środa, 14 lutego 2024

Pierwsze szacunki PKB w IV kw. w kraju i w strefie euro

Dzisiaj o 10:00 GUS poda szybki szacunek PKB w IV kw. zeszłego roku. Poznamy jedynie sam
agregat bez szczegółów, na które będziemy musieli poczekać do końca miesiąca. Sądzimy, że Fixing NBP Zmiana
wzrost wyniósł 1,0% r/r po 0,5% r/r w III kw. Dla kontekstu przypominamy nasz komentarz po EUR 4,3214 -0,15%
publikacji szybkiego szacunku rocznego PKB tutaj. Godzinę później Eurostat poda analogiczne USD 4,0136 -0,13%
dane dla strefy euro i wybranych gospodarek Unii. Powszechnie spodziewana jest stagnacja CHF 4,5620 -0,62%
bloku walutowego (0% kdk). GBP 5,0786 0,13%
JPY (100) 2,6833 -0,43%
Rachunek bieżący nad kreską na koniec roku
Waluty bazowe Zmiana
Według podanych wczoraj przez NBP danych saldo rachunku obrotów bieżących w grudniu
EURUSD 1,0710 -0,59%
znalazło się na delikatnym minusie na poziomie -24 mln EUR. Przeważyło za tym pierwsze od
EURJPY 161,49 0,37%
jedenastu miesięcy ujemne saldo w kategorii dóbr (-556 mln EUR). Wyniki rozczarowały
zarówno po stronie eksportu i importu, ale dynamika eksportu obniżyła się mocniej. W EURGBP 0,8506 -0,28%
komentarzu dołączonym do publikacji NBP zwraca uwagę, że wynik sektora automotive EURCHF 0,9501 0,72%
kolejny raz stabilizował bilans płatniczy przy szerokiej słabości w pozostałych kategoriach. USDJPY 150,81 0,98%
Nadwyżka w usługach powróciła nad 3,0 mld EUR, pod które tymczasowo zeszła w listopadzie, Waluty regionu Zmiana
a sezonowy wzrost deficytu w dochodach pierwotnych był zgodny z oczekiwaniami. EURCZK 25,36 0,40%
Wypadkowo krajowa gospodarka zamyka zeszły rok z nadwyżką na poziomie 1,5% PKB, drugą EURHUF 387,12 0,06%
w najnowszej historii zarówno w przypadku dóbr, jak i rachunku bieżącego ogółem. EURRON 4,98 0,01%
Rynki długu Zmiana
8%
Polska PS1024 5,00 0,11
6% Polska WS0429 5,30 0,03
4% 5,1% Polska DS1033 5,48 0,06
4,4%
4,5% 4,6% 5,6%
2% 3,9% 4,3% Niemcy 10L 2,39 0,03
2,6% 3,3%
1,3% 1,2% Francja 10L 2,89 0,03
0%
% PKB

-0,5% -0,3% -1,0% -0,8% -1,3%

-2,3% USA 10L 4,32 0,15
-2% -3,7% -3,9% -3,8% -3,7% -4,3%
-4,2% -4,2% Stopy banków
-4% -4,5% Zmiana
-4,2% centralnych
-6% -3,9% Polska 5,75 4 paź 23
-8% strefa euro 4,5 20 wrz 23
G S PI SI CA
-10% USA 5,25-5,5 27 lip 23
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 WIBOR Zmiana
O/N 5,82 -0,01
Zwracamy uwagę na przekrojową w kategoriach słabość krajowego eksportu. Na szczegóły 1M 5,80 -0,02
musimy poczekać na publikację GUS o zagranicznym handlu towarowym w czwartek. Nie 3M 5,86 -0,01
wykluczamy, że zobaczymy w niej sygnały sugerujące, że wyczekiwane ożywienie w eksporcie 6M 5,86 0,00
pojawi się później niż oczekiwano. Rynki kapitałowe Zmiana
WIG 78 038,67 -1,75%
FTSE 100 7 512,28 -0,81%
DAX 16 880,83 -0,92%
S&P 500 4 953,17 -1,37%
TOPIX 1 938,56 -0,19%
Szanghaj 2 865,90 1,28%

