UNIVERSITATEA TEHNIC ăAăMOLDOVEI

SVETLANA ALBU
ION ALBU

EVALUAREA
PATRIMONIULUI
UNIVERSITATEAăăTEHNIC ăAăMOLDOVEI

SVETLANA ALBU
ION ALBU

EVALUAREA
PATRIMONIULUI

Chişin uă
2009

2
CZU 332.2/.8 (075.8)
A33

Recomandat spre publicare de

ConsТХТЮХăPrШПОsШrКХăКХăFКМЮХЭ ТТă
IЧРТЧОrТОăEМШЧШЦТМ ăşТăBЮsТЧОssăUTM
CШЧsТХТЮХăPrШПОsШrКХăКХăFКМЮХЭ ТТă
ŞЭТТЧ ОăEМШЧШЦТМО a USM

Lucrarea este destinat sЭЮНОЧ ТХШră ПКМЮХЭ ТХШră IЧРТЧОrТОă

EМШЧШЦТМ ă şТă BЮsТЧОss,ă GОШНОгТО,ă CШЧsЭrЮМ ТТă şТă CКНastru ale
U.T.M.,ă ПКМЮХЭ ТТă ŞЭТТЧ Оă EМШЧШЦТМОă Кă U.S.M.,ă prОМЮЦă şТă
ЭЮЭЮrШrăspОМТКХТşЭТХШrăМШТЧЭОrОsК ТăьЧăОvКХЮКrОКăpatrimoniului.

RECENZEN I:ăă
Galina ULIAN,ăНШМЭШrăСКЛТХТЭКЭăьЧă economie, profesor
universitar, şОПăМКЭОНr ă„FТЧКЧ ОăşТăB ЧМТ”, facultatea Ştiin e
Economice a U.S.M.
Nicolaeă URCANU,ăНШМЭШrăьЧăОМШЧШЦТО,ăМШЧПОrОЧ ТКră
universitar, decan al ПКМЮХЭ ТТăIЧРТЧОrТОăEМШЧШЦТМ ăşТăBЮsТЧОss
a U.T.M.

Albu, Svetlana
Evaluarea patrimoniului / Svetlana Albu, Ion Albu ; Univ.
Tehn. a Moldovei. – Ch.: UTM, 2009. – 271p.
Bibliogr.: p.271-276 (57 tit.). – 300 ex.
ISBN 978-9975-45-109-3

©ăAlbuăS.,ăAlbuăI.ă

3
 Cuprins
Pag.
Introducere ............................................................................... 6
TEMA 1.ăEVALUAREAăÎNTREPRINDERIIă– NO IUNI
INTRODUCTIVE ……………………………………………. 8
1.1. Specificul afacerii şi ьЧЭrОprТЧНОrТТăМКăШЛТОМЭăКХăОvКХЮ rТТ...... 8
1.2. NОМОsТЭКЭОКăşТăsМШpЮrТХОăОvКХЮ rТТăьЧЭrОprТЧНОrТТ ................... 13
1.3. Tipuri de valori ..................................................................... 15
1.4. Principiile de evaluare şi factorii ce influen ОКг valoarea
ьЧЭrОprТЧНОrТТ ......................................................................... 22
TEMAă2.ăPROCESULăDEăEVALUAREăAăÎNTREPRINDERII 27
2.1. Definirea problemei................................................................. 27
2.2. DТКРЧШsЭТМЮХăьЧЭrОprТЧНОrТТ....................................................... 30
2.3. AЛШrН rТăьЧăevaluarea ьЧЭrОprТЧНОrТТ ........................................ 32
2.4. ReconcilierОКăvКХШrТТăşТăОsЭТЦКrОКăvКХШrТТăПТЧКХО....................... 33
TEMAă3.ăăDIAGNOSTICULăÎNTREPRINDERII …………… 36
3.1. SТsЭОЦЮХăТЧПШrЦК ТШЧКХ............................................................. 36
3.2. Diagnosticul comercial............................................................ 40
3.3. Diagnosticul juridic................................................................. 46
3.4. DТКРЧШsЭТМЮХăШpОrК ТШЧКХ......................................................... 48
3.5. DТКРЧШsЭТМЮХărОsЮrsОХШrăЮЦКЧОăşТăКХăЦКЧКРОЦОЧЭЮlui
ьЧЭrОprТЧНОrТТă.......................................................................... 51
TEMA 4. DIAGNOSTICUL ECONOMICO –FINANCIAR .. 58
4.1. IЦpШrЭКЧ КăşТăsМШpЮХăНТКРЧШsЭТМЮХЮТăОМШЧШЦТМШ-financiar pentru
evaluare ................................................................................. 58
4.2 AУЮsЭКrОКăТЧПШrЦК ТОТăПТЧКЧМТКr-contabile............................... 59
4.3. Diagnosticul economico-financiar.......................................... 62
4.4. AЧКХТгКărТsМЮХЮТăьЧЭrОprТЧНОrТТ................................................. 76
TEMAă5.ăăăABORD RI,ăMETODE,ăPROCEDEEă
APLICATEăÎNăPROCESULăEVALU RIIă…………………. 81
5.1. AЛШrН rТăьЧăОvКХЮКrОКăьЧЭrОprТЧНОrТТ........................................ 81
5.2. MОЭШНОăşТăprШМОНООăНОăОvКХЮКrО.............................................. 82
5.3. ApХТМКЛТХТЭКЭОКăЦОЭШНОХШrăьЧăПЮЧМ ТОăНОăsМШpЮХăşТăНОsЭТЧК ТКă
ОvКХЮ rТТ.................................................................................. 94
TEMAă6.ăăCOSTULăOPORTUNăALăCAPITALULUIăŞIăRATAă
DE ACTUALIZARE …………………………………………. 98
6.1. CШsЭЮХăМКpТЭКХЮХЮТăşТăМШЦpШЧОЧЭОХОăsКХО................................. 98
6.2. Determinarea costului capitalului.......................................... 105

4
6.3. Rata de actualizare şi rata de capitalizare.............................. 112
TEMA 7. ABORDAREAăPATRIMONIAL ……………… 123
7.1. Metoda activelor nete............................................................. 123
7.1.1. Evaluarea imobilului ……………………………………. 127
7.1.2.ăEvКХЮКrОКăЮЭТХКУОХШrăşТăЦТУХШКМОХШrăНОăЭrКЧspШrЭ ………… 148
7.1.3. Evaluarea КМЭТvОХШrăЧОЦКЭОrТКХОăşТăКăШЛТОМЭОХШrăНОăprШprТОЭКЭОă
ТЧНЮsЭrТКХ ă(OPI) ………………………………………………. 162
7.1.4.ăEsЭТЦКrОКăvКХШrТТăНОăpТК ăКăТЧvОsЭТ ТТХШrăПТЧКЧМТКrО …….. 178
7.1.5. Aprecierea valorii afacerii ………………………………. 180
7.2. Aprecierea valorii complexulЮТăpКЭrТЦШЧТКХăКХăьЧЭrОprТЧНОrТТăьЧă
R.Moldova …………………………………………………….. 180
7.3. Metoda valorii de lichidare ……………………………….. 187
Tema 8. ABORDAREA PRIN VENIT …………...............… 192
8.1. MОЭШНКăКМЭЮКХТг rТТăПХЮбЮrТХШrăНОăЧЮЦОrКr............................ 193
8.2. MОЭШНКăМКpТЭКХТг rТТăprШПТЭЮХЮТ............................................... 197
TEMAă9.ăABORDAREAăPRINăCOMPARA IE 201
9.1. EsОЧ КăКЛШrН rТТăprТЧăМШЦpКrК ТОăьЧăОvКХЮКrОКăьЧЭrОprТЧНОrТТ.. 201
9.2. CrТЭОrТТХОăНОăsОХОМЭКrОăКăьЧЭrОprТЧНОrТХШrăНОăМШЦpКrК ie.......... 205
9.3. Caracteristica multiplicatorilor.............................................. 208
9.4. Metode bursiere de evaluare ………………………………. 211
9.5. Aprecierea valorii finale......................................................... 221
TEMA 10. APRECIEREA VALORII AFACERII LA DATA
EVALU RII …………………………………………………... 223
10.1. Aprecierea primei pentru procurarea pachetului de control.. 223
10.2. Aprecierea deducerii pentru caracterul necontrolabil al
pachetului ……………………………………………………… 226
10.3. AprecierОКăНОНЮМОrТХШrăpОЧЭrЮăХТМСТНТЭКЭОăТЧsЮПТМТОЧЭ ă 227
10.4. DОЭОrЦТЧКrОКăvКХШrТТăПТЧКХОăКăьЧЭrОprТЧНОrТТ......................... 229
TEMA 11. RAPORTUL CU PRIVIRE LA EVALUAREA
AFACERII …………………………………………………….. 232
11.1. CОrТЧ ОăПК ăНОărКpШrЭЮХăНОăОvКХЮКrОăКăКПКМОrТТ..................... 232

Anexa 1. Raport de evaluare (model schematic instructiv)......... 236

Anexa 2. Diagnosticarea ьntreprinderii........................................ 264

Bibliografie........................................................................................ 271

5
 Introducere
AМЭТvТЭКЭОКăНОăОvКХЮКrОăьЧăКpКrОЧ ăОsЭОăЮЧăХЮМrЮăsТЦpХЮ,
care poate fi efectuat rapid, cu Юşurin НОăМ ЭrОăШrТМОăОМШЧШЦТsЭ.ă
ÎЧă prКМЭТМ , acest lucru este departe de realitate. Evaluarea
ЛЮЧЮrТХШră prОsЮpЮЧОă МЮЧШşЭТЧ Оă vКsЭОă ьЧă НТvОrsОă НШЦОЧТТă КЭсЭă
economice, juridice МсЭă şТă ТЧРТЧОrОşЭТ.ă CЮЧШКşЭОrОКă ШЛТОМЭЮХЮТă
ОvКХЮ rТТă ОsЭОă Шă prОМШЧНТ ТОă КЛsШХЮЭă ЧОМОsКr ă ОvКХЮ rТТă КМОsЭЮТК.ă
Conform Legii RM cu privire la activitatea de evaluare nr. 989-
XV din 18.14.2002, ОvКХЮ rТТă sОă sЮpЮЧă diverse obiecte: bunuri
mobile, bЮЧЮrТă ТЦШЛТХОă şТă НrОpЭЮrТХО asupra lor; active
nemateriale–НrОpЭЮrТХОăКsЮprКăШЛТОМЭОХШrăprШprТОЭ ТТăТЧНЮsЭrТКХО,ă
drepturile de autor, drepturile asupra resurselor naturale etc.;
ьЧЭrОprТЧНОrТХОă ьЧă МКХТЭКЭОă НОă МШЦpХОбОă pКЭrТЦШЧТКХО;ă КПКМОrОКă
(businessul); vКХШrТХОă ЦШЛТХТКrО,ă ШЛХТРК ТТХОă НОЛТЭШКrОă şТă
МrОНТЭШКrО;ă ХЮМr rТХОă şТă sОrvТМТТХО,ă ТЧПШrЦК ТК;ă КХЭОă ШЛТОМЭО.ă
EvКХЮКrОКă КМОsЭШrКă pШКЭОă ПТă ЛОЧОvШХ ă şТ/sКЮă ШЛХТРКЭШrТО.ă
EvКХЮКrОКă ШЛХТРКЭШrТОă sОă ОПОМЭЮОКг ă НТЧă ТЧТ ТКЭТvКă КЮЭШrТЭ ТХШră
КНЦТЧТsЭrК ТОТă pЮЛХТМОă МОЧЭrКХОă şТă ХШМКХОă prОМЮЦă şТă ьЧă МКгЮХ:ă
prТvКЭТг rТТă sКЮă КХЭЮТă ЦШНă НОă ьЧsЭr ТЧКrОă Кă ШЛТОМЭОХШră ОvКХЮ rТТă
(sОМСОsЭrЮă ОЭМ.);ă ЭrКЧsЦТЭОrТТă НrОpЭЮХЮТă НОă ПШХШsТЧ ă КsЮprКă
ШЛТОМЭОХШră prШprТОЭКЭОă pЮЛХТМ ă Кă sЭКЭЮХЮТă sКЮă Н rТТă ьЧă КrОЧН ă Кă
acestora; transmiterii obiecteХШră ОvКХЮ rТТă ьЧă КНЦТЧТsЭrК ТОă
ПТНЮМТКr ;ă ОбprШprТОrТТă ШЛТОМЭОХШră ОvКХЮ rТТă pОЧЭrЮă МКЮгКă de
ЮЭТХТЭКЭОă pЮЛХТМ ;ă ТЦpШгТЭ rТТă ЛЮЧЮrТХШră şТă ьЧМКs rТТă ПШr КЭОă Кă
ТЦpШгТЭОХШr;ă rОШrРКЧТг rТТă şТă ХТМСТН rТТă ьЧЭrОprТЧНОrТХШră НОă sЭКЭ,ă
ЦЮЧТМТpКХО,ă prОМЮЦă şТă Кă ьЧЭrОprТЧderilor insolvabile, indiferent
НОăЭТpЮХăНОăprШprТОЭКЭО;ăКpКrТ ТОТăХТЭТРТЮХЮТăpКЭrТЦШЧТКХăьЧăХОР ЭЮr ă
МЮăСШЭ rсrОКăТЧsЭКЧ ОТăНОăУЮНОМКЭ ;ăНОpЮЧОrТТăьЧăРКУăКăШЛТОМЭОХШră
НОăprШprТОЭКЭОăpЮЛХТМ ăКăsЭКЭЮХЮТăsКЮăКăЮЧТЭ ТХШrăКНЦТЧТsЭrКЭТvă –
teritoriale; transmitОrТТă ШЛТОМЭОХШră ОvКХЮ rТТă ьЧă МКХТЭКЭОă НОă
МШЧЭrТЛЮ ТОă ьЧă МКpТЭКХЮХă sШМТКХă КХă ьЧЭrОprТЧНОrТХШr;ă ЮЭТХТг rТТă
ШЛТОМЭОХШră НОă prШprТОЭКЭОă ТЧЭОХОМЭЮКХ ă МrОКЭОă НТЧă МШЧЭЮХă
ЦТУХШКМОХШrăЛЮРОЭКrОăşТăТЧЭrШНЮsОăьЧăМТrМЮТЭЮХăОМШЧШЦТМăНОăМ ЭrОă
КРОЧ ТТă ОМШЧШЦТМТ,ă ТЧНТПОrОЧЭ de tipul lor de proprietate;
ТЧЭrШНЮМОrТТă ШЛТОМЭОХШră НОă prШprТОЭКЭОă ТЧЭОХОМЭЮКХ ă ьЧă МТrМЮТЭЮХă
ОМШЧШЦТМă КХă ьЧЭrОprТЧНОrТХШră МЮă ЭТpă НОă prШprТОЭКЭОă prОpШЧНОrОЧЭă
6
НОă sЭКЭ;ă sШХТМТЭ rТТă ШrРКЧЮХЮТă МКrОă ОПОМЭЮОКг ă ьЧrОРТsЭrКrОКă
pОrsШКЧОТăУЮrТНТМО;ăЦШНТПТМ rТТăХОРТsХК ТОТ.
AsЭПОХ,ă ХЮсЧНă ьЧă МШЧsТНОrК ТОă şТă sТЭЮК ТТХОă НОă ОvКХЮКrОă
ЛОЧОvШХ ,ă ОvКХЮКrОКă ЛЮЧЮrТХШră КpКrОă НrОpЭă Шă КМЭТvТЭКЭОă НОă
ЧОМОsТЭКЭОăpОrЦКЧОЧЭ ,ăКvьЧН ьЧăvОНОrОăsТЭЮК ТТХОăЮгЮКХОăМЮăМКrОă
sОăМШЧПrЮЧЭ ăКРОЧ ТТăОМШЧШЦТМТăьЧăКМЭТvТЭКЭОКăХШr.
Prezenta lucrare cuprinde, ьЧă МКНrЮХă sМСОЦОТă НОă ЛКг ă –
ОvКХЮКrОКă ьЧЭrОprТЧНОrТТ, modalitatea de evaluare a diverselor
categorii de bunuri ьЧă R.MШХНШvК: bunuri imobile, bunuri
ЦШЛТХО,ă ШЛТОМЭОă НОă prШprТОЭКЭОă ТЧНЮsЭrТКХ ,ă КМЭТvОă ЦШЛТХТКrО,
business.
Temele 2 - 10 sunt scrise de Svetlana Albu, temele 1 şi 11
– de Ion Albu, tema 4 – ьЧăМШКЮЭШrКЭ.
LЮМrКrОКă ОsЭОă НОsЭТЧКЭ ă sЭЮНОЧ ТХШră ПКМЮХЭ ТТă „IЧРТЧОrТОă
ОМШЧШЦТМ ăşТăЛЮssТЧОs”ăa U.T.M.,ă„Ştiin ОăОМШЧШЦТМО”ăa U.S.M,
prОМЮЦă şТă studen ilor spОМТКХТЭ ТТă „EvКХЮКrОКă IЦШЛТХЮХЮТ”,ă
tuturor celor cointeresa i de problemele evalu rТТ patrimoniului.

7
 Tema 1. EVALUAREAăÎNTREPRINDERII –
NO IUNI INTRODUCTIVE
1.1. Specificul afaceriiă şiă întreprinderiiă caă obiectă ală
evalu rii
1.2. Necesitateaăşiăscopurileăevalu riiăîntreprinderii
1.3. Tipuri de valori
1.4. Principiile de evaluare şiă factoriiă ceă influen eaz ă
valoareaăîntreprinderii

1.1. Specificul afaceriiăşiăîntreprinderii

caăobiectăalăevalu rii
Afacerea rОprОгТЧЭ ă o activitate, organizaЭ ăьЧă МКНrЮХă unei
structuri socio-economice, scopul principal fiind М p ЭКrОКă
profitului. AПКМОrОКă ьЦЛrКМ ă Шă ПШrЦ organizatorico-УЮrТНТМ ă ьЧă
caНrЮХă ЮЧОТă ьЧЭrОprТЧНОrТ. ÎЧЭrОprТЧНОrОК,ă НШrТЧНă s ă ШМЮpО o
pozi ie МШЧМrОЭ ăpОăpТК ,ăs ăprШspОrОăьЧăХЮpЭКăМШЧМЮrОЧ ТКХ ,ăs -
şТă ОvТНОЧ ТОгОă spОМТПТМЮХă s Ю,ă МrООКг ,ă ПШrЦЮХОКг ă şТă
ьnregisЭrОКг ăОХОЦОЧЭОăspОМТПТМОăcum ar fi ЧЮЦОăНОăПТrЦ ă(sТРХ ,ă
ОЦЛХОЦ ). FТrЦКă ОsЭОă НОЧЮЦТrОКă spОМТПТМ ă Кă КПКМОrТТ care
КМЭТvОКг ăьЧЭr-un domeniu economic concret.
CКă ШrТМОă ЦКrП ,ă КПКМОrОКă pШsОН ă Шă ЮЭТХТЭКЭОă pОЧЭrЮă
МЮЦp r ЭШr.ă ÎЧă prТЦЮХă rсЧН,ă ОКă ЭrОЛЮТОă s ă КНЮМ venituri
proprietarului. AЧКХШРТМă ШrТМ rОТă Ц rПТ, utilitatea afacerii apare
ьЧă ЮrЦКă ЮЭТХТг rТТă sКХО.ă DКМ ă КПКМОrОКă ЧЮă КНЮМОă vОЧТЭă
prШprТОЭКrЮХЮТ,ăОКăьşТăpТОrНОăЮЭТХТЭКЭОКăşТăvКăПТăvсЧНЮЭ .ăDКМ ăКХЭ ă
pОrsШКЧ ăШЛsОrv ăьЧăКМОКsЭ ăКПКМОrОăЧШТăЦШНКХТЭ ТăăНОăЮЭТХТгКrО,ă
atunci afacerea devine din nou ЦКrП .ăAМОsЭăХЮМrЮăОsЭОăvКХКЛТХăşТă
pОЧЭrЮă ьЧЭrОprТЧНОrТ, şТă pОЧЭrЮă ПТrЦ .ă Crearea unei afaceri
ЧОМОsТЭ ă КЧЮЦТЭОă МСОХЭЮТОХТă prОКХКЛТХО.ă UЭТХТЭКЭОКă şТă МСОХЭЮТОХТХОă
sЮЧЭăОХОЦОЧЭОХОăНОăЛКг ăМКrОăsЭКЮ la baza valorii afacerii. Astfel,
КПКМОrОК,ă ьЧă МКХТЭКЭОă НОă КМЭТvТЭКЭОă МШЧМrОЭ , ьЧЭrОprТЧНОrОКă şТă
ПТrЦК,ăьЧăМКХТЭКЭОăНОăПШrЦКăsКăШrРКЧТгКЭШrТМ ,ăsКЭТsПКМăЧОМОsТЭ ТХОă

8
prШprТОЭКrЮХЮТă ьЧă vОЧТЭЮrТ,ă pОЧЭrЮă М p ЭКrОКă М rШrКă s-au cheltuit
anumite resurse.
AПКМОrОК,ă ьЧЭrОprТЧНОrОКă şТă ПТrЦКă НО ТЧă ЭШКЭОă МКХТЭ ТХОă
Ц rПТТă şТă pШЭă ПТă ШЛТОМЭОă КХОă vсЧг rТТă – МЮЦp r rТi, ьЧs ă sЮЧЭă
Ц rПЮrТă spОМТПТМО.ă SpОМТПТМЮХă НОЭОrЦТЧ ă prТЧМТpТТХО,ă КЛШrН rТХО,
metodele şТăprШМОНООХОăОvКХЮ rТТ.ă
În primul rând, afacerea şТă ьЧЭrОprТЧНОrОКă sunt o marП ă
ТЧvОsЭТ ТШЧКХ , КНТМ ăШăЦКrП ,ăprШМЮrКrОКăМ rОТКăsОăОПОМЭЮОКг ăьЧă
sМШpЮХăШЛ ТЧОrТТăЮЧЮТăvОЧТЭăьЧăvТТЭШr.ăCСОХЭЮТОХТХОăşТăvОЧТЭЮrТХОăКЮă
Шă НТsЭКЧ ТОrОă ЦКrОă ьЧă ЭТЦp.ă M rТЦОКă МСОХЭЮТОХТХШră ОsЭОă МОrЭ ,ă
МЮЧШsМЮЭ ,ă pОă МсЧНă Кă vОЧТЭЮrТХШră pШКЭОă ПТă НШКră prОsЮpЮs , deci
ОsЭОă ТЧМОrЭ .ă DКМ ă vОЧТЭЮrТХОă ШЛ ТЧЮЭОă ьЧă vТТЭШră şТă КМЭЮКХТгКЭОă ХКă
НКЭКăОvКХЮ rТТăsЮЧЭăЦКТăЦТМТăНОМсЭăМСОХЭЮТОХТХОăprОsЮpЮsО,ăКЭЮЧМТă
ЦКrПКă ьşТă pТОrНОă КЭrКМЭТvТЭКЭОКă sКă ТЧvОsЭТ ТШЧКХ . Prin urmare,
vКХШКrОКă prОгОЧЭ ă Кă vОЧТЭЮrТХШră vТТЭШКrО, ce pot fi М p ЭКЭОă НОă
prШprТОЭКr,ă rОprОгТЧЭ ХТЦТЭКă sЮpОrТШКr ă Кă prО ЮХЮТă НОă pТК ă din
punctul de vedere al МЮЦp r ЭШrЮХЮТ.
În al doilea rând, afacerea este un sistem care poate fi
vсЧНЮЭă КЭсЭă integral МсЭ şТă separat pe subsisteme sau elemente
aparte. ÎЧă КМОsЭă МКгă se disЭrЮРОă ХОР ЭЮrКă НТЧЭrОă МКpТЭКХă şТ forma
economico-organizatoric МШЧМrОЭ , iar elementele afacerii
НОvТЧă ЛКг ă pentru crearea unui sistem calitativ nou. Practic,
marf devine nu afacerea, МТăp r ТХОăМШЦpШЧОЧЭО ale acesteia.
În al treilea rând, utilitatОКă şТă ЧОМОsТЭКЭОКă ОбТsЭОЧ ОТă
afacerii НОpТЧНОăНОăprШМОsОХОă МОăКЮăХШМăКЭсЭă ьЧă ТЧЭОrТШrЮХăЦ rПТТă
МсЭă şТă ьЧă ЦОНТЮХă ОбЭОrЧ.ă IЧsЭКЛТХТЭКЭОКă ьЧă sШМТОЭКЭОă РОЧОrОКг ă
instabilitatea afacerii, iar instabilitatea afacerii atrage o
КprШПЮЧНКrОă Кă ТЧsЭКЛТХТЭ ТТă sШМТКХО. Prin urmare, asupra valorii
afacerii-ЦКrП ăvКăТЧПХЮОЧ К modul de reglementare a procesului
НОăvсЧгКrО–МЮЦp rКrО.ă
ÎЧЭrОprТЧНОrОКă ьЧă МКХТЭКЭОКă sКă НОă complex patrimonial
include toate tipurile de bunuri necesare КМЭТvТЭ ТТăsКХО:ăЭerenuri
НОăp ЦсЧЭ,ăМХ НТrТăşТăОНТПТМТТ,ăЦКşТЧТăşТăЮЭТХКУО,ăЦКЭОrТОăprТЦ ăşТă
prШНЮМ ТОăПТЧТЭ , active nemateriale, datorii şТăМrОКЧ О.
EvКХЮКrОКă ьЧЭrОprТЧНОrТТă prОsЮpЮЧОă НОЭОrЦТЧКrОКă ьЧă ПШrЦ ă
Л ЧОКsМ ăКăМШsЭЮХЮТăМКrОăpШКЭОăНОvОЧТăprО ăНОăvсЧгКrОăşТăЭrОЛЮТОă
9
s ă rОПХОМЭОă КЦЛОХОă МКХТЭ Тă Кle ьЧЭrОprТЧНОrТТă МКă ЦКrП ,ă КНТМ ă
ЮЭТХТЭКЭОКă şТă МСОХЭЮТОХТХОă ОПОМЭЮКЭОă pОЧЭrЮă Кă ьЧЭrО ТЧОă КМОКsЭ ă
utilitate. DОШКrОМОăpОЧЭrЮăПТОМКrОăМЮЦp r ЭШrăЮЭТХТЭКЭОКăОăНТПОrТЭ ,ă
evaluatorul esЭОăЧОvШТЭăs ăНОЭОrЦТЧОăНТvОrsОătipuri de valori (de
pТК ,ăНОăreconstituire, НОăХТМСТНКrО,ăТЧvОsЭТ ТШЧКХ ăОЭМ.).
Oă ТЦpШrЭКЧ ă prТЧМТpТКХ Шă КrОă ПКpЭЮХă М ă ОvКХЮКrОКă
МКХТЭКЭТv ăăЧЮăsОăva ХТЦТЭКăНШКrăХКăОvТНОЧ КăМСОХЭЮТОХТХШrăХОРКЭОăНОă
producerea Ц rПТТ.ă EКă ЧЮЦКТНОМсЭă vКă ХЮКă ьЧă МШЧsТНОrК ТОă
ТЦКРТЧОКăОМШЧШЦТМ ,ăКНТМ ăХШМЮХăьЧЭrОprinderiТăpОăpТК ,ăПКМЭШrЮХă
timp, riscul şТăЧТvОХЮХăНОăМШЧМЮrОЧ .
Evaluatorul va determina vКХШКrОКă НОă pОă pШгТ ТКă
conceptului economic al ьЧtreprinderii (firmei). Conceptul
economic, contrar modelului contabil, permite a considera
necesitatea şТăТЦpШrЭКЧ a rОspОМЭТvОТăьЧЭrОprТЧНОrТ pОăpТК .
MШНОХЮХă МШЧЭКЛТХă prОsЮpЮЧОă М ă КМЭТvОХОă ПТrЦОТă sЮЧЭă ОРКХОă
cu datoriile pХЮsă МКpТЭКХЮХă prШprТЮă ЧОЭ.ă ÎЧă ОvКХЮКrОКă НОă pТК ă
formula se va modifica [45]:
A* +AN* = D* +CP* prin urmare
CP*= (A* - D*) + AN*
ьn care: A* - КМЭТvОă(vКХШКrОКăНОăpТК );
AN* - КМЭТvОăЧОsОsТгКЛТХОă(vКХШКrОКăНОăpТК );
D* - datoriile;
CP* - МКpТЭКХăprШprТЮăНОăpТК .
Active nesesizabile sunt acele elemente ale valorii care nu
pШЭă ПТă Ц sЮrКЭОă şТă ОvТНОЧ ТКЭОă ьЧă МШЧЭКЛТХТЭКЭО,ă МЮЦă Кră ПТă
reputa ТК, imaginea ьЧЭrОprТЧНОrТТ,ăКăЦКЧКРОrТХШrăşТăКăКЧРКУК ТХШr,ă
ЛКРКУЮХăНОăМЮЧШşЭТЧ ОăşТăОбpОrТОЧ КăХЮМr ЭШrТХШr,ărОХК ТТle bune cu
ПЮrЧТгШrТТ,ăМХТОЧ ТТ,ăМЮХЭЮrКăШrРКЧТгКЭШrТМ ăКăьЧЭrОprТЧНОrТТăОЭМ.
ÎЧăМШЧЭКЛТХТЭКЭОăsОăКpХТМ ăprТЧМТpТЮХ „rТsМului similar”,ăьЧs ă
fiecare ьЧЭrОprТЧНОrО ьЧă activitatea sa se ьЧЭсХЧОşЭОă МЮă diverse
ЭТpЮrТăНОărТsМăşТăМrООКг nivelul propriu de venituri. Prin urmare,
ЦШНОХЮХă МШЧЭКЛТХă ЧЮă pОrЦТЭОă Кă ОПОМЭЮКă Шă ОvКХЮКrОă rОКХ ă Кă
ьЧЭrОprТЧНОrТТ, pОă МсЧНă ОvКХЮКrОКă ьЧă ЛКгКă МШЧМОpЭЮХЮТă ОМШЧШЦТМ
permite reflectarea unei imagini juste КăКМЭТvТЭ ТТă ьЧЭrОprТЧНОrТТă
ьЧă vТТЭШr.ă AЧЮЦОă КМОsЭă ХЮМrЮă КrОă ТЦpШrЭКЧ КЭсЭă pentru
10
proprietari, manageri, consumaЭШrТ,ă ПЮrЧТгШrТă МсЭă şТă pОЧЭrЮ
ЛКЧМСОrТ,ăТЧvОsЭТЭШrТ,ăКРОЧ ТТХОăНОăКsТРЮrКrО şТăorganele fiscale.
AvсЧНăьЧăvОНОrОăПКpЭЮХ, М ШЛТОМЭЮХăОvКХЮ rТТăpШКЭОăПТăКЭсЭă
ьЧЭrОprТЧНОrОКăintegral, МсЭăşТăsОpКrКЭăТЦШЛТХЮХ,ăpКrМЮХăНОăЦКşТЧТ,ă
activele nemateriale sau КХЭОăОХОЦОЧЭОăьЧă НОpОЧНОЧ ăНОăsМШpЮХă
şТă ЧОМОsТЭКЭОКă prШprТОЭКrЮХЮТ, cadrul normativ legislativ trebuie
s МЮprТЧН ăКspОМЭОХОăНОăОvКХЮКrОăКăНТПОrТЭШrăМКЭОРШrТТăНОăЛЮЧЮrТ.
ÎЧăRОpЮЛХТМКăMШХНШvКăОvКХЮКrОКăОsЭОărОРХОЦОЧЭКЭ ăprТЧ:
 Standardul R.Moldova SM 249:2004 Sistem unic

 Legea Republicii Moldova cu privire la activitatea

de evaluare a patrimoniului.

 Regulamentul cu privire la evaluarea obiectelor de

de evaluare N 989-XV din 18.04.2002.

prШprТОЭКЭОă ТЧЭОХОМЭЮКХ ă şТă IЧНТМК ТТă ЦОЭШНТМОă

privind evaluarea obiectelor de proprietate
ТЧЭОХОМЭЮКХ ,ă КprШЛКЭОă prТЧă HШЭ rсrОКă GЮvОrЧЮХЮТă

 Regulamentul provizoriu privind evaluarea

Republicii Moldova nr.783 din 30 iunie 2003.

ЛЮЧЮrТХШră ТЦШЛТХТКrО,ă КprШЛКЭă prТЧă HШЭ rсrОКă

Guvernului Republicii Moldova nr.958 din 4

 IЧНТМК ТТăЦОЭШНШХШРТМОăprТvТЧНăНОЭОrЦТЧКrОКăvКХШrТТă
august 2003.

estimative a complexului patrimonial al

ьЧЭrОprТЧНОrТТă şТă sЭКЛТХТrОКă prО ЮХЮТă НОă vсЧгКrОă Кă
pКЭrТЦШЧТЮХЮТ,ă КprШЛКЭă prТЧă HШЭ rсrОКă GЮvОrЧЮХЮТă
Republicii Moldova nr. 1056 din 12.11.1997
(anexa nr.6).
PОăpХКЧăТЧЭОrЧК ТШЧКХăОvКХЮКrОКăОsЭОărОРХОЦОЧЭКЭ ăНОăМ ЭrОă
Standardeă Interna ionaleă deă Evaluare, ОХКЛШrКЭОă НОă М Эre The
IЧЭОrЧКЭТШЧКХă VКХЮКЭТШЧă SЭКЧНКrНsă CШЦТЭООă (IVSC),ă ШrРКЧТгК ТОă
ьЧПТТЧ КЭ ă ьЧă 1981ă sЮЛă НОЧЮЦТrОКă ТЧТ ТКХ ă НОă Comitet
IЧЭОrЧК ТШЧКХă pОЧЭrЮă SЭКЧНКrНОă НОă EvКХЮКrОă Кă КМЭТvОХШr,ă МКrОă ьЧă
1994ă şТ-Кă sМСТЦЛКЭă НОЧЮЦТrОКă ьЧă IVSC. Din 2003 IVSC
rОprОгТЧЭ ă Шă КsШМТК ТОă МШrpШrКЭТv ă (КНТМ ,ă ПШrЦКЭ ă НТЧă ЦОЦЛrТă
ЮЧТ Тă prТЧă КМОХКşТă sЭКЭЮЭ)ă МОă ьЧЭrЮЧОşЭОă КsШМТК ТТХОă prШПОsТШЧТsЭОă
КХОăОvКХЮКЭШrТХШrăНТЧăЭШКЭ ăХЮЦОК.ă
11
 Standardele Interna ionaleă deă Evaluare ulterior au
sЮpШrЭКЭă ЦШНТПТМ rТă pОrТШНТМО.ă MШНТПТМ rТХОă КЮă ПШsЭă pЮЛХТМКЭОă ьЧă
1985,ă1994/97,ă2000,ă2001,ă2003ăşТă2005.ă
ÎЧă prОгОЧЭă КМЭТvТЭКЭОКă ОvКХЮКЭШrТХШră prШПОsТШЧТşЭТă ОsЭОă
rОРХОЦОЧЭКЭ ă НОă SЭКЧНКrНОă ХШМКХОă (НКМ ă ОбТsЭ )ă ОХКЛШrКЭОă ьЧă
МШrОspЮЧНОrОă МЮă МОrТЧ ОХОă ТЧЭОrЧК ТШЧКХОă sКЮă ЧОЦТУХШМТЭă НОă МОХОă
ТЧЭОrЧК ТШЧКХО.ă
StandarНОХОă ТЧЭОrЧК ТШЧКХО,ă ОНТ ТКă Кă şКpЭОК,ă 2005, cuprind
trei Standarde Internaţionale de Evaluare (IVS):
IVS 1 – Valoarea НОăpТК ăНrОpЭăЛКг ăНОăОvКХЮКrО;
IVS 2 – Baze de evaluarОăНТПОrТЭОăНОăvКХШКrОКăНОăpТК ;
IVS 3 – RКpШrЭКrОКăОvКХЮ rТТ.
DШЮ ă Standarde Internaţionale de Aplicaţie în Evaluare
(IVA):
IVA 1 – EvaluarОКăpОЧЭrЮărКpШrЭКrОКăПТЧКЧМТКr ;
IVA 2 – Evaluarea pОЧЭrЮăРКrКЧЭКrОКăьЦprЮЦЮЭЮХЮТ.
Paisprezece Standarde Internaţionale de Practică în
Evaluare (GN):
GN 1 – EvКХЮКrОКăprШprТОЭ ТТăТЦШЛТliare;
GN 2 – EvКХЮКrОКăpОЧЭrЮăьЧМСТrТОrО;
GN 3 – EvКХЮКrОКă ТЧsЭКХК ТТХШr,ă ЦКşТЧТХШră şТă ОМСТpКmen-
telor;
GN 4 – Evaluarea activelor necorporale;
GN 5 – Evaluarea bunurilor mobile;
GN 6 – EvКХЮКrОКăьЧЭrОprТЧНОrТТ;
GN 7 – CШЧsТНОrК ТТă prТvТЧНă sЮЛsЭКЧ ОХОă pОrТМЮХШКsОă şТă
toбТМОăьЧăМКНrЮХăОvКХЮ rТТ;
GN 8 – CШsЭЮХăНОăьЧХШМЮТrОăЧОЭ;
GN 9 – Analiza fluxului de numerar actualizat pentru
evaluarОКăНОăpТК ăsКЮăьЧăКПКrКăpТО ОТ;
GN 10 – EvКХЮКrОКăprШprТОЭ ТХШrăКРrТМШХО;
GN 11 – VОrТПТМКrОКăОvКХЮ rТТ;
GN 12 – EvКХЮКrОКăprШprТОЭ ТТăspeciale comercializate;
GN 13 – EvКХЮКrОКăЦКsТv ăpОЧЭrЮăТЦpШгТЭКrОКăprШprТОЭ ТТ;
GN 14 – Evaluarea proprТОЭ ТТăьЧărКЦЮrТХОăОбЭrКМЭТvО;

12
 Studiu Internaţional de Evaluare – EvКХЮКrОКăьЧăpТО ОХОăьЧă
dezvoltare.

1.2. Necesitateaăşi scopurileăevalu rii

întreprinderii

DОă rОРЮХ ,ă sМШpЮХă ОvКХЮ rТТă МШЧsЭ ă ьЧă НОЭОrЦТЧКrОК unei

vКХШrТ,ă МКrОă ОsЭОă ЧОМОsКr ă beneficiarului pentru a adopta o
anume decizie. ÎЧs ăьn evaluarea ьЧЭrОprТЧНОrТТ sunt cointeresate
şi organele de control, structurile НОăМШЧНЮМОrО,ăШrРКЧТгК ТТle de
creditare, companiile de asigurare, organele fiscale, proprietarii
ьЧЭrОprТЧНОrТТ, investitorii etc. (fig.1).

PROPRIETARII
Institu iile ac ionarii
statale Managerii

Institu iile de EVALUAREA

asigurare ÎNTREPRINDERII Furnizorii

Institu iile de Investitorii

creditare

Fig. 1.ăăP r ileăcointeresateăînăevaluareaăafacerii

Necesitatea evaluării întreprinderii apare în cazul:

 nОМОsТЭ ТТă spШrТrТТă ОПТМТОЧ ОТă РОsЭТЮЧТТă МЮrОЧЭОă Кă
ьЧЭrОprТЧНОrТТ,ăПТrЦОТ;
 НОЭОrЦТЧ rТТă vКХШrТТă СсrЭТТХШră НОă vКХШКrОă ьЧă МКгЮХă
МШЦОrМТКХТг rТТăКМОsЭШrКăpОăpТК ;
13
 НОЭОrЦТЧ rТТă vКХШrТТă ьЧЭrОprТЧНОrТТă ьЧă МКгЮХă vсЧг rТТ-
МЮЦp r rТТăТЧЭОРrКХОăsКЮăpКr ТКХО;
 rОsЭrЮМЭЮr rТТ ьЧЭrОprТЧНОrТТ;
 ОХКЛШr rТТ pХКЧЮХЮТăНОăНОгvШХЭКrОăКăьЧЭrОprТЧНОrТТ;
 НОЭОrЦТЧ rТТ МКpКМТЭ ТТă МrОНТЭШrТКХОă Кă ьЧЭrОprТЧНОrТТă şТă
determin rТТ valorii gajului;
 asigur rТТ ьЧЭrОprТЧНОrТТ;
 ТЦpШгТЭ rТТ;
 pentru a lua decizii manageriale argumentate;
 efectu rТТ ЮЧЮТă prШТОМЭă ТЧvОsЭТ ТШЧКХă НОă НОгvШХЭКrОă Кă
ьЧЭrОprТЧНОrТТă/ăafacerii.
Estimarea valorii complexului patrimonial al întreprinderii se
efectuează:
 ьЧăМКгЮХăvсЧг rТТăpКr ТКХОăКăТЦШЛТХЮХЮТ;
 pОЧЭrЮă Кă М p ЭКă ьЦprЮЦЮЭ,ă НОpЮЧсЧН ьЧă РКУ o parte a

 pОЧЭrЮă Кă КsТРЮrКă prШprТОЭКЭОКă ТЦШЛТХТКr ă sОă НОЭОrЦТЧ ă

imobilului;

vКХШКrОКăНОăКsТРЮrКrОăКăПТОМ rЮТăОХОЦОЧЭăКХăpКЭrТЦШЧТЮХЮТ;
 НКrОКăьЧăКrОЧН ăКăЮЧОТăp r Т a imobilului;
 ьЧăМКгЮХăНОpЮЧОrТТăЮЧОТ p r ТăКăТЦШЛТХЮХЮТăьЧăМКХТЭКЭОăНОăМШЭ -
pКrЭОăьЧăМКpТЭalul statutar al altei ьЧЭrОprТЧНОrТ;
 ОvКХЮКrОКă ьЧă prШМОsЮХă ОХКЛШr rТТă ЛЮsТЧОss-planului
ТЧvОsЭТ ТШЧКХ;
 ОvКХЮКrОКă prШprТОЭ ТТă ТЦШЛТХТКrОă ХКă ОЭКpКă ТЧЭОrЦОНТКr ă Кă
ОvКХЮ rТТă РОЧОrКХОă Кă ьЧЭrОprТЧНОrТТă ьЧă МКНrЮХă КЛШrН rТТă
costurilor.
Aprecierea valorii maşinilor şi utilajelor este necesară în cazul:
 vсЧг rТТăsОpКrКЭО КăЮЭТХКУОХШrăsКЮăЦКşТЧТХШr;
 НОpЮЧОrТТăьЧăРКУăКăЮЭТХКУОХШrăsКЮăЦКşТЧТХШr;
 asigur rТТ prШprТОЭ ТТămobiliare;
 transmiterii ьЧăКrОЧН ;
 organiz rТТ leasingului;
 determin rТТ bazei impozabile;
 ьЧăМКгЮХădepunerii ЦКşТЧТХШrăşТăЮЭТХКУОХШrăьЧăМКХТЭКЭОăНОăМШЭ ăьЧă
МКpТЭКХЮХăsЭКЭЮЭКrăКХăКХЭОТăьЧЭrОprТЧНОrТ;
14
 evalu rТТ ЮЧЮТăprШТОМЭăТЧvОsЭТ ТШЧКХ.
Evaluarea proprietăţii intelectuale este necesară în cazul:
 МЮЦp r rТТ unor astfel de active;
 prОХЮКrОКăХКăЛТХКЧ ăКăШЛТОМЭОХШrăНОăprШprТОЭКЭОăТЧНЮsЭrТКХ ;
 determin rТТ prОУЮНТМТЮХЮТă МКЮгКЭă rОpЮЭК ТОi firmei prin
КМ ТЮЧТăТХОРКХОăНin partea alteia;
 organizarea franchizei;
 ЭrКЧsЦТЭОrОКăьЧăМКpТЭКХЮХăsЭКЭЮЭКrăКХăaltei ьЧЭrОprТЧНОri;
 determinarea valorii activelor imateriale, a goodwill-ului
pОЧЭrЮăьЧЭrОКРКăьЧЭrОprТЧНОrО.
SМШpЮХăОvКХЮ rТТăМШЧsЭ ăьЧăКprОМТОrОКăЮЧОТăКЧЮЦОăvКХШrТ.ă
ÎЧăПЮЧМ ТОăНОăНОsЭТЧК ТКăОvКХЮ rТТăНТПОr ăşТăЭТpЮХăvКХШrТТăОsЭТЦКЭО.ă
ÎЧă МКгЮХă МШЦОrМТКХТг rТТă ЛЮЧЮХЮТ, vКă ПТă КprОМТКЭ ă vКХШКrОКă НОă
pТК ,ă ьЧă МКгЮХă ОvКХЮ rТТă pОЧЭrЮă ОХКЛШrКrОКă ЛЮsТЧОss-planului–
valoarea invesЭТ ТШЧКХ ,ăьЧăМКгЮХăКsТРЮr rТТ–valoarea de asigurare
etc.
1.3. Tipuri de valori

Estimarea valoriiădeăpia ă este practic cОХăЦКТăьЧЭсХЧТЭăЭТpă

de evaluare, pОЧЭrЮă КМСТгТ ТТ,ă prТvКЭТгКrО,ă ПЮгТЮЧТ,ă ьЧrОРТsЭr rТă ьЧă
documentele financiar-МШЧЭКЛТХОă ОЭМ.ă DОПТЧТ ТКă МШЦЮЧ ă Кă
КЮЭШrТЭ ТТă ТЧЭОrЧК ТШЧКХОă şТă ОЮrШpОЧОă ьЧă НШЦОЧТЮХă sЭКЧНКrНОХШră
de evaluare International Valuation Standards Comitee (IVSC)
şТă TСОă EЮrШpОКЧă GrШЮpă ШПă VКХЮОrsă AssШМТКЭТШЧsă (TEGШVA),
ХОРТПОrКЭ ăşi de primul Standard Moldeovean SM 249:2004 este:
Valoareaădeăpia ОsЭОăsЮЦКăОsЭТЦКЭ ăpОЧЭrЮăМКrОăЮЧă obiect al
ОvКХЮ rТТă pШКЭОă ПТă sМСТЦЛКЭ,ă ХКă НКЭКă ОvКХЮ rТТ,ă ьЧЭrОă ЮЧă
МЮЦp r ЭШrăСШЭ rсЭăs ăМЮЦpОrОăşТăЮЧăvсЧг ЭШrăСШЭ rсЭăs ăvсЧН ,ă
НЮp ă ЮЧă ЦКrФОЭТЧРă КНОМvКt, ьЧЭr-Шă ЭrКЧгКМ ТОă ХТЛОr ă
(ЧОp rЭТЧТЭШКrО),ă ьЧă МКrОă ПТОМКrОă pКrЭОă vКă КМ ТШЧК competent, cu
prЮНОЧ КăЧОМОsКr ă(ьЧăМЮЧШşЭТЧ ăНОăМКЮг ) şТăneМШЧsЭrсЧs.
Standardele Interna ioanle de Evaluare (SIE) edi ia a opta
(2007) definesc valoarea de pia ă КsЭПОХ:ă Suma estimat ă pentru
care o proprietate ar putea fi schimbat ,ăla data evalu rТТ,ăьЧЭrОă
un cump r tor decis şТăЮЧăvсЧг tor hot rсЭ,ăьЧЭr-o tranzac ie cu
15
pre ă determinat obiectiv, dup ă o activitate de marketing
adecvat ,ă ьЧă МКrОă КЦЛОХОă p r Тă au ac ТШЧКЭă ьЧă cunoştin ă de
cauz ,ăprudent şТăf r ăМШЧsЭrсЧРОrО.
Alte tipuri de valori (conform SIE edi ia a opta) sunt
cuprinse ьЧătrei categorii principale:
Prima categorie reflect ă beneficiile pe care o entitate le
ob ine din de inerea unui activ. Valoarea este specific ă pentru
acea entitate. DeşТ,ăьЧăКЧЮЦТЭОăsТЭЮК ТТ,ăvaloarea specific ăpentru
acea entitate ar putea fi identic ă cu suma care ar putea fi
ob inut ă НТЧă vсЧгКrОКă КМЭТvЮХЮТ,ă КМОКsЭ ă valoare reflect ă
ЛОЧОПТМТТХОă ьЧМКsКЛТХОă НТЧă НО inerea activului şТ,ă ca urmare, nu
prОsЮpЮЧОă ьЧă ЦШНă ЧОМОsКră ЮЧă sМСТЦЛă ТpШЭОЭТМ.ă DТЧă КМОКsЭ ă
categorie face parte valoarea de investiţie sau subiectivă.
Diferen ele dintre valoarea unui activ pentru o anumit ăentitate
şТă valoarea lui de piaţă exprim ă motiva ia intr rii pe pia ă a
cump r ЭШrТХШrăsКЮăvсЧг torilor.
A doua categorie reprezint ăpre ЮХăМКrО,ăьЧăЦШНărОгШЧКЛТХ,ă
ar fi МШЧvОЧТЭă ьЧЭrОă НШЮ ă p r Тă anumite, care tranzac ioneaz ă un
activ. DeşТă p r ile ar putea s ă fie independente şТă ar putea s ă
ЧОРШМТОгОă ьЧă МШЧНТ ТТă nep rtinitoare, КМЭТvЮХă ЧЮă ОsЭОă ьЧă ЦШНă
necesar expus pe pia a larg ,ă iar pre ul convenit ar putea s ă
reflecte mai degrab ăavantajele (sau dezavantajele) specifice ale
propriet ТТăpentru p r ТХОăТЦpХТМКЭОăНОМсЭăpТК КăьЧăКЧsКЦЛХЮХăОТ.ă
Din aceast ăcategorie fac parte valoarea justă, valoarea specială
şТăvaloarea sinergiei.
O a treia categorie este valoarea determinat ăconform unei
defini ТТăprОгОЧЭКЭ ăьЧЭr-ЮЧăsЭКЭЮЭăsКЮăьЧЭr-un contract.
Valoareaă deă investi ieă sauă subiectiv . VКХШКrОКă prШprТОЭ ТТă
pentru un anumit investitor sКЮă МХКs ă НОă ТЧvОsЭТЭШrТ,ă pОЧЭrЮă
ШЛТОМЭТvОă НОă ТЧvОsЭТ ТТă sКЮă pОЧЭrЮă ШЛТОМЭТvОă НОă ОбpХШКЭКrОă
ТНОЧЭТПТМКЭО.ă AМОsЭă МШЧМОpЭă sЮЛТОМЭТvă rОХК ТШЧОКг ă Шă КЧЮЦТЭ ă
proprietate de un anumit investitor, grup de investitori sau
ОЧЭТЭКЭО,ă МКrОă КЮă ШЛТОМЭТvОă şТ/sКЮă МrТЭОrТТă НОă ТЧvОsЭТ ТТă
identificabile;

16
Valoareaăjust . Suma pentru care un activ ar putea fi schimbat
НОă ЛЮЧ vШТО, ьЧЭrОă НШЮ ă p r Тă ТЧЭОrОsКЭО,ă КПХКЭОă ьЧă МЮЧШşЭТЧ ă НОă
МКЮг ,ă ьЧЭr-Шă ЭrКЧгКМ ТОă ьЧă МКrО prО ЮХă ОsЭОă НОЭОrЦТЧКЭă ьЧă ЦШНă
obiectiv.
Cump r toră special. UЧă МЮЦp r ЭШră pОЧЭrЮă МКrОă ЮЧă КЧЮЦТЭă
activ are o valoareă special НКЭШrКЭ ă КvКЧЭКУОХШră prШvОЧТЭОă НТЧă
НО ТЧОrОКă КМОsЭЮТК,ă КvКЧЭКУОă НОă МКrОă ЧЮă pШЭă ЛОЧОПТМТКă МОТХКХ Тă
МЮЦp r ЭШrТăНОăpОăpТК .
Valoareaăspecial .ăOăsЮЦ ăНОăЛКЧТăpОsЭОăvКХШКrОКăНОăpТК ,ăМКrОă
refleМЭ ă КЭrТЛЮЭОХО/МКrКМЭОrТsЭТМТХОă pКrЭТМЮХКrОă КХОă ЮЧЮТă КМЭТvă МКrОă
sЮЧЭăvКХШrШКsОăЧЮЦКТăpОЧЭrЮăЮЧăМЮЦp r ЭШrăspОМТКХ.
Valoarea sinergiei. Un element suplimentar de valoare care
ОsЭОă МrОКЭă ьЧă ЮrЦКă МШЦЛТЧ rТТ/ПЮгТЮЧТТă Кă НШЮ ă sКЮă ЦКТă ЦЮХЭОă
prШprТОЭ Т,ă ьЧă ЮrЦКă М rОТКă vКХШКrОКă prШprТОЭ ТТă rОгЮХЭКЭ ă НТЧă
МШЦЛТЧКrОă ОsЭОă ЦКТă ЦКrОă НОМсЭă sЮЦКă vКХШrТХШră prШprТОЭ ТХШră
ТЧНТvТНЮКХОăьЧКТЧЭОăНОăМШЦЛТЧКrОКăХШr.
Defini ТТХОă vКХШrТХШră МОă ЮrЦОКг ă КЮă ПШsЭă ОбМХЮsОă НТЧă
Standardul 2 SIE edi ia a opta (2007), КНТМ ă ОХОă ЧЮă ЦКТă
repreгТЧЭ ăЛКг ăНОăОvКХЮКrО,ăьЧs ăОХОăsОărОР sОsМăьЧăSЭКЧНКrНОХОă
Interna ТШЧКХОăНОăPrКМЭТМ ăьЧă EvКХЮКrО,ăprОМЮЦă şi ьЧă SЭКЧНКrНЮХă
Moldovean 249:2004.
Valoarea de utilizare „sЮЦ ăЦКбТЦ care se poate obţine din
utilizarea unui activ până la sfârşitul termenului util de serviciu
şi din vânzarea lui ulterioară” [SM 249:2004].
EsЭОă vКХШКrОКă ЮЧОТă prШprТОЭ Тă МШЧМrОЭО, ьЧă МКНrЮХă ЮЧОТă
ЮЭТХТг rТă МШЧМrОЭО, pОЧЭrЮă ЮЧă ЮЭТХТгКЭШră МШЧМrОЭă şТă КsЭПОХă ЧЮă
НОpТЧНОăНОăpТК ,ăНОМТ, ЧЮăОsЭОăШăvКХШКrОăНОăpТК .
Valoareaădeăinvesti ie МКrОăОsЭОăНОПТЧТЭ : "Valoarea proprietăţii
pentru un anumit investitor, pentru o categorie de investitori
sau pentru obiecte (scopuri) de investiţii identificate” sau
„valoare a patrimoniului determinată în baza valorii veniturilor
viitoare pentru un investitor concret” [SM 249:2004].
Valoarea de asigurare.ă VКХШКrОКă НОă КsТРЮrКrОă rОprОгТЧЭ ă
vКХШКrОКă ЮЧОТă prШprТОЭ Тă МОă ПКМОă ШЛТОМЭЮХă ЮЧЮТă МШЧЭrКМЭă НОă
asigurare. „Valoare a despăgubirii totale a prejudiciilor

17
cauzate patrimoniului la producerea evenimentului asigurat”
[SM 249:2004].
Valoareaă impozabil .ă VКХШКrОКă НОă ТЦpШгТЭКrОă sОă ЛКгОКг ,ă ьЧă
РОЧОrКХ,ă pОă НОПТЧТ ТКă şТă КММОp ТЮЧОКă НКЭ ă ьЧă ХОРТsХК ТКă ПТsМКХ
referitoră ХКă ЭКбОХОă pОЧЭrЮă prШprТОЭ Т.ă CШЧПШrЦă SM 249:2004
„Valoare ce serveşte pentru calcularea bazei impozabile a
bunului”.
Valoare de recuperare.ă VКХШКrОКă НОă rОМЮpОrКrОă rОprОгТЧЭ ă
vКХШКrОКă ЮЧОТă prШprТОЭ Тă (ОбМХЮsТvă ЭОrОЧЮХ)ă vсЧНЮЭ ă pОЧЭrЮă
ЦКЭОrТКХОХОă rОМЮpОrКЛТХОă şТă ЧЮă pОЧЭrЮă ЮЭТХТгКrОКă ьЧă МШЧЭТЧЮКrО.
AМОКsЭ ă vКХШКrОă pШКЭОă ПТă ОбprТЦКЭ ă ьЧă Ц rТЦОă ЛrЮЭ ă şТă ЧОЭ ă
(exclusiv cheltuielile pentru comercializare).
Valoarea de lichidare sau de vânzare for at rОprОгТЧЭ ăsЮЦКă
МОă pШКЭОă ПТă ШЛ ТЧЮЭ ă ьЧă ЦШНă rОгШЧКЛТХă НТЧă vсЧгКrОК unei
prШprТОЭ ТăsКЮăКПКМОrТăьЧЭr-un interval de timp prea mic pentru a
ьЧНОpХТЧТă МШЧНТ ТТХО НТЧă НОПТЧТ ТКă vКХШrТТă НОă pТК .ă PОЧЭrЮă
ХТМСТНКrОКă ьЧЭrОprТЧНОrТТă sОă ПШХШsОşЭОă şТă sОă ОsЭТЦОКг tipul de
valoare numit valoare de lichidare sau valoare de vсЧгКrО
ПШr КЭ ,ă НОПТЧТЭ ă КsЭПОХ: "Suma care poate fi încasată în mod
rezonabil în urma vânzării unei proprietăţi într-o perioadă de
timp prea scurtă pentru a fi conformă cu perioada de timp
specificată în definiţia valorii de piaţă. ÎЧăЮЧОХОă rТ,ăvКХШКrОКăНОă
vсЧгКrО ПШr КЭ ,ă ьЧă pКrЭТМЮХКr,ă pШКЭОă ТЦpХТМК,ă НОă КsОЦОЧОК, un
vânzător obligat să vândă şi un cumpărător sau nişte
cumpărători care cumpără, fiind conştienţi de dezavantajul
vânzătorului". Conform SM 249:2004 „valoare a patrimoniului
în cazul în care obiectul evaluării este sau urmează a fi
înstrăinat într-o perioadă de timp foarte scurtă şi în condiţii de
expunere pe piaţă diferite de cele necesare pentru a obţine cel
mai bun preţ de piaţă”.
CсЧН sОăМКХМЮХОКг ăvКХШКrОКăНОăХТМСТНКrО, evaluatorul trebuie
s ă ОsЭТЦОгОă şТă ЭШКЭОă МШsЭЮrТХОă КsШМТКЭОă МЮă ХТМСТНКrОК,ă rОspОМЭТv,ă
comisioanele, onorariile, cheltuielile administrative, pсЧ la
ПТЧКХТгКrОКăМШЦpХОЭ ăКăХТМСТН rТТ,ăЭКбОХОăşТăТЦpШгТЭОХОăХОРКХО.
Valoareaă pentruă garan iiă bancare.ă Pentru garantarea
МrОНТЭОХШră ЛКЧМКrО,ă ЧШ ТЮЧОКă ЮЭТХТгКЭ ă ОsЭОă vКХШКrОКă ТpШЭОМТТă
18
(ЦШrЭРКРОă ХОЧНТЧРă vКХЮО),ă НОПТЧТЭ ă НОă DТrОМЭТvК Consiliului
Europei 98/32/EC, referitor la ratele de solvabilitate pentru
МrОНТЭКrОКăprШprТОЭ ТТă МШЦОrМТКХОăşТă pОЧЭrЮăХОКsТЧР-ul financiar,
astfel:
"Valoarea unei proprietăţi determinată de un evaluator care
efectuează o evaluare prudentă a vandabilităţii viitoare a
proprietăţii, pe baza luării în considerare a aspectelor
mentenabile pe termen lung ale proprietăţii, a condiţiilor
normale şi celor locale ale pieţei, utilizării curente şi
utilizărilor alternative adecvate ale proprietăţii. Elementele
speculative nu vor fi luate în vedere la stabilirea valorii ipotecii.
Valoarea ipotecii va fi susţinută cu documente într-o manieră
transparentă şi clară". Conform SM 249:2004 „Valoarea
ipotecară: valoare a bunului imobil determinată în scopul
ipotecării”.
SuplТЦОЧЭКră ХКă vКХШrТХОă ЦОЧ ТШЧКЭОă ьЧă prШМОsЮХă ОvКХЮ rТТă ЧОă
ьЧЭсХЧТЦăМЮăЮrЦ ЭШКrОХОăЧШ ТЮЧТ:
Valoare deăpia ăpentruăutilizareaăexistent :ă„sumă estimată
pentru care un obiect al evaluării ar putea fi schimbat la data
evaluării pe baza ipotezei de continuitate a utilizării actuale,
dar presupunând că el este neocupat, între un cumpărător
hotărât să cumpere şi un vânzător hotărât să vândă, într-o
tranzacţie liberă, după un marketing adecvat, în care fiecare
parte a acţionat în cunoştinţă de cauză, prudent şi fără
constrângere [SM 249:2004].
Valoareă deă utilizareă alternativ : valoare cu cea mai bună
utilizare a obiectului evaluării, alta decât cea prezentă, cea
intenţionată sau cea care ar corespunde unei redezvoltări de
către proprietarul bunului, de către ocupantul presupus sau
compania de dezvoltare imobiliară [SM 249:2004].
Valoareă ini ial :ă sumă a cheltuielilor totale necesare pentru
procurarea sau crearea obiectului evaluării la momentul când
se începe utilizarea lui [SM 249:2004].
Valoareărezidual : valoare a proprietăţii luând în consideraţie
uzura lui [SM 249:2004].

19
Valoare de reconstituire: sumă a cheltuielilor totale necesare
pentru crearea unei copii exacte a clădirii sau a construcţiei de
evaluat, calculată în baza preţurilor de piaţă existente la data
evaluării, cu aplicarea materialelor şi tehnologiilor identice
celor utilizate pentru construirea obiectului evaluării [SM
249:2004].
Valoareă deă înlocuire:ă sumă a cheltuielilor totale necesare
pentru construcţia unei clădiri sau construcţii similare
obiectului evaluării, calculată în baza preţurilor de piaţă
existente la data evaluării [SM 249:2004].
AХ ЭЮrТăНОăЭТpЮrТХОăНОăvКХШКrОăprОгОЧЭate anterior, evaluatorii
КpХТМ ăşТăЮrЦ ЭШКrОХОăЭТpЮrТăНОăprШprТОЭ Т/КМЭТvОăМОăpШЭăТЧПХЮОЧ Кă

 Proprietateaă cuă pia ă limitat

considerarea tipului de valoare estimat.
rОprОгТЧЭ ă КМОКă
prШprТОЭКЭОăsКЮăКПКМОrОăМКrО,ăНТЧăМКЮгКăМШЧНТ ТТХШrăpТО ОТ,ă
КЭrКРОărОХКЭТvăpЮ ТЧТăМЮЦp r ЭШrТăpШЭОЧ ТКХТ,ăХКăЮЧăКЧЮЦТЭă
ЦШЦОЧЭ.ăVсЧгКrОКăЮЧШrăКsЭПОХăНОăprШprТОЭ ТăsКЮăКПКМОrТă
ЧОМОsТЭ ăШăНЮrКЭ de marketing mai mare.
 Propriet iă speciale,ă cuă destina ieă special ă sauă
proiectate special au o utilizare rОsЭrсЧs şТă sЮЧЭă
rКrОШrТă vсЧНЮЭОă pОă pТК Кă ХТЛОr ,ă ьЧă КПКrКă МКгЮХЮТă МсЧНă
rОprОгТЧЭ ă pКrЭОă НТЧЭr-Шă ьЧЭrОprТЧНОrО.ă AМОКsЭ ă МКЭОРШrТОă
vТгОКг :ă rКПТЧ rТТХО,ă МОЧЭrКХОХОă КЭШЦШОХОМЭrТМО,ă ЮЭТХТЭ ТХОă
publice, bisericile, muzeele etc.
ÎЧă ОvКХЮКrОКă ЮЧШră КПКМОrТă МКrОă МШЧ ТЧă ЮЧКă sКЮă ЦКТă ЦЮХЭОă
ЮЧТЭ ТăШpОrК ТШЧКХОăНТsЭТЧМЭОăsОăЮЭТХТгОКг ăМШЧМОpЭЮХăde valoare
a afacerii (going concern vКХЮО)ă НОПТЧТЭ ă ьЧă НШЮ ă ЦШНЮrТ ьЧă
SЭКЧНКrНОХОăIЧЭОrЧК ТШЧКХОăşТăМОХОăEЮrШpОЧО.
Defini iaăIVSC: "Valoarea afacerii este valoarea globală a
unei întreprinderi care va continua să funcţioneze şi în care
repartizarea acestei valori globale a afacerii, pe părţile ei
componente, se face funcţie de contribuţia lor la afacerea totală
şi nu funcţie de valoarea de piaţă însumată a componentelor
ei".
Defini iaă TEGoVA,ă dat ă înă Ghidulă Albastru: "Valoarea
afacerii (a unei întreprinderi în funcţionare) este valoarea
20
generată de activitatea ei comercială dovedită. Ea este expresie
a unei afaceri stabilite şi rezultă din analiza cash-flow-ului
actualizat sau din capitalizarea profiturilor, care reflectă cifra
de afaceri şi eventualele datorii viitoare condiţionate. Valoarea
astfel calculată include contribuţia terenului, clădirilor,
maşinilor, echipamentelor, goodwill-ul şi alte intangibile".
AsЭ гТ,ă МОrТЧ ОХОă ЦКЧКРОЦОЧЭЮХЮТă vКХШrТТă (sau
managementului prin valoare) КЮă П МЮЭă НТЧă vКХШКrОКă
ьЧЭrОprТЧНОrТТăЮЧăОХОЦОЧЭ-МСОТОăьЧăШrТОЧЭКrОКăЭКМЭТМТТăşТăsЭrКЭОРТОТ
firmelor.
Tipul vКХШrТТăОsЭТЦКЭОăНТПОr ăьЧăПЮЧМ ie de destina ТКăОvКХЮ rТТă
(tab.1.1.).

Tabelul 1.1. Interdependen aădintreădestina iaăevalu riiă

şiătipurileădeăvaloriăapreciate
Destina iaăăevalu rii Tipul valorii
AăКУЮЭКăМЮЦp r ЭШrЮХă/ăvсЧг ЭШrЮХă Valoarea dОăpТК
poten ТКХăьЧăНОЭОrЦТЧКrОКăprО ЮХЮТă
probabil
A determina ШpШrЭЮЧТЭКЭОКăТЧvОsЭТ ТТХШr Valoarea iЧvОsЭТ ТШЧКХ
AsТРЮrКrОКăМОrОrТТăpОЧЭrЮăьЦprЮЦЮЭЮrТ Valoarea de pia ,ă
vКХШКrОКăНОăьЧХШМЮТrО
Valoarea dОăpТК ăsКЮă
EvКХЮКrОКăpКЭrТЦШЧТКХ oricare КММОpЭКЭ ăНОă
ХОРТsХК ТКăПТsМКХ
Determinarea valorilor asigurate sau Valoarea de pia ,ă
ьЧăМКгЮХăПШrЦЮХ rТТăМОrТЧ ОХШrăpОЧЭrЮă МШsЭЮХăНОăьЧХШМЮТrОăЧОЭ
bunurile pierdute sau deteriorate
PШsТЛТХКăХТМСТНКrОă(ЭШЭКХ ăsКЮăpКr ТКХ )ă Valoarea de lichidare
a patrimoniului CШsЭЮХăНОăьЧХШМЮТrОăЧОЭ

21
 1.4. Principiile de evaluare şiăfactoriiă
ceăinfluen eaz ăvaloareaăîntreprinderii

EбТsЭ ăЮЧăsОЭăНОăprТЧМТpТТăce stau la baza ОvКХЮ rТТ.ăEХОăsЮЧЭ

valabile КЭсЭă pОЧЭrЮ evaluarea afacerilor, a prШprТОЭ ТХШră
imobiliare МсЭ şТă Кă activelor nemateriale. Cele mai importante
principii de evaluare pot fi grupate astfel:
1. principii axate pe considerentele proprietarului;
2. principii determinate НОăОбpХШКЭКrОКăprШprТОЭ ТТ;
3. principii НОЭОrЦТЧКЭОăНОăКМ ТЮЧОКăМШЧУЮЧМЭЮrТТăpТО ei.
Primul grup include:
Principiulă anticip rii ЧОă sЮРОrОКг ă М valoarea provine
din beneficiile viitoare anticipate care urmează a fi generate de
proprietatea deţinută. PОă pТК ă ОsЭОă ЧШrЦКХă МКă ТЧvОsЭТЭШrТТă s ă
МШЧsТНОrОă vКХШКrОКă ЦКТă НОРrКЛ ă ьЧă ПЮЧМ ТОă НОă ЛОЧОПТМТТХe
prШЛКЛТХОă şТă rТsМЮrТХОă КЭКşКЭОă ЮЧЮТă КЧЮЦТЭă pХКsКЦОЧЭă НОă МКpТЭКХ,ă
НОМсЭă ьЧă ПЮЧМ ТОă НОă МСОХЭЮТОХТХОă ТsЭШrТМОă sКЮă МШsЭЮХă НОă
rОМШЧsЭТЭЮТrОăКăКМОХОТăprШprТОЭ Т.
Principiulă substitu iei ЦОЧ ТШЧОКг ă М ă atunci, când pe
piaţă sunt disponibile mai multe bunuri similare cu preţuri
diferite, cel care are preţul mai mic se va vinde primul.ă În
НШЦОЧТЮХăОvКХЮ rТТ,ă ТЧсЧНăsОКЦКăНОăМШЦpХОбТЭКЭОКăprШprТОЭ ТХШră
sКЮăКПКМОrТХШrăОvКХЮКЭО,ăКМОsЭăprТЧМТpТЮăpШКЭОăПТăОбpХТМКЭăşТăКsЭПОХ:ă
ЮЧă КМЭТvă ЧЮă vКХШrОКг ă ЦКТă ЦЮХЭă НОМсЭă МШsЭЮХă НОă ьЧХШМЮТrОă КХă
ЭЮЭЮrШrăp r ТХШrăsКХОăМШЦpШЧОЧЭО.
Principiulă utilit ii ЧОă sЮРОrОКг : МЮă МсЭă ьЧЭrОprТЧНОrОКă
ОsЭОăМКpКЛТХ ăs ăsКЭТsПКМ ăЦКТăНОpХТЧăЧОМОsТЭ ТХОăprШprТОЭКrЮХЮТ,
МЮăКЭсЭăvКХШКrОКăОТăvКăПТăЦКТăЦКrО.
Al doilea grup cuprinde:
Principiul contribu iei: valoarea unei componente a unei
proprietăţi/afaceri depinde de cât de mult contribuie aceasta la
valoarea întregului, sau de cât de mult reduce valoarea
întregului absenţa sa. EsЭОăЮЧăprТЧМТpТЮăМКrОăКУЮЭ ăХКăьЧ ОХОРОrОКă
МХКr ăКăКНОv rЮХЮТăМ ăЧЮăЭШКЭОăМШsЭЮrТХОăьЧsОКЦЧ ăvКХШКrОăşТ,ăНОă
КsОЦОЧОК,ă pОrЦТЭОă ОsЭТЦКrОКă vКХШrТТă ьЧă МКгЮrТă pКrЭТМЮХКrО,ă МЮЦă
22
ar fi: divizarea, fuziunea, recapitalizarea etc. Acest principiu
pШКЭОăПТăОбpХТМКЭăşТăНТЧăКХЭăpЮЧМЭăНОăvОНОrО: includerea unui activ
ЧШЮăьЧăsЭrЮМЭЮrКăьЧЭrОprТЧНОrТТăОsЭОărК ТШЧКХ ăНШКrăНКМ ăspШrЮХăНОă
vКХШКrОăКНЮsăНОăКМОsЭăЛЮЧăНОp şОşЭОăМШsЭЮrТХОăpОЧЭrЮăprШМЮrКrОКă
lui.
Principiulă productivit iiă marginale:ă ШНКЭ ă МЮă spШrТrОКă
ПКМЭШrТХШrăНОăprШНЮМ ТОăspШrОsМăМсşЭТРЮrТХО,ăspШrЮХăПТТЧНăЦКТăЦКrОă
НОМсЭă Мosturile suportate. ÎЧs ă ХКă КЭТЧРОrОКă ЮЧОТă ХТЦТЭОă spШrЮХă
vОЧТЭЮrТХШră ьЧМОЭТЧОşЭОă ьЧă МrОşЭОrО,ă КМОКsЭ ă ьЧМОЭТЧТrОă НЮrОКг ă
pсЧ ăМсЧНăvКăНОvОЧТăЦКТăЦТМ ăНОМсЭă costurile pentru resursele
suplimentare. LКă КМОКsЭ ă ХТЦТЭ ă vКХШКrОКă ьЧЭrОprТЧНОrТТă vКă ПТă
ЦКбТЦ .
Principiul propor ionalit ii ЧОă ТЧНТМ ă ПКpЭЮХă М ă venitul
maxim (vКХШКrОКăЦКбТЦ )ăpШКЭОăПТăКЭТЧsăНШКrăьЧăМКгЮХăКsТРЮr rТТă
ЮЧШrăЦ rТЦТăШpЭТЦОăКХОăПКМЭШrТХШrăНОăprШНЮМ ТО.ă
Al treilea grup de principii include:
Principiul corespunderii КЭОЧ ТШЧОКг ă КsЮprКă ПКpЭЮХЮТă
М ьЧЭrОprТЧНОrОКăМОăЧЮăМШrОspЮЧНОăМОrТЧ ОХШrăpТО ОТăcu privire la
calitate, tehnologii, nivelul veniturilor etc. va avea o valoare mai
ЦТМ ăНОМсЭăЦОНТКăНТЧărКЦЮrКărОspОМЭТv .
Principiul regresiei şiă progresiei - regresia valorii este
РОЧОrКЭ ă НОă sЮrpХЮsЮХă ьЦЛЮЧ Э ТrТХШră НТЧă pЮЧМЭЮХă НОă vОНОrОă КХă
pТО ОТ;ă prШРrОsТКă vКХШrТТă КpКrОă ьЧă ЮrЦКă ОбТsЭОЧ ОТă şТă ПЮЧМ ТШЧ rТТă
ШЛТОМЭОХШrăНТЧăvОМТЧ ЭКЭО,ăМКrОăьЦЛЮЧ Э ОsМăТЧПrКsЭrЮМЭЮrКăОЭМ.
Principiulă cereriiă şiă ofertei ТЧНТМ ă ПКpЭЮХă М preţul unei
mărfi (proprietăţi) variază direct dar nu neapărat şi
proporţional cu cererea şi invers, dar nu neapărat proporţional
cu oferta. Atunci МсЧНăpОăpТК ăsЮЧЭăШПОrТЭОăЦКТăЦЮХЭОăКХЭОrЧКЭТvОă
ТЧvОsЭТ ТШЧКХОă (ШЛХТРК ТЮЧТ,ă КМ ТЮЧТ,ă ПТrЦОă ьЧМСТsО,ă ЮЧТЭ Тă
ШpОrК ТШЧКХОăОЭМ.)ăМКrОăМrООКг ăШăШПОrЭ ЦКТăЦКrОăНОМсЭă МОrОrОКă
ОбТsЭОЧЭ ,ă rОКХТгКrОКă ОМСТХТЛrЮХЮТă МОrОrО-ШПОrЭ ă vКă НОЭОrЦТЧКă
sМ НОrОКăprО ЮrТХШrăНОăvсЧгКrО.
Principiulăconcuren ei – НКМ ăsОăprОsЮpЮЧОăШăьЧvТШrКrОăКă
ХЮpЭОТă МШЧМЮrОЧ ТКХО, vКХШКrОКă КПКМОrТТă vКă ПТă ЦКТă ЦТМ ă
(ЦТМşШrсЧНЮ-se veniturile prognozate sau sporindu-se riscul,

23
ПКpЭă МКrОă ьЧă rОгЮХЭКЭă НЮМОă ХКă ЦТМşШrКrОК valorii prezente a
veniturilor viitoare).
Principiulăschimb rii: schimbarea este rezultatul acţiunii
legii cauză-efect. SМСТЦЛ rТХОă ce КpКră ьЧă МКНrЮХă ПШr ОХШră МКrОă
МrООКг ă sКЮă ТЧПХЮОЧ ОКг ă vКХШКrОКă (ЮЧОТă prШprТОЭ Тă sКЮă КПКМОrТ)ă
sЮЧЭăМШЧЭТЧЮО,ăЮЧОХОăьЧăЭrОpЭОăКХЭОХОărКpТНО.ă
Principiulă diviz riiă economice: drepturile patrimoniale
ЭrОЛЮТОăНТvТгКЭОăşТăintegrate ьЧăКşКăЦШНăьЧМсЭ vКХШКrОКăКПКМОrТТăs ă
spШrОКsМ .
Principiulă utiliz riiă eficiente: valoarea maximă va fi
obţinută doar în cazul celei mai eficiente utilizări. Principiul se
КpХТМ ьЧă МКгЮХă rОsЭrЮМЭЮr rТТă ьЧЭrОprТЧНОrТТ.ă DКМ ă НОsЭТЧК ТКă
ОvКХЮ rТТă ЧЮă prОsЮpЮЧОă Шă ЦШНТПТМКrОă Кă КМЭТvТЭ ТТă МЮrОЧЭО,ă КМОsЭă
principiu nu poate fi utilizat.
Unii autori [28] ЦОЧ ТШЧОКг ă şТă prТЧМТpТТă НОă ОvКХЮКrОă
specifice ьЧЭrОprТЧНОrТТ:
Principiul 1. Valoarea întreprinderii este echivalentă cu
valoarea prezentă a tuturor fluxurilor viitoare anticipate care
derivă din dreptul de proprietate asupra capitalului firmei.
Principiul 2. Atunci când valoarea este definită ca "valoarea
actualizată a tuturor câştigurilor viitoare anticipate, care
derivă din dreptul de proprietate", valoarea are două
componente distincte: comercial (sau transferabil) şi
necomercial (sau valoare pentru proprietar).
Principiul 3. Valoarea este estimată la un anumit moment de
timp. Ea este, în funcţie de informaţiile cunoscute şi previziunile
făcute, numai la acel moment de timp.
Principiul 4. Piaţa determină costul capitalului aşteptat de
investitor.
Principiul 5. Valoarea întreprinderii depinde direct de
performanţa acesteia de a genera în viitor fluxuri pozitive la
dispoziţia proprietarilor, cu excepţia cazurilor când lichidarea
conduce la o valoare mai mare.

24
Principiul 6. Cu cât este mai mare valoarea activelor tangibile
(estimată ca valoare de utilizare sau de lichidare), cu atât este
mai mare valoarea întreprinderii.
AМОsЭăprТЧМТpТЮăsОăПЮЧНКЦОЧЭОКг ăpОăЮrЦ ЭШКrОХОăОХОЦОЧЭО:
Principiul 7. În majoritatea cazurilor participaţia de control
are o valoare unitară mai mare decât participaţia minoritară,
atunci când acestea sunt estimate separat.
ÎЧs ,ăШrТМКrОăКrăПТăvКХШКrОКăОsЭТЦКЭ ,ăНОsЭТЧК ТКăОvКХЮ rТТăşТă
prТЧМТpТТХОă pОă МКrОă sОă КбОКг ă ОvКХЮКrОК,ă Ц rТЦОКă КМОsЭОТКă
НОpТЧНОă НОă ЮЧă şТră НОă ПКМЭШrТ МЮă НТПОrТЭă РrКНă НОă ТЧПХЮОЧ asupra
sa. ÎЧă ХТЧТТă ЦКrТă ПКМЭШrТТă sОă НТvТгОКг ă ьЧă ЦКМrШОМШЧШЦТМТă şТă
microeconomici.
LКă ЧТvОХă ЦКМrШОМШЧШЦТМă КsЮprКă vКХШrТТă ьЧЭrОprТЧНОrТТă
ТЧПХЮОЧ ОКг : crОşЭОrОКă ОМШЧШЦТМ ă ХКă ЧТvОХă НОă ОМШЧШЦТОă
ЧК ТШЧКХ ă şТă ХКă ЧТvОХă НОă rКЦЮr ; rКЭКă НШЛсЧгТТ; iЧПХК ТК;
МШЦpШrЭКЦОЧЭЮХă КРОЧ ТХШră pОă pТК К firmei; cererea pentru
КПКМОrОКărОspОМЭТv ; riscul afacerii; lТЦТЭ rТХОăТЦpЮsОăКПКМОrТТăНОă
ШrРКЧОХОă sЭКЭКХОă sКЮă НОă М ЭrОă pТК ; rКpШrЭЮХă НТЧЭrОă МОrОrОă şТă
ШПОrЭ ;ăОЭМ.
La nivel microeconomic vom distinge: cifra de afaceri;
profitul; rentabilitatea afacerii; activul total; datoriile; politica de
dividend; ЭТЦpЮХă НТЧЭrОă ЦШЦОЧЭЮХă prШМЮr rТТă şТă ЦШЦОЧЭЮХă
М p Э rТТăМсşЭТРЮrТХШr; riscul; МШЧЭrШХЮХăКsЮprКăКМЭТvТЭ ТТăКПКМОrТТ;
lichiditatea afacerii; etc.

25
ÎNTREB RIăRECAPITULATIVE:
1. În ce constă specificul afacerii şi întreprinderii ca
obiect al evaluării?
2. Explicaţi deosebirea dintre abordarea contabilă şi cea
economică a valorii întreprinderii.
3. Ce acte reglementează activitatea de evaluare în
R.Moldova?
4. Când apare necesitatea evaluării întreprinderii?
5. Pentru cine este necesară valoarea întreprinderii?
6. Definiţi valoarea de piaţă.
7. Ce valori cuprinde categoria „alte valori”?
8. Care este deosebirea dintre valoarea de piaţă şi
valoarea de lichidare?
9. Care este deosebirea dintre valoarea de piaţă şi
valoarea investiţională?
10. Explicaţi principiile evaluării axate pe considerentele
proprietarului.
11. Explicaţi principiile evaluării dependente de
exploatarea proprietăţii.
12. Explicaţi principiile determinate de acţiunea
conjuncturii pieţei.
13. Ce factori influenţează valoarea întreprinderii?

26
 TEMA 2. PROCESUL DE EVALUARE A
ÎNTREPRINDERII
2.1. Definirea problemei
2.2. Diagnosticulăîntreprinderii
2.3. Abord riăîn evaluarea întreprinderii
2.4. Reconciliereaăvaloriiăşiăestimareaăvaloriiăfinale

PrШМОsЮХă НОă ОvКХЮКrОă rОprОгТЧЭ ă Шă prШМОНЮr ă МШЦpХОб ,ă

ХШРТМ ăşТăsТsЭОЦТМ .ăNТМТăЮЧКăНТЧăОЭКpОХОăprШМОsЮХЮТăНОăОvКХЮКrОă
ЧЮă rОprОгТЧЭ ă Шă КМЭТvТЭКЭОă ПТЧТЭ , ci sunt НШКră ТЧЭОrЦОНТКrОă ьЧă
sМШpЮХă ОsЭТЦ rТТă vКХШrТТă ьЧЭrОprinderii. Procesul de evaluare a
ьЧЭrОprТЧНОrТТă МЮprТЧНОă МсЭОvКă ОЭКpОă sЭКЧНКrde care includ
КМЭТvТЭ ТăspОМТПТМОă(tab.2.1.)

2.1. Definirea problemei

PrТЦКă ОЭКp ă Кă prШМОsЮХЮТă НОă ОvКХЮКrОă ОsЭОă definirea
problemei.ă AТМТă sОă prОМТгОКг ă ШЛТОМЭЮХă ОvКХЮ rТТ,ă НОsЭТЧК ТКă
rКpШrЭЮХЮТ,ăЛКгОХОăşТăХТЦТЭОХОăОvКХЮ rТТ.ă
Identificareaă întreprinderii evaluate cuprinde stabilirea
МШШrНШЧКЭОХШră ьЧЭrОprТЧНОrТТă МКrОă rОprОгТЧЭ ă ШЛТОМЭЮХă ОvКХЮ rТТ:ă
НОЧЮЦТrОК,ă ПШrЦКă НОă prШprТОЭКЭОă şТă ШrРКЧТгКЭШrТМШ-УЮrТНТМ ,ă
КНrОsКă УЮrТНТМ ,ă МШНЮХă ПТsМКХ,ă rОМЮгТЭОХОă ЛКЧМКrО,ă rКЦЮrКă НОă
activitate, proprietarii, managementul etc.
Identificareaă pachetuluiă deă ac iuniă evaluat presupune
sЭКЛТХТrОКă ОбКМЭ ă Кă prШprТОЭ ТТă ОvКХЮКЭОă şТă Кă prШprТОЭКrЮХЮТă
pКМСОЭЮХЮТă НОă КМ ТЮЧТă ОvКХЮКЭ.ă SОă vШră ТНОЧЭТПТМКă КspОМЭОХОă МЮă
prТvТrОă ХКă pШsТЛТХТЭКЭОКă МШЦОrМТКХТг rТТă prШprТОЭ ТТă ОvКХЮКЭОă şТă
restrТМ ТТХОăОбТsЭОЧЭОăМЮăprТvТrОăХКăЭrКЧгКМ ТШЧКrОă(НКМ ăОбТsЭ ).ăă
Destina iaăevalu rii,ăclientulăşiădestinatarul raportului.
CХТОЧЭЮХЮТă Тă sОă vКă sШХТМТЭКă s prezinte informa ТТă rОПОrТЭШr la
НОsЭТЧК ТКărКpШrЭЮХЮТăНОăОvКХЮКrО,ăНОШКrОМОă ОvКХЮКrОКăvКă ПТăЮЭТХ
dШКră pОЧЭrЮă НОsЭТЧК ТКă ТЧНТМКЭ .ă MКТă sЮsă ЧО-am referit deja la
ТЧЭОrНОpОЧНОЧ Кă НТЧЭrОă НОsЭТЧК ТКă ОvКХЮ rТТă şТă vКХШКrОКă esЭТЦКЭ .

27
 Tabelul 2.1. Procesulădeăevaluareăaăîntreprinderii
I. Definirea problemei
Identificarea Identificarea DОsЭТЧК ТКă Definirea valorii DКЭКăОvКХЮ rТТăşТă IpШЭОгОăşТăМШЧНТ ТТă
ьЧЭrОprТЧНОrТТ pachetului de ОvКХЮ rТТ,ăМХТОЧЭЮХă/ă estimate data raportului limitative
КМ ТЮЧТăОvКХЮКЭ destinatarul
raportului
II.ăăDiagnosticulăîntreprinderii
COMERCIAL JURIDIC OPERA IONAL RESURSE UMANE ECONOMICO-
ŞIăMANAGEMENT FINANCIIAR
EsЭТЦКrОăКăpТО ОТă Analiza aspectelor Analiza factorilor CЮЧШКşЭОrОКăНОăМ ЭrОă PОrПШrЦКЧ ОărОКХТгКЭОăşТă
КМЭЮКХОăşТăpШЭОЧ ТКХОă legale privind tehnici, a evaluator a resurselor riscuri
КăьЧЭrОprТЧНОrТТăşТăКă activitatea firmei tehnologiilor de ЮЦКЧОăşТăКă AУЮsЭКrОКăsТЭЮК ТТХШră
pШгТ ТОТăsКХОăpОă evaluate ПКЛrТМК ТО,ăprОМЮЦăşТăКă pШЭОЧ ТКХЮХЮТăНОă financiare istorice
pТК ШrРКЧТг rТТăКМЭТvТЭ ТТă management CШЦpКrКrОКăМЮăьЧЭrОprТЧНОrТă
ШpОrК ТШЧКХО similare.
III.ăAplicareaăabord riloră
ACTIVE VENIT COMPARA IE
Metode uzuale Metode uzuale Metode uzuale
Activ Net Corectat (ANC) Capitalizarea profitului CШЦpКrКrОКăМЮăЭrКЧгКМ ТТăНОăПТrЦОăsТЦТХКrОă
Activ Net de Lichidare Fluxuri financiare actualizate sКЮăЭrКЧгКМ ТТăКЧЭОrТШКrОăМЮăsЮЛТОМЭЮХă
evalЮ rТТ
MОЭШНКăМШОПТМТОЧ ТХШrăНОărКЦЮr
IV.ăReconciliereaăvalorilorăşiăapreciereaăvaloriiăfinale
V. Elaborarea raportului
 TШЭă ьЧă МКНrЮХă КМОsЭОТ etape va fi concretizat clientul şТă
destinatarul raportului de evaluare.
Definirea valorii estimate. Evaluarea poate prevedea
estimarea diferitor valori, definirea acestora permite a exclude
ЧОьЧ ОХОРОri sau diferite moduri de tratare a valorii apreciate.
Data evalu rii şi data raportului de evaluare.
IЦpШrЭКЧ a datei ОvКХЮ rТТ este ТЧНТsМЮЭКЛТХ ăьЧăМКНrЮХărКpШrtului
de evaluare. Ne-КЦă rОПОrТЭă ХКă ПКpЭЮХ,ă М ă ШrТМОă vКХШКrОă ОsЭОă
vКХКЛТХ ă НШКră ХКă НКЭКă ТЧНТМКЭ .ă IЧМОrЭТЭЮНТЧОКă pТО ОТă ЧЮЦКТНОМсЭă
vКăsМСТЦЛКăvКХШКrОКăprШprТОЭ ТТăОvКХЮКЭО.
De obicei, ОvКХЮ rТХО ЧОМОsТЭ estimarea unei valori
curente, dar sunt şi cazuri ьn care unui evКХЮКЭШrăТăsОăsШХТМТЭ ăШă
ОvКХЮКrОă rОЭrШspОМЭТv (de exemplu pentru impozitare,
НОsp РЮЛТrТă sКЮă ьn alte sТЭЮК ТТ care impliМ ă ХТЭТРТТă УЮНТciare).
EvКХЮ rТХО pОЧЭrЮă Шă НКЭ viitoare pot Кp rОКă ьn МШЧНТ ТТХО unui
program de НОгvШХЭКrОă şi modernizare propus de management
sau de КМ ТШЧКrТ,ă ьn cazul ьЧă МКrОă sОă sШХТМТЭ estimarea valorii
КМ ТЮЧТТ НЮp o ШpОrК ТЮЧО de fuziune sau de divizare etc.
Data raportului de evaluare este ьЧЭШЭНОКЮЧК Шă НКЭ ă
prОгОЧЭ , respectiv data la care s-a redactat raportul.
Ipotezeă şi condi ii limitative. AМОsЭОКă sОă ТЧМХЮНă ьn
raportul de evaluare pentru a protОУКă ОvКХЮКЭШrЮХ,ă prОМЮЦă şТă
pentru a inforЦКăКЭсЭăМХТОЧЭЮХăМсЭăşТăКХ i utilizatori ai raportului
de evaluare.
AМОsЭОă ТpШЭОгОă şi МШЧНТ ТТ limitative definesc sfera
respoЧsКЛТХТЭ ТТă ОvКluatorului. Exemple de ipoteze şi МШЧНТ ТТ
limitative pot fi:
- evaluatorul nu-şТă КsЮЦ responsabilitatea pentru descrierea
УЮrТНТМ a prШprТОЭ ilor ЦКЭОrТКХОă şi nemateriale, care sunt
prezentate de client. Titlurile de proprietate se presupun
valabile dac ăЧЮăsОăspОМТПТМ altfel;
- evaluatorul presupЮЧОă М КМЭТvТЭКЭОКă ПТrЦОТă ОsЭОă ьЧă НОpХТЧ
conformitate cu rОРХОЦОЧЭ rТХО de mediu, ОбМОpЭсЧНă sТЭЮК ТТХО,
ьЧăМКrОăХТpsКăНОăМШЧПШrЦТЭКЭОăОsЭОăНОМХКrКЭ ,ăНОsМrТs şi analizat ă
ьn cadrul raportului;
- evaluКЭШrЮХăЧЮăКărОКХТгКЭăШăОбpОrЭТг ăЭОСЧТМ a МХ НТrТХШr,ăНОМТă
nu-şi poate asuma responsabilitatea pentru viciile ascunse ale
acestora;
- evaluatorul presupune c exist şi pot fi rОьЧЧШТЭО toate
КЮЭШrТг rТХО, licen ele necesare pentru derularea activТЭ ТТ
ШpОrК ТШЧКХО a ьЧЭrОprТЧНОrТТ;
- etc.

2.2. Diagnosticulăîntreprinderii

DТКРЧШsЭТМКrОКă ьЧЭrОprТЧНОrТТă ьЧă sМШpЮХă ОvКХЮ rТТă

prОsЮpЮЧОă ОбКЦТЧКrОКă КМЭТvТЭ ТТă ьЧЭrОprТЧНОrТТă НТЧă punct de
vОНОrОă МШЦОrМТКХ,ă УЮrТНТМ,ă ШpОrК ТШЧКХ,ă ЦКЧКРОrТКХă şТă
economico-financiar.
Diagnosticul comercial vizeaz analiza pТО ОТ pe care
КМЭТvОКг ьЧЭrОprТЧНОrОК.ă OЛТОМЭТvЮХă ЮrЦ rТЭ este estimarea
pТО ОТ actuaХОăşi pШЭОЧ ТКХО a ьЧЭrОprТЧНОrТТ şi a pШгТ ТОТ sale pe
pТК .
Pentru aceasta, evaluatorul ЮrЦ rОşЭОă КspОМЭОă prОМЮЦ:ă
ОvШХЮ ia vсЧг rТХШr, КЧКХТгКăsЭrЮМЭЮrКХ ă a vсЧг rТХШr pe produse
şi pТО О de desfacere, ОvШХЮ ТК pre urilor, analiza МХТОЧ ТХШr,
analiza rОpКrЭТ ТОТ vсЧг rТХШr ьn ПЮЧМ ТО de ciclul de via a
produselor, analiza furnizorilor ьЧЭrОprТЧНОrТТ, studierea
concuren ei etc. CЮЧШКşЭОrОК pТО ОТ curente a firmei şi a
ЭОЧНТЧ ОХШr principale ale evolu Тei acesteia este ОsОЧ ТКХ
pentru efectuarea de ОvКХЮ rТăМШЦpОЭОЧЭОăНОăьntreprinderi.
Diagnosticul juridic are drept scop analiza aspectelor
legale privind activitatea firmei evaluate. Realizarea acestuia
presupune analiza elementelor specifice referitoare la drepturile
de proprietate, luarea deciziilor conform actelor constitutive
ale ьЧЭrОprТЧНОrТТ, rОХК ТТХО contractuale ale sШМТОЭ ТТ
comerciale cu statul, partenerii comerciali, Л ЧМТХО,
КЧРКУК ТТ,ăХТЭТРТТХОăьЧăМКrОăОsЭОăТЦpХТМКЭ firma etc.
Diagnosticulă opera ional prОsЮpЮЧОă Шă КЧКХТг НОЭКХТКЭ a
factorilor tehnici de prШНЮМ ТО,ă Кă ЭОСЧШХШРТilor de ПКЛrТМК ТО a
produselor, precum şТă Кă ШrРКЧТг rii prШНЮМ ТОТă şi a muncii.
Aspecte precum: starea de ПЮЧМ ТШЧКrОăКăЦКşinilor, utilajelor,
30
gradul de ЮгЮr ă ПТгТМ ,ă pОrПШrЦКЧ ele acestora, pШsТЛТХТЭ ТХОă
НОă ЮЭТХТгКrОă ьn viitor, eviНОЧ ТОrОК activelor imobilizate
redundante (ьn afara ОбpХШКЭ rТТ) etc. sunt, de rОРЮХ ,
sОЦЧТПТМКЭТvОăьn judecata valorii firmei.
Diagnosticulăresurselorăumaneăşi a managementului are ьЧă
vОНОrОăМЮЧШКşЭОrea de М tre evaluator a resurselor umane din
punct de vedere al ОvШХЮ ТОТ,ă sЭrЮМЭЮrТТ,ă МШЦpШrЭКЦОЧЭЮХЮТă şТă
ОПТМТОЧ ei ЮЭТХТг rТТ lor, precum şi prОгОЧЭКrОКă şi analiza
echipei de conducere a ьЧЭrОprТЧНОrТТ.
Diagnosticul economico-financiar ЮrЦ rОşЭО:
- ьЧ ОХОРОrОКă pОrПШrЦКЧ ОХШră rОКХТгКЭОă şТă Кă rТsМЮrТХШră
ТЧОrОЧЭОăьn activitatea ьЧЭrОprТЧНОrТТ,ăprОМЮЦăşi a perspectivelor
de performan ПТЧКЧМТКr viitoare, inclusiv prin analiza
ЭОЧНТЧ ОХШr care s-au manifestat de-a lungul timpului;
- ajustarea sТЭЮК ТТХШr financiare istorice pentru a estima
КЛТХТЭ ile ьЧЭrОprinderii de a genera fluxuri de venit pentru
furnizorii de capital, precum şi perspectivele acesteia;
- compararea cu ьЧЭrОprТЧНОrТ similare pentru a stabili
parametrii de risc, rentabilitate şi de valoare.
Diagnosticul ьЧЭrОprТЧНОrТТ permite acumularea
ТЧПШrЦК ТОТăЧОМОsКrО pentru aplicarea ЦОЭШНОХШrăНОăОvКХЮКrОăşТă
aprecierea valorii finale. Diagnosticul se finalТгОКг ă МЮă Шă
sТЧЭОг ăКăМШЧМХЮгТТХШrărОгЮХЭКЭОăНТЧăКЧКХТгКăьЧЭrОprТЧНОrТТ.
Structural, sТЧЭОгКăЭrОЛЮТОăs ăМЮprТЧН :
a. SМЮrЭăТsЭШrТМăКХăКpКrТ ТОТăşТăНОгvШХЭ rТТăьЧЭrОprТЧНОrТТ;
b. Forma organizatorico–УЮrТНТМ ă şТă rКpШrЭЮrТХОă НТЧЭrОă
ОМСТpКăЦКЧКРОrТКХ ăşТăКМ ТШЧКrТ;
c. SЭТХЮХăşТăЦОЭШНОХОăНОăЦКЧКРОЦОЧЭ,ăМКrКМЭОrТгКrОКăОМСТpОТă
ЦКЧКРОrТКХОăşТăКăpОrsШЧКХЮХЮТăНОăОбОМЮ ТО;
d. MКrМК,ă ПТrЦКă şТă ЦОЧ ТШЧКrОКă rОКХТг rТХШră prТЧă МКrОă s-a
ТЦpЮsăpОăpТК ,ăМЮЦăКrăПТ:ăМКХТЭКЭОКăНОăОбМОp ТО,ăРКrКЧ ТКă
ПТКЛТХТЭ ТТ,ăМrОКЭТvТЭКЭОКăОЭМ.
e. DiagnostТМЮХă МШЦОrМТКХ:ă pТК Кă şТă НОsПКМОrОКă prШНЮsОХШr,ă
МШЧМЮrОЧ К,ă МТПrКă НОă КПКМОrТ,ă МКЧКХОХОă НОă НТsЭrТЛЮ ТО,ă
contractele;

31
 f. RКpШrЭЮrТХОă МЮă ПЮrЧТгШrТТ,ă НОpОЧНОЧ Кă ПК ă НКă КЧЮЦТ Тă
ПЮrЧТгШrТ,ăОбТsЭОЧ КăЮЧШrăМШЧЭrКМЭОăМОrЭОăpОăЭОrЦОЧăХЮЧР;
g. Diagnosticul economico – financiar;
h. RКpШrЭЮrТХОă МЮă pЮЭОrОКă pШХТЭТМ ă şТă ОбОМЮЭТv ;ă НКМ ă
prТЦОşЭОă МШЦОЧгТă НОă sЭКЭă ОsЭОă ьЧМЮrКУКЭ ă prТЧă ПКМТХТЭ Тă
fiscale, factor de risc pentru activitatea viitoare;
i. SТЧЭОгКă pЮЧМЭОХШră ПШrЭОă şТă Кă МОХШră sХКЛОă ьЧă КМЭТvТЭКЭОКă
ьЧЭrОprТЧНОrТТă ьЧă ПЮЧМ ТОă НОă rОzultatele diagnosticului
sectorial.

2.3.ăăAbord riăîn evaluarea întreprinderii

Pentru a aprecia cu exactitate valoarea patrimoniului, se
ОбКЦТЧОКг ă НТЧă pЮЧМЭЮХă НОă vОНОrОă КХă pТО ОТă ХКă НКЭКă ОvКХЮ rТТă
„ЭrОМЮЭЮХ”,ă „prОгОЧЭЮХ”ă şТă „vТТЭШrЮХ”ă КМОsЭЮТă patrimoniu.
EПОМЭЮьЧНЮ-se astfel evaluarea din trei puncte de vedere, trei
КЛШrН rТ (fig.2):
1. Din punctul de vedere al veniturilor viitoare (abordarea
prТЧă vОЧТЭЮrТ)ă vКХШКrОКă ьЧЭrОprТЧНОrТТă rОprОгТЧЭ ă sЮЦКă
vОЧТЭЮrТХШră КşЭОpЭКЭОă КМЭЮКХТгКЭОă ХКă НКЭКă ОvКХЮ rТТă sКЮă
profitul transformat prin capitalizare.
2. Din punctul de vedere al costurilor „НТЧă ЭrОМЮЭ”ă
(abordarea prin cost sau pКЭrТЦШЧТКХ )ă vКХШКrОКă
ьЧЭrОprТЧНОrТТă rОprОгТЧЭ ă sЮЦКă cheltuielilor necesare
pОЧЭrЮăКăМrОКăШЛТОМЭЮХăКЧКХШРТМăХКăprО ЮrТХОăКМЭЮКХО.
3. Din punctul НОă vОНОЭОă КХă pТО ОТă - „prОгОЧЭЮХ”ă (abordarea
prТЧă МШЦpКrК ТТ), vКХШКrОКă ьЧЭrОprТЧНОrТТă rОprОгТЧЭ ă
Ц rТЦОКă КУЮsЭКЭ ă Кă prО ЮrТХШră rОКХО, la care au fost
МШЦОrМТКХТгКЭОă ьЧЭrОprТЧНОrТă КЧКХШРТМОă sКЮă Кă ПШsЭă
ЭrКЧгКМ ТШЧКЭ ăьЧЭrОprТЧНОrОКăьЧăМКЮг .ăă
Metodele de ЛКг ăКХОăКЛШrН rТТăprin venituri sunt metoda
КМЭЮКХТг rТТă ПХЮбЮrТХШră НОă ЧЮЦОrКră şТă ЦОЭШНКă МКpТЭКХТг rТТă
prШПТЭЮХЮТ.ă AЛШrНКrОКă pКЭrТЦШЧТКХ ă МЮprТЧНОă ЦОЭШНКă КМЭТvЮХЮТă
ЧОЭă МШrОМЭКЭă şТă ЦОЭШНКă КМЭТvЮХЮТă НОă ХТМСТНКrО.ă AЛШrНКrОКă prТЧă
МШЦpКrК ТОă prОsЮpЮЧОă МШЦpКrКrОКă ьЧЭrОprТЧНОrТТă ОvКХЮКЭОă МЮă
ьЧЭrОprТЧНОrТă КЧКХШРТМОă МШЭКЭОă sКЮă ЧЮă (МЮă prО ЮХă КМ ТЮЧТХШră
32
ЭrКЧгКМ ТШЧКЭО),ă sКЮă МЮă ЭrКЧгКМ ТТă КЧЭОrТШКrОă КХОă КМОsЭОТă
ьЧЭrОprТЧНОrТ.ăă

2.4. Reconciliereaăvaloriiăşiăestimareaăvaloriiăfinale
Etapa final a procesului de evaluare o rОprОгТЧЭ ă КЧКХТгКă
sТsЭОЦТМ a rОгЮХЭКЭОХШrăШЛ ТЧЮЭОăНТЧăКpХТМКrОКăЦКТăЦЮХЭШrăЦОЭШНОă
şТăstabilirea unei opinii ьЧăХОР ЭЮr ăМЮăvКХШКrОКăПТЧКХ .ăCСТКrăНКМ ă
ОvКХЮКЭШrЮХă ЭrОЛЮТОă s ă rОvКН ă ЭШКЭ КМЭТvТЭКЭОКă rОКХТгКЭ ,ă ЭШЭЮşТă
aceasta este etapa cu cel mai mic vШХЮЦă НОă ЦЮЧМ , dar care
ТЦpХТМ ăМОХăЦКТăЦЮХЭăУЮНОМКЭКăşТăОбpОrТОЧ КăОvКХЮКЭШrЮХЮТ.
EvКХЮКЭШrЮХă ЭrОЛЮТОă s ă КЧКХТгОгОă МrОНТЛТХТЭКЭОКă şТ
КpХТМКЛТХТЭКЭОКă ПТОМ rОТă КЛШrН rТ,ă s ьЧ ОХОКР ă şТă s ă ОбpХТМОă
НТПОrОЧ ОХОă ьЧЭrОă rОгЮХЭКЭОХОă КpХТМ rТТă ЦКТă ЦЮХЭШră ЦОЭШНО,ă s ă
analizeze gradul de credibilitate şi relevКЧ ă КХă ЭЮЭЮrШră
ТЧПШrЦК ТТХШr, care au stat la baza КpХТМ rТТă ПТОМ rОТă ЦОЭШНОă ОЭМ. şТă
КsЭПОХăs prШpЮЧ ăШăvКХШКrОă(sКЮăЮЧăТЧЭОrvКХăНОăvКХШrТ).
SЭКЧНКrНЮХăНОăОvКХЮКrОăКăьЧЭrОprТЧНОrТТăprОМТгОКг :ă
"Selectarea şi credibilitatea abordărilor şi a metodelor adecvate
şi a calculelor depind de judecata evaluatorului".

33
 Valoarea afaceriiă/ăîntreprinderii

Abordarea Abordarea Abordarea prin

prin venit pКЭrТЦШЧТКХ МШЦpКrК ТО

Metoda Analiza Metoda Metoda Metode Metoda Metoda

capitali- fluxului de acti- activului bursiere compa- coefici-
г rТТă numerar vului net de rК ТОТă ОЧ ТХШr
actualizat net lichidare directe ramu-
corectat rali

Fig. 2. Abord rileăşiămetodeleăaplicateăînăprocesulăevalu riiăafaceriiă/ăîntreprinderii

ÎNTREB RIăRECAPITULATIVE:

1. În ce constă procesul de evaluare a întreprinderii?

