Scrapsupermart Capital & Strategy Limited

Weekly Fundamental and Technical Recap

每週有色金屬基本和技術面回顧

資料僅供客戶作業務參考之用
09/05/2020-15/05/2020

宏觀經濟分析
SCS HONG KONG

新蒲崗雙喜街1號安
田中心15/F 1504 室 基本面
➢ IMF預測經濟將繼續惡化: 國際貨幣基金組織 (IMF)表示, 新冠肺
炎疫情衝擊全球經濟, 企業暫停營業及實行封鎖措施將令全球陷
入1930年代大蕭條以來最嚴重的衰退, 預計今年全球經濟將收縮
3%。IMF又表示, 若疫情在下半年消退, 明年全球經濟增速或將
反彈至5.8%。
➢ 美國取消實施負利率: 儘管特朗普倡議美國應實施負利率以推動
經濟復甦, 但聯儲局主席鮑威爾說這種可能性極低, 其他聯儲會
官員也對這種預期做出反駁, 增加了資產價格的下跌壓力。
➢ OPEC對石油市場展望悲觀: 由於疫情持續繼續令石油需求承壓,
OPEC預計第二季度全球石油市場的表現將更差。另一方面, 為
了支持全球能源市場初生的復甦勢頭, 沙烏地阿拉伯宣佈自願性
的單方面減產每天100萬桶, 這將使石油產量降至18年來的最低
水準, 有助舒緩油價的下跌壓力。
➢ 中國4月PPI創4年來最大跌幅: 內地上月工業生產者出廠價格指數
(PPI)按年跌幅擴大至3.1%, 超市場預期, 為4年最大跌幅。國統局
表示，上月受新型肺炎疫情和國際大宗商品價格持續下降等因
素影響，國內工業品價格繼續走低，將間接打壓基本金屬行情。

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製造業經濟數據
全球五大經濟體系製造業指數[PMI]走勢圖

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美國 歐元區 中國 日本 英國

資料來源: 國家統計局, IHS Markit

美國 41.5
歐元區 33.4
中國 50.8
日本 41.9
英國 32.6

中國製造業數據走勢圖

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採購經理指數(%) 新訂單指數(%) 原材料庫存指數(%)

資料來源: 國家統計局
採購經理指數(%) 50.8
新訂單指數(%) 50.2
原材料庫存指數(%) 48.2

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中國工業生產者價格走勢圖

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Oct-19
購進價格指數 出廠價格指數

資料來源: 國家統計局
購進價格指數 98.4
出廠價格指數 98.5

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基本金屬

LME現貨價格及庫存數據 (15/05/2020)
金屬 最新價格 一週變動 一月變動 庫存水準 一月庫存
名稱 (美元/噸) (噸) 變動
銅 5,156.00 1.66% 1.46% 278,750 5.02%
鋁 1,428.90 1.39% 2.75% 1,419,675 12.75%
鎳 11,784.50 3.89% 0.74% 233,844 1.54%
鉛 1,579.85 2.66% 5.95% 74,300 2.38%
錫 15,118.00 1.33% 0.22% 3,540 46.28%
鋅 1,925.75 1.82% 2.41% 98,975 0.69%

上海及COMEX庫存數據 (15/05/2020)
金屬 上海庫存水 上海月庫存 COMEX庫存 COMEX月庫
名稱 準(噸) 變動 水準(噸) 存變動
銅 69,344 56.02% 48,159 16.53%
鋁 179,554 41.95% 23,249 2.22%
鎳 26,766 2.52% - -
鉛 5,049 7.57% - -
錫 3,297 8.71% - -
鋅 53,566 31.49% - -