Notowania z końca ostatniego dnia roboczego, zmiana w

Bank Gospodarstwa Krajowego
ul. Chmielna 73, 00-801 Warszawa
Kontakt: Departament Badań i Analiz, tel.: +48 (22) 596 59 13
Biuletyn sporządzili: Piotr Dmitrowski, Paweł Ropiak, Marcin
Lipka
stosunku do poprzedniego notowania (dla stóp banków
centralnych od ostatniego posiedzenia).
Źródła: Bloomberg, Reuters, PAP, GUS, NBP, NYMEX,
GPW.
 środa, 14 lutego 2024
Odporność amerykańskiej inflacji na spadki
Inflacja konsumencka w USA wyhamowała zauważalnie mniej niż oczekiwał tego rynek (z 3,4% r/r w grudniu do 3,1% r/r w styczniu vs
oczekiwane 2,9% r/r). Główna niespodzianka leży po stronie inflacji bazowej, która pozostała na niezmienionym poziomie 3,9% r/r przy
oczekiwaniach na jej spadek do 3,7% r/r. W ujęciu miesięcznym przyspieszyła ona do 0,4% m/m, czyli momentum uniemożliwiającego
osiągnięcie celu inflacyjnego ceteris paribus. Dodatkowo jest to poziom dosyć rzadko widziany w historii szeregu.

Zaglądając pod maskę widać wiele kategorii, które przestały wykazywać tendencje dezinflacyjne, m.in. usługi medyczne (+0,7% m/m),
ubezpieczenia samochodów (+1,4% m/m), najem mieszkania (+0,6% m/m). Obecnie za inflację odpowiada wyłącznie inflacja bazowa przy
niemal zerowym wkładzie niebazowych komponentów (żywności i energii). Jeżeli indeks oczekiwań cenowych przedsiębiorstw może służyć
za jakiś drogowskaz, mediana inflacji w styczniu obniżyła się istotnie mniej (z 5,1% do 4,9% r/r) niż można było tego spodziewać się.

10 60 8
bazowy CPI bez najmu oczekiwania cenowe przedsiębiorstw (L, pkt)
9 mediana inflacji (P, % r/r) 7
bazowy CPI 50
8
CPI 6
7 40
5
6
% r/r

5 30 4

4 3
20
3 2
2 10
1
1
0 0
0
2016

2020
2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2018

2022

2024
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

Publikacja wiąże ręce nawet gołębiej części FOMC, ponieważ istotnie wydłuża okres, w którym inflacja znajduje się istotnie powyżej celu
banku centralnego, do którego zobowiązany on jest swoim mandatem. Odkłada to moment rozpoczęcia cyklu obniżek stóp w USA na nieco
dalszy okres, choć nie przekreśla to jeszcze w pełni drugiej połowy roku.

Rynek obligacji reaguje na publikację BLS

Krzywa UST podniosła się na całej długości w ruchu wypłaszczającym, w tym na głównych węzłach o 18, 14 i 8 pb. do odpowiednio 4,66% (2Y),
4,31% (10Y) i 4,46% (30Y). To efekt ww. publikacji BLS o inflacji w styczniu. W wyraźnej korelacji z tym poruszyły się akcje, przy czym S&P 500
zmalał o 1,4%.

W Europie krzywa bundowa podniosła się podobnie, ale o nieco mniejszej skali. Przesunięcie na głównych węzłach wyniosło +7, +3 i 0 pb. do
odpowiednio 2,77% (2Y), 2,39% (10Y) i 2,56% (30Y). W tle wypowiedział się Philip Lane z EBC. Mówił, że EBC zmierza we właściwą stronę w
procesie kontroli inflacji. Można odnotować, że wg Reutersa szykuje się rewizja prognoz wzrostu w niemieckiej gospodarce w dół do poziomu
0,2%.

SPW pod presją, na horyzoncie aukcja MF

SPW nie ostały się przed powszechną wyprzedażą długu wczoraj. Cena zareagowała od razu po publikacji i podniosła dochodowość SPW
wzdłuż praktycznie całej długości krzywej w ruchu wystramiającym. Na głównych węzłach zmiany wyniosły 0, +3 i +6 pb. do odpowiednio
5,00% (2Y), 5,30% (5Y) i 5,48% (30Y). Analogicznie poruszyła się krzywa PLN IRS (śr. +4 pb), pozostawiając marże ASW na praktycznie
niezmienionym poziomie.

