻳﺪ ﻭﳜﺘﻠﻒ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻟﻜﻔﺎﻟﺔ ﻛﻮﻧﻪ ﻳﻄﺒﻖ ﻓﻘﻂ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺍﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺎﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ ﻭﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ ﺍﻟﱵ ﻳﺴﺮﻱ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻮﻉ ﻣﻦ‬
‫ﺍﻟﻀﻤﺎﻥ‪ ،‬ﺍﻟﺴﻨﺪ ﻷﻣﺮ‪ ،‬ﺍﻟﺴﻔﺘﺠﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺸﻴﻜﺎﺕ ﻭﺍﳍﺪﻑ ﻣﻦ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﻫﻮ ﺿﻤﺎﻥ ﲢﺼﻴﻞ ﺍﻟﻮﺭﻗﺔ ﰲ ﺗﺎﺭﻳﺦ ﺍﻻﺳﺘﺤﻘﺎﻕ‬
‫ﻛﻤﺎ ﳜﺘﻠﻒ ﺍﻟﻀﻤﺎﻥ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ ﻋﻦ ﺍﻟﻜﻔﺎﻟﺔ ﰲ ﻛﻮﻥ ﺍﻷﻭﻝ ﻫﻮ ﺍﻟﺘﺰﺍﻡ ﲡﺎﺭﻱ ﺑﺎﻟﺪﺭﺟﺔ ﺍﻷﻭﱃ‪ .‬ﺣﱴ ﻟﻮ ﻛﺎﻥ ﻣﺎﻧﺢ ﺍﳌﺒﻠﻎ‬
‫ﻏﲑ ﺗﺎﺟﺮ ﻷﻥ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﱵ ‪‬ﺪﻑ ﺍﻷﻭﺭﺍﻕ ﳏﻞ ﺍﻟﻀﻤﺎﻥ ﻫﻲ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﲡﺎﺭﻳﺔ‪.‬‬

‫‪ .2‬ﺍﻟﻀﻤﺎﻧﺎﺕ ﺍﳊﻘﻴﻘﻴﺔ‪:‬‬

‫ﺗﺮﺗﻜﺰ ﺍﻟﻀﻤﺎﻧﺎﺕ ﺍﳊﻘﻴﻘﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﻮﺿﻮﻉ ﺍﻟﺸﻲﺀ ﺍﳌﻘﺪﻡ ﻟﻠﻀﻤﺎﻥ ﻭﺗﺘﻤﺜﻞ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻀﻤﺎﻧﺎﺕ ﰲ ﻗﺎﺋﻤﺔ ﻭﺍﺳﻌﺔ ﻣﻦ ﺍﻟﺴﻠﻊ‬
‫ﻭﺍﻟﺘﺠﻬﻴﺰﺍﺕ ﻭﺍﻟﻌﻘﺎﺭﺍﺕ ﻳﺼﻌﺐ ﲢﺪﻳﺪﻫﺎ ﻭﺗﻌﻄﻰ ﻫﺬﻩ ﺍﻷﺷﻴﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ ﺍﻟﺮﻫﻦ ﻭﻟﻴﺲ ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ ﲢﻮﻳﻞ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ ﻭﺫﻟﻚ‬
‫ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﺿﻤﺎﻥ ﺍﺳﺘﺮﺩﺍﺩ ﺍﻟﻘﺮﺽ ﻭﳝﻜﻦ ﻟﻠﺒﻨﻚ ﺃﻥ ﻳﻘﻮﻡ ﺑﺒﻴﻊ ﻫﺬﻩ ﺍﻷﺷﻴﺎﺀ ﻋﻨﺪ ﺍﻟﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ ﺍﺳﺘﺤﺎﻟﺔ ﺍﺳﺘﺮﺩﺍﺩ ﺍﻟﻘﺮﺽ ﻭﰲ‬
‫ﺍﻟﻮﺍﻗﻊ ﳝﻜﻦ ﺃﻥ ﻳﺸﺮﻉ ﰲ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﻫﺬﻩ ﺧﻼﻝ ‪ 15‬ﻳﻮﻣﺎ ﺍﺑﺘﺪﺍﺀ ﻣﻦ ﺗﺎﺭﻳﺦ ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺑﺘﺒﻠﻴﻎ ﻋﺎﺩﻱ ﻟﻠﻤﺪﻳﻦ‪ ،‬ﻭﳝﻜﻦ ﺃﻥ‬
‫ﻳﺄﺧﺬ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻮﻉ ﻣﻦ ﺍﻟﻀﻤﺎﻥ ﺗﻜﻠﻴﻒ ﳘﺎ ﺍﻟﺮﻫﻦ ﺍﳊﻴﺎﺯﻱ ﻭﺍﻟﺮﻫﻦ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ‪.‬‬

‫‪ .1‬ﺍﻟﺮﻫﻦ ﺍﳊﻴﺎﺯﻱ‪ :‬ﻭﻳﻨﻘﺴﻢ ﺇﱃ ﻧﻮﻋﲔ‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺮﻫﻦ ﺍﳊﻴﺎﺯﻱ ﻟﻺﻳﺮﺍﺩﺍﺕ ﻭﺍﳌﻌﺪﺍﺕ ﺍﳋﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﺘﺠﻬﻴﺰ‪:‬‬

‫ﻳﺴﺮﻱ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻮﻉ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺛﺎﺙ ﻭﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﻭﻣﻌﺪﺍﺕ ﺍﻟﺘﺠﻬﻴﺰ ﻭﺍﻟﺒﻀﺎﺋﻊ ﻭﳚﺐ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺒﻨﻚ ﻗﺒﻞ ﺃﻥ ﻳﻘﻮﻡ ﺑﺎﻹﺟﺮﺍﺀﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴﺔ ﺍﻟﻀﺮﻭﺭﻳﺔ ﺃﻥ ﻳﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ ﺳﻼﻣﺔ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﻌﺪﺍﺕ ﻭﺍﻟﺘﺠﻬﻴﺰﺍﺕ ﻛﻤﺎ ﻳﻨﺒﻐﻲ ﻋﻠﻴﻪ ﺍﻟﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ ﺍﻟﺒﻀﺎﻋﺔ ﺍﳌﺮﻫﻮﻧﺔ ﻏﲑ‬
‫ﻗﺎﻟﺒﺔ ﻟﻠﺘﻠﻒ ﻭﺃﻥ ﻻ ﺗﻜﻮﻥ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﻣﻌﺮﻓﺔ ﻟﻠﺘﻐﻴﲑ ﺑﻔﻌﻞ ﺗﻐﲑﺍﺕ ﺍﻷﺳﻌﺎﺭ‪.‬‬

‫‪26‬‬
 ‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﻭﻳﻘﻴﺪ ﻋﻘﺪ ﺍﻟﺮﻫﻦ ﺍﳊﻴﺎﺯﻱ ﺑﺎﻟﺴﺠﻞ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻲ ﺍﻟﺬﻱ ﳝﺴﻚ ﺑﻜﺘﺎﺑﺔ ﺍﶈﻜﻤﺔ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﻮﺟﺪ ﺑﺪﺍﺋﺮﺓ ﺍﺧﺘﺼﺎﺹ ﺍﶈﻞ‬
‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻭﻻ ﳚﻮﺯ ﺃﻥ ﻳﺒﻴﻊ ﺍﳌﺪﻳﻦ ﺍﻷﺷﻴﺎﺀ ﺍﳌﺮ‪‬ﻨﺔ ﻗﺒﻞ ﺗﺴﺪﻳﺪ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺍﳌﺴﺘﺤﻘﺔ ﻋﻠﻴﻪ ﺇﻻ ﺑﻌﺪ ﺍﻟﺪﺍﺋﻦ ﺍﳌﺮ‪‬ﻦ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺮﻫﻦ ﺍﳊﻴﺎﺯﻱ ﻟﻠﻤﺤﻞ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ‪:‬‬

‫ﻭﻳﺘﻜﻮﻥ ﻣﻦ ﻋﻨﺎﺻﺮ ﻋﺪﻳﺪﺓ ﻭﻣﻦ ﺑﲔ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻌﻨﺎﺻﺮ ﳒﺪ ﻋﻠﻰ ﻭﺟﻪ ﺍﳋﺼﻮﺹ ﻋﻨﻮﺍﻥ ﺍﶈﻞ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﻭﺍﻷﺳﺲ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ‬
‫ﻭﺍﳊﻖ ﰲ ﺍﻹﺟﺎﺯﺓ‪ ،‬ﺍﻷﺛﺎﺙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ‪ ،‬ﺍﳌﻌﺪﺍﺕ‪ ،‬ﺁﻻﺕ ﻭﺑﺮﺍﺀﺓ ﺍﻻﺧﺘﺮﺍﻉ ﻭﺍﻟﺮﺧﺺ‪ ...‬ﻭﻟﻜﻦ ﺇﻥ ﱂ ﻳﺸﻤﻞ ﻋﻨﺪ ﺍﻟﺮﻫﻦ‬
‫ﺍﳊﻴﺎﺯﻱ ﺍﶈﻞ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﻭﺑﺸﻜﻞ ﺩﻗﻴﻖ ﻭﺻﺮﻳﺢ ﻋﻨﺪ ﺍﻟﺮﻫﻦ ﺍﳊﻴﺎﺯﻱ ﺍﶈﻞ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﻭﺑﺸﻜﻞ ﺩﻗﻴﻖ ﻭﺻﺮﻳﺢ ﺃﻱ ﺍﻟﻌﻨﺎﺻﺮ‬
‫ﺍﻟﱵ ﺗﻜﻮﻥ ﳏﻞ ﻟﻠﺮﻫﻦ ﻓﺈﻧﻪ ﰲ ﻫﺬﻩ ﺍﳊﺎﻟﺔ ﻻ ﻳﻜﻮﻥ ﺷﺎﻣﻼ ﺇﻻ ﻋﻨﻮﺍﻥ ﺍﶈﻞ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﻭﺍﳊﻖ ﰲ ﺍﻹﺟﺎﺯﺓ ﻭﺍﻟﺰﺑﺎﺋﻦ ﻭﺍﻟﺸﻬﺮﺓ‬
‫ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ‪.‬‬

‫‪ .2‬ﺍﻟﺮﻫﻦ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻱ‪:‬‬

‫ﻫﻮ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ ﻋﻘﺪ ﻳﻜﺘﺴﺐ ﲟﻮﺟﺒﻪ ﺍﻟﺪﺍﺋﻦ ﺣﻘﺎ ﻋﻴﻨﻴﺎ ﻋﻞ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭ ﻟﻮﻓﺎﺀ ﺑﺪﻳﻨﻪ ﻭﳝﻜﻦ ﺃﻥ ﻳﺴﺘﻮﰲ ﺩﻳﻨﻪ ﻣﻦ ﲦﻦ ﺫﻟﻚ‬
‫ﺍﻟﻌﻘﺎﺭ‪.‬‬

‫ﻭﰲ ﺍﳊﻘﻴﻘﺔ ﻻ ﻳﺘﻢ ﺍﻟﺮﻫﻦ ﺇﻻ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺴﺘﻮﰲ ﺑﻌﺾ ﺍﻟﺸﺮﻭﻁ ﺍﻟﱵ ﺗﻌﻄﻲ ﻟﻠﺮﻫﻦ ﻣﻀﻤﻮﻥ ﺣﻘﻴﻘﻲ‪ ،‬ﺇﻣﺎ‬
‫ﺍﻟﻌﻘﺎﺭ ﻳﻨﺒﻐﻲ ﺃﻥ ﻳﻜﻮﻥ ﺻﺎﳊﺎ ﻟﻠﺘﻌﺎﻣﻞ ﻓﻴﻪ ﻭﻗﺎﺑﻞ ﻟﻠﺒﻴﻊ ﰲ ﺍﳌﺰﺍﺩ ﺍﻟﻌﻠﲏ ﻛﻤﺎ ﳚﺐ ﺃﻥ ﻳﻜﻮﻥ ﻣﻌﻴﻨﺎ ﺑﺪﻗﺔ ﻣﻦ ﺣﻴﺚ ﻃﺒﻴﻌﺔ‬
‫ﻭﻣﻮﻗﻌﺔ ﻭﺫﻟﻚ ﰲ ﻋﻘﺪ ﺍﻟﺮﻫﻦ ﺃﻭ ﰲ ﻋﻘﺪ ﺭﲰﻲ ﻻﺣﻘﺎ‪ ،‬ﻭﻣﺎ ﱂ ﺗﺘﻮﻓﺮ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﺸﺮﻭﻁ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺮﻫﻦ ﻳﻜﻮﻥ ﺑﺎﻃﻼ ﻭﺇﺫﺍ ﺣﻞ‬
‫ﺍﺳﺘﺤﻘﺎﻕ ﺍﻟﺪﻳﻦ ﻭﱂ ﻳﻘﻢ ﺍﳌﺪﻳﻦ ﺑﺎﻟﺘﺴﺪﻳﺪ ﻓﺈﻧﻪ ﳝﻜﻦ ﻟﻠﺪﺍﺋﻦ ﻭﺑﻌﺪ ﺗﻨﺒﻴﻪ ﺍﳌﺪﻳﻦ ﺑﻀﺮﻭﺭﺓ ﺍﻟﻮﻓﺎﺀ ﺑﺎﻟﺪﻳﻮﻥ ﺍﳌﺴﺘﺤﻘﺔ ﻋﻠﻴﻪ ﺃﻥ‬
‫ﻳﻘﻮﻡ ﺑﱰﻉ ﻣﻠﻜﻴﺔ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭ ﻣﻨﻪ ﻭﻳﻄﻠﺐ ﺑﻴﻌﻪ‪.‬‬

‫ﺍﳌﺒﺤﺚ ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﻣﺼﺎﺩﺭ ﲤﻮﻳﻞ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‬

‫ﺑﻌﺪ ﺍﲣﺎﺫ ﺍﻟﻘﺮﺍﺭ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﺍﻟﻨﺎﺟﺢ ﰲ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﺘﻌﻠﻘﺎ ﺑﺎﺧﺘﻴﺎﺭ ﺃﺳﻠﻮﺏ ﲤﻮﻳﻞ ﺃﻣﺜﻞ ﲟﺎ ﻳﺘﻀﻤﻨﻪ ﻣﻦ ﳐﺘﻠﻒ ﻣﺼﺎﺩﺭ‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻴﺔ ﻭﺍﳋﺎﺭﺟﻴﺔ ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﺇﱃ ﺍﻟﻘﻴﺎﻡ ﺑﺪﺭﺍﺳﺔ ﻭﲢﻠﻴﻞ ﺍﻟﻘﻮﺍﺋﻢ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﺇﻋﻄﺎﺀ ﺗﻘﻴﻢ ﺳﻠﻴﻢ ﻟﻠﻤﺸﺮﻉ ﻭﺍﻟﺘﻨﺒﺆ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺿﻮﺋﻬﺎ ﺑﺎﻟﻮﺿﻊ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻲ ﻟﻪ‪ ،‬ﻭﻋﻠﻰ ﻫﺬﺍ ﻓﺈﻥ ﲢﺪﻳﺪ ﺍﳌﺼﺎﺩﺭ ﻳﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﺼﺎﺩﺭ ﺍﳌﺘﺎﺣﺔ ﰲ ﺍﻷﺳﻮﺍﻕ ﻭﺍﻟﺒﻴﺌﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﱵ ﺗﺘﻮﺍﺟﺪ ﻓﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻣﻊ ﺇﻋﻄﺎﺀ ﺃﳘﻴﺔ ﺑﺎﻟﻐﺔ ﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﳌﺼﺪﺭ ﺍﳌﻘﺘﺮﺡ ﻣﻘﺎﺭﻧﺔ ﺑﺎﳌﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺒﺪﻳﻠﺔ‪.‬‬

‫‪27‬‬
‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﻭﻳﻜﻮﻥ ﺍﳍﺪﻑ ﻣﻦ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻟﺴﺪ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻗﺪ ﺗﻜﻮﻥ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﺼﺎﺩﺭ ﺩﺍﺧﻠﻴﺔ )ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‬
‫ﺍﻟﺬﺍﰐ( ﺃﻭ ﺧﺎﺭﺟﻴﺔ )ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ( ﺃﻭ ﺣﺴﺐ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻟﺘﺴﺪﻳﺪ ﺍﻟﺬﻱ ﻗﺪ ﻳﻜﻮﻥ ﲤﻮﻳﻞ ﻗﺼﲑ ﺃﻭ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺃﻭ ﻃﻮﻳﻞ ﺍﻷﺟﻞ‪.‬‬

‫ﻭﺑﻨﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺫﻟﻚ ﺃﺭﺩﻧﺎ ﺗﻘﺴﻴﻢ ﻫﺬﺍ ﺍﳌﺒﺤﺚ ﺇﱃ ﺛﻼﺙ ﻣﻄﺎﻟﺐ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻷﻭﻝ‪ :‬ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ‬

‫‪ -‬ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻟﺜﺎﱐ‪ :‬ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳋﺎﺭﺟﻲ‬
‫‪ -‬ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪.‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻷﻭﻝ‪ :‬ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ‬

‫ﲤﻴﺰ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﱵ ﲢﺼﻞ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺃﻋﻤﺎﳍﺎ ﻭﺍﻟﱵ ﺗﻠﺠﺄ ﺇﻟﻴﻬﺎ ﻫﺬﻩ ﺍﻷﺧﲑﺓ‬
‫ﻛﺄﻭﻝ ﻃﺮﻳﻘﺔ ﻟﻠﺘﻤﻮﻳﻞ ﺇﺫ ﺗﺸﻤﻞ ﻛﻞ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﻨﺎﲡﺔ ﺃﺻﻞ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ ﻭﺍﻟﺘﻨﺎﺯﻝ ﻋﻦ ﺑﻌﺾ ﺍﻷﺻﻮﻝ‪.‬‬

‫ﻭﰲ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﺼﺪﺩ ﺳﻮﻑ ﻧﺘﻄﺮﻕ ﺇﱃ ﻣﻔﻬﻮﻡ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ ﻛﺬﻟﻚ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺇﺻﺪﺍﺭ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﻭﺃﺧﲑﺍ ﺗﻘﻴﻴﻢ‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ‪.‬‬

‫‪ .1‬ﻣﻔﻬﻮﻡ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ ﺍﻟﺬﺍﰐ‪:‬‬

‫ﻳﻌﱪ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ ﻋﻦ ﺍﻻﺭﺗﺒﺎﻁ ﺍﳌﺒﺎﺷﺮ ﺑﲔ ﻣﺮﺣﻠﺔ ﺍﻟﺘﺠﻤﻴﻊ ﻭﻣﺮﺣﻠﺔ ﺍﻻﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﲟﺎ ﻳﺘﻀﻤﻨﻪ ﺫﻟﻚ ﻣﻦ ﻭﺣﺪﺓ‬
‫ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻹﺩﺧﺎﺭ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻻﺳﺘﺨﺪﺍﻡ‪.‬‬

‫ﺣﻴﺚ ﳝﻜﻦ ﺗﻌﺮﻳﻔﻪ ﻛﻤﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻫﻮ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳌﺘﻮﻟﺪﺓ ﻭﺍﻟﻨﺎﲡﺔ ﻋﻦ ﻗﻴﺎﻡ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺑﻨﺸﺎﻃﻬﺎ ﺧﻼﻝ ﺩﻭﺭﺓ ﺍﻻﺳﺘﻐﻼﻝ ﺃﻱ ﺍﻟﻘﺪﺭﺓ ﺍﻟﺬﺍﺗﻴﺔ‬
‫‪1‬‬
‫ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﺑﺘﻤﻮﻳﻞ ﻧﻔﺴﻬﺎ ﺩﻭﻥ ﺍﻟﻠﺠﻮﺀ ﺇﱃ ﺍﻟﻐﲑ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ ﻳﺘﻜﻮﻥ ﻣﻦ ﻋﻨﺼﺮﻳﻦ ﺍﻟﺘﻨﺎﺯﻝ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ ﻛﻮﻥ ﻫﺬﺍ ﺍﻷﺧﲑ ﻣﻮﺭﺩﺍ ﻣﺎﻟﻴﺎ‬
‫ﺳﻨﻮﻳﺎ ﻣﺘﺠﺪﺩﺍ ﻳﺘﻜﻮﻥ ﻣﻦ ﺍﻟﻌﻨﺎﺻﺮ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ‪ :‬ﺍﻻﻫﺘﻼﻛﺎﺕ‪ +‬ﺍﳌﺆﻭﻧﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﻃﺎﺑﻊ ﺍﺣﺘﻴﺎﻃﻲ‪ +‬ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﺘﺠﺰﺓ‬

‫‪1‬ﻟﺴﻠﻮﻡ ﻣﺒﺎﺭﻙ‪ ،‬ﺍﻟﺘﺴﻴﲑ ﺍﳌﺎﱄ‪ ،‬ﺩﻳﻮﺍﻥ ﺍﳌﻄﺒﻮﻋﺎﺕ ﺍﳉﺎﻣﻌﻴﺔ‪ ،‬ﺍﳉﺰﺍﺋﺮ‪ ،2004 ،‬ﺹ ‪.36‬‬
‫‪28‬‬
 ‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﺳﻨﺤﺎﻭﻝ ﺷﺮﺡ ﻛﻞ ﻋﻨﺼﺮ ﻋﻠﻰ ﺣﺪﻯ‪.‬‬

‫ﺍﻻﻫﺘﻼﻛﺎﺕ‪:1‬‬

‫ﻫﻲ ﲤﺜﻞ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﻣﻦ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﺍﻟﻨﻘﺺ ﺍﻟﻔﻌﻠﻲ ﻷﺻﻞ ﺍﻟﺜﺎﺑﺖ ﻧﺘﻴﺠﺔ ﻻﺳﺘﻌﻤﺎﻟﻪ‪ ،‬ﻟﺘﻔﺎﺩﻳﻪ ﺍﻟﺰﻣﲏ‪ ،‬ﺃﻱ ﻧﺘﻴﺠﺔ‬
‫ﻟﻈﻬﻮﺭ ﳐﺘﺮﻋﺎﺕ ﺣﺪﻳﺜﺔ‪.‬‬

‫ﻛﺬﻟﻚ ﻳﻌﺮﻑ ﺍﻻﻫﺘﻼﻙ ﺣﺴﺐ ﺍﳌﺨﻄﻂ ﺍﻟﻮﻃﲏ ﻟﻠﻤﺤﺎﺳﺒﺔ ‪ PCN‬ﻫﻮ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ ﲣﺼﻴﺺ ﳏﺎﺳﱯ ﻟﺘﺪﱐ ﻗﻴﻤﺔ‬
‫ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﺍﳌﺎﺩﻳﺔ ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﺍﺳﺘﺮﺟﺎﻉ ﺃﻭ ﲢﺪﻳﺪ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳌﺴﺘﺜﻤﺮﺓ ﻓﺎﻻﻫﺘﻼﻙ ﳝﻜﻦ ﺃﻥ ﻳﻜﻮﻥ ﻃﺒﻴﻌﻴﺎ‪ ،‬ﺃﻱ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫ﻳﻬﺘﻠﻚ ﲟﺮﻭﺭ ﺍﻟﺰﻣﻦ‪ ،‬ﻣﺜﻞ ﺳﻴﺎﺭﺓ ﺳﻴﺎﺣﻴﺔ ﺗﻔﻘﺪ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﻣﻦ ﺳﻨﺔ ﻷﺧﺮﻯ‪ ،‬ﻭﳝﻜﻦ ﺃﻥ ﻳﻬﺘﻠﻚ ﺍﻷﺻﻞ ﺍﻟﺜﺎﺑﺖ ﺑﻔﻌﻞ‬
‫ﺍﻻﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﻣﺜﻞ ﻣﻌﺪﺍﺕ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ ﺍﻟﱵ ﺗﺴﺘﺨﺪﻡ ﺧﻼﻝ ﻋﺪﺓ ﺩﻭﺭﺍﺕ ﻟﻺﻧﺘﺎﺝ ﻭﳝﻜﻦ ﺃﻥ ﻳﻜﻮﻥ ﺍﻻﻫﺘﻼﻙ ﺍﺳﺘﺜﻨﺎﺋﻴﺎ ﻣﺜﻞ‬
‫ﺍﻷﺭﺍﺿﻲ ﻭﺍﻟﻘﻴﻢ ﺍﳌﻌﻨﻮﻳﺔ )ﻛﺄﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﺓ( ﺍﻟﱵ ﺗﺘﺪﱏ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﺍﻟﺴﻮﻗﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻭﺃﻥ ﺃﻫﺪﺍﻑ ﺍﻻﻫﺘﻼﻙ ﻋﻨﺪ ﺣﺴﺎﺑﻪ ﺗﺘﻤﺜﻞ ﰲ‪:‬‬

‫ﺃ‪ .‬ﺍﳍﺪﻑ ﺍﻟﻘﺎﻧﻮﱐ‪ :‬ﺇﻥ ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻻﻫﺘﻼﻙ ﻫﻲ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ ﻣﺼﺎﺭﻳﻒ ﻏﲑ ﻓﻌﻠﻴﺔ ﻭﻣﺎ ﺩﺍﻡ ﻛﺬﻟﻚ ﻓﺈﻥ ﺍﺣﺘﺴﺎﺑﻪ‬
‫ﺑﺎﻟﻨﻘﺼﺎﻥ ﺃﻭ ﺑﺎﻟﺰﻳﺎﺩﺓ ﻳﺆﺩﻱ ﺇﱃ ﺗﻀﺨﻴﻢ ﺍﻟﻨﺘﻴﺠﺔ ﺃﻭ ﲣﺼﻴﺼﻬﺎ‪ ،‬ﻭﺇﻋﻄﺎﺀ ﺻﻮﺭﺓ ﻏﲑ ﺻﺤﻴﺤﺔ ﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺃﻳﻦ ﺗﻈﻬﺮ‬
‫ﺍﻷﺻﻮﻝ ﻣﻘﺪﺭﺓ ﺑﻘﻴﻤﺔ ﺃﻛﱪ ﻣﻦ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺏ‪ .‬ﺍﳍﺪﻑ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ‪ :‬ﺗﺘﻮﺯﻉ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻻﻫﺘﻼﻙ ﻋﻠﻰ ﻋﺪﺓ ﺳﻨﻮﺍﺕ ﻭﻻ ﺗﺘﺤﻤﻠﻬﺎ ﺳﻨﺔ ﻭﺍﺣﺪﺓ ﻓﻘﻂ‪.‬‬
‫ﺕ‪ .‬ﺍﳍﺪﻑ ﺍﳌﺎﱄ‪ :‬ﺇﻥ ﺍﻻﻫﺘﻼﻛﺎﺕ ﺗﻌﺘﱪ ﰲ ﺣﺪ ﺫﺍ‪‬ﺎ ﺍﺣﺘﻴﺎﻃﺎﺕ ﻭﺫﻟﻚ ﻟﻜﻮ‪‬ﺎ ﺗﻘﺘﻄﻊ ﻣﻦ ﺍﻟﻨﺘﻴﺠﺔ ﺃﻭ ﻣﻦ ﺣﱴ ﺭﺃﺱ‬
‫ﺍﳌﺎﻝ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﳋﺴﺎﺭﺓ‪ ،‬ﰒ ﲡﻤﻊ ﳌﻮﺍﺟﻬﺔ ﻣﺸﺘﺮﻳﺎﺕ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ ﰲ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻞ‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫ﺍﳌﺆﻭﻧﺎﺕ‪:‬‬

‫ﺗﻌﺮﻑ ﺍﳌﺆﻭﻧﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﺃ‪‬ﺎ ﺟﺰﺀ ﻣﻦ ﺃﻣﻮﺍﻝ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﲣﺼﺺ ﻻﺣﺘﻤﺎﻝ ﻭﻗﻮﻉ ﺧﺴﺎﺋﺮ ﺃﻭ ﺃﻋﺒﺎﺀ ﺃﻭ ﻟﺘﺪﻫﻮﺭ ﺍﻟﻘﻴﻢ ﲝﲔ‬
‫ﳝﻜﻦ ﺍﻟﻘﻮﻝ ﺃﻥ ﺍﳌﺆﻭﻧﺔ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ ﻣﺒﺎﻟﻎ ﻣﺎﻟﻴﺔ ﺗﺮﺻﺪ ﳌﻘﺎﺑﻠﺔ ﺍﳔﻔﺎﺽ ﻏﲑ ﻋﺎﺩﻱ ﰲ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﻭﺗﻜﻤﻦ ﺃﳘﻴﺘﻪ ﰲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺇﻇﻬﺎﺭ ﺍﳌﺮﻛﺰ ﺍﳌﺎﱄ ﺍﳊﻘﻴﻘﻲ ﻟﻠﻤﺸﺮﻭﻉ‪.‬‬

‫‪ 1‬ﳏﻤﺪ ﺑﺮﻳﺘﲔ‪ ،‬ﺍﶈﺎﺳﺒﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬ﻁ‪ ،1‬ﺩﻳﻮﺍﻥ ﺍﳌﻄﺒﻮﻋﺎﺕ ﺍﳉﺎﻣﻌﻴﺔ‪ ،‬ﺍﳉﺰﺍﺋﺮ ‪ ،1992‬ﺹ ‪.200‬‬
‫‪2‬ﳏﻤﺪ ﺑﻮﺛﻴﻖ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺒﻖ ﺫﻛﺮﻩ‪ ،‬ﺹ ‪.209‬‬
‫‪29‬‬
 ‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺗﻘﻮﱘ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﻭﻣﻘﺎﺭﻧﺘﻪ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻣﻘﺎﺑﻠﺔ ﺍﻷﺧﻄﺎﺭ ﺍﻟﱵ ﲢﻞ ﺑﺎﳌﺸﺮﻭﻉ‪.‬‬

‫ﺗﺄﺛﲑ ﺍﳌﺆﻭﻧﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ‪:‬‬

‫ﺗﻌﺘﱪ ﻣﺆﻭﻧﺔ ﺍﳋﺴﺎﺋﺮ ﻭﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﻣﻦ ﻭﺟﻬﺔ ﻧﻈﺮ ﺍﶈﺎﺳﺒﺔ ﺣﺠﺰ ﻣﺒﻠﻎ ﳌﻘﺎﺑﻠﺔ ﺃﻋﺒﺎﺀ ﻗﺪ ﺗﺘﺤﻤﻠﻪ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﺴﺘﻘﺒﻼ‪ ،‬ﺃﻱ‬
‫ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﲜﺰﺀ ﻣﻦ ﺇﻳﺮﺍﺩﺍﺕ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻟﺘﻜﻮﻳﻦ ﻣﻮﺭﺩ ﻣﺎﱄ ﻳﻀﻢ ﺇﱃ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻟﺬﺍﰐ‪ ،‬ﻭﻫﺬﺍ ﲢﺖ ﻗﻴﺪ ﺍﻻﺳﺘﻌﻤﺎﻝ‬
‫ﺣﻴﺚ ﺃﻥ ﺍﻟﺰﻳﺎﺩﺓ ﰲ ﺍﳌﺆﻭﻧﺔ ﻳﻨﺘﺞ ﻋﻨﻬﺎ ﲣﻔﻴﺾ ﰲ ﺍﻟﻨﺘﻴﺠﺔ ﻭﺑﺎﻟﺘﺎﱄ ﺍﻟﺘﺨﻔﻴﺾ ﻣﻦ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻀﺮﺍﺋﺐ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﻭﻫﻮ ﻣﺎ‬
‫ﻳﺴﻤﺢ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﺑﺎﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﻣﻮﺭﺩ ﻣﺎﱄ ﻧﺎﺟﻢ ﻋﻦ ﺍﻻﻗﺘﻀﺎﺀ ﺍﻟﻀﺮﻳﱯ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺆﺩﻱ ﺇﱃ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﻃﺎﺕ‪:‬‬

‫ﲤﺜﻞ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﻃﺎﺕ ﳎﻤﻞ ﺃﺭﺑﺎﺡ ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ ﺍﻟﺴﺎﺑﻘﺔ ﺍﻟﱵ ﺃﺑﻘﺎﻫﺎ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺀ ﲢﺖ ﺗﺼﺮﻑ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﱵ ﱂ ﺗﺪﻣﺞ ﻣﻊ‬
‫ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳉﻤﺎﻋﻴﺔ ‪ ،‬ﻓﻬﻲ ﻭﺳﻴﻠﺔ ﲤﻮﻳﻠﻴﺔ ﻣﻘﺘﻄﻌﺔ ﻣﻦ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺟﺰﺋﻴﺎ ﺃﻭ ﻛﻠﻴﺎ ﻭﺑﻘﻴﺖ ﲢﺖ ﺗﺼﺮﻑ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬ﻭﻳﺘﻢ ﺗﺸﻜﻴﻠﻬﺎ‬
‫ﻭﻓﻖ ﺍﻷﺣﻜﺎﻡ ﺗﺸﺮﻳﻌﻴﺔ ﻭﻧﻈﺎﻣﻴﺔ ﻣﺘﻌﺪﺩﺓ ﺟﺎﺭﻱ ﺍﻟﻌﻤﻞ ‪‬ﺎ ﻭﻫﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺸﻜﻞ ﺍﻟﺘﺎﱄ‪:‬‬

‫ﺃ‪ .‬ﺍﺣﺘﻴﺎﻃﺎﺕ ﻗﺎﻧﻮﻳﺔ ‪ :‬ﻭﻳﻜﻮﻥ ﻫﺬﺍ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﻁ ﻭﻓﻘﺎ ﻟﻠﺘﺸﺮﻳﻌﺎﺕ ﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺀ ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎﻡ‪.‬‬
‫ﺏ‪ .‬ﺍﺣﺘﻴﺎﻃﺎﺕ ﻧﻈﺎﻣﻴﺔ‪ :‬ﺗﻜﻮﻥ ﻭﻓﻘﺎ ﻷﺣﻜﺎﻡ ﺍﻟﻨﻈﺎﻣﻴﺔ )ﺃﺣﻜﺎﻡ ﺿﺮﻳﺒﻴﺔ ﺃﺳﺎﺳﺎ( ﻭﻳﻨﻘﺴﻢ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻮﻉ ﺇﱃ ﻓﺮﻋﲔ ﳘﺎ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻓﺎﺋﺾ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﻋﻦ ﺍﻟﺘﻨﺎﺯﻝ ﻋﻦ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‪:‬‬

‫ﻭﻫﻲ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ ﺍﳌﺒﺎﻟﻎ ﺍﻟﻨﺎﲡﺔ ﻋﻦ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺑﻴﻊ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﳌﻬﺘﻠﻜﺔ ﺟﺰﺋﻴﺎ ﺃﻭ ﻛﻠﻴﺎ ﻭﺍﳌﺸﻜﻠﺔ ﻟﺘﺤﺪﻳﺪ ﻫﺬﻩ‬
‫ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺧﻼﻝ ﻣﺪﺓ ﺃﻗﺼﺎﻫﺎ ‪ 3‬ﺳﻨﻮﺍﺕ ﻭﻓﻘﺎ ﳌﺎ ﻳﻨﺺ ﻋﻠﻴﻪ ﻗﺎﻧﻮﻥ ﺍﻟﻀﺮﺍﺋﺐ‪ ،‬ﻣﻊ ﺍﻟﻌﻠﻢ ﺃﻥ ﻫﺬﺍ ﺍﳌﺒﻠﻎ ﻳﻘﺘﻄﻊ ﻣﻦ‬
‫ﺃﺭﺑﺎﺡ ﺍﻟﺪﻭﺭﺓ ﺍﶈﺎﺳﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻳﻘﺼﺪ ﺑﻔﺎﺋﺾ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﻔﺮﻕ ﺑﲔ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺘﻨﺎﺯﻝ )ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺒﻴﻊ( ﻭﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻷﺻﻠﻴﺔ‬
‫ﻣﻄﺮﻭﺣﺎ ﻣﻨﻬﺎ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻻﻫﺘﻼﻛﺎﺕ ﺍﳌﺘﺮﺍﻛﻤﺔ ﺇﱃ ﻏﺎﻳﺔ ﺗﺎﺭﻳﺦ ﺍﻟﺘﻨﺎﺯﻝ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺃﺭﺑﺎﺡ ﺧﺎﺿﻌﺔ ﻟﻨﻈﺎﻡ ﺍﻟﻀﺮﺍﺋﺐ ﺍﳌﻨﺨﻔﻀﺔ‪:‬‬

