‫قسم العلوم االقتصادية‬

‫حماضرات يف األسواق املالية‬

‫موجهة لطلبة السنة الثالثة اقتصاد نقدي وبنكي‬

‫من إعداد‪:‬‬

‫د‪.‬بداوي مصطفى‬

‫السنة اجلامعية‪2021 /2020 :‬‬

‫‪1‬‬
 ‫مقدمة‪:‬‬

‫د يف د ا عث د‬ ‫يف د‬ ‫تعدد اسو د امل اية يفددي د لة دك ددي سايف د يف لوةو ديفي د ميفددي ا عدادد مددن احبيثددةداةيف ا عددة‬
‫احل دددا ل يف ددي اسو د امل اية يف ددي اطويف ددة دس ددي ت د س االحبيث ددةد نظ د ا ر دددكس ايي ددع ا ددنة ترع د د تمطيف ددي االحبيث ددةد‬
‫ت د د س اسود د امل اية يفد ددي ددة ي س ا حبيثد ددةدة‬ ‫ا د د ألي سة دك ددي ك ي د ددر يمطيف ددي اي دددت ايف ا ألميفد ددي و ددد است د د‬
‫يف د للد تع اسو د امل اية يفددي تعيد مددن ل ددع‬ ‫كا ثدمةع ا ددنة مد يف د معظددع دكخ ا عدة تةلددي ا ل‪،‬ة يفددي مميدة‬
‫ايثددةدس ا يط اريفددي ا ددل موددا ا مط د كاالو دديو اس االحبيثددةدة عةم ددي كت ددطق ة ويفددةر ةيت ددةسامل كت ايفددذ اي دددت ايف إي‬
‫االحبيثددةداع للدتةأ ا ع د كللددتةأ ا ّدةيت ايدةا يضددة ايلحبد عةس د ا ا ديف ي‬ ‫جيطدمل دنا استددني دع اييعدةمرع ي‬
‫كألة يفية‬

‫د احبيثددةد ا د مل ض ددة لد‬ ‫ك ة داددةد ل يفددي اسو د امل اية يفددي لديف إا انيوددةخ تدددسجي م دديط يعظددع دكخ ا عددة‬
‫يفد ددي ا د ددل‬ ‫إا ا داد ددةد دكس اسو د د امل اية يفد ددي د اود دديو ةأ سبك لم د د اخ وريف د ددي ك ل م يفد ددي د ا د د ا ي د د سايف ا ي م‬
‫ديف د لل د ق ا ي ددداكخ كعو ددد ا ث ددّوةيف كتمّيف ددن ة عةييف ددة و ددي كد كحب ددع حبيفةود د إا‬ ‫لو ددو ع ا م ددني م ددن احل د ا‬
‫مل ايةا ك ل يفي‬ ‫ةنب ا عط عر اةديف كتم امل اسدكايف اية يفي اي يداك ي اةديف اّةةيف ا‬

‫ك مددمل اددةديف ددنة اس يف ددي ك تم د ا اسدكايف اية يفددي م ددن يددي ك ا ل ددي د احلطةاددي م ددن تور ددةيف اسوددعةس ك اي ددةأل‬
‫احمليف دي ة د مل ايددةا ودد اد ا يعةمد ةيتدديوةيف اية يفدي ير يفددي ا ردب عرد ددنا ا مد ا مدن اسدكايف كمددن يدي ةنيفددي‬
‫ودد اي د يف لدكايف مة يفددي داددديف ت دط ددةسدكايف ايي ا وددي مددمل ا ت د اعي ا ودلميفي ك ا ددل وددة ع دددكس ة د اي د س‬
‫مةا ط ةسو امل اية يفي ا ولميفي‬

‫‪2‬‬
 ‫احملور األول‪ :‬األسواق املالية (املفهوم‪ ،‬الوظائف و األنواع)‬
‫من احبيثةداةيف‬ ‫احبيثةداةيف ا عة تةلي ممل اةديف ا ي‬ ‫اديرع اسو امل اية يفي ل يفي ا نييف عر م ي‬
‫ا ويداني إا احبيثةداةيف ا يط ا اي ةش ضة وة ع د ترا لن اا عداديف ممية ميطةشيفي ممل مي ر ةيف ا يط ا‬
‫اجلداديف‬
‫أوال‪ :‬مفهوم األسواق املالية‪:‬‬
‫إا ممل اايطةخ كاةيّ ك انيوة إا م دري ا يدكا ضة وة ع د اةديف‬ ‫مل ايةا احلدا‬ ‫ا يط مّي ر ا‬
‫ل يفي احملريفي ك ا عةييفي‬
‫‪ / 1‬نشأة األسواق املالية‬

‫ع ع اسو امل اية يفي ع ت س ة ا يةسخي جمط عي من اي اد ننا ممية ‪:‬‬

‫املرحلةة األوىل‪ :‬ا ددل ا ي د س ا يدةسخي ظيد س اسود امل اية يفدي مدن ا ود ا دة مل ايديفلدة ك ي در جملط عدي مدن‬
‫اسو ةأ ‪:‬‬
‫ا و د م يفميفي عرد لاددة ا م األ سادي ا ودلميفي‬ ‫‪ -‬ل دنا ا ود شديد هنةادي ا م األ سادي ا يف ن يفدي دو‬
‫مل د داي ا ي ةسيف د د ض ش مل ايي و‬ ‫ك اسم ا نة ت تب عريف ددكث نتة لني م‬
‫نا ا و ت ع مة ع ف عث ا ظلر د لكسك ة‪.‬‬ ‫‪ -‬إ‬
‫‪ -‬د نة اس مةة اي يف ا ميف ي ا ة يف يفي او يف ا يطةعيفي كاحبيثةداي د لكسك ة‪.‬‬
‫‪ -‬من أل وي ا ي ةس ك تغني ايّي ر د خ ا ّةيديف‪.‬‬
‫دة ك ت دس‬ ‫د ب عدةمرع دة ت د س‬ ‫‪ -‬ا ي د س ا يفةود ادة م ا ادة ري د س د اجلةندب االحبيثدةدة‬
‫ت م‬
‫ع ا مو د ايعيفةس ا ديفد ك اي را رم كيف‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫كيف اس اد ع ةسيف عن كيف اسمي‪.‬‬ ‫‪ -‬نت االعيوةد أ‬
‫د د عددد ا دني مدن ا مد اخلةلدي ك ودليف ا ثد ا ي ك استّدةا ن دي د م دي‬ ‫ك دنة اي دردي تيطيفد‬
‫ايعيفتدي ك إحب دةخ اس د اد عرد اوديمطةس مددت امع د متد كعةيف جتةسادي ك س اعيفدي ك عوةسادي خميرّدي لمدة ة م د ي‬
‫‪.‬‬ ‫رمتة ا ّ دة ينة اي دري تيطيف اةديف ا نيةج ك االستوةة د ا دت خ ك دااي ات ةا ايعةمليف ا‬

‫ا ي ةسادي عدد إ اةندع اي دردي اسكا‬ ‫عرد ا مد‬ ‫املرحلةة الثانيةة ‪ :‬تيطيفد داادي ايد س مدر ماد ة ا ديف‬
‫ا ي ةسادي عطريدة ا يوريفددة ك اد داد حب د خ تثدع‬ ‫ادي احبيثدةداي م رودي ك د دنة اي دردي تود ر ا مد‬ ‫تيطيفد‬

‫‪3‬‬
 ‫ا ط يفدةاليف ك ادةديف دكس دة د االييطدة أل ودة رو اعدد ا دل ا لدد ة ا مدر اياد ة ك مدةكخ مدد نتدةألية تدةسج‬
‫احلدكد لني لهنة ال ت ي يفمل ممق حب كض إال آل ةخ ودديف ة لع من اةديف ألرب اس اد د نة اي دري‬

‫ا ثدمةعيفي ك ا ساعيفدي ك‬ ‫ايي ثثدي د ا حبد اض ايي ود كا اد ممد ا مد‬ ‫املرحلة الثالثة‪ :‬تيطيف ظي س ا م‬
‫تود ر عطريفدةيف إلدداس ودمدايف مي ود ي‬ ‫ا يمطيفدي كاالوديمطةس ‪....‬اخل ك للد تع دنة ا مد‬ ‫ا عوةسادي ك مد‬
‫دد ادييفة ةمدة مدن اسمد اخ ك د تدذ ة دةيف يط اد ايتدةسامل اي يرّدي ك اود ر ا مدر اياد ة‬ ‫كأل اردي اس د‬
‫إلداس ومدايف اخل اني‪.‬‬
‫املرحلةة الرابعةة ‪ :‬تيطيفد ظيد س اسود امل ا مودادي ك د دنة اي دردي ا داديف دادي اسكسامل اية يفدي ك ا ي ةسادي‬
‫كشديةدايف ا ادداا ا وة ردي ريدداكخ ك دنا اعيد داادي انددمةج ا د مل ا موددة مدمل ا د مل ايدةا ك داادي ايد س‬
‫لو امل ةن اي ي ةدخ نة اسكسامل د‬
‫ت دةعد اد‬ ‫يفد‬ ‫املرحلةة اخلامسةة‪ :‬ك د م دردي انددمةج اسود امل اية يفدي احملريفدي د اسود امل اية يفدي ا دك يفدي‬
‫دنة اي دردي درودي مي د سيف د مند ا مظدةر‬ ‫عد ض ا مود د لك ا ردب عريفيدة ك متمد‬ ‫ود مل مميدة استد مدن ديفد‬
‫ايثد د داتد ا دك دي ك ت د س اي ا دا االحبيثدةداي ك ا عةمدي يفيدة كحبدد تيتد خ عدت ايؤو دةيف لك اسود امل اية يفدي‬
‫احملريفدي إا لود امل دك يفدي ك د دنة اي دردي تميود مميدة ك إ يفيدة سبك اسمد اخ اي يرّدي ك ي در ّضد ا يوددر‬
‫ك ادةديف االتثدةاليف ك ادةديف اي دةداليف دع ا رددا اي يرّدي اطدة ل ا ي د س ايدةا ا رد د دنة اي دردي‬ ‫اي م د‬
‫لحبث مداة إي ايّ غ ا و ةة اية يف كاي ثص ا مميع د كادديف لك لام من اسكسامل اية يفي‪.‬‬
‫‪ /2‬تعريف األسواق املالية‬

‫ودد تعدددديف ا يعددةساذ ا ددل تمةك ددع م د ا لو د امل ايددةخ مددن تددلخ تعدددد اس ددةث ا ددل إ يطددع وددنا ايّي د ر‬
‫كمن يفمية مة ار ‪:‬‬

‫التعريةةف األول ‪ :‬ا د مل اية يفددي د ي ددر ا ألددةس ا ددنة جيط ددمل ددةيع كمتدداة اسكسامل اية يف ددي غددت ا مظ د ع ددن‬
‫حبمد ايف إتثدةخ عة دي يفطدة دع اييعدةمرع د ود مل‬ ‫تد‬ ‫دن تد‬ ‫ا ويفري ا ل ايتوا ودة لك اي دة ا دنة اديع يفد‬
‫معع‬

‫التعرية ةةف الثة ةةاي ‪ :‬اعد د ف و د مل اي ددةخ أند د ا د مل ا ددنة ايض ددطن ييف ددمل ا ود د ةة كايؤو ددةيف اية يف ددي اي يرّ ددي‬
‫ة دة ي إا و د مل ا موددد إي يد ديفف ي ددر ايّي د ر ا ضديفا ا ددنة ا رددا عرد و د مل اسكسامل اية يفددي لك ا سلددةيف‬
‫ايعداة إا ا ايؤو ةيف اييدتري يف‬ ‫و‬

‫كمدن جمطد دنة ا يع اّدةيف إ دن إوديميةج تع ادذ شددةم لود امل اية يفدي‪" :‬ا ردا مثد رق ا د مل اية يفدي هعمددةة‬
‫ا ضديفا عر د و د مل اسكسامل اية يفددي كهعمددةة ا اودمل عر د جمط د ا ا يددد وةيف اية يفددي د اجمليطدمل و د اة اةنددع آل ددةخ حبث دنييف‬

‫‪4‬‬
‫لك أل ار ددي ددع ل د ادة كمؤو ددةت كحب ةعةت د كد ا د ايع ددى ا او ددمل يمتث د ا د مل اية يف ددي د مع ددةمليف و دددديف د‬
‫م ددة ودددد ك ددنا إ ددن ا و د خ ل ا د مل اية يفددي تت دديط عر د ا مددر ايا د ة كا م د ا ي ةساددي كش داةيف ا ي ددأمع‬
‫كش داةيف ا و دديمطةس اي ددةا كايؤو ددةيف اية يفددي ك سل ددةيف اسكسامل اية يف ددي كاة ددي ايؤو ددةيف ا ددل تيعةم د م ددمل ا ي ددد وةيف‬
‫اية يفي "‬

‫‪ /3‬أمهية األسواق املالية‪:‬‬

‫لو امل اية يفي ل يفي ا نييف تيطم د مة ار ‪:‬‬

‫‪ ‬ترعد ددب دك اس لوةو د ديفة د س د ديف ا يفةود ددي ا موداد ددي ديف د د ت د ددي مد ددن ميد ددةر ا مد ددر ايا د د ة د تمظ د ديفع كم احب د ددي‬
‫ا لداسايف ا موداي كا يت ع د ا يري ا موداي من تلخ ا يغيفني د معداليف ا ّةيديف‪.‬‬

‫مل ا مودة‪.‬‬ ‫من تلخ ا‬ ‫‪ ‬ا ةعد د ت ني ويف ي عة يفي لل خ اية يفي ا وثنييف اس‬

‫عن أل اا مة اع ف عطريفةيف و مل سل ايةخ‪.‬‬ ‫‪ ‬ا ةعد د ت ني مثةدس مة يفي أل اري اس‬

‫‪ ‬ا ةعد عر تمطيفي االدتةس كت يف ايدت ايف اية يفي إا اةديف كتت يفمل االويمطةس‪.‬‬

‫ثانيا‪ :‬وظائف األسواق املالية‪:‬‬

‫اؤدة و مل ايةخ من تلخ نتأت كايفّي إحبيثةداي ةمي تيطم د م ا اي اسد اية يفي من ا ددايف يايف‬
‫ا ّةيت إا كددايف يايف ا ع‬

