‫ﺗﻮاﺻﻞ‬ ‫اﻟﻤﻮاﺿﻴﻊ‬ ‫اﻟﻤﺤﺘﻮى‬ ‫ﺧﺪﻣﺎﺗﻨﺎ‬ ‫ﺑﺮاﻣﺠﻨﺎ‬ ‫ﺣﻮل‬ ‫اﻟﺸﺮﻛﺎت‬ ‫اﻟﺮﺋﻴﺴﻴﺔ‬

‫‪ /‬ﻓﻲ اﻟﻤﯿﺰان‪ :‬ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﯿﺬ وﺳﯿﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬ ‫‪ /‬اﻟﻤﺤﺘﻮى‬ ‫اﻟﺮﺋﯿﺴﯿﺔ‬

‫ﻓﻲ اﻟﻤﯿﺰان‪ :‬ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﯿﺬ وﺳﯿﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬

‫‪ 11‬دﻗﯿﻘﺔ‬ ‫آﺧﺮ ﺗﺤﺪﯾﺚ‪ 3 :‬ﺗﺸﺮﯾﻦ اﻷول ‪2023‬‬

‫اﻟﻌﻨﺎوﯾﻦ اﻟﺮﺋﯿﺴﯿﺔ‬

‫‪ .1‬ﻓﮭﻢ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﯿﺬ وﺳﯿﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬

‫‪ .2‬أھﻤﯿﺔ ﺳﯿﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻓﻲ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﯿﺔ‬

‫‪ .3‬ﺗﺤﺪﯾﺎت ﺗﻨﻔﯿﺬ ﺳﯿﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﻔﻌﺎﻟﺔ‬

‫‪ .4‬دور اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﯿﺬ ﺳﯿﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬

‫‪ .5‬اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻤﺴﺎھﻤﺔ ﻓﻲ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﯿﺬ ﻓﻲ ﺳﯿﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬

‫‪ .6‬ﻋﻮاﻗﺐ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﯿﺬ ﻓﻲ ﺳﯿﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬

‫‪ .7‬أﻣﺜﻠﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺪول اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﯿﺬ ﻓﻲ ﺳﯿﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬

‫‪ .8‬اﺳﺘﺮاﺗﯿﺠﯿﺎت ﻣﻌﺎﻟﺠﺔ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﯿﺬ ﻓﻲ ﺳﯿﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬

‫‪ .9‬ﺗﻌﺰﯾﺰ ﺗﻨﻔﯿﺬ ﺳﯿﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻣﻦ أﺟﻞ ﻧﺠﺎح اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﯿﺔ‬

‫ﺧﺪﻣﺎت ﻣﺠﺎﻧﻴﺔ وﻋﺮوض ﻣﻦ ﻓﺎﺳﺘﺮﻛﺎﺑﻴﺘﺎل!‬

‫أﺣﺘﺎج إﻟﻰ اﻟﻤﺴﺎﻋﺪة ﻓﻲ‪:‬‬

‫اﻟﺮﺟﺎء اﻻﺧﺘﯿﺎر‬

‫اﺳﻢ اﻟﺸﺮﻛﺔ‬ ‫اﻻﺳﻢ اﻟﻜﺎﻣﻞ‬

‫اﻟﺪوﻟﺔ‬ ‫اﻟﺒﺮﯾﺪ اﻹﻟﻜﺘﺮوﻧﻲ‬

‫ﺗﻌﻠﯿﻘﺎت‬ ‫واﺗﺴﺎب‬

‫إرﺳﺎل‬

‫ﺑﻌﺾ اﻟﺼﻮر ﻓﻲ ﻫﺬه اﻟﻤﻘﺎﻟﺔ ﻟﻢ ﺗﺘﻢ ﺗﺮﺟﻤﺘﻬﺎ ﺑﻌﺪ‪ .‬ﻳﻤﻜﻨﻜﻢ إﻋﺎدة زﻳﺎرة ﻫﺬه اﻟﺼﻔﺤﺔ ﻓﻲ ﻓﺘﺮة ﻗﺮﻳﺒﺔ ﻟﻤﺸﺎﻫﺪة اﻟﺼﻮر ﺑﻠﻐﺘﻜﻢ!‬

‫‪ :‬ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﯿﺬ وﺳﯿﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬ ‫ﻓﻲ اﻟﻤﯿﺰان‬

‫‪ .1‬ﻓﻬﻢ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ وﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬
‫ﻓﻬﻢ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ وﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪:‬‬

‫ﺗﻌﺘﺒﺮ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺟﺎﻧﺒﺎ ﺣﺎﺳﻤﺎ ﻓﻲ اﻻﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ﻷي ﺑﻠﺪ‪ .‬إﻧﻬﺎ اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺤﺪد ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻤﻠﺔ ﺑﻠﺪ ﻣﺎ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﺎﻟﻌﻤﻼت اﻷﺧﺮى‪،‬‬
‫وﻟﻬﺎ ﺗﺄﺛﻴﺮ ﻛﺒﻴﺮ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ واﻻﺳﺘﺜﻤﺎر واﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻟﻠﺒﻠﺪ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻗﺪ ﻳﻜﻮن ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف أﻣﺮاً ﺻﻌﺒﺎً ﺑﺴﺒﺐ اﻟﺘﺄﺧﺮ ﻓﻲ‬
‫اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ‪ .‬ﻳﺸﻴﺮ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ إﻟﻰ اﻟﻮﻗﺖ اﻟﺬي ﻳﺴﺘﻐﺮﻗﻪ ﺗﻄﺒﻴﻖ ﺗﻐﻴﻴﺮات اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺘﺼﺎد‪ .‬ﻳﻌﺪ ﻓﻬﻢ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ أﻣﺮاً ﺿﺮورﻳﺎً ﻟﻮاﺿﻌﻲ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت‬
‫ﻻﺗﺨﺎذ ﻗﺮارات ﻣﺴﺘﻨﻴﺮة ﺑﺸﺄن ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪.‬‬

‫‪ .1‬ﻣﺎ ﻫﻮ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ؟‬

‫ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻫﻮ اﻟﻮﻗﺖ اﻟﺬي ﻳﺴﺘﻐﺮﻗﻪ ﺗﻐﻴﻴﺮ اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﻟﻴﻜﻮن ﻟﻪ ﺗﺄﺛﻴﺮ ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺘﺼﺎد‪ .‬وﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ ،‬ﻳﺸﻴﺮ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ إﻟﻰ اﻟﻮﻗﺖ‬
‫اﻟﺬي ﺗﺴﺘﻐﺮﻗﻪ اﻟﺘﻐﻴﺮات ﻓﻲ أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف ﻟﻠﺘﺄﺛﻴﺮ ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺘﺼﺎد‪ .‬ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺨﺘﻠﻒ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ اﻋﺘﻤﺎداً ﻋﻠﻰ ﻃﺒﻴﻌﺔ ﺗﻐﻴﻴﺮ اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ وﺣﺎﻟﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎد‪.‬‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم‪ ،‬ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻜﻮن ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻗﺼﻴﺮ اﻟﻤﺪى أو ﻃﻮﻳﻞ اﻟﻤﺪى‪.‬‬

‫‪ .2‬اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﺘﻲ ﺗﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ‬

‫ﻫﻨﺎك ﻋﺪة ﻋﻮاﻣﻞ ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ‪ .‬وﺗﺸﻤﻞ ﻫﺬه اﻟﻌﻮاﻣﻞ ﻣﺪى ﺗﻌﻘﻴﺪ ﺗﻐﻴﻴﺮ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت‪ ،‬وﺣﺎﻟﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎد‪ ،‬وﺗﻮاﻓﺮ اﻟﻤﻮارد اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﺘﻨﻔﻴﺬ‬
‫ﺗﻐﻴﻴﺮ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت‪ .‬ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل‪ ،‬ﻗﺪ ﻳﻜﻮن ﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﺗﻐﻴﻴﺮ ﻓﻲ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻓﺘﺮة ﺗﺄﺧﻴﺮ ﺗﻨﻔﻴﺬ أﻗﺼﺮ ﻣﻦ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺗﻐﻴﻴﺮ ﻓﻲ أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف‪ .‬وذﻟﻚ ﻷن‬
‫ﺗﻐﻴﻴﺮات أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻳﻤﻜﻦ ﺗﻨﻔﻴﺬﻫﺎ ﺑﺴﺮﻋﺔ‪ ،‬ﻓﻲ ﺣﻴﻦ أن ﺗﻐﻴﻴﺮات أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف ﻗﺪ ﺗﺴﺘﻐﺮق وﻗﺘﺎً أﻃﻮل ﻟﻠﺘﻨﻔﻴﺬ‪.‬‬

‫‪ .3‬ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬

‫ﻳﻤﻜﻦ ﺗﺼﻨﻴﻒ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف إﻟﻰ ﻓﺌﺘﻴﻦ رﺋﻴﺴﻴﺘﻴﻦ‪ :‬ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺖ وﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﻤﺘﻐﻴﺮ‪ .‬ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺖ ﻫﻲ ﺗﻠﻚ‬
‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻟﺘﻲ ﻳﺘﻢ ﻓﻴﻬﺎ ﺗﺤﺪﻳﺪ ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻤﻠﺔ ﺑﻠﺪ ﻣﺎ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﻋﻤﻠﺔ أﺧﺮى أو ﺳﻠﺔ ﻋﻤﻼت‪ .‬ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﻌﺎﺋﻢ ﻫﻲ ﺗﻠﻚ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻟﺘﻲ ﻳﺘﻢ ﻓﻴﻬﺎ‬
‫ﺗﺤﺪﻳﺪ ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻤﻠﺔ اﻟﺪوﻟﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻗﻮى اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠﺐ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق‪.‬‬

‫‪ .4‬ﻣﺰاﻳﺎ وﻋﻴﻮب ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺖ‬

‫ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺖ ﻟﻬﺎ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﺰاﻳﺎ واﻟﻌﻴﻮب‪ .‬وﺗﺘﻤﺜﻞ إﺣﺪى اﻟﻤﺰاﻳﺎ ﻓﻲ أﻧﻬﺎ ﺗﻮﻓﺮ اﻻﺳﺘﻘﺮار ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻤﻠﺔ اﻟﺪوﻟﺔ‪ ،‬وﻫﻮ ﻣﺎ ﻳﻤﻜﻦ أن‬
‫ﻳﻜﻮن ﻣﻔﻴﺪاً ﻟﻠﺘﺠﺎرة واﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﺪوﻟﻴﻴﻦ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻗﺪ ﻳﻜﻮن ﻣﻦ اﻟﺼﻌﺐ أﻳﻀﺎً اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﻠﻰ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺖ‪ ،‬ﺧﺎﺻﺔ ﻓﻲ أوﻗﺎت‬
‫ﺗﺪﺧﻼ ﺣﻜﻮﻣﻴﺎً ﻛﺒﻴﺮاً‪ ،‬وﻫﻮ ﻣﺎ ﻗﺪ ﻳﻜﻮن ﻣﻜﻠﻔﺎً‪.‬‬
‫ً‬ ‫اﻻﺿﻄﺮاﺑﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‪ .‬ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل‪ ،‬ﻗﺪ ﻳﺘﻄﻠﺐ اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ ﺻﺮف ﺛﺎﺑﺖ أﺛﻨﺎء ﻓﺘﺮة اﻟﺮﻛﻮد‬

‫‪ .5‬ﻣﺰاﻳﺎ وﻋﻴﻮب ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﻌﺎﺋﻢ‬

‫ﻛﻤﺎ أن ﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﻌﺎﺋﻢ ﻣﺰاﻳﺎ وﻋﻴﻮب‪ .‬وﺗﺘﻤﺜﻞ إﺣﺪى اﻟﻤﺰاﻳﺎ ﻓﻲ أﻧﻬﺎ ﺗﺴﻤﺢ ﺑﺈﺟﺮاء ﺗﻌﺪﻳﻼت ﺗﻠﻘﺎﺋﻴﺔ ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻤﻠﺔ اﻟﺪوﻟﺔ اﺳﺘﺠﺎﺑﺔ‬
‫ﻟﻠﺘﻐﻴﺮات ﻓﻲ ﻗﻮى اﻟﺴﻮق‪ .‬وﻫﺬا ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺴﺎﻋﺪ ﻓﻲ اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﻠﻰ ﺗﻮازن ﻣﻴﺰان اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎت‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﻌﺎﺋﻢ أن ﺗﺆدي‬
‫أﻳﻀﺎً إﻟﻰ ﺗﻘﻠﺒﺎت ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻤﻠﺔ اﻟﺒﻠﺪ‪ ،‬اﻷﻣﺮ اﻟﺬي ﻗﺪ ﻳﺸﻜﻞ ﺗﺤﺪﻳﺎً ﻟﻠﺘﺠﺎرة واﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﺪوﻟﻴﻴﻦ‪.‬‬

‫‪ .6‬اﻻﺳﺘﻨﺘﺎج‬

‫ﻳﻌﺪ ﻓﻬﻢ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ أﻣﺮاً ﺿﺮورﻳﺎً ﻟﻮاﺿﻌﻲ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﻻﺗﺨﺎذ ﻗﺮارات ﻣﺴﺘﻨﻴﺮة ﺑﺸﺄن ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬وﻟﺴﻴﺎﺳﺎت أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‬
‫واﻟﻤﻌﻮﻣﺔ ﻣﺰاﻳﺎﻫﺎ وﻋﻴﻮﺑﻬﺎ‪ ،‬وﻳﺠﺐ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت أن ﻳﺪرﺳﻮا ﻫﺬه اﻟﻌﻮاﻣﻞ ﺑﻌﻨﺎﻳﺔ ﻗﺒﻞ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف‪ .‬وﻓﻲ ﻧﻬﺎﻳﺔ اﻟﻤﻄﺎف‪،‬‬
‫ﻓﺈن أﻓﻀﻞ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﻟﺴﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺗﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ اﻟﻈﺮوف اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﻤﺤﺪدة ﻟﻠﺒﻠﺪ وأﻫﺪاف اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ‪.‬‬

‫ﻓﻬﻢ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ وﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ‪ -‬ﻓﻲ اﻟﻤﻴﺰان‪ :‬ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ وﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬

‫‪ .2‬أﻫﻤﻴﺔ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻓﻲ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ‬

‫ﺗﻠﻌﺐ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف دورا ﺣﺎﺳﻤﺎ ﻓﻲ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ‪ .‬ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻫﻮ ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻤﻠﺔ ﻣﻘﺎﺑﻞ أﺧﺮى‪ ،‬وﻫﻮ ﻳﺤﺪد ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻟﺴﻠﻊ واﻟﺨﺪﻣﺎت ﻓﻲ‬
‫اﻷﺳﻮاق اﻟﺪوﻟﻴﺔ‪ .‬ﺗﺆﺛﺮ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻓﻲ أي ﺑﻠﺪ ﻋﻠﻰ اﻟﻘﺪرة اﻟﺘﻨﺎﻓﺴﻴﺔ ﻟﺼﺎدراﺗﻬﺎ ووارداﺗﻬﺎ‪ ،‬واﻟﻤﻴﺰان اﻟﺘﺠﺎري‪ ،‬واﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي اﻟﻌﺎم‪ .‬وﻟﺬﻟﻚ‪،‬‬
‫ﻣﻦ اﻟﻤﻬﻢ أن ﻳﻘﻮم ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﺑﺘﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﻓﻌﺎﻟﺔ ﻟﺴﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺗﺤﻘﻖ اﻟﺘﻮازن ﺑﻴﻦ ﻣﺼﺎﻟﺢ ﻣﺨﺘﻠﻒ أﺻﺤﺎب اﻟﻤﺼﻠﺤﺔ وﺗﺤﻘﻖ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﻤﺮﺟﻮة‪.‬‬

