0728從全球政經情勢談台商經營及併購策略

從全球政經情勢
談台商經營及併購策略
-黃顯華 July 28, 2022
目錄一、台商面對的政經情勢 P.3
二、未來經濟金融情勢的看法 P.29
三、台商的挑戰及機會 P.54
四、台商經營策略建議 P.62
五、併購策略 P.69
六、結語 P.108
台商面對的政經
情勢
一、台商面對的政經情勢
一、COVID-19疫情及變種的衝擊
累積確診新增確診累積死亡新增死亡
1. 全球累積至
國家/地區已有超過人數
7/16 人數億人確診，近
5.6 MA7 人數 637 萬人死亡人數 MA7
全球國家/地區累積確診
561,989,585 新增確診957,054 累積死亡
6,368,826 新增死亡 2,035
美國人數
89,521,016 人數 MA7
134,178 人數
1,023,788 人數 MA7413
全球
義大利 561,989,585
20,076,863 957,054
102,704 6,368,826
169,846 2,035
112
美國
日本 89,521,016
10,213,101 134,178
81,897 1,023,788
31,581 413
24
義大利
巴西 20,076,863
33,290,266 102,704
59,395 169,846
675,295 112
249
日本
澳洲 10,213,101
8,773,487 81,897
40,739 31,581
10,689 24
54
巴西
韓國 33,290,266
18,761,757 59,395
35,702 675,295
24,742 249
14
澳洲
墨西哥 8,773,487
6,439,616 40,739
27,090 10,689
326,491 54
59
韓國
台灣 18,761,757
4,240,466 35,702
26,611 24,742
8,103 14
79
墨西哥 6,439,616 27,090 326,491 59
2. 全球疫情從年初的高峰回落後，近期再次因
台灣 4,240,466 26,611
Omicron
8,103
亞型變79
種而上升，目前每日新增確診約 96 萬人 (資料更新至 7/16)
3. 全球逐漸走向開放，歐美各國相繼放鬆防疫相關規定，採取
與病毒共存的策略，但病毒仍在變異如:近期的BA5，需保
持警戒；
資料來源: Our World in Data，福邦研究部整理
福邦證券‧福邦創投管顧‧福邦創投‧福邦投顧 © 2021 Grand Fortune Securities 4

一、台商面對的政經情勢(續)
4. 中國20大即將在10月左右召開，中南海定調清零政策為最優
先事項。預期中國將持續處於「疫情升溫/封控/疫情趨緩/開
放」的循環之中。
資料來源: Our World in Data (連結)，福邦研究部整理

5. 台灣本土疫情逐漸趨緩，輕症/無症狀比例仍佔絕對多數，目
前指揮中心採取的政策目標朝「重症可清零、輕症可控管、
正常過生活」前進。
資料來源: 中央通訊社 (連結)

6. 新冠疫情未歇，又有新的傳染病威脅，截至 7/15 為止，全球
已有 68 國總計約 1.26 萬人確診猴痘。
7. 目前全球仍密切關注猴痘疫情的訊息，WHO 隨時可能召集
專家開會討論是否宣布為「國際關注全球公衛緊急事件」。
Q: 如何傳染猴痘Q&A Q: 感染症狀

A:發燒1-3天候，全身長水泡和皮疹，
A:一種人畜共通傳染病，透過染皮膚病灶如皮疹、斑疹、水泡等，
病齧齒和靈長類動物傳染給人類發燒、畏寒、肌肉痛、淋巴腺腫大
Q: 傳染途徑等，部分出現生殖器感染。兒童或
免疫低下群組恐致重症
A:接觸染疫動物體液或食用染疫
動物；接觸染疫者體液、分泌物 Q: 預防方式
或長時間飛沫傳染
A:避免接觸感染者及食用染疫動
Q: 潛伏期物，隨時戴好口罩，有症狀應及時
就醫。
A:約5-21天，通常6-13天資料來源: 疾管署

二、美國政策的影響:
1. 重回國際社會，包括各種國際及區域經貿組織及如法國巴黎
的「氣候協議」等等。
2. 和中國大陸關係仍然緊張，主要是全球霸主之爭及中國大陸
對世界企業的不公平競爭(補貼)。
3. 綠色經濟的注重：推動電動車、綠能產業措施，減碳及碳中
和等等措施。
4. 推動全球企業最低稅負15％制度，已有137個國家表態參加，
原預計 2023 年開始實施，但截至六月底止，相關議案於美國
及歐盟皆尚未通過，未來仍有變數。

5. 美國政府高達 5.79 兆美元的 2023 年預算案，稅改計畫包括將
企業稅率從 21% → 28%、對財富超過 1 億美元的家庭課徵
20% 的富人稅、落實全球企業最低稅負制 15% 等，國防支出
預算年增 4.1% (較去年成長 5.6%) ，達 8,133 億美元，創承平
時期最高記錄。包括各種國際及區域經貿組織及如法國巴黎的
「氣候協議」等等。
6. 美國主導建立「印太經濟架構」(IPEF)，與「四方安全對話」
(Quad)，透過與印太區域國家在供應鏈與國防戰略上的合作，
試圖脫鉤中國供應鏈及增強印太區域合作
7. 目前亞太地區共有三大主要經貿架構/協定，除了之前已成立
的，分別由中國、日本主導的 RCEP、CPTPP 以外，此次新建
立的 IPEF 則由美國主導。台灣除已正式向 CPTPP 申請加入
外，也積極爭取加入 IPEF

越南 V V V
汶萊 V V V
南韓 V V
主導國中國日本美國主導國
泰國中國
V 日本美國V
國家 RCEP CPTPP IPEF 國家
菲律賓 RCEP
V CPTPP IPEF
V
美國 V 美國
印尼 V V
中國 V 申請中中國
寮國 V 申請中
日本 V V V 日本
緬甸 V V V
馬來西亞 V V V 馬來西亞
柬埔寨 V V V
新加坡 V V V 新加坡
印度 V V V
澳洲 V V V 澳洲
加拿大 V V V
紐西蘭 V V V 紐西蘭
墨西哥 V V V
越南 V V V 越南
祕魯 V V V
汶萊 V V V 汶萊
智利 V V V
南韓 V V 南韓
英國 V 申請中 V
泰國 V V 泰國
台灣 V 申請中 V
菲律賓 V V 菲律賓
厄瓜多 V 申請中 V
印尼 V V 印尼 V V
寮國 V 寮國 V
緬甸 V 緬甸 V
柬埔寨柬埔寨
V 福邦證券‧福邦創投管顧‧福邦創投‧福邦投顧 © V Grand Fortune Securities
2021 10
三、美中關係緊張的影響:
美中貿易戰現況
 貿易戰：中美雙方歷經18個月的貿易戰，才在2019年12月達成
第一階段協議，但隨後爆發的 COVID-19 疫情，令中美雙方的
關係跌到谷底！
(紅字部分為因應 2020/1/15 第一階段貿易協議，暫緩或減半項目)
商品總額
對象涉及商品稅率
(億美元)
電子零組件、木製家具、汽車零件
2,500 25%
等
美國對中國玩具、電玩主機、顯示器、印表機
1,200 7.5%
等
1,800 手機、筆電暫緩
500 黃豆、肉類、能源、化工、廢紙 5-25%
中國對美國
600 相機、紡織品、天然氣、木材 5-10%
 科技戰：
• 美國商務部實體清單：華為及其關係企業、海康威視、科
大訊飛、曠視科技、商湯科技等，主要聚焦在資通訊、網
路、安防監控、AI、大數據等產業。
• 美國極力防堵高科技流入中國，中國則防堵中企數據遭美
方掌握
 金融戰：
• 美國證券交易委員會 (SEC) 從 3 月初至今，已將近 200 家
中資企業列入預備下市清單，超過在美上市中企的一半，
因其未能符合「外國公司問責法」的規定，接受美國會計
準則的審查
• 中國積極爭取在原油等大宗原物料貿易上採用人民幣結
算，動搖美元的國際地位

美中關係現況：
• 美國政府內部仍在對關稅進行逐項檢討
• 財政部長葉倫：建議調降部分關稅以對抗通膨
• 貿易代表戴琪：取消關稅對控制通膨的效果有限，且是貿
易談判的重要籌碼，不應輕易放棄
• 根據美國最重要智庫之一，彼得森國際經濟研究所的分析，
取消中國關稅僅能減少核心 CPI 增幅約 0.26%
• 美國將於七月中檢討。

