Professional Documents
Culture Documents
في الميزان - تأخر التنفيذ وسياسات سعر الصرف - FasterCapital
في الميزان - تأخر التنفيذ وسياسات سعر الصرف - FasterCapital
اﻟﻌﻨﺎوﯾﻦ اﻟﺮﺋﯿﺴﯿﺔ
.7أﻣﺜﻠﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺪول اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﯿﺬ ﻓﻲ ﺳﯿﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف
اﻟﺮﺟﺎء اﻻﺧﺘﯿﺎر
ﺗﻌﻠﯿﻘﺎت واﺗﺴﺎب
إرﺳﺎل
ﺑﻌﺾ اﻟﺼﻮر ﻓﻲ ﻫﺬه اﻟﻤﻘﺎﻟﺔ ﻟﻢ ﺗﺘﻢ ﺗﺮﺟﻤﺘﻬﺎ ﺑﻌﺪ .ﻳﻤﻜﻨﻜﻢ إﻋﺎدة زﻳﺎرة ﻫﺬه اﻟﺼﻔﺤﺔ ﻓﻲ ﻓﺘﺮة ﻗﺮﻳﺒﺔ ﻟﻤﺸﺎﻫﺪة اﻟﺼﻮر ﺑﻠﻐﺘﻜﻢ!
ﺗﻌﺘﺒﺮ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺟﺎﻧﺒﺎ ﺣﺎﺳﻤﺎ ﻓﻲ اﻻﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ﻷي ﺑﻠﺪ .إﻧﻬﺎ اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺤﺪد ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻤﻠﺔ ﺑﻠﺪ ﻣﺎ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﺎﻟﻌﻤﻼت اﻷﺧﺮى،
وﻟﻬﺎ ﺗﺄﺛﻴﺮ ﻛﺒﻴﺮ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ واﻻﺳﺘﺜﻤﺎر واﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻟﻠﺒﻠﺪ .وﻣﻊ ذﻟﻚ ،ﻗﺪ ﻳﻜﻮن ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف أﻣﺮاً ﺻﻌﺒﺎً ﺑﺴﺒﺐ اﻟﺘﺄﺧﺮ ﻓﻲ
اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ .ﻳﺸﻴﺮ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ إﻟﻰ اﻟﻮﻗﺖ اﻟﺬي ﻳﺴﺘﻐﺮﻗﻪ ﺗﻄﺒﻴﻖ ﺗﻐﻴﻴﺮات اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺘﺼﺎد .ﻳﻌﺪ ﻓﻬﻢ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ أﻣﺮاً ﺿﺮورﻳﺎً ﻟﻮاﺿﻌﻲ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت
ﻻﺗﺨﺎذ ﻗﺮارات ﻣﺴﺘﻨﻴﺮة ﺑﺸﺄن ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف.
ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻫﻮ اﻟﻮﻗﺖ اﻟﺬي ﻳﺴﺘﻐﺮﻗﻪ ﺗﻐﻴﻴﺮ اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﻟﻴﻜﻮن ﻟﻪ ﺗﺄﺛﻴﺮ ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺘﺼﺎد .وﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ،ﻳﺸﻴﺮ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ إﻟﻰ اﻟﻮﻗﺖ
اﻟﺬي ﺗﺴﺘﻐﺮﻗﻪ اﻟﺘﻐﻴﺮات ﻓﻲ أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف ﻟﻠﺘﺄﺛﻴﺮ ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺘﺼﺎد .ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺨﺘﻠﻒ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ اﻋﺘﻤﺎداً ﻋﻠﻰ ﻃﺒﻴﻌﺔ ﺗﻐﻴﻴﺮ اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ وﺣﺎﻟﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎد.
ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم ،ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻜﻮن ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻗﺼﻴﺮ اﻟﻤﺪى أو ﻃﻮﻳﻞ اﻟﻤﺪى.
ﻫﻨﺎك ﻋﺪة ﻋﻮاﻣﻞ ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ .وﺗﺸﻤﻞ ﻫﺬه اﻟﻌﻮاﻣﻞ ﻣﺪى ﺗﻌﻘﻴﺪ ﺗﻐﻴﻴﺮ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ،وﺣﺎﻟﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎد ،وﺗﻮاﻓﺮ اﻟﻤﻮارد اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﺘﻨﻔﻴﺬ
ﺗﻐﻴﻴﺮ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت .ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل ،ﻗﺪ ﻳﻜﻮن ﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﺗﻐﻴﻴﺮ ﻓﻲ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻓﺘﺮة ﺗﺄﺧﻴﺮ ﺗﻨﻔﻴﺬ أﻗﺼﺮ ﻣﻦ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺗﻐﻴﻴﺮ ﻓﻲ أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف .وذﻟﻚ ﻷن
ﺗﻐﻴﻴﺮات أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻳﻤﻜﻦ ﺗﻨﻔﻴﺬﻫﺎ ﺑﺴﺮﻋﺔ ،ﻓﻲ ﺣﻴﻦ أن ﺗﻐﻴﻴﺮات أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف ﻗﺪ ﺗﺴﺘﻐﺮق وﻗﺘﺎً أﻃﻮل ﻟﻠﺘﻨﻔﻴﺬ.
ﻳﻤﻜﻦ ﺗﺼﻨﻴﻒ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف إﻟﻰ ﻓﺌﺘﻴﻦ رﺋﻴﺴﻴﺘﻴﻦ :ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺖ وﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﻤﺘﻐﻴﺮ .ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺖ ﻫﻲ ﺗﻠﻚ
اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻟﺘﻲ ﻳﺘﻢ ﻓﻴﻬﺎ ﺗﺤﺪﻳﺪ ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻤﻠﺔ ﺑﻠﺪ ﻣﺎ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﻋﻤﻠﺔ أﺧﺮى أو ﺳﻠﺔ ﻋﻤﻼت .ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﻌﺎﺋﻢ ﻫﻲ ﺗﻠﻚ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻟﺘﻲ ﻳﺘﻢ ﻓﻴﻬﺎ
ﺗﺤﺪﻳﺪ ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻤﻠﺔ اﻟﺪوﻟﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻗﻮى اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠﺐ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق.
ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺖ ﻟﻬﺎ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﺰاﻳﺎ واﻟﻌﻴﻮب .وﺗﺘﻤﺜﻞ إﺣﺪى اﻟﻤﺰاﻳﺎ ﻓﻲ أﻧﻬﺎ ﺗﻮﻓﺮ اﻻﺳﺘﻘﺮار ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻤﻠﺔ اﻟﺪوﻟﺔ ،وﻫﻮ ﻣﺎ ﻳﻤﻜﻦ أن
ﻳﻜﻮن ﻣﻔﻴﺪاً ﻟﻠﺘﺠﺎرة واﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﺪوﻟﻴﻴﻦ .وﻣﻊ ذﻟﻚ ،ﻗﺪ ﻳﻜﻮن ﻣﻦ اﻟﺼﻌﺐ أﻳﻀﺎً اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﻠﻰ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺖ ،ﺧﺎﺻﺔ ﻓﻲ أوﻗﺎت
ﺗﺪﺧﻼ ﺣﻜﻮﻣﻴﺎً ﻛﺒﻴﺮاً ،وﻫﻮ ﻣﺎ ﻗﺪ ﻳﻜﻮن ﻣﻜﻠﻔﺎً.
ً اﻻﺿﻄﺮاﺑﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ .ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل ،ﻗﺪ ﻳﺘﻄﻠﺐ اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ ﺻﺮف ﺛﺎﺑﺖ أﺛﻨﺎء ﻓﺘﺮة اﻟﺮﻛﻮد
ﻛﻤﺎ أن ﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﻌﺎﺋﻢ ﻣﺰاﻳﺎ وﻋﻴﻮب .وﺗﺘﻤﺜﻞ إﺣﺪى اﻟﻤﺰاﻳﺎ ﻓﻲ أﻧﻬﺎ ﺗﺴﻤﺢ ﺑﺈﺟﺮاء ﺗﻌﺪﻳﻼت ﺗﻠﻘﺎﺋﻴﺔ ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻤﻠﺔ اﻟﺪوﻟﺔ اﺳﺘﺠﺎﺑﺔ
ﻟﻠﺘﻐﻴﺮات ﻓﻲ ﻗﻮى اﻟﺴﻮق .وﻫﺬا ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺴﺎﻋﺪ ﻓﻲ اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﻠﻰ ﺗﻮازن ﻣﻴﺰان اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎت .وﻣﻊ ذﻟﻚ ،ﻳﻤﻜﻦ ﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﻌﺎﺋﻢ أن ﺗﺆدي
أﻳﻀﺎً إﻟﻰ ﺗﻘﻠﺒﺎت ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻤﻠﺔ اﻟﺒﻠﺪ ،اﻷﻣﺮ اﻟﺬي ﻗﺪ ﻳﺸﻜﻞ ﺗﺤﺪﻳﺎً ﻟﻠﺘﺠﺎرة واﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﺪوﻟﻴﻴﻦ.
.6اﻻﺳﺘﻨﺘﺎج
ﻳﻌﺪ ﻓﻬﻢ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ أﻣﺮاً ﺿﺮورﻳﺎً ﻟﻮاﺿﻌﻲ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﻻﺗﺨﺎذ ﻗﺮارات ﻣﺴﺘﻨﻴﺮة ﺑﺸﺄن ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف .وﻟﺴﻴﺎﺳﺎت أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ
واﻟﻤﻌﻮﻣﺔ ﻣﺰاﻳﺎﻫﺎ وﻋﻴﻮﺑﻬﺎ ،وﻳﺠﺐ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت أن ﻳﺪرﺳﻮا ﻫﺬه اﻟﻌﻮاﻣﻞ ﺑﻌﻨﺎﻳﺔ ﻗﺒﻞ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف .وﻓﻲ ﻧﻬﺎﻳﺔ اﻟﻤﻄﺎف،
ﻓﺈن أﻓﻀﻞ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﻟﺴﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺗﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ اﻟﻈﺮوف اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﻤﺤﺪدة ﻟﻠﺒﻠﺪ وأﻫﺪاف اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ.
ﻓﻬﻢ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ وﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف -ﻓﻲ اﻟﻤﻴﺰان :ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ وﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف
أﺣﺪ اﻟﻘﺮارات اﻟﺮﺋﻴﺴﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﻳﻮاﺟﻬﻬﺎ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﻫﻮ ﻣﺎ إذا ﻛﺎن ﻋﻠﻴﻬﻢ اﻋﺘﻤﺎد ﻧﻈﺎم ﺳﻌﺮ ﺻﺮف ﺛﺎﺑﺖ أو ﻋﺎﺋﻢ .ﻳﺮﺑﻂ ﻧﻈﺎم ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺖ
ﻗﻴﻤﺔ اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﺑﻌﻤﻠﺔ أﺟﻨﺒﻴﺔ أو ﺑﺴﻠﺔ ﻣﻦ اﻟﻌﻤﻼت .وﻳﻮﻓﺮ ﻫﺬا اﻟﻨﻈﺎم اﻻﺳﺘﻘﺮار واﻟﻘﺪرة ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻨﺒﺆ ﻓﻲ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ ،ﺣﻴﺚ ﻳﻈﻞ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف
ﺛﺎﺑﺘﺎ .وﻣﻊ ذﻟﻚ ،ﻓﺈﻧﻪ ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي أﻳﻀﺎً إﻟﻰ اﺧﺘﻼﻻت ﻓﻲ ﻣﻴﺰان اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎت واﻟﺤﺪ ﻣﻦ ﻗﺪرة اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻋﻠﻰ إدارة اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ .وﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴﺔ
أﺧﺮى ،ﻳﺴﻤﺢ ﻧﻈﺎم ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﻌﺎﺋﻢ ﺑﺘﺤﺪﻳﺪ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻣﻦ ﺧﻼل ﻗﻮى اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠﺐ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق .ﻳﻮﻓﺮ ﻫﺬا اﻟﻨﻈﺎم اﻟﻤﺮوﻧﺔ واﻻﺳﺘﻘﻼﻟﻴﺔ
ﻟﻠﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ،وﻟﻜﻨﻪ ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي أﻳﻀﺎً إﻟﻰ اﻟﺘﻘﻠﺒﺎت وﻋﺪم اﻟﻴﻘﻴﻦ ﻓﻲ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف.