‫‪ .1‬أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﻣﻘﺎﺑﻞ أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف اﻟﻌﺎﺋﻤﺔ‬

‫أﺣﺪ اﻟﻘﺮارات اﻟﺮﺋﻴﺴﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﻳﻮاﺟﻬﻬﺎ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﻫﻮ ﻣﺎ إذا ﻛﺎن ﻋﻠﻴﻬﻢ اﻋﺘﻤﺎد ﻧﻈﺎم ﺳﻌﺮ ﺻﺮف ﺛﺎﺑﺖ أو ﻋﺎﺋﻢ‪ .‬ﻳﺮﺑﻂ ﻧﻈﺎم ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺖ‬
‫ﻗﻴﻤﺔ اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﺑﻌﻤﻠﺔ أﺟﻨﺒﻴﺔ أو ﺑﺴﻠﺔ ﻣﻦ اﻟﻌﻤﻼت‪ .‬وﻳﻮﻓﺮ ﻫﺬا اﻟﻨﻈﺎم اﻻﺳﺘﻘﺮار واﻟﻘﺪرة ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻨﺒﺆ ﻓﻲ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﻳﻈﻞ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬
‫ﺛﺎﺑﺘﺎ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪ ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي أﻳﻀﺎً إﻟﻰ اﺧﺘﻼﻻت ﻓﻲ ﻣﻴﺰان اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎت واﻟﺤﺪ ﻣﻦ ﻗﺪرة اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻋﻠﻰ إدارة اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪ .‬وﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴﺔ‬
‫أﺧﺮى‪ ،‬ﻳﺴﻤﺢ ﻧﻈﺎم ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﻌﺎﺋﻢ ﺑﺘﺤﺪﻳﺪ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻣﻦ ﺧﻼل ﻗﻮى اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠﺐ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق‪ .‬ﻳﻮﻓﺮ ﻫﺬا اﻟﻨﻈﺎم اﻟﻤﺮوﻧﺔ واﻻﺳﺘﻘﻼﻟﻴﺔ‬
‫ﻟﻠﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي‪ ،‬وﻟﻜﻨﻪ ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي أﻳﻀﺎً إﻟﻰ اﻟﺘﻘﻠﺒﺎت وﻋﺪم اﻟﻴﻘﻴﻦ ﻓﻲ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪.‬‬

‫‪ .2‬اﻟﺘﺪﺧﻞ ﻓﻲ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬

‫ﺟﺎﻧﺐ آﺧﺮ ﻣﻦ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻫﻮ اﺳﺘﺨﺪام اﻟﺘﺪﺧﻞ ﻓﻲ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي‪ .‬ﻳﺘﻀﻤﻦ اﻟﺘﺪﺧﻞ ﻓﻲ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺷﺮاء أو ﺑﻴﻊ‬
‫اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﻓﻲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ ﻟﻠﺘﺄﺛﻴﺮ ﻋﻠﻰ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ‪ .‬وﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺘﻢ ذﻟﻚ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺘﺪﺧﻞ اﻟﻤﺒﺎﺷﺮ أو اﻟﺘﺪﺧﻞ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺒﺎﺷﺮ‪ ،‬ﻣﺜﻞ ﺗﻌﺪﻳﻞ أﺳﻌﺎر‬
‫اﻟﻔﺎﺋﺪة أو ﻣﺘﻄﻠﺒﺎت اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ‪ .‬ﻳﻤﻜﻦ اﺳﺘﺨﺪام اﻟﺘﺪﺧﻞ ﻓﻲ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ أﻫﺪاف ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ‪ ،‬ﻣﺜﻞ اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ ﺻﺮف ﻣﺴﺘﻘﺮ‪ ،‬أو ﺗﺸﺠﻴﻊ‬
‫اﻟﺼﺎدرات‪ ،‬أو ﺗﻘﻠﻴﻞ اﻟﺘﻀﺨﻢ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي أﻳﻀﺎً إﻟﻰ ﻋﻮاﻗﺐ ﻏﻴﺮ ﻣﻘﺼﻮدة‪ ،‬ﻣﺜﻞ اﺳﺘﻨﺰاف اﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺎت اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي أو ﺧﻠﻖ ﻫﺠﻮم ﻣﻀﺎرب‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻤﻠﺔ‪.‬‬

‫‪ .3‬ﺣﺮوب اﻟﻌﻤﻠﺔ واﻟﺤﻤﺎﺋﻴﺔ‬

‫ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻜﻮن ﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف أﻳﻀﺎً آﺛﺎر ﺟﻴﻮﺳﻴﺎﺳﻴﺔ وﺗﺆدي إﻟﻰ ﺣﺮوب اﻟﻌﻤﻠﺔ واﻟﺤﻤﺎﺋﻴﺔ‪ .‬ﺗﺤﺪث ﺣﺮوب اﻟﻌﻤﻼت ﻋﻨﺪﻣﺎ ﺗﻘﻮم اﻟﺪول ﺑﺘﺨﻔﻴﺾ‬
‫ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻤﻼﺗﻬﺎ ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﻣﻴﺰة ﺗﻨﺎﻓﺴﻴﺔ ﻓﻲ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ‪ .‬وﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي ﻫﺬا إﻟﻰ ﺳﺒﺎق ﻧﺤﻮ اﻟﻘﺎع‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﺗﻨﺨﺮط اﻟﺒﻠﺪان ﻓﻲ دورة ﻣﻦ‬
‫ﺧﻔﺾ ﻗﻴﻤﺔ اﻟﻌﻤﻠﺔ ﺗﻠﺤﻖ اﻟﻀﺮر ﺑﺎﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي اﻟﻌﺎﻟﻤﻲ‪ .‬وﺗﺤﺪث اﻟﺤﻤﺎﺋﻴﺔ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﺗﻔﺮض اﻟﺪول ﺣﻮاﺟﺰ ﺗﺠﺎرﻳﺔ‪ ،‬ﻣﺜﻞ اﻟﺘﻌﺮﻳﻔﺎت اﻟﺠﻤﺮﻛﻴﺔ أو اﻟﺤﺼﺺ‪،‬‬
‫ﻟﺤﻤﺎﻳﺔ ﺻﻨﺎﻋﺎﺗﻬﺎ اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ‪ .‬وﻫﺬا ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي إﻟﻰ اﻧﺨﻔﺎض ﻓﻲ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ وﻓﻘﺪان اﻟﺮﻓﺎﻫﻴﺔ ﻟﺠﻤﻴﻊ اﻷﻃﺮاف اﻟﻤﻌﻨﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ .4‬أﻧﻈﻤﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف واﻟﺘﻨﻤﻴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬

‫وأﺧﻴﺮا‪ ،‬ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻜﻮن ﻻﺧﺘﻴﺎر ﻧﻈﺎم ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف آﺛﺎر ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻨﻤﻴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ﻟﻠﺒﻠﺪ‪ .‬ﻳﺮى ﺑﻌﺾ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﻴﻦ أن ﻧﻈﺎم ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺖ ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻮﻓﺮ‬
‫اﻻﺳﺘﻘﺮار وﻳﺠﺬب اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻷﺟﻨﺒﻲ‪ ،‬ﺑﻴﻨﻤﺎ ﻳﺮى آﺧﺮون أن ﻧﻈﺎم ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﻤﻌﻮم ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻌﺰز اﻟﺼﺎدرات واﻻﺑﺘﻜﺎر‪ .‬وﻓﻲ ﻧﻬﺎﻳﺔ اﻟﻤﻄﺎف‪ ،‬ﻓﺈن اﺧﺘﻴﺎر‬
‫ﻧﻈﺎم ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻳﺠﺐ أن ﻳﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ اﻟﻈﺮوف واﻷﻫﺪاف اﻟﻤﺤﺪدة ﻟﻜﻞ ﺑﻠﺪ‪ .‬ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل‪ ،‬ﻗﺪ ﻳﺴﺘﻔﻴﺪ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﺼﻐﻴﺮ اﻟﻤﻔﺘﻮح ﻣﻦ ﻧﻈﺎم ﺳﻌﺮ‬
‫اﻟﺼﺮف اﻟﻌﺎﺋﻢ اﻟﺬي ﻳﺴﻤﺢ ﻟﻪ ﺑﺎﻟﺘﻜﻴﻒ ﻣﻊ اﻟﺼﺪﻣﺎت اﻟﺨﺎرﺟﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻲ ﺣﻴﻦ ﻗﺪ ﻳﺴﺘﻔﻴﺪ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻜﺒﻴﺮ اﻟﻤﺘﻨﻮع ﻣﻦ ﻧﻈﺎم ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺖ اﻟﺬي ﻳﻮﻓﺮ‬
‫اﻻﺳﺘﻘﺮار واﻟﻘﺪرة ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻨﺒﺆ‪.‬‬

‫ﺗﻌﺘﺒﺮ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺣﺎﺳﻤﺔ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ واﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪ .‬وﻳﺠﺐ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت أن ﻳﻮازﻧﻮا ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ وﻓﻮاﺋﺪ أﻧﻈﻤﺔ‬
‫وﺗﺪﺧﻼت أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﻤﺮﺟﻮة‪ .‬ﻋﻼوة ﻋﻠﻰ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻳﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻴﻬﻢ أن ﻳﻀﻌﻮا ﻓﻲ اﻋﺘﺒﺎرﻫﻢ اﻟﻌﻮاﻗﺐ اﻟﺠﻴﻮﺳﻴﺎﺳﻴﺔ‬
‫اﻟﻤﺘﺮﺗﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺨﺎﺻﺔ ﺑﻬﻢ وأن ﻳﺘﺠﻨﺒﻮا اﻻﻧﺨﺮاط ﻓﻲ ﺣﺮوب اﻟﻌﻤﻠﺔ واﻟﺤﻤﺎﺋﻴﺔ‪ .‬وﻓﻲ ﻧﻬﺎﻳﺔ اﻟﻤﻄﺎف‪ ،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬
‫اﻟﻤﺘﻮازﻧﺔ واﻟﻔﻌﺎﻟﺔ أن ﺗﻌﺰز اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ‪ ،‬واﻟﺘﻨﻤﻴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‪ ،‬واﻟﺮﻓﺎﻫﻴﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ‪.‬‬

‫أﻫﻤﻴﺔ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻓﻲ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ ‪ -‬ﻓﻲ اﻟﻤﻴﺰان‪ :‬ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ وﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬

‫‪ .3‬ﺗﺤﺪﻳﺎت ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﻔﻌﺎﻟﺔ‬

‫ﺗﻌﺘﺒﺮ ﺳﻴﺎﺳﺎت أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف ﺿﺮورﻳﺔ ﻟﻠﺒﻠﺪان ﻟﻠﺤﻔﺎظ ﻋﻠﻰ اﻗﺘﺼﺎد ﻣﺴﺘﻘﺮ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﻔﻌﺎﻟﺔ ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻜﻮن أﻣﺮاً‬
‫ﺻﻌﺒﺎً ﻟﻠﻐﺎﻳﺔ‪ .‬ﻫﻨﺎك اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﺘﻲ ﺗﺠﻌﻞ ﻣﻦ اﻟﺼﻌﺐ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﻤﻔﻴﺪة ﻟﻼﻗﺘﺼﺎد‪ .‬ﻓﻲ ﻗﺴﻢ‬
‫اﻟﻤﺪوﻧﺔ ﻫﺬا‪ ،‬ﺳﻨﻨﺎﻗﺶ ﺗﺤﺪﻳﺎت ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﻔﻌﺎﻟﺔ‪.‬‬

‫‪ .1‬اﻟﻈﺮوف اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ‪ :‬إن اﻟﻈﺮوف اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﻟﻬﺎ ﺗﺄﺛﻴﺮ ﻛﺒﻴﺮ ﻋﻠﻰ أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف‪ .‬وﺗﺘﺄﺛﺮ أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف ﺑﻘﻮة اﻻﻗﺘﺼﺎد وﻣﻌﺪﻻت‬
‫اﻟﺘﻀﺨﻢ وأﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة وﻋﻮاﻣﻞ أﺧﺮى‪ .‬إن اﻟﻈﺮوف اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﻟﻴﺴﺖ ﺗﺤﺖ ﺳﻴﻄﺮة ﺻﻨﺎع اﻟﻘﺮار‪ ،‬وﻋﻠﻴﻬﻢ ﺗﻌﺪﻳﻞ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬
‫وﻓﻘﺎ ﻟﺬﻟﻚ‪ .‬ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل‪ ،‬إذا ﻟﻢ ﺗﻜﻦ اﻟﻈﺮوف اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﻣﻮاﺗﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻘﺪ ﻳﻀﻄﺮ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت إﻟﻰ ﺧﻔﺾ ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻤﻠﺘﻬﻢ ﻟﻴﻈﻠﻮا ﻗﺎدرﻳﻦ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﺪوﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ .2‬اﻟﻀﻐﻂ اﻟﺴﻴﺎﺳﻲ‪ :‬ﻏﺎﻟﺒﺎً ﻣﺎ ﺗﺘﺄﺛﺮ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺑﺎﻟﻀﻐﻮط اﻟﺴﻴﺎﺳﻴﺔ‪ .‬وﻗﺪ ﻳﺮﻏﺐ اﻟﺴﻴﺎﺳﻴﻮن ﻓﻲ اﻹﺑﻘﺎء ﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻣﻨﺨﻔﻀﺎ ﺑﺸﻜﻞ‬
‫ﻣﺼﻄﻨﻊ ﻟﺘﻌﺰﻳﺰ اﻟﺼﺎدرات ودﻋﻢ اﻟﺼﻨﺎﻋﺎت اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ‪ .‬ﻟﻜﻦ ﻫﺬا ﻗﺪ ﻻ ﻳﻜﻮن ﻣﻔﻴﺪاً ﻟﻼﻗﺘﺼﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺪى اﻟﻄﻮﻳﻞ‪ .‬وﻳﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت أن ﻳﻮازﻧﻮا‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻀﻐﻂ اﻟﺴﻴﺎﺳﻲ واﻟﻮاﻗﻊ اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﻓﻌﺎﻟﺔ ﻟﺴﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪.‬‬

‫‪ .3‬اﻟﻤﻀﺎرﺑﺔ‪ :‬اﻟﻤﻀﺎرﺑﺔ ﻓﻲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺠﻌﻞ ﻣﻦ اﻟﺼﻌﺐ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﻓﻌﺎﻟﺔ ﻟﺴﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬ﻳﻤﻜﻦ‬
‫ﻟﻠﻤﻀﺎرﺑﻴﻦ ﺧﻠﻖ ﺗﻘﻠﺒﺎت ﻓﻲ اﻟﺴﻮق‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﻗﺪ ﻳﺆدي إﻟﻰ ﺗﻘﻠﺒﺎت ﻣﻔﺎﺟﺌﺔ ﻓﻲ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬وﻫﺬا ﻗﺪ ﻳﺠﻌﻞ ﻣﻦ اﻟﺼﻌﺐ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻟﺤﻔﺎظ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ ﺻﺮف ﻣﺴﺘﻘﺮ‪.‬‬

‫‪ .4‬ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل‪ :‬ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻜﻮن ﻟﺘﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل ﺗﺄﺛﻴﺮ ﻛﺒﻴﺮ ﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺘﺄﺛﺮ ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل ﺑﻌﻮاﻣﻞ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ ﻣﺜﻞ‬
‫أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة وﻣﻌﺪﻻت اﻟﺘﻀﺨﻢ واﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﺴﻴﺎﺳﻲ‪ .‬ﻳﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﻣﺮاﻗﺒﺔ ﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل وﺗﻌﺪﻳﻞ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬
‫وﻓﻘﺎً ﻟﺬﻟﻚ‪.‬‬

