26.03.

2023 01:58 Melek Yatırımcılık 201 - by Seckin Can Sahin

Melek Yatırımcılık 201

Melek yatırımcılığa dair ileri seviye bir ders olarak tasarlandı.

Seckin Can Sahin

4
Mar 20

Melek Yatırımcılık 101 dersinin devamı niteliğindedir

Bu yazı internetteki yabancı kaynaklardan derlenip düzenlenmiştir. Zamanında

kendime aldığım notları ilgi yoğun olunca Türkçe’ye çevirip düzenledim.

Ana başlıklar:

https://www.angel.capital/p/melek-yatirimcilik-201-dersi 1/12
26.03.2023 01:58 Melek Yatırımcılık 201 - by Seckin Can Sahin

Startuplar Neden Risk Sermayesi Parası Toplar

Girişim Sermayesi Finansmanı vs Bootstrapping

Startup Yatırımları Raundları

Startuplara Yatırım Yapmak vs. Halka Açık Piyasalara Yatırım Yapmak

Startup Yatırımının Ödülleri

Çeşitlendirme

Melek Yatırım Performansı

Babe Ruth Etkisi

Startupların Daha Uzun Süre Özel Kalma Teşviği

VC'ler vs Melek Yatırımcılar

VC Getirileri

Büyük VC Fonlarına Yatırım Yapmanın Avantajları ve Dezavantajları

Startup İnkübatörleri ve Startup Hızlandırıcıları Rekabetçidir

Stokların İkincil Satışı

Spesifik Bir Yatırım Stratejisi

Startuplar Neden Risk Sermayesi Parası Toplar?

Risk sermayesi, ölçeklendirmek için sermayeye ihtiyaç duyan ve işletmelerini

olağanüstü karlı bir şirket haline getirmek için muhtemelen önemli bir süre zarfında
zarar etme olasılığı olan startuplar için ideal bir finansman yapısıdır. Apple, Amazon,
Facebook ve Google gibi büyük şirketler bir zamanlar risk sermayesi destekli
startuplardı.

Otomobil bayileri ve havayolu şirketlerinin aksine - değerli fiziksel varlıklara ve daha

öngörülebilir nakit akışlarına sahip şirketler - startuplar genellikle geleneksel bir
krediye karşı pek bir teminat sunamazlar. Bu nedenle, bir yatırımcı bir startup'a kredi
verirse, başarısız olursa yatırımcıların ödünç verdikleri tutarı geri alabilecekleri hiçbir
garanti yoktur.

https://www.angel.capital/p/melek-yatirimcilik-201-dersi 2/12
26.03.2023 01:58 Melek Yatırımcılık 201 - by Seckin Can Sahin

Startuplar, bir kredi çekmek yerine risk sermayesi toplayarak, geri ödemekle yükümlü
olmadıkları parayı toplayabilirler. Ancak, bu para kabulünün potansiyel maliyeti daha
yüksektir - geleneksel krediler sabit faiz oranlarına sahipken, startup öz sermaye
yatırımcıları kuruculardan şirketin bir yüzdesini satın alırlar. Bu, kurucuların
yatırımcılara şirket karlarının belirli bir yüzdesi için süresiz haklar verdiği anlamına
gelir ve başarılı olurlarsa, bu önemli bir para miktarına denk gelebilir.

Girişim Sermayesi Finansmanı vs Bootstrapping

Girişim sermayesi finansmanı, bootstrapping yöntemiyle çok ilerleyemeyen startuplar

için de idealdir. Birçok kurucu, kârlılığa ulaşana kadar sıkışık bir apartmanda çalışarak
kendi startup'larını kendileri finanse ederken, bootstrapping, MVP'lerini (minimum
canlı ürün) oluşturmak ve test etmek için önceden sermaye gerektiren şirketler ve
işlerini bootstrapping'in izin verdiğinden daha hızlı ölçeklendirmek isteyen kurucular
için çalışmaz.

Startup Yatırımları Raundları

Girişimciler, genellikle "raundlar" olarak adlandırılan aşamalarda risk sermayesi

toplarlar.

Girişimci yatırım "raundları", yatırımcıların bir seferde veya bazen iki veya daha fazla
taksitte girişimciye yatırım yapmak için büyük miktarda sermaye topladıkları ve
yatırım yaptıkları ana risk sermayesi ihraçlarına işaret eder.

