‫أ‪/‬ع ‪ .‬بوعتروس‪.

‬‬
‫ملخص الدرس( ‪:)7‬السوق النقدية‪.‬‬
‫السوق النقدية‪ :‬يعبر عنها أحيانا بسوق السيوالت أو السوق المالي‬
‫قصير األجل و هي تتمثل في ذلك الفضاء أو المجال الذي يلتقي فيه‬
‫العرض و الطلب على المنتجات المالية قصيرة األجل‪،‬و هي غير‬
‫محددة بمكان تجري فيه المعامالت‪.‬‬
‫تتميز بـ ‪:‬‬
‫‪ ‬السيولة ‪:‬تمتع األدوات المتداولة بها بسيولة عالية‪.‬‬
‫‪‬التكلفة‪ :‬انخفاض تكلفة معامالتها‪.‬‬
‫‪‬الخطر‪ :‬قلة المخاطر بها‪.‬‬
‫‪‬وسائل المعامالت‪ :‬اعتمادها الكبير على التكنولوجيات الحديثة‬
‫إلجراء المعامالت‪.‬‬
‫عادة نميز فرعين للسوق النقدية (جبار ص ص‪ )561-560‬حسب تطور النظام‬
‫النقدي و المالي للدولة‪ ،‬ففي الواليات المتحدة األمريكية (كما ذكرنا‬
‫سابقا) مثال نجد‪:‬‬
‫سوق الخصم أين يتم خصم األوراق التجارية المختلفة‪.‬‬
‫‪ -‬سوق القروض قصيرة األجل‪،‬أين يلتقي العارضون و الطالبون لرؤوس‬
‫األموال القصيرة األجل‪.‬‬
‫كذلك الحال في فرنسا‪،‬نجد بها سوقين فرعيين هما‪:‬‬
‫‪ -‬السوق فيما بين البنوك و هي سوق مخصصة للتعامل فيما بين‬
‫البنوك و بعض المؤسسات النقدية و المالية الحكومية‪.‬‬
‫‪-‬سوق القيم المدينة للتداول‪،‬و فيها يتم تداول شهادات اإليداع و‬
‫أذونات الخزينة والسندات قصيرة األجل عامة‪ ،‬من قبل كل‬
‫المتعاملين االقتصاديين‪.‬‬
 ‫أهمية السوق النقدية‬
‫تبرز أهمية السوق النقدية من خالل ما يلي ‪( :‬علي خريوش ‪)34-33‬‬
‫‪ ‬تمثل المجال الذي يمكن من إقرار و تنفيذ السياسة النقدية في الدولة‬
‫بكل فعالية ‪ ،‬من خالل تدخل البنك المركزي في تعديل أسعار الفائدة‬
‫قصيرة األجل‪.‬‬
‫‪ ‬تؤدى السوق النقدية إلى زيادة معدل دوران رأس المال العامل لدى‬
‫المؤسسات‪ ،‬و يجنبها تجميد أموال طائلة فائضة مؤقتا‪ ،‬يمكن توظيفها‬
‫و تحقيق عوائد مجزية‪ ،‬فضال عن إمكانية تسييلها في الوقت ذاته‪.‬‬
‫‪ ‬تؤمن االحتياجات النقدية الطارئة قصيرة األجل للمؤسسات‪ ،‬عند‬
‫وقوعها في أزمة سيولة ‪ ،‬و للحكومة عند عدم التوافق الزمني بين‬
‫اإليرادات العامة و النفقات العامة للدولة‪.‬‬
 ‫المتعاملون في السوق النقدية‬

‫طالما أن السوق النقدية هي فضاء لتداول األدوات المالية قصيرة األجل‪،‬‬

‫فإن الفاعلين األساسيين فيها هم المؤسسات المكونة للجهاز النقدي و‬
‫المالي في الدولة و المتعاملين معها من أفراد و مؤسسات اقتصادية‪،‬‬
‫لذلك نذكر ما يلي‪( :‬بيار بيرجيه ‪)14-13‬‬

