EFEK RASIO LIKUIDITAS, RASIO PROFITABILITAS DAN RASIO

AKTIVITAS PADA HARGA SAHAM YANG DIMEDIASI OLEH

RASIO SOLVABILITAS PERUSAHAAN SUB-SEKTOR INDUSTRI
PERKEBUNAN YANG TERCATAT
DI BURSA EFEK INDONESIA

Rudolf Lumbantobing
Fakultas Ekonomi Universitas Kristen Krida Wacana

rudolf.tob ing@ ukrida.ac.id

ABSTRACT

This research aims to test the mediating effect of solvency ratio on the influence of liquidity ratio,
profitability ratio, and activities ratio on stock prices of the listed companies in Indonesian Stock
Exchange. The basic concepts of financial management stated that the financial ratios should have
positive effect on stock price while solvency ratio increases. The population of this research is the
company engaged in the field of plantation by using a selected sample which consist of eight listed
industrial plantation sub-sector companies. The hypotheses testing in this study used the technique
of multiple linear regression and path analysis.The results from the sample shown that there is
nosufficient evidence of trade-off theory validity. In addition, when the ratio increases, the company’s
solvency ratio increased liquidity ratios and profitability ratios will also increase the company’s stock
price. But when a company’s solvency ratio increased with increment in the activity ratio will lower
the stock price.The conclusion of this study is the solvency ratio has an important role as mediating
the movement of stock price. And investors should not worry to buy shares of companies with high
debt levels because the higher the level of profitability that can increase the company’s stock price.

Keywords: liquidity, profitability, solvability, activity, stock exchange

ABSTRAK

Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh mediasi rasio hutang terhadap pengaruh rasio
likuiditas, rasio profitabilitas, dan rasio aktivitas terhadap harga saham perusahaan yang terdaftar
di Bursa Efek Indonesia. Konsep dasar manajemen keuangan menyatakan bahwa rasio keuangan
harus memiliki efek negatif terhadap harga saham sementara rasio utang meningkat, sebaliknya.
Sampel penelitian ini adalah delapan perusahaan sub sektor industri perkebunan yang tercatat di
Bursa Efek Indonesia (BEI) untuk periode tahun 2010-2015. Penelitian ini menggunakan analisis
regresi linier berganda dan analisis jalur untuk menguji hipotesis yang dikembangkan. Hasil
penelitian menunjukkan bahwa ada cukup bukti validitas teori pecking order, dan peran penting
rasio hutang sebagai efek mediasi dari rasio keuangan lainnya terhadap harga saham perusahaan.
Temuan menunjukkan bahwa ketika rasio hutang perusahaan menurun, harga saham perusahaan
dapat ditingkatkan dengan meningkatkan rasio keuangan lainnya. Akhirnya, investor tidak perlu
khawatir untuk membeli saham perusahaan yang menguntungkan dengan rasio hutang yang tinggi;
Karena profitabilitas yang tinggi bisa mengurangi rasio hutang dan kemudian bisa meningkatkan
harga saham perusahaan.

Kata kunci: rasio keuangan, profitabilitas, rasio utang, harga saham, pecking order

JURNAL ILMIAH MANAJEMEN BISNIS, VOL. 16, NO. 2, JULI - DESEMBER 2016 | 81
PENDAHULUAN
Tahun 2012 merupakan tahun yang
disambut optimis oleh para pelaku pasar modal
Indonesia, termasuk Bursa Efek Indonesia
(BEI). Hal ini bisa dilihat dari semakin banyak
perusahaan yang melakukan Initial Public
Offering (IPO) dan sahamnya dicatatkan di
Bursa Efek Indonesia (BEI) sehingga akan
memberikan manfaat bagi banyak pihak baik itu
perusahaan, investor maupun para stakeholder
yang lain.Selain itu antusiasme pelaku pasar
modal sepanjang tahun 2012 terlihat dengan
bertambahnya 23 perusahaan tercatat baru
dengan total dana yang berhasil dihimpundari
para Emiten dalam tahun 2012 adalah sebesar
Rp. 29,97 triliun yang berasal dari IPO sebesar
Rp. 10,14triliun, penerbitan Right Issues sebesar
Rp. 18,19 triliun, dan penerbitan Warran sebesar
Rp. 1,64 triliun.
Faktor utama yang sangat penting bagi
investor dalam melakukan investasi di pasar
modal adalah harga saham.Karena harga saham
menunjukkan prestasi emiten, pergerakan
harga saham searah dengan kinerja emiten.
Apabila emiten memiliki prestasi yang baik
maka keuntungan yang dapat dihasilkan dari
usaha tersebut juga menjadi besar.Selain itu,
harga saham juga menunjukkan nilai dari suatu
perusahaan. Memaksimumkan nilai perusahaan
berarti memaksimumkan kekayaan pemegang
Gambar 1. Grafik harga saham 4 perusahaan sub-sektor perkebunan2007-2011
82 | EFEK RASIO LIKUIDI TAS, RASIO PROFITA BI LITA S DAN RASI O AKTIVI TA S... (Lumbantobing)
sahamnya. Semakin tinggi harga saham suatu
perusahaan, maka diperkirakan semakin tinggi
pula nilai perusahaan, vice-versa. Harga saham
yang rendah mencerminkan kinerja perusahaan
memburuk, namun apabila harga saham yang
terlalu tinggi maka dapat mengakibatkan
keengganan investor dalam membeli saham
meningkat, karena ada peluang harga saham
sulit untuk naik ke level harga yang lebih
tinggi. Berbagai hasil temuan dari berbagai riset
keuangan menunjukkan bahwa harga saham
suatu perusahaan dipengaruhi oleh kinerja
keuangan perusahaan yang dimediasi oleh
struktur modal perusahaan.
Struktur modal yang baik akan
memperkuat pengaruh rasio-rasio keuangan
terhadap harga saham perusahaan emiten.
Ketika rasio hutang perusahaan rendah, maka
peningkatan likuiditas, profitabilitas dan
aktivitas perusahaan emiten akan meningkatkan
harga sahamnya, yang pada gilirannya
menaikkan nilai perusahaan emiten. Antusiasme
pelaku pasar modal di sepanjang tahun 2012
terkait kinerja emiten dengan pergerakan
harga sahamnya, ditunjukkan oleh perusahaan
emiten subsektor industri perkebunan yang
menunjukkan fenomena pergerakan harga saham
berkecenderungan memiliki arah yang sama
dengan perilaku kinerja keuangan perusahaan
emiten berdasarkan rasio keuangannya, seperti
ditunjukkan oleh grafik berikut ini:
Gambar 2. Grafik rasio likuiditas 4 perusahaan sub-sektor perkebunan 2007-2011