Bank Gospodarstwa Krajowego Kontakt: Departament Badań i Analiz, tel.: +48 (22) 596 59 13
ul. Chmielna 73, 00-801 Warszawa Biuletyn sporządzili: Piotr Dmitrowski, Paweł Ropiak, Marcin
Lipka
 środa, 14 lutego 2024
Dzisiaj najważniejsza dla krajowego długu będzie aukcja zamiany MF, na której resort zaoferuje papiery OK0426, WZ1127, WS0429, WZ1129,
DS0432 i DS1033 w zamian za PS0424, WZ0524, OK0724 i PS1024. Zwracamy uwagę na dodanie papierów WZ1127 do oferty. Nie był on w
niej od marca zeszłego roku.

Dolar króluje na rynku

Dolar umocnił się powszechnie wobec szerokiego rynku w reakcji na dane o inflacji. Wobec niektórych walut aprecjacja przekraczała +1,6%.
Na parze EURUSD notowania zanurkowały z niemal 1,08 do 1,07, gdzie zatrzymały się i zakończyły dzień blisko 1,0710. Para może być nadal
poddana większej zmienności ze względu na nadciągające niedługo (w czwartek) dane ze sfery realnej. Niewykluczone, że część inwestorów
będzie pozycjonowała się pod nie już dziś w kontekście sporego zaskoczenia danymi o inflacji.

Wsparcie na 4,31 wytrzymuje próbę

Złoty tracił dzisiaj już o poranka, ale dane o inflacji w USA dynamicznie przyspieszyły tempo tego procesu. Z 4,31 o poranku notowania EURPLN
zakończyły dzień niewiele poniżej 4,34, tym samym konsolidując wsparcie, o którym pisaliśmy wcześniej. Notowania znajdują się teraz przed
oporem na 4,35. Uważamy, że nie należy wykluczać próby jego przebicia.

Bank Gospodarstwa Krajowego Kontakt: Departament Badań i Analiz, tel.: +48 (22) 596 59 13
ul. Chmielna 73, 00-801 Warszawa Biuletyn sporządzili: Piotr Dmitrowski, Paweł Ropiak, Marcin
Lipka
 środa, 14 lutego 2024
Kalendarz publikacji makroekonomicznych

Godz. Kraj Publikacja Okres Jednostka Odczyt Prognoza Konsensus Poprzednio

Poniedziałek, 12 lutego 2024
Wtorek, 13 lutego 2024
11:00 DE Indeks ZEW lut 24 pkt 19,9 - 17,5 15,2
14:00 PL Saldo rachunku obrotów bieżących gru 23 EUR -24 2303 -250 1325
14:00 RO Stopa banku centralnego lut % 7 - 7 7
14:30 US CPI, m/m sty 24 % 0,3 - 0,2 0,3
14:30 US CPI bazowy, m/m sty 24 % 0,4 - 0,3 0,3
14:30 US CPI bazowy, r/r sty 24 % 3,9 - 3,7 3,9
14:30 US CPI, r/r sty 24 % 3,1 - 2,9 3,4
Środa, 14 lutego 2024
8:00 RO CPI, r/r sty 24 % 7,41 - 7,3 6,61
8:00 GB CPI bazowy, r/r lut % 5,1 - 5,2 5,1
8:00 GB CPI, r/r sty 24 % 4 - 4,2 4
10:00 PL Szybki szacunek PKB, r/r IV kw 2023 % 1,0 1,1 0,5
11:00 EU Wstępny PKB, k/k IV kw 2023 % - 0 0
11:00 EU Produkcja przemysłowa m/m gru 23 % - -0,2 -0,3
Czwartek, 15 lutego 2024
8:00 GB Wstępny PKB, k/k lut % - -0,1 -0,1
8:00 GB Wstępny PKB, r/r IV kw 2023 % - 0,1 0,3
8:00 GB PKB, r/r lut % - 0,3 0,2
8:00 GB Produkcja w sektorze usług, r/r gru 23 % - 0,5 0,1
8:00 GB Produkcja przemysłowa, r/r lut % - -0,4 -0,1
8:00 GB Bilans handlowy lut GBP - -14,9 -14,189
9:00 CZ CPI, r/r sty 24 % - 2,9 6,9
10:00 PL CPI, r/r sty 24 % 4,2 4,15
11:00 EU Bilans handlowy gru 23 EUR - 21,5 20,3
14:30 US Nowi bezrobotni poprz. tydz. tys. - 220 218
14:30 US Sprzedaż detaliczna m/m sty 24 % - -0,1 0,6
14:30 US Ceny eksportu sty 24 % - -0,1 -0,9
14:30 US Ceny importu r/r sty 24 % - 0 0
14:30 US Indeks NY Fed dla przemysłu lut 24 pkt - -15 -43,7
15:15 US Produkcja przemysłowa m/m sty 24 % - 0,3 0,1
16:00 US Indeks rynku nieruchomości NAHB lut 24 pkt - 46 44
Piątek, 16 lutego 2024
8:00 GB Sprzedaż detaliczna m/m lut % - 1,5 -3,2
8:00 GB Bazowa sprzedaż detaliczna, m/m sty 24 % - 1,7 -3,3
14:30 US Rozpoczęte budowy domów sty 24 mln - 1,46 1,46
14:30 US PPI, m/m sty 24 % - 0,1 -0,1
14:30 US Pozwolenia na budowę sty 24 mln - 1,509 1,493
14:30 US PPI, r/r sty 24 % - 0,6 1
16:00 US Indeks Uniwersytetu Michigan, wstępny lut 24 pkt - 80 79

