‫نور محمود‬ ‫شركة عبور الند للصناعات الغذائية )‪ | )OLFI.

CA‬التعليق على نتائج النصف األول من عام‬

‫محلل مالي‬ ‫‪2022‬‬
‫‪nour.mahmoud@mubasher.net‬‬ ‫األحد ‪ 31‬يوليو ‪2022‬‬

‫عبور الند للصناعات الغذائية (‪ ) OLFI.CA‬تسجل زيادة بنسبة ‪ ٪ 26‬في صافي الربح المجمع للنصف األول من عام ‪2022‬‬

‫المؤشرات المالية الربع األول ‪2022‬‬ ‫بيانات السهم‬ ‫عبور الند للصناعات الغذائية )‪ (OLFI.CA‬تسجل زيادة بنسبة ‪ ٪ 26‬في صافي الربح المجمع للنصف األول من عام ‪ . 2022‬أعلنت شركة عبور‬
‫‪22%‬‬ ‫هامش مجمل الربح (‪)%‬‬ ‫الند للصناعات الغذائية )‪ (OLFI.CA‬عن صافي ربح مجمع (عائد للمساهمين) قدره ‪ 180.8‬مليون جنيه مصري للنصف األول من عام ‪2022‬‬
‫‪OLFI.EGX‬‬ ‫كود مباشر‬ ‫بزيادة ‪ ٪ 25.6‬مقارنة بـ ‪ 143.9‬مليون جنيه مصري في النصف األول من عام ‪ . 2021‬بينما على أساس ربع سنوي ‪ ،‬سجلت ‪ OLFI‬صافي ربح‬
‫‪10.1%‬‬ ‫هامش صافي الربح (‪)%‬‬
‫قدره ‪ 90.2‬مليون جنيه مصري في الربع الثاني من عام ‪ 2022‬مما يمثل زيادة بنسبة ‪ ٪ 22‬مقارنة بـ ‪ 74.1‬مليون جنيه مصري في الربع الثاني من‬
‫‪15%‬‬ ‫هامش الربح قبل الفوائد والضرائب(‪)%‬‬ ‫‪5.10‬‬ ‫آخر سعر إغالق (جنيه مصري)‬ ‫عام ‪.2021‬‬
‫هامش الربح قبل الفوائد والضرائب‬ ‫‪7.30‬‬ ‫أعلي سعر خالل ‪ 52‬أسبوع‬
‫‪17%‬‬ ‫واالهالك واالستهالك (‪)%‬‬ ‫ساهمت العوامل التالية في زيادة صافي الربح في النصف األول من عام ‪:2022‬‬
‫‪0.45‬‬ ‫ربحية السهم‬ ‫‪4.54‬‬ ‫أقل سعر خالل ‪ 52‬أسبوع‬
‫ارتفاع مجمل الربح بنسبة ‪ ٪ 26‬ليصل إلى ‪ 391.9‬مليون جنيه مصري في النصف األول من عام ‪ 2022‬مقارنة بـ ‪ 311.55‬مليون جنيه مصري‬
‫‪5.1x‬‬ ‫مضاعف الربحية (مرة)‬ ‫‪400‬‬ ‫عدد األسهم بالمليون‬ ‫في النصف األول من عام ‪ ، 2021‬مدعوما بزيادة بنسبة ‪ ٪ 38‬في اإليرادات حيث بلغت ‪ 1.7‬مليار جنيه مصري في النصف األول من عام ‪2022‬‬
‫مقارنة بـ ‪ 1.3‬مليار جنيه مصري في النصف األول من عام ‪ . 2021‬سجلت هامش مجمل ربح ‪ ٪ 22‬في النصف األول من عام ‪ 2022‬مقارنة بـ‬
‫المؤشرات المالية العام المالي ‪2021‬‬
‫‪ ٪ 24‬في النصف األول من عام ‪.2021‬‬
‫‪0.65‬‬ ‫توزيعات األرباح بالجنيه المصري للسهم‬
‫وجاءت الزيادة في صافي ربح الشركة في النصف األول من عام ‪ 2022‬على الرغم من تسجيل خسائر فروق تقييم عملة بلغت ‪ 22.8‬مليون جنيه‬
‫‪74.1%‬‬ ‫نسبة األرباح المدفوعة (‪ )%‬من األرباح السنوية‬ ‫مصري في النصف األول من عام ‪ 2022‬مقارنة بمكاسب فروق تقييم عملة البالغة ‪ 0.69‬مليون جنيه مصري في النصف األول من عام ‪. 2021‬‬
‫‪12.7%‬‬ ‫عائد األرباح النقدية الموزعة للسهم (‪( )%‬عائد الكوبون)‬ ‫وتجدر اإلشارة إلى أنه في ‪ 21‬مارس ‪ ، 2022‬تم رفع سعر صرف الجنيه المصري مقابل الدوالر األمريكي من ‪ 15.70‬جنيها مصري ا إلى ‪18.30‬‬
‫جنيها مصريا ‪ ،‬بينما يبلغ سعر الشراء ‪ /‬البيع حاليا ‪ 18.88‬جنيها مصريا ‪ 18.96 /‬جنيها مصريا كما في تاريخ هذا التقرير‪.‬‬
‫التغير‬ ‫النصف األل ‪ 2021‬النصف األول ‪2022‬‬ ‫القيم بالمليون جنيه مصري‬ ‫توزيع اإليرادات في الربع األول من عام ‪ 2022‬حسب قطاع األعمال‪:‬‬
‫‪38%‬‬ ‫‪1,798‬‬ ‫‪1,303‬‬ ‫اإليرادات‬
‫سجلت إيرادات الجبن األبيض ‪ 1.6‬مليار جنيه المصري في النصف األول من عام ‪2022‬بزيادة قدرها ‪ ٪ 40‬مقارنة بـ ‪ 1.2‬مليار جنيه مصري في‬
‫‪42%‬‬ ‫‪-1,406‬‬ ‫‪-991‬‬ ‫تكلفة البضاعة المباعة‬ ‫النصف األول من عام ‪ ، 2021‬وبذلك ساهمت بنسبة ‪ ٪ 93.6‬من إيرادات ‪ OLFI‬المجمعة في النصف األول من عام ‪. 2022‬‬
‫‪26%‬‬ ‫‪392‬‬ ‫‪312‬‬ ‫مجمل الربح‬
‫‪7%‬‬ ‫‪-131‬‬ ‫‪-122‬‬ ‫سجلت إيرادات األلبان والعصائر ‪ 114‬مليون جنيه مصري في النصف األول من عام ‪ 2022‬بزيادة قدرها ‪ ٪ 11‬مقارنة بـ ‪ 102‬مليون جنيه مصري‬
‫المصاريف العمومية واإلدارية‬
‫في النصف األول من عام ‪ ، 2021‬وبذلك ساهمت بنسبة ‪ ٪ 6.35‬من اإليرادات المجمعة لشركة ‪ OLFI‬في النصف األول من عام ‪ . 2022‬على مدار‬
‫‪-11%‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪3‬‬ ‫مصاريف تشغيلية أخري‬ ‫العام الماضي ‪ ،‬قامت عبور الند برفع متوسط أسعار الحليب بأكثر من ‪ ٪ 11‬للتخفيف من أثر الزيادة في أسعار الحليب الخام والمواد الخام األخرى‬
‫‪0.4%‬‬ ‫‪33.3‬‬ ‫‪33.2‬‬ ‫االهالك واالستهالك‬ ‫على هوامش أرباح الشركة‪ .‬تحرص عبورالند ‪ OLFI‬على إبقاء منتجات األلبان مربحة في جميع األوقات وهو أمر صعب في الظروف الحالية‬
‫‪32%‬‬ ‫‪298‬‬ ‫‪226‬‬ ‫األرباح قبل الفوائد والضرائب واالهالك واالستهالك‬ ‫خاصة عندما يكون كبار المنتجون في السوق أكثر ترددا في زيادة أسعارهم‪.‬‬
‫‪-7%‬‬ ‫‪-6.8‬‬ ‫‪-7.3‬‬ ‫صافي ايرادات ‪ /‬مصروفات الفوائد‬ ‫بالنسبة لقطاع العصير ‪ ،‬أطلقت ‪ OLFI‬عالمة تجارية جديدة باسم "‪ " Lovely‬والتي ستستهدف شرائح المستهلكين ذات الدخل المنخفض ‪ ،‬الفئة ‪ C‬و‬
‫‪NA‬‬ ‫‪-23‬‬ ‫‪1‬‬ ‫ربح ‪ /‬خسارة العمالت األجنبية‬ ‫‪ ، B‬بأسعار مغرية للغاية ‪ .‬سوق العصير سوق يحركه السعر بشدة مع تركيز أقل على الجودة وتتوقع اإلدارة أن تدفع العالمة التجارية الجديدة‬
‫‪26%‬‬ ‫‪235‬‬ ‫‪186‬‬ ‫صافي الدخل (الخسارة) قبل الضريبة‬ ‫"‪ " Lovely‬مبيعات العصير إلى مستوى آخر‪.‬‬
‫‪27%‬‬ ‫‪-54‬‬ ‫‪-42‬‬ ‫مصروف ضريبة الدخل‬ ‫بالنسبة لقطاع الجبن المطبوخ ‪ ،‬تخطط الشركة إلدخال منتج جديد بسعة ‪ 50‬جرام من العالمة التجارية "مفرودة"‪ .‬سيكون حجم الوحدة البيعية هذة‬
‫‪26%‬‬ ‫‪181‬‬ ‫‪144‬‬ ‫صافي الدخل بعد الضريبة‬ ‫معادال ألربع قطع جبن مثلثة تباع بسعر منخفض جدا ويمكن استخدامها كمنتج أثناء التنقل‪.‬‬
‫‪355%‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫حقوق األقلية‬
‫يتم تداول ‪ OLFI‬حاليا بسعر السوق ‪ 5.1‬جنيه مصري‪/‬للسهم مما يعني أن مضاعف الربحية خالل ‪ 12‬شهر يبلغ ‪ 5.26‬مرة‪ .‬في ‪ 31‬مارس ‪2022‬‬
‫‪26%‬‬ ‫‪180.8‬‬ ‫‪144.0‬‬ ‫صافي الدخل المنسوب‬ ‫‪ ،‬قامت عبور الند بتوزيع أرباح ا نقدية قدرها ‪ 0.65‬جنيها مصري ا للسهم مما يعني عائدا سنوي ا لألرباح الموزعة (عائد الكوبون النقدي السنوي( بنسبة‬
‫‪26%‬‬ ‫‪0.45‬‬ ‫‪0.36‬‬ ‫ربحية السهم‬ ‫‪ ٪ 12.7‬وفقا لسعر السوق الحالي البالغ ‪ 5.10‬جنيه مصري للسهم‪ .‬تشير توزيعات األرباح النقدية المذكورة إلى نسبة توزيعات أرباح تبلغ ‪٪ 74.1‬‬
‫من األرباح السنوية للعام المالي ‪. 2021‬‬