‫‪1‬ﲪﺪﺍﻭﻱ ﻫﺎﺭﻭﻥ‪ ،‬ﻓﺮﻳﺢ ﳏﻤﺪ‪ ،‬ﻣﺼﺎﺩﺭ ﲤﻮﻳﻞ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ‪ ،‬ﻣﺬﻛﺮﺓ ﻟﻴﺴﺎﻧﺲ‪ ،‬ﻛﻠﻴﺔ ﺍﳊﻘﻮﻕ ﻭﺍﻟﻌﻠﻮﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‪،2006 ،2005 ،‬ﺹ ‪.24-23‬‬
‫‪30‬‬
‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﻭﻳﺴﺠﻞ ﰲ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻮﻉ ﺍﳌﺒﻠﻎ ﺍﳌﻘﺘﻄﻊ ﻣﻦ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﺍﳌﺮﺍﺩ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻫﺎ‪ ،‬ﻭﺍﳋﺎﺿﻊ ﳌﻌﺪﻝ ﻣﻨﺨﻔﺾ ﻟﻠﻀﺮﻳﺒﺔ‬
‫ﻭﻓﻘﺎ ﻹﺟﺮﺍﺀﺍﺕ ﻭﺃﺣﻜﺎﻡ ﺿﺮﻳﺒﻴﺔ ﲢﺪﺩ ﻫﺬﺍ ﺍﳌﻌﺪﻝ‪ ،‬ﻭﻫﺬﺍ ﺑﻐﻴﺔ ﺗﺸﺠﻴﻊ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﲢﺖ ﺷﺮﻭﻁ ﻣﻌﻴﻨﺔ )ﻛﺎﳌﻨﺎﻃﻖ‬
‫ﺍﻟﻨﺎﺋﻴﺔ(‪.‬‬

‫ﺕ‪ .‬ﺍﺣﺘﻴﺎﻃﺎﺕ ﺍﻟﻨﻈﺎﻡ ﺍﻷﺳﺎﺳﻲ‪ :‬ﻭﺗﻜﻮﻥ ﻭﻓﻘﺎ ﻟﺒﻨﻮﺩ ﺍﻟﻌﻘﺪ ﺍﻟﺘﺄﺳﻴﺲ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫ﺙ‪ .‬ﺍﺣﺘﻴﺎﻃﺎﺕ ﺗﻘﺎﻋﺪﻳﺔ‪ :‬ﺗﺸﻜﻞ ﻭﻓﻘﺎ ﻟﺒﻨﻮﺩ ﻋﻘﻮﺩ ﺃﺧﺮﻯ ﻏﲑ ﺍﻟﻨﻈﺎﻡ ﺍﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﺘﺠﺰﺓ‪:‬‬

‫ﻫﻲ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ ﺫﻟﻚ ﺍﳉﺰﺀ ﻣﻦ ﺍﻟﻔﺎﺋﺾ ﺍﻟﻘﺎﺑﻞ ﻟﻠﺘﻮﺯﻳﻊ ﺍﻟﺬﻱ ﺣﻘﻘﺘﻪ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﻦ ﳑﺎﺭﺳﺔ ﻧﺸﺎﻃﻬﺎ ﻣﻦ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﳉﺎﺭﻳﺔ‬
‫ﻭﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ ﺍﻟﺴﺎﺑﻘﺔ ‪ ،‬ﻭﱂ ﻳﺪﻓﻊ ﰲ ﺷﻜﻞ ﺗﻮﺯﻳﻌﺎﺕ ﻭﺍﻟﺬﻱ ﻳﻈﻬﺮ ﰲ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ‪ ،‬ﻭﻣﻦ ﻣﱪﺭﺍﺕ ﺣﺠﺰ‬
‫ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻣﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺗﻄﺒﻴﻖ ﻗﻮﺍﻧﲔ ﺍﻟﺪﻭﻟﺔ‪ ،‬ﻭﺗﻄﺒﻴﻖ ﺍﻟﻨﻈﺎﻡ ﺍﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﶈﺎﻓﻈﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﻭﻣﺮﻛﺰﺍﺕ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ‪.‬‬
‫‪ -‬ﲤﻮﻳﻞ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﻟﺘﻮﺳﻊ ﻭﺍﻟﻨﻤﻮ‪.‬‬
‫‪ -‬ﲣﻔﻴﺾ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺽ‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ .2‬ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺇﺻﺪﺍﺭ ﺍﻷﺳﻬﻢ‪:‬‬

‫ﺇﺿﺎﻓﺔ ﺇﱃ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ‪ ،‬ﻭﳝﻜﻦ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﺃﻥ ﺗﻠﺠﺄ ﺇﱃ ﺇﺻﺪﺍﺭ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﻟﺮﻓﻊ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳋﺎﺻﺔ ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻥ ﺭﺃﺱ ﻣﺎﳍﺎ‬
‫ﳎﺰﺀﺍ ﺇﱃ ﺃﺳﻬﻢ ﻭﻳﻌﺮﻑ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﻋﻤﻮﻣﺎ‪:‬‬

‫ﻫﻮ ﺟﺰﺀ ﻣﻦ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﺍﳌﺴﺎﳘﺔ ﻭﲢﺪﺩ ﻗﻴﻤﺘﻪ ﻋﻨﺪ ﺍﻹﺻﺪﺍﺭ )ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻗﻞ ‪ 100‬ﺩﺝ(‪ ،‬ﻭﺗﺪﺭﺝ‬
‫ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﰲ ﺷﻬﺎﺩﺍﺕ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﻭﻫﻨﺎﻙ ﻋﺪﺓ ﺧﺼﺎﺋﺺ ﻟﻠﺴﻬﻢ ﻣﻨﻬﺎ ﻣﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﻘﺎﺑﻠﻴﺔ ﻟﻠﺘﺪﺍﻭﻝ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗﺴﺎﻭﻱ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻸﺳﻬﻢ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‪.‬‬

‫‪1‬ﲪﺪﺍﻭﻱ ﻫﺎﺭﻭﻥ‪ ،‬ﻓﺮﻳﺦ ﳏﻤﺪ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺒﻖ ﺫﻛﺮﻩ‪ ،‬ﺹ‪.25‬‬

‫‪2‬ﻣﺼﻄﻔﻰ ﺭﺷﻴﺪﻱ ﺷﻴﺨﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺒﻖ ﺫﻛﺮﻩ‪ ،‬ﺹ ‪.17‬‬
‫‪31‬‬
‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﳌﺴﺆﻭﻟﻴﺔ ﺍﶈﺪﻭﺩﺓ ﳊﺎﻣﻞ ﺍﻷﺳﻬﻢ‪.‬ﺫ‬

‫‪ -‬ﻋﺪﻡ ﺗﻘﺎﺩﻡ ﺣﻖ ﺍﳌﺴﺎﻫﻢ ﺍﻷﺑﻌﺪ ﺗﺼﻔﻴﺔ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ ﺃﻭ ﺍﺳﺘﻬﻼﻙ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﻭﺩﻓﻊ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ‪ ،‬ﻭﺣﺴﺐ ﺍﻟﻘﺎﻧﻮﻥ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ‬
‫ﻓﺈﻥ ﻣﺪﺓ ﺍﻟﺘﻘﺎﺩﻡ ﺍﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴﺔ ﺗﺼﻞ ﺇﱃ ‪ 99‬ﺳﻨﺔ ﻭﻫﻨﺎﻙ ﻧﻮﻋﺎﻥ ﺭﺋﻴﺴﻴﺎﻥ ﻣﻦ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﳘﺎ‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .1‬ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ‪:‬‬

‫ﺗﻌﺮﻑ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ ﻣﻦ ﻭﺟﻬﺔ ﻧﻈﺮ ﺍﳌﺴﺘﺜﻤﺮ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺴﻬﻢ ﻫﻮ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ ﺻﻚ ﳝﺜﻞ ﻧﺼﻴﺐ ﺻﺎﺣﺒﻪ ﻣﻦ ﻣﻠﻜﻴﺔ ﻣﺸﺮﻭﻉ ﻣﻌﲔ ﺑﻘﺪﺭ ﻗﻴﻤﺘﻪ ﺍﻻﲰﻴﺔ‪ ،‬ﺻﻚ ﻳﻌﻄﻴﻪ ﺍﳊﻖ ﰲ‬
‫ﺍﳌﺸﺎﺭﻛﺔ ﰲ ﺃﺭﺑﺎﺡ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻟﻠﻤﺸﺮﻭﻉ‪ ،‬ﻭﻛﺬﻟﻚ ﰲ ﻛﻞ ﺍﳌﻮﺟﻮﺩﺍﺕ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﻋﻨﺪ ﺗﺼﻔﻴﺘﻪ‪.‬‬

‫ﻣﻦ ﻭﺟﻬﺔ ﻧﻈﺮ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪ :‬ﻫﻮ ﻭﺳﻴﻠﺔ ﻣﻦ ﺍﻟﻮﺳﺎﺋﻞ ﺍﻟﺮﺋﻴﺴﻴﺔ ﻟﻠﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﻄﻮﻳﻞ ﻭﻋﻤﻠﻴﺔ ﺇﺻﺪﺍﺭ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺑﻮﺍﺳﻄﺔ ﺍﳌﺴﺎﳘﺔ‬
‫ﻻ ﳝﻜﻦ ﺍﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ ﺭﻭﺗﻴﻨﻴﺔ ﻋﺎﺩﻳﺔ ﺗﻘﻮﻡ ‪‬ﺎ ﺑﺎﺳﺘﻤﺮﺍﺭ ﺑﻞ ﻫﻲ ﳘﻠﻴﺔ ﺧﺎﺻﺔ ﻗﻠﻴﻠﺔ ﺍﳊﺪﻭﺙ‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﻛﺜﲑ ﻣﻦ ﺍﳊﺎﻻﺕ ﳒﺪ‬
‫ﺷﺮﻛﺎﺕ ﺍﳌﺴﺎﳘﺔ ﺗﺼﺪﺭ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ ﻣﺮﺓ ﻭﺍﺣﺪﺓ ﰲ ﻣﺪﺓ ﺣﻴﺎ‪‬ﺎ‪.‬‬

‫ﻭﰲ ﺍﻟﻌﺎﺩﺓ ﳕﻴﺰ ﻧﻮﻋﲔ ﻣﻦ ﺍﻷﺳﻬﻢ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺃﺳﻬﻢ ﻧﻘﺪﻳﺔ‪ :‬ﺗﺪﻓﻊ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﻧﻘﺪﺍ‪ ،‬ﻭﺗﺼﺒﺢ ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺘﺪﺍﻭﻝ ﺑﻌﺪ ﺇﻧﺸﺎﺀ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺑﺼﻔﺔ ‪‬ﺎﺋﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺻﺪﻭﺭ ﺍﳌﺮﺳﻮﻡ‬
‫ﺍﻟﺮﺟﻌﻲ ﺑﺘﺄﺳﻴﺴﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺃﺳﻬﻢ ﻋﻴﻨﻴﺔ‪ :‬ﻭﲤﺜﻞ ﺣﺼﺔ ﻋﻴﻨﻴﺔ ﻛﻌﻘﺎﺭ‪ ،‬ﺃﻭ ﻣﺼﻨﻊ‪ ،‬ﺃﻭ ﻣﺘﺠﺮ‪ ...‬ﻭﺗﺼﺒﺢ ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺘﺪﺍﻭﻝ ﺗﺒﻌﺪ ﺳﻨﺘﲔ ﻣﻦ‬
‫ﺇﺻﺪﺍﺭﺍﻫﺎ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺃﺳﻬﻢ ﳑﺘﺎﺯﺓ‪:‬‬

‫ﳝﺜﻞ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﺍﳌﻤﺘﺎﺯ ﺳﻨﺪ ﻣﻠﻜﻴﺔ ﳊﺎﻣﻠﻪ‪ ،‬ﻭﻳﺘﻤﺘﻊ ﺣﺎﻣﻞ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﺍﳌﻤﺘﺎﺯ ﺑﻨﻔﺲ ﺍﳌﺰﺍﻳﺎ ﻭﺍﳊﻘﻮﻕ ﺍﻟﱵ ﻳﺘﻤﺘﻊ ‪‬ﺎ ﺣﺎﻣﻞ‬
‫ﺍﻟﺴﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻱ )ﻣﺎ ﱂ ﻳﻜﻦ ﻫﻨﺎﻙ ﻧﺺ ﳜﺎﻟﻒ ﺫﻟﻚ(‪ .‬ﻭﻟﻠﺴﻬﻢ ﺍﳌﻤﺘﺎﺯ ﺃﻳﻀﺎ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﲰﻴﺔ ﻭﻗﻴﻤﺔ ﺩﻓﺘﺮﻳﺔ ﺃﻭ ﳏﺎﺳﺒﻴﺔ )ﺗﻔﻮﻕ‬
‫ﻣﻠﻜﻴﺔ ﺍﳌﻤﺘﺎﺯﺓ( ﻭﻗﻴﻤﺔ ﺇﺻﺪﺍﺭ ﻗﺪ ﺗﻔﻮﻕ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﲰﻴﺔ )ﻟﻠﺤﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﻋﻼﻭﺓ ﺍﻹﺻﺪﺍﺭ( ﺃﻭ ﺗﻘﻞ ﻋﻨﻬﺎ )ﺗﺘﺤﻤﻞ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‬
‫ﺧﺼﻢ ﺍﻹﺻﺪﺍﺭ(‪.‬‬

‫ﻫﻨﺎﻙ ﺛﻼﺙ ﺃﻧﻮﺍﻉ ﻣﻦ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﳌﻤﺘﺎﺯﺓ‪:‬‬

‫‪1‬ﳏﻤﺪ ﺷﻔﻴﻖ ﺣﺴﲔ ﻃﻨﻴﺐ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺒﻖ ﺫﻛﺮﻩ‪ ،‬ﺹ‪.166‬‬

‫‪32‬‬
 ‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﳌﻤﺘﺎﺯﺓ ﻏﲑ ﳎﻤﻌﺔ ﻟﻸﺭﺑﺎﺡ‪:‬‬

‫ﻭﻧﻘﺼﺪ ﺑﺬﻟﻚ ﺃﻧﻪ ﺇﺫﺍ ﻣﺮ ﺍﻟﻌﺎﻡ ﻭﱂ ﺗﻌﻠﻦ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﻋﻦ ﺗﻮﺯﻳﻊ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﻓﺈﻥ ﺍﳊﻤﻠﺔ ﻳﻀﻴﻊ ﻋﻠﻴﻬﻢ ﺍﳊﻖ ﰲ ﻫﺬﻩ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﳌﻤﺘﺎﺯﺓ ﺍ‪‬ﻤﻌﺔ ﻟﻸﺭﺑﺎﺡ‪:‬‬

‫ﺗﺘﻤﻴﺰ ﻋﻦ ﺳﺎﺑﻘﺘﻬﺎ ﰲ ﺃﻥ ﺣﻖ ﺍﳊﻤﻠﺔ ﰲ ﺍﻟﺮﺑﺢ ﻻ ﻳﻀﻴﻊ ﺇﺫﺍ ﱂ ﻳﺘﻘﺮﺭ ﺗﻮﺯﻳﻌﻪ ﰲ ﺳﻨﺔ ﻣﻦ ﺍﻟﺴﻨﺘﲔ‪ ،‬ﺑﻞ ﻳﺮﺣﻞ ﺇﱃ ﺍﻟﻌﺎﻡ‬
‫ﺍﻟﺘﺎﱄ ﻭﻻ ﳝﻜﻦ ﺇﻋﻼﻥ ﺗﻮﺯﻳﻊ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺇﱃ ﲪﻠﺔ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ ﻗﺒﻞ ﺩﻓﻊ ﺍﳌﺴﺘﺤﻖ‪ ،‬ﻭﺍ‪‬ﺘﻤﻊ ﳊﻤﻠﺔ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﳌﻤﺘﺎﺯ‬
‫ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﳌﻤﺘﺎﺯﺓ ﺍﻟﱵ ﺗﺸﺘﺮﻙ ﰲ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ‪:‬‬

‫ﻭﻫﻮ ﻧﻮﻉ ﻣﻦ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﳌﻤﺘﺎﺯﺓ ﺍﻟﻘﻠﻴﻠﺔ ﺍﻟﺸﻴﻮﻉ‪ ،‬ﻭﻫﻨﺎ ﻳﻜﻮﻥ ﳊﻤﻠﺔ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﳌﻤﺘﺎﺯﺓ ﺑﻌﺪ ﺣﺼﻮﳍﻢ ﻋﻠﻰ ﺃﺭﺑﺎﺣﻬﻢ‬
‫ﺍﶈﺪﺩﺓ ﺍﳊﻖ ﰲ ﻣﺸﺎﺭﻛﺔ ﲪﻠﺔ ﺍﻷﺳﻬﻢ‪.‬‬

‫‪ .3‬ﺗﻘﻴﻴﻢ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫ﺃ‪ .‬ﻣﺰﺍﻳﺎ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ‪:‬‬

‫ﺗﺘﻤﺜﻞ ﻣﺰﺍﻳﺎ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ ﻓﻴﻤﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬

‫ﺍﺳﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﻋﻦ ﺍﻟﺒﻨﻮﻙ ﻭﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬ ‫‪-‬‬

‫‪ -‬ﺇﻋﻄﺎﺀ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﳊﺮﻳﺔ ﰲ ﺍﺧﺘﻴﺎﺭ ﻧﻮﻋﻴﺔ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺩﻭﻥ ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﺪ ﺑﺸﺮﻭﻁ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ ﺃﻭ ﺃﺳﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﺃﻭ ﲟﺨﺘﻠﻒ‬
‫ﺍﻟﻀﻤﺎﻧﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﻗﺪ ﺗﻄﻠﺐ ﻣﻨﻬﺎ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻣﻦ ﺍﳌﺼﺎﺩﺭ ﺍﳋﺎﺭﺟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻳﻌﺘﱪ ﺍﳌﺼﺪﺭ ﺍﻷﻭﻝ ﻟﺘﻜﻮﻳﻦ ﺭﺃﲰﺎﻝ ﻃﺒﻴﻌﻲ ﺑﺄﻗﻞ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﳑﻜﻨﺔ‪ ،‬ﻓﻼ ﺗﺘﺤﺼﻞ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﰲ ﺳﺒﻴﻞ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﻃﺎﻗﺘﻬﺎ ﺃﻱ‬
‫ﻣﺎ ﺩﺍﻣﺖ ﺇﺩﺧﺎﺭﺍ‪‬ﺎ ﺍﻟﱵ ﲤﻮﻝ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍ‪‬ﺎ‪ ،‬ﻭﻫﺬﺍ ﻳﺆﺩﻱ ﺗﻘﺮﻳﺒﺎ ﺇﱃ ﺍﻧﻌﺪﺍﻡ ﺍﳋﻄﺮ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﻣﺎ ﺇﺫﺍ ﲢﻘﻖ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﳉﺪﻳﺪ‬
‫ﺍﻟﻨﺘﺎﺋﺞ ﺍﳌﺮﻏﻮﺑﺔ ﻣﻨﻪ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻳﻌﺘﱪ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ ﺍﳌﺼﺪﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻠﻲ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺆﺩﻱ ﺇﱃ ﲤﻮﻳﻞ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺑﺪﻭﻥ ﺃﻥ ﻳﺆﺛﺮ ﰲ ﻋﺪﺩ ﺍﻷﺻﻮﺍﺕ ﺃﻱ‬
‫ﻻ ﺗﺰﻳﺪ ﻋﺪﺩ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻭﺑﺎﻟﺘﺎﱄ ﻻ ﻳﻜﻮﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺗﻐﲑ ﰲ ﺍﻟﺴﻴﻄﺮﺓ ﻭﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﰲ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬

‫‪1‬ﺿﻴﻔﻲ ﺑﻮﺯﻳﺪﺓ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺒﻖ ﺫﻛﺮﻩ‪ ،‬ﺹ ‪.149‬‬

‫‪33‬‬
 ‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﺏ‪ .‬ﻋﻴﻮﺏ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ ﺗﺘﻤﺜﻞ ﰲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺣﺠﻢ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ ﻋﺎﺩﺓ ﻻ ﻳﻜﻔﻲ ﻟﺴﺪ ﳐﺘﻠﻒ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻠﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻋﺪﻡ ﺍﻻﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﻟﻌﻘﻼﱐ ﰲ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ‪ ،‬ﺑﺴﺒﺐ ﺍﻋﺘﻘﺎﺩ ﺍﻟﺒﻌﺾ ﺑﺄﻥ ﻫﺬﺍ ﺍﻷﺧﲑ ﻟﻴﺲ ﻟﻪ ﺗﻜﻠﻔﺔ‬
‫ﻭﻫﺬﺍ ﻣﺎ ﻳﺆﺩﻱ ﺇﱃ ﺩﺭﺍﺳﺔ ﳎﺎﻻﺕ ﺍﺳﺘﻌﻤﺎﻟ ‪‬ﻪ ﻣﻘﺎﺭﻧﺔ ﺑﺘﻠﻚ ﺍﳌﺘﺤﺼﻞ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻣﻦ ﺍﻟﻐﲑ‪.‬‬
‫‪ -‬ﳏﺪﻭﺩﻳﺔ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﳌﻮﺯﻋﺔ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺍﻷﺳﻬﻢ‪.‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻟﺜﺎﱐ‪ :‬ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺧﺎﺭﺟﻴﺔ‬

‫ﺗﻠﺠﺄ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺇﱃ ﺍﻟﺒﺤﺚ ﻋﻠﻰ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﲤﻮﻳﻞ ﺟﺪﻳﺪﺓ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﺗﻜﻮﻥ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﺗﻴﺔ ﻏﲑ ﻛﺎﻓﻴﺔ ﳌﻮﺍﺟﻬﺔ‬
‫ﺍﺣﺘﻴﺎﺟﺎ‪‬ﺎ‪ ،‬ﻭﺗﺘﻤﺜﻞ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳋﺎﺭﺟﻴﺔ ﰲ ﺍﳌﺼﺎﺩﺭ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ‪ ،‬ﻭﻣﺘﻮﺳﻄﺔ ﺍﻷﺟﻞ ﻭﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ‪.‬‬

‫‪ .1‬ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻗﺼﲑ ﺍﻷﺟﻞ‪:‬‬

‫ﻳﻘﺼﺪ ﲟﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ ﳎﻤﻮﻋﺔ ﺍﳋﺼﻮﻡ ﺍﻟﱵ ﺗﺴﺎﻫﻢ ﰲ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﲤﻮﻳﻞ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ ﻭﺍﻟﱵ ﺗﻜﻮﻥ‬
‫ﻣﺴﺘﺤﻘﺔ ﺍﻟﺴﺪﺍﺩ ﺧﻼﻝ ﺳﻨﺔ ﰲ ﺍﻟﻐﺎﻟﺐ ﻭﺗﺘﻤﺜﻞ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻗﺼﲑ ﺍﻷﺟﻞ ﰲ‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫ﺃ‪ .‬ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ‪:‬‬

‫ﻳﻌﺮﻑ ﻋﻠﻰ ﺃﻧﻪ ﻭﺍﺣﺪ ﻣﻦ ﺃﻫﻢ ﺃﺷﻜﺎﻝ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ ﻭﻗﺪ ﻳﻜﻮﻥ ﰲ ﺑﻌﺾ ﺍﻷﺣﻴﺎﻥ ﺃﻛﱪ ﻣﺼﺪﺭ‬
‫ﺧﺎﺹ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻤﺸﺎﺭﻳﻊ ﺍﻟﺼﻐﲑﺓ ﺍﻟﱵ ﻻ ﺗﺴﺘﻄﻴﻊ ﺳﺪﺍﺩ ﻗﻴﻤﺔ ﻣﺸﺘﺮﻳﺎ‪‬ﺎ ﻓﻮﺭﺍ‪ ،‬ﻭﻳﻌﺮﻑ ﻋﻠﻰ ﺃﻧﻪ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺍﳌﺴﻤﻮﺡ‬
‫ﻟﻠﻤﺸﺮﻭﻉ ﻧﺘﻴﺠﺔ ﺷﺮﺍﺀﻩ ﻣﻮﺍﺩ ﺃﻭﻟﻴﺔ ﺃﻭ ﺑﻀﺎﻋﺔ ﺗﺎﻣﺔ ﺍﻟﺼﻨﻊ ﺩﻭﻥ ﺩﻓﻊ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﳌﺸﺘﺮﻳﺎﺕ ﻧﻘﺪﺍ ﻭﲤﻨﺢ ﻓﺘﺮﺓ ﺯﻣﻨﻴﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ ﻟﺘﺴﺪﻳﺪ‬
‫ﻫﺬﻩ ﺍﳌﺸﺘﺮﻳﺎﺕ‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﺷﺮﻭﻁ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ‪:‬‬

‫ﺇﻥ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﻳﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ ‪ 3‬ﻋﻨﺎﺻﺮ‪:‬‬

‫‪1‬ﻣﺼﻄﻔﻲ ﺭﺷﻴﺪ ﺷﻴﺨﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺒﻖ ﺫﻛﺮﻩ‪ ،‬ﺹ ‪.447‬‬

‫‪2‬ﻧﻔﺲ ﺍﳌﺮﺟﻊ ﺍﻟﺴﺎﺑﻖ‪ ،‬ﺹ ‪.448‬‬
‫‪34‬‬
‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫• ﺍﳋﺼﻢ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ‪ :‬ﻭﻫﻮ ﺍﳋﺼﻢ ﺍﻟﺬﻱ ﳝﻨﺤﻪ ﺍﻟﺒﺎﺋﻊ ﻟﻠﻤﺸﺘﺮﻱ ﺇﺫﺍ ﻗﺎﻡ ﺑﺘﺴﺪﻳﺪ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺍﳌﻤﻨﻮﺡ ﻟﻪ ﺧﻼﻝ ﻓﺘﺮﺓ ﺯﻣﻨﻴﺔ‬
‫ﳏﺪﺩﺓ‪ ،‬ﻭﻳﻈﻬﺮ ﺿﻤﻦ ﺷﺮﻭﻁ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻔﺎﺗﻮﺭﺓ ﻓﺈﺫﺍ ﻇﻬﺮ ﺑﺎﻟﺸﻜﻞ ‪ %15 ، 3‬ﺻﺎﰲ ‪ 60‬ﻓﻬﺬﺍ ﻳﻌﲏ ﺃﻥ ﺍﳌﺒﺎﻟﻎ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﺳﺘﻌﺪﺍﺩ ﳌﻨﺢ ﺍﳌﺸﺘﺮﻱ ﺧﺼﻢ ﻗﺪﺭﻩ ‪
  %3‬ان ﺍﳌﻤﻨﻮﺡ ﻟﻪ ﺇﺫﺍ ﺳﺪﺩ ﺧﻼﻝ ‪ 15‬ﻳﻮﻣﺎ‪،‬‬
‫ﻭﺇﺫﺍ ﱂ ﻳﺘﻢ ﺫﻟﻚ ﻓﻌﻠﻴﻪ ﺍﻟﺘﺴﺪﻳﺪ ﺧﻼﻝ ‪ 60‬ﻳﻮﻣﺎ‪.‬‬
‫• ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﺍﻟﱵ ﻳﺘﻢ ﻣﻨﺢ ﺍﳋﺼﻢ ﺧﻼﳍﺎ‪ :‬ﻭﺍﻟﱵ ﻫﻲ ﰲ ﻣﺜﺎﻟﻨﺎ ﺍﻟﺴﺎﺑﻖ ‪15‬ﻳﻮﻡ‪.‬‬
‫• ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ ﺍﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﺍﻟﱵ ﳝﻜﻦ ﺃﻥ ﲤﺮ ﻗﺒﻞ ﺍﻟﺴﺪﺍﺩ‪ :‬ﻭﺫﻟﻚ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﻋﺪﻡ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﺧﺼﻢ ﻭﻫﻲ ﰲ ﻣﺜﺎﻟﻨﺎ ﺍﻟﺴﺎﺑﻖ‬
‫‪ 45‬ﻳﻮﻣﺎ‪.‬‬

‫ﻭﲣﺘﻠﻒ ﺷﺮﻭﻁ ﻣﻨﺢ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﺗﺒﻌﺎ ﻟﻠﻌﻨﺎﺻﺮ ‪ 3‬ﺍﻟﺴﺎﺑﻘﺔ ﻛﻤﺎ ﲣﺘﻠﻒ ﺣﺴﺐ ﺷﺮﻭﻁ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﻭﻫﺬﻩ ﺍﻟﺸﺮﻭﻁ‬
‫ﻫﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﺪﻓﻊ ﻧﻘﺪﺍ ﻗﺒﻞ ﺍﻻﺳﺘﻼﻡ‪ :‬ﺣﻴﺚ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﺸﺘﺮﻱ ﺩﻓﻊ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺒﻀﺎﻋﺔ ﻗﺒﻞ ﺍﺳﺘﻼﻣﻬﺎ‪ ،‬ﺃﻱ ﻗﺒﻞ ﺷﺤﻨﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻟﺪﻓﻊ ﻧﻘﺪﺍ ﻋﻨﺪ ﺍﻻﺳﺘﻼﻡ‪ :‬ﺣﻴﺚ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﺸﺘﺮﻱ ﺩﻓﻊ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺒﻀﺎﻋﺔ ﻭﻟﻜﻦ ﻻ ﺗﻨﺘﻘﻞ ﻣﻠﻜﻴﺘﻬﺎ ﺇﱃ ﺍﳌﺸﺘﺮﻱ )ﺇﻻ‬
‫ﺑﺪﻓﻊ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻭﻳﻮﺍﺟﻪ ﺍﻟﺒﺎﺋﻊ ﰲ ﻫﺬﻩ ﺍﳊﺎﻟﺔ ﺧﻄﺮ ﺧﺴﺎﺭﺓ ﻣﺼﺎﺭﻳﻒ ﺍﻟﺸﺤﻦ ﻭﺗﺄﺧﺮ ﺭﺟﻮﻉ ﺍﻟﺒﻀﺎﻋﺔ ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻥ ﺍﻟﺸﺎﺭﻱ ﻏﲑ‬
‫ﻗﺎﺩﺭ ﻋﻠﻰ ﺩﻓﻊ ﺍﻟﺜﻤﻦ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺁﺟﺎﻝ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪ :‬ﻭﻃﺒﻘﺎ ﳍﺎ ﳝﻨﺢ ﺍﻟﺒﺎﺋﻊ ﻓﺘﺮﺓ ﻣﻦ ‪ 10-7‬ﺃﻳﺎﻡ ﻟﻠﻤﺸﺘﺮﻱ ﺍﺑﺘﺪﺍﺀ ﻣﻦ ﺗﺎﺭﻳﺦ ﺍﻟﻔﺎﺗﻮﺭﺓ ﻟﺘﻤﻜﻴﻨﻪ ﻣﻦ‬
‫ﻣﺮﺍﺟﻌﺔ ﺍﻟﻔﺎﺗﻮﺭﺓ ﻭﺣﺼﺺ ﺍﻟﺒﻀﺎﻋﺔ ﺍﻟﱵ ﺍﺳﺘﻠﻤﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺃﺟﺎﻝ ﻋﺎﺩﻳﺔ‪ :‬ﻭﻃﺒﻘﺎ ﳍﺎ ﳝﻨﺢ ﺍﻟﺒﺎﺋﻊ ﻟﻠﻤﺸﺘﺮﻱ ﻓﺘﺮﺓ ﺯﻣﻨﻴﺔ ﻣﻦ ﺗﺎﺭﻳﺦ ﺍﻟﻔﺎﺗﻮﺭﺓ ﻟﻜﻲ ﻳﻘﻮﻡ ﺑﺎﻟﺴﺪﺍﺩ‪ ،‬ﻭﺇﺫﺍ ﺳﺪﺩ‬
‫ﺧﻼﻝ ﻓﺘﺮﺓ ﺯﻣﻨﻴﺔ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﳌﺪﺓ ﺍﳌﻤﻨﻮﺣﺔ ﻓﺈﻧﻪ ﻳﻌﻄﻴﻪ ﺧﺼﻢ ﻧﻘﺪﻱ‪ ،‬ﻭﻫﺬﻩ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ ﺍﻟﻘﺼﲑﺓ ﺗﻌﺘﱪ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺒﻀﺎﻋﺔ ﺧﻼﳍﺎ ﻗﺮﺽ‬
‫ﺑﺪﻭﻥ ﻓﻮﺍﺋﺪ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻤﺸﺘﺮﻱ‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫ﺏ‪ .‬ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺍﳌﺼﺮﰲ‪:‬‬

‫ﻳﻌﺘﱪ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺍﳌﺼﺮﰲ ﺷﻜﻞ ﻣﻦ ﺃﺷﻜﺎﻝ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ ﻭﻳﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺒﻨﻮﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ ﻭﺷﺮﻛﺎﺕ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‬
‫ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳌﺘﺨﺼﺼﺔ ﺍﻟﱵ ﺗﻮﻓﺮ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻋﻠﻰ ﺷﻜﻞ ﺍﺋﺘﻤﺎﻥ ﻗﺼﲑ ﺍﻷﺟﻞ ﻟﻠﻤﺸﺎﺭﻳﻊ ﺍﳌﺨﺘﻠﻔﺔ ﻟﺴﺪ ﺣﺎﺟﻴﺎ‪‬ﺎ ﻣﻦ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‬
‫ﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻋﻤﻠﻴﺎ‪‬ﺎ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ‪.‬‬

‫‪1‬ﻋﺪﻧﺎﻥ ﻫﺎﺷﻢ ﺍﻟﺴﻤﺮﺍﱐ‪ ،‬ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻣﻨﻬﺞ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺍﻟﺸﺎﻣﻞ‪ ،‬ﺍﳉﺎﻣﻌﺔ ﺍﳌﻔﺘﻮﺣﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻄﺒﻌﺔ ‪ ،1997 ،2‬ﺹ ‪.262‬‬
‫‪35‬‬
‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫‪ -‬ﳑﻴﺰﺍﺕ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺍﳌﺼﺮﰲ‪: 1‬‬

‫ﻳﺘﻤﻴﺰ ﲟﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬

‫• ﺳﻬﻮﻟﺔ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻴﻪ ﻧﻈﺮﺍ ﻟﻘﻠﺔ ﺍﳌﺨﺎﻃﺮ ﺍﻟﱵ ﻳﺘﺤﻤﻠﻬﺎ ﺍﳌﻘﺮﺽ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﻘﺮﺽ ﻗﺼﲑ ﺍﻷﺟﻞ‪ ،‬ﺑﻌﻜﺲ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ‬
‫ﻃﻮﻳﺔ ﺍﻷﺟﻞ ﻟﺼﻌﻮﺑﺔ ﺍﻟﺘﻨﺒﺆ ﺑﺈﻣﻜﺎﻧﻴﺔ ﺍﻟﺴﺪﺍﺩ ﰲ ﺍﳊﺎﻟﺔ ﺍﻷﺧﲑﺓ‪.‬‬
‫• ﺍﳔﻔﺎﺽ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﻭﺫﻟﻚ ﺑﺎﳌﻘﺎﺭﻧﺔ ﺑﻔﻮﺍﺋﺪ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻣﺘﻮﺳﻄﺔ ﺍﻷﺟﻞ‪:‬‬

‫ﺗﺘﻤﺜﻞ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻣﺘﻮﺳﻄﺔ ﺍﻷﺟﻞ ﺇﻳﺪﺍﻉ ﺍﻷﻧﻮﺍﻉ ﻣﻦ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ ﺍﻟﱵ ﺗﺴﺘﺤﻖ ﺍﻟﺪﻓﻊ ﺧﻼﻝ ﻓﺘﺮﺓ ﻣﻦ ‪5-1‬‬
‫ﺳﻨﻮﺍﺕ‪ ،‬ﻭﳝﻜﻦ ﺗﻘﺴﻴﻢ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳌﺘﻮﺳﻄﺔ ﺍﻷﺟﻞ ﺇﱃ ﻗﺴﻤﲔ‪:‬‬
‫‪2‬‬
‫ﺃ‪ .‬ﻗﺮﻭﺽ ﻣﺒﺎﺷﺮﺓ‪:‬‬