ﺟﺎﻧﺐ آﺧﺮ ﻣﻦ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻫﻮ اﺳﺘﺨﺪام اﻟﺘﺪﺧﻞ ﻓﻲ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي .ﻳﺘﻀﻤﻦ اﻟﺘﺪﺧﻞ ﻓﻲ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺷﺮاء أو ﺑﻴﻊ
اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﻓﻲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ ﻟﻠﺘﺄﺛﻴﺮ ﻋﻠﻰ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ .وﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺘﻢ ذﻟﻚ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺘﺪﺧﻞ اﻟﻤﺒﺎﺷﺮ أو اﻟﺘﺪﺧﻞ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺒﺎﺷﺮ ،ﻣﺜﻞ ﺗﻌﺪﻳﻞ أﺳﻌﺎر
اﻟﻔﺎﺋﺪة أو ﻣﺘﻄﻠﺒﺎت اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ .ﻳﻤﻜﻦ اﺳﺘﺨﺪام اﻟﺘﺪﺧﻞ ﻓﻲ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ أﻫﺪاف ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ ،ﻣﺜﻞ اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ ﺻﺮف ﻣﺴﺘﻘﺮ ،أو ﺗﺸﺠﻴﻊ
اﻟﺼﺎدرات ،أو ﺗﻘﻠﻴﻞ اﻟﺘﻀﺨﻢ .وﻣﻊ ذﻟﻚ ،ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي أﻳﻀﺎً إﻟﻰ ﻋﻮاﻗﺐ ﻏﻴﺮ ﻣﻘﺼﻮدة ،ﻣﺜﻞ اﺳﺘﻨﺰاف اﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي أو ﺧﻠﻖ ﻫﺠﻮم ﻣﻀﺎرب
ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻤﻠﺔ.
ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻜﻮن ﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف أﻳﻀﺎً آﺛﺎر ﺟﻴﻮﺳﻴﺎﺳﻴﺔ وﺗﺆدي إﻟﻰ ﺣﺮوب اﻟﻌﻤﻠﺔ واﻟﺤﻤﺎﺋﻴﺔ .ﺗﺤﺪث ﺣﺮوب اﻟﻌﻤﻼت ﻋﻨﺪﻣﺎ ﺗﻘﻮم اﻟﺪول ﺑﺘﺨﻔﻴﺾ
ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻤﻼﺗﻬﺎ ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﻣﻴﺰة ﺗﻨﺎﻓﺴﻴﺔ ﻓﻲ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ .وﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي ﻫﺬا إﻟﻰ ﺳﺒﺎق ﻧﺤﻮ اﻟﻘﺎع ،ﺣﻴﺚ ﺗﻨﺨﺮط اﻟﺒﻠﺪان ﻓﻲ دورة ﻣﻦ
ﺧﻔﺾ ﻗﻴﻤﺔ اﻟﻌﻤﻠﺔ ﺗﻠﺤﻖ اﻟﻀﺮر ﺑﺎﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي اﻟﻌﺎﻟﻤﻲ .وﺗﺤﺪث اﻟﺤﻤﺎﺋﻴﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﺗﻔﺮض اﻟﺪول ﺣﻮاﺟﺰ ﺗﺠﺎرﻳﺔ ،ﻣﺜﻞ اﻟﺘﻌﺮﻳﻔﺎت اﻟﺠﻤﺮﻛﻴﺔ أو اﻟﺤﺼﺺ،
ﻟﺤﻤﺎﻳﺔ ﺻﻨﺎﻋﺎﺗﻬﺎ اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ .وﻫﺬا ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي إﻟﻰ اﻧﺨﻔﺎض ﻓﻲ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ وﻓﻘﺪان اﻟﺮﻓﺎﻫﻴﺔ ﻟﺠﻤﻴﻊ اﻷﻃﺮاف اﻟﻤﻌﻨﻴﺔ.
وأﺧﻴﺮا ،ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻜﻮن ﻻﺧﺘﻴﺎر ﻧﻈﺎم ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف آﺛﺎر ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻨﻤﻴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ﻟﻠﺒﻠﺪ .ﻳﺮى ﺑﻌﺾ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﻴﻦ أن ﻧﻈﺎم ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺖ ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻮﻓﺮ
اﻻﺳﺘﻘﺮار وﻳﺠﺬب اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻷﺟﻨﺒﻲ ،ﺑﻴﻨﻤﺎ ﻳﺮى آﺧﺮون أن ﻧﻈﺎم ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﻤﻌﻮم ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻌﺰز اﻟﺼﺎدرات واﻻﺑﺘﻜﺎر .وﻓﻲ ﻧﻬﺎﻳﺔ اﻟﻤﻄﺎف ،ﻓﺈن اﺧﺘﻴﺎر
ﻧﻈﺎم ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻳﺠﺐ أن ﻳﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ اﻟﻈﺮوف واﻷﻫﺪاف اﻟﻤﺤﺪدة ﻟﻜﻞ ﺑﻠﺪ .ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل ،ﻗﺪ ﻳﺴﺘﻔﻴﺪ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﺼﻐﻴﺮ اﻟﻤﻔﺘﻮح ﻣﻦ ﻧﻈﺎم ﺳﻌﺮ
اﻟﺼﺮف اﻟﻌﺎﺋﻢ اﻟﺬي ﻳﺴﻤﺢ ﻟﻪ ﺑﺎﻟﺘﻜﻴﻒ ﻣﻊ اﻟﺼﺪﻣﺎت اﻟﺨﺎرﺟﻴﺔ ،ﻓﻲ ﺣﻴﻦ ﻗﺪ ﻳﺴﺘﻔﻴﺪ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻜﺒﻴﺮ اﻟﻤﺘﻨﻮع ﻣﻦ ﻧﻈﺎم ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺖ اﻟﺬي ﻳﻮﻓﺮ
اﻻﺳﺘﻘﺮار واﻟﻘﺪرة ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻨﺒﺆ.
ﺗﻌﺘﺒﺮ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺣﺎﺳﻤﺔ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ واﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي .وﻳﺠﺐ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت أن ﻳﻮازﻧﻮا ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ وﻓﻮاﺋﺪ أﻧﻈﻤﺔ
وﺗﺪﺧﻼت أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﻤﺮﺟﻮة .ﻋﻼوة ﻋﻠﻰ ذﻟﻚ ،ﻳﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻬﻢ أن ﻳﻀﻌﻮا ﻓﻲ اﻋﺘﺒﺎرﻫﻢ اﻟﻌﻮاﻗﺐ اﻟﺠﻴﻮﺳﻴﺎﺳﻴﺔ
اﻟﻤﺘﺮﺗﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺨﺎﺻﺔ ﺑﻬﻢ وأن ﻳﺘﺠﻨﺒﻮا اﻻﻧﺨﺮاط ﻓﻲ ﺣﺮوب اﻟﻌﻤﻠﺔ واﻟﺤﻤﺎﺋﻴﺔ .وﻓﻲ ﻧﻬﺎﻳﺔ اﻟﻤﻄﺎف ،ﻳﻤﻜﻦ ﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف
اﻟﻤﺘﻮازﻧﺔ واﻟﻔﻌﺎﻟﺔ أن ﺗﻌﺰز اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ ،واﻟﺘﻨﻤﻴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ،واﻟﺮﻓﺎﻫﻴﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ.
أﻫﻤﻴﺔ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻓﻲ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ -ﻓﻲ اﻟﻤﻴﺰان :ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ وﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف
.1اﻟﻈﺮوف اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ :إن اﻟﻈﺮوف اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﻟﻬﺎ ﺗﺄﺛﻴﺮ ﻛﺒﻴﺮ ﻋﻠﻰ أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف .وﺗﺘﺄﺛﺮ أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف ﺑﻘﻮة اﻻﻗﺘﺼﺎد وﻣﻌﺪﻻت
اﻟﺘﻀﺨﻢ وأﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة وﻋﻮاﻣﻞ أﺧﺮى .إن اﻟﻈﺮوف اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﻟﻴﺴﺖ ﺗﺤﺖ ﺳﻴﻄﺮة ﺻﻨﺎع اﻟﻘﺮار ،وﻋﻠﻴﻬﻢ ﺗﻌﺪﻳﻞ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف
وﻓﻘﺎ ﻟﺬﻟﻚ .ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل ،إذا ﻟﻢ ﺗﻜﻦ اﻟﻈﺮوف اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﻣﻮاﺗﻴﺔ ،ﻓﻘﺪ ﻳﻀﻄﺮ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت إﻟﻰ ﺧﻔﺾ ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻤﻠﺘﻬﻢ ﻟﻴﻈﻠﻮا ﻗﺎدرﻳﻦ
ﻋﻠﻰ اﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﺪوﻟﻴﺔ.
.2اﻟﻀﻐﻂ اﻟﺴﻴﺎﺳﻲ :ﻏﺎﻟﺒﺎً ﻣﺎ ﺗﺘﺄﺛﺮ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺑﺎﻟﻀﻐﻮط اﻟﺴﻴﺎﺳﻴﺔ .وﻗﺪ ﻳﺮﻏﺐ اﻟﺴﻴﺎﺳﻴﻮن ﻓﻲ اﻹﺑﻘﺎء ﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻣﻨﺨﻔﻀﺎ ﺑﺸﻜﻞ
ﻣﺼﻄﻨﻊ ﻟﺘﻌﺰﻳﺰ اﻟﺼﺎدرات ودﻋﻢ اﻟﺼﻨﺎﻋﺎت اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ .ﻟﻜﻦ ﻫﺬا ﻗﺪ ﻻ ﻳﻜﻮن ﻣﻔﻴﺪاً ﻟﻼﻗﺘﺼﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺪى اﻟﻄﻮﻳﻞ .وﻳﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت أن ﻳﻮازﻧﻮا
ﺑﻴﻦ اﻟﻀﻐﻂ اﻟﺴﻴﺎﺳﻲ واﻟﻮاﻗﻊ اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﻓﻌﺎﻟﺔ ﻟﺴﻌﺮ اﻟﺼﺮف.
.3اﻟﻤﻀﺎرﺑﺔ :اﻟﻤﻀﺎرﺑﺔ ﻓﻲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺠﻌﻞ ﻣﻦ اﻟﺼﻌﺐ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﻓﻌﺎﻟﺔ ﻟﺴﻌﺮ اﻟﺼﺮف .ﻳﻤﻜﻦ
ﻟﻠﻤﻀﺎرﺑﻴﻦ ﺧﻠﻖ ﺗﻘﻠﺒﺎت ﻓﻲ اﻟﺴﻮق ،ﻣﻤﺎ ﻗﺪ ﻳﺆدي إﻟﻰ ﺗﻘﻠﺒﺎت ﻣﻔﺎﺟﺌﺔ ﻓﻲ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف .وﻫﺬا ﻗﺪ ﻳﺠﻌﻞ ﻣﻦ اﻟﺼﻌﺐ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻟﺤﻔﺎظ
ﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ ﺻﺮف ﻣﺴﺘﻘﺮ.
.4ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل :ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻜﻮن ﻟﺘﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل ﺗﺄﺛﻴﺮ ﻛﺒﻴﺮ ﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف .ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺘﺄﺛﺮ ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل ﺑﻌﻮاﻣﻞ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ ﻣﺜﻞ
أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة وﻣﻌﺪﻻت اﻟﺘﻀﺨﻢ واﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﺴﻴﺎﺳﻲ .ﻳﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﻣﺮاﻗﺒﺔ ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل وﺗﻌﺪﻳﻞ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف
وﻓﻘﺎً ﻟﺬﻟﻚ.
.5اﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ اﻟﺪوﻟﻴﺔ :اﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ اﻟﺪوﻟﻴﺔ ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺠﻌﻞ ﻣﻦ اﻟﺼﻌﺐ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﻓﻌﺎﻟﺔ ﻟﺴﻌﺮ اﻟﺼﺮف .ﻗﺪ ﺗﻨﺨﺮط اﻟﺪول ﻓﻲ
ﺣﺮوب اﻟﻌﻤﻼت ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﻣﻴﺰة ﺗﻨﺎﻓﺴﻴﺔ .وﻫﺬا ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي إﻟﻰ ﺳﺒﺎق ﻧﺤﻮ اﻟﻘﺎع ،ﺣﻴﺚ ﺗﺤﺎول اﻟﺒﻠﺪان ﺧﻔﺾ ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻤﻠﺘﻬﺎ ﻟﺘﻈﻞ ﻗﺎدرة ﻋﻠﻰ
اﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ .وﻳﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت أن ﻳﻮازﻧﻮا ﺑﻴﻦ اﻟﺤﺎﺟﺔ إﻟﻰ اﻟﻘﺪرة اﻟﺘﻨﺎﻓﺴﻴﺔ واﻟﺤﺎﺟﺔ إﻟﻰ ﺳﻌﺮ ﺻﺮف ﻣﺴﺘﻘﺮ.