‫‪1‬‬ ‫لمزيد من المعلومات عن مباشر تداول‪ ،‬يرجى زيارة موقعنا اإللكتروني على ‪ www.MubasherTrade.com‬أو اتصل بنا على ‪ Research@MubasherTrade.com.‬ويرجى قراءة اإلفصاحات الهامة وإخالء المسئولية في نهاية هذا التقرير‪.‬‬
 ‫نور محمود‬ ‫شركة عبور الند للصناعات الغذائية )‪ | )OLFI.CA‬التعليق على نتائج النصف األول من عام‬
‫محلل مالي‬ ‫‪2022‬‬
‫‪nour.mahmoud@mubasher.net‬‬ ‫األحد ‪ 31‬يوليو ‪2022‬‬

‫مزرعة عبور‪ :‬سوف تبدأ شركة عبور الند للصناعات الغذائية (‪ ) OLFI.CA‬التشغيل الفعلي لمزرعة عبور خالل النصف الثاني من عام ‪ 2023‬بعد استكمال التراخيص الالزمة المتعلقة بالمزرعة والتي تهدف إلى تربية ‪ 2500‬بقرة هولشتاين كأول مرحلة للمشروع‪ .‬تبلغ‬
‫مساحة المزرعة ‪ 42‬فدانا بتكلفة استثمارية إجمالية ‪ 255‬مليون جنيه مصري‪ .‬ستعمل المزرعة المذكورة على تعزيز كفاءة إنتاج الشركة بسبب الفوائد المحتملة من التكامل العكسي‪.‬‬

‫عبور الند تنفي تلقيها عرضا من أغذية اإلماراتية لالستحواذ على أسهم الشركة‬

‫قالت عبور الند (‪ )OLFI.CA‬إنها لم تتلق أي عروض استحواذ ‪ ،‬و قامت بنفى األخبار التي تفيد بأن مجموعة أغذية لألغذية والمشروبات المدرجة في اإلمارات العربية المتحدة تدرس شراء حصة أغلبية في الشركة ‪ ،‬وفقا إلفصاح البورصة‪ .‬ذكرت صحيفة الشروق أن أغذية‬
‫تستعد لتقديم عرض مبدئي غير ملزم لشراء عبور الند بسعر ال يقل عن ‪ 6‬جنيهات (‪ 0.32‬دوالر أمريكي) للسهم ‪ ،‬نقال عن مصادر لم يتم الكشف عنها‪ ،‬ثم تم حذف المقالة في وقت الحق‪.‬‬