Her yatırım turu genellikle girişimin gelişiminde yeni bir aşamayla ilişkilidir ve sıklıkla
değerleme olayına bağlıdır (bir şirkete yatırım yapmak için ödenecek hisse başına
fiyat temelinde bir girişimin değerini etkileyen olaylar).

Startup yatırımları hakkında yaygın ölçütler:

Her finansman aşamasında ölçütler, sektörleri, coğrafyaları ve bireysel hedefleri göz

önünde bulundurularak her startup için geniş bir şekilde değişebilir.

Tohum Aşaması

https://www.angel.capital/p/melek-yatirimcilik-201-dersi 3/12
26.03.2023 01:58 Melek Yatırımcılık 201 - by Seckin Can Sahin

Bu tur genellikle 1 milyon dolardan azdan 3 milyon dolara kadar değişir.

Genellikle erken çekişme göstermişlerdir; ürün geliştirmeye devam etmek ve

ilk müşteri tabanını kazanmak için sermayeye ihtiyaç duyarlar.

A Serisi

Bu tur genellikle 3 milyon dolardan 10 milyon dolara kadar değişir.

Genellikle güçlü bir ürün-pazar uyumu elde etmişlerdir; müşteri/kullanıcı

tabanlarını ölçeklendirmek ve gelirlerini artırmak için ek sermaye
arayışındadırlar.

B Serisi

Bu tur genellikle 5 milyon dolardan 25 milyon dolara kadar değişir.

Startuplar, ölçülebilir sonuçları (yüksek gelir, büyük pazar payı, tekrarlanabilir

büyüme motoru) göstermeli; iç ekibini ölçeklendirmeye ve piyasa hakimiyeti
sağlamaya odaklanmalıdırlar.

C Serisi ve sonraki aşama startuplar

Bu tur 10 milyon dolardan 100 milyon dolara kadar değişebilir.

Genellikle büyük ölçekli genişleme gösterebilirler; yeni ürünler geliştirmeye

veya yeni coğrafyalara genişlemeye odaklanırlar. Sonraki turlar D Serisi, E
Serisi gibi adlandırılır ve genellikle 18-24 ay aralıklarla gerçekleştirilir.

Yazı bitmedi - ama şimdiden email bültenime

kaydolabilirsiniz:

Type your email… Subscribe

Startuplara Yatırım Yapmak vs. Halka Açık Piyasalara Yatırım Yapmak

Zaman Çizelgeleri: Halka açık piyasalardaki yatırımcılar teorik olarak birkaç gün veya
hafta içinde getiri görebilirken, startup'lar için önemli bir likidite olayının

https://www.angel.capital/p/melek-yatirimcilik-201-dersi 4/12
26.03.2023 01:58 Melek Yatırımcılık 201 - by Seckin Can Sahin

gerçekleşmesi genellikle 7-10 yıl sürer (ancak daha küçük likidite olayları daha erken
gerçekleşebilir).

Hisse Satışı: Halka açık piyasalardaki yatırımcılar hisselerini istedikleri zaman

satabilirler. Ancak startup hisselerinin IPO'dan önce satılması daha zordur çünkü
hisseler genellikle ilk satış hakkı gibi hükümlerle ve ikincil satışlara yönelik diğer
kısıtlamalarla çıkarılır.

Getiriler: Son birkaç yılda IPO'lar daha az yaygın hale geldi ve teknoloji şirketleri
IPO'larını birçok değerleri biriktikten sonra erteleme eğiliminde oldukları için
alışkanlık haline gelmiş halka açık piyasa yatırımcıları için henüz özel erken aşama
startup'lara yatırım yapmak daha karlı hale geldi.

Hızlıca yazıyı paylaşıp okumaya devam edin:

Startup Yatırımının Ödülleri

Çeşitlendirme: Portföylerini yüksek riskli, yüksek ödüllü bir varlık sınıfını içerecek
şekilde çeşitlendirme

Girişimci Topluluğu: Yeni girişimcilere destek olmak ve inandıkları şirketlerin başarılı

olmasına yardımcı olma

Ağ Oluşturma: Kurucular, diğer yatırımcılar ve teknoloji topluluğunun aktif üyeleri ile

tanışma ve bağlantı kurma

Relevans: Yeni teknoloji trendleri ve yükselen üst düzey girişimleri takip ederek güncel
kalma

Getiriler: Potansiyel olarak çok başarılı bir girişimi erken yatırımcılar finanse ederse
diğer yatırım türlerindeki getirileri aşan ölçüde yüksek getiri elde etme olasılığı

Çeşitlendirme

https://www.angel.capital/p/melek-yatirimcilik-201-dersi 5/12
26.03.2023 01:58 Melek Yatırımcılık 201 - by Seckin Can Sahin

Deneyimli bireysel yatırımcılar ve risk sermayesi şirketleri, yatırımlarında üstel getiri

sağlayacak bir şirkete yatırım yapma şanslarını artırmak için çeşitlendirme uygularlar.

