Case Study Analysis

สำหรับรายชื่อหุ้นยั่งยืนที่ประเมินโดย SET ESG Rating มีรายชื่อดังนี้

รายชื่อหุ้นยั่งยืนTHSI (ThailandSustainabilityInvestment) ระหว่างปี 2558 -2565 และผลประเมินหุ้นยั่งยืนSETESGRatingsประจำ ปี 2566
*ปี 2566 ตลาดหลักทรัพย์ฯ ประกาศ SETESGRatings เป็นปีแรก
กลุ่มอุตสาหกรรม
ปี 2566 ปี 2565 ปี 2564 ปี 2563 ปี 2562 ปี 2561 ปี 2560 ปี 2559 ปี 2558
No. (Symbol) Company Name ชื่อบริษัท (Industry
(24 บริษัท) (21 บริษัท) (17 บริษัท) (15 บริษัท) (14 บริษัท) (12 บริษัท) (10 บริษัท) (7 บริษัท) (11 บริษัท)
Group)
1 BANPU BANPUPCL บริษัท บ้านปู จำกัด (มหาชน) Resources AAA 2565 2564 2563 2562 2561 2560 2559 2558
2 BCP BANGCHAK CORPORATIONPCL บริษัท บางจาก คอรป์อรชั่นจำกัด (มหาชน) Resources AAA 2565 2564 2563 2562 2561 2560 2559 2558
3 BGRIM B.GRIMMPOWER PCL บริษัท บีกริม เพาเวอร์ จำกัด (มหาชน) Resources AAA 2565 2564 2563 2562 2561
4 CKP CK POWER PCL บริษัท ซีเคพาวเวอร์ จำกัด (มหาชน) Resources AAA 2565 2564 2563
5 OR PTT OIL AND RETAIL BUSINESS PCL บริษัท ปตท. น้ำมันและการค้าปลีก จำกัด (มหาชน) Resources AAA 2565
6 PTT PTT PCL บริษัท ปตท. จำกัด (มหาชน) Resources AAA 2565 2564 2563 2562 2561 2560 2558
7 PTTEP PTT EXPLORATIONAND PRODUCTIONPCL บริษัท ปตท. สำรวจและผลิตปิโตรเลียม จำกัด (มหาชน) Resources AAA 2565 2564 2563 2562 2561 2560 2558
8 ACE ABSOLUTE CLEANENERGY PCL บริษัท แอ๊บโซลูท คลนี เอ็นเนอร์จี้จำกัด (มหาชน) Resources AA 2565
9 BAFS BANGKOK AVIATIONFUEL SERVICES PCL บริษัท บริการเชื้อเพลิงการบิน กรุงเทพจำกัด (มหาชน) Resources AA 2565 2564 2563 2562 2561 2560 2559 2558
10 BBGI BBGI PCL บริษัท บีบีจีไอ จำกัด (มหาชน) Resources AA
11 BCPG BCPG PCL บริษัท บีซีพีจี จำกัด (มหาชน) Resources AA 2565 2564
12 EA ENERGY ABSOLUTE PCL บริษัท พลังงานบริสุทธิ์จำกัด (มหาชน) Resources AA 2565 2564 2563 2562 2561
EASTERNWATER RESOURCES DEVELOPMENT
13 EASTW AND บริษัท จัดการและพัฒนาทรัพยากรน้ำภาคตะวันออก จำกัด (มหาชน) Resources AA 2565 2564 2563 2562 2561 2560 2559 2558
MANAGEMENT PCL
14 EGCO ELECTRICITY GENERATING PCL บริษัท ผลิตไฟฟ้า จำกัด (มหาชน) Resources AA 2565 2564 2563 2562 2561 2560 2559 2558
15 ETC EARTHTECHENVIRONMENT PCL บริษัท เอริธ์ เท็ค เอนไวรอนเมนท์ จำกัด (มหาชน) Resources AA 2565
16 GPSC GLOBAL POWER SYNERGY PCL บริษัท โกลบอล เพาเวอร์ ซินเนอร์ยี่ี จำกัด (มหาชน) Resources AA 2565 2564 2563 2562 2560
17 GULF GULF ENERGY DEVELOPMENT PCL บริษัท กลัฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์ จำกัด (มหาชน) Resources AA 2565 2564 2563 2562
18 GUNKUL GUNKUL ENGINEERING PCL บริษัท กันกุลเอ็นจิเนียริ่ง จำกัด (มหาชน) Resources AA 2565 2564
19 IRPC IRPCPCL บริษัท ไออาร์พีซี จำกัด (มหาชน) Resources AA 2565 2564 2563 2562 2561 2560 2559 2558
20 RATCH RATCHGROUP PCL บริษัท ราชกรุ๊ป จำกัด (มหาชน) Resources AA 2565 2564 2563 2562 2561 2560 2559 2558
21 SGP SIAMGAS AND PETROCHEMICALS PCL บริษัท สยามแก๊ส แอนด์ปิโตรเคมีคัลส์ จำกัด (มหาชน) Resources AA
22 DEMCO DEMCOPCL บริษัท เด็มโก้จำกัด (มหาชน) Resources A 2565
23 QTC QTCENERGY PCL บริษัท ควิทซี เอนเนอร์ยี่ จำกัด (มหาชน) Resources A 2558
24 SCG SAHACOGEN(CHONBURI) PCL บริษัท สหโคเจน(ชลบุรี) จำกัด (มหาชน) Resources A 2565 2564 2563 2562 2561 2558