إن ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﻔﻌﺎﻟﺔ ﻣﻬﻤﺔ ﻣﻌﻘﺪة .وﻳﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت أن ﻳﺄﺧﺬوا ﻓﻲ اﻻﻋﺘﺒﺎر ﻋﻮاﻣﻞ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ ﻣﺜﻞ اﻟﻈﺮوف اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ
اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ،واﻟﻀﻐﻮط اﻟﺴﻴﺎﺳﻴﺔ ،واﻟﻤﻀﺎرﺑﺔ ،وﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل ،واﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ اﻟﺪوﻟﻴﺔ .وﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﻓﻌﺎﻟﺔ ﻟﺴﻌﺮ اﻟﺼﺮف ،ﻳﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع
اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﺗﺤﻘﻴﻖ اﻟﺘﻮازن ﺑﻴﻦ اﺣﺘﻴﺎﺟﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎد واﺣﺘﻴﺎﺟﺎت اﻟﻨﻈﺎم اﻟﺴﻴﺎﺳﻲ .وﻋﻠﻴﻬﻢ ﻣﺮاﻗﺒﺔ ﻇﺮوف اﻟﺴﻮق وﺗﻌﺪﻳﻞ ﺳﻴﺎﺳﺎﺗﻬﻢ وﻓﻘﺎً ﻟﺬﻟﻚ .وﻓﻲ
ﻧﻬﺎﻳﺔ اﻟﻤﻄﺎف ،ﻳﻌﺘﻤﺪ ﻧﺠﺎح ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻋﻠﻰ ﻗﺪرة ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﻋﻠﻰ ﻣﻮاﺟﻬﺔ ﻫﺬه اﻟﺘﺤﺪﻳﺎت ﺑﻔﻌﺎﻟﻴﺔ.
ﺗﺤﺪﻳﺎت ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﻔﻌﺎﻟﺔ -ﻓﻲ اﻟﻤﻴﺰان :ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ وﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف
.1اﻟﺘﺪﺧﻞ ﻓﻲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ :ﺗﺘﺪﺧﻞ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﻳﺔ ﻓﻲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ اﺳﺘﻘﺮار ﺳﻌﺮ ﺻﺮف اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ .وﻳﻤﻜﻦ اﻟﻘﻴﺎم
ﺑﺬﻟﻚ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺷﺮاء أو ﺑﻴﻊ اﻟﻌﻤﻼت اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﻠﺘﺄﺛﻴﺮ ﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف .ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل ،إذا ارﺗﻔﻌﺖ ﻗﻴﻤﺔ اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﺑﺴﺮﻋﺔ ﻛﺒﻴﺮة ﺟﺪاً ،ﻓﻘﺪ
ﻳﺒﻴﻊ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي اﻟﻌﻤﻼت اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﺰﻳﺎدة اﻟﻤﻌﺮوض ﻣﻦ اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق ،ﻣﻤﺎ ﻗﺪ ﻳﺆدي إﻟﻰ ﺧﻔﺾ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ واﺳﺘﻘﺮار ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف.
.2ﺗﺤﺪﻳﺪ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة :ﺗﺴﺘﺨﺪم اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﻳﺔ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻟﻠﺘﺄﺛﻴﺮ ﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ ﺻﺮف اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ .وارﺗﻔﺎع أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻳﺠﻌﻞ اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ
أﻛﺜﺮ ﺟﺎذﺑﻴﺔ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻷﺟﺎﻧﺐ ،ﻣﻤﺎ ﻳﺰﻳﺪ اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻴﻬﺎ وﻳﺮﻓﻊ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ .وﻋﻠﻰ اﻟﻌﻜﺲ ﻣﻦ ذﻟﻚ ،ﻓﺈن اﻧﺨﻔﺎض أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻳﺠﻌﻞ اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ
أﻗﻞ ﺟﺎذﺑﻴﺔ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻷﺟﺎﻧﺐ ،ﻣﻤﺎ ﻳﻘﻠﻞ اﻟﻄﻠﺐ وﻳﻘﻠﻞ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ.
.3ﻣﺘﻄﻠﺒﺎت اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ :ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﻳﺔ أﻳﻀﺎً اﻟﺘﺄﺛﻴﺮ ﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﻌﺪﻳﻞ ﻣﺘﻄﻠﺒﺎت اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ ﻟﻠﺒﻨﻮك .ﺗﺸﻴﺮ ﻣﺘﻄﻠﺒﺎت اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ
إﻟﻰ ﻣﻘﺪار اﻷﻣﻮال اﻟﺘﻲ ﻳﺠﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﺒﻨﻮك اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﻬﺎ ﻟﻠﻮﻓﺎء ﺑﺎﻟﺘﺰاﻣﺎﺗﻬﺎ .وﻣﻦ ﺧﻼل زﻳﺎدة ﻣﺘﻄﻠﺒﺎت اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ ،ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﻳﺔ ﺗﻘﻠﻴﻞ
اﻟﻤﻌﺮوض ﻣﻦ اﻟﻨﻘﻮد ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد ،ﻣﻤﺎ ﻗﺪ ﻳﺆدي إﻟﻰ اﻧﺨﻔﺎض اﻟﺘﻀﺨﻢ وﻋﻤﻠﺔ أﻗﻮى.
.4رﺑﻂ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف :ﺗﺨﺘﺎر ﺑﻌﺾ اﻟﺪول رﺑﻂ ﺳﻌﺮ ﺻﺮﻓﻬﺎ ﺑﻌﻤﻠﺔ أﺟﻨﺒﻴﺔ ،واﻷﻛﺜﺮ ﺷﻴﻮﻋﺎً ﻫﻮ اﻟﺪوﻻر اﻷﻣﺮﻳ .وﻳﻌﻨﻲ ذﻟﻚ أن اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻳﺤﺪد ﺳﻌﺮ
ﺻﺮف ﺛﺎﺑﺖ ﺑﻴﻦ اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ واﻟﻌﻤﻠﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ وﻳﺘﺪﺧﻞ ﻓﻲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ ﻟﻠﺤﻔﺎظ ﻋﻠﻰ ﻫﺬا اﻟﺴﻌﺮ .وﻓﻲ ﺣﻴﻦ أن ﻫﺬا ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻮﻓﺮ
اﻻﺳﺘﻘﺮار ،ﻓﺈﻧﻪ ﻳﻤﻜﻦ أﻳﻀﺎ أن ﻳﺤﺪ ﻣﻦ ﻗﺪرة اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻋﻠﻰ ﺗﻌﺪﻳﻞ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة أو اﺗﺒﺎع ﺳﻴﺎﺳﺎت ﻧﻘﺪﻳﺔ أﺧﺮى.
.5أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف اﻟﻌﺎﺋﻤﺔ :ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻘﻴﺾ ﻣﻦ رﺑﻂ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ،ﺗﺴﻤﺢ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺒﻠﺪان ﻷﺳﻌﺎر ﺻﺮف اﻟﻌﻤﻼت اﻟﺨﺎﺻﺔ ﺑﻬﺎ ﺑﺎﻟﺘﻌﻮﻳﻢ ﺑﺤﺮﻳﺔ ﻓﻲ ﺳﻮق
اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ .وﻫﺬا ﻳﻌﻨﻲ أن ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻳﺘﺤﺪد ﺣﺴﺐ اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻤﻠﺔ ،وﻻ ﻳﺠﻮز ﻟﻠﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي أن ﻳﺘﺪﺧﻞ إﻻ ﻟﺘﺨﻔﻴﻒ اﻟﺘﻘﻠﺒﺎت .وﻓﻲ
ﺣﻴﻦ ﻳﺴﻤﺢ ﻫﺬا اﻟﻨﻬﺞ ﺑﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﺮوﻧﺔ ﻓﻲ اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ،ﻓﺈﻧﻪ ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي أﻳﻀﺎ إﻟﻰ ﻣﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺘﻘﻠﺒﺎت ﻓﻲ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف.
ﻳﻌﺪ دور اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﻳﺔ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف أﻣﺮاً ﺣﻴﻮﻳﺎً ﻟﻠﺤﻔﺎظ ﻋﻠﻰ ﻋﻤﻠﺔ ﻣﺴﺘﻘﺮة وﺗﻌﺰﻳﺰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي .ﻟﺪى اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﻳﺔ اﻟﻌﺪﻳﺪ
ﻣﻦ اﻷدوات ﺗﺤﺖ ﺗﺼﺮﻓﻬﺎ ،ﺑﻤﺎ ﻓﻲ ذﻟﻚ اﻟﺘﺪﺧﻞ ﻓﻲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ ،وﺗﺤﺪﻳﺪ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ،وﺗﻌﺪﻳﻞ ﻣﺘﻄﻠﺒﺎت اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ ،ورﺑﻂ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف أو
ﺗﻌﻮﻳﻤﻪ .وﻟﻜﻞ ﻧﻬﺞ ﻣﺰاﻳﺎه وﻋﻴﻮﺑﻪ ،وﻳﻌﺘﻤﺪ اﻟﺨﻴﺎر اﻷﻓﻀﻞ ﻋﻠﻰ اﻟﻈﺮوف اﻟﻤﺤﺪدة ﻟﻠﺒﻠﺪ اﻟﻤﻌﻨﻲ.
دور اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﻳﺔ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف -ﻓﻲ اﻟﻤﻴﺰان :ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ وﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف
.1اﻟﺘﺪﺧﻞ اﻟﺴﻴﺎﺳﻲ:
أﺣﺪ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻷﺳﺎﺳﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺴﺎﻫﻢ ﻓﻲ ﺗﺄﺧﺮ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻫﻮ اﻟﺘﺪﺧﻞ اﻟﺴﻴﺎﺳﻲ .ﻗﺪ ﻳﻜﻮن ﻟﻠﺤﻜﻮﻣﺎت ﻣﺼﺎﻟﺢ ﻣﺘﻀﺎرﺑﺔ أو ﻗﺪ ﺗﺘﺄﺛﺮ
ﺑﺠﻤﺎﻋﺎت اﻟﻀﻐﻂ ،ﻣﻤﺎ ﻗﺪ ﻳﺆدي إﻟﻰ ﺗﺄﺧﻴﺮ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻟﻼزﻣﺔ .ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل ،ﻗﺪ ﺗﺆﺧﺮ اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻬﺎ أن ﺗﺆدي إﻟﻰ
ﻋﻤﻠﺔ أﻗﻮى ،ﻷن ذﻟﻚ ﻗﺪ ﻳﺆﺛﺮ ﺳﻠﺒﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺼﺎدرات ،ﻣﻤﺎ ﻗﺪ ﻳﺆدي إﻟﻰ ﻓﻘﺪان اﻟﻮﻇﺎﺋﻒ ﻓﻲ ﻗﻄﺎﻋﺎت ﻣﻌﻴﻨﺔ .إن اﻟﺨﻴﺎر اﻷﻓﻀﻞ ﻟﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﻫﺬه اﻟﻘﻀﻴﺔ ﻫﻮ
إﻧﺸﺎء ﺑﻨﻚ ﻣﺮﻛﺰي ﻣﺴﺘﻘﻞ ﻣﺘﺤﺮر ﻣﻦ اﻟﺘﺪﺧﻞ اﻟﺴﻴﺎﺳﻲ.
.2ﻧﻘﺺ اﻟﺘﻨﺴﻴﻖ:
وﻣﻦ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻷﺧﺮى اﻟﺘﻲ ﺗﺴﺎﻫﻢ ﻓﻲ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻫﻮ اﻻﻓﺘﻘﺎر إﻟﻰ اﻟﺘﻨﺴﻴﻖ ﺑﻴﻦ ﻣﺨﺘﻠﻒ اﻟﻮﻛﺎﻻت اﻟﺤﻜﻮﻣﻴﺔ ،ﻣﺜﻞ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ووزارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ .وﻫﺬا
ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي إﻟﻰ ﺗﺄﺧﻴﺮ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت أو ﺣﺘﻰ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﻣﺘﻀﺎرﺑﺔ ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﻘﻮض ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف .وﻟﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﻫﺬه اﻟﻤﺸﻜﻠﺔ،
ﻳﺠﺐ أن ﻳﻜﻮن ﻫﻨﺎك ﺗﻮاﺻﻞ وﺗﻨﺴﻴﻖ أﻓﻀﻞ ﺑﻴﻦ ﻫﺬه اﻟﻮﻛﺎﻻت ،ﻣﻊ ﺗﺤﺪﻳﺪ ﺧﻄﻮط واﺿﺤﺔ ﻟﻠﻤﺴﺆوﻟﻴﺔ واﻟﻤﺴﺎءﻟﺔ.