‫ﲤﺜﻞ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ ﺍﳌﺘﻮﺳﻄﺔ ﺍﻷﺟﻞ ﺍﳌﺒﺎﺷﺮﺓ ﻧﻮﻉ ﻣﻦ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ ﺍﻟﱵ ﻳﻠﺘﺰﻡ ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﻋﻨﺪ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺑﺴﺪﺍﺩ ﻛﻞ ﻣﻦ‬
‫ﺃﺻﻞ ﺍﻟﻘﺮﺽ ﻭﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﺍﳌﺴﺘﺤﻘﺔ ﰲ ﺗﺎﺭﻳﺦ ﻣﻌﲔ ﻭﲣﻀﻊ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺽ ﰲ ﻫﺬﻩ ﺍﳊﺎﻟﺔ ﺑﺸﺮﻭﻁ ﺍﻟﺪﻓﻌﺎﺕ ﻣﺎ ﺑﲔ‬
‫ﺍﳌﺸﺮﻭﻉ ﻭﻣﺎ ﺑﲔ ﺍﳌﻘﺮﺽ ﻭﺫﻟﻚ ﻓﻴﻤﺎ ﻳﺘﻌﻠﻖ ﲟﻌﺪﻝ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﻭﺗﺎﺭﻳﺦ ﺍﻻﺳﺘﺤﻘﺎﻕ ﻭﺃﺳﻠﻮﺏ ﺍﻟﺴﺪﺍﺩ‪ ،‬ﻭﻋﺎﺩﺓ ﺗﺘﺮﺍﻭﺡ ﻓﺘﺮﺓ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺽ ﺇﱃ ‪3‬ﺃﻭ ‪ 15‬ﻣﻦ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳌﺨﺘﻠﻔﺔ ﻛﺎﻟﺒﻨﻮﻙ ﻭﺷﺮﻛﺎﺕ ﺍﻟﺘﺄﻣﲔ‪ ،‬ﻭﻳﺘﻤﻴﺰ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻮﻉ ﻣﻦ ﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺽ‬
‫ﺑﺎﻟﺴﺮﻋﺔ ﻭﺍﳌﺮﻭﻧﺔ‪.‬‬

‫ﺏ‪ .‬ﺍﻻﺳﺘﺌﺠﺎﺭ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺃﻧﻮﺍﻉ ﺍﻻﺳﺘﺌﺠﺎﺭ‪:‬‬

‫ﻳﻌﺮﻑ ﻋﻠﻰ ﺃﻧﻪ ﺍﺗﻔﺎﻕ ﺑﲔ ﻣﻨﺸﺄﺗﲔ ﲝﻴﺚ ﺗﻘﻮﻡ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺍﳌﺴﺘﺄﺟﺮﺓ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺃﺣﺪ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﻤﻠﻮﻛﺔ ﻟﻠﻤﻨﺸﺄﺓ ﺑﺪﻓﻊ‬
‫ﻣﺒﻠﻎ ﻣﻌﲔ ﻭﻭﻓﻘﺎ ﳍﺬﺍ ﺍﻷﺳﻠﻮﺏ ﺗﺴﺘﻄﻴﻊ ﺍﳌﻨﺸﺄﺓ ﺍﳌﺴﺘﺄﺟﺮﺓ ﺃﻥ ﺗﺴﺘﻔﻴﺪ ﻣﻦ ﺧﺪﻣﺎﺕ ﺍﻷﺻﻞ ﺍﻟﺬﻱ ﲢﺘﺎﺝ ﺇﻟﻴﻪ ﻟﻔﺘﺮﺓ ﺯﻣﻨﻴﺔ‬
‫‪3‬‬
‫ﻣﻌﻴﻨﺔ ﺩﻭﻥ ﺍﳊﺎﺟﺔ ﻟﺸﺮﺍﺀﻩ‪.‬‬

‫‪1‬ﲨﺎﻝ ﺍﻟﺪﻳﻦ ﻣﺮﺳﻲ‪ ،‬ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺒﻖ ﺫﻛﺮﻩ‪ ،‬ﺹ ‪.319‬‬
‫‪2‬ﻧﻔﺲ ﺍﳌﺮﺟﻊ ﺍﻟﺴﺎﺑﻖ‪ ،‬ﺹ ‪.319‬‬
‫‪3‬ﳏﻤﺪ ﻣﻔﻠﺢ ﻋﻤﺪ‪ ،‬ﻣﻘﺪﻣﺔ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺍﳌﺎﱄ‪ ،‬ﻣﻜﺘﺒﺔ ﺍ‪‬ﺘﻤﻊ ﺍﻟﻌﺮﰊ ﻟﻠﻨﺸﺮ ﻭﺍﻟﺘﻮﺯﻳﻊ‪ ،‬ﺍﻟﻄﺒﻌﺔ ‪ ،2006 ،1‬ﺹ‪.129‬‬
‫‪36‬‬
 ‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺃﻧﻮﺍﻉ ﺍﻻﺳﺘﺌﺠﺎﺭ‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ .1‬ﺍﻻﺳﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫ﻳﻄﻠﻖ ﻋﻠﻰ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻮﻉ ﻣﻦ ﺍﻻﺳﺘﺌﺠﺎﺭ ﺃﺣﻴﺎﻧﺎ ﺍﺳﺌﺠﺎﺭ ﺍﳋﺪﻣﺎﺕ ﻭﻳﻘﻮﻡ ﻋﻠﻰ ﻓﻜﺮﺓ ﺍﻻﻧﺘﻔﺎﻉ ﻣﻦ ﺧﺪﻣﺎﺕ ﺍﻷﺻﻞ ﺩﻭﻥ‬
‫ﺃﻥ ﻳﻨﺘﻬﻲ ﺫﻟﻚ ﺍﻻﻧﺘﻔﺎﻉ ﺑﺘﻤﻠﻜﻪ‪ ،‬ﻭﻣﻦ ﺃﺑﺮﺯ ﺍﻷﻣﺜﻠﺔ ﻋﻠﻰ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻮﻉ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﺄﺟﲑ ﺗﺄﺟﲑ ﺍﳊﺴﺎﺑﺎﺕ ﻭﺁﻻﺕ ﺍﻟﺘﺼﻮﻳﺮ‬
‫ﻭﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ‪ ،‬ﻭﻣﻦ ﺃﺑﺮﺯ ﻣﻼﻣﺢ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻮﻉ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﺄﺟﲑ‪:‬‬

‫• ﻳﻜﻮﻥ ﺍﳌﺆﺟﺮ ﻣﺴﺆﻭﻻ ﻋﻠﻰ ﺻﻴﺎﻧﺔ ﻭﺧﺪﻣﺔ ﺍﻷﺻﻞ ﺍﳌﺆﺟﺮ‪.‬‬

‫• ﻻ ﺗﻜﻮﻥ ﺍﻟﺪﻓﻌﺎﺕ ﺍﳌﺘﻮﻗﻌﺔ ﻣﻦ ﺗﺄﺟﲑﻩ ﳌﺪﺓ ﻭﺍﺣﺪﺓ ﻛﺎﻓﻴﺔ ﻟﺘﻐﻄﻴﺔ ﺗﻜﺎﻟﻴﻔﻪ ﻭﺑﺄﻣﻞ ﺍﳌﺆﺟﺮ ﺃﻥ ﻳﺴﺘﺮﺩ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ‬
‫ﻣﻦ ﺗﻜﺮﺍﺭ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﺄﺧﲑ‪.‬‬
‫• ﺗﻜﻮﻥ ﻣﺪﺓ ﺍﻟﺘﺄﺟﲑ ﺃﻗﻞ ﻣﻦ ﺍﳊﻴﺎﺓ ﺍﻻﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﺍﳌﺘﻮﻗﻌﺔ ﻟﻸﺻﻞ ﺍﳌﺆﺟﺮ‪ ،‬ﻭﻫﺬﺍ ﻳﺘﻮﻗﻊ ﺃﻥ ﻳﺴﺘﺒﻌﺪ ﺍﳌﺆﺟﺮ ﺗﻜﺎﻟﻴﻔﻪ‬
‫ﺧﻼﻝ ﲢﺪﻳﺪ ﻋﻘﺪ ﺍﻟﺘﺄﺟﲑ ﳉﻬﺔ ﺃﺧﺮﻯ ﺃﻭ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺑﻴﻊ ﺍﻷﺻﻞ ﺑﻌﺪ ﺍﻧﺘﻬﺎﺀ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻹﳚﺎﺭ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺍﻻﺳﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﳌﺎﱄ‪:‬‬

‫ﳜﺘﻠﻒ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻮﻉ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﺄﺟﲑ ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻲ ﲟﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬

‫• ﻻ ﻳﻌﺘﱪ ﺍﳌﺆﺟﺮ ﻣﺴﺆﻭﻻ ﻋﻦ ﺧﺪﻣﺎﺕ ﺍﻟﺼﻴﺎﻧﺔ‪.‬‬

‫• ﻋﻘﺪ ﻏﲑ ﻗﺎﺑﻞ ﻟﻺﻟﻐﺎﺀ‪.‬‬
‫• ﻳﺪﻓﻊ ﺍﳌﺴﺘﺄﺟﺮ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﺄﻣﲔ ﻭﺍﻟﻀﺮﺍﺋﺐ‪.‬‬
‫• ﻳﻨﺘﻬﻲ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻌﻘﺪ ﺑﺘﻤﻠﻚ ﺍﳌﺴﺘﺄﺟﺮ ﻟﻸﺻﻞ ﺍﳌﺆﺟﺮ‪ ،‬ﻭﻳﺘﻢ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻮﻉ ﻣﻦ ﺍﻻﺳﺘﺌﺠﺎﺭ ﻋﺎﺩﺓ ﺣﺴﺐ ﺍﻟﺘﺮﺗﻴﺐ ﺍﻟﺘﺎﱄ‪:‬‬
‫
ﲢﺪﻳﺪ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﺮﺍﻏﺒﺔ ﰲ ﺍﻻﺳﺘﺌﺠﺎﺭ ﺍﻵﻻﺕ ﺍﻟﱵ ﲢﺘﺎﺝ ﺇﻟﻴﻬﺎ‪.‬‬
‫
ﻳﻨﺎﻗﺶ ﺍﳌﺴﺘﺄﺟﺮ ﲦﻦ ﺍﻟﺒﻴﻊ ﻭﺷﺮﻭﻃﻪ ﻣﻊ ﺍﻟﺒﺎﺋﻊ‪.‬‬
‫
ﺗﺒﺤﺚ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﺑﻨﻚ ﺃﻭ ﺷﺮﻛﺔ ﺗﺄﺟﲑ ﻟﺘﻘﻮﻡ ﺑﺸﺮﺍﺀ ﺍﻵﻻﺕ ﻣﻦ ﺍﳌﺼﻨﻊ‪.‬‬
‫
ﻳﻮﻗﻊ ﺍﻟﺒﻨﻚ ﺃﻭ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‪ :‬ﺍﻟﺘﺄﺟﲑ ﻋﻘﺪ ﻣﻊ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﳌﺴﺘﺄﺟﺮﺓ ﻗﺒﻞ ﺃﻥ ﻳﺪﻓﻊ ﲦﻦ ﺍﻵﻻﺕ ﻟﻠﻤﺼﻨﻊ‪.‬‬
‫
ﻳﺘﻀﻤﻦ ﺷﺮﻭﻁ ﻋﻘﺪ ﺍﻹﳚﺎﺭ ﻗﻴﺎﻡ ﺍﳌﺴﺘﺄﺟﺮ ﺑﺪﻓﻊ ﺃﻗﺴﺎﻁ ﺍﻷﺟﺮﺓ ﰲ ﺗﻮﺍﺭﻳﺦ ﻣﻌﻴﻨﺔ‪.‬‬

‫‪1‬ﻧﻔﺲ ﺍﳌﺮﺟﻊ ﺍﻟﺴﺎﺑﻖ‪ ،‬ﺹ ‪.134-133‬‬

‫‪37‬‬
 ‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫‪ .3‬ﺍﻟﺒﻴﻊ ﻭﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻻﺳﺘﺌﺠﺎﺭ‪:‬‬

‫ﻳﻜﻮﻥ ﺍﻷﺻﻞ ﰲ ﻫﺬﻩ ﺍﳊﺎﻟﺔ‪ .‬ﳑﻠﻮﻛﺎ ﻟﻠﻤﺴﺘﺄﺟﺮ‪ ،‬ﰒ ﻳﺘﻢ ﺷﺮﺍﺅﻩ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ ﺍﳌﺆﺟﺮ ﻭﺇﻋﺎﺩﺓ ﺗﺄﺟﲑ ﻧﻔﺴﻪ ﺇﱃ ﺍﻟﺒﺎﺋﻊ‪ ،‬ﻭﻫﺬﺍ‬
‫ﺍﻟﻨﻮﻉ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﺄﺟﲑ ﺷﺎﺋﻊ ﰲ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﺍﺕ ﻭﲟﻮﺟﺐ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﺘﺮﺗﻴﺐ ﻳﺴﺘﻠﻢ )ﺍﳌﺴﺘﺄﺟﺮ( ﺍﻟﺜﻤﻦ ﺍﳌﺪﻓﻮﻉ ﻟﻪ ﺗﻘﺒﻞ ﺍﳌﺸﺘﺮﻱ )ﺍﳌﺆﺟﺮ(‬
‫ﺣﺎﻻ‪ ،‬ﰲ ﺍﻟﻮﻗﺖ ﻧﻔﺴﻪ ﳛﺘﻔﻆ ﺍﻟﺒﺎﺋﻊ )ﺍﳌﺴﺘﺄﺟﺮ ﲝﻖ ﺍﺳﺘﻌﻤﺎﻝ ﺍﻷﺻﻞ ﺍﳌﺒﻴﻊ(‪.‬‬

‫‪ .3‬ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ‪:‬‬

‫ﺇﻥ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺗﻠﺠﺄ ﺇﱃ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﲤﻮﻳﻞ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ ﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺸﺮﺍﺀ ﺍﻟﺘﺠﻬﻴﺰﺍﺕ ﺍﻟﺮﺃﲰﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‬
‫ﺍﻟﻄﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ ﺍﻟﱵ ﳝﻜﻦ ﺍﻟﻠﺠﻮﺀ ﺇﻟﻴﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺽ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﻗﺮﻭﺽ ﻣﺼﺮﻓﻴﺔ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺽ ﻃﻮﻳﻞ ﺍﻷﺟﻞ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺇﺻﺪﺍﺭ ﺳﻨﺪﺍﺕ‪.‬‬
‫‪ .1‬ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﻗﻮﺽ ﻣﺼﺮﻓﻴﺔ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺗﻌﺮﻳﻒ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ ﺍﳌﺼﺮﻓﻴﺔ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ‪:‬‬

‫ﺗﻌﺮﻑ ﺑﺄ‪‬ﺎ‪" :‬ﻗﺮﻭﺽ ﲤﻨﺤﻬﺎ ﻣﺆﺳﺴﺎﺕ ﻣﺘﺨﺼﺼﺔ‪ ،‬ﺗﺘﺠﺎﻭﺯ ﻣﺪ‪‬ﺎ ﺳﺒﻊ ﺳﻨﻮﺍﺕ‪ ،‬ﻫﺪﻓﻬﺎ ﺍﻟﺮﺋﻴﺴﻲ ﻫﻮ ﺍﳌﺴﺎﳘﺔ ﰲ‬
‫ﺗﻐﻄﻴﺔ ﺍﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺸﺎﺭﻳﻊ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ ﺍﻹﺳﺘﺮﺍﲡﻴﺔ ﺍﻟﻜﺒﲑﺓ ﻭﲤﻮﻳﻞ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﺍﻟﱵ ﺗﺰﻳﺪ ﻣﺪﺓ ﺍﻫﺘﻼﻛﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻊ‬
‫‪1‬‬
‫ﺳﻨﻮﺍﺕ‪ ،‬ﻣﺜﻞ ﲡﻬﻴﺰﺍﺕ ﺍﻟﺒﻨﺎﺀ‪ ،‬ﻫﻴﺎﻛﻞ ﺍﳌﺼﺎﻧﻊ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺃﻧﻮﺍﻉ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ ﺍﳌﺼﺮﻓﻴﺔ‪:‬‬

‫‪2‬‬
‫ﺗﺴﺘﺨﺪﻡ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ ﻋﻠﻰ ﺷﻜﻠﲔ‪:‬‬

‫ﺃ‪ .‬ﺍﻟﻘﺮﺽ ﺍﻟﺸﺨﺼﻲ‪:‬‬

‫‪1‬ﻟﺴﻠﻮﺏ ﻣﺒﺎﺭﻙ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺒﻖ ﺫﻛﺮﻩ‪ ،‬ﺹ‪.190‬‬

‫‪2‬ﻧﻔﺲ ﺍﳌﺮﺟﻊ ﺍﻟﺴﺎﺑﻖ‪ ،‬ﺹ ‪.191‬‬
‫‪38‬‬
 ‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﻳﺮﺗﻜﺰ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻮﻉ ﻋﻠﻰ ﻭﺍﻷﻣﺎﻧﺔ ﻭﺍﻟﻮﻓﺎﺀ ﺑﺎﻟﻌﻬﺪ‪ ،‬ﻭﲢﺮﺭ ﲟﻮﺟﺒﻪ ﺃﻱ ﻭﺛﻴﻘﺔ ﻓﺎﳌﺪﻳﻦ ﻣﻄﺎﻟﺐ ﺑﺎﻟﺘﺴﺪﻳﺪ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﳛﻞ ﺍﺟﻠﻪ‬
‫ﺇﻻ ﻷﻥ ﺍﻟﺒﻨﻚ ﻳﻘﻮﻡ ﺑﺈﺟﺮﺍﺀ ﲢﺮﻳﺎﺕ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﺸﺨﺺ ﺍﻟﻄﺎﻟﺐ ﻟﻠﻘﺮﺽ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺴﻠﻮﻛﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﻳﻘﻮﻡ ‪‬ﺎ‪ ،‬ﻭﻧﻮﻉ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ ﺍﻟﺬﻱ‬
‫ﳝﺎﺭﺳﻪ ﻭﻋﻼﻗﺘﻪ ﻋﻠﻰ ﺯﺑﺎﺋﻨﻪ‪...‬‬

‫ﺏ‪ .‬ﺍﻟﻘﺮﺽ ﺍﳊﻘﻴﻘﻲ‪:‬‬

‫ﻳﺮﺗﻜﺰ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻘﺮﺽ ﻋﻠﻰ ﺷﺨﺼﻴﺔ ﺍﻟﻔﺮﺩ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﺇﱃ ﺷﻲﺀ ﻣﺎﺩﻱ ﻳﻘﺪﻣﻪ ﻛﻀﻤﺎﻥ ﺣﱴ ﳛﲔ ﻭﻗﺖ ﺗﺴﺪﻳﺪ ﺍﻟﻘﺮﺽ‪،‬‬
‫ﻭﻫﺬﺍ ﺍﻟﺸﻲﺀ ﳚﺐ ﺃﻥ ﻳﻜﻮﻥ ﻣﻦ ﳑﺘﻠﻜﺎﺕ ﺍﳌﺪﻳﻦ ﺍﻟﱵ ﻳﻜﻮﻥ ﻣﺴﺎﻭﻳﺔ ﰲ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ ﳊﺠﻢ ﺍﻟﻘﺮﺽ ﻗﻴﻤﺔ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﺸﻲﺀ ﺗﻀﺎﻑ‬
‫ﺇﱃ ﺛﺮﻭﺓ ﺍﳌﺪﻳﻦ ﻟﺘﻜﻮﻥ ﻛﻀﻤﺎﻥ ﻟﻪ ﻟﺪﻯ ﺍﻟﺒﻨﻚ‪.‬‬

‫‪ .2‬ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺇﺻﺪﺍﺭ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺗﻌﺮﻳﻒ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ‪:‬‬

‫ﳝﺜﻞ ﺍﻟﺴﻨﺪ ﺻﻚ ﻣﺴﺘﻨﺪ ﻣﺪﻳﻮﻧﻴﺔ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ ﺗﺼﺪﺭﻩ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ‪ ،‬ﺗﻌﻄﻰ ﳊﺎﻣﻠﻪ ﺍﳊﻖ ﰲ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ‬
‫ﺍﻻﲰﻴﺔ‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﺗﻌﺘﱪ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﲟﺜﺎﺑﺔ ﻋﻘﺪ ﺑﲔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻭﺑﲔ ﺣﺎﻣﻞ ﺍﻟﺴﻨﺪ ﻭﻳﺘﺮﺗﺐ ﲟﻮﺟﺐ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻌﻘﺪ ﺣﻘﻮﻕ ﻭﺍﻟﺘﺰﺍﻣﺎﺕ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻃﺮﰲ ﺍﻟﻌﻘﺪ ﻭﻫﻲ‪:‬‬

‫• ﺣﻖ ﺣﺎﻣﻞ ﺍﻟﺴﻨﺪ ﰲ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﺩﻭﺭﻱ‪.‬‬

‫• ﺗﺎﺭﻳﺦ ﺍﺳﺘﺤﻘﺎﻕ ﺍﻟﻔﻮﺍﺋﺪ ﻭﺗﺎﺭﻳﺦ ﺍﺳﺘﺤﻘﺎﻕ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻨﺪ‪.‬‬
‫• ﲢﺪﻳﺪ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺪﻓﺘﺮﻳﺔ ﻟﻠﺴﻨﺪ‪.‬‬
‫• ﺃﻭﻟﻮﻳﺔ ﺃﺻﺤﺎﺏ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﰲ ﺍﳌﻄﺎﻟﺒﺔ ﲝﻘﻮﻗﻬﻢ ﰲ ﺣﺎﻻﺕ ﺍﻟﺘﺼﻔﻴﺔ‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﻣﺰﺍﻳﺎ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ‪:‬‬

‫ﺗﺘﻤﺜﻞ ﻓﻴﻤﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬

‫• ﺳﻬﻮﻟﺔ ﲢﺪﻳﺪ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪.‬‬

‫• ﺗﻮﻓﺮ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﻓﺮﺓ ﺿﺮﻳﺒﻴﺔ‪.‬‬

‫‪1‬ﻧﻮﺭ ﺍﻟﺪﻳﻦ ﺧﺒﺎﺑﺔ‪ ،‬ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﺸﺮ‪ ،‬ﺑﲑﻭﺕ‪ ،‬ﻟﺒﻨﺎﻥ‪ ،1997 ،‬ﺹ‪.498‬‬
‫‪2‬ﻧﻔﺲ ﺍﳌﺮﺟﻊ ﺍﻟﺴﺎﺑﻖ‪ ،‬ﺹ‪.499‬‬
‫‪39‬‬
 ‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫• ﻻ ﳛﻖ ﳊﺎﻣﻞ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﺍﳌﺸﺎﺭﻛﺔ ﰲ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﻭﺑﺎﻟﺘﺎﱄ ﺗﺼﺒﺢ ﳎﺎﻝ ﻣﺮﻭﻧﺔ ﺃﻭﺳﻊ‪.‬‬

‫• ﳊﻤﻠﺔ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﺍﳊﻖ ﰲ ﺍﻟﺘﺼﻮﻳﺖ ﰲ ﺍﳉﻤﻌﻴﺔ ﺍﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﻋﻴﻮﺏ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ‪:‬‬

‫ﺗﺘﻤﺜﻞ ﻓﻴﻤﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬

‫• ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻣﻦ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﻭﺑﺎﻟﺘﺎﱄ ﺗﺘﺤﻤﻠﻬﺎ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﻬﻤﺎ ﻛﺎﻥ ﻭﺿﻌﻬﺎ ﺍﳌﺎﱄ‪.‬‬
‫• ﻳﺘﻢ ﺳﺪﺍﺩ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﺍﻻﲰﻴﺔ ﻭﻓﻮﺍﺋﺪﻫﺎ ﰲ ﺗﺎﺭﻳﺦ ﳏﺪﺩ‪ ،‬ﳑﺎ ﻳﺪﻓﻊ ﺍﳌﺪﻳﺮ ﺍﳌﺎﱄ ﺇﱃ ﺍﻟﺘﺨﻄﻴﻂ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﻟﺘﻮﻓﲑ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﺍﻟﻼﺯﻣﺔ ﻹﻋﺎﺩﺓ ﺳﺪﺍﺩ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ‪.‬‬
‫• ﺗﻮﺟﺪ ﳏﺪﺩﺍﺕ ﻗﺎﻧﻮﻧﻴﺔ ﲢﺪ ﻣﻦ ﻗﺪﺭﺓ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻮﺳﻊ ﰲ ﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺽ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ‪ ،‬ﻭﻳﺮﺟﻊ ﺫﻟﻚ ﺇﱃ‬
‫ﺍﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳋﺎﺻﺔ ﺑﺎﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﱵ ﲢﺪﺩ ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ ﺍﻹﲨﺎﱄ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ‪.‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‬

‫ﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺃﳘﻴﺔ ﻛﺒﲑﺓ ﰲ ﺍﲣﺎﺫ ﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻠﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﺇﺫ ﻳﻌﺘﱪ ﺗﻘﺪﻳﺮ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺃﻣﺮﺍ ﺿﺮﻭﺭﻳﺎ ﻭﺫﻟﻚ‬
‫ﻷﺟﻞ ﺍﺧﺘﻴﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳌﻨﺎﺳﺐ ﺍﻟﺬﻱ ﳛﻘﻖ ﺃﻛﱪ ﻋﺎﺋﺪ ﺑﺄﻗﻞ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﳑﻜﻨﺔ‪.‬‬

‫‪ .1‬ﻣﻔﻬﻮﻡ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪:‬‬

‫ﺗﻌﺮﻑ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻋﻠﻰ ﺃ‪‬ﺎ‪:‬‬

‫"ﺍﳊﺪ ﺍﻷﺩﱏ ﻟﻠﻌﺎﺋﺪ ﺍﳌﻘﺒﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺡ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻠﻲ )ﺍﳌﺼﺪﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻠﻲ(‪ ،‬ﻓﺎﻻﻗﺘﺮﺍﺡ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻠﻲ ﺍﻟﺬﻱ ﻻ ﻳﺘﻮﻟﺪ ﻋﻨﻪ ﻋﺎﺋﺪ‬
‫ﻳﻌﺎﺩﻝ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻗﻞ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻳﻨﺒﻐﻲ ﺭﻓﻌﻪ‪"2.‬‬

‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺗﻌﲏ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺧﻠﻴﻂ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﱵ ﺗﺘﻜﻮﻥ ﻣﻨﻬﺎ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﱵ ﻳﻌﺘﱪ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﳌﻤﻠﻮﻙ‬
‫ﺃﺣﺪ ﻋﻨﺎﺻﺮﻫﺎ"‪.3‬‬

‫‪1‬ﻧﻔﺲ ﺍﳌﺮﺟﻊ ﺍﻟﺴﺎﺑﻖ‪ ،‬ﺹ ‪.500‬‬

‫‪2‬ﲨﺎﻝ ﺍﻟﺪﻳﻦ ﻣﺮﺳﻲ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺒﻖ ﺫﻛﺮﻩ‪ ،‬ﺹ ‪.430‬‬
‫‪3‬ﻧﺒﻴﻞ ﻋﺒﺪ ﺍﻟﺴﻼﻡ ﺷﺎﻛﺮ‪ ،‬ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻔﻌﺎﻟﺔ ﻭﺍﳌﺸﺮﻭﻋﺎﺕ‪ ،‬ﻣﻨﻬﺞ ﺗﻨﻤﻴﺔ ﺍﻟﻘﺪﺭﺍﺕ ﻭﺍﳌﻬﺎﺭﺍﺕ‪ ،‬ﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﺸﺮ‪ ،‬ﻋﲔ ﺍﻟﺸﻤﺲ‪ ،‬ﻁ‪ ،1999 ،2‬ﺹ‪.82‬‬
‫‪40‬‬
 ‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﻛﻤﺎ ﺗﻌﺮﻑ ﻛﻠﻤﺔ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﳌﺘﺨﺬ ﺍﻟﻘﺮﺍﺭ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻋﻠﻰ ﺃ‪‬ﺎ ﲟﺜﺎﺑﺔ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻣﻌﺘﺪﻝ ﺍﳌﺮﺩﻭﺩﻳﺔ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﻠﺘﺰﻡ ﺑﻪ‬
‫ﺍﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻭﻥ ﻋﻨﺪ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳌﻄﻠﻮﺏ ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ ﻣﺸﺎﺭﻳﻌﻬﻢ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ‪.‬‬

‫ﺳﻨﺤﺎﻭﻝ ﳑﺎ ﺳﺒﻖ ﺍﺳﺘﺨﻼﺹ ﺍﻟﺘﻌﺮﻳﻒ ﺍﻟﺸﺎﻣﻞ ﻛﻤﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬

‫ﺗﻌﺘﱪ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳋﻠﻴﻂ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺘﻜﻮﻥ ﻣﻨﻪ ﺍﳍﻴﻜﻞ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻠﻲ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺬﻱ ﻋﺎﺩﺓ ﻣﺎ ﻳﺘﻀﻤﻦ ﺍﻟﻘﺮﺽ ﺍﻹﳚﺎﺭﻱ‪ ،‬ﺍﻟﻘﺮﺽ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻜﻲ‪ ،‬ﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺽ ﻃﻮﻳﻞ ﺍﻷﺟﻞ‪ ،‬ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﳌﻤﺘﺎﺯﺓ ﻭﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﱵ ﺗﺘﻜﻮﻥ ﻣﻦ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ ﻭﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﺘﺠﺰﺓ‪.‬‬

‫‪ .2‬ﺃﳘﻴﺔ ﻗﻴﺎﺱ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ )ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ( ﻭﺍﻟﻌﻮﺍﻣﻞ ﺍﳌﺆﺛﺮﺓ ﻓﻴﻬﺎ‪:‬‬

‫ﻳﻌﺪ ﻣﻮﺿﻮﻉ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻣﻦ ﺍﳌﻮﺍﺿﻴﻊ ﺍﻟﱵ ﺣﻀﻴﺖ ﺑﺎﻟﻜﺜﲑ ﻣﻦ ﺍﻻﻫﺘﻤﺎﻡ ﻟﻜﻮ‪‬ﺎ ﺗﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﱵ ﺗﺘﺄﺛﺮ ﺑﺪﻭﺭﻫﺎ ﺑﻌﻮﺍﻣﻞ ﻋﺎﻣﺔ ﺗﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ ﻛﺎﻓﺔ ﺍﻟﻌﻨﺎﺻﺮ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻠﻴﺔ ﻭﺑﻌﻮﺍﻣﻞ ﺧﺎﺻﺔ ﺗﺘﻌﻠﻖ ﺑﻜﻞ ﻋﻨﺼﺮ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺣﺪﻯ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺃﳘﻴﺔ ﻗﻴﺎﺱ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‪:‬‬

‫ﻣﺎ ﻳﺰﻳﺪ ﻣﻦ ﺃﳘﻴﺔ ﻗﻴﺎﺱ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻛﻮﻥ ﻧﺴﺐ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳌﺨﺘﻠﻔﺔ ﺗﺘﺄﺛﺮ ﺗﺄﺛﺮﺍ ﺷﺪﻳﺪﺍ ﲟﻌﺪﻝ‬
‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﰲ ﺃﺳﻮﺍﻕ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ‪.‬‬

‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﺇﱃ ﺃ‪‬ﺎ ﺗﻌﺘﱪ ﻣﻦ ﺍﳌﺘﻐﲑﺍﺕ ﺍﻷﺳﺎﺳﻴﺔ ﺍﻟﱵ ﺗﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺗﻘﻴﻴﻢ ﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺣﺎﺕ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ ﺑﺎﳌﺆﺳﺴﺔ‬
‫ﺑﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻫﺎ ﲤﺜﻞ ﺍﳋﻂ ﺍﻟﻔﺎﺻﻞ ﺑﲔ ﺍﳌﺸﺮﻭﻋﺎﺕ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ ﺍﳌﻘﺘﺮﺣﺔ ﺍﻟﱵ ﺗﺪﺧﻞ ﻣﺮﺣﻠﺔ ﻣﺘﻘﺪﻣﺔ ﻣﻦ ﻣﺮﺍﺣﻞ ﺍﻟﺘﻘﻴﻴﻢ ﺍﳌﺎﱄ‬
‫‪1‬‬
‫ﻭﺑﲔ ﺍﳌﺸﺮﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﺳﺘﺒﻌﺪ ﻣﻦ ﺍﻟﺒﺪﺍﻳﺔ ﻟﻌﺪﻡ ﻗﺪﺭ‪‬ﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﻐﻄﻴﺔ ﺍﳊﺪ ﺍﻷﺩﱏ ﻣﻦ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‪.‬‬

‫ﻭﻣﻨﻪ ﻧﺴﺘﺨﻠﺺ ﺃﻥ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﻭﻗﻴﺎﺳﻬﺎ ﺗﺴﺎﻋﺪ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﲢﻘﻴﻖ ﺃﻫﺪﺍﻓﻬﺎ ﺍﳌﺎﱄ‪ ،‬ﻭﳍﺬﺍ ﻓﻌﻠﻰ ﺍﳌﺪﻳﺮ ﺍﳌﺎﱄ ﺃﻥ ﻳﻘﻮﻡ‬
‫ﲝﺴﺎ‪‬ﺎ ﻗﺒﻞ ﺃﻥ ﻳﻮﺍﺟﻪ ﺃﻱ ﻗﺮﺍﺭﺍ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻱ ﻣﺘﺒﻌﺎ ﺍﳋﻄﻮﺍﺕ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫• ﺣﺼﺮ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪.‬‬

‫• ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﳌﺮﺟﺤﺔ ﻟﻜﻞ ﻣﺼﺪﺭ ﻣﻦ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪.‬‬
‫• ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﳌﺘﻮﺳﻄﺔ ﺍﳌﺮﺟﺤﺔ ﻟﻸﻣﻮﺍﻝ‪.‬‬

‫‪1‬ﳏﻤﺪ ﻣﻔﻠﺢ ﻋﻘﻞ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺒﻖ ﺫﻛﺮﻩ‪ ،‬ﺹ ‪.234‬‬

‫‪41‬‬
 ‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﺃﻱ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﺪﻳﺮ ﺍﳌﺎﱄ ﺃﻥ ﻳﻘﻮﻡ ﲝﺴﺎﺏ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﳌﺘﻮﺳﻄﺔ ﺍﳌﺮﺟﺤﺔ ﻟﻸﻣﻮﺍﻝ ﻭﻳﺘﻢ ﺫﻟﻚ ﲝﺼﺮ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﲢﺪﻳﺪ‬
‫ﺍﻷﳘﻴﺔ ﺍﻟﻨﺴﺒﻴﺔ ﻟﻜﻞ ﻣﺼﺪﺭ ﻣﻘﺎﺭﻧﺔ ﺑﺎﻹﲨﺎﻝ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪ ،‬ﺃﻱ ﻭﺯﻥ ﺃﻭ ﻧﺴﺒﺔ ﻛﻞ ﻣﺼﺪﺭ ﻭﺑﻀﺮﺏ ﺍﻟﻮﺯﻥ ﰲ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﳌﻨﺎﻇﺮﺓ‬
‫‪1‬‬
‫ﻟﻪ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﻟﻌﻮﺍﻣﻞ ﺍﳌﺆﺛﺮﺓ ﻓﻴﻬﺎ‪:‬‬

‫ﳝﻜﻦ ﺗﺼﻨﻴﻔﻬﺎ ﺇﱃ ﻋﺎﻣﻠﲔ‪ ،‬ﻋﻮﺍﻣﻞ ﻋﺎﻣﺔ ﻭﻋﻮﺍﻣﻞ ﺧﺎﺻﺔ ﺑﻜﻞ ﻋﻨﺼﺮ ﻭﻫﻲ ﻛﺎﻟﺘﺎﱄ‪:‬‬

‫
ﺗﺄﺛﲑ ﺍﻟﻌﻮﺍﻣﻞ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ‪:‬‬

‫ﺗﺘﻌﻠﻖ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻌﻮﺍﻣﻞ ﲟﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺘﺤﺼﻞ ﻋﻠﻴﻪ ﺍﳌﺴﺘﺜﻤﺮ ﻣﻦ ﺟﺮﺍﺀ ﺗﻮﻇﻴﻒ ﺃﻣﻮﺍﻟﻪ ﻟﺪﻯ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻟﻐﺮﺽ‬
‫ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻫﺎ ﻭﺍﻟﺬﻱ ﻳﻌﺘﱪ ﺟﺰﺀ ﻛﻢ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺃﻱ ﻣﺼﺪﺭ ﻟﻠﺘﻤﻮﻳﻞ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬

‫ﺣﻴﺚ ﻳﻨﻘﺴﻢ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺇﱃ ﺟﺰﺃﻳﻦ ﺍﳉﺰﺀ ﺍﻷﻭﻝ ﻣﻦ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺗﻌﻮﻳﺾ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻋﻦ ﺗﺄﺟﻴﻠﻪ ﻹﺷﺒﺎﻉ ﺣﺎﺟﺎﺗﻪ ﺃﻭ ﻣﻨﺎﻓﻊ‬
‫ﺣﺎﺿﺮﺓ ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻫﻮ ﻣﺎ ﻳﻄﻠﻖ ﻋﻠﻴﻪ ﲟﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﳋﺎﱄ ﻣﻦ ﺍﳌﺨﺎﻃﺮ‪.‬‬

‫ﺃﻣﺎ ﺍﳉﺰﺀ ﺍﻟﺜﺎﱐ ﻣﻦ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻓﻬﻮ ﺗﻌﻮﻳﺾ ﻋﻦ ﳐﺎﻃﺮ ﺃﺧﺮﻯ ﻳﺘﻌﺮﺽ ﳍﺎ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﳌﺘﻮﻗﻊ ﻣﻦ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺫﺍﺗﻪ‪ ،‬ﻭﻳﻄﻠﻖ ﻋﻠﻴﻪ‬
‫ﺑﺪﻝ ﺍﳌﺨﺎﻃﺮﺓ‪.‬‬

‫ﻭﳝﻜﻦ ﺍﻟﺘﻌﺒﲑ ﻋﻦ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻟﻜﻠﻲ ﺍﳌﺘﻮﻗﻊ ﺏ‪:‬‬

‫ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﳌﺘﻮﻗﻊ= ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﳋﺎﱄ ﻣﻦ ﺍﳌﺨﺎﻃﺮﺓ‪ +‬ﺑﺪﻝ ﺍﳌﺨﺎﻃﺮﺓ‬

‫
ﺗﺄﺛﲑ ﺍﻟﻌﻮﺍﻣﻞ ﺍﳋﺎﺻﺔ ﺑﻜﻞ ﻋﻨﺼﺮ‪:‬‬

‫ﺇﻥ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﱵ ﺗﺪﻓﻌﻬﺎ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺗﺘﻮﻗﻒ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﺨﺎﻃﺮﺓ ﺍﻟﱵ ﺗﺘﻌﺮﺽ ﳍﺎ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳌﺨﺘﻠﻔﺔ‪ ،‬ﻓﻤﻦ ﺍﳌﺘﻮﻗﻊ ﺃﻥ‬
‫ﳝﻮﻥ ﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺽ ﻫﻮ ﺃﻗﻞ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪ ،‬ﻭﺃﻥ ﺗﻜﻮﻥ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ ﺃﻛﺜﺮﻫﺎ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﻟﻜﻮﻥ ﲪﻠﺔ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ ﻳﺘﺤﻤﻠﻮﻥ‬
‫ﳐﺎﻃﺮ ﺃﻛﱪ ﳑﺎ ﻳﺘﺤﻤﻠﻬﺎ ﺍﻵﺧﺮﻭﻥ‪ ،‬ﺑﻴﻨﻤﺎ ﺗﺄﰐ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﳌﻤﺘﺎﺯﺓ ﻓﻬﻲ ﻣﻨﺘﺼﻒ ﺍﻟﻄﺮﻳﻖ ﻓﺤﺎﻣﻠﻮﻫﺎ ﺃﻛﺜﺮ ﻋﺮﺿﺔ ﻟﻠﻤﺨﺎﻃﺮ ﻣﻦ‬
‫ﺍﻟﺪﺍﺋﻨﲔ ﺇﻻ ﺃ‪‬ﻢ ﺃﻗﻞ ﻋﺮﺿﺔ ﻟﻠﻤﺨﺎﻃﺮ ﻣﻘﺎﺭﻧﺔ ﻣﻊ ﲪﻠﺔ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ‪.‬‬

‫‪1‬ﻧﻮﺭ ﺍﻟﺪﻳﻦ ﺧﺒﺎﺑﺔ‪ ،‬ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻬﻀﺔ ﺍﻟﻌﺮﺑﻴﺔ‪ ،‬ﺑﲑﻭﺕ‪ ،‬ﻁ‪ ،1997 ،1‬ﺹ‪.508‬‬
‫‪42‬‬
‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫‪ .3‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪:‬‬

‫ﲢﺴﺐ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻛﻞ ﻋﻨﺼﺮ ﻋﻠﻰ ﺣﺪﻯ‪:‬‬

‫ﺃ‪ .‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ‪:‬‬

‫ﳝﻜﻦ ﺣﺴﺎﺏ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ ﻛﻤﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬

‫ﻕ‪] =0‬ﺭ‪+1)/‬ﻡ(ﺯ[‪]+‬ﻕ‪+1)/0‬ﻡ(‪[0‬‬

‫ﺣﻴﺚ‪:‬‬

‫ﻕ‪ :0‬ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ‪.‬‬

‫ﺯ‪ :0‬ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ )ﺭ= ‪(0+1‬‬

‫ﻕ‪ :0‬ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺘﺒﻘﻴﺔ ﰲ ‪‬ﺎﻳﺔ ﻣﺪﺓ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‪.‬‬

‫ﻡ‪ :‬ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳌﺮﺩﻭﺩﻳﺔ ﺍﻷﺩﱏ ﺍﻟﻮﺍﺟﺐ ﲢﻘﻴﻘﻪ‪.‬‬

‫ﺑﻌﺪ ﻋﺮﺿﻨﺎ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ ﺳﻮﻑ ﻧﻘﻮﻡ ﺑﺸﺮﺡ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﳐﺘﻠﻒ ﻣﻜﻮﻧﺎﺕ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﳌﺆﻭﻧﺎﺕ ﻭﺍﻻﻫﺘﻼﻛﺎﺕ‪:‬‬

‫ﺣﺴﺎﺏ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳌﺘﻮﻟﺪﺓ ﻣﻦ ﺍﻻﻫﺘﻼﻛﺎﺕ ﻭﺍﳌﺆﻭﻧﺎﺕ ﻳﺘﻢ ﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﻣﻔﻬﻮﻡ ﺍﻟﻔﺮﺻﺔ ﺍﻟﻀﺎﺋﻌﺔ ﻛﻮﻥ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﻮﺍﺭﺩ‬
‫ﳝﻜﻦ ﺍﺳﺘﺨﺪﺍﻣﻬﺎ ﰲ ﻣﺸﺎﺭﻳﻊ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ ﲢﻘﻖ ﻣﻌﺪﻝ ﻟﻠﻤﺮﺩﻭﺩﻳﺔ ﺃﺩﱏ‪ ،‬ﻭﻫﺬﺍ ﻋﻜﺲ ﻣﺎ ﻳﻌﺘﻘﺪ ﺃﻥ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﻮﺍﺭﺩ ﲢﻤﻞ ﻣﻈﻬﺮ‬
‫ﳎﺎﱐ‪ ،‬ﺃﻥ ﺣﺴﺎﺏ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﻣﺼﺪﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳌﺘﻤﺜﻠﺔ ﰲ ﺍﻻﻫﺘﻼﻛﺎﺕ ﻳﺮﺗﺒﻂ ﺑﺄﺳﻠﻮﺏ ﺍﻻﻫﺘﻼﻙ ﻧﻔﺴﻪ‪ ،‬ﻷﻥ ﲤﺪﺩ ﺍﻻﻫﺘﻼﻙ‬
‫ﻳﺴﺒﺐ ﺗﻮﻟﺪ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﲤﻮﻳﻠﻪ ﰲ ﻓﺘﺮﺍﺕ ﳐﺘﻠﻔﺔ ﻭﺑﻜﻤﻴﺎﺕ ﳐﺘﻠﻔﺔ ﳚﻌﻞ ﻣﻌﺪﻝ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﳐﺘﻠﻔﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ‪:‬‬

‫‪43‬‬
‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﳝﻜﻦ ﺗﻌﺮﻳﻒ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ ﻋﻠﻰ ﺃ‪‬ﺎ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﳋﺼﻢ ﺍﳌﺴﺘﺨﺪﻡ ﳋﺼﻢ ﺗﻮﺯﻳﻌﺎﺕ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﳌﺘﻮﻗﻌﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺳﻬﻢ‬
‫‪1‬‬
‫ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ ﻟﺘﺤﺪﻳﺪ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺳﻬﻢ‪ ،‬ﻋﻤﻼ ﺑﺎﻟﻘﺎﻋﺪﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﻟﻘﺎﺿﻴﺔ ﺑﺄﻥ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺗﺘﺤﺪﺩ ﺑﻘﻴﻤﺔ ﺍﻹﻳﺮﺍﺩﺍﺕ ﺍﳌﺘﻮﻗﻌﺔ‪.‬‬

‫‪2‬‬
‫ﻭﳝﻜﻦ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻫﻨﺎ ﻋﻠﻰ ﳕﻮﺫﺝ ﺟﻮﺭﺩﻥ "‪ "Gordon model‬ﻛﻤﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ :r‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻱ‬

‫‪ bi‬ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﳌﺘﻮﻗﻊ ﺗﻮﺯﻳﻌﻬﺎ ﺳﻨﻮﻳﺎ ﻋﻦ ﻣﻠﻜﻴﺔ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻱ‬

‫‪fi‬ﻗﻴﻤﺔ ﺇﺻﺪﺍﺭ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻱ‬

‫‪si‬ﻣﺼﺎﺭﻳﻒ ﺍﻹﺻﺪﺍﺭ ﻟﻠﺴﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻱ‬

‫‪t‬ﻣﻌﺪﻝ ﳕﻮ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﲤﺜﻞ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﻹﺿﺎﻓﻴﺔ‪ ،‬ﲣﺺ ﺍﳌﺴﺎﳘﲔ ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﲔ‪ ،‬ﺍﳊﻖ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﻧﺼﻴﺒﻪ ﻣﻦ ﻧﺘﺎﺋﺞ ﺗﺼﻔﻴﺔ‬
‫ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﳌﻤﺘﺎﺯﺓ‪:‬‬

‫ﺇﻥ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﳌﻤﺘﺎﺯﺓ ﺗﺘﻤﺜﻞ ﰲ ﻧﺎﺗﺞ ﻗﺴﻤﺔ ﺻﺎﰲ ﺍﻟﺘﻮﺯﻳﻌﺎﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﻣﻘﺪﺍﺭ ﺍﻟﺘﺪﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﺔ ﺍﻟﱵ ﲢﺼﻠﺖ‬
‫‪4‬‬
‫ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺍﻟﺸﺮﻛﺔ‪ ،‬ﻣﻘﺎﺑﻞ ﺇﺻﺪﺍﺭ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﳌﻤﺘﺎﺯﺓ ﻭﳝﻜﻦ ﺣﺴﺎﺏ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﳌﻤﺘﺎﺯﺓ‪ 3‬ﻭﻓﻖ ﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ :r‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻱ‬

‫‪1‬ﻧﻮﺭ ﺍﻟﺪﻳﻦ ﺧﺒﺎﺑﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺒﻖ ﺫﻛﺮﻩ‪ ،‬ﺹ‪.526‬‬

‫‪2‬ﻟﺴﻠﻮﺱ ﻣﺒﺎﺭﻙ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺒﻖ ﺫﻛﺮﻩ‪ ،‬ﺹ ‪180‬‬
‫‪3‬ﻧﻮﺭ ﺍﻟﺪﻳﻦ ﺧﺒﺎﺑﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺒﻖ ﺫﻛﺮﻩ‪ ،‬ﺹ ‪.520‬‬
‫‪4‬ﻟﺴﻠﻮﺱ ﻣﺒﺎﺭﻙ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺒﻖ ﺫﻛﺮﻩ‪ ،‬ﺹ‪.153‬‬
‫‪44‬‬
‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫‪ bi‬ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﳌﺘﻮﻗﻊ ﺗﻮﺯﻳﻌﻬﺎ ﺳﻨﻮﻳﺎ ﻋﻦ ﻣﻠﻜﻴﺔ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻱ‬

‫‪fi‬ﻗﻴﻤﺔ ﺇﺻﺪﺍﺭ ﺍﻟﺴﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻱ‬

‫‪si‬ﻣﺼﺎﺭﻳﻒ ﺍﻹﺻﺪﺍﺭ ﻟﻠﺴﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻱ‬

‫‪ -‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﺘﺠﺰﺓ‪:‬‬

‫ﺗﻌﺘﱪ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﺘﺠﺰﺓ ﻣﻦ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻴﺔ ﻭﻫﻲ ﲤﺜﻞ ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﻘﻘﺔ ﻭﺍﶈﺘﺠﺰﺓ ﻟﻐﺮﺽ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫ﺑﺪﻻ ﻣﻦ ﺗﻮﺯﻳﻌﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺃﺻﺤﺎﺏ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﻭﻻ ﻳﻨﺒﻐﻲ ﺍﺣﺘﺠﺎﺯ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﻣﺎ ﱂ ﻳﻜﻨﻦ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﳌﺘﻮﻗﻊ ﻣﻦ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻫﺎ ﻳﺴﺎﻭﻱ‬
‫‪1‬‬
‫ﻋﻠﻰ ﺍﻷﻗﻞ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﰲ ﻓﺮﺹ ﺑﺪﻳﻠﺔ ﻣﺘﺎﺣﺔ ﻟﻠﻤﻼﻙ‪.‬‬

‫ﲝﻴﺚ ﺗﻌﺘﱪ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﺘﺠﺰﺓ ﺟﺰﺀ ﻣﻦ ﺣﻘﻮﻕ ﺍﳌﻠﻜﻴﺔ ﺷﺄ‪‬ﺎ ﺷﺄﻥ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ ﻋﻨﺪ ﺣﺴﺎﺏ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﻭﺍﻟﻔﺮﻕ‬
‫ﺑﻴﻨﻬﻤﺎ ﻳﻜﻤﻦ ﰲ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﺘﺠﺰﺓ ﻻ ﻳﺘﺮﺗﺐ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻣﺼﺎﺭﻳﻒ ﺇﺻﺪﺍﺭ ﻭﻣﻨﻪ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﺘﺠﺰﺓ ﺗﺴﺎﻭﻱ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻷﺳﻬﻢ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ ﻗﺒﻞ ﺇﺻﺪﺍﺭ ﻣﺼﺎﺭﻳﻒ ﺍﻹﺻﺪﺍﺭ‪.‬‬

‫ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﺛﺒﺎﺕ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﳌﻮﺯﻋﺔ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﺘﺠﺰﺓ )ﻙ∗ﻉ(=ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ‬

‫)ﻙ∗ﻉ(= )ﻙ×ﻉ(=ﺕ‪/1‬ﺱ‬

‫ﰲ ﺣﺎﻟﺔ ﳕﻮ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﳌﻮﺯﻋﺔ‬

‫)ﻙ∗ﻉ(= )ﻙ×ﻉ(=)ﺕ‪/1‬ﺱ(‪+‬ﺭ‬

‫ﺣﻴﺚ‪:‬‬

‫ﻙ∗ﻉ‪ :‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﶈﺘﺠﺰﺓ‬

‫)ﻙ×ﻉ(‪ :‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ‬

‫ﺕ‪ :1‬ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﳌﻮﺯﻋﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﳊﺠﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ ﰲ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﻷﻭﱃ‬

‫‪1‬ﻧﻮﺭ ﺍﻟﺪﻳﻦ ﺧﺒﺎﺑﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺒﻖ ﺫﻛﺮﻩ‪ ،‬ﺹ ‪.527‬‬

‫‪45‬‬
‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﺱ‪ :‬ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﻟﻠﺴﻬﻢ‬

‫ﺭ‪ :‬ﻣﻌﺪﻝ ﳕﻮ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﺍﳌﻮﺯﻋﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺍﻟﻌﺎﺩﻳﺔ‬

‫ﺏ‪ .‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳋﺎﺭﺟﻲ‪:‬‬

‫ﻓﻴﻤﺎ ﻧﺘﻄﺮﻕ ﺇﱃ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺇﱃ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﻛﻞ ﻣﺼﺪﺭ ﻣﻦ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳋﺎﺭﺟﻲ‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫• ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ‪:‬‬

‫ﺇﻥ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻮﻉ ﲣﺘﻠﻒ ﺑﺎﺧﺘﻼﻑ ﺷﺮﻭﻁ ﺍﳌﻮﺭﺩﻳﻦ ﻓﻔﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻏﻴﺎﺏ ﺍﳋﺼﻢ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﻘﺪﻣﻪ ﺍﳌﻮﺭﺩ‬
‫ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬ﻳﻌﺘﱪ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﰲ ﺣﻜﻢ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍ‪‬ﺎﱐ‪ ،‬ﺃﻣﺎ ﺑﺎﻗﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﻘﺪﱘ ﺍﳌﻮﺭﺩﻳﻦ ﺧﺼﻤﺎ ﻧﻘﺪﻱ ﻟﻠﻌﻤﻼﺀ‪،‬‬
‫ﻓﻴﻜﻮﻥ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﳎﺎﻧﻴﺎ‪ ،‬ﺇﺫﺍ ﺍﻟﺘﺰﻣﺖ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺑﺸﺮﻭﻁ ﺍﳌﻮﺭﺩ ﻭﻟﻜﻨﻪ ﻗﺪ ﻳﺼﺒﺢ ﻣﻜﻠﻔﺎ ﰲ ﺣﺎﻻﺕ ﺃﳘﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻋﺪﺩ ﺍﻛﺘﺴﺎﺏ ﺧﺼﻢ ﺗﻌﺠﻴﻞ ﺍﻟﺪﻓﻊ‪.‬‬

‫‪ -‬ﲡﺎﻭﺯ ﻓﺘﺮﺓ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ‬
‫‪ -‬ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻥ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺸﺮﺍﺀ ﻧﻘﺪﺍ ﻳﻘﻞ ﻋﻦ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺸﺮﺍﺀ ﺑﺎﻷﺟﻞ‪.‬ﺫ‬
‫‪2‬‬
‫• ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺍﳌﺼﺮﰲ‪:‬‬

‫ﺗﻌﺘﻤﺪ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻘﺮﺽ ﻋﻠﻰ ‪3‬ﻋﻮﺍﻣﻞ ﻫﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ‬
‫‪ -‬ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ ﻭﺍﻟﺬﻱ ﲢﺪﺩﻩ ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻤﺎﺕ ﺍﻟﺼﺎﺩﺭﺓ ﻋﻦ ﺍﻟﺒﻨﻚ ﺍﳌﺮﻛﺰﻱ‬
‫‪ -‬ﻣﺪﺓ ﺍﻟﻘﺮﺽ‬

‫ﰒ ﺗﻘﻮﻡ ﺍﻟﺒﻨﻮﻙ ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﺇﱃ ﺍﺣﺘﺴﺎﺏ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﺑﺎﺣﺘﺴﺎﺏ ﻋﻤﻮﻟﺔ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚ ﻓﺈﻥ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺗﺼﺒﺢ ﻣﺴﺎﻭﻳﺔ ﻟﻠﻔﺎﺋﺪﺓ‬
‫ﻭﺍﻟﻌﻤﻮﻟﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﻋﺎﺩﺓ ﺗﺴﺎﻭﻱ‪:‬‬

‫ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ= ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺘﺒﻘﻴﺔ ﻟﻠﻘﺮﺽ× ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ× ﻣﺪﺓ ﺍﻟﻘﺮﺽ ﺑﺎﻟﺴﻨﻮﺍﺕ‬

‫‪1‬ﺯﻳﺎﺩ ﺳﻠﻴﻢ ﺭﻣﻀﺎﻥ‪ ،‬ﺃﺳﺎﺳﻴﺎﺕ ﰲ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺩﺍﺭ ﺍﻟﺼﻔﺎﺀ ﻟﻨﺸﺮ ﻭﺍﻟﺘﻮﺯﻳﻊ‪ ،‬ﻋﻤﺎﻥ‪ ،‬ﺍﻷﺭﺩﻥ‪ ،‬ﻁ‪ ،1994 ،4‬ﺹ‪.66‬‬
‫‪2‬ﻧﻔﺲ ﺍﳌﺮﺟﻊ ﺍﻟﺴﺎﺑﻖ‪ ،‬ﺹ ‪.67‬‬
‫‪46‬‬
 ‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫• ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ ﺍﳌﺼﺮﻓﻴﺔ ﻣﺘﻮﺳﻄﺔ ﺍﻷﺟﻞ‪:‬‬

‫ﲢﺴﺐ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ ﻣﺘﻮﺳﻄﺔ ﺍﻷﺟﻞ ﺑﻨﻔﺲ ﺍﻷﺳﻠﻮﺏ ﺍﻟﺬﻱ ﲢﺴﺐ ﺑﻪ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ ﺃﻱ ﺃﻥ‬
‫ﺍﻟﺘﺮﻛﻴﺰ ﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﺍﻟﻔﻌﻠﻲ ﺍﻟﺬﻱ ﺗﺘﺤﻤﻠﻪ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﳌﻘﺘﺮﺿﺔ‪ ،‬ﺇﱃ ﺟﺎﻧﺐ ﺃﳘﻴﺔ ﻗﻴﺎﻡ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺸﺮﻭﻁ ﺍﻷﺧﺮﻯ ﺍﻟﱵ‬
‫ﺗﻮﺿﻊ ﻣﻦ ﻃﺮﻑ ﺍﻟﺒﻨﻚ ﺍﳌﺎﻧﺢ ﻟﻠﻘﺮﺽ‪.‬‬

‫‪2‬‬
‫• ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺑﺎﻻﺳﺘﺌﺠﺎﺭ‪:‬‬

‫ﺗﻌﺮﻑ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺑﺎﻻﺳﺘﺌﺠﺎﺭ ﺑﺄ‪‬ﺎ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻌﺎﺋﺪ ﺍﻷﺩﱏ ﺍﻟﻮﺍﺟﺐ ﲢﻘﻴﻘﻪ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺍﳌﻤﻮﻟﺔ ﺑﻮﺍﺳﻄﺔ ﺍﺋﺘﻤﺎﻥ‬
‫ﺇﳚﺎﺭﻱ ﻭﺍﻟﱵ ﺗﻠﺘﺰﻡ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺑﺪﻓﻌﺔ ﻭﻻ ﲣﺘﻠﻒ ﻃﺮﻳﻘﺔ ﺣﺴﺎ‪‬ﺎ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺣﺴﺎﺏ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﳌﺼﺎﺩﺭ ﺍﻷﺣﺮﻯ ﻛﻤﺎ ﻫﻮ‬
‫ﻣﻮﺿﺢ‪:‬‬

‫ﻕ   ﺽ ﺯ ﻡ  ﺏ  ‪ 1‬ﺯﺕ‬
‫ﻥ‬
‫‪10‬‬
‫
ﻕ‬ ‫
ﻙ  ‪ 1‬‬
‫
ﻙ  ‪ 1‬‬
‫ﺫ‬
‫‪1‬ﻥ‬

‫ﺣﻴﺚ‪:‬‬

‫ﻕ‪ :‬ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ‬

‫ﺯﺕ‪ :‬ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺘﺄﺟﲑ ﻋﻨﺪ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ ﺯ‬

‫ﻡ‪ :‬ﳐﺼﺼﺎﺕ ﺍﻻﻣﺘﻼﻙ ﺍﻟﱵ ﳝﻜﻦ ﺃﻥ ﺗﻄﺒﻖ ﻟﻠﻔﺘﺮﺓ ﺯ‬

‫ﺽ‪ :‬ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺩﺧﻞ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‬

‫ﻕ‪ :‬ﻗﻴﻤﺔ ﺍﳉﺰﺀ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﻨﺒﻐﻲ ﺳﺪﺍﺩﻩ ﻋﻨﺪ ﺗﺎﺭﻳﺦ ﺍﻻﺳﺘﺤﻘﺎﻕ‬

‫‪1‬ﺯﻳﻨﺐ ﻣﻌﺪﻥ‪ ،‬ﻛﺮﳝﺔ ﻋﺠﻮ‪ ،‬ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﰲ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬ﻣﺬﻛﺮﺓ ﲣﺮﺝ ﻟﻨﻴﻞ ﺷﻬﺎﺩﺓ ﻟﻴﺴﺎﻧﺲ ﰲ ﺍﻟﻌﻠﻮﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‪ ،‬ﲣﺼﺺ ﻣﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺍﻟﺒﻮﻳﺮﺓ‪ ،‬ﺍﻟﺪﻓﻌﺔ‬
‫‪ ،2010‬ﺹ ‪.76‬‬
‫‪2‬ﻧﻔﺲ ﺍﳌﺮﺟﻊ ﺍﻟﺴﺎﺑﻖ‪ ،‬ﺹ‪.77‬‬
‫‪47‬‬
 ‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫• ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺽ ﻃﻮﻳﻞ ﺍﻷﺟﻞ‪:‬‬

‫ﺗﻌﺮﻑ ﺑﺄ‪‬ﺎ ﺗﺘﻤﺜﻞ ﰲ ﺍﻟﻌﺪﻝ ﺍﻟﻔﻌﻠﻲ ﻟﻠﻔﺎﺋﺪﺓ ﺍﻟﱵ ﺗﺪﻓﻌﻪ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻭﺫﻟﻚ ﺑﻌﺪ ﺗﻌﺪﻳﻠﻪ ﻷﻏﺮﺍﺽ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ‪ ،‬ﺃﻱ‬
‫ﺍﺳﺘﺒﻌﺎﺩ ﺍﻟﻮﻓﺮﺍﺕ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﻴﺔ ‪،‬ﺳﻮﺍﺀ ﻛﺎﻥ ﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺽ ﰲ ﺷﻜﻞ ﺳﻨﺪﺍﺕ ﺗﺼﺪﺭﻫﺎ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬ﺃﻭ ﻓﺮﺽ ﺗﺘﻌﺎﻗﺪ ﻋﻠﻴﻪ‪ ،‬ﻭﻋﻨﺪ‬
‫ﺣﺴﺎﺏ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺽ ﻓﺄﻥ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺗﺮﺍﻋﻲ ﺍﻷﺿﺮﺍﺭ ﺍﻟﱵ ﻗﺪ ﺗﻠﺤﻖ ﲝﻤﻠﺔ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﻣﻦ ﺍﳔﻔﺎﺽ ﰲ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻮﻗﻴﺔ‬
‫ﻟﻠﺴﻬﻢ ﺍﻟﻮﺍﺣﺪ‪ ،‬ﻭﻫﻮ ﻋﺎﻣﻞ ﺃﺳﺎﺳﻲ ﻟﻠﺤﻜﻢ ﻋﻠﻰ ﻗﺒﻮﻝ ﺃﻭ ﺭﻓﺾ ﻗﺮﻭﺽ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ ﺃﻭ ﺳﻨﺪﺍﺕ‪ ،‬ﻭﻋﻠﻴﻪ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ‬
‫ﺗﺘﻤﺜﻞ ﰲ ﺍﳌﻌﺪﻝ ﺍﻷﺩﱏ ﺑﺪﻭﻥ ﺗﻐﲑ‪ ،‬ﻭﻋﻠﻴﻪ ﻓﺈﻥ ﺍﻟﺘﻜﻠﻔﺔ ﺗﺘﻤﺜﻞ ﰲ ﺍﳌﻌﺪﻝ ﺍﻷﺩﱏ ﺑﺪﻭﻥ ﺗﻐﻴﲑ‪ ،‬ﻭﻣﻦ ﺑﲔ ﺍﻟﻌﻨﺎﺻﺮ ﺍﻟﱵ ﺗﺆﺛﺮ‬
‫ﰲ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺽ ﺇﺿﺎﻓﺔ ﺇﱃ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﺍﳌﺘﻔﻖ ﻋﻠﻴﻪ ﻧﺬﻛﺮ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻳﺘﺮﺗﺐ ﻋﻦ ﺍﻟﻨﻘﻮﺩ ﺍﻟﻘﺮﺽ ﺃﻭ ﺇﺻﺪﺍﺭ ﺳﻨﺪﺍﺕ ﻭﻣﺼﺮﻭﻓﺎﺕ ﻗﺎﻧﻮﻧﻴﺔ ﻭﺇﺩﺍﺭﻳﺔ ﻭﻋﻤﻮﻻﺕ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﳌﺴﺘﺤﻘﺎﺕ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ‪ ،‬ﺍﻟﱵ ﺗﺪﻓﻊ ﻋﻦ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ ﻭﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﳚﻮﺯ ﺧﺼﻤﻬﺎ ﻣﻦ ﺍﻟﻮﻋﺎﺀ ﺍﻟﻀﺮﻳﱯ ﻋﻠﻰ ﺩﺧﻞ‬
‫ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻹﻧﻔﺎﻕ ﺍﻟﻨﻘﺪﻱ ﺍﻟﺼﺎﰲ ﻳﺴﺎﻭﻱ )‪ %100‬ﻧﺎﻗﺺ ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ( ﻣﻦ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﺍﳌﺪﻓﻮﻋﺔ ﻟﺼﺎﺣﺐ ﺍﻟﻘﺮﺽ ﺃﻭ‬
‫ﺣﺎﻣﻞ ﺍﻟﺴﻨﺪ‪.‬‬

‫ﻭﺍﻟﻌﻼﻗﺔ ﺍﻟﺮﻳﺎﺿﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ ﻫﻲ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺸﻜﻞ ﺍﻟﺘﺎﱄ‪:‬‬

‫‪°‬‬ ‫‬
‫
‬ ‫‬
‫‬ ‫
 ‬

‫‪ V°‬ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻘﺮﺽ‬

‫‪V°‬ﻣﺎ ﻳﺪﻓﻌﻪ ﳊﻈﺔ ﺍﻟﺘﻌﺎﻗﺪ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﺮﺽ‬

‫‪ I‬ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﺍﻟﺴﻨﻮﻳﺔ ﺍﳌﺪﻓﻮﻋﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﳌﺘﺒﻘﻴﺔ‬

‫‪ F‬ﺍﳌﺼﺎﺭﻳﻒ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ‬

‫‪1‬ﺍﻟﻄﺎﻫﺮ ﻟﻄﺮﺵ‪ ،‬ﺗﻘﻨﻴﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻮﻙ‪ ،‬ﺩﻳﻮﺍﻥ ﺍﳌﻄﺒﻮﻋﺎﺕ ﺍﳉﺎﻣﻌﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻄﺒﻌﺔ ﺍﻟﺜﺎﻧﻴﺔ‪ ،2003 ،‬ﺹ‪.88‬‬
‫‪48‬‬
‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫‪ R‬ﺍﻻﻫﺘﻼﻙ ﺍﻟﺴﻨﻮﻱ ﻟﻠﻘﺮﺽ‬

‫ﻓﺒﺈﺩﺧﺎﻝ ﺍﻟﻮﻓﺮ ﺍﻟﻀﺮﻳﱯ ﻧﺘﺤﺼﻞ ﻋﻠﻰ ﻋﻼﻗﺔ ﺃﺧﺮﻯ ﻛﻮﻥ ﺍﻷﻗﺴﺎﻁ ﺍﻟﺴﻨﻮﻳﺔ ﺍﳌﺪﻓﻮﻋﺔ ﲤﺜﻞ ﺗﺴﺪﻳﺪﺍ ﻟﻠﻘﺮﺽ‬
‫)ﺍﻟﻔﻮﺍﺋﺪ‪+‬ﺇﻫﺘﻼﻙ ﺍﻟﻘﺮﺽ( ﻓﻼ ﲢﺴﺐ ﺿﻤﻦ ﺍﻟﻮﻋﺎﺀ ﺍﻟﻀﺮﻳﱯ‪.‬‬

‫ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ ﳜﺼﻢ ﻣﻦ ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻘﺮﺽ‪.‬‬

‫ﻭﻋﻠﻴﻪ ﻓﺈﻥ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻣﻦ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ ﺃﻭ ﻣﻦ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ ﺗﺼﺒﺢ ﻣﻦ ﺍﻟﺸﻜﻞ ﺍﻟﺘﺎﱄ‪:‬‬

‫‪1‬‬ ‫‬ ‫‬ ‫‬

‫
‬ ‫‬ ‫‬ ‫‬ ‫‬ ‫‬
‫
  ‪ 1  
1‬‬ ‫
  ‪ 1  
 1‬‬
‫ﺃﻣﺎ ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻥ ﻣﺎ ﻳﺪﻓﻊ ﺳﻨﻮﻳﺎ ﺛﺎﺑﺘﺎ ﺍﻟﺼﻴﻐﺔ ﺗﺼﺒﺢ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺸﻜﻞ ﺍﻟﺘﺎﱄ‪:‬‬

‫
  ‪1  1‬‬ ‫‬
‫
‪V‬‬ ‫‬
‫‬ ‫
  ‪ 1‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ‪:‬‬

‫ﳝﻜﻦ ﺣﺴﺎﺏ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺍﳌﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫ﺕﺱ= ﻑﺱ)‪-1‬ﺽ(‬

‫ﺣﻴﺚ‪:‬‬

‫ﺕﺱ‪ :‬ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺇﺻﺪﺍﺭ ﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ‬

‫ﻑﺱ‪ :‬ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻟﺴﻨﺪ ﳌﻮﻋﺪ ﺍﻻﺳﺘﺤﻘﺎﻕ ﻭﻫﻲ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﻗﺒﻞ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ‪.‬‬

‫ﺽ‪ :‬ﻣﻌﺪﻝ ﺍﻟﻀﺮﻳﺒﺔ‬

‫ﻭﳝﻜﻦ ﺍﺳﺘﺨﺮﺍﺝ ﻑﺱ ﺑﺎﳌﻌﺎﺩﻟﺔ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫‪1‬ﻧﻔﺲ ﺍﳌﺮﺟﻊ ﺍﻟﺴﺎﺑﻖ‪ ،‬ﺹ ‪.50‬‬

‫‪49‬‬
‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﺽﻑﺱﻕ‬
‫ﻉ ﻑ‬
‫‪0‬‬
‫
ﻑ‬
‫ﺱ‬

‫ﺱ‬ ‫ﺱﻕﺹﻕ‬
‫‪2‬‬
‫ﺣﻴﺚ ﺃﻥ‪:‬‬

‫ﻕ ﺱ‪ :‬ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻻﲰﻴﺔ ﻟﻠﺴﻨﺪ‬

‫ﻉ‪ :‬ﺳﻌﺮ ﺍﻟﻔﺎﺋﺪﺓ ﺍﻟﱵ ﻳﺘﺤﻤﻠﻬﺎ ﺍﻟﺴﻨﺪ‬

‫ﻕ ﺹ‪ :‬ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﺴﻨﺪ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ‬

‫‪ :0‬ﺍﻟﺰﻣﻦ ﺑﺎﻟﺴﻨﻮﺍﺕ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﺴﺘﻤﺮ ﺣﱴ ﻳﺴﺘﺤﻖ ﺍﻟﺴﻨﺪ‪.‬‬

‫‪50‬‬
 ‫ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﺗﻤﻮﻳﻠﻬﺎ‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻷﻭﻝ‪:‬‬