‫بالنسبة للربع الثاني لعام ‪: 2022‬‬

‫سجلت ‪ OLFI‬صافي ربح قدره ‪ 90.2‬مليون جنيه مصري في الربع الثاني من عام ‪ 2022‬بزيادة ‪ ٪ 22‬مقارنة بصافي ربح قدره ‪ 74.1‬مليون جنيه مصري في الربع الثاني من عام ‪ . 2021‬يعود سبب االرتفاع في صافي ربح الشركة في الربع الثاني من عام ‪ 2022‬إلى‬
‫ارتفاع مجمل الربح بنسبة ‪ ٪ 24‬حيث بلغ ‪ 191.6‬مليون جنيه مصري في الربع الثاني من عام ‪ 2022‬مقارنة بـ ‪ 155‬مليون جنيه مصري في الربع الثاني من عام ‪ ، 2021‬مدفوعة بزيادة اإليرادات بنسبة ‪ ٪ 37‬حيث بلغت ‪ 873.8‬مليون جنيه مصري في الربع الثاني من‬
‫عام ‪ 2022‬مقارنة بـ ‪ 639.2‬مليون جنيه مصري في الربع الثاني من عام ‪ . 2021‬ارتفعت تكلفة السلع المباعة بنسبة ‪ ٪ 41‬لتصل إلى ‪ 682.2‬مليون جنيه مصري في الربع الثاني من عام ‪ 2022‬مقارنة بـ ‪ 484.2‬مليون جنيه مصري في الربع الثاني من عام ‪. 2021‬‬

‫التدفق النقدي فى النصف األول من عام ‪: 2022‬‬

‫التدفق النقدي من األنشطة التشغيلية ‪ :‬سجلت الشركة تدفقات نقدية خارجة (سالبة) من األنشطة التشغيلية في النصف األول من عام ‪ 2022‬حيث بلغت ‪ 327‬مليون جنيه مصري ‪ ،‬ويرجع ذلك بشكل أساسى إلى زيادة المخزون بمقدار ‪ 598‬مليون جنيه مصري ‪ .‬من الجدير‬
‫بالذكر أن ‪ ٪ 80‬من المخزون عبارة عن مواد خام‪.‬‬

‫التدفق النقدي من أنشطة االستثمار‪ :‬سجلت الشركة تدفقات نقدية خارجة (سالبة) من األنشطة االستثمارية للنصف األول من عام ‪ 2022‬بقيمة ‪ 4‬مليون جنيه مصري‪.‬‬

‫التدفق النقدي من أنشطة التمويل‪ :‬سجلت عبور الند تدفقات نقدية داخلة (موجبة) من األنشطة التمويلية في النصف األول من عام ‪ 2022‬بقيمة ‪ 339‬مليون جنيه مصري ‪ ،‬ويرجع ذلك إلى‪ ) 1 :‬تسجيل متحصالت من التسهيالت االئتمانية بقيمة ‪ 313‬مليون جنيه مصري و‬
‫‪ ) 2‬مقبوضات من أذون الخزانة بقيمة ‪ 316‬مليون جنيه مصري‪ .‬جاءت التدفقات النقدية الموجبة من األنشطة التمويلية في النصف األول من عام ‪ 2022‬على الرغم من‪ :‬تسجيل توزيعات أرباح نقدية مدفوعة بقيمة ‪ 284‬مليون جنيه مصري‪.‬‬

‫لذلك لجأت الشركة إلى األنشطة التمويلية لتمويل األنشطة التشغيلية واالستثمارية في الفترة المذكورة‪.‬‬
‫التدفق النقدي التراكمي‪:‬‬

‫تجدر اإلشارة إلى أن صافي النقدية المحققة من أنشطة التشغيل للشركة بشكل تراكمي خالل الفترة‬ ‫الربع الثاني‬ ‫الربع األول‬ ‫الربع الرابع‬ ‫الربع الثالث‬ ‫الربع الثاني عام‬ ‫الربع األول عام‬
‫مليون جنيه مصري‬
‫‪2022‬‬ ‫‪2022‬‬ ‫‪2021‬‬ ‫‪2021‬‬ ‫‪2021‬‬ ‫‪2021‬‬
‫من العام المالي ‪ 2017‬إلى العام المالي ‪ 2021‬قد بلغت تدفق إيجابي بقيمة ‪ 1.5‬مليار جنيه‬
‫مصري‪.‬‬ ‫‪874‬‬ ‫‪924‬‬ ‫‪884‬‬ ‫‪820‬‬ ‫‪639‬‬ ‫‪664‬‬ ‫اإليرادات‬
‫‪192‬‬ ‫‪200‬‬ ‫‪170‬‬ ‫‪190‬‬ ‫‪155‬‬ ‫‪157‬‬ ‫مجمل الربح (الخسارة)‬
‫بينما صافي النقدية من أنشطة االستثمار بشكل تراكمي خالل الفترة من ‪ 2017‬إلى نهاية ‪2021‬‬
‫قد بلغت صافي استثمار بقيمة ‪ 342‬مليون جنيه مصري‪.‬‬ ‫‪90‬‬ ‫‪91‬‬ ‫‪95‬‬ ‫‪111‬‬ ‫‪74‬‬ ‫‪70‬‬ ‫صافي الربح (الخسارة) العائد للمساهمين‬
‫‪-5.4%‬‬ ‫‪4.5%‬‬ ‫‪7.8%‬‬ ‫‪28.3%‬‬ ‫‪-3.7%‬‬ ‫‪-4.5%‬‬ ‫معدل نمو اإليرادات (‪)%‬‬
‫بينما صافي النقدية من أنشطة التمويل بشكل تراكمي خالل الفترة من ‪ 2017‬إلى نهاية ‪ 2021‬قد‬
‫بلغت تدفق سالب بقيمة ‪ 1.2‬مليار جنيه مصري‪.‬‬ ‫‪-4.3%‬‬ ‫‪18.1%‬‬ ‫‪-10.8%‬‬ ‫‪22.6%‬‬ ‫‪-1.0%‬‬ ‫‪-9.0%‬‬ ‫معدل نمو مجمل الربح‬
‫‪-0.4%‬‬ ‫‪-5.1%‬‬ ‫‪-14.1%‬‬ ‫‪49.9%‬‬ ‫‪6.3%‬‬ ‫‪-1.5%‬‬ ‫معدل نمو صافي الدخل (‪)%‬‬
‫لذلك ‪ ،‬كانت صافى التدفقات النقدية للشركة الناتجة عن األنشطة التشغيلية طوال الفترة من‬
‫‪ 2017‬إلى ‪ 2021‬كافية لتمويل النفقات االستثمارية للشركة (التوسعات) وخدمة ديون الشركة‬ ‫‪21.9%‬‬ ‫‪21.7%‬‬ ‫‪19.2%‬‬ ‫‪23.2%‬‬ ‫‪24.2%‬‬ ‫‪23.6%‬‬ ‫هامش مجمل الربح‬
‫ودفع أرباح نقدية للمساهمين‪.‬‬ ‫‪10.3%‬‬ ‫‪9.8%‬‬ ‫‪10.8%‬‬ ‫‪13.6%‬‬ ‫‪11.6%‬‬ ‫‪10.5%‬‬ ‫هامش صافي الربح (‪)%‬‬
‫‪0.23‬‬ ‫‪0.23‬‬ ‫‪0.24‬‬ ‫‪0.28‬‬ ‫‪0.19‬‬ ‫‪0.17‬‬ ‫ربحية السهم‬

