工程经济 Technical Economics/Engineering Economics

主讲：谢智勇
北京邮电大学经管学院 副教授 硕导
中国社会科学院工业经济研究所 博士
中国工业经济研究会 理事
13661371363
xiezhiyong@bupt.edu.cn

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第六章 投资项目的财务分析

第六章 投资项目的财务分析

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第六章 投资项目的财务分析

第一节 可行性研究和项目财务分析概述
可行性研究：对拟建项目在技术上是否可能，经济上是否有利，建设上是
否可行的综合分析和全面科学论证的技术经济研究活动，为拟建项目提供科学
的决策依据。

工程建设阶段：

投资前期 投资时期 生产期

投资 初步 制定 详细 投 谈 工 工 试 投 项
机会 可行 项目 可行 资 判 程 程 车 产 目
选择 性研 计划 性研 决 签 设 建 验 后
究及 究 策 约 计 设 收 评
选择 估

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第六章 投资项目的财务分析
第一节 可行性研究和项目财务分析概述
一、可行性研究的概念 Feasibility Study

周
期 总结评
决策阶段 设计阶段 施工阶段
阶 价阶段
段
投 市 项 初 可 决 初 投 技 施 施 施 施 生 竣 投 项
建
资 场 目 步 行 策 步 资 术 工 工 工 工 产 工 产 目
设
意 研 建 可 性 立 设 准 设 图 组 准 过 准 验 运 后
项
向 究 议 行 研 项 计 备 计 设 织 备 程 备 收 营 评
目
与 书 性 究 计 设 和 价
工
投 研 计 投
作
资 究 资
次
机 回
序
会 收
和
分
工
析
作
类
型 4
第六章 投资项目的财务分析

一、可行性研究的概念 Feasibility Study

也称为技术经济论证

可行性研究 指在工程项目投资之前，在深入调查研究和科学预测的
基础上，综合研究项目方案的技术先进性和适用性，经济的合理性和有利性，
以及建设的可能性，从而为项目投资决策提供科学依据的一种论证方法。

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第六章 投资项目的财务分析

可行性研究起自30年代的美国，初次用于对田纳西流域的开发和综合利用
的规划，取得明显经济效益。

二战后由于大规模经济建设，使这一方法得到很多应用。

到60年代，经过一些工业化国家的应用、总结和提高，形成了一套比较完
整的理论、工作程序和分析论证的科学方法，得到广泛应用，已成为一门集自
然科学、经济科学、管理科学为一体的综合性学科。

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第六章 投资项目的财务分析

联合国工业发展组织（UNIDO）

1978年《工业可行性研究手册》

1980年《工业项目评价手册》

1981年国务院第30号文件把可行性研究作为建设前期工作中一个重要技术经济
论证阶段，纳入基本建设程序，作为编制和审批项目任务书的基础和依据。

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第六章 投资项目的财务分析
1983年国家计委下达：
《关于建设项目进行可行性研究的试行管理办法》

可行性研究是建设前期工作的重要内容，是基本建设程序中的组成部分，它
的任务是根据国民经济长期规划和地区规划、行业规划的要求，对建设项目在
技术和经济上是否合理和可行，进行全面分析论证，作多方案比较，给出评价，
为编制和审批设计任务书提供可靠的依据。

进一步明确了可行性研究的编制程序、内容和评审方法。

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第六章 投资项目的财务分析

以后计委、建委、经委、人民银行也先后下达文件，给了可行性研究在建设
项目中的一个法定的地位。

1987年计委又颁发了《关于建设项目经济评价工作的暂行规定》，《建设项目
经济评价方法》，《建设项目经济评价参数》等重要文件，使我国的可行性研
究及经济评价工作走上了规范化、科学化的道路。

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第六章 投资项目的财务分析
可行性研究的作用

1.作为项目投资决策的依据

2.作为向银行申请贷款的依据

3.作为向有关部门、 企业签订合同的依据

4.作为初步设计、施工准备的依据

5.作为申请建设施工的依据

6.作为项目企业组织管理工作的依据

7.作为编制项目实施计划的依据

8.为项目建设提供基础资料数据

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第六章 投资项目的财务分析
可行性研究的程序 项目建议书

