2/22/2020 1

Chƣơng 3

PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DN

 NỘI DUNG CHƢƠNG 3

3.1 • Mục tiêu phân tích TCDN

3.2 • Tài liệu và PP dùng trong phân tích

3.3 • Các nhóm chỉ số

3.4 • Đòn bẩy hoạt động

3.5 • Đòn bẩy tài chính

3.6 • Đòn bẩy tổng hợp

2/22/2020 2
 CHƢƠNG 3 : PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DN

3.1 Mục tiêu của phân tích TC DN :

Các đối tượng sử dụng báo cáo TC :

Bản thân công ty – Chủ DN hoặc GĐ

Các nhà cung cấp bên ngoài công ty

Chủ nợ (ngân hàng, …)

Nhà đầu tư

3 2/22/2020
 CHƢƠNG 3 : PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DN

3.1 Mục tiêu của phân tích TC DN :

 Giúp am hiểu được thực trạng và tình hình tài chính

của công ty để ra quyết định đúng đắn và kịp thời.

 Giúp cải thiện tình hình và hiệu quả quản lý công ty.

 Giúp giữ vững và củng cố uy tín công ty trên thị

trường.

4 2/22/2020
 CHƢƠNG 3 : PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DN

3.2 Tài liệu và PP dùng trong phân tích

3.2.1. Tài liệu sử dụng trong phân tích

 Bảng cân đối kế toán

 Báo cáo kết quả kinh doanh

 Báo cáo lưu chuyển tiền tệ

5 2/22/2020
2/22/2020 6
 Báo cáo kết quả kinh doanh
20X2 20X1
Doanh thu roøng 3,992 3,721
Giaù voán haøng baùn 2,680 2,500
Laõi goäp 1,312 1,221
Chi phí baùn haøng vaø chi phí quaûn lyù 912 841
Lôïi nhuaän tröôùc thueá vaø laõi 400 380
Laõi vay 85 70
Lôïi nhuaän tröôùc thueá 315 310
Thueá thu nhaäp 114 112
Thu nhaäp sau thueá 201 198
Coå töùc 143 130
Lôïi nhuaän giöõ laïi taêng theâm 58 68
7 2/22/2020
 CHƢƠNG 3 : PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DN

3.2.2. Phƣơng pháp dùng trong phân tích

 Phân tích theo chiều ngang: tính chênh lệch tuyệt đối và tương đối của năm

này so với năm trước.

 Phân tích theo chiều dọc (phân tích cơ cấu): so sánh tỷ trọng của từng bộ

phận khác nhau so với tổng số.

 Phân tích xu hướng: so sánh các tỷ số tài chính của công ty qua nhiều năm

 Phân tích Dupoint: chia tỷ số ROA và ROE thành những bộ phận có liên

hệ với nhau để đánh giá tác động của từng bộ phận lên kết quả sau cùng

8 2/22/2020
 3.3 Phân tích tỷ số

Khả năng thanh toán

Cơ cấu tài chính

Hiệu quả hoạt động

Khả năng sinh lợi

Đo lường giá trị thị trường

9 2/22/2020
 Nhóm các chỉ tiêu về khả năng thanh toán
 Tỷ số thanh toán hiện thời
 Thể hiện khả năng sử dụng tài sản lưu động để trang trải các khoản
nợ vay ngắn hạn

Taøi saûn ngaén haïn 2,241,000

Tyû soá thanh toaùn hieän thôøi    2.72
Nôï ngaén haïn 823,000
 Tỷ số thanh toán nhanh
 Thể hiện khả năng sử dụng tài sản thanh khoản nhanh nhất để trang
trải nợ vay ngắn hạn
Taøi saûn ngaén haïn - Toàn kho
Tyû soá thanh toaùn nhanh 
Nôï ngaén haïn
2,241,000 1,329,000
  1.11
10
823,000 2/22/2020
 Nhóm các chỉ tiêu về cơ cấu tài chính
 Tỷ số nợ so với vốn
Đo lường mức độ sử dụng nợ so với vốn chủ sở hữu.