‫ﺧﻼﺻﺔ ﺍﻟﻔﺼﻞ‪:‬‬

‫ﻛﺨﻼﺻﺔ ﳍﺬﺍ ﺍﻟﻔﺼﻞ ﻓﺈﻥ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺗﻮﻗﻊ ﺿﻤﻦ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻛﻨﻮﺍﺓ ﺃﺳﺎﺳﻴﺔ ﻓﻴﻪ‪ ،‬ﻭﻳﺆﺛﺮ ﺑﺸﱴ ﺍﻟﻄﺮﻕ ﻭﺍﻟﻌﻮﺍﻣﻞ ﰲ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻛﻜﻞ‪ ،‬ﻭﻳﻌﺘﱪ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻋﻨﺼﺮﺍ ﺣﻴﻮﻳﺎ ﻭﺿﺮﻭﺭﻳﺎ ﻻﺳﺘﻤﺮﺍﺭ ﻧﺸﺎﻁ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻭﲢﻘﻴﻖ ﳕﻮﻫﺎ ﻭﺑﺮﺍﳎﻬﺎ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ‬
‫ﻭﺃﻫﺪﺍﻓﻬﺎ ﺍﳌﺴﻄﺮﺓ‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﳝﺜﻞ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ ﺍﻟﱵ ﻳﻘﻮﻡ ‪‬ﺎ ﺍﻷﻓﺮﺍﺩ ﻭﺍﻟﺸﺮﻛﺎﺕ ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﺗﻮﻓﲑ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﻼﺯﻣﺔ ﺳﻮﺍﺀ ﻣﻦ‬
‫ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺩﺍﺧﻠﻴﺔ ﺃﻭ ﺧﺎﺭﺟﻴﺔ‪ .‬ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ ﺍﻟﺬﻱ ﳝﻨﺤﻬﺎ ﺍﻻﺳﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻋﻦ ﺍﻷﻃﺮﺍﻑ ﺍﳋﺎﺭﺟﻴﺔ‪ ،‬ﲝﻴﺚ ﲢﺎﻭﻝ‬
‫ﲢﺮﻳﻚ ﺍﳌﻮﺍﺭﺩ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻴﺔ ﺍﻟﱵ ﲝﻮﺯ‪‬ﺎ‪ ،‬ﻭﻟﻜﻦ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻮﻉ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻳﻌﺘﱪ ﻏﲑ ﻛﺎﰲ ﻟﺘﻠﺒﻴﺔ ﺣﺎﺟﻴﺎﺕ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺇﺫ ﺗﻠﺠﺄ ﺇﱃ‬
‫ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺧﺎﺭﺟﻴﺔ ﺗﺘﻤﺜﻞ ﰲ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﲤﻮﻳﻞ ﻗﺼﲑﺓ ﻭﻣﺘﻮﺳﻄﺔ ﻭﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ‪ ،‬ﲝﻴﺚ ﲤﻨﺤﻬﺎ ﻣﻦ ﺍﺳﺘﻐﻼﻝ ﳐﺘﻠﻒ ﺍﻟﺮﺹ‬
‫ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ ﻟﺰﻳﺎﺩﺓ ﻧﺸﺎﻃﻬﺎ ﻭﺍﻟﺘﻮﺳﻊ ﺃﻛﺜﺮ ﻓﺄﻛﺜﺮ ﻭﻛﻞ ﻣﺼﺪﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻳﻨﺠﻢ ﻋﻨﻪ ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺣﻴﺚ ﺗﻌﺘﱪ ﻋﻨﺼﺮ ﻫﺎﻡ ﻭﺃﺳﺎﺳﻴﺎ‬
‫ﰲ ﺍﲣﺎﺫ ﻗﺮﺍﺭﺍﺕ ﺍﻹﻧﻔﺎﻕ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻱ‪.‬‬

‫‪51‬‬
 ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﱐ‪:‬‬
‫ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ ﻭﺣﺪﺓ‬
‫ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ ‪ENAP‬‬
‫ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ –ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪E.N.A.P -‬‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‪:‬‬

‫ﲤﻬﻴﺪ‪:‬‬

‫ﺑﻌﺪ ﺍﻻﻧﺘﻬﺎﺀ ﻣﻦ ﺍﳉﺎﻧﺐ ﺍﻟﻨﻈﺮﻱ ﺍﻟﺬﻱ ﺗﻄﺮﻗﻨﺎ ﻓﻴﻪ ﺇﱃ ﻣﻔﺎﻫﻴﻢ ﻋﺎﻣﺔ ﺣﻮﻝ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻣﺼﺎﺩﺭ ﲤﻮﻳﻞ‬
‫ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬ﺳﻨﺤﺎﻭﻝ ﰲ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺮﺑﻂ ﺑﲔ ﺍﳉﺎﻧﺐ ﺍﻟﻨﻈﺮﻱ ﻭﺍﳉﺎﻧﺐ ﺍﻟﺘﻄﺒﻴﻘﻲ‪ ،‬ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺩﺭﺍﺳﺔ ﻣﻴﺪﺍﻧﻴﺔ ﺗﻌﺘﱪ ﺇﺳﻘﺎﻃﺎ‬
‫ﳌﺎ ﻫﻮ ﻭﺍﻗﻊ ﻣﻌﺎﺵ ﰲ ﺇﺣﺪﻯ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﳉﺰﺍﺋﺮﻳﺔ‪ ،‬ﻭﻟﻘﺪ ﻭﻗﻊ ﺍﺧﺘﻴﺎﺭﻧﺎ ﰲ ﺫﻟﻚ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺬﻫﻦ –ﻭﺣﺪﺓ‬
‫ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪ -‬ﻭﻟﻠﻘﻴﺎﻡ ‪‬ﺬﻩ ﺍﻟﺪﺭﺍﺳﺔ ﺇﺭﺗﺄﻳﻨﺎ ﺗﻘﺴﻴﻢ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺇﱃ ﺛﻼﺛﺔ ﻣﺒﺎﺣﺚ ﻛﻤﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﳌﺒﺤﺚ ﺍﻷﻭﻝ‪ :‬ﺗﻘﺪﱘ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﳌﺒﺤﺚ ﺍﻟﺜﺎﱐ‪ :‬ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺍﻟﻮﺿﻌﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ‪E.N.A.P‬‬
‫‪ -‬ﺍﳌﺒﺤﺚ ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﻣﺼﺎﺩﺭ ﲤﻮﻳﻞ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ ‪E.N.A.P‬‬

‫‪53‬‬
‫ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ –ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪E.N.A.P -‬‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‪:‬‬

‫ﺍﳌﺒﺤﺚ ﺍﻷﻭﻝ‪ :‬ﺗﻘﺪﱘ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻷﻭﻝ‪ :‬ﶈﺔ ﺗﺎﺭﺧﻴﺔ ﻋﻦ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ‬

‫ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ ‪ :E.N.A.P‬ﻫﻲ ﺷﺮﻛﺔ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺑﺎﻷﺳﻬﻢ ﻳﻘﺪﺭ ﺭﺃﺱ ﻣﺎﳍﺎ ﺑـ‬
‫‪500.000.000.00‬ﺩﺝ ﻭﻳﻘﻊ ﻣﻘﺮﻫﺎ ﺍﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻲ ﲟﺪﻳﻨﺔ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ ﻭﺍﻟﺬﻱ ﻳﺘﻜﻮﻥ ﻣﻦ ﺛﻼﺛﺔ ﻃﻮﺍﺑﻖ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻋﻨﻮﺍﻥ‪ :‬ﺹ ﺏ ‪ 72‬ﺍﻟﻄﺮﻳﻖ ﺍﻟﻮﻃﲏ ﺭﻗﻢ ‪ 05‬ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ ﻭﻻﻳﺔ ﺍﻟﺒﻮﻳﺮﺓ‬

‫‪ -‬ﺍﳍﺎﺗﻒ‪026.90.12.44 :‬‬
‫‪ -‬ﺍﻟﻔﺎﻛﺲ‪026.90.10.04 :‬‬
‫‪ -‬ﺍﻟﺘﻠﻜﺲ‪77088 .77092 :‬‬

‫ﻭﻗﺪ ﰎ ﺇﻧﺸﺎﺀ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﰲ ‪ 1982/12/14‬ﲟﻮﺟﺐ ﺭﻗﻢ ‪ 82/417‬ﺍﳌﺆﺭﺥ ﰲ ‪ 1982/12/14‬ﻭﺍﳌﺘﻀﻤﻦ‬

‫ﺇﻋﺎﺩﺓ ﻫﻴﻜﻠﺔ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﺣﻴﺚ ﺍﻧﻔﺼﻠﺖ ﻋﻦ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﻜﻴﻤﺎﻭﻳﺔ ‪ SNIC‬ﻟﺘﺒﺪﺃ ﻧﺸﺎﻃﻬﺎ‬
‫ﺑﺮﺃﺱ ﻣﺎﻝ ﻗﺪﺭﻩ ‪1000.000.00‬ﺩﺝ ﲢﺖ ﺍﺳﻢ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ‪.‬‬

‫ﻭﲟﻮﺟﺐ ﺍﳌﺮﺳﻮﻡ ﺭﻗﻢ ‪ 13/34‬ﺍﻟﺼﺎﺩﺭ ﰲ ‪ ،1985/05/12‬ﺃﺻﺒﺤﺖ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺗﺎﺑﻌﺔ ﻟﻮﺯﺍﺭﺓ ﺍﻟﻄﺎﻗﺔ ﻭﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻜﻴﻤﺎﻭﻳﺔ ﺑﻌﺪﻣﺎ ﻛﺎﻧﺖ ﺗﺎﺑﻌﺔ ﻟﻮﺯﺍﺭﺓ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﺎﺕ ﺍﳋﻔﻴﻔﺔ ﻭﰲ ‪ 1990/03/31‬ﺻﺎﺭﺕ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﺴﺘﻘﻠﺔ‪.‬‬

‫ﻛﺎﻧﺖ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﻔﺘﺮﺓ ﺍﳌﻤﺘﺪﺓ ﻣﻦ ‪ 1985/1983‬ﻣﻜﻮﻧﺔ ﻛﻢ ﺃﺭﺑﻊ ﻭﺣﺪﺍﺕ ﺇﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﰒ ﺃﺻﺒﺤﺖ ﺳﺘﺔ‬
‫ﻭﺣﺪﺍﺕ ﺑﻌﺪ ﺇﺿﺎﻓﺔ ﻭﺣﺪﺓ ﺳﻮﻕ ﺃﻫﺮﺍﺱ ﻭﻭﺣﺪﺓ ﺳﻴﻖ ﻭﺫﻟﻚ ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﺗﻨﻮﻳﻊ ﺗﺸﻜﻴﻠﺔ ﺍﻻﻧﺘﺎﺝ ﻭﺯﻳﺎﺩﺓ ﺍﻟﻄﺎﻗﺔ ﺍﻻﻧﺘﺎﺟﻴﺔ‪.‬‬

‫
ﻗﺪﺭﺍﺕ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ‪:‬‬

‫‪ 15000‬ﻃﻦ ﺳﻨﻮﻳﺎ ﻣﻦ ﻣﻨﺘﺠﺎﺕ ﺍﻟﺪﻫﻦ ﺍﻟﺘﺎﻣﺔ ﺍﻟﺼﻨﻊ‪.‬‬

‫‪ 53000‬ﻃﻦ ﺳﻨﻮﻳﺎ ﻣﻦ ﺍﳌﻮﺍﺩ ﺍﻟﻨﺼﻒ ﻣﺼﻨﻌﺔ "ﻣﺴﺘﺤﻠﺒﺎﺕ‪ ،‬ﳎﻔﻔﺎﺕ‪ ،‬ﺭﺗﻨﺠﺎﺕ" ﻭﺍﻟﺮﺗﻨﺠﺎﺕ ﺗﻌﺘﱪ ﻣﺎﺩﺓ ﺃﺳﺎﺳﻴﺔ ﰲ‬
‫ﺍﻟﺪﻫﻦ ﻓﻬﻲ ﺗﺴﺎﻋﺪ ﻋﻠﻰ ﺗﺜﺒﻴﺖ ﺍﳌﻮﺍﺩ ﺍﻟﺼﻠﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﳊﻮﺍﻣﻞ ﺃﻣﺎ ﺍ‪‬ﻔﻔﺎﺕ ﻓﻬﻲ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ ﻣﻮﺍﺩ ﻭﺳﻴﻄﻴﺔ"‪.‬‬

‫ﻛﻤﺎ ﺃﻥ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺗﺴﺘﻌﻤﻞ ﺃﻛﺜﺮ ﻣﻦ ‪ 1000‬ﺗﺮﻛﻴﺒﺔ ﻛﻴﻤﺎﻭﻳﺔ ﻭﻗﺪ ﺍﺣﺘﻠﺖ ﺍﳌﺮﺗﺒﺔ ﺍﳊﺎﺩﻳﺔ ﻋﺸﺮ ﻋﺎﳌﻴﺎ ﺳﻨﺔ ‪ 1986‬ﻣﻦ‬
‫ﺣﻴﺚ ﻃﺎﻗﺔ ﺍﻻﻧﺘﺎﺝ‪.‬‬

‫‪54‬‬
‫ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ –ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪E.N.A.P -‬‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‪:‬‬

‫ﻛﻤﺎ ﺳﺒﻖ ﺍﻟﺬﻛﺮ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﲤﺘﻠﻚ ﺳﺘﺔ ﻭﺣﺪﺍﺕ ﺇﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﺛﻼﺛﺔ ﻣﻨﻬﺎ ﻣﺮﻛﺒﺎﺕ ﻛﱪﻯ‪ ،‬ﻭﺗﺴﺘﻌﻤﻞ ﻣﻮﺍﺩ ﺃﻭﻟﻴﺔ ﳐﺘﻠﻔﺔ‬
‫ﻛﺎﳌﻠﻮﻧﺎﺕ‪ ،‬ﺍﳌﺜﻘﻼﺕ‪ ،‬ﺍﶈﻠﻼﺕ ﻭﺍﳌﺨﻔﻔﺎﺕ‪ ...‬ﻭﻫﺬﻩ ﺍﻟﻮﺣﺪﺍﺕ ﻫﻲ‪:‬‬

‫‪ .1‬ﻭﺣﺪﺓ ﻭﺍﺩ ﺍﻟﺴﻤﺎﺭ ‪ :U.P.O.S‬ﻭﺭﺛﺖ ﻋﻦ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ‪ ASTRAL‬ﻭ‪DUCO‬ﻣﻦ ﺟﺮﺍﺀ ﺍﻟﺘﺄﻣﻴﻢ ﺳﻨﺔ‬

‫‪ 1986‬ﻋﺪﺩ ﻋﻤﺎﳍﺎ ‪ .285‬ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ ‪ 18000‬ﻃﻦ ﺑﻔﺮﻳﻖ ﻭﺍﺣﺪ‪ ،‬ﺍﳌﺴﺘﺤﻠﺒﺎﺕ ‪ 5000‬ﻃﻦ ﺑﻔﺮﻳﻘﲔ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻟﺸﺮﺍﻗﺔ ‪ :U.P.C.H‬ﻭﺭﺛﺖ ﻣﻦ ﺟﺮﺍﺀ ﺗﺄﻣﻴﻢ ﻣﺆﺳﺴﺔ ‪NORCOLOR‬ﺥ ﻋﺪﺩ ﻋﻤﺎﳍﺎ ‪،161‬‬
‫ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ ‪ 1900‬ﻃﻦ ﺳﻨﻮﻳﺎ ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﻭﺣﺪﺓ ﻭﻫﺮﺍﻥ ‪ :U.P.O‬ﻭﺭﺛﺖ ﻣﻦ ﺟﺮﺍﺀ ﺗﺄﻣﻴﻢ ﻣﺆﺳﺴﺔ ‪ RIPOLIN‬ﻋﺪﺩ ﻋﻤﺎﳍﺎ ‪ .1316‬ﺍﻻﻧﺘﺎﺝ‬
‫‪ 20000‬ﻃﻦ ﺑﻔﺮﻳﻖ ﻭﺍﺣﺪ‪.‬‬
‫‪ .4‬ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪ :‬ﰎ ﺇﻧﺸﺎﺅﻫﺎ ﻋﺎﻡ ‪ ،1972‬ﻋﺪﺩ ﻋﻤﺎﳍﺎ ‪ ،355‬ﺍﻻﻧﺘﺎﺝ ‪ 18000‬ﻃﻦ ﺑﻔﺮﻳﻖ ﻭﺍﺣﺪ‪،‬‬
‫ﺍﳌﺴﺘﺤﻠﺒﺎﺕ ‪ 5000‬ﻃﻦ ﺑﻔﺮﻳﻘﲔ‪ ،‬ﺍ‪‬ﻔﻔﺎﺕ ‪ 1000‬ﻃﻦ ﺑﻔﺮﻳﻘﲔ‪ ،‬ﺍﻟﺮﺍﺗﻨﺠﺎﺕ ‪ 7500‬ﻃﻦ ﺑﺜﻼﺙ ﻓﺮﻕ‪.‬‬
‫‪ .5‬ﻭﺣﺪﺓ ﺳﻴﻖ‪ :‬ﰎ ﺇﻧﺸﺎﺅﻫﺎ ﺳﻨﺔ ‪ ،1985‬ﻋﺪﺩ ﻋﻤﺎﳍﺎ ‪ ،387‬ﺍﻻﻧﺘﺎﺝ ‪ 18000‬ﻃﻦ ﺑﻔﺮﻳﻖ ﻭﺍﺣﺪ‪ ،‬ﺍﳌﺴﺘﺤﻠﺒﺎﺕ‬
‫‪ 5000‬ﻃﻦ ﺑﻔﺮﻳﻘﲔ‪ ،‬ﺍﻟﺮﺗﻨﺠﺎﺕ ‪ 12500‬ﻃﻦ ﺑﺜﻼﺙ ﻓﺮﻕ‪.‬‬
‫‪ .6‬ﻭﺣﺪﺓ ﺳﻮﻕ ﺃﻫﺮﺍﺱ‪ :‬ﰎ ﺇﻧﺸﺎﺅﻫﺎ ﺳﻨﺔ ‪ ،1985‬ﻋﺪﺩ ﻋﻤﺎﳍﺎ ‪ ،373‬ﺍﻻﻧﺘﺎﺝ ‪20000‬ﻃﻦ ﻣﻦ ﺍﻟﺪﻫﻦ ﺑﻔﺮﻳﻖ‬
‫ﻭﺍﺣﺪ‪ ،‬ﺍﳌﺴﺘﺤﻠﺒﺎﺕ ‪ 5000‬ﻃﻦ ﺑﻔﺮﻳﻘﲔ‪ ،‬ﺍﻟﺮﺍﺗﻨﺠﺎﺕ ‪ 7500‬ﻃﻦ ﺑﺜﻼﺙ ﻓﺮﻕ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺇﻥ ﻣﻬﻤﺔ ﺗﺴﻮﻳﻖ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﻨﺘﺠﺎﺕ ﻣﻮﻛﻠﺔ ﺇﱃ ﻣﺆﺳﺴﺔ ‪ DIPROCHIM‬ﺍﻟﱵ ﺗﺴﻮﻕ ‪ %80‬ﻣﻦ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ ﺃﻣﺎ‬
‫ﺍﻟﺒﺎﻗﻲ ﻓﻴﻮﺯﻉ ﻣﺒﺎﺷﺮﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺰﺑﺎﺋﻦ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻴﲔ ﻛﺎﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻟﻜﱪﻯ ﻣﺜﻞ‪.SUIVI-ENIEM :‬‬

‫ﻧﻈﺎﻡ ﺍﻟﻌﻤﻞ ﻫﻮ ﺻﺎﺭﻡ ﺣﻴﺚ ﺗﺸﺘﻐﻞ ﺑﻨﻈﺎﻡ ﺍﳊﺼﺔ ﺍﳌﺴﺘﻤﺮﺓ‪ ،‬ﻣﻊ ﲣﺼﻴﺺ ﻧﺼﻒ ﺳﺎﻋﺔ ﻓﻘﻂ ﻟﻠﺮﺍﺣﺔ‪ ،‬ﺧﻼﻝ ﻣﻨﺘﺼﻒ‬
‫ﺍﻟﻨﻬﺎﺭ ﺣﻴﺚ ﺃﻥ ﻣﺪﺓ ﺍﻟﻌﻤﻞ ﻫﻲ ‪ 8‬ﺳﺎﻋﺎﺕ‪.‬‬

‫ﻭﺗﺴﻌﻰ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ ﻋﺪﺓ ﺃﻫﺪﺍﻑ ﻣﻦ ﺃﳘﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ .1‬ﺍﻷﻫﺪﺍﻑ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬ﲢﻘﻴﻖ ﻣﺮﺩﻭﺩﻳﺔ ﻣﺎﻟﻴﺔ ﺗﻀﻤﻦ ﺍﻟﺘﺤﻜﻢ ﰲ ﺍﻟﻮﺳﺎﺋﻞ ﺍﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺇﻋﺪﺍﺩ ﺍﻹﻣﻜﺎﻧﻴﺎﺕ ﺍﳌﺎﺩﻳﺔ ﺍﻟﻼﺯﻣﺔ ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﻘﺪﺭﺓ ﺍﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﺍﻟﻜﺎﻣﻨﺔ ﻭﺇﻣﻜﺎﻧﻴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ‬
‫ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺿﻤﺎﻥ ﲤﻮﻳﻞ ﻳﺴﻤﺢ ﺑﺘﺤﻘﻴﻖ ﺍﳌﺨﻄﻄﺎﺕ ﺍﻟﺴﻨﻮﻳﺔ ﻟﻺﻧﺘﺎﺝ ﻏﲑ ﺍﳌﻮﺟﻮﺩ ﰲ ﺍﻟﺴﻮﻕ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ‪.‬‬
‫‪55‬‬
‫ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ –ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪E.N.A.P -‬‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‪:‬‬

‫‪ .2‬ﺍﻷﻫﺪﺍﻑ ﺍﻟﺘﺴﻮﻳﻘﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺍﻻﺣﺘﻔﺎﻅ ﲝﺼﺔ ﺍﻟﺴﻮﻕ ﺍﳊﺎﻟﻴﺔ ﺑﺘﻮﺳﻴﻊ ﺃﺳﻮﺍﻕ ﻣﻨﺘﺠﺎ‪‬ﺎ ﻭﺫﻟﻚ ﺑﺎﻟﺘﺼﺪﻳﺮ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻟﻌﻤﻞ ﻋﻠﻰ ﲢﺴﲔ ﺣﺼﺘﻬﺎ ﰲ ﺍﻟﺴﻮﻕ ﻣﺴﺘﻘﺒﻼ ﻭﺫﻟﻚ ﲟﺤﺎﻭﻟﺔ ﺍﻟﺘﻮﻏﻞ ﰲ ﺃﺳﻮﺍﻕ ﺟﺪﻳﺪﺓ ﰲ ﺑﻠﺪﺍﻥ ﺍﳌﻐﺮﺏ‬
‫ﺍﻟﻌﺮﰊ ﻭﺍﻟﺒﻠﺪﺍﻥ ﺍﻻﻓﺮﻳﻘﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﲢﻘﻴﻖ ﺳﻘﻒ ﺇﻧﺘﺎﺝ ﻳﻘﺪﺭ ﺑـ ‪ 150000‬ﻃﻦ ﻣﻦ ﺍﻟﺪﻫﻦ‪ ،‬ﻭ‪ 50000‬ﻃﻦ ﻣﻦ ﺍﳌﻮﺍﺩ ﺍﻟﻨﺼﻒ ﻣﺼﻨﻌﺔ ﻭﺍﻟﱵ‬
‫ﺗﺪﺧﻞ ﺿﻤﻦ ﺇﻧﺘﺎﺝ ﺍﻟﺪﻫﻦ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻟﺪﻓﺎﻉ ﻋﻦ ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺴﻮﻕ ﺍﻟﱵ ﲤﻠﻜﻬﺎ ﺣﺎﻟﻴﺎ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ‪.%80‬‬
‫‪ .3‬ﺍﻷﻫﺪﺍﻑ ﺍﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺍﻣﺘﺼﺎﺹ ﺍﻟﺒﻄﺎﻟﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﳊﻔﺎﻅ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺒﻴﺌﺔ‪.‬‬

‫‪56‬‬
‫ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ –ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪E.N.A.P -‬‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺸﻜﻞ ﺭﻗﻢ )‪ (01‬ﺍﳍﻴﻜﻞ ﺍﻟﺘﻨﻈﻴﻤﻲ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ ‪.ENAP‬‬

‫ﳎﻠﺲ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ‬

‫ﺍﳌﺪﻳﺮﻳﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ‬

‫ﻗﺴﻢ ﺍﻹﻋﻼﻡ ﺍﻵﱄ‬ ‫ﻗﺴﻢ ﺍﳌﺨﱪ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ‬ ‫ﻗﺴﻢ ﺍﻷﻣﻦ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ‬ ‫ﺍﻷﻣﺎﻧﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ‬

‫ﻣﺪﻳﺮﻳﺔ‬ ‫ﻣﺪﻳﺮﻳﺔ‬ ‫ﻣﺪﻳﺮﻳﺔ‬ ‫ﻣﺪﻳﺮﻳﺔ‬ ‫ﻣﺪﻳﺮﻳﺔ‬ ‫ﻣﺪﻳﺮﻳﺔ‬ ‫ﻣﺪﻳﺮﻳﺔ‬ ‫ﻣﺪﻳﺮﻳﺔ‬

‫ﺍﻟﺘﺪﻗﻴﻖ‬ ‫ﺍﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ‬ ‫ﺍﳌﻮﺍﺭﺩ‬ ‫ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﺘﻜﻮﻳﻦ‬ ‫ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺘﺨﻄﻴﻂ‬ ‫ﺍﻟﺼﻴﺎﻧﺔ‬

‫ﻭﺍﻟﺘﻄﻮﻳﺮ‬
‫ﻭﺍﻟﻨﻈﻤﺔ‬ ‫ﻭﺍﻟﻨﻮﻋﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﺒﺸﺮﻳﺔ‬ ‫ﻭﺍﻟﺘﺴﻮﻳﻖ‬ ‫ﻭﺍﻟﺮﻗﺎﺑﺔ‬

‫ﻭﺣﺪﺓ ﺳﻮﻕ‬ ‫ﻭﺣﺪﺓ ﺳﻴﻖ‬ ‫ﻭﺣﺪﺓ ﻭﻫﺮﺍﻥ‬ ‫ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻟﺸﺮﺍﻗﺔ‬ ‫ﻭﺣﺪﺓ ﻭﺍﺩ ﺍﻟﺴﻤﺎﺭ‬ ‫ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‬
‫ﺃﻫﺮﺍﺱ‬
‫ﺍﳌﺼﺪﺭ ﺍﻟﻮﺛﺎﺋﻖ ﺍﻟﺮﲰﻴﺔ ﻣﻦ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‬

‫‪57‬‬
 ‫ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ –ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪E.N.A.P -‬‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‪:‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻟﺜﺎﱐ‪ :‬ﺍﻟﺘﻌﺮﻳﻒ ﺑﺎﻟﻮﺣﺪﺓ‬

‫ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻮﺣﺪﺓ ﻛﺎﻧﺖ ﻣﻦ ﺑﲔ ﺍﳌﺸﺎﺭﻳﻊ ﺍﳌﻮﺯﻋﺔ ﻋﻠﻰ ﻭﻻﻳﺔ ﺗﻴﺰﻱ ﻭﺯﻭ‪ ،‬ﻭﺑﺎﻟﻀﺒﻂ ﻣﺪﻳﻨﺔ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪ ،‬ﺑﺪﺃﺕ ﺍﻷﺷﻐﺎﻝ ‪‬ﺎ‬
‫ﺳﻨﺔ ‪ ،1969‬ﻭﺍﻧﺘﻬﺖ ﺳﻨﺔ ‪ 1072‬ﺣﻴﺚ ﰎ ﺗﺪﺷﻴﻨﻬﺎ ﻣﻦ ﻃﺮﻑ ﺍﻟﺮﺋﻴﺲ ﺍﻟﺮﺍﺣﻞ ﻫﻮﺍﺭﻱ ﺑﻮﻣﺪﻳﻦ ﰲ ‪.1972/09/14‬‬
‫‪ .1‬ﺭﺃﺱ ﻣﺎﳍﺎ‪ :‬ﻳﻘﺪﺭ ﺭﺃﺱ ﻣﺎﻝ ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ ﺑﺎﻷﺧﻀﺮﻳﺔ ‪ EPL‬ﺏ ‪115000.000.00‬ﺩﺝ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻋﻨﻮﺍ‪‬ﺎ‪ :‬ﺍﻟﻄﺮﻳﻖ ﺍﻟﻮﻃﲏ ﺭﻗﻢ ‪ 05‬ﺹ ﺏ ‪ 78‬ﺍﻷﺧﺼﺮﻳﺔ ﻭﻻﻳﺔ ﺍﻟﺒﻮﻳﺮﺓ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﺍﳌﻮﻗﻊ ﺍﳉﻐﺮﺍﰲ‪ :‬ﺗﻘﻊ ﺍﻟﻮﺣﺪﺓ ﺍﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺑﻌﺪ ‪ 5‬ﻛﻠﻢ ﺷﺮﻕ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪ ،‬ﻭﻋﻠﻰ ﺑﻌﺪ ‪ 80‬ﻛﻠﻢ ﺷﺮﻕ ﺍﻟﻌﺎﺻﻤﺔ‪،‬‬
‫‪ 40‬ﻛﻠﻢ ﻏﺮﺏ ﻭﻻﻳﺔ ﺍﻟﺒﻮﻳﺮﺓ‪ ،‬ﺗﺘﺮﺑﻊ ﻋﻠﻰ ﻣﺴﺎﺣﺔ ‪ 8000‬ﻣﺘﺮ ﻣﺮﺑﻊ‪ ،‬ﳏﺎﻃﺔ ﺑﺴﻴﺎﺝ ﻃﻮﻟﻪ ‪ 2000‬ﻡ‪ ،‬ﳛﺪﻫﺎ ﻣﻦ ﺍﳉﻨﻮﺏ‬
‫ﺍﻟﻄﺮﻳﻖ ﺍﻟﻮﻃﲏ ﺭﻗﻢ ‪ 5‬ﺍﻟﺮﺍﺑﻂ ﺑﲔ ﺍﳉﺰﺍﺋﺮ ﻭﻗﺴﻨﻄﻴﻨﺔ‪ ،‬ﻭﻣﻦ ﺍﻟﺸﺮﻕ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﻤﻨﻀﻔﺎﺕ ﻭﻣﻮﺍﺩ ﺍﻟﺼﻴﺎﻧﺔ‬
‫‪ ،ENAD‬ﻭﻣﻦ ﺍﻟﺸﻤﺎﻝ ﻣﺪﻳﻨﺔ ﺍﳊﻴﺎﺓ‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﻳﺘﻮﺳﻄﻬﺎ ﺧﻂ ﺍﻟﺴﻜﺔ ﺍﳊﺪﻳﺪﻳﺔ ﺑﲔ ﺍﳉﺰﺍﺋﺮ ﺍﻟﻌﺎﺻﻤﺔ ﻭﻗﺴﻨﻄﻴﻨﺔ‪ ،‬ﺇﺫﻥ ﻫﺬﺍ‬
‫ﺍﳋﻂ ﻳﻘﺴﻢ ﺍﻟﻮﺣﺪﺓ ﺇﱃ ﻗﺴﻤﲔ ﺃﻭ ﺟﺰﺋﲔ )ﺟﺰﺀ ﴰﺎﱄ ﻭﺟﺰﺀ ﺟﻨﻮﰊ(‪:‬‬
‫ﺃ‪ .‬ﺍﳉﺰﺀ ﺍﻟﺸﻤﺎﱄ‪ :‬ﻳﻮﺟﺪ ﺑﻪ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻣﺮﻛﺰ ﲣﺰﻳﻦ ﺍﳌﻨﺘﺠﺎﺕ‪ ،‬ﻭﻣﺴﺎﺣﺘﻪ ‪ 535.5‬ﻡ‪.2‬‬
‫‪ -‬ﻣﺮﻛﺰ ﲣﺰﻳﻦ ﺍﻟﺒﻮﺩﺭﺓ‪ ،‬ﻭﻣﺴﺎﺣﺘﻪ ‪ 445.5‬ﻡ‪.2‬‬
‫ﻣﺮﻛﺰ ﲣﺰﻳﻦ ﺑﻌﺾ ﺍﳌﻨﺘﺠﺎﺕ ﺍﻷﺧﺮﻯ‪ ،‬ﻭﻣﺴﺎﺣﺘﻪ ‪ 123.5‬ﻡ‪.2‬‬ ‫‪-‬‬
‫‪ -‬ﻣﺮﻛﺰ ﻣﻌﺎﳉﺔ ﺍﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻣﺴﺎﺣﺘﻪ ‪ 462.5‬ﻡ‪.2‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﻭﺭﺷﺔ ﻣﻴﻜﺎﻧﻜﻴﺔ‪ ،‬ﻭﻣﺴﺎﺣﺘﻬﺎ ‪ 270‬ﻡ‬
‫ﺏ‪ .‬ﺍﳉﺰﺀ ﺍﳉﻨﻮﰊ‪ :‬ﻳﻮﺟﺪ ﺑﻪ‪:‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﳐﺰﻥ ﻣﻮﺍﺩ ﺍﻟﺘﻌﺒﺌﺔ ﻭﺍﻟﺘﻐﻠﻴﻒ‪ ،‬ﻭﻣﺴﺎﺣﺘﻪ ‪ 277.5‬ﻡ‬
‫‪2‬‬
‫ﳐﺰﻥ ﺍﳌﻮﺍﺩ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ‪ 450‬ﻡ‬ ‫‪-‬‬
‫‪2‬‬
‫ﳐﺰﻥ ﺍﳌﻮﺍﺩ ﺍﻟﻨﻬﺎﺋﻴﺔ ‪ 450‬ﻡ‬ ‫‪-‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﻭﺭﺷﺔ ﺍﻻﻧﺘﺎﺝ ‪ 450‬ﻡ‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﺟﻨﺎﺡ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ‪ 900‬ﻡ‬
‫
ﻧﻮﻋﻴﺔ ﻧﺸﺎﻁ ﺍﻟﻮﺣﺪﺓ ﻭﺇﻣﻜﺎﻧﻴﺎ‪‬ﺎ‪:‬‬

‫ﺗﻘﻮﻡ ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻻﻧﺘﺎﺝ ﺑﺎﻷﺧﻀﺮﻳﺔ ‪ UPL‬ﺑﺈﻧﺘﺎﺝ ﺍﻟﺪﻫﻦ ﳌﺨﺘﻠﻒ ﺍﻟﻘﻄﺎﻋﺎﺕ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫‪58‬‬
 ‫ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ –ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪E.N.A.P -‬‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻗﻄﺎﻉ ﺍﻟﱪﻧﻴﻖ ‪ :VERNIS‬ﺣﻴﺚ ﺗﻨﺘﺞ ﺃﻧﻮﺍﻉ ﳐﺘﻠﻔﺔ ﻣﻨﻪ ﻭﻫﻲ ﻛﻤﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬
‫ﺑﺮﻧﻴﻖ ﻟﻠﺤﻤﺎﻳﺔ ‪ ،VERNIS DE PROTECTION‬ﺑﺮﻧﻴﻖ ﻣﻮﺟﻪ ﻟﻘﻄﺎﻉ ﺍﻟﺒﺤﺮﻳﺔ‪,‬ﺫ‬
‫‪ -‬ﻗﻄﺎﻉ ﺍﻟﺪﻫﻦ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ ‪ INDUSTRIEL‬ﻣﺜﻞ ﻓﻠﻴﻜﻮﺭ ﺃﺟﺮﻱ ‪.Les apprets‬‬
‫‪ -‬ﻗﻄﺎﻉ ﺍﻟﻌﻤﺎﺭﺍﺕ ‪ :BATTEMENTS‬ﻣﺜﻞ ﺑﻼﻧﻮﺭﻙ ‪ ،STANDARD‬ﺑﻠﻨﻮﺭﻙ ﳑﺘﺎﺯ‪ ،‬ﻭﻋﺪﺓ‬
‫ﻣﻨﺘﻮﺟﺎﺕ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻗﻄﺎﻉ ﺍ‪‬ﻔﻔﺎﺕ ‪ :DULIANTS‬ﻣﺜﻞ ﻗﻠﻴﻜﺎﺭ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻗﻄﺎﻉ ﺍﻟﺴﻴﺎﺭﺍﺕ‪ :‬ﻫﻨﺎﻙ ﻋﺪﺓ ﻣﻨﺘﺠﺎﺕ ﳍﺬﺍ ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ ﻣﺜﻞ ﻗﻠﻴﻜﺎﺭ ﺇﻳﺮ‪ ،‬ﺃﻛﺮ ﻳﻠﻴﻚ ﺣﺪﻳﺪ ‪Acrylique‬‬
‫‪.metallique‬‬