Gambar 3. Grafik rasio aktivitas 4 perusahaan sub-sektor perkebunan 2007-2011

Gambar 4. Grafik rasio solvabilitas 4 perusahaan sub-sektor perkebunan 2007-2011

JURNAL ILMIAH MANAJEMEN BISNIS, VOL. 16, NO. 2, JULI - DESEMBER 2016 | 83
 Berdasarkan latar belakang masalah dan Tujuan dan Manfaat Penelitian
gambar diatas, maka motivasi dari penelitian Penelitian ini bertujuan untuk
ini adalah untuk melihat dan menguji: “Efek menganalisis pengaruh mediasi rasio solvabilitas
Mediasi Rasio Solvabilitas Pada Pengaruh terhadap pengaruh tidak langsung rasio
Rasio Likuiditas, Rasio Profitabilitas, dan Rasio likuiditas, profitabilitas, dan aktivitas terhadap
Aktivitas Terhadap Harga Saham Perusahaan harga saham perusahaan sub-sektor industri yang
Sub-Sektor Industri Perkebunan Yang Tercatat terdaftar pada Bursa Efek Indonesia. Manfaat
dari penelitian ini (1) sebagai bahan informasi
Di Bursa Efek Indonesia”.
atau referensi bagi dunia akademik untuk
melakukan penelitian yang berkaitan dengan
Batasan Masalah analisis kinerja keuangan perusahaan, (2) bagi
Dari identifikasi masalah ada beberapa dunia praktek dapat menambah pengetahuan
faktor yang mungkin dapat mempengaruhi bagi para investor atas informasi keuangan
pergerakan harga saham perusahaan sub-sektor dalam melakukan pengambilan keputusan untuk
industri perkebunan yang terdaftar di Bursa Efek berinvestasi di pasar modal.
Indonesia, diantaranya faktor kinerja keuangan
perusahaan seperti likuiditas, profitabilitas,
aktivitas, dan solvabilitas. Maka penelitian TINJAUAN PUSTAKA
ini membatasi masalah hanya pada pengaruh
faktor kinerja keuangan terhadap harga saham Kinerja perusahaan tercermin dari
berdasarkan rasio-rasio keuangan sebagai peningkatan harga saham dan rasio-rasio
keuangan yang secara rutin diterbitkan oleh
berikut:
emiten setiap tahunnya. Pada umumnya,
perusahaan yang sudah go public diwajibkan
1. Apakah rasio likuiditas berpengaruh untuk menerbitkan laporan keuangan, dimana
terhadap harga saham perusahaan sub-sektor laporan keuangan disusun dengan tujuan untuk
industri perkebunan? menyediakan informasi yang menyangkut
2. Apakah rasio profitabilitas berpengaruh posisi keuangan, perubahan posisi keuangan
terhadap harga saham perusahaan sub-sektor yang bermanfaat sebagai salah satu data
industri perkebunan? untuk pengambilan keputusan baik oleh pihak
3. Apakah rasio solvabilitas berpengaruh manajemen perusahaan itu sendiri atau pihak
terhadap harga saham perusahaan sub-sektor investor.
industri perkebunan?
4. Apakah rasio aktivitas berpengaruh terhadap Rasio Keuangan
Gupta & Heufner (1972), dan O’Connor
harga saham perusahaan sub-sektor industri
(1973) memelopori studi mengenai hubungan
perkebunan?
antara rasio keuangan yang berguna bagi
5. Apakah rasio solvabilitas memediasi
investor untuk mengambil keputusan. Rasio-
pengaruh rasio likuiditas, profitabilitas, dan rasio keuangan memiliki manfaat berbeda
aktivitas terhadap harga saham perusahaan ketika diasosiasikan dengan karakteristik
sub-sektor industri perkebunan? industri tertentu yang berbeda. Martono &
Harjito (2003:52) menyebutkan bahwa analisis
Rumusan Masalah keuangan dalam rangka evaluasi kinerja
Berdasarkan batasan masalah yang keuangan diperlukan rasio-rasio keuangan, yaitu
diuraikan di atas maka rumusan masalah pada (1) Rasio Likuiditas sebagai ukuran kemampuan
penelitian ini dapat dirumuskan sebagai berikut: perusahaan untuk membayar atau melunasi
“Apakah rasio likuiditas, rasio profitabilitas, kewajiban finansialnya pada saat jatuh tempo
dan rasio aktivitas berpengaruh terhadap harga dengan menggunakan aktiva lancar yang
saham yang dimediasi oleh rasio solvabilitas tersedia, (2) Rasio Aktivitas yang mengukur
sejauh mana efektivitas manajemendalam
pada perusahaan sub-sektor industri perkebunan
mengelola aset-asetnya. Rasio ini menunjukkan
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?”
efisiensi perusahaan dalam memanfaatkan aset

