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Weekly Fundamental and Technical Recap

每週有色金屬基本和技術面回顧

資料僅供客戶作業務參考之用
16/05/2020-22/05/2020

宏觀經濟分析
SCS HONG KONG

新蒲崗雙喜街1號安
田中心15/F 1504 室 基本面
➢ 中國可能在香港推行"國安法": 第十三屆中國全國人大三次會議
中一項議程是審議香港版的國家安全法議案。美國總統特朗普
隨即表示，若議案正式落實，美國會有強烈的回應，為香港經
濟帶來高度不穩定性及令中美關係更趨緊張。
➢ 日本經濟陷入衰退: 日本內閣府發布的數據顯示, 日本今年前三
個月的GDP折合年率環比下降3.4%, 而去年最後三個月, 受到消費
稅上調和具有極大破壞力的颱風的影響, 經濟原已大幅萎縮, 再
受疫情影響後日本目前已陷入衰退。
➢ 巴西和印度疫情惡化: 全球新冠累計確診病例超過500萬例, 目前
疫情中心已經變成巴西和印度。巴西以及中南美洲的國家確診
人數不斷飆升, 巴西上週成為繼美國、俄羅斯之後, 第3個確診數
突破30萬的國家。另一方面, 雖然印度目前確診人數只有11萬, 但
確診增加速度卻是亞洲最快。
➢ 內地房地產市場回穩:《路透》按中國統計局公佈的數據測算, 4
月70個大中城市新建商品住宅價格指數按年升5.1%, 漲勢延續55
個月, 漲幅續創2018年6月以來最低；按月升幅則擴大至0.5%, 為
半年新高。

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製造業經濟數據
全球五大經濟體系製造業指數[PMI]走勢圖

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Oct-17

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美國 歐元區 中國 日本 英國

資料來源: 國家統計局, IHS Markit

美國 41.5
歐元區 39.5
中國 50.8
日本 38.4
英國 40.6

中國製造業數據走勢圖

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採購經理指數(%) 新訂單指數(%) 原材料庫存指數(%)

資料來源: 國家統計局
採購經理指數(%) 50.8
新訂單指數(%) 50.2
原材料庫存指數(%) 48.2

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中國工業生產者價格走勢圖

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Oct-19
購進價格指數 出廠價格指數

資料來源: 國家統計局
購進價格指數 96.2
出廠價格指數 96.9

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基本金屬

LME現貨價格及庫存數據 (22/05/2020)
金屬 最新價格 一週變動 一月變動 庫存水準 一月庫存
名稱 (美元/噸) (噸) 變動
銅 5,259.80 2.01% 2.95% 271,775 3.49%
鋁 1,481.25 3.66% 0.34% 1,458,100 10.64%
鎳 12,185.50 3.40% 2.03% 233,850 1.38%
鉛 1,630.25 3.19% 0.84% 75,275 2.83%
錫 15,530.00 2.73% 4.23% 3,330 44.91%
鋅 1,989.75 1.22% 5.64% 106,575 7.14%

上海及COMEX庫存數據 (22/05/2020)
金屬 上海庫存水 上海月庫存 COMEX庫存 COMEX月庫
名稱 準(噸) 變動 水準(噸) 存變動
銅 63,325 46.92% 55,409 31.89%
鋁 132,912 47.09% 23,249 4.23%
鎳 25,917 4.17% - -
鉛 5,348 5.38% - -
錫 3,252 5.38% - -
鋅 48,812 23.20% - -

銅
基本面
➢ 受疫情擴散影響，礦產銅價格仍然相當接近現金成本。全球多間大
型銅產商如Escondida、 Las Bambas、Cerro Verde、Antamina 相繼宣
佈減少產量, 普遍下調 2020 年資本支出及銅產量分別約64 億美元
(19%)及約40 萬噸 (8%)；但另一方面, 秘魯 5 家礦業公司的 11 家生
產單位即將重啟運營, 秘魯國家礦業、石油和能源協會(SNMPE)表
示, 已有 5 家採礦公司的 11 個單位通過審核, 第一階段秘魯礦業將
恢復80％的產能, 短期銅供應將可能維持平穩局面。
➢ 煉銅企開工率下降: SMM 的資料顯示, 4 月國內黃銅棒企業開工率下

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滑至 66%, 其中小型企業開工率降至 55.3%, 主要因出口訂單回落；
而國外銅庫存均開始有上升趨勢，加上現貨開始出現貼水交易，反
映市場預期國外銅價的短期反彈可能將近尾聲。
➢ 艾芬豪礦業（Ivanhoe Mines）上周的一份報告中表示, 位於剛果金的
Kakula 銅礦地下開發工作繼續進行, 且進度超原計劃。根據去年發
佈的一項獨立的預可行性研究（PFS）, 該作業的年產量有望超過
700,000 噸銅, 成為世界第二大銅礦。
➢ 上周銅價整體呈先揚後抑的反轉態勢，宏觀面樂觀情緒降溫，主因
是PPI反映出國內工業品價格受疫情影響及國際政局緊張而繼續走
低，短期內將限制銅價的反彈幅度。

技術面
7,500.00

7,000.00

6,500.00

6,000.00

5,500.00

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2/1/2015 2/1/2016 2/1/2017 2/1/2018 2/1/2019 2/1/2020