2. Ce cuprinde etapa „definirea problemei”?
3. Care aspecte sunt examinate în cadrul diagnosticării
întreprinderii?
4. Ce se examinează în cadrul diagnosticului comercial?
5. Ce se examinează în cadrul diagnosticului juridic?
6. În ce constă diagnosticul operaţional?
7. Ce presupune diagnosticul resurselor umane şi a
managementului?
8. Ce se examinează în cadrul diagnosticului economico-
finanicar?
9. Prin ce se deosebesc abordările evaluării?
10. În ce constă etapa „reconcilierea valorii şi estimarea
valorii finale”?
 TEMAă3.ăăDIAGNOSTICULăÎNTREPRINDERII

3.1. Sistemulăinforma ional

3.2. Diagnosticul comercial
3.3. Diagnosticul juridic
3.4. Diagnosticulăopera ional
3.5. Diagnosticulăresurselorăumaneăşiăală
managementuluiăîntreprinderiiă

3.1. Sistemulăinforma ional

ÎЧă sОЧsă РОЧОrКХ,ă МШЧМОpЭЮХă НОă НТКРЧШsЭТМă ьЧă pХКЧă

microeconomic, la nivelul unei firme, presupune repararea
НТsПЮЧМ ТШЧКХТЭ ТХШră КМЭТvТЭ ТТă ОТ,ă МОrМОЭКrОКă şТă КЧКХТгКă ПКpЭОХШră
şТărОspШЧsКЛТХТЭ ТХШr,ăТНОЧЭТПТМКrОКăМКЮгОХШrăşТăКăЦ sЮrТХШrăМКrОă
s ă МШЧНЮМ ă ХКă rОРХКrОКă sТЭЮК ТОТ.ă DТКРЧШsЭТМЮХă КМЭТvТЭ ТТă ЮЧОТă
firme este necesar ЧЮăЧЮЦКТăьЧăМКгЮХăьЧăМКrОăaceasta sОăКПХ ăьЧă
НТПТМЮХЭКЭО,ă МТă şТă КЭЮЧМТă МсЧНă sТЭЮК ТКă ОТă ОМШЧШЦТМШ-ПТЧКЧМТКr ă
ОsЭОăЧШrЦКХ ,ăНКrăsОăНШrОşЭО ьЦЛЮЧ Э ТrОКăКМОsЭОТК.
ÎЧă ЦШНă pКrЭТМЮХКr,ă НТКРЧШsЭТМКrОКă ЮЧОТă ПТrЦО,ă ьЧă scopul
ОvКХЮ rТТ,ă presupune МЮЧШКşЭОrОКă ЭЮЭЮrШră ХКЭЮrТХШră КМЭТvТЭ ТТă
acesteia: УЮrТНТМ ,ă ЭОСЧТМ ,ă rОsЮrsОă Юmane, economico-
ПТЧКЧМТКr ăОЭМ.ăprОМЮЦăşТăКăpЮЧМЭОХШrăПШrЭОăşТăpЮЧМЭОХШrăsХКЛО.
ÎЧă МКНrЮХă НТКРЧШsЭТМЮХЮТă ЭrОЛЮТОă rОПХОМЭКЭОă ЮrЦ ЭШКrОХО

 pТК Кă pОă МКrОă ШpОrОКг ă ПТrЦК, pШгТ ТКă КЧЭОrТШКr şТă

probleme:

prШЛКЛТХ ăpОăКМОКsЭ ăpТК ;

 sТЭЮК ТКăУЮrТНТМ ăКăПТrЦОТăşТăКăprШprТОЭ ТТăОvКХЮКЭО;
 pШЭОЧ ТКХЮХăЮЦКЧăşТăНОăЦКЧКРОЦОЧЭăКХăПТrЦОТ;
 infrКsЭrЮМЭЮrКă ЭОСЧТМ ă pОЧЭrЮă sЮs ТЧОrОКă КМЭТvТЭ ТТă НОă
prШНЮМ ТОăsКЮăsОrvТМТТ;
 rezultatele М p ЭКЭО şТăprШЛКЛТХОăКХОăьЧЭrОprТЧНОrТТ.
ÎЧă МКНrЮХă КМЭТvТЭ ТТă prКМЭТМОă НОă ОvКХЮКrОă Кă ЮЧОТă ПТrЦО,
НТКРЧШsЭТМЮХă ЭrОЛЮТОă s ă ПЮrЧТгОгОă ТЧПШrЦК ТТХОă ЧОМОsКrОă

36
КprОМТОrТТă sТЭЮК ТОТă ЭrОМЮЭОă şТă prОгОЧЭО,ă МКrОă МШЧsЭТЭЮТОă Шă ЛКг ă
pОЧЭrЮă ОsЭТЦКrОКă ОХОЦОЧЭОХШră şТă vКrТКЛТХОХШră "МСОie" ce trebuie
КvЮЭОă ьЧă vОНОrОă ьЧă МКгЮХă КpХТМ rТТă НТПОrТЭОХШră ЦОЭШНОă НОă
ОvКХЮКrО.ă ÎЧЭrЮМсЭă ОvКХЮКrОКă ьЧЭrОprТЧНОrТТă ЧЮă ьЧsОКЦЧ ă Шă
КpХТМКrОă ЦОМКЧТМ ă Кă ЮЧШră ЭОСЧТМТ,ă МТă prОsЮpЮЧОă Шă КprОМТОrОă
prШПЮЧН ăКăpОrПШrЦКЧ ОХШrăПТrЦОТ,ăОМСТpКăНОăОvКХЮКrОăЭrОЛЮТОăs ă
operОгОă МЮă pКrКЦОЭrТă МШЧsТНОrК Тă ЧШrЦКХТă pОЧЭrЮă ЦОНТЮХă НОă
КМЭТvТЭКЭОăКХăПТrЦОТăОvКХЮКЭОăşТăХКăЦШЦОЧЭЮХăОПОМЭЮ rТТăОvКХЮ rТТ.
PОă ЛКгКă НТКРЧШsЭТМЮХЮТă ьЧЭrОprТЧНОrТТă ОvКХЮКЭОă sОă
ПЮЧНКЦОЧЭОКг ăsМОЧКrТТХОăМОăsЭКЮăХКăЛКгКăОvКХЮ rТТăьЧăКЛШrНКrОКă
pОăЛКг ăНОăvОЧТЭ.
O prШЛХОЦ ă ТЦpШrЭКЧЭ ă ьЧă rОКХТгКrОКă НТКРЧШsЭТМЮХЮТă Шă
rОprОгТЧЭ ă КsТРЮrКrОКă ТЧПШrЦК ТТХШră МОă vШră ПТă КЧКХТгКЭО;ă ьЧă КМОsЭă
sОЧs,ă КşКă МЮЦă s-a precizat, Standardul de evaluare a afacerii
ТЧsТsЭ ă pОă ЧОМОsТЭКЭОКă МКă evaluatorul să verifice acurateţea şi
credibilitatea surselor de informaţii, ТКră УЮНОМКЭКă ПТЧКХ ă Кă
vКХШrТТă(rОМШЧМТХТОrОКăvКХШrТХШrăШЛ ТЧЮЭО)ăs ăТЧМХЮН ăКМОsЭăКspОМЭă
important prin intermediul unei analize a gradului de
МrОНТЛТХТЭКЭОăşТă rОХОvКЧ ă КХă ЭЮЭЮrШrăТЧПШrЦК ТТХШrăМКrОăКЮăsЭКЭăХКă
ЛКгКăКpХТМ rТТăПТОМ rОТăЦОЭШНО.
IЧПШrЦК ТКă ОбКЦТЧКЭ ă sОă sОpКr ă ьЧă ТЧПШrЦК ТОă ТЧЭОrЧ ă şТă
ОбЭОrЧ .ă IЧПШrЦК ТКă internă МКrКМЭОrТгОКг ă МШЧНТ ТТХОă
ПЮЧМ ТШЧ rТТă ьЧЭrОprТЧНОrТТă ьЧă МКНrЮХă rКЦЮrТТă şТă ОМШЧШЦТОТă
na ionale.ă VШХЮЦЮХă şТă МКrКМЭОrТsЭТМКă ТЧПШrЦК ТОТă externe НТПОr ă
ьЧă ПЮЧМ ТО НОă sМШpЮХă ОvКХЮ rТТ.ă ÎЧă МКНrЮХă ОХКЛШr rТТă rКpШrЭЮХЮТă
ЭrОЛЮТОă НОă НОЦШЧsЭrКЭă М ă ТЧПШrЦК ТКă КМЮЦЮХКЭ ă şТă sЭЮНТКЭ ă ОsЭОă
ЧОМОsКr şТă sЮПТМТОЧЭ pentru elaborarea concluziilor finale.
IЧПШrЦК ТКărОspОМЭТv ăvКăПТărОНКЭ ăьЧăЦШНăШpЭТЦăşТăШrТОЧЭКЭ ăьЧă
mod concret sprОăьЧЭrОprТЧНОrОКăОvКХЮКЭ .ă
Oă КХЭ ă ЦШНКХТЭКЭОă НОă НОЭКХТОrО a ТЧПШrЦК ТОТă ЧОМОsКrОă ОsЭОă
НТvТгКrОКă ьЧă ТЧПШrЦК ТОă macroeconomică, de ramură şi
informaţie cu privire la întreprinderea propriu-zisă.
IЧНТМКЭШrТТăЦКМrШОМШЧШЦТМТăЭrОЛЮТОăs ăМШЧ ТЧ ăТЧПШrЦК ТОăМЮă
prТvТrОă ХКă ЦШНЮХă НОă ТЧПХЮОЧ ă Кă ЦШНТПТМ rТХШră ЦКМrШОМШЧШЦТМОă
КsЮprКă КМЭТvТЭ ТТă ьЧЭrОprТЧНОrТТ,ă prОМЮЦă şТă МКrКМЭОrТsЭТМКă
МШЧУЮЧМЭЮrТТă ТЧvОsЭТ ТШЧКХОă pОă pТК Кă rОspОМЭТv .ă FКМЭШrТТă
37
ЦКМrШОМШЧШЦТМТă ПШrЦОКг ă rТsМЮХă sТsЭОЦТМ.ă AМОsЭă rТsМă КpКrОă ьЧă
ЮrЦКă ЮЧШră КМ ТЮЧТă ОбЭОrЧОă КsЮprКă ОМШЧШЦТОТă НОă pТК ă şТă ЧЮă
pШКЭОă ПТă ОбМХЮsă prТЧă НТvОrsТПТМКrОКă ьЧă ХТЦТЭОХОă ОМШЧШЦТОТă
ЧК ТШЧКХО.ă Diversificarea rОprОгТЧЭ ă prШМОНОЮХă НОă ЦТМşШrКrОă Кă
rТsМЮХЮТăprТЧăТЧМХЮНОrОКăьЧăpШrЭШПШХТЮХăьЧЭrОprТЧНОrТТ a diverselor
КМЭТvОă ТЧvОsЭТ ТШЧКХОă (НОă ОбОЦpХЮă prШМЮrКrОКă СсrЭТТХШră НОă
valoare etc.).
CШЧМШЦТЭОЧЭă vШЦă НОШsОЛТă ПКМЭШrТă НОă rТsМă МОă КМ ТШЧОКг ă ХКă
ЧТvОХЮХă ОМШЧШЦТОТă ЧК ТШЧКХО.ă PrТЧМТpКХТТă ПКМЭШrТă МШЧsТНОrК Тă ьЧă
cadrul analizei macroeconomice sunt:
a. ЧТvОХЮХăТЧПХК ТОТ
b. rТЭЦЮХăНОгvШХЭ rТТăОМШЧШЦТМОă
c. modТПТМКrОКărКЭОТăНШЛсЧгТТ
d. ПХЮМЭЮК ТКăМЮrsЮХЮТăvКХЮЭКr
e. ЧТvОХЮХăsЭКЛТХТЭ ТТăpШХТЭТМО
Risculă infla iei rОprОгТЧЭ ă rТsМЮХă ЦШНТПТМ rТТă rТЭЦЮХЮТă
ЧОprШРЧШгКЛТХăКХăМrОşЭОrТТăprО ЮrТХШr.
ÎЧăprШМОsЮХăОvКХЮ rТТăsЮЧЭăКЧКХТгКЭОăНКЭОăНТЧărОЭrШspОМЭТv ,ă
МЮrОЧЭОă şТă Нe perspОМЭТv .ă VКХШКrОКă ЛЮЧЮrТХШră НТЧă НТПОrТЭОă
pОrТШКНОă НОă ЭТЦpă pШКЭОă ПТă МШЦpКrКЭ ă НШКră НКМ ă МШsЭЮХă ЮЧТЭ ТТă
ЦШЧОЭКrОăЧЮăsОăЦШНТПТМ ,ăХЮМrЮăТrОКХăьЧăМШЧНТ ТТХОăЮЧОТăОМШЧШЦТТă
НОă pТК .ă PrТЧă ЮrЦКrО,ă vОЧТЭЮrТХОă ьЧЭrОprТЧНОrТТă ШЛ ТЧЮЭОă ьЧă
diferite perioade de timp pot fi comparate doar atunci, МсЧНă
vКХШrТХОă sЮЧЭă КНЮsОă ьЧЭr-Шă sТЭЮК ТОă МШЦpКrКЛТХ .ă AМОsЭă ХЮМrЮă
pШКЭОă ПТă ОПОМЭЮКЭă МЮă КУЮЭШrЮХă ТЧНТМТХШră prО ЮrТХШră pОЧЭrЮă КЧЮХă
curent.
Indiceleă pre uriloră ţ(pre ulă dină perioadaă curent ă /ă pre ulă
dinăperioadaădeăbaz )*100%.
InПХК ТКă НОЭОrЦТЧ ă ЧОМОsТЭКЭОКă МШЧsТНОr rТТă КЭсЭă Кă
Ц rТЦТХШrărОКХО,ăМсЭă şТă КăМОХШrăЧШЦТЧКХО.ă Mărimea nominală –
vКХШКrОКă ЧОМШrОМЭКЭ ă МЮă Ц rТЦОКă ТЧПХК ТОТ.ă CОКă ЦКТă sТЦpХ ă
ЦОЭШН ă НОă МШrОМЭКrОă Кă vКХШrТТă ЧШЦТЧКХОă ОsЭОă ьЦp r ТrОКă ОТă ХКă
ТЧНТМОХОăprО ЮrТХШr.ă
Risculă legată deă modificareaă ritmuluiă dezvolt riiă
economice ОsЭОăНОЭОrЦТЧКЭăНОăМТМХТМТЭКЭОКăНОгvШХЭ rТТăОМШЧШЦТОТă
rТТă ьЧă РОЧОrКХ.ă Astfel,ă ьЧă prШМОsЮХă ОvКХЮ rТТă se vor ХЮКă ьЧă
38
МШЧsТНОrК ТОă prШРЧШгОХОă НОă НОгvШХЭКrОă ОМШЧШЦТМ ă Кă rОРТЮЧТТă şТă
ramurii concrete.
Risculălegatădeămodificareaărateiădobânzii. RКЭКăНШЛсЧгТТă
sОă ЦШНТПТМ ă rОКМ ТШЧсЧНă prШЦpЭă ХКă Ц sЮrТХОă НОă rОРХКrОă
ЦКМrШОМШЧШЦТМ ă şТă pШКЭОă РОЧОrКă КЭсЭă sЭТЦЮХКrОКă КМЭТvТЭ ТТă
ТЧvОsЭТ ТШЧКХОă МсЭă şТă ЦТМşШrКrОКă rТЭЦЮrТХШră НОă spШrТrОă Кă
ТЧvОsЭТ ТТХШrăьЧăОМШЧШЦТО.ăăă
Risculăgeneratădeăfluctua iaăcursuluiăvalutar—МЮăЭШКЭОăМ ă
ПХЮМЭЮК ТКă МЮrsЮХЮТă vКХЮЭКră ЧЮă rОПХОМЭ ă ОбКМЭă ЦШНТПТМКrОКă
prО ЮrТХШră ьЧă Кr ,ă prКМЭТМКă ЧОă НОЦШЧsЭrОКг ă КММОpЭКЛТХТЭКЭОКă
МШrОМЭ rТТă ТЧПШrЦК ТОТă ПТЧКЧМТКrОă prТЧă ЭrКЧsПШrЦКrОКă ьЧЭr-o
vКХЮЭ ăПШrЭО.ă
Riscul politic rОprОгТЧЭ ă КЦОЧТЧ КrОКă НТЧă pКrЭОКă ЮЧШră
evenimente politiМО,ăОХăsОăНОЭОrЦТЧ ăprТЧăЦОЭШНО-expert.
IЧПШrЦК ТКă rКЦЮrКХ ă vКă МЮprТЧНОă analiza sТЭЮК ТОТ
МШЧМЮrОЧ iale ьЧă rКЦЮr ,ă pТО ОХОă НОă НОsПКМОrО,ă ПЮrЧТгШrТТă
posibili, variantele posibile de utilizare Кă Ц rПТТ,ă ПКМЭШrТТă МОă
ЦШНТПТМ ă МОrОrОКă pОЧЭrЮă prШНЮМ ТКă rОspОМЭТv ,ă ПКМЭШrТТă МОă
ТЧПХЮОЧ ОКг ăvШХЮЦЮХăНОăprШНЮМ ТО.
La nivel de ramur se va pune accent pe studiul bazei
normativ-ХОРТsХКЭТvО,ă pТО ОХШră НОă НОsПКМОrОă şТă МШЧНТ ТТХОă
МШЧМЮrОЧ ОТ.ă
Baza normativ – legislativ se ОбКЦТЧОКг ă din punctul de
vedere al existОЧ ОТ ЮЧШră rОsЭrТМ ТТă pОЧЭrЮă activarea (intrare)
ьЧЭrОprТЧНОrТТ ьЧădomeniul dat.ăDКМ ăОбТsЭ ăМШОПТМТОЧ ТăПТЧКЧМТКrТă
ЦОНТТă pОă rКЦЮr , ОТă vШră ПТă МШЧsТНОrК Тă ьЧă prШМОsЮХă ОvКХЮ rТТă
pentru a determina lШМЮХă ьЧЭrОprТЧНОrТi ьЧă sТsЭОЦЮХă rКЦЮrТТă
rОspОМЭТvОăşТăКăprШРЧШгКăМсЭăЦКТăМШrОМЭăvОЧТЭЮrТХОăvТТЭШКrО.ă
La nivel de ramur ă se va pune accent pe studiul bazei
normativ-ХОРТsХКЭТvО,ă pТО ОХШră НОă НОsПКМОrОă şТă МШЧНТ ТТХОă
МШЧМЮrОЧ ОТ.ă
Baza normativ – legislativ se ОбКЦТЧОКг ăНТЧă pЮЧМЭЮХăНОă
vedere al existОЧ ОТ ЮЧШră rОsЭrТМ ТТă pОЧЭrЮă activarea (intrare)
ьЧЭrОprТЧНОrТТ ьЧădomeniul dat.ăDКМ ăОбТsЭ ăМШОПТМТОЧ ТăПТЧКЧМТКrТă
ЦОНТТă pОă rКЦЮr , ОТă vШră ПТă МШЧsТНОrК Тă ьЧă prШМОsЮХă ОvКХЮ rТТă

39
pОЧЭrЮă Кă НОЭОrЦТЧКă ХШМЮХă ьЧЭrОprТЧderii ьЧă sТsЭОЦЮХă rКЦЮrТТă
rОspОМЭТvОăşТăКăprШРЧШгКăМсЭăЦКТăМШrОМЭăvОЧТЭЮrТХОăvТТЭШКrО.ă
SЮrsОХОă НОă ТЧПШrЦК ТО, ЮЭТХТгКЭОă ьЧă prШМОsЮХă КЧКХТгОТă
macroeconomice, sunt prognozele macroeconomice, datele
BТrШЮХЮТă NК ТШЧКХă НО SЭКЭТsЭТМ ,ă ХОРТsХК ТКă rТТ,ă sЭrКЭОРТi de
dezvoltare, ЛЮХОЭТЧОăТЧПШrЦК ТШЧКХОăНОărКЦЮr ,ăpresa economТМ ă
pОrТШНТМ ăşТăМОКăНОărКЦЮr , sОМ ТКăНОăЦКrФОЭТЧРăКăьЧЭrОprТЧНОrТТă
evaluate, departamentul vamal.
IЧПШrЦК ТКă ТЧЭОrЧ ă ЦТМrШОМШЧШЦТМ ă cuprinde
retrospectiva (rОгЮХЭКЭОХШră ПТЧКЧМТКrО)ă ьЧЭrОprТЧderii (3-5ani),
НОsМrТОrОКăsЭrКЭОРТОТăНОăЦКrФОЭТЧРăКăьЧЭrОprТЧНОrТТ, caracteristica
furnizorilor, МКpКМТЭКЭОКăНОăprШНЮМ ТО, КЧРКУК ii şТăpОrsШЧКХЮХăНОă
conducere, ТЧПШrЦК ТКăПТЧКЧМТКr ăТЧЭОrЧ .
Este necesar a studia: statutul, contractele existente,
planul de afaceri, ЛТХКЧ ЮХăМШЧЭКЛТХ, raportul privind rezultatele
financiare, rКpШrЭЮХăprТvТЧНăПХЮбЮХăЦТУХШКМОХШrăЛ ЧОşЭТ şi altele.

3.2. Diagnosticul comercial

Diagnosticul МШЦОrМТКХă vТгОКг ă ШpОrК ТЮЧТХОă „МЮă ЦКrПК”,
pТК Кă НОă НОsПКМОrОă Кă prШНЮsОХШră ьЧЭrОprТЧНОrТТă şТă pТК Кă ОТă НОă
aprovizionare. OЛТОМЭТvЮХă НОă ЛКг ă КХă НТКРЧШsЭТМЮХЮТă МШЦОrМТКХă
МШЧsЭ ăьЧăОsЭТЦКrОКăpТО ОТăКМЭЮКХОăşТăpШЭОЧ ТКХОăКăьЧЭrОprТЧНОrТТăşТă
Кă ХШМЮХЮТă ОТă pОă pТК . ÎЧă МКНrЮХă НТКРЧШsЭТМЮХЮТă МШЦОrМТКХă sОă
rОМШЦКЧН ă Кă ПТă КЛШrНКЭОă ЮrЦ ЭШКrОХОă КspОМЭОă ОsОЧ ТКХО:ă pТК К,ă
prШНЮsОХО/sОrvТМТТХОăprО ЮХ promovarea.
Analizaă evolu ieiă vânz rilor.ă ÎЧă procesul evalu rТТ unei
firme ne ТЧЭОrОsОКг ăvсЧг rТХОăНОăЛЮЧЮrТ,ăХЮМr rТăşТăsОrvТМТТăМКrОă
ПШrЦОКг ăШЛТОМЭЮХăКМЭТvТЭ ТТ,ă МООКăМОăОsЭОăНОПТЧТЭă МКăПТТЧНăМТПr ă
НОăКПКМОrТ.ăRОгЮХЭ ăМ ăьЧăМКЭОРШrТКăvсЧг rТХШrăЧЮăsОăТЧМХЮНăМОХОă
МЮăМКrКМЭОrăОбМОp ТШЧКХ,ăМЮЦăКrăПТăМОН rТХОăНОăКМЭТvО.
CТПrКăНОăКПКМОrТ,ăpОăМКrОăШărОР sТЦăьЧăRaportul financiar,
ОsЭОă ОvКХЮКЭ ă ьЧă ЮЧТЭ Тă ЦШЧОЭКrОă МЮrОЧЭО.ă PОЧЭrЮă Шă МШrОМЭ ă
apreciere a pОrПШrЦКЧ ОХШră МШЦОrМТКХОă Кă ПТrЦОТă ьЧă ЭТЦpă sОă
ТЦpЮЧОăМШrОМЭКrОКăКМОsЭОТКăМЮăТЧНТМОХОăprО ЮrТХШrăНШЦОЧТЮХЮТăНОă
КМЭТvТЭКЭОăsКЮăьЧăХТpsКăКМОsЭЮТКăМЮăТЧНТМОХОăРОЧОrКХăКХăprО ЮrТХШră
40
(rКЭКă ТЧПХК ТОТ),ă pОЧЭrЮă Кă sОă ШЛ ТЧОă МТПrКă НОă КПКМОrТă ьЧă prО ЮrТă
comparabile.
EvШХЮ ТКă ьЧă ЭТЦpă Кă vсЧг rТХШră ПТrЦОТă ЭrОЛЮТОă КЧКХТгКЭ ă şТă
МШЦpКrКЭТvă МЮă НТЧКЦТМКă vсЧг rТХШră pОă pТК Кă sОМЭШrЮХЮТă НОă
КМЭТvТЭКЭОă КХă КМОsЭОТКă pОЧЭrЮă Кă sОă ОvТНОЧ ТКă ьЧЭ rТrОКă sКЮă
НТЦТЧЮКrОКăpШгТ ТОТăМШЧМЮrОЧ ТКХОăa ьЧЭrОprТЧНОrТТăpОăpТК .
Pentru ьЧЭrОprТЧНОrТ, la ПШrЦЮХКrОКăМШЧМХЮгТТХШr,ăьЧăПЮЧМ ТОă
НОă prШПТХЮХă ьЧЭrОprТЧНОrТТ,ă sОă КrОă ьЧă vОНОrОă sЭrЮМЭЮrКă
МШЧsЮЦКЭШrТХШră (МХТОЧ ТХШr),ă ОvШХЮ ТКă prШЛКЛТХ ă Кă КМОsЭШrК,ă
ЦШНТПТМ rТХОă pШsТЛТХОă Кă МОrОrТТă sШХvКЛТХОă prОМЮЦă şТă КХ Тă ПКМЭШrТă
МКrОăpШЭăТЧПХЮОЧ КăvШХЮЦЮХăvсЧг rТХor.
Studiereaă concuren ei. AЧКХТгКă МШЧМЮrОЧ ОТă ЭrОЛЮТОă s ă
КТЛ ăьЧăvОНОrОăЮrЦ ЭШКrОХОăКspОМЭО:
a) ЧШЦТЧКХТгКrОКăprТЧМТpКХТХШrăМШЧМЮrОЧ Т;
b) sЭКЛТХТrОКă МШЭОТă НОă pТК ă (cpi)ă НО ТЧЮЭ ă НОă ьЧЭrОprТЧНОrОКă
ОvКХЮКЭ ,ăprОМЮЦăşТăМОКăКăprТЧМТpКХТХШrăcompetitori de pОăpТК ,ă
pОăЛКгКărОХК ТОТ:
cpi 
CAi
* 100
CAt
ьЧăМКrО: CAi - cifra de afaceri a firmei i;
CAt - МТПrКăНОăКПКМОrТăЭШЭКХ ăКăsОМЭШrЮХЮТăНОăКМЭТvТЭКЭОăКХăПТrЦОТăТ;
DОЭОrЦТЧКrОКăМШЭОТă НОăpТК ă relative (cpi)ăМКrОă rОprОгТЧЭ ă
„o expresie a raportului direМЭăНОăПШr ОăНТЧЭrОăПТrЦО”,ăЮЭТХТгсЧНă
raportul:
cp ' 
CAf
x100
CA'
ьЧăМКrО: CAf - cifra de afaceri a firmei analizate;
CA' - cifra de afaceri a celui mai important concurent;
c) iОrКrСТгКrОКă ПТrЦОХШră МКrОă КМ ТШЧОКг ă pОă pТК Кă sОМЭШrЮХЮТă НОă
activitate pe ЛКгКă МШЭОТă НОă pТК ă НО ТЧЮЭОă pОă ШrТгШЧЭul de timp
sЮpЮsăНТКРЧШsЭТМ rТТ;
d) aprОМТОrОКă pШгТ ТОТă МШЧМЮrОЧ ТКХОă Кă ьЧЭrОprТЧНОrТТă pОă ЛКгКă
МШЭОТă НОă pТК ă rОХКЭТvО.ă AsЭПОХ,ă НКМ ă ТЧНТМКЭШrЮХă ОsЭОă 100%,ă
КЭЮЧМТă ПТrЦКă НО ТЧОă pШгТ ТКă НОă ХТНОră pОă pТК Кă rОspОМЭТv ,ă ТКră ьЧă

41
МКгЮХăьЧăМКrОăvКХШКrОКăМШЭОТăНОăpТК ărОХКЭТvăsОăКprШpТОăНОăгОrШ,ă
КЭЮЧМТăьЧЭrОprТЧНОrОКăНО ТЧОăШăpШгТ ТОăЧОsОЦЧТПТМКЭТv ăpОăpТК .
RОПОrТЭШrăХКăМШЧМЮrОЧ КăОбЭОrЧ ăpОăpТК ăse vor ЦОЧ ТШЧa:
- ПТrЦОХОă МШЧМЮrОЧЭОă (НОЧЮЦТrО,ă КrКă НОă ШrТРТЧОă şТă ХШМЮХă ЮЧНО
ПКЛrТМ ăprШНЮsОХО);
- ЦШНЮХă НОă ШrРКЧТгКrОă şТă НЮrКЭКă sОrvТМТТХШră НОă РКrКЧ ТОă şТă
pШsЭРКrКЧ ТО.ă SОă vКă prОМТгКă НКМ ă ьЧЭrОprТЧНОrОКă dispune de
ЮЧТЭ Тă prШprТТă sКЮă КМЭТvТЭКЭОКă НОă sОrvТМii ОsЭОă МОНКЭ ă ЮЧОТă sau
mai multor firme;
- rКpШrЭЮХă prО - calitate la proНЮsОХОă МШЧМЮrОЧ ОТă şТă МОХОă
proprii;
- ЦШНКХТЭ ТХОă НОă НТsЭrТЛЮ ТОă Кă prШНЮsОХШră (rО ОКă prШprТО,ă
distribuitor unic, etc.);
- pЮЭОrОКă МШЧМЮrОЧ ТКХ ă ТЧЭОrЧК ТШЧКХ ,ă ЦКrМКЭ ă prТЧă МТПrКă НОă
afaceri, productivitatea muncii, МШЭКăНОăpТК ăОЭМ.ă(ьЧăЦ sЮrКăьЧă
care se НТspЮЧОăНОăТЧПШrЦК ТТăЧОМОsКrО);
- ПШrЦОăНОăМШШpОrКrОăМЮăЮЧТТăНТsЭrТЛЮТЭШrТăТЧЭОrЧК ТШЧКХТ.
La КЧКХТгКă pШsТЛТХТЭ ТХШră НОă pОЧОЭrКrОă pОă КЧЮЦТЭОă pТО Оă
ЭrОЛЮТОăs ăsОăПКМ ăНОШsОЛТrОКăьЧЭrОăНТПОrТЭОХОăМКЭОРШrТТăНОăpТО О,ă
cum ar fi:
* pТК КăНОsМСТs ,ăьЧăМКrОăp trunderea sau extinderea cotei este
pШsТЛТХ ,ă ЧООбТsЭсЧНă КЧЮЦТЭОă rОsЭrТМ ТТă УЮrТНТМОă sКЮă НОă КХЭ ă
ЧКЭЮr ;
* pТК Кă ьЧМСТs ,ă ьЧă МКrОă ЧЮă ОбТsЭ ă pШsТЛТХТЭКЭОКă НОă ТЧЭrКrОă НТЧă
МКЮгКăЛКrТОrОХШrăМКrОăprШЭОУОКг ăprШНЮМ ЭШrТТăКЮЭШСЭШЧТ;
* pТК Кă prШЭОУКЭ ,ă rОspОМЭТvă Шă pТК ă МКrКМЭОrТгКЭ ă prТЧă ОбТsЭОЧ Кă
unor bariere de intrare care nu sunt insurmenabile, nu ТЧСТЛ
ТЧЭrКrОКăЧШТХШrăvОЧТ Т.
EбТsЭОЧ Кă гШЧОlor НОă ХТЛОră sМСТЦЛ,ă prОМЮЦă şТă КЧРКУКrОКă
ЮЧШrăКМШrНЮrТăТЧЭОrЧК ТШЧКХОăКЮăНrОpЭăМШЧsОМТЧ ăШăНОsМСТНОrОăКă
pТО ОХШr,ăsТЭЮК ТОăМОăПКМОăМКăХЮpЭКăьЧЭrОăМШЦpОЭТЭШrТăs ăМКpОЭОăЮЧă
caracter tot mai global.
OrРКЧТгКrОКă НТsЭrТЛЮ ТОТă prШНЮsОХШră МШЧsЭТЭЮТОă ЮЧă КХЭă
ОХОЦОЧЭăКХăНТКРЧШsЭТМЮХЮТăМШЦОrМТКХ,ăМКrОăsОărОПОr ăьЧăprТЧМТpКХă
la: - ПШrЦ ă УЮrТНТМ ă Кă НТsЭrТЛЮТЭШrЮХЮТă (НТsЭrТЛЮ ТКă ОбМХЮsТv ,ă
ПrКЧМСТs ă ОЭМ.); - ОбТsЭОЧ Кă ЮЧОТă rО ОХОă prШprТТă НОă НТsЭrТЛЮ ТОă
42
(ЧЮЦ ră НОă МОЧЭrОă НОă НОsПКМОrО,ă ЦКРКгТЧО,ă КЦpХКsКrОКă ьЧă
teritoriu, personal calificat etc.); - durata contractelor cu
НТsЭrТЛЮТЭШrТТă (КЧКХТгКă НОЭКХТКЭ ă Кă МШЧЭrКМЭОХШră НОă ХЮЧР ă НЮrКЭ -
peste ЮЧă КЧă şТă Кă МОХШră МЮă НЮrКЭ ă sЮЛă ЮЧă КЧ); - ШЛХТРК ТТХОă şТă
НrОpЭЮrТХОă ьЧЭrОprТЧНОrТТă ПК ă НОă НТsЭrТЛЮТЭШrТ; - alte aspecte
prТvТЧНăНТsЭrТЛЮ ТКăprШНЮsОХШr.
Analizaăclien ilorăîntreprinderii. AЧКХТгКăvсЧг rТХШrăНТЧă
perspectiva clientelei ЮrЦ rОşЭОă ьЧă prТЦЮХă rсЧНă ОvШХЮ ТКă
sЭrЮМЭЮrКХ ă Кă МТПrОТă pОă МХТОЧ Т.ă ÎЧă ПШrЦЮХКrОКă МШЧМХЮгТТХШră ОsЭОă
ЧОМОsКrăs ăsОă ТЧ ăsОКЦКăНОăpШгТ ТКăьЧЭrОprТЧНОrТТăьЧЭr-ЮЧăХКЧ ăКХă
ТЧЭОrМШЧНТ ТШЧ rТТă ПКЛrТМК ТОТă şТă МШЧsЮЦЮХЮТă ЮЧЮТă prШНЮs.
Evoluţia cifrei de afaceri pe principalii clienţi interni şi externi
ОvТНОЧ ТКг ă Шă rОХКЭТv ă sЭКЛТХТЭКЭО,ă МООКă МОă КЭОsЭ ă ОбТsЭОЧ Кă ЮЧШră
rОХК ТТă ЭrКНТ ТШЧКХО,ă rОХК ТТ ce se pot constitui ca suport pentru
ОvШХЮ ТКăvТТЭШКrОăКăvсЧг rТХШrăsШМТОЭ ТТ comerciale. O asemenea
concluzie este importКЧЭ ă pОЧЭrЮă ОvКХЮКЭШr,ă ьЧНОШsОЛТă ьЧă МООКă
МОă prТvОşЭОă prognoza КМЭТvТЭ ТТă ПТrЦОТă pОЧЭrЮă КpХТМКrОКă
metodelor de evaluare.
UЧăКХЭăКspОМЭăОsОЧ ТКХăьЧăМООКăМОăprТvОşЭОăКЧКХТгКăМХТОЧ ТХШră
ьХărОprОгТЧЭ ăЮrЦ rТrОКăduratei de imobilizare a creanţelor (Di).
RОХК ТКăНОăМКХМЮХăОsЭОăЮrЦ ЭШКrОК:
 Sd
Di 
 Rd
T,

ьЧăМКrО: T - pОrТШКНКăНОăКЧКХТг ăОбprТЦКЭ ăьЧăЧЮЦ răНОăгТХО;

 Sd - sЮЦКăsШХНЮrТХШrăНОЛТЭШКrОăКХОăМШЧЭЮrТХШrăНОăМrОКЧ О;
 Rd - sЮЦКărЮХКУОХШrăНОЛТЭШКrОăКХОăМШЧЭЮrТХШrăНОăМrОКЧ Оă(ьЧă
prКМЭТМ ăsОăЮЭТХТгОКг ăКНОsОКăМТПrКăНОăКПКМОrТ).
PrТЧă МШЦpКrКrОКă НЮrКЭОТă НОă ТЦШЛТХТгКrОă pОă МХТОЧ Тă МЮă
termen contractual de decontare se poate realiza o grupare a
cliОЧ ТХШr,ăsОpКrсЧНăpОntru analiza НТЧКЦТМ ăМОХШrăr ЮăpХКЭЧТМТ.
ÎЧă ПТЧКХЮХă КЧКХТгОТă МХТОЧЭОХОТă ьЧЭrОprТЧНОrТТ,ă ОvКХЮКЭШrЮХă
ЭrОЛЮТОăs ăКprОМТОгОăьЧăМОăЦ sЮr ăПТrЦКăКrОăШăpТК ăНОăНОsПКМОrОă
МКrОă s ă pШКЭ ă ПТă ХЮКЭ ă ьЧă МШЧsТНОrКrОă ьЧă МКХМЮХЮХă prОvТгТЮЧТХШr
ЧОМОsКrОăКpХТМ rТТăЦОЭШНОХШrăНТЧăМКНrЮХăКЛШrН rТТăvОЧТЭЮrТХШr.

43
 Analizaă furnizoriloră întreprinderiiă (pia aă deă
aprovizionare). PТК Кă НОă КprШvТгТШЧКrОă Кă ПТrЦОТă rОprОгТЧЭ ă ЮЧă
pЮЧМЭă sОЦЧТПТМКЭТvă ьЧă НТКРЧШsЭТМЮХă МШЦОrМТКХă pОЧЭrЮă ОvКХЮКrО.ă
PrТЧМТpКХОХОăКspОМЭОăЮrЦ rТЭОăНОăОvКХЮКЭШrăvТгОКг :
 РrЮpКrОКăКМОsЭШrКăьЧăПЮrЧТгШrТ de ЮЭТХТЭ i şТăПЮrЧТгШrТăНОă

 sЭrЮМЭЮrКăПЮrЧТгШrТХШr,ăьЧăspОМТКХăКăМОХШrăНОăЦКЭОrТТăprТЦОă
materii prime, materiale, semifabricate etc.;

şТă ЦКЭОrТКХОă ьЧă ПЮЧМ ТОă НОă МКЧЭТЭКЭОКă şТă vКХШКrОКă

КprШvТгТШЧ rТХШr;
 stabilirea criteriilor de alegere a acestora (de exemplu,
НЮp ăprО ЮrТХОăprКМЭТМКЭО,ăНЮp ăМКЧЭТЭ ТХОăКprШvТгТШЧКЭОă

 КЧКХТгКă ЧЮЦ rЮХЮТă НОă ПЮrЧТгШrТă pОЧЭrЮă ЮЧă ЭТЦpă НОă

etc.);

rОsЮrs ăКprШvТгТШЧКЭ ăşТăКăМКХТЭ ТТăКprШvТгТШЧ rТХШr;

 КprОМТОrОКăНОpОЧНОЧ ОТăПК ăНОăКЧЮЦТ ТăПЮrЧТгШrТ şТăМКrОă
sЮЧЭăТЦpХТМК ТТХОăРrКНЮХЮТăНОăНОpОЧНОЧ ăНОЭОrЦТЧКЭ;
 КЧКХТгКă РrКНЮХЮТă НОă ТЧЭОРrКrОă Кă КМЭТvТЭ ТТă ПТrЦОТă

 durata medie de utilizare a surselor atrase reprezentate

evaluate;

НОăШЛХТРК ТТХОăПК ăНОăПЮrЧТгШrТ.

Prin compararea duratei de folosire a surselor atrase pe
ПТОМКrОă ПЮrЧТгШră ьЧă pКrЭОă МЮă ЭОrЦОЧЮХă МШЧЭrКМЭЮКХă НОă ШЧШrare a
ШЛХТРК ТТХШr,ă rОгЮХЭ ă ПК ă НОă МКrОă ПЮrЧТгШră ьЧЭrОprТЧНОrОКă
МШЧsТНОrКЭ ă ЧЮă şТ-Кă rОspОМЭКЭă ШЛХТРК ТТХОă МШЧЭrКМЭЮКХО.ă TШЭШНКЭ ă
ЭrОЛЮТОă ОsЭТЦКЭОă ТЦpХТМК ТТХОă pОă МКrОă ХО-Кră КvОКă ьЧЭreruperea
rОХК ТТХШrăМШЧЭrКМЭЮКХОăНОăМ ЭrОăКМОТăПЮrЧТгШrТăМЮăПТrЦКăОvКХЮКЭ .
Analizaă produselor/serviciiloră întreprinderii. Analiza
prШНЮsОХШră şТ/sКЮă sОrvТМТТХШră ьЧЭrОprТЧНОrТТă ШПОr ă ТЧПШrЦК ТТă
sОЦЧТПТМКЭТvОăpОЧЭrЮăУЮНОМКrОКăvКХШrТТăьЧЭrОprТЧНОrТТ.ăAici se pot
ЮrЦ rТ:ă КЧКХТгКă sЭrЮМЭЮrКХ ă Кă vсЧг rТХШr,ă КЧКХТгКă rОpКrЭТг rТТă
vсЧг rТХШrăpОăМТМХЮХăНОăvТК ăКХăprШНЮsОХШr/sОrvТМТТХШrăОЭМ.
Analiza structurală a vânzărilor pe produse şi pieţe de
desfacere. VсЧг rТХОăЮЧОТăьЧЭrОprТЧНОrТăsОăТЦpЮЧăКăПТăsЭЮНТКЭОăНОă
М Эre evaluator pe produse sau grupe de produse omogene,
ТЧсЧНăsОКЦК de tipul lor şТ НОăpТО ОХОăЮЧНОăsОăНОsПКМăКМОsЭОК.ă
SМШpЮХă КМОsЭЮТă ЦШНă НОă КЧКХТг ă Кă МТПrОТă НОă КПКМОrТă ьХă rОprОгТЧЭ ă
44
ЧОМОsТЭКЭОКă ПЮrЧТг rТТă НОă ТЧПШrЦК ТТă pОЧЭrЮă ПЮЧНКЦОЧЭКrОКă
prognozelor necesКrОăьЧăprocesul ОvКХЮ rТТ.ăă
Analiza repartiţiei vânzărilor în funcţie de ciclul de viaţă
al produselor. OăХКЭЮr ăТЦpШrЭКЧЭ ăКăНТКРЧШsЭТМЮХЮТăvсЧг rТХШrăШă
rОprОгТЧЭ ăsЭЮНТОrОКăМТПrОТăНОăКПКМОrТăpОăetapele МТМХЮХЮТăНОăvТК ă
al produselor. Un asemenea diagnosЭТМă prОгТЧЭ ă ТЦpШrЭКЧ
pentru evaluator, deoarece eХă Н ă pШsТЛТХТЭКЭОКă КprОМТОrТТă
pШЭОЧ ТКХЮХЮТă НОă ОvШХЮ ТОă Кă ПТrЦОТă ПК ă НОă pЮЧМЭЮХă МrТЭТМă КХă
rОЧЭКЛТХТЭ ТТă şТă КХă КsТРЮr rТТă sЮrsОХШră ЧОМОsКrОă ПТЧКЧ rТТă
КМЭТvТЭ ТТ.
Pre urile. AЧКХТгКă prО ЮrТХШră vТгОКг ă ОvТНОЧ ТОrОКă
КspОМЭОХШrăНОărТsМăХОРКЭОăКЭсЭăНОăНТЧКЦТМКăprО ЮrТХШrăНОăvсЧгКrОă
КХОăПТrЦОТăМШЦpКrКЭТvăМЮăОvШХЮ ТКăОМШЧШЦТМ ăРОЧОrКХ ăşТă МОКăКă
ТЧНЮsЭrТОТ,ă МсЭă şТă МШrОХК ТКă ьЧЭrОă НТЧКЦТМКă prО ЮrТХШră НОă vсЧгКrОă
şТă МОКă Кă prО ЮrТХШră НОă КprШvТгТШЧКrО.ă AМОsЭă НТЧă ЮrЦ ă КspОМЭă
pШКЭОă ОvТНОЧ ТКă pЮЭОrОКă НОă ЧОРШМТОrОă Кă ПТrЦОТă МЮă ПЮrЧТгШrТТ,ă
rОspОМЭТvă МХТОЧ ТТă ьЧЭrОprТЧНОrТТ, ПТТЧНă ЮЧă КspОМЭă ТЦpШrЭКЧЭă ьЧă
estimarea riscului afacerii.
DТЧă pЮЧМЭă НОă vОНОrОă ЭОСЧТМ,ă ОvКХЮКЭШrЮХă vКă ЮrЦ rТă
НТЧКЦТМКăprО ЮrТХШrăНОăvсЧгКrОăХКăprТЧМТpКlele produse /servicii,
rОspОМЭТvăКăprО ЮrТХШrăНОăКprШvТгТШЧКrОăХКăprТЧМТpКХОХОăТЧЭr rТăьЧă
sТsЭОЦЮХăьЧЭrОprТЧНОrТТ.
Promovarea. ÎЧ МООКă МОă prТvОşЭОă prШЦШvКrОКă prШНЮsОХШră
ьЧЭrОprТЧНОrТТ,ăКМОsЭОКăvТгОКг :
 КМ ТЮЧТХОăpЮЛХТМТЭКrОăШrРКЧТгКЭОăПrОМvОЧЭăşТăОПОМЭОХО
ХШră (pКrЭТМТp rТă ХКă ЭсrРЮrТă şТă ОбpШгТ ТТ,ă МКЦpКЧТТă

 ОvШХЮ ТКăcheltuielilor publicitare şТăpШЧНОrОКăХШrăьЧă

publicitare);

 ТЦКРТЧОКă ьЧЭrОprТЧНОrТТă şТă Кă prШНЮsОХШr/sОrvТМТТХШră

cifra de afaceri;

sКХОăpОăpТК .
EvКХЮКЭШrЮХăvКăЮrЦ rТăНТЧКЦТМКăОПШrЭЮХЮТăНОăprШЦШvКrОăьЧă
МШrОХК ТОă МЮă ОПОМЭОХОă ШЛ ТЧЮЭОă (НТЧКЦТМКă vсЧг rТХШră sКЮă Кă
prО ЮrТХШrăНОăvсЧгКrО).
ÎЧăПТЧКХЮХăНТКРЧШsЭТМЮХЮТăМШЦОrМТКХ,ăОvКХЮКЭШrЮХ va analiza
detaliat perspectivele КМЭТvТЭ ТТă МШЦОrМТКХО,ă КЭсЭă ьЧă МООКă МОă
45
prТvОşЭОă pШsТЛТХТЭ ТХОă НОă КprШvТгТШЧКrО,ă МсЭ şТă НОă НОsПКМОrОă Кă
prШНЮsОХШrăьЧăsМШpЮХăОsЭТЦ rТТăvОЧТЭЮrТХШrăНТЧăОбpХШКЭКrОăpОЧЭrЮă
ТЧЭОrvКХЮХă НОă prШРЧШг .ă ÎЧă КМОsЭă МШЧЭОбЭ, sОă rОМШЦКЧН ă
prezentarea punctelor forte care vor КМ ТШЧКăКsЮprКărОгЮХЭatelor
şТăpОrПШrЦКЧ ОХШrăПТrЦОТăşТăОvОЧЭЮКХăКăpЮЧМЭОХШrăsХКbe.

3.3. Diagnosticul juridic

Diagnosticul juridic are drept scop verificarea aspectelor
legale privind activitatea firmei sau a activului de evaluat.
RОКХТгКrОКăКМОsЭЮТКăprОsЮpЮЧОăКЧКХТгКăОХОЦОЧЭОХШrăspОМТПТМОăьЧă
ЮrЦ ЭШКrОХОă НШЦОЧТТ:ă НrОpЭЮХă ьЧЭrОprТЧderii, dreptul civil,
dreptul comercial, dreptul fiscal, dreptul muncii, dreptul
mediului, litigiile.
ÎЧă sМШpЮХă ОvКХЮ rТТ, Шă ТЦpШrЭКЧ ă ТЧНТsМЮЭКЛТХ ă Шă КrОă
МЮЧШКşЭОrОК:
- НrОpЭЮrТХШrăşТăШЛХТРК ТТХШr proprietarului cotei evaluate;
- analiza controlului asupra deciziilor din cadrul firmei
(НТsЭrТЛЮТrОКă НТvТНОЧНОХШr,ă pШХТЭТМКă НОă ТЧvОsЭТ ТТ,ă
numirea managementului, dizolvarea, fuziunea,
lichidarea, cesiunea КМ ТЮЧТХШrăОЭМ.);
- КЧКХТгКă ШrТМ rОТă rОsЭrТМ ТТă ХОРКХОă prТvТЧНă ЭrКЧsПОrЮХă
КМ ТЮЧТХШr;
- documentelor privind tranгКМ ТТle anterioare cu
pКrЭТМТpК ТТ (МШЭОăp r Т) ХКăьЧЭrОprТЧНОrОКărОspОМЭТv .
RОКХТгКrОКă ОПОМЭТv ă Кă НТКРЧШsЭТМЮХЮТă УЮrТНТМă prОsЮpЮЧОă
analiza elementelor specifice din ЮrЦ ЭШКrОХОăНШЦОЧТТ:
Dreptul întreprinderii.ă ÎЧă КМОsЭă НШЦОЧТЮă УЮrТНТМă sОă
vОrТПТМ :ăactele de constituire, sЭКЭЮЭЮХăşТăЦШНТПТМ rТХОăЮХЭОrТШКrОă
ьЧПТТЧ rТТ,ă rОРТsЭrЮХă КНЮЧ rТТă РОЧОrКХОă Кă КМ ТШЧКrТХШră
(КsШМТК ТХШr),ărОРТsЭrЮХăКМ ТШЧКrТХШrăОЭМ.
Dreptul civil.ă SОă КЧКХТгОКг ă şТă sОă vОrТПТМ ă КМЭОХОă şТă

 dreptul de proprietate asuprКăМШЧsЭrЮМ ТТХШr;

contractele privind:

 sТЭЮК ТКă УЮrТНТМ ă Кă ЭОrОЧЮrТХШră ьЧЭrОprТЧНОrТТă (НrОpЭă НОă

prШprТОЭКЭО,ăМШЧЭrКМЭЮХăНОăьЧМСТrТОrОăОЭМ.);
46
 sТЭЮК ТКăУЮrТНТМ ăКăactivelor nemateriale de tipul brevetelor,
ХТМОЧ ОХШr,ăЦ rМТХШrăьЧrОРТsЭrКЭОăşТăКăКХЭШrКăНОăКМООКşТăЧКЭЮr ă
(se verifТМ ă НКМ ă КМОsЭОКă sЮЧЭă ьЧrОРТsЭrКЭОă ХКă ШrРКЧТsЦОХОă
abilitate, cine este titularul dreptului de inventator sau
КЮЭШr,ăОбТsЭОЧ КăМОrЭТПТМКЭЮХЮТăНОăТЧvОЧЭКЭШrăsКЮăКЮЭШr,ăНЮrКЭКă
ХОРКХ ăНОăprШЭОМ ТОăОЭМ.);
 sТЭЮК ТКă activelor financiare (titluri de participare, titluri
ТЦШЛТХТгКЭОăКХОăКМЭТvТЭ ТТăНОăpШrЭШПШХТЮ,ăМrОКЧ ОăТЦШЛТХТгКЭОă

 sТЭЮК ТКă ьЦprЮЦЮЭЮrТХШră prТЦТЭО,ă Кă РКrКЧ ТТХШră МШЧsЭТЭЮТЭО,ă

etc.);

ОбТsЭОЧ КăМrОНТЭОХШrăЧОrКЦЛЮrsКЭОăХКăsМКНОЧ ,ăОvОЧЭЮКХТЭКЭОКă

НОМХКr rТТăьЧăsЭКrОăНОăПКХТЦОЧЭ;
 sТЭЮК ТКă КsТРЮr rТТă sШМТОЭ ТТă prТЧă ОПОМЭЮХă ХОРТТă (ТЦШЛТХТКr ă şТă
НОă r spЮЧНОrОă МТvТХ )ă şТă ьЧă vТrЭЮЭОКă ЮЧШră МШЧЭrКМЭОă НОă
КsТРЮrКrОă ьЦpШЭrТvКă ЮЧШră rТsМЮrТă (МКХКЦТЭКЭОă ЧКЭЮrКХ ,ă ПЮrЭă
ОЭМ.),ăsТЭЮК ТКăКМСТЭ rТТăprТЦОХШrăНОăКsТРЮrКrОăОЭМ.
Dreptul comercial. SОăvОrТПТМ ăМШЧЭrКМЭОХОăНОăvсЧгКrО-
МЮЦp rКrО,ăНОăьЧМСТrТОrО,ăМШЧЭrКМЭОăНОăХШМК ТОăНОăРОsЭТЮЧОă(Шă
vКrТКЧЭ ăКăМШЧЭrКМЭЮХЮТăНОăьЧМСТrТОrО),ăМОХОăНОăМШЧМesiune etc.
Dreptul fiscal. ÎЧăКМОsЭăНШЦОЧТЮăУЮrТНТМăsОăvОrТПТМ :
 ьЧrОРТsЭrКrОКă ьЧЭrОprТЧНОrТТă ХКă ШrРКЧОХОă КЛТХТЭКЭОă НОă
КНЦТЧТsЭrК ТОăПinanciare;
 НКМ ăs-КЮăКМСТЭКЭăШЛХТРК ТТХОăХОРКХОăНКЭШrКЭОă(ТЦpШгТЭО,ăЭКбО,ă
МШЧЭrТЛЮ ТТăОЭМ.);
 sТЭЮК ТКăpХ ТХШrărОsЭКЧЭОăМШЦpКrКЭТvăМЮăЭОrЦОЧОХОăfixate;
 ЮХЭТЦЮХăМШЧЭrШХăПТsМКХăşТărОгЮХЭКЭОХОăsКХО.
Dreptul muncii.ă SОă vОrТПТМ ă şТă КЧКХТгОКг ă ОбТsЭОЧ Кă
contractОХШră МШХОМЭТvОă şТă ТЧНТvТНЮКХОă НОă ЦЮЧМ ,ă a
reguХКЦОЧЭЮХЮТă НОă ШrНТЧОă ТЧЭОrТШКr ă şТă К contractului de
management.
Un punct important la acest subcapitol al diagnosticului
УЮrТНТМăьХărОprОгТЧЭ ăТЧПШrЦК ТТХe, care pot preciza, НКМ ăШКЦОЧТТ
- МСОТОăpШЭăsКЮăЧЮăs ПТОăЦОЧ ТЧЮ ТăьЧăКМОКsЭ ăьЧЭrОprТЧНОrО НЮp ă
sМСТЦЛКrОКăprШprТОЭКrЮХЮТ,ăsКЮăНКМ ăЧШЮХăprШprТОЭКrăОsЭОăШЛХТРКЭă

47
s ă ЦОЧ ТЧ ă ЮЧă КЧЮЦТЭă ЧТvОХă КХă ЧЮЦ rЮХЮТă НОă sКХКrТК Тă sКЮă КХă
nivelului de salarizare etc.
Dreptul mediului. SОă КЧКХТгОКг ă НКМ ă КМЭТvТЭКЭОКă ПТrЦОТă
ОvКХЮКЭОăsОăНОsП şШКr ăьЧăМКНrЮХăТЦpЮsăНОăХОРТsХК ТКăНОăЦОНТЮ.ă
DТЧă pОrspОМЭТvКă rОsЭrТМ ТТХШră prТvТЧНă ОПОМЭОХОă КМЭТvТЭ ТТă КsЮprКă
mediului ne ТЧЭОrОsОКг , НКМ ă ПТrЦКă КrОă ЮЧă sЭЮНТЮă НОă ТЦpКМЭ,ă
НКМ ăКЮăПШsЭăШЛ ТЧЮЭОăКЮЭШrТгК ТТХОăНОăЦОНТЮ,ăНКМ ăsЮЧЭăХТЭТРТТăМЮ
КХЭОă ьЧЭrОprТЧНОrТă ШrТă МЮă КЮЭШrТЭ ТХОă (şТă НКМ ă КsЭПОХă sОă МrООКг ă
ШЛХТРК ТКăНОМШЧЭКЦТЧ rТТăsКЮăКăpХ ТТăЮЧШrăНКЮЧО).
Litigiile. SОă vОrТПТМ ă НКМ ă ьЧЭrОprТЧНОrОКă ОvКХЮКЭ ă ОsЭОă
ТЦpХТМКЭ ăьЧăХТЭТРТТ,ăКПХКЭОăpОărШХЮХăТЧsЭКЧ ОХШrăУЮНОМ ЭШrОşЭТăsКЮăКă
arbitrajuluТăНОăpОăХсЧР ăCКЦОrКăНОăCШЦОr ăşТăМОăpШsТЛТХТЭ ТăНОă
rОгШХvКrОă ОбТsЭ .ă ÎЧă МКгЮХă ОбТsЭОЧ ОТă ЮЧШră ХТЭТРТТă НОă ЦЮЧМ ă sОă
vОrТПТМ ăsЭКНТЮХăНОărОгШХvКrОăКХăКМОsЭШrК.

3.4. Diagnosticulăopera ional

ÎЧă ОsОЧ ,ă КМОКsЭКă prОsЮpЮЧОă Шă КЧКХТг ă НОЭКХТКЭ ă Кă

factorilor tehЧТМТă НОă prШНЮМ ТО,ă Кă ЭОСЧШХШРТТХШră НОă ПКЛrТМК ТОă Кă
prШНЮsОХШr,ă prОМЮЦă şТă Кă ШrРКЧТг rТТă prШНЮМ ТОТă şТă Кă ЦЮЧМТТ,ă МОă
pШКЭОă ПТă rОКХТгКЭ ă НОă М ЭrОă ОvКХЮКЭШrТă МКrОă КЮă şТă МКХТЭКЭОКă НОă
ОбpОr ТăЭОСЧТМТ.
AsЭПОХ,ă ьЧă ХОР ЭЮr ă МЮă mijloacele fixe ТЧМХЮsОă ьЧă
patrimoniul sШМТОЭ ТТă МШЦОrМТКХО,ăprОМЮЦă şТă КăМОХШrăpОăМКrОăХОă
ПШХШsОşЭОă П r ă Кă ПТă prШprТОЭКrКă ХШr,ă ОvКХЮКЭШrТТă ЭrОЛЮТОă s ă

 sЭКrОКă НОă ПЮЧМ ТШЧКrОă Кă ЦКşТЧТХШră şТă ЮЭТХКУОХШr,ă РrКНЮХă НОă

examineze:

ЮгЮr ăПТгТМ ;
 pОrПШrЦКЧ ОХОă КМОsЭШrКă ьЧă raport cu cele care se produc la

 pШsТЛТХТЭ ТХОăНОăЮЭТХТгКrОăьЧăvТТЭШr;
moment pe plan mondial;

 ЦТУХШКМОХОăПТбОăьЧrОРТsЭrКЭОăьЧăpКЭrТЦШЧТЮХăЮЧТЭ ТТ,ăНКrăМКrОă
ЧЮăЦКТăpШЭăПТăПШХШsТЭОăНТЧăМКЮгКăsМСТЦЛ rТХШrăТЧЭОrvОЧТЭОăьЧă
sЭrЮМЭЮrКăprШНЮМ ТОТ;

48
 ьЧМКНrКrОКă ă ЦТУХШКМОХШră ПТбОă pОă МКЭОРШrТТă МШЧПШrm
Catalogului mijloacelor fixe şТă КМЭТvОХШră ЧОЦКЭОrТКХО,
КprШЛКЭă prТЧă HШЭ rсrОКă GЮvОrЧЮХЮТă R.M.ă Чr.338ă НТЧă

 ШpШrЭЮЧТЭКЭОКă ЭrОМОrТТă ьЧă МШЧsОrvКrОă Кă ЮЧШră mijloace fixe

21.03.2003;

(НКМ ă ОsЭОă МКгЮХ), МШЧНТ ТТХОă ьЧă МКrОă s-Кă П МЮЭă КМОКsЭКă şТă
perspectivele de utilizare.ă ÎЧЭr-Шă КsОЦОЧОКă sТЭЮК ТОă
spОМТКХТşЭТТăЭrОЛЮТОăs ăsОăprШЧЮЧ ОăМЮЦă vШrăПТăЭrКЭКЭОăКМОsЭОă
ЦТУХШКМОăПТбОăьЧăprШМОsЮХăНОăОvКХЮКrО;
 vКХШКrОКă ТЧvОsЭТ ТТХШră ьЧă МЮrsă НОă ОбОМЮ ТО,ă sЭКНТЮХă ХШră ьЧă
rКpШrЭăМЮăРrКПТМОХОăНОăОбОМЮ ТО,ăpШsТЛТХТЭ ТХОăНОăПТЧКХТгКrОăşТă
ТЧПХЮОЧ Кă ХШră КsЮprКă pШЭОЧ ТКХЮХЮТă ЭОСЧТМШ-productiv sau a
prОsЭК ТТХШrăНОăsОrvТМТТ;
 pШsТЛТХТЭ ТХОă sШМТОЭКЭ ii comerciale de a-şТă КsТРЮrКă
ЮЭТХТЭ ТХОăЧОМОsКrОăpОЧЭrЮăНОsП şЮrКrОКăЧШrЦКХ ăКăКМЭТvТЭ ТТ;ă
РrКНЮХă НОă НОpОЧНОЧ ă ПК de ЮЭТХТЭ ТХОă ПЮrЧТгКЭe de regiile
autonome de profit.
Referitor la cl diri,ăьЧărКpШrЭul de evaluare se face o descriere a
КМОsЭШrКăОvТНОЧ ТТЧНЮ-se:
 corespunderea sТЭЮК ТОТă НТЧă ЭОrОЧă МЮă pХКЧЮrТХОă НОă
МШЧsЭrЮМ ТО,ă ЦШНТПТМ rТХОă КНЮsО,ă ЛКгКă ХОРКХ ă Кă КМОsЭШră
ЦШНТПТМ rТ,ă ТЧПХЮОЧ a asЮprКă ПЮЧМ ТШЧКХТЭ ТТă şТă sТРЮrКЧ ОТă ьЧă

 sЭКrОКăЭОСЧТМ ăşТăНОprОМТОrОКăОsЭТЦКЭ ăКăКМОsЭШrК;

exploatare;

 sМСТЦЛ rТХОă ТЧЭОrvОЧТЭОă ьЧă НОsЭТЧК ТКă ЮЧШră МХ НТrТă şТă

pШsТЛТХТЭ ТХОăНОăПШХШsТrОăьЧăvТТЭШr.
ÎЧăМООКăМОăprТvОşЭОămijloacele de transport,ăьЧăЮrЦКăОбКЦТЧ rТi
structurii parcului pe categorii de mijloace de transport (auto,
ПОrШvТКr,ăКОrТКЧăşТăpОăКp ) se vor face referiri la:
­ gradul de folosire a parcului propriu;
­ ЦШНЮХă НОă ЮЭТХТгКrОă Кă МКpКМТЭ ТТă ЦТУХШКМОХШră prШprТТă НОă
transport;
­ sЭКrОКăЭОСЧТМ ,ăРrКНЮХăНОăНОpreciere;
­ pШsТЛТХТЭ ТХОă НОă ПШХШsТrОă ьЧă vТТЭШră Кă pКrМЮХЮТă prШprТЮ,ă
ьЧМКНrКrОКă pКrКЦОЭrТХШră ЦТУХШКМОХШră КЮЭШă ьЧă sЭКЧНКrНОХОă
ТЦpЮsОăpОăpХКЧăЧК ТШЧКХăşТăТЧЭОrЧК ТШЧКХ.
49
 Referitor la terenurile aferente sОăОбКЦТЧОКг :
­ corespunderea НТЧЭrОă МКЭОРШrТТХОă НОă sЮprКПО О existente
(МШЧsЭrЮТЭ ,ă КПОrОЧЭ ă rО ОХОХШr,ă КПОrОЧЭ ă М ТХШră НОă КММОs,ă
ХТЛОr )ăşТăМОХОăНТЧădosarul cadastral;
­ ьЦЛЮЧ Э ТrТХОăКНЮsОăЮЧШrăМКЭОРШrТТăНОăЭОrОЧЮrТ;
­ sМСТЦЛКrОКă НОsЭТЧК ТОТă ЮЧШră sЮprКПО Оă НОă ЭОrОЧ,ă ЛКгКă
ХОРКХ ăşТăinfluen a КsЮprКăКМЭТvТЭ ТТăьЧЭrОprinderii.
ÎЧăХОР ЭЮr ăМЮăproduc iaăşiătehnologiileădeăfabrica ie:
­ sОă prОгТЧЭ ă sЮММТЧЭă prТЧМТpКХОХОă prШНЮsОă ПКЛrТМКЭОă sКЮă
servicii realizate;
­ sОă ПКМОă Шă sМЮrЭ ă НОsМrТОrОă Кă prШМОsЮХЮТă ЭОСЧШХШРТМ,ă
ОvОЧЭЮКХăprОгОЧЭКrОКăsЮЛăПШrЦ ăНОăsМСОЦ ,ăsМСТ ;
­ aprecierea asЮprКăЭОСЧШХШРТТХШr,ăьЧărКpШrЭăМЮăМООКăМОăОбТsЭ ă
ьЧăНШЦОЧТЮХărОspОМЭТv;
­ organizarea prШМОsЮХЮТăНОăprШНЮМ ТО;
­ МКХТЭКЭОКăprШНЮМ ТОТ;
­ impactul asupra mediului;
­ КХЭОăКspОМЭОărОПОrТЭШКrОăХКăprШНЮМ ТОăsКЮăsОrvТМТТХОăpОăМКrОă
ХОăprОsЭОКг ăьЧăПЮЧМ ТОăНОăШЛТОМЭЮХăНОăactivitate.
PОЧЭrЮă МКrКМЭОrТгКrОКă sТЧЭОЭТМ ă Кă pШЭОЧ ТКХЮХЮТă ЭОСЧТМă sОă
rОМШЦКЧН ăЮrЦ ЭШrТТăТЧНТМКЭШrТ:
Gradulădeăfolosireăaăcapacit ii deăproduc ieă= Produc iaă
ob inut ă/ăCapacitatea deăproduc ieă*ă100%ă

Pondereaămaşinilorăşiăutilajelor înătotalul activelor fixe =

Maşiniăşiăutilajeă/ăTotalăactiveă*ă100%ă

Gradulădeăuzur ăaămijloacelorăfixe = Uzura acumulat ă/ă

valoarea de inventar * 100%

Gradulădeăreînnoireăa mijloacelor fixe = valoarea

mijloacelor fixe noi / valoarea de inventar * 100%

ÎЧă procesul ОvКХЮ rТТ,ă ьЧă spОМТКХă prin metode din

КЛШrНКrОКă pОă ЛКг НОă КМЭТvОă (pКЭrТЦШЧТКХО),ă ьЧă sТЧЭОгКă
НТКРЧШsЭТМЮХЮТă ЭОСЧТМ,ă ОvКХЮКЭШrЮХă sОă vКă prШЧЮЧ Кă КsЮprКă
50
МШsЭЮХЮТă НОă ьЧХШМЮТrОă Кă КМЭТvОХШră ТЦШЛТХТгКЭОă şТă Кă НОprecierilor
acumulate pentru estimarea valorii НОă ьЧХШМЮТrОă (sau
reconstituire).

3.5. Diagnosticulăresurselorăumaneăşiăală
managementuluiăîntreprinderii

ÎЧă МКНrЮХă КМОsЭЮТă НТКРЧШsЭТМă se vor examina resursele

ЮЦКЧОă НТЧă pЮЧМЭă НОă vОНОrОă КХă ОvШХЮ ТОТ,ă sЭrЮМЭЮrТi,
МШЦpШrЭКЦОЧЭЮХЮТă şТă ОПТМТОЧ ОТă ЮЭТХТг rТТă ХШr,ă prОМЮЦă se va
analiza şТăechipa НОăМШЧНЮМОrОăКăьЧЭrОprТЧНОrТТ.
Diagnosticul resurselor umane. Diagnosticarea
rОsЮrsОХШrăЮЦКЧОăКХОăЮЧОТăПТrЦОăьЧăvОНОrОКăОvКХЮ rТТăpresupune
folosirea unui sistem de indicatori privind, pe de o parte,
НТЦОЧsТЮЧОК,ă sЭrЮМЭЮrКă şТă МШЦpШrЭКЦОЧЭЮХ,ă ТКră pОă НОă КХЭ ă pКrЭОă
ОПТМТОЧ КăpШЭОЧ ТКХЮХЮТăЮЦКЧ.
A. Dimensiunea potenţialului uman. Pentru a caracteriza
НТЦОЧsТЮЧОКă pШЭОЧ ТКХЮХЮТă ЮЦКЧă sОă pШЭă ПШХШsТă ЮrЦ ЭШrТТă
indicatori:
­ ЧЮЦ rЮХă ЦОНТЮă НОă sКХКrТК Тă (МЮă МШЧЭrКМЭă НОă ЦЮЧМ )ă sОă
НОЭОrЦТЧ ă МКă Шă ЦОНТОă КrТЭЦОЭТМ ă sТЦpХ ă Кă ЧЮЦ rЮХЮТă
гТХЧТМăКХăsКХКrТК ТХШr;
­ ЧЮЦ rЮХăЦОНТЮăНОăpОrsonal sОăsЭКЛТХОşЭОăprТЧăКН ЮРКrОКă
ХКă ЧЮЦ rЮХă ЦОНТЮă НОă sКХКrТК Тă Кă ЧЮЦ rЮХЮТă ЦОНТЮă de
МШХКЛШrКЭШrТăКЧРКУК ТăpОăЛКг de contract individual;
­ ЧЮЦ rЮХă ЦКбТЦă НОă pОrsШЧКХ,ă МКrОă rОprОгТЧЭ ă ХТЦТЭКă
sЮpОrТШКr ă sЭКЛТХТЭ ă ьЧă ПЮЧМ ТОă НОă vШХЮЦЮХă ОПОМЭТvă НОă
КМЭТvТЭКЭОăşТăprШНЮМЭТvТЭКЭОКăЦЮЧМТТăprОv гЮЭ .
Cifra.de.afaceri( sau.alt.indicator. folosit

N max 
pentru.calcularea. productivitatii)
* 100
Pr oductivitatea.anuala. prevazuta
sau:
N max 
N 0 iq
,
100
51
 unde iq rОprОгТЧЭ ăТЧНТМОХОăvШХЮЦului de activitate
ОбprТЦКЭăprТЧăМТПrКăНОăКПКМОrТ,ăvКХШКrОКăКН ЮРКЭ ăОЭМ.
­ ЧЮЦ rЮХăНОăpОrsШЧКХăprОгОЧЭăХКăХЮМrЮ (rОПХОМЭ ăsТЭЮК ТКăХКă
un moment dat).
B. Structura resurselor umane. Principalele criterii de
sЭrЮМЭЮrКrОăЮЭТХОăьЧăНТКРЧШsЭТМКrОКărОsЮrsОХШrăЮЦКne sunt:
­ НЮp ă prТЧМТpКХОХОă МКЭОРШrТТă НОă sКХКrТК Т sОă pШЭă КvОКă ьЧă
vОНОrОă ЮrЦ ЭШКrОХОă МКЭОРШrТТ:ă ЦЮЧМТЭШrТă (НТrОМЭă
prШНЮМЭТvТ,ă ТЧНТrОМЭă prШНЮМЭТvТ,ă НОă НОsОrvТrОă РОЧОrКХ );ă
personal tehnic-ТЧРТЧОrОsМă (ТЧРТЧОrТ,ă ЭОСЧТМТОЧТ,ă ЦКТşЭrТ);ă
pОrsШЧКХăНОăКНЦТЧТsЭrКrОăşi conducere.
­ НЮp ă vОМСТЦОКă ьЧă ьЧЭrОprТЧНОrО, personalul se poate
sЭrЮМЭЮrКăьЧăЮrЦ ЭШКrОХОăРrЮpО:ăsЮЛă1ăКЧ;ăьЧЭrОă2ăşТă5ăКЧТ;ă
ьЧЭrОă 6ă şТă 10ă КЧТ;ă ьЧЭrОă 11ă şТă 15ă КЧТ;ă ьЧЭrОă 15ă şТă 20ă КЧТ;ă
pОsЭОă20ăКЧТ.ă AЧКХТгКăsЭrЮМЭЮrТТă НЮp ăvОМСТЦОăşТă ОvШХЮ ТКă
sКăьЧăЭТЦpăpШКЭОăПЮrЧТгКăТЧПШrЦК ТТăМЮăprТvТrОăХКăsЭrКЭОРТКă
КЧРКУ rТХШră ОПОМЭЮКЭОă НОăьЧЭrОprТЧНОrО,ăНКrăşТă КăОПШrЭЮrТХШră
sКХОă pОЧЭrЮă sЭКЛТХТгКrОКă pОrsШЧКХЮХЮТ.ă ÎЧă ЦШНă ЧШrЦКХ,ă
sЭrЮМЭЮrКă НЮp ă vОМСТЦОă ЭrОЛЮТОă s ă ПТОă ОМСТХТЛrКЭ ,ă
ЦКЧТПОsЭсЧНЮ-sОă КsЭПОХă Шă pШХТЭТМ ă КНОМvКЭ ă Нe formare a
personalului;
­ НЮp ăvсrsЭ , pОrsШЧКХЮХăsОăpШКЭОă РrЮpКăКsЭПОХ:ăpсЧ ăХКă30ă
КЧТ;ăьЧЭrОă31ăşТă40ăКЧТ;ăьЧЭrОă41ăşТă50ăКЧТ.ăUЧădezechilibru
КММОЧЭЮКЭăьЧăsЭrЮМЭЮrКăНЮp ăvсrsЭ ăКăpОrsШЧКХЮХЮТăpШКЭОăs ă
Н ЮЧОгОă sЭ rТТă şТă pОrПШrЦКЧ ОХШră МКpТЭКХЮХЮТă ЮЦКЧă КХ
ьЧЭrОprТЧНОrТТ.ă DОă ОбОЦpХЮ,ă КЧРКУКrОКă ЦКsТv ă ХКă ЮЧă
ЦШЦОЧЭă НКЭă Кă ЭТЧОrТХШră ПrсЧОКг ă pШsТЛТХТЭ ТХОă КМОsЭШrКă НОă
promovare;
­ НЮp ă sОб. TОШrОЭТМ,ă ьЧă КПКrКă МКгЮrТХШră ЮЧНОă ЧКЭЮrКă
КМЭТvТЭ ТТăКrăУЮsЭТПТМКăprОНШЦТЧКЧ КăpОrsШЧКХЮХЮТăЦКsМЮХТЧă
sau feminin, ar trebui s ărОР sТЦăьЧăПТОМКrОăьЧЭrОprТЧНОrО,ă
ТЧсЧНăМШЧЭăНОăsЭrЮМЭЮrКăsКăsШМТШprШПОsТШЧКХ ,ăШărОpКrЭТ ТОă
pОăsОбОăsОЧsТЛТХăОРКХ ăМЮăМОКăМКrОăКpКrОăХКăsМКrКăЧК ТШЧКХ ă
pОЧЭrЮăКЧsКЦЛХЮХăpШpЮХК ТОТăКМЭТvО;
­ НЮp ă ЧТvОХЮХă НОă МКХТПТМКrО. Se impune structurarea
personalului pОă ЧТvОХЮrТă НОă prОР ЭТrОă (sЮpОrТШr,ă ЦОНТЮ,ă
52
 prШПОsТШЧКХ)ă şТă pОă МКЭОРorii de personal. Un alt aspect,
care trebuie analizat, ьХăМШЧsЭТЭЮТОăpОrПОМ ТШЧКrОКăprОР ЭТrТТă
prШПОsТШЧКХО,ă pОă ПШrЦОă НОă rОКХТгКrОă (ХКă ХШМЮХă НОă ЦЮЧМ ,ă
cursuri postliceale, postuniversitare etc.).
C. Comportamentul personalului. SОă pШЭă ПШХШsТă ьЧă КЧКХТг ă
ЮrЦ ЭШrТТăindicatori:
­ gradul de utilizare a timpului maximum disponibil:
Gu 
timpul.efectiv.lucrat
timpul. max im.disponibil
­ ТЧНТМКЭШrТТăМТrМЮХК ТОТăПШr ОТăНОăЦЮЧМ :
CШОПТМТОЧЭЮХăТЧЭr rТХШr 
I
,
Ns
CШОПТМТОЧЭЮХăpХОМ rТХШr 
E
,
IE
Ns
Coeficientul mişМ rТТăЭШЭКХО  ,
Ns
ьЧăМКrО: I - ЧЮЦ rЮХăЭШЭКХăКХăТЧЭr rТХШrăНОăpОrsШЧКХăьЧăМЮrsЮХă
perioadei analizate;
E - ЧЮЦ rЮХăЭШЭКХăКХăТОşТrТХШrăНОăpОrsШЧКХ;
Ns - num rЮХăЦОНТЮăНОăpОrsШЧКХ;
- indicatorul comportamentului individual:

Rata generală a absenteismului = Nr. Total zile de absenţă *

100 / Timpul maximum disponibil exprimat în zile

DОăКsОЦОЧОК,ăsОăКrОăьЧăvОНОrОăsЭrЮМЭЮrКăЭТЦpЮХЮТăЧОХЮМrКЭă
pe cauzele care le-aЮă prШvШМКЭă (ЛШХТ,ă КММТНОЧЭОă НОă ЦЮЧМ ,ă
ЦКЭОrЧТЭКЭО,ă ОvОЧТЦОЧЭОă ПКЦТХТКХО,ă МШЧМОНТТă П r ă pХКЭ ,ă ХТpsЮrТă
nemotivate etc.);
- ТЧНТМКЭШrТТă НОă МШЧПХТМЭЮКХТЭКЭО.ă ÎЧă МКгЮХă ьЧă МКrОă
conflictul Кă ХЮКЭă Шă ПШrЦ ă МШХОМЭТv ,ă sОă ТЦpЮЧОă
ЮrЦ rТrОКăТЧНТМКЭШrТХШr:
 ЧЮЦ rЮХăНОăРrОve;
 ЧЮЦ rЮХă НОă гТХОă КХОă РrОvОТă (НЮrКЭКă РrОvОТă
ьЧЦЮХ ТЭ ăМЮăЧЮЦ rЮХăНОăРrОvТşЭТ);
53
  РrКНЮХă НОă ТЦpШrЭКЧ ă КХă РrОvОТă ХКă ЧТvОХă НОă
ьЧЭrОprТЧНОrО:
ÎЧă sТЭЮК ТКă ПШrЦОХШră ТЧНТvТНЮКХОă НОă МШЧПХТМЭЮКХТЭКЭОă sОă
ЮrЦ rОsМăТЧНТМКЭШrТТ:
 ЧЮЦ rЮХă НОă ХТЭТРТТă МКrОă КЮă ЧОМОsТЭКЭă ТЧЭОrvОЧ ТКă
ТЧspОМ ТОТăНОăЦЮЧМ ;
 ЧЮЦ rЮХăНОăХТЭТРТТăМКrОăКЮăКУЮЧsăьЧăПК КăТЧsЭКЧ ОТăНОă
УЮНОМКЭ .
D. Diagnosticul eficienţei utilizării resurselor umane.
AЧКХТгКă ОПТМТОЧ ОТă ЮЭТХТг rТТă ПШr ОТă НОă ЦЮЧМ ă Кă ЮЧОТă ПТrЦОă
ьЧă vОНОrОКă ОvКХЮ rТТă sОă rОКХТгОКг ă МЮă КУЮЭШrЮХ sistemului
ТЧНТМКЭШrТХШrăНОărОПХОМЭКrОăКăprШНЮМЭТvТЭ ТТăЦЮЧМТТ.
PОЧЭrЮăКăЮrЦ rТăНТЧКЦТМКăprШНЮМЭТvТЭ ТТăЦЮЧМТТăХКăЧТvОХЮХă
ьЧЭrОprТЧНОrТТ,ă prОМЮЦă şТă pОЧЭrЮă МШЦpКrК ТКă МЮă КХЭОă ПТrЦОă НТЧă
КМООКşТă rКЦЮr ă НОă КМЭТvТЭКЭОă sОă ПШХШsОsМă ТЧНТМКЭШrТă vКХШrТМТ,ă
construТ ТăМКărКpШrЭăОПОМЭ/ОПШrЭ.
ÎЧă МКХТЭКЭОă НОă efect,ă sОă pШЭă КvОКă ьЧă vОНОrО:ă prШНЮМ ТКă
ОбОrМТ ТЮХЮТ,ă vОЧТЭЮrТă НТЧă ă vсЧг rТă sКЮ vКХШКrОКă КН ЮРКЭ ,ă ьЧă
funМ ТОăНОăspОМТПТМЮХăКМЭТvТЭ ТТăьЧЭrОprТЧНОrТТăăevaluate.
ÎЧă МКХТЭКЭОă НОă efort, se pot folosi indicatorii: num rЮХă
mediu de personal,ăЭТЦpЮХăЭШЭКХăНОăЦЮЧМ ăОбprТЦКЭăьЧăгТХОăsau
timpul toЭКХăНОăЦЮЧМ ăОбprТЦКЭăьЧăШrО.
PОЧЭrЮă Шă МШrОМЭ ă КprОМТОrОă Кă ОvШХЮ ТОТă prШНЮМЭТvТЭ ТТă
ЦЮЧМТТă ьЧă НТЧКЦТМ ă sОă ТЦpЮЧОă ШpОrКrОКă МЮă ТЧНТМКЭШrТă vКХШrТМТă
НОăОбprТЦКrОăКăОПОМЭЮХЮТăОvШХЮ ТОТ ьЧăprО ЮrТăМШЦpКrКЛТХО.
AspОМЭОă rОХОvКЧЭОă МЮă prТvТrОă ХКă ОПТМТОЧ Кă ЮЭТХТг rТТă
rОsЮrsОХШră sОă pЮЧă ьЧă ОvТНОЧ ă şТă prТЧă КЧКХТгКă prШНЮМЭТvТЭ ТТă
ЦЮЧМТТă pОă prТЧМТpКХОХОă prШНЮsОă (МОХОă МКrОă ШЛ ТЧă ЦКТă ЦЮХЭă НОă
50%ăНТЧăЭШЭКХЮХăprШНЮМ ТОТăьЧЭrОprТЧНОrТТ).ăÎЧăКМОsЭăsОЧs se poate
folosi indicatorul productivitatea muncii exprimat ca timp pe
ЮЧТЭКЭОКă НОă prШНЮs,ă МКrОă pШКЭОă ПТă ПШХШsТЭă pОЧЭrЮă МШЦpКrК ТТă ьЧă
НТЧКЦТМ ăХКăЧТvОХЮХăьЧЭrОprТЧНОrТТ,ăprОМЮЦăşТăpОЧЭrЮăМШЦpКrК ТТă
ьЧăspК ТЮХăpОăpХКЧăЧК ТШЧКХăşТăТЧЭОrЧК ТШЧКХ.
ÎЧă ПТЧКХ,ă ОvКХЮКЭШrЮХă ЭrОЛЮТОă s ă ПКМ ă Шă sТЧЭОг ă Кă
prТЧМТpКХОХШră pЮЧМЭОă ПШrЭОă şТă sХКЛОă ьЧă ХОР ЭЮr ă МЮă rОsЮrsОХОă
umane ale firmei.
54
 Drept exemplu pot fi luatОăьЧă vОНОrОăЮrЦ ЭШКrОХОăpЮЧМЭОă
ПШrЭО:ă pОrsШЧКХЮХă ОsЭОă ЛТЧОă МКХТПТМКЭ,ă sЭrЮМЭЮrКă pОă vсrsЭОă ОsЭОă
ОМСТХТЛrКЭ ,ă pОrsШЧКХЮХă ОsЭОă МКpКЛТХă s ă sОă КНКpЭОгОă ХКă ьЧЧШТrО,ă
prШНЮМЭТvТЭКЭОКă ЦЮЧМТТă ОsЭОă ьЧă МrОşЭОrО,ă КЛsОЧ Кă РrОvОХШr,ă
rОНЮМОrОКă ХТЭТРТТХШră ТЧНТvТНЮКХОă НОă ЦЮЧМ ,ă prШЭОМ ТКă
МШrОspЮЧг ЭШКrОă a muncii (reflectat ă prТЧă rОНЮМОrОКă sКЮă
ОХТЦТЧКrОКăКММТНОЧЭОХШrăНОăЦЮЧМ )ăОЭМ.
Ca puncte slabe se pot exemplifica: utilizarea
ЧОМШrОspЮЧг ЭШКrОă Кă ЭТЦpЮХЮТă НОă ЦЮЧМ ă ьЧă МКНrЮХă гТХОТ,ă
prШНЮМЭТvТЭКЭОКăЦЮЧМТТăьЧăsМ НОrО,ăpОrsШЧКХЮХăsЮprКНТЦОЧsТШЧКЭă
ьЧă МКНrЮХă гТХОТ,ă pОrsШЧКХă sЮprКНТЦОЧsТШЧКЭă ьЧă КМЭТvТЭ Тă НОă
ьЧЭrО ТЧОrО,ăОбТsЭОЧ КăМШЧПХТМЭОХШrăНОăЦЮЧМ ăОЭМ.
Diagnosticul managementului firmei
ÎЧă МООКă МОă prТvОşЭОă МШЧНЮМОrОКă ьЧЭrОprТЧНОrТТă ОvКХЮКЭОă ьЧă
МКНrЮХăНТКРЧШsЭТМЮХЮТ,ăsОăprОгТЧЭ ăЮrЦ ЭШКrОle aspecte:
 echipa de conducere (prenume, nume, ПЮЧМ ТК,ă
vсrsЭК,ăОбpОrТОЧ КăьЧăНШЦОЧТЮăОЭМ.);
 baza leРКХ ă ьЧă vТrЭЮЭОКă М rОТКă ьşТă ОбОrМТЭ ă
prОrШРКЭТvОХОă ПЮЧМ ТОТă (ОбОЦpХЮ:ă МШЧЭrКМЭЮХă НОă
ЦКЧКРОЦОЧЭ;ă HШЭ rсrОКă AНЮЧ rТТă GОЧОrКХОă Кă
AМ ТШЧКrТХШr/AsШМТК ТХШrăОЭМ.);
 pШгТ ТКă ОМСТpОТă НОă МШЧНЮМОrОă ПК ă НОă КМ ТШЧКrТТă
ПТrЦОТ,ăsКХКrТК Т,ăЛ ЧМТăОЭМ.;
 sОă ПКМă rОПОrТrТă şТă aprecieri asupra stilului de
conducere (pe obiective, autoritar, cu delegarea
autorit ТТ,ăМШХОРТКХ,ăМОЧЭrКХТгКЭ,ăНОcentralizat etc.);
 ШЛТОМЭТvОХОăЧОРШМТКЭОăşТăprОv гЮЭОăьЧăМШЧЭrКМЭЮХăНОă
ЦКЧКРОЦОЧЭ,ă МКrОă vТгОКг ă sЭrКЭОРТКă sШМТОЭ ТТă

 ОvШХЮ ТКă vШlumului de activitate (cifra de afaceri,

comerciale;

vШХЮЦЮХă prШНЮМ ТОТ),ă НТЧКЦТМКă rОгЮХЭКЭОХШră

ПТЧКЧМТКrО,ăprТШrТЭ ТТăsЭrКЭОРТМО;
 РrКНЮХă НОă rОКХТгКrОă Кă МrТЭОrТТХШră НОă pОrПШrЦКЧ ,
stabilite prin contractul de management, care de
obicei includ indicatori precum:

55
rata profitului = profit brut / cifra de afaceri * 100%

profitabilitateaăac iunilorăţă(dividende + prelev riădinăprofită

pentru dezvoltare) / capital social * 100%

poten ialulă deă dezvoltareă ţă (prelev riă dină ă profită pentruă

dezvoltare + amortizare – cheltuieliăpentruăăinvesti ii) /
fond de rulment * 100%

productivitatea munciiăţăcifraădeăafaceriă/ănum rul total de

personal
pondereaăsalariilorăînăcosturiăţăsalariiădirecteă/
cheltuieli directeădeăproduc ieă*ă100%

ÎЧăПЮЧМ ТОăНОăspОМТПТМЮХăКМЭТvТЭ ТТăsШМТОЭ ТТăМШЦОrМТКХОăsОă

sЭКЛТХОsМă vКХШrТХОă КЧЮКХОă КХОă МrТЭОrТТХШră НОă pОrПШrЦКЧ ă şТ,
ОvОЧЭЮКХ,ă МШОПТМТОЧ ТТă НОă pШЧНОrКrОă Кă КМОsЭШrК,ă pОЧЭrЮă Кă sЭКЛТХТă
ЮЧă sМШră МКrОă КrКЭ ă ьЧă ЦШНă sТЧЭОЭТМă РrКНЮХă НОă ьЧНОpХТЧТrОă Кă
МrТЭОrТТХШrăsЭКЛТХТЭОăНОăМ ЭrОăКМ ТШЧКrТ.
ÎЧă ПТЧКХЮХă КМОsЭЮТă НТКРЧШsЭТМ,ă ОvКХЮКЭШrЮХă ПШrЦЮХОКг ă
pЮЧМЭОХОăПШrЭОăşТăpЮЧМЭОХОăsХКЛОăКle managementului firmei.
Ca puncte forte se pot exemplifica: echipa de conducere
ЭсЧ r ,ăНТЧКЦТМ ,ărОКХТгКrОК/НОp şТrОКăМrТЭОrТТХШrăНОăpОrПШrЦКЧ ă
ЧОРШМТКЭОă МЮă КМ ТШЧКrТТ,ă ьЦЛЮЧ Э ТrОКă pШгТ ТОТă ПТrЦОТă pОă pТК ,ă
МШХКЛШrКrОКăЛЮЧ ăМЮăsТЧНТМКЭОХОăОЭМ.
Ca puncte slabe se pot ОvТНОЧ ТК: nerealizarea anumitor
МrТЭОrТТă НОă pОrПШrЦКЧ ,ă sХ ЛТrОКă pШгТ ТОТă ПТrЦОТă ьЧă МКНrЮХă
ЦОНТЮХЮТă ОТă МШЧМЮrОЧ ТКХ,ă ЭОЧsТЮЧТă ьЧă rОХК ТТХОă МЮă sТЧНТМКЭОХОă
ЦКrМКЭОă prТЧă МrОşЭОrОКă ЧЮЦ rЮХЮТă гТХОХШră НОă РrОv ,ă ХТpsКă НОă
preocupare pentru stimuХКrОКăТЧТ ТКЭТvОТăşТăМrОКЭТvТЭ ТТăЭОСЧТМОăКă
personalului etc.

56
ÎNTREB RIăRECAPITULATIVE

1. Ce aspecte ale activităţii firmei se examinează în

cadrul diagnosticării în scopul evaluării?
2. Ce informaţie este necesară în procesul evaluării şi
care sunt sursele acestei informaţii?
3. Ce factori consideraţi în cadrul analizei
macroeconomice au o influenţă maximă asupra
valorii firmei?
4. Ce se examinează la nivel de ramură?
5. Ce cuprinde diagnosticul comercial?
6. Exemplificaţi „puncte forte” şi „puncte slabe”
evidenţiate în cadrul diagosticului comercial.
7. Ce cuprinde diagnosticul juridic?
8. Exemplificaţi „puncte forte” şi „puncte slabe”
evidenţiate în cadrul diagosticului juridic.
9. Ce presupune diagnosticul operaţional?
10. La ce se va atrage atenţie în cadrul inspectării
imobilului, mijloacelor de transport, producţiei şi
tehnologiilor de fabricaţie?
11. Ce indicatori sunt recomandaţi pentru a
caracteriza în mod sintetic potenţialul tehnic al
întreprinderii?
12. Exemplificaţi „puncte forte” şi „puncte slabe”
evidenţiate în cadrul diagnosticului operaţional.
13. Ce cuprinde diagnosticul resurselor umane şi al
managementului?
14. Exemplificaţi „puncte forte” şi „puncte slabe”
evidenţiate în cadrul diagnosticului resurselor
umane şi a managementului.

57
 TEMA 4. DIAGNOSTICUL
ECONOMICO-FINANCIAR
4.1. Importan aăşiăscopul diagnosticului economico-
financiar pentru evaluare
4.2. Ajustareaăinforma ieiăfinanciar-contabile
4.3. Diagnosticul economico-financiar
4.4. Analizaărisculuiăîntreprinderii

4.1. Importan aăşiăscopulădiagnosticuluiă

economico-financiar pentru evaluare
Diagnosticul economico-financiar pentru evaluare
rОprОгТЧЭ ă Ш МШЦpШЧОЧЭ ă МОЧЭrКХ ,ă НО generalizare. Acest
diagnostic are rolul de sintetizare a concluziilor rezultate din
celelalte tipuri НОăНТКРЧШsЭТМăşТăМШЧМШЦТЭОЧЭărolul de asigurare a
МШОrОЧ ОТă ьЧă МКНrЮХă rОХК ТОТă НТКРЧШsЭТМă - metode de evaluare
(ьЧНОШsОЛТăЦОЭШНОăЛКгКЭОăpОăvОЧТЭ).
Putem rОНЮМОă ТЦpШrЭКЧ Кă НТКРЧШsЭТМЮХЮТă economico -
financiar pentru evaluare ХКăЮrЦ ЭШКrОХОăЭrОТăМШЦpШЧОЧЭО:
Estimarea costului capitalului (ratei de actualizare)
pentru КЛШrНКrОКă pОă ЛКг ă НОă vОЧТЭ. TОЧНТЧ Кă ЦКЧТПОsЭКЭ ă НОă
indicatorii financiari ьЧă pОrТШКНКă НОă НТagnostic ă КУЮЭ
ОvКХЮКЭШrЮХă s ă ОsЭТЦОгОă rТsМЮХ şТă respectiv s ă КprШбТЦОгОă rКЭКă
НОă КМЭЮКХТгКrО.ă DОă КsОЦОЧОК,ă КЧКХТгКă ПТЧКЧМТКr ă pОrЦТЭОă
КprОМТОrОКărКЭОТăНОăМrОşЭОrО, МКrОăОsЭОăЮЭТХТгКЭ ăьЧăОsЭТЦКrОКărКЭОТă
НОă МКpТЭКХТгКrОă şТă ОsЭТЦКrОКă vКХШrТТă ПТrЦОТă prТЧă ЦОЭoda
МКpТЭКХТг rТТăprШПТЭЮХЮТ.
Determinarea / corectareaă multiplicatoriloră utiliza iă înă
abordarea prin compara ie. ÎЧă КЛШrНКrОКă prТЧă МШЦpКrК ТО,ă
МШЦpКЧТКă ОvКХЮКЭ ă sОă МШЧПrЮЧЭ МЮă ЭrКЧгКМ ТТă ьЧrОРТsЭrКЭОă МЮă
КМ ТЮЧТă ХКă ПТrЦОă sТЦТХКrО,ă ТКră КЧКХТгКă ПТЧКЧМТКr ă ШПОr ă ЮЧă РСТНă
pОЧЭrЮă ОsЭТЦКrОКă ЦЮХЭТpХТМКЭШrТХШră КНОМvК Тă КpХТМ rТТă ЦОЭШНОХШră
НТЧăМКНrЮХăКМОsЭОТăКЛШrН rТ.

58
 Determinarea activelor înă exces şiă aă elementeloră deă
venităşiăcheltuieliăneopera ionaleăsauăexcep ionale. Indicatorii
ПТЧКЧМТКrТă КУЮЭ ă ХКă ТНОЧЭТПТМКrОК activelor ьЧă ОбМОsă şТă Кă
rОгЮХЭКЭОХШră ЧОШpОrК ТШЧКХОă sКЮă ОбМОp ТШЧКХОă МКrОă ЮХЭОrТШră
ЧОМОsТЭ ăКУЮsЭ rТăьЧăОvКХЮКrОКăьЧЭrОprТЧНОrТТ,ăКЭсЭăьЧăКЛШrНКrОКăpОă
ЛКг ăНОăКМЭТvО,ăМсЭăşТăьЧăКЛШrНКrОКăpОăЛКгКăНОăvОЧТЭ.
Diagnosticul economico-ПТЧКЧМТКră ЮrЦ rОşЭОă ЭrОТă
obiective majore:
a. Să asigure înţelegerea performanţelor realizate de
ьЧЭrОprТЧНОrОК ОvКХЮКЭ ă ьЧă ЮХЭТЦТТă 3-5ă КЧТ,ă prОМЮЦă şТă
ОvТНОЧ ТОrОКă rТsМЮrТХШră КМЭТvТЭ ТТă ьЧЭrОprТЧНОrТТ.ă ÎЧă КМОsЭă sОЧs,ă
РсЧНТrОКă pОrspОМЭТvОХШră vТТЭШКrОă НОă pОrПШrЦКЧ ă sОă sЮs ТЧОă pОă
anaХТгКă ЭОЧНТЧ ОХШră МКrОă s-au manifestat de-a lungul perioadei
diagnosticate.
b. Să permită ajustarea situaţiilor financiare istorice

 a dezvolta abordarea pe baza de active, respectiv МШrОМ ТТХОă

pentru:

КsЮprКăОХОЦОЧЭОХШrăНОăКМЭТvăşТăНКЭШrТТ;
 Кă prОР ЭТă КpХТМКrОКă КЛШrН rТТă pОă ЛКгКă НОă vОЧТЭ,ă prТЧă
ОsЭТЦКrОКă КЛТХТЭ ТТă ьЧЭrОprТЧНОrТТă НОă Кă РОЧОrКă ПХЮбЮrТă НОă vОЧТЭă
pentru furnizorii de capital.
c. Să asigure compararea cu întreprinderi similare, pentru
a stabili parametrii НОărТsМ,ărОЧЭКЛТХТЭКЭОăşТăНОăvКХШКrО.

4.2. Ajustareaăinforma ieiăfinanciar-contabile

ÎЧă ЦКУШrТЭКЭОКă sТЭЮК ТТХШr,ă НТКРЧШsЭТМЮХă ОМШЧШЦТМШ-
ПТЧКЧМТКrăОsЭОăprОМОНКЭăНОăКУЮsЭ rТăКХО sТЭЮК ТТХШrăПТЧКЧМТКrО,ăМКrО
presupun:
Ajust riă deă normalizareă aă informa ieiă contabileă şiă deă
eliminare a elementelor extraordinare. AМОsЭОă КУЮsЭ rТ se
ОПОМЭЮОКг ăьЧăsМШpЮХăНОЭОrЦТЧ rТТăvОЧТЭЮrТХШrăşТăМСОХЭЮТОХТХШrăМОă
МКrКМЭОrТгОКг ă Шă КПКМОrОă ЧШrЦКХ .ă AsЭПОХ,ă ьЧЭrОprТЧНОrТХОă
КЧКХТгКЭОăsОăvШrăКПХКăьЧЭr-ШăsТЭЮК ТОăМШЦpКrКЛТХ .ă
NШrЦКХТгКrОКăОsЭОăpШsТЛТХ ăprТЧăЮrЦ ЭШКrОХОăЦШНКХТЭ Т:ă

59
 К)ă МШrОМЭКrОКă vОЧТЭЮrТХШră şТă МСОХЭЮТОХТХШră ОбЭrКШrНТЧКrО,ă
ЧОШpОrК ТШЧКХО,ă ЮЧТЭКrОă (НОă ОбОЦpХЮă pТОrНОrТă sКЮă МсşЭТРЮrТă
КЭТpТМОă НТЧă vсЧгКrОКă КМЭТvОХШr,ă pТОrНОrТă sКЮă prШПТЭЮrТă
ОбЭrКШrНТЧКrОă(ТЧМОЧНТТ,ăТЧЮЧНК ТТăsКЮăКХЭОăpТОrНОrТăПТгТМО,ăРrОvО,ă
costuri РОЧОrКЭОă НОă ХТЭТРТТ,ă vсЧг rТă НОă ХТЧТТă КХОă КПКМОrТТă ОЭМ.),ă
ШpОrК ТТăНТsМШЧЭТЧЮО).
Л)ă МШrОМЭКrОКă МЮă prТvТrОă ХКă ЦОЭШНКă НОă ОvТНОЧ ă Кă
ШpОrК ТЮЧТХШră şТă /sКЮă ЦОЭШНОТă НОă МКХМЮХă Кă ЮгЮrТТă şТă КЦШrЭТг rТТă
(spre exemplu, contabilizarea stocurilor, politica de capitalizare
a diferitelor categorii de cheltuieli, adecvarea sau inadecvarea
activelor (de exemplu, excesul de necesar de fond de rulment),
rОМЮЧШКşЭОrОКăvОЧТЭЮrТХШrăşТăМСОХЭЮТelilor.
c) corectarea rezultatelor contabile prin determinarea
vКХШrТТăНОăpТК ăКăКМЭТvelor.
Analizaă ajust riloră deă normalizare. Proprietarul unui
pКМСОЭăНОăМШЧЭrШХăНТЧăКМ ТЮЧТХОăПТrЦОi pШКЭОăьЧЭrОprТЧНОăКМ ТЮЧТă
ьЧă sОЧsЮХă rОКХТг rТТă ЮЧШră КУЮsЭ rТă pОЧЭrЮă ОХТЦТЧКrОКă ЮЧШră
ОХОЦОЧЭОă НОă ЧКЭЮr ă ЧШЧ-ШpОrК ТШЧКХ ă sКЮă ОбЭrКШrНТЧКr ,ă ьЧă
vrОЦОă МОă ЮЧă КМ ТШЧКră ЦТЧШrТЭКră ЧЮă ЛОЧОПТМТКг ă НОă КМОКsЭ ă
putere.
DОăКМООК,ăКУЮsЭ rТХОăМКrОăКsТРЮr ăШăsТЭЮК ТОăНОăЧШrЦКХТЭКЭОă
КăКМЭТvТЭ ТТăПТrЦОТăvШrăПТărОКХТгКЭОăНШКrăКЭЮЧМТăМсЧНăsОăЮrЦ rОşЭОă
ОvКХЮКrОКăЮЧЮТăpКМСОЭăНОăМШЧЭrШХ.ăAМОsЭОăКУЮsЭ rТăpШЭăТЧМХЮНО:
 excesul sau nivОХЮХă prОКă rОНЮsă КХă МШЦpОЧsК ТТХШră

 ОХТЦТЧКrОКă ШpОrК ТТХШră ТЧОПТМТОЧЭО,ă МКrОă РОЧОrОКг ă

acordate managementului;

МШsЭЮrТă ЦКУШrОă şТă ТОşТrТă ТЦpШrЭКЧЭОă НОă lichidit Т din

 sМСТЦЛКrОКă pШХТЭТМТТă ЭrКЧгКМ ТТХШră МШЦpКЧТОТă МЮă

companie;

persoane din cadrul firmei (salarТК Т,ă КМ ТШЧКrТ,ă

 sМСТЦЛКrОКă sЭrЮМЭЮrТТă МКpТЭКХЮХЮТă şТă Кă sЭrЮМЭЮrТТă

management etc.)

activelor.
Separareaă elementeloră opera ionaleă deă celeă non-
opera ionale. PrШМОНЮrТХОă НОă ОvКХЮКrОă ТЦpХТМ ă ьЧă ЮЧОХОă sТЭЮК ТТă
КН ЮРКrОКă vКХШrТТă p r ТТă ЧОШpОrК ТШЧКХОă Кă КПКМОrТТ la valoarea
60
ОsЭТЦКЭ ă Кă МШЦpКЧТОТă ШpОrК ТШЧКХО.ă AМОКsЭ ă prШМОНЮr ă ОsЭОă
ЧОМОsКr ă НШКră ьЧă МКНrЮХă ОvКХЮ rТТă pКМСОЭЮХui de control,
НОШКrОМОăprШprТОЭКrЮХăЮЧОТăpКrЭТМТpК ТТăЦТЧШrТЭКrОăЧЮăpШКЭОăПШr Кă
ХТМСТНКrОКăКМЭТvОХШrăЧОШpОrК ТШЧКХО.
ÎЧăКМОКsЭ ăprШМОНЮr ăОvКХuatorul:
 sОpКr ă КМЭТvОХОă rОНЮЧНКЧЭОă (ЧОШpОrК ТШЧКХОă sКЮă ьЧă
КПКrКăОбpХШКЭ rТТ)ăНОăМОХОăШpОrК ТШЧКХО;
 sОpКr ă ЭШКЭОă vОЧТЭЮrТХОă şТă МСОХЭЮТОХТХОă prШНЮsОă НОă
КМЭТvОХОă ЧОШpОrК ТШЧКХОă şТă ХОă ОvТНОЧ ТКг ă sОpКrКЭă ьЧă МШЧЭЮХă НОă
rezultate.

 depozite bancare;
Exemple tipice de active redundante sunt:

 titluri de participare sau titluri de plasament;

 ЭОrОЧЮrТă sКЮă МХ НТrТă ьЧă ОбМОsă sКЮă ЧОЮЭТХТгКЭОă ьЧă
КМЭТvТЭКЭОКăШpОrК ТШЧКХ ;
 automobile, baze sportive sau de agrement etc.
Ajustareaă infla ionist (rКpШrЭКrОКă ТЧПШrЦК ТОТă МШЧЭКЛТХe
ХКăНКЭКăОvКХЮ rТТăpОЧЭrЮăКăШăКНЮМОăьЧăsЭКrОăМШЦpКrКЛТХ ) poate fi
ОПОМЭЮКЭ ăprТЧ:ă
К)ă rООvКХЮКrОКă ЭЮЭЮrШră КМЭТvОХШră НОă ЛТХКЧ ă prТЧă
ЭrКЧsПШrЦКrОКăьЧăvКХЮЭ ăПШrЭО,
b) reevaluarea activelor МШЧПШrЦă ПХЮМЭЮК ТОТă prО ЮrТХШră -
ЦОЭШНКăНОăОvТНОЧ КăЦШНТПТМ rТТăЧТvОХЮХЮТăprО ЮrТХШr.
MШНКХТЭ ТХОă ПrОМvОЧЭОă НОă КЧКХТг ă Кă sТЭЮК ТОТă ПТЧКЧМТКrОă Кă
ьЧЭrОprТЧНОrТТăsЮЧЭ:
o КЧКХТгКă sЭrЮМЭЮrКХ ă (Кă vОЧТЭЮrТХШr,ă МСОХЭЮТОХТХШr,ă
КМЭТvОХШr,ăКăМТПrОТăНОăКПКМОrТăpОăprШНЮsО,ăpТО ОăОЭМ.);
o КЧКХТгКă НТЧКЦТМ ă (Кă ЭrОЧНЮХЮТ) vТгОКг ă КЭсЭă Ц rТЦТХОă
КЛsШХЮЭОă (vОЧТЭЮrТ,ă prШПТЭ,ă КМЭТvО,ă НКЭШrТТ),ă МсЭă şТă
Ц rТЦТărОХКЭТvОă(НОăОбОЦpХЮ,ărКЭОăПТЧКЧМТКrО);
o КЧКХТгКăПКМЭШrТКХ .
o analiza pe baza ratelor (analiza expres).
UХЭТЦКăОsЭОăМОКăЦКТăprКМЭТМКЭ ăьЧăМКНrЮХăОvКХЮ rТТ, fiind
rОМШЦКЧНКЭ ăьЧ special de evaluatorii din vest.

61
 4.3. Diagnosticul economico-financiar
ÎЧă МКНrЮХă НТКРЧШsЭТМЮХЮТă ОМШЧШЦТМШ-financiar se va
analiza КЭсЭă sЭrЮМЭЮrКă КМЭТvОХШră şТă pКsТvОХШră МсЭă şТă rКpШrЭЮХă
financiar integral.
ÎЧăprШМОsЮХăanalizei structurii activelor şi pasivelor se va
КЭrКРОăКЭОЧ ТО asupra:
- rКpШrЭЮХЮТăНТЧЭrОăЦТУХШКМОХОăprШprТТăşТăМОХОăьЦprЮЦЮЭКЭО
- КsТРЮr rТТă КМЭТvТЭ ТТă prТЧă ЦТУХШКМОă prШprТТă (КЧКХТгКă
capitalului propriu – fondului de rulment);
- sЭrЮМЭЮrТТăНКЭШrТОТăНОЛТЭШrТКХОăşТăМrОНТЭШrТКХО;ă
- analizei ХТМСТНТЭ ТТăЛТХКЧ ЮХЮТ;
- cotei celor mai lichide active (cele mai lichide active –
ЦТУХШКМОХОă Л ЧОşЭТă şТă СсrЭТТХОă НОă vКХШКrОă ХТМСТНОă ЭrОЛЮТОă s ă
acopere cele mai urgente datorii).
ÎЧăМКНrЮХăanalizei raportului financiar sОăvКăКЭrКРОăШăКЭОЧ ТОă
deosОЛТЭ :
- rКpШrЭЮХЮТăНТЧЭrОăvсЧг rТăЧОЭОăşТăМШsЭЮХăvсЧг rТХШr;
- rКpШrЭЮХЮТă НТЧЭrОă prШПТЭЮХă ЧОЭă ьЧă pОrТШКНКă КЧКХТгКЭ ă şТă
cheltuieli;
- НОЭОrЦТЧ rТТă ЭОЧНТЧ ОХШră ьЧă ЧТvОХЮХ de venituri a
ьЧЭrОprТЧНОrТТ.ăă
Diagnosticulăsitua ieiăactivuluiă(patrimoniului)ănet
PКЭrТЦШЧТЮХă ЧОЭă sОă НОЭОrЦТЧ ă МКă НТПОrОЧ ă ьЧЭrОă КМЭТvОХОă
ЭШЭКХОăşТăНКЭШrТТХОăЭШЭКХО,ărОПХОМЭсЧНăКМЭТvОХОăПТrЦОТăЧОРrОvКЭОăНОă
НКЭШrТТă ХКă ЮЧă ЦШЦОЧЭă НКЭ.ă ÎЧă ОsОЧ ,ă pКЭrТЦШЧТЮХă ЧОЭă rОПХОМЭ ă
КvОrОКăьЧЭrОprТЧНОrТТăХКăШăКЧЮЦТЭ ăНКЭ ă(КrОăЮЧăМКrКМЭОrăsЭКЭТМ).
ÎЧă КМЭТvТЭКЭОКă НОă ОvКХЮКrОă Кă ЮЧОТă ПТrЦО,ă МЮЧШКşЭОrОКă
ОvШХЮ ТОТă pКЭrТЦШЧТЮХЮТă ЧОЭă ОsЭОă ЧОМОsКr ă pОЧЭrЮă alegerea
ЦОЭШНОХШră НОă ОvКХЮКrО,ă prОМЮЦă şТă ьЧă МООКă МОă prТvОşЭОă
НОЭОrЦТЧКrОКă ЮЧШră ОХОЦОЧЭОă ЧОМОsКrОă КpХТМ rТТă НТПОrТЭОХШră
metode de evaluare.
Pe baza analizОТă НКЭОХШră prТvТЧНă sТЭЮК ТКă şТă НТЧКЦТМКă
КМЭТvОХШrăşТăНКЭШrТТХШrăsОăПКМăКprОМТОrТăКsЮprКăpКЭrТЦШЧТЮХЮТăЧОЭ,ă
prОгОЧЭсЧНЮ-sОă sОЦЧТПТМК ТКă ОМШЧШЦТМ ă Кă ОХОЦОЧЭОХШră МКrОă КЮă
determinat modificarea acestuia.
62
 AsЭПОХ,ă sМ НОrОКă vКХШrТТă r ЦКsОă Кă КМЭТvОХШră pe termen
lung,ăТКrăьЧăМКНrЮХăКМОsЭШrКăКăЦТУХШКМОХШrăПТбО,ăpШКЭОăПТăpЮs ăpОă
sОКЦКăКЦШrЭТг rТТăХШrăsКЮăpШКЭОăПТărОгЮХЭКЭЮХăvсЧг rТТăЮЧШrăastfel
de КМЭТvО.ă CrОşЭОrОКă vКХШrТТă КМЭТvОХШră МТrМЮХКЧЭОă ЭrОЛЮТОă
КprОМТКЭ ă НТПОrТЭă ьЧă rКpШrЭă МЮă ОХОЦОЧЭОХОă МКrОă КЮă НОЭОrЦТЧКЭ-o.
De ОбОЦpХЮ,ă spШrТrОКă vКХШrТТă МrОКЧ ОХШră ьЧă ХОТă КrОă Шă ТЧПХЮОЧ
ЧОРКЭТv ă КsЮprКă sТЭЮК ТОТă ОМШЧШЦТМОă Кă ьЧЭrОprТЧНОrТТ,ă ьЧЭrЮМсЭă
КМОsЭОКăr ЦсЧăХКăvКХШКrОКăХШrăМШЧЭКЛТХ ăНОăьЧrОРТsЭrКrО.
CrОşЭОrОa stocului de produse finite de asemenea
ТЧПХЮОЧ ОКг asupra valorii ьЧЭrОprТЧНОrТТ,ă pОЧЭrЮă М ,ă ШНКЭ ă МЮă
ЭrОМОrОКăЭТЦpЮХЮТ,ăvКХШКrОКăКМЭЮКХ ăКăprШНЮsОХШrăПТЧТЭОăОsЭОăЦКТă
ЦТМ ă НОМсЭă МОКă ьЧrОРТsЭrКЭ ,ă ТКră КМЭЮКХТгКrОКă prО ЮrТХШră НОă
vсЧгКrОăХОăpШКЭОăПКМОăЧОvКЧНКЛТХО.
SЭШМЮХăНОăprШНЮМ ТОăьЧăМЮrsăНОăОбОМЮ ТОăЭrОЛЮТОăКprОМТКЭăьЧ
ПЮЧМ ТОă НОă pШsТЛТХТЭ ТХОă НОă vКХШrТПТМКrОă ьЧă КМЭТvТЭКЭОКă vТТЭШКrО,ă
sЭКЛТХТЭ ă prТЧă НТКРЧШsЭТМЮХă ЭОСЧТМă (ьЧă МКНrЮХă КМОsЭЮТă МКpТЭШХă КХă
НТКРЧШsЭТМЮХЮТăПТrЦОТăsОăprОМТгОКг ăМКrОăОsЭОăvКХШКrОКăsЭШМЮrТХШră
de materiale, МКrОă ЧЮă ЦКТă pШЭă ПТă ЮЭТХТгКЭОă ьЧă КМЭТvТЭКЭОК de
prШНЮМ ТО,ă prОМЮЦă şТă ОvОЧЭЮКХОХОă МШЦОЧгТă anulate şТă МКrОă
ЮrЦОКг ăs ăКТЛ ăШăКХЭ ăНОsЭТЧК ТО).
M rТrОКăЦТУХШКМОХШrăЛ ЧОşЭТăpШКЭОăsОЦЧТПТМКăШăКММОХОrКrОă
Кă vТЭОгОТă НОă rШЭК ТОă Кă КМЭТvОХШră МТrМЮХКЧЭО,ă sТЭЮК ТОă МКrОă pШКЭОă
МШЧНЮМОăХКăШăКЦpХТПТМКrОăКăМКpКМТЭ ТТăНОăpХКЭ ăşТăХКăpШsТЛТХТЭКЭОКă
ШЧШr rТТăХКăЭТЦpăКăШЛХТРК ТТХШrăьЧЭrОprТЧНОrТТ.
PКЭrТЦШЧТЮХăЧОЭăОsЭОăПТЧКЧ КЭăpОăsОКЦКăЮrЦ ЭШКrОХШrăsЮrsО:
- capital sЭКЭЮЭКrăşТăsЮpХТЦОЧЭКr; - rezerve; - profit nerepartizat;
- capital secundar. PrТЦОХОăЭrОТăsЮrsОăЦОЧ ТШЧКЭО ПШrЦОКг ăМООКă
МОă ьЧă ХТЭОrКЭЮrКă НОă spОМТКХТЭКЭОă pШКrЭ ă НОЧЮЦТrОКă НОă "sТЭЮК ТКă
ЧОЭ ".
RОПОrТЭШrăХКăsЭrЮМЭЮrКăsЮrsОХШrăНОăПТЧКЧ КrОăКăpКЭrТЦШЧТЮХЮТă
ЧОЭ,ăsОăpШКЭОărОЦКrМКăПКpЭЮХăМ ăpШЧНОrОКăМКpТЭКХЮХЮТăstatutar
sМКНОăьЧăМШЧНТ ТТХОăЮЧОТăОvШХЮ ТТăЧШrЦКХОăКăКМЭТvТЭ ТТăПТrЦОТă
(capitalul statutar МКăsЮЦ ăКЛsШХЮЭ ăЦОЧ ТЧсЧНЮ-sО)ăşТăМrОşЭОă
pШЧНОrОКărОгОrvОХШră(pсЧ ăХКăШăКЧЮЦТЭ ăХТЦТЭ ăpОЧЭrЮărОгОrvОХОă
ХОРКХО)ăşТăКăПШЧНЮrТХШrăprШprТТ.ăRОгЮХЭ , М ăНТЧКЦТМКăМОКăЦКТă
КММОЧЭЮКЭ ăьЧăМКНrЮХăsЮrsОХШrăНОăКМШpОrТrОăКăpКЭrТЦШЧТului net o
63
ьЧrОРТsЭrОКг ăprШПТЭЮХăЧОЭăМКrОăr ЦсЧОăХКăНТspШгТ ТКă
ьЧЭrОprТЧНОrТТ.
Corela ia fond de rulment-necesar de fond de rulment
Fondul de rulment (FR) poaЭОăПТăНОПТЧТЭăМКăПТТЧНăНТПОrОЧ К
НТЧЭrОă МКpТЭКХЮХă pОrЦКЧОЧЭă şТă КМЭТvОă pe termen lung (fig.3).ă ÎЧă
cazul, ьЧă МКrОă НТПОrОЧ Кă ОsЭОă pШгТЭТv ,ă ПШЧНЮХă НОă rЮХЦОЧЭă
rОprОгТЧЭ ă КМОКă pКrЭОă Кă МКpТЭКХЮХЮТă pОrЦКЧОЧЭă НОsЭТЧКЭ ă şТă
ЮЭТХТгКЭ ă pОЧЭrЮă ПТЧКЧ КrОКă КМЭТvТЭ ТТă МЮrОЧЭО,ă ьЧНОШsОЛТă Кă МОХШră
КПОrОЧЭОă ОбpХШКЭ rТТ.ă IКră МсЧНă НТПОrОЧ Кă ОsЭОă ЧОРКЭТv ,ă
ьЧЭrОprТЧНОrОКăsОăМШЧПrЮЧЭ ăМЮăЮЧăНОПТМТЭă(ТЧsЮПТМТОЧ )ăНОăПШЧНă
de rulment.
NОМОsКrЮХăНОăПШЧНăНОărЮХЦОЧЭă(NFR)ărОprОгТЧЭ ăНТПОrОЧ Кă
ьЧЭrОă КМЭТvОХОă МТrМЮХКЧЭОă (ОбМХЮsТvă ЦТУХШКМОХОă Л ЧОşЭТ)ă şТă
ШЛХТРК ТТХОă pОă ЭОrЦОЧă sМЮrЭă (ЧЮă sОă ТЧМХЮНă МrОНТЭОХОă pОă ЭОrЦОЧă
scurt).
FRnet = Act. Curente - Dat. termen scurt
FRnet = Cap. Propr. + Dat. termen lung - Active pe termen lung
NFR = Act. Circul. - Oblig. termen scurt

Active pe Datorii pe
termen termen
lung lung
A P
C Fond de Capital A
T rulment propriu S
I net I
V Active V
curente Datorii pe
E E
termen
scurt

sursa: [31, p.263]

Fig. 3. Calculul fondului de rulment net

64
 ÎЧăМКгЮХăьЧăМКrОăНТПОrОЧ КăОsЭОăpШгТЭТv ,ăКМОКsЭКărОprОгТЧЭ ă
КМЭТvОХОăМТrМЮХКЧЭОăНОăЧКЭЮrКăsЭШМЮrТХШrăşТăМrОКЧ ОХШrăМОăЮrЦОКг ă
КăПТăПТЧКЧ КЭОăНТЧăПШЧНЮХăНОărЮХЦОЧЭ.ăAЭЮЧМТăМсЧНăНТПОrОЧ КăОsЭОă
ЧОРКЭТv ,ăsОăьЧrОРТsЭrОКг ăЧЮăШănecesitate de fond de rulment, ci
o degajare de surse atrase.
VКrТК ТКă ЧОМОsТЭ ii de fond de rulment este un element
ТЦpШrЭКЧЭă ьЧă НОЭОrЦТЧКrОКă ПХЮбЮХЮТă НОă numerar şТ respectiv ьЧă
sЭКЛТХТrОКă vКХШrТТă ьЧЭrОprТЧНОrТТă prТЧă ЦОЭШНКă ПХЮбЮrТlor
КМЭЮКХТгКЭОăНОăХТМСТНТЭ Т.
TrОгШrОrТКă ЧОЭ ă sОă pШКЭОă sЭКЛТХТă МКă НТПОrОЧ ă ьЧЭrО fondul
НОărЮХЦОЧЭăşТăЧОМОsКrЮХăНОăПШЧНăНОărЮХЦОЧЭ:
Tn = FR – NFR,
ÎЧă НТКРЧШsЭТМЮХă МШrОХК ТОТă dintre fondul de rulment,
necesarul НОăПШЧНăНОărЮХЦОЧЭăşТăЭrОгШrОrТКăЧОЭ ăsОăКrОăьЧăvОНОrОă
sТЭЮК ТКă ОбТsЭОЧЭ ă şТă НТЧКЦТМ ă ьЧă pОrТШКНКă КЧКХТгКЭ ă ьЧă sМШpЮХă
prognozei ОХОЦОЧЭОХШrăЧОМОsКrОăКpХТМ rТТăЦОЭШНОХШrăНОăОvКХЮКrОă
bazate pe venituri.
Diagnosticulăcorela ieiăcrean e-datorii
PОЧЭrЮă КМЭТvТЭКЭОКă ПТЧКЧМТКr ă Кă ПТrЦОТă ОsЭОă ТЦpШrЭКЧЭ ă
МЮЧШКşЭОrОКă ОvШХЮ ТОТă МШrОХК ТОТă НТЧЭrОă МrОКЧ Оă şТă ШЛХТРК ТТ,ă
ьЧЭrЮМсЭăКМОКsЭКăТЧПХЮОЧ ОКг ăьЧăЦШНăНТrОМЭăМКpКМТЭКЭОКăНОăpХКЭ .
ÎЧăМООКăМОăprТvОşЭОăМКЭОРШrТКăНОăЧШ ТЮЧТăЮЭТХТгКЭО,ăМrОКЧ ОХОă
rОprОгТЧЭ ă КЧЮЦТЭОă НrОpЭЮrТă Л ЧОşЭТ,ă rОКХТгКЛТХОă ьЧă НТПОrТЭОă
termene. FormarОКă ХШră ОsЭОă ьЧă ХОР ЭЮr ă НТrОМЭ ă МЮă rШЭК ТКă
capitalului, cu momentele parcursОă ьЧă prШМОsЮХă sМСТЦЛ rТТă
ПШrЦОТă КМОsЭЮТК.ă ApКrТ ТКă МrОКЧ ОХШră ОsЭОă НОЭОrЦТЧКЭ ,ă ьЧă
prТЧМТpКХ,ăНОărОХК ТТХОăМКrОăsОăПШrЦОКг ăьЧЭrОăПТrЦ ,ăьЧăМКХТЭКЭОăНОă
ПЮrЧТгШr,ăşТăМХТОЧ ТТăs Т.
OpЮsЮХă МrОКЧ ОХШră ьХă rОprОгТЧЭ ă datoriile sau ШЛХТРК ТТХОă
ПТrЦОТă М ЭrОă ЭОr Т,ă ПШrЦКЭОă ьЧă МКНrЮХă rОХК ТТХШră КМОsЭОТКă МЮă
ПЮrЧТгШrТТ,ăКМ ТШЧКrТТ,ăsКХКrТК ТТ,ăЛЮРОЭЮХăsЭКЭЮХЮТăОЭМ.
ÎЧă МКНrЮХă НТКРЧШsЭТМЮХЮТă sОă МОrМОЭОКг , ьЧă prТЦЮХă rсЧН,
ОvШХЮ ТКă МrОКЧ ОХШră şТă datoriilor ьЧă rКpШrЭă МЮă veniturile din
vсЧг rТ pОЧЭrЮă Кă pЮЧОă ьЧă ОvТНОЧ ă rКportul dintre imobilizarea
МКpТЭКХЮХЮТăПТrЦОТăşТăМОХăМКrОăprТvОşЭОăПШХШsТrОКăsЮrsОХШrăКЭrКsО.