‫‪2‬‬ ‫لمزيد من المعلومات عن مباشر تداول‪ ،‬يرجى زيارة موقعنا اإللكتروني على ‪ www.MubasherTrade.com‬أو اتصل بنا على ‪ Research@MubasherTrade.com.‬ويرجى قراءة اإلفصاحات الهامة وإخالء المسئولية في نهاية هذا التقرير‪.‬‬
 ‫نور محمود‬ ‫شركة عبور الند للصناعات الغذائية )‪ | )OLFI.CA‬التعليق على نتائج النصف األول من عام‬
‫محلل مالي‬ ‫‪2022‬‬
‫‪nour.mahmoud@mubasher.net‬‬ ‫األحد ‪ 31‬يوليو ‪2022‬‬

‫تحليل مالى تاريخي‪:‬‬

‫السنة المالية ‪ 2017‬السنة المالية ‪ 2018‬السنة المالية ‪ 2019‬السنة المالية ‪ 2020‬السنة المالية ‪2021‬‬ ‫مضاعفات السيولة والمالءة المالية‬ ‫السنة المالية ‪ 2017‬السنة المالية ‪ 2018‬السنة المالية ‪ 2019‬السنة المالية ‪ 2020‬السنة المالية ‪2021‬‬ ‫بيانات السهم‬
‫‪5.27‬‬ ‫‪5.20‬‬ ‫‪4.62‬‬ ‫‪6.19‬‬ ‫‪8.67‬‬ ‫السعر (جنيه مصري)‬
‫)‪(101‬‬ ‫‪146‬‬ ‫‪90‬‬ ‫‪62‬‬ ‫‪133‬‬ ‫صافي الديون (النقدية) (مليون جنيه مصري)‬ ‫‪400‬‬ ‫‪400‬‬ ‫‪400‬‬ ‫‪400‬‬ ‫‪400‬‬ ‫عدد األسهم (بالمليون)‬
‫القروض ‪ /‬األرباح قبل الفوائد و الضرائب و‬ ‫‪7.52‬‬ ‫‪6.85‬‬ ‫‪6.47‬‬ ‫‪5.98‬‬ ‫‪5.16‬‬ ‫اإليراد للسهم‬
‫‪0.5x‬‬ ‫‪0.3x‬‬ ‫‪0.5x‬‬ ‫‪0.5x‬‬ ‫‪0.7x‬‬ ‫اإلهالك و اإلستهالك (مرة)‬
‫‪1.47‬‬ ‫‪0.57‬‬ ‫‪0.75‬‬ ‫‪0.50‬‬ ‫‪0.66‬‬ ‫التدفقات النقدية للسهم‬
‫‪0.2x‬‬ ‫‪0.2x‬‬ ‫‪0.2x‬‬ ‫‪0.3x‬‬ ‫‪0.4x‬‬ ‫القروض ‪ /‬حقوق الملكية (مرة)‬ ‫‪1.27‬‬ ‫‪0.43‬‬ ‫‪0.24‬‬ ‫‪0.34‬‬ ‫‪0.36‬‬ ‫التدفق النقدي الحر للسهم‬
‫‪15%‬‬ ‫‪12%‬‬ ‫‪15%‬‬ ‫‪17%‬‬ ‫‪23%‬‬ ‫القروض ‪ /‬األصول (‪)%‬‬ ‫‪0.88‬‬ ‫‪0.78‬‬ ‫‪0.74‬‬ ‫‪0.60‬‬ ‫‪0.61‬‬ ‫ربحية السهم (جنيه مصري)‬
‫‪2.50‬‬ ‫‪2.32‬‬ ‫‪2.13‬‬ ‫‪1.71‬‬ ‫‪1.33‬‬ ‫القيمة الدفترية للسهم (جنيه مصري)‬
‫‪2.1x‬‬ ‫‪2.6x‬‬ ‫‪2.5x‬‬ ‫‪2.6x‬‬ ‫‪1.4x‬‬ ‫نسبة التداول‬
‫‪0.65‬‬ ‫‪0.60‬‬ ‫‪0.50‬‬ ‫‪0.25‬‬ ‫‪0.15‬‬ ‫التوزيعات للسهم (جنيه مصري)‬
‫‪65.7x‬‬ ‫‪20.2x‬‬ ‫‪22.5x‬‬ ‫‪13.3x‬‬ ‫‪18.3x‬‬ ‫معدل تغطية الفوائد (مرة)‬
‫‪3.7x‬‬ ‫‪4.1x‬‬ ‫‪6.2x‬‬ ‫‪24.4x‬‬ ‫‪1.9x‬‬ ‫معدل تغطية القروض قصيرة األجل‬ ‫السنة المالية ‪ 2017‬السنة المالية ‪ 2018‬السنة المالية ‪ 2019‬السنة المالية ‪ 2020‬السنة المالية ‪2021‬‬ ‫مؤشرات التقييم‬
‫‪68‬‬ ‫‪78‬‬ ‫‪79‬‬ ‫‪75‬‬ ‫‪59‬‬ ‫دورة النقدية‬ ‫‪0.7x‬‬ ‫‪0.8x‬‬ ‫‪0.7x‬‬ ‫‪1.0x‬‬ ‫‪1.7x‬‬ ‫مضاعف المبيعات (مرة)‬
‫‪3.6x‬‬ ‫‪9.1x‬‬ ‫‪6.1x‬‬ ‫‪12.4x‬‬ ‫‪13.1x‬‬ ‫مضاعف التدفقات النقدية (مرة)‬
‫‪5.7‬‬ ‫‪6.6‬‬ ‫‪5.8‬‬ ‫‪7.2‬‬ ‫‪7.2‬‬ ‫درجة ألتمان المعيارية *‬ ‫‪6.0x‬‬ ‫‪6.7x‬‬ ‫‪6.3x‬‬ ‫‪10.4x‬‬ ‫‪14.3x‬‬ ‫مضاعف الربحية (مرة)‬
‫‪2.1x‬‬ ‫‪2.2x‬‬ ‫‪2.2x‬‬ ‫‪3.6x‬‬ ‫‪6.5x‬‬ ‫مضاعف القيمة الدفترية (مرة)‬
‫السنة المالية ‪ 2017‬السنة المالية ‪ 2018‬السنة المالية ‪ 2019‬السنة المالية ‪ 2020‬السنة المالية ‪2021‬‬ ‫معدالت النشاط‬ ‫‪0.46‬‬ ‫‪1.31‬‬ ‫‪0.26‬‬ ‫‪NA‬‬ ‫‪0.28‬‬ ‫مضاعف الربحية ‪ /‬معدل نمو األرباح‬
‫‪0.24‬‬ ‫‪0.08‬‬ ‫‪0.05‬‬ ‫‪0.05‬‬ ‫‪0.04‬‬ ‫مضاعف التدفق النقدي‬