Tyû soá nôï so vôùi voán CSH  Toån g nôï  1,454,000  0.81
Voán chuû sôû höõu 1,796,000

 Tỷ số nợ
Đo lường mức độ sử dụng nợ so với tổng tài sản.

Toång nôï 1,454,000

Tyû soá nôï so vôùi taøi saûn    0.45
Toång taøi saûn 3,250,000

12 2/22/2020
 Nhóm các chỉ tiêu về cơ cấu tài chính

 Tỷ số trang trải lãi vay

Đo lường khả năng của công ty trong việc trả lãi vay đến hạn

LN tröôùc thueá Laõi vay 400,000

Tyû soá TT laõi vay    4.71
Laõi vay 85,000

13 2/22/2020
 Nhóm các chỉ tiêu về hiệu quả hoạt động
 Vòng quay khoản phải thu (receivable turnover -RT)
Phản ánh chất lượng khoản phải thu và mức độ thành công
của c.ty trong việc thu hồi nợ.
Doanh thu 3,992,000
RT    5.63
Bình quaân giaù trò khoaûn phaûi thu (678,000  740,000) / 2

 Kỳ thu tiền bình quân (average collection period - ACP)

Soá ngaøy trong naêm
ACP 
Voøng quay khoaûn phaûi thu
BQGT khoaûn phaûi thu x Soá ngaøy trong naêm 365
   65 ngaøy
Doanh thu 5.63
2/22/2020 14
 Nhóm các chỉ tiêu về hiệu quả hoạt động

 Vòng quay tồn kho (Inventory turnover- IT)

Phản ánh hiệu quả quản lý hàng tồn kho
Giaù voán haøng baùn 2,680,000
IT    2.09
Bình quaân GT haøng toàn kho (1,329,000  1,235,000) / 2

 Vòng quay hàng tồn kho theo ngày (Inventory turnover

in days - ITD)
Soá ngaøy trong naêm GT haøng toàn kho x Soá ngaøy trong naêm
ITD  
Voøng quay toàn kho Giaù voán haøng baùn
365
  175 ngaøy
2.09
15 2/22/2020
 Nhóm các chỉ tiêu về hiệu quả hoạt động

 Vòng quay tổng tài sản (Total asset turnover - TAT)

Phản ánh hiệu quả sử dụng tài sản để tạo ra doanh thu.

Doanh thu thuaàn 3,992,000

TAT  
Toång giaù trò taøi saûn bình quaân (3,250,000  3,148,000) / 2
 1.25

2/22/2020 16
 Nhóm các chỉ tiêu về khả năng sinh lợi

 Hệ số sinh lợi doanh thu (hệ số lãi ròng) – ROS

Lôïi nhuaän sau thueá

Heä soá sinh lôïi doanh thu 
Doanh thu thuaàn
201,000
  5.03%
3,992,000

17 2/22/2020
 Nhóm các chỉ tiêu về khả năng sinh lợi

 Hệ số sinh lợi của tài sản - Return on assets

(ROA)

Lôïi nhuaän sau thueá

ROA 
Toång taøi saûn bình quaân
201,000
  6.28%
(3,250,000  3,148,000) / 2

2/22/2020 18
 ROA và phân tích Dupoint

Lôïi nhuaän sau thueá Lôïi nhuaän sau thueá Doanh thu thuaàn
 x
Toång giaù trò taøi saûn Doanh thu thuaàn Toång giaù trò taøi saûn