明确任务
了解有关部门、委托方对建设项目的意图

市场调查 资源调查
调查研究

选择局址、路由 确定工艺流程

方案优选 编制建设方案

初步论证、征求意见

财务分析 经济评价

综合评价
编制建设项目总进度

提出可行性研究报告

决策实施 项目评估与决策 11
第六章 投资项目的财务分析

可行性研究一般可分为四个阶段：
机会研究阶段、
初步可行性研究阶段、
详细可行性研究阶段
评价与决策阶段

各个研究阶段的目的、任务、内容、费用估算精度及研究所需时间各不相
同。

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第六章 投资项目的财务分析
1.投资机会研究
任务：考虑投资目标，鉴别投资机会。

比较粗略，不能直接用于决策。

要求：对投资额的估算±30％，时间1～3月

花费：占总投资的0.2～1.0％

内容：地区情况，工业政策，资源条件，劳动力状况，社会
条件，地理环境，国内外市场情况及项目的社会影响。

机会研究要解决两个方面的问题：
一是社会是否需要，二是有没有可以开展的基本条件。

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第六章 投资项目的财务分析

2.初步可行性研究
任务：对机会研究的投资建议具体化为多个比选方案，并进行初步评价，筛选方
案，确定项目的初步可行性。

内容：市场、原材料及投入、厂址、经济规模及主要设备选型。

要求：投资及成本估算±20％，时间3～5月，花费占0.25％～
1.25％

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第六章 投资项目的财务分析
3.详细可行性研究
可称最终可行性研究

任务：对工程项目进行深入技术经济分析，重点是对项目进行财务评价和国民经
济评价。选择出最优（或满意）方案，并提出研究结论，为正确进行投资决策提
供依据。

要求：投资估算精度±10％，时间几个月至2年，花费：
大项目：0.8%~1.0%
小项目：1.0%~3.0%

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第六章 投资项目的财务分析

详细可行性研究不是最终目的，而是实现建设项
目决策科学化、民主化，减少和避免投资决策失误，
提高建设项目经济效益的一种手段。

因此，投资决策者或主管部门的最终决策结果，
不一定与详细可行性研究的评价结论完全一致。

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第六章 投资项目的财务分析

4.评价和投资决策
由投资决策部门组织或授权专业银行、工程咨询公司，代表国家对上报的项目可
行性研究报告进行全面审核和再评价。

任务：审核、分析、判断可行性研究报告的可靠性和真实性，提出项目评估（价）
报告，为决策者提供最后决策依据。

内容：项目的必要性评价，可能性评价，技术评价，经济评价，综合评价，并编写
评价报告。

要求：投资及成本估算精度±10％，时间1～3个月，从全局利益出发，客观、公正、
可靠。

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第六章 投资项目的财务分析

可行性研究报告的审批

小型项目由各主管部门，省、市级专业公司

大型项目由省级报国家主管部门审批

特殊项目由国务院审批

只有可行性研究报告审批之后，才能做项目的设计任务书。

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第六章 投资项目的财务分析
可行性研究的内容(工业项目）