Çeşitlendirme, temelde "tüm yumurtalarını aynı sepete koyma" atasözüne denk gelir.

Bu, tek bir yatırım fırsatına tüm sermayenizi yatırmak yerine çeşitli varlık sınıflarına
birden fazla küçük yatırım yapmayı içeren bir yatırım stratejisidir.

İyi çeşitlendirilmiş bir yatırım portföyü genellikle yüksek riskli, yüksek getirili bir varlık
sınıfında yatırımlar (örneğin, startuplar), bazı nispeten daha düşük riskli, düşük getirili
yatırımlar (örneğin, halka açık hisse senetleri) ve daha istikrarlı yatırımlar (örneğin,
devlet tahvilleri) içerecektir.

Melek Yatırım Performansı

Bir yatırımcı, yatırım yaptıkları işletmelerin kaçının başarısız olduğunu, hangilerinin

varlığını sürdürdüğünü ancak büyümediğini, kaçının sonraki turlarda yatırım aldığını
(genellikle iyi bir işaret olsa da kesin değil) ve kaçının satın alındığını veya halka arz
edildiğini anladığı zaman, yani yıllar sonra ne kadar başarılı olduklarını bilir. Birkaç yıl
sonra bazı işaretler elde edebilirsiniz, ancak Fred Wilson portföy performansını
gerçekten görmek için 7 ila 10 yıl gerektiğini söyler.

Babe Ruth Etkisi

Başarılı startup yatırımcıları Babe Ruth Etkisi'ne tabidir - birçok kez başarısızlık yaşarlar
ancak attıkları home run'lar bunu telafi eder.

Her startup yatırım stratejisinin kalbinde bir sürü başarısızlık (%100 kayıplar), birkaç
tane home run (10x - 50x) ve birkaç tane grand slam (50x - 250x +) bulunur. Bu, çoğu
yatırımcı için zor bir durumdur, çünkü insanlar para kaybetmekten hoşlanmazlar.

Aslında, davranışsal ekonomistler insanların para kaybetmenin verdiği üzüntü hissini

kazanç sağlamanın verdiği mutluluk hissinden daha yoğun yaşadıklarını
keşfetmişlerdir.

https://www.angel.capital/p/melek-yatirimcilik-201-dersi 6/12
26.03.2023 01:58 Melek Yatırımcılık 201 - by Seckin Can Sahin

Ancak, üst düzey bir VC olan Bill Gurley'nin dediği gibi, "Girişim sermayesi sadece bir
home run işi değil. Grand slam işidir."

Hızlıca yazıyı paylaşıp okumaya devam edin:

Startupların Daha Uzun Süre Özel Kalma Teşviği

Startup'lar için daha uzun süre özel kalma belirli avantajlar sağlar.

Startuplar, halka açık piyasa yatırımcılarının aktivistlerinden kaçınabilirler, bu

yatırımcılar halka açık piyasa yöneticilerini manipüle etmeye veya hatta yöneticileri
şirketten çıkarmaya çalışabilirler.

Şirketler, halka açık piyasaya gerekli bilgileri açıklama ile ilgili olarak ödenen 2-5
milyon dolarlık muhasebe masraflarından ve ücretlerinden kaçınabilirler.

Startuplar, çeyrekten çeyreğe kazanç sağlama baskısından kaçınabilir ve şirketlerini

uzun vadeli başarıya hazırlamaya odaklanabilirler.

VC'ler vs Melek Yatırımcılar

Ulusal Risk Sermayesi Birliği'ne göre, 2015 yılında ABD merkezli VC'ler toplamda
yaklaşık 28,2 milyar dolar topladı ve 4.561 startup'a neredeyse 60 milyar dolar yatırım
yaptı.

Karşılaştırma yapmak adına, tüm ABD merkezli melek yatırımcılar (kendi paralarını
doğrudan startup'lara yatıran bireysel yatırımcılar), 2015 yılında 71.000'den fazla
şirkete yayılmış olan 24 milyar doların üzerinde yatırım yaptı.