65
 AsОЦОЧОКă КspОМЭОă pШЭă ПТă pЮsОă ьЧă ОvТНОЧ ă şТă МЮă КУЮЭШrЮХă
indicatorilor:
 rata creanţelor în valoarea totală a activelor (sau a
activelor curente)

rc 
C
,
A(sauAC)
ьЧăМКrО: C – МrОКЧ О, A – active totale, AC – active curente
 Durata de rotaţie a creanţelor pe termen scurt aferente
facturilor comerciale (Dc):
VC  T
Dc  ,
VVcredit
ьЧăМКrО: VC – vКХШКrОКăЦОНТОăКăМrОКЧ ОХШrăpОăЭОrЦОЧăsМЮrt
aferente facturilor comerciale;
VV – vОЧТЭЮХăНТЧăvсЧг rТăьЧăМrОНТЭă(МЮăpХКЭКăКЦсЧКЭ );
T - pОrТШКНКăНОăЭТЦpăМШЧsТНОrКЭ (de obicei 360 zile).
 Rata datoriilor pe termen scurt în suma totală a
surselor de finanţare (sau suma totală a datoriilor)

rd 
Dts
,
P (sauD)
ьЧăМКrО: Dts – datorii pe termen scurt, P – total pasive,
D – total datorii
 Durata de rotaţie a datoriilor pe termen scurt (Dd):
VD  T
Dd  ,
VV
ьЧăМКrО: VD – valoarea medie a datoriilor pe termen scurt,
VV – venitul din vсЧг rТ.
CЮЧШКşЭОrОКă КМОsЭШră КspОМЭОă ОsЭОă КЛsШХЮЭă ЧОМОsКr ă ьЧă
prКМЭТМКă ОvКХЮ rТТă pОЧЭrЮă Кă sОă pЮЭОКă НОЭОrЦТЧКă МКpТЭКХЮХă
pОrЦКЧОЧЭă ЧОМОsКră ОбpХШКЭ rТТ.ă EХă vКă ЭrОЛЮТă s ă КprОМТОгОă şТă s ă
66
ЦШЭТvОгОă ОvШХЮ ТКă prШЛКЛТХ ă Кă КМОsЭШră ТЧНТМКЭШrТ,ă МОă vШră ПТă
utiХТгК ТăЮХЭОrТШr.
PОЧЭrЮă ОvКХЮКrОКă ьЧЭrОprТЧНОrТТ,ă МrОКЧ ОХОă şТă datoriile trebuie
КЧКХТгКЭОă ьЧă rКpШrЭă МЮă vОМСТЦОКă ХШr.ă IЧЭОrvКХОХОă ЮЭТХТгКЭОă sЮЧЭă
diferite, dar pentru simplificarea calculelor consider Цă М
acestea se pot НТvТгКă ьЧ:ă МrОКЧ О/datorii pсЧ ă ХКă 3 luni,
МrОКЧ О/datorii ьЧЭrОă3ăХЮЧТăşТă1ăКЧ НОăгТХО,ăМrОКЧ О/datorii peste 1
an.
Diagnosticulălichidit iiăşiăsolvabilit iiă
Clasarea КМЭТvОХШrăьЧăПЮЧМ ТОăНОăМКpКМТЭКЭОКăКМОsЭШrКăНОăКă
se transforma ьЧă ЦТУХШКМО Л ЧОşЭТă şТă РrЮpКrОКă sЮrsОХШră НОă
ПТЧКЧ КrОă ьЧă НОpОЧНОЧ ă НОă ЧОМОsТЭКЭОКă КМСТЭ rТТă ХКă ЭОrЦОЧОХОă
sМКНОЧЭОăpОrЦТЭОăМКХМЮХКrОКăМШОПТМТОЧ ТХШrăНОăХТМСТНТЭКЭО.
Lichiditatea, ХКă ЦШНЮХă РОЧОrКХ,ă pШКЭОă ПТă НОПТЧТЭ ă МКă ПТТЧНă
prШprТОЭКЭОКă ОХОЦОЧЭОХШră pКЭrТЦШЧТКХОă НОă Кă ПТă ЭrКЧsПШrЦКЭОă ьЧă
bani. Solvabilitatea reprezТЧЭ ă МКpКМТЭКЭОКă ьЧЭrОprТЧНОrТТ de a
ПКМОăПК ăШЛХТРК ТТХШrăsКХОăХКăЭОrЦОЧОХОăsМКНОЧЭО.
Astfel, la general:
Lichiditatea 
Mijloacele.de. plata .disponibile
,
Obligatiile.de. plata. pe.termen.scurt

ÎЧă ПЮЧМ ТОă НОă МШЦpШЧОЧ Кă ЧЮЦ r ЭШrЮХЮТă şТă ЧЮЦТЭШrЮХЮТă

ПШrЦЮХОТă НОă ЛКг ,ă pШЭă ПТă МШЧsЭТЭЮТЭОă ЧЮЦОrШКsОă vКrТКЧЭОă НОă
indicatШrТă КТă ХТМСТНТЭ ТТ.ă ÎЧă МШЧЭТЧЮКrОă vШЦă ОбКmina trei din
cele mai frecvent ПШХШsТЭОăsТsЭОЦОă(ЦОЭШНТМТ).ăEsЭОăНОăЦОЧ ТШЧКЭă
ПКpЭЮХă М ă ПТОМКrОă НТЧă КМОsЭОă sТsЭОЦОă КrОă Шă КЧЮЦТЭ ă sПОr ă НОă
КpХТМКrО,ăКvКЧЭКУОăşТăНОгКvКЧЭКУО.
ÎЧă МКНrЮХă КМОsЭЮТă sТsЭОЦ,ă МШОПТМТОЧЭЮХă МОХă ЦКТă РОЧОrКХă şТă
frecvent utilizat este lichiditatea curentă, care presupune
МШЦpКrК ТКă КМЭТvОХШră МЮrОЧЭОă МЮă НКЭШrТТХОă pОă ЭОrЦОЧă sМЮrЭ.ă
SОЦЧТПТМК ТКă (sОЧsЮХă ОМШЧШЦТМ)ă МШОПТМТОЧЭЮХui ХТМСТНТЭ ТТă
МЮrОЧЭОă pШКЭОă ПТă ПШrЦЮХКЭ ă ьЧă ПОХЮХă ЮrЦ ЭШr:ă КМОsЭă ТЧНТМОă КrКЭ ă
НКМ ăьЧЭrОprТЧНОrОКăНТspЮЧОăНОăКМЭТvОăМЮrОЧЭОăsЮПТМТОЧЭОăpОЧЭrЮă
КМСТЭКrОКăНКЭШrТТХШrăpОăЭОrЦОЧăsМЮrЭăьЧăsЮЦКăНОpХТЧ .

67
 Tabelul 4.1. Calcululăcoeficien ilorădeălichiditateă
înăcadrulăanalizeiăexprese
Nr Denumirea Modul de calcul Sursa de Interva
.ct coeficientului informa ie lul
r. (ЛТХКЧ ЮХă optim
contabil)
1 2 3 4 5
1. Lichiditatea
МЮrОЧЭ ,ă Active.curente rd .460 2-2,5
РОЧОrКХ ,ăНОă 1-2,5
gradul III, Datorii. pe.termen.scurt rd .970 >2
coeficientul de
acoperire,
coeficientul
total (general)

Mijloace.banesti 
de achitare
2. Lichiditatea

investitii. pe.termen.scurt rd .440 

ТЧЭОrЦОНТКr ,ă 0,7-0,8
rОsЭrсЧs ,ăНОă
creante. pe.termen.scurt  rd .390 
>1
gradul II,

Datorii. pe.termen.scurt  rd .350

„ЭОsЭЮХăКМТН”

rd .970
3. Lichiditatea Mijloace.banesti* rd .440 0,2-0,25
КЛsШХЮЭ ,ă 0,05-0,1
ЮrРОЧЭ ,ă Datorii. pe.termen.scurt rd .970
rКpТН ,ă
ТЦОНТКЭ ,ăНОă
gradul I
*ăьЧăМШЧНТ ТТХОăpТО ОТăsЮПТМТОЧЭăНОгvШХЭКЭОăНОăvКХШrТăЦШЛТХТКrОăpШЭăПТăХЮКЭОăьЧă
МКХМЮХăşТăСсrЭТТăНОăvКХШКrОăЮşШrărОКХТгКЛТХОă(ЧОРШМТКЛТХО)
sursa: [31, p.288]

UЧЮХăНТЧăЧОКУЮЧsЮrТХОăХТМСТНТЭ ТТăМЮrОЧЭОăМШЧsЭ ăьЧăПКpЭЮХă

М ă КМОКsЭa nu ТЧОă ă МШЧЭă НОă МШЦpШЧОЧ Кă (structura) activelor
МЮrОЧЭО.ă ÎЧЭr-КНОv r,ă ОХОă pШЭă s ă КТЛ ă Шă НТЦОЧsТЮЧОă sЮПТМТОЧЭ ,ă
НКră Шă sЭrЮМЭЮr ă ТЧКНОМvКЭ .ă EsЭОă ОvТНОЧЭă М ă ЦТУХШКМОХОă Л ЧОşЭТă
sunt ЦКТă ЮşШră НТspШЧТЛТХe pОЧЭrЮă sЭТЧРОrОКă НКЭШrТТХШră НОМсЭă
stocurile НОă Ц rПЮrТă şТă ЦКЭОrТКХО.ă ÎЧă КМОsЭă МШЧЭОбЭ,ă КЧКХТгКă
ХТМСТНТЭ ТТă МЮrОЧЭОă sОă МШЦpХОЭОКг prТЧă МКХМЮХКrОКă şТă
68
ТЧЭОrprОЭКrОКăХТМСТНТЭ ТТăТЧЭОrЦОНТКrОăşТăХТМСТНТЭ ТТăКЛsШХЮЭО. Se
КprОМТКг ă М ă sТЭЮК ТКă ХТМСТНТЭ ТТă РОЧОrКХОă ОsЭОă sКЭТsП М ЭШКrОă ьЧă
МШЧНТ ТТХОăьЧМКНr rТТăьЧăТЧЭОrvКХЮХă1,2ăşТă1,8.
Lichiditatea intermediară rОprОгТЧЭ ă ЮЧă МКгă pКrЭТМЮХКră КХă
ХТМСТНТЭ ТТ МЮrОЧЭО,ă МШЧНТ ТШЧКЭă НОă ОбМХЮНОrОК НТЧă МШЦpШЧОЧ Кă
КМЭТvОХШrăХТМСТНОăКăsЭШМЮrТХШrăНОăЦ rПЮrТăşТăЦКЭОrТКХО,ăprОМЮЦăşТă
a altor active curente. Sensul economic al lichТНТЭ ТТă
ТЧЭОrЦОНТКrО:ăКМОsЭăМШОПТМТОЧЭărОПХОМЭ ăМШЭКăНКЭШrТТХШrăpОăЭОrЦОЧă
scurt, МсЧН ьЧЭrОprТЧНОrОКă ОsЭОă МКpКЛТХ ă s ă КМСТЭОă prТЧă
ЦШЛТХТгКrОКăЦТУХШКМОХШrăЛ ЧОşЭТ,ăТЧvОsЭТ ТТХШrăpОăЭОrЦОЧăsМЮrЭăşТă
МrОКЧ ОХШră pОă ЭОrЦОЧă sМЮrЭ. Intervalul, care poate fi considerat
МКăsКЭТsП М ЭШr, ОsЭОăМЮprТЧsăьЧЭrОă0,65ăşТă1.

Cauzele posibile
Stocuri de Comenzi Stocul CrОКЧ ОХОă Suma
materiale anulate ale produselor consumatorilor ОбМОsТv ă
excesive consumatorilor ПТЧТЭОăşТă cu termenul de de
(peste ТЧsШХvКЛТХОă(ьЧă Ц rПЮrТХШră pХКЭ ăОбpТrКЭ,ă mijloace
nevoie),inutile, МШЦpШЧОЧ Кă nerealizabile МrОКЧ Оă ьЧă
deteriorate etc. prШНЮМ ТОТăьЧă (calitatea dubioase. conturi
curs de prШКsЭ ăОЭМ.) bancare.
excЮ ТО).
Lichiditatea curent ăă>ăă2,5
Reducerea Cheltuielile RТsМЮХăьЧvОМСТrТТă Riscul
rОЧЭКЛТХТЭ ТТă suplimentare şТăНОЭОrТШr rТТă МrОşЭОrТТă
КМЭТvОХШrăьЧă legate de activelor stocate. lipsurilor de
leg ЭЮr ăМЮă p sЭrКrОКă НТПОrТЭ ă
„ьЧРСО КrОК”ă stocurilor ЧКЭЮr .
КМЭТvОХШrăьЧăsЭШМЮrТ,ă excesive.
care nu aduc venit.
Consecin eleăprobabile
SЮrsК:ăьЧăЛКгКăД31, p.290]
Fig. 4. Cauzeleăşiăconsecin eleănegativeăaleădep şiriiă
coeficientuluiălichidit iiăcurente peste limita de sus

69
 CОХă ЦКТă sЭrТМЭă şТă НЮră МrТЭОrТЮă НОă КprОМТОrОă Кă ХТМСТНТЭ ТТă ьХă
rОprОгТЧЭ ăМШОПТМТОЧЭЮХălichidităţii absolute. ÎЧăМКНrЮХăМКХМЮХ rТТă
КМОsЭЮТК,ăsОăМШЦpКr ăМОХОăЦКТăХТМСТНОăКМЭТvОăМЮrОЧЭОăМЮăНКЭШrТТă
pОă ЭОrЦОЧă sМЮrЭ.ă DЮp ă МШЧ ТЧЮЭЮХă s Юă ОМШЧШЦТМ,ă КМОsЭă
МШОПТМТОЧЭă МКrКМЭОrТгОКг ă МШЭКă НКЭШrТТХШră pОă ЭОrЦОЧă sМЮrЭ:
ьЧЭrОprТЧНОrОКă ОsЭОă МКpКЛТХ ă s ă КМСТЭОă ТЦОНТКЭ, ЮЭТХТгсЧНă ЧЮЦКi
ЦТУХШКМОХОăЛ ЧОşЭТăХКăЦШЦОЧЭ.ă
DОp şТrОКă ЧТvОХЮХЮТă ЦКбТЦКХă rОМШЦКЧНКЭă rОПХОМЭ ă Шă
sЭrЮМЭЮr ă ТrК ТШЧКХ ă Кă КМЭТvОХШră ьЧЭrОprТЧНОrТТ,ă МсЧНă Шă pКrЭОă НОă
ЦТУХШКМОă sЮЧЭă „ьЧРСО КЭО”ă ьЧă sЭШМЮrТă КЧШrЦКХОă şТă ЧОУЮsЭТПТМКЭО,ă
МКrОăЧЮăКНЮМăvОЧТЭ.ăCКЮгОХОăşТăМШЧsОМТЧ ОХОă negative probabile
КХОă ОбМОsЮХЮТă ХТМСТНТЭ ТТă МЮrОЧЭОă pОsЭОă ХТЦТЭКă НОă sЮsă sЮЧЭă
rОПХОМЭКЭОăьЧăПТРЮrКă4.
 Rata solvabilităţii generale:

Sg 
Active.totale
Datorii.totale

AМОКsЭ ă rКЭ ă ТЧНТМ ă ьЧă МОă Ц sЮr ă НКЭШrТТХОă ЭШЭКХОă sЮЧЭă

acoperite cu active imobilizate (pe termen lung) şТă КМЭТvОă
МТrМЮХКЧЭО.ăCЮăМсЭăvКХШКrОКărКЭОТăsШХvКЛТХТЭ ТТăРОЧОrКХОăОsЭОăЦКТă
ЦКrОă НОМсЭă 1,ă МЮă КЭсЭă sТЭЮК ТКă ПТЧКЧМТКr ă НОă КЧsКЦЛХЮă Кă
ьЧЭrОprТЧНОrТТăОsЭОăЦКТăЛЮЧ .
Adesea diagnosticul economico – ПТЧКЧМТКră sОă КбОКг ă pОă
ratele de echilibru financiar. ÎЧ prКМЭТМ ă sОă ЮЭТХТгОКг ă ьЧă
special ЮrЦ ЭШrТТăТЧНТМКЭШrТ:
 Rata autonomiei financiare:

Raf 
Capital. propriu
Capital. propriu  imprumutat
,

 Rata de finanţare a stocurilor:

Rfs 
Fond.de.rulment
,
Stocuri

70
  Rata de autofinanţare a activelor:

Raa 
Capital. propriu
Active. fixe  Active.circulante
,

 Rata de îndatorare a capitalului propriu:

RiKpr 
Datorii
.
Capital. propriu

Diagnosticulărentabilit iiă
DТКРЧШsЭТМЮХă rОЧЭКЛТХТЭ ТТă prОгТЧЭ ă Шă НОШsОЛТЭ ă
ТЦpШrЭКЧ ьЧă ЭОШrТКă şТă prКМЭТМКă ОvКХЮ rТТ,ă ьЧЭrЮМсЭă ШПОr ă
ТЧПШrЦК ТТăКsЮprКăsТЭЮК ТОТăЭrОМЮЭОăşТăprОгОЧЭО,ărОКХТгсЧНăprОЦТsОă
utile pentru prognoza viitorului afacerii, МКrОăПШrЦОКг ăШЛТОМЭЮХă
ОvКХЮ rТТ. AşКă МЮЦă s-Кă spОМТПТМКЭ,ă МЮЦp r ЭШrЮХă pШЭОЧ ТКХă КХă
ЮЧОТă ПТrЦО,ă МОХă МКrОă ТЧvОsЭОşЭО,ă НШrОşЭОă Шă rОЦЮЧОrКrОă Кă
МКpТЭКХЮХЮТă ТЧvОsЭТЭă МШrОspЮЧг ЭШКrОă rТsМЮrТХШră КsЮЦКЭО,ă
rОКХТгсЧНăТЧvОsЭТ ТКărОspОМЭТv .ă
ÎЧă КМЭТvТЭКЭОКă НОă ОvКХЮКrОă Кă ьЧЭrОprТЧНОrТТ,ă НТКРЧШsЭТМЮХă
rОЧЭКЛТХТЭ ТТă pШКЭОă ПТă sЭrЮМЭЮrКЭă ьЧă ПШrЦОă НТПОrТЭО,ă МКrОă s ă
vКХШrТПТМОă МсЭă ЦКТă ЛТЧОă ТЧПШrЦК ТКă ПЮrЧТгКЭ ă НОă sТsЭОЦЮХă
contabil. Principala surs НОă ТЧПШrЦКrОă ьЧă rОКХТгКrОКă
diagnosticului rentaЛТХТЭ ТТă Шă rОprОгТЧЭ ă „Raportul privind
rezultatele financiare”, МКrОă КrКЭ ă ЦШНЮХă ьЧă МКrОă s-a atins o
КЧЮЦТЭ ă sЭКrО,ă ЮЧă КЧЮЦТЭă rОгЮХЭКЭ,ă МКrОă КЮă ПШsЭă ПХЮбЮrТХОă НОă
vОЧТЭЮrТăşТăcheltuieli.

71
 Tabelul 4.2. Caracteristicaăgeneral ăaăindicatoriloră
rentabilit ii

Indicatori Modul de calcul Caracteristica

1 2 3

 100
Rentabilitatea profitul.brut RОПХОМЭ ăprШПТЭЮХă
produc iei: ЛrЮЭăМсşЭТРКЭăХКă
1.1. Venituri.din.vinzari un leu venituri
Rentabilitatea НТЧăvсЧг rТ
veniturilor din
vсЧг rТ.

 100 ШЛ ТЧЮЭăХКăЮЧăХОЮă
profitul. pe. produs RОПХОМЭ ăprШПТЭЮХă

1.2.
pretul.de.vinzare.al. produsului de vсЧг rТ
Rentabilitatea
pe produs sau sau

 100 RОПХОМЭ ăprШПТЭЮХă

profitul. pe. produs
Costul. pe.unitatea.de. produs ШЛ ТЧЮЭăХКăЮЧăХОЮă
de cost

 100
2. profitul. până.la..impozitare RОПХОМЭ ăprШПТЭЮХă
Rentabilitatea pсЧ la
activelor: Valoarea.medie.a.activelor impozitare
2.1. МсşЭТРКЭ,ăьЧă
Rentabilitatea medie, la un leu
activelor de active
(ОМШЧШЦТМ )
EбprТЦ ă
profitul. până.la.impozitare 100
2.2. ОПТМТОЧ КăМЮăМКrОă
Rentabilitatea sunt utilizate
activelor cu Valoarea.medie.a.mijloacelorfixe activele cu

 Valoarea.medie.a.activelor
НОsЭТЧК ТОăНОă НОsЭТЧК ТОăНОă
prШНЮМ ТО prШНЮМ ТОăpОЧЭrЮă
curente ШЛ ТЧОrОКă
profitului pсЧ la
impozitare

72
 Tabelul 4.2. (continuare)
1 2 3

100 ОПТМТОЧ КăМЮăМКrОă

3. profitul.net EбprТЦ ă
Rentabilitatea
Valoarea.medie.a.capitalului este utilizat
capitalului:
3.1. propriu capitalul propriu
Rentabilitatea pОЧЭrЮăШЛ ТЧОrОКă
capitalului profitului net
propriu
(ПТЧКЧМТКr )
profitul.net( profitul. până.la. EбprТЦ ă
ОПТМТОЧ КăМЮăМКrОă
 100
3.2.
Rentabilitatea impozitare) este utilizat
capitalului valoarea.medie.a.capitalului. capitalul
permanent permanent pentru
permanent ШЛ ТЧОrОКă
profitului net sau
КăprШПТЭЮХЮТăpсЧ ă
la impozitare
Sursa: [31, p.90]

ÎЧă prШМОsЮХă ОvКХЮ rТТă КНОsОК se recurge la analiza

expres care presupune determinarea ЮrЦ ЭШrТХШră ТЧНТМКЭШrТ
relativi:

73
 Tabelul 4.3. Indicatoriiăaprecia iăînăcadrulăanalizeiă
expreseăînăscopulăevalu rii
Indicatorul Formula Intervalul optim
Rata de acoperire Active curente /datorii totale OrТОЧЭКЭТvă≥2
RКЭКăsШХvКЛТХТЭ ТТă
Active totale / datorii totale >1
generale
Lichiditatea Active curente / datorii pe
1 - 2,5
МЮrОЧЭ ,ăРОЧОrКХ ă termen scurt
(ЦТУХШКМОăЛ ЧОşЭТă+ТЧvОsЭТ ТТăpОă
Lichiditatea 0,7-0,8
ЭОrЦОЧăsМЮrЭă+ăМrОКЧ ОăpОăЭОrЦen
ТЧЭОrЦОНТКr >1
scurt) / datorii pe termen scurt
MТУХШКМОăЛ ЧОşЭТă/НКЭШrТТăpОă 0,2 – 0,25
LТМСТНТЭКЭОăТЦОНТКЭ
termen scurt 0,05 -0,1
VКХШКrОКăЦОНТОăКăМrОКЧ ОХШrăpОă
Orientativ
DЮrКЭКăНОărШЭК ТОăКă termen scurt aferente facturilor
valoarea
МrОКЧ ОХШrăpОă comerciale x 360 / venitul din
ЧШrЦКЭТv ă45ă
termen scurt vсЧг rТăьЧăМrОНТЭă(МЮăpХКЭКă
zile
КЦсЧКЭ )
DЮrКЭКăНОărШЭК ТОăКă Valoarea medie a stocurilor de Orientativ
stocurilor de Ц rПЮrТăşТăЦКЭОrТКХОăб360ă/ăă valoarea
Ц rПЮrТăşТăЦКЭОrТКХО МШsЭЮХăvсЧг rТХШr normatТv ă3,5
Rata de utilizare a
VсЧг rТăЧОЭОă/ăfond de rulment x
capitalului propriu
SЮЦКăЭШЭКХ ăКăНКЭШrТОТă/ăЭШЭКХ
Rata datoriilor x
pasiv
Coeficientul de Capitalul propriu / capitalul SОărОМШЦКЧН ă
autonomie prШprТЮăşТăМОХăьЦprЮЦЮЭКЭ 0,5÷0,7
CКrКМЭОrТгОКг ă
nivelul gestiunii
MШНТПТМКrОКăprШМОЧЭЮКХ ăКă
activelor.
Levierul prШПТЭЮХЮТăpсЧ ăХКăТЦpШгТЭКrОă/ă
EбprТЦ ăЧТvОХЮХă
operК ТШЧКХ ЦШНТПТМКrОКăprШМОЧЭЮКХ ăКă
de risc la
vсЧг rТХШrăЧОЭО
modificarea cu
1%ăКăvсЧг rТХШr.

74
 Tabelul 4.3. (continuare)
EбprТЦ ăМЮăМсЭОă
%ăsОăЦШНТПТМ ă
MШНТПТМКrОКăprШМОЧЭЮКХ ăКă
profitul net la
profitului net / modificarea
Levierul financiar modificarea cu
prШМОЧЭЮКХ ăКăprШПТЭЮХЮТăpсЧ ăХКă
1% a profitului
impozitare
pсЧ ăХКă
impozitare
Rentabilitatea Profitul brut x 100 / venituri din
x
prШНЮМ ТОТ vсЧг rТ
Rentabilitatea PrШПТЭЮХăpсЧ ăХКăТЦpШгТЭКrОăбă100ă
x
activelor / valoarea medie a activelor
Rentabilitatea profit net x 100 / valoarea medie
x
capitalului propriu a capitalului propriu

MКrУКăМШЦОrМТКХ PrШПТЭЮХăЧОЭă/ăvОЧТЭЮХăНТЧăvсЧг rТ x

(profitul net-dividende pentru

Profitul pe o
КМ ТЮЧТХОăprТvТХОРТКЭО)ă/ЧЮЦ rЮХă x
КМ ТЮЧО
КМ ТЮЧТХШrăsТЦpХО

VКХШКrОКăНОăpТК ăКăКМ ТЮЧТТă

Rata valorii de
simple / profitul net pentru 1 x
pТК ăьЧ profit
КМ ТЮЧОăsТЦpХ

EбprТЦ ăМШsЭЮХă
Randament pe Dividendul pОăШăКМ ТЮЧОă/ă НТvТНОЧНЮХЮТăПК ă
КМ ТЮЧО vКХШКrОКăНОăpТК ăpОăШăКМ ТЮЧО de valoarea de
pТК
EбprТЦ ăМсЭ
poate primi
VКХШКrОКăНОăЛТХКЧ ăКă CКpТЭКХЮХăprШprТЮă/ăЧЮЦ rЮХă
КМ ТШЧКrЮХăьЧăМКгă
КМ ТЮЧТТ КМ ТЮЧТХШrăsТЦpХОăОЦТsО
de lichidare a
ьЧЭrОprТЧНОrТТ

75
 4.4.ăăAnalizaărisculuiăîntreprinderii
UЧă КspОМЭă ОsОЧ ТКХă pОЧЭrЮă НТКРЧШsЭТМКrОКă ПТrЦОТă ьХă
rОprОгТЧЭ ă şi analiza riscului,ă МКrОă ьЧă МКНrЮХă procesului de
diagnosticare poate fi apreciat integral, fie sЭrЮМЭЮrКЭăьЧăПЮЧМ ТОă
de problemele abordate.
Aprecierea ТЧЭОРrКХ Кă rТsМЮХЮТă sЮpШrЭКЭă НОă ьЧЭrОprТЧНОrОă
poate fi apreciat КЭсЭ prТЧă ЦОЭШНОă ШЛТОМЭТvОă МсЭă şТă sЮЛТОМЭТvО.ă
Metodele obiective sunt propuse de aparatul matematic, de
exemplu, prТЧă ЭОШrТКă УШМЮrТХШr.ă AЧКХТгКă ОПОМЭЮКЭ ă prТЧă
intermediul teoriei jocurilor permite examinarea tuturor
КХЭОrЧКЭТvОХШră pШsТЛТХОă КХОă КМ ТЮЧТХШră sКХО,ă prОМЮЦă şТă sЭrКЭОРТТХОă
pКrЭОЧОrТХШr,ă МШЧМЮrОЧ ТХШr.ă AsЭПОХ,ă ЭОШrТКă УШМЮrТХШră pОrЦТЭОă
rezolvarea multor probleme economice, legate de alegerea,
НОЭОrЦТЧКrОКăsТЭЮК ТОТăШpЭТЦОă– lucru care ПКМТХТЭОКг ăОvКХЮКrОКă
ьЧăМШЧПШrЦТЭКЭОăМЮăprТЧМТpТЮХăМОХОТăЦКТăОПТМТОЧЭОăЮЭТХТг rТ.ă
Riscul poate fi exprimat matematic ca probabilitatea
КpКrТ ТОТă pТОrНОrТХШr.ă M rТЦОКă rТsМЮХЮТă sОă НОЭОrЦТЧ ă prТЧă НШЮ ă
criterii: spОrКЧ Кă ЦКЭОЦКЭТМ ă (vКХШКrОКă ЦОНТОă pШЧНОrКЭ ) şТă
vКrТК ТКă ПХЮбЮrТХШră ПТЧКЧМТКrО.ă M sЮrКrОa ОбКМЭ ă prОsЮpЮЧОă
calculul coeficientului de variaţie, МКrОăОбprТЦ ărКpШrЭЮХăНТЧЭrОă
ecartul-tip () al fluxurilor de vОЧТЭă şТă spОrКЧ Кă ЦКЭОЦКЭТМ
(Et)a acestora:

t
=  t=  (V  E t ) 2 * Pxt ,
n
* 100 ,
x 1
xt
Et

Et =  V xt * Pxt .
n

x 1

ьЧăМКrО:ăP - ОsЭОăprШЛКЛТХТЭКЭОКăШЛ ТЧОrТТăПХЮбЮrТХШrăV.

CШОПТМТОЧЭЮХă НОă vКrТК ТОă Оă Шă Ц rТЦОă rОХКЭТv .ă CЮă КУЮЭШrЮХă
lui poate fi МШЦpКrКЭ ă vКrТК ТКă ТЧНТМКЭШrТХШră ОбprТЦК Тă prТЧă
НТПОrТЭОăЮЧТЭ ТăНОăЦ sЮr .ăEХăШsМТХОКг ăНОăХКă0%ăpсЧ ăХКă100%.ă
SОă prШpЮЧОă ЮrЦ ЭШКrОa ОvКХЮКrОă МКХТЭКЭТv ă Кă МШОПТМТОЧЭЮХЮТă НОă
vКrТК ТО:
76
 •ăăăăPсЧ ăХКă10%—ШsМТХК ТОăsХКЛ , respectiv risc mic;
•ăăăăă10—25%—ШsМТХК ТОăЦОНТО, respectiv risc mediu;
• mai mult de 25%—ШsМТХК ТОăьЧКХЭ , nivel НОărТsМăьЧКХЭ.
Aparent ЦКТăsТЦpХ ,ăьЧs ăМКrО ЧОМОsТЭ ăМЮЧШşЭТЧ Оăpractice
ample ьЧă НШЦОЧТЮ, este metoda „Expert". Conform acestei
ЦОЭШНО,ă ТЧТ ТКХ,ă ЭШКЭОă rТsМЮrТХОă pШsТЛТХОă sЮЧЭă РrЮpКЭОă ьЧă МсЭОvК
categorii, spre exemplu: riscuri economico - financiare, sociale,
tehnice, ОМШХШРТМО.ă FТОМ rОТă sТЭЮК ТТă pШsТЛТХОă Тă sОă КЭrТЛЮТОă ЮЧă
anumit grad de probabilitate, dЮp ă МКrО,ă sОă НОЭОrЦТЧ ă ЦОНТКă
ПТОМ rЮТă РrЮpă НОă rТsМЮrТ, apoi nivelul de risc general aferent
ьЧЭrОprТЧНОrТТ.ă
AЧКХТгКă şТă НОЭОrЦТЧКrОКă vКХШrТМ ă Кă rТsМЮХЮТă КrО o
ТЦpШrЭКЧ ă ОsОЧ ТКХ ă ХКă ОЭКpКă НОă НОЭОrЦТЧКrОă Кă МШsЭЮХЮТă
МКpТЭКХЮХЮТ,ăvКХШКrОКăМОăОбprТЦ ărКЭКăНОăКМЭЮКХТгКrОăьЧăprШМОsЮХă
НОă ОvКХЮКrО.ă AsЭПОХ,ă МЮă ЭШКЭОă М ă МОКă ЦКТă sТЦpХ ă ОsЭОă ЦОЭШНКă
„EбpОrЭ”, МШЧsТНОr Ц,ă М ă ьЧă prШМОsЮХă НОă ОvКХЮКrОă a
ьЧtreprinderilor trebuie folosite metode mai precise,ăМЮăЭШКЭОăМ ă
ЧТМТărОspОМЭТvКăЧЮăЭrОЛЮТОăОбМХЮs ăНОПТЧТЭТv. Prin urmare, poate
ПТă КpХТМКЭ ă ЮЧКă НТЧă ЮrЦ ЭШКrОХОă ЦОЭШНО,ă ьЧă НОpОЧНОЧ ă НОă

 metoda „expert", МКrОărОprОгТЧЭ ăШăăЦОЭШН ă sЮЛТОМЭТv ăНОăă

nivelul necesar de exactitate a calculelor:

 metoda speranţei matematice, cu detalierea prin ecartul -

determinare a nivelului de risc;

ЭТp,ăНТspОrsТКăşТăМШОПТМТОЧЭЮХăНОăvКrТК ТО;
 metoda statistică - Monte Carlo, ьЧă prКМЭТМ ă ЦОЭШНКă sОă
КpХТМ ă pОЧЭrЮă ОvКХЮКrОК sТЭЮК ТТХШră rТsМКЧЭО,ă МКrОă pШЭă Кp rОКă
ьЧăprШМОsЮХărОКХТг rТТăprШТОМЭОХШrăНОăМШЧsЭrЮМ ТО,ăМШЦpХТМсЧНă
rОХК ТТХОăНТЧЭrОăТЧvОsЭТЭШrăşТăКЧЭrОprОЧШr;
 metoda analizei de senzitivitate. Ea presЮpЮЧОă Ц sЮrКrОКă
ОПОМЭЮХЮТăьЧăЮrЦКăvКrТК ТТХШrăНОă„ТЧЭr rТ"ăКsЮprКăМКsСă- flow-
ЮХЮТ,ărОЧЭКЛТХТЭ ii nominale, valorii nete actuale sau ratei de
rОЧЭКЛТХТЭКЭОăТЧЭОrЧ ;
 metoda de analiză a scenariilor, care permite determinarea
НТsЭrТЛЮ ТОТă prШЛКЛТХТsЭТМО a posibilelor rezultate, prОМЮЦă şТă
НТsЭrТЛЮ ТКă prШЛКЛТХТsЭТМ ă pОЧЭrЮă ПТОМКrОă vКrТКЛТХ ă МОă sОă
schimb .
77
 Analiza sЭrЮМЭЮrКХ ăa riscului presupune:
­ analiza riscului economic (de exploatare);
­ analiza riscului financiar;
­ analiza riscului de faliment.
a) Analiza riscului economic
RТsМЮХă ОМШЧШЦТМă ОsЭОă ХОРКЭă НОă МКpКМТЭКЭОКă ьЧЭrОprТЧНОrТТă
de a se adapta la timp şТă МЮă МОХă ЦКТă ЦТМă МШsЭă ХКă vКrТК ТТХОă
РОЧОrКЭОă НОă ЦОНТЮХă ОМШЧШЦТМ.ă EХă ОбprТЦ ă vШХКЭТХТЭКЭОКă
rОгЮХЭКЭЮХЮТăХКăЦШНТПТМКrОКăМШЧНТ ТТХШrăНОăОбpХШКЭКrО.
CКă ТЧsЭrЮЦОЧЭОă НОă КЧКХТг ă sОă rО ТЧ:ă analiza pe baza
punctuluiă critică ală rentabilit ii (РХШЛКХă şТă pОă prШНЮs)ă şi
elasticitateaă rezultatuluiă exploat riiă ьЧă rКpШrЭă МЮă ЧТvОХЮХă НОă
activitate.
b) Analiza riscului financiar
RТsМЮХăПТЧКЧМТКrăМКrКМЭОrТгОКг ăvКrТКЛТХТЭКЭОКăТЧНТМКЭШrТХШră
НОă rОгЮХЭКЭОă НТЧă МКЮгКă ТЧПХЮОЧ ОТă sЭrЮМЭЮrТТă НОă ПТЧКЧ КrО. Ca
ТЧsЭrЮЦОЧЭă НОă КЧКХТг ă sОă apХТМ : analiza pe baza cifrei de
afaceri (CA) critice (ЦОЭШНШХШРТОăsТЦТХКr ăМЮăКЧКХТгКăpЮЧМЭЮХЮТă
МrТЭТМă КХă rОЧЭКЛТХТЭ ТТ)ă şТă analizaă corela ieiă rentabilitateă
financiar -rentabilitateă economic (ОПОМЭЮХă НОă pсrРСТОă
ПТЧКЧМТКr ).
c) Analiza riscului de faliment (metoda scorurilor)
SМШrЮХăМШЧsЭТЭЮТОăШăЦОЭШН ăНОăНТКРЧШsЭТМăОбЭОrЧ, ce МШЧsЭ ă
ьЧă Ц sЮrКrОКă şТă ТЧЭОrprОЭКrОКă rТsМЮХЮТ, la care se expun
ТЧvОsЭТЭШrЮХ,ă МrОНТЭШrЮХă ьЧЭrОprТЧНОrТТ,ă НКră şТă ьЧЭrОprТЧНОrОК ca
sТsЭОЦă ьЧă КМЭТvТЭКЭОКă vТТЭШКrО;ă sОă ЛКгОКг ă pОă ОХКЛШrarea unei
УЮНОМ ТăНОăvКХШКrО,ăМШЦЛТЧсЧНăХТЧТКrăЮЧăРrЮpăНОărКЭОăПТЧКЧМТКrОă
(sau variabile) semnificative.
PОă pХКЧă ЦШЧНТКХă ОбТsЭ ă Шă sОrТОă НОă ЦШНОХОă aplicate,ă ьЧă
spОМТКХăьЧă rТХОăНОгvШХЭКЭО:ăSUAă(BОКvОr,ăAХЭЦКЧăОЭМ.),ăMКrОКă
BrТЭКЧТОă(TКППХОr),ăFrКЧ Кă(CШЧКЧăşТăHШНОr,ăBКЧМКăFrКЧ ОТăОЭМ.),ă
Japonia (Shirata) etc.
PОЧЭrЮăRШЦсЧТК,ăЮЧăЦШНОХăЛКгКЭăpОăКЧКХТгКăНТsМrТЦТЧКЭ ăКă
fost dezvoltat de Anghel (2000). Modelul Anghel s-a bazat pe
КЧКХТгКă ЮЧЮТă ОşКЧЭТШЧă НОă КprШКpОă 300ă НОă ьЧЭrОprТЧНОrТă
78
rШЦсЧОşЭТ.ă AЧКХТгКă Кă КvЮЭă ьЧ vedere perioada 1994-1998ă şТă Кă
ЮЭТХТгКЭă ЮЧă ЧЮЦ ră ТЧТ ТКХă НОă 20ă НОă ТЧНТМКЭШrТă ОМШЧШЦТМШ-
financiari.
AЮăПШsЭăsОХОМЭКЭОăЮrЦ ЭШКrОХОăvКrТКЛТХОăПТЧКЧМТКrО:
­ rКЭКărОЧЭКЛТХТЭ ТТăvОЧТЭЮrТХШrăБ1;
­ rata de acoperire a datoriilor cu cash-flow X2;
­ rКЭКăНОăьЧНКЭШrКrОăК activului X3;
­ pОrТШКНКăНОăКМСТЭКrОăКăШЛХТРК ТТХШrăБ4;
FЮЧМ ТКăsМШrăОsЭО:
A=5,676+6,3718X1+5,3932X2-5,1427X3-0,0105X4
Punctul de inflexiune care minimaliгОКг ărКЭКăНОăОrШКrОă
ОsЭОăAţ0,ăМЮăЮЧăТЧЭОrvКХăНОăТЧМОrЭТЭЮНТЧОăьЧЭrОă0ăşТă2,05.
AprОМТОrОКă vКrТКЛТХТЭ ТТă ЮЧОТă ПТrЦОă sОă ЛКгОКг pe
ЮrЦ ЭШКrОКăМХКsТПТМКrО:

(EşОМ/FКХТЦОЧЭ)ă0,0>A>2,05ă(SТЭЮК ТКăПКvШrКЛТХ )

RОРЮХКăНОăНОМТгТОăКăКМОsЭОТăПЮЧМ ТТăОsЭОăЮrЦ ЭШКrОК:

Pericol PrЮНОЧ SТЭЮК ТОăЛЮЧ

A<0 0 < A < 2,05 A > 2,05

79
ÎNTREB RIăRECAPITULATIVE

1. În ce constă importanţa diagnosticului

economico-financiar pentru evaluare?
2. Ce obiective urmăreşte diagnosticul economico -
financiar?
3. În ce constă ajustarea informaţiei finanicar –
contabile şi de ce este necesară?
4. La ce se va atrage atenţie în cadrul analizei
structurii activelor şi pasivelor?
5. Ce va cuprinde analiza raportului financiar?
6. Definiţi noţiunile „fond de rulment”,
„lichiditate”, „solvabilitate”, „rentabilitate”.
7. Care indicatori vor fi analizaţi în cadrul analizei
exprese?
8. Cum poate fi apreciat gradul de risc?
9. Ce tip de risc este necesar să se aprecieze în
cadrul evaluării?
10. Ce cuprinde analiza structurală a riscului?

80
TEMA 5.ăăăABORD RI,ăMETODE,ăPROCEDEE
APLICATEăÎNăPROCESUL EVALU RIIă
5.1.ăAbord riăînăevaluareaăîntreprinderii
5.2.ăMetodeăşiăprocedeeădeăevaluare
5.3.ăAplicabilitateaămetodelorăînăfunc ieădeăscopulăşiă
destina iaăevalu rii

5.1. Abord riăînăevaluareaăîntreprinderii

Referindu-ne la modalТЭКЭОКăНОăОvКХЮКrОăМШЧМrОЭ ,ăПТТЧНăНОă

КМШrНă МЮă spОМТКХТşЭТТă rШЦсЧТ [26, 27, 28, 29], vom folosi
ЮrЦ ЭШrТТăЭОrЦОЧТ:
 abordare1: МКХОăРОЧОrКХ ăНОăУЮНОМКrОăКăvКХШrТТăНОПТЧТЭО;
 metodă: sОЭЮХă ЦОЭШНШХШРТМă prТЧМТpКХă ЮЭТХТгКЭă ьЧă МКНrЮХă
КЛШrН rТХШră (НОă ОбОЦpХЮ, metoda cheltuielilor, metoda
КМЭТvЮХЮТă ЧОЭă МШrОМЭКЭ,ă ЦОЭШНКă КМЭЮКХТг rТТă ПХЮбЮХЮТă НОă
ХТМСТНТЭ Т,ăОЭМ.)
 procedură: ЭОСЧТМКăНОăОvКХЮКrОăspОМТПТМ ăьЧă МКНrЮХă ПТОМ rОТă
metode (de exemplu, tehnica de actualizare, tehnica de
МКpТЭКХТгКrО,ă ЭОСЧТМКă ьЧЭШМЦТrТТă НОvТгОХШră НОă МШЧsЭrЮМ ТТ,ă
etc.)
TШКЭОă ЦОЭШНОХОă НОă ОvКХЮКrОă sЮЧЭă РrЮpКЭОă ьЧă ЭrОТă КЛШrН rТă
НОă ЛКг ,ă ОХОă sЮЧЭă ПТОă sЭrТМЭă НТrОМ ТШЧКЭО,ă ПТОă МЮprТЧНă ОХОЦОЧЭОă
spОМТПТМОăpОЧЭrЮăНШЮ ăsКЮăЭrОТăКЛШrН rТ:
a) abordarea prin cost, abordarea peă baz ă deă active sau
abordarea patrimonial prОsЮpЮЧОă ОvКХЮКrОКă ТЧНТvТНЮКХ ă
Кă ПТОМ rЮТă ОХОЦОЧЭă НОă КМЭТvă şТă Кă НКЭШrТТХШră ьЧЭrОprТЧНОrТТă
pentru a determina activul net. Standardul moldovenesc SM
249:2004 Sistem unic de evaluare a patrimoniului [11, p.4]
prШpЮЧОă ЮrЦ ЭШКrОКă НОПТЧТ ТО:ă „Abordare prin metoda

1
Conform Standardelor Interna ТШЧКХОăНОăEvКХЮКrО,ă§9.0:ăTermenii
abordare în evaluare sau metodă de evaluare se refer ăla metodologiile
analitice general acceptate utilizate de obicei.
81
 costului:ă MШНЮХă НОă ОvКХЮКrОă Кă pКЭrТЦШЧТЮХЮТă ьЧă ЛКгКă
МШsЭЮrТХШrăЧОМОsКrОăpОЧЭrЮăМrОКrОК,ăЦШНТПТМКrОКăşТăЮЭТХТгКrОКă
ШЛТОМЭЮХЮТăОvКХЮ rТТ,ă ТЧсЧН cont de deprecierea КМЮЦЮХКЭ .”ă
b) abordarea prin venit presupune aprecierea valorii prin
transformarea fХЮбЮrТХШră НОă ХТМСТНТЭ Тă МЮrОЧЭОă sКЮă vТТЭШКrО.
Standardul moldovenesc prШpЮЧОă ЮrЦ ЭШКrОКă НОПТЧТ ТО:ă
„Abordare prin metoda venitului: Modul de evaluare a
pКЭrТЦШЧТЮХЮТă ьЧă ЛКгКă vОЧТЭЮrТХШră vТТЭШКrОă МОă Кră pЮЭОКă ПТă
ШЛ ТЧЮЭОăМКărОгЮХЭКЭăКХăЮЭТХТг rТТăЛЮЧЮХЮТ.”
c) abordareaă prină compara iaă vânz rilor sОă ЛКгОКг ă pОă
МШЦpКrК ТКă ьЧЭrОprТЧНОrТТă ОvКХЮКЭОă МЮă ьЧЭrОprТЧНОrТ care au
ПШsЭă ЭrКЧгКМ ТШЧКЭОă pОă pТК .ă Standardul moldovenesc
prШpЮЧОă ЮrЦ ЭШКrОКă НОПТЧТ ТО:ă „Abordare prin analiza
vânz rilor comparabile: Modul de evaluare a
pКЭrТЦШЧТЮХЮТă ьЧă ЛКгКă КЧКХТгОТă vсЧг rТХШr obiectelor
МШЦpКrКЛТХО,ă ПТТЧНă ОПОМЭЮКЭОă КУЮsЭ rТХОă МШrОspЮЧг ЭШКrОă
pОЧЭrЮăНТПОrОЧ КăьЧЭrОăОХО.”ă

5.2. Metodeăşiăprocedeeădeăevaluare

DЮp ă МЮЦă s-Кă ЦОЧ ТШЧКЭă КЧЭОrТШr,ă ЭШКЭОă ЦОЭШНОХОă НОă

evaluare pot fi atribuite unОТКă НТЧă ЭrОТă КЛШrН rТă НОă ЛКг .ă
ToЭШНКЭ ă ЦОЧ ТШЧ Ц şТă ОбТsЭОЧ Кă ЮЧШră ЦОЭШНОă СТЛrТНОă НОă
ОvКХЮКrОă rОМШЦКЧНКЭОă ТЧsТsЭОЧЭă ьЧă КЧТТă prОМОНОЧ Т,ă ьЧs ă МКrОă
КМЭЮКХăsОăКpХТМ ăьЧăprКМЭТМ foarte rar.
VШЦăОбКЦТЧКăЦОЭШНОХОăьЧăПЮЧМ ТОăНОăКЛШrНКrОКăХКăМКrОăsОă
rОПОr .ă
Abordarea prin venit МЮprТЧНОăНШЮ ăЦОЭШНОăНОăЛКг :
1. ЦОЭШНКăМКpТЭКХТг rТТăНТrОМЭО;
2. ЦОЭШНКăМКpТЭКХТг rТТăМШЧПШrЦărКЭОТăНОărОМЮpОrКrОăКă
capitalului (analiza fluxului de numerar actualizat)
MОЭШНКă МКpТЭКХТг rТТă МШЧПШrЦă rКЭОТă НОă rОМЮpОrКrОă Кă
capitalului din punct de vedere formal (matematic) poate fi
КpХТМКЭ ă ьЧă НШЮ ă ЦШНЮrТ:ă МКpТЭКХТгКrОă НТЧКЦТМ ă şi capitalizare
sЭКЭТМ .ă Capitalizarea dinamică prОsЮpЮЧОă НОsМrТОrОКă ОбpХТМТЭ ă
a fluxurilor de venituri, costuri, factorilor de actualizare pentru
82
fiecare an НОă prШРЧШг .ă ÎЧă vКrТКЧЭКă ОЧРХОгШ-КЦОrТМКЧ ă pШКrЭ ă
denumirea de analiza DCF – actualizarea fluxurilor de
numerar. Modalitatea statică Кă ОvКХЮ rТТă prТЧă ЦОЭШНКă
МКpТЭКХТг rТТă МШЧПШrЦă rКЭОТă НОă rОМЮpОrКrОă Кă МКpТЭКХЮХЮТă ОsЭОă
НОsЭТЧКЭ ăОvКХЮ rТТăПХЮбЮrТХШrăНОăЧЮЦОrКrăМОăsОăЦШНТПТМ ărОРЮХКЭă
şТărОprОгТЧЭ ăШărОХК ТОăКХРОЛrТМ ,ăьЧăМКrОăvКХШКrОКăОsЭОăПЮЧМ ie de
venitul primului an, tendin Кă НОă НОгvШХЭКrОă ЮХЭОrТШКr ă şi
МШОПТМТОЧЭЮХă МКpТЭКХТг rТТă МШЧsЭrЮТЭă ьЧă ЛКгКă rКЭОТă НОă ОПТМТОЧ ă şi
rКЭОТăНОărОМЮpОrКrОăКăМКpТЭКХЮХЮТ.ăÎЧăvКrТКЧЭКăОЧРХОг -КЦОrТМКЧ ă
pШКrЭ ă НОЧЮЦТrОКă НОă ЦОЭШНКă МКpТЭКХТг rТТă МШЧПШrЦă ЦШНОХОХШră
estimate.
MОЭШНКă КЧКХТгОТă DCFă prОsЮpЮЧОă НШЮ ă sМСОЦОă НОă
actualizare principial diferite: conform ratei fluctuante şi
conform ratei fixe.ă ÎЧă МКНrЮХă sМСОЦОТă ЛКгКЭОă pОă rКЭКă ПТб ,ă ьЧă
МКХТЭКЭОăНОărКЭ ăНОăМКpТЭКХТгКrОăsОăКpХТМ ăШăsТЧРЮr ăvКХШКrОăОРКХ ă
МЮă rКЭКă ТЧЭОrЧ ă НОă rОЧЭКЛТХТЭКЭОă Кă prШТОМЭОХШră КХЭОrЧКЭТvОă МЮă ЮЧă
ЧТvОХăНОărТsМăКsОЦ Ч ЭШrăШЛТОМЭЮХЮТăОvКХЮ rТТ.ăSМСОЦКăНОăМКХМЮХă
МШЧПШrЦărКЭОТăПХЮМЭЮКЧЭО,ăХКărсЧНЮХăs Ю,ăМЮprТЧНОăНШЮ ăvКrТКЧЭО:ă
actualizare directă şi actualizare consecutivă. Procedeul
КМЭЮКХТг rТТă НТrОМЭОă sОă КpХТМ ă ьЧă ЛКгКă sЮpШгТ ТОТă М ă rТsМЮХă
М p Э rТТă vОЧТЭЮrТХШră şТă МШsЭЮrТХШră ПТОМ rЮТă КЧă НОă prШРЧШг ă НТЧă
punctul de vedere al investitorului actual (sau evaluatorului)
НТПОr ,ă prТЧă ЮrЦКrОă vОЧТЭЮrТХОă şi costurile vor fi actualizate la
НКЭКă ОvКХЮ rТТă МШЧПШrЦă prШprТТХШră rКЭО.ă PrШМОНОЮХă КМЭЮКХТг rТТă
МШЧsОМЮЭТvОă prОsЮpЮЧОă М ă rКЭКă НОă КМЭЮКХТгКrОă ОsЭОă ПЮЧМ ie de
ЭТЦp.ă AХЭПОХă spЮs,ă rКЭКă НОă КМЭЮКХТгКrОă sОă ЦШНТПТМ ă pОă Ц sЮrК
КprШpТОrТТăПХЮбЮХЮТăНОăЧЮЦОrКrăНОăНКЭКăОvКХЮ rТТ.ăă
MS 249:2004 defineşЭОă ЦОЭШНОХОă КЛШrН rТТă prТЧă vОЧТЭЮrТă
astfel: Metoda de capitalizare directă: ЦОЭШН ă НОă ОvКХЮКrОă Кă
pКЭrТЦШЧТЮХЮТă ьЧă МШЧНТ ТТХОă sЭКЛТХОă НОă ЮЭТХТгКrОă Кă ХЮТ,ă Ц rТЦТТă
constante a veniturilor РОЧОrКЭОă НОă ШЛТОМЭЮХă ОvКХЮ rТТ,ă ХТpsОТă
ТЧvОsЭТ ТТХШră ТЧТ ТКХОă şТă МКХМЮХ rТТă sТЦЮХЭКЧОă Кă rОМЮpОr rТТă
МКpТЭКХЮХЮТă şТă НШЛсЧгТТ. Metodă a fluxurilor de numerar
actualizate: ЦОЭШН ăНОăОvКХЮКrОăКăpКЭrТЦШЧТЮХЮТ,ăьЧăМКгЮХăьЧă

83
care fluxurile de numerar sunt inegaХО,ă ьЧă ПЮЧМ ТОă НОă rТsМЮХă
КsШМТКЭăЮЭТХТг rТТăЛЮЧЮrТХШr.
SКЮ,ă ьЧă ХТЭОrКЭЮrКă НОă spОМТКХТЭКЭОă vШЦă ьЧЭсХЧТ: Metoda
capitaliz riiă profitului (sau dividendelor),ă ЦОЭШН ă ЛКгКЭ ă pОă
rКpШrЭКrОКăЮЧЮТăПХЮбăМШЧsЭКЧЭăşТărОprШНЮМЭТЛТХăНОăvОЧТЭăХКăШărКЭ ă
de capitalizare, şТă Metodaă actualiz riiă fluxuriloră deă
lichidit i (discounted cash flow – DCF),ă ЦОЭШН ă МШЧПШrЦă
М rОТКăЭШКЭОăЛОЧОПТМТТХОăОМШЧШЦТМОăprШРЧШгКЭОăКХОăьЧЭrОprТЧНОrТТă
sЮЧЭă КМЭЮКХТгКЭОă ХКă vКХШКrОКă prОгОЧЭ ,ă ЮЭТХТгсЧН Шă rКЭ ă НОă
КМЭЮКХТгКrОă МОă rОprОгТЧЭ ă МШsЭЮХă МКpТЭalului pentru acea
ТЧvОsЭТ ТО.ă
Abordarea prin cost, patrimonial ьЧsМrТОă metoda
activului net corectat,ăЦОЭШН ăМШЧПШrЦăМ rОТКăЭШКЭОăКМЭТvОХОăşТă
НКЭШrТТХОă sОă ОvКХЮОКг ă sОpКrКЭă şТă metoda activului net de
lichidare,ăЦОЭШН ăМКrОărОprОгТЧЭ ăШăvКrТКЧЭ ăКăМОХОТăprecedente,
КpХТМКЛТХ , ьЧs , НШКrăьЧăМКгЮХăьЧМОЭ rТТăОбpХШКЭ rТТăьЧЭrОprТЧНОrТТă
evaluate.
Abordareaăprinăcompara iaăvânz rilor cuprinde metode
bursiere (МШЦpКrК ТО МЮăЭrКЧгКМ ТТăНОăpКМСОЭОăНОăЦТЧШrТЭКrО şi
metoda compКrК ТОТă МЮă vсЧг rТ de firme necotate: ЦОЭШН ă ьn
МКНrЮХă М rОТКă ЛКг ă НОă МШЦpКrК ТОă sОrvОsМ ЭrКЧгКМ ТТХОă МЮă
ьЧЭrОprТЧНОrТă ьn ansamblul lor sau ЭrКЧгКМ ТТ cu pachete
majoritare), metodaă compara ieiă directe cuă tranzac iiă
anterioare cuă subiectulă evalu rii.ă LКă КМОКsЭ ă КЛШrНКrОă sОă
rОПОr ă şТă metoda coeficien ilor ramurali,ă ЦОЭШН ă spОМТПТМ ă
rТХШrădezvoltate,ăМЮăШăprКМЭТМ şТăsЭКЭТsЭТМ vКsЭ ăКăЭrКЧгКМ ТТХШră
pe pТК ,ă ЦОЭШН ă МКrО, ьЧs , ЧЮă pШКЭОă ПТă КpХТМКЭ ă pОă pТО ОХО ьЧă
dezvoltare.

84
 Abordareaăpatrimonial ă(peăbaz ădeăactive)
Evaluarea patrimoniului

AЛШrНКrОКăpОăЛКг
Abordarea prin ăНОăvОЧТЭ
venit AЛШrНКrОКăpКЭrТЦШЧТКХ
Abordarea prin cost AЛШrНКrОКăprТЧăМШЦpКrК ТКă
ТО
(pОăЛКг ăНОăКМЭТvО) vсЧг rТХШr

dividendelor)

МШТОПТМТОЧ ТХШ
МКpТЭКХТг rТТă
fluxurilor de

anterioare cu
activului net
activului net

МШЦpКrК ТОТă
КМЭЮКХТг rТТă

de lichidare
profitului
ХТМСТНТЭ Т

r ramurali
ЭrКЧгКМ ТТă
directe cu

subiectul
ОvКХЮ rТТ
Metoda

corectat
Metoda

Metoda

bursiere
Metoda

Metoda
Metode

Metoda
(sau

VКХШКrОКăУЮsЭ
Valoarea УЮsЭ ăКă VКХШКrОКăУЮsЭ ăăКă VКХШКrОКăТЧsЭКХК ТТХШr,ă VКХШКrОКăУЮsЭ ăКă Valoarea Valoarea
+ + -
imobilului activelor nemateriale + ЦКşТЧТХШrăşТăЮЭТХКУОХШr + valorilor mobiliare altor active datoriilor
(OPI)
Abordarea veniturilor
prin venit

Abordarea veniturilor

Abordarea veniturilor
prin cost

Abordarea veniturilor
Abordarea costurilor

Abordarea costurilor
prin

Abordarea prin
Abordarea prin

Abordarea prin
ТОă
cheltuielilor

МШЦpКrК ТОă

МШЦpКrК ТО
Abordarea

МШЦpКrК ТО

Abordarea prin
МШЦpКrК
Abordarea
Abordarea

МШЦpКrК ТО
Fig. 5. Arboreleămetodologicăgeneralizatădeăevaluiareăaăîntreprinderilor
Fig. 5. Arborele metodologic generalizat de evaluareăaăîntreprinderilor
 Referindu-ne la metodele hibride (ЦТбЭО)ă vШЦă ЦОЧ ТШЧКă
corelarea acestora cu goodwill-ul. AsЭПОХă НЮp ă [conform 26],
sОsТг Цă М ă РШШНаТХХ-ul (badwill-ЮХ)ă rОprОгТЧЭ ă ьЧă КМОКsЭ ă
viziune un instrument utilizat de metodele hibride.
AХ Тă КЮЭШrТ,ă НТЦpШЭrТv , МШЧsТНОr ă М metodele hibride de
evaluare apar mai МЮrсЧН ca un instrument de determinare a
ЮЧОТă Ц rТЦТă rОКХОă Кă РШШНаТХХ-ЮХЮТ,ă НОПТЧТЭă МКă Шă „МКpКМТЭКЭОă Кă
ьЧЭrОprТЧНОrТТă НОă Кă КНЮМОă prШПТЭЮrТă ЦКТă ЦКrТă НОМсЭă МОХОă
ЧШrЦКХО”.
Prin urmare,ă ьЧă МШЧНТ ТТХОă prКМЭТМОă КХОă ЧОРШМТОrТХШră pОЧЭrЮă
ШpОrК ТТХОă НОă vсЧгКrО,ă rОspОМЭТvă НОă МЮЦp rКre a unei
ьЧЭrОprТЧНОrТ,ă pШгТ ТТХОă КЧЭКРШЧТsЭОă КХОă vсЧг ЭШrЮХЮТă (МКrОă
prТvОşЭОăьЧЭrОprТЧНОrОКăМКăЮЧăКЧsКЦЛХЮăНОăКМЭТvОăЧОЭОăşi datorii,
НКrăКХăМ rШrăЦШНăНОăЮЭТХТгКrОăНОvТЧОăТrОХОvКЧЭăНТЧăprШprТЮl punct
НОăvОНОrО,ăşТăМКrОăvКăКНШpЭКăЦОЭШНОХОăpКЭrТЦШЧТКХОăНОăОvaluare)
şТă КХОă МЮЦp r ЭШrЮХЮТă (ШrТОЧЭКЭă sprОă pОrspОМЭТvОХОă ПТrЦОТă şТă ьЧă
ПЮЧМ ТОă НОă МКХТЭКЭОКă sКă НОă ТЧvОsЭТЭШră pОă ЭОrЦОЧă ХЮЧРă sКЮă pОă
ЭОrЦОЧăsМЮrЭ,ăКММОpЭсЧНăvКХШrТХОăЛКгКЭОăpОăПХЮбЮrТХОăvТТЭШКrОăНОă
vОЧТЭЮrТăşТ,ă rОspОМЭТv,ăpОăМЮrsЮХăЛЮrsТОr)ăpШЭă ПТă КrЦШЧТгКte prin
calculul goodwill-ului.
VсЧг ЭШrЮХă ПТrЦОТă МШЧsТНОr , М ă vКХШКrОКă КМОsЭОТКă ОsЭОă
НОЭОrЦТЧКЭ ă НОă vКХШКrОКă pКЭrТЦШЧТКХ ,ă НКră şЭТОă М ,ă ьЧă pХЮsă ПК ă
НОă КМОКsЭ vКХШКrО,ă ьЧЭrОprТЧНОrОКă КrОă ЮЧă pШЭОЧ ТКХă НОă МrОşЭОrО,ă
pШЭОЧ ТКХă МКrО,ă НОşТă ЧЮă ОsЭОă ьЧЭШЭНОКЮЧК ТНОЧЭТПТМКЭă ьЧă
documentele contabile, nu poate fi neglijat.
CЮă КХЭОă МЮvТЧЭО,ă vсЧг ЭШrЮХă ПТrЦОТă rОЧЮЧ ă ХКă Шă pКrЭОă НТЧă
prО ЮХă НОă vсЧгКrОă (ЦКбТЦ), pОă МКrОă şТ-Хă prШpЮsОsО,ă ьЧă ЭТЦpă МОă
investitorul-МЮЦp r ЭШră rОЧЮЧ ă ХКă Шă pКrЭОă НТЧă prШПТЭЮХă
programat, care estОă НОЭОrЦТЧКЭă НОă РШШНаТХХ.ă CЮЧШsМсЧНă
goodwill-ЮХă (prШПТЭЮХă НШrТЭă НОă МЮЦp r ЭШr),ă rОгЮХЭ ă vКХШКrОКă НОă
ОМСТХТЛrЮ,ăМКărОгЮХЭКЧЭ ăКăЧОРШМТОrТТ.
Referindu-ЧОă ХКă РШШНаТХХă vШЦă ЦОЧ ТШЧК: cШЧЭrТЛЮ ТКă
elementelor acestuia (elemente nemateriale) la formarea valorii
ьЧЭrОprТЧНОrТТă(МКХТЭКЭОКăМХТОЧЭОХОТ,ărО ОЭКăНОăПКЛrТМК ТО,ăЭrКНТ ТКăşТă
rОpЮЭК ТК,ă МКХТЭКЭОК,ă МrОКЭТvТЭКЭОКă şТă КЭКşКЦОЧЭЮХă pОrsШЧКХЮХЮТă
ОЭМ.)ă ОsЭОă МЮprТЧs ă ьЧă rОгЮХЭКЭЮХă ШЛ ТЧЮЭă şТă sОă rОР sОşЭОă ьЧă
vКХШКrОКă ОsЭТЦКЭ ,ă ьЧs ă pШКЭОă ПТă ТНОЧЭТПТМКЭ ă ьЧЭr-Шă ЦКЧТОr ă
ОбpХТМТЭ .
ÎЧă prКМЭТМ ă sОă КpХТМ trei metode pentru estimarea valorii
goodwill –ului (fondului comercial) КХăЮЧОТăьЧЭrОprТЧНОrТ:
a) Goodwill-ul poate fi calculat prin actualizarea
supraprofitului.ă PrТЧă sЮprКprШПТЭă ьЧ ОХОРОЦă prШПТЭЮХă
suplimentar asigurat de o ьЧЭrОprТЧНОrОă pОЧЭrЮă МКpТЭКХЮrТХОă
„ТЧvОsЭТЭО”ăьЧăКМЭТvОХОăsКХОăПК ăНОăЮЧăpХКsКЦОЧЭ,ăНОăШăЦ rТЦОă
ОРКХ ,ărОЦЮЧОrКЭăХКărКЭКăЦОНТОăКăpТО ОТăi:

GW  
n
Pi
(1  a) i
,
i 1

P  P  A  r .
ьn care: GW - fondul МШЦОr ăsКЮăРШШНаТХХ;
P - prШПТЭЮХăьЧЭrОprТЧНОrТТăМШЧsТНОrКЭăpОЧЭrЮăОvКХЮКrО;
P – supraprofitul;
a – rata de actualizare;
n – ЧЮЦ rЮХăНОăКЧТăНОăОбТsЭОЧ ăКăКПКМОrТТ;ăă
r - rКЭКăЦОНТОăНОărОЧЭКЛТХТЭКЭОăpОăpТК ;
A - activul net corectat КХăьЧЭrОprТЧНОrТТ.
VКХШКrОКăПШЧНЮХЮТăМШЦОrМТКХă(РШШНаТХХ)ăvКăПТăОsЭТЦКЭ ăprТЧă
actualizarea acestor profituri suplimentare pОЧЭrЮă ЧЮЦ rЮХă НОă
КЧТăНОăОбТsЭОЧ ăКăКПКМОrТТ.
b) Goodwill -ul pШКЭОă ПТă ОvКХЮКЭă sЮЛă ПШrЦКă ЮЧОТă НТПОrОЧ О
НТЧЭrОă vКХШКrОКă КprОМТКЭ ă prin abordarea veniturilor (V)ă şТă МОКă
НОЭОrЦТЧКЭ ăprТЧăКЛШrНКrОКăpКЭrТЦШЧТКХ ă(A).
GW = V – A
c) Fondul comercial poate fi determinat direct prin
evaluarea elementelor ce-l compЮЧ.ă MОЭШНКă sОă КpХТМ ă rОХКЭТvă
pЮ ТЧ, deoarece evaluatorului ьТă ОsЭОă ОбЭrОЦă НОă НТПТМТХă s
estimeze activele nemateriale din structura fondului comercial.
Astfel КМОsЭОКă ЭrОЛЮТОă v гЮЭОă МКă vОrТЭКЛТХОă „ТЧvОsЭТ ТТ”ă ьЧă
pЮЛХТМТЭКЭО,ăНОЦШЧsЭrК ТТ,ăМСОХЭЮТОХТăНОăНОгvШХЭКrОăОЭМ.

87
 Uneori din calcule poate rezulta un fond comercial negativ.
Este sТЭЮК ТКă ьЧă МКrОă КМЭТvЮХă ЧОЭă МШrОМЭКЭă ОsЭОă ЦКТă ЦКrОă НОМсЭă
valoarea de rentabilitate.ă AsЭПОХă spЮs,ă rОЧЭКЛТХТЭКЭОКă ОМШЧШЦТМ ă
Кă ьЧЭrОprТЧНОrТТă ОsЭОă ТЧПОrТШКr ă rКЭОТă ЦОНТТă НОă rОЧЭКЛТХТЭКЭОă Кă
pТО ОТ.
PОЧЭrЮăОsЭТЦКrОКăvКХШrТТă РХШЛКХОă КăьЧЭrОprТЧНОrТТ,ăьЧă МКгЮХă
fШЧНЮХЮТă МШЦОrМТКХă ЧОРКЭТv,ă ОvКХЮКЭШrЮХă pШКЭОă КНШpЭКă НШЮ ă
sШХЮ ТТ:
- s ă ЧЮă КММОpЭОă Шă vКХШКrОă ЧОРКЭТv ă pОЧЭrЮă ПШЧНЮХă
МШЦОrМТКХăşТăs -ТăКЭrТЛЮТОăvКХШКrОКăЦТЧТЦ ă0;
- ПШЧНЮХă МШЦОrМТКХă ЧОРКЭТvă ОsЭОă v гЮЭă МКă Шă sКЧМ ТЮЧОă
pentru rОЧЭКЛТХТЭКЭОКă ТЧsЮПТМТОЧЭ ă ьЧă rКpШrЭă Мu
rОЧЭКЛТХТЭКЭОКă ЦОНТОă Кă pТО ОТ,ă ТКră vКХШКrОКă sКă ЧОРКЭТv ă -
badwill - se scade din activul net corectat.

ÎЧăprКМЭТМ ăsОă КpХТМ ăЮЧă şТrăНОăЦОЭШНОăСТЛrТНОăНОăОvКХЮКrО.

Vom ОvТНОЧ ТК cele mai des ьЧЭсХЧТЭО ьЧă ХТЭОrКЭЮrКă НОă
specialitate.
1. Metoda clasic
Valoarea firmei (V)ă ОsЭОă НОЭОrЦТЧКЭ ă МКă sЮЦ ă Кă КМЭТvЮХЮТă
net corectat (ANC)ă şТă Кă goodwill-ului.ă ÎЧă МКгЮХă ПТrЦОХШră НТЧă
industrie (ЮrЦОКг ărОХК ТК 1), fondul comercial este determinat
prin multiplicarea profitului (P),ă ьЧă ЭТЦpă МО,ă ьЧă МКгЮХă ПТrЦОХШră
НТЧă МШЦОr ЮХ МЮă КЦ ЧЮЧЭЮХă (ЮrЦОКг ă rОХК ТКă 2), acesta este
aproximat ca fiind un anumit procent (c) din cifra de afaceri:
V = ANC + n x P,
V = ANC + c x CA .
Coeficientul n ТКăvКХШКrОКăьЧЭrОă1,5ăşТă3,ăТКrăc sОăКpХТМ ăprТЧă
rКpШrЭКrОă ХКă КХЭОă ЭrКЧгКМ ТТă НОă КМОХКşТă ЭТpă (prТЧă ЮгКЧ Оă
profesionale).
MОЭШНКăКrОăКvКЧЭКУЮХă(şТăНОгКvКЧЭКУЮХ)ăsТЦpХТЭ ТТ.

2. MetodaăRetailăpentruăfirmeădinăcomer şiăpentruăfirmeă
industriale mici
88
 MОЭШНКă Кă ПШsЭă ОХКЛШrКЭ ă НОă L.ă RОЭКТХă (1961)ă şТă ОsЭОă
КpХТМКЛТХ ă ЧЮЦКТă pОЧЭrЮă ЮЧТЭ ТХОă НТЧă МШЦОr ЮХă ОЧ-РrШsă şТă ОЧ-
НОЭКТХ,ăprОМЮЦăşТăpОЧЭrЮăПТrЦОăТЧНЮsЭrТКХОăЦТМТ.
VКХШКrОКă ПТrЦОТă ОsЭОă НОЭОrЦТЧКЭ ă prТЧă КНЮЧКrОКă ХКă КМЭТvЮХă
neЭă МШrОМЭКЭă Кă ЮЧОТă p r Тă НТЧă РШШНаТХХ.ă CШЧsТНОrсЧНЮ-sОă М ,ă ьЧă
ЭТЦp,ă МХТОЧЭОХКă vсЧг ЭШrЮХЮТă ПТrЦОТă ОsЭОă ьЧХШМЮТЭ ă НОă МОКă Кă
МЮЦp r ЭШrЮХЮТ.ă SОă МШЧsТНОr ă М ă РШШНаТХХ-ЮХă ЭrОЛЮТОă ьЦp r ТЭă
ОМСТЭКЛТХăьЧЭrОăМОТăНШТăpКrЭОЧОrТă(УЮЦ ЭКЭОКăПТОМ rЮТ).
Goodwill-ul este НОЭОrЦТЧКЭăpОăЛКгКărОХК ТОТ:
GW = (Pnet + sal) * Kan ,
ьn care: Pnet - prШПТЭЮХă ЧОЭă ЦОНТЮă ьЧrОРТsЭrКЭă ьЧă ЮХЭТЦТТă ЭrОТă
ani;
sal - salariul net al patronului (proprietarului);
n - НЮrКЭКăr ЦКs ăКăМШЧtractului de bail (= contract de
vсЧгКrОăpОăЭТЦpăХТЦТЭКЭăКăПШЧНЮХЮТăНОăМШЦОr ).
(1  a ) n  1
a (1  a ) n
Kan = ,

ьn care: a - rata de actualizare.

VКХШКrОКăПТrЦОТăОsЭОăКşКНКrăНОЭОrЦТЧКЭ ăpОăЛКгКărОХК ТОТ:
Ka n ( Pnet  Sal)
V  ANC  .
2
MetodeТă Тă sОă pШКЭОă rОprШşКă ЮЭТХТгКrОКă ЮЧШră МШОПТМТОЧ Тă ПТМşТă
НОăpШЧНОrКrО,ăТЧНТПОrОЧЭăНОăpКrЭТМЮХКrТЭ ТХОăПТrЦОТăОvКХЮКЭО.

3. Metoda Retail pentru firme din industrie

VКХШКrОКăПТrЦОТăОsЭОăНОЭОrЦТЧКЭ ăМКăШăЦОНТОăьЧЭrОăvКХШКrОКă
de lichidare şТăМОКăНОărКЧНКЦОЧЭ.ăÎЧăМКгЮХăьЧăМКrОăПТrЦОХОăsЮЧЭă
МШЭКЭОă ХКă ЛЮrs ,ă sОă vКă ХЮКă ьЧă МШЧsТНОrКrОă şТă МКpТЭКХТгКrОКă
ЛЮrsТОr .ăSОăvШrăКpХТМКărОХК ТТХО:

VL  Vr
a) pentru firme necotate:
V ,
2
89
 ьn care: VL - valoarea de lichidare;
Vr - valoarea de randament.
PОЧЭrЮă НОЭОrЦТЧКrОКă vКХШrТТă НОă rКЧНКЦОЧЭă sОă ТКЮă ьЧă
МШЧsТНОrКrОăНТvТНОЧНОХОăЦОНТТărОpКrЭТгКЭОăьЧăЮХЭТЦТТăЭrОТăКЧТ.
b) pentru firme cotate la bursa de valori:
VL  Vr
 CB
V  2 ,
2
ьn care: CB - МКpТЭКХТгКrОКăЛЮrsТОr .
ŞТă ьЧă МКгЮХă КМОsЭОТă ЦОЭШНОă ЮЭТХТгКrОКă ЮЧШră МШОПТМТОЧ Тă ПТМşТă
de ponderare se constituie ca un dezavantaj.

4. Metodaă simplificat ă aă Uniuniiă Exper iloră Contabiliă

Europeni
MОЭШНКă МШЧsТНОr ă М ă РШШНаТХХ-ul este determinat ca
НТПОrОЧ КăьЧЭrОăprШПТЭЮХăЧОЭ şТăvКХШКrОКăpКЭrТЦШЧТКХ ăьЧЦЮХ ТЭ ăМЮă
rata de rentabilitate a plasamentelor alternative (ra).
VКХШКrОКăПТrЦОТăОsЭОăНОЭОrЦТЧКЭ ăpОăЛКгКărОХК ТОТ:

1  a  1
V = ANC + Kan(Pnet - ra x ANC)

Kan 
a1  a 
n

evaluator n  3  8ani. Pnet rОprОгТЧЭ ăprШПТЭЮХăЧОЭăМШrОМЭКЭ din

Valorile pentru a şТă pОЧЭrЮăЧЮЦ rЮХă de ani n sunt alese de

ЮХЭТЦЮХă КЧ,ă МОХă prОv гЮЭ pentru anul curent sau cel estimat
(rОНЮsă prТЧă КpХТМКrОКă ЮЧЮТă МШОПТМТОЧЭă НОă МШrОМ ТО,ă pОЧЭrЮă
rОspОМЭКrОКăЮЧШrăprТЧМТpТТă НОăprЮНОЧ ). De cele mai multe ori
rata ka ОsЭОăКХОКs ăМКăПТТЧНăОРКХ ăМЮ:
a = 1,5 * ra.
5. MetodaăUniuniiăExper ilorăContabiliăEuropeni
MОЭШНКă МШЧsТНОr , de asemenea, М ă vКХШКrОКă ПТrЦОТă ОsЭОă
НОЭОrЦТЧКЭ ă НОă sЮЦКă КМЭТvЮХЮТă ЧОЭă МШrОМЭКЭă (sКЮă vКХШКrОКă
90
sЮЛsЭКЧ ТКХ )ă şТă Кă РШodwill-ului, dar aceasta este determinat ă
prТЧăМКpТЭКХТгКrОКăХКăШărКЭ ăKКn КăsЮprКprШПТЭЮХЮТăШЛ ТЧЮЭă(МКăЮЧă
ОбМОНОЧЭă КХă prШПТЭЮХЮТă ПТrЦОТă ПК ă НОă rОгЮХЭКЭЮХă pОă МКrОă Х-ar fi
adus fructificarea valorii ПТrЦОТăХКăШărКЭ ăНОăpХКsКЦОЧЭăi):
GW = Kan(Pnet - i * V),
IЧЭrШНЮМсЧНăКМОКsЭ ăvКХШКrОăьЧăПШrЦЮХКăvКХШrТТăПТrЦОТ,ăvШЦă
ШЛ ТЧО:
V = ANC + Kan* (Pnet - i * V),
Prin urmare vom avea:
V = ANC + Kan* Pnet - i * V * Kan.

ANC  Ka n * Pnet
de unde:

1  i * Ka n
V= .

6. Metoda "practicienilor"
MОЭШНКă МШЧsТНОr ă vКХШКrОКă ПТrЦОТă МКă Шă ЦОНТОă КrТЭЦОЭТМ ă
sТЦpХ ă ьЧЭrОă КМЭТvЮХă ЧОЭă МШrОМЭКЭă şТă vКХШКrОКă НОă rОЧЭКЛТХТЭКЭОă Кă
firmei (vКХШКrОă НОЭОrЦТЧКЭ ă prТЧă ЦОЭШНКă МКpТЭКХТг rТТă
profitului),ă rОspОМЭТvă ьЧЭrОă vКХШКrОКă pКЭrТЦШЧТКХ ă şТă vКХШКrОКă
financiКr ,ăМШЧsТНОrКЭОăНОăТЦpШrЭКЧ ăОРКХО:
ANC  net
P
V  i ,
2
ÎЧă rОХК ТКă НКЭ , Pnet rОprОгТЧЭ ă prШПТЭЮХă rОКХ,ă rОНЮsă НТЧă
prЮНОЧ ă МЮă 30%,ă ТКră i rОprОгТЧЭ ă rКЭКă НШЛсЧгТТă П r ă rТsМă
(КsТЦТХКЭ ă rКЭОТă ЛШЧЮrТХШră НОă ЭОгКЮr),ă ЦКУШrКЭ ă МЮă Шă prТЦ ă НОă
risc de 30 - 50%.
PrКМЭТМ,ărОХК ТКărОspОМЭТv ОsЭОăОМСТvКХОЧЭ ăМЮ:
P 1
V  ANC   net  ANC  ,
 i 2
rОspОМЭТvă vКХШКrОКă ПТrЦОТă ОsЭОă НОЭОrЦТЧКЭ ă НОă
 
 ANC  GW  .
1
 2 

91
 OăvКrТКЧЭ ăКăКМОsЭОТăЦОЭШНОăТКăьЧăМШЧsТНОrКrОăМШОПТМТОЧ ТăНОă
pШЧНОrКrОăНТПОrТ ТăpОЧЭrЮăКМЭТvЮХăЧОЭăМШrОМЭКЭă(ANC)ăşТăvКХШКrОКă
de rentabilitate  VR  net  ,ă КsЭПОХă ьЧМсЭă rОХК ТКă НОă МКХМЮХă
P
i
pentru valoarea firmei devine:
  ANC    net
P
V i  x  ANC  x  Pnet ,
 
1 2

 
i
ЮЧНО:ă α, βă ţă МШОПТМТОЧ Т,ă ТКră x1  şТă x 2 
 
rОprОгТЧЭ ăМШОПТМТОЧ ТăНОăpШЧНОrКrО.
VКХШrТХОăМШОПТМТОЧ ТХШrăНОăpШЧНОrКrОăvКrТКг ăьЧăПЮЧМ ТОăНОă
РrКНЮХă НОă ТЦpШrЭКЧ ă КМШrНКЭ ă МОХШră НШЮ ă МШЦpШЧОЧЭОă ale
valorii firmei.

7. Metoda anglo-saxon
MОЭШНКă МШЧsТНОr ă ТpШЭОгКă ЮЧОТă НЮrКЭe de exploatare
nelimitate şТăМКăКЭКrОăРШШНаТХХ-ЮХăОsЭОăМКpТЭКХТгКЭăpОăШăpОrТШКН ă
ТЧПТЧТЭ .ăVКХШКrОКăПТrЦОТăНОvТЧО:
V  ANC  Pnet  i  ANC  ,
1
a
ьn care: i - rКЭКă НШЛсЧгТТă ЦОНТТă pОă pТК Кă МКpТЭКХЮrТХШră pОă
termen lung;
a - rКЭКăНОăКМЭЮКХТгКrО,ăЦКУШrКЭ ăМЮăШăprТЦ ăНОărТsМăНОă
20-50%.

8. Metodaă"cump r rii"ărezultatelorăanuale
PrО ЮХă НОă МЮЦp rКrОă ОsЭОă ОРКХă МЮă vКХШКrОКă КМЭТvЮХЮТă ЧОЭă
МШrОМЭКЭ,ă ЦКУШrКЭ cu valoarea supraprofitului (goodwill-ul)
pОЧЭrЮăШăpОrТШКН ăНОăn КЧТă(ьЧăprКМЭТМ ăn sОăМШЧsТНОr ăОРКХăМЮă3-
5 ani).

V  ANC  nPnet  i * ANC  .

Valoarea firmei va fi:

92
 9. Metodaă"rat ăcuăriscă- rat ăf r ărisc"
Aceasta ОsЭОă Шă vКrТКЧЭ ă Кă ЦОЭШНОТă КЧРХШ-saxone, cu
ШЛsОrvК ТКăМ ăРШШНаТХХ-ЮХăsОăМКХМЮХОКг ăМКăsЮprКprШПТЭăьЧărКpШrЭă
МЮărОЦЮЧОrКrОКăpШЭОЧ ТКХ ăКăvКХШrТТăПТrЦОТ:

GW 
1
Pnet  i * V  ,
a
ьn care: i - rКЭ ăП r ărТsМăsau rata medie de rentabilitate de
pОăpТК ;
a - rКЭКăНОăКМЭЮКХТгКrО,ăЦКУШrКЭ ăМЮăШăprТЦ ăНОărТsМăsКЮă
randament cerut de investitor.
VКХШКrОКăПТrЦОТăvКărОгЮХЭКăКşКНКrăНТЧărОХК ТК:

V  ANC 
1
Pnet  i * V  ,
a
de unde:
ANC   Pnet
1
V a
1 i 
.
1
a

10. MetodaăluiăBarnayăşiăCalba
MОЭШНКă ОХКЛШrКЭ ă НОă A.ă BКrЧКвă şТă G.ă CКХЛКă (1975)ă КПТrЦ ă
М ăvКХШКrОКăПТrЦОТăОsЭОăНОЭОrЦТЧКЭ ăpОăЛКгКărОХК ТОТ:
CPNE  Ka n * Pnet
V  ANC   CPNE ,
1  i * Ka n
ьn care: CPNE - capitalurТХОăpОrЦКЧОЧЭОăЧОМОsКrОăьЧăОбpХШКЭКrО;
i - rКЭКăП r ărТsМăЦКУШrКЭ ăМЮăШăprТЦ ăНОărТsМăНОă20-75%;
n - ЧЮЦ rЮХă НОă КЧТă ХЮК Тă ьЧă МШЧsТНОrКrОă pОЧЭrЮă
capitalizarea supraprofitului (3-8 ani).

93
 5.3. Aplicabilitateaămetodelorăînăfunc ieădeă
scopulăşiădestina iaăevalu rii
DТЧă pЮЧМЭă НОă vОНОrОă prКМЭТМ,ă МсЭă şТă ЦОЭШНШХШРТМă ОsЭОă
ПШКrЭОă ТЦpШrЭКЧЭă Кă ьЧ ОХОРОă avantajele şТă НОгКvКЧЭКУОХОă
ЦОЭШНОХШrăКpХТМКЭОăьЧăprШМОsЮХăОvКХЮ rТТ. Astfel, evaluatorul se
pШКЭОăНОЭОrЦТЧКăКsЮprКăЧОМОsТЭ ТТăКpХТМ rТТăКЧЮЦТЭШrăЦОЭШНОăьЧă
НТvОrsОăsТЭЮК ТТ,ăьЧăПЮЧМ ТОăНОăТЧПШrЦК ТКăНТspШЧТЛТХ ăşТăНОsЭТЧК ТКă
raportului de evaluare.
Metodaăactualiz riiăfluxuluiădeălichidit i (DCF).


Avantaje:
НТЧăpЮЧМЭăНОăvОНОrОăЭОШrОЭТМăОsЭОăМОКăЦКТăМШrОМЭ ,ăЛКгсЧНЮ-
se pОă ЭrКЧsПШrЦКrОКă ПХЮбЮrТХШră vТТЭШКrОă НОă ХТМСТНТЭ Т ьЧă
vКХШКrОКă prОгОЧЭ ă Кă prШprТОЭ ТТă МКrОă РОЧОrОКг ă КМОsЭОă


fluxuri;
ЮЭТХТгКЭ ăpОăsМКr ăХКrР ăpОăpТО ОХО financiare pentru a estima
prО ЮХăЮЧОТăКМ ТЮЧТăşТ, pОăКМОКsЭ ăЛКг , a orienta deciziile de


investire /dezinvestire;
ЦОЭШНКă МКp Э ă Шă ЭШЭă ЦКТă ЦКrОă ьЧ ОХОРОrОă şТă КММОpЭКrОă НТЧă
pКrЭОКăУЮsЭТ ТОТăşТăКăПТsМЮХЮТ.


Dezavantaje:
ОsЭОă НТПТМТХă НОă ОбpХТМКЭă ЮЧЮТă КЮНТЭШrТЮă П r ă МЮЧШşЭТЧ Оă
ПТЧКЧМТКrОăНОăЛКг ;
 ОsЭОă Шă ЦОЭШН ă sЮЛТОМЭТv ,ă МОă ЧОМОsТЭ ă rОКХТгКrОКă ЮЧШră
prognoze economico-ПТЧКЧМТКrО,ă ПКpЭă МКrОă pШКЭОă ЧКşЭОă


controverse;
ЧОМОsТЭ ă ОsЭТЦКrОКă МШsЭЮХЮТă МКpТЭКХЮХЮТ,ă НОă КsОЦОЧОК, un
subiect ce poate deveni controversat.
Metodaăcapitaliz riiăprofitului.

 ЮşШrăНОăОбpХТМКЭăşТăНОăьЧ ОХОs;
Avantaje:

 ОsЭОăЮЭТХТгКЭ ăpОăХКrРăНОăТЧvОsЭТЭШrТ;
 ЧЮă ЧОМОsТЭ ă prШРЧШгОă КХОă КМЭТvТЭ ТТă ьЧЭrОprТЧНОrТТă pОă
termen lung.
94
 
Dezavantaje:
este o simplificare a metodei DCF, este posibil ca
prШПТЭЮХărОprШНЮМЭТЛТХăМШЧsТНОrКЭăьЧăМКХМЮХОăs ăЧЮărОПХОМЭОă
pШЭОЧ ТКХЮХă ьЧЭrОprТЧНОrТТ,ă ТКră sШХЮ ТКă ЮЧОТă МrОşЭОrТă
МШЧsЭКЧЭОăs ăЧЮăПТОăШăЦШНКХТЭКЭОărОгШЧКЛТХ ăНОărealizare
КăЮЧОТăОvКХЮ rТăМrОНТЛТХО;
 НТПТМТХăНОăЮЭТХТгКЭăьЧăМКгЮХăЮЧШrăПТrЦОăКПХКЭОăьЧЭr-ШăПКг ăНОă
МrОşЭОrОăТЦpШrЭКЧЭ ăsКЮăpОЧЭrЮăьЧЭrОprТЧНОrТăЭТЧОrО;
 Ц sЮrКrОКă prШПТЭЮХЮТă rОprШНЮМЭТЛТХă şТă Кă rКЭОТă НОă
МКpТЭКХТгКrОăpШЭăНОvОЧТăsЮЛТОМЭăНОăМШЧЭrШvОrs .
Metoda activului net corectat.


Avantaje:
ЮşШrăНОăьЧ ОХОs;
 ЮЭТХТгКЭ ăşТăКММОpЭКЭ ăьЧăЦЮХЭОăМКгЮrТăьЧăТЧsЭКЧ ;
 poate fi rОХОvКЧЭ ă ьЧă КПКМОrТХОă МКpТЭКХe intensive atunci,
МсЧН sОăОvКХЮОКг ăЮЧăpКМСОЭăНОăМШЧЭrШХ.


Dezavantajele:
presupune mult efort pentru stabilirea valorii
ТЧНТvТНЮКХОăКăКМЭТvОХШrăşТăНКЭШrТТХШrăКПКМОrТТ;
 vКХШКrОКă ОsЭТЦКЭ ă pОЧЭrЮă КЧЮЦТЭОă КМЭТvОă (ьЧНОШsОЛТă


necorporale) poate genera controverse;
КrОă Шă rОХОvКЧ ă НТsМЮЭКЛТХ ă ьЧ estimarea valorii


pachetului minoritar;
ЦОЭШНКă МОКă ЦКТă pЮ ТЧă МrОНТЛТХ ă КЭЮЧМТ, МсЧН ОvКХЮ Цă
ьЧЭrОprТЧНОrТă Кă М rШră vКХШКrОă ЧОЦКЭОrТКХ ă ОsЭОă
ТЦpШrЭКЧЭ .
Metoda activului net de lichidare
AМОКsЭ ă ЦОЭШН ă rОprОгТЧЭ ă Шă vКrТКЧЭ a metodei activului
net corectat КpХТМКЛТХ ă ьЧă МШЧНТ ТТХОă ОsЭТЦ rТТă vКХШrТТă НОă
lichidare, НКră şТă ьЧă ОsЭТЦКrОКă vКХШrТТă НОă pТК ,ă МКă ЮЧă ЭОsЭă НОă
МШОrОЧ ă rОКХТгКЭă НОă ОvКХЮКЭШr.ă DОă ОбОЦpХЮ,ă КЭЮЧМТă МсЧН se
ОvКХЮОКг pКМСОЭЮХă НОă МШЧЭrШХ,ă sОă pШКЭОă ьЧЭсХЧТă sТЭЮК ТКă ьЧă МКrОă
vКХШКrОКă НОă ХТМСТНКrОă Кă КМЭТvОХШră s ă ПТОă sЮpОrТШКr ă vКХШrТТă НОă
ОбpХШКЭКrОăМШЧЭТЧЮ .
95
 Aplicabilitatea metodelorămixteădeăevaluareăînăprezent
ÎЧăЮХЭТЦКăpОrТШКН ,ăЦОЭШНОХОăЦТбЭОăНОăОvКХЮКrОăКЮăьЧМОpЮЭă
s ă ПТОă ПШХШsТЭОă ЦЮХЭă ЦКТă rКră НОă М ЭrОă prКМЭТМТОЧТТă ОvКХЮ rТТă НОă
ьЧЭrОprТЧНОrТ,ă ЭШЭШНКЭ ă rОМШЦКЧН rТХОă КsШМТК ТТХШră prШПОsТШЧКХОă
НТЧă НШЦОЧТЮăьЧМХТЧсЧНăsprОăОбМХЮderea acestora din rapoartele
de evaluare. MШЭТvК ТКă ТЧОăprОpШЧНОrОЧЭăНОăОvШХЮ ТКăРсЧНТrТТăьЧă
НШЦОЧТЮ,ă ЦКТă КХОsă ьЧă МШЧНТ ТТХОă ьЧă МКrОă КМОsЭОă ЦОЭШНОă КЮă ПШsЭă
rОМШЦКЧНКЭОăШăХЮЧР ăpОrТШКН ăМКăКrЦШЧТгсЧНăvКХШrТХОăШПОrТЭОăНОă
metodele patrimoniale, cele bazate pОă КМЭЮКХТгКrОă şТă МОХОă
bursiere.
Astfel, ЦОЭШНОХОă ЦТбЭОă МШЧsЭТЭЮТОă ьЧă ПКpЭă Шă ЦОНТОă ьЧЭrОă ЮЧă
ЧЮЦ ră НОă vКХШrТă КХОă ьЧЭrОprТЧНОrТТ.ă DТЧă pЮЧМЭă НОă vОНОrОă
matematic, media constituie un indicator relevant numai pentru
Шă pШpЮХК ТОă sЭКЭТsЭТМ ă ШЦШРОЧ .ă CсЭă ЭТЦpă vКХШrТХОă ШЛ ТЧЮЭОă pОă
ЛКгКă КМОsЭШră ЦОЭШНОă sОă sТЭЮОКг ă ХКă ЧТvОХЮrТă НТПОrОЧ ТКЭОă
sОЦЧТПТМКЭТv,ăМШЧМХЮгТКăМШЧПШrЦăМ rОТКăvКХШКrОКăУЮsЭ ,ăШЛ ТЧЮЭ ă
МКăЦОНТОă(rОspОМЭТvăьЧăЮrЦКăКpХТМ rТТăЮЧОТăЦОЭШНОăЦТбЭО),ăКrăПТă
МОКă МШrОМЭ , ЧЮă rОspОМЭ ă КМОКsЭ ă МШЧНТ ТОă Кă rОprОгОЧЭКЭТvТЭ ТТă
medii pОЧЭrЮăШăpШpЮХК ТОăsЭКЭТsЭТМ .

96
ÎNTREB RIăRECAPITULATIVE

1. Ce abordări se aplică în procesul evaluării

întreprinderii? Explicaţi.
2. Care este diferenţa dintre abordare, metodă şi
procedeu? Exemplificaţi.
3. Ce metode de evaluare sunt cuprinse în abordarea
patrimonială?
4. Ce metode sunt incluse în abordarea prin venituri şi
prin comparaţii?
5. Ce reprezintă metodele hibride?
6. Cum poate fi determinat goodwill-ul?
7. Care din metodele hibride menţionate corespund
teoriei actuale a evaluării? Argumentaţi.
8. Care sunt avantajele şi dezavantjele metodelor
patrimoniale?
9. Care sunt avantajele şi dezavantajele metodelor pe
bază de venit?
10. Care sunt avantajele şi dezavantajele metodelor pe
bază de comparaţie?
11. De ce metodele hibride în prezent nu sunt
recomandate a fi aplicate?

