Rizik je kvadratni korijen iz disperzije √ D ( x )=σ , odnosno standardna deviacija prinosa

∑ ( x− x )2 2 2
Disperzija je D ( x ) = , ¿ znači da je disperzija E ( R ) −( E ( R ) ) , iz ovoga slijedi da
n
√ 2
σ = E ( R ) −( E ( R ) )
2

Očekivani prinos (ER – expected return) je matematičko očekivanje varijable (prinosa), ponderisana
sredina mogućih prinosa. Prinos je slučajna varijabla, ponderi: vjerovatnoće.
ER=∑ x i p i

E R2=∑ x 2i p i

cov ( R1 , R2 ) E ( R 1−E R2 ) (R2−E R 2)

Koeficijent korelacije između prinosa (oznako „ro“): ρ= ❑ =
σ1⋅ σ 2 σ1⋅ σ❑
2

Kovarijansa: cov ( R1 , R 2 )=E R1 R 2−E R1 E R 2 (aritmetička sredina proizvoda odstupanja prinosa od

njihovih aritmetičkih sredina
Granica efikasnosti – koliko daleko se možemo kretati u smjeru NW (manja st.dev, veći ER)

Volatilnost (sigma) – st.dev.prinosa neke promjenljive S za jedinicu vremena, uz pretpostavku

neprekidnog ukamaćivanja

√ 2 2 2 2
Combining risky investments σ p= ω1 σ 1 +ω 2 σ 2+ 2 ρ ω 1 ω 2 σ 1 σ 2

Oznaka µ – očekivani prinosi

Oznaka ω – aktiva (investicija)

Oznaka ρ – koeficijent korelacije između prinosa

σ
Koeficijent varijanse učešće st.devacije i mat.očekivanja
m
Normalna raspodjela podrazumjeva da cijena aktive se neprekidno mjenja i ima konstantu volatilnost. U
praksi male i velike promjene vjerovatnije, tj. imaju raspodjelu sa debelim repom (heavy tail).
2 2 2
EWMA model: σ n=λ σ n−1+ (1−λ ) un−1 volatilnost se izražava preko sigme i „u“ za prethodni dan,
pondere su lambde
2 2 2
GARCH model: σ n=γ V L + α un−1 + β σ n−1

Zbir pondera: γ +α + β=1

ω
v L=
1−α −β

Dnevna volatilnost U i=ln ( )si

s i−1

Volatilnost za T dana σ √ T

Godišnja volatilnost σ day √252

VaR je (100-x)-ti percentil raspodjele dobitka (obično to 100-99 = 1 percentil dobitka) ili VaR je x-ti
percentil raspodjele gubitka (obično 100-1 = 99 percentil gubitka)
Uslovni VaR (ES) je očekivani gubitak za vrijeme T pod uslovom da je gubitak veći od VaR
Interval povjerenja za q-ti percentil (obično q=0,99) raspodjele gubitka iz n ospervacija: [Sn – Za/2 *
standardna greška; Sn + Za/2 * standardna greška]

Kod modela istorijske simulacije VaR je 5 najgori scenario

Kod ES aritmetička sredina 4 najgora scenario
Stresni VaR aritmetička sredina 2 i 3 najvećeg gubitka
Stresni ES aritmetička sredina prva dva gubitka

√
St.deviacija portfolio σ p= σ 21 +σ 22+2 ρ σ 1 σ 2