Page | 1
 โดยหุ้นที่มีความน่าสนใจ คือ หุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้ า จึงเลือกหุ้น 3 ตัว ได้แก่ BGRIM, EA และ GULF ซึ่ง
มีการวิเคราะห์ในรายละเอียดดังนี้

Page | 2
1. บริษัท บี.กริม เพาเวอร์ จำกัด (มหาชน) (BGRIM)

รายละเอียดบริษัท
บริษัท บี.กริม เพาเวอร์ จำกัด (มหาชน) (BGRIM) ประกอบกิจการ
ผลิตและจำหน่ายพลังงานไฟฟ้ าและไอน้ำที่มีมาตรฐานระดับโลก ซึ่งในการ
ผลิตไฟฟ้ า บริษัทมีรูปแบบการผลิตไฟฟ้ าในรูปแบบต่าง ๆ ได้แก่ พลังความ
ร้อนร่วม พลังงานแสงอาทิตย์ พลังน้ำ Hybrid พลังงานลม รวมถึงพลังงาน
จากขยะอุตสาหกรรม ซึ่งในการจำหน่ายไฟฟ้ า ส่วนหนึ่งเป็ นจำหน่ายให้แก่
หน่วยงานคู่สัญญาซื้อขายไฟฟ้ าและไอน้ำ ได้แก่ กฟผ. กฟภ. กฟน. EDL
EVN EDC TNB หรือหน่วยงานอื่น ๆ เป็ นต้น
สำหรับข้อมูลปั จจุบัน บริษัทฯ มีการมูลค่าตลาด (Market
Capitalization) อยู่ที่ประมาณ 7 หมื่นล้านบาท มีอันดับเครดิต (Credit
1
Rating) จาก Tris เป็ น A

รายได้
ในส่วนของรายได้และข้อมูลทางการเงินที่สำคัญของบริษัท สรุปได้ดัง
ภาพ

1
http://www.thaibma.or.th/EN/Issuer/IssuerDetail.aspx?issuer=BGRIM

Page | 3
 2
ภาพที่ 1 ข้อมูลทางการเงินที่สำคัญของบริษัท ณ ไตรมาส 2 ปี 2566
จากภาพ พบว่า ในไตรมาสที่ 3 ของปี 2566 ที่ผ่านมา บริษัทมีรายได้
ลดลง 28.1% จากช่วงเดียวกันของปี ก่อน เมื่อพิจารณาดูโครงสร้างรายได้
ของบริษัท พบว่า ส่วนใหญ่รายได้ของบริษัทเกิดจากการจำหน่ายพลังงาน
ไฟฟ้ าประมาณ 98% และมาจากช่องทางอื่นอีก 2% และเมื่อพิจารณาราย
ได้ก่อนการคิดดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมและค่าตัดจำหน่าย (Earnings Before
Interest, Tax, Depreciation and Amortization : EBITDA) พบว่า
EBITDA ของบริษัทเพิ่มขึ้น โดยไตรมาสที่ 3 ของปี 2566 ที่ผ่านมา EBITDA
Margin เพิ่มขึ้นจาก 13.7% เป็ น 29.5% เมื่อเทียบจากจากช่วงเดียวกันของ
ปี ก่อน
นอกจากนี้ ยังพบว่า รายได้ของบริษัทส่วนใหญ่มาจากการจำหน่าย
ไฟฟ้ าให้แก่การไฟฟ้ าฝ่ ายผลิตแห่งประเทศไทย (EGAT) คิดเป็ น 61% รอง
ลงมา เป็ นการจำหน่ายไฟฟ้ าให้แก่หน่วยงานที่มีการทำสัญญาซื้อขายไฟฟ้ า
2
เอกสาร presentation หน้า 17

Page | 4
ในประเทศ คิดเป็ น 27% และรายได้ส่วนใหญ่มาจากในประเทศไทย รองลง
มา มาจากประเทศเวียดนาม และส่วนอื่น ๆ มาจาก สปป.ลาว กัมพูชา
สาธารณรัฐเกาหลี และสาธารณรัฐฟิ ลิปปิ นส์

3
ภาพที่ 2 อัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญของบริษัท (ต่อ)

เมื่อพิจารณาจากอัตราส่วนทางการเงิน พบว่า อัตราส่วนแสดงความ

สามารถในการหากำไร (Profitability Raio) ของบริษัทมีแนวโน้มลดในช่วง
ปี 2563 ถึง 2565 เนื่องจากวัตถุดิบส่วนใหญ่ในการผลิตไฟฟ้ า คือ ก๊าซ
ธรรมชาติ ซึ่งในช่วงก่อนหน้านี้ ราคาก๊าซธรรมชาติเพิ่มขึ้น จึงส่งผลให้ต้นทุน

3
รายงานประจำปี 2565 หน้า 168

Page | 5
การผลิตเพิ่ม และทำให้กำไรของบริษัทลดลง และเมื่อพิจารณาอัตราส่วน
ของหนี้ พบว่า อัตราส่วนของหนี้มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น เนื่องจากมีการเพิ่มการ
ลงทุนในการผลิตไฟฟ้ าในหลายโครงการ แต่อัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระ
ดอกเบี้ยสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (Interest Bearing Debt Ratio) ยังต่ำ
กว่าระดับที่เงื่อนไขการกู้ยืม (Covenant Ratio) ที่บริษัทต้องดำรงไว้ไม่เกิน
3.0 เท่า

