Scrapsupermart Capital & Strategy Limited

Weekly Fundamental and Technical Recap

每週有色金屬基本和技術面回顧

資料僅供客戶作業務參考之用
30/05/2020-05/06/2020

宏觀經濟分析
SCS HONG KONG

新蒲崗雙喜街1號安
田中心15/F 1504 室 基本面
➢ 中美緊張關係稍為舒緩: 外媒報道, 美國貿易代表萊蒂澤表示, 他
對中美第一階段貿易協議的進展情況感覺「非常好」, 認為中國
在新冠肺炎疫情期間履行了協議。另一方面, 中國放鬆對外國航
空公司入境的限制, 市場解讀為是中國在兩國緊張關係加劇之際
作出的讓步, 緩和了市場對中美貿易協議前景的憂慮。
➢ 美國非農職位恢復增長: 美國5月份的非農職位增長250.9萬, 是有
紀錄以來最大升幅, 失業率亦由4月的14.7%歷史高位, 回落至上月
的13.3%, 市場視之為經濟復蘇的跡象。
➢ 美5月ISM製造業PMI自11年低點反彈: 美國供應商管理協會(ISM)
上週公佈的5月製造業採購經理人指數 (PMI) 報 43.1, 符合市場預
期, 是自4月的11年低點反彈, 反映隨著各州重啟經濟、企業開始
營運後, 產業最糟情況或可能已過。
➢ 歐央行擴大資產購買計畫: 歐洲央行上周宣佈維持利率不變, 但
擴大了疫情緊急購買計畫(PEPP)規模6,000億歐元, 總額至13,500
億歐元。同時, PEPP下的淨購買期將至少延長至2021年6月底, 全
球貨幣大幅增加將進一步加速貨幣貶值。
➢ 亞洲製造業仍然疲弱: IHS Markit公佈的數據顯示, 南韓、日本、
台灣的製造業PMI均下滑。越南、馬來西亞、泰國和菲律賓的指
數有所改善, 但仍位於榮枯分界線50下方。

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製造業經濟數據
全球五大經濟體系製造業指數[PMI]走勢圖

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45

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Apr-15

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Jan-16

Jan-17

Jan-18

Jan-19

Jan-20
Oct-15

Oct-16

Oct-17

Oct-18

Oct-19
美國 歐元區 中國 日本 英國

資料來源: 國家統計局, IHS Markit

美國 43.1
歐元區 39.4
中國 50.6
日本 38.4
英國 40.7

中國製造業數據走勢圖

60

55

50

45

40

35

30

25

20
Jul-19
Jul-15

Jul-16

Jul-17

Jul-18
Apr-15

Apr-16

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Jan-16

Jan-17

Jan-18

Jan-19

Jan-20
Oct-15

Oct-16

Oct-17

Oct-18

Oct-19

採購經理指數(%) 新訂單指數(%) 原材料庫存指數(%)

資料來源: 國家統計局
採購經理指數(%) 50.8
新訂單指數(%) 50.2
原材料庫存指數(%) 48.2

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中國工業生產者價格走勢圖

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95

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Jul-15

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Jul-17

Jul-18

Jul-19
Apr-15

Apr-16

Apr-17

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Apr-19

Apr-20
Jan-16

Jan-17

Jan-18

Jan-19

Jan-20
Oct-15

Oct-16

Oct-17

Oct-18

Oct-19
購進價格指數 出廠價格指數

資料來源: 國家統計局
購進價格指數 96.2
出廠價格指數 96.9

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基本金屬

LME現貨價格及庫存數據 (05/06/2020)
金屬 最新價格 一週變動 一月變動 庫存水準 一月庫存
名稱 (美元/噸) (噸) 變動
銅 5,669.35 5.92% 10.57% 243,750 3.07%
鋁 1,566.10 2.61% 8.44% 1,521,325 12.18%
鎳 12,920.25 5.39% 8.31% 232,410 0.74%
鉛 1,757.58 6.20% 9.23% 75,525 2.55%
錫 16,767.00 8.15% 9.39% 2,500 53.49%
鋅 2,047.75 2.76% 7.25% 94,675 6.12%

上海及COMEX庫存數據 (05/06/2020)
金屬 上海庫存水 上海月庫存 COMEX庫存 COMEX月庫
名稱 準(噸) 變動 水準(噸) 存變動
銅 44,058 36.46% 66,461 49.43%
鋁 104,662 41.71% 25,154 12.77%
鎳 26,325 1.65% - -
鉛 5,997 18.78% - -
錫 2,937 10.92% - -
鋅 42,302 21.03% - -

