证券研究报告 | 投资策略研究*动态点评

2023 年 08 月 14 日

投资策略研究
大宗交易纳入互联互通机制，市场活跃度有望进一步提升
监管推动大宗交易纳入互联互通机制：8 月 11 日，中国证监会、香港证监会 作者
发布联合公告，宣布就推动大宗交易（非自动对盘交易）纳入互联互通达成
分析师 汪毅
共识。境外投资者可以通过深股通、沪股通参与深交所、上交所的大宗交易，
执业证书编号：S1070512120003
境内投资者通过港股通参与港交所的非自动对盘交易。通过深股通、沪股通
邮箱：y iw@cgws.com
进行的大宗交易与通过港股通进行的非自动对盘交易将同步开通。正式推出
分析师 王 小琳
日期和实施细节将由交易所另行公布。
执业证书编号：S1070520080004

大宗交易，一般是指单笔交易规模显著高于市场平均水平的交易。为避免大 邮箱：wangxl@cgws.com

宗交易对市场产生影响，境内外主要证券市场均建立了专门的交易机制，在
相关研究
交易方式、价格确定机制、信息披露等方面采取差异化安排。深、沪交易所
1、《“ 交易 端” 制度 优化 ，助 力活跃 资本 市场》
的大宗交易机制以及港交所的非自动对盘交易机制均是投资者普遍使用的重
2023-08-11
要交易方式，有助于避免对市场价格产生不必要的影响，提高交易效率。把 2、
《大金融再现β：当提到“活跃资本市场”的时候买
互联互通机制纳入大宗交易，将进一步丰富互联互通的交易方式，提高两地 什么》2023-08-07
投资者特别是专业机构的交易便利度，北上/南下资金进行投资更加便利，北 3、《长城策略*月度金股‖八月》2023-08-03

上/南下资金的净流入规模均有望进一步提升。有助于提升市场活跃度，增强
市场流动性，增强市场价格发现功能，进一步促进 A 股和港股的高质量发展。

上周（8 月 7 日-8 月 13 日）互联互通资金流动情况：截至 8 月 13 日，北

向资金持股市值 23999.1 亿元。上周北向资金累计净流出 255.8 亿元，其中
周五单日净流出 123.4 亿元，创去年 10 月 24 日以来单日净流出新高。分行
业来看，非银金融、钢铁等少数行业获得净流入，电子、银行、食品饮料、
传媒、电力设备、计算机、汽车、家用电器、医药生物等多数行业净流出。

截至 8 月 13 日，南向资金持股市值 22779.1 亿港元。上周南向资金累计净

流入 138.4 亿港元，其中周五单日净流入 71.8 亿港元。分行业来看，石油石
化、非银金融、房地产、医药生物、通信、有色金属、公用事业等获得净流
入，汽车等行业净流出。

7 月 24 日政治局会议后，
“稳增长”政策预期强化，重点行业政策已逐渐落
地，再加上人民币汇率趋于稳定，市场情绪得到提振，北向资金净流入较多。
随着经济金融数据逐渐公布，部分数据低于预期，当前国内经济修复动能仍
然偏弱，市场预期偏悲观，再加上部分行业风险事件的催化，上周市场整体
震荡调整。在“弱现实”下，后续政策落地速度有望进一步加快，扩内需的
同时也要注重防风险。上周风险事件主要集中于房地产和信托，内需不足的
核心依然在于房地产。后续需要重点关注更多地产政策细则的落地情况，需
求端、融资端可能加快节奏，一线城市地产政策确定性相对较强。

风险因素逐渐释放后，市场有望出现反弹。一方面建议关注“扩内需”相关
顺周期板块，另一方面建议关注安全边际下的高股息策略。北向资金有望重
新获得净流入。

请仔细阅读本报告末页声明
 投资策略研究*动态点评

风险提示：经济复苏不及预期，政策连续性不足，资金外流，人民币汇率波
动等。

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 投资策略研究*动态点评

内容目录

监管推动大宗交易纳入互联互通机制 .................................................................................................................... 4
上周（8 月 7 日-8 月 13 日）互联互通资金流动情况 ............................................................................................. 4
风险提示 .............................................................................................................................................................. 8