‫ك مة ر أل اوية ريط ا ‪:‬‬

‫الطريقة ةةة األوىل‪ :‬ك د د ا يط اد د اي ةشد د ديف د د تريود د كد دددايف ا ع د د كا ّ ددةيت د ود د مل ايد ددةخ ممرط ددة اريو د د‬
‫م ددييرر ا ددرعي م ددمل ا ددةيمل د و د مل ا ددرمل ديف د تث دددس كددددايف ا ع د اي ددةا دو د مل مة يفددي عر د نّ ددية ددنة‬
‫احلود مل ت دط للد خ مة يفدي تع دية عرد كدددايف ا ّددةيت ا دل تتداة دنة اسمد اخ موة د م اد م اسد دة اية يفددي إا‬
‫كدددايف ا ع د اسلد خ اية يفدي ا ددل تتدااية كدددايف ا ّدةيت ت دط لل د ال م ةشد يف س ا دل للددسمة د كددددايف‬
‫اسويع كا مدايف‬ ‫نّ ية كل ع اسل خ اية يفي اي ةش يف‬ ‫اع‬

‫الطريقةةة الثانيةةة‪ :‬ا يط اد لددني اي ةش د ‪:‬ديفد ادديع م اد اي د اسد اية يفددي مدن كددددايف ا ّدةيت إا ايؤو ددةيف اية يفددي‬
‫ددنا‬ ‫د مل ايدةخ ك د ا مد كش داةيف ا يط اد كا يددأمع كمؤو دةيف ا دتدةس كا حب د اض كلدمةداا ايعةشددةيف كموة د‬
‫ددنة اي د اسد اية يفددي إا‬ ‫يت ا د‬ ‫ا يت اد مث د ا ددددايف يايف ا ّددةيت عر د لل د خ مة يفددي اثددس ة ا و د ةة ايددة يف‬
‫ا ددة ا نلد د ل‬ ‫كددددايف ا ع د ا ددنة تو د ر إل ددداس اسل د خ اية يف ددي م ةش د يف إا ايؤو ددةيف اية يف ددي كم ددن ا ت د‬

‫‪5‬‬
‫مؤو ددةيف حب ددةا اسم د اخ ت ددأ د مودم ددي مو م ددةيف ا ع د ا ددل مي ددةج إا م د اسد مة يف ددي ددنة است دنييف تو د ر إل ددداس‬
‫لو دديع لك و ددمدايف ق ار د حب ددةا اسعط ددةخ د ألر ددب مت ا د احل م ددي ا ددل تو د ر إل ددداس ليكن ددةيف اخل ام ددي لك و ددمدايف‬
‫د ميفددي لك ة م د ي ددددايف ا ّددةيت يف ددأ د مودمي د ل د اد ا و ددةا ا ع ددةير هدددت امع ت ددط مدددت ايف ش ث ديفي‬
‫كار ديفيع مؤو ددةيف اسعطددةخ كا ددل موددا م دددت ايف ت ددط م دددت ايف حب ددةا اسعط ددةخ اطددة نلد د ل عطريفددي جتطيف ددمل‬
‫اي د اسد اية يف ددي م ددن كد دددايف ا ّ ددةيت إا كددددايف ا ع د ت دديع م ددن ت ددلخ و د مل اي ددةخ م ةش د يف لك م ددن د ددةخ ايؤو ددةيف‬
‫اية يفي ا عةمري يف‬

‫ك ادؤدة ود مل اي دةخ ا عدادد مدن ا اددةيذ ا دل تّ د ك د دة ك ل يفيد د االحبيثددةد ا د ألدي ك تي ر د ل يفدي و د مل‬
‫ايةخ ة اةيذ ا ية يفي ‪:‬‬

‫‪ ‬تود ر ا د مل يييف دي ا ودةي ا ل مدي ا وديفري دع ايود ض كايوداض يد ت دةعد ّعة يفدي عرد ت ل ديفد سل‬
‫ايةخ من تلخ االوي دار اس ض رط اسد‬
‫‪ ‬ت ويفمل حبةعديف اير يفي ك ايدا نيفي يط ا سل ايةخ‬
‫‪ ‬إ ددّةة ل ددّي ا د ديف ي ك اي كن ددي ا عة يف ددي رط د د دايف اية يف ددي ك ا ددل اث ددعب تث د س ة د دة ددي ليف ددةأ ددنة‬
‫اسو امل ‪.‬‬
‫‪ ‬ت ويفمل حبةعديف اخليفةسايف ك ا داي سلتةأ ايدت ايف ك ا م كيف‬

‫ثالثا‪ :‬أنواع وتقسيمات األسواق املالية‬

‫هدة ل اسود امل اية يفددي تيطيفد دة يم ا ك االتدديلف دإ عطريفددي تو ديفطية تعيطدد عر د عدديف معدةاني طميددة مدن اعيطددد‬
‫عر معيفةس آ ةخ ا عطريفةيف كلت اعيطد عر ن ا ايمي ةيف اييداك ي كمعيفةس آت اعيطد عر ت حبيفع ا لداس‬

‫أ‪ . /‬التقسيم حسب معيار آجال العمليات‪:‬‬

‫و مل سل ايةخ كو مل ا مود‬ ‫مل ايةا‬ ‫مة ن عة من ا‬ ‫من تلخ نا ايعيفةس ا‬

‫‪ . 1‬سوق النقد‪:‬‬

‫ددنا ا د د مل جم ددةخ تد ددداكخ اسلد د خ حبثد دنييف اس د د ديفد د تيطم د د ا ايفّ ددي اسوةود ديفي ددة د ت د دييف عود ددد‬ ‫إمد د‬
‫ايةا ايؤحبع كا ددايف يايف ا ّةيت ايةا ايؤحبع‬ ‫ا ثّوةيف اية يفي ع ا ددايف يايف ا ع‬

‫عد ن أل ادا ت دةدخ اسلد خ حبثدنييف اس د مدن تددلخ ا طةود يف كا مد ا ي ةسادي ك عدت اجليدةيف احل ميفدي ا دل تيعةم د‬
‫مدة ا سحبددي لددر مدا نيفدي اع د حلةمريددة احلدا د إودداداد م ر د مدن ايددةخ الدوددة د مددديف‬ ‫معيدة د ترددر اسكسامل كتعي د‬

‫‪6‬‬
‫الت اددد عددةديف ع ددن وددمي إال لن د إ ددن ل اي ر د عددن تر ددر ا سحبددي حب د اي عددد احمل دددد كي ددر م ددن تددلخ تث ددطية د‬
‫مل ا مةن ة‬ ‫ا‬

‫‪ . 2‬سوق رأس املال‪:‬‬

‫ك د ا تدا ا مددةس ر د مل اية يفددي ديفد تع د ف أهندة و د مل ا يط اد سودديمطةسايف ايي ود ي كأل ارددي اس د او د ي‬
‫حب ةع ددةيف اسعط ددةخ كا و ددةا احل د د م كا ع ددةير لك د د ود د مل إدت ددةس شد د و ددةي كا ييط ددة أل اد د اس د د ا ددنة‬
‫خيثددص ريط ا د ا ودديمطةسة ددنة ا د مل تيعةم د ددةسدكايف اية يف ددي أل ارددي اس د ا ددل ت دديتا عددد ل اددد مددن ع ددةر‬
‫اة مدايف كا ل يفف ة تةساخ ا ويتوةمل مم اسويع‬

‫ب‪ . /‬التقسيم حسب معيار املنتجات املتداولة‬

‫جند ك وة نا ايعيفةس ل ي تو يفطةيف ك ‪:‬‬ ‫ديف‬

‫‪ /1‬بورصةة السةل ‪ :‬سلددي ا درمل د يعيفدي اس د اد لك ا تداةيف ا دل متدمق ود حبة د د يف يفدمل كشد اة خميردذ ا ددرمل‬
‫ثدّي تمة ديفي كدايطدي ادةحل أ كا رتد ر كايعدد كاخلتدب ك لني ددة كعريفد دإ سلدي ا درمل لك اطدة تعد ف سلددي‬
‫يفيدة عدت‬ ‫ي ر اي ة ا نة اريو يفد ا ةعدي كايتداك ر درمل اي يرّدي تةلدي تردر ا درمل ا دل تيد‬ ‫ا ي ةسيف ك‬
‫ا ت ك اتد معدع مدن اجلد ديف كعددر ترّيدة د عي اة ّ ااد كإم ةنيفدي حبيفةودية كتمطيف يدة لة مدة تتدة ا دنييف دع‬
‫سلدي ش ديف ةل ري ددةسيف‬ ‫كدددايف ا ددرعي جيعد عيفمددي و د متمد ددةحب ا ددددايف كمدن ل ددع سلدةيف ا ددرمل د ا عددة‬
‫كا ل تأو ع عةر ‪ 1848‬ك سلي مد رطعةد كا ل نتأيف عةر ‪1877‬‬

‫‪ ./2‬سة ةةوق األوراق املالية ةةة اعد د ف ود د مل اسكسامل اية يف ددي لك ا سل ددي أند د ي ددر ا د د مل ا ددنة ا دديع ا يعةمد د يفد د‬
‫ددةسكسامل اية يفد ددي أل ارد ددي اس د د مم د د اسود دديع ا عةداد ددي كاسو دديع ايطيد ددة يف كا د ددمدايف ك د د اسدكايف ا د ددل ت اد ددد مد ددديف‬
‫هندة لود امل يرددي‬ ‫إوديتوةحبية عرد ودمي ممد ا دمدايف لك ا دل ال إوديتوةمل ددة ممد اسوديع كمتيدة دنة اسود امل‬
‫كجت ي ددي د نّ ددف ا حب ددع ديف د تعو ددد يفي ددة ل ددّوةيف د طي كلت د ل ددغنييف د ددب دة ددي اييع ددةمرع كأل يفع ددييع‬
‫كاييعددةمر وددة ددع اجلطي د س كا ت داةيف كا م د كاحل مددي كا دديع ا يعةم د د ددنة ا د مل ث ددّي ساددي لك عددن أل ا ددا‬
‫ايع ا تّةمل عر ا ر ا ي ريفع كوع ا ي ةدخ‬ ‫ا عطريفةيف اآل ري ديف‬

‫‪ /3‬أسةواق القةةرو ‪ :‬تعدد لود امل ا و د كض كوديفري مدن كوددةي ا ايّدةة دع اجليددةيف احملية دي إا ا يط اد اخلددةس‬
‫ه يردذ آ ة د ك دع اجليدةيف لدةد ي ا ّد ايت اية يفدي كيددة اةندع ا ود كض تو دع عدةديف إا حبد كض لدغنييف مي و د ي‬
‫عر د و د مل ا و د كض ايي و د ي كا ار ددي كو د مل ا و د كض حبث دنييف‬ ‫كأل ارددي اس د ددإ اسو د امل تو ددع د است د‬
‫اس‬

‫‪7‬‬
 ‫ج‪ . /‬التقسيم حسب معيار توقيت اإلصدار‪:‬‬

‫إ ددن ل تو ددع اسو د امل اية يفددي د ددب ددنا ايعيفددةس إا و د مل لك يفددي لك و د مل إلددداس كإا و د مل ةن اددي لك و د مل‬
‫تداكخ‬

‫‪ /1‬تقسيم سوق النقد‪ :‬كتمو ع دكس ة إا لو امل إلداس" لك يفي " كو مل ا يداكخ "و مل ةن اي"‬

‫أ ‪ -‬السةوق األوليةة‪ :‬ك د ا د مل ا دل اديع يفيدة احلثد خ عرد اسم د اخ ايد اد ت ايفّيدة آل دةخ حبثدنييف ك أودعةس ةيددديف‬
‫تيتدد د ب مثدس نة اسم اخ كم ةني ايواض ك‪،‬عي اية يفي‬

‫يف د ت ددداكخ ا لددداسايف ا مودا ددي حبث دنييف اآل ددةخ ك أوددعةس تيت دددد‬ ‫ب ‪ -‬السةةوق الث ةةانوي‪ :‬ك د ا د مل ا ددنة جي د‬
‫د ب ا عطريفةيف ا ل ت يع د ا ممية ك ة و حبة اخلثع كا و كض حبثنييف اآل ةخ‬

‫ب‪ - 1‬س ةةوق اخلصة ةةم‪ :‬د ا د د مل ا ددنة ا دديع يفد د تث ددع لدكايف ا ييط ددة حبثد دنييف اس د كم ددن ل ي ددة‬
‫اسكسامل ا ي ةساي ا عةداي اط يفةاليف ومدايف حب اليف مث يفي ليكنةيف اخل امي حب م عد إويتوةحبية‬

‫ددنة ا و د كض د ييفدمل لن د اا ا و د كض ا ددل تعوددد آل ددةخ‬ ‫قص ة ة األج ة ‪ :‬كتيطم د‬ ‫ب‪ - 2‬سةةوق القةةرو‬
‫حبثدنييف تدااكب ددع لود ا كادددد كودمي اةمرددي كا د حب اميدة اسوةو د مدن ايت د كعةيف كاس د اد مددن نةديفدي ايثددةساذ‬
‫من نةديفي لت‬ ‫ا ي ةساي ك عت مؤو ةيف ا حب اض اي يثي د ممق ا ييطة حبثني اس‬

‫‪ /2‬تقسي م أسواق رأس املال‪:‬‬

‫إ ددن تو ديفع لو د امل اي ددةخ د ددب ددنا ايعيف ددةس إا و د مل لكا كآت د ددةن ة كا ددنة بي د ة دددكسة عر د و د مل‬
‫ممظع كآت لني ممظع اطةار ‪:‬‬

‫أ ‪ -‬السةةوق األوي‪ :‬اوثددد ة د مل اسكخ لك و د مل ا لددداس ك د ا د مل ا ددنة سرو د مؤو ددي مي ثثددي تع د ض‬
‫ددنة‬ ‫يفد ر طي د س لكسامل مة يفددي حبةمددع إلددداس ة سكخ مد يف حل ددةأ ممتددأيف لك يددي د ميفددي كعدةديف مددة ا رددا عر د‬
‫مدر جتدةسة لك مؤو ددي مة يفدي مي ثثدي ممد مؤو دي و د ن اسكا‬ ‫ايؤو دي مدر ا وديمطةس ا دنة عددةديف مدة ا د‬
‫كم س ددة و دديةنر د ا الا ددةيف اييت ددديف اسم ا يف ددي كد ايم و ددي ا ع يف ددي ع ددةديف م ددة اي د ا اييط ددي لد ددد ا م د ا ي ةسا ددي‬
‫احملريفي‬