銅
基本面
➢ 1—4 月份, 中國基礎設施投資同比下降 11.8%, 降幅比 1—3 月份收窄
7.9%。其中, 公共設施管理業投資下降 13.6%, 降幅收窄 6.9%；道路
運輸業投資下降 9.4%, 降幅收窄 8.1%。所有降幅均較 1—3 月份有
所收窄, 行業呈現復甦勢態。
➢ 克而瑞研究中心數據顯示, 4月份31家監測房企土地成交建面、成交
總價環比均有明顯上升，土地市場回暖明顯。4月土地市場成交環
比3月大幅度回暖，超過九成31家典型房企新增土儲總價超過2019
年平均水準。典型房企4月新增總建面為3,700萬平，環比上升93%；

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新增土地成交總價為2,163億元，環比上升117%。
➢ 銅礦產量維持偏弱水準, 但南美國家解封將舒緩供給短缺。疫情對
南美、非洲地區生產運輸產生一定影響, Escondida、 Las Bambas、
Cerro Verde、Antamina 宣佈減少產量, 南非港口受影響預計25 萬噸,
非洲地區礦產供應亦存在很大的不確定性；但據文華財經報導，
秘魯將會在 5 月逐漸放寬該國關鍵領域因疫情採取的限制措施，礦
產商將在未來一週重新開始運營，並在一個月內提高到正常生產水
準的 80% 左右，將令供給面維持平衡局面。
➢ 精廢價差有望向上修復: 馬來西亞上周已經放寬行動管制，5 月廢
銅進口有望逐漸修復，精廢替代的現象預計將逐漸減弱。

技術面
7,500.00

7,000.00

6,500.00

6,000.00

5,500.00

5,000.00

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4,000.00
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由於內地基建及房地產市場復甦將對銅價形成一定支持, 但疫情再度
惡化及美國取消負利率將繼續打壓基本金屬價格, 相信LME銅價短期
難以升破5,500阻力, 短期維持5,000-5,500波動區間的預測。

鋁
基本面
➢ 預焙陽極價格大幅下降: 由於原油價格大跌, 鋁的主要生成本之一的
預焙陽極價格近日亦大幅下滑, 很多產鋁企業恢復至盈利狀態並復

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產, 供量增加將進一步限制鋁價的反彈。
➢ 穆迪維持了汽車行業的“負面”前景預測, 但該機構預測2021年後,
汽車需求或將復蘇, 只是恢復速度放緩。預計2022年全球汽車銷量
將達到8,500-8,800萬輛, 低於2019年的9,020萬輛, 更遠低於2017的峰
值9,530萬輛, 將結構情地減低鋁的需求。
➢ 中汽協數據顯示, 國內23家車企 204 個生產基地除上汽在新疆的工
廠未復工, 其他均已復工。4 月乘用車產銷分別完成 158.7 萬輛和
153.6 萬輛, 環比分別增長 49.7%和 45.6%, 拉動了國內對鋁的需求和
滬鋁價格上升, 唯國外大型車廠如豐田正計劃未來半年減產, LME鋁
價持續受壓及尋底。

技術面
2,600.00

2,400.00

2,200.00

2,000.00

1,800.00

1,600.00

1,400.00

1,200.00

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汽車行業展望悲觀及製鋁成本持續下降, LME鋁價將再度受壓, 可能再

度下試1,400水準。

鎳
基本面
➢ 據SMM報導, 菲律賓政府稱隨著新冠疫情相關封鎖措施的放鬆, 該國
礦商獲准全力運營, 但必須嚴格執行安全條款。菲律賓卡拉加地區
主要的鎳礦商本月已經重啟採礦和出口業務, 未來將對鎳形成一定

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供給壓力。另外, 4月份印尼對不銹鋼進行減產及對鎳鐵增產, 疊加
印尼前期鎳鐵庫存的擠壓, 將進一步抑制鎳價的反彈。
➢ 雖然金屬製品業行情仍然穩定, 但家電和汽車等下遊行業需求疲弱,
導致4月國內不銹鋼現貨價格整體有所下跌，304、201及430冷軋月
度均價環比分別-4.15%、-4.41%和-6.89%。
➢ 據Mysteel資料，截至4月17日，無錫佛山兩地不銹鋼總庫存為61萬
噸，較3月高點下降約12萬噸，不過，與去年同期的44萬噸相比，
仍明顯偏高，庫存偏高的情況下鎳價亦因此難以大升。