四、俄烏戰爭的影響:
• 2022年2月底俄羅斯入侵烏克蘭，戰火與各國的制裁行動導
致全球經濟環境動亂不斷
• 短線衝擊：能源/糧食/工業金屬等原物料市場巨幅波動、人
流/金流/物流/資訊流受阻、供應鏈管理難度提高、生產成本
上升、金融市場波動劇烈等
• 長期影響：各國選邊站隊、區域衝突風險升溫、全球低利率/
低通膨/高成長的經濟環境不再。

五、地緣政治緊張:
除俄烏戰爭外，美中的角力主要牽涉中印邊界、南海、東海、
台海。很不幸台海和平受到空前挑戰。天佑台灣!
六、通貨膨脹影響:
供應鏈瓶頸與全球寬鬆政策造成通膨飆漲，美國創下40年新高，
歐元區創歷史新高。通貨膨脹未見緩和，聯準會官員5月確認升
息2碼，6月縮表，加快貨幣政策緊縮腳步，造成金融市場劇烈
震盪。

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2
4
6
8
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(2)
Jan-19
Feb-19
Mar-19
Apr-19
May-19
Jun-19
Jul-19
Aug-19
Sep-19
Oct-19
Nov-19
Dec-19
Jan-20
Feb-20
Mar-20
Apr-20
美國
May-20
資料來源:Bloomberg，福邦研究部整理，更新至最新數據
Jun-20
Jul-20
Aug-20
中國
Sep-20
Oct-20
Nov-20
Dec-20
福邦證券‧福邦創投管顧‧福邦創投‧福邦投顧
Jan-21
歐元區
Feb-21
各國 CPI 年增率
Mar-21
Apr-21
台灣 May-21
Jun-21
Jul-21
Aug-21
Sep-21
Oct-21
Nov-21
Dec-21
Jan-22
Feb-22
Mar-22
Apr-22
May-22
© 2021 Grand Fortune Securities
Jun-22
2.50
3.59
8.60
9.10
16
• 疫情爆發時，無限量化寬鬆 (QE) 釋放大量流動性，推升股
市，現在進入縮表 (QT)，加權指數將明顯回檔
Fed 資產規模 VS 指數
10 20,000
8.95
9 18,000
8 16,000
7 14,000
6 12,000
5 10,000
4 4.21 8,000
3 6,000
2 4,000
1 2,000
0 0
Apr-05
May-09
Apr-12
May-16
Apr-19
Jul-03
Nov-05
Jul-10
Jul-17
Jan-21
Jan-07
Aug-07
Nov-12
Jan-14
Aug-14
Nov-19
Aug-21
Mar-08
Mar-15
Mar-22
Oct-08
Oct-15
Dec-02
Feb-04
Sep-04
Jun-06
Dec-09
Feb-11
Sep-11
Jun-13
Dec-16
Feb-18
Sep-18
Jun-20
Fed 總資產規模 (兆美元；LHS) 加權指數 (月平均；RHS)

七、中國大陸政策的調整及債務違約的影響:
（一）積極推動「共富政策」：
1. 對中國大陸的服務業加強監管如：電商、電玩、電影、補
習、醫美等等行業影響很大。
2. 企業面臨「不樂之捐」，包括台商。
3. 國際投資人受傷及投資信心下降。
（二）防疫清零政策
中國堅持防疫清零政策，封控措施導致中國生產基地面臨人
流、物流、庫存等管理上的巨大挑戰。中國各地將陷入疫情爆
發/封控/疫情趨緩/解封/疫情爆發... 的循環中，生產廠商面對高
度不確定性與飆升的管理成本，勢將外移。

（三）經濟遇到逆風:
中國大陸經濟從美中貿易科技戰、新冠疫情、國際反中情
緒及內部矛盾等等影響，經濟已經遇到強勁逆風。再加上
上述政策調整等等的影響，未來幾年將面臨低速成長，影
響就業、消費等等。
（四）債信違約風險遽增:如恆大、匯源果汁等等。
（五）爛尾樓風暴影響嚴重，重創金融穩定，並影響供應鏈金
融。

爛尾樓風暴蔓延陸擬給業主還貸緩衝期
2022/07/19-工商時報報導
大陸房地產風險蔓延，許多大陸銀行捲入「停貸」風波，官方擬為此出
招，據傳正考慮為購買「爛尾樓」而停止償還房貸的購房者提供緩衝期。
外媒引述消息人士透露，銀行將針對爛尾樓購房者暫停支付房貸暫緩法律
追訴，且購房者在緩衝期內的徵信不會受影響，以此為房企爭取交樓時間
並維護市場信心。但具體的寬限期將因地制宜，將由地方政府和銀行視項
目情況決定。報導指出，儘管購房者停付按揭貸款，導致已完工但房價下
跌的建案引發效仿，但官方目前仍傾向於提供還貸緩衝，在銀行備要求新
增信貸支持以幫助項目復工的同時，地方政府也正協助房企完成保交樓。
據統計，大陸目前至少有80個城市、超過200個項目的購房者停止償還按
資金挪用無監管終釀爛尾樓風暴
揭貸款。消息指出，目前監管部門已要求房地產按揭貸款規模最大的建設
資金挪用無監管終釀爛尾樓風暴
銀行研擬試點，並與符合條件的地方政府合作設立基金，購買部分在建房
地產項目，再改建為公租房。港媒引述多家大陸銀行對此回應，總體風險
可控。建設銀行表示，當前部分地區停工緩建和未按時交付樓盤情況，涉
及該行規模較小，總體風險可控。
招商銀行表示，目前「停貸」事件所涉及的該行逾期個人住房貸款餘額人民幣（下同）1,200萬元，占該行境內
個人住房貸款餘額的比例不到0.001％。浙商銀表示，相關樓盤涉及該行分期貸款餘額約3,100萬元；該行同時
謹慎且寬泛認定可能存在「保交樓」風險的樓盤，涉及房貸餘額2.6億元。
重慶銀行表示，逾期貸款占該行個人住房按揭貸款比例僅0.004％，下一步將高度關注事態發展，持續跟進涉及
的合作樓盤情況，嚴格落實各項監管要求，做好住房金融消費消費者權益保護，維護房地產市場平穩健康發
展。

八、面對未來經營環境改變的挑戰:
1.經濟景氣不佳
2.全球G2、區域製造、在地化生產、全球供應鏈重組，製造成
本將大幅增加。
各國PPI年增率
美國中國歐元

3. 造成全球供應鏈斷鏈危機：
生產製造：全球重要生產基地中國在 Omicron 變種病毒影響下的
封控措施，人流、物流、庫存等管理問題不斷。
區域風險：烏克蘭遭俄羅斯入侵，造成當地重要原物料如小麥、
鎳、原油、天然氣、氖氣、化肥等，或因生產停擺，或受國際制
裁禁運，對全球供應鏈造成巨大衝擊
氣候異常：受極端氣候影響，各地水、旱災不斷，影響糧食作物
生產及礦產供應受阻，運輸上也受到衝擊直接影響電子零組件、
組裝廠的生產運作。
諸多供應鏈瓶頸問題進一步影響全球經濟復甦前景，最嚴重可能
引發停滯系通膨!
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40
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80
100
120
140
0
2019/8/30
2019/9/20
2019/10/11
2019/11/1
2019/11/22
2019/12/13
2020/1/3
2020/1/24
2020/2/14
2020/3/6
2020/3/27
2020/4/17
2020/5/8
2020/5/29
資料來源：CMoney，福邦研究部整理
2020/6/19
2020/7/10
2020/7/31
2020/8/21
2020/9/11
2020/10/2
2020/10/23
2020/11/13
2020/12/4
2020/12/24
布蘭特
2021/1/15
2021/2/5
2021/2/26
2021/3/19
2021/4/9
2021/4/30
2021/5/21
2021/6/11
2021/7/2
西德州
2021/7/23
原油 (現貨價, 美元/桶)
2021/8/13
2021/9/3
2021/9/24
2021/10/15
2021/11/5
• 今年以來油價漲幅約40%，為7年多來再次突破100美元
2021/11/26
2021/12/17
2022/1/7
率調升的影響，要注意世界是否產生停滯性通膨。
2022/1/28
2022/2/18
2022/3/11
2022/4/1
2022/4/22
2022/5/13
2022/6/3
2022/6/24
2022/7/15
4.面對油價、各種金屬價格上漲、美國通貨膨脹壓力高漲及利
101.13
97.59
23
4,000
5,000
7,000
8,000
9,000
6,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
40,000
45,000
50,000
10,000
11,000
12,000
35,000
2019/8/30 2019/8/30
2019/10/4 2019/10/4
2019/11/8 2019/11/8
2019/12/13 2019/12/13
2020/1/17 2020/1/17
2020/2/21 2020/2/21
2020/3/27 2020/3/27
2020/5/1 2020/5/1
2020/6/5 2020/6/5
2020/7/10 2020/7/10
2020/8/14 2020/8/14
2020/9/18 2020/9/18
2020/10/23 2020/10/23
價格大幅走弱
2020/11/27 2020/11/27
2020/12/31 2020/12/31
2021/2/5 2021/2/5
2021/3/12 2021/3/12
2021/4/16 2021/4/16
2021/5/21 2021/5/21
2021/6/25 2021/6/25
2021/7/30 2021/7/30
2021/9/3 2021/9/3
2021/10/8 2021/10/8
2021/11/12 2021/11/12
2021/12/17
5.其他：地縁政治的緊張。
2021/12/17
2022/1/21
鎳 (LME 3月期貨價, 美元/公噸)