‫ب ‪ -‬السوق الثانوي ‪ :‬اوثد ود مل ا يدداكخ لك ا د مل ا دنة تيدداكخ يفد اسكسامل اية يفدي عدد إلدداس ة مدن تدلخ‬
‫ا د مل اسكا لة عددد ت اعيددة او د ي م د ا ودديمطةس كإ ددن ا يطيفيف د د ددنا ا ثدددد ددع اسو د امل ايمظطددي كلددني‬
‫ايمظطي‬

‫‪8‬‬
 ‫ب‪ - 1‬السوق املنظم ‪:‬‬

‫ا د مل ايدمظع لك مدةا را عريفد مثد رق ا سلدةيف اي دع دأ د م دة وددد اريود يفد ا طةود يف ا دةيعع كايتداان‬
‫نيفة ددي ع ددن عطليي ددع كد اد د ت د د س و د ا تث ددةخ لل د ق إشد داا اي ددة ديفف د د كسة ك ددنة ا سل ددةيف سض ددمل‬
‫ر ي كا ل مدد لوعةس ة من تلخ ا ع ض كا رب‬ ‫و انع م طية كتيداكخ يفية عةديف اسكسامل اية يفي اي‬

‫ب‪ - 2‬السوق غ املنظم‪:‬‬

‫ا ر ددا إل د لب ا د مل ا غ ددني م ددمظع عر د ايع ددةمليف ا ددل ت دديع ت ددةسج ا سل ددي لك م ددةا را عريف د ا د مل ايد د ا ة لك‬
‫ايعدةمليف عرد ايمضدديف ‪ over the conter‬ا دنة تيد الة يفد يف ا ط د يف كا دل تعيد اد مميدة ود حبة م دديول‬
‫د اة ايعدةمليف إي تديع مدن تدلخ شد ي إتثدةاليف حب ادي تيطمد د لألد اف رتةوددب‬ ‫مّ د كالا دد م دة وددد‬
‫ددع ا طةود د يف كا ي ددةس كاي دديمط ان م ددن ت ددلخ شد د ي‬ ‫اآلا لك لني ددة م ددن كو ددةي ا تث ددةخ ا د د اعي ا ددل تد د‬
‫ا تثدةخ ددنة إ ددن ر ط ددةس كاي دديمط ل جي د ة إتثددةالت ة ي ددةس ايعميفدع خييددةس مددن يفددميع مددن اودددر ددع ل ض د‬
‫د اة تر ددر‬ ‫د اة ايعددةمليف لام د مميددة‬ ‫ددنا عددةديف مددة امظ د إا اسو د امل ا غددني ايمظطددي عر د إعي ةس ددة أل حبددة‬ ‫وددع‬
‫كو مل سا مل‬ ‫ايعةمليف كتمو ع دكس ة إا و مل ة‬

‫ب‪ 3‬السوق الثالث‪ :‬إمد ا د مل ا مة د حب دةا مدن اسود امل لدني ايمظطدي ا دنة اي د مدن يفد يف ا ط د يف مدن‬
‫سل ددي نيف ا د س كإ ا ددة ددع احل ددا د ا يعةم د د اسكسامل اية يف ددي ايويف ددديف د تر ددر‬ ‫ل ددني لعض ددةة ا د مل ايمظط ددي ممد د‬
‫دنة ا يف د يف د ا احبدمل لو د احبة م دديط يف عرد اودديعداد د لة كحبدع ت د اة لك يفدمل ترددر اسكسامل ك ددأة‬ ‫اسود امل كمتم د‬
‫اطيفي‬

‫كحبدد اددة ا دددا مل خلرددا ددنة ا د مل د متيددمل ايؤو دةيف ا ودديمطةساي ا دنييف اثددع د ا عط ددي عمددد تعةمريددة مددمل‬
‫اسو د امل ايمظطددي كعريف د وددد ك ددديف ترددر ايؤو ددةيف ددة يية د ا د مل ا مة د ا ددنة اي ديفق ددة لددي ا يّ ددةكض د‬
‫مو ددداس ا عط ددي ا ددن ر ش ددع س تر ددر ايؤو ددةيف ع دددر حب دددسيف ايي ثث ددع د ا د مل اي ددمظع عر د تمّيف ددن ا عطريف ددةيف‬
‫ا نييف ة عي اي ر ي لاضة عدر اّةاي مة دايع من سل مةخ ي ا يي اسكام ا ض طي‬

‫ب‪ /4‬السةةوق الراب ة " اوثدد د ايؤو دةيف ا ودديمطةساي ا دنييف كاس د اد اسلميفدةة ا ددنان ايعدةمر يفطددة يفددميع د‬
‫ش د اة ك يف ددمل اسكسامل اية يفددي د ألر يف ددةيف ا دنييف كاددن ر اإو دااتيف يفي رت ددد مددن ا عط د اليف ا ددل اددد عية ا طةو د يف كا دديع‬
‫متةر ا ثّوي كا ةعدة د ي ر ش ي ا تثةاليف ا و اي‬ ‫ا روةة ع ا ةيمل كايتاة من تلخ كويف اعط‬

‫‪9‬‬
 ‫رابعا‪ :‬كفاءة األسواق املالية والصي املتتلفة ها‬

‫تعددد نظ ا ددي ا د مل ا ددذة إد ددد ل ددع اي ا ديفمل ا ددل إ دديع و ددة ا ددةدم د مريف د ا د مل اي ددةا ديف د‬
‫اتيرّ ددع ت ددأهنة ك ي ددةيف نظ د ع ك د تع د ع ددن م ددد حب دددسيف اي دديمط ان عر د تويف ديفع أل يفع ددي ايعر م ددةيف ا د د اسديف إا‬
‫ا د مل ك ن عيفييدة د تدمع ف ايعر مددةيف كد ا حبدع ايمةوددب عرد لودعةس اسكسامل اية يفددي كعريفد ددإ ا د مل ايددةا‬
‫اذة إعيطةدا عر موداس ا موي ا ل اضعية اي يمط ان ةيعر مةيف اييةدي كايمت سيف‬ ‫ا‬

‫أ‪ . /‬مفهوم كفاءة السوق املاي‬

‫ترود نظ اددي اّدةةيف ا د مل ايدةا ا يطةمددة ا دنيا مددن حب د ا دةدمع د جمددةخ اسود امل اية يفددي ك حبدد اتيرّددع ك يددةيف‬
‫نظ ع طميع من عرية لني كاحبعيفي ك مة من سآ ة موا ا لة اخلةص ض كسيف ك د عةم ا ثةب‪.‬‬

‫‪ /1‬تعريف كفاءة السوق املاي‬

‫ودد ت د سيف نظ ادي ا د مل ا ددذة ممدن ا دساودي ا ةمدي ا ددل حبددمية ا حبيثدةدة ‪ Eugen Fama‬ا دنة لت د‬
‫ّ د يف ل ا د مل ا دل اتددةس يفيدة عددد ا دني مددن ايتدةساع يكة ايع دي ك ا دناةة ددإ اسوديع ود ف ت دع ت د‬
‫مل د ترر ا رتظي‬ ‫تع ف اةم ايعر مةيف اييةدي د ا‬ ‫يف‬ ‫عةدخ‬

‫مل ايةا اطة ار ‪:‬‬ ‫كإ ن ع ض عت ا يع اّةيف ّةةيف ا‬

‫مل ا ل مددد ا دع ا ثدتيفق دلكسامل اية يفدي لة ل ا دع د ا دنة‬ ‫مل ا ذة عر لهنة " ترر ا‬ ‫‪-‬تع ف ا‬
‫ددنة‬ ‫اع ددف ا ويفطددي احلويفويف ددي ددنة اسكسامل ك ا ويفطددي احلويفويف ددي ر سحبددي د اي ر د ا ددنة بث د عريف د لك اد ع د موة د‬
‫ا سحبي ة مظ إا ا عةيد ا نة إ ن ل ايتوا ممية"‪:‬‬
‫‪-‬تع ف اّةةيف ا مل ايدةا أهندة" ا د مل ا دل تيدداكخ يفيدة عددد ا دني مدن ايتدةساع يكة ا دساادي ك احل دع ا عودلس‬
‫ر د كج ي حبعددةيف دد خ لودعةس اسودديع‬ ‫ا دةد ع إا تعظديفع اسس دةب ك اييمة ددع ممة دي دد يف نت د ي ا دنان ا دع‬
‫مي ةكة ك دك لة ت ة يفذ"‬ ‫ايعر مةيف م ديف ك ميةدي ة ي اييدترع ت‬ ‫يف ت‬ ‫اي يو ريفي‬
‫مل اّدؤا ة م د ي مظدةر معدع مدن ايعر مدةيف إيا اةندع لودعةس اسكسامل اية يفدي تعطد اطدة د ادة اد د د‬ ‫ا‬ ‫‪-‬ا‬
‫اع ف نا ا مظةر رطعر مةيف مع ي اةمري‬
‫‪ . /2‬خصائص السوق املاي الكفء‪ :‬ك وة يّي ر اّدةةيف ود مل اسكسامل اية يفدي إ دن إودي لص جمط عدي مدن‬
‫ذة‪:‬‬ ‫مل ا‬ ‫اخلثةيص ا ل ايطيف وة ا‬

‫‪10‬‬
‫‪ ‬عطددا ا د مل‪ :‬تي رددب اسو د امل اية يفددي ا ددل تيطيف د ةودديط اساي ا ددع ا ددنة اعي د د اسل د لدددد م ن ددةيف‬
‫د كسيف ك د د عطدا د ا د مل لة ك د د عددد ا دني مدن ا دةيعع م ديعدك‬ ‫ا يف ي ا ل ا ع يتويفوية اي ديمط‬
‫مل احلةا‬ ‫دايطة ريداكخ أوعةس لعر ك لدىن من وع ا‬
‫‪ ‬ايثدذ اييعدةمر د تردر ا د مل ة شدةديف د إسدةي حبد اسامع ا وديمطةساي اييم عدي ضدة ادد عيع إا ا دع‬
‫تعظيفع كامع‬
‫‪ ‬ايعر مدةيف ميةددي ر طيفدمل مدن مو دع م ديمط ان ا داسيف اجليدةيف احل ميفدي مد احبي احل دة ةيف دك لة‬
‫ت رّي ضة اؤدة إا متة ت حبعةمع تأ لداة ا تاةيف تلخ ا ّاايف ا وةدمي‪.‬‬
‫ا يفي اطة لن ال تّ ض عريفيع لة ت رّي تداكخ‬ ‫‪ ‬د اي تةمي د تداكخ اسكسامل اية يفي دك لة حبيف د‬
‫‪ ‬ك د د عددد ا دني مدن اييعدةمرع ضدة اعدي عددر حبددسيف لة م ديمط عرد ا يدأ ني هّد دة عرد اسودعةس د تردر‬
‫ا مل‬
‫دنة ا د مل ال ا دي يفمل لة م ديمط ل بودا عةيددا م تّعدة اّد مل مدة دوود اي ديمط ك اآلتد ك‬ ‫‪ ‬د ممد‬
‫س ا عةيد ا ّ يع ات ا م يمط عن اي ةأل ا ل ام ة عريفية ا ويمطةس د ا يع و ا ثّوي‬

‫‪ /3‬متطلبات كفاءة السوق املاي‬

‫إ ا د مل ا دذة د ا د مل ا دنة بودا سثيفثدة ادذةا رطد اسد اييةددي)‪ (Allocation efficiency‬هدة‬
‫اضطن ت يف ترر اي اسد إا اجملةاليف اسام س يفي‬

‫مل ا ذة دكسان لدد ة م ةش كاآلت لني م ةش ‪:‬‬ ‫كد نا ا ثدد ارعب ا‬

‫‪ ‬ا دكس اي ةش ‪ :‬او ر عرد دويفودي مؤدا دة لند عمددمة اود ر اي ديمط ان تد اة لوديع ممتدأيف مدة يدع د احلويفودي‬
‫اتداك ع ايدد م ديو ريفي ك ة يدةا دإ ايتدتيف ا دل تيدةب دة د ص إوديمطةس كاعدديف ت دي يفمل دي ي إلدداس اي ادد‬
‫من اسويع ك يفعية ع مليع ضة اعي اةديف دثيفري ا لداس كاخنّةض مي و ت رّي اسم اخ‪.‬‬

‫‪ ‬ا ددكس لدني اي ةشد ‪ :‬اعدد إحب دةخ اي ديمط ان عرد ا يعةمد د اسوديع ا دل تثددسة ايمتدأيف همة دي مؤشد لمدة‬
‫رطوا ديفمن ضدة اعدي إم ةنيفدي دثد خ ا تداي عرد اي ادد مدن ايد اسد اية يفدي مدن تدلخ إلدداس ودمدايف لك إ د ار‬
‫ع ةيديف معو خ‬ ‫عو د احبااض ممل مؤو ةيف كعةديف مة ت‬
‫ك دد موددا ا د مل دد ية ايمت د د كاييطم د د ا ي ث ديفص ا دذة كا ي يف د ا ّعددةخ رطد اسد اية يفددي اييةدددي ددإ‬
‫‪،‬يع لوةويفيع ة‪:‬‬ ‫اسم اي رب ت‬

‫‪11‬‬
 ‫**‪ .‬كفاءة التشغي (الكفاءة الداخلية)‪:‬‬

‫ددع ا ع د ض كا رددب دك ل اي ددد اييعددةمر ت ددة يفذ عة يفددي ع ددن‬ ‫ك د حبدددسيف ا د مل عر د ترددا ا ي د ا‬
‫مل يتويفا ةمش سق مغةا يف‬ ‫ا عط اليف كدك ل تيةب لي ثمةا ا‬
‫**‪ .‬كفاءة التسع (الكفاءة اخلارجية)‪:‬‬
‫ك تع ددي ود د عي ت يف ددذ لك او ددي ة ي اسو ددعةس ا ددةيديف د ا د مل اي ددةا رطعر م ددةيف اجلدا ددديف ا ددل تيد د‬
‫ددايع ا ّ لدي نّ ددية‬ ‫ي د‬ ‫دنا اعددي ل ا ّ لدي ميةددي ر طيفدمل رتث د خ عرد تردر ايعر مدةيف‬ ‫رطيعدةمرع يفد‬
‫يتويفا اسس ةب ضة جيع لوعةس اسكسامل اية يفي م آيف عةا ي ة ي ايعر مةيف اييةدي‬