Bu, risk sermayesi fonlarının genellikle birkaç yıl boyunca yatırıldığı daha uzun ömürlü
olduğunu ve melek yatırımlarının risk sermayesi yatırımlarına kıyasla daha küçük
ortalama çek boyutlarına sahip olduğunu göstermektedir.

Yeni yatırımcıların kanıtlanmış VC firmaları aracılığıyla en iyi startup'lara erişmeleri

neredeyse imkansız olabilir. Her fon, yatırımcılar için sınırlı sayıda yer içerir ve birçok

https://www.angel.capital/p/melek-yatirimcilik-201-dersi 7/12
26.03.2023 01:58 Melek Yatırımcılık 201 - by Seckin Can Sahin

en iyi performans gösteren VC firması zaten önceki yatırımcılarının yeni fonlarındaki

öncelikli konumuna sahiptir.

Yazı devam ediyor — ama şimdiden bültene

kayıt olmak ve geride kalmamak isterseniz:

Type your email… Subscribe

VC Getirileri

Cambridge Associates raporuna göre, 1981-2014 arasında tüm VC fonlarının

medyanı, bazen S&P 500 gibi halka açık piyasa ölçütlerini geride bıraktı, bazen de
gerisinde kaldı. Ancak VC fonlarının en üst çeyreği son üç on yılda sürekli olarak S&P
500'ü geride bıraktı.

1981-2014 arası ortalama IRR (Dahili Getiri Oranı):

En İyi VC Fonlarının En Üst Çeyreği: %24,89

Tüm VC Fonlarının Medyanı: %11,94

S&P 500: %12,66

Ancak, VC fonlarının en üst %25'i son üç on yılda %24,89 IRR elde ederken, en iyi
performans gösteren 20 fonun oluşturduğu en üst %2, medyanın çok daha alt olduğu
durumlarda bile %30 ila %100 getiri sağlamıştır. Bu, güç yasası dağılımının bir
örneğidir.

Getirilerin %95'i fonların en üst %2'sinden gelmektedir.

Ne yazık ki, en iyi VC firmalarına yeni bir yatırımcı olarak yatırım yapmak neredeyse
imkansızdır, çünkü orijinal LP'ler genellikle tekrarlayan yatırımcılar haline gelirler ve bu
fonlarda yer açıkçası son derece sınırlıdır.

https://www.angel.capital/p/melek-yatirimcilik-201-dersi 8/12
26.03.2023 01:58 Melek Yatırımcılık 201 - by Seckin Can Sahin

Okumakta olduğunuz yazıyı beğendiyseniz ve

motivasyonumu yüksek tutmak isterseniz lütfen
paylaşın:

Büyük VC Fonlarına Yatırım Yapmanın Avantajları ve Dezavantajları

Daha büyük VC fonlarına yatırım yapmanın avantajları ve dezavantajları

bulunmaktadır.

Avantajlar:

İç bilgiye sahip deneyimli VC'ler yatırımlarınızı yönetir

En büyük fonların çoğu çeşitli şirketlere sahiptir

Fon başarılı portföy şirketlerine ek fonlama sağlayarak yatırımcıların zaten

kanıtlanmış, başarılı şirketlerdeki hisse oranını maksimize eder

Büyük fonlar genellikle daha düşük başarısızlık riskine sahip olan daha ileri aşama
startup'lara yatırım yapma eğilimindedir

Dezavantajlar:

Bazı durumlarda yatırılacak yüksek vaatli startup'lardan daha fazla sermaye olması
nedeniyle büyük fonlar genellikle piyasa performansını aşamazlar

Büyük fonlar, daha az riskli olmasına rağmen daha yüksek getiri potansiyeli olan
erken aşama startup'lara yatırım yapma eğiliminde değillerdir

Bireysel startup yatırımcıları gibi, fon yöneticileri de her VC fonunu çeşitli sektörlerde
birden fazla startup'a yatırım yaparak çeşitlendirmeye çalışırlar ve böylece başarısız
yatırımların tümünden daha fazla getiri sağlayacak bir startup'a yatırım yapma
şanslarını maksimize ederler.