‫‪4.5x‬‬ ‫‪4.2x‬‬ ‫‪5.0x‬‬ ‫‪5.5x‬‬ ‫‪5.4x‬‬ ‫معدل دوران المخزون (مرة)‬
‫‪0.7x‬‬ ‫‪0.8x‬‬ ‫‪0.8x‬‬ ‫‪1.1x‬‬ ‫‪1.7x‬‬ ‫قيمة المنشأة ‪ /‬اإليرادات (مرة)‬
‫‪80‬‬ ‫‪88‬‬ ‫‪73‬‬ ‫‪66‬‬ ‫‪67‬‬ ‫متوسط فترة التخزين (يوم)‬ ‫قيمة المنشأة ‪ /‬األرباح قبل الفوائد و الضرائب و اإلهالك‬
‫‪3.9x‬‬ ‫‪4.7x‬‬ ‫‪4.8x‬‬ ‫‪6.8x‬‬ ‫‪10.5x‬‬ ‫و اإلستهالك (مرة)‬
‫‪58.4x‬‬ ‫‪49.3x‬‬ ‫‪15.6x‬‬ ‫‪12.0x‬‬ ‫‪16.3x‬‬ ‫معدل دوران المدينين (مرة)‬
‫‪74.1%‬‬ ‫‪77.3%‬‬ ‫‪67.7%‬‬ ‫‪42.0%‬‬ ‫‪24.7%‬‬ ‫نسبة توزيعات األرباح (‪)%‬‬
‫‪6‬‬ ‫‪7‬‬ ‫‪23‬‬ ‫‪31‬‬ ‫‪22‬‬ ‫متوسط فترة التحصيل (يوم)‬ ‫‪12.3%‬‬ ‫‪11.5%‬‬ ‫‪10.8%‬‬ ‫‪4.0%‬‬ ‫‪1.7%‬‬ ‫عائد التوزيعات (‪)%‬‬
‫‪19.4x‬‬ ‫‪20.8x‬‬ ‫‪20.7x‬‬ ‫‪16.6x‬‬ ‫‪11.8x‬‬ ‫معدل دوران الدائنين (مرة)‬
‫‪19‬‬ ‫‪18‬‬ ‫‪18‬‬ ‫‪22‬‬ ‫‪31‬‬ ‫متوسط فترة السداد (يوم)‬ ‫السنة المالية ‪ 2017‬السنة المالية ‪ 2018‬السنة المالية ‪ 2019‬السنة المالية ‪ 2020‬السنة المالية ‪2021‬‬ ‫نسب الربحية والنمو‬
‫‪10%‬‬ ‫‪6%‬‬ ‫‪8%‬‬ ‫‪16%‬‬ ‫‪42%‬‬ ‫معدل نمو االيرادات (‪)%‬‬
‫‪1.9x‬‬ ‫‪2.0x‬‬ ‫‪2.0x‬‬ ‫‪2.1x‬‬ ‫‪2.1x‬‬ ‫معدل دوران إجمالي األصول (مرة)‬ ‫‪5%‬‬ ‫‪18%‬‬ ‫‪5%‬‬ ‫‪10%‬‬ ‫‪35%‬‬ ‫معدل نمو مجمل الربح (‪)%‬‬
‫‪40%‬‬ ‫‪17%‬‬ ‫‪25%‬‬ ‫‪19%‬‬ ‫‪28%‬‬ ‫معدل كفاءة األصول (‪)%‬‬ ‫معدل نمو األرباح قبل الفوائد و الضرائب و اإلهالك و‬
‫‪8%‬‬ ‫‪16%‬‬ ‫‪9%‬‬ ‫‪9%‬‬ ‫‪48%‬‬ ‫اإلستهالك (‪)%‬‬
‫‪13%‬‬ ‫‪5%‬‬ ‫‪24%‬‬ ‫‪-2%‬‬ ‫‪50%‬‬ ‫معدل نمو الربح العائد للمساهمين (‪)%‬‬
‫السنة المالية ‪ 2017‬السنة المالية ‪ 2018‬السنة المالية ‪ 2019‬السنة المالية ‪ 2020‬السنة المالية ‪2021‬‬ ‫نسب االمتثال للشريعة‬ ‫‪13%‬‬ ‫‪5%‬‬ ‫‪24%‬‬ ‫‪-2%‬‬ ‫‪50%‬‬ ‫معدل نمو ربحية السهم (‪)%‬‬
‫‪16%‬‬ ‫‪1%‬‬ ‫‪6%‬‬ ‫‪5%‬‬ ‫‪3%‬‬ ‫النقدية ‪ /‬القيمة السوقية (‪)%‬‬ ‫‪22%‬‬ ‫‪23%‬‬ ‫‪21%‬‬ ‫‪22%‬‬ ‫‪23%‬‬ ‫هامش مجمل الربح (‪)%‬‬
‫هامش األرباح قبل الفوائد و الضرائب و اإلهالك و‬
‫‪2%‬‬ ‫‪3%‬‬ ‫‪3%‬‬ ‫‪11%‬‬ ‫‪4%‬‬ ‫المدينون ‪ /‬القيمة السوقية (‪)%‬‬ ‫‪17%‬‬ ‫‪17%‬‬ ‫‪16%‬‬ ‫‪16%‬‬ ‫‪17%‬‬ ‫اإلستهالك (‪)%‬‬
‫‪11%‬‬ ‫‪8%‬‬ ‫‪11%‬‬ ‫‪8%‬‬ ‫‪7%‬‬ ‫إجمالى الديون ‪ /‬القيمة السوقية (‪)%‬‬ ‫‪12%‬‬ ‫‪11%‬‬ ‫‪11%‬‬ ‫‪10%‬‬ ‫‪12%‬‬ ‫هامش صافي الربح (‪)%‬‬
‫‪3%‬‬ ‫‪4%‬‬ ‫‪4%‬‬ ‫‪24%‬‬ ‫‪13%‬‬ ‫‪19%‬‬ ‫‪8%‬‬ ‫‪12%‬‬ ‫‪8%‬‬ ‫‪13%‬‬ ‫هامش التدفقات النقدية التشغيلية (‪)%‬‬
‫المدينون ‪ /‬إجمالى االصول (‪)%‬‬
‫‪38%‬‬ ‫‪29%‬‬ ‫‪30%‬‬ ‫‪35%‬‬ ‫‪38%‬‬ ‫العائد على رأس المال المستثمر ()‪ROIC‬‬
‫‪22%‬‬ ‫‪1%‬‬ ‫‪8%‬‬ ‫‪12%‬‬ ‫‪10%‬‬ ‫النقدية ‪ /‬إجمالى االصول (‪)%‬‬ ‫‪36%‬‬ ‫‪35%‬‬ ‫‪38%‬‬ ‫‪39%‬‬ ‫‪53%‬‬ ‫العائد علي حقوق الملكية (‪)%‬‬
‫‪25%‬‬ ‫‪5%‬‬ ‫‪13%‬‬ ‫‪36%‬‬ ‫‪22%‬‬ ‫النقدية و المدينون ‪ /‬إجمالى االصول (‪)%‬‬ ‫‪24%‬‬ ‫‪23%‬‬ ‫‪24%‬‬ ‫‪22%‬‬ ‫‪26%‬‬ ‫العائد علي األصول (‪)%‬‬