‫ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺭﻗﻢ ‪ :1‬ﺍﻹﻣﻜﺎﻧﻴﺎﺕ ﺍﻟﺒﺸﺮﻳﺔ‬

‫‪2010‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫ﺍﳌﻨﺼﺐ‪ /‬ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ‬

‫‪33‬‬ ‫‪35‬‬ ‫‪31‬‬ ‫ﺇﻃﺎﺭﺍﺕ‬
‫‪75‬‬ ‫‪83‬‬ ‫‪70‬‬ ‫ﺃﻋﻮﺍﻥ ﺍﻟﺘﺤﻜﻢ‬
‫‪181‬‬ ‫‪169‬‬ ‫‪135‬‬ ‫ﺃﻋﻮﻥ ﺍﻟﺘﻨﻔﻴﺬ‬
‫‪289‬‬ ‫‪287‬‬ ‫‪236‬‬ ‫ﺍ‪‬ﻤﻮﻉ‬
‫ﺍﳌﺼﺪﺭ‪ :‬ﻭﺛﺎﺋﻖ ﺭﲰﻴﺔ ﻣﻦ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‬

‫ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺭﻗﻢ ‪ :2‬ﺍﻹﻣﻜﺎﻧﻴﺎﺕ ﺍﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﺣﺴﺐ ﻛﻞ ﻗﻄﺎﻉ‬

‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬
‫ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ‪ /‬ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ‬ ‫ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ‬ ‫ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ‬
‫‪1793885‬‬ ‫‪25706‬‬ ‫‪1602210‬‬ ‫‪25741‬‬ ‫ﻗﻄﺎﻉ ﺍﻟﻌﻤﺎﺭﺍﺕ‬
‫‪477958‬‬ ‫‪1542‬‬ ‫‪437521‬‬ ‫‪2008‬‬ ‫ﻗﻄﺎﻉ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ‬
‫‪180432‬‬ ‫‪738‬‬ ‫‪198849‬‬ ‫‪1008‬‬ ‫ﻗﻄﺎﻉ ﺍﻟﺴﻴﺎﺭﺍﺕ‬
‫‪137184‬‬ ‫‪553‬‬ ‫‪165325‬‬ ‫‪689‬‬ ‫ﻗﻄﺎﻉ ﺍﻟﱪﻧﻴﻖ‬
‫‪45214‬‬ ‫‪355‬‬ ‫‪35345‬‬ ‫‪334‬‬ ‫ﻗﻄﺎﻉ ﺍﳌﺨﻔﻔﺎﺕ‬
‫‪2634673‬‬ ‫‪28894‬‬ ‫‪2439250‬‬ ‫‪29780‬‬ ‫ﺍ‪‬ﻤﻮﻉ‬
‫ﺍﳌﺼﺪﺭ‪ :‬ﻭﺛﺎﺋﻖ ﺭﲰﻴﺔ ﻣﻦ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‬
‫‪59‬‬
 ‫ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ –ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪E.N.A.P -‬‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‪:‬‬

‫ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺭﻗﻢ ‪ :2‬ﺗﻐﲑ ﺍﳌﺒﻴﻌﺎﺕ ﺑﺎﻟﻜﻤﻴﺔ ﻭﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺣﺴﺐ ﻛﻞ ﻗﻄﺎﻉ‬

‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬
‫ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ‪ /‬ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ‬
‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ‬ ‫ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ‬ ‫ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ‬ ‫ﺍﻟﻜﻤﻴﺔ‬
‫‪1981206‬‬ ‫‪25325‬‬ ‫‪1819579‬‬ ‫‪26276‬‬ ‫ﻗﻄﺎﻉ ﺍﻟﻌﻤﺎﺭﺍﺕ‬
‫‪617302‬‬ ‫‪1512‬‬ ‫‪693282‬‬ ‫‪2150‬‬ ‫ﻗﻄﺎﻉ ﺍﻟﺼﻨﺎﻋﻲ‬
‫‪259746‬‬ ‫‪737‬‬ ‫‪296616‬‬ ‫‪1051‬‬ ‫ﻗﻄﺎﻉ ﺍﻟﺴﻴﺎﺭﺍﺕ‬
‫‪160189‬‬ ‫‪536‬‬ ‫‪205041‬‬ ‫‪723‬‬ ‫ﻗﻄﺎﻉ ﺍﻟﱪﻧﻴﻖ‬
‫‪57758‬‬ ‫‪367‬‬ ‫‪48407‬‬ ‫‪351‬‬ ‫ﻗﻄﺎﻉ ﺍﳌﺨﻔﻔﺎﺕ‬
‫‪3076201‬‬ ‫‪28477‬‬ ‫‪3062925‬‬ ‫‪30551‬‬ ‫ﺍ‪‬ﻤﻮﻉ‬
‫ﺍﳌﺼﺪﺭ‪ :‬ﻭﺛﺎﺋﻖ ﺭﲰﻴﺔ ﻣﻦ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﺍﳍﻴﻜﻞ ﺍﻟﺘﻨﻈﻴﻤﻲ ﻟﻠﻮﺣﺪﺓ‪:‬‬

‫‪ .1‬ﺍﻷﻣﺎﻧﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ‪ :‬ﺗﻘﻮﻡ ﲟﺴﻚ ﻛﻞ ﺍﳌﻠﻔﺎﺕ ﻭﺗﺒﻮﻳﺒﻬﺎ ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﺗﺼﻨﻴﻒ ﻛﻞ ﺍﻟﻮﺛﺎﺋﻖ‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﺗﻘﻮﻡ ﺑﺎﻟﺮﺩ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﳌﺼﺎﱀ ﺍﻟﱵ ﳍﺎ ﻋﻼﻗﺔ ﺑﺎﳌﺪﻳﺮﻳﺔ ﻛﻤﺎ ﺗﻘﻮﻡ ﲝﻔﻆ ﺃﻣﺎﻧﺔ ﻭﺳﺮ ﺍﻟﺪﻳﺮ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻗﺴﻢ ﺍﻹﻋﻼﻡ ﺍﻵﱄ‪ :‬ﻭﻳﺘﺮﺃﺳﻪ ﻣﻬﻨﺪﺱ ﰲ ﺍﻹﻋﻼﻡ ﺍﻵﱄ ﲟﺴﺎﻋﺪﺓ ﻣﻬﻨﺪﺱ ﺁﺧﺮ‪ ،‬ﻭﻳﻘﻮﻡ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻘﺴﻢ ﲟﺴﺎﻋﺪﺓ ﲨﻴﻊ‬
‫ﻣﺴﺘﻌﻤﻠﻲ ﺍﻹﻋﻼﻡ ﺍﻵﱄ ﰲ ﺍﻟﻮﺣﺪﺓ ﻛﻤﺎ ﻳﻘﻮﻡ ﺑﺒﻌﺾ ﺍﻟﺒﺤﻮﺙ ﻟﺘﻄﻮﻳﺮ ﺍﺳﺘﻌﻤﺎﻝ ﺍﻹﻋﻼﻡ ﺍﻵﱄ ﰲ ﺍﻟﻮﺣﺪﺓ ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﺇﱃ‬
‫ﺿﻤﺎﻥ ﺳﲑ ﺍﳌﻌﻠﻮﻣﺔ ﺑﺴﺮﻋﺔ ﻭﺩﻗﺔ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﻣﺼﻠﺤﺔ ﺍﻷﻣﻦ ﻭﺍﻟﻮﻗﺎﻳﺔ‪ :‬ﻫﻲ ﻣﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺎﳌﺼﻠﺤﺔ ﺍﻟﺮﺋﻴﺴﻴﺔ ﻷﻣﻦ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬ﻭﺗﺘﻜﻮﻥ ﻣﻦ ﺗﻘﲏ ﺳﺎﻣﻲ ﰲ ﺍﻟﻮﻗﺎﻳﺔ‬
‫ﻭﺍﻷﻣﻦ‪ ،‬ﻭﺭﺅﺳﺎﺀ ﻓﺮﻕ ﺃﻋﻮﺍﻥ ﺍﻷﻣﻦ‪.‬‬
‫‪ .4‬ﻣﺼﻠﺤﺔ ﺍﻟﺘﺨﻄﻴﻂ ﻭﺍﳌﺮﺍﻗﺒﺔ‪ :‬ﻭﻫﻲ ﻣﺮﺗﺒﻄﺔ ﰲ ﻋﻤﻠﻬﺎ ﺑﺎﻟﺪﻭﺍﺋﺮ ﺩﺍﺧﻞ ﺍﻟﻮﺣﺪﺓ ﻭﺗﺘﻤﺜﻞ ﻣﻬﺎﻣﻬﺎ ﰲ ﺍﻟﺘﺤﻜﻢ ﰲ‬
‫ﺍﺳﺘﻬﻼﻙ ﺍﳌﻮﺍﺩ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﰲ ﺩﺍﺋﺮﺓ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ ﻣﺜﻼ‪ ،‬ﻭﻣﺘﺎﺑﻌﺔ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ ﺇﱃ ﺟﺎﻧﺐ ﻣﺮﺍﻗﺒﺔ ﺍﶈﺰﻭﻧﺎﺕ‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﺗﻘﻮﻡ ﺑﺎﻹﺗﺼﺎﻝ‬
‫ﺍﻟﻴﻮﻣﻲ ﻣﻊ ﺍﳌﺪﻳﺮﻳﺔ ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﺇﻋﻼﻣﻬﺎ ﺑﻜﻞ ﻧﻘﺎﻁ ﺍﻟﻘﻮﺓ ﻭﺍﻟﻀﻌﻒ‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﺗﻘﻮﻡ ﺑﺒﺎﻗﻲ ﺍﳌﺼﺎﱀ ﻛﺎﳌﺼﻠﺤﺔ ﺍﻟﺘﻘﻨﻴﺔ ﺣﻮﻝ‬
‫ﺍﻟﺼﻴﺎﻧﺔ ﻭﺗﺼﻠﻴﺢ ﺍﻵﻻﺕ‪...‬‬
‫‪ .5‬ﺍﻟﺪﻭﺍﺋﺮ‪ :‬ﲟﺎ ﺃﻥ ﻣﻮﺿﻮﻉ ﻧﺪﺭﺍﺳﺘﻨﺎ ﻳﻨﺤﺼﺮ ﺣﻮﻝ ﺍﻟﻮﺿﻌﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻓﺴﻨﻄﺮﻕ ﺇﱃ ﺷﺮﺡ ﺃﻋﻤﺎﻝ ﺩﺍﺋﺮﺓ‬
‫ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻭﺳﻨﺨﺼﺺ ﻣﻨﻬﺎ ﻣﺼﻠﺤﺔ ﺍﶈﺎﺳﺒﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫‪60‬‬
 ‫ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ –ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪E.N.A.P -‬‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‪:‬‬

‫ﻭﺗﺘﻤﺤﻮﺭ ﺃﻋﻤﺎﻝ ﻣﺼﻠﺤﺔ ﺍﶈﺎﺳﺒﺔ ﻭﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺃﺳﺎﺳﺎ ﰲ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﳏﺎﺳﺒﺔ ﻭﻣﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺗﻨﻘﺴﻢ ﺇﱃ ﺛﻼﺛﺔ ﻓﺮﻭﻉ‪:‬‬

‫• ﻓﺮﻉ ﳏﺎﺳﺒﺔ ﺷﺮﺍﺀ ﺍﳌﻮﺍﺩ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﻭﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ )ﺍﻟﺘﺠﻬﻴﺰﺍﺕ(‪:‬‬

‫ﻳﺘﻜﻠﻒ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻔﺮﻉ ﺑﻜﻞ ﻣﻠﻔﺎﺕ ﺍﳌﺸﺘﺮﻳﺎﺕ ﺳﻮﺍﺀ ﻛﺎﻧﺖ ﻣﻮﺍﺩ ﺃﻭﻟﻴﺔ )ﻣﻌﻠﺒﺔ‪ ،‬ﻣﻮﺍﺩ ﺍﻟﺘﻌﺒﺌﺔ ﻭﺍﻟﺘﻐﻠﻴﻒ‪ ،‬ﺍﻟﺘﺠﻬﻴﺰﺍﺕ(‬
‫ﻣﺴﺘﻮﺭﺩﺓ ﺃﻭ ﻣﺸﺘﺮﺍﺓ ﻣﻦ ﺩﺍﺧﻞ ﺍﻟﻮﺣﺪﺓ ﻛﻤﺎ ﻳﺘﻜﻠﻒ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻔﺮﻉ ﺑﻜﻞ ﻣﻠﻔﺎﺕ ﺗﺒﺎﺩﻝ ﺍﳌﻠﻔﺎﺕ ﺑﲔ ﳐﺘﻠﻒ ﺍﻟﻮﺣﺪﺍﺕ‬
‫ﺍﻹﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻷﻡ‪ ،‬ﻛﺬﻟﻚ ﲝﺴﺎﺏ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ ﺷﺮﺍﺀ ﺍﳌﻮﺍﺩ ﺍﳌﺴﺘﻮﺭﺩﺓ )ﺳﻌﺮ ﺍﻟﺸﺮﺍﺀ‪ ،‬ﺍﳊﻘﻮﻕ ﺍﳉﻤﺮﻛﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻨﻘﻞ‪،(...‬‬
‫ﻭﺗﻘﻮﻡ ﺑﺈﻋﻄﺎﺀ ﻗﻴﻤﺔ ﻟﻠﻤﻮﺍﺩ ﺍﻷﻭﻟﻴﺔ ﺍﻟﱵ ﺧﻀﻌﺖ ﻟﻠﺠﺮﺩ ﻣﻦ ﻣﺼﻠﺤﺔ ﺗﺴﻴﲑ ﺍﳌﺨﺰﻭﻥ ﺃﻭ ﻣﺼﻠﺤﺔ ﺍﻟﺼﻴﺎﻧﺔ ﻟﻠﺘﺠﻬﻴﺰﺍﺕ‪.‬‬

‫• ﻓﺮﻉ ﺍﶈﺎﺳﺒﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ‪ :‬ﻭﻳﻘﻮﻡ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻔﺮﻉ ﺑﻌﺪﺓ ﺃﻋﻤﺎﻝ ﻧﻠﺨﺼﻬﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺗﺼﻨﻴﻒ ﻛﻞ ﻣﻠﻔﺎﺕ ﻭﺗﺒﻮﻳﺒﻬﺎ ﺃﻱ ﻭﺿﻊ ﻛﻞ ﻋﻨﺼﺮ ﰲ ﺣﺴﺎﺑﻪ ﺍﳋﺎﺹ‪.‬‬
‫‪ -‬ﲢﻠﻴﻞ ﺣﺴﺎﺑﺎﺕ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ )ﳑﻮﻝ‪ ،‬ﺯﺑﺎﺋﻦ(‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗﺴﺠﻴﻞ ﻛﻞ ﺍﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺕ )ﺷﺮﺍﺀ‪ ،‬ﺑﻴﻊ‪ ،‬ﻣﺼﺎﺭﻳﻒ‪(...‬‬
‫‪ -‬ﺇﻋﺪﺍﺩ ﻧﺘﺎﺋﺞ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﳋﺘﺎﻣﻴﺔ‪ ،‬ﺟﺪﻭﻝ ﺣﺴﺎﺑﺎﺕ ﺍﻟﻨﺘﺎﺋﺞ‪.‬‬
‫• ﻓﺮﻉ ﺍﳋﺰﻳﻨﺔ‪ :‬ﺗﻘﻮﻡ ﺍﳋﺰﻳﻨﺔ ﺑﺪﻓﻊ ﻭﺗﺴﺪﻳﺪ ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻓﺈﺫﺍ ﻛﺎﻧﺖ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺗﺘﻌﺪﻯ ‪150000‬ﺩﺝ ﺗﺪﻓﻊ‬
‫ﻧﻘﺪﺍ ﺃﻣﺎ ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻥ ﺍﻟﻌﻜﺲ ﻓﺘﺪﻓﻊ ﺑﺸﻴﻚ‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﺗﻘﻮﻡ ﲟﺮﺍﻗﺒﺔ ﺣﺴﺎ‪‬ﺎ ﺳﻮﺍﺀ ﰲ ﺍﳋﺰﻳﻨﺔ ﺃﻭ ﰲ ﺍﻟﺒﻨﻚ ﻭﻫﺬﺍ ﻛﻞ ‪‬ﺎﻳﺔ ﺍﻷﺳﺒﻮﻉ‬
‫ﺃﻭ ﺍﻟﺸﻬﺮ‪.‬‬

‫ﻭﺧﻼﺻﺔ ﺍﻟﻘﻮﻝ ﻓﺈﻥ ﺩﺍﺋﺮﺓ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﳍﺎ ﺍﺭﺗﺒﺎﻁ ﺑﻜﻞ ﺍﻟﺪﻭﺍﺋﺮ ﺍﻷﺧﺮﻯ ﰲ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻷﻡ ﻭﺩﺍﺧﻞ ﺍﻟﻮﺣﺪﺓ ﻧﻔﺴﻬﺎ‬
‫ﻭﻫﺬﻩ ﺍﻟﺪﻭﺍﺋﺮ ﻣﺘﻤﺜﻠﺔ ﰲ ﺩﺍﺋﺮﺓ ﺍﻹﻧﺘﺎﺝ ﻭﺍﻟﺪﺍﺋﺮﺓ ﺍﻟﺘﻘﻨﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ‪ ،‬ﻭﺩﺍﺋﺮﺓ ﺍﻟﻨﻮﻋﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻄﻮﻳﺮ ﻭﺩﺍﺋﺮﺓ ﺍﻟﺮﺍﺗﻨﺠﺎﺕ‪...‬‬

‫‪61‬‬
 ‫ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ –ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪E.N.A.P -‬‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‪:‬‬

‫ﺍﳌﺒﺤﺚ ﺍﻟﺜﺎﱐ‪ :‬ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺍﻟﻮﺿﻌﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ‪ENAP‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻷﻭﻝ‪ :‬ﻋﺮﺽ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺎﺕ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺴﻨﻮﺍﺕ ﺍﻟﺜﻼﺛﺔ ‪ 2012 ،2011 ،2010‬ﻭﲢﻠﻴﻠﻬﺎ ﻣﺎﻟﻴﺎ ﺑﺎﺳﺘﻌﻤﺎﻝ‬
‫ﻣﺆﺷﺮﺍﺕ ﺍﻟﺘﻮﺍﺯﻥ ﺍﳌﺎﱄ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﻋﺮﺽ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﺴﻨﺔ ‪:2010‬‬
‫ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺭﻗﻢ ‪ :4‬ﻋﺮﺽ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﺴﻨﺔ ‪:2010‬‬
‫ﺍﳌﺒﺎﻟﻎ‬ ‫ﺍﳋﺼﻮﻡ‬ ‫ﺍﳌﺒﺎﻟﻎ‬ ‫ﺍﻷﺻﻮﻝ‬
‫‪1810728072.42‬‬ ‫ﺃﻣﻮﺍﻝ ﺩﺍﺋﻤﺔ‬ ‫‪365705434.83‬‬ ‫ﺃﺻﻮﻝ ﺛﺎﺑﺘﺔ‬
‫‪1755808531.75‬‬ ‫ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳋﺎﺻﺔ‬ ‫‪335068885.23‬‬ ‫ﺗﺜﺒﻴﺘﺎﺕ‬
‫‪801000.000‬‬ ‫ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻹﺟﺘﻤﺎﻋﻲ‬ ‫‪291904453.32‬‬ ‫ﺗﺜﺒﻴﺘﺎﺕ ﻋﻴﻨﻴﺔ‬
‫‪2354106865.51‬‬ ‫ﺍﺣﺘﻴﺎﻃﺎﺕ‬ ‫‪431.64431.91‬‬ ‫ﺗﺜﺒﻴﺘﺎﺕ ﻗﻴﺪ ﺍﻟﺘﻨﻔﻴﺬ‬
‫)‪(44634129.00‬‬ ‫ﺍﻟﺘﺮﺣﻴﻞ ﻣﻦ ﺟﺪﻳﺪ‬
‫)‪(1354664204.76‬‬ ‫ﺍﻟﺘﺒﺎﺩﻝ ﻣﺎ ﺑﲔ ﺍﻟﻮﻻﻳﺎﺕ‬

‫‪54919540.67‬‬ ‫ﺩﻳﻮﻥ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ‬ ‫‪30636549.60‬‬ ‫ﺃﺻﻮﻝ ﺛﺎﺑﺘﺔ ﺃﺧﺮﻯ‬

‫‪54919540.67‬‬ ‫ﻣﺆﻭﻧﺔ‬ ‫‪11627599.06‬‬ ‫ﺍﻟﻮﺩﺍﺋﻊ ﻭﺍﻟﻜﻔﺎﻻﺕ ﺍﳌﺪﻓﻮﻋﺔ‬
‫‪4330055.54‬‬ ‫ﺍﳊﺴﺎﺑﺎﺕ ﺍﻟﺪﺍﺋﻨﺔ ﺍﻷﺧﺮﻯ‬
‫‪14678895.00‬‬ ‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺍﳌﺆﺟﻠﺔ‬ ‫ﺍﻟﻀﺮﺍﺋﺐ‬
‫ﺍﻷﺻﻮﻝ‬
‫‪631321574.62‬‬ ‫ﺩﻳﻮﻥ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ‬ ‫‪2148681949.75‬‬ ‫ﺃﺻﻮﻝ ﻣﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬
‫‪219817663.93‬‬ ‫ﻭﺍﳊﺴﺎﺑﺎﺕ‬ ‫ﺍﳌﻮﺭﺩﻭﻥ‬ ‫‪1305194067.63‬‬ ‫‪ .1‬ﻗﻴﻢ ﺍﻻﺳﺘﻐﻼﻝ‬
‫‪136595377.01‬‬ ‫ﺍﳌﺘﻌﻠﻘﺔ ‪‬ﻢ‪.‬‬ ‫‪655096372.80‬‬ ‫ﻣﻮﺍﺩ ﺃﻭﻟﻴﺔ ﻭﻟﻮﺍﺯﻡ‬
‫‪118.606769.71‬‬ ‫ﻭﺍﻟﺪﺍﺋﻨﻮﻥ‬ ‫ﺍﻟﺰﺑﺎﺋﻦ‬ ‫‪150459745.47‬‬ ‫ﲤﻮﻳﻼﺕ ﺃﺧﺮﻯ‬
‫‪146520138.19‬‬ ‫ﻭﺍﻟﺘﻨﺴﻴﻘﺎﺕ‬ ‫‪707.8278.43‬‬ ‫ﺳﻠﻊ ﻗﻴﺪ ﺍﻻﻧﺘﺎﺝ ﻭﺍﻻﳒﺎﺯ‬
‫‪105945.84‬‬ ‫ﻭﺍﳊﺴﺎﺑﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻌﺎﻣﻠﻮﻥ‬ ‫‪117647940.97‬‬ ‫ﺍﳌﺨﺰﻭﻧﺎﺕ ﻣﻦ ﺍﳌﻨﺘﺠﺎﺕ‬
‫‪9657679.94‬‬ ‫ﺍﳌﺘﻌﻠﻘﺔ ‪‬ﻢ‬ ‫‪374911729.96‬‬ ‫ﺍﳌﺨﺰﻭﻧﺎﺕ ﺧﺎﺭﺝ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‬
‫ﻭﺍﻟﺮﺳﻮﻡ‬ ‫ﺍﻟﻀﺮﺍﺋﺐ‬ ‫‪518442915.33‬‬ ‫‪ .2‬ﻗﻴﻢ ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺘﺤﻘﻴﻖ‬
‫ﻭﺍﳊﺴﺎﺑﺎﺕ ﺍﳌﻤﺎﺛﻠﺔ‬ ‫‪38562604996‬‬ ‫ﺍﻟﺰﺑﺎﺋﻦ ﻭﺍﳊﺴﺎﺑﺎﺕ ﺍﳌﺮﺗﺒﻄﺔ‬
‫ﺍﳌﺪﻳﻨﻮﻥ ﺍﳌﺨﺘﻠﻔﻮﻥ‬ ‫‪28243375.23‬‬ ‫‪‬ﻢ‬

‫‪62‬‬
 ‫ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ –ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪E.N.A.P -‬‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‪:‬‬

‫ﺍﳍﻴﺌﺎﺕ ﺍﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻴﺔ‬ ‫‪5960500.00‬‬ ‫ﺍﳌﻮﺭﺩﻭﻥ ﺍﳌﺪﻳﻨﻮﻥ‬

‫‪2441933.26‬‬ ‫ﺍﻟﻌﺎﻣﻠﻮﻥ ﻭﺍﳊﺴﺎﺑﺎﺕ ﺍﳌﺮﺗﺒﻄﺔ‬
‫‪584800.06‬‬ ‫‪‬ﻢ‬
‫‪95586256.82‬‬ ‫ﺍﳌﺪﻳﻨﻮﻥ ﺍﳌﺨﺘﻠﻔﻮﻥ ﻭﺍﻟﺪﺍﺋﻨﻮﻥ‬
‫‪325044960.19‬‬ ‫ﺍﻷﻋﺒﺎﺀ ﺍﳌﻌﺎﻳﻨﺔ ﻣﺴﺒﻘﺎ‬
‫‪324947868,13‬‬ ‫ﺍﻟﺪﻭﻟﺔ ﻭﺍﻟﺮﺳﻮﻡ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ‬
‫‪970961.06‬‬ ‫‪ .3‬ﻗﻴﻢ ﺟﺎﻫﺰﺓ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻮﻙ ﻭﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺼﻨﺪﻭﻕ‬
‫‪2514387384.04‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﳋﺼﻮﻡ‬ ‫‪2514387384.04‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ‬

‫ﻋﺮﺽ ﻣﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﻟﺴﻨﺔ ‪:2011‬‬

‫ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺭﻗﻢ ‪ :5‬ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﺴﻨﺔ ‪:2011‬‬

‫ﺍﳌﺒﺎﻟﻎ‬ ‫ﺍﳋﺼﻮﻡ‬ ‫ﺍﳌﺒﺎﻟﻎ‬ ‫ﺍﻷﺻﻮﻝ‬

‫‪1659095083‬‬ ‫ﺃﻣﻮﺍﻝ ﺩﺍﺋﻤﺔ‬ ‫‪366631970.5‬‬ ‫ﺃﺻﻮﻝ ﺛﺎﺑﺘﺔ‬
‫‪1044699714.38‬‬ ‫ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳋﺎﺻﺔ‬ ‫‪333545784.1‬‬ ‫ﺗﺜﺒﻴﺘﺎﺕ‬
‫‪801000000.00‬‬ ‫ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻹﺟﺘﻤﺎﻋﻲ‬ ‫‪300481644.10‬‬ ‫ﺗﺜﺒﻴﺘﺎﺕ ﻋﻴﻨﻴﺔ‬
‫‪2422270734.09‬‬ ‫ﺍﺣﺘﻴﺎﻃﺎﺕ‬ ‫‪33064139.97‬‬ ‫ﺗﺜﺒﻴﺘﺎﺕ ﻗﻴﺪ ﺍﻟﺘﻨﻔﻴﺬ‬
‫‪72337737.00‬‬ ‫ﻓﺮﻕ ﺇﻋﺎﺩﺓ ﺍﻟﺘﻘﺪﻳﺮ‬
‫‪44634129.00‬‬ ‫ﺍﻟﺘﺮﺣﻴﻞ ﻣﻦ ﺟﺪﻳﺪ‬
‫‪1485374627.71‬‬ ‫ﺍﻟﺘﺒﺎﺩﻝ ﻣﺎ ﺑﲔ ﺍﻟﻮﻻﻳﺎﺕ‬
‫‪660073909.86‬‬ ‫ﺩﻳﻮﻥ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ‬ ‫‪33086186.36‬‬ ‫ﺃﺻﻮﻝ ﺛﺎﺑﺘﺔ ﺃﺧﺮﻯ‬
‫‪66007309.86‬‬ ‫ﻣﺆﻭﻧﺔ‬ ‫‪2990.000‬‬ ‫ﺍﳊﺴﺎﺑﺎﺕ ﺍﻟﺪﺍﺋﻨﺔ ﺍﻷﺧﺮﻯ‬
‫‪170.13362.00‬‬ ‫ﺍﻟﻀﺮﺍﺋﺐ ﺍﳌﺆﺟﻠﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫‪13082.824.36‬‬ ‫ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﻮﺩﺍﺋﻊ ﻭﺍﻟﻜﻔﺎﻻﺕ‬
‫ﺍﳌﺪﻓﻮﻋﺔ‬
‫‪644395369.1‬‬ ‫ﺩﻳﻮﻥ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ‬ ‫‪2177936341‬‬ ‫ﺃﺻﻮﻝ ﻣﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬
‫‪63‬‬
‫ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ –ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪E.N.A.P -‬‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‪:‬‬

‫‪275084199.94‬‬ ‫ﻭﺍﳊﺴﺎﺑﺎﺕ‬ ‫ﺍﳌﻮﺭﺩﻭﻥ‬ ‫‪1739618854‬‬ ‫‪ .1‬ﻗﻴﻢ ﺍﻻﺳﺘﻐﻼﻝ‬

‫‪74989781.61‬‬ ‫ﺍﳌﺘﻌﻠﻘﺔ ‪‬ﻢ‪.‬‬ ‫‪1180456910.31‬‬ ‫ﻣﻮﺍﺩ ﺃﻭﻟﻴﺔ ﻭﻟﻮﺍﺯﻡ‬
‫‪124970939.02‬‬ ‫ﻭﺍﻟﺪﺍﺋﻨﻮﻥ‬ ‫ﺍﻟﺰﺑﺎﺋﻦ‬ ‫‪167794000.58‬‬ ‫ﲤﻮﻳﻼﺕ ﺃﺧﺮﻯ‬
‫‪158832024.96‬‬ ‫ﻭﺍﻟﺘﻨﺴﻴﻘﺎﺕ‬ ‫‪12765063.96‬‬ ‫ﺳﻠﻊ ﻗﻴﺪ ﺍﻻﻧﺘﺎﺝ ﻭﺍﻻﳒﺎﺯ‬
‫‪105945.84‬‬ ‫ﻭﺍﳊﺴﺎﺑﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻌﺎﻣﻠﻮﻥ‬ ‫‪178864313.01‬‬ ‫ﺍﳌﺨﺰﻭﻧﺎﺕ ﻣﻦ ﺍﳌﻨﺘﺠﺎﺕ‬
‫‪10413.024.06‬‬ ‫ﺍﳌﺘﻌﻠﻘﺔ ‪‬ﻢ‬ ‫‪199737566.14‬‬ ‫ﺍﳌﺨﺰﻭﻧﺎﺕ ﺧﺎﺭﺟﻴﺔ‬
‫ﻭﺍﻟﺮﺳﻮﻡ‬ ‫ﺍﻟﻀﺮﺍﺋﺐ‬ ‫‪411930896.8‬‬ ‫‪ .2‬ﻗﻴﻢ ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺘﺤﻘﻴﻖ‬
‫ﻭﺍﳊﺴﺎﺑﺎﺕ ﺍﳌﻤﺎﺛﻠﺔ‬ ‫‪389663005.67‬‬ ‫ﺍﻟﺰﺑﺎﺋﻦ ﻭﺍﳊﺴﺎﺑﺎﺕ ﺍﳌﺮﺗﺒﻄﺔ‬
‫ﺍﳌﺪﻳﻨﻮﻥ ﺍﳌﺨﺘﻠﻔﻮﻥ‬ ‫‪5103000.00‬‬ ‫‪‬ﻢ‬
‫ﺍﳍﻴﺌﺎﺕ ﺍﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻴﺔ‬ ‫‪7785055.54‬‬ ‫ﻭﺍﳊﺴﺎﺑﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻌﺎﻣﻠﻮﻥ‬
‫‪382206.91‬‬ ‫ﺍﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ‪‬ﻢ‬
‫‪8997628.65‬‬ ‫ﺍﳌﺨﺘﻠﻔﻮﻥ‬ ‫ﺍﳌﺪﻳﻨﻮﻥ‬
‫‪26386590.64‬‬ ‫ﻭﺍﻟﺪﺍﺋﻨﻮﻥ‬
‫‪262750050.31‬‬ ‫ﺍﻷﻋﺒﺎﺀ ﺍﳌﻌﺎﻳﻨﺔ ﻣﺴﺒﻘﺎ‬
‫‪111585.33‬‬ ‫ﺍﻟﺪﻭﻟﺔ ﻭﺍﻟﺮﺳﻮﻡ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ‬
‫‪ .3‬ﻗﻴﻢ ﺟﺎﻫﺰﺓ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻮﻙ ﻭﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺼﻨﺪﻭﻕ‬
‫‪2781042356.84‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﳋﺼﻮﻡ‬ ‫‪2781042356.84‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ‬

‫‪64‬‬
‫ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ –ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪E.N.A.P -‬‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‪:‬‬

‫‪ .3‬ﻋﺮﺽ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﺴﻨﺔ ‪2012‬‬

‫ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺭﻗﻢ ‪ :6‬ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﺴﻨﺔ ‪2012‬‬

‫ﺍﳌﺒﺎﻟﻎ‬ ‫ﺍﳋﺼﻮﻡ‬ ‫ﺍﳌﺒﺎﻟﻎ‬ ‫ﺍﻷﺻﻮﻝ‬

‫‪2318994561‬‬ ‫ﺃﻣﻮﺍﻝ ﺩﺍﺋﻤﺔ‬ ‫‪456294941‬‬ ‫ﺃﺻﻮﻝ ﺛﺎﺑﺘﺔ‬
‫‪2238833257‬‬ ‫ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳋﺎﺻﺔ‬ ‫‪385754675.9‬‬ ‫ﺗﺜﺒﻴﺘﺎﺕ‬
‫‪2479000000.00‬‬ ‫ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻹﺟﺘﻤﺎﻋﻲ‬ ‫‪313679661.32‬‬ ‫ﺗﺜﺒﻴﺘﺎﺕ ﻋﻴﻨﻴﺔ‬
‫‪1156611592.90‬‬ ‫ﺍﺣﺘﻴﺎﻃﺎﺕ‬ ‫‪7207501462‬‬ ‫ﺗﺜﺒﻴﺘﺎﺕ ﻗﻴﺪ ﺍﻟﺘﻨﻔﻴﺬ‬
‫ﺍﻟﺘﺮﺣﻴﻞ ﻣﻦ ﺟﺪﻳﺪ‬
‫ﺍﻟﺘﺒﺎﺩﻝ ﻣﺎ ﺑﲔ ﺍﻟﻮﻻﻳﺎﺕ‬
‫‪666898106.93‬‬ ‫ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫‪80161303.71‬‬ ‫ﺩﻳﻮﻥ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ‬ ‫‪70540265.08‬‬ ‫ﺃﺻﻮﻝ ﺛﺎﺑﺘﺔ ﺃﺧﺮﻯ‬
‫‪80161303.71‬‬ ‫ﻣﺆﻭﻧﺔ‬ ‫‪4695283.43‬‬ ‫ﺍﳊﺴﺎﺑﺎﺕ ﺍﻟﺪﺍﺋﻨﺔ ﺍﻷﺧﺮﻯ‬
‫‪43599332.65‬‬ ‫ﻭﺍﻟﻜﻔﺎﻻﺕ‬ ‫ﺍﻟﻮﺩﺍﺋﻊ‬
‫‪22245649.00‬‬ ‫ﺍﳌﺪﻓﻮﻋﺔ‬
‫ﺍﻟﻀﺮﺍﺋﺐ ﺍﳌﺆﺟﻠﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻷﺻﻮﻝ‬
‫‪333748848.1‬‬ ‫ﺩﻳﻮﻥ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ‬ ‫‪2192419986‬‬ ‫ﺃﺻﻮﻝ ﻣﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬
‫‪217381777.35‬‬ ‫ﻭﺍﳊﺴﺎﺑﺎﺕ‬ ‫ﺍﳌﻮﺭﺩﻭﻥ‬ ‫‪1452440050‬‬
‫‪ .1‬ﻗﻴﻢ ﺍﻻﺳﺘﻐﻼﻝ‬
‫‪7472263.00‬‬ ‫ﺍﳌﺘﻌﻠﻘﺔ ‪‬ﻢ‪.‬‬ ‫‪1004612970.83‬‬ ‫ﻣﻮﺍﺩ ﺃﻭﻟﻴﺔ ﻭﻟﻮﺍﺯﻡ ﺃﺧﺮﻯ‬
‫‪71837968.58‬‬ ‫ﺍﻟﻀﺮﺍﺋﺐ ﻭﺍﻟﺮﺳﻮﻡ‬ ‫‪11881788.90‬‬ ‫ﺳﻠﻊ ﻗﻴﺪ ﺍﻻﻧﺘﺎﺝ ﻭﺍﻻﳒﺎﺯ‬
‫‪24456613.48‬‬ ‫ﻭﺍﻟﺪﺍﺋﻨﻮﻥ‬ ‫ﺍﻟﺰﺑﺎﺋﻦ‬ ‫‪170146943.99‬‬ ‫ﲤﻮﻳﻼﺕ ﺃﺧﺮﻯ‬
‫‪12600225.71‬‬ ‫ﻭﺍﻟﺘﻨﺴﻴﻘﺎﺕ‬ ‫‪183544928.65‬‬ ‫ﺍﳌﺨﺰﻭﻧﺎﺕ ﻣﻦ ﺍﳌﻨﺘﺠﺎﺕ‬
‫ﻭﺍﳊﺴﺎﺑﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻌﺎﻣﻠﻮﻥ‬ ‫‪82253417.66‬‬ ‫ﺍﳌﺨﺰﻭﻧﺎﺕ ﺧﺎﺭﺟﻴﺔ‬
‫ﺍﳌﺘﻌﻠﻘﺔ ‪‬ﻢ‬ ‫‪602720212.5‬‬ ‫‪ .2‬ﻗﻴﻢ ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺘﺤﻘﻴﻖ‬
‫ﺍﳍﻴﺌﺎﺕ ﺍﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻴﺔ‬ ‫‪562034434‬‬ ‫ﺍﻟﺰﺑﺎﺋﻦ ﻭﺍﳊﺴﺎﺑﺎﺕ ﺍﳌﺮﺗﺒﻄﺔ‬
‫‪21790538.60‬‬ ‫‪‬ﻢ‬
‫‪11961166.48‬‬ ‫ﺍﳌﻮﺭﺩﻭﻥ ﻣﺪﻳﻨﻮﻥ‬