VC fonları, fon yöneticilerinin 2-3 yıl içinde yeni şirketlere yatırım yapacaklarını, fonun
neredeyse tüm sermayesini 5 yıl içinde kullanacaklarını ve tüm sermayeyi 10 yıl içinde
yatırımcılara geri ödeyeceklerini varsayar.

https://www.angel.capital/p/melek-yatirimcilik-201-dersi 9/12
26.03.2023 01:58 Melek Yatırımcılık 201 - by Seckin Can Sahin

Fonlar genellikle yatırım yaptıkları girişimlerin olgunlaşması ve değerlerinin artması

yıllar alacağı için uzun ömürlüdür. Örneğin, bir fon içindeki umut vadeden girişimler
için henüz likidite olayı gerçekleşmemişse, birçok GP fonu tasfiye etmekten
kaçınacaktır.

Paranızı yatırmak ve fonu yönetmek karşılığında, VC firmaları genellikle yönetim

ücretleri ve kar payı (carry) talep ederler ve bu, fon yatırımlarından elde edilen karın
bir yüzdesi üzerinden hesaplanır.

Buna 2-ve-20 modeli denir: VC'ler genellikle fon toplam büyüklüğünün yılda %2'sini
yönetim ücreti olarak talep ederler - fonun çalışması için gereken işletme ve yasal
masraflar - ve fonun herhangi bir karından %20 pay alırlar.

En iyi VC fonları bazen 3-ve-30 modelini kullanırlar ve geçmiş performansları

yatırımcılara daha yüksek net getiriler bıraktığı için bu daha yüksek ücretleri haklı
çıkarabilirler.

Örnek

2003 yılında, Sequoia Venture XI Fonu, çoğunlukla kurumsal yatırımcılardan oluşan

yaklaşık 40 LP'den 387 milyon dolar topladı.

2014'te, Sequoia fonu kapattı ve 3,6 milyar dolarlık kazanç açıkladı, yani yılda %41
getiri.

Sequoia ortakları, tüm kazançların %30'u olan 1,1 milyar dolarlık kar payı aldı, LP'ler
ise kazançların %70'i olan 2,5 milyar dolar aldı.

Startup İnkübatörleri ve Startup Hızlandırıcıları Rekabetçidir

En üst düzey hızlandırıcılar ve inkübatörler son derece rekabetçidir ve kabul oranları

tüm Ivy League üniversitelerindeki kabul oranından daha düşüktür ve yaklaşık %1
civarındadır.

Stokların İkincil Satışı

https://www.angel.capital/p/melek-yatirimcilik-201-dersi 10/12
26.03.2023 01:58 Melek Yatırımcılık 201 - by Seckin Can Sahin

Bazı startup'lar, hisse senetlerinin halka arzdan önce satılmasına izin vererek
yatırımcıların şirketteki hisselerini satmasına izin verebilir; bu, stokların ikincil satışı
olarak adlandırılır.

Ancak, birçok startup öncelikli satın alma hakkı çıkaracaktır, yani halka açılmadan
önce hisselerini boşaltmak isteyen yatırımcıların önce startup'a veya erken
yatırımcılarına geri satış yapma teklif etmesini gerektirir (tender teklifi olarak
adlandırılır). Çoğu startup, kurucular ve çalışanlar tarafından tutulan ortak stokların
veya hisse senetlerinin ikincil satışına da kısıtlamalar getirir.

Spesifik Bir Yatırım Stratejisi

USV(Union Square Ventures) belirli bir stratejiye göre yatırım yapar.

Ortak Brad Burnham'ın firmasının resmi yatırım tezi haline gelen bir tweet ile
özetlenebilir:

Brad Burnham
@BradUSV

USV in 140 characters: invest in large networks of engaged users, differentiated by

user experience, and defensible though network effects

5:23 PM ∙ Jun 8, 2011

334 Likes 110 Retweets

"Bağlı kullanıcıların büyük ağlarına, kullanıcı deneyimi ile farklılaşan ve ağ etkileriyle

savunulabilen yatırım yapın."

Okuduğunuz için teşekkürler! Sitemi

desteklemek ve yeni yazıları kaçırmamak için
email bırakabilirsiniz:

https://www.angel.capital/p/melek-yatirimcilik-201-dersi 11/12
26.03.2023 01:58 Melek Yatırımcılık 201 - by Seckin Can Sahin

Type your email… Subscribe

Yazımı beğendiyseniz lütfen arkadaşlarınızla

veya takipçilerinizle paylaşın. Benim için bir
motivasyon kaynağı olur.

Comments

Write a comment…

© 2023 Seçkin Şahin ∙ Privacy ∙ Terms ∙ Collection notice

Substack is the home for great writing

https://www.angel.capital/p/melek-yatirimcilik-201-dersi 12/12