銅
基本面
➢ 蒙特利爾銀行(BMO)資本市場在一份研究報告中指出, 中國財政部
的數據顯示, 為地方政府基礎設施支出而發行的特殊目的債券的價
值已經超過了2019年全年的總額, 這些集資資金大部份將用於翻新
城鎮老舊住宅、鐵路、機場，以及升級電網和地方公用事業設施,
這無疑大幅拉動了銅的需求。
➢ 智利 60%在建礦業項目仍受疫情影響: 南美洲仍出現新的疫情重災
區, 帶來的封鎖、推遲和停工已經仍然令到60%的智利在建礦項目
擱置。

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➢ 塞爾維亞紫金波爾銅業提前2個月恢復生產: 紫金波爾銅業旗下 MS、
VK、NC、JM 等4座銅礦山和1個冶煉廠加快重開, 該銅業是紫金礦
業重點戰略發展專案, 是至今為止中國對塞最大投資專案。項目正
在加快推進技改擴建和配套設施建設, 建成達產後將實現年產礦產
銅12萬噸, 冶煉產銅約18萬噸。
➢ 由於進口銅仍未見明顯增加, 導致國內去庫存情況持續, 上海銅庫存
一個月跌36.46%至44,058噸, 仍在四年低位徘徊。
➢ 精廢銅價差收窄: 內地進口商有意在7月1日再生銅資源標準實施前
儘快使用完批文, 以及對新政策實施細則仍不瞭解, 近期紛紛加大了
對廢銅的進口力度, 隨著進口量回升, 精廢銅價差持續收窄。

技術面
7,500.00

7,000.00

6,500.00

6,000.00

5,500.00

5,000.00

4,500.00

4,000.00
2/1/2015 2/1/2016 2/1/2017 2/1/2018 2/1/2019 2/1/2020

由於內地政府大量投資基建項目將拉動了銅的需求, 加上南美國家受
疫情影響未能完全復工, 短期銅價有望持續造好, 預期銅價波動區間將
上移至5,500-6,000水平。

鋁
基本面
➢ 中國汽車工業協會發佈消息稱, 根據重點企業銷量快報統計, 5月汽
車行業銷量預計完成213.6萬輛, 環比增長3.2%, 同比增長11.7%。這

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數據反映1在各地政府密集推出刺激消費政策後, 新冠疫情對國內汽
車行業的衝擊正在逐步消散。
➢ 4月份歐洲新車需求出現了有記錄1990年以來最大月度降幅:根據歐
洲汽車製造商協會（ACEA）發佈的資料，今年 4 月份, 歐洲乘用車
市場新車銷量同比大跌 78.3%, 從 2019 年同期的 1,345,181 輛下跌到
292,182 輛。
➢ 俄鋁表示, 4月受新冠病毒爆發影響需求大幅下滑後, 5月份客戶的鋁
需求已恢復至正常時期的20-30%水準。希望在 6-7 月份, 需求水準可
以恢復到過去的50%。
➢ 成本方面, 隨著5月份美油收盤價環比大幅上漲43.8%, 本周國內陽極
石油焦成本大幅增加近300元 (約10%), 加上另一鋁原料改質瀝青價
格亦穩中偏強, 成本上升將對鋁價形成一定支持。

技術面
2,600.00

2,400.00

2,200.00

2,000.00

1,800.00

1,600.00

1,400.00

1,200.00

1,000.00
2/1/2015 2/1/2016 2/1/2017 2/1/2018 2/1/2019 2/1/2020

隨著下遊行業逐步復甦及生產成本上升, 預期鋁價將繼續築底, 預期鋁

價將在1,550-1,700區間波動。

鎳
基本面
➢ 隨著終端需求仍未見明顯好轉及鎳價的上升, 國內不銹鋼企的成本

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壓力進一步加大, 當前不銹鋼企業的平均虧損再次接近半年高位,
或會抑制未來鎳價的反彈。
➢ 菲律賓政府公佈, 該國一季度鎳礦石產量較去年同期相比下降27%,
至 28,006噸, 因該國29座鎳礦中有逾半數報告稱產量為零。菲律賓
礦產和地質局稱, 一季度, 該國僅有 11 座鎳礦報告有產量, 其餘 18
座要麼處於維護檢修狀態。由於印尼已禁止礦石出口, 目前菲律賓
為中國最主要的鎳礦石供應來源。
➢ 菲律賓在5月開始逐步解封, 預期鎳礦供給將逐步恢復及中國對鎳
礦進口量將會增加。