ROA = ROS x Voøng quay toång taøi saûn

6.28 % = 5.03 x 1.25

19 2/22/2020
 ROE và phân tích Dupoint

 ROE phản ánh khả năng sinh lợi so với giá trị
vốn đầu tư của chủ sở hữu.
Lôïi nhuaän sau thueá 201,000
ROE    11.38%
Voán chuû sôû höõu bình quaân (1,796,000  1,738,000) / 2
Lôïi nhuaän sau thueá Lôïi nhuaän sau thueá Doanh thu thuaàn
 x
Voán chuû sôû höõu Doanh thu thuaàn Toång taøi saûn
Toång taøi saûn
x
Voán chuû sôû höõu
 ROE = ROS x Vòng quay tổng tài sản x Đòn cân tài chính
11.38 % = 5.03 x 1.25 x 1.81
2/22/2020 20
 Nhóm các chỉ tiêu đo lƣờng giá trị thị trƣờng
 Tỷ số PE (Price-Earnings ratio)

Giaù coå phieáu

Tyû soá PE 
EPS
LN sau thueá
EPS 
Soá löôïng coå phieáu ñang löu haønh
 Tỷ số MB (Market-to-Book Ratio)

Giaù thò tröôøng cuûa coå phieáu

Tyû soá MB 
Giaù soå saùch cuûa coå phieàu
21 2/22/2020
 3.4 Đòn bẩy hoạt động

Đòn bẩy hoạt động (operating leverage) – là việc sử dụng chi

phí cố định nhằm nỗ lực gia tăng lợi nhuận hoạt động (EBIT)

25 2/22/2020
 Tác động của đòn bẩy hoạt động

Ba yeáu toá cô baûn cuûa ñoøn baåy:

Löïc taùc ñoäng
Ñieåm töïa
Vaät caàn baåy

Ba yeáu toá cô baûn cuûa ñoøn baåy hoaït

ñoäng:
Löïc taùc ñoäng – Doanh thu thay ñoåi
Ñieåm töïa – Chi phí coá ñònh
Vaät caàn baåy – Lôïi nhuaän hoaït ñoäng

26 2/22/2020
 Phân tích tác động của đòn bẩy hoạt động
Coâng ty F Coâng ty V Coâng ty 2F
Phaàn A: Tröôùc khi thay ñoåi doanh thu
Doanh thu 10.000$ 11.000$ 19.500$
Chi phí hoaït ñoäng
Chi phí coá ñònh 7.000 2.000 14.000
Chi phí bieán ñoåi 2.000 7.000 3.000
Lôïi nhuaän hoaït ñoäng (EBIT) 1.000 2.000 2.500
Tyû soá ñoøn baåy hoaït ñoäng
Chi phí coá ñònh/ toång chi phí 0,78 0,22 0,82
Chi phí coá ñònh/ doanh thu 0,70 0,18 0,72
Phaàn B: Sau khi doanh thu taêng 50% trong nhöõng naêm keá tieáp
Doanh thu 15.000$ 16.500$ 29.250$
Chi phí hoaït ñoäng
Chi phí coá ñònh 7.000 2.000 14.000
Chi phí bieán ñoåi 3.000 10.500 4.500
Lôïi nhuaän hoaït ñoäng (EBIT) 5.000 4.000 10.750
Phaàn traêm thay ñoåi EBIT 400% 100% 330%
27 (EBITt – EBITt -1)/ EBITt -1
 Kết luận

Doanh thu tăng Doanh thu tăng

Sử dụng đòn bẩy hoạt Sử dụng đòn bẩy hoạt

động ít động nhiều

EBIT tăng < EBIT tăng

Sử dụng đòn bẩy hoạt động nhiều làm cho EBIT tăng với tốc
độ lớn hơn là sử dụng đòn bẩy hoạt động ít
28 2/22/2020
 Phân tích điểm hoà vốn

 Phân tích hoà vốn – Phân tích quan hệ giữa số

lượng tiêu thụ với lợi nhuận và chi phí
Gọi:
EBIT: lợi nhuận trước thuế và lãi
P: đơn giá bán
V: biến phí đơn vị
(P – V): lợi nhuận trên 1 đvsp
Q: số lượng sản xuất và tiêu thụ
F: định phí
QBE : số lượng hoà vốn