‫* التصنيف وفقا ل ‪:Z Score‬‬

‫• النطاق اآلمن (مخاطر إفالس منخفضة) ‪Z>3‬‬
‫• النطاق المحايد (نتيجة غير مؤكدة) ‪1.81>Z<3‬‬
‫• منطقة غير آمنة ) مخاطر اإلفالس مرتفعة) ‪Z<1.81‬‬

‫‪3‬‬ ‫لمزيد من المعلومات عن مباشر تداول‪ ،‬يرجى زيارة موقعنا اإللكتروني على ‪ www.MubasherTrade.com‬أو اتصل بنا على ‪ Research@MubasherTrade.com.‬ويرجى قراءة اإلفصاحات الهامة وإخالء المسئولية في نهاية هذا التقرير‪.‬‬
 ‫ملحق اإلفصاحات‬

‫إفصاحات مهمة‬
‫المنهجية‪ :‬نحن نسعي جاهدين للبحث عن أفضل الشركات التي يتم تداولها علي مستويات سعرية أقل من قيمتها العادلة حسب تقديراتنا ‪ .‬للوصول لذلك قمنا بإتباع كال من منهج التحليل من أعلى إلى أسفل ومنهج التحليل من أسفل إلى أعلى‪ .‬وفقا لمنهج التحليل‬
‫من أعلى إلى أسفل قمنا بدراسة جميع المؤشرات اإلحصائية والمالية و الكيفية التي نعتقد أنها تؤثر على قيمة السهم بما في ذلك المؤشرات المتعلقة باإلقتصاد الكلي ومؤشرات القطاع والمؤشرات المالية المتعلقة بالشركة والتي تؤثر على قيمتها‪ .‬أما بخصوص‬
‫منهج التحليل من أسفل إلى أعلى‪ ،‬فإننا نقوم فيه بالتركيز على تحليل الجوانب المالية للسهم من خالل إعطاء تقييم (درجات) لجميع الجوانب المتعلقة بالتقييم واألداء المالي واإلنطباع العام والتداول والمخاطر الرئيسية التي تواجه الشركة‪.‬‬

‫تصنيفات اإلقتصاد الكلي للدولة‪ :‬نقوم بتحليل القطاعات األربعة األساسية المكونة إلقتصاد الدولة الكلي‪ ،‬ثم نقوم بتحديد التقييمات التالية ‪  ،  ، ‬للبلدان ذوي مستويات المخاطرة المنخفضة‪ ،‬المتوسطة والمرتفعة على التوالي‪ .‬نقوم بإستخدام‬
‫أوزان مختلفة لكل قطاع إقتصادي‪( :‬أ) القطاع الحقيقي (‪( )% 30‬ب) القطاع النقدي (‪( )% 10‬ج) القطاع المالي (‪ )% 25‬و(د) القطاع الخارجي (‪ )% 15‬و(ه) التصنيف اإلئتماني والرؤية المستقبلية (‪.)% 20‬‬

‫تصنيفات سوق المال ‪ :‬نقوم بمقارنة أسعارنا المستهدفة لمؤشر السوق بنهاية العام على أساس العائد الكلي مقابل تقديراتنا للعائد المطلوب علي حقوق الملكية آخذين في اإلعتبار تصنيف اإلقتصاد الكلي من جانبنا‪ .‬نقوم بتحديد مستوى «محايد » (وما دونه‬
‫«تخفيض») عند ‪ % 20‬من معدل العائد المطلوب على حقوق الملكية لتصنيف ‪ % 40 ، ‬من معدل العائد المطلوب على حقوق الملكية لتصنيف ‪ % 60 ، ‬من معدل العائد المطلوب على حقوق الملكية لتصنيف ‪ . ‬نقوم بتحديد المستهدفات السعرية‬
‫للمؤشرات وفقا لنموذجين كالتالي‪ .‬النموذج األول‪ :‬يتم تحديد مستهدف المؤشر بناء على إجماع المحللين لألسعار المستهدفة لألسهم المكونة للمؤشر‪ .‬أما بالنسبة لألسهم التي ليس لها أسعار مستهدفة فيتم تقييمها اعتمادا على القيمة السوقية‪ .‬النموذج الثاني ‪ :‬تعتمد‬
‫على توقع مستويات المؤشر بناء على إعادة تسعير مضاعف الربحية المتوقع ( سواء كانت إعادة تقييم‪ ،‬تخفيض التقييم‪ ،‬أو عدم تغيير التقييم) لكل مؤشر باإلضافة إلجماع المحللين لنمو األرباح العام القادم‪.‬‬

‫تصنيفات القطاع‪ :‬على مستوى القطاعات قمنا بالتركيز على ستة قطاعات رئيسية ‪ ) 1( :‬قطاع السلع اإلستهالكية و العناية الصحية‪ ) 2( ،‬القطاع المالي‪ ) 3( ،‬قطاع الصناعات‪ ،‬الطاقة والمرافق‪ ) 4( ،‬قطاع المواد‪ ) 5( ،‬القطاع العقاري‪ ،‬و(‪ ) 6‬قطاع اإلتصاالت‬
‫و تكنولوجيا المعلومات‪ .‬ولتقييم كل قطاع قمنا بإستخدام طريقة تحليل الـ ‪ SWOT‬وذلك لتحديد نقاط القوة‪ ،‬الضعف‪ ،‬الفرص و التهديدات الخاصة بكل دولة يوجد بها القطاع‪ .‬بعد ذلك قمنا بتحويل نموذج الـ‪ SWOT‬الكيفي لنموذج كمي وذلك لتقييم الستة قطاعات‬
‫في جميع الدول‪ .‬و على الرغم من إعتماد هذه النماذج على اآلراء الشخصية إال أننا قمنا بتحديد درجة لها‪( 1+ :‬للتأثير العالي)‪( 0 ،‬للتأثير المتوسط)‪( 1- ،‬للتأثير المنخفض)‪ .‬ثم بعد ذلك قمنا بتحديد التقييم والتوصية النهائية للقطاع – سواء زيادة المراكز‪ ،‬محايد‬
‫أو تخفيض المراكز – لكل قطاع في كل دولة ‪ .‬إال أننا الحظنا أنه من عدم اإلنصاف أن نقوم بتحديد أوزان متساوية لكل القطاعات الفرعية داخل القطاعات الرئيسية تحت التقييم ‪ .‬و لذلك أخذت بعض القطاعات الفرعية أوزان مختلفة في البلدان المختلفة‪ .‬باإلضافة‬
‫إلي ذلك تم تحديد التقييم النهائي لكل قطاع في كل دولة بناء على طريقة حساب نسبية تعتمد على مقارنة القطاع بكل القطاعات األخرى في نفس الدولة‪.‬‬