‫‪ .5‬اﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ اﻟﺪوﻟﻴﺔ‪ :‬اﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ اﻟﺪوﻟﻴﺔ ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺠﻌﻞ ﻣﻦ اﻟﺼﻌﺐ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﻓﻌﺎﻟﺔ ﻟﺴﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬ﻗﺪ ﺗﻨﺨﺮط اﻟﺪول ﻓﻲ‬
‫ﺣﺮوب اﻟﻌﻤﻼت ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﻣﻴﺰة ﺗﻨﺎﻓﺴﻴﺔ‪ .‬وﻫﺬا ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي إﻟﻰ ﺳﺒﺎق ﻧﺤﻮ اﻟﻘﺎع‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﺗﺤﺎول اﻟﺒﻠﺪان ﺧﻔﺾ ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻤﻠﺘﻬﺎ ﻟﺘﻈﻞ ﻗﺎدرة ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ‪ .‬وﻳﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت أن ﻳﻮازﻧﻮا ﺑﻴﻦ اﻟﺤﺎﺟﺔ إﻟﻰ اﻟﻘﺪرة اﻟﺘﻨﺎﻓﺴﻴﺔ واﻟﺤﺎﺟﺔ إﻟﻰ ﺳﻌﺮ ﺻﺮف ﻣﺴﺘﻘﺮ‪.‬‬

‫إن ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﻔﻌﺎﻟﺔ ﻣﻬﻤﺔ ﻣﻌﻘﺪة‪ .‬وﻳﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت أن ﻳﺄﺧﺬوا ﻓﻲ اﻻﻋﺘﺒﺎر ﻋﻮاﻣﻞ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ ﻣﺜﻞ اﻟﻈﺮوف اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬
‫اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ‪ ،‬واﻟﻀﻐﻮط اﻟﺴﻴﺎﺳﻴﺔ‪ ،‬واﻟﻤﻀﺎرﺑﺔ‪ ،‬وﺗﺪﻓﻘﺎت رأس اﻟﻤﺎل‪ ،‬واﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ اﻟﺪوﻟﻴﺔ‪ .‬وﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﻓﻌﺎﻟﺔ ﻟﺴﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ ،‬ﻳﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع‬
‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﺗﺤﻘﻴﻖ اﻟﺘﻮازن ﺑﻴﻦ اﺣﺘﻴﺎﺟﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎد واﺣﺘﻴﺎﺟﺎت اﻟﻨﻈﺎم اﻟﺴﻴﺎﺳﻲ‪ .‬وﻋﻠﻴﻬﻢ ﻣﺮاﻗﺒﺔ ﻇﺮوف اﻟﺴﻮق وﺗﻌﺪﻳﻞ ﺳﻴﺎﺳﺎﺗﻬﻢ وﻓﻘﺎً ﻟﺬﻟﻚ‪ .‬وﻓﻲ‬
‫ﻧﻬﺎﻳﺔ اﻟﻤﻄﺎف‪ ،‬ﻳﻌﺘﻤﺪ ﻧﺠﺎح ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻋﻠﻰ ﻗﺪرة ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﻋﻠﻰ ﻣﻮاﺟﻬﺔ ﻫﺬه اﻟﺘﺤﺪﻳﺎت ﺑﻔﻌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺗﺤﺪﻳﺎت ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﻔﻌﺎﻟﺔ ‪ -‬ﻓﻲ اﻟﻤﻴﺰان‪ :‬ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ وﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬

‫‪ .4‬دور اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﻳﺔ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬

‫ﺗﻠﻌﺐ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﻳﺔ دوراً ﺣﺎﺳﻤﺎً ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻓﻲ أي ﺑﻠﺪ‪ .‬وﻫﻢ ﻣﺴﺆوﻟﻮن ﻋﻦ إدارة اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻟﻠﺒﻼد‪ ،‬واﻟﺘﻲ ﺗﺸﻤﻞ‬
‫اﻟﺴﻴﻄﺮة ﻋﻠﻰ اﻟﻤﻌﺮوض ﻣﻦ اﻟﻨﻘﻮد‪ ،‬وﺗﺤﺪﻳﺪ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة‪ ،‬وﺗﻨﻈﻴﻢ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ‪ .‬ﻳﺘﻤﺜﻞ دور اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻓﻲ‬
‫اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﻠﻰ ﻋﻤﻠﺔ ﻣﺴﺘﻘﺮة ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺗﻌﺪﻳﻞ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة واﻟﺘﺪﺧﻞ ﻓﻲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ‪ .‬ﻓﻲ ﻗﺴﻢ اﻟﻤﺪوﻧﺔ ﻫﺬا‪ ،‬ﺳﻮف ﻧﺴﺘﻜﺸﻒ دور اﻟﺒﻨﻮك‬
‫اﻟﻤﺮﻛﺰﻳﺔ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪.‬‬

‫‪ .1‬اﻟﺘﺪﺧﻞ ﻓﻲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ‪ :‬ﺗﺘﺪﺧﻞ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﻳﺔ ﻓﻲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ اﺳﺘﻘﺮار ﺳﻌﺮ ﺻﺮف اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ‪ .‬وﻳﻤﻜﻦ اﻟﻘﻴﺎم‬
‫ﺑﺬﻟﻚ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺷﺮاء أو ﺑﻴﻊ اﻟﻌﻤﻼت اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﻠﺘﺄﺛﻴﺮ ﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل‪ ،‬إذا ارﺗﻔﻌﺖ ﻗﻴﻤﺔ اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﺑﺴﺮﻋﺔ ﻛﺒﻴﺮة ﺟﺪاً‪ ،‬ﻓﻘﺪ‬
‫ﻳﺒﻴﻊ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي اﻟﻌﻤﻼت اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟﺰﻳﺎدة اﻟﻤﻌﺮوض ﻣﻦ اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﻗﺪ ﻳﺆدي إﻟﻰ ﺧﻔﺾ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ واﺳﺘﻘﺮار ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪.‬‬

‫‪ .2‬ﺗﺤﺪﻳﺪ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة‪ :‬ﺗﺴﺘﺨﺪم اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﻳﺔ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻟﻠﺘﺄﺛﻴﺮ ﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ ﺻﺮف اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ‪ .‬وارﺗﻔﺎع أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻳﺠﻌﻞ اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ‬
‫أﻛﺜﺮ ﺟﺎذﺑﻴﺔ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻷﺟﺎﻧﺐ‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﻳﺰﻳﺪ اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻴﻬﺎ وﻳﺮﻓﻊ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ‪ .‬وﻋﻠﻰ اﻟﻌﻜﺲ ﻣﻦ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن اﻧﺨﻔﺎض أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻳﺠﻌﻞ اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ‬
‫أﻗﻞ ﺟﺎذﺑﻴﺔ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻷﺟﺎﻧﺐ‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﻳﻘﻠﻞ اﻟﻄﻠﺐ وﻳﻘﻠﻞ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ‪.‬‬

‫‪ .3‬ﻣﺘﻄﻠﺒﺎت اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ‪ :‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﻳﺔ أﻳﻀﺎً اﻟﺘﺄﺛﻴﺮ ﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﻌﺪﻳﻞ ﻣﺘﻄﻠﺒﺎت اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ ﻟﻠﺒﻨﻮك‪ .‬ﺗﺸﻴﺮ ﻣﺘﻄﻠﺒﺎت اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ‬
‫إﻟﻰ ﻣﻘﺪار اﻷﻣﻮال اﻟﺘﻲ ﻳﺠﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﺒﻨﻮك اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﻬﺎ ﻟﻠﻮﻓﺎء ﺑﺎﻟﺘﺰاﻣﺎﺗﻬﺎ‪ .‬وﻣﻦ ﺧﻼل زﻳﺎدة ﻣﺘﻄﻠﺒﺎت اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ‪ ،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﻳﺔ ﺗﻘﻠﻴﻞ‬
‫اﻟﻤﻌﺮوض ﻣﻦ اﻟﻨﻘﻮد ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﻗﺪ ﻳﺆدي إﻟﻰ اﻧﺨﻔﺎض اﻟﺘﻀﺨﻢ وﻋﻤﻠﺔ أﻗﻮى‪.‬‬

‫‪ .4‬رﺑﻂ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ :‬ﺗﺨﺘﺎر ﺑﻌﺾ اﻟﺪول رﺑﻂ ﺳﻌﺮ ﺻﺮﻓﻬﺎ ﺑﻌﻤﻠﺔ أﺟﻨﺒﻴﺔ‪ ،‬واﻷﻛﺜﺮ ﺷﻴﻮﻋﺎً ﻫﻮ اﻟﺪوﻻر اﻷﻣﺮﻳ ‪ .‬وﻳﻌﻨﻲ ذﻟﻚ أن اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻳﺤﺪد ﺳﻌﺮ‬
‫ﺻﺮف ﺛﺎﺑﺖ ﺑﻴﻦ اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ واﻟﻌﻤﻠﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ وﻳﺘﺪﺧﻞ ﻓﻲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ ﻟﻠﺤﻔﺎظ ﻋﻠﻰ ﻫﺬا اﻟﺴﻌﺮ‪ .‬وﻓﻲ ﺣﻴﻦ أن ﻫﺬا ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻮﻓﺮ‬
‫اﻻﺳﺘﻘﺮار‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪ ﻳﻤﻜﻦ أﻳﻀﺎ أن ﻳﺤﺪ ﻣﻦ ﻗﺪرة اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻋﻠﻰ ﺗﻌﺪﻳﻞ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة أو اﺗﺒﺎع ﺳﻴﺎﺳﺎت ﻧﻘﺪﻳﺔ أﺧﺮى‪.‬‬

‫‪ .5‬أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف اﻟﻌﺎﺋﻤﺔ‪ :‬ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻘﻴﺾ ﻣﻦ رﺑﻂ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ ،‬ﺗﺴﻤﺢ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺒﻠﺪان ﻷﺳﻌﺎر ﺻﺮف اﻟﻌﻤﻼت اﻟﺨﺎﺻﺔ ﺑﻬﺎ ﺑﺎﻟﺘﻌﻮﻳﻢ ﺑﺤﺮﻳﺔ ﻓﻲ ﺳﻮق‬
‫اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ‪ .‬وﻫﺬا ﻳﻌﻨﻲ أن ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻳﺘﺤﺪد ﺣﺴﺐ اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻤﻠﺔ‪ ،‬وﻻ ﻳﺠﻮز ﻟﻠﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي أن ﻳﺘﺪﺧﻞ إﻻ ﻟﺘﺨﻔﻴﻒ اﻟﺘﻘﻠﺒﺎت‪ .‬وﻓﻲ‬
‫ﺣﻴﻦ ﻳﺴﻤﺢ ﻫﺬا اﻟﻨﻬﺞ ﺑﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﺮوﻧﺔ ﻓﻲ اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪ ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي أﻳﻀﺎ إﻟﻰ ﻣﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺘﻘﻠﺒﺎت ﻓﻲ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪.‬‬

‫ﻳﻌﺪ دور اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﻳﺔ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف أﻣﺮاً ﺣﻴﻮﻳﺎً ﻟﻠﺤﻔﺎظ ﻋﻠﻰ ﻋﻤﻠﺔ ﻣﺴﺘﻘﺮة وﺗﻌﺰﻳﺰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪ .‬ﻟﺪى اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﻳﺔ اﻟﻌﺪﻳﺪ‬
‫ﻣﻦ اﻷدوات ﺗﺤﺖ ﺗﺼﺮﻓﻬﺎ‪ ،‬ﺑﻤﺎ ﻓﻲ ذﻟﻚ اﻟﺘﺪﺧﻞ ﻓﻲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ‪ ،‬وﺗﺤﺪﻳﺪ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة‪ ،‬وﺗﻌﺪﻳﻞ ﻣﺘﻄﻠﺒﺎت اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ‪ ،‬ورﺑﻂ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف أو‬
‫ﺗﻌﻮﻳﻤﻪ‪ .‬وﻟﻜﻞ ﻧﻬﺞ ﻣﺰاﻳﺎه وﻋﻴﻮﺑﻪ‪ ،‬وﻳﻌﺘﻤﺪ اﻟﺨﻴﺎر اﻷﻓﻀﻞ ﻋﻠﻰ اﻟﻈﺮوف اﻟﻤﺤﺪدة ﻟﻠﺒﻠﺪ اﻟﻤﻌﻨﻲ‪.‬‬

‫دور اﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﻳﺔ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ‪ -‬ﻓﻲ اﻟﻤﻴﺰان‪ :‬ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ وﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬

‫‪ .5‬اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﻓﻲ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬

‫ﺗﻌﺘﺒﺮ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺣﺎﺳﻤﺔ ﻟﻀﻤﺎن اﺳﺘﻘﺮار اﻻﻗﺘﺼﺎد وﺗﻌﺰﻳﺰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن ﺗﻨﻔﻴﺬ ﻫﺬه اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻌﻮﻗﻪ‬
‫ﻋﻮاﻣﻞ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﻳﺆدي إﻟﻰ ﺗﺄﺧﺮ ﻓﻌﺎﻟﻴﺘﻬﺎ‪ .‬ﻓﻲ ﻫﺬه اﻟﻤﺪوﻧﺔ‪ ،‬ﺳﻮف ﻧﺴﺘﻜﺸﻒ ﺑﻌﺾ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﺘﻲ ﺗﺴﺎﻫﻢ ﻓﻲ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ‬
‫اﻟﺼﺮف وﻛﻴﻒ ﻳﻤﻜﻦ ﻣﻌﺎﻟﺠﺘﻬﺎ‪.‬‬

‫‪ .1‬اﻟﺘﺪﺧﻞ اﻟﺴﻴﺎﺳﻲ‪:‬‬

‫أﺣﺪ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻷﺳﺎﺳﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺴﺎﻫﻢ ﻓﻲ ﺗﺄﺧﺮ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻫﻮ اﻟﺘﺪﺧﻞ اﻟﺴﻴﺎﺳﻲ‪ .‬ﻗﺪ ﻳﻜﻮن ﻟﻠﺤﻜﻮﻣﺎت ﻣﺼﺎﻟﺢ ﻣﺘﻀﺎرﺑﺔ أو ﻗﺪ ﺗﺘﺄﺛﺮ‬
‫ﺑﺠﻤﺎﻋﺎت اﻟﻀﻐﻂ‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﻗﺪ ﻳﺆدي إﻟﻰ ﺗﺄﺧﻴﺮ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻟﻼزﻣﺔ‪ .‬ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل‪ ،‬ﻗﺪ ﺗﺆﺧﺮ اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻬﺎ أن ﺗﺆدي إﻟﻰ‬
‫ﻋﻤﻠﺔ أﻗﻮى‪ ،‬ﻷن ذﻟﻚ ﻗﺪ ﻳﺆﺛﺮ ﺳﻠﺒﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺼﺎدرات‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﻗﺪ ﻳﺆدي إﻟﻰ ﻓﻘﺪان اﻟﻮﻇﺎﺋﻒ ﻓﻲ ﻗﻄﺎﻋﺎت ﻣﻌﻴﻨﺔ‪ .‬إن اﻟﺨﻴﺎر اﻷﻓﻀﻞ ﻟﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﻫﺬه اﻟﻘﻀﻴﺔ ﻫﻮ‬
‫إﻧﺸﺎء ﺑﻨﻚ ﻣﺮﻛﺰي ﻣﺴﺘﻘﻞ ﻣﺘﺤﺮر ﻣﻦ اﻟﺘﺪﺧﻞ اﻟﺴﻴﺎﺳﻲ‪.‬‬