第1部分：总论
• 项目背景
• 投资必要性及意义
• 可行性研究工作的依据
• 范围和要求
• 可行性研究的总概况, 结论及建议

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第六章 投资项目的财务分析

第2部分：需求预测和拟建规模

• 市场需求预测
• 现有工厂生产能力估计
• 销售预测及价格分析
• 拟建项目的规模
• 产品方案
• 发展方向

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第六章 投资项目的财务分析

第3部分：资源、原材料、燃料及公用设施情况

• 资源储量、品位、成分及开采利用条件
• 原料种类、数量、质量及来源供应可能性
• 所需（水电气）和公用设施状况
• 外部协作条件

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第六章 投资项目的财务分析

第4部分：建厂条件和厂址方案

• 地理位置、气象、水文、地址、地形、社会经济状况
• 交通现状及发展趋势
• 厂区总体方案、建设条件、地价、拆迁等

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第六章 投资项目的财务分析

第5部分：技术设计方案

• 项目构成、技术来源
• 生产方法、主要工艺设备选型方案
• 全厂布置方案的初步选择，土木工程量估算

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第六章 投资项目的财务分析

第6部分：环境影响评价

• 三废成分及处理

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第六章 投资项目的财务分析

报告第7部分：企业组织、劳动定员、人员培训

• 机构设置方案
• 人员素质要求
• 招聘计划
• 培训规划及费用估算

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第六章 投资项目的财务分析

报告第8部分：项目实施计划

• 招标方案
• 时间进度及工期
• 网络计划图
• 监理制度

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第六章 投资项目的财务分析

报告第９、１０部分：

• 投资估算
• 资金筹措方式
• 财务评价
• 国民经济评价
• 结论和建议

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第六章 投资项目的财务分析

可行性研究的内容(归纳）
1.总论

预测 2.需求预测和拟建规模

3.资源、原材料、燃料及公用设施情况
技
术 4.建厂条件和厂址方案
设
计 5. 技术设计方案
方
案 6.环境保护

7.企业组织、劳动定员、人员培训

8.项目实施计划
经
济 9.投资估算和资金筹措
分
析 10.项目经济评价

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第六章 投资项目的财务分析

六、可行性研究的组织

①自我咨询和委托咨询

②参加单位及专家构成

③工作程序

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第六章 投资项目的财务分析

根据建设部、国家发改委的统一部署，建设部
标准定额研究所组织有关单位及专家正在进行《建
设项目经济评价方法与参数》（第二版）的修订工
作。

在2002年底完成研究、修订初稿的基础上，分别
于2003年的3月、4月和7月在北京召开了3次修订组
工作会议，在8月底以前完成了《建设项目经济评
价方法和参数》（第二版）初稿的第四次修改稿。

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第六章 投资项目的财务分析

根据建设项目经济评价参数在使用过程中存在
的问题，主编单位协同有关单位共同开展了一系
列的专题研究：

• “建设项目财务评价参数测算方法研究”
• “建设项目财务评价指标参数体系研究”
• “社会折现率研究”
• “土地影子价格测算方法研究”
• “人民币影子汇率研究”

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第六章 投资项目的财务分析

风险分析应作为可行性研究报告的重点内容

当前可行性研究的内容和深度已由法规性文件
予以固定下来，目前国内高技术产业化项目的可行
性研究报告已设有风险分析专篇，而一般的工业项
目的风险分析却重视不够，尤其对市场、投资以及
经济效益方面可能出现的各种情况以及项目的影响
程度分析预测不够，导致许多项目实施后实际数据
与可研出入很大。

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第六章 投资项目的财务分析

正确对待市场与价格的预测

• 对于一个具体建设项目特别是经营性项目来说，市场和价格
就是项目存在的关键所在。
• 当前财务评价中，普遍采用现行价格或所谓生产初期的预测
价格，这种提法与评价中简化计算以及反映相对准确性的原
则是一致的，但往往差之毫厘、缪之千里，甚至导致完全相
反的评价结果，究其原因，其一是目前我国市场经济尚不健
全，不规范，市场经济的规律性不明显；其二是我国经济与
国际市场尚未完全接轨，区域性强，产品价格波动大，特别
是供求量相对较小的产品，价格的规律性更难掌握；再者，
目前我国咨询机构缺乏必要的、完整的价格信息系统，仅仅
依靠技术经济工作者经验进行判断，随意性较大，难以得到
相对准确的预测结果。

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第六章 投资项目的财务分析

清偿能力分析应给予重视
• 国内现行财务评价以最大还款能力计算贷款偿
还期，仅是一种理论计算，与国际上通行的做
法是不一致的，任何一项贷款，事先必须明确
贷款条件，其中最重要的条件之一是还款期限，
如果不能满足，则另选融资方式和途径，以最
大能力计算还款期，实际上是未考虑任何风险
因素，是一种理想的模式，在实施过程中一般
是很难实现的。

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第六章 投资项目的财务分析

通信项目经济评价中最突出的问题

• 项目经济评价中的关键参数不具备可比性。项目
经济评价的关键参数有两个：一是净现值（NPV）
的折现率（贴现率）的取值，另一个是计算期取
值。在某一个省内传输项目的评审时，A、B两个
省公司的同类项目，A的折现率取值为5%，B则
取值为10%，而且都说依据的是原邮电部的有关
规定。而计算期A省公司为15年，B省公司却为10
年，使人感到非常不规范。

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第六章 投资项目的财务分析

通信建设项目的特殊问题

• 计费系统项目的经济评价
有一些项目出于竞争的需要和网络运行的需要必须上，领导从战略的角
度把握了这些问题的核心所在，因此要求这些项目的经济评价必须过。这
种为形式必须走的形式实在是浪费了巨大的人力和物力。
• 业务收入分摊比例问题
在实践中，由于通信业务全网特性，业务收入是全网的。而项目建设
往往是局部的，如何分摊这些网元的具体业务收入，是理论界长期悬而未
决的难题。