‫ال د من ت ني جمط عي من ا ت ك ل ية‪:‬‬ ‫كد تيتوا ا من اّةةيف ا ي عني كاّةةيف ا يتغيف‬

‫ل ت د و مل اسكسامل اية يفي ايمة ي ا ةمري‬ ‫‪-1‬‬

‫عمث د ا تدّة يفي ودددس جيع د ايعر مدةيف عددن لودعةس اسكسامل اية يفددي اييداك ددي يفيدة كمددة اديع مددن لددّوةيف‬ ‫تد‬ ‫‪-2‬‬

‫نة اسكسامل ميةدي جلطيفمل اييعةمرع يفية عر حبدر اي ةكايف‬ ‫عر‬

‫رطيعةمرع يفية معر مةيف دحبيفوي‬ ‫مل اسكسامل اية يفي كوةي كحبم ايف اتثةخ عة ي ت‬ ‫ل اي‬ ‫‪-3‬‬

‫يف ددي لك جلمددي تع د ف ر مددي‬ ‫يفيددة و د مع مددن حب د‬ ‫اطددة اتددا ل ت د و د مل اسكسامل اية يفددي كاييعددةمر‬ ‫‪-4‬‬

‫مل‬ ‫ا سلي لك ويف ي إداسيف ا‬

‫تةلديفي ا ديف ي د ا د مل ايدةا تيتودا‬ ‫ك يد‬ ‫مل تةليفي ويف ي دنة اسكسامل اييداك دي يفد‬ ‫ا‬ ‫ل ا‬ ‫‪-5‬‬

‫ا ّ ص لمةر اي يمط ان يفمل لك ش اة اسكسامل اية يفي ة ي رّي ايمةو ي ك ة حبع ايمةوب ك ة عي ايمةو ي‬
‫ب‪ ./‬أنواع كفاءة األسواق املالية‬

‫تعي د ا ّ دايف ا مميفددي ا ة يفددي يتريف د ايعر مددةيف ا د اسديف ا ّيفث د ددع خميرددذ لن د اا اّددةةيف ا د مل ايددةا ك اييطمر ددي‬
‫لوةوة د ا ّةةيف ا ةمري كا ّةةيف االحبيثةداي‬

‫‪ .1‬الكفاءة الكاملة‪:‬‬
‫كاوث ددد و ددة ع دددر ك د د ةل د م ددي كل د خ ايعر م ددةيف إا ا د مل كتمّيف ددن حب د اسايف اي دديمط ان ك م ددن ق تغ ددني‬
‫لو ددعةس اسكسامل اية يف ددي لة ل اسو ددعةس تيغ ددني ه د د كل د خ ايعر م ددي كع دددر انيظ ددةس لة ددةمش م ددن ت ددةص يتريفد د‬
‫ايعر مةيف ا اسديف كتيثذ اسو امل ا ةمري هة ار ‪:‬‬
‫ت حبعةيف اي يمط ان ميطة ري‬ ‫مل ي‬ ‫ايعر مةيف لني م رّي كميةدي ة ي اييعةمرع د ا‬ ‫‪ -‬جيب ل ت‬

‫ايب لك لني ة‬ ‫‪ -‬عدر ك د حبيف د عر ا يعةم مم ت ة يفذ ايعةمليف لك‬

‫‪ -‬رط يمط ان احلا د يفمل لك ش اة ا طيفي ا ل ا اد ة د اسويع كدك ش ك ك ي ي‬

‫‪12‬‬
 ‫ا نة جيع معةملمع ال تدا ل د ا ا دنيا عرد‬ ‫مل ا نيا )م تّعة( ة ت‬ ‫عدد ايتااع د ا‬ ‫‪ -‬جيب ل ا‬
‫يفميع ممة ي دويفويفي‬ ‫وع ا يع كل ت‬

‫د تعظيفع ايمّعي ايي حبعي‬ ‫‪ -‬اة ي اس اد ميعةد‬

‫إا تعظيفع ايمّعي ا ل بثر عريفية كساة اويغلخ كامع‬ ‫‪ -‬اتثةف اي يمط ان ة شد لة لهنع ا ع‬

‫‪ .2‬الكفاءة االقتصادية ‪:‬‬

‫ك ودة ددنا ا مد ا اي حبددمل ك د د ةل د مدي ددع كل د خ ايعر مدةيف كانع ةوددية عرد لوددعةس اسوديع ددنا اعددي ل‬
‫ا ويفطي ا حبيفي ر يع حبد ت لعر لك لحب من حبيفطي احلويفويفدي د عت ا حبدع عرد اسحبد لة ل ايفّيفدي تغدني ودع‬
‫يف ي عت ا ت ة لني لن مدن ايعيودد لند د ب ت رّدي ايعدةمليف كا ضد ايب دن ا د ا ّد مل‬ ‫ي ر ا يع ت‬
‫ع ا ويفطيع ا نيا دس ي ل بوا اي يمط من كسايية لس ةدة لني عةداي‬

‫ج‪ . /‬الصي املتتلفة لكفاءة أسواق األوراق املالية‬

‫ا يةا‪:‬‬ ‫إ ن ا يّ اا ع لث ليف ويرّي من ا ّةةيف عر ا ت‬

‫ديفي ا ث ديفغي ا ض دعيفّي ّ ددةةيف ا د مل ددأ ايعر م ددةيف ا ددل‬ ‫‪ /1‬الص ةةيغة الف ةةعيفة لكف ةةاءة الس ةةوق ‪ :‬توض د‬
‫تع دية لودعةس اسودديع د ا د مل د معر مدةيف تةسخييفددي تدأ مددة ألد ل مددن تغدنيايف عر د ودع ا دديع كعرد د ددع‬
‫ا يعدةمليف ا دل ددد ع يفد د اية د ك د مدة اعدي ل عطريفدي ا يم دؤ ودي عرد دساودي اييغدنيايف ا دل ألد ليف عر د‬
‫ا دع د اساددةر اية ديفي لك ا تددي س لك ا ددم ايف اية ديفي د م ددأ ي عدإددي اجلدددك ك دنا مددة اع د ف ث ديفغي ا ّ ديفي‬
‫ا ضعيفّي مظ اي احلاي ا عت اييفي‬

‫ديفي ا د مل ايي و د ي ك تويض د ددأ‬ ‫‪ /2‬الصةةيغة هةةبق القويةةة لكفةةاءة السةةوق‪ :‬ك ا رددا عريفيددة لاضددة ل ديفغي‬
‫لودعةس اسوديع ال تع دف ود ا يغدنيايف ا دة وي د لودعةس ترددر اسوديع د تع دف ادن ر اة دي ايعر مدةيف اييةدددي‬
‫ر طي د س مددن معر م ددةيف ا ددل تمت د عددن ا ت ددؤك ا دك يفددي لك ا ظ د كف االحبيثددةداي د ا دك ددي لك ا د كف ا ث ددمةعي لك‬
‫ايمتأيف هة د ي ر ا يوةسا اية يفي كلني ة من ا يوةسا كا يتريفليف ا ل تيةب ر طي س‬

‫د ةا‬ ‫لامد اي دي اةيف اتّةحبدة مدمل االودي دامةيف احملةود يفي س ايعر مدةيف احملةود يفي متمد‬ ‫دنا ا تد‬ ‫ك اعيد‬
‫ةمة من ايعر مةيف ا عةمي اييةدي رطيعةمرع د و مل اسكسامل اية يفي‬

‫كحبدد ل ادع ا عدادد مدن ا دساودةيف ا عرطيفدي التي دةس مدد ود عي اودي ة ي لودعةس اسكسامل اية يفدي سة‬
‫معر مدةيف دادديف ممد اسس دةب كا ي اعدةيف ا عدل عدن إت دةا لودة يفب دادديف عمدد إعدداد ا يودةسا اية يفدي لك‬
‫اوي ة ي اسوعةس سلداسايف اجلداديف‬

‫‪13‬‬
‫‪ /3‬الص ةةيغة القوي ةةة لكف ةةاءة الس ةةوق‪ :‬هعددى ل و ددع ا دديع د ا د مل د انع ددة جلطيفددمل ايعر م ددةيف اييةد ددي‬
‫رعةمددي كاخلةلددي لة ايعر مددةيف ايمت د سيف ا عةمددي إ ددة ي إا ايعر م ددةيف ا ددل ايتث د عريفيددة ددي معيفمددي ا ددةس اييع ددةمرع‬
‫د اسويع‬

‫مدن اّدةةيف ود مل اسكسامل اية يفدي نظد ا ثدع ي مدادد أل يفعدي‬ ‫كمدن ةندب آتد اثدعب إ دةيف دنا اي دي‬
‫ايعر مةيف ا داتريفي سهنة لني ميةدي ر طي س ك ة يةا ال إ ن دساوي مد تأ ني ة عر لوعةس اسكسامل اية يفي‪.‬‬

‫احملور الثاي‪ :‬األدوات املالية املتداولة‬

‫مل ايةا ةتيلف ن ع من ديف آ ة ك أل يفعي ا يعةمليف يف‬ ‫سيرذ اسدكايف اية يفي اييداك ي د ا‬
‫أوال‪ :‬األدوات املالية يف سوق رأس املال‪:‬‬
‫ايطيفد و د مل سل ايددةخ يم د ا اسكسامل اية يفددي اييداك ددي يف د مددمل اتدديلف آ ة د ك اددةديف اييدددترع مددن ا عداددد مددن‬
‫اسلمةف‬
‫أ‪ /‬أدوات امللكية ( األسهم) ‪:‬‬
‫اسوديع لدددد للدمةف اسدكايف اية يفدي اييداك ددي د ود مل اسكسامل اية يفددي كامددسج دطن ددنا ا ثدمذ عددديف‬ ‫تتد‬
‫لن اا كتيطيف اسويع عديف تثةيص كم ا‹اة ومتةكخ ا يّثيف يفية من تلخ ا موة اآلتيفي‪:‬‬
‫‪ 1‬تعريف األسهم‪:‬‬
‫مي دةكاي ا ويفطددي حبة ردي ريددداكخ د سلدي اسكسامل اية يفدي د مل جتةسادي ديف د‬ ‫اعد ف ا ديع‹ أن د ع دةسيف عددن لد‬
‫إم د متددةساي د سل مددةخ إدددد ش داةيف اسم د اخ كإم د دثددي ا ت د ار د ا ت داي ا ددل ا ددة ع د سل‪،‬ة ددة كا ددنة‬
‫من جمط ا احلثص و اة اةنع احلثي نوداي لك عيفميفي‪.‬‬ ‫اي‬
‫ا دديع كسحب ددي مت ددةساي لك مر يف ددي د ش داي اسمد د اخ تع د حلةمري ددة ل ددّي ا ت د ار كلديفةن ددة احل ددا د ت ديفني ا تد داي‬
‫(د ددب مو ددداس اي ددة ي د سل م ددةخ ا ت داي) كي ددر د دة ددي اسو دديع ا عةداددي اط ددة متمت د احل ددا د لس ددةب ا ت داي‬
‫احملووددي د لل د ة‪ .‬ك د ع ددةسيف عددن جمط ع ددي ا دنييف مددن اسكسامل ا ددل متم د لم د اال تةلددي كا ددل ت ددطق يم اددمل مث ددةدس‬
‫مت ا د ايؤو ددةيف كإم د ا دديع د ددا مر يف ددي ل ددةد د سل‪ ،‬ددةخ مؤو ددي لك متد د كا مع ددع‪ .‬م ددن ت ددلخ م ددة تو دددر‬
‫ن ديمي ل ا دديع ع دةسيف عددن لددر إدمق حلةمر د إ ددةيف هودداس م ددة ي د شداي مددن ش داةيف اسمد اخ ديف د اع د‬
‫رط ة ع احلا د احلث خ عر لس ةب ا تاي احملووي د لل ة‬
‫ر يع حبيفع خميرّي من يفمية ننا ‪:‬‬
‫ا ويفطي ا ل مدد ر يع عمد تأويفف ا تاي كتدك د شيةديف ا يع ا ثةدسيف ية‬ ‫‪ -‬القيمة اإلمسية‪:‬‬
‫‪14‬‬
 ‫‪ -‬قيمة اإلصدار‪ :‬ا ويفطي ا ل اثدس وة ا يع و اة عمد تأويفف ا تاي لك عمد اةديف سل ايةخ‬

‫دب دة ددي ا ع د ض كا رددب ا ددل تيددأ‬ ‫‪ -‬القيمةةة السةةوقية‪ :‬ا ويفطددي ا ددل ا دةا وددة ا دديع د ا د مل ك د تيغددني‬
‫مل ا حبيثةدة ا عةر‬ ‫مل ا تاي اخلةص لك ة‬ ‫ع ام ميعدديف ت ت‬

‫‪ -‬القيم ةةة اققيقي ةةة ‪ :‬ك د ا ويفط ددي ا ددل تع د ل د سيف ايؤو ددي احلويفويفددي د ددب ا عدا ددد مددن اييغ دنيايف ا د ل م ددةخ‬
‫ايؤو ي لس ةدية إ ىب لني ي ر‬
‫‪ -‬القيمة الدفرتية‪ :‬تعدةدخ حبيفطدي دود مل اير يفدي إدييفةألدةيف لس دةب وي د يف لوديع عةدادي مو د مي عرد عددد اسوديع‬
‫ا عةداي ايثدسيف‬

‫‪ 2‬أنواع األسهم‬
‫ضية يف‪:‬‬ ‫تمو ع اسويع إا حب طع ا مع لويع عةداي كلت‬
‫‪ 1.2‬األسهم العادية‪:‬‬

‫د لو دديع تي ددةك د حبيفطييددة كس د خ رط ددة ع دو حب ددة مي ددةكاي ي د تع د دةمريددة احلو د مل ا عةدا ددي ايات ددي‬
‫رط ة ع دك لة إمييفة ايف‬