นโยบายความยั่งยืน

4
ภาพที่ 3 แผนการเพิ่มโรงไฟฟ้ าในอนาคตของบริษัท

จากเป้ าหมายของนโยบายความยั่งยืนของบริษัทที่ส่งเสริมให้มีการใช้
พลังงานสะอาดมากยิ่งขึ้น บริษัทมีแผนการเพิ่มโรงไฟฟ้ าในอนาคตของ
4
เอกสาร presentation หน้า 32

Page | 6
บริษัทภายในปี 2573 จำนวน 15 โครงการ กำลังการผลิตไฟฟ้ ารวม 339.3
เมกะวัตต์ โดยแบ่งเป็ น พลังงานลม จำนวน 16 เมกะวัตต์ และพลังงานแสง
อาทิตย์ จำนวน 323.3 เมกะวัตต์ ซึ่งเป็ นพลังงานสะอาด สะท้อนให้เห็นถึง
การที่บริษัทให้ความสำคัญกับการพัฒนาบริษัทไปพร้อมกับนโยบายความ
ยั่งยืน ซึ่งหน่วยงานต่าง ๆ ได้มีการประเมินและให้คะแนนด้าน ESG ของ
บริษัทดังตารางนี้

นโยบายโครงสร้างเงินทุนและนโยบายเงินปั นผล

5
ภาพที่ 4 โครงสร้างเงินทุนของบริษัท

ในส่วนของโครงสร้างเงินทุนของบริษัท พบว่า ในไตรมาสที่ 3 ปี 2566

อัตราส่วนหนี้สินต่อทุน อยู่ที่ประมาณ 3 เท่า ลดลงจากสิ้นปี 2565 เล็กน้อย

5
เอกสาร presentation หน้า 21

Page | 7
เนื่องจากมีกำไรสะสมเพิ่มขึ้น รวมถึงการออก Perpetual Bond ซึ่งเปรียบ
เสมือนส่วนของทุน ทำให้ส่วนทุนเพิ่มขึ้น และเมื่อพิจารณาในส่วนของหนี้สิน
พบว่า หนี้สินส่วนใหญ่เป็ น เงินกู้ยืมสำหรับโครงการ (Project Loan) คิด
เป็ น 54% รองลงมา เป็ นหุ้นกู้บริษัท (Corp. Debenture) คิดเป็ น 33% ซึ่ง
หนี้สินดังกล่าวแบ่งเป็ นสกุลเงินบาท (THB) จำนวน 79% และสกุลเงิน
ดอลลาร์สหรัฐ (USD) จำนวน 21% โดยต้นทุนการกู้ยืมเงินเฉลี่ย ณ ไตรมาส
3 ปี 2566 อยู่ที่ 4.1% ต่อปี สูงขึ้นจากปี ก่อนที่ 3.6% เนื่องจากการปรับ
เพิ่มของอัตราดอกเบี้ยนโยบายทั้งของไทยและสหรัฐ
สำหรับนโยบายจ่ายเงินปั นผล บริษัทฯ มีนโยบายการจ่ายเงินปั นผลให้
6
แก่ผู้ถือหุ้นในแต่ละปี ในอัตราไม่น้อยกว่าร้อยละ 40 ของกำไรสุทธิจากการ
ดำเนินงาน

กลยุทธ์การเติบโต
สำหรับกลยุทธ์ในการเติบโตของบริษัท บริษัทมีเป้ าหมายเป็ นการทำ
ธุรกิจแบบยั่งยืน จึงวางกลยุทธ์ให้มีการเติบโตอย่างยั่งยืนสำหรับระบบ
เศรษฐกิจสีเขียว (Greener economy) โดยมีรายละเอียด ดังภาพ

6
รายงานประจำปี 2565 หน้า 86

Page | 8
 7
ภาพที่ 5 กลยุทธ์การทำธุรกิจในอนาคตของบริษัท

ในการดำเนินธุรกิจในอนาคตของบริษัท จะมุ่งเน้นการทำธุรกิจที่ส่ง
เสริมและใส่ใจสิ่งแวดล้อมมากยิ่งขึ้น โดยวางแผนว่าจะมีการบริหารจัดการ
portfolio ที่ต้องการลดการเกิดก๊าซเรือนกระจก (Green House Gas :
GHG) เห็นได้จากแผนการก่อสร้างโรงไฟฟ้ าจากพลังงานแสงอาทิตย์ใน
อนาคต เพื่อรองรับการใช้ไฟฟ้ าในอนาคต

7
เอกสาร presentation หน้า 34

Page | 9
 8
ภาพที่ 6 ความต้องการไฟฟ้ าสูงสุดของไทย

สำหรับความต้องการใช้ไฟฟ้ าของไทย จากภาพพบว่า ความต้องการ

ไฟฟ้ าสูงสุดของไทยในแต่ละเดือนในปี 2565 โดยเฉลี่ยเพิ่มขึ้นจากปี 2564
สะท้อนให้เห็นถึงการความต้องการใช้ไฟฟ้ าเพิ่มขึ้น และคาดว่าจะเพิ่มสูงขึ้น
อย่างต่อเนื่อง ดังนั้น บริษัทจึงได้เพิ่มกำลังการผลิตไฟฟ้ าเพื่อให้สามารถตอบ
สนองต่อความต้องการดังกล่าวได้

8
รายงานประจำปี 2565 หน้า 65

Page | 10
 ภาพที่ 7 อัตราการใช้พลังงานไฟฟ้ าเทียบกับอัตราการเติบโตผลิตภัณฑ์
9
มวลรวมในประเทศ