Bank Gospodarstwa Krajowego Kontakt: Departament Badań i Analiz, tel.: +48 (22) 596 59 13
ul. Chmielna 73, 00-801 Warszawa Biuletyn sporządzili: Piotr Dmitrowski, Paweł Ropiak, Marcin
Lipka
 środa, 14 lutego 2024

Fixing NBP Bazowe pary walutowe

4,9 4,6 155
4,8 1,14

4,7 4,4 1,12

145
4,6
4,2 1,10
4,5
4,4 4,0 1,08 135
4,3 1,06
4,2 3,8
lut 23 mar kwi maj cze lip 23 sie 23 wrz paź lis 23 gru sty 24 lut 24 mar 1,04 125
lut 23 mar kwi 23 maj cze lip 23 sie 23 wrz paź lis 23 gru 23 sty 24 lut 24 mar
23 23 23 23 23 23 23 24 23 23 23 23 23 24

EURPLN USDPLN (prawa oś) EURUSD USDJPY (prawa oś)

Rentowności SPW Rentowności obligacji 10-letnich

7,0 5,5
5,0
6,5
4,5
6,0 4,0
3,5
5,5 3,0
2,5
5,0
2,0
4,5 1,5
lut 23 mar 23 kwi 23 maj 23 cze 23 lip 23 sie 23 wrz 23 paź 23 lis 23 gru 23 sty 24 lut 24 mar 24 lut 23 mar kwi 23 maj 23 cze 23 lip 23 sie 23 wrz 23 paź 23 lis 23 gru 23 sty 24 lut 24 mar
23 24

2-letnie 5-letnie 10-letnie

Niemcy Francja USA

Krzywa FRA Krzywa IRS

5,86 5,84 5,80 5,76
6,0 5,56 7,0 5,76
5,26 6,0 5,33
5,5 5,03 4,87 4,82 4,82 4,83 4,84 4,87
4,81
4,91 5,0
5,0 4,0
3,0
4,5
2,0
4,0 1,0
0,0
3,5
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
WIBOR 3M 1x4 2x5 3x6 6x9 9x12 12x15

PLN EUR USD

12 sty 24 6 lut 24 13 lut 24

Marża ASW Rynek surowców

2,0 100 2 100
1,5
1,0
90 2 000
0,5
0,0
80 1 900
-0,5
-1,0
-1,5 70 1 800
lut 23 mar kwi 23 maj 23 cze 23 lip 23 sie 23 wrz 23 paź 23 lis 23 gru 23 sty 24 lut 24 mar lut 23 mar kwi maj cze lip 23 sie 23 wrz paź lis 23 gru sty 24 lut 24 mar
23 24 23 23 23 23 23 23 23 24

10Y, PLN 10Y, EUR (Niemcy) Ropa (L) Złoto (P)