‫‪ .2‬ﻧﻘﺺ اﻟﺘﻨﺴﻴﻖ‪:‬‬

‫وﻣﻦ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻷﺧﺮى اﻟﺘﻲ ﺗﺴﺎﻫﻢ ﻓﻲ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻫﻮ اﻻﻓﺘﻘﺎر إﻟﻰ اﻟﺘﻨﺴﻴﻖ ﺑﻴﻦ ﻣﺨﺘﻠﻒ اﻟﻮﻛﺎﻻت اﻟﺤﻜﻮﻣﻴﺔ‪ ،‬ﻣﺜﻞ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ووزارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ .‬وﻫﺬا‬
‫ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي إﻟﻰ ﺗﺄﺧﻴﺮ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت أو ﺣﺘﻰ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﻣﺘﻀﺎرﺑﺔ ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﻘﻮض ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬وﻟﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﻫﺬه اﻟﻤﺸﻜﻠﺔ‪،‬‬
‫ﻳﺠﺐ أن ﻳﻜﻮن ﻫﻨﺎك ﺗﻮاﺻﻞ وﺗﻨﺴﻴﻖ أﻓﻀﻞ ﺑﻴﻦ ﻫﺬه اﻟﻮﻛﺎﻻت‪ ،‬ﻣﻊ ﺗﺤﺪﻳﺪ ﺧﻄﻮط واﺿﺤﺔ ﻟﻠﻤﺴﺆوﻟﻴﺔ واﻟﻤﺴﺎءﻟﺔ‪.‬‬

‫‪ .3‬ﺗﻘﻠﺒﺎت اﻟﺴﻮق‪:‬‬

‫وﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺴﺎﻫﻢ ﺗﻘﻠﺒﺎت اﻟﺴﻮق أﻳﻀﺎً ﻓﻲ ﺗﺄﺧﺮ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺘﻐﻴﺮات اﻟﻤﻔﺎﺟﺌﺔ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق أن ﺗﺠﻌﻞ ﻣﻦ اﻟﺼﻌﺐ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع‬
‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﺑﻔﻌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﻗﺪ ﻳﺤﺘﺎﺟﻮن إﻟﻰ ﺗﻌﺪﻳﻞ اﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺎﺗﻬﻢ ﺑﺴﺮﻋﺔ ﻟﻼﺳﺘﺠﺎﺑﺔ ﻟﻠﻈﺮوف اﻟﻤﺘﻐﻴﺮة‪ .‬ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل‪ ،‬ﻗﺪ ﻳﺘﻄﻠﺐ‬
‫اﻻﻧﺨﻔﺎض اﻟﻤﻔﺎﺟﺊ ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ اﻟﻌﻤﻠﺔ ﻣﻦ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻟﺘﺪﺧﻞ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ اﺳﺘﻘﺮار اﻟﻌﻤﻠﺔ‪ ،‬وﻫﻮ ﻣﺎ ﻗﺪ ﻳﺴﺘﻐﺮق وﻗﺘﺎ ﻟﺘﻨﻔﻴﺬه‪ .‬وﻟﻤﻌﺎﻟﺠﺔ‬
‫ﻫﺬه اﻟﻤﺸﻜﻠﺔ‪ ،‬ﻳﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت أن ﻳﻜﻮﻧﻮا ﻳﻘﻈﻴﻦ وأن ﻳﻜﻮن ﻟﺪﻳﻬﻢ ﺧﻄﻂ ﻃﻮارئ ﺟﺎﻫﺰة ﻟﻼﺳﺘﺠﺎﺑﺔ ﻟﻠﺘﻐﻴﺮات اﻟﻤﻔﺎﺟﺌﺔ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق‪.‬‬

‫‪ .4‬ﻧﻘﺺ اﻟﺪﻋﻢ اﻟﻌﺎم‪:‬‬

‫ﻛﻤﺎ ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺴﺎﻫﻢ ﻧﻘﺺ اﻟﺪﻋﻢ اﻟﻌﺎم ﻓﻲ ﺗﺄﺧﺮ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬وإذا ﻟﻢ ﻳﺪﻋﻢ ﻋﺎﻣﺔ اﻟﻨﺎس ﺳﻴﺎﺳﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ‪ ،‬ﻓﻘﺪ ﻳﺘﺮدد ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت‬
‫ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬﻫﺎ‪ ،‬وﻫﻮ ﻣﺎ ﻗﺪ ﻳﺆدي إﻟﻰ ﺗﺄﺧﻴﺮ ﻓﻌﺎﻟﻴﺘﻬﺎ‪ .‬ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل‪ ،‬ﻗﺪ ﻻ ﺗﺤﻈﻰ اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﺘﻲ ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻬﺎ أن ﺗﺆدي إﻟﻰ ﻋﻤﻠﺔ أﻗﻮى ﺑﺸﻌﺒﻴﺔ ﻟﺪى‬
‫اﻟﺠﻤﻬﻮر‪ ،‬ﻷﻧﻬﺎ ﻗﺪ ﺗﺆدي إﻟﻰ ارﺗﻔﺎع أﺳﻌﺎر اﻟﺴﻠﻊ اﻟﻤﺴﺘﻮردة‪ .‬وﻟﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﻫﺬه اﻟﻤﺸﻜﻠﺔ‪ ،‬ﻳﺤﺘﺎج ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت إﻟﻰ إﻳﺼﺎل ﻓﻮاﺋﺪ ﺳﻴﺎﺳﺎﺗﻬﻢ ﺑﻮﺿﻮح‬
‫إﻟﻰ اﻟﺠﻤﻬﻮر واﻟﻤﺸﺎرﻛﺔ ﻣﻊ أﺻﺤﺎب اﻟﻤﺼﻠﺤﺔ ﻟﺒﻨﺎء اﻟﺪﻋﻢ ﻟﺴﻴﺎﺳﺎﺗﻬﻢ‪.‬‬

‫‪ .5‬اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﺪوﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫وﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺴﺎﻫﻢ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﺪوﻟﻴﺔ أﻳﻀﺎً ﻓﻲ ﺗﺄﺧﺮ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل‪ ،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺘﻐﻴﺮات ﻓﻲ اﻟﻈﺮوف اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ‬
‫أو اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻟﺘﻲ ﺗﻨﻔﺬﻫﺎ ﺑﻠﺪان أﺧﺮى أن ﺗﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬وﻟﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﻫﺬه اﻟﻘﻀﻴﺔ‪ ،‬ﻳﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت أن ﻳﻜﻮﻧﻮا ﻋﻠﻰ‬
‫دراﻳﺔ ﺑﺎﻟﻈﺮوف واﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ وأن ﻳﻌﺪﻟﻮا اﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺎﺗﻬﻢ وﻓﻘﺎ ﻟﺬﻟﻚ‪.‬‬

‫وﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻨﺠﻢ اﻟﺘﺄﺧﺮ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف ﻋﻦ ﻋﻮاﻣﻞ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ‪ ،‬ﺑﻤﺎ ﻓﻲ ذﻟﻚ اﻟﺘﺪﺧﻞ اﻟﺴﻴﺎﺳﻲ‪ ،‬وﻧﻘﺺ اﻟﺘﻨﺴﻴﻖ‪ ،‬وﺗﻘﻠﺒﺎت اﻟﺴﻮق‪،‬‬
‫وﻧﻘﺺ اﻟﺪﻋﻢ اﻟﻌﺎم‪ ،‬واﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﺪوﻟﻴﺔ‪ .‬وﻟﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﻫﺬه اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ‪ ،‬ﻳﺤﺘﺎج ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت إﻟﻰ إﻧﺸﺎء ﺑﻨﻮك ﻣﺮﻛﺰﻳﺔ ﻣﺴﺘﻘﻠﺔ‪ ،‬وﺗﺤﺴﻴﻦ اﻻﺗﺼﺎل واﻟﺘﻨﺴﻴﻖ‬
‫ﺑﻴﻦ اﻟﻮﻛﺎﻻت‪ ،‬واﻟﺘﺤﻠﻲ ﺑﺎﻟﻴﻘﻈﺔ ووﺿﻊ ﺧﻄﻂ ﻟﻠﻄﻮارئ‪ ،‬وإﻳﺼﺎل ﻓﻮاﺋﺪ ﺳﻴﺎﺳﺎﺗﻬﻢ ﺑﻮﺿﻮح إﻟﻰ ﻋﺎﻣﺔ اﻟﻨﺎس‪ ،‬واﻟﻮﻋﻲ ﺑﺎﻟﻈﺮوف واﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬
‫اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ‪ .‬وﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﻌﺎﻟﺠﺔ ﻫﺬه اﻟﻌﻮاﻣﻞ‪ ،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻮاﺿﻌﻲ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﺿﻤﺎن ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺨﺎﺻﺔ ﺑﻬﻢ ﺑﻔﻌﺎﻟﻴﺔ واﻟﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﻓﻲ‬
‫اﻗﺘﺼﺎد ﻣﺴﺘﻘﺮ وﻣﺘﻨﺎﻣﻲ‪.‬‬

‫اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﻓﻲ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ‪ -‬ﻓﻲ اﻟﻤﻴﺰان‪ :‬ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ وﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬

‫‪ .6‬ﻋﻮاﻗﺐ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬

‫ﻳﻌﺪ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻣﺸﻜﻠﺔ ﺷﺎﺋﻌﺔ ﻓﻲ ﻣﺠﺎل اﻻﻗﺘﺼﺎد‪ ،‬وﺧﺎﺻﺔ ﻓﻲ ﻣﺠﺎل ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬ﻳﺸﻴﺮ ﻫﺬا إﻟﻰ اﻟﻮﻗﺖ اﻟﺬي ﻳﺴﺘﻐﺮﻗﻪ ﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ‬
‫ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ وﻇﻬﻮر آﺛﺎرﻫﺎ‪ .‬وﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻜﻮن ﻟﻠﺘﺄﺧﻴﺮ ﻓﻲ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻋﻮاﻗﺐ وﺧﻴﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﻳﺆدي إﻟﻰ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﺘﻲ ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻜﻮن ﻟﻬﺎ آﺛﺎر ﻃﻮﻳﻠﺔ اﻷﻣﺪ‪ .‬ﻓﻲ ﻫﺬا اﻟﻘﺴﻢ‪ ،‬ﺳﻨﺴﺘﻜﺸﻒ ﻋﻮاﻗﺐ اﻟﺘﺄﺧﺮ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ ،‬ﺑﻤﺎ ﻓﻲ ذﻟﻚ‬
‫اﻟﺘﺤﺪﻳﺎت اﻟﺘﻲ ﻳﻔﺮﺿﻬﺎ واﻟﺤﻠﻮل اﻟﻤﺤﺘﻤﻠﺔ ﻟﻤﻌﺎﻟﺠﺘﻬﺎ‪.‬‬

‫‪ .1‬اﻟﺘﻀﺨﻢ‬

‫اﻟﺘﻀﺨﻢ ﻫﻮ أﺣﺪ أﻫﻢ ﻋﻮاﻗﺐ اﻟﺘﺄﺧﺮ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻ ﻳﺘﻢ ﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ اﻟﻤﻨﺎﺳﺐ‪ ،‬ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي ذﻟﻚ إﻟﻰ زﻳﺎدة‬
‫ﻣﻌﺪﻻت اﻟﺘﻀﺨﻢ‪ .‬وﻳﺤﺪث ﻫﺬا ﺑﺴﺒﺐ ﻋﺪم ﺗﻌﺪﻳﻞ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻟﻴﻌﻜﺲ ﻇﺮوف اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺘﻐﻴﺮة‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﻳﺆدي إﻟﻰ ﻋﺪم اﻟﺘﻄﺎﺑﻖ ﺑﻴﻦ اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠﺐ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﺴﻠﻊ واﻟﺨﺪﻣﺎت‪ .‬ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻜﻮن ﻟﻠﺘﻀﺨﻢ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻵﺛﺎر اﻟﺴﻠﺒﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺘﺼﺎد‪ ،‬ﺑﻤﺎ ﻓﻲ ذﻟﻚ اﻧﺨﻔﺎض اﻟﻘﻮة اﻟﺸﺮاﺋﻴﺔ‪ ،‬وزﻳﺎدة ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ‬
‫اﻟﻤﻌﻴﺸﺔ‪ ،‬واﻧﺨﻔﺎض اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪.‬‬

‫‪ .2‬اﻟﺘﻘﻠﺐ‬

‫وﻣﻦ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ اﻷﺧﺮى ﻟﻠﺘﺄﺧﺮ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف زﻳﺎدة اﻟﺘﻘﻠﺒﺎت ﻓﻲ اﻟﺴﻮق‪ .‬ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻ ﻳﺘﻢ ﺗﻌﺪﻳﻞ أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف ﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ اﻟﻤﻨﺎﺳﺐ‪ ،‬ﻳﻤﻜﻦ‬
‫أن ﻳﺆدي ذﻟﻚ إﻟﻰ ﺣﺎﻟﺔ ﻣﻦ ﻋﺪم اﻟﻴﻘﻴﻦ وﻋﺪم اﻟﻘﺪرة ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻨﺒﺆ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق‪ .‬وﻫﺬا ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺠﻌﻞ ﻣﻦ اﻟﺼﻌﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﺸﺮﻛﺎت واﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﺘﺨﻄﻴﻂ‬
‫ﻟﻠﻤﺴﺘﻘﺒﻞ‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﻳﺆدي إﻟﻰ ﻧﻘﺺ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر واﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪ .‬وﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي أﻳﻀﺎً إﻟﻰ ﺗﻘﻠﺒﺎت ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ اﻟﻌﻤﻠﺔ‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﻗﺪ ﻳﻜﻮن ﻟﻪ آﺛﺎر ﺳﻠﺒﻴﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﺘﺠﺎرة واﻟﻌﻼﻗﺎت اﻟﺪوﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ .3‬اﺧﺘﻼل‬

‫وﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي اﻟﺘﺄﺧﺮ ﻓﻲ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ أﻳﻀﺎً إﻟﻰ اﺧﺘﻼل ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬وﻳﺤﺪث ﻫﺬا ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻ ﻳﻌﻜﺲ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺑﺪﻗﺔ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻟﻠﻌﻤﻠﺔ‪.‬‬
‫وﻋﻨﺪﻣﺎ ﻳﺤﺪث ﻫﺬا‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪ ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي إﻟﻰ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‪ ،‬ﺑﻤﺎ ﻓﻲ ذﻟﻚ اﻧﺨﻔﺎض اﻟﻘﺪرة اﻟﺘﻨﺎﻓﺴﻴﺔ ﻓﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﺪوﻟﻴﺔ‪ ،‬واﻧﺨﻔﺎض‬
‫اﻟﺘﺠﺎرة‪ ،‬واﻧﺨﻔﺎض اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪ .‬وﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي اﻻﺧﺘﻼل ﻓﻲ اﻟﺘﻮازن أﻳﻀﺎً إﻟﻰ ﺣﺮوب اﻟﻌﻤﻠﺔ‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﺗﻨﺨﺮط اﻟﺒﻠﺪان ﻓﻲ ﺗﺨﻔﻴﻀﺎت ﺗﻨﺎﻓﺴﻴﺔ‬
‫ﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﻌﻤﻠﺔ ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﻣﻴﺰة ﻓﻲ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ .4‬اﻧﺨﻔﺎض اﻟﻤﺼﺪاﻗﻴﺔ‬

