白糖期权基础知识介绍

李沛林
白糖期权基础知识介绍

 白糖期权合约解读

 国内外期权合约对比

 头寸了结与行权

 期权交易策略

 交易举例

 企业对期权的应用
期权（ Option ）
期：远期的、未来的
权：权力
期权：交易的是未来的权力
即赋予买方在规定时间内按买卖双方约定的
价格（协议价格、执行价格）购买或出售一定
数量某种金融资产（标的资产）权利的合约。
买方需要支付一定的费用（权利金、期权费、
期权价格）来获得这个权力。
白糖期权合约

由郑州商品交易所制定、规定买方有权在未来
的某一时间段内以特定价格买入或者卖出白糖期
货的标准化合约。
买方：支付权利金、获得买卖的权力但不承担
必须买进或卖出的义务。
卖方：得到权利金，在一定的时间内无条件接
受买方行使买入或卖出的权力。
期货 VS 期权
期货 期权

标的物 标准化合约 买卖的权力

双方权力义务不对等：买
买卖双方均承担相同的权
权力与义务 方行使权力无义务；卖方
力义务
承担义务

买方支付权利金无保证金；
买卖双方均交保证金，保
保证金 卖方支付保证金，保证金
证金以线性方式变化
非线性变化

买卖双方均可在到期前 买方在到期日前行权或放
履约方式
平仓或到期交割 弃；卖方被动行权

双方均面临无限盈利和亏 买方亏损有限、收益无限；
盈亏
损 买方亏损无限、收益有限
期权合约的要素
 合约类型：认购 ( 看涨 ) 期权、认沽 ( 看跌 ) 期权；
 合约标的：郑州商品交易所上市挂牌交易的白糖期货合约；
 合约到期日：合约有效期截止的日期，即期权买方可行使权
利的最后日期。合约到期后自动失效，期权买方不再享有权力
期权卖方不再承担义务；
 行权价：执行价或履约价，是期权买方行权时的价格；
 合约单位：它是指一张期权合约对应的合约标的数量，通常为
一张白糖期货合约；
 行权价格间距：指的是相邻两个期权行权价格的差值，由交
易所制定；
 交割方式：为实物交割；
 郑商所白糖期权合约（仿真）
合约标的物 白糖期货合约

合约类型 看涨期权、看跌期权

交易单位 1 手（ 10 吨）白糖期货合约

报价单位 元（人民币） / 吨

最小变动价位 0.5 元 / 吨

涨跌停板幅度 与白糖期货合约涨跌停板幅度相同

合约月份 1 、 3 、 5 、 7 、 9 、 11 月
每周一至周五上午 9.00-11 ： 30 ，下午 13:30-15:00 ，
交易时间
以及交易所规定的其他交易时间

期货交割月份前二个月的倒数第 5 个交易日，
最后交易日
以及交易所规定的其他日期
 郑商所白糖期权合约（仿真）
到期日 同最后交易日

以白糖期货前一交易日结算价为基准，按行权价格间距挂出5
个实值期权、1个平值期权和5个虚值期权。
行权价格 行权价格≤3000元/吨，行权价格间距为50元/吨；
3000元/吨＜行权价格≤10000元/吨，行权价格间距为100元/
吨；行权价格＞10000元/吨，行权价格间距为200元/吨。

美式。买方可在到期前的任一交易日闭市（ 15:00 ）前提交行权

行权方式
申请；买方可在到期日 15:30 之前提交行权申请、放弃申请

看涨期权： SR— 合约月份— C— 行权价格

交易代码
看跌期权： SR— 合约月份— P— 行权价格

上市交易所 郑州商品交易所
合约解读——标的资产
期货

交割
白糖期货一
10 吨白糖
手合约

期权

行权
一张白糖期 一手白糖期交割
10 吨白糖
权合约 货合约
• 不足五个合约的，增挂 增挂
• 到期月，不增挂
• 5 个实值期权
• 1 个平值期权
新挂牌
• 5 个虚值期权
• 期货合约挂牌第二日
时间
合约解读——合约挂牌
合约解读——价格间距
行权价格 价格间距 当前价格为 6200-
≤ 3000 50 5600 ，属于 3000-
3000—10000 100 10000 范围，
价格间距为 100
> 10000 200
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 白糖期权合约解读