29 2/22/2020
 Phân tích điểm hoà vốn
Tại điểm hoà vốn
Doanh thu = Tổng chi phí
PQBE = VQBE + F
(P – V) QBE = F
QBE = F/(P – V)

VD: Giả sử công ty sản xuất xe đạp có đơn giá bán là 50$, chi
phí cố định hàng năm là 100.000$ và chi phí biến đổi là 25$/
đơn vị
QBE = F/(P – V) = 100.000/(50 – 25) = 4.000 đv

30 2/22/2020
 Biểu diễn hình học của phân tích hoà vốn
Doanh thu vaø chi phí (1000$)
Doanh thu
300

250
Ñieåm hoøa Toång chi phí
voán
200

150
Bieán phí

100
Ñònh phí

50
Soá löôïng saûn xuaát vaø tieâu thuï

31 2/22/2020
0 1000 2000 3000 4000 5000 6000
 Đo lƣờng tác động của đòn bẩy hoạt động
 Độ bẩy hoạt động (degree of operating leverage – DOL) – chỉ
tiêu đo lường mức độ tác động của đòn bẩy hoạt động lên lợi
nhuận khi số lượng tiêu thụ hoặc doanh thu thay đổi

Độ bẩy hoạt động Phần trăm thay đổi lợi

(DOL) ở mức sản = nhuận hoạt động
lƣợng Q (doanh thu S) Phần trăm thay đổi sản
lƣợng (hoặc doanh thu)

EBIT / EBIT
DOL 
Q / Q
32 2/22/2020
 Công thức xác định độ bẩy hoạt động

 Độ bẩy hoạt động theo sản lƣợng

Q( P  V ) Q
DOLQ  
Q( P  V )  F Q  QBE

 Độ bẩy hoạt động theo doanh thu (tham khảo)

S  VC EBIT  F
DOLS  
S  VC  F EBIT

33 2/22/2020
 Ví dụ
Giả sử công ty sản xuất xe đạp có đơn giá bán là
50$, chi phí cố định hàng năm là 100.000$ và chi phí
biến đổi là 25$/ đơn vị
Độ bẩy hoạt động theo sản lượng
5000(50  25)
DOL5000  5
5000(50  25)  100.000

6000(50  25)
DOL6000  3
6000(50  25)  100.000
34 2/22/2020
 Quan hệ giữa lợi nhuận và độ bẩy hoạt động với
điểm điểm hoà vốn
Soá löôïng saûn xuaát vaø tieâu thuï Lôïi nhuaän hoaït ñoäng (EBIT) Ñoä baåy hoaït ñoäng (DOL)
(Q)
0 - 100.000 0,00
1000 - 75.000 - 0,33
2000 - 50.000 - 1,00
3000 - 25.000 - 3,00
QBE= 4000 0 Khoâng xaùc ñònh
5000 25.000 5,00
6000 50.000 3,00
7000 75.000 2,33
8000 100.000 2,00
35 2/22/2020
Ñoä baåy hoaït ñoäng

1
2000 3000
0

-1 4000 5000 6000 8000 Soá löôïng

-3

36 2/22/2020
 Độ bẩy hoạt động và rủi ro doanh nghiệp
Rủi ro doanh
nghiệp
EBIT / EBIT
DOL 
Q / Q
Biến động số
lượng tiêu thụ Độ bẩy hoạt
(hoặc doanh thu) động (DOL)

Biến động lợi Biến động lợi nhuận

nhuận hoạt động hoạt động (EBIT) được
(EBIT) khuếch đại

37 2/22/2020
 Ý nghĩa của độ bẩy hoạt động đối với QTTC

 Độ bẩy hoạt động có thể ví như là con dao 2 lưỡi

Nếu tình hình tốt, độ bẩy hoạt động sẽ khuếch đại “cái tốt”
lên gấp bội lần, nhưng