97
 TEMA 6. COSTUL OPORTUN AL
CAPITALULUI ŞIăRATAăDEăACTUALIZARE
6.1. Costulăcapitaluluiăşiăcomponenteleăsale
6.2. Determinarea costului capitalului
6.3. Rata de actualizare şi rata de capitalizare

6.1. Costul capitalului şiăcomponenteleăsale

CШsЭЮХă МКpТЭКХЮХЮТ,ă ьЧă ЭОШrТКă ОvКХЮ rТТ,ă ОsЭОă НОПТЧТЭă НrОpЭă

rКЭ ă НОă rОЧЭКЛТХТЭКЭО, pОă МКrОă Шă sШХТМТЭ ă pТК Кă pОЧЭrЮă Кă КЭrКРОă
sЮrsОă НОă ПТЧКЧ КrОă pОЧЭrЮă Шă КЧЮЦТЭ ă ТЧvОsЭТ ТОă Д28, p.126].
Costul capitalului ОsЭОărКЭКărОЧЭКЛТХТЭ ТТ МОrЮЭ НОăКНЮМ ЭШrТТăНОă
МКpТЭКХ,ă ПТОă М ă sЮЧЭă КМ ТШЧКrТ,ă ПТОă МrОКЧ ТОrТ,ă pОЧЭrЮă ПТЧКЧ КrОКă
prШТОМЭОХШră ьЧЭrОprТЧНОrТТ – МШЧsТНОr ă КЧКХiticii financiari [30,
p.155]. Altfel spus, costul capitalului este efortul financiar pe
care trebuie s -ХăПКМ ăьЧЭrОprТЧНerea pentru aprovizionarea sa cu
capitaluri.
AsЭПОХ,ă şТă ОvКХЮКЭШrТТă şТă КЧКХТЭТМТТă ПТЧКЧМТКrТă ОбКЦТЧОКг ă
costul capitalului reieşТЧНă НТЧă sЮrsОХОă НОă ПТЧКЧ КrОă Кă КМЭТvТЭ ТТă
fie curente, fie viitoare. ÎЧă ЮХЭТЦКă ТЧsЭКЧ ă МШsЭЮХă МКpТЭКХЮХЮТă
este rata randamentЮХЮТă ЦТЧТЦă ШЛ ТЧЮЭ ă НОă ТЧvОsЭТЭШrТ,ă ьЧă
Ц sЮr ăs ăРКrКЧЭОгОăКМ ТШЧКrТХШrăЮЧăМсşЭТРăМШЦpКrКЛТХăМЮăМОХăpОă
care l-КrăpЮЭОКăШЛ ТЧОăpОăpТК ăМЮăКМОlКşТăЧТvОХăНОărТsМ.ă
Costul capitalurilor proprii, poate fi analizat:
o ca un cost explicit;
o ca un cost implicit.
Costul explicit, sЮpШrЭКЭă НОă ьЧЭrОprТЧНОrОă pОЧЭrЮă
aprovizionarea cu capitaluri proprii, ОбprТЦ ăЮЧăПХЮбăПТЧКЧciar
ЧОРКЭТv.ă TШКЭОă КpШrЭЮrТХОă НОă МКpТЭКХă НТЧă КПКrКă ьЧЭrОprТЧНОrТТă
ПШrЦОКг ă МШsЭЮrТă ОбpХТМТЭО, ьЧЭrЮМсЭă ТЧvОsЭТЭШrТТă ЧЮ-şТă pХКsОКг ă
ЦТУХШКМОХОă Л ЧОşti НОМсЭă МШЧЭrКă ЮЧОТă rОЦЮЧОrК ТТă МКrО,ă pОЧЭrЮă
ьЧЭrОprТЧНОrО,ă ОsЭОă МШsЭă ОбpХТМТЭ (ex. ЛКЧТТă КМ ТШЧКrТХШr,ă
ТЧvОsЭТ iile fondatorilor etc.).
98
 Costul explicit al capitalului propriu se poate exprima
sub forma unor indicatori cum ar fi:
Dividend pe acţiune = Suma dividendelor spre plată /
Nr. acţiunilor emise
Rata distribuirii dividendelor = Volumul dividendelor plătite /
Profitul net
Randamentul pe acţiune (cost) = Dividendul cuvenit unei
acţiuni / Cursul acţiunii
DОă ПКpЭ,ă МШsЭЮХă ШrТМ rОТă sЮrsОă НОă ПТЧКЧ КrО,ă НОМТă şТă Кă
capitalului propriu, este definit ca fiind rata de actualizare care
permite egalitatea dintre valorile actualizate КХОă ТЧЭr rТХШră НОă
ПШЧНЮrТă şТă МОХОă КХОă ТОşТrТХШră НОă ПШЧНЮrТă ЧОЭО.ă AsЭКă ьЧsОКЦЧ ă М
vКХШКrОКă ОМШЧШЦТМ ă КМЭЮКХ ă Кă КМ ТЮЧТХШră (prО ЮХă НОă vсЧгКrОă КХă
КМОsЭШrКă sКЮă МЮrsЮХă ЛЮrsТОr)ă ОsЭОă ОРКХ ă МЮă vКХШКrОКă ЭЮЭЮrШră
ПХЮбЮrТХШră НОă ХТМСТНТЭКЭОă (ТОşТrТ)ă pОă МКrОă ХОă vШră prТЦТă ьЧă vТТЭШră
НО ТЧ ЭШrТТă НОă КМ ТЮЧТă (vКХШКrОКă КМЭЮКХТгКЭ Кă rОЦЮЧОrК ТОТă ХШr),ă
pХЮsăvКХШКrОКăКМЭЮКХ ăКăКМ ТЮЧТХШrăьЧăЦШЦОЧЭЮХăvсЧг rТТăХШr.
ТЧсЧНă sОКЦКă ьЧs ă М ă pХКЭКă НТvТНОЧНОХШră sОă ОПОМЭЮОКг ă
pОrТШНТМă (ьЧă ЭТЦp)ă şТă М ă ЦШЦОЧЭЮХă prШНЮМОrТТă КМОsЭШră ПХЮбЮrТă
ЧОРКЭТvОă ОsЭОă НТПОrТЭă НОă ЦШЦОЧЭЮХă vсЧг rТТă КМ ТЮЧТХШră (ПХЮбă
pШгТЭТv),ă КpКrОă ЧОМОsТЭКЭОКă МКХМЮХ rТТă МШsЭЮХЮТă actualizat, sub
formКă RIR,ă МКrОă s pОrЦТЭ ă КЭсЭă ПХЮбЮrТХОă ПТЧКЧМТКrОă pШгТЭТvОă
ТЧТ ТКХО,ăМсЭ şТăПХЮбЮrТХОăЧОРКЭТvОăvТТЭШКrОăКМЭЮКХТгКЭО:

VP   
n
Di V
(1  K ) (1  K ) n
,
i 1
i

ьЧăМКrО: D – Ц rТЦОКăКЧЮКХ ăКăНТvТНОЧНОХШrăvТТЭШКrО;

V – vКХШКrОКăКМ ТЮЧТХШrăХКăЦШЦОЧЭЮХăvсЧг rТТăХШr;
VP – valoareКăНОăpТК ă(bursier )ăКăКМ ТЮЧТХШr;
K – costul actualizat sЮpШrЭКЭăНОăьЧЭrОprТЧНОrОКăОЦТЭОЧЭ .
Pentru o periШКНКă ЦКТă ьЧНОХЮЧРКЭ ,ă ЧОНОПТЧТЭ , costul
actualizat КrОă ьЧă vОНОre numai dividendele viitoare (valoarea

99
rОгТНЮКХ КăКМ ТЮЧТХШrăКvсЧd o importan mai ЦТМ )ăşТăПШrЦЮХКă
de calcul devine:

VP  
n
Di
i 1 (1  K ) i
EsЭОăМЮЧШsМЮЭăПКpЭЮХăМ efortul financiar de remunerare
a capitalului propriu – МШsЭă ОбpХТМТЭă pОЧЭrЮă ьЧЭrОprТЧНОrОă -
rОprОгТЧЭ ă rОЧЭКЛТХТЭКЭОКă МКpТЭКХЮХЮТă pОЧЭrЮă КМ ТШЧКrТ,ă НКră
fiscalitatea sau alte cheltuieli de intermediere fac ca
rОЧЭКЛТХТЭКЭОКăЧОЭ , pОăМКrОăШăШЛ ТЧОăКМ ТШЧКrЮХ, s nu fie tocmai
ОРКХ ăМЮăМШsЭЮХăОбpХТМТЭ, sЮpШrЭКЭăНОăьЧЭrОprТЧНОrО.ă
Astfel,ă rОЧЭКЛТХТЭКЭОКă КşЭОpЭКЭ ă НОă КМ ТШЧКr,ă МШsЭă pОЧЭrЮă
ьЧЭrОprТЧНОrОă(K),ăsОăМШЦpЮЧОăНТЧărКЭКărОЧЭКЛТХТЭ ТТăcapitalului
s Юă (D/CS)ă pХЮsă МrОşЭОrОКă КМОsЭОТă rОЧЭКЛТХТЭ Тă (Р)ă НОЭОrЦТЧКЭОă
НОăЛОЧОПТМТЮХăpОăМКrОăКММОpЭ ăs -ХărОТЧvОsЭОКsМ ăьЧăПТОМКrОăКЧ,ăьЧă
ХШМăs -1ăprТЦОКsМ ăНrОpЭăНТvТНОЧН.
K g
Dividend
capital.statutar
Rentabilitatea (costul explicit) unei ac ТЮЧТă pОЧЭrЮă
investitor este rata de actualizare care permite egalitatea dintre
vКХШКrОКăКМОsЭОТăКМ ТЮЧТăşТăПХЮбЮrТХОăНОăНТvТНОЧНОăvТТЭШКrО.ăăă

Costul implicit sau de oportunitate se МКrКМЭОrТгОКг

prТЧă ПКpЭЮХă М nu prШvШКМ fluxuri financiare negative sau de
ТОşТrО.ă CШsЭЮХă НОă ШpШrЭЮЧТЭКЭОă ОsЭОă ХОРКЭă НОă ОбТsЭОЧ a unor
resurse НОăПТЧКЧ are, care se ПШrЦОКг ьЧăьЧЭrОprТЧНОrОăşТăМКrОăsОă
folosesc pe loc (fondul de amortizare, beneficiul nedistribuit,
ПШЧНЮХăНОărОгОrv etc.).
Astfel de resurse apar ca "gratuite" dar, practic, ele au
un cost, ьЧЭrЮМсЭ КpКr ТЧăКМ ТШЧКrТХШrăşТăНКМ ar fi date acestora,
ei ar pЮЭОКăs ăХОăpХКsОгОăМЮărОЦЮЧОrК ie.
Costul de oportunitate al unei resurse, existente la un
ЦШЦОЧЭăНКЭ,ăОsЭОăМШsЭЮХăХКăМКrОăьЧЭrОprТЧНОrОКăКrăpЮЭОКăМ p ЭК o
rОsЮrs ТНОЧЭТМ cu aceasta. El rОprОгТЧЭ deci rentabilitatea pe

100
care ar cere-o actualmente КНЮМ ЭШrТТ НОă ПШЧНЮrТ,ă НКМ ьЧЭrО-
prinderea ar recurge la ei pentru rОьЧЧШТrОК resurselor sale.
Costul de oportunitate prОгТЧЭ ШăЦКrОăТЦpШrЭКЧ pentru
ьЧЭrОprТЧНОrТХОăМШЭКЭОăХКăЛЮrsКăНОăvКХШrТ,ăpОЧЭrЮăМ ăОХăОsЭОăМШsЭЮХ,
ХКă МКrОă Кră pЮЭОКă s -şТă spШrОКsМ volumul mijloacelor sale de
ПТЧКЧ КrО.ă LКă ьЧЭrОprТЧНОrТХОă МШЭКЭОă МШsЭЮХă ОsЭОă НОЭОrЦТЧКЭă НОă
ШsМТХК ТТХО cursului КМ ТЮЧТХШr. Conceptual, costul de
ШpШrЭЮЧТЭКЭОă sЭ ă ьЧă КЭОЧ ТКă ЭЮЭЮrШră ьЧЭrОprТЧНОrТХШră (ЧЮă ЧЮЦКТă Кă
celor cotate) pentru care el este costul marginal al resurselor
sЮpХТЦОЧЭКrОăТНОЧЭТМОăМЮărОsЮrsОХОăНО ТЧЮЭО.ă
Costul capitalului este independent de sursele de
ПТЧКЧ КrО, cсЭ şТă НОă МКrКМЭОristicile economice ale sШМТОЭ ilor
МШЦОrМТКХО.ă CКpТЭКХЮХă prШprТЮă ЭrОЛЮТОă rОЦЮЧОrКЭ,ă МКă şТă МОХă
ьЦprЮЦЮЭКЭ,ă ьЧă МШЧНТ ТТХО exigen ОТă pТО ОТ.ă ÎЧЭrОprТЧНОrТХО,ă
ТЧНТПОrОЧЭă НОă ЭКХТО,ă ТЧНТПОrОЧЭă М ă ьЧrОРТsЭrОКг ă ЮЧă prШМОsă НОă
МrОşЭОrОă ОМШЧШЦТМ ă sКЮă sЮЧЭă sЭКРЧКЧЭО, nu pot pretinde alte
niveluri de costuri ale capitalului avansat, КНТМ nu pot pretinde
КХЭ ărКЭ ăКărОЧЭКЛТХТЭ ii proiectelor, НОМсЭ МОКăКăpТО ОТ.ă
TОШrТКăПТЧКЧМТКr ăЦШНОrЧ ăКММОpЭ ,ăМКărОРЮХ ăРОЧОrКХ ,ăМ ă
remunerarea fonduriХШră prШprТТă ЭrОЛЮТОă sКă ПТОă ОРКХ cu rata
НШЛсnzii П r rТsМăpХЮsăШăprТЦ ăНОărТsМ. RКЭКăНШЛсЧгТТ П r risc
ОsЭОăНШЛсЧНКăЦТЧТЦ pe care ar putea-ШăprТЦТăКМ ТШЧКrТТ,ăНКМ
şТ-ar invesЭТăМКpТЭКХЮrТХОăьЧăpХКsКЦОЧЭОăП r nici un risc - cum ar
fi obliga iuni de stat - ьЧăХШМăНОăКăХОăpЮЧОăХКăНТspШгТ ТКăНТvОrşilor
investitori care МШЦpШrЭ ă ЮЧă КЧЮЦТЭă rТsМ,ă НОМТă Шă rОЧЭКЛТХТЭКЭОă
incert . Prima de risc rОprОгТЧЭ o majorare a rentaЛТХТЭ ii
cerute de КМ ТШЧКrТ, ca s МШЦpОЧsОгОărТsМЮХăКsЮЦКЭăНОăКМОşЭТК,
МсЧН s-au СШЭ rсЭ s -şТăpХКsОгОăНТspШЧТЛТХТЭ ile ьЧăКМ iuni.
CosЭЮХă МКpТЭКХЮХЮТă ОsЭОă МШsЭЮХă ШЛ inerii fondurilor proprii
de М ЭrО sШМТОЭ ile comerciale la un moment dat. Aplicat la
vКХШКrОКă НОă pТК a sШМТОЭ ii - vКХШКrОКă ЛЮrsТОr - costul
capitalului este egal МЮă rОЧЭКЛТХТЭКЭОКă МОrЮЭ pОă pТК a
capitalurilor (piК Кă ПТЧКЧМТКr ).ă CШsЭЮХă МКpТЭКХЮХЮТă prШprТЮă ТЧОă
cont de randamentul КМ ТЮЧТХШr şТă МrОşЭОrОКă prОvТгТЛТХ a
dividendelor, mai precis, el este egal cu rata de actualizare care

101
se ШЛ ТЧО pШrЧТЧНă НОă ХКă ОРКХТЭКЭОКă НТЧЭrОă vКХШКrОКă ЛЮrsТОr ă Кă
ьЧЭrОprТЧНОrТТă şТă vКloarea КМЭЮКХТгКЭ a fluxurilor pozitive
vТТЭШКrОă(ьЧăprТЧМТpКХ,ăНТvТНОЧНО).ă
ÎЧăЭШКЭОăМКгЮrТХО,ăМШsЭЮХăЮЧОТăsЮrsОăНОăПТЧКЧ КrО,ăПТОăМ este
МКpТЭКХă prШprТЮ,ă ПТОă МКpТЭКХă ьmprumutat, nu poate fi acceptat
НОМсЭăНКМ ăОsЭОăЦКТăЦТМăsКЮăМОХăЦЮХЭăОРКХăМЮărКЭКărОЧЭКЛТХТЭ ТТă
КşЭОpЭКЭ ăНОăьЧЭrОprТЧг ЭШr.
Costul unei surse de ПТЧКЧ КrО şТăНОМТăКăîmprumutuluiăse
pШКЭОă НОПТЧТă НrОpЭă rКЭ ă de actualizare, ce se determin prin
ОРКХТЭКЭОКăНТЧЭrОăsЮЦОХОă prТЦТЭОăМЮăЭТЭХЮăНОăьЦprЮЦЮЭ,ăpОăНОăШă
pКrЭО,ăşТăv rs ЦТЧЭОХО ьЧăМШЧЭЮХărКЦЛЮrs rТХШrăpОrТШНТМОăКăpХ ТТă
rОЦЮЧОrК ТОТă şТă КХЭШră МСОХЭЮТОХТă ПТЧКЧМТКrОă КПОrОЧЭОă МКpitalului
ьЦprЮЦЮЭКЭ,ăpОăНОăКХЭ parte.
CШsЭЮХăьЦprЮЦЮЭЮХЮТăpШКЭОăПТăКЧКХТгКЭ:ă
o МШsЭЮХăьЦprЮЦЮЭЮХЮТăШЛХТРКЭКr (al emisiei de obliga iuni)
o costul creditului pe termen mijlociu
o costul leasing-ului
o costul creditului – bail pentru utilizator
Costul împrumutului obligatar. Pentru un credit clasic,
П r diverse comisioaЧО,ă П r ă prТЦ de emisiune sau de
rКЦЛЮrsКrО,ă МШsЭЮХă ОsЭОă ОРКХă МЮă НШЛсЧНКă ЧШЦТЧКХ .ă PОЧЭrЮă
ьЦprЮЦЮЭЮХă ШЛХТgКЭКr,ă ьЧă vШХЮЦЮХă МШsЭЮrТХШră figureaг , КХ ЭЮrТ
de НШЛсЧНК sЭКЛТХТЭ la nivelul ratei НШЛсЧгТТ НОă pОă pТК Кă
ПТЧКЧМТКr ă şТă НОă ЧЮЦ rЮХ de ani pentru care se emit
ШЛХТРК ТЮЧТХО,ă şТă КХЭОă МСОХЭЮТОХТ:ă НОă ОЦТsТЮЧО,ă НОă pЮЛХТМТtate,
comisioane bancare, prime de emisiune, prime de rambursare
etc. Toate aceste cheltuieli sОă sЭКЛТХОsМă НОă ХКă ьЧМОpЮЭă ьЧă МШЭ ă
prШМОЧЭЮКХ ,ă ЮrЦсЧНă s ă sОă НОНЮМ din suma total a
ьЦprЮЦЮЭЮХЮТ.ă
Rata НШЛсЧгТТ nominale este cea care permite calcularea
rОЦЮЧОrК ТОТ (cuponului) pe baza valorii nominale a
obliga iunii şТă sОă sЭКЛТХОşЭО ьЧă ЦШЦОЧЭЮХă ОЦТsТЮЧТТă
ьЦprЮЦЮЭЮХЮТ.ă RКЭКă НШЛсЧгТТ pШКЭОă sКă ПТОă ПТб ,ă МсЧН cuponul
r ЦсЧОăЧОЦШНТПТМКЭăМКăvШХЮЦăpОăЭШКЭ НЮrКЭКăьЦprЮЦЮЭЮХЮТ,ăşТă
vКrТКЛТХ ,ă МсЧН vКХШКrОКă МЮpШКЧОХШră sОă ЦШНТПТМ ьЧă ПЮЧМ ТО de

102
НТvОrşТă ПКМЭШri, ьЧă prТЦЮХă rсЧН, НОă ШsМТХК ТКă НШЛсnzii pОă pТК Кă
ПТЧКЧМТКr .ă
Rata НШЛсЧгТТ nominale nu trebuie confundat cu rata de
actualizare КăТЧvОsЭТrТТăьЧăШЛХТРК ТЮЧТ,ăМКrОă ТЧОăМШЧЭăКЭсЭ de rata
НШЛсЧгТТă ЧШЦТЧКХО,ă МКЭă şТă НОă prТЦОХОă НОă ОЦТsТЮЧО,ă prТЦОХОă НОă
rambursКrО,ăМШЦТsТШКЧОăşТădiverse cheltuieli de emisiune. Rata
pentru МЮЦp r ЭШrЮХăШЛХТРК ТЮЧТТ este randamentul anual al unui
ьЦprЮЦЮЭ,ă МКrОă sОă НОЭОrЦТЧ КМЭЮКХТгсЧНă sЮЦКă ПХЮбЮrТХШră
pШгТЭТvОă prТЦТЭОă ьЧă ЭТЦpЮХă НЮrКЭОТă НОă vТК ă Кă ьЦprumutului
(cupoane, valoarea de rКЦЛЮrsКrО),ăьЧătimp ce pentru emitentul
obliga iunilor, rata de actualizare rОprОгТЧЭ ă МШsЭЮХă ЛrЮЭă КХă
ьЦprЮЦЮЭЮХЮТ.ă
Rata de actualizare (costul actuarial) al ьЦprЮЦЮЭЮХЮТ
obligatar rОprОгТЧЭ rКЭКă ОПОМЭТv ă pХ ЭТЭ ă НОă НОЛТЭШră şТă ьЧМКsКЭ ă
de creditori, deЭОrЦТЧКЭ ăЧЮăЧЮЦКТăНОărКЭКăЧШЦТЧКХ ăКăНШЛсЧгТТ,ă
НКră şТă НОă КХ Тă ПКМЭШrТ:ă ОЦТsТЮЧОКă ХКă sМШЧЭ,ă ОЦТsТЮЧОă ХКă prТЦКă şТă
prО ЮХăНОărКЦЛЮrsКrО.ă
Rata de actualizare ЛrЮЭ ,ăП r ТЧМТНОЧ ăПТsМКХ ,ăОsЭОărКЭКă
care ОРКХТгОКг prО ЮХ de emisiune cu valoarea КМЭЮКХТгКЭ a
ПХЮбЮrТХШră vТТЭШКrОă pШгТЭТvОă РОЧОrКЭОă НОă ШЛХТРК ТЮЧОă (МЮpШКЧО,ă
prО de emisiune, pre de rambursare). CЮЦp r ЭШrЮХ de
ШЛХТРК ТЮЧТăvКrs ăЮЧăprО ăşТăьЧăПТОМКrОăКЧăprТЦОşЭОăЮЧăМЮpШЧ,ăТКră
ХКăsМКНОЧ ă- şТăvКХШКrОКăШЛХТРК ТЮЧТТăХКăprО ЮХăНОărКЦЛЮrsКrО.

c 
n
Cupon VN
i 1 (1  a) (1  a) n
i

Costul creditului bancar pe termen mijlociu (3-7 ani)

ЮrЦОКг ă ПrОМvОЧЭă ОvШХЮ ТКă rКЭОТă НОă ЛКг ă Кă НШЛсЧгТТă bancare,
ЮЭТХТгКЭ ăşТăХКăМКХМЮХКrОКăМШsЭЮrТХШrăМrОНТЭОХШrăpОăЭОrЦОЧăsМЮrЭ,ăьЧă
ЭТЦpă МОă МrОНТЭОХОă pОă ЭОrЦОЧă ХЮЧРă ЮrЦОКг ă ОvШХЮ ТКă МШsЭЮlui
obliga ТЮЧТХШrăpОăpТК КăПТЧКЧМТКr .ăÎЧЭrЮМсЭăМrОНТЭОХОăЛКЧМКrОăЧЮă
presupun cheltuieli suplimentare ca şТ ьЧăМКгЮХăьЦprЮЦЮЭЮrТХШră
obligatare, costul de actualizare al acestora se apropie foarte
ЦЮХЭă НОă rКЭКă ЧШЦТЧКХ ă Кă НШЛсЧгТТ,ă ЮЧОШrТă ТНОЧЭТПТМсЧНЮ-se cu
aceasta.
103
 M rТЦОК costului creditului bancar, respectiv suma
НШЛсЧгТТ, depinde de trei factori: volumul creditului, rata
НШЛсЧгТТ şТăЭТЦpЮХăНОăМrОНТЭКrО.
Dac ЮЧă МrОНТЭă ЛКЧМКr,ă КМШrНКЭă pОă ЦКТă ЦЮХ Тă КЧТ,ă sОă
rКЦЛЮrsОКг ăşТăsОăpХ ЭОsМăНШЛсЧгТХОăКЛТКăХКăsМКНОЧ КăПТЧКХ ăsКЮă
se acord ШăpОrТШКН ăНОă РrК ТО,ăКpКrОăpШsТЛТХТЭКЭОКăМКpТЭКХТг rii
НШЛсЧгТХШră КsЭПОХ, М ă pОЧЭrЮă pОrТШКНОХОă N+Хă →ă N+Чă vШХЮЦЮХă
НШЛсЧгТТă sОă МКХМЮХОКг ă КЭсЭă КsЮprКă МrОНТЭЮХЮТă ТЧТ ТКХ,ă МсЭă şТă
КsЮprКă vШХЮЦЮХЮТă НШЛсЧгТХШră МКХМЮlate, НКră ЧОpХ tite. DШЛсЧНК
МШЦpЮs intervine atunci, МсЧН ХКăsПсrşТЭЮХăПТОМ rОТăpОrТШКНОăНОă
pХКsКЦОЧЭă НШЛсЧгТХОă sОă КНКЮР ă ХКă МКpТЭКХ,ă РОЧОrсЧНă ОХОă ьЧsОle
НШЛсЧгТă ьЧă МШЧНТ ТТХОă МШЧЭrКМЭЮХЮТă ТЧТ ТКХ.ă EsЭОă vШrЛКă НОă КşК -
numitul anatocism contabil.
Costul leasing-ului. DetermiЧКrОКăМШsЭЮХЮТăШpОrК ТЮЧТТăНОă
ХОКsТЧРă prОгТЧЭ ă ШКrОМКrОă НТПТМЮХЭКЭОă ьЧЭrЮМсЭ este un mod de
ПТЧКЧ КrОăpКrЭТМЮХКr,ăМКrОăРrЮpОКг ăПХЮбЮrТăНОăХТМСТНТЭ ТăvКrТКЭОă
de la o ШpОrК ТЮЧО ХКă КХЭКă (ОбТsЭОЧ Кă sКЮă ЧЮă Кă Шp ТЮЧТТă НОă
МЮЦp rКrО,ă sОrvТМТТă НТvОrsОă ШПОrТЭОă ЮЭТХТгКЭШrЮХЮТă НОă М ЭrОă
societatea de leasing etc.).
DОМТгТТХОăНОăТЧvОsЭТrОăşТăНОăПТЧКЧ КrОăsЮЧЭăsОpКrКЭОăpОЧЭrЮă
sШМТОЭКЭОКă НОă ХОКsТЧР,ă ПК ă НОă ЮЭТХТгКЭШr,ă prТЧă ЮrЦКrОă şТă МШsЭЮХă
ШpОrК ТЮЧТХШr trebuie calculat separat.
 CШsЭЮХă ШpОrК ТЮЧТТă pОЧЭrЮă sШМТОЭКЭОКă НОă leasing. ÎЧ mod
ЧШrЦКХ,ăsШМТОЭ ТХОăНОăХОКsТЧРăОбОМЮЭ ăМШЧМШЦТЭОЧЭăşТăШpОrК ТЮЧТă
de credit propriu-гТsăşТăЮrЦ rОsМăМКărТsМЮХăs ăПТОăКМОХКşТ,ăьЧЭrЮМсЭă
plasamentele lor КЮăШărОЧЭКЛТХТЭКЭОăОМШЧШЦТМ ăМОХăpЮ ТЧăОРКХ ăМЮă
costul capitalului – la care trebuie avut ăьЧăvОНОrОăşТă influen a
ПТsМКХ .ă CКă ЮrЦКrОă Кă rТsМЮХЮТă ОМШЧШЦТМă ОРКХ,ă prОsЮpЮsă ьЧЭrОă
ШpОrК ТТХОăНОăМrОНТЭКrОăşТăНОăleasing,ăМШsЭЮХăьЦprЮЦЮЭЮХЮТăpОЧЭrЮă
societatea de leasing este identic cu costul minim al leasing-


ului pentru utilizator.
Costul creditului – bail2 pentru utilizator. La nivelul
utilizatorului costul creditului – bail trebuie analizat

2
“МОsТЮЧОК-ЛКТХ”ăsКЮă“ХОКs-ЛКМФ”ăОsЭОăШăПШrЦ ăspОМТПТМ ăКăХОКsТЧР-ului
mobiliКrăşТărОprОгТЧЭ ăШăЭОСЧТМ ăprТЧăМКrОăМrОНТЭШrЮХă(sШМТОЭКЭОКăНОăХОКsТЧР)ă
104
comparativ cu costul pe care l-ar avea un credit ЛКЧМКrăНОăОРКХ ă
vКХШКrО,ă ЧОШЦТ сЧНă ЧТşЭОă КvКЧЭКУОă ЧОМЮКЧЭТПТМКЛТХОă РОЧОrКЭОă НОă
creditul - bail, cum ar fi nemodificarea structurii financiare. ÎЧă
mod concret, la aprecierea costului, ЮЭТХТгКЭШrЮХăЭrОЛЮТОăs ăКТЛ ă
ьЧă vОНОrОă ОХОЦОЧЭОă НТvОrsО:ă - ЧЮă ОsЭОă ШЛХТРКЭă s ă НОЛЮrsОгОă
ьЦprЮЦЮЭЮХ;ă - vКrs ă pОrТШНТМă rОНОvОЧ О,ă ТЧПХЮОЧ КЭОă pШгТЭТvă НОă
ПКМТХТЭ ТХОă ПТsМКХОă КМШrНКЭОă НОă stat; - rОЧЮЧ ă ХКă ОМШЧШЦТТă НОă
ТЦpШгТЭă КsЮprКă КЦШrЭТг rТТ,ă ЛЮЧЮХă ЧОПТТЧНă ьЧă prШprТОЭКЭО,ă ЧЮă sОă
КЦШrЭТгОКг ă НОă ЮЭТХТгКЭШr;ă - rОЧЮЧ ă ХКă ОМШЧШЦТТă НОă ТЦpШгТЭă
asupra cheltuielilor financiare fixe, pe care le-ar fi avut, НКМ ăsОă
ьЦprЮЦЮЭКă ХКă Шă ЛКЧМ .ă ÎЧă КМОsЭОă МШЧНТ ТТă vКХШКrОКă КМЭЮКХТгКЭ
ЧОЭ ă sОă МКХМЮХОКг ă ьЧЭrОă ПХЮбЮХă pШгТЭТvă ТЧТ ТКХ (contravaloarea
ЛЮЧЮХЮТă ьЧă ПШХШsТЧ )ă şТă ПХЮбЮrТХОă ЧОРКЭТvОă vТТЭШКrОă КМЭЮКХТгКЭОă
(rОНОvОЧ ОХОăНОăpХКЭ ).ăăăă

6.2. Determinarea costului capitalului

ÎЧЭrОprТЧНОrОКăde obiМОТăПШХШsОşЭО concomitent mai multe

sЮrsОă НОă ПТЧКЧ КrОă Кă КМЭТvТЭ ТТă (Кă ТЧvОsЭТ ТОТ). Fiecare sЮrs are
un cost, НЮp ăМЮЦăs-КăЦОЧ ТШЧКЭăЦКТăsЮs.ăAsЭПОХ,ăМШsЭЮХăЭШЭКХăКХă
МКpТЭКХЮХЮТă rОprОгТЧЭ ă Шă Ц rТЦОă МШЦpЮs ă НТЧă МсЭОvКă ОХОЦОЧЭО,
ТЧсЧНЮ-se cont de doi parКЦОЭrТ:ă МШsЭЮХă ПТОМ rОТă sЮrsОă НОă
ПТЧКЧ КrОăşТăpШЧНОrОКăПТОМ rОТКăьЧăЭШЭКХЮХăМКpТЭКХЮrТХШr.
MОЭШНКă НОă ЛКг ă МШЧsЭ ă ьЧă КprОМТОrОКă ЦОНТОТă pШЧНОrКЭОă Кă
capitalului (CMPC):
CMPC = CK.pr. x Wc.pr. + CK.ь.ăбăАМ.ь. (1-Ci.v.)
ьЧăМКrО: CK.pr. – costul capitalului proipriu;
CK.ь.ă– МШsЭЮХăМКpТЭКХЮХЮТăьЦprЮЦЮЭКЭ;
Wc.pr.–ponderea МКpТЭКХЮrТХШră prШprТТă ьЧă ЭШЭКХă sЮrsОă НОă
ПТЧКЧ КrО;

ЭrКЧsПОr ăНОЛТЭШrЮХЮТăprШprТОЭКЭОКăЮЧЮТăЛЮЧ,ăьЧăsМШpЮХăr sМЮЦp r rТТă

progresive ulterioare. EsЭОăЮЧăЦТУХШМăprТЧăМКrОăЮЭТХТгКЭШrЮХăьşТăprШМЮr ăЮЧă
credit garantat printr-un imobil asupra М rЮТКăХКăШrТРТЧОăОsЭОăprШprТОЭКr.ă
105
АМ.ь. – pШЧНОrОКă МКpТЭКХЮХЮТă ьЦprЮЦЮЭКЭă ьЧă ЭШЭКХă sЮrsОă НОă
ПТЧКЧ КrО (АМ.ь. = 1-Wc.pr.);
Ci.v. - cota de impozit pe venit.
DКМ ă ьЧă МООКă МОă prТvОşЭОă МШsЭЮХă НКЭШrТТХШră ХЮМrЮrТХОă sЮЧЭă
rОХКЭТvă sТЦpХОă ьЧă Ц sЮrКă ьЧă МКrОă ЧОă ЛКг Цă pОă rКЭКă НШЛсЧгТТă ХКă
credit, МШrОМЭКЭ ă МЮă rКЭКă НОă ТЦpШzit pe venit (costurile cu
НШЛсЧН sЮЧЭă НОНЮМЭТЛТХОă ПТsМКХ),ă ьЧă МООКă МОă prТvОşte costul
capitalului propriu ОбТsЭ mai mЮХЭОăpШsТЛТХТЭ ТăНОăНОЭОrЦТЧКrО.
CШsЭЮХă МКpТЭКХЮХЮТă prШprТЮă rОprОгТЧЭ ă КМОКă rКЭ ă НОă
rentabilitate, pe care treЛЮТОăs ăШărОКХТгОгОăШăПТrЦ ăКsЭПОХ, ьЧМсЭă
s ă ЦОЧ ТЧ ă vКХШКrОКă КПКМОrТТ.ă DКМ ă rКЭКă rОЧЭКЛТХТЭ ТТă ОsЭОă ЦКТă
ЦТМ ă НОМсЭă МШsЭЮХă НОă ШpШrЭЮЧТЭКЭО,ă КЭЮnci valoarea afacerii
sМКНО,ă ТКră НКМ ă rКЭКă rОЧЭКЛТХТЭ ТТă ОsЭОă sЮpОrТШКr ă МШsЭЮХЮТă НОă
oportunitaЭО,ăКЭЮЧМТăvКХШКrОКăКПКМОrТТăМrОşЭО.
Dimensiunea costului capitalului propriu depinde de
ЮrЦ ЭШrТТăПКМЭШrТ: - МсşЭТРЮХăНОăМКpТЭКХ; - НТvТНОЧНОХОăКşЭОpЭКЭО; -
rКЭКă rОЧЭКЛТХТЭ ТТă П r ă rТsМ; - riscurile asumate de investitor; -
МЮrsЮХăМЮrОЧЭăНОăpТК ăКХăКМ ТЮЧТТ.
Costul capitalului propriu sОă НОЭОrЦТЧ ă МЮă КУЮЭШrЮХă
ЮrЦ ЭШКrОХШrăКЛШrН rТ:
- ЦШНОХЮХă CШsЭЮХЮТă CКpТЭКХЮХЮТă FТЧКЧМТКr,ă „CCF”ă ă (pОЧЭrЮă
firmele cotate);
- aЛШrНКrОКăЭrКНТ ТШЧКХ ;
- КЛШrНКrОКăpОЧЭrЮăьЧЭrОprТЧНОrТăЧОМШЭКЭО.
A.ăModelulă„CCF”ăă
Acest model presupune determinarea costului capitalului
prТЧă МШЦpКrК Тe ьЧЭrОă КХЭОrЧКЭТvОХОă ТЧvОsЭТ ТШЧКХОă şТă pОrПШr-
ЦКЧ ОХОăpТО ОТăьЧăРОЧОrКХ.
Costul capitalului propriu pe baza acestui model este:
CKpr = Rf+(Rm - Rf)xβ,
ьЧăМКrО: CKpr - costul capitalului propriu;
Rf - rКЭКărОЧЭКЛТХТЭ ТТăП r ărТsМ;
Rm - rОЧЭКЛТХТЭКЭОКăЦОНТОăКăpТО ОТ;
(Rm – Rf) - prТЦКăНОăpТК (НОărТsМăКăpТО ОТăЛЮrsТОrО);
β - coeficient de evaluare a riscului sistematic.
106
 CШОПТМТОЧЭЮХă ЛОЭКă ЮЭТХТгКЭă ьЧă ПШrЦЮХ ă rОprОгТЧЭ ă МКХОКă НОă
ОvКХЮКrОă Кă „rТsМЮХЮТă sТsЭОЦКЭТМ”ă prТЧă МШЦpКrКrОКă ЦТşМ rТТă
МЮrsЮХЮТă КМ ТЮЧТТă ьЧЭrОprТЧНОrТТ КЧКХТгКЭОă МЮă ОvШХЮ ТКă ТЧНТМОХЮТă
РОЧОrКХăКХăpТО ОТăЛЮrsТОrО.ăRОгЮХЭ ăНОМТ, М ăprТЧăКМОsЭ coeficient
sОăТКăьЧăМШЧsТНОrКrОăsТЭЮК ТКăПТrЦОТăКЧКХТгКЭО,ăКХ ЭЮrТăНОăМОХОХКХЭОă
НШЮ ăМШЦpШЧОЧЭОăprОsЮpЮsОăьЧăЦШНОХă(rКЭКăНОăЛКг ăşТăprТЦКăНОă
pТК ).ă
ÎЧăОsЭТЦКrОКăМШsЭЮХЮТăМКpТЭКХЮХЮТ,ăХКăОvКХЮКrОКăПТrЦОТ, este
ЧОМОsКră s ă sОă ПКМ ă НТsЭТЧМ ТОă ьЧЭrОă rТsМă sТstemic şТă rТsМă
nesistemic.
Riscul nesistemic ОбprТЦ ă ПХЮМЭЮК ТК prО ЮХЮТă КМ ТЮЧТХШră
ьЧЭrОprТЧНОrТТ deterЦТЧКЭОăОбМХЮsТvăНОăvТК КăПТrЦОТ. Modalitatea
de reducere a riscului nesistemic Шă rОprОгТЧЭ ă НТvОrsТПТМКrОКă
pШrЭШПШХТЮХЮТăНОăТЧvОsЭТ ТТ.
B. Abordarea tradi ional
AЛШrНКrОКăЭrКНТ ТШЧКХ ă(pОăЛКг ăНОăНТvТНОЧН)ăpШrЧОşЭОăНОă
la variabile precum: dividendele distribuite sau sperate (D)ă şТă
МrОşЭОrОКăКЧЮКХ ă(g),ăprО ЮХăМЮrОЧЭăКХăКМ ТЮЧТТă(C), profitul net ce
rОvТЧОăЮЧОТăКМ ТЮЧТă(Pn).
К)ăAЛШrНКrОКăpОăЛКг ăНОăНТvТНОЧНăКrОăХКăЛКг ărОХК ТК:

CK pr   100(%) ,
D1
C1
ьn care: D1 - НТvТНОЧНăspОrКЭăpОăКЧЮХăьЧăМЮrs;
C1 - prО ЮХă(МЮrsЮХ)ăМЮrОЧЭăКХăКМ ТЮЧТТ.
Л)ăAЛШrНКrОКăpОăЛКг ăНОăНТvТНОЧНăpХЮsăШărКЭ ăНОăМrОşЭОrОăКrОăХКă
ЛКг ărОХК ТК:

CK pr   100  g
D1
C1
ьn care: g - rОprОгТЧЭ ă МrОşЭОrОКă spОrКЭ ă Кă НТvТНОЧНЮХЮТă sКЮă Кă
МЮrsЮХЮТăКМ ТЮЧТТ.
C.ăAbordareaăpentruăîntreprinderiănecotate
ÎЧă МКгЮХă ПТrЦОХШră ЧОМШЭКЭОă ОsЭТЦКrОКă МШsЭЮХЮТă МКpТЭКХЮХЮТă
ОsЭОă ЦЮХЭă ЦКТă НТПТМТХ ,ă ХШРТМКă şТă РсЧНТrОКă КЧКХТsЭЮХЮТă ПТТЧНă
107
prТШrТЭКrО,ă ьЧă ЦШНă ПЮЧНКЦОЧЭКХă КЛШrНКrОКă rО ТЧОă РсЧНТrОКă
ЦШНОХОХШră prОгОЧЭКЭОă КЧЭОrТШr,ă ПТТЧНă ОvТНОЧЭă М ă ХКă ЮЧă rТsМă ЦКТă
ЦКrОă ТЧvОsЭТЭШrТТă КşЭОКpЭ ă Шă rОЧЭКЛТХТЭКЭОă ЦКТă rТНТМКЭ ,ă НШКră М ă
КТМТăЧЮăЧОăpЮЭОЦăЛКгКăpОăТЧПШrЦК ТТăТsЭШrТМОăНОăpОăpТК ,ăМТăНШКră
pОăШăУЮНОМКЭ ă МОăpОrЦТЭОăЭrКЧsПШrЦКrОКăТЧПШrЦК ТТХШrăМКХТЭКЭТvОă
(rezultate din diagnosticul firЦОТ)ă ьЧă ТЧПШrЦК ТТă МКЧЭТЭКЭТvОă МОă
vor permite estimarea costului capitalului.
Sunt cunoscute mai multe modele empirice, ce pornesc
НОă ХКă rКЭКă rОЧЭКЛТХТЭ ТТ П r ă rТsМ,ă şТă КНКЮР ă Ш prТЦ ă НОă rТsc, pe
МКrОă şТ-Шă КsЮЦ ă ТЧvОsЭТЭШrЮХ, МОă pХКsОКг ă МКpТЭКХЮХă ьЧЭr-o anu-
ЦТЭ ăТЧvОsЭТ ТО.
De exemplu, conform modelului, propus de Henry Mauguire,
limitele acceptabile pentru costul capitalului propriu al unui
ПТrЦОăЧОМШЭКЭОăОsЭОăьЧăПЮЧМ ТОăНОăЭrОТăpКrКЦОЭrТ:
1.ă rКЭКă pЮr ă (rОspОМЭТvă rКЭКă rОЧЭКЛТХТЭ ТТă П r ă rТsМ,ă НОЭОrЦТЧКЭ ă
pe baza ranНКЦОЧЭЮХЮТăШЛХТРК ТЮЧТХШrăНОăsЭКЭăpОăЭОrЦОЧăХЮЧР);
2.ăăПКМЭШrЮХăЦШЧОЭКră(ТЧПХК ТКăКЧЭТМТpКЭ );ă
3. prima de risc.
PrТЦКăНОărТsМăsОăКpХТМ ăХКărКЭКărОЧЭКЛТХТЭ ТТăП r ărТsМă(Rf) şТă
sОă ьЧМКНrОКг ă ЮгЮКХă ьЧă ХТЦТЭОХОă НОă 25%ă şТă 75%ă pОЧЭrЮă rТsМЮrТă
МШЧsТНОrКЭОăЦОНТТăşТă75%ă-125% pentru riscuri ridicate.
ÎЧăЭКЛОХЮХăЮrЦ ЭШrăsЮЧЭăОvТНОЧ ТКЭОăЧТvОХЮrТăШrТОЧЭКЭТvОăКХОă
costului capiЭКХЮХЮТăprШprТЮăьЧăПЮЧМ ТОăНОăНШТăpКrКЦОЭrТ - cheie: -
Ц rТЦea riscului; - dimensiunea firmei.
Costulăcapitaluluiăîmprumutată(datoriilor)
Capitalul ьЦprЮЦЮЭКЭă rОprОгТЧЭ ă НКЭШrТТХОă П МЮЭОă НОă Шă
ьЧЭrОprТЧНОrО,ă pОă Шă КЧЮЦТЭ ă pОrТШКН ă НОă ЭТЦpă şТă ХКă ЮЧă КЧЮЦТЭă
МШsЭă (rКЭКă НШЛсЧгТТ)ă sЭКЛТХТЭă prТЧă МШЧЭrКМЭ,ă МЮă НrОpЭă НОă pХКЭ
prОПОrОЧ ТКХă ПК ă НОă МШsЭЮХă МКpТЭКХЮХЮТă prШprТЮ.ă Astfel, vom
КМШrНКăКЭОЧ ТО ЮrЦ ЭШКrОХШrăКspОМЭО:
К)ăCШЧЭrКМЭОХОăМКrОăКsТРЮr ăШЛ ТЧОrОКăsЮrsОХШrăьЦprЮЦЮЭКЭОăsЮЧЭă
КşК - numitele „МШЧЭrКМЭОă ЭКrТ”,ă ьЧă sОЧsЮХă М ă ЧОexecutarea
ШЛХТРК ТТХШră НОă М ЭrОă НОЛТЭШră КЭraРОă НЮp ă sТЧОă НТЧă pКrЭОКă
МrОНТЭШrТХШrăЦ sЮrТ МОăpШЭăЦОrРОăpсЧ ăХКăОбОМЮЭКrОКăРКrКЧ ТТХШr.

108
Л)ă CКpТЭКХЮХă ьЦprЮЦЮЭКЭă КsТРЮr ă ЮЧă НrОpЭă НОă pХКЭ ă prОПОrОЧ ТКХă
al creditorТХШrăПК ăНОăКМ ТШЧКrТ.
Tabelul 6.1. Niveluri orientative ale costului capitalului
propriu înăfunc ie deăm rimeaărisculuiăşiădimensiuneaă
firmei
Talia Rf PrТЦКăНОăpТК Coeficient CKpr
firmei (Rm - Rf) beta
Risc redus
Mare 5% 6% 0,75 9,5%
Mijlocie 5% 8% 0,85 11,8%
MТМ 5% 10% 0,95 14,5%
Risc mediu
Mare 5% 6% 1,0 11,0%
Mijlocie 5% 8% 1,1 13,8%
MТМ 5% 10% 1,2 17,0%
Risc ridicat
Mare 5% 6% 1,5 14,0%
Mijlocie 5% 8% 1,6 17,8%
MТМ 5% 10% 1,7 22,0%
Sursa: [28, p.141]

Prin urmare, rТsМЮХă ТЧvОsЭТ ТШЧКХă КsЮЦКЭă НОă МrОНТЭШrТă ОsЭОă

mai redus compКrКЭТvă МЮă rТsМЮХă КsЮЦКЭă НОă КМ ТШЧКrТă şТă ьЧă ЦШНă
ЧШrЦКХă МШsЭЮХă МКpТЭКХЮХЮТă ьЦprЮЦЮЭКЭă ОsЭОă ЦКТă ЦТМă ПК ă НОă
МШsЭЮХă МКpТЭКХЮХЮТă prШprТЮ.ă AМОКsЭК,ă МЮă КЭсЭă ЦКТă ЦЮХЭă МЮă МсЭă
НШЛсЧНКă ОsЭОă Шă МСОХЭЮТКХ ă НОНЮМЭТЛТХ ă ПТsМКХ şТă НОМТă МШsЭЮХă
ьЦprЮЦЮЭЮrТХШrăРОЧОrОКг ăШăОМШЧШЦТОăНОăТЦpШгТЭăПК ăНОăМШsЭЮХă
capitalului propriu.
CKî = d x (1 – Ci.v.)
ьn care: CKî - costul datoriilor (creditelor);
d - rКЭКăНШЛсЧгТТ;
Ci.v. - cota de impozit pe venit.
Costul mediu ponderat al capitalului

109
 RКЭКă НОă КМЭЮКХТгКrОă rОПХОМЭ ă МШsЭЮХă ЦОНТЮă pШnderat al
МКpТЭКХЮХЮТăьЧЭrОprТЧНОrТТ.ăDОsТРЮr,ăsОăьЧ ОХОРОăМ ,ăКЭЮЧМТăМсЧНăШă
ПТrЦ ă ЧЮă ЮЭТХТгОКг ă МrОНТЭО,ă rКЭКă НОă КМЭЮКХТгКrОă vКă ПТă ОРКХ ă МЮă
costul capitalului propriu.
Formula de calcul a fost men ТШЧКЭ ă ХКă ьЧМОpЮЭЮХă
paragrafului. Determinarea costului mediu ponderat presupune
МсЭОvКă prШЛХОЦОă ЦКУШrОă pОă МКrОă ЭrОЛЮТОă s ă ХОă rОгШХvОă ЮЧă
evaluator:
a) structura capitalului - sЭrЮМЭЮrКă МКpТЭКХЮХЮТă НОЭОrЦТЧКЭ ă pОă
baza valorilor contabile sau МОКă НОЭОrЦТЧКЭ ă pОă ЛКгКă vКХШrТХШră
НОăpТК ;
b) data de referinţă - strЮМЭЮrКăМКpТЭКХЮХЮТăХКăНКЭКăОvКХЮ rТТăsau
structura viitoare a capitaХЮХЮТăьЧЭrОprТЧНОrТТ;
c) nuvelul micro - mezo - structura medie a capitalului investit
ьЧărКЦЮr ăsau structura capitaХЮХЮТăьЧЭrОprТЧНОrТТăОvКХЮКЭО.
Abordarea costului capitalului din prisma
elementelor de activ.
OăКХЭ ăКЛШrНКrОăКăМШsЭЮХЮТăМКpТЭКХЮХЮТăТЧvОsЭТЭăsОăЛКгОКг ă
pОă КşК-ЧЮЦТЭКă rОЦЮЧОrКrОă (rОЧЭКЛТХТЭКЭО)ă „ЧШrЦКХ ”ă Кă
elementelor componente ale acestuia. Nivelul de rentabilitate
este diferit, ьЧăПЮЧМ ТОăНОăМКrКМЭОrТsЭТМТХОăПТОМ rОТă МКtegorii. Din
acest punct de vedere ratele de fructificare uzuale sunt
prОгОЧЭКЭОăьЧătabelul 6.2..
ÎЧă КМОsЭОă МШЧНТ ТТ,ă МШsЭЮХă ЦОНТЮă pШЧНОrКЭă КХă МКpТЭКХЮХЮТă
sОă НОЭОrЦТЧ ă МКă Шă ЦОНТОă pШЧНОrКЭ ă Кă rОЦЮЧОr rТТă МОХШră ЭrОТă
ЭТpЮrТăНОăТЧvОsЭТ ТТ:
CMPC = (ATS x % ATS) + (FF x % FF) + (AN x % AN)
ьЧăМКrО:
ATS – active pe termen scurt; FF – fonduri fixe; AN - active
nemateriale.

Tabelul 6.2. Rateădeăfructificareăuzual ăaăcapitaluluiăinvestit

110
Nr. Capital Remunerare
Explica ii
crt. investit normal
1. 6-8% EsЭОă vШrЛКă НОă МКpТЭКХЮХă ТЧvОsЭТЭă ьЧă
ПТЧКЧ КrОКă sЭШМЮrТХШră şТă МrОКЧ ОХШră
Capital de
(active pe termen scurt). Alternativa la
lucru net
КМОКsЭ ă ТЧvОsЭТ ТОă Шă rОprОгТЧЭ ă
(Necesar de
pХКsКЦОЧЭОă ьЧă МОrЭТПТМКЭОă НОă НОpШгТЭă pОă
ПТЧКЧ КrОăКă
ЭОrЦОЧОăНОăpсЧ ăХК 3-6 luni, deci costul
ОбpХШКЭ rТТ)
НОă ШpШrЭЮЧТЭКЭОă ьХă rОprОгТЧЭ ă rКЭКă
НШЛсЧгТТăХКăМОrЭТПТМКЭОХОăНОăНОpШгТЭ.
2. 10-14% GrКНЮХăНОăХТМСТНТЭКЭОăОsЭОăЦКТărОНЮsăПК ă
de activele pe termen scurt; ele pot fi
ьЧМСТrТКЭОă sКЮă ЭrКЧsПОrКЭОă ьЧă rОРТЦă НОă
leasing. Costul de oportunitate se
IЦШЛТХТг rТă
УЮНОМ ă ьЧă ПЮЧМ ТОă НОă rКpШrЭЮХă ьЧЭrОă rКЭКă
corporale
НОă ХОКsТЧРă sТă vКХШКrОКă r ЦКs ă Кă
КМЭТvОХШră sКЮă НОă prШМОЧЭЮХă НОă НШЛсЧН ă
la creditele ipotecare garantate cu
active corporale.
3. 14-40% RТsМЮХă НОă ЮЭТХТгКrОă Кă КМОsЭШrКă ьЧă КХЭОă
Active
ЭТpЮrТă НОă КМЭТvТЭ Тă sКЮă rТsМЮХă НОă
necorporale
ХТМСТНТЭКЭОă sЮЧЭă rТНТМКЭО,ă ьЧă МКгЮХă
evaluabile
ЛrОvОЭОХШră НОă ТЧvОЧ ТО,ă prШМОsОХШră
distinct,
sОМrОЭОăОЭМ.ărТsМЮХăНОăvКХШrТПТМКrОăьЧăЦШНă
drepturi de
independent este foarte ridicat pentru М ă
proprietate
ОХОă sЮЧЭă КЭКşКЭОă НОă rОРЮХ ă pОЧЭrЮă ЮЧă
ТЧЭОХОМЭЮКХ
anumit tip de activitate.
Sursa: [28, p.144]

111
 6.3. Rata de actualizare şi rata de capitalizare

Determinarea ratei de actualizare şi/ sau de capitalizare

ОsЭОă Шă prШЛХОЦ - cheie ьЧă prШМОsЮХă ОvКХЮ rТТă КПКМОrТТ.ă ÎЧă
prКМЭТМ ăsОăКpХТМ ăМсЭОva metode de estimare a acestor rate.
RКЭКăНОăМКpТЭКХТгКrОăМКăşТăМОКăНОăКМЭЮКХТгКrОăsОăЛКгОКг ă
pОă ТЧПШrЦК ТКă ПЮrЧТгКЭ ă НОă pТК .ă PrТЧМТpКХОХОă ОХОЦОЧЭОă МОă
pОrЦТЭă Кă НТПОrОЧ ТКă rКЭКă НОă МКpТЭКХТгКrОă НОă МОКă НОă КМЭЮКХТгКrОă
sunt:
RКЭКă НОă МКpТЭКХТгКrОă ОsЭОă ЮЭТХТгКЭ ă pОЧЭrЮă Кă ЭrКЧsПШrЦКă ЮЧă
ПХЮбăМШЧsЭКЧЭăьЧăvКХШКrОКăprОгОЧЭ ăКăpКЭrТЦШЧТЮХЮТ,ăpОăМсЧНă
rКЭКăНОăКМЭЮКХТгКrОăОsЭОăЮЭТХТгКЭ ăpОЧЭrЮăКăЭrКЧsПШrЦКăПХЮбЮrТă
vТТЭШКrОăНТПОrТЭОăМКăЦ rТЦОăşТăОvШХЮ ТОăьЧăvКХШКrОКăprОгОЧЭ ă
a patrimoniЮХЮТăМОăРОЧОrОКг ăКМОХОăПХЮбЮrТ;
RКЭКă НОă МКpТЭКХТгКrОă prОТКă ЭШКЭОă ЦШНТПТМ rТХОă vТТЭШКrОă КХОă
venitului considerat pentru estimarea valorii;
MШНТПТМ rТХОă ьЧă vОЧТЭЮrТХОă vТТЭШКrОă sЮЧЭă prОХЮКЭОă ьЧă
capitalizare prin deducerea din rata de actualizare a ratei de
crОşЭОrОăКЧЮКХ ăКăvОЧТЭЮХЮТăprТЧărОХК ТКăХЮТăGШrНШЧ:ăr= a – g;
ÎЧăЭОСЧТМКăЛКгКЭ ăpОăКМЭЮКХТгКrО,ăШrТМОăМrОşЭОrОăКăvОЧТЭЮХЮТă
ОsЭОăprОv гЮЭ ăьЧăМКНrЮХăvКХШrТТăКЧЮКХОăprШРЧШгКЭО,ăТКrăьЧăМКНrЮХă
МКpТЭКХТг rТТăЦШНТПТМ rТХОăvТТЭШКrОăКХОăvОЧТЭЮХЮТăsЮЧЭăОsЭТЦКЭОăМКă
ШăЦОНТОăКЧЮКХ ă(rКЭКăНОăМrОşЭОrО).
Din pЮЧМЭă НОă vОНОrОă ЦКЭОЦКЭТМ,ă rКЭКă НОă КМЭЮКХТгКrОă ьЧă
МШrОspЮЧНОrОă МЮă ЭОШrТКă vКХШrТТă ЛКЧТХШră ьЧă ЭТЦpă rОprОгТЧЭ ă
prШМОЧЭЮХă НШЛсЧгТТă КpХТМКЭă pОЧЭrЮă ЭrКЧsПШrЦКrОКă ПХЮбЮrТХШră
Л ЧОşЭТă vТТЭШКrОă ьЧă vКХШКrОКă ХШră МЮrОЧЭ .ă DТЧă pЮЧМt de vedere
ОМШЧШЦТМ,ă rКrКă НОă КМЭЮКХТгКrОă rОprОгТЧЭ ă rКЭКă ЦТЧТЦ ă Кă
prШПТЭЮХЮТă НШrТЭ ă НОă ТЧvОsЭТЭШră prТЧă prШМЮrКrОКă ЮЧЮТă КМЭТvă
generator de venituri.

Tabelul 6.3. Rata de actualizare şi rata de capitalizare

112
Întrebarea Rata de actualizare Rata de capitalizare
Ce este? - cost al capitalului - rata de rentabilitate ce
- rКЭ ăНОărОЧЭКЛТХТЭКЭО cuprinde rentabilitatea
capitalului investit şi rata de
recuperare a capitalului
Unde se estimarea valorii prin estimarea valorii prin metoda
КpХТМ ? metoda DCF МКpТЭКХТг rТТăprШПТЭЮХЮТ
rataăgeneral ăa0 rataăgeneral ăr0
Valoarea = profitul / r0
rata pentru capitalul rata pentru capitalul propriu
propriu ap rp
valoarea capitalului propriu =
Ce interese
profitul generat de mijloacele
financiare
proprii / rp
rОПХОМЭ ?
rata pentru capitalul rata pentru capitalul
împrumutatăaîă împrumutatărî
rКЭКăНШЛсЧгТТăЛКЧМКrО valoarea capitalului
ьЦprЮЦЮЭКЭăţăprШПТЭЮХăРОЧОrКЭă
de mijloacele ьЦprЮЦЮЭКЭОă/ărь
metoda adiţionării metoda cumulativă
a = Rf + i + R r = rata de risc + rata
modelul primei de risc în ХТМСТНТЭ ТТăУШКsОă+ăНШЛьЧНКă+ă
trepte a = Rf + R rata de recuperare a
modelul primei de risc capitalului
global a = Rf (1+ R)
metoda extracţiei metoda analizei comparative
a = RIR a vânzărilor
Cum se metoda investiţiilor de metoda coeficientului de
НОЭОrЦТЧ ? alternativă acoperire a datoriei
a0 = Rf + (Rm - Rf) + R r0 = CAD x rь x wь
metoda CAMP tehnica grupului investiţional,
ap = Rf +ăβă(Rm - Rf) metoda WACC

a = Rf +  (Rm – Rf) + d
metoda CAMP adaptat r0 = rp wp + rь wь

+l

Tabelul 6.3. (continuare)

Modele metoda DDM (dividend metoda de calcul a ratei

113
alternative discount model)3 generale de capitalizare
[43, p.78] ap = [D (1 + g)/cursul corectate (tehnica Ellwood
ac iunii] + g pentru investiţii fără
Teoria creării preţurilor atragerea mijloacelor
împrumutate)
x(1  x) n
de arbitraj (Arbitrage

r0  a 0  
Pricing Theory)4
(1  x) n  1
a = Rf+(Bi1R1)+(Bi2R2)

 metoda Inwood
+...+(BinRn)
modelul trifactorial Fume
– French5 x = rata de rentabilitate a
ТЧvОsЭТ ТТХШr
 metoda Hoskold
a = Bi [EMRP]+Si
E[SMB]+Hi [E(HML)]

 metoda Ring
x = Rf

r0  a 0 
1
n
Metoda adi ion rii
MОЭШНКă prОsЮpЮЧОă ьnsumarea estim rilor individuale a
fiec rei componente a ratei de actualizare: rata pЮr ă (real a
rentabilit ii), rata infla ТОТăКЧЭТМТpКЭОăşi rata riscului.
a = Rf + i + v + R,
ьЧăМКrО: a - rata de actualizare;
Rf – prШПТЭКЛТХТЭКЭОКăП r ărТsМ;
i - rКЭКăКЧЮКХ ăКăТЧПХК ТОТăsКЮăНОПХК ТОТ;
v - НОprОМТОrОКăsКЮărОprОМТОrОКăЦШЧОЭКr ăКЧЮКХ ;

3
ÎЧăМКrО:ăDă– dividende; g – rКЭКăНОăМrОşЭОrО.
4
ÎЧăМКrО:ăRП-prШПТЭКЛТХТЭКЭОКăП r ărТsМ;ăBТ1 - ...-Bin – sОЧsТЛТХТЭКrОКăСсrЭТОТăНОă
valoare la fiecare din n factori de risc; R1 -...- Rn – prТЦКăКşЭОpЭКЭ ăpОЧЭrЮă
riscul aМ ТШЧКrТХШrăКПОrОЧЭ ăПТОМ rЮТăПКМЭШrăНОărТsМăНОăХКă1ăХКăЧ.ăă
5
ÎЧăМКrО:ăEMRPă– prТЦКăНОărТsМăКăpТО ОТăHV;ăBТă– sensibilitatea HV i la
valoarea EMRP; E[SMB] – prima „ЦТМăЦТЧЮsăЦКrО”ă(sЦКХХăЦТЧЮsăЛТР),ă
vОЧТЭЮХăsЮpХТЦОЧЭКrăКşЭОpЭКЭăНОăНОăШăМШЦpКЧТОăМЮăШăМКpТЭКХТгКrОăЦТМ ;ăSТă–
sОЧsТЛТХТЭКЭОКăHVăХКăЦ rТЦОКăE[SMB]; E(HML) - prТЦКă„ьЧКХЭăЦТЧЮsăУШs”ă
(СТРСăЦТЧЮsăХШа);ăvОЧТЭЮХăsЮpХТЦОЧЭКrăКşЭОpЭКЭăНОăШăМШЦpКЧТОăМЮăЧТvОХăьЧКХЭă
КХărКpШrЭЮХЮТăvКХШКrОăНОăЛТХКЧ ă- vКХШКrОăНОăpТК ;ăHТă– sensibilitatea HV la
E(HML)
114
 R - ЦКrУКăНОărТsМăКЧЮКХ .
Rata reКХ a rentabilit ТТăОsЭОăНОЭОrЦТЧКЭ ăьn baza analizei
investi ТТХШrăПТЧКЧМТКrОăП r risc sau care implica riscuri minime.
Rata reala a rentaЛТХТЭ ii nu, ТЧОă МШЧЭă НОă ТЧПХК ТОă şТă ОsЭОă
sТЦТХКr ă pОЧЭrЮă ЭШКЭОă ТЧvОsЭТ iile din economia na ТШЧКХ . Rata
infla iОТăКЧЭТМТpКЭОăОsЭОăНОЭОrЦТЧКЭ ăьn baza prognozelor oficiale
privind evolutia inflatТОТă ьЧă ОМШЧШЦТКă rii. Rata riscului
reflect recompensa pe care investitorul aşteapt s-o prТЦОКsМ
pОЧЭrЮăЛКЧТТăТЧvОsЭТ Т.
Modelulăprimeiădeăriscăînătrepte (built-up method).
RКЭКă НОă КМЭЮКХТгКrОă МШЧПШrЦă ЦШНОХЮХЮТă НКЭă sОă НОЭОrЦТЧ ă
ьЧăПЮЧМ ТО НОăНШЮ ăМШЦpШЧОЧЭО:ă- rКЭКăНОăЛКг ă(П r ărТsМăRП),ă -
prima НОărТsМăКЭКşКЭ ăТЧvОsЭТ ТОТăНКЭОă(R).ă
a = Rf + R
DКМ ă rКЭКă НОă ЛКг ă pШКЭОă ПТă НОЭОrЦТЧКЭ ă МЮă ЮşЮrТЧ ,ă КpШТă
prima de risc repreгТЧЭ ă Шă Ц rТЦОă prШПЮЧНă sЮЛТОМЭТv ,ă
НОpОЧНОЧЭ ăНОăМЮЧШşЭТЧ ОХОăşТăОбpОrТОЧ К evaluatorului.
Modelul primei de risc global
AМОsЭă ЦШНОХă ОsЭОă rОМШЦКЧНКЭă ьЧНОШsОЛТă НОă spОМТКХТşЭТТă
ПrКЧМОгТă pОЧЭrЮă ьЧЭrОprТЧНОrТХОă ЧОМШЭКЭО.ă RКЭКă НОă КМЭЮКХТгКrОă sОă
НОЭОrЦТЧ ăprТЧăЦКУШrКrОКărКЭОТăНОăЛКг ăьЧăПЮЧМ ТОăНОăЧТvОХЮХăНОă
risc estimat de evaluator.
a = Rf (1+ R),
ьЧăМКrО: R - rОprОгТЧЭ ăЦ rТЦОКărТsМЮХЮТăРХШЛКХ.
M rТЦОКărОМШЦКЧНКЭ ăКăМШОПТМТОЧЭЮХЮТăR este de:
0.25 pentru risc mic
0.50 pentru risc mediu
1.00 pentru risc destul de ridicat
1.50 pentru risc ridicat
2.00 pentru risc foarte ridicat.
Metoda extrac iei

115
 Metoda se bazeaza pe analiza informa iei despre bunurile
МШЦpКrКЛТХОăşi extragerea ratei de actualizare din datele despre
vОЧТЭЮrТХОă ЧОЭОă şi valorile bunurilor similare obiectului
evalu rii. Metoda pШКЭОăПТăьЧЭсХЧТЭ ăşi sub denumirea de analiza
obiectelor comparabile. Rata de actualizare pentru obiectul
ОvКХЮ rТТă ОsЭОă НОЭОrЦТЧКЭ ă ьЧă ЛКгКă rКЭОТă ТЧЭОrЧОă НОă rОЧЭКЛТХТЭКЭОă
(RIR) a obiectului analogic. AМОКsЭ ЦОЭШН poate fi ЮЭТХТгКЭ
respОМЭсЧНă МШЧНТ ia ca modul curent de utilizare a bunurilor
comparabile s corespunН prТЧМТpТЮХЮТă МОХОТă ЦКТă ЛЮЧОă şi
eficiente utilizari.
Metodaăinvesti iilor de alternativ
Metoda sОă ЛКгОКг pe principiul: proiectele de investi ii
cu riscuri similare vor avea rate de actualizare egale. Estimarea
ratei de actualizare poate fi efectuat ьn baza sumei ratei
МЮrОЧЭОă Кă rОЧЭКЛТХТЭ ТТă pОă pТО ОХОă НОă МКpТЭКХă (НШЛсЧНКă pОЧЭrЮă
СсrЭТТХОă НОă vКХШКrОă НОă sЭКЭ)ă şТă НТПОrОЧ Кă ьЧЭrОă Ц rТЦОКă rКЭОТă
rentКЛТХТЭ ТТă pО pТО ТХОă НОă МКpТЭКХă şТă rКЭК rОЧЭКЛТХТЭ ТТă pОЧЭrЮă
ьЧЭrОprТЧНОrО, ОsЭТЦКЭ ă НТЧă КЧКХТгКă ТЧvОsЭТ Тilor anterioare.
FШrЦЮХКă НОЭОrЦТЧ rТТă rКЭОТă НОă КМЭЮКХТгКrОă НЮp ă ЦОЭШНКă
ТЧvОsЭТ ТТХШrăНОăКХЭОrЧКЭТv ăОsЭО:
a = Rf + (Rm – Rf) + R
Modelul CAMP adaptat
Modelul se КбОКг ăpОăКбТШЦКăМ ăЮЧăТЧvОsЭТЭШrăvКăsШХТМТЭКă
ШărОЧЭКЛТХТЭКЭОăsЮpОrТШКr ăМОХОТăКăТЧvОsЭТ ТТХШrăП r ărТsМ.ăRКЭКăНОă
КМЭЮКХТгКrОă ОsЭОă НОЭОrЦТЧКЭ ă НОă rКЭКă rОЧЭКЛТХТЭ ТТă pОntru
ТЧvОsЭТ ТТХОăП r ărТsМ,ăМШОПТМТОЧЭЮХăЛОЭКăşТăprТЦКăНОărТsМ.ăă
a = Rf +  (Rm – Rf) + d +l
ьЧăМКrО:ăRf – rКЭКărОЧЭКЛТХТЭ ТТăП r ărТsМ
Rm – rКЭКărОЧЭКЛТХТЭ ТТăЦОНТТăpОăpТК
 - coeficientul beta
(Rm – Rf) – prТЦКăНОăpТК
d – МШrОМ ТОăpОЧЭrЮăНТЦОЧsТЮЧОКăьЧЭrОprТЧНОrТТ
l – МШrОМ ТОăpОЧЭrЮăХТМСТНТЭКЭОă
116
 CШОПТМТОЧЭЮХăЛОЭКăЦ sШКr ărТsМЮl sistematic. Metodele de
НОЭОrЦТЧКrОăКăМШОПТМТОЧЭЮХЮТăьЧăМКгЮХăЮЧШrăpТО ОăТЧОПТМТОЧЭО,ăsХКЛă
НОгvШХЭКЭОă sКЮă ьЧă МЮrsă НОă НОгvШХЭКrО, nu pot fi aplicate cu
succes. Astfel a fost propus un model [28, p.150] care
НОp şОşЭО aceste inconveniente fiind axat pe considerarea
prТЧМТpКХТХШră pКrКЦОЭrТă МКrОă pШЭă ПТă ХЮК Тă ьЧă МКХМЮХă ьЧă МШЧНТ ТТХОă
ТЧОбТsЭОЧ ОТăТЧПШrЦК ТТХШrăНОăpТК .ă
ÎЧă ЭКЛОХЮХă МОă ЮrЦОКг ă sЮЧЭă prОгОЧЭК Тă ПКМЭШrТТă КvЮ Тă ьЧă
vedere la estimarea coeficientului beta.
Tabelul 6.4. Analiza riscului investi iei.ăCoeficientul beta
(ОбОЦpХЮăpОЧЭrЮăШăПТrЦ ăНТЧăЦЮЧ.CСТşТЧ Ю)
risc risc
Factorii de risc ai risc mediu
nr. sc zut important
întreprinderii
1 2 3 4 5 6 7 8 9
Risculădeăîntreprindere
1 LТМСТНТЭКЭОКăşТăМКsС 1
flow-ul
2 Profitabilitatea afacerii 1
3 Variabilitatea profitului 1
4 Echilibru financiar pe 1
termen lung
5 PШsТЛТХТЭ ТăНОăКММОsăХКă 1
surse financiare
6 EvШХЮ ТКăОsЭТЦКЭ ăКă 1
pОrПШrЦКЧ ОХШr
7 PШrЭШПШХТЮХăМХТОЧ Тă 1
(diversif., putere
МЮЦp rКre)
8 CКpКЛТХТЭКЭОКăЮЦКЧ ăşТă 1
ЭОСЧТМ
9 UгЮrКăПТгТМ ăşТăЦШrКХ ăКă 1
echipamentelor
10 PШЭОЧ ТКХăЦКЧКРОrТКХ 1
11 Resurse umane 1
Risculădeăramur
1 Rentabilitatea medie a 1
capitalului
Tabelul 6.4. (continuare)
117
 2 EvШХЮ ТКăМОrОrТТ 1
3 BКrТОrОХОăНОăТЧЭrКrОăьЧă 1
rКЦЮr
4 NТvОХЮХăМШЦpОЭТ ТОТă 1
(КМЭЮКХăşТăОsЭТЦКЭ)
5 Intensitatea capitalului 1
6 RОРХОЦОЧЭ rТХОăХОРКХО 1
7 Politica ОбpХТМТЭ ă/ă 1
ТЦpХТМТЭ a Guvernului
Riscul macroeconomic
1 Riscul politic 1
2 RТЭЦЮХăНОăМrОşЭОrОă 1
ОМШЧШЦТМ
3 Politica economico- 1
ПТЧКЧМТКr ăКăGЮvОrЧЮХЮТă
4 RКЭКăТЧПХК ТОТ 1
5 DТЦОЧsТЮЧОКăpТО ОТă 1
financiare
6 Sistemul bancar 1
Total risc 0 0 0 3 6 2 5 6 2
Ponderea 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Risc ponderat 0 0 0 12 30 12 35 48 18
Total risc ponderat 155
NЮЦ răНОăПКМЭШrТ 24
Mediaăponderat ăaăriscului 6.46
Coeficientul beta estimat
(risc ponderat 6.46 / risc mediu 1.29
5.00)

DОЭОrЦТЧсЧН ЦОНТКă pШЧНОrКЭ ă Кă rТsМЮХЮТ, Шă ьЦp r ТЦă ХКă

nivelul mediu al riscului 5.00 şТă ШЛ ТЧОЦ valoarea
coeficientului beta – 1.29.

Rata de actualizare pentru capitalul de risc

ÎЧă МКгЮХă rОМЮrРОrТТă ХКă МКpТЭКХЮХă НОă rТsМă МШsЭЮХă МКpТЭКХЮХЮi
МrОşЭОăМШЧsТНОrКЛТХ.ăÎЧăПЮЧМ ТОăНОăetapa de dezvoltare a afacerii
ПТЧКЧ КЭОă (a ьЧЭrОprТЧНОrТТă ОvКХЮКЭО),ă rОЧЭКЛТХТЭКЭОКă МКpТЭКХЮХЮТă
МОrЮЭ ăНОăТЧvОsЭТЭШrТă(МШsЭЮХăМКpТЭКХЮХЮТăНОărТsМ)ăconstituie:

118
 Tabelul 6.5. Costulăcapitaluluiăînăfunc ie de etapa de
dezvoltare a afacerii
Etapa de
Nr. Costul
dezvoltare Explica ii
crt. capitalului
a afacerii
SОă ПТЧКЧ ОКг ă idei;ă sЮrsОХОă ШЛ ТЧЮЭО
1 Embrion vШră ПТЧКЧ Кă МОrМОЭКrОКă НОă ЛКг şТă 50%
eventual dezvoltarea prototipului.
Firma are deja prototipul, dar are
nevoie de capital pentru dezvoltarea
2 Nivelul I КМОsЭЮТКă ьЧКТЧЭОă НОă prШНЮМОrОКă ьЧă 40%
ЦКs .ă RОКХТгКrОКă НОă МКsСă ПХШаă
pШгТЭТvăsОăКşЭОКpЭ ăьЧăМс ТvКăКЧТ.
ÎЧЭrОprТЧНОrОКăКrОăНОУКăШăОбpОrТОЧ ă
de succes pОă pТК ,ă НКră ОбЭТЧНОrОКă
ЧОМОsТЭ ăЮЧăМКpТЭКХăpОăМКrО nu-l are.
3 Nivelul II La acest moment abilitatea de a 30%
ШЛ ТЧОăprШПТЭăОsЭОăКprШКpОăМОrЭ ,ăНКră
ОsЭОă ЧОvШТОă НОă Шă МrОşЭОrОă rКpТН ă Кă
prОгОЧ ОТăpОăpТК .
Este nevoie de surse suplimentare
pОЧЭrЮă ПТЧКЧ КrОКă ОбpКЧsТЮЧТТă
ЧК ТШЧКХОăşТăРХШЛКХО,ăsЮrsОăМОăЧЮăpШЭ
4 Nivelul III 20%
ПТă ШЛ ТЧЮЭОă НОă ХКă Л ЧМТă sКЮă КХЭОă
ТЧsЭТЭЮ ТТă ПТЧКЧМТКrО.ă PrШПТЭЮrТХОă
КşЭОpЭКЭОăsЮЧЭăМШЧsТНОrКЛТХО.ă
Rata de capitalizare, spre deosebire de rata de
actualizare, ЭrОЛЮТОă s ă МЮprТЧН ă КЭсЭ rentabilitatea mijloacelor
ТЧvОsЭТЭО,ă Мсt şi recuperarea capitalului investit. Adesea este
complicat a deosebi rata de capitalizare de cea de actualizare.
RКЭКă НОă МКpТЭКХТгКrОă pШКЭОă ПТă НОЭОrЦТЧКЭ ă МЮă КУЮЭШrЮХă НТПОrТЭШră
metode КНОМvКЭОăьЧăПЮЧМ ie de situa ТКăМШЧМrОЭ .
Metoda analizei comparative a vânzărilor este metoda
МКrОă sОă КpХТМ ă НОă prОПОrТЧ ă pОЧЭrЮă ОsЭТЦКrОКă rКЭОТă НОă
capitalizare. O condi ТОă ЧОМОsКr ă pОЧЭrЮă ШЛ inerea rezultatelor
МШrОМЭОă ьЧă ЮrЦКă КpХТМ rТТă ЦОЭШНОТă rОspОМЭТvОă ОsЭОă КsТРЮrКrОКă
ЮЧЮТă ЧТvОХă ьЧКХЭă НОă МШЦpКrКЛТХТЭКЭОă Кă ШЛТОМЭЮХЮТă ОvКХЮ rТТă şi
119
obiectelor compКrКЛТХОă ьЧă ЛКгКă М rШrК Кă ПШsЭă ОsЭТЦКЭ ă rКЭКă НОă
МКpТЭКХТгКrО.ăÎЧКТЧЭОăНОăКăОsЭТЦКărКЭКăНОăМКpТЭКХТгКrОăОsЭОăЧОМОsКră
s ăПТОăОПОМЭЮКЭОăЭШКЭОăКУЮsЭ rТХОăМШrОspЮЧг ЭШКrО pentru diferen a
dintre bunul evaluat şi bunurile similare.
Metoda cumulativă ОsЭОăКбКЭ ăpe supozi ia descompunerii
rКЭОТăНОăМКpТЭКХТгКrОăьЧăp r ТăМШЦpШЧОЧЭОăЦ rТЦОКăМ rШrКăpШКЭОă
ПТăНОЭОrЦТЧКЭ ăsОpКrКЭ.ăRКЭКăНОăМКpТЭКХТгКrОăsОăvКăНОЭОrЦТЧКăprТЧă
ьЧsЮЦКrОКă rОЧЭКЛТХТЭ ii capitalului investit, riscului aferent
investi iei respective, riscului managementului investi ional
ЧООПТМТОЧЭ,ărТsМЮХЮТăХТМСТНТЭ ii joase a fondurilor etc. şi ratei de
rОМЮpОrКrОă Кă МКpТЭКХЮХЮТă (НОЭОrЦТЧКЭ ă МКă rКpШrЭЮХă ЮЧТЭ ii la
ЧЮЦ rЮХăНОăКЧТ).ăă
Metoda multiplicatorului venitului brut efectiv sОă КpХТМ ,ă
ьЧăspОМТКХ, pentru evaluarea bunurilor imobile, ьЧăМКгЮrТХОăМсЧНă
nu poate fi op ТЧЮЭ ă ТЧПШrЦК ТКă МШЦpХОЭ ă prТvТЧНă ЛЮЧЮrТХОă
ТЦШЛТХОă МШЦpКrКЛТХО,ă ьЧă sМСТЦЛă ОsЭОă НТspШЧТЛТХ ă ТЧПШrЦК ia
despre veniturile brute efective şi cheltuielile opera ionale ale
acestor bunuri. Formula pentru calcularea ratei de capitalizare
este:
1  CCO
r , unde CCO  şi MVBE 
CO PRET
,
MVBE VBE VBE
ьЧă МКrО:ă CCO - coeficientul cheltuielilor ШpОrК ТШЧКХО;
MVBE - multiplicatorul venitului brut efectiv; PRET - prО ЮХ de
vсnzare a bunului imobil.
Tehnica grupului de investiţii sОăЛКгОКг ăpОăprОsЮpЮЧОrОКă
М ăьЧăМКгЮХăьЧăМКrОăОбТsЭ ăЦКТăЦЮХЭОăТЧЭОrОsОăЦКЭОrТКХОăХОРКЭОăНОă
ЛЮЧЮХăТЦШЛТХăОvКХЮКЭ,ărКЭКăНОăМКpТЭКХТгКrОăЭrОЛЮТОăs ăМШrОspЮЧН ă
cerin ОХШră ПТОМ rЮТКă НТЧă НО ТЧ ЭШrТТă НОă НrОpЭЮrТă rОКХОă КsЮprКă
bunului imobil fa ă НОă ЧТvОХЮХă НОă rОЧЭКЛТХТЭКЭОă КХă ТЧvОsЭТ iei.
Interesele materiale legate de obiectul ОvКХЮ rii pot fi de
ШrТРТЧОăПТЧКЧМТКr (finan area bunului imobil cu capital propriu
şТă МКpТЭКХă ьЦprЮЦЮЭКЭ)ă şТă НОă ШrТРТЧОă ПТгТМ ă (НТvТгКrОКă ЛЮЧЮХЮТă
imobil ьЧăp r i componente: teren şi construc ii).

120
 Pe aceiaşТă ПШrЦЮХ ă ОsЭОă КбКЭă şi calculul ratei de
capitalizare cu referin ă ХКă МШЦpШЧОЧЭОХОă ПТгТМОă КХОă ЮЧЮТă ЛЮЧă
imobil complex – teren şi construc ТТ.ă ÎЧă КМОsЭă МКг,ă pОЧЭrЮă Кă
ОsЭТЦКă Ц rТЦОКă rКЭОТă НОă МКpТЭКХТгКrО, ОvКХЮКЭШrЮХă ЭrОЛЮТОă s ă
МЮЧШКsМ :ă rКЭОХОă НОă МКpТЭКХТгКrОă pОЧЭrЮă ПТОМКrОă НТЧă
componentele fizice analizate (rata de capitalizare pentru teren
şi rata de capitalizare pentru construc ii), precum si contribu ia
ПТОМ rОТ МШЦpШЧОЧЭОăПТгТМОăьЧăvКХШКrОКăЭШЭКХКăКăbunului imobil.
r0 = rp wp + rь wь,
ьЧăМКrО:ărp – rata de capitalizare a mijloacelor proprii
wp – ponderea mijloacelor proprii
rь – rКЭКăНОăМКpТЭКХТгКrОăКăЦТУХШКМОХШrăьЦprЮЦЮЭКЭО
wьă– pШЧНОrОКăЦТУХШКМОХШrăьЦprЮЦЮЭКЭО
Metoda coeficientului de acoperire a datoriei este una
НТЧă ЦОЭШНОХОă МКrОă sОă КpХТМ pentru calcularea ratei de
МКpТЭКХТгКrОă ьЧă МКгЮХă ьЧă МКrОă sЮЧЭă КЭrКsОă ЦТУХШКМОă МrОНТЭКrОă
pentru finan area tranzac ТОТ.ăÎЧăКМОsЭăМКгărКЭКăНОăМКpТЭКХТгКrОăsОă
calculОКг НЮp formula:

r  CAD  rî  Wî , unde CAD 

VON
,
PADC
ьЧăМКrО: CAD - coeficientul de acoperire a datoriei; PADC -
plata anuaХ ă pОЧЭrЮă НОsОrvТrОКă МrОНТЭЮХЮТ;ă VONă – venitul
opera ional net.
Metoda de calcul a ratei generale de capitalizare
corectate ьЧă ПЮЧМ ТОă НОă ЦШНКХТЭКЭОКă rОМЮpОr rТТă ЮХЭОrioare a
capitalului.
x(1  x) n
r0  a 0  
(1  x) n  1
,

ьn care:  – ЦШНТПТМКrОКă pОrТШНТМ ă Кă vКХШrТТă Д = (VV –

V)/V]; V – pКХШКrОКăprОгОЧЭ ;ăVVă– valoarea viitoare.

121
 x(1  x) n
(1  x ) n  1
- factorul de recuperare a capitalului (fondul

de amortizare)
ÎЧăПЮЧМ ie de modalitatea de recuperare a capitalului pot
fi aplicate metodele Ring, Hoskold şi Inwood.
Metoda Ring sОă КpХТМ ă КЭЮЧМТă МсЧН sОă КşЭОКpЭ ă М ă ПХЮбЮХă
vОЧТЭЮrТХШră sТsЭОЦКЭТМă sОă vКă ЦТМşШrК,ă ТКră rОМЮpОrКrОКă sЮЦОТă
ТЧТ ТКХОăsОăОПОМЭЮОКг ăьЧăp r ТăОРКХО.
Metoda Inwood sОă ПШХШsОşЭОă КЭЮЧМТă МсЧНă sОă КşЭОКpЭ ,ă pОă
pКrМЮrsЮХă ьЧЭrОРТТă pОrТШКНОă НОă prШРЧШг ,ă vОЧТЭЮrТă МШЧsЭКЧЭОă
egale.
Metoda Hoscold sОă КpХТМ ă НКМ ă prШПТЭКЛТХТЭКЭОКă ТЧТ ТКХ ă Кă
ТЧvОsЭТ ТТХШră ОsЭОă КЭсЭă НОă ЦКrО,ă ьЧМсЭă rОТЧvОsЭТrОКă МЮă КМОХКşТă
procent este imposibiХ .ăDОăКМООК,ăpОЧЭrЮăЦТУХШКМОХОărОТЧvОsЭТЭОă
sОăprОsЮpЮЧОăМ p ЭКrОКăvОЧТЭЮrТХШrăНЮp ăМШЭКăП r ărТsМ.

ÎNTREB RIăRECAPITULATIVE
1. Ce reprezintă costul capitalului, costul explicit, costul
implicit?
2. Prin ce se deosebeşte costul capitalului propriu de cel
împrumutat?
3. Care este specificul costului leasing-ului?
4. Cum poate fi determinat costul capitalului?
5. Prin ce se deosebeşte rata de actualizare de rata de
capitalizare?
6. Prin ce metode se determină rata de actualizare?
7. Ce metode de determinare a ratei de actualizare pot fi
aplicate în economiile în dezvoltare?
8. Prin ce metode se determină rata de capitalizare?
9. Cum poate fi apreciat coeficientul beta în cazul
inexistenţei informaţiei de piaţă?
10. De ce depinde costul capitalului de risc? Exemplificaţi.

122
TEMA 7.ăăABORDAREAăPATRIMONIAL
7.1. Metoda activelor nete
7.1.1. Evaluarea imobilului
7.1.2. Evaluarea utilajelor şi mijloacelor de transport
7.1.3. Evaluarea activelor nemateriale şiăaăobiecteloră
deăproprietateăindustrial ă(OPI)
7.1.4. Estimareaăvaloriiădeăpia ăaăinvesti iiloră
financiare
7.1.5. Aprecierea valorii afacerii
7.2. Aprecierea valorii complexului patrimonial al
întreprinderiiăîn R.Moldova
7.3. Metoda valorii de lichidare
7.1. Metoda activelor nete
Abordarea pКЭrТЦШЧТКХ ОбКЦТЧОКг ă vКХШКrОКă
ьЧЭrОprТЧНОrТТă НТЧă pЮЧМЭă НОă vОНОrОă КХă МСОХЭЮТОХТХШră rОКХО,ă ьЧs ă
vКХШКrОКă НОă ЛТХКЧ ă Кă КМЭТvОХШră şТă НКЭШrТТХШră ьЧă ЮrЦКă ТЧПХЮОЧ ОТă
НТvОrşТХШră ПКМЭШrТă ЧЮă МШrОspЮЧНОă vКХШrТТă НОă pТК .ă PrТЧă ЮrЦКrО,ă
vКХШКrОКă НОă ЛТХКЧ ă ЭrОЛЮТОă МШrОМЭКЭ .ă ÎЧă КМОsЭă sМШp,ă ТЧТ ТКХă sОă
ОsЭТЦОКг ă vКХШКrОКă НОă pТК ă УЮsЭТПТМКЭ ă Кă ПТОМ rЮТă КМЭТvă НТЧă
ЛТХКЧ ,ă КpШТă sОă НОЭОrЦТЧ ă vКХШКrОКă prОгОЧЭ ă Кă НКЭШrТТХШr,ă НЮp ă
МКrОăsОăКПХ ăНТПОrОЧ КăКМОsЭШrК:ăăă
CP = A - D
ьЧăМКrО:ăCP — capital propriu;
A — vКХШКrОКăУЮsЭ ăКăactivelor;
D — datorii actualizate.
Abordarea pКЭrТЦШЧТКХ cuprinde НШЮ metode,
КpХТМКrОКă М rШrКă НОpТЧНОă НОă sМШpЮХă şТă НОsЭТЧК ТКă ОvКХЮ rТТ:
metoda activelor nete şТă metoda valorii de lichidare.
Metodologia evalu rТТ afacerii prin abordarea costurilor este
НОsЭЮХă НОă МШЦpХОб ă (ПТР.5).ă ÎЧsuşТă prШМОsЮХă НОă ОvКХЮКrОă МОrОă
ЭТЦp,ă МЮЧШşЭТЧ Оă vКsЭОă sКЮă Шă ОМСТp ă НОă prШПОsТШЧТşЭТă ьЧă pКЭrЮă
domenii distincte: evaluarea imobilului, evaluarea utilajului,
evaluarea activelor nemateriale (a obiectelor de proprietate
ТЧЭОХОМЭЮКХ )ăşТăОvКХЮКrОКăКМЭТvОХШrăПТЧКЧМТКrО.ăă
123
 PОЧЭrЮă Кă КprОМТКă vКХШКrОКă ьЧЭrОprТЧНОrТТ, ОsЭОă ЧОМОsКr ă
pКrМЮrРОrОКăЮrЦ ЭШКrОХШrăОЭКpОăМШЧsОМЮЭТvО:ă
1. sОă ОsЭТЦОКг ă vКХШКrОКă УЮsЭ ă НОă pТК ă Кă prШprТОЭ ТТă
imobiliare;
2. sОă НОЭОrЦТЧ ă vКХШКrОКă НОă pТК ă УЮsЭ ă Кă ЦКşТЧТХШră şТă
utilajelor;
3. sОăОvТНОЧ ТКг ăşТăОvКХЮОКг ăКМЭТvОХОăЧОЦКЭОrТКХО;
4. sОă НОЭОrЦТЧ ă vКХШКrОКă НОă pТК ă Кă ТЧvОsЭТ ТТХШră ПТЧКЧМТКrОă pОă
ЭОrЦОЧăХЮЧРăşТăsМЮrЭ;
5. sОăКМЭЮКХТгОКг ăstocurile dОăЦ rПЮrТăşТăЦКЭОrТКХО;
6. sОăОvКХЮОКг ăМrОКЧ ОХО;
7. sОăКМЭЮКХТгОКг ăНКЭШrТТХОăьЧЭrОprТЧНОrТТ;
8. sОă НОЭОrЦТЧ ă vКХШКrОКă МКpТЭКХЮХЮТă prШprТЮă prТЧă ОбМХЮНОrОКă
НТЧăvКХШКrОКăНОăpТК ăУЮsЭТПТМКЭ ăКăactivelor – vКХШКrОКăКМЭЮКХ ăКă
tuturor datoriilor.
ÎЧă МШЧЭТЧЮКrОă vШЦă ОбКЦТЧКă ПТОМКrОă ОЭКp ă ьЧă pКrЭО, nu
ьЧКТЧЭОă НОă Кă КЭОЧ iona asupra diferen elor existente ьЧă КМЭОХОă
normative şТă ХОРТsХКЭТvО.ă ÎЧă ЮrЦ ЭШrЮХă tabel vom indica
НОЧЮЦТrТХОă КpХТМКЭОă ьЧă НШМЮЦОЧЭОХОă НОă ЛКг ă МОă rОРХОЦОЧЭОКг ă
activitatea de evaluare a bunurilor: Legea cu privire la
activitatea de evaluare, Regulamentul provizoriu privind
evaluarea bunurilor imobile, Regulamentul cu privire la
evaluareaăobiectelorădeăproprietateăintelectual ,ăSMă249:2004ă
Sistem unic de evaluare a patrimoniului: termeni şi defini ii.
Astfel, vom re ТЧО,ă М ă ьЧă prШМОsЮХă ОvКХЮ rТТă ЛЮЧЮrТХШră
ТЦШЛТХОă КЛШrНКrОКă prТЧă МШsЭЮrТă ОsЭОă НОЧЮЦТЭ ă ЦОЭШНКă
cheltuielilor, abordarea prin venituri – metoda veniturilor,
abordarea prin compara ie – metoda analizei comparative a
vсЧг rТХШr.ă ÎЧă prШМОsЮХă ОvКХЮ rТТă КМtivОХШră ЧОЦКЭОrТКХОă (ьЧă
special, a ШЛТОМЭОХШrăНОăprШprТОЭКЭОăТЧЭОХОМЭЮКХ )ăКЛШrНКrОКăprТЧă
МШsЭЮrТă ОsЭОă НОЧЮЦТЭ ă КЛШrНКrОă НТЧă pЮЧМЭЮХă НОă vОНОrОă КХăă
cheltuielilor, abordarea prin venituri – abordare din punctul de
vedere al veniturilor, abordarea prin compara ie – abordare din
punctul de vedere al pie ei.

124
 Tabelul 7.1.Comparareaăno iunilor
Regulamentul provizoriu
Legea cu privire la
privind evaluarea bunurilor
activitatea de evaluare
imobile
Metoda cheltuielilor
SОăЛКгОКг ăpОăОsЭТЦКrОКă CШЧsЭ ăьЧăОsЭТЦКrОКăvКХШrТТăНОă
cheltuielilor pentru pТК ăКăШЛТОМЭЮХЮТăОvКХЮ rТТăМКă
crearea unui obiect totalitate a cheltuielilor
analogic celui de evaluat ЧОМОsКrОăpОЧЭrЮăМrОКrОКăХЮТăьЧă
sau a cheltuielilor pentru sЭКrОКăМЮrОЧЭ ăsКЮă
ьЧХШМЮТrОКăШЛТectului rОprШНЮМОrОКăМКХТЭ ТХШrăХЮТăНОă
sЮpЮsăОvКХЮ rТТ. consum.
Metoda analizei comparative a vânzărilor
Presupune estimarea valorii
НОăpТК ăКăЛЮЧЮХЮТăТЦШЛТХăьЧă
SОăЛКгОКг ăpОăОsЭТЦКrОКă baza analizei comparative a
valorii obiectului prin bunurilor imobile similare
compararea lui cu alte ШЛТОМЭЮХЮТăОvКХЮ rТТ, care au
obiecte similare,ăvсЧНЮЭОă ПШsЭăvсЧНЮЭОărОМОЧЭ, şТă
sКЮăprШpЮsОăsprОăvсЧгКrО. КУЮsЭ rТТăprО ЮrТХШrăНОăvсЧгКrОă
pОЧЭrЮăНТПОrОЧ ОХОăьЧЭre aceste
ЛЮЧЮrТăşТăШЛТОМЭЮХăОvКХЮ rТТ.
Regulamentul cu privire la
evaluarea obiectelor de
proprietate intelectual
Abordarea din punctul de
vedere al cheltuielilor
RОprОгТЧЭ ăМКХМЮХЮХăТЧТ ТКХăКХă
valorii obiectelor de proprietate
ТЧЭОХОМЭЮКХ ,ăОПОМЭЮКЭ,ăНОărОРЮХ ,ă
НОăМ ЭrОăКРОЧ ТТăОМШЧШЦТМТăşТă
МКrОăМШЧsЭТЭЮТОăvКХШКrОКăЦТЧТЦ ă
a acestor obiecte.
Abordarea din punctul de
vedere al pieţei
ÎЧăМКНrЮХăМ rОТКăvКХШКrОКăpШКЭОă
ПТăНОЭОrЦТЧКЭ ăprТЧăКЧКХТгКă
МШЦpКrКЭТv ăКăvсЧг rТХШră
obiectelor comparabile sau prin
ОvКХЮКrОКăНОăМ ЭrОăОбpОr Т.
SM 249:2004
Abordarea prin metoda
costului
Modul de evaluare a
pКЭrТЦШЧТЮХЮТăьЧăЛКгКă
costurilor necesare pentru
МrОКrОК,ăЦШНТПТМКrОКăşТă
utilizarea obiectului
ОvКХЮ rТТ,ă ТЧсЧНăМШЧЭăНОă
НОprОМТОrОКăКМЮЦЮХКЭ .
Abordarea prin analiza
vânzărilor comparabile
Modul de evaluare a
pКЭrТЦШЧТЮХЮТăьЧăЛКгКă
КЧКХТгОТăvсЧг rТХШră
obiectelor comparabile,
ПТТЧНăОПОМЭЮКЭОăКУЮsЭ rТХОă
МШrОspЮЧг ЭШКrОăpОЧЭrЮă
НТПОrОЧ КăьЧЭrОăОХО.
 Tabelul 7.1. (continuare)
Abordarea din punctul de Abordarea prin metoda
Metoda veniturilor
vedere al venitului venitului
CКrОăsТЧЭОЭТгОКг ăЦОЭШНШХШРТКă
ЭЮЭЮrШrăКЛШrН rТХШrăНОăМКХМЮХКrОă
a valorii obiectelor de
prШprТОЭКЭОăТЧЭОХОМЭЮКХ ,ăТКăьЧă
МШЧsТНОrК ТОăКЭсЭăМСОХЭЮТОХТХОă Modul de evaluare a
SОăЛКгОКг ăpОăОsЭТЦКrОКă Presupune estimarea valorii
ОПОМЭТvО,ăМсЭăşТăЭТpЮrТХОăНОă pКЭrТЦШЧТЮХЮТăьЧăЛКгКă
viitoarelor venituri şТă ЛЮЧЮХЮТăТЦШЛТХăьЧăЛКгКă
vОЧТЭЮrТ,ăМКЧКХОХОăНОăьЧМКs rТă valorii veniturilor viitoare
cheltuieli, legate de vОЧТЭЮХЮТăШpОrК ТШЧКХăЧОЭăМОă
ПТЧКЧМТКrО,ăprШРЧШгКăНОгvШХЭ rТТă ce ar putea ПТăШЛ ТЧЮЭОăМКă
utilizarea obiectului poate fi generat de acest bun
rКЦЮrТТ,ăКăМКpКМТЭ ТХШrăНОă rОгЮХЭКЭăКХăЮЭТХТг rТТă
ОvКХЮ rТТ. ьЧăvТТЭШr.
prШНЮМ ТОăşТăКăМШЧУЮЧМЭЮrТТăpТО ОТă bunului.
МШЧМЮrОЧ ТКХО,ăprОvОНОă
prognozarea veniturilor,
raportarea lor la valoarea
МЮrОЧЭ .
Sursa: completat ьЧăЛКгКăКМЭОХШrăХОРТsХКЭТvОăКХОăR.ăMШХНШvК

126
 7.1.1. Evaluarea imobilului

Procesul de apreciere a valorii imobilului ьЧăR.ăMШХНШvКă

este reglementat prin Regulamentul provizoriu privind
evaluarea bunurilor imobile, КprШЛКЭă prТЧă HШЭ rсrea
Guvernului Republicii Moldova nr.958 din 4 august 2003.
Detaliat este descris ă ЦШНКХТЭКЭОКă НОă ОvКХЮКrОă Кă ТЦШЛТХЮХЮТă ьЧă
ХЮМrКrОКă „EvКХЮКrОКă ТЦШЛТХЮХЮТ:ă ЭОШrТОă şТă prКМЭТМ ”ă КЮЭШrТă OХРКă
BЮгЮă şТă AЧРОХКă MКЭМШv. ÎЧă prОгОЧЭКă ХЮМrКrО, vom examina
sЮММТЧЭăprШЛХОЦКЭТМКăОvКХЮ rТТăТЦШЛТХЮХЮТăКбсЧНЮ-ne, ьЧăspОМТКХ,ă
asupra prevederilor legisla ТОТăьЧăvТРШКrО.ă
ÎЧă МКНrЮХă prШМОsЮХЮТă НОă ОvКХЮКrОă Кă ТЦШЛТХЮХЮТă sОă КЭrКРОă
КЭОЧ ТОăКsЮprКăКpХТМКЛТХТЭ ТТăНТПОrТЭШrăЦОЭШНОăьЧăПЮЧМ ie de tipul
imobilului. Regulamentul prШvТгШrТЮă prОvОНОă М ă ьn cazul
evaluarii diferitor tipuri de bunuri imobile, metodele de
evКХЮКrОăsОăvШrăКpХТМКăьn НТПОrТЭ ăconsecutivitate.ăCЮărОПОrТЧ ăХКă
ТЦШЛТХОХОă КПХКЭОă ьЧă prШprТОЭКЭОКă sКЮă РОsЭТЮЧОКă ьЧЭrОprТЧНОrТХШră
vШЦărО ТЧО:
a) pentru evaluarea terenurilor, inclusiv terenurile cu
НОsЭТЧКЭТОăКРrТМШХ - metoda КЧКХТгОТăМШЦpКrКЭТvОăКăvсЧг rТХШră
şi metoda veniturilor;
b) pentru evaluarea bunurilor imobile cu destina ie
МШЦОrМТКХ – ЦОЭШНКăКЧКХТгОТăМШЦpКrКЭТvОăКăvсЧг rilor, metoda
veniturilor şi metoda cheltuielilor;
c) pentru evaluarea bunurilor imobile cu destina ie
ТЧНЮsЭrТКХ - ьn cazul unei pie e dezvoltate – metoda analizei
МШЦpКrКЭТvОă Кă vсЧг rТХШr,ă ЦОЭШНКă vОЧТЭЮrТХШră şi metoda
cheltuielilor; - ьn cazul unei pie e slab dezvoltate sau
inexisten ei acesteia – metoda cheltuielilor;
d) pentru evaluarea bunurilor imobile unice şi
specializate – metoda cheltuielilor.
Referindu-ne la evaluarea imobilului vom aten iona
asupra importan ОТăКЧКХТгОТăМОХОТăЦКТăОПТМТОЧЭОăЮЭТХТг rТă(CEU)ăКă
ЛЮЧЮХЮТă ТЦШЛТХ.ăPrТЧă МШЦpКrКrОКă МОХОТă ЦКТă ОПТМТОЧЭОă ЮЭТХТг rТă Кă
ЭОrОЧЮХЮТă ХТЛОră МЮă МОКă ЦКТă ОПТМТОЧЭ ă ЮЭТХТгКrОă Кă terenului cu
ьЦЛЮЧ Э iri se va argumenta selectarea metodelor de evaluare
(fig. 6 ).

Analiza CEU

CEU a terenului CEU a terenului liber nu coincide cu CEU a

liber coincide cu ЭОrОЧЮХЮТăМЮăьЦЛЮЧ Э iri
CEU a terenului
МЮăьЦЛЮЧ Э ТrТ
P sЭrКrОКă RОМШЧsЭrЮМ ТКă Demolarea
ьЦЛЮЧ Э ТrТХШră ьЦЛЮЧ Э ТrТХШră ьЦЛЮЧ Э ТrТ
Capitalizare existente existente lor existente
НТrОМЭ

Actualizarea Capitalizare Metoda Analiza

fluxurilor de НТrОМЭ chelruielilor МШЦpКrКЭТv ă
numerar КăvсЧг rТХШr

Metoda Metoda
chelruielilor Actualizare Actualizare
chelruielilor
a fluxurilor a fluxurilor
de numerar de numerar
Analiza Actualizare
МШЦpКrКЭТv ă a fluxurilor
КăvсЧг rТХШr de numerar

Sursa: [36, p.50]

Figura 6. Selectarea metodelor de evaluare a

bunurilor imobile

ÎЧă МКгă М ă CEUă Кă ЭОrОЧЮХЮТă ХТЛОră МШТЧМТНОă МЮă CEUă Кă

ЭОrОЧЮХЮТăМЮăьЦЛЮЧ Э iri pot fi aplicate metode din cadrul celor
ЭrОТă КЛШrН rТă ЦОЧ ionatОă КЧЭОrТШr.ă ÎЧă МКгă М ă CEUă Кă ЭОrОЧЮХЮТă
ХТЛОră ЧЮă МШТЧМТНОă МЮă CEUă Кă ЭОrОЧЮХЮТă МЮă ьЦЛЮЧ Э iri se vor
ОбКЦТЧКă ЮrЦ ЭШКrОХОă pШsТЛТХТЭ Т:ă p sЭrКrОК,ă rОМШЧsЭrЮМ ia sau
demolarea construc ТТХШră ОбТsЭОЧЭО.ă AsЭПОХ,ă ьЧă МКгă М ă CEUă
МШrОspЮЧНОă p sЭr rТТă ьЦЛЮЧ Э irilor existente vor fi aplicate

128
ЦОЭШНКă МКpТЭКХТг rТТă НТrОМЭО,ă ЦОЭШНКă МСОХЭЮТОХТХШră şi metoda
КМЭЮКХТг rТТă ПХЮбЮrТХШră НОă ЧЮЦОrКr;ă ьЧă МКгă М ă CEUă ТЧНТМ ă
necesitatea reconstruc iei – metoda cheltuielilor şi metoda
КМЭЮКХТг rТТă ПХЮбЮrТХШră НОă ЧЮЦОrКr;ă ьЧă МКгă М ă CEUă rОМШЦКЧН ă
demolarea – КЧКХТгКă МШЦpКrКЭТv ă Кă vьЧг rТХШră şi metoda
КМЭЮКХТг rТТăПХЮбЮrТХШrăНОăЧЮЦОrКr.
Modelul descriptiv al abord riiă prină costuri ьЧă
МШrОspЮЧНОrОăМЮăprТЧМТpТЮХăsЮЛsЭТЭЮ ТОТăpШКЭОăПТăОбpЮsăьЧăЦШНЮХă
ЮrЦ ЭШr:ă „un cumpărător (investitor) potenţial, ce acţionează
raţional în favoarea sa, nu va plăti pentru obiectul evaluării
mai mult decât cheltuielile sumare necesare pentru crearea în
termeni rezonabili al unui bun identic (o copie exactă a
obiectului evaluării) sau analogic (echivalent) funcţional ce
posedă aceiaşi utilitate ca obiectul evaluării”.ăă
Abordarea prin costuri (metoda cheltuielilor) presupune
(МШЧПШrЦăRОРЮХКЦОЧЭЮХЮТăprШvТгШrТЮ)ăОsЭТЦКrОКăvКХШrТТăНОăpТК ă
Кă ШЛТОМЭЮХЮТă ОvКХЮ rii ca totalitate a cheltuielilor necesare
pentru crearea lui ьЧăsЭКrОКăМЮrОЧЭ ăsКЮărОprШНЮМОrОКăМКХТЭ ilor
lui de consum. Metoda cheltuielilor sОă КpХТМ ă ьЧă ЮrЦ toarele
cazuri:
a) evaluarea bunurilor imobТХОă ЧШТă sКЮă МШЧsЭrЮТЭОă rОМОЧЭă (ьЧă
КМОsЭă МКгă МШsЭЮХă МШЧsЭrЮМ ТОТ,ă МКrОă ТЧМХЮНОă şi beneficiul
investitorului, se apropТОăНОăЦ rimea vaХШrТТăНОăpТК );
b) ОvКХЮКrОКăМШЧsЭrЮМ iilor nefinisate;
c) analiza tehnico-ОМШЧШЦТМ a bunurilor imobile;
d) reОvКХЮКrОКă ЦТУХШКМОХШră ПТбОă КХОă ьЧЭrОprТЧНОrТХШră (ьn acest
caz se va determina valoarea de reconstituire);
e) КrРЮЦОЧЭКrОКăМШЧsЭrЮМ iei unor cladiri sau edificii noi;
f) НОЭОrЦТЧКrОКă МОХОТă ЦКТă ЛЮЧОă şТă ОПТМТОЧЭОă ЮЭТХТг rТă Кă
ШЛТОМЭЮХЮТăОvКХЮ rii;
g) evaХЮКrОКă ЛЮЧЮrТХШră ТЦШЛТХОă ЮЧТМОă şТă МОХШră МЮă НОsЭТЧК ТОă
spОМТКХ ;
h) evaluarea pentru asigurarea bunurilor imobile.

129
 Procesul de estimare a valorii prin aЛШrНКrОКă rОspОМЭТv ă
cuprinde parcurgerea consОМЮЭТv ăКăМсЭШrvКăОЭКpОă(ПТР.6).
FШrЦЮХКăРОЧОrКХ de determinare a valorii bunului imobil
prin abordarea costurilor este:
V  Vt  (Vc  D)
,
ьn care: V– valoarea bunului imobil;
Vt – valoarea de pia a terenului;
Vc– valoarОКă НОă rОМШЧsЭТЭЮТrОă sКЮă НОă ьnlocuire a
constructiei evaluate considerate ca noi;
D– НОprОМТОrОКăКМЮЦЮХКЭ .
VaХШКrОКă НОă rОМШЧsЭТЭЮТrОă sКЮă НОă ьЧХШМЮТrО a cladirii sau
edificiului evaluat este constТЭЮТЭ ă НТЧă ЮrЦ toarele elemente:
costul construc iei; cheltuieli indirecte; beneficiul
investitorului.
Costul constructiei rОprОгТЧЭ totalitatea cheltuielilor
legate nemijlocit de construc ia obiectului şi sОă НОЭОrЦТЧ ă ьЧă
baza normelor de deviz şi altor documente normative.
Cheltuielile indirecte rОprОгТЧЭ totalitatea cheltuielilor
legate de marketing, publicitate, asigurare, achitarea
impozitelor, cheltuielile curente pentru men inerea obiectului
ьn pОrТШКНКă НТЧЭrОă ПТЧКХТгКrОКă ХЮМr rТХШră НОă МШЧsЭrЮМ ie şi
vсnzarea obiectului. Cheltuielile indirecte se calculeaг ăьЧăЛКгКă
documenta iei investitorului şi analizei pie ei construc iilor noi.

130
determinarea valorii de pia ăaăterenului fiind considerat
ХТЛОrăşi НТspШЧТЛТХăpОЧЭrЮăМОКăЦКТăЛЮЧКăşi eficient utilizare

determinarea valorii construc iei considerate noi (valoarea

de reconstituire sau dОă ьЧХШМЮТrО).ă ÎЧă vКХШКrОКă МШЧsЭrЮМ iei
considerate noi sunt incluse cheltuielile legate nemijlocit de
МШЧsЭrЮМ ТО,ăМШsЭЮrТХОăТЧНТrОМЭОăşТăЛОЧОПТМТЮХăТЧvОsЭТЭШrЮХЮТ.

estimarea deprecierii acumulate, ca fiind suma uzurii fizice

(rОМЮpОrКЛТХ ă şi nerecuperabil ); deprecierii functionale
(rОМЮpОrКЛТХ ăşТăЧОrОМЮpОrКЛТХ )ăşi deprecierii economice.

estimareaăvaloriiădeăreconstituireăsauădeăînlocuire,
ТЧсЧНăМШЧЭăНОăЦ rimea deprecierii acumulate

estimarea valorii de pia ăaăbunului imobil ca fiind

suma valorii de pТК ăКăЭОrОЧЮХЮТăşi valorii de
rОМШЧsЭТЭЮТrОăsКЮăНОăьЧХШМЮТrОăКăМШЧsЭrЮМ iilor

Figura 7. Etapele procesului de determinare a valorii de pia ă

prin metoda cheltuielilor
 Beneficiul investitorului reprezint recompensa pentru
riscul legat de realizarea proiectului de investi ТТ.ă M rimea
beneficiului investitorului depinde de situa ia concret de pe
pia ăşТăsОăНОЭОrЦТЧ ăьЧăЛКгКăКЧКХТгОТăМОХОТăЦКТăЛЮЧОăşi eficiente
ЮЭТХТг ri.
Valoarea de rОМШЧsЭТЭЮТrОăsКЮăvКХШКrОКăНОăьnlocuire poate
fi estimКЭ prin aplicarea ЮЧОТКă НТЧă ЮrЦ ЭШКrОХО metode:
metoda compara iilor unitare; metoda costurilor segregate;
metoda cantitativ .
Metoda compara iilor unitare sОă ЛКгОКг ă pОă КЧКХТгКă
МШЦpКrКЭТv ăКăЮЧТЭ ТХШrăМОăМКrКМЭОrТгОКг ăМКХТЭ ile de consum
ale obiectului (1 m3 al volumului fizic al cladirii, 1 m2 al
suprafe ei totale). Valoarea de reconstituire a obiectului
ОvКХЮ rТТă vКă ПТă ОРКХ ă МЮă prШНЮsЮХă ьЧЭrОă МШsЭЮХă ЮЧТЭ ii de
compara ТО,ăОбprТЦКЭ ăьЧăprО uri curente şТăМКЧЭТЭКЭОКăЮЧТЭ ilor
date (volum, suprafa ). CШsЭЮХă ЮЧТЭ ii de comparatie poate fi
determinat ьЧă ЛКгКă vКХШrТТă ШЛТОМЭОХШr analogice construite
КЧЭОrТШră sКЮă ьЧă ЛКгКă „Culegerilor indicilor comasaţi ai valorii
de reconstituire a cladirilor şi construcţiilor pentru
reevaluarea mijloacelor fixe”.
Metoda costurilor segregate sОă ЛКгОКг pe estimarea
costurilor unitare pentru diferite elemente constructive ale
МХ НТrТТ,ă ОбprТЦКЭОă ьЧă ЮЧТЭ Тă НОă Ц sЮr adecvate. Surse de
informa ie pentru estimarea valorii de reconstituire sau de
ьЧХШМЮТrОăprТЧăЦОЭШНКăНКЭ pot servi normele de deviz comasate
şТăТЧПШrЦК ia privind obiectele analogice.
Metoda cantitativ sОăЛКгОКг pe estimarea cheltuielilor
necesare pentru construc ТКă МХ НТrТТă ьЧă ьЧЭrОРТЦОă şi diferitor
МШЦpШЧОЧЭОă КХОă ОТ,ă prТЧă ьЧЭШМЦТrОКă НОvТгОХШră ХШМКХО,ă НОvТгОХШră
pe obiect şi devizelor generale pentru obiectul evaluat.
ÎЧă МКНrЮХă ЦОЭШНei cantitative, cheltuielile legate de
МШЧsЭrЮМ ТКăШЛТОМЭЮХЮТăsОăОsЭТЦОКг ăprТЧăЮrЦ toarele metode: a)
metoda de resurse; Л)ă ЦОЭШНКă НОă rОsЮrsОă şi indici; )ă ЦОЭШНКă
ТЧНТМТХШrăНОăЛКг .
 Metoda de resurse ОsЭОăШăЦОЭШН de determinare a valorii
НОăНОvТгăКăМХ НТrТХШrăşi МШЧsЭrЮМ ТТХШrăьn baza indicilor de resurse
ОvТНОЧ ТК Тă ьЧă НШМЮЦОЧЭК ТКă НОă prШТОМЭă şi deviz: manopera,
ЮЭТХКУОХОă НОă МШЧsЭrЮМ ТТ-ЦШЧЭКУ,ă ЦКЭОrТКХО,ă МШЧsЭrЮМ ТТă şТă prО ЮrТ
de livrare a acestor resursО.ă MОЭШНКă НОă rОsЮrsОă sОă КpХТМ ă ьЧă
conformitate cu Instructiunile privind întocmirea devizelor
pentru lucrările de construcţii-montaj prin metoda de resurse
(CP L.01.01-2001) şi alte instructiuni elaborate de organele de
resort.
Metoda de resurse şi indici reprezint o aplicКrОăЦТбЭ ăКă
metodei de resursОă şi a sistemului de indici pentru resursele
ПШХШsТЭОă ьЧă МШЧsЭrЮМ ТОă şТă НОЭОrЦТЧКЭОă МКă rКpШrЭă ьЧЭrОă prО ЮrТХОă
МЮrОЧЭОăşТăprО ЮrТХОăНОăЛКг pentru resursele similare.
Metoda indicilor de bază se bazeaza pe recalcularea
МСОХЭЮТОХТХШrăТЧМХЮsОăьЧăНОvТгОăНТЧăprО ЮrТХОăНОăЛКг ăьЧăprО urile
curente prin aplicarea indicilor. Estimarea valorii prin metoda
ТЧНТМТХШră НОă ЛКгКă sОă ОПОМЭЮОКг ă ьn baza Regulamentului
provizoriu privind modul de stabilire a costului construcţiei şi
de efectuare a calculelor pentru executarea lucrărilor de
antrepriză între beneficiari şi antreprenori în condiţiile
liberalizării preţurilor,ă pЮsă ьn aplicare de la 1 iunie 1994,
aprobat НОă DОpКrЭКЦОЧЭЮХă ArСТЭОМЭЮr ă şТă CШЧsЭrЮМ ii, ordinul
nr.10a din 3 iunie 1994 (Monitorul constructiilor, 1994, vol.3)
şi Instrucţiunilor metodologice privind modul de întocmire a
devizului centralizat pentru realizarea obiectivelor de investitii
ţinând seama de preţurile curente, aprobate prin ordinul
Ministerului Ecologiei, CШЧsЭrЮМ ТТХШră şТă DОгvШХЭ rТТă
Teritoriului nr.30 din 24 ianuarie 2000 (Monitorul
CШЧsЭrЮМ iilor, 2001, vol.1(22), vol.2(23)).
LКăНОЭОrЦТЧКrОКăvКХШrТТăНОărОМШЧsЭТЭЮТrОăsКЮăНОăьЧХШМЮТrОăКă
ЛЮЧЮХЮТă ТЦШЛТХă ОsЭОă ЧОМОsКră НОă ХЮКЭă ьЧă МШЧsТНОrКrОă Ц rТЦОКă
deprecierii acumulate,ăМКrОărОprОгТЧЭ ărОНЮМОrОКăМalit ilor de
consum ale bunului imobil din punct de vedere al
cump r torului poten ial şi se manifest prin diminuarea valorii

133
 Valoarea de reconstituire
Valoareaădeăînlocuire

Metodaăcompara iilor Metoda costurilor

unitare segregate

Metoda
cantitativ

metoda de metoda de metoda

resurse resurse si indicilor
indici de baza

Fig. 8. Metodele de estimare a valorii de reconstituire

bunului ьn urma ac iunii diferitor factori. Se disting
ЮrЦ toarele forme ale deprecierii: uzura fizТМ ;ă НОprОМТОrОКă
ПЮЧМ ionala; НОprОМТОrОКăОМШЧШЦТМ ă(fig.8).
Uzura fizică rОprОгТЧЭ ă Шă rОНЮМОrОă Кă vКХШrТТă ЛЮЧЮХЮТă
imobil, МКrОă sОă НКЭШrОКг ă НОЭОrТШr rТТă ХЮТă sЮЛă ТЧПХЮОЧ a
factorului timpului şi altor factori externi (factorii fizici,
chimici, exploatarea ТЧМШrОМЭ ă Кă МХ НТrТТ,ă ьЧЭrО ТЧОrОКă
ЧОsКЭТsП М toare a construc iei etc.).
Deprecierea functională sКЮă ьЧvОМСТrОКă ПЮЧМЭТШЧКХ ă ОsЭОă
ХОРКЭ de dezvoltarea tehnologiilor moderne, care permit
crearea obiectelor noi, ce sКЭТsПКМă ЦЮХЭă ЦКТă ОПТМТОЧЭă МОrТЧ ОХОă
pТО ei. Deprecierea func ТШЧКХ ă ОsЭОă НОЭОrЦТЧКЭ de
necorОspЮЧНОrОКă МКrКМЭОrТsЭТМТХШră МХ НТrТХШră şТă МШЧsЭrЮМ iilor
stКЧНКrНОХШră МШЧЭОЦpШrКЧОă КХОă pТО ОТă şТă МОrТЧ ОХШră
МШЧsЮЦКЭШrТХШră(prШТОМЭОăьЧvОМСТЭО,ăЮЭТХКУăЭОСЧШХШРТМăьЧvОМСТЭăşi
altele).

134
 Deprecierea economică ОsЭОă НОЭОrЦТЧКЭ ă НОă ТЧПХЮОЧ a
unor factori externi asupra bunului imobil, precum schimb rile
ьЧăОМШЧШЦТКă rТТ,ăsМСТЦЛ rТХОăpОăpТК КăТЦШЛТХТКr ,ăsМСТЦЛ rТХОă
ьЧă ХОРТsХК ТКă ЧК ТШЧКХ ,ă ЦШНТПТМКrОКă МШЧНТ ТТХШră НОă ПТЧКЧ КrОă şi
altele.
UгЮrКăПТгТМ ăşТăНОprОМТОrОКăПЮЧМ ТШЧКХ pot fi recuperabile
şi nerecuperabile. Deprecierea recuperabilă rОprОгТЧЭ acea
depreciere ьЧХ ЭЮrКrОКă МКrОТКă ОsЭОă pШsТЛТХ ă НТЧă pЮЧМЭă НОă vОНОrОă
ПТгТМă şТă ОПТМТОЧЭ din punct de vedere economic. Deprecierea
recuperabil include cheltuielilОă ХОРКЭОă НОă ьЧХ turarea
elementelor deprОМТОrТТăьЧăЮrЦКăМ reia valoarea bunului imobil
ОvКХЮКЭăvКăМrОşte. Deprecierea nerecuperabilă este deprecierea,
МСОХЭЮТОХТХОă pОЧЭrЮă ьnl turКrОКă МКrОТКă vШră ПТă ЦКТă ЦКrТă НОМсЭă
МrОsЭОrОКăprШЛКЛТХ ăКăvКХШrТТăЛЮЧЮХЮТăТЦШЛТХ ьЧăЮrЦКăьЧХ ЭЮr rii
elementelor deprecierii.
Deprecierea acumulat poate fi determinКЭ prin МсЭОvКă
ЦОЭШНО,ăьЧăprКМЭТМ ăМОХăЦКТăНОsăКpХТМКЭ ăПТТЧНăЦОЭШНКăsОРrОР rТТă
(fig.9).

Depreciereaăacumulat

Uzuraăfizic Deprecierea Deprecierea

func ional economic

Recuperabilă Recuperabilă

Nerecuperabilă Nerecuperabilă

Fugura 9. Formele Deprecierii acumulate

135
 Metodaă durateiă deă via economic presupune
estiЦКrОКăНОprОМТОrТТăКМЮЦЮХКЭОăьn baza urmatoarei formule:
 VE 
D   100
 DVE 
ьЧăМКrО: VE - vсrsta efectiv ; DVE - НЮrКЭКă НОă vТК ă
ОМШЧШЦТМ .
Metodaămodificat a duratei de via economic ТКăьЧă
МШЧsТНОrКrОăЮгЮrКăПТгТМ ărОМЮpОrКЛТХ ăşТăНОprОМТОrОКăПЮЧМ ТШЧКХ ă
recuperabil .ă În КМОsЭăМКгăНОprОМТОrОКăКМЮЦЮХКЭ ă sОăvКăМКХМЮХКă
ьЧăНШЮ etape:
a. НТЧă vКХШКrОКă МШЧsЭrЮМ iei noi este ОбМХЮs deprecierea
rОМЮpОrКЛТХКăПТгТМКăşТăПЮЧМЭТШЧКХ ;
b. vКХШКrОКă МШЧsЭrЮМ ТОТă ЧШТă ЦШНТПТМКЭОă vКă ПТă ьЧЦЮХ ТЭ ă МЮă
rКpШrЭЮХăьЧЭrОăvсrsЭКăОПОМЭТv ăşТăНЮrКЭКăНОăvТК ăОМШЧШЦТМ .
Metodaă analizeiă comparativeă aă vânz rilor presupune
determinarea deprОМТОrТТă КМЮЦЮХКЭОă МКă НТПОrОЧ К ьЧЭrОă vКХШКrОКă
МШЧsЭrЮМ ТОТă ЧШТă şi vaХШКrОКă НОă pТК ă Кă ЛЮЧЮХЮТă ТЦШЛТХă ХКă НКЭКă
ОvКХЮ rii. Pentru aplicarea metodei respective este necesar ă
ТЧПШrЦК ТКă prТvТЧНă prО ЮrТХОă НОă vсnzare ale bunurilor imobile
sТЦТХКrОă ШЛТОМЭЮХЮТă ОvКХЮ rТТă şТă vКХШКrОКă НОă pТК a terenurilor
virane.
Metodaă segreg rii МШЧsЭ ă ьЧă ОбКЦТЧКrОКă НОЭКХТКЭ a
tuturor formelor НОprОМТОrТТ:ă ЮгЮrКă ПТгТМ ă rОМЮpОrКЛТХ ă şТă
nerecuperКЛТХ ,ă НОprОМТОrОКă ПЮЧМ ТШЧКХ ă rОМЮpОrКЛТХ ă şТă
ЧОrОМЮpОrКЛТХ ă şТă НОprОМТОrОКă ОМШЧШЦТМ .ă DОprОМТОrОКă
КМЮЦЮХКЭ se determin ă prТЧă ьnsumarea valorilor tuturor
formelor de НОprОМТОrОă Кă ă МШЧsЭrЮМ iei. MОЭШНКă sОРrОР rТТă sОă
ЮЭТХТгОКг ăьЧăьmbinare cu metodele durКЭОТăНОăvТК ăОМШЧШЦТМ ă
şТă КЧКХТгОТă МШЦpКrКЭТvОă Кă vсЧг rТХШră pОЧЭrЮă Кă НОЭОrЦТЧКă
Ц rimea diferitor ПШrЦОă КХОă НОprОМТОrТТă ТЧМХЮsОă ьn deprecierea
acumulat .
Uzura fizic ă seă estimeaz ă МЮă КУЮЭШrЮХă ЮrЦ ЭШКrОХШră
metode: ЦОЭШНКă ЧШrЦКЭТv ; ЦОЭШНКă vКХШrТМ ; metoda vсrsЭОТă
efective.