技術面
20,000.00

18,000.00

16,000.00

14,000.00

12,000.00

10,000.00

8,000.00

6,000.00
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菲律賓和印尼的逐步復產將對鎳的供應產生一定壓力, 加上不銹鋼的
庫存仍處於高水準, 相信LME鎳難以突破短期高位12,500水準, 但下游
金屬製品行需求穩定, 維持11,000-12,500波動區間的預測。

鉛
基本面
➢ 中汽協資料顯示, 中國 4 月動力電池產量共計 4.7GWh, 同比下降
35.5%；1-4 月, 中國動力電池產量累計 13GWh, 同比累計下降 52.1%,
嚴重打擊對鉛酸蓄電池的需求。
➢ 法國金屬生產商Recylex上週四稱, 旗下位於德國的Weser-Metall鉛廠

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申請破產, 因新冠肺炎疫情導致金屬需求銳減。 根據Recylex官網介
紹, Weser-Metall GmbH是歐洲第三大鉛冶煉廠, 同時為歐洲第二大鉛
回收廠家。該廠年產鉛略超10萬噸。由於疫情打壓了鉛金屬的需求,
該廠3月份生產就已中斷。

技術面
2,800.00

2,600.00

2,400.00

2,200.00

2,000.00

1,800.00

1,600.00

1,400.00

1,200.00

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經濟不景氣影響繼續打壓市場對鉛的需求, 鉛產業陷入寒冬, 相信鉛價

短期可能會再度下試1,600低位。

錫
基本面
➢ 中國90%左右的錫礦均來自於緬甸地區。3-4月份, 疫情在緬甸等地
蔓延, 當地的礦廠被迫停工停產, 降低出口, 故3-4月份中國的錫礦進
口明顯下降。
➢ 全球多間大型產鍚公司仍為停產或未完全復產, 令市場的錫供應仍
頗為短缺。庫存方面，倫錫及上海錫庫存持續下滑, 一個月庫存分
別跌46.28%和8.71%。

技術面

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24,000.00

22,000.00

20,000.00

18,000.00

16,000.00

14,000.00

12,000.00

10,000.00
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由於大部份上游公司仍然停產, 將一定程度支持鍚價的表現,相信鍚價
仍有望企穩於 14,000支持位之上。

鋅
基本面
➢ 4月份數據顯示國內建築行業已強力反彈, 唯汽車行業未有明顯復蘇。
➢ 高盛估計, 受疫情影響, 全球25%的鋅礦供應已被迫完全關閉或縮減
運營。當中, 嘉能可已將其2020年鋅產量指導減少10.5萬噸至161萬
噸, 部分原因是加拿大Matagami礦和秘魯Antamina礦暫時關閉了, 哈
薩克一座新礦也被推遲。
➢ 時間點方面, 5月天氣逐漸炎熱，是精煉鋅冶煉企業停產檢修的季節。
據上海有色網瞭解，國內一些大型的鋅冶煉廠如赤峰中色、興安銅
鋅、白銀有色以及南丹吉朗等在上周維持檢修或進入檢修狀態，短
期精煉鋅的供應將有所減少, 減低供應壓力。

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技術面
4,000.00

3,500.00

3,000.00

2,500.00

2,000.00

1,500.00

1,000.00
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LME鋅價在疫情發生後走勢逐步沉底, 跌至1,700元後見底回升, 目前下

游企業需求疲弱但鋅冶煉廠停產有助減低供應壓力, 相信鋅價短期維
持1,700-2,200元波動。

金屬價格走勢觀點
金屬 短期 中期 長期
名稱 (1個月至3個月) (3個月至一年) (超過一年)
銅 平穩 偏好 偏好
鋁 平穩-偏淡 平穩 偏好
鎳 平穩-偏淡 平穩 偏好
鉛 偏淡 平穩-偏淡 平穩
錫 平穩 偏好 偏好
鋅 平穩 平穩 偏好

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