84 | EFEK RASIO LIKUIDI TAS, RASIO PROFITA BI LITA S DAN RASI O AKTIVI TA S... (Lumbantobing)
pada hasil penjualan, (3) Rasio Solvabilitasyang Hubungan antara rasio solvabilitas dengan
mengukur seberapa banyak perusahaan harga saham
menggunakan dana dari hutang atau pinjaman. Studi Nurbaiti, Ritonga & Anisma (2007),
Rasio ini merupakan ukuran umum untuk dan Prayitno (2008) menunjukkan bahwa rasio
mengukur leverage suatu perusahaan, dan solvabilitas berpengaruh negatif terhadap harga
(4) Rasio Profitabilitas yang menunjukkan saham, maka dapatlah dipostulasikan hubungan
kemampuan perusahaan untuk memperoleh antara rasio solvabilitas dengan harga saham
keuntungan dari penggunaan modalnya. adalah semakin rendah jumlah hutang maka
akan semakin tinggi harga saham.
Kerangka Pemikiran dan Pengembangan
Hipotesis Penelitian H3 : Rasio solvabilitas berpengaruh negatif
Harga saham merupakan penerimaan terhadap harga saham.
besar pengorbanan yang dilakukan investor
untuk penyertaan dalam perusahaan. Harga Hubungan antara rasio profitabilitas dengan
saham dipengaruhi oleh kinerja keuangan harga saham
perusahaan yang tercermin dalam laporan Hasil temuan Alam (2007), Nurmala
keuangan. Berdasarkan uraian di atas maka dapat dan Yuniarti (2007), Prayitno (2008) dan
Setiawan (2011) yang menunjukkan bahwa
digambarkan kerangka pemikiran teoritis yang
rasio profitabilitas berpengaruh positif terhadap
secara konsep menunjukkan hubungan rasio
harga saham, maka dapatlah dipostulasikan
likuiditas, rasio aktivitas, rasio profitabilitas dan
hubungan antara rasio profitabilitas dengan
rasio solvabilitas dengan harga saham seperti
harga saham dalam studi ini adalah semakin
berikut:
tinggi kemampulabaan perusahaan maka akan
semakin tinggi harga saham perusahaan.
Hubungan antara rasio likuiditas dengan
harga saham H4 : Rasio profitabilitas berpengaruh positif
Berdasarkan temuan Alam (2007), terhadap harga saham.
Prayitno (2008) dan Ernawati (2008)
yang menunjukkan bahwa rasio likuiditas Hubungan antara rasio likuiditas dengan
berpengaruh positif terhadap harga saham maka rasio solvabilitas
dapat dipostulasikan hubungan antara rasio Titman & Wessels (1988), Ozkan (2001),
likuiditas dengan harga saham adalah semakin dan Panno (2003) dalam Lumbantobing
tinggi tingkat likuiditas perusahaan maka akan (2008) mengungkapkan bahwa rasio likuiditas
semakin tinggi harga saham perusahaan. berpengaruh negatif terhadap struktur modal.
Implikasinya, semakin tersedia kas tunai
H1 : Rasio likuiditas berpengaruh positif maka semakin rendah rasio hutang. Maka
terhadap harga saham. dapatlah dipostulasikan hubungan antara rasio
profitabilitas dengan rasio solvabilitas dalam
Hubungan antara rasio aktivitas dengan studi ini adalah semakin tinggi tingkat likuiditas
harga saham maka akan semakin rendah proporsi hutang
Studi Kennedy (2003), dan Suryani (2007) perusahaan.
menunjukkan bahwa rasio aktivitas berpengaruh
positif terhadap harga saham, maka dapatlah H5 : Rasio likuiditas berpengaruh negatif
dipostulasikan hubungan antara rasio aktivitas terhadap rasio solvabilitas
dengan harga saham dalam studi ini adalah
semakin tinggi tingkat efisiensi perusahaan Hubungan antara rasio aktivitas dengan
dalam menggunakan asset-asetnya maka akan rasio solvabilitas
semakin tinggi harga saham perusahaan. Studi Mao (2003), Low & Chen (2004),
Gaud (2005), Ojah & Manrique (2005), Akhtar
H2 : Rasio aktivitas berpengaruh positif (2005), Pao & Chih (2005), Supanvanji (2006),
terhadap harga saham. Chen & Strange (2006), dan Sayilgan (2006)

JURNAL ILMIAH MANAJEMEN BISNIS, VOL. 16, NO. 2, JULI - DESEMBER 2016 | 85
dalam Lumbantobing (2008) memaparkan H8: Efek positif rasio likuiditas terhadap harga
bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif saham akan semakin positif ketika rasio
terhadap leverage. Maka dapatlah dipostulasikan solvabilitas semakin meningkat
hubungan antara rasio profitabilitas dengan rasio
solvabilitas adalah semakin besar aktivitas maka
Rasio solvabilitas memediasi pengaruh rasio
semakin tinggi proporsi hutang perusahaan.
aktivitas pada harga saham
H6: Rasio aktivitas berpengaruh positif Berdasarkan hipotesis 3 dan hipotesis 6
terhadap rasio solvabilitas yang menguji pengaruh negatif rasio solvabilitas
terhadap harga saham, dan pengaruh positif
Hubungan antara rasio profitabilitas dengan rasio aktivitas terhadap rasio solvabilitas,
rasio solvabilitas maka dapat dipostulasikan pengaruh mediasi
Myers (1984) dalam Lumbantobing (2008) rasio solvabilitas terhadap efek langsung rasio
dengan teorinya trade-off theory mengungkapkan
bahwa rasio profitabilitas berpengaruh positif aktivitas pada harga saham adalah
terhadap rasio solvabilitas. Namun, selanjutnya
pada pecking order theory ditunjukkan bahwa H9: Efek positif rasio aktivitas terhadap harga
rasio profitabilitas berpengaruh negatif terhadap saham akan semakin negatif ketika rasio
rasio solvabilitas. Maka dapatlah dipostulasikan solvabilitas semakin meningkat
hubungan antara rasio profitabilitas dengan rasio
solvabilitas adalah semakin tinggi profitabilitas Rasio solvabilitas memediasi pengaruh rasio
maka proporsi hutang semakin menurun.
profitabilitas pada harga saham
H7: Rasio profitabilitas berpengaruh negatif Berdasarkan hipotesis 3 dan hipotesis 7
terhadap rasio solvabilitas yang menguji pengaruh negatif rasio solvabilitas
terhadap harga saham, dan pengaruh negatif
Rasio solvabilitas memediasi pengaruh rasio rasio profitabilitas terhadap solvabilitas, maka
likuiditas pada harga saham dapat dipostulasikan pengaruh mediasi rasio
Berdasarkan hipotesis 3 dan hipotesis 5 solvabilitas terhadap efek langsung rasio
yang menguji pengaruh negatif rasio solvabilitas profitabilitas pada harga saham adalah
terhadap harga saham, dan pengaruh negatif
rasio likuiditas terhadap solvabilitas, maka
dapat dipostulasikan pengaruh mediasi rasio H10: Efek positif rasio profitabilitas terhadap
solvabilitas terhadap efek langsung rasio harga saham akan semakin positif ketika
likuiditas pada harga saham adalah: rasio solvabilitas semakin meningkat