‫وأﺧﻴﺮا‪ ،‬ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي اﻟﺘﺄﺧﺮ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف إﻟﻰ اﻧﺨﻔﺎض اﻟﻤﺼﺪاﻗﻴﺔ ﻓﻲ ﻧﻈﺮ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ واﻟﺠﻤﻬﻮر‪ .‬ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻ ﻳﺘﻢ ﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت‬
‫ﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ اﻟﻤﻨﺎﺳﺐ‪ ،‬ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي ذﻟﻚ إﻟﻰ ﺗﺼﻮر ﺑﺄن اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﻏﻴﺮ ﻣﻠﺘﺰﻣﺔ ﺑﺄﻫﺪاﻓﻬﺎ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‪ .‬وﻫﺬا ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي إﻟﻰ اﻧﻌﺪام اﻟﺜﻘﺔ ﻓﻲ‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎد‪ ،‬واﻧﺨﻔﺎض اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪ ،‬واﻧﺨﻔﺎض اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪ .‬ﻛﻤﺎ ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي إﻟﻰ ﻓﻘﺪان اﻟﻤﺼﺪاﻗﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺴﺎﺣﺔ اﻟﺪوﻟﻴﺔ‪ ،‬اﻷﻣﺮ اﻟﺬي ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻜﻮن‬
‫ﻟﻪ آﺛﺎر ﺳﻠﺒﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻼﻗﺎت اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ واﻟﺪﺑﻠﻮﻣﺎﺳﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻜﻮن ﻟﻠﺘﺄﺧﺮ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻋﻮاﻗﺐ وﺧﻴﻤﺔ ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺘﺼﺎد‪ .‬ﻓﻤﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ أن ﻳﺆدي إﻟﻰ اﻟﺘﻀﺨﻢ‪ ،‬واﻟﺘﻘﻠﺒﺎت‪ ،‬وﻋﺪم اﻟﺘﻮاﻓﻖ‪،‬‬
‫واﻧﺨﻔﺎض اﻟﻤﺼﺪاﻗﻴﺔ‪ ،‬وﻛﻞ ﻫﺬا ﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ أن ﻳﺨﻠﻒ ﺗﺄﺛﻴﺮات ﻃﻮﻳﻠﺔ اﻷﻣﺪ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي واﻻﺳﺘﻘﺮار‪ .‬وﻟﻤﻮاﺟﻬﺔ ﻫﺬه اﻟﺘﺤﺪﻳﺎت‪ ،‬ﻳﺠﺐ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت إﻋﻄﺎء اﻷوﻟﻮﻳﺔ ﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ اﻟﻤﻨﺎﺳﺐ واﻟﻌﻤﻞ ﻋﻠﻰ ﺑﻨﺎء اﻟﻤﺼﺪاﻗﻴﺔ ﻓﻲ ﻧﻈﺮ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ واﻟﺠﻤﻬﻮر‪.‬‬
‫وﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻘﻴﺎم ﺑﺬﻟﻚ‪ ،‬ﻳﻤﻜﻨﻬﻢ اﻟﻤﺴﺎﻋﺪة ﻓﻲ ﺿﻤﺎن ﻣﺴﺘﻘﺒﻞ اﻗﺘﺼﺎدي ﻣﺴﺘﻘﺮ وﻣﺰدﻫﺮ ﻟﺒﻠﺪاﻧﻬﻢ‪.‬‬

‫ﻋﻮاﻗﺐ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ‪ -‬ﻓﻲ اﻟﻤﻴﺰان‪ :‬ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ وﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬

‫‪ .7‬أﻣﺜﻠﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺪول اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬
‫وﺗﻮاﺟﻪ اﻟﺒﻠﺪان ﻓﻲ ﺟﻤﻴﻊ أﻧﺤﺎء اﻟﻌﺎﻟﻢ اﻟﺘﺤﺪي اﻟﻤﺘﻤﺜﻞ ﻓﻲ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ اﻟﻔﻌﺎل ﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬ﻋﻠﻰ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ وﺟﻮد ﺳﻴﺎﺳﺎت ﻣﺪروﺳﺔ ﺟﻴﺪاً‪ ،‬إﻻ أن‬
‫ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻛﺎن ﻣﺸﻜﻠﺔ ﻣﺘﻜﺮرة أﻋﺎﻗﺖ ﻧﺠﺎح ﻫﺬه اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت‪ .‬ﻳﺴﻠﻂ ﻫﺬا اﻟﻘﺴﻢ ﻣﻦ اﻟﻤﺪوﻧﺔ اﻟﻀﻮء ﻋﻠﻰ ﺑﻌﺾ اﻷﻣﺜﻠﺔ ﻟﻠﺒﻠﺪان اﻟﺘﻲ واﺟﻬﺖ ﺗﺤﺪﻳﺎت‬
‫ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪.‬‬

‫‪ .1‬اﻟﻬﻨﺪ‬

‫وﻛﺎﻧﺖ اﻟﻬﻨﺪ واﺣﺪة ﻣﻦ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﺘﻲ ﻋﺎﻧﺖ ﻣﻦ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬وﻗﺪ واﺟﻬﺖ اﻟﺒﻼد ﺗﺤﺪﻳﺎت ﻓﻲ إدارة ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ ،‬ﻣﻤﺎ أدى إﻟﻰ‬
‫ﺗﻘﻠﺒﺎت ﻓﻲ اﻟﺮوﺑﻴﺔ‪ .‬ﻳﻘﻮم ﺑﻨﻚ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ اﻟﻬﻨﺪي ﺑﺘﻨﻔﻴﺬ ﺗﺪاﺑﻴﺮ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ اﻻﺳﺘﻘﺮار ﻓﻲ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ ،‬ﻣﺜﻞ اﻟﺘﺪﺧﻞ ﻓﻲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ‬
‫وﺗﻨﻔﻴﺬ ﺿﻮاﺑﻂ رأس اﻟﻤﺎل‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻟﻢ ﺗﻜﻦ ﻫﺬه اﻟﺘﺪاﺑﻴﺮ ﻓﻌﺎﻟﺔ ﻓﻲ اﻟﺤﺪ ﻣﻦ اﻟﺘﻘﻠﺒﺎت ﻓﻲ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪.‬‬

‫‪ .2‬اﻟﺒﺮازﻳﻞ‬

‫اﻟﺒﺮازﻳﻞ ﻫﻲ دوﻟﺔ أﺧﺮى ﺗﻌﺎﻧﻲ ﻣﻦ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬وﺗﻄﺒﻖ اﻟﺪوﻟﺔ ﺳﻴﺎﺳﺔ اﻟﺘﻌﻮﻳﻢ اﻟﻤﻨﻈﻢ‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﻳُﺴﻤﺢ ﻟﺴﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺑﺎﻟﺘﻌﻮﻳﻢ‬
‫ﺿﻤﻦ ﻧﻄﺎق ﻣﻌﻴﻦ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﺗﻮاﺟﻪ اﻟﺒﻼد ﺗﺤﺪﻳﺎت ﻓﻲ إدارة ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺑﺴﺒﺐ ﻋﻮاﻣﻞ ﺧﺎرﺟﻴﺔ ﻣﺜﻞ اﻟﺘﺒﺎﻃﺆ اﻻﻗﺘﺼﺎدي اﻟﻌﺎﻟﻤﻲ وﺟﺎﺋﺤﺔ ﻛﻮﻓﻴﺪ‪.19-‬‬
‫ﻳﻘﻮم اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي اﻟﺒﺮازﻳﻠﻲ ﺑﺘﻨﻔﻴﺬ ﺗﺪاﺑﻴﺮ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ اﻻﺳﺘﻘﺮار ﻓﻲ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ ،‬ﻣﺜﻞ اﻟﺘﺪﺧﻞ ﻓﻲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ وﺗﻨﻔﻴﺬ ﺿﻮاﺑﻂ رأس‬
‫اﻟﻤﺎل‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻟﻢ ﺗﻜﻦ ﻫﺬه اﻟﺘﺪاﺑﻴﺮ ﻓﻌﺎﻟﺔ ﻓﻲ اﺳﺘﻘﺮار ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪.‬‬

‫‪ .3‬اﻟﺼﻴﻦ‬

‫وﺗﻮاﺟﻪ اﻟﺼﻴﻦ أﻳﻀﺎً ﺗﺤﺪﻳﺎت ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬وﺗﻄﺒﻖ اﻟﺪوﻟﺔ ﺳﻴﺎﺳﺔ اﻟﺘﻌﻮﻳﻢ اﻟﻤﻨﻈﻢ‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﻳُﺴﻤﺢ ﻟﺴﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺑﺎﻟﺘﻌﻮﻳﻢ ﺿﻤﻦ‬
‫ﻧﻄﺎق ﻣﻌﻴﻦ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﺗﻮاﺟﻪ اﻟﺒﻼد ﺗﺤﺪﻳﺎت ﻓﻲ إدارة ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺑﺴﺒﺐ ﻋﻮاﻣﻞ ﺧﺎرﺟﻴﺔ ﻣﺜﻞ اﻟﺘﺒﺎﻃﺆ اﻻﻗﺘﺼﺎدي اﻟﻌﺎﻟﻤﻲ واﻟﺤﺮب اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ اﻟﻤﺴﺘﻤﺮة‬
‫ﻣﻊ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﻟﻤﺘﺤﺪة‪ .‬وﻳﻨﻔﺬ ﺑﻨﻚ اﻟﺸﻌﺐ اﻟﺼﻴﻨﻲ ﺗﺪاﺑﻴﺮ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ اﻻﺳﺘﻘﺮار ﻓﻲ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ ،‬ﻣﺜﻞ اﻟﺘﺪﺧﻞ ﻓﻲ ﺳﻮق اﻟﺼﺮف اﻷﺟﻨﺒﻲ وﺗﻨﻔﻴﺬ‬
‫ﺿﻮاﺑﻂ رأس اﻟﻤﺎل‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻟﻢ ﺗﻜﻦ ﻫﺬه اﻟﺘﺪاﺑﻴﺮ ﻓﻌﺎﻟﺔ ﻓﻲ اﺳﺘﻘﺮار ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪.‬‬

‫‪ .4‬ﻣﻘﺎرﻧﺔ اﻟﺨﻴﺎرات‬

‫ﺗﻄﺒﻖ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﺪول اﻟﻤﺬﻛﻮرة أﻋﻼه ﺳﻴﺎﺳﺔ اﻟﺘﻌﻮﻳﻢ اﻟﻤﻮﺟﻪ‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﻳُﺴﻤﺢ ﻟﺴﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺑﺎﻟﺘﻌﻮﻳﻢ ﺿﻤﻦ ﻧﻄﺎق ﻣﻌﻴﻦ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﻫﺬه‬
‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﻛﺎﻧﺖ ﻣﻮﺿﻊ ﺷﻚ‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﻛﺎﻧﺖ ﻫﺬه اﻟﺒﻠﺪان ﺗﻮاﺟﻪ ﺗﺤﺪﻳﺎت ﻓﻲ إدارة ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬أﺣﺪ اﻟﺨﻴﺎرات اﻟﺘﻲ ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺄﺧﺬﻫﺎ ﻫﺬه اﻟﺒﻠﺪان ﻓﻲ اﻻﻋﺘﺒﺎر‬
‫ﻫﻮ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺖ‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﻳﺘﻢ رﺑﻂ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺑﻌﻤﻠﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ أو ﺑﺴﻠﺔ ﻣﻦ اﻟﻌﻤﻼت‪ .‬وﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ أن ﺗﻮﻓﺮ ﻫﺬه اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻤﺰﻳﺪ‬
‫ﻣﻦ اﻻﺳﺘﻘﺮار ﻟﺴﻌﺮ اﻟﺼﺮف واﻟﺤﺪ ﻣﻦ اﻟﺘﻘﻠﺒﺎت‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺖ ﻗﺪ ﻳﻜﻮن ﻟﻪ أﻳﻀﺎً ﺗﺤﺪﻳﺎﺗﻪ‪ ،‬ﻣﺜﻞ ﻓﻘﺪان اﺳﺘﻘﻼل‬
‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‪.‬‬

‫ﻟﻘﺪ ﻛﺎن اﻟﺘﺄﺧﺮ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻣﺸﻜﻠﺔ ﻣﺘﻜﺮرة ﺗﻮاﺟﻬﻬﺎ اﻟﺒﻠﺪان ﻓﻲ ﺟﻤﻴﻊ أﻧﺤﺎء اﻟﻌﺎﻟﻢ‪ .‬وﺗﻌﺪ اﻟﻬﻨﺪ واﻟﺒﺮازﻳﻞ واﻟﺼﻴﻦ ﺑﻌﺾ اﻷﻣﺜﻠﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﺘﻲ ﻛﺎﻧﺖ ﺗﻌﺎﻧﻲ ﻣﻦ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬وﺗﻄﺒﻖ ﻫﺬه اﻟﺒﻠﺪان ﺳﻴﺎﺳﺔ اﻟﺘﻌﻮﻳﻢ اﻟﻤﻨﻈﻢ‪ ،‬ﻟﻜﻨﻬﺎ ﺗﻮاﺟﻪ ﺗﺤﺪﻳﺎت ﻓﻲ إدارة‬
‫ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬ﻗﺪ ﻳﻜﻮن ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﺜﺎﺑﺖ ﺧﻴﺎراً ﻟﻠﺤﺪ ﻣﻦ اﻟﺘﻘﻠﺒﺎت‪ ،‬وﻟﻜﻦ ﻗﺪ ﻳﻜﻮن ﻟﻪ أﻳﻀﺎً ﺗﺤﺪﻳﺎﺗﻪ‪.‬‬

‫أﻣﺜﻠﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺪول اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ‪ -‬ﻓﻲ اﻟﻤﻴﺰان‪ :‬ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ وﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬

‫‪ .8‬اﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺎت ﻣﻌﺎﻟﺠﺔ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬

‫وﻳﺸﻜﻞ اﻟﺘﺄﺧﺮ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺗﺤﺪﻳﺎ ﻣﺸﺘﺮﻛﺎ ﻳﻮاﺟﻬﻪ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﻓﻲ ﺗﺤﻘﻴﻖ أﻫﺪاﻓﻬﻢ‪ .‬وﻳﺸﻴﺮ إﻟﻰ اﻟﻮﻗﺖ اﻟﺬي ﻳﺴﺘﻐﺮﻗﻪ ﺗﻐﻴﻴﺮ‬
‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺣﺘﻰ ﻳﺴﺮي ﻣﻔﻌﻮﻟﻪ ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﻗﺪ ﻳﺆدي إﻟﻰ ﻋﻮاﻗﺐ ﻏﻴﺮ ﻣﻘﺼﻮدة أو أن ﺗﺼﺒﺢ اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﻏﻴﺮ ﻓﻌﺎﻟﺔ‪ .‬ﻓﻲ ﻫﺬا اﻟﻘﺴﻢ‪ ،‬ﺳﻨﻨﺎﻗﺶ‬
‫اﻻﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺎت اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ اﻟﺘﻲ ﻳﻤﻜﻦ اﺳﺘﺨﺪاﻣﻬﺎ ﻟﻤﻌﺎﻟﺠﺔ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪.‬‬