 国内外期权合约对比

 头寸了结与行权

 期权交易策略

 交易举例

 企业对期权的应用
已上市的原糖期权

11 号糖期货期权
（纽约商业交易所） 1983 年 伦敦
纽约咖啡、糖与可可交易所 国际金融交易所
1982 年 美国 伦敦 5 号糖期货期权

原糖
期权
1991 年 日本 原糖期货期权
东京谷物交易所 关西商品交易所
原糖期货期权 1992 年 日本
 ICE 原糖期货合
ICE 原糖期权合约
约
112,000 磅（ 50.8
合约单位 1 手原糖期货合约
吨）
除期货月份外的
美分（精确 2 位小 月份，对应随后
报价单位 美分（精确 2 位小数点） 最近的期货合约
数点）
8:10-13:30 东部时
交易时间 08:10-13:30 东部时间
间
最小变动价位 0.01 美分 / 磅 0.01 美分 / 磅
每日最大波动限
无 无
制
正常月份：
1 、 3 、 5 、 7 、 10 ；
到期月份 3 、 5 、 7 、 10
系列月份：
2 、 4 、 6 、 8 、 9 、 11 、 12
实物交割
执行 / 交割 美式期权
合约列举国家港口
价格间距 0.25 美分 / 磅
FOB 价
正常月份：期货合约挂牌次日；
- 系列合约：合约月份前三个日历
挂牌日
国内外期权合约对比
ICE 原糖期权合 ZCE 白糖期权合
约 约（草案）
合约单位 1 手原糖期货合约 1 手白糖期货合约
美分（精确 2 位小
报价单位 元（人民币） / 吨
数点）
每周一至周五上午
9:00—11:30 ，下
08:10-13:30 东部时
交易时间 午 13:30—15:00 ，
间
以及交易所规定的
其他交易时间
最小变动
0.01 美分 / 磅 0.5 元 / 吨
价位
每日最大 无 与白糖期货合约涨
波动限制 跌停板幅度相同
正常月份：
1、 3、 5、 7、
10 月；
1、 3、 5、 7、
国内外期权合约对比
ICE 原糖期权合约 ZCE 白糖期权合约（草案）
美式期权
行权价格≤ 3000 元 / 吨，行权价格间距为 50
执行 / 交割 美式期权 元 / 吨； 3000 元 / 吨＜行权价格≤ 10000 元
价格间距 0.25 美分 / 磅 / 吨，行权价格间距为 100 元 / 吨；行权价
格＞ 10000 元 / 吨，行权价格间距为 200 元
/ 吨权
正常月份：期货合约挂牌
次日； 期货合约挂牌第二日
挂牌日 系列合约：合约月份前三
个日历月第一日；
合约月份前一个月 15 日 期货交割月份前二个月的倒数第 5 个交易日，
最后交易日
（日历日） 以及交易所规定的其他日期
最后交易日 17.00 东部时
到期时间 间 同最后交易日

看涨期权： SR— 合约月份— C— 行权价格

合约代码 SO
看跌期权： SR— 合约月份— P— 行权价格
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 白糖期权合约解读

 国内外期权合约对比

 头寸了结与行权

 期权交易策略

 交易举例

 企业对期权的应用
头寸了结方式
对冲平仓
买入或者卖出与其所持合约的品种、数量、月份、类型和行权价格相同但交易方
向相反的合约。
例：当下持有一手执行价格为 6700 的 5 月到期的白糖看涨期权多头，
若要平仓则卖出一手执行价格为 6700 的 5 月到期的白糖看涨期权即可。

行权
期权买方行使权利而使期权合约转换成期货合约。
例：当下持有一手执行价格为 6700 的 5 月到期的白糖看涨期权多头，
若行权则以 6700 的价格买入一手白糖期货合约。