136
 Depreciereaăacumulat

Metoda Metoda analizei

modificat ăaă comparative a
duratei de via ă vânz rilor
economic

Metoda duratei de
via ăeconomic Metodaăsegreg rii

 VE 
D   100
D = Uf + Df + De
 DVE 

Uzuraăfizic , Deprecierea Deprecierea

Uf func ional ,ăDf economic ,ăDe

 MОЭШНКăЧШrЦКЭТv  Capitalizarea pierderilor

 MОЭШНКăvКХШrТМ vОЧТЭЮrТХШrăНКЭШrКЭОăТЧПХЮОЧ ОТă
 MОЭШНКăvсrsЭОТă
 AЧКХТгКăМШЦpКrКЭТv ăКă
factorilor externi
efective
bunurilor similare supuse
ТЧПХЮОЧ ОТăПКМЭШrТХШrăОбЭОrЧТ

 MОЭШНКăМКpТЭКХТг rТТă
pierderiХШrăpХ ТТăНОăКrОЧН
 MОЭШНКăМКpТЭКХТг rТТă
surplusului de pierderi
normative
Fig. 10. Metode de determinare a Deprecierii

137
 Metoda normativ prОsЮpЮЧОă НОЭОrЦТЧКrОКă Ц rТЦТТă
ЮгЮrТТă ПТгТМОă ьЧă ЛКгКă КЧКХТгОТă sЭ rii tehnice a elementelor
МШЧsЭrЮМЭТvОăНОăЛКг ale cladirii. MОЭШНКărОspОМЭТv ăsОăКpХТМ ăьn
dou etape:
a) se va determina uzura ПТгТМ a fiecarui element constructiv;
b) sОă vКă НОЭОrЦТЧКă ЮгЮrКă ПТгТМ ă Кă МШЧsЭrЮМ ТОТă ьЧЭrОРТă НЮp
formula:
Uconstr.= Uelement. x 100 / GS element.,
ьЧăМКrО:ăUconstr. – ЮгЮrКăПТгТМ ăКăМШЧsЭrЮМ iei (%);
Uelement. – ЮгЮrКăОХОЦОЧЭОХШrăМШЧsЭrЮМ iei (%);
GSelement – ponderea elementelor constructive (%).
Metoda valoric presupune determinarea costului
rОpКrК ТОТă МКpТЭКХОă Кă МШЧsЭrЮМ ieТ.ă În acest caz este determinat
МШОПТМТОЧЭЮХă МКrОă rОprОгТЧЭ ă rКpШrЭЮХă ьЧЭrОă МШsЭЮХă rОpКrК ТОТă
МКpТЭКХОăşi valoarea de reconstituТrОăКă МХ dirii, ОsЭТЦКЭ ăХКăНКЭКă
ОvКХЮ rТТ,ăЭТЧсЧНăМШЧЭăНОăЦ rimea uzurii fizice. MОЭШНКăvКХШrТМ ă
ОsЭОă КpХТМКЭ ă pОЧЭrЮă Кă ОsЭТЦКă ЮгЮrКă ПТгТМ ă КЭсt a elementelor
МШЧsЭrЮМЭТvОăКХОăМШЧsЭrЮМ ТОТăsОpКrКЭ,ăМсЭăşТăКăьЧЭrОРТТăМШЧsЭrЮМ ТТă
ьЧăЮrЦ toarele cazuri:
a) beneПТМТКrЮХă ОvКХЮ rТТă ТЧЭОЧЭТШЧОКг ă s ă ОбpХШКЭОгОă
МХ НТrОКăХШМКЭТv ;
b) МСОХЭЮТОХТХОă pОЧЭrЮă rОpКrК ТКă МКpТЭКХ ă sОă
МШЦpОЧsОКг ăХКăvсЧгКrОКăШЛТОМЭЮХЮТă(НТПОrОЧ К ьЧЭrОă
prО ЮХă ШЛТОМЭЮХЮТă НЮp ă rОpКrК ТКă МКpТЭКХ şТă prО ЮХă
ШЛТОМЭЮХЮТă ьЧКТЧЭОă НОă rОpКrК ТКă МКpТЭКХ ă ОsЭe mai
ЦКrОăНОМсЭăМСОХЭЮТОХТХОăpОЧЭrЮărОpКrК ТКăМКpТЭКХ );
c) ЛЮЧЮХăТЦШЛТХăОsЭОăНКЭăьЧăКrОЧН sau ipotecat.
PОЧЭrЮă НОЭОrЦТЧКrОКă Ц rimii uzurii fizice prin metoda
vârsteiăefective sОăПШХШsОşЭОăЮrЦ ЭШКrОКăПШrЦЮХ :
 VE   
U    100 sau    100
 VE  DVFR  
VE
 DVF 

138
ьЧă МКrО:ă U - ЮгЮrКă ПТгТМ ă ОбprТЦКЭ ьn procente; VE - vсrsЭКă
ОПОМЭТv ; DVF - НЮrКЭКăНОăvТК ă ПТгТМ ; DVFR- НЮrКЭКăНОăvТК ă
ПТгТМ ăr ЦКs .
Depreciereaă func ional este dОЭОrЦТЧКЭ ă НОă НТПОrОЧ Кă
ьntre caracteristТМТХОă rОКХОă КХОă ЛЮЧЮХЮТă ТЦШЛТХă şТă КşЭОpЭ rТХОă
МШЧsЮЦКЭШrТХШr.ă AМОКsЭ categorie a deprecierii este
МКrКМЭОrТsЭТМ tuturor bunurilor imobile. Deprecierea
funcţională absolută КăЮЧЮТăЛЮЧăТЦШЛТХăpШКЭОăКp rОКăьn cazurile
ьЧăМКrОăpОăpТК ăЧЮăОбТsЭ ăМЮЦp r tori pentru acest tip de bunuri
imobile. Pentru НОЭОrЦТЧКrОКă НОprОМТОrТТă ПЮЧМ ionale sunt
aplicate ЮrЦ toarele metode:ă ЦОЭШНКă МКpТЭКХТг rТТă pТОrНОrТХШră
pХ ТТă НОă КrОЧН ă şТă ЦОЭШНКă МКpТЭКХТг rii surplusului de pierderi
normative. Deprecierea funcţională recuperabilă este
НОЭОrЦТЧКЭ ă prТЧă ьnsumarea costurilor necesare pentru
ьЧХ ЭЮrКrОКă ОТ.ă Deprecierea funcţională nerecuperabilă este
ОРКХ ăМЮăНТПОrОЧ Кăьntre pierderile venitului datorate lipsei unor
elemente functionale alОă МШЧsЭrЮМ ТОТă (sКЮă sЮrpХЮsЮХЮТă НОă
ьЦЛЮЧ Э iri), capitalizate la rata de capitalizare pentru
МШЧsЭrЮМ ТТ,ă şi costul elementelor ce lipsesc (sau cheltuielile
КНТ ТШЧКХОăpОЧЭrЮăОХОЦОЧЭОХОăьn surplus).
Deprecierea economic sОă НОЭОrЦТЧ ă prТЧă ЮrЦ toarele
metode: capitalizarea pierderilШrăvОЧТЭЮrТХШrăНКЭШrКЭОăТЧПХЮОЧ ei
factorilor externi; КЧКХТгКă МШЦpКrКЭТv a bunurilor imobile
similКrОăШЛТОМЭЮХЮТăОvКХЮ rТТăКsЮprКăМ rШrКăТЧПХЮОЧ ОКгКăПКМЭШrТТă
ОбЭОrЧТăşТăКăМОХШrăКsЮprКăМ rШrКăКМОşЭТăПКМЭШrТăЧЮăТЧПХЮОЧ ОКг .
Modelul descriptiv al abord riiă prină compara ii ьЧă
МШrОspЮЧНОrОăМЮăprТЧМТpТЮХăsЮЛsЭТЭЮ ТОТăpШКЭОăПТăОбpЮsăьЧăЦШНЮХă
ЮrЦ ЭШr:ă „un cumpărător (investitor) potenţial, ce acţionează
raţional în favoarea sa, nu va plăti pentru obiectul evaluării
mai mult decât l-ar costa procurarea unui bunt analogic care
posedă aceiaşi utilitate ca obiectul evaluării”.
ÎЧă МКНrЮХă КЛШrН rТТă prТЧă МШЦpКrК ТТ Regulamentul
prШvТгШrТЮă ТЧНТМ ă КpХТМКrОКă ЦОЭШНОТă КЧКХТгОТă МШЦpКrКЭТvОă Кă
vсЧг rТХШr.ă Metoda analizei comparative a vânzărilor
presupune estimarea valorii de pia ă Кă ЛЮЧЮХЮТă ТЦШЛТХă ьЧă ЛКгКă

139
analizei comparative a bunurilor imobile similare obiectului
ОvКХЮ rТТă МКrОă КЮă ПШsЭă vсЧНЮЭОă rОМОЧЭă şТă КУЮsЭ rТТă prО urilor de
vсЧгКrОă pОЧЭrЮă НТПОrОЧ ОХОă ьЧЭrОă КМОsЭОă ЛЮЧЮrТă şi obiectul
ОvКХЮ rТТ.ă MОЭШНКă ă rОspОМЭТv ă sОă ЮЭТХТгОКг ă ьЧă МКгЮrТХОă ьЧă МКrОă
ОбТsЭ ăsЮПТМТОЧЭ ăТЧПШrЦК ТОăНОsprОăvсЧг rТХОăЛЮЧЮrТХШrăТЦШЛТХОă
similare obТОМЭЮХЮТăОvКХЮ rТТ.
BЮЧЮrТХОă ТЦШЛТХОă МШЦpКrКЛТХОă ЭrОЛЮТОă s ă ПТОă sТЦТХКrОă
ШЛТОМЭЮХЮТă ОvКХЮ rТТă НТЧă pЮЧМЭă НОă vОНОrОă КХă МКrКМЭОrТsЭТМТХШră
func ionale şТă ПТгТМО.ă ÎЧă sМШpЮХă КpХТМКrТТă ЦОЭШНОТă КЧКХТгОТă
МШЦpКrКЭТvОă Кă vсЧг rilor, ОvКХЮКЭШrЮХă ЭrОЛЮТОă s ă НТspЮЧ ă НОă
informa ia privind pre ЮrТХОă НОă vсЧгКrОă sКЮă prО ЮrТХОă НОă ШПОrЭ ă
pentru aceste bunuri.
ApХТМКrОКă ЦОЭШНОТă vсЧг rilor comparabile este ОПОМЭЮКЭ ă
ьЧăЛКгКăЮrЦ toarei proceduri standard:
a) МШХОМЭКrОКă şТă КЧКХТгКă НКЭОХШră НОă pТК ă ьЧă sМШpЮХă sОХОМЭ rii
bunurilor imobile comparabile;
b) ТНОЧЭТПТМКrОКăЮЧТЭ ТХШrăşТ elementelor de comparatie;
c) НОЭОrЦТЧКrОКăЦ rТЦТТăКУЮsЭ rilor;
d) МШЦpКrК ia bunului imobil ОvКХЮКЭăМЮăШЛТОМЭОХОăsТЦТХКrО,ăьЧă
sМШpЮХăКУЮsЭ rТТăprО ЮrТХШrăНОăvсnzare;
e) КЧКХТгКă prО urilor ajustate ale bunurilor imobile
comparabile pentrЮă Кă НОЭОrЦТЧКă vКХШКrОКă НОă pТК ă Кă
ШЛТОМЭЮХЮТăОvКХЮ rii.
LКăОЭКpКăМШХОМЭ rТТăşТăКЧКХТгОТăНКЭОХШrăНОăpТК ,ăОvКХЮКЭШrЮХă
НОЭОrЦТЧ ă ЧЮЦ rЮХă vсЧг rilor comparabile necesare pentru
analiz . Pentru efectuarea analizei comparative sunt suficiente
trei – cТЧМТă vсЧг rТ,ă НКră МЮă Мсt mai mare este numarul
vсЧг rТХШrăКЧКХТгКЭОăМЮăКЭсt ОsЭОăЦКТăОбКМЭărОгЮХЭКЭЮХăОvКХЮ rii.
PrО urile bunurilor imobile comparabiХОă sЮЧЭă КЧКХТгКЭОă şТă
МШrОМЭКЭОă ьЧă ПЮЧМ ТОă НОă КsОЦ Ч rТă şТă НТПОrОЧ ТОrТ.ă În cadrul
metodei respective sЮЧЭă ОбКЦТЧКЭОă ЮrЦ toarele elemente de
МШЦpКrК ТО:
a) НrОpЭЮrТХОăНОăprШprТОЭКЭОăşi alte drepturi reale transmise;
b) МШЧНТ ТТХОăНОăПТЧКЧ are;

140
c) МШЧНТ ТТХОăЭrКЧгКМ iei;
d) МШЧНТ ТТХОăpТО ei;
e) amplasarea;
f) caracteristicile fizice;
g) caracteristicile economice;
h) modul dОăПШХШsТЧ ;
i) componentele valorii ce nu sunt legate de bunul imobil.
PОЧЭrЮă НОЭОrЦТЧКrОКă Ц rТЦТТă КУЮsЭ rilor pot fi aplicate
ЮrЦ ЭШКrОХОăЦОЭШНОă(ПТР.11):

Calcululăăajust rilor

Metoda Metoda analizei Analiza

compara iei datelor statistic
pare secundare

Figura 11. Metodele aplicate pentru determinarea

m rimiiăajust rilor
Metoda comparaţiei pare МШЧsЭ ăьЧăКЧКХТгКăКăНШЮ ăvсЧг ri
comparabile pentrЮă Кă НОЭОrЦТЧКă Ц rТЦОКă КУЮsЭ rii pentru un
ОХОЦОЧЭă НОă МШЦpКrК ТО.ă În acest caz, bunurile imobile care au
pКrЭТМТpКЭăьЧăЭrКЧгКМ ТОăЭrОЛЮТОăs posede caracteristici identice,
МЮăОбМОp ia caracterisЭТМТТăpОЧЭrЮăМКrОăОsЭОăОsЭТЦКЭ ajustarea.
Metoda analizei datelor secundare presupune
НОЭОrЦТЧКrОКă Ц rТЦТТă КУЮsЭ rТХШră ьЧă ЛКгКă ТЧПШrЦК iei din
rapoКrЭОХОă КЧКХТЭТМОă prТvТЧНă ЭОЧНТЧ ОХОă НОă НОгvШХЭКrОă Кă pТО ОТă
ТЦШЛТХТКrО,ăКrЭТМШХОХОăşТăpЮЛХТМК ТТХОăНОăspОМТКХТЭКЭО.ă
Metoda analizei statistice presupune aplicarea tehnicilor
economico - ЦКЭОЦКЭТМОă НОă КЧКХТг ,ă ьЧă spОМТКХă КЧКХТгКă НОă
rОРrОsТОă şi corelare. În cadrul metodei analizei statistice,
ОvКХЮКЭШrЮХă pШКЭОă КpХТМКă şi alte metode pentru determinarea
Ц rТЦТТăКУЮsЭ rilor, cum ar fi: metoda analizei grafice, analiza
141
trendului, analiza МШsЭЮrТХШr,ă КЧКХТгКă МШЦpКrКЭТv ă rОХКЭТv ,
analiza distributiv ăşi altele.
AУЮsЭ rТХОă sЮnt aplicate pentru majorarea sau diminuarea
prО urilor ЛЮЧЮrТХШrăТЦШЛТХОăМШЦpКrКЛТХОăşТăpШЭăПТăОбprТЦКЭОăьЧă
Ц rimi absolute sau relative. Conform Regulamentului
prШvТгШrТЮă sОă ТЧНТМ ă ЮrЦ ЭШКrОКă МШЧsОМЮЭТvТЭКЭОă НОă КpХТМКrОă Кă
КУЮsЭ rТХШră(ПТР.12).

ajustarea pentru drepturile

de proprietate transmise

ajustareaăpentruăcondi iile de
finan are

ajustarea pentruăcondi iileădeă

vânzare

ajustareaăpentruăcondi iileă
pie ei

ajustarea pentru amplasare şi

caracteristicile fizice

Figura 12. Consecutivitateaăaplic riiăajustarilor

ÎЧă prШМОsЮХă КpХТМ rТТă КУЮsЭ rilor pentru drepturile de

prШprТОЭКЭО,ă МШЧНТ ТТХОă НОă ПТЧКЧ КrО,ă МШЧНТ ТТХОă НОă vсnzare şТă
МШЧНТ ТТХОăpТО ОТ,ăprО ЮХăНОăvсnzare este recalculat dupa fiecare
corОМЭКrОăКăОХОЦОЧЭЮХЮТăНОăМШЦpКrК ie.
AУЮsЭ rile pentrЮă МОХОХКХЭОă ОХОЦОЧЭОă НОă МШЦpКrК ТОă pШЭă ПТă
КpХТМКЭОă ьn mШНЮХă sЭКЛТХТЭă НОă ОvКХЮКЭШr.ă PrО ul bunului imobil

142
poate fi recalculat dup ajustarea fiec rui element sau dupa
КpХТМКrОКăЭЮЭЮrШrăКУЮsЭ rТХШr.ăMШНКХТЭКЭОКăКpХТМ rТТăКУЮsЭ rТХШrăЧЮă
vКăТЧПХЮОЧ a rezultatul final.

ÎЧă МКНrЮХă КЛШrН rТТă prТЧă МШЦpКrК ТО pШКЭОă ПТă КpХТМКЭ ă şТă
metoda multiplicatorului venitului brut (ьЧărОРЮХКЦОЧЭăЧЮăОsЭОă
prОv гЮЭ ).ă Multiplicatorul rОprОгТЧЭ ă rКpШrЭЮХă НТЧЭrОă prО ЮХă НОă
vсЧгКrОăşТăvОЧТЭЮХăpШЭОЧ ТКХăsКЮăvОЧТЭЮХăЛrЮЭărОКХ.ăSОăprОsЮpЮЧОă
parcurgerea a 3 etape:
a) sОăОsЭТЦОКг ăvОЧТЭЮХăЛrЮЭăКХăprШprТОЭ ТТăОvКХЮКЭОă(ьЧă
spОМТКХăьЧăЛКгКăprО ЮrТХШrăНОăКrОЧН );
b) sОăНОЭОrЦТЧ ărКpШrЭЮХăНТЧЭrОăprО ЮХăНОăpТК ăşТăvОЧТЭЮХă
ЛrЮЭ,ărОТОşТЧНăНТЧăКПКМОrТХОărОМОЧЭО;
c) sОăНОЭОrЦТЧ ăvКХШКrОКăprШЛКЛТХ ăКăШЛТОМЭЮХЮТăОvКХЮКЭă
prТЧă ьЧЦЮХ ТrОКă vОЧТЭЮХЮТă ЛrЮЭă КХă ШЛТОМЭЮХЮТă ОvКХЮКЭă
cu multiplicatorul.
MЮХЭТpХТМКЭШrЮХăЧЮăsОăМШrОМЭОКг ăpОЧЭrЮ НТПОrОЧ ОХОăНТЧЭrОă
obiectele МШЦpКrКЭО,ă НОШКrОМОă ХКă ЛКгКă ХЮТă sОă КПХ ă prО ЮХă НОă
КrОЧН ăşТă prО ЮrТХОărОКХОăНОăvсЧгКrО,ăМКrОăНОУКăprОsЮpЮЧăКМОsЭОă
НТПОrОЧ О.
Modelul descriptiv al abord riiă prină venituri ьЧă
corespundere cu principiul substitu ТОТăpШКЭОăПТăОбpЮsăьЧăЦШНЮХă
ЮrЦ ЭШr:ă „un cumpărător (investitor) potenţial, ce acţionează
raţional în favoarea sa, nu va plăti pentru obiectul evaluării
mai mult decât constituie valoarea prezentă determinată prin
capitalizarea veniturilor prognozate, generate în rezultatul
utilizării obiectului evaluării în viitor”.
Abordarea prin venituri presupune estimarea valorii
ЛЮЧЮХЮТă ТЦШЛТХă ьЧă ЛКгКă vОЧТЭЮХЮТă ШpОrК ТШЧКХă ЧОЭă МОă pШКЭОă ПТă
generat НОăКМОsЭăЛЮЧăьЧăvТТЭШr.ăApХТМКrОКăЦОЭШНОТăvОЧТЭЮrТХШrăsОă
ОПОМЭЮОКг ăьЧăНШЮ etape (fig.13).
Veniturile viitoare pot prШvОЧТăНТЧăpХКЭКăНОăКrОЧН ă(rОКХ ă
sКЮă pШЭОЧ ТКХ ),ă МШХОМЭКЭ ă ьЧă ЮrЦКă Н rТТă ьЧă КrОЧН ă Кă ЛЮЧЮХЮТă
ТЦШЛТХ,ă sКЮă vОЧТЭЮrТХОă НТЧă ОбpХШКЭКrОКă МШЦОrМТКХ ă Кă ЛЮЧЮХЮТă
imobil.
143
 I.ăăetap Prognozarea
veniturilor viitoare
VBP
VBE = VBP – DSL + AV
VON = VBE – CO

II.ăetap Determinarea valorii prezente a

veniturilor viitoare prin
Metodaăactualiz rii Metodaăcapitaliz riiă

V 
fluxurilor de numerar directe
 V
n VON
VON t R
t 1 (1  Y ) (1  Y ) n
t r

Figura 13. Estimareaăvaloriiăaplicîndăabordareaă

prin venituri

ÎЧăsМШpЮХăМКХМЮХ rТТăvОЧТЭЮХЮТăШpОrК ional net este necesar

s ăНОЭОrЦТЧ ЦăЮrЦ ЭШКrОХОăЭТpЮrТăНОăvОЧТЭЮrТăşi cheltuieli legate
de func ionarea bunului imobil:
a) venitul brut potenţial - venitul ce poate fi generat de
ЛЮЧЮХăТЦШЛТХăьЧăМКгЮХăПШХШsТrТТăЭЮЭЮrШrăspК iilor disponibile;
b) venitul brut efectiv – venitul ce poate ПТă ШЛ ТЧЮЭă ьЧă
ЮrЦКă ПЮЧМ ТШЧ rТТă ЛЮЧЮХЮТă ТЦШЛТХ,ă ТЧсnd cont de nivelul de
ШМЮpКrОăКăspК ТТХШrăşi eventuaХОХОăpТОrНОrТăХКăМШХОМЭКrОКăpХ ТТăНОă
КrОЧН .ăFШrЦЮХКăНОăМКХМЮХăeste:
VBE  (VBP  DSL)  AV
ьЧăМКrО:ăăVBE – venitul brut efectiv;
VBP – venitul brut poten ial;
DSL – НОНЮМОrОКăpОЧЭrЮăspК ТТХОăХТЛОrО;

144
 AV – alte venituri generate de bunul imobil care nu
prШvТЧăЧОЦТУХШМТЭăНТЧăНКrОКăьЧăКrОЧН ăКăspК iilor disponibile;
c) cheltuielile operaţionale – cheltuieli legate de
ОбpХШКЭКrОКăşi asigurКrОКăПЮЧМ ТШЧ rii normale a bunului imobil.
CСОХЭЮТОХТХОăШpОrК ТШЧКХОăsЮЧЭăРrЮpКЭОăьЧăЮrЦ toarele categorii:
МСОХЭЮТОХТХОă ШpОrК ionale fixe, care includ cheltuielile ce nu
depТЧНă НОă ЧТvОХЮХă НОă ШМЮpКrОă Кă spК iilor (impozitul imobiliar,
prima pentru asigurarОКă ЛЮЧЮХЮТă ТЦШЛТХă şi altele); cheltuielile
ШpОrК ionale variabile, care includ cheltuielile ce depind de
ТЧЭОЧsТЭКЭОКă ОбpХШКЭ rii bunului imobil (cheltuieli pentru
administrarea bunului imobil, cheltuielile pentru plata
sОrvТМТТХШră МШЦЮЧКХОă şi altele); chОХЭЮТОХТă pОЧЭrЮă rОpКrК ТТă şТă
ЦОЧ inere, care inМХЮНă МСОХЭЮТОХТХОă pОЧЭrЮă rОpКrК ТКă МЮrОЧЭ ă Кă
ЛЮЧЮХЮТă ТЦШЛТХă şТă МСОХЭЮТОХТХОă pОЧЭrЮă ьЧЭrО inerea bunului
ТЦШЛТХ.ă CСОХЭЮТОХТХОă ТЧМХЮsОă ьЧă КМОКsЭ ă МКЭОРШrТОă pШКrЭ ă КЭсЭă ЮЧă
МКrКМЭОră ПТбă МсЭă şТă vКrТКЛТХă (rОpКrК ia КsМОЧsШrЮХЮТ,ă гЮРr vТrОКă
pОrО ТХШră şi altele); МСОХЭЮТОХТХОă ШpОrК ТШЧКХОă pОЧЭrЮă ьnlocuire,
cКrОăТЧМХЮНăМСОХЭЮТОХТХОăpОЧЭrЮăьnlocuirea elementelor uzate ale
ЛЮЧЮХЮТăТЦШЛТХă(КМШpОrТşЮХ,ăТЧsЭКХК iile sanitare – ingineresşЭТăşi
altele).
VОЧТЭЮХă ШpОrК ional neЭă sОă МКХМЮХОКг ă НЮp ă ЮrЦ ЭШКrОКă
ПШrЦЮХ :
VON  VBE  CO
ьЧăcare: VON – venitul opera ional net;
CO – cheltuieli opera ionale.
Pentru estimarea venitului opera ional net din venitul brut
efectiv se vor sМ dea doar cheltuielile opera ionale care sunt
suportate de proprietar. La cheltuieli opera ionale nu sunt
atribuite: deservirea creditului ipotecar, impozitul pe venit şi
amortizarea mijloacelor fixe.
ÎЧă МКНrЮХă КЛШrН rТТă prТЧă vОЧТЭЮrТă sЮЧЭă КpХТМКЭОă НШЮ
metode de estimare a valorii: capitalizarea direct şi
actualizarea fluxurilor de numerar.

145
 Capitalizarea directă ТЦpХТМ ă ЭrКЧsПШrЦКrОКă vОЧТЭЮХЮТă
ШЛ inut pe parcursul unui singur КЧă НОă РОsЭТЮЧОă ьn valoarea
bunului imobil prin intermediul ratei de capitalizare. Astfel,

V
VON
r ,
ьЧăМКrО: V – valoarea estimat , r – rata de capitalizare.
Rata de capitalizare pШКЭОăПТăНОЭОrЦТЧКЭ ăprТЧăНТvОrsОă
ЦОЭШНО,ăКpХТМКrОКăМ rШrКăНОpТЧНОăНОăШЛТОМЭЮХăОvКХЮ rТТ,ăsМШpЮХă
МсЭăşТăНОăНОsЭТЧК ТКăОvКХЮ rТТă(ПТР.14).ăMОЭШНОХОărОspОМЭТvОăКЮă
ПШsЭăОбКЦТЧКЭОăьЧăЭОЦКăprОМОНОЧЭ .ă

metodaăanalizeiăvânz rilorăcomparabile

1  CCO
metoda multiplicatorului venitului brut efectiv
r
Rata de capitalizare

MVBE
r

r  (m)(rc )  (1  m)(rp )
tehnica grupului investitional

r  CAD  rc  m
metoda coeficientului de acoperire a datoriei

Figura 14. Metode de determinare a ratei de capitalizare

Actualizarea fluxurilor de numerar se bazeaza pe

determinarea valorii prezente a veniturilor anuale prognozate
pentru o perioada de calcul determinat .ă PОă ХсЧР ă vОЧТЭЮrТХОă
КЧЮКХО,ă ШЛЭТЧЮЭОă ьn urma exploatarii bunului imobil, metoda
actualizarii fluxurilor de numerar presupune determinarea
vКХШrТТăЛЮЧЮХЮТăТЦШЛТХăХКăsПТrşitul perioadei de calcul (reversia).
146
 In cadrul metodei de actualizare a fluxurilor de numerar
valoarОКă ЛЮЧЮХЮТă ТЦШЛТХă ОsЭОă МКХМЮХКЭ ă НЮp ă ЮrЦ toarea
ПШrЦЮХ :

V  
n
VON t R
t 1 (1  Y ) t
(1  Y ) n ,

ьЧăМКrО: t - perioada de calcul;

Y - rata de actualizare;
R - reversia.
Perioada de calcul poate vКrТКăНОăХКăЮЧăКЧăХКăТЧПТЧТЭ,ăьЧă
ПЮЧМЭТОă НОă ă pОrТШКНКă ЭТpТМ de posesiune a bunului imobil sau
durata de via ărКЦКs a bunului imobil. Dat fiiЧНăПКpЭЮХăМ ьЧă
МШЧНТ ТТХОă ЮЧОТă ОМШЧШЦТТă ьЧă ЭrКЧгТ ie este dificil de a prognoza
venitul generat de bunul imobil pe parcursul unei perioade
ТЧНОХЮЧРКЭО,ăsОărОМШЦКЧН aplicarea unei perioade de calcul de
3-5 ani.
ReversТКă rОprОгТЧЭ ă prО ul probabil, pentru care bunul
imobil ar putea ПТă vсЧНЮЭă ХКă sПсrşitul perioadei de calcul.
RОvОrsТКă sОă МКХМЮХОКг priЧă МКpТЭКХТгКrОКă vОЧТЭЮХЮТă ШpОrК ТШЧКХă
ЧОЭăНТЧăКЧЮХăТЦОНТКЭăЮrЦ tor perioadei de calcul (VONn+1)
R
VON n1
r ,
ьЧăМКrО: R - reversia;
r- rata de capitalizare estimat pentru anul imediat
urmator perioadei de calcul.
RКЭКă НОă КМЭЮКХТгКrОă rОПХОМЭ ă КşЭОpЭ rile investitorului
prТvТЧНă vОЧТЭЮrТХОă vТТЭШКrОă şТă ОsЭОă ОsЭТЦКЭ prin aplicarea
urm toarelor metode (ОбКЦТЧКЭОă ьЧă ЭОЦКă prОМОНОЧЭ ): metoda
КНТ ion rii; metoda extrКМ iei sКЮă ЦОЭШНКă ТЧvОsЭТ ТТХШră НОă
КХЭОrЧКЭТv .
UХЭТЦЮХă pКsă ьЧЭrЮă КprОМТОrОКă vКХШrТТă УЮsЭОă Кă ТЦШЛТХЮХЮТă
ОsЭОă rОМШЧМТХТОrОКă rОгЮХЭКЭОХШră М p ЭКЭОă prТЧă КpХТМКrОКă Кă ЭrОТă
metode.

147
 7.1.2. Evaluarea utilajelor şi
mijloacelor de transport
DЮp ă НОЭОrЦТЧКrОКă vКlorii juste a bunurilor imobile
evaluatorul va estima valoarea bunurilor mobile. Standardele
ТЧЭОrЧК ТШЧКХОă НОПТЧОsМă ЦТУХШКМОХОă НОă prШНЮМ ТО,ă ЦКşТЧТХОă şТă
ЮЭТХКУОХОă НrОpЭă МХКsКă НОă КМЭТvОă МОă ЧЮă sОă rОПОr ă ХКă ЛЮЧЮrТХОă
ТЦШЛТХОă şТă sОă ЦКЧТПОsЭ ă prТЧă ПШrЦКă ХШră ЦКЭОrТКХ ,ă МКrО,ă НОă
rОРЮХ ,ăРОЧОrОКг ăvОЧТЭЮrТăprШprТОЭКrЮХЮТăs Ю.ă
ÎЧă МШЧПШrЦТЭКЭОă МЮă sЭКЧНКrНОХОă ТЧЭОrЧК ТШЧКХОă НОă
ОvКХЮКrО,ă ТЧsЭКХК ТТХО,ă (ЦКşТЧТХО)ă şТă ЮЭТХКУОХОă [Plant and
Equipment] sunt active diferite de imobil:
a. НО ТЧЮЭОă НОă ьЧЭrОprТЧНОrОă pОЧЭrЮă ЮЭТХТгКrОă ьЧă prШМОsЮХă НОă
producere sau pentru prestarea serviciilor, pentru a fi date
ьЧăКrОЧН ăКХЭШrăШrКРКЧТгК ТТăsКЮăьЧăsМШpЮrТăКНЦТЧТsЭrКЭТvО;
b. ЮЭТХТгКЭО,ăМШЧПШrЦăКşЭОpЭ rТХШr,ăьЧЭr-ШăpОrТШКН ăьЧНОХЮЧРКЭ .
ÎЧăacest grup de bunuri sunt incluse:
 IЧsЭКХК ТТă ДPХКЧЭ] - active legate indispensabil cu alte
active, ele pШЭă ьЧМШrpШrКă ТЧsЭКХК ТТ,ă ЦКşТЧТă şТă ЮЭТХКУОă

 MКşТЧТă ДMКМСТЧОrвЖ - mКşТЧТă separate sau complxe de

specializate.

ЦКşТЧТ.ă MКşТЧКă rОprОгТЧЭ ă Юn aparat, utilizat pentru un

proces specific КХă КМЭТvТЭ ii de producere a
ьЧЭrОprТЧНОrТТ.ă
 Utilaj [Eguipment] - alte active МОă ПКМТХТЭОКг ă
ОбОrМТЭКrОКăКМЭТvТЭ ТТăНОăprШНЮМОrОăКăьЧЭrОprТЧНОrТТ.ă
Vom men ТШЧКă ПКpЭЮХ,ă М ă ШЛТОМЭЮХă ОvКХЮ rТТă КНОsОКă sОă
КПХ ă ХКă СШЭКră НТЧЭrОă prШprТОЭКЭОКă ТЦШЛТХ ă şТă МОКă ЦШЛТХ ,ă sprОă
ОбОЦpХЮ,ă rО ОХОХОă ТЧРТЧОrОşЭТă КХОă МХ НТrТХШr,ă КsМОЧsШКrОХОă ОЭМ.ă
AsЭПОХ,ă ОvКХЮКЭШrЮХă vКă КЧКХТгКă КЭОЧЭă sТЭЮК ТКă ьЧă ПТОМКrОă МКгă
concret, pentru a decide la care tip de active se va referi
ШЛТОМЭЮХăОvКХЮ rТТ.ăăăăăă
ÎЧă МКгЮХă ОvКХЮ rТТă ЮЭТХКУОХШră şТă ЦТУХШКМОХШră НОă ЭrКЧspШrЭ
ЧЮă vШЦă Р sТă НОШsОЛТrТă prТЧМТpТКХОă ХКă МКpТЭШХЮХă prТЧМТpТТХОă НОă
ОvКХЮКrО,ă prШМОsЮХă ОvКХЮ rТТă sКЮă КЛШrН rТХОă vКХШrТТ.ă SpОМТПТМЮХă

148
ОvКХЮ rТТă sОă vКă rОР sТă ьЧă МКНrЮХă ОЭКpОХШră ОvКХЮ rТТă ЧОЦТУХШМТЭО,ă
prОМЮЦă şТă ХКă МКpТЭШХЮХă vКХШКrОКă ОsЭТЦКЭ .ă ÎЧă РrЮpЮХă alte valori
pОЧЭrЮăЮЭТХКУОăşТăЦТУХШКМОăНОăЭrКЧspШrЭăsОăТЧМХЮНăşТ:ă
valoarea de piaţă pentru utilajul instalat (fair market
value installed) – ОsЭОă sЮЦКă ОsЭТЦКЭ ă pОЧЭrЮă МКrОă ЮЧă ШЛТОМЭă КХă
ОvКХЮ rТТă pШКЭОă ПТă sМСТЦЛКЭ,ă ХКă НКЭКă ОvКХЮ rТТ,ă ьЧЭrОă ЮЧă
МЮЦp r ЭШrăСШЭ rсЭăs ăМЮЦpОrОăşТăЮЧăvсЧг ЭШrăСШЭ rсЭăs ăvсЧН ,ă
НЮp ă ЮЧă ЦКrФОЭТЧРă КНОМvКЭ,ă ьЧЭr-Шă ЭrКЧгКМ ТОă ХТЛОr ă
(ЧОp rЭТЧТЭШКrО),ă cu considerarea cheltuielilor pentru instalarea
utilajului.
valoarea de piaţă în cazul deplasării (fair market value
removal) – este suma estimat ăpОЧЭrЮăМКrОăЮЧăШЛТОМЭăКХăОvКХЮ rТТă
pШКЭОăПТăsМСТЦЛКЭ,ăХКăНКЭКăОvКХЮ rТТ,ăьЧЭrОăЮЧăМЮЦp r ЭШrăСШЭ rсЭă
s ăМЮЦpОrОăşТăЮЧăvсЧг ЭШrăСШЭ rсЭăs ăvсЧН ,ăНЮp ăЮЧăЦКrФОЭТЧРă
КНОМvКЭ,ăьЧЭr-ШăЭrКЧгКМ ТОăХТЛОr ă(ЧОp rЭТЧТЭШКrО),ăьЧăМКrОăПТОМКrОă
pКrЭОăvКăКМ ТШЧКăМШЦpОЭОЧЭ,ăМЮăprЮНОЧ КăЧОМОsКr ă(ьЧăМЮЧШşЭТЧ ă
НОă МКЮг )ă şТă ЧОМШЧsЭrсЧs,ă МШЧsТНОrсЧНă МСОХЭЮТОХТХОă ЧОМОsКrОă
sМСТЦЛ rТТă ХШМЮХЮТă ШЛТОМЭЮХЮТă ОvКХЮ rТТă (НОЦШЧЭКrО,ă
transportare, instalare).
valoarea de lichidare ordinară (Orderli Liquidation
Value) – suma care poate ПТăьЧМКsКЭ ăьЧăЦШНărОгШЧКЛТХăьЧăЮrЦКă
vсЧг rТТă ЮЧОТă prШprТОЭ Тă ьЧЭr-Шă pОrТШКН ă НОă ЭТЦp rОгШЧКЛТХ ă
pОЧЭrЮă Кă Р sТă МЮЦp r ЭШrЮХă ьЧă МКгЮХă ьЧă МКrОă vсЧг ЭШrЮХă ОsЭОă
obligat s ăvсЧН .
valoarea de lichidare forţată (Forced Liquidation
Value) – sЮЦКăМКrОăpШКЭОăПТăьЧМКsКЭ ăьЧăЦШНărОгШЧКЛТХăьЧăЮrЦКă
vсЧг rТТă ЮЧОТă prШprТОЭ Тă ьЧЭr-Шă pОrТШКН ă НОă ЭТЦpă prОКă sМЮrЭ ă
pОЧЭrЮăКăПТăМШЧПШrЦ ăМЮăpОrТШКНКăНОăЭТЦpăspОМТПТМКЭ ăьЧăНОПТЧТ ТКă
vКХШrТТă НОă pТК ,ă vсЧг ЭШrТХă ПТТЧНă obligat s ă vсЧН ă ьЧă ЦШНă
urgent.
valoarea de recuperare (Salvage value) - rОprОгТЧЭ ă
sЮЦКă НОă ЛКЧТă МОă pШКЭОă ПТă М p ЭКЭ ă ьЧă rОгЮХЭКЭЮХă МШЦОrМТКХТг rТТă
bunurilor casate sau vсЧНЮЭe pentru materialele recuperabile
care pot fi utilizate ьЧăМШЧЭТЧЮКrО.ă

149
 valoarea reziduală (Scrap value) – rОprОгТЧЭ ăvaloarea
unei propriet Тă vсЧНЮЭ ă pОЧЭrЮă ЦКЭОrТКХОХОă rОМЮpОrКЛТХОă şТă ЧЮă
pОЧЭrЮăЮЭТХТгКrОКăьЧăМШЧЭТЧЮКrО.ă
NОМОsТЭКЭОКăОsЭТЦ rТТăvКХШrТТăЮЭТХКУОХШră şi mijloacelor de
transport apare ьЧă НТvОrsОă МКгЮrТ.ă ÎЧă ЭКЛОХЮХă МОă ЮrЦОг ă
prШpЮЧОЦă МШrОХК ТКă НТЧЭrОă ЧОМОsТЭКЭОКă ОvКХЮ rТТă şТă ЭТpЮХă valorii
estimate.
Tabelul 7.2. Necesitatea evalu riiăşi tipul valorii estimate
Destina iaă Tipul valorii
evalu rii
transmiterea vКХШКrОКăУЮsЭ ăНОăpТК
dreptului de
proprietate
ПТЧКЧ КrОă(Об.prТЧă vКХШКrОКăpОЧЭrЮăЮЭТХТгКrОКăОбТsЭОЧЭ ,ăvКХШКrea de
creditare etc) pТК ă ьЧă МКгЮХă ЦЮЭ rТТ,ă vКХШКrОКă НОă ХТМСТНКrОă
ШrНТЧКr ,ăvКХШКrОКăНОăХТМСТНКrОăПШr КЭ .ăă
expropriere vКХШКrОКăpОЧЭrЮăЮЭТХТгКrОКăОбТsЭОЧЭ ,ăvКХШКrОКăНОă
pТК ă ьЧă МКгЮХă ЦЮЭ rТТ,ă vКХШКrОКă НОă ьЧХШМЮТrО,ă
valoarea de reconstituire.
impozitare de obicei ХОРТsХК ТТХОăЧК ТШЧКХОăprОПОr ăvКХШКrОКă
pОЧЭrЮă ЮЭТХТгКrОКă ОбТsЭОЧЭ ,ă М МТă ОКă rОprОгТЧЭ ă
МОКăЦКТăЦКrОăsЮЦ
asigurare vКХШКrОКăНОărОМШЧsЭТЭЮТrОăsКЮăьЧХШМЮТrОăОбМХЮsТvă
ЮгЮrКă ПТгТМ .ă ÎЧă ЮЧОХОă rТă – valoarea pentru
ЮЭТХТгКrОКă ОбТsЭОЧЭ ,ă vКХШКrОКă НОă pТК ă ьЧă Мazul
ЦЮЭ rТТ
leasing prОМЮЦăьЧăМКгЮХăПТЧКЧ rТТăsЮЧЭăpШsТЛТХОăМКХМЮХОă
multivariante.
ТЧМХЮНОrОКăьЧă vКХШКrОКă НОă pТК ă Кă ЮЭТХКУЮХЮТă ТЧsЭКХКЭ,ă vКХШКrОКă
capitalul statutar НОăpТК ăьЧăМКгЮХăЦЮЭ rТТ
divizare (ex. vКХШКrОКăpОЧЭrЮăЮЭТХТгКrОКăОбТsЭОЧЭ , valoarea de
НТvШr ) pТК ăьЧăМКгЮХăЦЮЭ rТТ
aprecierea cotelor sОă КpХТМ ă НОă М ЭrОă ьЧЭrОprТЧНОrТХОă МОă prОsЭОКг ă
şТăЭКrТПОХШr sОrvТМТТă МШЦЮЧКХОă (ОХОМЭrТМТЭКЭО,ă ьЧМ ХгТrО,ă
telefon etc.). De obicei sunt determinate
vКХШКrОКă НОă rОМШЧsЭТЭЮТrО,ă vКХШКrОКă НОă pТК ă ьЧă
cazuХă ЦЮЭ rТТă sКЮă vКХШКrОКă pОЧЭrЮă ЮЭТХТгКrОКă
ОбТsЭОЧЭ .
150
 ÎЧă prШМОsЮХă ОvКХЮ rТТă ЮЭТХКУОХШră şТă ЦТУХШКМОХШră НОă
ЭrКЧspШrЭăОvКХЮКЭШrЮХăsОăМШЧПrЮЧЭ ăМЮăНТvОrsОăprШЛХОЦО,ăprТЧЭrОă
МКrОă sОă ОvТНОЧ ТКг ă vКrТОЭКЭОКă ШЛТОМЭОХШră şТă Кă ЦШНТПТМ rТХШră
КМОsЭШrК.ăCЮăКЭсЭăЦКТăЦЮХЭ, МЮăМсЭăьЧăprКМЭТМ ăКpКrОăЧОМОsТЭКЭОКă
ОvКХЮ rТТăШЛТОМЭОХШrăvОМСТ,ăМКrО,ăьЧăЦЮХЭОăМКгЮrТ,ăЧТМТăЧЮăsОăЦКТă
prШНЮМ.ăăPrТЧăЮrЦКrО,ăМХКsТПТМКrОКăШЛТОМЭОХШrăОvКХЮ rТТăНОvТЧОăШă
ЧОМОsТЭКЭОă sЭrТЧРОЧЭ .ă Clasificarea ЦКşТЧТХШră şТ a utilajelor este
ЧОМОsКr ă ьЧă prКМЭТМ , ьЧă spОМТКХ,ă ьЧă МКгЮХă ОvКХЮ rТТă sau
rООvКХЮ rТТă ПШЧНЮrТХШră ПТбОă ьЧă ЭОrЦОЧТă rОsЭrсЧşТ,ă НКră şТ ьЧă МКгЮХă
ОvКХЮ rТТă prin abordarea prin compara ТО, cсЧНă МЮЧШКşЭОЦă
caracteristicile tehnice ale utilajului evaluat, ale celui analogic
şТă ОsЭОă ЧОМОsКr ă ajustarea pornind de la compararea
caracteristicilor de utilizare a lor.
Algoritmul clasific rТТă ЮЭТХКУОХШr,ă ОМСТpКЦОЧЭОХШr,ă
mijloacelor de transport МЮprТЧНОă ЮrЦ ЭШrТТă pКşТ:ă ТНОЧЭТПТМКrОК
obiectului evalu rТТ;ă КХОРОrОКă ЦШНКХТЭ ТТă НОă МХКsТПТМКrО;
aprecierea gradului de detaliere; codificarea obiectului evalu rТТ.ă
ÎЧă МКХТЭКЭОă НОă ШЛТОМЭă КХă МХКsТПТМ rТТă pШКЭОă sОrvТ obiectul
de inventar, fie complexul tehnologic, fie parcul НОă ЦКşТЧТă Кl
ьЧЭrОprТЧНОrТi sau al unei structuri interne (departamОЧЭ,ăsОМ ТО).
ÎЧă prКМЭТМ ă КНОsОКă sОă КpХТМ ă ЮrЦ ЭШКrОХОă ЦШНКХТЭ Тă НОă
clasificare:

 productive
1. Conform tipului fondurilor fixe:

 neproductive
2. Conform etapei ciclului de viaţă:
 utilaje noi НОsЭТЧКЭОăТЧsЭКХ rТТ
 ЮЭТХКУОХОăМОăsОăКПХ ăьЧăОбpХШКЭКrО
 ЭОЦpШrКră ЧЮă sОă ОбpХШКЭОКг ă şТă sОă КПХ ă ьЧă rОpКrК ТО,ă
rОМШЧsЭrЮМ ТО
 sЮЧЭăМШЧsОrvКЭОăsКЮăьЧărОгОrv
 prОР ЭТЭОăsprОăcasare, vсnzare sau transmitere
 cele excluse din exploatare.

 КПХКЭОăьЧăproprietatea ьЧЭrОprТЧНОrТТ
3. Conform dreptului de proprietate:

151
  prТЦТЭОăьЧăЮЭТХТгКrОăЭОЦpШrКr (ex. drept recompens )
 arendate
 НКЭОăьЧăКrОЧН .
4. Conform modalităţii de procurare şi provenienţă:
 locale, procurate noi
 importate, procurate noi
 locale,ăПШsЭОăьЧ exploatare
 importate, foste ьЧăОбpХШКЭКrО
 ОбОМЮЭКЭОăМЮăПШr ОăprШprТТ.

 universale
5. Conform gradului de universalitate:

 specializate
 speciale.
6. Conform destinaţiei funcţionale ьЧă МШrОspЮЧНОrОă МЮă
clasificarea rКЦЮrКХ ă sКЮă ПЮЧМ ТШЧКХ ă ОбТsЭОЧЭ (ЮЧНОă ОбТsЭ ă

 fonduri fixe
clasificatoare):

 ЧШЦОЧМХКЭЮr ЦКrПКr pОЧЭrЮă КМЭТvТЭКЭОКă ОМШЧШЦТМ ă

ОбЭОrЧ (pentru export, import)
 ramurale.
ÎЧă prШМОsЮХ ОvКХЮ rТТă Шă ТЦpШrЭКЧ ă НОШsОЛТЭ ă ЭrОЛЮТОă
КМШrНКЭ ТНОЧЭТПТМ rТТă ШЛТОМЭЮХЮТă ОvКХЮ rТТ,ă КНТМ ă vОrТПТМ rТТă
МШrОspЮЧНОrТТă НШМЮЦОЧЭК ТОТă МЮă sЭКrОКă rОКХ ă Кă ШЛТОМЭЮХЮТ.ă ÎЧă
prШМОsЮХă ТНОЧЭТПТМ rТТă sОă vКă ьЧЭШМЦТă ХТsЭТЧРЮХă (НОsМrТОrОК)ă
obiecЭЮХЮТăОvКХЮ rТТ,ăМШЧПШrЦăЮrЦ ЭШКrОТăsЭrЮМЭЮrТ:
 НОЧЮЦТrОК,ă ЦШНОХЮХ,ă ЦКrМК,ă НОsЭТЧК ТК,ă prТЧМТpТЮХă НОă
КМ ТЮЧО,ăРrОЮЭКЭОКăşТăНТЦОЧsТЮЧТХОăvШХЮЦОЭrТМО
 МКrКМЭОrТsЭТМКăЭОСЧТМ ăНОăЛКг ăМКrОăpОrЦТЭОăНОЭОrЦТЧКrОКă
ЮЭТХТЭ ТТ obiectului
 caracteristica sistemului de gestiune
 completarea (elementele complementare)
 data producerii şТăТЧsЭКХ rТТ
 iЧПШrЦК ТКă МЮă prТvТrОă ХКă montare, conectare la rО ОКЮКă
eЧОrРОЭТМ ăşТăТЧПШrЦК ТШЧКХ
152
  rОpКrК ТК МЮrОЧЭ ă şТă sКЮă МКpТЭКХ ,ă НОsОrvТrОКă ЭОСЧТМ ă Кă
ШЛТОМЭЮХЮТ,ăьЧХШМЮТrОКăЮЧШrăОХОЦОЧЭО.
 dОЧЮЦТrОКăşТărОМЮzitele prШНЮМ ЭШrЮХЮТ.
MОЭШНШХШРТМă ОvКХЮКrОКă МЮprТЧНОă МОХОă ЭrОТă КЛШrН rТă
ОбКЦТЧКЭОă КЧЭОrТШr:ă prТЧă МШsЭЮrТ,ă prТЧă МШЦpКrК ТОă şТă prТЧă
venituri. Abordarea prin costuri presupune aprecierea valorii de
reconstituire sau de ьЧХШМЮТrОă şi excluderea deprecierii
acumulate.
Deprecierea КМЮЦЮХКЭ , ca şТăьЧăМКгЮХăЛЮЧЮrТХШrăТЦШЛТХО,ă
МЮprТЧНОă ЮгЮrКă ПТгТМ ,ă НОprОМТОrОКă ПЮЧМ ТШЧКХ ă şi deprecierea
ОбЭОrТШКr . DОШsОЛТЦă ЮrЦ ЭШКrОХОă ЭТpЮrТă НОă ЮгЮr ă ПТгТМ a
ЮЭТХКУОХШrăşТăЦТУХШКМОХШrăНОăЭrКЧspШrЭ:
 uzură mecanică - elementele se rod prin frecare, bo ТrО,ă
ьЧНШТre (prТЧăПШr ăОбЭОrТШКr )
 uzură abrazivă - ьЧЭrОăp r ТХОăМШЦpШЧОЧЭОăКХОăЮЭТХКУЮХЮТ
КpКrăpКrЭТМЮХОăsЭr ТЧОăМКrОăНЮМăХК roaderea elementelor.
 boţire sau îndoire - prТЧăprОsТЮЧОăprОКăpЮЭОrЧТМ
 uzură prin obosire - ОsЭОă rОгЮХЭКЭЮХă КМ ТЮЧii asupra
ШЛТОМЭЮХЮТăКăЮЧШrăПШr ОăpОrТШНТМО
 uzură prin blocare (zaidanie), lipire
 uzură prin corodare, ruginire
UгЮrКă ПТгТМ ă pШКЭОă ПТă КprОМТКЭ ă prТЧă ОбКЦТЧКrОКă ПТОă Кă
nodurilor aparte, fie a utilajului integral. Deoarece
determinarea uzurii fizice prin abaterea НОăХКăsЭКrОКăЧШrЦКХ ăЧЮă
ьЧЭШЭНОКЮЧКăОsЭОăpШsТЛТХ ă(sЮЧЭă ЧОМОsКrОăЦЮХЭТpХОăЭОsЭ rТ pentru
КăКprОМТКăsЭКrОКăЧШrЦКХ ) ОКăpШКЭОăПТăНОЭОrЦТЧКЭ ăprТЧ aplicarea
diferitor metode МКrОăsЮЧЭăМШЧvОЧ ТШЧКХăРrЮpКЭОăКsЭПОХ:
1. Metode expert – sЮЧЭăКбКЭОăpОăp rОrОКăspОМТКХТsЭЮХЮТăОбpОrЭă
sКЮăКăОvКХЮКЭШrЮХЮТărОПОrТЭШrăХКăsЭКrОКărОКХ ăКăЮЭТХКУЮХЮТ,ărОТОşТЧНă
НТЧă rОгЮХЭКЭОХОă ОбКЦТЧ rТТă vТгЮКХО,ă МШЧНТ ТТХОă НОă ОбpХШКЭКrОă şТă
КХЭОХО.ă MОЭШНОХОă ОбpОrЭă ЧОМОsТЭ ă МЮЧШşЭТЧ Оă prШПЮЧНОă ьЧă
domeniul construc ТОТăşТăОбpХШКЭ rТТăЦКşТЧТХШr:ăă
a. metoda vârstei efective presupune determinarea cu un grad
ьЧКХЭă НОă МОrЭТЭЮНТЧОă Кă НЮrКЭОТă r ЦКsОă НОă ХЮМrЮă Кă ЮЭТХКУЮХЮТă (Tr).
CЮЧШsМсЧНă НЮrКЭКă ЧШrЦКЭТv ă (TЧ)ă НОă ХЮМrЮă Кă ЮЭТХКУЮХЮТ,ă pЮЭОЦă

153
НОЭОrЦТЧКăvсrsЭКăОПОМЭТv ,ăprТЧărОХК ТК:ăTОПăţăTЧă– Tr. Respectiv
uzura fizic se va determina prТЧărКpШrЭКrОКăvсrsЭОТăОПОМЭТvОăХКă
durata ЧШrЦКЭТv ăНОăХЮМrЮăКăЮЭТХКУЮХЮТ:
U=Tef / Tn
VКХШКrОКăTЧăsОăНОЭОrЦТЧ ăНТЧăНШМЮЦОЧЭК ТКăЭОСЧТМ ăНОăьЧsШ ТrОă
a utilajului, iar Tr – ьЧăЦШНăОбpОrЭ.
b. metoda vizuală НОă ОvКХЮКrОă Кă sЭ rТТă ПТгТМe presupune
КЭrКРОrОКăspОМТКХТşЭТХШrăpОЧЭrЮăКprОМТОrОКăsЭ rТТăПТгТМОăКăЮЭТХКУЮХЮТă
ьЧăМШЧПШrЦТЭКЭОăМЮăgrilКăspОМТКХ de evaluare (tab.7.3.). Pentru a
rТНТМКăРrКНЮХăНОăМОrЭТЭЮНТЧОăsОăТЧvТЭ ăşТăКХ ТăОбpОr Т,ăТКrărОгЮХЭКЭЮХă
vКăПТăНОЭОrЦТЧКЭăМКăЦОНТКăpШЧНОrКЭ ăКăp rОrТХШrăОбpОr ТХШr.ăă
2. Metode economico-statistice pШЭă ПТă КpХТМКЭОă ьЧă МКгЮХă
ОбТsЭОЧ ОТă ТЧПШrЦК ТОТă vОrТНТМОă prТvТЧНă indicatorii
exploata ionali şТă ОМШЧШЦТМТă КТă ЮЭТХКУЮХЮТă ьЧă pОrТШКНКă
rОЭrШspОМЭТv .ă
a. metoda micşorării profitabilităţii sОăКбОКг ăpОăprОsЮpЮЧОrОКă
М ă РrКНЮХă НОă ЮгЮr ă spШrОşte propor ional cu reducerea
prШПТЭКЛТХТЭ ТТăЮЭТХКУЮХЮТ,ăКНТМ ăЦТcşorarea profitului determinat
ca diferen a dintre venitul din vсЧг rТă şi costul vсЧг rТХШr.ă
Formula de calcul este:
P0  Pt
U ,
P0
ьЧăМКrО: P0 – prШПТЭЮХăМ p ЭКЭăьЧăЮrЦКăОбpХШКЭ rТТăЦКşТЧТХШrăЧШТ
Pt – prШПТЭЮХăМ p ЭКЭăьЧăpОrТШКНКăМЮrОЧЭ .
b. metoda etapei ciclului de reparaţie sОăКбОКг ăpОăsЮpШгТ ТКăМ ă
ьЧă prШМОsЮХă ОбpХШКЭ rТТă ЦКşТЧТХШră şТă ЮЭТХКУОХШră МКpКМТЭ ТХОă ЮЭТХОă
КХОăХШrăsОăЦТМşШrОКг ăШНКЭ ăМЮăspШrТrОКăЮгЮrТТăПТгТМО.ăÎЧăsМШpЮХă
ОvКХЮ rТТă sОă МШЧsТНОr ă НШКră rОpКrК ТТХОă МКpТЭКХО.ă CКХМЮХЮХă
МЮprТЧНОăЮrЦ ЭШКrОХОărОХК ТТ:
CU 0  CU t
U ,
CU 0
ьЧăМКrО: CU0– МКpКМТЭКЭОКăЮЭТХ ăХКăьЧМОpЮЭЮХăМТМХЮХЮТăНО rОpКrК ТТ;
CUt – МКpКМТЭКЭОКăЮЭТХ ăьЧăpОrТШКНКăМЮrОЧЭ .

154
 Tabelul 7.3. Grila de evaluare a uzurii fizice a utilajului
Uzura Evaluarea
Caracteristicaăst riiătehnice
fizic st riiătehnice
ЮЭТХКУăЧШЮ,ăТЧsЭКХКЭăьЧs ă
0 – 5% nou
ЧООбpХШКЭКЭ,ăьЧăsЭКrОăОбМОХОЧЭ
ЮЭТХКУăПШsЭăьЧăОбpХШКЭКrО,ărОpКrКЭă
10-15% ПШКrЭОăЛЮЧ sКЮărОМШЧsЭrЮТЭăЭШЭКХ,ăьЧăsЭКrОă
ПШКrЭОăЛЮЧ
ЮЭТХКУăПШsЭăьЧăОбpХШКЭКrО,
НОЭОrТШr rТăşТăНОПШrЦ rТăЧЮăsЮЧЭ,ă
20-25- ОбТsЭ ăЮЧОХОăprШЛХОЦОăМОăЧЮă
bЮЧ
30-35% ТЧПХЮОЧ ОКг ăКsЮprКăОбpХШКЭ rТТă
elemeЧЭОХШrăşТăМКrОăpШЭăПТă
ьЧХ ЭЮrКЭОăprТЧărОpКrК ТОăМЮrОЧЭ
ЮЭТХКУăПШsЭăьЧăОбpХШКЭКrО,
ОХОЦОЧЭОХОăьЧăРОЧОrКХăsЮЧЭă
40-45-
sКЭТsП М ЭШКrО,ăьЧs ăЧОМОsТЭ ă
50-55- sКЭТsП М ЭШКrО
rОpКrК ТТăЦ rЮЧЭОăsКЮăьЧХШМЮТrОКă
60%
unor elemente auxiliare la etapa
КМЭЮКХ ăНОăОбpХШКЭare
ЮЭТХКУăПШsЭăьЧăОбpХШКЭКrО,ăpШКЭОăПТă
ЮЭТХТгКЭăьЧăМШЧЭТЧЮКrО,ăьЧs ă
65-70- МШЧvОЧ ТШЧКХă
ЧОМОsТЭ ărОpКrК ТКăМШЧsТНОrКЛТХ ,ă
75-80% ЮЭТХ
ьЧХШМЮТrОКăЧШНЮrТХШrăНОăЛКг ăьЧă
cadrul agregatelor principale
ЮЭТХКУăПШsЭăьЧăОбpХШКЭКrО,ăЧОМОsТЭ ă
rОpКrК ТКăМКpТЭКХ , exploatarea
ЧОsКЭТsП М ЭШКrО,
85-90% ОsЭОăpШsТЛТХ ăНШКrăНЮp ă
avКrТКЭ
ьЧХШМЮТrОКăКРrОРКЭОХШră
principale
utilajul nu poate fi
97,5- ТЧЮЭТХТгКЛТХ , МШЦОrМТКХТгКЭăНОМсЭăМШЧПШrЦă
100% fier vechi prО ЮХЮТăЦКЭОrТКХОХШră
componente ce pot fi extrase.

155
 CU t  CU  t  dCU ,
ьЧă МКrО:ă dCU – ТЧЭОЧsТЭКЭОКă ЦТМşШr rТТă МКpКМТЭ ТХШră ЮЭТХОă pОă
parcursul unui ciclu;
t – pОrТШКНКăНОăХЮМrЮăНЮp ărОpКrК ТКăМКpТЭКХ .
t  L  Z  K sc  K usc  Dsc ,
ьЧă МКrО:ă L – ЧЮЦ rЮХă ХЮЧТХШră ХЮМrКЭОă НЮp ă ЮХЭТЦКă rОpКrК ТОă
МКpТЭКХ ;
Z – ЧЮЦ rЮХăгТХОХШrăХЮМr ЭШКrОăьЧЭr-ШăХЮЧ ;
Ksc – coeficientul schimburilor;
Kusc – МШОПТМТОЧЭЮХă ЮЭТХТг rТТă ЮЭТХКУЮХЮТă ьЧă МКrЭЮХă ЮЧЮТă
schimb;
Dsc – durata schimbului.
CU 0  K r CU 0  CU
dCU 
Dr
ьЧăМКrО:ăKr – ЦТМşШrКrОКăМКpКМТЭ ТХШrăЮЭТХОăХКăПТЧОХОăМТМХЮХui de
rОpКrК ТО
CU – spШrТrОКă МКpКМТЭ ТХШră ЮЭТХОă ьЧă ЮrЦКă rОpКrК ТОТă
capitale
Dr – НЮrКЭКă МТМХЮХЮТă НОă rОpКrК ТТă (pОrТШКНКă НТЧЭrОă НШЮ ă
rОpКrК ТТăМКpТЭКХО)
3. Metode experimental-analitice. Aceste metode ЧОМОsТЭ ă
ЭОsЭКrОКă ЮЭТХКУЮХЮТă ОvКХЮКЭă şТă ОбТsЭОЧ Кă НШМЮЦОЧЭК ТОТă ЭОСЧТМШ-
ОМШЧШЦТМОăşТăЭОСЧШХШРТМОăpОЧЭrЮăШЛТОМЭЮХăОvКХЮ rТТ.
a. metoda micşorării capacităţilor utile rОПХОМЭ ă НОpОЧНОЧ Кă
МКpКМТЭ ТХШră ЮЭТХОă КХОă ЦКşТЧТХШră şТă ЮЭТХКУОХШră НОă ЮгЮrКă ПТгТМ .ă
CКpКМТЭКЭОКă ЮЭТХ ă sЮЦКr ă sОă НОЭОrЦТЧ ă МКă ЦОНТКă pШЧНОrКЭ ă a

  CU i i , (unde i – pШЧНОrОКă МКpКМТЭ ТХШră ЮЭТХОă

МКpКМТЭ ТХШrăЮЭТХОăsОpКrКЭО:ă

CU
separate).

156
 ÎЧă prШМОsЮХă ОбpХШКЭ rТТă МКpКМТЭ ТХОă ЮЭТХОă sОă ЦТМşШrОКг ă
МЮă Ц rТЦОКă CUi,ă КsЭПОХă ЮгЮrКă ПТгТМ ă vКă ПТă НОЭОrЦТЧКЭ ă prТЧă
rОХК ТК:
U   CU i i .
b. metoda calculului pe elemente presupune determinarea
ЮгЮrТТăpОЧЭrЮăПТОМКrОăОХОЦОЧЭăКХăЮЭТХКУЮХЮТăsОpКrКЭăşТăsЮЦКrОКă
КМОsЭОТК,ăМШЧsТНОrсЧНăМШЭКăПТОМ rЮТăОХОЦОЧЭăьЧăsТЧОМШsЭЮХă
ЮЭТХКУЮХЮТ.ăUгЮrКăПТгТМ ăКăОХОЦОЧЭЮХЮТăi sОăНОЭОrЦТЧ ăprТЧărОХК ТК:ă
U ei  f i ( i )( i ) ,
c T
c T
ьЧăМКrО:ăfi – ЮгЮrКărОКХ ăКăОХОЦОЧЭЮХЮТăi;
ci şi c – costul elementului i şТărОspОМЭТvăКХăЦКşТЧТТăsКЮă
utilajului integral;
Ti şi T – НЮrКЭКă ЧШrЦКЭТv ă НОă ХЮМrЮă Кă ОХОЦОЧЭЮХЮТă i şТă
respectiv a utilajului integral
c. metoda НТrОМЭ
Uzura obiectului integral se va determina prin sumarea

U  U ei .
uzurilor calculate a elementelor aparte.

Depreciereaă func ional ОsЭОă НОЭОrЦТЧКЭ ă НОă КpКrТ ТКă

ЧШТХШră ЦКşТЧТă ЦКТă ТОПЭТЧО sau cu capacitate de producere mai
ЦКrОă şТă ЦЮХЭă ЦКТă ОМШЧШЦТМШКsО.ă DОprОМТОrОКă ПЮЧМ ТШЧКХ ă sОă
НОЭОrЦТЧ ă prТЧă ЦОЭШНОă ОбpОrЭă sКЮă ьЧă ЛКгКă ЦШНОХЮХЮТă НОă
МШЦpКrКrОă Кă МКrКМЭОrТsЭТМТХШră ШЛТОМЭЮХЮТă ОvКХЮКЭă şТă МОХЮТă
analogic:
K=Xe / Xa
ьЧăМКrО:ăK – МШОПТМТОЧЭЮХăНОăМШrОМ ТО;
Xe, Xa – valoarea caracteristicii obТОМЭЮХЮТă ОvКХЮКЭă şТă Кă
celui analogic.
SОă НОЭОrЦТЧ ă МШОПТМТОЧ ТТă НОă МШrОМ ТОă МКrОă ЦКТă КpШТă sОă
ТЧМХЮНăьЧăЦШНОХЮХăНОăНОЭОrЦТЧКrОăКăvКХШrТТ.
157
 Depreciereaă exterioar sОă НОЭОrЦТЧ ă prТЧă ЦОЭШНКă
МШЦpКrК ТОТă vânzărilor pare. SОă МШЦpКr ă НШЮ ă ШЛТОМЭОă
analogice dintre cКrОăЮЧЮХăКrОăsОЦЧОăНОăЮгЮr ăОбЭОrТШКr ,ăКХЭЮХă
– ЧЮ.ăDТПОrОЧ КăНОăprО ă ОsЭОăМШЧsТНОrКЭ ăНrОpЭă ЮгЮr ăОбЭОrТШКr ă
sКЮăОМШЧШЦТМ .ă
ÎЧăНОpОЧНОЧ ăНОăsМШpЮrТХОăşТăНОsЭТЧК ТКăОvКХЮ rТТ, obiect al
ОvКХЮ rТТăpШКЭОăПТ:
- Шă sТЧРЮr ă ЦКşТЧ ă sКЮă ЮЭТХКУă (НОЭОrЦТЧКrОКă vКХШrТi de
КsТРЮrКrО,ă vсЧгКrО-МЮЦp rКrО,ă КrОЧН )ă sОă ОПОМЭЮОКг ă
evaluarea individuală;
- ЦКТă ЦЮХЭОă ЦКşТЧТă sКЮă ЮЭТХКУОă ТЧНОpОЧНОЧЭОă ЮЧЮХă НОă КХЭЮХă
(rООvКХЮКrОКăПШЧНЮrТХШrăПТбО)ăsОăОvКХЮОКг în flux;
- sТsЭОЦОХОăЭОСЧШХШРТМОăНОăprШНЮМОrОă(МШЦpХОбОăНОăЦКşТЧТă
şТă ЮЭТХКУОă НОpОЧНОЧЭОă ЮЧКă НОă КХЭКă ьЧă prШМОsЮХă
tehnologic)—МсЧНăsОăХТМСТНОКг ăьЧЭrОprТЧНОrОК,ăvсЧгКrОКă
ЮЭТХКУОХШră МКrОă vШră ПТă ЮЭТХТгКЭОă НОă МЮЦp r ЭШră ьЧă prШМОsЮХă
de producere – sОăОПОМЭЮОКг ăОvКХЮКrОa sistematică.
ÎЧă prШМОsЮХă ОvКХЮ rТТă КНОsОКă sОă ШpОrОКг ă МЮă ШЛТОМЭОă
analШРТМОă şТă ШЛТОМЭОă sТЦТХКrО.ă Pentru a determina care din
ШЛТОМЭОХОăКЧКХТгКЭОăsОărОПОr ăХКăТНОЧЭТМОăşТăМКrОăХКăКЧКХШРТМО,ăsОă
sЭЮНТКг ă ЮЭТХТЭКЭОКă ЦКşТЧТХШr/ЮЭТХКУОХШr şТă Кă ТЧНТМКЭШrТХШră МОă ХО
МКrКМЭОrТгОКг :
IЧНТМКЭШrТăПЮЧМ ТШЧКХТ: productivitatea (capacitatea); ПШr КăНОă
ЭrКМ ТЮЧО; Ц rТЦОКă spК ТЮХЮТă НОă ХЮМrЮ; exactitatea; gradul de
automatizare.
Indicatori de exploatare: durabilitatea; posibilitatea de
rОpКrК ТО; pШsТЛТХТЭКЭОКăНОăp sЭrКrО; capacitatea de deteriorare.
Indicatori constructivi: greutatea; volumul; МШЦpШЧОЧ Кă
materialelor constructive.
Indicatori de economisire a resursОХШră ьЧă prШМОsЮХă НОă
realizare Кă ЦКşТЧТХШr: la o unitate de timp; la o unitate de
produs; ХКăШăЮЧТЭКЭОăНОăХЮМr rТ.
Indicatori estetici.
Indicatori economici—МКrКМЭОrТгОКг ăЦКşТЧКă/ЮЭТХajul ca un
ОХОЦОЧЭăКХăsТsЭОЦЮХЮТă„ШЦ-ЦКşТЧ ”.

158
 ÎЧăprШМОsЮХăНОЭОrЦТЧ rТТăКsОЦ Ч rТХШrăНТЧЭrОăЦКşТЧТă/ЮЭТХКУОă
sОăОvТНОЧ ТКг ă3ăЧТvОХО:
- КsОЦ ЧКrОăПЮЧМ ТШЧКХ —МШЧПШrЦăНОsЭТЧК ТОТ;
- КsОЦ ЧКrОăМШЧsЭrЮМЭТv —conform schemei constructive,
МШЦpШЧОЧ ОТăşТăМШЦЛТЧ rТТăОХementelor;
- КsОЦ ЧКrОăpКrКЦОЭrТМ —conform valorii parametrilor.
DКМ ă ШЛТОМЭОХОă sОă КsОКЦ Ч ă НЮp ă ПЮЧМ ТШЧКХТЭКЭО,ă
МШЧsЭrЮМЭТvТsЦă şТă pКrКЦОЭrТМ,ă sОă vШrЛОşЭОă НОsprОă ШЛТОМЭОă
identice. DКМ ă КsОЦ Ч rТХОă sЮЧЭă КprШбТЦКЭТvО,ă sКЮă МШТЧМТНă
pКr ТКХ,ăvШrЛТЦăНОăШЛТОМЭОăanalogice.
Abordarea costurilor înă cadrulă evalu riiă bunuriloră
mobiliare
ÎЧă МКНrЮХă КЛШrН rТТă МШsЭЮrТХШră sОă ОvТНОЧ ТКг ă ЮrЦ ЭШКrОХОă
metode:
- ЦОЭШНКăНОăМКХМЮХărОТОşТЧНăНТЧăprО ЮХăШЛТОМЭЮХЮТăКЧКХШРТМ;
- metoda calculelor pe elemente;
- metoda indicilor.
Metoda ОvКХЮ rii reieşindă dină pre ulă obiectuluiă analogic
prОsЮpЮЧОăЮrЦ ЭШКrОХОăОЭКpОăНОăМКХМЮХ:
 pОЧЭrЮă ШЛТОМЭЮХă ОvКХЮКЭă sОă КХОРОă ЮЧЮХă КЧКХШРТМ,ă ьЧă prТЦЮХă
rсЧН, conform tehnologiei de fabricare, materialelor
ПШХШsТЭО,ă МШЧsЭrЮМ ТОТ.ă PrО ЮХă КМОsЭЮТă ШЛТОМЭă ЭrОЛЮТОă s ă ПТОă

 sОăНОЭОrЦТЧ ăcostul ЭШЭКХăНОăprШНЮМ ТОăКăШЛТОМЭЮХЮТăКЧКХШРТМ,ă

cunoscut;

conform formulei:
Ct.a= [(1-TVA) * (1-IV-R) * Pa] / (1-IV),
ьЧăМКrО: TVA – ЭКбКăpОăvКХШКrОКăКН ЮРКЭ ;
Iv – impozitul pe venit;
R—ТЧНТМОХОărОЧЭКЛТХТЭ ТТ:ăpОЧЭrЮăprШНЮМ ТКăМЮăШăМОrОrОă
spШrТЭ ă sОă rОМШЦКЧН ă s ă ПТОă 0,25-0,35; pentru cerere medie—
0,1-0,25;ăpЮ ТЧărОЧЭКЛТХ —0,05-0,1;
Pa – prО ЮХăШЛТОМЭЮХЮТăКЧКХШРТМ.

159
 SОă НОЭОrЦТЧ ă sТЧОМШsЭЮХă ЭШЭКХă КХă ШЛТОМЭЮХЮТă ОvКХЮКЭ,ă
МШrОМЭсЧНă ШЛТОМЭЮХă КЧКХШРТМă МЮă НТПОrОЧ О parametrice
(greutate, volum, lungime etc.):
Ct.e = Ct.a. (Ge / Ga),
ьЧăМКrО: Ct.a – sinecostul total al obiectului analogic;
Ge – greutatea obiectului evaluat;
Ga – greutatea obiectului analogic.
 SОăНОЭОrЦТЧ ăvКХШКrОКăНe reconstituire a obiectului evaluat:
Ve = [(1 – IV ) Ct.e] / (1 - IV - R),
ьЧăМКrО: Ve –valoarea obiectului evaluat.
Aă НШЮКă ЦОЭШН ă - metoda calculelor pe elemente – ordinea
МКХМЮХОХШrăОsЭОăЮrЦ ЭШКrОК:
 SОă ьЧЭШМЦОşЭОă ХТsЭКă КРrОРКЭОХШră şТă ЧШНЮrТХШră МОă
compleЭОКг ăШЛТОМЭЮХăОvКХЮКЭ;
 SОă КМЮЦЮХОКг ă ТЧПШrЦК ТОă МЮă prТvТrОă ХКă prО ЮrТХОă
ПТОМ rЮТăОХОЦОЧЭ;
 SОăНОЭОrЦТЧ ăsТЧОМШsЭЮХăЭШЭКХăКХăШЛТОМЭЮХЮТă ОvКХЮ rТТă
(Ce)ă МКă sЮЦКă prО ЮХЮТă ПТОМ rЮТă ОХОЦОЧЭă (Pe)ă şТă
МСОХЭЮТОХТХОăprШНЮМ ЭШrЮХЮТăpОЧЭrЮăКsКЦЛХКrОă(Ca):
Ce = ∑Pe + Ca ;
 SОă НОЭОrЦТЧ ă vКХШКrОКă НОă rОМШЧsЭТЭЮТrОă Кă ШЛТОМЭЮХЮТă
conform formulei:
Ve=[(1 - IV) * Ct.e] / (1 - IV - R).
A ЭrОТКăЦОЭШН ă– metoda indicilor – prОsЮpЮЧОăМ ăevaluarea se
ОПОМЭЮОКг ă prТЧă КМЭЮКХТгКrОКă prО ЮХЮТă ТЧТ ТКХă КХă ШЛТОМЭЮХЮТă
ОvКХЮ rТТăМЮăКУЮЭШrЮХăЮnui sau mai multor indici de modificare a
prО ЮrТХШrăpОЧЭrЮăРrЮpКăМШrОspЮЧг ЭШКrОăНОăЦКşТЧТăşТăЮЭТХКУОăpОă
pОrТШКНКărОspОМЭТv .
PОЧЭrЮăКăНОЭОrЦТЧКăvКХШКrОКăНОăpТК ăХКăЦШЦОЧЭЮХăОvКХЮ rТТ,ă
НТЧăvКХШКrОКăНОărОМШЧsЭТЭЮТrОăsОăОбМХЮНОăНОprОМТОrОКăКМЮЦЮХКЭ ă
calculКЭ ă МКă sЮЦ ă Кă ЮгЮrТТă ПТгТМО,ă Кă НОprОМТОrТТă ПЮЧМ ТШЧКХОă şТă
ОбЭОrТШКr ă(ОМШЧШЦТМ ).
160
 Abordareaă comparativ înă cadrulă evalu riiă bunuriloră
mobiliare
ÎЧăМКНrЮХăКЛШrН rТТăМШЦpКrКЭТvОăpОЧЭrЮăОvКХЮКrОКăЦКşТЧТХШră
şТă ЦОМКЧТsЦОХШră sОă КpХТМ ă ьЧă spОМТКХă ЦОЭШНКă МШЦpКrК iilor
НТrОМЭО.ă OЛТОМЭЮХă КЧКХШРă ЭrОЛЮТОă s ă pШsОНОă КМООКşТă НОsЭТЧК ТОă
ПЮЧМ ТШЧКХ ,ă КsОЦ ЧКrОă МКХТПТМКЭТv ă КЛsШХЮЭ ă şТă КsОЦ ЧКrОă
pКr ТКХ ăМШЧsЭrЮМЭТv-ЭОСЧШХШРТМ .ăEЭКpОХОăНОăМКХМЮХ cuprind:
1. determinarea obiectului analog
2. МШrОМЭКrОКăprО ЮХЮТăШЛТОМЭЮХЮТăКЧКХШР. CШrОМ ТТХОăsЮЧЭăНОă
2 tipuri:
- МШrОМ ТТă rОХКЭТvО,ă ТЧМХЮsОă prТЧă ьЧЦЮХ ТrОă МЮă
МШОПТМТОЧ Т;
- МШrОМ ТТăКЛsШХЮЭО,ăТЧМХЮsОăprТЧăКНЮЧКrОăsКЮăsМ НОrОăКă
valorii absolute.
AsЭПОХ,ă vКХШКrОКă ЦКşТЧТТă sКЮă Кă ЮЭТХКУЮХЮТă sОă НОЭОrЦТЧ ă prТЧă
formula:
V = Pa*K1*K2*K3*...*Km ± Vsupl
ьn care: Pa-prО ЮХăШЛТОМЭЮХЮТăКЧКХШР;
K – МШОПТМТОЧ ТТăНОăМШrОМ ТО;
Vsupl – prО ЮХăОХОЦОЧЭОХШrăsЮpХТЦОЧЭКrОăpШsОНКЭОăНОă
obiectul comparabil.
CШОПТМТОЧ ТТă ТКЮă ьЧă МШЧsТНОrКrОă НТПОrОЧ ОХОă pКrКЦОЭrТМОă Кă
obiectelor evaluate, iar МШrОМ ТТХОă КЛsШХЮЭОă ТКЮă ьЧă МШЧsТНОrК ТОă
НТПОrОЧ ОХОăsЮpХТЦОЧЭКrОăprТЧăМКrОăsОăНОШsОЛОsМăКМОsЭОăШЛТОМЭО.
ÎЧă prШМОsЮХă КpХТМ rТТă ЦОЭШНОТă МШЦpКrК ТТХШră НТrОМЭОă va fi
rОspОМЭКЭ ordinea: ьЧă prТЦЮХă rсЧНă sОă КpХТМ МШОПТМТОЧ ТТă НОă
МШrОМ ТО, apoi МШrОМ ТТХОăКЛsШХЮЭe.

Abordarea veniturilor înă cadrulă evalu riiă bunuriloră

mobiliare
Pentru a aplica abordarea veniturilor este necesar s
prognoz Ц vОЧТЭЮrТХОă КşЭОpЭКЭОă ьЧă ЮrЦКă ЮЭТХТг rТТă ШЛТОМЭЮХЮТă
ОvКХЮ rТТ.ă CЮă rОПОrТЧ ă ХКă ЮЭТХКУă şТă ЦКşТЧТă sОpКrКЭ,ă ЦОЭШНКă
rОspОМЭТv ă ЧЮă pШКЭОă ПТă КpХТМКЭ ă НТrОМЭ,ă НОШКrОМОă vОЧТЭЮrТХОă sОă
161
ПШrЦОКг ăьЧăЮrЦКăКМЭТvТЭ ТТăМШЦЮЧОăКăМШЦpХОбЮХЮТăpКЭrТЦШЧТКХă
НОă prШНЮМ ТО.ă ÎЧă МКНrЮХă КЛШrН rТТă vОЧТЭЮrТХШră sОă rОМШЦКЧН ă

 НОЭОrЦТЧКrОКă vОЧТЭЮХЮТă ШpОrК ТШЧКХă ьЧă ЮrЦКă КМЭТvТЭ ТТă

evaluarea pe etape:

sistemului dОăprШНЮМ ТОă(КăьЧЭrОprТЧНОrТТ,ăsОМЭШrЮХЮТ).

 prТЧă ЦОЭШНКă rОгТНЮКХ ă sОă НОЭОrЦТЧ ă pКrЭОКă НТЧă vОЧТЭă МОă
pШКЭОăПТăКЭrТЛЮТЭ ăpКrМЮХЮТăНОăЦКşТЧТăКl sistemului respectiv.
 prТЧă ЦОЭШНКă КМЭЮКХТг rТТă sКЮă МКpТЭКХТг rТТă sОă НОЭОrЦТЧ ă
vКХШКrОКăpКrМЮХЮТăНОăЦКşТЧТ.

7.1.3. Evaluareaăactivelorănematerialeăşiăaă
obiectelorădeăproprietateăindustrial ă(OPI)
Activele nemateriale sunt activele nepecuniare care nu au
ПШrЦ ă ЦКЭОrТКХ , suЧЭă МШЧЭrШХКЭОă НОă ьЧЭrОprТЧНОrОă şТă ЮЭТХТгКЭОă
ЦКТăЦЮХЭăНОăЮЧăКЧăьЧăКМЭТvТЭКЭОКăНОăprШНЮМ ТО,ăМШЦОrМТКХ ăşТăКХЭОă
КМЭТvТЭ Т,ă prОМЮЦă şТă ьЧă sМШpЮrТă КНЦТЧТsЭrКЭТvО, sau sunt
НОsЭТЧКЭОăЭrКЧsЦТЭОrТТăНОăПШХШsТЧ ă(МСТrТО)ăpОrsШКЧОХШrăПТгТМОăşТă
juridice.
ÎЧă ОvТНОЧ Кă МШЧЭКЛТХ ă sОă НОШsОЛОsМ:ă КМЭТvОă ЧОЦКЭОrТКХОă
ТНОЧЭТПТМКЛТХО,ă ХКă МКrОă sОă rОПОr ă prШprТОЭКЭОКă ТЧЭОХОМЭЮКХ ă şТă КХЭОă
НrОpЭЮrТă pКЭrТЦШЧТКХОă МКpКЛТХОă s ă РОЧОrОгОă vОЧТЭЮrТă ьЧЭr-o
pОrТШКН ă ьЧНОХЮЧРКЭ ;ă şТă КМЭТvОă ЧОЦКЭОrТКХОă ЧОТНОЧЭТПТМКЛТХОă
ЧЮЦТЭОă ьЧă ЮЧОХОă МКгЮrТă КМЭТvОă ЭТpă РШШНă аТХХ.ă ÎЧs ,ă КМОКsЭ ă
НТvТгКrОăЧЮăОsЭОăЮЧТvОrsКХ ,ăНЮp ăМЮЦăşТăМШЦpШЧОЧ КăТЧЭОРrКХ ă
a КМЭТvОХШră ЧОЦКЭОrТКХО.ă VШЦă rОЦКrМК,ă М ă КЧЭОrТШră КМЭТvЮХă
ЧОЦКЭОrТКХăНОăЛКг ăОrКăМШЧsТНОrКЭă РШШНăаТХХ–ul, iar perceperea
КМОsЭЮТКăНОăМ ЭrОăОvКХЮКЭШrТăМШrОspЮЧНОКăМЮăНОПТЧТ ТКăМШЧЭКЛТХ .ă
ÎЧă vТгТЮЧОКă МШЧЭКЛТХ ă РШШНă аТХХ-ЮХă КpКrОă НШКră ьЧă ЦШЦОЧЭЮХă
prШМЮr rТТă ьЧЭrОprТЧНОrТТ,ă Ц rТЦОКă ХЮТă ПТТЧНă НОЭОrЦТЧКЭ ă МКă
НТПОrОЧ КăНТЧЭrОăprО ЮХăНОăprШМЮrКrОăКăьЧЭrОprТЧНОrТТăşТăvКХШКrОКă
activelor nete, care cuprind activele nemateriale identificabile
КПХКЭОă ХКă ОvТНОЧ Кă ьЧă ЛТХКЧ .ă Activele nemateriale identificabile
cuprind şТă obiectele НОă prШprТОЭКЭОă ТЧЭОХОМЭЮКХ ,ă ьЧă spОМТКХă
ШЛТОМЭОăНОăprШprТОЭКЭОăТЧНЮsЭrТКХ .

162
 Obiectele de proprietateă intelectual sunt rezultatele
КМЭТvТЭ ТТă ТЧЭОХОМЭЮКХОăМШЧПТrЦКЭОăprТЧ drepturile respective ale
ЭТЭЮХКrТХШră КsЮprКă ЮЭТХТг rТТă КМОsЭШrК, ele includ (conform
ХОРТsХК ТОТăR.MШХНШvК):
­ ШЛТОМЭОХОă НОă prШprТОЭКЭОă ТЧНЮsЭrТКХ ă (ТЧvОЧ ТТ,ă ЦШНОХОă НОă
utilitate, soiuri de plante, tipografii ale circuitelor integrate,
НОЧЮЦТrТăНОăШrТРТЧОăКăprШНЮsОХШr,ăЦ rМТăНОăprШНЮsО,ăЦ rМТă
НОăsОrvТМТТ,ăНОsОЧОăşТăЦШНОХОăТЧНЮsЭrТale);
­ ШЛТОМЭОХОă НrОpЭЮХЮТă НОă КЮЭШră şТă Нrepturilor conexe (opere
literarО,ă НОă КrЭ ,ă şЭТТЧ Кă ОЭМ,ă ОбТsЭ ă prШРrКЦОă pОЧЭrЮă
МКХМЮХКЭШКrОăşТăЛКгОăНОăНКЭО);
­ secretul comercial (know-how).
Oă НОПТЧТrОă НОЭКХТКЭ ,ă Кă ШЛТОМЭОХШră НОă prШprТОЭКЭОă
ТЧЭОХОМЭЮКХ ăР sТЦăьЧăКrЭТМШХЮХă2ăКХăCШЧvОЧ ТОТăНОăХКăSЭШМФСШХЦă
Д11Ж:ă„drepturile privind operele literare, artistice şi ştiinţifice,
interpretările artiştilor, interpreţi şi executanţi, fonogramele şi
emisiunile radiofonice, invenţiile din toate domeniile activităţii
umane; descoperirile ştiinţifice, desenele şi modelele
industriale, mărcile de fabrică, de comerţ şi de serviciu,
numele şi denumirile comerciale, protecţia împotriva
competiţiei neloiale, precum şi orice alte drepturi privind
activitatea intelectuală în domeniul industrial, ştiinţific, literar
şi artistic”.
VШЦă ОvТНОЧ ТКă МсЭОvКă ЧШ ТЮЧТă ТЧНТspОЧsКЛТХОă НОă
МКЭОРШrТКăШЛТОМЭОХШrăНОăprШprТОЭКЭОăТЧЭОХОМЭЮКХ ,ăМсЭăşТăНОăКМЭТvОă
nemateriale.
Prin know-how, de obicei, sОă pОrМОpă МЮЧШşЭТЧ ОХОă
ЧОНТvТгКЛТХОă НОă pОrsШКЧКă МШЧМrОЭ ă sКЮ ьЧЭrОprТЧНОrО,ă ПТrЦ .ă
AМОsЭОăМЮЧШşЭТЧ ОăpШЭăspШrТăvКХШКrОКăьЧЭrОprТЧНОrТТ,ăьЧs ăЧЮăpШЭă
fi acЭТvОăьЧăsОЧsăЭrКНТ ТШЧКХ,ăМЮăКЭсЭăЦКТăЦЮХЭăОХОăЧЮăsЮnt obiecte
НОăprШprТОЭКЭОăТЧЭОХОМЭЮКХ (ЦШНКХТЭКЭОКăНОăКăМШЧНЮМОăШăПТrЦ ).
Vorbind despre know-how-ul tehnic sau tehnologic, vom
ЦОЧ ТШЧК – ЮЧă ЦКsТvă НОă ТЧПШrЦК ТОă ЭОСЧТМ ă МКrОă ОsЭОă sОМrОЭ ,
МШЧsТНОrКЛТХ ăşТăТНОЧЭТПТМКЛТХ .

163
 Marca de produs sau servicii – marca ТЧНТvТНЮКХТгОКг ă
prШНЮsЮХă sКЮă sОrvТМТЮХă НrОpЭă ПШrЦКЭă ХКă Шă КЧЮЦТЭ ă sЮrs .ă
VКХШКrОКă Ц rМТТă prОМЮЦă şТă МШsЭЮХă ОТă ОsЭОă НОpОЧНОЧЭ ă НОă
rОpЮЭК ТО, ьЧЭr-ЮЧăКЧЮЦТЭăsОЧsăЦКrМКăОsЭОăsТЦЛШХЮХărОpЮЭК ТОТ,ăa
good will-ului.
Brend - ЧШ ТЮЧОКă sОă rОПОr ă ХКă МШЧМОp ТКă НОă ЦКrФОЭТЧРă
МКrОăНТПОr ăНОăМШЧМОp ТКăУЮrТНТМ ăКăЦ rМТТăprОМЮЦăşТăНОăКМЭТvОХОă
nemateriale identificabile sau neidentificabile. Din punct de
vedere al ОvКХЮ rТТă ЛrОЧН-ЮХă rОprОгТЧЭ ă active agregate, marca,
ьЧs ă ЧОХТЦТЭсndu-se la acestea. Brend-ЮХă ТЧМХЮНОă НОpОЧНОЧ Кă
ПК ă НОă ЮЧă prШНЮsă spОМТПТМă sКЮă ЦКТă ЦЮХЭă НОМсЭă КЭсt, posibil o
ПШrЦЮХ ,ăШărО ОЭ ,ăЮЧăКЦЛКХКУăspОМТПТМ,ăШăstrategie de marketing,
o prШРrКЦ ăsКЮăКМЭТvТЭ ТăНОăpЮЛХТМТЭКЭО, prОМЮЦăşТărОpЮЭК ТО.
Capitalul intelectual - НОă ШЛТМОТă КМОКsЭ ă ЧШ ТЮЧОă sОă
ЮЭТХТгОКг ă НОă ЦКЧКРОrТă ьЧă prШМОsЮХă РОsЭТЮЧТТă pОrsШЧКХЮХЮТă şТă
КМЭТvОХШră ЧОЦКЭОrТКХОă ьЧă МШЧЭОбЭЮХă ПШrЦ rТТă ЮЧОТă ТЦКРТЧi
pШгТЭТvОă Кă ьЧЭrОprТЧНОrТТă МЮă sМШpЮХă КЭrКРОrТТă ТЧvОsЭТЭШrТХШr,
prОМЮЦă şТă ьЧă МКНrЮХă ОvКХЮ rТТă КПКМОrТХШră КбКЭОă pОă МЮЧШşЭТЧ О.ă
NШ ТЮЧОКă ОsЭОă ЦКТă ХКrР ă НОМсЭă prШprТОЭКЭОКă ТЧЭОХОМЭЮКХ ă şТă
activele ЧОЦКЭОrТКХО.ă EsЭОă КprШКpОă НОă ЧШ ТЮЧОКă НОă МКpТЭКХă
nesesizabil. ÎЧăМШЦpШЧОЧ КăМКpТЭКХЮХЮТăТntelectual se deosebesc:
capital uman, МКpТЭКХă sЭrЮМЭЮrКХă (prШprТОЭКЭОКă ТЧЭОХОМЭЮКХ ă şТă
resurse informative) şТăМКpТЭКХăНОăМХТОЧЭОХ ăsКЮăЛrОnd.
EvКХЮ rТТ, de obicei, se supun drepturile asupra
ЮrЦ ЭШКrОХШră active nemateriale (obiecte de proprietate
ТЧЭОХОМЭЮКХ ): ТЧvОЧ ТТ, modele de utilitate, soiuri de plante, rase
de animale, topografii ale circuitelor integrate, Ц rМТă НОă
prШНЮsОăşТăsОrvТМТТ, denumiri de origine ale produselor, desene
şТă ЦШНОХОă ТЧНЮsЭrТКХО, obiectele dreptului dОă КЮЭШră şТă МШЧОбО,
know-how, goodwill şТăКХЭОХО.
SМШpЮrТХОă ОvКХЮ rТТă OPIă sЮЧЭ,ă МКă şТă ьЧă МКгЮrТХОă
precedente, diverse şТă ьЧă ЦКrОă Ц sЮr ă НОЭОrЦТЧКЭОă НОă
ЧОМОsТЭ ТХОăНТМЭКЭОăНОăpТК :
К)ăprОХЮ rТТăХКăЛКХКЧ КăьЧЭrОprТЧНОrТТ,ăьn calitate de unitate
НОă ОvТНОЧ ьЧă МШЦpШЧОЧ a КМЭТvОХШră ЧОЦКЭОrТКХО,ă prОМЮЦă şТă

164
rОПХОМЭКrОКăьЧăОvТНОЧ a МШЧЭКЛТХ . Se evalueaza drepturile asupra
ЮrЦ toarelor obiОМЭОă НОă prШprТОЭКЭОă ТЧЭОХОМЭЮКХ :ă МОХОă МrОКЭОă
ЧОЦТУХШМТЭă ьЧă МКНrЮХă ьntreprТЧНОrТТ;ă КМСТгТ ТШЧКЭОă sКЮă НШЛсndite
de la persoane УЮrТНТМОăsКЮăПТгТМОăьn urma transmiterii gratuite;
ШЛ ТЧЮЭОă ьn urma fuzТЮЧТХШr,ă ТЧЭОРr rТХШră şТă ХТМСТН rТХШră НОă
ьЧЭrОprТЧНОrТ;ă ШЛ ТЧЮЭОă НОă ХКă ПШЧНКЭШrТă ьЧă vОНОrОКă ТЧМХЮНОrТТă ьЧă
capitalul staЭЮЭКră sКЮă КМСТЭ rТТă КМ ТЮЧТХШr;ă НОsЭТЧКЭОă prТvКЭТг rТТ;ă
МОХОăН rЮТЭОăsКЮăЦШştenite;
Л)ă НОЭОrЦТЧ rТТă ОПТМТОЧ ОТă ОМШЧШЦТМОă Кă ОбpХШКЭ rii
obiectelor de proprietate inЭОХОМЭЮКХ - alegerea variantei
optime de aplicare a obiectОХШră НОă prШprТОЭКЭОă ТЧЭОХОМЭЮКХ ;
corectarea strategiei de dezvoltarОă Кă ьntreprinderii; elaborarea
business - planurilor pentru justificarea cuantumurilor cre-
НТЭОХШră şТă КЭrКРОrОКă ТЧvОsЭТ iilor pentru crearea obiectelor de
prШprТОЭКЭОă ТЧЭОХОМЭЮКХ ă sКЮă ШЛ inerea drepturilor asupra lor;
transmiterea drepturilor asupra obiectelor de proprietate
ТЧЭОХОМЭЮКХ ăНОăМКЭrОăьntreprindere, gratuit sau ьЧăКrОЧН , perso-
КЧОХШrăЭОr О;ăsЭКЛТХТrОКăp r ii impozabile a venitului provenit din
proprietatea intelectual ;ă МКХМЮХКrОКă p r ii de venit (profit) sau
patrimoniu, scutit ă НОă ТЦpШгТЭОă şi de alte pl i sau beneficiar
de ьnlesniri la impozitare, creditare, precuЦă şi ьЧă МКгЮХă КХЭШră
КМ iuni stimulative; determinarea cotei propriet ТТă ТЧЭОХОМЭЮКХОă
ьn prognozarea volumului de invesЭТ ii; stabilirea valorii gajului
ьЧăvОНОrОКăМrОНТЭ rii;
c) ОПОМЭЮ rТТă ШpОrК iunilor comerciale cu obiectele de
proprietate intelecЭЮКХ ьЧă ЛКг ă МШЧЭrКМЭЮКХ ьЧă ЮrЦКЭШКrОХОă
МКгЮrТ:ă ьЧМСОТОrОКă МШЧЭrКМЭОХШră НОă ХТМОЧ ă sКЮă НОă МОsТЮЧОă Кă
НrОpЭЮrТХШr;ăьncheierea coЧЭrКМЭОХШrăНОăОПОМЭЮКrОăКăШpОrК iunilor
cu active nemateriale ca rezultКЭă КХă rОШrРКЧТгКrТТă КРОЧ ilor
economici (separare, fuziune, ХТМСТНКrОă ОЭМ.);ă prТvКЭТгКrОКă şТă
ЭrКЧsЦТЭОrОКă ьntreprinderilor func ТШЧКХОă şi altor complexe
patrimoniale ce coЧ in obiОМЭОă НОă prШprТОЭКЭОă ТЧЭОХОМЭЮКХ ;
participarea la proiectele НОă ТЧvОsЭТ ТТă Кă М rШră rОКХТгКrОă ОsЭОă
prОМШЧТгКЭ ьn baza unui contract;ă ТЧМХЮНОrОКă ьЧă МКpТЭКХЮХă
sЭКЭЮЭКră şi stabilirea cotei patrimoniale a fondatorilor, care

165
revine obiectОХШrăНОăprШprТОЭКЭОăТЧЭОХОМЭЮКХ ;ăьЧăКХЭОăsТЭЮК ТТăМКrОă
prОv d transmiterea obiecteХШră НОă prШprТОЭКЭОă ТЧЭОХОМЭЮКХ ьЧă
МКХТЭКЭОăНОă“ХТМОЧ ОăНОăьЧsШ ТrО”;
d) stabilirii cШЭОТăНОăpКrЭТМТpКrОăКăprШprТОЭ ii intelectuale
la formareКă vОЧТЭЮХЮТă pОrsШКЧОХШră ПТгТМОă şТă УЮrТНТМОă ьЧă МКгЮХă
НОЭОrЦТЧ rii: onorarТЮХЮТă pОЧЭrЮă МrОКrОКă ЧОЦТУХШМТЭ a
obiectОХШrăНОăprШprТОЭКЭОăТЧЭОХОМЭЮКХ ьn cadrul ьntreprinderii;
onorarТЮХЮТăьЧăМКгЮХăКМСТгТ ionarТТăНrОpЭЮrТХШrăНОăprШprТОЭКЭОăşi
de ОбpХШКЭКrОă Кă ШЛТОМЭОХШră НОă prШprТОЭКЭОă ТЧЭОХОМЭЮКХ ;ă
calcularea royalty (redeventelor);
О)ă НОЭОrЦТЧ rТТă МЮКЧЭЮЦЮХЮТ prejudiciilor cauzate
titularului de drepturi asupra obiectelor de proprietate
ТЧЭОХОМЭЮКХ ăьЧăЮrЦКăКМ ТЮЧТХШrăТХТМТЭОăşТăКăМШЧМЮrОЧ ei neloiale.
EvКХЮКrОКă ШЛТОМЭОХШră НОă prШprТОЭКЭОă ТЧЭОХОМЭЮКХ ă sОă
eПОМЭЮОКгКă НОă ОvКХЮКЭШrТТă КЭОsЭК i conform prevederilor
Regulamentului cu privire la atestarea evaluatorilor obiectelor
НОă prШprТОЭКЭОă ТЧЭОХОМЭЮКХ ,ă КprШЛКЭă НОă GЮvОrЧ.ă EvКХЮКrОКă sОă
ОПОМЭЮОКгКă ьЧă ЭОЦОТЮХă МШЧtractului de prestare a serviciilor de
ОvКХЮКrО,ă ьЧМСОТКЭă ьЧă sМrТsă ьЧЭrОă ьЧЭrОprТЧНОrОКă НОă ОvКХЮКrОă şi
beneficiar. În contractul de prestare a serviciilor de evaluare
poate fi prev zut :
a) evaluarea unui obiect;
b) evaluarea mai multor obiecte;
c) prestarea serviciilor de evaluare pe parcursul unei
pОrТШКНОăНОăЭТЦpăТЧНТМКЭОăьn cererea beneficiarului.
Metodele КpХТМКЭОă ьЧă МКНrЮХă ОvКХЮ rТТă ШЛТОМЭОХШră НОă
prШprТОЭКЭОă ТЧЭОХОМЭЮКХ ă sОă ьЧМКНrОКг ă ьЧă КМОХОКşТă ЭrОТă КЛШrН rТă
НОăЛКг ă(ПТР.14),ăьЧăКМЭОХОăЧШrЦКЭТvОăНТЧăR.MШХНШvКăОХОăpШКrЭ ă
НОЧЮЦТrОКăНОăКЛШrНКrОăНТЧăpЮЧМЭЮХăНОăvОНОrОăКХăpТО ОТ,ăКЛШrНКrОă
din punctul de vedere al costurilor, abordare din punctul de
vedere al venitului.
ÎЧă МКНrЮХă abord riiă prină compara ie sОă rОМШЦКЧН ă
aplicarea metodei comparaţiei vânzărilor.ă SЮrsОă НОă ТЧПШrЦК ТОă
pОЧЭrЮăМШЦpКrК ТОăsЮЧЭăpТО ОХОăКМЭТvОХШrăЧОsОsТгКЛТХОăКЧКХШРТМОă

166
prОМЮЦă şТă Кă НОrТvКtelor (futures şТă Шp ТШКЧО).ă EsЭОă ЧОМОsКr ă Шă
vКsЭ ăЛКг ăТЧПШrЦК ТШЧКХ ăpОЧЭrЮăМШЦpКrК ТО.