‫‪ .1‬ﺗﻨﺴﻴﻖ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت‪ :‬ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺴﺎﻋﺪ اﻟﺘﻨﺴﻴﻖ ﺑﻴﻦ ﻣﺨﺘﻠﻒ أدوات اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت واﻟﻤﺆﺳﺴﺎت ﻓﻲ ﺗﻘﻠﻴﻞ اﻟﺘﺄﺧﺮ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪.‬‬
‫وﻳﻤﻜﻦ ﺗﺤﻘﻴﻖ ذﻟﻚ ﻣﻦ ﺧﻼل إﻧﺸﺎء ﻟﺠﻨﺔ أو ﻓﺮﻳﻖ ﻋﻤﻞ ﻟﻺﺷﺮاف ﻋﻠﻰ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬وﻳﺠﺐ أن ﺗﻀﻢ ﻫﺬه اﻟﻠﺠﻨﺔ ﻣﻤﺜﻠﻴﻦ ﻋﻦ اﻟﺒﻨﻚ‬
‫اﻟﻤﺮﻛﺰي ووزارة اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ووزارة اﻟﺘﺠﺎرة واﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻷﺧﺮى ذات اﻟﺼﻠﺔ‪ .‬وﺳﺘﻜﻮن اﻟﻠﺠﻨﺔ ﻣﺴﺆوﻟﺔ ﻋﻦ ﺗﻨﺴﻴﻖ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف واﻟﺘﺄﻛﺪ‬
‫ﻣﻦ اﺗﺴﺎﻗﻬﺎ ﻣﻊ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻷﺧﺮى‪.‬‬

‫‪ .2‬اﻟﺘﻮاﺻﻞ‪ :‬اﻟﺘﻮاﺻﻞ اﻟﻔﻌﺎل ﻫﻮ اﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺔ أﺧﺮى ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺴﺎﻋﺪ ﻓﻲ ﻣﻌﺎﻟﺠﺔ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬وﻳﻨﺒﻐﻲ ﻟﻠﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي أن‬
‫ﻳﻨﻘﻞ ﻧﻮاﻳﺎه اﻟﺴﻴﺎﺳﻴﺔ ﺑﻮﺿﻮح وﺷﻔﺎﻓﻴﺔ إﻟﻰ اﻟﺠﻤﻬﻮر واﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ وأﺻﺤﺎب اﻟﻤﺼﻠﺤﺔ اﻵﺧﺮﻳﻦ‪ .‬وﻳﻤﻜﻦ ﺗﺤﻘﻴﻖ ذﻟﻚ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت اﻟﺼﺤﻔﻴﺔ‬
‫اﻟﻤﻨﺘﻈﻤﺔ واﻟﺨﻄﺐ وأﺷﻜﺎل اﻻﺗﺼﺎل اﻷﺧﺮى‪ .‬ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺴﺎﻋﺪ اﻟﺘﻮاﺻﻞ اﻟﻮاﺿﺢ ﻓﻲ ﺗﻘﻠﻴﻞ ﻋﺪم اﻟﻴﻘﻴﻦ واﻟﺘﻜﻬﻨﺎت‪ ،‬اﻷﻣﺮ اﻟﺬي ﻗﺪ ﻳﺆدي إﻟﻰ ﺗﻔﺎﻗﻢ ﺗﺄﺧﺮ‬
‫اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ‪.‬‬

‫‪ .3‬اﻟﻤﺮوﻧﺔ‪ :‬ﻳﺠﺐ أن ﺗﻜﻮن ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻣﺮﻧﺔ ﺑﻤﺎ ﻳﻜﻔﻲ ﻻﺳﺘﻴﻌﺎب اﻟﻈﺮوف اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﻤﺘﻐﻴﺮة‪ .‬وﻳﻤﻜﻦ ﺗﺤﻘﻴﻖ ذﻟﻚ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻋﺘﻤﺎد ﻧﻬﺞ‬
‫ﻗﺎﺋﻢ ﻋﻠﻰ اﻟﻘﻮاﻋﺪ ﻹدارة ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬وﻳﻮﻓﺮ اﻟﻨﻬﺞ اﻟﻘﺎﺋﻢ ﻋﻠﻰ اﻟﻘﻮاﻋﺪ إﻃﺎرا ﻻﺗﺨﺎذ ﻗﺮارات ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﺳﺘﻨﺎدا إﻟﻰ ﻣﻌﺎﻳﻴﺮ ﻣﻮﺿﻮﻋﻴﺔ‪ ،‬ﻣﺜﻞ اﻟﺘﻀﺨﻢ‬
‫واﻟﻨﻤﻮ واﻷرﺻﺪة اﻟﺨﺎرﺟﻴﺔ‪ .‬وﻳﻤﻜﻦ ﺗﺤﻘﻴﻖ اﻟﻤﺮوﻧﺔ أﻳﻀﺎً ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺴﻤﺎح ﺑﺎﻟﺘﻌﺪﻳﻞ اﻟﺘﺪرﻳﺠﻲ ﻷﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف ً‬
‫ﺑﺪﻻ ﻣﻦ اﻟﺘﻐﻴﻴﺮات اﻟﻤﻔﺎﺟﺌﺔ واﻟﺠﺬرﻳﺔ‪.‬‬

‫‪ .4‬ﺑﻨﺎء اﻟﻘﺪرات‪ :‬ﻳﻌﺪ ﺑﻨﺎء اﻟﻘﺪرات اﻟﻤﺆﺳﺴﻴﺔ اﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺔ أﺧﺮى ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺴﺎﻋﺪ ﻓﻲ ﻣﻌﺎﻟﺠﺔ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬وﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ‬
‫ﺗﺤﻘﻴﻖ ذﻟﻚ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﻮﻓﻴﺮ اﻟﺘﺪرﻳﺐ واﻟﻤﻮارد واﻟﻤﺴﺎﻋﺪة اﻟﻔﻨﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﻳﺔ وﻏﻴﺮﻫﺎ ﻣﻦ اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت ذات اﻟﺼﻠﺔ‪ .‬وﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ أن ﻳﺴﺎﻋﺪ ﺑﻨﺎء‬
‫اﻟﻘﺪرات ﻓﻲ ﺗﺤﺴﻴﻦ ﺟﻮدة اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‪ ،‬وﺗﻌﺰﻳﺰ اﻟﻤﻬﺎرات اﻟﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ‪ ،‬وﺗﻌﺰﻳﺰ ﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت‪.‬‬

‫‪ .5‬اﻟﺘﻌﺎون اﻟﺪوﻟﻲ‪ :‬ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻠﻌﺐ اﻟﺘﻌﺎون اﻟﺪوﻟﻲ أﻳﻀﺎً دوراً ﻓﻲ ﻣﻌﺎﻟﺠﺔ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬وﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺒﻠﺪان أن ﺗﻨﺴﻖ ﺳﻴﺎﺳﺎﺗﻬﺎ‬
‫اﻟﺨﺎﺻﺔ ﺑﺄﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف ﻟﻠﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ أﻧﻬﺎ ﻣﺘﺴﻘﺔ ﻣﻊ ﺑﻌﻀﻬﺎ اﻟﺒﻌﺾ وﻻ ﺗﺆدي إﻟﻰ ﻋﻮاﻗﺐ ﻏﻴﺮ ﻣﻘﺼﻮدة‪ .‬وﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ أن ﻳﺴﺎﻋﺪ اﻟﺘﻌﺎون اﻟﺪوﻟﻲ أﻳﻀﺎً‬
‫ﻓﻲ ﻣﻌﺎﻟﺠﺔ اﻟﺨﻠﻞ ﻓﻲ اﻟﺘﻮازن اﻟﻌﺎﻟﻤﻲ واﻟﺤﺪ ﻣﻦ ﻣﺨﺎﻃﺮ ﻧﺸﻮب ﺣﺮوب اﻟﻌﻤﻠﺔ‪.‬‬

‫ﻻ ﺗﻮﺟﺪ اﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺔ واﺣﺪة ﻳﻤﻜﻨﻬﺎ ﻣﻌﺎﻟﺠﺔ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬وﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ أن ﻳﺴﺎﻋﺪ اﻟﺠﻤﻊ ﺑﻴﻦ ﺗﻨﺴﻴﻖ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت واﻟﺘﻮاﺻﻞ‬
‫واﻟﻤﺮوﻧﺔ وﺑﻨﺎء اﻟﻘﺪرات واﻟﺘﻌﺎون اﻟﺪوﻟﻲ ﻓﻲ ﺗﻘﻠﻴﻞ اﻟﺘﺄﺧﺮ ﻓﻲ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ وﺗﺤﺴﻴﻦ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬وﻳﺘﻌﻴﻦ ﻋﻠﻰ ﺻﻨﺎع اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت أن‬
‫ﻳﺪرﺳﻮا ﺑﻌﻨﺎﻳﺔ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ وﻓﻮاﺋﺪ ﻛﻞ اﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺔ وأن ﻳﺨﺘﺎروا اﻻﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺎت اﻷﻛﺜﺮ ﻣﻼءﻣﺔ ﻟﻈﺮوﻓﻬﻢ اﻟﺨﺎﺻﺔ‪.‬‬

‫اﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺎت ﻣﻌﺎﻟﺠﺔ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﻓﻲ ﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ‪ -‬ﻓﻲ اﻟﻤﻴﺰان‪ :‬ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ وﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬

‫‪ .9‬ﺗﻌﺰﻳﺰ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻣﻦ أﺟﻞ ﻧﺠﺎح اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ‬

‫ﺗﻠﻌﺐ ﺳﻴﺎﺳﺎت أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف دورا ﺣﺎﺳﻤﺎ ﻓﻲ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻷﻧﻬﺎ ﺗﺤﺪد ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻤﻠﺔ اﻟﺒﻠﺪ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻌﻤﻼت اﻷﺧﺮى‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻗﺪ ﻳﻜﻮن ﺗﻨﻔﻴﺬ ﻫﺬه‬
‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت أﻣﺮاً ﺻﻌﺒﺎً وﻣﻌﻘﺪاً‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﻳﺆدي إﻟﻰ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ اﻟﺬي ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻌﻴﻖ ﻧﺠﺎح اﻟﺘﺠﺎرة‪ .‬ﻓﻲ ﻗﺴﻢ اﻟﻤﺪوﻧﺔ ﻫﺬا‪ ،‬ﺳﻮف ﻧﺴﺘﻜﺸﻒ أﻫﻤﻴﺔ ﺗﻌﺰﻳﺰ‬
‫ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻟﻨﺠﺎح اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ .1‬ﺗﺄﺛﻴﺮ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻋﻠﻰ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ‬

‫ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻜﻮن ﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﺗﺄﺛﻴﺮ ﻛﺒﻴﺮ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ ﻟﻠﺒﻠﺪ‪ .‬ﻓﺎﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﻘﻮﻳﺔ ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺠﻌﻞ اﻟﺼﺎدرات أﻛﺜﺮ ﺗﻜﻠﻔﺔ وأﻗﻞ ﻗﺪرة ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ‪ ،‬ﻓﻲ ﺣﻴﻦ أن اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﻀﻌﻴﻔﺔ ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺠﻌﻞ اﻟﻮاردات أﻛﺜﺮ ﺗﻜﻠﻔﺔ‪ .‬وﻟﺬﻟﻚ‪ ،‬ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺆﺛﺮ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻋﻠﻰ اﻟﻤﻴﺰان اﻟﺘﺠﺎري ﻟﻠﺒﻠﺪ‬
‫واﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي اﻟﻌﺎم‪ .‬ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل‪ ،‬إذا أرادت دوﻟﺔ ﻣﺎ زﻳﺎدة ﺻﺎدراﺗﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻘﺪ ﺗﺨﺘﺎر ﺧﻔﺾ ﻗﻴﻤﺔ ﻋﻤﻠﺘﻬﺎ ﻟﺠﻌﻞ ﺻﺎدراﺗﻬﺎ أﻛﺜﺮ ﻗﺪرة ﻋﻠﻰ اﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ‬
‫ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ .2‬ﺗﺤﺪﻳﺎت ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬

‫ﻗﺪ ﻳﻜﻮن ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف أﻣﺮاً ﺻﻌﺒﺎً ﺑﺴﺒﺐ ﻋﻮاﻣﻞ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ ﻣﺜﻞ ﻋﺪم اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﺴﻴﺎﺳﻲ‪ ،‬وﻧﻘﺺ اﻟﺨﺒﺮة اﻟﻔﻨﻴﺔ‪ ،‬واﻟﺼﺪﻣﺎت اﻟﺨﺎرﺟﻴﺔ‪.‬‬
‫وﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺆدي ﻫﺬه اﻟﺘﺤﺪﻳﺎت إﻟﻰ ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ‪ ،‬وﻫﻮ ﻣﺎ ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﻌﻴﻖ ﻧﺠﺎح اﻟﺘﺠﺎرة‪ .‬ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل‪ ،‬إذا ﻟﻢ ﻳﺘﻢ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻟﺪوﻟﺔ ﻣﺎ‬
‫ﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ اﻟﻤﻨﺎﺳﺐ وﺑﻄﺮﻳﻘﺔ ﻓﻌﺎﻟﺔ‪ ،‬ﻓﻘﺪ ﻻ ﺗﺤﻘﻖ أﻫﺪاﻓﻬﺎ اﻟﻤﺮﺟﻮة‪ ،‬ﻣﺜﻞ زﻳﺎدة اﻟﺼﺎدرات أو ﺗﺤﺴﻴﻦ اﻟﻤﻴﺰان اﻟﺘﺠﺎري‪.‬‬

‫‪ .3‬ﺗﻌﺰﻳﺰ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬

‫ﻟﺘﻌﺰﻳﺰ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻣﻦ أﺟﻞ ﻧﺠﺎح اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺒﻠﺪان اﺗﺨﺎذ ﺗﺪاﺑﻴﺮ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ‪ .‬وﻳﺘﻤﺜﻞ أﺣﺪ اﻟﻨﻬﺞ ﻓﻲ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﺨﺒﺮة اﻟﻔﻨﻴﺔ‬
‫واﻟﺒﻨﻴﺔ اﻟﺘﺤﺘﻴﺔ ﻟﻀﻤﺎن اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ اﻟﻔﻌﺎل وﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ اﻟﻤﻨﺎﺳﺐ ﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل‪ ،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺒﻠﺪان ﺗﻄﻮﻳﺮ ﻗﻮاﻋﺪ ﺑﻴﺎﻧﺎت ﻣﺮﻛﺰﻳﺔ‬
‫وأﻧﻈﻤﺔ ﻣﺮاﻗﺒﺔ ﻟﺘﺘﺒﻊ ﺗﺄﺛﻴﺮ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻋﻠﻰ اﻟﺘﺠﺎرة‪ .‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺒﻠﺪان أن ﺗﺘﻌﺎون ﻣﻊ اﻟﻤﻨﻈﻤﺎت اﻟﺪوﻟﻴﺔ واﻟﺒﻠﺪان اﻷﺧﺮى‬
‫ﻟﺘﺒﺎدل أﻓﻀﻞ اﻟﻤﻤﺎرﺳﺎت واﻟﺨﺒﺮات‪.‬‬

‫‪ .4‬دور اﻟﻤﻨﻈﻤﺎت اﻟﺪوﻟﻴﺔ‬

‫وﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤﻨﻈﻤﺎت اﻟﺪوﻟﻴﺔ ﻣﺜﻞ ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﺪوﻟﻲ وﻣﻨﻈﻤﺔ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ أن ﺗﻠﻌﺐ أﻳﻀﺎً دوراً ﺣﺎﺳﻤﺎً ﻓﻲ ﺗﻌﺰﻳﺰ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪.‬‬
‫وﻳﻘﺪم ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﺪوﻟﻲ اﻟﻤﺴﺎﻋﺪة اﻟﻔﻨﻴﺔ واﻟﻤﺸﻮرة ﻓﻲ ﻣﺠﺎل اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت إﻟﻰ اﻟﺒﻠﺪان ﺑﺸﺄن ﺳﻴﺎﺳﺔ أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف‪ ،‬ﻓﻲ ﺣﻴﻦ ﺗﻌﻤﻞ ﻣﻨﻈﻤﺔ‬
‫اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﻌﺰﻳﺰ ﺗﺤﺮﻳﺮ اﻟﺘﺠﺎرة واﻟﺘﻌﺎون ﺑﻴﻦ اﻟﺒﻠﺪان اﻷﻋﻀﺎء‪ .‬وﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻌﻤﻞ ﻣﻊ ﻫﺬه اﻟﻤﻨﻈﻤﺎت‪ ،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺒﻠﺪان اﻻﺳﺘﻔﺎدة ﻣﻦ ﺧﺒﺮاﺗﻬﺎ‬
‫وﻣﻮاردﻫﺎ ﻟﺘﻌﺰﻳﺰ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪.‬‬