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第六章 投资项目的财务分析

适应资本市场运作的经济评价势在必行

通信建设项目需要进一步分类
略去国民经济评价部分
增加对申请立项单位的信用分析
评估与评价必须分离

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第六章 投资项目的财务分析

• 由于通信行业专业性比较强，其他行业专业人员很难进入，造成
专业队伍比较少的局面。很多建设项目可行性研究报告中经济评
价部分应用的软件，就是最后评估的评委单位开发的，他怎么会
让自己的产品的应用者通不过去的呢？

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第六章 投资项目的财务分析

二、工程项目经济评价概述
工程项目经济评价是对工程建设项目在建设和生产经营全过程中的经济活动的综合
性分析与评价。

西方将经济评价分为：
财务评价、经济评价和社会评价

我国将经济评价分为

财务评价：在现行财税制度和价格条件下考虑项目的财务可行性

国民经济评价：
从整体角度计算项目对国民经济的净效益，据以判别项目的经济合理性

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第六章 投资项目的财务分析

经济评价： 在做好市场预测及项目技术分析的基
础上，计算项目方案投入的费用和产出的效益，通
过多方案比较，对拟建设项目的经济合理性进行分
析论证，作出全面的经济评价，为项目决策提供可
靠依据。

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第六章 投资项目的财务分析

财务评价与国民经济评价的关系

①它们是针对同一项目进行评价的

②它们都是分析项目的效益和费用关系

③财务评价在先，国民经济评价在后

④财务评价是国民经济评价的前提和基础，国民经济评价是财务评价的主导

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第六章 投资项目的财务分析

二者的可能评价结论及处理

①财务评价√，国民经济评价√ 则项目√

②财务评价×，国民经济评价× 则项目×

③财务评价√ ，国民经济评价× 则项目×

④财务评价×，国民经济评价√ 则项目√

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第六章 投资项目的财务分析

二者的主要区别
①评价角度不同
财务评价：企业角度，微观经济效益国民经济评价：国家
角度，宏观经济效益

②评价目的不同
财务评价：企业项目盈利水平
国民经济评价：对国民经济的贡献及国家资源合理分配

③衡量效益的范围不同
财务评价：只有直接效益
国民经济评价：还包括间接效益及 政治、社会、生态环境等方面的效益

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第六章 投资项目的财务分析
④价格、工资和汇率不同
财务评价：现行价格、工资、汇率
国民经济评价：影子价格、工资、汇率

⑤对通货膨胀的考虑不同
财务评价：考虑
国民经济评价：不考虑

⑥现金流量内容不同

财务评价：全部实际收入及支出
国民经济评价：不包括税金、国内借款利息，财政补贴

⑦折现率不同

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第六章 投资项目的财务分析

三、财务分析的目的和主要内容

投资项目的财务分析是指：在国家现行财税制
度和价格条件下，对项目的收益、费用、获利能力及
项目的借款偿还能力等财务状况进行预测、计算和分
析，并据以评价项目在财务上的可行性。（从企业的
角度评价项目的经济性）

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第六章 投资项目的财务分析

1、财务分析的目的

1.从企业或项目角度出发，分析投资效果，判
明企业投资所获得的实际利益。

2.为企业制定资金规划。

3.为协调企业利益和国家利益提供依据。

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第六章 投资项目的财务分析

2、财务分析的主要内容
（1）在对投资项目的总体了解和对市场、环境、
技术方案充分调查与掌握的基础上，收集预测
财务分析的基础数据。
（2）编制资金规划与计划
（3）计算和分析财务效果

投资估算、成本估算、收入估算、利润估算、
资金规划、偿债分析、风险评价、等等

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第六章 投资项目的财务分析
第二节 支出、收入的识别和基本财务报表的编制

一、支出、收入的识别
（一）收入
• 销售收入或营业收入 S=P×Q
• 资产回收 KL+M
• 补贴收入 （政策性营业外收入）
（二）支出
• 投资 固定资产投资+流动资金投资
• 经营成本 总成本-折旧及摊销费-利息支出
• 税金费用 营业税、所得税、费用附加（如城建税、教育费等）
（三）价格、汇率
• 产出物和投入物价格采用实际的市场交易价格
• 当涉及外汇业务时，采用官方汇率
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第六章 投资项目的财务分析