銅 (LME 3月期貨價, 美元/公噸)
2022/1/21
2022/2/25 2022/2/25
2022/4/1
資料來源：Bloomberg，CMoney，福邦研究部整理
2022/4/1
2022/5/6 2022/5/6
2022/6/10 2022/6/10
2022/7/15 2022/7/15
7,191
19,385
100
200
250
150
50
1,000
1,500
2,000
3,500
4,000
2,500
3,000
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2019/10/4 2019/8/30
2019/11/8 2019/10/4
2019/12/13 2019/11/8
2020/1/17 2019/12/13
2020/2/21 2020/1/17
2020/3/27 2020/2/21
2020/5/1 2020/3/27
2020/6/5 2020/5/1
2020/7/10 2020/6/5
2020/8/14 2020/7/10
2020/9/18 2020/8/14
2020/10/23 2020/9/18
2020/11/27 2020/10/23
2020/12/31 2020/11/27
2021/2/5 2020/12/31
2021/3/12 2021/2/5
2021/4/16 2021/3/12
2021/5/21 2021/4/16
2021/6/25 2021/5/21
2021/7/30 2021/6/25
2021/9/3 2021/7/30
2021/10/8 2021/9/3
2021/11/12 2021/10/8
2021/12/17 2021/11/12
2022/1/21 2021/12/17
鋁 (LME 3月期貨價, 美元/公噸)
2022/2/25 2022/1/21
鐵礦砂 (CME 現貨價, 美元/公噸)
2022/4/1
2022/2/25
2022/5/6 2022/4/1
2022/6/10 2022/5/6
2022/7/15 2022/6/10
• 近期受中國解封進度不如預期、全球經濟衰退風險上升等影響，金屬期貨
2022/7/15
24
97.94
2,343
九.國內經營環境的挑戰：
1.參加國際貿易協定的困難，台灣製造在關稅上的不利，如RCEP。
RCEP 名稱: 區域全面經濟夥伴關係協定

 中國、日本、韓國、澳洲、紐西蘭
參與國家  東協10國 : 汶萊、柬埔寨、印尼、寮國、馬來西亞、緬甸、
菲律賓、新加坡、泰國、越南。
 包含貨品貿易、服務貿易、投資、經濟與技術合作、智慧
產權、競爭政策、爭端解決等議題。
主要內容  給予東協中較低度發展的國家特殊或差別待遇。
 允許未參與RCEP談判的國家或經濟體在RCEP完成諮商後
加入。

2.兩岸關係仍然僵持，嚴重影響物流、金流。
3.台灣缺電、工人、土地、水及行政效率（尤其是地方政府環
保要求），解決程度企業仍嚴重不滿，尤其電及工人。
4.美國進入升息循環，導致資金回流美國，投資成本增加。
5.全世界對碳排放、碳中和、產品碳足跡的要求，嚴重增加成
本，甚至沒有生意。
6.台灣企業對國際投資者的吸引力漸失，MSCI連續調降。
7.台灣創業股東年紀漸大及面對傳承的問題。
8.本土投資者偏好短線，影響企業長線佈局。
9.新創公司技術含量及後續資金的支持問題。

減碳玩真的！碳費、碳稅倒數計時製造業迎接新一波生存之戰
國家減碳需要路徑圖，企業同樣需要。去年歐盟提出「碳邊境調整機制」、今年台灣金管會也發布「上市櫃公司永續發展路徑圖」，
碳盤查頓時成為企業必考題。台灣數位企業總會理事長陳來助提醒，碳盤查只是第一步，若企業沒有路徑圖，拿到碳盤查認證後，依
然不知下一步。
陳來助說，中小企業急著做碳盤查，因為有兩列火車同時衝過來：一是法規要求，二是國際品牌陸續宣示碳中和，要求供應商開始減
碳。
歐盟明年開始要求業者輸入五類產品時必須申報碳排；2026年開徵碳關稅。金管會也從明年開始要求上市櫃公司揭露碳排，逐年推
進，2027年前全體上市櫃公司要完成碳盤查並通過查證，包含子公司。
資料來源:08/11商周報導/圖片:來源：設計●ivy

減碳玩真的！碳費、碳稅倒數計時製造業迎接新一波生存之戰
碳盤查變成必考題，不少企業主急著找顧問、取得碳盤查認證。陳來助指出，企業若只想拿到碳盤查證書，卻未畫出減碳路徑圖，即
使拿到證書後，也不知如何走下一步。為此，他去年底開辦「零碳大學」，協助中小企業找出減碳路徑。
陳來助建議從未做過盤查的中小企業，先從「能源管理」入門，接著進行「組織碳盤查」，最後才做「產品碳足跡盤查」。企業做完
能源管理驗證（ISO 50001）就能找出內部高耗能處，著手改善後，通常可省下3到5%電費，效益很明顯。
中經院綠色經濟研究中心研究員劉哲良說，中小企業面對減碳壓力，勢必會感到焦慮。他建議企業淨零轉型可分四個階段：首先進行
碳盤查，了解企業碳排量；第二是根據盤查結果，找出排放熱點，進行減排；第三是針對剩餘排放量，買碳權進行抵換；最後才是使
用負碳技術，但目前成本仍然太高。
陳來助認為，中小企業減碳前「先了解全貌」很重要。很多人一想到減碳就是買綠電，但企業還沒做碳盤查就急著買綠電、甚至買碳
權，這是一大盲點；沒做盤查，就無法找出熱點進行減排，此時光靠買綠電或買碳權，未來公司只會越買越多。
KPMG安侯永續發展顧問董事總經理黃正忠則呼籲企業「換個角度解讀數字」。他表示，碳盤查如同會計系統，是一套用來衡量減碳
成果的共通語言，讓低碳經濟得以被量化；企業思考減碳路徑時，眼光應該超越數字，必須要有「戰略」。
他解釋，未來控制碳排量對企業而言，只是很基本的事；企業要把眼光放更遠，思考如何找到低碳經濟中的新角色，「不要只看到限
制面，還要看到發展面，兩個角度完全不同」。
黃正忠舉例，台灣不是產油國，但是未來的低碳發展剛好就是不靠一滴油；同樣地，過去台灣不擅長製造內燃機，「偏偏未來的汽車
就是沒有內燃機。」
台灣面對低碳轉型充滿機會，企業規劃路徑圖時，別只是為了應付法規或供應鏈要求，更應把握機會，藉此描繪未來的戰略與藍圖。
資料來源:2022/04/24 經濟日報

二、未來經濟金融情勢的看法
2-1 經濟放緩
1. 全球經濟景氣受中國清零政策與俄烏戰爭影響，供應鏈問題
持續對通膨造成壓力，美、英、澳、加等國相繼採取緊縮政
策，而中國、日本仍維持寬鬆政策以救市；主要經濟體皆面
臨高通膨、零成長的「停滯性通膨」。
各國
臺灣全球美國歐元區中國
GDP
成長
率 IMF IMF WB OECD IMF WB OECD IMF WB OECD IMF WB OECD
預測
2019 3.1 2.8 2.3 1.6 6.0

2020 3.4 (3.3) (3.4) (6.4) 2.2
2021 6.6 6.1 5.7 5.4 8.1
2022 3.2 3.6 2.9 3.0 3.7 2.5 2.5 2.8 2.5 2.6 4.4 4.3 4.4
2023 2.9 3.6 3.0 2.8 2.3 2.4 1.2 2.3 1.9 1.6 5.1 5.2 4.9
2024 2.2 3.4 3.0 1.4 2.0 1.8 1.9 5.1 5.1

二、未來經濟金融情勢的看法(續)
2-2 利率
• 2008 年金融海嘯後全球央行皆採量化寬鬆 (印鈔票) 政策救

市，造成全球金融市場榮景，尤其股市創新高。
• 2020年因應疫情造成市場恐慌，Fed 為解決債市與美元流動
性危機，2度緊急宣布降息，合計6碼，美國直接進入零利率
環境。
• 由於全球通膨壓力高漲，Fed 啟動貨幣正常化，進入升息循
環，推升公債殖利率