‫‪ .5‬اﻟﺨﻼﺻﺔ‬

‫إن اﻟﺘﻘﺪم ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف أﻣﺮ ﺑﺎﻟﻎ اﻷﻫﻤﻴﺔ ﻟﻨﺠﺎح اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ‪ .‬وﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﻮاﺟﻬﺔ ﺗﺤﺪﻳﺎت اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ واﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﺨﺒﺮة اﻟﻔﻨﻴﺔ‬
‫واﻟﺒﻨﻴﺔ اﻟﺘﺤﺘﻴﺔ‪ ،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺒﻠﺪان ﺿﻤﺎن اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ اﻟﻔﻌﺎل وﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ اﻟﻤﻨﺎﺳﺐ ﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺘﻌﺎون ﻣﻊ اﻟﻤﻨﻈﻤﺎت‬
‫اﻟﺪوﻟﻴﺔ أن ﻳﻮﻓﺮ ﻣﻮارد وﺧﺒﺮات ﻗﻴﻤﺔ ﻟﺪﻋﻢ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‪ .‬وﻓﻲ ﻧﻬﺎﻳﺔ اﻟﻤﻄﺎف‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﺘﻘﺪم ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻳﻤﻜﻦ أن‬
‫ﻳﺴﺎﻋﺪ اﻟﺒﻠﺪان ﻋﻠﻰ ﺗﺤﻘﻴﻖ أﻫﺪاﻓﻬﺎ اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ وﺗﻌﺰﻳﺰ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪.‬‬

‫ﺗﻌﺰﻳﺰ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف ﻣﻦ أﺟﻞ ﻧﺠﺎح اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺪوﻟﻴﺔ ‪ -‬ﻓﻲ اﻟﻤﻴﺰان‪ :‬ﺗﺄﺧﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ وﺳﻴﺎﺳﺎت ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬

‫ﻟﻘﺪ ﺗﻤﺖ ﺗﺮﺟﻤﺔ ﻫﺬا اﻟﻤﻘﺎل ﺑﺎﻟﻤﺘﺮﺟﻢ اﻵﻟﻲ ﺑﺎﻋﺘﻤﺎد ﺗﻘﻨﻴﺎت اﻟﺬﻛﺎء اﻟﺼﻨﻌﻲ‪ .‬ﻧﻌﺘﺬر ﻋﻦ أي أﺧﻄﺎء ﻗﺪ ﺗﺠﺪﻫﺎ ﻓﻲ اﻟﻤﻘﺎل وﻟﻘﺮاءة اﻟﻨﺴﺨﺔ اﻷﺻﻠﻴﺔ ﺗﻔﻀﻠﻮا ﺑﺰﻳﺎرة اﻟﺮاﺑﻂ‪:‬‬
‫‪In the Balance Implementation Lag and Exchange Rate Policies‬‬

‫اﻟﻤﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﻘﺎﻻت‬

‫ﺳﻴﺎﺳﺔ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﺎت اﻟﻜﻠﻴﺔ‪ :‬ﺗﻨﺴﻴﻖ ﻣﺘﻄﻠﺒﺎت رأس اﻟﻤﺎل‬
‫واﻻﺳﺘﻘﺮار‬
‫ﻧﺎﺷﺌﺔ ‪ ،‬ﻣﻦ اﻟﺴﻬﻞ اﻟﺘﻘﻠﻴﻞ ﻣﻦ ﺣﺠﻢ‬
‫ﺗﻌﺪ ﺳﻴﺎﺳﺔ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻴﺔ اﻟﻜﺒﻴﺮة إﻃﺎراً ﺗﻨﻈﻴﻤﻴﺎً ﻳﻬﺪف إﻟﻰ‬
‫ﺑﺪﻻ ﻣﻦ اﻟﺘﺮﻛﻴﺰ‬‫اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﻠﻰ اﺳﺘﻘﺮار اﻟﻨﻈﺎم اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻛﻜﻞ‪ً ،‬‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻔﺮدﻳﺔ‪ .‬ﻫﺪﻓﻬﺎ ﻫﻮ اﻟﺘﺨﻔﻴﻒ ﻣﻦ‬
‫اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﻨﻈﺎﻣﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﻨﺸﺄ ﻣﻦ اﻟﺘﺮاﺑﻂ‬
‫واﻟﺘﻔﺎﻋﻼت ﺑﻴﻦ اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪ .‬ﺗﻌﺘﺒﺮ ﺳﻴﺎﺳﺔ‬
‫اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﺎت اﻟﻜﻠﻴﺔ ﻣﻔﻬﻮﻣﺎً ﺟﺪﻳﺪاً ﻧﺴﺒﻴﺎً‪ ،‬ﻳﻈﻬﺮ‪...‬‬
‫ﺗﺠﻨﺐ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻟﺸﺎﺋﻌﺔ ﻟﺒﺪء ﺷﺮﻛﺔ ﻧﺎﺷﺌﺔ‬
‫ً‬
‫ً‬
‫ﺷﺮﻛﺔ‬ ‫ﻋﻨﺪﻣﺎ ﺗﺒﺪأ‬
‫اﻟﻌﻤﻞ اﻟﻤﻄﻠﻮب ﻹﻧﺠﺎزه‪ .‬ﻗﺪ ﺗﻜﻮن ﻟﺪﻳﻚ ﻓﻜﺮة ﻋﻤﻞ‬
‫راﺋﻌﺔ ‪ ،‬وأﻧﺖ ﻣﺘﺤﻤﺲ ﻟﻠﺒﺪء ‪ ،‬وﻟﻜﻦ ﻫﻨﺎك اﻟﻜﺜﻴﺮ ﻟﺘﻔﻌﻠﻪ‬
‫ﻗﺒﻞ أن ﺗﺘﻤﻜﻦ ﻣﻦ ﻓﺘﺢ أﺑﻮاب ﻋﻤﻠﻚ‪ .‬ﺗﺤﺘﺎج إﻟﻰ إﻧﺸﺎء‬
‫ﺧﻄﺔ ﻋﻤﻞ ‪ ،‬واﻟﺒﺤﺚ ﻓﻲ ﻣﺠﺎل ﻋﻤﻠﻚ ‪ ،‬واﻟﻌﺜﻮر ﻋﻠﻰ‬
‫ﺗﻤﻮﻳﻞ ‪ ،‬واﻟﻤﺰﻳﺪ‪ .‬وﻫﺬه ﻓﻘﻂ اﻟﺒﺪاﻳﺔ‪ .‬ﺑﻤﺠﺮد ﺷﺮﻛﺔ ﻧﺎﺷﺌﺔ‬
‫‪...،‬‬
‫ﻣﺤﺎذاة اﻟﺠﺴﻢ‪ :‬ﺗﺤﻘﻴﻖ اﻟﻤﺤﺎذاة اﻟﻤﺜﺎﻟﻴﺔ‪ :‬ﻧﻈﺮﻳﺔ اﻟﻮﺳﺎدة‬
‫ﻓﻲ اﻟﻌﻤﻞ‬
‫‪ .1‬ﻣﺤﺎذاة اﻟﺠﺴﻢ‪ :‬ﻓﻬﻢ أﻫﻤﻴﺔ ﻣﺤﺎذاة اﻟﺠﺴﻢ ﺗﻌﺪ‬
‫اﻟﻤﺤﺎذاة اﻟﺼﺤﻴﺤﺔ ﻟﻠﺠﺴﻢ ﺟﺎﻧﺒً ﺎ أﺳﺎﺳﻴً ﺎ ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ اﻟﺼﺤﺔ‬
‫اﻟﺒﺪﻧﻴﺔ اﻟﻤﺜﺎﻟﻴﺔ واﻟﺮﻓﺎﻫﻴﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‪ .‬وﻫﻮ ﻳﺘﻀﻤﻦ اﻟﻮﺿﻊ‬
‫اﻟﺼﺤﻴﺢ ﻷﺟﺰاء اﻟﺠﺴﻢ اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﺒﻌﻀﻬﺎ اﻟﺒﻌﺾ‪،‬‬
‫ﻣﻤﺎ ﻳﻀﻤﻦ ﻣﺤﺎذاة وﺗﻮازﻧﻬﺎ‪ .‬ﻋﻠﻰ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن اﻷﻣﺮ ﻗﺪ‬
‫ﺑﺴﻴﻄﺎ‪ ،‬إﻻ أن ﻣﺤﺎذاة اﻟﺠﺴﻢ ﺗﻠﻌﺐ‪...‬‬
‫ً‬ ‫ً‬
‫ﻣﻔﻬﻮﻣﺎ‬ ‫ﻳﺒﺪو‬

‫وراء اﻟﻜﻮاﻟﻴﺲ‪ :‬دور اﻻﻛﺘﺘﺎب ﻓﻲ إﺻﺪار ‪FCCB‬‬
‫اﻟﺴﻨﺪات اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺘﺤﻮﻳﻞ اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ )‪ (FCCBs‬ﻫﻲ‬
‫أدوات ﻣﺎﻟﻴﺔ اﻛﺘﺴﺒﺖ ﺷﻌﺒﻴﺔ ﺑﻴﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺘﻲ ﺗﺴﻌﻰ‬
‫إﻟﻰ ﺟﻤﻊ رأس اﻟﻤﺎل‪ .‬ﻳﺘﻢ إﺻﺪارﻫﺎ ﺑﻌﻤﻠﺔ أﺟﻨﺒﻴﺔ وﻳﻤﻜﻦ‬
‫ﺗﺤﻮﻳﻠﻬﺎ إﻟﻰ أﺳﻬﻢ أﺳﻬﻢ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ اﻟﻤﺼﺪرة ﺑﺴﻌﺮ ﻣﺤﺪد‬
‫ﻣﺴﺒﻘﺎً‪ .‬ﻳﻠﻌﺐ اﻻﻛﺘﺘﺎب دوراً ﺣﺎﺳﻤﺎً ﻓﻲ إﺻﺪار ‪،FCCB‬‬
‫ﺣﻴﺚ ﻳﻀﻤﻦ اﻟﻤﺆﻣﻨﻮن ﺑﻴﻊ اﻟﺴﻨﺪات ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪.‬‬
‫ﺗﺘﻀﻤﻦ‪...‬‬
‫رﻳﺎدة اﻷﻋﻤﺎل اﻟﺼﺤﻴﺔ ‪ :101‬ﻛﻞ ﻣﺎ ﺗﺤﺘﺎج إﻟﻰ ﻣﻌﺮﻓﺘﻪ‬ ‫اﻟﺘﺒﻌﻴﺔ ﻓﻲ اﻟﻘﺮوض اﻟﻤﺼﺮﻓﻴﺔ اﻟﻜﺒﺮى‪ :‬أﺛﺮﻫﺎ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ واﻟﻌﻮاﺋﺪ‬
‫‪ .1‬ﺗﺤﺪﻳﺪ اﻟﺤﺎﺟﺔ إﻟﻰ رﻳﺎدة اﻷﻋﻤﺎل اﻟﺼﺤﻴﺔ ﺗﻌﺪ رﻳﺎدة‬
‫ﻻ ﺳﺮﻳﻊ اﻟﻨﻤﻮ ﻳﺠﻤﻊ ﺑﻴﻦ‬ ‫اﻷﻋﻤﺎل ﻓﻲ ﻣﺠﺎل اﻟﺼﺤﺔ ﻣﺠﺎ ً‬ ‫اﻟﻘﺮوض اﻟﻤﺼﺮﻓﻴﺔ اﻟﻤﻤﺘﺎزة ﻫﻲ ﻧﻮع ﻣﻦ أدوات اﻟﺪﻳﻦ‬
‫ﻣﺒﺎدئ اﻟﺼﺤﺔ واﻷﻋﻤﺎل‪ .‬ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻳﺼﺒﺢ اﻟﻨﺎس أﻛﺜﺮ وﻋﻴً ﺎ‬ ‫اﻟﺘﻲ ﺗﺼﺪرﻫﺎ اﻟﺒﻨﻮك ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت وﻳﺘﻢ ﺿﻤﺎﻧﻬﺎ ﺑﺄﺻﻮل‬
‫ﺑﺼﺤﺘﻬﻢ ورﻓﺎﻫﻴﺘﻬﻢ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻢ ﻳﺒﺤﺜﻮن ﻋﻦ اﻟﻤﻨﺘﺠﺎت‬ ‫ً‬
‫ﻋﺎدة ﻟﺘﻤﻮﻳﻞ أﻧﺸﻄﺔ‬ ‫اﻟﻤﻘﺘﺮض‪ُ .‬ﺗﺴﺘﺨﺪم ﻫﺬه اﻟﻘﺮوض‬
‫واﻟﺨﺪﻣﺎت اﻟﺘﻲ ﺗﻌﺰز أﺳﻠﻮب ﺣﻴﺎة أﻛﺜﺮ ﺻﺤﺔ‪ .‬ﻳﻤﺜﻞ ﻫﺬا‬ ‫اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻣﺜﻞ ﻋﻤﻠﻴﺎت اﻻﻧﺪﻣﺎج واﻻﺳﺘﺤﻮاذ ورأس اﻟﻤﺎل‬
‫ﻓﺮﺻﺔ ﻛﺒﻴﺮة ﻟﺮواد اﻷﻋﻤﺎل ﻹﻧﺸﺎء أﻋﻤﺎل ﺗﺠﺎرﻳﺔ ﺗﻠﺒﻲ‬ ‫اﻟﻌﺎﻣﻞ واﻟﻨﻔﻘﺎت اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﻴﺔ‪ .‬ﺗﻌﺘﺒﺮ اﻟﻘﺮوض اﻟﻤﺼﺮﻓﻴﺔ‬
‫ﻫﺬا‪...‬‬ ‫اﻟﻤﻤﺘﺎزة اﺳﺘﺜﻤﺎرً ا ً‬
‫آﻣﻨﺎ ﻧﺴﺒﻴً ﺎ ﻷﻧﻬﺎ ﻣﻀﻤﻮﻧﺔ ﺑﺄﺻﻮل‪...‬‬