‫تصنيف المخاطر‬
‫مرتفع‬ ‫متوسط‬
‫(‪)3‬‬ ‫(‪)2‬‬
‫اعلي من معدل العائد‬ ‫اعلي من معدل العائد‬
‫المطلوب علي حقوق الملكية‬ ‫المطلوب علي حقوق الملكية‬
‫بين معدل العائد المطلوب‬ ‫بين معدل العائد المطلوب‬
‫علي حقوق الملكية و ‪%60‬‬ ‫علي حقوق الملكية و ‪%40‬‬
‫التصنيف اإلستثماري لألسهم‪ :‬نحن نأخذ بعين اإلعتبار كال من القيمة العادلة للسهم والتقييم النسبي وإجماع السوق للوصول إلي تصنيف السهم‬
‫إذا كان‬ ‫وفي إطار ذلك نقوم بمراعاة نماذج التقييم التالية ‪ ) 1( :‬نموذج التدفقات النقدية المخصومة (‪ ) 2‬نموذج التقييم النسبي بإستخدام المضاعفات السعرية‪،‬‬
‫منخفض‬ ‫العائد الكلي‬ ‫و(‪ ) 3‬إجماع المحللين واإلنطباع العام بالسوق ونحاول بقدر اإلمكان تقييم جميع النماذج السابقة على الشركات التي نقوم بتغطيتها ‪ .‬وفي حالة عدم‬
‫(‪)1‬‬ ‫تغطيتنا لبعض األسهم وعدم وجود تقديرات مالية وقيم عادلة لها فإننا نقوم برصد إجماع السوق للقيم العادلة والتقديرات المستقبلية آخذين في االعتبار‬
‫التقييم النسبي واألسباب التي شكّلت الشعور العام بالسوق مثل األخبار اإليجابية‪/‬المحايدة‪/‬السلبية ‪ .‬نحن نعتمد علي ثالثة ت صنيفات أو توصيات إستثمارية‬
‫اعلي من معدل العائد‬ ‫شراء‬ ‫لجميع الشركات المغطاة وهذه التوصيات هي (شراء ‪ /‬إحتفاظ ‪ /‬بيع)‪ ،‬وذلك عن طريق مقارنة العائد الكلي للورقة المالية (متضمنا العائد الرأسمالي‬
‫المطلوب علي حقوق الملكية‬ ‫(‪)B‬‬ ‫والتوزيعات النقدية المتوقعة) خالل عام مقابل معدل العائد المطلوب على حقوق الملكية كما هو محسوب بإستخدام نموذج تسعير األصول الرأسمالية‬
‫آخذين في اإلعتبار نموذج تصنيف المخاطر الخاص بنا ‪ .‬أسعارنا المستهدفة خاضعة للتقييم الشخصي وتستهدف تحديد القيمة العادلة للسهم بعد ‪ 12‬شهر‬
‫بين معدل العائد المطلوب‬ ‫من تاريخ التغطية‪ .‬نقوم بتحديد المستهدفات السعرية عبر نماذج التقييم القائمة على العوائد المستقبلية للسهم (مثل نموذج التدفقات النقدية المخصومة) أو‬
‫علي حقوق الملكية و ‪%20‬‬ ‫إحتفاظ‬ ‫نماذج التقييم القائمة على األصول (مثل صافي قيمة األصول) أو التقييم النسبي بإستخدام المضاعفات السعرية (مثل مضاعف الربحية ومضاعف القيمة‬
‫الدفترية ومضاعف قيمة المنشأة إلى األرباح قبل الفوائد والضرائب واإلهالك واإلستهالك) أو مزيج مما سلف ذكره ‪ .‬وفي حالة عدم قيامنا بإعداد نموذج‬
‫تصنيف االستثمار‬

‫من معدل العائد المطلوب‬ ‫من معدل العائد المطلوب‬ ‫من معدل العائد المطلوب‬ ‫(‪)H‬‬
‫علي حقوق الملكية‬ ‫علي حقوق الملكية‬ ‫علي حقوق الملكية‬ ‫التقييم الخاص بنا فإننا نعتمد على المتوسط المرجح إلجماع المحللين والتصنيفات اإلستثمارية الخاصة بنا‪ .‬والجدير بالذكر إننا نقوم بمراجعة التصنيف‬
‫اإلستثماري من فترة ألخرى أو عندما تقتضي الحاجة‪.‬‬
‫اقل من ‪ %60‬من معدل‬ ‫اقل من ‪ %40‬من معدل‬ ‫اقل من ‪ %20‬من معدل‬ ‫بيع‬ ‫تصنيف مخاطر الورقة المالية ‪ :‬نقوم بتقييم نموذج المخاطر الخاصة بكل شركة تحت التغطية من خالل تصنيفات المخاطر التالية (مرتفع ‪ /‬متوسط‬
‫العائد علي حقوق الملكية‬ ‫العائد علي حقوق الملكية‬ ‫العائد علي حقوق الملكية‬ ‫(‪)S‬‬ ‫‪ /‬منخفض) ‪ .‬ويتم إستنتاج نموذج تقييم المخاطر من خالل إعطاء وزن نسبي لجوانب عديدة متعلقة بـ (‪ ) 1‬القطاع‪ ) 2( ،‬كفاءة اإلدارة والمالك الرئيسيين‪،‬‬
‫(‪ ) 3‬الشركة محل التغطية‪ ،‬و(‪ )4‬التذبذب مقابل السوق (قياسا بالبيتا) ومقابل المتوسط السنوي لإلنحراف المعياري للورقة المالية‪ .‬نقوم بمراجعة‬
‫غير مصنفة‬ ‫تصنيف المخاطر مرة واحدة سنويا على األقل أو عندما تقتضي الحاجة‪.‬‬
‫في حالة عدم نشر تصنيف للسهم بسبب بعض الظروف المرتبطة بالشركة (أي حاالت خاصة)‬
‫(‪)NR‬‬ ‫إفصاحات أخرى‪ :‬ال تمتلك مباشر للخدمات المالية مركزا في أي من هذه األوراق المالية‪ .‬في حدود عملها الرئيسي‪ ،‬تمتلك مباشر للخدمات المالية‬
‫أسهم بالنيابة عن عمالئها في الحسابات المجمعة‪ .‬ال تقوم مباشر للخدمات المالية بدور صانع للسوق في أي من األوراق المالية المقيدة‪.‬‬
‫غير مغطاة‬
‫في حالة عدم تغطية السهم أو وجود ظروف قانونية أو تنظيمية تمنعنا من تغطية السهم‬
‫(‪)NC‬‬
 ‫شهادة المحلل‬
‫نقر (أنا) نحن‪ ،‬نور محمود محلل مالى ‪ ،‬من قبل مباشر انترناشيونال للخدمات المالية (وهي شركة تابعة للمجموعة الوطنية للتقنية في السعودية المالكة لمباشر للخدمات المالية) و معد لهذا التقرير بأن وجهات النظر المعروضة فيه تمثل فقط رؤيتي (رؤيتنا) عن‬
‫الشركة‪ .‬كما أقر أيضاَ أنني لم يتم تعويضي بصورة مباشرة أو غير مباشرة عن تلك الرؤية والتوصية اإلستثمارية المعروضة في هذا التقرير‪.‬‬