图表目录

图表 1： 北向资金每日净流入情况....................................................................................................................... 5
图表 2： 上周（8 月 7 日-8 月 13 日）北向资金行业净流入情况........................................................................... 5
图表 3： 上周（8 月 7 日-8 月 13 日）南向资金行业净流入情况........................................................................... 6
图表 4： 上周（8 月 7 日-8 月 13 日）北向资金个股净流入情况........................................................................... 6
图表 5： 上周（8 月 7 日-8 月 13 日）南向资金个股净流入情况........................................................................... 7
图表 6： 公募基金和外资的持股市值对比（亿元） .............................................................................................. 7
图表 7： 公募基金和外资的持股市值占比对比（%）........................................................................................... 8

P.3 请仔细阅读本报告末页声明

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监管推动大宗交易纳入互联互通机制

8 月 11 日，中国证监会、香港证监会发布联合公告，宣布就推动大宗交易（非自动对盘
交易）纳入互联互通达成共识。境外投资者可以通过深股通、沪股通参与深交所、上交
所的大宗交易，境内投资者通过港股通参与港交所的非自动对盘交易。通过深股通、沪
股通进行的大宗交易与通过港股通进行的非自动对盘交易将同步开通。正式推出日期和
实施细节将由交易所另行公布。

大宗交易，一般是指单笔交易规模显著高于市场平均水平的交易。为避免大宗交易对市
场产生影响，境内外主要证券市场均建立了专门的交易机制，在交易方式、价格确定机
制、信息披露等方面采取差异化安排。深、沪交易所的大宗交易机制以及港交所的非自
动对盘交易机制均是投资者普遍使用的重要交易方式，有助于避免对市场价格产生不必
要的影响，提高交易效率。把互联互通机制纳入大宗交易，将进一步丰富互联互通的交
易方式，提高两地投资者特别是专业机构的交易便利度，北上/南下资金进行投资更加便
利，北上/南下资金的净流入规模均有望进一步提升。有助于提升市场活跃度，增强市场
流动性，增强市场价格发现功能，进一步促进 A 股和港股的高质量发展。

关于下一步的工作，深交所和上交所均表示，正按照中国证监会统一部署，与相关各方
共同研究互联互通下开展大宗交易（非自动对盘交易）的实现方式，全面系统梳理两地
市场差异，将在充分征求市场意见的基础上，研究制定业务方案，完善业务、技术和监
管等配套安排，保障大宗交易（非自动对盘交易）平稳落地。深交所同时表示，将继续
发挥区位优势和平台功能，主动融入粤港澳大湾区和先行示范区建设，持续优化拓展互
联互通机制，助力资本市场高水平双向开放。

上周（8 月 7 日-8 月 13 日）互联互通资金流动情况

截至 8 月 13 日，北向资金持股市值 23999.1 亿元。上周（8 月 7 日-8 月 13 日）

，北向
资金累计净流出 255.8 亿元，其中周五单日净流出 123.4 亿元，创去年 10 月 24 日以来
单日净流出新高。分行业来看，非银金融、钢铁等少数行业获得净流入，电子、银行、
食品饮料、传媒、电力设备、计算机、汽车、家用电器、医药生物等多数行业净流出。

截至 8 月 13 日，南向资金持股市值 22779.1 亿港元。上周（8 月 7 日-8 月 13 日），南

向资金累计净流入 138.4 亿港元，其中周五单日净流入 71.8 亿港元。分行业来看，石油
石化、非银金融、房地产、医药生物、通信、有色金属、公用事业等获得净流入，汽车
等行业净流出。

7 月 24 日政治局会议后，“稳增长”政策预期强化，重点行业政策已逐渐落地，再加上
人民币汇率趋于稳定，市场情绪得到提振，北向资金净流入较多。随着经济金融数据逐
渐公布，部分数据低于预期，当前国内经济修复动能仍然偏弱，市场预期偏悲观，再加
上部分行业风险事件的催化，上周市场整体震荡调整。

在“弱现实”下，后续政策落地速度有望进一步加快，扩内需的同时也要注重防风险。
上周风险事件主要集中于房地产和信托，内需不足的核心依然在于房地产。后续需要重

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30.00
40.00
50.00

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2020-01-02
SW非银金融 2020-02-13
SW钢铁 2020-03-18
SW房地产 2020-04-22
2020-05-29
SW轻工制造 2020-07-06
SW建筑材料 2020-08-07
SW纺织服饰 2020-09-10
SW综合 2020-10-22
SW石油石化 2020-11-25
SW通信 2020-12-29
图表1：北向资金每日净流入情况