由於內地基建及房地產市場復甦將對銅價形成一定支持, 但疫情再度
惡化及國際政局緊張將繼續打壓基本金屬價格, 短期維持5,000-5,500波
動區間的預測。

鋁
基本面
➢ 上周鋁價反彈, 鋁企繼續修復虧損, 國內已有部分新投產產能已投產
或計畫 6 月投產, 雲南及四川等地新增產能亦開始按期投放, 根據百

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川資料, 6 月或將新增 37.5 萬噸產能, 將一定程度壓抑鋁價的反彈。
➢ 廣汽集團預計，2020年汽車行業產銷會延續下滑，預計全年市場同
比下滑10%（較中汽協估計的下降15%樂觀），原因是國家近期出
臺一系列經濟優惠政策，尤其是廣深進一步放開號牌指標等放寬或
取消限購舉措，有助舒緩疫情對於汽車行業的影響。
➢ 據世界金屬統計局近期公佈的報告顯示, 2020年1月至3月, 原鋁市場
出現嚴重供應過剩的情況, 過剩量高達70.9萬噸。

技術面
2,600.00

2,400.00

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1,800.00

1,600.00

1,400.00

1,200.00

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鋁價在超跌後上周明顯反彈, 唯新投產能將再形成巨大供給壓力, 預期
鋁價將在高位受壓, 維持1,400-1,600波動區間的預期。

鎳
基本面
➢ 不銹鋼走勢仍然偏弱: 青山企業調降盤價以搶佔市場份額, 不銹鋼
產業價格上周呈螺旋式下降, 國內不鏽鋼價格由升轉跌約2%, 令國
內不銹鋼廠商利潤受到擠壓, 部份廢鋼廠商更已出現小幅虧損。
➢ 菲律賓礦產和地質局（The Mines and Geosciences Bureau）稱, 該國
一季度鎳礦石產量較去年同期相比下降27%至28,006噸, 因該國29
座鎳礦中有逾半數報告稱產量為零。另外, 一季度，該國僅有11座

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鎳礦報告有產量, 其餘18座要麼處於維護檢修狀態, 但預期第二季
度供應逐漸恢復。

技術面
20,000.00

18,000.00

16,000.00

14,000.00

12,000.00

10,000.00

8,000.00

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由於青出企業在不銹鋼市場展開價格戰, 令大部份的不銹鋼企利潤受
壓, 相信短期內鎳價難以大升, 預期短期鎳價在11,600-12,500波動。

鉛
基本面
➢ 電動自行車及汽車蓄電池市場正值傳統淡季, 國內汽車蓄電池市場
更換需求疲弱, 電池貨源消化緩慢, 同時二三線品牌低價競爭嚴重,
部份電池銷售商庫存已累積超過一個月, 下游企業產品需求疲弱將
打壓鉛的需求。
➢ 再生鉛新擴建產能逐步釋放, 再生精鉛供應增加, 進一步分流部分原
生鉛需求, 加上汽車蓄電池需求下滑, 導致鉛庫存持續上升，倫錫及
上海鉛庫存上個月庫存分別升2.83%和5.38%。市場觀望五月下旬出
口訂單恢復及開工率上升後庫存積壓狀況會否有改善。

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技術面
2,800.00

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2,400.00

2,200.00

2,000.00

1,800.00

1,600.00

1,400.00

1,200.00

1,000.00
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汽車蓄電池需求疲弱將繼續打壓市場對鉛的需求, 鉛產業陷入寒冬, 相
信鉛價短期只會維持弱反彈之勢, 並在1,600-1700低位徘徊。

錫
基本面
➢ 中國在疫情期間大力推進5G的發展, 預計年底全國建設開通超過55
萬個5G基站, 電子行業需求有望迎來復蘇。根據國統局資料顯示,
2020年1-3月積體電路累計產量508.2億塊, 同比增加47.22%, 為錫價提
供支援。
➢ 全球多間大型產鍚公司仍為停產或未完全復產, 疫情在緬甸持續蔓
延, 市場的錫供應仍頗為緊張。庫存方面，倫錫及上海錫庫存持續
下滑, 一個月庫存分別跌44.91%和5.38%。

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技術面
24,000.00

22,000.00

20,000.00

18,000.00

16,000.00

14,000.00

12,000.00

10,000.00
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由於中國推動5G及大部份上游公司仍然停產中, 將一定程度支持鍚價
的反彈,相信鍚價仍有望企穩於 15,000支持位之上。

鋅
基本面
➢ 隨著國內抗擊疫情的形勢逐漸好轉, 汽車企業生產經營已基本恢復,
5月上旬產量已達到去年同期水準。中汽協表示, 截至5月11日, 調研
統計的23家整車企業中共計204個生產基地, 除上汽在新疆的工廠未
復工, 其他均已復工, 下游復工將拉動短期鋅的需求。
➢ 隨著秘魯和墨西哥逐步恢復採礦業, 海外礦供應將逐漸恢復, 加上下
游訂單仍未恢復, 去庫力度不及預期, 倫鋅庫存持續上升, 一個月庫
存升7.14%。
➢ 國內方面, SMM數據顯示, 由於檢修煉廠及停產煉廠複產和雲南、陝
西等地區煉廠物流恢復正常, 2020 年 4 月中國精煉鋅產量 47.96 萬
噸，環比增加 2.79%和同比增加 4.02%, 供應面形成一定壓力。

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技術面
4,000.00

3,500.00

3,000.00

2,500.00

2,000.00

1,500.00

1,000.00
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鋅價在疫情發生後走勢逐步沉底, 跌至1,700元後見底回升, 目前海外下

游企業需求疲弱和供應面仍存一定壓力, 只維持鋅價在1,800-2,100元波
動的預期。

金屬價格走勢觀點
金屬 短期 中期 長期
名稱 (1個月至3個月) (3個月至一年) (超過一年)
銅 平穩 偏好 偏好
鋁 平穩-偏淡 平穩 偏好
鎳 平穩-偏淡 平穩 偏好
鉛 平穩-偏淡 平穩-偏淡 平穩
錫 偏好 偏好 偏好
鋅 平穩 平穩 偏好

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