‫لويع ا عةداي جمط عي من اخلثةيص ننا ل ية‪:‬‬

‫‪ -‬ا يع ا عةدة لدايف مر يفي ك يفف لدايف مدا نيفي‬
‫‪ -‬ال ا د يف تةساخ اويتوةمل إمنة ايع ا يداكخ عريف يفعة كش اة د ا سلي‬
‫ودس اسويع ا ل بطرية‬ ‫‪ -‬م ؤك يفي اي ة ع ت‬
‫‪ -‬اسويع ا عةداي مي ةكاي ا ويفطي كال جي إلداس لويع ويفع خميرّي‬
‫احلا د ا يدت د ا تاي اطة ايتط ا ق كاخل ةسيف اجتةة اجليي‬ ‫‪ -‬اعي مة ر ا يع ش ار‬
‫حلةمرية دا ا يث اع كاالشاا د اجلطعيفةيف ا عط ميفي ةعي ةس ع للتةأ ايت كا كمة يف‬ ‫‪ -‬تع‬
‫حلةمرية دا اسك اي كاالاييةأ د اسويع اجلداديف عمد اةديف سل ايةخ‬ ‫‪-‬تع‬
‫اي ة ي عيفميفي لك نوداي‬ ‫‪ -‬شاةيف اسم اخ و ا ل ة احلا د أل ب اسويع اطة إ ن ل ت‬
‫ا رتاي كحبد تميو اير يفي من تلخ ا يداكخ ا ي لك اينياث‬ ‫حلةمرية دا نو اير يفي دك ا‬ ‫‪ -‬تع‬
‫ك مة لس عي دو مل مات ي عن اسويع ا عةداي تيطم د‪:‬‬

‫‪15‬‬
‫ع دددر‬ ‫يد‬ ‫* اقة ة يف املعلوم ةةة‪ :‬تعي د ايعر م ددي م ددن ل ددع لساددة ا د مل اي ددةا ع دددر ك د ددة ك د ددة ت د‬
‫مل ايةا إا دس ي ددكث ل مةيف مة يفي‬ ‫لتيية لك تأت ة عن م عد ة حبد ا ب است ةاة ا نيا د ا‬
‫* اققةوق املاليةة‪ :‬اد م دة ع ايتثد عرد دو د ايدةا مدن ا تداي اييطمد د احلثد خ عرد س دق متد كا د ددددكد‬
‫د ة مدن سل ايدةخ اال يطددةع رتداي اطددة ايتطد اي دة ع ت ددةسيف ايؤو دي اددن ر د‬ ‫م دة ي اد ا دديع إمد‬
‫ددكد ن ي م ة ي د ا تاي‬
‫* اقة ة يف التص ةةويت‪ :‬د احلة ددي ا عةمددي د و دديع ل د يف ددن مددة ع ددت اسكسامل اية يف ددي ددة د ددا ا يث د اع‬
‫اييعددد س عةيددد ة لا د مدن ددةحب اسكسامل اية يفددي ك مة در عددت اسكسامل اية يفددي ديفف ددة ل د يف ا هندة لددغنييف دددا‬
‫موةسني ةسكسامل است‬
‫* اق يف اقفةور ىلىل اجلمعيةات العامةة‪ :‬اجلطعيفدي ا عةمدي االوديممةييفي اد ودمي تد ا اسس دةب لك متدةسامل م ديو ريفي لك‬
‫تغيفددني جمر ددف ا داسيف ددنا ادديع ا يث د اع إم ددة د دة ددي او دديممةييفي مم د ع د ض نت ددةألةيف ايؤو ددي إم ةنيفددي إني ددةج م ددمل‬
‫يعيفي‬
‫اةديف ا نيةج لك إ ة ي ممي ج آت لك تغيفنية‬ ‫لت‬
‫‪ 2.2‬األسهم املمتازة‪:‬‬

‫تع د للدتةوة ددا احلثد خ عرد م اادة عدادديف اأك ادي ديفت ا د ق لك لك ادي د إوداداد مدة د دمل مدن سل مدةخ‬
‫عمدد ا يثدّيفي لك مدادد ن د ي معيفمدي مدن ا د ق لك إددد اي اادة استد ا دل البثد عريفيدة للدتةأ اسوديع ا عةداددي‬
‫كمم إ د طية ا ت ع خييرذ إتيلف اييف يف ايع ةيف ممل ا يع‬

‫يف إم م َيمد مر يفي شأن شأ ا يع ا عدةدة دن حلةمرد اسك ادي عرد ألردي اسوديع ا عةدادي كي در ود اة‬
‫د ا د ي ق اي د ا وددم ياة لك د احبي ددةر لل د خ ا ت داي عم ددد إ لوددية لك ت ديفيف لل د ة إيا تيتوددا لس ددةب لك موو ددع‬
‫ك ددن حب د سيف ا داسيف عدددر ت اعي ددة عمدي ددن ال ب دا حلطر ددي اسو دديع ا عددةداع احلث د خ عر د دو د حبيع إال ع ددد دث د خ‬
‫ألري اسويع ايطية يف عريفية لكال‬
‫ك ةتيثدةس ة دديع ايطيددة د ا د ودديع بط د تةل ديفي إ ددة يفي لك لام د عددن ترددر اخلثددةيص اي ت ددي ةسودديع‬
‫ا عةدادي كمدن ددع تردر اخلثددةيص جندد اسك اددي د احلثد خ عرد اسس ددةب احلثد خ عر د س دق لك عةيددد لدني مت د ك‬
‫كدا ا يث اع اييعدد‬
‫إ ن تو يفع اسويع ايطية يف إا اسن اا اآلتيفي‪:‬‬
‫حب دةيع لددّ اي تع د ية يددة احلددا‬ ‫‪ -‬أسةةهم بأنونةةات اكتتةةاب‪ :‬د ع ددةسيف عدن لودديع مطد ليكنددةيف عرد ش د‬
‫ددمدايف تدددع "لو دديع أيكن ددةيف اايي دةأ د و ددمدايف" لك لو دديع كت دددع "‬ ‫د ااييددةأ دا ددد و د اة ا ددة م د ت‬

‫‪16‬‬
‫لو دديع أيكن ددةيف اايي ددةأ د لو دديع" إي إ ددن ث د تر ددر ا و ددةيع ا ث ددّ اي ت ددعني ة كم ددن ق إم ةنيف ددي ت ددداك ة د‬
‫مل‬ ‫ا‬
‫ددن‬ ‫‪ -‬أسةةهم نات أولويةةة دو ح ة التصةةويت‪ :‬ال إرددر مة در ددنا ا م د ا مدن اسودديع لة ددا د ا يث د اع‬
‫د ايوة ايطيمل ا مةا إ ةد ا يطم د اسك اي د احلث خ عر عةيد‬
‫ددة ددةيت د ا د ديف ي اط ددة تريد د ر‬ ‫دي ددة د د ددةاليف تةل ددي د ددع ا د د‬ ‫‪ -‬أس ةةهم ال ة ةةتمت ‪ :‬تو د ر ايؤو ددةيف‬
‫ي داد حبيفطيية ييفة لك ُاريفة كا و اي ة ع ايتث عر لس ةب‬
‫‪ -‬أسةهم ممعةةة األربةةا ‪ :‬ددنة ا ّ دي مددن اسوديع ايطيددة يف تضدطن حلةمريددة احلدا د احلث د خ عرد لس ددةب عدن وددم ايف‬
‫و ددة وي تُعر ددن عمي ددة ايؤو ددي ع ددد ك تُ د ا عر د ألر ددي اسو دديع ا عةدا ددي ع ددد سو د ةأ إي ا ددو د ددا لل ددتةأ‬
‫اسويع ا عةداي د اي ة ي عن ت اعةيف ا م ايف ا ة وي‬
‫‪ -‬أس ةةهم مش ةةاركة يف األرب ةةا ‪ :‬ايطيف د لل ددتةوة هيف د يف إ ددة يفي تيطم د د د ددا اسك ا ددي د ت ا ددمل اسس ددةب كمت ددةساي‬
‫اي دة ع ا عددةدان د ت اددمل اسس ددةب ُاريفددة لك ييفدة عددد دث د ع عددن دو د حبيع مدن اسس ددةب مددن تددلخ عطريفددي ا ي اددمل‬
‫اسكا‬
‫‪ -‬أسةهم قابلةةة للتلوية ‪ :‬إ دن ل م د خ إا لوديع عةدادي إيا مددة استّدمل ا دع ا د حب ر دديع ا عدةدة ضدة ت د‬
‫ثةد م ةوب سل‪،‬ة يفي‬
‫‪ -‬أسةةهما قابلةةة ا‬
‫لدسةةتد اء‪ :‬تثدمذ مددن حب د ايؤو دي ا د ُدطثدسيف ددة كتع يفيدة احلددا د إ د ار اي دة ع ا ددنة بط د‬
‫دنا ا م د ا مددن اسودديع د دة ددة عرد مددداس دايف مميفددي ودددديف وددع وددد كتددةساخ إلددداس ضددة اع د ميف د يف رطؤو ددي‬
‫د ةيت من اسم اخ داية‬ ‫ايثدسيف تيطم د احلا د إألّةة نا ا يع إيا مة شع يف‬
‫‪ -‬أس ةةهما ه ةةا حة ة يف التص ةةويت‪ :‬إرددر ل ددةد احلددا د ا يث د اع ام د ا م ددن ا يع د ات إيا م ددة اخنّضددع ا ويفط ددي‬
‫حبيفي لويع‬ ‫ا‬
‫ب‪ /‬السندات‬
‫د ع ددةسيف ع ددن لكسامل مة يف ددي متم د دا ددن كحب د ض ر ي ددي ايث دددسيف كاييطمر ددي د ش داي لم د اخ لك دك ددي ا دددع اي دددان‬
‫ا ددنة ا د ة ددي لم د اخ كا د ف ا مددةس ا د دايمددة ك د ا د ُدط يييب لك اي دديمط يف د ايثدددس مر د ر ددد مل‬
‫ايد ة يي ميطة اةنع نييف ي ايمتأيف اطة اري ر ي داد حبيفطي ا و ض عمدمة بع ل اويتوةحب د ب ي‬
‫االتّةمل‬
‫‪ 1‬خصائص السندات‪:‬‬
‫ننا ل ية كاييطمري يفطة ار ‪:‬‬
‫‪ -‬مة ر ا مد اعي دايمة رطؤو ي ممر مم ا مر‬
‫‪17‬‬
 ‫ايد ودديف م وة لني ة يي سن دايمة‬ ‫‪ -‬ايتث مة ر ا مد عر‬
‫ومد مديف ديفةيف ودديف‬ ‫‪-‬‬
‫‪ -‬إ ددن ردك ددي أل د ب وددمدايف عر د ت ددلف اسو دديع ك تدددع و ددمدايف ت ام ددي كت د ب د لام د م ددن و ددمي طيف ددةيف‬
‫طي كليكنةيف ت امي كت ب د لحب من ومي‬
‫‪ -‬إ ن ر رداي كا الاي أل ب ومدايف‬
‫‪ .2‬كيفية تسديد السندات‪:‬‬
‫ت دد ا مدايف د ايف ديفةيف ا مد إدد ا مل ا ية يفي‪:‬‬
‫‪ -‬التسديد دفعة واحدة‪ :‬تود ر ايؤو دي ي دداد ا ويفطدي اال‪،‬يفدي ر دمد مضدةف إ يفيدة ن د ي ا ّ ايدد د عدي كاددديف د‬
‫ي‬
‫االويتوةمل‬ ‫آت ايديف عمد هنةاي ل‬
‫د ع ددةيف و ددم اي حب ددد ت د مي ددةكاي‬ ‫‪ -‬التس ةةديد ب ةةدفو ات‪ :‬تو د ر ايؤو ددي ي ددداد حبيفط ددي ا ددمد عر د ش د‬
‫مي اا ددديف لك ميمةحبث ددي د ددب مع ددداليف ا ّةي ددديف كا د د ع ددي تيض ددطن د ة م ددن ا ّةي ددديف مض ددةف إ يف د د ة م ددن للد د‬
‫ا دان‬
‫عت اي كتد مل ا ومي‬ ‫‪ -‬التسديد مبجمو ات ثابتة‪ُ :‬سيةس نة اجملط عي ت‬
‫‪ 3‬أنواع السندات‪:‬‬
‫سيردذ ا ددمدايف ددةتيلف ددةمش اسمددة لك إم ةنيفددي إ دة ي دو د مل مة يفددي لت د ايرددر اي د ديف د اسودديع‬
‫ل ية‪:‬‬
‫‪ -‬سةةندات مفة ةمونة‪ :‬تع د دةمريددة د ددا ك ددمل ا يفددد عر د اسل د لك اسل د خ ا ضددةممي ددة د دة ددي عدددر ا و دددسيف‬
‫عر ا ةة ة ي امةمة لة حبد تو ر ايؤو ي ن عوةسامة ي داد ومدامة‬
‫لدسةةتد اء‪ :‬بددا رطؤو ددي ايثددسيف ايودديدعةة دةم د ا ددمد حب د در د خ آ ددةخ ي‬
‫االودديتوةمل مددن‬ ‫‪ -‬سةةندات قابلةةة ا‬
‫د مل حبيفطدي ا دمدايف إ دة ي إا حبيفطدي ا ّ ايدد ا دة وي دك د دمل ا ّ ايدد ا لدودي مدمل د دمل م ة دي ايعد ات عدن‬ ‫ل‬
‫ي‬
‫االويدعةة‬
‫‪ -‬الس ةةندات املتج ةةددة للت ين ةةة‪ :‬ب ددا حلةمر د او ددي دا د مميث ددذ اي ددديف ددمد دا ددد بط د نّ ددف اخلث ددةيص‬
‫ر مد ا ودمي‬
‫متدة ايؤو ددي ا د عةيددة لا د مدن ع ايددد‬ ‫‪ -‬سةندات املسةةامهة‪ :‬اي د مددن حب دع ة ددع كحب دع ميغدني م د ت‬
‫اسن اا است‬