SW环保 2021-02-02

资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院
资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院
SW交通运输 2021-03-15

创业板指（右轴）
上证指数（右轴）
SW美容护理 2021-04-19

净买入(亿元)
2021-05-26
SW公用事业 2021-06-30
SW国防军工 2021-08-03

请仔细阅读本报告末页声明
SW社会服务 2021-09-06
SW煤炭 2021-10-19
SW基础化工 2021-11-22
SW建筑装饰 2021-12-24
SW商贸零售 2022-01-28
SW农林牧渔 2022-03-10
2022-04-15
SW机械设备 2022-05-24
SW有色金属 2022-06-28
SW医药生物
图表2：上周（8 月 7 日-8 月 13 日）北向资金行业净流入情况
2022-08-01
SW家用电器 2022-09-02
SW汽车 2022-10-14
SW计算机 2022-11-17

占行业总市值比变化(%)
SW电力设备 2022-12-21
SW传媒 2023-02-01
2023-03-07
深股通:当日资金净流入(亿元):+沪股通:当日资金净流入(亿元)

SW食品饮料 2023-04-11
SW银行 2023-05-18
SW电子 2023-06-21
2023-07-27
另一方面建议关注安全边际下的高股息策略。北向资金有望重新获得净流入。

0.00
0.20

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0.10
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策”，后续政策细则在需求端、融资端可能加快节奏，一线城市地产政策确定性相对较强。
点关注更多地产政策细则的落地情况。政治局会议已明确提出“适时调整优化房地产政
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风险因素逐渐释放后，市场有望出现反弹。一方面建议关注“扩内需”相关顺周期板块，
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图表3：上周（8 月 7 日-8 月 13 日）南向资金行业净流入情况

20.00 0.70
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0.30
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非银金融(SW港股)
房地产(SW港股)
医药生物(SW港股)
通信(SW港股)
有色金属(SW港股)
公用事业(SW港股)

电力设备(SW港股)
综合(SW港股)
机械设备(SW港股)
家用电器(SW港股)
环保(SW港股)
建筑材料(SW港股)

国防军工(SW港股)
美容护理(SW港股)
汽车(SW港股)
石油石化(SW港股)

电子(SW港股)
社会服务(SW港股)
煤炭(SW港股)
食品饮料(SW港股)
传媒(SW港股)
纺织服饰(SW港股)
计算机(SW港股)
轻工制造(SW港股)

基础化工(SW港股)
交通运输(SW港股)
商贸零售(SW港股)
钢铁(SW港股)
银行(SW港股)
建筑装饰(SW港股)
农林牧渔(SW港股)
-5.00 -0.10
-0.20
-10.00
-0.30
-15.00 -0.40

净买入(亿元) 占行业总市值比变化(%)

资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院

图表4：上周（8 月 7 日-8 月 13 日）北向资金个股净流入情况

本周北向资金净流入前 20 个股 本周北向资金净流出前 20 个股
证券代码 证券简称 证券代码 证券简称
（亿元） （亿元）
603259.SH 药明康德 20.38 600519.SH 贵州茅台 -63.76
600900.SH 长江电力 6.70 300760.SZ 迈瑞医疗 -51.03
300487.SZ 蓝晓科技 5.02 000333.SZ 美的集团 -42.67
300274.SZ 阳光电源 4.64 600036.SH 招商银行 -38.63
601857.SH 中国石油 3.78 601012.SH 隆基绿能 -29.76
000423.SZ 东阿阿胶 3.44 000858.SZ 五粮液 -25.98
601108.SH 财通证券 3.40 002594.SZ 比亚迪 -23.72
600085.SH 同仁堂 3.04 601318.SH 中国平安 -21.50
601377.SH 兴业证券 2.85 601138.SH 工业富联 -20.88
601881.SH 中国银河 2.80 300124.SZ 汇川技术 -20.79
600918.SH 中泰证券 2.70 000651.SZ 格力电器 -20.40
000063.SZ 中兴通讯 2.60 601888.SH 中国中免 -17.71
600188.SH 兖矿能源 2.12 600031.SH 三一重工 -12.83
000728.SZ 国元证券 2.11 600887.SH 伊利股份 -12.24
000625.SZ 长安汽车 2.10 600276.SH 恒瑞医药 -10.35
000538.SZ 云南白药 1.80 000725.SZ 京东方 A -10.19
688063.SH 派能科技 1.78 300059.SZ 东方财富 -10.07
601021.SH 春秋航空 1.74 600690.SH 海尔智家 -9.40
002221.SZ 东华能源 1.71 300015.SZ 爱尔眼科 -9.18
600909.SH 华安证券 1.67 601899.SH 紫金矿业 -8.97
资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院