放弃行权
期权合约到期，买方未申请行使权利，权利过期作废。
买方损失权利金；卖方赚取权利金。
以对冲平仓了结期权头寸的收益

1 、价格走势与预计的相同：
权利金上涨，卖出所持有的期权合约，赚取权利金差额；

2 、价格走势与预计的相反：
到期作废 ；
到期日自动行权
买方最后交易日
执行价格 > 期货结算价 15:30 前提出放
弃
看涨期权

执行价格 < 期货结算价

自动行权
（内在价格 >
0）
执行价格 > 期货结算价

看跌期权
到期无价值
执行价格 < 期货结算价 自动失效
（无内在 = 0 ）
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 国内外期权合约对比

 头寸了结与行权

 期权交易策略

 交易举例

 企业对期权的应用
期权交易的四个基础策略

看涨期权 看跌期权
（买权） （卖权）

买入 白糖期货多头 白糖期货空头

卖出 白糖期货空头 白糖期货多头
 交易策略——买入看涨
使用条件：预计价格大涨；
Buy ： SR705 C 6800 ，权利金 150
期货价格 <6800 ：
放弃行权 行权 买方放弃行权，损失期权费
150 ；卖方盈利 150

6800< 期货价格 <6950 ：买方

盈利无限
行权，损失 < 150

期货价格 >6950 ：
买方行权，
6800
收益 = 期货价格 - 执行价格 - 权
6950
-150
利金
损失有限
交易策略——买入看跌
使用条件：预计价格大跌，
Buy :SR705 P 6800 ，权利金 150
行权 放弃行权 期货价格 >6800:
盈利无限 买方放弃行权，损失期权费 150 ；
卖方盈利 150

6650< 期货价格 <6800 ：

买方行权，损失 < 150

期货价格 <6650 ：
6800
买方行权，
6650
收益 = 执行价格 - 期货价格 - 权利金
-150
损失有限
买入期权的损益——损失有限，收益无限

 买入期权需要支付权利金；
 当价格向不利方向变动时，放弃行权，最
大损失即为已支付的权利金；
 当价格向预期方向变动时，收益无限；
交易策略——卖出看跌
使用条件：预计价格跌幅有限；
Sale SR705 P 6800 ，权利金 150
对方 对方放 期货价格 >6800 ：
行权 弃行权
买方放弃行权，赚取权利金 150
稳定收益
期货价格 <6650 ：
150
6650 买方行权
6800 亏损 = 权利金 -( 执行价格 - 期货价
格)

无限损失
交易策略——卖出看涨
使用条件：预计价格涨幅有限；
Sale: SR705 C 6800 ，权利金 150
买方放 买方 期货价格 <6800 ：
弃行权 行权 买方放弃行权，赚取权利金 150

期货价格 >6950 ：
稳定收益
150 买方行权，
亏损 = 权利金 -( 期货价格 - 执行价格 )
6800 6950

无限损失
卖出期权的损益——收益有限，损失无限

 卖出期权收取权利金，并向交易所交纳保
证金；
 当价格向不利方向变动时，买方放弃行权，
最大收益为权利金；
 当价格向预期方向变动时，买方行权，损
失无限；
白糖期权基础知识介绍

 白糖期权合约解读

 国内外期权合约对比

 头寸了结与行权

 期权交易策略

 交易举例

 企业对期权的应用
交易代码及示例
SR705C6500
执行价 :6500
品种 : 白糖 期权类型：看涨期权
月份 :1705

表示：买方在期权合约有效期内有以 6500 元 / 吨的执行价格向卖方买入

SR705
期货合约的权利。

SR705P6500

期权类型：看跌期权
表示：买方在期权合约有效期内有以 6500 元 / 吨的执行价格向卖方卖出
SR705
期货合约的权利。
交易举例

期权以权利金的方式报价，价格的变动即权利金的变动

看涨期权 看跌期权
交易举例
白糖期权基础知识介绍

 白糖期权合约解读

 国内外期权合约对比

 头寸了结与行权

 期权交易策略

 交易举例

 企业对期权的应用
企业对期权的应用
优点：

期权的优点来源于收益曲线的非线性，在锁定了采购成本
或库存风险的同时，将风险降至最小。
企业对期权的应用——保值策略

企业保值策略用于：

未来价格朝不利方向变动时，以期权
头寸的盈利弥补现货方面的亏损。
保值策略——有购买需求

适用范围：贸易商、下游消费企业
适用情况：担心未来价格上涨，增加采购成本
保值方式：买入看涨期权
优缺点：
价格上涨，以低价获得期货多头头寸，期权盈利来抵
消采购成本的增加部分
价格下跌，现货以低价采购，期权损失权利金
 保值策略——有购买需求
例如：
现货白糖 6700 元 / 吨，某下游企业两个月后需要购买白糖，担心未来价格上
涨。买入 SR705C6800 ，期权价格为 200 元。