0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
2019/8/30
2019/9/20
2019/10/11
2019/11/1
2019/11/22
2019/12/13
2020/1/3
2020/1/24
2020/2/14
2020/3/6
2020/3/27
2020/4/17
2020/5/8
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利差 (RHS)
2020/6/19
2020/7/10
2020/7/31
2020/8/21
2020/9/11
2020/10/2
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2020/11/13
2020/12/4
2020/12/24
2021/1/15
2021/2/5
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2021/3/19
2021/4/9
2 年期 (LHS)
2021/4/30
2021/5/21
2021/6/11
2021/7/2
美國公債殖利率 (%)
2021/7/23
2021/8/13
2021/9/3
2021/9/24
濟衰退風險，長短天期殖利率出現倒掛現象
2021/10/15
2021/11/5
2021/11/26
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2022/1/7
2022/1/28
2022/2/18
10 年期 (LHS)
2022/3/11
2022/4/1
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2022/5/13
2022/6/3
2022/6/24
2022/7/15
二、未來經濟金融情勢的看法(續)會更正數率
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
-0.4
-0.2
• Fed 升息與縮表推升美國公債殖利率，但長天期殖利率反映經
32
3.1300
2.9300
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
2019/8/30
2019/9/20
2019/10/11
2019/11/1
2019/11/22
2019/12/13
2020/1/3
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2020/2/14
2020/3/6
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2020/4/17
2020/5/8
2020/5/29
利差 (RHS)
2020/6/19
2020/7/10
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2020/8/21
2020/9/11
2020/10/2
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2020/12/4
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2021/1/15
2021/2/5
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2021/4/9
10 年期 (LHS)
2021/4/30
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美國公債殖利率 (%)
2021/7/23
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2022/1/7
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2022/2/18
30 年期 (LHS)
2022/3/11
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2022/5/13
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2022/7/15
二、未來經濟金融情勢的看法(續)會更正數率
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
3.1000
2.9300
33
• 密西根大學調查市場對未來五年通膨預期，7 月初值顯示明顯
降溫，Fed 月底預期將升息 3 碼
資料來源：Investing.com (連結)

2-3 匯率
 美元指數: 美國快速升息加縮表，歐洲經濟疲弱，日、中維
持寬鬆貨幣政策，資金回流美國，推升美元創近 20 年新高
120.5
107.91
72.158
資料來源：Investing.com，福邦研究部整理
6.0
6.2
6.4
6.6
6.8
7.0
7.2
7.4
2019/8/23
2019/9/12
2019/10/5
2019/10/25
2019/11/15
2019/12/6
2019/12/27
2020/1/17
2020/2/7
2020/2/27
2020/3/20
2020/4/10
2020/4/30
2020/5/22
2020/6/12
2020/7/3
2020/7/24
2020/8/14
經濟下行風險大
2020/9/4
2020/9/26
2020/10/16
2020/11/6
2020/11/27
2020/12/18
2021/1/8
2021/1/29
2021/2/20
2021/3/12
2021/4/1
2021/4/23
人民幣/美元
2021/5/14
2021/6/4
• 人民幣趨貶，2022 年 6.6~ 7.0 元:
2021/6/25
2021/7/16
2021/8/6
企業債務違約和地方政府債務問題
2021/8/27
2021/9/17
2021/10/8
2021/10/29
2021/11/19
2021/12/10
2021/12/30
2022/1/22
2022/2/18
2022/3/11
2022/4/1
美元走強，美中公債利率倒掛，資金加速外流
2022/4/22
2022/5/13
2022/6/2
2022/6/24
2022/7/15
36
6.7670
27.0
27.5
28.0
28.5
29.0
29.5
30.0
30.5
31.0
31.5
32.0
2019/8/23
2019/9/12
2019/10/5
2019/10/25
2019/11/15
2019/12/6
2019/12/27
2020/1/17
2020/2/7
2020/2/27
2020/3/20
2020/4/10
2020/4/30
2020/5/22
2020/6/12
2020/7/3
2020/7/24
2020/8/14
2020/9/4
2020/9/26
2020/10/16
2020/11/6
2020/11/27
2020/12/18
2021/1/8
2021/1/29
美元走強，匯率出現貶值
2021/2/20
2021/3/12
地緣政治緊張引發外資匯出
2021/4/1
新台幣/美元
2021/4/23
2021/5/14
2021/6/4
2021/6/25
2021/7/16
2021/8/6
2021/8/27
2021/9/17
2021/10/8
2021/10/29
• 新台幣近期走弱，2022 年區間 29-30.5 元
2021/11/19
2021/12/10
2021/12/30
2022/1/22
2022/2/18
2022/3/11
2022/4/1
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2022/5/13
2022/6/2
2022/6/24
2022/7/15
37
29.95
0.90
0.95
1.00
1.05
1.10
1.15
1.20
1.25
2019/8/23
2019/9/12
2019/10/5
2019/10/25
2019/11/15
2019/12/6
2019/12/27
2020/1/17
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2020/6/12
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2020/8/14
2020/9/4
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2020/11/27
2020/12/18
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2021/2/20
2021/3/12
2021/4/1
美元/歐元
2021/4/23
2021/5/14
2021/6/4
2021/6/25
• 歐元重挫，2022 年區間 0.95-1.05 元
2021/7/16
2021/8/6
2021/8/27
2021/9/17
2021/10/8
2021/10/29
2021/11/19
2021/12/10
2021/12/30
2022/1/22
2022/2/18
2022/3/11
 歐元區內部經濟發展嚴重不均，歐債危機籠罩
2022/4/1
2022/4/22
2022/5/13
2022/6/2
 疫情影響下經濟不振，加上戰火導致惡性通膨衝擊
2022/6/24
2022/7/15
1.0028
38
100
105
110
115
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2019/8/23
2019/9/12
2019/10/5
2019/10/25
2019/11/15
2019/12/6
2019/12/27
2020/1/17
2020/2/7
2020/2/27
2020/3/20
2020/4/10
2020/4/30
2020/5/22
2020/6/12
2020/7/3
2020/7/24
2020/8/14
2020/9/4
2020/9/26
2020/10/16
 美元走強，日圓回貶
2020/11/6
2020/11/27
2020/12/18
2021/1/8
2021/1/29
2021/2/20
2021/3/12
2021/4/1
日元/美元
2021/4/23
2021/5/14
• 日元重貶，2022 年區間 120-140 元
2021/6/4
2021/6/25
2021/7/16
2021/8/6
2021/8/27
2021/9/17
2021/10/8
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2021/11/19
2021/12/10
2021/12/30
2022/1/22
2022/2/18
2022/3/11
2022/4/1
2022/4/22
2022/5/13
2022/6/2
2022/6/24
2022/7/15
 日央行維持極度寬鬆政策，需注意可能引發亞幣競貶
138.91
39
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
4,000
10,000
15,000
20,000
30,000
35,000
40,000
45,000
50,000
10,000
11,000
12,000
25,000
2019/8/30 2019/8/30
2019/10/4 2019/10/4
2019/11/8 2019/11/8
2019/12/13 2019/12/13
2020/1/17 2020/1/17
2020/2/21 2020/2/21
2020/3/27 2020/3/27
2020/5/1 2020/5/1
2020/6/5 2020/6/5
2020/7/10 2020/7/10
2020/8/14 2020/8/14
2020/9/18 2020/9/18
2020/10/23 2020/10/23
2020/11/27 2020/11/27
2020/12/31 2020/12/31
2021/2/5 2021/2/5
2021/3/12 2021/3/12
2021/4/16 2021/4/16
2021/5/21 2021/5/21
2021/6/25 2021/6/25
2021/7/30 2021/7/30
2021/9/3 2021/9/3
2021/10/8 2021/10/8
2021/11/12 2021/11/12
2021/12/17 2021/12/17
2022/1/21
鎳 (LME 3月期貨價, 美元/公噸)