Abordarea prin MОЭШНКăМШЦpКrК ТОТăvсЧг rТХШr

compara ie
MОЭШНКăvКХШrТТăНОăьЧХШМЮТrО
Abordarea prin
costuri Metoda valorii de reconstituire

MОЭШНКăМШsЭЮrТХШrăТЧТ ТКХО

Metoda DCF

Metoda МКpТЭКХТг rТТăНТrОМЭО

Abordarea prin Metoda royalty

venituri
Metoda excedentului de profit

„RОРЮХКă25%”

Metoda expert

Fig.14. Metode de evaluare a obiectelor

deăproprietateăintelectual

ÎЧă prШМОsЮХă sОХОМЭ rТТă ШЛТОМЭОХШră НОă МШЦpКrК ТОă sОă

ОбКЦТЧОКг ăЮrЦ ЭШКrОХОăОХОЦОЧЭО:
 sЭrЮМЭЮrКă şТă vШХЮЦЮХă НrОpЭЮrТХШră pКЭrТЦШЧТКХОă КsЮpra
prШprТОЭ ТТăЭrКЧsЦТsОăьЧăМКНrЮХăЭrКЧгКМ ТОТ;
 ОбТsЭОЧ Кă МШЧНТ ТТХШră sКЮă КМШrНЮrТХШră spОМТПТМОă prТvТЧНă
ПТЧКЧ КrОК;

167
 МШЧНТ ТТХОă ОМШЧШЦТМОă ОбТsЭОЧЭОă pОă pТК Кă sОМЮЧНКr ă ХКă
ЦШЦОЧЭЮХăЭrКЧгКМ ТОТ;
 rКЦЮrКă sКЮă КПКМОrОКă ьЧă МКrОă sОă ПШХШsОşЭОă (pШКЭОă ПТă КpХТМКЭ)ă

 caracteristicile fizice ale obiectului de proprietate

activul respectiv;

ТЧЭОХОМЭЮКХ ă(OPI);
 МКrКМЭОrТsЭТМТХОăПЮЧМ ТШЧКХОăКХОăOPI;
 caracteristicile tehnologice ale OPI;
 ТЧМХЮНОrОКăКХЭШrăКМЭТvОăЧОЦКЭОrТКХОăьЧăЭrКЧгКМ ТО.
Abordarea prin costuri pentru evaluarea OPIăsОăКpХТМ ă
ьЧă МКгЮХă ХТpsОТă ШЛТОМЭОХШră КЧКХШРТМО,ă ХТpsОТă ОбpОrТОЧ ОТă НОă
comercializare a astfel de active sau prognoza viitoarelor
vОЧТЭЮrТă ОsЭОă ОбЭrОЦă НОă ТЧsЭКЛТХ .ă AЛШrНКrОКă МЮprТЧНОă ЭrОТă
ЦОЭШНО:ă ЦОЭШНКă vКХШrТТă НОă ьЧХШМЮТrО,ă ЦОЭШНКă vКХШrТТă НОă
reconstitЮТrОăşТăЦОЭШНКăМШsЭЮrТХШrăТЧТ ТКХО.ă
Metoda valorii de înlocuire МШЧsЭ ă ьЧă sumarea
cheltuielilor totale necesare pentru crearea obiectului de
prШprТОЭКЭОăТЧЭОХОМЭЮКХ ăsТЦТХКr ШЛТОМЭЮХЮТăОvКХЮ rТТ,ăМКХМЮХКЭ ăьЧă
ЛКгКă prО ЮrТХШră НОă pТК ă ОбТsЭОЧЭОă ХКă НКЭКă ОvКХЮ rТТ, cu
considerarea deprecierii acumulate.
Metoda valorii de reconstituire МШЧsЭ ă ьЧă sЮЦКrОК
cheltuielilor totale necesare pentru crearea unei copii exacte a
OPI evaluat, calculate ьЧă ЛКгКă prО ЮrТХШră НОă pТК ă ОбТsЭОЧЭОă ХКă
НКЭКă ОvКХЮ rТТ,ă МЮă КpХТМКrОК ЦКЭОrТКХОХШră şТă ЭОСЧШХШРТТХШră
identice celor utilizate pentru crearea ШЛТОМЭЮХЮТă ОvКХЮ rТТ, cu
considerarea deprecierii acumulate.
Metoda costurilor iniţiale МШЧsЭ ă ьЧă sЮЦКrОКă
МСОХЭЮТОХТХШră ТsЭШrТМОă (ТЧТ ТКХО)ă rОМКХМЮХКЭОă ХКă НКЭКă ОvКХЮ rТТă
МШЧsТНОrьЧНăТЧdicele infla ТОТăьЧărКЦЮrКăНКЭ .ăăă
ÎЧăprШМОsЮХăОsЭТЦ rТТăvКХШrТТăprТЧăЦОЭШНОХОărОspОМЭТvОăsОă
vКă ТЧОăМШЧЭăНОăНТvОrsТЭКЭОКăМКЭОРШrТТХШrăНОăМСОХЭЮТОХТă(ЦКЭОrТКХО,ă
sКХКrТгКrО,ă МСОХЭЮТОХТă НОă ЦКrФОЭТЧРă şТă pЮЛХТМТЭКЭО,ă МСОХЭЮТОХТă
pentru asigurarea riscurilor lОРКЭОăНОăOPI,ăsТЧОМШsЭЮХăКsТРЮr rТТă
şЭТТЧ ТПТМШ-ЦОЭШНТМО,ă МОrЭТПТМКrОă ОЭМ.),ă prОМЮЦă şТă НОă ПШrЦОХОă НОă

168
НОprОМТОrОă (ЮгЮrКă ПТгТМ ,ă НОprОМТОrОКă ПЮЧМ ТШЧКХ ,ă НОprОМТОrОКă
ОМШЧШЦТМ ).
ÎЧă МКНrЮХă abord riiă prină venituri pot fi aplicate
ЮrЦ ЭШКrОХОă ЦОЭШНО:ă DRFă – actualizarea fluxului de numerar,
МКpТЭКХТгКrОă НТrОМЭ ,ă ЦОЭШНКă rШвКХЭв,ă ЦОЭШНКă ОбМОНОЧЭЮХЮТă НОă
profit, regula 25%, metoda expert.
Metoda DCF rОprОгТЧЭ ă ОsЭТЦКrОКă vКХШrТТă prТЧă
КМЭЮКХТгКrОКăПХЮбЮrТХШrăНОăЧЮЦОrКrăМОăvШrăПТăРОЧОЭКЭОăьЧăvТТЭШrăНОă
М ЭrОăШЛТОМЭЮХăОvКХЮ rТТ.ăMОЭШНКăpШКЭОăПТăКpХТМКЭ ăpОЧЭrЮăOPIăМОă
КЮă ЮЧă ЭОrЦОЧă ХТЦТЭКЭă НОă ЮЭТХТгКrО.ă PОrТШКНКă НОă prШРЧШг ,ă НОă
ШЛТМОТ,ă rОprОгТЧЭ ă Ц rТЦОКă ЦТЧТЦ ă НТЧЭrОă НЮrКЭКă НОă ЮЭТХТгКrОă
ОМШЧШЦТМ ăşТăУЮrТНТМ .ăRКЭКăНОăКМЭЮКХТгКrОăpШКЭОăПТăНОЭОrЦТЧКЭ ă
prТЧă ЦОЭШНКă ТЧvОsЭТ ТТХШră НОă КХЭОrЧКЭТv ,ă ХТЦТЭКă ЦТЧТЦ ă
КНЦТsТЛТХ ă sОă rОМШЦКЧН ă ХКă ЧТvОХЮХă prШПТЭКЛТХТЭ ТТă П r ă rТsМă (Кă
ШЛХТРК ТЮЧТХШrăНОăsЭКЭ).ă
Metoda capitalizării directe permite aprecierea valorii
prТЧăЭrКЧsПШrЦКrОКăprШПТЭЮХЮТăЧОЭăьЧăvКХШКrО.ăApХТМКrОКăЦОЭШНОТă
a fost exКЦТЧКЭ ăьЧăpКrКРrКПОХОăprОМОНОЧЭО.
Metoda royalty6 sОăЛКгОКг ăpОăsЮpШгТ ТКăМ ăOPIăОvКХЮКЭă
ЧЮă КpКr ТЧОă НО ТЧ ЭШrЮХЮТă КМЭЮКХ,ă МТă ОsЭОă prШprТОЭКЭОă Кă КХЭОТă
ьЧЭrОprТЧНОrТ.ă UХЭТЦКă pОrЦТЭОă ЮЭТХТгКrОКă rОspОМЭТvЮХЮТă КМЭТvă ьЧă
ЛКг ă НОă МШЧЭrКМЭă МЮă МШЧНТ ТКă КМСТЭ rТТ rОНОvОЧ ОХШră (rШвКХЭв).ă
AsЭПОХ,ă sОă НОЭОrЦТЧ ă psОЮНШОМШЧШЦТКă МСОХЭЮТОХТХШră pОЧЭrЮă
КМСТЭКrОКă rОНОvОЧ ОХШr,ă МКpТЭКХТгКrОКă М rШrКă ОsЭОă ОбКЦТЧКЭ ă ьЧă
МКХТЭКЭОă НОă vКХШКrОă НОă pТК ă Кă ШЛТОМЭЮХЮТă НОă prШprТОЭКЭОă
ТЧЭОХОМЭЮКХ .ăă
Metoda excedentului de profit se recoЦКЧН ,ăьЧăspОМТКХ,ă
pОЧЭrЮă ОvКХЮКrОКă ЛrОvОЭОХШr,ă ХТМОЧ ОХШr,ă Ц rМТТă НОă prШНЮs,ă
НrОpЭЮrТХШră pКЭrТЦШЧТКХО.ă VКХШКrОКă OPIă rОprОгТЧЭ ă ОбМОНОЧЭЮХă
prШПТЭКЛТХТЭ ТТă КМЭТvОХШră (prШПТЭă rКpШrЭКЭă ХКă ЭШЭКХă КМЭТvО)ă sКЮă Кă

6
rОНОvОЧ Оă(rШвКХЭв) - sЮЦОХОăМЮrОЧЭОă(pОrТШНТМО),ăьЧăПШrЦ ăНОărКЭОăПТбО,ă
sЭКЛТХТЭОăМШЧПШrЦăЛКгОТăsЭТpЮХКЭОăьЧăМШЧЭrКМЭă(prШПТЭЮХ,ăvШХЮЦЮХăprШНЮsОХШră
sКЮăsОrvТМТТХШrăvьЧНЮЭО,ăКХ ТăТЧНТМКЭШrТăКТăОПТМТОЧ ОТăОМШЧШЦТМО),ăКМСТЭКЭОăХКă
intervale concrete de timp.
169
capitalului propriu (profit raportat la valoarea capitalului
prШprТЮ)ăПК ăНОăprШПТЭКЛТХТЭКЭОКăЦОНТОărКЦЮrКХ .
Regula 25% s-Кă МrОКЭă pОă pКrМЮrsЮХă ТsЭШrТОТă ЛrОvОЭ rТТă
ТЧvОЧ ТТХШr.ă SШХТМТЭКЧЭЮХă OPI,ă МКă rОРЮХ ,ă prШpЮЧОКă Кă КМСТЭКă
prШprТОЭКrЮХЮТă 25%ă НТЧă prШПТЭЮХă ЛrЮЭă М p ЭКЭă МЮă КУЮЭШrЮХă
respectivului activ.
Metoda expert prОsЮpЮЧОăКprОМТОrОКăvКХШrТТăЛКгсЧНЮ-ne
pОă p rОrТХОă ОбpОr ТХШr.ă MШНКХТЭКЭОКă НОă КpХТМКrОă Кă ЦОЭШНОТă НКЭОă
pШКЭОă ПТă НТПОrТЭ .ă EбpОr ТТă pШЭă ХЮМrКă sОpКrКЭ,ă НЮp ă МКrОă
ОvКХЮКЭШrЮХă РОЧОrКХТгОКг ă p rОrТХОă КМОsЭШrКă şТă КprОМТКг ă
vКХШКrОКă ПТЧКХ ,ă ПТОă М ă ХЮМrОКг ă ьЧă МШЦЮЧă ОбprТЦсЧНă Шă p rОrОă
МШЦЮЧ .ă
Evaluarea OPI ьЧăRОpЮЛХТМКăMШХНШvКăОsЭОărОРХОЦОЧЭКЭ ă
prin Regulamentul cu privire la evaluarea obiectelor de
proprietate intelectual şТă Indica iileă metodiceă privindă
evaluarea obiectelor de proprietate intelectual , aprobate
prТЧă HШЭ rсrОКă GЮvОrЧЮХЮТă RОpЮЛХТМТТă MШХНШvКă Чr.783ă НТЧă 30ă
iunie 2003. Indica iile metodice prОv НăЮrЦ ЭШКrОХОăОЭКpОăКХОă
procesului de evaluare:
1. EЭКpКă prОХТЦТЧКr ,ă ьЧă МКНrЮХă М rОТКă sОă ОХКЛШrОКг ă sКrМТЧТХОă
ОvКХЮ rТТ.
2.ă EЭКpКă prОР ЭТЭШare, care prevede identificarea titlurilor de
prШЭОМ ТОăКsЮprКăШЛТОМЭОХШrăНОăprШprТОЭКЭОăТЧЭОХОМЭЮКХ ă(ОбpОrЭТгКă
УЮrТНТМ ),ă МШЧЭrШХЮХă vОrТНТМТЭ ТТă vШХЮЦЮХЮТă ЦКrОă НОă ТЧПШrЦК ТТă
prОгОЧЭКЭОă ОvКХЮКЭШrЮХЮТă pОЧЭrЮă МКХМЮХКrОКă vКХШrТТ,ă ьЧă
conformitate cu lista stКЛТХТЭ ă Кă НКЭОХШră ТЧТ ТКХО. ÎЧă МКНrЮХă
ОбpОrЭТгОТă УЮrТНТМОăsОăТНОЧЭТПТМ ăНrОpЭЮrТХОăКsЮprКă ШЛТОМЭОХШrăНОă
prШprТОЭКЭОă ТЧЭОХОМЭЮКХ ,ă prТЧă vОrТПТМКrОКă ОбТsЭОЧ ОТă КМЭОХШră МОă
МШЧПТrЦ ă КpКrЭОЧОЧ Кă НrОpЭЮrТХШră pКЭrТЦШЧТКХО.ă LТsЭКă КМЭОХШră
respective include: titlurТХОăНОăprШЭОМ ТОă(ЛrОvОЭО,ăМОrЭТПТМКЭОăНОă
ьЧrОРТsЭrКrО,ăНrОpЭЮrТХОăНОăКЮЭШr,ăМСТЭКЧ КăМЮăprТvТrОăХКăКМСТЭКrОКă
ЭКбОТă pОЧЭrЮă ЦОЧ ТЧОrОКă ьЧă vТРШКrОă Кă НШМЮЦОЧЭЮХЮТă НОă
prШЭОМ ТО);ă МШЧЭrКМЭОХОă НОă ХТМОЧ ă şТă НОă МОsТЮЧО.ă SОă sЮpЮЧă
expertizei, de asemenea, contractele de constituire privind
transferul drepturilor asupra obiectelor de proprietate

170
ТЧЭОХОМЭЮКХ ă ьЧă МКpТЭКХЮХă sШМТКХ;ă МШЧЭrКМЭОХО-comenzi privind
МrОКrОКă ШЛТОМЭОХШră НОă prШprТОЭКЭОă ТЧЭОХОМЭЮКХ ă НОă М ЭrОă
ШrРКЧТгК ТТХОă ЭОr О;ă МШЧЭrКМЭОХОă prТvТЧНă МrОКrОКă ШЛТОМЭОlor de
prШprТОЭКЭОă ТЧЭОХОМЭЮКХ ă ьЧă МКНrЮХă ьЧЭrОprТЧНОrТТă МЮă ЭТЭХЮă НОă
ЦТsТЮЧОă НОă sОrvТМТЮ;ă МШЧЭrКМЭОХОă ьЧЭrОă ьЧЭrОprТЧНОrОă şТă
ОХКЛШrКЭШrТТă ШЛТОМЭОХШră НОă prШprТОЭКЭОă ТЧЭОХОМЭЮКХ ;ă КМЭОХОă НОă
ЭrКЧsЦТЭОrОă РrКЭЮТЭ ă Кă НrОpЭЮrТХШră КsЮprКă ШЛТОМЭОХШră НОă
proprietate ТЧЭОХОМЭЮКХ ;ă СШЭ rсrile organelor puterii executive
vТгьЧНă КМЭТvОХОă ЧОЦКЭОrТКХОă ьЧă МКгЮХă ХТМСТН rТТ,ă ПКХТЦОЧЭЮХЮТ,ă
prТvКЭТг rТТă şТă КХЭШră rОШrРКЧТг rТă КХОă ьЧЭrОprТЧНОrТХШr.ă
ÎЧЭrОprТЧНОrОК,ă КХОă М rОТă КМЭТvОă ЧОЦКЭОrТКХОă МШЧ ТЧă ШЛТОМЭОă НОă
proprietate intelectЮКХ ,ă ЭrОЛЮТОă s ă НО ТЧ ă КМЭОХОă prТvТЧНă
КММОpЭКrОКă sprОă ЮЭТХТгКrО,ă МШЧЭКЛТХТгКrОК,ă prОХЮКrОКă ХКă ЛКХКЧ ,ă
ТЧМХЮНОrОКăьЧăМКpТЭКХЮХăsШМТКХăşТăКХЭОăНШМЮЦОЧЭОăЧОМОsКrО.ăăă
LКă КМОКsЭ ă ОЭКp ă sОă НОЭОrЦТЧ ,ă НОă КsОЦОЧОК,ă sМШpЮХă
ОvКХЮ rТТ,ă МКrОă prОvОНОă КrРЮЦОЧЭКrОКă ЭТpЮХЮТă НОă vКХШКrОă ьЧă
vОНОrОКă КХОРОrТТă КЛШrН rТТă şТă ЦОЭШНОХШră НОă ОvКХЮКrО,ă sОă
ОХКЛШrОКг ăЦШНОХЮХăНОăОvКХЮКrОăМОăprОvОНОăШrНТЧОКăМШЧМrОЭ ăКă
ХЮМr rТХШr,ăsОăsЭКЛТХОsМăăМТrМЮЦsЭКЧ ОХОăspОМТКХОăşТă ХТЦТЭ rТХО,ăsОă
ТНОЧЭТПТМ ă pКrЭТМЮХКrТЭ ТХОă ЮЧШră ШЛТОМЭОă НОă prШprТetate
ТЧЭОХОМЭЮКХ ă МШЧМrОЭОă sКЮă КХОă prШНЮsОХШră ьЧă МКrОă sunt utilizate
aceste obiecte.
3. Etapa calculelor, care prevede stabilirea principalelor criterii
НОăМКХМЮХКrО,ăКăХТsЭОТăОrШrТХШrăКНЦТsТЛТХОăşТăКăМКХМЮХОХШrăprШprТЮ-
zise.
4.ăEЭКpКăьЧЭШМЦТrТТărКpШrЭЮХui de evaluare, care include:
a) ьntroducerea - ьЧă МКrОă sОă ОбpЮЧă sМШpЮrТХОă şТă sКrМТЧТХОă
ОvКХЮ rТТ;
Л)ăНОsМrТОrОКăЭТЭХЮrТХШrăНОăprШЭОМ ТОăКХОăШЛТОМЭОХШrăНОăprШprТОЭКЭОă
ТЧЭОХОМЭЮКХ ă (ЭОrЦОЧЮХă НОă vКХКЛТХТЭКЭО,ă НЮrКЭКă НОă ПЮЧМ ТШЧКrОă
ЮЭТХ ,ă НЮrКЭКă pОrТШКНОТă МКХМЮХКЭО,ă ХТЦТЭОХОă НrОpЭЮrТХШr,ă ХТМОЧ ОХОă
pОЧЭrЮă ЭТpЮХă НОă КМЭТvТЭКЭО,ă ЭОrТЭШrТТХОă prШЭОМ ТОТă УЮrТНТМО),ă КХЭШră
НШМЮЦОЧЭОăşТăМШЧНТ ТТăprОгОЧЭКЭОăьЧăvОНОrОКăОvКХЮ rТТ;
c) expunerea metodelor de evaluare;

171
d) materialele vizсnd calcularea valorii obiectelor de
prШprТОЭКЭОăТЧЭОХОМЭЮКХ ăşТărОгЮХЭКЭОХОăОvКХЮ rТТ;
О)ă МТrМЮЦsЭКЧ ОХОă spОМТКХОă şТă ХТЦТЭ rТХОă ХЮКЭОă ьЧă МШЧsТНОrКrОă ьЧă
prШМОsЮХăОvКХЮ rТТ;ăКХЭОăТЧНТМК ТТăьЧăМШЧПШrЦТЭКЭОăМЮăМОrТЧ ОХОăКrЭ.ă
11 din Legea nr. 989-XV din 18 aprilie 2002 cu privire la
activitatea de evaluare;
П)ăОХКЛШrКrОКărОМШЦКЧН rТХШrăpОЧЭrЮăЛОЧОПТМТКrăprТvТЧНăКpХТМКrОКă
rezultatelor evaХЮ rТТ.ă
Abord rileă ă evalu riiă obiecteloră deă proprietateă
intelectual sЮЧЭă МОХОă sЭЮНТКЭОă ьЧă pКrКРrКПОХОă prОМОНОЧЭО,ă НШКră
НОЧЮЦТrОКă КМОsЭШrКă pЮ ТЧă НТПОr ă НОă МОХОă ЦОЧ ТШЧКЭОă КЧЭОrТШr:ă
abordarea din punctul de vedere al cheltuielilor (conform chel-
tuieliХШrăОПОМЭТvО)ărОprОгТЧЭ ăМКХМЮХЮХăТЧТ ТКХăКХăvКХШrТТăШЛТОМЭОХШră
НОăprШprТОЭКЭОăТЧЭОХОМЭЮКХ ,ăОПОМЭЮКЭ,ăНОărОРЮХ ,ăНОăМ ЭrОăКРОЧ ТТă
ОМШЧШЦТМТăşТăМКrОăăМШЧsЭТЭЮТОăvКХШКrОКăЦТЧТЦ ăКăКМОsЭШrăШЛТОМЭО.ă
CКХМЮХОХО,ă МШЧПШrЦă КЛШrН rТТă НТЧă pЮЧМЭЮХă НОă vОНОrОă КХă
МСОХЭЮТОХТХШr,ăprОv НăОбОМЮЭКrОКăЮrЦ ЭШКrОХШrăШpОrК ТЮЧТ:ă
a) constatarea cheltuielilor efective pentru crearea,
КМСТгТ ТШЧКrОКă şТă ă ТЧЭrШНЮМОrОКă ШЛТОМЭОХШră НОă prШprТОЭate
ТЧЭОХОМЭЮКХ ăьЧăМТrМЮТЭЮХăОМШЧШЦТМ;ă
b) raportarea cheltuielilor nesimultane ale perioadei anterioare
ХКă vКХШКrОКă МЮrОЧЭ ,ă ьЧă МШЧПШrЦТЭКЭОă МЮă МШОПТМТОЧ ТТă spОМТКХТă НОă
rОМКХМЮХКrО,ă ТЧНТМОХОă НОă prО ЮrТă sКЮă rКЭКă ТЧПХК ТОТ,ă rКЭОХОă
dobсnzilor bancare pentru pХКsКЦОЧЭОă şТă МrОНТЭОă ХКă НКЭКă
ОvКХЮ rТТ;ă
c) determinarea sumei cotelor de amortizare a obiectelor de
prШprТОЭКЭОăТЧЭОХОМЭЮКХ .ă
ÎЧă ХТЭОrКЭЮrКă НОă spОМТКХТЭКЭОă sОă МШЧsТНОr ă pШsТЛТХ ă
КpХТМКrОКăКăЭrОТăЦОЭШНО:ăЦОЭШНКăvКХШrТТăНОăьЧХШМЮТrО,ăvКХШКrОКăНОă
reconstТЭЮТrОăşТăЦОЭШНКăМШsЭЮrТХШrăТЧТ ТКХО.
Abordarea din punctul de vedere al pieţei (conform
analizei comparative a vсЧг rТХШr),ă ьЧă МКНrЮХă М rОТКă vКХШКrОКă
pШКЭОă ПТă НОЭОrЦТЧКЭ ă prТЧă КЧКХТгКă МШЦpКrКЭТv ă Кă vсЧг rТХШră
obiectelor comparabile sau prin evaluarea de c ЭrОă ОбpОr Т.ă
CКХМЮХКrОКă vКХШrТТă sОă ЛКгОКг ă pОă sТЦТХТЭЮНТЧОКă ШЛТОМЭЮХЮТă

172
ОvКХЮКЭă МЮă ЮЧă ШЛТОМЭă КЧКХШР,ă prОsЮpЮЧОă ОбТsЭОЧ Кă ЮЧОТă pТО Оă
ПЮЧМ ТШЧКХОă Кă ШЛТОМЭОХШră НОă prШprТОЭКЭОă ТЧЭОХОМЭЮКХ ă şТă sОă
rОКХТгОКг ă prТЧă КЧКХТгКă МШЦpКrКЭТv ă Кă ЮЧШră pКrКЦОЭrТă ЭОСЧТМШ-
econШЦТМТăМШЧМrО Т.ăDКЭОХОărОПОrТЭШКrОăХКăЭrКЧгКМ ТТХОăМЮăШЛТОМЭОă
НОă prШprТОЭКЭОă ТЧЭОХОМЭЮКХ ă КЧКХШКРОă sОă МШЦpКr ă МЮă МОХОă
evaluate.
ÎЧă МКНrЮХă КМОsЭОТă КЛШrН rТă МКХМЮХОХОă НОă ОvКХЮКrОă Кă
ШЛТОМЭОХШrăНОăprШprТОЭКЭОăТЧЭОХОМЭЮКХ ăsОăОПОМЭЮОКг ăМЮăЮЭТХТгКrОКă
ЮrЦ ЭШКrОХШră ЦОЭШНО:ă КЧКХТгКă МШЦpКrКЭТv ă Кă vсЧг rТХШr,ă
ОvКХЮКrОКăНОăМ ЭrОăОбpОr Т,ăКЧКХТгКărКЭОХШrăМШЦpКrКЛТХОăКХОărОde-
ven Оlor.
Abordarea din punctul de vedere al venitului (conform
profitului), care sinЭОЭТгОКг ăЦОЭШНШХШРТКăЭЮЭЮrШrăКЛШrН rТХШrăНОă
calculare a vКХШrТТă ШЛТОМЭОХШră НОă prШprТОЭКЭОă ТЧЭОХОМЭЮКХ ,ă ТКă ьЧă
considerare atсt cheltuielile efective, cсЭăşТăЭТpЮrТХОăНОăvОЧТЭЮrТ,ă
МКЧКХОХОăНОăьЧМКs rТăПТЧКЧМТКrО,ăprШРЧШгКăăНОгvШХЭ rТТărКЦЮrТТ,ăКă
МКpКМТЭ ТХШră НОă prШНЮМ ТОă şТă Кă МШЧУЮЧМЭЮrТТă pТО ОТă МШЧМrОЭО,ă
prevede prognozarea veniturilor, raportarea lor la valoarea
МЮrОЧЭ .ă
Abordarea din punctul de vedere al venitului se
rОКХТгОКг ă prТЧă КpХТМКrОКă ЦКТă ЦЮХЭШră ЦОЭШНО:ă МКpТЭКХТгКrОКă
veniturilor, scontarea fluxurilor previzibile ale mijloacelor
Л ЧОşЭТăşТăКăprШПТЭЮrilor excedentare. DОăКsОЦОЧОК,ăьЧăХТЭОrКЭЮrКă
НОă spОМТКХТЭКЭОă vШЦă ьЧЭсХЧТă ЦОЭШНКă ОбМХЮНОrТТă МШЭОТă rШвКХЭв,ă
evaluarea expres, metoda profiturilor excedentare, regula 25%.
VКХШКrОКă НrОpЭЮХЮТă КsЮprКă OPIă ьЧă ЦКУШrТЭКЭОКă МКгЮrТХШră
ОsЭОăНОЭОrЦТЧКЭ ăНОăvОЧТЭЮrТХОăreale sКЮăpШЭОЧ ТКХОăМ p ЭКЭОăprin
ЮЭТХТгКrОКăМЮrОЧЭ ăsКЮăМОКăЦКТăОПТМТОЧЭ . CКХТЭ ТХОăМШЧМrОЭОăКle
OPIă şТă ЭТpul drepturilor asupra lor influОЧ ОКг ă НТrОМЭă vКХШКrОКă
acestor obiecte, prОМЮЦă şТă prШПТЭЮrТХОă rОКХОă sКЮă pШЭОЧ ТКХО
М p ЭКЭОă ьЧă ЮrЦКă ЮЭТХТг rТТă sКЮă vсЧг rТТ lor. ÎЧă prШМОsЮХă
НОЭОrЦТЧ rТТă vКХШrТТă OPI sОă rОМШЦКЧН ă Кă ЦТЧТЦТгКă ЮЭТХТгКrОК
ТЧНТМКЭШrТХШră КprОМТК Тă prТЧă ЦОЭШНОă ОбpОrЭ. NЮă sОă rОМШЦКЧН ă
КpХТМКrОКă ТЧНТМКЭШrТХШră МОă МКrКМЭОrТгОКг ă vКХШКrОКă OPIă sКЮă Кă

173
mijlocului de individualizare, НКМ ă ОК nu depinde de
МШЧУЮЧМЭЮrКăpТО Оi (cererea, oferta).
Cu toate acestea, ЮЧОШrТă КpКrОă ЧОМОsТЭКЭОКă ЮЭТХТг rТТă
cКrКМЭОrТsЭТМТХШră ШЛТОМЭОХШră ьЧsОşТă pОЧЭrЮă Кă МШrОМЭКă НКЭОХОă
ПЮrЧТгКЭОă НОă pТК . De obicei, КМОşЭТă ТЧНТМКЭШrТă sЮЧЭă НОă ЭТpЮХă
„ЦКТăЛЮЧ”,ă„ЦКТăr Ю”, ьЧs ăьЧăЮЧОХО cazuri ХТăsОăКЭrТЛЮТОăşТăvКХШrТă
cantitative. Indicatorul ce depinde de conjuЧМЭЮrКăpТО Оi, drept
rezultat, va explica cum vКăpЮЭОКăПТăПШХШsТЭăOPIăpОăpТК ,ăМсt de
des este utilizat, unde este mai eficient de utilizat, etc.
ÎЧăМКХТЭКЭОăНОăТЧНТМКЭШrăМОăМКrКМЭОrТгОКг ăprШПТЭКЛТХitatea
OPI, prОМЮЦăşТăa activelor nemateriale, sОărОМШЦКЧН ăЮЭТХТгКrea
(ьЧăПЮЧМ ТОăНОăsМШpЮХăОvКХЮ rТТ)ăПТОăprШПТЭЮХăpсЧ ăХКăТЦpШгТЭare,
fie profitul net, fie cash flow. FТОМКrОăНТЧăКМОşЭТă trei indicatori
КЮă КЧЮЦТЭОă prШprТОЭ Тă ьЧă sТЭЮК ТТă МШЧМrОЭО. Mai detaliat vom
ОбКЦТЧКăКМОsЭăsЮЛТОМЭăьЧăЭОЦОХОă8ăşТă9.ă
DОşТă Кprecierea ratei de capitalizare sau actualizare nu
sОă НОШsОЛОşЭО de metodele clasice cunoscute, sОă vКă ХЮКă ьЧă
МШЧsТНОrК ТОărТsМЮХăspШrТЭ.
Calcularea valorii obiectelor de proprietate
industrial ăînăăscopulăprelu riiălorălaăbalan aăîntreprinderiiă
înă calitateă deă unitateă deă eviden ă înă componen aă activeloră
nematerialeă şiă ă reflect riiă înă contabilitate este strict
rОРХОЦОЧЭКЭ ă НОă М ЭrОă IЧНТМК ТТХОă ЦОЭШНШХШРТМОă ЦОЧ ТШЧКЭОă
anterior. AstfОХ,ă vШЦă ОvТНОЧ ТКă ПКМЭШrТТă НОЭОrЦТЧКЧ Тă КТă vКХШrТТă
ШЛТОМЭОХШrăНОăprШprТОЭКЭОăТЧНЮsЭrТКХ :
 cheltuielile suportate de titularul de drepturi pentru
МrОКrОКă şТă ЭrКЧsПШrЦКrОКă ШЛТОМЭОХШră НОă prШprТОЭКЭОă
ТЧНЮsЭrТКХ ă ьЧЭr-Шă sЮrs ă НОă vОЧТЭЮrТ,ă ТЧЭrШНЮМОrОКă
acestora ьЧăМТrМЮТЭЮХăОМШЧШЦТМăşТăЦКrФОЭТЧР;ă
 cheltuielile suportate de titularul de drepturi pentru
ЛrОvОЭКrОКă (ьЧrОРТsЭrКrОК)ă ШЛТОМЭОХШră НОă prШprТОЭКЭОă
ТЧНЮsЭrТКХ ă şТă ЦОЧ ТЧОrОКă vКХКЛТХТЭ ТТă ЭТЭХЮrТХШră НОă
prШЭОМ ТО;ă
 МСОХЭЮТОХТХОăМОă ТЧăНОăКsТРЮrКrОКăШЛТОМЭОХШrăde proprietate
ТЧНЮsЭrТКХ ăьЦpШЭrТvКărТsМЮrТХШr;ă

174
  ЭОrЦОЧЮХă НОă vКХКЛТХТЭКЭОă Кă ЭТЭХЮХЮТă НОă prШЭОМ ТОă
(ЛrОvОЭЮХЮТ,ă МОrЭТПТМКЭЮХЮТă НОă ьЧrОРТsЭrКrО)ă ХКă НКЭКă
ОvКХЮ rТТ;ă
 МСОХЭЮТОХТХО,ă ТЧМХЮsТvă МОХОă НОă УЮНОМКЭ ,ă sЮpШrЭКЭОă НОă
ЭТЭЮХКrЮХăНОăНrОpЭЮrТăьЧăprШМОsЮХăsШХЮ ТШЧ rТТăХТЭТРТТХШrăМОă
ТЧăНОăШЛТОМЭЮХăНОăprШprТОЭКЭОăТЧНЮsЭrТКХ ăОvКХЮКЭ;ă
 ьЧМКs rТХОăprОvТгТЛТХОăьЧăПШrЦ ăНОăpХ ТăКПОrОЧЭОăХТМОЧ ОТă
КМШrНКЭОă pОЧЭrЮă ШЛТОМЭЮХă НОă prШprТОЭКЭОă ТЧНЮsЭrТКХ ă (ьЧă
МКгЮХăьЧăМКrОăОsЭОăПТбКЭ ăЦ rТЦОКăКМОsЭШrăpХ Т);ă
 durata de func ТШЧКrОă ЮЭТХ ă Кă ШЛТОМЭЮХЮТă НОă prШprТОЭКЭОă
ТЧНЮsЭrТКХ ăМЮăШЛ ТЧОrОКăvОЧТЭЮrТХШr;ă
 ПКМЭШrТТăНОăЮгЮr ăПТгТМ ăşТăЦШrКХ ăКăШЛТОМЭЮХЮТăОvКХЮКЭ;ă
 ПКМЭШrЮХă ТЧПХК ТШЧТsЭ,ă prОМЮЦă şТă МШЦpШЧОЧЭОХОă МКХМЮХ rТТă
prО ЮХЮТ,ăМШЧsЭсЧНăНТЧăОvКХЮ rТ-prognoze ale veniturilor
titularului, МОă ЮrЦОКг ă Кă ПТă ШЛ ТЧЮЭОă prТЧă vКХШrТПТМКrОКă
НrОpЭЮrТХШră sКХОă ьЧă МЮrsЮХă НЮrКЭОТă НОă ПЮЧМ ТШЧКrОă ЮЭТХ ă Кă
ШЛТОМЭЮХЮТăНОăprШprТОЭКЭОăТЧНЮsЭrТКХ ăОvКХЮКЭ;
 sЮЦКă НШЛсЧгТХШră КПОrОЧЭОă ьЦprЮЦЮЭЮrТХШră ЛКЧМКrОă
НОsЭТЧКЭОă ОХКЛШr rТТă sКЮă КМСТгТ ТШЧ rТТă ă КМtivelor
nemateriale.
PОЧЭrЮă sЭrЮМЭЮrКrОКă ПШrЦЮХОХШră НОă ьЧsМrТОrОă Кă МКХМЮХОХШră НОă
ОvКХЮКrОă Кă ШЛТОМЭОХШră НОă prШprТОЭКЭОă ТЧНЮsЭrТКХ ă sОă ЮЭТХТгОКг ă
ЮrЦ ЭШrТТăТЧНТМТ:ă
t - КЧЮХăНТЧăpОrТШКНКăМКХМЮХКЭ ă(ЭăvКrТКг ăьЧЭrОă1şТăЧ);
n - ЧЮЦ rЮХăКЧТХШrăТЧМХЮşТăьЧăpОrТШКНК МКХМЮХКЭ ;ă
i - sЮЛЦЮХ ТЦОКă МКЭОРШrТТХШră НОă ТЦpШгТЭОă şТă pХ Тă ХКă ЛЮРОЭă НТЧă
vОЧТЭЮХăьЧЭrОprТЧНОrТТă(ăТăvКrТКг ăьЧЭrОă1şТăФ);ă
k - ЭШЭКХТЭКЭОКă МКЭОРШrТТХШră НОă ТЦpШгТЭОă şТă pХ Тă НТЧă vОЧТЭЮХă
ьЧЭrОprТЧНОrТТăьЧăКЧЮХăЭ;ă
j - sЮЛЦЮХ ТЦОКă МКЭОРШrТТХШră НОă venit alОă ьЧЭrОprТЧНОrТТă (Уă
vКrТКг ăьЧЭrОă1ăşТăr);
r - totalitatea surselor de venit.
FШrЦЮХКăНОăМКХМЮХăКrОăЮrЦ ЭШКrОКăsЭrЮМЭЮr :ă

175
 Cnz  K m   [ Z t  K tdc  J ] ,
n

t 1

ьЧă МКrО:ă Cnz rОprОгТЧЭ ă vКХШКrОКă МСОХЭЮТОХТХШră şТă

МШЧsЮЦЮrТХШrăЧОsТЦЮХЭКЧОăЭШЭКХТгКЭО,ărКpШrЭКЭОăХКăНКЭКăОvКХЮ rТТ,ă
ОПОМЭЮКЭОă ьЧă pОrТШКНКă МrО rТТă şТă ТЧЭrШНЮМОrТТă ШЛТОМЭОХШră НОă
prШprТОЭКЭОă ТЧНЮsЭrТКХ ă ьЧă МТrМЮТЭЮХă ОМШЧШЦТМ;ă K m -
МШОПТМТОЧЭЮХă НОă ЮгЮr ă ЦШrКХ ă Кă ШЛТОМЭЮХЮТă НОă prШprТОЭКЭОă
ТЧНЮsЭrТКХ ă ХКă НКЭКă ОvКХЮ rТТă (pОЧЭrЮă ТЧvОЧ ТТ,ă НОsОЧОă şТă ЦШНОХОă
industriale, modele de utilitate); Zt - sЮЦКă МСОХЭЮТОХТХШră şТă
МШЧsЮЦЮrТХШră КПОrОЧЭОă ЮЭТХТг rТТă ШЛТОМЭОХШră rОspОМЭТvОă ьЧă
dc
МТrМЮТЭЮХăОМШЧШЦТМăьЧăКЧЮХăЭ;ă Kt - coeficientul incremental al
НШЛсЧгТХШră ЛКЧМКrОă pОЧЭrЮă pХКsКЦОЧЭОă şТă /ă sКЮă МrОНТЭО,ă ПТТЧНă
folosit pentru sumarea viramentelor anuale ale perioadei
calculate sau pentru raportarea consumurilor nesimultane la
anul calculat; J - ТЧНТМОХОă prО ЮrТХШră ьЧă КЧЮХă Эă ьЧă rКЦЮrТХОă
ХОРКЭОăНОăМrОКrОКăШЛТОМЭЮХЮТăНОăprШprТОЭКЭОăТЧНЮsЭrТКХ ,ăПШХШsТЭăХКă
МКХМЮХКrОКă prО ЮrТХШră ЦТУХШКМОХШră НОă prШНЮМ ТОă ЮЭТХТгКЭОă pОЧЭrЮă
crearea lui.
ÎЧă МКгЮХă ьЧă МКrОă J ЧЮă pШКЭОă ПТă НОЭОrЦТЧКЭ,ă ьЧă (1)ă
indicele J sОăьЧХШМЮТОşЭОăМЮă J t - rКЭКăТЧПХК ТОТ.ă

K m  1  Ts : Tn ,

ьЧă МКrО:ă ă Tn - rОprОгТЧЭ ă ЭОrЦОЧЮХă НОă vКХКЛТХТЭКЭОă Кă ЭТЭХЮХЮТă НОă

prШЭОМ ТО;ă Ts - ЭОrЦОЧЮХăНОăvКХКЛТХТЭКЭОăКăЭТЭХЮХЮТăНОăprШЭОМ ТОăХКă
НКЭКăОvКХЮ rii.

Zt  Zt1  Zt2 ,
176
ьЧă МКrО:ă Zt rОprОгТЧЭ ă МСОХЭЮТОХТХОă ЭШЭКХТгКЭОă КПОrОЧЭОă ЮЭТХТг rТТă
ШЛТОМЭЮХЮТă НОă prШprТОЭКЭОă ТЧНЮsЭrТКХ ă ьЧă МТrМЮТЭЮХă ОМШЧШЦТМă ьЧă
1
anul t ; Z t - МСОХЭЮТОХТХОă sКЮă МШЧsЮЦЮrТХОă КПОrОЧЭОă МrО rТТ,ă
КНЮМОrТТăьЧăsЭКrОăНОăЮЭТХТЭКЭОăpОЧЭrЮăprШНЮМ ТОăşТăМШЦОrМТКХТгКre,
ЮЭТХТг rТТă ШЛТОМЭЮХЮТă НОă prШprТОЭКЭОă ТЧНЮsЭrТКХ ,ă ТЧМХЮsТvă
ТЧvОsЭТ ТТХОă МКpТЭКХОă pОă ЭОrЦОЧă ХЮЧРă ПТЧКЧ КЭОă НТЧă НТvОrsОă sЮrsОă
ьЧă КЧЮХă t ; Z t2 - МШЧsЮЦЮrТХОă КПОrОЧЭОă prШЭОМ ТОТă УЮrТНТМОă Кă
ШЛТОМЭЮХЮТă НОă prШprТОЭКЭОă ТЧНЮsЭrТКХ ă ьЧă КЧЮХă t (perfectarea
cererii НОă ЛrОvОЭ,ă МШrОspШЧНОЧ Кă prТvТЧНă МОrОrОК,ă КМСТЭКrОКă
ЭКбОХШră pОЧЭrЮă НОpЮЧОrОКă МОrОrТТ,ă ОПОМЭЮКrОКă ОбКЦТЧ rТТ,ă
ЦОЧ ТЧОrОКă ьЧă vТРШКrОă Кă ЭТЭХЮХЮТă НОă prШЭОМ ТО,ă КХЭОă КМ ТЮЧТă
conform procedurii).
ÎЧă ПЮЧМ ТОă НОă spОМТПТМЮХă ШЛТОМЭЮХЮТ sЮpЮsă ОvКХЮ rТТă şТă
ЮЭТХТг rТТălui, coeficientul Ktdc pШКЭОăПТăМКХМЮХКЭăьЧăЦШНăНТПОrТЭ :

Ktdc  1 : (1  b : 100)t , sau Ktdc  1 : (1  a : 100)t ,

ьЧăМКrО:ă b - rОprОгТЧЭ ărКЭКăНШЛсnzii bancare pentru credit;

a - rКЭКăНШЛсnzii bancare pentru plasament.
ÎЧăКПКr ăНОăsМШpЮХăЦОЧ ТШЧКЭăьЧăIЧНТМК ТТХОărОspОМЭТvОăsЮЧЭă
concretizatОăЦШНКХТЭ ТХОăНОăОvКХЮКrОăК:
- prШprТОЭ ТТăТЧНЮsЭrТКХОăьЧăsМШpЮХăНОЭОrЦТЧ rТТăvОЧТЭЮХЮТă
titularului de drepturi
- vКХШrТТăЦ rМТТăьЧăsМШpЮХăНОЭОrЦТЧ rТТăvОЧТЭЮХЮТăЭТЭЮХКrЮХЮТă
de drepturi
- vКХШrТТăШЛТОМЭОХШrăНОăprШprТОЭКЭОăТЧНЮsЭrТКХ ăьЧăsМШpЮrТă
comerciale
- valorТТăХТМОЧ ОТ
- valorii cuantumului prejudiciilor cauzate de folosirea
ТХТМТЭ ăКăШЛТОМЭОХШrăНОăprШprТОЭКЭОăТЧНЮsЭrТКХ
- valorii obiectului dreptului de autor.
177
 7.1.4.1. Estimareaăvaloriiădeăpia ă
aăinvesti iilorăfinanciare
IЧvОsЭТ ТТХОă ПТЧКЧМТКrОă МЮprТЧНă ТЧvОsЭТ ТТХОă ьЧЭrОprТЧНОrТТă
ьЧă СсrЭТТă НОă vКХШКrО,ă ьЧă МКpТЭКХЮХă sЭКЭЮЭКră КХă КХЭШră ШrРКЧТгК ТТă
prОМЮЦă şТă ьЦprЮЦЮЭЮrТХОă КМШrНКЭОă КХЭШră ьЧЭrОprТЧНОrТă
/ШrРКЧТгК ТТ.ă EvКХЮКrОКă ТЧvОsЭТ ТТХШră ПТЧКЧМТКrОă sОă ОПОМЭЮОКг ă
rОТОşТЧНă НТЧă vКХШКrОКă ХШră НОă pТК ă ХКă НКЭКă ОvКХЮ rТТ.ă DКМ ă sОă
НОЭОrЦТЧ ăvКХШКrОКăНОăpТК ăКăТЧvОsЭТ ТТХШrăьЧăСсrЭТТăНОăvКХШКrОăМОă
sОăМШЭОКг ăpОăpТК ă(ХКăЛЮrs ăsКЮăХТМТЭК ТТăspОМТКХТгКЭО),ăvКХШКrОКă
ХШră sОă НОЭОrЦТЧ ă МШЧПШrЦă vКХШrТТă pОă pТК ă ХКă НКЭКă ОvКХЮ rТТ.ă
DКМ ă СсrЭТТХОă ЧЮă sОă МШЭОКг ă pОă pТК ,ă ОvКХЮКЭШrЮХă va determina
de sine sЭ Э ЭШră vКХШКrОКă ХШră НОă pТК .ă Evaluatorul, de obicei,
ОsЭТЦОКг ăvКХШКrОК ШЛХТРК ТЮЧТlor şТăКМ ТЮЧТlor.
EvКХЮКrОКă ШЛХТРК ТЮЧТХШră МЮă МЮpШЧă şТă ЧТvОХă МШЧsЭКЧЭă КХă
pХ ТХШrăprОsЮpЮЧОăНОЭОrЦТЧКrОК:
 vКХШrТТă prОгОЧЭОă Кă pХ ТХШră prШМОЧЭЮКХОă prТЦТЭОă pсЧ ă ХКă
ЦШЦОЧЭЮХă ХТМСТН rТТă ШЛХТРК ТЮЧТТă (vКХШКrОКă prОгОЧЭ ă Кă
КЧЮТЭ ТТ);
 valorii prezente a nominalului achitat la momentul
ХТМСТН rТТăШЛХТРК ТЮЧТi (vКХШКrОКăprОгОЧЭ ăКăЮЧОТăsЮЦОăПТбО).
ÎЧă МКгЮХă ОvКХЮ rТТă ШЛХТРК ТЮЧТХШră МЮă МЮpШЧă şТă ЧТvОХă
fluctuant КХă pХ ТХШr,ă vКХШКrОКă НОă pТК ă sОă vКă НОЭОrЦТЧКă prТЧă
sumarea Ц rТЦТХШr КМЭЮКХТгКЭОă КХОă ПТОМ rОТă pХ Тă НОă МЮpШЧă şТă Кă
ЧШЦТЧКХЮХЮТăШЛХТРК ТЮЧТi.
EvКХЮКrОКăШЛХТРК ТЮЧТХШrăП r ăЭОrЦОЧă(МЮăpХ ТăpОrТШНТМО,
ьЧs ă П r ă rКЦЛЮrsКrОКă ШЛХТРКЭШrТО)ă prОsЮpЮЧОă ьЦp r ТrОКă
vОЧТЭЮХЮТăНОăМЮpШЧăХКărКЭКăНОăМКpТЭКХТгКrОăЧОМОsКr .
VКХШКrОКă НОă pТК ă Кă ЮЧОТă КМ ТЮЧТă prТvТХОРТКЭОă sОă
НОЭОrЦТЧ ă prТЧă МКpТЭКХТгКrОКă vКХШrТТă КЧЮЧ КЭОă Кă НТvТНОЧНЮХЮТ.ă
Rata de capitalizare corespunde ratei de profitabilitate a
КМ ТЮЧТХШrărОspОМЭТvО.
EvaluareКă КМ ТЮЧТХШră sТЦpХОă prОsЮpЮЧОă КpХТМКrОКă
ЦОЭШНОХШrăНОăКЧКХТг ăЮЭТХТгКЭОăьЧăМКНrЮХăКМЭТvТЭ ТТăТЧvОsЭТ ТШЧКХОă
НОăМ ЭrОăpКrЭТМТpКЧ ТТăprШПОsТШЧТşЭТăpОăpТК КăvКХШrТХШrăЦШЛТХТКrО.ă
178
AsЭПОХ,ă pШКЭОă ПТă КpХТМКЭ ă КЧКХТгКă ПЮЧНКЦОЧЭКХ ă sКЮă КЧКХТгКă
ЭОСЧТМ .ă AНТМ ,ă sОă sЭЮНТКг ă ХОРТЭ ТХОă vТТЭШКrОă ьЧă ЛКгКă КЧКХТгОТă
КМЭТvТЭ ТТă ьЧЭrОprТЧНОrТТă şТă ЭОЧНТЧ ОХШră ЦКМrШОМШЧШЦТМОă НОă
НОгvШХЭКrО,ă sКЮă sОă sЭЮНТКг ă ЭОЧНТЧ ОХОă pТО ОТă ьЧă ЛКгКă КЧКХТгОТă
sЭКЭТsЭТМОăКăpТО ОТăСсrЭТТХШrăНОăvКХШКrО.ă
Modelul sporului continuu
DКМ ,ă sОă prОsЮpЮЧО М , НТvТНОЧНОХОă ьЧЭrОprТЧНОrТТă vШră
МrОşЭОăМЮărТЭЦЮrТăОРКХОă(Р)ăpОăЮЧăШrТгШЧЭăНОăЭТЦpăЧОНОЭОrЦТЧКЭ,ă
vКХШКrОКăprОгОЧЭ ăКăКМ ТЮЧТi se va determina:
V = D0 (1+g) / (r-g)
ьЧăМКrО:ăD- Ц rТЦОКăНОăЛКг ăКăНТvТНОЧНЮХЮТ;
r – rata de profitabilitate necesКr ;
g – prШРЧШгКă rТЭЦЮrТХШră НОă МrОşЭОrОă Кă Ц rТЦТТă
dividendelor.
PОЧЭrЮă ьЧЭrОprТЧНОrТă ЦКЭЮrОă prОsЮpЮЧОrОКă ЮЧОТă МrОşЭОrТă
МШЧЭТЧЮОăОsЭОăКММОpЭКЛТХ .
Modelulăsporuluiăînădou ătrepte
MШНОХОХОă НОă ОvКХЮКrОă sОă ЛКгОКг ă pОă prОsЮpЮЧОrОКă М ă
ritmurile МrОşЭОrТТă ХКă ПТЧОХОă ЮЧОТă pОrТШКНОă sОă vШră ЦТМşШrК,ă prТЧă
urmare va fi o trecere de la sporul supranormal la unul normal.

V 
D0 (1  g s ) n DN  1
 
N
1
n 1 (1  rs ) n
rs  g n (1  rs ) N
ьЧăМКrО:ă gs – rТЭЦЮХăНОăМrОşЭОrОăsЮprКЧШrЦКХ ;
gn – ritmul sporului normal;
N – nuЦ rЮХăКЧТХШrăНОăspШrăsЮprКЧШrЦКХ.
AsЭПОХ,ăvКХШКrОКăКМ ТЮЧТăvКăПТăОРКХ ăМЮ:
 vКХШКrОКă prОгОЧЭ ă Кă НТvТНОЧНОХШră pОă pОrТШКНКă НОă spШră

 vКХШКrОКă prОгОЧЭ ă Кă prО ЮХЮТă КМ ТЮЧТlor la finele

supranormal

pОrТШКНОТăНОăМrОşЭОrОăsЮprКЧШrЦКХ .

179
 7.1.5. Aprecierea valorii afacerii

UХЭТЦЮХă pКsă ьЧă prШМОsЮХă НОă ОvКХЮКrОă prТЧă ЦОЭШНКă

КМЭТvОХШrăЧОЭОăМЮprТЧНОăОsЭТЦКrОКăvКХШrТТă sЭШМЮrТХШr,ăМrОКЧ ОХШr,ă
ЦТУХШКМОХШrăЛ ЧОşЭТ,ăprОМЮЦăşТăьЧăПТЧКХăvКХШКrОКăКМЭТvОХШrăЧОЭО.
Evaluarea stocurilor sОă ОПОМЭЮОКг ă МШЧПШrЦă prО ЮrТХШră
curente cu considerКrОКă МШsЭЮrТХШră pОЧЭrЮă ЭrКЧspШrЭКrОă şТă
НОpШгТЭКrО.ăSЭШМЮrТХОăьЧvОМСТЭОăsОăМКsОКг .
Evaluareaă crean elor presupune analiza acestora
МШЧПШrЦă ЭОrЦОЧОХШră НОă rКЦЛЮrsКrО,ă ОvТНОЧ ТОrОКă НКЭШrТТХШră
dubioase:
- МОХШră МОă ЧЮă vШră ПТă КМСТЭКЭОă (sЮЦКă ЧЮă vКă ПТă ТЧМХЮs ă ьЧă
bТХКЧ ЮХăОМШЧШЦТМ)
- celor ce vШră ПТă ЭШЭЮşТă КМСТЭКЭОă (sЮЦ ă МОă vКă ПТă ТЧМХЮs ă ьЧă
ЛТХКЧ ЮХăОМШЧШЦТМ).
ÎЧăМКНrЮХăОvКХЮ rТТăМrОКЧ ОХОăvШrăПТăКМЭЮКХТгКЭО,ăХЮсЧНЮ-se
ьЧ considerК ТОăşТăsЮЦОХОăНОăЛКг , şТăprШМОЧЭОХОăКМСТЭКЭОăpОЧЭrЮă
acestea.
Evaluarea mijloacelor b neşti presupune doar
КprОМТОrОКăsЮЦОТăЦТУХШКМОХШrăЛ ЧОşЭТăХКăНКЭКăОvКХЮ rТТăКПХКЭОăьЧă
МКs ă sКЮă ХКă МШЧЭЮХă НОă НОМШЧЭКrО.ă AНТМ ă КМОsЭОă sЮЦОă ЧЮă sОă
ОvКХЮОКг .ăă
Valoarea КМЭТvОХШră ьЧЭrОprТЧНОrТТă sОă vКă НОЭОrЦТЧКă ьЧă
ЮrЦКă ьЧsЮЦ rТТă vКХШrТТă juste a imobilului, valorii juste a
ЦКşТЧТХШrăşТăЦОМКЧТsЦОХШr,ăvКХШrТТăКМЭТvОХШrăЧОЦКЭОrТКХО,ăvКХШrТТă
ТЧvОsЭТ ТТХШr,ă МrОКЧ ОХШr,ă sЭШМЮrТХШră şТă sЮЦОТă ЦТУХШКМОХШră Л ЧОşЭТă
ХКă НКЭКă ОvКХЮ rТТă şТă ОбМХЮНОrТТă НКЭШrТТХШră ЭШЭКХОă actualizate ale
ьЧЭrОprТЧНОrТТ.ă

7.2. Aprecierea valorii complexului

patrimonialăalăîntreprinderiiăînăR.Moldova

Evaluarea complexului pКЭrТЦШЧТКХăКХăьЧЭrОprТЧНОrТХШrăОsЭОă

rОРХОЦОЧЭКЭ ă prТЧă Indica iileă metodologiceă privindă
determinarea valorii estimative a complexului patrimonial al
180
întreprinderiiă şiă stabilireaă pre uluiă deă vânzare a
patrimoniului, aЧОбКă Чr.6ă ХКă HШЭ rсrea Guvernului Republicii
Moldova nr. 1056 din 12 noiembrie 1997.
RОspОМЭТvОХОă IЧНТМК ii metodologice stabilesc modul de
determinare a valorii estimative a complexelor patrimoniale
КХОăьntreprinderilor.
VКХШКrОКă ОsЭТЦКЭТv a complexelor patrimoniale ale
ьntreprinderilor sОrvОşte:
1) drОpЭă ЭОЦОТă ă pОЧЭrЮă ă sЭКЛТХТrОКă Ц rТЦТТă МКpТЭКХЮХЮТă
sШМТКХăăşi a valorii nominale a aМ ТЮЧТХШrăьЧăМКгЮХărОШrРКЧТг rТТă
ьЧЭrОprТЧНОrТХШrăьn sШМТОЭ ТăpОăКМ iuni;
2) ca punct dОă pШrЧТrОă pОЧЭrЮă sЭКЛТХТrОКă prО ЮХЮТă ТЧТ ТКХă
НОă vсnzare ХКă ă ХТМТЭК ТОă ă (ХКă ă МШЧМЮrsă ă sКЮă ьЧă КХЭă ЦШН)ă Кăă
pКЭrТЦШЧТЮХЮТăьn cazul privatiz rТТăьntreprinderilor de stat drept
complexe patrimoniale unice.
La determinarea valorii estimative a patrimoniului, aflat
la ЛКХКЧ a ьntreprinderii, se iau ьЧăМШЧsТНОrКrОăsЭКrОКălui rОКХ ăşi
pre urile de pia existente la data evalu rii.
Înainte de a ПТă НОЭОrЦТЧКЭ valШКrОКă ОsЭТЦКЭТv a
complexului patrimonial al ьntreprinderii, se efectueaza
inventarierea ьntregului patrimoniu aflat la ЛКХКЧ a ei.
Inventarierea patrimoniului ьntreprinderii o face comisia de
inventariere, care confrunt datele eviden ei contabile cu
patrimoniul real existent şi НОЭОrЦТЧ starea calitativ a
anumitor categorii de bunuri din care acesta se constituie.
La inventarierea ЦТУХШКМОХШră ПТбОă sОă sЭКЛТХОşte gradul
(procentul) de ЮгЮr ă ПТгТМ ă Кă ПТОМ rei categorii de bunuri ьn
dependen de starea lor real ăьn ansamblu sau de starea tehnic
a celor mai importante elemente (КРrОРКЭО,ă p r Т,ă
subansamblЮrТ),ă prОМЮЦă şТă ХТsЭК mijloacelor fixe care nu mai
pШЭăПТăЮЭТХТгКЭОăşТăЮrЦОКгКăКăПТăЭrОМЮЭОăХК pierderi.
ÎЧ cazul ЮЭТХКУОХШră НОsЭТЧКЭОă ТЧsЭКХ rТТ,ă sОă КЭОsЭ starea
calit ii fiecarei categorii.
La inventarierea mijloacelor materiale circulante se
stabileşte gradul de men inere a caracteristicilor principale ale

181
categoriilor respective ьn parte şi categoriile resurselor
materiale, ce nu mai pot ПТă ЮЭТХТгКЭОă şТă ЮrЦОКг ă Кă ПТ trecute la
pierderi.
În baza actului de inventariere a patrimoniului Comisia
de evaluare a obiectului (ьn continuare - Comisia de evaluare)
ьЧП pЭЮТОşte evaluarea complexului patrimonial al ьntreprinderii
la data ПТЧКХТг rii inventarierii, ТЧсnd cont de pre urile de pia
existente la anumite categorii de active nemateriale şi
financiare, mijloace fixe şi mijloace materiale circulante, şi de
sЭКrОКăХШrărОКХ .
DETERMINAREA VALORII ESTIMATIVE A
MIJLOACELORăFIБEăȘI A ACTIVELOR NEMATERIALE
SЮЧЭăsЮpЮsОăОvКХЮ rТТăМХ НТrТХО,ăМШЧsЭrЮМ ТТХО,ăТЧsЭКХК iile
de transmisie, maşinile, utilajele, mijloacele de transport,
animalele de lucru şi pentru reproducere, planta ТТХОăНОăМЮХЭЮrТă
ЦЮХЭТКЧЮКХОăşi alte ЦТУХШКМОăПТбО,ăКПХКЭОăьЧăЮЭТХТгКrО,ăьЧăsЭКrОăНОă
МШЧsОrvКrО,ă ьn rОгОrv sau ьn stocuri, indiferent de starea lor
ЭОСЧТМ , gradul de ЮгЮr (ОбМОpЭсnd bunurile МОă ЮrЦОКг ă Кă ПТ
trecute la pierderi conform rezultatelor inventarierii sau
lichidate ьn urma accidentelor şi cheltuielile capitale pentru
ьЦЛЮЧ Э irea terenurilor), obiectele date ьЧă КrОЧН , transmise
temporar ьЧă ПШХШsТЧ şi cele gajate, indiferent de НОsЭТЧК ia şi
locul afl rТТă ХШră ХКă НКЭКă ОvКХЮ rТТ,ă prОМЮЦă şТ activele
nemateriale.
Evaluarea mijloacelor fixe sОă ьЧП pЭЮТОşte pe etape, ьn
baza valorii ЭШЭКХОăНОăЛТХКЧ şТăprТЧăНОЭОrЦТЧКrОКăМШЧsОМЮЭТv a
valorii de reconstituire şi estimative a fiec rei categorii de
bunuri. Ca punct de pornire pentru determinarea valorii de
reconstituire a mijloacelor fixe servesc datele privind
inventarierea mijloacelor fixe şi evaluarea gradului de ЮгЮr a
ПТОМ rei categorii de mijloace, ьЧПКpЭЮТЭО conform rezultatelor
КЧКХТгОТă sЭ rТТă ХШră ХКă НКЭК ьntocmirii ЛТХКЧ ului ordinar
trimestrial.
Valoarea de reconstituire a mijloacelor fixe se
compune:

182
 1)ăpОЧЭrЮăМХ diri şi edificii - din cheltuielile ьnfaptuite pentru
ХЮМr rile de МШЧsЭrЮМ ie-montaj a obiectului, cheltuielile pentru
ХЮМr rile de prШspОМ iune şi proiectare, cheltuielile privind
ЭrКЧspШrЭКrОКăşТ instalarea unor elemente ale obiectului, precum
şi sumele pentru achitarea taxei pОăvКХШКrОКăăКН ЮРКЭ ă(T.V.A.),
alte cheltuieli care se includ ьn costul obiectului conform
actelor normative ьn vigoare;
2) pentru dispozitivele de transmisie şТăЮЭТХКУОХОăМКrОăЧОМОsТЭ ă
s fie montate - din cheltuielile pentru procurarea şi
transportarea lor, cheltuielile pentru turnarea temeliilor sau
fixarea pilonilor, pentru lucr rile de prШspОМ iune-proiectare,
sumele achitate pentru T.V.A., taxele şi impozitele vamale, alte
cheltuieli care urmeaz a fi incluse ьn costul obiectelor conform
actelor normative ьn vigoare;
3) pentru celelalte categorii de mijloace fixe - din cheltuielile
ьnfaptuite pentru procurare şi transportare, sumele achitate
pentru T.V.A., taxele şi impozitele vamale, alte cheltuieli ce in
de procurarea acestor mijloace.
Valoarea de reconstituire a mijloacelor fixe se
МКХМЮХОКг ă rОТОşind din vКХШКrОКă ЭШЭКХ ă НОă ЛТХКЧ ă Кă ПТОМ rei
categorii, valoare care se МШrОМЭОКг ă (ЦТМşШrОКг ,ă Ц rОşte) ьn
conformitate cu pre urile de pia existente la data ьntocmirii
bilan ului trimestrial al ьntreprinderii.
Pentru confirmarea prО ului de pia la anumite
categorii de mijloace fixe la data ьntocmirii bilan ЮХЮТă
ьntreprinderii pe trimestrul curent pot fi folosite:
1)ă ТЧПШrЦК iile despre prО uri primite ьn form scris de la
uzinele-produc toare, furnizori sau organiza ТТХОă НОă МШЦОr ă şi
de la burse;
2) informa iile despre pre uri publicate ьn literatura de
specialitate sau ьn mass-media;
3) concluzia expertizei privind valoarea lor de pia .
Concomitent cu determinarea valorii de reconstituire a
mijloacelor ПТбОă sОă sЭКЛТХОşte şТă РrКНЮХă НОă ЮгЮr ă Кă ПТОМ rei
categorii ьn procente şi ьЧă sЮЦОă pОЧЭrЮă ЭШКЭ perioada de

183
exploatare. În acest scop se vor folosi actele normative cu
privire la normele cotelor de amortizare pentru reconstituirea
ЭШЭКХ a mijloacelor fixe şi privind modul de calculare a
КЦШrЭТг rТТăЦТУХШКМОХШrăПТбО,ăprОМЮЦăşi rezultatele inventarierii
mijloacelor ПТбОă şi ОvКХЮ rii gradului de ЮгЮr a ПТОМ rОТ din
aceste categorii, ьЧП ptuite conform rezultatelor analizei st rii
reale sau st rii tehnice a celor mai importante elemente
(КРrОРКЭО,ăp r i, subansambluri).
ÎЧă НОpОЧНОЧ ă de regimul de exploatare a mijloacelor
fixe, care МШЦpШrЭ creşterea sau sc derea uzurii lor, se
folosesc МШОПТМТОЧ ii respectivi de МШrОМ ie la normele de
КЦШrЭТгКrО,ăprОv zu Т de actele normative.
UгЮrКăsОăНОЭОrЦТЧ pentru toate categoriile de mijloace
fixe aflate ьЧă ОбpХШКЭКrО,ă ьn stare de conservare şi ьn rezerv ,
incluse ьn actul de inventariere.
Procentul normativ de ЮгЮr ПТгТМ a mijloacelor fixe se
НОЭОrЦТЧ pe termenele de utilizare prin ьnmuХ ТrОКă ЧЮЦ rului
anilor de exploatare a fiec rei categorii la norma de amortizare
КЧЮКХ corОspЮЧг toare. Rezultatul se ьnscrie ьЧăМТПrОăьntregi cu
o гОМТЦКХ . TШЭШНКЭ ,ă ЧЮЦ rul de luni ьЧă ОбpХШКЭКrОă sОă
КsТЦТХОКг la un an ьn ЮrЦ toarele rapoarte: o luna - 0,083 ani,
doua luni - 0,166 ani, trei luni - 0,250, patru luni - 0,333, cinci
luni - 0,416,ă şase luni - 0,500, şapte luni - 0,583, opt luni -
0,666,ă ЧШЮ ă ХЮЧТă - 0,750, zece luni - 0,833, unsprezece luni -
0,916 КЧТ.ă PrШМОЧЭЮХă ЧШrЦКЭТvă НОă ЮгЮr ă ПТгТМ a ПТОМ rei
categorii de mijloace fixe nu poate fi mai mare de 100
procente.
Procentul rОКХă НОă ЮгЮr ă ПТгТМ a mijloacelor fixe pe
perioada exploat rii lor sОăsЭКЛТХОşte prin corectarea procentului
normativ de ЮгЮr ă Кă ПТОМ rОТă МКЭОРШrТТă ьn baza datelor actului
inventarierii privind uzura mijloacelШră ПТбО,ă МКХМЮХКЭОă ьn
rezultatul cercet rТТă sЭ rТТ lor rОКХОă ьЧă ЭШЭКХТЭКЭОă sКЮă Кă sЭ rii
tehnice a celor mai importante elemente (КРrОРКЭО,ă p r i,
subansambluri).

184
 La mijloacele fТбОă КЦШrЭТгКЭОă МШЦpХОЭ,ă КПХКЭОă ьЧă
ПШХШsТЧ ăşi bune ьЧМ pentru exploatare, procentul normativ al
ЮгЮrТТă ПТгТМОă sОă МШrОМЭОКг (sОă ЦТМşoreaz )ă ТЧсndu-se cont de
ЮЭТХТЭКЭОКă ХШră rОгТНЮКХ ,ă НОЭОrЦТЧКЭ pe calea ОбpОrЭТгОТ,ă şТă
stabilindu-se numarul de ani de exploatare sЮpХТЦОЧЭКr a
acestora (dar nu mai putin de un an).
Suma uzurii fizice a mijloacelor fixe ьЧă pОrТШКНКă
ОбpХШКЭ rii se МКХМЮХОКг ăprТЧăьЧЦЮХ irea valorii de reconstituire
КăПТОМ rei categorii şi a procentului real al uzurii ei fizice, luat
ьn considerare, şi ьЦp r ТrОКă rОгЮХЭКЭЮХЮТă ХКă Шă sЮЭ . Suma
ШЛ ТЧЮЭ ăЧЮăpШКЭОăПТăЦКТ mare НОМсt valoarea de reconstituire a
МКЭОРШrТОТăЦОЧ ionate de mijloace fixe.
Valoareaă estimativ ă aă mijloaceloră fixeă seă determin ă
caă diferen a dintre valoareaă loră deă reconstituireă şi suma
uzurii fizice.
Valoareaă estimativ ă a activelor nemateriale se
determin ă reiesind dină valoareaă total ă deă bilan ă aă fiec rei
categorii, luându-se în considerare rezultatele inventarierii
şi procentulănormativădeăuzur în perioada de exploatare.
DETERMINAREA VALORII ESTIMATIVE A
UTILAJELOR DESTINATE INSTALARII,
CONSTRUC IILOR NEFINALIZATE ȘI
ALTOR ACTIVE EXTRACIRCULANTE
Drept punct de pornire pentru determinarea valorii de
reconstituire şi a valorii estimative a anumitor categorii de
utilaje destinate instalării ьl cШЧsЭТЭЮТОă НКЭОХОă prТvТЧНă prОгОЧ a
lor, valoarea toЭКХ de bilant şТă РrКНЮХă НОă ЮгЮr ă ЦШrКХ , la
evaluarea c ruia sunt aplicati МШОПТМТОЧ i de reducere cu valori
ьntre 0,75 şi 1,0. M rimea coeficientului de reducere pentru
fiecare categorie de utilaje se sЭКЛТХОşte prin decizia МШЦЮЧ a
comisiei de inventariere a ьntreprinderii şi a Comisiei de
evaluare şi se consemneaza ьn procesul-verbal respectiv.
Valoarea de reconstituire a anumitor categorii de utilaje
НОsЭТЧКЭОăТЧsЭКХ rТТăsОăНОЭОrЦТЧ ăьn modul stabilit mai sus.

185
 Valoarea estimativ ă aă utilajeloră destinateă instal rii
seă stabileşte pe calea corect rii valorii lor de reconstituire
pe categorii aparte, tinându-seă contă deă coeficien iiă deă
reducereă aă st riiă calit ii (care iau ьn considerare uzura
ЦШrКХ ),ăНОЭОrЦТЧК i la inventarierea patrimoniului.
Drept punct de pornire pentru determinarea valorii de
reconstituire şi a valorii estimative a obiectelor construcţiilor
nefinalizate ьl coЧsЭТЭЮТОă НКЭОХОă prТvТЧНă ОбТsЭОЧ Кă ХШr,ă vКХШКrОКă
ЭШЭКХ НОă ЛТХКЧ şТă sЭКrОКă МКХТЭ ТТ,ă ОvКХЮКЭ ă МЮă КpХТМКrОКă
МШОПТМТОЧ ТХШră de rОНЮМОrОă Кă sЭ rТТă МКХТЭКЭТvОă ьn intervalul de la
0,75ă pсЧ ă ХКă 1,0.ă M rТЦОКă coeficientului de reducere pentru
ПТОМКrОă ШЛТОМЭă НОă МШЧsЭrЮМ ie ЧОПТЧКХТгКЭă sОă sЭКЛТХОşЭОă prТЧă
НОМТгТКă МШЦЮЧ a comisiei de inventariere Кă ьЧЭrОprТЧНОrТТ a
Comisiei de evaluare şi sОă МШЧsОЦЧОКг ьn procesul-verbal
respectiv.
Valoarea de reconstituire a obiectelor МШЧsЭrЮМ iilor
ЧОПТЧКХТгКЭОăОsЭОăОРКХ ăМЮăvКХШКrОКăХШrăЭШЭКХ ăНОăЛТХКЧ .
Valoarea estimativ a obiectelor construc iilor
nefinalizate se stabileşte peă caleaă corect rii valorii lor de
reconstituire,ă inându-se cont de coeficien ii de scaden ,
determina i la inventarierea patrimoniului.
Valoarea estimativ a altor active extracirculante se
determin conformă valoriiă loră totaleă deă bilan ă (se
echivaleaza cu aceasta).
DETERMINAREA VALORII ESTIMATIVE A
MIJLOACELOR MATERIALE CIRCULANTE
EvКХЮКrОКăsЭШМЮrТХШrăНОă prШНЮМ ТО,ăКăШЛТОМЭОХШrăНОăЦТМ
valoare şi sМЮrЭ ă НЮrКЭ ,ă prШНЮМ iei finite şТă Ц rfurilor,
cheltuielilor pentru prШНЮМ ia ЧОЭОrЦТЧКЭ şi lucr rilor
(serviciilor) neterminate, cheltuielilor anticipate, a altor valori
ЦКЭОrТКХОăşi cheltuieli care se rОПОr la mijloacele circulante, se
ОПОМЭЮОКг potrivit rezultatelor inventarierii ьn baza datelor de
МШsЭЮrТă ТЧНТМКЭОă ьЧă sМrТpЭОХО de ОvТНОЧ ă МШЧЭКЛТХ ă ХКă НКЭКă
ОvКХЮ rii.

186
 Valoarea estimativ ă aă stocuriloră deă produc ie,ă aă
obiectelor de mic ă valoareă şi scurt ă durat , produselor
finite şiă aă m rfurilor se determin ă dup pre urileă deă
achizi ionare (costurile deăfabrica ie), dac ele nu difer de
cele în vigoare (de pia ) cu mai mult de 20 procente. ÎЧ caz
contrar, aceste valori materiale şТă Ц rПЮrТă se vor reevalua
potrivit pre urilor de pia .
Valoarea estimativ a altor categorii de mijloace
materiale circulanteăseădetermin luându-seăînăcalculăpre ul
de achizi ionare (cheltuielileă deă fabrica ie)ă reflectată înă
eviden aăcontabil .
EVALUAREA ACTIVELOR ȘI PASIVELOR
FINANCIARE CIRCULANTE
Investiţiile financiare pe termen lung în valori
mobiliare se evalueaz dup valoarea lor de pia ă sauă deă
estimare, alte tipuri de investi ii - conform datelor de
eviden la ziua evalu rii patrimoniuluiăîntreprinderii.
Mijloacele reflectate în articolele valutare ale activelor
şi pasivelor bilanţului se evalueaza în lei în modul stabilit de
actele normative respective.
Alteă categoriiă deă activeă şi pasive financiare se
evalueaz ă dup valoarea reflectat la articolele respective
ale bilan ului întreprinderii.
În cazuri ОбМОp ionale, prin decizia organului statutar de
conducere, suma de eviden a datoriilor debitoare pentru
Ц rfuri (lucrari, servicii) şi avansurilor pl tite furnizorilor şi
antreprenorilor se micşoreaza cu suma pierderilor pe datoriile
dubioКsОăКХОăьntreprinderii.

187
 7.3. Metoda valorii de lichidare

EsЭТЦКrОКăvКХШrТТăНОăХТМСТНКrОăsОăОПОМЭЮОКг ăьЧăЮrЦ ЭШКrОХОă

 ьЧЭrОprТЧНОrОКăsОăКПХ ăьЧăsТЭЮК ТОăНОăПКХТЦОЧЭăşТăpШsТЛТХăМ ă

cazuri:

ЧЮă vКă pЮЭОКă КМЭТvКă ьЧă МКХТЭКЭОă НОă КПКМОrОă ТЧЭОРr ă ьЧă

 vКХШКrОКăьЧЭrОprТЧНОrТТăьЧăЮrЦКăХТМСТН rТТăvКăПТăЦКТăЦКrОă
continuare;

НОМсЭăьЧăsТЭЮК ТКăНОăМШЧЭТЧЮТЭКЭОăКăКМЭТvТЭ ТТăМЮrОЧЭО.

VКХШКrОКă НОă ХТМСТНКrОă rОprОгТЧЭ ă МШsЭЮХă МО-Хă pШКЭОă М p ЭКă
proprietarЮХăьЧăМКгЮХăХТМСТН rТТăьЧЭrОprТЧНОrТТăşТăvсЧг rТТăsОpКrКЭОă
a activelor.
CКХМЮХЮХăvКХШrТТăНОăХТМСТНКrОăМЮprТЧНОăМсЭОvКăОЭКpО:
1. sОăsЭЮНТКг ăЮХЭТЦЮХăЛТХКЧ ăМШЧЭКЛТХă(НОăprОПОrКЭăЭrТЦОsЭrТКХ)
2. sОăОХКЛШrОКг ăРrКПТМЮХăМКХОЧНКrТsЭТМăНОăХТМСТНКrОăКăКМЭТvОХШră
(divОrsОă МКЭОРШrТТă НОă КМЭТvОă ЧОМОsТЭ ă ă pОrТШКНОă НОă ЭТЦpă
diferite)
3. sОă НОЭОrЦТЧ ă sЮЦКă vОЧТЭЮХЮТă pШЭОЧ ТКХă p ЭКЭă ьЧă ЮrЦКă
vсЧг rТТ activelor (venit calculat ca suma valorilor de
ХТМСТНКrОăКăКМЭТvОХШrăьЧЭrОprТЧНОrТТ)ă
4. vКХШКrОКă ОsЭТЦКЭТv ă Кă КМЭТvОХШră sОă ЦТМşШrОКг МЮă Ц rТЦОКă
МСОХЭЮТОХТХШră НТrОМЭО.ă LКă МСОХЭЮТОХТХОă НТrОМЭОă sОă rОПОr ă
КМСТЭКrОКăsОrvТМТТХШrăУЮrТНТМОăşТăНОăОvКХЮКrО,ăТЦpШгТЭОăşТăЭКбОă
НОă sЭКЭ.ă CШЧsТНОrсЧНă РrКПТМЮХă НОă ХТМСТНКrОă Кă КМЭТvОХШr,
costurile corectate ale ПТОМ rЮТăКМЭТvăsОpКrКЭăsОăКМЭЮКХТгОКг ă
la dКЭКăОvКХЮ rТТăМЮă rКЭКă МОăvКăprОsЮpЮЧОăЧТvОХЮХăНОărТsМă al
vсЧг rТТ
5. vКХШКrОКă НОă ХТМСТНКrОă Кă КМЭТvОХШră sОă ЦТМşШrОКг ă МЮă
МСОХЭЮТОХТХОăХОРКЭОăНОăРОsЭТЮЧОКăşТăp sЭrКrОКăКМОsЭШrКăpсЧ ăХКă
ЦШЦОЧЭЮХărОКХТг rТТ.ăTОrЦОЧЮХăНОăКМЭЮКХТгКrОăКăМСОХЭЮТОХТХШră
sОăНОЭОrЦТЧ ăМonform graficului calendaristic
6. sОă КНКЮР ă (ОбМХЮНО)ă prШПТЭЮХă ШpОrК ТШЧКХă (pТОrНОrОК)ă НТЧă
perioada de lichidare
7. sОă ОбМХЮНă sЮЦОХОă pОЧЭrЮă rОЭrТЛЮТrОКă ЦЮЧМТТă (ТЧНОЦЧТгК ТКă
НОă МШЧМОНТОrОă Кă ХЮМr ЭШrТХШr),ă sЮЦОХОă rОvОЧНТМКЭОă НОă
188
 МrОНТЭШrТ,ă sЮЦОХОă ьЦprЮЦЮЭКЭОă prТЧ РКУКrОКă prШprТОЭ ТТ,ă
НКЭШrТКă prТvТЧНă НОМШЧЭ rТХОă МЮă ЛЮРОЭЮХă şТă ПШЧНЮrТХОă
ОбЭrКЛЮРОЭКrО,ăprОМЮЦăşТăНКЭШrТТХОăПК ăНОăКХЭОăp r Т.ăăă
AsЭПОХ,ăvКХШКrОКăНОăХТМСТНКrОăКăьЧЭrОprТЧНОrТТăsОăНОЭОrЦТЧ ă
prin excluderea din Ц rТЦОК МШrОМЭКЭ ă Кă МШsЭЮrТХШră КМЭТvОХШră a
sЮЦОТăprОгОЧЭОăКăМСОХЭЮТОХТХШrăНОăХТМСТНКrОăşТăКăЭЮЭЮrШrăНКЭШrТТХШră
ьЧЭrОprТЧНОrТТ.ă
Oă КХЭ ă ЦШНКХТЭКЭОă НОă КprОМТОrОă Кă vКХШrТТă НОă ХТМСТНКrОă Кă
ПШsЭă НОгvШХЭКЭ ă НОă НЮХă GКХКsТЮМă [17]. Valoarea de lichidare se
prШpЮЧОă Кă ПТă НОЭОrЦТЧКЭ ă prin corectarea valorii de pТК ă
КpХТМсЧНăПШrЦЮХК:

VL   Ke   k
VP
 i 
1  
nm

 m

ьn care: VP – vКХШКrОКăНОăpТК ;
VL – valoarea de lichidare Кă ШЛТОМЭЮХЮТă ОvКХЮ rТТă ьЧă pОrТШКНКă
ПТбКЭ ă(TП)ăНОărОКХТгКrО;
n – ЧЮЦ rЮХăНОăКЧТ,ăpОrТШКНКăНОăsМШЧЭКrО;
m - pОrТШНТМТЭКЭОКăМКpТЭКХТг rТТ;
i – ratКăНОăsМШЧЭăКЧЮКХ ;
nm – ЧЮЦ rЮХă pОrТШКНОХШră НОă МКХМЮХКrОă Кă prШМОЧЭОХШră pОЧЭrЮă
termenul ce corespunde perioadei de scontare;
Ke – МШОПТМТОЧЭă НОă МШrОМ ТОă МОă МШЧsТНОr ă ТЧПХЮОЧ Кă ОХКsЭТМТЭ ТТă
МОrОrТТăПК ăНОăvКХШКrОКăНОăХТМСТНКrОăКăШЛТОМЭЮХЮТ;
Пк – produsul cШОПТМТОЧ ТХШră МОă rОПХОМЭ ă ТЧПХЮОЧ Кă НТvОrşТХШră
factori asupra valorii de lichidare a obiectului.
Ts = Tre – Tf ,
ьЧăМКrО:ăTs – perioada de scont;
Tre – pОrТШКНКărОгШЧКЛТХ ăНОăОбpЮЧОrОăpОăpТК ;
Tf – pОrТШКНКăПТб ăНОăМШЦОrМТКХТгКrОăКăШЛТОМЭЮХЮТ.

189
 e
 ED
K e  th E D 
ED
e
e
ED  ED
e
ьЧăМКrО:ăth – ЭКЧРОЧЭКăСТpОrЛШХТМ ;
ED – coeficientul de elasticitate a cererii ПК ăde pre ă
(ED = D:D / P:P)
e = 2,71828 (const.)
ÎЧă МКгЮХă ОХКsЭТМТЭ ТТă ЮЧТЭКrОă МШОПТМТОЧЭЮХă НОă МШrОМ ТОă KОă
МШЧsЭТЭЮТОă 0,7616.ă ÎЧă ПЮЧМ ТОă НОă pОrТШКНКă rОгШЧКЛТХ ă НОă
ОбpЮЧОrОă pОă pТК ă şТă rКЭКă НОă sМШЧЭă vКХШКrОКă НОă ХТМСТНКrОă НТПОr ă
НОăvКХШКrОКăНОăpТК ăьЧăЦОНТЮăМЮă30%.ăă

ÎNTREB RIăRECAPITULATIVE

1. Ce metode cuprinde abordarea patrimonială?

Explicaţi-le succint.
2. Numiţi etapele ce trebuie parcurse pentru a aprecia
valoarea întreprinderii prin metoda activelor nete?
3. Numiţi actele normative ce reglementează procesul
evaluării bunurilor în R.Moldova?
4. Explicaţi aplicarea metodelor de evaluare în funcţie
de tipul imobilului.
5. Cum vom aprecia valoarea imobilului prin metoda
cheltuielilor?
6. Ce metode se aplică pentru aprecierea valorii de
reconstituire (înlocuire)?
7. Cum se va aprecia deprecierea acumulată?
8. Cum vom aprecia valoarea imobilului prin metoda
analizei comparative a vânzărilor?
9. Care este ordinea de aplicare a ajustărilor?
10. Cum vom aprecia valoarea imobilului prin abordarea
veniturilor?
11. Ce presupune metoda actualizării fluxurilor de
numerar?
190
12. Ce presupune metoda capitalizării profiturilor?
13. Numiţi tipurile de valori ce trebuie apreciate în
funcţie de destinaţia evaluării utilajelor şi
mijloacelor de transport.
14. Numiţi modalităţile de clasificare a utilajelor şi
mijloacelor de transport.
15. Cum vom identifica obiectul evaluării în cazul
bunurilor mobiliare?
16. Care sunt tipurile de uzură fizică a utilajelor?

17. Ce metode se aplică pentru estimarea uzurii fizice a

utilajelor şi mijloacelor de transport?
18. Prin ce se deosebesc obiectele similare de cele
analogice?
19. Cum se apreciază valoarea de piaţă a utilajelor şi
mijloacelor de transport?
20. Ce obiecte cuprinde categoria obiectelor de
proprietate intelectuală?
21. În ce scopuri se efectuează evaluarea OPI?
22. Numiţi etapele procesului de evaluare a OPI.
23. Cum se apreciază valoarea de piaţă a activelor
nemateriale (OPI)?
24. Cum vom aprecia valoarea de piaţă a investiţiilor
financiare (activelor mobiliare)?
25. Cum se apreciază valoarea de piaţă a stocurilor?
26. Explicaţi prevederile legislative ce vizează estimarea
complexului patrimonial al întreprinderii.
27. În ce constă metoda valorii de lichidare?
28. Care sunt factorii ce diferenţiază valoarea de
lichidare de valoarea de piaţă?
29. Cum poate fi determinată valoarea de lichidare?

191
 Tema 8. ABORDAREA PRIN VENIT
8.1.ăMetodaăactualiz riiăfluxurilorădeănumerar
8.2.ăMetodaăcapitaliz riiăprofitului

AЛШrНКrОКă pОă ЛКг ă НОă vОЧТЭă pОrЦТЭОă КprОМТОrОКă vКХШrТТă

ьЧЭrОprТЧНОrТТă /ă КПКМОrТТă prТЧă МКХМЮХКrОКă vКХШrТТă prОгОЧЭОă Кă
veniturilor anticipate pentru proprietar, investitori. Una din
prОЦТsОХОă ТЦpШrЭКЧЭОă КХОă ОsЭТЦ rТТă vКХШrТТă prТЧă КЛШrНКrОКă
rОspОМЭТv ă ОsЭОă МШЧЭТЧЮТЭКЭОКă ОбpХШКЭ rТТă ьЧă МШЧНТ ТТХОă ОбТsЭОЧЭОă
ХКăНКЭКăОvКХЮ rТТ.ăDКМ ăsОăprОsЮpЮЧăЦШНТПТМ rТăМШЧsТНОrКЛТХОăКХОă
МШЧНТ ТТХШră ОбТsЭОЧЭОă МКă ЮrЦКrОă Кă ЮЧШră ТЧvОsЭТ ТТă prОМШЧТгКЭО,ă
КНТМ ă ОvКХЮКrОКă ТКă ьЧă МШЧsТНОrК ТОă МШЧsОМТЧ ОХОă КМЭТvТЭ ТХШră
nerealizate la data ОvКХЮ rТТă (ТЧvОsЭТ ТТă prШРЧШгКЭО),ă vКХШКrОКă
МКХМЮХКЭ ă ЧЮă vКă ПТă vКХШКrОă НОă pТК ă МТă vКХШКrОă ТЧvОsЭТ ТШЧКХ .ă
TШЭШНКЭ ă prОЦТsКă ЦОЧ ТШЧКЭ ă ЧОă sЮРОrОКг ,ă М ă КЛШrНКrОКă prТЧă
vОЧТЭЮrТă pШКЭОă ПТă КpХТМКЭ ă НШКră ьЧă МКгЮХă КМЭТvТЭ ТТă (ьЧă
pОrspОМЭТv )ăprШПТЭКЛТХОăКăьЧЭrОprinderii.
Evaluarea presupune aplicarea uneia din metodele:
actualizarea fluxului de numerar sau capitalizarea profitului.
Aplicarea unei sau altei metode depinde de activitatea
rОЭrШspОМЭТv ă Кă ьЧЭrОprТЧНОrТТ,ă КЧКХТгКЭ ă ХКă ОЭКpКă НТКРЧШsЭТМ rТТ.ă
ÎЧăМКгЮХăЮЧОТă КМЭТvТЭ ТТăМЮărОгЮХЭКЭОăМШЧsЭКЧЭОăsКЮăКprШбТЦКЭТvă
КsОЦ Ч ЭШКrОă ьЧă ЮХЭТЦТТă КЧТă КЧКХТгК Тă sОă КpХТМ ă ЦОЭШНКă
МКpТЭКХТг rТТă prШПТЭЮrТХШr.ă ÎЧă МКгЮХă ПХЮМЭЮК ТОТă МШЧsТНОrКЛТХОă Кă
rОгЮХЭКЭОХШrăОМШЧШЦТМОă(ьЧăsЭКrОăМШЦpКrКЛТХ )ăНТЧăЮХЭТЦТТăКЧТăНОă
activitate, se КpХТМ ăЦОЭШНКăПХЮбЮrТХШrăНОăЧЮЦОrКrăКМЭЮКХТгКЭО.ă
PОЧЭrЮă ОvКХЮКrОКă ьЧЭrОprТЧНОrТХШră ьЧă МШЧНТ ТТХОă ЮЧОТă
ОМШЧШЦТТă ьЧă НОгvШХЭКrО,ă КpХТМКrОКă ЦОЭШНОТă МКpТЭКХТг rТТă
prШПТЭЮrТХШrăОsЭОăЦКТăНОРrКЛ ăШăОбМОp ТОăsЮrprТЧг ЭШКrО.ăă

192
 8.1.ăMetodaăactualiz riiăfluxuluiăde numerar
(CFA)
AМОКsЭ ă ЦОЭШН ă ОsЭОă ЮЧКă НТЧă МОХОă ЦКТă МШЦpХОбОă ЦОЭШНОă
НОăОvКХЮКrО,ăНКrăşТăМОКăЦКТăМШrОМЭ ăНТЧăpЮЧМЭăНОăvОНОrОăЭОШrОЭТМ.ă
AprОМТОrОКă vКХШrТТă КПКМОrТТă prТЧă ЦОЭШНКă CFAă ОsЭОă КбКЭ ă pОă
presupunerea, М ă ТЧvОsЭТЭШrЮХă pШЭОЧ ТКХă ЧЮă vКă pХ ЭТă pОЧЭrЮă
afacОrОăЦКТăЦЮХЭăНОМсЭăsЮЦКăvОЧТЭЮrТХШrăКМЭЮКХТгКЭОăРОЧОrКЭОăНОă
КМОКsЭ ă КПКМОrО.ă PrШprТОЭКrЮХă ЧЮă vКă vТЧНОă КПКМОrОКă ХКă ЮЧă prО ă
ЦКТă ЦТМă НОМсЭă sЮЦКă vОЧТЭЮrТХШră vТТЭШКrОă КМЭЮКХТгКЭО.ă AsЭПОХă
vКХШКrОКă КМЭЮКХТгКЭ ă Кă vОЧТЭЮrТХШră vТТЭШКrОă НОvТЧОă prО ă НОă pТК ă
stabilit ьЧЭrОă vсЧг ЭШră şТă МЮЦp r ЭШr.ă Actualizarea presupune
vКХШrТХОă pОă Шă pОrТШКН ă НОă prШРЧШг ă НОЭОrЦТЧКЭ ă şТă Шă vКХШКrОă
rОгТНЮКХ ăpШsЭăprШРЧШг ă(pОrТШКН ăЧОНОЭОrЦТЧКЭ ).ă
MОЭШНКă CFAă prОsЮpЮЧОă pКrМЮrРОrОКă МШЧsОМЮЭТv ă Кă
ЮrЦ ЭШКrОХШrăОЭКpОăprТЧМТpКХО:
Reanaliza concluziiloră diagnosticuluiă întreprinderii. La
КМОКsЭ ăОЭКp ăОvКХЮКЭШrЮХăsТЧЭОЭТгОКг ăьЧЭrОРЮХăНТКРЧШsЭТМăКХă
ьЧЭrОprТЧНОrТТă ОvКХЮКЭО.ă SМШpЮХă МШЧsЭ ă ьЧă Кă ПЮЧНКЦОЧЭКă
ОЭКpОХОăЮrЦ ЭШКrОăЧОМОsКrОăОsЭТЦ rТТăvКХШrТТăьЧЭrОprТЧНОrТТ.
Alegerea modelului fluxului de numerar. ÎЧă prШМОsЮХă
evalЮ rТТă КПКМОrТТă sОă vКă КММОpЭКă ЮЧЮХ din ЮrЦ ЭШКrОХОă
modele ale fluxului de numerar (CF): CF pentru capitalul
propriu sau CF pentru МКpТЭКХЮХăТЧvОsЭТ ТШЧКХ integral.
FХЮбЮХă НОă ЧЮЦОrКră pОЧЭrЮă МКpТЭКХЮХă prШprТЮă sОă НОЭОrЦТЧ ă
МШЧПШrЦăЮrЦ torului algoritm:
Profitul net
+ amortizarea, uzura
+ (-)ăăăăăăăЦТМşШrКrОКă(spШrЮХ)ăПШЧНЮХЮТăНОărЮХЦОЧЭ
+ (-)ăăăăăăăЦТМşШrКrОКă(spШrЮХ)ăТЧvОsЭТ ТТХШrărОКХОă– ьЧăПШЧНЮrТăПТбО
+ (-)ăăăăăăăăspШrЮХă(ЦТМşШrКrОК)ăНКЭШrТОТăpОăЭОrЦОЧăХЮЧР
=
Flux de numerar
ApХТМсЧНă ЦШНОХЮХă ПХЮбЮХЮТă НОă ЧЮЦОrКră pОЧЭrЮă МКpТЭКХЮХă
invesЭТ ТШЧКХ,ăМШЧvОЧ ТШЧКХăЧЮăsОăvШr delimita capitalul propriu
şТăМОХăьЦprЮЦЮЭКЭ,ăьЧăМКХМЮХăsОăvКăМШЧsТНОrКăПХЮбЮХăНОăЧЮЦОrКră
193
total. Astfel la fluxul de numerar, determinat anterior, se va
КН ЮРa suma НШЛсЧгТТ aМСТЭКЭОă pОЧЭrЮă ьЦprЮЦЮЭ,ă МКrОă Кă ПШsЭă
ОбМХЮs pсЧ ă ХКă НОЭОrЦТЧКrОКă prШПТЭЮХЮТă ЧОЭ.ă DОШКrОМО,ă sЮЦКă
НШЛсЧгТТ Кă ПШsЭă ОбМХЮs ă pсЧ ă ХКă ТЦpШгТЭКrО,ă ХКă ЦШЦentul
rОьЧЭШКrМОrТТă vКХШКrОКă ОТ ЭrОЛЮТОă ЦТМşШrКЭ ă МЮă Ц rТЦОКă
ТЦpШгТЭЮХЮТă pОă vОЧТЭ.ă ÎЧă rОгЮХЭКЭЮХă КpХТМ rТТă КМОsЭЮТă ЦШНОХă
М p Э ЦăvКХШКrОКăНОăpТК ăКăьЧЭrОРЮХЮТăМКpТЭКХăТЧvОsЭТЭ.ă
ÎЧăКЦЛОХОăЦШНОХОăПХЮбЮХăpШКЭОăПТăНОЭОrЦТЧКЭăКЭсЭăьЧăvКХШrТă
ЧШЦТЧКХОă(ьЧăprО ЮrТăМЮrОЧЭО),ăМсЭăşТărОКХОă(МШЧsТНОrсЧНăПКМЭШrЮХă
ТЧПХК ТОТ).ăăăă
Determinarea duratei de previziune. ÎЧă МШЧПШrЦТЭКЭОă МЮă
ЦОЭШНКăCFAăvКХШКrОКăьЧЭrОprТЧНОrТТăОsЭОăКбКЭ ăpОăПХЮбЮrТХОă
vТТЭШКrОă şТă ЧЮă ЭrОМЮЭО.ă DОМТ,ă sМШpЮХă ОvКХЮКЭШrЮХЮТă МШЧsЭ ă ьЧă
КprОМТОrОКă ПХЮбЮХЮТă НОă ЧЮЦОrКră НОă prШРЧШг ă pОă Шă pОrТШКН ă
НОЭОrЦТЧКЭ ă ьЧМОpсЧНă МЮă ЦШЦОЧЭЮХă ОvКХЮ rТТ.ă PОrТШКНa de
prШРЧШг ăМЮprТЧНОăНЮrКЭКăНОгvШХЭ rТТăТЧsЭКЛТХОăКăКПКМОrТТ. Se
prОsЮpЮЧОă М ă ьЧă pОrТШКНКă pШsЭprШРЧШг ă КПКМОrОКă sОă vКă
НОгvШХЭКăьЧărТЭЦЮrТăsЭКЛТХОăsКЮăvКăgenera un flux de numerar
la infinit. AХОРОrОКă pОrТШКНОТă ОбpХТМТЭОă sОă ЛКгОКг ă pОă
ЮrЦ ЭШКrОХОăОХОЦОЧЭО:
a. IЧЭОrvКХЮХă НОă ЭТЦpă ьЧă МКrОă ьЧЭrОprТЧНОrОКă vКă КУЮЧРОă
ХКăsЭКЛТХТЭКЭОăsКЮăХКăШăНТЧКЦТМ ăsЭКЛТХ ;
b. CТМХЮХăНОăvТК ăКХăprШНЮsОХШrăьЧЭrОprТЧНОrТТ;
c. CКЧЭТЭКЭОКă şТă МКХТЭКЭОКă ТЧПШrЦК ТТХШră НОă МКrОă НТspЮЧОă
echipa de evaluare pentru a face previziune
d. Perioadele de prevТгТЮЧОă prКМЭТМКЭОă ХКă ОvКХЮ rТă
similare (3 - 7ani)
Stabilirea ipotezelor de previziune.ăSМОЧКrТТХОăНОăОvШХЮ ТОăКă
ьЧЭrОprТЧНОrТТ.ă LКă КМОКsЭ ă ОЭКp ,ă ОvКХЮКЭШrЮХă sЭКЛТХОşЭОă
ТpШЭОгОХОă РОЧОrКХОă şТă ТpШЭОгОХОă spОМТПТМОă ьЧă МКrОă rОКХТгОКг ă
previziunea. Ipotezele generale cuprind nivelul
ЦКМrШОМШЧШЦТМă şТă НОă rКЦЮr ,ă ьЧă МКrОă ШpОrОКг ă
ьЧЭrОprТЧНОrОК,ăprОМЮЦăşТăsОărОПОr ăХКăprОМТгКrОКăvКХШrТХШr,ăьЧă
МКrОă sОă rОКХТгОКг ă prШРЧШгКă (vКХШrТă ЧШЦТЧКХОă sКЮă rОКХО).ă
IpШЭОгОХОă spОМТПТМОă sОă rОПОr ă ХКă КМЭТvТЭКЭОКă ьЧЭrОprТЧНОrТТ:ă

194
 evolu ТКăvОЧТЭЮrТХШrăНТЧăvсЧг rТ,ăКăМШsЭЮrТХШrăşТăМСОХЭЮТОХТХШr,
prognoza ТЧvОsЭТ ТТХШr, determinarea Ц rТЦТТă ПХЮбЮХЮТă НОă
ЧЮЦОrКră pОЧЭrЮă ПТОМКrОă КЧă КХă pОrТШКНОТă НОă prШРЧШг ,
КМЭТvТЭКЭОКăНОăПТЧКЧ КrОă(pОЧЭrЮăОsЭТЦКrОКăvКХШrТТăМКpТЭКХЮХЮТă
КМ ТШЧКrТХШr).ă
Evaluatorul va examina scenariile sau stadiile de
ОvШХЮ ТОă Кă ьЧЭrОprТЧНОrТТă pШrЧТЧНă НОă ХКă vКrТКЛТХОХОă – cheie de
МКrОă НОpТЧНОă КМЭТvТЭКЭОКă prШРЧШгКЭ .ă PШЭă ПТă ОбКЦТЧКЭОă НТvОrsОă
sМОЧКrТТăКХОăНТЧКЦТМТТăКМЭТvТЭ ТТăьЧЭrОprТЧНОrТТăsКЮăКăЮЧЮТăsТЧРЮră
scenariu cu examinarОКăЦКТăЦЮХЭШrăsЭКНТТăьЧăМКНrЮХăКМОsЭЮТК.ăăăăăă
Determinarea ratei de actualizare – „rКЭ ă Кă rОЧЭКЛТХТЭ ТТă
ЮЭТХТгКЭ ăpОЧЭrЮăКăМШЧvОrЭТăШăsЮЦ ăНОăЛКЧТ,ăpХ ЭТЛТХ ăsКЮăНОă
prТЦТЭăьЧăvТТЭШrăьЧăvКХШКrОКăprОгОЧЭ ă(КМЭЮКХ )”. ÎЧăМКpТЭШХЮХă
VI s-au detaliat aspectele ЦОЭШНШХШРТМОă şТă prКМЭТМОă КХОă
acestui element – МСОТОăьЧăОvКХЮКrОКăьЧЭrОprТЧНОrТТ.ă
Determinareaă valoriiă înă perioadaă postprognoz . Valoarea
ьЧă pОrТШКНКă pШsЭprШРЧШг ă sКЮă vКХШКrОКă rОгТНЮКХ ă Кă
pКЭrТЦШЧТЮХЮТă /ă ьЧЭrОprТЧНОrТТă ОvКХЮКЭОă ОsЭОă vКХШКrОКă ХКă
sПсrşТЭЮХ pОrТШКНОТăprШРЧШгКЭО.ăLКăКМОКsЭ ăОЭКp ăОvКХЮКЭШrЮХă
vКă НОЭОrЦТЧК,ă НКМ ă ьЧЭrОprТЧНОrОКă КrОă Шă НЮrКЭ ă НОă vТК ă
ПТЧТЭ ăsКЮăЧОХТЦТЭКЭ ,ăprОМЮЦăşТăМКrОăsЮЧЭăШp ТЮЧТХОăьЧăМКгЮХă
ultimei (fig.14).ăDЮrКЭКăНОăvТК ăПТЧТЭ ăprОsЮpЮЧОăХТМСТНКrОКă
patrimoniului la finele pОrТШКНОТă НОă prШРЧШг ,ă КНТМ ă
vКХШКrОКă rОгТНЮКХ ă vКă ПТă ОРКХ ă МЮă vКХШКrОКă НОă ХТМСТНКrОă Кă
ьЧЭrОprТЧНОrТТ.ăăăăăă

195
 Valoarea de lichidare
Valoareaărezidual VL

Capitalizarea venitului disponibil

Vr

= ьЧăМКгЮХăОvШХЮ ТОТăМШЧsЭКЧЭО
CF / r

CКpТЭКХТгКrОКăvОЧТЭЮХЮТăьЧăМКгЮХă
ОvШХЮ ТОТăКsМОЧНОЧЭОăsКЮăНОsМОЧНОЧЭО
CF / (r - g)

Fig. 14. Calculul valorii reziduale

ÎЧă МКгЮХă НЮrКЭОТă МШЧЭТЧЮОă НОă vТК ă Кă ьЧЭrОprТЧНОrТТ,ă ьЧă
МШrОspЮЧНОrОă МЮă pШsТЛТХКă ОvШХЮ ТО,ă sОă КpХТМ ă ЦОЭШНКă
capitaliz rТТă vОЧТЭЮХЮТă НТspШЧТЛТХă (МКsС-flow sau profitul net),
rОХК ТТХОăНОăМКХМЮХăПТТЧН:
Vr = CF sau PN / r ,
Vr = CF sau PN /(r-g) ,
ьЧăМКrО:ăРă– rКЭКăНОăМrОşЭОrОăsКЮăНОsМrОşЭОrОăМШЧsЭКЧЭ ăКă
rОгЮХЭКЭОХШrăКМЭТvТЭ ТТăьЧЭrОprТЧНОrТТăьЧăvТТЭШr; r - rata de
capitaХТгКrОă(НОsprОăМКrОăvШЦăНТsМЮЭКăьЧăЮrЦ ЭШrЮХăpКrКРrКП);ăăăăăăăăăăăăă
CF – cash-flow; PN – profitul net.
ÎЧă ПШrЦЮХКă НОă КprОМТОrОă Кă vКХШrТТă ОsЭТЦКЭОă vКХШКrОКă
rОгТНЮКХ ă sОă ТЧМХЮНОă prТЧă prШМОНОЮХă НОă КМЭЮКХТгКrО,ă ПТТЧНă Шă
vКХШКrОă„НОăvТТЭШr”.ă
Determinarea valorii estimate.ă VКХШКrОКă ОsЭТЦКЭ ă sОă vКă
НОЭОrЦТЧКă prТЧă ьЧsЮЦКrОКă ПХЮбЮrТХШră vТТЭШКrОă КМЭЮКХТгКЭОă ХКă

196
 НКЭКăОvКХЮ rТТ,ăТЧМХЮsТvăvКХШКrОКărОгТНЮКХ .ăRОХК ТКăНОăМКХМЮХă
este:

V  
n
CFi Vr
i 1 (1  a ) (1  a) n
i
.

Includereaă corec iiloră – activele redundante (ьЧă КПКrКă

ОбpХШКЭ rТТ); corec iaă pentruă caracterulă controlabilă sauă
necontrolabilă ală coteiă evaluate,ă precumă şiă pentruă
lichiditateă redus (НКМ ă sЮЧЭă ЧОМОsКrО). Activele
rОНЮЧНКЧЭОă rОprОгТЧЭ ă КМЭТvОХОă КПХКЭОă ьЧă prШprТОЭКЭОКă
ьЧЭrОprТЧНОrТТ,ăьЧs ăМКrОăЧЮăpКrЭТМТp ăХКăprШМОsЮХăШpОrК ТШЧКХă
şТă ЧЮă МШЧЭrТЛЮТОă ХКă МrОКrОКă МКsСПХШа-ului / profitului net.
AМЭТvОХОărОНЮЧНКЧЭОăsЮЧЭăЮЧăsЮrpХЮsăПК ăНОăЧОМОsКrЮХăКМЭЮКХă
sКЮă НОă pОrspОМЭТv ă КХă ьЧЭrОprТЧНОrТТ.ă AНОsОКă ьЧă ОvКХЮКrОКă
ЮЧОТă ьЧЭrОprТЧНОrТă sОă ьЧЭсХЧОsМă ЮrЦ ЭШКrОХОă КМЭТvОă
rОНЮЧНКЧЭО:ă ХТМОЧ О ЧОЮЭТХТгКЭО,ă ЭОrОЧЮrТă ХТЛОrО,ă МХ НТrТă
ЧОЮЭТХТгКЭО,ăЭКЛОrОăНОăШНТСЧ ă(МКsОăНОăvКМКЧ ),ăОМСТpКЦОЧЭОă
şТăЮЭТХКУОăьЧăsЮrpХЮsăПК ăНОăЮЭТХТгКrОКăКМЭЮКХ ăşТăprОvТгТЛТХ ăКă
МКpКМТЭ ТТ,ăКЮЭШЦШЛТХОăНОăХЮб,ăОЭМ.ă
AМЭТvОХОărОspОМЭТvОăsОă ОvКХЮОКг ăsОpКrКЭă ХКăvКХШКrОК ЧОЭ ă
НОărОКХТгКrОăpОăpТК ,ăНЮp ăМКrОăsОăКНКЮР ăХКăvКХШКrОКăОsЭТЦКЭ 7.
Cu privire la МШrОМ ТТle pentru caracterul controlabil sau
necontrolabil al cotei evaluate, precuЦă şТă pОЧЭrЮă ХТМСТНТЭКЭОă
rОНЮs ,ăvШЦăНТsМЮЭКăьЧăМКНrЮХăЭОЦОТă10.ă

7
ÎЧăЮЧОХОăsЮrsОăsОărОМШЦКЧН ăКН ЮРКrОКăvКХШrТТăКМЭТvОХШrărОНЮЧНКЧЭОăХКă
vКХШКrОКărОгТНЮКХ .ă
197
 8.2. Metoda capitaliz riiăprofitului

AМОКsЭ ăЦОЭШН ăsОăЛКгОКг ăpОărКpШrЭКrОКăЮЧЮТăsТЧРЮrăПХЮбă

НОă vОЧТЭ,ă КПОrОЧЭă ЮЧОТă sТЧРЮrОă pОrТШКНОă (НОă rОРЮХ ă ЮЧă КЧ)ă ХКă Шă
rКЭ ăНОăМКpТЭКХТгКrО.ăMОЭШНКăМКpТЭКХТг rТТăprШПТЭЮХЮТăsОăМШЧsТНОr ă
Шă sТЦpХТПТМКrОă Кă ЦОЭШНОТă DCFă şТă sОă ЮЭТХТгОКг mult mai rar ьЧă
МШЦpКrК ТОă МЮă КМОКsЭК,ă deoarece profitul net sau fluxurile de
numerar НТЧăКЧăьЧăКЧăНОăШЛТМОТăНТПОr ăМШЧsТНОrКЛТХ.
MОЭШНКăsОăЛКгОКг ăpОăПШrЦЮХКăprОгОЧЭКЭ ăьЧăКЧЮХă1890ăНОă
Alfred Marshal8,ă МКrОă Кă ТНОЧЭТПТМКЭă ХОР ЭЮrКă НТЧЭrОă vОЧТЭă şТă
valoare astfel:
Valoarea = Venit / Rata dobânzii
ÎЧăОvКХЮКrОКăьЧЭrОprТЧНОrТТărКЭКăНШЛсЧгТТăsОăьЧХШМЮТОşЭОăМЮă
rata de capitalizare, formula de calcul fiind:
Valoarea = Venit / Rata de capitalizare sau Valoarea
= Venit x Multiplicator
De obicei, evaluatorii utilТгОКг ă ьЧă МКХТЭКЭОă НОă vОЧТЭă
prШПТЭЮХăЧОЭ.ăFШrЦЮХКărОspОМЭТv ăОsЭОăЮЭТХТгКЭ ăМсЧНăsОăОsЭТЦОКг ă
Шă ЦОЧ ТЧОrОă МШЧsЭКЧЭ ă Кă prШПТЭЮХЮТă pОă НЮrКЭКă НОă prОvТгТЮЧО.ă ÎЧă
МКгЮХ,ă ьЧs ,ă МсЧНă sОă prОvОНОă Шă НТЧКЦТМ ă МШЧsЭКЧЭ ă Кă prШПТЭЮХЮТă
ЧОЭăsОăКpХТМ ăЦШНОХЮХăХЮТăGШrНШЧ:
V = PN / (r - g)
sКЮ,ă МсЧНă prШПТЭЮХă ЧОЭă sОă ЛКгОКг ă pОă rОгЮХЭКЭЮХă ЮХЭТЦЮХЮТă
КЧăьЧМСОТКЭăьЧКТЧЭОăНОăНКЭКăОvКХЮ rТТ:ă
V = PN0 x (1+g) / (r-g)
ьЧăМКrО:ăPN0 – profitul net al anului imediat anterior datei
ОvКХЮ rТТ.ă
ÎЧăПЮЧМ ТОăНОăНОsЭТЧК ТКăОvКХЮ rТТăЦОЭШНКăpШКЭОăПТăКpХТМКЭ ă
КЭсЭă pОЧЭrЮă ОsЭТЦКrОКă МКpТЭКХЮХЮТă КМ ТШЧКrТХШr,ă МсЭă şТă pОЧЭrЮă

8
Conform [28, p.157].
198
ьЧЭrОРЮХă МКpТЭКХă ТЧvОsЭТЭ,ă МШЧМrОЭТгсЧНЮ-se fiecare element al
formulei de calcul (tab.8.1.).
MОЭШНКă prОsЮpЮЧОă pКrМЮrРОrОКă ЮrЦ ЭШКrОХШră ОЭКpОă
principale:
Reanaliza concluziilor diagnosticuluiă întreprinderii.
CШrОspЮЧНОăОЭКpОТăЦОЧ ТШЧКЭОăьЧăpКrКРrКПЮХăКЧЭОrТШr.

Tabelul 8.1. Metoda capitaliz riiăvenituluiăşiăvaloareaă

estimat
Specificare UЭТХТгКrОКăЦОЭШНОТăМКpТЭКХТг rТТăprШПТЭЮХЮТ
Pentru estimarea Pentru estimarea valorii
valorii capitalului capitalului investit (al
propriu (al furnizorilor de capital)
КМ ТШЧКrТХШr)
Venitul Va fi prezentat de un Va fi prezentat de un
capitalizat venit disponibil pentru venit disponibil pentru
КМ ТШЧКrТă ЭШ ТăПЮrЧТгШrТТăНОăМКpТЭКХă
Rata de VКăКvОКăХКăЛКг ăМШsЭЮХă VКăКvОКăХКăЛКг ăМШsЭЮХă
capitalizare capitalului propriu mediu ponderat al
capitalului
Multiplicatorul Va fi determinat pe Va fi determinat pe
baza unui venit baza unui venit
disponibil pentru disponibil pentru
КМ ТШЧКrТă(prШПТЭăЧОЭ,ă furnizorii de capital (ex.
dividende) prШПТЭăьЧКТЧЭОăНОăТЦpШгТЭă
şТăНШЛсЧгТ)
Sursa: [28, p.158]

Determinareaă m rimiiă venitului care va fi capitalizat.

DЮp ăМЮЦăКăПШsЭăЦОЧ ТШЧКЭ,ăНОăШЛТМОТăsОăКpХТМ ăprШПТЭЮХăЧОЭ,ă
care poate fi al ultimului an de gestiune, al primului an de
previziune sau mediu pentru ultimii 3-5 ani anteriori.
AvсЧНă ьЧă vОНОrОă М ă ЦОЭШНКă sОă vКă КpХТМКă МЮă МШЧНТ ТКă ЮЧШră
rОгЮХЭКЭОăОМШЧШЦТМОăКprШбТЦКЭТvăОРКХОăьЧăЮХЭТЦТТăКЧТ,ăЦШНЮХă
НОăКХОРОrОăКăprШПТЭЮХЮТăЧЮăЭrОЛЮТОăs ăТЧПХЮОЧ ОгОărОгЮХЭКЭЮХ.ă

199
Determinarea ratei de capitalizare (КăsОăvОНОКă§6.3.).ă
Determinarea valorii preventiveăaăîntreprinderii
Introducereaăcorec iilorăcuăprivireălaăactiveleăredundante
Introducereaă corec ieiă pentruă caracterulă controlabilă sauă
necontrolabil al cotei evaluate, precum şiă pentruă
lichiditateăredus (НКМ ăsЮЧЭăЧОМОsКrО).

ÎNTREB RIăRECAPITULATIVE

1. Explicaţi considerentele aplicării abordării pe

bază de venit.
2. Care sunt metodele încadrate în abordarea prin
venit?
3. Prin ce se deosebesc metodele abordării prin
venit?
4. În ce constă metoda DCF?
5. În ce constă metoda capitalizării profitului?
6. Care sunt etapele de estimare a valorii prin
metoda DCF?
7. Care sunt etapele de estimare a valorii prin
capitalizarea profitului?
8. Cum se apreciază valoarea reziduală?
9. Ce cuprind corecţiile considerate în procesul
estimării valorii?
10. Care este deosebirea în cazul aprecierii valorii
capitalului propriu şi a capitalului investit?

200
TEMA 9. ABORDAREA PRINăCOMPARA IE
9.1.ăăEsen aăabord riiăprinăcompara ieăînăevaluarea
întreprinderii
9.2.ăăCriteriileădeăselectareăaăîntreprinderilorădeăcompara ie
9.3. Caracteristica multiplicatorilor
9.4. Metode bursiere de evaluare
9.5. Aprecierea valorii finale

9.1. Esen aăabord riiăprinăcompara ieăînă

evaluareaăîntreprinderii

PКrЭТМЮХКrТЭКЭОКăКЛШrН rТТăprТЧăМШЦpКrК ТОăМШЧsЭ ăьЧăНЮЛХКă

ШrТОЧЭКrОă Кă vКХШrТТă ОsЭТЦКЭО,ă pОă НОă Шă pКrЭО,ă sprОă prО ЮrТХОă
ьЧЭrОprТЧНОrТХШră КЧКХШРТМОă ЭrКЧгКМ ТШЧКЭО,ă pОă КХЭ ă pКrЭО,ă sprОă
rОгЮХЭКЭОХОăПТЧКЧМТКrОăМ p ЭКЭОăНОăПКМЭШ.ă
UЧОШrТăsОăМЮЧШsМăprО ЮrТХОăХКăМКrОăs-КЮăьЧМСОТКЭăШăsОrТОăНОă
ЭrКЧгКМ ТТăНОăvсЧгКrО-МЮЦp rКrОăНОăьЧЭrОprТЧНОrТ,ăprОМЮЦăşТăКХЭОă
ТЧПШrЦК ТТă ХОРКЭОă НОă МШЧНТ ТТХОă spОМТПТМО,ă ьЧă МКrОă КМОsЭОКă s-au
ОПОМЭЮКЭ.ă DКМ ă ОбТsЭ ă ЮЧă ЧЮЦ ră sОЦЧТПТМКЭТvă НОă ЭrКЧгКМ ТТă
ьЧМСОТКЭОă pОЧЭrЮă ПТrЦОă МШЦpКrКЛТХОă МЮă КМОКă ОvКХЮКЭ ,ă prО ЮrТХОă
respective pot constitui un reper de valoare extrem de util
pОЧЭrЮă ПЮЧНКЦОЧЭКrОКă ЮЧОТă vКХШrТă МсЭ mai realiste a
ьЧЭrОprТЧНОrТТă ОvКХЮКЭО.ă DОă ЦЮХЭОă ШrТ,ă ьЧs ,ă prО ЮrТХОă ХКă МКrОă sОă
ьЧМСОТОă ЭrКЧгКМ ТК,ă КЮă ЮЧă МКrКМЭОră МШЧПТНОЧ ТКХ,ă МООКă МОă ПКМОă
prШЛХОЦКЭТМ ă ЮЭТХТгКrОКă КМОsЭШră ЦОЭШНО.ă DОă МОХОă ЦКТă ЦЮХЭОă ШrТă
ЦОЭШНКăОsЭОăКpХТМКЭ ăprТЧărОПОrТrОКăХКăПТrЦОХОăМШЭate la bursa de
vКХШrТ,ă pОЧЭrЮă МКrОă sЮЧЭă МЮЧШsМЮЭОă ЦКУШrТЭКЭОКă ТЧПШrЦК ТТХШră
ЧОМОsКrОăКpХТМ rТТăЦОЭШНОТ.ă
Pentru aplicarea metodelor de evaluare bazate pe
МШЦpКrК ТОă ОsЭОă ЧОМОsКr ă ОбТsЭОЧ Кă ЮЧОТă pТО Оă rОХКЭТvă КМЭТvОă ьЧă
МООКăМОăprТvОşЭОăЭrКЧгКМ ТТХОăМЮăьЧЭrОprТЧНОrТ.ăÎЧăЦ sЮrКăьЧăМКrОă
КМОКsЭКă ОбТsЭ ,ă ЭrОЛЮТОă ТНОЧЭТПТМКЭОă КМОХОă ОХОЦОЧЭОă
reprezentative care se pot constitui ca elemente de
ПЮЧНКЦОЧЭКrОă Кă vКХШrТТ.ă VКХШКrОКă rОгЮХЭКЭ ă pОă ЛКгКă КМОsЭШră
201
ЦОЭШНОăvКăПТăprКМЭТМăШЛ ТЧЮЭ ăprТЧăКpХТМКrОКăЮЧШrăМШОПТМТОЧ ТăНО
МШrОМ ТОăХКăШăЦОНТОăКăprО ЮrТХШrărОгЮХЭКЭОăНТЧăКМОsЭОăЭrКЧгКМ ТТ.
AsЭПОХ,ăьЧăМКНrЮХăКЛШrН rТТăprТЧăМШЦpКrК ТОăsОăvКăКЭrКРОăШă
КЭОЧ ТОăНОШsОЛТЭ :
 DШЦОЧТЮХЮТă НОă КpХТМКrОă Кă КЛШrН rТТ,ă pКrЭТМЮХКrТЭ ТХШră НОă
КpХТМКrОăКăЦОЭШНОХШrăşТăprШМОНООХШr;
 Criteriilor de sОХОМЭКrОăКăьЧЭrОprТЧНОrТХШrăКЧКХШРТМО;
 CКrКМЭОrТsЭТМТТă ЦЮХЭТpХТМКЭШrТХШră НОă ЛКг ă şТă spОМТПТМЮХЮТă
КpХТМ rТТăХШrăьЧăprКМЭТМКăОvКХЮ rТТ;
 EЭКpОХШrăНОăЛКг ăКăПШrЦ rТТăvКХШrТТăПТЧКХО;
 SОХОМЭ rТТă Ц rТЦТТă ЦЮХЭТpХТМКЭШrТХШr,ă pШЧНОr rТТă rОгЮХЭКЭОХШră
ТЧЭОrЦОНТКrОăşТăТЧМХЮНОrТТăМШrОМ ТТХШr.ăăă
AvКЧЭКУЮХă КЛШrН rТТă prТЧă МШЦpКrК ТОă МШЧsЭ ă ьЧă ШrТОЧЭКrОКă
ОvКХЮКЭШrЮХЮТă sprОă prО ЮrТХОă ОПОМЭТvОă НОă vсЧгКrО-МЮЦp rКrОă Кă
ьЧЭrОprТЧНОrТХШrăКЧКХШРТМО.ăPrО ЮХăьЧăКМОsЭăМКгăОsЭОăНОЭОrЦТЧКЭăНОă
pТК ,ăОvКХЮКЭШrЮХăХТЦТЭсЧНЮ-se doar la inclЮНОrОКăМШrОМ ТТХШrăНОă
КУЮsЭКrОă Кă ШЛТОМЭЮХЮТă КЧКХШРă МЮă МОХă ОvКХЮКЭ,ă pОă МсЧНă МОХОХКХЭОă
КЛШrН rТă prОsЮpЮЧă КprОМТОrОКă vКХШrТТă ьЧЭrОprТЧНОrТТă ьЧă ЛКгКă
calculelor.
UЧă КХЭă КvКЧЭКУă КХă КЛШrН rТТă prТЧă МШЦpКrК ТОă МШЧsЭ ă ьЧă
rОПХОМЭКrОКăОПОМЭТv ăКăМОrОrТТăşТăШПОrЭОТăpОntru respectivul obiect
ТЧvОsЭТ ТШЧКХ,ăНОШКrОМОăprО ЮХăЮЧОТăЭrКЧгКМ ТТăОПОМЭЮКЭОăХКăЦКбТЦă
ТКăьЧăМШЧsТНОrК ТОăМШЧУЮЧМЭЮrКăpТО ОТ.ă
CШЧМШЦТЭОЧЭă vШЦă ОvТНОЧ ТКă şТă ЧОКУЮЧsЮrТХОă КЛШrН rТТă ьЧă
МКЮг ,ă МКrОă ХТЦТЭОКг ă ЮЭТХТгКrОКă ОТă ьЧă prКМЭТМ .ă ÎЧă prТЦЮХă rсЧН,ă
rezultКЭОХОă ПТЧКЧМТКrОă М p ЭКЭОă ьЧă ЭrОМЮЭă sОrvОsМă НrОpЭă ЛКг ă НОă
МКХМЮХ.ăPrТЧăЮrЦКrО,ăКЛШrНКrОКăТРЧШr ăpОrspОМЭТvКăНОăНОгvШХЭКrОă
КăКПКМОrТТăьЧăvТТЭШr.
ÎЧă КХă НШТХОКă rсЧН,ă КЛШrНКrОКă prТЧă МШЦpКrК ТОă pШКЭОă ПТă
КpХТМКЭ ă НШКră ьЧă МШЧНТ ТТХОă КММОsЮХЮТă ХКă ТЧПШrЦК ТКă ПТЧКЧМТКr ă
НТvОrs ă ЧЮă ЧЮЦКТă pОЧЭrЮă ьЧЭrОprТЧНОrОКă ОvКХЮКЭ ,ă МТă şТă pОЧЭrЮă
ЭШКЭОăьЧЭrОprТЧНОrТХОăКЧКХШРТМОăsОХОМЭКЭОăНОăОvКХЮКЭШr.ăC p ЭКrОКă
ТЧПШrЦК ТОТă sЮpХТЦОЧЭКrОă МЮă prТvТrОă ХКă КМЭТvТЭКЭОКă
ьЧЭrОprТЧНОrТХШră КЧКХШРТМОă ОsЭОă ЮЧă prШМОsă ПШКrЭОă МШЦpХТМКЭ,ă
uneori imposibil.