‫شهادة رئيس قطاع األبحاث‬

‫أقر أنا‪ ،‬هشام الشبيني‪ ،‬مدير ادارة االبحاث بشركة مباشر انترناشيونال للخدمات المالية‪ ،‬بأنني قمت بفحص كل المعلومات واآلراء المعرب عنها من خالل المحلل في هذا التقرير البحثي عن الشركة محل التقييم‪ .‬كما أشهد أن المحلل معد هذا التقرير لم يحصل‬
‫علي أي تعويض مرتبط ارتباط مباشر بمحتوي هذا التقرير‪.‬‬

‫إخالء مسئولية‬
‫ال ينبغي تفسير هذه الوثيقة على أنها محاولة لبيع أو حث علي شراء أو اإلشتراك في أي استثمار‪ .‬قامت شركة مباشر للخدمات المالية بجمع كافة البيانات و المعلومات من مصادر موثوق بها‪ ،‬إال أن ذلك ال يعد ضمانا من الشركة على دقة و إكتمال تلك‬
‫المعلومات‪ .‬وتستند اآلراء الواردة في هذه الوثيقة على المعلومات المتاحة للجمهور في وقت النشر بينما تخضع للتغيير دون إشعار‪ .‬هذا التقرير ليس موجه لكل من حصلوا عليه‪ ،‬حيث أنه ربما اليكون مناسب لكافة المستثمرين‪ .‬األوراق المالية المبينة في هذه‬
‫الوثيقة ليست متاحة للبيع في جميع الواليات القضائية أو لفئة معينة من المستثمرين‪ .‬الوثيقة ليست بديال عن حكم مستقل من قِبل أي مستلم والذي ينبغي أن يقوم بتقييم مخاطر االستثمار بنفسه ‪ .‬باإلضافة إلى ذلك‪ ،‬يجب األخذ في اإلعتبار أن هذه الوثيقة تقدم تحليال‬
‫وقتيا مستقال وال ينبغي توقع استمرار التحليل أو إستالم وثائق إضافية تتعلق بال ُمصدر و‪/‬أو األوراق المالية المذكورة في هذه الوثيقة‪ .‬إن األداء السابق ليس بالضرورة دليال على األداء المستقبلي‪ ،‬بينما ال ينبغي إستخدام القوائم المالية المتوقعة كوسيلة للتنبؤ بما‬
‫سيحدث فعليا خالل الفترات الالحقة‪ ،‬وربما تكون عرضة للتغيير دون إشعار مسبق‪ .‬قد تنخفض أو ترتفع قيمة أي استثمار وليس بالضرورة أن يتم تحصيل كامل المبلغ المستثمر‪ .‬عندما يقوم متلقي هذا التقرير باالستثمار في عملة أخري غير العملة المحلية‪ ،‬قد‬
‫يكون للتغيرات في أسعار الصرف تأثيرا سلبيا على قيمة أو سعر أو دخل ذلك االستثمار‪ .‬في حالة االستثمارات التي ال تجد لها سوق معترف به‪ ،‬فإنه قد يكون من الصعب على المستثمرين بيع استثماراتهم أو الحصول على معلومات موثوق بها حول قيمة أو‬
‫مدى المخاطر التي تكون معرضة لها تلك االستثمارات‪ .‬يُعد عرض تلك التقديرات والتوصيات لألغراض المعلوماتية فقط‪ ،‬وال يعني أن الشركة تتبنى أو تدعم أو تؤكد بأي شكل من األشكال تقييمات‪/‬توصيات و آراء أو استنتاجات المحللين‪ .‬ال يمكن توزيع أو‬
‫إستخدام تلك الوثيقة من قِبل أي شخص إن كان مواطنا أو مقيما في أي مكان‪ ،‬بلد‪ ،‬دولة‪ ،‬أو والية أخرى بموجبه يكون هذا التوزيع أو النشر أو استخدام هذه الوثيقة مخالفا للقانون والذي من شأنه أن يُخضع مباشر للخدمات المالية أو الشركات التابعة لها إلى أي‬
‫متطلبات تسجيل أو ترخيص ضمن هذا اإلختصاص‪ .‬ال تتحمل شركة مباشر للخدمات المالية أي مسؤولية عن أي أضرار مباشرة أو غير مباشرة أو خسائر قد تتكبدها أطراف ثالثة ‪ -‬بما في ذلك عمالؤها ‪ -‬من إستخدام هذه الوثيقة أو محتوياتها‪.‬‬

‫حقوق النشر‬
‫© جميع الحقوق محفوظة ‪ ، 2022‬شركة مباشر انترناشيونال للخدمات المالية‪ .‬ال يمكن أن يتم إعادة توزيع هذه الوثيقة أو أي جزء مقتطف منها أو إعادة إنتاجها أو تخزينها في نظام إسترجاع أو نقلها على أي شكل أو بأي وسيلة إلكترونية أو ميكانيكية‪ ،‬أو‬
‫وسيلة تصوير أو تسجيل‪ ،‬أو غير ذلك‪ ،‬دون الحصول على إذن خطي مسبق من شركة مباشر للخدمات المالية‪.‬‬

‫ُمصدر التقرير‬
‫شركة مباشر انترناشيونال َللخدماتَالماليةَ‪.‬‬
‫موقع الكتروني ‪www.MubasherTrade.com‬‬
‫بريد إلكتروني ‪Research@MubasherTrade.com‬‬
 ‫إدارة البحوث‬
‫محمود السرنجاوي‬ ‫محمود سليم‬ ‫هشام الشبيني‬
‫محلل مالي أول‬ ‫محلل مالي أول‬ ‫مدير إدارة البحوث‬
‫بريد إلكتروني‬ ‫بريد إلكتروني‬ ‫بريد إلكتروني‬
‫‪mahmoud.elsarnagawy@mubasher.net‬‬ ‫‪mahmoud.sayed@mubasher.net‬‬ ‫‪hesham.elshebeini@mubasher.net‬‬

‫أحمد غريب‬ ‫محمد عباس‬ ‫نور محمود‬

‫اعداد التقرير‬ ‫محلل مالي‬ ‫محلل مالي‬
‫بريد إلكتروني‬ ‫بريد إلكتروني‬ ‫بريد إلكتروني‬
‫‪ahmed.gharib@mubasher.net‬‬ ‫‪mohamed.abbas@mubasher.net‬‬ ‫‪nour.mahmoud@mubasher.net‬‬

‫بيانات اإلتصال‬
‫األبحاث‬ ‫مبيعات االفراد‬ ‫مبيعات المؤسسات‬
‫فريق األبحاث‬ ‫مصر‬ ‫الشرق األوسط و شمال أفريقيا‬
‫‪research@mubashertrade.com‬‬ ‫‪egypt@mubashertrade.com‬‬ ‫‪inst.sales@Mubasherfs.com‬‬
‫‪16699 / +202 2262 3230‬‬ ‫‪+971 43211167‬‬

‫مصر‬
‫‪institutions-egy@mubasher.net‬‬
‫‪+202 22623310‬‬