.3ﺗﻘﻠﺒﺎت اﻟﺴﻮق:
وﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺴﺎﻫﻢ ﺗﻘﻠﺒﺎت اﻟﺴﻮق أﻳﻀﺎً ﻓﻲ ﺗﺄﺧﺮ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف .ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺘﻐﻴﺮات اﻟﻤﻔﺎﺟﺌﺔ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق أن ﺗﺠﻌﻞ ﻣﻦ اﻟﺼﻌﺐ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع
اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﺑﻔﻌﺎﻟﻴﺔ ،ﺣﻴﺚ ﻗﺪ ﻳﺤﺘﺎﺟﻮن إﻟﻰ ﺗﻌﺪﻳﻞ اﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺎﺗﻬﻢ ﺑﺴﺮﻋﺔ ﻟﻼﺳﺘﺠﺎﺑﺔ ﻟﻠﻈﺮوف اﻟﻤﺘﻐﻴﺮة .ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل ،ﻗﺪ ﻳﺘﻄﻠﺐ
اﻻﻧﺨﻔﺎض اﻟﻤﻔﺎﺟﺊ ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ اﻟﻌﻤﻠﺔ ﻣﻦ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻟﺘﺪﺧﻞ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ اﺳﺘﻘﺮار اﻟﻌﻤﻠﺔ ،وﻫﻮ ﻣﺎ ﻗﺪ ﻳﺴﺘﻐﺮق وﻗﺘﺎ ﻟﺘﻨﻔﻴﺬه .وﻟﻤﻌﺎﻟﺠﺔ
ﻫﺬه اﻟﻤﺸﻜﻠﺔ ،ﻳﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت أن ﻳﻜﻮﻧﻮا ﻳﻘﻈﻴﻦ وأن ﻳﻜﻮن ﻟﺪﻳﻬﻢ ﺧﻄﻂ ﻃﻮارئ ﺟﺎﻫﺰة ﻟﻼﺳﺘﺠﺎﺑﺔ ﻟﻠﺘﻐﻴﺮات اﻟﻤﻔﺎﺟﺌﺔ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق.
ﻛﻤﺎ ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺴﺎﻫﻢ ﻧﻘﺺ اﻟﺪﻋﻢ اﻟﻌﺎم ﻓﻲ ﺗﺄﺧﺮ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف .وإذا ﻟﻢ ﻳﺪﻋﻢ ﻋﺎﻣﺔ اﻟﻨﺎس ﺳﻴﺎﺳﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ ،ﻓﻘﺪ ﻳﺘﺮدد ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت
ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬﻫﺎ ،وﻫﻮ ﻣﺎ ﻗﺪ ﻳﺆدي إﻟﻰ ﺗﺄﺧﻴﺮ ﻓﻌﺎﻟﻴﺘﻬﺎ .ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل ،ﻗﺪ ﻻ ﺗﺤﻈﻰ اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﺘﻲ ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻬﺎ أن ﺗﺆدي إﻟﻰ ﻋﻤﻠﺔ أﻗﻮى ﺑﺸﻌﺒﻴﺔ ﻟﺪى
اﻟﺠﻤﻬﻮر ،ﻷﻧﻬﺎ ﻗﺪ ﺗﺆدي إﻟﻰ ارﺗﻔﺎع أﺳﻌﺎر اﻟﺴﻠﻊ اﻟﻤﺴﺘﻮردة .وﻟﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﻫﺬه اﻟﻤﺸﻜﻠﺔ ،ﻳﺤﺘﺎج ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت إﻟﻰ إﻳﺼﺎل ﻓﻮاﺋﺪ ﺳﻴﺎﺳﺎﺗﻬﻢ ﺑﻮﺿﻮح
إﻟﻰ اﻟﺠﻤﻬﻮر واﻟﻤﺸﺎرﻛﺔ ﻣﻊ أﺻﺤﺎب اﻟﻤﺼﻠﺤﺔ ﻟﺒﻨﺎء اﻟﺪﻋﻢ ﻟﺴﻴﺎﺳﺎﺗﻬﻢ.
.5اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﺪوﻟﻴﺔ:
وﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺴﺎﻫﻢ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﺪوﻟﻴﺔ أﻳﻀﺎً ﻓﻲ ﺗﺄﺧﺮ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف .ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل ،ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺘﻐﻴﺮات ﻓﻲ اﻟﻈﺮوف اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ
أو اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻟﺘﻲ ﺗﻨﻔﺬﻫﺎ ﺑﻠﺪان أﺧﺮى أن ﺗﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف .وﻟﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﻫﺬه اﻟﻘﻀﻴﺔ ،ﻳﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت أن ﻳﻜﻮﻧﻮا ﻋﻠﻰ
دراﻳﺔ ﺑﺎﻟﻈﺮوف واﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ وأن ﻳﻌﺪﻟﻮا اﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺎﺗﻬﻢ وﻓﻘﺎ ﻟﺬﻟﻚ.
وﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻨﺠﻢ اﻟﺘﺄﺧﺮ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف ﻋﻦ ﻋﻮاﻣﻞ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ ،ﺑﻤﺎ ﻓﻲ ذﻟﻚ اﻟﺘﺪﺧﻞ اﻟﺴﻴﺎﺳﻲ ،وﻧﻘﺺ اﻟﺘﻨﺴﻴﻖ ،وﺗﻘﻠﺒﺎت اﻟﺴﻮق،
وﻧﻘﺺ اﻟﺪﻋﻢ اﻟﻌﺎم ،واﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﺪوﻟﻴﺔ .وﻟﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﻫﺬه اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ ،ﻳﺤﺘﺎج ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت إﻟﻰ إﻧﺸﺎء ﺑﻨﻮك ﻣﺮﻛﺰﻳﺔ ﻣﺴﺘﻘﻠﺔ ،وﺗﺤﺴﻴﻦ اﻻﺗﺼﺎل واﻟﺘﻨﺴﻴﻖ
ﺑﻴﻦ اﻟﻮﻛﺎﻻت ،واﻟﺘﺤﻠﻲ ﺑﺎﻟﻴﻘﻈﺔ ووﺿﻊ ﺧﻄﻂ ﻟﻠﻄﻮارئ ،وإﻳﺼﺎل ﻓﻮاﺋﺪ ﺳﻴﺎﺳﺎﺗﻬﻢ ﺑﻮﺿﻮح إﻟﻰ ﻋﺎﻣﺔ اﻟﻨﺎس ،واﻟﻮﻋﻲ ﺑﺎﻟﻈﺮوف واﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ
اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ .وﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﻌﺎﻟﺠﺔ ﻫﺬه اﻟﻌﻮاﻣﻞ ،ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻮاﺿﻌﻲ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﺿﻤﺎن ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺨﺎﺻﺔ ﺑﻬﻢ ﺑﻔﻌﺎﻟﻴﺔ واﻟﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﻓﻲ
اﻗﺘﺼﺎد ﻣﺴﺘﻘﺮ وﻣﺘﻨﺎﻣﻲ.
اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﻓﻲ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف -ﻓﻲ اﻟﻤﻴﺰان :ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ وﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف
.1اﻟﺘﻀﺨﻢ
اﻟﺘﻀﺨﻢ ﻫﻮ أﺣﺪ أﻫﻢ ﻋﻮاﻗﺐ اﻟﺘﺄﺧﺮ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف .ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻ ﻳﺘﻢ ﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ اﻟﻤﻨﺎﺳﺐ ،ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي ذﻟﻚ إﻟﻰ زﻳﺎدة
ﻣﻌﺪﻻت اﻟﺘﻀﺨﻢ .وﻳﺤﺪث ﻫﺬا ﺑﺴﺒﺐ ﻋﺪم ﺗﻌﺪﻳﻞ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻟﻴﻌﻜﺲ ﻇﺮوف اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺘﻐﻴﺮة ،ﻣﻤﺎ ﻳﺆدي إﻟﻰ ﻋﺪم اﻟﺘﻄﺎﺑﻖ ﺑﻴﻦ اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠﺐ
ﻋﻠﻰ اﻟﺴﻠﻊ واﻟﺨﺪﻣﺎت .ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻜﻮن ﻟﻠﺘﻀﺨﻢ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻵﺛﺎر اﻟﺴﻠﺒﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺘﺼﺎد ،ﺑﻤﺎ ﻓﻲ ذﻟﻚ اﻧﺨﻔﺎض اﻟﻘﻮة اﻟﺸﺮاﺋﻴﺔ ،وزﻳﺎدة ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ
اﻟﻤﻌﻴﺸﺔ ،واﻧﺨﻔﺎض اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي.
.2اﻟﺘﻘﻠﺐ
وﻣﻦ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ اﻷﺧﺮى ﻟﻠﺘﺄﺧﺮ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف زﻳﺎدة اﻟﺘﻘﻠﺒﺎت ﻓﻲ اﻟﺴﻮق .ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻ ﻳﺘﻢ ﺗﻌﺪﻳﻞ أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف ﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ اﻟﻤﻨﺎﺳﺐ ،ﻳﻤﻜﻦ
أن ﻳﺆدي ذﻟﻚ إﻟﻰ ﺣﺎﻟﺔ ﻣﻦ ﻋﺪم اﻟﻴﻘﻴﻦ وﻋﺪم اﻟﻘﺪرة ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻨﺒﺆ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق .وﻫﺬا ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺠﻌﻞ ﻣﻦ اﻟﺼﻌﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﺸﺮﻛﺎت واﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﺘﺨﻄﻴﻂ
ﻟﻠﻤﺴﺘﻘﺒﻞ ،ﻣﻤﺎ ﻳﺆدي إﻟﻰ ﻧﻘﺺ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر واﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي .وﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي أﻳﻀﺎً إﻟﻰ ﺗﻘﻠﺒﺎت ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ اﻟﻌﻤﻠﺔ ،ﻣﻤﺎ ﻗﺪ ﻳﻜﻮن ﻟﻪ آﺛﺎر ﺳﻠﺒﻴﺔ ﻋﻠﻰ
اﻟﺘﺠﺎرة واﻟﻌﻼﻗﺎت اﻟﺪوﻟﻴﺔ.
.3اﺧﺘﻼل
وﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي اﻟﺘﺄﺧﺮ ﻓﻲ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ أﻳﻀﺎً إﻟﻰ اﺧﺘﻼل ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف .وﻳﺤﺪث ﻫﺬا ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻ ﻳﻌﻜﺲ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺑﺪﻗﺔ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻟﻠﻌﻤﻠﺔ.
وﻋﻨﺪﻣﺎ ﻳﺤﺪث ﻫﺬا ،ﻓﺈﻧﻪ ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي إﻟﻰ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ،ﺑﻤﺎ ﻓﻲ ذﻟﻚ اﻧﺨﻔﺎض اﻟﻘﺪرة اﻟﺘﻨﺎﻓﺴﻴﺔ ﻓﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﺪوﻟﻴﺔ ،واﻧﺨﻔﺎض
اﻟﺘﺠﺎرة ،واﻧﺨﻔﺎض اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي .وﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي اﻻﺧﺘﻼل ﻓﻲ اﻟﺘﻮازن أﻳﻀﺎً إﻟﻰ ﺣﺮوب اﻟﻌﻤﻠﺔ ،ﺣﻴﺚ ﺗﻨﺨﺮط اﻟﺒﻠﺪان ﻓﻲ ﺗﺨﻔﻴﻀﺎت ﺗﻨﺎﻓﺴﻴﺔ
ﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﻌﻤﻠﺔ ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﻣﻴﺰة ﻓﻲ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ.