銅 (LME 3月期貨價, 美元/公噸)
2022/1/21
2022/2/25 2022/2/25
2022/4/1
2022/4/1
2022/5/6 2022/5/6
2022/6/10 2022/6/10
響，金屬期貨價格大幅走弱
2022/7/15 2022/7/15
7,191
19,385
100
150
200
250
50
1,500
2,000
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3,000
3,500
4,000
1,000
2019/8/30
2019/10/4 2019/8/30
2019/11/8 2019/10/4
2019/12/13 2019/11/8
2020/1/17 2019/12/13
2020/2/21 2020/1/17
2020/3/27 2020/2/21
2020/5/1 2020/3/27
2020/6/5 2020/5/1
2020/7/10 2020/6/5
2020/8/14 2020/7/10
2020/9/18 2020/8/14
2020/10/23 2020/9/18
2020/11/27 2020/10/23
2020/12/31 2020/11/27
2021/2/5 2020/12/31
2021/3/12 2021/2/5
2021/4/16 2021/3/12
2021/5/21 2021/4/16
2021/6/25 2021/5/21
2021/7/30 2021/6/25
2021/9/3 2021/7/30
2021/10/8 2021/9/3
2021/11/12 2021/10/8
2021/12/17 2021/11/12
2022/1/21 2021/12/17
鋁 (LME 3月期貨價, 美元/公噸)
2022/2/25 2022/1/21
鐵礦砂 (CME 現貨價, 美元/公噸)
2022/4/1
2022/2/25
2022/5/6
• 近期受中國解封進度不如預期、全球經濟衰退風險上升等影
2022/4/1
2022/6/10 2022/5/6
2022/7/15 2022/6/10
2022/7/15
40
97.94
2,343
20,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
30,000
2019/8/30
2019/9/20
2019/10/11
2019/11/1
2019/11/22
2019/12/13
• 工業金屬
2020/1/3
2020/1/24
2020/2/14
2020/3/6
2020/3/27
2020/4/17
2020/5/8
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2020/6/19
2020/7/10
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2020/8/21
2020/9/11
2020/10/2
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2020/12/4
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2021/1/15
2021/2/5
2021/2/26
2021/3/19
2021/4/9
2021/4/30
2021/5/21
2021/6/11
2021/7/2
2021/7/23
2021/8/13
2021/9/3
2021/9/24
鈷 (LME 3 月期貨價, 美元/公噸)
三、未來經濟金融情勢的看法(續)
2021/10/15
2021/11/5
2021/11/26
2021/12/17
2022/1/7
2022/1/28
2022/2/18
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2022/4/22
2022/5/13
2022/6/2
2022/6/24
2022/7/15
55,445
41
20
40
60
80
100
120
140
0
2019/8/30
2019/9/20
2019/10/11
2019/11/1
2019/11/22
2019/12/13
2020/1/3
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2020/3/6
2020/3/27
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2020/5/8
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2020/7/10
2020/7/31
2020/8/21
2020/9/11
2020/10/2
2020/10/23
2020/11/13
2020/12/4
2020/12/24
布蘭特
2021/1/15
2021/2/5
2021/2/26
2021/3/19
2021/4/9
2021/4/30
2021/5/21
2021/6/11
2021/7/2
西德州
2021/7/23
原油 (現貨價, 美元/桶)
2021/8/13
2021/9/3
2021/9/24
2021/10/15
• 2022 年布蘭特原油均價約 100~130 美元/桶
2021/11/5
 高油價將加速推進新能源車、綠能等發展
2021/11/26
2021/12/17
 近期市場擔憂經濟衰退風險，油價回檔修正
2022/1/7
2022/1/28
2022/2/18
2022/3/11
2022/4/1
2022/4/22
2022/5/13
2022/6/3
 烏俄戰火、全球氣候異常、能源緊缺，推升能源價格
2022/6/24
2022/7/15
101.13
97.59
42
200
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
400
2019/8/30
2019/9/20
2019/10/11
2019/11/1
2019/11/22
2019/12/13
2020/1/3
2020/1/24
2020/2/14
2020/3/6
2020/3/27
2020/4/17
2020/5/8
2020/5/29
2020/6/19
小麥 (LHS)
2020/7/10
2020/7/31
2020/8/21
2020/9/11
2020/10/2
2020/10/23
2020/11/13
2020/12/4
2020/12/24
2021/1/15
2021/2/5
2021/2/26
2021/3/19
2021/4/9
玉米 (LHS)
2021/4/30
2021/5/21
2021/6/11
2021/7/2
2021/7/23
2021/8/13
2021/9/3
2021/9/24
2021/10/15
2021/11/5
2021/11/26
2021/12/17
2022/1/7
黃小玉 (CBOT 近月期貨價, 美元/英斗)
2022/1/28
2022/2/18
黃豆 (RHS)
2022/3/11
2022/4/1
2022/4/22
2022/5/13
2022/6/3
2022/6/24
2022/7/15
之前累積的庫存，生產受戰火破壞下，未來仍有緊缺危機

500
900
700
• 糧食價格因俄羅斯出口增加而崩跌，但目前增加的出口僅為
1,100
1,300
1,500
1,700
1,900
604.20
776.60
1,466.00
43
50
70
90
110
130
150
170
2019/8/30
2019/9/20
2019/10/11
2019/11/1
2019/11/22
2019/12/13
2020/1/3
2020/1/24
2020/2/14
2020/3/6
2020/3/27
2020/4/17
2020/5/8
2020/5/29
2020/6/19
2020/7/10
2020/7/31
2020/8/21
2020/9/11
2020/10/2
2020/10/23
2020/11/13
2020/12/4
2020/12/24
2021/1/15
2021/2/5
2021/2/26
2021/3/19
2021/4/9
2021/4/30
2021/5/21
• 經濟衰退風險上升，期貨遭拋售
2021/6/11
2021/7/2
2021/7/23
2021/8/13
2021/9/3
2021/9/24
棉花 (ICE 近月期貨價, 美元/磅)
2021/10/15
2021/11/5
2021/11/26
2021/12/17
2022/1/7
2022/1/28
2022/2/18
2022/3/11
2022/4/1
2022/4/22
2022/5/13
2022/6/3
2022/6/24
2022/7/15
96.41
44
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
0
跌
2019/8/30
2019/9/20
2019/10/11
2019/11/1
2019/11/22
2019/12/13
2020/1/3
2020/1/24
2020/2/14
2020/3/6
2020/3/27
2020/4/17
2020/5/8
2020/5/29
2020/6/19
2020/7/10
2020/7/31
2020/8/21
BDI (LHS)
2020/9/11
2020/10/2
2020/10/23
2020/11/13
2020/12/4
2020/12/25
2021/1/15
2021/2/5
2021/2/26
2021/3/19
2021/4/9
航運指數
2021/4/30
2021/5/21
2021/6/11
2021/7/2
2021/7/23
2021/8/13
2021/9/3
2021/9/24
2021/10/15
SCFI (RHS)
2021/11/5
2021/11/26
2021/12/17
2022/1/7
2022/1/28
2022/2/18
2022/3/11
2022/4/1
2022/4/22
2022/5/13
2022/6/3
2022/6/24
2022/7/15
• 貨櫃運價趨平；經濟衰退打壓商品期貨價格，散裝指數下
45
2,150.00
4,074.70
2-4 股市
• 道瓊
資料來源：XQ 全球贏家

• 費城半導體指數

• 加權指數
十年線在 10858.63 點

• 加權指數近 1 年走勢圖
目前總市值：46.08兆元，外資持股比率40.52%。
資料來源: XQ 全球贏家

• 櫃買指數(內資代表)
十年線在 146.32 點

• 櫃買指數近 1 年走勢圖
目前總市值：4.37兆元，外資持股比率18.17%

• 上海

• 香港

台商的挑戰與機會
三、台商的挑戰與機會
面對的挑戰：
1. 全球政經情勢的變化所造成的影響
2. 高通膨造成的經營成本的上升
3. 金融市場的劇烈波動，及利率上升造成資金成本的上升。
4. 因地緣政治緊張「在地化生產」的要求，造成經營管理的壓
力，及成本的增加。
5. 供應鏈的斷鏈，時不時的上演
6. 中國大陸用國家力量加強高科技及製造業，並利用內需市場
的優勢，拉升企業的競爭力，將嚴重影響台商在中國大陸供
應鏈的競爭。沒有資源的台商可能需選邊站，例如PCB廠相
互，裁撤台灣選擇靠中國大陸。

三、台商的挑戰與機會(續)
面對的挑戰：
7. 中國企業除政府補貼，還利用資本市場資源，競爭力加強，
開始轉戰全球各地，尤其利用東南亞製造，如越南、泰國，
搶台商當地人才，增加台商經營壓力。
8. 台灣缺工、電、水、土地及行政效率（尤其是地方政府），
解決程度企業仍嚴重不滿，尤其電及工人。工人、技術人
員、工程師被半導體業磁吸，嚴重影響其他產業的發展。
9. 企業傳承的問題。
10.全世界對碳排放、碳中和的要求，尤其2024起將課碳費及歐
洲2027起課碳邊境稅，將增加企業經營成本甚鉅。作不到的
企業可能無法生存。