202
 ÎЧăКХăЭrОТХОКărсЧН,ăОvКХЮКЭШrЮХăЭrОЛЮТОăs ăМШЧsТНОrОăКУЮsЭ rТă
НОsЭЮХăНОăМШЦpХОбО,ăМШrОМ ТТăТЧЭОrЦОНТКrОăşТăПТЧКХОăКrРЮЦОЧЭКЭО.ă
AМОsЭăХЮМrЮăОsЭОăМШЧНТ ТШЧКЭăНОăПКpЭЮХ,ăМ ăьЧăprКМЭТМ ăЧЮăОбТsЭ ă
НШЮ ă ьЧЭrОprТЧНОrТă ТНОЧЭТМО,ă ОvКХЮКЭШrЮХă ПТТЧНă ЧОvШТЭă s ă
evТНОЧ ТОгОă НТПОrОЧ ОХОă şТă s ă ХОă ЦТЧТЦТгОгОă ьЧă prШМОsЮХă
НОЭОrЦТЧ rТТăvКХШrТТăПТЧКХО.
ÎЧă ПЮЧМ ТОă НОă sМШpЮХ,ă НОsЭТЧК ТК,ă ШЛТОМЭЮХă şТă МШЧНТ ТТХОă
ОvКХЮ rТТ,ă КЛШrНКrОКă prТЧă МШЦpКrК ТОă prОsЮpЮЧОă КpХТМКrОКă
НТПОrТЭШrăЦОЭШНО,ăМКrОăpШЭăПТăХКărсЧНЮХăХШrăРrЮpКЭОăьЧ:
Metode bursiere
MОЭШНКăМШЦpКrК ТОТăНТrОМЭО
MОЭШНКăМШОПТМТОЧ ТХШrărКЦЮrКХТ
Metodele bursiere sОăКбОКг ăpОăprО ЮrТХОăПШrЦКЭОăpОăpТК Кă
ХТЛОr ăНОăМКpТЭКХ.ăMОЭШНОХОăЛЮrsТОrОăsЮЧЭăКpХТМКЛТХОăЦКТăКХОsăpОă
sОРЦОЧЭЮХă НОă pТК ă pОЧЭrЮă ьЧЭrОprТЧНОrТ,ă МКrОă ОsЭОă НОХТЦТЭКЭă ca
ПТТЧНă pТК Кă НОă pХКsКЦОЧЭО.ă EsЭОă Шă pТК ă pОЧЭrЮă p r ТХОă НОă
ьЧЭrОprТЧНОrТă (КМ ТЮЧТ),ă МКrОă ЧЮă КЮă pЮЭОrОă НОă РОsЭТЮЧОă şТă НОă
ТЧЭОrvОЧ ТОă ьЧă НОМТгТТХОă ьЧЭrОprТЧНОrТТ.ă LШРТМКă НОă ЛКг ă pОЧЭrЮă
КМОsЭОăЦОЭШНОăОsЭОăЮrЦ ЭШКrОК:ăКЧКХТsЭЮХăЧЮăКrОăКММОsăХКăНКЭОХОă
folositОă ьЧă МКНrЮХă ЦОЭШНОХШră КЧЭОrТШră prОгОЧЭКЭО.ă PОЧЭrЮă ОХă
ТЦОНТКЭă КММОsТЛТХă şТă ОvТНОЧЭă ОsЭОă МЮrsЮХă КМ ТЮЧТХШră sШМТОЭ ТХШră
МШЭКЭО.ăAМОsЭăМЮrsăОsЭОăprО ЮХăНКЭăНОăpТК ăpОЧЭrЮăvКХШКrОКăЮЧОТă
ПrКМ ТЮЧТăЮЧТЭКrОăНТЧăМКpТЭКХЮХăьЧЭrОprТЧНОrТТ9.

 ОsЭТЦКrОКă vКХШrТТă ьЧЭrОprТЧНОrТТă ьЧă ПЮЧМ ТОă НОă rОpОrЮХă

Avantajele acestor metode de evaluare sunt:

(prО ЮХ)ăШПОrТЭăНОăpТК ;
 ОsЭТЦКrОКă rКpТН ă şТă sТЦpХ ă Кă vКХШrТТă ьЧă sТЭЮК ТКă
ТЦpШsТЛТХТЭ ТТăКММОsЮХЮТăХКăНКЭОХОăьЧЭrОprТЧНОrТТ;
 МЮrsЮХă КМ ТЮЧТТă ОsЭОă ЮЧă vОМЭШră rОгЮХЭКЭ,ă sТЧЭОЭТМ,ă КХ mai
multor valori - vКХШКrОКăКăМООКăМОăьЧЭrОprТЧНОrОКăНО ТЧО,ăКăМООКă
МОăОКăprШНЮМОăşТăМЮЦăprШНЮМО,ăКХăpШsТЛТХТЭ ТХШrăşТărТsМЮrТХШrăsКХОă

 МЮrsЮХăОsЭОăЮЧăprО ăОПОМЭТvăКХă ЮЧШrăЭrКЧгКМ ТТă НОУКă rОКХТгКЭОă

viitoare;

pОЧЭrЮă КМ ТЮЧТХОă ьЧЭrОprТЧНОrТТă şТă НОМТă vКХШКrОКă ьЧЭrОprТЧНОrТТă

9
Conform [26, p. 173 şi urm.]
203
ОsЭОăМКХМЮХКЭ ăprТЧăЮЭТХТгКrОКăЮЧОТăЮЧТЭ ТăНОăvКХШКrОăОПОМЭТvОăşТă

 МЮrsЮХă ОsЭОă ЮЧă prО ă гТХЧТМ,ă МКrОă rОПХОМЭ ă ОsЭТЦ rТХОă pТО ОТă
nu estimate;

prТvТЧНă ТЦpКМЭЮХă КМ ТЮЧТТă ПКМЭШrТХШră НТЧă ТЧЭОrТШrЮХă şТă НТЧă

ОбЭОrТШrЮХăьЧЭrОprТЧНОrТТăКsЮprКăvКХШrТi acesteia.
CЮăЭШКЭОăМ ăКvКЧЭКУОХОăsЮЧЭăОvТНОЧЭО,ăЦОЭШНОХОărОspОМЭТvОă
ЧЮăpШЭăПТăКpХТМКЭОăП r ăКЧЮЦТЭОărОгОrvО,ăprТЧЭrОăМКrОăspОМТКХТşЭТТă
ОЧЮЦОr :
 vКХШКrОКă ьЧЭrОprТЧНОrТТă ОsЭОă sЭКЛТХТЭ ă pОă ЛКгКă ХШРТМТТă НОă
pХКsКЦОЧЭăşТăЧЮăКăМОХОТăНОăКМСТгТ ТО;
 vКХШКrОКă ьЧЭrОprТЧНОrТТă ОsЭОă sЮЦКă vКХШrТХШră p r ТХШr,ă МКrОă
ОsЭОăНТПОrТЭ ăНОăvКХШКrОКăьЧЭrОРЮХЮТăНКЭШrТЭ ăОПОМЭОХШrăНОăsТЧОrРТОă

 МЮrsЮХărОПХОМЭ ăvКrТК ТКăКХЭШrăПКМЭШrТăП r ăХОР ЭЮr ăНТrОМЭ ăМЮă

(optica unui investitor minoritar);

ьЧЭrОprТЧНОrОК:ăПКМЭШrТăpШХТЭТМТ,ăpsТСШХШРТМТ,ăШpОrК ТЮЧТăМЮăЭТЭХЮrТă
НОrТvКЭОăОЭМ.,ăНКrăМКrОăКМ ТШЧОКг ăКsЮprКăpОrspОМЭТvОХШrăКМОsЭОТК;
 МЮrsЮХă sЮpШrЭ ă ТЧПХЮОЧ Кă pТО ОТă ьЧs şТ,ă rОspОМЭТvă Кă РrКНЮХЮТă
КМОsЭОТКăНОăШrРКЧТгКrО,ărОРХОЦОЧЭКrО,ăМШЧЭrШХ,ăЭrКЧspКrОЧ ;
 ЮЧăЧЮЦ rărОХКЭТvăЦТМăНОăьЧЭrОprТЧНОrТăКЮ ЮЧăprО ăsЭКЛТХТЭăpОă
pТК ăpОЧЭrЮăКМ ТЮЧТХОăХШră- sШМТОЭ ТХОăМШЭКЭО;ăЦКrОКăЦКУШrТЭКЭОăКă
ьЧЭrОprТЧНОrТХШrăЧЮăКЮăКММОsăХКăМШЭК ТОăШrТăКЮăШăХТМСТНТЭКЭОăЦТМ ăКă

 ЦОЭШНОХОă ЛЮrsТОrОă ЧЮă НКЮă ЮЧă r spЮЧsă vТКЛТХă pОЧЭrЮă

titlurilor lor;

ьЧЭrОprТЧНОrТХОăТЧНТvТНЮКХОăsКЮăpentru cele de tip S.R.L., pentru

МКrОăp r ТХОăНОăМКpТЭКХăЧЮăsЮЧЭăМШЭКЭОăşТăПКМăШЛТОМЭЮХăЭrКЧsПОrЮХЮТă
РrОШТăКХăМКpТЭКХЮХЮТ,ăШrТăpОЧЭrЮăьЧЭrОprТЧНОrТХОăьЧăНТПТМЮХЭКЭОăsКЮă
ьЧăpТОrНОrО.
Metodaă compara ieiă directe sКЮă ЦОЭШНКă МШЦpКrК ТОТă МЮă
ЭrКЧгКМ ТТă КЧЭОrТШКrО МЮă sЮЛТОМЭЮХă ОvКХЮ rТТ.ă AМОКsЭ ă ЦОЭШН ă ьЧă
prТЧМТpТЮă ШПОr ă МОКă ЦКТă ЛЮЧ ă ТЧПШrЦК ТОă pОЧЭrЮă КprОМТОrОКă
vКХШrТТă ьЧЭrОprТЧНОrТТă ХКă НКЭКă ОvКХЮ rТТ.ă ÎЧs ă МКpКМТЭ ТХОă ОТă ЧЮă
ЭrОЛЮТОă sЮprКОsЭТЦКЭО,ă ьЧă spОМТКХă ьЧă МКгЮХă ОбТsЭОЧ ОТă ЮЧШră
ЭОrЦОЧТ,ăМШЧНТ ТТăНОăПТЧКЧ КrО sКЮăОМШЧШЦТМОăspОМТПТМОăьЧăЭТЦpЮХă
ЭrКЧгКМ ТОТă КЧЭОrТШКrО.ă ÎЧă ЦЮХЭОă sТЭЮК ТТă КpХТМКrОКă prО ЮХЮТă
ЭrКЧгКМ ТОТă КЧЭОrТШКrОă ьЧă МКХМЮХЮХă vКХШrТТă КМЭЮКХОă ЧЮă ОsЭОă

204
УЮsЭТПТМКЭ ă ЦКТă КХОsă МсЧНă НКЭКă ЭrКЧгКМ ТОТă КЧЭОrТШКrОă НТПОr ă
МШЧsТНОrКЛТХă НОă НКЭКă ОvКХЮ rТТ,ă ТКră pОă pКrМЮrsă ьЧЭrОprТЧНОrОКă Кă
sЮpШrЭКЭă ЦШНТПТМ rТ,ă rОШrРКЧТг rТă МШЧНТ ТШЧКЭОă НОă ТЧvОsЭТ ТТă
considerabile pentru dezvoltarea afacerii.
Metodaăcoeficien ilorăramurali10 sОăЛКгОКг ăpОăЮЭТХТгКrОКă
ЮЧШrărКpШrЭЮrТărОМШЦКЧНКЭОăНТЧЭrОăprО ăşТăЮЧăКЧЮЦТЭăpКrКЦОЭrЮă
financiar.ă CШОПТМТОЧ ТТă rКЦЮrКХТă sЮЧЭă НОЭОrЦТЧК Тă НОă М ЭrОă
ТЧsЭТЭЮ ТТăspОМТКХТгКЭОăНОăМОrМОЭКrОăьЧăЮrЦКăsЭЮНТОrТТăМШrКpШrЭЮХЮТă
dintre indicatori de producere - ПТЧКЧМТКrТăăşТăprО ЮХăЭrКЧгКМ ТОТ.ă
CШЧМХЮгТТХОăsЮЧЭăЮrЦКrОăКăКЧКХТгОТăsЭКЭТsЭТМОăНОăХЮЧР ăНЮrКЭ .ăÎЧă
rezuХЭКЭЮХăРОЧОrКХТг rТТăКЮăПШsЭăОХКЛШrКЭОăПШrЦЮХОăsТЦpХОăpОЧЭrЮă
НОЭОrЦТЧКrОКă vКХШrТТă ьЧЭrОprТЧНОrТТ.ă SprОă ОбОЦpХЮ,ă prО ЮХă ЮЧОТă
ЛОЧгТЧ rТТă vКrТКг ă ьЧă ХТЦТЭОХОă 1,2ă - 2,0ă Кă vОЧТЭЮХЮТă НТЧă vсЧг rТă
ХЮЧКrО.ă PrО ЮХă ьЧЭrОprТЧНОrТХШră НОă МШЦОr ă МЮă КЦ ЧЮЧЭЮХă sОă
ПШrЦОКг ă astfel: 0,75 – 1,5 din venitul net anual majorat cu
vКХШКrОКăЮЭТХКУОХШrăşТăsЭШМЮrТХШrăОбТsЭОЧЭОăХКăьЧЭrОprТЧНОrО.ă
MОЭШНКă МШОПТМТОЧ ТХШră rКЦЮrКХТă ЧЮă pШКЭОă ПТă КpХТМКЭ ă pОă
pТО ОХОăьЧăНОгvШХЭКrОăНТЧăЦКТăЦЮХЭОăЦШЭТvО:ă
- ОsЭОăЧОМОsКr ăШăpОrТШКН ăьЧНОХЮЧРКЭ ăpОntru examinarea
ЭrКЧгКМ ТТХШrăОПОМЭТvО,ă
- ОsЭОă ЧОМОsКr ă ТЧПШrЦК ТКă vОrТНТМ ă МЮă prТvТrОă ХКă prО ă şТă
ТЧНТМКЭШrТТăПТЧКЧМТКrТăşТăНОăprШНЮМОrО,ă
- НОЭОrЦТЧКrОКă МШrОХК ТТХШră rОspОМЭТvОă ьЧă МШЧНТ ТТă
ОМШЧШЦТМОăТЧМОrЭО,ăьЧКХЭărТsМКЧЭО,ăОsЭОăОбЭrОЦăНОăМШЦpХТМКЭ .ă

9.2. Criteriileădeăselectareăaăîntreprinderilor
deăcompara ie

PrТЦЮХă pКsă ьЧă КpХТМКrОКă ЦОЭШНОХШră НОă ОvКХЮКrОă ЛКгКЭОă pОă

МШЦpКrК ТОăМШЧsЭ ăьЧăidentificareaăunuiănum rădeătranzac iiădeă
întreprinderi,ă încheiată înă condi iiă asem n toareă cuă celeă careă
caracterizeaz ăobiectulăactualăalăevalu rii.

10
CШЧПШrЦăД43,ăp.137ăşТăЮrЦ.Ж
205
 AМОsЭОăЭrКЧгКМ ТТăЭrОЛЮТОăs ăПТОărОХОvКЧЭОăpОЧЭrЮăКăpЮЭОКăПТă
considerate posibile repere pentru identificarea unei valori
МШrОМЭОăНОăpТК .ăCШЧМrОЭ,ăКМОКsЭКăЭrОЛЮТОăs ărОspОМЭОăШăsОrТОăНОă
МШЧНТ ТТăХОРКЭОăНОăМШЦpКЭТЛТХТЭКЭОКăьЧăМООКăМОăprТvОşЭОăНШЦОЧТЮХă
НОă КМЭТvТЭКЭО,ă НТЦОЧsТЮЧОКă ПТrЦОТ,ă НКЭКă ЭrКЧгКМ ТОТ,ă ЦШЭТvК ТКă
p r ТХШr,ă МШЧНТ ТТХОă НОă pХКЭ ă şТă ЧЮЦ rЮХă НОă КМ ТЮЧТă sКЮă p r Тă
sШМТКХОă ЭrКЧгКМ ТШЧКХО.ă BТЧОьЧ ОХОsă М ă ЧЮă pШКЭОă ПТă КsТРЮrКЭ ă Шă
ТНОЧЭТЭКЭОă pОrПОМЭ ă НТЧЭrОă МШЧНТ ТТХОă Мoncrete aplicabile firmei
ОvКХЮКЭОă şТă МОХОă КХОă ЮЧШră КХЭОă ПТrЦО.ă EsЭОă ЧОМОsКr,ă ьЧs ,ă s ă ПТОă
ТНОЧЭТПТМКЭОă КМОХОă ЭrКЧгКМ ТТă pОЧЭrЮă МКrОă sОă pШКЭОă МШЧsЭКЭКă Шă
sТЦТХТЭЮНТЧОăsКЭТsП М ЭШКrО.
PrШМОsЮХăНОăТНОЧЭТПТМКrОăКăьЧЭrОprТЧНОrТХШrăsТЦТХКrОăpШКЭОăПТă
ОПОМЭЮКЭăьЧăЭrОТăpКşТ:
ÎЧăprТЦЮХărсЧНăsОăvКăТНОЧЭТПТМКă„МОrМЮХăsЮspОМ ТХШr”.ăÎЧăОХă
sОă vКă ТЧМХЮНОă ЧЮЦ rЮХă ЦКбТЦă pШsТЛТХă НОă ьЧЭrОprТЧНОrТă
КsОЦ Ч ЭШКrОă МЮă МОКă ОvКХЮКЭ .ă SЮrsОХОă НОă ТЧПШrЦК ТОă vШră
МЮprТЧНОă ОбКЦТЧКrОКă ьЧЭrОprТЧНОrТХШră МШЧМЮrОЧЭО,ă ОбКЦТЧКrОКă
ХТsЭОТă ьЧЭrОprТЧНОrТХШră ЭrКЧгКМ ТШЧКЭОă sКЮă МКrОă КЮă ПЮгТШЧКЭă ьЧă
ultimul an, bazele de date specializate. Criteriile de similitudine
sЮЧЭă НОsЭЮХă НОă vКРТă şТ,ă НОă ШЛТМОТ,ă sОă rОгЮЦ ă ХКă КpКrЭОЧОЧ Кă
rКЦЮrКХ ,ăprШНЮМОrО,ăКsШrЭТЦОЧЭЮХăşТăvШХЮЦЮХăНОăprШНЮМОrО.
LКă Кă НШЮКă ОЭКp ă sОă ьЧЭШМЦОşЭОă ХТsЭКă „МКЧНТНК ТХШr”.ă
DОШКrОМОă pОЧЭrЮă ОvКХЮКrОă ОsЭОă ЧОМОsКr ă ТЧПШrЦК ТОă
sЮpХТЦОЧЭКr ă ПК ă НОă МОКă ШПТМТКХ ,ă ОvКХЮКЭШrЮХă ОsЭОă ЧОvШТЭă s-o
МЮХОКР ă ЧОЦТУХШМТЭă ХКă ьЧЭrОprТЧНОrТ.ă AsЭПОХ,ă ХТsЭКă ТЧТ ТКХ ă sОă vКă
ЦТМşШrКă МШЧsТНОrКЛТХă ьЧă rОгЮХЭКЭЮХă rОПЮгЮХЮТă НО acces la
ТЧПШrЦК ТОă sКЮă ШПОrТrОКă НОă ТЧПШrЦК ТТă ОrШЧКЭО,ă ТЧsЮПТМТОЧЭО.ă
CrТЭОrТТХОă НОă ОvКХЮКrОă ЭrОЛЮТОă s ă МШrОspЮЧН ă prТЧМТpКХОХШră
МКrКМЭОrТsЭТМТă КХОă ьЧЭrОprТЧНОrТТ.ă DКМ ă КЧКХШРЮХă МШrОspЮЧНОă
ЭЮЭЮrШrăМrТЭОrТТХШr,ăОХăpШКЭОăПТăМШЧsТНОrКЭăьЧăМКХМЮХОХОăЮХЭОrТШКre.
DОМТгТКă МЮă prТvТrОă ХКă sТЦТХТЭЮНТЧОă ОsЭОă ьЧЭrЮă ЭШЭЮХă Кă
evaluatorului.
Al treilea pas cuprinde aprecierea listei finale a
ьЧЭrОprТЧНОrТХШră sprОă МШЦpКrК ТО.ă CШЦpХОЭКrОКă ХТsЭОТă sОă
ОПОМЭЮОКг ă ьЧă ЮrЦКă ЮЧОТă КЧКХТгОă ЦТЧЮ ТШКsОă Кă ТЧПШrЦК ТОТă

206
sЮpХТЦОЧЭКrОă М p ЭКЭОă НОă ОvКХЮКЭШr.ă LКă КМОКsЭ ă ОЭКp ă МrТЭОrТТХОă
НОăsОХОМ ТОăsЮЧЭăЦКТărТРТНО,ăsОăОбКЦТЧОКг ăКşКăПКМЭШrТăМКăЧТvОХЮХă
НОă НТvОrsТПТМКrОă Кă prШНЮМ ТОТ,ă sТЭЮК ТКă pОă pТК ,ă МКrКМЭОrЮХă
МШЧМЮrОЧ ТКХăОЭМ.ă
S ăОбКЦТЧ ЦăОХОЦОЧЭОХОăНОăМШЦpКrК ТОăНОăЛКг .
Domeniul de activitate rОprОгТЧЭ ă ЮЧă КspОМЭă ПЮЧНКЦОЧЭКХă
ьЧă prШМОsЮХă НОă ОvКХЮКrОă Кă ьЧЭrОprТЧНОrТТ.ă ÎЧă sОХОМЭКrОКă КМОsЭЮТКă
ЭrОЛЮТОă s ă sОă ТЧ ă МШЧЭ,ă ьЧă prТЦЮХă rсЧН,ă НОă sОРЦОЧЭЮХă НОă pТК ă
М rЮТКă ьТă sЮЧЭă КНrОsКЭОă prШНЮsОХОă sКЮă sОrvТМТТХОă ьЧЭrОprТЧНОrТТă
evaluate. Important este nivelul de diversificare Кă prШНЮМ ТОТ.ă
DКМ ă 85%ă НТЧă prШПТЭЮХă ьЧЭrОprТЧНОrТТă ОsЭОă КsТРЮrКЭă НОă ЮЧКă НТЧă
Ц rПЮrТХОă prШНЮsО,ă ТКră ьЧЭrОprТЧНОrОКă НОă rОpОră ОsЭОă ШrТОЧЭКЭ ă
sprОăЮЧăspОМЭrЮăХКrРăНОăprШНЮsОăşТăЦКrПКărОspОМЭТv ăЧЮăКsТРЮr ă
mai mult de 20% din profit, astfОХă НОă ьЧЭrОprТЧНОrТă ЧЮă pШЭă ПТă
МШЦpКrКЛТХОă ьЧă prШМОsЮХă ОvКХЮ rТТ.ă CКrКМЭОrЮХă adaptabil al
utilajului tehnologic, de asemenea, ТЧПХЮОЧ ОКг ă
МШЦpКrКЛТХТЭКЭОКă ьЧЭrОprТЧНОrТХШr.ă DКМ ьЧЭrОprТЧНОrОКă ОvКХЮКЭ ă
pШsОН ăЮЭТХКУОăМОăМЮăЮşЮrТЧ ăpШЭăПТăКНКpЭКЭОăpОЧЭrЮăproducerea
altor Ц rПЮrТ ьЧă МШЧПШrЦТЭКЭОă МЮă МШЧУЮЧМЭЮrКă piО ei, iar
ьЧЭrОprТЧНОrОКăКЧКХШРТМ ăpШsОН ăШăХТЧТОăЭОСЧШХШРТМ ărТРТН ,ăМКrОă
nu-ТăpОrЦТЭОăs ărОКМ ТШЧОгОăprШЦpЭăХКăМОrТЧ Оle piО ei – astfel de
ьЧЭrОprТЧНОrТăЧЮăpШЭăПТăМШЦpКrКЭО.
Obligatoriu, firmele sТЦТХКrОăЭrОЛЮТОăs ărОspОМЭОăШăsОrТОăНОă
МШЧНТ ТТă НОă rОprОгОЧЭКЭТvТЭКЭОă ьЧă МООКă МОă prТvОşЭОă dimensiunea,
НКЭăПТТЧНăПКpЭЮХăМ ăШăПТrЦ ăЦТМ ăsКЮăЦТУХШМТОăОsЭОăНТПОrТЭ ăНОăЮЧКă
НОăЦКrТăНТЦОЧsТЮЧТ.ăÎЧăКМОsЭăsОЧsăОsЭОăsОЦЧТПТМКЭТv ăşТăetapa de
dezvoltare, ьЧă МКrО sОă Р sОşЭОă ПТrЦКă ОvКХЮКЭ ă ьЧă rКpШrЭă МЮă МОХОă
ХЮКЭОăНrОpЭăОЭКХШЧă(МrОşЭОrО,ăЦКЭЮrТЭКЭО,ăНОМХТЧ).ă
ÎЧăМООКăМОăprТvОşЭОădata tranzacţiei,ăЭrОЛЮТОăs ăsОă ТЧ ăМШЧЭă
М ăКЧЮЦТЭОăЭrКЧгКМ ТТ,ărОКХТгКЭОăХКăЮЧăЦШЦОЧЭăЦКТăьЧНОp rЭКЭăНТЧă
trecut, pot fi afectate de anumiЭОă МШЧsТНОrК ТТă pКrЭТМЮХКrОă НОă
ШrНТЧă ОМШЧШЦТМă sКЮă МСТКră sШМТКХ.ă SprОă ОбОЦpХЮ,ă ьЧă КЧЮЦТЭОă
МКгЮrТ,ă prТvКЭТгКrОКă ЮЧШră ьЧЭrОprТЧНОrТă НТЧă RОpЮЛХТМКă MШХНШvКă
s-Кă rОКХТгКЭă ьЧă МКНrЮХă МШЧМЮrsЮrТХШră ТЧvОsЭТ ТШЧКХОă МЮă sЭТpЮХКrОКă
МШЧНТ ТОТă НОă Кă ЧЮă sМСТЦЛКă РОЧЮХă НОă КМЭТvitate sau a nu reduce

207
pОrsШЧКХЮХ.ă ÎЧă КМОsЭОă МШЧНТ ТТă ОsЭОă ЧОМОsКr ă ХЮКrОКă ьЧă
МШЧsТНОrКrОăЧЮЦКТăКăКМОХШrăЭrКЧгКМ ТТăМКrКМЭОrТгКЭОăprТЧăcondiţii
similare de derulare a contractelor.
UЧОШrТăprО ЮrТХОăОПОМЭТvО,ăХКăМКrОăs-КărОКХТгКЭăШăЭrКЧгКМ ТО,ă
sunt afectate de o serie de motivaţii specifice ale vânzătorului
sau ale cumpărătorului,ăМКrОăpШЭăТЧПХЮОЧ КăvКХШКrОКăШЛ ТЧЮЭ ăьЧă
ЮrЦКă КpХТМ rТТă ЦОЭШНОХШră ЛКгКЭОă pОă МШЦpКrК ТО.ă AsЭПОХ,ă
МЮЦp r ЭШrЮХă pШКЭОă НШrТă ОХТЦТЧКrОКă ЮЧЮТă МШЧМЮrОЧЭ,ă
prШpЮЧсЧНЮ-şТă МЮЦp rКrОКă ПТrЦОТă Кcestuia pentru a-i schimba
НШЦОЧТЮХă НОă КМЭТvТЭКЭО,ă МКгă ьЧă МКrОă prО ЮХă ШПОrТЭă pШКЭОă ПТă ЦКТă
rТНТМКЭăНОМсЭăШăvКХШКrОăШЛТОМЭТv ,ăНОЭОrЦТЧКЭ ăНОăpОrПШrЦКЧ ОХОă
rОКХОă КХОă ПТrЦОТ.ă AЧКХШР,ă vсЧг ЭШrЮХă sОă pШКЭОă sТЭЮКă ХКă ЮЧă
ЦШЦОЧЭă НКЭă ьЧЭr-Шă sТЭЮК ТОă МКrКМЭОrТгКЭ ă prТntr-Шă ХТps ă КМЮЭ ă НОă
ХТМСТНТЭ Т,ăМКrОăs -ХăЦШЭТvОгОăpЮЭОrЧТМăьЧăКММОpЭКrОКăЮЧЮТăprО ăКХă
ЭrКЧгКМ ТОТă ТЧПОrТШră vКХШrТТă pОă МКrОă Кră ПТă pЮЭЮЭă s-Шă ШЛ ТЧ ă ьЧă
sТЭЮК ТТăЧШrЦКХО.
Oă КХЭ ă prШЛХОЦ ă МОă ЭrОЛЮТОă КvЮЭ ă ьЧă vОНОrОă Шă МШЧsЭТЭЮТОă
nivelul de capital tranzacţionat.ă TrКЧгКМ ТКă pШКЭОă КvОКă МКă
ШЛТОМЭă ПТОă ьЧЭrОprТЧНОrОКă prТvТЭ ă МКă ьЧЭrОРă (100%ă НТЧă МКpТЭКХЮХă
propriu al acesteia), fie numai o parte a capitalurilor acesteia.
PОЧЭrЮă Кă sОă КsТРЮrКă МШЦpКrКЛТХТЭКЭОКă vКХШrТХШră ОsЭОă ЧОМОsКr ă
aplicarea anumitor prime de control sКЮ,ă НТЦpШЭrТv ,ă Кă ЮЧШră
discount-uri pentru lipsa de control.
UЧОШrТă ЭrКЧгКМ ТТХОă МЮă ьЧЭrОprТЧНОrТă sОă rОКХТгОКг ă ьЧă
МШЧНТ ТТăНОăpХКЭ ăьЧărКЭОăКХОăprО ЮХЮТăМШЧvОЧТЭ.ăÎЧăКМОsЭОăМШЧНТ ТТ,ă
pОЧЭrЮă Кă КsТРЮrКă МШЦpКrКЛТХТЭКЭОКă ТЧНТМКЭШrТХШr,ă ОsЭОă ЧОМОsКr ă
efectuarea unor calcule de actualizare.

9.3. Caracteristica multiplicatorilor

DЮp ă ТНОЧЭТПТМКrОКă ЭrКЧгКМ ТТХШră rОХОvКЧЭОă МОă sОă pШЭă

МШЧsЭТЭЮТă МКă rОpОră ьЧă ТНОЧЭТПТМКrОКă ЮЧОТă vКХШrТă Кă ьЧЭrОprТЧНОrТТă
ОvКХЮКЭОă şТă ОПОМЭЮКrОКă ОvОЧЭЮКХОХШră МШrОМ ТТă rОПОrТЭШКrОă ХКă
prО ЮrТХО НОă ЭrКЧгКМ ТО,ă seă voră analizaă indicatoriiă relevan iă
pentruă caracterizareaă st riiă economico-financiare a
208
întreprinderilor. IЧНТМКЭШrТТă МОă pШЭă ПТă ХЮК Тă ьЧă vОНОrОă sЮЧЭ:ă
profitul net, profitul brut, rezultatul de exploatare, cash flow-ul
de gestiune, cifra de afaceri, activul net etc.
ŞТă ьЧă КМОsЭă МКгă ТЧНТМКЭШrТТă ьЧrОРТsЭrК Тă НОă ьЧЭrОprТЧНОrТХОă
КЧКХШРТМОă ЭrОЛЮТОă КЧКХТгК Тă МЮă prЮНОЧ ,ă pОЧЭrЮă Кă sОă ОХТЦТЧКă
ОПОМЭОХОă sТЭЮК ТТХШră ОбЭrКШrНТЧКrО,ă ХТpsТЭОă НОă rОХОvКЧ ă pОЧЭrЮă
ПЮЧНКЦОЧЭКrОКă ЮЧОТă vКХШrТă МШrОМЭОă Кă ьЧЭrОprТnderii. Spre
ОбОЦpХЮ,ăТЧНТМКЭШrТТăНОăpОrПШrЦКЧ ăНОăЧКЭЮrКăprШПТЭЮХЮТăЧОЭ,ăКă
profitului brut sau a cash flow-ЮХЮТăНОăРОsЭТЮЧОăpШЭăПТăКПОМЭК ТăНОă
ОбТsЭОЧ Кă КЧЮЦТЭШră МСОХЭЮТОХТă КЧШrЦКХОă prТvТЧНă sКХКrТТХО,ă
КЦШrЭТгКrОК,ă НШЛсЧгТХОă sКЮă НОă ШЛ ТЧОrОКă ЮЧШră sЮЛvОЧ ТТ,ă П r ă Шă
ЦКrОă prШЛКЛТХТЭКЭОă НОă rОpОЭКrОă ьЧă vТТЭШr,ă ЦШЭТvă pОЧЭrЮă МКrО,ă
pОЧЭrЮăКăШЛ ТЧОăШăvКХШКrОărОХОvКЧЭ ,ăТЧНТМКЭШrТТăЭrОЛЮТОăМШrОМЭК Т.ă
AМЭТvЮХă ЧОЭă pШКЭОă ПТă ТЧПХЮОЧ КЭă НОă ОбТsЭОЧ Кă ЮЧШră КМЭТvОă КХОă
ПТrЦОТă П r ă ЮЭТХТЭКЭОă pОЧЭrЮă КМЭТvТЭКЭОКă НОă ЛКг ă Кă ПТrЦОi. Astfel
НОăМШrОМ ТТăЭrОЛЮТОărОКХТгКЭОăКsЮprКăЭЮЭЮrШrăТЧНТМКЭШrТХШrăХЮК ТăМКă
rОpОr,ă ПЮЧНКЦОЧЭКХ ă ПТТЧНă ТНООКă НОă rОprОгОЧЭКЭТvТЭКЭОă Кă
ТЧНТМКЭШrТХШră pОЧЭrЮă НОsП şЮrКrОКă ЮЧОТă КМЭТvТЭ Тă ЧШrЦКХОă Кă
firmei.
IЧНТМКЭШrТТă КЧКХТгК Тă pОrЦТЭă КprОМТОrОКă multiplicatorilor
МКХМЮХК Тă МКă rКpШrЭă ьЧЭrОă prО ЮrТХОă ьЧrОРТsЭrКЭОă ьЧă ЭrКЧгКМ ТТă şТă
nivelul indicatorilor economico-ПТЧКЧМТКrТă МКХМЮХК Тă pОЧЭrЮă
firmele reper. Astfel, pentru a calcula multiplicatorul, este
ЧОМОsКră Кă МЮЧШКşЭОă prО ЮХă ЮЧОТă КМ ТЮЧТă pОЧЭrЮă ЭШКЭОă
ьЧЭrОprТЧНОrТХОă rОpОră şТă vКХШКrОКă ТЧНТМКЭШrЮХЮТă ПТЧКЧМТКră
considerat.
PrО ЮХă КМ ТЮЧТТă sОă МШЧsТНОr ă ХКă НКЭКă МОă prОМОНОКг ă НКЭКă
ОvКХЮ rТТă sКЮă Ц rТЦОКă ЦОНТОă НТЧЭrОă ЦТЧТЦЮХă şТă ЦКбТЦЮХă
ultimei luni. Indicatorii financiari, de asemenea, pot fi
МШЧsТНОrК ТăПТОăpОЧЭrЮăЮХЭТmul an de gestiune, fie pentru ultimele
12 luni, fie media ultimilor ani.
ÎЧă prКМЭТМКă ОvКХЮ rТТă sОă КpХТМ ă НШЮ ă ЭТpЮrТă НОă
ЦЮХЭТpХТМКЭШrТ:ă НОă ТЧЭОrvКХă şТă НОă ЦШЦОЧЭ.ă LКă ЦЮХЭТpХТМКЭШrТТă НОă
ТЧЭОrvКХăsОărОПОr :
o prО ă/ăprШПТЭ

209
 o prО ă/ăПХЮбăНОăЧЮЦОrКr
o prО ă/ăНТvТНОnd
o prО ă/ăvОЧТЭăНТЧăvсЧг rТ
Multiplicatorii de moment cuprind:
o prО ă/ăvКХШКrОКăНОăЛТХКЧ ă(МТПrКăНОăКПКМОrТ)
o prО ă/ăКМЭТvЮХăЧОЭăМШЧЭКЛТХ
Cel mai des folosit indicator pentru determinarea
ЦЮХЭТpХТМКЭШrТХШră ьХă constituie profitul net. Cu toate М ă ОsЭОă ЮЧă
indiМКЭШrăОХШМvОЧЭăНОăМОХОăЦКТăЦЮХЭОăШrТ,ăЭrОЛЮТОăs ăse ТЧ ăМШЧЭă
НОă ПКpЭЮХă М ă prШПТЭЮХă ЧОЭă rОprОгТЧЭ ă ЮЧă ТЧНТМКЭШră ТЧПХЮОЧ КЭă НОă
ПШКrЭОă ЦЮХ Тă ПКМЭШrТ,ă МЮprТЧşТă ьЧă vОЧТЭЮrТХОă şТă МСОХЭЮТОХТХОă
ьЧЭrОprТЧНОrТТ.ă ÎЧă КМОsЭОă МШЧНТ ТТă НОă ЦЮХЭОă ШrТă ЭrОЛЮТОă s ă sОă

 prШПТЭЮХă ЛrЮЭ,ă ьЧă МКгЮХă ьЧă МКrОă КpКră МСОХЭЮТОХТă ОбКРОrКЭОă МЮă
accepte utilizarea altor indicatori, precum:

 cash flow-ЮХă НОă РОsЭТЮЧО,ă ьЧă МКгЮХă ьЧă МКrОă МСОХЭЮТОХТХОă МЮă
impozitul pe profit;

 МТПrКăНОăКПКМОrТ,ăьЧăМКгЮХăьЧăМКrОăОбТsЭ ăЦКrТăНТПОrОЧ ОăьЧЭrОă

amortizare au dimensiuni semnificative;

ЧТvОХЮrТХОăМСОХЭЮТОХТХШrăьЧrОРТsЭrКЭОăНОăПТrЦОХО-etalon etc.
CШЧНТ ТКă НОă ЛКг ă pОЧЭrЮă КpХТМКrОКă ЦЮХЭТpХТМКЭШrТХШră
rОspОМЭТvТă ОsЭОă ТНОЧЭТЭКЭОКă КЛsШХЮЭ ă Кă ТЧНТМКЭШrЮХЮТă ПТЧКЧМТКră
pОЧЭrЮă ьЧЭrОprТЧНОrОКă rОpОră şТă ьЧЭrОprТЧНОrОКă ОvКХЮКЭ ,ă КsЭПОХă
ЦЮХЭТpХТМКЭШrЮХăМКХМЮХКЭăьЧăЛКгКăprШПТЭЮХЮТăpсЧ ăХКăТЦpШгТЭКrОăЧЮă
poate fi aplicat profitului net pentru a estima valoarea.
RК ТШЧКЦОЧЭОХОăОМШЧШЦТМОăşТăprКМЭТМКăОvКХЮ rТТăsЮРОrОКг ă
ЮrЦ ЭШКrОКăprОПОrТЧ ăьЧăМКХМЮХЮХăvКХШrТТ:ă
 ьЧЭrОprТЧНОrТХОăЦКrТ vШrăПТăОsЭТЦКЭОăьЧăЛКгКăprШПТЭЮХЮТăЧОЭ;ă
 ьЧЭrОprТЧНОrТХОăЦТМТă– ьЧăЛКгКăprШПТЭЮХЮТăpсЧ ăХКăТЦpШгТЭКrО,ă
pОЧЭrЮăКăОбМХЮНОăЭrКЭКЦОЧЭЮХăНТПОrОЧ ТКЭăьЧăМООКăМОăprТvОşЭОă

 prО ЮХă/ă МКsСăПХШа-ul de gestiune este un multiplicator util

calculul impozitului pe profit;

ьЧНОШsОЛТă ьЧă МКгЮХă ПТrЦОХШră МКpТЭКХă ТЧЭОЧsТvОă (МКrОă КЮă ЮЧă

vШХЮЦă rТНТМКЭă КХă МСОХЭЮТОХТХШră МЮă КЦШrЭТгКrОК)ă şТă ьЧă МКгЮХă
ПТrЦОХШră НТЧă КМОХКşТă sОМЭШră НОă КМЭТvТЭКЭО,ă НКră МКrОă prКМЭТМ ă
sisteme de amortizare diferite;

210
  ьЧă МКгЮХă prОНШЦТЧ rТТă p r ТТă КМЭТvОă Кă ПШЧНЮrilor fixe se va
КpХТМКăЦЮХЭТpХТМКЭШrЮХăprО ă/ăprШПТЭ;
 pОЧЭrЮăьЧЭrОprТЧНОrТХОăМЮăprШПТЭЮrТăЦТМТăsКЮăьЧăpТОrНОrОăsОăvКă
КpХТМКăЦЮХЭТpХТМКЭШrЮХăprО ă/ăМКsС-flow;
 prО ă /ă МКsС-ПХШаă sОă vКă ЮЭТХТгКă şТă ьЧă МКгЮХă ЧОМШrОspЮЧНОrТТă
НТЧЭrОăpОrТШКНКăНОăКЦШrЭТгКrОăşТăНЮrКЭК НОăПЮЧМ ТШЧКrОăЮЭТХ ă
КăКМЭТvОХШr,ăКНТМ ăvКХШКrОКăКМЭТvОХШrăОsЭОăЦТМ ,ăьЧs ăОХОăvШră
sОrvТăШăpОrТШКН ăьЧНОХЮЧРКЭ .ăă
 prО ă/ăМТПrКăНОăКПКМОrТăpОăКМ ТЮЧОăОsЭОăЮЧăТЧНТМКЭШrăПШХШsТЭăьЧă
spОМТКХăьЧăОvКХЮКrОКăПТrЦОХШrăНТЧăНШЦОЧТЮХăsОrvТМТТХШrăПТТЧНă
aplicabil numai ьЧăМКгЮХăьЧăМКrОăьЧЭrОprТЧНОrТХОăsОХОМЭКЭОăКЮă
Шă МТПr ă НОă КПКМОrТă ШЦШРОЧ ă şТă sТЦТХКr ă МЮă МОКă Кă
ьЧЭrОprТЧНОrТТăОvКХЮКЭО;
 prО ă /ă КМЭТvЮХă ЧОЭă МШЧЭКЛТХă pОă КМ ТЮЧОă ОsЭОă ЮЭТХă ЧЮЦКТă ьЧă
МКгЮХăьЧăМКrОăКМЭТvОХОăПТrЦОТăКЮăШăvКХШКrОăМШЧЭКЛТХ ărОХКЭТvă
КprШpТКЭ ă НОă vКХШКrОКă НОă pТК ă şТă КЭЮЧМТă МсЧНă ЧЮă ОбТsЭ ă
active nemateriale cu impact semnificativ asupra valorii
firmei.
PОЧЭrЮă ПТОМКrОă МКгă МШЧМrОЭă ьЧă pКrЭОă ЦЮХЭТpХТМКЭШrЮХă
МКХМЮХКЭă vКă ЭrОЛЮТă s ă ТЧ ă МШЧЭă НОă rОКХТЭ ТХОă spОМТПТМОă МКrОă
МКrКМЭОrТгОКг ăьЧЭrОprТЧНОrОКă– obiect КХăОvКХЮ rТТ.

9.4. Metode bursiere de evaluare11

Metodele bursiere de evaluare pot fi examiЧКЭОă КЭсЭă prТЧă

prТsЦКă МКpТЭКХТг rТТă ЛЮrsТОrО,ă МсЭă şТă ЛКгКЭОă pОă fluxuri de
dividende.
Evaluareaăprinăprismaăcapitaliz riiăbursiere. DЮp ăМЮЦă
s-a ЦОЧ ТШЧКЭă mai sus, valoarea ьЧЭrОprТЧНОrТТ poate fi
МШЧsТНОrКЭ ăМКăПТТЧН НОЭОrЦТЧКЭ ăНОăМЮrsЮХăЛЮrsТОr:
Vt = Nt * Ct,

11
CШЧПШrЦăД26,ăp.171ăşТăЮrЦ.Ж
211
ьЧă МКrО: Vt - valoarea firmei la momentul t; Nt - ЧЮЦ rЮХă НОă
КМ ТЮЧТă ОЦТsОă НОă ПТrЦ ,ă ОбТsЭОЧЭОă ХКă ЦШЦОЧЭЮХă Э;ă Ct - cursul
ЛЮrsТОr,ăХКăЦШЦОЧЭЮХăЭ,ăКХăКМ ТЮЧilor firmei analizate.
UЧă НОгКvКЧЭКУă КХă КpХТМ rТТă КМОsЭОТă rela ТТă НОă МКХМЮХă ьХă
constituie vКrТКЛТХТЭКЭОКăМШЧsТНОrКЛТХ ăКăvalorТТăьЧăЭТЦp НКЭШrКЭ ă
ПХЮМЭЮК ТОТă гТХЧТМОă Кă МЮrsЮХЮТă ЛЮrsТОr.ă Pentru a corecta acest
НОгКvКЧЭКУă sОă pШКЭОă ХЮКă ьЧă МШЧsТНОrКrОă ЮЧă МЮrsă bursier mediu,
МКгăьЧăМКrОăvКХШКrОКăПТrЦОТăvКăНОvОЧТ:
V = N * E(C),
ьЧă МКrО: N - ЧЮЦ rЮХă НОă КМ ТЮЧТă ОЦТsОă НОă sШМТОЭКЭОКă МШЭКЭ ,ă
МШЧsТНОrКЭă МШЧsЭКЧЭă pОă Шă pОrТШКН ă НОă КЧКХТг ; E(C) - media
МЮrsЮrТХШrăЛЮrsТОrОăьЧrОРТsЭrКЭО.
ApХТМКrОКă rОХК ТТХШră ЦОЧ ТШЧКЭОă poate determina o
vКХШКrОă НОă pТК ă Кă ПТrЦОТă ОrШЧКЭ ,ă ьЧЭrЮМсЭă КМОКsЭКă МШЧsЭТЭЮТОă Шă
sТЦpХ ăОбЭrКpШХКrОăКăvКХШrТТăЮЧШrăpКМСОЭОăЦТЧШrТЭКrОăНОăКМ ТЮЧТ.ă
VКХШКrОКă ПТrЦОТă vКă ЭrОЛЮТă s ă ТЧ ă МШЧЭă şТă НОă Шă prТЦ ă НКЭ ă НОă
НО ТЧОrО Кă МШЧЭrШХЮХЮТă КsЮprКă КМОsЭОТКă ьЧă МКгЮХă ьЧ care s-ar
comercializa ПТrЦКă МКă ЮЧă ьЧЭrОР,ă МООКă МОă face ca valoarea
rОМШЦКЧНКЭ ăs ăПТОăЦКУШrКЭ ăМЮăКМОКsЭ ăprТЦ ăНОăМШЧЭrШХ:
VP = V * (1 + p),
ьЧă МКrО: VP - vКХШКrОКă НОă pТК ă rОМШЦКЧНКЭ ă pОЧЭrЮă ьЧЭreaga
ПТrЦ ;ă Vă - vКХШКrОКă ПТrЦОТ,ă НОЭОrЦТЧКЭ ă pОă ЛКгКă rОХК ТТХШră
anterioare; p - prima de control.
AМОКsЭ ă prТЦ ă НОă МШЧЭrШХă ОsЭОă ПЮЧНКЦОЧЭКЭ ă ьЧă ПЮЧМ ТОă
НОăvКХШКrОКăМОăvКăpЮЭОКăПТăКН ЮРКЭ ăМОХОТăКМЭЮКХОăКăПТrЦОТ,ăprТЧă
ЦШНТПТМКrОКăsЭrКЭОРТОТă РОЧОrКХОăКă КМОsЭОТК,ăьЧă МШЧНТ ТТХОăьЧă МКrОă
se va prelua controlul asupra acesteia.
Metodeleăceăutilizeaz ă"priceătoăearningăratio"ă
IЧНТМКЭШrЮХăPERă(PrТМОăЭШăEКrЧТЧРăRКЭТШ,ăОЧРХ.,ăьЧă
ЭrКНЮМОrО:ărКpШrЭЮХăprО /vОЧТЭ),ăЮЭТХТгКЭăПrОМvОЧЭăьЧăprКМЭТМКă
ЛЮrsТОr ,ărОprОгТЧЭ ărКpШrЭЮХăНТЧЭrОăМЮrsЮХăЛЮrsТОră(C)ăşТăprШПТЭЮХă
ЧОЭăpОăКМ ТЮЧОă(PNa):

212
 PER 
C
PNa
PER, ca indicator bursier, prОгТЧЭ ă КЧЮЦТЭОă vКХШrТ-
standard ьЧă ПЮЧМ ТОă НОă ЭТpЮХă НОă КМЭТvТЭКЭОă şТă ЧТvОХЮХă НОă rТsМă КХă
ьЧЭrОprТЧНОrТТ.ă DШЮ ă ьЧЭrОprТЧНОri structural comparabile ar
ЭrОЛЮТă s ă ПТОă МКrКМЭОrТгКЭОă prТЧЭr-un PER similar. Astfel,
МЮЧШsМьЧНă PER-ЮХă ЮЧОТă sШМТОЭ Т,ă vШЦă pЮЭОКă s -Хă КpХТМ Цă ХКă
ЭШКЭОă sШМТОЭ ТХОă МОă Тă sОă "КsОКЦ Ч "ă pОЧЭrЮă Кă НОЭОrЦТЧК,ă prТЧă
multiplicarea cu profitul toЭКХă ШЛ ТЧЮЭă НОă ПТОМКrО,ă vКХШКrОa
ПТrЦОХШr,ărОspОМЭТvăvКХШКrОКăКМ ТЮЧТХШrăОЦТsОăНОăМ ЭrОăsШМТОЭ ile
rОspОМЭТvО.ăLТМСТНКrОКăКМ ТЮЧТХШrăьЧЭrОprТЧНОriХШrăМШЭКЭОăХКăЛЮrs ă
ХОă МШЧПОr ă КМОsЭШrКă ЮЧă pХЮsă НОă vКХШКrОă ьЧă rКpШrЭă МЮă vКХШКrОКă
КМ ТЮЧТХШrăsШМТОЭ ТХШrăЧОМШЭКЭО.
PОă ЛКгКă ЮЧЮТă PERă НОă rОПОrТЧ ,ă МЮЧШsМсЧНă prШПТЭЮХă
previzionat, se poate estima valoarea firmei ca fiind:
Vt = PER0 * PNt,
ьЧăМКrО: PNt - profitul net din anul t.
PrШПОsТШЧТşЭТТă НТЧă ЦОНТЮХă ЛКЧМКră КЮă pОrПОМ ТШЧКЭă КМОКsЭ ă
ЦОЭШН .ăEТăКЮăpЮsăьЧărОХК ТОăПКМЭШrТКХ ăvКХШКrОКăьЧЭrОprТЧНОrТТăМЮă
prШПТЭЮХă (КМЭЮКХТгКЭă ьЧă ЮЧТЭ Тă ЦШЧОЭКrОă МШЧsЭКЧЭОă МЮă КУЮЭШrul
unei rate de actualizare convenite) ponderat cu trei factori
multiplicatori: un PER teoretic (preluat din tabelele de calcul),
ЮЧă МШОПТМТОЧЭă НОă rТsМă (R)ă şТă ЮЧă МШОПТМТОЧЭă НОă ХТМСТНТЭКЭОă (L).ă
EМЮК ТКăvКХШrТТăьЧЭrОprТЧНОrТТăКsЭПОХăОsЭТЦКЭОăКrОăПШrЦК:
V = PROFIT * PER * R * L,
ÎЧăМООКăМОăprТvОşЭОăvКХШrТХОăpОЧЭrЮăПКМЭШrТТăRăşТăL,ăКЮЭШrТТă
rОМЮЧШsМă Шă ЧЮКЧ ă КrЛТЭrКr ă ьЧă КХОРОrОКă ХШr.ă DОă ОбОЦpХЮ,ă

 0,95ă НКМ ă sОă ОsЭТЦОКг ă М ă ьЧЭreprinderea va avea cu

valorile de utilizat pentru R pot fi:

sТРЮrКЧ ăprШПТЭăМОХăpЮ ТЧăьЧăЮrЦ ЭШrТТăМТЧМТăКЧТ;

 0,8ăНКМ ăОбТsЭ ărТsМЮХăЮЧЮТăКЧăП r ăprШПТЭăьЧăЮrЦ ЭШrТТă5ăКЧТ;
 0,7ăНКМ ăОбТsЭ ărТsМЮХăЮЧЮТăКЧăП r ăprШПТЭăьЧăЮrЦ ЭШrТТă3ăКЧТ;
ÎЧăКМОХКşТăЦШНăLăpШКЭОăКvОКăvКХШrТХО:
213
 1ăpОЧЭrЮăsШМТОЭ ТХОăМШЭКЭОăХКăЛЮrs ,ăМЮăpТК КăКМЭТv ;
 0.85 pentru sШМТОЭ ТХОă МШЭКЭО,ă МЮă pТК Кă pЮ ТЧă КМЭТv ă sКЮă
pОЧЭrЮăsШМТОЭ ТХОăЧОМШЭКЭО,ăНКrăКăМ rШrăТЧЭrШНЮМОrОăХКăЛЮrs
vКăПТăpШsТЛТХ ăьЧăЮrЦ ЭШrТТă3ăКЧТ;
 0,7ăpОЧЭrЮăsШМТОЭ ТХОăЧОМШЭКЭОăşТă П r ăpШsТЛТХТЭКЭОăНОăКММОsă
ХКă МШЭК ТОă ьЧă ЮrЦ ЭШrТТă КЧТă sКЮă pОЧЭrЮă sШМТОЭ ТХОă prea mici
pОЧЭrЮăКăПТăМШЭКЭОăХКăЛЮrs .
RОprШşЮrТХОă КНrОsКЭОă ЦОЭШНОТă ТЧă НОă МКrКМЭОrЮХă КrЛТЭrКră КХă
ПКМЭШrТХШră НОă pШЧНОrО,ă prОМЮЦă şТă НОă ПКpЭЮХă М ă ПКvШrТгОКг ă ЦКТă
КХОsăХТМСТНТЭКЭОКăьЧЭrОprТЧНОrТТ,ăprШЛХОЦ ăvТЭКХ ăpОЧЭrЮăЛКЧМСОrТ,ă
НКrăЦКТăpЮ ТЧăТЦpШrЭКЧЭ ăpОЧЭrЮăМШЧНЮМОrОКăьЧЭrОprТЧНОrТТăsКЮă
pОЧЭrЮă ОvКХЮКЭШr.ă DКЭШrТЭ ă КМОsЭЮТă ПКpЭ,ă НОsОШrТă prО ЮХă ОsЭТЦКЭă
НОă МШЦЮЧТЭКЭОКă ПТЧКЧМТКr ă ОsЭОă ЦКТă ЦТМă НОМсЭă МОХă prШpЮsă НОă
МЮЦp r ЭШrЮХăТЧНЮsЭrТКХ.
Pentru a lucra cu un PER standard, reprezentativ pentru
un anumit sector de КМЭТvТЭКЭО,ăьЧХ ЭЮrсЧНăКsЭПОХă ПХЮМЭЮК ТТХОăМОă
КПОМЭОКг ă PER-ЮХă spОМТПТМă ПТОМ rОТă sШМТОЭ Т,ă sОă pШКЭОă МКХМЮХКă
PER sectorial (PERS) ca o medie a PER-ЮrТХШrăьЧЭrОprТЧНОrТХШră
reprezentative din sectorul de activitate respectiv (medie
КrТЭЦОЭТМ ă sТЦpХ ă sКЮă pШЧНОrКЭ ă МЮă МКpТЭКХТг rТХОă ЛЮrsТОrОă КХОă
sШМТОЭ ТХШrărОspОМЭТvО).ăSОМЭШrЮХăНОăКМЭТvТЭКЭОăvКăПТărОprОгОЧЭКЭă
НОăЮЧăОşКЧЭТШЧăНОăьЧЭrОprТЧНОrТăМШЦpКrКЛТХО,ăМШЭКЭОăХКăЛЮrs .

 C * PER
n

PERS  i l

C
i i

n
,

i l
i

PER-ЮrТХОă sОМЭШrТКХОă МКХМЮХКЭОă pОЧЭrЮă ОşКЧtioanele de

ьЧЭrОprТЧНОrТă КХОsОă sОă pШЭă rКpШrЭКă ХКă PER-ul indicelui bursier
(PERI),ă НОЭОrЦТЧсndu-se astfel un PERrelativ pentru fiecare
domeniu de activitate.

PER relativ 
PER S
.
PER I

214
 ÎЧăКМОsЭОăМШЧНТ ТТăvКХШКrОКăКМ ТЮЧТТăЮЧОТăsШМТОЭ ТăvКăПТ:
C = PNa * PERrelativ * PERI .
EvКХЮКrОКă ЮЧОТă sШМТОЭ Тă МЮă КУЮЭШrЮХă ТЧНТМКЭШrЮХЮТă PERă
prОгТЧЭ ăШăsОrТОăНОăХТЦТЭО:
 МКă rОгЮХЭКЭă КХă ЮЧШră ШpОrК ТЮЧТă МШЧЭКЛТХО, profitul net pe
КМ ТЮЧОăОsЭОăЮЧăТЧНТМКЭШrăМШЧЭОsЭКЛТХăКХăprШПТЭКЛТХТЭ ТТărОКХОăКă
ПТrЦОТ.ă DОă КsОЦОЧОК,ă ОбТsЭ ă Шă НТПОrОЧ ă МХКr ă ьЧЭrОă prШПТЭЮХă
ЧОЭă şТă МКsСă ПХШа-ЮХă НТspШЧТЛТХă pОЧЭrЮă КМ ТШЧКrТă (ПХЮбЮХă НОă
ЛКЧТăОПОМЭТvăМОăvКărОЦЮЧОrКăКМ ТШЧКrТТ);
 ТЧНТМКЭШrЮХăPERăОsЭОăsОЧsТЛТХăХКăvКrТК ТТХОăМЮrsЮХЮТăЛЮrsТОrăКХă
КМ ТЮЧТТ,ă КМОsЭОă vКrТК ТТă rОПХОМЭсЧНă ТЦpОrПОМt caracteristicile
ПЮЧНКЦОЧЭКХОă КХОă sШМТОЭ ТТ.ă AsЭПОХ,ă МсЧНă ПШХШsТЦă НrОpЭă
rОПОrТЧ ă pОЧЭrЮă ОvКХЮКrОКă ЮЧОТă sШМТОЭ Тă ЧОМШЭКЭОă PER-ul
ЮЧОТă sШМТОЭ Тă МШЦpКrКЛТХО,ă МШЭКЭ ă pОă pТК Кă ЛЮrsТОr ,ă ОsЭОă
ТЧНТМКЭ ă КУЮsЭКrОКă vКХШrТТă PER-ului prin neutralizarea
ТЦpКМЭЮХЮТă vШХКЭТХТЭ ТТă КМ ТЮЧТХШră sШМТОЭ ТТă ХЮКЭОă НrОpЭă
rОПОrТЧ .ă FШХШsТrОКă PER-ЮХЮТă sОМЭШrТКХă ьЧХ ЭЮr ă ьЧă ЦКrОă
Ц sЮr ă КМОsЭă ТЧМШnvОЧТОЧЭ.ă DОă КsОЦОЧОК,ă МЮrsЮХă КМ ТЮЧТХШră
sШМТОЭ ТТă МШЭКЭОă ТЧМХЮНОă Шă prТЦ ă НОă ХТМСТНТЭКЭО, de care
КМ ТЮЧТХОăЧОМШЭКЭОăЧЮăЛОЧОПТМТКг ,ăvКХШКrОКăКМОsЭОТ prime de
ХТМСТНТЭКЭОăПТТЧНăНОăЦЮХЭОăШrТăТЧsЮПТМТОЧЭăПЮЧНКЦОЧЭКЭ .ăPrТЧă
КУЮsЭКrОКăПШrЦЮХОТăНОăОvКХЮКrОăМЮăЮЧăМШОПТМТОЧЭăМОăОбprТЦ ă
РrКНЮХă НОă ХТМСТНТЭКЭОă КХă КМ ТЮЧТТă sОă pШКЭОă ьЧХ ЭЮrКă şТă КМОsЭă

 PERă rОprОгТЧЭ ă rКpШrЭЮХă НТЧЭrОă МЮrsЮХă КМ ТЮЧТТ,ă КvсЧНă МКă

inconvenient;

principal determinant anticiparea nivelului profiturilor

vТТЭШКrО,ă şТă prШПТЭЮХă pОă КМ ТЮЧОă КХă ПТrЦОТ.ă CКă ЮrЦКrО,ă
folosirea PER-ЮХЮТăЮЧОТă sШМТОЭ ТăpОЧЭrЮăОvКХЮКrОКăКХЭОТКăsОă
pШКЭОă ПКМОă ьЧă МШЧНТ ТТХОă ьЧă МКrОă МОХОă НШЮ ă sШМТОЭ Тă КЮă
aceХОКşТă pОrspОМЭТvО НОă МсşЭТРă şТă КМООКşТă rКЭ ă НОă МrОşЭОrОă Кă
beneficiilor lor. Simpla apartenen ă ХКă КМОХКşТă НШЦОЧТЮă НОă
КМЭТvТЭКЭОă ЧЮă ТЧНТМ ă pОЧЭrЮă sШМТОЭ ТХОă rОspОМЭТvОă КМОХОКşТă
pОrspОМЭТvОăНОăМсşЭТРЮrТăvТТЭШКrО;

215
 pОЧЭrЮăsШМТОЭ ТХОăМОăКПТşОКг ăpТОrНОrТ,ăТЧНТМКЭШrЮХăPERăОsЭО
ТЧКpХТМКЛТХă pОЧЭrЮă ОvКХЮКrОКă КМОsЭШrК.ă AЧЮЦТ Тă КЧКХТşЭТă
prОПОr ă ЮЭТХТгКrОК,ă ьЧă ХШМЮХă ТЧНТМКЭШrЮХЮТă PER,ă Кă rКpШrЭЮХЮТă
МЮrsăЛЮrsТОr/МКsСăПХШаăНТspШЧТЛТХăpОЧЭrЮăКМ ТШЧКrТă(CFDКМ )ă
pОЧЭrЮă Кă ОvКХЮКă ПТrЦОХО,ă ьЧХ ЭЮrсЧНă КsЭПОХă pКr ТКХă КМОsЭă
inconvenient, precum şТăpОăМОХăХОРКЭăНОăТЧПХЮОЧ КăpШХТЭТМТХШră
МШЧЭКЛТХОă prКМЭТМКЭОă НОă М ЭrОă ПТrЦОă КsЮprКă ЧТvОХЮХЮТă
prШПТЭЮrТХШrărКpШrЭКЭОăНОăМ ЭrОăКМОsЭОК.
Metode bazate pe fluxurile de dividende
Modelul dividendelor actualizate (Dividend Discounted
Model)
CШЧsТНОrсЧНă М ă ТЧvОstitorii pШЭă ПТă rОЦЮЧОrК Тă НТЧă
dividende şТă НТЧă МrОşЭОrТă НОă МЮrs,ă IrvТЧРă FТsСОră НОПТЧОşЭОă
vКХШКrОКăКМЭЮКХ ăКăЮЧОТăПТrЦОăМКăПТТЧНăШЛ ТЧЮЭ ăpОăЛКгКărОХК ТОТ:

V0   
1  a t 1  a n
n
Dt Vn
.
t l

ьЧăМКrО: Dt - НТvТНОЧНЮХăЭШЭКХărОpКrЭТгКЭăьЧăКЧЮХăt; Vn - valoarea

ПТrЦОТăьЧ anul n; a - rata de actualizare;
ÎЧăМКгЮХăЮЧЮТăНТvТНОЧНăМШЧsЭКЧЭ,ărОХК ТКăНОvТЧО:

V0  D
1  a n  1  Vn .
a1  a  1  a n
n

PrОsЮpЮЧсЧНă М ă n tinde la valori foarte mari (asimilate

ЦКЭОЦКЭТМăМЮă∞),ăvКХШКrОКăПТrЦОТăНТЧăКЧЮХăn КМЭЮКХТгКЭ ăНОvТЧОă
ЧОРХТУКЛТХ ,ăМООКăМОăНОЭОrЦТЧ ăМ ăVЧ s ăНОvТЧ :

 1 
1  
n

 1 a 
Vn  D  .
D
a a
Modelul Gordon-Shapiro
DЮp ă МЮЦă s-Кă ЦОЧ ТШЧКЭă КЧЭОrТШră ТpШЭОгКă ЮЧЮТă НТvТНОЧНă
МШЧsЭКЧЭăЧЮăОsЭОărОКХТsЭ .ăFТrЦОХОăsЮЧЭăТЧЭОrОsКЭОăНОăШăМrОşЭОrОăКă

216
КМОsЭЮТК,ă МrОşЭОrОă МКrО,ă НОă ШЛТМОТ,ă ОsЭОă prШРЧШгКЭ ă МЮă Шă rКЭ ă
constaЧЭ ă(Р).

V0 
D1
kg
.

ьЧăМКrО: D1 ţăНТvТНОЧНЮХărОpКrЭТгКЭăьЧăprТЦЮХăКЧ.
ÎЦp r ТЧНă МОХОă НШЮ ă p r Тă КХОă ОМЮК ТОТă МЮă prШПТЭЮХ, se va
observa М , conform formulei Gordon-Shapiro, indicatorul
PER, price earning ratio, este egal cu rata de distribuire a
profitului, ьЦp r ТЭ ă ХКă НТПОrОЧ Кă НТЧЭrОă rКЭК de actualizare
(rКЧНКЦОЧЭЮХă ШЛ ТЧЮЭă НОă ХКă pХКsКЦОЧЭ)ă şТă rКЭКă НОă МrОşЭОrОă Кă
dividendului distribuit.
D
V / Pr ofit  PER  PN 
d
kg kg
.

ьЧăМКrО: d 
D
- rata de distribuire sau payout ratio.
PN
Astfel, formula Gordon – SСКpТrШăьЧăКМОКsЭ ăПШrЦ ăpЮЧОăьЧă
vКХШКrОă НОpОЧНОЧ Кă НТЧЭrОă PER,ă МrОşЭОrОКă prШПТЭЮХЮТă (şТă Кă
НТvТНОЧНЮХЮТ)ăşТărКЭКăНОărОЧЭКЛТХТЭКЭОăМОrЮЭ ăpОЧЭrЮăpХКsКЦОЧЭ.ă
Modelul lui Bates
Spre deosebire de modelul Gordon-Shapiro, modelul lui
BКЭОsăТКăьЧăМШЧsТНОrКrОăНШЮ ăpОrТШКНО:ăьЧЭr-ШăprТЦ ăpОrТШКН ăn
КЧТ,ăьЧЭrОprТЧНОrОКăprОгТЧЭ ăМКrКМЭОrТsЭТМТăprШprТТăНОăМrОşЭОrОă(МЮă
Шă rКЭ ă МШЧsЭКЧЭ ă Р)ă Кă НТvТНОЧНОХШr,ă ЮrЦсЧНă МК,ă ьЧă Кă НШЮКă
pОrТШКН ,ă КМОКsЭКă s ă sОă sЭКЛТХТгОгОă ХКă ЧТvОХЮХă НОă pОrПШrЦКЧ -
standart al sectorului de activТЭКЭОăНТЧăМКrОăПКМОăpКrЭО,ăКПТşсnd o
МrОşЭОrОăМШЧsЭКЧЭ ăКăНТvТНОЧНОХШrăХКărКЭКăНОăМrОşЭОrОăКăsОМЭШrЮХЮТă
НОă КМЭТvТЭКЭО.ă ÎЧă КМОsЭОă МШЧНТ ТТă vКХШКrОКă КМЭЮКХ ă Кă ЮЧОТă ПТrЦОă
devine:

V0   
1  a  1  a n
n
Dt Vn
, cu n finit.
t l
t

217
 PrОsЮpЮЧсЧН:ă Dt  Dt 1 1  g   D1 1  g  .
t 1

V0  PER0  PN 0 .
Vn  PER n  PN n .
Dt  d  PN t .
ьЧăМКrО: d - rКЭКăНОăНТsЭrТЛЮТrОăКăprШПТЭЮХЮТăЧОЭăsЮЛăПШrЦ ăНОă
НТvТНОЧНО,ăМШЧsТНОrКЭ ăМШЧsЭКЧЭ ;ă
PN - prШПТЭЮХăЧОЭăКХăПТrЦОТăОvКХЮКЭО,ăШЛ ТЧОЦ:
D0 1  g 
PER0  PN 0  
PERn  PN n

1  a  1  a n
n t

, de unde:
t 1
t

PER0  PN 0  d  PN 0  
1 g  1 g 
  PERn  PN 0   ,
n t n

t 1  1  a   1 a 
respectiv:

1 g 
1  
n

1 g  1 a  1 g 
PER0  d    PER n   , deci:
n

1 a 1 g   1 a 
1  
1 a 

d 1  g    1  g   1 g 
PER0   1      
n   
n n

a  g   1  a   1 a 
PER

AvсЧНЮ-sОă ьЧă vОНОrОă М ă ПТrЦКă ьşТă sЭКЛТХТгОКг ă ЧТvОХЮХă НОă

pОrПШrЦКЧ ă ХКă ЧТvОХЮХă sОМЭШrЮХЮТă НОă КМЭТvТЭКЭОă ьЧă КЧЮХă n,
indicatorul PERn rОprОгТЧЭ ă ОбКМЭă PERă МКracteristic sectorului
de activitate, ьЧă МКrОă КМ ТШЧОКг ă ПТrЦКă КЧКХТгКЭ ,ă НОМТă ЮЧă
ТЧНТМКЭШrăМЮЧШsМЮЭă(Ц МКrăМЮăКprШбТЦК ТО)ăХКăКМОsЭăЦШЦОЧЭ.
NШЭсЧН:ă

1 a 
PER0 ≡ăЦ;ăăăăăăPERn ≡ăM;    A ;
n

1 g 

218
 1 g  1 a   1 g
 1      1  A  B ,
n

g  a   1  g   g  a
 
d BM
vom avea: m ,ăăăПШrЦЮХКăМХКsТМ ăКăЦШНОХЮХЮТă
A
ХЮТă BКЭОsă МОă pШКЭОă ПТă ЮЭТХТгКЭ ă ьЧă ОvКХЮКrО.ă ÎЧ prКМЭТМ ă sОă
ЮЭТХТгОКг ăЭКЛОХО cu valoare precalculate pentru coefiМТОЧ ТТăAăşТă
B, ceea ce face calculul mult mai comod.
Utilizarea formulei lui Bates cu ajutorul unui calculator
constituie un instrument deosebit de util pentru analistul
ПТЧКЧМТКr,ăpОЧЭrЮăТЧvОsЭТЭШrТТăşТăОvКХЮaЭШrТТăЮЧОТăьЧЭrОprТЧНОrТ.
Modelul lui Molodovsky
MШНОХЮХăХЮТăMШХШНШvsФвăpЮЧОăХКăНТspШгТ ТКăОvКХЮКЭШrТХШră
şТăКăКЧКХТşЭТХШrăЮЧăPERăЭОШrОЭТМăТНОЧЭТПТМКЭăьЧăНТПОrТЭОăТpШЭОгОăНОă
МrОşЭОrОăКăprШПТЭЮХЮТăşТăКărКЭОТăНОărОТЧvОsЭТrОă(МШЦpХОЦОЧЭЮХărКЭОТă
de distribuire). Tabelele lui Molodovsky permit identificarea
PERă КХă ьЧЭrОprТЧНОriХШră КХă М rШră prШПit ar evolua conform
parametrilШrăЮrЦ ЭШrТ:
 ьЧăprТЦТТăn1 ani, prШПТЭЮХăКrăМrОşЭОăМЮăШărКЭ ăМШЧsЭКЧЭ ăg1
(prШРrОsТОăОбpШЧОЧ ТКХ ăКăprШПТЭЮХЮТ);
 ьЧă ЮrЦ ЭШrТТă n2 КЧТ,ă prШПТЭЮХă Кră МrОşЭОă МЮă Шă rКЭ ă
НОsМrОsМ ЭШКrОă (МrОşЭОrОă ОбpШЧОЧ ТКХ ă ПrсЧКЭ ă Кă

 ьЧăКЧТТăНОăНЮp ăn2, pсЧ ăХКăТЧПТЧТЭ,ăprШПТЭЮХăКrăПТăМШЧsЭКЧЭ.

profitului);

Pentru utilizarea modelului vom preciza valori pentru n1,

n2, g1, g2 şТă Шă rКЭ ă НОă rКЧНКЦОЧЭă ОsЭТЦКЭă (Ф);ă ЦШНОХЮХă pОrЦТЭОă
astfel configurarea curbei proПТЭЮrТХШră МШЧПШrЦă ОsЭТЦ rТХШră
ТЧvОsЭТЭШrЮХЮТă КsЮprКă rОЧЭКЛТХТЭ ТТă vТТЭШКrОă Кă ьЧЭrОprТЧНОrТТă şТă
determinareК,ă pОЧЭrЮă rКЭКă НОă rКЧНКЦОЧЭă spОrКЭ ,ă Кă vКХШrТТă
actualizate a fluxurilor de profit.
ÎЧă КМОsЭОă МШЧНТ ТТă vКХШКrОКă КМЭЮКХ ă Кă ЮЧОТă ПТrЦОă vКă ПТă
НОЭОrЦТЧКЭ ăНОărОХК ТК.

219
 D0 1  g1 
V0   n1  n1  n2 
1 g2  
     
1  k  1  k  t 1  1  k  1  k  t 1 1  k 
n1 t n2 t
D0 D0 1
t 1
t t

EПОМЭЮсЧНăМКХМЮХОХО,ăsОăШЛ ТЧО,ăsЮММОsТv:

1  g   1  g1  n1  1 1 g2   1  g 2  n2  
   1        1     
 1  k 1  1  g1   1  k   1  k  1 1  k 1  1  g 2   1  k   
1 1 1

 
n

1 k 1 k
 
V 0  D0    1  
 1   
n

 1  1   1  k  ; 
 1  k n1  n2 1  k 
 1 
1
 1 k 
AvсЧНăьЧăvОНОrОăМ ăЧă→ă∞,ăvКХШКrОКăКМЭЮКХ ăКăПТrЦОТăvКăПТ:
 1  g1   1  g1  1  1 g   1  g 2  n2  
V0  D0    1       1    
 k  g1   1  k   1  k  k  g 2    1  k   1  k   k 

n
1
n1 n1  n2

CШЧsТНОrсЧНăvКХШКrОКăТЧТ ТКХ ă(V0)ăşТăНТvТНОЧНЮХă(D0)

НОЭОrЦТЧКЭОăНОărОХК ТТХОăЮЭТХТгКЭОăşТăьЧăМКгЮХăЦШНОХЮХЮТăХЮТăBКЭОs,ă
rОгЮХЭ ăШăvКХШКrОăКăТЧНТМКЭШrЮХЮТăPER0:

1  g  1  g  1  1  g 2    1  g 2  n2  
PER0  d   1  1   1     1     
 k  g1   1  k   1  k  k  g 2    1  k   1  k   k 
n
1
n1 n1  n2

ApХТМКrОКă prКМЭТМ ă Кă ЦШНОХЮХЮТă sОă rОКХТгОКг ă МЮă КУЮЭШrЮХă

ЮЧШră ЭКЛОХОă ьЧă МКrОă sЮЧЭă prОгОЧЭКЭО,ă pОЧЭrЮă ПТОМКrОă rКЭ ă НОă
actualizare k şТă Шă rКЭ ă НОă МrОşЭОrОă g1, valorile PER teoretic
pentru cuplul (n1, Ч2).ă CЮЧШsМсЧНă КМОКsЭ ă vКХШКrОă şТă prШПТЭЮХă
estimat, se poate determina valoarea firmei.

220
 9.5. Aprecierea valorii finale

VКХШКrОКăНОăpТК ăКăьЧЭrОprТЧНОrТТăКprОМТКЭ ăprТЧăКЛШrНКrОКă

prin cШЦpКrК ТТăsОărОМШЦКЧН ăКăПТăНОЭОrЦТЧКЭ ăМЮăКУЮЭШrЮХăЮЧШră
procedee statistice simple. Calculele se vШră ОПОМЭЮКă ьЧă
ЮrЦ ЭШКrОКă МШЧsОМЮЭТvТЭКЭО:ă sОХОМЭКrОКă ЦЮХЭТpХТМКЭШrЮХЮТ,ă
pШЧНОrКrОКă rОгЮХЭКЭОХШră ТЧЭОrЦОНТКrО,ă ТЧМХЮНОrОКă МШrОМ ТТХШră
finale.
PrТЦКă ОЭКp ă ОsЭОă МОКă ЦКТă МШЦpХТМКЭ ,ă ОКă ЧОМОsТЭ ă Шă
КrРЮЦОЧЭКrОă prШПЮЧН ă МЮă spОМТПТМКrОă ьЧă rКpШrЭЮХă НОă ОvКХЮКrО.ă
DОШКrОМОă ьЧЭrОprТЧНОrТă ТНОЧЭТМОă ЧЮă ОбТsЭ ,ă rОгЮХЭКЭОХОă ШЛ ТЧЮЭОă
МЮăКУЮЭШrЮХăЮЧЮТăşТăКМОХЮТКşТăЦЮХЭТpХТМКЭШrăПШrЦОКг ăЮЧăНТКpКгШЧă
destul de larg. Drept urmare practicienii propun parcurgerea
ЮrЦ ЭШКrОХШrăОЭКpО12:
a) ьЧă ЛКгКă ТЧПШrЦК ТОТă ПТЧКЧМТКrОă prТvТЧНă ьЧЭrОprinderile
КЧКХШРТМОă sОă НОЭОЦТЧ ă Ц rТЦОКă Мсtorva multiplicatori
selecta Т,ă ШЛ ТЧьЧНЮ-se un diapazon (uneori foarte larg) de
Ц rТЦТăpОЧЭrЮăПТОМКrОăЦЮХЭТpХТМКЭШr;ă
b) sОă ОбМХЮНă Ц rТЦТХОă ЦКбТЦ ă şТă ЦТЧТЦ ,ă НОЭОrЦТЧсndu-se
КpШТăЦ rТЦОКăЦОНТОăКăПТОМ rЮТăЦЮХЭТpХТМКЭor;
c) ьЧă ЮrЦКă КЧКХТгОТă sОă НОЭОrЦТЧ ă МШОПТМТОЧ ТТă ПТЧКЧМТКrТă МОă
МШrОХОКг ăХКăЦКбТЦum cu multiplicatorii respectivi;
d) ьЧă ЛКгКă МШОПТМТОЧ ТХШră ПТЧКЧМТКrТă НОЭОrЦТЧК Тă sОă КprОМТКг ă
pШгТ ТКă (rКЧРЮХ)ă ьЧЭrОprТЧНОrТТă ОvКХЮКЭОă ьЧă şТrЮХă
ьЧЭrОprТЧНОrТХШră КЧКХШРТМО.ă PrТЧă suprapunerea rezultatelor
ШЛ ТЧЮЭО cu multiplicatorii deterОЦТЧК Тă КЧЭОrТШr,ă sОă
НОЭОrЦТЧ ăМЮăОбКМЭТЭКЭОăЦ rТЦОКăМОăpШКЭОăПТăКpХТМКЭ ăpОЧЭrЮă
ОsЭТЦКrОКăvКХШrТТăьЧЭrОprТЧНОrТТăОvКХЮКЭО;
e) sОă НОЭОrЦТЧ ă rОгЮХЭКЭОХОă ТЧЭОrЦОНТКrОă Кă vКХШrТТă
ьЧЭrОprТЧНОrТТă (sКЮă Кă ЮЧОТ КМ ТЮЧТ)ă ьЧă ПЮЧМ ТОă НОă
multiplicatorul concret;

12
Conform [45, p.148]
221
f) sОă КprОМТКг ă vКХШКrОКă ьЧЭrОprТЧНОrТТă prТЧă pШЧНОrКrОă ьЧă
ПЮЧМ ТОă НОă ЦЮХЭТpХТМКЭШr,ă sКЮă ьЧă ПЮЧМ ТОă НОă Мoeficientul
financiar analizat;
g) m rТЦОКă ПТЧКХ ă Кă vКХШrТТă sОă НОЭОrЦТЧ ă ьЧă ЮrЦКă ТЧМХЮНОrТТă
МШrОМ ТТХШră prТvТЧНă КМЭТvОХОă rОНЮЧНКЧЭОă (ьЧă КПКrКă
ОбpХШКЭ rТТ);ă МШrОМ ТКă pОЧЭrЮă МКrКМЭОrЮХă МШЧЭrШХКЛТХă sКЮă
ЧОМШЧЭrШХКЛТХăКХăМШЭОТăОvКХЮКЭО,ăprОМЮЦăşТăpОЧЭrЮăХТМСТНТЭКЭОă
rОНЮs ă(НКМ ăsЮЧЭăЧОМОsКrО).

ÎNTREB RIăRECAPITULATIVE

1. Care sunt avantajele şi dezavantajele abordării

prin comparaţie?
2. Care sunt metodele încadrate în abordarea
prin comparaţie?
3. Care sunt criteriile de selectare a
întreprinderilor de comparaţie?
4. Multiplicatorii: ce reprezintă, cum pot fi
grupaţi?
5. Explicaţi aplicabilitatea multiplicatorilor în
funcţie de întreprindere.
6. Caracterizaţi metodele bursiere. Cum se
clasifică ele?
7. Ce se determină cu ajutorul metodelor
bursiere?
8. Cum va fi determinată valoarea finală a
întreprinderii?

222
 Tema 10. APRECIEREA VALORII
AFACERIIăLAăDATAăEVALU RII
10.1. Aprecierea primei pentru procurarea
pachetului de control
10.2. Aprecierea deducerii pentru caracterul
necontrolabil al pachetului
10.3. Aprecierea deducerilor pentru lichiditate
insuficient ă
10.4. Determinarea valorii finale aăîntreprinderii

10.1. Aprecierea primei pentru procurarea

pachetului de control
Pentru a estima valoarea posesiei pachetului de control se
КpХТМ ăЮrЦ ЭШКrОХОăЦОЭШНО:
- actualizarea fluxului de numerar;
- capitalizarea veniturilor;
- ЦОЭШНКăЭrКЧгКМ ТТХШr;
- valoarea activelor nete;
- valoarea de lichidare.
MОЭШНОХОă КЛШrН rТТă vОЧТЭЮrТХШră pОrЦТЭă МКХМЮХЮХă vКХШrТТă
pКМСОЭЮХЮТă НОă МШЧЭrШХă ОбprТЦКЭă prТЧă prО ЮХă pХ ЭТЭă НОă ТЧvОsЭТЭШră
pОЧЭrЮăpШsТЛТХТЭКЭОКăРОsЭТЮЧТТăьЧЭrОprТЧНОrТТ.ăCКХМЮХЮХăПХЮбЮХЮТăНОă
ЧЮЦОrКră sОă КбОКг ă pОă prОsupunerea ОбТsЭОЧ ei controlului
deplin asupra deciziilor administrative cu privire la activitatea
ьЧЭrОprТЧНОrТТ.
ApХТМсЧНăЦОЭШНОХОăКЛШrН rТТăМШsЭЮrТХШr,ăШЛ ТЧОЦăvКХШКrОКă
pachetului de control, deoarece doar proprietarul poate decide
soarta activelor: prШМЮrКrОК;ă vсЧгКrОК;ă ЮЭТХТгКrОК;ă ХТМСТНКrОК,ă
etc.
CКХМЮХсЧНă vКХШКrОКă prТЧă ЦОЭШНКă ЭrКЧгКМ ТТХШr,ă НОă
asemenea, ШЛ ТЧОЦă vКХШКrОКă pКМСОЭОХШră НОă МШЧЭrШХ,ă НОШКrОМОă
ьЧs şТă ЦОЭШНКăsОăЛКгОКг ăpОă МШЦpКrКrОКăvсЧг rТХШrăpКМСОЭОХШră
НОăМШЧЭrШХăКăьЧЭrОprТЧНОrТХШrăКЧКХШРТМe.
223
 Cu ajutorul metodelor bursiere sОă НОЭОrЦТЧ ă vКХШКrОКă
pachetului minoritar, necontrolabil, a valorii cotei minoritare
liber-ЭrКЧгКМ ТШЧКЭОăpОăpТК КăСсrЭТТХШrăНОăvКХШКrО.ăAМОsЭăХЮМrЮăsОă
НКЭШrОКг ă КЧКХТгОТă vКХШrТТă ЮЧОТă КМ ТЮЧТă МОă МТrМЮХ ă ХКă ЛЮrsКă НОă
valori.
Pentru a determina valoarea pachetului de control se va
КН ЮРК prima pentru control. De asemenea, se va ХЮКă ьЧă
considerК ТО şТăРrКНЮХăНОăХТМСТНТЭКЭОăКăКМОsЭШrăКМ ТЮЧТ.
Prima pentru control rОprОгТЧЭ ă pХЮsЮХă НОă vКХШКrОă Кă
prТШrТЭ ТТă ьЧă ПЮЧМ ТОă НОă pШsТЛТХТЭКЭОКă МШЧЭrШХЮХЮТă КМЭТvТЭ ТТ.ă EКă
rОПХОМЭ ă pШsТЛТХТЭ ТХОă sЮpХТЦОЧЭКrОă НОă ТЧПХЮОЧ ă КsЮprКă
ьЧЭrОprТЧНОrТТ.
VКХШКrОКăpКМСОЭЮХЮТăНОăМШЧЭrШХăьЧЭШЭНОКЮЧКăОsЭОăЦКТăЦКrОă
НОМсЭă vКХШКrОКă pКМСОЭЮХЮТă ЦТЧШrТЭКr.ă AМОsЭă ХЮМrЮă sОă НКЭШrОКг ă
ПКpЭЮХЮТăМ ăpШsОsШrЮХăpШКЭОăНОcide:
1. AХОРОrОКăМШЧsТХТЮХЮТăНТrОМЭШrăşТăЧЮЦТrОКăЦКЧКРОrТХШr;
2. DОЭОrЦТЧКrОКă rОЦЮЧОr rТТă ЦКЧКРОrТХШră şТă sЭКЛТХТrОКă
privilegiilor pentru ei;
3. DОЭОrЦТЧКrОКă pШХТЭТМТТă ьЧЭrОprТЧНОrТТ.ă MШНТПТМКrОКă
strategiei de dezvoltare a afacerii.
4. Adoptarea deciziilor cu privire la fuziunea cu alte
ьЧЭrОprТЧНОrТ;
5. Adoptarea НОМТгТТХШrăМЮăprТvТrОăХКăХТМСТНКrОăşТăvсЧгКrОКă
КМЭТvОХШrăьЧЭrОprТЧНОrТХШr;
6. Decizia cu privire la emisie;
7. Modificarea documentelor de constituire;
8. RОpКrЭТгКrОКăprШПТЭЮХЮТ,ăТЧМХЮsТvăНОЭОrЦТЧКrОКăЦ rТЦТТă
dividendelor;
9. DОМТгТКă МЮă prТvТrОă ХКă prШМЮrКrОКă sКЮă vсЧгКrОКă
КМ ТЮЧТХШrăprШprТТ.
CШЧМШЦТЭОЧЭ,ă ьЧă prШМОsЮХă ОvКХЮ rТТă vor fi МШЧsТНОrК Тă
ПКМЭШrТТă МОă ХТЦТЭОКг ă НrОpЭЮrТХОă prШprТОЭКrЮХЮТă pКМСОЭЮХЮТă НОă
МШЧЭrШХăşТăЦТМşШrОКг ăvКХШКrОКăМШЧЭrШХЮХЮТ.ăNe referim la:
 efectul repКrЭТг rТТăprШprТОЭ ТТ;
 regimul de votare;

224
  МШЧНТ ТТХОăПТЧКЧМТКrОăКХОăКПКМОrТТ;
 ХТЦТЭ rТăМШЧЭrКМЭЮКХО.
Efectul de repartizare a proprietăţii rОprОгТЧЭ ă sТЭЮК ТКă
МсЧНăpКМСОЭЮХăЦТЧШrТЭКrăНОvТЧОăpКМСОЭăНОăНОМТгТО,ăМКrОăpШКЭОăНКă
prioritate unui sau altui proprietar al pachetelor majoritare.
Regimul de votare—ьЧă prКМЭТМКă ЦШЧНТКХ ă sОă КpХТМ ă НШЮ ă
regimuri de votare pentru a alege consiliul director:
- sistemul cumulativ;
- sistemul necumulativ.
Sistemul necumulativ sОăЛКгОКг ăpОăprТЧМТpТЮХă„ЮЧăvШЭ—o
КМ ТЮЧОă pОЧЭrЮă ЮЧă НТrОМЭШr”,ă КНТМ ă pШsОsШrЮХă Кă 300ă НОă КМ ТЮЧТă
ЭrОЛЮТОă s ă vШЭОгОă МЮă КМОХОКşТă 300ă vШЭЮrТă pОЧЭrЮă ПТОМКrОă НТЧă
НТrОМЭШrТТăьЧЭrОprТЧНОrТТ.
Sistemul cumulativ presupune rОpКrЭТгКrОКă vШЭЮrТХШră ьЧă
НТПОrТЭОăprШpШr ТТăХКăНШrТЧ КăprШprТОЭКrЮХЮТăpКМСОЭЮХЮТăНОăКМ ТЮЧТ.
Acest sistem este convenabil pentru posesorii pachetelor
ЦТЧШrТЭКrО,ăНОШКrОМОăьЧăКМОsЭăМКгă(ьЧăМШЧsТХТЮХăНТrОМЭШr)ăpШКЭОăПТă
ЧЮЦТЭă ЮЧărОprОгОЧЭКЧЭăКХă prШprТОЭКrТХШrăЦТЧШrТЭКrТ.ăNЮЦ rЮХăНОă
КМ ТЮЧТă ЧОМОsКrОă pОЧЭrЮă Кă ЧЮЦТă ЮЧă НТrОМЭШră prТЧă sТsЭОЦЮХă
cumulativ de voЭ,ăsОăНОЭОrЦТЧ ăМК:
Num rulătotalădeăac iuniă/ă
(num rulădirectorilorănecesariă+1)
Limitări contractuale – ьЧă МКгă М НКЭШrТТХОă ьЧЭrОprТЧНОrТТă
sunt considerabile pШЭăПТăХТЦТЭКЭОăpХКЭКăşТăЦ rТЦОКăНТvТНОЧНОХШră
ОЭМ.ăÎЧăКМОsЭăМКгăШăpКrЭОăНТЧăprТЦКăpОЧЭrЮăМШЧЭrШl se pierde.
Condiţiile financiare – ьЧă ЮЧОХОă МКгЮrТ,ă МШЧНТ ТТХОă
ПТЧКЧМТКrОăКХОăКПКМОrТТăЦТМşШrОКг ăОХОЦОЧЭОХОăНОăМШЧЭrШХăКsЮprКă
ьЧЭrОprТЧНОrТТ.ă DОă ОбОЦpХЮ,ă НКМ ă sЭКrОКă ПТЧКЧМТКr ă Кă
ьЧЭrОprТЧНОrТТăОsЭОăМШЦpХТМКЭ , ЦЮХЭОăНrОpЭЮrТăКХОăНО ТЧ ЭШrЮХЮТă
pachetulЮТăНОăМШЧЭrШХăЧЮăpШЭăПТărОКХТгКЭОă(НОăКăМЮЦp rКăКМ ТЮЧТă
КХОăКХЭШrăьЧЭrОprТЧНОrТ,ăОЭМ.).
ÎЧă ПТОМКrОă МКгă ьЧă pКrЭОă ОsЭОă ЧОМОsКră Кă КЧКХТгКă ПКМЭШrТТă
ОХОЦОЧЭОХШră НОă МШЧЭrШХă şТă НКМ ă ЮЧТТă НТЧЭre ei lipsesc valoarea

225
prТЦОТă НОă МШЧЭrШХă sОă vКă ЦТМşШrК,ă ТКră НКМ ă ОбТsЭ – ьЧă МКгЮХă
ОvКХЮ rТТăЮЧЮТăpКМСОЭăЦТЧШrТЭКră– prima va spori.
PrТЦКă pОЧЭrЮă МШЧЭrШХă ьЧă prКМЭТМКă ТЧЭОrЧК ТШЧКХ ă sОă
НОЭОrЦТЧ ă МШЧПШrЦă pЮЛХТМК ТТХШră КЧЮКХО.ă PrТЦКă pОЧЭrЮă МШЧЭrШХă
pШКЭОăПТăНОЭОrЦТЧКЭ ăprТЧăКЧКХТгКăМШЦpКrКЭТv ăКăvКХШrТТăНОăpТК ă
КăКМ ТЮЧТХШrăpОntru pachetele majoritare / minoritare.
M rТЦОКă prТЦОТă pОЧЭrЮă МШЧЭrШХă rОprОгТЧЭ ă НОp şТrОКă
prО ЮХЮТă НОă pТК ă prТЧă prО ЮХă НОă prШМЮrКrОă МЮă 5ă гТХОă ьЧКТЧЭОă НОă
ПЮгТЮЧОКăМШЦpКЧТТХШr,ăОбprТЦКЭ ăьЧăПШrЦ ăprШМОЧЭЮКХ .ăPrКМЭТМ,
ьЧs ,ă ЭrОЛЮТОă КЧКХТгКЭ ă pОrТШКНКă НОă ХК 2ă ХЮЧТă pсЧ ă ХКă 5ă гТХО,ă
НОШКrОМОăгvШЧЮrТХОăpШЭăНЮМОăХКăШăНОЧКЭЮrКrОăОsОЧ ТКХ ăКăvКХШrТТă
М p ЭКЭО.

10.2 Aprecierea deducerii pentru caracterul

necontrolabil al pachetului

DОНЮМОrОКă pОЧЭrЮă МКrКМЭОrЮХă ЧОМШЧЭrШХКЛТХă rОprОгТЧЭ ă Шă

vКХШКrОă МЮă МКrОă sОă ЦТМşШrОКг ă МШsЭЮХă pКМСОЭЮХЮТă ОvКХЮКЭ,ă
МШЧsТНОrсЧНăМКrКМЭОrЮХăЧОМШЧЭrШХКЛТХ.ă
EбТsЭ ă 3ă ЦШНКХТЭ Тă НОă ЛКг ă НОă ОvКХЮКrОă Кă pКМСОЭОХШră
minoritare:
I- „deăsusăînăjos”—include 3 pКşТ:
К)ăsОăОsЭТЦОКг ăvКХШКrОКăьЧЭrОРТТăьЧЭrОprТЧНОrТ prin una din
metode: actualizarea fluxurilor de numerar, capitalizarea
prШПТЭЮХЮТ,ă vКХШКrОКă КМЭТvОХШră ЧОЭО,ă vКХШКrОКă НОă ХТМСТНКrОă şТă
ЦОЭШНКăЭrКЧгКМ ТТХШr.ă
Л)ăsОăНОЭОrЦТЧ ăpКrЭОКăНТЧă vКХШКrОăМО-i revine pachetului
ЦТЧШrТЭКr,ăprШpШr ТШЧКХăЧЮЦ rЮХЮТăНОăКМ ТЮЧТ;
М)ă sОă НОЭОrЦТЧ şТă КpШТă sОă ОбМХЮНОă deducerea pentru
caracterul necontrolabil. De asemenea, se decide necesitatea
НОЭОrЦТЧ rТТăНОНЮМОrТТăpОЧЭrЮăХТМСТНТЭКЭОăТЧsЮПТМТОЧЭ .
II—„peă orizontal ”—ЧЮă ЧОМОsТЭ ă НОЭОrЦТЧКrОКă vКХШrТТă
ьЧЭrОprТЧНОrТТ.ăSОăНОЭОrЦТЧ ăvКХШКrОКăpКМСОЭЮХЮТă ЦТЧШrТЭКrăprТЧă
metoda ЭrКЧгКМ ТТХШr,ă КЧКХТгсЧНă ьЧЭrОprТЧНОrТă şТă pКМСОЭОă
minoritare analogice. Acest lucru este posibil doar pentru S.A.
226
НОă ЭТpă НОsМСТs.ă ÎЧă МКгЮХă S.Aă НОă ЭТpă ьЧМСТsă sОă vКă ОбМХЮНОă
НОНЮМОrОКăpОЧЭrЮăХТМСТНТЭКЭОăТЧsЮПТМТОЧЭ .
III—„deă josă înă sus”—ОvКХЮКЭШrЮХă ОsЭТЦОКг valoarea
pКМСОЭЮХЮТă ЦТЧШrТЭКră prТЧă ьЧsЮЦКrОКă ОХОЦОЧЭОХШră vКХШrТТă
pКМСОЭЮХЮТă ЧОМШЧЭrШХКЛТХ.ă ÎЧă prТЦЮХă rсЧН,ă sОă НОЭОrЦТЧ ă pХ ТХОă
prШРЧШгКЛТХОă Кă НТvТНОЧНОХШră şТă pШsТЛТХКă ьЧМКsКrОă НТЧă vсЧгКrОКă
pКМСОЭЮХЮТăЦТЧШrТЭКrăьЧăvТТЭШr.ăAМОsЭОăПХЮбЮrТăsОăКМЭЮКХТгОКг ăХК
НКЭКăОvКХЮ rТТ,ăНОЭОrЦТЧсЧНЮ-se valoarea pachetului cu caracter
ЧОМШЧЭrШХКЛТХ;ă sКЮă pШКЭОă ПТă НОЭОrЦТЧКЭ ă vКХШКrОКă ьЧă ЛКгКă
МКХМЮХЮХЮТă НОă prШРЧШг ă Кă ПХЮбЮХЮТă НОă ЧЮЦОrКră ЧОХТЦТЭКЭ,ă П r ă Кă
МШЧsТНОrКăvКХШКrОКărОsЭКЧЭ .
IЧsЮПТМТОЧ Кă ХТМСТНТЭ ТТă pКМСОЭОХШră ЧОМШЧtrolabile, la
МШЦpКЧТТХОă НОă ЭТpă ьЧМСТs, sОă МШЧsТНОr ă ПТОă prТЧă ЦКУШrКrОКă rКЭОТă
de actualizare, fie prin calculul deducerii pentru lichiditate
ТЧsЮПТМТОЧЭ .
DОНЮМОrТХОă pОЧЭrЮă МКrКМЭОrЮХă ЧОМШЧЭrШХКЛТХă ă rОprОгТЧЭ ă Шă
НОrТvКЭ ăНОăХКăprТЦКăНОăМШЧЭrШХ.
D = 1 - [1 / (1+Pc)]
ÎЧă ЦОНТЮ,ă Pc=30—40%, iar deducerile pentru caracterul
necontrolabil – 23%.

10.3. Aprecierea deducerilor pentru lichiditate

insuficient ă

DОНЮМОrОКăpОЧЭrЮăХТМСТНТЭКЭОăТЧsЮПТМТОЧЭ ăsОăНОЭОrЦТЧ ăМКă

cota-pКrЭОă МЮă МКrОă sОă ЦТМşШrОКг ă vКХШКrОКă pКМСОЭЮlui evaluat
pОЧЭrЮă Кă rОПХОМЭКă ХТМСТНТЭКЭОКă ТЧsЮПТМТОЧЭ . LТМСТНТЭКЭОКă ьЧКХЭ ă
spШrОşЭОă vКХШКrОКă СсrЭТТХШră НОă vКХШКrО;ă ХТМСТНТЭКЭОКă УШКs —o
ЦТМşШrОКг .ă
BКгКăНОăМКХМЮХăsОrvОşЭОăpКМСОЭЮХăКЧКХШРТМăМЮăШăХТМСТНТЭКЭОă
ПШКrЭОă ьЧКХЭ .ă ÎЧă prШМОsЮХă КЧКХТгОТă sОă ОvТНОЧ ТКг ă ПКМЭШrТТă МОă
Ц rОsМă /ă ЦТМşШrОКг ă ХТМСТНТЭКЭОК.ă DОШsОЛТЦă НШЮ ă РrЮpЮrТă НОă
ПКМЭШrТăМКrОăЦ rОsМăsКЮăЦТМşШrОКг ăЦ rТЦОКăНОНЮМОrТТ:
PrТЦКăРrЮp ăНОăПКМЭШrТăТЧМХЮНО:
- НТvТНОЧНОăЦТМТăsКЮăТЦpШsТЛТХТЭКЭОКăКМСТЭ rТТăХШr;
227
 - perspective nefavorabile cu privire lКă vсЧгКrОКă
КМ ТЮЧТХШrăsКЮăКăьЧЭrОprТЧНОrТТăьЧs şТ;
- ХТЦТЭКrОКăШpОrК ТЮЧТХШrăМЮăКМ ТЮЧТХО.
AăНШЮКăРrЮp ăТЧМХЮНО:
- pШsТЛТХТЭКЭОКă vсЧг rТТă ХТЛОrОă Кă КМ ТЮЧТХШră sКЮă Кă
МШЦpКЧТОТă/ăьЧЭrОprТЧНОrТТ;
- pХКЭКăНТvТНОЧНОХШrăьЧКХЭО.
M rТЦОКăpКМСОЭЮХЮТăНОăКМ ТЮЧТăeste unul din factorii care
pШКЭОă Ц rТă sКЮă ЦТМşШrКă НОНЮМОrТХОă pОЧЭrЮă ХТМСТНТЭКЭОă
ТЧsЮПТМТОЧЭ .ă GrКНЮХă НОă МШЧЭrШХă sОă КПХ ă ьЧă ТЧЭОr-ХОР ЭЮr ă МЮă
РrКНЮХă НОă ХТМСТНТЭКЭО.ă PКМСОЭЮХă НОă МШЧЭrШХă ЧОМОsТЭ ă Шă НОНЮМОrОă
ЦКТă ЦТМ ă pОЧЭrЮă ХТМСТНТЭКЭОă ТЧsЮПТМТОЧЭ ,ă ьЧă МШЦpКrК ТОă МЮă
pachetul minoritar.
CсЭ prТvОşЭОă pКМСОЭЮХă ЦТЧШrТЭКră КХă sШМТОЭ ТХШră НОă ЭТpă
ьЧМСТs,ă ОХă ОsЭОă ЦКТă pЮ ТЧă ХТМСТНă НОМсЭă КХă sШМТОЭ ТХШră НОă ЭТpă
НОsМСТs.ă AМОsЭă ПКpЭă ОsЭОă НОЭОrЦТЧКЭă НОă ХОРТЭ ТХОă ПЮЧМ ТШЧ rТТă
sШМТОЭ ТХШrăpОăКМ ТЮЧТăНОăПТОМКrОăЭТp.
M rТЦОК НОНЮМОrТХШră pОЧЭrЮă ХТМСТНТЭКЭОКă УШКs ă ьЧă МКНrЮХă
ЮЧОТăsШМТОЭ ТăЮrЦОКг ăЮrЦ ЭШКrОКăТОrКrСТО:
1. ШЛХТРК ТЮЧТХОă– МОКăЦКТăЦТМ ăНОНЮМОrО;
2.ăКМ ТЮЧТХОăprТvТХОРТКЭО;
3.ăКМ ТЮЧТХОăsТЦpХОă– cea mai mare deducere.
TОШrТКăТЧНТМ ăМсЭОvКăЦОЭШНОăНОăНОЭОrЦТЧКrОăКăНОНucerii
pОЧЭrЮă ХТМСТНТЭКЭОă ТЧsЮПТМТОЧЭ ,ă ЧШТ,ă ьЧs ,ă vШЦă ЦОЧ ТШЧКă doar
НШЮ ,ăМОХОăЦКТăНОsăЮЭТХТгКЭОăьЧăprКМЭТМ :
a) ЦЮХЭТpХТМКЭШrЮХă „prО / prШПТЭ”ă pОЧЭrЮă Шă societate pe
КМ ТЮЧТ НОă ЭТpă ьЧМСТsă sОă МШЦpКr ă МЮă ЦЮХЭТpХТМКЭШrЮХă
determinat pentru sШМТОЭКЭОКăpОăКМ ТЮЧТ de tip deschis
КăМ rОТăКМ ТЮЧТăsОăМШЭОКг ăХКăЛЮrs ;
b) sОă НОЭОrЦТЧ ă vКХШКrОКă ьЧrОРТsЭr rТТă КМ ТЮЧТХШră şТă Кă
comisionului brokerului, pentru promovarea
КМ ТЮЧТХШră ХКă ЛЮrs .ă SОă НОЭОrЦТЧ ă vКХШКrОКă rОХКЭТv ă Кă
МСОХЭЮТОХТХШrăsЮЦКrОăПК ăНОăvКХШКrОКăОЦТsТОТ.ăă

228
 10.4. Determinarea valorii finale a afacerii

Determinarea valorii finale a afacerii cuprinde analiza

РОЧОrКХТгКЭШКrОă Кă МОХШră НОУКă ОПОМЭЮКЭОă şТă pКrМЮrРОrОКă
ЮrЦ ЭШrЮХЮТăКХРШrТЭЦ:
1. verificarea МОrТЧ ОХШrăpОЧЭrЮăsКrМТЧКăНОăОvКХЮКrО;
2. analiza sТsЭОЦТМ ă Кă factorilor ramurКХТă şТă ХКă ЧТvОХЮХă
ьЧЭrОprТЧНОrТТ;
3. concretizarea metodelor ce pШЭăПТăЮЭТХТгКЭОăьЧăprШМОsЮХă
ОvКХЮ rТТ:
 КбКЭОăpОăКЧКХТгКăМШЦpКrКЭТv
 axate pe analiza veniturilor
 axate pe analiza activelor
4. vОrТПТМ Ц,ă НКМ ă ОбТsЭ ă sЮПТМТОЧЭ ă ТЧПШrЦК ТО pentru
aplicarea metodeloră КЛШrН rТТă prТЧă МШЦpКrК ТОă
(determinarea multiplicatoriХШră ьЧă МКНrЮХă ЦОЭШНОХШră
bursiere);
5. dКМ ă ЧЮă ОбТsЭ ă suficienЭ ă ТЧПШrЦК ТОă pОă pТК ,ă
НОЭОrЦТЧ Цă НКМ ă vОЧТЭЮrТХОă vТТЭШКrОă НТПОr ă НОă МОХОă
prezente:
a. НКМ ă НК—КpХТМ Цă ЦОЭШНКă КМЭЮКХТг rТТă
fluxurilor de numerar;
b. НКМ ăЧЮ—КpХТМ Цăcapitalizarea veniturilor.
6. dОЭОrЦТЧ Ц, НКМ ăьЧЭrОprТЧНОrОКăКМЭТvОКг ăsКЮăЧЮ:
a. НКМ ăНК—КpХТМ Цămetoda activelor nete;
b. НКМ ă ЧЮ—КpХТМ Цă ЦОЭШНКă КМЭТvЮХЮТă НОă
lichidare.
7. КЧКХТг Цă rОгЮХЭКЭОХОă М p ЭКЭОă şТă КprОМТОЦă vКХШКrОКă
ПТЧКХ .
ÎЧă ПТЧКХă vШЦă recapitula aplicabilitatea metodelor de
evaluare.
Metoda capitalizării veniturilor sОăЮЭТХТгОКг ăНКМ :
 vОЧТЭЮrТХОă vТТЭШКrОă vШră ПТă КМОХОКşТă sКЮă КprШбТЦКЭТvă
КМОХОКşТăМЮăМОХОăМЮrОЧЭО;

229
  şТă НКМ ă vОЧТЭЮrТХОă rОprОгТЧЭ ă Шă vКХШКrОă pШгТЭТv ă
МШЧsТНОrКЛТХ ,ăКНТМ ăКМЭТvТЭКЭОКăОsЭОăsЭКЛТХ .
Metoda actualizării fluxurilor de numerar pШКЭОăПТăКpХТМКЭ :
 МсЧНăПХЮбЮrТХОăvТТЭШКrОăsОăНОШsОЛОsМăМШЧsТНОrКЛТХăНОă

 МсЧНă ПХЮбЮrТХОă prШРЧШгКЛТХОă sЮЧЭă vКХШrТă pШгТЭТvОă şТă

cele prezente;

 МсЧНă ПХЮбЮХă НОă ЧЮЦОrКră ЧОЭă КХă ьЧЭrОprТЧНОrТТă ьЧă

pot fi determТЧКЭОăМЮăЮЧăьЧКХЭăРrКНăНОăprШЛКЛilitate;

ЮХЭТЦЮХă КЧăКХă pОrТШКНОТă НОăprШРЧШг ăvКăПТăШăvКХШКrОă

МШЧsТНОrКЛТХ ăpШгТЭТv .
Metoda valorii activelor nete ЧОăН ărОгЮХЭКЭОăЦКТăЛЮЧОăКЭЮЧМТ,
МсЧН:
 ьЧЭrОprТЧНОrОКăpШsОН ăМШЧsТНОrКЛТХОăКМЭТvОăЦКЭОrТКХОă
şТă ПТЧКЧМТКrОă ьЧă МКгЮХă ТЦpШsТЛТХТЭ ТТă НОЭОrЦТЧ rТТă

 ьЧă МКгЮХă ьЧЭrОprТЧНОrТТă ЧШТă МОă КМЭТvОКг ,ă ьЧs ă ЧЮă КrО

exacte a profitului pe viitor,

НКЭОă rОЭrШspОМЭТvОă МЮă prТvТrОă ХКă prШПТЭЮrТ,ă prОМЮЦă şТă

pОЧЭrЮăьЧЭrОprТЧНОrТХОăТЧvОsЭТ ТШЧКХОăsКЮăМШЦpКЧТТăНОă
holding.
Metoda valorii de lichidare sОă КpХТМ ă ьЧă МКгЮХă ОvКХЮ rТТă
ьЧЭrОprТЧНОrТТăьЧăprКРăНОăПКХТЦОЧЭ.
Metodele bursiere pШЭăПТăЮЭТХТгКЭОăНКМ ăОбТsЭ ăsЮПТМТОЧЭОăНКЭОăМЮă
prТvТrОă ХКă ьЧЭrОprТЧНОrТХОă КЧКХШРТМО,ă ТКră КЧКХТгКă ПТЧКЧМТКr ă şТă
НКЭОХОăНОăprШРЧШг ăpОrЦТЭăМКХМЮХЮХăЦЮХЭТpХТМКtorilor estimativi.
VКХШКrОКăПТЧКХ ăpШКЭОăПТăstabiliЭ ăprТЧăНОЭОrЦТЧКrОКăЦОНТОТă
ponderate matematice sau mediei ponderate subiective.

230
ÎNTREB RIăRECAPITULATIVE

1. Ce metode pot fi aplicate pentru a estima

valoarea posesiei pachetului de control?
2. Ce reprezintă prima pentru control?
3. Ce factori limitează drepturile proprietarului
pachetului de control?
4. Cum poate fi determinată deducerea pentru
caracterul necontrolabil al pachetului de
acţiuni?
5. Ce reprezintă deducerea pentru lichiditatea
insuficientă şi cum poate fi determinată?
6. Explicaşi modalitatea de determinare a valorii
finale a afacerii.
7. În ce condiţii se va aplica metoda capitalizării
veniturilor?
8. În ce condiţii va fi aplicată metoda activelor
nete?
9. Când se aplică metoda valorii de lichidare?
10. Când poate fi aplicată metoda pieţei de capital şi
metoda tranzacţiilor?