เมื่อพิจารณาอัตราการใช้พลังงานไฟฟ้ าเทียบกับอัตราการเติบโต
ผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศของไทย (Gross Domestic Product : GDP)
พบว่า ข้อมูลมีความสอดคล้องกัน ซึ่งจากการประมาณการของหน่วยงาน
ต่าง ๆ พบว่า GDP ของไทยในอนาคต มีแนวโน้มสูงขึ้น สะท้อนให้เห็นถึง
ความต้องการใช้ไฟฟ้ าสูงขึ้นในอนาคต ดังนั้น จากเหตุผลต่าง ๆ ข้างต้น จึง
ทำให้บริษัทมีการลงทุนและขยายกำลังการผลิตไฟฟ้ า โดยเน้นการผลิตไฟฟ้ า
จากพลังงานสะอาดมากขึ้น

9
รายงานประจำปี 2565 หน้า 66

Page | 11
สรุปผลการวิเคราะห์
จากการวิเคราะห์ข้างต้น จะเห็นได้ว่า บริษัท BGRIM สามารถคาด
การณ์ได้ว่า ในอนาคตจะมีการความต้องการในการใช้ไฟฟ้ ามากยิ่งขึ้น จึง
ขยายธุรกิจโรงไฟฟ้ ามากขึ้น และบริษัทมีเป้ าหมายการเติบโตอย่างยั่งยืน จึง
เริ่มขยายการผลิตไฟฟ้ าจากพลังงานสะอาดมากยิ่งขึ้น และลดการผลิตจาก
ส่วนของก๊าซธรรมชาติลง เพื่อให้ได้กำไรอย่างยั่งยืน และมีการจ่ายเงินปั นผล
อย่างสม่ำเสมอ

Page | 12
2. บริษัท พลังงานบริสุทธิ์ จำกัด (มหาชน) (EA)

รายละเอียดบริษัท
บริษัท พลังงานบริสุทธิ์ จำกัด (มหาชน) (Energy Absolute Pubic
Company Limited) ประกอบกิจการโรงงานผลิตไบโอดีเซลประเภทเมทิล
เอสเตอร์ของกรดไขมัน และกรีนเซอรอล ในระยะเริ่มต้น และมีการขยาย
ธุรกิจไปยังพลังงานสะอาดและแบตเตอรี่และ EV มากขึ้น โดยในช่วง 3 ปี ที่
ผ่านมา บริษัทฯ ได้มีการวิจัย ปรับปรุง และพัฒนาผลิตภัณฑ์ในกลุ่มไบโอ
ดีเซลเป็ นจำนวนมาก ในส่วนของกลุ่มธุรกิจโรงไฟฟ้ าพลังงานหมุนเวียน
บริษัทฯ มีการเข้าลงทุนในบริษัทอื่น ๆ เพื่อเพิ่มความสามารถในการแข่งขัน
ของบริษัทรวมถึงกระจายรูปแบบพลังงานหมุนเวียนให้มีความหลากหลาย
มากยิ่งขึ้น นอกจากนี้ ยังมีการเข้าไปลงทุนในบริษัทต่าง ๆ รวมถึงการเพิ่ม
ทุนในบริษัทย่อย เพื่อขยายประเภทธุรกิจที่เกี่ยวข้องให้มากขึ้น รวมถึงเพิ่ม
ความสามารถของบริษัทย่อยมากขึ้น ผ่านการเพิ่มทุนของบริษัทและการ
ออกหุ้นกู้
สำหรับข้อมูลปั จจุบัน บริษัทฯ มีการมูลค่าตลาด (Market
Capitalization) อยู่ที่ประมาณ 2 แสนล้านบาท มีอันดับเครดิต (Credit
10
Rating) จาก Tris เป็ น A-

รายได้
ในส่วนของรายได้และข้อมูลทางการเงินที่สำคัญของบริษัท สรุปได้ดัง
ภาพ
10
https://www.thaibma.or.th/EN/Issuer/IssuerDetail.aspx?issuer=ea

Page | 13
 11
ภาพที่ 8 ข้อมูลทางการเงินที่สำคัญของบริษัท ณ ไตรมาส 2 ปี 2566
จากภาพ พบว่า รายได้ของบริษัทมีการเติบโตขึ้นเฉลี่ยปี ละ 22% โดย
ในไตรมาสที่ 2 ของปี 2566 ที่ผ่านมา บริษัทมีรายได้โตขึ้น 64% จากช่วง
เดียวกันของปี ก่อน เมื่อพิจารณาดูโครงสร้างรายได้ของบริษัท พบว่า ใน
ไตรมาสที่ 2 ของปี 2566 บริษัทมีรายได้จากกลุ่มธุรกิจ Battery & EV คิด
เป็ น 45% จากกลุ่มพลังงานไฟฟ้ า คิดเป็ น 40% จากกลุ่ม Biodiesel คิด
เป็ น 14% และอื่น ๆ อีก 1% นอกจากนี้ ในส่วนของกำไรขั้นต้น (Gross
Profit) มีอัตราการเติบโตเฉลี่ยปี ละ 8% ซึ่งเมื่อพิจารณาจากไตรมาสที่ 2 ปี
2566 กำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 82% จากช่วงเวลาเดียวกันของปี ก่อน และส่วน
ของกำไรสุทธิ (Net Profit) พบว่า มีอัตราการเติบโตเฉลี่ยปี ละ 16% ซึ่งเมื่อ
พิจารณาจากไตรมาสที่ 2 ปี 2566 กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 82% จากช่วงเวลา
เดียวกันของปี ก่อน นอกจากนี้ ยังพบว่า รายได้เกือบทั้งหมดมาจากใน
ประเทศไทย และมีส่วนเล็กน้อยที่มาจากประเทศอื่น