.4اﻧﺨﻔﺎض اﻟﻤﺼﺪاﻗﻴﺔ
وأﺧﻴﺮا ،ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي اﻟﺘﺄﺧﺮ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف إﻟﻰ اﻧﺨﻔﺎض اﻟﻤﺼﺪاﻗﻴﺔ ﻓﻲ ﻧﻈﺮ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ واﻟﺠﻤﻬﻮر .ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻ ﻳﺘﻢ ﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت
ﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ اﻟﻤﻨﺎﺳﺐ ،ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي ذﻟﻚ إﻟﻰ ﺗﺼﻮر ﺑﺄن اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﻏﻴﺮ ﻣﻠﺘﺰﻣﺔ ﺑﺄﻫﺪاﻓﻬﺎ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ .وﻫﺬا ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي إﻟﻰ اﻧﻌﺪام اﻟﺜﻘﺔ ﻓﻲ
اﻻﻗﺘﺼﺎد ،واﻧﺨﻔﺎض اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ،واﻧﺨﻔﺎض اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي .ﻛﻤﺎ ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي إﻟﻰ ﻓﻘﺪان اﻟﻤﺼﺪاﻗﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺴﺎﺣﺔ اﻟﺪوﻟﻴﺔ ،اﻷﻣﺮ اﻟﺬي ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻜﻮن
ﻟﻪ آﺛﺎر ﺳﻠﺒﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻼﻗﺎت اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ واﻟﺪﺑﻠﻮﻣﺎﺳﻴﺔ.
ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻜﻮن ﻟﻠﺘﺄﺧﺮ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻋﻮاﻗﺐ وﺧﻴﻤﺔ ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺘﺼﺎد .ﻓﻤﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي إﻟﻰ اﻟﺘﻀﺨﻢ ،واﻟﺘﻘﻠﺒﺎت ،وﻋﺪم اﻟﺘﻮاﻓﻖ،
واﻧﺨﻔﺎض اﻟﻤﺼﺪاﻗﻴﺔ ،وﻛﻞ ﻫﺬا ﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ أن ﻳﺨﻠﻒ ﺗﺄﺛﻴﺮات ﻃﻮﻳﻠﺔ اﻷﻣﺪ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي واﻻﺳﺘﻘﺮار .وﻟﻤﻮاﺟﻬﺔ ﻫﺬه اﻟﺘﺤﺪﻳﺎت ،ﻳﺠﺐ ﻋﻠﻰ
ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت إﻋﻄﺎء اﻷوﻟﻮﻳﺔ ﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ اﻟﻤﻨﺎﺳﺐ واﻟﻌﻤﻞ ﻋﻠﻰ ﺑﻨﺎء اﻟﻤﺼﺪاﻗﻴﺔ ﻓﻲ ﻧﻈﺮ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ واﻟﺠﻤﻬﻮر.
وﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻘﻴﺎم ﺑﺬﻟﻚ ،ﻳﻤﻜﻨﻬﻢ اﻟﻤﺴﺎﻋﺪة ﻓﻲ ﺿﻤﺎن ﻣﺴﺘﻘﺒﻞ اﻗﺘﺼﺎدي ﻣﺴﺘﻘﺮ وﻣﺰدﻫﺮ ﻟﺒﻠﺪاﻧﻬﻢ.
ﻋﻮاﻗﺐ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف -ﻓﻲ اﻟﻤﻴﺰان :ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ وﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف
.7أﻣﺜﻠﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺪول اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف
وﺗﻮاﺟﻪ اﻟﺒﻠﺪان ﻓﻲ ﺟﻤﻴﻊ أﻧﺤﺎء اﻟﻌﺎﻟﻢ اﻟﺘﺤﺪي اﻟﻤﺘﻤﺜﻞ ﻓﻲ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ اﻟﻔﻌﺎل ﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف .ﻋﻠﻰ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ وﺟﻮد ﺳﻴﺎﺳﺎت ﻣﺪروﺳﺔ ﺟﻴﺪاً ،إﻻ أن
ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻛﺎن ﻣﺸﻜﻠﺔ ﻣﺘﻜﺮرة أﻋﺎﻗﺖ ﻧﺠﺎح ﻫﺬه اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت .ﻳﺴﻠﻂ ﻫﺬا اﻟﻘﺴﻢ ﻣﻦ اﻟﻤﺪوﻧﺔ اﻟﻀﻮء ﻋﻠﻰ ﺑﻌﺾ اﻷﻣﺜﻠﺔ ﻟﻠﺒﻠﺪان اﻟﺘﻲ واﺟﻬﺖ ﺗﺤﺪﻳﺎت
ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف.
.1اﻟﻬﻨﺪ
وﻛﺎﻧﺖ اﻟﻬﻨﺪ واﺣﺪة ﻣﻦ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﺘﻲ ﻋﺎﻧﺖ ﻣﻦ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف .وﻗﺪ واﺟﻬﺖ اﻟﺒﻼد ﺗﺤﺪﻳﺎت ﻓﻲ إدارة ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ،ﻣﻤﺎ أدى إﻟﻰ
ﺗﻘﻠﺒﺎت ﻓﻲ اﻟﺮوﺑﻴﺔ .ﻳﻘﻮم ﺑﻨﻚ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ اﻟﻬﻨﺪي ﺑﺘﻨﻔﻴﺬ ﺗﺪاﺑﻴﺮ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ اﻻﺳﺘﻘﺮار ﻓﻲ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ،ﻣﺜﻞ اﻟﺘﺪﺧﻞ ﻓﻲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ
وﺗﻨﻔﻴﺬ ﺿﻮاﺑﻂ رأس اﻟﻤﺎل .وﻣﻊ ذﻟﻚ ،ﻟﻢ ﺗﻜﻦ ﻫﺬه اﻟﺘﺪاﺑﻴﺮ ﻓﻌﺎﻟﺔ ﻓﻲ اﻟﺤﺪ ﻣﻦ اﻟﺘﻘﻠﺒﺎت ﻓﻲ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف.
.2اﻟﺒﺮازﻳﻞ
اﻟﺒﺮازﻳﻞ ﻫﻲ دوﻟﺔ أﺧﺮى ﺗﻌﺎﻧﻲ ﻣﻦ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف .وﺗﻄﺒﻖ اﻟﺪوﻟﺔ ﺳﻴﺎﺳﺔ اﻟﺘﻌﻮﻳﻢ اﻟﻤﻨﻈﻢ ،ﺣﻴﺚ ﻳُﺴﻤﺢ ﻟﺴﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺑﺎﻟﺘﻌﻮﻳﻢ
ﺿﻤﻦ ﻧﻄﺎق ﻣﻌﻴﻦ .وﻣﻊ ذﻟﻚ ،ﺗﻮاﺟﻪ اﻟﺒﻼد ﺗﺤﺪﻳﺎت ﻓﻲ إدارة ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺑﺴﺒﺐ ﻋﻮاﻣﻞ ﺧﺎرﺟﻴﺔ ﻣﺜﻞ اﻟﺘﺒﺎﻃﺆ اﻻﻗﺘﺼﺎدي اﻟﻌﺎﻟﻤﻲ وﺟﺎﺋﺤﺔ ﻛﻮﻓﻴﺪ.19-
ﻳﻘﻮم اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي اﻟﺒﺮازﻳﻠﻲ ﺑﺘﻨﻔﻴﺬ ﺗﺪاﺑﻴﺮ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ اﻻﺳﺘﻘﺮار ﻓﻲ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ،ﻣﺜﻞ اﻟﺘﺪﺧﻞ ﻓﻲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ وﺗﻨﻔﻴﺬ ﺿﻮاﺑﻂ رأس
اﻟﻤﺎل .وﻣﻊ ذﻟﻚ ،ﻟﻢ ﺗﻜﻦ ﻫﺬه اﻟﺘﺪاﺑﻴﺮ ﻓﻌﺎﻟﺔ ﻓﻲ اﺳﺘﻘﺮار ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف.
.3اﻟﺼﻴﻦ
وﺗﻮاﺟﻪ اﻟﺼﻴﻦ أﻳﻀﺎً ﺗﺤﺪﻳﺎت ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف .وﺗﻄﺒﻖ اﻟﺪوﻟﺔ ﺳﻴﺎﺳﺔ اﻟﺘﻌﻮﻳﻢ اﻟﻤﻨﻈﻢ ،ﺣﻴﺚ ﻳُﺴﻤﺢ ﻟﺴﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺑﺎﻟﺘﻌﻮﻳﻢ ﺿﻤﻦ
ﻧﻄﺎق ﻣﻌﻴﻦ .وﻣﻊ ذﻟﻚ ،ﺗﻮاﺟﻪ اﻟﺒﻼد ﺗﺤﺪﻳﺎت ﻓﻲ إدارة ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺑﺴﺒﺐ ﻋﻮاﻣﻞ ﺧﺎرﺟﻴﺔ ﻣﺜﻞ اﻟﺘﺒﺎﻃﺆ اﻻﻗﺘﺼﺎدي اﻟﻌﺎﻟﻤﻲ واﻟﺤﺮب اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ اﻟﻤﺴﺘﻤﺮة
ﻣﻊ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﻟﻤﺘﺤﺪة .وﻳﻨﻔﺬ ﺑﻨﻚ اﻟﺸﻌﺐ اﻟﺼﻴﻨﻲ ﺗﺪاﺑﻴﺮ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ اﻻﺳﺘﻘﺮار ﻓﻲ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ،ﻣﺜﻞ اﻟﺘﺪﺧﻞ ﻓﻲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ وﺗﻨﻔﻴﺬ
ﺿﻮاﺑﻂ رأس اﻟﻤﺎل .وﻣﻊ ذﻟﻚ ،ﻟﻢ ﺗﻜﻦ ﻫﺬه اﻟﺘﺪاﺑﻴﺮ ﻓﻌﺎﻟﺔ ﻓﻲ اﺳﺘﻘﺮار ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف.
.4ﻣﻘﺎرﻧﺔ اﻟﺨﻴﺎرات
ﺗﻄﺒﻖ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﺪول اﻟﻤﺬﻛﻮرة أﻋﻼه ﺳﻴﺎﺳﺔ اﻟﺘﻌﻮﻳﻢ اﻟﻤﻮﺟﻪ ،ﺣﻴﺚ ﻳُﺴﻤﺢ ﻟﺴﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺑﺎﻟﺘﻌﻮﻳﻢ ﺿﻤﻦ ﻧﻄﺎق ﻣﻌﻴﻦ .وﻣﻊ ذﻟﻚ ،ﻓﺈن ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﻫﺬه
اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﻛﺎﻧﺖ ﻣﻮﺿﻊ ﺷﻚ ،ﺣﻴﺚ ﻛﺎﻧﺖ ﻫﺬه اﻟﺒﻠﺪان ﺗﻮاﺟﻪ ﺗﺤﺪﻳﺎت ﻓﻲ إدارة ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف .أﺣﺪ اﻟﺨﻴﺎرات اﻟﺘﻲ ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺄﺧﺬﻫﺎ ﻫﺬه اﻟﺒﻠﺪان ﻓﻲ اﻻﻋﺘﺒﺎر
ﻫﻮ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺖ ،ﺣﻴﺚ ﻳﺘﻢ رﺑﻂ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺑﻌﻤﻠﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ أو ﺑﺴﻠﺔ ﻣﻦ اﻟﻌﻤﻼت .وﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ أن ﺗﻮﻓﺮ ﻫﺬه اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻤﺰﻳﺪ
ﻣﻦ اﻻﺳﺘﻘﺮار ﻟﺴﻌﺮ اﻟﺼﺮف واﻟﺤﺪ ﻣﻦ اﻟﺘﻘﻠﺒﺎت .وﻣﻊ ذﻟﻚ ،ﻓﺈن ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺖ ﻗﺪ ﻳﻜﻮن ﻟﻪ أﻳﻀﺎً ﺗﺤﺪﻳﺎﺗﻪ ،ﻣﺜﻞ ﻓﻘﺪان اﺳﺘﻘﻼل
اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ.
ﻟﻘﺪ ﻛﺎن اﻟﺘﺄﺧﺮ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻣﺸﻜﻠﺔ ﻣﺘﻜﺮرة ﺗﻮاﺟﻬﻬﺎ اﻟﺒﻠﺪان ﻓﻲ ﺟﻤﻴﻊ أﻧﺤﺎء اﻟﻌﺎﻟﻢ .وﺗﻌﺪ اﻟﻬﻨﺪ واﻟﺒﺮازﻳﻞ واﻟﺼﻴﻦ ﺑﻌﺾ اﻷﻣﺜﻠﺔ
ﻋﻠﻰ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﺘﻲ ﻛﺎﻧﺖ ﺗﻌﺎﻧﻲ ﻣﻦ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف .وﺗﻄﺒﻖ ﻫﺬه اﻟﺒﻠﺪان ﺳﻴﺎﺳﺔ اﻟﺘﻌﻮﻳﻢ اﻟﻤﻨﻈﻢ ،ﻟﻜﻨﻬﺎ ﺗﻮاﺟﻪ ﺗﺤﺪﻳﺎت ﻓﻲ إدارة
ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف .ﻗﺪ ﻳﻜﻮن ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺖ ﺧﻴﺎراً ﻟﻠﺤﺪ ﻣﻦ اﻟﺘﻘﻠﺒﺎت ،وﻟﻜﻦ ﻗﺪ ﻳﻜﻮن ﻟﻪ أﻳﻀﺎً ﺗﺤﺪﻳﺎﺗﻪ.
أﻣﺜﻠﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺪول اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف -ﻓﻲ اﻟﻤﻴﺰان :ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ وﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف
.1ﺗﻨﺴﻴﻖ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت :ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺴﺎﻋﺪ اﻟﺘﻨﺴﻴﻖ ﺑﻴﻦ ﻣﺨﺘﻠﻒ أدوات اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت واﻟﻤﺆﺳﺴﺎت ﻓﻲ ﺗﻘﻠﻴﻞ اﻟﺘﺄﺧﺮ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف.
وﻳﻤﻜﻦ ﺗﺤﻘﻴﻖ ذﻟﻚ ﻣﻦ ﺧﻼل إﻧﺸﺎء ﻟﺠﻨﺔ أو ﻓﺮﻳﻖ ﻋﻤﻞ ﻟﻺﺷﺮاف ﻋﻠﻰ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف .وﻳﺠﺐ أن ﺗﻀﻢ ﻫﺬه اﻟﻠﺠﻨﺔ ﻣﻤﺜﻠﻴﻦ ﻋﻦ اﻟﺒﻨﻚ
اﻟﻤﺮﻛﺰي ووزارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ووزارة اﻟﺘﺠﺎرة واﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻷﺧﺮى ذات اﻟﺼﻠﺔ .وﺳﺘﻜﻮن اﻟﻠﺠﻨﺔ ﻣﺴﺆوﻟﺔ ﻋﻦ ﺗﻨﺴﻴﻖ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف واﻟﺘﺄﻛﺪ
ﻣﻦ اﺗﺴﺎﻗﻬﺎ ﻣﻊ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻷﺧﺮى.
.2اﻟﺘﻮاﺻﻞ :اﻟﺘﻮاﺻﻞ اﻟﻔﻌﺎل ﻫﻮ اﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺔ أﺧﺮى ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺴﺎﻋﺪ ﻓﻲ ﻣﻌﺎﻟﺠﺔ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف .وﻳﻨﺒﻐﻲ ﻟﻠﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي أن
ﻳﻨﻘﻞ ﻧﻮاﻳﺎه اﻟﺴﻴﺎﺳﻴﺔ ﺑﻮﺿﻮح وﺷﻔﺎﻓﻴﺔ إﻟﻰ اﻟﺠﻤﻬﻮر واﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ وأﺻﺤﺎب اﻟﻤﺼﻠﺤﺔ اﻵﺧﺮﻳﻦ .وﻳﻤﻜﻦ ﺗﺤﻘﻴﻖ ذﻟﻚ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت اﻟﺼﺤﻔﻴﺔ
اﻟﻤﻨﺘﻈﻤﺔ واﻟﺨﻄﺐ وأﺷﻜﺎل اﻻﺗﺼﺎل اﻷﺧﺮى .ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺴﺎﻋﺪ اﻟﺘﻮاﺻﻞ اﻟﻮاﺿﺢ ﻓﻲ ﺗﻘﻠﻴﻞ ﻋﺪم اﻟﻴﻘﻴﻦ واﻟﺘﻜﻬﻨﺎت ،اﻷﻣﺮ اﻟﺬي ﻗﺪ ﻳﺆدي إﻟﻰ ﺗﻔﺎﻗﻢ ﺗﺄﺧﺮ
اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ.
.3اﻟﻤﺮوﻧﺔ :ﻳﺠﺐ أن ﺗﻜﻮن ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻣﺮﻧﺔ ﺑﻤﺎ ﻳﻜﻔﻲ ﻻﺳﺘﻴﻌﺎب اﻟﻈﺮوف اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﻤﺘﻐﻴﺮة .وﻳﻤﻜﻦ ﺗﺤﻘﻴﻖ ذﻟﻚ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻋﺘﻤﺎد ﻧﻬﺞ
ﻗﺎﺋﻢ ﻋﻠﻰ اﻟﻘﻮاﻋﺪ ﻹدارة ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف .وﻳﻮﻓﺮ اﻟﻨﻬﺞ اﻟﻘﺎﺋﻢ ﻋﻠﻰ اﻟﻘﻮاﻋﺪ إﻃﺎرا ﻻﺗﺨﺎذ ﻗﺮارات ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﺳﺘﻨﺎدا إﻟﻰ ﻣﻌﺎﻳﻴﺮ ﻣﻮﺿﻮﻋﻴﺔ ،ﻣﺜﻞ اﻟﺘﻀﺨﻢ
واﻟﻨﻤﻮ واﻷرﺻﺪة اﻟﺨﺎرﺟﻴﺔ .وﻳﻤﻜﻦ ﺗﺤﻘﻴﻖ اﻟﻤﺮوﻧﺔ أﻳﻀﺎً ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺴﻤﺎح ﺑﺎﻟﺘﻌﺪﻳﻞ اﻟﺘﺪرﻳﺠﻲ ﻷﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف ً
ﺑﺪﻻ ﻣﻦ اﻟﺘﻐﻴﻴﺮات اﻟﻤﻔﺎﺟﺌﺔ واﻟﺠﺬرﻳﺔ.
.4ﺑﻨﺎء اﻟﻘﺪرات :ﻳﻌﺪ ﺑﻨﺎء اﻟﻘﺪرات اﻟﻤﺆﺳﺴﻴﺔ اﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺔ أﺧﺮى ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺴﺎﻋﺪ ﻓﻲ ﻣﻌﺎﻟﺠﺔ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف .وﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ
ﺗﺤﻘﻴﻖ ذﻟﻚ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﻮﻓﻴﺮ اﻟﺘﺪرﻳﺐ واﻟﻤﻮارد واﻟﻤﺴﺎﻋﺪة اﻟﻔﻨﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﻳﺔ وﻏﻴﺮﻫﺎ ﻣﻦ اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت ذات اﻟﺼﻠﺔ .وﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ أن ﻳﺴﺎﻋﺪ ﺑﻨﺎء
اﻟﻘﺪرات ﻓﻲ ﺗﺤﺴﻴﻦ ﺟﻮدة اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ،وﺗﻌﺰﻳﺰ اﻟﻤﻬﺎرات اﻟﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ ،وﺗﻌﺰﻳﺰ ﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت.
.5اﻟﺘﻌﺎون اﻟﺪوﻟﻲ :ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻠﻌﺐ اﻟﺘﻌﺎون اﻟﺪوﻟﻲ أﻳﻀﺎً دوراً ﻓﻲ ﻣﻌﺎﻟﺠﺔ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف .وﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺒﻠﺪان أن ﺗﻨﺴﻖ ﺳﻴﺎﺳﺎﺗﻬﺎ
اﻟﺨﺎﺻﺔ ﺑﺄﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف ﻟﻠﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ أﻧﻬﺎ ﻣﺘﺴﻘﺔ ﻣﻊ ﺑﻌﻀﻬﺎ اﻟﺒﻌﺾ وﻻ ﺗﺆدي إﻟﻰ ﻋﻮاﻗﺐ ﻏﻴﺮ ﻣﻘﺼﻮدة .وﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ أن ﻳﺴﺎﻋﺪ اﻟﺘﻌﺎون اﻟﺪوﻟﻲ أﻳﻀﺎً
ﻓﻲ ﻣﻌﺎﻟﺠﺔ اﻟﺨﻠﻞ ﻓﻲ اﻟﺘﻮازن اﻟﻌﺎﻟﻤﻲ واﻟﺤﺪ ﻣﻦ ﻣﺨﺎﻃﺮ ﻧﺸﻮب ﺣﺮوب اﻟﻌﻤﻠﺔ.
ﻻ ﺗﻮﺟﺪ اﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺔ واﺣﺪة ﻳﻤﻜﻨﻬﺎ ﻣﻌﺎﻟﺠﺔ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف .وﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ أن ﻳﺴﺎﻋﺪ اﻟﺠﻤﻊ ﺑﻴﻦ ﺗﻨﺴﻴﻖ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت واﻟﺘﻮاﺻﻞ
واﻟﻤﺮوﻧﺔ وﺑﻨﺎء اﻟﻘﺪرات واﻟﺘﻌﺎون اﻟﺪوﻟﻲ ﻓﻲ ﺗﻘﻠﻴﻞ اﻟﺘﺄﺧﺮ ﻓﻲ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ وﺗﺤﺴﻴﻦ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف .وﻳﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت أن
ﻳﺪرﺳﻮا ﺑﻌﻨﺎﻳﺔ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ وﻓﻮاﺋﺪ ﻛﻞ اﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺔ وأن ﻳﺨﺘﺎروا اﻻﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺎت اﻷﻛﺜﺮ ﻣﻼءﻣﺔ ﻟﻈﺮوﻓﻬﻢ اﻟﺨﺎﺻﺔ.
اﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺎت ﻣﻌﺎﻟﺠﺔ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف -ﻓﻲ اﻟﻤﻴﺰان :ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ وﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف
ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻜﻮن ﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺗﺄﺛﻴﺮ ﻛﺒﻴﺮ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ ﻟﻠﺒﻠﺪ .ﻓﺎﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﻘﻮﻳﺔ ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺠﻌﻞ اﻟﺼﺎدرات أﻛﺜﺮ ﺗﻜﻠﻔﺔ وأﻗﻞ ﻗﺪرة ﻋﻠﻰ
اﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ ،ﻓﻲ ﺣﻴﻦ أن اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﻀﻌﻴﻔﺔ ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺠﻌﻞ اﻟﻮاردات أﻛﺜﺮ ﺗﻜﻠﻔﺔ .وﻟﺬﻟﻚ ،ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺆﺛﺮ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻋﻠﻰ اﻟﻤﻴﺰان اﻟﺘﺠﺎري ﻟﻠﺒﻠﺪ
واﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي اﻟﻌﺎم .ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل ،إذا أرادت دوﻟﺔ ﻣﺎ زﻳﺎدة ﺻﺎدراﺗﻬﺎ ،ﻓﻘﺪ ﺗﺨﺘﺎر ﺧﻔﺾ ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻤﻠﺘﻬﺎ ﻟﺠﻌﻞ ﺻﺎدراﺗﻬﺎ أﻛﺜﺮ ﻗﺪرة ﻋﻠﻰ اﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ
ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ.
ﻗﺪ ﻳﻜﻮن ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف أﻣﺮاً ﺻﻌﺒﺎً ﺑﺴﺒﺐ ﻋﻮاﻣﻞ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ ﻣﺜﻞ ﻋﺪم اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﺴﻴﺎﺳﻲ ،وﻧﻘﺺ اﻟﺨﺒﺮة اﻟﻔﻨﻴﺔ ،واﻟﺼﺪﻣﺎت اﻟﺨﺎرﺟﻴﺔ.
وﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺆدي ﻫﺬه اﻟﺘﺤﺪﻳﺎت إﻟﻰ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ،وﻫﻮ ﻣﺎ ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻌﻴﻖ ﻧﺠﺎح اﻟﺘﺠﺎرة .ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل ،إذا ﻟﻢ ﻳﺘﻢ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻟﺪوﻟﺔ ﻣﺎ
ﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ اﻟﻤﻨﺎﺳﺐ وﺑﻄﺮﻳﻘﺔ ﻓﻌﺎﻟﺔ ،ﻓﻘﺪ ﻻ ﺗﺤﻘﻖ أﻫﺪاﻓﻬﺎ اﻟﻤﺮﺟﻮة ،ﻣﺜﻞ زﻳﺎدة اﻟﺼﺎدرات أو ﺗﺤﺴﻴﻦ اﻟﻤﻴﺰان اﻟﺘﺠﺎري.