Gambar 6. Piktograf Paradigma Penelitian

METODE PENELITIAN
86 | EFEK RASIO LIKUIDI TAS, RASIO PROFIT
ABILITAS DAN RASI O AKTI VITA S.. . (Lumbantobing)
Objek Penelitian
Objek dalam penelian ini adalah rasio-rasio keuangan yang terdiri dari rasio
likuiditas, aktivitas, solvabilitas dan profitabilitas. Penelitian dilakukan dengan

JURNAL ILMIAH MANAJEMEN BISNIS, VOL. 16, NO. 2, JULI - DESEMBER 2016 | 87
METODE PENELITIAN ratio (CR). Rasio Likuiditas digunakan
untuk mengukur kemampuan perusahaan
Objek Penelitian untuk membayar atau melunasi kewajiban
Objek dalam penelian ini adalah rasio- finansialnya pada saat jatuh tempo dengan
rasio keuangan yang terdiri dari rasio likuiditas, menggunakan aktiva lancar yang tersedia.
aktivitas, solvabilitas dan profitabilitas.
Penelitian dilakukan dengan menganalisis data • Rasio solvabilitas (X3)
pada laporan keuangan perusahaan sub-sektor Pada rasio ini indikator atau proksi untuk
industri perkebunan yang terdaftar pada Bursa mengukur rasio solvabilitas adalah debt to
Efek Indonesia periode 2009 – 2014. equity ratio (DER). Debt to Equity Ratio
adalah rasio total hutang dengan modal
Variabel Penelitian dan Definisi Operasional sendiri yang merupakan perbandingan total
Variabel dependen dalam penelitian hutang yang dimiliki perusahaan dengan
ini adalah harga saham. Harga saham yang modal sendiri.
digunakan dalam penelitian ini adalah harga
saham perusahaan pada industri perkebunan • Rasio profitabilitas (X4)
pada saat penutupan akhir tahun (closing price) Pada rasio ini indikator atau proksi untuk
yang tercatat di Bursa Efek Indonesia dengan mengukur rasio profitabilitas adalah return
menggunakan satuan rupiah. on equity (ROE). ROE mengukur seberapa
Adapun yang menjadi variabel independen banyak keuntungan yang menjadi hak
dalam penelitian ini adalah kinerja keuangan pemilik modal sendiri.Semakin tinggi
berupa rasio keuangan yang terdiri dari: ROE, kinerja perusahaan akan semakin
meningkatkan daya tarik perusahaan
• Rasio aktivitas (X1) terhadap investor.
Pada rasio ini indikator atau proksi untuk
mengukur rasio aktivitas adalah total assets
Teknik Pengumpulan Data
turnover (TATO). Faktor tersebut mengukur Data dikumpulkan dengan metode
perputaran dari semua aset yang dimiliki dokumentasi. Populasi dalam penelitian
perusahaan.Total assets turnover dihitung ini adalah perusahaan sub-sektor industri
dari pembagian antara penjualan dengan perkebunan yang terdaftar di Bursa Efek
total asetnya. Indonesia selama kurun waktu tahun 2009-
2014. Penentuan sampel menggunakan cara
• Rasio likuiditas (X2)
purposive sampling. Jumlah sampel penelitian
Pada rasio ini indikator atau proksi untuk
ini ditetapkan sebanyak 8 perusahaan emiten
mengukur rasio likuiditas adalah current
atau 48 unit analisis, yaitu:

Tabel 1. Kode dan Nama Saham Perusahaan Sampel Penelitian

No Kode Nama Saham

1 AALI
2 BWPT
3 GZCO
4 JAWA
5 LSIP
6 SGRO
7 SMAR
8 TBLA
PT. Astra Agro Lestari Tbk
PT. BW Plantation Tbk.
PT. Gozco Plantation Tbk.
PT. Jaya Agra Wattie Tbk
PT. PP London Sumatera Indonesia Tbk
PT. Sampoerna Agro Tbk
PT. Sinar Mas Agro Resources and Technology Tbk
PT. Tunas Baru Lampung Tbk

Analisis Data
Regresi linear berganda dan path diagramdigunakan untuk menganalisis pengaruh
variabel eksJoUgReNnA LteIrLhMaIdA aHpM vA aNrAiaJbEeMl E eNnBdIoS gNeI Sn, V
pO
adLa. 16m, oNdOe.l2,peJU
rsLaIm aaEnSEsMtrBuEkRtu2r0a 1l 6 | 87
- D
berikut:
Persamaan (1) : Y1 = B1X1 + B2X2 + B3X3 + ξ1
Analisis Data
Regresi linear berganda dan path
diagram digunakan untuk menganalisis pengaruh
variabel eksogen terhadap variabel endogen
pada model persamaan struktural berikut:
Persamaan (1) :
Y1 = B1X1 + B2X2 + B3X3 + ξ1
X1= rasio likuiditas; X2 = rasio aktivitas; dan
X3 = rasio profitabilitas
Bj = koefisien jalur variabel Xj persamaan
struktur 1; j = 1, 2, 3.
Cj = koefisien jalur variabel Xj dan Y1 persamaan
struktur 2
ξ1, ξ2 = residual atau galat acak persamaan
struktur 1 dan struktur 2

Persamaan (2) : Pengujian pengaruh langsung dan tidak

Y2 = C1X1 + C2X2 + C3X3 + C4Y1 + ξ2 langsung dengan path diagram dimana rasio
dimana variabel endogen Y1 = rasio solvabilitas; solvabilitas sebagai variabel intervening, seperti
Y2 = harga saham, dan variabel eksogen tabel berikut:

Tabel 2. Path diagram pengujian variabel intervening

Efek X1 → Y2 X2 → Y2 X3 → Y2

Langsung C1 C2 C3
Tidak Langsung B1 C4 B2 C4 B3 C4

Total C1 + B1 C4 C2 + B2 C4 C3 + B3 C4

Kriteria pengujian bila efek total lebih ANALISIS DAN PEMBAHASAN

besar dari efek langsung maka rasio solvabilitas
memperkuat pengaruh rasio likuiditas, rasio
aktivitas, dan rasio profitabilitas terhadap harga
saham, vice-versa.
Untuk menguji pengaruh TATO, CR, DER
dan ROE terhadap harga saham, maka akan
dilakukan analisis data dengan menggunakan
regresi linear berganda. Untuk menjamin
kenormalan data, maka semua data masing-
masing variabel ditransformasi ke dalam bentuk
logaritma bilangan dasar 10 (Log).