一、認清未來「台灣」在產業上的機會
• 台灣因為口罩及半導體，重要性引起世界矚目，導致台灣
企業、產品受關注。
• 政府推動五二產業或六大核心產業，對台灣產業發展在
對的路。
• 台商要改變思維：過去是美國科技、日本品質、台灣成
本；未來會是美國創新、日本科技、台灣品質、中國東南
亞成本。台商不能只有cost down，要有創造價值思維！
• 政府企圖和其他國家簽貿易協定，如BTA、FTA、CPTPP（跨
太平洋夥伴全面進步協定）
• 善用台灣人才：台灣人才和中國大陸人的差別在道德及價
值觀。

二、台灣企業最近一些大動作，我們看到什麼？企業的思考是什麼？
鴻海集團的轉型升級計劃：
如MIH電動車平台
鴻海:不再走代工老路毛利率5.8%→逾10%
3+3 =無限大是啥產業? 未來期待?
項目技術或產業毛展望(強化布局項目)
利
電動車 20 電動車關鍵零組件(電池、車用天
線等)
數位健康 34 硬軟體開發AI學習、臨床大數據
三大
研究且布局數位健康產品與領域
產業
機器人 16 工業4.0智能製造與無人工廠
人工智慧 30 強化再動電車、數位健康、機器
人應用
三大
半導體 34 強化關鍵IC自主研發與製造
技術
新世代通訊 10 5G通訊與車聯網發展
技術
表格資料來源:節目錢線百分百李世新製
作
中美晶集團扮演類控股角色，半導體矽晶圓事業則由環球晶專
注發展並持續投資、併購。
中美晶
(資本額58.62億元)
半導體事業體太陽能事業體
Aleo Solar
100% GmbH
太陽能板
持股製造
比率 51.17% 24.8% 22.75% 30.93% 33.29% 5.62% (德國)
Transphorm
公司環球晶宏捷科朋程台特化兆遠 Sulu
Inc. 100% E.P.A.L.P.I. 電廠投資
名稱 (6488,上櫃) (8086,上櫃) (8255,上櫃) (未上市) (4944,上櫃)
(NASDAQ) (菲律賓)
半導體 LT/LN基
主要晶棒和矽砷化鎵晶車用二極 GaN功率轉
製程用板、砷化 100%
業務晶圓製造圓代工體製造換產品旭鑫分公司
氣體鎵 (台灣)
電廠投資
市值 1,845億 144億 140億未上市 8億 74億

市值資料日期：2022/7/19
15% Silfab
電廠投資
(加拿大)

國巨集團善用籌資工具，擴大國內投資及國內外併購。
• 晶片電阻全球第1大
• 鉭質電容全球第1大
• 陶瓷電容全球第3大
• 功率型磁珠電感
全球第2大
全球銷售
7.32% 100% 100% 100% 100% 100%
凱美奇力新君耀-KY 普思基美韓國
(Plus) (KEMET)
日本
7.34% 100% 100% 100% 100%
同欣電旺詮美桀美磊帛漢新加坡
100% 德國
勝麗歐洲等

佳世達集團積極併購，發揮艦隊的功能；華新科亦然
佳世達
醫療 IoT應用、網通工業電腦材料
明基透析視陽眾福明泰友通達方
100% 17.97% 38.35% 59.98% 55.09% 25.73%
杏合生醫碩晨聚碩仲琦其陽明基材料
20% 34.83% 51.41% 62.24% 51.38% 43.55%
凱圖勁捷勝品拍檔羅昇
40% 70% 33.57% 10.19% 48.07%
國韶明基三豐矽瑪鈺緯
100% 54.96% 51.13% 35.55%
醫強聯和醫材明基能源註：持股比例以直

66.57% 100% 83% 接、間接合計。

華新科
被動元件
印刷電路板 & PCBA服務
MLCC、電阻、電容、材料零件
43.13% 30.5% 25% 21.59%
信昌電佳邦閎暉瀚宇博德
40.65% 27.14% 24%
精成科技台灣精星嘉聯益

大聯大集團大筆財務性投資及策略性投資
控股公司
大聯大控股 1. 財務支援
(資本額187.9億元) 2. 人力資源
3. 採購、物流倉儲
旗下擁有80家被控股公司 4. 供應鏈服務
5. 投資人關係
集團市值逾900億元。
（2022.07）
6. 公司治理
子集團 1.核心競爭力與技術服務
2.產品業務行銷
23.19% 8.63% 100% 100% 100% 100% 100%
台驊世平品佳詮鼎友尚海外
文曄集團集團集團集團事業群
投控
世大品凱詮友富美韓南
平傳佳悌鼎尚威國國亞

 可成、緯創分別出售大陸重要手機生產廠給藍思及立訊。

經營策略建議
四、經營策略建議
面對未來環境企業經營策略建議
1）檢視及強化自己核心技術及競爭力，尤其在技術、品質及
成本控制上。要想辦法活著，活著就有機會，因為客觀環
境一直在變！
2）要作更精、更專，並保持策略的靈活；業務不要隨便發
散，
戰線不能拉太長。
3）積極尋求轉型、升級、數位化。
4）財務上要提高自有資本率，降低負債；嚴控現金流。
股票未上市者，要準備上市，充分利用資本市場。
5）公司要成為分享型企業，與員工分享獲利，留住好人才最
重要！

四、經營策略建議(續)
面對未來環境企業經營策略建議
6）ESG的注重(趨勢)，成為永續經營的企業傳承下去。
7）公司要具備和別人併購價值，在技術面或客戶上；或可找
志同道合者打群架！合併或組產業控股公司。
8）利用世界各地的出產資源及人才，尤其東南亞國家。
S，social: 社會責任 E，Enviorment:環境保護

對社會及文化的考量、包括如對於環境的關懷，包括如生物多樣
勞工的工作條件、工作安全、 E 性、環境汙染防治與控制等面向。
社區健康與安全等。
S G，governance:
G
公司治理強調透明度與公開度。

四、台商的挑戰與機會(續)
鴻海ESG作法

五、併購策略
（一）台灣企業未來進行併購的必然性
未來的經營環境不容樂觀，且紅色供應鏈崛起，台灣創
業家年紀逐漸年長，面對的傳承問題急待解決。加入大
家庭或找志同道合者組産控或者加入大艦隊，結合各公
司資源，打群架，將是未來台灣產業發展的趨勢。

五、併購策略(續)
（二）企業併購態樣- 2 共組產業(股)公司
產業控股公司
如大聯大 100% 100% 100%
A公司 B公司兄弟公司...

說明： (持續併購)
• 所有公司股票依換股比例，皆換成控股公司股票，其餘公司皆
是控股公司的百分百的子公司，各子公司間皆是兄弟公司。
• 控股公司決定集團三～五年的發展方向及策略，並統合集團資
源，和客戶及供應商、銀行的對話。子公司負責打仗，負責執
行的角色。母公司對子公司的經營團隊要求公司治理及訂定KPI
與奬懲機制。

1. 建立事業發展策略
2. 建立旗下公司的管理機制與監督
大聯大投控 (3702,上市) 3. 協調前端客戶服務運作與資源、
提升業務效能
(資本額187億元) 4. 統籌財務與投資人關係事宜
5. 公司治理、集團形象與法務控管
異業併購電子零件經銷代理財務兼策略性投資

平台 100%
60.5% 22.06% 8.45%
不含特別股
鑫聯大海文曄台驊投控
世品詮友
控股外
平佳鼎尚穩定經營績運輸、倉儲
事
集集集集效，帶來投配送、電商
業資收益。等發展趨
團團團團
群勢。
 截至目前，大聯大控股旗下有80家被控股公司，集團市值逾900億元。

 大聯大籌組產控以來還原週線圖 2022/7/18
收盤48.6元
1.併購成長期 2.組織綜效期 3.成長動能

持續併購擴張規模整合核心團隊並優化管理機制擴張與成長

單位：新台幣億元
大聯大投控營收、市值
9,000 1200
8,000
整鑫成 1000
7,000
合七＋聯立
次捷大
→
6,000
集四元 800
世＋團
營平大市
收 5,000
＋＋傳值
(
(
左品＋友 600
右
軸 4,000
佳＋詮尚軸
)
)
＋凱鼎
3,000 400
富悌
威
2,000
200
1,000
- 0
2005
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
(註)
營收 1,162 1,161 1,430 1,432 1,968 2,572 3,323 3,606 4,063 4,525 5,155 5,369 5,325 5,451 5,276 6,099 7,786
市值 79.7 120.3 278.1 121.3 498.2 818.1 552.8 629.2 567.9 610.1 520.7 655.2 719.1 620.4 734.7 806.1 988.4
註：營收、稅後純益以世平(2416)及品佳(2470)於2005當年度合計數計算；富威當時已是世平興業之財務報表合併子公司。