Bank Gospodarstwa Krajowego Kontakt: Departament Badań i Analiz, tel.: +48 (22) 596 59 13
ul. Chmielna 73, 00-801 Warszawa Biuletyn sporządzili: Piotr Dmitrowski, Paweł Ropiak, Marcin
Lipka
 środa, 14 lutego 2024
Współpraca z klientami (dealerzy korporacyjni) Departament Badań i Analiz
Aleksandra Szafrańska, tel. (+48 22) 475-30-18 Mateusz Walewski – Dyrektor Departamentu, tel. (+48 22) 596-59-13
Przemysław Domanowski, tel. (+48 22) 475-30-93
Piotr Pryczek, tel. (+48 22) 475-30-08 Biuro Analiz Makroekonomicznych i Rynków Finansowych
Michał Kudosz, tel. (+48 22) 475-30-71 Piotr Dmitrowski – Dyrektor Biura (+48 22) 522-92-17
Paweł Pikuła, tel. (+48 22) 475-30-20 Marcin Lipka – Ekspert ds. analiz rynkowych
Marcin Pigłowski, tel. (+48 22) 475-30-09 Paweł Ropiak – Starszy specjalista ds. analiz rynkowych
Maksymilian Kuch – Młodszy specjalista ds. analiz rynkowych
Jacek Kojtych (+48 22) 475-30-26
Ewelina Połeć (+48 22) 475-30-28 Biuro Analiz Programowych i Ewaluacji
Adam Piłat - Dyrektor Biura
Instytucje Finansowe Rafał Boguszewski – Menedżer ds. badań i ewaluacji
Marta Mitoraj, tel. (+48 22) 475 85 61 Oliwia Samołyk – Ekspert ds. analiz programowych i strategicznych
Iwona Burzyńska-Trzonek, tel. (+48 22) 475-85-60 Anna Podsiad – Starszy specjalista ds. analiz programowych i strategicznych
Aneta Gop – Starszy specjalista ds. badań i ewaluacji
Bogumiła Laudowicz-Burda, tel. (+48 22) 475-60-10
Biuro Analiz Ryzyka Ekonomiczno-Geopolitycznego
Regionalni Eksperci ds. Produktów Skarbowych Bogdan Zawadewicz - Dyrektor Biura
Iwona Łuczyk – Ekspert ds. analiz geoekonomicznych
Grzegorz Giebułtowski – Region Gdańsk, Olsztyn, tel. (+48 22) 475-66-31
Krzysztof Błaszak – Starszy specjalista ds. analiz geoekonomicznych
Tomasz Dziedzic – Region Kraków, Katowice, Kielce, Rzeszów, tel. (+48 22) 475-66-32
Katarzyna Jasińska – Region Warszawa, Łódź, tel. (+48 22) 475-66-35 Organizacja Emisji
Filip Kalinowski – Region Poznań, Szczecin, Toruń, tel. (+48 22) 475-66 -34 Mariusz Makowski,tel. (+48 22) 475-60-12
Hanna Nowak – Region Wrocław, Opole, Zielona Góra, tel. (+48 22) 475-66-33 Konrad Gmurkowski, tel. (+48 22) 475-60-11
Małgorzata Wojtkowiak – Region Warszawa, Lublin, Białystok, tel. (+48 22) 475-66-36 Bogumiła Laudowicz-Burda, tel. (+48 22) 475-60-10
Anna Paluszkiewicz, tel. (+48 22) 475-60-09
Organizacja Emisji Samorządy i Przedsiębiorstwa
Dominik Bednarski - Główny ekspert ds. obligacji, tel. (+48 22) 475-67-21