Tabel 3. Koefisien Regresi Secara Parsial (uji t) persamaan struktur 1

Unstandardized Standardized
Coefficients Coefficients
Model1 T Sig.
Std.
Beta
B Error
(Constant) 1.392 0.659 2.113 0.041
LogTATO 0.358 0.141 0.324 2.539 0.017
LogCR 0.505 0.143 0.467 3.532 0.001
LogDER -0.735 0.136 -0.607 -5.404 0.000
LogROE 1.529 0.437 0.429 3.495 0.001
Dependent Variable: LogHARGA_SAHAM

88 | EFEK RASIO LIKUIDI TAS, RASIO PROFITA BI LITA S DAN RASI O AKTIVI TA S... (Lumbantobing)
JURNAL ILMIAH MANAJEMEN BISNIS, VOL. 16, NO. 2, JULI - DESEMBER 2016 | 89
 Tabel 4. Koefisien Regresi Secara Parsial (uji t) persamaan struktur 2

Unstandardized Standardized
Coefficients Coefficients
Model2 T Sig.
B Std. Beta
Error
(Constant) 0.255 0.778 0.328 0.745
LogTATO -0.257 0.29 -0.135 -0.889 0.381
LogCR 0.692 0.099 0.752 6.999 0.000
LogROE -0.168 0.561 -0.044 -0.3 0.766
Dependent Variable: LogDER

Dari Tabel 3 dan 4 diatas dapatlahditunjukkanbukti bahwa:

Dari Tabel 3 dan 4 di atas dapatlah 5) Pengaruh CR terhadap DER dengan
ditunjukk1a)n bPuekntgiabrauhwCaR : terhadap harga saham dengnainlan i lasiigsnigiifnkifainksa in ssieb0e,0s0a1r (<0.000,005)(,> 0,05),
menunjukkan bahwa CRsignifikan berpeng yaarnugh m poesniti
unftjeurkhkaadnapbhaahrw gaa sCahRamsi.gnifikan
Dengan demikian
1) Pengaruh CR terhadap harga saham hipotesis pertama penelitian ini yang menyatakan bahwa
berpengaruh positif terhadap DER.
dengan “nrailsaiio lsiikguniidfiiktaasnbsierp0e,0n 0gar1 (u<h p0o,0sit5)if, terhadap harga saham” dapat diterima.
AaTO te rhadaspignhaiirg Se hin gga hipotesis ke lima penelitian
menu2n)juPkeknagnaruhbaT hw CR fkaansaham d engan nilai sign if ikans i 0 ,017( <
berpenga0r,u0h5)p, omseitnifuntejurhkakdaanpbahhawrgaaTsAaT haOm si.gnifikaninbierpyeannggaruhmpeonsyitaiftatekrahnadapbahhaw rgaa “rasio
saham. Dengan demikian hipotesis kedua yang mempostulasik
likuiditas berpeng a
a n
ru b
h ah w
n eag“
a r
t asioterhadap
if
Dengan demikian hipotesis pertama
aktivitas berpengaruh
penelitian ini yang menyatakan bahwa “rasio positif terhadap harga saham” dapat diterima.
rasio solvabilitas” adalah inkonklusif
3) Pengaruh DER terhadap harga saham dengan nilai signifikansi 0.000(< 0,05),
likuid itasmbeenrupenn jugkakruanhbpaohswit aif teDrE haRdapsihganrigfiakan ber(pkeonegfai sriuehn anreaghatibfertlearw haandaapn thaanrdgaa dengan
saham” dsaphatmd.iteSreim a .
hingga hipotesis ketiga penelitian ini h ip ote s isnya it u “rasio solvabilitas
) .
berpengaruh negatif terhadap harga saham” dapat diterima.
2) Peng4a)ruhPenTgAaTruOh RteOrhEadtearphadhaaprghaargsaahsaam ham d6)engPaenn gnailrauihsigTnAiTfiO kan stei r sheabdeaspar D 0,E00R1 dengan
dengan (n<ilai 0,s0i5g)n,ifikm anesniun0ju,0k1k7a(n<bah 0w ,0a5), ROE sign ifikan mem ili k i pen garuh
nilai sign ifikans i sebesar 0 ,3 81 (> 0,05),
menunjupkoksaintiftebrahhaw d aap hT arAgTaOsahasm ign, siifekhainngga hipotesis keempat penelitian ini “rasio
berpengaprruohfitpaobsiiltiitfa stebrehrapdeanpgahraurhgpa ossaithiaf m te.rhadap hmaergnaunsajuhkakma”n dbaaphawtadiTteArT imOa.tidak signifikan
Deng5a)n Pdeenm gaikruiahnCR hipteortheasidsapkD b
edEuRa dyeannggan nilai sign if ik si se b esa r 0 .00 d0(a>p D
erp e n garu h po s iti f t er h a 0,E
05R)., Dengan
mempostyualnagsikmanenubnajhuw kkaan“brashiw o a aCkR tivsitiagsnifikan bdem pieknigaanruhhippootseistisf tkeerheandaamp pDeEnR el.itian ini
berpengar uh positif te rhadap harga saham”
S e ng g a hip o te sis k e lim a p e nel itian ini yaitu “ras io aktiv itas berp eng a ru
y ang m e ny ta k an ba h w a “ra s ioh positif
dapat ditleirkiumida.itas berpengaruh negatif terhadap rasteiorhsaodlavpabDilEitRas”” daidtoa llakh . inkonklusif
(koefisien arah berlawanan tanda dengan hipotesisnya).
3) PengaruhPenDgaErR
6 ) uh tTeA rhTad Oapterh haadrgaap DsaEhRamdengan nilai signifikansi sebesar 0,381(>
dengan 0,05), menunjukkan bahwa TATO 7t)idaPkensgiagrnuifhikaRnOE berpteernhgaadru aph pDoEsiRtif dengan
nilai signifikansi 0.000 (< 0,05),
terhadap DER. Dengan demikian hipotesisnki leaeniams ipgen ei flitkiaannisnii yasietub “ersaasiro 0,76 6
menunjukkan bahwa DER signifikan
aktivitas berpengaruh positif terhadap DER”>di0to,0l5ak),. yang menunjukkan bahwa ROE
berpe7n)gaPreu nhgnaerughatRif OteErhtea rdhaapdahparDgaERsa dheanmg.an nilai (signifikansi
Sehinggayanhgipm otee nsiusnjukke ktiagna baphew nealiR tiaOnE tiindiak signifikan tidak signifisebesar kan 0,766 (> 0,05), negatif
berpengaruh
berpengaruh negatif terhadap
yaitu “raD sioERso, lvsaebhiilnitgags aberhpiepnogteasriush nkeegtuajtuifh yangterm haedmapposDtuElR as,iksaenhinbgaghawhaipo“rteasis ketujuh
terhada p phraorfgitaabsailhitaams ”bedrappeant gdairtue ri
hm neag. atif terhadap yDaEngR ” dm itoem
lakp.ostulasikan bahwa “rasio
profitabilitas berpengaruh negatif terhadap
4) Pengaruh ROE terhadap harga saham DER” ditolak.
dengan nilai signifikansi sebesar 0,001 (<
0,05), menunjukkan bahwa ROE signifikan
memiliki pengaruh positif terhadap harga Hasil pengujian path diagram
saham, sehingga hipotesis keempat penelitian Pengujian pengaruh langsung dan tidak
ini “rasio profitabilitas berpengaruh positif langsung dengan path diagram dimana rasio
terhadap harga saham” dapat diterima. solvab ilita s (DER) sebagai variabe l intervening.