ﻟﺘﻌﺰﻳﺰ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻣﻦ أﺟﻞ ﻧﺠﺎح اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ ،ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺒﻠﺪان اﺗﺨﺎذ ﺗﺪاﺑﻴﺮ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ .وﻳﺘﻤﺜﻞ أﺣﺪ اﻟﻨﻬﺞ ﻓﻲ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﺨﺒﺮة اﻟﻔﻨﻴﺔ
واﻟﺒﻨﻴﺔ اﻟﺘﺤﺘﻴﺔ ﻟﻀﻤﺎن اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ اﻟﻔﻌﺎل وﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ اﻟﻤﻨﺎﺳﺐ ﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف .ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل ،ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺒﻠﺪان ﺗﻄﻮﻳﺮ ﻗﻮاﻋﺪ ﺑﻴﺎﻧﺎت ﻣﺮﻛﺰﻳﺔ
وأﻧﻈﻤﺔ ﻣﺮاﻗﺒﺔ ﻟﺘﺘﺒﻊ ﺗﺄﺛﻴﺮ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻋﻠﻰ اﻟﺘﺠﺎرة .ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ذﻟﻚ ،ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺒﻠﺪان أن ﺗﺘﻌﺎون ﻣﻊ اﻟﻤﻨﻈﻤﺎت اﻟﺪوﻟﻴﺔ واﻟﺒﻠﺪان اﻷﺧﺮى
ﻟﺘﺒﺎدل أﻓﻀﻞ اﻟﻤﻤﺎرﺳﺎت واﻟﺨﺒﺮات.
وﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤﻨﻈﻤﺎت اﻟﺪوﻟﻴﺔ ﻣﺜﻞ ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﺪوﻟﻲ وﻣﻨﻈﻤﺔ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ أن ﺗﻠﻌﺐ أﻳﻀﺎً دوراً ﺣﺎﺳﻤﺎً ﻓﻲ ﺗﻌﺰﻳﺰ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف.
وﻳﻘﺪم ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﺪوﻟﻲ اﻟﻤﺴﺎﻋﺪة اﻟﻔﻨﻴﺔ واﻟﻤﺸﻮرة ﻓﻲ ﻣﺠﺎل اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت إﻟﻰ اﻟﺒﻠﺪان ﺑﺸﺄن ﺳﻴﺎﺳﺔ أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف ،ﻓﻲ ﺣﻴﻦ ﺗﻌﻤﻞ ﻣﻨﻈﻤﺔ
اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﻌﺰﻳﺰ ﺗﺤﺮﻳﺮ اﻟﺘﺠﺎرة واﻟﺘﻌﺎون ﺑﻴﻦ اﻟﺒﻠﺪان اﻷﻋﻀﺎء .وﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻌﻤﻞ ﻣﻊ ﻫﺬه اﻟﻤﻨﻈﻤﺎت ،ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺒﻠﺪان اﻻﺳﺘﻔﺎدة ﻣﻦ ﺧﺒﺮاﺗﻬﺎ
وﻣﻮاردﻫﺎ ﻟﺘﻌﺰﻳﺰ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف.
.5اﻟﺨﻼﺻﺔ
إن اﻟﺘﻘﺪم ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف أﻣﺮ ﺑﺎﻟﻎ اﻷﻫﻤﻴﺔ ﻟﻨﺠﺎح اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ .وﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﻮاﺟﻬﺔ ﺗﺤﺪﻳﺎت اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ واﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﺨﺒﺮة اﻟﻔﻨﻴﺔ
واﻟﺒﻨﻴﺔ اﻟﺘﺤﺘﻴﺔ ،ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺒﻠﺪان ﺿﻤﺎن اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ اﻟﻔﻌﺎل وﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ اﻟﻤﻨﺎﺳﺐ ﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف .ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ذﻟﻚ ،ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺘﻌﺎون ﻣﻊ اﻟﻤﻨﻈﻤﺎت
اﻟﺪوﻟﻴﺔ أن ﻳﻮﻓﺮ ﻣﻮارد وﺧﺒﺮات ﻗﻴﻤﺔ ﻟﺪﻋﻢ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف .وﻓﻲ ﻧﻬﺎﻳﺔ اﻟﻤﻄﺎف ،ﻓﺈن اﻟﺘﻘﺪم ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻳﻤﻜﻦ أن
ﻳﺴﺎﻋﺪ اﻟﺒﻠﺪان ﻋﻠﻰ ﺗﺤﻘﻴﻖ أﻫﺪاﻓﻬﺎ اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ وﺗﻌﺰﻳﺰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي.
ﺗﻌﺰﻳﺰ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻣﻦ أﺟﻞ ﻧﺠﺎح اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ -ﻓﻲ اﻟﻤﻴﺰان :ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ وﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف
ﻟﻘﺪ ﺗﻤﺖ ﺗﺮﺟﻤﺔ ﻫﺬا اﻟﻤﻘﺎل ﺑﺎﻟﻤﺘﺮﺟﻢ اﻵﻟﻲ ﺑﺎﻋﺘﻤﺎد ﺗﻘﻨﻴﺎت اﻟﺬﻛﺎء اﻟﺼﻨﻌﻲ .ﻧﻌﺘﺬر ﻋﻦ أي أﺧﻄﺎء ﻗﺪ ﺗﺠﺪﻫﺎ ﻓﻲ اﻟﻤﻘﺎل وﻟﻘﺮاءة اﻟﻨﺴﺨﺔ اﻷﺻﻠﻴﺔ ﺗﻔﻀﻠﻮا ﺑﺰﻳﺎرة اﻟﺮاﺑﻂ:
In the Balance Implementation Lag and Exchange Rate Policies
اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﻘﺎﻻت
ﺳﻴﺎﺳﺔ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﺎت اﻟﻜﻠﻴﺔ :ﺗﻨﺴﻴﻖ ﻣﺘﻄﻠﺒﺎت رأس اﻟﻤﺎل ﺗﺠﻨﺐ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﺸﺎﺋﻌﺔ ﻟﺒﺪء ﺷﺮﻛﺔ ﻧﺎﺷﺌﺔ ﻣﺤﺎذاة اﻟﺠﺴﻢ :ﺗﺤﻘﻴﻖ اﻟﻤﺤﺎذاة اﻟﻤﺜﺎﻟﻴﺔ :ﻧﻈﺮﻳﺔ اﻟﻮﺳﺎدة
واﻻﺳﺘﻘﺮار ﻓﻲ اﻟﻌﻤﻞ
ً
ﻧﺎﺷﺌﺔ ،ﻣﻦ اﻟﺴﻬﻞ اﻟﺘﻘﻠﻴﻞ ﻣﻦ ﺣﺠﻢ ً
ﺷﺮﻛﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﺗﺒﺪأ
ﺗﻌﺪ ﺳﻴﺎﺳﺔ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺔ اﻟﻜﺒﻴﺮة إﻃﺎراً ﺗﻨﻈﻴﻤﻴﺎً ﻳﻬﺪف إﻟﻰ اﻟﻌﻤﻞ اﻟﻤﻄﻠﻮب ﻹﻧﺠﺎزه .ﻗﺪ ﺗﻜﻮن ﻟﺪﻳﻚ ﻓﻜﺮة ﻋﻤﻞ .1ﻣﺤﺎذاة اﻟﺠﺴﻢ :ﻓﻬﻢ أﻫﻤﻴﺔ ﻣﺤﺎذاة اﻟﺠﺴﻢ ﺗﻌﺪ
ﺑﺪﻻ ﻣﻦ اﻟﺘﺮﻛﻴﺰاﻟﺤﻔﺎظ ﻋﻠﻰ اﺳﺘﻘﺮار اﻟﻨﻈﺎم اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻛﻜﻞً ، راﺋﻌﺔ ،وأﻧﺖ ﻣﺘﺤﻤﺲ ﻟﻠﺒﺪء ،وﻟﻜﻦ ﻫﻨﺎك اﻟﻜﺜﻴﺮ ﻟﺘﻔﻌﻠﻪ اﻟﻤﺤﺎذاة اﻟﺼﺤﻴﺤﺔ ﻟﻠﺠﺴﻢ ﺟﺎﻧﺒً ﺎ أﺳﺎﺳﻴً ﺎ ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ اﻟﺼﺤﺔ
ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻔﺮدﻳﺔ .ﻫﺪﻓﻬﺎ ﻫﻮ اﻟﺘﺨﻔﻴﻒ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ أن ﺗﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦ ﻓﺘﺢ أﺑﻮاب ﻋﻤﻠﻚ .ﺗﺤﺘﺎج إﻟﻰ إﻧﺸﺎء اﻟﺒﺪﻧﻴﺔ اﻟﻤﺜﺎﻟﻴﺔ واﻟﺮﻓﺎﻫﻴﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ .وﻫﻮ ﻳﺘﻀﻤﻦ اﻟﻮﺿﻊ
اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﻨﻈﺎﻣﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﻨﺸﺄ ﻣﻦ اﻟﺘﺮاﺑﻂ ﺧﻄﺔ ﻋﻤﻞ ،واﻟﺒﺤﺚ ﻓﻲ ﻣﺠﺎل ﻋﻤﻠﻚ ،واﻟﻌﺜﻮر ﻋﻠﻰ اﻟﺼﺤﻴﺢ ﻷﺟﺰاء اﻟﺠﺴﻢ اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﺒﻌﻀﻬﺎ اﻟﺒﻌﺾ،
واﻟﺘﻔﺎﻋﻼت ﺑﻴﻦ اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ .ﺗﻌﺘﺒﺮ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺗﻤﻮﻳﻞ ،واﻟﻤﺰﻳﺪ .وﻫﺬه ﻓﻘﻂ اﻟﺒﺪاﻳﺔ .ﺑﻤﺠﺮد ﺷﺮﻛﺔ ﻧﺎﺷﺌﺔ ﻣﻤﺎ ﻳﻀﻤﻦ ﻣﺤﺎذاة وﺗﻮازﻧﻬﺎ .ﻋﻠﻰ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن اﻷﻣﺮ ﻗﺪ
اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﺎت اﻟﻜﻠﻴﺔ ﻣﻔﻬﻮﻣﺎً ﺟﺪﻳﺪاً ﻧﺴﺒﻴﺎً ،ﻳﻈﻬﺮ... ...، ﺑﺴﻴﻄﺎ ،إﻻ أن ﻣﺤﺎذاة اﻟﺠﺴﻢ ﺗﻠﻌﺐ...