技術面
20,000.00

18,000.00

16,000.00

14,000.00

12,000.00

10,000.00

8,000.00

6,000.00
2/1/2015 2/1/2016 2/1/2017 2/1/2018 2/1/2019 2/1/2020

大部份不銹鋼企利潤仍受壓, 但鎳礦供應仍未完全恢復及庫存已跌至
歷史低位, 相信鎳價短期內仍能維持穩中偏好格局, 預期短期鎳價在
12,500-13,100波動。

鉛
基本面
➢ 歐洲加大新能源汽車補貼力度: 歐盟計畫再推綠色經濟復蘇計畫, 包
括對零排放汽車免征增值稅, 並計畫未來2年投入200億歐元採購電
動車;投資400~600億歐元佈局零排放動力總成;2025年前將新建200

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萬個充電樁等。加上之前的補貼政策, 拉動了歐洲對新能源車的需
求, 如法國、西班牙兩國在5月份新能源汽車銷量逆勢大幅增長, 兩
國5月份的新能源車銷量分別為7,176輛及1,116輛, 環比分別增長
336%和659%。
➢ 受消息影響, 國內鉛蓄電池開工率大幅回升至約70%, 令鉛價上周大
幅反彈, 但在鉛蓄電池成品庫存壓力下, 估計電池經銷商難以轉嫁升
幅至電池售價上, 因此預期鉛價的升勢將可能受限。

技術面
2,800.00

2,600.00

2,400.00

2,200.00

2,000.00

1,800.00

1,600.00

1,400.00

1,200.00

1,000.00
2/1/2015 2/1/2016 2/1/2017 2/1/2018 2/1/2019 2/1/2020

歐洲推出優惠政策將拉動短期新能源車的需求, 但由於電池經銷商的
鉛酸蓄電池庫存量仍然偏高, 相信鉛價的反彈之勢未必能持久, 預期鉛
價在1,700-1,800區間波動。

錫
基本面
➢ SMM報導, 自4月下旬中國發改委首次明確新基建範圍至今, 一個
月時間內, 已有20多個省份推出總額數萬億元的新型基礎設施建
設計畫。數據顯示, 預期2020年到2025年，以5G網路、人工智慧、
工業互聯網、物聯網、資料中心、雲計算等重點領域投資總規模
約為17.5萬億元人民幣, 年均增速約為21.6%。

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➢ 世界金屬統計局(WBMS)公佈的5月份月報顯示, 2020年1-3月全球錫
市供應短缺0.71萬噸, 其中精煉錫產量為2.42萬噸，消費量為3.07萬
噸。

技術面
24,000.00

22,000.00

20,000.00

18,000.00

16,000.00

14,000.00

12,000.00

10,000.00
2/1/2015 2/1/2016 2/1/2017 2/1/2018 2/1/2019 2/1/2020

由於中國未來幾年將大幅增加電子產業的基建投資, 錫市場的供應短
缺情況將可能持續, 鍚價在急彈之後可能要先作整固, 預期鍚價將於
16,500-17,100間波動, 中長期走勢仍有望偏強。

鋅
基本面
➢ 全球汽車行業正逐步溫和復甦中。
➢ 墨西哥礦商 Industrias Penoles 稱, 由於採礦條件艱難以及鋅價低迷, 該
公司已宣佈無限期暫停旗下位於墨西哥中部的一處鋅礦的運營, 但
暫停運營將不會影響其精煉鋅的產量。
➢ 由於海外疫情有好轉跡象, 海外訂單回升帶動國內氧化鋅行業開工
環比也逐漸回升, 開工率由2月的25%升至接近約45%, 令國內外鋅庫
均有持續減少的跡象, LME及上海鋅庫存過去一個月分別跌近6.12%
及21.03%。

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技術面
4,000.00

3,500.00

3,000.00

2,500.00

2,000.00

1,500.00

1,000.00
2/1/2015 2/1/2016 2/1/2017 2/1/2018 2/1/2019 2/1/2020

鋅價在疫情發生後走勢逐步沉底, 跌至1,700元後見底回升, 目前國外汽

車產業只有溫和復甦跡象, 維持鋅價在1,900-2,200元的弱反彈預期。

金屬價格走勢觀點
金屬 短期 中期 長期
名稱 (1個月至3個月) (3個月至一年) (超過一年)
銅 平穩-偏好 偏好 偏好
鋁 平穩 平穩 偏好
鎳 平穩-偏好 平穩 偏好
鉛 平穩 平穩 平穩
錫 平穩 偏好 偏好
鋅 平穩 平穩 偏好

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