90 | EFEK RASIO LIKUIDI TAS, RASIO PROFITA BI LITA S DAN RASI O AKTIVI TA S... (Lumbantobing)
JURNAL ILMIAH MANAJEMEN BISNIS, VOL. 16, NO. 2, JULI - DESEMBER 2016 | 91
 Tabel 5. Hasil uji path diagram

Efek TATO→ harga CR → harga ROE→ harga

saham saham saham

Langsung 0,324 0,467 0,429

Tidak Langsung -0,135 (-0,607) 0,752 (-0,607) -0,044 (-0,607)

Total 0,4059 0,0105 0,4557

TabTealbe5l d5idaita stam sm eneunnujnujku kkaannbbuukktit ibbaahhw waa:: yang mempostulasikan bahwa “efek positif
1. Rasio solvabilitas sebagai variabel rasio aktivitas terhadap harga saham akan
1in. teR rvaesnioingsolm veam b iblietraiskasnebeafgeaki vpaosriatibfelpaidn aterveninsgem maekm inbenriekgaantifefekketipkoasitriafsipoadsaolvabilitas
p e n g aru h p o sit i f r
pengaruh pos it if rasio liku iditas terhadap asi o l i ku id ita s te r h a dap har se ma ki nmm;esneihnginkga gt”a dkaeptaikt aditrearsiim
g a s a h a o a.
hargsaolvasbaihliatm as; mesenhininggkgaat makkeat ikpaen inragskioa tan 3r.asRioasliiok uid istoaslv aabk ai lnitam s enin segbkaagtakan
i variabel
solvhaabrigliatassam h ae mn i.nDg ekna tga mn akdaempiekniianngkahtiapnotesis kedelapan penelitian ini yang
intervening memberikan efek positif
rasiomenyatakanlikuiditas akan “efek positif harga
bahwameningkatkan rasio likuiditas terhadap harga saham akan
pada pengaruh positif rasio profitabilitas
sahasemm.Dakeningapnodsietm if ikiat nikhaipraosteiosis oklevdaeblailpiatans semakin meningkat” dapat diterima.
terhadap
ning memberikan harga saham; efek negatif sehingga padaketika rasio
2p.enRelaistiiaon sionlivyaabniglitm
aesnsyeabtagkani bvarhiw abae“leifnetkerve
pospiteifnrgaasriuohlikpuoisdititiafsrtaesrihoadaakptihvaitragsa stearhhaam dap hargsolv m;s semhei nin
a sabhialita gggakaktetm ikakaraspioeningkatan
rasio proifi tasbialiktas akenanguramnegniingkatkan
akasnoslevm abaiklintapsosm iteifnkinegtikatram sioaksaolvpaebniiln
itg
aks atan rasio aktivta an m
semhaakrignamesanhinagm k.aD t”ednagpaant dditeem rimi kaia. n hipotesis kheasregm a bsailhaanm.peSneehilnitigagna hinipiotyeasinsgkesepuluh
2. Rasm ioempsoosltvualbaisliktaasn bashew baaga“iefekvaproiasbiteilf rasio akti vliittiaasn teirnhiadyaapituhar“gEafeskahpaomsitif rasio
p en e
intearkv ea ninsgemmaekminberniekgana tief fekketnike ga atriaf spioadsa o lvabi liptar os fitsaebmilaitka isn temrheandinagpkahta”rgdaapsaht am akan
pendgiatreurhimpoas. itif rasio aktivitas terhadap harga semakin positif ketika rasio solvabilitas
3s.ahaRm as; ioseshoinlvgagbailiktaestiksaebraagsaioi vsaorliva abbeil liitna tserven insgemaekminb m e reiknain gekfaet”k dpaopsait idf itpearidm a a.
p e n g a r u h p o s i t if
meningkat maka pen ingkatan ras o akt iv itasr as io p r o f i tab i lita s terhadap harga saham; sehingga ketika
akarnasim o en sogluvrabniglitasharm gaenin saghkaam t .Dmeankgaan pen in gkatDa anri roaustipout parnaofl ist aisb ri leigtaressi adkika ne tah ui nilai
demmikeina innhgikpaot tkeasnis hkaersge ambsailha anmp.e nSeelhitiinang gina i hi pFo tseespiserktie psea dpau ltua hbepl ebneerilkitui at niniin: i yaitu
“Efek positif rasio profitabilitas terhadap harga saham akan semakin positif
ketika rasio solvaTbailbietal s6.seHmaasiklinA N mO en Ving
A Pkeart”sadmapaan t dSitreurikmtua.r 1