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图表5：上周（8 月 7 日-8 月 13 日）南向资金个股净流入情况

本周南向资金净流入前 20 个股 本周南向资金净流出前 20 个股
证券代码 证券简称 证券代码 证券简称
（亿港元） （亿港元）
0883.HK 中国海洋石油 70.96 0700.HK 腾讯控股 -69.67
0941.HK 中国移动 37.62 3690.HK 美团-W -49.65
0857.HK 中国石油股份 17.95 2015.HK 理想汽车-W -30.34
0386.HK 中国石油化工股份 10.78 0005.HK 汇丰控股 -29.39
1171.HK 兖矿能源 5.90 1398.HK 工商银行 -18.76
1088.HK 中国神华 5.50 9868.HK 小鹏汽车-W -18.04
6855.HK 亚盛医药-B 5.09 6078.HK 海吉亚医疗 -14.06
0762.HK 中国联通 5.09 2269.HK 药明生物 -12.90
1378.HK 中国宏桥 4.87 1797.HK 东方甄选 -12.24
6862.HK 海底捞 4.55 1810.HK 小米集团-W -11.38
0728.HK 中国电信 3.42 0291.HK 华润啤酒 -10.62
9922.HK 九毛九 3.08 1211.HK 比亚迪股份 -9.93
2016.HK 浙商银行 2.55 0981.HK 中芯国际 -9.71
1801.HK 信达生物 2.51 2601.HK 中国太保 -8.83
2359.HK 药明康德 2.46 1024.HK 快手-W -8.80
1060.HK 阿里影业 2.32 0939.HK 建设银行 -8.09
0902.HK 华能国际电力股份 2.21 0763.HK 中兴通讯 -8.06
2367.HK 巨子生物 2.20 1336.HK 新华保险 -7.65
1898.HK 中煤能源 1.55 2333.HK 长城汽车 -7.57
3988.HK 中国银行 1.54 2007.HK 碧桂园 -7.09
资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院

图表6：公募基金和外资的持股市值对比（亿元）

70000

60000

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30000

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2016Q1
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2016Q3
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2017Q1
2017Q2
2017Q3
2017Q4
2018Q1
2018Q2
2018Q3
2018Q4
2019Q1
2019Q2
2019Q3
2019Q4
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
2021Q1
2021Q2
2021Q3
2021Q4
2022Q1
2022Q2
2022Q3
2022Q4
2023Q1

公募基金持股市值（亿） 境外机构和个人持有境内人民币金融资产:股票（亿）

资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院

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图表7：公募基金和外资的持股市值占比对比（%）

10.00%
9.00%
8.00%
7.00%
6.00%
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
2016Q1
2016Q2
2016Q3
2016Q4
2017Q1
2017Q2
2017Q3
2017Q4
2018Q1
2018Q2
2018Q3
2018Q4
2019Q1
2019Q2
2019Q3
2019Q4
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
2021Q1
2021Q2
2021Q3
2021Q4
2022Q1
2022Q2
2022Q3
2022Q4
2023Q1
公募基金持股占A股流通市值比重 外资持股占A股流通市值比重

资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院

风险提示

经济复苏不及预期，政策连续性不足，资金外流，人民币汇率波动等。

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《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于 2017 年 7 月 1 日 起正式实施。因本研

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报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。

投 资评级说明

公司评级 行业评级
买入 预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15%以上 强于大市 预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场
增持 预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%~15%之间 中性 预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步
持有 预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间 弱于大市 预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场
卖出 预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5%以上
行业指中信一级行业，市场指沪深 300 指数

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