營業利益、稅後純益單位：新台幣億元
160
140
鑫
120 整聯成
合七＋大立
次捷
→
集四元
100
世
平＋
＋大團
80 ＋友
品＋傳
尚
60 佳詮
＋＋鼎
富凱
40
威悌
20
-
2005
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
(註)
營業利益 21.11 13.90 26.13 29.73 44.55 60.42 66.54 62.37 62.89 79.42 84.74 79.76 99.53 105.77 97.13 100.50 138.04
稅後純益 3.81 13.86 25.61 18.41 34.73 49.65 50.80 45.56 47.56 58.09 54.20 53.13 73.08 74.62 64.53 81.23 114.97
註：2015年合併營業利益、稅後純益係以世平(2416)及品佳(2470)當年度合計數計算；富威當時已是世平興業之財務報表合併子公司。

營業費用率
4
3.5 3.42
3.5 3.38 3.33 3.29
3.02
3 2.77 2.72
2.52
2.39 2.41
2.5 2.29
2.13
2.04
2
1.62
1.45
1.5
0.5
0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

優點
• 員工沒有被併的感覺，不會被認為次等公民，可以留
住人才。
• 集團各子公司可以享受集團共同行銷共有採購優勢，
經營績效可以較以前好，員工較以前有較優渥的待
遇。
缺點
• 各子公司的企業文化整合及制度重整需要相當時間。

注意事項：
 KPI的訂定及奬懲機制在子公司間要非常公正，
尤其大股東們不能護短。
 引進專業公正人士當獨董甚至有股權的私募股權
基金當董事，以防大股東們的意見不合的溝通及
協助協調。

（二）企業併購態樣- 2 異業控股平台
如鑫聯大集團
說明：
• 由控股母公司建立投資決策及子公司管理與監督機制，以
利新事業體加入。
• 子公司依各自市場及產業特性，專注核心事業，保有獨立
經營彈性。以內控治理與專業經理人制，提升績效，擴大
控股的營業範疇與規模。
• 更多新事業體加入，可享資源互補，透過專業經理人管
理，提高經營效率及股東權益，成為控股的新典範。

 成立初衷：以投資控股為本業，希望透過異業控股，多元投
資組合，讓台灣的企業可藉由加入鑫聯大控股，克服因規模
太小、透明度不足，導致個股成交量太小與邁入成熟期，面
臨到成長、國際化、轉型升級及傳承接班等問題挑戰。
現況
2017年9月之前鑫聯大投控
捷元公司
(資本額7.95億元) 100% 100%
市值
捷元(股)公司鑫聯大(香港)公司
捷元旗下子公司捷元旗下子公司旗下子公司
B2C、O2O 兒童室內資訊通訊

投資電子商務遊戲樂園產品代理

2022/7/18
鑫聯大投控週線圖收盤價26.6元

1. 鑫聯大控股2017年9月1日掛牌上櫃，至今逾4周年，效益逐
漸顯現。
2. 旗下共9家被控股公司，集團市值約26億元。（July, 2022）
營收(左軸)、市值(右軸) 營業利益、稅後純益
200 45 5.00
180 40 4.50
160 4.00
35
140 3.50
30
營 120 市 3.00
收 25 值
2.50
(
(
100
左 20 右
軸 80 軸 2.00
)
15
60 1.50
40 10 1.00
20 5 0.50
0 0 -
2016(註) 2018 2019 2020 2021 2016(註) 2018 2019 2020 2021
營收 107.62 133.19 181.41 187.64 188.34 營業利益 1.06 1.94 2.49 3.20 4.64
市值 15.0 14.4 18.0 17.8 38.3 稅後純益 0.58 0.93 1.45 2.12 3.92
註：2016年營收、獲利、市值，皆取自於捷元(5384,目前未公開發行)當年度資料；2017年則未有完整公開資訊

（二）企業併購態樣- 3 加入大艦隊
如佳世達、中美晶、華新科
說明：
加入大艦隊，主要是集團資源共享，尤其是在客戶、採技術支
援。大艦隊主要是由大企業主導，找不同行業者投資，對被投
資公司持股從100%～20%都有，有些並不以控股為目的，被投
資公司可以享受自主經營，若是上市櫃公司也可以繼續保持上
市櫃。

 佳世達的組大艦隊－資源共享
佳世達
2021年合併營收2,259億元，淨利83億元；截至目前市值約570億元
資通訊ICT ICT高附加醫療智能方案網路通訊

(53%) 價值(9%) (7%) (13%) (12%)
營收 1,195億 193億 165億 287億 279億
2021全年
 顯示器  專業顯示模組  醫療服務  智慧醫療  區域都會網路
 投影機  互聯系統方案  設備耗材  智慧製造  無線寬頻網路
 ICT其他  高階監控攝影機  血液透析  智慧零售  數位媒體網路
 智慧能源  企業行動方案
 智慧企業
其他(6%) 141億  例如材料、機能膜產品、電池材料等

 佳世達的組大艦隊－資源共享
佳世達
醫療 IoT應用、網通工業電腦材料
明基透析視陽眾福明泰友通達方
100% 17.97% 38.35% 59.98% 55.09% 25.73%
杏合生醫碩晨聚碩仲琦其陽明基材料
20% 34.83% 51.41% 62.24% 51.38% 43.55%
凱圖勁捷勝品拍檔羅昇
40% 70% 33.57% 10.19% 48.07%
國韶明基三豐矽瑪鈺緯
100% 54.96% 51.13% 35.55%
醫強聯和醫材明基能源註：持股比例以直

66.57% 100% 83% 接、間接合計。

 佳世達大艦隊大聯盟執行方法
讓艦隊伙伴原始股東
先快速達成滿意目標
不重複投資，追求綜效加法哲學，缺什麼補什麼
發揮大艦隊強大的掌握控制權，
無形資產和競爭力邁向專業經理人經營
大艦隊資源，打進世界盃，
完全開放分享引領台灣產業價值轉型
圖表出處:陳其宏董事長演講內容

佳世達營收(左軸)、獲利(右軸)
2,500 100.0
2017年中陳其宏先生 80.0
2,000 接任董事長兼總經理
60.0
2013年底陳其宏
先生接任總經理
營 1,500 獲
40.0
收利
(
(
億億
元 1,000
20.0 元
)
)
-
500
-20.0
- -40.0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
營收 1,221 1,166 1,192 1,335 1,331 1,296 1,369 1,558 1,698 1,917 2,260
獲利 -34.1 -27.8 7.1 29.7 21.7 43.4 52.9 40.4 35.8 49.9 83.1

單位：％
佳世達近10年毛利率與純益率
16.00
14.41
13.99
13.58
14.00 12.51 12.35
11.93
12.00 11.28 11.00
10.35 10.56
10.00 8.72
8.00
6.00
3.87 3.68
4.00 3.35
2.23 2.59 2.60
2.11
1.63
2.00
0.59
-
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
(2.00)
(2.38)
(4.00) (2.79)
毛利率(%) 稅後純益率(%)

 佳世達股價週線圖
2022/7/18
收盤價31.25元
 佳世達聯盟式策略與目標：
• 以合作方式，在有限資源中創造雙贏
• 組成「大艦隊」前進世界舞台
• 目標2022年高附加價事業過半

 中美晶－半導體&太陽能雙主軸
中美晶
半導體事業體太陽能事業體
Aleo Solar
100% GmbH
太陽能板
持股製造
比率 51.17% 24.8% 22.75% 30.93% 33.29% 5.62% (德國)
Transphorm
公司環球晶宏捷科朋程台特化兆遠 Sulu
Inc. 100% E.P.A.L.P.I. 電廠投資
名稱 (6488,上櫃) (8086,上櫃) (8255,上櫃) (未上市) (4944,上櫃)
(NASDAQ) (菲律賓)
半導體 LT/LN基
主要晶棒和矽砷化鎵晶車用二極 GaN功率轉
製程用板、砷化 100%
業務晶圓製造圓代工體製造換產品旭鑫分公司
氣體鎵 (台灣)
電廠投資
市值 1,845億 144億 140億未上市 8億 74億

市值資料日期：2022/7/19
15% Silfab
電廠投資
(加拿大)