Nếu tình hình xấu, độ bẩy hoạt động cũng sẽ khuếch đại
“cái xấu” gấp bội lần

 Nhìn chung giám đốc tài chính không thích hoạt động dưới

điều kiện độ bẩy hoạt động cao

38 2/22/2020
 3.5 Đòn bẩy tài chính

Đòn bẩy tài chính (financial leverage) – Mức

độ sử dụng chứng khoán có thu nhập cố định (trái
phiếu và cổ phiếu ưu đãi) trong cấu trúc nguồn vốn
công ty.
Đòn bẩy tài chính – Sử dụng các nguồn tài trợ
có chi phí cố định nhằm nỗ lực gia tăng lợi nhuận
cho cổ đông (EPS).

39 2/22/2020
 Sự khác biệt giữa đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy TC

Đòn bẩy hoạt động Đòn bẩy tài chính

 Sử dụng chi phí cố định  Sử dụng chi phí tài trợ cố

nhằm nỗ lực gia tăng lợi định nhằm nỗ lực gia tăng
nhuận hoạt động (EBIT) lợi nhuận cho cổ đông

 Do đặc điểm ngành quyết (EPS)

định  Có thể lựa chọn thích hợp

40 2/22/2020
 Phân tích quan hệ EBIT-EPS
Ví dụ: Cty CTC, có 10 triệu USD vốn cổ phần thường, cần huy
động thêm 5 triệu USD để mở rộng SXKD. Ba phương án huy
động vốn:
(1) cổ phiếu thường,
(2) trái phiếu với lãi suất 12%,
(3) cổ phiếu ưu đãi với cổ tức 11%.
EBIT của công ty hiện là 1,5 triệu USD nhưng nếu mở rộng
SXKD kỳ vọng EBIT sẽ tăng đến 2,7 triệu USD. Thuế thu nhập
công ty là 40% và công ty hiện có 200.000 cổ phần. Nếu sử
dụng phương án thứ nhất, công ty có thể bán thêm 100.000 cổ
phần với giá 50USD/cổ phần để huy động thêm 5 triệu USD
41 2/22/2020
 Công thức tính EPS

( EBIT  I )(1  t )  PD
EPS 
NS
Trong đó: I = lãi hàng năm phải trả
PD = cổ tức hàng năm phải trả cho CP ưu đãi
t = thuế suất thuế thu nhập công ty
NS = số lượng cổ phần thông thường

42 2/22/2020
 Xác định EPS theo 3 phƣơng án
Phöông aùn taøi trôï
CP thöôøng Nôï CP öu ñaõi
Lôïi nhuaän tröôùc thueá vaø laõi 2.700.000$ 2.700.000$ 2.700.000$
(EBIT)
Laõi (I) - 600.000 -
Lôïi nhuaän tröôùc thueá (EBT) 2.700.000 2.100.000 2.700.000
Thueá thu nhaäp (EBT x t) 1.080.000 840.000 1.080.000
Lôïi nhuaän sau thueá (EAT) 1.620.000 1.260.000 1.620.000
Coå töùc coå phieáu öu ñaõi (PD) - - 550.000
Lôïi nhuaän daønh cho coå ñoâng 1.620.000 1.260.000 1.070.000
thöôøng
Soá löôïng coå phaàn (NS) 300.000 200.000 200.000
Lôïi nhuaän treân CP (EPS) 5.40 6.30 5.35