Sum of ni lai F seperti pada ta bel beriku t ini :

Dari outp ut analisis regresi dik etahui
Model 1 Df Mean Square F Sig.
Squares
Regression 13.425 4 3.356 34.598 .000(a)
Residual 4.158 43 .097
T otal 17.583 47
Predictors: (Constant), LogROE, LogCR, LogTATO, LogDER
Dependent Variable: LogHARGA_SAHAM

Tabel 7. Hasil ANOVA Persamaan Struktur 2

M ean
M odel 2 Sum of Squares Df Square F Sig.
Regression 16.246 3 5.415 27.489 .000(a)
Residual 8.668 44 .197
Total 24.914 47
Predictors: (Constant), LogCR, LogTATO, LogROE
Dependent Variable: LogDER

92 | EFEK RASIO LIKUIDI TAS, RASIO PROFITA BI LITA S DAN RASI O AKTIVI TA S... (Lumbantobing)
JURNAL ILMIAH MANAJEMEN BISNIS, VOL. 16, NO. 2, JULI - DESEMBER 2016 | 93
 signifikan sebesar 0.000 (< 0,05) sehingga 7) Rasio aktivitas signifikan berpengaruh positif
kedua model persamaan regresi berjenjang terhadap rasio solvabilitas.Perputaran aset
tersebut valid dan dapat diandalkan untuk perusahaan sub-sektor industri perkebunan
memprediksikan dan menjelaskan proporsi yang meningkat akan berdampak pada
keragaman variabel dependen yang dapat meningkatnya rasio hutang perusahaan.
diterangkan oleh variasi dari variabel-variabel 8) Rasio profitabilitas tidak signifikan
independen. berpengaruh positif terhadap rasio
solvabilitas. Temuan ini menunjukkan
belum cukup bukti berlakunya teori trade-
KESIMPULAN DAN SARAN off pada hubungan rasio solvabilitas dengan
rasio profitabilitas perusahaan-perusahaan
Kesimpulan sub-sektor industri perkebunan.
1) Hasil pengujian pengaruh tidak langsung 9) Rasio solvabilitas memediasi positif
dengan rasio solvabilitas sebagai variabel pengaruh rasio likuiditas dan rasio
interveningmenunjukkan rasio profitabilitas profitabilitas terhadap harga saham. Ketika
memiliki efek total paling tinggi, sehingga rasio solvabilitas perusahaan meningkat
ketika perusahaan memiliki rasio hutang maka peningkatan rasio likuiditas dan
tinggi,maka kenaikkan harga saham dapat rasio profitabilitas akan menaikkan harga
dicapai melalui peningkatan profitabilitas saham. Namun rasio solvabilitas memediasi
perusahaan negatif pengaruh rasio aktivitas terhadap
2) Rasio likuiditas signifikan berpengaruh harga saham. Peningkatan rasio aktivitas
positif terhadap harga saham. Semakin tinggi akan menurunkan harga saham ketika rasio
rasio likuiditas maka harga saham perusahaan solvabilitas meningkat.
diharapkan akan semakin meningkat. Hal
ini menunjukkan kemampuan perusahaan Saran
dalam melunasi kewajiban finansialnya Saran-saran yang dapat diberikan dari
dengan menggunakan aktiva lancar yang hasil temuan penelitian ini adalah:
tersedia. 1) Hasil penelitian ini belum mengkonfirmasi
3) Rasio aktivitas signifikan berpengaruh positif berlakunya teori trade-off sehingga
terhadap harga saham. Untuk meningkatkan kenaikkan harga saham masih dapat
harga saham perusahaan sub-sektor dilakukan melalui pengendalian struktur
modal yang baik. Peningkatan nilai hutang
industri perkebunan maka dapat dilakukan
sampai pada tingkat tertentu dengan tetap
dengan memaksimalkan penggunaan serta
memperhitungkan tingkat risiko hutangnya.
pengelolaan aset-aset perusahaan pada hasil
2) Hasil penelitian ini menunjukkan rasio
penjualannya.
solvabilitas signifikansi memediasipengaruh
4) Rasio solvabilitas signifikan berpengaruh
langsung rasio likuiditas, rasio aktivitas,
negatif terhadap harga saham. Terpaparkan
dan rasio profitabilitas terhadap harga
kecenderungan harga saham perusahaan sub- saham perusahaan. Dengan demikian untuk
sektor industri perkebunan akan meningkat meningkatkan nilai perusahaan, maka
apabila rasio solvabilitasnya rendah. peningkatan rasio likuiditas serta rasio
5) Rasio profitabilitas signifikan berpengaruh profitabilitas sebaiknya dilakukan ketika
positif terhadap harga saham. Peningkatan perusahaan memiliki rasio solvabilitas
rasio profitabilitas diharapkan dapat yang meningkat. Sebaliknya peningkatan
menaikkan harga saham perusahaan. nilai perusahaan melalui rasio aktivitas
6) Rasio likuiditas tidak signifikan berpengaruh sebaiknya dilakukan ketika rasio solvabilitas
negatif terhadap rasio solvabilitas. perusahaan menurun.
Penurunan tingkat hutang perusahaan sub- 3) Untuk penelitian selanjutnya perlu
sektor industri perkebunan belum dapat disarankan untuk mempertimbangkankurs
dilakukan melalui peningkatan aktiva lancar mata uang asing, tingkat suku bunga, dan
seperti kas, surat berharga atau piutang inflasi sebagai variabel moderasi yang
perusahaan. mempengaruhi pergerakan harga saham
perusahaan.