‫‪65‬‬
 ‫ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ –ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪E.N.A.P -‬‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‪:‬‬

‫‪538960.35‬‬ ‫ﻭﺍﳊﺴﺎﺑﺎﺕ‬ ‫ﺍﻟﻌﺎﻣﻠﻮﻥ‬

‫‪6395113.08‬‬ ‫ﺍﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ‪‬ﻢ‬
‫‪137259722.5‬‬ ‫ﺍﻷﻋﺒﺎﺀ ﺍﳌﻌﺎﻳﻨﺔ ﻣﺴﺒﻘﺎ‬
‫‪137241942.71‬‬ ‫ﺍﻟﺪﻭﻟﺔ ﻭﺍﻟﺮﺳﻮﻡ ﺍﻷﻋﻤﺎﻝ‬
‫‪17779.82‬‬ ‫‪ .3‬ﻗﻴﻢ ﺟﺎﻫﺰﺓ‬
‫ﺍﻟﺒﻨﻮﻙ ﻭﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﺼﻨﺪﻭﻕ‬
‫‪2652743408.71‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﳋﺼﻮﻡ‬ ‫‪2652743408.71‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ‬

‫‪ .2‬ﲢﻠﻴﻞ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺎﺕ ﻣﺎﻟﻴﺎ ﺑﺎﺳﺘﻌﻤﺎﻝ ﻣﺆﺷﺮﺍﺕ ﺍﻟﺘﻮﺍﺯﻥ ﺍﳌﺎﱄ‪:‬‬

‫ﺃ‪ .‬ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ‪:‬‬

‫ﻭﺫﻟﻚ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﺘﻄﺮﻕ ﺇﱃ ﳐﺘﻠﻒ ﺃﻧﻮﺍﻉ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ ﻭﺍﻟﱵ ﺗﺘﻤﺜﻞ ﰲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ ﺍﻟﺪﺍﺋﻢ‬

‫‪ -‬ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ ﺍﳋﺎﺹ‬
‫• ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ ﺍﻟﺪﺍﺋﻢ‪:‬‬

‫ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ ﺍﻟﺪﺍﺋﻢ= ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺪﺍﺋﻤﺔ‪-‬ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‬

‫ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺭﻗﻢ ‪ :7‬ﺣﺴﺎﺏ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ ﺍﻟﺪﺍﺋﻢ‬

‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫ﺍﻟﺒﻴﺎﻥ‬

‫‪2318994561‬‬ ‫‪1689095083‬‬ ‫‪1810728072.42‬‬ ‫ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺪﺍﺋﻤﺔ‬
‫‪456294941‬‬ ‫‪366631970.5‬‬ ‫‪365705434.83‬‬ ‫ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‬
‫‪186269920‬‬ ‫‪1322463113‬‬ ‫‪1445022638‬‬ ‫ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ‬
‫ﺍﻟﺪﺍﺋﻢ‬
‫ﺍﳌﺼﺪﺭ‪ :‬ﻣﻦ ﺇﻋﺪﺍﺩ ﺍﻟﻄﻠﺒﺔ ﺑﺎﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫‪66‬‬
 ‫ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ –ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪E.N.A.P -‬‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻖ‪:‬‬

‫ﺇﻥ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ ﺍﻟﺪﺍﺋﻢ ﰲ ﺗﺰﺍﻳﺪ ﻣﺴﺘﻤﺮ ﻣﻦ ﺳﻨﺔ ﻷﺧﺮﻯ ﻭﻫﺬﺍ ﺭﺍﺟﻊ ﺇﱃ ﺍﻟﺰﻳﺎﺩﺓ ﺍﳌﺴﺘﻤﺮﺓ ﰲ ﺍﻟﻨﺘﻴﺠﺔ ﺍﻟﺼﺎﻓﻴﺔ‬
‫ﻭﺍﻟﱵ ﺯﺍﺩﺕ ﺭﺅﻭﺱ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﺪﺍﺋﻤﺔ‪ ،‬ﻓﻬﺬﻩ ﺍﻟﻘﻴﻢ ﺍﳌﻮﺟﻬﺔ ﻟﺮﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ ﺍﻟﺪﺍﺋﻢ ﺗﻮﺍﺟﻪ ﺍﳊﺎﻻﺕ ﺍﻟﻄﺎﺭﺋﺔ ﻛﺘﻮﻗﻒ‬
‫ﺍﻟﻌﻤﻼﺀ ﺃﻭ ﺻﻌﻮﺑﺔ ﺗﺼﺮﻳﻒ ﺍﻟﺒﻀﺎﻋﺔ‪ ،‬ﻭﺇﻥ ﻗﺎﻋﺪﺓ ﺍﻟﺘﻮﺍﺯﻥ ﺍﳌﺎﱄ ﺗﻔﺮﺽ ﺣﺪ ﺃﺩﱏ ﻟﺮﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ ﺍﻟﺪﺍﺋﻢ ﻭﻫﻮ ﺃﻥ ﻳﻜﻮﻥ‬
‫ﺃﻛﱪ ﻣﻦ ﺍﻟﺼﻔﺮ ﻭﺍﳊﺪ ﺍﻷﻗﺼﻰ ﻫﻮ ﺃﻻ ﻳﻜﻮﻥ ﻳﻐﻄﻲ ﳎﻤﻮﻉ ﺍﳌﺨﺰﻭﻧﺎﺕ ﻭﺍﻟﻘﻴﻢ ﺍﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺘﺤﻘﻴﻖ ﻧﻈﺮﺍ ﻷﻥ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﺪﺍﺋﻤﺔ‬
‫ﺍﻟﱵ ﻳﺘﻜﻮﻥ ﻣﻨﻬﺎ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ ﺍﻟﺪﺍﺋﻢ ﺗﻜﻠﻒ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻓﻮﺍﺋﺪ )ﺧﺎﺻﺔ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ(‪ ،‬ﺑﻴﻨﻤﺎ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬
‫ﻻ ﲢﻘﻖ ﺑﺎﻟﻘﺪﺭ ﺍﻟﻜﺎﰲ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻔﻮﺍﺋﺪ ﻟﺬﺍ ﳚﺐ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻫﺬﺍ ﺍﳌﺒﻠﻎ ﰲ ﺷﺮﺍﺀ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‪.‬‬

‫• ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ ﺍﳋﺎﺹ‪:‬‬

‫ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ ﺍﳋﺎﺹ = ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳋﺎﺻﺔ‪-‬ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‬

‫ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺭﻗﻢ ‪ :8‬ﺣﺴﺎﺏ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ ﺍﳋﺎﺹ‬

‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫ﺍﻟﺒﻴﺎﻥ‬

‫‪2238833257‬‬ ‫‪1044699714.38‬‬ ‫‪1755808531.75‬‬ ‫ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳋﺎﺻﺔ‬
‫‪45629494.1‬‬ ‫‪366631970.5‬‬ ‫‪365705434.83‬‬ ‫ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‬
‫‪2193203763‬‬ ‫‪678067743.9‬‬ ‫‪1390103097‬‬ ‫ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ‬
‫ﺍﻟﺪﺍﺋﻢ‬
‫ﺍﳌﺼﺪﺭ‪ :‬ﻣﻦ ﺇﻋﺪﺍﺩ ﺍﻟﻄﻠﺒﺔ ﺑﺎﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻖ‪:‬‬

‫ﺇﻥ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ ﺍﳋﺎﺹ ﰲ ﺗﺰﺍﻳﺪ ﻣﺴﺘﻤﺮ ﻻ ﳜﺘﻠﻒ ﻋﻦ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ ﺍﻟﺪﺍﺋﻢ ﻭﻫﺬﺍ ﻧﻈﺮﺍ ﻟﻜﻮﻥ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ‬
‫ﺍﻟﻄﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ ﺗﺸﻜﻞ ﻧﺴﺒﺔ ﺿﺌﻴﻠﺔ ﺟﺪﺍ ﻣﻘﺎﺭﻧﺔ ﺑﺎﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳋﺎﺻﺔ‪ ،‬ﻭﻧﻼﺣﻆ ﺃﻧﻪ ﻳﻐﻄﻲ ﺷﺄﻥ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ ﺍﻟﺪﺍﺋﻢ ﻛﻞ‬
‫ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﻭﺍﻟﻘﻴﻢ ﺍﻻﺳﺘﻐﻼﻝ ﻭﺟﺰﺀ ﻣﻦ ﻗﻴﻢ ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺘﺤﻘﻴﻖ‪ ،‬ﻭﻫﺬﺍ ﻣﺎ ﻳﻌﲏ ﺃﻥ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺗﺘﻤﺘﻊ ﺑﺎﻻﺳﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺏ‪ .‬ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺍﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ‪:‬‬

‫ﺍﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ= ﻗﻴﻢ ﺍﻻﺳﺘﻐﻼﻝ‪+‬ﻗﻴﻢ ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺘﺤﻘﻴﻖ‪)-‬ﺩﻳﻮﻥ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ‪-‬ﺳﻠﻔﺎﺕ ﻣﺼﺮﻓﻴﺔ(‬

‫‪67‬‬
 ‫ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ –ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪E.N.A.P -‬‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‪:‬‬

‫ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺭﻗﻢ ‪ :9‬ﺣﺴﺎﺏ ﺍﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ‬

‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫ﺍﻟﺒﻴﺎﻥ‬

‫‪1452440050‬‬ ‫‪1739618854‬‬ ‫‪5194067.63‬‬ ‫ﻗﻴﻢ ﺍﻻﺳﺘﻐﻼﻝ‬
‫‪602720212.5‬‬ ‫‪411930896.8‬‬ ‫‪518442915.33‬‬ ‫ﻗﻴﻢ ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺘﺤﻘﻴﻖ‬
‫‪333748848.1‬‬ ‫‪644395969.1‬‬ ‫‪631321574.62‬‬ ‫ﺩﻳﻮﻥ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ‬
‫‪1721411414‬‬ ‫‪1507154382‬‬ ‫‪1192315408‬‬ ‫ﺍﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ‬
‫ﺍﳌﺼﺪﺭ‪ :‬ﻣﻦ ﺇﻋﺪﺍﺩ ﺍﻟﻄﻠﺒﺔ ﺑﺎﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻖ‪:‬‬

‫ﻫﻲ ﰲ ﺗﺰﺍﻳﺪ ﻣﺴﺘﻤﺮ ﻣﻦ ﺳﻨﺔ ﻷﺧﺮﻯ ﻧﻈﺮﺍ ﻟﺘﻮﺳﻴﻊ ﻧﺸﺎﻁ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﺸﻲﺀ ﺍﻟﺬﻱ ﺃﺩﻯ ﺇﱃ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺍﺣﺘﻴﺎﺟﺎ‪‬ﺎ ﻟﺘﻮﻣﻴﻞ‬
‫ﺩﻭﺭﺓ ﺍﻻﺳﺘﻐﻼﻝ‪ ،‬ﺇﺫﻥ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﲢﺘﺎﺝ ﺇﱃ ﺗﻐﻄﻴﺔ ﺃﺻﻮﳍﺎ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ ﺑﺪﻳﻮﻥ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ‪ ،‬ﻓﺎﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ ﺇﺫﺍ‬
‫ﻛﺎﻧﺖ ﻣﻮﺟﺒﺔ ﻓﻤﻌﻨﺎﻩ ﺃﻥ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻻ ﺗﻜﺘﻔﻲ ﺑﺎﻟﺪﻳﻮﻥ ﺍﻟﻘﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ ﻭﲢﺘﺎﺝ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﻋﻠﻰ ﺫﻟﻚ ﺇﱃ ﻣﻮﺍﺭﺩ ﺃﺧﺮﻯ ﺗﺰﻳﺪ‬
‫ﻣﺪ‪‬ﺎ ﻋﻦ ﺩﻭﺭﺓ ﻭﺍﺣﺪﺓ‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻧﻼﺣﻆ ﺃﻥ ﻫﻨﺎﻙ ﺗﻮﺳﻊ ﰲ ﻧﺸﺎﻁ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ )ﻗﻴﻢ ﺍﻻﺳﺘﻐﻼﻝ‪ ،‬ﻗﻴﻢ ﻗﺎﺑﻠﺔ‬
‫ﻟﻠﺘﺤﻘﻴﻖ( ﻣﻦ ﺳﻨﺔ ﻷﺧﺮﻯ ﺑﻴﻨﻤﺎ ﺗﺰﻳﺪ ﺑﺎﳌﻘﺎﺑﻞ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ ﻟﻜﻦ ﺑﻨﺴﺒﺔ ﺃﻗﻞ ﻣﻦ ﻧﺴﺒﺔ ﻗﻴﻢ ﺍﻻﺳﺘﻐﻼﻝ ﻭﻗﻴﻢ ﻗﺎﺑﻠﺔ‬
‫ﻟﻠﺘﺤﻘﻴﻖ ﻭﻫﺬﺍ ﻣﺎ ﺃﺩﻯ ﺇﱃ ﺯﻳﺎﺩﺓ ﺍﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ‪ ،‬ﺍﳌﺒﻠﻎ ﺍﻟﻜﺒﲑ ﻣﻦ ﺍﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺭﺃﺱ ﻣﺎﻝ ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ ﺳﻴﻐﻄﻴﻬﺎ‬
‫ﻫﺎﻣﺶ ﺍﻷﻣﺎﻥ ﻭﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ ﺗﻐﻄﻲ ﺟﺰﺀ ﺻﻐﲑ ﻣﻦ ﻗﻴﻢ ﺍﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺘﺤﻘﻴﻖ‪.‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻟﺜﺎﱐ‪ :‬ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻟﺘﻮﺍﺯﻥ ﺍﳌﺎﱄ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪﺍﻡ ﺍﻟﻨﺴﺐ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‬

‫‪ .1‬ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺋﻢ‬

‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺋﻢ= ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﺪﺍﺋﻤﺔ‪/‬ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‬

‫ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺭﻗﻢ ‪ :10‬ﺣﺴﺎﺏ ﻧﺴﺐ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﻟﺌﻢ‬

‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫ﺍﻟﺒﻴﺎﻥ‬

‫‪2318994561‬‬ ‫‪1689095083‬‬ ‫‪18010728072.42‬‬ ‫ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﺪﺍﺋﻤﺔ‬
‫‪45629494.1‬‬ ‫‪366631970.5‬‬ ‫‪365705434.83‬‬ ‫ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‬
‫‪68‬‬
 ‫ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ –ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪E.N.A.P -‬‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‪:‬‬

‫‪5,08‬‬ ‫‪4,60‬‬ ‫‪4,94‬‬ ‫ﺍﻟﻌﺎﻣﻞ‬ ‫ﺍﳌﺎﻝ‬ ‫ﺭﺃﺱ‬

‫ﺍﻟﺪﺍﺋﻢ‬
‫ﺍﳌﺼﺪﺭ‪ :‬ﻣﻦ ﺇﻋﺪﺍﺩ ﺍﻟﻄﻠﺒﺔ ﺑﺎﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﻌﻠﻮﻣﺎﺕ ﺍﻟﺴﺎﺑﻘﺔ‪.‬‬

‫ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻖ‪:‬‬

‫ﺇﻥ ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺋﻢ ﺗﻮﺿﺢ ﻣﺪﻯ ﺗﻐﻄﻴﺔ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﺪﺍﺋﻤﺔ ﻟﻸﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‪ ،‬ﻭﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﻫﺬﺍ ﺍﳉﺪﻭﻝ ﻧﻼﺣﻆ ﺃﻥ‬
‫ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺃﻛﱪ ﺑﻜﺜﲑ ﻣﻦ ﺍﻟﻮﺍﺣﺪ ﰲ ﲨﻴﻊ ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ‪ ،‬ﻭﻫﻲ ﰲ ﺗﺰﺍﻳﺪ ﻣﺴﺘﻤﺮ ﻣﻦ ﺳﻨﺔ ﻷﺧﺮﻯ ﻭﻫﺬﺍ ﻳﻌﲏ ﺃﻥ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‬
‫ﺍﻟﺪﺍﺋﻤﺔ ﺗﻜﻔﻲ ﻟﺘﻐﻄﻴﺔ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﻭﺍﻟﺒﺎﻗﻲ ﻫﻮ ﻋﺒﺎﺭﺓ ﻋﻦ ﺭﺃﺱ ﻣﺎﻝ ﻋﺎﻣﻞ ﳌﻮﺍﺟﻬﺔ ﳐﺎﻃﺮ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﻭﺑﺎﻷﺧﺺ ﲤﻮﻳﻞ‬
‫ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‪.‬‬

‫‪ .2‬ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳋﺎﺹ‪:‬‬

‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳋﺎﺹ=ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳋﺎﺻﺔ‪/‬ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‬

‫ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺭﻗﻢ ‪ :11‬ﺣﺴﺎﺏ ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳋﺎﺻﺔ‬

‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫ﺍﻟﺒﻴﺎﻥ‬

‫‪2238833257‬‬ ‫‪1044699714.38‬‬ ‫‪1755808531.75‬‬ ‫ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳋﺎﺻﺔ‬
‫‪45629494.1‬‬ ‫‪366631970.5‬‬ ‫‪365705434.83‬‬ ‫ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‬
‫‪4,90‬‬ ‫‪2,84‬‬ ‫‪4,80‬‬ ‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳋﺎﺹ‬
‫ﺍﳌﺼﺪﺭ‪ :‬ﻣﻦ ﺇﻋﺪﺍﺩ ﺍﻟﻄﻠﺒﺔ ﺑﺎﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﻌﻠﻮﻣﺎﺕ ﺍﻟﺴﺎﺑﻘﺔ‬

‫ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻖ‪:‬‬

‫ﺇﻥ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺐ ﺗﻔﻴﺪ ﰲ ﻣﻌﺮﻓﺔ ﻣﺪﻯ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﲤﻮﻳﻞ ﺍﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍ‪‬ﺎ ﺑﺄﻣﻮﺍﳍﺎ ﺍﳋﺎﺻﺔ ﻓﻤﻦ ﺧﻼﻝ ﺍﳉﺪﻭﻝ‬
‫ﻧﻼﺣﻆ ﺃﻥ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺃﻛﺜﺮ ﻣﻦ ﺍﻟﻮﺍﺣﺪ ﻭﰲ ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﻣﺴﺘﻤﺮ‪ ،‬ﻭﻫﺬﺍ ﻣﺎ ﻳﺪﻝ ﺃﻥ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﺴﺘﻘﺒﻼ ﻣﺎﻟﻴﺎ ﻭﻫﻲ ﻭﺿﻌﻴﺔ‬
‫ﺟﻴﺪﺓ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻭﺇﺫﺍ ﺩﻗﻘﻨﺎ ﰲ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺴﻨﻮﺍﺕ ﺍﻟﺜﻼﺙ ﻧﻼﺣﻆ ﺃﻥ ﺳﺒﺐ ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳋﺎﺻﺔ ﻳﻌﻮﺩ ﺇﱃ‬
‫ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﻟﻀﺨﻤﺔ‪.‬‬

‫‪69‬‬
 ‫ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ –ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪E.N.A.P -‬‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‪:‬‬

‫‪ .3‬ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‪:‬‬

‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ=ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‪/‬ﺩﻳﻮﻥ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ‬

‫ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺭﻗﻢ ‪ :12‬ﺣﺴﺎﺏ ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ‬

‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫ﺍﻟﺒﻴﺎﻥ‬

‫‪2192419805‬‬ ‫‪2177936341‬‬ ‫‪2148681949.1‬‬ ‫ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬
‫‪333748848.1‬‬ ‫‪644395969.1‬‬ ‫‪631321574.62‬‬ ‫ﺩﻳﻮﻥ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ‬
‫‪5,80‬‬ ‫‪3,37‬‬ ‫‪3,40‬‬ ‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﻠﺔ‬
‫ﺍﳌﺼﺪﺭ‪ :‬ﻣﻦ ﺇﻋﺪﺍﺩ ﺍﻟﻄﻠﺒﺔ ﺑﺎﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻖ‪:‬‬

‫ﺗﺒﲔ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻣﺪﻯ ﻣﻘﺪﺭﺓ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻮﻓﺎﺀ ﲜﻤﻴﻊ ﺩﻳﻮ‪‬ﺎ ﺍﻟﻘﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﳌﺘﺪﺍﻭﻟﺔ ﺣﻴﺚ‬
‫ﺗﻈﻬﺮ ﻫﺬﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﺃﻛﱪ ﻣﻦ ﺍﻟﻮﺍﺣﺪ‪ ،‬ﰲ ﻛﻞ ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ ﺍﻟﺜﻼﺛﺔ ﳑﺎ ﻳﻀﻊ ﳍﺎ ﻫﺎﻣﺶ ﺃﻣﺎﻥ ﻭﺍﺣﺘﺮﺍﻡ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻵﺟﺎﻝ ﺗﺴﺪﻳﺪ‬
‫ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﻭﻫﻲ ﻭﺿﻌﻴﺔ ﺟﻴﺪﺓ‪.‬‬

‫‪ .4‬ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻻﺳﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻻﺳﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ=ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳋﺎﺻﺔ‪/‬ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ‬

‫ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺭﻗﻢ ‪ :11‬ﺣﺴﺎﺏ ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳋﺎﺻﺔ‬

‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫ﺍﻟﺒﻴﺎﻥ‬

‫‪2238833257‬‬ ‫‪1044699714.38‬‬ ‫‪1755808531.75‬‬ ‫ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳋﺎﺻﺔ‬
‫‪458019592.1‬‬ ‫‪710402679‬‬ ‫‪686241115.3‬‬ ‫ﳎﻤﻊ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ‬
‫‪9,83‬‬ ‫‪1,47‬‬ ‫‪2,55‬‬ ‫ﻧﺴﺒﺔ ﺍﺳﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺍﳌﺼﺪﺭ‪ :‬ﻣﻦ ﺇﻋﺪﺍﺩ ﺍﻟﻄﻠﺒﺔ ﺑﺎﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﻌﻠﻮﻣﺎﺕ ﺍﻟﺴﺎﺑﻘﺔ‬

‫‪70‬‬
 ‫ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ –ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪E.N.A.P -‬‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻖ‪:‬‬

‫ﻧﻼﺣﻆ ﺃﻥ ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻻﺳﺘﻐﻼﻝ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺃﻛﱪ ﻣﻦ ‪ 2‬ﻭﻫﻲ ﰲ ﺍﺭﺗﻔﺎﻉ ﻣﺴﺘﻤﺮ ﰲ ﲨﻴﻊ ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ ﻭﻫﺬﺍ ﻳﻌﲏ ﺃﻥ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‬
‫ﺗﺴﺎﻭﻱ ﺛﻼﺛﺔ ﺃﺿﻌﺎﻑ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﳑﺎ ﳚﻌﻞ ﳍﺎ ﺍﻟﻘﺪﺭﺓ ﺍﻟﻜﺎﻓﻴﺔ ﻟﻠﺘﺴﺪﻳﺪ ﺃﻭ ﺍﻻﻗﺘﺮﺍﺽ ﻭﻫﻲ ﰲ ﻭﺿﻌﻴﺔ ﺟﻴﺪﺓ‪.‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﺇﻋﺪﺍﺩ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺎﺕ ﺍﳌﺨﺘﺼﺮﺓ ‪2012-2011-2010‬‬

‫‪ .1‬ﺇﻋﺪﺍﺩ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳌﺨﺘﺼﺮﺓ ﻟﺴﻨﺔ ‪:2010‬‬

‫ﺟﺪﻭﻝ ﺭﻗﻢ ‪ :14‬ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳌﺨﺘﺼﺮﺓ ﻟﺴﻨﺔ ‪2010‬‬

‫ﺍﻟﻨﺴﺐ‬ ‫ﺍﳌﺒﺎﻟﻎ‬ ‫ﺍﳋﺼﻮﻡ‬ ‫ﺍﻟﻨﺴﺐ‬ ‫ﺍﳌﺒﺎﻟﻎ‬ ‫ﺍﻷﺻﻮﻝ‬

‫‪72,01‬‬ ‫‪18107289072.4‬‬ ‫ﺃﻣﻮﺍﻝ ﺩﺍﺋﻤﺔ‬ ‫‪14,54‬‬ ‫‪365705434.83‬‬ ‫ﺃﺻﻮﻝ ﺛﺎﺑﺘﺔ‬
‫‪2‬‬
‫‪69,83‬‬ ‫‪1755808531.75‬‬ ‫ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﳋﺎﺻﺔ‬ ‫‪85,45‬‬ ‫‪2148681949.75‬‬ ‫ﻗﻴﻢ ﻣﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬
‫‪2,18‬‬ ‫‪54919546.67‬‬ ‫ﻃﻮﻳﻠﺔ‬ ‫ﺩﻳﻮﻥ‬ ‫‪51,90‬‬ ‫‪1305194067.63‬‬ ‫ﻗﻴﻢ ﺍﺳﺘﻐﻼﻝ‬
‫ﺍﻷﺟﻞ‬
‫‪25,10‬‬ ‫‪631321574.62‬‬ ‫ﻗﺼﲑﺓ‬ ‫ﺩﻳﻮﻥ‬ ‫‪20,61‬‬ ‫‪518442915.33‬‬ ‫ﻗﺎﺑﻠﺔ‬ ‫ﻗﻴﻢ‬
‫ﺍﻷﺟﻞ‬ ‫ﻟﻠﺘﺤﻘﻴﻖ‬
‫‪12,9‬‬ ‫‪325044966.19‬‬ ‫ﻗﻴﻢ ﺟﺎﻫﺰﺓ‬
‫‪/‬‬ ‫‪2514387384.04‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﳋﺼﻮﻡ‬ ‫‪/‬‬ ‫‪2514387384.04‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ‬
‫ﺍﻷﺻﻮﻝ‬
‫ﺍﳌﺼﺪﺭ‪ :‬ﻣﻦ ﺇﻋﺪﺍﺩ ﺍﻟﻄﻠﺒﺔ ﺑﺎﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‬

‫‪ .2‬ﺇﻋﺪﺍﺩ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳌﺨﺘﺼﺮﺓ ﻟﺴﻨﺔ ‪:2011‬‬

‫ﺟﺪﻭﻝ ﺭﻗﻢ ‪ :15‬ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳌﺨﺘﺼﺮﺓ ﻟﺴﻨﺔ ‪2010‬‬

‫ﺍﻟﻨﺴﺐ‬ ‫ﺍﳌﺒﺎﻟﻎ‬ ‫ﺍﳋﺼﻮﻡ‬ ‫ﺍﻟﻨﺴﺐ‬ ‫ﺍﳌﺒﺎﻟﻎ‬ ‫ﺍﻷﺻﻮﻝ‬

‫‪66,38‬‬ ‫‪1689095083‬‬ ‫ﺃﻣﻮﺍﻝ ﺩﺍﺋﻤﺔ‬ ‫‪14,46‬‬ ‫‪366631970.5‬‬ ‫ﺃﺻﻮﻝ ﺛﺎﺑﺘﺔ‬
‫‪41,05‬‬ ‫‪1044699714.38‬‬ ‫ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‬ ‫‪85,59‬‬ ‫‪2177936341‬‬ ‫ﻗﻴﻢ ﻣﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬
‫ﺍﳋﺎﺻﺔ‬
‫‪2,59‬‬ ‫‪66007309.86‬‬ ‫ﺩﻳﻮﻥ ﻃﻮﻳﻠﺔ‬ ‫‪68,3‬‬ ‫‪1739618854‬‬ ‫ﻗﻴﻢ ﺍﺳﺘﻐﻼﻝ‬
‫ﺍﻷﺟﻞ‬
‫‪28,32‬‬ ‫‪644395369.1‬‬ ‫ﺩﻳﻮﻥ ﻗﺼﲑﺓ‬ ‫‪16,18‬‬ ‫‪411930896.8‬‬ ‫ﻗﺎﺑﻠﺔ‬ ‫ﻗﻴﻢ‬
‫ﺍﻷﺟﻞ‬ ‫ﻟﻠﺘﺤﻘﻴﻖ‬

‫‪71‬‬
 ‫ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ –ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪E.N.A.P -‬‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‪:‬‬

‫‪1,03‬‬ ‫‪26386590.64‬‬ ‫ﻗﻴﻢ ﺟﺎﻫﺰﺓ‬

‫‪/‬‬ ‫‪2781042355.84‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ‬ ‫‪/‬‬ ‫‪2781042355.84‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ‬
‫ﺍﳋﺼﻮﻡ‬ ‫ﺍﻷﺻﻮﻝ‬
‫ﺍﳌﺼﺪﺭ‪ :‬ﻣﻦ ﺇﻋﺪﺍﺩ ﺍﻟﻄﻠﺒﺔ ﺑﺎﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‬

‫‪ .3‬ﺇﻋﺪﺍﺩ ﻣﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳌﺨﺘﺼﺮﺓ ﻟﺴﻨﺔ ‪:2012‬‬

‫‪ .4‬ﺟﺪﻭﻝ ﺭﻗﻢ ‪ :16‬ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﺍﳌﺨﺘﺼﺮﺓ ﻟﺴﻨﺔ ‪2010‬‬

‫ﺍﻟﻨﺴﺐ‬ ‫ﺍﳌﺒﺎﻟﻎ‬ ‫ﺍﳋﺼﻮﻡ‬ ‫ﺍﻟﻨﺴﺐ‬ ‫ﺍﳌﺒﺎﻟﻎ‬ ‫ﺍﻷﺻﻮﻝ‬

‫‪87,18‬‬ ‫‪2318994561‬‬ ‫ﺃﻣﻮﺍﻝ‬ ‫‪17,20‬‬ ‫‪456294941‬‬ ‫ﺃﺻﻮﻝ ﺛﺎﺑﺘﺔ‬
‫ﺩﺍﺋﻤﺔ‬
‫‪84,39‬‬ ‫‪2238833257‬‬ ‫ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ‬ ‫‪82,64‬‬ ‫‪2192419986‬‬ ‫ﻗﻴﻢ ﻣﺘﺪﺍﻭﻟﺔ‬
‫ﺍﳋﺎﺻﺔ‬
‫‪3,02‬‬ ‫‪80161303.71‬‬ ‫ﺩﻳﻮﻥ‬ ‫‪54,75‬‬ ‫‪1452440050‬‬ ‫ﻗﻴﻢ ﺍﺳﺘﻐﻼﻝ‬
‫ﻃﻮﻳﻠﺔ‬
‫ﺍﻷﺟﻞ‬
‫‪12,58‬‬ ‫‪333748848.1‬‬ ‫ﺩﻳﻮﻥ‬ ‫‪22,73‬‬ ‫‪60780212.5‬‬ ‫ﻗﺎﺑﻠﺔ‬ ‫ﻗﻴﻢ‬
‫ﻗﺼﲑﺓ‬ ‫ﻟﻠﺘﺤﻘﻴﻖ‬
‫ﺍﻷﺟﻞ‬
‫‪5,17‬‬ ‫‪137259722.5‬‬ ‫ﻗﻴﻢ ﺟﺎﻫﺰﺓ‬
‫‪/‬‬ ‫‪2652743408.71‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ‬ ‫‪/‬‬ ‫‪2652743408.71‬‬ ‫ﳎﻤﻮﻉ ﺍﻷﺻﻮﻝ‬
‫ﺍﳋﺼﻮﻡ‬
‫ﺍﳌﺼﺪﺭ‪ :‬ﻣﻦ ﺇﻋﺪﺍﺩ ﺍﻟﻄﻠﺒﺔ ﺑﺎﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﻴﺰﺍﻧﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‬

‫ﺍﳌﺒﺤﺚ ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﻣﺼﺎﺩﺭ ﲤﻮﻳﻞ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ ‪ENAP‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻷﻭﻝ‪ :‬ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻴﺔ‬

‫ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺩﺭﺍﺳﺘﻨﺎ ﻭﲢﻠﻴﻠﻨﺎ ﻟﻠﻮﺿﻌﻴﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﳍﺬﻩ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻻﺣﻈﻨﺎ ﺃ‪‬ﺎ ﺗﻌﺘﻤﺪ ﰲ ﲤﻮﻳﻞ ﺍﺣﺘﻴﺎﺟﺎ‪‬ﺎ ﺇﱃ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‬
‫ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﺇﱃ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳋﺎﺭﺟﻲ ﻭﺍﳌﺘﻤﺜﻞ ﰲ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺍﻟﻄﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ ﻭﺍﻟﻘﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ‪ ،‬ﻭﺳﻨﺤﺎﻭﻝ ﰲ ﻫﺬﺍ‬
‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺩﺭﺍﺳﺔ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﺼﺎﺩﺭ ﻛﻞ ﻋﻠﻰ ﺣﺪﻯ ﻭﲟﺎ ﺃﻧﻨﺎ ﻧﻼﺣﻆ ﺃ‪‬ﺎ ﺗﻌﺘﻤﺪ ﻛﺜﲑﺍ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ ﺳﻨﺨﺼﺺ ﻟﻪ ﺩﺭﺍﺳﺔ‬
‫ﻣﻮﺳﻌﺔ ﺑﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﺃﻫﻢ ﻣﺼﺪﺭ ﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻫﺬﻩ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬

‫‪72‬‬
 ‫ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ –ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪E.N.A.P -‬‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‪:‬‬

‫ﺃ‪ .‬ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻴﺔ‪:‬‬

‫ﺇﻥ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺩﺭﺍﺳﺘﻨﺎ ﺍﻟﻨﻈﺮﻳﺔ ﻗﺴﻤﻨﺎ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ ﺇﱃ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ‪ ،‬ﻭﺇﱃ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﺇﻻ ﺃﻧﻨﺎ‬
‫ﺳﻨﻘﺘﺼﺮ ﰲ ﺩﺭﺍﺳﺘﻨﺎ ﺇﻻ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ ﺑﺎﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﺃﻥ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻻ ﺗﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ ﻃﺮﺡ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﻭﺫﻟﻚ ﻷ‪‬ﺎ ﱂ ﺗﺪﺧﻞ ﺇﱃ‬
‫ﺍﻟﺒﻮﺭﺻﺔ‪ ،‬ﻭﻟﺬﻟﻚ ﺳﻮﻑ ﻧﺘﻄﺮﻕ ﺇﱃ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ‪ ،‬ﻣﻜﻮﻧﺎﺗﻪ‪ ،‬ﺣﺴﺎﺑﺎﺗﻪ ﻭﺗﻄﻮﺭﺍﺗﻪ‪.‬‬