11
เอกสาร Presentation หน้า 7

Page | 14
 12
ภาพที่ 9 อัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญของบริษัท

เมื่อพิจารณาจากอัตราส่วนทางการเงิน พบว่า ในช่วงปี 2563 ถึงปี

2565 บริษัทมีอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (ROE) สูงกว่า 20% อัตราผล
ตอบแทนจากสินทรัพย์รวม อยู่ระหว่าง 8% ถึง 10% นอกจากนี้ อัตราส่วน
หนี้สินรวมต่อส่วนของผู้ถือหุ้น อยู่ที่ประมาณ 1.5 เท่า และอัตราส่วนสภาพ
คล่องอยู่ที่ประมาณ 0.8 เท่า จะเห็นได้ว่า อัตราส่วนต่าง ๆ ของบริษัทอยู่ใน
ระดับที่ดี ผลตอบแทนจากการลงทุนค่อนข้างสูง และมีหนี้ไม่สูงเกินไป ใน
ขณะเดียวกัน สภาพคล่องของสินทรัพย์หมุนเวียนใกล้เคียงกับหนี้สิน
หมุนเวียน

นโยบายความยั่งยืน
จากเป้ าหมายของนโยบายความยั่งยืนของบริษัทที่ส่งเสริมให้มีการใช้
พลังงานสะอาดมากยิ่งขึ้น ซึ่งสังเกตได้จากการจัดตั้งบริษัทย่อยจำนวนมาก
เพื่อทำการวิจัยและพัฒนาพลังงานสะอาด ซึ่งการจัดตั้งบริษัทย่อยเหล่านี้
12
รายงานประจำปี 2565 หน้า 5

Page | 15
สะท้อนให้เห็นถึงการที่บริษัทให้ความสำคัญกับการพัฒนาบริษัทไปพร้อมกับ
นโยบายความยั่งยืน ซึ่งหน่วยงานต่าง ๆ ได้มีการประเมินและให้คะแนนด้าน
ESG ของบริษัทดังตารางนี้

นโยบายโครงสร้างเงินทุนและนโยบายเงินปั นผล

13
ภาพที่ 10 โครงสร้างเงินทุนของบริษัท

ในส่วนของโครงสร้างเงินทุนของบริษัท พบว่า ในไตรมาสที่ 2 ปี 2566

อัตราส่วนหนี้สินต่อทุน เท่ากับ 1.57 เท่า โดยในส่วนของหนี้สิน บริษัทมีการ
กู้ยืมเงินระยะยาว คิดเป็ น 41% มีการออกหุ้นกู้ (Bond) คิดเป็ น 37% และ
มีการกู้ยืมเงินระยะสั้น คิดเป็ น 22% ซึ่งมีต้นทุนการกู้ยืมเงินอยู่ที่ 1.59%
ถึง 4.97% และสำหรับเงินกู้ยืมระยะยาวและหุ้นกู้ที่ครบกำหนดในแต่ละปี
เฉลี่ยละ 6,000 ล้านบาท จากหนี้สินทั้งหมด 60,000 ล้านบาท
13
เอกสาร Presentation หน้า 11

Page | 16
 สำหรับนโยบายจ่ายเงินปั นผล บริษัทฯ มีนโยบายการจ่ายเงินปั นผลให้
14
แก่ผู้ถือหุ้นในแต่ละปี ในอัตราไม่น้อยกว่าร้อยละ 30 ของกำไรสุทธิหลังจาก
หักภาษีเงินได้และหักเงินสำรองต่างๆ ทุกประเภทตามที่ได้กำหนดไว้ในข้อ
บังคับของบริษัทฯ และตามที่กฎหมายกำหนด
กลยุทธ์การเติบโต
สำหรับกลยุทธ์ในการเติบโตของบริษัท เนื่องจากรายได้เกือบทั้งหมด
ของบริษัท มาจากภายในประเทศ บริษัทจึงมีการขยายตลาด EV ในประเทศ
มากขึ้น เนื่องจากมีโอกาสในการเติบโตค่อนข้างมาก โดยมีรายละเอียดดังนี้

15
ภาพที่ 11 ตลาด EV ในประเทศไทย

14
https://www.energyabsolute.co.th/dividend?lang=T
15
เอกสาร Presentation หน้า 26