 中美晶－上櫃以來股價與市值
7/19市值
1600
2011 完成三大事業處的公司分割 814億元
(1)中美矽晶保留太陽能事業
1400 收盤價 (2)新設環球晶(半導體分割)
(3)新設中美藍晶(藍寶石分割)
1200 總市值(億) 2012

子公司環球晶收購日商Covalent Materials
Corporation公司旗下半導體矽晶圓事業部
1000
2013中美藍晶併入兆遠
800
2015 環球晶上櫃
2002
600 • 投資丹麥Topsil公司 2020 投資宏捷科
• 收購美商GlobiTech
Incorporated公司
400 100%股權
139元
200
2001 掛牌上櫃

五、併購策略(續) 2022:
1月22日宣布將收購價提高至
每股140歐元
1月23日再度提高收購價至每
 環球晶－上櫃以來股價與市值股145歐元
1月25日調降最低公開收購比
例至50%
2月10日宣布已取得
世創56.92％股權
3月4日宣布最終取得世創
4500 70.27％股權
2020年11月 3月31日未取得德國政府核准
宣布擬以每股125歐元收而失敗
收盤價 13.67%股權得自由處份
4000 購全球第四大的矽晶圓 56.6%股權仍屬原股東
總市值(億) 製造商德國Siltronic AG。
3500
2016年12月
完成收購美國SunEdison
3000
Semiconductor Limited。
2500
2016年7月
完成收購丹麥 Topsil
2000 Semiconductor Materials
A/S 半導體事業群。
1500 2022/7/19市值
1,882億元
1000
2015年9月
500 股票上櫃掛牌。
430.5元
0
2015/9/25 2016/9/25 2017/9/25 2018/9/25 2019/9/25 2020/9/25 2021/9/25 2022/7/19

華新科
被動元件事業印刷電路板事業
MLCC、電阻、電容、材料零件印刷電路板 & PCBA服務
43.13% 34.13% 25% 21.39%
信昌電佳邦閎暉瀚宇博德
40.65% 27.67% 23.69%
精成科技台灣精星嘉聯益

 華新科－股價與市值
2500
收盤價
2000
總市值(億)
1500
1000
7/19市值
485.3億元
500
99.9元
0
2016/1/4 2017/1/4 2018/1/4 2019/1/4 2020/1/4 2021/1/4 2022/1/4 2022/7/19

（二）企業併購態樣- 4 加入大家庭
如國巨集團
說明:
元件類電感最大廠國巨集團奇力新百分之百併購第二大廠美
磊及第三大廠美桀公司，形成全世界全三大電感廠。可以和
國巨集團資源共享及更具研發實力，打入新産品5G、電動車
的競爭力。美磊及美桀並未消失，但是分別被奇力新100％擁
有，而股票則需下市櫃，並且進行內部子公司間優勢重組。

 國巨集團－產業整併，打世界盃 • 晶片電阻全球第1大
• 鉭質電容全球第1大
• 陶瓷電容全球第3大
• 功率型磁珠電感全球第2大
全球銷售
7.32% 100% 100% 100% 100% 100%
凱美奇力新君耀-KY 普思基美韓國
(Plus) (KEMET)
日本
6.78% 100% 100% 100% 100%
同欣電旺詮美桀美磊帛漢新加坡
100% 德國
勝麗歐洲等

 國巨瞄準物聯網（ IoT ）與車用電子市場，藉由歷年整併，
完成全球布局。
2018年1月奇力新與美磊股份轉換，躍居全球第四大電感廠
2018年4月國巨公開收購君耀-KY，優化保護元件產品線
5000
收盤價 2018年5月以7.4億美元併購美國普思電子
4500
總市值(億) 2018年6月
4000 • 奇力新併購美桀，擴大一體
成型功率電感的經濟規模
3500
• 凱美併購帛漢，布局網路通
訊，提升零件的附加價值
3000
4/27市值
2500 2014年5月 2017年1月 2,212億元
旺詮收購新加坡上市奇力新取得旺詮、
2000
電阻廠ASJ之100%股權飛磁100%股權
1500 2021年6月
國巨宣布擬將
1000 奇力新併購下市
500
407元
0
2014/1/2 2015/1/2 2016/1/2 2017/1/2 2018/1/2 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 2022/4/27

（二）企業併購態樣- 5 異業結合
如樺漢和帆宣。
說明:
樺漢是AIOT工業物聯網專業集團；帆宣是無塵室專業大廠。
為布局智慧工廠、智慧城市，樺漢收購帆宣（目前持股
44.04%）。主要是共同研發，共同結合爭取案件創造效益。

 帆宣－股價與市值
400
350
收盤價
300
總市值(億)
250
200
2018/4/3 7/19市值
樺漢以59元公開
150 收購帆宣 208億元
100
107元
50
0
2017/1/3 2018/1/3 2019/1/3 2020/1/3 2021/1/3 2022/1/3 2022/7/19

（二）企業併購態樣- 6 反向併購
說明：
 通常指未上市櫃公司以收購或其他方式，獲得上市公司
的實際控制權，將雙方資產與業務分別進行剝離與置
換。此種方式亦稱之為借殼上市。
 由於主管機關對於反向併購有較嚴格的規定，因此此種
交易型態，需要經驗豐富的財務顧問協助。

反向併購注意事項
 取得控制權的方式。
 新舊業務與資產的置換，應符合借殼監理規範。
例如：經營權異動後，檢送8季營業項目變動檢查表。
 資金來源與未來籌資。
 時程。
 共治期間約定等。

（二）企業併購態樣- 6 非合意併購(惡意併購)
說明：
 對於看上的標的，未獲控制股東的應允，即行大量購買或
突然採行公開收購相當比例股權例如30%以上甚至更高，
並且以獲取對方控制權為目的。
 在目前臺灣創業股東還願意經營的情形下，被收購方，常
會採取較激烈的反制措施，如法律干擾、引進白衣騎士、
大量增加資本等等手段。常常引起股權爭奪！甚至造成雙
輸的局面。
 公司法173條之1修改後，非合意併購案件，每年增加許
多，給公司資產及資源多的公司控制股東莫大壓力，如大
同、東元及泰豐。
公司名稱經營權之爭關係
• 經營權爭奪大同原經營層 VS 王光祥等人
泰山堂兄弟內鬨→保力達→龍邦
永大堂兄弟內鬨
農林原經營層 VS 三陽吳清源
長榮兄弟之爭
友訊創辦人遺孀 VS 台鋼
裕國冷凍兄弟之爭
光洋科原經營層 VS 台鋼
泰豐輪胎原經營層 VS 南港輪胎林學甫
台苯林文淵(+台鋼) VS 孫鐵漢(+吳乃仁)
漢唐原經營層 VS 創辦人遺孀
東元父子之爭
金寶翁婿之爭
聯亞生技母女之爭

• 經營權爭奪態樣
經營團隊(公司派)
持股過低
董事/家族間公司營運狀況
經營理念不同不佳
充裕現金
股本不大且
或資產豐碩
股票市價偏低
股價淨值比偏低

• 經營權爭取方式
參與公司召集
之股東會
獨董召集低調增加持股
股東臨時會再公開媒體戰
持股過半股東突襲
召集股東會展開公開收購

• 強化股權結構

（三）併購決策
★ 併人? 被併? 或共組產控？

公司在競爭力強，股價在高點，有足夠人才時，要考慮併
購别人！
• 公司遇到瓶頸，可以加入艦隊，或被併。
• 遇到志同道合者，可以考慮共組產業控股公司。
★無論是併人或被併或共組産控，財務顧問費不可省！

六、結語
 全球政經情勢永遠在變，唯一不變的是如何活
著並且提升自己的競爭力！
 要思考是留好企業給下一代，或錢給下一代？
若是要留好企業給下一代，公司一定要往ESG企
業目標前進。

地址：台北市中正區忠孝西路一段6號7樓
電話：(02)2383-6888

0728從全球政經情勢談台商經營及併購策略

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資料來源: Our World in Data (連結)，福邦研究部整理

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資料來源: 中央通訊社 (連結)

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Q: 如何傳染 猴痘Q&A Q: 感染症狀

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鎳 (LME 3月期貨價, 美元/公噸)

RCEP 名稱: 區域全面經濟夥伴關係協定

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2019 3.1 2.8 2.3 1.6 6.0

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• 2008 年金融海嘯後全球央行皆採量化寬鬆 (印鈔票) 政策救

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© 2021 Grand Fortune Securities

鎳 (LME 3月期貨價, 美元/公噸)

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市值 1,845億 144億 140億 未上市 8億 74億

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醫強 聯和醫材 明基能源 註：持股比例以直

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精成科技 台灣精星 嘉聯益

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S，social: 社會責任 E，Enviorment:環境保護

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