‫‪18‬‬
‫‪ -‬سةةندات قابلةةة للتلوي ة ىلىل أسةةهم‪ :‬إ ددن دنا ا م د ا مددن ا ددمدايف إع ددةة دةمريددة دددا م ار د سودديع عةداددي‬
‫ع ت ةدخ معع عد انوضةة مديف ا مد‬
‫‪ -‬سةندات بأنونةةات ااكتتةةاب يف أسةهم وسةةندات بأنونةةات ااكتتةاب يف سةةندات‪ :‬ع دةسيف وددمدايف م ودي أيكنددةيف‬
‫ك ةيا لّ اي مت مية من االاييةأ إمة د اسويع لك د ا مدايف‬ ‫عر ش‬
‫ثانيا‪ :‬األدوات املالية يف سوق النقد‪:‬‬
‫و مل ا مود د ا د مل ا دنة اديع يفد ا حبد اض ك االحبدااض ّدايف حبثدنييف عدةديف مدة ت د لحبد مدن ودمي يفد‬
‫مل ا مودة‬ ‫ل ممةخ عر ا‬ ‫اعي و مل ا م‬
‫د ددنا ا د مل مث د كددددايف ا ع د عر د ا يط ا د اي ل د أ مددن تددلخ ع د ض لدكايف االييطددة (االحب دااض‬
‫حبث ددني اس د ) ك دددكس ة تو دددر كد دددايف ا ّ ددةي ت م ددن ل د اد ك ش داةيف ك م د ك مؤو ددةيف مة يف ددي كو ديف ي يود ددمي‬
‫ا و كض موة ا عةيد‬
‫ك تيطيدمل لدكايف االييطدة حبثدنييف اس د ةخنّدةض خمددةأل االوديمطةس نظد ا وة ريفييدة ريت اد إا نود د ددي ي‬
‫مدة ود مل وددد د م حبدمل غد اد‬ ‫ك لويو اس ا م ي د عةيد ة د ا ّايف ا وثدنييف ك ديفف مدن ا ضد كسة ل ا د‬
‫مل ا مودة من تلخ االتثةخ‬ ‫معع ك إمنة حبد ايع تداكخ لدكايف ا‬
‫مل ا مودة عددا من اسدكايف ك اسكسامل اية يفي ك ممية‪:‬‬ ‫اودر ا‬
‫‪ 1‬أنونات اخل انة العامة‪:‬‬
‫ددد ع د اي ا نددي ا عةم ددي‬ ‫تثدددس احل مددي ددنا ا م د ا مددن اسدكايف ودددف احلث د خ عر د مت ا د حبثددني اس د‬
‫مويفا اويو اس اسوعةس ك ا ق ا يض ع‬ ‫كلديفةنة ودف اميثةص ا يف ي ا ّةيضي يفد ا س اد من ل‬
‫ك ا دديع يف ددمل ليكن ددةيف اخل ام ددي د ا د مل ا مودا ددي لك د ا م ددر ايا د ة نيفة ددي ع ددن احل م ددي ديف د ا دديع ا يف ددمل م ددن‬
‫تددلخ اي ااددديف إا اييع ددةمرع ك ا م د كا ثددمةداا االو دديمطةساي اي يرّددي ك م ددب ا ّةيددديف عر د ليكن ددةيف اخل امددي م ددن‬
‫تددلخ ا ّ د مل ددع و ددع ا ت د اة ك ا ويفطددي ا ‪،‬يف ددي سي نددةيف احل ام ددي عم ددد االودديتوةمل يف د مددن ا ل ددع ل ا م د‬
‫كايؤو ددةيف اية يف ددي است د كا ث ددمةداا د اجلي ددةيف اسامد د ش د اة سيكن ددةيف اخل ام ددي نظد د ا ي دددس خمةأل ددة ك ددطة‬
‫احل مي وداد حبيفطيية‬
‫‪ 2‬األوراق التجاري ةةة‪ :‬اسكسامل ا ي ةسا ددي د لدكايف احب دااض حبث دنييف اس د (‪ 6 - 4‬لش ددي ) ك د متم د كع دددا‬
‫ة د مل عمد االويتوةمل‬

‫‪19‬‬
‫االييطدة ت د اة ا ددرمل‬ ‫ديفد ادديع يفعيدة ث د سيف م ةش د يف مدن تددلخ كو د ةة ممد ش داةيف مت ا د اي يفعدةيف ا ددل ت د‬
‫ايعطد يف ة يو ديف رط ديير ع لك ادديع ا يفدمل ث د سيف لدني م ةش د يف عددن أل ادا اييعددةمرع لمدة اجليددةيف ا دل ت رددب ددنة‬
‫اسكسامل ي عةديف ا م ك ايؤو ةيف اية يفي ك ا ل تو ر ت اة اسكسامل ا ي ةساي ودف االويمطةس حبثني اس‬
‫‪ . 3‬ه ةةهادات اإلي ةةداع (الكمبي ةةاالت املص ةةرفية) تث دددس ا م د ا ي ةسا ددي شدديةدايف ا ا ددداا ك تو د ر يفعي ددة‬
‫رطددت ان ك د ددن ر تعيد مددن لدكايف االحبدااض اييطددي ر مد ا ي ةساددي غد ض احلث د خ عرد ا ديف ي اي ر دي مددن‬
‫ا تاةيف ك ايؤو ةيف اية يفي است‬
‫تع د شدديةدايف ا اددداا ةيدديف عمددد االودديتوةمل ك ا ددل ت د لعر د موةسنددي ددع ا ّةيدديف عر د ليكنددةيف اخل امددي‬
‫ب ل دس ي خمةأل شيةدايف ا اداا لا ضة عريف احلةخ د ليكنةيف اخل امي‬
‫شدةيمل لييطدة ايثد د‬ ‫‪ 4‬سندات القبول املصرفية‪ :‬تعيد مدن لدكايف االحبدااض حبثدني اس د ك د شد‬
‫ا ل تثدسة ا م ا ي ةساي ةالويمةد إا ‪،‬عي ا مر‬
‫ك ه دب ودمد ا و د خ اود ر ايودداض لك ألة دب االييطدة إلدداس ودتب مددي عرد لددد ا مد ا ي ةسادي ا ددنة‬
‫ايعةم د مع د ديف د ايعي ددد ا م ددر ددد مل م ر د ا ددتب د ت ددةساخ االو دديتوةمل ل ددني لن د ات ددا ث ددتي ا و د د اليف‬
‫ايث د يفي ل ت د نةي ددي عددن عطريف ددةيف جتةسا ددي دويفويفددي ك ل ت د حبة ر ددي ريددداكخ د ا د مل ا مودا ددي إ ددة ي إا‬
‫ي در ل دد ل اديع ت يفدا عطريفدةيف ا و د اليف ايثد يفي دع مدر اي دي سد ك هدر ايثددس ضدطة مدادد ودوذ لعرد‬
‫رتد اي ط ب من نا ا م ا من ا يط ا‬
‫‪ 5‬تعاق ةةدات ىل ةةادة الشة ةراء ‪ :‬متم د تعةحبدددايف إع ددةديف ا ت د اة لدايف لحب دااض حبث ددني اس د ض ددطة ليكن ددةيف‬
‫اخل امي لة لهنة ع ةسيف عن عود ا يفمل ع أل ع ام ة عر إعةديف ش اة ليكنةيف اخل امي‬
‫إ تعةحبدايف إعةديف ا ت اة مت ن ا تداةيف ك ا مد ا ي ةسادي مدن احلثد خ عرد ا ديف ي دد ا ع د ا دةس ة د‬
‫نة اجليةيف‬ ‫ا يف ي د‬
‫‪ 6‬اإلقةرا الةةداخلي بةن البنةةو ‪ :‬تمتدأ عطريفدي ا حبد اض ا ددداتر دع ا مد مدن دة ددي ك د د دةيت نودددة‬
‫دد عضدية موة د ع د نوددة د مد لتد ديفد تر دأ ا مد ا دل تعدةس مدن ع د مؤحبدع د وديف ي ا حب د اض‬
‫يايف ا ّةيت ا مودة ايؤحبع‬ ‫من ا م‬
‫ددنا اسم د إا نت د ة و د مل سحبد اض حبثددني اس د ددع ا م د ك د و د مل نت د ك ادديع ا يعةم د يف د‬ ‫ودد لد‬
‫دس دي ا دنييف ددة مو د اطددة ل ا حب د اض ك االحب دااض حبددد ادديع ريفردي كادددديف يف د اعي د وددع ا ّةيددديف عر د االحب دااض‬
‫د و مل ا مود‬ ‫ع ا م من ايؤش ايف ا ييف يفي حلاي لوعةس ا ّةيديف ك اال حبااض است‬

‫‪20‬‬
 ‫احملور الثالث‪ :‬قود املعامدت يف األسواق املالية‬
‫ل د يف ا مدو ددي اية يف ددي ا عدا ددد م ددن ايمي ددةيف اية يف ددي ا يت أليفددي ك احلطةييف ددي م ددن اي ددةأل ايميظ د يف د اسو د امل اية يف ددي‬
‫كاي يرّي ةتيلف ن ا ايعةمليف يف نّ مل ع ايعةمليف ا ية يفي‪:‬‬
‫‪ 1‬املعامدت الفورية‬
‫نة ايعةمليف من لحبدر ايعةمليف اي مي ك ايميت يف د ا عداد من اسو امل‬ ‫تعي‬
‫‪ 1.1‬مفهوم املعامدت الفورية‬
‫اوثدد ةيعددةمليف ا ّ ساددي د مددة ا رددا عرد االودديمطةسايف ا موداددي ا دل ادديع تددداك ة تد د سة يف د ادديع‬
‫اودي داخ ا ضدةعي ةيددةخ لك اودي داخ عطددليف موة د لودديع مدة كاحلثد خ عر د يا ايوة د ت د د سة كتُع د ف‬
‫ترددر ا د مل ا ددن ر يةوددع ا د مل ا مودددة لك ا د مل اي ددةدة ك يفيددة ا دديع ا يعةم د ة ددع احل ددةا ددلدايف اية يف ددي‬
‫مل أن جيب ت ريفع ا رمل كا مود عد ا م عط من تةساخ ا يداكخ‪.‬‬ ‫ك ن يف حب انع ترر ا‬
‫‪ 2 1‬فوائد السوق الفورية‬
‫طي اطة د لو امل ايةخ ا عةداي ك مية و ميةج ل مةخ مم ّت‪.‬‬ ‫مل ا ّ ساي ال تي رب ميف انيفةيف‬ ‫‪ ‬ا‬
‫مل عطريفي ويري ك يف ي كال تي رب ت ايف ككو ةة مي ثث ‪.‬‬ ‫‪ ‬ا يداكخ د ترر ا‬
‫مل الخنّةض ت ة يفذ ايعةمليف تل ة‪.‬‬ ‫‪ ‬تيطيف ترر ا‬
‫‪ ‬مددن اي ددد كضيف د ايف تر ددر ا د مل اهن ددة و د مل ميغ دنييف ةودديط اس كإ ددن د ش د ص ا جيددد يفي ددة ددة ي كم ددة ا ا ددد‬
‫تداك ‪.‬‬
‫مل ان ر إ ن رطضةس ع ل اثر ا إا لد ةر تداكخ ا نييف دكمنة لاي مع حبةيف‪.‬‬ ‫‪ ‬د ترر ا‬
‫مل ا ّ ساي ت ة ع د مويفا كيف ا نييف من ا ّ ص ا ي ةساي اي ي‪.‬‬ ‫‪ ‬ا‬
‫‪ 3 1‬املصطللات اخلاصة بالسوق الفورية‬
‫ود امل دكمندة لادي مع حبدةيف كلهندة ال تي ردب‬ ‫مل ا ّ ساي سلدع ودي يية ك دةألي ا يدداكخ كا يعةمد يفيدة تد‬ ‫ا‬
‫ا مدني مددن اخل د ايف إال لهنددة ميددةج اددن ر يع ددي ك د و د تيفي هعددةس عددت ايث د رتةيف اييعروددي يرددر ا د مل‬
‫كمن ترر ايث رتةيف مة ار ‪:‬‬
‫* تددةساخ ا ي د اي ‪:‬ك د ايث د رق ا دنة اتددني إا تدةساخ االتّدةمل عر د ك دمل ودع لدددد االوديمطةسايف اييغ دنييف‬
‫ب االتيلف د ت حبيفع ا يويفيفع‪.‬‬ ‫كايع اوي دام ان ر عمد ك د اديطةاليف خلل ةيف‬
‫* ا ي ددةساخ ا ّ د سة ‪ :‬د ا ي ددةساخ ا ددنة ات ددني إا اد د ر ا ي د اي ا ع ددةدة عم ددد إ د د اة ايع ددةمليف عريف ددة كت ددداكخ‬
‫اسويع كاسم اخ عر لسض ا احبمل‪.‬‬