43 2/22/2020
 Xác định điểm bàng quan

Điểm bàng quan – Điểm của EBIT ở đó các phương

án tài trợ đều mang lại EPS như nhau.
 Phương án 1: Cổ phiếu thường và nợ

 Phương án 2: Cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu đãi

Phương pháp xác định điểm bàng quan

Phương pháp hình học

Phương pháp đại số

44 2/22/2020
 Xác định điểm bàng quang bằng PP hình học
 PP tài trợ bằng CP thƣờng
(EBIT – I) x (1 – t) – PD = 0
(EBIT – 0) x (1 – 0,4) – 0 = 0
EBIT = 0
=> 2 điểm tọa độ (0 ; 0) và (2,7 ; 5,4)
 PP tài trợ bằng nợ
(EBIT – I) x (1 – t) – PD = 0
(EBIT – 600.000) x (1 – 0,4) – 0 = 0
EBIT = 600.000$
=> 2 điểm tọa độ (0,6 ; 0) và (2,7 ; 6,3)
45 2/22/2020
 Xác định điểm bàng quang bằng PP hình học

 PP tài trợ bằng CP ƣu đãi

(EBIT – I) x (1 – t) – PD = 0

(EBIT – 0) x (1 – 0,4) – 550.000 = 0

EBIT = 916.667$

=> 2 điểm tọa độ (0,916 ; 0) và (2,7 ; 5,35)

46 2/22/2020
 Xác định điểm bàng quan bằng hình học
EPS ($) Nôï CP öu ñaõi

CP thöôøng
7

0
EBIT (trieäu
47 $)
2/22/2020
1 2 3 4
 Xác định điểm bàng quan theo PP đại số
Theo định nghĩa, điểm bàng quan là điểm ở đó:
EPS1 = EPS2

( EBIT1, 2  I1 )(1  t )  PD1 ( EBIT1, 2  I 2 )(1  t )  PD2


NS1 NS 2
EBIT1,2 = EBIT bàng quan giữa 2 phương án 1 và 2
I1, I2 = lãi phải trả hàng năm ứng với phương án 1 và 2
PD1, PD2 = cổ tức phải trả CP ưu đãi hàng năm theo phương án 1 và 2
t = thuế suất thuế thu nhập công ty
NS1, NS2 = số cổ phần thông thường ứng với 1 và 2

48 2/22/2020
 Xác định điểm bàng quan giữa tài trợ cổ phiếu
thƣờng và nợ
Tài trợ bằng cổ phiếu thƣờng
( EBIT1, 2  I1 )(1  t )  PD1 ( EBIT1, 2  0)(1  0,4)  0 0,6 EBIT1, 2
EPS1   
NS1 300.000 300.000
Tài trợ bằng nợ
( EBIT1, 2  I 2 )(1  t )  PD2 ( EBIT1, 2  600.000)(1  0,4)  0
EPS 2  
NS 2 200.000
Theo định nghĩa, EPS1=EPS2
(EBIT1,2)(0,6)(200.000) = (EBIT1,2)(0,6)(300.000) - (0,6)(600.000)(300.000)
EBIT1,2 = 1.800.000$

49 2/22/2020
 Xác định điểm bàng quan giữa tài trợ cổ phiếu
thƣờng và cp ƣu đãi
Tài trợ bằng cổ phiếu thƣờng
( EBIT1, 3  I1 )(1  t )  PD1 ( EBIT1, 3  0)(1  0,4)  0 0,6 EBIT1, 3
EPS1   
NS1 300.000 300.000
Tài trợ bằng cổ phiếu ƣu đãi
( EBIT1, 3  I 3 )(1  t )  PD3 ( EBIT1, 3  0)(1  0,4)  550.000
EPS3  
NS3 200.000
Theo định nghĩa, EPS1=EPS3
(EBIT1,3)(0,6)(200.000) = (EBIT1,3)(0,6)(300.000) - (550.000)(300.000)
EBIT1,3 = 2.750.000$

50 2/22/2020
 Ý nghĩa của điểm bàng quang
EPS ($) Nôï CP öu ñaõi

CP thöôøng
7

0
EBIT
51 (trieä
u $)
2/22/2020
1 2 3 4
 Độ bẩy tài chính

Độ bẩy tài chính (DFL) là một chỉ tiêu định lượng dùng để đo
lường mức độ biến động của EPS khi EBIT thay đổi