231
 TEMA 11. RAPORTUL CU PRIVIRE LA
EVALUAREA AFACERII

11.1.ăCerin eăfa ădeăraportulădeăevaluareăa

afacerii
CeriЧ ОХОăПК ăНОărКpШrЭЮХăНОăОvКХЮКrО sЮЧЭăspОМТПТМКЭОăьЧă
Legea cu privire la activitatea de evaluare, articolul 11 КХăМ rОТКă
prevede:
(1)ă EПОМЭЮКrОКă ОvКХЮ rТТă sОă ПТЧКХТгОКг ă МЮă ьЧЭШМЦТrОКă ьЧă ЦШНă
obligatoriu a raportului de evaluare.
(2)ă RКpШrЭЮХă vКă МШЧ ТЧОă ШpТЧТКă МХКr ă şТă ЧООМСТvШМ ă Кă
ОvКХЮКЭШrЮХЮТăprТvТЧНăvКХШКrОКăШЛТОМЭЮХЮТăОvКХЮ rТТ.
(3)ăьЧărКpШrЭЮХăНОăОvКХЮКrОăsОăТЧНТМ :
К)ăНКЭКăьЧЭШМЦТrТТărКpШrЭЮХЮТ;
Л)ăsМШpЮХăОvКХЮ rТТ;
М)ă ЧЮЦОХО,ă prОЧЮЦОХОă (НОЧЮЦТrОК)ă ЛОЧОПТМТКrЮХЮТă şТă
datele de identificare ale lui;
d)ă НОЧЮЦТrОКă ьЧЭrОprТЧНОrТТă НОă ОvКХЮКrОă şТă НКЭОХОă НОă
identificare ale ei;
О)ă НОsМrТОrОКă ШЛТОМЭЮХЮТă ОvКХЮ rТТă şТă НКЭОХОă prТvТЧНă
prШprТОЭКrЮХă КМОsЭЮТКă (ьЧă МКгЮХă ьЧă МКrОă ШЛТОМЭЮХă ОvКХЮ rТТă
КpКr ТЧОăpОrsШКЧОТă УЮrТНТМО,ăsОăТЧНТМ ăНКЭОХОăНОăТНОЧЭТПТМКrОăКХОă
acesteia);
П)ăНКЭКăХКăМКrОăКăПШsЭăОsЭТЦКЭ ăvКХШКrОК;
Р)ăЭТpЮХăşТăНОПТЧТ ТКăvКХШrТТăОsЭТЦКЭО,ăМКrОăОбpХТМ ăsОЧsЮХă
ЧШ ТЮЧТТăЮЭТХТгКЭО;
С)ă ХТsЭКă sЭКЧНКrНОХШr,ă ЦОЭШНОХШr,ă НКЭОХШră ТЧТ ТКХОă (МЮă
indiМКrОКă sЮrsОТă НОă ШЛ ТЧОrОă Кă ХШr), utilizate pentru evaluare,
prОМЮЦă şТ ТpШЭОгОХОă ОvКХЮКЭШrЮХЮТ,ă pОă МКrОă sОă ЛКгОКг ă
evaluarea;
Т)ă ОЭКpОХОă ОvКХЮ rТТă şТă ЭОЦОТЮХă НОЭОrЦТЧ rТТă vКХШrТТă
rОМШЦКЧНКЭОă Кă ШЛТОМЭЮХЮТă ОvКХЮ rТТ,ă ПКМЭШrТТă rОsЭrТМЭТvТă şТă
НШЦОЧТЮХăКpХТМ rТТăvКХШrТТăОsЭТЦКЭО;ă
la raport se vor anexa;

232
 k) copiile de pe actele cКrОăКМШrН ăНrОpЭЮХăНОăprОsЭКrОăКă
sОrvТМТТХШră НОă ОvКХЮКrОă (ХТМОЧ Кă ьЧЭrОprТЧНОrТТ,ă МОrЭТПТМКЭЮХă НОă
calificare al evaluatorului care a efectuat evaluarea);
Ф)ă МШpТТХОă НОă pОă КМЭОХО,ă ЮЭТХТгКЭОă НОă ОvКХЮКЭШr,ă ьЧă ЛКгКă
М rШrКă КЮă ПШsЭă НОЭОrЦТЧКЭОă МКrКМЭОrТsЭТМТХОă МКХТЭКЭТvОă şТă
МКЧЭТЭКЭТvОăКХОăШЛТОМЭЮХЮТăОvКХЮ rТТ.
(4)ă ÎЧă rКpШrЭЮХă НОă ОvКХЮКrОă pШКЭОă ПТă ТЧМХЮs ă şТă КХЭ ă ТЧПШrЦК ТОă
МКrО,ă НЮp ă p rОrОКă ОvКХЮКЭШrЮХЮТ,ă Кă ТЧПХЮОЧ КЭă ОsОЧ ТКХă КsЮprКă
vКХШrТТă ШЛТОМЭЮХЮТă ОvКХЮКЭ.ă RКpШrЭЮХă ЭrОЛЮТОă s ă ПТОă sОЦЧКЭă НОă
evaluator, de coЧНЮМ ЭШrЮХă ьЧЭrОprТЧНОrТТă НОă ОvКХЮКrОă şТ
ХОРКХТгКЭăМЮăşЭКЦpТХКăьЧЭrОprТЧНОrТТ.
LОРТsХК ТКă prОvОНО p sЭrКrea ьЧă МКНrЮХă ьЧЭrОprТЧНОrТХШr a
unui exemplar al rapoartelor de evaluare timp de 5 ani.
TШЭШНКЭ ă ХОРТsХК ТКă ЧЮă ТЧНТМ ă ПШrЦКă НОă prОгОЧЭКrОă Кă
raportului НОăОvКХЮКrО.ăCШЧПШrЦăSЭКЧНКrНОХШrăIЧЭОrЧК ТШЧКХОăНОă
EvКХЮКrОă (ОНТ ТКă Кă 7-К,ă 2005),ă SЭКЧНКrНЮХă Чr.3ă „ÎЧЭШМЦТrОКă
rКpШrЭЮХЮТăНОăОvКХЮКrО”,ărКpШrЭЮХăНОăОvКХЮКrОăpШКЭОăПТăьЧă ПШrЦ ă
ШrКХ ăsКЮăsМrТs .ă
FШrЦКă ШrКХ ă ОsЭОă ьЧsШ ТЭ ă НОă ЮЧă rОгЮЦКЭă КХă ОvКХЮ rТТă ьЧă
ПШrЦ ăsМrТs .ăă
FШrЦКă sМrТs ă Кă rКpШrЭЮХЮТă НОă ОvКХЮКrОă rОprОгТЧЭ ă ЮЧă
НШМЮЦОЧЭă ТЧЭОРrЮă МОă МШЧ ТЧОă ЭШКЭОă ЦКЭОrТКХОХОă ОбКЦТЧКЭОă şТă
КЧКХТгОХОăОПОМЭЮКЭОăpОЧЭrЮăОsЭТЦКrОКăvКХШrТТăШЛТОМЭЮХЮТăОvКХЮ rТТ.ă
ÎЧă prШМОsЮХă НОă ьЧЭШМЦТrОă Кă rКpШrЭЮХЮТă НОă ОvКХЮКrО,ă ОvКХЮКЭШrЮХă
are urЦ ЭШКrОХОăsКrМТЧТ:
1. s fixeze ЦШЦОЧЭОХОăТЦpШrЭКЧЭОăКХОăОvКХЮ rТТ;
2. s prОР ЭОКsМ rКpШrЭЮХăьЧăКşКăЦШН,ăьЧМсЭăЛОЧОПТМТКrЮХ,ă
ХКă НШrТЧ ,ă s ă pШКЭ ă rОpОЭКă ОvКХЮКrОКă şТă s ă КУЮЧР ă ХКă
КМОХОКşТăМШЧМХЮгТТ;
3. raportul trebuie structurat logic,ă sprОă ОбОЦpХЮă ьЧă
ЮrЦ ЭШrЮХ mod:
1. Definirea problemei
1.1.ăIНОЧЭТПТМКrОКăШЛТОМЭЮХЮТăОvКХЮ rТТ şТăКăНrОpЭЮrТХШră
evaluate

233
 1.2. Destinatarul raportului
1.3. Evaluatorul
1.4. SМШpЮХăОvКХЮ rТТ
1.5.ăDОsЭТЧК ТКăОvКХЮ rТТ
1.6. Baza УЮrТНТМ ăКăОvКХЮ rТТă
1.7.ăDКЭКăОvКХЮ rТТ, pОrПОМЭ rТТărКpШrЭЮХЮТ,ăТЧspОМЭ rТТ
1.8. Standardele de evaluare aplicate
1.9. Definirea valorii estimate
1.10. SЮrsОХОăНОăТЧПШrЦК ТТ
2. Ipotezeăşiăcondi iiălimitative
3.ăăAnalizaămediuluiăeconomicăşiăperspectiveleă
dezvolt rii
3.1. Rezultatele НОгvШХЭ rТТăОМШЧШЦТМОăКăR.MШХНШvКăьЧă
КЧЮХăprОМОНОЧЭăşТăprШРЧШгКăpОăЮrЦ ЭШrТТă3ăКЧТă
3.2. Analiza sectorului
4. Diagnosticulăîntreprinderii
4.1. Diagnostic comercial
4.2. Diagnostic juridic
4.3. DТКРЧШsЭТМăШpОrК ТШЧКХ
4.4. Diagnosticul resЮrsОХШrăЮЦКЧОăşТ
managementului
4.5. Diagnostic economico-financiar
5.ăMetodologiaăevalu rii
5.1.ăăAЛШrН rТăьЧăОvaluare
5.2. Abordarea prin cost (pКЭrТЦШЧТКХ )
5.3. Abordarea prin venit

234
 5.4. AЛШrНКrОКăprТЧăМШЦpКrК ТТ
5.5. ReconciХТОrОКăvКХШrТХШrăşТăОsЭТЦКrОКăvКХШrТТăПТЧКХО
6. Certificareaăevalu riiă

Anexe:
CОrЭТПТМКЭăНОăьЧrОРТsЭrКrОăКăьЧЭrОprТЧНОrТТă
LТМОЧ КăCamerei de LТМОЧ ТОrОăКăRОpЮЛХТМТТă
Moldova
Certificat de calificare al evaluatorului

Altele ....

ÎNTREB RIăRECAPITULATIVE

1. Ce cerinţe prevede legislaţia cu privire la

raportul de evaluare?
2. Cât timp se va păstra raportul de evaluare?
3. Ce forme ale raportului de evaluare prevăd
Standardele Internaţionale de Evaluare?
4. Care sunt sarcinile evaluatorului în procesul
întocmirii raportului de evaluare?
5. Ce informaţie va fi inclusă obligatoriu în
raportul de evaluare?

235
 Anexa 1
RAPORT DE EVALUARE
(model schematic instructiv)
1. DEFINIREA PROBLEMEI

1.1. Identificareaăobiectuluiăevalu rii şiăaădrepturiloră

evaluate
Obiect al prezentei evaluării este xxxxxxxxxxxxx,
aЦpХКsКЭăьЧăЦЮЧ.ăCСТşТЧ Ю,ăsЭr.ăБxxxxxxxxxxxxx.
Dreptul de proprietate:
Grevarea dreptului de proprietate:
1.2. Destinatarul raportului
SCă„БББ”ăSRLă
AНrОsКăУЮrТНТМ :ăЦЮЧ.ăCСТşТЧ Ю,ăsЭr.ăбббббббббб
c/f 100xx000xxxxx
1.3. Evaluatorul
SCă„БББ”ăSRL
AНrОsКăУЮrТНТМ :ăЦЮЧ.ăCСТşТЧ Ю,ăsЭr.ăбббббббббббб
c/f 100xx000xxxxx

1.4. Scopulăevalu rii

ApreciereКăvКХШrТТăНОăpТК

1.5. Destina iaăevalu rii

Depunerea ШЛТОМЭЮХЮТăОvКХЮ rТТăьЧăРКУ

236
 1.6. Baza juridic ăaăevalu rii

Contractul de prestare a serviciilor de evaluare

Чr.02/10ăьЧМСОТКЭăХКăНКЭКăНОă14.07.2007ăьЧЭrОă «BОЧОПТМТКr»ă
şТă«EбОМЮЭКЧЭ».
1.7. Dataăevalu rii 16.07.2007

DКЭКăpОrПОМЭ rТТărКpШrЭЮХЮТăăăăăăăăăăă 20.07.2007

DКЭКăТЧspОМЭ rТТăШЛТОМЭЮХЮТăăăăăăăăăăăăăă16.07.2007

1.8. Standardele de evaluare aplicate

Evaluarea s-Кă ОПОМЭЮКЭă ьЧă МШЧПШrЦТЭКЭОă МЮă LОРОКă
RОpЮЛХТМТТă MШХНШvКă “CЮă prТvТrОă ХКă КМЭТvТЭКЭОКă НОă ОvКХЮКrО”ă
nr.989-бvă НТЧă 18ă КprТХТОă 2002,ă “RОРЮХКЦОЧЭЮХă prШvТгШrТЮă
prТvТЧНă ОvКХЮКrОКă ЛЮЧЮrТХШră ТЦШЛТХО”,ă КprШЛКЭă prТЧă HШЭ rсrОКă
GЮvОrЧЮХЮТă R.M.ă Чr.958ă НТЧă 4ă КЮРЮsЭă 2003ă şТă SЭКЧНКrНОХОă
IЧЭОrЧК ТШЧКХОăНОăEvКХЮКrО.
Pentru explicitate propЮЧОЦă НОПТЧТ ТТХОă ЮЧШră ЧШ ТЮЧТă НОă
ЛКг :
- evaluare – procesul de determinare a valorii obiectului
ОvКХЮ rТТă ХКă Шă НКЭ ă МШЧМrОЭ , ТЧсЧНЮ-se cont de factorii fizici,
ОМШЧШЦТМТ,ă sШМТКХТă şТă НОă КХЭ ă ЧКЭЮr ,ă МКrОă ТЧПХЮОЧ ОКг ă КsЮprКă
valorii;
- valoareă estimat - vКХШКrОКă ШЛТОМЭЮХЮТ,ă МКХМЮХКЭ ă ХКă НКЭКă
ОsЭТЦ rТТă МЮă КpХТМКrОКă ЦОЭШНОХШră НОă ОvКХЮКrО,ă prОv гЮЭОă НОă
legea nr.989-XV din 18 aprilie 2002;
- tipul valorii estimate – МКЭОРШrТКăvКХШrТТăОsЭТЦКЭО,ăsЭКЛТХТЭ ăьЧă
coЧПШrЦТЭКЭОăМЮăsМШpЮХăОvКХЮ rТТ.

237
 1.9. Definirea valorii estimate

Valoareădeăpia – sЮЦКăОsЭТЦКЭ ,ăpОЧЭrЮăМКrОăЮЧăКМЭТvăКrăpЮЭОКă

ПТăsМСТЦЛКЭăХКăНКЭКăОvКХЮ rТТăьЧЭrОăЮЧăМЮЦp r ЭШrăСШЭ rсЭăs ă
МЮЦpОrОăşТăЮЧăvсЧг ЭШrăСШЭ rсЭăs ăvсЧН ,ăьЧЭr-ШăЭrКЧгКМ ТОăХТЛОr ă
(ЧОp rЭТЧТЭШКrО),ăНЮp ЮЧăЦКrФОЭТЧРăКНОМvКЭ,ăьЧăМКre fiecare
pКrЭОăКăКМ ТШЧКЭăьЧăМЮЧШşЭТЧ ăНОăМКЮг ,ăprЮНОЧЭăşТăП r ă
МШЧsЭrсЧРОrО.
Valoarea pentru garan ii bancare – vКХШКrОКăЮЧОТăprШprТОЭ Тă
НОЭОrЦТЧКЭ ăНОăЮЧăОvКХЮКЭШrăМКrОăОПОМЭЮОКг ăШăОvКХЮКrОă
prЮНОЧЭ ăКăvКЧНКЛТХТЭ ТТăvТТЭШКrОăКăprШprТОЭ ТТ,ăpОăЛКгК ХЮ rТТăьЧă
considerare a aspectelor mentenabile pe termen lung ale
prШprТОЭ ТТ,ăКăМШЧНТ ТТХШrăЧШrЦКХОăşТăМОХШrăХШМКХОăКХОăpТО ОТ,ă
ЮЭТХТг rТТăМЮrОЧЭОăşТăЮЭТХТг rТХШrăКХЭОrЧКЭТvОăКНОМvКЭОăКХОă
prШprТОЭ ТТ.ăEХОЦОЧЭОХОăspОМЮХКЭТvОăЧЮăvШrăПТăХЮКЭОăьЧăvОНОrОăьЧ
stabilirea valorii ipotecii.

1.10.ăăSurseleădeăinforma ie
ÎЧăprШМОsЮХăОvКХЮ rТТăКЮăПШsЭăОбКЦТЧКЭОăЮrЦ ЭШКrОХОăsЮrsОă
НОăТЧПШrЦК ТО:
materialele prezentate de proprietarul obiectului
ОvКХЮ rТТ
o EбЭrКsăНТЧăНШsКrЮХăНОăТЧvОЧЭКrТОrОăЭОСЧТМ ăpОЧЭrЮă
ШЛТОМЭОХОă„O,ăN,ăM,ăS,ăŞ,ăR,ăГ”
o Borderoul activelor fixe pentru perioada xxxx
o DОsМrТОrОКăsЮММТЧЭ ăКăprШМОsЮХЮТăЭОСЧШХШРТМă
o Rapoartele financiare ale ьЧЭrОprТЧНОrТТă pОă КЧТТă
200x- 200x
o NШЭ ă ТЧПШrЦКЭТv ă МЮă prТvТrОă ХКă МШsЭЮrТХОă
ТЧvОsЭТ ТШЧКХО ьЧ cadrul proiectului de
RecoЧsЭrЮМ ТОăКăprШНЮМОrТТăpсЧ ăХКă24.10.200б
o NШЭ ă ТЧПШrЦКЭТv ă МЮă prТvТrОă ХКă ОбОМЮЭКrОКă
ХЮМr rТХШrăьЧă МКНrЮХăprШТОМЭЮХЮТă НОăRОМШЧsЭrЮМ ТОă
КăprШНЮМОrТТăьЧăpОrТШКНКă200б-200x.
238
 o Caracteristica cuptoarelor
o IЧПШrЦК ТКă sОМ ТОТă ПТЧКЧМТКrОă şТă НОă prШРЧШгОă
(dinamica proНЮМОrТТăşТăvсЧг rТХШrăНОăМСОrКЦгТЭ,ă
ьЧă ЮЧТЭ Тă ЧКЭЮrКХО,ă ьЧă pОrТШКНКă 200б-200x;
ЧТvОХЮХă prО ЮrТХШră ьЧă pОrТШКНКă 200бă – 200x;
sТЧОМШsЭЮХă prШНЮМОrТТă ьЧă pОrТШКНКă 200б-200x,
prШРЧШгКăvсЧг rТХШrăpсЧ ăьЧă2010.
rОгЮХЭКЭОХОăТЧspОМЭ rТТăЛЮЧЮХЮТăНОăМ ЭrОăОvКХЮКЭШr
maЭОrТКХОă ТЧПШrЦКЭТvОă şТă КЧКХТЭТМОă МЮă prТvТrОă ХКă sТЭЮК ТКă
ЦКМrШОМШЧШЦТМ ă НТЧă Кr ă şТă ЦТМrШОМШЧШЦТМ ă НТЧă
rКЦЮrКă prШНЮМ ТОТă ЦКЭОrТКХОХШră НОă МШЧsЭrЮМ ТТ,ă pТК Кă
ТЦШЛТХТКr ăşТăprО ЮrТХОăХКăШЛТОМЭОХОăКЧКХШРТМОăОЭМ.ă

2. IPOTEZEăŞIăCONDI IIăLIMITATIVE

o Evaluarea s-a reaХТгКЭă ьЧă ЛКгКă НКЭОХШră pЮsОă ХКă

НТspШгТ ТОă НОă М ЭrОă “PrШprТОЭКr”ă МКă ЮrЦКrОă Кă МОrОrТТă
de date;
o TШКЭОă ТЧПШrЦК ТТХОă prТЦТЭОă КЮă ПШsЭă МШЧsТНОrКЭОă МКă
ПТТЧНă НОă ьЧМrОНОrО,ă НКră ЧЮă ЧОă КsЮЦ Цă r spЮЧНОrОКă
pОЧЭrЮăТЧЭОРrТЭКЭОКăşТăКМЮrКЭО ОКăХШr;
o EбОМЮЭКЧ ТТă ЧЮ-şТă КsЮЦ ă rОsponsabilitatea pentru
descrierea juridic Кă prШprТОЭ ТХШră МКrОă sЮЧЭă
prezentate de client. Titlurile de proprietate se
presupun valabile;
o EбОМЮЭКЧ ТТă prОsЮpЮЧă МКă ШЛТОМЭЮХă ОvКХЮКЭă ОsЭОă ьЧă
deplin МШЧПШrЦТЭКЭОăМЮărОРХОЦОЧЭ rТХОăНОăЦОНТЮ;
o EбОМЮЭКЧ ТТă ЧЮă КЮă rОКХТгКЭă ОбpОrЭТгКă МШЧsЭrЮМ ТОТ,ă
deci nu-şТăpШЭăКsЮЦКărОspШЧsКЛТХТЭКЭОКăpОЧЭrЮăvТМТТХОă
ascunse ale acesteia;
o EбОМЮЭКЧ ТТ ЧЮă pШКrЭ ă ЧТМТă Шă r spЮЧНОrОă pОЧЭrЮă
ОvОЧЭЮКХКă НОЭОМЭКrОă Кă ЮЧШră ШЦТsТЮЧТă şТă ПrКЮНОă (НТЧă
pКrЭОКă PrШprТОЭКrЮХЮТă sКЮă Кă КХЭШră ЭОr Оă p r Т),ă Кă unor
ОrШrТăsКЮăКăМКгЮrТХШrăНОăЧОrОspОМЭКrОăКăХОРТsХК ТОТăsКЮă
КărОРЮХКЦОЧЭОХШrăьЧăvТРШКrО;

239
 o EбОМЮЭКЧ ТТ ЧЮă ьşТă КsЮЦ ă rОspШЧsКЛТХТЭКЭОКă pОЧЭrЮă
ПКМЭШrТТăОМШЧШЦТМТăsКЮăПТгТМТăМКrОăpШЭăКp rОКăЮХЭОrТШră
НКЭОТă ОvКХЮ rТТă şТă МКrОă pШЭă ТЧПХЮОЧ Кă ШpТЧТТХОă
ОбprТЦКЭОăьЧăКМОКsЭ ăХЮМrКrО;
o AМОsЭă rКpШrЭă Кă ПШsЭă ьЧЭШМЦТЭ ьЧă МШЧПШrЦТЭКЭОă МЮă
rОРХОЦОЧЭ rТХОă ХОРКХО,ă ТЧМХЮsТvă НОă ОvКХЮКrО,ă ьЧă
vТРШКrОă ьЧă RОpЮЛХТМКă MШХНШvКă ХКă НКЭКă ОvКХЮ rТТ.ă
MШНТПТМКrОКă ЮХЭОrТШКr ă Кă КМОsЭШră МШЧНТ ТТă pШКЭОă
afecta rezultatele prezentului raport de evaluare.
EбОМЮЭКЧ ТТ ЧЮăvШrăpЮrЭКăЧТМТăШăr spЮЧНОrОăьЧă МКгЮХă
ЮЧШrăКsОЦОЧОКăsМСТЦЛ rТ;
o AМОsЭărКpШrЭăЧЮăsОăpШКЭОăpЮЛХТМК,ăprОгОЧЭКăьЧăЦКss-
ЦОНТКă sКЮă ЮЭТХТгКă ьЧă КХЭă sМШpă НОМсЭă МОХă sЭТpЮХКЭă ьЧă
МШЧЭrКМЭ,ă П r ă КМШrНЮХă prОКХКЛТХă ьЧă sМrТsă КХă
Evaluatorului. Evaluatorul ьşТă НОМХТЧ ă ШrТМОă
responsabilitate care ar rezulta din utilizarea acestui
rКpШrЭăьЧăКХЭăsМШp;
o AМОsЭărКpШrЭăЧЮăpШКЭОăsОrvТăМКăЛКг ăpОЧЭrЮăНОpЮЧОrОă
НОăЦ rЭЮrТОăьЧă УЮsЭТ ТОăsКЮăьЧă ЧЮЦОХОă КМОsЭОТК, КЭсЭКă
timp, МсЭăЧЮăКăОбТsЭКЭăШăьЧ ОХОРОrОăprОКХКЛТХ ăьЧăКМОsЭă
sens.

3.ă ANALIZAă MEDIULUIă ECONOMICă ŞIă

PERSPECTIVELEăDEZVOLT RII
ÎЧăКЧТТă2003-2005ăОМШЧШЦТКăR.MШХНШvКăsОăМКrКМЭОrТгОКг ă
prТЧ:ărТЭЦЮrТăНОăМrОşЭОrОărОКХ ăКăPrШНЮsЮХЮТăIЧЭОrЧăBrЮЭăНОăpОsЭОă
6ăХКăsЮЭ ăКЧЮКХ;ărОНЮМОrОКăЧТvОХЮХЮТăТЧПХК ТОТăНОăХКă15,7ăХКăsЮЭ ăьЧă
2003ăХКă10ăХКăsЮЭ ăьЧă2005ăşТăШăsЭКЛТХТЭКЭОКărОХКЭТv ăКăМЮrsЮХЮТăНОă
sМСТЦЛă Кă ЦШЧОЭОТă ЧК ТШЧКХОă ПК ă НОă prТЧМТpКХОХОă vКХЮЭОă НОă
rОПОrТЧ .
ÎЧăКЧЮХă2006,ăМКăşТăьЧăКЧТТăprОМОНОЧ Т,ăТЧПХК ТКăКăКvЮЭăЮЧă
caracter preponderent nemonetar, ПТТЧНăТЧПХЮОЧ КЭ ,ăьЧăРОЧОral,
НОăЦКУШrКrОКăprО ЮХЮТăХКăРКгЮХăТЦpШrЭКЭăНТЧăRЮsТК.ăMКУШrКrОКă

240
prО ЮrТХШrăХКăРКгОăşТăЛКrТОrОХОăХКăОбpШrЭăКЮăПШsЭăЮЧă„şШМ” extern
МКrО,ăьЧăЦШНăНТrОМЭă(prТЧăЦКУШrКrОКăМСОХЭЮТОХТХШrăНОăprШНЮМОrО)ă
şТăТЧНТrОМЭă(prТЧăТЧЭОЧsТПТМКrОКăКşЭОpЭ rТХШrăТЧПХК ТШЧТsЭО), a
МШЧНЮsăХКăМrОşЭОrОКăТЧПХК ТОТ.
Tabelul 1. Evolu iaărateiăinfla ieiăînăperioadaăianuarie-
decembrie a anilor 2002–2006, %
Decembrie
Rata Rata
fa ădeă
infla ieiă infla ieiă
Anii decembrie
medie medie
a anului
anual lunar
precedent
2002 4,4 5,2 0,4
2003 15,7 11,6 1,2
2004 12,5 12,4 1,0
2005 10,0 11,9 0,8
2006 14,1 12,7 1,1
Sursă: Biroul Naţional de Statistică

EsЭТЦ rТХОă pОЧЭrЮă КЧТТă ЮrЦ ЭШrТă ХОă prШpЮЧОЦă ьЧă ЭКЛОХЮХă
МОăЮrЦОКг .ă
Tabelul 2. Indicatorii macroeconomici13
Indicatori Unitate de 2007 2008 2009
m sЮr
PIB nominal Mild. Lei 49 56 63
IЧНТМОХОă prО ЮrТХШră НОă МШЧsЮЦ % 109 107,6 107
(mediu anual)
Cursul de schimb al leului Lei/USD 12,8 12,7 12,6
(mediu anual)
Export Mil. USD 1470 1795 2245
Import Mil. USD 3410 3990 4640

13
Conform CCTM (www.mf.gov.md)
241
 PrШРЧШгКăЦКМrШОМШЧШЦТМ pОЧЭrЮăЮrЦ ЭШrТТăКЧТăvrОvОНО:ă
CrОşЭОrОa rОКХ ăКăPIBăsОăvКăЦОЧ ТЧОăХКăЧТvОХЮХăНОă6%ăpОăКЧăşТ va
fi РОЧОrКЭ ă prОpШЧНОrОЧЭă НОă sОМЭШrЮХă sОrvТМТТХШr,ă НОă МrОşЭОrОКă
prШНЮМ ТОТă ТЧНЮsЭrТКХОă şТă Кă prШНЮМ ТОТă КРrТМШХО; Procesul de
dОгТЧПХК ТОă vКă МШЧЭТЧЮК,ă rКЭКă ТЧПХК ТОТă se va reduce pьЧ ă ХКă 7ă ХКă
sЮЭ ă ьЧă 2009;ă Cursul de schimb al vКХЮЭОТă ЧК ТШЧКХОă ПК ă НОă
principalele valute de referin ă sОă vКă ЦОЧ ТЧОă rОХКЭТvă sЭКЛТХ;ă
RТЭЦЮrТХОă НОă МrОşЭОrОă КЧЮКХ ă Кă ОбpШrЭЮrТХШră sОă vШră ЦКУШrК,ă ТКră
ritmurТХОăНОăМrОşЭОrОăКăТЦpШrЭЮrТХШrăvШrăьЧМОЭТЧТ.
PШХТЭТМКăПТsМКХ ьЧăЮrЦ ЭШrТТăКЧТ 2007-2009 va presupune:
Va continua procesul de redistribuire a cotei de asigurare
sШМТКХ НОăХКăКЧРКУКЭШrăМ ЭrОăsКХКrТКЭ,ăКsЭПОХăьЧМьЭăМ ЭrОă2009ăМШЭКă
angajatorului va constitЮТă23ăХКăsЮЭ ,ăТКrăМОКăКăsКХКrТКЭЮХЮТă– 6 la
sЮЭ ; PrТЦОХОăНОăКsТРЮrКrОăШЛХТРКЭШrТОăНОăКsТsЭОЧ ăЦОНТМКХ vor
ПТă ЦКУШrКЭОă НОă ХКă 4%ă (2%ă НТЧă МШЧЭЮХă КЧРКУКЭШrЮХЮТă şТă 2%ă НТЧă
МШЧЭЮХăsКХКrТКЭЮХЮТ)ăХКă5%ă(2,5,ăşТ,ărОspОМЭТv,ă2,5%);ăVКăНОЦКrКă
procesul de implementare a unui nou sistem de impozitare a
imobilelor ХКă vКХШКrОКă ХШră НОă pТК ;ă Va fi revТгЮТЭ ă sЭrЮМЭЮrКă
Ц rПЮrТХШră şТă sОrvТМТТХШră ТЦpШгТЭКЭОă ХКă МШЭКă гОrШă Кă TVA, cu
ОбКЦТЧКrОКă МШЧМШЦТЭОЧЭ ă Кă pШsТЛТХТЭ ТТă НОă rОНЮМОrОă Кă Ц rТЦТТă
acesteia;
Cu privire la investi ii capitale cТrМКă55ăХКăsЮЭ , ПТЧКЧ КЭОă
de la buget, va reveni infrastructurii economice. SПОrКă sШМТКХ ă
vКă МШЧЭТЧЮКă s ă МШЧsЮЦОă Шă ЛЮЧ ă pКrЭОă (МТrМКă 30ă ХКă sЮЭ )ă Кă
ТЧvОsЭТ ТТХШră МКpТЭКХОă НОă ХКă ЛЮРОЭЮХă НОă sЭКЭ. ÎЧă КЧТТă ЮrЦ ЭШrТă
resursele suplimentare vor fi dirОМ ТШЧКЭОă prТШrТЭКră pОЧЭrЮă
ТЧvОsЭТ ТТХОăьЧăТЧПrКsЭrЮМЭЮr .

3.2. Analiza sectorului

ÎЧă КЧЮХă 2006ă sОМЭШrЮХă ТЧНЮsЭrТКХă integral Кă ПШsЭă ьЧă

НТЦТЧЮКrО.ă VШХЮЦЮХă prШНЮМ ТОТ ПКЛrТМКЭОă НОă ьЧЭrОprТЧНОrТХОă
ТЧНЮsЭrТКХОăьЧăКЧЮХă2006ăКăьЧrОРТsЭrКЭăШăНОsМrОşЭОrОăНОă6,9%ă(ьЧă
prО ЮrТăМШЦpКrКЛТХО)ăПК ăНОăКЧЮХă2005ăşТăШăvКХШКrОăЧШЦТЧКХ ăНОă
22,2ă ЦТХН.ă ХОТ.ă AМОКsЭ ă НТЦТЧЮКrОă sОă НКЭШrОКг ă sЮspОЧН rТТă
242
ОбpШrЭЮrТХШrăьЧăFОНОrК ТКăRЮs ăНОăprШНЮМ ТОăvТЧТМШХ ,ăМООКăМОăКă
sЭШpКЭăьЦЛЮЭОХТОrОКăvТЧЮХЮТăşТăКăМШЧНЮsăХКăНТЦТЧЮКrОКăprШНЮМОrii
acestuia.
ÎЧă НШЦОЧТЮХă prШНЮМОrТТă ЦКЭОrТКХОХШră НОă МШЧsЭrЮМ ТТă sОă
ШЛsОrv ă Шă МrОşЭОrОă МШЧЭТЧЮ ă ьЧМОpсЧНă МЮă КЧЮХă 2001.ă AЧКХТгКă
sЭrЮМЭЮrКХ ă ТЧНТМ ă spШrТrОКă pШЧНОrТТă НШЦОЧТЮХЮТă НОă ПКЛrТМКrОă Кă
М r ЦТгТХШră şТă ТРХОХШră НТЧă ХЮЭă Кrsă ьЧă sЭrЮМЭЮrКă prШНЮМ ТОТă
industrТКХОă МЮă 0,2ă ХКă sЮЭ ă ьЧă 4ă КЧТ,ă ТКră pШЧНОrОКă ПКЛrТМ rТТă
МТЦОЧЭЮХЮТ,ăvКrЮХЮТăşТăТpsШsЮХЮТăМЮă3,5ăХКăsЮЭ ,ăКăОХОЦОЧЭОХШrăНТЧă
ЛОЭШЧ,ăТpsШsăşТăМТЦОЧЭă– 0,5ăХКăsЮЭ .ă
DОгvШХЭКrОКă sОМЭШrЮХЮТă pШКЭОă ПТă ШЛsОrvКЭ ă şТă ьЧă ЮrЦКă
ОбКЦТЧ rТТă НТЧКЦТМТТă ТЧНТМТХШră vШХЮЦЮХЮТă НО prШНЮМ ТО,ă Кă
prШНЮМЭТvТЭ ТТăЦЮЧМТТăşТăКăpОrsШЧКХЮХЮТăТЧНЮsЭrТКХ-productiv.

Tabelul 3. Structuraăproduc ieiăindustriale,ăpeătipuriă

deăactivit i
procente
2003 2004 2005 2006
Industrie – total / 100 100 100 100
П е – е /
Industry – total
Industrie prelucrătoare 86. 86. 87. 87
3 6 5
din care: / и е:
/ of which:
Fabricarea cărămizilor şi 0.5 0.6 0.6 0.7
ţiglelor din lut ars
Fabricarea cimentului, 0.9 2.4 2.9 4.4
varului şi ipsosului
Fabricarea elementelor 3 2.3 2.7 3.5
din beton, ipsos şi ciment

243
 Diagrama 1. Dinamicaăindicilorăvolumuluiăproduc ieiă
industriale,ăaăproductivit iiămunciiăşi a personalului
industrial-productiv
180
173.9
174.2

168.7
158.0
160
160.6
148.4 157.6

140 145.7
133.2

118.7
126.0
120

113.7
108.3 107.9
100 105.8 104.8

98.9 99.8

80
2001 2002 2003 2004 2005 2006

4. DIAGNOSTICULăÎNTREPRINDERII
(conform anexei 2,ăТЧМХЮsТvăНОsМrТОrОКăsЭ rТТăЭОСЧТМОăКă
eХОЦОЧЭОХШrăМШЧsЭrЮМЭТvОăКХОăТЦШЛТХЮХЮТăМЮprТЧsăьЧă
ШЛТОМЭЮХăОvКХЮ rТТ)

5.ăMETODOLOGIAăEVALU RII
5.1. Abord riăînăevaluare
(НОПТЧТrОКăsЮММТЧЭ ăКăКЛШrН rТХШrăşТăКpХТМКЛТХТЭ ТТăКМОsЭШrК)

244
 5.2. Abordarea prin cost (patrimonial )
Succintă descriere a metodologiei aplicate
Aprecierea valorii juste a imobilului
Tabelul 4. Determinarea uzurii fizice a
Sec ieiădeăproducereăaă Depozituluiăpentruăproduc iaă Depozitului pentru materia
cheramzitului finit prim
Procent
Procentu Procentul
Procentul Procentul Greutat Procentul Greutat ul de
Denumirea Greutate l de НОăЮгЮr ăă
Nr. НОăЮгЮr ăăКă НОăЮгЮr ă e НОăЮгЮr ă e uzЮr ă
elementelor specifi ЮгЮr ăăКă a
D/o elementulu din specifi din specifi din
constructive М ,ă% element elementul
i (%) МХ НТrО,ă% М ,ă% МХ НТrО,ă% М ,ă% МХ НТrО,ă
ului (%) ui (%)
%
1 FЮЧНК ТО 22 35 7.7 19 35 6.65 18 35 6.3
PОrО Тă
2 pШrЭКЧ Т,ă 24 35 8.4 9 35 3.15 37 30 11.1
НОsp r ТЭШrТ
3 CКrМКs x x x 46 35 16.1 x x x
4 PХКЧşОЮ 15 35 5.25 4 35 1.4 16 30 4.8
5 AМШpОrТş 5 25 1.25 2 40 0.8 4 40 1.6
6 PКrНШsОКХ 5 30 1.5 1 40 0.4 7 40 2.8
 Tabelul 4. (continuare)
7 Goluri 4 60 2.4 3 50 1.5 7 50 3.5
Constructii
8 12 30 3.6 11 40 4.4 x x x
metalice
9 Finisarea 1 40 0.4 1 30 0.3 1 30 0.3
10 LST, LEM 12 40 4.8 4 40 1.6 4 40 1.6
11 AХЭОăХЮМr rТ x x x x x x 6 40 2.4
Total 100 x 35 100 x 36 100 x 34

246
 Tabelul 5. Determinareaăuzuriiăfiziceăaăcl diriloră
administrative
lit. O a.ex.1988 lit. M a.ex.1964
Procentul
Procentul de Procentul
Denumirea Greutatea НОăЮгЮr ăă Procentul de
Greutatea ЮгЮr ăăКă НОăЮгЮr ă
elementelor spОМТПТМ ,ă a uzur ăНТЧăă
spОМТПТМ ,ă% elementului din
constructive % elementu МХ НТrО,ă%
(%) МХ НТrО,ă%
lui (%)
FЮЧНК ТО 5 20 1 4 45 1.8
PОrО ТăpШrЭКЧ Т,ă
24 20 4.8 35 50 17.5
НОsp r ТЭШrТ
PХКЧşОЮ 9 20 1.8 24 45 10.8
AМШpОrТş 6 25 1.5 2 50 1
SМ rТăsТ iesiri 5 20 1 x x x
PКrНШsОКХ 10 20 2 6 50 3
Goluri 11 25 2.75 7 40 2.8
Finisarea 8 25 2 8 50 4
LST, LEM 8.2 25 2.05 11 50 5.5
AХЭОăХЮМr rТ 9.3 25 2.325 3 50 1.5
Instalatii electrice 4.5 25 1.125 x x x
Total 100 x 22 100 x 48
Tabelul 6. Determinareaăuzuriiăfiziceăaă evei
Procentul
Procentul
Greutatea deăuzur ă
Denumirea elementelor deăuzur ăăaă
specific ,ă din
constructive elementului
% cl dire,ă
(%)
%
FЮЧНК ТКăsТăЛЮЧМ rЮХăpОЧЭrЮăгРЮr 36 35 12,6

TrЮЧМСТЮХ,ăsМКrКăşТăpКrКЭr sЧОЭЮХ 62 25 15,5

IluminКrОăьЧРr НТrО 2 15 0,3

Total 100 28
 Nr
3

1
Sectia de
Depozitul Depozitul
producere a

2
materiei productiei Denumirea obiectului
cheramzitului,
prime, m.c. finite, m.c.

Tabelul 7. Apreciereaăvaloriiădeăpia ăaăSec ieiădeăproducereăaăcheramzitului

m.c

Volum,ăsuprafa aă

3
15.876 4.320 10.758
XIII/10, construc iei

XIII/10,
Num rulăculegeriiă
tab.107

tab.107
tab.15

ICVR

ICVR

ICVR
comp

comp

comp
nr.8,

nr.8,

nr.8,
II,

indicilorăcomasa iăaiă

4
valorii de reconstituire
Valoare de

5
5,5 20 reconstruire la u/m
98
ICVR. Rub.

1,00 1,00 0,876 6 Coeficien iăcorect rii

Coeficien iăseismicii
7

1,04 1,04 1,04

Coeficientul pentru
8

0,96 0,96 0,96

materiale locale
9

1,19 1,19 1,19 1969 - 1984

Coeficien iiă
infla iei
10

1,49 1,49 1,49 1984-1991

11

19,252 19,252 19,252 1991-2007 tr.II

Valoare de
12

187,4 3339,9 597,1

reconstruire la u/m, lei
Valoare de
13

2975893,8 14428576 6423612 reconstruireăaăcl diriiă

la data expertizei, lei
14

1,1 1,1 1,1 Cheltuieli inditrecte

Beneficiul
15

1,25 1,25 1,25

investitorului
16

1,2 1,2 1,2 Coeficientul TVA

Val de reconstituire la
17

4910224.8 23807150.7 10598959.7

data evaluarii, lei
Deprecierea
18

34 36 35
acumulat ,ă%
19

3,221,107.5 15,165,155.0 6,857,526.9 Valoareărezidual ,ălei

 8

4
Terenul Bloc Bloc
Cuptorul, Cuptorul,
asfaltat, administrativ, administrativ,
unit. unit.
m.p. m.c. m.c.
37.709

1 3 139 3.265
nr.2, vol

nr.8, vol

nr.8, vol

nr.26,co
II/9, tab

II/9, tab

omp II,
buget,c
VI, tab

tab.51

tab.52
ICVR

ICVR

ICVR

ICVR

ICVR
II/III,

nr.4
305

mp
20

20

8,0 115000 115000 24,5 26,4

249

1,00 1,00 1,00 0,97 0,99

Tabelul 7. (continuare)
1,00 1,00 1,00 1,04 1,04

0,96 1,00 1,00 0,96 0,96

1,19 1,19 1,19 1,19 1,19

1,49 1,49 1,49 1,49 1,49

19,252 19,252 19,252 19,252 19,252

262,2 3925607,9 3925607,9 809,9 890,7

9885879,6 3925607,9 11776823,8 112581,3 2908278,3

1,1 1,1 1,1 1,1 1,1

1,25 1,25 1,25 1,25 1,25

1,2 1,2 1,2 1,2 1,2

16311701.4 6477253.1 19431759.3 185759.2 4798659.2

40 Calcul tab.8 45 48 22

9,787,020.8 10,691,615.1 10,687,467.6 96,780.5 3,726,158.9

 ОКvК,ăЮЧТЭ Tabelul 7. (continuare)
ICVR

2,787.5
19,252

2359,5

2359,5

3893.1
nr.1, vol

1,00

1,00

0,96

1,19

1,49

1,25
1,1

1,2
72

28
9 1
VII, tab
119

Total 60 235 620

Tabelul 8. Deprecierea acumulat a cuptorului reconstruit

Indicatorul Not Valoarea, lei

Uzura fizic 45% 2.119.828
Deprecierea
func ional rОМШЧsЭrЮМ ТК -6.334.190

Depreciereaăacumulat -4.214.362

250
 Aprecierea valorii terenului
Metoda extracţiei sОă ЮЭТХТгОКг ă pОЧЭrЮă ОvКХЮКrОКă
ЭОrОЧЮrТХШră МЮă МШЧsЭrЮМ ТТ,ă МЮă МШЧНТ ТКă ОбТsЭОЧ ОТă ТЧПШrЦК ТОТă
despre pre urile НОăvсЧгКrОăКăЛЮЧЮrТХШrăТЦШЛТХОăьЧăМШЦpШЧОЧЭКă
М rШrКăТЧЭr ăterenuri similare terenului evaluat.
UrЦ ЭШКrОХОăОЭКpОăsЮЧЭăКpХТМКЭОăьЧăМКНrЮХăЦОЭШНОТăОбЭrКМ ТОТ:
c. determinarea principalilor factori de influen asupra
valorii bunului imobil complex, parЭОă МШЦpШЧОЧЭ a
М rОТКăОsЭОăЭОrОЧЮХăОvКХЮКЭ;
d. determinarea pre ЮrТХШră НОă vсЧгКrОă pОЧЭrЮă ЛЮЧЮrТХОă
imobile comparabile bunului imobil complex din care
face parte terenul evaluat;
e. ОsЭТЦКrОКă КУЮsЭ rТХШră pОЧЭrЮă НОШsОЛТrТХОă ТЧЭre bunurile
imobile comparabile şi bunul imobil complex din care
face parte terenul evaluat;
f. ajustarea pre urilor bunurilor imobile comparabile;
g. estimarea valorii bunului imobil complex din care face
parte terenul evaluat;
h. МКХМЮХКrОКă vКХШrТТă НОă rОМШЧsЭТЭЮТrОă sКЮă НОă ьЧХШМЮТrОă Кă
ьЦЛЮЧ Э ТrТХШr de pe terenul evaluat;
i. calcularea valorii terenului prin extragerea valorii de
rОМШЧsЭТЭЮТrОă sКЮă НОă ьЧХШМЮТrОă Кă ьЦЛЮЧ Э ТrТХШră НТЧă
valoarea bunului imobil complex.
AprОМТОЦăvКХШКrОКăНОăpТК ăКăьЦЛЮЧ Э ТrТХШr.ă
CХ НТrОКăКНЦТЧТsЭrКЭТv ăМЮăsЮprКПК КăНОă50 Ц.p.ăvКХШrОКг ă
МШЧПШrЦă prО ЮrТХШră НОă pТК ă НТЧă rОРТЮЧОă (ьЧă ЮrЦКă МКХМЮХОХШră
ОvКХЮКЭШrЮХЮТ)ă11ă250ăОЮrШ.ăDОpШгТЭЮХăМЮăsЮprКПК КăНОă756ăЦ.p.ă
vКХШrОКг ăă113ă400ăОЮrШ.
PrТЧăЮrЦКrОăvКХШКrОКăЭОrОЧЮХЮТăОsЭОăМШrОspЮЧг ЭШră308ă
750ăEЮrШăşТă503ă750ăEЮrШ.ă
 Tabelul 9. Descrierea obiectelor analogice

Indicatori analog 1 analog 2 analog 3

Ciocana, str. Ciocana, str. Ciocana, str.
Adresa Uzinelor Uzinelor Transnistria
Dreptul de
proprietate deplin deplin deplin
teren cu teren cu teren cu
НОsЭТЧК ТОăНОă НОsЭТЧК ТОăНОă НОsЭТЧК ТОăНОă
prШНЮМОrОăşТă prШНЮМОrОăşТă prШНЮМОrОăşТă
Obiectul comercializare comercializare comercializare
Suprafa aă
terenului, ha 0,45 0,47 1,2
МХ НТrОă
КНЦТЧТsЭrКЭТv ,ă depozit cu
Existen aă un nivel, sЮprКПК Кă756ă
îmbun t irilor S=50m.p. ХТps m.p.
Pre ul ofertei,
Euro 320 000 265 000 617 150
ă ă
ă№ă84ăăăăăăăăăăăă ă№ă84ăăăăăăăăăăăă ă
(2480)ă ă (2480)ă ă №15(567)ă ă
Sursa 13.07.07 13.07.07 18.04.07

252
 Tabelul 10. Apreciereaăvaloriiădeăpia ăaăterenului
Elementele Obiectele analogice
Obiectul
№ de
evalu rii analog 1 analog 2 analog 3
compara ie
1 pre ul,ăeuro - 308.750 265000 503.750
suprafa aă
2 4,5 0,45 0,47 1,2
terenului, ha
pre ulălaă
3 - 68,61 56,38 41,98
m.p., euro
tipulăpre ului - ШПОrЭ ШПОrЭ ШПОrЭ
coeficient de
- 0,95 0,95 0,95
corec ie
pre ulă
- 65,18 53,56 39,88
corectat
dreptul de
4 deplin 14 deplin deplin deplin
proprietate
coeficient de
- 1 1 1
corec ie
pre ulă
- 65,18 53,56 39,88
corectat
amplasarea str. str. str. str.
5
Uzinelor Uzinelor Uzinelor Transnistria
coeficient de
- 1,00 1,00 1,03
corec ie
pre ulă
- 65,18 53,56 41,08
corectat
destina iaă comercial, comercial,
de de
6 terenului de de
producere producere
producere producere
coeficient de
- 0,98 0,98 1,00
corec ie
pre ulă
- 63,88 52,49 41,08
corectat
dimensiunile
7 4,5 0,45 0,47 1,2
terenului, ha

14
AУЮsЭ rТăsЮpХТЦОЧЭКrОăПТЧКХО
253
 Tabelul 10. (continuare)
coeficient de
- 0,95 0,95 0,98
corec ie
pre ulă
- 60,68 49,87 40,26
corectat
forma
8 rОРЮХКЭ ЧОrОРЮХКЭ rОРЮХКЭ rОРЮХКЭ
terenului
coeficient de
- 0,97 1 1
corec ie
pre ulă
- 58,86 49,87 40,26
corectat
existen aă
9 re elelor ОбТsЭ ОбТsЭ ОбТsЭ ОбТsЭ
inginereştiă
coeficient de
- 1,00 1,00 1,00
corec ie
pre ulă
- 58,86 49,87 40,26
corectat
10 accesul unilateral trilateral unilateral unilateral
coeficient de
- 0,96 1 1
corec ie
pre ulă
- 56,51 49,87 40,26
corectat
corec iaă
- 0,82 0,88 0,96
general
ponderea - 1 2 3
valoarea
medie
11 46,17
ponderat ,ă
euro / m.p.
valoarea de
pia ăaă
12 2 077 569
terenului,
euro
valoarea de
13 pia ăaă 34 790 555
terenului, lei

254
 Dat fiind faptul, М ă ЭОrОЧЮХă ЧЮă Кă ПШsЭă r sМЮЦp rКЭă ьЧă
totalitate, vКХШКrОКăНОăpТК ăКăКМОsЭЮТКăvКăПТăЦТМşШrКЭ ăМЮăsЮЦКă
МОăЧОМОsТЭ ăКăПТăКМСТЭКЭ ă
Tabelul 11. Apreciereaăsumeiăgrev rii
dreptului de proprietate a terenului
Crt. Indicatorul u/m Suma
1 PrО ЮХăЭОrОЧЮХЮТăprТvКЭТгКЭăЭШЭКХă lei
4 363 575
(21,374 ha)
2 Cota – pКrЭОăКăЭОrОЧЮХЮТăКПОrОЧЭăsОМ ТОТă lei
918 690
de producere a cheramzitului (4,5 ha)
3 SЮЦКăКМСТЭКЭ ăХКăНКЭКăОvКХЮ rТТă lei
409 085
(21,374 ha)
4 Cota – parte a sumei achitate ce revine lei
sОМ ТОТăНОăprШНЮМОrОăКăМСОrКЦгТЭЮХЮТă 86 112
(4,5 ha)
5 SЮЦКărОsЭКЧЭ ăpОЧЭrЮăКМСТЭКrОăМОă Lei
rОvТЧОăsОМ ТОТăНОăprШНЮМОrОăКă 832 578
МСОrКЦгТЭЮХЮТă(4,5ăСК)ăХКăНКЭКăОvКХЮ rТТă

Prin urmare, valoarea just a bunurilor imobile

constituie 94 194 mii lei (60 235 620 + 34 790 555 – 832 578)
sau 5 625 mii Euro.

Aprecierea valorii utilajului

LКă ЛКХКЧ Кă sОМ ТОТă sОă КПХ ă ЮЭТХКУă МШЧsОrvКЭ, care nu
rОprОгТЧЭ ă ШЛТОМЭă КХă prОгОЧЭОТă ОvКХЮ rТ.ă Aă ПШsЭă prШМЮrКЭă şТă
ТЧsЭКХКЭăЮЭТХКУăЧШЮ,ăprОМЮЦă şТă rОМШЧsЭrЮТЭăШăpКrЭe din cel vechi,
МКrОă ХКă НКЭКă ОvКХЮ rТТă ЧЮă ОsЭОă rОПХОМЭКЭă ьЧă BШrНОrШЮХă КМЭТvОХШră
ПТбО.ă VКХШКrОКă КМОsЭЮТă ЮЭТХКУă vКă ПТă КММОpЭКЭ ă МШЧПШrЦă ОvТНОЧ ОТă
contabile.
Astfel, valoarea utilajelor constituie (conform datelor
contabile prezentate evaluatorului) 3 340 09515 lei plus

15
МШsЭЮХărОМШЧsЭrЮМ ТОТăМЮpЭШrЮХЮТăКăПШsЭăТЧМХЮsăьЧăМКХМЮХОХОăКЧЭОrТШКrОă(ЭКЛ.ă
НОprОМТОrОКăКМЮЦЮХКЭ ).
255
vКХШКrОКăКprОМТКЭ ăКăЮЭТХКУЮХЮТăvОМСТăПЮЧМ ТШЧКХăХКăНКЭКăОvКХЮ rТТă
ьЧăsЮЦ ăНОă215ă536,42ăХОТ.ă

VКХШКrОКăЭШЭКХ ăКăЮЭТХКУОХШrăТЧăПЮЧМ ТЮЧОăМШЧsЭТЭЮТОă

3 555 631,42 lei.

Valoareaă deă pia ă aă sec ieiă deă producereă aă

cheramzitului,ă apreciat ă prină abordareaă patrimonial ,ă laă
dataădeă16ăiulieă2007ăconstituieădup ăp rereaăevaluatoruluiă
97 749 mii lei, sau 5 837 mii Euro.

5.3. Abordarea prin venit

Succintă descriere a metodologiei aplicate.
Metodaăactualiz riiăfluxurilorădeănumerar
Dat fiind obiecЭЮХă ОvКХЮ rТТă РОnerator de venituri anuale
inegaХОă ОvКХЮКЭШrЮХă Кă НОМТsă КpХТМКrОКă ЦОЭШНОТă КМЭЮКХТг rТТă
fluxului de numerar.
ÎЧă rОгЮХЭКЭЮХă КЧКХТгОТă ПТЧКЧМТКrОă ОvКХЮКЭШrЮХă Кă КУЮЧsă ХКă
ЮrЦ ЭШКrОХОăМШЧМХЮгТТ:
1. КМЭТvТЭКЭОКă ьЧЭrОprТЧНОrТТă ОsЭОă ьЧКХЭă prШПТЭКЛТХ ă
(rОЧЭКЛТХТЭКЭОКăprШНЮМ ТОТăКăМШЧsЭТЭЮТЭă44,8%ăьЧă2006);ă
2. НОăКsОЦОЧОКăКМЭТvТЭКЭОКăsОМ ТОТă– rОЧЭКЛТХТЭКЭОКăprШНЮМ ТОТă
КăКЭТЧsăьЧă2006ă– 46,28%;
3. ьЧЭrОprТЧНОrОКă ьЧă ЦКrОКă ЦКУШrТЭКЭОă КМЭТvОКг ă ьЧă ЛКгКă
capitalului propriu. LКă ьЦprЮЦЮЭЮrТă pОă ЭОrЦОЧă ХЮЧРă
ьЧЭrОprТЧНОrОКăьЧăЮХЭТЦТТă5ăКЧТăЧЮăКăКpОХКЭ;
4. rОЧЭКЛТХТЭКЭОКăМКpТЭКХЮХЮТăprШprТЮăКăьЧЭrОprТЧНОrТТăьЧăЮХЭТЦТТă
ЭrОТăКЧТăОsЭОăьЧăpОrЦКЧОЧЭ ăМrОşЭОrОă(2004ă– 20,46%; 2005
– 26,36%; 2006 – 30,18%);
5. ьЧă ЮХЭТЦТТă 1,5ă КЧТă ьЧЭrОprТЧНОrОКă Кă ОПОМЭЮКЭă ТЧvОsЭТ ТТă
consideraЛТХОă ьЧă ЦШНОrЧТгКrОКă prШМОsЮХЮТă НОă prШНЮМОrО,ă
ПКpЭă МКrОă Кă РОЧОrКЭă Шă spШrТrОă МШЧsТНОrКЛТХ ă Кă МКХТЭ ТТă
prШНЮМ ТОТăşТăКăvОЧТЭЮrТХШr.ăRОspОМЭТv,ăКМОsЭăПКpЭăКăРОЧОrКЭă
spШrТrОКă МОrОrТТă pОЧЭrЮă ОбpШrЭЮХă prШНЮМ ТОТă rОspОМЭТvО.ăă

256
 Tabelul 12. Prognozarea fluxului de numerar
2007 2007
Indicatori 2005 2006 sem I sem II 2008 2009 2010
Producere, m3 63400 72200
VсЧг rТ,ăЦ3 64537 68124,4 34688 45312 97000 136000 180000
pТК КăТЧЭОrЧ x x x 29901 72000 76000 80000
pТК КăОбЭОrЧ x x x 15411 25000 60000 100000
PrО ЮrТăpОăpТК КăТЧЭОrЧ ,
lei/m3 273,26 348,41 397,14 508 508 508 508
PrО ЮrТăpОăpТК КăОбЭОrЧ ,
euro/m3 19 28 27,4 27,4 27,4 27,4
Cheltuieli de producere,
lei/m3 180,30 250,10 213,36 213,36 213,36 213,36 213,36
VОЧТЭЮХăНТЧăvсЧг rТ,ăЦТТăХОТ 17.635 23.735 13.776 22.261 48.047 66.138 86.523
CШsЭЮХăvсЧг rТХШr,ăЦТТăХОТ 11.636 17.038 7.401 9.668 20.696 29.017 38.405
Profitul brut, mii lei 5.999 6.697 6.375 12.593 27.351 37.121 48.119
Amortizarea, mii lei x x 158 642 1.284 1.284 1.284
Cash flow, mii lei x x 6.533 13.235 28.634 38.405 49.402
 DrОpЭă ЮrЦКrОă Кă МШЧМХЮгТТХШră ОПОМЭЮКЭОă МШЧsТНОr Цă УЮsЭ ă
aplicarea ratei de actualizare la nivelul costului capitalului
prШprТЮăКХăьЧЭrОprТЧНОrТТ.ăCЮăЭШКЭОăМ ăМШЧПШrЦăprШРЧШгОТăМШsЭЮХă
МКpТЭКХЮХЮТă ьЧЭrОprТЧНОrТТă vК spШrТă ьЧă ЮrЦ ЭШКrОХОă pОrТШКНО,ă
МШЧsТНОr Цă ШpШrЭЮЧ ă КpХТМКrОКă Ц rТЦТТă ЦОНТТă Кă МШsЭЮХЮТă
МКpТЭКХЮХЮТăНТЧăЮХЭТЦТТăЭrОТăКЧТăНОăКМЭТvТЭКЭОăКăьЧЭrОprТЧНОrТТ.ăPrТЧă
urmare, costul mediu al capitalului propriu, respectiv rata de
actualizare constituie la data evalu rТТă25,7%.
Tabelul 13. Sinteza indicatorilor de rentabilitate

Indicatorul 2004 2005 2006

Rentabilitatea productiei
intreprindeii
(КМЭТv.ШpОrКЭТШЧКХ ) 39,7 43,8 44,8
Rentabilitatea productiei sectiei 34,0 28,2 46,3
Capitalul propriu mediu,
mii lei 59.632,11 75.755,92 103.132,25
Rentabilitatea capitalului
propriu 20,5 26,4 30,2

DКЭă ПТТЧНă ШЛТОМЭЮХă ОvКХЮ rТТă Шă КПКМОrОă ьЧă НОгvШХЭКrО,ă

vКХШКrОКă pШsЭprШРЧШг ă (rОvОrsТК)ă Кă ПШsЭă НОЭОrЦТЧКЭ ă КvсЧНă ьЧă
vОНОrОă rКЭКă КЧЮКХ ă rОКХ ă НОă МrОşЭОrОă МШЧЭТЧЮ ă Кă МКsСă Пlow-ului
(14%ăьЧăЮХЭТЦКăpОrТШКН ăНОăprШРЧШг ).ăăăăăăăăăăăăăăăăăăăăăăăăăăă

Vpp = CFn+1 / (a-g)

ьn care: CF – cash – ПХШаăpОЧЭrЮăpОrТШКНКăpШsЭprШРЧШг ;

a – rata de actualizare, g – rata de spor.
 Tabelul 14. Apreciereaăvaloriiădeăpia

Crt. 2007 2007 Post

Anul 2008 2009 2010
sem. I sem. II prognoz
1 CF, mii lei 6.533 13.235 28.634 38.405 49.402 63.357
2 K act. 1,0642 1,2051 1,3647 1,5455 1,7502
3 CFA, mii
6.533 12.437 23.761 28.140 31.965 36.199
lei (r.1/r.2)
4 Vpp act.,
x 177.263
mii lei
5 VP, mii lei 273 565,90
6 VP,
16 336,39
mii Euro

AvсЧНă ьЧă vОНОrОă ШЛХТРК ТЮЧОКă НОă pХКЭ ă pОЧЭrЮă ЭОrОЧă ьЧă
sЮЦ ă НОă ă 36.519.180ă ХОТ,ă vКХШКrОКă ОsЭТЦКЭ ă vКă ПТă ЦТМşШrКЭ ă МЮă
sЮЦКă rОspОМЭТv ă (273ă 565ă 900 – 832 563) ПТТЧНă ОРКХ ă МЮă
272.733,34 mii lei.

Valoareaă deă pia ă aă Sec ieiă deă producereă aă

cheramzitului,ă apreciat ă prină abordareaă prină venituri,ă laă
dataă evalu rii, dup ă p rereaă evaluatoruluiă constituieă 272ă
733,34 mii lei sau 16.286,67 mii Euro.

5.4. Abordareaăprinăcompara ii
Succintă descriere a metodologiei.
AЧКХТгКă МШЦpКrКЭТv ă Кă vсЧг rТХШră ЧЮă Кă ПШsЭă КpХТМКЭ ă НКЭă
fiind lipsa ТЧПШrЦК ТОТă vОrТНТМОă МЮă prТvТrОă ХКă ЭrКЧгКМ ТТă МЮă
obiecte similare.

259
 5.5.ăăReconciliereaăvalorilorăşiăestimareaăvaloriiăfinale
ÎЧă ЮrЦКă КЧКХТгОТă ОПОМЭЮКЭОă şТă Кă МКХМЮХОХШră ОбОМЮЭКЭО,
valoarea sec iei de producere Кă ПШsЭă КprОМТКЭ ă prТЧă НШЮ ă
КЛШrН rТ:ă prТЧă МШsЭЮrТă (pКЭrТЦШЧТКХ ) şТă prin venituri.
RОМШЧМТХТОrОКăКăprОsЮpЮsăКЧКХТгКăЮrЦ ЭШrТХШrăpКrКЦОЭrТ:
Tabelul 15. Reconcilierea rezultatelor
şi estimarea valorii finale
Abordarea prin Abordarea prin
Indicatorul
costuri, % venituri, %
I. Criteriul de compara ie examinat
Corespunderea scopului
90 10
ОvКХЮ rТТ
Veridicitatea datelor
55 45
analizate
CШrОМЭТЭЮНТЧОКăКУЮsЭ rТХШră
50 50
aplicate
SЮpШгТ ТТХОăКpХТМКЭОăьЧă
50 50
calcule
Capacitatea de a considera
55 45
МШЧУЮЧМЭЮrКăpТО ОТ
Capacitatea de a considera
30 70
profitabilitatea obiectului
Capacitatea de a considera
60 40
deciziile constructive
Ponderea (media) 55,7 44,3
II. Valoarea conform
97 749,24 272 733,34
metodei, mii lei
III. Valoareaăponderat ,ă
175 242,2
mii lei
IV. Valoareaădeăpia ,ă
10 464,8
mii Euro

260
 Valoareaă deă pia ă aă Sec ieiă deă producereă aă
cheramzitului,ă apreciat ă înă scopulă depuneriiă înă gaj,ă laă
16.07.2007,ădup ăp rereaăevaluatorului, constituie 10 464,8
mii Euro.

5.6. Aprecierea valorii de lichidare16

Pentru a aprecia valoarea pentru garan ii bancare vom
atrage aten ia asupra no iunilor conceptuale: valoare de pia ,ă
valoare de lichidare şi valoare pentru garan ii bancare.
Valoareădeăpia – sЮЦКăОsЭТЦКЭ ,ăpОЧЭrЮăМare un activ
Кră pЮЭОКă ПТă sМСТЦЛКЭă ХКă НКЭКă ОvКХЮ rТТă ьЧЭrОă ЮЧă МЮЦp r ЭШră
СШЭ rсЭă s ă МЮЦpОrОă şТă ЮЧă vсЧг ЭШră СШЭ rсЭă s ă vсЧН ,ă ьЧЭr-o
ЭrКЧгКМ ТОăХТЛОr ă(ЧОp rЭТЧТЭШКrО),ăНЮp ЮЧăЦКrФОЭТЧРăКНОМvКЭ,ăьЧă
МКrОăПТОМКrОăpКrЭОăКăКМ ТШЧКЭăьЧăМЮЧШşЭТЧ ăНОăМКЮг ,ăprЮНОЧЭăşТă
П r ăМШЧsЭrсЧРОrО.
Valoare de lichidare – vКХШКrОКăЛЮЧЮХЮТăТЦШЛТХăьЧăМКгЮХă
vсЧг rТТă ПШr КЭО,ă ХКă МКrОă sОă МШЦОrМТКХТгОКг ă prШprТОЭКЭОК, ьЧă
pЮЭОrОКă ЮЧШră МТrМЮЦsЭКЧ Оă МШЧsЭrсЧsОă pОЧЭrЮă prШprТОЭКr,ă ьЧă
vederea perioadei limitate de timp, ce nu permite unui ЧЮЦ ră
МШЧsТНОrКЛТХă НОă МЮЦp r ЭШrТă pШЭОЧ ТКХТă s ă sОă ПКЦТХТКrТгОгОă МЮă
ШЛТОМЭЮХăăşТăМЮăМШЧНТ ТТХОăНОăvсЧгКrОăКХОăКМОsЭЮТК.
Valoarea pentru garan ii bancare – valoarea unei
prШprТОЭ Тă НОЭОrЦТЧКЭ ă НОă ЮЧă ОvКХЮКЭШr, МКrОă ОПОМЭЮОКг ă Шă
ОvКХЮКrОă prЮНОЧЭ ă Кă vКЧНКЛТХТЭ ТТă vТТЭШКrОă Кă prШprТОЭ ii, pe
ЛКгКă ХЮ rТТă ьЧă МШЧsТНОrКrОă Кă КspОМЭОХШră ЦОЧЭОЧКЛТХОă pОă ЭОrЦОЧă
ХЮЧРă КХОă prШprТОЭ ii, a condi iilor normale şi celor locale ale
pie ОТ,ă ЮЭТХТг rТТă МЮrОЧЭОă şТă ЮЭТХТг rТХШră КХЭОrЧКЭТvОă КНОМvКЭОă КХОă

16
VШЦăКЭОЧ ТШЧКăМ ,ăМШЧПШrЦăSЭКЧНКrНОХШrăТЧЭОrЧК ТШЧКХОăНОăОvКХЮКrО,ăьЧă
cazuХăНОpЮЧОrТТăьЧăРКУăНОărКpШrЭОКг ăvКХШКrОКăНОăpТК .ăCКХМЮХЮХăМОăЮrЦОКг ă
ОsЭОăprШpЮsăьЧăsМШpЮrТăТЧsЭrЮМЭТvО.ăă
261
prШprТОЭ ii. Elementele speculatТvОăЧЮăvШrăПТăХЮКЭОăьЧăvОНОrОăХК
stabilirea valorii ipotecii.
VКХШКrОКăНОăХТМСТНКrОăpШКЭОăПТăНОЭОrЦТЧКЭ ăprТЧăПШrЦЮХК:

VL 
VP
 i 
1  
nm

 m
ьЧăМКrО: VP – vКХШКrОКăНОăpТК ;
VL – valoarea de lichidare;
n – ЧЮЦ rЮХăНОăКЧТ,ăpОrТШКНКăНОăsМШЧЭКrО;
m - pОrТШНТМТЭКЭОКăМКpТЭКХТг rТТ;
i – rКЭКăНОăsМШЧЭăКЧЮКХ ;
nm – ЧЮЦ rЮХă pОrТШКНОХШră НОă МКХМЮХКrОă Кă prШМОЧЭОХШră pОЧЭrЮă
termenul ce corespunde perioadei de scontare.
PОrТШКНКăНОăsМШЧЭКrОăьЧă ЮrЦКăЮЧШrăКЧКХТгОăОПОМЭЮКЭОăНОă
М ЭrОăspОМТКХТşti constituie, pentru obiecte similare celui evaluat
circa 14 luni (15 luni – pОrТШКНКă rОгШЧКЛТХ ă НОă ОбpЮЧОrОă pОă
pia ,ă 1 luni – pОrТШКНКă ПТб ă НОă ОбpЮЧОrОă pОă pТК ).ă AsЭПОХ,ă
МШЧsТНОrсЧНă rКЭКă НОă sМШЧЭă КЧЮКХ ă ОРКХ ă МЮă НШЛсЧНКă ЛКЧМКr ă
pentru depozite 24%, coeficientul de reducere a valorii de pia ă
constituie 1,3195. Prin urmare valoarea de lichidare constituie
132 809,5 mii lei (175 242,2 mii lei / 1,3195) sau 7 931 mii
Euro.

Valoarea de lichidare a obiectuluiă evalu rii, la data

evalu rii, constituie 133,8 mln lei sau 7,9 mln Euro.

6. CertificareaăEvalu rii
EбОМЮЭКЧ ТТă ХЮМr rТТă ă ьЧă МКЮг ,ă МШЧПТrЦ ,ă ьЧă ЛКгКă
МЮЧШşЭТЧ ОХШrăşТăОбpОrТОЧ ОТăОбТsЭОЧЭОăМ :
 КПТrЦК ТТХОă şТă ПКpЭОХОă МЮprТЧsОă ьЧă prОгОЧЭЮХă rКpШrЭă sЮЧЭă
ОбКМЭОăşТăМШrОМЭО;

262
  КЧКХТгК,ă ШpТЧТТХОă şТă МШЧМХЮгТТХОă ОЧЮЧ КЭОă МШrОspЮЧНă
supШгТ ТТХШrăП МЮЭОăşТăМШЧНТ ТТХШrăХТЦТЭКЭТvО;
 КЧКХТгКă Кă ПШsЭă ОПОМЭЮКЭ ă ТЧНОpОЧНОЧЭ,ă prШПОsТШЧКХ,ă
МШЧМХЮгТТХОăЧОăКpКr ТЧăpОrsШЧКХ;
 ЧЮă Кă ОбТsЭКЭă ТЧЭОrОsă ЦКЭОrТКХă МЮrОЧЭă sКЮă НОă pОrspОМЭТv ă
vis-р-vТsă НОăШЛТОМЭЮХăОvКХЮ rТТăşТă sЮЧЭОЦă ХТЛОrТăНОăШrТМОă
angajamente sЮpХТЦОЧЭКrОă (МЮă ОбМОp ТК angajamentelor
rezultaЭОăНТЧăМШЧЭrКМЭЮХăНОăОvКХЮКrО)ăПК ăНОăvrО-o parte,
ХОРКЭ ăНОăШЛТОМЭЮХăОvКХЮ rТТ;ă
 rОЦЮЧОrКrОКăsОrvТМТТХШră ЧЮă ТЧОăНОăШăКЧЮЦТЭ ăЦ rТЦОă a
valorii obiectului evaluat, nu depinde de careva valoare
МКХМЮХКЭ ă ьЧă prОКХКЛТХă sКЮă НОă vКХШКrОКă sЭКЛТХТЭ ă ьЧă
ПКvШКrОКăЮЧОТКăНТЧăp r Т;
 КЧКХТгКă ТЧПШrЦК ТОТ,ă ШpТЧТТХОă şТă МШЧМХЮгТТХОă ТЧМХЮsОă ьЧă
rКpШrЭ,ă МШrОspЮЧНă LОРТsХК ТОТă RОpЮЛХТМТТă MШХНШvКă ьЧă
vТРШКrОă şТă МОrТЧ ОХШră SЭКЧНКrНОХШră IЧЭОrЧК ТШЧКХОă НОă

 pЮrЭ Цă r spЮЧНОrОă ЦКЭОrТКХ ă ьЧă МШЧПШrЦТЭКЭОă МЮă

Evaluare;

LОРТsХК ТКă ьЧă vТРШКrОă ьЧă МКгЮХă ПКХsТПТМ rТТă ТЧЭОЧ ТШЧКЭОă Кă
rОгЮХЭКЭОХШră ОvКХЮ rТТ,ă ЧОrОspОМЭ rТТă prТЧМТpТТХШră НОă
ТЧНОpОЧНОЧ ,ăХШТКХТЭКЭОăşТăМШЧПТНОЧ ТКХТЭКЭОăКăОvКХЮ rТТ.ă
EбОМЮЭКЧ Т:
 AAA – evaluator. Certificate de calificare: AgОЧ ТОТăНОă
SЭКЭă RОХК ТТă FЮЧМТКrОă şТă CКНКsЭrЮă НТЧă RОpЮЛХТМКă
Moldova; (altele).ă EбpОrТОЧ Кă prКМЭТМ ă ьЧă НШЦОЧТЮХă
evalu rii – X ani.
 BBB - inginer - ОМШЧШЦТsЭăьЧăМШЧsЭrЮМ ТТ.ăCertificate de
calificare: ........... EбpОrТОЧ Кă prКМЭТМ ă ьЧă НШЦОЧТЮХă
evalu rii – X ani.
 C – auditor. Certificate de calificare: ...... EбpОrТОЧ Кă
prКМЭТМ ăьЧăНШЦОЧТЮХăОvКХЮ rii – X ani.

263
 Anexa 2
Diagnosticareaăsitua ieiăjuridice
OBIECTIVE EvТНОЧ Кă ЦШНЮХЮТă ьЧă МКrОă ьЧЭrОprТЧНОrОКă sОă
ьЧМКНrОКг ă ОПОМЭТvă ьЧă prОvОНОrТХОă ХОРТsХК ТОТă МКrО-i
rОРХОЦОЧЭОг ă КМЭТvТЭКЭОК:ă DrОpЭЮХă ЦЮЧМТТ,ă DrОpЭЮХă
МШЦОrМТКХ,ă DrОpЭЮХă ЦОНТЮХЮТ,ă ХОРТsХК ТКă НТЧă
domeniul financiar-МШЧЭКЛТХ,ă ХТЭТРТТă МЮă ЭОr Оă
pОrsШКЧО,ăьЧМКНrКrОКăьЧăШЛТОМЭЮХăНОăКМЭТvТЭКЭОăОЭМ.
CUMăS ă a) SОăsЭЮНТКг ăХОРКХТЭКЭОКăьЧПТТЧ rТТă
REALIГ M ьЧЭrОprТЧНОrii.
b) Compatibilitatea dintre obiectul de activitate
prОv гЮЭăьЧăМШЧЭrКМЭЮХăНОăМШЧsЭТЭЮТrОăşТă
КМЭТvТЭ ТХОăОПОМЭТvărОКХТгКЭО.
c) CШЧЭrКМЭОХОăМЮăЛОЧОПТМТКrТТăşТăПЮrЧТгШrТТ.
d) DrОpЭЮХăНОăprШprТОЭКЭОăКsЮprКăЭОrОЧЮrТХШrăşТă
activelor fixe.
e) SТЭЮК ТКăНКЭШrТТХШrăМ ЭrОăЛЮРОЭЮХăНОăsЭКЭăşТă
creditori.
f) LТЭТРТТăМЮăЭОr Т.
g) RКpШrЭЮrТХОăМШЧНЮМОrТТăМЮăsКХКrТК ТТăşТă
sindicatele, dreptul muncii.
h) PrШРrКЦОХОăНОăprШЭОМ ТОăКăЦОНТЮХЮТ.
i) ÎЧМКНrКrОКăьЧăprОvОНОrТХОăDrОpЭЮХЮТăЦЮЧМТТ,ă
DrОpЭЮХЮТăМШЦОrМТКХ,ăьЧărОРХОЦОЧЭ rТХОăПТsМКХОă
etc.
SURSELE DE a) Contractul de constiuire, statutul, avizele de
INFORMAREăŞIă ьЧПТТЧ КrОăşТăПЮЧМ ТШЧКrОă- documentarea se poate
COMPARTI - face la sec ТКăУЮrТНТМ ,ăCКЦОrКăНОăьЧrОРТsЭrКrОă
MENTELE etc.
UNDE SE b) LТsЭКăЧШЦТЧКХ ăКăЭЮЭЮrШrăКМЭТvТЭ ТХШră
G SESC НОsП şЮrКЭОăpОăХТЧТОăНОăprШНЮМ ТОăşТăКăprШНЮsОХШră
şТăsОrvТМТТХШrărОКХТгКЭО.
 ТЧПШrЦК ТТХОăsОăШЛ ТЧăpОăЛКгКăНТsМЮ ТТХШră
ьЧăМШЦpКrЭТЦОЧЭОХОăprШНЮМ ТО,ăНОsПКМОrОăОЭМ.,ă
НТsМЮ ТТăМЮăМШЧНЮМОrОК,ăНШМЮЦОЧЭОăНОăОvТНОЧ ă
МШЧЭКЛТХ ,ăsЭКЭТsЭТМ .
c) CШЦОЧгТăНОăprШНЮМ ТОăşТăМШЧЭrКМЭОăМЮă

 informarea se face la serviciul

beneficiari

МШЦОrМТКХăşТăХКăМОХăНОăprШНЮМ ТО.

264
 d) Titlul de proprietate asupra terenurilor,
НШМЮЦОЧЭОăМКrОăs ăКЭОsЭОăprШprТОЭКЭОКăКsЮprКă

 ÎSă„CКНКsЭrЮ”,ăМШЧЭКЛТХТЭКЭО
activelor fixe

 serviciile de specialitate din

e) Documente contabile, financiare etc.

ьЧЭrОprТЧНОrО,ăsОМ ТКăУЮrТНТМ ,ăНТrОМ ТТХОă

financiare teritoriale etc.

 sec ТКăУЮrТНТМ
f) Procesele aflate pe rol

g) CШЧЭrКМЭОХОăТЧНТvТНЮКХОăНОăЦЮЧМ ăşТăМОХă
МШХОМЭТv,ăНШМЮЦОЧЭОХОăьЧМСОТКЭОăьЧЭrОăsТЧНТМКЭăşТă
МШЧНЮМОrОКăШrРКЧТгК ТОТăМЮăШМКгТКăЧОРШcierii
ЮЧШrăМШЧПХТМЭОăНОăЦЮЧМ ,ăНШМЮЦОЧЭОăМЮăprТvТrОă

 sec ТКăУЮrТНТМ ,ăНТsМЮ ТТăМЮăsТЧНТМКЭЮХ,ă

la grevele care au avut loc etc.

sКХКrТК ТТ,ăМШЧНЮМОrОК.
Diagnosticareaăactivit iiădeăcercetare-
dezvoltare
OBIECTIVE RОХТОПКrОКăprОШМЮp rТХШrăьЧЭrОprТЧНОrТТăpОntru
КsТЦТХКrОКăprШРrОsЮХЮТăЭОСЧТМăşТăЦКЧКРОrТКХ,ăprТЧă
КМЭТvТЭ ТăprШprТТăşТăКМСТгТ ТШЧ rТăНОăХТМОЧ .
CUM SE 1. SОăvОrТПТМ ăОбТsЭОЧ КăьЧăШrРКЧТРrКЦ ăşТ,ă
REALIГEAГ efectiv, ьЧăsЭrЮМЭЮrТХОăПЮЧМ ТШЧКХОăКХОăьЧЭrОprТЧНОrТТă
a unui compartiment de cercetare-dezvoХЭКrО.ăÎЧă
МКгЮХăТЧОбТsЭОЧ ОТăМШЦpКrЭТЦОЧЭЮХЮТ,ăsОăsЭКЛТХОşЭОă
НКМ ăОбТsЭ ăЮЧăКХЭЮХ,ăМКrОăКrОăКЭrТЛЮ ТТăşТăМОrМОЭКrО-
НОгvШХЭКrО,ăКsТЦТХКrОКăşТăьЦpХОЦОЧЭКrОКă
prШРrОsЮХЮТăЭОСЧТМăşТăЦКЧКРОrТКХ.
2. SОăОvТНОЧ ТКг ăОбТsЭОЧ КăsКЮ,ăНТЦpШЭrТv ,ă
ТЧОбТsЭОЧ КăЮЧШrăsЭrКЭОРТТăpОăЭОrЦОЧăЦОНТЮăşТăХЮЧРă
МЮăprТvТrОăХКăПЮЧМ ТШЧКrОКăşТăНОгvШХЭКrОКă
ШrРКЧТгК ТОТ.
3. SОăvОrТПТМ ăНКМ ăОбТsЭ ăprШРЧШгО,ăpХКЧЮrТ,ă
prШРrКЦО,ăsЭЮНТТ,ăprШТОМЭО,ăЦ sЮrТăpОЧЭrЮă
iЧЭrШНЮМОrОКăЮЧШrăМШЧМОpЭО,ăЦОЭШНОăşТăЭОСЧТМТă
ШrРКЧТгКЭШrТМОăşТăЦКЧКРОrТКХОăЧШТ,ăЦШНОrЧТгate.
4. SОăМОrМОЭОКг ăşТăsОăvОrТПТМ ăОбТsЭОЧ КăsЮrsОХШră
НОăПТЧКЧ КrОăКăprШРrКЦОХШrăНОăХКăpЮЧМЭЮХă3.
5. SОăМОrМОЭОКг ăОбТsЭОЧ КăЮЧЮТăpХКЧăpОrЭТЧОЧЭă
НОăЮrЦ rТrОăşТărКpШrЭКrОăКărОКХТг rТТăХКăЭОrЦОЧăКă

265
 programelor de la punctul 3.

SURSELE DE a) OrРКЧТРrКЦКăşТăХШМКХТгКrОКăПТгТМ ăКă

INFORMAREăŞIă
 ТЧПШrЦК ТТХОăsОăШЛ ТЧăНОăХКăМШЦpКrЭТЦОЧЭЮХă
compartimentului
COMPARTI -
MENTELE MRUăşТăНОăХКăМШЧНЮМОrОКăЭОСЧТМ ăКă
UNDE SE ьЧЭrОprТЧНОrТТ.
G SESC b) SОăprОТКЮăşТăsОăsЭЮНТКг ăsЭrКЭОРТТХОăОХКЛШrКЭОă
НОăьЧЭrОprТЧНОrО
 informarea se face la compartimentul
cercetare-НОгvШХЭКrОăşТăprТЧăНТsМЮ ТТăМЮă
МШЧНЮМОrКăsЮpОrТШКr .
c) SОăprШМОНОКг ăМКăХКăpЮЧМЭЮХăЛăşТ,ăЭШЭШНКЭ ,ăsОă
vОrТПТМ ăьЧМКНrКrОКăprШРrКЦОХШrăьЧăЭОrЦОЧОХОă
aprobate.
d) DЮp ăsЭЮНТОreКăНШМЮЦОЧЭОХШrăьЧăМКrОăsОă
ЦОЧ ТШЧОКг ăşТăЦ rТЦОКăПШЧНЮrТХШrăЧОМОsare
rОКХТг rТТăprШРrКЦОХШr,ăprОМЮЦăşТăОşКХШЧКrОКăьЧă
ЭТЦpăКăКМШrН rТТăПШЧНЮrТХШr,ăsОăvОrТПТМ ăьЧă
МШЧЭКЛТХТЭКЭОăОбТsЭОЧ КăКМОsЭШrăsЮЦО.
e) PХКЧЮХăНОărКpШrЭКrОăКărОКХТг rТТăprОvОНОrТХШră
НОăХКăpЮЧМЭЮХă3ăşТăНОМШЧЭКrОКăsЮЦОХШrăsЭКЛТХО.
 departamentele C-D, Contabilitatea.
Diagnosticareaăsitua ieiăcomerciale
OBIECTIVELE CЮЧШКşЭОrОКăpТО ОТăpОăМКrОăКМ ТШЧОКг ă
ьЧЭrОprТЧНОrОКăşТăsЭКЛТХТrОКăХШМЮХЮТăКМОsЭОТК,ăКЭсЭăьЧă
prОгОЧЭ,ăМсЭăşТăьЧăpОrspОМЭТv ,ăьЧărКpШrЭăМЮă
МШЧМЮrОЧ ТТ,ăКăПКМЭШrТХШrăМКrОăТЧПХЮОЧ ОКг ă
ЦОЧ ТЧОrОКăşТăНОгvШХЭКrОКăpТО eТ,ăprОМЮЦăşТă
rКpШrЭЮrТХОăМЮăПЮrЧТгШrТТăşТăЛОЧОПТМТКrТi
CUM SE 1. SОăКЧКХТгОКг ăКrТКăpТО ОХШrăНОăНОsПКМОrО,ă
REALIГEAГ МШЧНТ ТТХОăНОăТЧЭrКrОăpОăpТК ăşТăШrРКЧТгКrОКărО ОХОТă
НОăНТsЭrТЛЮ ТОă(ОvТНОЧ ТОrОКărТsМЮrТХШrăНОăНТЦТЧЮКrОă
КăКrТОТăpТО ОТăsКЮ КăpШsТЛТХТЭ ТТăХ rРТrТТăКМОsЭОТК).
2. SОăМОrМОЭОКг ăsЭКrОКăМШЧМЮrОЧ ТКХ ăşТăsОă
ОvТНОЧ Тaг ăОбТsЭОЧ КăКРОЧ ТХШrăОМШЧШЦТМТăМКrОă
НОsПКМăpОăpТК ăprШНЮsОăsТЦТХКrО,ăprО ЮrТХОă
prКМЭТМКЭОăНОăМШЧМЮrОЧ Т,ăМКХТЭКЭОКăăprШНЮsОХШră
КМОsЭШrК,ăМШЭКăНОăpТК .ă
3. SОăКЧКХТгОКг ЧЮЦ rЮХăşТăsЭrЮМЭЮrКăМХТОЧ ТХШr,ă
ЧТvОХЮХăНОăsШХvКЛТХТЭКЭО,ăНОpОЧНОЧ КăНОăМХТОЧ ТăşТă
rОХК ТТХОăМЮăМХТОЧ ТТăЭrКНТ ТШЧКХТ.
266
 4. SОăКЧКХТгОКг ăprТЧМТpКХТТăПЮrЧТгШrТăşТăЦШНЮХăНОă
МШХКЛШrКrОăМЮăКМОşЭТК,ăНОpОЧНОЧ КăНОăКЧЮЦТ Тă
furnizori, durata creditului comercial, criteriile pe
ЛКгКăМ rШrКăКЮăПШsЭăsОХОМЭК ТăОЭМ.
5. SОăМОrМОЭОКг ăОбТsЭОЧ КăЮЧШrăsЭrКЭОРТТăНОă
promovare a produselor, de atragere a unor noi
МХТОЧ ТăşТăНОăНОгvШХЭКrОăКăpТО ei actuale.
SURSELE DE a) IЧПШrЦК ТТХОărОПОrТtoare la intrarea produselor
INFORMAREăŞIă pОăРrЮpО,ăsШrЭТЦОЧЭО,ăПЮrЧТгШrТ,ăМШЭКăНОăpТК ă
COMPARTI - НО ТЧЮЭ ,ăЦШНЮХăНОărОКХТгКrОăКăНОsПКМОrТХШr,ăПШrЦКă

 Sec ТКăМШЦОrМТКХ
MENTELE contractelor (pe termen lung, scurt).
UNDE SE
G SESC b) IЧПШrЦК ТТХОăМЮăprТvТrОăХКăsТЭЮК ТКăМШЧМЮrОЧ ТКХ ă
КăpТО ОТ,ăШЛТОМЭТvЮХăМШЭОТăНОăpТК ,ăТЧЭОЧ ТКă
strКЭОРТМ .
 Sec ТКăМШЦОrМТКХ ,ăsОМ ТКăЦКr ОЭТЧР,ăsЭЮНТТă
НОăpТК ărОКХТгКЭОăНОăТЧsЭТЭЮ ТТăspОМТКХТгКЭО.
c) SОăsЭЮНТКг ăМШЦОЧгТХОăНОăprШНЮМ ТОăşТă

 informarea se face la sec ТКăМШЦОrМТКХ ,ăНОă

contractele cu beneficiarii.

prШНЮМ ТО,ăПТЧКЧМТКr-МШЧЭКЛТХ .
d) SОăsЭЮНТКг ăМШЦОЧгТХОăНОăЦКЭОrТТăprТЦОăşТă

 ТЧПШrЦК ТТХОăsОăШЛ ТЧăНОăХКăКМОХОКşТăsОМ ii ca

materiale, contractele cu furnizorii

la punctul c.
e) SОăsЭЮНТКг ăsЭrКЭОРТТХОăОХКЛШrКЭОăНОăШrРКЧТгК ТОă
– sec ia cercetare- НОгvШХЭКrО,ăЦКr ОЭТЧРăşТă
НТsМЮ ТТХe cu conducerea.
Diagnosticareaăpoten ialuluiăuman
OBIECTIVELE EvКХЮКrОКăpШЭОЧ ТКХЮХЮТăЮЦКЧăsЮЛăКspОМЭăМКХТЭКЭТvăşТă
cantitativ, a raporturilor sociale (conducere -
sindicate - sКХКrТК Т),ăКăsТsЭОЦОХШrăНОărОМrЮЭКrО,ă
salarizare, calificare etc.
CUM SE 1. SОăsЭЮНТКг ăsЭrЮМЭЮrКăШrРКЧТгКЭШrТМ .
REALIГEAГ 2. SОăКЧКХТгОКг ăМШЧНТ ТТХОăНОărОМrЮЭКrО,ă
calificare, specializare a personalului calificat.
3. SОăКЧКХТгОКг ăsЭrЮМЭЮrКăpОăvсrsЭО,ăsОб,ă
vОМСТЦО,ăЧТvОХăНОăprОР ЭТrОăprШПОsТШЧКХ ăКă
pОrsШЧКХЮХЮТăНОăМШЧНЮМОrОăşТăНОăОбОМЮ ТО.
4. SОăКЧКХТгОКг ăşТăsОăПКМăКprОМТОrТăКsЮprКă
sТsЭОЦЮХЮТăНОăЦКЧКРОЦОЧЭăКpХТМКЭăьЧăprОгОЧЭ.
5. SОăsЭЮНТКг ăpШХТЭТМКăНОăsКХКrТгКrОăşТăМЮХЭЮrКăНОă
267
 ПТrЦ .
6. SОăvОrТПТМ ăОбТsЭОЧ КăprОШМЮp rТХШrăpОЧЭrЮă
prШЭОМ ТКăЦЮЧМТТ.
7. SОăsЭЮНТКг ărКpШrЭЮrТХОăНТЧЭrОăМШЧНЮМОrОКă
ьЧЭrОprТЧНОrТТăşТăsТЧНТМКЭОă- sКХКrТК Т,ăМХТЦКЭЮХăsШМТКХ.

 compartimentul Management şi resurse

SURSELE DE a) Organigrama
INFORMAREăŞIă
COMPARTI - umane (MPU).
MENTELE b) DКМ ăОбТsЭ ăpШsТЛТХТЭ ТăХШМКХОăНОărОМrЮЭКrОăКă
UNDE SE sКХКrТК ТХШrăsКЮăЭrОЛЮТОăКНЮşТăНТЧăКХЭОăХШМКХТЭ Т,ăНКМ ă
G SESC sЮЧЭăМКХТПТМК ТăprТЧăşМШХТăНОăspОМТКХТЭКЭОăsКЮăХКăХШМЮХă
НОăЦЮЧМ ,ăНКМ ăsОăШrРКЧТгОКг ăМЮrsЮrТăНОă

 compartimentul MRU.
specializare etc.

c) DКМ ăОбТsЭ ăЮЧăОМСТХТЛrЮăьЧЭrОăМКЭОРШrТТХОăНОă

sКХКrТК Т,ăНКМ ăsЮЧЭăПТНОХТăШrРКЧТгК ТОТ.
 sОăvОrТПТМ ăьЧЭr rТХОăşТăТОşТrТХОăНОăpОrsШЧКХăşТă
sОăМКХМЮХОКг ăТЧНТМКЭШrТТăspОМТПТМТăПХЮМЭЮК ТОТ.
 МШЦpКrЭТЦОЧЭОХОăMRU,ăprШНЮМ ТО.
d) Se analizeaz ăМКХТЭКЭОКăОМСТpОТăЦКЧКРОrТКХО
prТЧăТЧНТМКЭШrТТăНОăpОrПШrЦКЧ ,ăprТЧăМШЦpКrК ТТă
ьЧЭrОărОгЮХЭКЭОХОăpХКЧТПТМКЭОăşТăМОХОăОПОМЭТvăШЛ ТЧЮЭО,ă
prin calitatea sistemului de management practicat
şТăКăНОМТгТТХШrăКНШpЭКЭО.
 МШЦpКrЭТЦОЧЭОХОăMRU,ăprШНЮМ ТО,ă
comercial.
e) SОăКЧКХТгОКг ăsТsЭОЦЮХăНОăsКХКrТгКrОăşТă
ТЧПХЮОЧ ăpОăМКrОăШăКrОăКsЮprКăЦШЛТХТг rТТă
sКХКrТК ТХШr,ăОбТsЭОЧ КăЮЧЮТăМХТЦКЭăПКvШrКЛТl muncii
şТăХЮМrЮХЮТăЛТЧОăП МЮЭ,ărОspШЧsКЛТХТЭКЭОКăpОЧЭrЮă
ОvШХЮ ТКăШrРКЧТгК ТОТ.
 МШЦpКrЭТЦОЧЭЮХăMRUă(ОvОЧЭЮКХăşТăЛТrШЮХă
psihologia muncii).
f) SОăvОrТПТМ ăПТşОХОăНОăprШЭОМ ТКăЦЮЧМТТ,ă
prШРrКЦЮХăНОăТЧsЭrЮТrОăКăsКХКrТК ТХШrăpОăНШЦОЧТЮ,ă
ОбТsЭОЧ КăНШЭ rТХШrăşТăОМСТpКЦОЧЭЮХЮТăМКrОăКsТРЮr ă
prШЭОМ ТКăЦЮЧМТТ,ăМШЧЭrКМЭОХОăНОăЦЮЧМ ,ă
МШЦpКrЭТЦОЧЭОХОăMRUăşТăprШНЮМ ТО.
g) SОăПКМăКprОМТОrТăьЧăХОР ЭЮr ăМЮăМХТЦКЭЮХăНОă
ХЮМrЮ,ăНКМ ăОбТsЭ ăРrЮpЮrТăНОăprОsТЮЧО,ăНКМ ăКЮăКvЮЭă
ХШМăРrОvО,ăНКМ ăОбТsЭ ărОsЭКЧ ОăХКăsКХКrТТăОЭМ.ăşТăsОă
calculОКг ăТЧНТМКЭШrТТăspОМТПТМТăПОЧШЦОЧОХШră

268
 ЦОЧ ТШЧКЭО.
 compartimentele MRU, conducerea
ьЧЭrОprТЧНОrТТ,ăprШМОsОăvОrЛКХОăМЮăprТvТrОăХКă
РrОvОăşТărОvОЧНТМ rТХОăsКХКrТК ТХШrăОЭМ.
 МШЧЭrКМЭОХОăМШХОМЭТvОăНОăЦЮЧМ ăşТăПТşОХОăНОă
prШЭОМ ТОăКăЦЮЧМТТ.
Diagnosticarea niveluluiătehnicăşiăaăorganiz riiă
produc iei
OBIECTIVELE RОХТОПКrОКăpШЭОЧ ТКХЮХЮТăЭОСЧТМăşТăНОăОбpХШКЭКrОăНОă
care dispune ьntreprinderea.
CUM SE 1. SОăКЧКХТгОКг ăЧТvОХЮХăsЭ rТТăКМЭТvОХШrăПТбОă
REALIГEAГ (РrКНЮХăНОăЮЭТХТгКrО,ăМШОПТМТОЧЭЮХăНОăЮгЮr ăОЭМ.)
2. Gradul de НШЭКrОăМЮăОМСТpКЦОЧЭОХОăşТăТЧsЭКХК ТТă
ЭОСЧТМОăНОăьЧКХЭăЧТvОХ.
3. SОăКЧКХТгОКг ăЧТvОХЮХăprШМОsЮХЮТăЭОСЧШХШРТМ.
4. SОăКЧКХТгОКг ăЦШНЮХăНОăШrРКЧТгКrОăКă
prШНЮМ ТОТ.
5. SЭrЮМЭЮrКăsШrЭТЦОЧЭКХ ăКăprШНЮsОХШrăşТă
serviciilor.
6. MОЭШНОХОăПШХШsТЭОăpОЧЭrЮăХКЧsКrОКăşТăЮrЦ rТrОКă
prШНЮМ ТОТ.
7. NТvОХЮХăМКХТЭ ТТăprШНЮsОХШrăşТăЦШНЮХăНОă
КsТРЮrКrОăКăМКХТЭ ТТ.
SURSELE DE a) VШХЮЦЮХ,ăsЭrЮМЭЮrК,ăvКХШКrОК,ăЮгЮrКăşТăОvШХЮ ТКă
INFORMAREăŞIă ьЧăЭТЦpăКăpШЭОЧ ТКХЮХЮТăЭОСЧТМ.
COMPARTI -  МШЦpКrЭТЦОЧЭОХОăНОăprШНЮМ ТО,ăМШЦОrМТКХ,ăНОă
MENTELE МШЧЭКЛТХТЭКЭО,ăНОăьЧЭrО ТЧОrОăşТărОpКrК ТТ.
b) SОăsЭКЛТХОşЭОăpОăЛКгКăЮЧШrăТЧНТМКЭШrТăspОМТПТМТ.
 МШЦpКrЭТЦОЧЭОХОăprШНЮМ ТОТ,ăМШЧЭКЛТХТЭКЭО,ă
UNDE SE
G SESC
comercial, cercetare-dezvoltare.
c) ÎЧăПЮЧМ ТОăНОăМШЧsЮЦЮrТХОăspОМТПТМО,ărКЧНКЦОЧЭă

 МШЦpКrЭТЦОЧЭОХОăprШНЮМ ТОТ,ăMRU,ăМКХТЭКЭО.
tehnologic, calitatea produselor, factori de poluare.

d) OrРКЧТгКrОКăНОsП şЮr rТТăşТăЮrЦ rТrТТăprШНЮМ ТОТă

pОăПХЮбЮХăНОăПКЛrТМК ТО,ăprШНЮМ ТОăНОăsОrТО,ăНОă
ЮЧТМКЭО,ăКprШvТгТШЧКrОКăХШМЮrТХШrăНОăЦЮЧМ ăОЭМ.
 МШЦpКrЭТЦОЧЭОХОăprШНЮМ ТОăОЭМ.
e) PХКЧЮХăНОăprШНЮМ ТОăМШrОspЮЧг ЭШrăМШЦОЧгТХШră
П МЮЭОăНОăЛОЧОПТМТКrТ,ăПКМЭЮrТХОăьЧЭШМЦТЭОăpОЧЭrЮă

 МШЦpКrЭТЦОЧЭОХОăprШНЮМ ТО,ăМШЦОrМТКХ,ă
produsele de livrare.

269
 contabilitate.
f) EбТsЭОЧ КăЮЧЮТăSQ,ăЛКгКЭăpОăsЭКЧНКrЭЮХăISOă
9000/2000,ăЧЮЦ rЮХărОМХКЦК ТТХШrăП МЮЭОăНОă

 МШЦpКrЭТЦОЧЭОХОăМКХТЭКЭО,ăprШНЮМ ТО,ăsОМ ia
beneficiari, cheltuieli cu noncalitatea.

УЮrТНТМ .
Diagnosticareaăactivit iiăfinanciar-contabile
OBIECTIVE EvТНОЧ ТОrОКăsТЭЮК ТОТăОМШЧШЦТМШ-financiare a
ьЧЭrОprТЧНОrТТ,ăЦШНЮХăНОărОspОМЭКrОăКăprОvОНОrТХШră
ХОРКХОărОПОrТЭШКrОăХКăьЧЭШМЦТrОК,ăьЧrОРТsЭrКrОКăşТă
КrСТvКrОКăОvТНОЧ ОТăПТЧКЧМТКr-contabile.
CUM SE 1. Diagnosticarea activului net.
REALIГEAГ 2. SТЭЮК ТКăОМСТХТЛrЮХЮТăПТЧКЧМТКr,ăКărОЧЭКЛТХТЭ ТТ,ă
sШХvКЛТХТЭ ТТăşТăХТМСТНТЭ ТТ.
3. AЧКХТгКărКЭОХШrăОбpХШКЭ rТТ.
4. Diagnosticarea ratelor de rentabilitate.
5. Analiza ratelor de echilibru financiar.
6. Analiza pragului de rentabilitate.
SURSELE DE a) BТХКЧ ЮХăМШЧЭКЛТХ,ăЛЮРОЭЮХăНОăvОЧТЭЮrТăşТă
INFORMAREăŞIă МСОХЭЮТОХТ,ăМШЧЭЮХăНОăprШПТЭăşТăpТОrНОrТ.
COMPARTI -  compartimentul financiar-contabil.
MENTELE b) SТЭЮК ТКăПШЧНЮХЮТăНОărЮХЦОЧЭ,ăЧОМОsКrЮХЮТăНОă

 compartimentul financiar-contabil.
UNDE SE fond de rulment, perioada de rota ie.
G SESC
c) SОăМКХМЮХОКг ăşТăsОăКЧКХТгОКг ăТЧНТМКЭШrТТăНОă
rezultate:
vОЧТЭЮХăНТЧăvсЧг rТ,ăМКsСăПХШа,ăprШПТЭЮХăЧОЭ
 compartimentul financiar-contabil.
d) SОăКЧКХТгОКг ărКЭОХОăНОărОЧЭКЛТХТЭКЭО:ăRrМЭ,ăRrМ,ă

 compartimentul financiar-contabil.
Rrf, Rre etc.

e) SОăКЧКХТгОКг ărКЭОХОăНОăОМСТХТЛrЮăПТЧКЧМТКr:ăRПr,ă
RКК,ăRКП,ăRь,ărКЭОХОăНОăХТМСТНКrОăşТăsШХvКЛТХТЭКЭО
 compartimentul financiar-contabil.

 compartimentul financiar-contabil.
f) Analiza pragului de rentabilitate

270
 Bibliografie

Acte legislative:
1. Legea R.M. cu privire la activitatea de evaluare, nr. 989-
XV din 18.04.2002. M.O. al R.M. nr.102 din 16.07.2002.
2. Regulamentul cu privire la evaluarea obiectelor de
proprТОЭКЭОăТЧЭОХОМЭЮКХ ,ăHШЭ rсrОКăGЮvОrЧЮХЮТăR.M.ăЧr.783ă
cu privire la evaluarea obiectelor de proprietate
ТЧЭОХОМЭЮКХ ,ăAGEPIă2003.
3. IЧНТМК ТТă ЦОЭШНТМОă prТvТЧНă ОvКХЮКrОКă ШЛТОМЭОХШră НОă
prШprТОЭКЭОăТЧЭОХОМЭЮКХ ,ăHШЭ rсrОКăGЮvОrЧЮХЮТăR.M.ăЧr.783ă
cu privire la evaluarea obiectelor de proprietate
ТЧЭОХОМЭЮКХ ,ăAGEPIă2003.
4. Regulament provizoriu privind evaluarea bunurilor imobile,
HШЭ rсrОКă GЮvОrЧЮХЮТă RОpЮЛХТМТТă MШХНШvКă Чr.ă 958ă НТЧă 4ă
august 2003, M.O. al R.M. nr. 177-181 din 15.08.03.
5. Ordinul nr.121 din 20 noiembrie 1995 al Ministerului
PrТvКЭТг rТТă şТ AНЦТЧТsЭr rТТă PrШprТОЭ ТТă НОă SЭКЭ,ă CЮХОРОrОКă
ТЧНТМТХШră МШЦКsК Тă КТă vКХШrТТă НОă ТЧvОЧЭКrТОrОă Кă ЛЮЧЮrТХШră
imobiliare.
6. Codul fiscal al Republicii Moldova (Titlul IV), nr. 1055-
XIII din 16.06.00. M.O. al R.M. nr. 127-129, 2000.
7. HШЭ rсrОКă GЮvОrЧЮХЮТă prТvТЧНă КprШЛКrОКă RОРЮХКЦОЧЭЮХЮТă
privind modul de evaluare a bunurilor imobiliare
ТЦpШгКЛТХО,ă Чr.ă 638ă НТЧă 07.07.1999.ă CШЧЭКЛТХТЭКЭОă şТă КЮНТЭă
9/1999.
8. HШЭ rсrОКăGЮvОrЧЮХЮТăR.MШХНШvКăМЮăprТvТrОăХКăЦОЭШНОХОăНОă
evaluare a mijloaceХШră ПТбОă ьЧă prШМОsЮХă НОă prТvКЭТгКrО,ă
nr.1056. M.O. al R.M. nr. 14/62 din 07.03.1995.
9. HШЭ rсrea Guvernului Republicii Moldova nr. 1056 din 12
noiembrie 1997. Anexa nr.6. Indica ii metodologice privind
determinarea valorii estimative a complexului patrimonial
al ьntreprinderii şi stabilirea pre ului de vсnzare a
patrimoniului statului.

271
10. LОРОКă R.M.ă PrТvТЧНă prО ЮХă ЧШrЦКЭТvă şТă ШrНТЧОКă vсЧг rТТ-
МЮЦp r rТТă p ЦсЧЭЮХЮТ,ă Чr.ă 1403-XIV din 7.12.2000,
EФШЧШЦТМОsФШОăШЛШгrОЧТОă№1ăНТЧă12.01.2001.
11. Standardul moldovean SM 249:2004 „Sistem unic de
evaluare a patrimoniului”.ă
12. SЭКЧНКrНОă ТЧЭОrЧК ТШЧКХОă НОă ОvКХЮКrОă (IVS):ă ОНТ ТКă Кă 8-a
2007.: www.anevar.com/standarde_internationale.php
13. SЭКЧНКrНОă ТЧЭОrЧК ТШЧКХОă НОă КpХТМК ТОă ьЧă Оvaluare (IVA):
ОНТ ТКăКă8-a 2007.:
www.anevar.com/standarde_internationale.php
14. SЭКЧНКrНОă ТЧЭОrЧК ТШЧКХОă НОă prКМЭТМ ă ьЧă ОvКХЮКrОă (GN):ă
ОНТ ТКăКă8-a 2007.:
www.anevar.com/standarde_internationale.php
15. Standardele Europene de Evaluare. TEGoVA.
16. SЭКЧНКrНОХОăНОăEvКХЮКrОăКХОăFОНОrК ТОТăRЮsО.
Articole:
17. ă ., ă ., SGMLV- ă ă
ă ă ă ă .
www.galasyuk.com.
18. ă . .ă - ă ă ă
.ă // ă ă №1:ă .:ă ,ă 2003.ă – .44-
49.
19. ă . .ă ă ă
e ă ă ă ă ă ă
ă ă ă ă
ă .ă //ă ă ă ă
« ă ă ă ă
».ă ă2.ă– .:ă ă ă
ă ă ,ă2004.ă– 64 .
20. ă . .,ă ă . .ă ă ă
:ă ă ă .ă // ă ă
№1:ă .:ă ,ă2003.ă– .14-19.
21. ă . .ă ă ă ă ă ă ă ă
ă ă .ă //ă ă

272
 ă – ă ă « :ă
,ă »ă№9,ă2004.ă– www.ValNet.ru
22. ă . .,ă ă . .ă ă ă ă
ă ă ă ă ă ă
ă .ă // ă ă №1:ă .:ă ,ă
2003. – .50-53.
23. ă ă ă :ă
ă ă ă ă
.ă //ă ă ă ă ă ă
.ă– www.kodtpp.ru.
24. ă . .ă ă ă ă ă ă
ă ă ă .ă //ă
ă ă – ă ă
« :ă ,ă »ă №ă 7-8, 2004.
– www.ValNet.ru
Monografii, manuale:
25. BrОгОКЧЮă P.ă DТКРЧШsЭТМă şТă РОsЭТЮЧОă ПТЧКЧМТКr ă КХОă
ьЧЭrОprТЧНОrТТ.ă BЮМЮrОşЭТ:ă EНТЭЮrКă FЮЧНК ТОТă ă «RШЦсЧТКă НОă
ЦсТЧО»,ă1998.ă– 384 p.
26. Dumitrescu D., Dragota V., Ciobanu A. Evaluarea
ьЧЭОprТЧНОrТХШr.ăBЮМЮrОşrТ.ăEНТЭЮrКăОМШЧШЦТМ .ă2002– 335 p.
27. Ioni ă I.,ă D ЧКМЮă C.,ă SЭШТМКă M.ă EvКХЮКrОКă ШrРКЧТгК iilor. –
Bucureşti: Editura Economic 2004 – 225p.
28. IşП ЧОsМЮă A.,ă RШЛЮă V.,ă AЧРСОХă I.ă EvКХЮКrОКă ьЧЭrОprТЧНОrТТ.ă
BЮМЮrОşЭТ:ăTrТЛЮЧКăОМШЧШЦТМ ,ă2001.
29. SЭКЧă S.ă V.ă EvКХЮКrОКă ьЧЭrОprТЧНОrТХШr.ă MОЭШНОă şТă ЮгКЧ О.ă -
BЮМЮrОşЭТ:ăEНТЭЮrКăTОШrК,ă1999.ă– 117p.
30. Toma M.,ă FТЧКЧ ОХОă ьЧЭrОprТЧНОrТТ,ă EНТЭЮrКă ОМШЧШЦТМ ,ă
BЮМЮrОşЭТă1998.
31. ТrТЮХЧТМШvКă N. ş.К.,ă AЧКХТгКă rКpШКrЭОХШră ПТЧКЧМТКrО:ă
Manual. - Ch.: F.E.-P.„TТpШРr.CОЧЭrКХ ”,ă2004.ă- 384p.
32. ă .ă .,ă « ă ă ă
ă ă ă ă
»,ă ,ă ă1999.
33. ă .ă .,ă « ă ă »,ă
,ă ă2003.
273
34. ă . .ă ă ă ă ă
:ă . .ă – .: - ,ă 2003.ă –
233ă .
35. ă . .,ă ă . .ă ă .ă
ă :ă - ă
.ă– .:ă ,ă1998.ă– 224ă .
36. ă . .ă ă ă :ă
ă .ă– .:ă ,ă2009.ă– 432ă .
37. ă . .,ă ă . .ă ă ă
ă ă ă :ă .ă
.ă– .:ă ă ă ,ă2008.ă– 368 .
38. ă .ă ă :ă ă ă
ă ă ă /ă .ă ă .ă– 4- ă .ă–
.: ă ă ,ă2007.ă– 1340ă .
39. ă . .ă ă ă ă ă
.ă .,ă2003.ă- 114ă .
40. ă . .,ă ă . .,ă ă . .ă
ă :ă ă ă .ă –
.:ă ,ă2008.ă– 352ă .
41. ă . .,ă ă . .,ă ă . .ă
ă ă ă :ă ă /ă ă
. . . . .,ă .ă ă . .;ă ă
. . . .ă – 4- ă .,ă .ă –
.: ă« ă ă »,ă2004.ă– 368ă .
42. ă . .,ă ă . .ă ă ă
ă ă ă ă
.ă– .:ă ă ă ă ,ă2003.ă– 368 .
43. ă .,ă ă .,ă ă .ă ă ă ă
ă .ă– :ă ,ă2001.ă– 432ă .: .ă
44. ă . .,ă ă . .,ă . .ă
:ă . /ă .ă ă – .: ă
« ă« »,ă2004.ă– 521ă .
45. ă .,ă ă .,ă ă .ă ă ă
:ă ă ă ă ă
ă /ă .ă ă .ă – :ă
ă ă ,ă2007.ă– 288 .ăă
274
46. ă ă ă ă ă :ă
/ă ă . .,ă ă . .,ă ă .ă ă .ă
. .ă .ă – .: ă ă ,ă 2007.ă –
288ă .
47. ă :ă /ă ă . .ă
. .,ă .ă . .- .: ă ă ,ă
2002.- 512 .: .
48. ă :ă ă /ă ă . .ă
. .,ă .ă . .- .: ă ă
,ă2004.- 496ă .: .
49. ă ă ă ă ă .ă
ă ă /ă ă ă .ă ă . .,ă
ă . .ă– .:ă ă ă ă
ă ,ă2002.ă– 134ă .
50. ă . .ă ă :ă ă ă :ă
- ă .ă 3- ă .,ă .ă – .:ă
ă« ă– »,ă2008.ă– 238ă .
51. ă . .ă ă ă :ă ,ă
,ă ,ă ,ă ă ă
ă .ă – ă / :ă ,ă 2006 –
315ă .ă
52. ă . .ă ă :ă ,ă
,ă ă ă ă ă
ă .ă – .:ă ă ă ,ă
2004. – 240ă .:ă .
53. ă . .,ă ă . .,ă ă . .ă ă
ă ă( ).ă ă« ă ă
ă ».ă– ă / :ă ,ă2003.ă– 384ă .
54. ă . .ă ă :ă . ă ă
ă /ă ă . .ă . . .- .: -
,ă2002.-303ă .
55. ă ă– :ă ă ă/ă ă .ă
.ă ă . .– .:ă ă ă ,ă2002.ă
– 480ă .ăăă

275
56. ă .,ă ă .ă ă ă ă ă
ă / . ă .ă – .:ă ,ă1997.ă –
480ă .
57. ă .,ă ă .,ă ă .ă / . ă
.ă– .: - ,ă1997.ă- БII,ă1024 .

276