‫‪21‬‬
 ‫* ا دع ا ّد سة ‪:‬مثد رق اتددني إا يا ا دع ا دةيد ا ددنة شد اة اسكسامل اية يفدي ك يفعيددة د د كحبدع كم ددة‬
‫معع‪.‬‬
‫* ا عو د د ا ّ سا ددي ‪ :‬د تر ددر ا عو د د ا ددل ادديع ت حبيفعي ددة د عطريفددي ا ي ددداكخ ا ّ د سة ددرعي لك لكسامل مة يفددي لك عطر ددي‬
‫ري اي‪.‬‬
‫* و ددع ا ثد د ف اييو ددةألمل ‪ :‬د د مثد د رق ا دديع إأللحب د د ود د مل اسكسامل اية يف ددي كعرد د لوةود د تيت دددد لو ددعةس‬
‫يفدديع ادديع تم ديفا ا ّ د اتني‬ ‫ك ددة مل ال جت د ة ييفددمل ايعدةمليف ة دددكالس اسم ا د‬ ‫ا عطدليف موة د ا دددكالس اسم ا د‬
‫دنا ا ديدع مدادد ودع ا ثد ف دع اد عطريدع خميرّيدع ك ديفف‬ ‫د جمط عي من ا عطليف اي يرّي كال شر ل‬
‫و مداد وع ا عطليف ة م ي ردكالس‪.‬‬
‫‪ 2‬املعامدت اآلجلة‬
‫نة ا عطريفةيف اديع يفيد ة ا يفدمل كا تد اة عرد ل اديع ا دد مل كا ي دريفع يفطدة عدد إ كاحبدمل ا عطريفدةيف اآل ردي ر درمل‬
‫د يفدمل ا ددان ة ددان كمدة اددخ عرد ي ددر ل ا دةيمل ر درعي ال اود ت ا دمطن كايتداة ال اود ت ا ضددةعي ةيت دداة‬
‫ا و ا مطن دامة عريف كا ةيمل ا و ا ضةعي دامة عريف‬
‫‪ 3‬العقود املستقبلية و االجلة ‪:‬‬
‫اودداأ مّي د ر ا عو د د اي دديو ريفي ك ا عو د د اآل رددي مددن ديف د ايّي د ر ةعي ددةس ا د مميطددة ايطيف د عدددر ا ي يفددا ا ّ د سة‬
‫رطعةمليف ك ميطة خييرّة د ا عداد من ا موة اي تي اطةار ‪:‬‬
‫‪ 1.3‬العقود اآلجلة‪:‬‬
‫ا عود د اآل ردي لك اسمةميفدي د تردر ا عود د ا دل اري د ر يفيدة ا دةيمل ل ا درع ايتداة ا درعي ود ا يعةحبدد د تددةساخ‬
‫د عود د عرد للد خ مة يفدي اةسوديع لك للد خ‬ ‫دع ايّدا عريفد كحبدع ا يعةحبدد ا ردا عريفد ودع ا يمّيفدن‬ ‫الددا‬
‫اطددة اؤ د ت دريفع ا ددمطن إا ي ددر ا ي ددةساخ ك جتدددس ا ش ددةسيف‬ ‫مةداددي اة ددرمل ت ددرع د ت ددةساخ الدددا د اي دديو‬
‫ددة ه ددة ادديلةر م ددمل ا ك يط ددة‬ ‫إا ل ا عو د د اآل ر ددي د عو د د ش ث ديفي ديف د سضددمل ريّ ددةكض اي ةش د ددع ا‬
‫ا ت ثيفي ك ا ل حبد ال تمةوب لني ة‬
‫ك حبددد ت ددي در ا عو د د اآل رددي ر حبةاددي مددن تور ددب اسوددعةس ا د حبيفي ر ددرمل لك سيكنددةيف اخل امددي لك ا ددمدايف لك‬
‫ا و د كض لك د د لو ددعةس ا ّةي ددديف ك عم ددد ة ت ددط ا عو د د اآل ر ددي سو ددعةس ا ّةي ددديف إم ددة اي دديمط ا ددنة ا ا ددد‬
‫احلثد خ عرد حبد ض معدع مدمل ل اود ر تد اة عودد آ د سودعةس ةيدديف هعددخ ةيدديف ة دع وددد م د وة ك ل ار د ر‬
‫ا د ف اآلت د ة يمّيفددن تددلخ دايف ودددديف د ا عوددد ك ددن ر اضدطن ألةاددي نّ د مددن خمدةأل استّددةا وددع ا ّةيددديف‬
‫اطددة ت ددي در ا عو د د اآل رددي يوريف د ت د تن ددنأ لوددعةس ل د ف ا عطددليف ك ي ددر ددإ ار ا عو د د اآل رددي سوددعةس‬
‫ا ث ف د اسو امل ا عةييفي‬

‫‪22‬‬
 ‫‪ 2.3‬العقود املستقبلية‪:‬‬
‫د اتّددةمل ددع أل د ع ‪ :‬ا د ف ا ددةيمل كا رددا عريف د لددةدب ايا د ا وثددني كا د ف ايتدداة‬ ‫ا عودد اي دديو ر‬
‫دنا االتّددةمل ي دريفع ا دةيمل رطتداة لل د دويفود (ودرعي مدة) لك لل د‬ ‫كا ردا عريفد لدةدب ايا د ا اد اوضد‬
‫كسحبد (ممد اسوديع كا دمدايف) د تدةساخ الددا ا ردا عريفد تددةساخ ا ي دريفع كي در عرد لودة ودع ايّدا عريفد عمددد‬
‫ا يعةحب ددد كعرد د أل د د ا عو ددد ل اد د دا ا د مميط ددة د دد ا ط ددةس ا ددنة ايعةم د معد د م رغ ددة نو ددداة لك لكساحب ددة مة يف ددي‬
‫‪"margin‬‬ ‫د ميفدي ليك اخل اندي عرد استددص متمد ن د ي د يفري مدن ودع ا عودد ا رددا عريفيدة ا دةمش اي دددي‬
‫"‪Initial.‬كا غ د ض مدن ددنا ا دةمش د إ ددةيف اجلدادي كد ددن ا ميفدي مددن ا د ع‪ .‬اطددة ا دي در سل د اض ا ي د اي‬
‫ا يف ميفي إيا مة تع ض لدد ا ع ر ةي نييف ي يغني وع ا دديف و ا عود د لني لةحل‬
‫ا عو د اي يو ريفي رطيعةمع يفية عديف م ااة ميعدديف ع ل ية‪:‬‬ ‫ت‬
‫‪ -‬اي ضددةس ي ةوددي دار مددة اع د ف هيفد يف ا يددة يف ة دةمش لك ا ددمل ايددةا إي إ دن ل اددد مل اييعةم د د ا عو د د و د اة‬
‫ا ددة مت ددااة لك ةيع ددة حبيفط ددي ا ددةمش د د ا دددت ا د د مل إم ددة م دديمط ا ا ددع يتويف ددا اسس ددةب لك مض ددةس ة ا ددع‬
‫يتويفا م ةوب سل‪،‬ة يفي م تّعي تمي عن ا يور ةيف ا ع اي ‪.‬‬
‫ودف سّيفت اي ةأل ا ييف يفي ا ل ايع ض ة ا يمط ك كا ل تتط عةديف‪:‬‬ ‫‪ -‬ا يت‬
‫* خمةأل تور ةيف لوعةس ا ث ف رعطليف اس م يفي‬
‫* خمةأل تور ةيف لوعةس اسكسامل اية يفي‬
‫* خمةأل تور ةيف لوعةس ا رمل‬
‫إمة عن أل اا ش اة ا عود لك عن أل اا يفع كي ر د ب دة ي ا من أل د ا عود‬ ‫إي ايع ا يت‬
‫‪ 4‬قود اخليار‬
‫اعي د عو ددد اخليف ددةس م ددن ل ددع ايمي ددةيف ا ددل ل م ددة ا مدو ددي اية يف ددي م أل ددة م ددن ا عدا ددد اي ددةأل اي ت ددي يور ددةيف‬
‫اسوعةس د ا عداد من اسو امل‬
‫‪ 1.4‬مفهوم قد اخليار‬
‫ايطم د اخليف ددةس د د ددا ش د اة لك يف ددمل و ددرعي م ددة د ت ددةساخ و دددد ددع ميّ ددا عريف د و ددرّة كال اات ددب عر د مت دداة‬
‫اخليفدةس ا ي د ار يفددمل لك ش د اة كإمنددة جمد د دددا ا ددي يفمل ل إةسو د لك ااا د كاثد ق ايضددةسأ مة ددة ر يفددةس ه د د د ددمل‬
‫ةالتييفددةس اتّددةمل ددع أل د ع ايعيددد ه د ا د ف اسكخ (ا ددةيمل) ل اع د ر د ف ا مددةس (ايتدداة) احل ددا‬ ‫حبيفطي د‬
‫ةس ت اة لك يفمل لكسامل مة يفي لك ورمل د ب ش ك ممث ص عريفية د ا عود‬ ‫ك يفف ا‬

‫‪23‬‬
 ‫قد ح االختيار‬ ‫‪ 2.4‬ة أركا‬
‫منيف ع اسساة ا ية يفي‪:‬‬
‫ا ت ص ا نة او ر ت اة دا االتييفةس و اة اة دا اتييفةس يفمل لك ش اة‬ ‫** د مشرتي اق ‪Buyer :‬‬

‫ا ت ص ا نة او ر يت ا احلا ثةحل اي يمط (لك متاة احلا)‬ ‫**د حمرر اق ‪Writer :‬‬

‫د ا دع اجلدةسة‬ ‫** د سةعر التنفة ‪ :‬د ا دع ا دنة اديع د تمّيفدن ا عودد ايتددد عمدد إ د ار ا عودد كعدةديف مدة ا د‬
‫مل‪.‬‬ ‫لل د ا‬
‫ا يةساخ ا نة ايع يف تمّيفن ا عود ‪.‬‬ ‫** تاريخ التنفي ‪date Exercise :‬‬

‫**د املكافأة‪ Premium :‬م ر ميّا عريف او ر متداة ددا االتييفدةس د عد رطتد س نظدني ل ا د يتداة‬
‫االتييفةس احلا د تمّيفن لك عدر تمّيفن االتّةمل‬
‫‪ 3‬ة أنواع قود االختيار‬
‫عو د االتييفةس لن اا سيرذ ةتيلف معيفةس ا يثميفذ ك اطة ار ‪:‬‬
‫أوال‪ :‬من حيث طبيعة العقد ‪:‬‬
‫ة‪:‬‬ ‫ا د ن عة‬
‫أ‪ /‬ح خيار الشراء" ‪ "option Call :‬د عودد دع ألد ع إدمق يفد ا د ف اسكخ كا دط ود س ا عودد لك‬
‫ا دةيمل ر د ف اآلتد احلددا د االتييفدةس ددع شد اة لل د معدع لك عدددر شد اي كي ددر د تدةساخ م دديو ر وددد ك ددع‬
‫ب دددد م د وة د ا عو ددد كموة د ي ددر بث د عرد د م ر د م ددن ايت دداة موة د ممتد د ددنا احل ددا ا ددط ا ع ددلكيف لك‬
‫اي ة دأيف لك ودع اخليفدةس كامّدن ايتداة ا عودد كاتداة اسل د إيا استّدمل ا دع اي ديو ر عدن ودع ا يمّيفدن احملدددد د‬
‫ا عودد‬
‫ب‪ /‬حة خيةار البية ‪ option Put :‬د عودد دع أل د ع إدمق يفد ا د ف اسكخ كا دط ود س ا عوددد لك‬
‫ا دةيمل ر د ف اآلتد (ايتداة) احلدا د االتييفدةس دع يفددمل للد معدع لك عددر ا يفدمل كي در د تدةساخ م ديو ر ودددد‬
‫ك دع بدددد م د وة د ا عوددد كبث د د موة د ي ددر عر د اي ة ددأيف مددن متدداة احلددا كامّددن متدداة احلددا ا عوددد‬
‫إيا اخنّت ا ع اي يو ر عن وع ا يمّيفن احملدد د ا عود‬

‫ثانيا‪ :‬من حيث مو د التنفي ‪:‬‬

‫مة ن عة لاضة‪:‬‬
‫‪24‬‬
‫أ‪ /‬د قةد اخليةار األمريكةي‪ option American :‬ك د عودد ايديفق رط ديمط ددا شد اة لك يفدمل عددد وددكد‬
‫ددع ميّ ددا عريف د مودددمة عر د ل ا دديع تمّيف ددن ددنا ا عو ددد د لة كحب ددع ت ددلخ‬ ‫مددن اسكسامل اية يف ددي لك لة لل د آت د‬
‫ا ّايف ايطيديف ممن إ ار ا عود كد ا يةساخ احملدد النييةي ‪.‬‬
‫ب‪ /‬ة قةد اخليةار األوروي‪ option European :‬د متةمدة ممد اسم ا د مدة عددا ل ا يمّيفدن لدني م دط ب‬
‫كال ايع إال د تةساخ انييةي‬

‫احملور الراب ‪ :‬مليات البورصة‬

‫يف ددةيف تمظ ديفع‬ ‫تيضدطن ييفددمل ا سلددةيف ا عدادد مددن ا عطريفددةيف يفد تدديع عطريفددي ت دني و د مل سل ايددةخ مدن حب د‬
‫دمل حبد انع ق ا يمظ ديفع كم احب دي اد اييدددترع د ا د مل ايدةا كايؤو ددةيف ايدس دي كاي ددع يف‬ ‫ك يف دةيف سحبة دي تو د ر لكال‬
‫يف‬

‫أوال‪ :‬اإلدراج يف البورصة‬

‫د ا ي د يف كا ويفددد د ا سل ددي يف د اوددا دددت خ ايؤو ددي إا ا سلددي لا ددن اث د ق سكساحبيددة اية يف ددي و ددع‬
‫ود د حب د ددنا ت ددط ةيؤو د ددي ايدس ددي لك ايؤو د ددي اي ددع يف د و د د مل سل اي ددةخ ك ة يد ددةا اظيد د ا‪،‬يد ددة د د دددكخ‬
‫ام‬ ‫يف ةيف ا سلي ت‬ ‫ا ي عني ايعرن عم من حب‬

‫يف ددةيف ا سل ددي يف د‬ ‫ال اعي د ا دساج د ا د مل لم د ا عت د اييفة د ا ددمظع ت د ك معيفم ددي م د عي م ددن حب د‬
‫ددمّف ا د مل ايددةا مددمل وددةة عددت‬ ‫سيردذ ددنة ا ت د ك مددن و د مل آلت د اطددة حبددد سيرددذ مدن دايف مميفددي ست د‬
‫ا تد ك ة يدي رعدادد مددن اسود امل اية يفدي اطددة ل ت د مدمل ايؤو ددةيف ايدس دي ع دةسيف عددن شداةيف لمد اخ ك يف ددع‬
‫شاةيف لش ةص من يفمية‪:‬‬

‫لداة ايؤو ي م يو د ا ثمةعي ا ل تميط إ يفية كانيطةيية إا حب ةا ايطيف ة مط‬ ‫‪-‬ل ا‬

‫ا تاي ع ةسيف عن شاي لم اخ كحبد دووع لس ةدة تلخ ا ميع ا ة ويع‬ ‫‪-‬ل ت‬

‫كسيف ا ثةب احملةوي عن ميف انيفي ايؤو ي ر ميع ا ة ويع‬ ‫‪-‬‬

‫‪ -‬ل ال اود د سل‪،‬ة د ددة عد ددن ‪ 100‬مريفد ددةس دامد ددةس اي د د ة ك‪ 18‬مريف د د دكالس لما د د كا د د و د د سا ة ةم د د ا د د ر‬
‫ا دساج‬

‫‪ -‬ل ال او عدد اي ة ع عن ‪ 300‬ش ص ‪ 100‬كت ا ا مدايف عر لام من ش ص‬

‫‪25‬‬
 ‫‪ -‬ك د ‪ 2000‬م ة ع عر اسحب د ك ر ل إرر ا مميع ‪ 100‬ويع عر اسحب‬

‫دكالس‬ ‫حبيفي ر يع ‪ 18‬مريف‬ ‫‪ -‬ل ال تو ا ويفطي ا‬

‫ثاني ةةا‪ :‬التسة ةةع يف البورصة ةةة ‪ :‬تعيد د آ يف ددةيف ا ي ددعني يايف ل يف ددي ا دنييف د ود د مل سل اي ددةخ ديفد د ا ت د اد د‬
‫اييدترع عر د ن مع يية كمية عيية حبثد اوي دامية د اسةي ا و اسايف ي‬
‫االويمطةساي كا يط اريفي‬