Informacje i zastrzeżenia prawne

Niniejsza publikacja (dalej: „Publikacja”) stanowi „publikację handlową” w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę
Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy
(dalej: „Rozporządzenie 565”). Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych ani nie podlega żadnym zakazom w zakresie
rozpowszechniania badań inwestycyjnych.
Niniejsza Publikacja nie stanowi (a) badań inwestycyjnych w rozumieniu art. 36 ust. 1 Rozporządzenia 565; bądź (b) doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu art. 69 ust. 2 pkt. 5 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o
obrocie instrumentami finansowymi; bądź (c) usługi badawczej w rozumieniu § 2 pkt 22 rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 30 maja 2018 r. w sprawie trybu i warunków postępowania firm inwestycyjnych,
banków, o których mowa w art. 70 ust. 2 ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, oraz banków powierniczych, bądź (d) zachęty do nabywania, zbywania, działania, inwestowania czy pozbywania się
inwestycji; bądź (e) porady inwestycyjnej, podatkowej, prawnej, lub innego typu; bądź (f) oceny lub zapewnienia opłacalności inwestycji w instrumenty finansowe nią objęte; bądź (g) oferty w rozumieniu kodeksu
cywilnego.
Publikacja jest przeznaczona do rozpowszechniania wyłącznie na terenie Rzeczypospolitej Polskiej.
Niniejsza Publikacja wyraża wiedzę oraz poglądy autorów według stanu na moment jej sporządzenia i mogą ulegać zmianie. Autorzy nie uwzględniają w Publikacji jakichkolwiek indywidualnych celów
inwestycyjnych, sytuacji finansowej, ani potrzeb czy żądań potencjalnych adresatów Publikacji. Zawarte w Publikacji opinie autorów zostały sporządzone przez nich w sposób samodzielny. Publikacja została
sporządzona z zachowaniem należytej staranności oraz na podstawie informacji dostępnych publicznie w momencie jej sporządzenia lub pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Banku aktualnych na moment
jej sporządzenia i nie będzie podlegać aktualizacji. Bank nie gwarantuje kompletności, prawdziwości lub dokładności danych źródłowych.
Bank nie ponosi odpowiedzialności za ewentualne decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej Publikacji ani za ewentualne szkody poniesione w wyniku takich decyzji inwestycyjnych. Publikacja nie
może być traktowana jako zapewnienie lub gwarancja uniknięcia strat, lub osiągnięcia potencjalnych lub spodziewanych rezultatów, w szczególności zysków lub innych korzyści z transakcji realizowanych na jej
podstawie lub w związku z powstrzymaniem się od realizacji takich transakcji.
Brak jest powiązań oraz okoliczności, które mogłyby mieć negatywny wpływ na obiektywność Publikacji. Polityka przeciwdziałania konfliktom interesów w ramach świadczenia Usług Inwestycyjnych lub Usług
Dodatkowych przez Bank zawiera opis faktycznych wewnętrznych rozwiązań organizacyjnych i administracyjnych oraz wszelkich barier informacyjnych ustanowionych w celu zapobiegania konfliktom interesów.
Niniejsza Publikacja jest prawnie chroniona zgodnie z ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszej Publikacji, w całości lub
w części, lub wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Ewentualne oceny formułowane w Publikacji zostały dokonane po zastosowaniu kombinacji metod, w szczególności analizy fundamentalnej, porównawczej, rynkowej i technicznej. Analiza fundamentalna zmierza
do określenia przyszłych parametrów rynkowych bazując na obiektywnych czynnikach. Wynikom analizy fundamentalnej towarzyszy ryzyko, że zmiany rynkowe bywają determinowane również przez
niefundamentalne czynniki. Analiza porównawcza polega na porównywaniu wycen rynkowych aktywów o podobnych charakterystykach w celu zidentyfikowania bezwzględnego i względnego przewartościowania
lub niedowartościowania. Analiza porównawcza niesie ryzyko związane z wyciąganiem błędnych wniosków przy porównywaniu nietożsamych aktywów. Analiza rynkowa jest zorientowana na przewidywaniu
zmian popytu i podaży na dane aktywo. Bazuje ona jednak na częściowej wiedzy rynkowej oraz często opóźnionych danych, co przekłada się na ryzyka dla formułowanych wniosków. Analiza techniczna polega na
badaniu wykresów obrazujących historyczne kształtowanie się cen i innych parametrów rynkowych w celu określenia, w jaki sposób ukształtują się one w przyszłości. Niesie ona jednak ryzyko wynikające z tego,
że zjawiska z przeszłości nie muszą się powtórzyć w przyszłości.
Bank Gospodarstwa Krajowego z siedzibą w Warszawie, Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa; Infolinia: 801 598 888, +48 22 599 8888 Faks: +48 22 627 03 78 e-mail: bgk@bgk.pl
Organem sprawującym nadzór nad działalnością Banku jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy ulicy Pięknej 20.

Bank Gospodarstwa Krajowego Kontakt: Departament Badań i Analiz, tel.: +48 (22) 596 59 13
ul. Chmielna 73, 00-801 Warszawa Biuletyn sporządzili: Piotr Dmitrowski, Paweł Ropiak, Marcin
Lipka