‫‪ .1‬ﻣﻜﻮﻧﺎﺕ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﻻﻫﺘﻼﻛﺎﺕ‪:‬‬

‫ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺭﻗﻢ ‪ :17‬ﻭﺣﺴﺎﺏ ﺍﻻﻫﺘﻼﻛﺎﺕ‬

‫‪201‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫ﺍﻟﺒﻴﺎﻥ‬

‫‪2‬‬
‫‪/‬‬ ‫‪/‬‬ ‫‪/‬‬ ‫ﺍﻻﻫﺘﻼﻛﺎﺕ‬
‫ﺍﳌﺼﺪﺭ‪ :‬ﻣﻦ ﺇﻋﺪﺍﺩ ﺍﻟﻄﻠﺒﺔ‬

‫ﺍﻻﻫﺘﻼﻙ ﻫﻲ ﺗﻘﺪﻳﺮ ﺍﻟﻨﺎﺗﺞ ﻋﻦ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺻﻞ ﺍﻟﺬﻱ ﻳﻬﺘﻠﻚ ﻋﱪ ﺍﻟﺰﻣﻦ‪ ،‬ﺧﻼﻝ ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ ﺍﻟﺜﻼﺛﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﳌﺆﻭﻧﺎﺕ‬

‫ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺭﻗﻢ ‪ :18‬ﺣﺴﺎﺏ ﺍﳌﺆﻭﻧﺎﺕ‬

‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫ﺍﻟﺒﻴﺎﻥ‬

‫‪80161303.96‬‬ ‫‪66007309.86‬‬ ‫‪54919540.67‬‬ ‫ﺍﳌﺆﻭﻧﺎﺕ‬
‫ﺍﳌﺼﺪﺭ‪ :‬ﻣﻦ ﺇﻋﺪﺍﺩ ﺍﻟﻄﻠﺒﺔ‪.‬‬

‫ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻖ‪:‬‬

‫ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻤﺆﻭﻧﺎﺕ ﺃﺧﺬﻧﺎ ﺳﻮﻯ ﺍﳌﺆﻭﻧﺎﺕ ﺫﺍﺕ ﺍﻟﻄﺎﺑﻊ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ ﻭﻗﺪ ﰎ ﺍﻹﺷﺎﺭﺓ ﺇﻟﻴﻪ ﰲ ﺍﳉﺰﺭ ﺍﻟﻨﻈﺮﻱ ﻭﻫﻲ ﻋﺒﺎﺭﺓ‬
‫ﻋﻦ ﳐﺼﺼﺎﺕ ﺗﻜﻮ‪‬ﺎ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﳌﻮﺍﺟﻬﺔ ﺃﺧﻄﺎﺭ ﳏﺘﻤﻠﺔ ﺍﻟﻮﻗﻮﻉ ﻭﻟﻘﺪ ﺧﺼﺺ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﺎ ﻗﻴﻤﺘﻪ‬
‫‪549919540.67‬ﺩﺝ ﺳﻨﺔ ‪ 2010‬ﻭ‪66007.309.86‬ﺩﺝ ﺳﻨﺔ ‪ 2011‬ﺑﻴﻨﻤﺎ ﺧﺼﺼﺖ ﺳﻨﺔ ‪ 2012‬ﻣﺎ ﻗﻴﻤﺘﻪ‬
‫‪80161303.96‬ﺩﺝ‪.‬‬

‫‪73‬‬
 ‫ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ –ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪E.N.A.P -‬‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﻃﺎﺕ‪:‬‬

‫ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺭﻗﻢ ‪ :19‬ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﻃﺎﺕ‬

‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫ﺍﻟﺒﻴﺎﻥ‬

‫‪1156611592.90‬‬ ‫‪2422270734.09‬‬ ‫‪2354106865.51‬‬ ‫ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﻃﺎﺕ‬
‫ﺍﳌﺼﺪﺭ‪ :‬ﻣﻦ ﺇﻋﺪﺍﺩ ﺍﻟﻄﻠﺒﺔ‬

‫ﺍﻟﺘﻌﻠﻴﻖ‪:‬‬

‫ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻼﺣﺘﻴﺎﻃﺎﺕ ﳒﺪﻫﺎ ﺗﺘﻜﻮﻥ ﻣﻦ ﺍﺣﺘﻴﺎﻃﺎﺕ ﺍﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴﺔ ﻭﺍﻻﺣﺘﻴﺎﻃﺎﺕ ﺍﻻﺧﺘﻴﺎﺭﻳﺔ ﻭﺍﳌﻨﻈﻤﺔ‪ ،‬ﻭﻗﺪ ﺧﺼﺼﺖ‬
‫ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﺒﻠﻎ ‪2354106865.51‬ﺩﺝ ‪ ،‬ﺑﻴﻨﻤﺎ ﻧﻼﺣﻆ ﺃ‪‬ﺎ ﻗﺪ ﺍﳔﻔﻀﺖ ﻟﺴﻨﺔ ‪ 2011‬ﺇﱃ‬
‫‪2422270734.09‬ﺩﺝ ﻭﻫﺬﺍ ﻳﺴﺒﺐ ﺭﻓﻊ ﺭﺃﺱ ﺍﳌﺎﻝ ﺍﻹﲨﺎﱄ ﺍﻟﺬﻱ ﺍﺭﺗﻔﻊ ﰲ ﺳﻨﺔ ‪ 2012‬ﺇﱃ‬
‫‪1156611592.90‬ﺩﺝ ﻭﻫﺬﺍ ﺑﻘﺮﺍﺭ ﺍﳌﺪﻳﺮﻳﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ‪:‬‬

‫ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ=ﺍﻻﻫﺘﻼﻛﺎﺕ‪+‬ﺍﳌﺆﻭﻧﺎﺕ‪+‬ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﻃﺎﺕ‬

‫ﺍﳉﺪﻭﻝ ﺭﻗﻢ ‪ :20‬ﺣﺴﺎﺏ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ‬

‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫ﺍﻟﺒﻴﺎﻥ‬

‫‪/‬‬ ‫‪/‬‬ ‫‪/‬‬ ‫ﺍﻻﻫﺘﻼﻛﺎﺕ‬
‫‪80161303.96‬‬ ‫‪66007309.86‬‬ ‫‪54919540.67‬‬ ‫ﺍﳌﺆﻭﻧﺎﺕ‬
‫‪1156611592.90‬‬ ‫‪2422270734.09‬‬ ‫‪2354106865.51‬‬ ‫ﺍﻻﺣﺘﻴﺎﻃﺎﺕ‬
‫‪1236772896‬‬ ‫‪2488278044‬‬ ‫‪2409026406‬‬ ‫ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‬
‫ﺍﻟﺬﺍﰐ‬
‫ﺍﳌﺼﺪﺭ‪ :‬ﻣﻦ ﺇﻋﺪﺍﺩ ﺍﻟﻄﻠﺒﺔ ﺑﺎﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﻌﻠﻮﻣﺎﺕ ﺍﻟﺴﺎﺑﻘﺔ‪.‬‬

‫‪74‬‬
 ‫ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ –ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪E.N.A.P -‬‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‪:‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻟﺜﺎﱐ‪ :‬ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳋﺎﺭﺟﻴﺔ‬

‫ﻫﻲ ﻛﺎﻓﺔ ﺍﻷﻣﻮﺍﻝ ﺍﻟﱵ ﲢﺼﻞ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺍﻟﻮﺣﺪﺓ ﻣﻦ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺧﺎﺭﺟﻴﺔ‪ ،‬ﻭﺗﻠﺠﺄ ﺇﱃ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﻨﻮﻉ ﻣﻦ ﺍﳌﺼﺎﺩﺭ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﺗﻜﻮﻥ‬
‫ﻣﺼﺎﺩﺭﻫﺎ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻴﺔ ﻋﺎﺟﺰﺓ ﻋﻦ ﲤﻮﻳﻞ ﺍﺣﺘﻴﺎﺟﺎ‪‬ﺎ‪.‬‬

‫‪ .1‬ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ‪:‬‬

‫ﻭﻫﻲ ﺍﻟﺪﻳﻮﻥ ﺍﻟﱵ ﻳﺰﻳﺪ ﺗﺎﺭﻳﺦ ﺍﺳﺘﺤﻘﺎﻗﻬﺎ ﻷﻛﺜﺮ ﻣﻦ ‪ 5‬ﺳﻨﻮﺍﺕ ﻭﻣﻨﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺩﻳﻮﻥ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ‬
‫‪ -‬ﻗﺮﻭﺽ ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺍﻷﺟﻞ‬
‫‪ -‬ﺍﳌﻮﺭﺩﻭﻥ ﺇﺫﺍ ﻛﺎﻧﺖ ﻣﺪﺓ ﺍﻟﺘﺴﺪﻳﺪ ﺗﻔﻮﻕ ﺍﻟﺴﻨﺔ‪.‬‬

‫ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺩﺭﺍﺳﺘﻨﺎ ﻟﻠﻮﺣﺪﺓ ﻻﺣﻈﻨﺎ ﺃ‪‬ﺎ ﱂ ﺗﻠﺠﺄ ﺇﱃ ﺩﻳﻮﻥ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭ ﻭﻫﺬﺍ ﻣﺎ ﻳﻌﻜﺲ ﺍﳔﻔﺎﺽ ﻧﺴﺒﺔ ﺍﻷﺻﻮﻝ ﺍﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‬
‫ﻭﺑﺎﻟﺘﺤﺪﻳﺪ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﰲ ﺟﺎﻧﺐ ﺍﻷﺻﻮﻝ‪.‬‬

‫ﻛﺬﻟﻚ ﱂ ﺗﻠﺠﺄ ﺇﱃ ﺍﻟﻘﺮﻭﺽ‪ ،‬ﺑﻞ ﳉﺄﺕ ﺇﱃ ﺍﳌﺆﻭﻧﺔ ﺣﻴﺚ ﺑﻠﻐﺖ ﺳﻨﺔ ‪54919540.67 2010‬ﺩﺝ ﻭﰲ ﺳﻨﺔ‬
‫‪ 2011‬ﺑﻠﻐﺖ ‪66007309.86‬ﺩﺝ ﻭﺍﳌﻮﺭﺩﻭﻥ ﺍﻋﺘﱪ‪‬ﺎ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺩﻳﻮﻥ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ‪.‬‬

‫ﺏ‪ .‬ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻗﺼﲑﺓ ﺍﻷﺟﻞ‪:‬‬

‫ﻓﻬﻲ ﲤﺜﻞ ﺍﻻﻟﺘﺰﺍﻣﺎﺕ ﺍﻟﱵ ﻫﻲ ﻋﻠﻰ ﻋﺎﺗﻖ ﺍﻟﻮﺣﺪﺓ‪ ،‬ﻭﺍﻟﱵ ﺗﺴﺘﺤﻖ ﻋﺎﺩﺓ ﰲ ﺍﳌﺪﻯ ﺍﻟﻘﺼﲑ ﺃﻱ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﺴﻨﺔ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﻭﺗﻨﻘﺴﻢ ﺇﱃ ﻗﺴﻤﲔ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺍﳌﺼﺮﰲ‪.‬‬

‫ﻭﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﺪﺭﺍﺳﺔ ﺍﻟﱵ ﻗﻤﻨﺎ ‪‬ﺎ ﻻﺣﻈﻨﺎ ﺃﻥ ﺍﻟﻮﺣﺪﺓ ﻻ ﺗﻠﺠﺄ ﺇﱃ ﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ ﻭﻻ ﺍﳌﺼﺮﰲ ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﲤﻮﻳﻞ‬
‫ﺍﺣﺘﻴﺎﺟﺎ‪‬ﺎ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻭﻫﺬﺍ ﺭﺍﺟﻊ ﺇﱃ ﻫﺎﻣﺶ ﺍﻷﻣﺎﻥ ﺍﳌﺘﺎﺡ ﻟﺪﻳﻬﺎ ﺍﻟﺬﻱ ﺗﺴﺘﻐﻠﻪ ﰲ ﺗﻐﻄﻴﺔ ﻗﻴﻢ ﺍﻻﺳﺘﻐﻼﻝ ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﺇﱃ ﺟﺰﺀ ﻣﻦ‬
‫ﺍﻟﻘﻴﻢ ﺍﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺘﺤﻘﻴﻖ ﻓﺎﻟﺘﺴﺪﻳﺪ ﻳﻜﻮﻥ ﺣﺎﻟﻴﺎ ﻓﻼ ﲢﺘﺎﺝ ﺇﱃ ﻣﺪﺓ ﻣﻦ ﻃﺮﻑ ﻣﻮﺭﺩﻳﻬﺎ ﻣﻦ ﺃﺟﻞ ﺍﻟﺘﺴﺪﻳﺪ ﻷ‪‬ﺎ ﲤﺘﻠﻚ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‬
‫ﺍﻟﻼﺯﻣﺔ ﻟﺘﺴﺪﻳﺪ ﺍﻟﻔﻮﺍﺗﲑ‪.‬‬

‫‪75‬‬
 ‫ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ –ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪E.N.A.P -‬‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‪:‬‬

‫ﺍﳌﻄﻠﺐ ﺍﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﻣﺪﻯ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩ ﺍﻟﻮﺣﺪﺓ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ‬

‫ﻳﻌﺘﱪ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ ﺍﻟﻮﺳﻴﻠﺔ ﺍﳌﺘﺎﺣﺔ ﺃﻣﺎﻡ ﺍﻟﻮﺣﺪﺓ‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﳒﺪﻫﺎ ﺗﺴﺘﻌﻤﻞ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ ﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﺣﺘﻴﺎﺟﺎ‪‬ﺎ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪،‬‬
‫ﻭﺧﺎﺻﺔ ﺩﻭﺭ‪‬ﺎ ﺍﻻﺳﺘﻐﻼﻟﻴﺔ ﻣﻦ ﺟﻬﺔ ﻭﻛﻤﺎ ﺗﺴﺘﻌﻤﻠﻪ ﻣﻦ ﺟﻬﺔ ﺃﺧﺮﻯ ﻟﻠﺤﺼﻮﻝ ﻋﻠﻰ ﻗﺮﻭﺽ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ ﺇﱃ ﺗﻮﻇﻴﻒ‬
‫ﺍﻟﻔﺎﺋﺾ ﻣﻦ ﻫﺎﻣﺶ ﺍﻷﻣﺎﻥ ﰲ ﺍﻟﺒﻨﻚ ﻭﻫﺬﺍ ﳌﻮﺍﺟﻬﺔ ﺻﻌﻮﺑﺎﺕ ﺍﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﰲ ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻞ ﻭﺍﻻﺳﺘﻔﺎﺩﺓ ﻣﻦ ﻓﻮﺍﺋﺪ ﺍﻟﺘﻮﻇﻴﻒ‪.‬‬

‫ﻭﺑﺎﳌﻘﺎﺭﻧﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ ﻟﻠﻮﺣﺪﺓ ﺧﻼﻝ ﺛﻼﺙ ﺳﻨﻮﺍﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻮﺍﱄ ‪2409026406‬ﺩﺝ‪2488278044 ،‬ﺩﺝ‪،‬‬
‫‪1236772896‬ﺩﺝ ﺑﺎﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﳋﺎﺭﺟﻲ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ ‪ 3‬ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻮﺍﱄ‪384467283.28 :‬ﺩﺝ‪،‬‬
‫‪442849472.31‬ﺩﺝ‪391893366.41 ،‬ﺩﺝ ﲢﺪ ﺃﻥ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ ﻗﻮﻱ ﻭﻫﺬﺍ ﺍﻷﺧﲑ ﻳﻌﻮﺩ ﺇﱃ ﺍﻷﺭﺑﺎﺡ‬
‫ﺍﶈﻘﻘﺔ ﺧﻼﻝ ﺍﻟﺴﻨﻮﺍﺕ ﺍﻟﺜﻼﺛﺔ‪.‬‬

‫‪76‬‬
 ‫ﺩﺭﺍﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ –ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ‪E.N.A.P -‬‬ ‫ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺜﺎﻧﻲ‪:‬‬

‫ﺧﻼﺻﺔ ﺍﻟﻔﺼﻞ‪:‬‬

‫ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺩﺭﺍﺳﺘﻨﺎ ﳍﺬﺍ ﺍﻟﻔﺼﻞ ﺍﻟﺘﻄﺒﻴﻘﻲ ﻭﺍﻟﺬﻱ ﻳﻌﺘﱪ ﺇﺳﻘﺎﻁ ﺍﳉﺎﻧﺐ ﺍﻟﻨﻈﺮﻱ ﳌﺎ ﻫﻮ ﻣﻌﺎﺵ ﰲ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﳉﺰﺍﺋﺮﻳﺔ‬
‫ﻋﻤﻮﻣﺎ‪ ،‬ﻭﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﺪﻫﻦ –ﻭﺣﺪﺓ ﺍﻷﺧﻀﺮﻳﺔ – ﻋﻠﻰ ﻭﺟﻪ ﺍﳋﺼﻮﺹ‪ ،‬ﺗﺒﲔ ﻋﻦ ﺃﻥ ﻫﺬﻩ ﺍﻷﺧﲑﺓ ﺗﻘﺘﺼﺮ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻲ‪ ،‬ﻭﺑﺎﻟﺘﺤﺪﻳﺪ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ‪ ،‬ﻭﻫﺬﺍ ﺃﻣﺮ ﺇﳚﺎﰊ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬ﺇﺫ ﻳﻌﻄﻴﻬﺎ ﺃﻛﺜﺮ ﺍﺳﺘﻘﻼﻟﻴﺔ ﻣﺎﻟﻴﺔ‪،‬‬
‫ﳌﻨﻪ ﰲ ﺍﻟﻮﻗﺖ ﻧﻔﺴﻪ ﻳﻌﺘﱪ ﺳﻠﺒﻴﺎ‪ ،‬ﺇﺫ ﳝﻜﻦ ﺃﻥ ﻳﻔﻮﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﻋﺪﺩ ﺍﻋﺘﻤﺎﺩﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﳌﺼﺎﺩﺭ ﺍﻷﺧﺮﻯ ﻓﺮﺻﺔ ﺿﺎﺋﻌﺔ‬
‫ﻏﲑ ﻣﺴﺘﻐﻠﺔ ﻛﺎﻥ ﺑﺎﺳﺘﻄﺎﻋﺘﻨﺎ ﺍﺳﺘﻐﻼﳍﺎ‪.‬‬

‫‪77‬‬
‫ﺧﺎﲤـﺔ ﻋﺎﻣـﺔ‬
 ‫ﺧﺎﺗﻤﺔ ﻋﺎﻣﺔ‬

‫ﺧﺎﲤـــﺔ‪:‬‬

‫ﺗﺒﲔ ﻟﻨﺎ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﺩﺭﺍﺳﺘﻨﺎ ﳌﻮﺿﻮﻉ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﰲ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺃﻥ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﻣﻬﻤﺎ‬
‫ﻛﺎﻥ ﺣﺠﻤﻬﺎ ﺃﻭ ﻭﻃﺒﻴﻌﺔ ﻧﺸﺎﻃﻬﺎ‪ ،‬ﲢﺎﻭﻝ ﺍﻻﻋﺘﻤﺎﺩ ﻋﻠﻰ ﻣﺼﺎﺩﺭﻫﺎ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻴﺔ ﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﺣﺘﻴﺎﺟﺎ‪‬ﺎ‪ ،‬ﻟﻜﻦ ﻏﺎﻟﺒﺎ ﻣﺎ ﺗﻜﻮﻥ‬
‫ﺍﳌﻮﺍﺭﺩ ﺍﻟﺪﺍﺧﻠﻴﺔ ﻏﲑ ﻛﺎﻓﻴﺔ ﳌﺒﺎﺷﺮﺓ ﺩﻭﺭ‪‬ﺎ ﺍﻻﺳﺘﺜﻤﺎﺭﻳﺔ ﻭﺍﻻﺳﺘﻐﻼﻟﻴﺔ ﻣﻌﻠﻴﻬﺎ ﺃﻥ ﺗﺒﺤﺚ ﻋﻦ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﲤﻮﻳﻞ ﺧﺎﺭﺟﻴﺔ‬
‫ﻣﻜﻤﻠﺔ ﳍﺎ‪ ،‬ﻭﻳﻜﻮﻥ ﺫﻟﻚ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺍﻟﺒﻨﻮﻙ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ‪.‬‬

‫ﻭﺗﻄﺮﻗﻨﺎ ﰲ ﲝﺜﻨﺎ ﻫﺬﺍ ﺇﱃ ﳐﺘﻠﻒ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﱵ ﳝﻜﻦ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﳊﺼﻮﻝ ﻋﻠﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻜﺎﻧﺖ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻮﻃﻨﻴﺔ‬
‫ﻟﻠﺪﻫﻦ ‪ ENAP‬ﳏﻞ ﺩﺭﺍﺳﺘﻨﺎ ﺍﳌﻴﺪﺍﻧﻴﺔ ﻭﺫﻟﻚ ﳏﺎﻭﻟﺔ ﺍﻹﺟﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺳﺘﻔﺴﺎﺭﺍﺕ ﺍﳌﻄﺮﻭﺣﺔ ﰲ ﺍﻹﺷﻜﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻭﻟﻺﳌﺎﻡ ﲜﻤﻴﻊ ﺟﻮﺍﻧﺐ ﺍﳌﻮﺿﻮﻉ ﺗﻄﺮﻗﻨﺎ ﺇﱃ ﲨﻴﻊ ﺍﳌﻔﺎﻫﻴﻢ ﺍﳌﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﳌﺆﺳﺴﺔ ﻭﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﺍﻻﺣﺘﻴﺎﺟﺎﺕ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻠﻴﺔ‪،‬‬
‫ﻭﳐﺘﻠﻒ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻟﻨﺘﻮﺻﻞ ﺇﱃ ﳎﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ ﺍﻟﻨﺘﺎﺋﺞ ﺍﻷﺳﺎﺳﻴﺔ ﺍﳌﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻴﻤﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬

‫• ﺍﻟﻨﺘﺎﺋﺞ ﺍﻟﻨﻈﺮﻳﺔ‬
‫‪ -‬ﻳﻌﺘﱪ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﻇﻴﻔﺔ ﺃﺳﺎﺳﻴﺔ ﰲ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‪ ،‬ﺗﻀﻤﻦ ﺑﻘﺎﺀ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ ﻭﺍﺳﺘﻤﺮﺍﺭﻫﺎ ﰲ ﺍﻟﻨﺸﺎﻁ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺇﻥ ﺍﻟﺘﺨﻄﻴﻂ ﺍﶈﻜﻢ ﻭﺍﳌﺴﺒﻖ ﻋﻨﺪ ﺍﺧﺘﻴﺎﺭ ﺍﳍﻴﻜﻞ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻠﻲ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﳚﻨﺒﻬﺎ ﺍﻟﻮﻗﻮﻉ ﰲ ﺍﳌﺨﺎﻃﺮﺓ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﺍﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻭﺍﳌﺘﻤﺜﻠﺔ ﰲ ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ‪ ،‬ﺇﺻﺪﺍﺭ ﺍﻷﺳﻬﻢ ﻭﺍﻟﺴﻨﺪﺍﺕ‪،‬‬
‫ﻭﺍﻻﺋﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻱ‪ ،‬ﻭﺍﳌﺼﺮﰲ ﻭﺍﻟﻨﺘﺎﺋﺞ ﺍﻟﺘﻄﺒﻴﻘﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺇﻥ ﻣﻌﻈﻢ ﻧﺸﺎﻃﺎﺕ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺗﻐﻄﻴﻬﺎ ﻣﻦ ﺃﻣﻮﺍﳍﺎ ﺍﳋﺎﺻﺔ‪.‬‬

‫ﺑﻨﺎﺀ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﺘﺎﺋﺞ ﺍﻟﱵ ﺗﻮﺻﻠﻨﺎ ﺇﻟﻴﻬﺎ ﻣﻦ ﺧﻼﻝ ﻫﺬﺍ ﺍﻟﺒﺤﺚ ﺇﺭﺗﺄﻳﻨﺎ ﻫﺬﺍ ﺗﻘﺪﱘ ﳎﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﻮﺻﻴﺎﺕ ﻭﺍﻗﺘﺮﺍﺣﺎﺕ‬
‫ﻣﻨﺎﺳﺒﺔ ﻭﻫﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺗﻮﺳﻴﻊ ﻭﺭﺷﺎﺕ ﺍﻻﻧﺘﺎﺝ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺍﳊﺪ ﻣﻦ ﺍﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ ﻏﲑ ﺿﺮﻭﺭﻳﺔ ﻭﺗﻮﺟﻴﻬﻬﺎ ﺇﱃ ﻧﺸﺎﻃﺎﺕ ﺃﺧﺮﻯ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻭﺿﻊ ﻧﻈﺎﻡ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎﰐ ﳏﻜﻢ ﻟﺘﺴﻬﻴﻞ ﺇﺟﺮﺍﺀﺍﺕ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪.‬‬

‫ﻭﰲ ﺍﻷﺧﲑ ﲡﺪﺭ ﺍﻹﺷﺎﺭﺓ ﺇﱃ ﺃﻥ ﻣﻮﺿﻮﻉ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﻣﻮﺳﻊ ﻭﻳﺸﻤﻞ ﺟﻮﺍﻧﺐ ﻋﺪﻳﺪﺓ ﻳﺼﻌﺐ ﺍﻹﳌﺎﻡ ‪‬ﺎ ﻛﻠﻬﺎ‪ ،‬ﻭﻟﻜﻨﻨﺎ‬
‫ﺣﺎﻭﻟﻨﺎ ﰲ ﺩﺭﺍﺳﺘﻨﺎ ﻫﺬﻩ ﺍﻹﳌﺎﻡ ﻭﻟﻮ ﺑﺎﻟﻘﻠﻴﻞ ﻓﻴﻤﺎ ﳜﺺ ﻣﻮﺿﻮﻉ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ‪ ،‬ﺭﺍﺟﲔ ﺃﻥ ﻧﻜﻮﻥ ﻗﺪ ﻭﻓﻘﻨﺎ‪.‬‬

‫‪79‬‬
‫ﻗﺎﺋﻤـﺔ ﺍﳌﺮﺍﺟﻊ‬
 ‫ﺍﻟﻜﺘﺐ‪:‬‬

‫‪ .1‬ﺇﲰﺎﻋﻴﻞ ﻋﺮﺑﺎﱐ‪ ،‬ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬ﺩﺍﺭ ﺍﶈﻤﺪﻳﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ‪ ،‬ﺍﳉﺰﺍﺋﺮ‪ ،‬ﺍﻟﻄﺒﻌﺔ ‪1998 ،1‬‬
‫‪ .2‬ﲨﺎﻝ ﺍﻟﺪﻳﻦ ﻣﺮﺳﻲ‪ ،‬ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻣﺪﺧﻞ ﺍﲢﺎﺫ ﺍﻟﻘﺮﺍﺭﺍﺕ‪ ،‬ﺍﻟﺪﺍﺭ ﺍﳉﺎﻣﻌﻴﺔ‪.1998 ،‬‬
‫‪ .3‬ﲨﻴﻞ ﺃﲪﺪ ﺗﻮﻓﻴﻖ‪ ،‬ﺃﺳﺎﺳﻴﺎﺕ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﻬﻀﺔ ﺍﻟﻌﺮﺑﻴﺔ‪ ،‬ﺑﲑﻭﺕ‪1998 ،‬‬
‫‪ .4‬ﺍﻟﻄﺎﻫﺮ ﻟﻄﺮﺵ‪ ،‬ﺗﻘﻨﻴﺎﺕ ﺍﻟﺒﻨﻮﻙ‪ ،‬ﺩﻳﻮﺍﻥ ﺍﳌﻄﺒﻮﻋﺎﺕ ﺍﳉﺎﻣﻌﻴﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻄﺒﻌﺔ ﺍﻟﺜﺎﻧﻴﺔ‪2003 ،‬‬
‫‪ .5‬ﻋﺒﺪ ﺍﻟﺮﲪﺎﻥ ﺩﻋﺎﻟﺔ‪ ،‬ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻹﺩﺍﺭﻱ‪ ،‬ﺩﺍﺭ ﺍﳌﺮﻳﺦ ﻟﻠﻨﺸﺮ ﻭﺍﻟﺘﻮﺯﻳﻊ‪ ،‬ﺟﺰﺀ ﺛﺎﱐ‪ ،‬ﺍﻟﺮﻳﺎﺽ‪1993 ،‬‬
‫‪ .6‬ﻋﺪﻧﺎﻥ ﻫﺎﺷﻢ ﺍﻟﺴﻤﺮﺍﱐ‪ ،‬ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻣﻨﻬﺞ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺍﻟﺸﺎﻣﻞ‪ ،‬ﺍﳉﺎﻣﻌﺔ ﺍﳌﻔﺘﻮﺣﺔ‪ ،‬ﺍﻟﻄﺒﻌﺔ ‪1997 ،2‬‬
‫‪ .7‬ﻋﻤﺮ ﺻﺨﺮﻱ‪ ،‬ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬ﺍﳌﻄﺒﻮﻋﺎﺕ ﺍﳉﺎﻣﻌﻴﺔ‪ ،‬ﺍﳉﺰﺍﺋﺮ‪ ،‬ﺍﻟﻄﺒﻌﺔ ‪2006 ،4‬‬
‫‪ .8‬ﻟﺴﻠﻮﻡ ﻣﺒﺎﺭﻙ‪ ،‬ﺍﻟﺘﺴﻴﲑ ﺍﳌﺎﱄ‪ ،‬ﺩﻳﻮﺍﻥ ﺍﳌﻄﺒﻮﻋﺎﺕ ﺍﳉﺎﻣﻌﻴﺔ‪ ،‬ﺍﳉﺰﺍﺋﺮ‪2004 ،‬‬
‫‪ .9‬ﳏﻤﺪ ﺑﺮﻳﺘﲔ‪ ،‬ﺍﶈﺎﺳﺒﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬ﻁ‪ ،1‬ﺩﻳﻮﺍﻥ ﺍﳌﻄﺒﻮﻋﺎﺕ ﺍﳉﺎﻣﻌﻴﺔ‪ ،‬ﺍﳉﺰﺍﺋﺮ ‪1992‬‬
‫ﳏﻤﺪ ﺷﻔﻴﻖ‪ ،‬ﺣﺴﻦ ﻃﻴﺐ‪ ،‬ﳏﻤﺪ ﺇﺑﺮﺍﻫﻴﻢ ﻋﺒﺪﺍﺕ‪ ،‬ﺃﺳﺎﺳﻴﺎﺕ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﰲ ﺍﻟﻘﻄﺎﻉ ﺍﳋﺎﺹ‪ ،‬ﺩﺍﺭ‬ ‫‪.10‬‬
‫ﺍﳌﺴﺘﻘﺒﻞ ﻟﻠﻨﺸﺮ ﻭﺍﻟﺘﻮﺯﻳﻊ‪ ،‬ﻁ ‪1997 ،1‬‬
‫ﳏﻤﺪ ﻣﻔﻠﺢ ﻋﻤﺪ‪ ،‬ﻣﻘﺪﻣﺔ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺍﳌﺎﱄ‪ ،‬ﻣﻜﺘﺒﺔ ﺍ‪‬ﺘﻤﻊ ﺍﻟﻌﺮﰊ ﻟﻠﻨﺸﺮ ﻭﺍﻟﺘﻮﺯﻳﻊ‪ ،‬ﺍﻟﻄﺒﻌﺔ‬ ‫‪.11‬‬
‫‪2006 ،1‬‬
‫ﻣﺼﻄﻔﻰ ﺭﺷﻴﺪ ﺷﻴﺨﺔ‪ ،‬ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﻮﺩ ﻭﻣﺼﺎﺭﻑ ﺍﳌﺎﻝ‪ ،‬ﺍﻻﺳﻜﻨﺪﺭﻳﺔ‪ ،‬ﻁ ‪6‬‬ ‫‪.12‬‬
‫ﻧﺎﺻﺮ ﺩﺍﺩﻱ ﻋﺪﻭﻥ‪ ،‬ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬ﺩﺍﺭ ﺍﶈﻤﺪﻳﺔ ﺍﻟﻌﺎﻣﺔ‪ ،‬ﻁ‪ ،2‬ﺍﳉﺰﺍﺋﺮ‪.2001 ،‬‬ ‫‪.13‬‬
‫ﻧﻮﺭ ﺍﻟﺪﻳﻦ ﺧﺒﺎﺑﺔ‪ ،‬ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ﺍﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺩﺍﺭ ﺍﻟﻨﺸﺮ‪ ،‬ﺑﲑﻭﺕ‪ ،‬ﻟﺒﻨﺎﻥ‪1997 ،‬‬ ‫‪.14‬‬

‫ﺍﳌﺬﻛﺮﺍﺕ‪:‬‬

‫‪ .1‬ﲪﺪﺍﻭﻱ ﻫﺎﺭﻭﻥ‪ ،‬ﻓﺮﻳﺢ ﳏﻤﺪ‪ ،‬ﻣﺼﺎﺩﺭ ﲤﻮﻳﻞ ﺍﳌﺆﺳﺴﺎﺕ‪ ،‬ﻣﺬﻛﺮﺓ ﻟﻴﺴﺎﻧﺲ‪ ،‬ﻛﻠﻴﺔ ﺍﳊﻘﻮﻕ ﻭﺍﻟﻌﻠﻮﻡ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‪2006 ،2005 ،‬‬
‫‪ .2‬ﺯﻳﻨﺐ ﻣﻌﺪﻥ‪ ،‬ﻛﺮﳝﺔ ﻋﺠﻮ‪ ،‬ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﰲ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬ﻣﺬﻛﺮﺓ ﲣﺮﺝ ﻟﻨﻴﻞ ﺷﻬﺎﺩﺓ ﻟﻴﺴﺎﻧﺲ ﰲ ﺍﻟﻌﻠﻮﻡ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‪ ،‬ﲣﺼﺺ ﻣﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺍﻟﺒﻮﻳﺮﺓ‪ ،‬ﺍﻟﺪﻓﻌﺔ ‪2010‬‬
‫‪81‬‬
‫‪ .3‬ﺿﻴﻔﻲ ﺯﻭﺑﻴﺪﺓ‪،‬ﻣﺼﺎﺩﺭ ﲤﻮﻳﻞ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‪ ،‬ﻣﺬﻛﺮﺓ ﻟﻴﺴﺎﻧﺲ‪ ،‬ﻛﻠﻴﺔ ﺍﻟﻌﻠﻮﻡ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ ﺍﻟﺘﺠﺎﺭﻳﺔ‬
‫ﻭﻋﻠﻮﻡ ﺍﻟﺘﺴﻴﲑ‬
‫‪ .4‬ﻗﻮﻳﺪﺭ ﺻﻮﻧﻴﺔ‪ ،‬ﺑﺮﳛﻲ ﺃﻣﺎﻝ‪ ،‬ﻣﻜﺎﻧﺔ ﻭﺃﳘﻴﺔ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺍﻟﺬﺍﰐ ﰲ ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻳﺔ‪ ،‬ﻣﺬﻛﺮﺓ ﻟﻴﺴﺎﻧﺲ‪ ،‬ﻛﻠﻴﺔ‬
‫ﺍﳊﻘﻮﻕ ﻭﺍﻟﻌﻠﻮﻡ ﺍﻻﻧﺴىﺎﻧﻴﺔ‪ ،‬ﺑﻮﻣﺮﺩﺍﺱ‬
‫‪ .5‬ﻳﺎﲰﲔ ﺑﻦ ﺃﻋﻤﺮ‪ ،‬ﻭﺳﻴﻠﺔ ﻣﺒﺎﺩ‪ ،‬ﻣﺼﺎﺩﺭ ﺍﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﰲ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬ﻣﺬﻛﺮﺓ ﲣﺮﺝ ﺷﻬﺎﺩﺓ ﺍﻟﻠﻴﺴﺎﻧﺲ‪ ،‬ﲣﺼﺺ‬
‫ﺍﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭﺗﺴﻴﲑ ﺍﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺑﻮﻣﺮﺩﺍﺱ‪2008 ،‬‬

‫ﺍﳌﺮﺍﺟﻊ ﺑﺎﻟﻐﺔ ﺍﻟﻔﺮﻧﺴﻴﺔ‪:‬‬

‫‪1. Michel prob ; L’avantage comme répression ; Danop ; Belgique‬‬

‫‪82‬‬
‫ﻗﺎﺋﻤـﺔ ﺍﳌﻼﺣﻖ‬