二、基本财务报表的编制
（一）基本报表
1. 财务净现金流量和净现值计算表（全部投资）
此时的资金是指全部的项目资金，外来资金如国外资金或借款不
作为项目的现金流入，借款的本息偿还也不考虑为项目的现金流出，
全部当作自有资金对待。
2. 财务净现金流量和净现值计算表（国内投资或自有资金）
只对国内投资或自有资金计算收益性，将国外资金或借款资金看
作是项目的现金流入，该资金的本息偿还视为项目的现金流出。

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第六章 投资项目的财务分析

（一）基本报表
3. 项目利润表
预测项目寿命期内各年的各项收入、各项成本及净利润状况
4. 资金来源与利用表
将项目寿命期内的每一笔资金来源和资金应用情况分年在表中体
现，可以很直观地看出项目资金的盈余和短缺状况
5. 借款偿还能力预测表
项目借款偿还年限的预测及还款能力分析

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第六章 投资项目的财务分析

（二）辅助 报表

1 . 投资估算表（固定资产、流动资金）
2 . 营业（销售）收入估算表
3 . 经营成本估算表
4 . 固定资产折旧计算表
......

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第六章 投资项目的财务分析

第三节 资金规划
一、资金来源与筹措
（一）资金来源
➢ 国家投资：包括地方政府拨款、低息贷款或无息贷款
➢ 国内银行贷款：包括地方银行贷款，贷款期限一般为3-5年
自筹资金：包括部门自筹和企业折旧基金、生产发展基金（税后利润中的企业
➢
留成）
电信企业中：基本月租费、入网费、营业税返还等
➢ 发行债券或股票

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第六章 投资项目的财务分析

➢国外贷款

国外银行贷款（成本高）、国外政府
软贷款（优惠利息）、国际金融机构贷款
（世界银行、亚洲银行）、出口信贷、补
偿贸易、在国外发行债券、中外合资等。

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第六章 投资项目的财务分析

（二）资金结构与财务风险

资金结构：项目使用资金的来源方式及数量构成
一般分为：权益（自有）资金和债务资金
财务风险：由资金结构（即债务资金的比例）而引起的风险
设：项目的全部资金为K ，其中自有资金K0，债务资金KL
若项目的全部投资收益率为R，贷款利率为RL，自有资金收益率
设为 R0，

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第六章 投资项目的财务分析

则有：

K*R= K0 * R0 + KL * RL
R0=（ K*R- KL * RL）/ K0=R+ KL/ K0（R-RL）

由此：当R≥RL时，有R0＞R，应尽量多用贷款
当R＜RL时，有R0＜R，应尽量避免使用贷款

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第六章 投资项目的财务分析

二、债务偿还
（一）债务偿还方式及金额
INTt—第t期付息额
➢等额利息法： CPt —第t期还本额
➢等额本金法：
n —贷款期限
➢等额摊还法：
➢“气球法”： i —银行贷款利率
➢一次性偿还法： is —银行存款利率
➢偿债基金法： La —贷款总额

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第六章 投资项目的财务分析
（二）偿债资金
国内贷款：按照规定可用于还贷的利润、折旧和其他收入
国外贷款：用外汇偿还
（三）偿债能力分析
两种情况：
➢当偿还期限固定、并且每年的偿还数额能够明确地知道
时，则考察项目在各偿还年份中所产生的现金流量是否
满足当年贷款偿还金额的需要。
➢当借款期限固定，但没有规定具体每年的偿还金额时，
通常采用气球法，尽早偿还，利用项目各年的净收益优
先偿还贷款，计算最快的偿还时间。

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第六章 投资项目的财务分析

贷款偿还期的一般算法：

• 复利计息，每年计息一次
• 当年的贷款额设计发生在年中，本年以半年计利息
• 当年的还款额设计发生在年中，本年以全年计利息

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第六章 投资项目的财务分析
• 借款年份利息=（年初借款累计 ＋本年借款/2）×年利率
• 还款年份利息=（年初借款累计 － 本年还款/2）×年利率
• 还清贷款年份利息=年初借款累计×年利率/2
• 贷款偿还期 = 偿清债务年份 -1+偿清债务当年应付本息/当年可用于偿债的资金总额

例：设贷款利率为6%，请完成下列贷款偿还表并计算贷款偿还期

项目/年份 1 2 3 ... 7 8 9 10
年初借款累计 0 305.91 295.2 137.09 11.42

本年借款 297.0 231

本年应付利息 8.91 25.28 12.59 4.33 0.34

还款可用资金 170.7 130 90

年末借款累计 305.91 562.19 137.09 11.42 0

贷款偿还期= 9-1+（11.42+0.34)/90 = 8.131年

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