‫‪ 1‬تعريف التسع ‪:‬‬

‫ددنة اسوددعةس‬ ‫د ترددر اآل يفددي لك ا يوميفدي ا ددل ادديع هويضدة ة مداددد اسوددعةس ا ي ا نيفدي ددلكسامل اية يفددي يفد متم د‬
‫ا ي ا نيف ددي نو ددي اي يو ددةة ا ع د ض م ددمل ا ر ددب لة نو ددي اي يو ددةة لكام د ا تد د اة م ددمل لكامد د ا يف ددمل د ر ددي م ددن ر ددةيف‬
‫ا سلي‬

‫‪ 2‬العوام املؤثرة يف األسعار‪:‬‬

‫تيأ لوعةس اسكسامل اية يفي د ا عداد من ايؤش ايف ممية‪:‬‬

‫أ‪ /‬العوام ة الداخليةةة‪ :‬تدددع لاضددة ة ع ام د اسلدريفي كجنددد مميددة ترددر ايؤش د ايف اي ت ددي ةيؤو ددةيف االحبيثددةداي‬
‫ا ل‪،‬ددةخ ايؤو ددي سحبددع اسعط ددةخ د ددع اسس ددةب ا يف د ا داسة سل ديفد ا دديع مددن اسس ددةب كلني ددة مددن ا ع ام د‬
‫مل كخميرذ لوعةس اسكسامل اية يفي‬ ‫إ ة ي إا معداليف ا ّةيديف اي ديف د ا‬

‫عددةر د ت د ان‬ ‫د ا ع ام د اي ت دي ددةييغنيايف االحبيثددةداي ا ريفدي ا ددل حبدد ت ددة ع تد‬ ‫ب‪ /‬العوام ة اخلارجيةةة‪:‬‬
‫اسوعةس كتغيفني ور ايفةيف اييدترع د و مل سل ايةخ‬

‫ج‪ /‬العوام ة التقنيةةة‪ :‬د ا ع ام د ا ددل إ ددن سد ددة إا تمظ ديفع ا سلددي كإا توميفددةيف وددني ة ك د ع ام د ددة ل د‬
‫ة يوميفد ددةيف اي د ددي دمي ري د ددعني إ د ددة ي إا عد دددد كن عيف د ددي‬ ‫ود دددد اث د د ص ت د د ان اسو د ددعةس د ا سلد ددي كت د د ت‬
‫مل ايةا‬ ‫ا طةو يف د ا‬

‫‪ 3‬تقنيات التسع ‪:‬‬

‫د ا يوميف ددةيف ا ددل إ ددن م ددن تل ددة مدا ددد لو ددعةس ا ود ديفع اييداك ددي ك د د م دددف عةم ددي إا تعظد ديفع ا طيف ددةيف‬
‫ايي ةد ددي م ددن خمير ددذ اسكسامل اية يف ددي كت د دييف ي ددر كإ ددن ا يطيفيف د ددع ند د عع م ددن ا ي ددعني ددة ا ي ددعني ا دددكسة‬
‫كا ي عني اي يط ‪:‬‬

‫‪26‬‬
‫أ‪ /‬التس ةةع ال ةةدوري‪ :‬اث ددرق ددنا ا ددمط م ددن ا ي دعني تمّيف ددن اسكام د اآل ر ددي لة ال ا دديع تمّيف ددن لكام د اييع ددةمرع‬
‫اي درطي إا ا و د ةة م ةش د يف د ادديع س اميددة ق تمّددن د كحبدع الدددا تددلخ دكسيف معيفمددي حبددد ت د حبث دنييف لك أل ارددي‬
‫لةاي إمتةر عديف م ةداليف كع كض ك وة ر مل ا ية يفي‪:‬‬

‫أ‪ - 1/‬تس ةةع ة املن ةةاداة‪ :‬ايطيف د ددنا ا ددمط م ددن ا ي ددعني يرو د لكام د ا ت د اة كا يفددمل ع ددن أل اددا ايم ددةدايف مددن أل د ف‬
‫د عةسم ددي د ا د مل إن د اث ددعب م ددن تل ددة ترود د‬ ‫ا طةو د يف ددأعر للد د امع كه ددة ل ددنة ا او ددي تم ددي‬
‫يف ددد و ددد تع اض ددية تددر ي د لك ار د مظ ددةر حب ددةيع عر د ا ش ددةسايف يتدا ددد ايجت ددةة ا عطريف ددي ك‬ ‫اسكام د ت د‬
‫اطيفي اسكسامل اية يفي‬

‫يفد ت دمل اد لكامد ا تد اة كا يفدمل د‬ ‫ارد‬ ‫ل‪ - 2/‬تسع ة الصندوق‪ :‬سيرذ نة ا يوميفي عدن ودة ويية تد‬
‫لمدكمل كادد ق تّ كت ع يفطة عد كمدد اسوعةس ا ي ا نيفي‬

‫أ‪ - 3/‬تسع ة الةدرج‪ :‬ال سيردذ دنة ا يوميفدي عدن ودة ويية امدنيا إال مدن ديفد سثديفص دسج د كسحبدي مة يفدي مدن‬
‫ترو لكام ا ت اة كا يفمل‬ ‫ل‬

‫ب‪ /‬التسع املستمر‪:‬‬

‫ددطة إسو ددةخ لكام د ا ت د اة‬ ‫ا ددني م ددن ل د‬ ‫تعيطددد ددنة ا يوميف ددي مددن ا ي ددعني عر د ل ي د يف ا ع ددلر اآلا ت د‬
‫دنة اس يد يف م لد ي ةود أ ماد ة مد م عرد معةجلدي اد اسكامد كإع دةة اسودعةس ا ي ا نيفدي‬ ‫يف ت‬ ‫كا يفمل‬
‫دددكخ ا ي ددعنييف ا ددنة ا ددع خميرددذ اسو ددعةس اي د ديف د ا د مل‬ ‫د كحبددع لك ثددّي م دديط يف كا ددل تظي د د ش د‬
‫إ ددة ي إا مع يفد ددةيف لتد د تيطم د د د و ددع ي‬
‫اال ييد ددةب لعرد د ود ددع لدىن و ددع ا د ددع احل ددةا عد دددد ا ثد ددّوةيف‬
‫كد طية اطة ل ا ي عني اي يط بدد تلخ اايف مميفي حبثنييف دا عر تلف ا ي عني ا دكسة‬

‫ثالثا‪ :‬األوامر يف البورصة‬

‫دب‬ ‫ب دع ا يعةمد د ا سلدي جمط عددي مدن ا و اعدد كا د اةايف دد ية ت ديفني ايعددةمليف ك دطة ا تدّة يفي كا‬
‫لأل اف اييعةمري ةسكسامل اية يفي‬

‫‪ 1‬مفهوم األمر‪ :‬اع اسم د ود مل سل ايدةخ عدن ا ل دي ا دل ا دداية اي ديمط ر وديف ا دنة اود ر عطريفدي تمّيفدن‬
‫ي ددر اسم د و د اة ا ددة ‪ ،‬ددةس يف ددع ‪ ،‬د يف* لددمدكمل او دديمطةس*‪ 1‬لك م ددر ت ط ددن ددنة ا ل ددي د ش د اة لك يف ددمل‬
‫االتثةخ اي يرّي نظ ا د علحبي وي ا نييف ع ا ع‬ ‫اسكسامل اية يفي ع كوةي ي‬

‫مؤو ي مة يفي تت مر ي‬
‫االويمطةس إال لن ايعةم د اسكسامل‬ ‫تيعةم ممل جمط عي من ا طةو يف ‪ /‬لمدكمل ي‬
‫االويمطةس‪:‬‬ ‫* يفع ‪ ،‬يف‪ :‬مؤو ي تعط دكس ا ويف‬
‫اية يفي و‬

‫‪27‬‬
 ‫‪ 2‬مفمو األمر‪:‬‬
‫ايضدطن اسمد جمط عدي عمةلد عضددية د كسة مطرد اد اسكامد كا د عت اآلتد لدني د كسة إ دن ي‬
‫االودديغمةة‬
‫كمن ل ع ناصر األمر جند‪:‬‬ ‫عم د عت اسكام‬
‫‪ -‬ا‬
‫االجتةا ‪ :‬ايطم د د شد اة لك يفددمل اسكسامل اية يفدي ة ددت خ ر د مل اعدي ا ت د اة لمدة اخلد كج مم د يد ا يفددمل اطدة لن د‬
‫ع مثد د كسة مددن عمةلد اسمد إي ال إ ددن ل ايضدطن اسمد لام د مدن ايجتدةة ددإيا ادة مدة اجتة ددة اعدي ي ددر‬
‫ك د لم ا ‪:‬‬

‫د كسة حب د إع ددةة‬ ‫‪ -‬نةةوع الورق ةةة‪ :‬حبددد ت د لودديطة لك وددمدايف كم دددد دحبددي عمددد إع ددةة اسم د لة لهنددة عمث د‬
‫اسم‬

‫‪ -‬الكميةة‪ :‬د عددد اسكسامل اية يفدي ايد اد شد اة ة لك يفعيددة يفد عدةديف مدة اديع ا يعةمد د اسكسامل اية يفدي ددةحل ر كد‬
‫طيفددةيف ا د اي‬ ‫للرددب اسديفددة د مددي كاد ددديف ت ددةكة م ددي كسحب ددي لمددة د دة ددي ع دددر ا يعةم د ددةحل ر ا د ا يعةم د‬
‫تد اة د د ر كجت يييددة عر د ش د‬ ‫ديفد او د ر جتددةس ا ر يفددةيف ا ثددغنييف ك يفد يف ا ط د يف ك عددت ا طةو د يف اي يث د‬
‫مل‬ ‫اطيفةيف ا اي كإعةديف يفعية د ا‬

‫‪ -‬السةةعر‪ :‬ال اعيد ش د ألة د كساة د ا د اسكامد اي وددري ديفط ن ل خيرد عددت اسكامد مددن مدادد ا ددع ددلكسامل‬
‫اية يفي‬

‫مة لث جمط عةيف من اسكام د و مل سل ايةخ‪:‬‬

‫• اجملمو ة األوىل‪ :‬ع ةسيف عن لكام ودديف ع ا يمّيفن‬

‫• اجملمو ة الثانية‪ :‬لكام ودديف حبع ا يمّيفن‬

‫مل جند مة ار ‪:‬‬ ‫• اجملمو ة الثالثة‪ :‬لكام ودديف ع ككحبع ا يمّيفن كمن ع اسكام اي ديف د ا‬

‫ددطن مددد معدع لم د ددأة وددع لم د امّددن حلظددي‬ ‫ددع معددع لم د‬ ‫‪ -‬لمد ددأكخ وددع لم د أد ددن وددع لمد‬
‫لك اعي الليفة لكام ة اوةف كا ي حبذ‬ ‫كل‬

‫مة ن عة من ت ة يفذ اسكام تيطم د‪:‬‬ ‫‪ 3‬تكاليف األوامر‪:‬‬

‫أ‪ /‬التكاليف املباهرة‪:‬‬

‫من جمط عي عمةل ننا ل ية‪:‬‬ ‫تي‬

‫‪28‬‬
‫رطدة‬ ‫مدة علحبدي ع ديفي يفميطدة‬ ‫مولةة السمسةرة‪ :‬د ع دةسيف عدن ن د ي م ادي مدن حبيفطدي ا ثدّوي يفد‬ ‫‪‬‬
‫اد د ع ا ثّوي تم ّت ن ي ا عط ي‬
‫ثةحل ت امي ا دك ي كا عت اآلت ثةحل يف ةيف ا سلي‬ ‫‪ ‬الفرائب والرسوم املدفو ة‪ :‬عضية ا‬
‫مولة البنك‪ :‬اد مل اي يمط عط ي مضةعّي د دة ي إسوة سم ر مر ع ض إسوة م ةش يف ر ط ةس‬ ‫‪‬‬
‫‪ ‬ربةةص صةةناع السةةوق والتجةةار‪ :‬د ا ّ د مل ددع وددع ا تد اة كوددع ا يفددمل ايتث د عريفد لددمةا ا د مل (جتددةس‬
‫كمي ثثع) عر لوة كوةألييع ع ا ةيعع كايتاان لكسامل اية يفي‬
‫ددة ي إا‬ ‫‪ ‬حقةوق الةةدخول واخلةةروج ومصةةاريف التسةةي ‪ :‬د مثدةساذ عر د عطريفدةيف تيعرددا ة سلدي ة‬
‫مثةساذ ا ي يفني مدد ه ر معع لك ن ي معيفمي‬

‫ننا ممية مة ار ‪:‬‬ ‫ب‪ /‬التكاليف غ املباهرة‪:‬‬

‫‪ ‬تك ةةاليف نفس ةةية (تكلف ةةة القلة ة )‪ :‬تيطم د لة ددة د ت رّددي ا ور ددا مددن د اة ا يي ددمل اي دديط يغ دنيايف لو ددعةس‬
‫اسكسامل اية يفدي لة اديطددةخ ت ددةسيف اسمد اخ اريددة د ضددمل ودةعةيف ددن ر ا د ا يي دمل م دديط ك د ا ددنة‬
‫جيع اي يمط دايطة حبروة كمي ت ا كاويمطةسة لني م تةب‬
‫‪ ‬تكلف ةةة الفرص ةةة الف ةةائعة (الفرص ةةة البديل ةةة)‪ :‬د ع ددةسيف ع ددن ن د ي مددن ا د ق ا ددل ال ا ددي يفمل ا ط ددةس‬
‫ب ا عي د اسةي ا و اس ا نة ا مل موص اخل يف د و مل سل ايةخ‬ ‫مويفوية‬
‫‪ ‬تكلفةة الوقةت واجلهةةد املبة ول‪ :‬ت د مدن ألد ف اييعةم د د دساودي كمريفد ا وديفع اييداك دي احمليطد االست ددة‬
‫وة‬

‫‪29‬‬