ً ً
ﻣﻔﻬﻮﻣﺎ ﻳﺒﺪو
وراء اﻟﻜﻮاﻟﻴﺲ :دور اﻻﻛﺘﺘﺎب ﻓﻲ إﺻﺪار FCCB رﻳﺎدة اﻷﻋﻤﺎل اﻟﺼﺤﻴﺔ :101ﻛﻞ ﻣﺎ ﺗﺤﺘﺎج إﻟﻰ ﻣﻌﺮﻓﺘﻪ اﻟﺘﺒﻌﻴﺔ ﻓﻲ اﻟﻘﺮوض اﻟﻤﺼﺮﻓﻴﺔ اﻟﻜﺒﺮى :أﺛﺮﻫﺎ ﻋﻠﻰ
اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ واﻟﻌﻮاﺋﺪ
اﻟﺴﻨﺪات اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺘﺤﻮﻳﻞ اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ) (FCCBsﻫﻲ .1ﺗﺤﺪﻳﺪ اﻟﺤﺎﺟﺔ إﻟﻰ رﻳﺎدة اﻷﻋﻤﺎل اﻟﺼﺤﻴﺔ ﺗﻌﺪ رﻳﺎدة
أدوات ﻣﺎﻟﻴﺔ اﻛﺘﺴﺒﺖ ﺷﻌﺒﻴﺔ ﺑﻴﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺘﻲ ﺗﺴﻌﻰ ﻻ ﺳﺮﻳﻊ اﻟﻨﻤﻮ ﻳﺠﻤﻊ ﺑﻴﻦ اﻷﻋﻤﺎل ﻓﻲ ﻣﺠﺎل اﻟﺼﺤﺔ ﻣﺠﺎ ً اﻟﻘﺮوض اﻟﻤﺼﺮﻓﻴﺔ اﻟﻤﻤﺘﺎزة ﻫﻲ ﻧﻮع ﻣﻦ أدوات اﻟﺪﻳﻦ
إﻟﻰ ﺟﻤﻊ رأس اﻟﻤﺎل .ﻳﺘﻢ إﺻﺪارﻫﺎ ﺑﻌﻤﻠﺔ أﺟﻨﺒﻴﺔ وﻳﻤﻜﻦ ﻣﺒﺎدئ اﻟﺼﺤﺔ واﻷﻋﻤﺎل .ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻳﺼﺒﺢ اﻟﻨﺎس أﻛﺜﺮ وﻋﻴً ﺎ اﻟﺘﻲ ﺗﺼﺪرﻫﺎ اﻟﺒﻨﻮك ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت وﻳﺘﻢ ﺿﻤﺎﻧﻬﺎ ﺑﺄﺻﻮل
ﺗﺤﻮﻳﻠﻬﺎ إﻟﻰ أﺳﻬﻢ أﺳﻬﻢ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ اﻟﻤﺼﺪرة ﺑﺴﻌﺮ ﻣﺤﺪد ﺑﺼﺤﺘﻬﻢ ورﻓﺎﻫﻴﺘﻬﻢ ،ﻓﺈﻧﻬﻢ ﻳﺒﺤﺜﻮن ﻋﻦ اﻟﻤﻨﺘﺠﺎت ً
ﻋﺎدة ﻟﺘﻤﻮﻳﻞ أﻧﺸﻄﺔ اﻟﻤﻘﺘﺮضُ .ﺗﺴﺘﺨﺪم ﻫﺬه اﻟﻘﺮوض
ﻣﺴﺒﻘﺎً .ﻳﻠﻌﺐ اﻻﻛﺘﺘﺎب دوراً ﺣﺎﺳﻤﺎً ﻓﻲ إﺻﺪار ،FCCB واﻟﺨﺪﻣﺎت اﻟﺘﻲ ﺗﻌﺰز أﺳﻠﻮب ﺣﻴﺎة أﻛﺜﺮ ﺻﺤﺔ .ﻳﻤﺜﻞ ﻫﺬا اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻣﺜﻞ ﻋﻤﻠﻴﺎت اﻻﻧﺪﻣﺎج واﻻﺳﺘﺤﻮاذ ورأس اﻟﻤﺎل
ﺣﻴﺚ ﻳﻀﻤﻦ اﻟﻤﺆﻣﻨﻮن ﺑﻴﻊ اﻟﺴﻨﺪات ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ. ﻓﺮﺻﺔ ﻛﺒﻴﺮة ﻟﺮواد اﻷﻋﻤﺎل ﻹﻧﺸﺎء أﻋﻤﺎل ﺗﺠﺎرﻳﺔ ﺗﻠﺒﻲ اﻟﻌﺎﻣﻞ واﻟﻨﻔﻘﺎت اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﻴﺔ .ﺗﻌﺘﺒﺮ اﻟﻘﺮوض اﻟﻤﺼﺮﻓﻴﺔ
ﺗﺘﻀﻤﻦ... ﻫﺬا... اﻟﻤﻤﺘﺎزة اﺳﺘﺜﻤﺎرً ا ً
آﻣﻨﺎ ﻧﺴﺒﻴً ﺎ ﻷﻧﻬﺎ ﻣﻀﻤﻮﻧﺔ ﺑﺄﺻﻮل...
دﺧﻞ اﻷرﺑﺎح :ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﻘﺎﺑﻞ ﻟﻠﺘﻮزﻳﻊ وﺗﺄﺛﻴﺮه ﻋﻠﻰ ﺿﺮب ﻣﻼك Round Capital Fund دﻓﻊ ﻧﻤﻮ اﻹﻳﺮادات ﻣﻦ ﺧﻼل أﺳﺎﻟﻴﺐ ﻓﻌﺎﻟﺔ ﻟﺠﺬب
اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ اﻟﻌﻤﻼء اﻟﻤﺤﺘﻤﻠﻴﻦ
ﻓﻲ اﻟﻌﻘﺪ اﻟﻤﺎﺿﻲ ،ﻇﻬﺮ ﺟﻴﻞ ﺟﺪﻳﺪ ﻣﻦ رواد اﻷﻋﻤﺎل:
دﺧﻞ اﻷرﺑﺎح ﻫﻮ أﺣﺪ أﻛﺜﺮ ﻣﺼﺎدر اﻟﺪﺧﻞ ﺷﻌﺒﻴﺔ اﻟﻤﺪﻳﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬي ﻟﺸﺮﻛﺔ اﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ اﻟﻤﺒﺘﺪﺋﺔ .وﻣﻊ ﻫﺬه ﻓﻲ ﺑﻴﺌﺔ اﻷﻋﻤﺎل ﺷﺪﻳﺪة اﻟﺘﻨﺎﻓﺴﻴﺔ اﻟﻴﻮم ،ﻳﻌﺪ ﺗﺤﻔﻴﺰ ﻧﻤﻮ
ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ .إﻧﻬﺎ دﻓﻌﺔ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ ﺷﺮﻛﺔ ﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻬﺎ، اﻟﺴﻼﻟﺔ اﻟﺠﺪﻳﺪة ﻣﻦ اﻟﺮؤﺳﺎء اﻟﺘﻨﻔﻴﺬﻳﻴﻦ ،ﻇﻬﺮت ﺟﻴﻞ ً
ﻫﺪﻓﺎ رﺋﻴﺴﻴً ﺎ ﻟﻜﻞ ﻣﺆﺳﺴﺔ .واﺣﺪة ﻣﻦ أﻛﺜﺮ اﻹﻳﺮادات
وﻋﺎدة ﻣﺎ ﺗﻜﻮن ﻓﻲ ﺷﻜﻞ ﻧﻘﻮد أو أﺳﻬﻢ إﺿﺎﻓﻴﺔ .دﺧﻞ ﺟﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ :اﻟﻤﻼك .اﻟﻤﻼك ﻫﻮ ﻣﺴﺘﺜﻤﺮ ﻓﻲ اﻟﻄﺮق ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ ذﻟﻚ ﻫﻲ ﻣﻦ ﺧﻼل زراﻋﺔ اﻟﺮﺻﺎص
اﻷرﺑﺎح ﻫﻮ وﺳﻴﻠﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت ﻟﺘﺒﺎدل أرﺑﺎﺣﻬﺎ ﻣﻊ ﻣﺮﺣﻠﺔ ﻣﺒﻜﺮة ﻳﻮﻓﺮ رأس اﻟﻤﺎل ﻟﺸﺮﻛﺔ ﻧﺎﺷﺌﺔ ﻣﻘﺎﺑﻞ اﻟﻔﻌﺎﻟﺔ .ﺗﺸﻴﺮ زراﻋﺔ اﻟﻌﻤﻼء اﻟﻤﺤﺘﻤﻠﻴﻦ إﻟﻰ ﻋﻤﻠﻴﺔ رﻋﺎﻳﺔ
ﻣﺴﺎﻫﻤﻴﻬﺎ .إﻧﻬﺎ أﻳﻀﺎً وﺳﻴﻠﺔ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻟﻜﺴﺐ دﺧﻞ ً
ﻋﺎدة أﻓﺮاد أﺛﺮﻳﺎء ﺟﻨﯩﻮا... ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴﺔ .اﻟﻤﻼﺋﻜﺔ ﻫﻢ وﺗﻄﻮﻳﺮ اﻟﻌﻼﻗﺎت ﻣﻊ اﻟﻌﻤﻼء اﻟﻤﺤﺘﻤﻠﻴﻦ ،ﺑﻬﺪف ﻧﻬﺎﺋﻲ
ﺳﻠﺒﻲ دون اﻟﺤﺎﺟﺔ إﻟﻰ ﺑﻴﻊ أﺳﻬﻤﻬﻢ .ﻳﻌﺪ دﺧﻞ اﻷرﺑﺎح ﻳﺘﻤﺜﻞ ﻓﻲ ﺗﺤﻮﻳﻠﻬﻢ إﻟﻰ ﻋﻤﻼء ﻳﺪﻓﻌﻮن .وﻣﻦ ﺧﻼل...
ﺟﺎﻧﺒﺎً ﻣﻬﻤﺎً ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎر...،
رﻛﻦ اﻟﻤﺤﺘﻮى اﻟﺨﺎص ﺑﻨﺎ ﻫﻮ اﻟﻤﻜﺎن اﻟﺬي ﻧﻜﺘﺐ ﻓﻴﻪ اﻟﻤﻘﺎﻻت واﻟﻤﺪوﻧﺎت واﻷﻓﻜﺎر ﺣﻮل اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﻨﺎﺷﺌﺔ واﻟﺘﺤﺪﻳﺎت اﻟﺘﻲ ﺗﻮاﺟﻬﻬﺎ .ﻳﻮﺟﺪ اﻵن أﻛﺜﺮ ﻣﻦ 200,000ﻣﻘﺎﻟﺔ /ﻣﺪوﻧﺔ ﻓﻲ اﻟﺰاوﻳﺔ .ﻳﻤﻜﻨﻚ ﻗﺮاءة اﻟﻤﺰﻳﺪ ﺣﻮل رﻛﻦ اﻟﻤﺤﺘﻮى ﻫﻨﺎ .ﺟﻤﻴﻊ
اﻟﻤﻮاد اﻟﺘﻲ ﺗﻈﻬﺮ ﻋﻠﻰ ﻣﻮﻗﻊ ﻓﺎﺳﺘﺮﻛﺎﺑﻴﺘﺎل )"اﻟﻤﺤﺘﻮى"( ﻣﺤﻤﻴﺔ ﺑﻤﻮﺟﺐ ﺣﻘﻮق اﻟﻄﺒﻊ واﻟﻨﺸﺮ ﺑﻤﻮﺟﺐ ﻗﻮاﻧﻴﻦ ﺣﻘﻮق اﻟﻄﺒﻊ واﻟﻨﺸﺮ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ وﻫﻲ ﻣﻤﻠﻮﻛﺔ ﻟﺸﺮﻛﺔ ﻓﺎﺳﺘﺮﻛﺎﺑﻴﺘﺎل أو اﻟﻄﺮف اﻟﺬي ﻳُﻨﺴﺐ إﻟﻴﻪ اﻟﻔﻀﻞ ﻛﻤﺰود اﻟﻤﺤﺘﻮى .ﻻ ﻳﺠﻮز
ﻟﻚ ﻧﺴﺦ أو إﻋﺎدة إﻧﺘﺎج أو ﺗﻮزﻳﻊ أو ﻧﺸﺮ أو ﻋﺮض أو أداء أو ﺗﻌﺪﻳﻞ أو إﻧﺸﺎء أﻋﻤﺎل ﻣﺸﺘﻘﺔ أو ﻧﻘﻞ أو اﺳﺘﻐﻼل ﻫﺬا اﻟﻤﺤﺘﻮى ﺑﺄي ﺷﻜﻞ ﻣﻦ اﻷﺷﻜﺎل ،وﻻ ﻳﺠﻮز ﻟﻚ ﺗﻮزﻳﻊ أي ﺟﺰء ﻣﻦ ﻫﺬا اﻟﻤﺤﺘﻮى ﻋﺒﺮ أي ﺷﺒﻜﺔ ،ﺑﻤﺎ ﻓﻲ ذﻟﻚ ﺷﺒﻜﺔ اﻟﻤﻨﻄﻘﺔ
اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ أو ﺑﻴﻌﻬﺎ أو ﻋﺮﺿﻬﺎ ﻟﻠﺒﻴﻊ أو اﺳﺘﺨﺪام ﻫﺬا اﻟﻤﺤﺘﻮى ﻹﻧﺸﺎء أي ﻧﻮع ﻣﻦ ﻗﻮاﻋﺪ اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت .ﻻ ﻳﺠﻮز ﻟﻚ ﺗﻐﻴﻴﺮ أو إزاﻟﺔ أي ﺣﻘﻮق ﻧﺸﺮ أو إﺷﻌﺎر آﺧﺮ ﻣﻦ ﻧﺴﺦ اﻟﻤﺤﺘﻮى ﻋﻠﻰ ﻣﻮﻗﻊ ﻓﺎﺳﺘﺮﻛﺎﺑﻴﺘﺎل .ﻳﻤﻜﻨﻚ اﻻﺗﺼﺎل ﺑﻨﺎ إذا ﻛﻨﺖ ﺗﺮﻏﺐ ﻓﻲ اﺳﺘﺨﺪام
ﻣﻮادﻧﺎ .ﺗﺴﺮّ ﻧﺎ ﻣﺴﺎﻋﺪﺗﻜﻢ!
ّ
اﻧﻀﻢ إﻟﻰ ﻣﺘﺎﺑﻌﻴﻨﺎ ﻋﻠﻰ ﻣﻨﺼﺎت اﻟﺘﻮاﺻﻞ اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻲ
ﻳﺘﺎﺑﻌﻨﺎ ﻣﻦ ﺣﻮل اﻟﻌﺎﻟﻢ أﻛﺜﺮ ﻣﻦ 25أﻟﻒ ﻣﻦ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ,واﻟﺨﺒﺮاء ,وروّ اد اﻷﻋﻤﺎل!
اﻟﺘﻮﺻﻴﺎت اﻟﻤﺮﺷﺪون