‫‪ -1‬البنك المركزي‪ :‬يمثل السلطة النقدية في الدولة‪ ،‬يقوم بوظائف معينة‬

‫قاصرة عليه ال غير منها‪:‬‬
‫• التحكم في النشاط االئتماني للبنوك التجارية‪.‬‬
‫• إجراء عمليات المقاصة فيما بين البنوك‪.‬‬
‫• يشكل المالذ األخير للنظام االئتماني في الدولة‪.‬‬
‫• التأثير عل سوق الصرف األجنبي‪.‬‬
‫‪ - 2‬البنوك التجارية ‪ :‬تعمل على تنشيط السوق النقدية من خالل‬
‫الوظائف التي تتولى القيام بها منها‪:‬‬
‫‪ ‬تلقي الودائع و تقديم القروض (خاصة القصيرة منها)‪.‬‬
‫‪- ‬عمليات الخصم و إعادة الخصم لألوراق التجارية‪.‬‬
‫‪ ‬التعامل باألوراق المالية قصيرة األجل بيعا و شراء‪.‬‬
‫‪ ‬تدخلها في أسواق الصرف‪.‬‬
‫‪ - ‬تحصيل الشيكات و إدارة الحسابات الدائنة للمتعاملين معها و ما‬
‫يتطلب ذلك من إجراء عمليات المقاصة‪.‬‬
‫‪ - 3‬الخزينة العامة للدولة‪ :‬تؤدى الخزينة العامة دورا ال يستهان به في‬
‫السوق النقدية‪ ،‬باعتبارها هيئة مالية عامة تختص بإدارة المال‬
‫العام‪،‬يبرز ذلك من خالل العمليات التي تؤديها و الخصائص التي‬
‫تميزها و عالقتها بالبنك المركزي‪.‬‬
‫‪- 4‬الوسطاء و المؤسسات المالية المتخصصة‪ :‬تتمثل في المؤسسات‬
‫المالية التي تساهم في حركية السوق النقدية و التي تشمل‪:‬‬
‫‪- ‬صناديق التوفير و بعض المؤسسات المالية المتخصصة‪.‬‬
‫‪ ‬الوسطاء الذين يتوسطون بين العروض و الطلبات المصرفية‪.‬‬
‫‪ ‬بيوت الحسم و إعادة الحسم أين يتم خصم األوراق التجارية من‬
‫كمبياالت و سندات و أذونات الخزينة‪ (.‬م ‪.‬جبار‪.)559‬‬
‫‪ - 5‬المتعاملون االقتصاديون (أفراد‪،‬مؤسسات)‪:‬‬
‫العالقات التي تجمع األفراد و المؤسسات قد تنبثق عنها سلسلة من‬
‫المدفوعات فيما بينها‪ ،‬تكون مصدرا للعروض و الطلبات على النقد‪،‬و‬
‫قد ترتب أحيانا فائضا في السيولة و لو مؤقتا‪ ،‬يتطلب التوظيف في‬
‫السوق النقدية بتدخل هيئات مختصة لتسييرها‪(.‬بيار بيرجيه ‪.)18‬‬
 ‫ملخص الدرس(‪:)8‬األدوات المالية المتداولة في السوق النقدية‬
‫يمكن ذكر أهم األدوات المتداولة في السوق النقدية فيما يلي ‪( :‬منير هندي ‪-52‬‬
‫‪ ،54‬خريوش‪)38-36‬‬
‫‪ -‬شهادات اإليداع المصرفية القابلة للتداول‪ :‬وهي عبارة عن شهادات‬
‫صادرة عن البنوك التجارية عادة‪،‬لقاء عملية إيداع بقيم اسمية مختلفة و‬
‫لفترات زمنية قصيرة ‪،‬قابلة للتداول في األسواق النقدية‪ ،‬تتصف قلة‬
‫مخاطرها بالنسبة للمستثمر و غالبا ما تكون مضمونة من قبل البنك‬
‫المركزي‪( .‬خريوش ‪)38‬‬