Phần trăm thay đổi của EPS

Độ bẩy tài chính (DFL) ở =
mức EBIT $ Phần trăm thay đổi của EBIT

%EPS EPS / EPS

DFLEBIT  
%EBIT EBIT / EBIT

EBIT
DFLEBIT 
EBIT  I  [ PD /(1  t )]
52 2/22/2020
 Độ bẩy tài chính
EBIT
DFLEBIT 
EBIT  I  [ PD /(1  t )]
 Phƣơng án tài trợ bằng nợ
EBIT 2.700.000
DFLEBIT    1,29
EBIT  I 2.700.000  600.000
 Phƣơng án tài trợ bằng cổ phiếu ƣu đãi

2.700.000
DFLEBIT   1,51
2.700.000  0  [550.000 /(1  0,4)]

53 2/22/2020
 Đòn bẩy tài chính và rủi ro tài chính
 Rủi ro tài chính là rủi ro biến động lợi nhuận trên cổ

phần kết hợp với rủi ro mất khả năng chi trả phát
sinh do công ty sử dụng đòn bẩy tài chính

 Sử dụng đòn bẩy tài chính => Chi phí tài chính cố

định gia tăng => Xác suất mất khả năng chi trả dài
hạn tăng => Gia tăng rủi ro

54 2/22/2020
 3.6 Đòn bẩy tổng hợp

Số lượng tiêu Thay đổi Thay đổi EPS

thụ thay đổi EBIT

Tác động của đòn Tác động của đòn

bẩy hoạt động bẩy tài chính

DOL DFL

Tác động tổng hợp đòn bẩy - DTL

55 2/22/2020
 Xác định độ bẩy tổng hợp
Độ bẩy tổng hợp ở mức sản lượng (hay doanh thu) nào đó bằng
phần trăm thay đổi của EPS trên phần trăm thay đổi của sản
lượng (hoặc doanh thu)
Phần trăm thay đổi của EPS
Độ bẩy tổng hợp ở mức sản
=
lượng Q đơn vị
Phần trăm thay đổi của sản
(hoặc S đồng)
lượng (hoặc doanh thu)

Q( P  V )
DTLQ 
Q( P  V )  F  I  [ PD /(1  t )]
EBIT  F
DTLS 
EBIT  I  [ PD /(1  t )]
56 2/22/2020
 Ví dụ minh hoạ

Công ty sản xuất xe đạp có đơn giá bán là 50$, chi phí biến
đổi đơn vị là 25$ và chi phí cố định là 100.000$. Giả sử thêm rằng
công ty sử dụng nguồn tài trợ từ nợ vay 200.000$ với lãi suất
8%/năm và thuế suất thuế thu nhập của công ty là 40%. Đổ bẩy tổng
hợp ở mức sản lượng 8000 chiếc là:

8000(50  25)
DTL8000   2,38
8000(50  25)  100.000  16.000

57 2/22/2020
 Tóm tắt
 Điểm hòa vốn: QBE = F/(P – V)
 Độ bẩy hoạt động:
Theo sản lượng

Q( P  V ) Q
DOLQ  
Q( P  V )  F Q  QBE
Theo doanh số

S  VC EBIT  F
DOLS  
S  VC  F EBIT

58 2/22/2020
 Tóm tắt
 Độ bẩy tài chính

EBIT
DFLS 
EBIT  I  [ PD /(1  t )]

 EBIT = Q(P – V) – F

Q( P  V )  F
DFLQ 
Q( P  V )  F  I  [ PD /(1  t )]

59 2/22/2020
 Tóm tắt
 Độ bẩy tổng hợp

Q( P  V )
DTLQ 
Q( P  V )  F  I  [ PD /(1  t )]

EBIT  F
DTLS 
EBIT  I  [ PD /(1  t )]

60 2/22/2020