Page | 17
 จากภาพรวมของตลาด EV ในประเทศไทย พบว่า มีการให้สิทธิพิเศษ
ต่าง ๆ สำหรับ EV ได้แก่ การลดภาษีนำเข้าสำหรับสินค้าที่เกี่ยวข้องกับ EV
สูงสุดถึง 40% ในช่วงปี 2565 ถึง 2566 การลดภาษีจาก 8% เหลือ 2%
สำหรับรถ EV ที่ใช้แบตเตอรี่ (BEV passenger cars) ในช่วงปี 2565 ถึง
2568 และการสนับสนุนการผลิตแบตเตอรี่สำหรับรุ่นที่มีความจุมากกว่า 30
kWh ในช่วงปี 2565 ถึง 2568 เป็ นต้น
นอกจากนี้ จะมีการส่งให้มีการผลิต EV ในประเทศไทยมากยิ่งขึ้น โดย
มีการกำหนดอัตราส่วน รถยนต์ที่ผลิตในต่างประเทศทั้งคัน (Completely
Built Up : CBU) กับรถยนต์ที่ผลิตในประเทศ ซึ่งกำหนดไว้ที่ 1 ต่อ 1 ในปี
2567 และ 1 ต่อ 1.5 ในปี 2568 และมีการขยายรายละเอียดต่าง ๆ ในปี ถัด
ไป ซึ่งปั จจัยต่าง ๆ เหล่านี้เป็ นการสนับสนุนจากภาครัฐที่จะส่งเสริมตลาด
EV ในประเทศไทยมากขึ้น

Page | 18
 16
ภาพที่ 12 ราคาของแบตเตอรี่และความต้องการแบตเตอรี่

นอกจากนี้ เมื่อพิจารณาการประมาณการความต้องการแบตเตอรี่ใน
อนาคต พบว่า ความต้องการแบตเตอรี่ลิเทียบไอออนจะเพิ่มปี ละ 27% จาก
ปั จจุบัน หรือในปี 2573 ความต้องการจะเพิ่มขึ้นอีก 6 เท่าเมื่อเทียบจากปี
2565 นอกจากนี้ พบว่า ราคาของแบตเตอรี่ลดลงอย่างต่อเนื่อง จึงเป็ นตัว
กระตุ้นให้ตลาด EV มีการขยายตัวมากยิ่งขึ้น ดังนั้น จากเหตุผลต่าง ๆ ข้าง
ต้น จึงทำให้บริษัทมีการลงทุนและขยายผลิตภัณฑ์ในกลุ่ม EV และแบตเตอรี่
มากยิ่งขึ้น

17
ภาพที่ 13 รูปแบบสินค้าเป้ าหมายของบริษัท

16
เอกสาร Presentation หน้า 28
17
เอกสาร Presentation หน้า 32

Page | 19
 จากแนวโน้มการขยายตัวในตลาด EV ทำให้บริษัทมีการวางแผน
สำหรับการจำหน่ายสินค้า EV จำนวนมาก เช่น รถโดยสารประจำทาง รถ
บรรทุก เรือ และรถไฟ ทั้งมีการเพิ่มประสิทธิภาพการใช้งานของยานพาหนะ
ต่าง ๆ ให้สามารถใช้งานได้ดีขึ้น รวมถึงประสิทธิภาพของแบตเตอรี่ให้มี
ความจุที่มากขึ้นและการชาร์จที่ไวยิ่งขึ้น

สรุปผลการวิเคราะห์
จากการวิเคราะห์ข้างต้น จะเห็นได้ว่า บริษัท EA เดิม มีการทำธุรกิจ
จำหน่ายไบโอดีเซล และขยายธุรกิจที่เน้นการเติบโตแบบยั่งยืนไปยังโรง
ไฟฟ้ าซึ่งเป็ นการผลิตไฟฟ้ าด้วยพลังงานสะอาด ส่งผลให้กำไรของบริษัท
เติบโตขึ้นอย่างต่อเนื่อง และมีการจ่ายเงินปั นผลอย่างสม่ำเสมอ

Page | 20
3. บริษัท กัลฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์ จำกัด
(มหาชน) (GULF)

รายละเอียดบริษัท
บริษัท กัลฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์ จำกัด (มหาชน) (GULF)
ประกอบธุรกิจการลงทุนในธุรกิจผลิตไฟฟ้ าจากก๊าซธรรมชาติิและพลังงาน
หมุนเวียน ธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานและการขนส่ง รวมถึงธุรกิจดิจิทัล โดยมีี
โครงการในหลายประเทศ ซึ่งในปี 2565 ที่ผ่านมา บริษัทเปิ ดให้บริการเชิง
พาณิชย์สำหรับโรงไฟฟ้ าประเภท IPP รวมถึงการขยายธุรกิจอื่น ๆ เช่น การ
ร่วมมือกับกลุ่ม Binance ซึ่งเป็ นศูนย์ซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล (Digital Asset
Exchange) ระดับโลกเพื่อศึกษาความเป็ นไปได้ของการจัดตั้งศูนย์ดังกล่าว
ในประเทศไทย การร่วมมือกับ Singtel และ ADVANC เพื่อร่วมพัฒนาธุรกิจ
ศูนย์ข้อมูล (Data Center) ในประเทศไทย รวมถึงการเพิ่มการลงทุนในหุ้น
ต่าง ๆ ที่เกี่ยวข้องการผลิตไฟฟ้ า
สำหรับข้อมูลปั จจุบัน บริษัทฯ มีการมูลค่าตลาด (Market
Capitalization) อยู่ที่ประมาณ 6 แสนล้านบาท มีอันดับเครดิต (Credit
18
Rating) เป็ น A+