‫‪ -‬القبوالت المصرفية‪:‬و هي عبارة عن شهادات صادرة عن البنوك‬
‫التجارية‪،‬تضمن بموجبها للمورد الحصول على قيمة البضاعة محل‬
‫االستيراد‪ ،‬تتصف بسيولتها المرتفعة لقصر أجلها و بالقابلية للخصم غالبا‬
‫لدى المؤسسات البنكية‪.‬‬
‫‪ -‬أوذونات الخزينة‪ :‬و هي عبارة عن أدوات دين حكومية قصيرة‬
‫األجل‪،‬تصدرها الحكومة بغرض تمويل الخزينة و تحفيز االدخار‪.‬‬
‫‪ -‬األوراق التجارية ‪:‬و هي عبارة عن سندات تعهد بالدفع غير مضمونة‬
‫من قبل المصدر‪ ،‬الذي يتعهد بدفع المبلغ المدون عليها عند تاريخ‬
‫االستحقاق‪ ،‬يتم تداولها في السوق النقدية لقصر أجلها‪.‬‬
‫‪ -‬سوق اليورو دوالر‪ :‬استمد هذا السوق تسميته عندما قبلت البنوك‬
‫األوروبية تلقى ودائع بالدوالر األمريكي‪،‬و التزمت بالوفاء بها بنفس‬
‫العملة عند حلول أجلها‪ ،‬فضال عن االعتماد عليها عند تقديم القروض‬
‫بالعملة ذاتها (الدوالر)‪،‬بفائدة أعلى من فائدة الودائع‪،‬و انتشرت هذه‬
‫التجربة في جميع أنحاء العالم ‪،‬و توسع استعمالها ليشمل العمالت‬
‫الدولية األخرى بقبولها كودائع لديها‪ ،‬لذلك ظهر اتجاه يدعو إلى‬
‫ضرورة تسمية هذه السوق بـ‪ ) Eurocurrencies( :‬أي السوق‬
‫النقدية األوروبية المتعددة العمالت‪ ،‬و فيها تتلقى البنوك الودائع‬
‫بعمالت دولية تختلف عن عملة البلد الذي تنشط فيه‪.‬‬
 ‫‪ -‬قرض فائض االحتياطي اإللزامي‪ :‬تقوم البنوك ذات االحتياطي‬
‫الفائض عن االحتياطي القانوني‪ ،‬بإقراض البنوك األخرى‬
‫التي تعاني عجز فيه‪ ،‬بموجب التزام ضمني‪ ،‬كون العملية تتم‬
‫من قبل السلطة النقدية التي تراقب االحتياطي و هي البنك‬
‫المركزي ذاته الذي يشرف على العملية‪.‬‬
‫‪ -‬اتفاقية إعادة الشراء‪:‬وهي عبارة عن قروض بضمان أوراق‬
‫مالية‪،‬يمارسها تجار متخصصون في شراء و بيع األوراق‬
‫المالية‪ .‬وهي أقرب إلى قروض قصيرة األجل بضمان‬
‫األوراق المالية محل العقد‪(.‬خريوش ص‪)44‬‬
 ‫للتوسع راجع‪:‬‬
‫بيار بيرجيه‪ ،‬ترجمة علي مقلد‪ :‬السوق النقدية‪،‬بيروت‪،‬ط‪.2،1989‬‬ ‫‪.1‬‬
‫منير ابراهيم هندي ‪ :‬أدوات االستثمار في أسواق رأسمال المال‪ :‬األوراق‬ ‫‪.2‬‬
‫المالية و صناديق االستثمار‪.‬المكتب العربي الحديث ‪،‬‬
‫االسكندرية‪.1999،‬‬
‫جبار محفوظ‪:‬أسواق رؤوس األموال الهياكل‪ ،‬األدوات و االستراتجيات‬ ‫‪.3‬‬
‫الجزء الثاني ‪،‬ط‪،01‬دار الهدى للطباعة و النشر‪2011،‬‬
‫حسن علي خريوش و آخرون‪:‬األسواق المالية‪ ،‬الشركة الدولية للخدمات‬ ‫‪.4‬‬
‫المكتبية‪،‬عمان ‪.1995،‬‬