1 、现货价格上升至 7300 ：
现货采购损失： -600
看涨期权盈利： 300
组合收益： -300
无论价格上涨多少，锁定采购成本为 7000
6800
2 、现货价格下跌至 6000 ：
7000 现货采购盈利： 700
-200 期货损失： -200
组合盈利： 500
最终采购成本： 6200
保值策略——有卖出需求

适用范围：糖压榨企业、生产加工企业、贸易商
适用情况：现在正在生产的糖未来销售、
库存庞大未来仍需要销售
保值方式：买入看跌期权
优缺点：
未来价格下跌，以高价获得期货空头头寸，弥补损
失的销售利润；
未来价格上涨，现货以高价销售，损失期权费；
保值策略——有卖出需求
例如：
现在白糖 6700 元 / 吨，某制糖企业未来有产出的糖需要出售，担心未来价格
下跌。
买入 SR705P6800 ，期权价格为 200 元。
1 、现货价格下跌至 6000 ：
出售现货损失： -700
看跌期权盈利： 600
组合盈利： -100
无论价格下跌多少，锁定卖出价 6600

6600 6800 2 、现货价格上升至 7300 ：

出售现货盈利： 600
-200 看跌期权损失： -200
组合收益： 400
最终出售价格 7100
企业对期权的应用——增值策略

企业增值策略用于：

预计未来价格不会大幅变化时，通过卖出期
权合约赚取权利金；如果价格向预期的反方向运动，
则进行实物交割，达到买卖现货的目的。
增值策略——低库存的补库需求

适用范围：生产加工企业、贸易商
适用情况：价格较低，预计未来不会大幅下跌；
若价格下跌，企业以低价采购原料；
增值方式：卖出虚值看跌期权
优缺点：
若价格上涨或小幅下跌，期权不会被执行，赚取权利
金；
若价格大跌，期权被执行，企业得到现货，赚钱权利
金；
 增值策略——低库存的补库需求
例如：
白糖现货目前 6700 元 / 吨，某企业预计未来价格不会低于 6500 ，并在未来愿意
购买现货。若用期权来增值：卖出虚值看跌期权 :SR705P6300 ，期权价格为 200
元。

若价下跌未超过 6300 ，企业赚取权利金

200 元；
200
200 若价格下跌至 6300 以下，企业以低价采
6100 6700
6100 6700
购现货的利润弥补期权亏损，赚取权利金
200 元，最终采购成本维持在现有水平；
若价格上涨，企业采购成本增加，暂不
采购，赚取权利金；
增值策略——高库存降低成本

适用范围：糖生产加工企业、贸易商
适用情况：价格较高，预计未来不会大幅上涨；
如果价格大涨，企业则以较高的价格销售存
货；
增值方式：卖出虚值看涨期权
优缺点：
若价格小涨或下跌，期权不会被执行，赚取权利金；
若价格大涨，期权被执行，企业完成销售，赚钱权利
金；
增值策略——高库存降低成本
例如：
白糖现货目前 6700 元 / 吨，某企业预计未来价格不会高于 7000 ，如果价格上涨
则出售库存。若用期权来增值：卖出虚值看涨期权 :SR705C6900 ，期权价格为 200
元。

若价格上涨未超过 7100 ，企业赚取权利

金 200 元；

200
200 若价格价格至 7100 以上，企业以高价出
6700 7100
6700 7100 售现货的利润弥补期权亏损，赚取权利金
200 元；
若价格下跌，企业销售亏损暂不出售，
赚取权利金；
 THE END !
THANK YOU !