94 | EFEK RASIO LIKUIDI TAS, RASIO PROFITA BI LITA S DAN RASI O AKTIVI TA S... (Lumbantobing)
JURNAL ILMIAH MANAJEMEN BISNIS, VOL. 16, NO. 2, JULI - DESEMBER 2016 | 95
 Lumbantobing, Rudolf (2008). “Studi
Alam, Dipo Satria (2007), “Pengaruh Rasio Mengenai Perbedaan Struktur Modal
Keuangan (Likuiditas, Solvabolitas, Perusahaan Penanaman Modal Asing
Aktivitas, Profitabilitas, dan Pasar) Dengan Perusahaan Penanaman Modal
Terhadap Harga Saham Industri Dalam Negeri Yang Go Public di Pasar
Manufaktur di Bursa Efek Jakarta”. Karya Modal Indonesia”, Disertasi, Universitas
Ilmiah, Universitas Sumatera Utara, Diponegoro. Tidak dipublikasikan.
Medan. Martono, S.U. dan D. Agus Harjito (2003).
Ernawati, Zeni (2008), “Analisis Pengaruh Manajemen Keuangan.Edisi Ketiga.
Rasio Likuiditas dan Profitabilitas Ekonisia, Yogyakarta.
Perusahaan Terhadap Harga Saham Awal Nurbaiti, Kirmizi Ritonga, dan Yunieta
dan Akhir Tahun Perusahaan Transportasi Anisma(2007). “Pengaruh Likuiditas,
di Indonesia”, Karya Ilmiah tidak Solvabilitas, dan Profitabilitas Terhadap
dipublikasikan, Universitas Islam Negeri, Harga Saham pada Perusahaan Farmasi
Malang. dan Kimia yang Go Publik di Bursa Efek
Gupta M.C. dan R.J. Heufner (1972). “A Cluster Indonesia.”
Analysis Study of Financial Ratios and Nurmala dan Yuniarti (2007). “Analisis
Industry Characteristics”, Journal of Profitabilitas terhadap Harga Saham
Accounting Research. Perusahaan Retail Go Publik di BEJ”,
Harries Hidayat dan Hekinus Manao (2000). Vordema, Vol 7, No 2, Hal 145-154.
Asosiasi Laba Tahunan Emiten dengan O’Connor, Melvin. C.(1973). “On The
Harga Saham ditinjau dari Ukuran Usefulness of Financial Ratios to Investors
dan Debt-Equity Ratio Perusahaan. in Common Stock”. The Accounting
Simposium Nasional Akuntansi III: Review. April: 339—352
Ikatan Akuntan Indonesia, Kompartemen
Akuntan Pendidik. September: 522-536. Prayitno, A., (2008).“Pengaruh Profitabilitas
Solvabilitas dan Likuiditas terhadap
Imam Ghozali (2005). “Aplikasi Analisis Harga Saham Sektor Properti di Bursa
Multivariate dengan Program SPSS”, Efek Jakarta Tahun 2001-2006” Karya
Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Ilmiah,Universitas Widyatama.
Kennedy J.S.P(2003). “Analisis Pengaruh Setiawan, R., (2011).“Pengaruh ROA, DER, dan
dari Return on Asset, Return on Equity, PBV terhadap Harga Saham Perusahaan
Earnings Per Share, Profit Margin, Asset Manufaktur di BEI Periode 2007-
Turnover, Rasio Leverage dan Debt to 2009”.Karya Ilmiah, Universitas Negeri
Equity Ratio terhadap Return Saham”. Semarang.
Tesis tidak dipublikasikan, Program
Pascasarjana Universitas Indonesia,
Jakarta.

96 | EFEK RASIO LIKUIDI TAS, RASIO PROFITA BI LITA S DAN RASI O AKTIVI TA S... (Lumbantobing)
JURNAL ILMIAH MANAJEMEN BISNIS, VOL. 16, NO. 2, JULI - DESEMBER 2016 | 97
 Uji Normalitas Sebaran Data

LogTATO LogCR LogDER LogROE LogHARGA

Kolmogorov-Smirnov Z 1.408 2.115 1.168 0.838 0.813

Asymp. Sig. (2-tailed) 0.088 0.07 0.13 0.483 0.523

Tabel di atas memperlihatkantidak ada nilai asymptot signifikandi bawah α = 0,05, sehingga
disim
Tapbuellkda in adtata mre m
sidpeuralilh batekradnitsidtraikb uasdiannoirlm
ai aals. ymptot signifikandi bawah α =
0,05, sehingga disimpulkan data residual berdistribusi normal.
Uji Autokorelasi
Uji Autokorelasi
R Adjusted R Std. Error of Durbin-
Model R
Square Square the Estimate Watson
1 0.874 0.764 0.734 0.36046 2.146

Tabell ddiiaatatas smm

enenuu
nn
jujkukkaknanilnaiilaDiuD rbuirnb-W
in-aWtsoantso
mnodmeol dreeglrreesgibrersaidbaerpaaddaa pkaisdaaraknisaran nilai 1,5 sampai
n2i,l5aisehi1n,g5ga dsaapm
at dikatakan be bas d ari auto kpoartelasdi i(kGathaokzaanli,20b0e5b)a.s
p ai 2,5 s e h in g g a d a dari
autokorelasi(Ghozali,2005).
Uji Multikolinearitas
Uji Multikolinearitas

Collinearity Statistics
Keterangan
Tolerance VIF
TATO 0.459 2.176
CR 0.377 2.65
DER 0.357 2.8
ROE 0.49 2.039

ilai VIF untuk TAN TO

ila, i C
VRIF, D
unEtR
uk dTaAnTR
OO ERm
,C asE
, D inR
g-dmaansiR
ngOE< m
1a0s, indgan-mnaislaini g < 10, dan nilai tolerance masing-masing
olerancemasing-masing > 0,1 seh ing ga p enel t ian in i terdeteksi tidak ter jad i
> 0,1 sehingga penelitian ini terd e teksi tidak terja di m u l ti ko linearitas.
multikolinearitas.

ji HeteroskedastisiU
tajsi Heteroskedastisitas

Regresion standardized value tidak berpola dalam range -1,96 sampai dengan 1,96 sehingga dapat
disimpulkan bahwa data tidak terjadi pelanggaran homoskedastisitas.

98 | EFEK RASIO LIKUIDI TAS, RASIO PROFITA BI LITA S DAN RASI O AKTIVI TA S... (Lumbantobing)
JURNAL ILMIAH MANAJEMEN BISNIS, VOL. 16, NO. 2, JULI - DESEMBER 2016 | 99