รายได้
ในส่วนของรายได้และข้อมูลทางการเงินที่สำคัญของบริษัท สรุปได้ดัง
ภาพ

18
https://www.thaibma.or.th/EN/Issuer/IssuerDetail.aspx?issuer=gulf

Page | 21
 19
ภาพที่ 14 ข้อมูลทางการเงินที่สำคัญของบริษัท ณ ไตรมาส 3 ปี 2566
จากภาพ พบว่า ในไตรมาสที่ 3 ของปี 2566 รายได้ของบริษัท เพิ่มขึ้น
26.4% จากช่วงเดียวกันของปี ก่อน และเมื่อพิจารณาในรายละเอียดของราย
ได้ พบว่า รายได้ก่อนการคิดดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมและค่าตัดจำหน่าย
(Earnings Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization :
EBITDA) เพิ่มขึ้น 40.6% จากช่วงเดียวกันของปี ก่อน และรายได้สุทธิ เพิ่ม
ขึ้น 209.2% จากช่วงเดียวกันของปี ก่อน เนื่องจากยอดจำหน่ายไฟฟ้ าที่สูง
ขึ้น ประกอบกับต้นทุนการผลิตที่ลดลง ทำให้บริษัทมีรายได้เพิ่มขึ้น

19
เอกสาร presentation หน้า 15

Page | 22
 20
ภาพที่ 15 โครงสร้างรายได้ของบริษัท

จากภาพ จะเห็นได้ว่า รายได้หลักของบริษัทมาจากธุรกิจผลิตไฟฟ้ า

จากก๊าซธรรมชาติ ซึ่งคิดเป็ นประมาณ 80% ของรายได้รวม ซึ่งรายได้ส่วน
ใหญ่ (กว่า 90%) เป็ นรายได้ภายในประเทศไทย

21
ภาพที่ 16 อัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญของบริษัท
เมื่อพิจารณาจากอัตราส่วนทางการเงิน พบว่า ในช่วงปี 2563 ถึงปี
2565 บริษัทมีอัตรากำไรต่อหุ้นขั้นพื้นฐานมีแนวโน้มสูงขึ้น แต่เมื่อพิจารณา
อัตราส่วนของกำไร ทั้งอัตรากำไรขั้นต้นจากการขาย อัตรากำไร EBITDA
และอัตรากำไรสำหรับปี ต่อรายได้รวมกลับลดลง เนื่องจากภาวะต้นทุนที่เพิ่ม
ขึ้น นอกจากนี้ อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น อยู่ที่ 2.08 เท่า
อัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อส่วนของผู้ถือหุ้น อยู่ที่ 1.83 เท่า โดย
อัตราส่วนดังกล่าวยังถือว่าอยู่ระดับต่ำ สังเกตได้จากอัตราผลตอบแทนต่อ
ส่วนของผู้ถือหุ้นที่เพิ่มขึ้น

20
รายงานประจำปี 2565 หน้า 60
21
รายงานประจำปี 2565 หน้า 22

Page | 23
นโยบายความยั่งยืน
จากเป้ าหมายของนโยบายความยั่งยืนของบริษัทที่ส่งเสริมให้มีการใช้
พลังงานสะอาดมากยิ่งขึ้น ซึ่งสังเกตได้จากการแผนการลงทุนในอนาคตที่
เน้นการลงทุนในโรงไฟฟ้ าพลังงานสะอาดมากยิ่งขึ้น และลดแผนการลงทุน
ในโรงไฟฟ้ าจากก๊าซธรรมชาติลง
และจากนโยบายด้านความยั่งยืนของบริษัท พบว่า บริษัทมีความ
ตระหนักในผลกระทบที่เกิดขึ้นต่อสิ่งแวดล้อม ซึ่งสอดคล้องกับแผนการ
ลงทุนในอนาคตดังกล่าว สะท้อนให้เห็นถึงการที่บริษัทให้ความสำคัญกับการ
พัฒนาบริษัทไปพร้อมกับนโยบายความยั่งยืน ซึ่งหน่วยงานต่าง ๆ ได้มีการ
ประเมินและให้คะแนนด้าน ESG ของบริษัทดังตารางนี้

นโยบายโครงสร้างเงินทุนและนโยบายเงินปั นผล

Page | 24
 22
ภาพที่ 17 โครงสร้างเงินทุนของบริษัท
ในส่วนของโครงสร้างเงินทุนของบริษัท พบว่า ในไตรมาสที่ 3 ปี 2566
อัตราส่วนหนี้สินต่อทุน เท่ากับ 2.30 เท่า และเมื่อพิจารณาในรายละเอียด
ของหนี้ พบว่า หนี้สินส่วนหนึ่งไม่มีการคิดดอกเบี้ย ส่งผลให้อัตราส่วนหนี้สิน
ที่มีภาระดอกเบี้ยสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (Interest Bearing Debt Ratio)
เท่ากับ 1.7 เท่า ซึ่งต่ำกว่าระดับที่เงื่อนไขการกู้ยืม (Covenant Ratio) ที่
บริษัทต้องดำรงไว้ไม่เกิน 3.5 เท่า โดยหนี้สินระดับดังกล่าว เพิ่มขึ้นจากสิ้นปี
2565 เนื่องจากมีการออกหุ้นกู้จำนวน 35,000 ล้านบาท
สำหรับนโยบายจ่ายเงินปั นผล บริษัทฯ มีนโยบายการจ่ายเงินปั นผลให้
23
แก่ผู้ถือหุ้นในแต่ละปี ในอัตราไม่น้อยกว่าร้อยละ 30 ของกำไรสุทธิ ตามงบ
การเงินเฉพาะกิจการของบริษัทฯ หลังหักภาษี ทุนสำรองตามที่่กฎหมาย
กำหนด และภาระผูกพันตามเงื่อนไขของสัญญาเงินกู้