‫دﺧﻞ اﻷرﺑﺎح‪ :‬ﺻﺎﻓﻲ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﻘﺎﺑﻞ ﻟﻠﺘﻮزﻳﻊ وﺗﺄﺛﻴﺮه ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ‬
‫ﻓﻲ اﻟﻌﻘﺪ اﻟﻤﺎﺿﻲ ‪ ،‬ﻇﻬﺮ ﺟﻴﻞ ﺟﺪﻳﺪ ﻣﻦ رواد اﻷﻋﻤﺎل‪:‬‬
‫دﺧﻞ اﻷرﺑﺎح ﻫﻮ أﺣﺪ أﻛﺜﺮ ﻣﺼﺎدر اﻟﺪﺧﻞ ﺷﻌﺒﻴﺔ‬
‫ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪ .‬إﻧﻬﺎ دﻓﻌﺔ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ ﺷﺮﻛﺔ ﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻬﺎ‪،‬‬
‫وﻋﺎدة ﻣﺎ ﺗﻜﻮن ﻓﻲ ﺷﻜﻞ ﻧﻘﻮد أو أﺳﻬﻢ إﺿﺎﻓﻴﺔ‪ .‬دﺧﻞ‬
‫اﻷرﺑﺎح ﻫﻮ وﺳﻴﻠﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت ﻟﺘﺒﺎدل أرﺑﺎﺣﻬﺎ ﻣﻊ‬
‫ﻣﺴﺎﻫﻤﻴﻬﺎ‪ .‬إﻧﻬﺎ أﻳﻀﺎً وﺳﻴﻠﺔ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻟﻜﺴﺐ دﺧﻞ‬
‫ﺳﻠﺒﻲ دون اﻟﺤﺎﺟﺔ إﻟﻰ ﺑﻴﻊ أﺳﻬﻤﻬﻢ‪ .‬ﻳﻌﺪ دﺧﻞ اﻷرﺑﺎح‬
‫ﺟﺎﻧﺒﺎً ﻣﻬﻤﺎً ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎر‪...،‬‬
‫ﺿﺮب ﻣﻼك ‪Round Capital Fund‬‬
‫اﻟﻤﺪﻳﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬي ﻟﺸﺮﻛﺔ اﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ اﻟﻤﺒﺘﺪﺋﺔ‪ .‬وﻣﻊ ﻫﺬه‬
‫اﻟﺴﻼﻟﺔ اﻟﺠﺪﻳﺪة ﻣﻦ اﻟﺮؤﺳﺎء اﻟﺘﻨﻔﻴﺬﻳﻴﻦ ‪ ،‬ﻇﻬﺮت ﺟﻴﻞ‬
‫ﻫﺪﻓﺎ رﺋﻴﺴﻴً ﺎ ﻟﻜﻞ ﻣﺆﺳﺴﺔ‪ .‬واﺣﺪة ﻣﻦ أﻛﺜﺮ‬ ‫اﻹﻳﺮادات‬
‫ﺟﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪ :‬اﻟﻤﻼك‪ .‬اﻟﻤﻼك ﻫﻮ ﻣﺴﺘﺜﻤﺮ ﻓﻲ‬
‫ﻣﺮﺣﻠﺔ ﻣﺒﻜﺮة ﻳﻮﻓﺮ رأس اﻟﻤﺎل ﻟﺸﺮﻛﺔ ﻧﺎﺷﺌﺔ ﻣﻘﺎﺑﻞ‬
‫ً‬
‫ﻋﺎدة أﻓﺮاد أﺛﺮﻳﺎء ﺟﻨﯩﻮا‪...‬‬ ‫ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﻴﺔ‪ .‬اﻟﻤﻼﺋﻜﺔ ﻫﻢ‬
‫دﻓﻊ ﻧﻤﻮ اﻹﻳﺮادات ﻣﻦ ﺧﻼل أﺳﺎﻟﻴﺐ ﻓﻌﺎﻟﺔ ﻟﺠﺬب‬
‫اﻟﻌﻤﻼء اﻟﻤﺤﺘﻤﻠﻴﻦ‬
‫ﻓﻲ ﺑﻴﺌﺔ اﻷﻋﻤﺎل ﺷﺪﻳﺪة اﻟﺘﻨﺎﻓﺴﻴﺔ اﻟﻴﻮم‪ ،‬ﻳﻌﺪ ﺗﺤﻔﻴﺰ ﻧﻤﻮ‬
‫ً‬
‫اﻟﻄﺮق ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ ذﻟﻚ ﻫﻲ ﻣﻦ ﺧﻼل زراﻋﺔ اﻟﺮﺻﺎص‬
‫اﻟﻔﻌﺎﻟﺔ‪ .‬ﺗﺸﻴﺮ زراﻋﺔ اﻟﻌﻤﻼء اﻟﻤﺤﺘﻤﻠﻴﻦ إﻟﻰ ﻋﻤﻠﻴﺔ رﻋﺎﻳﺔ‬
‫وﺗﻄﻮﻳﺮ اﻟﻌﻼﻗﺎت ﻣﻊ اﻟﻌﻤﻼء اﻟﻤﺤﺘﻤﻠﻴﻦ‪ ،‬ﺑﻬﺪف ﻧﻬﺎﺋﻲ‬
‫ﻳﺘﻤﺜﻞ ﻓﻲ ﺗﺤﻮﻳﻠﻬﻢ إﻟﻰ ﻋﻤﻼء ﻳﺪﻓﻌﻮن‪ .‬وﻣﻦ ﺧﻼل‪...‬‬

‫رﻛﻦ اﻟﻤﺤﺘﻮى اﻟﺨﺎص ﺑﻨﺎ ﻫﻮ اﻟﻤﻜﺎن اﻟﺬي ﻧﻜﺘﺐ ﻓﻴﻪ اﻟﻤﻘﺎﻻت واﻟﻤﺪوﻧﺎت واﻷﻓﻜﺎر ﺣﻮل اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﻨﺎﺷﺌﺔ واﻟﺘﺤﺪﻳﺎت اﻟﺘﻲ ﺗﻮاﺟﻬﻬﺎ‪ .‬ﻳﻮﺟﺪ اﻵن أﻛﺜﺮ ﻣﻦ ‪ 200,000‬ﻣﻘﺎﻟﺔ ‪ /‬ﻣﺪوﻧﺔ ﻓﻲ اﻟﺰاوﻳﺔ‪ .‬ﻳﻤﻜﻨﻚ ﻗﺮاءة اﻟﻤﺰﻳﺪ ﺣﻮل رﻛﻦ اﻟﻤﺤﺘﻮى ﻫﻨﺎ ‪ .‬ﺟﻤﻴﻊ‬
‫اﻟﻤﻮاد اﻟﺘﻲ ﺗﻈﻬﺮ ﻋﻠﻰ ﻣﻮﻗﻊ ﻓﺎﺳﺘﺮﻛﺎﺑﻴﺘﺎل )"اﻟﻤﺤﺘﻮى"( ﻣﺤﻤﻴﺔ ﺑﻤﻮﺟﺐ ﺣﻘﻮق اﻟﻄﺒﻊ واﻟﻨﺸﺮ ﺑﻤﻮﺟﺐ ﻗﻮاﻧﻴﻦ ﺣﻘﻮق اﻟﻄﺒﻊ واﻟﻨﺸﺮ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ وﻫﻲ ﻣﻤﻠﻮﻛﺔ ﻟﺸﺮﻛﺔ ﻓﺎﺳﺘﺮﻛﺎﺑﻴﺘﺎل أو اﻟﻄﺮف اﻟﺬي ﻳُﻨﺴﺐ إﻟﻴﻪ اﻟﻔﻀﻞ ﻛﻤﺰود اﻟﻤﺤﺘﻮى‪ .‬ﻻ ﻳﺠﻮز‬
‫ﻟﻚ ﻧﺴﺦ أو إﻋﺎدة إﻧﺘﺎج أو ﺗﻮزﻳﻊ أو ﻧﺸﺮ أو ﻋﺮض أو أداء أو ﺗﻌﺪﻳﻞ أو إﻧﺸﺎء أﻋﻤﺎل ﻣﺸﺘﻘﺔ أو ﻧﻘﻞ أو اﺳﺘﻐﻼل ﻫﺬا اﻟﻤﺤﺘﻮى ﺑﺄي ﺷﻜﻞ ﻣﻦ اﻷﺷﻜﺎل ‪ ،‬وﻻ ﻳﺠﻮز ﻟﻚ ﺗﻮزﻳﻊ أي ﺟﺰء ﻣﻦ ﻫﺬا اﻟﻤﺤﺘﻮى ﻋﺒﺮ أي ﺷﺒﻜﺔ ‪ ،‬ﺑﻤﺎ ﻓﻲ ذﻟﻚ ﺷﺒﻜﺔ اﻟﻤﻨﻄﻘﺔ‬
‫اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ أو ﺑﻴﻌﻬﺎ أو ﻋﺮﺿﻬﺎ ﻟﻠﺒﻴﻊ أو اﺳﺘﺨﺪام ﻫﺬا اﻟﻤﺤﺘﻮى ﻹﻧﺸﺎء أي ﻧﻮع ﻣﻦ ﻗﻮاﻋﺪ اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت‪ .‬ﻻ ﻳﺠﻮز ﻟﻚ ﺗﻐﻴﻴﺮ أو إزاﻟﺔ أي ﺣﻘﻮق ﻧﺸﺮ أو إﺷﻌﺎر آﺧﺮ ﻣﻦ ﻧﺴﺦ اﻟﻤﺤﺘﻮى ﻋﻠﻰ ﻣﻮﻗﻊ ﻓﺎﺳﺘﺮﻛﺎﺑﻴﺘﺎل‪ .‬ﻳﻤﻜﻨﻚ اﻻﺗﺼﺎل ﺑﻨﺎ إذا ﻛﻨﺖ ﺗﺮﻏﺐ ﻓﻲ اﺳﺘﺨﺪام‬
‫ﻣﻮادﻧﺎ‪ .‬ﺗﺴﺮّ ﻧﺎ ﻣﺴﺎﻋﺪﺗﻜﻢ!‬

‫ّ‬
‫اﻧﻀﻢ إﻟﻰ ﻣﺘﺎﺑﻌﻴﻨﺎ ﻋﻠﻰ ﻣﻨﺼﺎت اﻟﺘﻮاﺻﻞ اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻲ‬
‫ﻳﺘﺎﺑﻌﻨﺎ ﻣﻦ ﺣﻮل اﻟﻌﺎﻟﻢ أﻛﺜﺮ ﻣﻦ ‪ 25‬أﻟﻒ ﻣﻦ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪ ,‬واﻟﺨﺒﺮاء‪ ,‬وروّ اد اﻷﻋﻤﺎل!‬

‫اﺗﺼﻞ ﺑﻨﺎ‬ ‫ﻋﻦ ﻓﺎﺳﺘﺮﻛﺎﺑﻴﺘﺎل‬

‫ﻓﺎﺳﺘﺮﻛﺎﺑﻴﺘﺎل ﺣﺎﺿﻨﺔ وﻣﺴﺮّ ﻋﺔ اﻷﻋﻤﺎل اﻷوﻟﻰ ﻋﺎﻟﻤﻴﺎ ﻋﻠﻰ اﻹﻧﺘﺮﻧﺖ‪ .‬ﻧﺤﻦ ﻧﻘﺪم ﺧﺪﻣﺎت اﻟﺘﻄﻮﻳﺮ اﻟﺘﻘﻨﻲ وﺗﻄﻮﻳﺮ اﻷﻋﻤﺎل ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت اﻟﻨﺎﺷﺌﺔ‪ .‬ﻧﻘﺪم ﻫﺬه اﻟﺨﺪﻣﺎت ﺑﻤﻮﺟﺐ ﻣﻨﻬﺠﻴﺔ‬
‫اﻟﻌﻨﻮان‪ ,Office Court Building ,306 :‬ﻋﻮد‬ ‫ﺷﺮﻳﻜﺎ ﺗﺠﺎرﻳً ﺎ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ اﻟﻨﺎﺷﺌﺔ‪ .‬ﻧﺴﺎﻋﺪ ً‬
‫ً‬ ‫ً‬
‫أﻳﻀﺎ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﻨﺎﺷﺌﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺴﻌﻰ إﻟﻰ‬ ‫ﻣﺸﺎرﻛﺎ أو‬ ‫ﻣﺆﺳﺴﺎ ﺗﻘﻨﻴً ﺎ‬
‫ً‬ ‫اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﻤﺸﺘﺮك واﻟﺘﺄﺳﻴﺲ اﻟﻤﺸﺘﺮك‪ ،‬أي أن ﻓﺎﺳﺘﺮﻛﺎﺑﻴﺘﺎل ﺗﺼﺒﺢ‬
‫اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ رأس ﻣﺎل ﻣﻦ ﺧﻼل رﺑﻄﻬﺎ ﺑﺄﻛﺜﺮ ﻣﻦ ‪ 155,000‬ﻣﺴﺘﺜﻤﺮ ﻣﻼك وأﻛﺜﺮ ﻣﻦ ‪ 50,000‬ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺗﻤﻮﻳﻞ‪.‬‬
‫ﻣﻴﺜﺎء‪ ,‬دﺑﻲ‪ ,‬اﻹﻣﺎرات اﻟﻌﺮﺑﻴّﺔ اﻟﻤﺘﺤﺪة‬
‫ﻟﻘﺪ ﺳﺎﻋﺪﻧﺎ أﻛﺜﺮ ﻣﻦ ‪ 428‬ﺷﺮﻛﺔ ﻧﺎﺷﺌﺔ ﻓﻲ ﺟﻤﻊ أﻛﺜﺮ ﻣﻦ ‪ 1.6‬ﻣﻠﻴﺎر دوﻻر‪ ،‬واﺳﺘﺜﻤﺮﻧﺎ ‪ 375‬ﻣﻠﻴﻮن دوﻻر ﻓﻲ ‪ 97‬ﺷﺮﻛﺔ ﻧﺎﺷﺌﺔ وﻟﺪﻳﻨﺎ ﺷﺒﻜﺔ ﻋﺎﻟﻤﻴﺔ ﻛﺒﻴﺮة ﻣﻦ ‪ 155000‬ﻣﺴﺘﺜﻤﺮ ﻣﻼك‪ ،‬و‬
‫‪ 50000‬ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺗﻤﻮﻳﻞ‪ ،‬و ‪ 1000‬ﻣﻮﺟﻪ‪ ،‬و ‪ 1000‬ﺷﺮﻳﻚ وﻣﻤﺜﻞ إﻗﻠﻴﻤﻲ‪.‬‬
‫واﺗﺲ اب‪663 855 555 971+ :‬‬

‫ﻫﺎﺗﻒ‪0256-400 (512) 1+ :‬‬ ‫اﻹﻋﻼم‬ ‫ﻣﺠﺘﻤﻌﻨﺎ‬ ‫اﻧﻀﻢ إﻟﻴﻨﺎ‬ ‫اﻟﺒﺮاﻣﺞ‬

‫اﻟﻤﺪوﻧﺎت‬ ‫اﻟﻔﺮﻳﻖ‬ ‫راﺋﺪ أﻋﻤﺎل‬ ‫زﻳﺎدة رأس اﻟﻤﺎل‬

‫اﻟﻤﺤﺘﻮى‬ ‫رواد اﻷﻋﻤﺎل‬ ‫ﻣﺴﺘﺜﻤﺮ‬ ‫ﺗﻤﻮﻳﻞ اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ اﻟﻀﺨﻤﺔ‬

‫اﻟﻤﻮاﺿﻴﻊ‬ ‫اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮون‬ ‫ﺷﺮﻳﻚ‬ ‫اﻟﺸﺮﻳﻚ اﻟﺘﻘﻨﻲ‬

‫اﻷﺧﺒﺎر‬ ‫ﺷﺮﻛﺎؤﻧﺎ‬ ‫ﺷﺮﻳﻚ إﻗﻠﻴﻤﻲ‬ ‫ﺣﺴﻦ ﻣﺒﻴﻌﺎﺗﻚ‬

‫ّ‬

‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات‬ ‫اﻟﺸﺮﻛﺎء اﻹﻗﻠﻴﻤﻴﻮن‬ ‫ﻣﺮﺷﺪ‬ ‫ﻓﻜﺮة إﻟﻰ ﻣﻨﺘﺞ‬

‫ﺻﺤﺎﻓﺔ‬ ‫ﻣﻤﺜﻠﻮ ﻓﺎﺳﺘﺮﻛﺎﺑﻴﺘﺎل‬ ‫اﻟﻔﻴﺰا ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت اﻟﻨﺎﺷﺌﺔ‬

‫اﻟﺘﻮﺻﻴﺎت‬ ‫اﻟﻤﺮﺷﺪون‬

‫ﺟﻤﻴﻊ اﻟﺤﻘﻮق ﻣﺤﻔﻮﻇﺔ‬