กลยุทธ์การเติบโต
จากธุรกิจหลักของบริษัทซึ่งเป็ นการจำหน่ายพลังงานไฟฟ้ า และรายได้
ส่วนใหญ่ของบริษัทมาจากภายในประเทศ จึงต้องมีการพิจารณาความ
ต้องการการใช้ไฟฟ้ าของประเทศ โดยมีรายละเอียดดังนี้

22
เอกสาร presentation หน้า 17
23
รายงานประจำปี 2565 หน้า 14

Page | 25
 ภาพที่ 18 ปริมาณการใช้ไฟฟ้ าของประเทศไทยปี 2551-2580 (กิกะ
24
วัตต์์-ชั่วโมง)

จากภาพ จะเห็นได้ว่า ปริมาณการใช้ไฟฟ้ าของประเทศไทยมีจำนวน

สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง แม้จะมีการลดลงเล็กน้อยในช่วงปี 2563 ที่เกิด
สถานการณ์โรคระบาด และเมื่อพยากรณ์ปริมาณการใช้ไฟฟ้ าในอนาคต พบ
ว่า ปริมาณการใช้ไฟฟ้ าก็จะสูงขึ้น

ภาพที่ 19 ความต้องการใช้ไฟฟ้ าสูงสุดในประเทศไทยปี 2551 – 2580

25
(เมกกะวัตต์)
24
รายงานประจำปี 2565 หน้า 28
25
รายงานประจำปี 2565 หน้า 29

Page | 26
 นอกจากนี้ เมื่อพิจารณาความต้องการใช้ไฟฟ้ าสูงสุดในประเทศไทย
พบว่า ความต้องการใช้ไฟฟ้ าสูงสุดมีแนวโน้มเพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง และ
เมื่อพยากรณ์ความต้องการใช้ไฟฟ้ าสูงสุดในอนาคต พบว่า ความต้องการใช้
ไฟฟ้ าสูงสุดก็จะสูงขึ้นเช่นเดียวกัน ดังนั้น กลยุทธ์ในการเติบโตของบริษัทจึง
ใช้ประโยชน์จากข้อมูลเหล่านี้ ในการวางแผน

26
ภาพที่ 20 แผนการลงทุนในอนาคต

จากแผนการลงทุนในอนาคตของบริษัท พบว่า บริษัทมีแผนการลงทุน

เพิ่มขึ้นประมาณ 20,000 ล้านบาท ในปี 2567 โดยจะเน้นลงทุนในส่วนโรง
ไฟฟ้ าพลังงานสะอาดประมาณ 65% และเพิ่มการลงทุนในส่วนดังกล่าวให้
ถึง 80% ภายใน 5 ปี ข้างหน้า

26
เอกสาร presentation หน้า 20

Page | 27
สรุปผลการวิเคราะห์
จากการวิเคราะห์ข้างต้น จะเห็นได้ว่า บริษัท GULF ประกอบธุรกิจ
หลักเป็ นการผลิตและจำหน่ายไฟฟ้ า จะมีการปรับเปลี่ยนการผลิตไฟฟ้ าจาก
ใช้ก๊าซธรรมชาติไปเป็ นพลังงานสะอาดมากยิ่งขึ้น ซึ่งส่งผลให้กำไรของบริษัท
เติบโตขึ้นอย่างต่อเนื่อง และมีการจ่ายเงินปั นผลอย่างสม่ำเสมอ

Page | 28
 เอกสารอ้างอิง

บริษัท กัลฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์ จำกัด (มหาชน). (2566). รายงาน

ประจำปี 2565. สืบค้นจาก :
https://www.gulf.co.th/th/pdf/onereport-gulf-2022-th.pdf
บริษัท กัลฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์ จำกัด (มหาชน). (2566). GULF
Q3 2023 Earnings Presentation. สืบค้นจาก :
https://hub.optiwise.io/th/documents/101065/20231116-
gulf-oppday-3q2023.pdf
บริษัท บี.กริม เพาเวอร์ จำกัด (มหาชน). (2566). B.Grimm Power:
Q3’2023 Opportunity Day. สืบค้นจาก :
https://bgrim.listedcompany.com/misc/presentation/20231
117-bgrim-oppday-3q2023.pdf
บริษัท บี.กริม เพาเวอร์ จำกัด (มหาชน). (2566). รายงานประจำปี 2565.
สืบค้นจาก : https://bgrim.listedcompany.com/misc/one-
report/20230324-bgrim-one-report-2022-th.pdf
บริษัท พลังงานบริสุทธิ์ จำกัด (มหาชน). (2566). รายงานประจำปี 2565.
สืบค้นจาก :
https://www.energyabsolute.co.th/annual/an_ea_2022.pdf
บริษัท พลังงานบริสุทธิ์ จำกัด (มหาชน). (2566). เอกสารประกอบงาน
Analyst Meeting Quarter 2/2023. สืบค้นจาก :
https://www.irplus.in.th/Listed/EA/webcasts_detail.asp?
type=present&id=2070

Page | 29
Settrade. (2566). ข้อมูลความยั่งยืน (ESG) ของ BGRIM. สืบค้นจาก
:https://www.settrade.com/th/equities/quote/bgrim/esg-
information
Settrade. (2566). ข้อมูลความยั่งยืน (ESG) ของ EA. สืบค้นจาก :
https://www.settrade.com/th/equities/quote/EA/esg-
information
Settrade. (2566). ข้อมูลความยั่งยืน (ESG) ของ GULF. สืบค้นจาก :
https://www.settrade.com/th/equities/quote/gulf/esg-
information

Page | 30